Arvopaperi 4/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

MARKUS SALININ VERENPAINE KOHOLLA: ON OPTIOVOITTO SYNTYÄ SUOMEEN! 63 WWW.ARVOPAPERI.FI HUHTIKUU 4 / 2009 7,95 VARAINHOITAJA SELITTÄÄ ASIAKASTA AHDISTAA Tulokas Tapiola Private kosiskelee tavisvarakkaita Tiimissä: Mari Vanninen, Tommi Elomaa, Jari Järvinen, Tuukka Murotie, Tom Liljeström, Inkeri Skogster ja Jyrki Mäkelä. 20 SOLIDIUM EI PELASTA lakkautettavia sellutehtaita 16 Kuukauden osakkeet: Nordea ja Pohjola 8 ,1 % Kuopiossa uopiossa a sijoitusyksiön oitusyksiön 36 TUO TTO OMISTAJIEN LOMPSAN KAUTTA TAANTUMAAN TUOTTO UOTTO KOHDALLAAN 32
Nordea Pankki Suomi Oyj Nousuun ja laskuun - Bull ja Bear Indeksisertifikaatit Bull ja Bear ovat uudenlaisia pörssilistattuja johdannaisinstrumentteja, jotka tarjoavat mahdollisuuden ottaa näkemystä markkinoiden yleisestä suunnasta. Kohde-etuuden laskiessa sertifikaatin arvo nousee, joten tuotteella pystyy hyötymään laskevista osakemarkkinoista. Jos kohde-etuus nousee, nousee myös Indeksisertifikaatti Bull. Indeksisertifikaatti Bull seuraa kohde-etuuden arvon muutoksia. Indeksisertifikaatti Bear seuraa kohde-etuutta käänteisesti. Sertifikaateilla käydään kauppaa kuten osakkeilla. Lisätietoja konttoreistamme, Asiakaspalvelusta 0200 3000 (pvm/mpm) mape 820 tai osoitteesta nordea.com/warrantit. Teemme sen mahdolliseksi Pörssitunnukset: 9L OMXH25 BULL NDS, 9Y OMXH25 BEAR NDS, 9L EUROSTOXX50 BULL NDS, 9Y EUROSTOXX50 BULL NDS. Kohde-etuuksina ovat tällä hetkellä OMX Helsinki 25- ja EURO STOXX 50-indeksit
Tulokset ovat mielenkiintoisia, sillä samalle asiakkaalle on tarjolla useita varainhoidon strategioita. VA R A I N H O I TA J A S E LV I T Y S 20 Varainhoitaja palaa perusasioihin KEHIT YSYHTEIST YÖ JA S I J O I T TA M I N E N 30 Naisten pankki: Osingoksi hyvää mieltä TUOTTO 4,6 % UOTTO. Varainhoidon tuorein tulokas on tämän Arvopaperin kannessa poseeraava Tapiola Private, joka aloitti toimintansa huhtikuun alussa. Tapiola nimeää kohderyhmikseen metsänomistajat ja varakkaat eläkeläiset. Varainhoitajat ja neuvonantajat kuittasivat viimekin vuonna tuottonsa, kun taas ahdistuneiden asiakkaiden osaksi jäi haavojen nuoleminen. Viime mainittuja sijoitusvarallisuuksia löytyy Suomesta noin 150 000, ja juuri he ovat Tapiolan myynti- ja markkinointijohtaja Tommi Elomaan mielestä alipalveltuja. Niitä myös löytyy. Varainhoitajien epäonnistuminen haastavilla markkinoilla on saanut monet sijoittajat vaihtamaan palveluntarjoajaa. Tämän Helsingin Castreninkadulla sijaitsevan sijoitusyksiön kadulla tuotto jää kauas kuopiolaisyksiön tuotosta. Tämä on yksi lähestymistapa markkinoihin. 32 K AT S AU S 32 Kuukauden kämpät: Yksiöiden tuottovertailu, paras tuotto Kuopiosta luvut ja numerot 47 luvut ja numerot / 49 Tulosennusteet / 51 Osingot ja tuotot / 53 Pohjoismaiset tulosennusteet / 54 Eurooppalaiset tulosennusteet / 55 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 56 Ulkomaalaisomistus / 56 Gurujen salkut / 57 Suomi-salkut / 58 Rahastovertailu. Valtion omistusyhtiö Solidium ei tuppaudu salkkuyhtiöidensä hallituksiin. Mikä muu toimiala on kasvussa. Liikemies Thomas Zilliacus uskoo Aasian 11 nopeaan nousuun GURUT: FORTUMIA SALKKUUN, OUTOTECIT POIS 12 SALKUT KIERTOON: Eeva Ahdekivi ja Petter Söderström Solidium sijoitusjohtajat, Seppo Sairanen kokosi Sofialle hallituksen, Pirkko Rantanen-Kervinen on pörssin viimeinen nainen, Lauri Peltola Stora Ensoon. T E E M A . Toimittaja Karo Hämäläinen tutki suurimpien varainhoitajien palvelutarjontaa muun muassa pyytämällä tarjoukset kolmelle erilaiselle kuvitteelliselle asiakkaalle. Voittajia tai ei, mutta varainhoitajilla on juuri nyt poikkeuksellisen paljon tyytymättömiä asiakkaita. Tämä bisnes kasvaa VARAINHOITOBISNES KASVAA ja alalle tulee uusia palveluntarjoajia. Helsingin singin i YKSIÖN TUOTTO. Varainhoitajaselvitys alkaa sivulta 20. SEPPO MÄÄTTÄNEN MEIDÄN SALKKU. Toimitusjohtaja Kari Järvinen uskoo, että tapaus Elisan kaltaisia valtion väliintuloja 16 tulee vielä lisää. 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Revon mielestä suomalaisten yksityissijoittajien määrä kasvaa nyt ilahduttavan reippaasti 14 SEURAT JA PIIRIT: Seppo Määttänen myötäelää Keskon Straumaa 8 UUTISKÄRKI FIM kasvattaa omistavaa luokkaa R E P O R TA A S I 16 Isänmaa ottaa näkemystä, valtion omistusyhtiö Solidium aloitti 10 SIJOITIN VIIMEKSI... Liikehdintä luo kysyntää ja avaa markkinoita uusille konsepteille. Jokainen varainhoitaja alleviivaa erinomaisuuttaan, ja kysyttäessä lukee itsensä markkinoiden voittajiin. Sadan tonnin sijoitusvarallisuudella tervetulleita ovat myös tavisvarakkaat
EN KUITENKAAN MENISI SANOMAAN, ETTÄ NORDEAN TILANNE ON NYT VIISI KERTAA PAREMPI KUIN SILLOIN." 36 Veteraanianalyytikko Matti Ahokas. Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi KANNEN KUVA: Pasi Murto AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Sara Anttila, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Pekka Kantanen, Tuomas Kyrö, Pasi Murto, Pekka Mustonen, Timo Rothovius, Markus Salin, Kalle Soikkanen, Jarmo Teinilä, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Sanna Myller 040 342 4331 Pirkko Virtanen 040 342 4662 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media lisäksi 46 Kalle Soikkasen kolumni 61 Osakesäästäjät: Timo Rothovius 62 Sijoitusmaailman ilmiöitä 63 Markus Salinin kolumni 64 Pörssiristikko 65 Palvelusivu 66 Pentti Forsmanin kolumni Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 26 750 (LT 2007) Lukijamäärä 80 000 (KMT 2008) TILAUKSET puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 94 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. 30 Marianne Heikkilä lupaa osingoksi runsaasti hyvää mieltä. 29. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Ky r ö Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITTAJAT Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Teemu Lehtosalo 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT OSAKKEET 35 Vanhat osakekirjat: Kruunuluotto kaatoi Privatbankenin 36 Kuukauden osakkeet: Myrskyn silmään, vertailussa Nordean ja Pohjolan osakkeet 40 Varakas ysikymppinen vielä vapaa, Ålandsbanken 41 Helsingin pörssi rapakunnossa MAAILMAN OSAKKEET 42 Maailman pörssit: Historiallisen loistokas pörssikuukausi 44 Maailman osake: Intel ohitti pohjat 45 Rahastot: Maataloushyödykkeiden hintaralli "NORDEA HINNOITELLAAN NOIN VIISI KERTAA KALLIIMMAKSI KUIN PANKIT 1990-LUVUN LAMAN AIKOIHIN. NAISTEN PANKIN NAINEN. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 4 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 TUOMAS K YRÖ
Nimetty yksityispankkiirinne kartoittaa varallisuutenne suomat mahdollisuudet nyt ja tulevaisuudessa. Tarjoamme Teille räätälöidyt varainhoitoratkaisut, lainopilliset palvelut, Platinum-kortit ja välineet päivittäisten raha-asioiden sujuvaan hoitamiseen 24/7. Private Banking. Sampo Pankki Oyj, www.sampopankki.fi Töissä keskityn todellakin vain työhöni. Tavanomaista enemmän.. Kun taas olen vapaalla, on rentouttavaa tietää, että joku hoitaa asioitani. Mika, 42, johtaja yksityispankkiasiakas Kun tarvitsette tavanomaista enemmän ratkaisuja. Testatkaa yksityispankkipalvelumme soveltuvuus Teille sampopankki.fi/privatebanking sampopankki.fi/privatebanking. Kokonaisvaltainen yksityispankkipalvelumme on suunniteltu vastaamaan vaurastuvien suomalaisten tarpeisiin. Varallisuussuunnitelmassanne 360° huomioidaan myös riski- ja verotusnäkökohdat
Joidenkin kymmenientuhansien muutokset eivät suhteellisesti ole suuria Suomen väkilukuun nähden. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O PETRI ART TURI ASIK AINEN Osakesijoittajat innostuivat JOHTAJAT OVAT SAANEET NÖYRÄSTI TUNNUSTAA, ETTÄ KANSAINVÄLISEN PANKKIIRIVÄEN MIELISTELY EI RIITÄ. Suomalaiset vaurastuivat, joka näkyi pankkitilien rahanmäärän ja sijoitusrahastojen kasvuna. Muutama vuosi sitten osaketilien pienen- Yhtiö Nokia Metso Neste Oil Pohjola Rautaruukki Fortum YIT Wärtsilä Nokian Renkaat UPM Uusia osakkeenomistajia vuodessa 30 621 18 478 16 083 15 008 14 596 12 102 11 448 11 115 10 802 10 626 6 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. MYÖS SUOMALAISTA OSAKKEENOMISTAJAA TARVITAAN. T ilastot ovat ilahduttavaa luettavaa. Kuten aina, huippujen ja pohjien ennustaminen on mahdotonta. Euroclearin pörssiyhtiöiden osakeomistajien määränmuutos kertoo, että ulkomaiset ovat myyneet ja suomalaiset ostaneet. En tarkoita hirveitä teollisuustuotannon muutosprosentteja, vaan suomalaisten yksityissijoittajien aktiviteettia. Ilahduttavaa on kuitenkin suunnan muutos. Tämä on varmasti yksi järkevä selitys, mutta voihan olla, että suomalaiset osakesäästäjät arvioivat osakkeiden hintatason liian korkeaksi. FORTUM ON kasvattanut omistajien määrää yli 10 000:lla, vaikka Fortumin johdon ahneus on tahrinut yhtiön mainetta. Monet yksityissijoittajat saattoivat olla markkinoita viisaampia. entinen Arvopaperikeskus kertoo suomalaisomistajien määrän kasvaneen. Euroclear Finland eli tymistä selitettiin sillä, että pankit myivät kärkkäästi omia rahastojaan ja kehottivat luopumaan pienistä osake-eristä. Suuremmista pörssiyhtiöistä vain Raision ja Elektrobitin omistajien lukumäärä pieneni. Toki taantuma on heikentänyt bisnestä, mutta kaikki nämä yhtiöt ovat pystyneet maksamaan euriboreja paremman osinkotuoton. ARVOPAPERIN SIJOITTAJAKYSELYN mukaan suomalaiset eivät juuri käytä velkarahaa sijoittamiseen ja ovat pitkäjännitteisiä sijoittajia. Muita suomalaisostajien mielenkiinnon kohteita ovat olleet Metso, Neste Oil, Pohjola ja Rautaruukki. Joka tapauksessa pörssiyritysjohtajat ovat saaneet nöyrästi tunnustaa, että kansainvälisen pankkiiriväen mielistely ei riitä. Useat osakesijoittajat tulivat liian aikaisen osakeostoksille jo viime vuoden lopulla. Suomalaista osakkeenomistajaa tarvitaan, ja tätä joukkoa kannattaa pörssiyhtiöiden johtajien kuunnella. Pörssin alentuneet hinnat ovat saaneet suomalaiset joukolla liikkeelle, vaikka talouden ympäristö näyttää synkkääkin synkemmältä. Vuosina 20022007 osaketilien määrä pieneni. Nokian suomalaisten omistajien lukumäärä on vuodessa kasvanut 105 000:sta 135 000:een. Onko suomalainen yksityissijoittaja toiminut viisaasti. Nykytiedon perusteella osakemarkkinoiden pohjakosketus oli maaliskuussa. Nämä ovat laadukkailta pörssiyhtiöitä, joiden osakekurssit ovat kärsineet rajusti kun ulkomaalaiset ovat tyhjentäneet Suomi-salkkujaan. Siis lähtökohdiltaan aivan toisenlaisia kuin markkinoita heilutelleet hedgefundit tai pelurirahastot
Osakkeiden lisäksi tarjoamme nyt myös tunnettujen rahastoyhtiöiden rahastoja, jotka ovat ulottuvillasi verkossa ympäri vuorokauden. Rahastoilla sijoitat unelmiisi. Osallistu kisaan: www.unelmabarometri.fi Historiallinen tuotto ei ole tae tulevaisuudesta. RAHASTOILLA KIINNI ERILAISIIN UNELMIIN KERRO UNELMASI & KI UTUSTU SA JA A! T Nordnet Pankki on osakevälityksen erikoisosaaja
Tiedot kerättiin Euroclear Finlandin (entinen APK) Netsire-palvelusta sekä yhtiöiden internetsivuilta. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 OUTKOKUMPU elsingin pörssin 25 vaihdetuimman 9. nit. "Olemme mieluummin pelaaja kuin pallo. Silti Schulmanin työhuoneeseen Helsingin Pohjoisesplanadille paistaa aurinko: "Nyt pystymme keskittymään sataprosenttisesti asiakkaisiimme. OMA TUPA, OMA LUPA. Cargotecissa hallituksen jäsen Peter Immonen on tankannut joitakin tuhansia osakkeita niin itselleen kuin jälkikasvulleenkin. Wärtsilän hallituksen puheenjohtaja Antti Lagerroos on alkuvuoden aikana kasvattanut pottinsa 14 000:sta 25 000 osakkeeseen. Kuinka FIM aikoo osallistua siihen. Kolmas vaihtoehto on olla katsomossa", Schulman sanoo. Ainoa silmiinpistävä myynti näkyy Stora Ensossa: hallituksen jäsen, Outokummun toimitusjohtaja Juha Rantanen on myynyt 2 500 metsäyhtiön osaketta eli noin kolmanneksen omistamistaan. MARIA KORTEILA H osakkeen julkisiin sisäpiireihin kuuluvat henkilöt ovat olleet hissukseen tammi MYYNTILAIDALLA. Metson kaivosja maarakennusteknologian toimitusjohtajana Veli-Matti Kähkönen on hankkinut noin 7 000 Metson osaketta lisää. Ostohaluttomuus voi toki johtua myös epävarmasta markkinatilanteesta ja paljon puhutusta näkyvyyden puutteesta, mutta yksi syy lie ylitse muiden: hyvin monella omistuspotti on kasvanut ostamattakin. Lisäksi kolmen ja puolen kuukauden tarkastelujakso on lyhyt silloin, jos osakekauppaa ei käy aktiivisesti ja jatkuvasti. Markku Kaloniemi (vas.), Johannes Schulman ja Niklas Geust ovat FIMin suurimmat omistajat. FIMIN OMISTAVA LUOKKA Johannes Schulman Niklas Geust Markku Kaloniemi Timo T. Fuusiota jonkin muun pankin kanssa ei hänen mukaansa harkittu ainakaan vakavasti. Jos markkinoilla tulee dippi, siitä kärsivät kaikki, mutta uskon, että ainakin suhteellisessa pelissä olemme voittajia." Varainhoitotoimialalle povaillaan yritysten yhdistymisiä (varainhoitoselvitys alkaa sivulta 20). Stora Enson hallituksen jäsen Juha Rantanen myi Stora Ensoa halvalla. Uuden FIMin omistus on jakautunut melko tasaisesti. Oman yhtiön osakkeita on ostanut vain harva. YIT:n hallituksen jäsen Antti Herlin hankki helmikuussa noin 135 000 YIT:n osaketta ja kappas, yhtiön hallituksen puheenjohtaja Henrik Ehrnrooth suunnilleen saman verran maaliskuun aikana. Viime vuosi oli osakkeisiin ja erityisesti kehittyvien markkinoiden osakkeisiin painottuneelle FIMille paha. Islantilaisomistuskin aiheutti asiakaskatoa. Ehrnroothien sijoitusyhtiö Structor on YIT:n suurin omistaja nyt yli 13 miljoonan osakkeen potilla. Helmi-, maalis- ja huhtikuun aikana usean pörssiyhtiön johtajiston osaketileille on rapsahtanut yhtiön maksamat osakepalkkiot. Myös Nordeassa moni ruotsalainen sisäpiiriläinen (joita on yhteensä 70) on hankkinut tuhansia pankin osakkeita, jo ennen osa- Nämä perattiin A rvopaperi tutki julkisiin sisäpiireihin kuuluvien omistusmuutokset tammikuun alusta huhtikuun puoliväliin. Tuumivatko johtajat siis yhtiöidensä halpenevan vielä. Laitinen Vesa Engdahl Markku Hakonen Teri Heilala Janne Holtari Raoul Konnos Jussi Sokka Denis Strandell Jyrki Uurasmaa Jouni Salmenkivi Mika Heikkinen Marko Hyvärinen Jani Kempas Pekka Ollikainen Sebastian Wikström Hertta-Leena Alava Jaana Heikkinen Anssi Partanen Michael Schröder Anna Väänänen 7,96% 6,38% 6,38% 2,98% 2,25% 2,25% 2,25% 2,25% 2,25% 2,25% 2,25% 2,25% 1,88% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,25% 1,25% 1,25% 1,25% 1,25% Sisäpiiriläiset odottavat vielä käännettä huhtikuussa. "Kaikilla fimiläisillä on yrittäjähenkinen fokus ja kaikki ymmärtävät, että asiakkaan pitää menestyä, jotta me menestyisimme", Schulman painottaa. Kohteena olivat OMXH 25 -indeksiin kuuluvat eli Helsingin pörssin vaihdetuimmat yhtiöt: Cargotec, Elisa, Fortum , Kesko, Konecranes, Kone, Metso, Neste Oil, Nokia , Nokian Renkaat, Nordea , Outokumpu, Outotec, Pohjola, Ramirent , Rautaruukki, Sampo, Sanoma, Stora Enso, Teliasonera, Tietoenator, UPM, Uponor, Wärtsilä ja YIT. UPM:n hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos osti helmikuussa 100 000 UPM:n osaketta lisää ja omistaa nyt reilut 200 000 osaketta. Keskikokoisia kauppoja on muutama. Hän sanoo, että nyt tehty omistusratkaisu oli suunniteltu jo ennen kuin kauppakirja Glitnir Suomen ostosta allekirjoitettiin. Kukaan sisäpiiriläinen ei ole alkuvuonna merkittävästi vähentänyt omistustaan. Kärkitroikka Schulman-Geust-Kaloniemi omistaa yhdessä alle 21 prosenttia osakkeista. No, liian pitkälle meneviä johtopäätöksiä ei ole viisasta tehdä, mutta varovaisuudesta vaisut liikkeet kertovat. Tuotepalettimme on erittäin hyvä ja henkilökunta sitoutunutta. Eivätkö he usko yhtiöönsä. Positiivisena voi pitää sitä, että jos ostot ovatkin vähäisiä, vielä vähäisempiä ovat myynkeantia. Joukko joidenkin satojen kappaleiden satseja löytyy kyllä tässäkin sarjassa. Ostoja YIT:ssä ja UPM:ssä Suurimmat sisäpiirien ostouutiset on jo kerrottu
Hyvä esimerkki markkinoiden ylireagoinnista. Aasia tulee edelleen kasvamaan hyvin nopeasti. Peruslähtökohdat eivät ole muuttuneet. Käyn läpi salkkuni kokoonpanoa ainakin neljä kertaa vuodessa. Mihin et missään tapauksessa sijoittaisi omia rahojasi. Kiinteistöistä haen vakaan tuoton lisäksi arvonnousua. Elämä on lyhyt, enkä halua puuhata ikävien ja tylsien asioitten kanssa. Markkinat Singaporessa ja Hongkongissa jotka ovat maailman avoimimmat taloudet ovat tulleet alas paljon enemmän kuin USA tai Eurooppa. Kiina on kuitenkin rakentanut talouttaan maltilla ja pitkäjänteisesti. Mutta päätöksiä teen aina, kun minulle esitellään hyvä idea, joita tulee paljon yrittäjiltä ja pankeilta. Millaisia tavoitteita sinulla on omille sijoituksille. Myin kaikki osake- ja rahastosijoitukseni ja noin puolet kiinteistösijoituksistani lokakuussa 2007. Yrittäjänä haen iloa siitä, että voin keskittyä asioihin, joista pidän sekä arvonnousua oman työni tuloksista. Miltä näyttää Aasian sijoitusmarkkina. Olisi tietysti kannattanut myydä kaikki, mutta minua paljon viisaammatkaan eivät nähneet kuinka huonoksi tilanne meni. Lännes- sä kuvitellaan helposti, ettei Kiinassa voi mennä hyvin, jos muuallakaan ei mene. Omat sijoitukseni Suomeen menevät lähinnä kesäasunnon kunnostamiseen. ELJAS REPO öön. Oletko hankkinut lähiaikoina kiinteistöjä, osakkeita tai yrityslainoja. Kuinka usein teet sijoituspäätöksiä. Thomas Zilliacus, 55, on asunut Singaporessa yli 20 vuotta. . Kuukausi sitten sijoitin singaporelaiseen Suntec REIT -kiinteistöyhti- Koska minulla on huonosti aikaa seurata osakemarkkinoita päivittäin, sijoitan melko paljon rahastoihin. Suntec REIT omistaa Singaporen suurimman kauppakeskuksen Suntec Cityn. Siksi en sijoittaisi ideoihin, joista en innostu tai joissa ei voi tuplata sijoitustaan kolmessa vuodessa. Maailma on täynnä hyviä ideoita ja hauskoja projekteja. Suntecin tulos on parempi kuin vuosi sitten, mutta osakkeen arvo on laskenut yli 70 prosenttia. Rahastoja vain suoria sijoituksia? 10 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Sijoitan moniin asioihin. Kyllä. Tämä voisi nostaa esimerkiksi aasialaisen taiteen arvoa. Lähtevätkö Aasian pörssikurssit nopeammin nousuun kuin USA:n tai Euroopan. . Millaiselta sijoituskohteelta Suomi näyttää Singaporesta katsottuna. Kiinassa on paljon mahdollisuuksia. Kun tuuli kääntyy, tulevat Singapore ja Hongkong nousemaan paljon enemmän ja nopeammin kuin läntiset markkinat. s i j o i t i n tv in mie k s i . v up ä ä u i n s t e SINGAPOREEN SIJOITTUNUT. Sijoitan vähemmän osakkeisiin kuin mitä sijoitan uusiin yrityksiin ja ideoihin. "Nautin elämästä! Kehitän, rahoitan ja johdan uusia yrityksiä joista pidän", Zilliacus kiteyttää. Hän on muun muassa Nokian entinen Aasian toimintojen vetäjä, joka on viimeksi kuluneen vuosikymmenen ajan ollut mukana useissa yrityksissä. Ei kovin kiinnostavalta. Sijoitus useampaan Aasian maahan on nyt hyvä sijoitus. Hallituksen puheenjohtajana ja omistajana hän vaikuttaa Mobile Future Worksissa. Mukavaan elämään kuuluvia asioita ovat Zilliacukselle taide, urheilu sekä luontoystävälliset luksuskiinteistöt aasialaisissa lomakohteissa. SUOMEN KUVAPALVELU Thomas Zilliacus uskoo Aasian nopeaan nousuun M ihin olet sijoittanut viimeksi . Obligaatioista haen hyvää ja vakaata tuottoa. Osakkeissa haen suurempaa arvonnousua ja olen siksi valmis ottamaan enemmän riskiä. Nyt odotan, että useammat indikaattorit näyttävät suunnan muuttuneen parempaan. Uskon, että Kiina tulee yllättämään vielä positiivisesti
Toimittajataustainen Peltola on vaihtanut sen verran ahkerasti uusiin hommiin, että moni muu olisi jo saanut otsaansa kiertopalkinnon leiman, vaan ei Peltola. Stora V iime vuosina Nordeaa, Nokiaa, Metsä- Ensossa lähin esimies on toimitusjohtaja Jouko Karvinen, joka ei totisesti ole metsäyhtiöurallaan päässyt vielä paistattelemaan parrasvaloissa myönteisillä uutisilla. Hänet tunnetaan taitavana viestintätyyppinä, joka on taitanut myös esimiestensä tiedottajavalmennuksen. Harris taas on ollut Englannin Football Leaguen puheenjohtaja. Sofia sai pankkitoimiluvan vuodenvaihteessa. Lontoolaisen Seymour Pierce -investointipankin Keith Harris on Sairaselle tuttu jalkapallopiireistä. Vainio piti viime vuodet pulpettiaan Lontoossa, mutta Peltolan työosoite on Helsingissä Kauppatorin nurkalla. Pu- Lauri Peltola aloitti Stora Ensossa tää johtaneen Lauri Peltolan ensimmäinen työpäivä Stora Enson ylimmäisenä tiedotuspomona osui pääsiäisen jälkeiseksi tiistaiksi. i l up t k e r t i s n . JARMO TEINIL Ä Sairasen hallitus koossa hetta johtaa Sofian sataprosenttisesti omistava Seppo Sairanen. Peltolan alaisuudessa työskentelee muutaman kymmenen hengen organisaatio pääasiassa Helsingissä, Tukholmassa ja Lontoossa. Lauri Peltola sai komentoonsa kansainvälisen viestintäorganisaation. 12 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 PEKK A MUSTONEN. Väkeä on jo palkattu 65 henkeä ja tilaa Espalta on vuokrattu 1 000 neliötä. Mutta missä demari Westlund oli silloin, kun Kemijärvellä kiehui. Lontoossa sijoittajasuhdejohtajana jatkaa Keith Russell. Kasvuun ja myös nykyisen toiminnan pyörittämiseen on Sairasen mukaan mietitty osakaspohjan laajentamista, mutta ainakin 51 prosenttia Sairanen aikoo pitää itsellään. Sairanen on innokas jalkapallofani ja omistaa muun muassa liigaseura TPS:n. Kuka Westlund. liitto-yhtymää palvelleen ja viimeksi taas vajaan vuoden Nordean konserniviestin- VAIHTELU VIRKISTÄÄ. Suomessa lehdistötiedottaminen on Jorma Westlundin heiniä. Omistajana Sairanen loi "vanhasta" FIMistä menestystarinan. Toisin on vasta-aloittaneessa Sofia Pankissa. . Seppo Sairasen johtamassa Sofian hallituksessa kohtaavat usean alan ekspertiisit. S uomalaisten pankkien hallitukset tuppaavat täyttyä pankkimiehillä. Peltola nimitettiin viestintäjohtajaksi paikalle, jolta Kari Vainio lähti eläkkeelle viestintäneuvokseksi kruunattuna. Sairanen tienasi kaupassa 150 miljoonaa euroa. FIM ensin listattiin ja sitten myytiin islantilaisille vuonna 2007. Jäseninä ovat Herlinien suvun yhtiöjärjestelyjä hoidellut Tapio Hakakari ja vasemmistoliiton ex-puheenjohtaja ja Lääketeollisuus ry:n toimitusjohtaja Suvi-Anne Siimes. Neljäs suomalaisjäsen on Yhtyneiden Kuvalehtien ex-toimari Ilkka Seppälä, joka nykyisin toimitusjohtaa Sairasen omistamaa Optiopajaa. Sijoittajasuhteista ja taloustiedottamisesta Suomessa ja muissa Pohjoismaissa vastaa Ulla Paajanen-Sainio. Mies on hiljainen taustavaikuttaja, joka rakensi verkostonsa Paavo Lipposen erityisavustajana. Ruotsalaisia Sofian hallituksessa on kaksi: Ikean entinen toimitusjohtaja ja Clas Ohlsonin hallituksen nykyinen puheenjohtaja Anders Moberg sekä mediamies Modern Times Groupin ex-hallituksen puheenjohtaja Pelle Törnberg. s av k u ä ä tiu n no o t e . TAATUSTI ERILAINEN
Turkistuottajien uudeksi toimitusjohtajaksi nousee yhtiön markkinointijohtaja Pertti Fallenius. Ahdekivi siirtyi Solidiumiin luontevasti sisarorganisaatiosta, valtioneuvoston kanslian yhteydessä toimivasta valtion omistajaohjausyksiköstä, jossa virkauraa karttui puolisentoista vuotta. SEURAA ETSITÄÄN. Solidiumin ilmoitus on karun asiallinen. Eeva Ahdekivi istuu Kemirasta irrottautuvan ja listautumisaikeensa julkistaneen Tikkurilan hallituksessa, sen sijaan omistajaohjausyksikön piikissä olevan Patrian hallituksesta hän jäi kevään yhtiökokouksessa pois. Söderströmin mukaan Solidium vaikuttaa parhaan mahdollisen hallituksen aikaansaamiseksi nimitysvaliokuntien kautta. Rantanen-Kervinen täytti 60 vuotta 18.huhtikuuta, jolloin hänellä on sopimuksensa mukaan oikeus lähteä. Hän jatkaa kuitenkin kuluvan tilikauden loppuun eli 31. Ainakin yksi sijoitusjohtajan paikka on vielä auki. PEKK A MUSTONEN ryilmoituksella sijoitusjohtajaa, pääjuristia ja analyytikkoja. Sijoitusjohtajalta toivotaan "taustaa inves- tointipankkitoiminnassa, pankkiiriliikkeessä tai sijoituspalvelutoiminnassa". Työnjako tarkentuu organisaation vakiintuessa. Kuten kuvaan sopii, kumpikin on kauppatieteiden maisteri, ja kummankin työhistoriaa rulettaa investointipankkihommat. Rantanen-Kerviselle turkisbisnes on elämäntyö hän aloitti Turkistuottajien palveluksessa jo vuonna 1974. Söderströmin edellinen työpaikka on useimmille suomalaisille tuntematon Leimdörfer Finland Oy, joka on kiinteistökauppoihin keskittyvä investointipankki. VÄHIIN KÄY. Leimdörfer löytyy useiden lysointiin ja sijoituspäätöksiin. TOR WENNSTRÖM / LEHTIKUVA Viimeinen nainen A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 13. Hän on myös alan kansainvälisen järjestön International Fur Trade Federationin hallituksen jäsen ja rahastonhoitaja sekä Keskinäinen Vakuutusyhtiö Tapiolan hallintoneuvoston jäsen. Se ei hehkuta ison talon etuja, mojovista kannustinpalkkioista puhumattakaan. Suomalaisten pörssiyhtiöiden naistoimi- tusjohtajat on aina voinut laskea yhden käden sormilla. Jatkoa seuraa. Ahdekivi on tähän mennessä ainoa omistajaohjausyksiköstä Solidiumiin siirtynyt. Joka tapauksessa sijoitusjohtajat osallistuvat valtion salkussa olevien yhtiöiden ana"Numerot ovat keskiössä, ja numerot ovat avain yhtiön tuottopotentiaalin ja riskien analysointiin", Ahdekivi alleviivaa. Eeva Ahdekivi siirtyi Solidiumiin VNK:n omistajaohjausyksiköstä ja Petter Söderström kiinteistöpankkiirin leivistä. Ensisijaisesti linjaa solidiumilaisten hallitusjäsenyyksiin vetää toimitusjohtaja Kari Järvinen (ex-Mandatum). N aisten puuttuminen johtopaikoilta on kestopuheenaihe. Turkistuottajia luotsannut ekonomi Pirkko Rantanen-Kervinen jää eläkkeelle. Solidium kuittaa tänä keväänä osakeomistuksistaan 300 miljoonaa euroa osinkoja. Solidiumista lisää sivulla 16. Söderström oli Suomen-yhtiössä myös osakkaana. Avaimia salkkuyhtiöihin ovat myös hallituspaikat, joita sijoitusjohtajille ei kuitenkaan lähtökohtaisesti ole tulossa. Tuleva sijoitusjohtaja tekee seuraa kahdelle talossa jo olevalle sijoitusjohtajalle, Eeva Ahdekivelle, 42, (ex-Conventum) ja Petter Söderströmille, 33 (ex-Mandatum). Solidiumissa sijoitusjohtajille lankeaa seurantavastuu salkussa olevista yhtiöistä. elokuuta saakka. Pirkko Rantanen-Kervinen, toistaiseksi viimeinen nainen pörssiyhtiön toimitusjohtajana. Seuraa Solidiumin sijoitusjohtajille V altion omistusyhtiö Solidium hakee rek- viime vuosien suurten kauppakeskusten omistajavaihdosten taustalta. Vuoden vaihteessa heitä oli kaksi, nyt enää yksi, ja hänkin jättää paikkansa syksyn saapuessa
