Arvopaperi 3/2022 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Kontraaja K O N T R A A J A M A A L I S K U U 2 2 2 Sijoittamisen erikoislehti maaliskuu 2022 16,50 €. Venäjä-riski osui Jarkko Ahon kisasalkkuun Näin rakennat turvaavan osinkosalkun Rapala siivoaa sotkuista pakkiaan Petra Olli sijoittaa järjellä ja tunteella Peter Seligson hoitaa nykyisin Ahlströmin suvun varoja. Hän kehottaa sijoittamaan pörssitähtien sijaan siihen, mitä ei ole vielä hinnoiteltu
4.490 € Safari Botswanass a alk. 09 6962 770 • olympia@olympia.fi . Tutustu upeisiin matkoihimme verkkokaupassa ja varaa olympia.fi Toscanan matka sähköpyöräillen alk. KIERTOMATKOJA • SAFAREITA • LUONTOMATKOJA • AKTIIVIMATKOJA • RISTEILYJÄ • KAUPUNKILOMIA Antoisia lomaelämyksiä Tarunhohtoinen Irlanti, kiehtova Botswana, lumoava Toscana, Seychellien paratiisisaaret vai huikea Norja. ?. 7.480 € Irlannin kiertomatka alk. 1.880 € Norjan kiertomatka alk 3.360 € Saarikierros Seychelleillä alk. Matkustamme pienryhmissä ja matkoihimme sisältyy runsaasti aterioita, retkiä sekä suomenkielinen matkanjohto. Tarjoamme ainutlaatuisia elämyksiä ympäri maailmaa myös patikoiden, pyöräillen ja vaeltaen. 70 • SU O M A L A IN EN M AT KANJÄRJES TÄ JÄ 70 V U O T TA • 1952–2022 p. 2.680 € Olympia_205x275_Arvopaperi.indd 1 3.3.2022 13.14
Sisältö 3 M A A L I S K U U 2 2 2 MAALISKUU 2022 Maaliskuussa rakennamme osinkosalkkua. Tuotemerkkejä on karsittu ja brändiohjeistusta on terävöitetty. Selvitämme Rapalan tulevaisuudennäkymiä ja Peter Seligsonin ajatuksia markkinatilanteesta. KIMMO HAAPALA. 16 Rapala on lähellä pitkään hakemaansa käännettä
Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 63 Arvoesine Matemaattisella tarkkuudella 64 Sijoittajakysely Sijoittajien myyntipaine kohdistuu Fortumiin 65 Pörssiristikko 66 Velvoitetyöllistetty Paljon tunnetta ja tulivoimaa Vaikutukset. Määräaikaistilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 221 €, printti 198 €, digi 156 €. Katja Keitaanniemi kertoo Venäjää vastaan asetettujen pakotteiden koskettavan myös yrityspankin asiakkaita. TIINA SOMERPURO. 4 Sisältö M A A L I S K U U 2 2 2 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 199 €, printtitilaus 183 €, digitilaus 124 €. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Sivu 60. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Resilienssi testissä Sijoittaja 10 Puheenaihe Huolet hidastavat tuloskasvua 11 Wall Streetillä Kaikki taas uuteen asentoon 12 Sijoitin viimeksi Petra Olli 14 Osakepoiminnat SaaS-yhtiöitä joka lähtöön 15 Lauri Sihvonen Kyberturvan miljardipeli 16 Kuukauden osake Rapalan kalapakkia ravistellaan isolla kädellä 24 Osinkosalkku Yhdistelmä kasvua ja turvaa 28 Kuukauden henkilö Peter Seligson Salkku 34 Kotimainen Vincit 36 Ulkomainen ContextLogic 38 Rahastoilmiö Hitaasti kiiruhtaen 39 Pelin paikka Raaka-aineralli kirittää latinopörssejä 40 Salkkukisa Kisa sai sokkialun 42 Kalle Soikkanen Epänormaaleja tuottoja Numerot 44 Kotimaiset ennusteet Venäjä-riski toteutui 46 Maailman osakkeet Pörsseissä synkkää laskua 48 Eurooppalaiset ennusteet Venäjä muuttui myrkylliseksi 50 Yhdysvaltalaiset ennusteet Hulppeita tuloksia epävarmuudessa 52 Suositelluimmat Daimlerin rekat suosiossa Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Kreaten johto kevensi 57 Suursijoittajat Suursijoittajat ostoksilla 58 Johtaja-analyysi Christoph Witzthum 60 Aamiaisella Katja Keitaanniemi 62 Kirja-arvio Kannattaako oikeasti hajauttaa. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut
Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Oulu Untitled-9 1 22.10.2021 14.05.33. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. www.vuokraturva.fi p. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä
Näi hin asioihin myös sijoittajakonkari Peter Seligson kiinnittää huomionsa sivulla 29. Vaikka suomalaiset pörssiyhtiöt kertoivat hyvin menneestä edellisvuodesta, uutiset palkittiin kurs silaskulla. Niistä toipuminen voi kestää. Moni piti tätä markkinoita tervehdyttä vänä korjausliikkeenä. Pitkäjänteistä sijoittajaa lohduttavat aina osin got. Kuten toimittaja Tommi Melender sivulla 24 kirjoittaa, osinkojen turvaava luonne tulee parhai ten esille pörssin laskukausina. 48), mutta kestääkö uusien sijoittajien kantti. Kurssilaskun myötä pörssin untuvikot ovat saaneet maistiaisia siitä, mitä riski sijoittamisessa konkreettisesti tarkoittaa. Pörssiä ohjailevat sentimentti ja pelko – eivät Keitaanniemen kaipaamat normaa lit yritysuutiset. Eurooppalaiset yhtiöt, joilla on Venä jään liittyvää liiketoimintaa, menettivät yli sata miljardia arvostaan sen jälkeen, kun Venäjän suun nitelmat hyökätä Ukrainaan alkoivat selvitä. Osakemarkki nat hinnoittelevat heikkeneviä tulosnäkymiä, yri tykset vetävät näkymiään takaisin ja tulosennus teita aletaan laskea. Pandemia kuitenkin opetti yh tiöitä rankalla kädellä. Venäjän hyökkäys Ukrainaan muutti kaiken. Meneillään oleva sijoitusvuosi on näyttänyt konkreettisesti, mitä riski osakemarkkinoilla tarkoittaa. Silti edes koronapandemia ei onnistunut säikyt tämään markkinoita kuin hetkeksi. Pari viime vuotta ovat olleet sijoitusbuumin aikaa. Moni aloitti korona kuopassa ja onnistui pääsemään mukaan kurssi ralliin. Hyvät osingonmak sajat pitävät silloin pintansa keskimääräistä parem min. Vaikka sodassa päästäisiin no peaan ratkaisuun, talouden rakenteelliset ongelmat säilyvät. Toistaiseksi pahimmat iskut ovat Helsingin pörsisssä ottaneet Venäjäriippuvai set yhtiöt, kuten Nokian Renkaat, Fortum ja Finnair. Resilienssi testissä ”. Epävarmuus heijastuu väistämättä viime vuonna kuumana käyneeseen listautumismarkkinaan. Miten käy tällä kertaa, kun markkinoita kuohuttaa sota keskellä Eurooppaa. Viimeistään nyt selviää, miten resilienttejä pörssi yhtiömme ovat. Tätä kirjoittaessa pörssikurssit ovat vapaassa pudotuksessa maailmanlaajuisesti. Miksi tällä kertaa olisi toisin. Epävarmuus on myrkkyä osakemarkkinoille, mutta historian valossa pandemioiden ja sotien vaikutus on jäänyt lyhytaikaiseksi. Sota tuo pörs siin voittajia ja häviäjiä. 6 Pääkirjoitus M A A L I S K U U 2 2 2 N I N N I M Y L L Y O J A A lkoi jo tuntua, että pikkuhil jaa päästään normaaliin tilan teeseen, jossa yritysten uutiset aidosti heiluttavat markkinaa”, OP Yrityspankin toimitusjohtaja Katja Keitaanniemi sanoo maa liskuun Arvopaperin sivulla 60. Sijoit tajien kiinnostus samoin kuin yritysten halukkuus uusiin investointeihin saattaa hiipua, mikäli sota pitkittyy tai laajenee. Asiantuntijat muistuttavat sijoitussuunnitel masta ja siinä pysymisen tärkeydestä (s. Helmikuun lopussa näyttikin siltä, että maail mantalous olisi viimein palaamassa normaaliin ja huolenaiheet olisivat niitä tavanomaisia: inflaa tiota ja korkojen nousua, stagflaation pelkoa. Keitaanniemi viit taa siihen, että alkuvuosi pörssissä enteili paluuta normaaliin. Hyök käyksen alettua lasku on kiihtynyt
Juontajina Kauppalehden Anni Erkko ja Hanna Eskola. Pengomme esiin ilmiöt ja trendit uutiskohinan keskeltä, selvitämme pitävätkö työelämämyytit paikkansa ja etsimme kiinnostavimmat työelämän asiantuntijat vieraaksemme. Tänään töissä selvittää, mistä työelämässä juuri nyt puhutaan. Miten johdetaan, miten työelämässä jaksetaan, mihin työelämämme on menossa. Tänään Töissä YHTEISTYÖSSÄ Suoraa puhetta työstä joka toinen tiistai. Katso osoitteessa kl.fi/toissa tai kuuntele Kauppalehden podcastit-osiossa.
YHDYSVALTOJEN pörssi hallit si osakemarkkinoiden viime vuosi kymmentä kuluttajavetoisen talouskasvun ja teknojättien hui kean menestyksen tuella. Osingot uudelleensijoitettu. l S&P 500 (USA) l STOXX 600 (Eurooppa)) PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / LAURI SIHVONEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / OSINKOSALKKU 24 / KUUKAUDEN HENKILÖ 28. Sijoittaja 9 M A A L I S K U U 2 2 2 -20 -10 10 20 30 40 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 Joko on Euroopan aika. Sekä kehittyneiden että kehittyvien markkinoiden suur yhtiöitä seuraava indeksi kattaa noin 85 prosenttia maailman osakemarkki noista. J y r i Tu o m i n e n Lue Peter Seligsonin haastattelu sivulta 28 alkaen. Muut 27,1 % 1 2 3 Lähteet: Factset, Morningstar Y H DYSVA LTA L A I S O SA K K E I D E N Y L I VO I M A A Indeksien vuosituotot euroissa sijoittavalle. KO KO N A I ST U OT TO S & P 5 439 % euroissa osingot uudelleen sijoitettuna vuosina 2010–2021 KO KO N A I ST U OT TO STOX X 6 92 % euroissa osingot uudelleen sijoitettuna vuosina 2010–2021 M S C I ACW I I N D E KS I N PA I N OT 1. USA 60,4 % 2. Eurooppa 12,5 % 3. Yhdys valtojen paino MSCI ACWI in dek sissä on noussut jo yli 60 prosenttiin
Odotukset ovat vaisuimpia suuryh tiöille, jotka määrittävät pörssin suuntaa. Mediaanituloskasvuennuste on edelleen yli 12 prosenttia koko pörssin tasolla. Suuryhtiöiden tulosennusteita on ruuvattu ylöspäin eniten perusteollisuuden yhtiöillä. Vaikka tulokset olivat tuloskaudella vahvoja, tämän vuoden kasvunäkymä ei näytäkään enää yhtä vahvalta kuin pari kuukautta sitten. Aasian-yhteyksien bisneslogiikka heikkeni dramaattisesti, kun Venäjän yli ei päästä lentämään normaalisti. Yhtiöistä valtaosa on ohjeistanut kasvavaa liikevaihtoa tai -tulosta, monin paikoin kumpaakin. Venäjän hyökkäys Ukrainaan on tuonut uusia ongelmia, kun raaka-aineinflaatio on pahentunut, ja yhtiöt ovat keskeyttäneet monin paikoin myynnin Venäjälle. 10 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 2 P U H E E N A I H E Uusi alho. Tuloskauden aikana kurssit laskivatkin usein hyvistä luvuista huolimatta. Pandemia-aikana murjottu Finnair joutuu navigoimaan jälleen karmeassa tilanteessa, kun yhtiön elintärkeä Aasian-liikenne seisoo. Myös Stora Enson, Metsä Boardin ja Outokummun ennusteita on tarkistettu roimasti ylöspäin. Kiellon pitkittyessä yhtiön koko strategia on vaakalaudalla. MAAILMANTALOUDESSA riittää nyt haasteita ja riskejä. Finnairilta odotetaan tänäkin vuonna rajua tappiota. Lukua ovat laskeneet odotuksia paremmat toteutuneet tulokset sekä tämän vuoden monin paikoin laskeneet ennusteet. Helsingin pörssiyhtiöiden vuoden 2022 nettotulosennuste heikkeni joulukuun lopusta helmikuun loppuun lähes kolme prosenttiyksikköä mediaanilla tarkasteltuna. TIINA SOMERPURO. J y r i Tu o m i n e n Huolet hidastavat tuloskasvua Ennustemuutokset selittävät tilinpäätöskauden karuja kurssireaktioita suhteessa huipputuloksiin. Yhtiöt huomauttivat komponenttipulan ja toimitusketjuhäiriöiden sekä inflaation ja pandemian voivan vaikuttaa tilanteeseen. Mediaanituloskasvuennuste OMXH25yhtiöille on enää 2,3 prosenttia. Heikentyneitä tulosennusteita on nähty runsaasti myös rakennusja it-yhtiöissä, kaupan alalla, elintarvikeyhtiöissä ja konepajoissa. OMXH25-indeksiin nousseen teräsyhtiö SSAB:n kuluvan vuoden ennuste nousi alkuvuonna 30 prosenttia
Marraskuun huipuista tultiin alas 20 prosenttia. Koroissa nähtiin myös nopea hyppäys helmikuun alkupuolella, inflaatiolukujen rikkoessa 40 vuoden ennätyksiä Yhdysvalloissa. Sekään ei välttämättä riitä. Omikron hellitti lopulta lähes yhtä nopeasti kuin oli iskenyt. Historiallinen tuotto ei ole silti tae tulevasta, kuten sijoittajat hyvin tietävät. Se painaisi rajusti Yhdysvaltojen kasvuvauhtia, joka hidastuu nyt joka tapauksessa huomattavasti enemmän kuin vuoden alussa odotettiin. JPMorgan arvioi, että hinnat voivat nousta vuoden loppuun mennessä 185 dollariin barrelilta, jos venäläinen öljy jää pois markkinoilta. Nyt sota ja sen vaikutukset osuvat yhteen pandemian jäljiltä ennätysvauhtiin kiihtyneen inflaation kanssa. Venäjän ja Ukrainan merkittävä vientituote vehnä on noussut kaikkien aikojen ennätystasolle. Keskuspankki Fedin odotettiin jo nostavan ohjauskorkoaan kaikissa vuoden seitsemässä jäljellä olevassa kokouksessaan. Poliittinen riski on rymistellyt areenalle tavalla, jonka toivottiin jääneen historiaan. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n DMY TRO SMOLYENKO. Sijoittaja 11 M A A L I S K U U 2 2 2 W A L L S T R E E T I L L Ä SIJOIT TAJIEN mieliä hallitsivat vuoden alkaessa koronapandemian omikronaalto sekä keskuspankkien rahapolitiikan vääjäämätön muutos. Sektorirotaatio kasvuosakkeista niin sanottuihin arvo-osakkeisiin on aihe, joka nousi esiin toistuvasti. Venäjän hyökkäys pysäytti Ukrainan satamat sekä viljan viennin, ja samaan aikaa pakotteet estävät vientiä Venäjältä. Kun mukaan ynnää vielä palkkojen noususuunnan ja palvelujen kiihtyvän hinnannousun, ei kaksinumeroinenkaan inflaatiolukema tunnu tänä vuonna enää mahdottomalta. Bloombergin raaka-aineindeksin nousu oli ennätyksellisen hurja maaliskuun ensimmäisellä viikolla. Perinteisesti sodat eivät kuitenkaan ole olleet tapahtumia, joihin voitaisiin jäljittää merkittäviä osakemarkkinoiden laskukäänteitä. Suunta on kuitenkin laskeva. Sitten presidentti Vladimir Putinin Venäjä hyökkäsi Ukrainaan ja kokonaiskuva meni taas täysin uuteen asentoon. Wall Streetin keskeisten indeksien alamäki marraskuun huipuista oli tammikuussa jo pitkällä, erityisesti teknologiapainotteisen Nasdaqin, jonka kasvuosakkeita painoi edessä oleva korkojen nousu. Myös moni muu raaka-aine on kallistunut nopeasti. Investointipankki Goldman Sachs arvioi, että öljybarrelin noin 150 dollarin hintataso tuo inflaatiovauhtiin suoraan lisää 1,3 prosenttiyksikköä. Näiden kahden maan poistuminen viljamarkkinoilta iskee kovaa auringonkukan, vehnän ja maissin markkinoihin. Raaka-aineet. Korvaavaa tuotantoa on mahdotonta ajaa vauhdilla ylös. Siis hurjempi kuin esimerkiksi yhtenäkään viikkona öljykriisin vuosina 1973–1974. Se tuntui tarjoavan draamaa markkinoilla enemmän kuin tarpeeksi. Maaliskuun toisella viikolla Nasdaq painui viimein laskumarkkinaan. Ehkä tämä on yksi syy sille, miksi pörsseissä on nähty aivan poikkeuksellista sahaamista sen jälkeen, kun hyökkäyssota Ukrainassa alkoi. Jos oli Fedin tasapainoilu hintapiikkien ja hidastuvan kasvun kanssa valmiiksi hankalaa, on Venäjän hyökkäyssota vääntänyt siihen vielä lisää kierroksia. Kaikki taas uuteen asentoon Kun pandemia alkaa viimein väistyä, huomion on varastanut sitäkin suurempi kriisi. Venäläisestä energiasta halutaan eroon. WALL STREETIN alle 50-vuotiaista sijoittajista harva on kokenut aikaa, jolloin riskiarvioissa pitää ottaa huomioon sellaisia asioita kuten ydinsota tai stagflaatio
Sijoittamisesta hänellä ei ollut kokemusta. ”Tutkin yhtiöitä, katson tärkeimpiä tunnuslukuja ja luen uutisia. Perustimme arvo-osuustilin ja selvitimme yhdessä, kuinka osakkeita voi ostaa. Minulle merkitsee paljon se, että yhtiöt maksavat prosentuaalisesti hyvää osinkoa, ja mieluiten ne ovat kasvavia. Sijoittaminen ei ole elämäni ykkösasia, mutta parempi rahoja on sijoittaa joihinkin fiksuihin kohteisiin kuin antaa maata tilillä.” Miten sijoitukset jakautuvat eri omaisuuslajeihin. Iivo Niskasen voittaessa olympiakultaa vuonna 2018 ostin hänen sponsorinsa Ponssen osakkeita. En tiedä, oliko se virhe, mutta ei se ainakaan tullut maksamaan mitään. Sijoitukseni oli aika pitkään miinuksella ja omistan samat osakkeet vieläkin. Olen oppinut itse seuraamaan ja ottamaan selvää. ”Olen ollut pitkäjänteinen, enkä myy usein. Vapaalla: Kesäisin golfia, talvisin talviurheilua. J u k k a L e h t i n e n K u v a K r i s t a L u o m a Petra Olli, 27 Työ: Yrittäjä, valmentaja, painijana MM-kultaa vuonna 2018 Asuu: Seinäjoki ja Tallinna Mitä mielessä: Kauanko kestäisi treenata itsensä huippukuntoon. Laajalla skaalalla tulee kokeiltua eri lajeja.. Pohjat kunnossa ja tekniikka hallussa. Viime vuonna aloin sijoittaa indeksirahastoon. Olisihan siinä voinut tienata vähän enemmän.” Pitkäjänteistä rahan tajua Maailmanmestaripainija sijoittaa järjellä ja tunteella pitkällä aikavälillä, eikä juuri osakkeitaan myy. ”Ajattelen, että ei tämä voi ihan perseelleen mennä, vaikka ainahan on se mahdollisuus, että rahat menettää”.” Miten aloitit sijoittamisen. ”En koe onnistuneeni suuresti, vaikka salkussa on yhtiöitä, jotka ovat plussalla. En voi sanoa tietäväni paljoa sijoittamisesta, mutta on aikoja, jolloin seuraan pörssiä tarkemmin. ”Ponsse mutta myös viha-rakkausyhtiöni Nordea.” Mihin sijoittaisit 5 000 euroa. Ensimmäinen sijoituskohteeni oli Nordea, yksi osake maksoi noin 10,50 euroa. En ole mikään huippusijoittaja, mutta ymmärrän rahan merkityksen, vaikka paini on laji, jossa raha ei paljoa pyöri.” Onko joku asia jäänyt vaivaamaan. ”Aloimme vuonna 2015 selvittää isäni kanssa, miten pörssi toimii. ”Himmailisin ja hajauttaisin ajallisesti muutamassa erässä. Juuri nyt minulla ei ole sellaiseen kiinnostusta ja pidän maailmanlaajuisen hajautuksen rahastoissa.” Mitkä asiat vaikuttavat sijoituspäätöksiisi. Vitsailemme sillä, että isä on joka lajin ammattilainen. Sijoitan vuosikymmenten päähän. Nordea on ollut kuitenkin hyvä osingonmaksaja.” Minkälainen sijoittaja olet. Kun yhtiö tukee urheilijaa, sitä pitää ostaa. Indeksirahastojen puolella on eurooppalaisia ja pohjois-amerikkalaisia sijoituksia. Tavoitteena on lisätä asuntosijoittamista. ”Parempi rahoja on sijoittaa johonkin fiksuihin kohteisiin kuin antaa maata tilillä”, Petra Olli sanoo. Isä sanoi, että nyt on halpaa. 12 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 2 S I J O I T I N V I I M E K S I E x-urheilija Petra Olli etsii vielä oikeaa tapaa ja tyyliä sijoittaa. Sitten pitäisi miettiä laitanko osakkeisiin vai indeksiin.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi. Luulisin, että pitkän aikavälin sijoittamisen ja ajallisen hajauttamisen lisäksi asuntosijoitukset tuovat turvaa.” Miten hajautat maantieteellisesti. Nordea on ikirakkauteni ja pitkäaikainen yhteiselomme jatkuu. Nopeus, kunto ja voimat hukassa. Salkussa on Helsingin pörssin arvoyhtiöitä, jotka ovat maksaneet kasvavaa osinkoa, ja kohteita, joissa ei ole hirveästi riskiä. Siinä ei ollut mitään järkiperustetta, mutta ei se huono ostos ole ollut.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. ”Kun osakkeet laskivat koronapandemian aluksi, olisi pitänyt hypätä kelkkaan. Suurin onnistuminen on ollut se, että olen aloittanut sijoittamisen. ”Omistan pari asuntoa, osakkeita ja indeksirahastoja. Tärkeää on myös ajallinen hajautus. Jos haluaisin sijoittaa pohjois-amerikkalaisiin yhtöihin, niitä pitäisi alkaa tutkia, etten tekisi vain fiiliksellä tyhmiä päätöksiä. ”Salkkuni on varmasti liikaakin Suomipainotteinen. Välillä se ei kiinnosta yhtään
Kuva on otettu golfin sisäharjoittelukeskuksessa Seinäjoella.. Petra Olli harrastaa urheilua laajalla skaalalla. Sijoittaja 13 M A A L I S K U U 2 2 2 Urheilu verissä
14 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 2 O S A K E P O I M I N N A T SaaS-yhtiöitä joka lähtöön Ohjelmistoyhtiöt kuvailevat itseään mielellään SaaSyhtiöiksi (”Software-as-a-Service”). Varsinkin kolmanneksen yhtiön liikevaihdosta tuova huoltotoiminta on jo yhtiölle niin merkittävää, että Kone voisi jo julistautua Lifts-as-a-Serviceyhtiöksi. Kertaveloituksen ja ohjelmiston luovuttamisen sijaan ne laskuttavat asiakkaitaan ohjelmiston käytöstä jatkuvasti. Eezya voisikin huoletta kuvailla Working-as-a-Service-yhtiöksi. Kone tunnetaan ensisijaisesti hissien valmistajana, mutta yhtiön liikevaihdosta lähes puolet tulee uusien laitteiden sijaan vanhojen laitteiden huoltopalveluista ja modernisoimisesta. Henkilöstövuokrauksen lisäksi Eezyn palveluvalikoimasta löytyy muun muassa kevytyrittäjyyspalvelu, jossa asiakkaita laskutetaan jatkuvasti palvelun käytön mukaan. Eezy. Arvopaperin mielestä trendisanan käyttöä ei pitäisi rajata ohjelmistoyhtiöihin, vaan monet muutkin yhtiöt voisivat uudelleenmääritellä itsensä palveluntarjoajiksi. H e n r i k W a c k e r Kone. Helsingin pörssiin listautumista suunnittelevan golf-yhtiön kohdalla uudelleenmäärittelyä ei enää tarvita, sillä yhtiö itse kuvaili helmikuussa Kauppalehden haastattelussa liiketoimintaansa Golf-as-a-Serviceksi. 10 514,1 203,3 15,9 1 309,8 13,5 1,3 Vuonna 2021, meur Vuonna 2021, meur Vuonna 2020, meur Vuonna 2021, meur Vuonna 2021, meur Vuonna 2020, meur L I I K E VA I H TO L I I K E VA I H TO L I I K E VA I H TO L I I K E T U LO S L I I K E T U LO S L I I K E T U LO S. Yhtiö tarjoaa asiakkailleen kuukausimaksullista pelipakettia, jossa asiakas voi käydä pelaamassa golfia yhden kentän sijaan millä tahansa pakettiin kuuluvalla kentällä. GoGolf. Henkilöstöyritys Eezyn liikevaihdosta 88 prosenttia tulee henkilöstön vuokrauspalveluiden tarjoamisesta muille yrityksille
