Arvopaperi 3/2023 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Hyvästi musta kulta H Y V Ä S T I M U S T A K U LT A M A A L I S K U U 2 2 3 Sijoittamisen erikoislehti maaliskuu 2023 16,50 €. Capman aikoo tuplata tavoitteet Pia Kållin johdolla Tom Lindström ei vierasta velkavipua Finanssikriisin opetukset Assa Abloy kasvaa aggressiivisesti yrityskaupoilla Matti Lehmuksen johtama Neste tekee hyvää tiliä uusiutuvilla polttoaineilla öljybuumista huolimatta. Jäteraaka-aineiden markkinalla kilpailu kuitenkin kiristyy
Kanssamme voit sijoittaa kohteisiin, jotka ovat yleensä vain suursijoittajien saatavilla. Huomioithan, että kaikkeen sijoittamiseen liittyy aina riski sijoituksen arvonkehityksestä. Palveluntarjoajat: LähiTapiola Varainhoito Oy, LähiTapiola Vaihtoehtorahastot Oy, Seligson & Co Rahastoyhtiö Oyj ja LähiTapiola Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö. Samalla puolella. Sen huomaa, kun sijoittaa LähiTapiolassa LähiTapiolassa sijoitamme asiakkaidemme varoja kuin omiamme: pitkäjänteisesti, vastuullisesti ja hötkyilemättä. Sijoita kanssamme: lahitapiola.fi/sijoittaminen
SHAWNTHEW. Sisältö 3 M A A L I S K U U 2 2 3 MAALISKUU 2023 Maaliskuussa tutustumme Tom Lindströmin sijoitusstrategiaan ja Nesteen näkymiin. Muistelemme finanssikriisiä ja selvitämme, mitä se opetti Mika Heikkilälle, Sari Lounasmerelle ja Timo Ritakalliolle. Subrimelainojen myöntäjiä ajautui konkurssiin. 24 2000-luvun alussa USA:ssa pankit myönsivät korkean riskin lainoja, joita asiakkaat eivät pystyneet maksamaan. Asuntomarkkinoiden kriisi johti finanssikriisiin, josta on nyt kulunut viisitoista vuotta
Pääomasijoittajien toimitusjohtaja Anne Horttanainen korostaa monimuotoisuutta yritysten toiminnassa. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Sivu 60. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 6 Pääkirjoitus Kassavirtaa tarjolla Sijoittaja 10 Puheenaihe Ostotarjouksista lisäjännitystä sijoittajille 11 Wall Streetillä Puhdasta alfaa uudella reseptillä 12 Sijoitin viimeksi Tuomo Kemppainen 14 Osakepoiminnat 15 Lauri Sihvonen Sammon taonta 18 Kuukauden osake Öljyä vai ei. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 229 €, printtitilaus 208 €, digitilaus 130 €. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 24 Kuukauden ilmiö Romahdus 2008 30 Kuukauden henkilö Tom Lindström Salkku 36 Kotimainen Endomines 38 Ulkomainen Assa Abloy 40 Rahastoilmiö Sijoittajat ennakoivat korkopiikkiä 41 Pelin paikka Etsi pörssin ketterät osinkoelpyjät 42 Salkkukisa Nixulla kisan kärkeen Numerot 44 Kotimaiset ennusteet 46 Pohjoismaiset ennusteet 48 Eurooppalaiset ennusteet 50 Yhdysvaltalaiset ennusteet 52 Kehittyvät markkinat ja Aasia 54 Suositelluimmat Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Kemira maistui Paasikiville 57 Suursijoittajat Etola vähensi metsäpainoa 58 Johtaja-analyysi Pia Kåll 60 Lounaalla Anne Horttanainen 62 Kirja-arvio Tekoälyn ylimenokausi 63 Taidesijoitus Kiero luonto 64 25 vuotta sitten Ulkomaille sijoittaminen yleistyi Diversiteetti. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 4 Sisältö M A A L I S K U U 2 2 3 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Spinn-offeja käsittelevän jutun (AP 2/2023) grafiikassa oli virheitä emoyhtiö-irronnut yhtiö -pareissa. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. ANT T IMANNERMAA KANNEN KUVA : KIMMO HAAPALA. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikeat parit ovat Fortum– Neste, Orion–Oriola, Sievi Capital–Scanfil, YIT–Caverion, Metso– Valmet ja WithSecure–F-Secure. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) Oikaisu. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut
Saat nyt Arvopaperi Digin tilaajana veloituksetta käyttöösi Inderesin yhtiöanalyysit. Inderesin analyysit ovat syvällisiä katsauksia yhtiöiden toimintaan ja liiketoimintaympäristöön. Hyödynnä etusi arvopaperi.fi/inderes Inderesin palkitut yhtiöanalyysit käytössäsi.
43 ). Nyt sen seuraksi osinkoaristokraatin asemaan ovat nousemassa myös Capman ja Scanfil. EPÄTAVALLISEN vuoden jälkeen lämmintä osinkokevättä voi pitää torjuntavoittona. huhtikuuta ja Nokian Renkaiden 11. Alkuvuoden tilinpäätökset otettiin nuivasti vastaan: kurssit pörssissä laskivat keskimäärin prosentin verran (s. Kassavirtaa tarjolla. Siten pörssisijoittajan kannalta tärkeät päätökset tehdään nyt keskuspankeissa. Osinkosijoittajan on kuitenkin syytä muistaa, että leijonanosa Helsingin pörssin osingoista tulee muutamasta suuryhtiöstä. maaliskuuta. Fortumin osinko irtoaa 14. Huhtamäen osinko irtoaa 28.huhtikuuta, Capmanin 16.maaliskuuta ja Scanfilin 9. Viime vuonna kotimaiset pörssiyhtiöt maksoivat vuoden 2021 tuloksistaan 14,7 miljardin euron osinkopotin. Aristokraattititteliin vaaditaan Euroopassa 10 vuoden kasvuputki, kun Yhdysvalloissa vastaavan tittelin saa vasta 25 vuoden jälkeen. Jos ne päättävät jatkaa kireää rahapolitiikkaansa vielä vuoden jälkipuoliskolla, jälki osakemarkkinoilla voi olla rumaa. Osinkotuottoprosentitkin ovat muikeat. Tämä antoi syyn epäillä, ettei Fortum maksa osinkoa ollenkaan. Huhtamäki on onnistunut kasvattamaan osinkoaan tasaisesti 14 kertaa. Se ei jää merkittävästi viime vuonna maksetusta 1,14 eurosta. Kummankin osinko irtoaa 24. Fortumin epäonnea lisäsivät Uniper-kaupat. Vaikeuksista huolimatta Fortumin hallitus esittää 0,91 euron osinkoa. 6 Pääkirjoitus M A A L I S K U U 2 2 3 N I N N I M Y L L Y O J A V iime vuoden tilinpäätöskausi alkaa olla takanapäin, ja yhtiöt ovat ilmoittaneet osingonmaksustaan. Nordea, Sampo, Neste, Kone, Fortum, UPM ja Nokia maksavat noin 70 prosenttia koko potista. toukokuuta. Kuluneen vuoden aikana yhtiö joutui turvautumaan kalliiseen velkaan ja valtion hätärahoitukseen. Nokian Renkaiden 0,55 euron osinkoesitys on sama kuin viime vuonna maksettu. Lähes joka kolmas listayhtiö ei maksa osinkoa lainkaan, ja maaliskuun alkuun mennessä 30 yhtiötä oli ilmoittanut alentavansa osinkoa. Lähellä titteliä ovat myös Valmet, Elisa, Uponor ja Revenio. Kevät tuo vähän helpotusta vaiheikkaaseen vuoteen. toukokuuta. OSINKOYLLÄT TÄJINÄ voi pitää Fortumia ja Nokian Renkaita, jotka ovat kärsineet Venäjä-riskistä täysimääräisesti. Tänä vuonna maksettava summa näyttää jäävän siitä vain vähän. Kaksi vuotta sitten maaliskuussa osinkojen mediaanija keskiarvotuottoprosentit olivat parin prosentin luokkaa, nyt esimerkiksi Metsä Boardin B-osakesarjan tuottoprosentti yltää maaliskuun alun kurssien mukaan seitsemään ja Nordean 6,6, prosenttiin. Osinkosijoittajan tilipäivät ovat taas täällä. Korkojen noustessa pörssiyhtiöille asetettu tuottovaatimus kasvaa edelleen. Siitä tosin 0,20 euroa jää hallituksen harkittavaksi joulukuussa. Osingot ovat kuitenkin sijoittajan kassavirtaa menneestä onnistumisesta, eivätkä välttämättä kerro tulevasta. Sijoittajien on myös syytä muistaa, että osingon määrä on täysin selvä vasta, kun yhtiökokous sen hyväksyy
Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä hallinnointikuluista. Tarjoamme sekä korkorahastoja että laajat eurooppalaiset, amerikkalaiset ja maailmanlaajuiset osakerahastot. Vuotuinen hallinnointipalkkio on huomioitu tuottoluvuissa. Yli 12 kk:n tuotot ovat keskimääräisiä vuosituottoja. Lue lisää osoitteesta ODIN.fi ODIN Rahastot Luo arvoa tulevaisuuteen – ODIN.fi Since 1990. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Lämpimästi tervetuloa sijoittamaan kanssamme Kaikkia rahastojamme hallinnoidaan ODIN-mallin mukaisesti, jossa painopisteinä ovat kestävät laatuyritykset, keskitetyt salkut ja pitkän aikavälin arvonluonti. Kurssilaskut voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Luvut ovat EUR. Meillä on tällä hetkellä toimipisteitä Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. ODIN on aktiivinen, vastuullinen ja pitkäaikainen rahastonhoitaja, joka perustettiin jo vuonna 1990 – tänä vuonna täytämme 33 vuotta. Aloitimme eri Pohjoismaihin sijoittavilla rahastoilla ja tänä päivänä ODIN on yksi Norjan johtavista osakerahastoja hallinnoivista rahastoyhtiöistä
Tutustu uuteen Range Rover Sportiin ja varaa koeajosi heti: www.landrover.fi VARAA KOEAJO ELÄMÄSI ILAHDUTTAVIN AJOKOKEMUS Range Rover Sport P440e, CO?-päästöt 18-20 g/km, EU-kulutus yhdistetty 0,8-0,9 l/100 km. OSINKONA AJAMISEN ILO Moderni urheilullinen luksus ei ole koskaan näyttänyt tai tuntunut paremmalta. Tee elämäsi paras sijoitus ja sijoita itseesi. Kuvan auto erikoisvarustein.
Nokia laski 6,3 prosenttia, Wärtsilä ja Outotec 14,3 prosenttia ja Fortum 11,4 prosenttia. -5,69 17.4.2008 Nokian tammi– maaliskuun tulos otettiin markkinoilla pettyneenä vastaan. Kovin OMXH:n syöksy, 7,6 prosenttia, osui maanantaille 6. Aiheesta lisää sivulla 24. RAJUJA PÄIVÄLASKUJA Helsingin pörssin viisi kovinta laskupäivää finanssikriisissä, prosenttia Lähde: Factset ja useiden medioiden pörssikatsaukset PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / LAURI SIHVONEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 18 / KUUKAUDEN ILMIÖ 24 / KUUKAUDEN HENKILÖ 30. -7,62 6.10.2008 USA:n rahoitusmarkkinoiden pelastuspaketti ei riitä rauhoittamaan sijoittajia. Mistä myllerryksessä oli kyse, millaista sen keskellä oli ja mitä opetuksia finanssikriisistä jäi käteen. Sijoittaja 9 M A A L I S K U U 2 2 3 Viisitoista vuotta kriisistä FINANSSIKRIISI näkyi Helsingin pörssissä rajuina päivälaskuina. -5,57 1.12.2008 USA:n taloustutkimuslaitos ilmoitti, että talous ajautui taantumaan useilla mittareilla jo edellisvuoden joulukuussa. OMXH laski 16,5 prosenttia. -6,38 15.10.2008 Varsinaista laskutekijää ei ole. Dow Jones laski tuolla viikolla 18,2 prosenttia, mikä oli indeksin historian rajuin viikkolasku. Osakkeen 13,6 prosentin lasku painoi yleisindeksiä. Nordea päätyi 10,2 prosentin, Sampo 7,7 prosentin ja Pohjola Pankki 13,6 prosentin syöksyyn. lokakuuta 2008, vaikka Yhdysvaltojen kongressi oli saanut hyväksyttyä rahoitusmarkkinoiden 700 miljardin dollarin pelastuspaketin edeltävänä perjantaina. J u u s o P a r v i a i n e n V U O D E N SA L D O -53,4 % OMXH:n muutos 1.1.–31.12.2008 TA LO U S OT TA A O S U M A N -8,1 % Suomen bkt:n vuosimuutos 2009 KOV I N N O U S I JA 12,0 % Dovre Group 1.1.–31.12.2008 (edelleen listatuista yhtiöistä) -6,71 6.11.2008 Suomalaisyhtiöiden suhdanneodotukset heikkenevät ja osavuosikatsaukset tuottavat pettymyksiä. USA:n taloustutkimuslaitos ilmoitti, että talous ajautui taantumaan useilla mittareilla jo edellisvuoden joulukuussa. Fedin San Franciscon aluepankin johtaja Janet Yellen totesi USA:n olevan taantumassa
J u k k a L e h t i n e n Ostotarjouksista lisäjännitystä sijoittajille Helsingin pörssin alkuvuosi on ollut vilkasta ostotarjouksien aikaa. Yhdysvaltalaisen Methode Electronicsin tarjoama 6,30 euroa osakkeelta oli alle 12 prosenttia osakkeen hintaa korkeampi. Norjalainen riskienhallintayhtiö DNV teki tietoturvayhtiö Nixusta tarjouksen, joka oli lähes 70 prosenttia yli senhetkisen pörssikurssin. Tarjouskilpailu luo sijoittajille jännittävän, mutta myös hämmentävän tilanteen. Pääomasijoittajilla on meneillään tarjouskilpa talotekniikkayhtiö Caverionista. Helsingin pörssin alkuvuotta ovat sävyttäneet ostotarjoukset. Rovio on kuitenkin kertonut aloittaneensa strategisen selvityksen ja ei-sitovat keskustelut ostotarjouksesta. 10 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 3 P U H E E N A I H E Tarjouksia odotellaan. Preemio oli totuttua vaatimattomampi: 2020-luvulla ostotarjousten mediaanissa preemio on pyörinyt reilun 40 prosentin tuntumassa. Nixusta preemio on 67 prosenttia ja Caverionin ensimmäisessä tarjouksessa 49 prosenttia. Viime kesänä listautuneen, työkoneiden valaisimia tekevän Nordic Lightsin pörssitaival on jäämässä lyhyeksi. Playtikan tarjoama kauppahinta on 9,05 euroa, mutta Rovion osakekurssi vain 8,16 euroa. TA LOT E K N I I K K AY H T I Ö Caverionista ensimmäisen tarjouksen tehnyt pääomasijoitusyhtiö Bainin kokoama konsortio jatkoi helmikuussa tekemäänsä ostotarjousta, kun toinen pääomasijoitusyhtiö Triton korotti omaa tarjoustaan muutamaa päivää aikaisemmin. Israelilainen peliyhtiö Playtika teki peliyhtiö Roviosta ostotarjouksen, joka epäilyttää markkinoilla. Pörssistä poistuneesta markkinointiyhtiöstä Avidlysta ostotarjouksen preemio oli 49 prosenttia. Pitääkö odottaa uusia tarjouksia vai kannattaako myydä osakkeet ja etsiä rahoille uusia kohteita. Nordic Lightsin preemiota saattaa pienentää se, että yhtiön osakekurssi nousi tammikuun osakerallissa, ja ostajan tarjous perustuu aiempaan osakekurssiin. Playtikalla on huono maine yritysostajana, joten nyt epäillään suostuvatko pääomistajat myymään yhtiötä. PET TERIPAALASMAA
Tuottoja maksetaan ulos, kuten tähänkin asti on tehty, jotta rahasto ei kasva enää isommaksi. Maailman suurin hedgerahasto on suurten muutosten edessä. Lisäksi yhtiö lupaa uusia rahastotuotteita, jotka seuraavat yksittäisiä kulloisenkin makronäkymän suosimia osakkeita sekä ottavat aiempaa tarkemmin huomioon kestävän kehityksen tavoitteet keinona luoda entistä parempaa tuottoa. Markkinavelhon jälkeen. REMONT TI on epäilemättä tervetullut monille Bridgewaterin institutionaalisille sijoittajille, joita viime vuosien ja erityisesti pandemian ajan huono menestys on turhauttanut. Muutos on Bridgewaterin kohdalla merkittävä, sillä yhtiön menestys on vuosikymmenien ajan perustunut Dalion vapaaseen mandaattiin hoitaa hallitsemiaan rahastoja ja tuoda sisään ”puhdasta alfaa” parhaaksi katsomallaan tavalla. Bridgewaterin perustajan Ray Dalion (kuvassa) jäätyä eläkkeelle hedge-rahaston strategia muuttui merkittävästi, ja se on alkanut panostaa tekoälyyn, kuten uudet kilpailijansa. Uutta kasvua lähdetään hakemaan Aasian markkinoilta ja Aasiaan keskittyvistä rahastoista, ja väkeä lisätään yhtiön Singaporen toimistossa. Uutena asiana Bridgewater kehittää nyt siis tiettyihin strategioihin sidottuja tuotteita, joihin sijoittajat voivat iskeä rahojaan kiinni. Dalion siirtyminen taka-alalle yhtiönsä hallitukseen on tapaus, joka merkitsee markkinavelhojen kykyihin perustuvien hedge-rahastojen aikakauden lopullista loppua. ”Kehity tai kuole”, totesi Bridgewaterin uusi 41-vuotias toimitusjohtaja Nir Bar Dea hiljattain. Menestys henkilöityi poikkeuksellisen vahvasti Dalioon, jonka henkilökohtainen varallisuus on kohonnut samojen vuosikymmenten mittaan noin 18 miljardiin dollariin. Käytännössä se tarkoittaa, että maailman suurin on muuttumassa enemmän uudempien kilpailijoidensa kaltaiseksi. Henkilöstö pienenee olennaisesti, kun noin 1 300:sta työntekijästä sata saa lähteä. Sijoittaja 11 M A A L I S K U U 2 2 3 W A L L S T R E E T I L L Ä M U U TO KS I A osattiin odottaa, kun hedge-rahasto Bridgewater Associatesin perustaja, miljardööri Ray Dalio siirtyi viime vuoden lopulla syrjään yli 130 miljardin dollarin varoja hoitavan yhtiön johdosta. Kulttimainen luottamus Bridgewaterin vuonna 1975 perustaneeseen Dalioon on kannattanut pitkään, joskin 2010luvun loppupuolelta alkaen eri omaisuuslajeja ja sijoitusinstrumentteja yhdistävät multistrategiaa harjoittavat kilpailijat, kuten Citadel ja Millennium Management, ovat alkaneet mennä tuotossa yhä useammin ohitse. Puhdasta alfaa uudella reseptillä Ikoninen mestarisijoittaja Ray Dalio jäi eläkkeelle. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n ZHENG HUANSONG. Nyt noin viisi kuukautta myöhemmin edessä olevien muutosten kokoluokka ja aikataulu on kuitenkin yllättänyt monet Wall Streetilla. Maaliskuun alussa Bridgewaterin julkistama uusi strategia pyrkii kohentamaan yhtiön kannattavuutta nojaamalla yhä enemmän vauhdilla kehittyvään tekoälyyn ja koneoppimiseen. Tilalla ovat laskelmoidut multistrategiat ja kuten Bridgewaterin uudet panostukset osoittavat, tekoäly. Samalla se syö ainakin osan Ray Dalion 47 vuoden aikana rakentamasta brändistä ja salaperäisestä hohdosta, jota useita vuosikymmeniä jatkuneet poikkeukselliset tuotot rakensivat. Kiinnostusta uusiin tuotteisiin voi lisätä se, että samalla yhtiön nykyisiin kolmeen rahastoon sijoittamista rajoitetaan entisestään. Näistä suurin ja kuuluisin on vuonna 1989 alkunsa saanut lippulaivarahasto Pure Alpha
Kansainvälinen ymmärrys on tärkeää, koska markkinat ovat niin Yhdysvallatja Eurooppa-vetoisia. ”Ostin pörssilistattua viputuotetta. Asuu: Vantaa ja Riviera del Sol Tärkeintä elämässä: Terveys, hyvä kunto, ajanvietto läheisten kanssa. Osakesalkkua olen hajauttanut myös toimialoittain. Toiminut vakuutusmeklarina riskienhallinnan parissa sekä muutamia vuosia eQ:ssa pörssimeklarina. Mitä mielessä: ”Ajattelin lähteä lenkille rannalle aurinkoon.” Vapaalla: Kuntoilu, koirien ulkoiluttaminen.. Lisäksi kruunun arvo on alhaalla ja Tukholman pörssin osakkeet laskeneet muuta maailmaa enemmän.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Voin keskittyä viettämään aikaa läheisteni kanssa toimimalla täyspäiväisesti sijoittajana.” Entä suurin virheesi. ”Olen pitkäjänteinen. Päiväkauppaa en muutoin sinänsä tee.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Työstäni eQ:ssa sain käytännön ymmärrystä pörssistä ja johdannaismarkkinasta. ”Muutaman bisnestutun ja Pörssiklubilla samanhenkisten ihmisten kanssa. ”Karkeasti puolet on asunnoissa, puolet finanssivarallisuudessa. Silloin olin liian varovainen.” Riskit kuriin riskillä Tuomo Kemppainen on pitkäjänteinen sijoittaja, joka suojaa salkkuaan ottamalla riskiä. Johdannaisiin ei pidä laittaa kovin suurta summaa. ”Odottaisin osakesijoitusten osalta, lähtisin varovasti liikkeelle laskupäivinä ja katsoisin Tukholman pörssiin. Omani on vähintään vuoden mittainen. ”Luen Bloombergin, CNBC:n, Wall Street Journalin ja Financial Timesin uutisia sekä suomalaisia talousmedioita. Keskuspankkien politiikkaa ei riittävästi hinnoitella vielä eurooppalaisissa osakkeissa, joten shorttasin Dax-indeksiä. ”Nykyinen elämäntilanne. ”Minulla on pitkä ura vakuuttamisen parissa ja riskienhallinta on sieltä hyvin tuttu käsite. Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. ”En lähtenyt vuonna 2009 heti osakemarkkinoille ostamalla esimerkiksi etf:iä. Seuraan yhtiöitä, joilla on hyvä tase ja jotka maksavat osinkoa. ”Kaikkia munia ei pidä panna samaan koriin ja velkavipua voi käyttää varovasti. Työelämässä olen ollut monen pörssiyhtiön kanssa tekemisissä.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Tärkeitä tunnuslukuja ovat ne perinteiset p/e ja p/b sekä markkinatilanne, yhtiön asema omalla toimialallaan sekä kansainvälisesti.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Finanssisijoituksiin siirryin vasta muutama vuosi sitten.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Otin näkemystä laskeviin markkinoihin, koska uskon, että viime kuukausien pörssinousu on ollut ylimitoitettua. Lisäksi olen huomannut, miten tärkeää on pitäytyä valitsemassaan strategiassa. Se strategia olisi kannattanut. Se on kiva foorumi, jossa voi keskustella luottamuksellisesti.” Mihin sijoitit viimeksi. Sijoittamisessa ei kannata liikaa erikoistua, on oltava kokonaisnäkemys.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Hän uskoo pörssiturbulenssin jatkuvan vielä tänäkin vuonna ja siksi hän otti juuri pienen shorttiposition Saksan Dax-indeksiin. Arvopapereista osakkeissa on puolet, rahastoissa 30 prosenttia, käteisenä pidän 15 prosenttia ja viisi prosenttia on johdannaisissa.” Miten sijoituksesi jakautuvat maantieteellisesti. N i n n i M y l l y o j a K u v a T i i n a S o m e r p u r o Tuomo Kemppainen Syntynyt: 1969 Työ: Yksityissijoittaja. Johdannaistuotteita olen käyttänyt salkkuni suojaukseen ja lyhyemmän näkemyksen ottamiseen.” Mihin omaisuuslajeihin sijoituksesi jakautuvat. Otin näkemystä siitä, että kurssit laskevat keväällä. ”Ostin 1990-luvun alussa itselleni asunnon Helsingin keskustasta ja pian sen jälkeen aloitin asuntosijoittamisen. Siellä on paljon hyviä yhtiöitä, kuten Assa Abloy, Boliden ja Alfa Laval. ”Kotimaisissa osakkeissa on noin 60 prosenttia, Pohjoismaissa 15 prosenttia, muualla 15 prosenttia ja loput ovat johdannaistuotteita.” Miten seuraat markkinoita. ”Minulla ei ole suosikkia. 12 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 3 S I J O I T I N V I I M E K S I T uomo Kemppainen elää sijoitustensa turvin osan vuodesta Aurinkorannikolla. Kokonaisuus on oltava hallinnassa.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Tarkoituksenani on ollut rakentaa pitkäjänteinen osinkosalkku. Se ei tarkoita samaa kuin varovainen, koska uskallan ottaa riskiä ja hakea korkeaa tuottoa, mutta riskienhallinta on myös olennainen osa sijoitusprofiiliani
Sijoittaja 13 M A A L I S K U U 2 2 3 Varovasti eteenpäin. Tuomo Kemppainen lenkkeilee mielellään Helsingin Kumpulassa silloin, kun ei ole Aurinkorannikolla.
