Arvopaperi 4/2011 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

vuosikerta huhtikuu 2011 9,50 4 huhtikuu 4/2011 taidesijoittaminen Kiinasta taidekaupan supervalta kuukauden osakkeet Ramirent ja Cramo ap-selvitys Kari Hotakainen Sukellus rahan alitajuntaan vaihtoi rahastot metsään Johtajien osakemistukset Sukellus rahan alitajuntaan osmo rauhala Taiteilija. Yrjö Kopra esittelee Suomi Oy:n tilinpäätöksen Sijoittamisen erikoislehti 31
1 euroa. Neljä niistä on esitelty tässä: Delta Warrantin delta kertoo, miten paljon warrantin hinnan odotetaan nousevan tai laskevan kohde-etuuden muuttuessa, esim. Laskin laskee myös eri avainluvut ja kertoo miten hinta, volatiliteetti ja päättymispäivä vaikuttavat näihin. Autamme sinua myös ymmärtämään, millä tavalla voit valita warrantin ja mitkä työkalut sinulla on käytettävissä. Viime kuussa kerroimme, että kohde-etuuden hinnanvaihtelu, eli volatiliteetti, vaikuttaa warrantin hintaan. 3. Avainluvut Analysoimiseen ja arvonarviointiin löytyy muutamia avainlukuja. Jos ostowarrantin delta on 0,1 ja kohde-etuus nousee yhdellä eurolla, warrantin hinta nousee 10 sentillä (0,10 ). Deltan arvo ostowarranteilla on aina 0 ja 1 välillä ja myyntiwarranteilla -1 ja 0 välillä. Historiallinen volatiliteetti kuvaa kohde-etuuden hinnanvaihtelua historiallisesti. ILMOITUS Sijoituskoulu NDX:n koulutussarjassa voit oppia miten soittaminen osakkeisiin, raakaaineisiin, valuuttoihin ja korkoihin onnistuu. Osa 3/10: WARRANTIT Warrantit - Hinnoittelu sekä warrantin valitseminen OSA 2/2 Tässä numerossa kuvaamme, miten eri tekijät vaikuttavat warrantin hintaan. NDX on johtava markkinapaikka pohjoismaissa noteeratuille sijoitustuotteille, ja pyrkimyksemme on olla edelläkävijä uusien tuotteiden sopeutumisessa yhteistyökumppaneidemme kanssa. Ostowarrantin elastisiteetin ollessa 3,8, warrantin arvon odotetaan nousevan 3,8 prosenttia, jos kohde-etuus nousee yhden prosentin. Warranttilaskin Warranttilaskimella voit kokeilla, miten eri tekijät, kuten kohde-etuuden hinta, implisiittinen volatiliteetti ja jäljellä olevien päivien määrä vaikuttavat warrantin teoreettiseen hinnanmuutokseen. Ostowarranteilla on positiivinen elastisiteetti ja myyntiwarranteilla on negatiivinen elastisiteetti. 4. toukokuuta, käymme läpi seuraavaa pörssinoteerattua sijoitustuotetta, turbowarranttia. Elastisiteetti Elastisiteetti kuvaa kuinka paljon warrantin arvon odotetaan muuttuvan kohde-etuuden liikkuessa yhden prosentin verran. Breakeven Breakeven-taso on hinta, johon kohde-etuuden päättymispäivänä pitää yltää jotta voittosi on tasan 0 euroa. Muista, että sijoitus warranteihin tarkoittaa korkeampaa riskiä, mutta riski on rajoitettu sijoitettuun pääomaan. Valitse ajankohta, jolloin kohde-etuuden hinta saavuttaa kurssitavoitteen. Se tarkoittaa, että warranteihin sijoittaessasi sinun täytyy ennustaa sekä kohde-etuuden hinnansuunta että warrantin päättymispäivä. Oikein käytettynä warrantti voi vähentää salkkusi riskiä. Valitse miten paljon uskot kohde-etuuden kurssin muuttuvan. Tällä tavalla saat mahdollisuuden oppia enemmän NDX:llä noteeratuista sijoitustuotteista ja niiden liikkumisesta ennen oikeaa kaupankäyntiä. Viereinen taulukko näyttää, miten warrantin teoreettinen arvo muuttuu, jos yksi parametreistä muuttuu. Työkaluja Warrantin valinnan helpottamiseksi olemme luoneet muutamia haku- ja analyysityökaluja sijoittajille. 2. Mukaan ei ole laskettu mahdollisia meklaripalkkioita. Valitse sinulle mielenkiintoinen kohdeetuus. Marraskuusta 2008 lähtien Nordic Growth Market on osa Boerse Stuttgart Groupia. YHTEYSTIEDOT www.ndxporssi.com www.ndxporssi.com/education S-posti: ndx@ndxporssi.com Puhelin: +800 566 390 00 ILMOITUS. Valitse osto- tai myyntiwarrantti markki- Mikä on NDX? NDX, eli Nordic Derivatives Exchange, on osa ruotsalaisesta pörssistä Nordic Growth Market (NGM), jota ruotsin Finansinspektionen valvoo. Markkinanäkemykseesi ja aikahorisonttiisi sopivia warrantteja löydät seuraamalla seuraavia vaiheita: 1. Implisiittinen volatiliteetti ilmoittaa liikkeellelaskijan tulevat odotukset kohde-etuuden hinnanvaihtelusta. Breakeven-tason voit laskea näin: Ostowarrantin breakeven = Toteutushinta + (warrantin hinta x kerroin) Myyntiwarrantin breakeven = Toteutushinta - (warrantin hinta x kerroin) Vipuvaikutus Vipu ilmoittaa warrantin arvonmuutoksen verrattuna kohde-etuuteen. Seuraavassa numerossa, 25. Fiktiivinen kaupankäynti Kokeile internetsovellusta Demo-Trader ilmaiseksi ja käy kauppaa fiktiivisellä rahalla ilman omien rahojen riskeeraamista. Warrantin valitseminen Toisin kuin osakkeilla, warranteilla on ennaltamääritelty päättymispäivä. Voit laskea warrantin ajankohtaisen vivun tällä kaavalla: Vipu = Kohde-etuuden hinta / (warrantin hinta x pariteetti) HINTAAN VAIKUTTAVIA TEKIJÖITÄ Muutos Kohde-etuuden hinta Implisiittinen volatiliteetti Toteutushinta Voimassaoloaika Kohde-etuuden osakeosinko Riskitön korko Ostowarrantti Myyntiwarrantti nanäkemyksesi mukaan. Volatiliteetti määritellään yleisesti historiallisena tai implisiittisenä volatiliteettina. NDX Educationin jäsenenä voit käyttää näitä ilman lisäkuluja www.ndxporssi.com/education Warranttivalitsija Warranttivalitsijassa valitset kohde-etuuden, kohde-etuuden hinnanmuutoksen sekä aikahorisontin hinnanmuutokselle. Volatiliteetti on yksi kuudesta warrantin hintaan vaikuttavista tekijöistä. Warrantti, jonka vipuvaikutus on 4,7 tarkoittaa warrantin hinnan muuttuvan 4,7 kertaa enemmän kuin kohde-etuuden arvo. Warranttivalitsija auttaa sinua valitsemaan warrantteja, joilla on paras teoreettinen hinnankehitys, markkinanäkemyksesi mukaan
Bull & Bear sertifikaateilla, Mini futuureilla tai warranteilla. Nokian liikevaihto 2010 oli 42 446 milj. Teet sen samalla tavalla kuin ostaisit tavallisia osakkeita, mutta sijoitustuotteet löytyvät eri "listoista" kuten esim. osake, indeksi, raaka-aine tai valuutta. /markets ILMOITUS. Kohde-etuus voi olla esim. Alas: jos uskot Nokian hinnan laskevan ** 2011-04-08 Sivulla www.ndxporssi.com/fi/nokia näet ajankohtaisen listan. Uskotko Nokian hinnan nousevan tai laskevan. ILMOITUS Sijoita Nokiaan seuraavilla arvopapereilla: Arvopaperi Warrantit NOK1F 5CZB NOK1G 6.5CZB NOK1I 10CZB NOK1E 7.5RBS NOK1E 8.5RBS NOK1R 7CZB NOK1Q 7RBS Commerzbank Commerzbank RBS RBS Commerzbank RBS Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Kuva: Nokia Oyj Suunta* Liikkeellelask. Vipu** Voimassaoloaika Commerzbank Kyllä Loputon Sijoita Nokian kehitykseen Nokia Oyj on suomalainen maailmanlaajuisesti toimiva tietoliikennealan yhtiö, joka tunnetaan parhaiten matkapuhelimistaan. Noteerattujen sijoitustuotteiden kehitykset vasemmanpuolellisessa listassa on kytketty Nokian hintakehitykseen ja ne antavat sinulle vivun ja mahdollisuuden spekuloida sekä markkinan noustessa että laskiessa. Voit sijoittaa seuraaviin kohde-etuuksiin NDX:n kautta: Warrantit Raaka-aineet Kulta Öljy Hopea Kupari Vehnä Kuukauden voittajat maaliskuussa: Bull & Bear sertifikaatit Warrantit DAX1O 6800CZB FUM1F 25CZB FUM1C 22CZB NRE1F 32CZB FUM1F 23CZB Turbowarrantit Mini futuurit Liikkeellelask. Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Kehitys + 93% + 75% + 75% + 65% + 64% Turbowarrantit TDAX1F TDAX1F TDAX1F TDAX1F TDAX1F 6700CZB1 6500CZB 6800CZB1 6600CZB1 6400CZB Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank + 74% + 68% + 65% + 62% + 60% Valuutat US - Dollarit Indeksit DAX - Saksa Dow Jones - USA DJ - EURO STOXXSM 50 Index S&P 500 - USA Nasdaq 100 - USA Hang Seng China Enterprises Index RDX - Venäjä Mini futuurit LONGFUM1V C RBS LONGOLJY G RBS LONGUPM1V B RBS LONGFUM1V B RBS LONGDAX E RBS RBS RBS RBS RBS RBS + 58% + 51% + 45% + 45% + 44% Korot Goverment Bond Future - Saksa T-Note Future - USA Bull & Bear sertifikaatit BULL BULL BULL BULL BULL NRE X3 C MREAL X3 C NESTE X3 C WRT X3 C RTRK X3 C Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank + 37% + 34% + 30% + 29% + 24% Osakkeet Fortum Konecranes Kone Metso M-real Neste Oil Nokian Renkaat Nokia Nordea Bank Rautaruukki Outokumpu Tech Outokumpu Pohjola Bank Sampo Stora Enso Talvivaara Mining Co plc Telia Sonera UPM-Kymmene Wärtsilä YIT Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet Mikä tämä on? Pörssinoteeratut sijoitustuotteet on keräilynimi monille eri arvopapereille, jotka ostetaan pörssin kautta ja joiden arvonkehitys perustuu kohdeetuksiin. "warrantit" tai "sertifikaatit". Voit aina ottaa yhteyttä pankkiisi jos olet epävarma miten löydät NDX:n sijoitusvaihtoehtoja. www10.warrants.commerzbank.com www.rbs. Nokia omistaa täysin tai osan muun muassa seuraavista yhtiöistä; Nokia Siemens Networks, Navteq, Symbian, Vertu ja Qt Developement Frameworks. Haluatko ottaa kantaa Nokian hinnan kehitykseen. . Kehitys 1 vuosi EUR 11 9 7 5 08.04.2010 08.04.2011 Mini futuurit LONGNOK1V G RBS LONGNOK1V H RBS SHORTNOK1V A RBS SHORTNOK1V B RBS SHORTNOK1V C RBS SHORTNOK1V D RBS SHORTNOK1V E RBS RBS RBS RBS RBS RBS RBS RBS 3,81 4,66 1,89 2,27 2,77 3,57 4,91 Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Bull & Bear sertifikaatit BULL NOKIA X3 C BEAR NOKIA X3 C Commerzbank Commerzbank 3 3 Loputon Loputon * Ylös: jos uskot Nokian hinnan nousevan. Voit tehdä sen ns. Nokia valmistaa myös muita tietoliikennetuotteita. Esimerkkejä pörssinoteeratuista sijoitustuotteista ovat warrantit, turbowarrantit, mini futuurit ja Bull & Bear sertifikaatit. Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet Lue lisää osoitteessa: www.ndxporssi.com/education Miten ostetaan? Voit ostaa pörssinoteerattuja sijoitustuotteita pankin tai välittäjän kautta
Tutustu osoitteessa www.audi.fi. Audi A6 Sedan 2.0 TDI (130 kW): autoveroton hinta: 39.320 , arvioitu autovero 9575,36 *, kokonaishinta: 48.895,36 . *CO-päästöt 129 g/km. Merkittävää on myös, että se kuluttaa 16 % vähemmän polttoainetta kuin edeltäjänsä. Vähemmän painoa. 48.895,36 . Enemmän etumatkaa. Saadaksemme uudesta Audi A6:sta entistä paremman emme antaneet minkään pysäyttää meitä. Kehitimme jopa uuden tavan yhdistää teräs ja alumiini. Keskikulutus 4,9 l/100 km. Yl Au iv oi to ,M m ot or ai ne n un d te Sp or st t6 iv oi /2 01 tt 1 aj a Uusi Audi A6. Tuloksena on kevyempi ja lujempi korirakenne sekä entistä dynaamisempi auto. Hintaan lisätään jälleenmyyjäkohtaiset toimituskulut. Kuvan auto erikoisvarustein. Audi Teknistä etumatkaa. Uusi Audi A6 teräsalumiinirakenteisella korilla alk
sisällys uutiset & ihmiset 10 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo myöntää, että korkojen ja Nokian kurssin ennustaminen on vaikeaa 12 PINNALLA Teollisuusfirmat hinnoissaan raportit, katsaukset 22 Taidesijoittaminen vaatii esteetikon vaistoja 30 Antiikkisijoittaja tähyää tulevaisuuteen 34 Kari Hotakainen Uutuskirja "Jumalan sana" paneutuu rahan maailmaan 40 Kuinka johtajat omistavat yhtiöitään? reportaasit, osakkeet & rahastot Kim Gran ilmiöitä & pelureita Antti Ilmanen Osmo Rauhala Antti Herlin 18 SIJOITIN VIIMEKSI Osmo Rauhala suosii maata, metsää ja vettä 20 IHMISET l Bertel Langenskiöld Hartwallien leipiin lAlfred Bergille oppia Aasiasta lIlkka Raiskinen Sports Trackerin johtoon l Kenneth Blomqvist Fonditaan 15 Kuukauden kuumimmat 16 AP Areenalla puhuttavat Nokian Renkaat ja Talvivaara 46 KUUKAUDEN OSAKE Ramirentilla ja Cramolla suuntana seuraava nousukausi 50 Nokian Renkaat rullaa Venäjällä 52 Yhdentyminen siivittää metsäyhtiöitä 54 MAAILMAN OSAKKEET Maailman pörsseissä pomppuja 55 E.ON politiikan polttopisteessä 56 INDEKSISIJOITAMINEN Inflaatioltasuojaanja vastapalloon 58 RAHASTOT Palaako hedgen huuma. 74 VANHAT OSAKEKIRJAT Möhköstä maailmalle 76 KIRJAT Antti Ilmanen kirjoitti sijoitusbestsellerin 78 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 79 MARKUS SALIN: Politiikan lyhyt oppimäärä 80 PÖRSSIRISTIKKO ko lu m N i t 45 PENTTI FORSMAN Kaksi tsunamia 82 YRJÖ KOPRA Toimitusjohtajan katsaus 61 Luvut ja numerot 62 Tulosennusteet 64 Pohjoismaiset tulosennusteet 65 Eurooppalaiset tulosennusteet 66 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 67 Parhaat rahastot 68 Suomi-salkut 69 Gurusalkut 70 Korot ja lainat 71 Raaka-aineet ja maailmantalous 72 Osingot ja tuotot 73 Ulkomaalaisomistus Hannu Konttinen 8 huhtikuu 2011
on hintansa. Yhdysvaltain keskuspahasti pieleen. pääkirjoitus E Talous piristyi ja korko nousi Sijoittamisen erikoislehti 3 1 . v u o s i k e rta Päätoimittaja uroopan keskuspankki nosti Suomessa asuntolainojen ja suuren yleikorkoa ensimmäistä kertaa 22 sön kannalta tärkein korko on 12 kuukauden kuukauteen. ki on syytänyt miljardivoimalla, että tolkulla likviditeettiä ja Pitkät eurokorot, jotka kuvaavat parhaiten se hämmästytti reunamaita on velkasamarkkinoiden tunnelneerauksen partaalla. Analyytunnelma olivat parantuneet. Tämä myönteinen havainto käy ilmi Arvopaperin selvityksestä (s. Sijoittaja voi hyvällä syyllä ihmetellä, miksi johto ei usko oman yhtiönsä osakkeeseen. 10 huhtikuu 2011. Jos toimitusjohtaja omistaa yli vuosipalkkansa verran, on omistus merkittävää. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. t o i m i t u k s e lta Myönteinen havainto Johtajien osakeomistus on yleistynyt. Nordea, Pohjola ja Sampo Pankremmat. nosto prosentista 1,25 prosenttiin ei ollut Ennustusta on helppo ymmärtää, koska yllätys. Tämä suhtaudu kriittisesti anajohtuu siitä, että näilyytikkojen ja ekonomistien den maiden valtion ennusteisin. Siis puoli vuotta sitten näytti suuntaan tai toiseen. Tänä vuonna Syksyn jälkeen Saksan talousveturi se on ollut vaikeaa, kun Nokia ei ole alkoi puksuttaa sellaisella voimalla, antanut ohjeistusta. rialliset pohjalukemat muuttua radikaalisti syksyllä 2010. Markkinatkin olivat sen Ennustaminen on kuisyksyn jälkeen jo aavistaneet. Korkosaksan Amerikkalaistalous ei ennustuksissa on menty kulje Euroopan tahdistalousveturi viime vuosien aikana sa. mutta antavat tavoitehintoja. Ajat ovat nyt pa- euribor. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. mia, saavuttivat histoKorkoennusteet voivat markkinat. talouden nopeaan elpymiseen eikä pelkoa Analyysitalot eivät ennusta osakekursseja inflaatiopeikon irvistyksestä. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa 109 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Analyytikkojen että se hämmästytti markkinat. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. He tuijottavat papereista voi tulla liikaa tämän päivän faktoja arvottomia. Tilanne pankki ei ole nostanut alkoi Puksuttaa on nyt erilainen, koska korkoa eikä edes vihjaisEuroopan keskuspanksellaisella sut siihen suuntaan. Finanssikriisi on takana ki ennustavat, että 12 kuukauden euribor ja maailmantalous elpyy. 40). eljAs rePo Eljas Repo 040 342 4661 Karo Hämäläinen 040 342 4676 Anne Leino 040 342 4671 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Tiina Tervonen 040 342 4335 ad toimittajat toimitussihteeri toimitusPäällikkö YhteYstiedot Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AvustAjAt tässä numerossA Sara Anttila, Pentti Forman, Ville-Veikko Heinonen, Mirko Hurmerinta, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Yrjö Kopra, Juho Kuva, Petre Pomell, Markus Salin, Antti-Jussi Savolainen, Olli Turunen mediAmYYnti Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 trAfiikki www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu PAPeri NovaPress Silk 75g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 264 (LT 2010) Lukijamäärä 93 000 (KMT S09K10) tilAukset puh. tuurit. tikoiden tavoitehinnat Nokialle heiKreikan, Irlannin ja Porluvat 5,008,50 euron välissä. Edelleen puolella pörssiyhtiöiden johtajista ei ole merkittävää omistusta. Osakeomistuksen yleistymiseen ovat vaikuttaneet osakkeina maksettavat palkkiot ja johdon osakeomistusta varten räätälöidyt niin sanotut managementyhtiöt. Koron- olisi vuoden lopussa 2,502,75 prosenttia. siltä, että Eurooppa on syöksymässä KreiNokian kurssikehityksen ennustajat ovat kan, Irlannin ja Portugalin seurassa pitem- menneet pahasti pieleen, ellei ole ollut pään taantumaan. Tällaisia johtajia on Suomessa monta. EKP oli selvästi vihjannut koronnos- samankaltaisia lukuja näyttävät korkofuton todennäköisyyden. Euveikkauksissa Nokian koko vuoden roopan pitkät korot lähtivät Saksan tulos vaihtelee kolmen miljardin vedolla nousuun, kun näkymät ja voitosta kunnon tappioon. Silloin ei ollut uskoa kova pessimisti. Riskillä ja toisiaan. tenkin vaikeaa. tugalin valtioita markJos finanssikriisistä sai kinat ovat rangaisseet yhden opetuksen, se oli: kovalla korolla
Kirja kuvaa Nokian toiminnan kaikkien osa-alueiden kehityksen edeten kevääseen 2011 ja uuteen alkuun. alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7 snt/min. Matkapuhelimesta 8,28 snt/min puh + 17 snt/min. Talentum Shop, Annankatu 3436, Helsinki · avoinna mape klo 9.0017.00 Nämä kirjat saat myös e-kirjana. Kirjat nopeasti verkosta www.talentumshop.fi Nokia analyytikon suurennuslasin alla Ninni Myllyoja, Emilia Kullas Mitä jokaisen kotiäidin (ja muidenkin naisten) tulee tietää sijoittamisesta Sanotaan, että naiset hallitsevat kuluttamisen, nyt heidän on aika oppia sijoittamaan. Puhdas järki ei riitä, vaan markkinoilla on kyse primitiivisistä tunteista. Ulkomailta ao. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Nokian keissi osoittaa, miten laajasti sijoittajan on katsottava yritystä saadakseen siitä kokonaisvaltaisen kuvan. Oivaltava analyysi auttaa katsomaan tilinpäätöksen lukujen taakse todelliseen liiketoiminnan kehitykseen. Ilm. Lisätiedot www.talentumshop.fi *) Puhelun hinta (sis. huhtikuu 2011, 330 s., 49 Sami Järvinen, Antti Parviainen Pääomaturvattu sijoittaminen Sijoitusammattilaisille kirjoitettu mutta erinomaisesti myös piensijoittajille soveltuva teos keskittyy strukturoituihin tuotteisiin. Se tarkastelee markkinoiden kehitystä, esittelee uudenlaisen sijoitustyylin sekä antaa tuotteiden analysointiin tarvittavat tiedot. 2011, 216 s., 67 Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100 *). Kirjaa lukemalla et tule rikkaaksi, mutta tiedostat paremmin velvollisuutesi hoitaa itse raha-asiasi ja vältyt köyhyysloukulta. 2010, 243 s., 39 Marko Erola Paras sijoitus Itsepuolustusopas sijoittajille Tätä sijoituskirjaa salkunhoitajat, meklarit ja sijoitusneuvojat eivät halua sinun lukevan! Kirja kertoo, miten voitat ammattilaiset osakemarkkinoilla ilman mitään erikoisosaamista, erityistietoa tai edes vaivannäköä. 2009, kirja 214 s., 39 , äänikirja 39 Jussi Hyöty Sijoittaja yritysstrategioiden pauloissa Intohimona Nokia Nokiaa vuodesta 1996 tiiviisti seurannut Jussi Hyöty analysoi yhtiön menestyksen koko kaaren. Myös kirjakaupoista
Joko suomalaiset osakkeet alkavat olla kalliita. Oheisesta taulukosta ilmenee, että useimmilla suurilla suomalaisyhtiöillä tämän vuoden tulosennusteista lasketut p/e-luvut ylittävät kymmenen vuoden keskiarvon. pinnalla 14,3 p/e YIT yit 9,6 p/e Stora Enso 13,4 p/e Elisa stora en so Isot suomalaisfirmat hinnoissaan Enemmistö Helsingin pörssin suurista yhtiöistä treidaa kymmenen vuoden keskiarvojaan korkeammilla arvostuskertoimilla. Selvästi kymmenen vuoden keskiarvoaan korkeammilla voittokertoimilla treidaavat teräsvalmistajat Outokumpu ja Rau- T 90 70 50 30 10 akana on pitkä kurssinousu. Moni yksittäinen osake liikkuu kuitenkin varsin tukevissa lukemissa. Eivät ainakaan, jos katsotaan kokonaisuutta, sillä Helsingin pörssin yhteenlasketut arvostuskertoimet pysyttelevät yhä pitkän ajan keskiarvojen stora enso p/e 70 50 30 10 2011 2001 p/e elisa p/e 20 kone 15 10 2001 2011 2001 2011 12 huhtikuu 2011. Nokiaa kuitenkin saa selvästi takavuosia huokeammalla. Teksti tommi Melender alapuolella. Voittokerroin eli p/e-luku saadaan jakamalla osakekurssi osakekohtaisella tuloksella
