Arvopaperi 3/2021 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

VERKOSTA VAUHTIA Kesko kiilasi kärkeen ruoan verkkokaupassa viime vuonna, mutta kannattavuudessa on tekemistä. M A A L I S K U U 2 2 1 Tuloskausi osoitti yhtiöiden kyvyn sopeutua Osinkoja ulkomailta. Säilyykö päivittäistavaroiden uusi ostotapa, kun pandemia-aika päättyy. Ota huomioon verotus Kari Kauniskangas on rahasukujen luottohenkilö Valmet on tasaisen varma suorittaja V E R K O S T A V A U H T I A Sijoittamisen erikoislehti maaliskuu 2021 15,90 €
t up to 8 years of international limited warranty register your timepiece on panerai.com a unique formula of swiss technique and italian style new since 1950. apply to the new panerai pam.guard program to bene
Perehdymme myös ulkomaisten osinkojen verotukseen. Euroviisuihin edennyt Blind Channel löytyy Pääkkösen johtaman levy-yhtiön tallista. Riku Pääkkösen salkussa on muutamia isoja osinkoyhtiöitä. 12. 3 M A A L I S K U U 2 2 1 Sisältö MAALISKUU 2021 T ä m ä n s iv u n k u v a J o e l M a is a lm i, k a n n e n k u v it u s A rm i N ie m e lä Maaliskuussa tutkimme tilinpäätöksiä ja poimimme Helsingin pörssin kannattavimmat yhtiöt sekä parhaat osingonmaksajat
ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Sivu 26.. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Ahlström Capitalin ja Ahlströmien omistus ennen ostotarjousta Ahlstrom-Munksjöstä oli 54,7 %. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Toisin kuin jutussa Korona-ajan preemio suli pois (AP 2/2021), Ahlströmin suku oli järjestelyssä nettomyyjä. Kari Kauniskangas on Ahlström Capitalin, Terveystalon ja Vehon hallitusten puheenjohtaja. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Sisältö TOIMITUS Puh. 4 M A A L I S K U U 2 2 1 Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja Uutispäälliköt: Lauri Sihvonen ja Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Lunastuksen jälkeen A-C omistaa 36% A-M:stä. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 6 Pääkirjoitus Usko tulevaisuuteen palasi Sijoittaja 10 Puheenaihe Näkymät kirkastuvat 12 Sijoitin viimeksi Riku Pääkkönen 14 Osakepoiminnat 15 Kolumni Kokous kuuluu kaikille 16 Kuukauden osake Kaupan trendit kantavat yli koronan 22 Osinkoverotus Oma veromaa mansikka, muu maa mustikka 26 Kuukauden henkilö Omistajan asialla 30 Tilinpäätökset Pandemia ei pannut pörssiyhtiöitä polvilleen Salkku 36 Kotimainen Valmet puurtaa tasaisesti 38 Ulkomainen Axan halpuus ihmetyttää 40 Rahasto Osinkoa tuloskasvusta, kiitos 41 Allokaatio Terveyssektorin ajurit kohdillaan Numerot 44 Kotimaiset ennusteet 46 Pohjoismaiset ennusteet 48 Eurooppalaiset ennusteet 50 Yhdysvaltalaiset ennusteet 52 Suositelluimmat Sisäpiiri 54 Sisäpiirin kaupat Mustin johto myi 56 Johtaja Juhani Hintikka 58 Kirja-arvio Viisas varautuu inflaatioon 59 Arvoesine Saara Hopea – kekseliäs korumuotoilija 62 Velvoitetyöllistetty Hallitusammattilainen. Sisäpiirin kaupat -taulukossa (AP2/2021) kauppa oli virheellisesti merkitty ostoksi. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : O u ti J ä rv in e n Oikaisuja Lars-Peter Lindfors myi 29.12.2020 Nesteen osakkeita 119 219 eurolla. Tilaushinnat Digitilaus 115 € (12 kk), printtitilaus 170 € (12 kk), yhdistelmätilaus (digi & printti) 187 € (12 kk). Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta
Lähde: Taloustutkimus Oy 2020. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. www.vuokraturva.fi p. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä
Luottamus talouden elpymiseen näkyy myös yhtiöiden ohjeistuksien palauttamisena. Kun lukuun lisätään Fortumin oletettu yhden miljardin osinkopotti sekä Nordean mahdollisesti tuleva osinko 2,9 miljardia, määrä ylittää reilusti henkisen kympin rajan. Usko tulevaisuuteen palasi. Korkomarkkinoilla tällainen muutos on suuri ja nopea. 32). Talouden vahvistuminen on sijoittajallekin hyvä asia, mutta lyhyellä aikavälillä se ennakoi kurssilaskua. Helmikuun lopussa osakemarkkinoita painoi lyhyt korkojärkytys, kun Yhdysvaltain 10-vuotisen valtionlainan korko hypähti 1,39 prosentista 1,54 prosenttiin yhden vuorokauden aikana. OSINKOPOT TIA ILAHDUT TAVAMPAA päättyneellä tuloskaudella oli huomata, että osa yhtiöistä oli epätavallisissakin olosuhteissa onnistunut kasvattamaan liikevaihtoaan. Myös keskustelu talouden ylikuumenemisesta on kasvanut, ja markkinoiden inflaatioodotukset ovat nyt nousussa. Koron nousu sattuu osakemarkkinoilla etenkin kasvuyhtiöiden kursseihin, sillä niiden tulevien kassavirtojen nykyarvo laskee. Kuten toimittaja Tommi Melender (s. Koska tuotto ja riski kulkevat käsi kädessä, hyviä uutisia seuraavat aina huonot uutiset. Helmikuinen kurssipudotus jäi vielä lyhyeksi, mutta tosiasia on, että pitkä korko on pikku hiljaa hivuttautunut ylöspäin. 30) kirjoittaa, useimmat pörssiyhtiöt välttävät osingon pienentämistä viimeiseen saakka, koska se lähettää sijoittajille viestin epävarmasta tulevaisuudesta. Vaihtoehtoisia skenaarioita on tarjonnut esimerkiksi Kone. Tulosennusteiden puolesta kuluvasta vuodesta odotetaan edellistä parempaa. Inflaation herääminen nostaisi edelleen korkoja ja laskisi osakekursseja lyhyellä tähtäimellä. Kasvun tavoittelu jäi toissijaiseksi. Poikkeustilasta huolimatta Harvian, Admicomin, Qt Groupin, Revenion ja Talenomin kaltaiset pienet ja keskisuuret kasvuyhtiöt onnistuivat nostamaan paitsi liikevaihtoaan myös liikevoittoaan (s. Myös EKP:n osinkolinjaus pankkiosakkeiden osalta pienensi pottia. 6 M A A L I S K U U 2 2 1 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 M A A L I S K U U 2 2 1 S uomalaiset pörssiyhtiöt ovat olleet pitkään hyviä osingonmaksajia. Jo vuosia niiden voitonjako on kokonaisuudessaan ylittänyt 10 miljardia euroa. Arvopaperin painoon mennessä viime vuoden tuloksensa ilmoittaneet yhtiöt aikovat maksaa kokonaisuudessaan 7,8 miljardia omistajilleen. Viime vuonna useat yhtiöt vetivät ohjeistuksensa kokonaan pois. Pahimman koronakuopan jälkeen monet yhtiöt keskittyivät säästämään. Luottamuksen palautumisesta kertoo se, että nyt joka toinen yhtiö aikoo nostaa osinkoaan. Kokonaissumma laski alle 10 miljardin. Moni yhtiö jätti voitonjaon kassaansa, koska ne pelkäsivät koronan tuomaa talouden lamaantumista. Pörssiyhtiöt jakavat taas osinkoja, mutta keskustelu inflaation noususta alkoi. Viime vuonna tapahtui kuitenkin jyrkkä pudotus. Tänä vuonna yhtiöt ovat palanneet osingonmaksajiksi
125-vuotispäivänsä kunniaksi upea uusrenessanssitalo palautetaan alkuperäiseen loistoonsa asunnoiksi. Myynti nyt käynnissä! Tartu unelmaasi ja tutustu tarkemmin. Huoneistokoot 20 m 2 – 600 m 2 . Bulevardi 14 – pala kauneinta Helsinkiä odottaa sinua Vanhan kirkkopuiston kupeessa sijaitseva Bulevardi 14 on kantakaupungin keskeisimpiä arvokohteita. bulevardi14.f i Myynti ja esittelyvaraukset Valor LKV Kiinteistönvälitys valor@valorlkv.fi +358 44 338 5555. Korkeat huoneet, upeat materiaalit, varustelutaso ja huolella mietityt ratkaisut täyttävät vaativimmankin ostajan toiveet
–31.3.2021 ennen klo 16 tehtyihin uusiin merkintöihin nyt €! Tutustu rahastoihin s-pankki.fi/kiinteistorahastot S-Pankki Toimitila Erikoissijoitusrahastoa ja S-Pankki Tontti Erikoissijoitusrahastoa hallinnoi FIM Varainhoito Oy. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta ja sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi nousta tai laskea eikä sijoittaja välttämättä saa takaisin alkuperäistä sijoitustaan. FIM Varainhoito Oy on ulkoistanut rahastojen salkunhoidon Fennia Varainhoito Oy:lle. Uusien S-Pankki Tonttija S-Pankki Toimitila -rahastojemme kautta pääset sijoittamaan helposti kiinteistöihin pienemmälläkin summalla. Huomioithan, että sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Haluamme mahdollistaa varakkaamman huomisen jokaiselle – sijoituspääoman koosta riippumatta. SIJOITA HELPOSTI KOTIMAISIIN KIINTEISTÖIHIN UUDET S-PANKKI TONTTIJA S-PANKKI TOIMITILA -RAHASTOT S-PANKKI.FI. Rahastoesitteet ovat saatavilla s-pankki.fi/toimitilarahasto ja s-pankki.fi/tonttirahasto. Merkintäpalkkio 1.1. S-Pankki Oyj välittää toimeksiantoja näihin rahastoihin. Voit merkitä rahastoja neljä kertaa vuodessa, minimisijoitus on 200 euroa
L I I K E T U L O S E N N U S T E E N Y L I T TÄ N Y T 53,5 % yhtiöistä Y H T E E N L A S K E T T U T U L O S H E I K K E N I 5,4 % yhtiöistä M E D I A A N I Y H T I Ö N T U L O S K A S V O I 25 % yhtiöistä PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL A 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / O SAKE P O IMINNAT 14 / MAIJA VE HVIL ÄINE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE : KE S KO 16 / O S INKOVE ROTU S 2 2 / KU U K AU D E N HE NKILÖ : K ARI K AU NI S K AN GAS 26 / TILINPÄ ÄTÖ KS E T 30 15 20 25 Pörssin keskimääräisen p/e-luvun kehitys 2 .9.2020–1.3.2021. Vuoden viimeisellä kvartaalilla kurssiin vaikuttavat usein myös yhtiöiden näkymät ja osinkoesitys. 9 M A A L I S K U U 2 2 1 M a ij a V e h v il ä in e n Pörssin arvostus kiristyy Yli puolet vuoden 2020 viimeisen neljänneksen tulos julkistajista ylitti tulosennusteen, mutta 56 prosentilla yhtiöistä kurssi laski tulospäivänä. Yleensä noin 70 prosentin todennäköisyydellä kurssi nousee tulosjulkistuspäivänä, mikäli tulos ylittää ennusteen. Yksi syy vaisuihin kurssireaktioihin on kuitenkin se, että Helsingin pörssin arvostusta kuvaava keskimääräinen p/e-luku on noussut ennätyskorkealle. päivän tilanteeseen, jolloin 111 yhtiötä oli julkaissut tuloksensa. Tiedot perustuvat helmikuun 21
Näkymien peruskuva on se, että ensimmäinen vuosipuolisko menee koronakamppailun jatkuessa, kesän jälkeen yhtiöt odottavat paluuta normaaliin. Tämä on osaltaan rohkaissut yhtiöt ohjeistamaan vuotta 2021. 10 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 1 PUHEENAIHE K u v a : E e ro L ie s im a a Sumuista. Ennakkoon odotettiin, että yhtiöt eivät koronan alati jatkuessa ohjeista juuri mitään, mutta valtaosa on antanut jonkinlaisen ohjeistuksen vuoteen 2021. M i k k o L a i t i l a Näkymät kirkastuvat loppuvuonna Valtaosa pörssiyhtiöistä ennustaa tuloksensa paranevan vuonna 2021.. Numeeristen näkymien määrä on kuitenkin tavallista vähäisempi, poikkeuksena Kone. NoHo Partners ilmoitti helmikuun lopulla koko henkilöstöä koskevista yt-neuvotteluista. Tuloskertymä oli myös vuoden 2020 viimeiseltä neljännekseltä jopa odotuksia parempi. Kun 125 listayhtiötä on julkistanut vuoden 2020 viimeisen neljänneksen tuloksensa, 64,8 prosenttia on pystynyt parantamaan tulostaan vuoden takaiseen verrattuna. Koronavaraumien asteet vaihtelevat, ja moni mainitsee koronan vain mahdollisena haittana tuloksenteon kannalta. Jopa Admicom huomauttaa, että korona lisää epävarmuutta uusmyynnissä. Suurin osa odottaa liikevoittoonsa parannusta. Liki puolet tulosjulkistajista mainitsee koronapandemian osana kuluvan vuoden näkymiään. Keväällä 2020 koronasulku pilasi toisen vuosineljänneksen tuloksia laajasti, mutta tuloskunnon paraneminen on siitä saakka ollut yllättävän vahvaa. Yhteenlaskettu liiketulos on painunut -5,9 prosenttia vuoden takaisesta, ilman Finnairia pudotus on vain -2,7 prosenttia. Rajoitukset iskevät Finnairin lisäksi voimalla NoHo Partnersiin, joka ei anna tulosennustetta vuodelle 2021. Esimerkiksi YIT arvioi, että korona voi hidastaa rakennusprojekteja, SRV toteaa että taudin vaikutukset rakentamiseen ovat epäselvät, vaikka toistaiseksi niiden vaikutus on ollut maltillinen
Tämä puolestaan lisää sijoittajien uskoa inflaation kiihtymiseen. Verkkokaupan kiihtymisestä korona-aikana hyötyneet yhtiöt voivat kärsiä myös siitä, että kuluttajia siirtyy takaisin myymälöihin ostoksille. MONET SIJOIT TAJAT tankkaavat nyt teknologiaosakkeiden sijaan arvopapereita, jotka eivät reagoi niin herkästi korkojen muutoksiin, kuten tekno-osakkeita vaatimattomammin pärjänneisiin arvo-osakkeisiin. Pankkien on pitänyt myydä valtionvelkaa kattaakseen kiinnitysluotoista aiheutuneet tappiot. Vaikka korkojen nousu on verottanut osakemarkkinaa, useat analyytikot uskovat, ettei nousumarkkina ole tullut päätökseensä. Osakesijoittajat ovat hyötyneet Yhdysvaltain keskuspankin löysästä rahapolitiikasta ja matalista koroista, joten he pelkäävät inflaation kiihtymisen johtavan kireämpään rahapolitiikkaan. Helmikuun viimeisellä viikolla Nasdaq-indeksi laski viisi prosenttia, kun laaja S&P 500 -indeksi laski samaan aikaan kaksi prosenttia. The Wall Street Journal uutisoi valtionvelan huutokaupasta, jossa kaupattiin 62 miljardin dollarin edestä seitsemän vuoden maturiteetin valtionvelkaa. Tämä on vähentänyt asuntolainojen hakemusten määrää. Niiden arvostukset ovat laskeneet korkojen noustessa. Korko ei ole noussut näin korkealle sitten viime vuoden helmikuun. Sijoittaja 11 M A A L I S K U U 2 2 1 WALL STREETILLÄ K u v a : M ic h a e l R e y n o ld s Yhdysvaltain pitkien korkojen nousu on saanut sijoittajat pelkäämään, että USA:n osakemarkkinan nousu on tullut päätökseensä. Sijoittajat uskovat, että ainakin pitkällä tähtäimellä osakkeiden tuotot peittoavat edelleen korkosijoittamisen tuotot. Rokotusten ansiosta ja pandemian hellittäessä ihmiset alkavat shoppailla entistä enemmän myymälöissä pelkän nettishoppailun sijaan. Tilanne on nyt muuttunut. Tuottoja saa osakkeiden lisäksi muistakin arvopapereista, mikä painaa osakkeita. Sijoittajat ja keskuspankkiirit uskovat korkojen nousun heijastelevan sitä, että ihmiset luottavat taloustilanteen parantuvan elvytyksen ja koronarokotusten myötä. ”Teknologiaosakkeet ja osakkeet, jotka pystyvät kallistumaan lyhyessä ajassa, tuottivat hyvin viime vuonna. Korot nousevat velan halvetessa. Julkaisun mukaan sijoittajat kertoivat, etteivät he ole koskaan nähneet niin vaisua kysyntää valtionvelalle. Muutos. Korkojen nousu on rokottanut etenkin teknologiaosakkeita, jotka ovat kallistuneet huimasti koronapandemian aikana. Korot kurittavat osakkeita H e l l e v i M a u n o Teknologiaosakkeet kärsivät korkojen noususta.. SIJOIT TAJAT PELKÄ ÄVÄT osakemarkkinan laskevan, kun tuottoja saa vihdoin muistakin arvopapereista osakkeiden lisäksi. Pitkät korot ovat jo laskeneet helmikuun lopun huippulukemistaan, ja monet sijoittajat uskovat korkojen laskun jatkuvan. Yhdysvaltain 10-vuotinen korko kävi helmikuun viimeisellä viikolla yli 1,6 prosentissa. Yhdysvaltain keskuspankin viimevuotiset ohjauskoron leikkaukset vauhdittivat asuntokauppaa, mutta korkojen kohoaminen on nostanut myös asuntolainojen korkoja. Wall Streetilla sijoittavat pelkäävät, että keskuspankki alkaa vähentää kuukausittaisia arvopapereiden ostojaan ja tai jopa nostaa korkoja odotettua aiemmin. Ihmiset olivat jumissa kotonaan eikä heillä ollut muuta tekemistä kuin viettää aikaa tietokoneidensa ääressä”, sijoitusjohtaja Jack Ablin Cresset Capital Managementista sanoo uutistoimisto Reutersille. Pitkien maturiteettien korot pysyttelivät pitkään matalalla, joten sijoittajilla ei ollut muuta mahdollisuutta kuin tankata osakkeita, jos he halusivat tuottoa sijoituksilleen. Tämä voi painaa esimerkiksi Amazonin osaketta
Asuntosijoittajana olen pärjännyt kohtuullisesti. ”Vuonna 2003, kun myin Spinefarm-levy-yhtiöni Universal Musicille. On ihan omissa sfääreissään sijoittaa osaamiseensa. Finnairiin hänellä on tunneside. Ostin ensimmäisen asuntoni, joka oli hyvä sijoitus. Someryhmiä en seuraa lainkaan, minun nuppiani ne vain sekoittaisivat. ”Maksoin Nokiasta isot oppirahat Stephen Elopin aikana. Asuu Espoossa Tärkeintä elämässä Nauttia Mitä mielessä. Minulle nykytaiteeseen sijoittaminen on vähän kuin sijoittaisin startupeihin. Makselin oppirahoja kymmeniä tuhansia euroja.” Pörssissä ilman kylmäpäisyyttä Levy-yhtiöpomo Riku Pääkkkönen sijoittaa taiteeseen, asuntoihin ja osakkeisiin, mutta pitää itseään umpisurkeana sijoittajana. Kyllästyin odottamaan käännettä ja myin ennen Microsoft-kauppaa. Jos ostaa Orionia, Elisaa, Valmetia, Kemiraa, Keskoa ja Wärtsilää sopivassa suhteessa, sijoituksiaan ei juuri tarvitse seurata ja voi nukkua yönsä rauhassa.” Suurin onnistumisesi sijoittajana. Minulle markkinoiden seuraaminen on tapa ymmärtää, mitä maailmassa tapahtuu.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Silloin tilillä oli ensikertaa enemmän rahaa kuin kuukauden elämiseen tarvitsin. Viiden asunnon potti on liian pieni, jotta se kannattaisi, mutta vei kuitenkin aikaa, joka oli pois päätyöstäni. Käytän markkinoiden seurantaan ehkä noin tunnin päivässä. Siinä on firma, joka pitkällä tähtäimellä on voittaja.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajeittain. Olin vuoden vaihteessa 50 suurimman omistajan joukossa, mutta myin kaikki pois, koska yhtiön kurssiliikkeet olivat niin luonnottomia. Minulla on vahva tunneside yhtiöön. ”Satunnaisesti kavereiden kanssa. ”Finnair. Minulla on liikaa käteistä siksi, että aion hankkia itselleni asunnot Suomen lisäksi ensin Kaliforniasta ja sitten Lontoosta heti, kun matkustusrajoitukset hellittävät. ”Omistan aika ison taidekokoelman, jonka arvo on kuitenkin vähemmän kuin ostohetkellä. Seuraan Twitter-keskustelua, mutta harvoin osallistun itse. ”Oma firmani Spinefarm, jonka perustamiseen sijoitin silloiset kesätyörahani. Yhtiön talliin kuuluu muun muassa UMKkilpailun voittaja Blind Channel. Omistin jossakin vaiheessa nipun yksiöitä, mutta kyllästyin, koska niiden hallinnointi oli työlästä. Minulla ei ole markkinoilla tarvittavaa kylmäpäisyyttä. En osaa lukea markkinareaktioihin liittyviä hiljaisia viestejä. Keskityn suuriin yhtiöihin, pienistä yhtiöistä en ymmärrä mitään.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Esimerkiksi Spotifyn osakkeeni myin muutaman epäloogisen uutisen takia pienellä voitolla. ”Hajautan sijotukset muutamaan hyvään osinkoyhtiöön, 4–5 osaketta riittää. 12 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 1 SIJOITIN VIIMEKSI Milloin aloitit sijoittamisen. ”Pidän CNBC-talouskanavaa auki koko ajan. Se ei ollut järkevää ajankäyttöä.” Entä suurin virheesi. Tällä hetkellä minulla on pieni osakesalkku, jossa on vain Nokiaa ja Orionia. N i n n i M y l l y o j a K u v a J o e l M a i s a l m i Riku Pääkkönen, 53 Työ Levy-yhtiö Ranka Kustannuksen toimitusjohtaja. Salkussa Nokia oli ensimmäisten joukossa.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Kun annettaan kaikkien kukkien kukkia, seassa on väistämättä rikkaruohoja. Mieluummin luen Inderesin analyyseja.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Etsin kyllä koko ajan kohteita, joissa raha olisi paremmassa turvassa kuin pankissa, mutta menettämisen riski pelottaa liikaa.” Miten seuraat markkinoita. Euroviisut Vapaalla ”Ulkoilen ja odotan, että pääsen taas matkustamaan.”. Kotiutan voitot liian nopeasti, ja jos omistamani osakkeen kurssi laskee, itseruoskintani on armotonta. ”Kaverillani oli juuri tuo summa rahaa ja tein hänelle osta ja unohda -paketin. Finnair yhdistää Suomen maailman metropoleihin, sen avulla pääsen hengittämään erilaista ilmaa.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Paasaan hajauttamisen tärkeydestä, mutta en itse osaa noudattaa sitä. Luen Kauppalehteä ja Market Watchia. ”Olen umpisurkea
Olen korvannut sitä liikkumalla kotiympäristössä. ”Matkailu ja ihmiset maailman eri puolilla, näyttelyt ja konsertit ovat olleet iso osa elämääni. Sijoittaja 13 M A A L I S K U U 2 2 1 Kotiympyröissä. Pää hajoaa ilman jokapäiväistä happihyppelyä”, Riku Pääkkönen sanoo. Yksi tutuista lenkkipaikoista on Villa Elfvikin ranta Espoossa.