Suurien toimikiinteistöjen kauppa on py- Samaa sanoo Newsecin Kai Keituri: "Asuntojen osalta tilanne on vakaampi erityisesti kasvualueilla, ja kysyntä on jo hieman piristynyt korkojen alennuttua." "Hämmästyttäisi, jos asuntomarkkina tästä huonontuisi. Suomessa isoa velkavipua käyttivät ulkomai- seurat ja piir it Ensin Keskon pitää parantaa S-trauma aaliskuussa Keskon myynti laski 4,5 prosenttia. Tammikuussa Keskon myynti laski 15,2 prosenttia alueen pt-kauppa. S-ryhmän rinnalla osuutta imuroi myös Lidl. Nykyinen meno ei voi jatkua pitkään. Se tarkoittaisi jälleen kovempia ehtoja suomalaiselle elintarviketeollisuudelle. Helmikuussa Keskon myynti laski 15,3 prosenttia. Välittäjien kohdalla varmistin on syytä pitää päällä, sillä he ovat asiassa lähtökohtaisesti optimisteja. Kesko odottaa, että Lähikauppa putoaa syliin ja suomalaiset tavarantoimittajat pelkäävät, että se putoaa. "Villeimmät tarinat erityisesti Venäjältä ja Ruotsista kertoivat meiningistä, jossa uudiskohteessa sijaitseva asunto vaihtoi useita kertoja omistajaa rakennusvaiheen aikana aina nouseviin hintoihin", Rytkönen kertoo. IK ei ole kovin hyvässä hapessa. Tämä trau- 14 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Itse asiassa alkuvuonna ei ole tehty ainuttakaan isoa kauppaa", sanoo Catella Propertyn toimitusjohtaja Michael Schönach. Osuuskauppa uhkaa karistaa K:n saavuttamattoman välimatkan päähän. Kaupanalan seuroissa ja piireissä arvellaan, ettei Kesko nykyisillä ketjuillaan enää tavoita Ässää, vaikka esimerkiksi K-ruokakauppojen valikoimat ja viihtyisyys ovat ohittaneet S-ryhmän. M viime vuoden lukuihin verrattuna. Venäläisen päivittäisketju Lentan hintalappu on viime aikoina pienentynyt, mutta tiettävästi Kesko on päättänyt jättäytyä kaupanhieronnasta ja sitä tietä Pietarin ruokakaupasta sivuun. SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN matisoi kauppiaiden Keskoa, joka yrittää yhtäaikaa kansainvälistyä ja vahvistaa satojen miljoonien investoinneilla kotimaan ketjujaan. Kauppakonserni on käytännössä velaton, joten kysymys on ajan peluusta, jossa Keskon muskelit kyllä kestävät. Paljon heikommilla on esimerkiksi pahasti velkaantunut Stockmann. Keskon osakkeen arvostuskin kipusi maaliskuun pohjista pikkuisen, vaikkei se kiihkeimmästä nousurallista osalliseksi päässytkään. Lähikauppa menettää markkinaosuuttaan vähän nopeammin kuin oluen ja tupakan myynti Suomessa vähenee. Asuntomarkkinoilla käänne on lähempänä. Stockmannin haukkaamisesta keskolaiset näkevät märkiä unia, mutta siihen se jää. Annetaan ammattilaisten vastata, minkälaiset kohteet ovat yleensä lähteneet ensimmäisenä vetämään: "Kauppa lähtee vilkastumaan kohteissa, inotettu joissa riskipainotettu tuottotaso saavuttaa ostajia houkut- sähtynyt eikä juuri kukaan odota parempaa ennen ensi vuotta. Ammattilaisten mukaan se on kuitenkin ymmärrettävää, koska Suomen markkina ei ole ollut niin velkavetoinen. KUN KESKON bisnekset asettaa laajempaan yhteyteen, suurin kanto kaskessa on Sryhmä, jonka päivittäistavarakauppa jatkaa häpeämättömästi markkinaosuuden rohmuamista. Kesko ei liioin tingi näkyvyydestään, mikä lohduttaa Sanoman osakkeenomistajia. Menettäjiä ovat jo vuosia olleet Kesko ja Tradeka, nykyiseltä nimeltään Suomen Lähikauppa Oy. Keskon muita strategisia pulmia ovat KRautojen tulevaisuus Baltiassa ja Pietarin JOS AJAT olisivat normaalit Keskon ykkösprioriteetti olisi S-ryhmän kukistaminen. Spekulantit olivat aktiivisia niin Baltiassa Venäjällä kuin myös Ruotsissa. Suomen Lähikauppa voi tulla piankin myyntiin, jos sen pääomistajan Industri Kapitalin rahoittajapankit niin päättävät. "Näyttäisi siltä että pääkaupunkiseudulla ja kasvukeskuksissa pienten asuntojen hintapohja voisi alkaa olla käsillä", muotoilee Kiinteistömaailman toimitusjohtaja Tommi Rytkönen. Villeintä Venäjällä ja Ruotsissa Suomessa hintojen syöksy ei ole ollut yhtä rajua kuin naapurimaissa. Sykli kääntyy joskus. Kysymykseen onko pohjat nähty, saa toimitilavälittäjiltä yllättävän yksimielisen vastauksen: Pohjaa ei ole nähty. Niin nytkin. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Kiinteistöjen hintapohjaa ei vielä näy T aantumat ja lamat ovat aina iskeneet rajusti kivitalojen hintoihin. Aberdeen Property, Catella Property ja Newsec arvioivat hintapohjan tulevan eteen aikaisinkaan vuoden 2010 aikana. Optimisti päättelee maaliskuun luvuista, että pahin pudotus on takana, ja Kesko pinnistelee kohti parempia aikoja. Baltia ei ole portti yhtään mihinkään, ja lähivuosina kauppa hyytyy pahasti. "Suuren osan laskusta selittää nimenomaan isojen kauppojen vähyys. Jotakin reipasta pitää tehdä, mutta ostajia ei nyt taida olla kiikarissa. Tämäkin oli silti maltillisempaa kuin naapurimaissa. Kauppa on alkuvuonna käynyt, koska hinnoittelussa on oltu järkeviä", lisää Osuuspankkien Kiinteistökeskus OPKK:n aluejohtaja Heli Laiho. set sijoittajat, jotka ostivat kauppakeskuksia ja isoja toimitilakokonaisuuksia. Suomessa isot kiinteistökaupat ovat jääneet alkuvuonna tekemättä. Pessimisti lukee pörssitiedotteita sillä silmällä, että päin peetä menee ja lujaa. Asuntoja ostetaan lainarahalla, jonka hinta on 23 prosenttia, mutta suurille kiinteistöille ei löydy rahoitusta aina edes kymmenellä prosentilla. Catellan tietojen mukaan ensimmäisellä vuosineljänneksellä tehtiin 85 prosenttia vähemmän kauppaa kuin edellisvuonna. Kesko, S-ryhmä ja Lidl ovat laihtuneen Hesarin näkyvimpiä mainostajia ja hyvä niin. SÄILYTTÄÄKSEEN USKOTTAVUUTENSA Keskon pitäisi ostaa markkinaosuutta. Helpommin sanottu kuin tehty. Eikä Keskoa enää voi varsinaisesti pitää defensiivisenä osakkeena. KESKON PRIORITEETTI numero yksi on kuitenkin tästä lamasta selviäminen niin kuin kaikilla muillakin. Niin on aina käynyt. Kauppakeskukset ja teollisuushallit eivät ole vaihtaneet omistajaa, joten nykyisestä hintatasosta ei voi päätellä mitään. Asuntovälittäjät toiveikkaasti sanovat, että pohja voisi olla jo käsillä
Välittäjälle unelma-asiakas. Näin mulle tuli viime vuoden 2 isointa turskaa. The Brain Osta viimeisen tunnin aikana isosti jotain äkkiromahtanutta epälikividiä lappua (pieni large cap tai iso mid cap). "Näyttäisi siltä että pääkaupunkiseudulla ja kasvukeskuksissa pienten asuntojen hintapohja voisi alkaa olla käsillä", muotoilee Kiinteistömaailman toimitusjohtaja Tommi Rytkönen. PEKK A MUSTONEN. Vakiopanos eikä hautomista... Kokeiltu on menee hermot ja rahat. "Kun historiaa tarkastelee niin kyllähän se on tupannut lähtemään nimenomaan pienistä asunnoista", Rytkönen toteaa. "Tietenkin syklin käännös näkyy ensimmäisenä pienehköissä asunnoissa hyvillä alueilla", Laiho heittää. Pörssisäätiön tilaama tutkimus huomauttaa, että ulkomaille ostetut pörssiyhtiöt ovat olleet kovin erilaisia ja ostajien motiivitkin ovat vaihdelleet. Tällä mittarilla kalleimmat olivat Janton ja Hartwall. Kunhan alkaa isolla omaisuudella..., siltä tuo historia vaikuttaa kun vielä on rahaa hukattavaksi...;). Ari Camp Käytä eQ:ta. Myy kalliimmalla kuin olet ostanut. Kaniini U lkomaalaiset lunastivat Helsingin pörssistä vuosina 19982007 peräti 22 yritystä ilmenee professori Juha-Pekka Kallungin johta- ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 15 NORDE A OPTIMISTI MYÖS VIRAN PUOLESTA. Myös tasearvolla mitattuna on maksettu korkeita hintoja, sillä keskimääräinen P/B-luku oli 2,8. Jos laskee seuraavana päivänä, khattaa. Ulkomaalaiset maksoivat lunastuksista kovan hinnan. Palkkiot syövät huipputradaajankin tuloksen. Lunastustarjouksissa P/E-luku oli keskimäärin 22. All in ja pääset varallisuudestasi kätevästi ja kivutta...tai,no ehkei ihan kivutta..;) U.Turbopuro uraa jos joudut täällä kysylemään tollasia... Mut ilman stoppareita ja eikun khattia tai khyttiä peliin raivona niin eiköhän se siitä hoidu lupsakasti..:) riihuri Päivätreidaajan arki: Koko ajan hermona, eikä mitään tuloksia synny. Ja jos jotain vielä jää välittäjä vie loput. Ppääset koko roskasta kertaheitolla tai tuplaat vaivatta potin jos joku ostaa moisen shitin Geelitukka66 Tässä omat perusvirheeni: Älä myy, kun menee tappiolla ja ollaan ihan kohta nousemassa voitolle yleensä kyykkää sitten nopeasti vielä enemmän tappiolle ja ei enää halua läheskään yhtä hanakasti myydä. mr-rafael Isot kulut ja huonot vehkeet. Khattaa, jos laskee liikaa. "Matalariskiset kohteet; sijainniltaan A1, vuokralaiskokoonpanoltaan A1 ja vuokrasopimuksien pituus sekä laatu A1", Keituri sanoo. Kansanmeno Ostamalla jotain centtiwarrea. Tämä on se syy miksi ei luultavimmin tarvitse edes aloittaa koko hommaa. kee, kohde tekee ja itse tekee. "Vakaan vuokratuoton omaavat ja hyvällä sijainnilla olevat liike- ja toimistokiinteistöt", Aberdeen Propertyn Pertti Vanhanen sanoo. Ymmärtämättä tuon taivaallista volista, aasialaisista hännistä, juoksuajasta yms. tic Ulkomaalaiset lunastivat kalliilla masta tutkimuksesta Suomalaisten pörssiyhtiöiden ostot ulkomaille. Nuin se opettelu tulee taatusti halvemmaksi kuin riihurin ohjeita noudattamalla ;-)... Ulkomaisille ovat kelvanneet tappiollisetkin firmat, joita olivat Kemira Growhow, Evox Rifa sekä Perlos. Älä myy huutiksessa yhtään, kun tulisi tappiota, ja jää toivomaan nousua seuraaville päiville. ropelli Ehdottomasti treidata ilman paikkaa eli näkemystä siita, mitä markkina teValkkaa yksi osake ja ala vääntämään vain sillä... Höpsö-peikko All in M-Realiin (saa halvalla). Ui vastapalloon ja pyri löytämään käänne ennen muita. Kovat hinnat selittyvät myös sillä, että ulkomaalaiset ovat jo ennen lunastustarjousta olleet suuria omistajia. Opettelet lapun kunnolla ja selvität kaiken infon mitä siihen liittyy... Vain Perloksen ja Eimon toiminta Suomessa on kokonaan loppunut ja siirtynyt Aasiaan. Yrityskauppojen jälkeen ostetut yritykset ovat olleet kannattavia, mutta yhtiöiden henkilömäärät ovat vähentyneet. En kyllä ehkä suosittele treidarin Helppoo tehdä pieni omaisuus. guesswho Aloittelevan päivätreidaajan pahimmat virheet? Todettu, että holdisalkku ei tuota (-60%) ja warreilla vasta varoista pääseekin joten miten hukata rahat päivätreidauksessa. Tällä mittarilla kalleimmat olivat Puuharyhmä ja Chips. Voit onnistua 10 kertaa mutta sitten yksi epäonnistuminen vie kaiken. Ja yleensäkin päivätreidaaminen. Areenalta televan tason", muotoilee Schönach
Näin tapaavat sijoittajat tuumailla. "Ei pidä kuitenkaan luulla, että maailma on perusteellisesti muuttunut. Sol idium ISÄNMAA OTTAA NÄKEMYSTÄ Solidiumin synty on toimitusjohtaja Kari Järvisen mielestä hyvä uutinen koko suomalaiselle osakemarkkinalle. Tämän vuoksi tarvitaan Solidiumin kaltaista toimijaa." pitää mahdollisena, että samankaltaisia tilanteita tulee eteen vastakin. Lähiajat Solidium keskittyy nykyisten kahdeksan salkkuyhtiönsä analysointiin. "Huoltovarmuuskysymyksiä ei kuitenkaan pidä ylikorostaa. Järvinen rakentaa runsaan kymmenen hengen suuruista talouden ja sijoittamisen ammattilaisista koostuvaa tiimiä. Lähtökohtana on se, että omistuksestamme on hyötyä suuremmassa mittakaavassa. Pörssiyhtiöiden taustalla vaikuttavien varakkaiden sukujen ja instituutioiden määrä SOLIDIUMIN TULOVIRTA MUODOSTUU OSINGOISTA, OSAKKEIDEN MYYNNEISTÄ JA LAINANOTOSTA. Järvinen ei näe ideologisia ristiriitoja. Toisin on nyt. Sopivaa puhetta mieheltä, joka veti toistakymmentä vuotta Mandatumin investointipankkitoimintaa Björn Wahlroosin alaisuudessa. VALTIO SAA OSINGOISTA SEN OSUUDEN, JOTA SOLIDIUM EI TARVITSE OMAN TOIMINTANSA PYÖRITTÄMISEEN. me. Perustamisvaiheessa Solidiumiin siirrettiin kolmannes valtion silloisista osakeomistuksista (taulukko sivulla 19). Valtio määritti teleoperaattorin kansallisen huoltovarmuuden kannalta tärkeäksi yhtiöksi ja hankki Varman tasetta apunaan käyttäen Elisan islantilaisen pääomistajan Novatorin osakepotin. Vaan miten sopii vannoutuneen markkinatalousmiehen pirtaan rooli valtion pörssiomistusten kaitsijana. Vapaat markkinat luovat edelleenkin hyvinvointia ylivoimaisesti tehokkaimmin. Solidiumilla on rahkeet panna nopeasti toimeksi. Tulevina vuosina se todennäköisesti näyttää erilaiselta kuin nyt ja yhtiökohtaiset painotuksetkin muuttuvat", Järvinen sanoo. "Se, että toimimme Suomi-hattu päässä, tuo toki oman merkityksensä päätöksiim- korostuvat keynesiläiset opit. Järvinen 16 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Monet muutkin seikat vaikuttavat siihen, minkälaisia yhtiöitä Solidium tulevaisuudessa omistaa. Uskomme omistustemme todellisen arvon olevan merkittävästi korkeampi kuin nykyiset pörssikurssit näyttävät. Salkku ei ole kuitenkaan lukittu. Toimintaa ohjaavat taloudelliset järkisyyt, ei poliittinen populismi. Emme aio sosialisoida Helsingin pörssiä emmekä pyri ostamaan mahdollisimman monen yhtiön osakkeita." Valtion strategisesti elintärkeiksi määrittelemät pörssiomistukset Fortumissa, Finnairissa ja Neste Oilissa pysyvät Solidiumin salkun ulkopuolella. Viimeisen kymmenen vuoden aikana miljardit ihmiset ovat nousseet totaalisesta köyhyydestä säälliseen elintasoon", Suomen valtion omistusyhtiön Solidiumin toimitusjohtaja Kari Järvinen tähdentää. Syksyyn Terve kansallinen itsekkyys Yritysjohtajille tyypilliseen tapaan Järvinen puhuu missiosta. Alkusoitto Solidiumin synnylle nähtiin viime syksynä Elisan omistuskähinöiden yhteydessä. "Olin joskus 1990-luvulla vahvasti sitä mieltä, että valtion ei pidä ensinkään omistaa pörssiyhtiöitä. Tervettä kansallista itsekkyyttä tarvitaan myös vapaassa markkinataloudessa. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ M issä valtio, siellä ongelma. Meillä murentui kotimainen institutionaalinen omistus edellisen laman yhteydessä eikä tilalle ole syntynyt vahvaa kasvollista suomalaisomistusta. Tätä kysymystä pitää kuitenkin tarkastella Suomessa vallitsevaa tilannetta vasten. Pörssiyhtiöillekään valtion omistus ei ole enää sellainen rasite kuin takavuosina. Solidiumin tapauksessa se tarkoittaa pitkäjänteistä ja aktiivista suomalaista omistajuutta. Olemme ajamassa tervettä kansallista itsekkyyttä, joka lähtee siitä, että kaikki ei ole kaupan", Järvinen sanoo. "On helppo sanoa, että nykyisessä markkinatilanteessa emme ole myymässä mitään. Niiden markkina-arvo liikkuu viidessä miljardissa eurossa. Valtiota huudetaan apuun suunnalla jos toisella ja talouspolitiikassa on Suomessa pieni
Kari Järvinen kaitsee viiden miljardin euron pörssiomaisuutta, josta ropisi 300 miljoonan euron osingot. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 17. SINIVALKOINEN MAHTISALKKU
Ennen Solidiumia hän ehti pitää pari vuotta huilia työelämästä. Kari Järvinen, 46, kehuu valtion omistusyh- TASAVAKAA PANKKIIRI. Emme ole margin callin päässä siitä, että joudumme laittamaan osakkeemme myyntiin. Akkujen lataamisen aika tuli, kun Danske Bank osti Sampo Pankin, jonka leivissä Järvinen pyöritti Mandatumin investointipankkitoimintaa. "Taseemme mahdollistaa tarvittaessa merkittävänkin lainanoton, mutta olemme toki lähtökohtaisesti sangen konservatiivisia. "Suomen valtiolla ei ole sellaista rahasampoa, joka jauhaisi meille tasaista tulovirtaa. Jos kassassa ei ole riittävästi rahaa, otamme lainaa." Politiikka ei pelota Valtion omistusyhtiön johdossa saattaa olla tuulisempaa kuin investointipankin vetäjänä. Solidiumin perustaminenkin on yksi osoitus siitä." Sijoituksia myös lainarahalla Talousmedia on kohissut valtiollisten rahastojen tekemisistä maailmalla. "Suomalaiset ovat kansainvälisesti eturivissä valtionyhtiöiden hallinnoinnissa. "Ajan kuluessa linjamme tulee varmasti ymmärrettäväksi. Solidiumin lähtökohdat poikkeavat näistä sovereign wealth fundeista. "Työelämään oli helppo palata. Järvisen puheista huokuu, että ostot ovat nykyisessä markkinatilanteessa ajankohtaisempia kuin myynnit. "On ristiriitaista kieltää bonukset ja pyrkiä samalla pitämään palkat kansainvälisesti kilpailukykyisinä. Solidium ei ole elinkeino- tai aluepoliittinen toimija. Sol idium "Helsingin paras työpaikka" E i ollut pitkän harkinnan paikka, lähteäkö Solidiumiin vai ei. Mielestäni Solidium tukee ja vakauttaa koko suomalaista osakemarkkinaa. Yksi tärkeimmistä asioista on saada omistamiimme yhtiöihin ammattitaitoiset hallitukset, jotka pystyvät varmistamaan, että johto juoksee oikeaan suuntaan ja riittävän lujaa", Järvinen sanoo. "Tämä oli minulle mielenkiintoisin työpaikka, joka Helsingissä on tarjolla", diplomi-insinöörin ja MBA:n paperit hankkinut Järvinen sanoo. Perustelemme päätöksemme selkeästi ja yksityiskohtaisesti. Järvisen harrastuksia ovat metsästys, golf ja hiihto. Me kannatamme muuttuvia osia palkkauksessa, mutta toki järjestelmien pitää olla kohtuullisia, läpinäkyviä ja vaativia." Järvinen ei pelkää, että Suomessa tulee vastaan samanlaisia tilanteita kuin Teliasonerassa. Sijoittajat ja yhtiöt osaavat varmasti arvostaa tätä", Järvinen tuumii. "En pelkää joutuvani poliittiseen myrskynsilmään. " Solidiumin tulovirta muodostuu osingoista, osakkeiden myynneistä ja lainanotosta. Ne kuitenkin torpattiin Ruotsin valtion vaatimuksesta. Emme myöskään toimi portfoliomaisesti tai hajauta sijoituksiamme maailmalle. Perheellisellä miehellä ei ollut tekemisen puutetta. Valtio saa osingoista sen osuuden, jota Solidium ei tarvitse oman toimintansa pyörittämiseen. Kaveripiirin kautta on säilynyt kosketus siihen, mitä taloudessa ja rahamaailmassa tapahtuu." mennessä Solidiumin on määrä olla täydessä taisteluvalmiudessa. Sinivalkoisena ankkuriomistajana Solidium tekee pesäeron kvartaalikapitalismiin ja pörssispekulointiin. Seurauksena on, että kiinteät kustannukset nousevat ja yhtiön toimintamahdollisuudet heikkenevät. Sitä tietoa, mitä yhtiöitä tai toimialoja Solidium mahdollisesti tiirailee, hänestä on kuitenkin turha nyhtää. Voimme omistaa Teliasoneran kaltaista ulkomaista yhtiötä, jolla on selvä Suomi-liitännäisyys, mutta muutoin ulkomaiset sijoitukset eivät ole missiomme mukaisia. Tämä ei kuitenkaan tarkoita, etteikö lähtökohtana olisi ostaa halvalla ja myydä kalliilla. Olemme aktiivinen ja vaativa omistaja. Vakavahenkiselle pankkimiehelle se ei ole työn parhaita puolia. tiön toimitusjohtajan pestiä unelmahommaksi. Mandatumin vuosinaan Kari Järvisen ei tarvinnut julkisuudessa paistatella, siitä piti huolen valovoimainen esimies Björn Wahlroos. Järvinen pitää päätöstä huonona. Tarkoituksenmukaisuus ratkaisee. Taannoisessa Teliasoneran yhtiökokouksessa Järvinen puolusti johdon kannustinjärjestelmiä. Solidiumin salkkuyhtiöistä kuohuntaa on riittänyt etenkin Stora Enson ympärillä. Solidiumin vetäjänä hän joutuu tahtomattaankin parrasvaloihin. Aasialaiset ja arabit ovat ostelleet öljyrahoillaan ja ylijäämillään tuhteja siivuja suurista länsimaisista yhtiöistä. Eduskunnan suuressa salissa tai turuilla ja toreilla sopii huudella mitä vain, mutta Solidiumista ei ole tulossa lakkautettavien sellutehtaiden pelastajaa. 18 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Hän kiittelee Suomen valtion pragmaattista omistajapolitiikkaa
Strategisesti elintärkeät enemmistöomistukset Fortumissa, Neste Oilissa ja Finnairissa pysyvät edelleen Valtioneuvoston kanslian yhteydessä toimivan omistajaohjausyksikön suorassa kontrollissa. Viiden miljardin salkku Valtio suomalaisissa pörssiyhtiöissä SOLIDIUMIN SALKKU Yhtiö Kemira Metso Outokumpu Rautaruukki Sampo Sponda Stora Enso Teliasonera Omistuksen arvo Meur 101 836 545 140 472 819 538 443 295 757 487 673 967 216 976 95 925 055 317 449 762 2 137 964 927 Osinkotulot Omistusosuus, 2008, Meur % 5 164 125 16,5 10 986 701 11,1 28 220 299 31,0 75 136 544 39,7 63 424 064 14,1 0 34,3 19 415 888 12,3 98 580 515 13,7 V iiden miljardin euron salkku. Pankin jonka intohimona on ainoastaan menestyksesi. Päätökset ja linjanvedot tekee seitsenhenkinen hallitus, jossa puhetta johtaa vuorineuvos Keijo Suila ja varapuheenjohtajana on Sanoma Magazinesin toimitusjohtaja Eija Ailasmaa. Perustamisen yhteydessä Solidiumiin siirtyi kolmasosa valtion pörssiomistuksista. Solidium toimii itsenäisesti osakeyhtiölain mukaisesti ja erillään valtion budjettitaloudesta. Täydennystä Solidiumin salkku saa kesään mennessä, kun viime vuoden lopulla hankittu Elisa-potti siirretään sen hallintaan. VALTION SUORAT OMISTUKSET Omistuksen arvo Osinkotulot Omistusosuus, Meur 2008, Meur % Elisa* 173 665 100 9 603 600 9,6 Finnair 303 225 406 0 55,8 Fortum 6 376 192 450 450 932 988 50,8 Neste Oil 1 269 167 480 102 766 598 50,1 * Siirretään Solidiumin salkkuun Yhtiö VIISAANA SYNTYNYT Sofia Pankki syntyi, kun päätimme perustaa pankin jollaisessa itse haluaisimme asioida. Kahdeksan salkkuyhtiötä ovat sellaisia, jotka valtio on määritellyt finanssisijoituksiksi. Tervetuloa mukaan. PANKKIPALVELUT I VARAINHOITO I ARVOPAPERIVÄLITYS I CORPORATE FINANCE www.sofia.fi A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 19. Kolmensadan miljoonan euron osingot vuodelta 2008. Nykyisissä salkkuyhtiöissään Solidium on suurin omistaja kaikissa muissa paitsi Teliasonerassa ja Kemirassa. Teliasonerassa edelle kiilaa Ruotsin valtio ja Kemirassa Paasikivien perhe. Hallituksen jäseniä ovat Suomen Teollisuussijoituksen rahastojohtaja Jouni Hakala, Koneen pääomistaja Antti Herlin, SAK:n puheenjohtaja Lauri Ihalainen, Espoon kaupunginjohtaja Marketta Kokkonen ja Diacorin toimitusjohtaja Anni Vepsäläinen. Siinä lähtökohdat Solidiumin taipa- leelle valtion omistusyhtiönä. Aikaan jollaista ei ole ollut. Pankin jollaista ei ole ollut
Vaikeat ajat erottelevat jyvät akanoista, ja huonosti menestyneiden salkkujen hoi- neanalyysissa. NÄITÄ KYSYTTIIN 1. Uskomme kuitenkin, että olemme pystyneet muita varainhoitajia paremmin etukäteen selvittämään muodostettujen salkkujen riskitason ja siten ansainneet sijoittajien luottamusta", Icecapitalin toimitusjohtaja Mikko Ketola tiivistää finanssiturbulenssin aiheuttaman liikehdinnän ytimen. Varainhoitajat vaakakupissa Arvopaperi tiedusteli vajaalta kolmeltakymmeneltä varainhoitajalta taustatietoja, näkemyksiä ja heidän palvelukonseptiensa esittelyä. Mitä teette paremmin kuin muut varainhoitaja. Asiakkaat ovat etsineet pettymyksiä aiheuttaneiden riskikohteiden sijalle turvallisempia vaihtoehtoja. Arvopaperin laajaan varainhoitokyselyyn vastanneet varainhoitoyhtiöiden johtajat vahvistavat oletukset, mutta vain toiselta puolen: voittajia ilmoittautuu divisioonallinen, markkinaosuustappionsa ja asiakaskatonsa myöntää suorasanaisesti vain FIM, joka toimi valtaosan viime vuotta Glitnirin Suomen-tytäryhtiönä. Luotettavuus, ammattimaiset resurssit, kokonaisvaltaisuus ja kansainväliset palvelut tulevat korostumaan. Varainhoitotoimialan sisäpiiriläiset povaavat toimialalle konsolidoitumista ja ilmoittavat olevansa myllerryksen voittajia. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVAT PASI MURTO / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO F inanssikriisi ja sen seuraukset panevat myös varainhoitotoimialan uuteen uskoon. Kaikki kysymykset ja vastaukset ovat verkossa www.arvopaperi.fi. Kaiken yli on silti yksi asia: riski ja siihen liittyen luotettavuus. "Sijoittamisessa palataan perusasioihin ja sijoitusinstrumenteilta haetaan läpinäkyvyyttä. "Kukaan sijoittaja ei ole ilahtunut siitä, että on menettänyt rahaa. Kysely tehtiin sähköpostitse maaliskuun lopulla, ja siihen vastasi yhdeksäntoista varainhoitoyhtiötä. Parannettavaa: asiakkaan riskinottohalukkuuden entistä parempi ymmärtäminen. Myös back to basics -ajattelua on enemmän, eli salkkurakenteisiin halutaan selkeitä ja aktiivisia vaihtoehtoja", OP-Pohjola komppaa. varainhoitajaselv it ys VARAINHOITAJA PALAA PERUSASIOIHIN Pettyneet varainhoitoasiakkaat palaavat perustuotteisiin ja turvalliseksi koettujen varainhoitajien tykö. FIM palasi suomalaisomistukseen viime vuoden lokakuussa. Vastauksissa käytettävät luvut eivät ole aina keskenään vertailukelpoisia. Kuvailkaa yhtiötänne varainhoitajana enintään yhdellä lauseella! 2. Islantilaisomistus ei ollut omiaan herättämään luottamusta. 3. Vastauksia on muokattu ja useimmiten lyhennetty. 100 000 eurosta alkaen (Tapiola Private). 20 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Yksinkertaisuus, kustannustietoisuus ja läpinäkyvyys korostuvat iskusanoina kuitenkin useiden varainhoitajien tilan- Markkinat jaossa Yksityispankkiirien kekseliäimmätkään selitykset eivät usein auta, kun päämies haluaa päättäväisesti eroon rahojansa riskikohteisiin hassanneesta palvelijastaan. Instituutiopuolella asiakkaat painottavat varallisuudenhoitajaa valittaessa entistä enemmän varallisuudenhoitajan vakautta ja luotettavuutta. Allokaatiota osakkeiden ja korkojen välillä, omaan analyysiin pohjautuvaa yritysvalintaa. Kaiken järjen mukaan asiakasvaihtuvuus huonosti menestyneistä varainhoitotaloista ulos on poikkeuksellisen suurta. 2. Minkä kokoiselle salkulle tarjoatte yksilöllistä varainhoitoa? tohenkilökunnan supliikki on koetuksella. 3. "Omistusmuutoksen jälkeen sekä asiakkaiden että varojen ulosvirta rauhoitTAPIOLA 1. Luonnollisesti kumpikin suuri varainhoitaja edustaa itse basiciä ja haluaa nostaa esiin omaa palveluaan mairittelevan trendin. Omaan näkemykseen perustuvaa, indekseistä poikkeavaa varainhoitoa. "Aggressiivisimmat toimijat ovat osittain jo poistuneet markkinoilta. Iso toimija pystyy tarjoamaan palvelut kilpailukykyiseen hintaan. Paluu perusasioihin eli back to basics on ajan henki", hyvin erikokoisia salkkuja ja asiakkaita palveleva Nordea kertoo
TULOKAS TAPIOLA PRIVATE tutki mikä privateissa mättää. Mari Vanninen, vasemmalla, Tommi Elomaa, Jari Järvinen, Tuukka Murotie, Tom Liljeström, Inkeri Skogster ja Jyrki Mäkelä. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 21