Liittyvätkö nämä muotialaan. Mitä strategiaotsikot viestivät sijoittajalle. Marimekko. 14 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 2 3 O S A K E P O I M I N N A T Next Nixu, UYI ja Scale Hyvällä yhtiöllä on toimivan strategian lisäksi iskevä kiteytys suunnitelmastaan. Scale on englantia ja tarkoittaa vaakaa tai hilsettä. Seuraavaksi Nixu aikoo valloittaa myös Norjan. ANT TI MANNERMAA TIINA SOMERPURO. N I X U Kurssikehitys, euroa D I G I A Kurssikehitys, euroa M A R I M E K K O Kurssikehitys, euroa 2/2022 2/2023 2/2022 2/2023 2/2022 2/2023 Lähde: Factset 4 5 6 7 8 9 8 10 12 14 16 18 4 6 8 10 12 14 Digia. Marimekon SCALEstrategia herättää kysymyksiä. Se aiheuttaa kihelmöivää odotusta. Poimimme tarkasteluun puhuttelevimpia firmakielen kukkasia. Digian strategia tiivistyy fraasiin ”Unlock Your Intelligence”. Nixun kannattavaan kasvuun pyrkivä strategia on nimeltään ”Next Nixu” eli Seuraava Nixu. Sijoittajalle se on lupaus kannattavasta kasvusta ilman kuluja. A n t t i M u s t o n e n Nixu. Skaalaaminen on avainsana. Mutta onko Next Nixu sittenkin vain myyntipuhe, sillä helmikuussa päästiin nextille levelille, kun Nixusta tehtiin ostotarjous. Oikeasti Scale on tavoitetiivistelmä: Sustainability, Creative, Asia, Love, End-to-end digitality. Scale on myös skaalautuvuutta, joka bisnesjargonina tarkoittaa kaikkea, eli ei oikeastaan mitään. Älyllinen Digia linjaa, että se yhdistää teknologian mahdollisuudet ja ihmisten kyvykkyydet älykkäämmän liiketoiminnan ja yhteiskunnan sekä kestävän tulevaisuuden rakentamiseksi. Tuleva Nixu vahvistaa läsnäoloa Pohjolassa. Viisaus aivoissamme kehittää painetta ja odottaa purkautumistaan. Päämäärän täytyy tietysti olla pollea ja otsikkotasolla slogan ei toden totta kainostele
Hallituksen puheenjohtajaksi nousee Björn Wahlroosin jälkeen Solidiumin entinen toimitusjohtaja Antti Mäkinen. Rahoitustarpeita jätti-investointeihin ei enää kohta pitäisi olla, kunhan Topdanmark-osto vain hoidellaan pois. Mitä tapahtui. Se voi olla näissä keleissä liikaa vaadittu. Nyt Sammon osakkeeseen kohdistuu aivan turhaa painetta aina keväisin, kun osinkoa ensin spekuloidaan ja sitten osinkodippiä jännitetään. Vakuutustoiminnan tasaisuus mahdollistaisi edelläkävijyyden. Kuka vielä muistaa Kari Stadighin ajat ja lupaukset kauniisti nousevasta osinkokäyrästä. Mandatumin kohtalon selvittyä Sampo tiivistyy vahinkovakuuttajaksi, joka pääsee vihdoin toteuttamaan julkilausuttua unelmaansa siitä, miten tylsyys on hyvästä. Siinä paikallaan olisi muutos, joka poistaisi osakkeesta viimeisenkin spekulatiivisen elementin. Sijoittaja 15 M A A L I S K U U 2 2 3 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö S ammon osakkeenomistajien määrä on kasvanut neljässä vuodessa noin 70 prosenttia. Näin ei tarvitsisi olla. Lähes 200 000 suomalaista omistaa tällä hetkellä Sampoa. Vuoden 2020 alussa aktivistisijoittaja Elliott Management osti siivun Sampoa ja esitti nettisivustollaan ukaasit yhtiön muuttamiseksi. Juuri ne asiat, joita Elliott vaatikin. Sammosta lähdettiin tekemään vahinkovakuutusyhtiötä. Aiemminhan Sammolla ei ollut varsinaista strategiaa lainkaan, vaan sijoittajan tehtävänä oli luottaa Kari Stadighin ja Björn Wahlroosin kykyyn haistaa raha. Niistä omistajavyöry on vain yksi. Sammon kannattaisi siirtyä kvartaaliosinkoon – tai jopa kuukausiosinkoon. Se rupesi karsimaan rönsyjään ja siirtymään opportunistisista finanssipeleistä vakuutusliiketoimintaan, jolla on selvä strategia. Takokaa Sampo valmiiksi. Stadigh eläköityi vuoden 2019 lopussa. Moni kehityskulku oli tosin pantu alulle jo ennen tuota iskua. Pöydällä on ollut joko myyminen tai listaaminen pörssiin. Sammon taonta Matka opportunistisesta finanssitalosta vakaaksi vahinkovakuuttajaksi odottaa enää viimeisteleviä iskuja.. NY T MAALISKUUN loppuun mennessä Sammon on määrä ilmoittaa, mitä se tekee henkivakuuttamista ja varainhoitoa harjoittavalle Mandatumille. Vaikka osakkeenomistajien määrä on suuri, tiheästi toistuva osingonmaksu olisi kuitenkin vain tekniikkaa, jonka yhtiö kyllä kestäisi. Osakekurssikin kävi ennen helmikuun tulosjulkistusta ennätystasoilla, lähes 50 eurossa. Wahlroos kehui jo aiemmin Mäkistä siitä, että tämä tuntee Sammon liiketoiminnan ja toimialan. Sen jälkeen on tapahtunut paljon asioita. Koronapohjista 25 eurolla osaketta ostaneet voivat taputtaa itseään selkään. Mäkinen istui Sammon hallituksessa vuosina 2018–2021, jolloin konsernin suuri muutos eli tylsyys tavoitteena kirkastui. Jos päätös on spin-off, Mandatumista tulisi Helsingin pörssin 25 suurimman joukkoon kuuluva yhtiö, joka saisi saman tien laajan omistajapohjan. MANDATUM-PÄÄTÖKSEN JÄLKEEN sijoittajien katse kohdistuu Sammon osinkoon. Myyntikin on aidosti mahdollista, mutta kauppojen toteutuminen vaatii ostajalta todella syvät taskut
Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme merkittävää arvonlisäeroa. MANDATUM.FI/ ARVONLISAERO. M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ ARVONLISÄERO Olemme enemmän kuin osiemme summa. Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa
Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme merkittävää arvonlisäeroa. M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ ARVONLISÄERO Olemme enemmän kuin osiemme summa. Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa. MANDATUM.FI/ ARVONLISAERO
18 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 3 1000 2000 3000 4000 Q4/2023 Q3/2023 Q2/2023 Q1/2023 Q4/2022 Q3/2022 Q2/2022 Q1/2022 Q4/2021 Q3/2021 Q2/2021 Q1/2021 Q4/2020 Q3/2020 Q2/2020 Q1/2020 Q4/2019 Q3/2019 Q2/2019 Q1/2019 Q4/2018 Q3/2018 Q2/2018 Q1/2018 F O S S I I L I S E T OVAT JÄ Ä M ÄS SÄ K A K KO S E KS I Nesteen liiketoiminta-alueiden liikevaihto 2018–2023E, meur Öljytuotteet Uusiutuvat
Tästä Neste ei ole lipsunut strategiassaan. Öljy siivottiin polttoaineyhtiö Neste Oilin nimestä pois vuonna 2015, mutta liiketoiminnassa se säilyy. Esimerkiksi öljyjätti British Petroleum julisti tämän vuoden helmikuussa löysäävänsä ilmastoÖljyjätit ovat tulossa uusiutuvien polttoaineiden apajille Nesteen kanssa, joten raaka-ainemarkkinalla pitää olla etumatkaa. Toisaalta geopoliittinen tilanne on etenkin Euroopassa tehnyt entistä selkeämmäksi sen, että öljyriippuvuuden vähentäminen on kaikin puolin järkevää. Lehmuksen mukaan yhtiölle on tärkeää paitsi jatkaa kasvua tieliikennemarkkinassa, mutta myös avata uusia liiketoimintoja ja raaka-ainelähteitä. H e n r i K o p o n e n K u v a K i m m o H a a p a l a Öljyä vai ei?. Singaporen laitos käynnistyi vuonna 2010 ja Rotterdamin vastaavan kokoinen laitos 2011. ”Poikkeuksellinen vuosi 2022 ei ole vaikuttanut strategiaamme”, vakuuttaa viime keväänä Nesteen johtoon astunut Matti Lehmus. Hän on nähnyt lähietäisyydeltä, kuinka yhtiö päätti muuttaa itsensä aloittamalla polttoaineiden jalostuksen jätteistä ja tähteistä. Kaikkia on sittemmin päätetty laajentaa. Viime vuonna maailman viisi suurinta öljy-yhtiötä takoivat yhteenlaskettuna 200 miljardin dollarin liikevoiton. Yhtiöiden kyseenalainen maine ja luikertelu ympäristövastuista eivät juuri liiketuloksia paina. Tämän vuoden loppuun mennessä laitoksen pitäisi tuottaa uusiutuvaa dieseliä yli kahden miljoonan tonnin vuositahdilla. Siitä seurasivat investoinnit Porvooseen sekä maailmalle Singaporeen ja Rotterdamiin.” Uusiutuvan dieselin valmistus alkoi Porvoossa 2007. Öljytuotteiden suotuisasta jalostusmarginaalista hyötyi myös suomalainen Neste. Sellaisia ovat esimerkiksi jo nyt tuotettava uusiutuva lentopolttoaine sekä raaka-aineet uusiutuville polymeereille ja kemikaaleille. POLT TOAINEYHTIÖLLE fossiilisen öljyn hylkääminen on iso riski. Ne onnistuivat tuomaan valtaosan yhtiön tuloksesta jopa öljyn tehdessä poikkeuksellista comebackia. Tämä on onni sikäli, että viime vuonna fossiiliset öljytuotteet tekivät lähes puolet yhtiön tuloksesta. Suunnitelmissa on jätemuovien keräys ja kemiallinen kierrätys muovien raaka-aineiksi, dieseliksi ja bensiiniksi. ”Nimenomaan uusiutuvien prosessointiin liittyvä innovaatio syntyi jo 1990-luvulla, mutta päätös lähteä satsaamaan uusiutuviin polttoaineisiin syntyi 2000-luvun ensimmäisen vuosikymmenen loppupuoliskolla. Lehmus on työskennellyt yhtiössä jo silloin, kun öljyliiketoiminta oli osa Fortumia. Vastaus otsikon kysymykseen voi selvitä Matti Lehmuksen johtajakaudella. Sen mielestä tulevaisuus on uusiutuvissa polttoaineissa. ”Itse tarvittava teknologia kehitettiin siis jo aikaisemmin, ja sitten kun oli vahva näkemys, että vähähiilisille ratkaisuille on tarvetta, tehtiin päätökset.” Viime vuonna Neste perusti yhteisyrityksen amerikkalaisen Marathon Petroleumin kanssa Kalifornian Martinezissa sijaitsevan jalostamon päivittämiseksi. Kuukauden osake 19 M A A L I S K U U 2 2 3 F ossiilisen öljyn kysyntä ei ota laantuakseen. Kaikille siirtymä ei ole aivan kivutonta. Öljytuotteilla oli poikkeuksellinen vuosi, sillä Euroopan energiakriisi ja Ukrainan sota kirittivät hintoja
Kolmannen polven kemisti. Keväällä 2022 toimitusjohtaja Peter Vanackerin seuraajaksi valittu Lehmus ehti istua toimitusjohtajan jakkaralla vain kuukausia, kun yhtiö ilmoitti selvittävänsä raakaöljyn jalostuksesta luopumista lopullisesti Porvoon jalostamolla. Lehmuksen side yhtiöön on vahva sitenkin, että hänen isänsä, Pekka Lehmus (1942–1999) niin ikään kemianinsinööri, on työskennellyt yhtiön tutkimustoiminnassa. Suurissa päätöksissä hän on kuitenkin ollut mukana jo aiemmin. 20 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 3 MAT TI LEHMUKSELLA on Nesteen johdossa edessään isoja valintoja. Muutos tapahtuisi 2030-luvun puoliväliin mennessä, mutta mahdollinen päätös voisi osua Lehmuksen johtajakaudelle. Kemiantekniikan diplomi-insinööriksi valmistunut Lehmus aloitti yhtiössä vuonna 1998. Veljesten isoisä, vuorineuvos Jaakko Lehmus (1913–2006) puolestaan oli Kemiran varatoimitusjohtaja, Typpi Oy:n pitkäaikainen toimitusjohtaja ja kemian diplomi-insinööri. Ennen toimitusjohtajapestiä Lehmus vastasi yhtiössä uusiutuvien tuotannosta, hankinnasta ja toimitusketjusta. Toisin kuin kaksi edeltäjäänsä, Lehmus tulee yhtiön sisältä. Niitä ovat esimerkiksi tuotantoyhteistyön perustaminen Yhdysvaltoihin, Singaporen jalostamon laajennus sekä lisäinvestointien suunnittelu Rotterdamiin. Tuolloin uusiutuviin polttoaineisiin liittyviä innovaatioita oli jo tehty, mutta yhtiön liiketoiminta perustui yksinomaan fossiiliseen öljyyn. Öljymieheksi Lehmusta ei oikein voi kuvailla, sillä yli vuosikymmenen Nesteen tähtäin on ollut tiukasti uusiutuvissa polttoaineissa. Veli Petri Lehmus työskentelee Nesteellä tuotekehityksen johtotehtävissä
Muuten ne eivät kertoisi investoivansa lähivuosina kymmeniä miljardeja euroja vetyyn, biopolttoaineisiin, hiilidioksidin talteenottoon ja muihin vihreisiin hankkeisiin. Kuukauden osake 21 M A A L I S K U U 2 2 3 tavoitteitaan ja tuottavansa öljyä ja maakaasua aiemmin suunniteltua pidempään. Jalostamoihin virtaa käytettyjä eläinrasvoja, kasviöljyjä ja muuta biomassaa. Jopa sijoittajat ovat pääosin yhtä mieltä siitä, että lopulta muutos on tehtävä. Uusiutuvat raaka-aineet ovat raakaöljyä kalliimpia, ja niiden hankkiminen vaatii yhtiöltä selkeää erikoistumista. Yhtiön suursijoittajille se oli pettymys, joskaan ei ehkä yllätys. Miten Neste pärjää, kun kilpailu kiristyy. Viime kesänä mukaan tuli irlantilainen eläinrasvojen kerääjä Walco Foods. Esimerkiksi EU:ssa uusien polttomoottoriautojen Kansainvälisyys. Kukaan ei vain tarkalleen tiedä, miten. Nyt niitä kerätään yli 50 maasta, ja toimittajia on yli 400. Jos jäteraaka-aineiden määrää suhteuttaa raakaöljymarkkinaan, se on katoavan pieni. Yhtiön tutkimusja kehityspanokset kohdistuvat isolta osalta juuri tähän. Logistiikka pitää olla kunnossa.” Neste osti vuonna 2020 jäterasvoja keräilevän amerikkalaisen Mahoneyn ja vuonna 2021 samalla markkinalla toimivan Agri Tradingin. Se tarkoittaa, etteivät nykyisenlaiset uusiutuvat polttoaineet yksin maailmaa pelasta. Tätä voi Lehmuksen mukaan suhteuttaa siihen, että uusiutuvan dieselin globaali kysyntä tällä hetkellä on hieman alle 10 miljoonaa tonnia. YKSI SUURI KYSYMYS on se, mitä polttoaineyhtiölle tapahtuu, jos polttomoottoreista aletaan luopua. Samaan aikaan raaka-ainetuotanto ja markkinat ovat hyvin globaaleja, joten meillä on kyky koko ajan optimoida tätä globaalia systeemiä.” Niiden jäteja tähderaaka-aineiden saatavuus, joita Neste nykyisellään pystyy prosessoimaan, on arviolta 40 miljoonaa tonnia vuonna 2030. Jätteitä ja tähteitä kerätään monista pienistä virroista. ”Poiketen esimerkiksi öljyteollisuudesta tämä on hyvin hajautunutta. Globaalit öljy-yhtiöt ovat ehkä hitaita liikkeessään uusiutuviin polttoaineisiin, mutta kiistatta ne ovat tulossa markkinalle. Nesteen kokoiselle yhtiölle markkinaa kyllä riittää, sillä se on ollut apajilla hyvissä ajoin. ”Neste oli aikanaan edelläkävijä, kun investoimme uusiutuvaan dieseliin. ”Yleisesti ottaen keskitymme vahvuuksien päälle rakentamiseen: laaja raaka-ainepohja ja kyvykkyys prosessoida myös matalalaatuisia raaka-aineita. Lehmuksen mukaan on selvää, että kun tarve vähähiilisille ratkaisuille kasvaa, on tärkeää avata uusia raaka-ainelähteitä. Markkinan kasvaessa uudet pelurit ovat kiinnostuneita tulemaan markkinalle, mutta meillä fokus on ollut kirkas pitkään.” Neste kerää jätteitä ja tähteitä globaalisti, ja pyrkii koko ajan laajentamaan valikoimaa sekä maantieteellisesti että laadullisesti. ”Tutkimme nyt esimerkiksi leviä, yhdyskuntajätteitä ja metsätähteitä.” Samaan aikaan yhtiö tutkii vihreää vetyä, ja sen suhteen on käynnissä soveltuvuustutkimusvaihe. Vuodessa raakaöljyä tuotetaan noin viisi miljardia tonnia. Matti Lehmuksen toinen äidinkieli on saksa.. Olemme rakentaneet raaka-ainepohjaa vuosikymmenen. Esimerkiksi raaka-aineiden keräily on hajanainen kenttä. Lehmuksen mukaan vastauksia voi etsiä ainakin raaka-ainemarkkinalta. Vihreästä, vastuullisuudesta viestivästä logosta huolimatta BP tekee ennätystiliä fossiilisella energialla, eikä siitä luopuminen nopeassa aikataulussa ole taloudellisesti kannattavaa
V E R RO K I T 2 2 3 E 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 25 707 25 471 24 637 Liiketulos, meur 2 899 2 780 2 990 Nettotulos, meur 2 336 2 279 2 281 Nettovelat, meur 1 344 1 283 598 Oman pääoman tuotto, % 28 24 21 Tulos/osake, euroa 3,04 2,94 2,94 Osinko/osake, euroa 1,52 1,52 1,50 A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 15 30 45 60 1/2018–2/2023 L I I K E VA I H TO TO I M I N N O I T TA I N 1. Monen muun öljy-yhtiön tavoin se ei onneksi tee myöskään lupauksia, joiden toteutuminen ei näytä todennäköiseltä. Käynnissä on jo uusiutuvien ja fossiilisten raaka-aineiden yhteisprosessointi.” Neste ei näytä tekevän sellaisia valintoja, joiden tueksi sillä ei ole suhteellisen luotettavia ennusteita ja skenaarioita. Öljyä vai ei. Jalostamo kääntyisi täysin uusiutuviin ja kiertotaloustuotteisiin. Syyskuussa 2022 yhtiö kertoi aloittavansa selvityksen raakaöljyn jalostuksen lopettamisesta Porvoossa 2030-luvun puoliväliin mennessä. Öljytuotteet 39,8 % 2. Potentiaalia on Nesteen kokoiselle yhtiölle jäljellä valtavasti. Esimerkiksi raskas liikenne on tärkeä, mutta sähköistymisen transitio siellä vaatii enemmän aikaa. Vaikka uusiutuvien poltto-aineiden kysyntä ja tuotanto ovat kasvaneet vauhdilla, kyseessä on vasta pisara meressä verrattuna raakaöljymarkkinaan. 22 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 2 3 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 21 . Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Neste G Helsingin pörssi 1/2018–2/2023 20 40 60 80 34,2 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. ja 28 .2 .2 02 3. Ei ole yhtä ratkaisua, joka toimii kaikissa segmenteissä.” Nesteen uusiutuvan lentopolttoaineen näkymät ovat vahvat. Uusiutuvat tuotteet 37,5 % 3. Ja sitten on toki lentoliikenne, jossa dekarbonisaatio on hankalaa. Uusiutuvien polttoaineiden kysyntähuippua ei siis ainakaan ole näkyvissä. Vielä Nesteellä ei ole ratkennut myöskään raakaöljyn kohtalo. Samalla vähähiilisiä ratkaisuja tarvitaan hyvin erilaisilla segmenteillä. Lehmusta se ei tunnu huolettavan. Muut 0,1 % 2 3 4 1 Liikevaihto oli yhteensä 25,7 mrdeur vuonna 2022 M A R K K I N A-A RVO, M R D E U R S U O S I T U KS E T Hinta 44,46 eur Tavoitehinta 55,00 eur Osta 9 Ylipainota 1 Neste Pidä 8 Vähennä 1 Myy 3 S U O M E L L A E N I T E N PA I N OA Liikevaihdon jakauma maantieteellisesti vuonna 2022 Itämeren alue Muut Euroopan maat Muut Pohjoismaat Pohjoisja Suomi Muut maat 32,9 % Etelä-Amerikka 0,9 16,9 7,2 20,0 22,1 myynti ollaan kieltämässä vuonna 2035. ”Selvitämme minkälaisia teknisiä askelia siihen tarvittaisiin, ja miten se tapahtuisi. ?. ”On ilman muuta selvää, että sähköistyminen etenee vauhdilla varsinkin henkilöautopuolella. Siihen Lehmus ei vielä voi vastata kyllä tai ei, vaikka lopullinen päätös voi hyvinkin osua hänen johtajakaudelleen. Marketing & Services 22,6 % 4. Tänä vuonna yhtiö arvioi vastuullisen lentopolttoaineen tuotantonsa kasvavan jo 1,5 miljoonaan tonniin vuodessa. TUOT,% Neste 15,2 10,2 3,4 Phillips 66 6,8 5,5 14,9 Marathon Petroleum 6,5 5,0 17,1 Valero Energy 5,9 4,4 17,0 Türkiye Petrol Rafinerileri 5,4 3,5 14,5 HELLENiQ ENERGY 5,0 4,0 6,5 A RVO ST U S V S
ROHKEA strategia uusiutuvissa on kirittänyt yhtiön myös maailman vastuullisimpien yritysten listoille. Samalla kassa kilisee vielä öljymarkkinan ollessa nosteessa. Ainakin tällä hetkellä politiikan intressit osuvat varsin hyvin yksiin Nesteen vihreän strategian kanssa, ja mahdollisiin investointeihin ja energiamarkkinan hankalampiin vaiheisiin luvassa voisi olla jopa tukea. Pidemmällä aikavälillä kapasiteettia rajaavana tekijänä ovat raakaaineet, eli jätteet ja tähteet. Vaikka öljytuotteet takoivat yhtiölle viime vuonna poikkeuksellisen vahvaa tulosta, uusiutuvat ovat olleet huippukannattavaa liiketoimintaa jo pitkään. H e n r i K o p o n e n NESTEEN uusiutuvien polttoaineiden kysyntä on käytännössä rajatonta, joten yhtiön suurin haaste tulee olemaan kapasiteetissa. Valtion salkun lisäksi Nesteen omistus on hyvin hajautunut kansainvälisten varainhoitajajättien kuten Blackrockin ja Vanguardin sekä kotimaisten instituutio-omistajien kesken. Riskejä selvästi on, kun kysyntä kasvaa muiden yhtiöiden rynnätessä markkinalle. Samalla paisuu yhtiön liikevaihto ja tulos. Kuukauden osake 23 M A A L I S K U U 2 2 3 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Valtioneuvoston kanslia ja Ilmastorahasto 44,2 BlackRock 2,4 Vanguard 1,9 Capital Group 1,9 Varma 1,4 Norges Bank 1,4 RBC Global Asset Management 1,0 Ilmarinen 0,8 Kansaneläkelaitos 0,8 Kurikan kaupunki 0,6 Tilanne 17.2.2023. Osake mahtuu sellaisiin varainhoitajien ja muiden instituutioiden rahastoihin, joihin perinteiset öljy-yhtiöt eivät ole enää tervetulleita. Arvo syntyy uusiutuvista Neste kerää pörssissä hyödyt sekä kuumasta öljymarkkinasta että profiloitumisesta uusiutuviin. Toistaiseksi isännän ei ole tarvinnut Nesteen strategiaan puuttua, ja valtion onkin voinut mieltää melko passiiviseksi omistajaksi. Nestettä on jo pitkään arvostettu markkinalla ennemmin kasvuyhtiön kuin öljy-yhtiön kertoimilla. Suhteessa tulokseen osake on yhä noin kolme kertaa kalliimpi kuin keskimääräinen eurooppalainen öljy-yhtiö. Lähde: Holdings Valtion kassakone NESTE on ollut hyvä sijoitus ylivoimaisesti suurimmalle omistajalleen Suomen valtiolle. Tuotannon avaaminen Yhdysvalloissa osuu hyvään saumaan. Se jopa kaksinkertaistuu nopeassa tahdissa yhtiön viime vuosina päättämien investointien valmistuessa. Tilinpäätöksen yhteydessä yhtiö hälvensi sijoittajien pelkoja siitä, että tilanne voisi olla muuttumassa: alkuvuonna uusiutuvien myyntikatteen arvioidaan olevan huipputasolla. Vihreän energian kysyntä on kasvamassa myös Itä-Aasiassa, jossa Nesteen jalansija on vielä häviävän pieni.. Tänä vuonna yhtiön hallitukseen on vihdoin ehdolla valtion edustaja, valtioneuvoston kanslian omistajaohjausosaston osastopäällikkö Kimmo Viertola. Nesteen etumatkaa ja pitkälle kehitettyä hankintaverkostoa ei silti kannata aliarvioida. Siihen luottavat myös sijoittajat. Neste itse on kuvaillut raaka-ainemarkkinaa kireäksi ja epävakaaksi. Jää muiden sijoittajien harkinnan varaan, onko valtio puolestaan paras omistaja Nesteelle. Profiloituminen voi olla eduksi myös, kun valtiot maailmalla jakavat kannustimia vihreisiin investointeihin. Tavallaan yhtiö saa ajaa kaksilla rattailla, mutta se tuo lisää rahaa investoitavaksi nimenomaan uusiutuviin. Yhdysvalloissa tuotetulle uusiutuvalle polttoaineelle ja lentopolttoaineelle on luvassa tukiaisia ja verohelpotuksia. Se, että Neste menestyy esg-kriteerein (ympäristövastuuta, sosiaalista vastuuta ja hallintoa mittaavat määreet), ei ole sijoittajallekaan merkityksetöntä
8.2.2007: Eurooppalaispankki HSBC antaa historiansa ensimmäisen tulosvaroituksen, ja syyttää siitä USA:n subprime-lainojen laiminlyöntiä. Dow Jones . 2.4.2007: USA:n suurin subprime-lainojen tarjoaja New Century Financial Corporation hakeutuu yrityssaneeraukseen maksamattomien subprimelainojen takia. S&P 500 . 9.8.2007: Ranskan suurin pankki BNP Paribas keskeyttää kolmen rahastonsa osuuksien lunastamisen, koska ei pysty arvioimaan niiden arvoa. 2008 30 60 90 120 150 150 120 90 60 30 9/2009 10/2009 11/2009 12/2009 7/2009 5/2009 3/2009 6/2009 8/2009 4/2009 2/2009 1/2009 12/2008 10/2008 11/2008 9/2008 8/2008 6/2008 7/2008 5/2008 4/2008 1/2008 2/2008 3/2008 11/2007 12/2007 9/2007 10/2007 8/2007 7/2007 6/2007 5/2007 4/2007 3/2007 2/2007 1/2007. OMX Helsinki, indeksoitu kehitys 1.1.2007–31.12.2009 1.6.2007: Luottoluokittajat Standard and Poor’s ja Moody’s alentavat subprime-lainoilla taattujen arvopapereiden luottoluokitusta. 24 Kuukauden ilmiö M A A L I S K U U 2 2 3 ROMAHDUS Finanssikriisistä on kulunut tänä vuonna viisitoista vuotta. Kriisi vaikutti Mika Heikkilän, Sari Lounasmeren ja Timo Ritakallion näkemyksiin sijoittamisesta ja antoi oppeja, jotka ovat heillä edelleen käytössä. 31.7.2007: Bear Stearnsin kaksi hedgerahastoa kaatuu. J u u s o P a r v i a i n e n G r a f i i k k a A r m i N i e m e l ä FINANSSIKRIISIN MERKKIPAALUJA