Nixun tarina on ollut vuosikaudet taistelua sekä kasvun että kannattavuuden kanssa. Pitkän uran yhtiössä tehnyt Petri Kairinen lähtee Admicomin ruoriin, ja tilalle tulee Stora Ensolla tietohallintojohtajana kannuksensa ansainnut Teemu Salmi. Tulevana kesänä Nixun toimitusjohtaja vaihtuu. Yritystietoturvalla syntyy yhä niin paljon turskaa, että siihen on laitettava jonkinlainen SaaS-leima päälle, jotta sijoittajat tajuavat laittaa tulosperusteiset arvostuskertoimet syrjään. Siinä kokoluokassa kumpikin kantaa jo itsenäisenä. Kyberturvallisuuden toimiala on nyt erittäin kuuma, mutta kaikesta potentiaalistaan huolimatta Helsingin pörssissä alan yhtiöt ovat jääneet jalkoihin kansainvälisessä kilpailussa. Nyt on todellinen iskun paikka sekä Nixussa että tulevissa F-Securessa ja WithSecuressa. Yrityksissä on varoiteltu oudoista liitetiedostoista ja tietojen kalastelusta. SIJOIT TAJILLE SPINOFFIT ovat perinteisesti hyvä juttu. Venäjä rampautti Ukrainan verkkopalveluita kyberhyökkäyksillä, ja pian hakkeriryhmä Anonymous julisti sodan Venäjälle. Kunhan Risto Siilasmaan hallituksen ehdotukset menevät läpi yhtiökokouksessa, vanhasta F-Securesta tulee kesällä WithSecure, joka keskittyy yritystietoturvaan. Koko kyberturvallisuuden markkina on onneksi globaalisti kasvamassa tietopalvelu Statistan arvioiden mukaan viidessä vuodessa noin 200 miljardista eurosta yli 300 miljardiin euroon. Bisneksen näkökulmasta karu totuus kuitenkin on, että jakautuminen ei itsessään kasvata F-Securen liiketoimintaa. Jakautumista kovempi rasti on saada nämä yhtiöt kasvamaan erittäin kilpailluilla markkinoilla. Kyberturvan miljardipeli Jakautumalla voi vapauttaa piilevää arvoa, mutta F-Securelle vahva kasvu on jatkossakin kova rasti. Sama koskee Nixua.. Nortonista tunnettu NortonLifeLock on lähes 20-kertainen pörssissä siihen verrattuna. Nykyisellä F-Securen nimellä jatkaa spin-off, joka tekee tietoturvatuotteita kuluttajille. Tehkää jokaisesta miljardiyhtiö. Omistajat odottavat häneltä suuria tekoja. Viime vuodelta yhtiö päätyi oikaistuilla liikevoittoluvuilla nollatulokseen, ja liikevaihto laski edellisvuodesta. Ne tuovat piilevän arvon esiin ja auttavat hahmottamaan liiketoiminnan paremmin. Siilasmaa perusteli jakautumisen ajankohtaa sillä, että molempien yhtiöiden liikevaihdot ovat nyt viimein kasvaneet sataan miljoonaan euroon. Markkina-arvoltaan runsaan 800 miljoonan euron F-Secure on yhä pieni toimija maailmalla. Myös Suomessa palvelunestohyökkäykset ovat näkyneet muun muassa Nordean mobiilipalveluissa. Palvelunestohyökkäyksiä vastaan tehtävien kuormantasausten tarjoaja Cloudflare on yli 30 miljardin euron arvoinen. Kannattava liiketoiminta menee muutoksessa kuluttajatietoturvayhtiöön. Sen markkina-arvo pyörii alle 50 miljoonassa eurossa. Nyt edessä on uusi yritys vapauttaa piilevää arvoa, kun F-Secure aikoo jakautua kahteen yhtiöön. Helsingin pörssistä löytyy silti vielä paljon pienempikin kyberturvayhtiö: Nixu. Sijoittaja 15 M A A L I S K U U 2 2 2 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö K un Venäjä hyökkäsi Ukrainaan, tietoturva nousi jälleen tapetille
16 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 2 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 RA PA L A N S U U N N A N M U U TO S O N K ÄY N N I S S Ä G Liikevoitto, miljoonaa euroa , , , , , , , , , ,
Miten siimavyyhdin selvittäminen onnistuu yhtiössä, joka on kahlannut vuosia vaikeuksissa. Helsingin Käpylän pääkonttorin aulaan astelee hymyilevä mies, joka nappaa vitriinistä uusimmat välineet ja esittelee niitä innokkaasti. Hänen tarkoituksenaan on uudistaa koko yhtiö, joka jo viime vuonna ylsi historiansa parhaaseen tuloksen. Cederström Warchalowskin luotsaama yhtiö karsii tuotepalettia, vahvistaa uusia tuoteryhmiä ja kirkastaa emobrändiä. kalapakkia ravistellaan isolla kädellä. Kuukauden osake 17 M A A L I S K U U 2 2 2 Rapalan Kalastusvälineyhtiö elää murrosvaihetta ja teroittaa koukkujaan kalastusbuumin keskellä. A n t t i M u s t o n e n K u v a t K i m m o H a a p a l a K aksi vuotta Rapala VMC:tä luotsanneella Nicolas Cederström Warchalowskilla on vauhti päällä. Rapalan pääkonttori muistuttaa enemmän showroomia kuin toimistoa
18 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 2
Johdossa on tapahtunut muutoksia. Etsimme ihmisiä, joiden sydän lyö Rapalalle.” Toimitusjohtaja kertoo rohkaisevansa alaisiaan toimimaan, pitämään sovitusta ja yksinkertaistamaan suunnitelmat. ”Olemme täyttäneet monet tärkeät tehtävät erittäin osaavan keskijohdon avulla. Tämän pitäisi paitsi lisätä myyntiä myös parantaa kannattavuutta. Yhtiö kävi läpi 10 miljoonan euron tehostusohjelman. Myös liiketoiminta-alustan uudistaminen jatkuu. Oppia on saatu Procter & Gamblen, Red Bullin, Peak Performancen ja Haglöfsin palveluksessa brändinhallinnan ja monimutkaisten operaatioiden parissa. Rapala on yrittänyt käännettä jo ennen Nicolas Cederström Warchalowskin toimitusjohtajuutta. Tämän lisäksi yhtiöllä on lukematon määrä muita brändejä ja kolmansien osapuolten tuotteita. Vuonna 2020 toteutettiin jakelukeskusten vähentäminen, toiminnan virtaviivaistaminen ja tehostaminen. Globaalien brändien ja toimitusketjujen parissa kannuksensa ansainnut ruotsalainen toimitusjohtaja väittää panneensa tuotepaletin lisäksi myös perinteisen yhtiön toimintakulttuurin täysin uusiksi. ”Opin paljon työskennellessäni jakelujärjestelmien, agenttien, jakelijoiden ja myyntiverkostojen kanssa. Jos ei osaa selittää parilla sanalla kuviota, ei ole ymmärtänyt ongelmaa.” Toteutuksesta ja suunnitteluista on myös tehtävä hauskaa. ”Vähennämme tuotteita 35 prosentilla ja leikkaamme jopa kolminumeroisesti konsernin brändejä ja alabrändejä. Tätä seurasi strategiasuunnitelma, jonka seurauksena valittiin myös uusi toimitusjohtaja. ”Meneillään on yhtiön historian laajin tuotenimikkeiden ja brändien siivousoperaatio. Byrokratiaa, tuotenimikkeitä ja jakelukeskusia on karsittu, brändistrategioita terävöitetty ja taloudellista ja operatiivista toimintamallia petrattu. Tuotannon ja jakelun kompleksinen rakenne kasvoi möhkäleeksi vuosien varrella. Yhtiö oli ongelmissa pitkään, etenkin vuodet 2010–2017. Tiimi pitää saada taakse. ”Olen antanut paljon vastuuta alle 35-vuotiaille lahjakkuuksille. TUOTEKESKEISEKSI markkinamieheksi tunnustautuva toimitusjohtaja esittelee Rapalan raskasta muutosprosessia ruotsalaisella kepeydellä. Menneisyydessä uudistukVihdoin kääntyy. Jos kalastajalle Rapalan tarjonnan laajuus on kuin karkkikauppa, itse yhtiön toiminnot ovat olleet kuin labyrintti. ”Täällä ei työskennellä rahasta vaan rakkaudesta lajiin seurana ihmiset, jotka nauttivat kalastuksesta ja ulkoilmaelämästä. Omalla brändillä katteet paranevat. Tärkeintä on, että säästät energian toteutukseen. Vuonna 2021 mukaan tuli uusi strategia. Keskitymme avainbrändeihin ja niiden tarjoamaan potentiaaliin.” Avainbrändin kuluttajavastaanotto on suopeampi kuin pienten brändien. Pitää kysyä, mitä teemme, miten sen aloitamme. Siellä on todella loistavia tapauksia.” Cederström Warchalowski kertoo uskovansa vahvasti talon sisäisiin ylennyksiin. Kuukauden osake 19 M A A L I S K U U 2 2 2 set saattoivat törmätä urautuneisiin asenneongelmiin. ”Tämä kuvastaa johtamistyyliäni. Muutosjohtajan käsissä sen toteutus on kuitenkin edennyt ennakoitua nopeammin. ”Rapala on urheilukalastuksen tunnetuin brändi globaalisti, mutta se on merkittävästi alihyödynnetty.” Cederström Warchalowski ottaa esimerkiksi uistimet. Vaikeina vuosina Rapalassa työskenneltiin hyvin uutteralla Suomi-sisu-tyylillä, koska oli pakko. Mentaalisesti uudelleenrakennusvaiheesta Rapala siirtyy kasvun vaiheeseen.” RAPAL AN BRÄNDISALKUN kutistamisen lisäksi yhtiö keskittyy tuoteinnovaatioihin. Kyseessä on ennen kaikkea toimintakulttuurin muutos niin, että tiimin jäsenet saadaan ”heräämään työpäivään hymyssä suin”. Nyt se saattaa tapahtua.. Cederström Warchalowski korostaa, että strategiamuokkaus ja käänteen kampeaminen aloitettiin jo ennen hänen vahtivuoroaan. ”Pöytään tulivat etenkin Batamin tehtaan alasajo ja uuden verkkokauppa-alustan lanseeraus”, Cederström Warchalowski kertoo. Osaan visioida sen, miten kaiken pitää rakentua Rapalassa.” Kokemus outdoor-brändeistä toi puolestaan ymmärryksen intohimosta. Yli 25 vuotta liike-elämässä vaikuttaneen Cederström Warchalowskin tausta on kuluttajatuotteissa. Hänen ohjauksessaan hallintorakenteita on yksinkertaistettu. Nyt tuomme ilon takaisin. Haasteena olivat myös isot varastot, jotka sitoivat pääomaa. ”Ei ole väliä kirjoitatko suunnitelman lautasliinaan. Rapalan takavuosien ongelmat ovat olleet paljolti operatiivisia. Merkit lisääntyivät 2000-luvulla erilaisten järjestelyjen kautta: Luhr Jensen, Sufix, VMC, Williamsson, Dynamite, Peltonen, Martiini, Mora Ice, StrikeMaster ja Carp Spirit. Indonesiassa sijaitseva Batam oli polttanut Rapalan rahaa jo vuosia. Tämä tekee kaikesta hauskempaa.” Nopea eteneminen on vaatinut toimintakulttuurin muutoksen kahden viime vuoden aikana, kertovat henkilöt, jotka ovat palvelleet Rapalaa ennen uuden toimitusjohtajan kautta. Avainmerkkien brändiohjeistukset on terävöitetty.” Yhtiön avainbrändejä olivat vielä 1990-luvulla Rapalan lisäksi vain Storm ja Blue Fox. Rapalan brändillä on myyty miljoonittain kovia petokalauistimia, mutta ei lainkaan pehmytmuoviuistimia
V E R RO K I T 2 2 2 E 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 294,3 289,0 295,0 Liiketulos, meur 32,7 32,4 32,5 Nettotulos, meur 20,3 19,2 20,1 Nettovelat, meur 78,1 58,7 .. Jatkossa sen täytyy olla brändi, jolla lapsemme ja las. Okuma tekee tilaa väistyvän Shimano-merkin tuotteille. Ensimmäiset vaaput hän vuoli 1930-luvulla Asikkalassa. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t, Ra pa la n 20 21 til in pä ät ös tie do te A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 5 15 25 35 45 55 3/2017–2/2022 L I I K E VA I H TO A LU E I T TA I N 1. Yhtiön voimavarat ovat aiemmin levinneet laajalle, mutta nyt keskitymme pienempään määrään.” Rapala on tunnettu etenkin viehevalmistajana, joten panostus vapoihin ja keloihin on iso muutos. Putkeen on saatava lisää kekseliäitä uutuuksia talon sisältä. Okumaja 13 Fishing -merkit kasvattavat Rapalan aidoksi välineyhtiöksi. Lukuisista vaiheistaan ja kasvustaan huolimatta yhtiön keskeistä osaamista on edelleen tuotekehitys ja innovaatio. Siitä yhtenä esimerkkinä on viime vuosien ylpeys X-Rap Haku -haukijerkki, jossa on innovaationa irtoava koukkurigi. Tämä Life-lehti on vieläkin lehden myydyin numero. Vuosi sitten julkistettu Okuma-lanseeraus Eurooppaan ja Venäjälle tähtää Rapalan aseman parantamiseen markkinoilla. Nimikkeiden määrä puolittuu samalla. Hän oli aiemmin Rapalan Normarkin palveluksessa yli 10 vuotta. Muu maailma 11,3 % 2 3 1 Liikevaihto yhteensä 294,3 meur 4 M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 6,14 eur Tavoitehinta 8,00 eur Osta 1 Rapala Vähennä 1 20 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 2 ”Ne voi brändätä Rapalan merkillä, kuten myös laukut, haavit, varusteet ja vaatteet. OUTD O OR-ALALLA menestyminen vaatii uusien kalastajasukupolvien koukuttamista. Amerikkalainen, vavoista ja -keloista tunnettu 13 Fishing tuli mukaan kuvaan, kun Rapala osti Clearwaterissa, Floridassa sijaitsevan DQC Internationalin osakepääomasta 49 prosenttia ja hankki oikeudet brändiin USA:n ulkopuolella heinäkuussa 2019. ”Isämme ja isoisämme kalastivat Rapalalla. Tähän tarvitaan verkkojen virittämistä digikanavissa. Muu Eurooppa 27,4 % 3. Vuonna 1962 amerikkalaisen Life-lehden artikkeli Rapala-vaapuista julkaistiin numerossa, jossa oli Marilyn Monroen elämänkerta. Toki ostamme brändejä, mutta meidän pitää kasvaa myös orgaanisesti”, Cederström Warchalowski myöntää. Monroen siivittämä vaappunäkyvyys räjäytti kysynnän Amerikassa ja tie globaalille brändille oli pohjustettu. Pohjoismaat 15,5 % 4. Rapalan perustaja, sekatyömies Lauri Rapala (1905–1974) kehitti maailman kuuluisimman ja eniten myydyn vaapun Rapala Originalin. NYKYISEN PÖRSSIYHTIÖN alkua siivitti oikeastaan onnekas sattuma. Tämä on keskeinen kasvuajurimme tulevina vuosina. Tätä ennen yhtiöllä oli seitsemän eri johtajaa seitsemälle eri tiimille. Pohjois-Amerikka 45,8 % 2. Reilu vuosi sitten Rapala nosti lahjakkaaksi kehutun David Neillin johtamaan tuotekehitysja innovaatioyksikköä. Nyt kokonaisuutta lähestytään globaalista näkökulmasta ja tuotteet tulevat myyntiin kaikkialla samaan aikaan aiempien alueellisten lanseerausten sijaan. ”Olemme kuitenkin saattaneet olla hieman uneliaita tällä saralla. Opon tuotto, % 14,4 12,4 11,8 Tulos/osake, eur 0,46 0,53 0,57 Osinko/osake, eur 0,15 0,20 0,27 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 28 .2 .2 02 2. KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Rapala G Helsingin pörssi 2/2017–2/2022 1 3 5 7 9 11 239,5 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. TUOT,% MIPS 59,1 43,2 0,9 Shimano 22,1 11,4 0,9 Fenix Outdoor 17,3 8,5 1,7 Columbia Sportswear 16,1 9,0 1,3 Deckers Outdoor 16,0 9,4 0,0 Rapala VMC 12,4 7,0 3,3 A RVO ST U S V S
Jo ennen pandemiaa kalastus oli kasvussa esimerkiksi USA:n tärkeillä markkinoilla, ja koronasysäys voimisti sitä entisestään. Venäjällä on paljon innostuneita kalastajia, joten markkinapotentiaalia olisi olemassa. Taiwanissa sillä on hankintatoimisto ja Okuma. Pääomasijoittajien avustuksella Pure Fishing ostaa jatkuvasti alan toimijoita. Esimerkiksi taiwanilaisen Okuman hankinta viime vuonna oli menestys.” . riskiä. RAPALA ON itse aktiivinen yritysjärjestelyissä pirstaleisella markkinalla, jossa on kuitenkin muutamia suuria pelureita. Esimerkiksi vavoissa ja keloissa kilpailutilannetta pitää tarkastella kategorioittain. Rapalan mukaan sen myynnin ja toiminnan jakautuminen ympäri maailmaa hajauttaa markkina”Vaikeina vuosina Rapalassa työskenneltiin hyvin uutteralla Suomisisu-tyylillä, koska oli pakko. tenlapsemme kalastavat. Tämä neutralisoi tilanteen. ”Rapalan Okuman tuotelinjastolla on mahdollisuus olla kolmen suurimman joukossa. Rapalan liiketoiminta Venäjällä on alle viisi prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Rapala voi olla myös ostokohde isommalle kansainväliselle toimijalle. ”Rapalan venäläiset tiimin jäsenet ovat erittäin kokeneita, sitkeitä ja tottuneet toimimaan hyvin myrskyisissä olosuhteissa. Kalastusvälineliiketoiminta on epävarmoina aikoina kestänyt perinteisesti hyvin. Rapalan kilpailijoita ovat esimerkiksi Pure Fishing, Globeride ja Shimano. ”Meillekin ostokohdemahdollisuuksia riittää tällä rintamalla. Tästä syystä olemme optimistisia tulevaisuuden suhteen. GEOPOLIIT TISET RISKIT on tällä hetkellä kuuma keskustelunaihe. ”Emme vertaile tekemisiämme yhtiötasolla esimerkiksi Pure Fishingin kanssa vaan brändija kategoriakohtaisesti”, Cederström Warchalowski sanoo. Yhtiössä uskotaan, että brändin täysi potentiaali on vielä hyödyntämättä. ”Alueella on turbulenssia Kiinan suunnalta, mutta paikallisista yhtiöistä pidetään takuulla huolta ja siellä on jatkuvuutta.” Valuuttariskiä Rapalalla ei oikeastaan ole, koska se ostaa paljon dollareissa, mutta myös myy dollareissa. Nyt tuomme ilon takaisin.”. Tästä brändimuutoksessamme on kyse.” Kalastusvälinevalmistaja joutuu kilpailemaan myös asiakkaidensa ajasta. Rapalassa nähdään, että myös heillä on aktiivinen ote. Tyypillisesti myös veneisiin investoineet ostavat myöhemmin kalastusvälineitä. Pandemiassa on riskinsä, mutta toisaalta se tuonut mukanaan hyödyllisiä toimintatapoja Rapalaan, kun erilaisin varotoimin näkyvyys on parantunut ostoja hankintavirtaan. Kuukauden osake 21 M A A L I S K U U 2 2 2 21 M A A L I S K U U 2 2 2 Merkkiuskollisuus. Rapalan omistussuhteissa on myös tapahtunut muutoksia. Näin on tyydytetty paremmin asiakastarpeita. Se osti juuri Svendsen Sportin. Kysynnän kasvun hidastuessa kalastusvälineiden kysyntä pysyy kuitenkin korkeammalla tasolla kuin ennen pandemiaa. Tosin Rapalan omistusrakenne voi estää yhtiön myynnin. Cederström Warchalowski tähdentää, että ihmiset tarvitsevat tasapainottavia tekijöitä ”tähän hulluun maailmaan”. Diginatiivit haluavat oppia tuotteista ja harrastuksesta Youtubesta ja Instagramista. ”Jollekin se on kalastus. Ulkoiluala eri puolilla maailmaa on ollut aiemmin hyvin suojattu geopoliittisilta riskeiltä.” Suomen ja Venäjän lisäksi Rapalalla on tuotantoa Ranskassa ja Virossa. Nicolas Cederström Warchalowskin mukaan Rapala on ollut hieman unelias tuotekehityksessä. Segmentin kolme suurinta ovat Shimano, Daiwa ja Abu Garcia. Rapalan kilpailijan Pure Fishingin taustalla oleva pääomasijoittaja Sycamore omistaa 19,2 prosenttia Rapalasta. Siinä olemme jo vauhdissa.” Rapala aikoo aloittaa ”mittavan” markkinointikampanjan Okuma-lippulaivabrändillään tänä vuonna. Se sopii meille.” Globaalit kalastusvälinemarkkinat ovat hajanaiset
22 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 2 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Viellard Migeon 38,46 Nordea Nordic Small Cap 12,33 Valtion Eläkerahasto 3,31 Shimano Private Limited 2,28 EQ Pohjoismaat Pienyhtiö 0,95 Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen 0,75 James Coble 0,58 Aktia Capital 0,56 Taaleritehdas Mikro Markka 0,51 Työeläkevakuutusyhtiö Elo 0,40 Tilanne 28.2.2022. Historiallisesti korkea varastotaso on viestinyt Rapalan operatiivisista ongelmista, mutta nyt se kertoo, että yhtiö osaa ennakoida korkeana pysyvää markkinakysyntää etenkin USA:n markkinoilla. Pandemia ei ole merkittävästi häirinnyt Rapalan alihankintaa, valmistusta tai jakelua. Lähde: Rapala Ankkurina koukkusuku VANHA ranskalainen metalliteollisuussuku Viellard Migeon & Compagnie tuli Rapala VMC:n omistajaksi vuonna 2000, kun Rapala hankki koukkutehtaan ja ranskalaisten jakeluyhtiöt osakevaihdolla. Rapalan perustajasuku eli Lauri Rapalan jälkeläiset eivät ole enää omistajina. Tämä selittää heilahtelut ja kohonneet varastotasot. Kalastuksen suosio kasvaa siitä huolimatta. Arvostus on jopa houkutteleva defensiiviselle kuluttajabrändiyhtiölle. Jos Rapala onnistuu pääbrändin kirkastamisessa ja laajan brändisalkkunsa järkeistämisessä, tarjolla on globaali vallihautayhtiö, johon moni voi lisäksi soveltaa klassista ”sijoita yhtiöön, jonka tuotteet tunnet” -strategiaa. Rapalassa on paljon henkilöomistajia pienillä osuuksilla, kuten Jorma Kasslin (1953), joka on istunut Rapalan hallituksessa yhtiön listautumisvuodesta 1998. Verrokkeihin nähden Rapala on selvästi edullisempi. Rapala ottaa itse osaa konsolidaatioon ja voi olla järjestelyjen kohde. Tämä lisää kiinnostusta yhtiöön. Lisäksi sijoittajan sopii toivoa Rapalan ottavan käyttöön taloudelliset tavoitteet esimerkiksi kasvun kannattavuusmarginaalissa. Pandemia on vauhdittanut Rapalan käännettä, sillä kalastus on koronaturvallinen ulkoiluharrastus. A n t t i M u s t o n e n RAPAL A teki viime vuonna ennätystuloksen, vaikka siihen mahtuikin loppuvuoden tulosnotkahdus. Sijoittajan kannalta Rapalassa on haasteena se, että yhtiö raportoi vain puolivuosittain. Rapala ei ole kallis yhtiö, vaikka kurssissa näkyy, että sijoittajat ovat huomanneet yhtiön ponnistelut sisäisten haasteiden ratkaisemiseksi. Sycamore omistaa myös Rapalan kilpailijan Pure Fishingin. Näitä varastoja toimitetaan parhaillaan asiakkaille. Tuoteportfolioon tukea antaa Okuman vapaja kelakategoria. Amerikkalainen Sycamore Partners -pääomarahasto osti viime vuonna Rapalasta 19,2 prosenttia belgialaiselta sijoitusyhtiö Sofinalta. Rapala vasta hahmottaa todellista potentiaaliaan hyväkatteisena premium-merkkinä massamarkkinoille. Trendit ja muotoilukin lisäävät kalastajan kulutusta, vaikka itse kala ei designistä niin välitä. Merkittävä omistaja on myös Nordea Nordic Small Cap -rahasto. P/e-luku ennusteilla jää pörssin keskiarvosta. Nyt linjataan vain velkaantumista ja pääomarakennetta.. Rapalan on hyvät valmiudet kasvattaa myyntiä olemassa olevan jakeluvoimansa ansiosta. Tämä myötätuuli hiipuu, mutta uudet harrastajat täydentävät arsenaaliaan ja vanhat kuluvia välineitään. VMC:n omistus on nyt noin 38,5 prosenttia. Teollisuuden toimitusketjuhäiriöt ovat muuttaneet asiakkaiden eli jälleenmyyjien tilauskäyttäytymistä. Hän on palvellut yhtiötä vuodesta 1989 ja oli toimitusjohtajana vuodet 1998–2016. Vallihautayhtiö käänteessä Rapala VMC on globaali brändiyhtiö defensiivisellä kulutussektorilla. Toimitusvarmuuden takia asiakas tekee myös nopeasti täydennystilauksen