Nämä seikat tuskin riittävät täysin selittämään, mistä kaikki kaksitoista varainhoitajaa joukossa suuret Nordea ja OP-Pohjola ovat saaneet uudet asiakkaansa. Asiakasmääränsä kasvusta raportoineesta kolmestatoista kuusi varainhoitajaa myöntää hoidossaan olevien varojen laskeneen markkina-arvolaskun myötä. varainhoitajaselv it ys RAHASTOREITTAAJA EUFEX. Uudistetuista pyynnöistä huolimatta esimerkiksi Celereksen toimintaa jatkavalta Aventumilta, Aktialta ja Tresorilta ei saatu vastauksia. Hoidettavan varallisuuden muutos oli kuitenkin kymmenkertainen jaksolla lokakuuhun 2008 asti verrattuna jaksoon omistusmuutoksesta maaliskuuhun 2009", FIM Varainhoidon toimitusjohtaja Jaana Heikkinen kertoo. Hoidettava varallisuus on karkeasti puolittunut kuluneen kahdentoista kuukauden aikana. Eufex on vakavarainen suomalainen varainhoitaja, joka valitsee parhaat sijoitusrahastot Suomen laajimmasta, yli 2 500 sijoitusrahaston valikoimasta. Sijoitusrahastoanalyysimme ja salkunhallintajärjestelmämme edustavat alan huippua. Luultavaa on myös se, että asiakkaita menettäneet yhtiöt jättivät hyvin menestyneitä useammin vastaamatta kyselyyn. 2. "Palveluvalikoimaamme tulee kasvattaa edelleen", kyselyyn eQ:n puolesta vastannut eQ Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Alexander Schoschkoff keksii. Neljä taas kertoo kasvaneensa sekä asiakasmäärillä että pääomilla mitattuna. se, että muutama toimija on poistunut tyystin markkinoilta, näyttävimmin islantilainen Kaupthing. Esimerkiksi eQ tyri niin omat kuin asiakkaidensa korkosijoitukset viime ASIOIDEN SELITTÄMINEN PARHAIN PÄIN ON VARAINHOITAJIEN ARKISTA BISNESTÄ, JA SE NÄKYY TÄMÄNKIN KYSELYN VASTAUKSISSA. että varainhoitajaa vaihtaneet asiakkaat ovat jääneet vielä roikkumaan pieneltä osin hylkäämänsä rahankaitsijan asiakkaaksi tai ainakin asiakasrekisteriin: salkku jäi, vaikka sisältö siirtyi. 3. Ehkä helpoimman selityksen tarjoaa se, EUFEX 1. Eufex on jo yhdeksän vuoden ajan erikoistunut sijoitusrahastojen hyödyntämiseen varainhoidossa. Liiasta itsekritiikistäkään varainhoitajia ei voi syyttää. Niistä 18 vastanneesta, jotka myös itse konkreettisesti hoitavat asiakkaidensa varoja, peräti kolmetoista kertoi asiakasmääränsä nousseen ja kolme asiakasmääränsä pysyneen ennallaan. FIMin ohella asiakasmenettäjäksi tunnustautui vain Carnegie. Omistuksen merkitys oli ratkaiseva. Johannes Leppälä, vasemmalla, Anders Ekholm, Minna Päivinen, Daniel Pasternack, Ulf Bäckström ja Arne Ottelin. tui huolimatta jatkuneesta heikosta markkinakehityksestä. Omien vahvuuksien ja heikkouksien tun- Lähes mahdoton yhtälö Yhtälöitä on hankala saada täsmäämään. Parantamisen varaa löytyy varainhoidon markkinoinnissa. Varainhoitaja epäilemättä esittäytyy mieluummin voittajien kuin häviäjien rivissä, jos sen saa oikeutettua jollakin sopivalla vuonna eQ:n toimitusjohtaja Antti Mäkinen nostaa seitsemän miljoonan omat tappiot erikseen luupin alle omassa vuosikertomusmeriselityksessään mutta mitä parannettavaa eQ näkee varainhoidossaan. 500 000 euroa. luvulla. On vaikea kuvitella, että tyystin uusia varainhoitoasiakkaita olisi ilmaantunut poikkeuksellisen paljon synkkänä sijoitusvuonna 2008. Asioiden selittäminen parhain päin on varainhoitajien arkista bisnestä, ja se näkyy tämänkin kyselyn vastauksissa. Kolme sanoo uuden, sisään tulleen rahan kattaneen arvonlaskusta aiheutuneen vähennyksen. Arvopaperi kysyi reilulta pariltakymmeneltä varainhoitajalta, kuinka niiden asiakasmäärä ja hallinnoitavat varat ovat kehittyneet viimeksi kuluneen vuoden aikana. Ulkomaiset varainhoitajat, joita kyselyllä ei edes tavoiteltu, ovat luultavasti olleet ennemmin menettäjiä kuin voittajia, mutta niiden merkitys etenkin asiakasmäärässä on marginaalinen. Kysymyksen muotoilu antoi vastaajille liikkumavaraa. Hieman selitystä luvuille tarjoaa 22 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9
Ne va- A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 23. Asioiden keskittäminen yksiin käsiin epäilemättä helpottaisi Inga-Linan elämää. Kolmanneksi laskukausi on oletettavasti vaikuttanut tuottosidonnaisten palkkioiden kertymiseen. Toisinaan private banking -konsepteissa asiakasta hemmotellaan myös varsinaiseen varallisuudenhoitoon kuulumattomalla ekstralla. Useimmat varainhoitajat lupaavat lähettää omaisuusraportin kuukausittain. Inga-Linalle tarjotaan lähes yhtiössä kuin yhtiössä samankaltaista yksilöllisen omaisuudenhoidon peruspakettia. Kaksituhatluvulla uusia varainhoitoyhtiöitä on tullut esiin kuin roskia keväthankien sulaessa. Puolentoista vuoden synkkä kausi on vähentänyt varainhoitotoimialan tuloja ainakin neljästä syystä. Asiakkaan kartoituksen perusteella asiantuntijamme ehdottaa Ingalle sopivaa sijoitusratkaisua, jonka säilytys on kauttamme maksuton, raportointi kätevästi netissä ja säännöllinen yhteydenpito asiantuntijamme kanssa erikseen sovittavalla tavalla", Kananen kuvaa. Ålandsbankenin paketin hinta on prosentti pääomista + 720 euroa eli 5 720 euroa vuodessa. Riskit syynissä Riskien realisoituminen on muistuttanut montaa sijoittajaa tuotto-odotusten hinnasta. Hän tuntee taloutta hyvin ja haluaa silloin tällöin vaihtaa ajatuksia varainhoitajansa kanssa. Hänen työpäivänsä ovat pit- kiä ja viikot vielä pidempiä, eikä hän halua käyttää aikaansa sijoitusasioiden hoitamiseen vaan esikouluikäisen esikoisen kanssa leikkimiseen. Varainhoitajilla on näet tapana ottaa hieman enemmän riskiä kuin vertailuindeksiin sisältyy. Olennaista on huomata, että Seligsonin kustannusarvio sisältää myös sijoituskohderahastojen palkkiot, siis sekä varainhoidon suunnittelun ja valvonnan että toteutuksen. Toiseksi varovaisuus on ohjannut asiakkaita osakemarkkinoilta kohti korkoja, eikä korkovarainhoidosta tapaa saada sellaisia palkkioita kuin osakkeista. Sijoitusten seuraaminen onnistuu usein myös netissä, ainakin tuotetasolla. mitä tar joat te heille ? teminen on tärkeä edellytys sijoittamisessa onnistumiselle. Luvassa yritysjärjestelyjä Maailmalla pankkeja on pantu polvilleen ja toistensa osiksi. Nyt on käynnissä yhdistymisvaihe, kun tuloskuntonsa menettäneet yhtiöt etsivät seuralaista, jonka kanssa yhdessä asiakkaiden kalastelu on helpompaa, ja jonka kanssa samat varat saadaan hoidettua vähemmillä kuluilla eli työntekijöillä. Toisesta päästä hintaskaalaa on Seligsonin tarjous. Varsin moni varainhoitaja kertoo, että heidän asiakkaidensa salkkujen riskitasoa on alennettu finanssikriisin myötä. Inga-Lina voi valita esimerkiksi Ålandsbankenin private banking -palvelun, johon henkilökohtaisen pankkiirin ja verojuristin palvelujen lisäksi kuuluu Concierge service, jossa yhdestä puhelinnumerosta voi tilata esimerkiksi matka- ja konserttilippuja. Suomalainen varainhoitokenttä on selvinnyt vähillä myllerryksillä. Kalliit yllätyspaketit eivät enää käy kovin helposti kaupaksi. Inga-Lina ja puolen miljoonan yksityissalkku I nga-Lina, 38, työskentelee aviopuolisonsa tapaan kansainvälisen yhtiön johtoryhmässä. Inga-Linan sijoitussalkku on sen suuruinen, että se kiinnostaa kaikkia kyselyyn osallistuneita varainhoitajia tavalla tai toisella. Myös konsultatiivista varainhoitoa tai täyden valtakirjan ja konsultatiivisen lähestymistavan yhdistelmää väläytellään. Kiireiselle Inga-Linalle tavataan ehdottaa täyden valtakirjan omaisuudenhoitoa. Mitä tarjoatte Inga-Linalle. Ensinnäkin markkina-arvojen laskun myötä omaisuuden euromäärään suhteutetut hallinnointipalkkiot ovat pienentyneet. Neljänneksi varainhoitajat kertovat asiakkaidensa kiinnostuksen kohdistuneen nousukautta enemmän tutuiksi koettuihin tuotteisiin ja instrumentteihin, joiden hinnoittelu on läpinäkyvää. Kun markkinoilla menee hyvin, salkku kehittyy vertailuindeksiä paremmin ja tuottosidonnaisia palkkioita ropisee. EQ:n omistajan Straumur-Burdarásin päätyminen Islannin valtion huomaan johtanee lähiaikoina siihen, että eQ palaa FIMin tavoin suomalaiskäsiin tavalla tai toisella. Usein varainhoitajat ilmoittavat erikseen vain suunnittelusta ja valvonnasta perimänsä palkkion. Yksityispankeiksi profiloituneet yhtiöt (suurten private banking- yksiköiden lisäksi esimerkiksi Taaleritehdas) tarjoavat sijoitusasiantuntemuksen lisäksi muita neuvoja yksityishenkilön tai perheen talousasioihin. Inga-Linalla on velattoman asunnon ja parin Helsingissä olevan sijoitusasunnon lisäksi reilun 500 000 euron sijoitussalkku. Front Capitalin omaisuudenhoitopalveluun puoli miljoonaa ei riitä, mutta Frontin toimitusjohtaja Hannu Kananen löytää Inga-Linalle ratkaisun: "Ehdottaisin Ingalle tapaamista kokeneen asiakasvastuullisen asiantuntijamme kanssa, joka keskustelisi tarkemmin hänen tavoitteistaan. Koska riskinotto pitkällä aikavälillä keskimäärin kannattaa, ylimääräinen riskinotto asiakkaiden varoilla on todennäköisyyslaskennan valossa varainhoitajille järkevää. Pakkofuusion makua oli arvonlaskentavirheisiin ja luottamuspulaan kompastuneen Celereksen viimekeväisessä pika-avioliitossa Aventumin kanssa. Myös yhteistyökumppaneiden rahastoja on tarjolla osana yksilöllistä omaisuudenhoitoa. Jos Inga-Lina päätyisi Frontin asiakkaaksi, hän epäilemättä päätyisi sijoittamaan strukturoituihin tuotteisiin, jotka ovat Frontin erikoisalaa. FIMin paluu suomalaisomistukseen ja Kaupthingin katoaminen kartalta ovat olleet merkittävimmät tapahtumat. Asiakassuhde alkaa perusteellisella keskustelulla, jossa selvitetään Inga-Linan tarpeet, toiveet ja riskinsietokyky. Talouslehtiä Inga-Lina lukee lentokoneessa ja kampaajalla. Verojuristin palvelut, kirjanpitopalvelu, asuntokauppa ja -vuokrauspalvelut, kirjanpito ja niin edelleen. Alkumäärittelyt, kuukausiraportit, neljä tapaamista kasvokkain ja puhelinyhteydenpidon sisältävän varainhoitopaketin kokonaiskustannusarvio on 0,750,90 prosenttia omaisuuden arvosta vuodessa. Oma, nimetty varainhoitaja tai sijoituspäällikkö kuuluu yleensä pakettiin
Riskikeskustelun ja riskienhallinnan kannalta ongelmallisempia sijoitusryhmiä ovat osakkeiden sijaan olleet vähäriskisiksi mielletyt ja vähäriskisinä markkinoidut korko- ja hedgerahastosijoitukset. Olli Etelälahti, takarivissä vasemmalla, Kari Pulli, Antti Asunmaa ja Pertti Teliö. Asiakkaalla on jatkossa varainhoitajan lisäksi riippumaton yhteyshenkilö, joka seuraa varainhoitajan toimintaa. Ikävät yksittäiset pommit sattuivat niiden sijoittajien kohdalle, jotka olivat tehneet pääomaturvatun sijoituksen, jonka vastapuolena oli kanttuveipankki Lehman Brothers. Moni hedgerahasto lupailee tuottoa kai- Pettymyksenaiheita riittää Viime vuonna lähes kaikilla rintamilla tapahtunut omaisuusarvojen aleneminen on hankala pala myös matematiikkaan perustuville riskimalleille. Lisäksi toimimme asiakkaamme edunvalvojina varainhoitajaan päin. Mikäli halutaan käyttää runsaasti yksittäisiä osakkeita, järkevän hajautuksen saamiseksi noin 200 000 euroa. rainhoitajat, jotka olivat syksyllä 2007 osakkeet alipainossa, muistavat mainita asian, ja luultavasti myös heidän asiakkaansa muistavat sen hyvällä ja säilyvät asiakkaina vastakin. Esa Auvinen, eturivissä vasemmalla, Heidi Ronimus, Esko Hinkkanen ja Marja Valkeinen. AMOS PARTNERS 1. Monet vastaukset henkivät sitä, että asiakkaiden riskitasoa on alennettu aktiivisesti eikä vain osakekurssien laskun aiheuttaman passiivisen allokaatiomuutoksen myötä. Hajauttaminenkaan ei toiminut omaisuusvakuutuksena samalla tapaa kuin normaalitilanteessa. 2. Etsimme aina asiakkaallemme sopivimman varainhoitajan laajasta joukosta toimijoita. Amos Partners on sijoitusneuvontaan erikoistunut riippumaton suomalainen sijoituspalveluyhtiö, joka välittää erilaisia sijoitustuotteita varainhoitoratkaisut mukaan lukien. varainhoitajaselv it ys AMOS PARTNERS KONSULTOI. Varainhoitajat korostavat aiempiin vastaaviin kyselyihin verrattuna poikkeuksellisen paljon asiakkaan riskitason selvittämistä. Pääasiassa rahastoja hyödyntämällä alkaen 40 000 eurosta. OP-Pohjolaryhmän mukaan nyt nähdään ensimmäisiä merkkejä riskitason nostamisesta. tut mallit pitivät ylipäätään mahdollisina. Parantamisen varaa on siinä, että asiakas saattaa joutua käymään useamman varainhoitajan luona yhdessä asiantuntijamme kanssa ennen sopivimman löytymistä. Tällöin riskinotosta saatava palkkio eli tuleva tuotto jää saamatta. Riskitasokeskustelu on tärkeää siksikin, että asiakkaat välttäisivät sen, mikä saattaa nyt uhata monia: riskien huono puoli eli raju arvonlasku otetaan suurella riskitasolla, ja riskien realisoiduttua riskitasoa alennetaan. Se on toki aina ollut tärkeimpiä asiakaskeskustelussa esille otettavia kysymyk- siä, mutta viime aikojen kokemukset ovat varmasti nostaneet riskinsietokyvyn määrittelyn entistä keskeisemmäksi osaksi varainhoitoa. Vaikkapa raaka-aineet, joiden on katsottu historiatiedon valossa kehittyvän eri suuntaan pörssikurssien kanssa, romahtivat viime vuonna siinä missä osakkeetkin. Merkittävimpiä arvonlaskuja ovat luonnollisesti tuoneet osakesijoitukset. Esimerkiksi Evlistä kerrotaan, että pääomien turvaaminen ja tappioiden minimointi on ollut hallitseva teema asiakkaiden keskuudessa ja että vähäriskisten korkosijoitusten osuus suhteessa osakesijoituksiin on ollut historiallisen korkea. 3. Arvonlaskut ovat saattaneet olla suurempia kuin yksinkertaiste- 24 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9
Tällaisessa ratkaisussa veloituksena olisi luultavasti pieni kiinteä vuosipalkkio ja tuottosidonnainen palkkio salkun tuottaessa yli kymmenen prosenttia vuodessa. Sampo Pankki muistuttaa vastauksessaan tarjoavansa yritykselle kokonaisvaltaista pankkipalvelua ja ratkaisuja esimerkiksi yrityksen maksuliikenteeseen ja likviditeetinhallintaan. Römppänen & poika pyytää teiltä tarjousta. Jos asiakas saa samanaikaisesti sekä suhteellista että absoluuttista tappiota, varainhoitopalkkiota ei peritä lainkaan. Järkevään varallisuudenhallintaan kuuluvat luonnollisesti sijoitustoiminnan lisäksi esimerkiksi mahdollisen sukupolvenvaihdoksen suunnittelu tai yrityskaupan valmistelu, verosuunnittelu ja rahaliikenteen optimointi. "Yksityispankkiiri ehdottaa, että Römppäsille tehdään alustava verokartoitus, jossa käydään läpi muiden muassa sukupolvenvaihdostilanne sekä ansiotulojen ja osinkojen optimointi. Ilman sijoitussalkkuakin gearing on pieni ja omavaraisuus kohdallaan, eikä yrityksellä ole suunnitteilla korjausinvestointeja mittavampia hankkeita", Poika Römppänen kertoo. rit, pankinjohtaja, joka tietenkin on tietoinen Römppästen tilanteesta, houkuttelee yhtiötä oman leirinsä asiakkaaksi lupailemalla mahdollisuutta tienata hävinneet varat takaisin: "Varainhoitosalkkuna toimisi täydenvaltakirjan varainhoitomalli, joka tavoittelee pitkällä aikavälillä yli kymmenen prosentin tuottoa vuositasolla. Tässä selvityksessä varainhoitajilta ei pyydetty allokaatioehdotuksia vaan palvelukonseptiehdotuksia, mutta muutama yhtiö antoi sijoitusnäkemyksensä kyselyn sivutuotteena. Sampo Pankki ja Nordea korostavat yrittäjän ja perheyrityksen läheistä rinnakkaiseloa. Edellä olevat kuvaavat vain sitä, kuinka erilaiset näkemykset Römppänen & pojan tarpeista ja haluista lyhyen esittelyn perusteella voivat tulla. Vain harva yksityispankki mainostaa palveluvalikoimansa laajuutta toisin kuin vielä muutama vuosi sitten. Mikäli yhtiö todellakin on hakemassa vain optimaalista tuottoa yritykseen kertyneelle pääomalle ja haluaa hoitaa yrityksen muut raha-asiat erikseen, valinnanvaraa on enemmän. Vastauksesta ja palvelun hinnoittelusta voi päätellä, että oranssi-sinisessä pääomaleirissä uskotaan murskaavien kurssinousujen vuosiin. Aiemmin vain miljoonaomaisuuksia hoitoonsa kelpuuttanut Tapiola käynnisti huhtikuun alussa yksityishenkilöille suunnatun private banking -palvelun. Tällaiset tapaukset osoittavat, että varainhoitajienkin riskikäsityksissä on ollut ongelmia tai virheitä. Useat varainhoitajat kompastelivat myös erittäin vähäriskisiksi mainostamissaan lyhyissä koroissa. Tämä tarkoittaa alkuvaiheessa verrattain alhaista osakepainoa sijoitussalkussa. Asiakasmäärältään suurin liukastelija oli OP-Euro, mutta surkeimmat yksittäiset korkorahastot löytyivät Nordean ja eQ:n valikoimista. Sijoituskohteiden eli esimerkiksi rahastojen perimiin palkkioihin hinnoittelutapa ei tietenkään vaikuta. Yrityksen pankkiasioiden kokonaishallinta on suurten pankkien etu. Osaa sijoittajista on ärsyttänyt esimerkiksi se, että varainhoitajat korjaavat palkkionsa päältä pois, vaikka omaisuuden arvo olisi laskenut huomattavasti. Koiranulkoilutus hankitaan tarvittaessa siihen erikoistuneelta palveluntarjoajalta. Tämä vaikutta oleellisesti siihen, minkälaista sijoitussalkunhoitoa Römppäsille tarjotaan", Taaleritehtaan varatoimitusjohtaja Karri Haaparinne korostaa. Tapiolaa taviksillekin Siinä missä varainhoitotoimialalla yleisesti sammutellaan valoja, jaellaan potkuja ja lakkautetaan tuotteita, Tapiola laajentaa. Myös muiden pankkien vastauksista käy ilmi se, että asiakkaat haluavat varainhoitajansa keskittyvän asian ytimeen, varojen hoitamiseen. Mallin riskiprofiili on dynaaminen, mikä mahdollistaa maltillisen riskinoton tässä markkinatilanteessa ja suuremman riskin oton, kun markkinatilanne paranee", OP-Pohjola-ryhmästä kuvataan. Rahasto, jonka arvonalentumisen riskin kuten Ålandsbankenin Cash Managerissa sanotaan olevan "hyvin alhainen", saattaa olla tappiolla lähes kahden vuoden ajanjaksolla. Tapiola rikkoo tätä hinnoitteluperinnettä: jos omaisuuden arvo laskee tai salkku häviää vertailuindeksilleen, palkkio puolittuu. Itse asiassa reilu vuosi sitten sitä oli vielä yli neljä miljoonaa, mutta edellisen varainhoitajan käsissä varat pienenivät. Mikäli Römppästen kotiosuuspankissa on luettu tarkkaan Pohjola Varainhoidon konttuuriin lähettämät papenen vai defensiivinen) kävisivät tosielämässä luonnollisesti ilmi ensimmäisessä asiakastapaamisessa. Römppästen halut (aggressiivi- A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 25. Talous- ja markkinatilanteen aikanaan kohentuessa ja salkkuun tuottopuskuria muodostuessa, voidaan riskitasoa ja osakepainoa nostaa", FIMistä arvellaan. Viime vuonna nollatuotto saattoi jäädä kymmenten prosenttien päähän. Esittelyn perusteella kuvitteellisen Römppästen perheyhtiön vastuunkantajat tai heidän varainhoitajansa ovat aiemmin ottaneet tukevasti riskiä. Tämän takia varainhoidossa voitaisiin lähteä liikkeelle alhaisella riskitasolla. Yhtiöön on kertynyt ylimääräistä rahoitusomaisuutta reilut kaksi miljoonaa euroa. Tapiola pääsee hyödyntämään pettyneiden varainhoitoasiakkaiden tyytymättömyyttä, ja Tapiola Privaten palvelulupauksista voikin lukea, millaisia asioita yksityispankkiirien asiakkaat arvostavat nyt erityisesti. Mitä tarjoatte Römppänen & pojalle. Tyystin toisenlainen on FIMin ajatus: "Juuri nyt lienee olennaista, että jäljellä olevat pääomat turvataan mahdollisimman hyvin. mitä tar joat te heille ? kissa markkinatilanteissa. Palvelulupauksissaan Tapiola korostaa selkokielisyyttä, kustannustehokkuutta ja hinnoittelun läpinäkyvyyttä. Rahastoraportissa listatuista 26 hedgerahastosta vain viisi ylsi positiiviseen tulokseen helmikuun lopusta helmikuun loppuun ulottuvalla tarkastelujaksolla. "Näitä varoja emme tarvitse yhtiön juoksevaan liiketoimintaan. Niiden valtti on myös paikallinen läsnäolo. Täyden palvelun pankkien ja erikoistuneiden varainhoitajien välimaastossa ovat erikoistuneet yksityispankit. Vika ei ehkä suinkaan ole aina asiakkaassa, niin hankalalta kuin tuollainen ajatus saattaa varainhoitoyhtiöstä kuulostaakin. Römppänen & poika Perheyrityksen yksilölliset tarpeet R ömppänen & poika on perheyhtiö, joka toimii vain vähän suhdanteista riippuvalla toimialalla
Kaikissa näissä tekijöissä ja niiden lisäksi muissa pienemmissä seikoissa on yhtiökohtaisia eroja. V arainhoitajien hallinnoimista pääomista on vaikea saada yhdenmukaista tietoa, sillä omaisuusmassat voi laskea var- Rahastopääomien muutoksella mitattuna 15 viimeksi kuluneen mollikuukauden aikana parhaimmin näyttää pärjänneen SEB Gyllenberg, jonka pääomat ovat kasvaneet miltei kymmenyksellä. Ensinnäkin osa rahastoyhtiöistä käyttää myös ulkopuolisia varainhoitajia. Perustapauksessa saman konsernin varainhoitoyksikkö huolehtii oman rahastoyhtiönsä rahastojen salkunhoidosta. Toinen osa eli toteutus tarkoittaa osakkeiden, korkopapereiden, hyödykkeiden sivussa varoja ja verotusta. Toiseksi osa varainhoitajista suosittelee asiakkailleen myös muita kuin oman konsernin rahastoja. Kasvun tosin selittää euroalueen lyhyen koron rahasto SEB Likviditetsfond, jonka pääomista valtaosa lienee peräisin Ruotsista. Tosielämässä varainhoitajien asiakkaat ovat paljon kirjavampaa joukkoa. Useimmille yksityishenkilöille ja pienehköille yhteisöille varainhoitopalvelussa tär- V arainhoito tarkoittaa yhdelle yksityispankkipalvelua, jossa oman pankkiirin kanssa puhutaan elämän suuret muutokset ja hoidetaan siinä Kolmannes katosi. SRY:n jäsenyhtiöiden Suomeen rekisteröityjen rahastojen pääomat hupenivat viidessätoista kuukaudessa miltei neljäkymmentä prosenttia. Samalle rastille johtaa useita hieman toisistaan eroavia polkuja. keintä on vaivattomuus: on asiantuntija, jonka näkemykseen voi luottaa, eikä varallisuuden hoidosta tarvitse itse kantaa murhetta. Toisaalla on rahastojen kuukausisäästäjiä, toisaalla miljardivaroja hallinnoivia instituutioita, jotka haluavat kuulla, millaisia ratkaisuja varainhoitajalla olisi johonkin täsmäongelmaan. 31.3.2009 31.12.2007 Muutos Meur Meur Meur Aktia 1 494,5 1 900,7 -406,2 929,0 876,1 52,9 Alfred Berg 1) 80,5 466,6 -386,1 Aventum 2) Carnegie 422,1 446,7 -24,6 CFM Contango 28,3 29,6 -1,3 eQ 267,9 660,1 -392,2 Evli 1 919,5 2 836,5 -917,0 915,9 2 441,2 -1 525,3 FIM 3) Fondita 119,6 271,3 -151,7 Fourton 209,4 372,8 -163,4 Handelsbanken 1 296,8 1 831,5 -534,7 Icecapital 588,5 756,5 -168,0 Nordea 9 526,3 20 119,9 -10 593,6 OP 8 947,4 14 102,4 -5 155,0 Sampo Pankki 7 106,4 12 008,4 -4 902,1 SEB Gyllenberg 4 115,8 3 745,0 370,8 Seligson & Co 649,9 715,8 -65,9 Sp 259,9 355,1 -95,2 Taaleritehdas 24,9 22,8 2,1 Tapiola 1 169,9 1 435,8 -265,9 UB 75,6 79,7 -4,2 Ålandsbanken 211,1 384,8 -173,7 40 358,9 65 859,3 -25 500,4 1) 31.12.2007 ABN Amro 2) 31.12.2007 Celeres 3) 31.12.2007 Glitnir RAHASTOPÄÄOMIEN KEHITYS 1.1.2008 - 31.3.2009 Yhtiö Muutos % -21,4 6,0 -82,7 -5,5 -4,4 -59,4 -32,3 -62,5 -55,9 -43,8 -29,2 -22,2 -52,7 -36,6 -40,8 9,9 -9,2 -26,8 9,2 -18,5 -5,2 -45,1 -38,7 LÄHTEET: RAHASTORAPORTIT 12/2007 JA 3/2009 26 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Vastauksista käy ilmi varainhoitopalvelujen skaalan keskiosa, ja niissä kaikissa lähtökohtana on omaisuuden antaminen yhden varainhoitajan käsiin. Vastaukset selviävät seuraavilla sivuilla. Taaleritehtaan kohdalla on syytä muistaa, että yhtiön varainhoidossa käytetään paljolti muitakin instrumentteja kuin oman rahastoyhtiön rahastoja, ja Alfred Bergin osalta se, että yhtiö on osa suurkonsernia. Kumpikin ostaa HK:n sinistä, mutta rahastosijoittaja tarrautuu lenkkiin siksi, että se sattuu olevaan mukavasti esillä Siwan tiskissä, instituutio sen vuoksi, että gourmet-aterian yksityiskohdat tarkasti punnittuaan hän kaipaa laktoositonta ja gluteenitonta ruokamakkaraa, jonka lihapitoisuus on 43 prosenttia ja jota myydään 580 gramman pakkauksessa. Suunnittele ja toteuta Yksinkertaistettuna nykyaikainen varainhoito koostuu kahdesta osasta: ensinnä suunnittelusta ja valvonnasta, toiseksi toteutuksesta. Lukua voinee pitää tilastovääristymänä. Arvopaperi kartoitti, millaisia palveluja suomalaiset varainhoitajat tarjoavat kolmelle esimerkkitapaukselle. Toimialan hauskuuteen kuuluu se, että miljardisijoittaja ja kymppien kuukausisäästäjä saattavat päätyä sijoittamaan samaan rahastoon. Perustapauksesta on kuitenkin runsaasti poikkeuksia. Kaikki sitä vähemmän pääomia menettäneet yhtiöt ovat suhteellisia voittajia. Onnittelut, olet voittaja! sin monella tavoin. Suhteellisesti suurin menettäjä on arvonlaskentavirheissä uskottavuutensa kompuroinut Aventum (Celeres). Toinen haluaa nähdä omaisuudenhoitajansa hikoilevan pörssikurssien paineessa ja punnertavan prosenttiyksikön kymmenyksen parempaa tuottoa kuin naapuripankissa. Kehittyviin markkinoihin ja osakkeisiin erikoistunut FIM (Glitnir), osakespesialisti eQ, pienyhtiöiden erikoisfirma Fondita ja Nordea ovat kadottaneet arvonlaskun ja lunastusten myötä viidessätoista kuukaudessa yli puolet rahastopääomistaan. Kolmanneksi osalla yhtiöistä (esimerkiksi Alfred Berg, Carnegie, SEB Gyllenberg ja Nordea) on Luxemburgiin rekisteröityjä rahastoja, jotka eivät näy tilastossa. varainhoitajaselv it ys PALVELUJA JOKA MAKUUN Varainhoito on yksinkertaisesti sitä, että asiakkaan varoille etsitään mahdollisimman hyvää tuottoa valitulla riskitasolla - ja monimutkaisemmin paljon muuta. Osa varainhoidosta tietenkin tehdään suoraan osakkeisiin, korkopapereihin, johdannaisiin, kiinteistöihin ja niin edelleen käyttämättä välissä rahastoja. Samoin toisinpäin: sijoitusneuvoja tai yksityispankkiiri tarjoaa asiakkaalleen usein oman finanssikonsernin rahastoja. Valvontapuoli on yhteydenpitoa asiakkaaseen ja tarvittaessa meriselitysten antamista ja sijoitussuunnitelman muuttamista markkinatilanteen sun muiden muuttuvien tekijöiden vuoksi. Suurimmista rahastoyhtiöistä Nordea on kärsinyt pahiten. Tällöin salkunhoito voi olla jopa toisella puolella maailmaa. Koska sijoitusrahastot ovat myös yksilöllisen varainhoidon keskeinen instrumentti, rahastopääomien muutoksista saa jonkinlaista suuntaa-antavaa osviittaa myös yksilöllisen varainhoidon kehityksestä. Muita vastavirtaan kasvaneita ovat alkuvaiheessa oleva Taaleritehdas ja Alfred Berg. Suunnittelu tarkoittaa asiakkaan tarpeiden kartoitusta, riskitason määrittelyä ja sopivien sijoituskohteiden valintaa. Toisaalta Suomeen rekisteröityjä rahastoja myydään myös muissa maissa, ja ne taas ovat mukana luvuissa. Vaikka OP-Rahastoyhtiön menetykset ovat absoluuttisina euroina mittavat, yli viisi miljardia, se on kasvattanut osuuttaan rahastokakusta