Entäpä teleoperaattorit, miksi ne näyttävät nyt niin halvoilta. Mutta miksi metsäfirmat liikkuvat historiallisesti matalissa arvostuksissa, toisin kuin konepajafirmat. miin vaikuttavat paperin ja investointitavaroiden hieman erilaiset syklit. Osaltaan kertoi- suurten yhtiöiden pörssiarvostus Yhtiö M-real Stora Enso Teliasonera UPM Elisa Orion Nokia Sponda Sanoma Sampo Nordea Huhtamäki Kesko Pohjola Fortum Amer Sports Metso Wärtsilä Nokian Renkaat Konecranes Fiskars Kemira Stockmann Kone YIT Rautaruukki Outokumpu Ramirent p/e 10 vuoden keskiarvo 33,0 17,7 17,3 16,7 18,1 15,5 16,6 15,7 14,6 11,1 10,6 10,4 14,5 10,2 12,7 12,9 12,4 12,2 13,6 13,4 12,8 12,3 17,9 14,1 10,4 11,3 10,1 15,0 p/e 2011e 8,7 9,6 10,4 11,2 13,4 11,8 14,0 14,4 13,4 10,8 10,4 10,8 15,9 11,2 14,2 14,6 14,4 14,5 16,2 16,0 15,3 14,9 22,7 18,5 14,3 15,9 17,3 29,7 ero, % -73,6 -45,8 -39,9 -32,9 -26,0 -23,9 -15,7 -8,3 -8,2 -2,7 -1,9 3,8 9,7 9,8 11,8 13,2 16,1 18,9 19,1 19,4 19,5 21,1 26,8 31,2 37,5 40,7 71,3 98,0 yit p/e 20 15 10 5 2001 2011 kone Mukana yli miljardin arvoiset Helsingin pörssin yhtiöt lukuun ottamatta Neste Oilia, Cargotecia, Outotecia ja Talvivaaraa, joilla ei ole kymmenen vuoden pörssihistoriaa. huhtikuu 2011 Factset 13. Takavuosina Nokia oli nälkäinen kasvuyhtiö ja sille sallittiin kovat arvostuskertoimet. Sijoittajat eivät enää salli Nokialle takavuosien kaltaisia voittokertoimia. elisa 18,5 p/e Kone Syklit vaihtuvat, yhtiöt muuttuvat Arvostusten heittely ei sinänsä ole poikkeuksellista, etenkään suhdanneherkkien alojen yhtiöissä. Lisäksi konepajafirmoilla on takanaan poikkeuksellisen vahvoja tulosvuosia, kun taas metsäfirmojen tuloskehitys on ollut laimeaa. Tulossyklin huipulla syklisten osakkeiden voittokertoimet ovat matalat ja tulossyklin pohjilla korkeat. pinnalla Miksi MetsäfirMat liikkuvat historiallisesti Matalissa arvostuksissa toisin kuin konepajafirMat? taruukki, rakennusalan Ramirent ja YIT sekä konepajafirma Kone. Näin konepajafirmojen p/e-lukujen kymmenen vuoden keskiarvo asettuu varsin matalalle. Vastaavasti kymmenen vuoden keskiarvojaan selvästi huokeammissa arvostuksissa ovat metsäyhtiöt UPM, Stora Enso ja M-real, teleoperaattorit Teliasonera ja Elisa, kännykkäjätti Nokia ja lääkevalmistaja Orion. Niin Teliasoneran kuin Elisankin voittokertoimet liihottelivat viime vuosikymmenen alkupuolella pilvissä, mikä nostaa niiden p/e-lukujen kymmenen vuoden keskiarvoa. Nokia taas on kuvaava esimerkki siitä, kuinka perusteellisesti yhtiön hinnoittelu voi muuttua vuosien saatossa. Esimerkiksi Outokummun ja Rautaruukin tukevat p/e-luvut selittyvät sillä, että ne vasta kiipeävät tulosmontusta ylös. Nyt siitä on tullut savijalkainen jätti, joka tuntuu kulkevan kriisistä kriisiin. Selitys on yksinkertainen
Ohjelma: 8.00 Aamupala ja ilmoittautuminen 8.15 Tervetuliaissanat, Eljas Repo, päätoimittaja, Arvopaperi 8.20 NDX antaa sijoittajille enemmän sijoitusmahdollisuuksia Christopher Lignell, Nordic Derivatives Exchange 8.30 Raaka-aineiden tulevaisuudennäkymät Juha Ryynänen, johdannaisanalyytikko, Pohjola Pankki Oyj 8.50 Sijoitusmahdollisuudet hyödykkeisiin johdannaisten avulla Johannes Ankelo, Suomen maajohtaja, Commerzbank 9.10 MINI-futuurit tuovat vipua salkkuun Alexander Tiainen, tuoteasiantuntija, strukturoituja sijoitustuotteita, SIP Nordic 9.30 Kysymyksiä 10.00 Tilaisuus päättyy Ilmoittautuminen ja lisätiedot: www.arvopaperi.fi/tapahtumat Arvopaperin. Tilaisuuteen on vapaa pääsy kaikilla Arvopaperin lukijoilla, mutta tilaisuuteen mahtuu vain rajoitettu määrä osallistujia. Kultaa, hopea, kupari mihin suuntaan raaka-aineet ovat menossa? AAMUSEMINAARI Keskiviikko 18.5.2011, klo 8.0010.00 · Radisson Blu Royal, Runeberginkatu 2, Helsinki Tervetuloa Arvopaperin ja Nordic Derivatives Exchangen järjestämään aamuseminaariin, jossa nautit aamiaisen yhteydessä korkeatasoisista asiantuntijaluennoista
Suomen Pankin tammikuisen tilaston mukaan suomalaiset solmivat vuonna 2010 kaikkiaan 9 811 pssopimusta. Uuden eläkesäästämismuodon oli tarkoitus kannustaa suomalaisia ottamaan enemmän vastuuta omasta eläkkeestään, mutta vaikutus olikin päinvastainen. Rahaa vajaalle 10 000:lle ps-tilille kertyi vuoden 2010 aikana alle kymmenen miljoonaa euroa eli keskimäärin tonni per tili. Harva siis hyödynsi edes täysin verohyötyä, jonka saa maksimissaan 5 000 euron talletuksista. HTC:n osake on vuoden alusta noussut 33 prosenttia, kun Nokian osake on samaan aikaan laskenut noin 19 prosenttia. Asia tulee esille, kun sen aika on", Teliasoneran toiseksi suurimman omistajan, Suomen valtion omistusyhtiön Solidiumin toimitusjohtaja Kari Järvinen kommentoi. Helsingin pörssissä Fortumin markkina-arvo on noussut hyvin lähelle Nokiaa. Jarmo Teinilä huhtikuu 2011 htc 15. "Me emme ole muuttaneet mielipidettämme. "Levottomuuksilla on onneksi vain lyhytaikaisia vaikutuksia suuren osaan maista. Viime vuonna Järvinen kutsui Ruotsin valtion läpijunttaamaa päätöstä ylimmän johdon bonusten poistamisesta aprillipilaksi. "Egyptin pörssin likviditeetti vastaa suurta osaa koko Afrikan markkinoilla, lukuunottamatta Etelä-Afrikkaa, joten rahaa oli otettava muilta markkinoilta sulkemisen aikana." Nyt Egyptin pörssin avauduttua uudelleen paine muiden maiden osakemarkkinoilla on helpottanut ja Mackien mukaan Egyptissäkin on nähty oudon positiivistakin kehitystä. Hyvät perusteet kasvulle ovat vielä olemassa", kertoo varainhoitoyhtiö Stanlibin Asset Managementin Afrikka-rahastojen vastaava salkunhoitaja John Mackie Arvopaperille. Pelkästään Sampo Pankki oli asettanut tavoitteekseen, että vuosi ps-tuotteiden myynnin aloituksen jälkeen pankilla olisi "viisinumeroinen luku" avattuja tilejä, siis vähintään 10 000 kappaletta. "Tilanteesta ovat kärsineet eniten asuntomarkkinat, pankit ja turismi. Ruotsin valtio kuitenkin kaatoi esityksen. Teliasoneran ylin johto menetti bonuksensa vuonna 2009, ja viime vuoden yhtiökokouksessa esitettiin niiden palauttamista. "Puhtaasti tilastojen valossa viime vuonna uusia eläkeratkaisuja on tehty koko maassa selvästi aiempaa laiskemmin", kertoo Marko Erkkilä Sampo Pankin varallisuudenhoidosta. Steve Heap Afrikka-salkunhoitaja: Muutos luo myös sijoitusmahdollisuuksia Alkuvuosi on tuonut mukanaan paljon myllerrystä Afrikan maihin ja markkinoille. Kiista kymmenen ylimmän johtajan bonuksista on silti edelleen vireillä. huhtikuu 2011 arvopaperi.fi Vuosi, jona eläkesäästäminen meni päin seiniä Ps-tilit täyttivät aprillipäivänä vuoden. Hyötyjiä ovat telekom-sektori ja rakennusyhtiöt." Teliasoneran bonuskiista jäissä, ei unohduksissa Teliasoneran yhtiökokouksessa ei tänä keväänä väännetty kättä ylimmän johdon bonuksista kuten viime vuonna. Uutistoimisto Bloomberg laskee, että huhtikuun alun kurssitason mukaan HTC:n markkina-arvo oli 33,8 miljardia dollaria ja Nokian 23,2 miljardia euroa eli noin 33,2 miljardia dollaria. Kari Järvinen HTC ohitti Nokian markkina-arvossa Taiwanilainen älypuhelinvalmistaja HTC on ohittanut Nokian markkina-arvolla mitattuna. Nordeankin Afrikka-salkkua hoitava Mackie kertoo Egyptin pörssin sulkemisella olleen välillisiä vaikutuksia muidenkin maiden pörsseihin, sillä suurimmalla osalla ulkomaisista Afrikka-rahastoista on sijoituksia Egyptissä. Ilmeistä on, että tavoitteesta on jääty varsin kauas
Kaipaatko varallisuutesi hoitoon uusia näkökulmia? Kokeneet asiantuntijamme tarjoavat osaamisensa käyttöösi. (Euromoney-lehden Annual Private Banking and Wealth Management -tutkimukset). Tutustu monipuolisiin palveluihimme ja jätä yhteydenottopyyntösi osoitteessa nordeaprivatebanking.fi tai varaa aika tapaamiseen puh. Kartoitamme yhdessä tilanteesi ja tavoitteesi, ja teemme kanssasi joustavan suunnitelman varallisuutesi hoitoon. 08001 98989. Nordea on valittu parhaaksi Private Banking -palvelujen tarjoajaksi Pohjoismaissa vuosina 20092011
Pitää säästää, kun tuloja on, ja ostaa, kun kohde on halpa. Mitä opittavaa yrityksillä on taidemaailmasta. Toimin vuosikymmenen perspektiivillä. Harrastelija. Olet puhunut luovuuden merkityksen lisääntymisestä myös yritysmaailmassa. Miten elämänarvosi näkyvät sijoituspäätöksissäsi. Varmaan aikaperspektiivi on erilainen, en tosiaankaan elä kvartaalitaloudessa. Sijoitan seuraavalle sukupolvelle kestävästi. Muutaman huonohkon rahastokokemuksen jälkeen aloin uskoa maahan, metsään ja veteen. Minkälaista roolia yrityksen johto näyttelee sijoituspäätöksissäsi. Jos sijoittaisin yrityksiin, katsoisin, miten niiden johto ymmärtää luovan talouden asioita, seuraavatko aikaansa, ymmärtävätkö kulttuuria, sosiaalista vastuuta ja ympäristöasioita. Voi toki olla, että kehitys kulkee niin lujaa, että näiden arvo nousee jo omana aikanani. Tämän noin 500 grammaa painavan pellavakankaan palan arvo on noin kaksi miljardia euroa per kilo. Väliaikana pidän rahat nopeasti realisoitavalla pienen riskin tilillä. Millainen on sijoitustekniikkasi. Tähän pitää pyr- 18 huhtikuu 2011. Miten onnistuu säästäminen ja sijoittaminen taiteilijan epäsäännöllisillä tuloilla. Näin toimivat muiden muassa Bill Gates ja Steve Jobs, jotka ovat onnistuneet myös luomaan vahvat yritykset. Lisäksi seuraan harvojen omistamieni osakkeiden arvoa ja sitä, miten yritykset ja niiden johto käyttäytyvät. Osmo rauhala kasvattaisi suunnittelun osuutta tuotteen loppuhinnassa raaka-aineen ja energian kustannuksella. Taiteilija sijoittaa luovaan talouteen Osmo rauhala on luopunut lähes kaikista osakesijoituksistaan ja korvannut ne seuraaville sukupolville siirtyvillä maalla, metsällä ja vedellä. Teksti Sara Anttila Kuva Ville-Veikko Heinonen Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Sinne mahtuu notkahduksia kohteiden hinnoissa. Millä tavoin seuraat markkinoita. Maailman kilohinnaltaan kallein myytävä esine lienee Leonardo Da Vincin Mona Lisa -maalaus. Uskotko, että taiteen ammattilaisena katsot yhtiöitä eri silmin kuin talouden ammattilaiset. Seuraan yleisindeksejä sekä maan ja kiinteistöjen hintaa Suomessa ja Yhdysvalloissa. Elämäsi ensimmäinen sijoitus. Ylioppilaslahjarahoja 300 markkaa SYP:n osakkeisiin vuonna 1976. sijoitin viimeksi... Menestysstrategia. Ilman kehyksiä sen materiaalikustannukset muodostavat muutaman kympin, ja loput arvosta on suunnittelua eli luovaa panosta. Olen keräilijä, joka tarttuu tilaisuuteen. Ainakin 1990-luvulla ostamani maan arvo on jo yli kuusinkertaistunut, ja puhtaan veden ja maiseman arvo tuntuu nousevan myös hyvin
Paluu New Yorkista maalle kevättöihin ja sen jälkeen valmistautuminen tuleviin näyttelyihin Kiasmassa ja MassMocassa Yhdysvalloissa. Ingmanit olivat ostopuuhissa kahdessa ensin mainitussa yhtiössä. Pienemmillä, nettomääräisesti alle miljoonan euron, summilla gurujen oSTETUiMMAT euroa Konecranes Metso Sampo Sanoma Nokia 3 843 750 3 659 000 707 700 702 500 606 000 MYYDYiMMÄT euroa Fortum Nokian Renkaat -1 875 200 -125 696 Suurimmat ostot ja myynnit 11.3.2011-11.4.2011. Arvopaperin seuraamia suuria yksityissijoittajia ei konepajafirmojen arvostus tunnu huolettavan. Kalastus jokien ja järvien vapauduttua jäästä. Nokiassa taas Göran Sundholm nosti omistuksensa tasan miljoonaan osakkeeseen. Alkuvuoden aikana sijoittajakuusikon omistukset ovat kasvaneet osakemäärissä mitattuna puolella prosentilla. ToMMi MelendeR kiä kaikessa. Täydellinen gurutaulukko sivulla 69. huhtikuu 2011 Karmo Ruusmaa 19. Kevään sykähdyttävin taideelämys. Tähtihetkesi sijoittajana. Suunnitteluosuutta tuotteen loppuhinnassa pitää kasvattaa, raaka-aineen osuutta pienentää. Christian Marclayn 24 tunnin videoteos The Clock. Vapaalla. Onko reipas kurssinousu ajanut hinnoittelun jo turhankin korkealle. Konecranesia haalivat Hartwallit, Metsoa Kari Niemistö. Taide on ollut monille hyvä kohde. sijoitin viimeksi... PRofiiLi Kuka Osmo Rauhala, 53 v. Siellä hinnat ovat pohjilla. Ydinvoima on ollut viime aikoina huonossa huudossa, ja tämä voi tehdä hallaa Fortumin suunnitelmille korvata Loviisan ydinvoimalat. Kun 900 markan osakesijoitus nousi liki 100 000 markkaan vuonna 2000. Entä mojovin mokasi. Yritän tehdä sitä sen verran, että seuraavalle polvelle jää jotain, mistä aloittaa keräily, jos se heitä kiinnostaa. Se on varsin merkittävä kulttuuriteko, joka toteutuessaan virkistää myös pääkaupunkiseudun taloutta. S Konepajat kelpaavat guruille omistukset kasvoivat Sammossa, Sanomassa ja Nokiassa. Summasta yli puolet selittyy Aatos Erkon jättimäisellä Sanoma-omistuksella. Myynneistä vastasivat Hartwallit ja Ingmanit. Kun en silloin myynyt niitä. uomalaisten konepajafirmojen arvostus on herättänyt viime aikoina pohdintaa. Jos sijoitusasunnon hankinta olisi ajankohtaista, mistä ja minkälaisen ostaisit. Parhaat yksityiskokoelmat syntyvät keräilijän omasta vahvasta visiosta. Hartwallit nimittäin ovat Konecranesin suurimpia omistajia, ja heillä on yhtiössä pitkäaikaiset intressit. Maalis huhtikuussa gurukuusikko teki suurimmat satsauksensa Konecranesiin ja Metsoon, joita molempia he ostivat nettomääräisesti liki neljällä miljoonalla eurolla. Juuri tuohon New Yorkin asuntoon. Sijoitatko itse taiteeseen. Toki ammattilaisia kannattaa kuunnella, mutta pitää luottaa omaan näkemykseen ja tutkia kohteiden menestystä myös kulttuurimme ulkopuolella, missä tasoa testataan kovemmin kuin täällä. Arvailujen varaan jää, vaikuttiko ydinvoimakohu siihen, että sijoittajakuusikko myi maalishuhtikuussa Fortumia nettomääräisesti liki kahdella miljoonalla eurolla. Mielessä. Mihin nyt sijoittaisit 50 000 euroa. Tähän on tultu Taiteilija ja GURUJEN SALKUT maanviljelijä Aikaisemmin Opiskellut taidemaalariksi Kuvataideakatemiassa Helsingissä, KTM Turun Kauppakorkeakoulusta sekä taiteen maisteri MFA School of Visual Arts New Yorkista. Suomessa odotan mielenkiinnolla, miten Guggenheim-Helsinki-projekti etenee. En toistaiseksi. Huhtikuun puolivälissä panimosuvun salkuissa oli runsaat 6,6 miljoonaa nosturivalmistajan osaketta. New York ja Manhattan. Huhtikuun puolivälissä gurusalkuissa oli OMX Helsinki 25 -indeksin osakkeita 967 miljoonan euron edestä. Raakatilaa, josta kunnostaisin loft-asunnon. Hartwallien satsauksia tosin on tarkasteltava hiukan eri vinkkelistä kuin sijoittajien tavanomaisia ostoja ja myyntejä. Valittiin vuonna 1992 vuoden nuoreksi taiteilijaksi ja sai Suomipalkinnon 2009
ihmiset TeollisuuskokemusTa. Perustamisvaiheessa tärkeää oli sijoituskohteiden valinta, kun tulevaisuudessa on keskityttävä yritysten hallinnointiin." "Olen ollut urani aikana mukana monessa yrityskaupassa, integraatiossa ja minulla on kokemusta kansainvälisestä liiketoiminnasta. Ensimmäisenä Langenskiöld aikoo tutustua sukuun ja yhtiöön. Hän aloittaa uudessa toimessaan kesäkuun alussa. "on hauska tehdä uudenlaista työtä", metsosta Hartwall Capitalin toimitusjohtajaksi siirtyvä Bertel langenskiöld sanoo. Bertel Langenskiöld Hartwallien leipiin P itkän uran suomalaisessa suurteollisuudessa tehnyt Bertel Langenskiöld ryhtyy kesäkuun alussa luotsaamaan Hartwall Capitalia. Langenskiöld itse kokee kiinnostavaksi tehtävänsä sukupolvenvaihdoksen läpiviejänä. Hartwallin omistajasuvun viides sukupolvi on nyt yli 70-vuotiaita ja kuudes neljänkympin paikkeilla. Kaiken kaikkiaan on hauska tehdä uudenlaista työtä." 20 huhtikuu 2011. Ennen sitä on hänen mukaansa mahdoton sanoa, mihin suuntaan muiden muassa Stockmannissa ja Konecranesissa suuromistajana vaikuttavaa Hartwall Capitalia kehitetään jatkossa. Hartwall Capitalin hallituksen puheenjohtaja Tom von Weymarn perustelee Langenskiöldin valintaa tämän pitkällä elämän- ja yritysmaailman kokemuksella. Teollisuuskonkari vie käyTännön osaamisTa HarTWaLL CapiTaLiin "Olemme siirtymässä liiketoiminnassamme perustamisvaiheesta seuraavaan vaiheeseen, jossa johtajassa painottuvat uudenlaiset kompetenssit. "Tässä vaiheessa uraani uskon olevani hyödyksi tällaisessa tehtävässä. Vahvan sukuyhtiön toimitusjohtajan paikka ei Langenskiöldiä pelota. Tuon Hartwalliin mukanani käytännön kokemusta", Langenskiöld itse arvioi. "Minulle on vuosien myötä kertynyt kokemusta myös sukuyhtiöissä toimimisesta, joten tiedän, mistä on kyse." Erilaisissa tehtävissä muiden muassa Wärtsilässä, Ahlströmissä ja Tampellassa toiminut Langenskiöld siirtyy Hartwalliin Metso Paperin Kuidut-yksikön toimitusjohtajan paikalta. Von Weymarnin mukaan uuden toimitusjohtajan harteille lankeaa myös Hartwall Capitalin luotsaaminen yli seuraavan sukupolvenvaihdoksen
taidesijoittaminen 24 huhtikuu 2011
Kuvassa tuoreempaa tuotantoa, reidar Särestöniemen huurrekoivikko 30 huhtikuu 2011. Antiikkisijoittaja tähyää tulevaisuuteen Kun antiikkiesineiden nousupotentiaali alkaa olla käytetty, sijoittaja turvautuu huomisen antiikkiin. Teksti Sara Anttila Kuvat Juho Kuva Mielenrauhaa. Christian Bomanin oma silmä ja mieli lepää mieluiten suomalaisen taiteen kultakauden teoksissa
Kuitenkin siinä missä tarkkasilmäiset näkevät trendejä ja kuplia arvopaperimarkkinoilla, myös antiikkimaailmassa trendejä tulee ja menee. Kauniin teoksen katselu kun voi hälventää vaikkapa työajatukset pois mielestä. "Modernissa on enemmän sijoitusmahdollisuuksia, vaikka siinäkin joidenkin tuotteiden hinnat ovat jo muutamassa vuodessa moninkertaistuneet", von Koskull kertoo. "Jos antiikkia ajattelee ainoastaan rahallisena sijoituksena, liikutaan vaarallisilla vesillä." Jos antiikkiostoksensa haluaa silmän lisäksi hivelevän joskus tulevaisuudessa myös kukkaroaan, katse on kiinnitettävä esineen laatuun. huhtikuu 2011 31. "Vastaavia eivät ole muut tehneet, ne ovat uniikkia Wirkkalaa", hän perustelee. Antiikkisijoittajan varallisuusneuvojat Antiikkisijoituksen ensisijainen kriteeri on se, miellyttääkö esine ostajan silmää. Varmimmin hyviä löytöjä sijoittaja tekee valaisimista. Teknisesti tuolta ajalta peräisin oleva esineistö ei siten ihan vielä täytä antiikin kriteereitä, sillä nyrkkisääntönä pidetään, että antiikki on vähintään sata vuotta vanhaa. Christian Bomanin ja Bukowskisin intendentin Dan von Koskullin mukaan antiikkimarkkinoilla on tällä hetkellä nähtävissä yksi selkeä megatrendi: huomisen antiikki. J Vaneria ja valaisimia Modernismi alkoi nousta pinnalle taiteessa ja muotoilussa 1900-luvun alkuvuosikymmeninä. antiikki os osakemarkkinoiden liikkeiden ennustaminen on vaikeaa, vielä vaikeampaa suunnan arviointi on antiikkimarkkinoilla. Christian Boman kuvaa antiikkia sijoitukseksi omaan mielenrauhaan. "Ihmisten makua on mahdotonta ennustaa", tiivistää Suomen Bukowskisin toimitusjohtaja Christian Boman antiikkisijoittamisen suurimman haasteen. Von Koskullin yksi veikkaus tulevaisuuden arvonnousijaksi ovat Tapio Wirkkalan vanerivadit. Eritoten tunnettujen kotimaisten suunnittelijoiden, kuten Alvar Aallon ja Paavo Tynellin valaisimet menevät tällä hetkellä kuin kuumille kiville. Dan von Koskullin mukaan antiikista nimenomaan sijoitusmielessä kiinnostuneiden kannattaa kuitenkin katsella ennemmin modernismin ajan esineistöä, sillä vanhemmassa tavarassa hintojen nousu on jo nähty
UUdet tUUlet. Nuorten sukupolvien myötä modernin tavaran kysyntä huutokaupoissa on kasvanut merkittävästi. 32 huhtikuu 2011