Tämän vuoden ennustetuilla osinkotuotoilla Helsingin pörssin kärkikymmenikön muodostavat Evli (11,6 prosenttia), Taaleri (8,5), Titanium (8,0), Citycon (7,3), Nordea (7,0), Nokian Renkaat (6,9), Aktia (6,3), Tokmanni (6,3), Atria (6,2) ja Capman (6,2). Osinkosumman nosto kertoo, että yhtiön tulosnäkymä on kunnossa. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksin hyvät osingonmaksajat ovat tarjonneet pitkäjänteiselle sijoittajalle ylituottoa. Kun yhtiö jakaa voittoa, se vain siirtää kassastaan rahaa sijoittajien taskuun, ja osakkeen arvo laskee maksettujen osinkojen verran. Yksittäisistä suomalaisyhtiöistä historiallisissa tuottovertailuissa menestyvät parhaiten ne, jotka ovat kasvattaneet vuosien varrella osinkosummaansa tasaisesti. Osinkojen turvaava luonne tulee parhaiten esille pörssin laskukausina. Näin osinkosalkku rakentuu. Osingoilla on väliä. Jos salkussa on vain kasvuyhtiöitä, jotka eivät jaa voittoa, yksi pörssiromahdus voi pyyhkäistä pois valtaosan kotiuttamatta jääneistä tuotoista. OSINKOSALKUN RAKENTAMINEN on järkevää, jos sijoitushorisontti muodostuu vuosista eikä kuukausista, viikoista tai päivistä. Hyvät osingonmaksajat pitävät silloin pintansa keskimääräistä paremmin. To m m i M e l e n d e t K u v i t u s R e n j a N u r m i O singoilla ei ole väliä. Ainakin paperilla.. Ostamalla mekaanisesti tuon kymmenikön osakkeita saisi kovatuottoisen salkun. 24 Osinkosalkku M A A L I S K U U 2 2 2 & YHDISTELMÄ KASVUA TURVAA Arvonnousun ja osinkotuoton välinen yhteys on historiassa testattu ja hyväksi todettu. Molemmat riippuvat voittojen kasvusta. Tavalliselle osakesäästäjälle osinkopaperit tuovat suhteellisen varmaa kassavirtaa. Osakkeiden kokonaistuotot muodostuvat arvonnoususta ja osingoista. Osingoilla on myös salkkua vakauttava vaikutus, koska ne heilahtelevat selvästi vähemmän kuin tulokset. Ani harva yhtiö tinkii voitonjaosta yksittäisen huonon vuoden takia, koska hallitukset tiedostavat osingonmaksun signaalivaikutuksen. Samat asetelmat vallitsevat kansainvälisillä osakemarkkinoilla. Sijoittajat tulkitsevat voitonjaon pienentymisen merkiksi siitä, että yhtiö on ajautunut sellaisiin vaikeuksiin, jotka heikentävät tulosnäkymää. Suotuisa tulosnäkymä antaa samalla osakekurssille varaa vahvistua. Mutta miten se tapahtuu. Teoriassa tämä on totta, käytännössä ei. Niistä kertyy lähes puolet Helsingin pörssin pitkän ajan tuotoista. Näin muodostuu arvonnousun ja osinkotuoton välinen yhteys
Osinkosalkku 25 M A A L I S K U U 2 2 2 &
Osinkoansan muodostaa yhtiö, jonka osinkotuotot lepäävät vanhan menestyksen varassa, mutta jonka tuloskasvu on alkanut piiputtaa. Voitonjakosuhteet vaikuttavat osinkotuottoihin. Nykyisillä inflaatioja korkopelkojen hallitsemilla osakemarkkinoilla perinteiset osinkoyhtiöt, kuten pankit ja teleoperaattorit, ovat pitkän teknorallin jälkeen nousseet sijoittajien suosioon. Vahvaa kassavirtaa tekevän Harvian tämän vuoden osinkotuotto liikkuu kahdessa prosentissa. Yksittäisten vuosien tuottoja saattavat myös pönkittää kertaluonteiset voitonjaot. Ne pystyvät nostamaan tuotteidensa ja palveluidensa hintoja, mikä takaa vuolaat kassavirrat ja hyvät osinkotuotot. Etevä osinkosijoittaja on osakepoimija, joka perehtyy fundamentteihin ja arvioi niiden pohjalta, millaiseen voitonjakoon yhtiö kykenee tulevina vuosina. 26 Osinkosalkku M A A L I S K U U 2 2 2 Noin karkeaa menetelmää osinkosalkun rakentamiseen ei voi kuitenkaan suositella. Voitonjakosuhde jää alle 50 prosentin, mikä on Helsingin pörssissä maltillinen lukema. Suomalaisyhtiöiden osinkotuotot liikkuvat tyypillisesti 3–5 prosentin välillä. Vain yhden vuoden tuottoja tuijottava sijoittaja astuu siihen herkemmin kuin vuosien perspektiivillä asioita tarkasteleva. Pahimmassa tapauksessa avokätinen voitonjako kertoo ideoiden puutteesta. Osinkosalkkua rakentavan kannattaa katsoa nykyistä markkinatilannetta pitemmälle. Se kielii siitä, että Harvialla on paitsi mahdollisuus myös halu kasvaa. Halventuneella hinnalla osake voisi olla oivallinen ostos osinkosijoittajalle. ERÄS TÄRKEIMMISTÄ asioista osinkosalkkua rakentaessa on välttää osinkoansaa. Sijoituskirjaklassikostaan Stocks for the Long Run tunnettu Jeremy Siegel on muistuttanut, että osinkoyhtiöt antavat parhaan inflaatiosuojan. Hän ei havittele nopeaa arvonnousua eikä käy aktiivista osakekauppaa, vaan pyrkii vaurastumaan omistamalla yhtiöitä pitkäjänteisesti. Jotkin yhtiöt maksavat koko tuloksensa osinkoina, toiset jättävät rahaa investoinneille. Jos tuotot kurkottavat huomattavasti viiden prosentin yläpuolelle, kannattaa selvittää, mistä se johtuu. Pahin virhe on tehdä valinnat pelkästään yhden vuoden toteutuneiden tai ennustettujen tuottojen pohjalta. Jos yhtiö ei keksi, miten investoida liiketoimintansa tulevaisuuteen, onko liiketoiminnalla silloin lainkaan tulevaisuutta. Viiden tai kymmenen vuoden horisontilla luvassa on lähinnä pettymyksiä. Takuuvarmojen osinkopapereiden rinnalle kannattaa ottaa pieniä ja keskisuuria yhtiöitä, joiden nykyiset osinkotuotot eivät päätä huimaa, mutta joilla on tuloskasvunäkymiä tuleville vuosille. Korkea tuottoprosentti enteilee usein osingon laskua. Jos salkku muodostuu pelkästään Sammon, Elisan ja Nordean kaltaisista vakaista tuottokoneista, salkun tuloskasvuprofiili jää vaatimattomaksi. Jos yhtiö lunastaa tulevien vuosien tuloskasvuodotukset, se pystyy nostamaan osinkosummaansa merkittävästi. Valinnat pitää kohdistaa yhtiöihin, joilla on edellytykset nostaa osinkosummaansa täältä ikuisuuteen. Ottamalla vakauden ja turvan rinnalle kasvua ja laatua, syntyy osinkosalkku, joka toimii niin myrskyisellä kuin aurinkoisella säällä.. Kun lisäosingot jäävät pois, Evlin osinkotuotot asettuvat mieluummin viiden kuin kymmenen prosentin tuntumaan. Viime kuukausien yleisessä markkinamyllerryksessä Harvian osake on ollut myyntipaineessa. Osinkosalkun rakentamisessa kasvukomponentilla on kuitenkin tärkeä merkitys, koska tavoitteena ei ole saada hyviä tuottoja vain tänään vaan myös huomenna ja ylihuomenna. Sekin täytyy muistaa, että yhtiöiden välisissä tuottovertailuissa piilee sudenkuoppia. Vanhan stereotypian mukaan osinkosijoittaja on pikemminkin arvokuin kasvusijoittaja. Saunaja spa-markkinoita hallitsevan Harvian kaltainen yhtiö sopii osinkosalkun terästäjäksi. Sijoittajat eivät usko yhtiön tulosnäkymään, mikä painaa osakekurssia ja nostaa osinkotuottoa. Evlin tälle vuodelle ennustettu hurja osinkotuotto johtuu siitä, että analyytikot uskovat sen jakavan tuntuvan lisäosingon. Evli on jakautumassa kahtia varainhoitoon ja pankkitoimintaan, ylikapitalisoituneessa taseessa riittää purettavaa
Ålandsbanken 4,2 5,4 na 30. Citycon 6,4 6,9 7,3 5. Sijoitusyh tiö on nakuttanut keskimäärin 10,7 prosentin vuosituottoa. Boreo 3,9 2,4 1,0 35. Fiskars 5,3 3,8 3,9 14. Marimekko 3,8 4,3 2,8 40. Metso Outotec 4,1 3,5 3,8 31. Osinkosalkku 27 M A A L I S K U U 2 2 2 1. Aktia 5,7 5,5 6,3 11. Nordea 6,2 6,8 7,0 6. Osinko 2022 ennuste on ennustettu osingonjako 2022. Valitettavasti ei. Osinkosijoittajien peruspapereista Nordean, Elisan ja UPM:n tuottokoneet jauhavat ennus teiden mukaan tutun vahvasti myös lähitulevai suudessa. eQ 6,5 5,2 4,6 4. Elisa 5,1 4,4 4,5 16. Aspo 4,7 3,8 5,4 23. Analyytikot odottavat rengasyhtiön osakkeesta tältä vuodelta 6,9 prosentin tuottoa, mikä ylittää selvästi viiden ja kymmenen vuoden keskimää räiset lukemat. Mukana 2021 osinkotuotot yhtiöiltä, joilta on tullut osinkoehdotus 25.2. Kesko 4,9 4,3 4,2 19. Alma Media 3,8 4,3 4,1 38. Useimmilla niistä voitonjakosuhteet ovat liikkuneet lähempänä sataa kuin viittäkym mentä prosenttia. Kemira 4,6 4,6 5,1 24. Atria 4,6 5,0 6,2 27. Lassila & Tikanoja 5,0 4,6 4,2 17. Panostaja 4,6 5,1 4,5 26. Varsin monella suomalaisyhtiöllä tälle vuo delle ennustettu osinkosumma jää alle taka vuosien tason. Raute 5,7 4,8 5,5 10. Esimerkiksi Lassila & Tikan oja jakoi vuosilta 2016–2019 hyvää 0,92 euroa osakkeelta, mutta tältä vuodelta analyytikot odottavat 0,48 euroa. Se jää rutkasti alle viiden ja kymmenen vuoden keskimääräisten tuottojen. OSINKOTUOT TO% KESKIARVOT: 4,7 5v 4,6 2022E. CapMan 5,6 6,2 6,2 12. Historialliset osinkotuottoprosentit laskettu 31.12. Saga Furs 4,7 4,0 na 22. Fortum 6,6 5,8 6,1 3. Apetit 5,0 4,5 4,4 18. Sampo 5,8 6,5 4,7 9. Vaisala 4,1 2,6 1,7 32. Sampokin pysyy luotettavana osin gonjakajana, mutta sen profiili muuttuu, kun kasvuhakuiset yritysjärjestelyt jäävät pois. FORTUMIN JA NOKIAN RENK AIDEN TUOTOISSA VENÄJÄ-RISKIÄ KESKIMÄÄRÄINEN OSINKOTUOTTO % 10 VUOTTA KESKIMÄÄRÄINEN OSINKOTUOTTO % 5 VUOTTA OSINKOTUOTTO % 2022 ENNUSTE YHTIÖ 5,0 10v Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset. Bittium 3,9 1,7 1,6 36. Siitäkö kestomenestyjä osinko salkkuun. päätöskursseilla. mennessä. Tämän vuoden osinkoennuste odottaa Sievi Capitalilta 3,2 prosentin tuottoa. Keskisuomalainen 6,0 6,9 na 7. . Raisio 4,2 4,7 5,3 29. Konecranes 3,8 3,5 4,6 Pitkän ajan tuottohistoriakin saattaa hämätä SIEVI CAPITAL on kymmenen vuoden osin kohistorian perusteella Helsingin pörssin yli voimainen osinkotuottokuningas. Pörssin raskas sarjalaisista Kesko on nostanut viidessä vuo dessa osinkosummansa 0,50 eurosta yli yhteen euroon. Ilkka 5,4 6,8 5,1 13. Sievi Capital 10,7 5,3 3,2 2. PunaMusta Media 3,8 3,7 3,5 37. Telia 6,0 5,9 6,2 8. Vauhdikkaasti osinkosummaansa ovat viime vuosina kasvattaneet eQ:n ja Capmanin kaltai set keskisuuret rahoitusyhtiöt. Sievi Capital on esimerkki siitä, että historialliset tuotot eivät ole tae tule vasta. YIT 4,5 5,0 4,6 28. UPM-Kymmene 4,8 4,5 4,3 20. Runsaalla kolmellakymmenellä suoma laisyhtiöllä kymmenen vuoden keskimääräi set osinkotuotot nousevat neljän prosentin ylä puolelle. Komeita kymmenen vuoden tuottolu kuja selittävät vuosilta 2019, 2015 ja 2013 kerty neet lisäosingot. Nokian Renkaiden tilanne on päinvastainen. Wulff 4,0 4,2 3,3 34. Venäjäriskin vuoksi Nokian Renkaiden lähiajan osinkonäkymä on epävarma. Orion 4,6 4,3 3,6 25. Sanoma 4,1 4,3 4,7 33. Valitettavasti Nokian Renkaiden osinko tuoton kasvua selittää Ukrainan sodan aiheut tama kurssiromahdus. TietoEVRY 5,2 4,8 5,9 15. Nokian Renkaat 4,8 4,5 6,9 21. Sama pätee Fortumiin, joka on Hel singin pörssin raskassarjalaisista historialli sessa tarkastelussa tuottoisin osinkopaperi. Exel Composites 3,8 3,4 3,6 39
Seligson & Co -rahasto yhtiöstä hän jäi pois viime vuodenvaihteessa, mutta hän avustaa edelleen Seligson Perheyhtiöt -rahaston salkunhoidossa.. Peter Seligson aloitti Ahlström Investin toimitusjohtajana tammikuussa 2021. 28 M A A L I S K U U 2 2 2 Aihepiirixxx R a h a s u v u n s a l k u n h o i t a j a Suvulle töihin
Salkunhoitajalegenda Peter Seligsonin tapana on kulkea markkinoilla valtavirtaa vastaan. Milloin inflaatio helpottaa ja kuinka paljon ja nopeasti korkoja nostetaan, kuuluvat pääkysymykset. Hänellä on viesti sijoittajille: korkea inflaatio ei ole ohimenevää, ja korot nousevat nyt pysyvämmin. J y r i Tu o m i n e n K u v a t A n t t i M a n n e r m a a. Kohua herättäneessä Ahlstrom-Munksjön lunastuksessa hän patisti sukulaisiaan luopumaan osake-enemmistöstä. Ammattisijoittaja Peter Seligson on pohtinut mahdollista inflaatiokehitystä pandemian alkuvaiheista asti. ”Kaikki ostivat vain jotain tarinoita, ja kun korot yhtäkkiä nousevat, ihmetellään, mitä näillä kalliilla tekno-osakkeilla nyt tehdään. Facebookin metaversumi ei vielä vakuuta, mutta keskuspankkien hullu politiikka on luonut aidon metaversumin sijoitusmaailmaan”, Seligson sanoo. Ennen kuin Venäjä helmikuun lopussa hyökkäsi Ukrainaan, Yhdysvalloissa ja Euroopassa sijoittajien huomion imi inflaatio. ”Paniikkinappula on jäänyt päälle ja jostain kumman syystä negatiivisia korkoja pidetään hyvänä asiana. Elämme aika hassussa maailmassa monella tapaa.” Nykymarkkinassa Seligson näkee keskittyneitä riskejä, mutta toisaalla taas runsaasti potentiaalia positiivisiin yllätyksiin. Ja jälkimmäinen on hyvä asia. 29 M A A L I S K U U 2 2 2 Kuukauden henkilö M arkkinoilla on tyypillisesti yksi keskustelua dominoiva pääpuheenaihe kerrallaan
”Minähän tässä ehkä päällimmäisenä yllytin perhettäni siihen, että luovutaan Ahlstrom-Munksjön enemmistöstä ja tehdään tämä Spa-transaktio.” Järjestelyssä suvun omistus yhtiöstä pieneni, ja saatu käteinen piti luonnollisesti panna poikimaan. Syksyllä 2020 Spa Holdings 3 -konsortio teki Ahlstrom-Munksjöstä ostotarjouksen. Konsortion muodostivat Ahlström Capital, pääomasijoittaja Bain Capital sekä Ehrnroothien sijoitusyhtiöt Viknum ja Belgrano Inversiones. Myös tämän vuoden alku on ollut vahva. Hän kantaa osaltaan vastuuta suvun omistuksen menestyksestä. Se oli aika looginen ratkaisu. Yhtenä vaihtoehtona on tuoda yhtiö takaisin pörssiin. ”Ahlströmin suvun omistusosuushan laski 55 prosentista 36 prosenttiin. Salkussa on myös korkosijoituksia, ja yhtiö käyttää myös ulkopuolisia omaisuudenhoitajia. 30 M A A L I S K U U 2 2 2 Kuukauden henkilö Peter Seligson, 57 Kuka: Toimitus johtaja Ahlström Invest, hallitus paikat muun muassa AhlstromMunksjö, Aurajoki ja Finnforel Ura: Seligson & Co, Alfred Berg Finland, Arctos Securities Omistukset: Merkittävimmät omistukset Ahlströmryhmän yhtiöissä ja Seligson Perheyhtiöt rahastossa Harrastukset: Perhe, lukeminen ja viininviljely SELIGSON PUHUISI markkinatilanteesta loputtomasti, mutta palataan hetkeksi vuoteen 2020 ja kotimaiseen pörssijupakkaan. Suvun noin kahden miljardin euron omistukset jakautuvat perillisten kahteen intressiyhtiöön, Ahlström Capitaliin ja Ahlström Investiin. AHLSTRÖM INVESTIN sijoitukset liittyvät osaltaan Seligsonin isoihin teeseihin sijoittajana. Heillä on normaalisti tämän tyyppisissä transaktioissa 3–7 vuoden tähtäin. Vuonna 2020 suvulla oli ongelma. ”Seuraan makroa ja myös mikroa. Seligsonin mielestä järjestelyn luonnetta ei ymmärretty kunnolla julkisuudessa. Hän on jo pari vuotta puhunut Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden kalleudesta. Finanssivalvonta hyväksyi ostotarjousprosessin, ja Ahl stromMunksjö poistui pörssistä keväällä 2021. Yhtiö toimii houkuttelevalla kestävän kehityksen agendaan sopivalla alalla, mutta operatiivisessa kunnossa oli toivomisen varaa. SELIGSON NOUSI järjestelyn yhteydessä lyhyen tauon jälkeen takaisin Ahlstrom-Munksjön hallitukseen. Näin Seligson päätyi Ahlströmin suvun sijoitusyhtiön Ahlström Investin toimitusjohtajaksi. Kaikki mitä olen elämässäni tehnyt, olen käytännössä tehnyt perheen puolesta”, Seligson sanoo. Toteutuessaan anti olisi voinut dilutoida pien sijoittajien omistusta, kuului huoli. Hänen mukaansa bisnes menee yhtiössä oikeaan suuntaan. Määrittelen seitsenhenkisessä tiimissämme pitkälti sijoitusstrategian ja sen lisäksi olen tiimin metsäteollisuusmies oman Ahlstrom-Munksjö-kokemukseni kautta.” Seligson myhäilee ensimmäisen vuotensa sijoitusyhtiössä sujuneen mallikkaasti. Transformaatio maksaa satoja miljoonia euroja konsulttipalkkioina ja muuna”, Seligson kertoo. Hän kuuluu myös Ahlströmin teollisuussukuun. Perheestä kysyttiin, että kun kerran saatoit meidät tähän, hoidatko tämän loppuun. Laajaa ja polveilevaa organisaatiota piti saneerata ja samalla tehdä tuntuvia investointeja ja yritysostoja. Salkussa on ollut eurooppalaisia pankkiosakkeita ja yhdysvaltalaista Nasdaq-indeksiä vastaan vetoa lyöviä optioita. Toinen puoli koostuu vähemmistösijoituksista listatuissa ja listaamattomissa yhtiöissä. Ahlströmin suvussa on runsaat 400 jäsentä, joiden omistajaääntä käyttää holding-yhtiö Antti Ahlströmin Perilliset Oy. Suvun pääomistama, kuitumateriaaleja valmistava teollisuusyhtiö Ahlstrom-Munksjö oli suuren muutoksen tarpeessa. Ahlström Capital keskittyy kontrolliomistuksiin, joissa se toimii pääomistajana. Bain Capital on varmasti yksi kokeneimmista toimijoista alalla. Suomen Osakesäästäjät kritisoi ostoprosessia ja tulkitsi ostajien pelottelevan piensijoittajia myymään osakkeensa, kun hallitus esitti ylimääräiselle yhtiökokoukselle valtuutusta suureen osakeantiin. Tulos näyttäisi väliaikaisesti pahalta, ja kasvupanostukset vaatisivat merkittäviä pääomia. ”Pörssissä on vaikea tehdä sen kokoluokan muodonmuutosta, mitä tarvittiin ja siksi yhtiö päätettiin ottaa pois pörssistä. Meidän oma tähtäin on pidempi”, Seligson kommentoi Ahlstrom-Munksjön tulevaisuutta. Salkussa ovat muun muassa Detection Technology, Glaston ja Suominen. ”Vapauduin samoihin aikoihin Seligson & Co:sta, kun yhtiö myytiin LähiTapiolalle. Seligson tunnetaan nimeään kantavan rahastoyhtiön yhtenä perustajana ja salkunhoitajana. Seligsonin mielestä osakemarkkinoilla suurimmat riskit kohdistuvat nyky”Facebookin metaversumi ei vielä vakuuta, mutta keskuspankkien hullu politiikka on luonut aidon metaversumin sijoitus maailmaan.”. Ahlström Investin taseesta Ahlstrom-Munksjöomistus kattaa noin puolet. Peter Seligson on sijoitusyhtiössä toimitusjohtaja ja sijoitusjohtaja
Kuvaus tapahtui Ahlström Capitalin tiloissa Seligsonin käydessä Helsingissä helmikuun puolivälissä.. Volkswagen taas tuotti jo viime vuonna puoli miljoonaa sähköautoa, ja kapasiteetti on kasvamassa kovaa vauhtia lähivuosina. Liikkeellä. Fordin suunnitelmat 600 000 sähköauton tuottamisesta vuonna 2024 aiheuttivat kurssiloikan. Yhdysvallat puuttui aikoinaan näihin uudella kilpailua edistävällä sääntelyllä. Vaikka niiden arvostus ei ole kohtuuton, Seligson pitää väistämättömänä niiden pilkkomista jossain vaiheessa. ”Se on mainstreamia, eikä mainstream-ajattelu ole sijoitusmielessä koskaan hyvä asia. Ahlström Invest toimii Amsterdamista käsin, haastatteluun Seligson osallistui helmikuun alussa videoyhteydellä viinitilaltaan EteläRanskasta. No ei näy”, Seligson naurahtaa. Hänen mielestään tilanne on päässyt äitymään pahemmaksi kuin runsaan vuosisadan takaiset öljy-yhtiöiden ja rautateiden monopolit. Myös indeksirahastojen menestys tukee yhdysvaltalaisyhtiöitä, joiden arvo kattaa jo 60–70 prosenttia maailman osakemarkkinoista. Seligson ei ole vakuuttunut. Sijoitusfilosofiana on huomattavasti fiksumpaa sijoittaa siihen, mikä ei ole jo hinnassa.” Yhdysvaltojen teknojätit ovat kannatelleet pörssi-indeksiä viime kuukausina. Perusteluja ovat dynaaminen talous ja huippuyhtiöt. MONET VARAINHOITAJAT suosittelevat edelleen ylipainottamaan USA:n osakemarkkinaa. Autoalan osakkeiden kehitys kuvaa ilmiötä. Euroopan ja Aasian markkinat on taas hinnoiteltu sen verran matalalle, että positiivisille yllätyksille riittää tilaa. 31 M A A L I S K U U 2 2 2 Aihepiirixxx tilanteessa Yhdysvaltoihin. ”Näkyykö tämä Volkswagenin kurssissa. Yhdysvaltalaiset Ford ja GM on arvostettu selvästi korkeammalle kuin saksalainen Volkswagen, Teslasta puhumattakaan. Yhdysvaltalaisyhtiöiden tarinat vetävät. Seligson on matkustellut runsaasti viime aikoina