Mahdolliset asiakaskohtaiset erityistoiveet eli esimerkiksi suorat osakesijoitukset otetaan huomioon suunnitteluvaiheessa, eikä asiakkaan salkkuun tarvitse tällöin kajota kuin harvakseltaan. Tällainen massaräätälöinti tuo varainhoitoprosessiin tehokkuutta. Ainakin niitä tavataan ensinnä etsiä sieltä. Esimerkiksi raportit voidaan räätälöidä helposti yhteisön kirjanpitoon sopivaksi ja ne lähetetään vaikka suoraan sähköisesti kirjanpitäjälle. Allokaatiomuutoksella asiakas tienaa kymppejä, kun taas sijoituskokonaisuudessa täsmäosaa toteuttavan rahaston salkunhoitaja tienaa hänelle euroja. "Koska UPM:ää ja Wärtsilää ei haluta myydä, voitaisiin ne pitää erillisellä maksuttomalla tilillä, jotta ne eivät vaikuttaisi sijoitussalkun kehitykseen", ehdotetaan SEB Gyllenbergistä. Keskisuurten puolesta tuottaa paljon palkkioeuroja, ja niiden saamiseksi sitä kannattaa houkutella tarjouksin. Kaukonäköinen varainhoitaja ymmärsi puolitoista vuotta sitten, että osakemarkkinoilla on edessä pahoja aikoja. Tällöin hän sääti asiakassalkuissaan osakkeet voimakkaaseen alipainoon. Muutoksia tehdään lähinnä silloin, kun varainhoidon yhteinen näkemys muuttuu tai asiakas haluaa painottaa salkkuaan uudelleen esimerkiksi elämäntilanteen muututtua. Niinkin voi laskea, että jos varainhoitokulun sallitaan olevan 0,1 prosenttia salkun kokonaisarvosta, varainhoitoon saisi kulua 10 000 euroa. Kun ensin päätetään, kuinka suuri osa varoista sijoitetaan vaikkapa intialaisiin osakkeisiin, sen jälkeen etsitään Intian osakemarkkinoille sijoittava rahasto. Rahastojen hallinnointipalkkioista Alfred Berg lupaa palkkionpalautuksia asiakaskohtaisen taulukon mukaisesti. Muut yhteisön varat sijoitettaisiin varainhoitajien mukaan pääosin rahastoihin. Käytännössä rahaston salkunhoitaja voi toki vaihtaa lennosta hattua ja miettiä asiakkaan allokaatiota yksilöllisen varainhoitajan ominaisuudessa. Varainhoitajat lupaavat ottaa suorat osakeomistukset huomioon. Varsin usein varainhoidon toteutus hoituu rahastojen avulla. Useimmat varainhoitajat ehdottavat Keskisuurten puolesta ry:lle lähtökohdiltaan samankaltaista pakettia kuin muille esimerkkitapauksille, mutta palvelu on yksilöllisempää. Viime kokouksessa huomattiin, että salkun arvo on laskenut ikävästi, ja yhdistys joutui jopa tekemään alaskirjauksia. Pyydämme tarjoustanne Keskisuurten puolesta ry:lle. pitää kokouksen kaksi kertaa vuodessa ja tarkastelee tuolloin myös sijoitusten kehitystä. mitä tar joat te heille ? tai vaikkapa kiinteistöjen ostamista ja myymistä. Graafein ja valokuvin ryyditettyjä esittelyjä kelpaisi käsitellä yhdistyksen kokouksessa. Tänä vuonna ensi kertaa mukaan pyydettiin myös muutamia varainhoitokonsultteja, jotka eivät itse hoida varoja vaan valitsevat asiakkailleen sopivat rahastot ja muut instrumentit muiden yhtiöiden palveluvalikoimista. Johtokunta totesi, että varainhoitaja on toiminut huolimattomasti ja perinyt arvon laskusta huolimatta omat palkkionsa, joten päätettiin kysyä kilpailevat tarjoukset kolmesta muusta varainhoitoyhtiöstä. Varainhoitaja reissaa niin haluttaessa yhdistyksen kokouksiin kertomaan markkinatilanteesta, salkun kehityksestä ja siihen tehdyistä muutoksista. Konsultti, multimanager, rahastojen rahasto... Arvopaperin varainhoitajaselvitykseen osallistui yhdeksäntoista suomalaista varainhoitoyhtiötä. Suurempia eroja tehdään suunnittelussa ja valvonnassa. Tässä selvityksessä varainhoidolla tarkoitetaan ennen muuta suunnittelua ja valvontaa. Keskisuurten puolesta ry Yleishyödyllistä rahaa vailla kaitsijaa K eskisuurten puolesta ry. Modulaarisessa toteutuksessa niin rahaston salkunhoitajan kuin yksityispankkiirinkin pöydällä on vähemmän palasia lajiteltavaksi, minkä voisi kuvitella parantavan työssä onnistumista. Reunaehdon salkunhoidolle asettavat suorat osakeomistukset. Keskisuurten puolesta ry suo mahdollisuuden tutustua siihen, millaisia seikkoja varainhoitajat tuovat esiin vastatessaan tarjouspyyntöihin. Samoin rahastomerkinnät ja -lunastukset Keskisuurten puolesta saisi maksutta. on kuvitteellinen yleishyödyllinen yhteisö, joka myöntää stipendejä ja apurahoja keskisuurilta maalaispaikkakunnilta kotoisin oleville uuraille ylioppilaille. Tarkemmissa keskusteluissa epäilemättä kävisi ilmi, mitä se käytännössä tarkoittaisi. Suorista sijoituksista kootun salkun välilliset kulut jäisivät helposti paljon rahastopalkkioita pienemmiksi. Toteutusvaiheen mittari on rahastojen suorituskyky, jonka näkee helposti rahastojen noteerauksista. Vain yksi varainhoitokonsultti, Amos Partners, palautti vastaukset. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 27. Euroissa mitattavia eroja löytyy sekä suunnittelu- että toteutusvaiheessa. Yhdistykselle on lahjoituksista kertynyt kymmenen miljoonan euron salkku, joka sääntöjen mukaan on sijoitettava "tuottavasti ja turvaavasti". Yhdistys on saanut lahjoituksina Wärtsilän ja UPM-Kymmenen osakkeita (yhteensä kymmenen prosenttia salkusta), joiden osalta yhdistys noudattaa lahjoittajan tahtoa: osakkeita ei myydä. Esimerkiksi Alfred Berg tarjoaa varainhoitoa omien rahastojensa kautta, jolloin erillistä omaisuudenhoitopalkkiota siis palkkiota suunnittelusta ja seurannasta ei peritä. Usein rahastot löytyvät saman pankkikonsernin valikoimista ja joita varainhoitoyksikkö hoitaa. Laajimmat ja monipuolisimmat tarjoukset yhdistykselle laativat Alfred Berg ja Ålandsbanken, joiden useita sivuja käsittävissä tarjouksissa annetaan runsaasti taustatietoa varainhoitoyhtiöstä, selvitetään varainhoitoprosessin kulku sekä nimetään mahdollinen salkunhoitaja ja hänen varahenkilönsä. Keskisuurten puolesta ry. Kymmenen miljoonan euron salkku on sen kokoinen, että yksilöllinen suorien sijoituksien poiminta olisi mahdollista. Sillä irtoaisi jokunen tunti yksilöllistä sijoituskonsultointiakin
EVLI 1. CARNEGIE 1. Muutamat varainhoitajat ilmoittavat tarjoavansa varainhoitoa jo muutamien kymmenten tuhansien eurojen salkuille. Tällöin kyse on rahastovarainhoidosta. Alkaen 100 000 euroa. Tällainen mallisalkkuvarainhoito taas on hyvin lähellä sijoittamista muutamien rahastoyhtiöiden tarjoamiin rahastojen rahastoihin. FIM 1. Parantamisen varaa on aina. 2. Raha tietää yksilöllisyyttä Mitä enemmän varallisuutta on sijoitettavaksi, sitä yksilöllisempää varainhoitoa voi ja on järkevää saada. Täyden valtakirjan yksilöllisessä varainhoidossa salkun minimikoko on noin kaksi miljoonaa euroa. EQ on kokenut, dynaaminen täyden palvelun varainhoitaja, osakkeiden ja toimialasijoittamisen erikoisosaaja. Sekä osakkeisiin että rahastoihin sijoittavaa yksilöllistä varainhoitoa alkaen 200 000 euroa. Kaikki salkunhoitajamme ovat suomalaisia ja siten helposti asiakkaiden lähestyttävissä. Esimerkiksi Eufex, joka tunnetaan parhaiten neutraalina rahastojen tehokkuusmittaajana, on perustanut kuusi tyyppisalkkua, joista kolme erottuu korko-osake-allokaatiollaan ja kolme sijoitusteemojen perusteella. Vaikka käytännössä kaikki Arvopaperin selvitykseen osallistuneet varainhoitajat tarjoavat palvelujaan sekä yksityishenkilöille että instituutioille, joku yhtiö on aina toista vahvempi jossakin asiakassegmentissä. Konsultatiivinen varainhoito on lähellä puhelinmeklaripalvelua. FIM on voimakkaasti markkinoihin kantaaottava varainhoitaja, joka uskoo ammattitaitoisen henkilökuntansa pystyvän aktiivisella salkunhoidolla tuomaan lisäarvoa asiakaskunnalleen. Koemme erityisiksi vahvuuksiksi sijoitustoimintamme onnistumisen ja salkunhoitotiimimme kotimaisuuden. Lisäksi Evlissä varainhoitaja on aina helposti tavoitettavissa. "Asiakaskuntaamme yhdistää samanlainen sijoitusfilosofia kurinalaisuus, pitkäjänteisyys ja kustannusten minimointi eikä niinkään kokoon tai muuhun tekijään pohjautuva erottelu", Seligson & Co Varainhoidon toimitusjohtaja Jarkko Niemi puolestaan kuvaa. ALFRED BERG 1. Parantamisen varaa on tietyissä konsernin kansainvälisten niche-tuotteiden tuotoissa. Esimerkit näyttävät, että raja (yksilöllisen) "varainhoidon" ja "rahastosijoittamisen" välillä on häilyvä. Toimintaa parannetaan joidenkin institutionaalisten asiakkaiden toivomien palveluiden kehittämisessä. 3. Profiloitua voi myös tuotteiden tai asiakkaiden ajattelutavan perusteella. 2. Esimerkiksi kehittyvät markkinat -rahastosalkkuvarainhoidossa sijoitukset tehdään kehittyville markkinoille sijoittaviin osakerahastoihin. Myös eri palkkiotyyppien yhdisteleminen on mahdollista. varainhoitajaselv it ys Näin varainhoitajat vastasivat Amos Partnersin toiminta ei salkun lopullisen koostumuksen kannalta välttämättä poikkea kovin paljon multimanagervarainhoitajien toiminnasta. Esimerkiksi kehittyvien markkinoiden spesialistilla FIMillä on rahastojen rahasto FIM BRIC+, joka sijoittaa kehittyvien markkinoiden rahastoihin. Sampo Pankin Kompassi-rahastot taas sijoittavat tietyn osan osake- ja tietyn osan korkomarkkinoille sijoittaviin rahastoihin. Olemme olleet keskimääräistä parempia erityisesti osakevarainhoidossa, mistä todisteena on olemassa pitkä dokumentoitu tuottohistoria. 50 000 eurosta alkaen. Meidän paikallisesti hoidettujen salkkujemme ja rahastojemme tuotto on parempi suhteessa useimpiin muihin varainhoitajiin. 2. Työstä kuuluu palkka, varainhoitajallekin. Erona lähestymistavoissa on se, että FIMin rahasto sijoittaa toisiin FIMin rahastoihin ja Sampo Rahastoyhtiön rahasto niin ikään oman konsernin rahastoihin. Multimanager -ajattelussa varainhoitaja valitsee asiakkaalleen sopivat sijoitustuotteet omasta ja yhteistyökumppaneidensa valikoimista. Varainhoitaja ehdottaa muutoksia salkkuun, asiakas päättää. Kun rahaa on satojatuhansia euro- 28 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Yksityishenkilöt 300 000 euroa, instituutiot miljoona euroa. Esimerkiksi Front Capital on erikoistunut strukturoituihin tuotteisiin, eQ osakkeisiin ja toimialasijoittamiseen. 3. Alfred Berg on ainoa Suomessa toimiva varainhoitaja, joka yhdistää paikallisen asiantuntemuksen ja palvelun oman konsernin aidosti kansainvälisten resurssien kanssa. Pyrimme ensisijaisesti turvaamaan asiakkaan si- Sinä päätät, kuka päättää Varainhoidon käytännön organisointi, asiakaskontaktit ja palkkioiden määräytyminen ovat seikkoja, joihin löytyy vaihtoehtoja sitä enemmän, mitä suuremmalle omaisuudelle etsii hoitopaikkaa. Rahastopohjaista osakevarainhoitoa sijoittaja saa 5 000 eurolla Carnegie Monirahaston kautta. Tapiola käyttää konsultatiivisesta palvelusta trendikkäästi nimitystä valmennustaso. Pääomaturvattua omaisuudenhoitoa kustannustehokkaasti! 2. Ne siis eivät ole multimanager-rahastoja. 3. Rahastovarainhoito (rahastoihin sijoittavaa yksilöllistä varainhoitoa) alkaen 40 000 euroa. 3. Kehitämme jatkuvasti uusia yhteistyömuotoja asiakkaidemme kanssa tässä emme voi sanoa koskaan olevamme valmiita. Palveluita erottaa se, kuka tekee päätöksen salkkuun tehtävistä muutoksista. Aktiivista salkunhoitoa fokusoituneella arvopaperivalinnalla ja pitkällä kokemuksella. Etf:t rahastojen rinnalla mainitsevat vastauksissaan eQ ja Taaleritehdas. 3. Asiakassuhde yksityispankkiirin kanssa riippuu pitkälti asiakkaan haluista. Palveluvalikoimaamme tulee kasvattaa edelleen. Pankin täti tai setä auttaa tarvittaessa. Palkkiorakenteita on yleisesti käytössä kolme: kiinteä (esimerkiksi työtunteihin perustuva) summa, hallinnoitavan omaisuuden määrään suhteutettu prosenttikorvaus ja tuottosidonnainen palkkio. 2. Vahvuutenamme on Suomen kokeneimpien salkunhoitajien systemaattinen tiimityö. FRONT CAPITAL 1. Konsultatiivinen varainhoito ei ole, ainakaan sen ei pitäisi olla, sijoitustuotteiden puhelinmyyntiä. Evlin Global Multi Manager -rahastot taas nimensä mukaisesti ovat. Tunnemme sijoituskohteemme erinomaisesti, ja teemme myös voimakkaita allokaatioliikkeitä. Samankaltaista palvelua voi saada eri paikoista eri nimillä. ja, aukeavat ylempien kerrosten ovet ja varainhoitoon erikoistuneet yhtiöt alkavat lähetellä kutsuja asiakastilaisuuksiinsa. Aktiivinen asiakas saa enemmän huomiota kuin passiivinen. Käytännön organisoinnissa on kaksi päälinjaa: konsultatiivinen varainhoito ja täyden valtakirjan varainhoito. Mitä suurempi salkku on, sitä joustavammin varainhoitajat räätälöivät palkkion muodostumisperiaatteen. Evlistä saa henkilökohtaista palvelua aktiivisella, yrittäjähenkisellä otteella. Olemme saaneet asiakkailtamme kiitosta aktiivisesta ja tuloksellisesta salkunhoidostamme. OP-Privaten asiakkaan salkussa on vähintään 100 000 euroa, Pohjola Privaten asiakkaalla vähintään miljoona. Konsultatiivinen varainhoito on toisesta näkökulmasta myyntipuhetta: "Kuule hei, meillä ois nyt tosi hyvä indeksilaina..." Erona on tai ainakin pitäisi olla se, että varainhoitajalla on kokonaisnäkemys asiakkaansa tarpeista. Alin askelma varainhoidon asiakasportaalla on ryhtyminen rahaston osuudenomistajaksi. Ne sijoittavat myös muihin kuin Evlin omiin rahastoihin. Suurten pankkiryhmien yksilöllisen varainhoidon palvelut skaalautuvat vauraiden yksityishenkilöiden salkunhoidosta suurten instituutioiden rengin hommiin. Esimerkiksi OP-Pohjola-ryhmässä hierarkia etenee paikallisten itsenäisten osuuspankkien yhteydessä toimivista OP-Private-yksiköistä Eteläesplanadilla toimivaan Pohjola Varainhoitoon. EQ 1. 2
ICECAPITAL 1. Emme ole määritelleet euromääräistä minimiä, sillä asiakkaiden erilaisista tarpeista johtuen merkittävänkin kokoista salkkua voidaan toisinaan palvella yhtä hyvin ilman erillisiä varainhoidon kuluja. Omaisuudenhoidossa tavoittelemme yli 350 000 euron salkkuja. Yhdistämme uudella tavalla varainhoidossa sijoittamisen (muun muassa salkunhoidon ja asuntosijoittamisen), verosuunnittelun ja rahoituksen. Näin asiakkaan ja Taaleritehtaan välille ei synny perustavaa laatua olevaa ristiriitaa. 2. Hyvämaineinen, vakaa ja luotettava varainhoitaja. Olemme tuoneet koko asiakaskuntamme käyttöön tehokkaat etf:t. Luonnollisesti toivomme kasvavamme jatkossa entistä useamman sijoittajan luottamuksen arvoiseksi. Pohjola Private keskittyy yli miljoonan omistaviin yksityishenkilöihin, varakkaisiin perheisiin ja sukuihin. Vahvat taloudelliset- ja henkilöresurssit yhdessä laajan kansainvälisen yhteistyöverkoston kanssa mahdollistavat korkealaatuisen omaisuudenhoidon kaikilla markkinoilla ja kaikissa omaisuusluokissa. Sitä pienemmille salkuille meillä on yksilöllisiä rahastoratkaisuja. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 29. SEB Gyllenberg on pitkäjänteisesti panostanut ammattimaiseen salkunhoitoon. Taaleritehdas on varainhoitaja, joka tarjoaa jokaiselle asiakkaalleen juuri hänelle oleellisen varainhoitokokonaisuuden ja valitsee siihen sopivimmat tuotteet ja palvelut vapaasti markkinoilta parhaiden tuottajien joukosta. Sampo Pankki on osa johtavaa pohjoismaista kokonaisvaltaista yksityispankkipalvelua tarjoavaa pankkikonsernia. Pohjola Varainhoito on Suomen suurin instituutiovarainhoitaja (SFR 2008), ja lisäksi OP-Pohjolaryhmä tarjoaa Suomen laajimman private banking -verkoston kautta parasta kotimaista varallisuudenhoitopalvelua Suomessa (Euromoney-lehti 2009). Käyttämämme kiinteä palkkio kuitenkin merkitsee, että alle 200 000 euron salkuille konsultaatio on useimmiten räätälöityä varainhoitoa parempi ratkaisu. TAALERITEHDAS 1. Pohjola Instituutiovarainhoito: Tuoreen asiakastutkimuksen mukaan olemme pystyneet tarjoamaan asiakkaillemme parasta sijoitustuottoa, kun verrataan vastaavia melko laajaa palvelupalettia tarjoavia varainhoitajia. United Bankers -nimi assosioituu helposti ulkomaiseen palvelun tarjoajaan. Varainhoitotiimimme vankka kokemus tuo johdonmukaisuutta sijoituspäätöksiin. 2. 3. NORDEA 1. Private Banking -asiakkaan sijoitettavan varallisuuden määrä on vähintään 250 000 euroa. Sijoitusratkaisujen valikoimamme on laajin Suomessa. Taaleritehtaalla asiakkaan kohtaa aina senioritasoinen yksityispankkiiri, jonka päätehtävänä on toimia asiakkaan asiamiehenä ja navigoijana sijoitusmarkkinoilla sekä jatkuvasti pitää huolta, että asiakkaan riskiprofiili on ajan tasalla. Instituutioasiakkaiden osalta Pohjola Varainhoito keskittyy yli kahden miljoonan euron täyden valtakirjan asiakkaisiin. Käytämme pääasiassa pääomaturvattuja obligaatioita varainhoidossamme. Salkunhoitomme ottaa kilpailijoitamme selvästi enemmän kantaa, mikä on näkynyt esimerkiksi osakkeiden voimakkaana alipainottamisena ja pankkiosakkeiden puuttumisena viimeisen 1,5 vuoden aikana. Instituutiopuolella vähintään viisi miljoonaa euroa ja yksityisellä puolella miljoona euroa. OP-Private: Asiakastyytyväisyystutkimuksen mukaan OP-Private-asiakkaat pitävät vahvuuksina erityisesti palvelun vaivattomuutta, kokonaisvaltaisuutta sekä raportoinnin tasoa. OP-POHJOLA 1. Yli 300 000 euroa. Suomalainen UB Omaisuudenhoito tarjoaa asiakkailleen joustavaa ja yksilöllistä varainhoitopalvelua sekä markkinatilanteeseen sopivia edistyksellisiä sijoitusratkaisuja. Perustamme toimintamme läpinäkyvyyteen, esimerkiksi hinnoittelu ja markkinoiden parhaiden tuotteiden ja palveluiden (ei omien) käyttöön. 1. SAMPO PANKKI 1. Kuluneen 1,5 vuoden aikana olisi pitänyt olla vielä enemmän kantaaottava. Asiakkaalle joustavaa multimanager-salkunhoitoa, jossa huolellisesti valittujen kansainvälisten omaisuudenhoitajien erityisosaaminen hyödynnetään tehokkaasti. 3 . Tarjoamme kaikille asiakkaillemme yksilöllistä varainhoitoa. Varovaista, läpinäkyvää, indeksirakenteista riippumatonta varainhoitoa, joka pyrkii osakkeita, joukkolainoja ja rahamarkkinainstrumentteja oikein painottamalla ja valitsemalla olemaan nousuissa mukana ja säilyttämään salkkujen arvot kurssien laskiessa. Alkaen 20 000 euroa. Haasteena yrityksellämme on parantaa tunnettuuttamme suomalaisena sijoituspalveluyrityksenä. joitetun pääoman. Paneudumme tosissamme kunkin asiakkaan tilanteeseen, meillä ei ole mallisalkkuja. Panostamme henkilökohtaiseen palveluun ja asiakaskohtaisiin ratkaisuihin. Kokenut tiimimme on kehittänyt palvelumme nimenomaan suomalaisten sijoittajien tämän päivän tarpeisiin. Sen lisäksi että kartoitamme asiakkaamme kokonaisvarallisuuden muun muassa metsät, maat, kiinteistöt, taide ja mahdolliset yritysomistukset, huomioimme myös kokonaisvarallisuuteen liittyvät riskit sekä niin perheoikeudelliset kuin verotukselliset kysymykset. Ehdottomana vahvuutena on myös paikallisuus yhdistettynä koko OP-Pohjola-ryhmän osaamiseen ja laajaan palvelutarjontaan. Näissä olemme asiakaskyselyiden pohjalta arvioituna jo varsin hyvällä tasolla, mutta parannettavaa on aina. Joustavan toimintamallimme ja vahvan osaamisemme ansiosta voimme olla tuotelanseerauksissa, kuten indeksilainoissa ja korkostruktuureissa, todella ajan hermolla. 3. UNITED BANKERS 1. 3. Olisi pitänyt uskaltaa myydä kaikki osakkeet, vaikka salkkuun on määritelty esimerkiksi keskimäärin 70 prosentin osakepaino. 2. Meillä on vahva osaaminen strategisen allokaation suunnittelussa, taktisessa allokaatiossa, rahastotutkimuksessa sekä alueellisten rahastosalkkujen rakentamisessa. Tunnustamme rajoitteemme meillä(kään) ei ole kristallipalloa ja siksi keskitymme siihen, mihin voi oikeasti vaikuttaa: oikeaan allokaatioon, riskienhallintaan, sijoittamisen kustannusten minimointiin. 2. Varainhoitajiin sekä palvelun joustavuuteen ja henkilökohtaisuuteen oltiin erittäin tyytyväisiä. Olemme menestyneet hyvin viimeaikaisissa asiakastyytyväisyystutkimuksissa kuten Euromoney ja SFR. 2. SELIGSON & CO. 500 000 eurosta ylöspäin. Saman asiakastutkimuksen mukaan uniikki tapamme tehdä sijoituspäätöksiä ei ole kaikille asiakkaillemme vielä täysin selvä, joten infoa siitä voimme parantaa. Nyt ajoimme osakepainot alimmillaan noin 30 prosenttiin. Prosesseja voi aina parantaa. 3. 3. Lisäksi keskitymme varainhoitoon. 3. 2. Kiinnitämme myös erittäin paljon huomioita siihen, miten kohtaamme asiakkaan. Sitä täydentävät markkinoiden monipuolisimmat pankkipalvelut sekä perinteiseen varallisuudenhoitoon liittyvät lisäpalvelut. Monia usein sen ohella tarjottavia palveluita saa nähdäksemme läpinäkyvämmin ja kustannustehokkaammin ostamalla ne erikseen. Parantamisen varaa: Tulisi osata vanheta nopeasti ja tyylillä! Osa asiakaskunnasta vierastaa nuorta, uusin toimintatavoin toimivaa varainhoitotaloa. Asiakaspalvelun kehittäminen ja asiakastyytyväisyyden parantaminen entisestään ovat meille jatkuvia tavoitteita. Sitä pienemmille sijoituksille suosittelemme rahastosalkkua. Olemme Pohjoismaiden johtava varallisuudenhoitaja: tuttu, turvallinen, täyden palvelun talo. Vähimmäispääoma on 40 000 euroa. HANDELSBANKEN 1. Osuuspankkien OP-Privatepalvelut on suunnattu yli 100 000 euron sijoitusvarallisuuden asiakkaille. Yli 2,5 miljoonan euron suuruisen varallisuuden haltijoille voimme tarjota palvelukonseptin, jossa asiakkaan palveluun käytetty aika lisääntyy entisestään. 2. ÅLANDSBANKEN 1. 200 000 eurosta ylöspäin. SEB GYLLENBERG 1. 2. Tuottotavoite sovitaan asiakkaan kanssa aina sijoitusstrategiasta sovittaessa erikseen. Nyrkkisääntönä on, että asiakkaan kannattaa viimeistään harkita oman yksityispankkiirin palveluja, kun hänen sijoitusvarallisuutensa on puolen miljoonan luokkaa. 3. Tarjoamme laajan tuote- ja palveluvalikoiman varallisuudenhoidossa. Yrittäjävetoinen ja joustava toimintamallimme mahdollistaa aidosti yksilölliset varainhoitoratkaisut ja markkinatilanteeseen sopivat uudet sijoitustuotteet. 3. Yksinkertainen on tehokasta! 2. Pohjola Private: Taktisessa allokaatiossa ja riskien hajauttamisessa olemme onnistuneet erittäin hyvin, koska kiinnitämme erityistä huomiota pääomien suojaamiseen. 3. 3. Icecapital on nopeasti noussut Suomen kiinnostavimmaksi ja nopeimmin kasvavaksi varainhoitotaloksi. 2. Näistä esimerkkeinä muiden muassa juristipalvelut, meklaripalvelut, säätiö- ja kirjanpitopalvelut sekä laaja valikoima henkivakuutustuotteita
Sodasta toipuvassa maassa naiset ovat tärkeässä asemassa olojen vakauttamisessa. "Kutsuimme MTV3:n päätoimittajan Merja Ylä-Anttilan perustamismatkan emännäksi ja lisäksi poimimme mukaan noin 30 muuta naista, joista 15 pääsi valmennukseen ja lopulta 12 pääsi lähtemään matkalle Liberiaan", Heikkilä muistelee. Jokaiseen hankkeeseen kuluu kehitysmaiden yhteistyöjärjestön koulutus. Se kasvaa korkoa ja pääomaa sijoittajan yhteisössä, jossa hän toimii esimerkkinä muille", Heikkilä kannustaa, mutta vakavoituu sitten. Omani oli saada yritysjohtaja- ja vaikuttajanaisia kehitysmaihin tutustumaan työhömme." Kun ryhmä palasi Suomeen, Heikkilä sai vapaat kädet ryhtyä organisoimaan matkaa Liberiaan, jossa Naisten Pankki konkretisoitui. · Naisten Pankin markkinointi- ja hallinnointikulut ovat maksimissaan 15 prosenttia tuotoista. · www.naistenpankki.fi Mikrolainoilla apua Afrikkaan Yksi Naisten Pankin toimintamuodoista ovat kyläpankit. Sijoituskohteena Naisten Pankin suosio on poikkeuksellisista osingoista huolimatta moninkertaistunut parissa vuodessa. SARA ANTTILA / KUVA JOUNI HARALA V oimakasta kasvua, uusia toimipisteitä, tehokkaasti ja innovatiivisesti käynnistynyt vuosi. Tällä hetkellä Afrikan ulkopuolisia avustuskohteita ovat Kambodzha ja Peru. Muita kehitysmaita avustetaan pienemmällä painoarvolla. "Osake tarjoaa kehitysmaassa mahdollisuuden aloittaa ihmisarvoisen elämän oman toimeentulon ja yrittäjyyden kautta." Naisten Pankin sijoittajissa on sekä yksityishenkilöitä että yrityksiä. Järjestö palvelee kaikkia tarvitsevia uskonnosta riippumatta. Kirkon Ulkomaanavun fokusmaista suuri osa on sisällissodasta tai vastaavasta konfliktista toipuvia hauraita valtioita. "Naisten Pankki eroaa muista konsepteista siinä, että se yhdistää innovatiivisella tavalla liike-elämän, sijoittamisen logiikan, vapaaehtoistyön sekä kehitysyhteistyön", Heikkilä tiivistää. nisesti ottaen se ei ole pankki lainkaan. Tarkoitus on, että yritys voisi kerralla kuitata 10, 20 tai 30 osaketta. Naisten Pankin ohjausryhmän jäsenelle ja Kirkon Ulkomaanavun sidosryhmä- ja varainhankintajohtaja Marianne Heikkilälle Naisten Pankki on toteutunut unelma. Kun kyläpankit saavat lainaamansa rahat takaisin korkoineen, ne kasvattavat pääomaansa ja yhä useammat naiset pääsevät osallisiksi pienlainoista. "Ollessani elämäni ensimmäisellä kehitysmaamatkalla 2006, toiminnanjohtajamme Antti Pentikäinen kysyi leirinuotiolla Etelä-Sudanissa, mitä unelmia kenellekin tähän työhön liittyy. Ne tarjoavat kehitysmaiden Osake ihmisarvoiseen elämään Sijoittajalle Naisten Pankki tarjoaa salkkuun hyvän-mielen-lisän. 30 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Kyläpankkien on todettu johtavan kestävään kehitykseen. Tällä hetkellä yrityksille on suunnitteilla valmiit Naisten Pankin osakesalkut. Yksityishenkilöt saattavat koota itselleen ja perheelleen muutaman osakkeen salkun. Rahoituskohteet ovat maissa, joissa Kirkon Ulkomaanapu toimii. Pankin strategiaan on alusta asti kirjoitettu, että apu keskittyy ennen kaikkea Afrikkaan. kehit ysyhteist yö OSINGOKSI HYVÄÄ MIELTÄ Tuhannet naiset kehitysmaissa ovat Naisten Pankin tukemien kylänpankkien avulla perustaneet oman yrityksen. Miehet on jo menetetty useissa maissa sodan traumatisoimina ja konfliktien vuoksi", Heikkilä perustelee. "Naisten Pankin voima on siinä, että varat menevät naisille ja tytöille, joiden uskon muuttavan maailmaa tulevaisuudessa. Naisten Pankki on Kirkon Ulkomaanavun hallinnoima rahasto, joka nimensä mukaisesti tukee kehitysmaiden naisten yrittäjyyttä ja toimeentuloa. Naisten Pankki voi, mutta tek- naisille mikrolainoja, joiden suuruus vaihtelee muutamasta eurosta muutamiin satoihin euroihin. Yritykset voivat ostaa muutamia kymmeniä osakkeita. Noin 80 prosenttia edunsaajista on naisia. Naisille opetetaan luku- ja laskutaitoa, kirjanpitoa ja markkinointia tarpeen mukaan eli kaikkea sitä mitä yritystoiminta sisältää. "Meiltä saa osinkona hyvää mieltä. Matkan jälkeen syntyi ajatus afrikkalaisten sisarien auttamisesta ja Naisten Pankki käynnisti toimintansa toukokuussa 2007. NAISTEN PANKKI · · · · · · · Perustettu 24.5.2007 Osakkaita 420 Osakkeen hinta 750 euroa Kerättyjä varoja noin 700 000 euroa Käynnissä seitsemän hanketta Kirkon Ulkomaanavun hallinnoima rahasto Kirkon Ulkomaanapu ei tee lähetystyötä avustustyön ohella. Näin toiminta pysyy kustannustehokkaana. Samaa ei voi moni pankki tällä hetkellä sanoa
Marianne Heikkilän mielestä Naisten Pankissa sijoittamisen logiikkaan yhdistyy vapaaehtois- ja kehitysyhteistyö. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 31. NAISTEN PANKIN VOIMA ON SIINÄ, ETTÄ VARAT MENEVÄT NAISILLE JA TYTÖILLE, JOIDEN USKON MUUTTAVAN MAAILMAA TULEVAISUUDESSA. UNELMA TOTEUTUI