Poikkeuksellisen Ojasesta tekee myös koulutustausta. M a i j a V e h v i l ä i n e n Aspo. ON varmasti hyvä, että alkoholijuomista ja limuista tunnetun Olvin johdossa istuu valtio-oppia opiskellut yhteiskuntatieteiden maisteri Lasse Aho. Veropolitiikka ja lainsäädäntö vaikuttavat vahvasti Olvin liiketoimintaan. Poimimme kolme Helsingin pörssin yhtiötä, joissa toimitusjohtajan koulutustausta yllättää. 15 30 45 60 O LV I Kurssikehitys, euroa K A M U X Kurssikehitys, euroa A S P O Kurssikehitys, euroa 3 6 9 12 2/2021 2/2009 2/2021 5/2017 4 8 12 16 2/2021 1/2004. Ojanen on vetänyt Aspoa vuodesta 2009 asti. Ojasen jäädessä tänä vuonna eläkkeelle lähtee myös tiettävästi pörssin ainoa kadettitaustainen toimitusjohtaja. Aspon Aki Ojanen on pörssin pitkäaikaisimpia toimitusjohtajia. Juha Kalliokosken tie pörssiyhtiön toimitusjohtajaksi on kulkenut poikkeuksellista reittiä: poliisitaustainen Kalliokoski myi autoja merkkiliikkeessä, yleni ja perusti vuonna 2003 käytettyjen autojen ketjun Kamuxin. Aho on tehnyt Olvin johdossa pitkän uran vuodesta 2004 asti. Suomalaisen pörssiyhtiön toimitusjohtajan kulmahuoneessa istuu lähes aina diplomi-insinööri tai ekonomi tai näiden yhdistelmä. Poikkeuksiakin kuitenkin on. Yhtiö listautui vuonna 2017. 14 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 1 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: P e tt e ri P a a la s m a a , T ii n a S o m e rp u ro , In k a S o v e ri Pörssiyhtiön johtoon omaa polkua Tie pörssiyhtiön toimitusjohtajaksi kulkee teknillisen tai kaupallisen yliopistokoulutuksen kautta. Loppuvuonna Olvin tulosta painoivat ennakoitua enemmän myös koronarajoitukset. Kamux. Ojanen on opiskellut maanpuolustuskorkeakoulussa ja suorittanut lisäksi eMBA-tutkinnon. Olvi. Kuluneen vuoden ajan sijoittajien on kelvannut olla Kalliokosken kyydissä, ja nyt poliisiautokauppias valloittaa Eurooppaa
Etäosallistumisen mahdollistaminen ei myöskään poistaisi fyysisen yhtiökokouksen merkitystä, mikä on edelleen suuri monille sijoittajille. Tämän mallin soisi poistuvan keinovalikoimasta. Yhtiökokousjärjestelyillä on siten merkitystä sekä käytännössä että periaatteellisesti omistajien tasavertaisen kohtelun kannalta. Sen sijaan monelle hallituksen puheenjohtajan ja toimitusjohtajan katsaukset ovat olennaista informaatiota. Verottaja siis tulkitsee, ettei piensijoittajalla ole todellista mahdollisuutta vaikuttaa osakkeidensa arvoon yhtiökokouksessa. Kokous kuuluu kaikille Yhtiökokous on ainoa paikka, missä kaikki omistajat voivat vaikuttaa yhtiön asioihin. Osakesäästäjät on korostanut, että yhtiökokous on yrityksen ylin ja samalla ainoa päättävä elin, jossa jokainen omistaja voi vaikuttaa yhtiön asioihin. Etäyhteyksiin liittyy toki aina riskejä, kuten äänestyksen meneminen ohi, tietoliikenneyhteyksien pätkiminen tai tietoturvariskit. Keväällä 2020 yhtiökokoukset digitalisoituvat kertarysäyksellä ja kompastellen, kun koronapandemia esti fyysisten kokousten järjestämisen. On ymmärrettävää, että kiireessä osa yhtiöistä joutui tekemään hätäratkaisun, eikä kaikki sujunut aina täydellisesti. Mahdollisia ongelmia ei enää voi laittaa kiireen ja yllättävyyden piikkiin. Ongelmat ovat kuitenkin melko helposti taklattavissa, ja jos riskejä halutaan korostaa, niitä on helppo keksiä myös perinteisistä fyysisistä kokouksista. Johdon pätevyys ja se, onko omistaja-arvon kasvattaminen johdon prioriteetti, on monille sijoittajille tärkein yksittäinen laadullinen kriteeri. Osalla yhtiöistä hybridimalli on käytössä jo tänä keväänä. Johdon esiintyminen ja vuorovaikutus omistajien kanssa tuskin yksin ratkaisee päätöstä jatkaa omistajana, mutta se voi vaikuttaa näkemykseen yhtiön tilasta ja siitä, miten johto huomioi omistajat. Kokousjärjestelyillä on merkitystä.. 15 M A A L I S K U U 2 2 1 MAIJA VEHVILÄINEN Kolumni Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö O sakesäästäjät esitti jo vuonna 2013, että pörssiyhtiöiden olisi luontevaa tarjota mahdollisuutta osallistua yhtiökokouksiin myös etänä. Verottajan mukaan vähennettävällä matkalla pitäisi olla yhteys tulonhankkimiseen. Omistajilla ei aina ollut mahdollisuutta seurata omistusyhtiönsä yhtiökokousta reaaliaikaisesti edes etäyhteydellä. TÄMÄN KEVÄ ÄN yhtiökokousten järjestämiseen yrityksillä on ollut aikaa valmistautua. Osallistumisen helpottamisen tarvetta tukee myös Verohallinnon vuoden 2019 linjaus, että piensijoittajien yhtiökokousmatkat eivät ole verovähennyskelpoisia. Kritiikkiä herättivät etenkin kokoukset, joihin saivat osallistua vain yhtiön nimeämät, omistajia edustavat asiamiehet. Yhtiökokoukset järjestetään yleensä arkipäivinä ja valtaosa pidetään pääkaupunkiseudulla. Saattaa olla, että yksittäisellä pienomistajalla ei ole suurta vaikutusvaltaa ainakaan ison yhtiön yhtiökokouksessa. Etäyhteydellä ja reaaliaikaisella seuraamisja osallistumismahdollisuudella järjestettävien yhtiökokousten yleistymiselle pysyvästi on vaikea nähdä perusteltua estettä
Verkkokauppaa käyttävät ovat myös entistä uskollisempia K-ryhmän kivijalkakauppojen käyttäjiä. 16 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 1 KAUPAN TRENDIT KANTAVAT YLI KORONAN Kesko omi paalupaikan ruoan verkkokaupassa. SOK ja Kesko ovat viime vuonna kertoneet, etteivät maksut kata täysin kustannuksia. Ruoan verkkokauppa on tasapainoilua tehokkaan keräilyn ja kätevien toimitusten kanssa. Noin 10 euron toimitusmaksu ei mahdollista nykytilanteessa vielä kannattavuutta. Helanderia ruoan verkkokaupan kannattavuus ei huoleta. ”Noihin kasvulukemiin tuskin päästään tänä vuonna, mutta odotamme edelleen useiden kymmenien prosenttien kasvuvauhtia”, Keskon pääjohtaja Mikko Helander sanoo. ”Tarkastelemme verkkokauppaa osana koko ruokakauppaa. K-kauppiaiden nopea reagointi viime vuonna auttoi Keskoa kaappaamaan ruoan verkkokaupasta Suomessa runsaan 50 prosentin markkinaosuuden. ”Maailmalla ne toimijat, jotka ovat onnistuneet yhdistämään kivijalan ja verkkokaupan ovat usein. Keskon myymäläverkosto on S-ryhmää laajempi, mikä on kilpailuetu myös verkkokaupassa. Verkkokauppaostoksia tarjoavien K-kauppojen määrä yli tuplaantui 469 kauppaan. Ulkomailla suurissa kaupungeissa varastomainen keräilytila voi olla paras ratkaisu. Ruoan verkkokauppa on ollut aiemmin pienen joukon käytössä, mutta karanteenitaloudessa moni kokeili verkkokauppaa ensimmäistä kertaa myös ruokaostoksilla. Tehostusvaraa on muun muassa keräilyreittien optimoinnissa kaupassa, ja myös robotiikan saralla on mahdollisuuksia. Tulitukea kasvun jatkolle haetaan etenkin rautakaupan yritysostoista Pohjois-Euroopassa. Hän myöntää, että tekemistä silti riittää. Suomessa pieni väestö ja suuret välimatkat luovat omanlaisiaan haasteita. Kokonaisuutena tarkastellen se on meille ihan kannattavaa”, Helander pyörittelee. J y r i T u o m i n e n K u v a t T i i n a S o m e r p u r o K -ryhmän ruoan verkkokauppa kasvoi viime vuonna 378 prosenttia, ja sen osuus K-kauppojen päivittäistavaramyynnistä oli kolme prosenttia. Helanderin mukaan uutta tekniikkaa tutkitaan ja testaan jatkuvasti, mutta tässä vaiheessa yhtiö ei kerro julkisuuteen enempää. Ostosten keräilyyn ja toimituksiin vaaditaan tuntuvia tehokkuusparannuksia
Ruoan verkkokauppa otti viime vuonna kasvuloikan Suomessa. Ylänavi 17 M A A L I S K U U 2 2 1 Markkinajohtaja. Mikko Helander ennakoi kasvun jatkuvan hieman rauhallisempana tänä vuonna.
Kyllä se kannustaa hakemaan lisämyyntiä. Keskon päivittäiskaupan liikevaihto kasvoi 3,6 prosenttia ja vertailukelpoinen liikevoitto 14 prosenttia. Se kompensoi mahdollisen myynnin pienenemisen ruokakaupoissa”, Helander arvioi. Yksittäisissä myymälöissä myynti on jopa moninkertaistunut viidessä vuodessa”, Helander kehaisee. ”Kauppiaat toimivat pääosin omalla riskillä ja omilla pääomillaan itsenäisinä yrittäjinä. Osakkeenomistajalle mukavaa on, että myynnin kasvu on tullut ennen kaikkea kasvaneesta myynnistä vanhoissa kaupoissa. Kauppakohtaiset liikeideat ovat täysimääräisesti käytössä noin puolessa Keskon myymälöistä, joten Helander näkee vielä runsaasti varaa parantaa tässäkin konsernitasolla. Vahva osuus Suomen sähköautomyynnistä antaa hyvät lähtökohdat kasvulle.. Kespron osuus oli viime vuonna noin 14 prosenttia Keskon päivittäistavarakaupan 5,7 miljardin euron liikevaihdosta. Helanderin mukaan tästä on kiittäminen yrittäjäkauppiaita. K-kauppiaat toteuttavat kauppakohtaisia liikeideoita Keskon tuottaman data-analytiikan avulla. Kun matkailu oli jäissä, ja ihmiset välttelivät ulkona syömistä, ruokaostoksiin panostettiin selvästi normaalia enemmän. Kun myynti per myymäläneliö kasvaa, se näkyy Ammattilaisille. 18 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 1 menestyjiä ja pystyvät tekemään hyvin kannattavaa liiketoimintaa.” KESKO OLI POIKKEUKSELLISEN viime vuoden selvimpiä voittajia Helsingin pörssissä. Menestyjiä tässä kehityksessä voisivat olla muun muassa halpakauppa ja toisaalta esimerkiksi kilpailijoita korkeammasta hintatasosta tunnettu Kesko. ”Kespro on kasvattanut merkittävästi markkinaosuuttaan foodservicen supistuneessa markkinassa. Potentiaalia. Tämä siitä huolimatta, että segmentin sisällä oleva ravintoloita ja työmaaruokaloita palveleva foodservice-yhtiö Kespro kärsi 17 prosentin sukelluksen liikevaihdossa. Helanderin mukaan premium-tuotteiden kysyntä kasvoi Keskon ruokakaupoissa viime vuonna 19 prosenttia. KESKO ON DIVESTOINUT strategian puitteissa miljardin euron edestä, näkyvimpinä Anttilan ja Venäjän toiminnot. Kesko pyrkii hyötymään rautakaupan megatrendistä satsaamalla B2B-myyntiin. Suomessa onnistuneita yritysostoja ovat olleet rakentamisen ja talotekniikan kaupan puolella yritysasiakkaita palveleva Onninen ja ruokakaupan puolella Suomen Lähikauppa, jolta hankitut entiset Siwat ja Valintatalot ovat laajentaneet Keskon myymäläverkostoa. Alaa seuraava analyysitalo Nielsen arvioi premium-tuotteiden sekä halpatuotteiden kysynnän kasvavan tällä vuosikymmenellä keskikastin tuotteita nopeammin. Uskon, että yhteiskunnan tilanteen normalisoituessa sieltä tulee merkittävää kasvua. Yksi päivittäistavarakaupan trendeistä on tuloerojen kasvuun liittyvä kysynnän polarisoituminen. Seuraavana vuonna Kesko lähti hakemaan kannattavaa kasvua uudella strategialla. Vielä vuonna 2014 Keskon markkinaosuus Suomen päivittäistavarakaupasta oli alle 32 prosenttia S-ryhmän ja Lidlin kasvatettua omia osuuksiaan. Viime vuoden lopulla Keskon markkinaosuus oli yhtiön oman arvion mukaan 37,6 prosenttia PTY:n laskentatapaan perustuen. Yhtiö on samaan aikaan tehnyt yritysostoja ja investoinut kasvuun noin kolmella miljardilla eurolla. Yritysostoja nähtäneen lähivuosina lisää. Autokauppa on ollut Keskon heikoin alue viime vuosina. ”Tunnistamme polarisoitumisilmiön, mutta kyllä tällä markkinaosuudella pitää pystyä puhuttelemaan kaikkia kuluttajia.” Vaikka ruokakaupan myynti rauhoittuisi Suomessa laajojen koronarokotusten jälkeen, Kesko on hyvissä asemissa kilpailijoihinsa nähden
Päivittäistavarakauppa 62,5% 2 Rakentaminen ja talotekniikka 33,6% 3. Kuluttajapuolella näiden lisäksi elämyksellisyydellä on omanlaistaan merkitystä.” Keskon rakentamisen ja talotekniikan kaupan liikevaihdosta kaksi kolmannesta tulee yrityspuolelta, ja osuuden voi odottaa kasvavan entisestään. Kannattavaa kasvua haetaan ruokaja autokaupasta Suomessa sekä rakentamisen ja talotekniikan kaupasta Suomen ohella myös muualla Pohjois-Euroopassa. ”Maailma on muuttunut myös remontoinnissa ja rakentamisessa. Kesko . Rautakaupan liikevaihto ja tulos kasvoivat viime vuonna enemmän kuin päivittäistavarakauppa. Kuukauden osake 19 M A A L I S K U U 2 2 1 K A K S I I S O A H A L L I T S E E A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Pelkästään rakennusmateriaaleihin liittyen pitää olla valtavasti tietotaitoa, ja koko ajan tulee uutta. Tukea tulosparannuksiin tuli Ruotsista ja Norjasta, missä Kesko on laajentunut onnistunein yritysostoin viime 2 3 1 L I I K E V O I T O N J A K A U M A S-Ryhmä 46,2 Päivittäistavarakaupan markkinaosuudet 2019, % K-ryhmä 36,5 Muut 3,6 Lidl 9,6 Minimani 0,5 M-ketju 0,4 Tokmanni 3,1 18,7 mrdeur Keskon myynti 2020 oli noin 10,7 mrdeur L äh te e t: P T Y, F ac ts e t, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t, ti e d o t 2 3 .2 . Helsingin pörssi p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Verkkokauppa.com 25,8 15,1 2,6 Kesko 21,2 10,1 3,7 ICA 19,4 8,9 3,2 Tesco 17,6 7,9 3,3 Sainsbury 16,0 5,4 5,8 Tokmanni 14,8 8,4 4,9 Carrefour 10,6 5,9 3,6 A R V O S T U S V S . Se on vienyt kehitystä voimakkaasti siihen, että rakentaminen ja remontointi ovat entistä enemmän ammattilaisten työtä.” ”Yritysasiakkaiden kohdalla tärkeintä on, että oikeat raaka-aineet ja komponentit ovat oikealla hetkellä oikeassa paikassa työmaalla. Samalla pääomamarkkinapäivässä yhtiö toisti hyväksi havaitut strategiset viitekehykset. RAUTAKAUPAN puolella Kesko sai viime vuonna myötätuulta kuluttajapuolella, kun ihmiset innostuivat remontoimaan ja sisustamaan kotoilun ohessa. Joulukuussa yhtiö päivitti taloudelliseksi tavoitteeksi muun muassa 5,5 prosentin vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin, joten tekemistä riittää. V E R R O K I T 2 2 1 E 1. Totta kai myös tietotaidolla asiakkaiden auttamisessa ja valikoimilla on suuri merkitys. Paras kasvunäkymä pidemmällä aikajänteellä on kuitenkin yritysasiakaspuolella. veroja, meur 496 491 501 Nettovelat, meur 2 310 2 380 2 366 Opon tuotto, % 19,8 17,3 16,9 Tulos/osake, euroa 0,97 0,99 1,01 Osinko/osake, euroa 0,75 0,78 0,81 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 20 30 40 2/2021 2/2016 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Yhtiö G Helsingin pörssi 7 14 21 28 2/2021 2/2016 liikevaihdon ohella tulosrivillä. Autokauppa 3,9% M A R K K I N A A R V O , M E U R 8 444 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 10 669 10 547 10 766 Liiketulos, meur 568 564 573 Tulos e. Kesko-konsernin liikevoittomarginaali on kohentunut vuoden 2014 noin 2,5 prosentista viime vuoden 5,3 prosenttiin. ku rs se ih in S U O S I T U K S E T Hinta 21,20 eur Tavoitehinta 21,39 eur Pidä Vähennä Lisää Myy 1 Osta 2 2
Keskon talous on kunnossa, ja mahdollisiin yritysostoihin yhtiö saa halpaa rahoitusta. ”Haluamme olla aktiivisessa roolissa jatkossakin varsinkin Pohjois-Euroopassa. ”Suomen autokanta on yksi Euroopan vanhimpia. Kasvu on kehittynyt vuodesta toiseen sillä tavalla kuin olemme sanoneet, ja se herättää luottamusta Keskon strategiaan ja kykyyn toteuttaa strategiaa”, Helander summaa. Moni analyytikko ennakoi pitkin viime vuotta Keskolta tälle vuodelle tulospudotusta ennätystasoilta. Yhtiö ennakoi myynnin kasvua kaikissa kolmessa segmentissä. Yritysostot lisäsivät viime vuonna hieman Keskon autokaupan liikevaihtoa, mutta vertailukelpoinen myynti ja liikevoitto supistuivat. Autokaupan alakulo tarkoittaa mahdollisuutta kasvuun markkinan elpyessä. ”Olemme oppineet, että integrointi pitää tehdä niin nopeasti kuin mahdollista. Rautakauppa ja tekninen tukkukauppa ovat markkinoina Pohjois-Euroopassa muun Euroopan tapaan vielä hyvin fragmentoituneita. Se antaa parhaan lopputuloksen”, Helander sanoo. Keskon 520–620 miljoonan ohjeistushaarukka vuoden 2021 vertailukelpoisesta liikevoitosta oli kuitenkin positiivinen yllätys, kun viime vuoden vertailuluku on 554 miljoonaa euroa. Ruotsi ja Norja ovat tässä mielessä erittäin kiinnostavia kasvualueita.” VAHVASTI PÄRJÄNNEIDEN ruokakaupan ja rautakaupan vastapainoksi Keskon kolmas tukijalka autokauppa on ollut huterammassa kunnossa. Yhtiöllä on viime vuosilta hyvät näytöt omistaja-arvon kasvattamisesta yrityskaupoilla. Data-analytiikan tehokas käyttö ja joustavat konseptit ruoan kivijalkakaupoissa ovat näkyneet myynnin kasvuna ja kannattavuuden sekä asiakastyytyväisyyden parantumisena. Mikko Helanderin johdolla Kesko on toteuttanut vahvasti vuonna 2015 lanseerattua strategiaa.. Vaikka sähköautojen myynti on Suomessa vasta muutamia prosentteja kokonaisuudesta, niiden myynnin ennustetaan kasvavan kovaa tällä vuosikymmenellä. K-auton markkinaosuus oli viime vuonna Suomessa myydyissä uusissa henkilöautoissa noin 16,2 prosenttia, mutta sähköautomyynnistä osuus oli lähes 40 prosenttia. ”Omistajamäärä on kasvanut viimeisen kahden vuoden aikana huomattavasti niin Suomessa kuin ulkomailla. Viime vuosien yritysostoilla hankittu vahva asema Volkswagenin jälleenmyyjänä Suomessa antaa hyvät lähtökohdat, kun maailman kahden suurimman autovalmistajan joukkoon kuuluva saksalaisjätti on tehnyt isoja investointeja sähköautoihin. 20 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 1 vuosina. Näyttöjä. Integroinnit ovat onnistuneet hyvin, eikä huteja ole tullut. Kun sähköautojen lisäksi puhutaan hybrideistä, uusien käyttövoimien osuus markkinasta on paljon paria prosenttia suurempi.” KOKONAISUUDESSAAN Kesko on monen sijoittajan näkökulmasta houkuttelevan vakaa tekijä. Joustavuus on jatkossakin etu jähmeämpää S-ryhmää vastaan. Kesko haluaa olla jatkossakin mukana alan konsolidoinnissa. Vuonna 2018 käyttöön otettu WLTP-päästömittausmenetelmä, autoverokeskustelu sekä viimeisimpänä koronapandemia hyydyttivät autokauppaa yleisesti. Erinomainen menestys vastuullisuusmittaroinnissa vetoaa institutionaalisiin sijoittajiin ja tiedostaviin kuluttajiin. . Helanderin mielestä Keskolla on muutenkin hyvät lähtökohdat autokaupan kasvattamiseen. Keskon markkina-arvo on kasvanut alkuvuoden 2015 noin kolmesta miljardista eurosta viime syksyn huipun yli yhdeksään miljardiin euroon. Suomikin on sitoutunut EU:n päästötavoitteisiin, mikä vaatii suuressa mittakaavassa Suomen autokannan uudistamista
Keskon kilpailuedut liittyvät ennen kaikkea yrittäjävetoiseen joustoon myymäläkohtaisissa konsepteissa. Kuukauden osake 21 M A A L I S K U U 2 2 1 Omistus Omistus Tilanne 31.1.2021. Vuoden 2018 lopussa Keskolla oli 40 000 osakkeenomistajaa, ja määrä on kasvanut komeasti jo lähes 60 000:een. Ruoan verkkokaupassa haetaan Suomessa nyt markkinaosuuksia, vaikka ansaintamallissa on vielä hiomista. Yhtiö on tehnyt tasaisen tappavaa jälkeä vuoden 2015 jälkeen keskityttyään kolmeen ydinliiketoimintaan. Kesko on onnistunut luomaan itselleen laatuleiman, ja kuluttajakäyttäytyminen näyttää, ettei paikkaa ruokaostoksille valita vain hinnan perusteella. Perusvarman nykyliiketoiminnan ohella kasvupotentiaalia on yritysostoissa. Enemmän vaihdetun B-sarjan osakkeista yli puolet on hallintarekisterissä ulkomaisessa omistuksessa. Keskon arvostus on kohonnut viime vuosina vahvan suorittamisen ansiosta. Kauppojen valikoiman kohdentaminen data-analytiikan ja alueen demografian huomioon ottaen ei ole ajatuksena mullistava, mutta Kesko on toteuttanut konseptia erittäin onnistuneesti. Tasainen bondiosake vakuuttaa Keskon menestystä koronavuonna ei kannata panna vain poikkeustilanteen piikkiin. Kesko jää ostoskorien hintavertailuissa tyypillisesti jälkeen kilpailijoistaan. Lähde: Kesko Omistaja Osakkeet, % K-kauppiasliitto 5,03 Ilmarinen 4,04 Vähittäiskaupan takaus 3,30 Varma 1,27 Vähittäisk. B-osakkeen parempi likviditeetti on B-osakkeen ainoa etu, mutta A-osakkeen vaihtovolyymi riittää hyvin useimmille. Tässä yhtiö eroaa paitsi kotimaan pääkilpailijoista SOK:sta ja Lidlistä, myös suurista eurooppalaisista kauppaketjuista. Piensijoittajan kannattaa ostaa halvemman hinnan vuoksi äänivaltaisempaa A-osaketta. Toimitusjohtaja Mikko Helander on osakkeenomistajien kanssa samassa veneessä noin kuuden miljoonan euron arvoisella osakepotillaan. Hallintarekisterissä 36,7 prosenttia osakkeista. Kesko on kasvattanut osinkoaan viime vuosina johdonmukaisesti. J y r i T u o m i n e n. Piiputtava autokauppa ei ole yltänyt ruokaja rautakaupan tahtiin, mutta siinäkin piilee yritysostojen jälkeen potentiaalia automarkkinan piristyessä. Kesko on kohonnut Koneen ja Elisan sarjaan Helsingin pörssin ”bondiosakkeeksi”, eli niin sanotuksi korkosijoituksen korvikkeeksi. Myös eläkeyhtiöt ovat suurimpien omistajien joukossa, ja Ilmarinen käyttää suuren äänivaltaisemman A-sarjan osakepotin ansiosta yli 10 prosentin äänivaltaa Keskossa. Sijoittajan kannalta on rohkaisevaa, että markkinaosuutta on pystytty kasvattamaan ilman aggressiivista hintakilpailua. Ammattikasvatussäätiö 1,27 Elo 1,06 Kesko 0,84 Valtion eläkerahasto 0,67 Heimo Välinen Oy 0,57 K-ruokakauppiasyhdistys ry 0,56 Kauppiaat määräävät tahdin Keskon omistajalista on päällepäin hajaantuneen näköistä, mutta eri kauppiasyhdistysten, säätiöiden ja K-kauppiaiden yhtiöiden kautta K-kauppiaat pitävät joukkona valtaa Keskossa. Ketjutasolla verkon palvelualusta on kunnossa, ja tänä vuonna ruoan verkkokaupan myymäläverkoston voi odottaa laajenevan entisestään. Laadusta saa maksaa, mutta viime vuosien näyttöjen perusteella nykyhinta ei ole erityisen suolainen. Sijoittaja voi odottaa tuottoa osingon ohella myös tuloskasvusta ja arvostuksen venymisestä matalassa korkoympäristössä. K-kauppias Esa Kiiskinen on johtanut yhtiön hallitusta vuodesta 2012 lähtien. Kesko jatkoi viime vuonna markkinaosuuden kasvattamista päivittäistavarakaupassa, ja ruoan verkkokaupassa se valtasi paalupaikan yli 50 prosentin markkinaosuudella