”Kaikki mitä olen elämässäni tehnyt, olen käytännössä tehnyt perheen puolesta.”. En aidosti ymmärrä ekonomisteja, joiden mielestä inflaatio johtuu vain tuotantoketjun ongelmista ja on ohimenevää.” SELIGSONIN MUKAAN 40 vuoden laskevien korkojen aikakausi päättyy nyt, ja uusi aikakausi on alkamassa. Maailman pörssiarvosta 60–70 prosenttia on nyt yhdysvaltalaisyhtiöissä. Syy on maahanmuuton kuristaminen. Jotenkin nämä pitkät trendit herkästi unohtuvat.” Tämän takia hänen mielestään tällä vuosikymmenellä sijoittajan kannattaa painottaa Eurooppaa ja Aasiaa. SELIGSONILLE TILANNE tarkoittaa eurooppalaisyhtiöiden painottumista omissa osakepoiminnoissa. Edellisinä vuosikymmeninä pääomat keräsivät tuotot, ja työntekijöille jäi muruja. Euforiaa seuraava paniikki synnyttää tilaisuuksia saada loistavien yhtiöiden osakkeita halvalla. Suomessa ja muissa Pohjoismaissa runsas yksityinen velka tarkoittaa taas sitä, että merkittävä korkojen nousu leikkaa väkisin yksityistä kulutusta. Jättiyhtiöiden pilkkominen laskisi todennäköisesti yhtiöiden kursseja, koska eri paikoista kerättyjen datamassojen hyödyntäminen olisi nykyistä vaikeampaa. Seligson muistuttaa, että tämän vuosikymmenen globaalista talousja tuloskasvusta valtaosa tulee muualta kuin Pohjois-Amerikasta. Se on Seligsonin mielestä tervetullutta. Markkinaliikkeitä lyhyellä aikavälillä määrittävä tarinakeskeisyys sopii hyvin Seligsonille. Vaikka Yhdysvaltojen talous on vetänyt Eurooppaa paremmin jo vuosia, tilanne voi muuttua tällä vuosikymmenellä. Seligson huomauttaa tulkintansa oikeellisuuden selviävän vasta vuosien päästä. ”Kyllä jokainen ihminen joutuu jossain vaiheessa syömään, kuluttamaan ja tekemään töitä. Seligson puhuu intohimoisesti käsipareista, joista Yhdysvaltojen työmarkkinoilla on nyt huutava pula. Kansalaisten kasvavat korkotulot voisivat myös kirittää kulutusta ja sitä kautta Italian taloutta. Seligson onkin usein näkemyksineen erillään valtavirrasta. ”Jengi haluaa lisää palkkaa, ja se tekee inflaatiosta pysyvämpää. Se näkyy taloudessa. Se on myös keskeinen tekijä inflaation taustalla. Seligson huomauttaa italialaisilla olevan yksityisiä talletuksia moninkertainen määrä. Seligson kiittelee EU:n 750 miljardin euron elvytysrahastoa, jonka ansiosta Saksan ja Italian säästöjä sijoitetaan takaisin näiden maiden talouksiin. ”Kun olet sijoittaja ja haluat ymmärtää matematiikan sijoituksen takana, olet automaattisesti vähän kontraaja”, hän kuittaa. Italian ja Saksan vaihtotaseiden runsaat ylijäämät ja väestön säästämisinto ovat olleet pitkään ongelma Euroopalle. ”EKP vaikuttaa unohtavan sen, että taseessa on kaksi puolta. Loppuvuonna euroalueen eniten kasvaneet taloudet Euroopassa olivatkin eteläeurooppalaisia. Seligson muistuttaa Yhdysvaltojen keskimääräisen talouskasvun olevan puolet siitä, mitä se oli 1990-luvulla. Hän haastaa ajatuksen siitä, että Pohjoismaille nousevat korot eivät ole ongelma, mutta Italialle kylläkin. Euroopassakaan valtaväestö ei kasva, mutta maahanmuutto kirittää väestönkasvua. Jos inflaatio jää pysyvämmäksi, niin jäisivät myös korot. Seligson toteaa Kiinan toimineen tässä asiassa jo fiksummin hallinnon pakotettua maan omat monopolimaiset teknojätit kilpailemaan aiempaa reilummin. 32 M A A L I S K U U 2 2 2 Kuukauden henkilö Nykyisillä teknojäteillä on jo liikaa valtaa, ja kehitys näyttää jatkuvan väistämättä, ellei siihen puututa. ”Jos Eurooppa saisi säästömentaliteetin katkaistua, eikä vaan annettaisi kaikkea fyrkkaa yhdysvaltalaisille tuhlareille, saisimme aikaan kunnon talouskasvua ja investointeja.” Seligson huomauttaa investointien päässeen jo vauhtiin Euroopassa. Sen pitäisi näkyä myös eri alueiden pörssikehityksessä. Suuria trendejä ja käännekohtia on tyypillisesti hankala huomata hetkessä. Aiemmin raha on hävinnyt Wall Streetin pankkiirien houkuttelemana Yhdysvaltoihin. Jos korot nousevat, Italia saa kansalaisten kasvavien korkotulojen verotuksesta vastaavan summan verotuloja, vaikka sen omat lainanhoitokulut kasvaisivat. Työntekijät tuskin tyytyvät minimaalisiin palkankorotuksiin, kun inflaatio laukkaa yli seitsemässä prosentissa. Seligson näkee käänteen olleen tekeillä jo kolme vuotta. Kyse on siis pandemiaa aikaisemmasta ja isommasta asiasta. He puhuvat vain valtiontaloudesta, ja varsinainen talouden veturi eli yksityinen talous unohtuu.” Italian julkisen talouden velkataakka on yli 130 prosenttia bkt:sta
33 M A A L I S K U U 2 2 2 KOTIMAINEN OSAKE : VINCIT 34 / ULKOMAINEN OSAKE : CONTEXTLOGIC 36 / RAHASTOILMIÖ 38 / PELIN PAIKKA 39 / SALKKUKISA 40 / KOLUMNI: KALLE SOIKKANEN 42 300 000 350 000 400 000 450 000 Sota vyöryi Arvopaperin mallisalkkuun VENÄJÄN hyökkäys Ukrainaan painoi raskaasti pörssejä helmi–maaliskuun tarkastelujaksolla, eikä Arvopaperin mallisalkku ollut siltä suojassa. Rumin lasku kirjattiin tulos pettäjä Verkkokauppa.comilta. L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K -8,0 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi –14,9 % S E LV IY T YJÄ +1,0 % Qt Group RO M A H TA JA -26,9 % Verkkokauppa.com A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 4.2.2022–4.3.2022, euroa T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 4.3.2022, % EUROA Qt Group 397,1 99 493 Revenio 708,8 59 878 Tecnotree 64,5 32 520 Sampo -3,1 29 261 Wärtsilä 32,5 26 513 Neste 18,4 23 626 Nokia -14,4 22 123 TietoEvry 3,1 20 613 Verkkokauppa.com -11,7 17 670 Käteinen 0,0 56 222 Yhteensä 287,9 387 918 OMXH Cap -tuottoindeksi 105,3 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021 Salkku. Jopa yleensä hyvin rytinää kestävät Sampo ja TietoEvry saivat takkiinsa kaksinumeroisin prosent tiluvuin. Kuu kausikaupalla voimakkaasti laskenut teknologiayhtiö Qt Group oli yllättäen salkun ainoa osake, joka ylsi vahvan ohjeistuksensa vetämänä plussan puolelle
Vincitin liikevoitto koheni vuonna 2020, mutta viime vuonna tulos taas painui lähes kolmanneksella vertailukaudesta. Yhtiö on tiedostanut ongelmansa. Vuonna 2019 uudistetussa strategiassa pääpaino on kannattavuuden parantamisessa. PET TERI PAALASMAA. Vincitin liikevaihto sen sijaan on kehittynyt vahvasti. Viime vuoden elokuussa Vincitin toimitusjohtajana aloittaneen Julius Mannin tehtävänä on yhdistää noin 600 vincitiläistä ja 200 bilotilaista. Julkinen sektori muodostaa noin viidenneksen yhtiön liikevaihdosta, loput tulevat yksityisiltä toimijoilta. Fokuksessa on ollut myös sisäisten ongelmien selvittäminen, eli vastuunjaon ja tiedonkulun parantaminen organisaation sisällä. Liiketoiminnan ytimen muodostaa palveluliiketoiminta, sen osuus liikevaihdosta on 95 prosenttia. Lisävauhtia tulee heinäkuussa Bilotin kanssa sulautumisesta. Itse asiassa yhtiön liikevoitto oli viime vuonna samalla tasolla kuin kuusi vuotta aikaisemmin, jolloin Vincit ei ollut vielä pörssissä. S a m i K o n t o l a Houkutteleva työpaikka. VINCIT KEHIT TÄÄ ohjelmistoja asiakkaiden tarpeisiin sekä vastaa niiden ylläpidosta. Tuloslaskelman ylin rivi on kasvanut vuodesta 2015 lähtien noin 25 prosenttia vuosittain, vaikka kannattavuus ei ole skaalautunut liikevaihdon mukana. 34 Salkku M A A L I S K U U 2 2 2 K O T I M A I N E N O S A K E KANNAT TAVUUSKEHIT YKSELTÄÄN heikosti pärjänneen Vincitin osaketuotto ei ole ollut kaunista katseltavaa. Kolmen vuoden aikana kurssi on noussut vain kolme prosenttia, selvästi vähemmän kuin Helsingin pörssin yleisindeksi, joka on vastaavassa ajassa noussut yli viidenneksen. Joitakin signaaleja paremmasta on havaittavissa. Uusi toimitusjohtaja Julius Manni aloitti toimitusjohtajan tehtävässä viime syksynä. Yhtiöllä on tilauskannassaan liikevaihdoltaan erilaisia sopimuksia, mutta keskimääräisen asiakkaan koko on kasvanut vuosien varrella, ja tämä on kasvattanut Vincitille vauhtia fuusiosta Ohjelmistoyhtiö Vincit on kasvanut orgaanisesti vauhdilla Yhdysvalloissa
It-alalla on krooninen työvoimapula, mikä vaikeuttaa uusien työntekijöiden löytämistä. Asiakaskohtainen räätälöinti sitoo työvoimaa ja on siten vähemmän kannattavaa kuin yhden ja saman ohjelmaversion käyttäminen. Inderesin arvion mukaan Vincit hyötyy erityisesti Bilotin integraatioja taustajärjestelmäosaamisesta. Bilotin liikevoiton kehitys on ollut Vincitin tapaan vaisua, eikä liikevaihtokaan ole kasvanut sitten vuoden 2020 listautumisen. Alan ammattilaiset pystyvät kilpailuttamaan työnantajiaan tehokkaasti, ja silloin mielikuva hyvästä työnantajasta auttaa erottumaan. V I N C I T I N L I I K E T O I M I N TA A tukee nopeasti kasvava digitaalinen palvelumarkkina. Salkku 35 M A A L I S K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 61,5 70,6 75,5 Liiketulos, meur 3,3 6,1 7,4 Tulos e.veroja, meur 4,0 5,9 7,4 Nettovelat, meur -8,7 Opon tuotto, % 12,2 22,0 24,0 Tulos/osake, eur 0,23 0,51 0,61 Osinko/osake, eur 0,20 0,22 0,24 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 28.2.2022. Viime vuonna yhtiön tulos elpyi noin 1,1 miljoonaan euroon. Alan pääomavaateet ovat lisäksi matalat, mikä lisää kilpailua ja pienentää yhtiöiden hinnoitteluvoimaa. VINCITIN RAKENTEESEEN tulee tänä vuonna merkittävä muutos: yhtiön on määrä fuusioitua Bilotin kanssa. Uuden yhtiön strategia pohjautuu Vincitin strategiaan. Liikevaihdosta 85 prosenttia tulee kotimaasta. myös keskimääräisen sopimuksen arvoa. Täten kurssiajurina toimii arvostuksen korjaantumisen sijaan synergiahyödyt sekä liiketoiminnan kasvu. YRIT YSKAUPAT OVAT aina riskisiä, sillä merkittävä osa niistä epäonnistuu. Bilot puolestaan hyötyisi Vincitin hyvästä työnantajabrändistä. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Strategiaparantelun ansiosta yhtiön tulisi pystyä kasvattamaan liiketoimintaansa ilman, että tukihenkilöstön määrä nousee. Jos siis yhtiö saa vain pidettyä liikevaihdon nousussa, kannattavuusmarginaalienkin pitäisi parantua. Bilot on keskittynyt erpeli toiminnanohjausjärjestelmiin. SaaSliike toiminnan kasvaminen toisi merkittävästi jatkuvuutta liikevaihtoon, sillä myytävän järjestelmän asiakkuudet ovat useiden vuosien mittaisia, ja niiden vaihtamiskustannukset ovat korkeat. Vincit joutuu kilpailemaan TietoEvryn kaltaisten monikansallisten jättien kanssa. Yhtiön modulaarinen EAM-toiminnanohjausratkaisu on SaaS-pohjainen ja muodosti vuonna 2020 noin viisi prosenttia yhtiön kokonaisliikevaihdosta. Tavoitehintaan nähden nousuvaraa olisi Vincitillä 16 prosenttia ja Bilotilla 3,5 prosenttia. Vincit on laajentanut toimintojaan Yhdysvaltoihin, mistä tulee loput 15 prosenttia liikevaihdosta. Inderesin mukaan fuusioituvaan yhtiöön pääsee paremmalla tuotto-odotuksella kiinni Vincitin kautta. Digitaalisella palvelumarkkinalla kilpailu on kuitenkin kovaa. Orgaanisen kasvun osuus kokonaiskasvusta oli yhtiön mukaan Yhdysvalloissa peräti 65 prosenttia. Vincit laskuttaa asiakkaitaan tuntipohjaisella veloituksella. Fuusio aiotaan saada maaliin heinäkuussa. Vincit on kuitenkin tehnyt avauksia myös skaalautuvampiin malleihin. % Gofore 25,9 16,1 1,3 Bilot 20,0 8,2 2,0 Netum 17,2 2,3 Vincit 11,5 3,7 TietoEVRY 10,7 7,2 5,8 Siili Solutions 10,6 6,5 3,5 Vincitin liikevoitto oli viime vuonna samalla tasolla kuin kuusi vuotta aikaisemmin, jolloin se ei ollut vielä edes pörssissä. Vincit on pyrkinyt kasvattamaan osuuttaan tietojärjestelmäkriittisissä alueissa, mutta isompien toimijoiden vakaampi asema vaikeuttaa kilpailua asiakkaista. Yhtiön päämarkkinaan, eli Suomeen, odotetaan noin kymmenen prosentin vuosittaista kasvua. Vincitin tapaan yhtiön liiketoimintamalli on ollut projektitai tuntilaskutteista, joten skaalautuvuus on sielläkin heikkoa. Pörssiyhtiöitä analysoiva Inderes pitää Vincitin keskeisenä kilpailu etuna hyvää työnantajabrändiä. Yhtiön kertaeristä oikaistu liiketulos oli vielä ennen pörssilistautumista 1,6 miljoonaa euroa, mutta se puolittui koronapandemian myötä 0,8 miljoonaan euroon. Viime vuonna Yhdysvaltojen toimintojen liikevaihto kasvoi 54 prosenttia, kun Suomen toiminnoissa kasvua kertyi 13 prosenttia. Sijoitussuositus on Vincitille on ”lisää” ja Bilotille ”vähennä”. KU R S S I K E H I T YS G Vincit G Helsingin pörssi eur 3 6 9 12 2/2022 2/2017. Tuntilaskutteinen liiketoiminta ei skaalaudu samalla tavalla kuin esimerkiksi SaaS-malli, jossa ohjelmisto on asiakkaasta riippumatta identtinen. Liiketoimintamallin lisäksi uudistetun organisaatiorakenteen pitäisi skaalautua paremmin. Yhtiöt eivät ole vielä kertoneet potentiaalisista synergiaeduista. Uuden yhtiön yritysarvon ja liiketuloksen suhteuttava ev/ebit-luku on linjassa verrokkiryhmän mediaaniyhtiön kanssa. Bilot muodostaisi uudesta yhtiöstä neljänneksen, Vincit loput 75 prosenttia
Mutta poikkeuksia löytyy. Viime vuoden viimeisellä kvartaalilla alustan kuukausittainen aktiivisten käyttäjien määrä romahti 58 prosenttia vuodentakaisesta. Yhtiö keskittyy nyt asiakaskokemuksen parantamiseen liiketoiminnan kasvun kustannuksella. ContextLogicin liiketoimintamalli Toiveen varassa Verkkokauppa-alusta Wishin emoyhtiön ContextLogicin liiketoiminnan kehitys ei ole ollut mairittelevaa. S a m i K o n t o l a Salainen algoritmi. Yhtiö odottaa, että ensimmäisellä kvartaalilla sen käyttökate on 60–70 miljoonaa dollaria negatiivinen. Uutistoimisto Reutersin mukaan mediaanipörssilistautuja tuotti vuonna 2020 noin 75 prosenttia. PAVLO GONCHAR. Wish-sovelluksen salainen ase on algoritmi, joka tietää, mitä asiakas haluaa. Voimakkaan kurssilaskun taustalla on yhtiön mukaan leikkaukset digitaalisessa markkinoinnissa. Helpotusta yhtiön ongelmiin ei ole ollut näkyvissä. Tietokanta Factsetin mukaan sisäpiirillä on silti edelleen noin 28 prosenttia osakkeista. Merkittävä lyhyeksi myyjien osuus herätti myös Reddit-sivuston Wallstreetbets-kanavan jäsenet, ja osake nousi viime kesänä lyhytaikaisesti piensijoittajien innostuksen vetämänä. Osakkeen luisuminen alkoi melkein heti listautumisesta, ja nyt se arvosta on sulanut 90 prosenttia. 36 Salkku M A A L I S K U U 2 2 2 U L K O M A I N E N O S A K E TUOT TOISAT ipo-listautumiset lähimenneisyydessämme ovat olleet Yhdysvalloissa ja myös Suomessa lähes sääntö. Myös lyhyeksimyynti on vauhdittanut laskukierrettä, sillä 10,5 prosenttia yhtiön osakekannasta on shortattu. Liikevaihto painui 64 prosenttia vertailukaudesta yhtä aikaa perustajatoimitusjohtajan ja entisen googlelaisen Piotr Szulczewskin myydessä pois osakkeitaan. Suomalaistenkin tunteman Wishalustan emoyhtiö ContextLogic listautui teknologiapörssi Nasdaqiin vuoden 2020 loppupuolella, ja keräsi annissa noin 24 dollarin osakekohtaisella hinnalla 1,1 miljardin dollarin varat
Kumpikaan vaihtoehto ei ole yhtiölle nykyisessä tilanteessa mielekäs vaihtoehto. 0,0 Vuoden sisällä osakkeessa olisi keskimääräisen ennusteen mukaan 98 prosenttia nousuvaraa. Täten käyttäjäkokemus on keskeisiä kilpailijoita parempi. Toimitusjohtaja ja suuromistaja Szulczewski kuitenkin hylkäsi tarjouksen. KAHDEKSAN ANALYY TIKON mediaaniennuste odottaa, että yhtiön käyttökate taittuu positiiviseksi vasta vuonna 2025. Vuoden sisällä osakkeessa olisi keskimääräisen ennusteen mukaan 98 prosenttia nousuvaraa. Hallituksen puheenjohtaja Jacueline Reses arvioi kolmannen osavuoden yhteydessä, että yhtiö palaisi kasvu-uralle kuluvan vuoden toisella vuosipuoliskolla. Hakukoneaktiivisuutta seuraavan Google Trendsin mukaa hakuaktiviteetin lasku yhtiön keskeisellä markkinalla Yhdysvalloissa on hidastunut alkuvuonna. Salkku 37 M A A L I S K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 1 884 1 047 1 354 Liiketulos, meur -332 -270 -192 Nettotulos, meur -326 -256 -253 Nettovelat, meur -912 -789 -824 Opon tuotto, % -44 -33 -37 Tulos/osake, eur -0,52 -0,30 -0,26 Osinko/osake, eur 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 3.3.2022. Toimitusjohtaja Szulczewski erosi tehtävästään viime vuoden lopulla, mutta jatkaa edelleen hallituksessa. KU R S S I K E H I T YS G ContextLogic G Nasdaq Composite eur 7 14 21 28 2/2022 12/2020. Alustalla myydyt tuotteet ovat tavallisesti muutaman euron hintaista halpatavaraa. Kiinalaisten kauppiaiden hyödyntämiä alustoja ovat esimerkiksi yhdysvaltalainen eBay sekä kiinalainen Alibaba. .. Jos suunta ei ala kuluvan vuoden aikana kääntymään, yhtiö joutuu järjestämään joko osakeannin tai ottamaan velkaa. Käännestrategiaa palkattiin alkuvuodesta toteuttamaan kenkäkauppa Foot Lockerin Euroopan johtaja Vijay Talwar. WISH-ALUSTA on niittänyt kyseenalaista mainetta. Yhtiö on markkinoinut kilpailuetunaan algoritmia, joka mukautuu käyttäjän mieltymyksien perusteella. Yhtiöllä ei ole muuta liiketoimintaa Wish-alustan lisäksi. Kassa myös palaa vinhaa vauhtia. FactSetin mukaan yhtiön logistiikkaliiketoiminta kasvoi vuonna 2021 noin 45 prosenttia. Yhtiö tarjoaa Amazonin ja Alibaban tapaan alustan, Wishin, joka yhdistää asiakkaat ja kauppiaat. Miljardin dollarin arvoinen nettokassa muodostaa peräti 68 prosenttia yhtiön nykyisestä markkina-arvosta. Liikevaihdon ja liiketuloksen odotetaan laskevan tänä vuonna, mutta kääntyvän nousuun vuonna 2023. Kuluttajan ei itse tarvitse hakea alustalta tuotteita, vaan tekoäly ehdottaa niitä yksilöllisten mielenkiinnonkohteiden perusteella. Siinä voi olla jotain perää, sillä amerikkalaisjätti Amazon kävi sisäpiiritietojen mukaan neuvotteluja yhtiön ostamisesta 10 miljardilla dollarilla vuonna 2015. Toteutuneista transaktioista yhtiö saa pienen siivun itselleen. Liiketoiminnaltaan ja palvelultaan läheisen verrokin Alibaban yritysarvon ja liikevaihdon suhdetta kuvaava ev/s-luku on 1,9, kun ContextLogicin kerroin on tästä vain murto-osa, 0,1. ladatuin sovellus helmikuun alkupuolella sovellusdiagnostiikkaa tarjoavan Sensor Towerin mukaan. Sitä paitsi kuka haluaisi kokeilla onneaan useampaan kertaan, kun toimitus kestää Eurooppaan yleensä viikkoja. Yhtiön arvostus on sulanut selvästi takavuosista. Yhtiön liikevaihdosta 40 prosenttia tulee Yhdysvalloista ja 46 prosenttia Euroopasta, loput muualta maailmasta. Yhtiö tarjoaa myös omaa logistiikkapalveluaan ostetuille tuotteille. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T P/E EV/EBITDA OSINKOT. on hyvin yksinkertainen. Viime vuonna vapaa kassavirta oli 953 miljoonaa dollaria pakkasella. CONTEXTLO GIC ON TIED OSTANUT liiketoiminnan ongelmat ja on luonut käännestrategian. Uudet yhtiön vahvistamat kauppiaat kuuluvat ostajasuojaan, jonka yhtiö uskoo parantavan asiakaskokemusta. % Shopify 209,0 166,6 0,0 Amazon 60,3 17,9 0,0 JD.com 35,1 23,0 0,0 Baidu 20,1 9,8 0,0 Target 15,4 10,0 1,6 ContextLogic neg. Wish-sovellus oli Yhdysvaltojen Googlen Play -kaupassa 18. Heikon valvonnan vuoksi alustalla on ollut myös väärennettyjä tuotteita. Factsetin keräämän kahdeksan analyytikon mediaaniennuste suosittelee pitämään osaketta. Siellä myytävien tuotteiden laatu on ollut vaihtelevaa, eikä asiakaskokemus ole ollut mairitteleva. Yhtiö on aloittanut käyttäjäkokemuksen parantamisen tiukentamalla kauppiaaksi pääsemistä. Wishin ongelmaa pahentaa se, että ala on hyvin kilpailtu. Kerran menetetty asiakas ei välttämättä enää palaa takaisin, vaan siirtyy kilpailijalle. Molemmat ovat selvästi Wishiä suurempia, joten ne pystyvät hinnoittelemaan palvelunsa edullisemmin mittakaavaetujensa ansiosta. Paljon on kuitenkin tapahduttava ennen kuin yhtiön arvostuskertoimissa voidaan nähdä pysyviä liikkeitä ylöspäin. Kauppiaat voivat parantaa tuotteiden näkyvyyttä algoritmilla lisämaksusta