Juuri yksiöiden tarjonta on niukkaa, silHELSINKI. Jopa niin, että maaliskuussa varsinkin myytävistä yksiöistä on tullut suurissa kaupungeissa vi.com-palvelun hakuehdoissa rastitimme kohdat taloyhtiöllä oma tontti ja asunnon kunnon kuvaus hyvä, siis mahdollisimman vaivattomasti ja nopeasti vuokrattavaa tavaraa, joka säilyttää arvonsa. Vaikka sijoitusasuntojen kauppa on nyt vilkasta, moni välittäjä uskoo kaupan kesänkorvalla hiipuvan. Pienten asuntojen kauppa käy taas. Luvussa on myös liuta kohteita, joihin sijoittaja ei koske pitkällä kepilläkään, esimerkiksi entisiin tehdasrakennuksiin saneerattavia loft-asuntoja. Suomen kallein yksiö löytyi huhtikuussa Helsingin Kampin keskuksesta, jossa 51-neliöisestä huoneen, keittokomeron ja saunan asunnosta pyydettiin 765 000 euroa. Myynnissä pieniä asuntoja on kuitenkin niukasti. SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVAT PEKKA MUSTONEN JA TEEMU LEHTOSALO V älittäjät huokaavat helpotuksesta. Kiinteistömaailman myyntipuheiden mukaan kohde sopii kakkosasunnoksi tai sijoittamiseen. Helsingin Kalliossa neliö maksaa 4 200 euroa, kun se irtoaa halvimmillaan Kuopiosta vähän alle 1 900:lla. 32 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Helsingistä mukana oleva yksiö sijaitsee Kallion kaupunginosassa, joka on eräänlainen asuntokaupan ja yksityisten vuokramarkkinoiden ilmanpuntari muulle Suomelle. niukkuushyödyke. "Eräänlainen kipuraja on 200 000 eurossa, sitä kalliimpien asuntojen kauppa on hiljaista", pirkanmaalainen välittäjä kuvaa markkinatunnelmaa. Moni päätyy ostamaan oman asunnon myös siksi, että vuokrat uusissa sopimuksissa ovat nousseet reippaasti. Nyt omistajaa vaihtavat viimeiset viime lokajoulukuussa kysynnän romahtamisen aikaan myyntiin tulleet pienet asunnot. Joidenkin mielestä asuntokaupassakin on meneillään lyhyeksi jäävä ääliöralli, jonka jälkeen kauppa hyytyy ja hinnat alkavat joustaa. Helsingissä yksiön neliövuokra on kiivennyt yleisesti 20 euroon. "Loistavalla paikalla Etu-Kalliossa, hyväkuntoinen city-koti, Töölönlahden lenkkipolut ja kaupungin syke aivan vieressä." Putkiremontti tulossa. HELSINGISSÄ YKSIÖN TYYPPIVUOKRAKSI ON VAKIINTUNUT 20 EUROA NELIÖLTÄ, MUUALLA MAASSA NELIÖVUOKRAT OVAT 15 EURON TUNTUMASSA, JOPA ALLE. heikkoja rahamarkkinatuottoja, mutta ensiasunnon ostajille järkevän hintaista lainarahaa. Nykyistä aktiviteettia selittää alhaalla oleva korko, mikä tarkoittaa sijoittajille Tarjonta niukkaa Huhtikuun ensimmäisellä viikolla koko Helsingissä oli myynnissä 88 yksiötä, joista runsaat puolet sopii helposti sijoittajan salkkuun. Markkina-arviot ensi syksystä ovat korostetun varovaisia. Nämä voivat muuntua yhtä hyvin neljän huoneen ja keittiön asunnoiksi kuin yksiöiksi. Rajulla 25 euron neliövuokral- la Kampin city-yksiöstä saisi vuodessa runsaat 13 000 euroa, mikä merkitsisi alle kahden prosentin tuottoa. Ensin mainittu on helppo allekirjoittaa jos on pätäkkää, mutta sijoituksena hohhoijjaa. Etuolä kaikkiaan kaupungissa oli huhtikuun ensimmäisellä viikolla myynnissä yli 2 700 kerrostaloasuntoa. Neliöhinnat näissä uuskohteissa ovat kovia, eikä niistä vuokraamalla kummoista tuottoa heltiä. kuukauden kämpät YKSIÖN NORMIVUOKRA 500 JA RISAT Suurissa kaupungeissa putkiremontoitu yksiö maksaa pyöreästi sata tonnia. Vertailuyksiöiden neliöhinnat vaihtelevat reippaasti. Päätimme vertailla yksiön tuottoa Helsingissä, Vantaalla, Turussa, Tampereella, Jyväskylässä, Kuopiossa ja Oulussa. Vertailun yksiöt sijaitsevat kaupunkien keskustoissa. Turussa hyviksi rankattuja, yhtiön omalla tontilla olevia yksiöitä oli myynnissä 54 kappaletta, Tampereella 39, Vantaalla 13, Oulussa 18, Jyväskylässä 13 ja Kuopiossa vain kuusi. Tässä kylliksi aihetta tarkastella suurten kaupunkien yksiömarkkinoita sijoittajan näkökulmasta. Eloa markkinoille ovat tuoneet ensiasunnon ostajat ja sijoittajat
Tosiostaja tinkiä aina. västi enemmän. Tuottovertailussa olevien yksiöiden ve- lattomia hintoja on pyöristetty alaspäin tapauskohtaisesti yhdestä neljään tuhannella eurolla. Käytännössä se tarkoittaa, että keskikokoisen 25 neliön yksiön vuokra on Helsingin lähiöissä noin 500 euroa, mutta eteläisissä kaupunginosissa sel- A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 33. Ostoaikeita elättelevän on siis oltava tarkkana tulevista remonteista. Vertailumme Turun, Tampereen ja Jyväskylän kohteissa putkiremontit on tehty. Sillä sijoituksen tuotto nousee viiteen prosenttiin tai vähän päälle. Parhaiten tämän vertailun kohteista tuottaa yksiö Kuopion keskustan ruutukaava-alueella, jossa vähän päälle 30-neliöinen kolmannen kerroksen kämppä ilman parveketta antaa hitusen päälle kahdeksan prosenttia. Velaton hinta, 83 000 Varainsiirtovero kuppasummasta 1,6 %, 1 328 Yhteensä, 84 328 Hoitovastike, /kk 53 Vuokra, /kk 500 Vuokratuotto, /kk 447 Tuotot vuodessa, 5 364 Tuotto ennen veroja, % 6,4 TUOTTO 5 ,4 % keittiö huone eteinen kph alkovi 4,6 % UOTTO T HEL HELS HELSINKI, HELSINKI, KALLIO, CASTRENINKATU LSIN CA 1 h, kk, kph 25 m2 Velaton hinta, Varainsiirtovero kuppasummasta 1,6 %, Yhteensä, Hoitovastike, /kk Vuokra, /kk Vuokratuotto, /kk Tuotot vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 105 000 1 680 106 680 88 500 412 4 944 4,6 HYVÄ YHTIÖ! PUTKIREMONTTI TEHTY VUONNA 1999. Lähellä sijaitsevalle toiselle, pienemmälle, mutta parvekkeelliselle yksi- Kuopiosta kahdeksan prosenttia Siinä missä Helsingissä yksiön tyyppivuokraksi on vakiintunut 20 euroa neliöltä, muualla maassa neliövuokrat ovat 15 euron tuntumassa, jopa alle. Vaikka kaikkia vertailun asuntoja markkinoidaan luonnehdinnalla hyvä, monella taloyhtiöillä on edessään asumista olennaisella tavalla haittaavat putkiremontit. TALO RAKENNETTU 1929. TURKU, KESKUSTA/LÄNSI, LÄNTINEN PITKÄKATU 1h, alkovi, k, kph, 40 m2, ei parveketta Velaton hinta, 95 000 Varainsiirtovero kuppasummasta 1,6 %, 1 520 Yhteensä, 96 520 Hoitovastike, /kk 136 560 Vuokra, /kk Vuokratuotto, /kk 424 Tuotot vuodessa, 5 088 Tuotto ennen veroja, % 5,4 Tampere Turku Helsinki Myös Oulussa 1950-luvun alussa valmistuneen keskustayksiön neliöhinta jää mukavasti alle kahden tonnin. Oulussa keskustayksiön neliövuokra liikkuu paikallisten välittäjäarvioiden mukaan 12 euron paikkeilla. TUOTTO 6,4 % "Hyvä sijoituskohde, aivan keskustan ituskohde, palveluiden välittömässä läheisyydessä n läheisyydessä, toinen kerros, vuokrattu, hyvässä kunnossa, uusittu keittiö, pesukone mahtuu wc:hen, käyttövesiputket ja viemärit uusittu 1998. Talo rakennettu 1963." TAMPERE, KESKUSTA, POSTIKATU 1h + alkovi, kk, 24 m2, ei parveketta. KERROS. HISSITALON 3
Talo rakennettu 1958." TUOTTO 8 ,1 % KUOPIO, KESKUSTA, MÄKIKATU 1h, kk, vaatehuone, 31,7 m2, ei parveketta Velaton hinta, 60 000 Varainsiirtovero kuppasummasta 1,6 %, 960 Yhteensä, 60 960 Hoitovastike, /kk 88,00 500,00 Vuokra, /kk Vuokratuotto, /kk 412,00 Tuotot vuodessa, 4 944 Tuotto ennen veroja, % 8,1 VANTAA, TIKKURILA, VEHKATIE 1h, k, kph 34 m2, ei parveketta Velaton hinta, 85 000 Varainsiirtovero kuppasummasta 1,6 %, 1 360 Yhteensä, 86 360 Hoitovastike, /kk 102,00 550,00 Vuokra, /kk Vuokratuotto, /kk 448,00 Tuotot vuodessa, 5 376 Tuotto ennen veroja, % 6,2 Kuopio Jyväskylä Vantaa eteinen alkovi öllekin irtoaisi vajaat kahdeksan prosenttia, joten laskelma on hyvin lähellä todellista. Isommista remonteista aiheutuvat menot näkyvät rahoitusvastikkeessa, jotka vertailussamme on viety asunnon velattomiin hintoihin. Sitä paitsi siinä vaiheessa, kun rakentaminen vilkastuu, myös putkiremonttien hinnat taatusti nousevat. Näissä tapauksissa hyvän tuoton juuret ovat poikkeuksetta edullisissa ostohinnoissa. Hyvä tuotto selittyy osittain kohtuullisilla hintapyynnöillä ja lähivuosina tulossa olevilla putkiremonteilla. Esimerkiksi Helsingin Kalliossa, Castreninkadulla sijaitsevan kalliihkon en- kph huone keittiö TUO TTO parveke 6 ,1 % HUHTIKUUN ENSIMMÄISELLÄ VIIKOLLA HELSINGISSÄ OLI MYYNNISSÄ YLI 2 700 KERROSTALOASUNTOA. 3/3 kerros, käyttövesiputkien saneeraus viiden vuoden kuluessa. VANTAA. Hoitovastike on käytännössä ihan hyvä mittari talon ylläpidon kustannuksista. Jos se huitelee lähempänä neljää euroa, tapaus kannattaa tutkia tarkasti. Vertailun yksiöiden hoitovastikkeet vaihtelevat vähän yli kahdesta eurosta yli 3,50:een. "Täysin remontoitu, pienkerr pienkerrostalon ylemmässä (2/2) k kerroksessa, kä l kävelymatkan päässä Tikkurilan k tk ää asemasta. Yhtiö hakee asemakaavamuutosta, jolla tontin rakennusoikeutta lisättäisiin. kerros, ssitalon kylpyhuone remontoitu, putkiremontin suunnittelu pyritään aloittamaan vuonna 2010. Talo rakennettu 1959." Oulu "Ydinkeskustan tilava citykoti, vain 300 metriä torille, hissitalon 3. NIISTÄ VAIN 88 OLI YKSIÖITÄ. meniä asuntoja vuokraavat sijoittajat haluavat ja väittävät myös saavansa asunnoilleen kymmenen prosentin tuottoa. kuukauden kämpät TUOTTO 5 ,7 % "Huippupaikalla keskustan ytimessä, ytim kolmannen kerroksen remontoitu iso yksiö. Yhtiössä tehty paljon remontteja: julkisivu, ikkunat, käyttövesi." JYVÄSKYLÄ, KESKUSTA, ILMARISENKATU 1h + alkovi, k, 38 m2, + parveke Velaton hinta, 90 000 Varainsiirtovero kuppasummasta 1,6 %, 1 440 Yhteensä, 91 440 Hoitovastike, /kk 90 Vuokra, /kk 550 Vuokratuotto, /kk 460 Tuotot vuodessa, 5 520 Tuotto ennen veroja, % 6,1 34 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Seuraavassa hintapyrähdyksessä perussaneerattujen talojen arvon luulisi kehittyvän simmäisessä kerroksessa sijaitsevan 25 neliön asunnon hoitovastike on vajaat 90 euroa. Talo rakennettu vuonna 1952." OULU, KESKUSTA, MÄKELININKATU, 1 h, k + alkovi, 40 m2 + parveke Velaton hinta, 77 500 Varainsiirtovero kuppasummasta 1,6 %, 1 240 Yhteensä, 78 740 Hoitovastike, /kk 104 Vuokra, /kk 480 Vuokratuotto, /kk 376 Tuotot vuodessa, 4 512 5,7 Tuotto ennen veroja, % ,2 % TUOTTO 6 VANTAA. "Hyvällä paikalla keskellä kylää hyväkuntoinen ja reilu yksiö hissitalon kolmannessa kerroksessa. Sitä taustaa vasten, että Kuopion keskustassa on kysyntään nähden aivan liian vähän tarjontaa, putkiremontin aiheuttamaa noin puolen vuoden mittaiseen tuottokatkoon voi suhtautua rauhallisin mielin. Vaikka kahdeksan prosenttia kuulostaa loistotuotolta, ammattimaiset useita kym- ympäristöä paremmin. Oletettavasti sijoittaja voi löytää Helsingistäkin yksiön, jonka hoitovastike asettuu lähemmäs kahta euroa neliöltä
Tosiasiassa myös tallettajien rahat olisivat menneet, mutta sitä pankkijärjestelmä ei voinut sallia. Ennen sotia Suomen markka oli kiinnitetty kultakantaan ja sen arvo oli vakaa. Elettiin suuren taloudellisen heräämisen aikaa, jolloin myös valvotun arvopaperikaupan järjestäminen nousi esiin. Yhdyspankki otti Helsingissä nykyisen Jugendsalin paikalla sijainneen kontflaatiosta ja heikkenevästä markasta. Alhaisimmillaan se oli vuonna 1919 tulevia vaikeuksia enteillen vähän yli 200 markkaa. Privatbankenin liiketoiminta suuntautui varsin nopeasti Helsingin ruotsinkieliseen ylempään keskiluokkaan ja liiketoiminta lähti hyvään kasvuun. Suomi oli vielä kohtalonyhteydessä Venäjään ja ruplan kurssin laskiessa maailmalla myös Suomen markka valui. Pankin puolustukseksi on sanottava, että ennen sotaa valuuttakurssit olivat kultakannan takia vakaita eikä inflaatiostakaan juuri ollut vaivaa. Privatbanken meni siis käytännössä konkurssiin. Vuonna 1916 osakkeen korkein noteeraus oli 571 markkaa. Pankin omat varat eivät enää riittäneet ja Suomen Pankin ja Yhdyspankin toimiessa kätilöinä tallettajien rahat siirrettiin YhdysVanhoja osakekirjoja käsittelevän sarjan edellinen osa kertoi Kansanpankin lyhyeksi jääneen tarinan. Vararikon takia Privatbankenin osakkeet tulivat arvottomiksi ja uudelleen (keräily)arvoonsa ne ovat tulleet vasta nyt harrastajien käsissä. Ainoaksi kauppakumppaniksi jäi Venäjä, jonka kanssa Suomen Pankilla oli sopimus kiinteästä vaihtokurssista. Toimintamallin lisäksi Wallenbergit lainasivat uuden Privatbanken i Helsingfors -pankin perustamiseen tarvittavat pääomat. Pankin kaikki tunnusluvut kohenivat, osakeanteja järjestettiin ja osinkoja maksettiin avokätisesti. Vasta luoton ottamisen jälkeen nousivat esiin huolet inpankkiin ja osakkeenomistajat menettivät koko sijoituksensa. Länsivaluuttaa ei ollut saatavilla perinteisellä tavalla kauppaa käymällä. Vuoden 1921 alussa Privatbankenin kruunuluotto oli kasvanut suhteessa pankin omiin pääomiin pelottavan suureksi. Artikkelin kirjoittaja on Osakekeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtaja (osakekerailijat.fi). VUODEN 1921 ALUSSA PRIVATBANKENIN KRUUNULUOTTO OLI KASVANUT SUHTEESSA PANKIN OMIIN PÄÄOMIIN PELOTTAVAN SUUREKSI. torin asiakkaineen haltuunsa. Osinkoja maksettiin vuosittain keskimäärin yli 11 prosenttia sadan markan nimellisarvolle. Osakkeenomistajille Musta Pekka Luottoa otettaessa sodan pituus ja vaikutukset eivät olleet vielä nähtävissä. Kansa keinotteli löysällä rahalla ja pörssi eli kuumeista kulta-aikaansa. Ennen 1920-luvun vaikeita aikoja Privatbankenin osakkeet olivat hyvä sijoituskohde. Privatbanken i Helsingfors puolestaan kompuroi taitamattomaan lainanottoon. PEKKA KANTANEN R lenbergien Stockholms Enskilda Bank oli 1890-luvulla menestyvä yhden konttorin liikepankki Tukholmassa. Privatbankenin ainoa konttori toimi Helsingin Pohjoisesplanadilla niin sanotun Uschakoffin talon Jugendsalissa. Siitä pankinjohta- on ja myös pörssikurssien kovan nousun. Privatbankenilla suhteita oli, ja sille tarjottiin Ruotsista sodan alettua kymmenen miljoonan kruunun luottoa. Vuonna 1912 perustettiin Helsinkiin Arvopaperipörssi ja Privatbanken oli siinä heti mukana sekä jäsenenä että listattuna kaupan kohteena. Sodan seurauksena ympärysvallat sulkivat Suomen yhteydet länteen. Privatbanken oli alusta asti aktiivinen toimija erilaisten arvopapereiden parissa ja perustipa se ensimmäisenä pankkina oman notariaattiosastokin vuonna 1901. Laina piti maksaa takaisin, kunhan sodat on sodittu ja rauha maassa. Rupla nakersi markkaa Osakekursseja ei pidä ihan suoraan verrata keskenään, koska Ensimmäinen maailman- A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 35 ANU A ARNIO uotsalaisen mahtisuvun Wal- sota aiheutti Suomessa lähes hyperinflaati-. Ainoa tapa saada länsivaluuttaa oli lainata, jos vaan oli suhteita. Ikävä kyllä, pankki nielaisi sekä madon ja koukun, ja se oli sitten menoa. TERVETULOA KAFFELLE. Tätä ennen Privatbankenin osakkeilla oli monien muiden osakkeiden tavoin käyty kauppaa eri välittäjien omilla listoilla. Tiloissa on juuri aloittanut toimintansa lounaskahvila Cafe Jugend. ja Emil Schybergson otti mallia järjestellessään uudelleen Kansanpankin Helsingfors Folkbankin liikettä. vanhat osakekir jat KRUUNULUOTTO KAATOI PRIVATBANKENIN Helsingin työväenyhdistyksen perustama Kansanpankki päätyi Privatbankenin syliin
Sen vuoksi pitää olla joko äärimmäinen hätä tai vedenpitävät suunnitelmat varojen käytöstä", Handelsbankenin analyytikko Matti Ahokas muistuttaa. Selvää kuitenkin on, että luottotappiot ja niiden myötä pääoman tarve kasvavat laskukauden painaessa päälle. Taantuma ei ole vielä toden teolla kouraissut Nordean ja Pohjolan perusbisneksiä. Rajusti päälle painava taantuma pistää molemmat koville. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ JA NORDEA G lobaalien pääomien maailmassa finanssikriisitkin paisuvat globaaleiksi. Bisnekset ulottuvat Skandinaviasta Baltiaan, Puolaan ja Venä- 36 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Skandinaavisista kilpailijoista Swedbank ja SEB ovat myös lähestyneet omistajiaan koura ojossa, mutta Danske Bank, DnB NOR ja Svenska Handelsbanken eivät ole toistaiseksi osakeanteja puuhanneet. Molemmat Iso on kaunista Nordean tärkein valtti on suuruus. Ei olisi ensimmäinen kerta, kun vahvat leventävät laskukaudella harteitaan heikkojen kustannuksella. Nordea keräsi osakeannissa 2,5 miljardia ja Pohjola 300 miljoonaa euroa. "Pitää kuitenkin muistaa, että taloustilanne heikkenee Suomessa äärimmäisen dramaattisesti. Luottoluokitustensa ja vakavaraisuutensa valossa Nordea ja Pohjola ovat pohjoismaisen pankkisektorin valioita. Toinen isku tuli, kun reaalitalous rysähti rajusti taantumaan viime syksynä Lehman Brothersin vararikon jälkimainingeissa. Loogista. Onko nyt oikea aika olla aggressiivinen?" Ahokas kysyy. nyt Eurooppaan ja Pohjoismaihin. "Osakepääoma on kalleinta hankkia. Herääkin kysymys, hätäilevätkö ne rahankeruussaan. Molemmat perustelevatkin osakeantejaan paitsi pääomapuskurien kasvattamisella, myös aikeillaan hyödyntää finanssikriisin avaamat liiketoimintamahdollisuudet. Ensimmäinen isku tuli pankkien välisten luottomarkkinoiden halvaantumisesta ja sijoitustuottojen tyrehtymisestä. Maailman mitassa se ei ole lähelläkään raskassarjalaisia, mutta Pohjoismaissa ja Itämeren alueella se on suurin. Äärimmäisessä hädässä Nordea ja Pohjola tuskin ovat. Ei siis ihme, että amerikkalaisilta asuntomarkkinoilta alkunsa saanut vellonta on levin- päättivät varautua huonoihin aikoihin käymällä omistajiensa kukkaroilla. Ei varsinkaan Pohjola, josta puolet on rahoituksellisesti vankkaa vahinkovakuutusbisnestä. k u u k a u d e n o s a k k e e t N O RD E A JA P O H J O L A KUUKAUDEN OSAKE MYRSKYN SILMÄÄN Finanssikriisi ajoi Nordean ja Pohjolan omistajiensa kukkaroille. Suomalaispankit eivät ole syyllistyneet holtittomaan riskinottoon, mutta finanssikriisi ei säästä niitäkään. Suurta hätää niillä ei vielä ole, sillä molemmat aikovat vahvistaa osakeantirahoilla bisneksiään pääomapuskurien kasvattamisen lisäksi
Keskuspankkitoiminta on kuitenkin sen verran ennustettavaa, ettei se ole aiheuttanut sijoittajille ylimääräisiä yllätyksiä. OKO pulitti vanhasta Pohjolasta 2,1 miljardia euroa. Konsernijohtaja Christian Clausen retosti viime vuoden tilinpäätöstä esitelleessään, että viimeisen vuosineljänneksen tulos ennen luottotappioita oli vaikeista olosuhteista huolimatta ennätyksellinen. Clausen on vakuuttanut, että linja säilyy myös laskukauden aikana, mutta vauhti hidastuu ja samalla kulujen, riskien ja pääoman hallinta korostuu. van yrityskaupan seurauksena. Pankkianalyytikot antavat kiitosta Nordean riskienhallinnalle, josta vastaa Suomen maajohtaja Carl-Johan Granvik. Kirjavuutta piisaa myös asiakaskunnassa. Pohjola on puhdas kotimainen yrityspankki. Eliminoinnit Konserni 211 46 360 -28 589 POHJOLA · Vahinkovakuutus tuo vakautta · Markkinaosuudet kasvussa · Vakavaraisuus hyvä · Suomi-riippuvuus · Luottotappiot kasvavat · Osakkeessa ei lamahinnoittelua * Shipping, Oil Services & International Private Banking ja konsernitoiminnot L ÄHDE: YHTIÖ L ÄHDE: YHTIÖ jälle eikä yksikään maa muodosta yli neljäsosaa tuotoista. Samaan hengenvetoon Clausen joutui myöntämään luottotappioiden kasvaneen reippaasti loppuvuonna. Tänä vuonna niitä ropisee yllin kyllin lisää. Nordean konsernijohtaja Christian Clausenin mukaan pääomien vahvistaminen antaa pelivaraa "korkealuokkaisten liiketoimintamahdollisuuksien valikoivaan hyödyntämiseen". Pörssiarvo Kokonaistuotto: 3v 5v NORDEA NORDEA 13 933.1 Meur -25.4% 40.5% POHJOLA POHJOLA 923.2 Meur -47,5% 16.0% Nordean liiketoiminta Korkokate, Meur Voitto ennen veroja, Meur Nettotulos, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Oman pääoman tuotto, % 2008 5 093 3 442 2 708 1,03 0,20 15,1 2009E 5 331 2 054 1 538 0,46 0,19 8,5 2010E 5 534 2 033 1 565 0,44 0,20 7,9 Pohjolan liiketoiminta Korkokate, Meur Voitto ennen veroja, Meur Nettotulos, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Oman pääoman tuotto, % 2008 174 119 89 0,36 0,19 5,4 2009E 160 230 162 0,58 0,25 9,1 2010E 173 222 164 0,69 0,25 10,3 arvostus vs. Viime vuonna se kasvatti markkinaosuuttaan yritysluotoista 1,7 prosenttiyksikköä 19 prosenttiin, mikä oli toimitusjohtaja Mikael Silvennoisen mukaan valtaisa hyppäys. Varainhoidossa Pohjo- Outo lintu Nykymuotoinen Pohjola syntyi vuonna 2005 Suomen taloushistorian suurimpiin kulu- A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 37. Perinteisesti yrityspankkitoiminta on pääomavaltaisuutensa vuoksi ollut huonommin kannattavaa kuin vähittäispankki. Vaikka Nordea pyrkii hilaamaan marginaalejaan ylös, se ei pysty pistämään luottotappioille kampoihin. NORDEA JA POHJOLA LUKUINA LAMAOPPORTUNISTI. euroa) Ruotsi Tanska Suomi Norja Kansainvälinen* Venäjä, Puola, Baltia 2,0 2,0 1,9 1,1 0,7 0,5 Pohjolan tuottojakauma 2008 (mrd. Kulusuhteeltaan se on kuitenkin kestänyt mainiosti vertailun. Valppaan riskienhallinnan ansiosta Nordea on onnistunut pitämään luottoluokituksensa kilpailijoihin verrattuna vahvana. verrokit P/E 2009E Nordea Pohjola Danske Bank SEB Svenska Handelsbanken Swedbank DnB Nor 10,4 8,2 13,4 15,8 12,4 10,2 8,1 P/B 2009E 0,9 0,7 0,4 0,7 1,2 0,3 0,5 Osinkotuotto 2009E, % 3,9 5,3 2,9 0,0 3,4 0,6 0,0 L ÄHDE: FACTSET NORDEA · Markkina-alueensa suurin · Hyvä riskienhallinta · Sampo määrätietoinen suuromistaja · Luottotappiot kasvavat · Taantuman syveneminen · Osakkeessa ei lamahinnoittelua Nordean tuottojakauma 2008 (mrd. Iskut tekevät kipeää, mutta eivät tyrmää. Viime vuoden liikevoitosta 42 prosenttia kertyi henkilöasiakkailta ja 48 prosenttia yritysasiakkailta. Strategiassaan Nordea tähdentää orgaanista kasvua. Tärkein tulosmoottori Nordealle on rahoituskatteen kehitys. euroa) Pankkitoiminta Varainhoito Vahinkovakuutustoiminta Konsernitoiminnot, sis. Vastoinkäymisiä Nordealle on luvassa etenkin Baltian talousmylläkästä, Tanskan asuntokuplasta ja Norjan shippingluotoista. Skandinaavisten pankkiosakkeiden joukossa Pohjola on outo lintu: puoliksi pankki, puoliksi vakuutusyhtiö. Eikä se ole pankkinakaan aivan tavanomainen tapaus, toimiihan Pohjola osuuspankkien keskuspankkina. Factsetin konsensusennuste povaa tälle vuodelle tuntuvaa tulosheikennystä
Nordea ja Pohjola ovat pohjoismaisen pankkisektorin parhaimmistoa, mutta nykyoloissa se KUUKAUDEN OSAKE Nordean suurimmat omistajat Sammosta uskottavuutta omistaja osakkeita omistusosuus milj. k u u k a u d e n o s a k k e e t N O RD E A JA P O H J O L A VAKUUTTAMINEN KANNATTAA. Jos Nordealla riskejä hajauttaa maantieteellinen kattavuus, niin Pohjolaa vakauttaa vahinkovakuutuksen tasainen tulovirta. Tälle vuodelle Factsetin konsensusennuste tarjoaa kohenevaa voittoa. Viime vuonna Pohjolan sijoitustuotot valahtivat seitsemän prosenttia miinukselle, minkä seurauksena konsernin voitto ennen veroja laski 119 miljoonaan euroon edellisvuoden 288 miljoonasta eurosta. Osakkeenomistajia tuskin lämmittää se, että moni pankkiosake maailmalla on saanut vielä rajummin siipeensä. Niillä varoilla se on ostellut Nordeaa ja omistaa pankista runsaat 15 prosenttia. Pohjolan toimitusjohtaja Mikael Silvennoinen ihasteli vuositulosta esitellessään vahinkovakuutuksen maksutuottojen kasvua ja Pohjolan aseman vahvistumista Suomen suurimpana vahinkovakuuttajana. la tavoittelee Suomen ykkösen asemaa, ja onkin jo selvästi suurin instituutiovarainhoitaja. Sampo keräsi miljardikaupalla sijoitettavaa myytyään Sampo Pankin tuhtiin hintaan Dans- Ruotsin valtio 515.6 Sampo 397.2 Nordea Denmark Fund 105.3 Swedbank Robur Funds 80.3 SEB Funds 39.7 SEB Funds 35.9 Ruotsin toinen kansallinen eläkerahasto 34.6 Ruotsin neljäs kansallinen eläkerahasto 31.0 Nordea Funds 30.5 Skandia Life Insurance 27.8 Tilanne 31.3. 2009. 38 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Vahinkovakuutustoiminnassa Pohjolan maksutulo on kasvanut markkinoita nopeammin ja yhtiö on kiilannut Ifin edelle kotimaan markkinajohtajaksi. "Nordea ei ole valtionyh- ke Bankille. Osakeannin yhteydessä Pohjola pisti taloudelliset tavoitteensa uusiksi. Suomesta, Pohjoismaista ja Itä-Euroopasta on odotettavissa roppakaupalla huonoja uutisia. Toki ne ovat tulleet alas pörssissä, mutta huonot ajat eivät vielä kunnolla näy niiden liiketoiminnassa. Se antaa takeita siitä, että pankkia johdetaan jämäkästi, tehokkaasti ja kasvuhakuisesti. "En vielä kiirehtisi ostamaan Nordeaa ja Pohjolaa. Tier I -vakavaraisuuden tavoitetaso (pankkivakavaraisuus ensisijaisilla omilla varoilla) nousi 8,5 prosentista vähintään 9,5 prosenttiin ja oman pääoman tuottotavoite laski 15 prosentista 13 prosenttiin. Samalla kuitenkin vakuutusbisneksen sijoitustuottojen heilahtelut lyövät leimansa konsernin tuloskehitykseen. Suuri ansio tästä lankeaa osuuspankkien kanssa harjoitettavalle tuotteiden ristiinmyynnille. Etevä sijoittaja ostaa silloin, kun osakkeet ovat alennusmyynnissä. Äänestyksessä Ruotsin valtio hävisi. Suuri sijoitusriippuvuus johtuu siitä, että vakuutusbisnes nojautuu pitkiin lakisääteisiin vakuutuksiin, jotka katetaan sijoituksilla. Sampo havittelee vähintään viidenneksen siivua, jolloin Nordeasta tulisi sen osakkuusyhtiö. Vakavaraisuustavoitteen nosto niukentaa pelivaraa osinkojen maksussa. Tarkkailuluokan priimuksia Nordea ja Pohjola ovat menettäneet vuodessa reilut 40 prosenttia pörssiarvostaan. Bruttokansantuotteet laskevat, työttömyys kasvaa ja konkurssien määrä lisääntyy. Pankkianalyytikot luonnehtivat Sammon omistusta Nordeassa positiiviseksi tekijäksi. Puheenvuoro oli suunnattu Nordean suurinta omistajaa Ruotsin valtiota vastaan, joka halusi torpata johdon kannustinjärjestelmät. kpl % 19.9 15.3 4.1 3.1 1.5 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 L ÄHDE: YHTIÖ S ammon konsernijohtaja Björn Wahlroos uhkui määrätietoisuutta Nordean yhtiökokouksessa. Ruotsin valtio myynee parinkymmenen prosentin osakepottinsa ennemmin tai myöhemmin. Paha kyllä, pelkkä kurssilaskun syvyys ei aina kerro siitä, onko osake halpa vai ei. tiö, vaan vahva ja hyvin hoidettu yksityinen liikeyritys", Wahlroos tähdensi
Mutta nyt Ålandsbankenilla itselläänkin on käyt"Tarkoituksena on, että jakamatta jätetyt voittovarat olisivat riittävät mahdollistamaan konsernin Suomen toiminnan kasvun jatkumisen sekä satsauksen Ruotsin markkinoille", yhtiö perusteli tilinpäätöstiedot- Vakaa mutta kallis Ålandsbanken on erittäin vakavarainen ja kannattavuus on hyvällä tasolla. Tänä keväänä pankki puolitti osingon, joten hyvä putki katkesi. Analyytikkoarvioita ja ennusteita Ålandsbankenista ei ole nekin kaksi tahoa, jotka vielä muutama vuosi sitten seurasivat tätä lilliputtipankkia, ovat sen lopettaneet. M töä rahoille. Aiemmin yhden euron osinko tosin napsahti pienemmilläkin epseillä. Mahdollisen yrityskaupan preemio on jo leivottu osakkeen hintaan. MARIA KORTEILA / KUVA LEHTIKUVA · Vakavarainen · Kasvumahdollisuudet Ruotsissa · Fuusiopotentiaali Ruotsiin Ålandsbanken on tähyillyt jo pitkään, ja finanssikriisi toi ratkaisun tarjottimella: Ålandsbanken päätti ostaa kaatuneen islantilaispankin Ruotsin-osat, Kaupthing Bank Sverigen. Tulosparannusta ei ole luvassa. Liepeillä muhii edelleen myös kutkuttava, mutta riitoja tuottanut spekulaatio fuusiosta Aktian kanssa. Yrityskaupan lasketaan vaikuttavan positiivisesti Ålandsbankenin koko vuoden tulokseen myös rakennejärjestelykustannusten jälkeen. Ålandsbanken ostaa pääasiassa yksityispankki-, varainhoitoja instituutiosijoittajatoiminnot Kaupan myötä Ålandsbanken laskee saavansa 20 000 ruotsalaista asiakasta ja kasvattavansa liiketoimintaansa viidenneksellä. Vuoden 2008 finanssimyllerrys söi pan- kin liikevoittoa lähes kolmanneksen ja osakekohtainen tulos putosi 1,75 eurosta 1,22 euroon. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t ÅL AND SBANK EN VARAKKUUTTA, KIITOS. Samalla Ålandsbankenin henkilöstön määrä nousee 500:sta noin 750 henkilöön. teessaan. aanviljelijöiden ja merikapteenien vuonna 1819 perustama Ålandsbanken tunnetaan sijoittajien keskuudessa ehkä eniten siitä, että se on hellinyt osak- · Lilliputti, osakkeen vaihto vähäistä · Kallis · Ankkalammikossa riidellään keenomistajiaan vuodesta toiseen yhden euron osingolla. Positiivinen kertaerä osuu ykköskvartaalin tulokseen, jonka toukokuisen julkistamisen yhteydessä pankki on luvannut kertoa yksityiskohtaisempaa tietoa Kaupthingin ostosta. Ålandsbanken odottaa operatiivisen tuloksensa laskevan tänä vuonna poikkeuksellisen alhaisen korkotason ja pääomamarkkinoilla jatkuvan heikon aktiviteetin seurauksena. Ålandsbankenilla on Ahvenanmaalla 19 konttoria, MannerSuomessa kahdeksan - niistä yksi Helsingin Bulevardilla. Aika monessa käänteessä ålandsbankenlaiset tykkäävät muistuttaa siitäkin, että 1990-luvun 40 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Mantereella saaristolaispankki haluaa keskittyä asiakkaisiin, joilla "on taloudellista liikkumavaraa". VARAKAS YSIKYMPPINEN, VIELÄ VAPAA Ålandsbanken ruuvasi osinkohanansa tiukemmalle laajentuakseen Ruotsiin