Ulkomaille sijoittaessa asia kuitenkin mutkistuu. Suomalaisissa pörssilistatuissa yhtiöissä sijoittaja maksaa osingoistaan 25,5 tai 28,9 prosentin verran veroa riippuen siitä, ovatko sijoittajan pääomatulot alle vai yli 30 000 euroa. 22 M A A L I S K U U 2 2 1 S uomalaissijoittaja suosii Helsingin pörssin yhtiöitä. Sijoittaminen ulkomaisiin osinkoyhtiöihin ei kuitenkaan ole aivan yhtä mutkatonta kuin kotimaassa. Verotuksellisesti monen maan markkina on kuitenkin yllättävän kankea. VEROMAA MANSIKKA, MUU MAA MUSTIKKA Osinkosijoittaja etsii omistukseensa yhtiöitä, jotka maksavat hyvin osinkoa. Osinkojen verotuksen käytännöissä on merkittäviä eroja sen mukaan, missä maassa sijoittajan salkkuyhtiö pitää päämajaansa. Sijoittamisen digitalisoituminen ja kulujen maltillistuminen ovat kuitenkin saaneet yhä useamman kurkottamaan ulkomaille. Osinkoyhtiöllä tarkoitetaan yhtiötä, jossa pääasiallinen tuotto-odotus muodostuu osingosta, eikä niinkään osakkeen arvonnoususta. A l e x a n d r a H u h t a O M A Osinkoverotus. Suoraan ulkomaisiin osakkeisiin sijoittavien suomalaisten määrä on ollut kasvussa jo vuosia
. Hankalia maita Kotiläksynsä tehneet ulkomaille sijoittavat tietävät, että esimerkiksi Tanska ja Norja perivät osingoista lähdeveroa enemmän kuin Pohjoismaiden yhteisessä verosopimuksessa määritellyt 15 prosenttia. Vastaava summa hyvitetään sijoittajalle myöhemmin Suomessa maksettavasta osinkoverosta. Sopimuksissa määritellään, minkä verran osinkoa maksavan yhtiön kotimaa voi verottaa osingosta. Tämä ei kuitenkaan vähennä suomalaisen sijoittajan Suomeen maksettavaa osinkoveroa, vaan suomalainen verottaja ottaa omansa, eli 15 prosentin ylittävän osuuden osinkoverosta. Vero sopimusten mukaan Ulkomaisten osinkojen verokohtelu perustuu yksinkertaisuudessaan Suomen ja muiden maiden välisiin verosopimuksiin tai niiden puutteeseen. 15 prosentin jälkeen Suomeen maksettaVEROMAA MANSIKKA, MUU MAA MUSTIKKA vaa on hyvityksen jälkeen 10,5 tai 13,9 prosenttia. Liikaperitty vero jää sijoittajan ja toisen maan väliseksi ongelmaksi,. Määrä on tyypillisesti 15 prosenttia, mutta voi olla muutakin. Verosopimus ikään kuin jakaa maksettavan veron Suomen ja sopimuskumppanimaan kesken sekä varmistaa, ettei sijoittaja joudu maksamaan veroa kahteen kertaan. Käytäntö toimii hyvin monen maan kohdalla, mutta sopimuksia noudattamattomia tai ainakin niitä luovasti soveltavia maitakin on. Jos Suomella on verosopimus kohdeyhtiön kotimaan kanssa, maksaa sijoittaja osingoista saman verran veroa kuin hän maksaisi suomalaisen pörssiyhtiön osingoista. Tanska perii suomalaisilta kansallisen lainsäädännön mukaisen 27 prosentin ja Norja 25 prosentin lähdeveron – tyypillisesti lähdevero on 25–30 prosenttia. Suomella on verosopimus monen suomalaissijoittajan suosiman maan kanssa, muun muassa Euroopan unionin maiden ja Yhdysvaltojen kanssa. Osinkoverotus 23 M A A L I S K U U 2 2 1 TA N S K A N V E R O K A R H U P U R E E K I P E Ä S T I S U O M A L A I S E N O S I N K O O N Näin eri maat perivät suomalaissijoittajilta lähdeveroa Yhdysvallat 15 % Ruotsi 15 % Iso-Britannia % Norja 25 % Saksa 26,4 % Tanska 27 %
Ulkomailla peritty lähdevero 30 %: 300 eur . Tanskan linjauksen taustalla on monen vuoden takainen petosvyyhti, jossa palautuksia haettiin iso määrä väärin perustein. . Osingosta maksettu vero, kun liikaa peritty 15 % lähdevero saatu takaisin: 300-150+255-150=255 eur . Käteen jäävä summa: 745 tai 595 eur ja sijoittaja joutuu perimään liikaperityn veron itse toiselta maalta takaisin. Suomalaissijoittajan pitää kahlata takaisinperinnän ohjeita ulkomaisen verottajan verkkosivuilta. Tällaisetkin lomakkeet sijoittaja joutuu yleensä kierrättämään ulkomaisen verottajan vaatimuksesta Verohallinnon kautta. Norja otti Tanskaa vastaavan käytännön käyttöön toissa vuonna. Ranska puolestaan perii noin 25 prosentin lähdeveron. Hakemukseen tarvitaan yleensä ainakin oman välittäjän todistus liikaa maksetusta verosta sekä Verohallinnolta saatava kotipaikkatodistus, eli todistus Suomesta asumisesta. Tämä on erityisen harmillista siksi, että Oslon pörssi on tunnettu hyvää osinkoa maksavista yhtiöistä. Norja perii 25 prosentin lähdeveron. Tanskan ja Norjan lisäksi liikaa veroa perii suomalaisille yleisimmin relevanteista maista ainakin Saksa, joka perii noin 26,4 prosentin veron. Menettelyt veron takaisinperinnästä vaihtelevat maittain ja asia vaatii joskus paljon vaivannäköä. 24 Osinkoverotus M A A L I S K U U 2 2 1 VÄ Ä R I N V E R O T TA M I N E N R O K O T TA A S I J O I T U K S E N T U O T T O A 175 200 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 eur 100 120 150 Sijoituksen arvon kehitys vuosittain (sijoitus 100 eur, osinkotuotto 4,5%) G Arvo oikein verotettuna G Arvo väärin verotettuna 15 vuoden jälkeen sijoituksen arvo 164,0 eur 15 vuoden jälkeen sijoituksen arvo 148,6 eur Näin ulkomaisten osinkojen verotus vaikuttaa käteen jäävään summaan . USA ja Ruotsi toimivat Ulkomaille sijoittava suomalainen valitsee kohdemaaksi kuitenkin useimmiten muun maan kuin Tanskan, Norjan tai Saksan. Tanskan viranomaiset arvioivat menettäneensä tämän takia verotuloja lähes miljardi euroa. Osinkovero Suomessa 25,5 %: 255 eur . Monella maalla on erillinen lomake takaisinperintää varten. Osingosta maksettu vero, kun liikaa perittyä 15 % lähdeveroa ei ole saatu takaisin: 300+255-150=405 eur . Suomalainen sijoittaa todennäköisimmin Yhdysvaltoihin tai Ruotsiin.. Verosopimuksen muk. lähdevero 15 %: 150 eur . Osinko ennen veroja: 1 000 eur . Monet tanskalaiset omistivat tanskalaisia pörssiyhtiöitä ulkomaisten yhtiöiden kautta ja hakivat sen perusteella palautettavaksi maksamiaan veroja
Esimerkiksi piensijoittajien paljon käyttämän välittäjän Nordnetin osakkeita omistavista suomalaisasiakkaista neljänneksellä on yhdysvaltalaisia osakkeita. Nordnetin osakkeita omistavista asiakkaista 16 prosenttia omistaa ruotsalaisia osakkeita, yhdeksän prosenttia norjalaisia osakkeita ja kuusi prosenttia saksalaisia osakkeita. Keskinäisellä sopimusmenettelyllä näitä mahdollisia käytännön haasteita lähdeveron palautusta haettaessa ei valitettavasti kuitenkaan voida ratkaista.” Jos osinko tulee EU:n ja verosopimusten ulkopuolisesta maasta, osinko on kokonaisuudessaan veronalaista ansiotuloa. Auttaako verohallinto. Välittäjä lisää takaisin saadun summan osakesäästötilin pääomaan. Joissakin valtioissa edellytetään lisäksi, että asiakas on hakenut päätökseen muutosta.” Väänäsen mukaan sijoittajien ongelmat hakea takaisin liikaa maksettua lähdeveroa liittyvät yleensä siihen, ettei sijoittaja ole ulkomailla antanut riittäviä selvityksiä osingon maksajalle tai veroviranomaiselle. Sen jälkeen sijoittaja maksaa Suomeen vielä sen verran, että hän on maksanut veroja yhteensä Suomen voimassa olevan osinkoveroprosentin mukaisesti. Yhdysvaltojen ja Ruotsin lisäksi ainakin IsoBritannia noudattaa verosopimusta, eikä pidätä sen mukaisesti lähdeveroa lainkaan. ”Sopimusmenettelyt ovat pitkiä prosesseja, ja niihinkin voidaan ryhtyä vasta siinä vaiheessa, kun asiakas on osoittanut, että hänellä on lähdeveron palauttamista koskeva päätös toisesta valtiosta. Jos lähdeveroa menee enemmän kuin verosopimuksessa on sovittu, liikaa perittyjä veroja voi hakea takaisin. Osakesäästötilille tulleet osingot luetaan nimittäin tilillä samanlaiseksi tuotoksi kuin myyntivoitot, ja niitä verotetaan osana kokonaistuottoa sijoittajan pääomatuloveroprosentin mukaan siinä vaiheessa, kun osakesäästötililtä nostaa rahaa. Keskinäisessä sopimusmenettelyssä kyse on siitä, että virkamiehet keskinäisellä kirjeenvaihdolla selvittävät tilannetta ja toistensa näkökantoja sekä yrittävät löytää ratkaisun tilanteeseen”, verottajan sivuilla sanotaan. Verohallinnon ylitarkastaja Iisa Väänänen kertoo, että menettely on mahdollinen, mutta sitä käytetään harvoin. Verosopimuksissa on sovittu niin sanotusta keskinäisestä sopimusmenettelystä, jota voidaan käyttää viimeisenä keinona tilanteissa, joissa kaksinkertaista verotusta ei muutoin ole saatu poistettua. Yhdysvallat pidättää suomalaissijoittajille maksettavista osingoista vain sovitun 15 prosentin veron. Osinkoverotus 25 M A A L I S K U U 2 2 1 Sijoittajia houkuttelee Yhdysvalloissa sen asema maailman suurimpana ja menestyneenä osakemarkkinana, mutta toimivasta verosopimuksestakaan on tuskin haittaa. Välissä verotetaan osinkoa maksavan yhtiön kotimaan lähdevero. ”Asiakas on ehkä käyttänyt väärää lomaketta, tai mukana ei ole ollut todistusta asuinvaltiosta. ?. . Osinkojen verotukseen liittyviä tapauksia on erittäin harvoin. Yhdysvallat on myös Nordean sijoittajaasiakkaiden ykkösmarkkina, joskin suomalaisten suosiman operaattorin Telian ruotsalaisuus vaikuttaa tilastoihin. Nordean Tanja Eronen kertoo pankin huomioivan verosopimukset asiakkaan puolesta lukuun ottamatta tapauksia, joissa maa vaatii erillisen säilytyksen osakkeille eri verosopimuksien mukaan. Kun palautus tulee, sijoittajan pitää ilmoittaa siitä sekä välittäjälle että verottajalle. Tämä tarkoittaa sitä, että välittäjä ottaa sijoittajan saamasta osingosta ulkomaisen veron, joka on esimerkiksi Yhdysvalloissa listatuille yhtiöille 15 prosenttia. ”Valtioiden viranomaiset voivat neuvotella kaksinkertaisen tai muutoin verosopimuksen vastaisen verotuksen poistamisesta. Tilillä on väliä Reilu vuosi sitten laseerattu osakesäästötili tarkoittaa kaikille osingoille ankarampaa verokohtelua kuin perinteinen arvo-osuustili. Henkilöasiakkaita koskevia tapauksia on noin kymmenen vuodessa, ja yleensä ne koskevat erilaisia käsityksiä siitä, missä valtiossa henkilö asuu. . Verohallinto ohjaa, että ulkomaille osingosta liikaa perityn veron palauttamista on haettava lähdevaltiosta osingon maksajalta tai lähdevaltion viranomaisilta. Tällainen tilanne on esimerkiksi Kanadassa. Ulkomaisista osingoista tulee kuitenkin osakesäästötilille pienempi osuus kuin suomalaisista osingoista. Nordnet Suomen maajohtaja Suvi Tuppurainen kertoo Nordnetin huomioivan suomalaisten osalta verosopimukset Pohjoismaiden, USA:n ja Kanadan kanssa, joskin Norja on edellä todetusti tiukentanut linjaansa. Jonkun verran harvemmalla on lisäksi kanadalaisia ja tanskalaisia osakkeita. Osingosta osakesäästötilillä jää edelleen enemmän kuin arvo-osuustilillä ainakin, jos lähdevero jää monen verosopimuksen mukaiseen 15 prosenttiin. Ongelmat ovat yleensä sellaisia, että hakeminen on ollut toisessa valtiossa hankalaa tai hidasta
Ahlstrom-Munksjön lunastusta hän selittää yhtiön ja omistajien edulla. Loppuvaiheessa omistajina oli etupäässä hedgerahastoja, jotka pyrkivät rahastamaan tämän tyyppiset tilanteet aina.” Kritiikin määrää ei ainakaan vähentänyt Ahlström Capitalin ja muiden ostajien niukka viestintälinja. ”Keskustelussa on unohtunut aika lailla se, että ylivoimainen enemmistö sekä instituutio-omistajista että yksityissijoittajista kannatti ostotarjousta. Osa sijoittajista piti 24 prosentin preemiota riittämättömänä ja osakkaiden kohtelua epätasa-arvoisena. ”Olemme olleet pidättyväisiä, sitä en kiistä”, Kauniskangas sanoo ja on edelleen hyvin varovainen sanoissaan. Emme voisi toimia niin.” ”. Pitäisi pysyä asialinjalla. Ahlström Capital on Ahlströmin suvun sijoitusyhtiö, ja yksi A-M:n ostajakonsortion neljästä jäsenestä, joista suurin on amerikkalainen pääomasijoittaja Bain Capital. M i k k o L a i t i l a K u v a t O u t i J ä r v i n e n T ässä on varmasti ajateltu kaikkia omistajia, se on ainoa oikea ja laillinen tapa toimia. Lunastushanke kohtasi loppuvaiheessa kovaa kritiikkiä. Hänen mukaansa osana prosessia on esitetty paikkansapitämättömiä väitteitä. 26 Kuukauden henkilö M A A L I S K U U 2 2 1 Omistajan asialla Kari Kauniskangas on noussut lyhyessä ajassa rahasukujen luottohenkilöksi. Meillä Ahlström Capitalissa ei ole tarpeen oikaista yhtään mutkaa”, Ahlström Capitalin hallituksen puheenjohtaja Kari Kauniskangas sanoo. Se, että joillekin omistajille olisi maksettu enemmän, ei tietenkään pidä paikkaansa. Kyse on Ahlstrom-Munksjön lunastamisesta pois pörssistä. ”Meille on kaikessa toiminnassamme tärkeää, että toimimme lain ja ohjeiden mukaan
Kuukauden henkilö 27 M A A L I S K U U 2 2 1 Parasta ennen. ”10 vuotta toimitusjohtajana on niin pitkä aika, että kenen tahansa olisi siinä vaiheessa aika miettiä jatkon järkevyyttä”, Kari Kauniskangas sanoo.
FISKARSIN LIIKEVAIHTO kaksinkertaistui ja tulos kolminkertaistui Kauniskankaan kaudella. Näiden kolmen synkronointi on hallituksen vastuulla. ”Ahlström Capital on tehnyt kolme isompaa kiinteistösijoitusta viime aikoina ja lisäksi ostamme metsää joitakin satoja hehtaareita vuodessa.” Ahlström Capitalin lisäksi Kauniskankaan päätöitä ovat Terveystalo ja Veho. Yhtiö kävi läpi valtavan muodonmuutoksen vuosien varrella. Puheenjohtajalla on myös velvollisuus ymmärtää hyvin omistajan tahtotila.” Tässä Kauniskangas on onnistunut hyvin, sillä hänestä on tullut nopealla aikataululla muutaman merkittävän omistajasuvun luottojohtaja. ”En voi puhua muiden puolesta, mutta itse koin, että kymmenen vuoden jälkeen ei enää pysty olemaan samalla tavoin luova, energinen ja innostava. ”Se oli hieno matka joka suhteessa. Metsä 13 % 5. Kiinteistösijoitukset 14 % 4. ”Kun yhtä muutat, kaksi muuta muuttuu mukana. ”Nuorille uransa alkuvaiheessa oleville annan vain yhden neuvon: käykää hakemassa kokemusta ulkomailta. On aivan eri asia kiertää yhtiössä eri tehtävissä, mutta toimitusjohtajan työ on sitä samaa. On varmistettava, että yhtiöllä on strateginen kirkkaus siitä, minne yhtiön on päästävä ja miten sinne päästään.” Hänen mukaansa yrityksen olemuksen kolmiyhteys on strategia, rakenne ja kulttuuri. Kaikissa kolmessa hän on hallituksen puheenjohtaja. Sitä ei tarvitse katua, sillä niitä asioita ei opi kirjoista. Se on ollut paras vaihtoehto silloin, kun siitä on päätetty.” Ahlstrom-Munksjön jatkoa Kauniskangas ei kommentoi. Kauniskangas siirtyi hallitusammattilaiseksi neljä vuotta sitten jäädessään pois Fiskarsin toimitusjohtajan paikalta. ”Pidän hallitustyössä siitä, että tässä on hyvin selkeää se, mitä pitää saada aikaan. Tilannetta läheltä seuranneiden mukaan hänellä oli Yhdysvaltojen suhteen enemmänkin ideoita, mutta yhtiön ylivarovainen hallitus ei niille lämmennyt. ”Totta kai jatkosuunnitelmia on, mutta en voi kommentoida Ahlstrom-Munksjön aikeita, yhtiö on edelleen listattu ja sillä on oma hallitus. ”Ahlström Capitalin roolina on portfolioyhtiöiden aktiivinen kehittäminen. En sanoisi, että pörssiin lähtö oli virhe. Muut 3 %. 3. Kauniskankaan aloittaessa Amer oli tupakan valmistaja ja autojen maahantuoja, lähtöhetkellä Amer Sportsin brändisalkku pullisteli urheiluvälineitä. Tämä saattoi olla yksi syy lähtöön. Vuosi sitten puheenjohtajana aloittaneen Kauniskankaan mukaan sijoitusyhtiön tulosvaihtelu on luonnollista. Terveystalossa taas 1. Tämä on tyypillinen esimerkki tilanteesta, jossa omistajat tekevät mielestään vilpittömästi parhaan ratkaisun yhtiön tulevaisuuden kannalta.” Pörssi oli siis tässä tapauksessa huonompi paikka kehittää yritystä. ”Hallitustöiden pohjille tein 33 vuotta töitä 24/7.” Peräti 23 vuoden uraa Amerissa Kauniskangas muistelee erityisen hyvällä. Silloin pitää varmistaa, että yhtiöillä on mahdollisuus menestyä myös tulevaisuudessa. Tulos heilahtelee hyvin paljon sen mukaan, minkälaisia kiinteistötransaktioita teemme minäkin vuonna ja myös korona on kohdellut salkkuyrityksiä eri tavoin.” AC:n pörssilistatuista omistuksista Deeteellä ja Suomisella on mennyt hyvin, Glastonilla heikommin. Noteeraamattomat (Destia, Enics) 23 % 3. Näiden lisäksi hän on toiminut vuosien varrella norjalaisen pääomasijoittaja Verdane Capitalin neuvonantajana ja kolmessa sen salkkuyhtiön hallituksessa. Ahlstrom-Munksjö, Detection Technology, Glaston, Suominen 47% 2. Myynnin johtaminen oli ammatillisesti haastavaa, mutta myös antoi eniten.” Amerin ajastaan hän oli 15 vuotta ulkomailla, siitä 4 vuotta Yhdysvalloissa integroimassa Amerin suurostosta Wilsonia. Sain olla kaikissa yrityskaupoissa jollain tavoin mukana. Muuten omistajillakaan ei mene hyvin. Juuri puheenjohtajan roolit vievät selkeästi eniten työaikaa. Uran alkuvaiheessa olin integroimassa, loppuvaiheessa tekemässä yrityskauppoja. ”Tulosta tärkeämpi ulkoinen käypä arvo on kehittynyt meillä hyvin. 28 Kuukauden henkilö M A A L I S K U U 2 2 1 Lunastuskritiikkiin hän vastaa myös korostamalla omistajan vastuuta ja toteaa, että A-M:n toimiala on murroksessa ja kilpailutilanne elää. 4. Pitkä ura Amerilla ei saanut huipennusta. Työlläkään ei ole niin suurta merkitystä, mutta mitä hankalampi duuni, sitä parempi.” Kauniskangas sanoo sopeutuneensa hallitustyöhön operatiivisen johtamisen jälkeen helposti. Kauniskangas olisi ollut vahvoilla toimitusjohtajapelissä, ellei olisi lähtenyt vajaata kahta vuotta aiemmin Fiskarsin toimitusjohtajaksi. 5. Liki 11 vuotta kului Saksassa, jolloin Ameriin hankittiin muun muassa Atomic, Suunto ja Salomon. 2. Silloin on itse parasta vetää johtopäätös ja lähteä.” Kauniskankaan johtamisuran vahvinta ydintä on myynti ja myynnin johtaminen. Hän pani Fiskarsin kuralla olleet Yhdysvaltain-bisnekset kuntoon. Liiketoiminta 2019: Liikevaihto 1,17 mrdeur Tilikauden tulos 30,9 meur Taseen loppusumma 1,3 mrdeur Ahlström Capital Salkku: 1. Ahlströmien sijoitusyhtiön lisäksi hän johtaa puhetta Aminoffien perheyhtiö Vehossa. Ahlström Capital jatkaa yhtenä omistajana, mutta emme ole edes suurin.” AHLSTRÖM CAPITALIN tulos on painunut vuosien ajan, mikä on voinut ohjata omistajat hakemaan nopeampaa arvonluontia Ahlstrom-Munksjön osalta. Toisena päälinjana tulee ostettujen yritysten haltuunotto ja integrointi. ”Uskomme, että juuri tälle yhtiölle yksityinen ympäristö on parempi, tehokkaampi ja nopeampi tapa edetä. Parasta ennen -päivä tulee täyteen