Kauppalehden toimittaja haluaa tietää, miltä markkinatilanne tuntuu. Yhdysvaltojen valtiovarainministeri Henry Paulson oli saanut viikkoa aiemmin ajettua edustajainhuoneessa läpi rahoitusmarkkinoiden 700 miljardin dollarin pelastuspaketin. 19.12.2007: Investointipankki Morgan Stanley raportoi 3,6 miljardin dollarin tappioista Q4:lta ja 9,4 miljardin alaskirjauksista asuntoluotoissa. JP Morganin toimitusjohtaja Jamie Diamond saa neuvoteltua Fedin mukaan kauppaan. Asuntojen hinnat olivat nousseet vuosia, joten pahimman vaihtoehdon sattuessa pankit ottaisivat asunnot haltuunsa ja myisivät ne eteenpäin. Pessimistisen tulkinnan mukaan riskit eivät kiinnostaneet pankkeja. Amerikkalaiset innostuivat ottamaan asuntolainoja, joita pankit myönsivät runsaasti kotitalouksille, joiden takaisinmaksukyky ei ollut hääppöinen. lokakuuta 2008. Mika Heikkilä. 30 60 90 120 150 150 120 90 60 30 9/2009 10/2009 11/2009 12/2009 7/2009 5/2009 3/2009 6/2009 8/2009 4/2009 2/2009 1/2009 12/2008 10/2008 11/2008 9/2008 8/2008 6/2008 7/2008 5/2008 4/2008 1/2008 2/2008 3/2008 11/2007 12/2007 9/2007 10/2007 8/2007 7/2007 6/2007 5/2007 4/2007 3/2007 2/2007 1/2007 1.4.2008: Lehman Brothers kerää neljä miljardia dollaria rahoitusta.. Eikä se johdu markkinoista”, Arvo Omaisuudenhoidon sijoitusstrategina työskennellyt Heikkilä muistelee vastanneensa toimittajalle vatsataudin kourista perjantaina 10. Al-Qaida iski World Trade Centerin torneihin, tilintarkastusskandaaleja paljastui, it-kupla puhkesi ja talous ajautui taantumaan. Näin kriisi eteni ja näkyi kolmen suomalaisen sijoittajan arjessa. 14.3.2008: Bear Stearns ilmoittaa tarvitsevansa hätärahoitusta, jota Fed tarjoaa. Kotitalouksien lainanhoitokulut kasvoivat ja niinpä asuntojen hinnat kääntyivät laskuun vuonna 2006 – ja subprime-lainoja alkoi jäädä maksamatta. Näitä lainoja kutsuttiin ensiluokkaisen tason alittaviksi subprime-lainoiksi. Hän ei ollut ainoa, jolla oli vaikeat oltavat tuona päivänä, eikä vika ollut kiertävässä pikkupöpössä. Lainaajat myivät lainoja eteenpäin Wall Streetin suurille investointipankeille, kuten Goldman Sachsille, jotka paketoivat niitä CDO-johdannaisiksi ja myivät eteenpäin muille sijoittajille ulkomaita myöten. Pankit saattoivat ajatella, etteivät riskit olleet suuret. Se tuli tuolloin”, voimakkaasti markkinoita elävä ja hengittävä Heikkilä kertoo. Yhdysvaltojen keskuspankki Fed päätti aloittaa korkojenlaskun, jotka kannustaisivat investointeihin ja kulutukseen. VUOSITUHAT OLI alkanut epävarmoissa olosuhteissa Yhdysvalloissa. 11.1.2008: Bank of America ostaa Countrywiden neljällä miljardilla dollarilla. Vastaavaa ei oltu koettu indeksin historiassa. Kuukauden ilmiö 25 M A A L I S K U U 2 2 3 D ow Jones hehkuu punaisena. ”Rehellisesti sanottuna minulla on hirveän huono olo. 14.9.2007: Britannian valtiovarainministeri valtuuttaa keskuspankin tukemaan ritannian viidenneksi suurinta asuntolainatarjoaja Northern Rockia. Matalien korkojen takia rahasta ei ollut pulaa. Vuonna 2004 Fed aloitti koronnostot. ”Markkinoilta oli puuttunut se iso oksennus. 17.2.2008: Britannia kansallistaa Northern Rockin. 15.1.2008: 1998 perustettu Citigroup raportoi ensi kertaa tappiollisesta kvartaalista, ja tekee 18,1 miljardin alaskirjaukset subprimesijoitusten takia. 17.3.2008: JP Morgan ostaa Bear Stearnsin. 24.10.2007: Merrill Lynch tekee 8,4 miljardin dollarin edestä alaskirjauksia subprime-lainoissa. Finanssikriisi toistuu edelleen varttuneempien sijoittajien puheissa, aiheuttihan se valtavan pörssiromahduksen ja uhkasi romuttaa talousjärjestelmän. Mika Heikkilän puhelin pirisee. Markkinoita se ei rauhoittanut: Dow Jones laski seuraavalla viikolla 18,2 prosenttia
10.10.2008: Fed ilmoittaa lisärahoituksesta pankeille ja hätärahoituksesta finanssisektorin ulkopuolisille yhtiöille. 15.9.2008: Lehman Brothers hakeutuu saneeraukseen. 7.9.2008: Fannie Mae ja Freddie Mac kansallistetaan. Helsingin kauppakorkeakoulussa väitöskirjaa työstäneen, nykyisin Pörssisäätiön toimitusjohtajana työskentelevän Sari Lounasmeren ajoitusta voi pitää täydellisenä. 3.10.2008: Edustajainhuone hyväksyy rahoitusmarkkinoiden pelastuspaketin. Sitten iski varsinainen katastrofi: Lehman Brothers kaatuu ja osakkeet syöksyvät. Hän ei ollut ainoa, jolle kriisin laajuus oli yllätys. Yksi huolestuttava uutinen tuli maaliskuussa 2008, kun CDO:ihin sijoittanut amerikkalainen investointipankki Bear Stearns joutui pyytämään Fediltä hätärahoitusta. ”En ollut varma, mitä tulee tapahtumaan, mutta jotain hässäkkää näytti olevan tulossa. 12/2008: Yhdysvaltojen talouden todetaan olleen taantumassa 2007 jälkeen. Bushin hallitus kertoo suunnitelmista autovalmistajien tukemiseksi. OP Yrityspankin) varatoimitusjohtajana työskennelleen, nykyisin OP Ryhmän pääjohtajana työskentelevän Timo Ritakallion epäilykset heräsivät hänen loikoillessaan Etelä-Ranskassa uima-altaalla vuoden 2007 heinäkuun lopulla. Bank of America suostuu ostamaan Merrill Lynchin. Kriisin ajateltiin kuitenkin koskevan Yhdysvaltoja eikä vaikuttavan meihin. JP Morgan suostui kuitenkin tiukkojen neuvottelujen jälkeen ostamaan yhtiön. POHJOLA PANKIN (nyk. Huhtikuussa Yhdysvaltojen suurin subprime-yhtiö New Century Financial Corporation ajautui konkurssiin. ”Olin aina ajatellut, että kurssihuipulla pitää osata myydä. Kesällä harmittelin huipun jo menneen, mutta sitten osakkeet lähtivätkin nousuun ja myin suurimman osan salkustani talonrakennusprojektia varten”, Suomen Osakesäästäjien hallituksessa sekä Viisas Raha -lehden päätoimittajana tuolloin toiminut Lounasmeri muistelee. Vuonna 1998 amerikkalaisen hedge-rahaston Long-Term Capital Managementin kaatuminen kasvatti luottoriskispreaSari Lounasmeri. Osakemarkkinoita tämäkään ei herättänyt. ”Markkinoilla oli huolestuneisuutta jo vuonna 2007 ja vuoden 2008 alkupuoliskolla. Helsingin pörssin OMXH-yleisindeksi oli huippulukemissaan marraskuussa 2007. 30 60 90 120 150 150 120 90 60 30 9/2009 10/2009 11/2009 12/2009 7/2009 5/2009 3/2009 6/2009 8/2009 4/2009 2/2009 1/2009 12/2008 10/2008 11/2008 9/2008 8/2008 6/2008 7/2008 5/2008 4/2008 1/2008 2/2008 3/2008 11/2007 12/2007 9/2007 10/2007 8/2007 7/2007 6/2007 5/2007 4/2007 3/2007 2/2007 1/2007 12.10.2008: Euroopan johtajat suostuvat takaamaan pankkien lainoja ja käyttämään valtioiden rahoja estääkseen lainanantajien kaatumisen. 1.2.2009: Virkaan astunut presidentti Obama allekirjoittaa 787 miljardin dollarin elvytyspaketin. Pyrimme Osakesäästäjissä rauhoittelemaan ihmisiä: nyt ei kannata alkaa myymään paniikissa”, Lounasmeri kuvailee. Indeksi alkoi valua hiljalleen alaspäin samalla, kun maailmalta kantautui huolestuttavia uutisia. ”Syksyllä 2008 kurssit olivat laskeneet hitaasti vuoden verran ja olimme vain rauhoitelleet ihmisiä. 19.9.2008: Valtiovarainministeri Paulson esittelee pelastuspaketin, jolla käytettäisiin 700 miljardia veronmaksajien rahoja markkinoiden rauhoittamiseksi. 26 Kuukauden ilmiö M A A L I S K U U 2 2 3 Vuoden 2007 alussa subprime-lainojen tarjoajia alkoi kaatua. 16.9.2008: Investointipankkien vakuuttaja AIG uhkaa ajatua konkurssiin. 11.7.2008: Amerikkalainen asuntolainojen tarjoaja IndyMac Bancorp otetaan valtion haltuun. Kesällä osakkeet luisuivat hieman, mutta piristyivät syksyä kohden lukemiin, joita ei nähtäisi hetkeen. Enää en neuvoisi ketään niin selkeästi kuin tuolloin”, Lounasmeri reflektoi. Ritakallion alainen soitti kertoakseen, että Bear Stearnsin kaksi hedge-rahastoa olivat kaatuneet. Keskuspankit maailmalla laskevat yhdessä ohjauskorkoja. Fed tarjoaa AIG:lle rahoitusta vastineeksi osakkeista.. Ajattelin, että ei voi olla totta
K U V A T: O U T I J Ä R V IN E N , K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I, A N T T I M A N N E R M A A. Kuukauden ilmiö 27 M A A L I S K U U 2 2 3 dejä ja heilutti osakkeita. Havainnot vaikuttivat entistä vakuuttavimmilta, kun Ritakallionkin mainitsemat Bear Stearnsin rahastot kaatuivat heinäkuussa 2007. 4/2009: G20-maiden kokouksessa päätetään lisätä finanssimarkkinoiden sääntelyä. Aloin pohtia, voisiko kyse olla jostain samankaltaisesta”, Ritakallio muistelee. ”Yritysten tulokset olivat kuitenkin koko syksyn hyviä, mistä saattoi syntyä tunne, että ei tässä mitään ihmeellistä ole. Kymmenvuotiselta yrityslainalta vaaditaan enemmän tuottoa kuin kymmenvuotiselta valtionlainalta, koska yritys jättää valtiota todennäköisemmin lainan maksamatta. Arvo Omaisuudenhoidossa päätettiin suojata osakepositiot myyntioptioilla. Lounasmeren harmitellessa kesällä 2007 kurssihuipun mahdollisesti menneen ja Ritakallion viettäessä kesälomaa Rankassa, Mika Heikkilä sai huolestuttavia uutisia Arvo Omaisuudenhoidon hallituksen puheenjohtaja Vesa Puttoselta ja toimitusjohtaja Marko Kaupilta, jotka olivat palanneet seminaarista Yhdysvalloista. Kuohunta jäi luottoriskispreadien kaltaisia asioita seuraavien ammattilaisten näkemäksi.” Luottoriskien erolla tarkoitetaan kahden samanpituisen lainan markkinakorkojen eli tuottotasojen eroa. Ne antavat oikeuden myydä osakkeita myöhempänä ajankohtana ennalta sovittuun hintaan maksua vastaan. 30 60 90 120 150 150 120 90 60 30 9/2009 10/2009 11/2009 12/2009 7/2009 5/2009 3/2009 6/2009 8/2009 4/2009 2/2009 1/2009 12/2008 10/2008 11/2008 9/2008 8/2008 6/2008 7/2008 5/2008 4/2008 1/2008 2/2008 3/2008 11/2007 12/2007 9/2007 10/2007 8/2007 7/2007 6/2007 5/2007 4/2007 3/2007 2/2007 1/2007 Lä ht ee t: Bl oo m be rg , Fa ct se t, Fe d, Fo rb es , Re ut er s, Co un fil on Fo re ig n Af fa irs . Työt alkoivat kilpailukiellon vuoksi elokuussa 2008. Timo Ritakallio. Subprime-luottoja jossain Yhdysvalloissa, mitäpä ne tänne vaikuttaisivat. He kertoivat oppineensa, että useat amerikkalaiset sijoitusyhtiöt olivat kiinni asuntomarkkinoissa johdannaisten kautta, ja että asuntomarkkinoilla näyttäisi olevan valtava kupla. Ero, eli spread, kasvaa, jos sijoittajat alkavat vaatia riskisemmistä papereista aiempaakin korkeampaa tuottoa. Spredien kasvu kertoo sijoittajien olevan huolestuneita yritysten maksukyvystä. ”Syksy meni kuitenkin yllättävän rauhallisesti. Joulukuussa optiot erääntyivät arvottomina. Se oli yksi harha seuraavan 12 kuukauden aikana.” Ritakallio muistaa kertoneensa huolistaan syksyllä suomalaisten konepajayritysten toimitusjohtajille, jotka olivat ihmeissään: tilauskirjat ovat pullollaan ja konepajoilla on menossa ”supersykli”, jota oli ajanut Kiinan voimakas talouskasvu. ”Jos mitään ei tapahdu, hyvä niin, mutta jos jotain karmeaa tapahtuu, olemme ainakin suojautuneet”, Heikkilä kuvailee ajatuksenjuoksuaan. Markkinoiden pohtiminen työnpuolesta alkoi jäädä taka-alalle, kun Ritakallio sai joulukuussa headhunterilta puhelun ja hänet värvättiin työeläkeyhtiö Ilmarisen varatoimitusjohtajaksi. 7/2009: Obama allekirjoittaa Dodd-Frank -lain, jolla säädellään pankkeja entistä tiukemmin, kuten rajoitetaan hedge-rahastojen ja private equity -rahastojen toimintaa
Niitä oli todella vähän ja pystyimme pienentämään niiden osuutta”, Ritakallio muistelee. Kuka on sijoittanut johdannaisiin. Tutkimme, onko meillä Lehman Brothersin tai muiden riskialttiiden investointipankkien kanssa OTC-sopimuksia. Jos markkinoilla on liikaa riskiä esimerkiksi volatiliteetilla mitattuna, työeläkevakuuttajan on myytävä osakkeitaan, jotta eläkerahat eivät uhkaisi kadota. syyskuuta. Yritykset eivät saaneet lainaa helposti, investointihalukkuus laski ja tulosvaroituksia sateli. Kellä on kytköksiä johdannaisiin sijoittaneisiin pankkeihin. Jos nämä markkinat romahtaisivat, luottamus pankkien selviämiseen olisi todella koetuksella. ”Sijoittajien hermot kiristyivät todella varmaankin marras–joulukuun tienoilla. Kun joltain pankilta nostetaan enemmän talletuksia kuin pankkiin talletetaan, pankki voi joutua lainaamaan lyhyeksi ajaksi toiselta pankilta tai keskuspankilta. Kyllä suuren maailman kaverit pitävät tilanteen hallussa.” Hermoilu ei kuitenkaan ollut turhaa vaan liian aikaista. 2006: Asuntojen hinnat kääntyvät laskuun. Hieman ennen Lehman Brothersin kaatumista markkinoilla spekuloitiin, voivatko vakuuksia tarjonneet investointipankit romahtaa, jolloin vakuutuksella ei olisi merkitystä, kun maksajaa ei enää olisi. syyskuuta, Lehman Brothers hakeutui yrityssaneeraukseen. Eräällä tavalla vain finanssimaailma ymmärsi, että pankkijärjestelmä uhkasi kaatua. Pankkien väliset markkinat ovat erittäin tärkeät talouden toiminnalle. Finanssikriisi koetteli Heikkilän uskoa: hän tunnustaa pohtineensa elokuussa, tulisiko osakkeet myydä pois ja ostaa myöhemmin halvemmalla takaisin. Nämä tapahtumat pohjustivat kriisin Kansa raivona. 28 Kuukauden ilmiö M A A L I S K U U 2 2 3 ”Näytti siltä, että hermoilimme turhaan. . Rahoitusmarkkinat saatiin kuitenkin pelastettua. Kuva on maaliskuulta 2008.. 2000-luvun alku: Arvopaperikomissio SEC alentaa investointipankkien pääomavaatimuksia. Subprime-lainoja alkaa jäädä maksamatta. Eläkevakuuttaja oli tehnyt kansainvälisten investointipankkien kanssa sopimuksia, joissa pankin sovittiin maksavan eläkevakuuttajalle, jos sopimuksessa mainittu arvopaperi, kuten yrityslaina, käy arvottomaksi vaikkapa konkurssin takia. Ehkä jotkut poliitikotkin ymmärsivät”, Heikkilä sanoo. Valtiot lupasivat tukea pankkeja ja yhtiöitä. Fed alkaa nostaa korkotasoa. Vuoden 2008 syyskuun alussa Yhdysvallat kansallisti pörssilistatut asuntolainapankit Fannie Maen ja Freddie Macin. . 1930-luvulla luotu laki erotti investointija talletuspankit. CDS:ien omistajia taas Bear Stearns ja Lehman Brothers. Investointipankit ostavat asuntolainoja ja kokoavat paketteja (CDO) riskien hajauttamiseksi. 1994: JP Morgan esittelee markkinoille luottoriskivaihtosopimukset (CDS), joilla voi suojautua CDO:iden sisällä olevien lainojen laiminlyönneiltä. Keskuspankit eri puolilla maailmaa iskivät korot alas ja alkoivat pumpata talouteen rahaa arvopapereiden osto-ohjelmilla. . Nyt liiketoiminnat voitiin yhdistää ja finanssi-instituutioista tuli ”too big to fail”. ”Muistan hyvin Lehmanin romahdusta edeltävän perjantain 12. Tätä Fed ei päästänyt tapahtumaan, koska pelkäsi sen aiheuttavan liian suuren paniikin rahoitusmarkkinoilla. ”Kaverini kävivät ihan normaalisti lätkämatseissa ja oluella. Viikkoa myöhemmin, 15. 1999: Glass-Steagall -laki kumotaan. Toinen ongelma olivat lain vaatimat vakavaraisuusvaatimukset. Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Goldman Sachs ja Morgan Stanley saavat käyttää tämän seurauksena velkavipua suurissa määrin. Vuonna 2000 sääntelyä höllätään CDS:ien kaupankäynnissä. Finanssikriisissä yksi suurimpia CDS:n tarjoajia oli vakuutusyhtiö AIG. Hän sai kuitenkin vastustettua kiusausta ja totesi olevansa osakemies, jolla on aina 50 prosenttia sijoituksistaan osakkeissa. . Seuraavana päivänä investointipankkien vakuuttajana toiminut AIG uhkasi kaatua. Sanoin asiakkaillekin, että tehkää mitä haluatte, mutta minä en myisi.” ELÄKEYHTIÖ ILMARISESSA yksi keskeinen huolenaihe olivat OTC-johdannaissopimukset. Sosiaalija terveysministeriö päätti lieventää eläkeyhtiöiden vakavaraisuussääntelyä, jotta eläkeyh. 1992: USA:ssa hyväksytään laki, jonka mukaan asuntolainojen jälkimarkkinoilla toimivien Fannie Maen ja Freddie Macin on ostettava entistä enemmän taloudellisesti heikompiosaisten asuntolainoja (subprime) pois lainojen myöntäjiltä. Pankkien pelastaminen oli poliitikoille vaikeaa, sillä monet eivät sulattaneet, että veronmaksajien rahoilla pelastettiin isoja riskejä ottaneet investointipankit. CDS:t kasvattavat suosiota seuraavan kymmenen vuoden aikana. PANKIT ALKOIVAT menettää luottamusta toisiinsa: kenelle uskaltaa lainata rahaa
. Richard Fuld johti Lehman Brothersia sen ajautuessa subprimelainojen maailmaan. ”Jos tiedät panikoivasi osakkeiden laskiessa voimakkaasi, panikoi heti, äläkä sitten kun markkinat ovat jo romahtaneet.” Lounasmeri kiinnitti aiemmin suurimman osan huomiostaan yhtiöiden liiketoiminnan kehityksen seuraamiseen, mutta kriisin aikoihin hän oppi markkinoiden suurten liikkeiden tulevan ulkomailta. Tämä lisäsi luoton kysyntää ja nosti kotitalouksien varallisuutta, kannustaen ostamaan asuntoja, mikä lisäsi edelleen varallisuutta. Hän kehottaa ihmisiä pohtimaan myyntien ajoittamista pidemmällä perspektiivillä. Jos sijoituksia on tehty leppoisia eläkepäiviä silmällä pitäen ja työura lähestyy loppuaan, myyntejä on hyvä alkaa pohtia muutama vuosi aiemmin, eikä ensimmäisenä eläkepäivänä, jolloin taloudessa voi olla menossa heikot ajat. Alhaisen korkotason takia esimerkiksi valtionlainat eivät olleet niin houkuttelevia kuin riskipitoisempiin subprime-lainoihin perustuvat johdannaiset. Kone pajoja ja Keskon, Orionin ja Elisan kaltaisia yhtiöitä, joiden liiketoiminnan tunsin ja tiesin, että niitä tarvitaan vielä tulevaisuudessakin. ”Tiesimme likviditeetin olevan suomalaisissa osakkeissa pitkällä aikavälillä huonompi kuin ulkomaalaisissa, mutta me tunsimme nämä yhtiöt. Korkomarkkinoilla vastapuolena ovat pankit. Sääntely on yksi tekijä. Kuva on marraskuulta 2008. ”Jos price to cash flow on kolme, yhtiö voi maksaa kassavirrallaan kolmessa vuodessa koko yhtiön arvon. Lainoille ei löytynyt kriisissä ostajia, kun taas osakkeet menivät kaupaksi vaikkakin laskevilla kursseilla, Ritakallio kertoo. Rahapolitiikka ei kuitenkaan pakottanut finanssitaloja myöntämään lainoja kenelle sattuu saatikka paketoimaan niitä monimutkaisiksi sijoitustuotteiksi, joita harva ymmärsi. Osakkeet tuntuivat laskeneen aivan liikaa.” FINANSSIKRIISI VAHVISTI Ritakallion ajatusta siitä, että osakemarkkinat tekevät kriiseissä aina ylilyöntejä. ”Lokakuussa ajattelin, että hyvin tuntemiani yhtiöitä on oikeasti poljettu maanrakoon. Niiden on syytetty toimineen näin, koska muuten luokituksen hakija olisi ostanut luokituksen toiselta luokittajalta. Häntä on kiitelty siitä, että Fed reagoi voimakkaasti finanssikriisiin. Investointipankkiiri. VUODEN 2008 finanssikriisille ei ole yhtä selittävää tekijää, vaan kyse on useista tekijöistä. Luottoluokittajat ovat saaneet kuraa niskaansa, koska ne antoivat johdannaisille liian korkeita luottoluokituksia. Kuukauden ilmiö 29 M A A L I S K U U 2 2 3 tiöt eivät joutuisi pakkomyynteihin. Sijoittajan täytyy tietää, mitä maailmantaloudessa tapahtuu ja arvioida, miten erilaiset tapahtumat vaikuttavat salkun yhtiöihin. Hän on nykyisin varainhoitajana Matrix Private Capital Groupin johdossa. Toisaalta luokituksiin luottaneita rahastoja on syytetty sinisilmäisyydestä. Tunsimme johdon ja pystyimme käymään heidän kanssaan keskusteluja. Taloustieteilijät ovat pitäneet laskua tarpeellisena, mutta löysä rahapolitiikka jatkui liian pitkään. Sen jälkeen päätimme, että alamme ostaa merkittävissä määrin vakavaraisten suomalaisten yhtiöiden osakkeita”, Ritakallio kertoo. Olin viikonloppuna lenkillä Salpausselällä, kun sain puheluita ministeriön linjauksista. Silloin ei kannata kysellä muilta, vaan katsoa kylmiä lukuja.” Lounasmerelle täydellisen ajoituksen metsästäminen on edelleen mielessä, vaikka hän tietää, ettei siinä ole järkeä. Hän vieroksuu lähtökohtaisesti velalla sijoittamista, mutta finanssikriisissä hän sijoitti henkilökohtaisesti ensimmäistä ja toistaiseksi viimeistä kertaa velalla. Fedin johtaja. Vaikka yhtiö joutuisi tekemään alaskirjauksia, kassavirta pitää yhtiön hengissä”, Heikkilä selventää luvun tärkeyttä. Subprime-lainoja oli paketoitu strukturoituihin tuotteisiin samaan tapaan kuin kiinteistömarkkinoillakin voi olla tuupattu huonoja kohteita samaan pakettiin hyvien kohteiden kanssa.” HEIKKILÄLLE KRIISI antoi uuden lempitunnusluvun kahden aiemman, omavaraisuusasteen ja p/b-luvun rinnalle: p/cf-luvun, joka suhteuttaa yhtiön hinnan sen kassavirtaan. Yksi tärkeä oppi liittyy korkoinstrumentteihin. Ben Bernanke oli aiemmin taloustieteen professorina ja tutki 1930-luvun lamaa. Fed laski korkotasoa 2000-luvun alussa talouden tukemiseksi, mikä lisäsi asuntolainojen kysyntää. Makrotaloudessa vallitsi säästötulva, kun eräät kehittyvät maat, kuten Kiina, tavoittelivat ja saivat aikaan vaihtotaseylijäämiä, joiden varat oli sijoitettava johonkin. ”Laki tuli vuoden 2008 lopulla, mutta linjauksia tästä oli annettu jo aiemmin syksyllä. Kuva on syksyltä 2008. Jos osakkeet myy indeksin laskiessa kolme prosenttia eilisestä, myynnit voivat silti isossa kuvassa ajoittua aivan huipun tuntumaan. Kuva on syyskuulta 2008. Jos niiden likviditeetti on tiukalla, ne eivät osta korkopapereita.” ”Isoin oppi on se, että pitää ymmärtää monimutkaisten rakenteiden sisälle. Goldman Sachsin ex-toimitusjohtaja Henry ”Hank” Paulson oli finanssikriisissä valtiovarainministerinä. Poliitikot olivat useaan otteeseen tehneet lakeja, jotka edesauttoivat taloudellisesti heikommassa asemassa olevien amerikkalaisten asuntolainojen saantia. ”Pörssissä on osapuolia institutionaalisista sijoittajista yksityissijoittajiin. Yhdysvaltojen markkinat houkuttivat, mikä painoi pitkäaikaisten korkojen tasoa ja nosti osakekursseja. Päättäjät. ”Toinen tärkeä oppi oli, että jos koko Helsingin pörssin mediaani-p/b-luku menee alle yhden, eli jostain kumman syystä puolet pörssin yhtiöistä on alle tasearvojensa, silloin pitää aina uskaltaa ostaa, vaikka kukaan ei sitä suosittelisi. K U V A T : S H A W N T H E W , M A T T H E W C A V A N A U G H. Toisaalta sääntelyä oli höllennetty ennen finanssikriisiä, minkä on esitetty kannustaneen pankkeja ottamaan entistä suurempia riskejä
A n t t i M u s t o n e n K u v a t O u t i J ä r v i n e n Tyyneyttä. 30 M A A L I S K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö myrskyjen keskellä Kriiseihin rohkeasti tarttuva Tom Lindström on saanut isänsä käyttämään velkavipua
