Arvopaperi 4/2012 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Taidesijoittaja Hannu Hildén: Taulun ulkonäkö ei ole tärkein kriteeri Sijoittamisen erikoislehti 32. vuosikerta huhtikuu 2012 9,50 4 huhtikuu 4/2012 Clas Palmberg: Tarina antaa autolle arvon woikosken paTRUUna cLas paLMBeRG Tarina antaa autolle arvon indeksisijoit ta minen Helsingin pörssin käänneyhtiöt oriol a, stockm a nn... Halpaa vai edullista? Salkunhoitajien bonukset piilossa el äkey htiöt
osake, indeksi, raaka-aine tai valuutta. Samalla tavalla Mini-futuuri pakkomyydään, jos stoploss-taso saavutetaan. Pääomapanos Mini-futuurin hinta Mini-futuurin rakennetta voidaan vertailla talon ostoon, joka koostuu käteisosasta Mini LONG Osake Rahoitusosuus Pääomapanos: Mini LONG:in hinta Osakehinta Esimerkki - Mini SHORT 14 12 10 8 6 4 2 0 Eur Mini SHORT Sijoituksen kokonaispositio Osakehinta Pääomapanos: Mini SHORT:in hinta Sijoituksen kokonaispositio Jäikö edellinen osa lukematta. Stoploss-taso Sijoittamalla Mini-futuureihin et voi koskaan velkaantua enemmän kuin sijoitat. Marraskuusta 2008 lähtien Nordic Growth Market on osa Boerse Stuttgart Groupia. YHTEYSTIEDOT www.ndxporssi.com www.ndxporssi.com/education S-posti: ndx@ndxporssi.com Puhelin: +800 566 390 00 ILMOITUS. Tämä korko maksetaan automaattisesti lisäämällä päivittäiskorko rahoitusosuudelle päivittäin. ILMOITUS Sijoituskoulu Mini-futuuri OSA 1/2 Sijoittamalla mini-futuureihin voit vivulla spekuloida sekä kohdeetuuden nousua että laskua. Stoploss-taso voi muuttua ja liikkeellelaskija vahvistaa joka kuukausi ajankohtaisen tason rahoitustasosta riippuen (lainaosuus). www.ndxporssi.com/education Mikä on NDX? NDX, eli Nordic Derivatives Exchange, on osa ruotsalaista Nordic Growth Market (NGM) pörssiä. Tämä pääomapanos vastaa mini-futuurin arvoa ja samalla hintaa. Mini-futuuri muistuttaa turbowarrantia, sillä erolla, että Mini-futuurilla ei ole ennalta määriteltyä päättymispäivää. toukokuuta , jatkamme koulutusta Mini-futuureista. Tätä kutsutaan pariteetiksi tai kertoimeksi. Mini LONG:in arvo nousee, kun kohdeetuuden hinta nousee. Aivan kuten asuntolainan ollessa kyseessä maksat koron Mini-futuurin lainoitusosalla. Samalla tavalla kuin warranteilla, vaaditaan monta Mini-futuuria, jotta ne vastaavat yhtä kohde-etuutta. Minifutuurin ymmärtämiseksi katsomme lähemmin, mistä osista se koostuu. NDX:n koulutussarjassa voit oppia miten sijoittaa osakkeisiin, raakaaineisiin, valuuttoihin ja korkoihin pörsslistatuilla sijoitustuotteilla. Mini Futuurit Sijoituskoulu: Osa 4/10 - sijoita sekä markkinoiden laskiessa että noustessa sekä lainoitusosasta. Tätä voi vertailla talon-osto esimerkkiin, eli- jos asunnon arvo vähenee käteisosan verran, pankki pakottaisi sinua myymään talon. Esimerkki - Mini LONG 14 12 10 8 6 4 2 0 Eur Mini-futuurin voi jakaa viiteen osaan: · Kohde-etuus · Mini-futuurin tyyppi · Pääomapanos · Rahoitusosuus · Stop-loss taso Kohde-etuus Mini-futuurin kehitys seuraa kohdeetuuden kehitystä. NDX pörssiä valvoo Ruotsin finanssivalvonta, Finansinspektionen. Tämä taso takaa, että Mini-futuurin arvo ei voi koskaan olla negatiivinen. Jos uskot kohde-etuuden hinnan laskevan, voit ansaita rahaa ostamalla Mini SHORT nimisen mini-futuurin. Mini-futuurin tyyppi Jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan, voit ansaita rahaa ostamalla Mini LONG nimisen mini-futuurin. Seuraavassa numerossa, 31. NDX on Pohjoismaiden johtava markkinapaikka pörssilistatuille sijoitustuotteille, ja pyrkimyksemme on olla edelläkävijä uusien tuotteiden sopeuttamisessa yhteistyökumppaneidemme kanssa. Rahoitusosuus Mini-futuurin lainaosuus rahoittaa pääomapanoksen ja kohde-etuuden välisen eron. Kohde-etuus voi olla esimerkiksi osake, indeksi, raaka-aine tai valuutta. Tämä estäisi velkaantumisen pankille, jos talon arvo olisi laskenut vielä enemmän. Mini LONG:ista nimittäin maksat koron rahoitusosuudesta ja Mini SHORT:ista sen sijaan saat koron rahoitusosuudesta. Tämä tarkoittaa teoriassa, että Mini-futuuri voi elää loputtomiin ilman poisnoteerausta. Mini SHORT:in arvo nousee, kun kohdeetuuden hinta laskee. Kohdeetuus voi olla esim. Syy tähän on, että liikkeellelaskija on rakentanut tuotteisiin niin sanotun stoplosstason. Mini LONG:in ja Mini SHORT:in koron rahoitus eroavat toisistaan
Knock-out warrantit tai Mini-Futuureilla. Voit tehdä sen ns. = jos uskot kohde-etuuden hinnan laskevan Nuolet kuvaavat markkinausko sijoitustuotteita kohtaan NDX:llä joiden kohde-etuutena toimii hopea. Voit sijoittaa seuraaviin kohde-etuuksiin NDX:n kautta: Warrantit Turbowarrantit Knock-out warrantit 13 15 8 Mini Futuurit 34 15 45 8 8 26 9 35 39 27 64 13 18 21 18 7 7 4 2 3 3 5 1 1 1 1 Bull & Bear Trackersertifikaatit sertifikaatit 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Kuukauden voittajat Kohde-etuus Tracker-sertifikaatit SP500 CZB DJIA CZB DAX30 CZB ESTOXX50 CZB S&P 500 - USA D.J. Industrial Avarage Kehitys -1 % -2 % -5 % -9 % +103 % +99 % +83 % +71 % Raaka-aineet Hopea Kahvi Kulta Kupari Sokeri Vehnä Öljy DAX30 - Saksa D.J.Euro Stoxx 50 DAX30 - Saksa DAX30 - Saksa Kulta DAX30 - Saksa Turbowarrantit TDAX2Q 7200CG TDAX2Q 7200CZB TKULTA2Q 1725CG TDAX2Q 7300CZB 10 Valuutat US - Dollarit Sijoitustuotteiden määrä 13.04.2012 | Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet Indeksit DAX - Saksa DJ - EURO STOXX 50 Index DJ - Industrial Avarage - USA S&P 500 - USA Nasdaq 100 - USA OMXS30 - Ruotsi Hang Seng China Enterprises Index RDX - Venäjä VIX - VIX CBOE Volatility Index Mini Futuurit SHORTNOK1V AH CG Nokia SHRTNOK1V U RBS Nokia SHRTTLV1V A RBS Talvivaara Mining Öljy SHRTOLJY B5 RBS SHORTDAX AN CG DAX30 - Saksa SHORTHOPEA AK CG Hopea +92 % +79 % +66 % +64 % +54 % +38 % 10 11 Knock-out warrantit B B B B SHRTNOK T CZB SHRTUPM Q CZB SHRTOLJY C CZB SHRTSTE K CZB Nokia UPM-Kymmene Öljy Stora Enso +157 % +123 % +106 % +90 % Korot Bond Future - Euro Goverment Bond Future - Saksa T-Note Future - USA Osakkeet Amazon.com Apple Commerzbank Daimler Deutsche Bank E.ON. Vipu** Voimassaoloaika Uskotko hopean hinnan nousevan tai laskevan? Haluatko ottaa osaa hopean hinnan kehitykseen. Sijoitustuotteet löytyvät tosin eri "listoilta" kuin osakkeet, tavallisimmin "warrantit" tai "sertifikaatit" kategorioista. * = jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan. Knock-out warrantit ja Mini-Futuurien kehitykset vasemmanpuolellisessa listassa ovat kytkettyjä hopean hintakehitykseen ja ne antavat sinulle vivun ja mahdollisuuden spekuloida sekä markkinan nousteessa että laskiessa. Knock-out warrantit B B B B B B LONGSIL Y CBK LONGSILV B CBK LONGSILV U CBK SHRTSIL AG CBK SHRTSIL AB CBK SHRTSILV S CBK Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank 17,6 4,80 2,80 10,2 4,10 2,60 Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon ** 13.04.2012 HOPEA Liikevaihto: 590 091 euroa Aikajakso: 13.03.2012 - 13.04.2012 60 % 40 % Sivulla www.ndxporssi.com/fi/hopea näet ajankohtaisen listan. Fortum Google Kone McDonalds Metso M-real Neste Oil Nokian Renkaat Nokia Rautaruukki Outokumpu Sampo Stora Enso Talvivaara Mining ThyssenKrupp Telia Sonera UPM-Kymmene Wärtsilä YIT 9 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Bull & Bear sertifikaatit BEAR BEAR BEAR BEAR TALVIV X3 C Talvivaara Mining RTRK X3 C Rautaruukki NOKIA X3 C Nokia MREAL X3 C M-real +62 % +57 % +31 % +29 % (13.03.2012 - 13.04.2012 ) Katso ajankohtainen lista osoitteessa: www.ndxporssi.com 8 11 6 5 7 4 13 7 9 41 5 7 4 11 14 Mitä ovat pörssilistatu sijoitustuotteet? Pörssilitatut sijoitustuotteet on yleisnimi eri arvopapereille joilla käydään kauppaa pörssin kautta ja joiden kehitys seuraa tiettyä kohde-etuutta. Ota yhteyttä omaan pankkiin tai välittäjään jos olet epävarma miten löydät NDX:n sijoitusvaihtoehdot. www.citifirst.fi www10.warrants.commerzbank.com www.rbs.fi/markets ILMOITUS. Esimerkkejä pörsslitatuista sijoitustuotteista ovat warrantit, turbowarrantit, knock-out warrantit, Mini-futuurit ja Bull & Bear sertifikaatit. 11 30 4 5 9 13 12 4 10 4 14 11 2 2 Lue lisää osoitteessa: www.ndxporssi.com/education Miten sijoittaa? Pörssilistatuilla sijoitustuotteilla voit käydä kauppaa pankin tai osakevälittäjän kautta samalla tavalla kuin ostaisit tavallisia osakkeita. ILMOITUS Sijoita hopeaan seuraavilla arvopapereilla: Arvopaperi Mini Futuurit LONGSILV A7 CIT MINILONG SILV A8 MINILONG SILV J LONGSILV AH CIT LONGSILV AP CIT MINILONG SILV E SHORTSILV A6 CIT MINISHRT SILV D1 MINISHRT SILV A8 SHORTSILV A2 CIT SHORTSILV AK CIT MINISHRT SILV R3 Citi RBS RBS Citi Citi RBS Citi RBS RBS Citi Citi RBS 9,83 8,29 3,22 3,60 3,01 2,01 8,86 8,52 4,62 4,15 2,32 3,06 Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Suunta* Liikkeeseenlask. Sijoituksen kohde-etuus voi olla esim. osake, indeksi, raaka-aine tai valuutta
Palmbergista ja keräily-sijoittamisesta kertova artikkelikokonaisuus alkaa sivulta 18. käänneyhtiöiden metsästäminen pörssistä on autokeräilyyn vertautuvaa saalistamista. Sijoittaminen taas on tuottoon tähtäävää toimintaa. keräilykohteiksi miellettyihin vanhoihin autoihin ja rahoihin kohdistuvia sijoitustuotteitakin on ollut markkinoilla, mutta ne eivät ole olleet järin menestyksekkäitä. toisinaan keräileminen ja sijoittaminen voivat yhdistyä, sillä harvinaisten kohteiden arvo tapaa nousta. Oikein osuvalla käänneyhtiösijoituksella voi moninkertaistaa omistuksensa arvon. helsingin pörssin mahdollisia käänneyhtiöitä etsitään sivuilla 30-35. rio tinto 40 Nousee. Jos sijoittaa vanhoihin autoihin puhtaasti arvonnousu silmissä vilkkuen, esteettiset ja emotionaaliset osingot jäävät saamatta. Oikea-aikainen sijoitus käänneyhtiöön tuottaa rahaa. ARVOPAPERI huhtikuu 2012 5 shutterstock. kansikuvassamme Ford Cortina Lotukseen nojaava Clas Palmberg keräilee vanhoja autoja. Ohjaavana voimana voi olla vaikkapa esteettinen viehtymys tai tunneside keräilykohteita kohtaan. Kaivosyhtiöt keinuvat Kiinan tahdissa. 30 HAAVIIN. SISÄLTÖ huhtikuu 2012 UUSI LEHTI kannen kuvaaja lauri rotko Keräilyä vai sijoittamista? KERÄILIjÄn InTOHImO kohdistuu keräilykohteisiin ja kokoelman kartuttamiseen. hänen tallistaan löytyy myös todellisia arvonkasvattajia
Morgan ei ole vielä paraatikunnossa 52 iNDEKsisiJOittAMiNEN Maailma Wahlroosin mukaan 76 PöRssiRistiKKO Ostatko halvan vai edullisen rahaston? 54 RAHAstOt taulukot graafit 57 tAUlUKOt 58 60 61 62 Eläkeyhtiöt vaitonaisia bonusperusteistaan 12 UUtisKUUKAUsi 14 siJOitiN ViiMEKsi Kasvot kasvottomalle omistukselle 55 RAHAstOViERAs Lasse Kurkilahti poimii salkkuunsa start-upeja 16 iHMisEt Henkien kesyttäjä Aku Penttinen Pankit vs. sisältö huhtiKuu 2012 16 juho kuva uutiset ihmiset reporta asit k atsaukset 18 ClAs PAlMBERG 46 osakkeet r ah astot Salkkuun halutaan ilmainen osinkolounas ilmiöt pelurit 68 siJOitUsMAAilMAN ilMiöt 69 MARKUs sAliN Autosijoittaja etsii tarunhohtoista historiaa 28 Luksusauto on niukkuustuote 30 Käänneyhtiöillä pörssivoittoja 36 Taidesijoittajalle tärkeintä on löytää laatua 40 KUUKAUDEN OsAKE 47 PöRssiViisAs Hannu Rauhala: Microsoft ratkaisee Nokian tulevaisuuden 48 Silmänpaineet ovat Revenion silmäterä 50 MAAilMAN OsAKKEEt Jokohan taas uskaltaisi ostaa? 70 PöRssi 100 VUOttA Koti, liike-elämä ja isänmaa 74 KiRJAt 8 PääKiRJOitUs Kaivosjätit BHP Billiton ja Rio Tinto ennätysvauhdissa Eljas Repo kommentoi Nallen ajatuksia markkinoista ja demokratiasta 10 NOtEERAtUt Sijoittajat ovat Fed-narkkareita 51 Pankkijätti J.P. asiakkaat luistimilla 40 shutterstock Tomas Ramsälv: Kiinteistösijoittajalle Norja on Pohjolan maista houkuttelevin kolumnit 56 PENtti FORsMAN 63 64 65 66 67 Yhdysvaltain keskuspankin uudet lääkkeet 78 JOUKO MARttilA Maksajan makuinen historia Tulosennusteet Pohjoismaiset tulosennusteet Eurooppalaiset tulosennusteet Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Parhaat rahastot Suomi-salkut Gurusalkut Korot ja lainat Raaka-aineet ja maailmantalous hannu konttinen 6 huhtikuu 2012 ARVOPAPERi
Markkinatilanteesta riippuen rahasto-osuuden arvo voi nousta tai laskea. Tule keskustelemaan siitä, miten Suomen paras sopii sinun suunnitelmiisi. Morningstar* valitsi Nordea Nordic Small Capin parhaaksi Pohjoismaihin sijoittavaksi rahastoksi Suomessa. Sijoittamisessa on kysymys pitkäjänteisyydestä ja suunnitelmallisuudesta. Tutustu rahastojen avaintietoesitteeseen ennen merkintää. Katso nordea.fi/suomenparas tai soita 0200 3000 (pvm/mpm) ma-pe 8-20 ja varaa aika tapaamiseen. Rahastoa hallinnoi Nordea Rahastoyhtiö Suomi Oy. *Morningstar, maailman johtava puolueetonta ja vertailukelpoista rahastotietoa julkaiseva yhtiö, vertailee rahastoja niiden tuottohistorian perusteella. Suomen paras!
Pörssiyhtiöiden ensimmäisen neljänneksen luvuista on saatu hyvä alkumaku. omakohtaisia näkeOlisipa hauska myksiä pörssiyhtiöistä ja niiden vallankäytön olla kärpäsenä katossa katsomassa, miten ongelmista. jien korkeita bonuksia niin julkisuudessa Wahlroos ylistää pääomasijoittajia, kuin tuoreessa kirjassaan. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TIlaUShInnaT Kevät alkoi lupaavasti vuoden. Se Seppäseltä (US). Onneksi melkein kaikki muut pörssiyhtiöt tekevät tulosta. Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 109 euroa (sis. TulospöRSSIT KaUTTa maaIlman iloitsivat alku- varoituksia ei ole näkynyt, kun tulokset ovat olleet hyviä ja odotukset maltillisia. Säätiöiden ja ainakin politiikan eläkelaitosten johtuntijoilta Timo Haylistä ä pä äoma- tajat saavat omistarakalta (HS) ja Esko misestaan palkaksi SiJoiTTaJia, JoTK a hallituspaikkoja. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Hän ei ylistä osakesäästämistä Wahlroos jakaa valtaa Kari Stadighille, ja kysyykin, onko pörssiyhtiö häviämässä. Osakeyhtiö on (2009) houkutteli rahalla valtion ikuinen, mutta pääomasijoittajan syliin kaatuneelle Carnegille vetäjän yhtiöllä on määräaika. käyttäisi mielellään enemmän valtaa. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 8 huhtikuu 2012 aRvOpapeRI. ja ne ovat "piensijoittajien heterogeenisten Wahlroos on puolustanut Nordean johtaintressien temmellyskenttänä". Tulosvaroittaja Nokia on tietenkin poikkeus. Wall Street, Tokio, Aasian pörssit ja Helsinki ovat nousseet reippaasti. Björn Wahlroosin kirja Markkinat ja Pörssikapitalismissa pulmana ovat laiskat demokratia Loppu enemmistön tyranomistajat, jotka eivät toimi niin kuin pitäisi nialle on saanut aika vaan omistavat vallan tyrmäävän arvion BJörn WaHlrooS takia. Selitys: Ruotsin valtio on taa parantamaan nopeasti. "sosiaaliseen vastenkin Wahlroosin tuuseen". parempi palkka kuin kilKritiikki on kovaa, kun pailijalla. Selityksenä ovat hyvät luvut Yhdysvalloista, Aasian jatkuva kasvu ja Euroopan keskuspankin antamat helpotukset pankeille. Se kannusNordeasta. 72). Tommi Melendertuo tehottomuutta, Sa avaT yHTiöT kin suhtautuu siihen kun rahan tekemisen ToiMiMa an kriittisesti (s. Jussi Pesoselle tai Christian Clausenille. Miksi Ruotkoska ne saavat yhtiöt toimimaan sin valtio kielsi Nordean johtajien tehokkaammin eivätkä julkisuuden bonuksen, mutta samaan aikaan paineet rasita niitä. Pääomasijoittajien Wahlroosin mukaan pörsyhtiöissä päätösvalta siyhtiön hallituksella on vain ei ole hallituksella tai yksi tehtävä, valita oikea toipuheenjohtajalla, vaan mitusjohtaja.Toiseksi tärkaikki tärkeät päätökset keintä on huolehtia siitä, tehdään omistajan tai että toimitusjohtajalla on rahoittajan ehdoilla. vuosikerta örssisijoittajilla on takana huoNordean ja UPM:n puheenjohtajan nuija non tuoton vuosikymmen. Vauhtia ja hyvää tunnelmaa on riittänyt. pääKIRJOITUS P Pörssiyhtiöt aikansa eläneitä? sijoittamisen erikoislehti 32. Osakeyhtiölain ja hyvän antaa perustellun syyn pohtia, hallintotavan mukaan Wahlroosin valta onko sijoittajan rahalle jokin puheenjohtajana on rajattu. 9%). Wahlroosin mukaan pörssiyhtiöt ovat Nykylainsäädännön mukaan osakeyhtiöissä usein liian isoja ketteriin pienyrityksiin toimitusjohtajilla on Wahlroosin mukaan verrattuna, niitä rasittavat kovempi verotus liian suvereeni valta. Nokiassa odotukset ovat korkealla, mutta todellisuus on synkkää, kun tulosta ei synny. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. epälooginen omistaja. sijasta keskitytään Kirja tarjoaa kuiTEHoKK a aMMin. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Nokiassa sijoittajille ei riitä, että on omaisuutta ja rahaa kassassa. Tämä kannettavanaan. Ilmeisesti hän järkevämpi kohde. alv. eljaS rePo kirjoittajalla on Sammon, TOImITUKSelTa pääTOImITTaJa Eljas Repo 040 342 4661 TOImITUSpäällIKKö Karo Hämäläinen 040 342 4676 TOImITUSSIhTeeRI Anne Leino 040 342 4671 TOImITTaJaT Mikko Laitila 040 342 4287 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Sofia Williams 040 342 437 ad Tiina Tervonen 040 342 4335 YhTeYSTIedOT Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi avUSTaJaT TäSSä nUmeROSSa Pentti Forsman, Teemu Granström, Mirko Hurmerinta, Juho Kuva, Jouko Marttila, Petre Pomell, Lauri Rotko, Markus Salin, AJ Savolainen, Liisa Suvikumpu, Pekka Virolainen medIamYYnTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRafIIKKI mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 aIneISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 paInO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 issn 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 264 (LT 2010) Lukijamäärä 93 000 (KMT S10K11) TIlaUKSeT puh
020 442 4110 Oikeudet muutoksiin pidätetään.. Tervetuloa kuuntelemaan asiantuntijoiden ajankohtaisia näkemyksiä yrityslainamarkkinoilta. 8.00 Aamukahvi ja ilmoittautuminen 8.20 Tervetuloa Eljas Repo, päätoimittaja, Arvopaperi 8.30 Yrityslainoista lisätuottoa sijoitussalkkuun Head of Credit Tommi Kokkarinen, OP-Rahastoyhtiö 8.50 Nordean yrityslainarahastot suosikkimme tässä markkinatilanteessa sijoitusjohtaja Miia Hukari, Nordea 9.10 Valitse oikein, hajauta yrityslainoihin johtaja Petter von Bonsdorff, Evli Pankki 9.30 Paneelikeskustelu 10.00Tilaisuus päättyy AAMUSEMINAARI YRITYSLAINAT Arvopaperin eti du h lle ittau in tilaaji Ilmo aper p Arvo vain www.talentumevents.fi/yrityslainat, ilmoittautumiset@talentumevents.fi, puh. Tiistaina 8.5.2012 klo 8.0010.00 Musiikkitalo, Camerata-sali, Mannerheimintie 13a B, Helsinki Tuottoisampia kuin korot, turvallisempia kuin osakkeet! Millä kriteereillä yrityslainat kannattaa valita ja minkälaisia tuottoa niistä saa
Jos ostaa vähän vaihtuvaa osaketta salkkuun juuri ennen kaupankäynnin päättymistä, pienelläkin summalla voi nostaa osakkeen kurssia tuntuvasti. Palkitsemiskriteereistään yhtiöt eivät juuri hiisku. Teksti Karo Hämäläinen ta omaan ja ehkä työkaverinkin tilipussiin. Keplottelun mahdollisuus voi olla yksi syy siihen, että suuret suomalaiset eläkevakuutusyhtiöt ovat kovin haluttomia kertomaan siitä, millä perusteilla ne kannustavat salkunhoitajiaan. Kannustaja toivoo saavansa sitä, mitä tilaa tavoitesidonnaisilla palkkioillaan. Mikäli tuollaisen kaupan tekee salkussa olevalle osakkeelle päivänä, jona oma palkkionmääräytymisaika päättyy, salkunhoitaja pystyy nostamaan salkkunsa tuottoprosenttia ja tulosbonustaan keinotekoisesti. Työeläkeyhtiöt eivät lavertele, millä perusteilla palkitsevat salkunhoitajiaan. Eläkeyhtiöt vaitonaisia bonusperusteistaan K Eläkevaroja hoitavat suuryhtiöt palkitsevat salkunhoitajiaan jopa reilun vuoden palkkaa vastaavilla bonuksilla. Kumulatiivisella tuotolla tarkoitetaan tuloksen määräytymisvuoden ja sitä edeltäneiden kahden vuoden yhteenlaskettua tuottoa", VER:in toimitusjohtaja Timo Löyttyniemi avaa. NOTEERATUT kuvat ilmarinen, varma ja shutterstock PEiTOssA. Henkilöillä on myös muita kuin salkun tuottoon sidottuja tavoitteita, joissa onnistumisesta palkitaan. ARVOPAPERi 10 huhtikuu 2012. Finanssimaailmassa numeeristen tuottotavoitteiden ja siten oman bonuksen saavuttaminen voi onnistua myös simppelein kepulikonstein. Täyden informaatiosuhteeseen sidotun tulospalkkio-osan puolestaan saa, jos kolmen vuoden keskimääräinen informaatiosuhde on vähintään 0,3. Informaatiosuhdetta laskettaessa otetaan huomioon vain korko- ja osakesijoitukset. Tulossidonnaisen palkkion saavuttaminen voi olla inhorationaalinen syy muokata salkkua: veivin myötä euroja saattaa ropis- Kriteerit pimennossa "Emme julkista yksittäisten työntekijäryhmien palkka- ja palkitsemistietoja", Ilmarisen sijoitustoiminnan ykkösmies, varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio sanoo. Neljästä keskeisestä eläkevakuuttajasta avoin on Valtion Eläkerahasto. Ritakallio kuitenkin kertoo, että Ilmarinen käyttää salkunhoitajien suoritusta mitattaessa erilaisia mittareita, joista osa tarkastelee onnistumista suhteessa vertailuryhmään ja osa suhteessa yleiseen markkinakehitykseen. Kuntien eläkevakuutuksessa salkunhoi- annustimet ohjaavat toimintaa se on niiden tarkoitus. Siellä salkunhoitajien tulospalkkiosta puolet on sidottu vertailuindeksin peittoamiseen ja puolet informaatiosuhteeseen. "Puolet tulospalkkion enimmäismäärästä kertyy, jos sijoitustoiminnan kumulatiivinen tuotto ylittää vertailuindeksin kumulatiivisen tuoton vähintään 0,3 prosenttiyksiköllä