Niin on nytkin. Se tietää hienoista kannattavuuden heikkenemistä viime vuodesta. Viime vuosi söi kuitenkin tätäkin haaraa, sillä toinen konsernin helmikuisen, viime vuotta koskevan, tulosvaroituksen perustelu oli Crosskey Banking Solutionsin tuottojen lasku. Taseperusteisilla kertoimilla moni suomalainen laatufirma on halpa, mutta Helsingin pörssin keskimääräinen 1,4 P/B-luku ei kieli lamahinnoittelusta. Yhdessä asiassa suomalaiset loistavat: Helsingin pörssin ennustettu osinkotuotto on oheisen taulukon maista paras. TOMMI MELENDER liiketoiminta (Meur) 2008 2007 2006 Tase 2 770 2 592 2 189 Korkokate 42,1 39,3 32,7 Liikevoitto 20,0 28,6 21,1 Eps (eur) 1,22 1,75 1,29 Oman pääoman tuotto (%) 10,7 16,4 13,3 Ålandsbankenin suurimmat omistajat % osakkeista % äänistä 1.Aktia 9,6 3,0 2.Alandia-vakuutuskonserni 9,2 13,6 3.Ålands Ömsesidiga Försäkringsbolag 6,3 11,2 4.Anders Wiklöf 5,8 10,7 5.Rafael Mattson 2,5 5,0 LÄHDE: FACTSET muuan erikoisuus: pankkijärjestelmiä toimittava Crosskey Banking Solutions Ab. Crosskeyn asiakkaita Suomessa ovat tällä hetkellä muun muassa eQ, Tapiola ja S-Pankki, Ruotsiin yhtiö rantautui viime vuonna. Lisäksi tytäryhtiökatrasta rikastuttaa 41. Äänileikkureiden poistamisestakin on riidelty ja äänestetty, tuloksetta. Suomalaisten pörssiyhtiöiden nettotulosmarginaalin analyytikot odottavat asettuvan 4,2 prosenttiin. Asioita hankaloittaa äänivaltaleikkuri, joka rajoittaa osakkeenomistajan äänivallan yhtiökokouksessa yhteen neljäskymmenesosaan paikalla olevista äänistä. Crosskeyssä on noin 130 työntekijää, yli neljäsosa konsernin henkilöstöstä. Crosskeyn tähtäimessä ovat pienet ja keskisuuret pankit Euroopassa. Aktia on myös yksi Ålandsbankenin suurimmista omistajista, ja fuusiolle myötämielisiä ovat myös muutamat muut suuromistajat, mukaan lukien Ahvenanmaan rikkain mies Anders Wiklöf, joka istuu kummankin pankin hallituksessa. Iso ja äänekäs on myös se joukko, joka ei fuusiota halua, eli ahvenanmaalaiset perinteikkäät vakuutusyhtiöt. Vuosituhannen vaihteessa siitä oli kiinnostunut Handelsbanken, mutta pisimpään on vellonut spekulaatio fuusiosta kotimaisen Aktian kanssa, joka viime syksynä osti puolestaan Kaupthingin Suomenvarainhoidon. pankkikriisistä he selvisivät kuivin jaloin ilman tukia. -22 28 -8 -24 2 -21 -5 150 -16 -36 30 -13 -21 -2 -23 -8 117 -29 4,2 5,6 6,2 4,8 3,3 6,0 4,9 9,0 5,1 Häivähdys it-taloa Ålandsbanken on monessa mielessä tavanomainen pankkitalo, jonka yhteydessä toimivat rahasto- ja varainhoitoyhtiöt. Ålandsbanken on potentiaalinen ostokohde, mikä osaltaan voi selittää osakkeen kovaa hintaa. Ammatti- ja työnantajaliittojen vaihdosta syntyneet riidat konserninjohdon ja henkilöstön kanssa johtivat muun muassa ulosmarsseihin. Hinta suhteessa tasearvoon eli P/B-luku nousee 1,6:een, joka on moneen muuhun pohjoismaiseen pankkiin verrattuna kaksin-, jopa nelinkertainen. Yritystarinassaan Ålandsbanken kehaisee kääntäneensä pankkijärjestelmänsä ja ittoimintonsa kuluista tuotoiksi ja liiketoimintamahdollisuuksiksi, kun pankkijärjestelmien myynti ja kehitystoiminnot yhtiöityivät syksyllä 2004. TULOSNÄKYMÄT SUOMESSA JA EUROOPASSA (Luvut vuoden 2009 konsensusennusteista) TULOKSET Voitot ennen Tulos/ Nettotulosveroja, osake, marginaali, kasvu% kasvu % % Suomi Ruotsi Norja Tanska Saksa Britannia Ranska Sveitsi Italia ARVOSTUKSET P/E Suomi Ruotsi Norja Tanska Saksa Britannia Ranska Sveitsi Italia 13,6 15,4 9,3 16,5 13,9 11,6 11,3 12,0 11,5 P/B 1,4 1,3 1,0 1,1 1,2 1,3 1,1 1,6 0,9 Osinkotuotto, % 5,0 3,7 3,4 1,8 3,6 4,8 4,6 3,4 4,7 LÄHDE: FACTSET A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 YHTIÖKOKOUKSET OVAT OLLEET MYRSKYISIÄ JA RIIDAT OVAT JOHTANEET JOPA SISÄPIIRISYYTÖKSIIN TUOMIOITA EI OLE JAETTU. myös rikosepäilyyn, kun äänivaltaa hamuavat omistajat pilkkoivat omistuksiaan useisiin pöytälaatikkoyhtiöihin vuonna 2007. Yhtiökokoukset ovat olleet myrskyisiä ja riidat ovat johtaneet jopa sisäpiirisyytöksiin tuomioita ei ole jaettu. Wiklöfin veljenpoika, Peter Wiklöf aloitti Ålandsbankenin toimitusjohtajana vuosi sitten. Osake on kuitenkin perinteisesti ollut hintava. Alkuvuoden aikana analyytikot ovat laskeneet estimaattejaan urakalla, etenkin jouluneljänneksen synkkien tuloslukujen jälkeen. Viime kuussa tuli päätös: syyttäjän mukaan näyttöä osakeyhtiölain rikkomisesta ei ole. Oheisen taulukon maista vain Saksassa nettotulosmarginaalit ovat jäämässä heikommiksi. Ålandsbankenissa hän istuu puheenjohtajan paikalla. Pohjoismaista vain Tanskassa ja suurista läntisen Euroopan maista vain pankkikriisin ryvettämässä Britanniassa on odotettavissa vastaavanlainen rysähdys. Mikäli Aktia ja Ålandsbanken vielä päätyvät liittoon, Aktian listautuminen pörssiin ensi syksynä ei ainakaan vaikeuta hanketta. Huhtikuun puolivälissä, uuden tuloskauden kynnyksellä Factsetin konsensusennusteet odottivat suomalaisten pörssiyhtiöiden voittojen ennen veroja supistuvan tänä vuonna 22 prosenttia. Viime vuoden luvuilla ja huhtikuun puolivälin kurssitasolla P/E-luku nousee yli kuudentoista. Ei itsessään eikä vertailtaessa sitä muihin Pohjoismaihin ja suuriin läntisen Euroopan maiVielä vuodenvaihteessa konsensusennusteet lupasivat hienoista tulosparannusta. Äänileikkurit johtivat ÅLANDSBANKEN LUKUINA kurssikehitys 40 35 30 25 20 15 10 Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2006 2007 2007 2008 Ålandsbanken Helsingin pörssi rapakunnossa S hin. uomalaisten pörssiyhtiöiden tämän vuoden tuloskehitys ei näytä valoisalta
Kurssiralli oli vastaliikettä helmikuiselle pessimismille, joka painoi maailman osakkeet lo- USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 11,2 35,0 14,4 3,45 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 12,6 36,1 14,4 2,66 Meksiko 1 KK % 1V% P/E 09E OS. m a a i l m a n p ör s s i t Historiallisen loistokas pörssikuukausi T .S. Eliotin Autio maa alkaa puhki siteera- kamarraskuun pohjien alapuolelle. MSCI World -indeksin yhtiöiden tulokset ovat laskeneet vuoden 2007 huipuistaan tähän mennessä 29 prosenttia, mutta pohjat ovat käsillä vasta sitten kun alaspäin on menty 50 prosenttia. 09E % 13,6 28,8 20,5 1,10 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Maailman pörssit näyttävät siirtyneen hämärän rajalle (twilight zone) eli vaiheeseen, jossa tulokset edelleen heikkenevät mutta pörssikurssit stabiloituvat. "Uskomme kuitenkin, että osakkeiden globaalit arvostustasot ovat riittävän edullisia kestämään huonojen uutisten vyöryn. Kehittyvillä markkinoilla nähtiin jopa yli 20 prosentin kuukausinousuja, kärjessä Intia (+30,3%) ja Kiina (24,9%). 09E % 22,4 46,6 11,1 NA SIJOITTAJIEN LUOTTAMUSINDIKAATTORIT ANTOIVAT MAALISKUUN ALUSSA SYNKEITÄ LUKEMIA, MIKÄ ON PERINTEISESTI LUVANNUT OSAKKEILLE VAHVAA NOUSUA. Luvut on laskettu 15.4.2009 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 42 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Citigroup arvioi neljännesvuosittaisessa osakemarkkinakatsauksessaan tunnelmien maailman pörsseissä olevan lähikuukausina vaisut. 09E % 12,0 29,9 11,0 3,70 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Nykyiset konsensusennusteet ovat sen mielestä liian optimistisia. Myös monilla läntisillä osakemarkkinoilla, Helsingin pörssi mukaan lukien, koettiin kaksinumeroiset nousupyrähdykset. Se hetki koittanee ensi vuoden alkupuoliskolla. TOMMI MELENDER tulla säkeellä: "Huhtikuu on kuukausista julmin." Valtaosa sijoittajista toivoo, ettei säkeessä ole profetiaalista ulottuvuutta. Kansainväliset osakemarkkinat pitivät historiallisen hurjaa rallia maaliskuun puolivälistä huhtikuun puoliväliin. 09E % 10,9 29,7 13,7 2,49 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Pelissä on maaliskuussa alkaneen nousumarkkinan kestävyys. Uutisvirta taloudesta ja yrityksistä on edelleenkin voittopuolisen synkkää, mutta suurten pankkien viestit näkymien kohenemisesta valoivat sijoittajiin uskoa. Citigroup ennustaa tulostaantuman väistyvän vasta ensi vuoden alussa. Citigroup neuvoo ostamaan täydellä voimalla syklisiä ja myymään defensiivisiä osakkeita vasta sitten, kun tulostaantuma alkaa väistyä. Huhtikuun tuloskausi nimittäin määrittää sen, mihin suuntaan maailman pörssit menevät tulevina kuukausina. Sijoittajien ei pidä säikähtää liikaa, kun kurssit putoavat voimakkaasti tai innostua liikaa, kun ne nousevat voimakkaasti", Citigroupin strategit kirjoittavat. Kun huonot uutiset ovat enimmältään osakkeiden hinnoissa, yksittäiset toivonkipinät voivat piristää pörssejä tuntuvastikin. Osakepainon nostamisessa ei kannata kiirehtiä, vaan ostot on hyvä tehdä vähitellen. Sijoittajien luottamusindikaattorit antoivat maaliskuun alussa synkeitä lukemia, mikä on perinteisesti luvannut osakkeille vahvaa nousua
09E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Norja 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 30,3 34,4 11,3 1,80 24,9 26,2 14,6 2,69 23,2 38,4 14,7 3,38 19,4 36,0 28,2 3,52 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2009E osinkotuotto % 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 43. 09E % 17,8 29,3 7,5 4,19 Ranska 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 19,1 24,0 15,0 1,67 Intia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,5 37,0 11,3 4,63 7,2 28,8 11,9 3,44 23,6 43,2 11,4 4,73 Japani 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 13,3 35,1 13,7 3,55 Turkki 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 11,2 48,4 13,5 4,99 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 18,2 40,9 10,5 3,41 Saksa 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 8,4 37,2 11,6 4,78 7,8 48,7 9,3 3,38 11,7 28,7 15,1 3,75 Suomi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 13,4 50,1 6,1 2,59 Puola 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 14,0 32,5 32,8 2,17 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Italia 1 KK % 1V% P/E 09E OS
Esimerkiksi vehnästä saatiin erittäin runsas sato, mikä pitänee sen hinnan pohjamudissa tänäkin vuonna. Vaikka taloustilanne on hyytynyt, viljojen kysyntä on ollut odotettua voimakkaampaa. Sää on keskeinen hinta-ajuri. Hynää hyödykkeillä MARIA KORTEILA Maajussista sulhanen H lyttyyn. yödykesijoittaminen on muutakin kuin öljyä, kultaa ja muita metalleja se on myös vehnää, kahvia, soijaa ja sokeria. Käsinkosketeltavaa sijoittamista voi suositella enintään kullan kohdalla. Vehnän hinnan odotetaan pysyvän matalana vielä jonkin aikaa, mutta pidemmällä aikavälillä sitäkin pidetään tuottoisana kohteena. Yksi syy tähän on sää, joka voi nopeastikin muuttaa hintatasoja. Kotimaisia hyödykerahastoja ovat muun muassa Contango Hyödyke, Icecapital Commodity, OP-Raaka-aine ja Danske Invest Raaka-aine. Tutkimusten mukaan osakesalkussa tulisi olla noin kymmenen prosentin siivu kultaa, tuotto paranisi ja samalla kun salkun riski pienenisi", kertoo Sofia Pankin strategi ja hyödykeasiantuntija Jari Käppi. "Tulevaisuudessa maanviljelijät ovat niitä, jotka ajavat Lamborghineilla, ja meklarit opettelevat ajamaan traktoreilla." Siinäpä sijoitusvinkki. Maataloushyödykkeet olivat heikoimpien joukossa. Hyödykkeet ovat kuitenkin osakkeitakin volatiilimpia. Vaikka tänä vuonna hinnat todennäköisesti vielä laskevat, Rogers uskoo ruuan hinnan nousevan voimakkaasti lähitulevaisuudessa. Vuosina 20022008 monet hyödykkeet tuottivat 510 prosenttia vuodessa. Käpin mukaan esimerkiksi maataloushyödykkeisiin odotetaan hintarallia. Käppi on seurannut hyödykemarkkinoita tiiviisti 1990-luvulta lähtien ja tekee nykyään muun muassa hyödykemarkkina-analyysejä Sofian asiakkaille. Mutta on niitä muitakin keinoja hyötyä hyödykkeiden povatusta hinnannoususta. Ja jos on talouden ennustaminen vaikeaa, niin on säänkin erityisesti pidemmällä aikavälillä. Tälle vuodelle voimakkainta nousupotentiaalia moni hyödykeanalyytikko näkee soijassa. Esimerkiksi brittiläisen indeksiosuusrahastoyhtiö ETF Securities kertoo, että sen hyödyke-etf:ien hallinnoimat pääomat kasvoivat 3,2 miljardista dollarista 8,7 miljardiin marrastammikuun aikana. Hyödykkeiden hinnat määräytyvät pitkälti kysynnän ja tarjonnan perusteella, ja tarjonta on supistunut alhaisen hintatason takia. Ensinnäkin hyödykkeisiin voi sijoittaa epäsuorasti ostamalla hyödykeyritysten osakkeita, esimerkiksi öljy- tai kaivosyhtiöitä. Etf:t seuraavat jotakin hyödykeindeksiä, joten se sisältää myös hajautushyötyä. Alhaiset hinnat tekevät sektorin mielenkiintoiseksi, ja viljelyalaennusteiden perusteella nousua voi odottaa. Yhä suositumpia ja edullisimpia ovat hyödyke-etf:t ja etc:t. Etc eli exchange traded commodity seuraa vain yhtä hyödykettä. Viime vuosina markkinoille on lanseerattu myös hyödykerahastoja, jotka useimmiten sijoittajat hyödykejohdannaisten avulla ja ovat hedgerahastoja. Viime vuonna hyödykemarkkinoilla nähtiin historiallisesti kovimpia tuottoja sekä myös matalimpia hintatasoja vuosikymmeniin. Yksityissijoittajalle vaikeampi rasti ovat suorat sijoitukset hyödykefutuurien ja muiden perusjohdannaisten kautta ne vaativat asiantuntemusta, aikaa ja jatkuvaa seuraamista. "Lisätuottoa syntyy, koska hyödykkeillä on alhainen korrelaatio osake- ja korkomarkkinoiden kanssa. Ihmis- ja eläinkunnan ravinnon lisäksi soijaa käytetään biopolttoaineena. PELLOLLINEN potentiaalia. Hyödykkeisiin sijoittavan suomalaisen hedgerahaston Contangon mukaan parhaiten tuottivat raakaöljyn lisäksi kaakao, lämmitysöljy ja hopea. Hyödykkeistä saatavaa hajautushyötyä tehostaa sekin, etteivät hyödykkeiden tuo- A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 45. Ja paljon muuta. tot ole voimakkaasti korreloituneita edes keskenään. "N yt kannattaa muuttaa takaisin Indianaan ja mennä maanviljelijän kanssa Tarvitaan aina Kuparin hinta on jo noussut reippaasti, ja samaa ilmiötä odotellaan moneen muuhunkin hyödykkeeseen. Viime vuonna meni heikommin, ja erityisesti maataloushyödykkeiden hinnat lyötiin Finanssikriisin ja talouden taantuman vuoksi kulta on ollut kovassa huudossa, mutta sijoittajat ovat muutenkin palaamassa hyödykemarkkinoille. naimisiin", sanoo hyödykesijoittamisen guru, George Sorosin entisenä aisaparinakin tunnettu Jim Rogers Newsweekin huhtikuisessa haastattelussa. Luvassa on myös lisätuottoja, ainakin pitkällä aikavälillä. Hyödykesijoittamista suositellaan erityisesti osakesalkun hajauttamiseen
Sitä vastoin työstä, haasteista ja kipeistä päätöksistä ei ollut puutetta. Saamapuolelle jäivät oikeastaan vain mahdollinen urakehitys, itsenäinen tehtävänkuvaus ja tunne oikean asian edistämisestä. Ehdokas puolestaan oli valmis tinkimään aiemmista eduistaan, suuremman organisaation mukanaan tuomasta tuesta ja asemasta sekä työkalujen määrästä ja laadusta. Saati maksaa siitä moninkertaista palkkaa verrattuna 1015 vuotta nuorempiin. IRTISANOTTUJEN VIISIKYMPPISTEN JOHTAJIEN ABSOLUUTTINEN MÄÄRÄ EI OLE OTSIKKOTASOA, MUTTA SUHTEELLISESTI HEITÄ LIENEE NYT ENEMMÄN KUIN SUORITTAVAA TYÖTÄ TEKEVIÄ. pinsa saanut, kielitaitoinen, vahva johtaja, jolla on oikea asenne. Työnantajalla ei ollut tarjota palkanmaksukykyä, ei kannustimia, ei oikein työkalujakaan ja työilmapiirikin oli alkuun eripurainen. Näillä vähimmäisvaatimuksilla on työnantajan varsin vaikea arvostaa kokemusta. Niitä ovat arvojen monipuolistuminen, jatkuva kehittyminen ja vahvempi läsnäolo organisaatiossa. HANKKEEN "OMISTAJAT" näkivät ehdokkaassa paljon potentiaalia, riittävän energiatason sekä kokemuksen ja hyvän teoreettisen koulutuksen yhdistelmän, jolla pystyisi vastaamaan yllättäviinkin haasteisiin. Monet muistelevat, että aiemmassa työsuhteessa oli alan käytännön mukaan pekkaspäivät myös johtajilla. Asiasta on jonkun verran puhuttu, mutta se on selvästi jäänyt työntekijäirtisanomisten jalkoihin. Omistajan tukikin oli vähän hataralla pohjalla. Tuon ajan head hunterit löysivät 50-vuotiaan työttömäksi jääneen tsaarin armeijan kenraalin, joka viime töinään oli hoitanut syrjäistä Romanian "markkinaa". OLENNAINEN KYSYMYS on, miten tilannetta voi muuttaa. Myös uudelleensijoittuminen on hidasta, jopa epätodennäköistä, koska viisikymppiset jumittavat menneisyytensä vankeina. Oli syntynyt työsuhde, jonka tuloksena saavutettiin kaikki asetetut tavoitteet, jopa ylitettiin ne! Historian opetus on, että työttömällä 50-vuotiaalla saattaa olla käyttöä työelämässä jopa vaativimmissa projekteissa. Tosin tällaisten työsuhteiden syntyminen edellyttää, että ehdokkaat itse ymmärtävät unohtaa kaikki ehdot ja etuisuudet, mitkä heillä joskus ennen on ollut. ONKO TÄLLAINEN muutos sitten käytännössä mahdollinen. Kuten niin monesti nykyäänkin ehdokkaaksi piti löytää kansainvälistä kokemusta omaava, suuressa organisaatiossa op- SYYNÄ ILMIÖÖN ei ole ikärasismi, vaan pääosin huono hinnan ja laadun suhde. Ajatukset lähtevät liikkeelle siitä, kuinka paljon ennen sain palkkaa. Irtisanottujen viisikymppisten johtajien absoluuttinen määrä ei ole otsikkotasoa, mutta suhteellisesti heitä lie- vahva käsitys siitä, mikä pääomaköyhälle start-up yritykselle nimeltään Suomi oli oikea tavoite. On. Perustelen näkemystäni historialla. Kalle Soikkanen SATU VUORI Kirjoittaja on 20 vuotta pörssiyhtiöissä työskennellyt periaatteellinen piensijoittaja ja nykyisin suorahakuyritys Stanton Chasen osakas. Ei sittenkään ongelmajätettä nee nyt enemmän kuin suorittavaa työtä tekeviä. Tärkeätä on auttaa viisikymppisiä näkemään asiat avarammin ja saada nopea nöyrtymiskehitys liikkeelle. Luodaanpa siis katsaus Suomen suorahakuhistorian kuuluisimpaan ja ehkä menestyksellisimpään toimeksiantoon, case Mannerheimiin! VUONNA 1917 muutamilla suojeluskuntien johtohenkilöillä oli 46 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Hän jopa sitoutui tekemään tulosta heikosti koulutetulla ja osin uppiniskaisella työvoimalla. Muutoinhan sukupolvenvaihdos ei ole hallinnassa. Sieltä on totuus löytynyt moneen kysymykseen ennenkin. Pitkä nousukausi on nostanut palkat epärealistisiksi. Historia toistaa itseään, sanotaan. Samoin oma huone merelle, eikä tietotekniikkaan tarvinnut itse perehtyä. Näkemykseltä puuttui kuitenkin niin strategia, toteuttaja kuin johtajakin. Yhteiskunnallisesti asia on merkittävä, koska suurten ikäluokkien jälkeen elinkeinoelämän vetovastuun piti jäädä näille 19551960 syntyneille johtajille. J uuri nyt viisikymppisiä johtajia irtisanotaan enemmän kuin koskaan. Viisikymppisten on nähtävä pienempien organisaatioiden, pienempien puitteiden, alhaisempien palkkojen ja toisaalta suurempien haasteiden ja epävarmuustekijöiden yhdistelmän positiiviset puolet
Myös ennuste nousi. 49 OSINGOT JA TUOTOT POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET Skandinaavisella autoteollisuudella synkkää: Volvolle ja Autoliville tappioita luvassa. 51 53 EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET Öljyfirmat osinkokoneina: BP 8,7%, Royal Dutch Shell 7,7%. 54 55 56 56 57 58 YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT RAHASTOVERTAILU Nordea Korkosalkku -rahastosta lunastettiin maaliskuussa hulppeat 214 miljoonaa euroa. Cramon ulkomaalaisomistus laski Hartwallien tankatessa osaketta. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 47. Osakekohtainen tulos jäi kolmeen senttiin, kun konsensusennuste odotti kuutta senttiä. s. 4760 luvut ja numerot 4/ 09 Tuloskausi Helsingin pörssissä pyörähti käyntiin Nokian raportoitua rajusti heikentyneet luvut. Sijoittajat ilahdutti kännykkäbisneksen odotuksia parempi iskukyky. TULOSENNUSTEET Yllätys, yllätys: Huhtamäki antoi positiivisen tulosvaroituksen. Osavuosiraportti kuitenkin siivitti Nokian yli yhdeksän prosentin kurssinousuun
8,8 8,8 15,7 9,6 11,8 30,8 15,0 13,2 10,8 17,2 5,6 19,7 9,0 21,4 4,1 9,6 9,5 10,5 12,1 12,8 10,7 17,9 12,3 11,2 9,5 NEG. NEG. 12,0 11,8 7,3 11,4 10,3 7,4 8,1 10,1 12,9 7,7 9,1 9,1 18,0 0,7 0,5 1,0 4,3 0,7 1,9 NA 0,5 1,4 0,8 0,6 0,6 1,0 1,2 0,5 0,4 1,2 0,4 0,5 1,7 1,9 1,9 4,8 0,7 0,5 1,6 1,4 0,7 0,5 0,6 0,9 4,4 0,3 0,7 0,6 2,5 0,8 3,3 1,8 0,6 1,6 1,7 0,9 0,1 2,1 0,8 1,0 2,3 1,4 NA 0,6 1,3 1,7 1,1 3,4 0,6 2,5 3,6 5,7 4,1 8,5 6,9 7,4 NA 5,3 4,4 NA 6,2 15,0 5,3 3,4 4,6 3,6 3,8 2,3 0,7 4,9 8,4 4,9 6,3 5,5 9,1 7,3 8,3 8,0 5,0 4,6 5,4 13,7 NA 0,8 5,8 NA 5,8 7,2 5,7 6,6 5,3 5,4 5,0 8,6 6,8 6,5 5,5 5,4 5,6 NA 2,3 4,8 6,2 5,5 5,9 6,0 6,3 49 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo DIGIA Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec 5,8 42,5 29,0 60,6 43,5 186,8 114,5 46,0 110,2 12,0 20,3 26,8 0,6 15,0 9,1 33,3 8,1 33,9 1,0 82,4 23,0 6,3 262,0 5,6 34,0 34,0 4,4 84,7 4,3 0,2 84,0 0,4 NA NA 5,3 NA 19,5 NA NA 33,6 5,8 NA NA NA NA 3,6 728,4 37,9 77,6 9,5 14,0 239,8 177,9 3,5 5,1 31,6 4,4 83,8 0,3 25,1 1,4 77,9 7,2 0,4 1,4 60,7 16,4 161,8 3,3 1,6 26,6 4,4 82,8 4,9 17,3 3,0 49,8 6,0 0,4 0,5 9,1 16,4 96,6 5,0 24,7 253,5 206,1 3,8 68,7 1,4 118,5 35,9 22,4 80,0 14,1 1 974,0 12,7 9,7 44,0 0,8 109,8 7,9 3,4 133,5 17,2 292,0 NA 62,9 NA 14,4 3,5 45,1 52,4 4,9 16,5 1,74 1 742,01 441,4 2 142,5 1 520,2 1 182,2 31,3 178,9 8,4 53,9 3,4 69,4 83,2 3 273,1 16,4 22,3 217,5 44,0 593,0 6,1 1,4 92,0 168,2 38,6 8,0 57,0 40,7 24,8 55,0 50,1 NA 7,7 26,7 340,4 57,6 500,0 237,8 184,0 31,7 8,9 40,3 4,2 67,3 20,7 0,0 39,5 221,3 146,3 11,2 NA 1,2 11,2 NA 1,3 225,0 Keskisuomalainen 12,50 188,4 137,7 480,9 414,0 109,5 5,7 6,0 47,0 49,9 8,2 126,8 77,0 5,0 4,0 32,7 22,9 8,0 55,5 556,0 476,0 145,1 109,8 4,8 6,0 38,1 45,4 7,3 232,4 4,0 3,9 30,1 29,7 6,0 1,5 614,0 13,5 171,0 24,5 7,1 8,6 52,1 53,4 33,0 8,7 589,0 7 042,8 227,0 9,7 21,0 50,0 254,2 415,0 18,8 0,0 23,4 9,8 NA 12,0 2,4 26,3 31,1 9,0 14,2 19,1 11,6 NA Lassila & Tikanoja 10,00 1,58 201,8 372,7 145,8 129,5 465,3 Marimekko Corporation 9,03 268,9 45,4 435,7 287,0 118,7 8,9 1,8 15,9 0,0 35,0 92,3 8,9 0,9 14,0 0,0 29,5 446,0 304,4 4 261,3 1 976,2 155,6 9,7 4,4 18,2 1,1 41,7 250,7 50,6 65,2 9,7 3,6 15,3 1,1 34,0 74,1 19,6 1,05 3 374,8 218,0 8 261,7 32,1 Nordic Aluminium 10,90 5,3 139,1 1,1 4 134,5 Oral Hammaslääkärit 2,40 204,9 193,0 83,2 60,5 228,7 193,1 0,61 142,5 313,0 94,0 38,9 85,0 39,2 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. 13,9 6,9 7,8 14,5 13,1 8,1 19,3 10,8 HIGH 9,0 9,7 NEG. 11,2 9,4 NEG. 12,9 NEG. 9,7 22,3 11,3 11,2 14,5 11,1 15,6 11,1 8,0 22,3 12,3 13,9 10,5 NEG. 10,7 0,8 0,5 1,1 4,6 0,8 2,0 1,1 0,5 1,5 0,9 0,6 0,6 1,0 1,3 0,5 0,4 1,2 0,3 0,5 1,8 2,0 2,2 5,9 0,7 0,5 1,7 1,5 0,7 0,5 0,6 0,9 5,1 0,3 0,7 0,6 2,8 0,8 3,6 1,9 0,6 1,5 1,8 0,9 0,1 2,2 0,8 1,1 2,5 1,5 NA 0,7 1,4 1,9 1,2 3,6 0,7 2,6 5,8 6,4 5,5 9,3 8,2 8,2 NA 6,7 5,7 NA 6,3 15,4 11,1 4,7 5,2 4,6 6,0 3,4 6,5 5,3 10,8 5,7 7,8 6,9 11,1 6,7 7,5 11,5 5,6 7,5 5,8 14,6 muutos ylin ed. NEG. 7,1 9,8 6,8 10,0 9,5 7,8 8,1 17,8 5,0 13,6 NEG. NEG. tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 10,7 295,7 41,0 5,0 50,0 112,0 13,6 1,6 14,6 12,7 61,0 9,7 13,7 27,5 12,0 25,0 11,4 283,0 6,8 8,0 42,0 53,0 14,7 NA 63,3 8,3 32,8 57,5 NA 14,7 71,6 6,7 NA 56,6 NA 29,8 NA NA 5,7 46,7 23,5 17,2 NA NA 0,30 0,43 0,04 0,43 0,71 0,33 0,02 1,03 0,77 0,12 0,82 0,18 0,50 0,08 0,30 0,32 0,05 0,16 0,04 1,23 0,19 0,40 0,17 0,14 0,32 0,79 1,31 0,06 0,72 0,15 0,65 0,40 0,11 0,19 0,52 1,19 1,32 1,37 1,30 0,68 0,49 0,89 1,83 0,29 0,75 0,76 1,36 0,86 0,97 1,48 0,26 1,41 0,19 0,22 1,19 1,05 0,85 EV/ P/E P/B EBITDA 6,6 14,8 10,7 13,2 7,8 14,4 NEG. 9,4 22,7 12,5 14,4 NEG. 9,1 NEG. 20,7 11,4 11,6 8,8 9,5 NEG. 6,3 NEG. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 osakekurssi 6.4.2009 1,99 6,36 0,40 5,74 5,58 4,74 0,11 7,24 7,51 0,81 8,23 1,68 3,90 0,62 5,34 1,60 0,72 0,97 0,36 10,85 2,93 3,80 2,02 4,24 4,79 10,45 14,14 1,11 4,00 2,90 5,86 8,47 0,45 1,84 4,93 15,89 17,59 13,93 12,17 6,04 17,39 0,39 8,95 9,88 9,84 9,92 2,08 14,15 1,71 10,80 9,54 15,32 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 8,7 3,5 42,0 70,0 12,6 1,6 39,4 11,9 12,7 69,0 54,3 8,2 11,1 12,3 8,9 2,5 7,2 5,2 6,3 37,0 14,7 71,9 7,1 40,9 0,7 89,0 7,5 1,3 9,6 6,6 5,9 6,4 4,7 7,1 6,0 6,2 5,3 13,2 7,7 4,9 5,6 6,9 6,7 NA 3,1 5,2 9,9 5,8 6,0 20,7 4,4 2,1 92,5 17,2 5,8 2,6 37,1 46,8 9,0 1,6 25,3 10,1 12,7 36,3 41,3 0,4 2,0 4,0 6,3 2,1 4,0 3,6 4,2 29,5 14,7 63,8 4,5 29,5 0,6 28,2 7,0 1,3 0,8 56,3 17,2 LÄHDE: FACTSET LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen veroja Meur 10,5 20,6 2,7 52,4 45,6 9,5 1,0 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 1 850,0 8,1 9,0 1,5 119,7 15,6 3,9 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 14,9 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,47 0,56 0,04 0,42 0,56 0,10 1,91 0,52 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 2,02 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,33 0,01 0,64 0,12 0,12 0,31 1,12 0,92 0,32 0,39 0,29 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 2,26 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 2,2 2,2 38,8 52,7 8,0 1,0 13,7 10,4 7,4 78,4 50,9 7,1 6,9 0,3 4,3 1,8 33,0 34,4 7,5 1,5 7,9 8,3 7,4 25,8 43,6 4,0 4,8 0,6 8,3 78,9 24,2 NA 3,0 20,5 44,8 26,0 62,0 0,5 11,1 7,4 59,0 1,5 39,0 15,6 NA 23,4 NA 5,5 NA NA 11,4 15,8 31,9 17,7 71,1 R 7,2 3,2 0,6 0,0 0,0 0,0 1,6 0,0 10,9 3,4 0,0 0,4 R 1,7 0,0 R 0,0 0,5 56,1 0,0 0,5 R 0,0 1,1 2,7 0,0 0,0 R 10,6 10,0 0,0 20,7 0,0 19,7 0,3 0,4 0,8 0,0 0,0 0,0 0,0 R 4,0 13,0 1,1 3,9 8,4 0,0 1,0 16,3 7,1 0,6 0,0 R 0,0 0,25 0,20 0,02 0,38 0,49 0,20 0,02 0,35 0,66 0,07 0,94 0,18 1,39 0,05 0,02 0,25 0,00 0,97 0,06 1,15 0,13 0,31 0,14 0,01 0,04 0,93 1,51 0,00 0,44 0,29 0,60 0,38 0,04 0,16 0,34 1,13 1,02 1,59 1,75 0,55 0,49 0,72 1,66 0,43 0,65 1,30 1,27 0,68 0,76 1,35 0,11 1,31 0,00 0,19 1,12 0,56 1,44 8,0 31,8 18,3 15,1 11,4 23,7 NEG