Harrastukset: Golf, hiihto, pyöräily ja viinit . ”Pienempää salkkua pyöritän itse. Kokonaisuutena osakesijoitukseni on laajasti hajautettu sekä toimialoittain että maantieteellisesti.” Terveystalon osakkeita salkkuun päätyy itse ostettujen lisäksi puheenjohtajan palkkioina. Ensin se kirpaisi, mutta toisaalta sille työlle, mitä aikoinaan tehtiin, saatiin luotua hyvin omistaja-arvoa. Kuukauden henkilö 29 M A A L I S K U U 2 2 1 suurimpiin omistajiin kuuluvat von Rettigit ja Hartwallit sijoitusyhtiöidensä kautta. Olen kiitollinen siitä, että minulla on ollut hyviä esimiehiä. Toista ei muuten tule ja siksi käytössä ovat kaikki myyntikeinot.”. Kari Kauniskangas, 59 . ”Hyvinvointialueiden työterveysyhtiöiden suurempi koko voi teoriassa hidastaa julkisen työterveyden siirtymää yksityiselle, mutta ei se fundamentteja muuta, eikä ole pois yksityisten nykyisestä liiketoiminnasta.” ”Yksityisellä sektorilla ei tarvitse puhua sopeuttamisesta, koska se on elinehto, aina pitää sopeutua kaikkiin tilanteisiin.” Juuri sopeutumiskyky on yksityisen terveydenhuoltosektorin vahvuus. . Hallituksen jäsen: CAP Group, Cura of Sweden, O. Suomalainen yhteiskunta tarvitsee välttämättä yksityisen terveydenhuollon.” Kauniskangas tietää, että poliittisella lobbaamisella voi saada pieniä voittoja, mutta usein yhtä paljon tuhoa toisaalla. Tulokset ja kuuntelemisen taito ratkaisevat. Mustad & Son A.S. ”Terveystalon kaltainen toimija menestyy hyvin riippumatta siitä, mitä muutoksia toimintaympäristössä tulee. Omistajat päättivät tässäkin tapauksessa.” . Senkin hän tietää, että turha uho ei yleensä edistä johtajauraa. Minulla on kaikkia niitä pörssiyhtiöitä, joissa olen ollut mukana, kuten Fiskarsia, Wärtsilää ja Raisiota. ”He tietävät, että auto on myytävä ensimmäisellä tapaamisella. Kahdesta salkusta suurempaa ja hajautetumpaa kaitsee varainhoitaja. Amerikkalaiset autokauppiaat ovat tehneet Kari Kauniskankaaseen vaikutuksen. Asiat voivat itsekseen mennä pieleen, mutta onnistumisiin tarvitaan osaavia, luotettavia ja hyviä ihmisiä. Uran vaiheet: Fiskars toimitusjohtaja 2008–2017, useissa johtotehtävissä Amer Sportsissa vuosina 1984–2007 ja viimeisimpänä yhtiön myynnin ja jakelun johtaja sekä ulkoiluliiketoimintasegmentin johtaja . Amerin lunastus Kiinaan toi Kauniskankaallekin ristiriitaisia tunteita. Julkisen ja yksityisen terveydenhuollon välissä oleva työterveyshuolto toimii Kauniskankaan mielestä Suomessa erittäin hyvin. Tämä pitää myös yksityisen terveysyhtiöiden osakkeet houkuttelevina. Jos tätä lähdetään muuttamaan, pitäisi miettiä huolella, mihin se johtaa, sillä esimerkiksi digitalisaatiossa yksityiset toimijat ovat vuosia edellä. KAUNISKANGAS ON osakesijoittaja itsekin. Heiltä olen oppinut.” TERVEYSTALON HALLITUKSEN puheenjohtajana hän seuraa yksityisen sektorin näkökulmasta arveluttavan soteuudistuksen etenemistä, mutta varoo ottamasta liian vahvaa kantaa. Perhe: Vaimo ja aikuinen poika Myyntikokemus maailmalta. Työ: Hallitusammattilainen, hallitusten puheenjohtaja Terveystalossa ja Vehossa vuodesta 2019 sekä Ahlström Capitalissa vuodesta 2020 . Koulutus: KTM . ”Tähän ikään tultuani katson asioita mielelläni positiivisen kautta. ”Olin itsekin pienellä osakemäärällä osakas
mennessä, eikä sisällä Nordean mahdollisesti tulevaa osinkoa (2,9 mrdeur) tai esimerkiksi Fortumin oletettua osinkoa (1 mrdeur). Vuoden 2021 summa on ennuste 26.2. 2021E 2020 2019 2018 2017 2016 2015 10,6 12,2 11,7 12,9 13,8 8,5 7,8 mrdeur mrdeur mrdeur mrdeur mrdeur mrdeur mrdeur L äh d e : A lm a Ta le n t ti e to p al ve lu t, A ri R aj al a. 30 Ylänavi M A A L I S K U U 2 2 1 O S I N K O H U I P P U O N J Ä Ä N Y T TA A K S E Helsingin pörssin yhtiöiden osinkosumma yhteensä, miljardia euroa
päivän tilanteen mukaan osinkoja oli tulossa viime vuodelta 7,8 miljardia euroa eli 0,7 miljardia vähemmän kuin vuodelta 2019. Kun kysyntä oli kituliasta, kustannusten karsiminen auttoi. Siedettävää kehitystä vaikeissa olosuhteissa selittää se, että yhtiöt sopeuttivat liiketoimintaansa. Kaikkiaan 50 prosenttia yhtiöistä onnistui nostamaan liikevoittoaan koronasta huolimatta. Tilinpäätökset 31 M A A L I S K U U 2 2 1 Pandemia ei pannut pörssiyhtiöitä polvilleen Korona koetteli suomalaisia pörssiyhtiöitä. Pörssin mediaaniyhtiöllä liikevaihto heikkeni yhden prosentin, mutta liikevoitto parani saman verran. To m m i M e l e n d e r I lmassa oli katastrofin ainekset. Niiden liikevaihdot supistuivat kokonaisuudessaan kahdeksan prosenttia ja liikevoitot ilman kertaluonteisia eriä 14 prosenttia. Yleisluvut eivät kuitenkaan anna parasta kokonaiskuvaa, koska niissä korostuvat suurimmat yhtiöt. Näissä luvuissa ei ole mukana Nordean rästiin jääneitä 2,9 miljardin euron osinkoja. Koronavirus sulki yhteiskunnat kevättalvella 2020 ja suisti maailmantalouden taantumaan. Ne tulevat maksuun, kun EKP antaa luvan. Todennäköisesti tulevana syksynä.. KORONA NAKERTA A odotetusti Helsingin pörssin osinkosummaa. Ne onnistuivat puolustustaistelussaan sen verran hyvin, että tulosvuodesta 2020 ei tullut synkkä. Liikevaihtoaan kartutti 48 prosenttia. Suomalaiset pörssiyhtiöt selvisivät vaikeista ajoista paremmin kuin moni sijoittaja uskalsi toivoa. Helmikuun 25
Koneen liikevaihto ja liikevoitto eivät koronan vuoksi heilahtaneet, mutta Wärtsilän ylimmästä rivistä lohkesi 11 prosenttia ja voittorivistä 40 prosenttia. Kuvaavaa oli Helsingin pörssin lippulaivatoimialan konepajateollisuuden yhtiöiden kehitys. Konetta tukee ympäri maailman levittyvä paikallinen huoltoverkosto, Wärtsilän huoltoinsinöörien liikkumista haittasivat matkustusrajoitukset. Ne kaikki tahkosivat yli 20 prosentin liikevoittoa, joka alkaa olla suomalaisille pörssiyhtiöille superkannattavuuden rajapyykki. Pahimmat kolhut kokivat ne, joiden liiketoiminta vaatii ihmisten liikkumista ja kuluttamista kodin ulkopuolella. Löylyä lisää. Poikkeustilasta huolimatta Harvian, Admicomin, Qt Groupin, Revenion ja Talenomin kaltaiset pienet ja keskisuuret kasvuyhtiöt puuskuttivat eteenpäin. Pandemian vaikutukset jäivät vähäisiksi teknologiaan, vähittäiskauppaan ja kotoiluun kytkeytyvillä yhtiöillä. Viereisen sivun taulukoissa liikevaihdon kasvattajien kärkijoukko ei välttämättä koostu pörssin valioaineksesta. 32 Ylänavi M A A L I S K U U 2 2 1 Korona ei kohdellut pörssiyhtiöitä tasapuolisesti. Ravintolaalan NoHo Partners menetti liikevaihdostaan 43 prosenttia. Harvian liikevaihto kasvoi vuonna 2020 noin 50 prosenttia 109 miljoonaan euroon. Jos yhtiö on nostanut tuloksensa nollan tuntumasta siedettäväksi tai kohtalaiseksi, prosenttimuutos voi näyttää suurelta. Tämä kasvuviisikko loistaa myös kannattavuusvertailuissa. Qt Groupin huimaa tulosparannusta selittää vertailuluvun mataluus. Peliyhtiöistä Rovio yli kaksinkertaisti ja Remedy yli kolminkertaisti tuloksensa. Ne nostivat liikevaihtoaan ja liikevoittoaan tukevin kaksinumeroisin luvuin, osin yritysostojen tukemina. Toki hissien kysyntäkin veti paremmin kuin merimoottorien ja voimaloiden. Kaikilla neljällä tulos painui tappiolle. Pienten lukujen matematiikka värittää myös liikevoiton kasvuvertailuja. Lentoliikenteen hyytyminen nirhaisi Finnairin liikevaihdosta 73 prosenttia, laivaliikenteen takaiskut veivät Viking Linelta 62 ja Tallinkilta 53 prosenttia. Viime vuonna sen saavutti kymmenen yhtiötä. Suuria nousuprosentteja selittää joko pienten lukujen matematiikka, kuten Sotkamo Silverillä, Endominesilla ja Savosolarilla, tai yritysostot, kuten Boreolla ja TietoEVRYllä. Viisi kasvuyhtiötä on ylitse muiden. Koronan kaksijakoisuus ei jäänyt toimialojen väliseksi vaan tuntui myös toimialojen sisällä. Kuva on yhtiön kiuastehtaalta Muuramesta
Avokätisessä voitonjaossa auttaa se, että pörssiyhtiöt ovat onnistuneet pääsääntöisesti pitämään taseensa kunnossa. Nettovelkaantumisaste on negatiivinen yli kolmellakymmenellä firmalla. Kannattavuus Tuttu joukko osinkojen tuottokärjessä Parasta osinkotuottoa tarjoavat tuttuun tapaan rahoitusalan yhtiöt. mediaani 10% Opon tuotto, % Muutos, % Qt Group 55 na* Verkkokauppa.com 40 87,7 eQ 37 12,4 Tokmanni 35 32,1 Admicom 35 -9,7 Talenom 34 -4,4 Marimekko 31 -4,8 Kone 31 -1,6 Incap 31 -8,7 Orion 29 12,8 *2019 negatiivinen Osinkotuotto . mediaani -1% Muutos, % Vaikeina aikoina hallitukset joutuvat miettimään voitonjakoa. Pörssin raskassarjalaisista joukkoon kuuluvat Kone, Orion, Nokia, Neste ja Nokian Renkaat. Osinkoaan nostaa joka toinen firma. mediaani 6% Admicom 8,6 39,3 Revenio 19,1 31,3 Orion 280,1 26,0 Harvia 24,4 22,4 Elisa 415,0 21,9 Enento 32,7 21,6 Qt Group 17,0 21,4 Remedy 8,1 19,8 Talenom 12,9 19,8 Alma Media 45,4 19,7 Liikevoitto, % Voittomarginaali% Oman pääomantuotto . Velkataakan alla kärvistelevät ovat enimmäkseen pörssin pieniä yhtiöitä, useat niistä moniongelmaisia. Niistä kymmenkunta palaa nollalinjalta voitonjakajaksi. Vuodentakaisesta nettovelkaantumisaste on yli kaksinkertaistunut koronan koettelemissa Finnairissa ja NoHo Partersissa. Useimmat pörssiyhtiöt välttävät osingon pienentämistä viimeiseen asti, koska se lähettää sijoittajille viestin epävarmasta tulevaisuudesta. mediaani 35% Gearing 2019,% Gearing 2020, % Osingot ja velka Citycon 0,50 6,5 Telia 0,19 5,6 CapMan 0,14 5,3 Nordea 0,39 5,1 TietoEVRY 1,32 5,1 Aktia 0,43 4,7 Tokmanni 0,85 4,7 Sampo 1,70 4,6 Verkkokauppa.com 0,45 4,6 Evli 0,73 4,5 Enedo 342 999 NoHo Partners 196 392 Pihlajalinna 182 169 SRV 240 160 Telia 123 157 Tokmanni 206 153 Finnair 64 153 Aspo 162 149 Sotkamo Silver 147 131 Boreo -25 119 K u v a t: J a n n e T e rv o la , O u ti J ä rv in e n. Vuosikaudet takuuvarmoina tuottokoneina kunnostautuneet Orion ja Elisa eivät sitä vastoin enää kärkikymmenikköön yllä. mediaani 1% Qt Group 17,0 7 670,3 Suominen 39,5 385,8 Innofactor 3,5 336,5 Vincit 6,0 311,5 F-Secure 19,7 254,0 Remedy 8,1 218,6 Rovio 47,2 157,2 Wulff 3,5 112,0 Verkkokauppa.com 20,4 80,6 Consti 8,2 77,8 Kasvu Liikevoitto, meur Muutos, % Liikevoittomarginaali . Liikevoiton kasvu . Vuodentakaiseen nähden vähintään tuplaosingot tarjoilee kahdeksan yhtiötä, joista markkina-arvoltaan suurimmat ovat metsäsektoria edustavat Stora Enso ja Ponsse. Vuoden 2020 tuloksista tehtyjen osinkoesitysten perusteella pörssiyhtiöt luottavat tulevaisuuteensa koronasta huolimatta. Jorma Elorannan johtama Stora Enson hallitus esitti osingoksi 0,30 euroa. Länsinaapurin Telia on osakkeena Elisaa tuottoisampi ja huokeampi. Osinkoesitys. mediaani 2,0% Osinko/ osake, eur Tuotto % Nettovelkaantumisaste . Tilinpäätökset 33 M A A L I S K U U 2 2 1 Sotkamo Silver 34,9 87,2 Endomines 1,0 81,1 Boreo 97,5 62,9 TietoEVRY 2 786,4 60,7 Incap 106,5 50,0 Savosolar 5,1 49,8 Harvia 109,1 47,3 Admicom 21,9 40,1 Qt Group 79,5 36,1 Relais Group 128,9 30,3 Liikevaihto, meur Liikevaihdon kasvu
Viime vuosi oli teräsvalmistajalta alavireinen. mediaani 2,7% Osinkotuotto 2021E Kasvu ja tuotot Outokumpu 4 513 Citycon 416 CapMan 190 Bittium 136 Nokian Renkaat 118 Remedy 91 Caverion 90 Aktia 75 Teleste 64 YIT 55 Aktia 7,1 Nordea 6,6 Citycon 6,5 Telia 5,9 Sampo 5,4 Fortum 5,3 TietoEVRY 5,3 CapMan 5,3 Aspo 5,1 Tokmanni 4,8 K u v a : P e k k a K a rh u n e n E N N U S T E E T V U O D E L L E 2 2 1 Tarkastelussa mukana yhtiöt, jotka olivat julkaisseet tuloksensa 25.2. mediaani 18,3% P/e 2021E Tuloskertoimella kalliit . 34 Tilinpäätökset M A A L I S K U U 2 2 1 Vuosi 2021 lupaa hyvää tuloskasvua Jos tulosennusteet osuvat oikeaan, kuluvasta vuodesta tulee selvästi viime vuotta parempi. Kalleimpien listalla ovat Qt Groupin, Admicomin, Remedyn, Talenomin ja Revenion kaltaiset pörssin viime vuosien kirkkaimmat tähdet. Suurista yhtiöistä tuntuva tuloshyppäys on ennusteiden mukaan luvassa myös Cityconille, Nokian Renkaille ja YIT:lle. Nyt näyttäisi olevan salkun keventämisen aika. Tosin mittarin luotettavuutta haittaa nykyoloissa poikkeuksellisen matala korkotaso. Ylös. Pörssiyhtiöiden yhteenlasketun tulossumman he arvioivat tukevoituvan 23 prosenttia. On hyvinkin mahdollista, että rokoteaikataulun viivästyminen ja yhteiskuntien uudet sulkutoimet saavat nykyiset ennusteet näyttämään ruusuisilta. Ne edustavat arvoyhtiöitä, joista sijoittajat eivät ole jaksaneet innostua. Tämän vuoden tulosennusteilla vain SSAB:n, Nordean, Aktian, Atrian ja TietoEVRYn p/e-luku jää alle 12:een. Perinteisesti tämä mittari on kertonut luotettavasti, onko ostajan vai myyjän markkinat. mennessä. L äh d e : A lm a Ta le n t ti e to p al ve lu t, F ac ts e t. mediaani 18,3% P/e 2021E Arvostus Aktia 7,1 Nordea 6,6 Citycon 6,5 Telia 5,9 Sampo 5,4 Fortum 5,3 TietoEVRY 5,3 CapMan 5,3 Aspo 5,1 Tokmanni 4,8 Qt Group 127,9 Revenio 79,0 Admicom 51,5 Bittium 43,2 F-Secure 42,2 Talenom 41,3 Remedy 40,3 Vaisala 39,1 Neste 35,1 Detection Technology 34,9 Ennustettu tuloskasvu . Tuloskertoimella edulliset . Yli 25 tuloskertoimella treidaa parikymmentä yhtiötä. Sitä mukaa kuin vuosi etenee ja yhtiöt raportoivat neljännesvuosituloksiaan, analyytikot karistavat ennusteistaan ylisuuret odotukset. Syklisenä yhtiönä se hyötyisi talouden normalisoitumisesta. Alkuvuoden ennusteissa on tyypillisesti toiveikkuutta. Luottamus talouden normalisoitumiseen henkii myös monista yritysjohdon tulosraporteissa antamista ohjeistuksista. Pankit sekä rahoitusja kiinteistöyhtiöt eivät ole mukana liikevaihtoon ja liikevoittoon liittyvissä tunnusluvuissa. Suomalaisia osakkeita ei voi väittää nykyhinnoilla halvoiksi. Suurista yhtiöistä puuttuu tämän vuoksi Fortum. Analyytikot ovat ladanneet isot odotukset Outokummun tulosparannukselle. Analyytikkojen konsensus odottaa mediaaniyhtiöltä 14 prosentin liikevoiton kasvua 2021. Helsingin pörssin yhteenlaskettu tasekerroin liikkuu 2,4:ssä eli ylimmillään finanssikriisin jälkeen. Prosentuaalisesti suurinta tulosparannusta analyytikot odottavat Outokummulta. mediaani 14 % Liikevoiton kasvu 2021E Ennustettu osinkotuotto
350 000 370 000 390 000 410 000 35 M A A L I S K U U 2 2 1 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 1.3.2021, asti, % euroa Revenio 1 191,3 105 837 Qt Group 311,4 82 339 Neste 88,0 37 522 Verkkokauppa.com 64,0 32 796 Kojamo 51,9 30 394 Wärtsilä 45,5 29 103 Nordea -18,5 25 148 TietoEvry 20,9 24 187 NoHo Partners -34,7 13 067 Käteinen 0,0 19 680 Yhteensä 300,1 400 074 OMXH Cap -tuottoindeksi 116,9 Mallisalkku palasi noususuuntaan Arvopaperin mallisalkku palasi alkuvuoden notkosta jälleen nousu-uralle. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +5,7 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +1,6 % K U R S S I R A K E T T I +27,8 % Verkkokauppa.com A L I S U O R I T TA J A –10,7 % Kojamo Markkinahinta yhteensä, euroa 1.2 .2021–1.3.2021 KOTIMAINE N O SAKE : VALME T 36 / U LKO MAINE N O SAKE : A X A 38 / R AHASTO ILMI Ö 40 / ALLO K A ATI O 41 / KO LU MNI : K ALLE S O IKK ANE N 4 2. Myös Qt Groupin juhlat jatkuivat, vaikka teknojen myyntiaalto helmikuun lopussa rokottikin sitä hetkellisesti. Wärtsilä teki komean paluun kehnon tulosraportin kuopasta ja koronahyötyjien kärkijoukkoon jo pitkään kuulunut Verkkokauppa.com nousi salkussa helmikuun ykkösosakkeeksi
Valmetin vuoden 2020 tuloksen perusteella palvelut ovat yhtiön suurin liiketoiminta-alue 35 prosentin osuudella, ja Automaatio pienin yhdeksän prosentin osuudella. Tuotelistalta löytyi muun muassa perämoottoreita, trukkeja ja paperikoneita. Uudet investoinnit kasvattavat myös palveluliiketoimintaa. Nykyään Valmet on ennen kaikkea metsäteollisuutta palveleva konepaja, kuuluen omalla alallaan maailman kärkijoukkoon. Yhtiö syntyi, kun valtion asetehtaat muutettiin sodan jälkeen valmistamaan sotakorvaustuotteita. Painotuotteissa kasvu saattaa hiipua, mutta kasvava elintaso ja verkkokauppaliiketoiminta lisäävät etenkin korkealaatuisten pakkausmateriaalien kysyntää. TÄ L L Ä H E T K E L L Ä kysyntää on pakkauksissa käytettävässä kartongissa, pehmopaperissa ja bioenergiassa. Yhtiön liiketoiminta jakaantuu Palvelutja Automaatio-, Sellu ja energiaja Paperit -liiketoimintaan. Vaikka metsäteollisuus ei välttämättä vaikuta tulevaisuuden kasvuliiketoiminnalta, on Valmet osoittanut olevansa hyvä yhtiö tekemään ja kasvattamaan tulostaan. 36 Salkku M A A L I S K U U 2 2 1 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : P e k k a K a rh u n e n Harva yritys yhdistyy niin vahvasti suomalaiseen teollisuushistoriaan kuin konepajayhtiö Valmet. Epävakaampien Sellu ja energiasekä Paperit-liiketoimintojen osuus Valmetin liiketoiminnasta on yhteensä 56 prosenttia. Maantieteellisesti Valmetin liiketoiminnasta Euroopan osuus on 41 prosenttia, Valmet puurtaa tasaisesti Suomen teollisuuden kivijalkayhtiö kasvattaa tulostaan vuodesta toiseen. J u k k a L e h t i n e n Juuret. Palvelut ja Automaatio ovat vakaata, mutta hitaasti kasvavaa liiketoimintaa. Nyky-Valmet on osa pohjoismaista teollisuushistoriaa. Kyse on projektiliiketoiminnasta, jonka kasvu heiluu sen mukaan, miten maailmalla investoidaan uusiin koneisiin ja tehtaisiin. Markkinat perustuvat olemassa olevaan laitekantaan ja tehtaiden käyttöasteeseen. Sellu ja energiaja Paperit-liiketoiminta tekevät paperikoneita, sellutehtaita ja biovoimaloita. Esimerkiksi yhtiön tehtaassa Karlstadtissa on tehty paperikoneita 1860-luvulta.
Kun sitten ruotsalainen teollisuusjätti Alfa Laval teki Nelesistä ostotarjouksen, lähti Valmet toimitusjohtajansa Pasi Laineen johdolla vastaiskuun. Valmetilla on selvästi haluja saada Neles mukaan omaan tuotepalettiinsa. Valmet nurkkasi 29,5 prosentin enemmistöosuuden Nelesistä ja ehdotteli yhdistymistä. NYKYINEN VALMET erotettiin Metsosta omaksi pörssiyhtiökseen vuonna 2013. Valmetin osinkopolitiikkana on maksaa vähintään puolet nettotuloksestaan osinkona. Analyytikkoodotuksissa näin näyttää olevan myös jatkossa.. Factsetin keräämän analyytikkokonsensuksen perusteella Valmetin tämän vuoden p/e-luku on 17 ja vuoden 2022 ennusteilla 16. Vuoden 2020 liikevaihto kasvoi, mutta saadut tilaukset tippuivat. Yhtiön mukaan matkustusrajoitukset ja graafisen paperin tuotannon matalampi kapasiteetin käyttöaste vähensivät palveluiden liiketoimintaa. Yksi syy oli, että tehtaille ei päästy paikanpäälle rajoitusten vuoksi. K U R S S I K E H I T Y S G Valmet G Helsingin pörssi eur 10 20 30 40 2/2021 2/2016 Valmet on kasvattanut osinkoa vuodesta 2013 lähtien. ANALY Y TIKKOJEN odotuksissa Valmetin tulevaisuus näyttää maltillisen nousujohteiselta. Sen sijaan energia-liiketoiminnan näkymät ovat laskeneet heikoksi. Mahdollinen talouden sakkaus vaikuttaa myös Valmetin liiketoimintaan, jos investoinnit siirtyvät tai perääntyvät. Valmetin mukaan se on sijoittanut Nelesiin pitkällä tähtäimellä ja pitää hyvänä ajatuksena, että Valmet ja Neles yhdistyisivät pohjoismaiseksi konepajayhtiöksi. Nelesin ja Valmetin yhdistymisen avainroolissa on Valmetin hallituksessa puhetta vuodesta 2019 johtanut Mikael Mäkinen. Koronaviruspandemia on häirinnyt Valmetin toimintaa, mutta vielä vaikutukset eivät ole olleet kovin pysyviä. veroja, milj. Lähde: Factset, Alma Talent Pohjoisja Etelä-Amerikan osuus on 34 prosenttia ja Kiinan osuus 13 prosenttia. Nelesin listautumisen myötä ja siitä seuranneen kamppailun vuoksi hinta vain nousi turhan kalliiksi. Kiina oli ainoa liiketoiminta-alue, jossa liikevaihto kasvoi vuoden viimeisellä neljänneksellä. Vuoden viimeisellä neljänneksellä Kiinan asema näytti muuttuvan ainakin hetkellisesti. euroa 329 353 384 Tulos e. Hän on työskennellyt aiemmin Cargotecin toimitusjohtajana. euroa 3 740 3 766 3 897 Liiketulos, milj. Liikevaihdon ja tuloksen odotetaan jatkavan tasaista kasvuaan. P/b-luku on tänä vuonna 3,4 ja vuonna 2023 3,1. RollsRoycen Marine -liiketoimintaa johtava Mäkinen ei ole muiden pörssiyhtiöiden hallituksissa. Vastineeksi Nelesistä tulee tänä vuonna lähes kahdeksan miljoonan euron osingot. Yhtiön tulosohjeistuksessa arvioidaan liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton pysyvän vuonna 2020 edellisvuoden tasolla. euroa 307 338 360 Nettovelat, milj. Hän on varsin näkymätön hahmo suomalaisessa yritysmaailmassa. Venttiileissä on paljon korkeaa teknologiaa vaativaa automaatiota, jota tulevaisuuden tehtaissa on entistä enemmän. Sellulle, kartongille ja paperille näkymät ovat edelleen aikaisempien näkymien mukaan heikot. Salkku 37 M A A L I S K U U 2 2 1 L I I K E T O I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, milj. Alfa Lavalin hävittyä taistelun, jäätiin odottamaan Valmetin seuraavaa siirtoa. Ennusteet tarkoittavat osinkotuoton nousemista mukavasti noin neljään prosenttiin nykyisellä osakkeen hinnalla, mikä tekee yhtiöstä hyvän sijoituskohteen osakesäästötilille suomalaista teollisuutta arvostavalle sijoittajalle. Osinkosijoittajia miellyttänee se, että Valmet on pystynyt kasvattamaan osinkoaan vuodesta 2013 lähtien, ja analyytikko-odotuksissa näin näyttää olevan myös jatkossa. Mäkisellä on myös pitkä kokemus metsäyhtiö Stora Enson hallituksen jäsenenä. Valmetin omat lyhyen aikavälin markkinanäkymät ovat nousseet automaatiolle ja pehmopaperille hyväksi. Vuodelta 2020 ehdotetaan maksettavaksi 0,90 mikä on 58 prosenttia nettotuloksesta. Yhtiö rahoitti osakehankinnat osittain uudella lainalla. Valmet ostikin heti valtion sijoitusyhtiö Solidiumin Neles-osakkeet sopuhintaan. Tänä vuonna Metsosta irtosi myös Neles, jonka venttiilit ovat tärkeä osa paperija sellutehtaita. euroa 149 62 -63 Opon tuotto, % 20,3 20,0 19,5 Tulos/osake, euroa 1,54 1,68 1,80 Osinko/osake, euroa 0,90 0,95 1,00 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2021E 2021E 2021E,% Honeywell 25,8 17,5 1,9 ABB 23,4 15,7 2,9 Emerson Electric 22,5 14,1 2,4 Siemens 20,2 15,4 2,7 Valmet 16,3 9,3 3,5 Andritz 12,7 6,1 3,5 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 18.2. Liikevaihdon osuus kasvoi 60 prosenttia ja saatujen tilausten määrä moninkertaistui. Neles näkyy Valmetin taseessa yli 450 miljoonan euron sijoituksena osakkuusyhtiöön