Pyritään esimerkiksi löytämään alihinnoiteltua yhtiöitä suhteessa yhtiöiden varallisuuteen ja tulokseen. VUOSIKYMMENTEN VARRELLA Lindströmien sijoitustoiminta on laventunut, joten kokonaisuudesta löytyy erilaisia ja eri perspektiivillä tehtyjä sijoituksia. Strategia perustuu ajatukseen, että yhtiön hinta ja arvo ovat eri asioita. Näin osakkeen hinta karkaa ja syö tulevaa tuottopotentiaalia. ”Ei isäni alun perin tiennyt harrastavansa arvosijoittamista. Myös velkavivulla sijoittamisen Tom on tuonut Lindströmien strategian ytimeen, vaikka isä sitä vieroksui. Tom Lindström teki ensimmäiset sijoituksensa 15-vuotiaana Koneen ja Hartwallin osakkeisiin. Isä esimerkiksi karsastaa yritysten velkapapereihin sijoittamista. Kannattavuus on keskiössä, jolloin spekulatiivinen arvonousu ei ole tärkeintä. Pääosin tarkoitus on pitäytyä laatuosakkeissa, jotka voivat olla salkussa vaikka ikuisesti. ”Muistan kun liikunnanopettajani naureskeli sitä, että jätin tunnin väliin yhtiökokouksen takia.” Myöhemmin Tom Lindström opiskeli rahoitusta. Lindströmit arvostavat erityisesti nousujohteista osinkokehitystä. Isä tulee esiin pojan puheissa taajaan, sillä he toimivat työssään tiiviinä tiiminä. Näin linjataan Isä-Lindströmin elämänkertakirjassa ”Puoli vuosisataa pörssin sisäpiirissä”. Ytimessä ovat yhtiön tuloksentekokyky, osingot ja varallisuus. Nykyään 15-vuotias sijoittaja ei ole harvinaisuus, toisin kuin 1990-luvulla. Eri mieltäkin he välillä ovat, mutta päätökset tehdään yhdessä punniten. Isän strategiaa ei ole tarvinnut juuri kyseenalaistaa, sillä valittu lähestymistapa on osoittautunut vuosikymmenten varrella toimivaksi. Jossain vaiheessa taas tuntui siltä, että laitetaan pois kaikki velkakirjat.” Varsinaisesti Lindströmien salkuissa ei tehdä päiväkauppaa, ellei markkinoilta paljastu jotain selvästi väärin hinnoiteltua. Sijoitustyylit toki muotoutuvat ajan myötä. Tämä rauhallinen analyyttisyys tulee esille Tom Lindströmin olemuksesta, mutta myös isän ja pojan yhdessä kirjoittamassa Onnistu osakemarkkinoilla -kirjassa. Kim on Tomille myös oppi-isä. Reilun 20 vuoden aikana myös velan käyttö osana strategiaa on ollut isossa roolissa, sillä filosofian mukaan he ovat aina 100-prosenttisesti markkinoilla. Tom Lindström on toiminut aktiivisena sijoittajana 1990-luvun alusta saakka.. Hän ei kuitenkaan ole sanonut suoraan mitä pitää tehdä ja mitä ei. Isä ja poika tekevät yhä sijoituspäätökset yhdessä. Nyt nuoremmallakin Lindströmillä on takanaan uraa yli 30 vuotta. ”Ne olivat varsinaisia markkinointija perhetapahtumia, sillä siellä oli lapsille pelikonsoleita, runsaat ruokatarjoilut ja koko firman juomarepertuaari testattavissa”, hän muistelee lämmöllä. Isä ja poika pyrkivät analysoimaan pieteetillä yhtiöitä, taloutta ja kehitystrendejä. 31 M A A L I S K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö T om Lindström on kasvanut sijoittamiseen tunnetun isänsä, jo 1960-luvulla aloittaneen konkarisijoittaja Kim Lindströmin vanavedessä. Arvosijoittamisen kiehtovuus on siinä, että potentiaalinen osakevalikoima muuttuu jatkuvasti, kun osakkeiden suhteelliset hinnat muuttuvat toisiinsa nähden. Hartwall-sijoitukseen saattoi vaikuttaa se, että yhtiöllä oli miellyttävät yhtiökokoukset ja konkreettiset kuluttajatuotteet. Hän huomasi olleensa aina arvosijoittaja.” Toki erilaisia mieltymyksiä löytyy. Olen saanut tehdä omia virheitä.” ARVOSIJOIT TAJA ETSII aliarvostettuja yhtiöitä, jotka täyttävät tietyt tunnuslukuvaatimukset. Meillä on ollut hybridilainasijoituksia. Siitä alettiin puhua yleisesti vasta 2000-luvulla it-kuplan ja kasvuyhtiösijoittamisen aikaan. Arvosijoittajan mahdollinen varauksellinen suhde kasvuyhtiöihin ei siis sinänsä johdu kasvusta vaan siitä, että ne ovat sijoittajien suosiossa. Lindströmien sijoitustoiminnassa älyllinen haaste ja onnistumisen elämys ovat tärkeämpiä kuin rahan ansaitseminen. ”Erityisen hyvien” tilanteiden auetessa käytetään Arvosijoittaja. ”Isäni on pyrkinyt ohjaamaan hieman sitä, mihin suuntaan mennään. Kokonaiskuvassa sijoitusnäkemys on keskeistä. ”Kasvuyhtiö on arvosijoittajalle paras mahdollinen sijoituskohde, jos se muutoin täyttää arvosijoittamisen kriteerit”, hän tiivistää. ”Jos on kiinni markkinoissa vain yhdellä lähestymistavalla, voi menettää jotain. On elettävä ajassa. Lindström korostaa, että arvosijoittaminen ei ole kasvusijoittamisen vastakohta, kuten vaikkapa 2000luvun vaihteessa haluttiin kategorisoida. Lindström korostaa, ettei isän arvosijoittamisen perusfilosofiaa vastaan ole ollut tarvetta kapinoida
Oliko strategia oikea. Tässä vaiheessa ei tosin voinut puhua enää riskienhallinnasta”, Lindström muistelee. ”Tuotto on annettu, mutta riskin tasoon ja sitä kautta lopputulokseen voi itse vaikuttaa.” Lindströmeillä ideat lentelevät, mutta päätökset tehdään konsensusperiaatteella. 32 M A A L I S K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö velkavipua. Toista voi yrittää ylipuhua, mutta lopulta molempien on nostettava peukalo mahdolliselle sijoitukselle. Verotettavaa syntyy vasta myydessä. ”Jos on erimielisyyksiä, voi kaupan toteuttaa omas sa salkussaan. Yksityishenkilö ei voi hakea lisätuottoa osakelainojen palkkioiden kautta ilman, että syntyy verotettava luovutusvoitto. ”Joku on saattanut sijoittaa samanlaisella filosofialla, mutta sitten pankki onkin päättänyt mitä rahoilla tehdään ja pakottanut myymään juuri väärään aikaan sijoitukset.” Lindström painottaa, että hänen kohdallaan positiivinen trendi on auttanut sijoitustoimintaa. Sijoitusomaisuuden markkina-arvoa Lindström ei halua avata. maaliskuuta. Tässä ”firman salkussa” riskiä v elalla otetaan enemmän kuin henkilökohtaisissa salkuissa. ”Aloimme ostaa oikein reippaasti velalla. Sieltä oli iskostunut käsitys, että velkaa ei kuulu käyttää. VELKASIJOIT TAMINEN ei ole aina kuulunut Lindströmien työkalupakkiin. Osinko verotuksen yhtenäistäminen voisi houkutella perheyhtiöitä pörssiin: Jos listattujen yhtiöiden osinkovero on liian korkea listaamattomien yhtiöiden omistajien näkökulmasta, on sitä madallettava.. Tappioiden vähentämisessä yhtiö voi alasja ylöskirjata, mutta luonnollisen henkilön pitää myydä osakkeita, jotta saa vähentää tappiot. Siitä velkasijoittamisemme on kasvanut.” Lindström korostaa onnistuneensa velan käytössä ja myöntää, että myös onni on ollut mukana. ”Ei tullut maailmanloppua. Valtio saisi lisää rahaa läpi näkyvästi ja pienemmällä vaikutuksella nostamalla arvonlisäveroa. ”Vastasin, että velkamme on vähäpätöinen ongelma, jos koko finanssisektori ja maailma kaatuvat.” Lindström huomauttaa, että itse asiassa samanlaisia paniikkitunnelmia oli aistittavissa energiasektorilla viime kesänä. Yleensä konsensus löytyy.” Velkakirjoista Kim-isä ei ole edelleenkään kovin innostunut, koska pitää riskejä epämääräisinä. Pitkän aikavälin salkussa on Lindströmin toiveet lainsäätäjille Korotukset: Suomessa verojen korotusvara on rajallinen, sillä uhkana on talouskehityksen kuristaminen ja veropakolaisuus. Häneltä kysyttiinkin silloin, että eikö velkamäärä hirvitä. Syy oli se, että vakuutusyhtiö Pohjola sai Nokia-osakkeidensa myynnistä yhtiön omaa markkina-arvoa enemmän rahaa. Olimme toki tehneet hätäsuunnitelman yhtiön pääomittamisesta, jos kurssilasku jatkuisi voimakkaana.” Suunnitelma B tehtiin arviolta vasta joulukuussa, vaikka sitä ennen pysähdyttiin miettimään, onko markkinatilanteessa jotain, mitä he eivät ymmärrä. Finanssikriisi oli tällainen vedenjakaja, joka kaatoi monta sijoittajaa. Jos ongelma tiedetään, se ei toteudu pahimman mukaan.” Lindström tosin huomauttaa, että finanssikriisin aikaan he lopettivat osakkeiden ostot hieman liian aikaisin, eli jo tammikuun 2009 lopussa, kun pohja saavutettiin vasta 9. Näistä eroon: Pääomaveron heikosti toimiva prog ressio pitäisi poistaa. Näin kävi finanssikriisissä, Lehman Brothersin konkurssin aikoihin syyskuussa 2008. ”Muistan kun ajoimme noin viikon myöhemmin kotia kohti Konecranesin yhtiökokouksesta ja tunnelma oli, että yhtiöllä meni hyvin. Ruotsin tapaan perintöja lah javeronkin voisi poistaa, sillä perijän voi olla mahdoton myydä kiinteistömassaa, mutta silti verot pitää maksaa. LINDSTRÖM KERTO O , että he ovat päätyneet velkavivun kanssa hurjiin tilanteisiin, kun sijoitussaumoja on kriisien myötä auennut arvosijoittajan näkö kulmasta. Moni it-kuplassa pettynyt saattoi rohkaistua uudelleen markkinoille juuri ennen finanssikriisiä – polttaakseeni taas näppinsä. Riskit minimoidakseen on hajautettava ajallisesti ja toimi aloittain. Ehdotin isälle, että ostaisimme lisää Konecranesia, mutta hän pelkäsi, että sen kurssinousu olisi tilapäistä.” LINDSTRÖMEILLÄ on parikymmentä salkkua, joista Cardia on vain yksi. Tom Lindström kertoo, että hänen äitinsä suku on maanviljelijöitä Pohjanmaalta, missä velkaa on pidetty vanhastaan pahana. ”He pelästyivät niin pahasti, että möivät kaiken säilyttääkseen edes osan omaisuudestaan.” Sijoittaminen on pitkäjänteistä. ”Tänä päivänä ollaan hyvissä asetelmissa.” Toisinkin olisi voinut käydä. ”Tällöin se tuntui turvalliselta kohteelta sijoittaa vieraalla pääomalla. ”Velka on hyvä renki, mutta huono isäntä” hän kiteyttää. ”Myös isäni asenne oli kielteinen, sillä hän oli nähnyt 1980-luvulla ja 1990-luvun lamassa, mihin velanotto voi sijoittamisessa johtaa.” Lindström ryhtyi velkasijoittajaksi vasta 2000luvun alkupuolella ja isänsä suostui lähtemään mukaan. ”Joka kerta päädyimme siihen, että olemme oikealla tiellä ja jatkoimme. Nämä yhtenäisemmäksi: Yhtiöiden ja yksityishenkilöiden kohtelu osakelainoissa pitäisi yhtenäistää. Lindström kuitenkin korostaa, ettei se sovi kaikille
Tyypillinen työpäivä alkaa sillä, että hän ottaa läppärin sänkynsä alta aamulla herätessään. Finanssikriisin kokemus oli mullistava ja kosketti kaikkia, mutta nyt monet nuoret sijoittajat ovat vain kuulleet siitä.” Lindströmin omalla sijoittajauralla on ollut 1990luvun lamasta lähtien useita pieniä ja isoja kriisejä. ”Pandemian vaikutus markkinoilla oli niin pian ohi, että ehdimme vain hieman aloittaa ostoja kuukauden aikana.” Lindström korostaa, että sijoittaja näkee aina senhetkisen kriisin isona. 33 M A A L I S K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö Tom Lindström, 47 Koulutus: Kauppa tieteiden maisteri, Svenska handels högskolan Ura: Lindströmin perheen sijoitus ja konsulttiyhtiö Cardia Investin toimitus johtaja Perhe: Vaimo ja kaksi lasta Harrastukset: Puutyöt, lasten käsi palloharrastusten tukeminen etenkin suomalaisyhtiöiden osakkeita. Myös Lindström huomasi, että reilu vuosi sitten moni pankki suositteli siirtymään arvo-osakkeisiin kasvuyhtiöhuuman jälkeen. Talvisin hän aloittaa päivän sytyttämällä kaakeliuunin. Joka tapauksessa tänä päivänä se on yksi suurimmista sijoituksistamme.” Lindström vakuuttaa, että hänen päänsä on pysynyt kylmänä viimekin vuosina pandemian, sodan, inflaation ja energiakriisin myllerryksessä. ”Orion on ollut loistava sijoitus, jos on sijoittanut osingot takaisin yhtiöön. Kassavirralla voin maksaa velan pois.” Lindström nostaa hyväksi esimerkiksi lääkeyhtiö Orionin, joka on ollut analyytikoiden inhokki kautta aikojen. Orion poikkeaa muista lääkeyhtiöistä niin, että se panee kehityskustannukset suoraan tuloslaskelmaan, jolloin kaikki viimeiselle riville jäävä on ylimääräistä. Varsinkin jos tarjoaa osinkotuottoa. Ne ovat lopulta näkyneet vain kurssi notkahduksina. Ylipäätään on sijoittajan kannalta parempi saada voittovarat osinkoina, jolloin voi itse päättää sijoittaako ne takaisin yhtiöön vai muualle.” LINDSTRÖMIN ARKI on osakkeiden tutkimista, keskustelua isän kanssa salkkujen sisällöstä ja kauppojen toteuttamista. Arvosijoittajan täytyy pysyä rauhallisena ja säilyttää tuntumansa markkinaan, sillä osakesijoitusten ajoitus on tärkeää. Arvosijoittajalla pitää olla koko ajan näkemys siitä, mitä osakkeita haluaa ostaa ja millä hinnalla. Taisimme myydä poiskin position jossain vaiheessa ja palasimme takaisin kun kurssi laski. ”Oma salkku on tuottanut hyvin.” Inflaatio ja korkojen nousu etenkin Yhdysvalloissa ovat saaneet sijoittajat kiinnittämään arvostuskertoimiin entistä enemmän huomiota. Sen kurssikehitys on pääsääntöisesti ollut kapean tunnelin sisällä. Mahdollisuus. Lindströmin uralle on mahtunut lukuisia pörssikriisejä ja hän on aina pyrkinyt näkemään hermoilun oston paikkana.. Tulos on usein huono kriisin ollessa päällä ja velkavivulla ostettaessa kurssien vielä laskiessa. ”Pörssiosakkeet ovat pysyneet siellä ilman suurempia muutoksia.” Lindströmillä ei ole valittamista arvo-osakkeiden tuotoista, vaikka välillä saa lukea, että ne eivät ole tuottaneet mitään vuosikymmeneen. ”Parhaat tuotot olemme tehneet erilaisten kriisien jälkeen. Iltapäivällä hän seuraa markkinoita ja osallistuu etäkokouksiin, joissa esitellään sijoituskohteita. ”Aloimme rakentaa positiota finanssikriisin jälkeen. Kone, Orion ja Nordea kuuluvat niin Cardian kuin perheenkin suurimpiin omistuksiin. ”Arvosijoittajana voin hyvällä omallatunnolla ostaa halpaa, jos hyvää yhtiötä karsastetaan ja painetaan pörssissä. Sitten on aamupalan aika. Hän seuraa koneelta uutisia ja tutkii sijoituskohteita jo ennen kuin nousee ylös. ”Se tuntuu aina maailmanlopulta. Arvoyhtiöstä saan myös kasvua vivuttamalla velalla. Nordea on näistä uusin ja tullut salkkuun vasta viimeisen kymmenen vuoden aikana. Tuotto tulee sitä kautta, että yhtiö maksaa kaikki voittovaransa osinkoina. Haussa ovat hyvät osingonmaksajat edullisesti. Jälkeenpäin päästään kuitenkin kuiville ja tulevat ne loistavat tai jopa absurdin hyvät tuotot.” Isossa kuvassa Lindströmien salkkujen isoin muutos ovat velkakirjat, jotka on maksettu tai muuten pääosin poistuneet vuonna 2021. Riskien karttaminen on näkynyt kasvuosakkeiden alamäkenä ja osinkotuottoa tarjoavien arvo-osakkeiden nousuna
34 M A A L I S K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö ”Tuotto on annettu, mutta riskin tasoon ja sitä kautta lopputulokseen voi itse vaikuttaa.” ”Hankin tietoa ja syvennyn siihen, jos meneillään on kiinnostava osakeanti tai löytyy kiinnostava osake. Serkku vastasi tyttärelle säästävänsä pankkiin. Pyörittelen paljon numeroita itsekseni. Tom Lindström on yrittänyt opettaa sijoittamista omille lapsilleen. On hyvä nähdä muita ihmisiä, eikä vain istua omassa kammiossa pyöritellen Excelliä tai tilastotiedeohjelma R:ää, joka on korvaamaton työkalu.” Lindströmin mukaan työn luonne mahdollistaa sen, että päivän aikana voi tehdä muutakin kuin työtä. Tytär oli jo alle kouluikäisenä tiedustellut serkultaan mitä hän tekee rahoillaan. ”Tyttäreni innostui ja sanoi, että ostetaan niin paljon Nordean osakkeita, että jäätelön saa joka päivä.” Lindströmin poika taas oli valitellut sitä, että joutuu ostamaan osakkeita, kun kaverit saavat ostaa ”kaikkea krääsää”. Cardian toimisto, eli läppäri ja kännykkä mahtuu joka asuntoon. Kannattaa sijoittaa osakkeisiin. ”Selitin, että osakkeet ovat tavaraa parempi vaihtoehto. Peilaan yhtiöitä toimialan verrokkeihin.” Puhelimessa aikaa kuluu yritysrahoituksesta puhuessa tai meklarien ideoita kuunnellessa. SIJOIT TAMALLA Tom Lindström on vaurastunut, mutta rahasta hän on yhä tarkka. Lindström lukee useampien pankkien yhtiöanalyysejä ja myös markkinadatan tarjoajia on useampia. Vaihda paperilehden tilaus digija paperilehden yhdistelmätilaukseksi saadaksesi Inderesin analyysit käyttöösi: kl.asiakaspalvelu@almamedia.fi. Etsin hinnoittelueroja. ”Olen ollut yli 20 vuotta etätöissä. Konsulttitoimintaa hänellä on sen verran, että työ pysyy hauskana. ”Myönnän olevani nuuka ja yritän välttää kuluttamista. Saatan käydä läpi analyytikoiden raportteja. Mieluummin sijoitan rahat. Usein työpäivä venyy ”iltamyöhään”, mutta välillä on lepotaukoja. Lindströmit istuvat säätiöiden hallituksissa tai rahoitustoimikunnissa sekä eri rooleissa sijoitus yhtiöissä. Sijoita Nordean osakkeisiin. ”Tyttäreni puolestaan vastasi, ettei se kannata. Köyhällä ei ole varaa halpaan.” Lindströmien sijoitusperheessä on pyritty pitämään huolta myös jatkuvuudesta. Hänen seurannassaan on lähinnä Pohjoismaat ja etenkin Suomi, mutta myös Ruotsin laaja tarjonta. Työntekijän sijaan on parempi olla omistaja, jolle yhtiö tuottaa voittoja.” Keskustelun perusteella poika oivalsi asian. ”Tämä tuo työhön kaivatun sosiaalisen puolen. Tämä tarkoittaa puhetilaisuuksia markkinatilanteesta ja näkemysten kirjoittamista. Saat osinkoa, jolla puolestaan voit ostaa jäätelöä.” Osinko-oppi meni siis perille jäätelöesimerkin kautta. Ostaessani jotain haluan kuitenkin hankkia kunnollista tavaraa. Ydinpiiriin kuluu 4–5 pankkia. Kim Lindströmin lapsuus oli äärimmäisen niukka, mutta pojalta eivät perustarpeet ole puuttuneet. ”Ympäristönkin kannalta on parempi, että pyrittäisiin toteuttamaan aiempaa minimalistisempaa yhteiskuntaa.”
Yhtiön sijoitetun pää oman tuotto on ollut vuodesta toiseen pörssin parhaimmistoa. Mielestämme Titanium on laatuunsa nähden kohtuul lisen hintainen. Tuottoa jarrutti Tecnotree, jonka tulosraportissa kerrotut saamiset säi käyttivät markkinat. Salkun valopilk kuina jatkoivat ohjelmistoyhtiö Qt Group ja terveysteknologiayhtiö Nightingale. Yhtiön annetaan olla salkussa, sillä kassavirtaprofiilin parantuessa yhtiössä on edelleen mer kittävää potentiaalia. Salkusta myytiin pois Nokiat ja ostettiin finanssiyhtiö Titaniumia. Salkku tuotti selvästi vertailuindeksiä parem min. J u k k a L e h t i n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K +3,3 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi 0,7 % S U U R I N N O U S I JA +17,7 % Qt Group S U U R I N L AS K I JA -18,5 % Tecnotree T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 6.3.2023, % EUROA Qt Group 241,8 68 406 Sampo A 13,7 34 345 Neste 56,4 31 209 TietoEVRY 38,2 27 650 Revenio Group 635,8 27 251 Titanium 8,8 27 222 Puuilo 1,9 25 466 Lifeline SPAC I -3,8 19 253 Tecnotree -26,6 14 514 F-Secure 34,9 12 968 Nightingale Health 15,1 11 509 WithSecure -38,5 6 396 Käteinen 0,0 53 354 Yhteensä 259,5 359 542 OMXH Cap -tuottoindeksi 137,4 ARVOPAPERIN MALLISALKUN KEHITYS 6.2.2022–6.3.2023, euroa Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021 ja 28.10.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021, WithSecure 4.5.2022, Lifeline Spac I 2.6.2022, F-Secure irronnut WithSecuresta 1.7.2022, Puuilo 1.2.2023, Nightingale Health 1.2.2023, Titanium 1.3.2023. Salkku 35 M A A L I S K U U 2 2 3 KOTIMAINEN: ENDOMINES 36 / ULKOMAINEN: ASSA ABLOY 38 / RAHASTOILMIÖ 40 / PELIN PAIKKA 41 / SALKKUKISA 42 200 000 250 000 300 000 350 000 Tecnotree jarrutti menoa ARVOPAPERIN mallisalkun vahva alkuvuosi jatkui helmikuussa
36 Salkku M A A L I S K U U 2 2 3 K O T I M A I N E N O S A K E KULTAYHTIÖ Endomines Finlandin osakkeenomistajien pitää muistaa pienen kaivosyhtiön luonne sijoituksena. Kaivosyhtiö Endomines laittaa paukut Ilomantsin kultakaivokseen uudessa strategiassaan. Myönteiset ja kielteiset riskit ovat korostetusti läsnä. Tätä taustaa on myös Endominesin historiassa. Kullan takia ihminen on ollut valmis ottamaan isojakin riskejä läpi historian. Viimeisin kairaus lävisti ”hyvin korkean” kultapitoisuuden. Pampalon seudulta raportoitiin juuri lupaavia kultapitoisuuksia. Klondikessa varmimmat voittajat olivat varusteita ja palveluita mainareille myyneet tahot. Kultaan keskittynyt kaivosja malminetsintäyhtiö Endomines muutti Ruotsista Suomeen ja keskittyy Karjalan esiintymiin. Kovatkaan satsaukset eivät kuitenkaan tuo aina mammonaa. STUDIO KORENTO/ HARRI MÄENPÄÄ. Amerikan kultamaille aiemmin tarmolla tähyilleen Endominesin markkina-arvo on 50 miljoonan euroa. Tämän koki moni Amerikan kultaryntäysten historiassa. Löytö on nykyisen toiminta-alueen alapuolella. Toimitusjohtaja Kari Vyhtinen pitää löytöä perustana tuotannolle 5–7 vuoden kuluttua. Kiinnostavan yhtiöstä tekee päätös uuden strategian mukaisesti keskittyä entistä intensiivisemmin Karjalan kultalinjaan. Pohjois-Karjalan Ilomantsista, Pampalosta kultaa on jo todistetusti kaivettu harkkokaupalla, ja seisoneen tuotannon ylösajo sujuu nyt suunnitellusti. Kaivosyhtiöitä vakaampia sijoituksia ovat konepajat, jotka palvelevat kaivosyhtiöitä. Sama näyttää toistuvan myös tänään, sillä etenkin pienet kaivosyhtiöt ovat osoittautuneet kovien puheiden jälkeen usein riskisijoituksiksi, mateleviksi senttiosakkeiksi tai vähintään koviksi pörssiheilureiksi. Yhtiö myöntää, että louhinnan kannattavuuden selvittämiseksi tarviAjattoman aarteen äärellä Ilomantsi on Karjalan A, sitä kyllä on syytä mainostaa, lauletaan takavuosien rallatuksessa. A n t t i M u s t o n e n Idästä sarastaa. Endominesin positiiviset uutiset huomioitiin pörssissä, mutta tuotannon kannattavuudesta ei ole vielä täyttä varmuutta