Mickosia hän puolestaan pitää Nokian todellisena voimamiehenä. "Siilasmaa riski osakkeenomistajille" Nokian tulevassa 11-henkisessä hallituksessa on Riskun mukaan peräti kahdeksan yhtiön liiketoiminnan kannalta epäpätevää jäsentä. "Karvinen tarvitsee tuekseen 1015-henkisen tiimin, joka rekrytoidaan ulkopuolelta johtoryhmän yläpuolelle johtamaan Nokiaa." Stadigh on Riskun mukaan todella sopiva henkilö money talks -tyyppiseen hallintaan ja kykenee ohjaamaan suurilla linjoilla Nokian kassavirran suuntaamista, liiketoimintojen myyntiä ja alasajoa. He ovat Sammon konsernijohtaja Kari Stadigh, Stora Enson toimitusjohtaja Jouko Karvinen ja MySQL:stä tunnettu, nykyisin Eucalyptus Systemsin toimitusjohtajana vaikuttava Mårten Mickos. "Nokian hallitus on täytetty Nokian liiketoiminta-alan arkiajattelijoilla, joilla ei ole mahdollisuutta johtaa Nokiaa Applen, Googlen, Samsungin ja muiden alan kilpailijoiden joukossa", Risku tylyttää. "Risto Siilasmaa muodostaa vakavan riskin Nokialle ja sen osakkeenomistajille", Risku arvioi tulevaa hallituksen puheenjohtajaa. "Siilasmaa on ollut jo vuodesta 2008 Nokian hallituksessa, joten olisi voinut osaltaan ohjata Nokiaa menestykseen. Varma vertaa "sijoitustoimintansa avainhenkilöiden" onnistumista kilpailijoihin. Ilmarisen sijoitusorganisaatiossa tulospalkkioiden henkilökohtainen enimmäismäärä vaihtelee henkilön tehtävänkuvasta riippuen 1,25 kuukauden palkasta 12 kuukauden palkkaan. Palkkio kuitenkin maksetaan erissä: kerralla saa enintään vain puolen vuoden palkan suuruisen bonuksen, loput tasaerissä seuraavina kolmena vuotena. Ilmarisen sijoitustoiminnan johto kiinnitti asiaan huomiota pian tapahtumien jälkeen. Salkunhoitaja ei myöntänyt manipulaatiota, mutta hän joutui lähtemään yhtiöstä. Hänen mukaansa jokainen henkilö, jolla ei ole internet-, media- ja muotoilukoulutusta, -kokemusta ja todistettuja tuloksia näiltä aloilta, tulisi irtisanoa heti ja ilman mitään kompensaatiota. Risku arvioi, että tällaisia irtisanottavia olisi suorittavassa portaassa noin 15 000 ja erilaisissa johto- ja päällikkötason tehtävissä yli 1 700. Mirko HurMerinta ARVOPAPERI huhtikuu 2012 11. Karvista Risku pitää todella pätevänä muutosjohtajana, jolla tulee olemaan merkittävin osuus Nokian ankarassa uudistamisessa. "Elop ei kykene arvioimaan Nokian tuote-, palvelu- ja media-alan sisältöä, merkitystä, toimenpiteitä eikä tulevaisuutta. Hän ei siis kykene arvioimaan alan strategioita, koska Nokia on niitä toteuttaessaan epäonnistunut", hän perustelee. Finanssivalvonta sen paremmin kuin Ilmarinen ei vienyt asiaa poliisille. "He voivat pelastaa Nokian" Nokia-kriitikko Juhani Risku: N tajien tulospalkkioihin vaikuttavat yhtiön henkilöstöjohtajan Juha Poikajärven mukaan Kevan kokonaistulos, indeksivertailu ja oman salkun tuotto. Parhaimmillaan eläkevakuutussijoittaja voi saada suuressa yhtiössä bonuksena vuoden palkkaa vastaavan rahasumman. Lehden mukaan kokenut salkunhoitaja nosti useilla peräkkäisillä toimeksiannoilla osakkeiden kursseja. NOTEERATUT TAUsTA NäkEmys Vedätystä bonuksen toivossa? HElsINgIN sANOmIEN mUkAAN Ilmarisen osakesalkunhoitajaa epäiltiin 2000-luvun alkupuolella osakekurssien manipuloinnista. Toukokuun alussa pidettävässä yhtiökokouksessa todennäköisesti valittavasta hallituksesta löytyy hänen mukaansa kuitenkin kolme jäsentä, jotka voivat vielä muuttaa yhtiön suunnan. Suurista yhtiöistä avokätisin on Varma, jonka sijoitustoiminnan erillisjärjestelmässä tulossidonnainen palkkio voi olla enimmillään 1214 kuukauden palkan suuruinen. Valtion Eläkerahaston salkunhoitajat saavat parhaimmillaankin enintään kahden kuukauden palkkaa vastaavat tulossidonnaiset palkkiot. okian entinen innovaatiopäällikkö, Nokia-kritiikistään tunnettu Juhani Risku haukkuu yhtiön tulevan hallituksen lähes täysin epäpäteväksi. Yhtiön kokonaistuloksella on palkitsemisessa 20 prosentin paino. Varma ei halunnut kommentoida Arvopaperille sijoitustoiminnan palkitsemista julkistamaansa palkka- ja palkkioselvitystä tarkemmin. Parhaimmillaan yli vuoden palkka Tulossidonnaisilla palkkioilla on katot niin kuin hyvään hallintokäytäntöön kuuluu. Yhtiön toimitusjohtajalla Stephen Elopilla ei Riskun mukaan ole tarvittavaa tuntemusta yhtiön liiketoimintaalasta. Risuja saavat myös Elopin palava öljylautta -puheet ja täysi välinpitämättömyys osakkeen arvon romahduksesta. Mennyt vuosi on riittävä todistus pätevyydestä." "Potkut 17 000:lle" Risku kehottaa Nokian syventämään irtisanomisiaan reilulla kädellä
Lumia-puhelinten startti ei ole sujunut ankarasta markkinoinnista huolimatta parhaalla mahdollisella tavalla, ja samaan aikaan Symbian-puhelinten myynti on laskenut rajusti. Shiller: Applen osakkeessa kuplan tunnusmerkkejä APPlE ON mAAIlmAN ARVOkkAIN firma. NOTEERATUT UUTISKUUKAUSI 2012 Spencer Platt Getty Images EI kIINNOsTA. Kun Nokia varoitti ensimmäisen vuosineljänneksen tappiollisuudesta, osakekurssi romahti kolmen euron tietämille, viidentoista vuoden pohjalukemiin. Tiimarin tilintarkastaja on KHT Sixten Nyman KPMG:ltä. 12 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI shutterstock. Shiller muistuttaa siitä vanhasta paradoksista, että jos osakkeeseen on ladattu tulevaisuudenodotuksia, kurssinousun jatkumiseen ei riitä odotusten täyttyminen vaan ne on pystyttävä ylittämään. "Vielä on tietysti mahdollista pelata sillä oletuksella, että kupla jatkaa paisumistaan. Tilintarkastajan mukaan konsernin rahoitustilanne on tiukka ja edellyttää kannattavuuden parantumista, johdon suunnitelmien toteutumista tai varautumista lyhytaikaisen rahoituksen uudelleenjärjestelyyn tai lisärahoitusta. Se muodostaa 4,5 prosenttia S&P 500 -indeksin ja 1,1 prosenttia koko maailman osakemarkkinoiden markkina-arvosta. 29.3 30.3. 31.3. Maailman arvostetuimpiin finanssiteoreetikkoihin kuuluva Yalen yliopiston professori Robert Shiller sanoo The Australian Financial Review'n haastattelussa, että Applen osakkeessa alkaa olla kuplan tunnusmerkkejä. 28.3. Se ei varmastikaan puhkea aivan heti, mutta itse en laittaisi rahojani Applen osakkeisiin", Shiller sanoo. Mitä suuremmaksi bisnekset kasvavat, sitä korkeammalle rima nousee. 27.3. 1.4. Tilintarkastaja huolestunut Tiimarista TIImARIN TIlINTARkAsTAjA on antanut poikkeuksellisen lausunnon: pörssiyhtiön tilintarkastuskertomuksessa huomautetaan riskeistä ja rahoitustilanteesta
Jefferiesin analyytikko Lee Simpson suosittelee Nokialle myös pääkonttorin siirtämistä pois Suomesta. 20.4. Sen jälkeen hän oli Rautaruukin hallituksen puheenjohtaja 1982-1985. Teliasonera vahvistaa Megafon-neuvottelut TElIAsONERA VAhVIsTAA Analyytikot Elopille: Myy peruspuhelimet ANAlYYTIkOT OdOTTAVAT NOkIAlTA nokia radikaaleja toimenpiteitä, jotta yhtiön suunta saadaan käännettyä. Markkinoilla on liikkunut huhuja Megafonin pörssilistautumisesta ja osakeannista. 19.4. Helge Haavisto oli Rautaruukin ensimmäinen toimitusjohtaja ja johti yhtiötä vuosina 19601982. Älypuhelinbisnes on eniten vastatuulessa, mutta siitä Nokia ei voi luopua, se on yhtiön tulevaisuus. Vuonna 2014 alijäämä supistuu ennusteen mukaan 0,1 prosenttiin. 22.4. 4.4. 8.4. "Nokialla ei ole paljon aikaa jäljellä, jos se haluaa palauttaa markkinaosuutensa ja sijoittajien luottamuksen. Asiasta kertoo uutistoimisto Reuters Italian hallituksen julkisuuteen vuotaneeseen ennusteeseen viitaten. 13.4. 17.4. 18.4. 12.4. 11.4. 21.4. shutterstock Geosentricillä edessä selvitystila YksI GEOsENTRIcIN mERkITTäVIsTä osakkeenomistajasta ei antanut hyväksyntäänsä rahoituskriisissä olevan yhtiön viime viikolla laadittuun rahoituspakettiin, joten Geosentric ei täytä rahoitusehdotuksen ehtoja. 16.4. Ensi vuonna alijäämän odotetaan olevan 0,5 prosenttia, aikaisempi tavoite oli 0,1 prosenttia. 6.4. 14.4. 23.4. ARVOPAPERI huhtikuu 2012 13. Huomionarvoista on, että kullan hintakehitys jäi 5,3 prosenttiyksikköä heikommaksi. Suorapuheisimmat uskovat, että Nokian pitää luopua halpapuhelinten tuotannosta. Teliasonera ei kerro, millaisista järjestelyistä neuvotellaan. Yhtiön mukaan neuvotteluissa ei ole toistaiseksi päästy sopimukseen. 3.4. Geosentricin rahoituspaketti olisi ollut suuruudeltaan 350 000 euroa. Vuorineuvos Helge Haavisto on kuollut VUORINEUVOs Helge Haavisto on kuollut Helsingissä 91-vuotiaana. 5.4. Italian hallitus uskoo budjettialijäämän olevan tänä vuonna 1,7 prosenttia bruttokansantuotteesta, kun aikaisempi tavoite oli 1,6 prosenttia. Venäläismediassa liikkuneiden tietojen mukaan Altimo olisi lisäksi myymässä omaa osuuttaan AF Telecomin omistajalle venäläismiljonääri Alisher Usmanoville, joka omistaa myös muun muassa jalkapallojoukkue Arsenalin. Teliasonera omistaa Megafonista nyt 43,8 prosenttia, AF Telecom 31,3 prosenttia ja Altimo 25,1 prosenttia. Alijäämätavoite karkaa Italialta ITAlIA EI ONNIsTU supistamaan budjettivajettaan ennakoidusti vielä ensi vuonnakaan. 10.4. "Miksi Nokia ei yritä myydä peruspuhelinten tuotantoa ja keskity vain älypuhelimiin?", Berenbergin analyytikko Adnaan Ahmad kysyy Bloombergin haastattelussa. 15.4. 9.4. NOTEERATUT Osakkeiden ja kullan tuottoero suurimmillaan 13 vuoteen mAAIlmAN TäRkEIN osakeindeksi S&P 500 vahvistui ensimmäisellä vuosineljänneksellä kaksitoista prosenttia, mikä on paras ykköskvartaalin nousulukema vuoden 1998 jälkeen. Uutistoimisto Bloombergin keräämän datan mukaan S&P 500:n tuottoero kultaan nähden on ollut näin suuri viimeksi vuonna 1999, jolloin teknologiahuuma villitsi sijoittajia. 2.4. Nokia voisi hyötyä pääkonttorin siirtämisestä johonkin alemman kustannustason maahan", Simpson kommentoi Bloombergille. neuvottelevansa AF Telecomin ja Altimon kanssa venäläisoperaattori Megafonin omistuksesta. 7.4. Muiden toteuttamiskelpoisten vaihtoehtojen puuttuessa hallitukselle ei jää muita vaihtoehtoja kuin kutsua yhtiökokous koolle päättämään yhtiön selvitystilaan asettamisesta
Millainen on sijoitusfilosofianne. Elämänne ensimmäinen sijoitus. Muihinkin start-upeihin olen sijoittanut, muun muassa ReachLawiin, joka auttaa yrityksiä kemikaalilainsäädäntöön liittyvissä asioissa. 14 huhtikuu 2012 aRvoPaPeRi. 50 prosenttia kiinteistöissä, 50 prosenttia osakkeissa ja rahastoissa. Kaikki kiinteistösijoitukseni ovat sellaisia, että voin nauttia niistä myös itse. Vuorineuvos Lasse yrityksen tulevaisuuteen. Kurkilahti maustaa salkkuaan aloittavilla yrityksillä ja vaikuttaa niiden hallituksissa Lasse Kurkilahti kasvattaa salkun jännityskerrointa start-upeilla Listaamattomat kasvuyritykset ovat eläköityneen toimitusjohtajakonkarin mielestä sijoitusmaailman urheiluautoja. Teksti Sofia Williams Kuva Juho Kuva Luonnehtikaa itseänne sijoittajana! Etunojaa ottava hajauttaja. Kuinka luonteenne näkyy sijoituksissanne. Sijoitusyhtiöiden edustajien kanssa. En osaa sanoa. Nextmesh Oy -nimiseen lähiverkkoratkaisuja tarjoavaan start-upiin. Osakesalkkuni puolestaan on todella hajautettu ja sisältää sijoituksia ympäri maailmaa. Keiden kanssa keskustelette sijoituksista ja markkinoista. sijoitin viimeksi kasvattaja. Nokian Renkaat ja Kone. En muista. Ikisuosikkinne Helsingin pörssissä. Sijoitusyhtiöviestien ja talouslehtien avulla. Mihin sijoititte viimeksi. Kaikkia näitä. Millä tavoin seuraatte markkinoita. Mitä työuralta oppimaanne olette soveltanut sijoittamiseen. Tutustu yritykseen huolellisesti. Osakkeita, rahastoja vai jotain muuta. Entä sijoitustekniikkanne. Middle term horizon. Allokaationne. En tiedä. Minulla on kodit pääkaupunkiseudulla, Turussa ja Korppoossa
Rahaa ei pidä mennä antamaan suin päin eikä kaikkea kerralla, vaan pitää edetä varovaisesti askel kerrallaan. Tästä seitsemän miljoonaa selittyy Outokummulla. Kirjoittanut viime vuonna Selviydy tai sukella -kirjan Toivo Äijön kanssa. Gurut uskovat teräkseen ARvoPAPeRin seURAAmAt suuret yksityissijoittajat luottivat maalishuhtikuussa Helsingin pörssin syklisiin yhtiöihin, etenkin kahteen teräsvalmistajaan, Outokumpuun ja Rautaruukkiin. Tulosvaroituksen antaneessa Nokiassa omistuksiaan lisäsivät maltilliset niin hautaset, hartwallit kuin Laineet. He josta voi nauttia myös itse. HYvÄn eLÄmÄn sijoitUs Hajautus, vAPAALLA Missä vain ilman tiukkaa ohjelmaa, kuten Helsingissä, Turussa tai Korppoossa. Mihin sijoittaisitte nyt 50 000 euroa. Start-upiin sijoittaminen on kuin urheiluautolla ajamista, perinteisen yhtiön omistaminen taas muistuttaa enemmän rekan kuljettamista. Niitäkin hankkivat Laineet. Hallituksessa pääsee itse vaikuttamaan siihen, miten sijoitus käytetään. Myös start-upin hallituksen puheenjohtajaksi hakeutuminen kannattaa. Johonkin start-upiin. ThyssenKruppin jaloteräsyksikön Inoxumin ostamiseksi järjestetty rapsakka miljardin suuruinen osakeanti paisutti tuntuvasti yhtiön osakemäärää. Ja pitää muistaa, että varovaisuudesta huolimatta tulee silti välillä turpaan. Etenkin ingmanit ja laineet haalivat salkkuihinsa Outokumpua. Millaisia vinkkejä antaisitte startupiin sijoittamista harkitsevalle. Kannattaa kuitenkin vaatia startegiaa, ennusteita ja exitstrategiaa. Kasvuyhtiöissä epäonnistumisen vaara on suurempi, mutta niin ovat myös kasvu- ja tuottomahdollisuudet. Hiiliterästä valmistavassa Rautaruukissa sijoittajakuusikon omistukset kasvoivat liki kahdella ja puolella miljoonalla eurolla. Yksikään sijoittajakuusikosta ei myynyt vaikeuksissa rämpivän matkapuhelinyhtiön osakkeita. Tommi melender Ostet uimm at Yhtiö Ostot, euroa Yhtiö m y y dy imm ät Myynnit, euroa Outokumpu Rautaruukki UPM Stora Enso R Fortum 7 149 394 2 372 560 2 873 345 1 197 577 794 106 Sanoma Nokian Renkaat Sampo Pohjola Cargotec -572 600 -356 200 -200 800 -160 000 -115 600 Suurimmat ostot ja myynnit 16.3-16.4.2012 Täydellinen gurutaulukko sivulla 65. Entä mojovin mokanne. Ennen sijoituspäätöstä yrityksestä on syytä kaivaa esiin kaikki mahdollinen tieto, vaikka start-upien kohdalla sitä voi olla melko nihkeästi tarjolla. Lasse Kurkilahti, 64 tÄHÄn on tULtU Kemiran, Elcoteqin, Raision ja Nokian Renkaiden entinen toimitusjohtaja on nykyisin senior advisor ja vuorineuvos. Näin minä olen toiminut. Maaliskuun puolivälistä huhtikuun puoliväliin sijoittajakuusikon omistukset vaihdetuimmissa suomalaisyhtiöissä kasvoivat nettomääräisesti yli kahdellatoista miljoonalla eurolla. Arvopaperin seuraamien gurujen omistamien Outokummun osakkeiden määrä kasvoi runsaasta 300 000 liki kuuteen miljoonaan kappaleeseen. Mitä eroa on start-upiin ja perinteiseen pörssiyhtiöön sijoittamisella. sijoitin viimeksi GURUjen sALkUt lasse kurkilahti PrOFiili kUkA. En muista.. En muistele. ARvoPAPeRi huhtikuu 2012 15 karmo ruusmaa Tähtihetkenne sijoittajana. Tämä selittyy Laineiden ostoilla. Yli miljoonan euron edestä gurut ostivat nettomääräisesti myös metsäyhtiöitä UPM:ää ja Stora Ensoa. Ja siten myös nautinto! siis eivät pelkästään merkinneet vanhoilla osakkeilla uusia vaan ostivat myös osakkeita rutkasti lisää. Start-upien kanssa pitää olla tarkkana
"Luin Kalevaa. Helsinki Hinta 730 + alv 23 % Jarno Teporan johtama perinteinen Vakuusoikeuden ajankohtais päivä on taas täällä. Seminaariin on koottu viime aikoina eniten keskustelua herättäneet aiheet vakuusoikeuden alalta, joihin pureudutaan yksityiskohtaisesti alan huippuosaajien näkökulmista. Ilmoittaudu: www.talentumlakikoulutus.fi 16 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI. Penttinen aloitti sijoitusammattilaisen uransa Frankfurtissa. GeisterZähmerillä on Aleksanterinkadulla viiden hengen toimisto, jonka on on omaperäisesti suunnitellut Vertti Kivi. Kuvassa yhtiön perustaja Aku Penttinen. GeisterZähmer on Talentum Lakikoulutus Asiantuntijan valinta. Sieltä löytyneet nimet kuten Sampo, Ilmarinen ja Lemminkäinen ovat jo käytössä", Aku Penttinen kertoo. Penttinen perusti GeisterZähmerin vuonna 2010 ja aloitti ensin omien varojensa sijoittamisen. Puheenjohtajana toimii Hankenin professori Tom Berglund, varapuheenjohtajana hallituskonkari Tom Palmberg ja jäsenenä Aalto-yliopiston William Cardwell. eljas repo eisterZähmer on omaperäinen nimi suomalaiselle varainhoitajalle. IHMISET G Henkien kesyttäjä Aku Penttinen kissa ja Australian Brisbanessa. Jotta voi hyötyä pääomamarkkinoista, tarvitaan henkien kesyttäjää. Markkinajohtaja. Mikä on ajankohtaisinta vakuusoikeudessa tänä keväänä? Oikeudet muutoksiin pidätetään. Vakuusoikeuden ajankohtaispäivä · 29.5. Penttinen, 40, on Helsingin Hankenilta väitellyt tohtori, joka houkuteltiin maailman finanssikeskuksiin ja Ziff Brothers Investmentsin palvelukseen. GeisterZähmer-nimi syntyi John Maynard Keynesin ajatuksesta, että pääomamarkkinoita hallitsevat eläimelliset henget. Finanssivalvonta on myöntänyt toimiluvan, ja toukokuussa 2012 lanseerataan oma osakemarkkinariskiltä suojattu rahasto. Heillä on sijoitusyhtiö Ziff Brothers Investments, jota Penttinen palveli Lontoossa, New Yor- teemu granström kuvaaja OMAPERäInEn. saksaa ja tarkoittaa henkien kesyttäjää. Penttinen omistaa GeisterZähmerin 100-prosenttisesti, mutta yhtiön hallituksessa on paljon ulkopuolista kokemusta. Amerikkalainen Ziffin perhe löytyy Forbesin maailman rikkaimpien listalta. Siksi nimeksi tuli saksankielinen GeisterZähmer, joka suomeksi tarkoittaa henkien kesyttäjää
Pelaajasiirtojakin on tapahtunut, kun myyntipuolen miehet ovat työelämässä siirtyneet ostopuolelle tai toisinpäin. Karo Hämäläinen iinhän siinä tietenkin taas kävi: pankit voittivat asiakkaat. asiakkaat: 65 Jouppi väittää. IHMISET KOnKARIT KAuKAlOSSA. Pankit vs. Pankit johtavat viidentoista pelin sarjaa otteluvoitoin 96. tyi helsinkiläisessä ravitsemusliikkeessä HIFK:n ottelun jälkeen. asiakkaat -ottelujen veteraanit iskivät lavan jäähän. "Tällä kertaa mukana taisi olla yksi, joka ei ole pelannut edes junnuna missään jengissä", Jouppi kertoo. Pankit ja niiden asiakkaat ovat ottaneet mittaa toisistaan jääkiekossa vuodesta 1998 alkaen, yksi ottelu joka kevät. Kyse ei kuitenkaan ollut tällä kertaa euroista vaan maaleista. Asiakkaiden joukkue aloitti huhtikuun puolivälissä Espoon Barona-areenalla käydyn ottelun vahvasti ja johti jo 30. Ottelun vihelsi Seppo "Penaltti" Mäkelä (kuvassa keskellä). N Pankit vs. "Kiekko pomppi pankeille paremmin", Peli paranee, joukkueet vaihtuvat Ensimmäisinä vuosina pelit olivat höntsäkiekkoa, mutta tällä vuosituhannella joukkueissa on alkanut näkyä miehiä, jotka ovat pelanneet SM-liigassa tai Mestiksessä. Joka vuosi yksi pankki on nimikoitu järjestäjä: ensimmäisen pelin organisoi Citibank, tänä vuonna isäntänä oli Danske. Pelaajat vasemmalta Terho "Butcher" Tiilikainen Patriasta, Mika "The Wall" Rämänen Handelsbankenista, Petri "The Hun" Antila Danskesta ja Jaakko "Grey Wolf" Jouppi Seligsonilta. Hankkeen puuhamiehiä olivat Jouppi, Handelsbankenin korko-, valuutta- ja hyödykevälityksestä vastaava johtaja Mika Rämänen ja sittemmin vapaaherrautunut Erkka Hopponen. "Sitten pankit hiipivät rinnalle ja lopulta ohi", asiakkaiden joukkueeseen kuulunut johtaja Jaakko Jouppi Seligson & Co Varainhoidosta raportoi. asiakkaat -matsien idea synARVOPAPERI huhtikuu 2012 17 JUHO KUVA. "Matsit ovat olleet aina tasaisia", Jouppi muistelee. Kumpikin teki kaksi maalia ja syötti yhden. Lopputulos: 65 pankeille. Vuosien aikana pelaajien taitotaso on noussut. Matsin tähtiä olivat asiakkaiden joukkueessa pelannut Stora Enson Matti Pesonen ja pankkien joukkueen Miikka Riihimäki SEBistä. Pankit vs
sIjOIttaa: Omaan tehtaaseen. clas palmberg Profiili Clas Palmberg, 68 Woikoski Oy:n omistaja ja toimitusjohtaja. Keräilymielessä vanhoihin autoihin, joilla on mielenkiintoinen historia. KuKa: mItä: 18 huhtikuu 2012 arVOpaperI
clas palmberg Autosijoittaja Clas Palmberg etsii tarunhohtoista historia a Woikosken patruuna Clas Palmberg keräilee nopeita autoja, joiden arvo nousee. Ne ovat hänelle suomalaista kulttuurihistoriaa. Teksti Mikko Laitila Kuvat Lauri Rotko arVOpaperI huhtikuu 2012 19
Kun Saksa yhdistyi, vaurastuneet itäsaksalaiset keräilijät iskivät silmänsä autoharvinaisuuteen. 20 huhtikuu 2012 arVOpaperI. clas palmberg arkistoiminen on kulttuurit yötä." "Historiallisesti arvokk aiden autojen I täsaksalainen autotehdas EMW valmisti 1940-luvun lopulla 327 coupé -mallia ainoastaan 70 kappaletta, joista liki puolet tuli Suomeen. Itä-Saksan BMW:nä tunnettu laadukas ja harvinainen auto oli 1990-luvun alkuun saakka vain muutaman tuhannen euron arvoinen. Itä-Saksa janosi vaihtokelpoista länsivaluuttaa vientituotteistaan, ja Neuvostoliiton kainalossa oleva Suomi oli kauppakumppanina luotettu", Clas Palmberg kertoo
Hän osaa ajatella keräilyä myös arvonnousun näkökulmasta, vaikka ostopäätökset eivät suinkaan perustu tuottoarvioon. Historian merkitys onkin Palmbergin ensimmäinen opetus keräilyauton hankkimista suunnittelevalle. Keinäsen Indy-Chrysler on osittain kunnostettu, mutta 1950-luvulla hajonnut moottori on edelleen korjaamatta. Palmbergin kokoelmasta voi hahmottaa teeman: alkuperäiset Suomi-autot, joilla on tunnettu kilpailuhistoria ja kuuluisa omistaja. "Näin 1960-luvulla, kun Timo Mäkinen ja Holger Laine KIlpurIen nurKKaus. Clas Palmbergin takana oleva legendaarisen kilpa-autoilijan S. "Autoon liittyvä tarina voi olla ratkaiseva sen arvonnousun kannalta. "Vielä minä sillä ajan", Palmberg vannoo. 1970-luvun autoja hänellä on useita, sillä "se oli viimeinen vuosikymmen, jolloin autojen tekniikka ei vielä ollut elektroniikalla pilattua". Saksalaiset keräilijät maksavat nyt coupé-EMW:stä satatuhatta euroa. Kymmenien autojen kokoelma Woikoski Oy:n omistaja Clas Palmberg on keräilijänä kaikkiruokainen. Luin kaiken mahdollisen autokirjallisuuden, mitä käsiini sain, kielestä riippumatta." Keräilijäksi ajautunut mies muistaa nuoruudestaan ne hetket, jolloin jokin automalli iski ensimmäisen kerran. Lisäksi Palmberg on haalinut Woikoski-yhtiön ja isänsä Sven Palmbergin myymiä autoja. Kokoelmassa on autoja 1920-luvulta 1980-luvulle, Jaguarista Ladaan. Keräilijyys alkaa itää ihmisessä nuorena. P. Hän ei halua laskea tarkkaan autojensa määrää, niitä on kymmeniä ja ne sijaitsevat juuri nyt eri puolilla Etelä-Suomea. Parhaat tarinat ja tarunhohtoisin historia liittyy kilpaautoihin." Lapsuudesta kaikki alkaa "Olen aina ollut kiinnostunut klassisista autoista, koulupojasta saakka. J. Edustalla yksi hänen omista kisa-autoistaan, vihreä Lotus Elan, jonka hallitseminen on aloittelijalle tuskaa. arVOpaperI huhtikuu 2012 21. Palmberg arvioi omasta kokoelmasta parhaiten arvoaan nostaneiksi juuri 1940- ja 1950-luvun EMW:t. Uusi tila autoille valmistuu kesän aikana Voikoskelle. clas palmberg "Moni keräilijä toimii täysin tunteen vallassa eikä pane painoa keräilykohteen arvonnousulle", Palmberg jatkaa
clAs PAlmbERg ei Pidä osta a mitä än, mistä ei Pidä." ajoivat Laajalahden jääradalla Lotus Sevenillä. Mestaruuksia on kertynyt useita. "Pelk ästä än arvonnousu mielessä 22 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI. Palmbergilla on useita Lotuksia ja pari Lotus-Cortinaa. Sellainen piti myöhemmin saada." Myös kotkalaisen linja-autoliikennöitsijän ja kilpa-autoilijan onni vilkkaan kisakalustosta osa kuuluu nykyisin Clas Palmbergille. Autoilla on ajettu aikoinaan kilpaa Monte Carlossa ja voitettu Jyväskylän suurajoissa. Palmberg ajaa itsekin historic-luokan ratakilpailuja muun muassa Lotuksella ja Vilkkaan 1970-luvun alun BMW:llä