Tarkoitus oli turvata vakuutusyhtiöiden kykyä maksaa korvauksia ja pankkien kykyä kantaa pandemian aiheuttamat luottotappiot vakavaraisuuden kärsimättä liikaa. ACPR on tiukempi kuin esimerkiksi Saksan viranomainen, ja Axan saksalaiskilpailijat pääsivät maksamaan osinkoja jo viime keväänä. Vertailukohtana voi pitää vaikka suomalaista Sampoa, jonka ennustettu p/e on 14,5 ja osinkotuotto 5,4 prosenttia. Loput yhtiö jätti hallituksen harkinnan varaan, mutta loppuAxan halpuus ihmetyttää Vakuutusjätti on ollut alessa osinkoihin ja XL:ään liittyvän epävarmuuden vuoksi. Axa on jäänyt tästä junasta viime vuosina epäsuositun yritysoston sekä Ranskan viranomaisten osinkolinjausten vuoksi. Analyytikot ovatkin Axan osakkeen suhteen poikkeuksellisen yksimielisiä. Axan toimitusjohtaja Thomas Buberl on kritisoinut useaan otteeseen Ranskan finanssivalvojan tiukkoja osinkolinjauksia vakuutusyhtiöille.. 38 Salkku M A A L I S K U U 2 2 1 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : G ia n E h re n z e ll e r Ranskalainen Axa on maailman suurimpia vakuutusyhtiöitä, ja siltä odotetaan lähivuosina tuloskasvua ja kasvavaa osinkoa. Kun koronapandemia iski viime vuonna, EKP kehotti pankkeja ja vakuutusyhtiöitä pidättäytymään osingonmaksusta. Keskimääräinen tavoitehinta 24 euroa jättää nykykurssiin 14 prosentin nousuvaran. J y r i T u o m i n e n Osinkokriitikko. Axakin päätyi lopulta suomalaisen Sammon tapaan uhmaamaan suositusta ja maksoi 0,73 euron osingot, eli noin puolet suunnitellusta. Monen yhtiön näkökulmasta rajoitukset olivat liian tiukkoja, ja myös Axan toimitusjohtaja Thomas Buberl kritisoi osinkorajoituksia. Tunnuslukujen valossa osake on silti poikkeuksellisen halpa. Osakkeen p/e 2021-ennusteella on kahdeksan ja osinkotuotto lähivuosille 7–8 prosentin luokkaa ennusteiden valossa. Vakuutusyhtiöitä on perinteisesti pidetty defensiivisinä yhtiöinä, ja alan valioiden vakaasta tuloskunnosta maksetaan pörssissä laatupreemiota. Tietopalvelu Factsetissä Axalle on analyytikoilta 16 ostatai pidä -suositusta ja vain yksi myyntisuositus. Buberlin kritiikki on kohdistunut ennen kaikkea Ranskan valvovaan viranomaiseen ACPR:ään
Ranskan verottajan osinkokäytännöt sekä Axan asema suurena ranskalaisena vakuutusyhtiönä on toisaalta hinnoiteltu osittain osakkeen arvostukseen. 30 prosentin lähdeveron takaisinperintä on työlästä, eikä välttämättä edes taloudellisesti kannattavaa pienten summien kohdalla. AXAN LIIKETOIMINTA jakautuu kolmeen alueeseen: vahinkovakuuttaminen kattaa noin puolet liikevaihdosta, henkivakuutukset vajaan kolmanneksen ja sairausvakuutukset loput myynnistä. A X A N O S I N KOT I L A N T E E N kirkastuminen vähensi tuntuvasti yhtiöön liittyvää epävarmuutta. osinko peruttiin myöhemmin heikentyneen tuloksen vuoksi. Markkinat olivat ennakoineet Axan käyttävän muhkeaksi paisunutta kassaansa omien osakkeiden osto-ohjelmaan ja pieniin yritysostoihin. Yhdysvalloissa XL-liiketoiminnan tavoiteltu yhdistetty kulusuhde kuluvalle vuodelle on 96 prosenttia, ja tuloksen ennakoidaan kääntyvän 1,4 miljardin euron tappiolta 1,2 miljardia euroa voitolliseksi. Vakuutusyhtiöillä on siis erityinen paine parantaa liiketoimintansa tehokkuutta, eli karsia kuluja sekä hinnoitella vakuutuksia tehokkaasti. Tänä keväänä Axan hallitus esitti 1,43 euron osinkoa. Osinkospekulaatio jatkui pitkin vuotta vuoden 2020 osingosta, ja se oli analyytikkojen kysymysten ykkösteema konferenssipuheluissa. Axa tavoittelee 3–7 prosentin tuloskasvua lähivuosina, ja oman pääoman tuotolle tavoite vuosien 2021–2023 aikana on 13–15 prosenttia. veroja, meur 5 961 8 158 8 330 Opon tuotto, % 6,8 10,0 10,2 Tulos/osake, eur 1,85 2,79 2,95 Osinko/osake, eur 1,43 1,50 1,60 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2021E 2021E 2021E,% Sampo 14,5 1,7 5,4 Zurich Insurance 13,9 1,7 5,6 Munich Re 11,9 1,1 4,2 Allianz 10,1 1,0 5,0 Generali 9,3 0,9 6,5 Axa 7,6 0,8 7,1 Lähde: Factset, ennusteet laskettu 25.2. tiedoilla. Pari viime vuotta ovat olleet hyviä vakuutusyhtiöille sijoitustuottojen osalta, kun osakekurssit ovat nousseet ja madaltuneet markkinakorot ovat nostaneet korkosijoitusten arvoa. Mitä matalampi yhdistetty kulusuhde, sen parempaa tulosta yhtiö tekee vakuutusbisneksellään. Viime vuonna korvaussummia kasvattivat myös koronapandemian kyykyttämä pienyrityskenttä sekä Black Lives Matter -kansalaisliikkeeseen liittyneet mellakat. Luonnonkatastrofit, kuten kuivuuden aiheuttamat metsäpalot ja Yhdysvaltojen tietyillä alueilla yleiset hurrikaanituhot, ovat johtaneet peräkkäisinä vuosina runsaasti normaalia suurempiin korvauspotteihin. Seuraavien vuosien aikana tilanne näyttää kuitenkin synkältä. Luku kuvaa itse vakuutustoiminnan kannattavuutta. Vakuutusyhtiöille olennainen yhdistetty kulusuhde oli Axalla viime vuonna 99,5 prosenttia. Sen sijaan yhtiö haki suurempaa kasvuloikkaa, ja Axan kurssi sukelsi uutisen seurauksena. Markkinoiden välitön reaktio kuvaa epäluottamusta sijoitukseen. Toinen sijoittajien kenkää hiertävä kivi on yhdysvaltalaisen XL-vakuutusyhtiön osto muutamia vuosia sitten. Axa arvioi pandemian negatiiviseksi vaikutukseksi konsernitason korvaussummissa noin 1,5 miljardia euroa. Euroopassa agendalla on myös yhdistetyn kulusuhteen parantaminen sekä 300 miljoonan euron säästökuuri. Vertailun vuoksi Sammon tytäryhtiöillä Ifillä ja Topdanmarkilla yhdistetty kulusuhde on 85 prosentin tuntumassa. Yhdistetty kulusuhde lasketaan summaamalla vahinkosuhde ja liikekulusuhde yhteen. Kasvaneiden korvaussummien vastapainona on toki kohoava hinnoittelu, joka näkyi jo loppuvuonna. Keskija etenkin pohjoiseurooppalaisiin verrokkeihinsa nähden Axan osakkeen arvostus on matala. XL onkin ollut muutaman viime vuoden ajan riippakivi Axan tuloksessa. Salkku 39 M A A L I S K U U 2 2 1 L I I K E T O I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 96 723 99 695 102 774 Liiketulos, meur 4 130 7 790 7 940 Tulos e. AXA JULKAISI joulukuussa uuden strategian, jossa yhtiö hakee lähivuosina viiden prosentin kasvua sairausvakuutuksissa Euroopassa. Jos luku on yli sata prosenttia, vakuuttaminen on tappiollista ja tulos jää mahdollisten sijoitustuottojen varaan. K U R S S I K E H I T Y S G AXA G Stoxx Europe 600 eur 8 16 24 32 2/2021 2/2016 Suomalaissijoittajalle Axan kiinnostavuutta heikentää hieman Ranskan verottajan lähdeverokäytäntö osingonmaksussa.. Pörssien kohonnut arvostustaso ennakoi madaltuneita tuotto-odotuksia, ja uudet korkosijoitukset valtionlainoihin tarjoavat lähes olemattomia tuotto-odotuksia. Suomalaissijoittajalle Axan kiinnostavuutta heikentää hieman Ranskan verottajan byrokraattinen lähdeverokäytäntö osingonmaksussa
Vastuullinen Osinko 8,9 15 11 Nordea Maailma Osinko 13,4 2,7 5,6 IH Global Aristocrats 11,9 -0,3 6,5 Titanium kasvuosinko 10,6 7,6 ... Salkkuyhtiöt ovat osinkoaristokraatteja. Salkkuun kelpuutettavan yhtiön kasvuhistorian on oltava pitkä, ja ennusteissa pitää olla kasvua. Joukon ylivoimaisesti suurin on liki 1,5 miljardin euron pääomat sisältävä Nordean Maailma Osinko, jossa teknologiaja USA-painotus on vahva. Esimerkiksi eQ Eurooppa Osingon kuuden kuukauden tuotto kipusi yli 20 prosenttiin. Kolmantena tulee Ranska, josta tulee salkun suurin sijoitus Air Liquide noin kolmen prosentin painolla. Joukossa ei ole yhtään Faang-yhtiötä, syklistä yhtiötä, energiayhtiöitä tai perusmetallia. Tämä on toistaiseksi tuonut tuottoa pienemmällä riskillä. Syklisiä osinkoyhtiöitä salkkuunsa kelpuuttavien rahastojen tuotot kääntyivät voimakkaaseen nousuun, kun moni salkkuyhtiö menestyi loppuvuonna odotuksia paremmin. ”Usein osinkorahastot keskittyvät tuoton maksimointiin, me haemme sen sijaan jatkuvasti kasvavia osinkoja. ”Niin kivaa kun olisikin laittaa suurempi painotus parhaille, sitä ei voi tehdä. ”Kun tulee syklinen ralli, jäämme jalkoihin. JOUKON PURITA ANISIMPIIN osinkorahastoihin kuuluu Jarno Nurmisen hoitama Titanium Kasvuosinko, joka otti iskua viime lokakuussa käynnistyneen sektorirotaation alkurytinässä. Syksy oli minulle vaikeaa aikaa, olen naimisissa sijoitusfilosofiani kanssa”, Nurminen sanoo. Suurin osa osinkorahastoista sai viime vuonna vain niukasti nettomerkintöjä, tai jopa menetti pääomia. Lähtökohtana on klassinen Warren Buffett -tyyppinen strategia, ostetaan hyviä yhtiöitä ja pidetään niistä kiinni niin kauan, kun ne ovat hyviä.” Nurmisen kriteereissä yhtiön maksaman osingon kasvun on tultava tuloskasvun kautta. Osinkoa tuloskasvusta, kiitos Osinkorahastojen strategioissa ja tuotoissa on suuria eroja. Osinkorahastojen sijoitusfilosofiat poikkeavat toisistaan paljonkin, ja tuottoerot revähtävät suuriksi eri seurantajaksoilla. OP-Eurooppa Osinkoyhtiöt 16,7 9,9 3,6 Danske Eurooppa Osinko 7,7 -5,1 1 Juoksevat kulut % Nordea Maailma Osinko 1,50 LähiTapiola Vastuullinen Osinko 1,51 eQ Eurooppa Osinko 1,75 Danske Eurooppa Osinko 1,75 IH Global Aristocrats 1,80 OP-Eurooppa Osinkoyhtiöt 1,86 Titanium kasvuosinko 1,95 Lähde: Rahastoraportti 1/2021, Morningstar. ”Kun olen löytänyt sopivia yhtiöitä, niiden pitää silti olla likvidejä Kovin eksoottisille markkinoille ei voi siksi mennä.” USA-painotus on 30 prosenttia. Vaatimukset ovat niin kovat, että salkkuun ei mahdu ainoatakaan Helsingin pörssin yhtiötä. ”Voisin myydä parhaiten tuottaneita, mutta 10 viime vuoden ajan kaikki myynnit ovat olleet huonoja ratkaisuja.” Markkina-arvo on kaikissa salkkuyhtiöissä vähintään miljardi euroa. Pyrin välttämään riskejä kaikin mahdollisin keinoin.” Markkinaliikkeestä ei ole hitaaseen salkun kiertonopeuteen ja matalaan volatiliteettiin pyrkivälle Nurmiselle pelipaikaksi. M i k k o L a i t i l a O S I N K O R A H A S T O J E N T U O T O T J A S T R AT E G I AT VA I H T E L E VAT Tuotto % Tuotto % Tuotto % 6 kk 1 v 3v eQ Eurooppa Osinko 20,5 3,6 4,4 LähiT. Osinkoaristokraattien kärkinimi on yhdysvaltalainen Genuine Parts, joka on kasvattanut osinkoaan 67 vuoden ajan. Lisäksi salkkuyhtiön oman pääoman tuoton on oltava yli 10 prosenttia ja velan alle 2,5 kertaa käyttökate. Kaksi vuotta sitten perustettu rahasto kaksinkertaisti pääomansa viime vuonna, ja nyt varoja on sisässä 20 miljoonaa euroa. Sektoreista terveydenhuolto on suurin, toisena tulevat päivittäistavarayhtiöt ja kolmantena kulutustuotteet. Surkeasti tuottanut Danske Investin Eurooppa Osinko -rahasto menetti peräti kolmanneksen pääomistaan loppuvuoden 2020 aikana. Nurmisen perustama on myös nykyisin Investors Housen hoidossa oleva Global Aristocrats, jonka sijoitusperiaatteet ovat paljolti samat kuin Titaniumin rahastossa. Titaniumin rahastossa on nyt 37 yhtiötä. Titaniumin rahasto oli vuonna 2020 Morningstarin lähes 300 globaalin osinkorahaston vertailuryhmän paras yhden vuoden tuotolla mitattuna. Lähitapiolan kotimaisiin osinkoyhtiöihin sijoittavan rahaston tuottoa on vahvistanut merkittävästi salkun suurin sijoitus Neste. Yhdysvalloissa tittelin saamiseen yhtiöltä vaaditaan 25 vuoden yhtäjaksoista osingon kasvattamista, muilla markkinoilla 10 vuotta riittää. Toiseksi eniten salkussa on brittiyhtiöitä. 40 Salkku M A A L I S K U U 2 2 1 RAHASTOILMIÖ Suomeen on rekisteröity kymmenkunta osakerahastoa osinkoteemalla. ”Viimeisin ostos on amerikkalainen Activision blizzard -pelifirma.” Salkkuyhtiöt ovat väistämättä keskimääräistä hintavampia, salkun p/e on korkeahko, koska poikkeuksellinen laatu maksaa. ”Kone pääsi lähelle, mutta sen tulos heittelee liikaa.” Maailman 55 000 listatusta yhtiöstä muutama sata täyttää ehdot
Salkku 41 M A A L I S K U U 2 2 1 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Terveyssektorin ajurit kohdillaan Defensiiviseltä ja megatrendien tukemalta alalta voi edelleen löytää kohtuuhintaista ostettavaa. J y r i T u o m i n e n 500 600 700 800 900 1 000 80 100 120 140 160 180 Terveydenhuolto. BlackRockin mielestä alan näkymien vahvuutta ei ole vielä täysin hinnoiteltu kursseihin. Dollaria vastaan vahvistunut jeni heikentää japanilaisyhtiöiden tilannetta. Aasian osakemarkkinoille Joe Bidenin valtaannousu on ollut piristysruiske. IMF ennustaa Japanille selvästi Yhdysvaltoja ja Eurooppaa vaisumpaa 3,1 prosentin bkt-kasvua tälle vuodelle. Terveydenhuolto-osakkeet menestyivät viime vuonna vaihtelevasti. Koronarokoteohjelmat kirittivät osaa lääkeyhtiöistä, mutta pandemiarajoitukset hankaloittivat myös terveyssektorilla monen yhtiön toimintaa. Vaikka Kiinalinjan odotetaan pysyvän kireänä, moni Aasian valtio saanee jatkossa tukea globaalin kaupankäynnin elpymisestä. Vienti vetoinen Japani uhkaa jäädä hyötymättä täysimääräisesti rokotteiden mahdollistamasta globaalin talouskasvun piristymisestä. Terveydenhuollon etäratkaisut saivat koronasta kasvuruiskeen, ja trendin odotetaan jatkuvan edelleen. Defensiivisen alan pitkän ajan kasvuajurit kuten ikääntyvä väestö sekä ostovoiman paraneminen kehittyvissä talouksissa antavat edelleen rakenteellista tukea kasvulle. Japani. 500 600 700 800 900 1 000 80 100 120 140 160 180 S&P Health Care -indeksin kehitys 10.2 .2020–8.2 .2021 MSCI Japani -indeksin kehitys 10.2 .2020–8.2 .2021 Lähde: Factset
Hankkimallaan laajalla tietomäärällä, myös sisäpiiritiedolla, Héaulmé on ottanut henkilökohtaisen riskin. Vuonna 2014 Kemiran yhtiökokouksessa hallituksen puheenjohtaja Jukka Viinanen totesi:”Jostain täytyisi löytää uusi Wolfgang Buchele!” Buchele oli reilut kaksi vuotta kansainvälistänyt Kemiraa ja siirtynyt sitten isompiin ympyröihin Saksaan. Tämä on selvä viesti myös sijoittajalle. Agnevall tulee Volvolta ja aloittaa Wärtsilän toimitusjohtajana huhtikuussa 2021. Ensin johtoon valittiin ruotsalainen Björn Rosengren, sitten suomalainen Jaakko Eskola, nyt taas ruotsalainen Håkan Agnevall. Jos saksalainen lähtee Suomeen, on yrityksessä oltava mahdollisuuksia. Edellä esitettyjen esimerkkien perusteella väitän, että ulkomaisen toimitusjohtajan nimitys on sijoittajalle hyvä uutinen. Tarkastellaan pohjalle lukuja. Suomen pörssiyhtiöissä oli Buchelen myötä saatu maku siitä kansainvälistymisvaikutuksesta, mikä hyvällä ulkomaisella toimitusjohtajalla voi olla. Ulkomaisen toimitusjohtajan johtamien yhtiöiden määrä Helsingin pörssissä on tällä hetkellä noin 12 prosenttia. Vanackerin johtajuus on kasvattanut Nesteen uskottavuutta kansainvälisissä ympyröissä. Saavutus on Héaulmélta ihan hyvin kivikovassa globaalissa kilpailussa. Hänen on täytynyt ollut vakuuttunut, että Huhtamäen mahdollisuudet, tarina ja tulevaisuus on houkuttelevampi kuin Tetra Pakin. Uusien pääomistajien, Wallenbergien, kädenjälki ja vaikutus näkyy tässä johtajavalinnassa. Ulkomainen toimitusjohtaja, jolla on takanaan selkeä kasvutarina ja joka on saatu uskomaan tulevaan kasvuun uudessa, kaukaisessa ympäristössä, on ostosignaali. Kapeiden marginaalien Huhtamäessä ranskalainen Charles Héaulmé on vajaassa kahdessa vuodessa ylittänyt yleisindeksin noin 14 prosentilla. Ulkomainen toimitusjohtaja on ostosignaali, uskoo suorahaun konkari Kalle Soikkanen.. V iime vuosina paranemaan päin ollut pörssiyhtiöiden naisjohtajuus ei ole ainoa työelämän monimuotoisuuteen liittyvä ilmiö. Hänen aikanaan osakkeen kehitys on lyönyt pörssin yleisindeksin noin 300 prosentilla. Siitä lähtien ulkomaisia johtajia on metsästetty vaihtelevalla menestyksellä. Osuus kasvaa tasaisesti, joskin hitaasti, noin prosentin vuodessa. Hyvä sijoitus vai muoti-ilmiö. Olennainen lisäkysymys on, mistä hän tulee. Ei huono. Tunnetuilla, kykynsä näyttäneillä omistajilla on mahdollisuus saada hyviä, kansainvälisesti meritoituneita johtajia. Nesteessä oli toki hyvä nousu ja strategia pohjalla, mutta belgialaisen Peter Vanackerin reilut 120 prosenttia indeksiä parempi kehitys reilussa kahdessa vuodessa on vahva. Wärtsilässä on meneillään varsinainen Suomi– Ruotsi maaottelu. Mitä parempi nousuputki on hylätty, sitä houkuttelevampi nousupotentiaali uudessa on mahdollinen. Huolellisella työllä hallitusten ja nimitysvaliokuntien puheenjohtajilla on mahdollisuus tuottaa arvoa yhtiölleen. 42 Kolumni M A A L I S K U U 2 2 1 KALLE SOIKKANEN Kirjoittaja on Stanton Chasen partneri. Rekrytoinnissa uuden toimitusjohtajan saama iso informaatioannos yhtiön tilasta ei ole julkista. Mitä sijoittajan tulisi tästä ajatella. Mielenkiintoisimmat ovat Huhtamäki, Neste, Sanoma ja viimeisimpänä Rapala, ehkä myös Basware. Marginaalija senttiyhtiöt jätän tarkastelun ulkopuolelle. Peter Vanacker taas on saattanut nähdä, että Nesteen uusiutuvien tulevaisuus on houkuttelevampi kuin CABB:n hienokemikaalien. Tämä on ankkuriomistajien parhaita puolia myös piensijoittajan kannalta. Mutta sen perusteella tehty rohkea henkilökohtainen päätös on. Tosin Duinhoven oli rekrytoijille helppo valinta, koska hän oli ollut yhtiön hallituksessa. Millaisen yhtiön ja tulevaisuuden hän on hylännyt aloittaakseen uuden elinkaaren kaukaisessa Suomessa. Hollantilainen Susan Duinhoven aloitti Sanomalla 1.10.2015