MALMINETSINNÄSSÄ onnistuminen on avainasemassa Endominesilla, mutta kaivossijoittajan täytyy luottaa myös prosessin toimivuuteen. taan lisää tietoa jo tehdyistä tutkimuksista, mutta myös lisäkairauksia. Kullanhohtoisten mahdollisuuksien keskellä sijoittajan pitää muistaa, että kasvu ja malminetsintä vaativat useitakin osakeanteja. Talvivaaran konkurssikaivos kummittelee yhä monen sijoittajan mielessä. 0,0 Karjalan kultalinjaa visioidaan maailman vastuullisimmaksi tuotantoalueeksi. Sijoittajan pitää ymmärtää, että kaivos on aina myös ympäristöriski, vaikka se toimisikin lain puitteissa. Karjalan kultalinjaa visioidaan maailman vastuullisimmaksi tuotantoalueeksi. Endominesin vahvuuksia tosin on suomalaisuus ja kaikki K2-fanit tietenkin seuraavat pääomistaja Kyösti Kakkosen jälkiä”, Lahti kommentoi. Seuraava kairausohjelma on suunnitteilla keväälle, joten sijoittajat saavat edelleen jännittää todellisten malmivarojen osalta. Se sai 13 miljoonaa antirahaa vauhdittaakseen Karjalan kullanetsintää. Endominesin kotipaikan siirto on kiinnostava liike, sillä Suomen sääntely on Ruotsia suotuisampi. Klassisen turvasatamametallin hinta on ollut nouseva 2000-luvulla, vaikka notkahduksia on koettu. Osinkoa saadaan vielä odottaa. Pörssien pandemiapelot antoivat kullalle vauhtia. Suursijoittaja Kakkonen omistaa Endominesistä yli 20 prosenttia. Rahoituksen tarpeella on liudentava vaikutus omistukseen, ellei sijoittaja ole valmis rahoittamaan yhtiötä lisää osakeantien kautta. Ennusteisiin pitää suhtautua aina varauksella, mutta ekonomistit povaavat talouden epävarmuuksien keskellä yli 1 900 dollarin unssihintaa vuoden lopulle. Tänä vuonna tuotanto voi kasvaa jopa 55 prosenttia. 14,8 0,0 Agnico Eagle Mines 25,9 7,2 3,5 Newmont 20,7 7,5 4,3 AngloGold Ashanti 13,3 4,7 1,9 Boliden 11,0 5,9 3,9 Rupert Resources neg. Trendi on ollut myös Endominesin puolella. KU R S S I K E H I T YS G Endomines G Helsingin pörssi, euroa, suhteutettu 15 30 45 60 2/2023 1/2018. Yhtiö lupailee kasvupolkua, joka tuo ”merkittävästi lisäarvoa osakkeenomistajille”. Hintarallia vauhditti aiemmin löysän keskuspankkirahan ympäristö mataline korkoineen. Sen jälkeen pörssejä ovat jarruttaneet korkopolitiikka, talousennusteet ja geopolitiikka. Yhtiön puolella ovat inflaation hellittäminen, kullan vahvat hintanäkymät ja kasvavan tuotannon kustannustehokkuutta parantava vaikutus. Yhtiö myös kehittää aktiivisesti muita tunnettuja Karjalan kultalinjan esiintymiä tuotannon kasvattamiseksi. Jos kaivossektorin riskit yhdistettyinä suhdanteisiin ja metallien hintojen heiluntaan ei kiinnosta, voi alaa lähestyä sijoittaja Tomi Lahden tavoin. Osakesarjan merkittävä laimeneminen on riski etenkin piensijoittajalle, sillä usein isoilla omistajilla on varaa ja pitkäjänteisyyttä sitoutua jatkuviinkin antikuvioihin. Alati kaivatun rahoituksen saatavuuteen ja ehtoihin liittyy aina epävarmuutta. Esg-toimet yhtiö kuitenkin tuo strategian ytimeen. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 3 E P/E EV/EBITDA OSINKOT.% Endomines neg. Velat kutistuivat ja tase vahvistui. Endomines on esimerkiksi yhdistellyt osakkeitaan. ”Startup-kaivosfirmoissa pitää varautua osallistumaan useampiin rahoituskierroksiin. Joulukuussa se toteutti listautumisannin siirtäessään kotipaikkansa Suomeen. Kullan hinta liikkuu eri suuntaan rahan arvon muutosten kanssa, ja sitä käytetään inflaatiosuojaksi. Kultaunssin spot-hinta oli kevättalvella 1 870 dollarissa. Kurssiliikkeitä lienee siis luvassa pitkin vuotta. Ainakin hallinto tehostuu ja kustannukset kutistuvat. Salkku 37 M A A L I S K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 14 19 17 Liiketulos, meur -16 -2 Nettotulos, meur -18 -4 -2 Nettovelat, meur 7 9 6 Opon tuotto, % -54 -14 -5 Tulos/osake, euroa -1,93 -0,46 -0,18 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 23.2.2023. Kaivosyhtiöt ovat riskiosakkeita ja pääomaintensiivisyys on keskiössä. Näillä hinnoilla kaivosyhtiöiden kannattaa kehittää myös matalampien pitoisuuksien kohteita. neg. Amerikan kultamaitakaan ei ole täysin unohdettu, sillä yhtiö etsii kumppania USA:ssa saadakseen lisää paikallista operatiivista tietämystä ja rahoitusta. Hän kertoo olevansa ”kullankaivuulapiofirmojen” mies, eli sijoittavansa kaivosalaa palveleviin konepajoihin, kuten Metso Outotec, Atlas Copco, Sandvik ja Epiroc. Kullan hinta on kuitenkin pitänyt pintansa. V I I M E V U O N NA Endomines päivitti strategian, jossa Pampalo on bisneksen perustana. Yhtiö maalailee esiintymää, jossa on yli yhden miljoonan unssin kultaresurssit. Hinnan heiluessa kaivos voidaan toki sulkea ja avata taas uudelleen. Endominesilla on ollut monenlaisia rahoituspaketteja. Kulurasitteista huolimatta yhtiön tappio kutistui puolivuotiskaudella, ja Pampalon käyttökate ylsi plussalle
Abloy oli yhdistymisessä kilpailijaansa suurempi, mutta sen neuvotteluasemia fuusiossa heikensi 1980-luvun lopulla kimppaan tullut saksalainen lukkosylinterivalmistaja IKON, joka oli tappiollinen. Yhtiö fuusioitui sen jälkeen Abloyn kanssa, joka oli osa varsin monialaiseksi paisunutta Wärtsilää. Abloy oli itse asiassa hamunnut ruotsalaista kilpailijaansa jo aiemmin, mutta ASSA torjui lähentymisyritykset. JENNIFER NEMIE. 38 Salkku M A A L I S K U U 2 2 3 U L K O M A I N E N O S A K E LUKKOYHTIÖ Assa Abloy on kasvanut sellaista vauhtia viime vuosikymmenen, ettei sen uskoisi olevan niin perinteisellä toimialalla edes mahdollista. Alan kehityksen voisi tiivistää siten, että kun avattavia asioita on yhä enemmän, tarvitaan myös enemmän tuotteita niiden avaamiseen ja sulkemiseen. Assa Abloy syntyi vuonna 1994, kun ASSA irrotettiin turvallisuusalan konserni Securitaksesta. H e n r i K o p o n e n Kehitystä. Assa Abloy on kehittynyt perinteisestä lukkobisneksestä sähköiseen kulunvalvontaan ja tunnistautumiseen, ja muistuttaa nykyään enemmän teknologiayhtiötä. Myyntiluvuilla mitattuna se on maailman suurimpia lukkovalmistajia. Hyvä lukko käy moneen oveen Suomalaisillekin tuttu Assa Abloy kasvaa aggressiivisesti yrityskaupoilla. Abloy perustettiin vuonna 1918 valmistamaan perustajansa Emil Henrikssonin kehittämää haittalevylukkoa. Nykyään Abloyn lukkoja valmistetaan vain Joensuussa, mutta Assa Abloy ei suinkaan jäänyt lepäilemään yhden tuotemerkin varaan. Lukoista puhuminen onkin nykyisellään liian suppea tapa kuvata yhtiön liiketoimintaa. Wärtsilä myi loput Abloyn rippeet pois 2000-luvun alussa. Abloyn omistusosuus uudessa yhtiössä putosi puoleen, uusi yhtiö listattiin Tukholman pörssiin ja toimitusjohtajaksi astui ruotsalainen. Lukko on vuosien saatossa ollut niin varma ja suosittu, että yhtiö tuottaa niitä edelleen Abloy-brändillä varustettuna. Yhtiö on myös suomalaisille varsin tuttu, sillä sen toinen puolisko Abloy on suomalainen
AGGRES SIIVISESTA yritysostoilla laajentumisesta huolimatta Assa Abloy on pitänyt visusti kiinni loistavasta kannattavuudesta. Viime vuonna yhtiön orgaaninen myynti kasvoi 12 prosenttia. Yhtiö on raivannut omalle markkinalleen niin hyvän tontin, että hinnoitteluvoiman uskotaan kantavan myös inflaation, hidastuvan maailmantalouden ja korkojen nousun läpi. Maailma sähköistyy vääjäämättä ja uudet teknologiat raivaavat tietään myös perinteisesti yksinkertaiseen ovija lukkobisnekseen. Esimerkiksi Aasiassa markkinasta kilpailee iso joukko pienempiä, paikallisia yhtiöitä. Suuremmat tytäryhtiöt saavat toimia varsin itsenäisesti, ja niillä on vielä omat yrityshankintansa ja tytäryhtiönsä. Vuoden 2021 lopulla yhtiö sopi ostavansa amerikkalaisen Spectrumin Hardware and Home Improvement -divisioonan (HHI) 4,3 miljardilla dollarilla, mutta vielä tämän vuoden alussa kauppa oli jumissa Yhdysvaltain oikeusministeriön kilpailuoikeudellisen vastalauseen takia. Toimitusketjujen häiriöt parin viime vuoden aikana ovat olleet ennenäkemättömän mutkikkaita, inflaatio kurittaa kaikkia liiketoimintoja, ja tuotanto ehti häiriintyä myös pandemian takia. Fuusion jälkeen Assa Abloy on tehnyt niitä teollisen alan yhtiöksi varsin vaikuttavan määrän: lähes 200 kappaletta. Haasteilta yhtiö ei tietenkään ole välttynyt. LUKKOYHTIÖN bisnes on vuosien saatossa muuttunut paljon. Aina yrityskaupatkaan eivät mene käsikirjoituksen mukaan. Kilpailijoita ovat lukoissa esimerkiksi amerikkalaiset Ingersoll Rand ja Black & Decker, ovissa ja porteissa saksalais-sveitsiläinen Dormakaba ja saksalainen Hörmann. KU R S S I K E H I T YS G Assa Abloy G OMX Tukholma, suhteutettu, kruunua 100 175 250 325 400 2/2023 5/2018. Vuonna 2000 hankittu HID Global esimerkiksi valmistaa turvallisuusteknologiaa pääsylippuihin, maksujenvarmistukseen, henkilökortteihin tai passien turvaominaisuuksien lukemiseen. Yksi viime vuosien suurimmista kaupoista oli automaattiovijärjestelmiä valmistava sveitsiläisyritys Agta Record. Konglomeraatti on kahminut pienempiä yhtiöitä ja erilaisia tuotemerkkejä sellaista tahtia, että harva loppukäyttäjä edes mieltää tuotteensa taustalla olevan emoyhtiö Assa Abloyn. Assa Abloy on jo kauan haistanut, että kannattaa ennemmin ostaa uudet lupaavat teknologiat itselleen kuin jäädä nojaamaan vanhoihin tuotteisiin, olivat ne kuinka luotettavia tahansa. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 3 E P/E EV /EBITDA OSINKOT % Assa Abloy 19,99 12,9 1,99 Allegion 19,3 15,5 1,4 Dormakaba 14,26 6,44 3,28 Fortune Brands 17,4 12,0 1,54 Spectrum Brands 48,78 18,26 2,67 Zkteco 25,35 13,81 Assa Abloy on tehnyt yrityskauppoja teollisen alan yhtiöksi varsin vaikuttavan määrän. Vaikka osa yhtiön hankinnoista liittyy yhä konkreettisesti ovien ja porttien sulkemiseen ja vahvistamiseen, myös automatiikkaan, älykotituotteisiin, radiotaajuiseen etätunnistukseen (rfid) ja NFC-tekniikkaan on panostettu kauan. YHTIÖTÄ SEURAAVAT analyytikot näkevät huonosti ajoitetun ja monimutkaisen HHI-kaupan tummana pilvenä, mutta nopean tuloskasvun ansiosta Assa Abloyn osaketta ei vieläkään pidetä liian kalliina. Suureksi yhtiöksi Assa Abloy on onnistunut reagoimaan haasteisiin ketterästi, sillä sen operatiivinen toiminta on hajautettu pienempiin yksiköihin. Yhtiön liikevoittomarginaali on pysytellyt pitkään yli 15 prosentissa – esimerkiksi Yhdysvaltain 500 suurimmalla yhtiöllä keskimääräinen liikevoittomarginaali on hieman alhaisempi. Pelkästään viime vuonna yhtiö kertoi 21 yritysostosta. Ovenavausja kulunvalvontamarkkina on konsolidoitunut siten, että Assa Abloyn kanssa globaalien yhtiöiden loppukarsintaan on selvinnyt itsenäisenä vain kourallinen muita. Etenkin Kiinassa hiipuva rakennusmarkkina on syönyt tilauksia. Yhtiön aseman maan markkinoilla katsottiin olevan jo liiankin vahva. Ei siis ole tavatonta, että moni niistä kilpailee markkinalla samankaltaisilla tuotteilla. Käytännössä suurin osa yhtiön tuotteista liittyy kuitenkin jollain tavalla turvallisuuteen ja identiteetin varmistamiseen. Lukkojen sijaan yhtiö puhuukin ”avausratkaisuista” ja kulunvalvonnan järjestelmistä. Valitukseen vastatakseen Assa Abloy on divestoimassa paikallista Emtek-yhtiötä sekä älyasumisliiketoimintaansa Yhdysvalloissa. Kaikkiaan konsernin liikevaihto paisui pelkillä yritysostoilla lähes 700 miljoonalla eurolla viime vuonna. Salkku 39 M A A L I S K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2022 2023E 2024E Liikevaihto, msek 120 793 129 115 135 934 Liiketulos, msek 18 532 19 960 21 270 Nettotulos, msek 13 291 13 999 15 217 Nettovelat, msek 30 973 25 057 15 713 Opon tuotto, % 15,5 15,1 15,1 Tulos/osake, sek 11,97 12,79 14,08 Osinko/osake, sek 4,80 5,10 5,40 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 17.2.2023. Yhtiön portfoliota on helpompi hahmottaa katsomalla sen tekemiä yritysostoja. Teknologinen kehitys tarkoittaa myös sitä, että uudenlaiset kilpailijat, esimerkiksi teknologiayhtiöt, kokeilevat rahkeitaan kulunvalvonnan, älykotien ja turvallisuuden alalla
Korkorahastoissa tuotto määräytyy nurinkurisesti siten, että nousevat korot laskevat korkorahastosijoitusten arvoa. 40 Salkku M A A L I S K U U 2 2 3 R A H A S T O I L M I Ö VIELÄ REILU VUOSI sitten pystyi hyvillä perusteilla väittämään, että korkosijoitusten tuottonäkymä oli synkkä. Sijoittajan on hyvä muistaa sekin, etteivät keskuspankit yksin määrää korkomarkkinaa. Suoraan amerikkalaisiin etf-rahastoihin suomalaisilla ei ole sääntelysyistä pääsyä, vaan kohteet on listattu Saksan pörsseissä. Yhdysvalloissa keskuspankki Fed aloitti koronnostot etunenässä, ja sen odotetaan saavuttavan tavoitteensa myös ennen Euroopan keskuspankkia. Mummoille ja vaareille niitä oli helppo myydä, sillä perinteisesti ne ovat tarjonneet suojaa myös osakemarkkinan laskiessa. Oman pikantin mausteensa korkosijoittamiseen tuovat valuuttakurssit. H e n r i K o p o n e n Lähde: Factset 70 80 90 100 110 2023 2022 2/2021 P I T K ÄT K O R O T H A P U I L E VAT P O H J I A Pitkien euro-alueen ja Yhdysvaltain valtionlainojen tuottoa seuraavien indeksien kehitys, 2 vuotta, indeksoitu=100 G ICE BofA Euro Government G ICE BofA US Government Suomalaiset rahastosijoittajat ovat tällä kertaa haistaneet tilanteen oikein. Omistajamääriltään suosituimpia ovat S-Pankin, OP:n ja Danske Bankin valtionlainarahastot. Jos amerikkalaisen korkorahastosijoituksen arvo nousee dollareissa, mutta samalla dollarin kurssi laskee suhteessa euroon, suomalaissijoittajan eurotuotto voi jäädä nollille. Ero näkyy euroalueen valtionlainojen korkojen tuottoa ja Yhdysvaltain vastaavia korkoja seuraavissa indekseissä. Sijoitussalkun perinteinen 60/40-malli – eli 60 prosenttia osakkeita ja 40 prosenttia korkoja – ei enää näytäkään aivan järjettömältä. Keskuspankit toki uhittelevat nostavansa korkoja vielä ahkerasti pitääkseen inflaatiopaineet kurissa, mutta itse korkomarkkinat ovat alkaneet jo veikkailla niiden löysäävän tahtia. Viime vuonna kyseisten rahastojen pääoma suli lähes 800 miljoonalla eurolla. Hyppy takaisin korkoihin oli hyvin ajoitettu. Kurssin palaaminen esimerkiksi vuoden 2021 alun tasolle tarkoittaisi yhdysvaltalaisrahastoon tehdyssä sijoituksessa yli 10 prosentin euromääräistä laskua.. Nyt tilanne on kääntynyt päälaelleen: korot ovat jo lähellä sitä tasoa, jossa markkinat veikkaavat niiden saavuttavan huippunsa. Silti suomalaiset rahastosijoittajat jatkoivat pääoman kaatamista korkorahastoihin. Sijoittajat ennakoivat korkopiikkiä Ensimmäistä kertaa vuosikausiin sijoitussalkun 60/40-malli ei näytä täysin järjenvastaiselta. Valuuttaongelma on ollut viimeisen vuoden aikana poikkeuksellisen hankala, sillä dollari vahvistui pitkään ennätysvauhtia. Suomeen rekisteröidyissä sijoittajien suosimissa pitkien korkojen rahastoissa tarjolla on lähinnä euroalueen korkoja. Täysin siitä ei voi syyttää itse sijoittajia, sillä ilmiön taustalla ovat etenkin kivijalkapankkien runsaasti korkosijoituksia sisältävät yhdistelmärahastot. Yhdysvaltain pitkiin valtionlainoihin sijoittava joutuu hakemaan sijoituskohteensa lähinnä etf-markkinalta. Markkinalla on oma tahtonsa, ja usein se alkaa hinnoitella ympäristön muutoksia jo etukäteen. Pitkän koron rahastot keräsivät tammikuussa yli 270 miljoonaa euroa uutta pääomaa, eli reilusti enemmän kuin yksikään toinen rahastoluokka. Inflaation kiihtyessä keskuspankit alkoivat piiskata korkoja ylös ennätysvauhtia, ja valtionlainamarkkinalla vuosi 2022 oli surkein koskaan. P I T K I I N KO R KO I H I N sijoittavilla katseet ovat etenkin pidemmissä valtionlainoissa. Korko tasot olivat painuneet historiallisen mataliksi, ja ainoa mahdollinen suunta näytti olevan ylöspäin. Korkohuipun saavuttaminen tarkoittaisi sitä, ettei myöskään korkorahastojen arvo enää sula
Nopeiden elpyjien joukkoon ovat kuuluneet myös Talenom, Neste ja Siili Solutions. Rahoitusteorian mukaan osakkeen kurssin pitäisi laskea osingon irtoamisen verran. Salkku 41 M A A L I S K U U 2 2 3 P E L I N P A I K K A Etsi pörssin ketterät osinkoelpyjät OSINKOKAUDELLA nähdään silloin tällöin, että osinkodippi kuroutuu nopeasti umpeen. Kurssin pitäisi nousta notkahdusta edeltäneelle tasolle vasta, kun yhtiön bisneksestä haalittujen kassavirtojen nykyarvo nousisi laskun verran. Hän myös muistuttaa yksikkösummaltaan pienien osinkojen tarjoamasta mahdollisuudesta. Alma Talentin analyytikko Ari Rajala näkee, että ilmaisia lounaita voi yrittää kalastella aiempaa useammin, kun yhden isomman osinkoerän sijaan jaettavaa on pitkin vuotta. Keskimäärin joka viidennen osingonjakajan osake on viime vuosina kiivennyt vähintään osingon verran irtoamispäivänä. A n t t i M u s t o n e n Osingon irtoamisen aiheuttama notkahdus osakekurssissa on mahdollisuus ilmaiseen lounaaseen pitkin vuotta. Syy anomaliaan voi olla se, että sijoittaja peilaa ostopäätöstään osakkeen vanhoihin hintatasoihin. Tätä kutsutaan ankkurointiharhaksi. Esimerkiksi Scanfil on 10 viime vuoden aikana tarjoillut kuusi ilmaista lounasta. Tavat muuttuvat, sillä voittovarojen jakaminen on Suomessa leviämässä keväästä koko vuodelle. Jos markkinat olisivat täysin tehokkaat, kurssi laskisi aina osinkomäärän verran. Kyseessä olisi anomalia eli poikkeama markkinoiden tehokkuudesta. Kurssinotkahdus ei välttämättä toteudu 0,01 euron osingosta. Scanfilin kansainvälinen tehdasverkosto ulottuu Pohjois-Pohjanmaalle. Kurssi laskies sa sijoittaja kokee osakkeen olevan alennuk sessa. 19.4.2013 0,04 4,5 0,00 0,0 0,0 0,88 19.4.2013 9.4.2014 0,05 2,9 0,04 2,4 80,0 1,74 9.4.2014 9.4.2015 0,07 2,6 -0,01 -0,4 -14,3 2,72 1 10.4.2015 13.4.2016 0,08 2,5 0,06 1,9 75,0 3,21 13.4.2016 27.4.2017 0,09 2,5 0,05 1,4 55,6 3,67 27.4.2017 26.4.2018 0,11 2,2 0,01 0,2 9,1 4,98 26.4.2018 25.4.2019 0,13 3,0 -0,12 -2,8 -92,3 4,2 179 21.10.2019 24.4.2020 0,15 3,4 0,09 2,1 60,0 4,48 24.4.2020 23.4.2021 0,17 2,0 -0,30 -3,6 -176,5 8,08 97 29.7.2021 22.4.2022 0,19 2,6 -0,22 -3,0 -115,8 7,06 271 18.1.2023 28.4.2023 0,21 IRTOAMISPÄIVÄ VOITONJAKO, EUROA TUOTTO, % REAKTIO, EUROA REAKTIO, % REAKTIO, % SUHTESSA OSINKOON IRTOAMISPÄIVÄN PÄÄTÖSKURSSI, EUROA TOIPUMISAIKA, PÄIVÄÄ TOIPUMISPÄIVÄMÄÄRÄ S CA N F I L TO I P U U U S E I N N O P E AST I O S I N G O N I RTOA M I S E STA Osinkopaja. Dippi voi kuroutua nopeasti pienessä ja keskikokoisessa yhtiössä, joissa hinnoittelu ei aina ole niin tehokasta kuin isoissa ja seuratuissa. Ilmaisia lounaita voinee metsästää ainakin kasvavissa suosikkiyhtiöissä. Näin ei kuitenkaan aina ole ainakaan Helsingin pörssissä. Tähtiyhtiö Revenio Group on ollut usein tällainen ketterä elpyjä. Analyytikko kertoo kokeilleensa onnistuneesti kalastelua sellaisilla osakkeilla, jotka ovat tunnetusti toipuneet suhteellisen nopeasti osingon irtoamisesta. Vaikutus saa ihmisen sitoutumaan ensin oppimaansa tietoon, vaikka se olisi väärä. Historia ei ole tae tulevasta, mutta peruutuspeiliin kannattaa vilkaista. ANT TI NIKKANEN Lähde: Kauppalehti/ Osinkohistoria. Nykyään saatetaan maksaa USA:n malliin kvartaaliosinkoja
Hänen salkkunsa on tuottanut noin 14 prosenttia. T&B Capitalin toimitusjohtaja Tuire Mickelssonin salkku on tuottanut 0,6 prosenttia. Tavoite on saavuttaa paras tuotto vuoden aikajänteellä. 42 M A A L I S K U U 2 2 3 Salkkukisa Nixulla kisan kärkeen Ostotarjous Nixusta vauhditti Mika Heikkilän salkkukisan selvään johtoon. EUR Printtiin OTS Mika Heikkilä karkasi reiluun johtoon Arvo 2.3., eur Salkun tuotto % Mika Heikkilä 130 454 30,45 Janna Hahtela 114080 14,08 Svenne Holmström 101206 1,21 Tuire Mickelsson 100559 0,56. Myös Kemira kertoi odotuksia paremmista luvuista viime vuoden viimeisellä neljänneksellä. Heikkilän salkku oli maaliskuun alkuun mennessä noussut kokonaisuudessa yli 30 prosenttia sitten marraskuun aloituksen. Hänen salkussaan on kaksikin yhtiötä, jotka ovat tuottaneet yli kymmenen prosenttia tänä vuonna: Oma Säästöpankki sekä Kemira. S a m i K o n t o l a SALKUN TUOTTO 114 080 eur 14,08 % Janna Hahtela Mika Heikkilä 130 454 eur 30,45 % Tuire Mickelsson 100 559 eur 0,56 % 101 206 eur 1,21 % Svenne Holmström M I K A H E I K K I L Ä K A R K A S I R E I L U U N J O H T O O N SALKUN ARVO . . Zoetiksen osake sai puolestaan helmikuussa vauhtia, kun yhtiön antama ohjeistus kuluvalle vuodelle ylitti analyytikoiden odotukset. Holmströmin 40 prosentin paino-arvolla otettu vahva näkemys valtionlainoista ei ole lähtenyt lentoon toivotulla tavalla, sillä inflaatio on pitänyt pintansa odotettua vahvemmin. Haahtelan portfoliossa on kaksi tähteä, elintarvikeyhtiö Raisio ja eläinterveysyhtiö Zoetis. Hopeassa on tällä hetkellä kiinni Fonditan salkunhoitaja Janna Haahtela. Lähes pohjilta ongittu Raisio on noussut muutamassa kuukaudessa peräti 30 prosenttia. Pronssia olisi näillä näkymin tiedossa sijoituskouluttaja Svenne Holmströmille. Kisa alkoi 14.11.2022. A rvopaperin salkkukisan kärkipaikasta ei ole maaliskuussa epäselvyyttä, kun Proprius Partnersin salkunhoitaja Mika Heikkilä kaahasi kisan kärkeen tietoturvayhtiö Nixun ostotarjouksen avittamana. Arvopaperin salkkukisa Vuoden kisa: Arvopaperin sijoitus raatilaiset loivat kukin 100 000 euron sijoitus salkun. Oma Säästöpankki ylitti odotukset ja ohjeisti vahvaa tuloskasvua kuluvalle vuodelle. Toisaalta yli kymmenen prosenttia turskaa on tullut siruyhtiö Intelistä sekä Verkkokauppa.comista. Volkswagenin tuotto on 26 prosenttia, kun Porschen listauksesta tuleva lisäosingon ennuste on laskettu mukaan. Heikkilän salkun kaikki poiminnat ovat tuottaneet hyvin, sillä alle kymmenen prosentin tuotto on tullut ainoastaan tappiollisesta Nokiasta. Mukana: Proprius Partnersin salkunhoitaja Mika Heikkilä, T&B Capitalin toimitusjohtaja Tuire Mickelsson, Fonditan salkunhoitaja Janna Haahtela ja sijoituskouluttaja Svenne Holmström. Salkuissa: Positioita tuli ottaa viisi, mutta sijoittaja sai itse päättää niiden painoarvot. Mickelssonin sijoitus lääkeyhtiö Novo Nordiskiin on puskenut salkkua ylöspäin, mutta Ruotsin kiinteistömarkkinan jäähtyminen on painanut Cibuksen osaketta noin 19 prosenttia
Toimialoittain reaktio oli keskimäärin positiivinen vain perusmateriaalien sekä energia ja yhdyskuntapalvelui den yhtiöillä. 2. Keski määrin kurssit laskivat 1,2 prosenttia. Numerot 43 M A A L I S K U U 2 2 3 1,6 2,0 -0,6 -0,9 -1,3 -3,8 -3,0 -1,7 -1,7 -1,6 Terveydenhoito Kulutustuotteet Tietoliikenne 13 10 4 16 Rahoitus Kuluttajapalvelut 24 26 Teknologia 6 48 Kiinteistöyhtiöt Teollisuustuotteet ja palvelut 4 10 Energia ja yleishyödylliset palvelut Perusmateriaalit Tuloskausi sujui nihkeästi SIJOIT TAJAT reagoivat keskimää rin nuivasti tilinpäätösten julkistuksiin, vaikka yksittäisiä ilonaiheita oli monia. mennessä. 2 5 KOTIMAISET ENNUSTEET 44 / POHJOISMAISET OSAKKEET 46 / EUROOPPALAISET OSAKKEET 48 / YHDYSVALTALAISET OSAKKEET 50 / KEHIT T YVÄT MARKKINAT 52 / SUOSITELLUIMMAT 54. 3. 4. Yhteensä 162 yhtiötä julkisti kuulumi siaan 2.3. A h t i Te r h e m a a KOV I M M AT N O U S U T KU R S S I M U U TO ST E N JA K AU M A RA J U I M M AT P U D OT U KS E T Tulospäivän kurssimuutos, % Qt Group Merus Power Fondia -15,8 -17,1 -24,1 Tulospäivän kurssimuutos, % Robit Incap Duell 16,2 15,6 11,9 Lähde: Factset L A A JAST I N E G AT I I V I S E T KU R S S I R E A K T I OT Tulospäivän keskimääräinen kurssimuutos toimialoittain Yhtiöiden määrä 3 4 1 Lasku yli 10 % 6 kpl Lasku alle 10 % 90 kpl Ei muutosta 4 kpl Nousu alle 10 % 54 kpl Nousu yli 10 % 8 kpl 1. Pörssi tervehti positiivisella kurssireaktiolla 62 yhtiötä ja negatiivisella 96 yhtiötä. 5. Jälkimmäiset on nipu tettu vähäisen määrän takia