Saario viittaa jenkkidataan, jonka perusteella vuoden aikajänteellä peräti 46 prosenttia osakkeen tuotosta selittyy arvostuskertoimien muutoksilla, mutta kymmenen vuoden tuottohistoriassa liike vaihdon kasvu jyrää. Markkinoilla on nähty arvostuskertoimiin perustuvaa peliä, joka pitäisi nähdä mahdollisuutena”, Aalto sanoo. Compounderin osakevalinnoissa korostuu kohdeyhtiön pitkän aikavälin potentiaali. M i k k o L a i t i l a K A S V U N V O I M A K O R O S T U U G Kassavirta G Arvostuskertoimet G Tulos G Liikevaihdon kasvu Lähde: Visio Varainhoito Oy Osakkeen tuottoajurit, aineistona S&P 500 -indeksin parhaiten tuottanut yritysneljännes (1990–2009) Liikevaihdon kasvu Tulos Arvostuskertoimet Kassavirta 29 % 13 % 46 % 12 % 1 vuosi 58 % 20 % 15 % 7 % 5 vuotta 50 % 20 % 19 % 11 % 3 vuotta 74 % 15 % 5 % 6 % 10 vuotta menestyksen salaisuus on kärsivällisyys. Rahaston nimi viittaa korkoa korolle -ilmiöön, mutta tässä tapauksessa se tulee yritysten kasvun eikä osinkojen kautta. Kaksi vuotta sitten perustetun rahaston osakevalinnoissa tärkeimpiä mittareita ovat pääoman tuotto, liikevaihdon kasvu, marginaali, kassavirta ja taserakenne. Salkunhoitajat uskovat, että yritykset löytävät itse rahalle tuottavimmat sijoituskohteet. Kurssilasku ohjaa monet luopumaan sijoituksistaan, ja tarttumaan niihin taas hanakasti kurssien kolkutellessa ennätyksiä. Rahaston pääoma on 25,5 miljoonaa euroa, joukossa on myös salkunhoitajakaksikon omia varoja.. Salkussa on vajaat 30 yhtiötä, joista kolme suurinta Meta Platforms (Facebook), ohjelmistoyhtiö Adobe ja lemmikkitarvikevalmistaja Swedencare. Sijoitusalaa seuraavan CFA-instituutin selvityksen mukaan yhtä kauas tulevaisuuteen katsovaa sijoitustutkimusta kohti on kymmeniä lyhyen aikavälin raportteja. Kvantitatiivista seulontaa seuraa laadullinen arviointi. Yksi esikuva on Warren Buffett, jonka Hitaasti kiiruhtaen Todellista tuottoa hakevan on katsottava kauas, uskovat Compounderin salkunhoitajat. Juuri tästä syystä rahastojen tuottohistoria on usein parempi, kuin niihin rahaa panneilla sijoittajilla. Compounder on tuottanut alkuhetkestään 20 prosenttia, viimeinen kuukausi on yli 13 prosenttia pakkasella. Hallinnointipalkkio on prosentin vuodessa. Pitkäjänteinen puurtaminen ei oikein sovi tähän aikaan, vaikka juuri se on paras resepti pääoman kasvattamiseksi”, sanoo Visio Compounderin salkunhoitaja Jouni Saario. Suomalaisista yhtiöistä mukana on pienellä painolla Kone. Rahastosijoittamisessa valtavirtaa on nyt indeksisijoittaminen, mutta Saarion ja Aallon hoitama Visio Compounder edustaa perinteisen puritaanista lähestymistapaa. 38 Salkku M A A L I S K U U 2 2 2 R A H A S T O I L M I Ö ”SIJOIT TAMISESSA nopeatempoisuus ja helppojen vastausten etsiminen tuntuu yleistyneen. Näistä kaikista on oltava riittävän pitkä historia. Tietyt kriteerit yhdistävät laadukkaimpia yrityksiä”, Saario sanoo. Salkun USA-paino on 60 prosenttia, kakkosena tulee Ruotsi yli 13 prosentin painotuksella. ”Laatuyhtiöiden tulosennusteille ei ole tapahtunut kokonaisuutena mitään. ALKUVUODEN markkinaturbulenssi on painanut rahaston sijoitusten arvoja, ja juuri näinä aikoina punnitaan sijoittajien sietokyky. Smithfundin tapaan myöskään Compounderissa ei ole merkintä-, lunastustai tuottosidonnaista palkkiota. ”Meidän mielestämme pitäisi katsoa, onko yhtiö hyvä seuraavat 10 vuotta tai pidempään”, Antti Aalto sanoo. Lähin kotimainen verrokki lienee samoihin aikoihin perustettu UB:n arvoyhtiöihin keskittyvä Thales Argo, joka pyrkii myös sijoitusten pitkään pitoaikaan hyvin keskitetyllä salkulla. Esikuvaksi salkunhoitajakaksikko mainitsee brittiläisen rahastoyhtiö Fundsmithin, jonka toimintamallissa on paljon samaa. ”Kartoituksen jälkeen katsomme vielä kilpailuetua ja sen kestävyyttä, yritysjohdon halua ja kykyä investoida kasvuun, hinnoitteluvoimaa ja vastuullisuutta
Raaka-aineiden hinnannousu kirittää inflaatiota ja heikentää kuluttajien ostovoimaa myös Amerikoissa, ja paikalliset keskuspankit joutuvat vastaamaan tilanteeseen koronnostoilla. Chilen, Perun ja Kolumbian myös raaka-ainevetoiset pörssit jäävät muutamien prosenttien painoon. J y r i Tu o m i n e n Latinalainen Amerikka on tahtonut jäädä sijoituskohteena ikuiseksi lupaukseksi. Brasilialaispankki Itau Unibancon p/e-luku on tämän vuoden ennusteilla neljä, kaivosjätti Valen taas kuusi. Brasilian Bovespa-indeksin suurimman yhtiön Valen kohdalla on hyvä huomata, että kaivosjätin historia on kaukana puhtoisesta. Latinalainen Amerikka on alueen talouksien monista modernisointihankkeista huolimatta edelleen hyvin raakaainevetoinen. Vaikka Latinalainen Amerikka kattaa koko Eteläja Keski-Amerikan sekä Meksikon, Brasilia dominoi alueen osakemarkkinaa. Seligson & Co:n Tropico LatAm -rahastossa Brasilian paino on peräti 90 prosenttia. Vaikka Latinalaisen Amerikan vientiyhtiöt hyötyvät korkeista hinnoista, kotimarkkinayhtiöiden tilanne on vaikeampi. U U T TA N O S T E T TA R A A K A A I N E I D E N H I N TA K E H I T Y K S E S TÄ MSCI EM Latin America -indeksin kehitys 1 v eurosijoittajalle 1.3.2021 1.3.2022 Lähde: Factset 260 280 300 320 340 360 380 K A I V O S J ÄT T I D O M I N O I L AT I N A L A I S E N A M E R I K A N Y K K Ö S P Ö R S S I S S Ä Brasilian pörssin Bovespa-indeksin suurimmat osakepainot, prosenttia Lähde: B3 (Brasilian pörssi) 5 10 15 Ambev B3 Bradesco Itau Unibanco Petrobras Vale 16,5 3,1 4,1 4,4 5,6 11,8. Argentiina ja Kolumbia ovat merkittäviä elintarvikkeiden viejiä, ja kaivosyhtiöillä on erittäin vahva asema alueella. Kaivosyhtiöiden tulokset toki heittelevät rajusti syklien mukana. 2010-luvun lopulla yhtiön kohdalle osui kaksi tuhoisaa pato-onnettomuutta. Salkku 39 M A A L I S K U U 2 2 2 P E L I N P A I K K A Raaka-aineralli kirittää latinopörssejä VENÄJÄN hyökkäys Ukrainaan on luonut kansainvälisille toimitusketjuille jälleen uuden haasteen. Brasilia, Meksiko ja Kolumbia ovat nousseet merkittäviksi öljyntuottajiksi OPEC:n ulkopuolella. Jos yhtiöillä oli jo aiemmin ajoittain hankaluuksia raakaaineiden saatavuudessa, nyt Venäjältä tuotavat materiaalit voivat olla paitsiossa, joko pakotteiden, vastapakot teiden tai yhtiöiden omien linjanvetojen vuoksi. Arvostuskertoimet ovat alueella todella matalat. Potentiaalinen tilanteesta hyötyvä markkina löytyy toiselta puolen maapalloa. Yhtiön esg-arvosanat ovat heikkoja, ja ympäristöasioihin liittyvä riskitaso korkea. Sektorijakauma on nyt eduksi. Luvut ovat melko linjassa kilpailevien kehittyvien markkinoiden toimijoiden kanssa. Esimerkiksi alueelle laajasti sijoittavassa iShares MSCI EM Latin America -etf-rahastossa Brasilian paino on yli puolet, Meksikon noin neljännes
Salkussa miinuksella ovat vain Venäjän bisnes ten painama rakennusyhtiö YIT, joka on jo ilmoit tanut vetäytyvänsä itänaapurista, ja Silver and Gold rahasto. Kaikki kisasalkut ovat kuitenkin peitonneet tois taiseksi Helsingin pörssin yleisindeksin, joka on pudonnut sijoituskisan alkuhetkestä 16,4 prosenttia. Kisaa johtaa pienimmällä miinuksella salkunhoi taja Petter Langenskiöld, jonka arvoyhtiöitä painot tavassa salkussa yllättävän hyvää tuottoa on tarjon nut brittiläinen kaasuyhtiö Centrica. 40 M A A L I S K U U 2 2 2 Salkkukisa Arvopaperin salkkukisa sai sokkialun Joulukuussa alkaneen kisan ensimmäiset kuukaudet ovat olleet haastavia, mutta kaikki neljä salkkua ovat Helsingin pörssin indeksiä korkeammalla. Venäjän hyökättyä uusiutuvan energian yhtiöt ovat kirineet, ja Nordean rahastoyhtiön toimitus johtajan Tanja Erosen salkussa oleva tanskalainen tuulivoimayhtiö Vestas on noussut kuukaudessa yli 30 prosenttia, vaikka onkin kisan alusta edelleen miinuksella. Juuri nyt markkinareaktioissa sota menee kaiken muun edelle, jopa inflaatiopelkojen. ”Tilanne Euroopassa on hirvittävä. Salkut jukistettiin Arvo paperissa 12/2021. Erosen salkussa Dasoksen Metsä ja Puu rahasto todistaa kiinteän omaisuuden arvon vaikeina aikoina, ja rahaston positiivinen kehitys saa toden näköisesti jatkoa. Sijoitusraadin jäsenten salkkuyh tiöistä suoran ja kovimman Venäjäis kun on ottanut sijoittaja Jarkko Ahon salkussa oleva Nokian Renkaat. SALKUN TUOTTO 89 045 eur -11,0 % Jukka Lepikkö 84 993 eur -15,0 % Tanja Eronen 98 196 eur -1,8 % Petter Langenskiöld 83 914 eur -16,1 % Jarkko Aho P I E N I M M Ä N M I I N U K S E N S A L K K U J O H TA A ARVO . Voittaja: Salkkukisa päättyy ja tuottoisin salkku paljastetaan joulukuussa 2022.. Yhtiö on myös myynyt Yhdysvaltain toimintojaan. Rahaston arvo on tosin noussut vuoden alusta jo 10 prosenttia. Raa tiin kutsutaan neljä jäsentä. Telecom Italian kurssi on palautunut ostotarjousta edel täneelle tasolle, sillä pääomasijoittaja KKR:n tekemä ostotarjous on mutkistunut”, Langenskiöld sanoo. ”Centrican tuloskäänne on edennyt hyvin. Tässä tilanteessa olisin varo vainen vetämään johtopäätöksiä mihinkään suun taan”, Langenskiöld jatkaa. Sijoittaja Jukka Lepikkö myi autovalmistaja Rivianin osakeshorttinsa jo tammikuussa, ja siitä tul lut tuotto onkin toistaiseksi salkun ainoa positiivinen erä. . -1,80 98 196 -11,0 89 045 M i k k o L a i t i l a THFDGFDSGEG Sijoitusraati ja salkkukisa Neljän raati: Arvo paperin sijoitus raati arvioi vuosittain tulevan markkina vuoden odotuk sia ja näkymiä. Shortista tullut tuotto jää salkkuun käteiseksi. E nergian hinnannousu on piiskannut inflaation laukalle, ja Venäjän hyökkäys Ukrainaan on tuonut pörsseihin poik keuksellisen epävarman tunnelman. Kisasalkut: Raadin jäsenet kokosivat 100 000 euron sijoitussalkut, ja niiden kehitystä seurataan pitkin vuotta
Uusi jakso joka toinen viikko.. Pankkimaailman läpäisevässä skandaalissa Tom Hayes oli vain jäävuoren huippu – mutta yksittäisenä tekijänä hän oli juuri sitä: huippu. ” Kuinka paljon maksatte minulle, että pysyn hiljaa?” Tom Hayes Lue tai kuuntele Libor-koron kuolemasta kl.fi/truecrime Rahamaailman perustotuus ei pitänytkään paikkaansa vaan osoittautui manipuloinnin mädättämäksi. Kauppalehden uusi True Crime -talousrikossarja kertoo tosielämän ahneudesta Karo Hämäläisen kirjoittamana
Siksi sisäpiiriä on tuottojen toivossa peesattu. Kysymys voi olla myös toimitusjohtajan uskosta omiin kykyihinsä. Case: Helsinki Stock Exchange” -tutkimuksessaan. Mikä näistä tietää tai tuntee parhaiten kokonaisuuden suorituskyvyn, kunnon ja mahdollisuuden pärjätä kilpailussa. Näin myös Kilpisellä oli mahdollisuus koota tutkimusaineistoa aiheesta. Heidän kaupantekonsa ovat toki mielenkiintoisia, mutta kuinka paljon niistä on ollut oikeaa ennustearvoa. Historia osoittaa, että talousjohtaja Miettinen oli oikeassa. Vuonna 2016 sovellettavaksi tullut Markkinoiden väärinkäyttöasetus (MAR) laajensi johtohenkilöiden liiketoimien ilmoittamisvelvoitetta ja teki kaupat julkisiksi ja helposti saataviksi. Toimitusjohtajalla on kuitenkin talousjohtajaa suurempi mahdollisuus vaikuttaa yhtiön menestykseen. Markkinan tulkinta havaittiin sisäpiirin kauppojen ilmoittamisikkunan aikana kertyneiden positiivisten epänormaalien tuottojen kautta. Omistajat tekevät kauppoja erilaisella jänteellä ja osin eri perustein kuin piensijoittaja. Mutta jos sydän ei usko itseensä, on urheilijan ennuste yltää parhaaseen suoritukseensa heikko. Mutta, onko sittenkin kokonaisuus yhtä kuin sen heikoin lenkki. Siinä hän selvitti toimitusjohtajien ja talousjohtajien osakeostojen informaatioarvoa yhtiön osakkeen seuraavan kahdentoista kuukauden tuotosta. Arvopaperi-lehtikin on pitkäjänteisesti seurannut omistajien peliliikkeitä. Tosin Suomen pörssiyhtiöhistoriasta löytyy tapaus vuodelta 1995, jossa Amerin toimitusjohtaja Seppo Ahonen ja talousjohtaja Kari Miettinen antoivat julkisuuteen päinvastaista tietoa yhtiön tilasta. Tutkija ja entinen kollegani Aapo Kilpinen on onnistunut käsittelemään aihetta ”Are CEO and CFO share purchases equally informative in a postMAR framework. Hallitus ja omistajat ovat urheilijan aivot. Yhtiötä voi verrata myös urheilijaan. Sydämen (toimitusjohtaja) osalta olennaista on, että elin pysyy rytmissä, sillä on tarvittaessa edellytyksiä nostaa sykettä ja löytää oikea keskisyke pitkäaikaisessa rasituksessa. Lisäksi toimitusjohtajalla on parhaat edellytykset arvioida muiden osien kuntoa. Tutkimustuloksen perusteella voisi ajatella, että toimitusjohtaja tietää enemmän kuin talousjohtaja. Ahosen mukaan yhtiöllä meni hyvin ja Miettisen mukaan huonosti. Suurten yhtiöiden osalta kummankaan toimitustai talousjohtajan osakeostot eivät vaikuttaneet erityisen informatiivisilta. Toimitusjohtaja on urheilijan sydän, talousjohtaja keuhkot, henkilöstöjohtaja maksa, tuotantojohtaja lihakset, lakiasianjohtaja munuaiset ja viestintäjohtaja suu. Epänormaalit tuotot olivat erittäin voimakkaita pienissä yhtiöissä, sekä lievemmällä kertoimella keskisuurissa yhtiöissä. Kenelläpä olisi parempi näkymä yrityksen tuleviin haasteisiin kuin toimitusjohtajalla. Silloin tietysti totuuden tuntee parhaiten tuo heikoin lenkki. K autta aikojen pörssisijoittamisessa on etsitty vihjeitä tulevasta ja uskottu, että aina joku tietää enemmän. Epänormaaleja tuottoja Peesaaminen on suosittu sijoitusstrategia, mutta ketä kannattaa seurata?. Kärjistäen voi sanoa, että toimitusjohtaja edustaa uskoa ja talousjohtaja totuutta. Varsinaista tutkimusta näiden kauppojen ennustearvosta ei taida olla. 42 Salkku M A A L I S K U U 2 2 2 K A L L E S O I K K A N E N Kirjoittaja on Stanton Chasen partneri. Mielenkiintoisena elementtinä tutkimuksessa havaittiin markkinan kuitenkin kohtelevan kaikkia ostoja positiivisena signaalina, vaikka pitkällä aikavälillä vain tietynlaiset ostot sisälsivät ostosignaalin. Kilpisen keskeinen tulos oli, että toimitusjohtajien osakeostot tuottivat tilastollisesti merkittäviä positiivisia epänormaaleja tuottoja. Olennainen viesti piensijoittajalle oli: jos toimitusjohtaja pienyhtiöissä ja toisinaan myös keskisuuressa yhtiössä ostaa yhtiön osakkeita, osakkeen kurssi todennäköisesti nousee seuraavan vuoden aikana
Pandemiat ja sodat ovat markkinoita heiluttaneet, mutta vaikutus on jäänyt lyhytaikaiseksi. 43 M A A L I S K U U 2 2 2 Numerot Talouskriisi iskee pörssiin pahiten PÖRSSIMARKKINOILLE epävarmuus on pahasta. J u k k a L e h t i n e n W TC I S KU -3,99 % Helsingin pörssin yleisindeksin muutos 11.9.2001 P I T K Ä K A R H U M A R K K I N A -63,78 % Helsingin pörssin yleisindeksin lasku 21.11.2007–6.3.2009 4 000 8 000 12 000 WTCiskut Irakin sota alkaa Finanssikriisi Eurokriisi Krimin miehitys Korona pandemia Ukrainan kriisi 3–11/2011 11.9.2001 3/2003 11/2007–3/2009 3/2014 1–3/2020 H E L S I N G I N Y L E I S I N D E KS I Lähde: Nasdaq Helsinki Korkein ja matalin arvo 2000-luvulla 16.3.2000 15 834,77 6.3.2009 4 110,31 2 LU KUA O N VA R J O STA N U T U S E AT K R I I S I T Helsingin pörssin yleisindeksi 3.1.2000–1.3.2022 2/2022 KOTIMAISET ENNUSTEET 44 / MAAILMAN OSAKKEET 46 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 48 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 50 / SUOSITELLUIMMAT 52. 2000-luvulla pidemmät laskukaudet ovat johtuneet finanssialan kriiseistä. Venäjän hyökkäys Ukrainaan sai kurssit laskemaan jo ennestään inflaation kasvun myötä epävarmoiksi käyneillä osakemarkkinoilla
Erityisen paljon kärsivät yhtiöt, joilla on paljon toimintaa Venäjällä. Useimpien suomalaisyhtiöiden osakekurssi laski kuukauden aikana yli kymmenen prosenttia. Kurssinoususta pääsi nauttimaan vain kourallinen yhtiöitä. J u k k a L e h t i n e n Kotimaa Venäjä-riski toteutui raskaasti Pito kateissa. 4,1 t Basware 21,10 -13,4 -0,99 0,9 0,1 1,3 0,06 356,3 4,1 14,8 7,4 3,4 13,7 0,40 52,4 3,8 12,0 CapMan 2,40 40,6 0,22 48,9 44,9 55,6 0,26 0,16 9,3 2,6 8,3 43,7 38,9 52,4 0,23 0,17 10,5 2,4 9,1 t Cargotec 29,92 326,1 3,82 306 268,0 351,0 3,52 1,29 8,5 1,2 5,2 350 301,0 394,0 4,04 1,41 7,4 1,1 4,8 t Caverion 5,04 34,9 0,17 76 72 81 0,42 0,21 12,0 3,1 5,6 92 80 100 0,52 0,26 9,7 2,9 5,0 t Citycon 6,68 162,8 0,68 126,8 121,0 134,3 0,53 0,46 12,6 0,6 21,2 136,2 126,0 147,5 0,58 0,46 11,5 0,6 20,2 Detection Technology 21,00 11,4 0,64 17,1 14,2 21,0 0,94 0,44 22,5 3,7 13,7 22,4 17,4 28,4 1,20 0,56 17,5 3,3 10,9 s Digia 6,70 14,6 0,44 14,9 14,4 15,1 0,47 0,19 14,3 2,4 8,4 16,5 16,0 17,5 0,52 0,22 12,9 2,2 7,9 t Elisa 49,58 418,9 2,15 448,1 432,0 463,0 2,27 2,14 21,8 6,4 12,5 472,4 454,7 491,0 2,39 2,27 20,7 6,2 12,1 t Enento 29,10 33,1 1,08 38 36,2 41,5 1,26 1,06 23,1 2,2 13,3 44 41,0 49,0 1,44 1,13 20,2 2,1 12,3 s Etteplan 13,70 24,9 0,80 28,8 27,3 30,2 0,92 0,45 14,9 3,1 8,2 31,9 31,0 33,4 1,01 0,50 13,6 2,7 7,5 t Finnair 0,41 -581,9 -0,33 -255,8 -482,0 -107,0 -0,15 1,9 12,7 7,4 -146,0 107,0 -0,01 2,0 5,0 s Fiskars 20,05 144,1 1,06 148,2 128,0 157,2 1,53 0,83 13,1 1,9 8,3 155,3 135,0 165,3 1,59 0,64 12,6 1,8 8,1 s Fortum 15,26 -481 0,83 2195 1639 2499 1,72 1,16 8,9 0,9 7,3 2063 1569 3612 1,62 1,19 9,4 0,9 7,6 t F-Secure 4,69 17,4 0,08 24 17,1 29,4 0,13 0,05 35,5 6,9 18,2 33 27,3 36,0 0,17 0,06 27,6 5,9 15,0 t Harvia 33,35 45,2 1,80 51,4 50,9 52,1 2,09 0,73 16,0 5,5 11,3 56,9 53,2 59,1 2,29 0,87 14,6 4,4 10,3 t Huhtamäki 28,52 263,0 1,90 315,5 306,0 325,0 2,29 1,02 12,5 1,8 8,4 347,1 325,6 364,0 2,51 1,10 11,3 1,7 7,8 s Kamux 10,26 36,2 31,8 41,1 0,71 0,25 14,5 3,3 9,4 45,4 41,5 47,9 0,89 0,30 11,5 2,7 7,8 t Kemira 11,30 143,8 0,71 188,4 182,0 198,0 0,91 0,59 12,5 1,3 6,1 204,7 193,0 213,0 0,99 0,61 11,4 1,2 5,9 s Kesko 22,95 679,0 1,44 651,2 576,0 678,0 1,31 1,01 17,6 3,4 9,2 642,2 583,0 683,0 1,29 1,02 17,8 3,2 9,2 s Kojamo 20,26 1278,8 4,14 266,6 174,0 545,0 1,30 0,40 15,6 1,1 33,0 258,5 187,0 489,0 1,20 0,43 16,8 1,0 31,0 t KONE 47,40 1321 1,96 1330 1272 1456 1,98 1,91 23,9 8,0 14,4 1443 1302 1622 2,15 1,99 22,1 7,7 13,4 s Konecranes 26,90 192,2 1,86 305,2 265,3 350,8 2,89 1,48 9,3 1,4 6,0 355,1 295,0 396,9 3,31 1,36 8,1 1,3 5,5 Lassila & Tikanoja 10,86 39,0 0,90 45,6 41,8 51,0 0,95 0,55 11,5 1,8 5,8 49,0 44,0 55,0 1,02 0,58 10,7 1,7 5,6 t Lehto Group 0,48 -26,9 -0,37 -9,8 -10,0 -9,6 -0,09 0,5 6,3 6,3 6,3 0,06 8,1 0,5 9,4 s Marimekko 64,00 30,7 3,01 31,5 30,6 32,0 3,08 1,96 20,8 8,2 11,2 33,7 32,4 35,4 3,30 2,21 19,4 7,0 10,5 s Metso Outotec 6,54 386,0 0,41 629,2 561,1 708,9 0,58 0,30 11,2 2,2 7,3 728,6 610,4 790,2 0,67 0,34 9,8 1,9 6,5 s Metsä Board 7,90 251,4 0,82 381,5 327,0 467,0 0,86 0,45 9,1 1,4 6,0 344,7 258,3 458,2 0,78 0,42 10,1 1,4 6,4 1 HELSINGIN pörssi laski helmikuussa ja maaliskuun alussa voimakkaasti, kun Venäjän hyökkäys Ukrainaan kasvatti markkinoiden epävarmuutta suomalaisiin pörssiyhtiöihin. Ostotarjous on kaksinkertainen viime aikojen osakkeen hintaan, mutta selvästi alle Next Gamesin listautumishinnan vuonna 2017. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Aktia 9,45 84,9 0,95 93,4 90,9 95,9 1,04 0,62 9,1 0,9 102,9 100,8 105,0 1,15 0,74 8,2 0,8 s Alma Media 9,57 55,3 0,53 69,5 66,5 72,4 0,66 0,39 14,5 4,2 11,3 73,9 69,0 77,0 0,70 0,43 13,7 3,7 10,8 t Anora 9,07 61,1 51,9 66,3 0,80 0,52 11,3 1,2 3,5 68,8 66,5 71,0 0,86 0,58 10,5 1,1 3,3 t Aspo 6,67 33,1 0,76 36,4 32,3 42,0 0,99 0,46 6,8 1,4 5,6 38,4 36,0 43,0 1,06 0,49 6,3 1,3 5,5 t Atria 9,62 1,4 -0,24 35,5 31,9 39,0 0,94 0,62 10,2 n.a. 4,4 42,0 37,0 47,0 1,09 0,65 8,8 n.a. Eniten nousi peliyhtiö Next Games, josta yhdysvaltalainen suoratoistopalvelu Netflix teki ostotarjouksen. Esimerkiksi Nokian Renkaiden osakekurssi puo littui kuukaudessa. Muita myyntipaineeseen joutuneita yhtiöitä oli muun muassa Fortum ja Finnair. 44 Numerot M A A L I S K U U 2 2 2 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 4.3. Nokian Renkailla on iso tehdas Venäjällä.