Ylittänyt ennusteen 79 % 2. (Yhtiöistä raportoinut 96 %) Tuloskasvu-% Tuloskasvu-%, odotus KOTIMAI S E T E NN U STE E T 4 4 / P O HJO I S MAI S E T E NN U STE E T 4 6 / E U RO O PPAL AI S E T E NN U STE E T 48 / YHDYSVALTAL AI S E T E NN U STE E T 50 / S U O S ITE LLU IMMAT 52 43 M A A L I S K U U 2 2 1. Yhdysvaltalaisten suuryritysten tulokset kasvoivat vuodessa 3,9 prosenttia, kun odotuksissa oli 9,4 prosentin lasku. 43 M A A L I S K U U 2 2 1 J u k k a L e h ti n e n L ä h d e : F a c ts e t 2 1 4 2 1 m e u r 22,3 6,1 17,3 17,2 13,7 6,4 10,7 5,8 0,9 4,0 3,9 2,2 0,3 1,5 -9,4 -12,9 -19,7 -9,4 -61,0 -4,6 -34,9 -5,2 -100,7 -97,5 Energia Perusteollisuus Yleishyödylliset palvelut Kiinteistö S&P 500 Käyttötavarat Kulutustavarat Viestintä Terveydenhuolto IT Finanssi Raaka-aineet K U R S S I R E A K T I O T U L O S Y L I T Y K S E E N -0,1 % S&P 500 -tulosylittäjien kurssireaktio k.a. Tulosjulkistusten yhteydessä osakekurssit ovat keskimäärin laskeneet. Vrt Q4/2019. Vuoden 2020 Q4:n toteutunut tuloskehitys ja tulosennuste S&P 500 eri sektoreille. (2 pv ennen ja 2 päivää jälkeen tuloksen) S & P 5 I N D E K S I N K E H I T Y S +18,4 % 12 kk (24.2 .2020–23.2 .2021) 2 3 1 S&P 500 tulokset Q4 2020: 1. Noin ennusteeseen 4 % P O S I T I I V I S I A T U L O S Y L L ÄT Y K S I Ä Tulosennusteet ylittyivät selvästi USA:ssa Noin 80 prosenttia tuloksensa kertoneista S&P 500 -yhtiöistä ylitti analyytikkojen odotukset vuoden 2020 viimeisellä neljänneksellä. Tulosylitykset eivät ole näkyneet osakekursseissa. Alittanut ennusteen 16 % 3. Factset-tietopalvelun keräämän viiden vuoden keskiarvo tulosylityksissä on 74 prosenttia
Muita nousijoita oli vat Solteq, jonka kurssi nousi 42,6 prosent tia, Lehto Group 38,7 prosentin nousulla ja 34,3 prosenttia noussut Honkarakenne, sel Kotimaiset viää Alma Talentin Tietopalvelun keräämistä tiedoista. Jyrkintä lasku oli 26,3 prosenttia laskeneella Privanetilla ja 23,9 prosenttia laskeneella Faron Pharmaceuticalsilla. Viime vuoden tulokset ovat parantuneet keskimäärin 6,6 prosenttia ja 60 prosenttia yrityksistä on parantanut tulostaan. Syinä on muun muassa nykyinen korkea arvostus Helmikuun tuotto jäi huonoksi taso, tulosodotusten alittuminen, mahdolliset osinkopettymykset sekä näkymien heikkous. 5,4 t Basware 34,75 -7,0 -0,51 -5,1 -6,1 -3,0 -0,31 6,4 25,9 2,9 -2,2 6,3 0,14 241,3 6,2 19,0 t CapMan 2,70 9,2 3,30 31,9 24,0 35,0 0,15 0,15 18,3 3,6 13,7 39,3 32,0 46,3 0,21 0,16 13,2 3,2 11,2 s Cargotec 44,72 29,2 0,13 220,6 173,0 238,7 2,54 1,13 17,6 2,1 10,0 276,1 245,0 315,1 3,16 1,26 14,1 2,0 9,1 t Caverion 5,32 16,0 0,06 53,2 41,0 66,5 0,29 0,16 18,1 3,9 7,0 71,9 55,0 79,9 0,40 0,20 13,3 3,3 6,3 t Citycon 7,63 130,5 0,36 132,5 124,0 146,0 0,63 0,48 12,1 0,7 20,1 131,5 116,0 158,1 0,65 0,48 11,7 0,7 20,0 t Detection Technology 25,40 8,1 0,47 12,3 10,9 13,4 0,69 0,38 36,8 5,7 21,7 19,1 16,5 21,9 1,06 0,47 24,0 4,9 15,2 t Digia 7,70 13,5 0,40 13 12,4 14,7 0,42 0,17 18,4 3,1 10,7 15 13,4 16,6 0,46 0,20 16,9 2,8 10,0 s Elisa 50,32 396,4 2,05 418,9 362,0 453,0 2,12 2,02 23,7 6,7 13,1 440,7 424,0 476,0 2,23 2,12 22,5 6,8 12,7 t Enento 32,00 25,1 0,81 35,2 34,5 36,6 1,18 1,00 27,2 2,4 15,3 41,8 39,1 44,4 1,38 1,09 23,1 2,3 13,6 s Etteplan 14,95 21,1 0,69 24 23,2 24,1 0,76 0,38 19,8 3,8 9,8 27 26,0 27,3 0,84 0,43 17,7 3,4 9,0 t Finnair 0,71 -654,4 -0,51 -396,3 -505,0 -163,0 -0,23 1,6 52,9 82,4 35,0 155,0 0,04 20,4 1,4 4,4 t Fiskars 15,20 89,8 0,83 58,6 54,2 65,0 0,85 0,62 17,9 1,7 10,5 107,8 98,1 116,0 1,09 0,70 14,0 1,6 7,7 t Fortum 21,10 1 978 1 516 4 310 1,42 1,12 14,9 1,2 9,5 1 728 1 354 2 377 1,37 1,14 15,4 1,2 9,8 s F-Secure 3,82 16,5 0,08 19 18,5 18,7 0,10 0,05 39,5 6,6 16,7 23 22,6 24,6 0,12 0,04 32,7 8,0 15,1 s Harvia 28,90 20,4 0,83 25,9 24,8 26,9 1,09 0,49 26,5 6,9 17,7 29,0 27,6 30,4 1,20 0,55 24,0 5,9 16,4 t Huhtamäki 38,32 236,7 1,69 295,1 284,6 304,0 2,09 0,96 18,3 2,8 9,9 320,4 310,0 345,0 2,29 1,02 16,7 2,6 9,4 t Kamux 14,64 35,1 34,4 35,8 0,68 0,32 21,4 5,2 16,5 42,7 39,9 46,1 0,83 0,37 17,6 4,4 11,7 s Kemira 13,74 181,0 0,86 186,8 181,7 195,0 0,89 0,59 15,4 1,7 6,9 195,3 186,0 209,0 0,94 0,60 14,6 1,6 6,8 s Kesko 21,42 505,8 1,09 488,4 450,0 535,0 0,99 0,77 21,6 3,7 10,3 498,1 465,0 541,0 1,01 0,80 21,3 3,6 10,2 t Kojamo 15,94 391 1,27 267,6 164,8 449,0 1,13 0,39 14,0 1,0 28,7 284,3 180,0 454,0 1,25 0,41 12,7 0,9 26,5 t KONE 67,36 1 224 1,81 1 373 1 241 1 490 2,02 1,82 33,3 10,7 20,6 1 469 1 326 1 660 2,17 1,89 31,0 10,1 19,4 s Konecranes 37,44 149,2 1,55 243,4 208,0 292,8 2,24 1,31 16,7 2,3 9,1 287,0 243,3 361,3 2,60 1,27 14,4 2,1 8,3 t Lassila & Tikanoja 13,82 23,3 0,50 41,9 38,8 45,8 0,87 0,56 15,9 2,5 6,8 45,5 42,9 49,6 0,94 0,62 14,7 2,4 6,5 t Lehto Group 1,82 -6,8 -0,12 13,2 10,2 15,9 0,12 0,04 15,2 1,2 5,8 23,7 17,2 31,0 0,21 0,09 8,5 1,0 4,1 s Marimekko 51,30 17,6 1,70 20,0 19,3 21,0 1,95 1,19 26,2 7,2 12,2 22,6 20,6 24,0 2,20 1,36 23,3 6,3 11,1 s Metso Outotec 9,49 201,0 0,19 463,9 387,0 529,6 0,45 0,24 21,3 3,5 8,3 610,9 549,3 695,7 0,55 0,29 17,2 3,2 6,9 s Metsä Board 9,34 214,8 0,48 248,4 205,8 277,7 0,57 0,29 16,4 2,1 10,0 244,4 209,6 286,0 0,55 0,30 16,9 2,0 10,0 Helsingin pörssin tuottoindeksi on 31 vuo den aikana tuottanut helmikuussa vain 10 kertaa tappiota. Yh tiöis tä 97:n osakekurssi nousi ja 74:n kurssi laski. Vaikka tuloskausi meni useimmilla yhtiöillä odotuksia paremmin, 55 pro sentilla kurssi laski tulospäivänä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Aktia 9,15 54,9 0,61 76,5 70,3 85,2 0,86 0,63 10,7 0,9 86,9 78,9 93,7 0,96 0,71 9,5 0,9 t Alma Media 8,70 42,1 1,14 45,0 44,0 46,0 0,40 0,36 21,8 3,8 12,3 50,7 48,0 54,7 0,45 0,38 19,3 3,6 11,2 t Altia 11,26 56,1 52,1 60,0 0,73 0,44 15,5 2,8 5,0 64,2 63,3 65,0 0,81 0,52 13,9 2,6 4,6 s Aspo 8,82 15,2 0,39 24,7 23,1 26,5 0,65 0,44 13,5 2,3 8,1 28,5 25,7 31,0 0,76 0,46 11,6 2,1 7,7 s Atria 11,54 36,1 0,81 39,4 38,0 40,7 1,04 0,51 11,1 n.a. Helmi kuun lopussa Helsingin pörssin yhtiöiden arvostus oli liukuvilla tulostiedoilla mitatulla p/eluvulla 24,2, mikä on kaikkien aikojen korkein arvostus. Tulosjulkistajista 61 prosenttia ylitti liike vaihtoennusteen ja 54 prosenttia liiketulos ennusteen. Numerot 1 2 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 24.2. J u k k a L e h t i n e n 44 M A A L I S K U U 2 2 1. 7,2 44,0 42,0 45,9 1,15 0,52 10,1 n.a. Tänä vuonna tuotto jäi kuitenkin niukaksi 1,2 prosentin nousulla. Parasta tuottoa sijoittajille tuotti Valoe 66,6 prosentin nousulla
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Musti 27,26 13,5 0,37 31,3 29,4 33,2 0,78 0,52 34,9 5,5 16,2 39,9 37,4 45,7 0,96 0,67 28,4 5,1 13,7 s Neles 10,43 64,0 14,64 85,7 78,2 95,0 0,44 0,21 23,6 5,0 14,4 100,1 90,6 115,0 0,51 0,23 20,3 4,3 12,8 t Neste 54,66 824 0,93 1 491 1 293 1 867 1,62 0,85 33,6 6,4 20,8 1 809 1 376 2 237 1,98 1,02 27,6 5,6 17,7 t Nokia 3,54 812,0 -0,43 1 622 1 436 2 323 0,20 0,06 17,6 1,5 7,4 1 953 1 727 2 331 0,26 0,11 13,9 1,4 6,3 t Nokian Renkaat 29,91 106,0 0,62 236,4 209,0 279,0 1,40 1,27 21,4 2,6 10,4 294,7 233,0 351,0 1,70 1,40 17,5 2,5 9,3 s Nordea 7,71 2 964 0,56 3 822 3 415 4 194 0,72 0,50 10,7 0,9 4 178 3 818 4 401 0,79 0,53 9,8 0,9 s Olvi 47,20 53,8 1,96 60,4 60,0 60,9 2,31 1,17 20,4 3,4 11,0 65,1 62,0 67,5 2,50 1,23 18,9 3,1 10,3 t Oriola 2,02 14,3 0,06 22,3 19,0 26,4 0,10 0,07 20,6 2,0 6,7 26,8 23,2 29,4 0,12 0,08 17,1 1,9 6,0 t Orion 35,16 278,3 1,56 231,4 209,0 244,0 1,33 1,47 26,5 7,1 17,1 259,6 228,9 277,1 1,50 1,52 23,4 6,7 15,4 s Outokumpu 4,19 -153,0 -0,28 96,8 46,0 155,0 0,19 0,04 22,5 0,7 6,4 183,6 -3,9 286,0 0,35 0,13 12,1 0,7 5,5 s Pihlajalinna 10,75 13,8 0,39 23,7 20,8 28,9 0,76 0,21 14,1 2,0 7,3 26,6 22,9 32,0 0,86 0,24 12,5 1,8 6,9 s Ponsse 33,95 39,5 1,15 65,5 60,0 71,4 1,83 0,81 18,6 3,3 10,9 72,1 66,0 83,4 2,02 0,91 16,8 2,9 10,2 s Qt Group 83,60 16,4 0,53 20,5 15,3 25,4 0,68 0,11 123,8 40,7 88,5 32,5 22,5 43,8 1,05 0,21 79,9 26,0 58,7 t Raisio 3,68 30,8 28,0 32,0 0,14 0,14 25,8 2,1 13,6 33,1 31,4 34,0 0,17 0,15 22,0 2,1 12,1 s Revenio Group 54,90 16,7 0,51 23,4 22,0 25,6 0,71 0,35 77,5 18,3 55,3 29,2 26,0 34,9 0,88 0,40 62,5 15,6 45,3 s Rovio 6,36 40,7 0,43 37,6 29,3 42,0 0,39 0,12 16,4 2,6 7,3 39,5 35,0 43,0 0,41 0,14 15,4 2,3 7,3 s Sampo 37,71 -71 0,07 1 922 1 589 2 079 2,65 2,02 14,2 1,7 1 977 1 484 2 240 2,73 2,11 13,8 1,7 t Sanoma 14,08 260,9 1,51 140,3 117,0 161,0 0,75 0,54 18,8 n.a. Seuraavaksi sveitsiläinen varainhoitaja kertoi vastaavan pohjoismaisen sijoitustiimin perustamisesta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Numerot TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Aktia Aktian varainhoidon Emerging Market Debt -yksikön viisi työntekijää irtisanoutui viikon sisällä. 2 Nordea Nordean hallitus haluaa valtuutuksen ostaa yli 12 prosenttia omia osakkeitaan. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Kauppakumppani saattaa löytyä läheltä, sillä suurin omistaja Sampo haluaa myydä kaikki omistamansa Nordean osakkeet. 45 M A A L I S K U U 2 2 1. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 8,0 158,0 148,9 167,0 0,81 0,57 17,4 3,1 7,6 t SRV Yhtiöt 0,56 -14,4 -0,13 3,7 -4,0 9,0 0,00 135,7 0,8 13,2 17,6 6,2 25,0 0,05 11,8 0,8 9,8 Stockmann 1,17 -18,1 -30,2 -6,0 -0,35 0,1 6,1 -14,0 -20,9 -7,0 -0,24 0,1 5,8 t Stora Enso 16,78 774,0 0,79 826,8 672,0 1 033,0 0,83 0,41 20,3 1,5 10,4 970,2 818,0 1 168 0,99 0,48 17,0 1,4 9,5 t Talenom 11,00 12,0 0,22 14,4 14,2 14,5 0,27 0,17 41,2 12,8 18,8 17,2 16,4 18,1 0,32 0,19 34,7 10,9 16,1 s Teleste 4,98 3,7 -0,09 8,0 7,4 9,0 0,32 0,22 15,4 1,5 6,6 11,8 9,6 13,9 0,48 0,25 10,4 1,4 5,2 s Terveystalo 11,32 57,2 0,36 88,4 73,0 105,8 0,55 0,28 20,5 2,3 10,5 102,1 95,1 108,9 0,64 0,31 17,8 2,2 9,7 s TietoEVRY 26,14 120,9 0,80 288,3 208,0 399,3 2,28 1,49 11,5 1,8 8,0 325,2 265,0 383,1 2,48 1,49 10,6 1,8 7,5 s Tikkurila 33,85 54,9 0,98 58,6 52,0 63,8 1,04 0,61 32,5 6,9 18,4 61,4 54,0 67,5 1,08 0,67 31,3 6,2 17,8 s Tokmanni 18,40 88,9 1,21 89,9 85,0 95,1 1,22 0,87 15,0 4,5 8,5 97,8 91,0 106,0 1,33 0,93 13,9 4,0 8,1 t UPM-Kymmene 32,21 734 1,05 988 853 1 107 1,49 1,30 21,6 1,8 11,9 1 095 935 1 242 1,65 1,32 19,5 1,7 10,7 t Uponor 17,94 126,0 1,21 107,0 95,0 114,0 1,04 0,66 17,2 3,4 8,3 118,2 105,0 126,0 1,12 0,72 16,0 3,1 7,9 t Vaisala 34,45 41,1 0,91 40,5 39,0 41,1 0,95 0,64 36,4 5,8 19,4 50,7 46,7 52,6 1,13 0,67 30,4 5,4 17,5 s Valmet 28,70 307,0 1,55 330,1 222,0 364,8 1,67 0,95 17,2 3,5 10,2 355,4 262,0 398,5 1,80 1,00 16,0 3,2 9,6 s Verkkokauppa.com 9,52 18,2 0,33 20,6 19,0 23,0 0,37 0,25 26,0 10,2 15,1 23,1 20,0 28,9 0,41 0,26 23,2 8,6 13,7 t Wärtsilä 9,50 188,0 0,23 273,0 160,9 376,0 0,38 0,26 25,1 2,5 12,3 366,0 211,1 480,1 0,49 0,34 19,6 2,3 10,5 t YIT 4,77 -29,0 0,13 95,6 65,6 113,0 0,37 0,20 13,0 1,0 10,1 132,5 121,0 145,0 0,50 0,24 9,6 1,0 8,5 3 L ä h d e : F a c t s e t 1 Caverion Pörssin pettymyksiin kuuluva kiinteistönhuoltoyhtiön tulosja kannattavuusparannukset eivät riittäneet, liikevaihto ja osakekurssi junnasivat paikallaan. Yhtiön toimitusjohtaja Ari Lehtoranta sai lähteä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 3 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 24.2
Kor kojen nousu kurittaa erityisesti teknologia yhtiöitä, kun taas finanssiala hyötyy rahan arvonnoususta. Esimerkiksi teknologiapai notteinen Nasdaq nousi kuun puolessavä lissä uusiin ennätyksiin, mutta loppukuusta se oli jo jyrkässä pudotuksessa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Pohjoismaiset tulosennusteet Ylämäkeen Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Kanada 5,7 11,8 Intia 5,6 27,4 Italia 4,1 9,2 Britannia 3,7 4,5 Ranska 3,2 15,4 Neutraalia kehitystä Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Itävalta 0,6 13,0 Hongkong 0,4 26,1 Nasdaq 0,4 47,5 Japani 0,3 19,4 Alankomaat 0,3 32,8 Puola 0,2 9,5 Turkki -0,2 30,4 Saksa -0,2 22,4 Thaimaa -0,5 10,3 Alamäessä Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Suomi -1,5 31,7 Argentiina -2,2 -15,4 Meksiko -2,2 -3,1 Kiina -2,9 30,8 Sveitsi -3,7 8,6 Etelä-Korea -5,9 59,7 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 492,30 575 565 12,14 14,45 22 472 34,1 22,3 1,5 15,82 24 490 31,1 20,8 1,7 Investor 631,20 483 399 68,96 58,58 10,8 2,3 12,50 50,5 2,4 Volvo 220,10 447 963 9,50 14,21 38 670 15,5 9,2 2,9 16,31 44 469 13,5 8,3 3,5 Ericsson 105,40 353 775 5,25 5,62 26 750 18,8 9,6 2,0 6,78 32 941 15,5 8,2 2,3 H&M Hennes & Mauritz 200,30 292 573 0,75 6,20 13 519 32,3 10,0 2,9 8,45 18 500 23,7 8,9 3,6 Sandvik 232,50 291 645 6,96 10,47 17 147 22,2 12,7 2,1 11,82 19 327 19,7 11,6 2,3 Hexagon 721,80 253 930 17,65 24,35 10 958 29,6 19,1 1,0 26,41 11 872 27,3 18,0 1,1 Evolution Gaming 1 087,00 230 799 16,24 24,89 5 549 43,7 31,9 1,1 31,34 6 978 34,7 25,6 1,4 EQT 241,60 230 241 4,17 6,26 6 730 38,6 31,3 1,4 7,02 7 376 34,4 28,7 1,7 ASSA ABLOY 216,40 228 313 8,26 9,08 13 622 23,8 15,1 1,9 10,13 15 078 21,4 14,1 2,1 Epiroc 187,00 220 671 4,48 5,32 8 413 35,1 21,3 1,5 5,90 9 296 31,7 19,6 1,6 SEB 98,42 215 972 7,28 8,89 24 390 11,1 6,7 9,56 26 152 10,3 5,6 Essity 258,10 181 454 14,56 15,62 16 026 16,5 9,6 2,8 16,86 17 354 15,3 9,1 2,9 Handelsbanken 90,98 180 567 7,87 8,24 20 937 11,0 6,7 8,96 22 844 10,2 6,4 Numerot Italiassa pörssikursseja kiritti helmikuussa politiikka tai käytännössä yksi poliitikko. Korkojen nousu on näkynyt markkinoila sektorirotaationa, jossa osakemarkkinoi den pitkän aikavälin suosikkiosakkeet, eli teknologiavetoiset kasvuyhtiöt alkavat las kea ja mielenkiinto kohdistuu syklisin teol lisuusosakkeisiin. Maa ilman suurissa pörsseissä muutokset ovat kuukausitasolla maltillisia, vaikka kyseessä oli vuoristorata. Pidemmällä aikavälillä teknologiapaino on kuitenkin tuottanut selvästi paremmin. Vuodentakaisesta maailman osakemark kinoista miinuksella on vain Venäjä, Mek siko ja Argentiina. Taustalla on muun muassa nousevat inflaatioodo tukset. Hänen sanotaan muun muassa pelastaneen yhteisvaluutta euron vuonna 2012. Muualla maailmassa osakekurssit olivat loppukuusta enimmäkseen laskussa, kun osakemarkkinoilla tapahtui käänne. Milanon pörssissä osakekurssit nousivat sen jälkeen, kun Euroopan keskuspankin entinen pääjohtaja Mario Draghi valittiin Italian pääministeriksi. Kurssit lähtivät laskuun, kun vähäriskittö mien valtionlainojen korot nousivat. Sen sijaan EteläKorean pörssiyhtiöistä, joiden joukossa on paljon elektroniikka ja terveysteknologiaa, enemmistö laski. Draghilla on osake markkinoilla maine SuperMariona, joka saa asiat sujumaan. J u k k a L e h t i n e n Super-Mario laittoi Italiaan vauhtia 1 46 M A A L I S K U U 2 2 1. Sama tilanne oli Japanissa, mutta Saksassa DAXindeksi kulki epädramaattisen tasaisesti. Maailman osakemarkkinoilla vahvoilla oli myös kaivosteollisuus, mikä näkyi muun muassa siinä, että Intian ja Kanadan osake markkinat nousivat. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2. Kummassakin maassa on myös iso finanssisektori. Etelä korealaisten osakkeiden tuotto on ollut vuo dessa keskimäärin selvästi yli 50 prosenttia. Yhdysvalloissa keskuspankki Fedin pääjohtaja Jerome Powell näkee korko jen nousun merkkinä markkinoiden uskoon talouden toipumisesta, joten keskuspankin ei uskota puuttuvan siihen ihan heti
Nyt suunnitelmissa on iskeä takaisin, muun muassa uudistamalla myymälöitä. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2. Eliniän piteneminen väkirikkaissa maissa lisää tarvetta yhtiön päätuotteille avanneja virtsankarkailuhoidoille. Coloplast Terveydenhuoltovälineitä myyvä yhtiö kasvaa vahvasti kehittyvillä markkinoilla. 1 2 2 47 M A A L I S K U U 2 2 1. Kauppa on vastatuulessa, kun sen sopivuutta tutkii Britannian kilpailuviranomainen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % Swedbank 150,82 170 729 11,55 15,66 22 425 9,6 7,1 16,93 24 013 8,9 5,8 Telia 34,34 140 438 -5,53 1,79 9 496 19,2 8,0 5,9 2,01 10 016 17,1 7,8 6,1 Industrivarden 295,80 125 978 19,39 7,25 40,8 2,4 8,12 36,4 2,4 NIBE 267,20 119 033 5,69 5,60 3 654 47,7 28,1 0,6 6,11 4 012 43,7 26,4 0,7 Kinnevik 396,25 111 520 145,29 20,64 9 601 19,2 10,9 0,3 21,81 10 167 18,2 10,3 0,5 Alfa Laval 265,10 111 198 8,47 11,07 6 036 23,9 14,5 2,2 12,17 6 646 21,8 13,7 2,3 SKF 233,50 106 309 9,44 15,03 9 485 15,5 8,3 2,9 16,51 10 494 14,1 7,7 3,1 Sinch 1 620,00 105 218 7,56 17,13 1 210 94,6 56,8 25,08 1 905 64,6 38,5 SCA 146,25 102 921 1,09 4,17 3 767 35,1 20,5 1,4 4,45 4 158 32,9 19,1 1,6 Swedish Match 612,40 99 331 30,39 34,64 6 994 17,7 13,9 2,8 39,08 7 632 15,7 12,8 3,1 Boliden 345,20 94 416 24,86 27,70 10 037 12,5 6,0 4,2 24,78 9 136 13,9 6,4 3,6 Embracer 231,20 90 130 9,22 2 434 25,1 12,0 0,3 10,14 3 065 22,8 10,6 0,4 Skanska 205,00 82 045 23,97 13,68 6 848 15,0 8,9 3,7 15,22 7 649 13,5 7,8 4,0 ICA Gruppen 404,40 81 344 20,65 20,87 5 210 19,4 8,9 3,2 21,31 5 343 19,0 8,7 3,3 Lundin Energy 280,30 80 145 12,44 18,97 18 630 14,8 4,3 4,9 19,20 21 785 14,6 3,9 5,5 Tele2 106,85 73 879 10,67 6,29 4 993 17,0 10,1 7,2 6,81 5 674 15,7 9,5 7,5 Indutrade 190,80 69 378 4,60 5,62 2 391 33,9 21,7 1,1 6,07 2 575 31,4 20,6 1,1 NORJA Equinor 168,40 548 595 -15,87 12,21 104 222 13,8 3,8 3,0 12,98 119 998 13,0 3,4 3,6 DNB 170,20 263 872 12,04 13,00 27 200 13,1 6,1 14,71 30 351 11,6 5,6 Telenor 141,00 197 324 12,32 9,80 23 615 14,4 6,2 6,6 10,53 25 390 13,4 6,0 6,9 Yara 421,90 113 125 24,27 32,02 10 829 13,2 6,9 4,8 33,40 11 379 12,6 6,7 5,0 Mowi 211,90 109 576 2,47 8,29 5 870 25,6 14,7 2,8 11,98 8 297 17,7 11,4 4,2 Gjensidige Forsikring 202,60 101 300 9,91 10,03 6 565 20,2 14,8 4,3 10,30 6 744 19,7 14,7 4,5 Norsk Hydro 48,55 100 450 1,83 3,35 10 414 14,5 5,6 3,2 3,20 9 365 15,2 5,8 3,2 Adevinta 125,20 85 756 -1,07 2,01 3 281 62,2 17,0 0,2 2,89 5 332 43,2 12,2 0,3 Aker BP 230,90 83 150 1,17 12,96 14 548 17,8 4,2 4,5 14,02 17 900 16,5 3,8 5,0 Orkla 79,80 79 914 4,86 6 093 16,4 11,7 3,5 5,09 6 447 15,7 11,3 3,7 Schibsted 356,50 76 492 3,67 11,12 2 160 32,1 34,3 0,5 13,85 2 931 25,7 29,5 0,4 SalMar 588,20 66 643 22,91 3 380 25,7 17,1 3,5 30,74 4 607 19,1 13,1 4,0 TANSKA Novo Nordisk 442,10 801 335 18,05 19,20 55 843 23,0 16,8 2,2 21,38 60 880 20,7 15,3 2,4 Ørsted 1 005,00 422 483 35,97 23,30 13 328 43,1 19,8 1,2 20,56 11 091 48,9 19,9 1,3 Mærsk 13 860,00 265 877 1 515,03 35 041 9,1 5,4 2,3 1 104,82 25 722 12,5 6,3 2,6 DSV Panalpina 1 124,00 258 520 18,70 36,29 10 583 31,0 18,1 0,5 40,48 11 311 27,8 17,0 0,5 Vestas 1 181,50 238 632 29,10 33,26 8 625 35,5 14,9 0,8 39,04 10 059 30,3 13,5 0,9 Coloplast 943,60 186 833 19,74 22,55 6 201 41,9 29,1 2,0 24,43 6 710 38,6 26,8 2,2 Carlsberg 994,00 151 682 41,27 45,64 9 942 21,8 11,5 2,3 51,50 11 010 19,3 10,7 2,6 Genmab 2 143,00 140 465 73,00 29,89 2 460 71,7 49,7 52,31 4 332 41,0 28,1 Danske Bank 115,95 99 970 4,73 11,64 13 581 10,0 5,0 13,95 16 120 8,3 6,2 Novozymes 382,40 88 432 10,07 10,57 3 660 36,2 22,5 1,4 11,37 3 929 33,6 21,2 1,5 2 3 Numerot TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 L ä h d e F a c t s e t Hennes & Mauritz Viime vuosi oli maailman toiseksi suurimmalle vaatekauppiaalle yhtä tuskaa koronarajoitusen vuoksi. Adevinta Norjalaisyhtiö on ostamassa osaa eBaysta, jolloin siitä tulisi internetin suurin luokiteltujen ilmoitusten tarjoaja