Sen tulee näkyä tuotteen hinnassa", Boman muistuttaa. Valikoiman laajentumisen lisäksi perinteiset huutokauppatalot laajentavat nyt myös internettiin. "Sarjatuotannossa karsiutuu paljon käsin tekemisen yksityiskohtia ja huolellista viimeistelyä. Bukowskis on jo useamman vuoden pyörittänyt Ruotsissa verkkohuutokauppaa, jossa myydään pienempää esineistöä. Konkreettisimmin harrastukseen pääsee kiinni kiertämällä huutokaupoissa ja antiikkiliikkeissä. antiikki "Mitä parempilaatuinen esine on, sitä parempi se on sijoituksenakin", Boman toteaa. Ne saattavat olla liikkeissä rinnakkain, mutta ikäeroa niillä voi olla 150 vuotta." Uusi sukupolvi Christian Bomanin mukaan antiikin kysyntä ei ole laskenut, mutta uudemman tavaran kysyntä on lisääntynyt. Boman on iloinen siitä, että nuoripolvi on myös huomannut sen, että huutokaupoissa ei tarvitse välttämättä käyttää tuhansia euroja, vaan pienemmälläkin rahalla voi tehdä löytöjä. Tämä johtuu muun muassa siitä, että yhä nuoremmat uskaltautuvat antiikkiostoksille. "Huutokauppojenkin on elettävä tässä ajassa, emme voi olla pölyttyneitä antiikkitaloja", Boman naurahtaa. huhtikuu 2011 33. "Huutokauppatalot haluavat varmistaa, että asiakkaat palaavat, joten huutokaupoissa tavaran voi lähtökohtaisesti ajatella olevan laadukasta ja aitoa. "Kustavilainen ja kustavilaistyylinen ovat kaksi täysin eri asiaa. Meitä voisi kai pitää antiikki- ja taidesijoittajien varallisuusneuvojina", Boman vertaa. Tyyli vai aikansa edustaja Antiikki- tai taideostoksilla on helppo hurahtaa yhteen nimeen ja erehtyä ajattelemaan, että nimi on laadun tae. Laadun tunnistaminen vaatii harjaantunutta silmää, mutta myös aloittelevalle antiikkisijoittajalle löytyy apuja. Nyt ketju on tuomassa samaa verkkokauppakonseptia Suomeen. Antiikkisijoittamisesta kiinnostuneen kannattaa myös rutiininomaisesti tarkistaa, edustaako esine todella aikaansa vai onko kyseessä vain kertaustyyli. "Vaikka olisi tykästynyt tietyn tekijän töihin, häneltäkin kannattaa valita parhaat työt, jos toivoo esineen säilyttävän tai parhaassa tapauksessa kasvattavan arvoaan", Boman opastaa. Teollistuminen alkoi jo 1800-luvun lopulla, joten jo silloin on voitu tehdä esimerkiksi huonekaluja sarjatöinä. Tekijän lisäksi antiikkiesineissä on syytä katsoa valmistustapaa
Päästäkseen sisälle pankkimiehen mielenmaisemaan kirjailija teki kotiläksynsä huolella ja kävi jututtamassa suomalaisia yritysjohtajia ja elinkeinoelämän vaikuttajia. Teksti Tommi Melender Kuvat Antti-Jussi Savolainen 34 huhtikuu 2011. Rahamies tien päällä Rahan teema hallitsee Kari Hotakaisen syksyllä ilmestyvää romaania Jumalan sana
huhtikuu 2011 35
juttu huhtikuu 2011 37
juttu 38 huhtikuu 2011
Tämän perusajatuksen pohjalta toimitusjohtajien osakeomistusta pidetään hyvänä merkkinä sijoittajan kannalta. selvitys Kapteenin kanssa samaan laivaan Puolet pörssiyhtiöiden toimitusjohtajista omistaa yhtiötään yli vuoden bruttopalkkaa vastaavalla summalla. Teksti Karo Hämäläinen Taulukot Mirko Hurmerinta Kuinka johtajat omistavat yhtiöitään? K un toimitusjohtaja omistaa johtamansa yhtiön osakkeita, hän miettii tavallista tarkemmin, millaisiin hankkeisiin käyttää osakkeenomistajien rahoja. Euroja olennaisempia voivat olla prosentit: kuinka 40 huhtikuu 2011. Ulf von Lilienfeld-Toal Tukholman kauppakorkeakoulusta ja Stefan Ruenzi Teksasin yliopistosta tutkivat S&P 500- ja S&P 1500 -indeksien tuottoja 1990- ja 2000-luvuilla. Yhtiön menestyksen merkitys johtajansa varallisuuden kannalta ei selviä pelkästään katsomalla toimitusjohtajan omistusten euromäärää. Lilienfeld-Toalin ja Ruenzin tutkimuksen "Toimitusjohtajan omistus ja menestys osakemarkkinoilla" ("CEO Ownership and Stock Market Performance") tilastoaineisto tuntuisi osoittavan, että mitä suurempi toimitusjohtajan omistusosuus on, sitä suurempi on ylituotto markkinoihin verrattuna. On asiaa tutkittukin. Ne yhtiöt, joiden johtajat omistivat johtamaansa yhtiötä, pärjäsivät pörssissä selvästi muita paremmin. Toisaalta voi hyvin perustellusti olettaa, että kovin suuri omistus saattaa olla myös haitallinen, tai ainakin suuri omistus voi ohjata johtajaa toimimaan toisin kuin jos kaikki hänen munansa eivät olisi samassa korissa
selvitys p u h e e n j o h ta j at Antti Herlin Ilkka Herlin Henrik Ehrnrooth Björn Wahlroos Henrik Ehrnrooth Herlin ja Herlin Siihen nähden, että Antti Herlin tienaa leipänsä ja vähän makkaraakin Koneen osingoilla, hän nosti viime vuonna Koneen hallituksen puheenjohtajan tehtävistä poikkeuksellisen suuret rahat, yli puoli miljoonaa progressiivisesti verotettavaa euroa. Kolmanneksi palkkiolistalla jää Nokian Jorma Ollila 440 000 euron vuosikorvauksellaan. Viime vuonna palkkiotta puhetta johtavat Revenion Jyri Merivirta, jolla on 15 miljoonaa Revenion osaketta, ja Takoman Juha Sarsama, joka heiluttaa puheenjohtajan nuijaa osana Panostajan toimitusjohtajuutta. hallitusten puheenjohtajat Yritys Omistuksen arvo, milj. euroa Omistus / vuosipalkka Antti Herlin Ilkka Herlin Henrik Ehrnrooth Björn Wahlroos Henrik Ehrnrooth Risto Siilasmaa Emmanuel Viellard Stig Gustavson Ilpo Kokkila Jorma J. Vaikka sekä Vanhasella että Ollilalla on pyöreästi 4,5 miljoonan euron edestä kaitsemansa yhtiön osakkeita, he eivät yllä kahdenkymmenen eniten yhtiötään omistavan puheenjohtajan listalle. Takanen Juha Vidgrén Hannu Vaajoensuu Heikki Hortling Lasse Jokinen Peter Seligson Raimo Voipio Heikki Bergholm Ben Lundqvist Jari Paasikivi Jyri Merivirta Kone 2 200,7 Kone 374,9 YIT 296,1 Sampo 269,8 Pöyry 197,8 F-Secure 148,2 Rapala 76,3 Konecranes 64,4 SRV 62,2 Scanfil 49,4 Ponsse 32,4 Basware 20,0 Olvi 19,5 Interavanti 18,7 Ahlstrom 15,4 Vaisala 11,5 Lassila & Tikanoja 10,1 Viking Line 8,9 Uponor 6,5 Revenio 6,5 4 160 4 177 3 678 1 686 2 637 2 695 1 271 616 950 596 1 014 275 87 8 476 175 328 297 445 89 - Tiedot perustuvat yhtiöiden sisäpiirirekistereihin ja internetsivuilla oleviin tietoihin. Jokisen Interavanti-omistus on lähes 8500-kertainen vuosipalkkioon verrattuna. Omistusten arvot on laskettu huhtikuun alun pörssikurssein. 42 huhtikuu 2011. Ehrnrooth ei kahmi hallitustyöliksaa vaan tyytyy kummassakin yhtiössä pyöreästi 80 000 euron vuosikompensaatioon. Management-yhtiöiden kautta tapahtuvat omistukset on jätetty pois. Sen sijaan Henrik Ehrnrooth on sekä mahtiomistajasuvun edustaja että hallituksen puheenjohtaja kahdessa yhtiössä, YIT:ssä (sukuomistus Structorin kautta) ja Pöyryssä (sukuomistus Corbisin kautta). Vielä häntäkin enemmän kompensaatiota puheenjohtajantyöstä nappasi kuitenkin Elcoteqin Jorma Vanhanen, joka nosti 600 000 euron vuosiliksan. Euro-omistuslistan kärkiherroista vähimmällä vuosikorvauksella tulee toimeen Interavantin Lasse Jokinen 2100 euron vuosipalkkioillaan
Puolella toimitusjohtajista osakkeita on silti vähemmän kuin viime vuoden bruttopalkan arvosta. Usein näissä yhtiöissä pääomistaja on hallituksen puheenjohtaja", Seligsonin Phoebus -rahastoa hoitava Anders Oldenburg sanoo. Häntä seuraavat Teklaa johtava Ari Kohonen, joka hallitsee 90 miljoonalla Teklaa omistavaa Gerako Oy:tä yhdessä isänsä Aaro Kohosen ja muiden sukulaistensa kanssa. Mika Ihamuotila on heihin verrattuna erilainen tapaus. Tusinan verran hallitusten puheenjohtajia saa osakeomistustaan enemmän hallituspalkkioita vuodessa. Osakeomistuksen yleistymiseen ovat osaltaan vaikuttaneet osakkeina maksettavat palkkiot ja johdon osakeomistusta varten räätälöidyt niin sanotut managementyhtiöt. "Vaikka yhtiön omistusrakenne ei ole minulle varsinainen sijoituskriteeri, pidän eniten yhtiöistä, joilla on selvä kasvollinen pääomistaja. Mieluiten niin, että hän hiljalleen kasvattaa omistustaan", hän lisää ja muistuttaa, että omistajuus ei ole aina hyvä asia. Yli kahtakymmentä hallitusta johtaa kuitenkin osakkeeton puheenjohtaja. Se ei vielä tuo yrittäjäasennetta ajatteluun. Kuitenkin todellisuudessa hallitus toivottavasti tekee yhtiön kehityksen ja siten osakekurssin kannalta olennaisimmat päätökset. Koneen ylimmän johdon eurositoutumista korostaa se, että Antti Herlin on pitkälti yli kahden miljardin Kone-salkullaan selvästi eniten yhtiötään omistava hallituksen puheenjohtaja. Hallitusten puheenjohtajien ja jäsenten osakkeenomistusta on viime vuosina lisännyt yleistynyt tapa maksaa osa hallituspalkkioista yhtiön osakkeina. Aitoa vai "optio-omistusta"? "Vaikka toimitusjohtaja ei ole pääomistaja, pidän positiivisena, että hän sijoittaa merkittävän osan rahoistaan yhtiöön", varainhoitaja Anders Oldenburg sanoo. "Erityisesti silloin, kun hän ostaa ne omilla rahoillaan ja omistaa ne pitkäjänteisesti. Tällaisia omistajayrittäjiä on niin toimitusjohtajina (esimerkiksi huhtikuu 2011 43. Tällaista tietoa ei löydy omistajaluettelosta, vaan sen huomaa ajan myötä ja helpoimmin huomaa tasavertaisen kohtelun puutteen. Ne eivät varmaan kaikki ole huonoja, mutta useimmissa tapauksissa ne on minun käsitykseni mukaan tehty enemmän optioiden korvikkeiksi ja suhteellisen lyhyen aikavälin palkanlisiksi kuin varsinaisiksi pitkän aikavälin omistuksiksi", Oldenburg pohtii. Siksi yhtä lailla ellei enemmänkin on syytä katsoa hallitusten puheenjohtajien omistuksia. Talvivaaran Pekka Perä ja Baswaren Ilkka Sihvo) kuin hallituksen puheenjohtajinakin. selvitys PuOLeLLA tOIMItuSjOHtAjIStA OSAKKeItA On SILtI väHeMMän KuIn vIIMe vuOden bRuttOPALKAn ARvOStA. Se eI vIeLä tuO yRIttäjäASennettA AjAtteLuun. suuren osan johtajan omaisuudesta muodostavat hänen omistuksensa johtamassaan yhtiössä. "Kun kyse on palkanlisästä, jota ei kutsuta palkanlisäksi, en luonnollisestikaan pidä omistusta kovin positiivisena." Kasvollisuus kurssissa Entä onko omistuksella väliä ammattisijoittajalle. Koneen Matti Alahuhta omistaa hissi- ja liukuporrasyhtiötä lähes 12 miljoonalla eurolla ja on siten pörssin eurositoutunein palkkajohtaja. Toimitusjohtajista Pekka Perällä on selvästi suurin euromääräinen omistus johtamassaan yhtiössä. Tulokset osoittavat, että toimitusjohtajien osakeomistus on yleistä ja näppituntumalla selvästi yleisempää kuin se oli vielä vuosikymmen sitten. Hallitusten puheenjohtajien keskuudessa osakkeenomistus on luonnollisesti yleisempää kuin toimitusjohtajien. Oldenburg muistuttaa, että lisäksi pääomistajan on tietenkin kohdeltava muita osakkeenomistajia tasavertaisina yhtiökumppaneina. Kasvollisia omistajia ovat tyypillisesti omistajayrittäjät, jotka ovat kehittäneet yhtiönsä alusta asti ja tuoneet sen pörssiin. Hän osti Marimekko-osakkeensa Kirsti Paakkaselta ja on ollut yhtiön johdossa vasta muutaman vuoden. Optioiden tilalle ovat tulleet osakepalkkiot ja johtoryhmän omistamat, yhtiöiden vivuttamat holding-yhtiöt, jotka ovat johtajan kannalta taloudellisesti katsoen optioita, jos yhtiö kantaa luottoriskin. Listan kakkosena on hänen veljensä Ilkka Herlin, joka johtaa puhetta Cargotecin hallituksessa. Puolet omistaa yli vuosipalkallaan Arvopaperi selvitti Helsingin pörssiin listattujen yhtiöiden toimitusjohtajien ja hallitusten puheenjohtajien osakeomistukset ja suhteutti osakeomistukset henkilöiden viime vuoden kokonaispalkkioihin. "Maailma on täynnä yhtiöitä, jotka ovat jakaneet johtajilleen liikaa optioita, joista johtajat ovat pääosin luopuneet melkein heti, kun se on ollut mahdollista. Koska toimitusjohtaja edustaa yhtiötä julkisuuteen, hänen merkityksensä strategisten päätösten tekijänä ylikorostuu. Monet omistajayrittäjät ovat vetäytyneet operatiivisesta toiminnasta hallituksen johtoon näin esimerkiksi F-Securen Risto Siilasmaa. Perällä eniten pelissä Yrittäjäjohtajat omistavat tyypillisesti varsin runsaasti yhtiönsä osakkeita. Componentan Heikki Lehtosen Componenta-omistuksen arvo ylittää 30 miljoonaa euroa, ja pitkälti yli 20 miljoonaan nousee myös Baswaren Sihvo. Perän omistuksen arvo on lähes 370 miljoonaa euroa
TAI TOISEllA vasti ja ydinvoimaan vihamielisesti Jos Saksa toteuttaa uhkauksensa suhtautuvat Vihreät voitti Saksassa luopua ydinvoimasta, käytännössä KuluTTAjIEN osavaltiovaalit. rajua lisäämistä. Vahvan teollisuuden Japanissa, Saksassa, Ruotjäristyksille herkillä alueilla, ei niinkään varsinaiseen sissa ja Suomessa on selvästi vähäisemmät tuloerot sähköntuotantoon. Lehman Brothers -pankin kon- ydinvoimaloiden teknokraatteja tarpeellisiin varotoikurssi syyskuussa 2008 oli "kerran miin. "Vaikka Harrisburgissa täytyy vähäisyys siitä huolimatta, että lähes kaikki mahdolli- ikkunat sulkea, voi Suomessa aina huoletta kulkea". Saksaajaisivat teollisuuden pois maasta. Nyt on käynyt samoin. Käytännössä veivät mennessään jopa kaksi menestynyttä valtiota, Keski-Euroopan kallis sähkö viivyttää jopa sähköautoIslannin ja Irlannin. Niinpä koJonkinlaista finanssikriisiä osattiin jo odottaa maa- honnut sähkön hinta siirretään vain tavalla tai toisella ilmantalouden tasapainottomuuksien vuoksi, mutta kuluttajien maksettavaksi, koska sekä tuuli- että aukriisin rajuus oli täydellinen yllätys kaikille. kilövahingot olemattomiksi. On lähes mahdogela Merkel ilmoitti Saksan luopuvan ydinvoimasta, joskaan hän tonta uskoa, että Saksan äänestäjät ei sentään päätä siitä yksin. Fukus- kunhan Fukushiman reaktorit jäähtyvät. Vuosi- mitattuna. sähköä yli 20 vuotta. mat inhimillisine virheineen eivät SähKöN hINTA Japanin Fukushiman ydinvoivoi toistua. Liittokansleri Anse tarkoittaa kaasun ja hiilen polton MAKSETTAvAKSI. jen käyttöönottoa. Fukushiman on- lussaan suomalaisten rauhallisuutta Harrisburgin ydinnettomuuden suurin yllätys on kuitenkin vahinkojen onnettomuuden jälkeen. kuin muissa vertailukelpoisissa maissa ginikertoimella Molempia tsunameja edelsi riskien vähättely. kolumni Kaksi tsunamia Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. M aailmalla iski lyhyen ajan sisällä kaksi sai pankkien teknokraatit unohtamaan riskit ja pelaatsunamia, joilla molemmilla on pit- maan yhä kovemmilla panoksilla. Japanissa realisoituneet malan tuhon poliittiset reaktiot riskit toivat muutoinkin uutta tietoa SIIRRETääN voivat kuitenkin ylittää Saksassa ydinteknologian hallitsemiseksi vAIN TAvAllA pidemmällä ajalla jopa finanssikriiaivan kuten pankkikriisin jälkihoisin vaikutukset. Pankit rinkoenergia ovat edelleen hyvin kalliita. Näyttää myös siltä, käaikaisia vaikutuksia ihmisten elä- etteivät Japanin viranomaiset kyenneet pakottamaan mään. Olivathan laitokset toimineet koko olemassasadassa vuodessa" -tapahtuma. laisten lähes maanista turvallisuushakuisuutta ihme- Tätä näkemystä tukee se, ettei Saksan pörssi reagoinut tellään laajalti. Fukushiman tapahtumat eivät Amerikkalaisten asiantuntijoiden mukaan Fukus- saaneet nytkään kansaa kaduille, toisin kuin Saksassa. himan ydinturman tuhot jäivät paikallisiksi ja hen- Tosin eipä finanssikriisikään suomalaisia heilauttanut. lainkaan Merkelin energiailmoitukseen. Teollisuuteen nuidossa, joka on jo hyvässä vauhdissa. Teollisuuden työntekijöiden ja sijoittajien kymmeniä jatkunut markkinoiden häiriötön toiminta ohella valtionvarainministerikin kaipaa ydinenergiaa. huhtikuu 2011 45 Satu Vuori PENTTI FORSMAN. Asian puoleshima osoitti, että ydinenergian suurimmat riskit liit- ta puhuu myös poliittisesti trendikäs kysymys tulontyvät käytetyn polttoaineen jälkihoitoon, erityisesti jaosta. Myös ydinvoimalaonnettomuutta osattiin sitäkin Eppu Normaali irvaili vuonna 1980 Suomi-ilmiö-lauodottaa ihminen tekee aina virheitä. Tänä aikana hiilikaivoksissa on Uusien ydinvoimaloiden suunnittelu jatkuu Suokuollut tuhansia, ja yksistään Suomessa radonsäteily messa entisellään, ja eiköhän Fortumkin saa lupansa, vie hengen noin kolmeltasadalta joka vuosi. Tuntuu hyvin tsunameineen taas oli vielä epätodennäköisempi kuin kummalliselta, miksi usein tärisevässä Japanissa ei vafinanssijäristys, eli "kerran 1500 vuodessa" -tapahtuma. nen meni pieleen. rauduttu tsunamiin. Tsernobylin jälkeen Suomen kotitaloudet olivat koko kriisin ajan kaikista maailman ydinvoimalaitokset ovat tuottaneet halpaa luottavaisimpia. Japanin maanjäristys olonsa ajan ilman suurempia häiriöitä. Inhimillisen kärsimyksen ohella järistyksen aineelliset Ranskalaiset ydinvoiman rakentajat ovat jo alkaneet vahingot ovat 35 prosenttia Japalyödä mynttiä Fukushiman tuhojen nin bkt:sta eli vain pieni murto-osa avulla. Heidän mukaansa uusissa niistä tuhoista, mitä pankit saivat voimaloissa Fukushiman tapahtuKOhONNuT aikaan pelkästään Irlannissa
Cramon osakekurssi on yli kuusinkertaistunut ja Ramirentin lähes viisinkertaistunut lamanaikaisista pohjistaan. Ramirent on arvosteetu kilpailijoit aan kovemmin. Suuntana seuraava nousukausi Lama ei nujertanut Ramirentia ja Cramoa. Säästöt ja saneeraukset sekä investointien panttaaminen auttoivat niitä varjelemaan kassavirtaansa ja hoitamaan velkojaan. Vielä viime talvi ja kevät olivat vaisuja, mutta toisen vuosineljänneksen lopulla markkinoilla tapahtui selvä käänne parempaan. Vipuvaikutus tekee sen, että rakennusalan lihavina vuosina Ramirentin ja Cramon tulokset nousevat hurjasti, mutta rakennusalan laihoina vuosina ne ovat vaarassa romahtaa. huhtikuu 2011. osakkeet kr uo v a oT aM n ko e ramirent Ko RK ea LLa. Pitkäjänteiseltä sijoittajalta taas vaaditaan konevuokraamojen kanssa kärsivällisyyttä, etenkin kun niistä ei ole osinkopapereiksi. Huolta aiheuttavat kustannusten nousu ja toimitilarakentamisen vaisuus. K 46 Teksti Tommi Melender Nyt maailma näyttää konevuokraamojen vinkkelistä taas valoisammalta. Velkaisen Cramon tulos ennen veroja valahti jopa pakkasen puolelle. Ramirent ja Cramo satsaavat kasvuun ja laajentumiseen, joten ne eivät ole sellaisia voitonjakoautomaatteja kuin kypsien toimialojen firmat. Ramirent löi jarrut pohjaan aikaisemmin kuin Cramo, joten se myös selvisi lamasta vähemmin kolhuin. Oivia pelipapereita Viime vuosien käänteet kuvastavat hyvin konevuokrausbisneksen luonnetta. Estimaatit odot- onevuokraus voi olla loistavaa bisnestä. Viime nousukaudella Ramirent nyhti 24 prosentin ja Cramo 19 prosentin liikevoittomarginaalit. Suhdannekiertojen arvioiminen on siinä mielessä pirullista puuhaa, että käänteet näyttävät selviltä jälkikäteen katsottuna, mutta niiden ennakoiminen on yleensä arpapeliä. Myönteinen kehitys ei ole jäänyt huomaamatta sijoittajilta. Sitten iski finanssikriisi ja lama, rakennusala romahti. Myllerryksen keskellä yhtiöt tekivät sen minkä pystyivät. Konevuokrausbisnes puskee taas vahvassa kasvussa, ja yhtiöiden osakkeet hinnoittelevat suotuisaa tuloskehitystä. Factsetin konsensusennusteiden perusteella Ramirent ja Cramo eivät vielä lähentele syklin huippua. Pelipapereista tykkääville konevuokraajien osakkeet sopivatkin mainiosti. Jos niihin osaa ja uskaltaa iskeä kiinni laman pohjalla, voi tehdä parissa vuodessa komean tilin. Lamavuonna 2009 Ramirentin liikevoitto jäi viidesosaan ja Cramon liikevoitto seitsemäsosaan nousukauden huipun yli sadan miljoonan euron luvuista