Maan osuus Olvin liikevaihdosta ja liikevoitosta on ollut yli viidennes. Orion Lääkeyhtiön yhdessä saksalaisen Bayerin kanssa kehittämän Nubeqa-lääkkeen myyntipotentiaalin odotetaan olevan huomattavasti odotettua parempi, mikä sai analyytikot nostamaan roimasti tavoitehintojaan yhtiön osakkeelle.. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Musti 20,80 26,9 0,63 36,2 32,4 39,9 0,89 0,64 23,4 4,1 11,2 48,6 42,1 55,2 1,13 0,86 18,5 3,8 9,6 s Neles 10,74 70,8 0,38 102,1 96,0 113,7 0,52 0,25 20,7 4,5 12,8 113,2 105,0 122,8 0,57 0,27 18,7 4,0 11,9 t Neste 34,24 1965,0 2,31 1517 1222 1928 1,67 0,87 20,5 3,5 12,4 2043 1416 2472 2,21 1,10 15,5 3,1 9,9 s Nokia 4,42 1917,0 0,29 2510 1781 3046 0,38 0,11 11,7 1,3 6,0 2871 2127 3769 0,42 0,15 10,6 1,2 5,5 t Nokian Renkaat 14,12 258,2 1,49 287,5 74,5 350,6 1,71 1,24 8,3 1,2 4,1 328,5 88,9 391,6 1,93 1,44 7,3 1,1 3,8 s Nordea 8,56 4942 0,95 4798 4502 5097 0,96 0,68 8,9 1,0 4957 4655 5390 1,03 0,71 8,3 1,0 t Olvi 34,85 59,1 2,31 64 62,0 66,0 2,43 1,32 14,3 2,3 7,3 73 72,0 74,0 2,80 1,42 12,5 2,1 6,5 s Oriola 1,84 14,7 0,06 29,0 27,5 30,5 0,13 0,06 14,7 1,4 5,4 33,9 30,9 36,0 0,14 0,07 12,9 1,3 5,0 t Orion 39,66 242,3 1,38 249,2 239,0 264,0 1,42 1,50 27,9 7,7 18,3 288,0 253,0 309,2 1,66 1,54 23,9 7,4 16,3 s Outokumpu 4,59 625,0 1,26 807 443,5 1 025,0 1,38 0,38 3,3 0,6 2,5 477 150,4 608,0 0,81 0,37 5,6 0,5 3,7 t Pihlajalinna 10,10 24,2 0,89 23,9 19,8 28,4 0,91 0,34 11,1 1,8 6,4 33,3 26,7 35,9 1,16 0,42 8,7 1,5 5,5 t Ponsse 28,40 73,2 1,97 63,2 48,0 78,0 1,77 0,79 16,0 2,5 8,6 75,5 62,0 84,0 2,11 0,95 13,4 2,3 7,6 s Qt Group 104,40 29,3 0,91 44 41 46 1,44 0,10 72,5 29,7 54,1 67 59 77 2,17 0,15 48,2 18,7 36,6 t Raisio 2,55 24,7 0,13 22,4 21,5 23,1 0,12 0,15 21,8 1,5 10,9 27,8 24,5 31,2 0,14 0,16 18,1 1,5 9,3 t Revenio Group 39,90 22,1 0,65 27,2 25,8 28,2 0,82 0,39 48,8 11,8 34,9 33,8 33,0 34,7 1,01 0,46 39,4 3,4 28,3 t Rovio 6,80 40,3 0,41 34,6 22,6 42,9 0,36 0,13 18,9 2,6 7,4 46,7 30,9 53,0 0,48 0,13 14,2 2,3 6,1 s Sampo 38,10 2770,0 4,63 1938 1702 2167 2,58 1,97 14,8 1,6 1737 1554 1962 2,47 2,09 15,4 1,7 t Sanoma 12,00 132,9 0,62 147,6 135,9 156,0 0,71 0,56 16,9 2,6 7,0 165,2 155,2 174,0 0,80 0,58 15,0 2,5 6,7 SRV Yhtiöt 0,41 -21,6 -0,08 11,8 7,1 14,3 0,03 14,4 0,7 9,4 20,9 18,0 23,0 0,06 0,02 7,0 0,6 7,5 t Stockmann 1,58 65,2 0,42 30,0 30,0 30,0 0,15 10,5 n.a. Yhtiö perui päätöksen vuoksi tämän vuoden ohjeistuksen. s Stora Enso 14,83 1276,0 1,61 1394 1138 1493 1,40 0,59 10,6 1,0 6,4 1224 980 1511 1,23 0,58 12,1 1,0 7,1 t Talenom 8,36 14,0 0,25 15,6 15,4 16,0 0,29 0,19 29,2 7,4 12,2 20,4 19,7 21,3 0,38 0,22 22,2 6,4 10,4 t Teleste 4,43 9,0 0,39 6,3 6,3 6,3 0,27 0,16 16,4 1,2 6,4 8,9 8,9 8,9 0,38 0,18 11,7 1,1 5,5 s Terveystalo 10,24 101,0 0,63 108,9 106,0 111,3 0,70 0,32 14,6 2,0 8,5 119,7 116,0 124,0 0,73 0,36 14,0 1,8 8,1 t TietoEVRY 22,26 352,3 2,46 289,0 260,9 356,5 2,29 1,45 9,7 1,4 6,6 334,4 259,2 400,9 2,54 1,53 8,8 1,4 6,1 t Tokmanni 15,14 97,5 1,33 97,7 95,0 99,6 1,33 0,99 11,4 3,3 6,8 107,5 104,0 110,0 1,46 1,03 10,4 3,0 6,3 t UPM-Kymmene 26,52 1546,0 2,41 1325 1116 1490 1,96 1,33 13,5 1,2 8,5 1559 1155 1929 2,34 1,30 11,3 1,2 7,2 s Uponor 17,34 146,2 1,33 161 158 167 1,53 0,76 11,4 2,7 6,1 169 163 173 1,59 0,87 10,9 2,4 5,9 t Vaisala 39,70 48,1 1,08 59,8 57,9 60,8 1,41 0,72 28,2 5,6 17,5 70,9 67,8 74,0 1,64 0,82 24,2 5,0 15,3 s Valmet 28,41 392,0 1,97 458,3 397,0 523,0 2,22 1,23 12,8 2,6 7,0 507,4 415,0 668,0 2,41 1,33 11,8 2,4 6,4 t Verkkokauppa.com 5,00 18,9 0,34 20,0 19,5 20,8 0,35 0,26 14,1 5,2 8,4 24,8 22,9 26,0 0,44 0,28 11,3 4,3 7,0 t Wärtsilä 8,91 293,0 0,33 443,9 315,6 529,0 0,55 0,32 16,2 2,1 8,5 535,1 341,3 621,0 0,67 0,39 13,4 2,0 7,4 t YIT 3,39 24,0 0,03 100,5 77,9 122,0 0,36 0,18 9,3 0,7 7,5 125,0 93,9 141,0 0,45 0,20 7,6 0,7 6,4 3 2 F-Secure Tietoruvayhtiö on jakautumassa kahdeksi pörssiyhtiöksi, joista toisessa on kuluttajaja toisessa yritystietoturva. Numerot 45 M A A L I S K U U 2 2 2 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Jakautumista pidetään hyvänä ajatuksena, sillä yritysja kuluttajapuoli ovat marssineet jo pitkään teknologisesti eri suuntiin. 29,0 29,0 29,0 0,15 10,5 n.a. Olvi Juomavalmistaja vetäytyi sille tärkeiltä Valko-Venäjän markkinoilta maan tukies sa Venäjän hyökkäystä. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Lähde: Factset TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 4.3. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset
Lisäksi asevalmistajien osakkeisiin tuli nostetta, kun useat maat, kuten Saksa, kertoivat kasvattavansa puolustusbudjettejaan. Pakotteilla on suuri vaikutus useisiin eurooppalaisiin yhtiöihin, minkä vuoksi etenkin eurooppalaiset pörssit laskivat. Venäjän suurimman pankin Sberbankin Lontoossa noteerattu osake laski alkuvuoden 16 dollarista alle viiteen senttiin. Energia-ala on kulkenut tänä vuonna vastavirtaan. Öljyn hinnannousu on nostanut Oslon pörssin suurella painolla olevaa öljyteollisuutta. Raaka-aineet pitivät myös Kanadan ja Meksikon pörssi-indeksit nousussa. Norjassa osakemarkkina onkin pysytellyt vuoden alkuun nähden plussalla, vaikka toinen iso sektori, eli pankit, ovat laskeneet. Ainoastaan energia-ala on noussut tänä vuonna, mikä ei ole ihme, sillä öljyn hinta lähentelee historiallisen korkeita lukuja. Jyrkintä lasku on ollut kestokulutustuotteissa, kuten autoissa ja kodinkoneissa sekä teknologiayhtiöissä. ØYVIND GRAVÅS N O U S UA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Meksiko 3,9 17,0 Kanada 2,0 19,4 Kiina 1,9 1,3 Thaimaa 0,9 1,7 L AS KUA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Norja -0,9 5,2 Argentiina -1,2 54,7 Etelä-Korea -2,7 -16,3 S&P 500 -3,8 14,9 Japani -4,1 -9,3 Dow Jones -4,2 8,7 J Y R K K Ä Ä L AS KUA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Alankomaat -17,1 -17,2 Saksa -17,5 -19,5 Italia -18,6 -12,3 Ruotsi -18,7 -17,5 Suomi -19,7 -19,9 Puola -21,3 -17,1 Itävalta -23,1 -8,5 TÄY D E L L I N E N RO M A H D U S MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Venäjä -55,6 -54,6. J u k k a L e h t i n e n Pörsseissä synkkää laskua Huimia voittoja. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % HELMIKUUSSA maailman osakeindeksien lasku jyrkkeni, kun Venäjän aggressiot Ukrainaa kohtaan yltyivät sodaksi. Laajojen pakotteiden vuoksi Venäjän ruplan arvo suli, Maailman osakkeet ja ulkomailla noteeratut venäläisosakkeet menivät lähes arvottomiksi. Hyökkäystä seurasi lähes koko muun maailman ennen näkemättömät pakotteet, jotka kohdistuivat erityisen tiukasti rahoitusalaan. Oma lukunsa oli Venäjän pörssi, joka ei maaliskuun ensimmäisellä viikolla edes avautunut. 46 Numerot M A A L I S K U U 2 2 2 Pohjoismaiset tulosennusteet TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 1 RUOTSI Investor 181,92 575 189 74,45 56 880 9,7 2,4 2,8 Atlas Copco 455,90 539 119 14,89 18,80 29 412 24,2 16,1 2,0 20,49 31 711 22,3 14,9 2,1 Volvo 164,18 335 152 16,12 17,26 46 668 9,5 6,6 4,8 18,87 50 911 8,7 6,1 4,9 Hexagon 119,50 310 130 3,13 4,65 15 022 25,7 16,2 1,1 5,12 16 619 23,3 14,9 1,2 EQT 274,30 270 537 9,41 10,70 11 145 25,6 22,6 1,4 13,60 14 370 20,2 17,8 1,7 Ericsson 80,50 269 237 6,82 7,43 33 637 10,8 5,5 3,3 8,11 37 138 9,9 5,2 3,5 ASSA ABLOY 241,10 254 373 9,81 11,24 16 517 21,4 13,7 1,9 12,66 18 709 19,0 12,2 2,1 Sandvik 186,75 234 257 11,53 13,59 22 225 13,7 9,0 3,0 14,80 24 243 12,6 8,4 3,3 SEB 98,66 216 640 11,75 10,58 28 436 9,3 5,9 11,09 29 041 8,9 6,0 Evolution 963,00 207 152 28,75 40,11 9 537 24,0 19,8 2,1 49,19 12 050 19,6 15,8 2,5 H&M Hennes & Mauritz 139,74 204 114 9,04 19 310 15,5 6,3 5,9 10,36 22 097 13,5 6,0 6,5 Epiroc 175,95 203 613 5,85 6,90 10 857 25,5 16,3 2,0 7,53 11 824 23,4 15,1 2,1 Handelsbanken 86,96 172 590 9,86 9,43 23 288 9,2 7,3 9,81 23 957 8,9 7,6 Volvo Car 55,18 164 410 4,86 4,78 20 635 11,5 4,2 0,6 6,53 26 444 8,4 3,6 1,2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 4.3. Vuoden alusta laskua on tullut kymmenen prosenttia. Koko maailman osakkeita seuraava MSCI AC World -indeksi laski kuukaudessa 5,5 prosenttia. Pörssin arvosta ehti sulaa ennen sodan kuumenemista yli puolet
Vestas Ukrainan kriisi on saanut eurooppalaiset nopeasti miettimään maanosan riippuvuutta Venäjän öljystä ja kaasusta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022 MSEK SEK SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % Ericsson Ericsson joutui kohun keskelle, kun julkisuuteen tuli tieto yhtiön sisäisestä tarkastuksesta liittyen sen Irakin toimintoihin. Tämä näkyi fossiilittomia energiaratkaisuja tarjoavien yhtiöiden, kuten taskalaisten tuulivoimalalayhtiöiden osakekursseissa. MNOK NOK NOK MNOK NOK MNOK. Equinor Norjalaisen öljy-yhtiön osakekurssi on noussut uusiin ennätyksiin sitä mukaan kun maailmapolitiikka on kuumentunut ja nostanut yhtiön tuottaman öljyn ja kaasun hintaa. Yhtiön maineeseen tuli iso kolhu ja osakeurssi laski. Yhtiön epäillään maksaneen lahjuksia terroristijärjestö Isisille. Numerot 47 M A A L I S K U U 2 2 2 1 2 3 Lähde: Factset TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 3 2 Essity 227,20 159 529 12,27 14,47 14 737 15,7 9,5 3,2 17,58 17 750 12,9 8,4 3,5 NIBE 88,78 158 289 1,65 1,82 4 736 48,8 28,9 0,6 2,07 5 378 42,8 25,9 0,7 Swedbank 139,36 157 756 18,62 17,84 25 010 7,8 7,1 18,25 25 556 7,6 7,6 Telia 34,73 142 033 2,81 1,69 8 444 20,5 7,7 6,6 1,95 9 870 17,8 7,5 6,3 Boliden 458,40 125 378 31,81 39,14 13 821 11,7 6,2 5,5 32,36 11 598 14,2 6,9 4,7 Alfa Laval 290,60 121 894 11,38 14,31 7 721 20,3 13,1 2,3 16,29 8 777 17,8 11,8 2,5 Swedish Match 71,40 112 812 3,97 4,27 8 369 16,7 13,4 2,8 4,81 9 183 14,8 12,2 3,2 Lundin Energy 386,20 110 424 14,90 38,78 44 580 10,0 2,1 5,8 44,34 49 403 8,7 1,9 6,2 SCA 155,00 108 953 8,69 7,40 6 559 20,9 14,7 1,8 5,94 5 256 26,1 17,0 1,8 Industrivarden 240,40 103 315 61,57 23,49 10 316 10,2 10,8 3,0 3,1 Balder 569,80 99 869 99,24 29,69 13 512 19,2 31,3 32,44 13 255 17,6 28,8 Lifco 213,00 90 277 5,26 7,16 3 700 29,7 22,9 0,8 7,54 3 926 28,2 21,9 0,9 Getinge 351,20 89 258 10,90 14,28 5 151 24,6 13,4 1,3 15,85 5 756 22,2 12,3 1,5 Tele2 124,10 85 737 5,73 6,01 4 866 20,6 10,7 7,2 6,47 5 235 19,2 10,2 7,7 AB Sagax 247,40 83 017 22,10 8,92 3 640 27,7 40,6 0,9 10,04 3 961 24,6 36,5 1,0 Skanska 199,90 80 008 16,64 16,74 8 474 11,9 8,1 4,7 18,15 9 151 11,0 7,0 5,2 Holmen 454,80 74 282 18,50 19,94 4 146 22,8 14,3 2,1 16,63 3 419 27,3 16,4 1,9 Indutrade 196,55 71 581 5,76 7,35 3 020 26,7 18,6 1,3 7,84 3 229 25,1 17,6 1,4 Embracer 69,15 70 827 6,89 9 651 10,0 4,2 7,93 11 149 8,7 3,6 SKF 153,60 70 330 16,10 17,62 11 029 8,7 5,1 5,0 19,36 12 175 7,9 4,7 5,4 NORJA Equinor 298,50 972 420 22,69 34,52 348 773 8,6 2,1 4,0 26,94 255 385 11,1 2,7 3,1 DNB 185,05 286 895 15,74 16,77 34 648 11,0 5,7 18,21 36 901 10,2 6,1 Norsk Hydro 88,00 182 072 9,83 29 094 8,9 4,9 6,9 8,64 25 400 10,2 5,5 6,4 Telenor 128,65 180 040 1,09 8,45 21 195 15,2 6,0 7,4 9,11 22 577 14,1 5,8 7,6 Mowi 218,40 112 937 10,06 11,36 8 029 19,2 11,4 3,9 12,33 8 453 17,7 10,7 4,6 Aker BP 311,80 112 283 20,34 27,03 40 530 11,5 2,5 5,5 29,75 43 203 10,5 2,8 5,9 Yara 429,30 109 354 15,03 59,62 20 151 7,2 4,8 7,8 44,18 14 573 9,7 5,8 7,6 Autostore 31,42 107 725 0,43 1 554 73,8 0,75 2 654 41,8 0,3 Gjensidige Forsikring 211,30 105 650 14,28 12,21 8 057 17,3 4,4 10,95 7 166 19,3 4,3 Adevinta 87,34 101 811 -0,61 2,11 3 515 41,5 17,1 0,1 3,00 5 120 29,1 13,5 0,2 TANSKA Novo Nordisk 701,00 1 242 567 20,79 22,58 64 457 31,0 22,4 1,6 26,85 75 391 26,1 19,7 1,8 Mærsk 21 150,00 401 323 5 919,77 7 400,69 149 575 2,9 2,3 14,7 2 982,24 61 486 7,1 4,3 6,0 Ørsted 781,40 328 486 24,33 28,52 17 117 27,4 13,7 1,7 21,68 12 332 36,0 15,2 1,8 DSV 1 195,00 286 800 49,25 60,42 17 371 19,8 12,9 0,7 61,30 17 882 19,5 13,1 0,7 Vestas 195,65 197 581 1,24 1,90 2 544 102,7 20,1 0,4 5,06 6 755 38,7 13,8 0,7 Coloplast 989,80 195 980 22,67 24,20 6 654 40,9 27,0 1,9 27,70 7 622 35,7 24,0 2,1 Genmab 2 130,00 140 014 46,00 51,70 4 499 41,2 25,4 73,10 6 354 29,1 18,1 Carlsberg 844,80 124 034 47,59 51,98 11 042 16,3 9,2 3,2 58,41 12 098 14,5 8,6 3,5 Novozymes 434,50 99 177 11,32 11,31 3 991 38,4 22,5 1,3 12,32 4 314 35,3 21,3 1,4 MDKK DKK DKK MDKK DKK MDKK OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 4.3. Yhtiö päätti vetäytyä Venäjältä muiden isojen öljy-yhtiöiden tapaan
Uutistoimisto Bloombergin mukaan Stoxx Europe 600 -indeksin yhtiöistä 22 saa yli viisi prosenttia liikevaihdostaan Venäjältä. Hyökkäyksen alettua lasku kiihtyi. JARI KAINULAINEN. J u k k a L e h t i n e n Eurooppa Venäjä muuttui myrkylliseksi Pulassa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % LVMH 577,80 291 649 23,90 26,62 19 360 21,7 12,9 2,0 29,47 21 439 19,6 11,8 2,2 ASML Holding 533,60 216 895 14,36 16,75 7 835 31,8 25,6 1,0 19,96 9 210 26,7 21,9 1,1 L’Oreal 336,40 180 113 8,24 10,13 7 171 33,2 22,1 1,6 11,08 7 789 30,4 20,5 1,8 Linde 253,80 132 102 6,20 10,26 6 943 24,7 15,1 1,6 11,43 7 544 22,2 14,1 1,6 Hermes International 1 160,50 122 513 23,37 25,09 3 753 46,3 27,0 0,7 28,19 4 184 41,2 24,3 0,8 SAP 96,77 118 882 4,45 5,34 8 481 18,1 13,5 2,0 5,87 9 389 16,5 12,2 2,0 Total 44,50 116 134 5,03 7,42 28 725 6,0 3,5 6,5 6,64 25 703 6,7 3,8 6,7 Sanofi 87,81 110 953 4,97 7,52 10 696 11,7 9,2 4,0 7,87 11 262 11,2 8,8 4,2 Prosus 47,44 98 363 3,77 5 219 12,6 0,2 5,26 7 041 9,0 58,3 0,2 Siemens 113,22 96 237 6,58 8,61 10 258 13,1 11,7 3,7 9,29 10 885 12,2 10,7 3,9 AB InBev 50,69 88 058 1,97 2,97 10 193 17,1 9,8 1,5 3,44 11 632 14,8 9,1 1,9 Volkswagen 144,50 87 929 31,66 21 604 4,6 5,3 6,1 34,54 23 622 4,2 5,1 6,8 Allianz 188,56 77 019 15,96 22,04 12 291 8,6 7,1 6,0 24,39 13 764 7,7 6,8 6,4 Deutsche Telekom 15,35 76 562 0,87 1,25 11 702 12,3 5,9 4,5 1,41 14 716 10,9 5,6 4,9 Airbus 97,10 76 329 5,36 5,21 5 496 18,6 9,0 1,9 6,88 7 258 14,1 7,4 2,5 Schneider Electric 129,62 73 758 5,76 6,96 4 946 18,6 13,2 2,4 7,72 5 519 16,8 12,2 2,6 Kering 558,60 69 653 25,49 31,34 5 482 17,8 10,4 2,4 35,00 6 104 16,0 9,5 2,6 Air Liquide 143,24 68 087 5,45 6,30 4 168 22,7 11,8 2,2 6,84 4 521 20,9 11,1 2,4 Inditex 20,36 63 455 1,30 5 259 15,6 7,3 5,7 1,42 5 703 14,4 6,9 6,3 EssilorLuxottica 142,70 63 129 6,04 3 339 23,6 11,4 2,1 6,72 3 793 21,2 10,5 2,3 Mercedes-Benz 58,00 62 051 21,50 11,42 17 363 5,1 7,3 7,6 11,59 17 663 5,0 6,8 7,7 Siemens Healthineers 54,50 61 476 1,57 2,26 3 231 24,1 17,4 1,8 2,48 3 621 22,0 16,0 2,0 BNP Paribas 47,20 58 254 7,24 7,40 13 769 6,4 7,9 7,43 13 042 6,4 8,3 Iberdrola 8,96 57 681 0,60 0,65 6 003 13,9 9,0 5,2 0,70 6 600 12,7 8,3 5,5 Enel 5,67 57 645 0,56 9 769 10,2 7,3 7,1 0,61 10 707 9,3 6,8 7,6 Dassault Systemes 42,14 56 212 0,59 1,01 1 762 41,9 28,0 0,4 1,12 1 959 37,7 25,8 0,5 AXA 22,26 53 892 2,97 3,04 8 766 7,3 10,5 7,4 3,23 9 175 6,9 10,0 7,9 Vinci 86,23 51 124 4,56 6,73 5 322 12,8 7,8 4,2 7,67 6 223 11,2 7,1 4,8 Deutsche Post 41,15 50 987 4,20 7 658 9,8 5,4 4,6 4,28 7 759 9,6 5,2 4,8 Bayer 51,17 50 271 1,02 7,04 6 070 7,3 6,8 4,2 7,62 7 081 6,7 6,5 4,5 Adyen 1 587,40 49 141 15,17 21,29 856 74,6 54,7 29,16 1 136 54,4 39,9 0,1 Heineken 83,40 48 039 5,77 4,26 3 623 19,6 11,2 1,9 4,99 4 231 16,7 10,0 2,2 Pernod Ricard 182,55 47 806 5,00 7,77 2 678 23,5 17,0 2,1 8,61 2 951 21,2 15,7 2,3 BMW 73,10 47 421 14,91 14 622 4,9 7,1 7,3 15,34 14 555 4,8 6,8 6,9 Banco Santander 2,72 47 141 0,44 0,48 14 797 5,6 5,9 0,50 15 051 5,4 6,8 EUROOPPALAISET YHTIÖT, joilla on Venäjään liittyvää liiketoimintaa, menettivät yli sata miljardia arvostaan sen jälkeen kun Venäjän suunnitelmat hyökätä Ukrainaan alkoivat selvitä. 48 Numerot M A A L I S K U U 2 2 2 Eurooppalaiset tulosennusteet 2 1 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 4.3. Raskainta kurssilasku on ollut brittiläisellä jalometalliyritys Polymetalilla, mutta kärsijöinä ovat olleet myös autonvalmistaja Renault ja virvoitusjuomapullottaja Coca-Cola HBC. Useat yhtiöt lopettivat liiketoimintansa Venäjällä. Renaultille Venäjä-pakotteet ovat merkittäviä, sillä yhtiö omistaa ison osan Ladan valmistajasta
BP Öljy-yhtiöille öljyn ja kaasun kallistuminen on ollut hyvä uutinen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, GBP MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % Shell 18,33 139 298 1,88 2,57 27 591 7,1 3,8 4,2 2,50 25 218 7,3 4,0 4,3 AstraZeneca 86,79 134 476 0,06 5,06 9 464 17,2 12,7 2,6 5,91 10 882 14,7 10,6 2,7 HSBC Holdings 4,68 94 592 0,45 0,52 13 710 9,1 4,5 0,62 17 477 7,5 5,7 Unilever 34,11 87 398 2,00 2,04 7 174 16,7 12,2 4,2 2,23 7 980 15,3 11,5 4,4 Diageo 35,09 81 191 1,14 1,40 4 484 25,1 19,2 2,2 1,57 4 921 22,4 17,6 2,3 GlaxoSmithKline 14,89 75 678 0,88 1,19 8 425 12,5 9,4 3,5 1,27 9 254 11,8 8,7 3,6 Rio Tinto 60,28 75 303 9,48 7,48 17 872 8,1 4,5 9,0 5,75 13 523 10,5 5,5 6,6 British American Tobacco 30,79 70 510 2,97 3,57 10 762 8,6 8,5 7,5 3,90 11 538 7,9 8,0 8,0 BP 3,48 67 763 0,27 0,57 17 715 6,1 3,6 4,9 0,53 15 732 6,5 3,8 5,1 Glencore 4,61 60 728 0,27 0,64 11 467 7,2 4,6 7,4 0,47 8 277 9,8 5,7 6,9 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 Nestle 115,90 326 259 6,06 4,70 14 942 24,7 18,3 2,5 5,09 15 953 22,8 17,3 2,7 Roche 334,90 274 102 16,39 20,57 20 868 16,3 12,3 2,9 21,92 22 239 15,3 11,7 3,0 Novartis 77,36 188 327 9,79 5,77 13 264 13,4 10,3 4,0 6,33 14 126 12,2 9,8 4,1 Zurich Insurance 395,80 59 552 31,99 32,91 6 873 12,0 9,5 5,9 35,22 7 369 11,2 9,0 6,2 ABB 28,88 59 295 2,06 1,46 3 519 19,8 12,9 2,8 1,65 4 218 17,5 11,5 3,0 Richemont 107,90 56 324 5,53 3 969 19,5 10,7 2,4 6,15 4 374 17,5 10,1 2,6 UBS 14,54 53 833 1,88 1,99 8 936 7,3 3,1 2,23 9 403 6,5 3,3 Lonza 608,00 45 277 39,65 15,48 1 314 39,3 25,1 0,6 18,23 1 556 33,4 21,7 0,6 Sika 290,00 44 415 7,39 8,06 1 604 36,0 23,7 1,2 9,97 1 985 29,1 19,3 1,4 Givaudan 3 778,00 34 884 89,03 100,24 1 046 37,7 25,7 1,8 113,06 1 190 33,4 23,7 1,9 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 4.3. Kaasuvalmistaja Linde on onnistunut Krimin valtauksen jälkeen varastoimaan ja hajauttamaan tuotantoaan muun muassa Texasiin. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, CHF MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 4.3. Numerot 49 M A A L I S K U U 2 2 2 1 2 3 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet Lähde: Factset 3 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 4.3. Yhtiöllä on muun muassa vähemmistöomistus venäläisestä sosiaalisen median palvelu VK:sta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % BASF 51,20 47 026 6,01 5,92 6 703 8,6 6,1 6,8 6,11 6 805 8,4 5,9 6,9 Eni 12,85 46 346 1,72 1,78 12 305 7,2 3,1 7,1 1,64 11 575 7,8 3,3 6,9 Stellantis 13,82 43 299 4,64 4,37 17 375 3,2 1,1 8,5 4,69 18 643 2,9 1,0 9,3 Safran 97,00 41 443 0,10 3,90 2 293 24,8 13,0 1,6 5,08 3 028 19,1 10,7 2,0 Adidas 187,00 37 478 9,42 2 398 19,9 10,3 2,1 11,55 2 903 16,2 8,9 2,5 Intesa Sanpaolo 1,90 36 844 0,27 0,27 7 926 7,1 10,2 0,30 8 580 6,4 11,2 Infineon 27,68 36 148 0,88 1,66 2 237 16,7 9,3 1,2 1,85 2 507 14,9 8,4 1,3 Linde Ukraina on suuri jalokaasun tuottaja. Brittiläiseen öljyyhtiö BP:hen Ukrainan kriisi osuu pahasti, kun se lopettaa 30 vuotta kestäneen toiminnan venäläisen Rosneftin kanssa.. Prosus Alankomaalaisella internetyhtiöllä on toimintoja sekä Venäjällä että Ukrainassa