Ilman energiasektoria tulokset jäänevät reilun kymmenen prosenttia heikommiksi. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2. Gucci on brändiyhtiö Keringin suurin tuotemerkki. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 LVMH 532,30 268 682 9,34 15,22 11 262 35,0 17,7 1,3 17,68 12 995 30,1 16,0 1,5 ASML Holding 475,70 199 555 8,50 10,33 4 964 46,1 36,0 0,7 12,58 5 986 37,8 30,2 0,8 L’Oreal 306,90 171 820 6,37 8,07 5 957 38,0 23,3 1,4 8,83 6 531 34,8 21,5 1,6 Prosus 99,36 161 425 3,58 5 636 27,8 241,0 0,2 4,59 7 015 21,7 384,4 0,2 SAP 102,24 125 602 4,35 4,87 7 854 21,0 15,0 1,7 5,09 8 241 20,1 14,4 1,7 Siemens 130,48 110 908 3,82 6,32 6 916 20,7 15,3 2,7 7,39 8 498 17,7 13,1 2,9 Linde 206,40 110 236 4,13 7,61 5 303 27,1 15,4 1,7 8,39 5 746 24,6 14,5 1,9 Total 39,49 103 852 -2,42 2,80 10 816 14,1 6,0 6,6 3,50 13 716 11,3 5,3 6,7 Hermes International 938,00 99 024 13,27 16,47 2 504 56,9 31,4 0,6 18,96 2 855 49,5 28,0 0,7 Sanofi 75,63 95 216 9,82 6,15 9 319 12,3 8,7 4,3 6,95 10 673 10,9 7,9 4,6 Volkswagen 172,78 93 112 24,21 16 336 7,1 6,5 3,8 29,18 19 930 5,9 6,1 4,8 Inditex 27,43 85 490 1,01 4 146 27,1 12,1 3,5 1,17 4 775 23,5 11,2 3,7 AB InBev 50,48 85 475 2,62 8 157 19,3 12,0 1,8 3,00 9 400 16,8 11,2 2,2 Allianz 201,30 82 995 16,48 20,04 11 563 10,0 5,0 21,23 12 201 9,5 5,3 Enel 7,83 79 564 0,54 9 652 14,6 8,1 4,9 0,57 10 370 13,6 7,7 5,1 Airbus 100,96 79 168 -1,45 2,45 2 488 41,2 14,4 0,6 4,27 4 533 23,7 10,6 1,4 Deutsche Telekom 14,99 71 350 1,10 9 835 13,7 6,2 4,2 1,36 12 221 11,0 5,8 4,3 Schneider Electric 125,45 71 139 3,84 5,20 3 706 24,1 15,2 2,2 5,84 4 202 21,5 13,9 2,3 Daimler 66,46 71 101 3,39 8,00 12 746 8,3 9,4 4,4 9,10 14 534 7,3 8,4 5,1 Kering 531,10 66 397 17,20 22,16 3 832 24,0 13,4 1,8 25,85 4 467 20,5 11,9 2,0 Iberdrola 10,19 65 401 0,59 5 402 17,2 9,9 4,2 0,64 5 946 15,8 9,0 4,5 BNP Paribas 51,04 63 790 5,45 5,26 9 893 9,7 5,6 6,06 11 124 8,4 5,9 BASF 68,78 63 173 3,95 4 381 17,4 9,2 4,5 4,49 5 031 15,3 8,5 4,7 Air Liquide 127,90 60 584 5,16 5,43 3 577 23,6 12,8 2,3 5,86 3 880 21,8 12,0 2,5 Adyen 1 960,00 59 483 8,60 14,00 551 140,0 102,7 19,76 778 99,2 72,3 EssilorLuxottica 135,30 59 397 4,16 2 204 32,5 16,5 1,5 4,93 2 530 27,5 15,0 1,8 Adidas 290,50 58 221 8,33 2 183 34,9 18,2 1,2 10,50 2 709 27,7 15,4 1,5 Vinci 88,42 52 302 2,20 4,45 3 639 19,9 10,3 2,7 5,78 4 708 15,3 8,9 3,6 Banco Santander 3,00 52 100 -0,54 0,29 10 293 10,2 3,9 0,37 12 236 8,2 5,3 Bayer 52,83 51 901 6,25 4 509 8,5 8,0 3,8 6,77 4 656 7,8 7,5 4,1 Deutsche Post 41,51 51 433 2,81 5 051 14,8 7,2 3,4 2,97 5 337 14,0 6,9 3,6 AXA 21,15 51 149 2,76 8 119 7,7 10,6 7,1 2,92 8 426 7,2 10,2 7,5 Safran 116,50 49 773 3,43 1 981 33,9 16,9 1,2 4,83 2 805 24,1 13,4 1,7 Siemens Healthineers 45,83 49 267 1,41 1,75 2 552 26,2 15,2 2,0 1,89 2 766 24,2 14,2 2,1 Heineken 85,50 49 248 -0,35 3,24 2 647 26,4 13,4 1,4 4,05 3 309 21,1 11,8 1,8 Eurooppalaiset tulosennusteet 1 2 Eurooppalaisten Stoxx 600 -indeksin yh tiöiden loppuvuoden tulosten odotetaan laskevan 16 prosenttia viime vuodesta ja liikevaihtojen laskevan noin kymmenen prosenttia. 48 M A A L I S K U U 2 2 1. Vuonna 2021 tulosten odotetaan paranevan huimin askelin, kun vertailukohtana Eurooppa ovat koronaviruspandemian pysäyttämän talouden luvut. Vuoden ensimmäisen neljänneksen liikevaihdon odotetaan vielä jäävän edellisvuoden tasolle, mutta jos Refinitivin keräämät analyytikko-odotukset toteutuvat, keväällä kiritään jo vauhdilla kiinni viime vuonna laskeneita myyntejä. J u k k a L e h t i n e n Myyntien odotetaan toipuvan keväällä Luksusta
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Royal Dutch Shell 15,06 115 638 -2,17 1,05 11 305 14,3 5,4 3,3 1,41 14 912 10,7 4,9 3,4 Unilever 38,16 100 332 1,89 2,13 7 674 17,9 12,4 3,8 2,28 8 355 16,7 11,8 4,0 AstraZeneca 70,14 92 073 1,90 3,73 5 978 18,8 13,8 2,9 4,72 7 859 14,9 10,9 3,0 HSBC Holdings 4,41 89 825 0,15 0,32 9 821 13,9 4,2 0,40 12 669 10,9 5,2 Rio Tinto 64,61 80 568 4,71 6,95 16 821 9,3 5,3 7,9 5,18 12 576 12,5 6,6 5,5 Diageo 29,28 68 495 0,60 1,13 3 446 25,8 20,1 2,4 1,26 3 891 23,2 18,4 2,5 BP 3,05 62 094 -0,78 0,22 7 161 14,0 5,5 5,3 0,31 10 037 9,9 5,0 5,3 GlaxoSmithKline 12,14 61 087 1,16 1,02 7 586 11,9 9,2 6,6 1,13 8 371 10,7 8,3 5,3 British American Tobacco 25,53 58 561 2,80 3,34 10 376 7,6 8,0 8,7 3,59 11 142 7,1 7,7 9,2 London Stock Exchange 96,28 44 659 2,60 1 065 37,0 11,1 0,9 2,82 1 224 34,1 9,7 1,0 Nestle 96,10 276 864 4,30 4,36 14 339 22,0 16,4 2,9 4,66 15 085 20,6 15,7 3,1 Roche 300,15 260 314 16,72 19,62 21 379 15,3 10,5 3,1 20,72 22 573 14,5 10,1 3,2 Novartis 79,11 195 169 3,33 5,74 14 292 13,8 11,8 3,8 6,23 15 386 12,7 11,1 3,9 ABB 26,86 58 236 2,29 1,14 2 931 23,6 15,0 2,9 1,39 3 467 19,3 13,2 3,1 Zurich Insurance 381,50 57 401 24,27 27,31 5 694 14,0 10,2 5,6 29,98 6 266 12,7 9,3 5,9 UBS 14,47 55 841 1,68 1,35 6 270 10,7 2,5 1,50 6 825 9,6 2,6 Richemont 88,82 46 364 2,76 1 992 32,2 13,9 1,8 3,38 2 447 26,3 12,4 2,2 Lonza 591,40 44 041 11,68 13,34 1 125 44,3 28,8 0,5 15,33 1 323 38,6 25,2 0,6 Sika 247,50 35 091 5,82 6,45 1 238 38,4 25,5 1,2 7,38 1 425 33,5 22,8 1,3 Credit Suisse 13,34 32 653 1,09 1,48 4 683 9,0 2,3 1,69 5 349 7,9 2,4 Infineon 35,73 46 654 0,26 1,06 1 340 33,8 16,2 0,7 1,27 1 775 28,2 14,3 0,9 BMW 71,49 46 159 8,53 7 912 8,4 10,6 3,6 9,87 9 266 7,2 9,6 4,4 Dassault Systemes 173,10 45 742 1,89 4,12 1 458 42,0 27,8 0,5 4,63 1 642 37,3 25,2 0,5 Stellantis 13,67 42 637 2,23 9 510 6,1 1,2 3,6 2,95 11 808 4,6 1,1 4,8 Intesa Sanpaolo 2,16 41 931 0,17 0,19 5 921 11,2 6,6 0,24 7 099 9,1 7,7 Pernod Ricard 159,80 41 848 1,25 5,54 1 885 28,8 19,5 1,7 6,39 2 212 25,0 17,6 2,0 Philips 45,62 41 562 1,31 1,99 1 936 23,0 12,8 2,0 2,26 2 350 20,2 11,7 2,2 K u v a : C h r i s t i a n B r u n a L ä h d e : F a c t s e t Kering Luksusbrändifirman ykköstuotemerkki Guccin myynti sakkasi loppuvuonna, kun joulumarkkinoilla luksusshoppaajien suosiossa olivatkin Louis Vuitton ja Dior. Välipalojen ja pulloveden myynnin laskua tuki kasvanut lemmikkieläintuotteiden ja vitamiinien myynti. 49 M A A L I S K U U 2 2 1. Nestle Ruokajätti kertoi tehneensä vuoden lopussa parhaan myynnin viiteen vuoteen. Numerot 1 2 3 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2. Heineken Maailman toiseksi suurin panimo hakee kahden miljardin euron säästöjä leikkaamalla työvoimaansa 8 000 hengellä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2021 TULOS 2020 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2. Baarien ollessa kiinni on yhtiön liikevaihto tippunut 17 prosenttia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2021 TULOS 2020 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2
J u k k a L e h t i n e n Korkojen nousu painoi tekno-osakkeita Kryptot tuottamaan. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Apple 125,35 2 104 388 3,28 4,43 88 578 28,3 22,5 0,7 4,66 90 831 26,9 21,9 0,7 Microsoft 234,55 1 769 027 5,76 7,39 66 258 31,8 22,2 1,0 8,07 72 528 29,1 19,8 1,0 Amazon 3 159,53 1 591 028 41,83 47,81 29 684 66,1 23,1 66,56 43 667 47,5 18,2 Alphabet 2 083,81 1 312 965 54,92 69,87 56 054 29,8 17,2 81,31 65 109 25,6 14,6 Tesla 742,02 712 231 0,64 4,00 4 781 185,4 88,1 6,02 7 652 123,3 63,4 Facebook 264,31 635 784 10,09 11,31 39 584 23,4 13,5 13,45 47 619 19,6 11,3 Berkshire Hathaway 248,45 584 057 10,77 31 766 23,1 12,7 11,84 34 589 21,0 11,8 JPMorgan Chase 153,26 467 674 8,88 10,44 42 401 14,7 2,4 11,38 44 500 13,5 2,5 Johnson & Johnson 162,59 427 397 5,51 9,50 30 486 17,1 13,3 2,6 10,27 32 865 15,8 12,6 2,7 Walmart 133,21 376 889 4,75 5,45 20 782 24,4 12,6 1,6 5,88 22 080 22,6 12,1 1,6 Visa 219,43 372 178 4,71 5,50 14 688 39,9 30,8 0,6 6,89 18 173 31,8 25,2 0,6 Mastercard 367,32 361 864 6,37 8,03 9 708 45,7 34,3 0,4 10,37 12 301 35,4 27,7 0,5 NVIDIA 579,96 358 995 12,47 8 583 46,5 34,4 0,1 14,29 9 433 40,6 31,7 0,1 Walt Disney 197,51 358 533 -1,58 1,87 3 745 105,8 43,8 0,2 4,78 9 841 41,3 26,9 0,8 UnitedHealth 332,21 315 208 16,03 18,19 21 468 18,3 13,4 1,5 21,05 24 749 15,8 11,9 1,6 Bank of America 36,38 314 717 1,87 2,44 25 860 14,9 2,1 2,86 28 967 12,7 2,4 Procter & Gamble 127,66 314 360 4,96 5,69 18 355 22,4 16,6 2,6 6,06 19 251 21,1 15,8 2,7 PayPal 266,07 311 615 3,54 4,56 4 457 58,4 41,5 0,0 5,74 5 771 46,3 34,0 0,1 Home Depot 259,97 279 884 11,94 12,65 17 711 20,6 14,6 2,3 13,69 18 687 19,0 13,9 2,5 Intel 63,19 256 678 4,94 4,75 22 507 13,3 8,3 2,2 4,84 22 666 13,0 8,3 2,3 Netflix 553,41 245 103 6,08 9,88 5 356 56,0 39,9 12,99 7 188 42,6 31,1 Comcast 53,40 244 103 2,28 2,83 15 456 18,9 10,7 1,9 3,60 19 911 14,9 9,5 2,1 Exxon Mobil 56,70 240 011 -5,25 2,31 14 107 24,6 8,7 6,1 3,40 20 718 16,7 7,4 6,2 Verizon 57,12 236 368 4,30 5,06 28 037 11,3 7,5 4,4 5,17 28 996 11,0 7,4 4,5 Adobe 476,62 228 158 10,83 11,29 6 575 42,2 30,4 13,27 7 639 35,9 27,1 Salesforce 240,47 220 688 3,49 4 432 69,0 30,2 4,25 5 608 56,5 26,3 Coca-Cola 50,71 218 154 1,79 2,14 11 506 23,6 20,1 3,3 2,33 12 585 21,7 18,5 3,4 Abbott Laboratories 122,38 216 800 2,50 5,06 10 669 24,2 19,3 1,3 5,41 11 363 22,6 18,5 1,4 AT&T 29,38 209 362 -0,75 3,13 22 232 9,4 7,3 7,1 3,26 24 404 9,0 7,1 7,2 Chevron 103,31 198 877 -2,96 4,02 9 754 25,7 7,7 5,1 5,53 14 353 18,7 6,8 5,2 Broadcom 480,88 196 308 6,33 26,26 13 380 18,3 15,4 3,0 28,22 14 202 17,0 14,6 3,2 Eli Lilly 204,52 196 017 6,79 8,27 8 725 24,7 19,5 1,7 8,71 9 173 23,5 18,7 1,8 Cisco Systems 45,74 193 104 2,64 3,22 16 827 14,2 10,0 3,2 3,41 17 702 13,4 9,7 3,3 AbbVie 108,69 191 934 2,72 12,32 25 180 8,8 8,8 4,7 13,52 27 818 8,0 8,3 5,0 Oracle 64,70 190 479 4,68 16 927 13,8 11,4 1,5 5,08 17 854 12,7 11,3 1,6 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 2 Helmikuun päätteeksi osakekurssit laskivat voimakkaasti vähäriskisten valtionlainojen korkojen noustessa. Numerot 3 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2. 50 M A A L I S K U U 2 2 1. Lasku oli erityisen jyrkkää teknologiaosakkeille, ja esimerkiksi Tesla, ja Apple, kurssit laskivat. Sen sijaan someyhtiö Twitterin osakekurssi nousi sen kerrottua kovista tulevaisuuden kasvutavoitteistaan. Yhtiö aikoo kaksinkertaistaa liikeYhdysvallat vaihtonsa vuoteen 2023 mennessä. Bitcoinin ja muiden virtuaalivaluuttojen nousu kiinnostaa yhä useampaa sijoittajaa. Yhtiö kertoi tehneensä viime vuonna 1,3 miljardia dollaria liikevaihtoa ja yli 300 miljoona dollaria voittoa. Tästä aikoo hyötyä ensimmäisenä pörssiin listautuva merkittävä kryptovaluuttojen markkinapaikka Coinbase. Bitcoin on alkanut kiinnostaa myös yrityksiä
51 M A A L I S K U U 2 2 1. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 24.2. Samalla sähköautoyhtiön ja kryptovaluutan arvon kehitys liittyivät ainakin osittain toisiinsa. Siitä huolimatta tai siksi juuri megasijoittaja Warren Buffettin yhtiö Berkshire Hathaway sijoitti siihen helmikuussa 4,1 miljardia dollaria. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Merck 74,57 188 665 2,78 6,46 19 139 11,5 9,7 3,5 7,03 20 780 10,6 9,0 3,7 Pfizer 33,75 187 596 1,71 3,20 22 073 10,6 9,7 4,6 2,97 19 751 11,4 11,3 4,8 PepsiCo 132,09 182 233 5,11 6,05 10 717 21,8 15,3 3,2 6,49 11 568 20,3 14,3 3,4 Thermo Fisher 456,66 180 990 15,96 21,97 10 018 20,8 17,1 0,2 20,17 9 028 22,6 18,9 0,2 NIKE 135,65 172 476 3,91 7 101 34,7 26,4 0,9 4,62 8 247 29,3 23,0 0,9 Accenture 259,27 171 413 7,89 8,24 7 218 31,5 18,3 1,4 9,08 7 790 28,6 17,1 1,5 Texas Instruments 179,39 165 082 5,97 6,71 7 252 26,7 20,7 2,3 7,20 7 709 24,9 19,9 2,5 Qualcomm 141,10 160 290 4,52 7,33 9 782 19,2 14,5 1,9 8,14 10 854 17,3 13,4 1,9 Medtronic 118,74 159 999 5,77 9 103 20,6 16,8 2,0 6,36 9 949 18,7 15,4 2,1 McDonald’s 213,27 159 008 6,31 8,41 8 108 25,4 18,5 2,4 9,19 8 888 23,2 17,1 2,6 Danaher 223,00 158 553 4,89 7,55 6 406 29,6 22,1 0,4 8,12 6 927 27,5 20,8 0,4 Wells Fargo 38,29 158 295 0,41 2,53 13 074 15,1 1,3 3,22 16 349 11,9 2,1 Costco Wholesale 340,70 150 915 9,02 10,24 6 212 33,3 18,4 0,8 10,95 6 688 31,1 17,2 0,9 T-Mobile 119,38 148 366 2,65 2,44 3 933 48,9 8,6 3,46 5 222 34,5 8,1 Honeywell 210,10 146 125 6,72 7,87 7 150 26,7 19,0 1,8 8,85 7 925 23,7 17,4 1,9 Morgan Stanley 79,88 144 583 6,46 5,73 13 754 13,9 1,9 6,51 14 730 12,3 2,1 NextEra Energy 73,38 143 806 1,48 2,51 5 544 29,2 17,3 2,1 2,72 6 089 27,0 15,7 2,3 Citigroup 68,60 142 832 4,87 6,60 18 638 10,4 3,0 8,12 21 105 8,4 3,2 Union Pacific 210,18 141 634 7,88 9,56 8 238 22,0 14,9 1,9 10,69 8 940 19,7 13,9 2,1 Bristol-Myers Squibb 62,59 140 231 -3,99 7,47 20 106 8,4 7,0 3,1 8,05 21 576 7,8 6,7 3,3 Philip Morris 87,56 136 359 5,16 5,99 12 651 14,6 11,4 5,6 6,57 13 733 13,3 10,7 5,8 Boeing 229,34 133 705 -20,88 0,04 745 5 171,9 29,1 5,36 4 820 42,8 18,0 0,3 Linde 254,61 133 634 4,71 9,18 6 387 27,7 15,7 1,7 10,15 6 920 25,1 14,8 1,8 Amgen 229,99 132 835 12,31 16,85 11 337 13,7 10,6 3,0 18,24 11 880 12,6 10,2 3,3 Starbucks 104,38 122 887 0,79 2,84 4 370 36,7 23,3 2,0 3,47 5 289 30,1 20,1 2,1 Caterpillar 222,47 121 314 5,46 8,15 5 662 27,3 18,6 2,0 10,64 7 164 20,9 15,6 2,1 Lowe’s 162,31 118 928 9,53 8 914 17,0 12,2 1,4 10,86 9 455 15,0 11,5 1,6 Charter Communications 608,51 117 887 15,40 20,28 5 657 30,0 11,1 0,0 27,97 7 367 21,8 10,2 0,0 Raytheon 77,20 117 296 -2,59 3,65 6 322 21,1 12,7 2,6 5,03 8 936 15,3 10,7 2,7 Charles Schwab 64,44 115 812 2,12 2,85 7 168 22,6 1,8 1,2 2,98 7 568 21,6 1,7 1,2 United Parcel Service 160,07 115 171 1,54 8,96 10 207 17,9 13,0 2,6 9,67 11 057 16,6 12,0 2,7 General Electric 13,12 115 035 0,58 0,25 3 458 51,9 19,8 0,3 0,47 6 690 28,0 15,1 0,3 Goldman Sachs 330,64 113 763 24,74 29,53 13 521 11,2 1,6 32,40 14 063 10,2 1,8 Intuit 413,18 113 145 6,92 8,38 3 008 49,3 34,0 0,5 9,76 3 530 42,3 29,1 0,6 Applied Materials 122,81 112 698 3,92 5,98 6 268 20,5 16,4 0,8 6,48 6 813 19,0 15,4 0,9 American Express 139,89 112 694 3,77 6,52 6 776 21,5 1,3 8,95 9 034 15,6 1,3 IBM 123,21 110 100 6,23 11,12 11 598 11,1 8,7 5,3 12,12 12 333 10,2 8,6 5,6 BlackRock 712,10 108 603 31,85 36,78 7 342 19,4 15,0 2,2 41,07 8 141 17,3 13,5 2,3 Deere 345,66 108 316 8,69 15,84 6 194 21,8 20,2 1,0 18,19 7 182 19,0 17,9 1,0 ServiceNow 551,83 108 214 0,59 5,46 1 380 101,0 63,9 7,04 1 816 78,3 50,2 Advanced Micro Devices 86,94 105 309 2,06 1,96 2 735 44,4 33,8 2,50 3 551 34,7 26,7 1 2 3 K u v a : Z u m a P r e s s L ä h d e : F a c t s e t Tesla Tesla kertoi sijoittaneensa 1,5 miljardia dollaria bitcoiniin ja aikoo hyväksyä sen maksuvälineeksi. Järjestelyssä saadut rahat menevät velkojen maksuun. AT&T Osinkoaristokraattina tunnettu teleyhtiö aikoo irrottaa sen DirecTV:n ja muita televisiotoimintoja omaksi kokonaisuudekseen. Chevron Öljyjätille vuosi 2020 oli huonoin pitkään aikaan
J u k k a L e h t i n e n Rule, Britannia! Lontoon Cityssä on paljon analyytikkojen suosittelemia yhtiöitä. Ympäri maailmaa toimiva Serco puoles taan tarjoaa julkiselle hallinnolle palveluja Suositelluimmat Saarivaltiosta löytyy vaihtoehtoja muun muassa terveyden ja vankeinhoi dossa. 2 . Se ei ole vaikuttanut analyy tikkojen suosioon. 52 M A A L I S K U U 2 2 1. Future on erikoisalojen aikakauslehtiä julkaiseva mediatalo, jonka liikevaihdosta yli puolet tulee digitaalisesta liiketoiminnasta. 2 2 1 Lontoon pörssin suositelluimmista osak keista löytyy vaihteleva kattaus eri alan yhtiöi tä, jos sijoittaminen Britanniaan kiinnostaa. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2021E, YHTIÖ GBP % 2021E 2021E % Suositelluimmat osakkeet Lontoon pörssissä Future 24,32 25,64 19,54 3,98 0,11 Serco 1,71 24,96 16,18 2,17 1,08 National Grid 10,28 24,49 15,60 1,42 6,01 Energean 11,31 19,05 2,70 0,00 Direct Line Insurance 3,69 16,07 12,53 1,68 11,34 Supermarket Income REIT 1,26 15,56 19,72 1,07 5,40 OSB 4,99 14,16 9,31 1,27 2,84 Primary Health Properties 1,73 13,90 24,43 1,49 4,06 Hollywood Bowl 2,42 2,47 4,56 0,78 National Express 2,99 -4,05 2,23 0,00 Vodafone 1,74 38,80 19,22 0,71 6,19 Redrow 6,89 24,58 8,55 1,05 3,64 Polymetal International 21,09 41,61 9,48 3,80 5,92 AstraZeneca 90,96 29,90 19,30 8,27 2,86 Taylor Wimpey 1,85 12,09 27,03 1,46 2,15 DCC 73,73 24,71 15,88 2,15 2,63 Associated British Foods 25,49 3,69 27,98 1,98 1,37 Intermediate Capital 19,24 1,56 19,11 3,75 2,83 ITM Power 7,55 38,58 43,45 0,00 Brewin Dolphin 3,80 26,30 13,25 5,00 THG 8,98 25,29 6,74 0,00 Grainger 3,27 18,84 27,97 1,19 2,14 discoverIE 7,44 13,83 28,21 2,75 1,54 NCC 3,01 11,75 32,14 1,73 Grafton 10,72 8,82 17,21 1,59 1,73 Howden Joinery 7,63 7,10 21,90 5,11 1,66 Greencore 1,48 -4,05 32,68 2,10 1,02 Restaurant 0,93 -16,27 1,68 0,00 Bellway 35,75 23,58 9,47 1,10 3,69 Keywords Studios 28,99 11,15 51,76 15,37 0,02 K u v a : A n d y R a i n L ä h d e : F a c t s e t 2 5 . Esimerkiksi mediayhtiö Future, julkishal linnon palveluyritys Serco ja energiayhtiö National Grid saavat kaikki analyytikkojen täyden ostasuosituksen ja tavoitehinnas sakin on reilu nousuvara. National Grid yhtiöllä on tuhansia kilometrejä voimalinjoja Britannian lisäksi Yhdysvalloissa. Brittiläisruotsalainen lääkeyhtiö Astra Zeneca on ollut paineessa rokotetuotan tonsa kanssa. Koronaviruspandemian jälkeiseen maail maan katsovalle sopisi keilahalliyhtiö Holly wood Bowl, jonka liiketoimintaan rajoitukset ovat tehneet ison loven, mutta ei niin isoa kuin olisi voinut odottaa
S I SÄPIIRIN K AU PAT 5 4 / S U U RS IJO IT TAJAT 55 / JO HTAJA-ANALY YS I 56 / KIRJA-ARVI O 58 / ARVO E S INE 59 / RI STIKKO 60 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 62. Admicomin sivujen mukaan Huvila on omistanut yhtiöstä 102,50 euron kurssilla laskettuna 2,3 miljoonaa euroa vastaavan potin, joten kevennys on merkittävä. 53 M A A L I S K U U 2 2 1 M a ij a V e h v il ä in e n M Y Y N N I T Y H T E E N S Ä 1,7 milj. Admicom listautui alkuvuonna 2018 alle kymmenen euron merkintähinnalla, mistä osakekurssi on noussut helmikuun lopun yli 100 euron tasolle. Yhtiökokous antoi hallitukselle valtuutuksen maksutto maan osakeantiin, eli käytännössä osakesplittiin kulu van vuoden loppuun mennessä. euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 15 683 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 105,86 euroa 25 50 75 100 125 150 Admicomin kurssikehitys 24.2 .2020–24.2 .2021, euroa Simo Huvila myi ison erän Admicomia Ohjelmistoyhtiö Admicomin hallituksesta pois jäänyt mutta tuotekehitysjohtajana jatkava Simo Huvila myi yhtiön osakkeita helmikuun lopussa vajaalla 1,7 miljoo nalla eurolla