Kasola) 3,10 Okmetic 2,08 Olvi 14,15 Oral Hammaslääkärit 2,40 80,0 2,9 58,6 12,9 97,4 19,9 10,0 44,2 60,2 53,7 83,7 4,6 16,4 69,6 14,6 58,7 72,2 77,7 93,9 66,1 86,7 11,6 91,5 75,5 48,5 56,0 15,1 59,6 55,5 131,8 88,5 70,3 28,8 59,4 42,2 17,2 77,5 119,2 39,5 35,9 48,3 29,6 12,4 77,6 120,1 78,5 6,8 33,6 23,6 34,4 93,7 3,3 17,1 22,5 20,3 31,8 37,8 29,8 7,0 67,6 27,0 103,6 32,6 80,0 35,7 51,1 53,6 97,2 3,4 19,5 44,2 60,2 46,6 83,7 22,4 42,6 63,2 0,3 54,6 88,6 74,2 93,2 62,1 84,9 14,7 126,6 75,5 40,3 71,0 6,6 55,5 90,6 169,3 88,5 66,0 17,3 55,1 28,9 64,8 77,5 180,4 27,8 50,5 38,9 5,7 42,9 125,5 149,9 112,5 36,0 18,8 11,7 64,3 93,0 11,8 3,7 2,2 6,2 24,7 52,1 57,9 43,0 91,6 22,1 143,9 32,6 51 71,43 40,43 73,68 79,03 15,80 75,00 36,59 73,68 40,00 54,44 15,00 17,14 94,59 60,07 61,60 40,48 71,43 24,43 56,91 58,04 51,35 70,38 29,06 30,00 54,14 70,58 50,00 40,28 29,66 58,46 60,76 0,00 16,53 57,69 42,02 60,84 47,45 46,15 70,59 48,98 64,99 38,08 53,20 49,22 58,82 46,51 39,41 77,70 51,88 63,97 54,55 58,08 46,05 0,00 30,38 73,53 35,40 68,63 0,65 41,01 0,75 42,86 0,85 155,96 0,24 48,98 0,55 76,39 0,62 37,08 0,00 0,43 65,35 0,50 0,76 0,37 0,28 1,15 38,58 60,08 7,69 54,41 3,76 36,84 2,82 85,19 10,55 0,05 0,53 0,00 46,32 40,49 0,00 2,40 3,75 0,00 0,10 0,62 0,00 38,74 44,05 0,00 4,81 4,38 0,00 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 6.4.2009 1kk, % 2008 16,4 1,0 17,6 19,1 2,8 13,9 1,5 22,2 3,9 0,1 5,5 28,6 4,7 24,3 22,4 26,8 11,4 5,1 2,9 0,6 10,7 1,4 11,0 9,4 10,0 6,4 3,0 66,1 31,0 6,0 3,2 2,2 14,7 9,8 25,0 4,7 2,6 11,5 12,5 10,3 8,2 1,7 0,5 2,8 9,6 6,0 0,3 0,0 5,3 9,3 6,5 1,0 4,6 6,0 77,3 15,2 8,7 19,8 3,7 10,8 42,4 11,3 1,4 2,4 12,7 13,0 3,3 6,3 0,14 0,45 0,00 0,30 0,00 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 0,00 0,00 0,00 0,60 0,00 0,14 0,30 0,04 0,20 0,05 0,02 0,04 0,00 0,10 0,00 0,60 0,08 0,00 0,00 0,07 0,00 0,00 0,49 1,00 0,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,15 0,05 0,10 0,25 0,50 1,00 0,18 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 0,90 0,00 0,55 0,60 0,70 0,25 0,80 0,40 0,40 0,40 0,25 0,06 0,05 0,50 0,00 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 41,52 0,30 150,00 0,00 0,00 0,30 78,95 0,20 40,82 0,23 113,73 0,00 0,20 57,14 0,25 37,80 0,00 0,05 0,38 0,13 0,00 0,04 0,00 0,04 0,04 0,00 0,01 0,69 0,08 0,12 0,10 0,00 0,00 0,48 0,97 0,01 0,24 0,02 0,35 0,18 0,00 0,05 0,25 0,40 0,70 5,22 4,72 0,00 5,23 3,58 4,80 0,00 2,76 3,33 0,00 6,17 4,62 7,78 0,00 6,11 0,00 2,50 5,56 0,00 1,39 6,37 2,72 3,25 4,95 0,00 0,00 4,61 6,83 0,87 6,00 0,52 5,97 2,07 0,00 2,72 5,07 3,20 4,41 3,70 5,38 6,98 3,97 5,50 3,54 0,00 4,71 5,59 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,13 0,50 0,01 0,35 0,30 0,27 0,00 0,50 0,30 0,00 0,09 0,30 0,13 0,20 0,04 0,05 0,06 0,05 0,00 0,01 0,70 0,11 0,20 0,12 0,04 0,10 0,43 0,92 0,03 0,29 0,04 0,38 0,24 0,00 0,03 0,30 0,50 0,80 0,65 0,60 0,48 0,24 0,58 0,70 0,00 0,40 0,37 0,80 0,40 0,38 1,15 43,33 116,28 13,40 80,74 42,01 81,97 48,72 38,96 6,53 7,86 1,25 6,10 5,38 5,71 0,00 6,91 3,99 0,00 11,11 3,65 7,78 5,13 6,72 0,84 3,44 6,94 0,00 2,78 6,45 3,70 5,34 5,94 0,94 2,00 4,09 6,52 2,91 7,25 1,50 6,48 2,83 0,00 1,72 6,09 4,00 5,03 3,70 4,31 3,94 3,97 5,80 4,00 0,00 4,43 4,17 8,10 4,07 3,84 10,55 TUOTOT 1 V. TUOTOT 5 V. TUOTOT 3 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 47,6 62,7 59,6 36,2 50,1 56,8 29,8 10,0 57,1 6,4 6,1 56,1 69,2 72,5 53,4 53,1 57,7 58,9 67,9 46,5 55,1 18,9 78,5 47,5 74,6 33,4 41,4 57,8 62,0 10,1 39,3 65,5 26,9 43,7 57,1 65,7 59,6 43,7 10,9 34,8 61,5 40,6 57,8 23,8 50,5 34,7 47,9 64,8 32,3 46,1 16,4 47,0 47,4 51,5 81,9 43,2 29,3 71,6 35,1 54,9 54,3 60,9 53,6 17,1 42,1 12,2 45,7 22,3 43,9 60,1 59,6 32,0 50,1 55,4 18,1 10,0 55,0 3,5 6,1 56,1 69,2 70,0 53,4 48,5 55,2 56,4 65,2 46,5 55,1 14,5 78,5 45,8 74,6 29,6 39,8 57,8 61,1 7,1 39,3 65,5 24,0 43,7 57,1 64,0 58,3 40,2 5,8 31,0 61,5 40,6 57,8 23,8 50,5 31,2 44,6 63,0 29,6 42,1 10,5 44,4 44,6 48,8 81,9 43,2 22,3 69,2 31,6 51,2 53,0 59,4 51,9 13,8 40,8 10,1 43,9 22,3 31,8 73,8 85,3 22,7 41,1 65,8 39,4 95,6 62,5 45,2 34,7 12,8 72,5 77,2 90,3 52,1 36,3 63,3 60,0 65,2 8,8 62,8 94,8 58,7 85,1 26,9 0,5 76,5 74,9 25,6 63,2 71,4 3,2 32,3 90,0 76,9 59,9 58,6 63,6 39,9 78,8 22,9 57,2 12,1 66,3 40,5 38,6 60,2 4,2 7,1 46,7 26,8 42,0 53,2 92,9 51,5 20,0 71,2 36,2 65,9 42,5 32,7 39,1 27,9 16,2 21,2 11,6 22,4 21,8 69,0 85,3 2,9 29,3 62,2 25,2 95,6 58,5 41,7 34,7 12,8 69,8 73,8 90,3 43,8 27,0 58,2 55,1 63,2 0,2 58,9 94,6 55,4 84,0 12,3 10,5 76,5 73,2 20,2 61,7 70,1 10,8 26,3 90,0 74,5 56,7 56,0 57,6 28,7 78,8 36,7 53,2 7,4 62,5 32,8 28,8 54,1 12,4 5,0 37,3 16,1 35,7 46,1 92,5 45,6 4,0 64,5 30,4 60,0 39,5 26,9 31,5 13,9 11,6 15,9 6,1 22,4 Affecto 1,99 Ahlstrom 6,36 Aldata Solution 0,40 Alma Media 5,74 Amanda Capital 1,75 Amer Sports 5,58 Aspo 4,74 Aspocomp 0,11 Atria 7,24 Basware 7,51 Biohit 1,54 Biotie Therapies 0,36 CapMan 0,81 Cargotec 8,23 Cencorp 0,09 Citycon 1,68 Componenta 3,90 Comptel 0,62 Cramo 5,34 Digia 1,60 Done Solutions 0,31 Efore 0,72 Elcoteq 0,97 Elecster 2,89 Elektrobit 0,36 Elisa 10,85 Etteplan 2,93 Evia 0,38 Exel 3,80 F Secure 2,02 Finnair 4,24 Finnlines 4,79 Fiskars 10,45 Fortum 14,14 GeoSentric 0,03 Glaston 1,11 HKScan 4,00 Honkarakenne 2,90 Huhtamäki 5,86 Ilkka 8,47 Incap 0,45 Interavanti 6,10 Ixonos 1,84 Julius Tallberg Kiinteistöt 2,05 Kemira 4,93 Keskisuomalainen 12,50 Kesko 15,89 Kesla 3,70 Kone 17,59 Konecranes 13,93 Lännen Tehtaat 12,17 Larox 6,04 Lassila & Tikanoja 10,00 Lemminkäinen 17,39 M Real 0,39 Marimekko 9,03 Martela 5,80 Metso 8,95 Neomarkka 5,39 Neste Oil 9,88 Nokia 9,84 Nokian Renkaat 9,92 Nordic Aluminium 10,90 Norvestia 6,00 Nurminen Logistics (ent
8,2 4,5 7,8 4,2 25,1 NEG. 11,9 11,3 4,4 11,3 12,0 5,8 8,2 15,2 10,7 18,2 11,1 13,2 10,8 6,3 9,2 14,8 20,9 10,7 14,7 18,5 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 6,0 7,3 8,2 8,4 8,5 6,2 7,4 8,0 10,6 7,3 7,3 8,6 42,6 6,9 7,7 NA 8,9 12,7 NA 8,4 6,5 14,0 6,6 5,6 6,8 7,3 NA NA 9,3 4,5 6,2 11,4 11,8 3,0 NA 3,9 9,2 11,5 11,1 7,7 6,1 2,7 5,7 3,8 5,9 3,8 6,4 10,1 6,5 NA 6,7 4,8 5,7 7,9 9,9 NA 8,5 12,3 3,35 4,34 4,40 0,99 1,08 0,00 2,56 3,23 4,93 3,35 6,03 0,00 3,60 0,00 3,31 4,19 4,48 7,38 0,00 4,38 5,17 3,14 4,96 6,60 4,29 4,11 3,72 0,62 3,81 5,18 5,24 4,08 8,21 6,50 0,00 13,64 4,15 0,00 5,06 0,00 0,00 4,86 1,62 0,00 3,21 1,86 1,36 1,77 4,09 0,00 0,00 2,12 3,06 2,61 1,48 4,70 0,00 0,00 ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,54 8,09 4,99 8,70 6,69 6,76 5,19 9,78 21,07 5,72 9,81 3,07 2,76 3,67 16,53 4,82 24,77 3,21 1,51 3,75 6,94 4,20 6,70 5,70 7,03 11,31 11,62 2,83 10,63 9,03 4,47 1,97 18,49 6,53 4,26 49,54 2,77 1,38 6,26 8,12 19,32 13,78 9,76 6,50 21,67 2 992,16 29,52 24,73 17,55 6,13 6,62 20,13 13,56 20,68 20,65 30,18 23,10 14,10 3 303 4 140 8 150 1 237 2 951 2 388 24 007 3 034 24 218 1 754 1 131 2 246 2 068 3 300 1 653 22 046 1 730 928 4 633 6 558 6 410 5 150 3 398 3 426 4 969 5 160 9 473 4 194 3 337 5 158 28 805 5 896 1 779 2 687 6 591 3 309 1 005 2 306 8 150 6 463 9 610 162 510 1 559 14 707 8 016 38 003 6 933 1 460 1 130 6 089 1 870 1 607 3 652 16 098 1 788 2 740 6 143 1 068 LÄHDE: FACTSET P/E 12,4 10,3 13,7 20,1 7,0 11,1 14,1 8,2 15,9 7,8 15,2 11,5 40,3 13,0 9,1 10,1 10,8 37,9 20,4 14,0 9,8 19,0 9,3 13,9 11,6 6,5 11,6 12,6 11,1 8,3 8,4 24,9 6,6 5,7 7,7 3,7 21,8 19,2 7,4 6,6 3,5 8,8 10,1 5,8 6,8 9,4 8,7 15,0 9,8 9,1 6,9 8,2 7,4 12,1 18,6 9,6 12,7 17,0 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 7,1 7,0 8,5 4,4 4,5 4,5 5,5 6,7 9,6 6,6 7,0 7,5 45,6 4,0 7,4 NA 7,5 11,3 NA 7,4 6,1 12,0 6,3 5,7 6,0 4,8 NA NA 8,6 4,2 5,9 6,8 10,1 3,3 NA 3,2 9,0 5,5 9,4 4,7 5,1 2,3 4,8 3,8 4,7 3,2 5,6 8,6 5,6 NA 5,5 5,1 4,4 7,1 8,8 NA 7,0 11,2 3,64 4,34 4,40 2,31 2,57 2,67 2,72 3,66 5,40 4,13 6,03 3,46 3,98 0,00 3,31 4,37 5,07 6,97 1,62 4,57 5,17 3,46 5,28 6,60 4,29 5,48 3,72 0,00 4,10 5,80 5,60 4,08 7,39 5,46 1,53 13,64 4,56 1,40 5,27 0,00 0,00 5,43 1,77 7,38 3,40 2,03 1,56 2,04 3,94 0,61 0,11 4,24 3,85 3,14 1,62 5,36 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 68,75 Assa Abloy 83,00 Atlas Copco 68,25 Autoliv 175,00 Boliden 47,00 Electrolux 75,00 Ericsson 73,40 Getinge 80,50 Hennes & Mauritz 334,50 Hexagon 44,80 Holmen 149,25 Husqvarna 35,40 Investor 111,25 Lundin Petroleum 47,80 Modern Times Group 151,00 Nordea 48,90 Oriflame Cosmetics 266,50 Ratos 121,50 S E Banken 30,80 Sandvik 52,50 SCA 67,75 Scania 79,50 Securitas 62,50 Skanska 79,50 SKF 81,50 SSAB 73,00 Svenska Handelsbanken 134,25 Swedbank 35,70 Swedish Match 118,25 Tele2 74,50 Teliasonera 37,50 Volvo 49,00 NORJA Aker 121,75 Aker Solutions 37,05 DnB NOR 32,65 Fred Olsen Energy 183,25 Hafslund 60,25 Norsk Hydro 26,35 Orkla 46,45 Renewable Energy Corp. 53,30 Seadrill 68,10 StatoilHydro 121,50 Tandberg 98,40 Telenor 37,95 Yara International 147,00 TANSKA A P Moller Maersk 28 200,00 Carlsberg 258,00 Coloplast 371,50 Danisco 171,25 Danske Bank 55,75 DSV 45,70 FLSmidth & Co 165,00 Lundbeck 100,25 Novo Nordisk 249,25 Novozymes 385,00 Trygvesta 289,00 Vestas Wind Systems 294,00 William Demant Holding 240,00 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 53. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 6.4.2009 MK 29 521 30 371 81 605 12 316 12 855 23 162 236 580 18 989 276 810 11 413 12 766 20 207 83 946 15 196 10 173 163 064 14 394 19 769 67 653 62 280 47 856 63 700 22 816 33 974 37 111 23 252 83 698 18 399 30 154 33 699 168 392 104 292 13 974 10 152 43 511 12 222 11 563 32 884 47 794 26 347 27 181 387 420 11 186 63 766 42 862 123 054 39 632 16 420 8 167 38 958 8 690 10 731 19 738 144 628 20 887 19 652 54 450 14 150 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 7,29 7,90 5,25 7,81 1,72 3,70 4,13 8,33 19,21 5,49 9,26 2,38 2,43 1,93 16,98 5,03 19,78 1,90 2,09 3,24 5,95 3,27 6,38 6,36 6,08 5,55 11,77 3,77 9,77 7,96 4,28 0,90 14,79 8,26 4,19 43,41 2,40 0,44 3,91 4,70 15,58 10,72 8,20 6,52 17,95 1 849,81 24,16 20,42 15,36 4,22 4,23 26,06 10,90 16,81 18,45 27,04 19,98 13,01 4 201 4 123 8 774 1 009 781 604 18 034 2 615 22 134 1 673 1 043 1 787 1 810 1 392 1 442 22 281 1 316 607 4 213 5 677 5 514 3 900 3 218 3 935 4 195 2 452 10 534 4 264 3 073 4 402 27 703 1 343 1 610 3 249 6 631 2 964 956 688 5 040 3 631 7 478 121 795 1 282 15 762 6 746 27 093 5 697 1 195 1 060 2 865 1 005 1 876 2 943 13 354 1 545 2 462 5 204 947 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 21,95 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 7,15 31,40 81,54 2,82 2,80 6,20 3,43 13,58 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 14,24 1,50 6,10 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 P/E 9,4 10,5 13,0 NEG. 27,3 20,3 17,8 9,7 17,4 8,2 16,1 14,9 45,8 24,8 8,9 9,7 13,5 63,9 14,7 16,2 11,4 24,3 9,8 12,5 13,4 13,2 11,4 9,5 12,1 9,4 8,8 NEG
Larsson ja A. Heikkinen Rahaston koko Meur 45,7 Neste Oil 9,10 9,40 Outokumpu 8,40 9,10 Dj Euro Stoxx 50 Jun09 uusi 8,60 Tietoenator 6,30 4,70 Outotec 4,70 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Fennia) Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 108,0 Sampo 9,78 Nokia 9,52 Fortum 7,11 UPM 6,99 Teliasonera 5,69 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 75,0 Nokia 9,27 Fortum 8,74 UPM 7,16 Sampo 6,42 Neste Oil 4,97 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,0 Sampo 15,00 Nokia 12,71 Neste Oil 9,84 UPM 9,66 Nokian Renkaat 7,72 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 115,0 Sampo 5,23 7,06 Rapala 5,85 5,98 Fortum 4,93 Huhtamäki 5,14 4,56 Neste Oil 4,35 1,08 2,19 0,46 0,03 0,53 0,76 0,74 0,72 0,80 0,85 1,06 0,23 2,07 3,40 1,48 3,37 0,95 0,59 0,85 3,56 0,81 0,43 0,03 2,66 0,51 1,42 0,30 0,70 1,60 4,70 0,61 0,18 0,42 0,06 1,34 0,48 0,20 0,18 0,00 0,70 0,00 0,20 0,21 0,28 0,07 1,20 0,60 0,80 0,90 0,30 1,69 0,31 1,10 0,19 0,29 0,54 0,01 0,81 0,06 0,42 4,62 0,35 0,58 0,63 0,17 0,07 0,44 0,15 0,49 2,16 0,06 0,50 0,82 0,57 0,23 0,64 0,33 0,84 0,83 1,60 0,90 0,00 0,56 0,93 0,62 1,12 0,89 1,83 0,13 0,58 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 57. Varis Rahaston koko Meur 60,5 Fortum 7,77 8,33 Teliasonera 6,99 7,92 Sampo 7,19 7,81 Nokia 6,15 7,27 Orion 6,15 5,26 porssi.arvopaperi.fi helmikuu, maaliskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 391,7 Nokia 9,03 9,83 Sampo 8,58 9,43 Fortum 9,62 8,56 Stora Enso 5,98 Teliasonera 4,89 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 97,9 Nokia 9,49 13,05 Fortum 10,00 9,19 Sampo 8,67 9,10 Elisa 5,63 Teliasonera 5,54 5,57 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 83,3 Sampo 7,42 8,03 Neste Oil 6,12 6,30 Rautaruukki 5,74 5,32 Outokumpu 5,48 5,54 Nordea 5,55 OPSuomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 56,8 FSecure 5,49 5,28 Comptel 5,10 4,82 Rapala 4,19 4,26 Outokumpu 4,25 Neste Oil 3,91 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 109,5 Nokia 9,30 9,84 Sampo 9,48 9,47 Fortum 9,96 9,15 Teliasonera 4,89 4,95 Elisa 4,69 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 20,5 Huhtamäki 5,94 5,36 Orion 5,86 5,23 Stockmann 4,80 4,63 OriolaKD 4,28 4,21 Elisa 3,94 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 62,7 Sampo 9,10 9,04 Elisa 8,00 8,50 Teliasonera 7,00 7,82 Fortum 4,76 UPM 5,10 4,53 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 13,2 Nokia 5,50 7,10 Fortum 6,00 6,90 Kone 6,30 Kesko 5,80 5,80 Teliasonera 5,10 helmikuu, maaliskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 12,2 Pöyry 6,22 6,75 Nokian Renkaat 6,91 6,15 FSecure 6,54 5,80 Fortum 4,83 5,55 Nokia 4,92 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 85,4 Nokia 5,44 8,81 Neste Oil 9,32 8,37 Fortum 8,64 8,05 Sampo 5,29 Kesko 4,66 3,81 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Svartbäck Rahaston koko Meur 14,1 Sampo 8,50 Konecranes 7,50 7,50 Nokia 6,30 7,00 YIT 6,60 6,60 Kone 5,10 4,90 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 26,0 Nokia 8,21 9,90 Sampo 8,75 9,06 Fortum 9,84 8,74 Kone 6,74 6,55 Teliasonera 5,71 6,00 Nordea Suomi (ent. Varis Rahaston koko Meur 17,5 Affecto 7,73 7,29 Talentum 5,80 5,65 Huhtamäki 5,09 4,60 Orion 6,27 4,11 Outotec 4,10 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Kaloniemi, M. Varis Rahaston koko Meur 116,7 Fortum 7,57 7,80 Teliasonera 7,16 7,80 Sampo 7,16 7,49 Nokia 6,10 6,94 Orion 6,17 5,34 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET helmikuu, maaliskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 110,0 Pöyry 8,84 9,92 Nokia 6,51 8,70 Kone 8,98 8,52 Fortum 6,40 6,37 UPM 3,92 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 107,7 Nokia 9,92 9,69 Sampo 7,00 9,07 Fortum 5,04 8,44 Neste Oil 4,65 Cargotec 5,74 4,26 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 26,0 Pöyry 8,67 6,01 Uponor 6,48 5,97 Cargotec 7,07 5,65 Orion 4,74 Tietoenator 3,83 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 26,0 UPM 7,65 6,31 Raisio 6,79 6,31 Huhtamäki 5,63 5,83 Outokumpu 4,94 Kesko 5,01 4,83 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 7,6 Nokia 8,20 9,40 Sampo 8,70 9,30 Fortum 9,50 8,70 UPM 8,20 7,30 Teliasonera 4,80 4,50 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 37,6 Nokia 9,38 9,80 Fortum 4,98 9,60 Outokumpu 6,50 UPM 6,45 6,10 Outotec 5,00 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J
Management 58 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Blomqvist Holmberg, Timonen T. Blomqvist L. JPM Asset Management T. Wahlström AXA Rosenberg A. Lakkala Tapiola Varainhoito Oy 20,5 21,2 20,2 21,6 20,7 22,4 24,0 24,8 15,8 16,9 18,3 19,5 0,4 1,8 2,8 0,6 39,8 38,6 38,3 31,1 0,6 0,7 0,8 1,0 0,0 1/8 0,3 1,0 0,5 1/8 0,0 1,0 0,65 1,50 0,50 1,60 35,7 163,8 7,0 48,1 Evli/AXA Rosenberg Daiwa SB Investments ICECAPITAL / Vanguard Nordea Inv. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 Taaleritehdas Lyydian Leijona Osake Nordea Rahamarkkina Alfred Berg Global Evli Greater Russia ICECAPITAL High Yield Beta Danske Invest Kontra ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation Danske Invest Euro Korko Danske Capital Global Emerging Markets Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake * erikoissijoitusrahastot 4,9 73,8 19,6 28,4 2,7 8,7 4,5 22,6 14,6 49,5 0,9 43,3 23,8 38,7 4,3 16,4 8,5 44,6 31,1 156,3 566,3 170,5 82,4 73,4 64,6 53,3 53,3 50,7 47,1 31,7 Danske Invest Global Tech 38,8 Aventum Amerikka Osake 2,5 eQ Technology 5,6 FIM Tiger 1,9 Danske Invest Vipu 3,6 Seligson & Co APS Far East 1,8 Nordea Korkosalkku * 214,0 Handelsbanken Active 100 0,6 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 10,2 Aventum Global REIT 4,4 * erikoissijoitusrahastot 53,6 4,1 12,1 4,8 10,3 5,7 693,9 2,1 37,3 16,5 72,3 60,5 46,3 40,3 35,2 30,9 30,8 29,7 27,5 -26,3 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. Lindén A. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Lempinen T. Bergman Aventum Rahastoyhtiö Oy Pohjola Varainhoito Oy T. Oldenburg Lindén, Högström Alfred Berg Omaisuudenhoito K. Lakkala 21,1 16,0 16,7 8,2 24,9 25,6 29,4 37,0 38,6 23,9 7,4 14,8 20,3 18,7 3,5 5,4 1,9 10,4 5,5 32,7 33,2 31,4 39,5 39,6 0,9 0,9 1,1 1,1 1,1 0,1 02,5 1/8 1/8 0,8 0,10,5 00,5 1/8 1/8 1,0 0,45 1,20 0,20 2,00 1,00 4,5 4,2 16,2 42,1 24,7 Holmberg, Timonen APS Asset Mgmt. p.a 3 v. Haugen 15,1 17,4 19,9 16,1 16,9 12,7 17,4 16,0 21,9 16,7 24,3 24,4 24,5 27,3 28,2 30,5 32,1 35,2 37,5 39,4 24,0 22,8 30,0 27,2 25,7 22,1 25,0 29,2 35,0 30,1 2,7 2,4 4,5 3,8 3,2 3,3 1,1 10,9 0,5 4,3 41,6 44,5 51,0 44,2 43,0 34,3 44,4 47,9 40,1 41,3 0,7 0,7 0,6 0,7 0,8 1,0 0,8 0,8 1,1 1,1 0,0 1/8 1/8 0,0 0,0 0,8 1,0 0,0 0,0 1/8 0,0 1/8 1/8 0,5 0,0 1,0 1,0 0,0 00,3 1/8 0,50 1,50 1,90 0,40 0,38 0,75 1,87 0,40 0,63 1,60 52,5 212,2 22,9 44,2 10,5 32,4 14,0 1,7 59,1 85,8 Evli/AXA Rosenberg BlackRock Sterling Capital Management SEB Gyllenberg & Barclays Global ICECAPITAL / Vanguard Tapiola Varainhoito Oy A. Morris Alfred Berg Omaisuudenhoito K. Johansson P. M. Kohonen 13,5 17,4 18,1 17,0 19,4 22,9 24,4 22,6 37,5 42,2 43,3 43,4 44,5 51,2 52,2 52,8 55,8 56,7 24,3 27,3 26,8 23,9 24,4 33,5 31,2 32,9 28,5 37,0 0,6 2,8 0,4 4,1 3,8 6,0 2,7 2,2 5,5 1,4 23,8 28,0 32,9 32,1 36,5 56,7 32,5 33,9 36,7 32,3 1,8 1,7 1,5 1,5 1,4 1,0 1,8 1,7 1,7 1,9 1,0 0,51 1/8 1,0 1,0 1,0 31 1,0 1/8 0,51 1 1 1/8 1 1 1 0,5 1 1/8 0,01 1,60 2,05 1,20 1,87 1,87 1,20 2,00 1,60 1,80 2,05 215,8 41,7 8,9 60,0 21,0 32,4 309,8 20,5 18,3 44,3 M. Haugen Kaloniemi, Heikkinen E. Skarstein-Christensen J. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. Andersson Larsson, Svartbäck Danske Capital K. Kohonen Larsson, Svartbäck 10,9 12,1 15,2 14,7 11,5 26,3 25,9 27,4 26,8 23,8 26,0 31,5 32,7 34,4 35,2 51,2 51,6 52,2 53,2 54,1 17,8 22,3 22,5 24,2 22,8 40,3 34,9 34,3 38,3 37,1 1,9 1,8 1,4 0,4 2,5 1,1 1,2 1,8 7,0 0,1 28,0 33,8 24,8 30,1 19,0 26,6 35,5 26,4 40,5 31,4 1,1 1,1 1,5 1,3 2,1 2,1 1,6 2,2 1,4 1,9 0,8 0,0 1,0 1,0 0,0 0,51 31 1,0 1/8 31 1 0,0 1,0 1/1 20 1/20 0,5 1,0 1/8 0,5 1,40 0,60 1,89 1,58 0,63 1,60 2,00 2,10 1,80 2,00 51,5 2,2 59,0 23,4 97,2 4,2 93,4 6,6 103,5 135,8 Tapiola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy K. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b Säästöpankki Kotimaa 1,7 0,8 Seligson & Co Phoebus * b SEB Gyllenberg Small Firm 0,4 Alfred Berg Finland 3,4 Huonoimmat Handelsbanken Suomi 0,2 Seligson & Co OMX Helsinki 25 Indeksiosuusrahasto 1,1 ODIN Finland 1,2 FIM Fenno 3,7 OP-Suomi Pienyhtiöt 5,1 OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Nordea Nordic Small Cap 4,9 Fondita Nordic Micro Cap b Arvo Nordic Value Handelsbanken Pohjoismaat Selective Handelsbanken Ruotsi Selective Huonoimmat Carnegie Aksje Norge 3,7 ODIN Norge 3,3 Evli Nordic Dividend OP-Pohjola Pienyhtiöt Fondita Nordic Small Cap 0,7 OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Tapiola Eurooppa 0,9 Aventum Eurooppa Osake Handelsbanken Eurooppa Selective Ålandsbanken Europe Value 0,7 Fourton Stamina 1,3 Huonoimmat Evli European Smaller Companies 5,9 ODIN Europa 5,1 Alfred Berg Small Cap Europe 8,7 OP-Eurooppa Arvo 6,8 ODIN Europa SMB 2,0 OSAKERAHASTOT POHJOISAMERIKKA Parhaat Evli USA Quant Index * 6,1 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 9,0 Danske Invest US Small Cap Value 8,3 SEB Gyllenberg North America Index 6,4 Investors ICECAPITAL US Stock Index * Huonoimmat Tapiola USA * 4,0 Aktia America 7,5 Aventum Amerikka Osake OP-Amerikka Indeksi 10,7 OP-Amerikka 7,4 OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki Seligson & Co Aasia -indeksirahasto 9,4 Seligson & Co APS Far East 6,8 OP-Aasia * 4,6 OP-Aasia Tiikerit Tapiola Aasia-Tyynimeri * OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Evli Japan Quant Index * Danske Invest Japani Osake 8,5 ICECAPITAL Japan Stock Index * Nordea Japani 8,6 16,7 13,8 15,3 14,6 12,3 18,1 19,2 18,6 21,7 21,6 37,7 38,4 38,7 41,2 42,0 49,9 50,3 50,6 53,9 54,0 27,1 26,7 27,8 22,1 24,8 32,2 33,9 28,9 35,1 32,1 3,0 1,4 0,2 2,0 3,7 1,5 3,0 0,9 1,8 1,2 25,4 30,8 27,7 23,3 34,6 32,6 39,8 30,1 31,8 26,9 1,7 1,4 1,6 2,0 1,4 1,7 1,4 1,8 1,9 2,2 1/8 1/0,5 2,0 1,0 1,0 1,0 0,0 31 1,0 1/8 1/8 1/0,5 01 1 1,0 1,0 0,0 0,5 1,0 1/8 1,20 1,84 0,75 2,50 1,80 1,85 0,17 2,00 1,60 2,00 26,0 62,7 8,6 20,5 112,2 26,4 92,3 115,1 45,7 56,8 Danske Capital J. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. eur min. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Blomqvist Ålandsbanken Asset Mgmt. Ulvin Evli Rahastoyhtiö Oy E. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil
Ulvin J. Management R. Raitanen A. Management Nordea Inv. Kazakozova Pohjola, Väänänen Pohjola, Konnos 21,0 22,1 18,9 26,6 22,4 36,1 30,4 30,1 23,2 30,5 0,6 0,1 5,1 7,6 1,8 2,3 6,3 1,2 0,4 0,0 24,3 30,2 26,8 44,6 27,4 52,0 36,9 33,0 30,6 40,5 1,1 0,9 1,0 0,6 1,1 1,0 1,4 1,6 1,8 1,6 1,0 0,0 1/8 1,0 1,0 13 31 31 0,0 0,0 1,0 00,5 1/8 1/20 0,0 1/20 0,5 0,5 0,0 0,0 1,55 0,60 1,60 0,90 0,80 1,90 2,00 2,00 1,00 1,00 2,1 31,5 64,0 2,6 184,0 18,1 38,8 25,0 24,8 16,6 Danske Capital Holmberg, Timonen Generation Inv. Kuisma 2,3 1,7 1,3 0,7 0,2 13,7 14,2 14,2 15,3 16,0 0,2 0,2 0,3 0,1 0,0 0,8 4,0 4,6 2,4 3,5 0,5 0,4 0,9 0,6 0,8 5,7 2,1 2,3 2,4 6,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 20 40 0,0 35 0,0 0,0 0,0 20 0,0 0,60 0,25 0,40 0,43 0,30 0,51 0,30 0,60 0,40 0,35 243,4 463,7 704,8 205,6 185,6 21,2 968,3 198,4 190,0 5,5 Danske Capital / T. Björklund Danske Capital / R.Louhento J. Raitanen J. Ulvin P. Management Crédit Agricole Asset Mgmt Nordea Inv. Jaksland J. Eräkare L. Management HSBC Asset Mgmt Hong Kong JPM Asset Management Eräjuuri, Rantanen AS Evli Securities Danske Capital/Arvo Om.hoito O. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. 60luku rahastojen rahasto 18,3 40,4 Handelsbanken sukupolvir. Heikkilä M. Mgmt eQ Asset Management Oy Nordea Inv. p.a 3 v. Tanskanen eQ Pankki Oy 7,9 6,3 7,5 7,7 7,7 14,9 21,6 26,3 23,8 38,8 0,6 2,3 0,6 0,7 0,8 1,2 4,1 0,9 3,8 2,2 5,3 10,9 5,3 5,6 6,0 10,9 11,8 13,0 4,2 15,7 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 2,8 2,7 2,5 7,9 3,1 0,5 0,0 0,5 0,0 0,0 1,0 0,0 0,5 0,5 2,0 0,0 0,0 0,5 20 0,0 1,0 0,0 0,5 0,5 0,0 0,30 0,25 0,60 0,65 0,50 1,06 0,90 1,00 1,00 1,60 280,0 3,2 332,6 280,9 58,7 83,2 230,4 145,0 94,1 10,5 M. Hamström Koskenkari, Alava T. Forsberg Danske Capital / T. Liikanen M. Management Danske Capital P. Outinen Tapiola Varainhoito Oy JPM Asset Management Pohjola Varainhoito Oy FIM Japan 26,0 25,3 FIM Japan Small Cap 26,3 f 30,1 Tapiola Japani * OP-Japani * 26,8 32,1 OP-Japani Indeksi 24,4 32,4 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Aventum EM Infra b 15,7 Danske Invest Emerging Asia 3,7 13,3 24,7 Danske Invest China 0,4 25,3 OP-Kiina * 0,9 3,7 26,1 FIM China 5,3 9,3 28,1 Huonoimmat Evli Greater Russia 29,7 71,8 Danske Invest Arvo Venäjä 78,0 Danske Invest Ukraina 85,9 FIM Russia Small Cap 47,4 87,9 FIM Ukraine 92,8 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat Danske Invest Global Selection 5,2 14,1 21,0 Seligson & Co Global Top 25 Brands 0,8 6,5 21,1 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 1,2 8,6 22,9 4,0 13,1 23,8 eQ Global Focus b Nordea Pro Stable Return 1,8 8,9 24,4 Huonoimmat eQ Clean Energy 45,3 ODIN Global 9,0 21,9 45,5 ODIN Global SMB 10,7 25,3 47,3 b 7,0 17,0 49,8 PYN Elite * b 59,5 PYN Populus * TOIMIALARAHASTOT Parhaat Danske Invest BioTech+ 5,9 11,8 2,0 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 0,1 6,3 0,3 Aktia Medica 4,1 11,5 2,5 FIM Rohto 3,0 10,7 6,2 Nordea Medica 2,9 11,4 7,0 Huonoimmat Nordea Foresta 17,2 30,2 54,0 ODIN Offshore 9,9 21,2 55,6 ICECAPITAL European Property 9,1 29,5 58,2 ODIN Maritim 4,5 18,3 59,5 FIM Kiinteistö 30,6 63,6 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 4,0 4,9 Alfred Berg Korko 3,1 3,9 4,6 eQ Rahamarkkina 3,1 3,8 4,5 ICECAPITAL Qualifying Money Market 4,2 Danske Invest Euro Korko 2,7 3,5 4,1 FIM Likvidi 2,8 3,5 3,9 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat Sampo Valtiokorko 3,3 4,1 2,8 3,3 3,5 Evli Money Manager+ b SEB Gyllenberg Money Manager 2,4 2,7 2,8 Sampo Yhteisökorko Plus 2,9 2,5 Carnegie Euro Likvidi 2,8 3,3 2,4 Huonoimmat Handelsbanken Eurokorko 1,8 4,1 13,7 Nordea Pro Euro Korko 1,2 3,4 14,9 Nordea Yrityskorko 1,4 3,6 14,9 ICECAPITAL Euro Floating Rate 2,5 5,6 15,1 eQ Lyhytkorko 7,1 21,8 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea Pro Euro Obligaatio 4,2 4,8 9,3 Danske Invest US Bond * 4,7 7,3 8,9 Nordea Euro Obligaatio 3,8 4,4 8,8 Evli Euro Valtionobligaatio 3,7 4,1 8,6 FIM Euro 2,9 4,4 8,6 Huonoimmat OP-Vaihtovelkakirjalaina 4,1 10,5 25,8 Nordea SEK Korkosalkku 9,1 26,7 Nordea Euro Yrityslaina Plus 11,5 28,1 Nordea Korkosalkku Plus * 10,8 28,3 Evli Ruble Debt 14,0 43,2 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea II Takuuturva 100 * 5,0 Nordea III Takuuturva 100 * 4,1 OP-Pääomaturva * 3,1 Nordea Takuuturva 100 * 0,9 2,9 Nordea IV Takuuturva 100 * 2,2 Huonoimmat Sampo Tavoite 2040 16,6 38,9 Handelsbanken sukupolvir. Outinen S. Deryng P. Mohagen S. Suonpää J. Management eQ Asset Management J. Granroth Evli Rahastoyhtiö Oy 6,3 4,7 4,2 4,5 5,0 24,6 27,5 27,5 27,5 28,7 0,5 0,7 0,6 0,2 0,8 3,0 2,0 2,0 1,6 4,4 2,0 3,5 2,2 1,1 4,0 32,1 31,4 31,4 31,4 33,1 0,0 0,2 0,8 1,9 0,7 1,4 1,4 1,4 1,4 1,5 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,95 1,95 0,90 1,95 1,95 0,50 1,27 1,27 1,27 2,10 70,9 71,9 164,8 107,7 16,9 7,9 39,9 35,0 11,1 106,6 Nordea Inv. eur min. Ohlson Nordea Inv. Mohagen Kempen Capital Mgmt N.V. Louhento M. Forsberg J. Salmenkivi K. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. 70luku rahastojen rahasto 18,3 40,4 Handelsbanken sukupolvir. Bolte P. Tornberg T. Bolte P. Bolte Kaloniemi, Holtari A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 59. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Outinen 2,5 2,7 3,3 1,8 2,0 2,0 0,2 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 2,7 0,2 0,5 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,5 0,0 20 0,25 0,0 0,18 0,40 0,25 0,15 0,33 0,30 299,7 315,8 47,4 159,4 66,4 144,4 Holmberg, Timonen Alfred Berg Omaisuudenhoito eQ Pankki Oy ICECAPITAL Varainhoito Oy Danske Capital / R. Management Nordea Inv. Deryng 15,4 6,1 7,9 11,2 11,4 45,9 41,2 43,4 44,1 51,7 2,1 1,5 0,6 3,9 1,1 0,1 2,5 1,6 1,3 8,2 38,5 26,6 28,1 26,5 25,2 33,1 49,4 39,0 38,0 46,5 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 1,8 1,2 1,6 1,7 1,5 1/8 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 31 1,0 31 1,0 1/8 00,5 1,0 1,0 1,0 1,0 0,5 1,0 0,5 1,0 2,35 0,60 1,87 1,80 1,60 0,00 2,00 0,75 2,00 1,80 8,0 25,1 12,6 15,6 117,1 18,4 179,0 6,4 70,8 1,2 RCM Holmberg, Timonen J. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. L. Nihtilä R. Hyllinen J. Hyllinen T. 80luku rahastojen rahasto 18,3 40,6 FIM Forte 2,4 17,3 45,6 21,5 16,7 24,6 21,1 25,5 0,2 3,1 0,2 2,8 3,6 7,2 5,4 3,1 7,5 13,6 55,1 58,6 72,8 79,7 86,4 0,8 9,3 13,5 6,6 3,7 12,3 5,0 3,7 12,6 7,9 24,4 32,5 55,3 39,9 43,8 36,2 36,1 61,5 37,9 46,2 0,8 0,9 0,5 0,8 0,8 2,1 2,3 1,5 2,4 2,1 0,0 1/8 1/8 1/8 2,0 2,0 1/8 1/8 2 2 0,0 1/8 1/8 1/8 2,0 2,0 2/8 2/8 2 2 0,90 1,90 2,80 0,62 3,30 3,00 2,80 2,80 3,30 3,30 2,6 104,5 83,9 51,1 24,6 72,5 13,6 3,4 9,8 2,5 Aventum Rahastoyhtiö Oy Newton Inv. eur (%/v.) 35,0 34,2 39,1 33,6 39,1 0,9 0,9 0,9 1,1 1,0 1,0 1,0 0,8 1/8 0,0 1,0 1,0 1,0 1/8 00,3 2,30 2,30 1,20 0,20 1,04 1,9 1,9 15,5 11,4 20,8 S