Osan Palmberg on ostanut takaisin. Woikosken patruuna on onnistunut monta kertaa estämään arvokkaan autovanhuksen livahtamisen ulkomaisten keräilijöiden käsiin. "Kortin saatuani ajoin isän Jaguar XK-120:lla, joka oli kuulun liikemiehen ja kilpa-autoilijan S. "Muutamassa tapauksessa auto on ollut jo periaatteessa myyty, kun olen päässyt väliin sanomalla että auto pysyy Suomessa ja tämä tarjous on voimassa tunnin." Autokeräilijät ikääntyvät ja vähentävät kalustoaan. Edustalla sammakonsilmäinen Lotus Seven. Samaan autoon, jolla Pauli Toivonen osallistui aikoinaan Monte Carlon ralliin. Ajattelin tuolloin: voit myydä sen, mutta ostan sen vielä takaisin." Näin kävikin, mutta Jaguarin metsästys kesti 30 vuotta. Keinäsen entinen kilpuri. J. P. Chrysler olisi Palmbergin mukaan haluttu keräilykohde Yhdysvalloissa, vaikka auton entisöinti on edelleen kesken. 1950-luvun alun Jaguar-yksilö on hyvä esimerkki. Hunningolla oleva auto löytyi Paraisilta ja on nyt täysin entisöity. Nopeita ja harvinaisia, kiitos Kokoelmansa merkittävimpänä yksilönä Palmberg pitää Chrysleria, jonka toi Suomeen jo 1930-luvulla sama Keinänen. Hurjastelu saavutti sellaiset mittasuhteet, että isä päätti lopettaa touhun lyhyeen ja myi auton. Ne suorastaan tiivistyvät historiallisessa tehdashallissa, jossa vieno öljyn ja vanhan kumin tuoksu hivelee nenää. Hyllyllä pölyyntyvät mustapohjaiset rekisterikilvet. Palmbergin mukaan se on ajettavuudeltaan yksi hauskimmista autoista. arVOpaperI huhtikuu 2012 23. Sen edellinen omistaja oli myymässä autoa Ruotsiin, mutta Palmberg iski väliin ja sai pidettyä historiallisesti merkittävän auton Suomessa. Palmberg tietää kertoa, että ne ovat kuuluneet alunperin viime elokuun Arvopaperin kannessa komeilleen AutoCarreran omistajan Riccardo Bernardin Porscheen. Palmbergin kokemuksen perusteella moni on valmis myymään hieman halvemmalla, kunhan auto pysyy Suomessa. VuOsIkymmenen saalIs. clas palmberg Tarina jalostaa auton Astumme sisään Woikoski Oy:n vanhaan tehdasrakennukseen, jossa kymmenen veteraaniautoa vartoo kevättä. Pienessä maassa vanhojen autojen tarinat risteytyvät. BYK-90. Aikansa mestariautoilija oli aidolla Indianapolis-kilpurillaan voittoisa 19301950-luvuilla, ja autosta tuli harrastajien keskuudessa legendaarinen. Clas Palmberg sai keräilytartunnan jo isältään Sven Palmbergilta. Poikamaisen innostuneesta Palmbergista pursuaa autoihin liittyvää historiaa. Bernardin Porsche kuului 1970-luvun alkuun saakka Clas Palmbergin isälle, joka myi keräilemäänsä kilpakalustoa, kun sille päälle sattui
Autokeräilijöiksi tiedetään esimerkiksi Ilkka Brotherus, Eero Lehti ja Felix Björklund. Ostoslistalla ovat olleet ainakin postimerkit. Tärkeimpiä keräilykohteita hänelle ovat postimerkit ja kolikot. Sittemmin hän on hankkinut useampia Jaguareja. Velaton ja kannattava yhtiö investoi jopa 20 prosenttia liikevaihdostaan joka vuosi. Kosken länsiranta kuuluu Mäntyharjuun ja itäranta Kouvolaan, entiseen Valkealaan. Hänen innostuksensa vanhoihin autoihin leimahti jo koulupoikana, kun hän näki ensimmäisen kerran kadun varteen pysäköidyn Jaguar Mk II:n ja Mercedez-Benz 300 SL:n. Suomen Lehtiyhtymän hallituksen puheenjohtaja, kansanedustaja Eero Lehti on tunnettu Jaguar-harrastaja, jolla on silmää myös italialaiselle autokauneudelle. Clas Palmbergin kakkosasunto on Kulosaaressa, jonne hän hurauttaa tehtaan läheisyydessä olevan kotinsa rannasta vesitasolla alle tunnissa. Osta vain sellaista mistä pidät Palmbergin mielestä vanhojen, historiallisesti arvokkaiden autojen tausta Hekin keräilevät KeräIly On mOnIen rahamIesten harrastus. "En harrasta muunlaista sijoittamista, kaikki rahat menevät yhtiöön. Lisäksi löytyy kaikkien maiden kaikki eurokolikot kaikilta vuosilta, myös Vatikaanin eurot. Mikko LaitiLa 24 huhtikuu 2012 arVOpaperI. Pääomasijoittaja ja eläkeläinen, Fazerin ja IBM:n ex-toimitusjohtaja Felix Björklund keräilee Bemareita ja sen itäsaksa- laisia serkkuja EMW-autoja. Vanhoja autoja on käytettävä sopivasti, jotta niiden kunto pysyy hyvänä. Lentämistä harrastava Palmberg on pelastanut vastaavalla tavalla Saab Safir -lentokoneita kaikkiaan kolme. Clas Palmberg odottaa jo tilaisuutta ulkoiluttaa EMW 327 Coupéa. Osinkoa en ole ottanut vuosiin", Palmberg sanoo. clas palmberg talVItallIssa. Woikoski ei ole myytävänä. Lyömättömän edun Woikoskelle tuo yhä edelleen oma vesivoima, sillä kaasujen valmistuksessa kallein ainesosa on sähkö. Eikä autoharrastajien keräily useinkaan rajoitu pelkkiin autoihin. Viimei- sen kotimaisen kaasuyhtiön haastajia ovat kansainväliset jätit Air Liquide ja Linde. Woikoski on erikoisuus siksikin, että toimitusjohtaja Clas Palmberg omistaa yhtiön sataprosenttisesti. Seuraava omistaja, tytär Marisa Palmberg, on yrityksessä töissä. Eero Lehti paljasti Markkinointi&Mainonta-lehdessä tarkistavansa Helsingin Pantin huutokauppakohteet joka kuukausi. Harvinaiset Suomen ilmavoimien entiset harjoituskoneet menisivät Ruotsiin milloin tahansa. Yhden perheen yhtiö Autovarastona toimivan tehtaan edustalla kohisee Sarkavedestä Vuohijärveen laskeva Voikoski, vuonna 1882 perustetun Woikoski Oy:n syntypaikka. Woikoskella on myös 2500 hehtaaria metsää maan parhailla metsänkasvumailla. Mäkelän kolikkokokoelma kattaa muun muassa kaikki olympiarahat hopeisina ja kultaisina. Sijoittaja Kai Mäkelä kertoo keränneensä vuosien varrella kaikenlaista. Entisen Otava-johtajan Antti Reenpään ihastus ovat puolestaan vanhat Alfa Romeot, joita hänellä on useita. Sinipiika-yrittäjä, sijoittaja Ilkka Brotherus totesi Talouselämän haastattelussa vuonna 2007, että vanha auto on sijoitus mielihyvään. "Tehtaan ostotarjouksia tulee suunnilleen kaksi kuukaudessa", Palmberg hymähtää. Viime vuonna liikevaihto kasvoi 40 miljoonaan
Palmberg tietää tämän paremmin kuin moni muu, sillä suomalaisen kilpa-autohistorian eräs arvokas yksilö livahti hänen käsistään vuosia sitten. "HARR ASTEAUTO ON HY VÄ SIJOITUS, JOS ON Ferrari livahti käsistä Ferrari 250 GT Competizione -mallia valmistettiin vuonna 1956 vain 17 kappaletta. Todellisten keräilyautojen markkinat ovat kansainväliset, Suomessa ostajia on liian vähän. "Tiesin, että auton hinta tulee nousemaan. "Jos ostat oikean kohteen ja teet valinnan huolella, autosta voi saada tasaista arvonnousua." Esimerkki tästä voisi olla vanhan kaluston seassa lämmittelevä lähes ajamaton 1995 vuosimallin Rover 75 V8, jonka valmistusmäärä jäi sataan. Mutta vain sellaisia malleja, joista en ole itse niin kiinnostunut." Ei koristeeksi Palmbergin mielestä keräilyauton pitää olla myös sellainen, josta ostaja itse pitää ja jolla pystyy ajamaan. on juuri vanha ja harvinainen, mutta huippukuntoon entisöity tai alkuperäiskuntoinen kisa-Ferrari, mutta niiden hinnat karkaavat hyvää vauhtia tavallisten harrastajien ulottumattomiin. Toisaalta samalla rahalla saa monta edullisempaa keräilyautoa." Jo Palmbergin isä ostatteli samaa Ferraria vuosikymmeniä aikaisemmin. Osa hankinnoista on huonokuntoisia projekteja, joihin aika ei riitä. Yksi niistä päätyi uutena Suomeen, ja auto vaihtoi omistajaa Triangle Motor Co:n välittämänä. "Yleensä sitä ei oteta huomioon, kun puhutaan autojen keräilystä. Esimerkki lähes varmasti arvoaan kasvattavasta sijoitusautosta Toimitilaa koko Suomessa. Meillä on Suomen ahkerimmat välittäjät. Me etsimme uudet toimitilasi. Anna-Maija Hyppönen 050 534 8001 Erkki Pursiainen 050 595 9715 Pirjo Pohjanhovi 0400 969 008 Ilari Hassinen 050 571 5555 Marina Elkovskaja 040 582 7442 Kai Haavisto 050 406 2950 0207 444 800 | www.hansadeal.fi hansadeal_arvopaperi_180x129mm_uusi_aineisto.indd 1 arVOpaperI huhtikuu 2012 25 30.3.2012 9:58:23. Oli kyse sitten taiteesta tai autoista." Hän kuitenkin myöntää, että poikkeus voisi olla huippukalliiseen ja kansainvälisesti haluttuun autoon sijoittaminen. Auto jäi Suomeen. "Myyjä kehui auton erinomaisuutta liikaa. "Aion myydä autojani vähemmäksi lähivuosina. Jos vanhaa autoa ei käytetä, se rapistuu. clas palmberg VALMIS SIJOITTAMA AN MIELIHY VÄ ÄN" "arkistoiminen" on myös puhtaasti kulttuurityötä. Vain siinä tapauksessa arvonnoususta voi olla lähes varma kunhan valitsee kohteen erittäin huolellisesti ja on valmis sijoittamaan suuria summia. Isä ei halunnut liian loistokasta autoa ja jätti sen siksi ostamatta." Paljon ostanut Palmberg on tehnyt myös huonoja kauppoja. Silti hinta yllätti. "Pelkästään arvonnousu mielessä ei pidä ostaa mitään, mistä ei pidä. Mahdollisesti, mutta ostaja löytyy lähes varmasti muualta. Palmberg oli tilanteesta selvillä ja teki autosta tarjouksen, mutta se jäi kauas myyntihinnasta, joka kipusi seitsemännumeroiseen summaan. Tuleva klassikko. Seuraava polvi on tuskin yhtä kiinnostunut näistä", Palmberg pohtii
"Ulkomaisten asiakkaiden määrä on kasvanut, ja alan harrastajien määrä lisääntyy", Paunonen myhäilee. Alan lehdet veikkaavat jatkuvasti, minkä mallien hinnat nousevat. Vuonna 1996 aloittanut turkulainen Triangle Motor on omassa lajissaan Pohjoismaiden suurin klassikkoautojen myyntiin ja entisöintiin erikoistunut liike. Isojen poikien lelukauppa T Suomalaiselle autoharrastajalle sijoituksen arvolla on merkitystä, mutta ostopäätöstä arvonnousu ei ratkaise. hankkijoineen liki 30 henkeä. Suosituksia saa, jos asiakas haluaa pohtia suunniteltua autohankintaa sijoitusnäkökulmasta. Hyvää vauhtia nousevat Paunosen mukaan myös E-mallin Jaguarien ja esimerkiksi Citroën DS:n hinnat. Yleensä asiakas tietää jo, mitä haluaa. Arvonnostajia ovat lähes kaikki urheilulliset tai ylelliset ja käsityönä tehdyt 19501970-lukujen autot, joita on edelleen helppo käyttää harrasteautoina. Triangle työllistää ali- 26 huhtikuu 2012 arVoPaPeri. keräilyautot Pohjoismaiden suurin. "Lokinsiipi-Mersun", eli 1950-luvulta peräisin olevan 300SL Gullwing -mallin hinta on kivunnut 18 prosenttia vuodessa jo kahdentoista vuoden ajan. Trianglen tiloissa, entisessä Jaguar-myymälässä, on nyt yli sata valmista tai työn alla olevaa klassikkoautoa. Sen sijaan "laatikko-autot", eli autot, joissa on 1920-luvun kuutiomainen korirakenne, ovat jäämässä pois muodista nuoremman polven Mikko LaitiLa keskuudessa. Tuontitavara täyttää tallit Kun Paunonen aloitti Suomen Sijoitusautot Oy:n palveluksessa, Suomessa ei juuri ollut arvoautoja. Aston Martinit, Jaguarit ja klassikko-Mersut menivät kuin kuumille kiville. Vieras oli tarkistamassa yhtä Trianglen myyntitilissä olevaa keräilyautoa saksalaiselle asiakkaalleen. Etenkin nuorempi, 3040-vuotiaista koostuva keräilijäpolvi hakee kerälykohteeltaan hyvää arkikäytettävyyttä. Yleensä arvo kehittyy sitä paremmin ja varmemmin, mitä arvokkaammasta autosta on kyse. "Museo- tai harrasteauto on hyvä sijoitus, jos ostaja on autoista kiinnostunut ja on valmis sijoittamaan mielihyvään", Paunonen summaa. Kauppoja syntyy yhden auton viikkovauhdilla, auton hinta vaihtelee muutamasta tuhannesta yli miljoonaan euroon. Nelikymppinen hakee ajonautintoa Joidenkin automallien viime vuosien tuottohistoria on mahtava. Suomessa museorekisteröityjen autojen määrä on kasvanut viidessä vuodessa yli 40 prosenttia. "Hyvinkin yli puolet Suomen keräilyautoista on tuotu maahan viimeisten 20 vuoden aikana." Ja huomattava osa Paunosen käsien kautta. Asiakasrekisterissä on "ainakin 1500 nimeä". Autot ovat myyntitilissä, ja Trianglen välityspalkkio on kymmenisen prosenttia myyntihinnasta. Paunonen perusti Triangle Motorin vuonna 1996. Suomen harvat autoerikoisuudet olivat pulavuosina loppuunajettuja, muutama harvinaisempi lipesi ulkomaisille keräilijöille. Alalla menee nyt mukavasti sekä Suomessa että ulkomailla. 1980-luvun nousuvuosina yritys sai myytyä kaikki keräilyautot, mitä se Suomeen kuljetti. Tärkeä arvonjakaja on energiakriisi: monen autovalmistajan mallisto "meni pilalle", kun päästöjä ja samalla tehoja päätettiin leikata. Paunosen mukaan Suomessa ei ole ketään, joka sijoittaisi autoihin pelkkä arvonnousu mielessään, eikä se edes ole hänen mielestään oikea tapa lähestyä asiaa. urkulaisen Triangle Motor Co:n toimitusjohtaja Risto Paunonen on juuri lopetellut bisneslounaan saksalaisen autodiilerin kanssa. Joukossa 1990-luvulla ulkomaille joutunut alkuperäinen 1950-luvun Suomi-Ferrari. Nyt välitys- ja entisöintipalveluja saman katon alla tarjoava yritys on omassa lajissaan Pohjoismaiden suurin
Sykähdyttävän vanha raha on yksi helsinkiläisen Rahaliike Holmaston kymmenistä tuhansista kolikoista. Liian helposti käy niin, että rahaston asiantuntijat pelaavat omaan pussiinsa. Pelkkä sijoitusmielessä keräileminen saakin monet numismaatikot nyrpistämään nenäänsä. Rahojen keräilystä kiinnostuneelle von Schantz antaa neuvon, joka voisi päteä kaikenlaiseen vanhan tavaran keräilyyn: "Osta mieluummin korkealaatuista ja vähän." Väärennökset välttää varmimmin, kun ei osta summassa Mikko LaitiLa netin kautta tai torimyyjiltä. Vapaata aikaa ja rahaa Numismatiikkaan liittyy paljon muutakin kuin kohteen tuottoarvo. Jo 60 vuotta toimineen Holmaston huutokaupat tunnetaan keräilijöiden keskuudessa ympäri maailman. Kun niiden määrä lisääntyy, keräilyn suosio kasvaa", von Schantz pohtii. Hän uskoo, että eri asioiden keräily lisääntyy ainakin niin kauan, kun talouskasvu ja ihmisten vaurastuminen länsimaissa jatkuu. Von Schantzin mukaan ne ovat epäonnistuneet. Von Schantzilla on venäläisiä asiakkaita, jotka ovat aloittaneet kolikkokeräilyn pitkälti siksi, että eivät enää tiedä, miten rahansa käyttäisivät. "Usein numismaatikko myös perustelee kallista hankintaa sijoitusnäkökulmalla", sanoo Holmaston toimitusjohtaja ja toinen omistaja Christian von Schantz. "Sijoitusnäkökulma on rahojen keräämisessä mahdollinen, mutta siinä onnistuakseen keräilijällä on oltava kymmenien vuosien oma kokemus ja laaja perehtyneisyys." Hinnan ratkaisee vanhoissa rahoissakin kysyntä. Ja vanhoissa kolikoissakin keräilijät ja puhtaat bisneskeräilijät ovat toki erikseen. Von Schantz tietää tapauksen, jossa varakas kolikkokeräilijä poistui huutokauppasalista, kun paikalle tuli Helsingin Sanomien valokuvaaja. ädessä painavaan viileään hopeapalaan on lyöty makedonialaisen kuninkaan kuva kolmesataa vuotta ennen ajanlaskun alkua. Ja jos se ei jatku Euroopassa ja Yhdysvalloissa, se jatkuu jossakin muualla. Vaikka raha olisi miten vanha ja harvinainen, sille on oltava halukkaita ostajia, jotta hinta muodostuu. Vanha tavara elättää monta yrittäjää. Euro kuumensi alaa Alan ammattilaiset ja aktiivikeräilijät tuntevat toisensa. Harrastajien määrä ei von Schantzin mukaan ole ainakaan vähentynyt. Rahastokokeiluja on ollut keräilyautojen lailla myös kolikoissa. Vuosikymmeniä kolikoita keränneet harrastajat osaavat tehdä hankintoja myös sijoitusmielessä. Venäläiset ostavat ennen vuotta 1917 painettuja paperirahoja. Päinvastoin kiinnostus kolikoita kohtaan kasvoi, kun markka vaihtui euroon. numismaatikko Juho Kuva Hellävaroen. Christian von Schantzin käsissä on Suomen pankin liikkeelle laskema viiden ruplan seteli vuodelta 1841. Moni varakkaampi keräilijä kainostelee keräilykohteineen julkisuudessa esiintymistä, oli keräilykohde sitten autot tai kolikot. Tällä hetkellä haluttuja keräilykohteita ovat kaikki vanhat suomalaiset setelit. Rahojen tarina kertoo men- huhtikuu 2012 27. "Keräily liittyy vapaa-aikaan ja rahaan. Sellainen myytiin juuri huutokaupassa yli 15 000 eurolla. Kokenut keräilijä onnistuu K "Sijoitusnäkökulma on rahojen keräämisessä mahdollinen, mutta siinä onnistuakseen on oltava kymmenien vuosien oma kokemus", sanoo Christian von Schantz neet sodat, valtakuntien sortumiset, inflaatiot ja eri aikojen suuret keksinnöt
Finassikriisi ja osakemarkkinoiden heikentyneet tuotto-odotukset ohjaavat varakkaiden autoista kiinnostuneiden rahaa keräilyautoihin. Nämähän loppuvat kesken! Hinnat nousevat, sillä vanhat Ferrarit, Jaguarit ja Mercedekset ovat niukkuustuote. Euroopassa koko museoautoalan liikevaihto on samalla kasvanut kuudessa vuodessa 17,5 miljardista eurosta 20 miljardiin. Autosijoittajat väittävät että on. Vaikka indeksi osoittaa nousua, autosijoittaja saa olla tyytyväinen, jos saa omansa pois. Teksti Mikko Laitila Pankkiiri perusti autoindeksin osakERIIPPumattomuutta. "Finanssikriisi käänsi monen sijoittajan katseet kohti keräilyautoja", sanoo Porsche Spyder RS60:n ratissa istuva Dietrich Hatlapa. O nko olemassa omaisuusluokka, jossa sijoituksen arvo ei laskenut edes finanssikriisissä. Arvokkaimpien sijoitusautojen hinta on alaa seuraavan tilaston mukaan noussut tasaisesti. Kansainvälisen ilmiön selitykseksi on tarjottu suurten sodanjälkeisten sukupolvien eläköitymistä. Huutokauppahintojen noustessa arvonmäärityksen merkitys kasvaa. aRvoPaPERI. Alalla toimii 11 000 yritystä. Heillä on nyt aikaa ja myös rahaa toteuttaa nuoruudesta kumpuavia unelmiaan. 28 huhtikuu 2012 Vaikka autosta ei olisi silkaksi sijoituskohteeksi, etenkin halutuimpien keräilymallien arvonnousu kiihottaa sijoittajien mieliä. vanhat autot Luksusauto on niukkuustuote Autoihin vinksahtanut pankkimies Dietrich Hatlapa kehitti arvoautoille hintaindeksin
"Parhaassa tapauksessa keräilyautot ovat harrastus, jossa ei menetä rahaa", Dietrich Hatlapa sanoo. huhtikuu 2012 29 aRvoPaPERI. Mediahuomio oli suurta, mutta vuosi perustamisensa jälkeen rahastot ovat tiettävästi edelleen projektiasteella. "Klassikkoautoihin sijoittavan rahaston kokoaminen ei ole helppoa, sillä kalliiden yksilöiden keräämiseen liittyy paljon riskejä", Dietrich Hatlapa arvioi. "Arvoautoon sijoittamista harkitsevan kannattaa aina hankkia lausunto autoyksilöstä usealta taholta", Hatlapa neuvoo. Ja kuinka alkuperäinen on auto, jolla on kilpailtu?" Hatlapa kysyy. Yksittäisten autojen hintaindeksit ovat HAGIlle liikesalaisuuksia, mutta Hatlapa raottaa verhoa oheisen taulukon verran. Kunto ja niukkuus nostavat hintaa Jotta harrasteauton arvo voi nousta, perusedellytys on asiantuntijan mukaan ensiluokkainen kunto. Indeksin vuosittaiset hinnat 2008 saakka. HAGI-indeksiä julkaisevat muun muassa Financial Times ja Handelsblatt. Arvoautoissa yksilön tarunhohtoinen historia voi tehdä hyvinkin puolet hinnasta, ja joissakin tapauksessa hintaa vedätetään väärentämällä historiaa. Indeksin kalleimmat mallit ovat miljoonien eurojen arvoisia. Myöhemmin myös kolaroitu mutta arvokas hylky entisöitiin alkuperäiseen asuunsa. Hintatiedot HAGI kerää luotetuilta välittäjiltä ja autoja ostavilta asiakkailta. HAGI tarjoaa myös konsulttipalveluja klassikkoautojen ostajille ja myyjille. 2009 alkaen kuukausittain kerätyn indeksin arvo vuoden lopussa. kurssiraketit Automalli vuotuinen arvonkehitys kolmen viime vuoden aikana Yli 30 % Yli 13 % Yli 16 % Yli 14 % Yli 13 % Aston Martin DB5 (19631965) Mercedes-Benz 300 SL Roadster (19571963) Porsche 911 Carrera RS 2.7 (1973) Ferrari Dino 246 GT (19691974) Bentley Continental R Fastback (19521955) Vanhoista Porscheista kiinnostunut, lontoolaisessa pankkiiriliikkeessä sijoitustiimiä vetänyt Dietrich hatlapa huomasi, että vaikka moni harrastaja haluaa seurata klassikkoautojen hintakehitystä, riippumattomasti koottua hintatietoa ei ollut tarjolla. Suuri asiakasryhmä ovat autovalmistajat, jotka seuraavat tarkasti vanhojen malliensa klassikoitumista ja hintakehitystä. "Autoissa taaksepäin katsova indeksi on perusteltu, sillä keräilyauton statuksen saanut malli ei menetä sitä", Dietrich Hatlapa sanoo. Silkan arvonnousun vuoksi autoihin sijoittaa Hatlapan mukaan hyvin harva. 50 25 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 0 Aito tarina vai sepitys? "Onko auto se, miksi myyjä sitä väittää. Siten markkinoilla on kaksi alkuperäistä, samalla valmistenumerolla olevaa "aitoa" Porsche 906:sta. HAGI-indeksissä vuosi 2008=100. Osa autoista sai pahoja vaurioita kilpailuissa, ja ainakin yhdessä tapauksessa Porschen tehdas rakensi romuttuneen tilalle saman auton uudelleen alkuperäisellä runkonumerolla. Hyvänä ja riippumattomana tietolähteenä Hatlapa pitää eri automerkin harrastajakerhojen asiantuntijoita. Vaikka autoyksilöstä huolehtiminen ja suositeltava käyttö kuluttaa kasan euroja joka vuosi, arvonnousu voi kompensoida kulut ja jopa ylittää ne. Autovalmistajille kyse on brändiarvon kasvattamisesta ja hyvästä keinosta erottua nousevaa aasialaista kilpailua vastaan. Arvoautojen välittäjillä ja huutokauppataloilla on intressi saada hinta mahdollisimman ylös. Kilpaileviakin arvonmittaajia on, kuten saksalaista autoteollisuutta edustavan VDA:n keräämä German Oldtimer -indeksi. Kunhan tuotto kattaa kulut Kuplahintaa sijoitusautostaan maksaa todennäköisimmin rikas keräilijä, joka ei viitsi perehtyä auton historiaan huolellisesti. vanhat autot "Parha assa taPauksessa ker äilyautot ovat harr astus, jossa ei menetä r aha a." peittosi pörssit Globaalien osakemarkkinoiden kehitystä kuvaava S&P 1200 -indeksi mataa arvoautoindeksiin verrattuna. n HAGI-indeksi n S&P 1200 150 125 100 75 Lähde: Historical Automobile Group Lähde: Bloomberg, EconStats, HAGI Autorahastoilla käynnistymisvaikeuksia Keräilyautoihin kohdistuvaa sijoituskiinnostusta päätti viime vuonna ryhtyä hyödyntämään kaksikin rahastoa: IGA Automobilefund ja Classic Car Fund. Toinen melko varma arvonnostattaja on valmistusmäärä: jos mallia on valmistettu alle tuhat kappaletta, se antaa hyvän lisävivun hinnanmuodostukselle. Kummankaan rahaston edustaja ei vastannut Arvopaperin haastattelupyyntöön. Indeksiin on koottu valittujen automallien hintahistoria vuodesta 2001 saakka. Hatlapan esimerkki on Porsche 906 -kilpuri, joita valmistettiin 1960-luvulla joitakin kymmeniä. Siksi hän perusti neljä vuotta sitten Historic Automobile Group International -nimisen tutkimusyhtiön ja alkoi koota HAGIindeksiä, joka koostuu 50 yli 100 000 euron arvoisen keräilyauton hintakehityksestä
Heikkoa tulosta tekeviä yhtiöitä toki löytyy runsaasti, mutta usein yhtiöiltä puuttuvat uskottavat, konkreettiset keinot tuloksen kääntämiseksi", osinkosijoittamiseen erikoistuneen Dividend Housen salkunhoitaja Risto Päivänsalo tuumii. Keskuspankit joutuvat toimimaan ARVOPAPeRi. Taidon lisäksi vaaditaan tuuriakin. "Yleinen suhdannetilanne ei juuri tue yhtiöiden kasvunäkymiä. Tällaisten kultahippujen löytäminen joenpohjan liejuista ei kuitenkaan ole helppoa. Viime vuosina tyypillinen konsti saada tulos kasvuun on ollut 30 huhtikuu 2012 Tulos kasvuun, kurssi nousuun J Teksti Tommi Melender kulujen karsiminen. Siinä kuitenkin usein käy niin, että hyödyt valuvat asiakkaalle, kun kilpailijatkin samaan aikaan tehostavat toimintaansa. Suhdannetilanne ei tukea anna Uskottava tuloskäänne edellyttää vahvaa kysynnän kasvua ja merkittäviä kilpailuetuja. "Käänneyhtiöitä Helsingin pörssistä hakevalle sijoittajalle on tällä hetkellä aika niukasti kiinnostavia kohteita tarjolla. Lisäksi monilla yhtiöillä tulosparannus on alkuvuoden kurssinousun jäljiltä leivottu sisään osakekurssiin. Ani harva niistä kuitenkaan on varsinainen käänneyhtiö, jollaisen löytämällä voi tehdä hyvän tilin. okainen sijoittaja on varmasti haaveillut löytävänsä pörssistä yhtiön, jossa muhii hurja tuloskasvupotentiaali mutta jonka osakekurssi ei vielä hinnoittele sitä. Velkaongelmat eivät ole ratkenneet, talouskasvun elpyminen Euroopassa ja Yhdysvalloissa on epävarmaa ja Kiina laski bkt:n kasvutavoitettaan. Taloudessa on kyllä riittävästi momentumia pitämään yhtiöiden liiketoiminta pyörimässä, mutta merkittävää vilkastumista ei ole luvassa", Nordean varallisuudenhoidon johtaja Jukka Hemmi sanoo. käänneyhtiöt Neste Oil OriOla-KD Pöyry stOcKmaNN HKscaN tietO Oral HammaslääKärit Käänneyhtiöillä pörssivoittoja Ennusteet lupaavat lukuisille suomalaisyhtiöille tänä vuonna tuntuvaa tulosparannusta. Pelkällä säästämisellä ja saneeraamisella ei lisätä myyntiä eikä pönkitetä hinnoitteluvoimaa. Factsetin konsensusennusteiden perusteella Helsingin pörssissä on kolmisenkymmentä firmaa, joiden osakekohtainen tulos paranee tänä vuonna vähintään viidenneksen. Samoilla linjoilla on Danske Bankin strategi Jussi Hyöty, jonka mielestä talouden käänteet eivät ole nyt kiinni normaalista suhdannekierrosta vaan velkamarkkinoiden riskeistä, rahan tarjonnasta ja valuuttojen liikkeistä. Läheskään kaikki niistä eivät ole käänneyhtiötä. Useimmissa tapauksissa ripeää voittojen kasvua selittää viime vuoden matala vertailuluku. Oikealla hetkellä rahansa käänneyhtiöön laittava tekee sievoiset voitot