Uponorin jättävä toimitusjohtaja myi Putkijärjestelmiä toimittava Uponor tiedotti helmikuun 12. Mustin toimitusjohtaja David Rönnberg myi osakkeitaan luovutusrajoitusten rauettua.. Alkavalle vuodelle yhtiö ennakoi liikevoiton laskua. Yhtiön mukaan hallitus ja Luomakoski sopivat asiasta ”hyvässä yhteisymmärryksessä”. Herlin isoilla Kone-ostoksilla Suurin osa pörssin suuryhtiöistä on julkaissut tuloksensa, mikä on avannut kaupankäynti-ikkunan sisäpiirille. päivä, että 12 vuotta yhtiön toimitusjohtajana toiminut Jyri Luomakoski jättää tehtävänsä. Tilaisuus tuli. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 4.–17.2.2021 Lemmikkitarvikeketju Musti & Mirristä tunnetun Musti Groupin johtoryhmän jäsenet myivät osakkeitaan helmikuussa, kun listautumisen yhteydessä sovitut luovutusrajoitukset päätyivät. Luovutusrajoituseli lock up -sopimusten tarkoitus on suojata annin pääjärjestäjää ja toisaalta tasoittaa listatun yhtiön alkutaivalta pörssissä. Näkymä alkaneelle vuodelle on yhä heikko. 54 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 1 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : O u ti -K a is a O ll ik a in e n S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ PÄIVÄMÄÄRÄ KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Myynnit Antti Herlin* Hallituksen jäsen Kone 4.–12.2.2021 66,87 29 34 7349 Alexander Ehrnrooth** Hallituksen jäsen YIT 4.-8.2.2021 4,73 2 119 592 Håkan Agnevall Toimitusjohtaja Wärtsilä 10.2.2021 8,46 194 614 Jukka Hienonen Hallituksen jäsen Nokian Renkaat 11.2.2021 30,52 99 942 Jukka Moisio Toimitusjohtaja Nokian Renkaat 10.2.2021 30,41 91 227 Ostot Simo Huvila Tuotekehitysjohtaja Admicom 23.2.2021 105,86 1 660 239 Arttu Ruotsalainen Toimialajohtaja Admicom 23.2.2021 103,12 515 597 Jani Lehti Tj, Omaisuudenhoito United Bankers 22.2.2021 12,4 620 000 Jyri Luomakoski Toimitusjohtaja Uponor 15.2.2021 18,07 813 120 David Rönnberg Toimitusjohtaja Musti Group 12.2.2021 27,33 2 371 533 Robert Berglund Talousjohtaja Musti Group 10.–12.2.2021 27,14 2 301 364 *Holding Manutas, **Tereco Invest. Tietoa Mustin johdon myynneistä ei tulkittu markkinoilla huolestuttavaksi ainakaan kurssireaktion perusteella, ja alla oli myös pari päivää aiemmin julkaistu vahva tulosraportti. Uponor kertoi helmikuussa tuloksensa nousseen vuoden 2020 viimeisellä neljänneksellä vuodentakaisesta vertailukaudesta, mutta tulos jäi silti kovista analyytikko-odotuksista. M a i j a V e h v i l ä i n e n Mustin johto myi Luovutusrajoitukset raukesivat, ja lemmikkiketjun johtoryhmä kevensi. Wärtsilälle koronavuosi on ollut vaikea etenkin risteilytoimialan täyspysähdyksen takia, ja yhtiön tulos supistui vuoden 2020 viimeisellä neljänneksellä lähes puolella vertailukaudesta. Mustin johtajista suurimmat osakepotit myivät toimitusjohtaja David Rönnberg ja talousjohtaja Robert Berglund. Suuromistaja Antti Herlinin Kone-kaupat ovat sisäpiiri-ilmoitusten joukossa omassa kokoluokassaan. Luomakoski myi muutamaa päivää lähtöuutisen jälkeen Uponorin osakkeita reilulla 800 000 eurolla. Myös Nokian Renkaat raportoi loppuvuodelta odotettua suuremmasta tulospudotuksesta, mutta tuloskasvunäkymä alkaneelle vuodelle on vahva. Rönnbergille jää 86 774 osakkeen kaupan jälkeen vielä 900 000 yhtiön osaketta, ja Berglundille 85 000 osakkeen myynnin jälkeen 133 450 osaketta, joten johtajat eivät laittaneet koko omistustaan lihoiksi. Yhdysvalloissa on esimerkkejä tapauksista, joissa johto on luovutusrajoitusten päätyttyä myynyt reippaalla kädellä, mutta Suomessa on nähty vähän isoja johdon myyntiaaltoja. Herlin tankkasi Konetta yhtiönsä Holding Manutasin salkkuun pitkin helmikuuta. Pörssin suurten yhtiöiden toimitusjohtajista ostolaidalla olivat Wärtsilän tuore johtaja Håkan Agnewall sekä Nokian Renkaiden Jukka Moisio. Useista miljoonien eurojen kaupoista syntyy yhteenlaskettuna liki 30 miljoonan euron osakepotti. Noin vuosi sitten listautuneen yhtiön luovutusrajoitusten kesto oli melko tyypillinen 360 päivää
J y r i T u o m i n e n Ostoksilla. Myös puolet Kemira-omistuksesta meni myyntiin, mutta salkkuun tarttui lisää Sampoa. Fromondit ostivat uutena Elisaa, lisäsivät Sampoa ja kevensivät omistuksia useassa yhtiössä. Nieminen (4capes). O S T E T U I M M AT, M E U R Sampo 1,7 Nordea 0,4 Fortum 0,2 Elisa 0,1 Kojamo 0,0 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Kemira -1,4 Kone -1,0 Wärtsilä -1,0 Nokia -0,6 Neste -0,4 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,7 -10 000 -0,1 -10 000 0,0 Elisa 2,1 2 000 0,2 2 000 0,3 Fortum 29,2 10 000 0,9 20 000 1,5 Huhtamäki 12,7 -8 400 -1,7 -6 100 -1,8 Kemira 11,8 -100 000 -1,9 -100 000 -0,8 Kesko B 0,9 0,0 0,0 Kojamo 0,0 2 000 0,0 2 000 0,0 Kone 56,0 -14 600 0,2 -14 600 -1,0 Konecranes 2,6 0,4 0,5 Metso Outotec 8,3 -4 900 1,1 -118 000 -0,1 Metsä Board B 3,7 0,1 0,2 Neles 1,7 -0,1 -0,1 Neste 46,2 -8 000 -3,1 -8 000 -3,0 Nokia 6,2 -194 000 -2,9 -279 000 -0,6 Nokian Renkaat 0,1 -3 300 -0,1 0,0 Nordea 21,3 50 000 2,4 85 000 3,2 Orion B 3,9 -0,3 -0,3 Outokumpu 3,8 0,2 -110 000 0,3 Sampo 33,9 46 700 3,0 116 100 6,3 Stora Enso R 11,8 0,3 0,1 TietoEvry 3,0 -0,1 -0,1 UPM 45,5 1,9 -1 419 1,3 Valmet 5,6 0,0 0,7 Wärtsilä 44,3 -107 244 0,5 -122 244 3,6 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Sampoa ostoslistoilla Nokian osakekurssi hurjasteli Reddit-huumassa tammikuun lopulla, ja Jorma J. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen ja Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 23.2. päätöskursseilla. Nieminen kevensi Nokiaomistustaan. Elsa Fromond tankkasi alkuvuonna Sampoa, kun taas Fromondien sijoitusyhtiö Holdix kevensi Sampoa.. Mikko Laakkonen myi pois koko 10 000 osakkeen Cargotec-pottinsa. Sisäpiiri 55 M A A L I S K U U 2 2 1 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa
Hintikan aikakaudella Comptelin liikevaihto kasvoi keskimäärin 3,9 prosentin vuosivauhtia ja liikevoitto noin 16 prosenttia vuodessa. HINTIKAN KANSSA työskennelleet luonnehtivat häntä rohkeaksi, kunnianhimoiseksi ja sosiaalisesti lahjakkaaksi. Liikevoiton kasvussa oli kuitenkin selvää hajontaa. Vuodesta 2011 ostotarjoukseen asti Hintikka työskenteli liiketoiminnan tukiohjelmistoja toimittavan Comptelin ruorissa. Häntä syytetään sisäpiiririkoksesta Comptelin toimitusjohtaja-ajoilta vuonna 2014. Hänen sanotaan luovan ympärilleen optimistista ilmapiiriä periksiantamattomalla asenteellaan. Nokia teki yhtiöstä ostotarjouksen, ja se poistui pörssistä kesäkuun 2017 lopussa 29 prosentin preemiolla. Monesti toimitusjohtajat eivät ole sisäistäneet omistaja-arvon käsitettä yhtä hyvin kuin sijoittajat yleisesti ottaen ovat. Pessimistisempien skenaarioiden pohtimisen hän jättää kuitenkin muille. Miksi tästä huolimatta investointikohteita ei löydy. Sosiaalisesta lahjakkuudestaan huolimatta hänen arvioidaan olevan enemmän introvertti kuin ekstrovertti. Jos vertailukohdaksi otetaan esimerkiksi vuosi 2010, liikevoitto oli itse asiassa matalammalla tasolla vuonna 2017, kuin mitä se oli seitsemän vuotta aikaisemmin. Markkinaennusteet odottavat tietoturvamarkkinan kasvavan voimakkaasti tulevina vuosina. F-Secure kertoi tilinpäätöksessään maksavansa osinkoa 0,04 euroa osakkeelta, siis 50 prosenttia viime vuoden osakekohtaisesta tuloksesta. Häntä luonnehditaan myös tasapuoliseksi arvojohtajaksi, joka ei takerru pikkuasioihin. S a m i K o n t o l a Sosiaalisesti lahjakas optimisti F-Securen Juhani Hintikkaa luonnehditaan periksiantamattomaksi ihmisjohtajaksi.. Hintikka työskenteli Comptelin tehtävän päättymisen jälkeen sijoittajana, kunnes hänet valittiin F-Securen johtoon. Osakkeenomistajan näkökulmasta Hintikan sijoitustausta on varsin lupaava. Yhtiön kasvu ei ole siis itseisarvo, vaan se tulee tehdä siten, että omistajat saavat riittävän korvauksen ottamastaan riskistä. Tämä lähtökohta näkynee F-Securen toimissa jatkossa: pääomaa allokoidaan sinne, missä sen riskituottosuhde on paras. Syyttäjä vaati Hintikalle ehdollista vankeusrangaistusta, mutta Helsingin käräjäoikeus tuomitsi Hintikan päiväsakkoihin joulukuussa 2019. Hintikka työskenteli uransa alkuvaiheessa 1990-luvulla Konecranesin johtotehtävissä, kunnes siirtyi vuosituhannen loppupuolella Nokia Networksin leipiin. Hintikan uraa on varjostanut keskeneräinen oikeusprosessi. Comptelilla oli siis tehty selvästi oikeita asioita. Hintikka kuuntelee palautetta ja korjaa toimintaansa sen perusteella. Tulokset puhuvat puolestaan. Hintikka on valittanut tuomiosta hovioikeuteen, missä asia käsitellään kuluvan vuoden loppupuolella. Oma kysymyksensä on, löytääkö yhtiö edes lupaavia investointikohteita. Johtajana hänen sanotaan kuuntelevan alaisiaan sekä arvostavan heitä, ja hän johtaa esimerkillään. 56 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 1 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : P e k k a K a rh u n e n Introvertti. Hän johtaa esimerkillään ja luo myönteistä ilmapiiriä periaksiantamattomuudellaan. Hänen edeltäjänsä Samu Konttinen kertoi siirtyvänsä tietoturvateknologian ratkaisuja toimittavan Virian johtoon. Aloittaessaan Comptelin toimitusjohtajana Hintikka mylläsi organisaatiota ja uusi yhtiön strategian. Juhani Hintikan sanotaan olevan sosiaalisuudestaan huolimatta sisäänpäin kääntynyt. Comptelin osakkeen kokonaistuotto oli tästä huolimatta keskimäärin 24 prosenttia vuodessa, kun Helsingin pörssin tuottoindeksin keskimääräinen vuosituotto oli noin 12 prosenttia vastaavalla ajanjaksolla. Lokakuussa F-Securen toimitusjohtajan tehtävään nimitettiin vanha nokialainen, diplomi-insinööri Juhani Hintikka
Oikeustapaus. Hintikka kertoo toimineensa ennen F-Securen pestiä teknologiasijoittajana sekä neuvonantajana hallitustehtäviensä ohessa. Hintikka seurasi tehtävässä Samu Konttista, joka siirtyi tietoturvayhtiö Virian johtoon. Risto Siilasmaa Samu Konttinen. Hintikka on valittanut tuomiosta hovioikeuteen. Nokia osti Comptelin pois pörssistä vuonna 2017, jolloin Hintikka oli yhtiön toimitusjohtaja. Sijoittaja. Helsingin käräjäoikeus tuomitsi Hintikan sisäpiiritiedon väärinkäytöstä päiväsakkoihin. F-Securen hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa perusti F-Securen, silloisen Data Fellowsin vuonna 1988 Petri Allasin kanssa. Preemio oli tarjousta edeltävän päivän päätöskurssiin 29 prosenttia. F-Securen hallituksen puheenjohtaja Risto Siillasmaa kertoi Kauppalehden haastattelussa, että Konttisen poistumisen taustalla ei ollut erimielisyyksiä. Siilasmaa omisti F-Securesta tammikuun lopussa 37,8 prosenttia. Perustaja. Myynti. Sisäpiiri 57 M A A L I S K U U 2 2 1 K u v a t: S a tu m a a ri V e n te lä , A n tt i M a n n e rm a a Edeltäjä
Maltillinen mutta pitkään jatkunut talouskasvu, matalat korot ja vaimea inflaatio ovat mahdollistaneet osakekurssien yli kymmenvuotisen voittokulun. Eikö inflaatio enää palaa. He ehtivät ennen teoksen painoon menoa laatimaan epilogin, jossa tarkastelevat pandemian vaikutuksia. Lisäksi Kiina toimi maailmantaloudessa deflatorisena voimana, toisin kuin nyt. To m m i M e l e n d e r ja voimistuvan inflaation aikakausien välille. Tulevaisuudessa hintoja puskevat ylös rakenteelliset tekijät, joista tärkein on väestön ikääntyminen. Historiallisesti nollakorkojen maailma on poikkeuksellinen ympäristö. ”Tässä kehityksessä häviävät säästäjät, eläkerahastot, vakuutusyhtiöt ja ne, joiden varallisuus painottuu käteiseen”, Goodhart ja Pradhan tiivistävät. Mutta lienee selvää, että mammuttimainen rahaja finanssipoliittinen elvytys nostaa hintoja, kun talouskasvu nytkähtää liikkeelle. Osakesijoittajalle inflaatio ei ole pelkästään mörkö. The Great Demographic Reversalin käsikirjoitus valmistui 2019. Nykytilanne ei ole vielä hälyttävä, mutta viisas sijoittaja huomioi Goodhartin ja Pradhanin teesit. Samalla keskuspankit ovat pumpanneet markkinoille likviditeettiä pienenkin kriisin uhatessa. Inflaation kanssa pitää taas oppia elämään.. Monissa maissa hoivamenot kasvavat ja huoltosuhde heikkenee. Asetelmat ovat toisenlaiset kuin vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen, jolloin monet varoittelivat elvytyksen inflatorisista vaikutuksista. 349 sivua, Plagrave Macmillan 2020. Työtä tekevien suhteellinen määrä laskee ja palkkainflaatio voimistuu. Ageing Societies, Waning Inequality, and an Inflation Revival. Alkuvuodesta 2020 iskenyt korona vahvisti kirjoittajien teesejä. Taloustieteilijät Charles Goodhart ja Manoj Pradhan antavat kirjassaan suorasukaisen vastauksen: kyllä palaa, ja voimakkaampana kuin useimmat ekonomistit ja keskuspankkiirit kuvittelevat. Ennuste tuntuu ylimitoitetulta, sillä koronan taltuttaminen on osoittautumassa hankalammaksi kuin viime syksynä kirjan ilmestyessä näytti. Pörssikurssit yleensä vahvistuvat, kun inflaatio nousee matalista lukemista. Inflaatio on perinteisesti ryöpsähtänyt sotien jälkeen, ja samanlainen vaikutus on odotettavissa koronasta. Inflaation paluu. Goodhartin ja Pradhanin mukaan koronakriisistä muodostuu vedenjakaja vaimean Viisas varautuu inflaatioon Inflaatio ei ole ollut läntisten talouksien riesa vuosikausiin – koronakriisi johtaa muutoksen. Charles Goodhart & Manoj Pradhan: The Great Demographic Reversal. Goodhart ja Pradhan ennustavat, että hintojen nousu voi tämän vuoden aikana kiihtyä 5–10 prosenttiin. 58 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 1 KIRJA-ARVIO K u v a : C o lo u rb o x Nuorilta sijoittajilta puuttuvat omakohtaiset kokemukset siitä, millaista on toimia pörssissä, kun rahalla on hinta. Tuolloin elvytys meni pankkijärjestelmän tukemiseen. Se ylittäisi keskuspankkien parin prosentin hintavakaustavoitteet mennen tullen. Voimakkaat hintapaineet kuitenkin ajavat korot nousuun, mikä on haitaksi osakkeille. Tulevaisuudessa hintojen nousua ruokkivat rakenteelliset tekijät, tärkeimpänä väestön ikääntyminen, mikä kasvattaa hoivamenoja ja heikentää huoltosuhdetta
Kuvan Hopea-koru myytiin huutokaupassa 3 500 eurolla.. Vanhojen kultasepäntekniikoiden kannattajana hän yhdisti töihinsä luonnossa esiintymättömiä elementtejä: neliöitä, ympyröitä, soikioita ja pyramidien muotoja. Vuonna 1948 hän siirtyi valaisimistaan tunnetun Taito Oy:n palvelukseen. Tämän takia sen tuli olla suurikokoinen ja näkyvä. Hän tuli tunnetuksi ”Pantteri” -maljakon sekä ”Bistro”ja ”Flamingo” -lasistojen suunnittelijana. Muotoilun kulmakivinä olivat näyttävät ketjut, jotka oli valmistettu esimerkiksi muinaisten etruskien tekniikalla. Saara Hopea suunnitteli korujen lisäksi esimerkiksi huonekaluja. Korut olivat Saara Hopealle (1925–1984) sovellettua taidetta käyttöesineiden maailmassa. Hopean ura alkoi Taideteollisuuskeskuskoulun huonekalupiirtäjälinjalla ja valmistuttuaan hän työskenteli Majander Saara Hopea – kekseliäs korumuotoilija ”Korujen pitää olla mukavia päällä, vaikka ne ovatkin koristeita”, Hopea sanoi. M a r i a E k h o l m K o l a r i Oy:ssä. Korun piti vastata ihmisen primitiiviseen haluun koristella itseään. Franck kutsui lahjakkaan Hopean vuonna 1952 suunnittelijaksi Nuutajärvelle. Niihin hän lisäsi vaikutteita lukuisilta matkoiltaan. Lasin saralla Hopea loi pula-ajan Suomessa ensitöikseen Milanon triennaalissakin palkitun pinottavan juomalasisarjan. Sisäpiiri 59 M A A L I S K U U 2 2 1 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i perustamaa kultasepänliikettä Porvoossa. Hän avioitui amerikkalaisen korututkijan Oppi Untrachtin kanssa ja muutti New Yorkiin, jossa hän perehtyi emalitöiden saloihin. Isän kuolema 1950-luvun lopulla pakotti Saara Hopean hoitamaan isoisän Monilahjakkuus. Miehen tutkimustyö vei parin Nepaliin ja Intiaan vuosiksi 1963–67. Työtehtävä Arabia-Nuutajärven uudessa galleriassa tutustutti nuoren Hopean jo nimeä saaneeseen Kaj Franckiin. Heidän palattuaan Suomeen ja asettauduttuaan Porvooseen, Saara Hopea loi koruja, joiden perustana olivat käsineulotut kultaja hopeaketjut. Tällöin hän huomasi, mitä mahdollisuuksia korusuunnittelulla oli
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 31.3.2021 mennessä osoitteeseen: apristikko@almatalent.fi tai voit lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Viime kuukauden voittaja: Heimo Räsänen, Mikkeli. 60 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 1 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Sinulle, jonka varainhoito vaatii räätälöityjä ratkaisuja sekä henkilökohtaista palvelua. Valitse pankki, joka on onnistunut yhdistämään taloudellisen menestyksen sekä ympäristön suojelun. Pankki sinulle, joka asetat riman korkealle. Valitsemallasi pankilla voi olla ratkaiseva vaikutus. Alandsbanken_AOF_Arvopaperi_220221.indd 1 21.2.2021 21.27. Valitse vastuullinen varainhoito
Sormen vaihto keskimmäiseen ei oikein viranomaisen imagoon kuitenkaan sovi. Aktia on nyt heitetty tyhjän päälle. Onhan kansa kuluttanut yhtiön tuotteita kotikaranteenissa. Siksi Nordea todennäköisesti pyöräyttää osakkeiden takaisinosto-ohjelman. Quo Vaduz! Kaikkihan tietävät, että EKP:n osinkorajoituksilla varjellaan mafian suojaamia tai niiden suojassa jo putsattuja italopankkeja. Raha kulkee pankista ulos, koska pankit haluavat jakaa sitä.. Siksi suomalaisetkin osaajat laittavat vilttihatun päähän ja suuntaavat jodlaten Keski-Eurooppaan. Huraa, huraa, huraa!” Sipsinleikkaajien saarella asuu itsepäinen kansa, jonka oma pankki Ålandsbanken toimii niskoittelun mallioppilaana. ”JA SE O OL ANNIN osinkosota oli kauhia. Sveitsiläiset ja liechtensteinilaiset pankit näyttävät keskaria yl’ kasteisten vuorten kohti Frankfurtia. Silloin osakekohtainen osingonmaksukyky paranee. Vetyn tulolähteenä oleva sosiaaliturva on sidottu elinkustannusindeksiin. Siellä on menossa ihan omat jaminsa. Vety on indeksisijoittaja. Hän on hyvin, hyvin vihainen, mutta katsomossa. Nordean ei tarvitse osallistua kapinaan. Vetyn mielessä väikkyy vain Jethro Tull, setämiehen muisto hurjaksi kuvitellusta nuoruudesta. Vaihdos ei ollut mikään sisäsiittoinen lahkeesta toiseen siirto kotimaisten pankkien työmarkkinoilla. Sampo on kyllästynyt Nordea-osakkeisiinsa. Mutta jos indeksiä leikataan, leikataan sitten Kossuakin. Paremman diilin kannustamana Jetron poppoo vapautti itsensä paremmin kehittyville työmarkkinoille. Näin pankin osinkoväännöissä tulee peipatuksi jopa vanha jalkapalloilija, Suomen Pankin EKP-vasalli Olli Rehn. Nyt pankit kulkevat Aleksia päästä päähän ja tarjoavat omistajilleen: ”Osinkoja… osinkoja! Ottakaa rouva osinkoja!” Euroopan keskuspankin paikallisena finanssikorttelipoliisina Anneli Tuomisen johtama Finanssivalvonta lurkkii Senaatintorin Aleksanterin patsaan takaa paheksuvin ilmein. EKP tarjoilee yhden koon osinkosukkiksia kaikille eurooppalaisille pankeille. Osinkosinko on pankkikapinan tykki Pankkien osinkokapina on kuin käänteinen pankkiryöstö, mietti Vety. Actia iacta est. Voihan olla, että jos tiukaksi menee, kohta kotipolttoisen juominen alkaa syödä Altian tulosta. Kansa taas maksaa siitä omalla maksallaan. Malta olisi valetta, Liechtenstein Sveitsin hanurissa lienee todennäköisempi osoite. Sammon omistama 16 prosentin jööti ei uppoa ihan kevyesti markkinaan. 62 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 1 Vety@almamedia.fi VELVOITETYÖLLISTETTY G eelitukat eivät taida muistaa Pertti ”Spede” Pasanen -vainaan ikivanhaa Viu-hah-hahtaja-elokuvaa, jossa Leo Lastumäki jakeli Lasipalatsin nurkalla sekopäisenä viiden markan seteleitä. Ruotsissa yhtiön tulosta uhkaa akvaviitin laskenut kulutus, kun kansa ei ole päässyt juhlimaan yhdessä. Jetro män’, mutta kiinteistö-Jethro jäi. Yhtiö ei anna ohjeistusta tästä vuodesta, sillä se ei tiedä, kuinka tiukasti Sanna Marinin hallitus säkittää suomalaiset taas kotiinsa. Heijaa ja sumfarallallei! Nämä osinkokahinat ja -kapinat eivät Velvoitetyöllistettyä hetkauta. Uudesta sijoitussuunnitelmasta vasta huhutaan. Pystyyn nostettua keskisormea vankempaa pamppua ei valvojalla ole käytössään. Aktia menetti tulosjulkistuksen tiimellyksessä varainhoidostaan kehittyvien markkinoiden tiimin. Altian tuotteiden kulutus pyritään pitämään Vetyn verrokkiryhmässä vakiona. Toinen hurripankki Aktia oli aluksi uhossa mukana, mutta siirsi osingonmaksunsa syksyn pimeisiin iltoihin. ALTIA MAKSA A joka tapauksessa osinkoa
Seuraa #ajatusjohtajat ja haasta ajatteluasi. Kauppalehti tuo yhteen eri alojen ajatusjohtajia, joilla on kyky nähdä tulevaisuuden menestystarinoita. kl.fi/ajatusjohtajat 2040 superlokaalit yhteisöt ovat globaaleja ota tulevaisuus omiin käsiisi. Millainen yhteinen visio tulevaisuudesta syntyi, kun humanismin rahoitustieteisiin yhdistävä strategi Mikko Leskelä kohtasi Nesteen Jukka Peltoniemen, jonka innovaatiot tekevät automaatiosta osan suomalaisten elämää
PAL. KOKEILE 30 PÄIVÄÄ VELOITUKSETTA KIRJAT.ALMATALENT.FI. VKO 2021-14 177535-2103 Hyvä päätöksenteko näkyy yrityksissä viimeisellä rivillä ja siinä, miten hyvin ihmiset viihtyvät työssään. Jatkuvasti päivittyvä äänija e-kirjavalikoima sekä podcastit. Suomen asiallisin sovellus sisältää bisneksen, sijoittamisen, kasvun ja itsensä kehittämisen kirjoja Suomen eturivin kustantajilta – juuri silloin, kun sinulla on hetki aikaa itsellesi ja uusille ideoille ja ajatuksille. Ihmisen äänen suosio jatkuu. KIRJAT.ALMATALENT.FI Bisneksen ja itsesi kehittymiseen – tutustu! Ennenkin on oivallettu kuuntelemalla