Ramirentillekin Ruotsi kuitenkin on tukevin pilari 27 prosentin liikevaihto-osuudellaan. Edellisen syklin huippunsa Cramo saavutti 102 miljoonassa eurossa. arvostuksen kehitys p/e-luku Tuloskasvu 100 50 0 Kasvua ja epävarmuutta Tärkein kysymys konevuokraamojen tuloskehityksen kannalta on rakennusalan kokonaisvolyymien kehitys. Ramirentin osake näyttää järeästi hinnoitellulta, sillä tämän vuoden p/e-luku nousee 29:een eli selvästi eurooppalaisen vertailuryhmän keskiarvoa (p/e 22) korkeammalle. Factsetin konsensusennuste odottaa Ramirentin kasvattavan liikevaihtoaan tänä vuonna 14 prosenttia ja nostavan liikevoittonsa 68 miljoonaan euroon viime vuoden 30 miljoonasta eurosta. Aivan kuten Cramo myös Ramirent joutuu investoimaan ja palkkaamaan lisää väkeä markkinoiden elpyessä. Se johtaa väistämättä kustannusten kasvuun, mikä omalta osaltaan rassaa kannattavuuskehitystä. Sijoituskohteena cramo Plussat & miinukset V ip u V o im a a. Cramon liikevoiton pankkiiriliikkeet arvioivat yltävän tänä vuonna 66 miljoonaan ja ensi vuonna 94 miljoonaan euroon. Vuodenvaihteessa Ramirentin nettovelkaantumisaste oli 56 prosenttia, kun Cramolla se ylitti sata prosenttia. Viime vuonna länsinaapurin merkitys korostui, sillä kasvu ylsi siellä liki 14 prosenttiin, kun toiseksi suurin markkina Suomi kasvoi vaivaiset pari prosenttia. Se ei välttämättä ole miinus, sillä konevuokrausbisneksen kasvunäkymät ovat ainakin lähitulevaisuudessa vankemmat itäisessä Keski-Euroopassa. Rahoitusaseman puolesta yhtiöllä on hyvät mahdollisuudet hakea kasvua yritysostoilla. Ramirentin johto on kertonut tarkkailleensa mahdollisia ostokandidaatteja. Viime nousukauden huipulla yhtiö pääsi parhaimmillaan 155 miljoonan tasolle. Toistaiseksi Ramirent ei ole lähtenyt Cramon tavoin Saksan markkinoille. Taantumanaikaiset säästötoimet ja hyvä kassavirta ovat auttaneet Ramirentia vahvistamaan tasettaan. Edellisen syklin huipulla vuonna 2007 Ramirent takoi 155 miljoonan euron liikevoiton. Suurten pohjoismaisten rakennusfirmojen yhteenlaskettu tilauskanta oli viime vuoden lopussa 40 prosenttia suurempi kuin vuoden 2009 lopussa. Ramirentilla ei ole yksittäistä muita selvästi suurempaa markkinaa toisin kuin Ruotsi-riippuvaisella Cramolla. osakkeet osake Magnus Rosén Ramirent voi olla kasvukortti Liiketoiminta Pohjoismaat toivat Ramirentin liikevaihdosta viime vuonna 81 prosenttia ja Keski- ja Itä-Eurooppa 19 prosenttia. -50 Selvin ero Cramoon nähden on velkaantumisessa. C lkää velk ramo ei pe aa. Tulosvipua Tase mahdollistaa kasvuloikat Osake kalliinpuoleinen Kustannukset kasvussa tavat Ramirentilta tänä vuonna 68 miljoonan ja ensi vuonna 101 miljoonan euron liikevoittoa. Lama ei kurittanut Ramirentia aivan niin pahasti kuin Cramoa, koska yhtiö laittautui viipymättä siilipuolustukseen kysynnän heikennyttyä. Osakkeen hintaan lyödään kovia kasvuodotuksia, eikä tulospettymyksiin ole varaa. Johdon ohjeistus: -100 98 00 02 04 06 08 10 11 "Rakennustoiminnan lisääntymisen ja paranevien hintatasojen vuoksi liikevaihdon odotetaan kasvavan vuonna 2011 ja tuloksen ennen veroja paranevan vuoteen 2010 verrattuna." huhtikuu 2011 47
Rakennusala on kivunnut laman pohjilta omaperustaisen asuntotuotannon turvin. Samalla ne joutuvat myös uusimaan kalustoaan. Vain ranskalainen Loxam menee niiden edelle. verrokit p/e p/b ev/s ev/ebitda osinkotuotto, % 29,3 3,6 2,3 8,3 2,7 arvoStuS vs. Tilastokeskuksen lukujen mukaan rakentamisen kasvuvauhti hiipui Suomessa viime vuoden lopussa. Toki Ramirentilta ja Cramolta on lupa odottaa hyvää kasvua, mutta niiden näkymiin sisältyy myös epävarmuutta. Kustannusten nousussa ei sinänsä ole mitään yllättävää, ja sen voi nähdä positiivisena ongelmana. Markkinaosuuskilpailussa pärjätäkseen Ramirentin ja Cramon on palkattava lisää väkeä ja perustettava uusia toimipisteitä. Ramirentin bruttomarginaali piti pintansa paremmin ja rahavirta investointien jälkeen oli 24 miljoonaa euroa plussalla. Liiketoiminta 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 531 606 694 Liikevoitto, meur 30 68 101 Voitto ennen veroja, meur 21 58 93 Tulos/osake, euroa 0,13 0,38 0,62 Osinko/osake, euroa 0,25 0,30 0,35 Nettovelat, meur 177 167 153 Oman pääoman tuotto, % 4,5 12,3 18,3 Liiketoiminta 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 492 Liikevoitto, meur 27 Voitto ennen veroja, meur 5 Tulos/osake, euroa -0,06 Osinko/osake, euroa 0,09 Nettovelat, meur 382 Oman pääoman tuotto, %-0,6 626 689 66 94 44 72 0,93 1,54 0,30 0,53 438 420 8,2 12,2 arvoStuS vs. verrokit 17,9 3,3 2,0 6,8 3,1 p/e p/b ev/s ev/ebitda osinkotuotto, % 19,1 1,6 1,9 7,2 1,7 p/b ev/ebitda 2011e 2012e Lähde FACTSET p/b ev/ebitda 2011e 2012e 11,6 1,4 1,7 5,8 3,0 Lähde FACTSET Pelikenttä uuteen uskoon Eurooppalaisessa tarkastelussa Ramirent ja Cramo ovat suuria pelureita. Lisäksi kulut ovat kasvamassa, koska yhtiö valmistautuu markkinoiden kasvavaan kysyntään." Myönteistä siis on, että kasvua piisaa ja hintoja on varaa nostaa. osakkeet ramirent Lukuina markkina-arvo Cramo Lukuina markkina-arvo 1216 meur 573 meur SuoSitukSet 10 pankkiiriliikkeet SuoSitukSet 10 pankkiiriliikkeet 5 5 osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy konsensussuositus konsensussuositus pidä pidä kurSSikehityS ramirent Suomalaiset osakkeet keskimäärin kurSSikehityS Cramo Suomalaiset osakkeet keskimäärin Näin vahvat kasvuluvut lupaavat hyvää. Mitä enemmän urakkaa ja työmaata, sitä enemmän rakennusfirmat joutuvat puskemaan hommia vuokrakaluston varassa. Ostomielessä konevuokraamoja tutkailevan sijoittajan on kuitenkin syytä muistaa, että viime vuoden kasvulukuja vääristää se, että rakennusalalla vallitsi vuonna 2009 kuolemanhiljaisuus. Toimitilarakentaminen sitä vastoin on pysytellyt ja pysyttelee yhä vaisuna. Se on konevuokraajien kannalta ikävä juttu, koska toimitilaurakoissa yleensä turvaudutaan vahvasti vuokrakalustoon. 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 2008 20,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2009 2010 2011 2,0 2008 2009 2010 2011 Kustannukset nousussa Ramirentin toimitusjohtaja magnus Rosén tiivistää yhtiön tulosraportissa konevuokraamojen nykyisen markkinaympäristön kahteen virkkeeseen: "Vuokrahinnat ovat nousussa, mutta hinnoittelu painaa vielä myyntikatteita. Samaan aikaan kuitenkin kustannukset nousevat, mikä osaltaan rassaa kannattavuuskehitystä. Cramon kohdalla voi pitää varoitusmerkkinä sitä, että yhtiön bruttomarginaali jäi jouluneljänneksellä alle toisen vuosineljänneksen tason ja rahavirta investointien jälkeen painui lähes nollaan. Läntiseen Eurooppaan levittäytyneen Loxamin liikevaihto ylittää 700 miljoonaa euroa. 48 huhtikuu 2011
Viime vuoden lopussa yhtiön nettovelkaantumisaste huiteli yli sadassa prosentissa. Ramirent ja Cramo mielivät niiden joukkoon, jotka kuorivat kermat päältä konsolidoituvilta markkinoilta. Suurin yksittäinen markkina Ruotsi toi liikevaihdosta puolet. Niinpä Ramirentin osakkeen arvostuskertoimet ovat korkeammat kuin sen eurooppalaisella vertailuryhmällä keskimäärin. Sirpaleisuus luo mahdollisuuksia yritysjärjestelyihin, ja konevuokrausmarkkinoiden konsolidoitumisesta onkin puhuttu pitkään. Historialliset näytöt puhuvatkin Ramirentin puolesta, sillä se on ollut viime vuosina Cramoa iskukykyisempi. Cramon osakkeen p/e-luku liikkuu tämän vuoden tulosennusteilla yhdeksässätoista. Osakemarkkinoilla odotuksista joutuu aina myös maksamaan. Vuodenvaihteessa Cramon nettovelat nimittäin olivat 382 miljoonaa ja Ramirentin 177 miljoonaa euroa. Konsernin EBITA-marginaali paranee vuoteen 2010 verrattuna." huhtikuu 2011 49. Velkaisuuden huomioivalla ev/ebitda-luvulla Cramo on verrokkejaan kalliimpi. Johdon ohjeistus 0 -50 98 00 02 04 06 08 10 11 "Kone- ja laitevuokrauksen markkinanäkymät vuodelle 2011 ovat positiiviset. Tänä keväänä vuorossa oli vielä sadan miljoonan euron merkintäoikeusanti taseen vahvistamiseksi ja kasvustrategian tukemiseksi. Loikka länteen on mahdollinen mutta ei välttämättömyys. Liikevaihdosta 90 prosenttia kertyi viime vuonna Pohjoismaista ja kymmenen prosenttia Keski- ja Itä-Euroopasta. Itäisessä Keski-Euroopassakin riittää kasvumahdollisuuksia vielä pitkäksi aikaa. osake Vesa Koivula Cramo kasvaa velaksi Liiketoiminta Konevuokrauksen lisäksi Cramo harjoittaa siirtokelpoisten tilojen myyntiä. Se on kolmisen pykälää eurooppalaisen vertailuryhmän alapuolella, mutta osakkeen arvostukseen vaikuttaa yhtiön velkataakka. Pörssiarvossa niiden välillä on kuitenkin selvä ero. Ramirentilla taas riittää rahoitusasemansa puolesta rahkeita näyttäviin liikkeisiin, ja yhtiön johto on ilmoittanut tutkailevansa kiintoisia ostokohteita. Theisenin osto muuttaa Cramon liiketoiminnan rakennetta, koska oston myötä yhtiö saa koko Saksan kattavan toimipisteverkoston. Cramolla tosin on sen verran raskas velkataakka, että Theisenin oston jälkeen se on vähäksi aikaa paukkunsa käyttänyt. Viime vuonna Cramon liikevaihto kasvoi kymmenen prosenttia ja tulos ennen veroja palasi voitolliseksi edellisvuoden tappioiden jälkeen. Lama koetteli Cramoa rajummin kuin Ramirentia, osin siksi että Cramo reagoi kysynnän romahdukseen kilpailijaansa hitaammin. Osakemarkkinat hinnoittelevat Ramirentin 1,2 miljardin euron arvoiseksi, mutta Cramon vain 580 miljardin euron arvoiseksi. Vuoden 2008 yli sadan miljoonan euron tulokseen riittää siis vielä kurottavaa. Huolestuttavana voi pitää kustannusten kasvua. Rahavirta investointien jälkeen painui lähes nollaan. Sijoituskohteena Odotukset maksavat Liikevaihdoltaan Ramirent ja Cramo edustavat samaa puolen miljardin euron kokoluokkaa. Viime vuoden lopussa Cramo neuvotteli uusiksi 375 miljoonan euron rahoituspaketin. Rahoituskulut rassaavat tulosta. Ero ei selity suoraviivaisesti Cramon suuremmalla velkaisuudella. Cramo on tulosperusteisilla arvostuskertoimilla verrokkejaan halvempi mutta velkaisuuden huomioivilla ev/ebitda-kertoimilla verrokkejaan kalliimpi. Plussat & miinukset Tulosvipua piisaa Saksan markkinoilta uutta kasvua Velkataakka painaa Kustannukset kasvussa arvostuksen kehitys p/e-luku 100 Tuloskasvu 50 Jos ei pidä velkaisista firmoista, ei kannata koskea Cramoon. Ei tarvitse olla suuri ennustaja arvatakseen, että rakennusalan elpyminen tuo touhuun uutta vipinää. osakkeet Konevuokrausmarkkinat ovat Euroopassa äärimmäisen sirpaleiset. Cramon bruttomarginaali jäi jouluneljänneksellä 60 prosenttiin oltuaan vielä toisella vuosineljänneksellä 65 prosenttia. Vahvistaakseen jalansijaansa Saksassa se tosin saattaa joutua tekemään pienempiä täydentäviä ostoja. Vuonna 2011 konsernin liikevaihto kasvaa sekä Theisenyrityskaupasta johtuen että orgaanisesti. Tätä kuvastaa se, että Cramon alkuvuonna ostama Theisen kuuluu 86 miljoonan euron liikevaihdollaan Saksan kolmen suurimman konevuokraajan joukkoon, vaikka Saksan konevuokrausmarkkinat ovat kooltaan kolmen ja puolen miljardin euron suuruiset. Sijoittajien mielestä Ramirent on pitkän ajan tulospotentiaaliltaan houkuttelevampi. Factsetin konsensusennuste uskoo Cramon kasvattavan tänä vuonna liikevaihtoaan 27 prosenttia ja nostavan liikevoittonsa 66 miljoonaan euroon viime vuoden 27 miljoonasta eurosta
Viimeksi uusi tehdAs. Osake on vuoden alusta noussut parikymmentä prosenttia, kun samaan aikaan Helsingin pörssin yleisindeksi on laskenut hitusen. Luonnonkumin hinta lähes kolminkertaistui viime vuonna, mutta juuri nyt hinnassa on laskupainetta Japanin maanjäristyksen ja Kiinan rahapolitiikan tiukennusten takia. Patenttien umpeutuminen pysyy edelleen uhkakuvana, mikä näkyy siinä että Orionin osake hinnoitellaan selvästi alle kymmenen vuoden keskiarvonsa. Yhtiö kuitenkin totesi tilinpäätöksen julkistamisen yhteydessä varottavaiseen sävyyn, että erityisesti kehittyvien maiden rengasvalmistajien kannattavuus on kärsinyt raaka-ainehintojen nousun takia. Nokian Renkaat on ennakoinut raaka-ainekustannustensa nousevan tänä vuonna 2528 prosenttia. toisaalta Orionin arvostus alkaa vasta lähennellä kansainvälisten lääkejättien vastaavia. Tommi melender 50 huhtikuu 2011. Uutisten ansiosta Nokian Renkaiden osake kiipesi kaikkien aikojen huippulukemiinsa. Ensin yhtiö nosti koko vuoden ohjeistustaan, ja yhtiökokouksessa toimitusjohtaja kim Gran kertoi odotetun uutisen uuden tehtaan rakentamisesta Venäjälle. näkemys Kuinka merkittävä on yhden sanan muutos. tämä kysymys nousi sijoittajan mieleen Orionin antamasta positiivisesta tulosilmoituksesta. Uuden tehtaan on määrä valmistua ensi vuonna, ja nykyisellä Venäjän-tehtaalla otetaan jo tänä vuonna käyttöön kaksi uutta tuotantolinjaa. Huhtikuu toi tullessaan kaksi isoa uutista. Verrattuna kilpailijoihinsa, kuten Bridgestoneen, Continentaliin tai Goodyeariin, Nokian Renkaat on pieni, mutta erinomaisen kannattava. Nokian Renkaat, kuten muutkin rengasvalmistajat, pyrkii kompensoimaan raaka-ainekustannuksia hintojen korotuksilla. Rengasvalmistajan kannalta tärkeimmät raaka-ainekustannukset ovat luonnonkumin ja raakaöljyn hinnat. Suurin syy kurssinousuun on se, että nokialaista rengasvalmistajaa pitkään vaivanneisiin tuotannon pullonkauloihin on luvassa konkreettista helpotusta. Lääkefirman mukaan liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä kasvaa vuodesta 2010. Koko viime vuonna ne nousivat viisi prosenttia ja loka-joulukuussa 30 prosenttia. syynä tulosarvion nostamiseen on alkuvuotta paremmin sujunut myynti. Orionin uutinen ei anna aihetta muuttaa radikaalisti näkemystä yhtiöstä suuntaan tai toiseen. Myös kotona Nokialla "paja käy täysillä", kuten Gran mielellään ilmaisee. Kotona Nokialla Kim Granilla riittää päänvaivaa henkilöstön kanssa. Viime vuoden lukujen va- N Teksti katja Rapeli Plussat & miinukset Uudet tuotantolinjat Pietarin-tehtaalle Uudet tehdassuunnitelmat Vahvat kasvunäkymät Raaka-ainekustannusten nousu Henkilöstöongelmat Pystyykö yhtiö vastaamaan sijoittajien koviin odotuksiin? lossa nokialaisyhtiö on edelleen suhteellisesti kannattavin rengasvalmistaja. Raaka-aineet kallistuvat Ei niin hyvää, ettei jotain huonoakin. Kotona Nokialla on kuitenkin pulmia. okian Renkailla menee juuri nyt lujaa. Aiempi arvio oli, että liikevoitto kasvaa "hieman". Kim Gran kertoi yhtiökokouksessa odotettuja uutisia uudesta tehtaasta. lyhyet Arvopaperi kirjaa tällä palstalla ylös käsityksiään siitä, miten ajankohtaiset uutiset ja hinnoittelumuutokset vaikuttavat suomalaisiin osakkeisiin. Orionilta "hieman" positiivinen uutinen Havainto Orion nosti tulosarviotaan. osakkeet Nokian Renkaat rullaa Venäjällä Nokian Renkaat rakentaa odotetusti uuden tehtaan Venäjälle. Raakaöljyn hinta on noussut alkuvuonna Pohjois-Afrikan ja Lähi-idän levottomuuksien takia
Luvassa lienee siis yritysostoja tai hyvät osingot. "Jos uskoo Venäjän talouden näkymiin, arvostUs vs. näkemys kemiran ja Tikkurilan jakautumisessa kemira jäi vähemmistöomistajaksi maaliyhtiöön. kemira on saanut painettua velkaantuneisuusasteensa selvästi itselleen sallimansa enimmäistason alapuolelle. J.P. Venäjästä puhuttaessa ei sovi unohtaa myöskään tullia. nyt kemira myi Tikkurila-osakkeensa ja sai niistä noin sata miljoonaa euroa. Lisäksi käytettyjen autojen kysyntä Venäjällä on vahvaa, ja länsimaiset autot, joita Venäjällä ostettiin paljon 24 vuotta sitten, alkavat tarvita uusia kesä- ja talvirenkaita. helmikuun alussa yhtiön tuotekehityksestä irtisanoutui väkeä. Morganin Patrick vermeulen sanoo. kemiran pääomistajan Oras investin tavoite on pitää taseet timmeinä: jos rahaa ei tarvita kasvuun, se jaetaan osakkeenomistajille. Morganin suosikkiosakkeisiin. on Nokian Renkaat perusteltu valinta", J.P. Morgan on hehkuttanut Nokian Renkaiden asemia Venäjällä fantastisiksi, koska sillä on selvä etumatka muihin länsimaisiin rengasvalmistajiin verrattuna. Venäjä onkin eittämättä Nokian Renkaiden tulevaisuuden kannalta olennaisin asia. Venäjän-tehtaan ansiosta Nokian Renkaat nimittäin toimii tullimuurien sisäpuolella ja pystyy siten välttämään tuontirenkaiden 20 prosentin tullimaksun. Liiketoiminta 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 1 058 1 359 1 557 Liikevoitto, meur 222 325 386 Tulos e. Tikkurila-miljoonat parantavat asemaa entisestään. Nokian-tehtaan henkilöstö tunnetusti reagoi nopeasti ja voimakkaasti. Lisäosinkokaan ei liene mahdottomuus. Karo Hämäläinen Tikkurila huhtikuu 2011 51. kilpailijoihinsa verrattuna nokian Renkaat on kannattavin. osakkeet k en t aa ki no an r kUrssikeHitys nokian renkaat Suomalaiset osakkeet keskimäärin 30,0 20,0 10,0 2005 2011 nokian tyres piEni muTTA kAnnATTAvA. Yhtiö ennustaa Venäjän automyynnin kasvavan tänä vuonna 30 prosenttia, mikä tarkoittaisi 2,5 miljoonaa myytyä henkilö- ja pakettiautoa. Mediatietojen mukaan lähteneet työntekijät ovat perustaneet alihankintayhtiön, joka tarjoaa tuotekehitystä ja testausta. verrokit Nokian Renkaat 16,1 Bridgestone 14,8 Continental 9,3 Goodyear 31,9 Michelin 9,4 Sumitomo Rubber Industries 14,8 3,8 1,1 1,8 3,6 1,2 1,1 p/e p/b ev/ebitda 2011e 2011e 2011e 10,2 5,4 4,6 5,0 4,5 6,1 Lähde FACTSET Kemiralta Tikkurila-osinko? Havainto Kemira myi Tikkurila-omistuksensa. veroja, meur 209 317 376 Tulos / osake, euroa 1,32 1,98 2,35 Osinko / osake, euroa 0,65 0,80 0,89 Nettovelat, meur 1 -14 -56 Oman pääoman tuotto, % 18,8 23,4 23,6 Analytikkojen suosikki Kasvunäkymiensä ansiosta Nokian Renkaat lukeutuu muun muassa Tapiolan ja J.P
näKemys Helsingin pörssin tuttu tuloskauden avaaja Basware julkisti ensimmäiseltä vuosineljännekseltä odotusten mukaiset luvut. Ohjeistus vastaa aikaisempia arvioita. UPM:ää ja Stora Ensoa seuraa yli kaksikymmentä pankkiiriliikettä, M-realia kuusitoista. Liikevaihto nousi 26,1 miljoonaan euroon vuodentakaisesta 23,1 miljoonasta ja liikevoitto 2,96 miljoonaan euroon 2,14 miljoonasta. Lisäksi yhtiöt ovat onnistuneet laittamaan itsensä kuntoon viime vuosien rankoilla saneerauksilla. Yksi syy on siinä, että UPM:n, Stora Enson ja M-realin tulosnäkymät ovat pitkästä aikaa lupaavat. Paperien hinnat ovat nousussa Euroopassa, eikä kustannusinflaatio ainakaan vielä nakerra kohtuuttomasti kannattavuutta. Konsulttifirma PwC odottaa yrityskauppojen vilkastuvan tänä ja ensi vuonna. M Teksti tommi melender nassa olevat sijoitussuositukset vedetään yhteen ja pisteytetään. Eivätkä vähiten siksi, että metsäteollisuudessa tapahtuu vihdoinkin suuria järjestelyitä. Unohtaa ei sovi myöskään yritysjärjestelyjä. Pari vuotta jatkuneen nousumarkkinan aikana UPM, Stora Enso ja M-real ovat nousseet vahvemmin kuin suomalaiset osakkeet keskimäärin. Sijoittajan kannalta olennainen kysymys kuuluu: onko Basware myös hyvä osake. Mikä on elvyttänyt sijoittajien ja analyytikoiden uskon metsäteollisuuteen, joka ehdittiin jo tuomita auringonlaskun toimialaksi. Vuosikaudet niistä ehtikin kertyä lähes pelkkiä osinkotuloja, arvonnousu oli minimissä. Basware ennakoi tälle vuodelle yli kymmenen prosentin liikevaihdon kasvua ja yli 13 prosentin liikevoittomarginaalia. osakkeet Yhdentyminen siivittää metsäyhtiöitä UPM, Stora Enso ja M-real ovat palanneet sijoittajien suosioon. UPM:n taannoinen Myllykoski-kauppa siivitti myös kilpailijoiden kursseja ylöspäin, koska osakemarkkinat tulkitsivat sen lupaukseksi siitä, että rakenneongelmien vaivaamalla toimialalla on vihdoin tapahtumassa suuria järjestelyjä. etsäyhtiöiden osakkeita on pitkästä aikaa mukava omistaa. Arvostus rajoittaa lähiaikojen kurssinousua. Tommi melender 52 huhtikuu 2011. Eikä niiden nousupotentiaali ole vielä ehtynyt, ainakaan jos pankkiiriliikkeitä on uskominen. UPM:lle ja M-realille ei irtoa ainuttakaan myyntisuositusta, Stora Ensollekin vain yksi. Kaikki kolme saavat konsensussuositukseksi "ylipainota", kun Factsetin tietokan- KurssiKehitys m-real Suomalaiset osakkeet keskimäärin KurssiKehitys stora enso Suomalaiset osakkeet keskimäärin KurssiKehitys upm-kymmene Suomalaiset osakkeet keskimäärin 3,0 8,0 14,0 12,0 2,0 6,0 10,0 8,0 1,0 4,0 6,0 4,0 2008 2011 2008 2011 2008 2011 lyhyet Baswaren kasvusta saa maksaa havainto Basware oikealla tiellä. Selvästi yli kahdenkymmenen nousevat p/e-luvut kertovat, että odotuksia on jo sisällä osakekurssissa. Osavuosiraportti vahvistaa Baswaren etenevän hyvässä kasvuputkessa