Paras käänneyhtiö on sellainen, joka keksii kaikkien himoitseman tuotteen. hittituOte 1 Kun firmalla menee huonosti, on saneerattava. Varovainen sijoittaja luottaakin tällaisessa tilanteessa laatuyhtiöihin, joilla on hyvät markkina-asemat, vahva tase ja jotka maksavat kunnon osinkoa. Helsingin pörssin viime vuosien jätti-investoijista nousevat esiin Stockmann ja Neste Oil, joista edellinen on panostanut Venäjälle laajentumiseen ja jälkimmäinen biodieselin tuotannon kasvattamiseen. Monikin yhtiö voisi näyttää lupaavalta, jos olisi varmuus siitä, että voittojen kasvu saa tukea suhdannekehityksestä. Tulosta ei voi parantaa kustannussäästöillä loputtomiin, mutta tuloskunnon niillä voi palauttaa. teRVehtyminen 2 3 4 5 Jos firman päämarkkinat kuihtuvat, se voi parhaassa tapauksessa löytää liiketoiminnalleen uuden ytimen jostain sivubisneksestään. StRAtegiAmuutOS maailmantalouden takuumiehinä, koska maailmantalous ei seiso tukevasti omilla jaloillaan. Käänneyhtiöitä metsästävälle asetelma ei ole otollinen. Toimialalle on tyypillistä, että uuden tavaratalon ensimmäiset vuodet ovat ARVOPAPeRi huhtikuu 2012 31 Maailmaa voi valloittaa yritysostoilla tai liiketoimintaa laajentamalla. Ennusteet lupaavat kummallekin tänä vuonna tuntuvaa tulosparannusta. Mutta sellaista varmuutta ei nyt ole. Tilanne siis vaatii edelleen Euroopassa selkiintymistä", Hyöty sanoo. käänneyhtiöt saNOma stONesOft atria eleKtrObit metsä bOarD Viisi käänneyhtiön tunnusmerkkiä Applesta ei olisi tullut maailman arvokkainta yritystä ilman iPhonen keksimistä. PKC Group tekee edellistä, Marimekko jälkimmäistä. uudet mARkkinAt Suuret investoinnit taakseen jättänyt yhtiö saattaa yllättää iloisesti tuloksellaan ja osingoillaan. inVeStOintien VAlmiStuminen. Niiden rinnalle voi hallitulla riskillä valikoida joitakin käänneyhtiökandidaatteja lisätuottojen toivossa. Investoinneilla tulos nousuun Nykytilanteessa yksi varmimmista tavoista etsiä käänneyhtiöitä on suunnata katse firmoihin, joilla suuret investoinnit ovat jääneet taakse. "Sijoittamista voi kuvata repression trade -ajatuksella: negatiivinen reaalikorko ohjaa sijoituksia riskikohteisiin kuten osakkeisiin. Jos epävarmuus kestää pitkään, investoinnit eivät käynnisty, jolloin tulokset eivät myöskään kasva eivätkä 'repressioon' perustuvat arvostukset kestä. "Stockmannin tuloskäänteen kannalta Venäjän tavaratalojen kävijämäärien ja liikevaihdon kasvu on tärkeä tekijä. Onnistuneet satsaukset kasvuun siivittävät niin liikevaihtoa kuin tulosta
Oriola-KD:n bisnes on matalakatteista, mutta yhtiön tehostustoimet luovat edellytyksiä tuntuvallekin tulosparannukselle, kun samaan aikaan kasvua näyttäisi riittävän niin kotimaassa kuin Ruotsissa ja Venäjällä. Lihayhtiöiden tehokuuri tepsii Vaisusta suhdannetilanteesta riippumatta yksittäisillä toimialoilla saattaa tapahtua elpymistä. Konsensusennusteet odottavat UPM:n ja Stora Enson tulosten laskevan tänä vuonna. Sen sijaan Metsä Boardille eli entiselle M-realille ennustetaan tuntuvaa voittojen kasvua. Samaan aikaan HKScan kuten myös sen kilpailija Atria ovat tehostaneet toimintaansa. Hänen mielestään Stockmannilla on hyvät mahdollisuudet saada investointiensa avulla tuloskasvua pitkälle tulevaisuuteen. Yhtiö sulkee raskaasti tappiollisia paperikoneitaan ja keskittyy kohtuullisesti kannattavaan taivekartonkiin. Kolmas harteitaan leventänyt yhtiö on lääketukkuri Oriola-KD, joka on hakenut kasvua niin Ruotsista kuin Venäjältä. Perusbisneksen eli öljynjalostuksen marginaalit ovat parantuneet ja samalla on toiveita siitä, että investointien kohteena ollut biodieselin tuotanto saadaan loppuvuonna kannattavaksi. Inderesin analyytikko Sauli vilén muistuttaa, että Atria on kärsinyt myös tappiollisesta Venäjäntoiminnasta. Hyvät uutiset alkavat kuitenkin olla osakkeen hinnassa alkuvuoden reippaan kurssinousun jäljiltä. Hinnoittelematonta arvoa Parhaat osakevalinnat syntyvät yleensä silloin, kun sijoittaja oivaltaa yksittäisestä yhtiöstä jotain sellaista, mitä osakekurssi ei syystä tai toisesta hinnoittele. 32 huhtikuu 2012 ARVOPAPeRi. Toimialakohtaisista ongelmista kärsii myös metsäteollisuus, mutta sen ongelmana on, että paperin kysyntä heikkenee samalla kun ylikapasiteettia puretaan. "Kansainvälisen sianlihamarkkinan pitkään jatkunut ylitarjontatilanne on loppuvuoden aikana kääntynyt ympäri hinnat ovat nousussa kasvavan kysynnän ja alentuneiden tuotantovolyymien myötä", Hyöty korostaa. Molemmissa maissa yhtiö on joutunut taistelemaan markkinaosuuksista eikä kannattavuus ole täyttänyt odotuksia. käänneyhtiöt Sijoittajat eivät ole reagoineet Pöyry n til auSSuma an. hiljaisempia, kunnes asiakkaat löytävät uuden kauppapaikan", Risto Päivänsalo muistuttaa. Toimialalähtöisesti käänneyhtiöitä etsivän kannattaa syynätä lihanjalostajat, jotka ovat ylitarjonnan, kustannusinflaation ja rakenneongelmien rassaamina olleet Helsingin pörssin suurimpia murheenkryynejä. Käänneyhtiökandidaateiksi niistä ei siis ole. "Odotamme Venäjän tappioiden jatkavan supistumistaan kuluvan vuoden aikana, kun yhtiö keskittää tuotantoaan ja ajaa ylös omaa alkutuotantoaan", Vilén sanoo. Jukka Hemmi taas uskoo Neste Oiliin. Jussi Hyödyn mielestä HKScanissa on selvät käänneyhtiön ainekset, eikä yhtiön osakekurssi sitä vielä hinnoittele. Tilanne on kuitenkin kääntymässä paremmaksi. Tällöin Neste Oil saisi molemmat tukijalkansa tuloksentekokykyisiksi
Uusien toimintojen integrointi ei kuitenkaan ole mennyt nappiin. Jussi Hyödyn mielestä Tiedon osakekurssi ei vielä hinnoittele tuloskasvupotentiaalia. KustannusKuuRien hyödy t Pienyhtiöistä voi löytyä helmiä Varsinaista informaatiokatvetta käänneyhtiöitä etsivä sijoittaja voi päästä hyödyntämään pienissä firmoissa, joiden pörssivaihto on niukkaa ja analyytikkoseuranta vähäistä tai olematonta. Toiminnan mittakaavan ja pohjimmiltaan terveen markkinan pitäisi tarjota hyvät mahdollisuudet tasaisen kannattavaan liiketoimintaan, kun sisäiset toimenpiteet saadaan valmiiksi", Päivänsalo arvelee. ARVOPAPeRi huhtikuu 2012 33. Konsensusennusteet odottavat Pöyryn yli nelinkertaistavan tuloksensa viime vuoden aneemiselta tasolta, mutta voittojen kasvu saattaa muodostua ennustettuakin vahvemmaksi. Uuden johdon luotsaamana tahti voi parantua. Osinkolähtöisesti sijoittava Risto Päivänsalo näkee Oral Hammaslääkäreissä houkuttelevan pienyhtiön. Oral on hakenut kunnianhimoisesti kasvua niin yritysostoin kuin orgaanisesti. Pienyhtiöitä seuraavan Inderesin analyytikot uskovat Stonesoftin tarinan antavan eväitä kurssinousun jatkumiselle, mutta suhtautuvat skeptisemmin Elektrobitiin. Sijoittajilta vaaditaan kuitenkin hyvää riskinsietokykyä", Mikael Rautanen sanoo. Ellei lisää positiivisia yllätyksiä tule, Elektrobitin nousuvara on vähissä. Helsingin pörssin alkuvuoden kurssiraketit Elektrobit ja Stonesoft ovat paraatiesimerkkejä tuloskäännettä tekevistä lilliputeista. "Rajusta kurssinoususta huolimatta Stonesoftin arvostus on edelleen perusteltavissa, jos yhtiö pitää nykyisen kasvutahdin yllä. Ruotsalainen aktivistisijoittaja Christer Gardell hehkutti hiljattain Tietoa ja sen uutta johtoa. Osake ei näytä kolmentoista p/e-luvulla lainkaan kalliilta", Jukka Hemmi tuumii. "Liiketoiminnassa on tapahtunut selvä piristyminen, mutta sijoittajia kenties askarruttaa se, millaisiksi Pöyryn voittomarginaalit muodostuvat. "Fokus on nyt entistä enemmän kannattavuudessa. käänneyhtiöt tapa avat valua asiaKK aille. Pöyrylle on kertynyt alkuvuoden aikana tilauksia 80 miljoonan euron edestä eli suunnilleen tuplasti tavanomaiseen nähden. Näemme myös yhtiössä huomattavaa pitkän aikavälin potentiaalia toimialan vahvojen kasvuajureiden ja yhtiön vahvistuvan kilpailukyvyn ansiosta. Yhtiökohtaiset seikat tekevätkin Tiedosta erään varteenotettavista käänneyhtiökandidaateista. Tämän vuoden tulos voi yllättää sijoittajat, kun suuret kustannussäästöt alkavat realisoitua, viime vuoden lukuja rasittaneet kertaerät jäävät pois ja halvan kustannustason maiden osuus liikevaihdosta yltää 40 prosenttiin. Elektrobitiä analysoiva Juha Kinnunen taas uskoo, että alkuvuoden 80 prosentin kurssinousu hinnoittelee jo viime vuoden viimeisellä neljänneksellä tapahtuneen tuloskäänteen. Sijoittajat eivät kuitenkaan ole tästä kurssireaktioiden perusteella suuremmin innostuneet
Mahdollisuus saada molemmat tukijalat öljynjalostus ja biodiesel toimimaan kuluvan vuoden aikana kannattavasti. Jos onnistuu pienillä säädöillä parantamaan voittomarginaalejaan, vaikutukset näkyvät tuntuvana tulosparannuksena." Tulos/osake 2012e: 0,12 euroa Tuloskasvu: P/e 2012e: 16,7 Pöyry Jussi hyöty "Kustannusrakenne määräytyy pitkälti paikallisesti, mutta myyntihintoihin vaikuttavat kansainväliset markkinat, joten kansainvälisen hintatason vahvistumisen pitäisi selvästi tukea kannattavuutta. Kustannusten pitkä kasvu on taittunut, myynnin kasvu jatkunut yllättävän vahvana ja myyntikatepaineet todennäköisesti hellittävät. Käännettä ei ole vielä hinnoiteltu osakkeeseen." Tulos/osake 2012e: 0,42 euroa Tuloskasvu: 130 % P/e 2012e: 12,5 Tieto "Vuodenvaihteessa tilauskanta oli 690 miljoonaa euroa, tänä vuonna tilauksia tuli parissa kuukaudessa 80 miljoonalla eurolla, mikä on selvästi yli normaalitahdin. Osake ei ole kallis." Tulos/osake 2012e: 0,62 euroa Tuloskasvu: 36 % P/e 2012e: 11,2 Jukka hemmi "Panostanut kasvuun kannattavuuden kustannuksella, nyt haetaan tulosta tehdyistä investoinneista. Odotamme tuloskasvun yllättävän positiivisesti tänä vuonna." Tulos/osake 2012e: 0,80 euroa Tuloskasvu: 85 % P/e 2012e: 20,2 HKScan Oriola-KD "Myynti kasvussa kaikilla kolmella markkinalla: Suomessa, Ruotsissa ja Venäjällä. Osakekurssi ei ole juuri reagoinut tilauskasvuun." Tulos/osake 2012e: 0,46 euroa Tuloskasvu: 250 % P/e 2012e: 13,2 Risto Päivänsalo "Suurista kustannussäästöistä (50 miljoonaa euroa) neljännes tulee tulokseen tänä vuonna. Vastaajista Nordea ja Danske Bank edustavat suuria pankkeja, Dividend House osinkolähtöisesti sijoittavaa rahastoyhtiötä ja Inderes pankeista riippumatonta analyysiyhtiötä. käänneyhtiöt Ekspertit uskovat Stockmanniin ja Oriolaan ArvopAperi pyysi asiantuntijoita valitsemaan 35 Helsingin pörssin yhtiötä, joilla on edellytyksiä selvään tulosparannukseen lähimmän kahdentoista kuukauden aikana. Viime vuoden tuloksessa oli kertaluonteisia elementtejä, ja kannattavuus on jo alkanut parantua halpamaiden työvoiman osuuden noustua 40 prosenttiin. Käännettä ei ole vielä hinnoiteltu osakkeeseen." Tulos/osake 2012e: 1,22 euroa Tuloskasvu: 45 % P/e 2012e: 11,9 34 huhtikuu 2012 ARVOPAPeRi. Osakekohtainen tulos, tuloskasvuennuste ja p/e-ennuste ovat Factsetin konsensusennusteita 4.4.2012. JukkA hemmi, nORDeA Neste Oil Jussi hyöty, DAnske BAnk Stockmann "Suuret investoinnit jäämässä taakse. Samaan aikaan omat tehostamistoimet parantavat kustannustehokkuutta
Integrointikulujen jäätyä taakse tuloksen pitäisi parantua selvästi. Investoinneilla on hyvät mahdollisuudet tuoda tuloskasvua pitkälle tulevaisuuteen. Tulos/osake 2012e: 0,80 euroa Tuloskasvu: 85 % P/e 2012e: 20,2 Oriola-KD "Sai myyntinsä hyvään kasvuun viime vuonna eikä hiipumisen merkkejä ole näköpiirissä. Ohjeistaa vähintään 30 prosentin liikevaihdon kasvua. Kulurakenteen ollessa pääosin kiinteää myynnin kasvu tarkoittaa myös ripeää tulosparannusta." (Mikael Rautanen) Tulos/osake 2012e: 0,06 euroa Tuloskasvu: P/e 2012e: 23,3 Atria "On hakenut kasvua Venäjältä ja Ruotsista, mutta kannattavuus ollut ongelma molemmissa maissa. Uskomme positiivisen kehityksen jatkuvan kuluvana vuonna ja vahvistavan yhtiön orastavan käänteen, mitä indikoi myös johdon ohjeistus." (Juha Kinnunen) Tulos/osake 2012e: 0,05 euroa Tuloskasvu: P/e 2012e: 12,9 Metsä Board "Tulos notkahti kalliin yritysoston ja siihen liittyvien kulujen johdosta. Siksi yhtiöltä on syytä odottaa selvää tulosparannusta toiselta vuosineljännekseltä alkaen. Myös Venäjän tappiot supistuvar." (Sauli Vilén) Tulos/osake 2012e: 0,44 euroa Tuloskasvu: P/e 2012e: 13,0 Elektrobit "Uusien toimintojen integrointi on aiheuttanut kuluja, eivätkä käyttöasteet ole nousseet odotetusti. Samalla yhtiö on tehostanut omaa toimintaansa." Tulos/osake 2012e: 0,12 euroa Tuloskasvu: P/e 2012e: 16,7 Oral Hammaslääkärit "Markkinatilanne Euroopassa on helpottanut etenkin sianlihan osalta. Taivekartonkiin keskittyvä ydinliiketoiminta on kohtuullisen kannattavaa." (Antti Viljakainen) Tulos/osake 2012e: 0,06 euroa Tuloskasvu: 180 % P/e 2012e: 36,2 ARVOPAPeRi huhtikuu 2012 35. Tilanneen parantumisesta näkyy selviä merkkejä, erityisesti Ruotsissa. Toimitusjohtajan vaihdon myötä fokus on nyt entistä enemmän kannattavuudessa." Tulos/osake 2012e: 0,17 Tuloskasvu: P/e 2012e: 19,2 Sanoma "Neljännen vuosineljänneksen tulos oli erittäin vahva, ja erityisen positiivista oli Wirelessliiketoiminnan kääntyminen vahvaan kasvuun. Ostettu TVliiketoiminta on kuitenkin terve ja kannattava. Lukuisten muutosten vuoksi yhtiön tuloskehityksen arviointi on kuitenkin vaikeaa." Tulos/osake 2012e: 0,94 euroa Tuloskasvu: 81 % P/e 2012e: 10,2 "On saanut strategiamuutoksensa päätökseen ja sulkee raskaasti tappiollisia paperikoneita. Supistuneen tuotannon ja kasvaneen viennin myötä hinnoissa on hienoisia nousupaineita, mikä tulee näkymään yhtiön kannattavuudessa. käänneyhtiöt RistO PäiVänsAlO, diVidend hOuse Stockmann indeResin AnAlyytikOt Stonesoft "On avannut viime vuosina useita tavarataloja Venäjällä, suurimman niistä rakennutti itse omalle tontille Pietarin keskustaan
Jim dinen sydän on Hannu Hildénin sydäntä lähellä. 36 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI. TAIDESIJOITTAJA SydämelliStä
Nyt hän opastaa muita taidesijoittamisen saloissa ja myy taideteoksia seitsemännumeroisilla luvuilla vuodessa. Hannu oli 16-vuotias, kun hän päätti, että joskus hänkin ostaa itselleen aidon taideteoksen, tai useampiakin. Hänen ensimmäinen ostoksensa oli Tàpieksen grafiikan vedos, jonka hän hankki vuonna 1984. Siksi taiteen maahantuoja Hannu Hildén kouluttaa myös asiakkaitaan. Hän kehottaa ostamaan taidetta myös varastoon. Taideteoksen värit ja muodot ovat sijoittajalle sivuseikkoja T Teksti Pekka Virolainen Kuvat AJ Savolainen ilmanluokan taideteoksia. TAIDESIJOITTAJA Tärkeintä on löytää laatua Hannu Hildén on taidesijoittamisen yksityispankkiiri. Sittemmin hän on hankkinut mittavan kokoelman Chagallia, Chillidaa, Miróa, Picassoa, Tàpiesta ja muita maa- Vähemmän mutta parempaa Hildénin Art Partnersin ovet eivät ole auki satunnaiselle kauppatorilla kävijälle, vaan hän esittelee teoksia vain tilauksesta. ARVOPAPERI huhtikuu 2012 37. Hänellä on galleriat Tampereen Hämeenpuistossa sekä Helsingissä, Etelärannassa Kauppatorin kupeessa. aiteen hankinta sijoitusmielessä vaatii poikkeuksellista perehtymistä kohteisiin. Hänen johtamansa perheyritys Art Partners Finland on kuin taiteen private bank: kukin asiakas saa juuri hänelle räätälöityä yksilöllistä sijoituspalvelua. Hannu Hildénin vanhemmat olivat taiteen keräilijöitä, kuitenkin eri hildénejä kuin taidemesenaatti Sara Hildén. Päivätyöstään Hildén luopui taiteen takia vuonna 1992 ja perusti tuolloin oman yrityksen
taiteeseen sijoittajalle Hildénin mukaan taidesijoittaja menestyy, jos hän intohimoisesti fokusoi taiteeseen, ei rahaan. "Kun asiakassuhdetta luodaan, tutustumme toisiimme ja käymme läpi useita vaihtoehtoja. Pääasia on, että saamme ostettua parasta ja ennen kuin muut huomaavat sen arvon." "Vastaavasti omat suhteeni perustuvat luottamukselliseen yhteistyöhön alan merkittävien ulkomaisten kustantajien, perheiden, museoiden ja säätiöiden kanssa. Tällä alalla ei puhuta kvartaaleista, "Ei kaiken tarvitse olla esillä. Hän on jopa teettänyt asiakkaille palotur"Me lähdemme asiakkaan kanssa yhteiselle matkalle, joka on vallisia vetolaatikoita, joissa taideteoksia voi säilyttää turvallisesti. rahaa sijoitettavana", Hildén sanoo. Varmista myös alle kouluikäiset lapsensa kiinnostuisivat omistushistoria taiteesta niin, että perheyritys saisi jatkajia. 1. 2. Lähes aina asiakkaalle löytyy halutunkaltainen teos ajan myötä. Exitin miettiminen ei ole ensisijaista." Art Partnersin asiakkaat ovat mieltäneet tämän. "Pitää olla haaveita. ostamaan varastoon. Kiin"Minä myyn tietoa ja tätä luottamusta. "Tilastojen mukaan grafiikka saattaa olla parempi investointi Asiakkaita Art Partnersilla on "pikemminkin satoja, kuin tu- kuin keskitasoiset uniikkiteokset." hansia". Ne, joilla on hallussaan eniten taideaarteita, eivät syydä niitä kerralla markkinoille, vaan säilyttävät niitä mieluummin itsellään ja kontrolloiden sitäkin, kenelle myyvät. Mutta mistä saat hänen töitään. Silloin saadaan Joan Miró (1893-1983) sävyihin vaan se, että teos on aito, hyväkuntoinen päätöksentekoa varten vieläkin kattavampi Jaume Plensa (1955- ) ja että se on olennainen työ tekijältään ja tietenkin teoskokoelma katseltavaksi." sellaiselta tekijältä, jonka työt kiinnostavat jatkossa Teokset kuljetetaan Suomeen rekalla tai Femuitakin", Hildén neuvoo. Ihmisten pitäisi ottaa aikaa ja pysähtyä miettimään, mitä he todella haluavat", Hildén pohtii. Musta tuntuu -menetelmällä hankitaan huonekaluja, ei sijoituskohteita", Hildén sanoo. Arvotaidetta myydään kaikissa suurkaupungeissa, mutta hyviä sijoituskohteita ei välttämättä saa joka galleriasta. Tällöin huomioidaan niin ostajan maku, mieltymykset, säilytystilanne kuin myös verosuunnittelu. Taidekaupoissa edetään ajan seinillä. "Sinulla voi olla käsitys siitä, että joku nimekäs taiteilija alkaa jo lopetella uraansa, joten se olisi hyvä ostos. Kysymys on kuitenkin yhdestä sijoittamisen muodosta." kanssa. Hän ei Kolme vinkkiä lanseeraa uusia nimiä galleriassaan. Tyypillisesti taiteen keräily aloitetaan grafiikasta. Se, miltä taulu näyttää, ei ole sijoittajan tärkein kriteeri. 3. Valitse tunnettu taiteilija, jonka teoksia on laajasti julkisissa kokoelmissa, esimerkiksi museoissa. 38 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI. Hildénin Art Partners on erikoistunut jo vakiintuneiden mestareiden töihin. "Taidesijoittamisessa järki voittaa tunteen. Varmista että hankit aidon ja Nyt Hildén haaveilee siitä, että hänen hyväkuntoisen taulun. useamman vuoden mittainen. Ensimmäiset kaupat katalonialaisen mestarin töistä tämän kuoleman jälkeen ovat jo nostaneet hintoja tuntuvasti. Taiteen kauppa perustuu luottamukseen. Eihän kukaan säilytä tiliotteitakaan tai jos puhutaan, ne ovat vuosia. Yleistä on myös se, että tauluja ostetaan, kunnes kodin seinät "Useimmiten uusi asiakas tulee jonkun tutun asiakkaan suosi- alkavat olla niitä täynnä. Haluaisin siksi mielelläni nostuksen kasvaessa usein kokoelmaa aletaan laajentaa myös myös tietää asiakkaistani muutakin kuin sen, että heillä on tukku uniikkiteoksiin. Niistä syntyy niukkuutta kuten menneiden vuosien viineistä. Kun hän sitten kuoli vuonna 2001, töiden arvo nousi seuraavina viitenä vuotena parhaimmillaan viisinkertaisiksi." Taiteilijan kuolema tai uran loppuminen tarkoittaa sitä, että hänen signeeraamiaan arvoteoksia ei enää luoda uusia. Heistä pääosa ostaa muutenkin kuin seinälle ripustettavaksi. "Eihän kuk a an säily tä Parasta ennen muita Taidealallakin jälkimarkkinoiden hallinta on olennaista. Aika tekee hyvää niin taiteelle kuin vuosikertaviineillekin. Tàpies, jonka grafiikka oli Hildénin ensimmäinen oma hankinta, kuoli helmikuussa tänä vuonna. dexin lennoilla. Hildén ei jäisi siihen, vaan kehottaa tusten kautta", Hildén kertoo. kanssa. Kukaan ei halua kenenkään hakevan pikavoittoja ja dumppaavan teoksia, joita hänellä itsellä on kasvamassa korkoa. Itse sain aikanaan verkostoni avulla hankittua muun muassa ihailemani Eduardo Chillidan grafiikkaa. Tähän työhön on sitouduttava pitkäjänteisesti, ja on tärkeää luoda ja ylläpitää suhdeverkostoa, jota on rakennettu vuosikymmeniä. "Mieluummin ostetaan vähemmän, mutta parempaa!" Edesmennyt ei signeeraa enää Järjellä, ei tunteella Hildénin Art Partners hakee asiakkailleen juuri tälle sopivia kohteita. Hildén on itse tyytyväiToimi luotettavan, tunnetun nen omaan valintaansa, jonka hän teki ammattimaisen yhteistyökumppanin 16-vuotiaana. TAIDESIJOITTAJA tiliottEitak a an sEinill ä." HAnnu HIlDénIn kOlmE TAITEIlIJASuOSIkkIA "Kun sijoitetaan taiteeseen, tärkeintä ei ole "Joskus on parempi lähteä asiakkaan kansAntoni Tàpies (1923-2012) se, sopiiko teoksen muoto ja väri sohvakaluston sa yhdessä päämiehen luo
TAIDESIJOITTAJA KAnSISSA. Hannu Hildénillä on gallerioissaan katalogit kaikkien niiden taiteilijoiden töistä, joita hän myy asiakkailleen. ARVOPAPERI huhtikuu 2012 39
KUUKAUDEN OSAKE RAUtAmAlmI. Valtioiden halu kerätä veroja ja rojalteja maaperän rikkauksista huolestuttaa kaivosalaa. 40 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI
Metallien hinnat romahtivat 2000-luvun alussa inflaatiokorjattuina pohjalukemiinsa, mutta sen jälkeen alkoi hurja kallistuminen, joka siivitti myös kaivosyhtiöiden liikevaihdot, tulokset ja osakekurssit lentoon. J ARVOSTUS&V ERROKIT BHP Billiton Rio Tinto Anglo American Xstrata Vale p/e 2012e 9,7 6,8 7,6 9,1 6,1 p/b 2012e 2,6 1,6 1,0 1,0 1,3 ev/ebitda 2012e 5,7 3,6 4,0 5,3 4,6 ARVOPAPERI Lähde: Factset 11..4.2012 huhtikuu 2012 41 bhp biLLiton. KUUKAUDEN OSAKE Kaivosjätit ennätysvauhdissa Kiina ja rautamalmi. Vuosituhannen vaihteen tienoilla kaivosalan osakkeet eivät kiinnostaneet juuri ketään. Eivätkä joutuneet katumaan. Siinä yhdistelmä, joka on siivittänyt kaivosalan jättien BHP Billitonin ja Rio Tinton tulokset ja osakekurssit lentoon. He välttivät it-kuplan ja pääsivät ensimmäisinä kiinni uuden vuosituhannen todelliseen hittitoimialaan. Rautamalmin, kuparin ja muiden metallien louhimista maan uumenista pidettiin vanhaan maailmaan kuuluvana auringonlaskun bisneksenä. Sijoittajalle ne ovat kaivosalan varmimmat valinnat. Teksti Tommi Melender Rautamalmi on 2000-luvun kultaa os sijoitat globaaleihin kaivosyhtiöihin, laitat rahasi likoon Kiinan talouskasvun puolesta. Sijoittajat intoilivat uudesta taloudesta ja haalivat salkut täyteen teknologiaosakkeita. Ne, jotka tajusivat, mitä Kiinan valtaisa talouskasvu merkitsee, eivät kulkeneet lauman mukana vaan ostivat teknologiaosakkeiden asemesta kaivosyhtiöiden osakkeita. Suunnilleen näin yksinkertaista se on