Nokian Renkaiden 0,55 euron osingosta tosin 0,20 euroa jää hallituksen harkittavaksi joulukuussa. Huhtamäki on korottanut osinkoa jo 14 vuotena peräkkäin. Kansainvälisen tilanteen murjomiksi j outuneista yhtiöistä Fortum ja Nokian Renkaat päätyivät esittämään selvästi odotettua isompia osinkoja. 5,6 48,1 46,0 50,2 1,32 0,75 8,8 n.a. A h t i Te r h e m a a Kotimaiset Osinkopuhetta on riittänyt Osinkoaristokraatti. UPM muutti osinkopolitiikkansa vähän avokätisemmäksi voidakseen korottaa osinkoaan. 5,3 t CapMan 3,03 47,6 0,25 41,0 35,6 50,5 0,21 0,18 14,1 3,2 11,8 46,9 41,1 59,7 0,24 0,19 12,5 2,9 10,0 t Cargotec 48,58 72,0 0,37 381 338,0 411,6 4,38 1,53 11,1 1,9 6,8 385 333,0 437,0 4,36 1,64 11,1 1,7 6,8 s Caverion 9,04 60,9 0,34 83 82 86 0,46 0,24 19,8 5,4 9,1 100 87 118 0,55 0,27 16,4 4,3 8,4 t Citycon 6,84 39,7 0,03 131,3 129,0 133,8 0,57 0,48 12,1 0,7 19,7 134,1 129,0 141,3 0,58 0,48 11,9 0,7 19,0 Detection Technology 19,00 5,6 0,35 16,4 14,1 17,3 0,88 0,41 21,5 3,4 13,4 22,6 18,1 28,4 1,21 0,58 15,7 3,0 10,1 t Digia 6,03 12,1 0,36 15,1 14,1 16,7 0,49 0,18 12,4 2,1 7,4 16,6 15,0 18,7 0,54 0,21 11,3 1,9 7,0 s Elisa 54,06 456,7 2,33 469,7 454,3 489,2 2,39 2,23 22,6 6,7 13,1 491,6 459,1 527,0 2,50 2,33 21,6 6,5 12,7 t Enento 19,16 23,0 0,72 31 29,0 33,4 1,05 1,00 18,3 1,6 9,9 37 35,0 38,1 1,23 1,05 15,6 1,5 9,4 s Etteplan 14,50 22,4 0,73 28,1 27,1 29,1 0,96 0,44 15,2 3,0 8,5 30,8 28,9 32,8 1,04 0,49 13,9 2,7 8,0 s Finnair 0,57 -370,8 -0,34 -68,2 -218,0 -1,7 -0,05 2,8 6,6 24,1 -6,0 62,0 0,00 0,00 277,1 2,8 5,5 t Fiskars 16,94 124,1 1,22 125,1 119,4 133,0 1,24 0,83 13,6 1,6 8,6 147,8 145,0 149,4 1,43 0,89 11,8 1,5 7,7 t Fortum 14,75 1 901 1 551 2 395 1,55 0,98 9,5 1,4 9,3 1 722 1 310 2 163 1,44 0,97 10,3 1,3 9,6 t F-Secure 3,28 38,6 0,17 43,8 42,9 44,5 0,20 0,14 16,7 12,2 47,8 46,3 49,5 0,22 0,16 15,2 9,8 t Harvia 21,64 36,8 1,45 30,4 29,6 30,8 1,25 0,68 17,4 3,7 11,9 34,6 32,6 35,7 1,42 0,73 15,2 3,3 10,7 t Huhtamäki 32,92 352,1 2,65 336,6 292,0 373,0 2,37 1,08 13,9 1,7 8,3 362,0 307,3 398,0 2,56 1,14 12,9 1,6 7,9 Kamux 5,12 0,27 17,6 13,8 21,7 0,34 0,14 15,2 1,7 8,7 27,0 21,0 32,0 0,52 0,20 9,8 1,5 7,0 s Kemira 16,78 307,9 1,51 294,6 242,0 322,0 1,45 0,64 11,6 1,4 6,1 255,3 237,0 276,0 1,25 0,65 13,4 1,4 6,6 Kesko 20,80 737,0 1,53 670,5 635,0 687,0 1,35 1,09 15,5 2,9 8,4 687,7 648,0 724,0 1,38 1,11 15,1 2,8 8,2 s Kojamo 12,38 -499,9 -1,62 175,9 166,0 183,0 0,56 0,38 22,3 0,8 25,2 193,9 152,0 278,9 0,50 0,38 25,0 0,8 23,7 t KONE 48,41 1029 1,50 1204 1027 1405 1,82 1,82 26,6 8,8 16,6 1404 1182 1645 2,09 1,93 23,2 8,4 14,5 s Konecranes 32,72 190 1,77 309,1 285,0 330,0 2,92 1,36 11,2 1,7 7,4 338,5 279,0 391,4 3,16 1,47 10,4 1,5 7,0 t Lassila & Tikanoja 11,12 37 0,83 36,0 34,0 37,1 0,75 0,48 14,8 1,8 6,1 41,9 39,0 44,0 0,87 0,50 12,7 1,7 5,7 t Lehto Group 0,23 -46 -0,31 -2,6 -2,6 -2,6 -0,03 0,3 19,1 2,9 2,9 2,9 0,03 8,9 0,3 9,9 s Marimekko 9,31 29 0,56 30,6 28,0 32,2 0,60 0,40 15,5 5,8 9,3 34,0 31,4 35,3 0,67 0,46 14,0 4,9 8,5 s Metso Outotec 10,25 442 0,40 722,5 581,9 782,0 0,67 0,33 15,4 3,2 9,9 767,5 520,1 851,0 0,71 0,34 14,5 2,9 9,5 t Metsä Board 8,52 362 1,15 380,3 339,0 480,5 0,84 0,46 10,2 1,3 6,7 359,1 296,0 450,0 0,79 0,43 10,7 1,3 6,9 Musti 17,84 28 0,67 33,1 32,0 34,0 0,79 0,56 22,7 3,5 10,0 41,4 40,0 42,6 0,98 0,70 18,2 3,2 8,8 s Neste 45,18 2 279 2,46 2711 2267 3206 3,03 1,51 14,9 3,7 10,3 2809 2303 3265 3,04 1,49 14,9 3,2 10,1 SUOMALAISYHTIÖT maksavat viime vuodeltakin varsin runsaasti osinkoa ja tuloskaudella puhetta osingoista on riittänyt jopa normaalia enemmän. 44 Numerot M A A L I S K U U 2 2 3 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 2 1 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.3. Huhtamäen seuraksi kymmenen peräkkäistä kertaa osinkoaan kohottaneiden joukkoon ovat nyt nousemassa myös Capman ja Scanfil. KIMMO HAAPALA. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Aktia 10,36 63,8 0,72 96,7 95,4 98,0 1,11 0,70 9,4 1,0 111,5 110,0 113,0 1,28 0,84 8,1 0,9 t Alma Media 9,60 85,7 0,87 67,0 64,0 73,7 0,65 0,44 14,8 3,6 11,1 71,8 67,4 76,8 0,70 0,48 13,8 3,3 10,4 t Anora 6,16 22,8 0,26 37,2 31,5 41,1 0,44 0,30 14,0 0,8 8,7 46,9 43,0 52,7 0,55 0,36 11,2 0,8 7,9 t Atria 11,54 -3,2 -0,19 42,9 42,0 43,8 1,18 0,71 9,8 n.a. Noho juhlisti osingolla irtipääsyä koronakurimuksesta ja aikoo jatkossa olla vahva osingonmaksaja
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Kemira Valtion Solidium hyödynsi Kemiran osak keen nousun ennätystasolle hyvän tulok sen nosteessa ja myi puolet noin 10 pro sentin omistuksestaan. TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 t Nokia 4,55 2210 0,76 3 034 2 243 3 653 0,43 0,14 10,5 1,1 5,7 3 204 2 624 4 006 0,46 0,17 9,8 1,0 5,5 t Nokian Renkaat 8,34 -146,3 -1,27 58,6 25,7 95,3 0,40 0,30 21,0 0,8 5,9 95,6 59,2 147,0 0,60 0,38 14,0 0,8 4,9 s Nordea 11,92 5 389 1,15 5 795 5 455 6 153 1,25 0,85 9,5 1,3 5 962 5 262 6 407 1,33 0,92 9,0 1,3 t Olvi 30,15 18,3 0,39 56 54,3 58,0 2,17 1,27 13,9 2,1 6,7 65 61,0 69,0 2,51 1,35 12,0 1,9 6,0 t Oriola 1,55 8,9 0,15 16,8 11,0 22,0 0,07 0,07 21,5 1,2 7,6 23,8 18,0 31,0 0,11 0,08 14,3 1,2 6,3 t Orion 44,15 440,3 2,49 251,7 237,7 262,6 1,46 1,58 30,2 7,0 19,7 317,9 286,0 387,0 1,80 1,68 24,6 6,7 16,3 t Outokumpu 5,79 922,0 2,52 275 211,5 391 0,48 0,27 12,0 0,6 5,7 301 206,0 387,0 0,53 0,29 11,0 0,6 5,2 t Pihlajalinna 8,26 1,5 0,42 14,2 9,4 21,6 0,50 0,12 16,5 1,4 8,1 23,1 14,9 31,8 0,78 0,26 10,5 1,3 7,4 t Ponsse 27,25 43,1 1,33 54,2 49,0 62,8 1,51 0,71 18,0 2,2 9,5 64,5 57,0 75,8 1,80 0,80 15,1 2,0 8,5 s Qt Group 70,98 37,6 1,36 44 40 48 1,44 49,4 14,8 32,8 65 60 76 2,09 34,0 10,4 23,9 t Raisio 2,54 15,0 0,03 24,7 24,0 25,9 0,12 0,14 21,1 1,5 10,3 28,6 27,8 30,0 0,14 0,14 17,7 1,5 9,1 Revenio Group 36,58 29,1 0,82 32,8 32,3 33,6 0,98 0,39 37,5 9,1 26,4 38,4 38,0 39,2 1,13 0,45 32,3 7,7 22,8 t Rovio 8,17 30,6 0,30 40,5 37,0 45,7 0,42 0,14 19,3 2,6 8,5 42,8 38,0 46,0 0,44 0,15 18,4 2,4 8,4 t Sampo 45,09 1 869 2,69 1 789 1 561 1 904 2,59 2,16 17,4 2,6 1 887 1 648 2 056 2,81 2,14 16,1 2,5 t Sanoma 8,52 100 0,47 94,6 71,0 132,1 0,56 0,42 15,2 2,0 6,4 121,1 106,4 154,2 0,66 0,46 12,8 1,9 5,9 s Scanfil 7,76 42 0,54 48,6 47,5 49,9 0,60 0,22 13,0 2,0 8,8 53,0 52,0 54,6 0,65 0,24 12,0 1,8 8,3 s SRV Yhtiöt 3,82 -78 -6,48 9,5 8,3 10,6 0,40 9,7 0,5 9,0 20,3 18,5 22,1 0,87 0,14 4,4 0,4 5,5 Stockmann 1,96 129 0,65 40,5 39,0 42,0 0,20 9,8 0,9 4,4 37,0 33,0 41,0 0,18 10,9 0,8 4,3 t Stora Enso 13,54 1 637 1,97 1 123 880 1 333 1,13 0,61 12,0 0,8 6,6 1 131 860 1 581 1,14 0,60 11,8 0,8 6,5 Talenom 8,16 15 0,27 14,3 14,0 14,7 0,26 0,19 31,8 6,1 11,4 17,3 16,7 18,0 0,31 0,20 26,6 5,6 10,1 t Teleste 3,78 -5 -0,31 2,5 2,5 2,5 0,11 0,08 34,4 1,2 10,6 7,6 7,6 7,6 0,32 0,12 11,8 1,1 7,0 t Terveystalo 7,15 31 0,19 60,6 50,0 72,3 0,52 0,27 13,8 1,5 7,6 95,1 77,0 116,3 0,66 0,32 10,8 1,4 6,8 s TietoEVRY 30,22 286,1 261,0 310,0 2,37 1,50 12,7 2,0 8,6 313,6 262,0 341,3 2,54 1,56 11,9 2,0 8,2 s Tokmanni 13,56 73 1,00 79,9 78,3 81,2 1,09 0,79 12,5 3,0 7,0 91,2 88,0 96,0 1,24 0,87 11,0 2,7 6,4 t UPM-Kymmene 35,26 1 940 2,86 1 937 1 701 2 575 2,87 1,54 12,3 1,4 9,1 2 040 1 709 3 164 3,06 1,64 11,5 1,3 8,6 s Uponor 18,41 134,5 1,21 118 114 120 1,16 0,70 15,8 2,7 7,9 138 129 144 1,30 0,73 14,1 2,5 7,2 s Vaisala 42,20 59,4 1,24 73,1 71,7 75,0 1,68 0,80 25,1 5,4 15,5 85,6 81,4 88,5 1,93 0,92 21,9 4,7 14,4 s Valmet 31,88 424,0 1,92 527,0 479,0 585,0 2,27 1,38 14,1 2,3 8,6 571,9 481,0 647,7 2,41 1,45 13,2 2,1 8,3 t Verkkokauppa.com 2,64 0,6 0,01 5,3 3,9 8,0 0,12 0,06 22,7 3,9 10,3 13,6 12,1 15,3 0,24 0,15 11,0 3,1 6,6 t Withsecure 1,66 -44,2 -0,14 -23 -32,0 -19,8 -0,10 2,6 -5 -13,0 3,0 -0,02 2,7 31,7 t Wärtsilä 9,29 -38,0 -0,11 411,6 277,6 506,0 0,54 0,32 17,3 2,4 10,0 515,7 307,1 633,0 0,65 0,37 14,3 2,2 8,6 t YIT 2,71 63,0 -1,82 43,1 2,9 72,1 0,20 0,17 13,6 0,7 75,2 69,0 85,0 0,29 0,18 9,3 0,7. Fortum Fortum julkisti odotettua paremmat vertailukelpoiset luvut ilman Venäjää ja Uniperia. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Numerot 45 M A A L I S K U U 2 2 3 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Solidium joutui tosin ison potin myynnissä tinkimään huippuhinnoista. Qt Group Ohjelmistoyhtiö Qt Group teki toimittaja sopimuksen amerikkalaisen autojätin General Motorsin (GM) kanssa. Ohjelmis ton on tarkoitus sekä parantaa auton käyt tökokemusta että nopeuttaa ajoneuvojen tuontia markkinoille. Sijoittajat kyselivät, paikkasiko runsas osinkoesitys valtion kassavirtoja Uniperin miljarditappioiden ja monimut kaisen pelastusoperaation jälkeen. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Lähde: Factset 3 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.3. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
A h t i Te r h e m a a Pohjoismaat Novo vie Tanskan osakemarkkinoita Diabetes. MAURICIO DUENAS CASTANEDA Ruotsalaiset tulosennusteet 1 2 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Samaan aikaan Suomen mark kinat ovat sahailleet suunnilleen paikoillaan ja Norjassa markkinat ovat olleet laskussa. Markkinaindekseissä Tanskaa vie lääke yhtiö Novo, jonka paino MSCI:n Tanska indeksissä on reilut puolet ja Factsetin indek sissä noin 40 prosenttia. 46 Numerot M A A L I S K U U 2 2 3 OSAKEMARKKINAT ovat olleet Tanskassa varsin tasaisessa nousussa alkusyksyn poh jien jälkeen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, SEK MSEK SEK SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % Investor 205,20 639 297 -24,38 19,40 59 118 10,6 12,2 2,3 13,77 41 503 14,9 18,7 2,3 Atlas Copco 124,36 591 648 4,82 5,07 31 811 24,5 16,4 2,0 5,26 33 241 23,6 15,8 2,1 Volvo 217,20 445 760 16,10 17,67 48 297 12,3 8,4 6,5 17,89 49 226 12,1 8,3 7,0 Hexagon 117,35 304 550 3,98 4,86 15 545 24,2 16,5 1,2 5,32 17 110 22,0 15,2 1,4 SEB 129,45 282 372 12,63 13,76 36 489 9,4 5,7 14,24 36 695 9,1 5,9 EQT 237,40 281 326 1,81 11,69 14 761 20,3 15,5 1,5 14,08 17 704 16,9 13,3 1,8 Sandvik 221,50 277 846 8,94 12,61 20 804 17,6 11,1 2,6 13,72 22 548 16,1 10,6 2,8 Evolution 1 274,40 274 138 42,06 53,62 12 726 23,8 19,4 2,1 61,43 15 544 20,7 16,0 2,4 ASSA ABLOY 258,40 272 625 11,97 12,84 18 834 20,1 13,2 2,0 13,94 20 664 18,5 12,1 2,1 Swedbank 213,00 241 117 19,48 25,56 35 914 8,3 6,4 25,34 35 680 8,4 7,4 Epiroc 204,90 237 054 6,97 7,94 12 409 25,8 16,7 1,9 8,25 13 004 24,8 16,2 2,0 Handelsbanken 109,25 217 014 10,84 11,95 29 706 9,1 7,7 12,00 29 949 9,1 7,8 Ericsson 60,20 201 999 5,62 5,57 25 284 10,8 5,3 4,7 6,83 31 208 8,8 4,7 5,0 Essity 284,10 199 560 7,93 16,14 15 436 17,6 10,5 2,7 18,63 17 993 15,3 9,6 2,9 NIBE 109,35 194 964 2,16 2,58 6 682 42,4 26,0 0,7 2,91 7 529 37,6 23,3 0,7 H&M Hennes & Mauritz 133,14 194 474 2,16 4,92 10 583 27,0 8,2 4,7 6,94 14 806 19,2 7,3 5,0 Volvo Car 51,32 152 909 5,23 3,78 15 129 13,6 3,5 0,1 5,46 21 070 9,4 2,9 0,7 Alfa Laval 352,80 146 016 10,89 15,86 8 524 22,2 14,2 2,0 17,25 9 382 20,5 13,4 2,2 Industrivarden 289,50 124 863 -32,34 27,08 11 658 10,7 11,3 2,6 2,7 Boliden 439,25 120 140 45,37 39,01 13 429 11,3 5,9 3,8 37,65 13 318 11,7 6,0 4,4 Telia 27,12 110 911 -3,63 1,52 7 706 17,8 6,8 7,5 1,75 9 023 15,5 6,5 7,7 SCA 147,80 103 858 9,61 6,36 5 802 23,2 15,0 1,8 6,82 6 233 21,7 14,1 2,1 SKF 212,20 96 605 9,81 14,87 9 250 14,3 8,5 3,5 17,05 10 797 12,4 7,6 3,6 Lifco 214,80 91 040 6,13 7,09 3 743 30,3 21,1 0,9 7,47 3 967 28,7 20,4 0,9 AB Sagax 255,80 85 249 6,12 10,11 3 592 25,3 39,8 1,1 10,64 4 692 24,0 36,4 1,2 Indutrade 226,00 82 337 7,36 8,28 3 390 27,3 18,4 1,3 8,91 3 656 25,4 17,4 1,4 Saab 616,20 82 239 16,61 20,25 3 701 30,4 13,0 1,0 24,08 4 370 25,6 11,1 1,1 SSAB 75,80 79 357 -10,57 8,09 10 584 9,4 4,7 4,8 5,75 7 403 13,2 5,9 4,1 Skanska 189,30 75 767 20,04 14,22 7 237 13,3 9,0 3,7 15,03 7 661 12,6 8,5 4,0 SOBI 241,70 74 880 8,92 10,82 4 057 22,3 11,7 12,79 4 799 18,9 10,6 Beijer 156,70 74 035 3,00 4,20 2 507 37,3 20,2 1,0 4,79 2 940 32,7 18,5 1,1 Holmen 428,30 70 133 36,30 22,66 4 668 18,9 11,9 2,2 20,51 4 219 20,9 12,9 2,2 Trelleborg 274,30 66 537 19,93 18,09 5 138 15,2 13,7 2,4 18,70 5 591 14,7 12,9 2,6 Tele2 95,92 66 507 7,58 5,72 4 709 16,8 8,8 8,0 6,10 5 061 15,7 8,6 8,7. Novo on vahva diabetes lääkkeiden kasvavilla markkinoilla. Lisäksi mui denkin suurimpien tanskalaisyhtiöiden alku vuoden tuotto on ollut plussalla. Myös Ruotsissa osakkeet ovat nousseet. Novon osakkeen noin 30 prosentin arvonnousu puolessa vuodessa riittää pitämään Tanskan maa indeksit selvässä nousussa
Svenska Handelsbanken Toisin kuin muut pankit, Handelsbanken aiheutti tulosjulkistuksellaan pettymyksen. Hansen Holding 499,10 65 808 12,71 14,09 2 414 35,4 21,1 1,9 15,96 2 762 31,3 19,3 2,0 Pandora 663,00 63 317 54,22 57,10 6 499 11,6 7,9 2,8 63,99 6 923 10,4 7,4 3,0 Demant 214,60 49 439 9,21 10,55 3 141 20,3 12,8 0,0 12,41 3 575 17,3 11,7 0,0 Kobenhavns Lufthavne 6 260,00 49 129 Jyske Bank 581,00 37 342 55,35 62,02 5 324 9,4 0,0 67,45 5 769 8,6 0,0 Rockwool 1 633,50 35 236 94,17 98,21 2 681 16,6 7,7 2,1 111,72 3 061 14,6 7,1 2,3 Equinor 316,65 1 005 513 87,16 53,13 549 080 6,0 1,4 9,3 47,34 458 857 6,7 1,6 7,4 DNB 206,70 320 460 21,43 43 919 9,6 6,3 21,81 43 877 9,5 6,5 Aker BP 281,60 177 977 31,04 49,41 121 050 5,7 1,1 8,1 43,04 106 667 6,5 1,2 8,5 Telenor 120,75 168 985 6,96 16 360 17,4 6,8 8,0 7,81 18 547 15,5 6,6 7,9 Norsk Hydro 81,68 168 996 11,76 6,41 18 935 12,7 5,9 5,8 7,63 22 160 10,7 5,3 5,9 Yara 492,80 125 529 104,88 73,73 22 725 6,7 4,4 9,6 55,08 17 566 8,9 5,2 8,0 Mowi 173,70 89 822 13,69 11 583 12,7 7,0 4,5 14,74 12 309 11,8 6,7 5,3 Gjensidige Forsikring 184,00 92 000 9,14 11,40 7 354 16,1 4,6 12,03 7 757 15,3 4,8 Adevinta 80,10 93 372 -14,46 2,30 3 396 34,8 16,9 0,1 3,19 5 041 25,1 14,0 0,5 Kongsberg 433,40 76 847 15,64 18,21 4 114 23,8 15,2 3,3 20,50 4 666 21,1 13,9 3,7 AutoStore Hold. 22,45 76 971 0,74 2 738 30,4 0,1 0,88 3 503 25,6 0,6 Vår Energi 29,80 74 393 5,39 55 596 5,5 14,8 5,19 55 246 5,7 14,0 Orkla 69,96 70 060 5,03 5,20 7 116 13,5 9,8 4,5 5,44 7 261 12,9 9,7 4,6 SalMar 414,80 60 204 24,86 6 682 16,7 6,5 3,9 30,81 8 265 13,5 5,6 3,7 Aker 736,00 54 701 4,1 TOMRA Systems 167,80 49 676 3,48 4,37 1 768 38,4 18,8 1,4 5,22 2 106 32,2 16,5 1,7 Schibsted 215,00 48 497 -96,53 4,52 1 431 47,5 22,6 0,9 6,98 2 149 30,8 19,2 1,0 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, NOK MNOK NOK NOK MNOK P/E EBITDA TUOTTO, % NOK MNOK P/E EBITDA TUOTTO, % 3. Lähde: Factset Norjalaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 Tanskalaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Saab Puolustusvälineyhtiö on ollut alkuvuoden kurssiraketti, helmikuun kurssinousu oli yli 40 prosenttia. Kulujen karsimiseksi pankki on luopunut Tanskan toiminnoista ja aikoo vetäytyä Suomesta. Numerot 47 M A A L I S K U U 2 2 3 1 2 3 Novo Nordisk Novo Nordisk kertoi, että sen liikevaihto ja tulos kasvoivat selvästi loppuvuonna. Kasvua tuovat diabetes ja lihavuuslääkkeet. Saab kertoi helmikuun alussa odotettua paremmasta tuloksesta ja näkymistä. Sijoittajat olivat pettyneitä pankin heikkoon kulujenhallintaan. Sen jälkeen yhtiö on julkistanut uusia merkittäviä tilauksia. Luvut jäivät hieman analyytikoiden arvioista, mutta yhtiö ohjeisti hyvää kasvua myös tälle vuodelle. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, DKK MDKK DKK DKK MDKK P/E EBITDA TUOTTO, % DKK MDKK P/E EBITDA TUOTTO, % Novo Nordisk 1 004,00 1 749 534 24,51 31,47 88 293 31,9 24,1 1,5 35,79 99 226 28,0 21,0 1,7 Mærsk 17 085,00 317 080 11 325 1 431 29 555 11,9 4,8 3,4 524,24 14 397 32,6 6,1 1,9 DSV 1 308,00 286 452 77,28 55,86 15 838 23,4 15,1 0,5 60,96 16 383 21,5 14,6 0,6 Ørsted 612,40 257 441 34,62 17,26 9 458 35,5 13,4 2,4 21,28 11 548 28,8 11,6 2,6 Vestas 204,60 206 619 -11,62 0,63 621 327,2 25,2 0,2 6,02 8 080 34,0 13,3 0,8 Genmab 2 540,00 167 542 84,45 70,69 6 020 35,9 23,4 91,75 7 822 27,7 18,0 Coloplast 794,40 157 291 22,15 25,42 6 810 31,2 22,8 2,5 28,92 7 851 27,5 20,5 2,8 Carlsberg 1 019,50 150 200 -7,60 54,27 10 653 18,8 10,7 2,7 59,58 11 692 17,1 10,0 2,9 Danske Bank 162,95 140 493 -6,05 19,24 21 297 8,5 6,4 20,11 22 401 8,1 7,0 Tryg 156,00 102 126 3,47 8,27 6 124 18,9 17,2 5,0 9,16 6 903 17,0 15,1 5,5 Novozymes 339,90 77 244 13,29 12,12 4 169 28,0 16,7 1,7 13,95 4 832 24,4 15,1 1,9 Chr
Euroalueella jo ensimmäisen neljänneksen tulokset voivat olla viime vuotta heikompia. BP alensi tavoitteitaan päästövähennyksissä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % LVMH 812,80 408 065 28,05 31,84 22 990 25,5 15,3 1,7 35,20 25 402 23,1 14,0 1,9 ASML Holding 588,30 237 166 14,14 18,61 8 457 31,6 25,1 1,1 23,15 10 478 25,4 20,5 1,3 L’Oreal 380,70 203 746 10,65 11,85 8 189 32,1 21,6 1,6 12,88 8 902 29,6 20,1 1,7 Hermes International 1 732,50 182 899 32,20 35,77 5 241 48,4 29,7 0,8 40,00 5 856 43,3 26,6 0,9 Total 58,75 146 303 7,53 10,72 39 791 5,5 3,3 5,3 9,30 33 143 6,3 3,8 5,3 Christian Dior 802,00 144 767 32,13 Prosus 70,04 140 347 3,31 3 743 21,2 0,2 4,38 5 419 16,0 0,2 SAP 109,46 134 472 1,96 5,39 8 682 20,3 14,8 1,8 6,24 10 053 17,5 12,9 1,9 Siemens 146,66 117 328 4,65 8,71 9 697 16,8 12,4 3,0 10,18 11 547 14,4 11,0 3,3 Sanofi 89,36 112 668 6,69 8,29 11 744 10,8 8,2 4,1 9,01 13 016 9,9 7,6 4,4 Deutsche Telekom 21,23 105 838 1,61 1,63 16 478 13,0 6,7 3,6 1,86 19 712 11,4 6,3 4,1 AB InBev 57,51 99 906 2,82 3,07 10 710 18,8 10,3 1,5 3,51 12 191 16,4 9,7 1,9 Airbus 123,60 97 422 5,40 5,60 5 941 22,1 10,9 1,7 7,11 7 557 17,4 9,1 2,1 Inditex 29,21 91 037 1,39 5 624 21,0 10,0 4,5 1,49 6 033 19,6 9,6 4,8 Allianz 220,80 89 052 16,35 24,38 13 618 9,1 5,5 26,71 14 629 8,3 5,9 Schneider Electric 154,38 88 165 6,23 7,77 5 707 19,9 13,0 2,2 8,43 6 203 18,3 12,3 2,4 BNP Paribas 64,35 79 429 8,26 8,20 15 143 7,9 6,8 9,29 15 621 6,9 7,4 Air Liquide 149,82 78 425 5,28 6,44 4 762 23,3 12,1 2,1 7,07 5 204 21,2 11,2 2,3 Mercedes-Benz 75,24 80 495 13,55 11,98 18 454 6,3 6,8 6,6 12,11 18 559 6,2 6,9 6,6 Volkswagen 140,56 81 451 29,32 21 009 4,8 5,6 5,6 30,89 22 773 4,6 5,6 5,9 EssilorLuxottica 163,95 73 392 4,87 6,85 3 946 23,9 12,6 2,2 7,54 4 410 21,8 11,8 2,4 AXA 29,85 70 200 2,98 3,41 9 369 8,7 11,4 6,1 3,64 9 788 8,2 11,2 6,5 Iberdrola 10,69 68 879 0,68 0,71 6 758 15,1 8,3 4,7 0,76 7 315 14,0 7,6 5,0 Kering 578,60 71 787 29,34 32,66 5 659 17,7 10,4 2,6 36,22 6 278 16,0 9,4 2,9 BMW 101,10 66 383 14,30 13 762 7,1 7,2 4,6 14,91 14 341 6,8 6,9 4,9 Vinci 108,38 63 878 7,55 7,84 6 570 13,8 7,7 3,9 8,48 7 134 12,8 7,3 4,3 Banco Santander 3,77 63 365 0,54 0,56 15 595 6,8 4,6 0,62 16 628 6,1 5,5 Safran 135,18 57 755 -5,76 4,99 2 888 27,1 13,8 1,5 6,28 3 621 21,5 11,7 1,9 Siemens Healthineers 50,42 56 874 1,82 2,06 2 891 24,5 16,9 1,8 2,46 3 556 20,5 14,5 2,2 Heineken 98,30 56 621 4,66 5,30 4 353 18,5 10,5 1,9 6,06 5 005 16,2 9,6 2,1 Bayer 57,57 56 558 7,33 6 364 7,8 7,6 4,2 7,86 7 198 7,3 7,2 4,5 Enel 5,31 53 975 0,59 10 143 9,0 7,9 8,1 0,63 10 692 8,5 7,7 8,1 Stellantis 17,67 55 546 5,34 4,69 17 866 3,8 1,4 7,2 4,84 18 368 3,6 1,4 7,4 Porsche 115,00 52 383 5,50 7 262 20,9 10,5 1,9 5,97 7 869 19,3 9,8 2,3 Pernod Ricard 201,20 51 899 7,71 9,61 3 282 20,9 15,6 2,4 10,36 3 492 19,4 14,7 2,6 PITKÄ ÄN OD OTET TU taantuma ei ehkä tulekaan Eurooppaan. A h t i Te r h e m a a Eurooppa Euroopassa yritysten tuloskasvu jatkuu Päästöt. NEIL HALL. Analyytikot odottavat, että Euroopassa tulokset kääntyvät laskuun vertailukaudesta toisella neljänneksellä. 48 Numerot M A A L I S K U U 2 2 3 Eurooppalaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 2 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Seuraavatko muut perässä. Toisaalta keskuspankin politiikan on siten oltava odotettuakin kireämpää. Tuloskausi osoittaa, että eurooppalaisyhtiöt ovat keskimäärin pärjänneet melko hyvin. Ilman energia-alaa yhtiöiden liikevaihdot kasvoivat loppuvuonna Refinitivin keräämien analyytikoiden arvioiden mukaan vertailu kaudesta neljä prosenttia ja tulokset 11 prosenttia
Santander Muita eurooppalaispankkeja heikommin tuottanut espanjalainen Santander on nyt kerryttänyt voittoja korkojen noustessa, ja se aikoo jatkossa vahvistaa voitonjakoaan. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % BP Öljy-yhtiö BP yllätti tinkimällä aiemmin julkaistusta kunnianhimoisesta päästöjenvähentämistavoitteestaan. Yhtiö aikoo nyt vähentää öljyn ja kaasuntuotantoa 25 prosenttia vuoteen 2030 mennessä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, CHF MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Nestle 107,16 294 690 3,42 5,02 15 603 21,3 16,3 2,9 5,43 16 698 19,7 15,4 3,1 Roche 273,05 222 796 15,53 19,45 19 435 14,0 10,0 3,5 21,44 21 199 12,7 9,2 3,7 Novartis 79,27 190 543 3,05 6,20 13 422 12,8 10,3 4,1 6,70 14 656 11,8 9,6 4,3 Richemont 144,20 75 272 6,88 4 971 21,0 12,4 2,1 7,53 5 494 19,1 11,3 2,2 UBS 20,40 71 903 2,15 2,19 8 651 9,3 2,7 2,54 9 540 8,0 2,9 Zurich 439,00 66 052 29,62 36,22 7 503 12,1 9,9 6,0 39,18 8 022 11,2 9,5 6,3 ABB 31,51 61 909 1,24 1,58 3 909 19,9 13,0 2,8 1,70 4 244 18,5 12,3 2,9 Lonza 565,40 42 105 16,37 15,56 1 345 36,3 20,8 0,6 19,76 1 690 28,6 17,1 0,7 Sika 263,80 40 555 7,57 8,27 1 665 31,9 19,9 1,3 9,84 1 987 26,8 17,0 1,5 Holcim 59,18 36 451 5,48 4,58 3 821 12,9 8,3 3,9 4,93 4 087 12,0 8,0 4,1 Deutsche Post 41,42 52 109 3,39 6 264 12,2 6,2 4,6 3,73 6 701 11,1 5,9 4,9 ING 13,34 49 697 0,98 1,52 7 742 8,8 6,2 1,75 8 471 7,6 7,0 Dassault Systemes 37,05 49 390 0,71 1,19 1 987 31,0 23,1 0,6 1,31 2 221 28,3 20,8 0,7 Intesa Sanpaolo 2,57 48 735 0,28 0,34 10 025 7,6 9,3 0,36 10 276 7,1 9,9 Eni 13,36 47 715 3,96 2,78 16 213 4,8 2,7 6,8 2,41 13 921 5,5 2,9 7,0 Ferrari 256,50 49 741 5,14 6,13 1 466 41,9 22,6 0,7 7,02 1 680 36,6 20,2 0,8 Electricite de France 11,86 46 089 -5,03 0,94 3 579 12,7 5,6 2,1 1,39 4 856 8,5 4,8 3,6 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Prosuksesta enemmistön omistaa etelä-afrikkalainen Naspers. Numerot 49 M A A L I S K U U 2 2 3 1 2 3 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet Lähde: Factset 3 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Prosus Hollantilainen internetpalveluihin erikoistunut sijoitusyhtiö aikoo luopua käytettyjen autojen välityspalvelu OLX Autosta vaikean markkinatilanteen vuoksi. Aiemmin osinkoja ja takaisinostoja on jarruttanut tarve kasvattaa pääomaa.. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, GBP MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % Shell 25,48 176 501 4,67 3,79 38 786 6,7 3,7 3,8 3,54 33 042 7,2 4,0 4,1 AstraZeneca 107,90 167 227 1,72 6,05 11 413 17,8 14,3 2,4 7,27 13 458 14,8 12,2 2,5 HSBC Holdings 6,15 122 724 0,61 0,91 24 485 6,8 8,2 0,92 23 735 6,7 8,2 Unilever 41,53 105 158 2,56 2,29 8 235 18,1 12,6 3,8 2,47 8 872 16,8 11,8 4,0 BP 5,45 97 892 -0,11 0,92 27 724 5,9 3,4 4,1 0,85 23 788 6,4 3,7 4,3 Diageo 35,78 80 851 1,40 1,68 5 186 21,3 16,3 2,3 1,82 5 541 19,6 15,4 2,4 Rio Tinto 61,76 77 251 6,22 6,08 14 282 10,2 5,4 6,1 5,80 13 375 10,7 5,5 5,8 British American Tobacco 31,33 70 051 2,95 3,91 11 731 8,0 8,0 7,8 4,18 12 541 7,5 7,6 8,3 Glencore 5,24 66 287 1,08 0,72 13 148 7,3 4,4 9,1 0,62 10 561 8,4 5,0 8,1 GSK 14,29 58 517 3,71 1,47 7 712 9,7 7,3 4,0 1,57 8 211 9,1 6,9 4,2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Aiempi tavoite oli 40 prosentin vähennys