Kehittyvillä markkinoilla inflaation kiihtyminen alkaa olla jo hinnoiteltu ja inflaatiopiikin odotetaan olevan lähellä. Samoin potentiaaliset yrityskaupan kohteena olevat yritykset ovat mielenkiintoisia. osakkeet Yrityskaupoissa kasvua luvassa Uusia Myllykoski-kaupan kaltaisia diilejä voi tulla jo lähiaikoina, sillä konsulttiyhtiö PwC:n arvioi metsäteollisuuden yhdentymistrendin jatkuvan tänä vuonna. Siinä Britanniaa kotimarkkinanaan pitävä Candover Investments myi Euroopan suurimman private label -tuotteisiin erikoistuneen vaipanvalmistajan Ontexin kahdelle sijoitusfirmalle, TGP Capitalille ja GS Capital Partnersille. pörssiviisas Inflaatiopelot hillitsevät kurssinousua Inflaatio vauhdittuu. Jatkossa voimme olettaa yleisen inflaatiotason olevan huomattavasti tätä korkeampi. Lukumääräisesti pääomasijoittajat tekivät kauppoja vain puolet vuoden 2009 määrästä, mutta muutaman ison diilin ansiosta heidän tekemiensä yritysjärjestelyjen arvo kasvoi ennätysmatalasta 1,8 miljardista dollarista 2,8 miljardiin dollariin. Ensi vuoden puolella koronnostot jatkuvat, joten ensi keväänä ohjauskorko lienee 2,252,5 prosentissa. "Vuosien odottamisen jälkeen konsolidoinnin aika näyttää vihdoin koittaneen Euroopan paperiteollisuuden markkinoille. Tämä on yksi keskeisimmistä huolista talouksien ja osakemarkkinoiden kannalta, koska kiihtyvä inflaatio heijastuu korkoihin ja tätä kautta yritysten rahoituskuluihin ja investointihalukkuuteen. Millaista allokaatiota suosittelet nykyisessä markkinaympäristössä. "Odotamme yritysjärjestelyiden määrän ja arvon kasvavan vuosina 2011 ja 2012. Olemme vähitellen luopuneet kehittyvien markkinoiden alipainosta ja lisäämässä panoksia varsinkin Aasiassa. High yield -yrityslainat ovat tuottaneet korkoinstrumenteista parhaiten alkuvuonna. EKP jatkaa rahapolitiikan kiristämistä, ja tälle vuodelle on odotettavissa vielä vähintään kaksi 0,25 prosenttiyksikön koronnostoa. Osakkeet ja muut riskiset sijoituskohteet tarjoavat edelleen kohtuullisia tuottoja kuluvana vuonna. Tämä tulee johtamaan lisääntyvään konsolidoitumiseen myös Pohjois-Amerikan markkinoilla", Suckling sanoo. Sektoreista painotamme erityisesti energiaa, raaka-aineita, liikennettä ja kuljetusta, syklisiä toimialoja sekä vientiyhtiötä. Pääomasijoittajien osuus metsä-, paperi- ja pakkausteollisuuden yritysjärjestelyiden arvosta oli viime vuonna 22 prosenttia ja paperinjalostuskauppojen arvosta 56 prosenttia. PwC on pitänyt tilastoa yritysjärjestelyiden määrästä vuodesta 2003 lähtien. UPM:n Myllykosken ja Rhein Papierin oston arvo oli 1,1 miljardia dollaria. Pääomasijoittajat tekivät viime vuonna paperi- ja pakkausalan suurimman yksittäisen kaupan. Ennen finanssikriisiä totuimme länsimaissa noin parin prosentin inflaatioon. Vaikka paras tuottopotentiaali on jo takana, näemme sijoitusympäristön pysyvän toistaiseksi hyvänä high yield -lainoille. Tommi melender Vesa engdahl huhtikuu 2011 53. Odotamme Euroopan markkinoiden seuraavan Pohjois-Amerikassa alkunsa saanutta trendiä, jossa alan konsolidoinnin myötä yritykset pystyvät vastaamaan asiakkaiden vaihtelevaan kysyntään paljon aiempaa paremmin, kun sama yhtiö pystyy tuottamaan laajan valikoiman erilaisia paperilaatuja", PwC:n johtaja Clive suckling kertoo konsulttifirman laatimassa selvityksessä. Korkotason nousu rajoittaa kuitenkin osakekurssien nousua, ja niin pitkään kuin keskeiset riskitekijät kuten euromaiden velkaongelmat, inflaatiouhka ja arabimaiden kriisi pysyvät tapetilla, läntisten osakemarkkinoiden arvostustasot säilyvät alhaisella tasolla. Miten se vaikuttaa talouteen ja osakkeisiin, FIMin sijoitusjohtaja Vesa Engdahl. Metsä-, paperi- ja pakkausteollisuudessa oli yritysjärjestelyitä viime vuonna 385 kappaletta eli 4,5 prosenttia vuodentakaista enemmän. Tämä on tietysti myrkkyä myös osakemarkkinoille. Vaikka Fed ei lähiaikoina tule seuraamaan EKP:tä koronnostoissa, ylilöysä rahapolitiikka on loppumassa myös Yhdysvalloissa, mikä voisi jopa vahvistaa dollaria loppuvuotta kohti. Osakkeissa olemme kääntäneet painoa Yhdysvalloista kohti Eurooppaa. Pitkään jatkuneen löysän rahapolitiikan ja voimakkaasti kasvaneen rahamäärän seurauksena inflaatiopaineet ovat nyt kuitenkin kasvamassa nopeasti länsimaissa. Vaikka taloudellinen menestys näyttää edelleen jakaantuvan markkinoilla melko epätasaisesti, luottamus on palautumassa. Viime vuosi oli tilaston mukaan vilkkain, ja PwC:n mukaan UPM:n yritysjärjestelyt antavat Euroopassa pontta koko toimialalle. Pieni inflaatio on aina suotavaa ja ehdottomasti parempi vaihtoehto kuin deflaatio. Kauppojen kokonaisarvo sen sijaan laski 18,7 miljardista Yhdysvaltain dollarista 12,7 miljardiin dollariin vuonna 2010. Millaista rahapolitiikkaa odotat Euroopassa seuraavien 12 kuukauden aikana
Samalla kehittyvät maat ovat palaamassa sijoittajien suosioon oltuaan alkuvuonna laajamittaisten myyntien kohteena. Maailmantalouden kasvu jatkuu liki viiden prosentin vauhtia ja yhtiöiden voitot kipuavat kaksinumeroisin luvuin niin Yhdysvalloissa, Euroopassa kuin kehittyvissä maissa. "Historiadata antaa aiheen uskoa, että kurssilasku jää lyhytaikaiseksi ja merkitsee mitä todennäköisimmin ostotilaisuutta", Birinyi Associatesin strategi Cleve Rueckert kirjoitti markkinakatsauksessaan. Suunnanmuutoksen taustalla on sijoittajien usko siihen, että kehittyvien maiden inflaatio on vähitellen tasaantumassa ja saavuttamassa lakipisteensä. Tommi melender INSTITuuTIoT RYhTYIVÄT NoSTAMAAN KEhITTYVIEN MAIdEN PAINoA. Brasilia USA (S&P 500) Sveitsi -1,4 10,9 -5,0 SYNKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 1v 2011 e 2011 e 12,2 4,9 p/E osinkotuotto Argentiina -1,6 42,3 RAjuA KuRSSILASKuA Muutos Muutos 1 kk 1v 2011 e 2011 e 13,0 2,3 p/E osinkotuotto Japani -6,6 -13,3 suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua Luvut on laskettu 11.4.2011 päätöskursseilla. 54 huhtikuu 2011. Birinyi Associatesin ohjeita noudattaneiden ei tarvinnut katua, sillä maaliskuun puolivälistä huhtikuun puoliväliin pörssikurssit nousivat lähes kaikkialla muualla paitsi Japanissa. Turkissa, Etelä-Koreassa ja Venäjällä osakkeet kipusivat kuukaudessa kahdeksan prosenttia. Kaiken kaikkiaan ensimmäinen vuosineljännes muodostui osakemarkkinoilla sangen hyväksi, vaikka uutiset olivat pullollaan uhkia, kriisejä ja katastrofeja. Tärkeimmät osakeindeksit olivat laskeneet selvästi helmikuun huipputasoistaan. amerikkalais- Kiina USA (Dow Jones) Suomi Ranska Saksa Britannia Hongkong Intia Italia Meksiko USA (Nasdaq) Norja Puola Venäjä Etelä-Korea Ruotsi Taiwan Turkki 2,3 12,6 3,0 1,7 13,6 6,6 12,6 2,2 -2,5 13,8 12,9 11,8 11,9 15,7 21,3 10,4 8,2 17,8 VAKAATA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 1,9 1,5 1,6 1v 2011 e 2011 e 10,8 13,6 13,0 3,5 1,9 3,2 p/E osinkotuotto Kehittyvät maat palaavat Erityisen vahvaa oli meno kehittyvissä maissa. maailman osakkeet MAAILMAN PÖRSSIT SuoTuISAA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 3,2 2,8 4,8 2,2 2,6 4,1 4,8 6,8 2,6 4,2 2,1 5,0 4,6 7,9 8,0 4,1 3,2 8,6 1v 2011 e 2011 e 13,8 11,7 14,2 11,5 12,0 11,0 13,3 14,2 11,5 16,8 16,4 11,3 12,2 8,4 10,4 14,0 13,5 11,2 2,5 2,7 4,2 3,9 3,1 3,2 2,6 1,4 4,0 2,0 1,1 3,9 3,3 2,0 1,4 3,6 4,1 2,8 p/E osinkotuotto M Maailman pörsseissä pomppuja aaliskuun puolivälissä sijoittajat olivat synkällä mielellä. Pääomat virtasivat osakkeista vähäriskisempiin kohteisiin, sillä uhkakuvia piisasi euromaiden velkakriisistä arabimaailman levottomuuksiin ja Japanin maanjäristykseen. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksi vahvistui tammimaaliskuussa liki kuusi prosenttia, mikä on paras vuoden avaus yli kymmeneen vuoteen. Huhtikuun alkupuoliskon tilastot kertoivat suurten amerikkalaisten instituutioiden ryhtyneen nostamaan kehittyvien maiden painoa salkuissaan. Hänen mukaansa S&P 500 -indeksin toimialoista yhdeksän kymmenestä oli teknisesti ylimyydyssä tilassa. Konsensusennusteiden valossa loppuvuosikin näyttää vähintään kohtalaiselta. Samalla kun moni sijoituskommentaattori uumoili klassista korjausliikettä, amerikkalainen tekniseen analyysin erikoistunut investointitalo Birinyi Associates neuvoi ostamaan osakkeita
Viime syksynä Saksan liittokansleri Angela Merkel hyväksyi lisää jatkoaikaa vanhoille ydinvoimaloille. Japanin luonnonkatastrofia seurannut ydinvoimapelko ja pelko menestyksestä osavaltiovaaleissa - sai takin kääntymään. Yhtiön kohdalla on kuitenkin katsottava parin vuoden yli. Lyhytaikaiselle pelurille käänteet ydinvoimakeskustelussa ja sitä kautta sähkömarkkinoilla voivat heitellä E.ONin osakekurssia molempiin suuntiin arvaamattomasti. S aksalainen energiayhtiö E.ON on saanut kokea kuinka nopeasti voi myötätuuli kääntyä vastaiseksi viimaksi. Poliittisen pelin vaikutukset näkyvät suoraan E.ONin bisneksessä. Kevääseen 2013 saakka luvassa on siis kuuden prosentin osinkotuotto nykyisellä 21 euron kurssilla. Viime vuoden tuloksesta yhtiö jakaa osakkaille 1,50 euroa osaketta kohti, mikä antaa mukavan yli seitsemän prosentin osinkotuoton. Sen jälkeen E.ON hyötyy, jos kaikki seitsemän vanhaa ydinvoimalaa Saksassa suljetaan lopullisesti, sillä korkeampi sähkön hinta (60-70 euroa/MWh) puskee tulosta ylöspäin. ulkopuolelta. E.ONin toimitusjohtaja Johannes Teyssen varoitti Der Spiegel -lehdessä, että vanhojen ydinvoimaloiden väliaikainen sulkeminen saattaa johtaa katkoksiin energian saatavuudessa. Ydinvoimapeli tuokin rahaa? E.ON saattaa kuitenkin jopa hyötyä ydinvoimasopasta. Jos hinta jää pysyvästi nykyistä korkeammalle, vaikutukset ovatkin pitkällä aikavälillä E.ONille positiiviset. Yhtiöllä on kahdeksan ydinvoimalaa, ja ydinvoiman vaikutus tulokseen on kolmannes. Yhtiö lupasi myydä 15 miljardin edestä heikoimpia osia liiketoiminnastaan vuoteen 2013 mennessä. Vuonna 2012 vaikutus olisi pyöreästi nolla. Lisäksi yhtälössä on muistettava, että mikäli ydinvoimaloita laitetaan lopullisesti kiinni, E.ON joutuu maksamaan vähemmän ydinvoimaveroa. E.ON muovasi strategiansa uusiksi viime marraskuussa. Analyytikot ennustavat, että E.ON tullee leikkaamaan sen kahteen oletettavasti suljettavaan tehtaaseen liittyviä kustannuksia. Samalla haetaan kasvua Euroopan uudET TuulET. Mahdottoman kalliiksi yhtiötä ei voi moittia. maailman osakkeet E.ON politiikan polttopisteessä Saksan hallituksen ydinvoimasäikähdys voi kääntyä energiayhtiö E.ONin hyväksi, jos sähkön hinta nousee pysyvästi. Teksti Olli Turunen E.ONin kuten myös esimerkiksi Fortumin tulos liikkuu pitkälle sähkön hinnan mukaan. Uusiutuva energia on jatkossa yksi kasvukohteista. Barclays laskee E.ONin tämän vuoden nettotuloksen kärsivän ydinvoimaloiden sulkemisesta 2-6 prosenttia. E.ON arvioi käyttökatteensa (EBITDA) olevan vuonna 2013 edellisvuoden 13 miljardin tasolla. Tämän vuoden ennusteilla E.ONin p/eluku on aavistuksen alle kansainvälisten kilpailijoiden. Päästötön ja tehokas energiamuoto on vaikea korvata yhtäkkiä muilla tuotantomenetelmillä. Sijoittajien mieliksi yhtiö lupasi osinkoa tämän ja ensi vuoden tuloksesta 1,30 euroa. E.ON näyttää olevan pitkäaikaiselle sijoittajalle kuin bondi, joka tarjoaa erinomaista korkotuottoa osingon muodossa. Mikäli yhtiö pääsee ohjeistamaansa 2,40 euron tulokseen vuonna 2013 on p/e 8,8. Päätös pantiin jäihin: lisäaika peruttu. Tarjonta uhkaa vähentyä, kysyntä ei. Kuluvan ja ensi vuoden aikana liikevaihto ja tulos tulevat olemaan edellisvuotta heikompia. VERROKIT E.ON Cez Endesa Enel Fortum Iberdrola RWE 12,2 11,4 11,0 9,6 14,2 12,5 9,4 6,1 7,5 5,1 5,0 10,7 8,4 4,8 p/e p/b Osinkotuotto 2011e 2011e 2011e, % 5,8 5,3 4,6 6,1 4,3 5,2 5,8 Lähde FACTSET e.on huhtikuu 2011 55. Täytenä yllätyksenä tuli lisäksi määräys laittaa kiinni seitsemän ennen vuotta 1980 rakennettua ydinvoimalaa kolmeksi kuukaudeksi turvallisuustutkimuksia varten. veroja, meur 8 702 Tulos / osake, euroa 3,51 Osinko / osake, euroa 1,50 Nettovelat, meur 22 566 Oman pääoman tuotto, % 16,1 89 197 7 134 5 069 1,85 1,30 21 260 8,3 90 799 7 710 5 816 2,11 1,30 19 911 9,0 ARVOSTUS vs. Myynneillä vähennetään velkataakkaa. Menetetty tuotantokapasiteetti korvattaisiin muilla tuotantomenetelmillä, ensihädässä kivihiilellä. Niinpä sähkön futuurihinta loikkasi Japanin katastrofin jälkeen kymmenen prosenttia. Luvassa mukavat osingot Fortumia 15 kertaa liikevaihdoltaan suurempi E.ON on muutakin kuin ydinvoimaa. E.ON investoi uusiutuvaan energiaan enemmän kuin kaasu- tai ydinvoimaa. LIIKETOIMINTA 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 92 863 Liikevoitto, meur 9 454 Tulos e. Tänä vuonna yhtiö aikoo investoida renewables-segmenttiin (9 prosenttia tuloksesta) enemmän kuin kaasutai ydinvoimatuotantoon
"Ne ovat historiallisia korrelaatioita, eivät välttämättä suosituksia siitä, että nyt kannattaa tehdä niin tai näin", Médecin korostaa. lyhyet Tällä palstalla Arvopaperi rekisteröi maailmantalouden ja finanssimarkkinoiden sydänääniä. Euroopassa arvo kasvun edelle? Euro STOXX 50 -osakeindeksi painui huhtikuun puolenvälin tienoilla viidenkymmenen päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolelle. Yhtiöt taas kärsivät, jos ne eivät saa siirrettyä kohonneita kustannuksiaan ulosmyyntihintoihinsa, ja se säikyttää osakesijoittajia. Samaan aikaan Euro STOXX 50:n pelkokerroin eli volatiliteetti-indeksi liikkui korkeammissa lukemissa kuin mihin on totuttu parina viime vuotena. BNP Paribas on selvitellyt eri osakeluokkien käyttäytymistä nousevan inflaation ja korkean inflaation ympäristössä. Bensiinin hinnan nousu kirpaisee paljon autoilevaa pahemmin kuin junamatkustajaa. Lähde: BNP Paribas / BNPP AM, lokakuu 2008 ma: markkinat ovat sen verran ohuet, että jos sijoittajat laajoina joukkoina ryntäävät ostamaan papereita, niiden markkinahinnat nousevat. indeksi sijoittaminen Inflaatiolta suojaan ja vastapalloon Inflaatio on armollinen niille sijoittajille, jotka katsovat vain salkkunsa nimellisarvoa. Mitä inflaation nousua pelkäävä sijoittaja sitten voi tehdä. Tutut huolenaiheet velkakriisistä öljyn kallistumiseen pitävät sijoittajia varpaillaan. Mutta toisenlaisiakin tekijöitä voi vaikuttaa taustalla. Octopus Investmentsin sijoitusjohtaja Lothar Mantel arvioi Reutersille, että osakemarkkinoilla voi olla meneillään tyypillinen taloussyklin keskivaiheen muutos, painopisteen siirtyminen kasvuosakkeista arvoosakkeisiin. Sen sijaan ne, joita kiinnostaa omaisuuden reaalinen arvonkehitys, kavahtavat yleistä hintatason nousua. I Teksti Karo Hämäläinen nflaatioympäristössä reaalisen eli hintatason nousun ylittävän tuoton saaminen tuntuu edellyttävän sijoittajalta jopa ylimaallisia toimia. "Osakepoimijalle tämä on hyvä uutinen, koska se avaa kiintoisia ostotilaisuuksia", Mantel sanoo. Lothar Mantel 56 huhtikuu 2011. Raaka-aineissa on myös se huono puoli, että ne eivät tuota vaan vain ovat, eivätkä siksi sovellu järin hyvin pitkän aikavälin sijoituskohteiksi. Esimerkiksi Yhdysvaltain kuluttajahintaindeksissä (CPI) asumisen kustannuksilla on noin 36 prosentin paino, kun taas Euroopan IPHC-indeksilukemaan asuminen vaikuttaa vain noin 15 prosentin painolla. Korkomarkkinoilla on hankala päästä inflaation rökittäviin tuottoihin. Inflaatiokytkentäisiä lainoja laskevat liikkeelle monet valtiot, mutta niihin liittyy Médecinin mukaan likviditeettiongel- parHaat alloKaatiot inflaatiotilanteisiin Osakesegmentti Öljy ja kaasu Kemianteollisuus Raaka-ainetuottajat Autoteollisuus Terveydenhuolto Vähittäiskauppa Vapaa-aika Yhdyskuntapalvelut Pankit Vakuutus Kiinteistösijoitusyhtiöt Rahoituspalvelut Ohjelmistot ja tietotekniset palvelut Nouseva inflaatio Korkea inflaatio Hankala inflaatio Inflaatiolla viitataan yleensä kuluttajahintojen nousuun. Korkean inflaation aikana voi hänen mukaansa aivan hyvin olla osak- keissa ja korkopapereissa, vaikka nousevan inflaation aika aiheuttaakin niihin sijoittaville ongelmia. Yksinkertaisen määritelmän takana on monimutkaisempi todellisuus. "Hyödykkeet ovat erinomaisia taktiseksi välineeksi, mutta strategiseen käyttöön ne ovat huonoja", vanhempi sijoitusasiantuntija Jean Médecin BNP Paribas Investment Partnersilta linjaa. Raaka-aineita on perinteisesti pidetty hyvänä inflaatiosuojana onhan raaka-aineiden hintojen kohoaminen yksi inflaation tekijöistä , mutta korrelaatio raaka-aineiden ja inflaation välillä on asettunut viime aikoina kyseenalaiseksi. Esimerkiksi raaka-ainetuottajat tuntuisivat pärjäävän hyvin nousevan inflaation aikana mutteivät korkean inflaation aikana. "Jos haluaa suojautua inflaatiolta, voi käyttää inflaatiokytkentäisiä lainoja tai inflaatioswapeja", hän ehdottaa. Eivätkä kaikki kustannukset tietenkään vaikuta kaikkiin kuluttajiin samalla tavoin. "Toinen vaihtoehto on käyttää aktiivista allokaatiota", Médecin jatkaa. Kohoava vai korkea inflaatio? "On aivan eri asia, onko inflaatio nousemassa vai onko se korkea", Jean Médecin muistuttaa. Hän muistuttaa, että raaka-aineiden omistaminen maksaa
Selitys löytyy rahastojen kelvottomista tuotoista. SEB Räntehedge Alpha on kerännyt alkuvuoden aikana enemmän uutta rahaa kuin ovat hedgeluokan nettomerkinnät. Moraaliset syyt eivät kuitenkaan ole ainut syy hedgejen huonoon huutoon. 453 salkunhoitajan joukosta sijalle yhdeksän kohosi Seligson & Co:n Jani Holmberg. Yhtiövalikoimaa ei muuteta, elleivät tutkimukset selvästi osoita jonkin tavaramerkin arvon hiipuneen ja toisen nousseen sen tilalle. 58 huhtikuu 2011 Juho Kuva shutterstock. Kaikki hyvin. Holmberg sai mainetta ja kunniaa työstään Seligson & Co Global Top 25 Brands -rahaston salkunhoitajana. Se on varsin vähän, kun vuoden 2006 lopussa eli hyvissä ajoin ennen finanssikriisin ensimmäisiä oireita hedgeissä oli miltei kaksi miljardia. Hänen ja hänen kollegojensa tehtävä on pitää rahaston salkku kustannustehokkaasti samanlaisena kuin sen kohdeindeksi on. Rahastoraportti ei tosin kata kaikkia Suomessa toimivia hedgejä. rahasto sijoittaminen Palaako hedgen huuma? Hedgerahastojen suosio on sukeltanut finanssikriisin myötä, mutta globaali hedgetalo Man pyrkii suomalaisten yksityissijoittajien salkkuihin. uoden ensimmäisen kolmen kuukauden aikana kotimaisten hedgerahastojen pääoma on noussut yli kolmanneksella 680 miljoonasta eurosta 930 miljoonaan euroon. Ei alkuunkaan. Rahastoraportin hedgerahastoluokan kasvamisesta kunnia kuuluu täysin ruotsalaisen SEBin korkoinstrumenteilla operoivalle rahastolle. Jos SEBin korkohedgen jättää pois laskuista, Rahastoraportissa luetelluissa hedgerahastoissa onkin enää vain reilun 400 miljoonan euron pääomat. Pääomia on vähentänyt erilaisten on- gelmien lisäksi se, että jotkin suursijoittajat ovat tiettävästi rakentaneet omia sisäisiä hedgeyksikköjään. Lisäksi täytyy muistaa, että suomalaiset sijoittajat panevat rahojaan myös ulkomaisten rahastoyhtiöiden tuotteisiin. lyhyet Passiivisesti parhaiden joukkoon Brittiläinen Citywire on valinnut parhaat koko maailman osakkeisiin sijoittavat rahastosalkunhoitajat. Paras, Danske Invest Neutral, on jäänyt 1,7 prosentin keskimääräiseen vuosituottoon. Se on niin sanottu korirahasto, eli se seuraa osakekoria, jonka Seligson on muodostanut "johtavien mainostoimistojen tavaramerkkien vahvuutta kuvaavien tutkimusten mukaisesti". Erikoiseksi valinnan tekee se, että Holmberg hoitaa Seligsonin passiivisia indeksirahastoja. Rahastoraportin hedgeistä kaikki yli viisi vuotta toimineet ovat hävinneet tuolla V Teksti Karo Hämäläinen TuoToT ovaT olleeT KelvoTTomia. ajanjaksolla kolmen kuukauden euriborkorollekin. Ilman sitä rahastoluokasta olisi vedetty pois viisi miljoonaa. Kaiken lisäksi finanssikriisi laihdutti listaa yleensä kuolo korjaa juuri kehnoimmin menestyneet yksilöt. Monet hedget joutuivat finanssikriisin myrskyissä pahoihin vaikeuksiin, ja niiden toiminta varmasti osaltaan syvensi kriisissä nähdyn kurssilaskun syvyyttä ja laskupäivien jyrkkyyttä