Puolustusmenojen kasvattaminen näkyi heti asevalmistajien osakekursseissa. Kestokulutustavaroita myyvien yhtiöiden osakkeet ovat laskeneet selvästi. WALLACE WOON. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 YHDYSVALLOIS SA osakekurssien lasku oli helmikuussa selvästi maltillisempaa kuin Euroopassa. Energia-alan yhtiöillä osakkeiden arvot ovat nousseet samaan tahtiin öljyn hinnan nousun kanssa. Noin 77 prosenttia S&P 500 -yhtiöistä on kertonut odotuksia vahvemmasta tuloksesta. Vahvinta tuloskasvu on ollut energia-, teknologiaja terveydenhuoltoalalla. Tulokset ovat parantuneet edellisvuoden viimeisestä neljänneksestä 32 prosenttia. J u k k a L e h t i n e n Yhdysvallat Hulppeita tuloksia epävarmuudessa Aseille kysyntää. 50 Numerot M A A L I S K U U 2 2 2 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 2 Apple 163,17 2 662 843 5,61 6,10 119 226 26,7 21,2 0,6 6,62 124 822 24,7 20,0 0,6 Microsoft 289,86 2 173 042 8,05 9,38 84 985 30,9 21,6 0,8 10,79 96 821 26,9 18,7 0,8 Alphabet 2 638,13 1 627 489 112,20 117,72 93 561 22,4 13,7 137,49 109 330 19,2 11,9 Amazon 2 912,82 1 482 172 64,78 49,02 29 762 59,4 19,0 72,49 46 827 40,2 14,7 Tesla 838,29 866 379 4,89 10,84 13 294 77,3 48,7 13,74 18 286 61,0 36,2 Berkshire Hathaway 325,34 726 256 39,64 12,64 35 027 25,7 14,24 38 631 22,8 NVIDIA 229,36 573 400 3,85 5,62 16 344 40,8 31,2 0,1 6,63 19 668 34,6 27,3 0,1 UnitedHealth 498,65 469 179 18,08 21,62 25 744 23,1 16,8 1,2 24,64 29 251 20,2 15,1 1,3 Meta 200,06 461 955 13,77 12,45 41 625 16,1 8,9 14,65 49 338 13,7 7,8 Johnson & Johnson 169,48 445 608 7,81 10,57 33 400 16,0 12,5 2,6 11,05 34 812 15,3 12,1 2,8 JPMorgan Chase 134,40 396 858 15,36 11,37 44 382 11,8 3,1 12,59 47 850 10,7 3,3 Walmart 142,82 396 165 4,87 6,74 25 213 21,2 11,9 1,6 7,25 26 646 19,7 11,4 1,6 Procter & Gamble 155,14 371 881 5,50 5,91 18 434 26,3 20,0 2,3 6,42 19 844 24,1 18,6 2,4 Exxon Mobil 84,09 356 003 5,39 7,03 45 560 12,0 6,2 4,2 6,49 40 851 13,0 6,5 4,4 Home Depot 324,26 338 605 15,53 16,04 21 930 20,2 14,8 2,1 17,33 22 998 18,7 14,2 2,3 Visa 200,29 332 166 5,49 7,15 18 962 28,0 22,2 0,7 8,47 21 968 23,7 19,3 0,8 Bank of America 40,95 330 458 3,57 3,26 31 399 12,6 2,2 3,80 35 044 10,8 2,5 Mastercard 330,76 320 748 8,76 10,42 12 280 31,7 24,7 0,6 12,90 15 033 25,6 20,5 0,6 Chevron 158,65 308 979 8,14 11,30 31 195 14,0 6,5 3,6 10,25 27 691 15,5 7,0 3,7 Pfizer 48,65 273 576 3,88 7,07 48 449 6,9 5,8 3,5 5,31 34 742 9,2 8,2 3,5 Coca-Cola 62,57 270 302 2,25 2,46 13 291 25,4 22,4 2,8 2,64 14 268 23,7 20,9 2,9 AbbVie 150,56 266 304 6,45 14,19 29 076 10,6 10,0 3,8 12,28 25 472 12,3 11,1 4,0 Walt Disney 140,72 256 200 1,09 4,44 8 773 31,7 19,3 0,4 5,71 12 493 24,7 16,5 0,7 Eli Lilly 262,87 250 343 6,12 8,58 8 911 30,6 25,3 1,4 9,77 10 170 26,9 21,7 1,6 Broadcom 595,99 244 125 15,00 35,36 17 668 16,9 14,6 2,8 38,68 19 146 15,4 13,6 3,0 Cisco Systems 56,51 234 752 2,50 3,44 17 901 16,4 11,7 2,7 3,72 19 255 15,2 11,2 2,7 Costco Wholesale 525,50 233 024 11,27 13,00 7 886 40,4 23,3 0,6 14,24 8 721 36,9 21,1 0,7 Verizon 55,11 231 342 5,32 5,45 30 196 10,1 8,1 4,7 5,61 31 238 9,8 7,9 4,8 PepsiCo 165,75 229 307 5,48 6,70 11 674 24,7 17,6 2,7 7,28 12 634 22,8 16,3 2,9 Abbott Laboratories 121,41 214 688 3,94 4,87 10 115 24,9 19,5 1,5 5,13 10 668 23,7 18,6 1,6 Thermo Fisher 547,32 214 107 19,46 22,56 10 234 24,3 21,3 0,2 24,32 10 682 22,5 20,0 0,2 Comcast 47,21 213 568 3,04 3,56 19 285 13,3 8,6 2,3 4,00 21 085 11,8 8,2 2,5 Adobe 452,13 213 270 10,03 13,78 7 921 32,8 24,8 16,26 9 279 27,8 21,5 Accenture 314,16 206 822 9,16 10,53 9 095 29,8 17,9 1,2 11,77 10 073 26,7 16,3 1,3 Oracle 76,49 204 262 5,27 17 208 14,5 12,6 1,7 5,77 18 031 13,3 11,9 1,7 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Päättymässä oleva vuoden 2021 viimeisen neljänneksen tuloskausi on ollut Wall Streetillä vahva
Samoja hävittäjiä on tulossa myös Suomeen.. Lockheed Martin Ukrainan sodan alkaminen nosti aseyh tiön osakekurssia. Numerot 51 M A A L I S K U U 2 2 2 Lähde: Factset 1 2 3 3 Salesforce 203,01 199 965 1,48 4,73 6 134 42,9 20,5 5,73 7 840 35,4 17,6 0,0 Merck 77,83 196 734 5,14 7,33 21 206 10,6 9,1 3,7 7,23 20 850 10,8 9,3 3,9 Intel 48,07 195 741 4,86 3,41 16 270 14,1 7,0 3,0 3,67 16 965 13,1 6,6 3,1 Danaher 272,54 194 962 8,61 10,44 9 166 26,1 20,8 0,5 11,06 9 679 24,6 19,8 0,5 Wells Fargo 48,79 186 112 4,95 3,94 20 966 12,4 2,1 4,85 23 850 10,1 2,7 Qualcomm 162,26 182 867 7,87 11,75 15 539 13,8 11,1 1,7 12,56 16 526 12,9 10,6 1,7 Advanced Micro Devices 108,41 176 423 2,57 3,99 5 630 27,2 22,6 4,78 6 697 22,7 18,6 McDonald’s 235,81 175 345 10,04 10,17 9 628 23,2 17,3 2,4 11,13 10 417 21,2 16,2 2,5 AT&T 23,87 170 501 2,76 3,06 24 633 7,8 7,8 7,8 3,08 26 066 7,8 7,7 7,3 Union Pacific 264,63 168 543 9,95 11,56 9 504 22,9 15,9 1,8 12,83 10 184 20,6 14,9 1,9 NIKE 131,18 167 423 4,79 8 776 27,4 21,4 1,0 5,60 10 254 23,4 18,5 1,1 Netflix 361,73 160 595 11,24 11,10 5 994 32,6 24,4 14,31 7 883 25,3 19,4 NextEra Energy 80,21 157 432 1,81 2,80 6 338 28,7 17,8 2,1 3,02 7 028 26,5 16,4 2,3 Texas Instruments 169,98 156 985 8,27 9,14 9 934 18,6 14,1 2,8 9,36 10 130 18,2 13,8 3,0 Morgan Stanley 86,36 154 965 8,03 7,69 17 977 11,2 3,4 8,59 18 971 10,0 3,7 Philip Morris 99,80 154 673 5,83 6,32 13 163 15,8 12,3 5,2 7,05 14 499 14,2 11,3 5,5 Bristol-Myers Squibb 69,36 153 955 3,12 7,81 20 131 8,9 8,3 3,1 8,35 21 023 8,3 8,1 3,2 T-Mobile 123,23 153 950 2,41 2,77 4 239 44,5 9,4 6,01 9 217 20,5 8,8 United Parcel Service 210,39 153 408 14,68 12,79 14 509 16,5 11,6 2,8 13,42 15 177 15,7 11,2 2,9 Lowe’s 224,07 150 127 12,03 13,40 11 628 16,7 12,8 1,5 14,94 12 056 15,0 12,2 1,6 Raytheon 99,59 148 621 2,56 4,79 8 357 20,8 14,7 2,1 5,79 9 942 17,2 13,0 2,3 S&P Global 407,55 147 981 12,51 13,93 5 983 29,3 15,3 0,8 16,13 6 948 25,3 13,3 0,9 Medtronic 108,31 145 413 5,82 9 006 18,6 15,6 2,4 6,35 9 760 17,1 14,9 2,5 Linde 281,43 144 248 7,33 11,68 7 900 24,1 14,7 1,6 12,99 8 574 21,7 13,7 1,7 Charles Schwab 79,23 143 304 2,83 3,87 9 712 20,5 7,0 1,0 4,83 12 103 16,4 5,6 1,1 CVS Health 105,19 138 063 5,95 8,27 14 801 12,7 10,2 2,0 8,95 15 938 11,7 9,8 2,1 Intuit 464,95 131 494 7,55 11,70 4 351 39,8 28,5 0,6 13,77 5 197 33,8 23,9 0,6 American Express 172,95 131 330 10,02 9,71 9 849 17,8 1,2 11,37 11 144 15,2 1,3 ConocoPhillips 100,27 130 304 6,08 9,12 18 072 11,0 5,5 2,3 8,11 15 736 12,4 6,0 2,7 Amgen 232,91 129 738 10,28 17,60 11 046 13,2 9,9 3,3 19,21 11 846 12,1 9,7 3,6 Honeywell 187,43 128 543 7,91 8,64 7 755 21,7 15,7 2,1 9,67 8 552 19,4 14,4 2,3 Lockheed Martin 458,15 124 767 22,77 26,82 8 625 17,1 13,6 2,5 28,37 8 862 16,1 13,3 2,7 Deere 390,07 119 667 18,99 22,68 8 821 17,2 17,2 1,0 25,75 10 082 15,2 15,4 1,1 Paypal 99,91 116 396 3,52 4,65 4 438 21,5 15,6 0,2 5,80 5 913 17,2 12,7 0,3 Anthem 476,84 115 064 24,73 28,46 8 618 16,8 13,2 1,0 32,22 9 684 14,8 12,0 1,0 IBM 126,62 113 871 6,35 9,80 10 608 12,9 9,7 5,4 10,58 11 572 12,0 9,3 5,6 Citigroup 56,59 112 297 10,14 7,29 19 022 7,8 3,7 7,99 19 716 7,1 4,0 Prologis 150,84 111 622 3,84 3,20 2 571 47,2 34,6 1,8 3,48 2 885 43,3 31,7 2,0 Applied Materials 125,74 111 078 6,41 8,14 8 180 15,4 12,9 0,8 9,46 9 303 13,3 11,4 0,9 Goldman Sachs 329,67 110 371 59,45 40,30 18 440 8,2 2,6 41,67 18 364 7,9 2,8 ServiceNow 547,07 109 414 1,13 7,35 1 864 74,4 46,5 9,35 2 408 58,5 36,7 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Lisähuolena on myös se, että venäläiset hakkerit saattavat kostaa päätöksen kyber hyökkäyksillä. Ala on käyttä mässä kymmeniä miljardeja omien osak keiden ostamiseen. Chevron Öljyyhtiöille öljyn ja maakaasun hinnan nouseminen on ollut juhlaa. Esimerkiksi Chevro nin suunnitelma on ostaa omia osakkeita kolmesta viiteen miljardilla dollarilla. F 35 hävittäjiä val mistava yhtiö on saamassa lisätilauksia mahdollisesti muun muassa puolustus menojaan nostavalta Saksalta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 Mastercard Maksukorttiyhtiö lopetti toimintansa Venäjällä, josta sen liikevaihdosta on tullut noin neljä prosenttia
Analyytikkosuositus myös sille on vahva. Uusi pörssitulokas Daimler Truck on analyytikkojen suosiossa. Saksan päätös lisätä puolustusmenojaan nosti yhtiön osakekurssia rajusti. Henkilöautovalmistus jäi vanhaan Daimleriin, joka jatkaa Mercedez-Benz-nimellä. 52 Numerot M A A L I S K U U 2 2 2 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset Suositelluimmat osakkeet Frankfurtin pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ EUROA % 2022E 2022E % Daimler Truck 42,17 76,7 9,1 1,6 0,0 DIC Asset 20,71 42,2 15,0 1,1 5,3 flatexDEGIRO 30,71 62,8 23,3 4,1 0,0 LANXESS 70,83 68,0 9,7 1,1 2,6 Vonovia 61,53 31,1 19,9 1,0 3,7 Deutsche Telekom 22,87 42,4 12,9 1,8 4,3 Rheinmetall 152,50 0,5 18,5 3,0 1,8 Deutsche Post 71,13 62,0 10,7 3,2 4,2 Durr 47,24 49,5 12,1 2,0 3,1 PUMA 116,11 50,6 27,2 4,8 1,1 Siemens Healthineers 70,77 23,6 25,2 3,7 1,7 Infineon Technologies 47,54 59,4 17,7 3,0 1,1 Fielmann 65,50 27,6 30,6 5,2 3,0 freenet 27,34 13,7 14,3 1,7 6,5 RWE 48,04 27,9 16,9 1,4 2,5 Befesa 74,12 18,8 17,3 3,3 2,7 CANCOM 72,93 43,3 36,4 2,3 1,3 Mercedes-Benz 94,43 47,4 5,6 0,9 7,0 NORMA 46,25 54,7 13,7 1,5 2,6 Stroeer 87,20 31,6 25,3 8,5 2,8 Brenntag 95,32 31,1 17,1 3,0 2,1 DATAGROUP 100,80 15,1 25,9 6,3 1,2 JENOPTIK 39,80 29,6 22,2 2,7 1,2 Kloeckner 13,75 9,1 2,3 0,8 7,9 ProSiebenSat.1 Media 18,76 58,3 7,7 1,6 6,7 VIB Vermoegen 57,54 19,5 11,6 1,8 1,7 Shop Apotheke 153,50 95,2 3,7 0,0 Zalando 92,36 78,2 51,0 5,1 0,0 AIXTRON 25,25 30,6 24,8 3,4 1,4 SixtE 169,59 26,0 19,6 3,8 1,4 KU O R M A-AU TOVA L M I STA JA Daimler Truck listautui viime vuoden lopulla Frankfurtin pörssiin, kun Daimler jakautui kahdeksi erilliseksi yhtiöksi. Yhtiö saa analyytikoilta yhtenäisen osta-suosituksen, ja tavoitehinnat ovat selvästi nykykurssia korkeammalla. Kummankin yhtiön arvostuskertoimet ovat arvoyhtiön tasolla. Korkeaa osinkotuottoa sijoittaja voi odottaa muun muassa kiinteistöyhtiö DIC Assetilta, teleoperaattori Deutsche Telekomilta ja internetyhtiö Freenetiltä. DAIMLER TRUCK AG. Yhtiö muun muassa kehittää akuissa käytettävää litiumkarbonaattia. J u k k a L e h t i n e n Suositelluimmat Daimlerin rekat analyytikkojen suosiossa Suosikki. Analyytikkojen suosiossa on myös vuonna 2004 Bayerista irtautunut kemianalan yhtiö Lanxess. Konepajayhtiöistä muun muassa panssarivaunuja tekevä Rheinmetall on ollut kovassa nosteessa alkuvuoden sotauutisten ansiosta. Lisäksi Mercedes-Benz maksaa erittäin korkeaa osinkoa suhteessa nykyiseen osakkeen hintaan
Älä jätä sattuman varaan yrityksesi menestystä. alkaen joka toinen tiistai Liian monessa yrityksessä digitalisaatiota ei hyödynnetä tarpeeksi. Heidi Kähkönen Startup-yrittäjä Harri Junttila Päätoimittaja Tivi Uusi DigiNyt-ohjelma 25.1. YHTEISTYÖSSÄ Arkijärkistä digipuhetta. Vertaistarinat, käytännön vinkit – arkijärkistä digipuhetta ammattilaisten seurassa. DigiNyt-ohjelma tuo olennaisen tiedon kaikkien päätöksentekijöiden ulottuville. Katso tivi.fi/diginyt. Syitä on useita, mutta yksi tärkeimmistä on tiedon puute
Mh. Ylellisyyttä. UNIONINKATU N 5 Unioninkatu 5 KT 187m² 3-4h+k+s+p Arvokoti, joka tarjoaa täydellistä mukavuutta. Vielä mahdollisuus vaikuttaa sisustusratkaisuihin sekä huoneistokokoon/huonejärjestykseen. Asuntojen koot vaihtelevat pienistä tehokkaista yksiöistä aina suurempiin huoneistokokonaisuuksiin. 290 002,91€ Vh. Ota yhteyttä jo tänään. Kaiken kruunaa ylellinen kylpyhuone omalla saunalla. 1 954 533,12€ Vh. Päämakuuhuoneessa harvinainen kulmaparveke etelän suuntaan ja valoisa ikkunallinen kylpyhuone porealtaalla. 495 000€ ARVOASUNTOJEN PALUU ® Kaikki oikeudet pidätetään. Myyjällä on oikeus muuttaa hinnoitteluym. Porrashuoneessa on vain kaksi asuntoa. 1 036 595€ Vh. Upeasti entisöity 1800-luvun arvotalo tarjoaa ylellistä ja historiallista tunnelmaa, urbaania elämänmenoa ja omaa rauhaa, lähellä keskustan palveluita. Upea keittiö ja suuri olohuone mahdollistavat vaivattoman arjen ja juhlan. 1 580 000€ Arvopaperi.indd 1 2.3.2022 15.36.43. Marko Pallas +358 40 680 7753 marko.pallas@valorlkv.fi Timo Romakkaniemi +358 44 084 5845 timo@valorlkv.fi Maunu Idänpään-Heikkilä +358 45 636 1662 maunu@valorlkv.fi Jan Hänninen +358 40 416 1850 jan.hanninen@valorlkv.fi Vaikuta tulevaan asuntoosi tarpeidesi mukaan, kysy lisää! Valor LKV +358 44 338 5555 valor@valorlkv.fi www.etelaranta4.fi Unioninkatu 5 KT 83,5m² 2h+kt+mt+s+avoterassi Ainutlaatuista rauhaa tarjoava kattohuoneisto, jossa avoterassi suoraan yhteydessä makuuhuoneeseen. Taloon valmistuu 39 korkealuokkaista arvoasuntoa nykyaikaisella varustelutasolla huomioiden talon arvokkaan historian. Mh. Avaraa tilaa, kaksi ikkunaa sisäpihalle. Lattian kautta tapahtuva vesikiertoinen lämmityssekä viilennysjärjestelmä ja älykäs kodinohjausjärjestelmä tekevät asumisesta mukavaa ja vaivatonta. tietoja. 3 171 500€ Unioninkatu 5 KT 31,5m² 2h+kt Hiljaisuutta ja rauhaa tarjoaa tämä hyvin suunniteltu pieni koti, johon persoonallisuutta antaa alkuperäinen kaariseinä. Asuntojen kuvat kuvituskuvia. Tilava makuuhuone, jossa mukavasti kaappitilaa. ARVOASUNTOJEN PALUU® Helsingin hulppeimmasta kaupunginosasta Kaartinkaupungista löytyvä uusrenessanssikaunotar Unioninkatu 5 tarjoaa arvoasumista upealla paikalla meren ja Tähtitorninvuoren puiston läheisyydessä. Kohde valmistuu vuoden 2023 loppuun. Eteisestä avautuu avokeittiön ja olohuoneen kokonaisuus. Tarkat ajantasatiedot tarkistettava myyjältä tai välittäjältä. Mh
helmikuuta. helmikuuta yhteensä 202 528 eurolla 26,68 euron keskihintaan. helmikuuta Nokian Renkaiden päätöskurssi oli 24,67 euroa, kun se viikon päästä keskiviikkona oli romahtanut 40 prosenttia alle 15 euroon. M a i j a V e h v i l ä i n e n O STOT Y H T E E N SÄ 202 528 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 7 592 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 26,68 euroa Lähde: Factset 10 20 30 40 N O K I A N R E N K A I D E N KU R S S I K E H I T YS 3.3.2021–3.3.2022, euroa 14,30. Venäjä aloitti hyökkäyksen Ukrainaan 24. Hienonen osti yhtiön osakkeita 9. Keskiviikkona 23. 55 M A A L I S K U U 2 2 2 Sisäpiiri SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / AAMIAISELLA 60 / KIRJA-ARVIO 62 / ARVOESINE 63 / SIJOIT TAJAKYSELY 64 / PÖRSSIRISTIKKO 65 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 66 Ostoksilla hetki ennen romahdusta NOKIAN RENKAIDEN hallituksen puheenjohtaja Jukka Hienonen tankkasi yhtiön osakkeita juuri ennen kuin yhtiön Venäjä-riski realisoitui Venäjän hyökättyä Ukrainaan. Kaupoista myöhempi on tehty osana varainhoitoa. helmikuuta sekä toisen kerran 21
Lehti & Co Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Mustin toimitusjohtaja kevensi. Vikströmin myymät osakkeet siirtyivät kaupassa Kreaten suuromistajalle Harjavallalle, jonka omistus kasvoi vastaavalla summalla. helmikuuta 2021, ja johdon luovutusrajoitukset kestivät 360 päivää, eli rajoitukset raukesivat alkuvuonna. Hallintarekisterin ulkopuolisten omistajien joukossa Rönnberg olisi edelleen yhtiön viidenneksi suurin omistaja. Vikströmin lisäksi osakkeita myi 252 584 eurolla helmikuun puolivälissä Kreaten pohjaja kalliorakentamisen sekä kiertotalouden johtaja Tommi Lehtola. M a i j a V e h v i l ä i n e n Kreaten johto kevensi Infrarakentaja Kreaten johdon luovutusrajoitukset raukesivat helmikuussa. Lemmikkitarvikeketju Musti & Mirristä tunnetun Musti Groupin toimitusjohtaja David Rönnberg myi yhtiön osakkeita helmikuun puolivälissä lähes viidellä miljoonalla eurolla. Rajoitukset raukesivat. JOEL MAISALMI. Timo Vikström myi osakkeita Kreaten suuromistajalle Harjavallalle. Ruotsalaisen Rönnbergin omistus on hallintarekisteröity. Väylärakentamisen johtaja Sami Laakso ja henkilöstöjohtaja Katja Pussinen myivät osakkeitaan pienemmillä, noin 50 000 euron kaupoilla. Myynti. Yhtiön Ruotsin maajohtajana toimiva Pettersson nimitettiin maaliskuun alussa Mustin Ruotsin ja Suomen liiketoiminta-alueista vastaavaksi johtajaksi. Kreaten toimitusjohtaja Timo Vikström myi yhteensä 45 000 Kreaten osaketta 455 760 eurolla. Koneen teknologiajohtaja Maciej Kranz puolestaan myi yhtiön osakkeita 1,3 miljoonalla eurolla. Kreate listautui 18. Koneella isoja kauppoja. Rönnbergille jää myynnistä huolimatta merkittävä 505 000 osakkeen omistus Musti Groupissa. Mustin johtoryhmään kuuluva Daniel Petterson myi Mustin osakkeita 395 250 eurolla. Kreaten mukaan yhtiön johto on sijoittanut yhtiöön merkittävästi listautumisen yhteydessä ja ennen sitä, ja johdolla ja henkilökunnalla on edelleen poikkeuksellisen korkea omistusosuus yhtiössä. HINTA, EUR PVM Ostot Antti ja Jussi Herlin 1 Hallituksen jäsen Kone 53,35 42 676 816 14.–24.2.2022 Aaro Cantell 2 Hallituksen jäsen Valmet 32,18 12 128 312 14.–16.2.2022 Antti, Jussi ja Iiris Herlin 3 Hallituksen jäsen Kone 51,07 10 214 732 22.–28.2.2022 Sakari Lassila 4 Hallituksen jäsen Lassila & Tikanoja 11,53 2 651 661 23.2.2022 Alexander Ehrnrooth 5 Hallituksen jäsen YIT 3,95 749 572 22.–24.2.2022 Jussi Aine 6 Hallituksen jäsen Kreate 10,13 455 760 15.2.2022 Myynnit David Rönnberg Toimitusjohtaja Musti Group 26,38 4 748 400 15.2.2022 Maciej Kranz Teknologiajohtaja Kone 51,25 1 332 500 22.2.2022 Jani Lehti Tj, UB Omaisuudenhoito United Bankers 13,56 839 689 21.–22.2.2022 Timo Vikström Toimitusjohtaja Kreate 10,13 455 760 15.2.2022 Daniel Pettersson Ruotsin maajohtaja Musti Group 26,35 395 250 15.2.2022 Tommi Lehtola Johtoryhmän jäsen Kreate 10,13 252 584 14.–25.2.2022 S I S Ä P I I R I N K A U P A T 1 Holding Manutas, 2 Solidium, 3 Security Trading, 4 Evald ja Hilda Nissin Säätiö, 5 Tercero Invest, 6 Harjavalta, 7 J. Yhtiön mukaan sitoutumisajan päätyttyä ja muutenkin on luonnollista, että osake määriin tehdään muutoksia, ja usein taustalla ovat yhtiöstä riippumattomat syyt. Helmikuun puolivälissä myös useat infrarakennusyhtiö Kreaten johtoryhmän jäsenet myivät yhtiön osakkeita. 56 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 2 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Musti Groupin mukaan osakemyyntien taustalla ovat henkilökohtaiset syyt ja Rönnbergin oman sijoitusportfolion tasapainottaminen. Isoja kauppoja tehtiin helmikuun aikana myös hissija liukuporrasyhtiö Koneen osakkeilla. Myynti vastasi yli puolta Vikströmin osakepotista, joka laski tammikuun lopun yli 85 000 osakkeesta 40 108 osakkeeseen. Antti Herlinin perheen sijoitusyhtiöt Holding Manutas ja Security Trading tankkasivat yhtiötä kymmenillä miljoonilla euroilla
Lindström osti muun muassa Nokian Renkaita ja Konetta. Takanen osti Metso Outotecia. Suursijoittajat ostoksilla Arvopaperin seuraamista suursijoittajista Jorma Nieminen, Kim Lindström ja Jorma Takanen tekivät ostoja Helsingin pörssin OMXH 25 -indeksin yhtiöihin. Nieminen osti muun muassa Nokiaa ja Nestettä, mutta myös myi Metso Outotecin ja Sammon osakkeita. Sisäpiiri 57 M A A L I S K U U 2 2 2 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Neste 0,3 TietoEvry 0,2 Nokia 0,1 Nokian Renkaat 0,1 Wärtsilä 0,0 SUURSIJOIT TAJIEN HELMIKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR 1 V, KPL 1 V, MEUR Cargotec 228 -85,2 -76,1 Elisa 1 0,0 -0,1 Fortum 15 -6,1 -8,5 Harvia 0,0 0,0 Huhtamäki 4 -0,6 -1,1 Kesko B 5 -0,9 -1,2 Kojamo 0,0 0,0 Kone 852 800 -135,8 1 010 -238,6 Konecranes 10 400 -2,6 400 -2,2 Metso Outotec 6 2 200 -1,8 -25 300 -1,9 Neste 3 7 500 0,0 12 500 -0,1 Nokia 12 30 000 -1,0 70 000 -1,4 Nokian Renkaat 2 6 650 -1,6 19 750 -1,5 Nordea 9 -1,3 -1,3 Orion B 3 0,4 -19 253 -0,3 Outokumpu 6 -0,9 -40 000 -0,6 Qt Group -900 -0,1 0,0 Sampo 19 -9 550 -1,8 -3 300 -1,7 Stora Enso R 6 -0,8 0,1 TietoEvry 6 8 500 -0,5 46 250 0,3 UPM 11 -1,2 -1,3 Valmet 6 400 -0,5 400 -1,2 Wärtsilä 6 5 000 -0,9 -5 000 -1,7 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -0,4 Qt Group -0,1 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Euromääräiset arvot on laskettu 4.3.2022 päätöskursseilla. Kim Lindström lisäili useiden yhtiöiden osakkeita helmikuussa, kun osakekurssit laskivat Helsingin pörssissä.. Nieminen (4capes). Seurattavat salkut ovat Ilkka Brotherus, Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest) ja Jorma J. J u k k a L e h t i n e n OUTI JÄRVINEN Tankki täyteen