Yksi jos toinenkin markkinakommentaattori puhui supersyklistä. Metallien maailmanmarkkinoiden aallonpohjaa edelsi pitkä jakso, jonka aikana kaivoksia laitettiin kiinni eri puolilla maailmaa eikä uusiin investoitu. Finanssikriisi ja sitä seurannut taantuma osoittivat, etteivät kaivosyhtiöt ole immuuneja talouden käänteille vaan suhdanne42 huhtikuu 2012 heilahtelut kieputtavat metallien hintoja kuten aina ennenkin. Siitä pitäisivät kiinalaiset huolen. BHP ja Rio Tinto peruspaperit Enää supersyklistä ei puhuta yhtä rehvakkaasti kuin viitisen vuotta sitten. Alan globaalit jätit BHP Billiton ja Rio Tinto kokivat vuonna 2009 tuntuvat tulosnotkahdukset ja niiden osakkeet romahtivat nousukauden huipuistaan useita kymmeniä prosentteja. Takaiskut jäivät kuitenkin lyhytaikaisiksi, sillä talouskasvu elpyi nopeasti Kiinassa ja muissa kehittyvissä maissa, vaikka onkin pysytellyt kituliaana läntisissä talouksissa. Factsetin konsensusennusteet odottavat kummaltakin pientä tulosheikennystä tänä vuonna, mutta analyytikot luottavat lujasti niiden pitkän ajan näkymiin. KUUKAUDEN OSAKE YKKöNEN. BHP Billiton on alansa suurin ja tehokkain. Tärkein taustatekijä tälle kehitykselle oli Kiina. Viime vuosikymmenen puolivälissä tiedotusvälineet alkoivat suoltaa juttuja metallien hintabuumista ja Jim Rogersin kaltaisista raaka-aineiden hinnannousun ennustajista tuli suuria guruja. Alan globaaleista pelureista kiinnostuneille suomalaissijoittajille ARVOPAPERI. Varovaisemmatkin ennustivat kaivosalalle 1520 vuoden nousumarkkinaa. Kun Kiinan raaka-aineintensiivinen talouskasvu pääsi kunnolla vauhtiin, kaivosfirmoilla ei ollut rahkeita tyydyttää voimakkaasti kasvavaa kysyntää. Valtaisa enemmistö analyytikoista kehottaa ostamaan tai ylipainottamaan BHP:n ja Rio Tinton osakkeita. Taantumavuodesta 2009 BHP:n liikevoitto on noussut 160 ja Rio Tinton 86 prosenttia. Parin viime vuoden aikana metallien hinnat ovat liikkuneet historiallisesti poikkeuksellisen korkeissa lukemissa, minkä ansiosta kaivosalan suuret pelurit tekevät ennätyksellisiä tuloksia
Lisäksi sitä on tapana kiitellä kaivosomistusten laadukkuudesta ja pitkistä elinkaarista sekä tehokkaasta riskien hajautuksesta. Varsinkin kehittämisvaiheen yhtiöihin sijoittaminen vaatii erikoisasiantuntemusta, koska riskit joskin myös tuottomahdollisuudet ovat suuret. Metallien ja mineraalien lisäksi BHP toimii öljy- ja kaasubisneksessä. BHP muodostuu yhdeksästä divisioonasta, joista tuloksenteon kannalta ylivoimaisesti tärkein on rautamalmi. Se toi viime vuonna liki kolmekymmentä prosenttia liikevaihdosta ja runsaat neljäkymmentä prosenttia liikevoitosta. Tätä voi perustella sillä, että BHP on tehokkaampi ja kannattavampi. Tulevien vuosien suuret investoinnit tuotannonlaajennuksiin pitävät voitonjakopolitiikan varsin maltillisena. MAAilMAn SUURin KAiVoSyhtiö BHP Billiton m arkkina-arvo 140 651 meur suosiTukseT Pankkiiriliikkeet kappaletta 20 15 10 5 osta ylipainota pidä vähennä myy 0 yliPainoTa kuRssikeHiT ys BHP Billiton FTse 100 osakkeet keskimäärin AUD 50 Konsensussuositus Jättivoitot kiinni rautamalmilla Alkuvuonna Kiinasta ei ole kuulunut niin hyviä uutisia kuin sijoittajat olisivat toivoneet. BHP ja Rio Tinto ovat hajautetun, monipuolisen liiketoimintarakenteensa vuoksi alan peruspapereita. Sijoituspäätös tosin edellyttää uskoa siihen, että Kiinan taloudessa ei tapahdu hard landingia eli tuntuvaa kasvun hidastumista. Tulevina vuosina painopiste saattaa siirtyä investoinneista yksityiseen kulutukseen, mikä ei tietäisi hyvää raskaan teollisuuden ja kaivosalan firmoille. Toiseksi suurin divisioona Perusmetallit sisältää kuparin, sinkin, lyijyn, uraanin, hopean ja kullan. Kaukoidän jätti määrittää vastedeskin sen, kuinka lihavaa voittoa kaivosalan suuret pelurit tekevät. Selvä merkki momentumin hiipumisesta on teollisuuden aktiviteetin supistuminen viitenä kuukautena peräkkäin. Viime vuodet Kiinan talous on nakuttanut tasaisen varmaa yhdeksän prosentin kasvua, mutta vastikään kiinalaisviranomaiset laskivat kasvuennustetta seitsemään ja puoleen prosenttiin. Vaikutukset näkyvät myös Outotecin ja Metson kaltaisten kaivosalalle teknologiaa ja teknologisia ratkaisuja toimittavien suomalaisyhtiöiden menestyksessä. bhp billiton BHP:ll ä ja Rio TinToll a Pä äsee HalliTull a Riskill ä osalliseksi Suuruus ja vahvuus näkyy hinnassa BHP Billiton hinnoitellaan kilpailijaansa Rio Tintoa korkeammilla arvostuskertoimilla. Eräät talousviisaat ovat uumoilleet jo perustavaa käännettä Kiinan talouskehityksessä. Se on huolestuttava tieto, koska juuri rautamalmilla kaivosjätit ovat tahkonneet ennätystuloksia. 40 30 20 2007 2009 2012 10 liikeToiMinTa 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Nettovelat, meur 49 788 56 804 62 569 24 635 22 518 25 597 4 486 15 982 12 441 27,3 25,4 Lähde: Factset 11.04.2012 Voitto ennen veroja, meur 24 077 21 901 26 161 Oman pääoman tuotto, meur 36,4 ARVopApERi huhtikuu 2012 43. KUUKAUDEn oSAKE k aivosal an TuoTToPoTenTia alisTa. nämä Lontoon pörssiin listatut yhtiöt ovat luontevimmat valinnat. Kaivostoimialan yhtiöt voidaan jakaa kolmeen ryhmään: suuriin vakiintuneisiin tuottajiin, keskisuuriin erikoistuneisiin tuottajiin ja pieniin kehittämisvaiheen yhtiöihin. Siitä huolimatta arvostusero Rio Tintoon saattaa olla turhan suuri, mikä tarkoittaa että kilpailijan osakkeessa on ainakin lyhyellä horistontilla enemmän nousupotentiaalia. Taantumavuodesta 2009 BHP selvisi vahvan rahoitusasemansa vuoksi vähemmin kolhuin kuin kilpailijansa, eikä joutunut pihistelemään osinkojen maksusta. Factsetin konsensussuositus BHP:lle on "ylipainota", Rio Tintolle "osta". BHP:n johto aiheutti kaivosalan osakkeisiin maaliskuun lopussa rauhatonta värinää kertoessaan näkevänsä merkkejä rautamalmin kysynnän tasaantumisesta Kiinassa. Niistä tuskin irtoaa parasta tuottoa, mutta niillä pääsee hallitulla riskillä osalliseksi kaivosalan globaaleista tuottomahdollisuuksista. BHP on satsannut etenkin maakaasuun, ja saanut hyvää tuottoa. Viime vuonna BHP Petroleum -divisioona toi viisitoista prosenttia yhtiön liikevaihdosta ja kaksikymmentä prosenttia tuloksesta. Näistä etenkin kupari hyötyy rautamalmin tavoin Kiinan vahvasta kysynnästä
Kovaa vauhtia urbanisoituvassa maassa riittää siis vipinää asuintalojen, kiinteistöjen ja infrastruktuurin rakentamisessa. Jos niin kuitenkin käy, syntyy helposti tilanne, jossa rautamalmin tarjonta kasvaa mutta kysyntä alkaa junnata. Valen toimitusjohtaja murio Ferreira kiirehti huhtikuun alkupuoliskolla vakuuttamaan, että rautamalmin tuotannon laajennussuunnitelmista ei ole mitään syytä tinkiä. Suurin osa siitä tuotetaan Australiassa ja Etelä-Amerikassa, ja Vale, Rio Tinto ja BHP vastaavat kolmistaan 75 prosentista rautamalmin meriteitse kulkevasta myynnistä. Sittemmin hinnat ovat heiluneet, mutta useimmat ennusteet luottavat siihen, että kehittyvien talouksien imu pitää hinnat vahvoina. Jälkisyklisten metallien, kuten alumiinin, nikkelin ja sinkin, hintakehitys ei ole ollut rautamalmin ja kuparin veroista. Ennusteiden mukaan sata miljoonaa kiinalaista muuttaa seuraavan kymmenen vuoden aikana maaseudulta kaupunkeihin. Voimakas talouskasvu tietää voimakasta kuparin kysyntää. Kehittyvien maiden nopea suhdannekäänne taantumavuoden 2009 jälkeen nosti alkusyklisten metallien hinnat huippuihinsa viime vuonna. Samalla hän huomautti, että Kiinan lisäksi Intia ja muut kehittyvät 44 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI. Yhtiö tuli ostaneeksi nousukauden huumassa 2007 alumiiniin erikoistuneen Alcanin, mikä osoit- Niukkuus poistumassa Rautamalmia käytetään teräksen valmistuksessa, joten sen kysyntä on suorassa suhteessa teräksen tuotantoon. Optimistit huomauttavat, että Kiinan talouskasvun hidastuminen yhdeksästä prosentista seitsemään ja puoleen prosenttiin ei tarkoita investontibuumin romahdusta. Hokemalla tarkoitetaan sitä, että kupari on teollisuudessa ja rakentamisessa laajasti käytetty ja suhteellisen vaikeasti korvattava metalli, minkä vuoksi sillä on eräänlainen suhdanneindikaattorin rooli. Alumiinia painaa lisäksi se, että Kiinalla on sitä runsaasti omasta takaa eikä tuontimarkkinaa synny. BHP:n liikevoittomarginaali ylsi 49:ään ja Rio Tinton 38 prosenttiin. Kiina muodostaa maailman kuparin kulutuksesta nelisenkymmentä prosenttia, joten siinä on taas yksi selitys Kiinan ja kaivosjättien kohtalonyhteydelle. Tämä johtuu siitä, että niiden kysyntään vaikuttaa vahvemmin läntisten teollisuusmaiden tilanne. Vanhan hokeman mukaan kuparilla on tohtorintutkinto taloustieteessä. Tekeillä oleva Xstratan ja Glencoren fuusio pyrkii osaltaan siihen, että uusi firma pystyisi horjuttamaan Valen, Rio Tinton ja BHP:n valta-asemia. Rautamalmi ja kupari ovat alkusyklisiä metalleja. Se tarkoittaa, että terästä paukutetaan niin että roikaa. Rio Tinton liikevoitosta rautamalmi muodosti viime vuonna runsaat 70 ja BHP:n liikevoitosta runsaat 40 prosenttia. Kaivosjätit laskevat sen varaan, että Kiinasta ei vastedes saada huonompia uutisia kuin tähän saakka. Se tietäisi kaivosjäteille vaikeuksia. Jälkisykliset metallit riippana Toinen tärkeä tulosajuri BHP:lle ja Rio Tintolle on kupari. Tällä hetkellä rautamalmin tarjonta on kysyntään nähden niukkaa, mutta tilanne muuttunee vuonna 2014, kun laajennusinvestoinnit alkavat valmistua. "Ne, jotka ovat epäilleet Kiinan kasvunäkymiä 1990-luvulta saakka, ovat olleet tähän asti aina väärässä, ja ovat vastedeskin", Ferreira sanoi Rio de Janeirossa järjestetyssä konferenssissa. Huiman tuottoisa rautamalmibisnes selittää sen, että kolmikon voittomarginaalit ovat selvästi kilpailijoita paremmat. KUUKAUDEN OSAKE bhp biLLiton tulos / osake osinko / osake euroa 8 rio tinto tulos / osake osinko / osake euroa 8 6 6 4 4 2 2 2011 2012e 2013e 0 2011 2012e 2013e 0 Kiina ostaa maailman rautamalmista 60 prosenttia. Ei siis ihme, että yhtiöille on ensiarvoisen tärkeää saada rautamalmia suuret määrät kaupaksi. Rio Tinto teki alumiinibisnesten johdosta suuret alaskirjaukset viime vuoden lukuihinsa. Niillä onkin työn alla jättimäiset investoinnit tuotannon laajennuksiin. maat tarvitsevat runsaasti rautamalmia
Rio Tinto osti alumiinintuottaja Alcanin 38 miljardilla dollarilla vuonna 2007. Tulehtuneet työehtosopimusneuvottelut ovat johtaneet alkuvuoden aikana lakkoihin ja tuotantoseisokkeihin. Tällaiset painopisteiden vaihtelut ovat tyypillisiä metallien maailmanmarkkinoilla, ja siinä onkin perussijoittajalle taas yksi hyvä syy luottaa laajalla tuotantoportfoliolla toimiviin jätteihin eikä erikoistuneisiin tuottajiin. RIO TINTO Mieliharmia alumiinista NOUSUKAUDEN yRITySKAUPAT käyvät usein kalliiksi. Järeästä investointiohjelmastaan huolimatta Rio Tinto nosti sijoittajien yllätykseksi viime vuodelta jaettavaa osinkoaan. Rio Tinto m arkkina-arvo 74 959 meur suositukset Pankkiiriliikkeet kappaletta 20 15 10 5 osta ylipainota pidä vähennä myy Konsensussuositus 0 Verot iskevät voittoihin Niin tärkeä tekijä kuin Kiina onkin, sen talousnäkymiin liittyvä epävarmuus ei ole kaivosjäteille ainoa huolenaihe. Toimitusjohtaja tom albanese ja rahoitusjohtaja Guy elliott jätettiin viime vuodelta ilman bonuksia näpäytyksenä siitä, että he olivat epäonnistuneen yrityskaupan arkkitehtejä. Ernst & Youngin mukaan tämä on suurin yksittäinen riski kaivosalan firmoille. Palkkakiistoja hankalamman vyyhdin aiheuttaa kuitenkin niin sanottu resurssinationalismi. Nyt Rio Tinto on supistamassa alumiinintuotantoaan ja luopumassa timanttibisneksestään aivan kuten kilpailijansa BHP Billiton. Alumiinin lisäksi Rio Tintolle aiheuttavat harmia huonosti kannattavat timanttikaivokset. Niistäkin tuli alaskirjauksia. Nyt kaivosjätit supistavat alumiinin tuotantoaan. BHP:n ja Rio Tinton kaltaiset jätit saavat turvaa paitsi suurtuotannon eduista myös sopimuksista, jotka sisältävät paremmat suoja- ja vakauspykälät. osta kurssikehit ys rio tinto Ftse 100 osakkeet keskimäärin GBp 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2007 2009 2012 Liiketoiminta 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja, meur Nettovelat, meur 46 633 48 305 52 380 17 863 17 279 18 708 16 696 16 333 18 075 9 347 8 831 4 693 23,3 21,2 Lähde: Factset 11.04.2012 Oman pääoman tuotto, meur 28,9 ARVOPAPERI huhtikuu 2012 45. Eräät analyytikot ovat ehtineet jo veikkailla, että pitkän ajan kuluessa alumiinimarkkinoille syntyy niukkuutta. Alumiini on liikevaihdolla mitattuna toiseksi suurin bisnes, mutta viisi vuotta jatkunut ylitarjontatilanne ja kustannusinflaatio ovat tehneet sen tuloskehityksestä surkeaa. Se tarkoittaa valtioiden halua kerätä veroja ja rojalteja maaperänsä rikkauksista. Viime vuosina resurssinationalismi on nostanut päätään sekä kehittyvissä maissa että Australian ja Kanadan kaltaisissa teollisuusmaissa. Rio Tinto muodostuu viidestä divisioonasta, joista tärkein ja tuottoisin Rautamalmi toi viime vuoden liikevaihdosta runsaat neljäkymmentä ja liikevoitosta seitsemänkymmentä prosenttia. Se ei kuitenkaan sisällä öljyä ja kaasua, kuten BHP:llä, vaan lämmitykseen ja energiantuotantoon käytettävää hiiltä ja uraania. Analyytikoiden mukaan resurssinationalismin uhka iskee kuitenkin kipeimmin pieniin yhtiöihin ja kaivosprojekteihin. Rautamalmin menestyksen ansiosta yhtiö on kuitenkin nyt kaikin puolin vahvassa kunnossa. Viime vuonna julkaisemassaan raportissa Ernst & Young listaa kaksikymmentäviisi maata, jotka ovat nostaneet tai aikovat nostaa veroja ja rojalteja. Se ajaisi hinnat nousuun ja tekisi alumiinista taas houkuttelevaa bisnestä. Viime vuoden lukuihinsa Rio Tinto teki pieleen menneestä ostoksesta 8,9 miljardin dollarin alaskirjaukset. Metallien ja mineraalien lisäksi Rio Tintolla on myös Energia-nimellä kulkeva divisioona. Alcanin hankinnan vuoksi Rio Tinto oli taantuman iskiessä raskaassa velkataakassa, joten se kynti syvemmällä kuin BHP. Viime aikoina kuumaksi perunaksi on muodostunut palkkainflaatio, kun kaivosjättien työntekijät vaativat taantuman synnyttämän kitsastelun jälkeen suurempaa osuutta kohonneista voitoista. Heti sen jälkeen markkina romahti. Akuutin ongelman aiheuttavat kohonneet kustannukset, vaikka etenkin BHP:n valttina on tehokas toimintakoneisto. KUUKAUDEN OSAKE L a ajennusinvestointien vaLmistuminen vähentä ä niukkuutta r autamaLmin markkinoiLL a. tautui virheliikkeeksi
Toisinaan kurssit eivät hievahdakaan, toisinaan niiataan ensi keväänkin edestä. Elisa Ahlstrom Sanoma Ramirent Teliasonera Cargotec Amer Sports Kone Dovre Group 7,2 6,6 6,3 4,0 6,1 3,0 3,2 3,2 2,5 -11,4 -10,7 -10,1 -6,9 -8,9 -5,8 -5,8 -5,7 -5,0 -4,1 -4,1 -3,8 -2,9 -2,8 -2,8 -2,6 -2,5 -2,5 0,3 0,3 -3,9 -1,2 -3,9 -1,6 -0,3 -3,9 0,6 aliputoajat Yhtiö Osinkotuotto, % Kurssimuutos, % irtoamispäivänä Alireagointi, % OMXH25 muutos, % Kesko B Biohit Basware Neste Oil Honkarakenne Raute eQ Pöyry QPR Etteplan 5,1 26,3 2,1 3,9 2,5 3,4 5,9 3,1 3,4 3,7 0,6 -21,8 2,0 0,2 1,2 0,1 -2,5 0,3 0,0 -0,7 5,7 4,5 4,1 4,1 3,7 3,5 3,5 3,4 3,4 3,0 2,8 0,4 1,9 -1,2 0,2 2,8 0,2 -0,3 0,5 0,2. Seuraavana päivänä kurssi laski osingon määrää enemmän. Ahlstromilla osinkotuotto oli 6,6 prosenttia, mutta osake painui 10,7 prosenttia eli ylireagointia kertyi saman verran kuin Elisalla. Teoriassa ja normaalitilanteessa ja ennen kaikkea tehokkaiden markkinoiden vallitessa - osakkeen arvon pitäisi irtoamispäivänä laskea osingon verran, sillä ostaja ei ole enää oikeutettu yhtiökokouksen vahvistamaan osinkoon. osakkeet Salkkuun halutaan: ilmainen osinkolounas Ethän ostanut Elisaa tai Ahlstromia yhtiökokouspäivänä hyvän osinkotuoton toivossa. Elisan osinkotuotto oli yhtiökokouspäivän päätöskurssilla laskettuna 7,3 prosenttia, mutta kurssi niiasi peräti 11,4 prosenttia, eli 4,1 prosenttiyksikköä enemmän. Useimmiten niin ei kuitenkaan ole. Syvintä niiaus on tähän mennessä ollut Elisan ja Ahlstromin osakkeilla. Keskoa ja Neste Oilia taas kannatti ostaa: kurssi nousi, vaikka osinko irtosi. shutterstock P Teksti ja taulukko Mirko Hurmerinta yliputoajat Yhtiö Osinkotuotto, % Kurssimuutos, % irtoamispäivänä Ylireagointi, % OMXH25 muutos, % 46 huhtikuu 2012 aRVoPaPeRI lähde: factset örssin suuryhtiöiden osakekurssit ovat laskeneet kevään yhtiökokousten jälkeen enemmän kuin osingon irtoamisen perusteella olisi olettanut
oliko Nokian johto liian nopea liikkeissään? Symbianin alasajo olisi ollut edessä joka tapauksessa. Myös Nokian patenttisalkku on arvokas, sillä matkapuhelinmarkkinoilla valmistajien välinen kilpailu näyttää perustuvan yhä selvemmin patentteihin ja niiden mukanaan tuomaan kilpailuetuun etenkin Yhdysvaltain markkinoilla. Kokonaistuottoa kertyi mukavat 5,7 prosenttia. Kokonaisuus pitäisi nähdä laajemmin: jos Microsoft ei menesty, Nokian älypuhelinstrategiakaan ei voi menestyä. Tänä keväänä vaisuimmat osinkodipit ovat osuneet useammin pienempien yhtiöiden kohdalle, mikä selittyy pitkälle vähäisellä vaihdolla. Kehittyvillä markkinoilla puhelimen online-ominaisuudet eivät sittenkään ole niin tärkeällä sijalla kuin Euroopassa tai Yhdysvalloissa. Mikko LaitiLa Tarttuuko masennus? Osinkodipin syvyyteen vaikuttaa tietenkin myös yleinen markkinatunnelma irtoamispäivänä. Irtoamispäivän markkinatunnelma on tuntunut vahvistaneen tai vastaavasti vaimentaneen kurssireaktiota. Suomessa tuijotetaan kuitenkin liikaa yhtä puhelinmallia ja sen menestystä. Kurssi ropisi vain 21,8 prosenttia, joten tuottoa kertyi 4,5 prosenttia. yrityskonemarkkinoille. Kymmenen pienimmän osinkodipin kohdalla vertailuindeksi puolestaan nousi kahdeksassa tapauksessa. Sijoittajan kannattaa muistaa sekin, että Nokian peruspuhelinten asema on kehittyvillä markkinoilla edelleen vahva, ja niiden suhteen Nokialta on odotettavissa uusia avauksia. Tuolloin markkinoille tulee uusi Windows Phone -sukupolvi, ja ihmettelen, jos myös Nokia ei ole tuolloin tablettimarkkinoilla. olisiko Nokia arvokkaampi paloiteltuna? Symbian-puhelinten volyymilasku oli nopeampaa kuin itse arvioin ja näyttää ylittäneen myös Nokian arvion, eikä Windows Phone ehdi paikata menetystä. Symbianin alasajon käynnistäminen edellytti selvää irtiottoa. pystyykö Lumia -mallisto kääntämään Nokian suunnan ja paljonko yhtiöllä on aikaa? Nykyisellä arvostustasolla markkinat eivät laske Nokian puhelinliiketoiminnalle juuri minkäänlaista arvoa. Kokonaan uuden malliston luominen on hitaampaa kuin jo olemassaolevien puhelinmallien versiointi. Jopa Nokian sisällä on hämmästelty stephen elopin kiirettä sanoutua irti symbianista. Toki veivauksen kannattavuuteen vaikuttavat hyvin olennaisesti verot, kaupankäyntikulut, mahdolliset vähennettävät tappiot ja osakkeen vaihto. Kymmenen suurimman kurssilaskijan kohdalla OMXH25-indeksi laski seitsemässä tapauksessa, ja lopuissakin nousu oli enimmillään 0,6 prosenttia. Microsoft julkistaa vuoden viimeisellä neljänneksellä Windows 8:n, joka yhdistää kaikki Microsoftin eri alustoille tekemät käyttöjärjestelmät yhteen applemaiseen tapaan. Vanhenevan Symbianin antama käyttökokemus olisi jäänyt halventuvista Android-malleista jälkeen, vaikka Nokia olisikin pitänyt siitä kiinni. Pehmeämpien reagoijien kärjestä löytyy kuitenkin Keskon B-osake, jonka kurssi poikkeuksellisesti nousi 0,6 prosenttia, vaikka siitä irtosi 5,1 prosentin osinko. Yhtiön osakkeista on suomalaisten sijoittajien hallussa noin 18 prosenttia, eli yksin Suomessa Nokian kurssilasku on leikannut sijoittajien salkuista muutamassa viikossa reilut 500 miljoonaa euroa. pohjola pankin analyytikko Hannu rauhala, mitä mieltä olet Nokian tilanteesta? Kesko pysyi komeasti pinnalla Kaiken kaikkiaan Helsingin pörssin 90:stä osinkonsa jo jakaneesta yhtiöstä 47 yhtiön kurssit laskivat osinkoa enemmän. Käytännössä pöytävarauksen saaminen tällaisesta ravintolasta on kuitenkin varsin hankalaa. Hannu rauhala arvopaperi huhtikuu 2012 47 pohjola pankki Lumian on pystyttävä osoittamaan merkkejä menestyksestä tämän vuoden aikana. En lähde arvioimaan yksiköille hintalappuja, mutta Navteqin kaltaista karttapalvelua ei ole yhdelläkään kilpailijalla. osakkeet pörssiviisas Osingon irtoaminen saattaakin tarjota sijoittajalle oivia pelipaikkoja: pitääkö osake yhtiökokouksen yli ja antaa osingon irrota omaan taskuun, vai myydäkö viime tinkaan ja kärkkyä seuraavana päivänä edullisempaa ostopaikkaa? Microsoft ratkaisee Nokian tulevaisuuden Nokian alkuvuosi on mennyt penkin alle, eikä lähitulevaisuus näytä paljon lupaavammalta. Osinkokevät on joka tapauksessa tarjonnut lukuisia mahdollisuuksia ilmaiseen lounaaseen. Niiden kohdalla olisi siis voinut harkita osakkeen myymistä ennen irtoamista ja ostamista takaisin halvemmalla seuraavana päivänä. Kurssilaskijoiden ryhmästä kovimman tuoton tarjoili pääomanpalautus mukaan lukien 26,3 prosentin osinkotuoton antanut Biohit. Siten Nokia-sijoittajan on seurattava silmä kovana, millaisen ekosysteemin Microsoft pystyy kokoamaan Windows 8:n ympärille. Keskon lisäksi kurssinousijoita irtoamispäivänä olivat myös Neste Oil, Raute, Basware, Honkarakenne ja Pöyry. Uudistuksella on kiire, sillä Apple ja Samsung tunkevat jo hyvää vauhtia Microsoftin perinteisesti hallitsemille