Muidenkin välillä on suuria eroja esimerkiksi Irlannissa tuotto/riski-suhde on houkutteleva, kun korot ovat lähes kymmenen prosenttia ja pidempien lainojen hinnat ovat tulleet kymmeniä prosentteja alas. Tuottoerot suhteessa riskittömään korkoon ovat kaventuneet selvästi viimeiset kaksi vuotta mutta ovat edelleen houkuttelevia. Näin ollen inflaatiosuojatut lainat sopivat osaksi salkkua suojaamistarkoituksessa ja tietysti sijoittajalle, joka pelkää palkka-inflaation nousemista. Suosimme edelleen yrityslainoja ja varsinkin korkeamman riskin high yield -lainoja. Lyhyen koron rahasto vai vuoden määräaikaistalletus. Ovatko PIIGS-maiden korkopaperit houkutteleva tilaisuus vai vaarallinen tapa hassata rahansa. "Luonteensa vuoksi AHL pärjää hyvin silloin, kun markkinoilla on voimakkaita trendejä olivat ne sitten positiivisia tai negatiivisia , ja tuolla ajanjaksolla oli paljon vahvoja trendejä", Manin pohjoismaisista asiakkaista vastaava suhdejohtaja victoria Nyberg selittää. Markkinat hinnoittelevat Espanjan ja Italian omaksi ryhmäkseen, jolla on potentiaali selviytyä omin neuvoin. Rahasto. Tähän mennessä inflaatioita on ollut vain raaka-aineissa ja ruoassa, emmekä usko inflaation laukkaavaan euroalueella lähiaikoina. Yrityksien tulokset ovat hyviä, maksuhäiriöt ennätyksellisen alhaiset ja tuottoerot ovet edelleen houkuttelevat suhteessa lyhyisiin korkoihin ja valtionlainoihin, ja korkoriski on maltillinen. Mihin korkosijoittaja voi nyt sijoittaa, korkosijoitusjohtaja Mikael Lundström Evlistä. Koska sijoitukset ovat lyhyitä, erääntyvät sijoitukset voidaan sijoittaa paremmin tuottaviin sijoituskohteisiin. Kansainvälisesti suuri vaihtoehtoisiin sijoituksiin erikoistunut Man Investments tuo kevään aikana uuden rahaston suomalaisille yksityissijoittajille. Man AHL Trend -rahastolla on tukenaan suomalaisessa hedgemaailmassa poikkeuksellinen argumentti, joka yleensä auttaa tuntuvasti rahaston markkinoinnissa, nimittäin loistava tuottohistoria. Antavatko yrityslainat riittävästi korkokorvausta suhteessa riskiin. Mitä korkosegmenttiä vältät nykyisessä markkinatilanteessa. Lyhyen koron rahasto hyötyy muista korkorahastoista poiketen nousevista koroista. Olemme pitkään alipainottaneet valtionlainoja. "Tällä hetkellä sijoittajat hakeutuvat takaisin hedgerahastoihin: korkosijoitukset eivät ole kovin kiinnostavia, ja osakemarkkinoilla ihmiset ovat epävarmoja siitä, tuleeko markkinoille lisää turbulenssia." Suomalaissijoittajille markkinoitava Man AHL Trend -rahasto on rekisteröity Luxemburgiin, ja toukokuusta alkaen se on avoinna joka pankkipäivä. Yritykset ovat käyttäneet kassavirtaansa velkaisuutensa pienentämiseen, mikä tukee markkinoita. rahasto sijoittaminen rahastovieras "Yrityslainojen korkoerot houkuttelevat yhä" Man ratsastaa trendillä Suomalaishedgejen huono pääomakehitys ei estä uusia yrittäjiä rantautumasta markkinoille. Yksityissijoittajien hedget ovat varsin harvinaisia; Rahastoraportti tuntee vain kuusi rahastoa, joiden vähimmäismerkintäsumma on enintään 500 euroa. Yksi hedgeille tyypillinen piirre sentään on säilynyt: Man AHL Trendin hallinnointipalkkio on kolme prosenttia vuodessa. Finanssikriisin koetellessa markkinoita Man AHL Trend nousi tuntuvasti: heinäkuun 2007 alusta helmikuun 2009 loppuun osuuden arvo kohosi yli 37 prosenttia. Nyberg uskoo näkevänsä trendin myös sijoittajien käyttäytymisessä. Yksityissijoittajien pitäisi hyötyä kehityksestä", Nyberg sanoo. Se on UCITS III -direktiivin mukainen sijoitusrahasto. Keskuspankkikorot ovat nousussa ja talous euroalueella on suhteellisen vahva. Rahaston likviditeetti on myös parempi. Karo Hämäläinen mikael lundström huhtikuu 2011 59. Korkosijoittajalle tilanne on hankala: lyhyet korot eivät pärjää inflaatiolle, pitkät korkopaperit kärsivät markkinakorkojen noususta. Muiden ongelmamaiden osalta olemme vähän varovaisempia. Uskomme pitkien korkojen edelleen nousevan vähän loppuvuonna. Mitä mieltä olet inflaatiosidonnaisista papereista. Riski siitä, että inflaatio nousisi rajusti, on kuitenkin korkeampi kuin yleensä keskuspankkien ennätyksellisten elvytystoimien ansiosta. "Hedgerahastot ovat muuttuneet paljon parin viime vuoden aikana siinä mielessä, että vakavasti otettavat toimijat ovat tulleet läpinäkyvämmiksi ja mukautuneet sijoitusrahastojen pelisääntöihin. Antavat
Lehti analysoi sijoituskohteita osakkeista eksoottisten maiden sijoitusrahastoihin ja eläkevakuutuksista asuntosijoittamiseen. Ota oma sijoitusneuvoja tilaa Arvopaperi ARVOPAPERI-lehti kertoo joka kuukausi, mihin kannattaa sijoittaa ja mihin ei. Tee kannattava sijoitus ja tilaa ARVOPAPERI www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa 12 numeroa vuodessa Arvopaperin mukana samaan hintaan: 4 nroa Arvoasunto-lehteä, joka seuraa asuntomarkkinoita sijoittajan näkökulmasta Sijoitusrahasto-opas kokoaa kerran vuodessa tärkeimmän tietämisen arvoisen rahastoista ja 4 nroa Talouselämä Platinum -lehteä, joka on häpeämättömästi mutta vastuullisesti kuluttamisen asialla.. Lahjomattoman kriittisellä otteella ja journalistisella ammattitaidolla
Alkuvuoden aikana tulosodotukset ovat maltillistuneet, sillä vielä vuodenvaihteessa konsensusennusteet uskoivat suomalaisyhtiöiden yltävän tänä vuonna kaksinumeroiseen voittojen kasvuun. Teollisuussektoreiden arvostukset eivät ole kuitenkaan vielä lähellä huipputasoja kuten vielä loppuvuonna 2010 oli tilanne", Nordean sijoitusstrategit kirjoittavat huhtikuun markkinakatsauksessaan. It-sektori on sen sijaan polkenut paikallaan. Tuloskauden kynnyksellä odotuksissa oli tälle vuodelle noin kahdeksan prosentin tuloslisäys. Arvostusten mataluus historiallisesti tarkasteltuna ei ole suinkaan suomalainen ilmiö, vaan sama havainto pätee useimmilla muillakin osakemarkkinoilla. Kuten oheisesta graafista ilmenee, suomalaisosakkeiden arvostus pysyttelee tulosennusteet 65 eurooppalaiset tulosennusteet tulosennusteet 66 yhdysvaltalaiset Amazon.comin hinnassa kovat kasvuodotukset. 67 parhaat rahastot Aventumin Amerikka-rahasto viime vuonna ylivoimainen. pitkän ajan keskiarvojen alapuolella. luvut numerot luvut numerot 62 tulosennusteet Analyytikot nostaneet Nokian Renkaiden ja Honkarakenteen tulosennusteita. huhtikuu 4/11 64 pohjoismaiset Inflaatio kurittaa H&M:ää. Osakkeiden arvostus ei kiristä vielä Huhtikuun alkupuoliskolla vauhtiin pyörähtänyt tuloskausi määrää hyvin pitkälle kevään tahdit Helsingin pörssissä. "Arvostusmielessä teollisuussektorit ovat ottaneet Helsingin pörssissä selvästi kaulaa muihin sektoreihin nähden, ja ne ovat esimerkiksi energiaa kalliimpia tällä hetkellä. Lienee turha odotella osakkeiden hinnoittelun normalisoitumista niin kauan kuin sijoitusympäristössä piisaa poikkeuksellisen paljon riskitekijöitä. Tommi melender 68 SUOMI-SALKUT Amer kelpaa joka lähtöön. suomalaiset osakkeet helsingin pörssin tuloskasvu helsingin pörssin p/e 75 69 gurusalkut 70 korot ja lainat 71 rAAKA-AIneeT jA Euro jatkaa ylöspäin. 50 maailmantalous 45 30 72 maailman osakemarkkinat 15 0 73 ulkomaalaisomistus Synosia-kauppa nosti Biotien ulkomaalaisomistusta. -15 -30 1996 2011 Lähde: Factset huhtikuu 2011 61. Helsingin pörssin p/e-luku tämän vuoden tulosennusteilla liikkui huhtikuun alkupuoliskolla neljäntoista alapuolella. Arvostusmielessä kurssinousun jatkumiselle tuskin on esteitä, jos vain ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraportit onnistuvat vakuuttamaan sijoittajat
13,4 13,2 18,9 NEG. 9,2 12,3 10,8 13,5 14,9 15,9 18,5 16,0 14,7 15,7 14,7 8,7 38,3 14,4 14,0 14,0 16,2 11,0 14,8 14,0 11,8 Voitto tulos/ osinko/ EV/ ennen alin ylin P/B EBITDA veroja, ennuste ennuste osake, osake, P/E euroa euroa meur 1,0 1,1 1,6 6,2 1,4 3,3 0,5 3,3 1,9 1,8 0,9 1,5 1,4 1,6 1,3 0,5 1,1 3,1 2,1 6,1 0,6 2,7 2,4 2,2 0,8 1,5 1,3 2,1 1,3 1,5 5,6 3,7 0,8 2,1 1,4 0,9 3,6 2,6 1,4 1,7 3,8 1,9 2,8 1,3 4,7 7,0 5,4 10,2 10,0 8,8 10,4 7,3 13,4 25,3 8,7 19,1 6,7 4,2 7,4 6,7 7,0 11,0 6,8 7,9 11,5 7,0 18,3 10,7 17,0 6,0 5,0 6,1 28,3 8,4 7,2 11,9 9,6 6,9 6,6 7,0 5,1 19,3 8,0 7,9 4,9 10,2 5,3 7,6 8,1 7,3 8,6 100,0 1,9 54,5 131,0 20,9 38,0 21,1 16,2 253,0 63,9 18,5 10,6 72,0 13,2 2,1 7,9 251,7 7,9 32,7 33,9 116,5 1 958 7,2 66,0 3,6 146,8 19,0 177,4 315,8 877,3 213,0 10,3 53,5 69,0 171,0 8,4 656,9 461,0 2 717 381,0 11,2 36,5 61,2 256,6 5,8 71,5 0,8 50,6 109,0 20,2 19,4 20,0 11,7 192,8 59,8 14,1 9,0 62,0 7,6 -2,8 4,7 226,9 7,0 28,0 9,1 111,2 1 673 -3,6 50,3 2,0 126,0 6,7 141,9 230,8 787,0 176,2 8,3 40,1 57,4 125,6 6,5 517,3 327,0 240 314,0 10,6 31,7 39,3 206,7 10,0 116,0 3,0 57,9 144,0 22,0 49,1 23,1 20,7 333,1 71,0 43,0 14,0 93,0 16,0 7,0 11,2 280,7 9,2 35,9 95,1 125,0 2 186 11,3 75,4 4,5 168,0 22,0 209,5 357,5 977,0 281,0 10,8 60,5 78,9 226,0 10,0 844,0 636,0 3 924 474,0 11,7 38,0 89,4 274,0 0,30 1,46 0,02 0,52 0,84 0,62 0,97 1,26 0,14 2,90 0,22 0,71 0,07 1,54 0,47 -0,01 0,04 1,25 0,31 0,16 0,18 1,20 1,70 0,06 0,88 0,56 1,09 0,63 0,88 2,25 2,54 2,52 1,26 1,01 2,33 0,42 0,77 3,13 1,37 0,52 2,35 0,54 1,47 0,31 1,34 0,12 0,95 0,00 0,55 0,40 0,40 0,45 0,58 0,11 1,33 0,14 0,00 0,05 0,53 0,18 0,00 0,02 1,35 0,15 0,09 0,06 0,65 1,05 0,00 0,28 0,21 0,50 0,50 0,50 1,40 1,10 1,28 0,91 0,60 1,00 0,08 0,58 1,61 0,60 0,40 0,89 0,30 0,60 0,18 1,20 9,0 11,9 23,3 15,4 11,4 13,5 8,9 20,7 11,6 11,8 14,9 8,4 9,9 11,9 8,9 NEG. Eniten analyytikot veivasivat ylöspäin Nokian Renkaiden (+16 %) ja Honkarakenteen (+12 %) estimaatteja. NEG. Nokian Renkaat on todellisessa voimistuvien odotusten kierteessä, sillä puolessa vuodessa yhtiön tämän vuoden tulosennuste on tukevoitunut 36 prosenttia. Kännykkäjättiä varjostavaa epävarmuutta kuvastaa se, että pessimistisin ennuste odottaa siltä 328 miljoonan euron tappioita ennen veroja ja optimistisin 3,6 miljardin voittoja. Tommi melender kotimaiset tulosennusteet TulokseT 2010 ennusTeeT 2011 ennusTeeT 2012 osake- voitto kurssi ennen 11.4. Nokia on entisen tytäryhtiönsä täydellinen vastakohta, sillä sen tämän vuoden tulosennuste on laskenut puolessa vuodessa 34 prosenttia. 15,0 12,7 10,8 15,7 20,1 13,7 13,8 20,4 7,8 9,4 9,3 14,0 13,5 14,4 16,5 12,3 13,7 12,8 11,5 7,5 19,4 11,9 10,5 12,1 13,8 11,5 13,4 10,3 12,2 P/B 0,9 1,1 1,6 6,4 1,4 3,1 0,5 3,0 1,7 1,7 0,9 1,3 1,4 1,4 1,2 0,5 1,1 3,2 1,9 5,3 0,5 2,4 2,2 2,2 0,8 1,4 1,2 2,1 1,2 1,4 4,7 3,2 0,8 2,0 1,3 0,8 3,3 2,3 1,3 1,6 3,3 1,8 2,5 1,3 4,6 EV/ EBITDA 5,2 4,9 NA 9,8 7,8 9,3 6,0 10,5 10,3 7,0 18,1 5,1 3,7 5,9 5,0 NA NA 6,7 7,1 9,2 3,6 16,6 10,4 8,8 5,3 NA 5,5 25,2 7,8 6,6 10,4 7,7 6,1 6,1 6,7 4,4 11,5 6,6 6,1 4,1 8,8 4,6 6,9 6,3 7,7 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware Capman Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan F-Secure Finnair Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M-Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi Oriola-KD Orion 2,70 17,35 0,50 7,98 9,55 8,37 8,65 26,05 1,62 34,20 3,30 5,90 0,69 18,35 4,22 1,32 0,62 15,90 3,29 2,44 3,66 16,40 23,51 1,12 6,84 5,25 10,13 8,88 11,92 32,32 42,00 30,85 17,27 12,89 26,72 3,13 14,94 37,06 14,35 6,29 32,52 6,19 19,70 3,22 16,36 1,5 25,6 1,2 45,0 76,0 14,1 11,7 13,3 23,8 106,0 49,8 -10,0 8,5 4,8 15,7 45,3 -18,6 197,1 5,8 19,8 -33,0 107,0 1 615 -18,3 36,0 0,4 120,7 14,7 144,0 274,0 714,4 111,3 8,4 36,0 6,8 49,0 8,2 370,0 296,0 2 914 208,8 9,8 29,2 20,0 252,7 62 huhtikuu 2011. Synkempään suuntaan tuloskauden alla liikkuivat Talvivaaran (-9 %), Ilkan (-7 %) ja Nokian (-5 %) tulosodotukset. 15,3 14,2 NEG. veroja 2011 meur s t s s s t t t s s t s t t s s s t s t t t s t t s t s t s t t tulos/ osake euroa 0,05 0,26 0,00 0,44 0,52 0,39 -0,18 0,89 0,18 1,21 0,21 -0,41 0,04 -0,06 0,56 0,42 -0,12 1,15 0,19 0,10 -0,24 1,08 1,46 -0,41 0,52 0,23 0,92 0,50 0,73 1,78 2,09 1,34 1,04 0,68 0,02 0,23 0,76 1,71 0,89 0,61 1,32 0,58 1,21 0,02 1,31 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, P/E euroa euroa meur 6,4 74,3 1,1 51,9 108,5 17,3 24,1 16,8 6,8 199,0 59,9 8,5 9,2 43,7 10,3 -8,6 -4,2 244,8 6,9 26,7 -28,5 110,0 1 924 -3,1 54,0 2,9 132,0 19,4 165,1 280,6 786,4 164,9 9,0 43,7 65,0 148,5 4,3 539,0 334,7 2 157 329,0 9,9 32,5 44,6 265,2 4,2 65,1 0,1 48,3 94,7 17,0 14,4 16,0 6,6 160,3 58,0 3,3 8,0 27,3 -12,4 -11,4 -4,6 224,2 6,0 24,0 -77,3 106,0 1 626 -16,3 41,0 1,8 120,0 18,0 142,0 211,9 749,0 142,9 6,6 37,5 54,5 119,2 3,5 464,5 235,0 -328 271,0 9,3 31,0 33,1 255,5 7,0 88,0 2,2 53,7 123,0 18,8 29,8 19,0 6,9 250,0 72,8 22,0 10,0 54,0 16,7 -5,8 0,6 278,5 7,3 30,0 50,6 171,6 2 348 1,9 60,1 3,6 138,0 20,7 179,1 347,9 855,0 220,0 10,1 51,0 70,6 192,0 8,0 643,8 495,0 3 643 383,2 11,3 34,0 65,0 283,9 0,22 1,07 0,01 0,50 0,66 0,46 0,59 1,00 0,06 2,30 0,21 0,43 0,06 0,93 0,39 -0,26 -0,03 1,19 0,25 0,13 -0,14 1,07 1,65 -0,02 0,74 0,43 0,94 0,66 0,80 2,03 2,27 1,93 1,18 0,82 1,82 0,36 0,39 2,57 1,03 0,45 2,01 0,56 1,33 0,23 1,39 0,09 0,95 0,00 0,50 0,32 0,40 0,29 0,48 0,07 1,00 0,14 0,00 0,04 0,30 0,15 0,00 0,00 1,31 0,13 0,07 0,00 0,60 1,00 0,00 0,24 0,15 0,45 0,50 0,48 1,30 1,00 1,10 0,80 0,60 0,78 0,00 0,53 1,57 0,45 0,40 0,80 0,30 0,55 0,12 1,26 12,3 16,3 42,3 15,8 14,6 18,0 14,8 26,1 27,0 14,9 15,7 13,9 11,5 19,6 10,8 NEG. luvut numerot Arvopaperi kokoaa tulosennustesivuille sijoittajan kannalta keskeiset datat kotimaisista ja suurimmista kansainvälisistä pörssiyhtiöistä. Nokian Renkailla hehku päällä Tuloskauden alkua edeltäneen kuukauden aikana 27:lla Helsingin pörssin yhtiöllä tulosennusteet nousivat ja 30:lla laskivat
16,8 9,0 9,7 13,9 10,3 14,4 18,6 16,6 P/B 0,8 4,1 1,8 1,2 3,1 2,9 1,2 3,3 1,8 1,6 0,8 1,3 1,7 1,1 0,9 1,4 1,8 1,0 0,8 3,3 2,4 0,7 0,4 6,5 1,3 1,5 3,1 1,0 3,2 5,3 2,1 EV/ EBITDA 7,0 8,6 5,0 NA 7,5 10,5 6,6 6,9 7,6 6,0 4,3 9,6 7,3 7,1 16,2 12,0 10,5 5,6 NA 6,9 4,6 14,3 2,7 10,4 4,2 4,5 8,0 5,2 7,8 10,6 7,8 -142,0 50,5 25,1 308,1 26,5 4,3 17,5 20,8 29,5 -74,0 9,0 1 320 231,1 15,3 88,6 7,6 74,1 745,7 -15,7 0,1 -9,9 30,9 -9,2 10,8 6,7 103,0 51,0 612,0 41,7 27,6 14,0. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Suomalaisyhtiöitä seuraavat pankkiiriliikkeet eivät kuitenkaan ole vielä siirtäneetpainopistettäänarvo-osakkeisiin. ·Tulos/osake-lukukertooosakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. 18,5 22,9 9,1 NEG. 22,2 11,6 10,5 15,4 11,2 19,8 22,5 21,1 P/B 0,9 4,7 2,1 1,3 3,6 3,2 1,3 3,6 2,0 1,7 0,9 1,4 1,7 1,1 0,9 1,5 1,8 1,0 0,8 3,9 3,3 0,7 0,4 7,4 1,4 1,6 3,4 1,1 3,5 6,6 2,3 Voitto tulos/ osinko/ EV/ ennen alin ylin EBITDA veroja, ennuste ennuste osake, osake, P/E euroa euroa meur 9,6 12,1 6,0 NA 8,7 14,6 7,8 8,4 8,3 8,0 4,6 10,7 7,6 8,1 17,3 15,9 12,8 6,0 NA 9,8 8,2 15,5 8,0 12,4 5,2 5,0 8,7 6,1 9,5 13,1 10,1 349,2 165,5 45,7 421,0 38,0 52,3 42,5 93,0 33,0 299,0 10,2 1 539 248,0 18,5 98,2 27,8 134,0 954,5 -0,2 9,6 291,8 34,5 -0,2 18,3 11,8 127,2 66,6 1 020 89,1 53,8 37,1 170,8 143,4 36,6 376,8 29,4 43,7 30,7 71,6 30,0 183,0 7,5 1 452 196,7 16,6 82,1 23,2 112,0 744,5 -2,2 6,2 107,3 29,7 -6,2 17,1 10,6 111,0 61,2 754,0 65,9 45,0 32,5 475,0 199,0 53,2 484,0 43,8 72,3 51,4 127,5 36,6 374,0 12,6 1 735 274,1 22,1 169,2 43,5 162,0 1 227 1,8 10,9 436,4 38,0 0,6 23,3 13,5 166,0 88,2 1 267 122,9 57,9 39,2 1,41 2,54 1,79 1,01 0,95 0,61 0,20 0,62 0,55 1,60 0,22 2,35 1,10 0,23 0,29 0,56 1,39 0,91 0,00 0,17 0,66 0,42 -0,03 0,59 0,48 1,33 1,12 1,47 0,85 2,52 1,45 0,50 1,20 0,70 0,50 0,50 0,31 0,11 0,35 0,26 0,80 0,07 1,30 1,03 0,14 0,17 0,15 1,10 0,30 0,01 0,10 0,00 0,18 0,00 0,43 0,22 0,70 0,75 0,60 0,70 1,25 0,95 8,7 16,6 8,5 10,2 12,2 18,0 13,4 18,1 12,3 10,8 9,1 10,1 13,0 13,0 13,9 12,6 16,8 9,4 HIGH 11,8 9,4 8,7 NEG. ·P/E-,P/B-jaEV/EBITDA-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. s tulosennuste tulosennuste t noussut pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut huhtikuu 2011 63 Lähde:Factset osakekurssi 11.4. Tämänvoipäätelläsiitä,ettäFactsetin tietokannassa olevien sijoitussuositusten perusteella pankkiiriliikkeet löytävät ennusTeeT 2011 Helsingin pörssin houkuttelevimmat firmatsyklisiltätoimialoilta. Konsensussuosituksissa kärkeen nousevattoisaaltametsä-jakonepajafirmat,toisaaltaohjelmistoyhtiöt.Ykkössijaa pitää johdinsarjavalmistaja PKC Group, jonka tärkeimpiä asiakkaita ovat suuretkuorma-autovalmistajat. TOmmi melender ennusTeeT 2012 t t s s t s t s t t t s t s t t s Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Ponsse Pöyry Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki Salcomp Sampo Sanoma Scanfil Sponda SRV Stockmann Stora Enso Suominen Talentum Talvivaara Technopolis Tecnotree Tekla Teleste Tieto Tikkurila UPM Uponor Vacon Vaisala Viking Line Wärtsilä YIT 14,4 516,6 195,0 0,93 1,96 1,12 15,0 508,6 267,4 13,7 458,0 224,6 16,3 570,0 312,0 1,03 1,89 1,51 0,70 1,00 0,75 29,2 14,5 14,3 1,9 3,2 2,7 9,3 8,3 10,1 13,3 563,0 322,0 13,3 523,0 267,2 13,3 641,0 377,7 0,91 2,03 1,86 0,75 1,00 0,85 32,8 13,5 11,6 1,9 2,8 2,4 NA 7,5 8,5 ennusTeiden perusTeeT Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. luvut numerot Usko syklisiin ei ole hiipunut Osakemarkkinat ovat olleetnousutrendissä runsaat kaksi vuotta. ·"Alin"ja"ylin"ilmoittavatmukanaolevien ennusteiden ääriarvot. Samalla maailmantalous on jatkanut elpymistään niin että yltää jo viiden prosentin vuotuisiin kasvulukemiin. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Eräät sijoitusviisaat uumoilevat jo taloussyklintasaantumista:ripeännousun jälkeen edessä on hitaamman kasvun vaihe.Tukeanämänäkemyksetsaavat siitä, että monet ennakoivat indikaattorit kipusivat alkuvuonna huippulukemiin mutta eivät ole enää sen jälkeen jatkaneet ylöspäin. TulokseT 2010 Osakemarkkinoilla taloussyklin keskivaihe suosii perinteisesti arvoyhtiöitä kasvuyhtiöidenkustannuksella.Toisin sanoen tasaisesti tulostaan kasvattavat ja hyvää osinkoa maksavat laadukkaatfirmatmenestyvätparemminkuin pörssi keskimäärin. 2011 12,21 42,15 15,12 10,28 11,59 10,87 2,62 11,29 6,70 17,17 2,00 23,79 14,28 2,98 3,95 6,97 23,38 8,62 0,47 1,94 6,18 3,67 0,42 9,91 4,30 12,86 15,62 15,10 12,20 46,75 24,00 30,00 27,47 21,55 voitto ennen veroja meur tulos/ osake euroa -0,68 0,59 1,09 0,72 0,78 0,00 0,08 0,13 0,46 -0,57 0,20 1,97 1,85 0,19 0,40 0,19 1,09 0,79 -0,34 0,00 -0,06 0,34 -0,15 0,12 0,27 0,69 0,83 0,99 0,37 1,22 0,56 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, P/E euroa euroa meur 172,2 122,0 37,5 393,5 31,0 34,0 32,2 58,0 31,4 186,0 9,4 1 450 247,0 16,4 93,9 20,8 98,4 915,5 -5,8 6,5 138,2 33,3 -6,9 14,9 9,8 116,0 60,1 919,7 65,8 43,8 28,8 73,0 93,5 33,1 350,5 29,0 25,5 29,0 43,2 28,0 117,2 1,3 1 303 213,9 13,9 83,5 18,2 82,1 781,9 -6,0 4,2 51,0 31,0 -11,0 13,3 7,7 91,0 56,0 566,0 52,2 34,8 24,8 279,8 145,8 41,0 420,0 34,8 51,9 39,6 76,0 32,4 257,0 10,8 1 553 281,9 18,7 152,4 28,0 130,0 1 069 -5,6 8,7 239,7 36,2 0,6 16,4 10,5 134,9 73,3 1 214 91,6 58,9 32,8 0,71 1,91 1,47 0,92 0,82 0,41 0,15 0,38 0,50 1,08 0,21 2,20 1,07 0,20 0,28 0,40 1,03 0,89 -0,09 0,11 0,27 0,41 -0,09 0,45 0,37 1,22 1,02 1,35 0,62 2,08 1,14 0,30 0,90 0,65 0,46 0,47 0,20 0,10 0,30 0,25 0,65 0,07 1,25 1,00 0,14 0,16 0,12 0,90 0,30 0,00 0,06 0,00 0,18 0,00 0,40 0,20 0,70 0,70 0,58 0,60 1,07 0,80 17,3 22,1 10,3 11,2 14,1 26,5 17,5 29,7 13,4 15,9 9,8 10,8 13,4 14,9 14,4 17,4 22,7 9,6 NEG