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Apple 145,91 2 308 580 6,11 5,98 112 449 24,4 19,3 0,7 6,58 120 674 22,2 18,1 0,7 Microsoft 251,11 1 869 214 9,65 9,31 85 381 27,0 18,6 1,0 10,79 98 004 23,3 16,1 1,1 Alphabet 92,00 1 098 858 4,27 5,16 80 874 17,8 10,4 6,15 94 365 14,9 9,2 Amazon 92,13 944 080 -0,27 1,53 19 669 60,2 12,3 2,49 32 391 37,0 10,0 Berkshire Hathaway 307,75 679 277 -10,36 15,39 41 844 20,0 17,29 46 153 17,8 Tesla 190,90 604 027 3,62 4,16 14 519 45,9 33,1 5,62 22 378 34,0 23,4 NVIDIA 233,14 573 524 1,74 4,41 12 633 52,9 40,5 0,1 5,77 16 639 40,4 33,2 0,1 Exxon Mobil 111,40 458 778 13,26 10,83 60 817 10,3 5,7 3,3 10,09 54 707 11,0 6,1 3,5 UnitedHealth 477,70 445 621 21,18 24,92 29 221 19,2 14,0 1,5 28,30 33 035 16,9 12,6 1,6 JPMorgan Chase 141,07 415 219 12,08 13,00 50 704 10,9 2,9 13,72 52 233 10,3 3,2 Johnson & Johnson 152,45 397 023 6,73 10,51 32 920 14,5 12,2 3,1 10,89 33 849 14,0 11,8 3,2 Meta 174,53 388 462 8,59 9,65 31 790 18,1 8,4 11,65 37 096 15,0 7,4 Walmart 140,50 378 900 4,27 6,14 22 515 22,9 12,0 1,6 6,80 24 498 20,7 11,3 1,7 Visa 219,06 356 598 6,85 8,46 21 553 25,9 20,6 0,8 9,69 24 320 22,6 18,5 0,9 Mastercard 355,57 336 271 10,23 12,19 14 159 29,2 23,0 0,6 14,49 16 445 24,5 19,8 0,6 Procter & Gamble 139,93 330 115 5,81 5,83 18 198 24,0 18,3 2,6 6,30 19 377 22,2 17,0 2,8 Chevron 162,56 309 949 18,28 15,48 38 714 10,5 5,6 3,7 14,59 35 055 11,1 6,0 3,9 Eli Lilly 315,05 299 391 6,90 8,49 8 696 37,1 29,7 1,4 11,62 12 138 27,1 22,2 1,6 Home Depot 293,02 298 642 16,69 15,84 21 034 18,5 13,6 2,9 16,87 21 914 17,4 13,2 3,1 AbbVie 154,38 273 160 6,63 11,13 23 558 13,9 12,7 3,8 11,08 23 358 13,9 12,7 4,0 Merck 107,01 271 655 5,71 6,90 21 208 15,5 12,0 2,8 8,54 25 498 12,5 10,0 3,0 Bank of America 33,49 268 049 3,19 3,48 32 962 9,6 2,8 3,75 34 447 8,9 3,1 Coca-Cola 59,72 258 260 2,19 2,60 14 126 23,0 20,1 3,0 2,80 15 196 21,4 18,8 3,1 Broadcom 598,65 250 168 26,53 41,47 20 471 14,4 12,5 3,1 44,22 21 497 13,5 12,0 3,3 PepsiCo 173,32 238 705 6,42 7,26 12 608 23,9 17,0 2,8 7,89 13 637 22,0 15,8 3,0 Oracle 86,97 234 493 5,58 19 041 15,6 11,8 1,5 6,40 21 315 13,6 10,6 1,6 Pfizer 40,62 228 013 5,47 3,81 25 251 10,7 9,2 4,1 3,95 25 359 10,3 9,2 4,2 Costco Wholesale 485,69 215 515 13,14 14,45 8 631 33,6 19,7 0,7 15,67 9 390 31,0 18,3 0,8 Thermo Fisher 548,75 211 505 17,64 23,73 10 346 23,1 20,4 0,2 26,77 11 599 20,5 18,4 0,3 Cisco Systems 48,53 199 366 2,82 3,75 19 053 12,9 9,3 3,2 4,03 20 357 12,0 8,8 3,2 McDonald’s 267,57 195 727 8,33 10,60 9 747 25,2 18,8 2,3 11,72 10 620 22,8 17,5 2,4 Salesforce 186,59 186 590 0,21 7,07 8 803 26,4 15,4 8,83 11 147 21,1 14,3 Danaher 249,73 181 948 9,66 10,06 8 889 24,8 19,6 0,4 11,09 9 738 22,5 17,9 0,4 Walt Disney 98,92 180 708 1,72 4,14 8 882 23,9 15,4 0,2 5,49 12 357 18,0 12,5 0,8 Abbott Laboratories 102,63 178 365 3,91 4,40 8 996 23,3 18,4 1,9 4,86 9 895 21,1 16,2 2,0 SIJOIT TAJAT ovat odottaneet Yhdysvaltojen keskuspankin hidastavan rahapolitiikan kiristystä ja lopettavan ohjauskorkojen nostoputken lähikuukausien aikana. Teslan Elon Musk avasi kolmetuntisessa tapahtumassa Teslan näkymiä. Pitkä puhe. Korkonäkymän kiristymisestä huolimatta monien kasvuyhtiöiden osakkeet ovat nousseet alkuvuonna Yhdysvalloissa reippaasti. A h t i Te r h e m a a Yhdysvallat Korkoruoska viuhuu – kuuleeko sijoittaja. Viime vuoden lopussa aprikoitiin voiko korko nousta korkeimmillaan yli viiden prosentin. Maaliskuun 22. päivän korkopäätös ja keskuspankin ennusteet antavat osviittaa siitä, pitäisikö kattoa ennakoida jo lähelle kuutta prosenttia. 50 Numerot M A A L I S K U U 2 2 3 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 3 2 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. George Nikitin. Helmikuun koronnoston jälkeen keskuspankki Fedin korkohaarukka on 4,5–4,75 prosenttia
Yhtiön suorittimilla on johtava markkina-asema suurta laskentatehoa vaativissa tekoälysovelluksissa. Osa sijoittajista epäilee suunnitelmia. Eli Lilly Lääkeyhtiö alentaa 70 prosentilla yleisimpien insuliinilääkkeidensä Humalogin ja Humulinin hintoja. Yhtiö aikoo rakentaa uuden tehtaan Meksikoon ja tavoitteena on puolittaa autojen kokoonpanon kustannukset. Yhtiöllä on runsaasti uusia lääkkeitä kehitysputkessa ja menestystä odotetaan esimerkiksi markkinoille tuodusta diabeteslääke Mounjarosta.. Nvidia Grafiikkasuorittimista tunnettu Nvidia on saanut nostetta viime kuukausien tekoälybuumista, ja tämä näkyi jo yhtiön osavuosituloksessa. Numerot 51 M A A L I S K U U 2 2 3 Lähde: Factset 1 2 3 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3 ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Accenture 265,26 174 644 10,71 11,49 9 821 23,1 14,1 1,6 12,59 10 656 21,1 13,1 1,8 Wells Fargo 45,80 173 759 3,14 4,81 23 363 9,5 2,9 5,33 24 536 8,6 3,3 Linde 351,75 173 118 8,23 13,33 8 546 26,4 16,6 1,4 14,66 9 179 24,0 15,5 1,6 T-Mobile 141,15 172 116 2,06 7,09 11 470 19,9 9,8 9,95 14 229 14,2 9,0 Morgan Stanley 96,08 162 386 6,15 7,23 16 024 13,3 3,3 8,20 17 516 11,7 3,5 Verizon 38,41 161 318 5,06 4,70 25 959 8,2 7,0 6,9 4,74 26 089 8,1 6,9 7,0 Texas Instruments 174,08 157 752 9,41 7,52 7 990 23,1 17,0 2,9 8,37 8 805 20,8 15,3 3,1 Comcast 36,95 155 434 1,21 3,64 18 314 10,1 7,4 3,1 4,10 19 946 9,0 7,0 3,4 Adobe 333,50 152 676 10,10 15,28 8 560 21,8 16,7 17,48 9 614 19,1 15,0 Philip Morris 98,36 152 481 5,81 6,26 12 763 15,7 13,0 5,3 6,81 13 895 14,4 12,0 5,5 NIKE 119,24 148 533 3,96 7 284 30,1 23,6 1,2 4,77 8 670 25,0 19,8 1,3 NextEra Energy 72,21 145 927 2,10 3,10 7 120 23,3 15,8 2,6 3,38 7 742 21,3 14,4 2,8 Bristol-Myers Squibb 69,19 145 214 2,95 8,04 20 293 8,6 8,7 3,3 8,19 20 325 8,4 8,7 3,5 Raytheon 99,00 145 031 3,50 5,02 8 399 19,7 14,3 2,3 5,85 9 748 16,9 13,1 2,5 Netflix 311,88 138 895 9,95 11,36 6 052 27,4 20,6 14,30 7 698 21,8 16,7 QUALCOMM 123,78 138 015 11,38 9,46 12 460 13,1 10,5 2,4 11,47 14 658 10,8 8,9 2,6 Charles Schwab 76,09 136 311 3,50 4,43 10 805 17,2 9,7 1,3 5,48 13 040 13,9 8,6 1,5 United Parcel Service 184,68 134 783 13,20 11,48 12 982 16,1 10,8 3,4 12,31 13 583 15,0 10,3 3,4 AT&T 18,66 133 043 -1,22 2,41 23 931 7,7 6,9 6,0 2,49 24 429 7,5 6,7 6,1 ConocoPhillips 108,33 132 030 14,57 11,16 20 323 9,7 4,9 2,9 11,06 19 368 9,8 5,2 2,6 American Express 175,34 130 487 9,84 11,17 10 780 15,7 1,4 12,65 11 913 13,9 1,5 Caterpillar 252,18 130 212 12,64 15,88 10 127 15,9 13,7 2,0 17,18 10 845 14,7 13,0 2,1 Honeywell 194,45 129 920 7,27 9,07 7 752 21,5 15,2 2,2 10,02 8 458 19,4 14,2 2,3 Advanced Micro Devices 80,44 129 698 0,84 3,12 5 666 25,7 18,2 4,35 7 797 18,5 14,5 Union Pacific 211,36 129 325 11,21 11,56 9 160 18,3 13,2 2,5 12,65 9 687 16,7 12,5 2,6 Boeing 210,06 125 666 -8,30 0,09 2 359 2 438,1 30,0 0,2 5,81 5 749 36,2 18,7 0,4 Amgen 234,74 125 346 12,11 18,00 11 697 13,0 9,8 3,6 19,33 12 637 12,1 9,8 3,9 Deere 421,34 124 852 23,28 30,41 11 362 13,9 14,7 1,1 31,98 11 828 13,2 14,7 1,2 Lockheed Martin 478,31 122 111 21,66 26,95 8 044 17,7 14,4 2,5 27,97 8 271 17,1 14,3 2,7 Starbucks 103,01 118 389 2,83 3,39 5 143 30,4 19,9 2,1 4,07 6 065 25,3 17,3 2,2 Lowe’s 195,10 117 977 10,17 13,71 10 657 14,2 11,6 2,2 14,81 10 918 13,2 11,3 2,4 Goldman Sachs 349,10 117 096 30,06 34,34 15 518 10,2 3,0 40,73 17 750 8,6 3,2 IBM 128,93 116 569 1,80 9,48 10 470 13,6 10,8 5,4 10,08 11 097 12,8 10,4 5,6 Prologis 124,62 115 078 4,13 3,13 3 324 39,8 23,4 2,7 3,12 3 315 39,9 22,4 2,9 Intuit 400,37 112 322 7,27 13,80 5 126 29,0 21,6 0,7 15,47 5 851 25,9 18,4 0,7 Elevance Health 468,78 111 315 24,81 32,79 9 572 14,3 11,3 1,2 37,01 10 725 12,7 10,3 1,2 S&P Global 339,89 109 445 10,20 12,48 5 423 27,2 20,9 1,1 14,40 6 074 23,6 18,8 1,1 Medtronic 82,26 109 421 5,38 8 303 15,3 13,8 3,3 5,80 8 903 14,2 11,7 3,4 Intel 26,20 108 389 1,94 0,48 2 403 55,1 10,5 4,3 1,78 8 278 14,7 6,7 3,9 CVS Health 81,43 104 565 3,14 8,83 15 416 9,2 8,1 2,8 9,16 15 676 8,9 7,9 3,1 BlackRock 685,91 103 049 33,97 34,97 6 967 19,6 14,5 3,0 39,78 7 830 17,2 12,9 3,2 Tesla Sähköautojätin osakkeen hinta lähes tuplaantui tammikuun pohjilta muutamassa viikossa
Kehittyvät markkinat kärsivät yleensä aina dollarin vahvistuessa. Tencent ilmoitti kehittävänsä ChatGPT:lle kilpailevan tekoälysovelluksen. Rahapolitiikan kiristysodotukset ovat voimistuneet, ja se näkyy dollarin lisäksi osakkeille vaihtoehtoisten Yhdysvaltojen valtionlainojen markkinakorkojen selvänä nousuna. WU HONG Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 TSMC (TPE) 16,85 436 822 1,32 1,11 33 226 15,2 8,1 2,4 1,35 41 006 12,5 6,5 2,6 Samsung (KOR) 46,48 311 421 6,24 1,80 16 399 25,5 5,3 2,5 3,64 32 289 12,6 3,8 2,6 Reliance (IND) 29,09 196 817 1,49 14 473 19,4 0,4 1,64 16 123 17,6 0,4 Tata Consultancy (IND) 40,77 149 189 1,61 7 844 25,1 17,5 2,9 1,79 8 714 22,6 15,9 3,2 HDFC Bank (IND) 19,71 109 921 1,10 8 669 17,8 1,0 1,31 10 482 14,9 1,2 LG Energy (KOR) 413,32 96 717 2,56 5,33 1 719 76,7 25,2 0,0 7,85 2 591 52,1 17,7 0,0 Vale (BRA) 17,29 82 646 4,00 2,76 15 582 6,3 4,3 7,1 2,42 13 135 7,2 4,7 6,4 Naspers (RSA) 178,60 77 783 13,23 4 900 13,5 0,6 17,32 6 505 10,3 0,4 Infosys (IND) 18,05 75 954 0,83 4 661 21,6 15,0 3,0 0,94 5 239 19,2 13,4 3,4 ICICI Bank (IND) 10,60 73 979 0,62 5 746 16,9 0,9 0,72 6 634 14,6 1,0 Hindustan Unilever (IND) 30,13 70 789 0,60 1 865 50,0 1,8 0,67 2 101 44,6 2,0 Wal-Mart de Mexico (MEX) 3,93 68 652 0,14 0,17 3 888 22,8 13,1 3,2 0,19 4 333 20,7 11,9 3,3 PT Bank Central Asia (INA) 0,55 68 285 0,02 0,02 3 723 22,8 2,3 0,03 4 124 20,6 2,5 Petroleo (BRA) 4,72 66 235 1,69 32 875 2,8 2,1 26,0 1,48 28 282 3,2 2,4 13,7 State Bank of India (IND) 6,84 61 079 0,76 9 177 8,9 2,0 0,85 10 241 8,0 2,2 HDFC (IND) 32,27 59 086 1,17 2 720 27,3 1,3 1,32 3 081 24,2 1,4 ITC (IND) 4,69 58 277 0,20 3 363 22,9 16,9 3,8 0,23 3 725 20,7 15,2 4,1 Bharti Airtel (IND) 9,33 51 980 0,33 3 315 27,8 8,3 0,5 0,50 4 560 18,7 7,4 0,7 SK hynix (KOR) 67,07 48 826 2,58 -6,67 -5 819 12,2 1,5 3,47 3 346 19,1 4,3 1,6 PT Bank Rakyat (INA) 0,31 47 152 0,02 0,02 4 760 12,5 5,7 0,03 5 264 11,2 6,1 Hon Hai Precision () 3,35 46 390 0,37 6 950 9,1 5,7 5,6 0,41 7 782 8,2 5,1 5,1 Bajaj (IND) 74,43 45 064 2,73 2 245 27,0 0,4 3,38 2 788 21,9 0,5 América Móvil (MEX) 1,05 44 656 0,06 0,08 7 455 13,2 5,6 3,9 0,09 7 908 11,1 5,4 4,0 Samsung Biologics (KOR) 605,39 43 088 8,86 8,25 778 72,6 41,2 9,67 913 61,9 35,6 Kotak Mahindra Bank (IND) 21,36 42 421 0,71 1 870 30,0 0,1 0,82 2 153 26,0 0,1 Itau Unibanco (BRA) 4,65 42 414 0,59 0,69 10 104 6,7 4,7 0,78 11 478 6,0 6,9 MediaTek (TPE) 25,30 40 468 2,50 1,73 3 182 14,6 10,2 8,4 2,09 3 809 12,1 8,7 7,6 LG Chem (KOR) 540,08 39 916 21,71 26,83 2 906 19,9 8,5 1,5 39,39 4 247 13,6 6,5 1,8 Ambev (BRA) 2,52 39 741 0,17 3 005 14,7 7,4 5,5 0,20 3 555 12,4 6,6 5,7 Samsung SDI (KOR) 561,59 39 025 22,59 23,91 2 235 23,2 13,3 0,1 29,07 2 718 19,1 10,9 0,1 HCL Technologies (IND) 13,65 37 043 0,73 2 630 18,5 11,4 4,3 0,82 2 939 16,6 10,4 4,7 Larsen & Toubro (IND) 26,24 36 881 1,18 2 615 22,0 1,4 1,42 3 070 18,3 1,6 Grupo Mexico (MEX) 4,68 36 464 0,42 0,39 5 613 11,9 5,5 5,3 0,45 6 681 10,3 4,9 7,3 Delta Electronics (THA) 28,13 35 087 0,35 0,37 468 75,4 62,3 0,5 0,42 550 66,6 53,9 0,6 Asian Paints (IND) 34,50 33 089 0,62 806 55,2 1,0 0,73 913 47,0 1,1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Uutta rahaa on virrannut esimerkiksi näille alueille sijoittaviin etfrahastoihin. A h t i Te r h e m a a Kehittyvät markkinat ja Aasia Kehittyvät markkinat ristipaineessa Tekoälyä. 52 Numerot M A A L I S K U U 2 2 3 1 HEIKKO helmikuu lähes nollasi Aasian ja kehittyvien markkinoiden iloittelevan tammikuun kovat tuotot. Toisaalta instituutiosijoittajat ovat alkuvuonna kasvattaneet sijoituksiaan kehittyville markkinoille. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 2023, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TPE=Taiwan, KOR=Etelä-Korea, IND=Intia, BRA=Brasilia, RSA=Etelä-Afrikka, INA=Indonesia, MEX=Meksiko
Tencentin ja muiden teknojättien osakkeet saivat reilusti nostetta. Mitsubishi UFJ Mitsubishin yritysryppään finanssiyhtiö Mitsubishi UFJ kuuluu yritysryhmään, joka julisti kehittävänsä japanilaisen avoimen metaversumin. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, HKD MRD HKD HKD HKD MRD HKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MRD HKD P/E EBITDA TUOTTO, % Tencent 367,60 3 517 16,08 183 22,9 16,0 0,4 19,00 213 19,3 14,3 0,5 Alibaba 88,00 1 864 8,38 149 10,5 7,0 0,0 9,44 177 9,3 6,3 0,0 ICBC 4,10 1 693 1,19 529 3,4 8,9 1,27 560 3,2 9,4 China Mobile 62,00 1 358 7,31 204 8,5 8,1 7,85 219 7,9 8,9 China Construction Bank 5,00 1 266 1,51 465 3,3 9,1 1,61 495 3,1 9,7 HSBC 58,00 1 154 5,85 8,51 228 6,8 8,0 8,65 222 6,7 8,2 PetroChina 4,27 1 103 0,77 234 5,5 2,4 7,8 0,72 221 5,9 2,4 7,5 China Merchants Bank 44,30 1 101 6,85 215 6,5 5,0 7,82 244 5,7 5,7 Ping An Insurance 57,20 1 046 8,71 219 6,6 11,4 5,3 9,87 248 5,8 10,6 5,9 Bank of China 2,99 1 044 0,90 348 3,3 9,3 0,95 367 3,2 9,9 AIA 86,20 1 008 5,32 71 16,2 16,9 1,9 5,68 76 15,2 15,6 2,1 China Life Insurance 13,96 978 2,04 64 6,9 10,8 5,3 2,30 72 6,1 9,9 5,8 BYD 225,20 791 9,90 39 22,7 10,8 0,4 13,89 54 16,2 8,4 0,5 Meituan 142,30 790 1,94 10 73,3 35,1 0,0 4,55 29 31,3 18,5 0,0 Sinopec 4,35 651 0,67 125 6,5 3,4 9,2 0,67 126 6,5 3,4 9,3 China Shenhua Energy 24,45 617 4,19 123 5,8 12,7 4,23 124 5,8 12,4 CNOOC 11,58 545 3,13 203 3,7 1,4 11,6 3,04 197 3,8 1,5 10,8 Toyota 1 885 30 746 207 3 991 9,1 11,0 3,3 219 4 193 8,6 10,7 3,6 Keyence 59 880 14 563 1575 540 38,0 24,9 0,5 1784 609 33,6 22,0 0,6 Sony 11 545 14 559 771 1 249 15,0 8,1 0,7 861 1 393 13,4 7,5 0,8 NTT 3 987 14 441 376 1 915 10,6 6,7 3,3 398 1 997 10,0 6,6 3,5 Mitsubishi UFJ 960 12 349 98 1 645 9,8 3,9 105 1 733 9,1 4,2 SoftBank group 5 556 9 573 228 730 24,3 14,5 0,8 234 743 23,7 14,7 0,8 KDDI 4 048 9 321 333 1 135 12,2 5,7 3,6 356 1 180 11,4 5,6 3,8 Fast retailing 28 200 8 974 892 753 350 37,4 15,8 0,8 860 397 32,8 14,7 0,9 Daiichi Sankyo 4 468 8 699 79 200 56,6 32,5 0,8 118 299 37,9 24,3 1,0 Sumitomo Mitsui Financial 5 965 8 200 623 1 218 9,6 4,1 652 1 250 9,2 4,3 Shin-Etsu Chemical 19 665 7 961 1551 894 12,7 6,4 2,7 1672 952 11,8 5,7 2,8 Oriental Land 21 800 7 928 303 142 72,0 37,4 0,2 409 191 53,2 26,8 0,3 Tokyo Electron 47 130 7 409 2102 442 22,4 14,0 2,2 2810 591 16,8 10,8 3,0 SoftBank Corp. Samsung voi pyrkiä markki naosuutensa kasvattamiseen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, JPY MRD JPY JPY JPY MRD JPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MRD JPY P/E EBITDA TUOTTO, % Lähde: Factset 2 3. 1 539 7 365 102 836 15,1 7,7 5,6 106 887 14,5 7,5 5,6 Mitsubishi 4 901 7 225 627 1 244 7,8 10,2 3,6 607 1 190 8,1 11,2 3,6 Daikin Industries 23 395 6 857 972 423 24,1 12,3 1,0 1071 461 21,8 11,4 1,2 Takeda Pharmaceutical 4 246 6 718 185 405 22,9 8,8 4,3 208 445 20,4 8,5 4,3 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Hankkeessa on tarkoitus hyödyntää japanilaisyhtiöiden peli ja fintechosaamista. 2 3 1 Japanilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.3. Samsung Samsung aikoo jatkaa investointejaan sirutuotantoon, vaikka sirujen kysyntä on heikkenevässä suhdanteessa laske nut voimakkaasti ja investoinnit vähene vät koko ajan. Numerot 1 2 3 Lähde: Factset Tencent Kiinassa valtio on suitsinut viime kuukau sina teknosektoria, mutta maaliskuun alussa viranomaiset julkistivat Kiinan digi taloutta vahvistavan ohjelman
de Distrib. Se on laajentanut erilaisia palveluja erityisesti teollisuudelle ja energia-alalle. Teollisuuden digitaalisten palveluiden yhtiö Global Dominion Acces nousee kärkeen Espanjan markkinoilla analyytikoiden suositelluimpana yhtiötä. Inditexin osake on ollut syksystä lähtien yksi kurssiraketeista.. Espanjan osakemarkkinoilla suuret pankit ja yhdyskuntapalveluita tarjoavat yhtiöt ovat tärkeitä. Integral Logista 28,27 21,5 11,3 5,0 7,0 Construcc. A h t i Te r h e m a a Suositelluimmat Espanjan osakkeet saivat hetkensä Kauppa käy. y Auxiliar de Ferrocarr. Farmaceuticos Rovi 58,64 41,1 17,4 4,4 2,0 Gestamp Automocion 4,59 5,5 7,9 1,1 3,3 ENCE Energia y Celulosa 4,71 31,8 15,6 1,5 4,5 Talgo 4,41 20,9 14,8 1,6 0,9 Banco Santander 4,44 19,2 6,8 0,6 4,6 Endesa 21,76 16,2 12,3 3,4 5,8 Fluidra 20,02 19,0 16,5 1,9 3,2 Indra Sistemas 12,95 8,4 11,0 1,8 1,8 CaixaBank 4,56 11,2 8,8 0,9 6,5 Grifols 17,74 46,6 14,8 1,1 0,6 MERLIN Properties 10,47 16,2 14,9 0,7 4,9 Banco de Sabadell 1,36 8,4 7,8 0,5 5,6 CIE Automotive 30,61 11,3 10,7 2,4 3,1 Prosegur Comp. Markkina-arvoltaan suurin on kuitenkin Industria Disenon Textil, tuttavallisemmin Inditex, joka myy vaatteita globaalisti yli 7 000 liikkeessä. Yhtiöön kuuluvat esimerkiksi kauppaketjut Zara ja Bershka. y Contr. Yhtiö pyrkii hyötymään energia-alan transformaatiosta sekä yritysten halusta muuttua ympäristöneutraaleiksi. de Seguridad 2,62 36,2 9,6 1,3 6,2 Prosegur Cash SA 0,94 26,5 8,9 5,2 5,0 ESPANJAN osakemarkkinat ovat vuosia kehittyneet muuta Eurooppaa heikommin, mutta Venäjän hyökkäyksen jälkeen Espanja on ollut muuta Eurooppaa selvästi tuottoisampi osin toimialarakenteen takia. 38,28 36,0 11,2 1,2 3,7 Sacyr 3,51 12,2 12,4 2,2 3,7 Applus Services 9,19 38,5 7,8 1,4 2,6 Grenergy Renovables 40,17 38,2 24,9 2,9 Acerinox 12,89 23,7 8,7 0,9 5,7 Cellnex Telecom 49,40 38,2 1,8 0,2 Repsol 18,21 21,2 4,6 0,7 4,7 Viscofan 68,77 13,6 18,6 3,0 3,4 Fomento de Constr. Dominion perustettiin teknologiaja tietoliikenneyhtiöksi 1999. 13,29 45,9 10,2 1,1 5,0 Industria de Diseno Textil 30,15 3,1 21,1 5,2 4,4 Unicaja Banco 1,46 19,9 8,1 0,5 5,9 AEDAS Homes 21,42 46,9 5,5 0,6 14,3 Labor. Liiketoimintojen hajauttamisen myötä yhtiö on nyt myös tuulivoimatuottaja. 54 Numerot M A A L I S K U U 2 2 3 Lähde: Factset, vähintään 5 analyytikkosuositusta Suositelluimmat osakkeet Espanjan pörssissä ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTEN P/E P/B 2023E, YHTIÖ EUR TIAALI, % 2023E 2023E % Global Dominion Access 5,85 63,5 12,1 2,0 2,0 eDreams ODIGEO 8,01 35,6 132,1 2,9 Comp. Nyt yhtiö luonnehtii itseään moniteknologiseksi palveluja projektiyhtiöksi
Sisäpiiri 55 M A A L I S K U U 2 2 3 Lähde: Factset 2.1.2023 28.2.2023 0,75 1,00 1,25 1,50 Cor Group tankkasi veriyhtiötä, kurssi hyppäsi TERVEYSALAN sijoitusyhtiö Cor Group teki näyttävät osake ostot Nightingalen osakkeella helmikuussa. Helmikuun lopussa sillä oli hallussaan hieman yli 10 prosenttia yhtiön osakkeista ja ykköspaikka omistajalistalla. Coronariasta ja pörssistä pois ostamastaan Silmäasemasta tunnetut oululaiset tankkasivat verianalyysiyhtiötä noin 1,8 miljoonalla eurolla. Cor Groupista tuli Nightingalen osakas vuonna 2016. Osa osakkeista on pienemmän äänivallan sarjaa. L a u r i S i h v o n e n O STOT Y H T E E N SÄ 1,8 miljoonaa euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 1,7 miljoonaa kappaletta K E S K I H I N TA 1,07 euroa NIGHTINGALEN KURSSIKEHITYS 2.1.–28.2.2023, euroa SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / LOUNAALLA 60 / KIRJA-ARVIO 62 / TAIDESIJOITUS 63 / VUOT TA SIT TEN 64 / PÖRSSIRISTIKKO 66 25