Kaikki yhtiön viisi segmenttiä tekivät plussatuloksen, kun edellisvuonna liikevoittoa kerrytti vain kaksi segmenttiä. Käytännössä yhtiötä kutsuttiin Doneksi, puhekielessä Donitsiksi. Espanjalaiskilpailija Inditex hinnoitellaan huokeammin, mutta sen osinkotuotto kalpenee H&M:n rinnalla. Tommi melender. Midas Touchin tappioputki saatiin katkaistua. Osakkeessa yhdistyvät hyvät kasvunäkymät ja vakaa osinkotuotto. Done Solutionsista muotoutui yritysostojen ja -myyntien kautta Revenio Group. Led-hinnannäyttötauluja toimittavaa FSL Finlandia lukuun ottamatta kaikki viisi segmenttiä ylsivät viime vuosien parhaimpaan tulokseensa. Varoituksen jälkeen ikävä yllätys tuli tu- H&M jyskyttää kuin juna Havainto Vahvaa myyntiä H&M:llä. Arvo lepää Icare Finlandissa. Vuonna 2008 Midas Touch teki 10,0 miljoonan euron liikevaihdolla 1,9 miljoonan liiketappion. näkemys Vaatealan Ikea raportoi maaliskuussa 48 huhtikuu 2012 aRvopapeRi hennes&mauritz 26 prosentin myynnin kasvusta. Revenio Groupin helmi on silmänpainemittausyhtiö Icare Finland. iime vuonna näytti vahvasti siltä, että Revenio Group on käänneyhtiö: tappiovuosien jälkeen yhtiö ylsi komeaan yli kymmenen liikevoittoprosenttiin. Viime vuonna liikevaihto oli vain 4,9 miljoonaa mutta tulos niukasti plussalla. Se siitä tuloskäänteestä. Sijoittajalle ei välttämättä ollut selvää, oliko yrityskauppojen tarkoitus hyödyttää yhtiötä vai nostaa sen markkina-arvoa ympäristössä, jossa kasvu oli kannattavuutta ja toiminnallista järkevyyttä tärkeämpää. kuukauden pieni Silmänpaineet ovat Revenion silmäterä Käänneyhtiö vai sekalainen nippu ailahtelevia pikkufirmoja. Sitten alkoivat huonot uutiset. V Teksti Karo Hämäläinen plussat&miinukset Oikea-aikaiset irtautumiset voivat olla tuottoisia. Nykyisen nimensä yhtiö otti vuonna 2009. Järjestelmissä häiriöitä Tammikuussa Revenio varoitti neljännen vuosineljänneksen tuloksensa jäävän aikaisemmista neljänneksistä. Tulos ja kurssi voivat heilahdella tuntuvasti. -- -- losraportin tulevaisuudennäkymissä: liikevaihto ja liikevoitto laskevat. Pieni senttiyhtiö voi tarjota hyvän tuoton. Mgine Holdingista tuli Reach-U Holding, joka ajautui konkurssiin helmikuussa 2002. Analyytikoiden ennusteet ylittyivät selvästi. "Liikevoiton ilman kertaluonteisia eriä arvioidaan laskevan liikevaihdon laskua vastaavasti", yhtiö arvioi tulosraportissaan. H&M:n kansainvälinen laajentuminen ei sido runsaasti pääomia. Syylliseksi löytyi jälleen Järjestelmät-segmentti, tarkemmin Done Logistics, joka ei ole saanut suurtoimituksensa jälkeen myytyä kapasiteettiaan vastaavasti. Done oli juostu kasaan fuusioimalla yhtiöitä nopeaan tahtiin. Sekalainen yhtiöryväs jakautui jo vuonna 2001 kahtia Done Solutionsiksi ja Mgine Holdingiksi. Samanlaisia myynnin kasvuja ei liene luvassa loppuvuonna, jo pelkästään sen vuoksi että vuodentakaiset vertailuluvut käyvät haastavimmiksi. Vuoden loppuun asti kaikki näyttikin oikein hyvältä, ja yhtiölle oli helppo arvioida noususuunnan jatkumista. H&M sopii ennen muuta pitkäaikaiselle sijoittajalle. Arviosta ikävän tekee se, että Järjestelmätsegmentti toi viime vuonna 13,2 miljoonan euron liikevaihdon, siis 40 prosenttia jatkuvien toimintojen liikevaihdosta. Osiensa summa tai sitten ei Revenio koostuu viidestä toimialasta eli segmentistä, joilla ei ole keskinäisiä synergioi- Juuret it-huumassa Revenio Groupin juuret ovat it-huuman viime hetkillä vuonna 2000 pörssin NMlistalle ponkaisseessa yhtiössä, jolla oli yksi Suomen pörssihistorian kauheimmista nimistä: Digital Open Network Environment Oyj Done. Tuloskäänne on tapahtunut ennen muuta puhelinpalvelu-ulkoistusta ja puhelinmyyntiä tarjoavassa Midas Touchissa, joka nousi kannattavaksi rankan toimintojen karsimisen jälkeen. Syy: Järjestelmät-segmentissä tehdyt Norjan projekteihin liittyvät asennus- ja käyttöönottovaiheen kuluvaraukset
Huhtikuun alussa Icare Finlandin toimitusjohtajana aloitti timo hildén. Reveniota seuraa Inderes. Boomerang Boats. Epävarmuutta tuova uutinen kosketti alkuvuona Icareakin: yhtiön toimitusjohtaja Ari tiukkanen irtisanoutui siirtyäkseen Metsäliittoon. Liiketulos on kasvanut liikevaihtoa no- peammin ja oli viime vuonna 3,9 miljoonaa. Yksittäiset tilaukset vaikuttavat erikoisveneitä valmistavan Boomerang Boatsin liikevaihtoon (viime vuonna 3,8 miljoonaa euroa) ja tulokseen. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Osinko/osake, eur Nettovelat, meur Opon tuotto, % 33,3 3,5 3,1 0,28 0,02 -2,8 23,6 31,5 3,4 3,4 0,03 0,03 -4,1 14,5 33,3 4,5 4,5 0,04 0,03 -5,0 18,0 KurssiKehit ys revenio Group suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa ta. Kasvunäkymät ovat kuitenkin vaatimattomat, ja käytännössä koko tulos maksetaan osinkoina. Icare Finlandin liikevaihto on kasvanut kahden viime vuoden aikana keskimäärin yli kaksikymmentä prosenttia. Yksittäiset tilauksetkin heiluttelevat varsin paljon muutaman miljoonan liikevaihtoa tekevän venefirman myyntiä ja tulosta. 1,0 0,5 2007 2009 2012 0 Teliasonera näyttää halvalta Havainto Teliasonerassa negatiivinen arvostuskupla. Muista toimialoista mielenkiintoisin on kovapintaisia kellukeveneitä valmistava Boomerang Boats. Tulosperusteisen arvostuksen luulisi huomioivan tämän paremmin. Lähde: Factset 11.4.2012. Teliasoneralla sen sijaan riittää kasvusarkaa ja toki riskejäkin kehittyvissä maissa. Tietokannassa on Reveniolle vain yhden analyysiyhtiön ennusteet. Yhtiö on kehittänyt menetelmiä silmänpaineen mittaukseen ja kasvaa kansainvälisesti; tänä vuonna kiikarissa ovat Meksiko ja Brasilia. Revenion arvo tuntuisi lepäävän Terveydenhoito-segmentissä, joka on yhtä kuin Icare Finland. Jos moinen tahti jatkuu, yksin Icare Finland oikeuttaisi Revenion kolmenkymmenen miljoonan euron markkina-arvon. Teliasoneran tulosperusteinen arvostus näyttää Elisaan nähden huokealta. Reveniota onkin luontevaa tarkastella osto- ja myyntiliikkeenä ja sen toimialoja omina yhtiöinään, joita emo voi kehittää ja myydä pois sopivan paikan tullen. Viime vuonna 8,9 miljoonaan yltänyttä liikevaihtoa on tarkoitus kasvattaa edelleen voimakkaasti. näkemys Ensimmäinen vuosineljännes ei men- Tommi melender aRvopapeRi huhtikuu 2012 49 telia sonera nyt Teliasoneralta aivan niin hyvin kuin ennusteet odottivat, mutta näkymät ovat vakaat, ja tämän vuoden käyttökateprosentti asettunee viime vuoden tasolle. kuukauden pieni LiiKetOiMiNtA 2011 2012e 2013e tyRskyissä. Huhtikuun puolivälissä arvostuseroa oli Elisan hyväksi kolmisenkymmentä prosenttia. Elisa on ollut viiden vuoden kokonaistuotollaan Eurostoxx-indeksin paras teleoperaattori
Se, mitä Fed nyt tekee, on pikemminkin finanssipolitiikkaa kuin rahapolitiikkaa! Bernanke varmistaa, että valtiovarainministeriö voi rahoittaa ennätysmäiset vajeet ennätysmatalilla koroilla", Yardeni kritisoi. Kuitenkin Ben Bernanke johtaa rahapolitiikkaa kuin lama väijyisi nurkan takana ja ainoa keino välttää se olisi lisätä likviditeettiä. Useimmilla maailman osakemarkkinoilla kurssit laskivat maaliskuun puolivälistä huhtikuun puoliväliin. Tärkeä merkitys on myös Yhdysvaltain keskuspankin tekemisillä tai tekemättä jättämisillä. Yardeni kirjoitti markkinakatsauksessaan, että jenkkitalous alkaa olla riittävän vahva seisomaan omilla jaloillaan. meksikon Amerikkalaisen pitkän linjan sijoitusstrategin ed Yardenin mielestä osakeosakkeet markkinat eivät tarvitsisi QE3:sta, vaikka sijoittajat eivät sitä uskokaan. Nyt ei ole sellaisesta kyse. Fedin aikaisemmat elvytysohjelmat ovat suorastaan hukuttaneet rahoitusjärjestelmän likviditeettiin. Siitä kertoo viimeaikainen työllisyyskehitys. Sitä edelsi kaksi kvantitatiivisen elvytyksen ohjelmaa, sijoittajaslangilla QE1 ja QE2, jotka nostivat tuntuvasti pörssikursseja. "Klassisessa likviditeettiloukussa kukaan ei lainaa. Sijoittajista on tullut "Fed-narkomaaneja". Vastaliikkeen syitä voi hakea niin Kiinan suhdannenäkymien vaimentumisesta kuin euroalueen velkakriisin sitkistymisestä. Miksi siis enää työntää lisää rahaa systeemiin, kun sitä on siellä jo yllin kyllin. Huhtikuun alun kokouksessaan Fed ei luvannut kvantitatiivisen elvytyksen jatkamista, vaikka osakemarkkinoilla odotettiin sellaista lupausta. Tommi melender vakaata kehitYstä Muutos Muutos 1 kk 1v 2012e 2012e 13,3 11,8 12,9 10,5 2,1 2,9 3,6 4,4 p/E osinkotuotto USA (S&P 500) USA (Dow Jones) Sveitsi Puola 1,2 0,2 -0,6 -0,7 5,6 5,9 -5,9 -18,8 heikkenevää kehitYstä Muutos Muutos 1 kk -1,5 -1,7 -1,8 -1,8 -2,6 -3,0 -3,2 -3,4 -3,4 1v 2012e 2012e 9,8 12,4 10,7 10,7 10,5 11,0 12,7 12,7 15,9 1,4 1,8 4,3 3,5 3,8 3,9 3,0 4,2 3,8 p/E osinkotuotto Etelä-Korea Intia Norja Saksa Britannia Brasilia Hongkong Ruotsi Taiwan -4,9 -11,0 -9,9 -7,2 -5,5 1,0 -11,8 -8,6 -13,4 sYnkkenevää kehitYstä Muutos Muutos 6% 1 kk -3,7 -3,7 -5,0 -5,3 -5,4 1v 2012e 2012e 8,4 13,8 10,3 10,6 6,2 6,0 2,4 2,9 4,3 3,3 Lähde Factset13.4.2012 p/E osinkotuotto Argentiina Japani Kiina Ranska Venäjä -27,4 -1,9 -25,8 -15,9 -17,7 rajua kurssilaskua Muutos Muutos 1 kk 1v 2012e 2012e 5,2 4,3 p/E osinkotuotto Suomi Italia -7,8 -8,1 -25,5 -30,0 14,6 10,3 suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua Luvut on laskettu 12.4.2012 päätöskursseilla. 50 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI. nousussa "Se kohentaa kuluttajien luottamusta, mikä taas vapauttaa patoutunutta kysyntää", Yardeni tuumii. MAAILMAN OSAKKEET MAAILMAN PÖRSSIT SHUTTERSTOCK suotuisaa kehitYstä Muutos Muutos 1 kk 5,6 3,3 2,4 1v 2012e 2012e 17,9 9,5 15,9 1,6 3,3 1,3 p/E osinkotuotto Meksiko Turkki USA (Nasdaq) 15,6 -11,2 11,3 Sijoittajat ovat Fed-narkkareita ALKuVuOdEN VAhVA PÖRSSIVIRE sai kevään koittaessa vastaliikkeen. Poikkeuksina lähinnä Meksiko ja Turkki sekä Yhdysvallat. Fedin nykyinen "operaatio twistiksi" ristitty elvytysohjelma päättyy kesäkuun lopussa
Euroopan velkakriisi on huolenaihe myös jenkkipankeille, mutta kotimaan ongelmat eivät aiheuta enää niin paljon epävarmuutta kuin aiemmin. Morgan arvioi Basel III -sääntöjen mukaiseksi Tier 1 -vakavaraisuudekseen 8,4 prosenttia ensimmäisen vuosineljänneksen lopussa. "Asuntomarkkinat ovat lähellä pohjiaan", J.P. Morganin tuottojen ja kulujen suhde ei ole kehittynyt erityisen vahvasti. KURSSIKEhIT yS JP Morgan Chase & co S&P 500 euroa 50 40 30 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Puskureita kasvatettava Välittömästi ensimmäisen vuosineljänneksen lukujen julkistuksen jälkeen osakemarkkinoilla lähtivät liikkeelle spekulaatiot siitä, maksaako J.P. Morgan pienensi tulevien tappioiden varalta pitämäänsä pääomareserviä 1,8 miljardilla dollarilla. Sijoittajilta ei ole jäänyt toimintaympäristön tervehtyminen huomaamatta. Kaaoksen keskellä J.P. Viime vuoden loppupuoliskon pohjistaan J.P. Jopa asuntomarkkinoilla näkyy vihdoin merkkejä paremmasta. Toimitusjohtaja Dimonilta ei herunut lupauksia lisäosingoista. Morgan pystyi jopa vahvistamaan asemiaan. Morgan lisäosinkoja. Morgan ei kuitenkaan nostattanut luvuillaan riemutunnelmia. Bancorp 11,5 Wells Fargo 10,2 0,9 0,4 0,5 2,1 1,7 1,7 1,2 2,8 0,5 0,1 4,0 3,5 2,3 2,7 Morgan Chase on taseella mitattuna Yhdysvaltain suurin pankki ja markkina-arvoltaan toiseksi suurin Wells Fargon jälkeen. Morganin toimitusjohtaja James Dimon sanoi ensimmäisen vuosineljänneksen tuloksen yhteydessä järjestetyssä puhelinkonferenssissa. Myöhemmin se hankki Washington Mutualin hyvät osat. Tulosta kertyi 5,4 miljardia dollaria, mikä ylitti Wall Streetin analyytikkojen odotukset. Odotusten ylittymistä ei kuitenkaan selittänyt pankkibisneksen vahvuus, vaan se että J.P. Ensin se osti kuilun partaalla keikkuneen Bear Stearnsin, ja nousi kaupan myötä suurimmaksi arvopaperivälittäjäksi. Morgan Chasen osakekurssi on kirinyt yli 60 prosenttia viime vuoden loppupuoliskon pohjistaan. JP Morgan Chase 8,8 Bank of America 13,7 Citigroup 8,4 Royal Bank of Canada 11,6 Toronto-Dominion 11,2 U.S. J.P. Morganiinkin, mutta ei ravistellut sitä läheskään niin paljon kuin kilpailijoita. Hän tähdensi, että pankin on huolehdittava riittävistä pusaRVoPaPeRi Tuottoja tradingilla Jenkkipankkien osalta tuloskauden avan- kureista, koska tulevista vakavaraisuussäännöksistä ei ole täyttä varmuutta. Pankin osake on roiman kurssinousunkin jälkeen huokeasti hinnoiteltu. Teksti Tommi Melender LIIKETOIMINTA 2011 2012e 2013e Tulos/osake, USD 4,48 4,95 5,60 Nettotulos, MUSD 18 976 18 984 20 509 Osinko/osake, USD 1,00 1,20 1,40 Oman pääoman tuotto, % 9,6 9,8 10,2 ARVOSTUS&V ERROKIT p/e 2012e p/b ev/ebitda 2012e 2012e Lähde Factset 17.4.2012 TuloskunTo nousussa. Viime aikojen vahvasta kurssinoususta huolimatta J.P. Vuoden 2008 finanssikriisi vaikutti J.P. Toimintaympäristön tervehtymisen myötä J.P. Tulosta pönkittivät näiden teknisten kommervenkkien lisäksi trading-tuotot. kuukauden ulkomainen Pankkijätti ei vielä paraatikunnossa J.P. Morgan arvostetaan edelleen hitusen alle tasearvonsa. Tulosperusteisilla arvostuskertoimilla sen osake hinnoitellaan vertailuryhmää huokeammin. huhtikuu 2012 51. Sijoittajien ja analyytikkojen pettymykseksi J.P. Selvänä miinuksena voi pitää myös sitä, että J.P. Morganin osakekurssi on noussut lähes kuusikymmentä prosenttia. J.P. SHUTTERSTOCK nut J.P. Se on selvää, että ne kiristyvät, mutta vielä ei tiedetä kuinka paljon. Tulevaisuudessa minimivaatimus asettunee 9,5 prosenttiin. Morgan Chase hyötyi finanssikriisin aikana kilpailijoidensa heikkoudesta. Tähän vaikutti se, että yhtiön johto sai vastikään valtuutuksen ostaa omia osakkeita viidellätoista miljardilla dollarilla seuraavien kahdentoista kuukauden aikana. Morgan ei kuitenkaan tehnyt peruspankkibisneksellään niin vakuuttavaa jälkeä kuin he uskoivat. Asuntolainayksikkö puolestaan punnersi 461 miljoonan dollarin voiton oltuaan vuotta aiemmin 1,1 miljardia dollaria pakkasella. Nämä kaksi ovat suurista jenkkipankeista vahvimmassa kunnossa
Korkorahastoissa vuotuiskulut pienenevät vielä muutamalla prosentin kymmenesosalla. Hämmentävän tuloksen takana on useimmiten hyvä vuosi osakelainamarkkinoilla. Kilpailu passiivisten ratkaisujen tarjoajien kesken on veristä, ja osakerahastojen vuotuiskulujen hintahaarukka on asettunut puolen prosentin tuntumaan. Markkinoilta löytyy esimerkiksi toimijoita, jotka mainostavat rahastojensa olevan hallinnointipalkkiottomia. Avain todellisiin kuluihin on TCO-tunnusluku eli kokonaiskulut (Total Cost of Ownership). Passiiviset sijoitustuotteet ovat suosittuja juuri matalien kulujensa vuoksi. Rahastojen rakenteita ja ansaintamalleja on muokattu sen mukaan. Pelkkä vuotuiskulujen tuijottelu ei kerro, onko valittu rahasto oikeasti edullinen, sillä etf:issä kustannukset on pääosin ulkoistettu asiakkaalle, ja todelliset kustannukset ovatkin usein ilmoitettu- hallinnointiPalkkiottomia. Shutterstock markkinoilta löytyy toimijoita, jotka mainostavat rahastojensa olevan 52 huhtikuu 2012 ARVOPAPeRI. etf Ostatko halvan vai edullisen rahaston? Halvimmilta näyttävät etf:t eivät aina ole edullisimpia. Perinteisiin rahastoihin sijoittava maksaa helposti erilaisten palkkioiden muodossa kolmanneksen odotettavissa olevista vuositienesteistään. ja vuotuiskuluja suuremmat. Indeksiä seuraava tuote on siis päihittänyt käteenjäävässä tuotossa vertailuindeksinsä. Tiukka kilpailu asiakasvaroista on johta- Vuosikuluton ei ole ilmainen Rahastoyhtiöt ovat huomanneet, että sijoittajat etsivät edullisinta mahdollista rahastoa. "Ilman kuluja" on usein liian hyvä ollakseen totta, mutta toisaalta etf:t saattavat kiriä vertailuindeksiään parempaan tuottoon. K Teksti Petre Pomell nut myös epäilyttäviin temppuihin. Se eroaa perinteisestä vuotuiskulutermistä TER:istä (Total Expense Ratio) siten, että TCO:ssa otetaan huomioon myös rahastoon valuvat tulot sekä verotus. Taitava etf-salkunhoitaja voi tienata rahastolle osakelainauksen avulla ylimääräistä rahaa. Katupojan elämänviisaudella ja pitkällä kokemuksella varustettu ymmärtää nopeasti, ettei välittäjäportaalle kannata antaa liikaa tuottoja. Ei silti kannata kuvitella, että ne olisivat ilmaisia. Etf on saanut ulkopuolelta tuloja enemmän kuin rahastosta on peritty palkkioita ustannukset ovat yksi tärkeimmistä tekijöistä, jotka selittävät pitkän aikavälin sijoitusmenestystä. Esimerkiksi Vanguardin S&P 500 -etf (tikkeri: VOO) on aika ajoin kyennyt voittamaan vertailuindeksinsä kaikkien kulujen jälkeen
Tuotteen vertailuindeksinä toimii Morningstarin Large Cap -indeksi. Esimerkiksi Vanguardilla ja iSharesilla on ollut kyky rakentaa bisnesmallinsa siten, että kilpailukykyiset ja kustannustehokkaat etf:t seuraavat tarkasti valittua vertailuindeksiä. arVopaperi huhtikuu 2012 53 Shutterstock. Lainojen keskimääräinen juoksuaika on 7,2 vuotta. Aggregate Bond -indeksi. 624 korkopaperia sisältävän SCHZ:n vertailuindeksi on sama kuin BND:llä. Viime vuoden ensimmäisen puoliskon aikana rahaston sisäiset rahavirrat olivat positiiviset, minkä ansiosta rahasto kykeni voittamaan indeksinsä 0,54 prosenttiyksikön erolla kulujen jälkeen. Vanguardilta löytyy myös amerikkalaisille korkomarkkinoille kilpailukykyinen tuote. Edullisempaakin löytyy. Lainojen keskimääräinen juoksuaika on SCHZ:ssa vain 6,2 vuotta. Sen vuotuiskulu on 0,05 prosenttia. Etf sisältää 5086 korkopaperia jenkkimarkkinoilta, joten hajautus on kunnossa. Nopealla silmäyksellä kulut vaikuttavat kovilta kilpailijoiden tuotteisiin verrattuna. Suurimmat sijoituskohteet ovat Apple (5,1 prosenttia), Exxon (3,8 prosenttia) ja Microsoft (2,2 prosenttia). Sijoittajille lankeavia ulkoisia kuluja ovat kaupankäyntikulut, spredit ja verot. Taitava indeksisalkunhoitaja optimoi osakelainauksesta saatavat tulovirrat ja taistelee lähdeverotuksen takaisinperintään liittyvien ongelmien kanssa. Synteettisesti rakennettu tuote maksaa osingot suoraan rahastoon. Rahaston etumatka indeksiin kaventui siis 0,457 prosenttiin. Suurimmat painoarvot ovat Totalilla, Sanofilla, Siemensillä ja Telefónicalla. Sen vuotuiskulut ovat 0,06 prosenttia. Neljän suurimman yrityksen yhteenlaskettu painoarvo indeksissä on yli 20 prosenttia. Ulkoisista tekijöistä koituu helposti prosentin suuruinen kokonaiskulu. etf rahastopoiminnat ja muita kuluja. Ulkoiset tekijät ovat yhtenäiset kaikille etf:ille niiden rakenteesta riippumatta. Synteettisissä etf:ssä TER:in lisäksi kuluja ovat johdannaisswapin spredit. BND:n vertailuindeksinä toimii Barclaysin Capital U.S. 12 kuukauden keskiarvospredi pörsseissä oli 0,083 prosenttia. Kulupaketin ulkoiset osa-alueet taas vähensivät tuottoja. Schwabin 13 year US Treasury Index fund- etf (SCHZ) alittaa BND:n vuotuiskulut yhdellä prosentin sadasosalla. ISharesin Irlantiin rekisteröidyn EURO STOXX 50 -etf:n vuotuiskulut ovat 0,35 prosenttia. Rapakon takana yhtenäisempi sijoitusrahastolainsäädäntö takaa läpinäkyvämmän ja kovemman kilpailun. Laskelmassa ei ole mukana sijoittajan maksamia välityskustannuksia, koska ne vaihtelevat rajusti. Maailman halvimmat etf:t suomalaisille tutuin hallinnointipalkkioton etf lienee db x-trackersin Euro Stoxx 50 -etf (tikkeri: XESC). Riskiä ottaneet osakelainaajat ovat suostuneet maksamaan indeksisijoittajien kaikki vuotuiskulut. Indeksiä parempi tuotto Fyysisesti toimivissa etf:issä kokonaiskulujen sisäisiä rahavirtoja ovat TER ja rahaston tasapainottamisesta aiheutuvat kustannukset, tulopuolella taas osakelainauksen tuotot. Paljon ei jää jälkeen Vanguardin S&P 500 -etf (VOO). Edullisin löytämäni osake -etf on FocusSharesin Focus Morningstar Large Cap -etf (FLG). Hallinnoitavien varojen määrää tutkiessa huomaakin, kuinka ammattisijoittajille edullisuus on vain yksi sijoituspäätökseen vaikuttava osatekijä. Salkunhoitajalla on väliä Toisin kuin usein luullaan myös taitavalla salkunhoitajalla on suuri merkitys etf:ien menestykseen. Rahastoyhtiökohtaiset erot salkunhoitoyhteisön tietotaidoissa ovat suuria. BND:llä hallinnoitavan varallisuuden määrä on lähes 500 kertaa suurempi kuin Schwabin rahastossa. 267 yhtiötä sisältävä FLG on suunnattu kilpailemaan rahoista, jotka seuraavat S&P 500 -indeksiä. Karvan verran edullisempi hinta ei näy hallinnoitavan varallisuuden määrässä. Syynä tähän olivat osakelainauksen hyvät tuotot sekä indeksilaskennassa käytetyn verostatuksen ja rahaston välinen verohyöty. Hyvin vaihtuvan etf:n ostaja iskee kyntensä markkina-arvoltaan suurimpiin eurooppalaisiin yhtiöihin. Total Bond Market -etf (BND) veloittaa vuotuislukuina 0,11 prosenttia
Muita luonteviksi koettuja vaikuttamisen muotoja ovat esimerkiksi yritysvastuukysymykset ja vaikkapa osakeantivaltuuksista päättäminen. Rahastoyhtiöitä suositellaan myös julkistamaan merkittävimmät yksittäiset omistajavallan käyttöä koskevat toimenpiteensä ja kannanottonsa. Ei hallituspaikoille Suurten rahastoyhtiöiden johtajat ovat yksimielisiä siitä, että sijoituskohteidensa hallituksiin rahastojen edustajilla ei ole asiaa. Rahastoyhtiöiden toivotaan esimerkiksi laativan omistajaohjauksen periaatteet ja kertomaan ne rahastoesitteissä ja yhtiön nettisivuilla. Toisinaan toteutunutkin uhkakuva on se, että yhtiöltä puuttuu isännän ääni, jos omistajana on finanssipääomaa, joka äänestää vain ostamalla tai myymällä osakkeita. Näistä lähtökohdista rahaston edustajan ei ole järkevää kuulua yhtiöiden hallituksiin", SEB Rahastoyhtiö Suomen toimitusjohtaja Matti Byman perustelee. Rahastosijoittajat omistavat suomalaisia yhtiöitä myös laajemmille maantieteellisille alueille sijoittavien rahastojen, toimialarahastojen ja yhdistelmärahastojen kautta suomalaisyhtiöiden arvosta useita miljardeja on rahastosalkunhoitajien hallinnassa. Toisinpäin katsottuna: rahastosijoittajat kollektiivina ovat monien pörssiyhtiöiden suuromistajia. "Rahastomme eivät tavoittele sijoituskohteissaan strategisia omistuksia, eikä rahastoyhtiö voi sijoitustoiminnan puitteissa sitoutua yhtiökohtaisiin omistuksiin. Finanssialan keskusliiton uusi ohje patistelee rahastoyhtiöitä ohjaamaan omistuksiaan. Teksti Karo Hämäläinen uomeen sijoittavissa osakerahastoissa on neljän miljardin euron pääomat. Sen sijaan hallitusjäseniä esittäviin nimitysvaliokuntiin rahastoyhtiöt osallistuvat. Tällainen on ollut tilanne esimerkiksi Nokiassa. kenelle. rahastot Kasvot kasvottomalle omistukselle S Rahastosijoittajien ääni yhtiökokouksissa kuuluu... "Olemme esimerkiksi puoltaneet riippumattoman hallituksen jäsenen valintaa yhtiössä, vastustaneet yhtiön jakautu54 huhtikuu 2012 R aHaston edustajan paiKK a ei ole HallituKsessa. arVoPaPErI shutterstock. Finanssialan keskusliitto on laatinut rahastoyhtiöiden omistajaohjausta koskevan suosituksen, joka patistelee rahastoyhtiöitä aktiivisemmiksi omistajavallan käyttäjiksi