Ainala Alholm -14,4 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 LÄHDE: EUFEX TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 31.3.2009 eQ Global Focus Franklin Templeton Global Fundamental Strategies JPM Global Capital Preservation (USD) Seligson Co Rahamarkkinarahasto INVESCO Japanese Equity Core JPM Global Balanced (USD) Templeton Global Income Franklin Biotechnology Discovery Aviva Investors European Value Equity ICECAPITAL Commodity JPM Highbridge Europe STEEP PF (LUX) - Emerging Local Currency Debt AGI China East Asia SGAM Equities Japan Corealpha Aviva Investors Pan European Equity OP Ilmasto Seligson Co OMX Helsinki 25 Indeksiosuusrahasto Fidelity Japan Advantage PF (LUX) - Digital Communication ING (L) Invest Global Growth PF (LUX) - Europe Index OP Yrityslaina Prima 3C Edge Alfred Berg Korko Seligson Co Euro Corporate Bond Parvest USA LS30 Franklin U.S. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. eur (%/v.) luvut ja numerot MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat Danske Invest Kontra 3C Edge * b ICECAPITAL Commodity * ICECAPITAL Alternative Beta * OKO-Macro * b Huonoimmat SEB Gyllenberg Momentum Danske Invest Vipu OP-Raakaaine * Danske Invest Raaka-aine * Altos Opportunity * b 3,0 7,2 11,6 6,0 1,9 2,9 16,8 23,1 20,7 -14,9 -38,3 7,7 0,2 5,7 38,8 14,9 8,4 5,0 2,1 47,8 48,8 51,4 -53,9 -77,6 26,3 3,5 1,0 4,2 0,9 32,1 36,4 47,2 -44,1 -74,8 2,0 1,1 0,2 0,2 0,8 1,6 0,5 6,1 6,0 12,1 27,8 10,7 12,7 14,3 3,9 33,0 41,3 31,9 38,5 104,4 1,2 0,9 0,3 0,0 0,7 1,6 1,3 -1,8 -1,5 -0,8 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 1/8 1/8 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1/8 1/8 1/8 1,0 2,10 1,60 1,00 1,00 1,50 2,50 2,10 1,87 1,90 1,10 17,0 19,4 6,5 13,2 44,8 26,0 6,4 21,9 140,2 - Danske Capital Danske Capital ICECAPITAL Varainhoito Oy M. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. p.a 3 v. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Simonsen Pohjola Varainhoito Oy C. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. RAHASTOVERTAILU Rahasto tuotto tuotto 5 v. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. eur min. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 60 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Jos beta-luku on esim. Backholm Danske Capital Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital / K. Equity tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,23 3,20 3,01 2,83 2,51 2,46 2,46 2,45 2,43 2,42 2,36 2,35 2,33 2,30 2,28 2,20 2,12 2,12 2,11 2,08 2,05 2,03 2,03 2,02 2,01 2,00 2,00 18,7 2,3 4,7 0,2 16,5 2,6 4,1 1,3 3,9 1,8 10,6 1,3 23,4 13,9 2,2 11,6 16,0 10,6 2,6 13,6 3,8 0,2 1,1 0,3 0,3 1,7 11,3 23,5 6,4 6,2 4,9 7,0 6,2 9,2 10,5 21,4 5,5 31,4 7,5 21,8 12,5 20,9 29,5 48,4 3,2 17,7 24,8 41,2 5,2 14,9 4,6 5,8 21,3 19,5 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 8 3 3 1 8 2 3 4 4 2 7 2 10 9 4 9 9 5 4 6 8 1 2 1 1 6 6 34,4 17,0 16,2 0,2 35,0 14,4 20,3 24,8 21,7 10,5 32,7 14,0 49,9 37,3 22,2 41,6 39,3 26,8 24,4 28,5 34,3 4,4 10,6 0,3 5,4 28,4 28,9 0,9 0,5 1,1 0,1 1,0 0,9 1,1 1,1 0,7 0,2 1,1 1,0 1,3 1,2 0,7 1,1 1,1 0,8 0,9 0,9 1,1 0,6 0,1 0,3 0,8 0,9 1,0 0,5 0,1 0,1 0,7 0,1 0,1 0,1 0,4 0,1 0,7 0,2 1,0 0,7 0,4 0,9 0,8 0,4 0,4 0,5 0,7 0,1 0,0 0,0 0,0 0,3 0,3 0,7 0,3 0,1 0,7 0,3 0,3 0,2 0,6 0,1 1,0 0,2 1,2 0,8 0,6 1,0 1,1 0,6 0,5 0,7 1,0 0,0 0,1 0,0 0,4 0,6 USA beta 0,8 0,1 0,2 0,5 0,1 0,2 0,2 0,3 0,5 0,1 0,6 0,4 0,3 0,5 0,8 0,5 0,3 0,7 0,6 0,0 0,1 0,0 0,7 0,7 Osakerahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Raakaainerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Hedgerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Maailma Maailma Maailma EUR-määräinen Japani Maailma Maailma Pohjois-Amerikka Eurooppa ei Iso-Britannia Maailma Eurooppa Maailma Aasia ei Japani Japani Eurooppa Maailma Suomi Japani Maailma Maailma Eurooppa EUR-määräinen Pohjoismaat EUR-määräinen EUR-määräinen Pohjois-Amerikka Pohjois-Amerikka 4,0 12,4 4,8 8,4 1,7 0,2 11,6 17,1 12,0 6,2 16,7 6,0 3,9 3,1 12,6 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 31.3.2009 BI SICAV New Emerging Markets Equities OP Amerikka Indeksi FIM Kiinteistö FIM Tiger Fourton Hannibal Danske Invest High Yield Evli Global FIM BRIC+ Fidelity American Growth PYN Populus JF Japan Small Cap Sparinvest Global Small Cap Value Tapiola Hyvinvointi Sparinvest European Value Seligson Co Russian Prosperity Fund Euro JPM Europe Strategic Growth JPM Europe Dynamic Mega Cap FIM Tekno Sifter Fund Global OP Amerikka OP Japani BGF US Dollar Short Duration Bond OP Japani Indeksi Fortis Equity Utilities World JPM US Dynamic Evli Greater Russia Fidelity PS Moderate Growth Nordea Korkosalkku Plus Fidelity India Focus Fidelity ASEAN tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,73 3,76 3,39 3,36 2,74 2,70 2,70 2,63 2,53 2,51 2,48 2,47 2,46 2,45 2,38 2,37 2,35 2,35 2,29 2,27 2,25 2,20 2,20 2,14 2,13 2,13 2,12 2,08 2,07 2,06 12,3 6,5 8,2 2,3 6,8 1,4 9,0 11,6 5,0 9,1 2,3 2,9 5,2 8,5 17,4 3,2 9,6 11,6 8,6 10,2 0,6 6,2 12,7 4,2 6,5 20,7 3,9 3,9 16,3 10,6 54,7 38,2 63,6 44,3 50,7 20,2 37,2 46,1 28,3 59,9 38,2 34,0 28,9 45,5 66,0 43,3 39,0 31,9 29,8 39,8 31,8 5,3 31,5 34,8 33,6 70,6 25,0 28,4 51,9 35,5 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 6 5 8 5 4 3 4 7 4 9 6 3 4 4 9 4 4 5 3 6 4 3 5 4 4 10 2 1 9 6 29,7 27,6 34,3 27,5 24,8 15,4 21,5 31,0 21,8 40,0 28,7 20,2 21,7 25,3 39,8 23,4 24,3 26,9 18,4 28,8 22,1 18,5 27,5 23,4 25,2 44,0 11,2 6,2 42,7 28,2 0,6 0,9 0,8 0,7 0,7 0,5 0,7 0,7 0,7 0,8 1,0 0,7 0,8 0,8 0,5 0,9 0,8 0,8 0,7 0,8 0,7 1,0 0,8 0,4 0,9 0,6 0,7 0,8 0,7 0,6 0,4 0,6 0,6 0,5 0,2 0,4 0,7 0,3 0,6 0,4 0,4 0,3 0,5 0,6 0,4 0,4 0,5 0,4 0,6 0,4 0,2 0,5 0,2 0,4 0,8 0,2 0,0 0,7 0,6 0,6 0,7 0,8 0,5 0,6 0,3 0,5 0,8 0,4 0,6 0,4 0,5 0,4 0,7 0,7 0,6 0,7 0,6 0,5 0,7 0,5 0,2 0,6 0,3 0,6 0,8 0,3 0,0 1,0 0,7 USA beta 0,4 0,4 0,5 0,2 0,3 0,1 0,4 0,5 0,3 0,1 0,2 0,3 0,4 0,3 0,4 0,5 0,5 0,3 0,6 0,3 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5 0,2 0,0 0,6 0,4 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Maailma Pohjois-Amerikka Maailma Aasia ei Japani Eurooppa USD-määräinen Maailma Maailma Pohjois-Amerikka Aasia ei Japani Japani Maailma Maailma Eurooppa Venäjä Eurooppa Eurooppa Maailma Maailma Pohjois-Amerikka Japani USD-määräinen Japani Maailma Pohjois-Amerikka Venäjä Maailma Maailma Intia Aasia ei Japani 21,0 30,6 19,1 6,0 16,9 15,4 19,8 32,8 12,3 32,2 18,4 16,3 17,1 9,5 15,8 26,5 5,2 23,0 7,5 28,3 11,0 11,0 20,6 6,7 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta
Selvimmin näin on toiminut suurin eläkeyhtiö, ja samalla suurin suomalainen sijoittaja Varma, jonka osakeriski oli vuoden vaihteessa pudotettu osakemyynnein ja suojauksin muutamaan prosenttiin. Suurella sijoittajalla lienee kuitenkin tehokkaampiakin tapoja vaikuttaa, esimerkiksi tuomalla omia näkemyksiään aktiivisesti esille suoraan hallituksen ja johtoryhmän jäsenille. EN ERITYISEMMIN PIDÄ SIITÄ, ETTÄ ELÄKEVARAT ON SIJOITETTU ESIMERKIKSI RAHASTOJEN RAHASTOIHIN. TÄTÄ KIRJOITTAESSANI tupsahti päätteelle pörssitiedote Oriola-KD:ltä, joka aikoo vetää pois optioesityksensä yhtiökokouksesta. www.osakeliitto.fi Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Ilmeisesti julkisuus on saanut eläkeyhtiötkin varpailleen kannustinasiassa. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Enkä erityisemmin pidä siitäkään, että eläkevarat on sijoitettu esimerkiksi rahastojen rahastoihin. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. No, parempi myöhään kuin milloinkaan. OLEELLINEN KYSYMYS ei kuitenkaan ole, onko juuri nyt osuttu oikeaan, vaan sijoituspolitiikka yleensä. Eläkevarat jos mitkä ovat pitkän tähtäyksen sijoituksia. Viimeksi kuluneen vuoden aikana erityisesti eläkeyhtiömme ovat vetäneet varojaan pois osakkeista huomattavia määriä. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun VIIDENTENÄ VAAN ei vähäisimpänä kohtana Varman omistajaohjauksen periaatteissa esitetään suomalaisen työn edistäminen, mikä tarkoittaa "ratkaisuja sekä resurssien ohjaamista tavalla, joka tukee Suomessa tehtävää työtä." Mielenkiintoista, varsinkin kun tietää, että Varma on esimerkiksi Stora Enson ja Nokian Renkaiden huomattava omistaja. Jonkin verran alaspäin on myös tultu, joten näkemys oli ainakin lyhyellä tähtäyksellä oikea. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. T IMO ROTHOVIUS MIKKO LEHTIMÄKI Eläkkeet vaarassa? korkosijoitusten sijaan. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Varman hyväksymät omistajaohjauksen periaatteet ovat keskeinen osa yhtiön sijoituspolitiikkaa. Miten käy pidemmällä aikavälillä, sen tiedämme vasta tulevaisuudessa. O sana yleismaailmallista kehitystä Suomessakin kasvava osa eläkevaroista on viime vuosikymmenien aikana sijoitettu osakemarkkinoille sen suuruuden vuoksi, en siksi että se olisi välttämättä hoitanut asiansa huonommin kuin muut. Käytän edelleen esimerkkinä Varmaa A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 61. Mielelläni näkisin omia eläkevarojani sijoitettavan pitkäjänteisesti ilman lyhytaikaista radikaalia hyppimistä omaisuuslajista toiseen ja takaisin. Omana kohtanaan ovat myös yritysjohdon ja avainhenkilöstön kannustinjärjestelmät. VAIKUTTAA VOI toki monella tapaa, esimerkiksi pitämällä puheenvuoroja ja äänestämällä yhtiökokouksissa. Tämä on ollut hyvä kehityssuunta, ovathan osakkeet tuottaneet pitkällä tähtäyksellä selvästi enemmän kuin korkosijoitukset. Toimitusjohtajan mukaan osa omistajista ei ole enää pitänyt optioita sopivana palkitsemismuotona. Yrityksen suurin osakkeenomistaja on Varma, myös Ilmarisella ja Eläke-Fennialla on suuri omistusosuus. Varman näkemyksenä ilmeisesti on tai oli, että markkinat laskevat edelleen voimakkaasti vuodenvaihteen tilanteesta. TARKOITUKSENI EI kuitenkaan ollut arvostella eläkeyhtiöiden sijoituspolitiikkaa, vaikka se onkin tärkeä asia, vaan peräänkuuluttaa niiltä aktiivisempaa otetta yritysten omistajina. Viiden tavoitteen joukossa aktiivinen vaikuttaminen on heti toisena eläkevarojen tuottavan sijoittamisen jälkeen. Eläkevarojenhan pitäisi olla turvallisesti ja tuottavasti sijoitettu pitkällä tähtäyksellä
Rumat kengänpoikaset mistettu erikoisesta, antibakteerisesta, luistamattomasta ja jälkiä jättämättömästä materiaalista. A utoteollisuus on kriisissä, mutta eivät suinkaan kaikki merkit ja mallit. Syynä on internet, joka tekee keräilymarkkinoista maailmanlaajuisen. Nykyisin osake ponnistaa uuteen nousuun alle kahden taalan tasolta. Ne ovat pieniä, mutta eivät suinkaan riisuttuja halpismalleja. Myös turkulaisen Suomen Filateliapalvelun huutokauppoihin osallistuu säännöllisesti keräilijöitä noin 25 eri maasta. C rocs toi vuonna 2002 markkinoille hassunnäköiset muovikengät, jotka oli alun perin suunniteltu veneilyyn. Crocs ei ole enää vain yhden kengän yritys, vaan se tuottaa jo yli 80 eri kenkämallia, omaa vaatemallistoa ja muita asusteita. 62 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Taantuma ei ole painanut sandaalikauppaa, eikä varsinkaan yhtiön toista brändiä, Durex-kondomeja, sillä kuluttajat viettävät enemmän ai- kaa kotona. Tietenkin ne saivat pian jäljittelijöitä, joten Crocs on joutunut kehittelemään aivan uudenlaisia tuotteita pitääkseen liiketoimintansa kasvussa. Sekä Mercedeksen Smart että BMW:n brändisalkkuun kuuluva Mini kasvattivat viime vuonna globaalia myyntiään. Universal Philatelic Auctionsin meklarin Andrew Näyttäydy pikkuautolla kiinnostus kohdistuu yksinkertaiseen vaihtoehtoon: kivaan pikkuautoon. Kenkämallisto ulottuu korkokengistä tennareihin ja työkengistä golfkenkiin. Vapaa-aikaan ja paremminkin puutarhaan kuin kaupunkikäyttöön sopivat Crocsit on val- D Durex ehkäisee l hkäi lamaa S choll-jalkahoidoista ja sandaaleista tunnettu SSL International kasvatti viime vuonna liikevaihtoaan 11 ja tulostaan yli 20 prosenttia. Ainakin monet vanhat harvinaisuudet ovat olleet arvossaan viimeaikaisissa huutokaupoissa. Yhtiö korotti osinkoaan ja odottaa kasvun jatkuvan voi- makkaana myös tänä vuonna. Hybrideistä ja biopolttoaineista puhutaan paljon, mutta vahvin lit, joihin laskettaneen nyt myös Fiat 500. Uusille tuotteille on tarvetta, sillä syksyllä 2007 yhtiön kurssi hipoi 70 dollaria. sijoit usmaa il man il miöitä Internet kasvattaa postimerkkien kysyntää K eräilykohteet antiikista taiteeseen alkavat jo kärsiä taantumasta, mutta ainakin yksi laji kulkee vastavirtaan: postimerkit. Kiinaan ja Australiaan viime vuonna voimakkaasti laajentunut SSL toimii jo 150 maassa ja se hallitsee neljännestä maailman kondomimarkkinoista. Samaan eivät pystyneet kaikki pikkuautot, vaan nimenomaan nämä hyvin varustellut coolit ajope- McGavinin mukaan markkina on tänä vuonna vahvempi kuin koskaan. Nämä "muoviset hollannikkaat" levisivät nopeasti yli sataan maahan, Suomeen vuonna 2005. Tämän on oivaltanut myös maailman suurimmaksi valmistajaksi noussut Toyota, joka esittelee juuri nyt uutta hyvin varusteltua iQ -malliaan myös Suomessa. Tekeekö sähköposti ja internet tavallisesta postista eksoottisempaa. Pieni auto ajaa usein saman asian kuin iso, kuluttaa vähän, mahtuu pieniin paikkoihin ja mikä tärkeintä juuri sellaisessa kelpaa nyt näyttäytyä
Fortumin tapauksessa poliittinen vastuu tarkoittaa sitä, että yhtiökokouksen päätöstä noudattaneet toimitusjohtaja ja hallituksen puheenjohtaja väistyvät, mutta optiot siunannut valtio-omistaja livahtaa kuin koira veräjästä. Täysin sivuraiteille ajautunut palkkioriita on taas kerran osoittanut, että poliitikot ja valtio on syytä pitää mahdollisimman kaukana kaikesta yritystoiminnasta. Yleinen hokema, että palkkatyöllä ei rikastu, piti pitkään kutinsa. Siis prosenteilla mitattuna. Vaikka monia kehityshankkeita leikataan vuoden 2010 puolustusbudjetista, monia pienempiä hankintoja lisätään. Viime kuukausien hittielokuvis- ta löytyy supersankareita kuten Batman tai animaatioita, kuten Wall-E Erityinen kevään hitti Yhdysvalloissa on 20 vuotta vanhasta aikuis- tai Kung Fu Panda. Vanhojen omistajien osuus yhtiöstä laimeni eikä kurssikaan noussut korkeammalle tasolle kuin tilapäisesti ennen seuraavaa laskukautta. Mikael Lilius ja muut johtajat ovat ansainneet optionsa tehtyjen sopimusten pohjalta, eikä niiden palauttamiselle löydy edes moraalisia perusteita. Syntymärikkaus on arpapeliä ja menestyminen yrittäjänä edellyttää riskinottoa. Vanhat omistajat ovat lähinnä kärsineet, mutta optio-ohjelmien tekijöiden kassavirta on ollut kohdillaan. Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 63. Sen sisällä häviäjiä ovat muun muassa Locheed Martin, jonka F-22-hävittäjäkoneita tilataan vähemmän tosin vanhoja saman yhtiön malleja tilataan lisää. Erityisesti fantasiahahmot ja supersankarit tuovat laskusuhdanteessa lohtua arkisiin huoliin. Pääsylipputulot toivat siitä takaisin ensimmäisenä viikonloppuna puolet. Iso osa teknokuplan aikaisista Nokian huippujohtajista on optiomiljoonat taskussaan yllättäen löytänyt itselleen kivempaa tekemistä. On optiovoitto syntyä Suomeen. Katsokaa vaikka Nokiaa. Toimiva johto vie hallitusta kuin pässiä narussa ja yhtiökoko- Aikuisten sarjakuva kiinnostaa uksessa vastaan pullikoivat leimataan kylähulluiksi. Kansanedustaja Kimmo Sasinkin (kok) omistama Raytheon puolestaan kärsii, koska budjetti karsii pitkän matkan ohjusohjelmaa. ON OPTIOISSA ollut jotain positiivistakin. Aika lepsua kapitalismia. Ilman omaa riskinottoa työnantaja tyrkyttää optioita, jotka pörssikuplan osuessa kohdalle tuovat miljoonia, kymmeniä miljoonia tai jopa satoja miljoonia. OPTIOMAAKARIT JA pörssiyhtiöiden johtajat höpöttivät sitouttamisesta ja omistaja-arvon tehokkaasta kasvattamisesta, ja pöljät omistajat uskoivat satusetiä. Elokuvan budjetti oli noin kymmenen Mannerheim-filmin luokkaa eli 120 miljoonaa dollaria. En ihan ymmärrä sitäkään, että ensin vanhat omistajat antavat optioiden laimentaa omistustaan ja sitten vielä antavat yhtiölle luvan ostaa kassavaroilla takaisin samoilla optioilla syntyneitä osakkeita. Yhdysvalloissa elokuvissa on käynyt tänä vuonna 14 prosenttia enemmän väkeä kuin vuosi sitten. Katsokaa vaikka Netsirestä Alexander Corporate Financen napahenkilöiden pulskia osakesalkkuja. SYYTTÄVÄN SORMEN kohdistaminen optioilla rikastuneisiin on kuitenkin huutava vääryys. E lokuvat kestävät myös hyvin lamaa varsinkin tietynlaiset elokuvat. Kirjoittaja on entinen Arvopaperin analyytikko ja Talouselämä-lehden toimittaja. Sitouttamisenkin kanssa meni pieleen. Se perustuu Alan Mooren ja Dave Gibbonsin arvostettuun sarjakuvaan, joka valittiin Timelehdessä myös vuosisadan parhaiden kirjojen joukkoon. Miksi ihmeessä monimiljonäärin pitäisi painaa kieli ruskeana ympäripyöreää päivää, kun optioiden tuoma riippumattomuus antaa mahdollisuuden tehdä juuri sitä mitä haluaa? P uolustusteollisuuden osakkeet ovat olleet Yhdysvalloissa alamäessä presidentti Barak Obaman vaalivoitosta lähtien, mutta puolustusministerin Robert Gatesin esitettyä uudet linjaukset kongressille alalla huokaistiinkin helpotuksesta. ten sarjakuvasta filmatisoitu Vartijat (Watchmen). Sitten tuli kolmas tapa rikastua: palkkarengin duuni pörssiyhtiössä. Toisin on Fortumissa, jolla on yksi vahva omistaja. Monen ison yhtiön kohdalla ongelma on, että omistus on niin pirstaloitunutta, että omistajan ääni on pelkkää astmaattista pihinää. KOONNUT PEKKA VIROLAINEN Markus Sal in Optiot ovat syvältä N Obama jätti sotateollisuuden rauhaan uorena poikana minulle opetettiin, että on vain kaksi tapaa tulla rikkaaksi: periminen tai yrittäminen. Sitä vastaava etf-rahasto on ollut markkinoilla vuodesta 2005 lähtien. Syyllisiä ovat omistajat. Alaa seuraa Spade Defence -indeksi, joka koostuu 55 pörssinoteeratun puolustus- tai avaruusteknologia-alan yrityksestä. Suomessa on nyt enemmän rikkaita, ja verottajallekin on ansiotulona verotetuista optiovoitoista jäänyt jotain
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 64 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9
Seuraava Arvopaperi ilmestyy 20.5. T oukokuun Arvopaperi on taas kuluttajan asialla. Johtopäätös viime vuoden vertailusta oli, että sijoittajien hinta- 2/2008 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9 65. Toukokuun osakkeena on teknotähti F-Secure. Vuosi sitten vertailussa menestynyt Glitnir on poissa kuvioista, mutta tilalla on uusi FIM, jonka välittäjäpalvelut ovat mukana vertailussa. Toukokuun Arvopaperin yhteydessä tilaajat saavat myös uuden Arvoasunto-lehden. Niin ikään lehti kurkistaa antiikkiin, golfiin ja muihin vapaa-aikaan orientoituviin sijoituksiin. Vertailemme viime vuoden tapaan Suomessa toimivien online-välittäjien palveluita. Totta on sekin, että palvelut ovat parantuneet. Kilpailu kauppaa käyvistä asiakkaista on kiristynyt, ja hinta on yksi kilpailutekijä. Vanhat hyvät, esimerkiksi Nordnet ja eQ säilyttivät viime vuonna asemansa, mutta hyvien ryhmään on kasvanut myös uusia välittäjiä. Toukokuun Arvopaperi palauttaa mieliin myös Sijoittajaristeilyn kohokohdat. Myös yksityissijoittajat ovat oppineet vaatimaan ja saamaan tahtonsa läpi. SEURAAVASSA NUMEROSSA maal iskuun r ist ikon rat ka isu tietoisuus välittäjien palveluita kohtaan on nykyään aivan eri tasolla kuin takavuosina
Lontoossa tästä saatiin esimakua, kun mielenosoittajat paikkoja särkiessään vaativat "rakkautta velkaantumisen sijaan make love, not leverage". Kotitaloudet säästävät edelleen vähän ja liiallista MAAILMAN JOHTAJAT olivat yksimielisiä yhteisten toimien tärkeydestä, jotta kriisin syveneminen pysähtyisi ja taloudet palaisivat kasvu-uralle. Julkisten menojen rajulla lisäyksellä olisi viipeiden vuoksi saatu erikoistuneissa maissa aikaan vain tuhoa. Pahimmassa tapauksessa Baltian maista osaava väki pakenisi kurjuutta muualle EU:hun. Talouskriisi on muuntumassa poliittiseksi kriisiksi. Euroopassa taas vuoden 1968 opiskelijoiden mellakat vetivät mukaansa myös aikuisväestöä, ja yhtä tuhoisin seurauksin, jos mittarina käytetään työttömyyttä. Hippien työntekoa vieroksuvat aatteet dominoivat pitkään julkista keskustelua. Yhdysvalloissa asuntomarkkinoiden käänne on jo näköpiirissä, mutta kansalaisten ostohalujen palautumista saa vielä odotella. Vaatihan muun muassa presidentti Nicolas Sarkozy, että ranskalaisten ostamat autot pitää valmistaa Ranskassa eli EU:n lakkauttamis- lun toisarvoisiin kysymyksiin. Ajat ovat nyt toiset. Sijoittaja joutuu päätöksissään ottamaan huomioon arvaamattomia tekijöitä. Ahneudessa piilee vaara uudelle nousulle. Talouspolitiikan tekijöillä ei ole helppoa työttömyys ja deflaatio toisella puolella ja inflaation kiihtymisen uhka toisella. G20-maiden kokous Lontoossa asettui kuitenkin yksiselitteisesti vastustamaan protektionismia. Politiikan painopiste on rahapolitiikan ohella rahoitusmarkkinoiden normalisoimisessa ja rajat ylittävien liiketoimien rahoituksen tukemisessa. Pe n t t i F o r s m a n SATU VUORI Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Iso G antoi toivoa T alouskriisin kärjistyessä pelättiin, että maailman kauppa ajautuu kansallisen itsekkyyden vuoksi syöksykierteeseen. VANHEMMALLA VÄELLÄ on muistissa, minkälaista tuhoa hippiaate "make love, not war" sai aikaan Yhdysvalloissa. Nuoret eivät näytä tuntevan vanhaa sanontaa "Kun köyhyys tulee ovesta, niin rakkaus lähtee ikkunasta". VIIME VIIKKOJEN METALLIEN HINTOJEN NOUSUN VOI TULKITA ENNAKOIVAN SUHDANNEKÄÄNNETTÄ, TAI SITTEN HEIJASTAVAN SIJOITTAJIEN KASVANEITA INFLAATIOPELKOJA. velkaantumista olisi sitäkin alettava purkaa. MARKKINASIGNAALIEN TULKINTA näissä oloissa on siten hankalaa, kun likviditeetin oheen on tullut muita uhkia. Demokratiassa poliittisten johtajien vahvakin tahtotila voi joutua kovaan testiin, kun kansalaisten tyytymättömyys hakee kohdettaan. Se olikin kokouksen tärkein anti. Joidenkin toivoma laajamittainen finanssipoliittinen lisäel- vytys jäi onneksi Ison G:n mailta lupaamatta. Tämäkin on osoitus vapaan kaupan ja vapaiden pääomaliikkeiden tärkeydestä. Toki Saksalla oli kypsyyttä antaa tilapäinen tuki uuden auton ostoon kaikille valmistajille maasta tai maanosasta riippumatta. VAIKKA OSAKEMARKKINOILLA pahin lienee jo ohitettu, sijoittajan edessä aukeaa edelleen hyvin kuoppainen tie. Useat Itä-Euroopan maat ovat kaaoksen partaalla. Ei edes amerikkalaisesta kotitaloudesta ole maailmalle vetoapua kuten ennen. Yhdysvalloissa pelätäänkin, että äänestäjien reaktiot antavat liian myöhään tilaa inflaation torjunnalle kuten 1970-luvulla. Perusäänestäjän ei ole aina helppo ymmärtää tätä. Miten muiden syvässä taantumassa olevien EU-maiden kansalaiset saadaan hyväksymään tarvittavat valtavat tukipaketit uusille jäsenmaille? ta suomeksi sanottuna. Nytkin arvaamaton nuoriso voi nopeasti kääntää keskuste- 66 A RV O PA P ERI HUH T IKUU 2 0 0 9. Viime viikkojen metallien hintojen nousun voi tulkita ennakoivan suhdannekäännettä, tai sitten heijastavan sijoittajien kasvaneita inflaatiopelkoja. Totta on, että pankkiirien arvomaailma vinksahti nousuhuumassa, mutta niin kauan kuin jaettavaa riitti, kyseenalaistajia ei liiemmin ollut. Tämä taas voi johtaa poliittisten voimasuhteiden muutoksiin alueella. Siperia opettaa. Toisaalta; tuskin koskaan aiemmin mahtivaltiot, kuten Kiina, Venäjä, Yhdysvallat, Japani ja EU-maat ovat olleet yhtä yksituumaisia. Kärsimättömyys ja koston halu ovat nyt maailmantalouden tervehtymisen suuripia uhkia. POLIITTISTA TILANNETTA ei yhtään helpota, että pettymyksiä on luvassa vielä pitkään. Näistä syistä Ranska ja Saksa pelkäsivät ylimitoitetun elvytyksen nostavan vain inflaatioriskejä
5 . Arvopaperin Arvoasuntopäivä Restaurant Pörssi, Fabianinkatu 14, Helsinki klo 13.3017.00 T i i s ta i 1 2 . 2 0 0 9 Asuntosijoitta minen puhuttaa pörssisalissa Ohjelm assa: Tervetuloa!