Vaikutus voi olla kehittävä, mutta tapa on omiaan luomaan jännitteitä. KAROLIINA VUORENMÄKI. PERSO ONANA Christoph Vitzthumin kerrotaan olevan positiivinen ja iloinen. Matkustaminen ja ulkomailla asuminen on Vitzthumille tuttua jo lapsuudes ta, sillä hänen Dieter-isänsä oli diplomaatti. 58 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 2 J O H T A J A A N A L Y Y S I KUN Fazerin nykyiselle konsernijohtajalle, tuolloin konepaja Wärtsilän palveluksessa olleelle Christoph Vitzthumille soitettiin yhdeksän vuotta sitten, hän oli yllättynyt. Fazer perustelikin nimitystä muun muassa näytöillä tuloksenteosta kansainvälisissä liiketoiminnoissa maailmanlaajuisessa organisaatiossa. Vitzthumia kuvaillaan myös konservatiiviseksi johtajaksi, jonka tapa johtaa ja antaa palautetta eroaa uudentyyppisistä, esimerkiksi ohjelmistoyhtiöissä suosituista joustavista rakenteista ja käytännöistä. Vitzthumilla on erinomainen yleissivistys ja kyky keskustella sekä tarinoida monipuolisesti erilaisista asioista. ”Häkellyin headhunterin soitosta ja mietin, mitä ne tällaista konepajamiestä hakevat”, Vitzthum sanoi Talouselämälehden haastattelussa vuonna 2013. Persoonana häntä kuvaillaan positiiviseksi ja konservatiiviseksi. Vitzthum on käynyt koulunsa Yhdysvalloissa ja Belgiassa, joskin ekonomiksi hän valmistui Suomessa Hankenista. Vitzthumille sen salli todennäköisesti ennen kaikkea kansainvälisyys. A l e x a n d r a H u h t a Viestintä. Hän istuu Paasikivien sijoitusyhtiö Oras Investin sekä perinteikkään ruotsalaisen sijoitusyhtiö Nordstjernanin hallituksessa ja johtaa puhetta Kone cranesin hallituksessa – Vitzthumista tulee myös uuden yhtiön hallituksen puheenjohtaja sen jälkeen, kun Konecranes on fuusioitunut lastinkäsittelykoneyhtiö Cargotecin kanssa. Wärtsilällä on toimipisteitä ympäri maailman, ja Vitzthum matkusti yhtiössä työskennellessään paljon sekä ehti asua ainakin Ranskassa, Sveitsissä ja Britanniassa. Ei, en halua mikromanageerata”, Vitzthum itse on sanonut Mandatumin LifeMagazinen haastattelussa. Puhelun saadessaan Vitzthum työskenteli Wärtsilässä konsernin palveluliiketoiminnan johtajana. ”Olen aina ollut erittäin kiinnostunut detaljeista ja siitä, miten bisnes oikeasti toimii. Koneista karkkeihin loikannut Kansainvälisyys on Christoph Vitzthumin selviä vahvuuksia. Hänellä on pilke silmänkulmassa ja hyvä tilannesekä huumorintaju. Lisäksi Vitzthum on muun muassa Suomalais-ruotsalaisen kauppakamarin hallituksen jäsen: luottamusasemat kertovat kyvystä muodostaa laajoja ja laadukkaita verkostoja. Häntä kuvaillaan myös klassiseksi herrasmieheksi, älykkääksi, analyyttiseksi ja diplomaattiseksi. Fazerille siirtyminen tarkoitti poikkeuksellisen isoa loikkaa toimialarajojen yli, ja sellaista on yleensä vaikeaa tehdä uskottavasti. Merkittävää on myös Vitzthumin asema monenlaisen pääoman luotettuna. Christoph Vitzthumilla on kokemusta pörssiviestinnästä, mutta Fazer kompuroi Venäjä-kommenteissaan. Se voidaan ymmärtää joskus väärin. Vitzthum on tulostietoinen, ja hänen kerrotaan toimivan aina selkeästi asetettujen tavoitteiden eteen. Työtehtävissä se on saattanut tarkoittaa kiinnostusta myös muihin kuin itselleen kuuluviin organisaatioiden osiin. 53-vuotias ison konepajan hal lituksen puheenjohtaja on harvinaisuus. Fazerin toiminta-alue on Wärtsilää suppeampi, mutta yhtiön isommat kasvumahdollisuudet ovat nimenomaan ulkomailla. Hän kyselee runsaasti asioita ja jakaa omia näkemyksiään. Hän puhuu sujuvasti viittä kieltä. Paikan päällä hankittu kokemus tarkoittaa pragmaattista otetta. Hänellä kerrotaan olevan kova taipumus uteliaisuuteen
Kone cranes ja Cargotec fuusioitu vat ja uuden yhtiön hallituksen puheenjohtajan pöytä on ruuh kainen. Fazer on linjannut tavoittelevansa kasvua etenkin Suomen lähimaissa. Cristoph Vitzthumin tavaramerkkejä on kuuluva, herskyvä nauru, joka on omiaan keventämään tunnelmaa. Vuosina 2009–2013 hän toimi Wärtsilän huoltoliiketoiminnan johtajana. Ruuhkainen pöytä. K U V A T : K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I, W Ä R T S IL Ä. Listautuminen. Fazer on kertonut pitävän listautumista tulevaisuudessa yhtenä vaihto ehtonaan. Sota tosin muutti tilannetta Venäjän osalta radikaalisti. Wärtsiläläinen. Cristoph Vitzthum oli Wärtsilän palveluk sessa 18 vuotta ennen siirty mis tään Fazerille. Korona lamautti ravintolatoiminnan sen jälkeen pitkäksi aikaa. Kokemus Wärtsilässä tuo edellytykset valvoa liike toimintojen yhdistämisiä. Tavaramerkki. Hän aloitti vuonna 1995 Wärtsilän silloi sessa holdingyhtiö Metrassa valuuttadiilerinä, siirtyi Ship Power divisioonaaan, Propul siondivisioonaan ja myöhem min Power Plants divisioonaan. Valmistelut ovat jo pitkällä, mutta lopullisen ratkai sun tekevät omistajat. Kauppa oli joko viisautta tai onnenpotku. Fazer myi Cristoph Vitzthumin johdolla Fazer Cateringin vuonna 2019 kreivin aikaan. Sisäpiiri 59 M A A L I S K U U 2 2 2 Osuma tai sattuma. Listau tumise taustalla olisivat kasvu pyrkimykset
Kriisi iskee vahvimmin niihin yrityksiin, joilla on liiketoimintaa ja omistuksia Venäjällä”, Keitaan niemi toteaa. Siinä kohtaa ei voi enää jäädä ihmettelemään, että mitäs tehdään.” Alkuun SODAN ALKUVAIHEESSA on tärkeää auttaa hädässä olevia. ”Venäjän vaikutus on Suomelle merkittä vämpi kuin monelle muulle Euroopan maalle. Pankki laskee liikkeelle velkakirjoja ja hakee mark kinoilta rahoitusta, minkä vuoksi moni säädös on sama kuin listatulla yhtiöllä. Suurin osa yrityksistä on myös valmiita tekemään vastuullisuuden vuoksi ratkai suja, jotka ovat taloudellisesti niille huonoja aina kin lyhyellä aikavälillä. Hän harmittelee sitä, että uusi kriisi siir tää valtioiden velkavuorten ja talouden rakenne ongelmien ratkaisemista taas eteenpäin. Lisäksi voi tulla erilaisia tukipaketteja esimerkiksi Italialle, joka on riippuvainen Venäjän kaasusta”, Keitaanniemi arvioi. Kriisin aikana yrityspankki miettii asiakkai densa kanssa selviytymisvaihtoehtoja. J u k k a L e h t i n e n K u v a T i i n a S o m e r p u r o Katja Keitaanniemi, 49 Ura: OP Yritys pankin toimitusjoh taja ja OP Osuus kunnan johtokunnan jäsen vuodesta 2018. Keitaanniemen mukaan koronaviruspandemia näytti, että suomalaiset suuryritykset pystyvät sopeutumaan nopeasti. Silti tilanne on parempi kuin 10–15 vuotta sitten, jol loin Venäjä oli Suomen suurin vientimarkkina. ”Yritysten itseluottamus kasvoi koronapande mian myötä. ”On todennäköistä, että koronnostot siirtyvät eteenpäin. Pörs sikurssien kehitys on viime vuodet seurannut keskuspankkien taseiden kasvua, kun markki noille virtaava halpa raha on valunut osakkeisiin. Kun tilanne etenee, ja pakotteet alkavat vaikuttaa eurooppalaisiin yrityksiin, on odottavissa, että valtioiden on jatkettava ta louden tukemista. Työskennellyt Finnverassa, EQ:ssa, Swedbankissa, Nordeassa ja Evlissä johtajana ja analyy tikkona. Rokotteet hälvensivät epävarmuutta ja talouskasvu on ollut selvästi nähtävissä.” Keitaanniemi muistuttaa, että epävarmuus on aina myrkkyä investoinneille ja kasvulle. Kasvu vaatii riskinottoa. Useimmat yhtiöt selvisi vät pandemiasta hyvin. Koulutus: Tekniikan lisensiaatti Perhe: Puoliso ja kolme lasta Harratukset: Salitreenit 3–4 kertaa viikossa. ”Yhä useammin vastuullisuus linkittyy osaksi ydinliiketoimintaa, ja yritys hakee sillä kilpailu etua.” Jälkiruoka OP:N YRIT YSPANKKI on suurehkon pörssiyh tiön kokoinen yritys ja entisen analyytikon työ ei edes poikkea paljoa pörssiyhtiön johtajan työstä. Venäjää vastaan ase tetut pakotteet iskevät suurimman yrityspankin asiakkaisiin eri tavoin. Työkalu pakissa ovat erilaiset rahoitusjärjestelyt, kuten lyhennysvapaat. Pandemian jäljiltä se tuntuu vaikealta. ”Alkoi jo tuntua, että pikkuhiljaa päästään normaaliin tilanteeseen, jossa yritysten uutiset aidosti heiluttavat markkinaa.” Pääruoka OP YRIT YSPANKIN tekemän suuryrityskyselyn mukaan kolmasosa yhtiöistä tähtää kasvuun ja toiminnan laajenemiseen. 60 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 2 A A M I A I S E L L A O P Yrityspankin toimitusjohtaja Katja Keitaanniemi saapuu aamiai selle palaverista, jossa on jo ehditty käsitellä Venäjän ja Ukrainan sodan vaikutuksia. Mukautumista ja joustavuutta on löy dyttävä, kun tilanne tulee päälle. Alkuvuodesta Fed suunnitteli tukitoimien lopetta mista ja koronnostoja. ”Liiketoiminnan johtaminen on perusjuttu ja se, että on selkeät tavoitteet ja tulosta pitää tehdä.” Myrkkyä kasvulle Katja Keitaanniemen mukaan korona hioi suuryritysten riskinkestävyyden huippuunsa. Vielä maalis kuun alussa markkinoita hallitsee epävarmuus. ”Nykypäivänä yritysten on mietittävä erilaisia vaihtoehtoja. Kysely tehtiin ennen Ukrainan kriisin alkua
Katja Keitaanniemi söi palaverien välissä täytetyn croisantin ja hedelmiä OP:n pääkonttorin Saarinen-kabinetissa.. Sisäpiiri 61 M A A L I S K U U 2 2 2 L O U N A A L L A Aamiaisella
Kryptovaluuttoja on alettu pitää uutena kultana. ”Kun hajautat, tunnustat, ettet välitä riskinhallinnan kustannuksista”, Spitznagel kirjoittaa. Hän ei kyseenalaista vakiintuneita totuuksia huvikseen vaan perustaa sijoitusfilosofiansa siihen. Eivät myöskään kryptovaluutat, joita puhdasoppisimmat väittävät uudeksi kullaksi. Perinteisen käsityksen mukaan riskienhallinnassa uhrataan osa tuotoista salkun vakauttamiseksi. Kirjan nimestä huolimatta Spitznagel ei puhu perinteisistä turvasatamista. Musta joutsen -kirjallaan maineeseen noussut Nassim Nicholas Taleb tiivistää Spitznagelin reseptin Safe Havenin esipuheessa: ”Suurin osa sijoitustoiminnan tuotoista syntyy harvinaisten tapahtumien seurauksena – normaaliaikojen vaikutus kokonaistuottoihin on vähäinen.” Moderni rahoitusteoria ei tätä tunnista tai tunnusta. To m m i M e l e n d e r RODRIGO SURA. Teos kaataa kuvia urakalla, mutta arvosijoittamisen isänä pidetyn Benjamin Grahamin Spitznagel jättää rauhaan. Salkku, jossa on laajasti osakkeita eri toimialoilta, menettää laskumarkkinassa vähemmän arvoaan kuin indeksi, mutta jää nousumarkkinassa jälkeen indeksistä. Ikävä kyllä hajautuksesta on vähiten hyötyä, kun suojan tarve on suurin. Graham osui oikeaan, kun sanoi, että sijoittaminen ei ole tuottojen vaan riskien hallintaa. 225 sivua, Wiley, 2021. Toisin sanoen sen on kartutettava varallisuutta. Mark Spitznagel tähdentää, että riskienhallinnan pitää kartuttaa sijoittajan varallisuutta. Pahimmat markkinamyllerrykset koettelevat kaikkia omaisuusluokkia. Investing for Financial Storms. Kannattaako oikeasti hajauttaa. Turvaa. Spitznagelin luotsaama Universa-rahasto on runsaassa kymmenessä vuodessa voittanut S&P 500 -indeksin kulujen jälkeen keskimäärin kolmella prosenttiyksiköllä vuosittain. Kun Spitznagel työskenteli nuorena meklarina Chicagon optiopörssissä, hän painoi mieleensä työnantajansa Everett Klippin sanat: ”Pienet tappiot ovat hyviä tappioita.” Spitznagelin sijoitusfilosofia perustuu siihen, että hän hyväksyy nousumarkkinassa pienet tappiot, mutta kuittaa ne laskumarkkinassa voitoilla. Tavanomaiset suojapaikat, kuten valtionlainat tai kulta, eivät ole erityisen hyviä riskienhallinnan työkaluja. Kirja ei paljasta Spitznagelin strategian yksityiskohtia, mutta tuskinpa ne tavallista yksityissijoittajaa auttaisivatkaan. 62 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 2 K I R J A ÄLÄ LAITA kaikkia munia samaan koriin, neuvoo klassinen sijoitusohje. Näin siitä huolimatta, että rahaston riskit ovat selvästi indeksiä pienemmät. Salkunhoitaja Mark Spitznagel tyrmää hajauttamisen järkevyyden tyystin uudessa kirjassaan Safe Haven. Spitznagelin mielestä riskienhallinnassa ei ole järkeä, ellei se ole kustannustehokasta. Kirja on lukemisen arvoinen vallitsevien totuuksien kyseenalaistajana, ei sijoitusvinkkien antajana. Mark Spitznagel: Safe Haven. Talebin mukaan Safe Haven onkin monumentaalinen haistatus harhaluuloissa elävälle toimialalle
Sisäpiiri 63 M A A L I S K U U 2 2 2 A R V O E S I N E NYKYARKKITEHTUURI on selvästi muuttanut taidekuluttajien tottumuksia. Nordström sai vaikutteita aikalaisiltaan, kuten Victor Vasarelylta, Edgar Pilletiltä ja Alberto Magnellilta. Lukuisista romanssihuhuista huolimatta hän ei koskaan avioitunut tai perustanut perhettä. Figuratiivinen eli todellisia muotoja jäljittelevä aikakausi kesti hänen urallaan lyhyen aikaa. Vuonna 1952 Artekilla pitämässään näyttelyssä Nordströmin puhdas konkretismi esitteli geometrisia muotoja sekä suppean väripaletin: mustan, valkoisen ja rajoitetun määrän tehostevärejä. Maalaaminen jazzmusiikin säestyksellä vei hänet kuitenkin pian taiteelliselle uralle. Tämän myötä taiteilija, kuvanveistäjä Lars-Gunnar ”Nubben” Nordströmin matemaattisella tarkkuudella ja muutamalla voimakkaalla värillä toteutettujen taideteosten kysyntä on ylittänyt tarjonnan. Harppaus siitä täysin abstraktiin ilmaisuun oli luonteva, ja tapahtui ensinäyttelyn jälkeen. Öljyä kankaalle. Lars-Gunnar Nordströmin sommitelma vuodelta 1952 myytiin 36 000 eurolla syksyllä 2020. Taiteilijana häntä voi luonnehtia itseoppineeksi. Nubben ei koskaan tehnyt taiteellisia kompromisseja, ja hänen elämässään taide oli aina etusijalla. Tasaiset, tarkkaan rajatut väripinnat ovat Nordströmin taiteelle ominaisia. Vuonna 1948 hän matkusti Pariisiin maalaamaan, ja esitteli siellä maalatut teokset tuoreeltaan ensimmäisessä yksityisnäyttelyssään Helsingissä. BUKOWSKIS. Teoksista on viime vuosina jo pariin otteeseen maksettu yli 30 000 euroa. Nordström (1924–2014) kasvoi helsinkiläisessä arkkitehtiperheessä ja opiskeli sisustamista ja huonekalusuunnittelua. Suuret seinäpinnat kaipaavat väriä ja modernia aikaa henkiviä teoksia. M a r i a E k m a n Matemaattisella tarkkuudella Lars-Gunnar Nordströmin väripaletti oli suppea mutta vahva. Siveltimenjälkiä niistä on vaikea erottaa. Aluksi hän työskenteli eri arkkitehtitoimistoissa. Erityisen haluttuja ovat hänen työnsä 1950-luvulta, jotka ovat niin omanlaisiaan ja pelkistettyjä, että ne tunnistaa hänen teoksikseen kaukaa
Markkinoilla riittää epävarmuustekijöitä. V enäjän hyökkäys Ukrainaan, inflaatio, koronapandemia. Vastauksia tuli yhteensä 404. Ylivoimainen suosikki kiinnostavimpien osakkeiden listalla on Sampo. Venäjälle asetetut taloudelliset pakotteet vaikuttavat sekä Euroopan että Yhdysvaltojen talouteen. Yhtä korkealla luottamus kurssinousuun on ollut viimeksi vuoden 2014 keväällä. Myös Nordea ja Neste kiinnostavat. Liikkeet kohdistuvat Helsingin pörssin Venäjä-sidonnaisiin yhtiöihin: suurin myyntipiikki osuu Fortumiin, jota yli 30 prosenttia vastaajista on myynyt viimeisen kolmen kuukauden aikana. Sampo ja Nordea ovat ostetuimmat osakkeet myös viimeisen kolmen kuukauden aikajaksolla. Kurssit voivat notkahtaa hetkellisesti, mutta pidemmällä aikavälillä tilanne korjaantuu. Suurimpana riskinä Arvopaperin sijoittajakyselyyn vastanneet pitävät tällä hetkellä Ukrainan sotaa. Sijoittajakyselyyn vastanneista vajaa 40 prosenttia kertoo tehneensä salkkuunsa muutoksia Venäjän hyökättyä Ukrainaan. Vastaajat: Kysely lähetetään Arvo paperin uutis kirjeen tilaajille. 64 M A A L I S K U U 2 2 2 Sijoittajakysely Sijoittajien myyntipaine kohdistuu Fortumiin Yhä useampi sijoittaja uskoo kurssinousuun ja aikoo lisätä osakepainoaan seuraavan kolmen kuukauden aikana. Näin kysely tehtiin Kysely: Arvopaperi selvittää neljä kertaa vuodessa sijoittajien sijoitus aikeita ja salkuissa tapahtuneita muu toksia. Vuodenvaihteessa toteutetussa Sijoittajakyselyssä osakepainon nostamista suunnittelevien osuus oli noin 30 prosenttia. Palkinto: Vastanneiden kesken arvotun 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin voitti Juha Savimäki. Joka toinen vastaaja aikoo sijoittaa pian jaettavan osinkopotin takaisin osakkeisiin. A n n e L e i n o Arvopaperin luottamusindeksi Q4/2008–Q1/2022 -40 -20 20 40 60 80 100 L U O T TA M U S K U R S S I N O U S U U N VA H V I S T U I Q4/2008 Q1/2022 Lähde: Arvopaperin kysely. Osakepainon nostamista seuraavan kolmen kuukauden aikana suunnittelee reilu 40 prosenttia vastaajista. Nokian Renkaiden osalta noin joka kymmenes kertoo laittaneensa osaketta myyntiin ja Finnairin kohdalla myyntejä on tehnyt viisi prosenttia vastaajista. Enemmistö Sijoittajakyselyyn vastanneista uskoo OMX Helsinki -indeksin olevan 12 kuukauden kuluttua nykyistä korkeammalla tasolla. Suoria osakesijoituksia Venäjälle on vain parilla prosentilla kyselyyn vastanneista, mutta rahastojen kautta osuus nousee lähes kymmeneen prosenttiin. Fortumia löytyy edelleen joka toisen vastaajan salkusta. Ajankohta: Sijoittajakysely 1/2022 toteutettiin 2.–7.3.2022. Sijoittajien luottamusta mittaava AP luottamusindeksi kääntyi jyrkkään nousuun ja indeksi sai arvon 41
Edellisen ristikon voittaja: Carl Slätis, Espoo. Sisäpiiri 65 M A A L I S K U U 2 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 11.4.2022 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Osake kurssit sen sijaan voivat toipua nopeastikin. Ominaisuus kääntyy helposti itseään vastaan. Kuolema on. Sen sijaan monet pienet yhtiöt, joiden liiketoimintaa ei moni sijoittaja ymmärrä eikä Putin huomaa, ovat pärjänneet laskumarkkinassa paremmin. Me Naiset -lehden horoskooppi tietää kertoa Härkämerkistä, että jos härkä on päättänyt jotain, hänen päätään on miltei mahdotonta kääntää. Yksi härkäpää näyttää nyt ohjailevan maailman suurinta ydinasevaltaa ilmeisesti ilman järjen kiertämääkään. Axu olisi voinut valistaa poikaansa, että maailmaa hallitaan järjen sijasta sitäkin enemmän tunteella. Kylläpä ne naiset taas tiesivät. Botoxista turvoksissa oleva Putin istuu pitkän pöydän päässä kuin krapulainen äijä DNA:n taannoisessa mainoksessa. Ei niin pientä vähemmistöä, ettei sen puolesta voisi mököttää. SUOMALAISESSA lainsäädännössä viha on kriminalisoitu ainakin puheen tasolla. Härkä ei välttämättä osaa ottaa toisia huomioon. Lamaannuksen sijaan nyt pitää löytyä vahvoja elämän merkkejä, vaikka tunnelma on pilalla pitkäksi aikaa. Persuja on nähty lauteilla useasti, nyt myös kristillisten teräväkieli on saanut valtakunnansyyttäjän kimpaantumaan. Venäjän hyökkäyksen jälkeisinä päivinä näytti siltä, että suurinta osumaa osakemarkkinoilla ottivat yritykset, jotka valmistivat hevosta suurempia teollisuuden vientituotteita. Oikeusjärjestelmän tunneälyllä onkin sitten hommaa, kun mietitään, mistä lähtökohdista mitäkin on tullut sanottua. Tärkeintä tulevaisuuden kannalta on, ettei jäädä synkkyyteen. Korona ei säikäyttänyt markkinoita kuin hetkeksi. Toinen suuren Venäjä-riskin kanssa touhuava oli Nokian Renkaat, joka jää pakotteiden saartamaksi. Kapitalisti sen sijaan pelaa pelolla ja ahneudella painaen kaasua ja jarrua vuorotellen. Paljon tunnetta ja tulivoimaa Kun järkiperusteet puuttuvat, haetaan oikeutus vahvasta tunteesta.. Sääliksi käy. Viha ja vimma muuttuivat Venäjällä tulivoimaksi pientä aloittelevaa eurooppalaista demokratiaa kohtaan. Kun riittävän intersektionaalisesti loukkaantuu, pystyy ahtamaan toisinajattelijat mahdollisimman pieneen rakoon. Kateutta ja katkeruutta pidetään kuluttavina tunnetiloina, joten niiden kansanterveydellisiä vaikutuksia pitäisi ryhtyä tutkimaan THL:ssä. 66 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 2 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi ”P oikani, kunpa tietäisit, miten vähällä järjellä tätä maailmaa hallitaan”, ruotsalainen valtiomies Axel Oxenstierna huomasi liki 400 vuotta sitten, kun poikaansa opasti. Hallituksen demariministerit ovat tietysti THL:n asiantuntijoiden kanssa eri mieltä, sillä kateus ja katkeruus tuottavat vasemmiston poliittisen käyttövoiman. Järjellä vain selitellään ja siivotaan jäljet, jos pystytään. Onneksi monet suomalaiset pörssitulokkaat parantavat maailmaa: Betolar, Bioretec, Modulight, Spinnova… Ilmasto tervehtyy ja keho saadaan kuntoon. Eihän näitä asioita pitäisi laittaa rinnan, mutta Venäjän hyökkäys Ukrainaan painoi alennusmyyntiin paitsi ihmisarvon myös monet osakekurssit. Vihreät hallitsevat maata loukkaantumalla milloin kenenkin puolesta. Mutta taitavat kohta paistella renkaita enää armeijan kalustoon, muilla ei ole varaa. Sotataloudenkin aikana yritykset sinnittelevät tulostensa kanssa, ja sijoittajat käyvät kauppaa halventunein hinnoin. Roimasti halvenneella ruplalla toki luulisi voivan maksaa euromääräisesti kustannuskilpailukykyisiä palkkoja. Ihmisyyden arvojen palauttaminen ”Suuressa ja mahtavassa” vie varmasti pitkään. Sijoituskohteiden liiketoimintaa on vaikeaa enää ymmärtää, mutta hyvään tunnelmaan pääsee mukaan pienellä rahalla. Kylmintä kyytiä osakkeista sai Finnair, kun sen tarjoama kyyti Aasiaan hyytyi Venäjän ilmatilan sulkemiseen
Pohjola Rakennus on kotimainen perheyritys, joka on luonut mukavuusalueita Pohjolan elosuhteisiin yli 30 vuotta. Rakennamme koteja, jotka on tehty elettäväksi ja asuttavaksi, asukkaan toiveita kuunnellen ja ympäristön hyvinvointia kunnioittaen. Kun haluat löytää mukavuusalueesi – oman kodin tai laadukkaan sijoituskohteen, voit luottaa meihin. Pohjola Rakennus Oy Suomi Simonkatu 9, 00100 Helsinki Kreivinaukio 1, 20200 Turku Voimakatu 18, 33100 Tampere Kalevankatu 4, 40100 Jyväskylä Puijonkatu 14B, 70100 Kuopio Typpitie 1, 90620 Oulu 020 7759 600 pohjolarakennus.fi Teemme uusia mukavuusalueita Se antaa elämälle puitteet. Suunnittelemme ja rakennamme vuosittain lähes 3 000 kotia, joita yhdistävät hyvä sijainti, toimiva pohjaratkaisu ja laadukkaat materiaalit. Koti on muutakin kuin rakennus.. Olemme yksi Suomen suurimmista asuntorakentajista ja työllistämme yli 3 000 ammattilaista, joista noin 300 on omaa henkilökuntaa
Sinä voit auttaa. Keräyslupa: RA/2020/1407 & ÅLR 2021/8473 Yhteistyössä. PAL. VKO 2022-16 177535-2203 Lähetä viesti SPR20 numeroon 16499 (20 €) Hätä Ukrainassa on valtava