Tällaisissa yrityksissä saadaan oman pääoman tuottoa parannettua velkavivulla, kuitenkin rajoitetulla riskillä. Suomalaiset kiinteistösijoitusyhtiöt ovat myös hyvä vaihtoehto. Olisikin omistajavallan väärinkäyttöä, jos rahastoyhtiöt alkaisivat politikoida sijoittajiensa rahoilla. Syitä menestykseen lienee kaksi: yritysvalinnat ja maapainotukset. Tanskaan emme tällä hetkellä sijoita lainkaan. "OP-Rahastoyhtiön omistajaohjauksen ensisijaisena tavoitteena on yhtiön hallinnoimien sijoitusrahastojen osuudenomistajien yhteisten etujen valvominen. Rahastojen omistajina on kansainvälisiä suursijoittajia ja palkkasäästäjiä. Olemme onnistuneet keskittymään oikeisiin maihin oikeina aikoina, ja näissä oikeissa maissa oikeanlaisiin yrityksiin. Keiden etuja rahastoyhtiö siis ajaa. OP:n rahastojen edustaja käy tänä keväänä reilussa neljässäkymmenessä suomalaisyhtiön yhtiökokouksessa, Nordean edustaja hieman harvemmassa. Näin on käynyt esimerkiksi Tanskassa, ja Kööpenhaminan vuokratuotot ovat muuta Pohjolaa matalammat. Tällä hetkellä tilanne on onneksi päinvastainen. Suomen ja Ruotsin yleiset talousnäkymät eivät juuri poikkea toisistaan, mutta suomalaisyhtiöiden osakkeet ovat tällä hetkellä edullisempia. Mikäli vaikkapa kansainvälinen pääomasijoitusyhtiö tekisi Nokiasta avokätisen ostotarjouksen, päätöksen tarjoukseen osallistumisesta tekisivät rahastojen salkunhoitajat, ei rahastoyhtiön omistajaohjaus. Yhtiöiden kautta pääsee osalliseksi arvonnoususta ja vuokratuotoista, mutta omaisuuden hallinnoinnista ei tarvitse murehtia. Suurin uhka on se, että yhtiöt aloittaisivat mittavia rakennusprojekteja ilman asiakkaita. "Kriteerinä yhtiökokousosallistumiselle oli yli kahden prosentin omistusosuus osakkeista tai äänistä, kuuluminen yhtiön suurimpien osakkeenomistajien joukkoon tai se, että yhtiö oli jonkin rahaston kymmenen suurimman sijoituksen joukossa", Nordean rahastoista vastaava johtaja Jari Kivihuhta kertoo. rahastot rahastoVIEras mista siten että se laskisi osakkeen arvoa, ja äänestäneet järjestelyjä vastaan, joissa enemmistöomistaja on yrittänyt tehdä vähemmistösijoittajan kannalta epäedullisia ratkaisuja useissa eri maissa", Danske Invest Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Aku Leijala kertoo. Norjalaisilla on öljyä ja paremmat talouskasvunäkymät kuin muilla Pohjoismailla. Lisäksi sikäläisten yhtiöiden arvostus on suhteellisen alhainen. Rakentaminen on jo itsessään omistamista korkeariskisempää, ja lisäksi tanskalaisyhtiöiden volatiliteettia kasvattaa niiden suhteellisen suuri läsnäolo Itä-Euroopan markkinoilla. Millaisia riskejä kiinteistösijoitusyhtiöihin sijoittamiseen liittyy? Kiinteistön myyntiin voi upota pahimmillaan vuosi, mutta osakkeista pääsee nopeasti eroon. Nousukaudella arvonnousupotentiaalia taas löytyy sellaisista yrityksistä, jotka ovat keskittyneet omistamaan ydinkeskustassa sijaitsevia konttoreita korkealla käyttöasteella ja korkealla vuokralla. Miksi kannattaa ostaa kiinteistösijoitusyhtiöiden osakkeita eikä sijoittaa suoraan kiinteistöihin? Tällä hetkellä houkuttelevimmalta alueelta vaikuttaa taas Norja. Sen sijaan suurista rahastoyhtiöistä Danske Invest ja SEB eivät ole osallistuneet yhtiökokouksiin. "Norja Pohjolan houkuttelevin kiinteistösijoittajalle" Miksi pohjoismaisiin kiinteistösijoitusyhtiöihin sijoittava odin Kiinteistö -rahasto hakkaa vertailuindeksinsä vuodesta toiseen, vastaava salkunhoitaja tomas ramsälv? Myös kulut jakautuvat kiinteistösijoitusyhtiöissä useammalle neliömetrille. Mihin pohjoismaisesta kiinteistömarkkinasta kiinnostuneen kannattaa nyt sijoittaa? Sinivalkoinen rintama rahan perässä Rahastojen omistajakunnasta osa on mukana lyhyellä aikavälillä, osa tietää jo rahasto-osuuksia merkitessään, ettei tulisi koskaan lunastamaan omistuksiaan. Öljy toi turvaa, ja maan talous supistui useita prosenttiyksikköjä Suomea ja Ruotsia vähemmän. Rahastoyhtiön kanta kokouksessa käsiteltävistä asioista ja niiden vaikutuksista yhtiön arvon muodostumiseen muodostuu aina osuudenomistajien lähtökohdista", OP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Samuli Sipilä muotoilee. Vaikeinakin aikoina hyvää kassavirtaa tuottavat sellaiset yritykset, jotka pystyvät solmimaan pitkiä vuokrasopimuksia ja joiden korko- ja pääomasidonnaisuudet ovat pitkiä. Joka tapauksessa: Jos haluaa vaikuttaa siihen, että Nokia pysyy kotimaisessa omistuksessa, kannattaa ostaa Nokian osakkeita, ei rahasto-osuuksia. Ylituotanto pilaisi markkinan. Kallistumme suomalaisyhtiöiden kannalle siis pelkän arvostuksen perusteella. Valmistaudumme yhtiökokouksiin huolellisesti yhdessä Pohjola Varainhoidon kanssa. Esimerkiksi vuonna 2009 lisäsimme Norjan maantieteellistä painoa salkussamme oikeaan aikaan. Osuudenomistajien yhteinen etu on varsin epämääräinen käsite. Lisäksi Nordean rahastot saattoivat osallistua yhtiökokoukseen muista kuin numeerisista syistä. Riskiä kartetaan ja rakentamista harkitaan tarkkaan. Sofia WilliamS tomas ramsälv arVoPaPErI huhtikuu 2012 55. Siellä on vain vähän listattuja kiinteistösijoitusyhtiöitä, ja nekin keskittyvät lähinnä rakennus- ja kehittämisprojekteihin. Yhtiötasolla keskitymme omistamaan oikeassa suhteessa vakaata kassavirtaa tuottavia ja arvonnousupotentiaalia tarjoavia yhtiöitä
Rahapolitiikassa on 1970-luvun alusta lähtien tapahtunut evoluutiota, jossa keskuspankit ovat ottaneet oppia toisiltaan. Vasta aika näyttää, kuinka hyvin Fedin lisääntynyt avoimuus ja selvästi ilmaistu inflaatiotavoite pystyvät pitämään talouden vakaana. kuva kimmo lehtonen Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. EdElly t yksEt uudEllE nousullE Alk AisivAt yhdysvAlloissA oll A koossA. Fedin menettelytapojen tuore muutos, inflaatiotavoitteen käyttöönotto ja ohjauskoron tulevan uran ilmoittaminen, kuitenkin vähentää epätietoisuutta tavoitteista. Luottamusta nakertaa liittovaltion vauhdikas velkaantuminen, joka ylitti maagisen rajan 100 % bkt:stä. Toisin kuin Euroopassa kotitaloudet ovat purkaneet velkaantumistaan. Uusista työkaluista ei ole apua, elleivät presidentti ja kongressi kykene pysäyttämään velkaantumisen kasvua. Edellytykset uudelle nousulle alkaisivat Yhdysvalloissa olla koossa. Nollakorosta ei tullut rajoitetta rahapolitiikan keventämiselle. Avomarkkinakomiteaan (Federal Open Market Committee, FOMC) kuuluu 7 johtokunnan jäsentä ja 12 alueellisen keskuspankin pääjohtajaa, joista 5 saa kerrallaan äänestää.. Norjan keskuspankki alkoi ensimmäisenä kertoa arvionsa ohjauskoron lähivuosien kehityksestä. Hintavakauden saavuttaminen ilman Bundesbankin historiaa ei ollut helppo tehtävä. Myöhästyihän Alan Greenspanin johtama Fed kaksi kertaa rahapolitiikan kiristämisessä, ensin 1990-luvun jälkipuoliskolla ja uudestaan 2000-luvun puolivälissä. Y Yhdysvaltain keskuspankin uudet lääkkeet yksin riitä. Muissa maissa yleisen inflaatiotavoitteen käyttöönotto rahapolitiikan tavoitteena on Yhdysvalloissa aivan uusi asia. Jos talous elpyy odotettua paremmin uhaten hintavakautta, mikään ei estä Fediä nostamasta korkoa aikaisemmin. Ohjauskorkohan on ollut 0,25 % eli nolla vuoden 2009 alusta lähtien. Saksan Bundesbank osoitti hintavakauden siunauksellisuuden ja loi pohjan muiden tavoitteille. Fedinkään korkoura ei ole tavoite vaan ehdollinen taloustilanteelle. Matala korkotaso on linjassa Fedin in1 flaatio- ja kasvuennusteiden kanssa. Ruotsi on seurannut Norjaa, ja nyt Fed päätyi samaan strategiaan rahapolitiikan kommunikoinnissa. Ainakin toistaiseksi Fed on onnistunut. Fedin inflaatiotavoite, 2 prosenttia keskipitkällä ajalla, noudattaa yleistä käytäntöä. Erityisesti suhdannekäänteiden yhteydessä kansalaisille ja ulkomaisille sijoittajille mielipiteiden jakauma tarjoaa merkityksellistä tietoa. Samoin asuntojen hinnat ovat laskeneet rajusti, mihin Euroopan kriisimaista on yltänyt vain Irlanti. Uudistuksillaan Fed on noussut keskuspankkien kärkijoukkoon avoimuudessaan ja päätöksenteon perusteluissaan. Toistaiseksi markkinat luottavat Fedin ja hallituksen kykyyn selviytyä ilman inflaatiota. Uusi-Seelanti ratkaisi ongelman ensimmäisenä sitoutumalla inflaatiotavoitteeseen. Määrällisen keventämisen vuoksi Fedin tase on turvonnut nelinkertaiseksi kriisiä edeltäneestä tasosta. Osapuolista riippumattoman keskuspankin "korkoennusteesta" on paljon hyötyä esimerkiksi asuntomarkkinoilla. Tärkein usko tulevaisuuteen kuitenkin puuttuu. Työttömyys on alenemassa. Pelkkä inflaatiotavoite ei 56 huhtikuu 2012 arVOpaperI 1 2 Ks. Juuri odotukset vaikuttavat käyttäytymiseen niin työ- kuin hyödykemarkkinoilla. Monetary Report to the Congress, 29.2.2012. Fed otti heti käyttöön "inflaatio-odotusten ankkuroituminen" käsitteen antamaan sisältöä inflaatiotavoitteelle. Fed ei halunnut toistaa 1930-luvun rahapolitiikan suurta virhettä, likviditeetin kuristamista ja siitä seurannutta deflaatiota. Nyt, parinkymmenen vuoden viiveen jälkeen Yhdysvallat on seurannut perässä. Ruotsi, Suomi ja Iso-Britannia seurasivat nopeasti Uuden-Seelannin esimerkkiä. Tosin ei ole ihme, että jotkut ovat alkaneet pelätä "suuren taantuman" päättyvän "suureen inflaatioon". Inflaatiotavoite ja korkoennuste on siten nähtävä toisiaan tukevina rahapolitiikan kommunikoinnin välineinä. KOLUMNI peNttI fOrsMaN hdysvaltain keskuspankki, Fed (Federal Reserve System), on viime vuosina pumpannut likviditeettiä markkinoille EKP:täkin hurjempaan tahtiin. Yhdysvaltain pitkä korko on edelleen 2 prosenttia, vain hiukan korkeampi kuin Saksassa. Fed kertoo raportissaan myös, miten ennustearviot koroista ja inflaatiosta jakautuvat rahapolitiikasta 2 päättävän avomarkkinakomitean jäsenten välillä. Eurojärjestelmä otti heti alussa tähtäimeen inflaatio-odotukset, joiden tuli olla ankkuroituneina lähelle inflaatiotavoitetta. Fed ilmoitti pitävänsä ohjauskoron (target federal funds rate) ennallaan 0,25 prosentissa vuoteen 2014 saakka
Osakemarkkinoiden pelkokertoimeksi ristitty VIX perustuu Chicagon johdannaispörssin optioihin ja kertoo, kuinka 60 pohjoism aiset tulosennusteet Tele2:lla kymmenen prosentin osinkotuotto. VIXin keskiarvo viimeksi kuluneen vuoden ajalta on hieman päälle 24 pistettä. Huomionarvoista on, että maaliskuun puolivälissä indeksi ylitti kolmenkymmenen päivän liukuvan keskiarvonsa. Se antaa jonkinlaisia ennusmerkkejä epävarmuuden lisääntymisestä. Investor p/e:llä Pohjolan huokein. 61 eurooppal aiset tulosennusteet Banco Santanderin osinko-odotukset yhä pilvissä. 62 y hdysvaltal aiset tulosennusteet Apple huokeampi kuin Procter & Gamble? 63 parh a at r ah astot Olli Tuuri poimi pienyhtiöitä parhaiten. Siltä ei näyttänyt ainakaan ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskauden alkaessa. Amer kelpaa joka lähtöön. usa:n osakem arkkinoiden pelkokerroin vIx -INDEKSI 30 päivän liukuva keskiarvo 200 päivän liukuva keskiarvo 65 gurusalkut 66 korot ja l ainat Espanja kuuden prosentin kipurajalla. 50 67 r A AK A-AINEET jA Inflaatiosuojaa kullasta. Seuratuin markkinatunnelmien mittari, amerikkalaisten osakkeiden odotettua volatiliteettia mittaava VIX-indeksi liikkui huhtikuun puolivälissä kahdenkymmenen pisteen tuntumassa eli jokseenkin sillä tasolla, mitä pidetään merkkinä sijoittajien luottavaisuudesta. Indeksirahasto hakkasi aktiiviset. 64 SUOMI-SALKUT Nokia maistuu yhä Suomi-salkunhoitajille. Onko pelko valtaamassa taas sijoittajat. taulukot taulukot 58 tulosennusteet Nokialla huima ennustehaarukka. 4/12 suurta kurssiheiluntaa sijoittajat odottavat osakemarkkinoille. Kiinan köhähdys säikäytti. m a ailm a ntalous 40 30 20 10 04.2011 2012 aRVoPaPERI huhtikuu 2012 57 Lähde: Factset. Mitä korkeammalle VIX kipuaa, sitä pahempaa ryminää osakemarkkinoilla koetaan. VIXin kehitystä voi tarkastella myös teknisen analyysin perustyökaluilla, liukuvilla keskiarvoilla. Mutta kuten viime kesänä nähtiin, indeksillä on taipumus hypätä ikävien uutisten myötä lyhyessä ajassa tuntuvasti. Tommi melender Ei pelon merkkejä vielä Vuoden alun poikkeuksellisen kova kurssinousu alkoi hiipua kevään koittaessa. Viime syksynä indeksi hyppäsi 40 pisteen yläpuolelle euromaiden velkakriisin kärjistyttyä. Toisaalta VIX pysytteli edelleen selvästi 200 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolella. Lukemien noustessa kolmenkymmenen yläpuolelle sijoittajat käyvät yleensä levottomiksi ja ryhtyvät vähentämään osakeriskiään
huhtikuuta säikäytti sijoittajat. Osake painui myyntiryntäyksessä kolmen euron alapuolelle. 1,1 8,0 0,6 15,2 0,9 10,3 1,2 12,4 1,6 10,7 1,0 12,2 1,0 16,2 4,2 11,2 2,3 10,7 0,6 11,5 1,7 8,5 0,9 10,1 0,8 15,5 2,9 10,3 1,9 7,4 0,8 20,0 1,2 11,3 2,9 12,3 2,4 10,2 1,4 14,0 2,3 0,00 NEG. 0,00 NEG. 0,15 NEG. 58 huhtikuu 2012 aRVoPaPERI. Optimistisin analyytikko arvioi Nokian yltävän 822 miljoonan voitolliseen tulokseen, pessimistisin ennakoi 2,6 miljardin euron tappiota. Heistä seitsemän uskaltaa edelleen suosittaa osakkeen ostamista ja neljä ylipainottamista. Edellisen kerran se oli yhtä matalalla vuoden 1997 alussa. Konsensussuositukseksi tulee "pidä", mikä suomennettuna tarkoittaa lähinnä "myy", koska myyntisuositusten antaminen on tunnetusti analyytikoille vaikeaa. Tommi meleNder kotimaiset tulosennusteet TulokseT 2011 ennusTeeT 2012 ennusTeeT 2013 Yhtiö t t t t s t t s t s t s t t t s s t s t t s Affecto Ahlstrom Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Elisa Etteplan Exel Composites F-Secure Finnair Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen Metsa Board Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Okmetic Olvi osake- voitto kurssi ennen 16.4. Ennustehaarukka on poikkeuksellisen suuri. veroja 2012 meur 2,75 7,1 13,00 5,14 9,42 7,13 5,78 20,34 27,91 2,30 3,19 0,55 10,30 2,74 16,05 2,50 7,95 1,86 2,23 14,75 16,61 0,51 4,42 3,26 10,84 6,76 9,98 23,49 41,53 19,56 14,30 10,90 18,90 1,91 13,50 31,45 8,73 3,00 35,37 27,40 5,43 17,40 161,9 2 228 -11,9 11,2 0,9 108,6 13,8 167,4 281,6 816,6 96,0 7,5 21,0 34,8 -80,0 3,9 507,0 205,8 1 511 359,2 15,3 11,2 18,0 -5,8 42,5 115,0 17,7 -3,6 12,3 192,0 55,0 -3,0 10,7 37,8 -23,1 265,0 6,3 10,8 23,5 tulos/ osake euroa 0,25 -0,38 0,39 0,71 0,43 -0,24 0,76 2,42 0,05 0,09 0,07 0,60 0,32 1,29 0,20 0,67 0,10 -0,75 1,91 1,99 -0,14 0,18 0,17 0,80 0,49 0,89 1,84 2,51 1,10 0,92 0,44 1,19 0,02 0,35 2,38 0,62 0,29 2,32 2,29 0,59 0,65 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 9,4 38,0 40,5 127,3 20,1 18,3 14,3 208,0 64,2 7,0 6,5 50,7 9,0 272,0 7,0 10,4 25,4 -41,8 106,0 1 783 -4,7 23,1 0,8 124,4 12,9 169,2 263,1 800,4 125,3 10,0 42,3 45,3 25,5 7,7 595,1 275,0 -255 438,1 15,6 12,3 25,7 8,5 20,9 34,8 120,0 19,0 13,9 12,0 187,0 51,0 4,0 4,0 44,0 8,7 263,0 6,8 10,4 24,0 -94,8 99,3 1 488 -4,7 14,0 0,6 111,6 12,9 145,8 253,0 769,0 112,7 9,4 38,1 40,9 -46,9 6,0 551,0 168,3 -2 663 308,7 15,3 12,0 23,0 10,0 43,0 47,8 141,9 21,2 25,0 15,0 241,0 118,7 11,0 7,0 67,0 9,8 297,0 7,0 10,4 26,4 -22,0 109,9 1 995 -4,7 34,0 0,9 139,0 12,9 185,0 273,0 864,0 142,4 12,0 46,0 52,9 171,7 8,5 725,0 493,6 822 490,9 16,0 12,5 34,2 0,33 0,54 0,41 0,85 0,50 0,44 0,83 2,41 0,21 0,38 0,04 0,91 0,32 1,31 0,24 0,65 0,12 -0,25 1,10 1,53 -0,03 0,30 0,12 1,01 0,32 0,84 1,78 2,33 1,52 1,13 0,81 1,65 0,06 0,72 2,88 0,83 -0,14 2,73 2,39 0,52 1,03 0,13 0,77 0,40 0,40 0,39 0,20 0,43 1,00 0,15 0,00 0,03 0,40 0,14 1,34 0,12 0,50 0,08 0,65 1,00 0,20 0,06 0,50 0,40 0,53 1,20 1,30 1,00 0,90 0,55 0,65 0,00 0,55 1,70 0,35 1,35 2,00 0,33 0,60 p/e 8,4 24,3 12,6 11,1 14,1 13,1 24,5 11,6 10,9 8,5 13,8 11,3 8,5 12,3 10,4 12,3 15,5 13,4 10,9 14,8 28,2 10,7 20,8 11,9 13,2 17,8 12,9 12,7 13,4 11,5 31,8 18,9 10,9 10,5 13,0 11,5 10,5 16,9 p/b 0,9 1,0 4,2 1,3 2,5 0,4 2,5 1,4 0,7 1,3 1,4 0,8 1,2 3,0 2,3 2,6 4,4 0,4 2,0 1,5 1,1 0,6 0,9 1,3 1,7 1,1 1,0 4,7 2,5 0,6 1,9 1,0 0,8 3,2 2,1 0,9 1,1 3,3 2,4 1,4 2,5 Voitto tulos/ osinko/ ylin ev/ ennen alin ebitda veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 5,4 6,1 8,2 8,0 9,7 6,8 12,2 7,2 17,2 5,9 4,3 4,4 5,0 6,8 7,3 6,9 8,0 5,6 15,7 8,5 13,8 5,7 4,8 6,8 13,2 7,9 6,3 11,6 8,0 5,0 6,0 7,3 7,1 11,1 6,3 6,3 29,9 9,1 5,8 5,7 7,7 11,3 58,0 42,0 156,0 21,4 29,5 18,5 217,1 66,1 19,0 8,8 57,0 12,0 283,0 7,0 11,6 31,2 14,2 112,0 1 801 -3,0 41,9 1,5 137,1 16,7 183,7 283,0 885,0 148,7 11,3 49,0 63,4 80,1 9,4 640,7 400,9 790 496,0 15,0 12,9 31,4 9,6 35,2 34,8 139,0 20,8 25,3 16,2 175,0 20,4 7,5 6,6 48,6 9,4 258,9 6,5 11,6 28,4 -66,0 103,0 1 617 -3,0 28,0 1,4 117,8 16,7 162,4 253,7 828,0 128,5 10,0 42,5 51,7 21,0 7,0 513,0 179,0 -1 387 402,7 15,0 12,8 29,0 13,0 69,0 47,9 164,1 22,0 37,0 21,6 286,3 126,7 23,0 11,0 70,0 13,2 311,3 8,0 11,6 35,6 47,4 116,7 2 175 -3,0 76,0 1,6 156,9 16,7 217,0 302,8 1 003,2 173,5 12,6 51,9 67,1 131,0 10,6 726,8 687,7 2 378 544,9 15,0 13,0 39,3 0,41 0,82 0,41 1,00 0,57 0,77 1,11 2,51 0,21 0,76 0,05 1,02 0,41 1,37 0,26 0,72 0,15 0,10 1,17 1,53 -0,02 0,55 0,21 1,05 0,55 0,93 1,93 2,57 1,75 1,33 0,95 2,23 0,19 0,87 3,07 1,18 0,15 3,14 2,23 0,53 1,25 0,18 0,74 0,40 0,45 0,39 0,31 0,50 1,10 0,15 0,00 0,04 0,43 0,17 1,37 0,12 0,55 0,10 0,00 0,70 1,00 0,00 0,20 0,10 0,50 0,40 0,55 1,30 1,40 1,10 0,95 0,59 0,73 0,05 0,60 1,70 0,45 0,20 1,50 2,29 0,33 0,65 p/e p/b ev/ ebitda 4,3 5,7 8,5 6,9 8,3 5,8 9,4 6,8 16,4 4,5 3,8 4,1 4,1 6,6 6,4 5,9 6,8 3,5 15,1 8,5 11,1 4,8 3,7 6,2 NA 7,1 6,2 10,4 6,8 4,2 5,4 5,9 5,6 8,9 5,8 5,1 4,1 7,9 5,8 4,8 7,0 6,8 0,8 16,0 1,0 12,5 4,2 9,4 1,2 12,6 2,4 7,6 0,4 18,3 2,3 11,1 1,3 10,8 0,7 4,2 1,0 11,0 1,3 10,1 0,9 6,7 1,1 11,7 2,9 9,6 1,9 11,0 2,4 12,1 3,8 22,3 0,4 12,6 1,9 10,8 1,4 NEG. Kun maaliskuun puolivälissä Factsetin konsensusennuste odotti Nokialta 486 miljoonan euron voittoa verojen jälkeen, huhtikuun puolivälissä odotus oli vaihtunut 255 miljoonaa euron tappioksi. Factsetin tietokannasta löytyy Nokialle suosituksia 64 analyytikolta. taulukot Nokian tulosennuste pakkaselle Nokian tulosvaroitus 11. Osakekurssin lisäksi myös matkapuhelinyhtiön tulosennusteet ovat laskeneet tuntuvasti
veroja 2012 meur 1,78 14,54 1,26 37,20 16,15 7,60 7,87 6,07 2,37 6,23 5,62 7,06 8,90 19,44 8,12 2,90 4,22 16,19 5,20 1,50 2,69 3,75 4,04 13,84 14,16 8,95 8,15 40,00 16,47 27,60 15,29 113,4 37,0 258,0 28,0 17,1 29,0 60,8 25,0 -11,0 -1,1 1 228 167,8 91,8 10,8 35,8 528,0 -0,9 -7,0 47,0 8,8 99,3 51,9 572,0 28,0 26,9 16,1 438,0 175,3 -28,5 281,9 tulos/ osake euroa -0,16 1,49 -0,34 1,75 1,16 0,67 0,47 0,13 0,16 0,41 0,36 -0,07 -0,27 1,85 0,52 0,39 0,17 0,43 0,63 -0,04 -0,04 0,73 0,36 0,84 0,80 0,93 0,03 1,10 0,57 1,44 0,99 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 22,6 253,1 -13,2 168,9 51,0 412,0 25,5 40,4 36,1 74,7 27,4 53,0 4,3 1 428 230,6 97,5 14,0 77,0 502,5 3,1 50,0 38,9 10,4 109,9 54,6 503,0 45,8 35,8 21,0 465,7 233,3 1,0 233,9 -60,7 116,4 44,0 340,7 23,8 33,0 34,6 63,0 27,0 -51,0 4,3 1 324 215,0 79,2 10,3 67,3 429,0 -1,6 12,0 35,0 9,6 88,8 51,0 395,8 36,4 31,0 16,7 431,0 223,0 27,7 258,8 223,2 179,2 69,0 461,0 28,0 48,0 40,1 85,4 28,8 126,0 4,3 1 554 293,0 162,9 19,6 89,7 639,5 6,0 169,3 44,0 11,0 146,0 60,0 589,0 49,0 47,8 33,1 516,5 253,7 0,12 1,33 -0,01 2,62 1,78 0,99 0,65 0,46 0,17 0,53 0,42 0,31 0,79 2,18 0,92 0,28 0,29 0,87 0,51 0,09 0,11 0,43 0,42 1,24 0,90 0,74 0,42 1,68 0,86 1,72 1,35 0,10 1,20 1,10 0,68 0,50 0,35 0,25 0,12 0,30 0,24 0,50 0,40 1,25 0,65 0,17 0,14 0,61 0,30 0,08 0,00 0,21 0,16 0,77 0,75 0,60 0,40 1,05 0,70 1,00 0,75 p/e 15,4 11,0 14,2 9,1 7,7 12,1 13,2 13,9 11,8 13,2 23,0 11,3 8,9 8,9 10,5 14,8 18,7 10,1 17,5 24,5 8,8 9,5 11,2 15,7 12,1 19,4 23,8 19,2 16,0 11,3 p/b 0,9 4,2 0,5 3,6 1,9 1,0 2,6 1,8 1,1 1,9 1,6 0,8 1,5 1,2 1,0 0,6 0,9 1,3 0,7 3,0 1,8 0,7 1,2 1,7 3,1 0,6 2,8 5,6 1,6 3,0 1,9 Voitto tulos/ osinko/ alin ylin ev/ ennen ebitda veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 6,9 6,8 7,5 7,4 5,8 NA 7,0 7,6 6,6 4,5 7,9 7,7 2,6 10,0 5,0 15,4 16,5 10,3 6,2 13,7 10,0 15,7 5,3 5,1 8,4 5,7 8,5 12,6 7,5 9,5 8,9 36,4 221,3 147,0 185,1 60,2 449,0 30,9 45,2 41,5 81,0 29,7 145,0 3,5 1 544 228,4 102,0 22,2 101,0 604,9 7,0 163,5 41,9 12,7 134,4 62,7 653,3 55,8 48,5 23,9 523,5 278,3 19,0 195,9 -38,1 149,2 50,0 350,9 30,0 36,0 37,1 68,7 29,0 44,0 3,5 1 370 175,4 79,4 17,0 90,0 397,2 5,5 78,0 36,0 10,8 112,1 58,5 426,6 49,5 30,4 17,4 494,3 225,0 54,4 246,2 431,9 204,1 94,5 499,0 32,0 51,0 47,5 103,0 31,2 237,0 3,5 1 693 258,5 172,8 26,3 133,6 894,8 7,6 224,4 43,1 14,0 167,0 65,0 887,0 61,0 56,0 32,4 601,5 308,0 0,18 1,15 0,14 2,87 2,06 1,11 0,80 0,52 0,19 0,55 0,46 0,79 0,65 2,33 0,95 0,29 0,45 1,08 0,57 0,12 0,35 0,45 0,52 1,45 1,03 0,97 0,54 2,32 0,94 1,89 1,59 0,11 1,02 0,05 1,23 0,78 0,52 0,43 0,30 0,13 0,35 0,28 0,50 0,40 1,32 0,70 0,17 0,14 0,83 0,30 0,10 0,00 0,22 0,24 0,85 0,80 0,60 0,45 1,10 0,73 1,10 0,80 p/e p/b ev/ ebitda 4,9 7,5 4,8 6,6 5,2 NA 6,4 6,6 5,7 4,4 7,4 5,2 3,7 9,1 5,1 14,7 12,1 8,9 5,5 7,1 4,7 14,9 4,3 4,4 7,7 4,8 7,4 10,0 6,3 8,6 7,5 Lähde:Factset17.4.2012 Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Ponsse Pöyry Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki Raute Sampo Sanoma Sponda SRV Stockmann Stora Enso Talentum Talvivaara Technopolis Teleste Tieto Tikkurila UPM-Kymmene Uponor Vacon Vaisala Wärtsilä YIT 9,9 0,8 12,7 4,3 8,8 0,6 13,0 3,1 7,8 1,6 6,8 0,9 9,9 2,7 11,7 1,7 12,5 1,1 11,3 1,8 12,2 1,5 8,9 0,8 13,8 1,4 8,3 1,1 8,6 1,0 10,0 0,6 9,4 0,8 15,0 1,2 9,1 0,7 12,6 2,9 7,7 1,5 8,3 0,7 7,8 1,1 9,5 1,6 13,7 3,0 9,3 0,6 15,2 2,6 17,2 4,9 17,6 1,6 14,6 2,8 9,6 1,7 0,00 NEG. EnnustEidEn pErustEEt s tulosennuste tulosennuste t Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Siitä huolimatta HKScanilta odotetaan selvää tulosparannusta surkeasti menneen viime vuoden jälkeen. Tommi mElEndEr tuloksEt 2011 EnnustEEt 2012 EnnustEEt 2013 Yhtiö t t t s s t s t s s t s s s s t t osake- voitto kurssi ennen 16.4. Huonojen uutisten jälkeen lihanjalostajan tämän vuoden konsensusennuste heikkeni yli neljänneksen. taulukot Basware heikkeni vähän, HKScan paljon Ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskauden Helsingin pörssissä avasi tuttuun tapaan Basware. Analyytikotovattulosraportinjälkeenlaskeneet hieman Baswaren ennusteita. ·P/e-,p/b-jaev/ebitda-kertoimetlasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. aRVoPaPERI noussut pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut huhtikuu 2012 59. Selvästi rankemmin analyytikot mylläsivät tulosvaroituksen huhtikuun alussa antaneen HKScanin ennusteita. ·Tulos/osake-lukukertooosakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. ·"Alin"ja"ylin"ilmoittavatmukanaolevien ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ennen tulosraporttia odotus oli puoli miljoonaa euroa suurempi. Niin liikevaihto kuin tuloskin jäivät odotuksista, mutta yhtiö säilytti ennallaan tämän vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan liikevaihto kasvaa ja liikevoitto asettuu kahdeksan ja18miljoonaneuronvälille. Huhtikuun puolivälissä konsensusennuste odotti ohjelmistofirmaltatänävuonna14,3miljoonaneuron voittoa ennen veroja