Moller-Maersk Danske Bank Carlsberg Novozymes Vestas osakekurssi 11.4. Kustannusinflaatio näkyy selvästi bruttomarginaalissa, joka laski 57,8 prosenttiin vuodentakaisesta 61,9 prosentista. Ensi vuodelle analyytikot ennustavat 11,94 kruunun epsiä. Tommi meleNder pohjoismaiset tulosennusteet TULOKSET 2010 EnnUSTEET 2011 EnnUSTEET 2012 Yhtiö RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson Volvo TeliaSonera Atlas Copco Sandvik Swedbank Svenska Handelsbanken SEB Investor Scania SKF SCA Tele2 Assa Abloy Alfa Laval Skanska Hexagon Swedish Match Electrolux Industrivärden Kinnevik Ratos Boliden NORJA Statoil Telenor DnB NOR Norsk Hydro Yara International Seadrill Orkla Subsea 7 Gjensidige Försikring Aker Solutions TANSKA Novo Nordisk A.P. Yhtiön johto ei tulosjulkistuksen yhteydessä vihjannut sanallakaan siihen, että ajaisi läpi hintojen korotuksia, kuten useimmat kilpailijat. 2011 220,70 71,95 83,35 109,10 50,45 166,80 120,60 116,10 215,30 59,20 155,00 145,00 185,80 97,85 152,00 179,20 134,60 129,90 148,70 211,00 153,10 125,90 148,50 243,60 139,60 158,30 91,10 88,15 48,04 286,20 194,80 54,75 144,40 69,35 124,30 662,00 49 480 126,50 580,50 827,50 202,90 markkinaarvo, MK tulos/ osake KR 11,29 5,95 3,46 5,36 4,73 8,15 5,59 6,43 17,37 3,87 40,31 11,38 11,28 7,90 14,63 10,89 7,34 9,66 6,54 13,09 16,65 37,11 49,05 14,15 14,47 13,20 6,49 8,58 1,19 20,69 15,63 4,44 6,72 5,90 6,60 24,68 6 044 4,90 36,17 25,25 6,48 tulos/ osake KR 10,25 6,95 5,63 8,32 4,83 9,87 7,78 10,92 20,11 5,06 9,31 12,32 13,60 10,33 11,07 12,59 8,60 8,71 8,85 12,61 15,48 -6,09 14,94 12,61 16,90 17,12 7,71 8,96 3,15 29,48 16,71 4,90 6,33 6,00 6,82 29,09 5 076 10,37 40,48 28,64 11,04 voitto ennen veroja, MK P/E EV/ EBITDA osinkotuotto, % tulos/ osake KR 11,94 7,85 6,41 11,17 5,08 11,22 9,60 11,08 21,69 5,51 8,26 13,32 15,60 11,31 12,42 14,54 10,06 9,03 10,59 14,30 17,91 5,83 10,43 14,88 16,98 18,70 9,46 9,79 4,19 28,44 18,18 5,29 8,79 6,40 9,04 33,75 5 935 15,31 47,04 32,44 14,47 voitto ennen veroja MK 26 620 43 009 27 437 32 484 31 856 18 566 16 105 16 521 18 182 16 213 6 400 15 265 10 341 10 865 7 304 7 153 5 748 5 157 4 546 3 552 6 785 2 253 3 153 3 759 6 693 201 545 21 921 20 700 12 336 10 841 10 067 7 112 4 617 4 138 3 754 24 313 56 523 18 355 10 625 2 737 4 148 P/E EV/ EBITDA osinkotuotto, % 365 274 290 861 271 837 232 077 226 543 199 133 143 066 134 482 134 198 129 870 117 518 114 931 84 546 68 965 67 949 65 898 56 807 55 653 52 001 48 741 47 825 47 269 41 382 39 686 38 182 504 762 149 232 143 578 99 395 83 449 80 314 56 334 50 799 34 675 34 058 397 200 214 201 117 865 88 894 44 893 41 332 22 927 38 135 25 484 24 118 30 366 16 313 13 157 16 132 17 033 14 989 7 207 13 972 9 062 9 924 6 466 6 069 4 936 9 291 3 879 3 259 5 816 -2 352 4 363 2 949 6 755 176 116 18 288 18 953 8 471 11 124 8 840 6 594 3 465 3 851 3 040 21 470 52 010 12 171 9 138 2 381 3 214 21,5 10,4 14,8 13,1 10,4 16,9 15,5 10,6 10,7 11,7 16,6 11,8 13,7 9,5 13,7 14,2 15,6 14,9 16,8 16,7 9,9 NEG. Voisi kuvitella H&M:n läiskivän kiireen vilkkaa kalliimpia hintalappuja vaatteisiin. Factsetin konsensusennuste odottaa H&M:n osakekohtaisen tuloksen laskevan tänä vuonna 10,25 kruunuun vuodentakaisesta 11,29 kruunusta. Yhtiö raportoi tilikautensa ensimmäiseltä vuosineljännekseltä 3,5 miljardin kruunun tuloksen ennen veroja. 9,9 19,3 8,3 9,2 11,8 9,8 15,3 9,7 11,7 11,2 22,8 11,6 18,2 22,8 9,7 12,2 14,3 28,9 18,4 13,3 NA 6,2 6,1 7,5 10,7 8,8 NA NA NA 18,5 6,3 7,8 5,7 7,2 10,5 9,9 5,0 12,3 14,4 5,0 NA 28,5 9,6 4,8 2,4 5,4 NA 7,4 6,8 9,6 9,8 9,3 10,0 8,7 15,9 3,2 NA 7,7 15,0 7,2 4,3 4,3 2,9 3,2 5,6 2,8 3,2 4,6 4,6 3,4 3,9 3,8 3,2 4,3 4,4 2,8 2,6 4,6 1,7 2,9 4,5 3,6 3,4 4,5 4,3 4,1 4,9 4,8 2,0 2,2 7,9 5,0 0,8 6,8 2,4 1,8 2,0 2,5 1,0 1,1 0,0 18,5 9,2 13,0 9,8 9,9 14,9 12,6 10,5 9,9 10,7 18,8 10,9 11,9 8,7 12,2 12,3 13,4 14,4 14,0 14,8 8,5 21,6 14,2 16,4 8,2 8,5 9,6 9,0 11,5 10,1 10,7 10,4 16,4 10,8 13,7 19,6 8,3 8,3 12,3 25,5 14,0 11,5 NA 5,5 4,8 7,2 9,3 7,4 NA NA NA 20,5 5,6 6,7 5,2 6,6 8,9 8,4 7,4 10,6 13,2 4,3 22,0 25,9 8,2 4,6 2,1 4,8 NA 5,3 7,1 8,6 8,7 7,2 8,9 7,1 14,2 3,0 NA 6,7 12,4 5,9 4,8 4,8 3,3 4,1 5,9 3,3 3,9 4,8 5,1 4,1 4,3 4,1 3,6 4,7 4,9 3,2 3,0 4,8 2,1 3,3 4,9 4,0 3,9 4,7 4,3 4,3 5,5 5,4 2,5 2,4 8,3 5,5 1,0 7,3 2,5 2,1 2,0 1,1 1,2 0,0 Lähde: Factset 3,7 64 huhtikuu 2011. Mitä vielä. Vuosi sitten H&M:n tulos ennen veroja näytti viittä miljardia kruunua. Se jäi uupumaan parisataatuhatta kruunua analyytikoiden konsensusennusteesta. "Uskomme, että kustannusinflaatio tasaantuu toisella vuosineljänneksellä, vaikka pysyykin yhä kovana", rahoitusjohtaja Nils Vinge sanoi uutistoimistoille. H&M haluaa mieluummin pönkittää markkinaosuuttaan. luvut numerot Inflaatio iski H&M:ään Puuvillan ja kuljetuskustannusten nousu kurittaa Euroopan toiseksi suurinta vaatekauppaketjua Hennes & Mauritzia
p.a. Tuotto 3 v. Pohjoismaisen Selectiven kärkikolmikkoon sen sijaan kuuluvat markkina-arvojätit Novo Nordisk ja Hennes & Mauritz sekä SKF. H. J. von Troil eQ Varainhoito Oy T. Andersson J. Hemmingsen BlackRock Tapiola Varainhoito Oy Holmberg, Nilsson huhtikuu 2011 Lähde: Sijoitustutkimus Oy 2,6 165,1 94,1 230,3 50,5 Aventum Rahastoyhtiö Oy Sterling Capital Management Danske Capital / State Street T. Viherto Heikkinen, Kaloniemi 246,7 148,3 34,5 132,1 325,8 47,7 52,3 153,2 183,9 M. Lähdesmäki Tapiola Varainhoito Oy J. Lehto JPM Asset Management T. Blomqvistin valinnat ei viime aikoina ole osuneet varsinaisesti jättiyhtiöihin: Europa Selectiven suurimmat omistukset maaliskuun lopussa olivat Air Liquide, Tecnicas Reunidas ja Rolls-Royce. Rahasto on miinuksella myös kolmen ja viiden vuoden aikavälillä. Karo Hämäläinen parhaat ja huonoimmat rahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAINA Suomeen rekisteröidyt + ODIN Tuotto 5 v. Mattila Holtari, Uurasmaa J. Löfqvist Larsson, Svartbäck Larsson, Svartbäck M. Haugen Holmberg, Nilsson Brännback, Bergman/Aktia Asset Mgmt. Kenneth Blomqvistin hoitamat Selective-rahastot eivät julistaudu pienyhtiörahastoiksi, mutta ne ovat aktiivisia ja keskittyneitä osakevalinnoissaan. OP-Eurooppa Arvolla se on kuitenkin onnistunut. Wahlström Danske Capital T. Lakkala BlackRock & SEB Gyllenberg 67. Kummankin maantieteellisen alueen viiden kärkeen mahtuu pienyhtiörahastojen lisäksi Handelsbankenin Selective-perheen rahasto. Parhiala, J. Vuoden aikavälillä tappion tekeminen länsimarkkinoiden osakerahastoilla on ollut hankalaa. Brännback, Bergman/Aktia Asset Mgmt. Kilpeläinen Kaloniemi, Heikkinen S. luvut numerot Pienyhtiöt vedossa Pienyhtiöihin sijoittavat rahastot ovat tuoneet viimeksi kuluneen vuoden aikana parhaat tuotot niin Pohjoismaista kuin Euroopastakin. Hamström AllianceBernstein K. * Rahasto on erikoissijoitusrahasto. 249,9 194,0 37,2 252,5 46,5 38,0 161,9 689,2 108,0 119,2 T. Hamström C-G. p.a. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk Riski Riski Tuotto volatili- Sharpen Hallinnointija säilytys1 kk teetti mittari palkkio (%) TERluku (%) Rahastopääoma meur Salkunhoitaja OSAKERAHASTOT, SUOMI Parhaat 22,0 ODIN Finland 4,4 4,3 14,7 1,1 20,6 1,0 2,0 2,00 Seligson & Co OMX Helsinki 25 20,9 3,2 3,3 10,5 2,7 21,5 0,9 0,2 0,16 -indeksiosuusrahasto 19,2 POP Suomi * 5,3 6,1 12,6 3,8 18,4 1,0 1,8 1,83 19,1 Aktia Capital 5,3 6,0 12,6 3,8 18,4 1,0 1,8 1,83 19,1 Nordea Suomi 130/30 * 9,1 1,3 22,6 0,8 1,5 2,24 Huonoimmat 10,5 Tapiola Suomi 5,4 7,1 1,8 19,8 0,5 1,4 1,40 10,5 Evli Select 4,2 2,6 9,5 1,7 19,6 0,5 2,1 2,08 10,4 OP-Delta 1,5 0,3 7,1 2,2 19,4 0,5 2,0 2,00 9,9 FIM Fenno 1,5 1,2 7,0 3,3 21,5 0,4 1,6 1,60 4,7 OP-Suomi Pienyhtiöt -1,7 -4,4 7,6 2,5 19,3 0,2 2,0 2,00 OSAKERAHASTOT, POHJOISMAAT Parhaat 30,9 Evli Swedish Small Cap Selection 16,8 2,8 22,4 1,3 1,0 + 1,52 29,0 Fondita Nordic Small Cap 7,6 10,5 21,0 2,1 23,3 1,2 2,0 2,00 28,5 Fondita Nordic Micro Cap 14,5 18,7 3,1 17,6 1,6 2,0 2,00 25,5 Handelsbanken Pohjoismaat Selective I 3,9 7,3 13,7 2,3 19,8 1,3 1,3 1,32 23,2 Nordea Nordic Small Cap 8,3 13,0 19,2 1,6 17,2 1,3 1,6 1,60 Huonoimmat 13,0 Säästöpankki Itämeri 2,2 10,4 -0,7 18,6 0,7 1,9 2,10 11,6 UB Nordic * 4,3 11,0 1,0 15,5 0,7 1,0 + 1,00 8,8 eQ Pikkujättiläiset * 5,4 5,7 9,7 -0,4 20,4 0,4 0,9 + 0,90 8,6 Öhman GARP 3,9 -0,3 19,4 0,4 1,8 6,5 FIM Nordic -0,1 0,5 10,8 -0,8 22,6 0,3 1,8 1,81 OSAKERAHASTOT, EUROOPPA Parhaat 29,0 Fourton Odysseus * 7,0 11,3 17,6 2,2 16,6 1,7 0,6 + 0,62 27,6 Danske Invest European Small Cap 1,8 5,9 18,4 2,0 18,3 1,5 1,5 1,50 26,2 Fondita European Small Cap 20,7 2,1 20,0 1,3 2,0 2,00 23,8 OP-Eurooppa Pienyhtiöt -1,0 1,4 14,8 1,2 18,2 1,3 2,2 2,20 23,6 Handelsbanken Eurooppa Selective I 4,5 10,8 7,0 -0,3 18,9 1,2 1,3 1,33 Huonoimmat 3,8 OP-Eurooppa Osake -1,2 -0,7 5,1 -1,7 13,2 0,2 1,8 1,80 3,5 FIM Unioni -2,5 -3,8 9,5 -2,5 22,5 0,1 1,8 1,81 2,1 Säästöpankki Eurooppa -6,3 -5,6 4,2 -3,1 18,2 0,1 1,9 1,86 1,5 SEB Gyllenberg European Equity Value -5,4 -5,8 4,8 -5,3 19,4 0,0 1,3 1,30 -2,0 OP-Eurooppa Arvo -8,1 -7,9 7,7 -4,1 18,4 -0,2 1,8 1,80 OSAKERAHASTOT, POHJOIS-AMERIKKA Parhaat 23,3 Aventum Amerikka Osake 3,4 9,0 22,5 1,6 18,9 1,2 0,4 0,40 15,4 Danske Invest US Small Cap Value 0,8 15,2 21,7 -1,9 23,0 0,6 1,9 1,90 10,4 Danske Invest N America Enhanced Index * -0,9 5,4 13,8 -2,0 18,6 0,5 0,3 0,39 10,2 OP-Amerikka -1,6 -1,1 15,2 -0,4 17,6 0,5 1,6 1,60 10,2 SEB Gyllenberg North America Index -0,8 5,6 12,8 -2,6 17,6 0,5 0,4 0,42 Huonoimmat 9,0 ICECAPITAL US Stock Index * -1,7 4,6 12,5 -2,7 18,0 0,5 0,4 0,38 8,4 Nordea Pohjois-Amerikka -3,6 3,7 11,7 -2,0 15,4 0,5 1,6 1,60 6,6 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake -4,1 2,9 10,7 -2,5 18,3 0,3 1,5 1,50 6,4 Tapiola USA * 0,3 1,9 8,8 -3,6 17,1 0,3 1,6 1,60 Seligson & Co Pohjois-Amerikka 5,8 3,9 9,9 -1,9 17,4 0,3 0,4 0,45 -indeksirahasto Huom! + hallinnointi- ja säilytyspalkkion perässä tarkoittaa, että rahastossa on kiinteän palkkion lisäksi tuottosidonnainen palkkio. Lempinen 41,1 315,2 128,7 73,3 28,1 ICECAPITAL / Vanguard L. Nyman P. Hämäläinen 20,9 166,9 212,7 939,0 42,5 9,4 27,2 9,3 35,4 P
Heikkinen Rahaston koko 108,1 milj. Parhiala Rahaston koko 314,7 milj. Tuntuvimpia muutoksia tapahtui Aventum HR Suomen kärkikuusikossa: helmikuun lopussa rahaston suurimpina olleita yhtiöitä Fortumia ja Sampoa on pantu myyntiin kovalla kädellä. Svartbäck Rahaston koko 44,4 milj. euroa Sampo 8,1 Nokian Renkaat 7,7 UPM 7,7 Fortum 5,1 Capman 4,9 Neste Oil 4,1 evli SeleCt Salkunhoitaja: J. euroa Nokia 7,7 8,2 UPM 6,9 6,7 Sampo 6,1 6,5 Nokian Renkaat 5,9 5,5 Kone 5,6 5,7 Nordea 5,4 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja: J. euroa UPM 8,2 6,3 Outotec 6,5 6,6 M-Real 5,8 6,1 PKC Group 5,5 5,4 Tekla 4,7 Talvivaara 4,6 4,8 on nostettu Kone, jonka painoa on nostettu prosenttiyksiköllä 5,3:sta 6,3:een. luvut numerot Arvopaperi avaa tällä aukeamalla Suomeen sijoittavien osakerahastojen suurimmat sijoitukset ja vertaa muutoksia edelliskuun tilanteeseen. Aventum tasasi salkkuaan Suomi-osakerahastojen salkunhoitajat olivat maaliskuussa rauhallisia liikkeissään. Varis Rahaston koko 198,5 milj. Hän on nostanut Nordean painoa peräti 3,6 prosenttiyksiköllä. euroa UPM 7,0 6,7 Nokia 6,6 6,0 Fortum 5,6 5,8 Stora Enso 5,3 5,1 Sampo 5,2 Outokumpu 5,1 5,7 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja: T. Blomqvist Rahaston koko 57,0 milj. euroa Kone 6,3 5,3 UPM 5,9 6,7 Sampo 5,7 8,0 Fortum 5,3 8,3 Nokia 5,2 4,9 Teliasonera 4,8 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja: Danske Capital / J. euroa Amer Spotrs 6,7 7,0 YIT 6,2 6,2 Technopolis 5,6 6,4 Exel 5,6 4,6 Affecto 4,5 4,8 M-Real 4,2 4,3 maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. finlAndiA Suomi Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 23,1 milj. euroa Fortum 8,92 9,2 Sampo 8,73 9,2 Kone 6,93 7,0 Metso 5,53 5,3 Stora Enso 4,5 Nokian Renkaat 4,47 4,5 nordeA Suomi Salkunhoitaja: H. OP-Focuksen salkunhoitaja Sauli Hämäläinen käänsi maaliskuussa peukaloaan Nokian suhteen. euroa YIT 8,8 8,9 Cargotec 7,4 5,8 Sampo 7,1 7,3 Konecranes 5,9 5,6 Basware 4,6 4,4 Kone 4,1 HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja: K. euroa Talvivaara 5,2 4,8 Tikkurila 4,9 4,9 Konecranes 4,6 5,2 M-Real 4,5 4,7 Pöyry 4,1 4,3 Uponor 4,1 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja: Danske Capital Rahaston koko 27,1 milj. euroa Fortum 9,3 9,6 Sampo 8,4 9,3 UPM 6,7 6,9 Metso 6,5 6,7 Neste Oil 5,1 Teliasonera 5,0 5,0 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja: eQ Pankki Rahaston koko 20,0 milj. Kännykkävalmistaja kohosi salkun kolmanneksi suurimmaksi omistukseksi top6-listan ulkopuolelta. Karo Hämäläinen suomi-salkut maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AktiA CApitAl Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 252,5 milj. euroa Fortum 8,0 7,6 YIT 6,8 6,9 Nokia 5,7 5,9 UPM 5,4 5,2 Ramirent 5,2 5,4 Nordea 4,6 evli Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. Samalla se on noussut salkun selvästi suurimmaksi omistukseksi ennen Nokiaa. Nyman Rahaston koko 161,9 milj. euroa Sampo 9,1 9,2 Amer Sports 7,5 7,9 Nordea 6,3 6,8 UPM 5,9 5,8 Kemira 5,0 Ahlstrom 4,5 5,0 Aventum Hr Suomi Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 4,4 milj. Perälä Rahaston koko 61,1 milj. Kujala Rahaston koko 54,9 milj. euroa Kone 8,4 8,6 Fortum 8,0 8,8 Metso 6,4 6,5 Nokian Renkaat 6,1 6,0 YIT 4,8 4,8 UPM 4,5 4,5 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja: T. euroa Fortum 7,2 5,8 Sampo 6,8 7,0 Nokia 6,8 7,3 UPM 5,1 5,2 Metso 4,9 5,0 YIT 4,5 4,7 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja: M. Fortumin osuus salkussa on pudonnut 8,3 prosentista 5,3 prosenttiin ja Sammon 8,0 prosentista 5,7 prosenttiin. Varis Rahaston koko 19,0 milj. euroa Fortum 7,5 8,0 UPM 6,6 6,8 Sampo 5,8 6,1 Nokia 5,7 6,1 Metso 4,5 4,5 Stora Enso 4,4 4,4 nordeA 130/30 Salkunhoitaja: H. Myös kuukaudentakaisen kolmosen UPM-Kymmenen paino on laskenut, mutta koska muutos on ollut kärkikaksikkoa pienempi, se on noussut salkun toiseksi painavimmaksi omistukseksi. euroa Fortum 9,0 9,4 Sampo 8,7 9,1 UPM 6,8 6,8 Metso 6,5 6,5 Teliasonera 5,4 5,2 Neste Oil 4,9 dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja: Danske Capital / J. Larsson ja A. Kaloniemi, M. Eräkare Rahaston koko 169,5 milj. Ykköseksi maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja: Danske Capital / J. euroa Konecranes 9,2 7,9 YIT 9,0 7,6 Huhtamäki 5,8 7,2 Outotec 5,5 M-Real 5,3 Exel 5,2 5,9 fim fenno Salkunhoitaja: M. euroa Nordea 9,6 6,0 Nokia 8,4 8,6 UPM 7,7 7,4 Outokumpu 7,0 7,2 M-Real 6,8 6,3 Nokian Renkaat 6,1 -0,2 -0,8 0,0 0,1 -0,1 0,0 -0,4 -0,4 0,1 0,1 0,2 1,4 -0,2 -0,5 -0,1 -0,1 -0,2 0,4 0,6 -0,2 0,2 -0,6 -0,2 -0,9 -0,1 -0,2 0,0 -0,1 1,6 -0,2 0,3 0,2 0,4 0,0 -0,6 -0,2 -0,2 -0,3 -0,5 -0,1 0,2 0,0 -0,1 -0,4 -0,4 0,0 -0,6 0,4 0,0 -0,3 0,1 -0,2 -0,5 0,2 -0,4 0,4 -0,1 1,0 -0,8 -2,3 -3,0 0,3 1,3 1,4 -1,5 -0,7 -0,5 -0,2 -0,3 -0,4 0,0 0,0 -0,3 0,0 -0,7 1,0 -0,3 -0,1 1,9 -0,1 -0,3 0,1 -0,2 3,6 -0,2 0,3 -0,2 0,5 68 huhtikuu 2011. Varis Rahaston koko 140,0 milj. Nordea 130/30 -rahaston salkunhoitaja Hans Parviala luottaa työnantajaansa. Perälä Rahaston koko 217,1 milj. Parhiala Rahaston koko 46,5 milj
euroa PKC 7,1 7,5 M-Real 5,8 5,3 Vacon 4,5 YIT 4,4 4,7 Huhtamäki 4,4 4,6 Oriola 3,9 4,4 seB GyllenBerG Finlandia Salkunhoitaja: J. euroa Fortum 9,4 9,3 Sampo 8,3 9,1 Nokia 7,0 6,2 Metso 5,5 5,6 UPM 4,9 6,3 Teliasonera 4,4 OP-FOcus Salkunhoitaja: S. päivän päätöskursseilla. Kohonen Rahaston koko 221,9 milj. Lindén ja L. Kohonen Rahaston koko 119,5 milj. Heikkilä Rahaston koko 57,1 milj. euroa Nokia 5,3 UPM 5,1 Fortum 5,0 Kesko 4,8 Nokian Renkaat 4,7 Sampo 4,7 0,3 -0,3 -0,1 -0,3 0,1 -0,4 0,4 -0,3 -0,2 -0,5 7,1 5,7 5,9 5,0 4,7 0,2 0,2 -0,4 -0,3 -0,1 0,1 -0,8 0,8 -0,1 -1,5 0,6 -0,1 0,2 -0,1 -1,5 5,3 4,6 4,0 3,9 0,1 -0,3 0,0 0,0 -0,7 0,2 0,7 0,0 -1,9 0,5 0,9 0,6 1,0 0,4 -0,1 5,9 5,2 5,0 4,8 4,9 5,1 -0,6 -0,1 0,0 0,0 -0,2 -0,4 -1,7 0,3 0,1 1,1 0,6 -0,6 -0,3 -0,5 0,2 -0,1 sijoittajagurujen salkut Osake Konecranes Metso Sampo Sanoma Nokia Cargotec B Elisa Kemira Kesko B Kone B Neste Oil Orion B Outokumpu Outotec Pohjola A Rautaruukki Stora Enso R Tieto UPM Wärtsilä YIT Nokian Renkaat Fortum yhteensä Osakkeita, kpl 6 678 068 340 181 1 127 001 38 122 619 2 580 303 535 001 277 112 519 247 0 310 000 557 945 100 900 746 057 225 000 400 000 720 000 395 000 267 963 1 624 400 490 000 385 300 196 136 1 210 453 57 808 686 Arvo, euroa 205 350 591 12 447 223 26 585 954 535 622 797 15 636 636 17 981 384 4 417 165 5 836 336 0 12 942 500 7 744 277 1 659 805 8 967 605 9 216 000 4 088 000 11 404 800 3 406 875 3 494 238 24 122 340 13 269 200 8 226 155 6 380 304 28 373 018 967 173 202 Muutos 1kk, kpl 125 000 100 000 30 000 50 000 100 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -3 864 -80 000 321 136 Muutos 1kk, euroa 3 843 750 3 659 000 707 700 702 500 606 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -125 696 -1 875 200 7 518 054 Muutos vuoden alusta, kpl 420 500 150 000 180 000 50 000 -312 000 0 0 2 000 0 0 -77 755 0 20 000 0 0 10 000 0 -39 088 -90 000 0 10 000 -3 864 -60 000 57 318 686 Muutos vuoden alusta, euroa 12 930 375 5 488 500 4 246 200 702 500 -1 890 720 0 0 22 480 0 0 -984 378 0 240 400 0 0 158 400 0 -509 708 -1 336 500 0 213 500 -125 696 -1 406 400 17 748 953 13.4.2011 Muutos vuoden alusta (kpl), % 6,7 78,9 19 0,1 -10,8 0 0 0,4 0 0 -12,2 0 2,8 0 0 1,4 0 -12,7 -5,2 0 2,7 -1,9 -4,7 0,5 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Haugen Rahaston koko 250,0 milj. Hämäläinen, E. euroa Fortum 7,8 7,5 Ramirent 6,6 6,9 Sampo 5,6 5,7 Cramo 5,3 5,6 Outotec 5,1 4,9 Nokian Renkaat 4,7 OP-delta Salkunhoitaja: S. euroa Fortum 7,9 7,3 Sampo 6,3 6,9 UPM 6,2 6,5 Nokia 5,1 5,6 Metso 5,0 4,8 Stora Enso 4,9 5,1 maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. taaleritehdas arvO markka Salkunhoitaja: M. Euromääräiset arvot on laskettu huhtikuun 13. luvut numerot suomi-salkut maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Odin Salkunhoitaja: T. Högström Rahaston koko 76,6 milj. Kilpeläinen Rahaston koko 325,4 milj. Lund Rahaston koko 18,1 milj. euroa Fortum 9,5 10,3 UPM 8,5 8,3 Nokia 7,9 Nordea 7,5 6,8 Stora Enso 7,1 7,1 Sampo 6,3 8,2 OP-suOmi arvO Salkunhoitaja: P. euroa Fortum 5,3 UPM 4,4 Cargotec 4,3 Konecranes 4,2 M-Real 3,9 Amer Spotrs 3,9 ÅlandsBanken Finland value Salkunhoitaja: N. euroa UPM 7,3 Stora Enso 5,9 Amer Sports 5,5 Outokumpu 4,7 Neste Oil 4,6 Nordea 4,5 taPiOla suOmi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 42,0 milj. Hämäläinen, E. Kohonen Rahaston koko 690,2 milj. Seurattavat salkut: Aatos Erkko (Asipex), Hartwallit (Hartwall Capital, HTT Holding), Ingmanit (Ingman Finance), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor) ja Göran Sundholm). huhtikuu 2011 69. euroa Fortum 8,3 8,3 Sampo 8,0 9,6 Rautaruukki 6,1 5,8 Teliasonera 6,1 6,0 Nordea 6,1 5,0 Cargotec 4,9 maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. OP-suOmi Pienyhtiöt Salkunhoitaja: S. Lindén Rahaston koko 289,6 milj. euroa Konecranes 8,7 8,1 Cargotec 7,2 6,3 YIT 7,1 6,5 Kemira 7,0 6,0 Outotec 6,6 6,3 Pöyry 4,5 4,7 säästöPankki kOtimaa Salkunhoitaja: J. Hämäläinen, E. Lindén Rahaston koko 187,0 milj. euroa Sampo 8,8 8,2 Nokia 7,9 8,0 Stora Enso 7,2 7,0 Metso 6,9 7,0 UPM 5,0 Fortum 5,0 6,4 seB GyllenBerG small Firm Salkunhoitaja: J
luvut numerot taalan arvo euroissa eur/usd Fed ei nosta, taala laskee Yhdysvaltain keskuspankin on määrä lopettaa valtionlainojen osto-ohjelmansa kesäkuun lopussa. Société Généralen valuuttastrategi Kit Juckes huomauttaa Bloombergille, että keskuspankkien koronnostot säätelevät myös valuuttojen liikkeitä. Sen jälkeen sijoittajat virittyvät odottelemaan Fediltä ensimmäisiä koronnostoja. Ylikuumenemisvaroitustaan IMF perustelee inflaation kiristymisellä, matalilla reaalikoroilla sekä sillä, että talouspolitiikka on kehittyvissä maissa elvyttävämpää kuin ennen taantumaa. Tommi melender Ylikuumenemisen merkit Kokonaisarvio Argentina Brasilia Intia Kiina Saksa Turkki Iso-Britannia Kanada Japani Meksiko Venäjä Ranska Italia Yhdysvallat Tuotanto suhteessa trendiin Tuotantokuilu Työttömyys Inflaatio Budjettitasapaino Reaalikorko Lähde: IMF huhtikuu 2011 Lähde: Factset 71. Fed lähtee siis kiristyksiin muita keskuspankkeja hitaammin. IMF:n ekonomistit varoittavat jopa ylikuumenemisen uhasta Aasian ja Latinalaisen Amerikan talouskasvuhirmuissa. Futuurihintojen perusteella koronnostoja on kuitenkin luvassa vasta vuodenvaihteen jälkeen. Ketään tuskin yllättää, että näkymät ovat suotuisimmat kehittyneissä maissa. "Yhdysvallat haluaa pitää korot matalalla mahdollisimman pitkään", Juckes huomauttaa. Tommi melender 1,40 1,30 Lähde: Factset 1,20 03/2010 04/2011 raaka-aineet crb-indeksi 360 raaka-aineet Raaka-aine Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy (NYMEX) hinta, muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 1v, 3v, 5v, 1v, dollaria 3v, dollaria 5v, dollaria 5v, dollaria 5v, dollaria dollaria 1kk, 126,32 109,92 1 468 9 782 2 654 2 939 27 420 787,15 2 496 41,37 33 255 3,19 4,11 11,5 8,7 4,0 8,1 6,5 21,0 6,8 3,1 10,4 21,3 13,3 5,2 5,6 51,1 29,4 27,4 23,9 12,6 28,9 8,8 53,6 5,9 125,6 78,7 43,1 0,9 15,0 -0,2 58,2 11,0 -12,4 -0,3 -3,8 65,6 9,0 130,5 60,6 -0,4 -58,5 84,4 59,2 145,6 64,1 3,5 155,7 57,8 127,5 -17,3 229,1 291,7 62,8 -40,5 88,0 84,0 1 302 8 184 2 266 2 260 23 554 621,9 2 189 24,4 23 931 2,4 4,2 80,5 80,0 1 066 6 709 2 114 1 959 18 979 413,4 1 895 18,0 18 603 2,2 5,4 78,0 77,7 920 6 954 2 328 2 044 24 466 392,4 2 448 16,2 16 401 2,2 6,1 33,94 30,81 561 2 765 1 254 880 8 810 162,10 1 042 8,88 7 650 1,13 2,51 145,12 145,63 1 470 10 148 3 292 3 980 54 200 857,25 4 620 41,37 33 255 4,11 13,58 320 280 Lähde: Factset Maakaasu (Henry Hub) 240 03/2010 03/2011 Kiehahtamisen merkkejä imF arvioi päivitetyssä ennusteessaan maailmantalouden kasvavan tänä ja ensi vuonna neljän ja puolen prosentin vauhtia. Mitä se merkitsee dollarin kannalta. Laskupainetta, sanoo enemmistö viime aikoina valuuttaennusteissaan parhaiten onnistuneista pankeista. Kaksi tarkinta eli Wells Fargo ja George Bank uskovat taalan pysyvän nykytasojensa tuntumassa, mutta kolme seuraavaksi tarkinta eli Schneider, Société Générale ja Bank of Nova Scotia odottavat dollarin jatkavan lähiaikoina laskuaan. Viime vuonna kasvu ylsi viiteen prosenttiin