L a u r i S i h v o n e n Kemira maistui Paasikiville Solidium myi puolet Kemira-omistuksistaan. maaliskuuta yhtiön ilmoituksen mukaan yhteensä 180 442 osaketta. Puuilon pörssiin tuoneen pääomasijoittaja Adeliksen Puuilo Invest Holding kevensi helmikuussa edelleen omistustaan. HINTA, EUR PVM Ostot Annika Paasikivi 1 Hallituksen jäsen Kemira 16,20 25 158 600 1.3.2023 Markus Huttunen 2 Hallituksen jäsen Witted Megacorp 3,84 2 256 898 8.2.2023 F. Omiin nimiin. Kåll on tähän asti vastannut yhtiön buyoutliiketoiminnasta. Scott Ball Toimitusjohtaja Citycon 6,76 676 150 21.2.2023 Alexander Ehrnrooth 3 Hallituksen jäsen Purmo Group 8,72 436 047 16.–21.2.2023 Robert Ingman 4 Hallituksen jäsen Evli 19,35 387 000 24.2.2023 Pia Kåll 5 Johtaja, Buyout CapMan 2,75 293 822 9.2.2023 Myynnit Rasmus Molander 6 Hallituksen jäsen Puuilo 6,00 30 000 000 15.2.2023 Mikko Koskimies 7 Toimitusjohtaja eQ 22,60 3 390 000 10.2.2023 Eero Saarinen Johtaja, R&D Heeros 6,20 729 684 3.2.2023 Teuvo Salminen Hallituksen jäsen Evli 19,35 387 000 24.2.2023 Joakim Frimodig Toimitusjohtaja CapMan 2,75 293 822 9.2.2023 S I S Ä P I I R I N K A U P A T 1 Oras Invest Oy, 2 JATKAJA Oy, 3 Belgrano Inversiones Oy, 4 Ingman Group Oy Ab, 5 Gräshagen Invest Oy, 6 Puuilo Invest Holding AB, 7 Teamet Oy. Edelliset myynnit nähtiin tammikuussa. 56 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 3 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Potilla pääsi suoraan yhtiön viidenneksi suurimmaksi omistajaksi. maaliskuuta aloittava Pia Kåll osti yhtiön osakkeita helmikuun alussa vajaalla 300 000 eurolla. Frimodig on jo aiemmin siirtänyt Capman-omistuksiaan sijoitusyhtiö Silvertärnaniin. Helmi–maaliskuun vaihteessa valtion sijoitusyhtiö Solidium myi puolet Kemira-omistuksistaan merkittävällä alennuksella, ja Paasikivien sijoitusyhtiö Oras Invest pani käden alle. Ball tankkasi Cityconin osaketta kaikkineen lähes 700 000 eurolla. Kovana kasvurakettina tunnetun it-talo Wittedin hallituksen jäsen Markus Huttunen osti helmikuun alussa 2,2 miljoonalla eurolla yhtiön osakkeita sijoitusyhtiönsä Jatkajan salkkuun. Huttunen on Wittedin aiemmin ostaman konsulttiyhtiö Nexec Holdingin hallituksen puheenjohtaja. Oras Invest tarttui tarjoukseen. Iloa Puuilosta. TIINA SOMERPURO. Ball on toiminut yhtiön toimitusjohtajana tammikuusta 2019 alkaen. Lisää rahaa kiinni. Solidiumin myymistä kahdeksasta miljoonasta Kemira-osakkeesta hieman yli puolitoista miljoonaa kappaletta päätyi Oras Investin salkkuun. Oras Investin ostaman osakepotin hinnaksi tuli runsaat 25 miljoonaa euroa. Tällä kertaa kaupaksi meni Puuilon osakkeita 30 miljoonalla eurolla, ja samalla omistusosuus laski 18,7 prosenttiin aiemmasta 24,6 prosentista. Nexec myi helmikuussa kaikkineen runsaat 900 000 Wittedin osaketta. Kokonaisuudessaan Ballin omistus Cityconissa oli 1. Omaa nahkaa peliin. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Kaupat tuli. Oras Investin toimitusjohtaja Annika Paasikivi istuu myös Kemiran hallituksessa. Kaikkineen Solidium kuittasi Kemira-myynneistään 130 miljoonan euron bruttotulot. Oras Invest oli jo aiemmin Kemiran suurin osakkeenomistaja. Myyntilaidalla oli toimitusjohtaja Joakim Frimodig, josta tulee Capmanin päätoiminen hallituksen puheenjohtaja. Capmanin toimitusjohtajana 15. Pörssikaupankäynti Kemiralla oli juuri päättynyt 18,13 euron kurssiin, kun Solidiumin myynti-ilmoitus tuli. Solidiumin tarjoamien osakkeiden hinta oli 16,20 euroa osakkeelta. Scott Ball teki helmikuun lopussa ison osakeoston, jolla hän yli kaksinkertaisti henkilökohtaisen omistuksensa yhtiössä. Kiinteistöyhtiö Cityconin toimitusjohtaja F. Valtaa. Citycon oli julkistanut tilinpäätöksensä juuri edeltävällä viikolla
Sisäpiiri 57 M A A L I S K U U 2 2 3 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Fortum 0,6 Kojamo 0,3 Nokian Renkaat 0,2 Kesko B 0,2 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Metsä Board -2,0 Neste -2,0 Outokumpu -0,5 Wärtsilä -0,2 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. HELMIKUUN SUURSIJOIT TAJAT OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL., KPL V:N AL., MEUR Cargotec 330,74 15,4 35,2 Elisa 1,15 0,0 0,1 Fortum 9,62 39 000 0,6 74 000 0,1 Huhtamäki 2,87 -0,2 -0,0 Kesko B 7,90 10 000 -0,2 5 000 -0,2 Kojamo 0,94 24 700 0,2 25 000 0,2 Kone 844,55 -41,1 -14,1 Konecranes 2,05 0,1 0,1 Metso Outotec 37,43 -2,0 -5 000 1,4 Metsä Board B 48,34 -247 500 -3,4 Neste 10,00 -45 000 -1,7 -43 000 -1,8 Nokia 9,09 -0,2 -0,2 Nokian Renkaat 1,95 25 050 -0,3 25 050 -0,1 Nordea 89,65 6,3 10 000 12,3 Orion A 116,52 -6,3 -13,5 Orion B 18,78 -1,1 -15 393 -3,1 Outokumpu 16,38 -90 000 0,4 -50 000 1,8 Qt Group 12,03 0,9 3,7 Sampo 31,95 -204 -2,2 -204 -2,3 Stora Enso R 4,64 -0,2 -0,1 TietoEvry 8,50 -1 500 0,3 -1 500 0,7 UPM 51,79 -0,3 -7 600 -3,1 Valmet 10,00 -1 000 0,4 -1 000 1,7 Wärtsilä 2,81 -26 000 -0,3 -36 000 0,1 Etola vähensi metsäpainoa Kuukauden isoimmassa kaupassa Erkki Etola myi 250 000 Metsä Boardin osaketta. Hän myi vastaavan potin myös tammikuussa sekä sen lisäksi UPM:n osakkeita. Nieminen ja Kim Lindström jatkoivat lisäksi Nokian Renkaiden ostoja. A h t i Te r h e m a a Myyntipaperi. Jorma J. Erkki Etola on pitänyt vaihdosta huolta myymällä.. Metsä Boardin osakkeita jäi salkkuun vielä 5,5 miljoonaa kappaletta. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 24.2.2023 päätöskursseilla. Tokmanni on pudonnut pois ja Metsä Board tullut tilalle. Nieminen tankkasi Fortumia sijoitusyhtiöidensä lukuun. Pörssin vaihdetuimpien joukossa Metsä Board korvasi Tokmannin. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). Niemisen tietoja täydennetty Osuusasunto Oy:n tiedoilla
Capmanin rahastot sijoittavat listaamattomiin yrityksiin, kiinteistöihin ja infrastruktuuriin. Kåll (s.1980) on vuodesta 2017 puuhannut Capmanin listaamattomiin yrityksiin sijoittavan Buyout-tiimin vetäjänä ja yhtiön johtoryhmän jäsenenä. Pääomasijoittaminen kiinnosti ja sujui ainakin sen verran hyvin, että Kåll sai Buyout-tiimin vetovastuun nopeasti. Sellaiselle on alaisten mukaan helppo jutella, sillä hän myös kuuntelee ja ottaa toisten näkökulmat hyvin huomioon. Jälkimmäisestä hänelle näyttää jääneen käteen ongelmanratkaisun lisäksi myös kourallinen arvokkaita ihmistaitoja. CAPMANIN kelkkaan Kållin pyydysti hänen oman kertomuksensa mukaan henkilökohtaisesti yksi yhtiön perustajista, Ari Tolppanen. Kållia kuvaillaan erittäin älykkääksi ja näkemykselliseksi henkilöksi. Konsultintehtävät veivät uran eri suuntaan, mutta analyyttisestä lähestymistavasta vaikuttaa olleen joka tapauksessa hyötyä. Entisten kollegoiden mukaan siksi ei ole lainkaan yllättävää, että Kåll on tähän asti menestynyt hyvin kaikissa tehtävissään. Ennen Capmania Kåll vaikutti myöhemmin Metsoon fuusioituneen Outotecin johtoryhmässä. H e n r i K o p o n e n Johtoryhmän kautta. Kållin kanssa työskennelleet suitsuttavat tulevaa toimitusjohtajaa erittäin ihmisläheiseksi ja mukavaksi johtajaksi. OUTI JÄRVINEN. Älykäs yritysostaja Capmanin johtoon nouseva Pia Kåll pilkkoo ja ratkoo ongelmia kuin fyysikko. Entiset kollegat Outotecin ajoilta vahvistavat sen, mitä voisi jo diplomityön aiheen perusteella päätellä. Viime vuonna se teki ennätystuloksen ja on liittymässä Helsingin pörssin osinkoaristokraattien joukkoon. Tässä kuviossa on varmasti omat haasteensa. Listaamattomien markkina on viime aikoina toiminut Capmanin tukena, ja näinä aikoina pätevälle yritysostajalle pitäisi löytyä markkinoilta kohteita. Pia Kåll sai johtajakokemusta Outotecin johtoryhmässä muutaman vuoden konsultinuran jälkeen. Omien sanojensa mukaan hän päätyi konsultiksi puoliksi sattumalta. Outotecin strategiafunktiossa hänen vastuullaan eivät olleet niinkään itse päätökset kuin päätösten tueksi tarvittava tutkimustyö ja sisäisten prosessien kehittäminen. Rooli ei ollut enää neuvoa-antava, vaan tehtävänä oli etsiä pieniä ja keskisuuria yrityksiä, ostaa niiden enemmistö ja kehittää yhtiöitä yhdessä johdon kanssa. Päätöksentekoprosessin tunteminen näin syvällisesti on eduksi Kållille myös toimitusjohtajan paikalla. Diplomityönsä hän teki fuusioreaktoreiden reunaplasmasta, ja suunnitelma oli jatkaa alalla tutkijantöissä. Hänellä on lahjoja ongelmien käsittelyyn ja hän omaksuu uudet asiat nopeasti. Kun Kåll astuu johtoon maaliskuun puolivälissä, pestiä aiemmin hoitanut Joakim Frimodig siirtyy seuraamaan tuoreen strategian toteutumista yhtiön hallituksen johdosta. Yhtiö haluaa kaksinkertaistaa hallinnoitavat pääomansa viidessä vuodessa. Kåll on opiskellut diplomi-insinööriksi teknillisestä fysiikasta. 58 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 3 J O H T A J A A N A L Y Y S I PÄÄOMASIJOIT TAJA Capman on luovinut heikentyneessä markkinassa yllättävän vakaasti. Luotsin paikalle nousee yhtiön sisältä Pia Kåll. Siihen Kåll pystyi ammentamaan sekä teollisuuden osaamisesta että konsultoinnista. Orgaanisen kasvun lisäksi luvassa on yrityskauppoja. Ennen kuin Kåll pyydettiin Outotecille töihin, hän rakensi useamman vuoden konsultinuraa McKinseyllä. Konsulttitausta näkyi kenties siinä, että hän osasi tuoda oikeaa ja hyvin perusteltua tietoa esille hyvin. Aluksi Kållin vastuulla Outotecissä olivat yritysostot ja strategia, mutta sittemmin tehtävänkuvaan tuli myös tuotekehitystä, markkinointia ja toimintojen kehittämistä
Kaivosalan parissa toimivalla yhtiöllä oli tuolloin myös taloudellisesti hankalia vuosia metalli markkinan hiipuessa. Puhelimitse tuli kutsu myös Capmaniin, jossa houkuttelijana oli pääomasijoittamisen konkari Ari Tolppanen.. Reiluun kolmeen vuoteen Outotecin johto ryhmässä (2013–2016) mahtui paljon erilaisia vastuita. Omistaja haluaa yhä olla vastuussa yhtiön strategian toimeenpanosta yhdessä uuden toimitusjohtajan kanssa, etenkin merkittävissä kasvuhankkeissa. Viime vuo desta Kåll on toiminut teleoperaattori Elisan hallituksessa. Capmanin väistyvä toimitusjohtaja Joakim Frimodig jatkaa yhtiön hallituksessa. Hallituspaikat. Sisäpiiri 59 M A A L I S K U U 2 2 3 K U V A T : O U T I J Ä R V IN E N , K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I, P E K K A K A R H U N E N , L A U R I O L A N D E R Outotec. Haluttu. Kållin opintotausta on teknillisessä fysiikassa. Yhteistyö. Ammattikunta. Hän on toiminut myös ruotsinkielisen diplomi insinöörien ja arkkitehtien järjestön puheenjohtajana. Capmanin osakkuus yhtiöistä hän pitää vahtia Netox Oy:n, PDSVISIONin ja Yrkes akademinin hallituksissa. Kållin pyysi Outotecille puhelimitse silloinen toimitus johtaja Pertti Korhonen
”Listautumisten ennustaminen on nyt vaikeaa. Anne Horttanaiselle vaikuttamistyö on tuttua Keskuskauppakamarista. Alkuruoka YRIT YSKENT TÄ ei välttämättä tunne vielä pää omasijoittajien roolia. Vaatimustason pitää täyttyä viimeistään listau tuessa.” Monimuotoisuus tulisi nähdä sukupuolikysy mystä laajempana. ”Ajattelun moninaisuus tuo lisäarvoa. Pää omien kerääminen ei nykyisin onnistu ilman monimuotoista osaamista. Kesälomien jälkeen julkaistaan myös perinteinen lista potentiaalisista pörssitulokkaista. Naisten osuus partnereissa ja kohdeyritysten hallituksissa on perinteisesti ollut pieni, mutta suunta on oikea. Harrastukset: Purjehdus, pilates, mökkeily. Viime aikoina on nähty myyntejä ulkomaisille pääomasijoittajille. Irtautumiset pörssidebyyttien kautta kiinnos tavat yksityissijoittajia. Pinnan alla tehdään varmasti töitä. ”Keskeisin toive on, että ala saisi tehdä työnsä rauhassa. Emme kaipaa poliitikoilta kummallisia yllätyksiä, sillä maailma tarjoilee niitä riittävästi.” Etujärjestö hakee muutosta säätiöverotuksen epäkohtiin. Horttanainen korostaa, että pääomasijoittajien rooli kumppanina korostuu etenkin taantumassa, koska sijoittajilla on kokemusta erilaisista tilan teista. Tämä on tärkeää, sillä myös kansainvälistä rahaa tarvitaan suomalaisyritysten kasvuun.” Huomio diversiteettiin Monimuotoisuus arkipäiväistyy yrityksissä. A n t t i M u s t o n e n K u v a A n t t i M a n n e r m a a Anne Horttanainen Työ: Etujärjestö Pääomasijoittajat ry:n toimitusjohtaja Koulutus: Oikeus tieteen maisteri, EMBA, varatuomari Ura: Keskuskaup pakamarin johta jana vuodesta 2013 lähtien. 60 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 3 L O U N A A L L A H eikko suhdanne nakertaa yritys ten kasvuhaluja, mutta Pääomasi joittajien tuoreen toimitusjohta jan Anne Horttanaisen mukaan osaavan kumppanin tukemana se onnistuu. Historiallinen juurisyy on, että nai silla on ollut vähän liiketoimintavastuita. Irtautumi nen tulee aina jossain vaiheessa. ”Pääomasijoittajilla diversiteetin lisääminen on tärkeä osa vastuullisuusteemaa. Listautumisbuumi on hiipunut, mutta Horttanainen lupaa, että uusi jäsenkysely valottaa keväällä alan tunnelmia. Säätiöt pystyvät tekemään ulkomai siin kohteisiin rahastosijoituksia ilman veroseu raamuksia toisin kuin kotimaisiin rahastoihin. Niiden toimintatapaan voi liittyä aiheettomia pelkoja vaikkapa kasvun hallin nasta. Kiintiöt tulevat nyt pörssiyhtiöihin, mutta Horttanainen korostaa, että omaehtoisestikin on päästy pitkälle kymmenessä vuodessa. Sitä ennen hän on työskennel lyt Keskuskauppa kamarin ja Työeläke vaikuttaja Tela ry:n lakimiehenä. ”Pääomasijoittaja yhdistetään usein nousu suhdanteeseen ja kovaan kasvuun, mutta sijoitta jan tuoma kokemus erikoistilanteista on kultaakin arvokkaampaa talouden laskusuhdanteessa.” Pääruoka HORT TANAISELLA on vahva tuntuma naisjoh tajuuteen ja hallitusten diversiteettiin. Erilaisen urataustan kautta yhtiöt saavat Horttanaisen mukaan myös kaivat tua, laajaa monimuotoisuutta iän, koulutuksen ja kokemuksen puolesta. Hän tuo tätä ajattelua myös Pääomasijoittajiin, sillä naisten osuus portfolioyritysten hallituksissa on yhä matala. Sitä on teollisuusvetoisen Helsingin pörssin yhtiöissä parannettu Kauppakamarin naisjohtajien mento rointiohjelmalla. Jatkossa nähdään entistä enemmän naispartnereita, sillä rohkeilla esikuvilla saadaan paljon aikaan.” Jälkiruoka TULEVALLE vaalikaudelle Horttanainen perää ennakoitavuutta lainsäädäntöön ja verotukseen
Anne Horttanaisen alkuvuodesta ei ole puuttunut vauhtia, sillä pandemian takia lykkääntynyt maapuolustuskurssi sattui kahden työn saumakohtaan.. Sisäpiiri 61 M A A L I S K U U 2 2 3 L O U N A A L L A Isänmaan asialla
Power and Prediction keskittyy päätöksentekoprosessien tarkasteluun ja jakaa ne kahteen osaan: ennustamiseen ja arviointiin. Surullisen kuuluisia ovat rasistisiin kommentteihin sortuneet chatbotit. Tekoäly kehittyy nopeasti, mutta organisaatiot hitaasti. Pelissä on paljon, sillä tekoäly jakaa yritykset voittajiin ja häviäjiin. Miksi tekoäly ei ole syrjäyttänyt radiologeja. Tekoälyn mahdollisuuksien laajamittainen hyödyntäminen vaatii järjestelmätason toimenpiteitä. Power and Prediction on jatkoa kolmikon viisi vuotta sitten ilmestyneelle teokselle Prediction Machines. Se edellyttää paitsi tuotteiden ja palveluiden, myös organisaatiorakenteiden uudistamista. Tämä pätee myös tekoälyyn. Se vaatii vain ohjelmistojen päivittämistä. Microsoftin keskustelubotti ChatGPT on saanut paljon huomioita ja käyttäjiä lyhyessä ajassa, ja sijoittamisessa tekoäly on tämän hetken kuumin trendi. Etulyöntiasemassa ovat firmat, joilla ei ole rasitteenaan jäykkää organisaatiota, suurta byrokratiaa ja luutuneita ajattelumalleja. Harvard Business Review Press, 2022. Yksittäissovellukset (englanniksi point solutions) ovat uudenlaisia tekoälyyn pohjautuvia työkaluja, jotka syrjäyttävät vanhempia ohjelmistoja. Trendi. Kriitikot korostavat, että tekoäly oppii ihmisiltä haitallisia vinoumia ja päätyy vahvistamaan niitä. Esipuheessaan he tunnustavat, etteivät onnistuneet edellisessä kirjassaan hahmottamaan tekoälyn vaikutuksia riittävän laajakantoisesti. Tekoälyn ylimenokausi Jäykkä organisaatio torppaa tekoälyn mahdollisuudet, taloustieteilijät kirjoittavat. Ne parantavat ja tehostavat yritysten liiketoimintaa, mutta eivät ulotu sen rakenteisiin. 332 sivua. To m m i M e l e n d e r DAVID TALUDKAR. Kirjoittajakolmikko huomauttaa, että tekoälyn vinoumat on paljon helpompi korjata kuin ihmisaivoihin pesiytyneet vinoumat. Syy on kirjoittajien mukaan järjestelmätason kitkassa. Tämä nostaa merkittävästi oikeansuuntaisten päätösten todennäköisyyttä. Prediction Machines tarkasteli tekoälyyn perustuvia yksittäissovelluksia, mutta ei huomioinut järjestelmätason toimenpiteitä, vaikka juuri ne ratkaisevat, miten tekoälyn avaamat mahdollisuudet toteutuvat yrityksissä ja kansantalouksissa. Talouden ja johtamistaidon asiantuntijat Ajay Agrawal, Joshua Gans ja Avi Goldfarb luonnehtivat nykyistä tilannetta ylimenokaudeksi. Ajay Agrawal, Joshua Gans, Avi Goldfarb: Power and Prediction. 62 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 3 K I R J A TEKNOLO GISTEN murrosten vaikutuksia yliarvioidaan lyhyellä ja aliarvioidaan pitkällä tähtäyksellä. Tekoäly on osoittanut mullistavat mahdollisuutensa, mutta yritykset eivät vielä hyödynnä niitä täydessä mitassaan. Kirjoittajakolmikko siteeraa tekoälyn kummisedäksi kutsuttua Geoffrey Hintonia, joka on sanonut, että radiologeja ei enää tarvitsisi kouluttaa, koska tekoäly suoriutuu lääketieteellisestä kuvantamisesta ihmisiä paremmin. Tekoälyn voima on edellisessä, koska sillä on ylivertaiset kyvyt murskata dataa. The Disruptive Economics of Artificial Intellgence. ”Yritykset ja hallitukset kilpailevat siitä, kuka löytää tuottoisimmat tavat tehdä uudistuksia”, kolmikko kirjoittaa
1982 Mikkeli) on valmistunut Aalto-yliopistosta Taiteiden ja suunnittelun korkeakoulusta vuonna 2022 ja jatkaa opintojaan Kuvataideakatemiassa syksystä 2023 alkaen. Mitä löytyy karikosta, tai miltä hyönteinen tai nilviäinen näyttää, kun mittakaavan muuttaa ja lisää taikaa. Sisäpiiri 63 M A A L I S K U U 2 2 3 T A I D E S I J O I T U S Kiero luonto Piia Hiltusen töissä rosoiset pinnat, piikit ja nystyt yhdistyvät hienosti harkittuun väripalettiin. Luonnon muodot ja yksityiskohdat ovat nyt näkyvillä. TUTUSTUIN Piia Hiltusen työskentelyyn vuonna 2018 ystävän vinkistä. Pronssitöissä roso näyttäytyy ankarampana. P e k k a M a t t i l a Lasitettua posliinia. Yli ajan brutaali kehollisuus on yhä enemmän näkyvää, vaikka hienostuneisuus ja poikkeuksellinen viimeistely tekevät siitä salonkikelpoista. Teoksista on tullut vakavampia ja pelästyttävämpiä kauneudessaankin. Piia Hiltunen (s. Jo aiemmin hänen kaupallinen uransa keskittyi visuaalisuuteen ja sen innostamaan tarkkailevuuteen. Sittemmin Hiltusen käsiala on elänyt ja teoksien värikartta monipuolistunut kontrasteista hillitympiin luonnonvärien liukumiin. Itselleni Hiltusen teemat siltautuvat Jenny Carlssonin maalauksiin, joissa maatuvassa maassa herää outoa kontrastista kirkkautta ja valoa. Pronssi on noussut materiaalina keramiikan ja posliinin rinnalle. Piia Hiltusen Strange Season -teoksen hinta on 4 300 euroa.. Miellyin kovin keraamisiin olioihin, joiden muotokieli vei ajatukset valtameren pohjaan tai koralliriutoille. Samalla fantasia ja fantasma ovat väistyneet maanpäällisempien ja jopa raadollisempien teemojen tieltä. Hiltunen keskustelee lapsuuden ja nuoruuden muistojensa kanssa yhdistäen ne nykyiseen yhteiskunnalliseen keskusteluun luonnosta ja elollisen hiipumisesta. Materiaalista ja dystopiasta löytää sillan myös Jussi Gomanin viimeisimpiin näyttelyihin, joissa pinta on söpöä karkkia, mutta sisältö pakottaa mietintään
Etupäässä sijoituksia tekivät vakuutusyhtiöt, mutta myös kotitaloudet lisäsivät ulkomaalaisia osakeomistuksiaan rahastojen kautta. 53 prosentilla 15–75-vuotiaista oli osakesalkku tai rahasto-osuus. Ulkomaille sijoittaminen kasvatti suosiota ja se näkyi Arvopaperissakin. 64 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 3 2 5 V U O T T A S I T T E N ARVOPAPERI-LEHDEN vuoden 1998 kolmannen numeron teemana oli ulkomaille sijoittaminen. Esikuva. Yhden kaupan arvo oli keskimäärin 100 000 kruunua. Suurimmat suomalaisen rahan varainhoitajat olivat rahastoyhtiö Gyllenberg ja Merita-pankki. Tukholman pörssiä esittelevässä jutussa kerrottiin, että naapurimaassa ollaan innokkaita osakesäästäjiä. Välityspalkkio oli pääsääntöisesti 50 markkaa. ”Tukholman osakevälityksen volyymit ovat olleet hyvin pienet. Arvopaperin internet-sivujen keskustelupalstan aktiivisuuden perusteella pystyi päättelemään, että lukuisa joukko suomalaisia sijoitti Amerikan osakemarkkinoille nettivälittäjien kautta. Meritalla ja Evlillä oli välitysoikeudet myös Tukholmassa. ”Alttius sijoittaa ulkomaille on kasvanut koko ajan. J u k k a L e h t i n e n Maaliskuu 1998. Ulkomaille sijoittamisessa rahastot ovat paljon parempi tuote. Yksi suosituimmista nettivälittäjistä oli Datek, jonka suurin kustannuserä oli rahan siirtämien Suomesta ulkomaille. Lehdessä käsiteltiin ulkomaille sijoittamista yleisesti ja sen lisäksi esiteltiin Tukholman, Tallinnan ja Moskovan pörssit. Tallinnan pörssi oli romahtanut ja nyt siellä odotettiin kohtuullisuutta. Ruotsalaiset olivat jo 25 vuotta sitten innokkaita sijoittajia, ja Tukholmassa oli ainakin yhdeksän internet-palveluita tarjoavaa välittäjää.. Tyypillinen ruotsalainen internet-pörssiasiakas oli nelikymppinen mies, joka tekee vuosittain useita kauppoja. Pörssissä oli kaiken kaikkiaan 25 yhtiöitä, jotka kolmea pankkia lukuun ottamatta olivat pieniä ja vaihto ohutta. Venäjän markkinoilla odotettiin ulkomaalaisten sijoittajien paluuta ja käännettä nousuun. Suurin ulkomaalaisten osakkeiden omistus oli Kuntien Eläkevakuutus -yhtiöllä. sia ulkomaille. Sijoituskanta oli yli tuplaantunut 7,5 miljardista markasta 18,4 miljardiin markkaan. Vähintään kolmasosa varoista kannattaisi hajauttaa ulkomaisiin arvopapereihin”, Gyllenbergin yksityishenkilöiden varainhoidosta vastaava Mikael Lindqvist kertoi Arvopaperissa. Yksityishenkilöiden suorat sijoitukset ulkomaille olivat tuolloin vielä vähäisiä, mutta Euroopan talousja rahaliitto EMU:n tulon ja nettivälityksen yleistymisen odotettiin lisäävän suoria sijoitukUlkomaille sijoittaminen yleistyi ”Alttius sijoittaa ulkomaille on kasvanut koko ajan”, Gyllenbergillä tiedettiin. Rahastojen kautta saa yleensä paremman tuoton alhaisemmalla riskillä”, sanoi Evlin toimitusjohtaja Henrik Andersin. Ulkomaisiin osakkeisiin sijoittaminen oli alkanut yleistyä todenteolla edellisenä vuonna
kl.fi/markkinaraati Rahanarvoista puhetta. Yhteistyössä Katso perjantaisin Kauppalehden verkkosivuilla tai kuuntele podcast-osiossa tilannekatsaus viikon puhutuimpiin talousaiheisiin vaihtuvien asiantuntijavieraiden kanssa. Juontajina Jussi Kärki, Heidi Huotilainen, Jussi Rosendahl ja Minna Karkkola
Edellisen ristikon voittaja: Matti Karimäki, Riihimäki. 66 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 2 3 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 10.4.2023 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Tänään Töissä YHTEISTYÖSSÄ Suoraa puhetta työstä joka toinen tiistai. Juontajina Anni Erkko, Anne Lahnajärvi ja Hanna Eskola. Pengomme esiin ilmiöt ja trendit uutiskohinan keskeltä, selvitämme pitävätkö työelämämyytit paikkansa ja etsimme kiinnostavimmat työelämän asiantuntijat vieraaksemme. Tänään töissä selvittää, mistä työelämässä juuri nyt puhutaan. Katso osoitteessa kl.fi/toissa tai kuuntele Kauppalehden podcastit-osiossa.. Miten johdetaan, miten työelämässä jaksetaan, mihin työelämämme on menossa
Oletko kiinteistönvälittäjä rakennuttaja luotottaja kiinteistösijoittaja Oikea tieto oikeaan aikaan.. VKO 2023-15 177535-2303 Kun haluat varmistaa kohteillesi parhaan tuoton markkinoiden kysyntään ja tarjontaan nähden tai hinnoitella optimaalisesti markkinoille tulevia asuntoja tai niiden lainoitusta, ASUNTOPUNTARI helpottaa työtäsi ja kertoo läpinäkyvästi, mitkä tekijät vaikuttavat hintaan. PAL. Tutustu ja kokeile veloituksetta almatalent.fi/asuntopuntari