Näin syntyi joen molemmille puolille ulottuva vahva telakkakeskittymä A.B. Vuonna 1924 uusi Crichton pantiin yhteen toisen Aurajoen varren telakan kanssa. Myös Vulcanin vaihto oli vähäistä ja kurssikehitys heikko. ils Ludvig Arppea pidetään Wärtsilän luojana, tai ainakin alun isänä. vanhat osakekirjat wärtsilän saaga, osa 1/3 Möhköstä maailmalle Nykyinen Wärtsilä pitää sisällään ainakin yhdeksän entisen pörssiyhtiön dna:ta. Myöhemmin Wärtsilään liittyi yksi jos toinenkin yhtiö. Osakkeita omisti muiden muassa Trappin patriisisuku. vaihtamatta jättäminen merkitsi taloudellista menetystä. Åbo Stads Gamla Skepps-warfissa oli 19 omistajaa ja sata osaketta. Niitä omistivat vaihteleva määrä senaikaisia yrittäjiä. Kolmena vuotena osaketta ei vaihdettu lainkaan. Hänen tuolloin solmimillaan suhteilla oli myöhemmin suuri merkitys hänen liiketoimilleen sekä koko turkulaisen telakkateollisuuden kehittymiselle. Arppe päätti suuntautua metalliteollisuuteen ja rakentaa Wärtsilään pari masuunia hyödyntämään soilta ja järvien pohjasta löytyvää rautamalmia. Yhtiön kotipaikka oli Åbo. Juuret Aurajoen törmässä Osa Wärtsilästä on vielä emoakin vanhempaa perua. Yhtiö listattiin vuona 1916 pörssiin välittäjien pyynnöstä. Arppen yhtiön matka Möhköstä maailmalle on täynnä kasvua, karsimista, uusia liiketoimintoja ja vanhasta luopumista. sKottiverta. Ihan pienestä toiminnasta ei ollut kyse, sillä Crichtonilla oli tuolloin töissä jo 400 henkeä. Ahven hotkaisee hauen Crichton-Vulcan on jäänyt historiaan muun muassa neljän suomalaisen sukellusveneen rakentajana. Matka maailmalle oli alkanut. Näin tohmajärveläinen Wärtsilä asettui Helsingin Hietalahden ja Aurajoen rantaan laivoja tekemään. Saatuaan vallan Vanhassa Telakkayhtiössä Crichton päätti purkaa yhtiön ja myydä/ostaa yhtiön koko toiminnan. Muutamassa vuodessa Crichton sai yhtiöstä osakeenemmistön. Samainen Crichton osti vuonna 1871 kymmenen prosenttia uudelleen järjestetyn telakkayhtiön osakkeista. Kun Wärtsilä osti Kone ja Sillan osak- vaihto WärtsilääN. Arppe oli 1800-luvun varhainen teollisuusmies, joka 1830-luvulla hankki omistukseensa Tohmajärvellä Värtsilän kylässä sijainneen sahan. sekä Kone ja silta että Crichton yhdistettiin aikanaan muihin yhtiöihin, ja siinä yhteydessä osakekirjat piti vaihtaa uuden yhtiön papereiksi. Uuden yhtiön toinen puoli oli myös lyhyen aikaa noteerattuna pörssissä. Myöskään Kone ja siltarakennuksen (Maskin och Brobyggnads ab) osakkeita ei löydy kulkeneina. Vuonna 1914 yhtiöllä oli osakkeita vain 2 000 kappaletta (á 1 000 mk), joten vaihto pörssissä jäi vähäiseksi. Crichton asui Pietarissa vuodet 185462. Mukana oli myös monta pörssiyhtiötä ja kaunista osakekirjaa. Heti perään Arppe osti läheisen Möhkön rautatehtaan. Vuosina 1930 ja 1931 valmistuivat lisäksi legendaariset panssarilaivat Väinämöinen ja Ilmarinen. Julinin kanssa. Turussa oli 1700-luvulla useita telakkayritelmiä. Keräilijöiden riemuksi ei ole jäänyt yhtään Crichtonin telakkayhtiön kulkenutta eli käytössä ollutta osakekirjaa. Wärtsilän tarina onkin harvinaisen monipolvinen ja komea. Näin varmaan onkin. Konkurssipesän raunioille perustettiin uusi yhtiö, Aktiebolaget Crichton. Sahateollisuus kärsi pian menekkivaikeuksista sekä lainsäädännön muutoksista. Vuosina 185153 telakalla valmistuneen höyryfregatti Rurikin rakentamiseen osallistui muuan nuori skotti, William Crichton. Senkin osakkeet otettiin listalle välittäjien pyynnöstä vuonna 1916. Samoihin aikoihin William Crichton perusti höyrykoneita ja laivoja valmistavan oman yhtiön Wm Crichton & Co Aktiebolagetin yhdessä Vanhaa Telakkayhtiötä omistavan E. Tämän jälkeen toimelias skotti työllisti jo yli 900 turkulaista. Panssarilaivojen valmistumisen aikoihin yhtiön osake-enemmistö joutui helsinkiläisen kilpailijan Kone- ja Siltarakennus Oy:n haltuun. Kone ja sillan kotipaikka oli helsingfors. 74 huhtikuu 2011. Vuonna 1935 puolestaan Wilhelm Wahlforssin johtama Wärtsilä osti Kone- ja Siltarakennuksen. Crichton-Vulcan. tässä harvinainen specimenosakekirja pörssinoteerauksen ajalta vuodelta 1920. Yli kahdensadan vuoden taakse ulottuvaan historiaan mahtuu monia komeita osakekirjoja. N Teksti Pekka Kantanen Crichtonin menestys perustui pitkälti Venäjältä ja erityisesti armeijalta saatuihin laivatilauksiin. Kun Arppe sahaili Karjalassa puita ja kalasteli järvimalmia, oli Turussa tehty laivoja jo hyvän aikaa. Vuonna 1906 puolestaan Venäjän armeijan tilaukset loppuivat, ja Wm Crichton AB ajautui lopulta konkurssiin vuonna 1913. William Crichton kuoli vuonna 1889. Ensimmäinen osakeyhtiömäinen telakka perustettiin vuonna 1800
Taustalla seilaa valmiita telakan tuotteita kohti maailman meriä. Nyt Wilhelm Wahlforss pääsisi näyttämään kyntensä. Kuvan on tehnyt taiteilija Oscar Cardon. Isommat ostavat pienempiä, tai kuten Wärtsilän tapauksessa pieni ostaa ison. Osakekirja on painettu Tukholmassa Spong & Cardonilla. Se valmisti laivoja, rautasiltoja, junanvaunuja, separaattoreita ja monia muita konepajatuotteita. Pekka Kantanen on Osakekirjakeräilijät ry:n puheenjohtaja. Kone ja Silta kävi myös itse pörssiostoksilla. Toinen tunnettu yhtiön entinen toimipaikka on Hietalahden telakka. Kuvassa kootaan laivan puurunkoa, lasketaan valmis runko vesille ja tiivistetään yhden laivan runkoa. Tästä rohkeudesta on kiittäminen Wärtsilän legendaarista johtajaa Wahlforssia. Tämä 1930-luvun suurin yrityskauppa Suomessa päätti Wärtsilän yhden kehitysvaiheen ja mahdollisti yhtiön kasvun todelliseksi monialayhtiöksi. Wärtsilän tarina osakekirjojen kertomana jatkuu Arvopaperissa 5/2011. Hän on harrastanut taloushistoriaa ja kerännyt vanhoja osakekirjoja lähes 30 vuotta. Osakkeiden vaihto oli alkuvuosina vilkasta ja kurssit korkealla. Kova saneeraus ja palkkojen alentaminen 25 prosentilla pelastivat yhtiön. Vasta Wärtsilän kiinnostus nosti viimeisinä vuosi- na yhtiön osakekurssia. Laman jälkeen ostettiin Kone ja Silta. Nykyinen Wärtsilä pitää sisällään ainakin yhdeksän entisen pörssiyhtiön dna:ta. Wärtsilän ostama Kone ja Silta oli perustettu vuonna 1892. Wärtsilän perustajan Nils Arppen kuoleman jälkeen perilliset yhtiöittivät toiminnat Aktiebolaget N.L. Tästä puolestaan tuli vuonna 1898 Wärtsilä Aktie Bolag. Arppes Arfvingar alle. 1920-luvulla osakkeen kysyntä väheni ja kurssi laski jopa kolmannekseen aiemmasta. Helsingissä sijaitseva Merihaan alue on rakennettu Kone ja Silta Oy:n vanhalle tontille. Wärtsilässä on vuosikymmenten aikana sulateltu muutakin kuin rautaa. Osakekirjan vinjetissä kuvataan tuon aikaisen laivantekoprosessin kulkua. Osakekirja on ainoa tunnettu ja siksi myös erittäin arvokas. keet sen edesmenneen pääomistajan laivanvarustaja robert Mattsonin pesältä, ostavan yhtiön liikevaihto oli 60 miljoonaa markkaa ja ostettavan yhtiön noin 250 miljoonaa markkaa. Sitä vielä vanhempi on vuonna 1762 perustettu Den Privilegerade Oäkta Porcelains Fabrique, eli Herttoniemen Fajanssi (Oy). Sen osakkeet olivat listalla vuosina 191536. Myös Kone ja Silta oli pörssinoteerattu. Se hankki vuonna 1932 omistukseensa pörssinoteeratun kotkalaisen kilpailijansa Kotkan Konepaja Oy:n. Sulattamo nimeltä Wärtsilä Pörssi on aina ollut jonkin sortin senssimesta saman alan yritykset tapaavat siellä toisiaan, ja useimmiten tulostakin syntyy. Piskuinen Wärtsilä hotkaisi siis suurempansa. www. Nuori Wahlforss jouti heti kovan paikan eteen, kun suuri lama oli kaataa koko yrityksen. osakekirjakerailijat.fi huhtikuu 2011 75. vanhat osakekirjat osakekirja Vuonna 1800 perustettu Åbo Stads Gamla Skepps-Warfs Aktiebolag on Suomen toiseksi vanhin osakeyhtiö. Osakekirja on kuin yrityksen käyntikortti taidokkaine kivipainokuvineen. Jos Arppe oli Wärtsilän perustaja, niin sen suuruuden luoja oli Wilhelm Wahlforss, joka valittiin yhtiön johtoon vuonna 1926. Nimenmuutokset jatkuivat ja vuonna 1907 syntyi uusi yhtiö Ab Wärtsilä Oy. Tästä yhtiöstä on säilynyt yksi osakekirja, kuten myös Turun Vanhasta Telakasta
He ovat kantaneet kortensa kekoon joskus aikaisemmin. Kuusi vuotta sitten yritys oli kaatua, kun vanhanaikaiset legopalikat eivät enää kiinnostaneet videoajan lapsia. jopa teknologiayhtiöt, jotka perinteisesti sijoittivat kaikki voittovaransa kasvuun, ovat alkaneet maksaa osinkoa. Kumma kyllä vaalikoneista ei pahemmin löytynyt ehdokkaita, jotka ajaisivat pääomaverojen poistamista tai edes huomattavaa alentamista. Sittemmin huippusuositut Lego-palikat ovat saaneet jatkokseen niin Duplot, Bioniclet, tekniset Legot ja moninaiset tietokone- ja internet-pelit. Sen sijaan, että käydään huutokauppaa siitä, mistä saadaan lisää verotuloja, pitäisi istua alas ja pohtia, mistä päästä kuluja leikattaisiin. Euroopasta löytyy Suomea vauraampia valtioita, jotka voivat hyvin, vaikka työtä tekevän väestön osuus kansasta on paljon pienempi kuin Suomessa. Viime vuonna Lego nousi maailman neljänneksi suurimmaksi lelualan yhtiöksi kahden miljardin euron liikevaihdollaan. E Politiikan lyhyt oppimäärä duskuntavaalien myötä pääkoppaan hiipivät historialliset muistot. applella on 40 miljardin dollarin kassavarat, mutta yhtiö ei maksa osakkaalle senttiäkään. Vuosikymmenten saatossa julkishallinnosta on kasvanut kaikkivoipa hirviö, jonka pysäyttäminen alkaa olla mahdotonta. En ikinä ole ymmärtänyt sitä, että kun ansiotuloista on jo kerran maksettu muhkea siivu byrokratian pyörittämiseen, jäljelle jäävän rahan poikimaan pistäminen mielletään puolirikolliseksi toiminnaksi, jota on syytä verottaa ankarasti. Pääomatuloverotuksen kiristäminen sattuu ennen kaikkea tavalliseen kuluttavaan keskiluokkaan. teknologiayhtiöt tekevät suuren osa voitoistaan ulkomailla ja joutuisivat maksamaan niistä veroa, jos ne tulouttaisivat voitot osakkailleen. Poikkeuksena on edelleen Yhdysvaltain toiseksi arvokkaimmaksi yhtiöksi ohi Microsoftin noussut Apple. sijoitusmaailman ilmiöt MARKUS SALIN Lego Lastenleikkiä legoilla Puuseppä Ole Kirk Christiansen kehitti lapsille muovisia lelupalikoita 1930-luvulla lama-aikaan, kun parempiakaan töitä ei ollut tallella. Hieman varakkaammille markkinoilta löytyy mainioita työkaluja verojen välttelyyn. Jos persut ovat mukana hallitusneuvotteluissa, kuinka suuri riski on saada Jussi Halla-ahosta sisäministeri tai Kike Elomaasta kulttuuriministeri. applen ja aikaisemmin muidenkin teknologiayhtiöiden selitys osinkoa vaativille on ollut, että kasvuyhtö pystyy itse hyödyntään yrityksen voittovarat paremmin osakkeenomistajien iloksi kuin jos voittovarat jaettaisiin osakkaille. Ja ennen kaikkea ne, joilla on varaa, kuluttavat rahojaan ja pyörittävät kansantalouden rattaita. Koko vaalikeskustelu on alusta pitäen ajautunut väärille raiteille. Mitä suurempi joukko ihmisiä tulee toimeen omillaan, sitä vähemmän julkisia palveluita heille tarvitaan. Perhe palkkasi ulkopuolisen konsultin johtamaan yhtiötä, ja nykyisin Legon täyskäännöstä voi opiskella yliopistossa. jos esimerkiksi apple tyhjentäsi kassansa, verottaja olisi suurimpia hyötyjiä. Kirjoittaja on entinen arvopaperilehden analyytikko, joka työskentelee nykyisin salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. Tarttee varmaan asettua itse ehdokkaaksi ensi kerralla. Osingot nousevat paitsi Applen Ennätysmäärä S&P-indeksiin kuuluvista yhtiöistä nostaa osinkoaan tänä vuonna Yhdysvalloissa. Tavisosakesäästäjäsijoittajan näkökulmasta vaalien lopputulos on yksi hailea. Tarpeettomiksi mielletyillä pääomatuloilla on näissä maissa keskeinen kulutusta piristävä vaikutus. Ja miksi heidän pitäisikään maksaa. Kun Perussuomalaisten edeltäjä SMP aikoinaan sai pitkälti yhteen henkilöön kohdistuneen äänivyöryn, hallitukseen tuli Vennamon imussa työvoimaministeri, joka ei Kymppitonnissa osannut vastata haettua sanaa, kun vihje kuului: "kansainvälisen työjärjestön lyhennys". Parhaan ulospääsyn kestävyysvajeeseen tarjoaa suomalaisten vaurastuminen. Eivätkä he istu terveyskeskusten jonotushuoneissa kuormittamassa kallista virkakoneistoa, kun yksityiseltä puolelta saa parempaa ja nopeampaa palvelua. Miljoonavelat kääntyivätkin viidessä vuodessa kaikkien aikojen tulokseksi. Paljon ja nopeasti. Silti tanskalaisen yrittäjäperheen elämä ei ole ollut legoilla tassimista. todelinen syy on kuitenkin Yhdyvaltain monimutkaisissa verolaeissa. Laaja poliitikkorintama on ottanut pääomatulot silmätikukseen ja aikoo ryövätä nekin rahat, joita ei rehellisesti ansaituista varoista onnistunut ensimmäisellä kierroksella nyhtämään. Sähköposti: markus.salin@elinapl.fi pl e Ap huhtikuu 2011 Karmo Ruusmaa 79. Palveluyhteiskunta pyörii, jos kansalaisilla on varaa kuluttaa
pörssiristikko pörssi Laatinut Suomen Ristikkosampo 80 huhtikuu 2011
seuraavassa numerossa m a a l i s K U U N R aT K a i s U Seuraavassa numerossa Osakevälittäjävertailu on varma kevään merkki. toukokuuta. Suomen suurin taloutta uutisoiva viikkolehti nyt Lehtipisteissä! Suomalainen ei koskaan voi tietää liiaksi taloudesta. Toukokuun Arvopaperi ilmestyy 26. Ar- vopaperi on seurannut ja vertaillut Suomessa toimivia internetosakevälittäjiä vuosittain viime vuosituhannen puolelta alkaen. Toukokuun Arvopaperissa kartoitetaan yksityissijoittajia palvelevien osakevälittäjien tarjooma ja etsitään parhaita vaihtoehtoja eri sijoittajatyypeille. 44 numeroa vuodessa, perjantaisin + 4 kertaa vuodessa samassa paketissa samaan hintaan lifestyle-lehti Talouselämä Platinum Nyt Talouselämä on saatavilla laajan valikoiman Lehtipisteistä. Satsaus vapaa-aikaan voi toisinaan myös tuottaa. Esittelemme ensi numerossa poikkeuksellisen kesäisen sijoituskohteen. Kuluneen vuoden aikana suomalaisen nettiosakevälityksen pioneeri eQ on sulautunut täysin Nordnetiin. Pidempiaikaisiin lukusuhteisiin: tilaa Talouselämä osoitteesta www.talouselama.fi/lehti/tilaa Talouselämä 180x129_TE lehtipisteissa.indd 1 13.4.2011 9:32:29 Shutterstock. Talouselämä-lehdessä tehdään töitä täysillä sen eteen, että lisätiedon saaminen talouden käänteistä ja taustoista olisi kaikille suomalaisille mahdollisimman ymmärrettävää, miellyttävää ja jopa viihdyttävää. Mitä muuta on tapahtunut ja kuinka kahden erikoistuneen osakevälittäjän fuusio on näkynyt hinnoittelussa
Suomen velka on kau- 82 huhtikuu 2011 Pasi Murto Y R J Ö KO P R A Kirjoittaja on corporate finance -toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja.. Emme ole panostaneet heikossa asemassa oleviin asiakkaisiimme koskaan näin paljon. Toimialamme markkinatilanne kääntyi kauden aikana haasteelliseksi. Toimitusjohtajana tahdon edelleen toteuttaa yhteiskuntasopimukseen perustuvaa kasvustrategiaa. Suomi Oy:n henkilöstön kokonaismäärä säilyi ennallaan. Kauden tulos oli noin 20 miljardia euroa tappiollinen. Emoyhtiön osuus sosiaalimenojen rahoituksesta kasvoi kauden aikana 27 prosenttiin kuntien, työantajien ja muiden vastatessa lopusta. Meidän on uskottava mahdollisuuksiimme nostaa Suomi Oy:n tulos syvästä tappiosta nollatasolle. Toimitusjohtaja Suomi Oy:n taloudellinen kehitys Suomi Oy:n tulot olivat nelivuotiskaudella 161 miljardia euroa ja menot 182 miljardia euroa. Tappiosta yli puolet syntyi viimeisellä neljänneksellä eli vuonna 2010. Edelliseltä toimitusjohtajalta meni jalat alta ja toimitusjohtaja vaihtui kesken kauden kesällä 2010. Tämä on lisännyt minun ja hallitukseni epäsuosiota vasemmistojohdossa. "Mikäli tavoittelemamme kasvupolitiikka ei toteudu, edessä ovat menoleikkaukset, palveluiden heikentyminen tai työntekoa ja yrittämistä heikentävät verojen korotukset." Näin todetaan ohjelmassani. Panoksemme kansainväliseen solidaarisuustyöhön on uusien kohdemaiden, erityisesti Kreikan, ansiosta saavuttanut pitkään tavoitellun tason 0,7 prosenttia liikevaihdosta. Hintoja ei haluttu korottaa, vaan veroaste jopa laski. Vuonna 2009 liikevaihto romahti huikeat 8 prosenttia. Vuonna 2010 sovimme, että toisia autetaan, mutta markkinat uskoivat, että ei loppujen lopuksi autetakaan. Luottamuksesta saamme kiittää vahvaa avaavaa tasettamme 2007. Pasi Murto den päättyessä 73 miljardia euroa. Olimme sopineet, että toisia ei auteta, mutta markkinat uskoivat meidän kuitenkin auttavan. Liikevaihto on vaalikauden päättyessä toipunut vuoden 2007 tasolle. Sosiaalimenot kasvoivat 44 miljardista eurosta 53 miljardiin euroon vuositasolla. Tilastoissa näkyvä lasku 123 000:sta 86 000:een johtuu yliopistojen siirtymisestä emoyhtiön kirjanpidon ulkopuolelle. mARKKinOiden LuOttAmuKsestA sAAmme Kiittää vAhvAA AvAAvAA tasettamme 2007. Tulevaisuudennäkymät Suomi Oy on todettu eri vertailuissa alansa parhaaksi maailmassa. Lausunto vahvistaa hänen yltäneen urallaan liian korkealle. Kassavirtahaasteet voitiin ratkaista velanotolla. kolumni Toimitusjohtajan katsaus P äättyvällä nelivuotiskaudella Suomi Oy:ssä koettiin kasvua ja laskua. Tämän näkemyksen seurauksena korkotasot vaihtelevat nyt yhtiöiden välillä suuresti. Asiakkaidemme hyvinvointi tulee säilyttää kasvun avulla. Yhden seiväshyppääjän mukaan hyvinvointivaltiosta on vain luuranko jäljellä. Tarkoituksemme on toteuttaa sijoittajavastuu vasta 1.7.2013 jälkeen emittoitavissa lainoissa. Tämä on tehtävissä 5,2 miljoonan asiakkaamme palvelutasoa heikentämättä ja hintoja korottamatta. Kiitän edeltäjääni siitä, että lähtökohdat työni aloittamiselle olivat ihanteelliset paremmista lähtökohdista olisi ollut vaikeampi jatkaa. Markkinoiden täydellinen epäluottamus alaamme kohtaan ei ole onneksi heijastunut Suomeen velkaantumisvauhdistamme huolimatta. Yhtiön tulot pienenivät ja menoja kasvatettiin. Ennen kriisiaikoja kaikkien alan yhtiöiden lainojen korot olivat samalla tasolla. Olemme pitäneet heikommista huolta myös kansainvälisesti
Arvopaperi-lehden uusi kumppaniblogi-sivusto tarjoaa ainutlaatuisen, eturivin katsomopaikan sijoitusammattilaisten seuraamiseen. Evlin, Nordean, Tapiolan ja Taaleritehtaan ammattilaiset kommentoivat pörssin, maailmanmarkkinoiden ja -talouden liikahduksia. Tom Liljeström, Tapiola Visa Manninen, Taaleritehdas Mikko Miettinen, Evli Antti Parviainen, Nordea Kim Gorschelnik, Tapiola Tuomas Komulainen, Taaleritehdas Atro Mäkilä, Evli www.arvopaperi.fi/blogit Mitä ja miten sijoitusammattilainen ajattelee. Lue saat rahanarvoista sisäpiiritietoa täysin maksutta.
www.fim.com. FIM Russia ja FIM Varainhoito 70 -rahastot rohmusivat niistä kolme ollen parhaita rahastoja omissa luokissaan. Vuoden 2011 Lipper-palkinnot on jaettu. MADE IN FIMLAND FIM Sijoitusrahastoja hallinnoi FIM Varainhoito Oy. Rahastoesitteet saatavilla osoitteessa www.fim.com. Tunnustetusti tasokasta varainhoitoa