Kotimaa Ruotsi on Tele2:n suurin markkina, mutta Dansken analyytikoiden mukaan kurssinousun ajurit löytyvät itäisiltä markkinoilta, etenkin Venäjältä, jossa yhtiöllä on mahdollisuudet vahvistaa asemiaan. TOmmi melender pohjoismaiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 EnnUSTEET 2013 Yhtiö RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson Volvo Atlas Copco TeliaSonera Handelsbanken Sandvik Swedbank Scania Investor SEB SCA Assa Abloy SKF Tele2 Swedish Match Alfa Laval Skanska Hexagon Getinge Electrolux Kinnevik Lundin Petroleum Industrivärden NORJA Statoil Telenor DNB Seadrill Yara International Norsk Hydro Subsea 7 Orkla Gjensidige Försikring Aker Solutions TANSKA Novo Nordisk A.P. Vastaus: Tele2, ruotsalainen teleoperaattori. Moeller-Maersk Danske Bank Carlsberg Novozymes osakekurssi 12.4. taulukot Ruotsalainen tuottokone Osinkotuotto tältä ja ensi vuodelta kymmenen prosenttia. Onko yhtiössä muutakin kiinnostavaa. 2012 234,70 57,10 66,50 90,60 162,10 43,32 210,00 93,50 100,30 136,60 142,40 45,21 112,90 206,60 159,30 131,60 272,70 139,20 115,00 130,80 177,30 138,80 148,90 134,10 103,80 150,50 103,60 70,55 214,50 274,00 30,42 149,20 43,27 67,70 92,70 825,50 42 480,00 92,65 461,30 159,50 markkinaarvo, MK tulos/ osake KR 9,56 5,96 4,72 8,75 10,62 4,20 19,52 4,63 9,52 11,78 -12,14 5,56 -0,50 12,30 13,29 11,00 12,07 7,68 18,31 7,56 10,61 7,25 23,62 3,50 -40,51 24,70 4,88 7,99 17,90 34,94 1,89 7,22 3,64 5,66 5,76 30,24 3 460,00 2,45 33,70 5,71 tulos/ osake KR 10,59 6,22 4,54 8,15 11,12 4,60 20,10 7,21 11,09 8,96 6,47 4,78 9,00 14,20 12,92 12,04 14,70 8,46 7,86 8,60 12,44 12,50 12,55 3,98 26,93 17,52 8,10 8,32 17,51 30,50 1,46 8,02 3,92 6,37 7,28 35,63 3 306,70 5,85 38,26 6,20 voitto ennen veroja, MK shutterstock p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake KR 11,97 7,02 5,80 9,92 12,02 4,80 21,10 8,35 11,47 11,34 7,42 5,13 9,93 15,60 14,65 13,25 16,30 9,37 8,43 10,17 13,90 15,24 13,23 4,71 4,48 17,87 9,99 8,86 19,79 31,68 2,61 11,45 4,34 6,65 9,82 41,58 4 489,63 11,96 43,52 6,95 voitto ennen veroja MK 27 034 38 828 25 627 28 476 19 486 29 472 18 088 14 123 16 302 12 467 7 045 14 833 9 625 7 608 9 779 7 821 3 843 5 430 4 846 4 396 4 476 5 416 5 423 5 220 1 731 196 202 23 846 19 774 11 299 11 553 7 954 6 391 5 615 4 400 3 741 28 719 46 235 15 114 9 394 2 861 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 385 057 227 185 215 692 191 778 186 507 181 508 129 297 114 815 114 490 108 197 107 281 97 038 80 264 74 485 71 443 58 927 58 415 58 345 47 489 45 462 44 612 42 604 41 138 40 726 38 721 475 732 166 936 114 074 100 175 77 267 60 602 52 200 44 418 33 724 25 527 482 302 181 863 85 849 70 484 52 428 23 658 34 855 19 598 23 807 18 062 28 568 17 328 12 234 15 599 9 555 6 015 13 649 8 608 6 837 8 676 7 017 3 614 4 870 4 454 3 801 3 953 4 127 4 363 4 612 10 404 197 150 20 242 18 196 10 127 11 225 4 753 4 619 5 319 4 116 2 936 25 359 40 777 8 218 8 479 2 580 22,2 9,2 14,7 11,1 14,6 9,4 10,4 13,0 9,0 15,2 22,0 9,5 12,5 14,6 12,3 10,9 18,6 16,5 14,6 15,2 14,2 11,1 11,9 33,7 3,9 8,6 12,8 8,5 12,2 9,0 20,8 18,6 11,0 10,6 12,7 23,2 12,8 15,8 12,1 25,7 13,8 NA 6,0 5,2 9,1 6,5 NA 7,4 NA 8,1 18,2 NA 7,1 10,3 6,8 6,1 16,6 10,1 7,6 11,3 9,7 5,9 29,8 7,4 5,2 2,1 5,6 NA 10,5 5,5 6,0 7,9 8,6 9,0 7,0 16,1 3,6 NA 6,9 15,5 4,2 4,5 4,1 3,9 3,4 6,9 4,8 3,7 5,5 3,7 4,9 4,0 3,9 2,5 3,8 9,9 2,7 2,6 5,4 1,6 2,3 4,7 4,0 0,0 4,7 4,5 5,3 3,5 8,6 2,7 2,5 1,6 6,0 7,4 3,3 2,0 2,4 1,5 1,3 1,3 19,6 8,1 11,5 9,1 13,5 9,0 10,0 11,2 8,7 12,1 19,2 8,8 11,4 13,2 10,9 9,9 16,7 14,9 13,6 12,9 12,8 9,1 11,3 28,4 23,2 8,4 10,4 8,0 10,8 8,6 11,7 13,0 10,0 10,2 9,4 19,9 9,5 7,7 10,6 23,0 12,2 NA 4,6 4,3 8,3 6,4 NA 6,5 NA 6,4 16,5 NA 6,6 9,1 6,1 5,7 15,6 9,2 6,9 9,8 8,6 4,8 28,9 6,5 27,7 2,1 5,2 NA 9,9 5,2 4,2 5,7 7,7 9,4 5,4 14,6 3,4 NA 6,1 14,1 4,7 4,8 4,5 4,4 3,5 7,3 5,0 4,3 5,7 4,0 5,3 4,4 4,0 2,9 4,1 10,1 3,0 2,9 5,7 2,0 2,6 5,0 4,5 0,0 4,9 4,7 6,3 5,0 8,6 2,8 3,0 1,7 6,8 7,9 4,1 2,3 2,6 3,8 1,5 1,5 Lähde: Factset 13.4.2012 60 huhtikuu 2012 aRVoPaPERI. Alan yhtiöillä on vahvat kassavirrat, ja investointeja voi mitoittaa niin, että osakkeenomistajille riittää voittoa jaettavaksi. Mikä on tämä yhtiö. Siinä ei tietenkään ole mitään ihmeellistä, että teleoperaattorin osakkeesta saa tuhdin osinkotuoton. Tele2:n tuottoluvut ovat kuitenkin poikkeuksellisen suuret. Ainakin Danske Bank näkee Tele2:ssa nousupotentiaalia, sillä se nosti hiljattain tavoitehintansa 143 kruunusta 153 kruunuun. Tämän vuoden p/e-luku alle yhdentoista ja ensi vuoden alle kymmenen. Huhtikuun puolivälissä osake liikkui hieman päälle 130 kruunussa
2012 37,04 54,70 55,93 73,01 16,47 129,90 50,67 63,55 131,25 91,09 11,61 5,23 41,77 70,82 24,70 68,65 51,79 18,36 32,08 84,07 8,73 17,07 50,86 35,16 16,55 98,88 10,39 5,50 250,05 11,27 47,54 30,90 41,96 2,49 3,90 130,75 54,76 17,96 34,63 markkinaarvo, meur tulos/ osake 2009 5,06 3,11 6,65 7,73 1,92 6,23 2,83 6,26 33,10 4,32 1,20 0,60 5,31 3,10 1,41 7,45 2,99 1,54 4,82 5,48 0,13 -1,17 2,89 4,30 1,63 5,41 1,46 0,85 5,48 1,57 3,35 1,27 2,44 0,44 tulos/ osake euroa 5,36 3,34 5,84 6,53 2,22 7,12 3,10 6,01 19,25 4,68 1,45 0,74 5,21 3,46 1,58 7,94 5,01 1,62 5,52 10,96 0,66 1,40 3,20 4,84 2,02 5,75 1,36 0,73 6,03 1,85 3,95 1,90 2,80 0,36 voitto ennen veroja, meur p/e 6,9 16,4 9,6 11,2 7,4 18,2 16,4 10,6 6,8 19,4 8,0 7,1 8,0 20,5 15,7 8,6 10,3 11,3 5,8 7,7 13,2 12,2 15,9 7,3 8,2 17,2 7,6 7,5 41,5 6,1 12,0 16,3 15,0 6,9 ev/ ebitda 3,0 8,9 7,0 7,1 2,9 9,9 10,8 5,6 1,8 12,1 4,9 NA 2,6 10,8 6,0 2,6 6,3 4,7 NA 6,2 4,2 5,5 10,2 NA 4,3 8,8 4,1 NA 22,7 6,0 7,6 3,2 8,2 4,1 osinkotuotto, % 6,3 2,6 4,8 4,2 6,5 2,2 1,6 4,1 2,7 2,4 11,2 11,5 5,3 2,9 3,8 3,8 3,4 8,2 4,7 5,4 8,0 6,4 2,9 2,1 7,3 2,7 12,0 7,6 0,9 6,7 3,8 1,9 2,1 6,0 tulos/ osake 5,65 3,68 6,13 7,34 2,43 7,93 3,49 6,44 21,62 5,05 1,50 0,86 5,87 3,90 1,75 8,24 5,60 1,79 5,83 11,81 0,66 1,80 3,51 5,54 2,11 6,35 1,31 0,90 6,86 2,02 4,40 2,59 3,14 0,37 87 519 86 995 75 444 66 316 66 249 65 169 61 758 57 736 55 935 54 321 51 931 46 550 44 011 43 923 42 823 42 676 42 409 40 887 38 416 37 972 37 411 33 778 32 367 31 937 30 305 28 139 27 339 26 842 26 419 26 317 25 829 25 193 23 909 23 284 25 726 8 977 10 490 7 713 21 410 5 740 5 075 8 465 12 780 3 917 9 331 11 029 8 561 2 884 6 609 7 726 4 267 7 344 11 175 7 469 4 549 4 171 2 818 7 023 5 280 2 295 5 757 4 643 973 6 285 2 840 2 184 2 232 7 278 voitto ennen veroja meur 26 352 9 892 11 211 9 127 23 081 6 396 5 708 9 379 14 508 4 211 9 714 13 151 9 990 3 255 7 331 8 070 5 097 7 910 11 941 8 238 4 729 5 467 3 101 7 976 5 535 2 573 5 533 6 922 1 112 6 758 3 121 3 009 2 519 7 529 4 015 2 074 2 329 5 576 4 093 p/e 6,6 14,8 9,1 9,9 6,8 16,4 14,5 9,9 6,1 18,0 7,7 6,1 7,1 18,2 14,1 8,3 9,2 10,3 5,5 7,1 13,2 9,5 14,5 6,4 7,8 15,6 7,9 6,1 36,4 5,6 10,8 11,9 13,3 6,7 ev/ ebitda 3,0 8,0 6,3 6,0 2,7 8,8 9,1 5,0 1,5 11,0 4,7 NA 2,2 9,4 5,5 2,3 5,5 4,4 NA 5,5 4,2 4,7 9,3 NA 4,4 8,0 4,1 NA 19,9 5,5 6,9 3,5 7,4 3,9 osinkotuotto, % 6,5 3,1 5,3 4,4 6,6 2,5 1,9 4,2 3,1 2,6 11,2 11,5 5,7 3,3 4,0 4,1 3,7 8,3 5,5 5,9 8,0 6,4 3,2 2,2 7,5 2,9 11,7 7,6 1,0 7,3 4,2 2,3 2,3 6,0. MGBP 2012 2 174,00 134 790 548,00 98 612 444,85 84 821 169,90 84 274 1 420,00 71 710 3 156,50 61 949 3 487,00 48 746 1 407,00 47 047 2 538,00 40 395 1 906,50 39 746 1 537,00 38 401 1 518,50 35 923 tulos/ osake GPB 255,45 58,55 87,47 15,51 115,50 194,60 520,24 tulos/ osake GBP 284,38 58,86 70,21 16,36 121,95 213,41 481,43 voitto ennen veroja, MGBP p/e 7,6 9,3 6,3 10,4 11,6 14,8 7,2 ev/ ebitda 3,8 NA 3,7 7,6 7,6 10,9 3,3 osinkotuotto, % 5,0 5,0 4,5 8,4 5,3 4,4 2,8 tulos/ osake GBP 300,11 64,47 72,66 17,57 131,99 234,43 537,22 27 951 14 708 20 338 10 303 8 403 6 120 13 395 voitto ennen veroja MGBP 29 980 16 313 21 492 11 165 8 747 6 543 14 824 6 874 3 771 20 139 3 282 5 212 p/e 7,2 8,5 6,1 9,7 10,8 13,5 6,5 ev/ ebitda 3,4 NA 3,6 7,5 7,1 10,2 2,9 osinkotuotto, % 5,2 5,5 5,1 8,8 5,6 4,9 3,0 Lähde: Factset 13.4.2012 osakekurssi 12.4. taulukot eurooppal aiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 EnnUSTEET 2013 Yhtiö Total Anheuser-Busch InBev Sanofi Siemens ENI LVMH SAP BASF Volkswagen L'Oreal Telefonica Banco Santander Daimler Inditex Unilever BMW Bayer GDF Suez BNP Paribas Allianz Deutsche Telekom E.ON Danone Deutsche Bank EdF Air Liquide France Telecom Banco Bilbao Hermes AXA Schneider Electric EADS Heineken Enel Iberdrola Linde Henkel Repsol RWE 22 853 22 219 21 826 21 685 21 117 0,48 7,71 3,14 1,80 3,35 0,47 8,08 3,60 2,01 4,09 3 876 1 802 2 089 4 741 4 074 8,3 16,2 15,2 8,9 8,5 6,6 8,1 8,4 3,8 4,0 8,4 2,0 1,6 7,1 5,8 0,49 9,15 3,91 2,31 4,05 8,0 14,3 14,0 7,8 8,6 6,3 7,4 7,5 3,4 3,8 8,4 2,2 1,8 7,7 6,0 brittil äiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 EnnUSTEET 2013 Yhtiö Royal Dutch Shell HSBC Holdings BP Vodafone GlaxoSmithKline British American Tobacco Rio Tinto BG Group SABMiller BHP Billiton Diageo Standard Chartered 83,71 133,94 260,30 76,20 125,73 92,73 152,23 222,83 92,00 137,28 5 791 3 286 18 244 2 952 4 693 15,2 16,7 8,6 16,7 11,1 7,3 12,3 2,3 12,9 NA 1,2 2,5 3,6 2,8 3,5 109,31 171,13 243,55 102,00 151,07 12,9 14,8 7,8 15,1 10,1 6,5 11,0 2,1 11,6 NA 1,3 2,8 3,9 3,1 3,8 aRVoPaPERI huhtikuu 2012 61 Lähde: Factset 13.4.2012 osake- markkinakurssi arvo, 12.4
Hurmoksen keskeltä kuuluu soraääniäkin. He uskovat markkinaarvon voivan nousta lähiaikoina jopa tuhanteen miljardiin dollariin. Arvostuskertoimet eivät Applella toki ole likimainkaan samoissa lukemissa kuin teknologiaosakkeilla it-kuplan aikana. Hän on sanonut, ettei uskaltaisi laittaa rahojaan likoon omppufirman puolesta. Optimismia perustellaan liiketoiminnan kasvumahdollisuuksilla. Maailman arvostetuimpiin finanssiteoreetikoihin kuuluva Yalen yliopiston professori Robert Shiller näkee Applen osakkeessa kuplan tunnusmerkkejä. Yhtiötä seuraavien analyytikoiden mielestä tämä ei ole vielä mitään. Kehittyviä maita riittää valloitettavaksi, koska niissä iPhonen ja iPadin penetraatio on varsin matala. Hurmoksesta kertoo se, että viidestäkymmenestä Apple-analyytikosta vain yksi kehottaa myymään osaketta. Tämän vuoden ennusteilla p/e-luku jää neljääntoista. Tommi melendeR 14,2 APPLE 11,5 MICROSOFT 13,8 IBM EnnUSTEET 2013 yhdysvaltal aiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 Yhtiö Apple Exxon Mobil Microsoft IBM Google Wal-Mart General Electric Chevron Berkshire Hathaway AT&T Procter & Gamble Wells Fargo Johnson & Johnson JPMorgan Chase Pfizer Coca-Cola Philip Morris Oracle Intel Merck Qualcomm Cisco Verizon PepsiCo Citigroup McDonald's Bank of America Visa ConocoPhillips Abbott Laboratories Schlumberger Amazon.com Comcast Home Depot United Parcel Service Walt Disney Occidental Petroleum United Technologies Caterpillar American Express Kraft Foods Altria osake- markkinakurssi arvo, 12.4.2012 MUSD 622,77 83,60 30,98 205,32 651,01 60,14 19,30 102,59 120 173 30,84 66,09 34,02 64,15 44,84 21,92 72,22 87,26 28,70 28,48 38,27 68,33 20,06 37,55 65,38 34,63 97,65 9,17 121,02 74,53 59,72 70,34 190,69 29,68 50,63 79,42 42,15 91,12 81,17 106,44 58,04 37,14 31,31 580 652 394 025 259 904 237 896 211 775 204 748 204 218 202 817 198 281 182 842 182 038 179 545 176 112 171 400 165 182 163 547 149 676 142 785 142 622 116 478 115 574 108 041 106 473 103 789 101 475 99 457 98 775 98 547 94 885 93 901 93 879 86 777 80 075 77 205 76 550 75 548 73 893 73 878 68 923 67 808 65 814 63 752 tulos/ osake USD 27,68 8,42 2,69 13,44 36,07 4,47 1,37 13,44 6 215 2,20 3,93 2,82 5,00 4,48 2,31 3,84 4,88 2,39 3,77 3,20 1,62 2,15 4,40 3,69 5,27 0,01 4,99 8,76 4,66 3,66 1,37 1,50 2,47 4,35 2,54 8,39 5,49 7,40 4,09 2,29 2,05 tulos/ osake USD 43,80 8,39 2,69 14,90 42,42 4,85 1,55 13,12 7 936 2,34 4,00 3,20 5,10 4,82 2,27 4,07 5,32 2,63 2,45 3,81 3,78 1,85 2,48 4,09 4,02 5,73 0,65 5,96 8,63 5,01 4,59 1,32 1,88 2,85 4,88 2,96 8,60 5,51 9,50 4,29 2,52 2,21 voitto ennen veroja, MUSD p/e 14,2 10,0 11,5 13,8 15,3 12,4 12,5 7,8 15,1 13,2 16,5 10,6 12,6 9,3 9,7 17,7 16,4 10,9 11,6 10,0 18,1 10,8 15,1 16,0 8,6 17,1 14,1 20,3 8,6 11,9 15,3 144,5 15,8 17,8 16,3 14,2 10,6 14,7 11,2 13,5 14,7 14,2 ev/ ebitda 7,9 4,3 7,0 9,2 8,9 6,9 16,2 3,3 NA 5,7 10,8 NA 7,7 NA 5,1 13,0 11,2 6,1 5,5 6,2 13,0 5,2 3,9 10,0 NA 10,6 NA 14,6 3,8 7,6 8,2 28,2 5,8 9,5 9,0 7,9 4,5 8,8 6,1 NA 9,4 9,9 osinkotuotto, % 0,2 2,4 2,5 1,5 0,0 2,7 3,5 3,2 0,0 5,7 3,2 2,5 3,7 2,6 4,0 2,8 3,7 0,8 2,9 4,4 1,3 1,3 5,4 3,2 0,2 2,9 0,4 0,7 3,7 3,4 1,6 0,0 2,2 2,3 2,9 1,4 2,2 2,5 1,7 1,3 3,1 5,4 tulos/ osake USD 50,28 8,85 3,02 16,50 49,51 5,27 1,76 13,60 8 288 2,53 4,35 3,64 5,46 5,60 2,35 4,48 5,87 2,87 2,64 3,75 4,20 2,00 2,75 4,44 4,70 6,30 1,05 7,00 9,00 5,34 5,72 2,66 2,17 3,24 5,54 3,39 9,22 6,75 11,25 4,75 2,81 2,36 voitto ennen veroja MUSD 64 031 79 775 31 295 24 249 18 811 26 856 22 673 44 802 20 627 22 570 16 892 30 035 19 232 31 244 24 115 13 308 14 024 19 324 19 410 14 768 9 070 13 535 19 870 9 384 18 842 9 107 19 175 7 019 22 176 9 920 9 928 1 747 10 934 7 296 8 034 9 960 12 304 9 320 10 380 7 800 6 974 7 348 p/e 12,4 9,4 10,3 12,4 13,1 11,4 11,0 7,5 14,5 12,2 15,2 9,3 11,7 8,0 9,3 16,1 14,9 10,0 10,8 10,2 16,3 10,0 13,7 14,7 7,4 15,5 8,7 17,3 8,3 11,2 12,3 71,6 13,7 15,6 14,3 12,4 9,9 12,0 9,5 12,2 13,2 13,3 ev/ ebitda 6,3 4,5 5,8 8,5 7,0 6,6 14,9 3,5 NA 5,5 10,2 NA 6,6 NA 5,2 12,0 10,6 5,0 5,0 6,2 10,7 4,8 3,6 9,5 NA 9,9 NA 12,5 3,7 7,0 6,9 19,5 5,3 9,1 8,2 7,2 4,3 7,2 5,3 NA 8,6 9,5 osinkotuotto, % 0,9 2,5 2,6 1,7 0,0 2,9 4,0 3,4 0,0 5,9 3,5 2,9 3,9 3,1 4,2 3,1 4,1 0,8 3,1 4,4 1,4 1,6 5,5 3,4 1,2 3,2 1,0 0,7 3,9 3,7 1,6 0,0 2,4 2,7 3,1 1,6 2,6 1,8 1,5 3,4 5,9 Lähde: Factset 13.4.2012 55 756 75 223 28 334 22 750 15 663 25 606 19 740 43 684 19 421 21 311 15 665 27 246 17 984 28 723 23 892 12 283 13 193 17 998 18 000 15 342 8 055 12 810 18 616 8 811 16 779 8 507 12 727 6 134 21 364 9 264 8 011 929 9 506 6 774 7 166 8 781 11 797 7 670 9 009 7 184 6 236 6 904 2,4 62 huhtikuu 2012 aRVoPaPERI. taulukot jäTTiTeknojen p/e:T Applelle hirmuisia tavoitehintoja Huhtikuun puolivälissä Applen markkinaarvo oli runsaat 580 miljardia dollaria
Andersson M. Parhaiden ja huonoimpien Eurooppaan sijoittavien rahastojen väliset tuottoerot ovat vielä suuremmat kuin Suomi-rahastojen. Vuosituotolla ykkönen on Handelsbanken Eurooppa Selective 12,8 prosentin tuotollaan, kun taas OP-Eurooppa Arvon arvo on pudonnut vuoden aikana 23,3 prosenttia. Tillman T. Löfqvist M. Hamström BNP Paribas Investment Partners T. Heikkilä 2,6 0,4 3,1 3,8 -5,2 -5,1 36,1 42,8 29,7 30,9 35,5 23,3 19,0 26,0 21,1 2,6 1,3 0,5 -2,7 -4,4 -16,5 -16,4 -16,3 -15,9 -14,4 32,6 29,8 26,9 26,7 29,9 23,8 20,6 15,9 26,4 33,3 -1,5 -2,6 -1,5 -2,3 -1,1 -1,9 -3,4 1,4 -2,3 -1,5 28,4 26,3 24,2 22,4 23,2 24,1 27,8 25,7 28,8 28,5 0,0 0,0 0,0 -0,2 -0,3 -0,7 -0,6 -0,7 -0,6 -0,6 1,3 1,0 1,3 1,6 2,0 2,0 1,5 1,8 1,2 1,8 1,3 1,4 1,3 1,6 2,0 2,0 1,5 1,2 1,8 26,4 883,7 188,6 659,3 18,6 6,5 17,8 16,4 P. Reilun kymmenen miljoonan euron rahastopääomillaan Säästöpankki Pienyhtiöt on yksi pienimmistä Suomeen sijoittavista osakerahastoista. Blomqvist, M. Bergman Sp-Rahastoyhtiö Oy Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot aRVoPaPERI huhtikuu 2012 63 Lähde: Sijoitustutkimus Oy 1,7 0,7 0,6 1,1 1,3 21,2 22,3 21,7 22,7 22,1 15,2 14,5 14,3 13,0 12,2 28,0 26,1 26,8 25,3 25,0 3,8 3,7 1,5 3,2 3,0 24,1 19,8 17,7 22,5 20,4 0,6 0,7 0,7 0,5 0,5 1,6 0,4 1,6 0,3 0,4 1,6 0,4 1,6 0,4 0,4 121,5 52,9 442,5 106,4 65,1 H-K. Salkunhoitaja Olli Tuuri on onnistunut poimimaan rahaston salkkuun hyvät osakkeet; maaliskuun lopussa repun painavimmat satsaukset olivat Nokian Renkaat, Tieto ja PKC. V. Tuuri A. Tuotto-eroa kertyy yli 34 prosenttiyksikköä. J. M. p.a. tuotto 3 v. Tulos: rahaston arvo laski maaliskuun 2010 lopusta maaliskuun 2011 loppuun 26,1 prosenttia. Sjöholm ICECAPITAL / Vanguard L. Sjöholm J. Tuutti S. Aurejärvi M. Mattila L. Leskinen UB Omaisuudenhoito Real Assets -tiimi A. Larsson, K. Sekin sijoittaa markkina-arvoltaan pieniin yhtiöihin, mutta salkunhoitaja Teemu Perälän valinnat eivät ole osuneet niin hyvin kuin Tuurin. Blomqvist C.E Sando Ålandsbanken Asset Mgmt. p.a. tuotto 12 kk tuotto 6 kk riski riski tuotto volatili- Sharpen Hallinnointija säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % tErluku, % rahastopääoma meur Salkunhoitaja 1,4 -1,1 -0,5 0,2 -3,2 -2,6 26,6 25,0 28,4 18,5 18,1 18,1 16,8 8,4 5,7 -9,1 -10,7 -11,7 -26,1 -22,4 -22,4 -22,1 -20,7 36,0 25,5 23,6 22,8 34,5 14,6 18,8 26,0 14,5 12,7 -1,5 1,3 -0,4 0,6 0,0 -1,8 -1,6 -0,9 -0,9 -2,0 27,1 18,4 28,0 28,9 31,5 25,3 30,2 30,9 26,9 28,6 0,3 0,2 -0,4 -0,4 -0,4 -1,1 -0,8 -0,8 -0,9 -0,8 1,9 0,8 1,3 1,0 2,0 2,1 1,5 2,5 1,4 1,2 1,1 1,0 2,0 2,1 1,5 2,5 1,4 1,2 10,4 22,3 3,6 174,0 50,7 41,0 10,7 52,4 34,6 97,2 O. taulukot Pienyhtiöillä paras Suomi-tuotto ja huonoin Säästöpankki Pienyhtiöt on vuoden tuotolla mitattuna paras Suomeen sijoittava osakerahasto. Alfred Berg Small Cap Finlandilla on reilun 40 miljoonan euron pääomat, osuudenomistajia vajaa tuhat. OP-Eurooppa Arvo on viidestä viimeisimmästä kalenterivuodesta hävinnyt indeksilleen neljänä: vain rallivuotena 2009 rahasto päihitti mittatikkunsa. KarO Hämäläinen parha at ja huonoimmat r ahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAINA Suomeen rekisteröidyt + ODIN Yhtiö Suomi Parhaat Säästöpankki Pienyhtiöt Seligson & Co Phoebus * VISIO Finland 140/40 * Danske Invest Suomi Yhteisöosake Fondita Equity Spice Huonoimmat Alfred Berg Small Cap Finland Ålandsbanken Finland Value SEB Finland Small Cap B Tapiola Suomi Taaleritehdas Arvo Markka Osake * PoHjoiSmaat Parhaat Handelsbanken Ruotsi Selective I Evli Swedish Small Cap Selection Handelsbanken Pohjoismaat Selective I Nordea Nordic Small Cap Fondita Nordic Micro Cap Huonoimmat ODIN Norge Ålandsbanken Nordic Value Quorum GARP WIP Hakkapeliitat A1 FIM Nordic EurooPPa Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective I Evli Europe Säästöpankki Eurooppa Alfred Berg Europe OP-Eurooppa Osake Huonoimmat OP-Eurooppa Arvo OP-Eurooppa Indeksi II Aurejärvi Pohjois-Eurooppa A Fourton Odysseus * Ålandsbanken Europe Value PoHjoiS-amErikka Parhaat Evli Pohjois-Amerikka ICECAPITAL US Stock Index * Nordea Pohjois-Amerikka Danske Invest N America Enhanced Index * SEB North America Index B Huonoimmat Danske Invest US Small Cap Value OP-Amerikka UB Amerikka K Aktia America Säästöpankki Amerikka * tuotto 5 v. Wahlström Ålandsbanken Asset Mgmt. -1,0 -1,5 3,3 0,5 25,4 18,8 28,2 21,2 -2,6 5,2 5,4 6,0 6,7 26,0 22,4 26,7 21,9 23,4 2,7 2,7 1,9 0,2 2,2 29,7 22,5 25,8 23,5 21,7 -0,1 0,2 0,1 0,2 0,2 1,9 1,6 0,4 1,9 1,0 1,9 1,6 0,4 1,9 1,7 46,7 153,7 3,2 63,8 9,8 Sterling Capital Management M. Hämäläinen K. Kyyrönen WIP Asset Management Oy Heikkinen, Kaloniemi -4,2 4,0 -5,4 -6,9 -1,4 -2,7 -14,5 -8,8 1,0 -3,6 31,3 21,1 16,9 19,3 16,1 8,6 14,5 25,1 25,4 13,4 12,8 8,3 5,7 3,5 1,8 -23,3 -13,2 -12,2 -11,2 -11,1 32,5 22,1 19,9 19,5 16,2 11,5 15,4 13,0 16,0 17,9 1,5 2,9 1,9 0,2 0,7 -1,6 -0,4 0,4 0,8 -0,3 21,7 19,6 19,5 21,8 15,3 27,8 24,9 19,1 22,4 22,3 0,5 0,3 0,2 0,1 0,0 -0,9 -0,6 -0,7 -0,6 -0,6 1,3 1,6 1,9 1,8 1,8 1,8 0,4 1,8 0,6 1,6 1,3 1,6 1,9 1,8 1,8 1,8 0,4 1,8 0,6 1,6 168,6 55,6 59,5 225,2 76,7 4,8 219,9 38,4 H-K. Hemmingsen Danske Capital / State Street BlackRock & SEB Gyllenberg. Oldenburg P. 8,4 prosentin vuosituotosta ovat päässeet nauttimaan vain harvat, sillä osuudenomistajia rahastolla on alle 2000. Larsson Alfred Berg Omaisuudenhoito Ålandsbanken Asset Mgmt. Simo Tapiola Varainhoito Oy M. Säästöpankki Pienyhtiöt on ainut vuoden aikavälillä plussalla oleva Suomi-osakerahasto, sillä tuottolistan kakkonen Seligson Phoebus sijoittaa myös muualle maailmaan
euroa Fortum 8,9 9,1 Nokian Renkaat 5,8 4,9 HKScan 5,7 5,8 M-Real 5,3 4,8 Wärtsilä 4,9 4,1 Basware 4,3 maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. finlAndiA SuoMi Salkunhoitaja: finlandia Asset Management Rahaston koko 18,1 milj. kujala Rahaston koko 52,5 milj. larsson Rahaston koko 50,7 milj. Hämäläinen Rahaston koko 22,3 milj. Oheisen taulukon tiedot kertovat maaliskuun lopussa vallinneesta tilanteesta eli ajasta ennen tulosvaroitusta. Nokiaa löytyy 19 Suomi-rahaston kuuden suurimman sijoituksen joukosta. euroa Nokia 8,3 8,0 Sampo 8,2 7,9 Fortum 7,7 7,8 Metso 5,7 6,2 Kone 5,7 6,0 Nokian Renkaat 4,8 noRdeA SuoMi Salkunhoitaja: H. eräkare Rahaston koko 180,1 milj. euroa Fortum 8,6 8,4 Nokia 7,0 6,9 Sampo 6,0 6,0 Metso 5,1 6,1 Nokian Renkaat 4,4 UPM 4,0 4,2 9,7 8,5 6,2 4,8 4,4 4,4 -0,4 -0,4 0,8 0,5 0,8 -0,1 0,8 1,0 -0,8 0,0 -0,6 -0,2 0,2 -0,1 -0,7 0,1 9,1 8,1 6,4 5,0 -0,8 -0,8 -0,8 0,3 0,5 1,0 -0,2 -1,4 -0,6 -0,3 -0,3 1,9 0,3 -0,4 -1,4 4,3 3,9 4,2 4,1 3,7 0,0 0,2 -0,2 -0,6 -0,3 -0,3 -1,1 -0,1 0,4 0,5 -0,9 3,6 -0,3 0,5 -0,7 7,1 7,0 6,7 6,1 5,4 5,0 -0,1 0,0 -0,6 -0,1 0,3 0,1 0,2 -0,3 0,7 0,2 0,7 0,4 0,3 -0,1 -0,6 -0,3 7,9 6,3 5,0 4,6 4,1 0,2 0,1 0,3 -0,1 -0,1 1,2 1,1 0,5 -2,7 1,3 1,6 -0,9 -0,2 -0,5 -0,1 8,7 7,8 5,7 4,9 -0,3 -0,6 -0,3 -0,4 -0,2 0,9 -0,1 0,5 0,8 0,2 0,1 -0,1 -1,0 -0,2 64 huhtikuu 2012 aRVoPaPERI. taulukot Nokia-usko testissä Nokia on kuulunut Suomi-osakerahastojen ohittamattomaan peruskalustoon koko 2000-luvun. euroa Nokia 8,3 8,5 Fortum 8,0 7,8 Sampo 6,0 6,1 Kone 5,5 6,2 Wärtsilä 5,1 5,0 Nokian Renkaat 4,0 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja: k. nyman Rahaston koko 135,9 milj. euroa YIT 9,0 7,8 Huhtamäki 6,0 4,9 Outokumpu uudet 2012 5,6 PKC 5,2 Affecto 5,0 4,4 Outotec 4,7 7,4 fiM fenno Salkunhoitaja: M. euroa Fortum 9,2 7,9 Nokian Renkaat 8,0 6,4 Nokia 7,8 8,7 Nordea 6,0 6,2 Metso 5,1 5,6 Sampo 4,9 5,0 noRdeA pRo SuoMi Salkunhoitaja: J. euroa Fortum 9,3 Kone 8,1 Nokian Renkaat 7,0 Wärtsilä 5,3 Nokia 5,2 Teliasonera 4,3 AlfRed BeRg finlAnd Salkunhoitaja: t. euroa Outokumpu 5,2 Aktia 4,4 Sponda 4,1 Tikkurila 4,0 Rautaruukki 3,5 Pöyry 3,4 ARvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja: J. Nokia oli maaliskuun lopussa Alfred Berg Finlandin, Finlandia Suomen ja Icecapital Finland Equityn suurin sijoitus. KAro HämäLäiNeN suomi-salkut maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AktiA CApitAl Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 212,2 milj. Ruotsalaisyhtiöt Teliasonera ja Nordea ovat Helsingin pörssissä omaa suuruusluokkaansa. Maaliskuun aikana Nokian painoa rahastosalkussaan kasvattivat esimerkiksi Handelsbanken Suomen Cecilia Auvray ja Ålandsbanken Finland Valuen Niklas Lund. euroa Fortum 7,7 8,0 Nokian Renkaat 7,7 8,8 YIT 7,6 7,7 UPM 6,8 6,4 Sampo 5,2 4,7 Huhtamäki 4,9 evli SeleCt Salkunhoitaja: J. euroa Affecto 8,3 Amer Sports 7,2 M-real 5,4 YIT 5,0 Basware 4,5 Huhtamäki 4,5 maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. dAnSke SuoMi oSAke Salkunhoitaja: J. varis Rahaston koko 143,7 milj. kaloniemi, M. euroa Nokian Renkaat 9,4 8,6 Sampo 8,9 7,9 Metso 6,2 7,0 Amer Sports 6,1 6,1 Nokia 6,0 6,5 YIT 4,9 dAnSke SuoMi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja: S. Hämäläinen Rahaston koko 171,8 milj. Ei kuulu enää. euroa Fortum 8,7 9,7 Sampo 8,2 4,7 Nokia 7,1 Kone 5,9 6,2 Wärtsilä 5,5 5,0 UPM 4,7 5,4 iCeCApitAl finlAnd eQuitY Salkunhoitaja: H. euroa UPM 7,0 Amer Sports 6,9 Cramo 6,1 Stora Enso 6,0 Cargotec 5,7 Huhtamäki 5,1 AventuM HR SuoMi Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 2,8 milj. Auvray Rahaston koko 44,0 milj. perälä Rahaston koko 40,9 milj. parhiala Rahaston koko 362,2 milj. Nokian osuus on silti suuri siihen nähden, että markkina-arvopudotuksen myötä indeksiä löyhästi peesailevien rahastojen ei ole enää "pakko" omistaa Nokiaa. Heikkinen Rahaston koko 81,6 milj. euroa YIT 8,7 9,0 Wärtsilä 8,6 6,8 Sampo 8,3 8,0 Nokian Renkaat 7,0 7,3 Konecranes 6,3 7,7 Elisa 4,7 HAndelSBAnken SuoMi Salkunhoitaja: C. euroa Nokia 8,2 Fortum 7,3 Sampo 5,6 Nokian Renkaat 5,4 Outokumpu 5,3 UPM 4,6 AlfRed BeRg SMAll CAp Salkunhoitaja: t. Yhtiön markkina-arvo on viidentoista vuoden pohjissa, ja suomalaisista pörssiyhtiöistä paitsi Fortum myös Sampo ovat ohittaneet sen. Silloin Nokia oli vielä selvästi Sampoa arvokkaampi. euroa Fortum 8,1 Sampo 6,4 UPM 5,3 Kone 4,5 Rautaruukki 4,0 Nokia 3,9 dAnSke SuoMi kASvuoSAke Salkunhoitaja: S. Blomqvist, M. euroa Fortum 9,2 9,0 Sampo 7,2 7,5 Cargotec 6,2 5,5 UPM 5,9 5,7 YIT 5,5 Nokian Renkaat 5,5 4,8 evli SuoMi oSAke Salkunhoitaja: J. euroa Nokian Renkaat 9,6 9,1 Nokia 8,5 7,5 Sampo 7,1 7,3 Fortum 7,1 8,5 Stora Enso 6,6 7,2 YIT 4,7 5,0 eQ SuoMiliigA Salkunhoitaja: M. pesonen Rahaston koko 12,0 milj. Angervuo Rahaston koko 40,61milj. Arvopaperin seurannassa on 26 Suomi-rahastoa, jotka voivat sääntöjensä puolesta sijoittaa Nokiaan. perälä Rahaston koko 168,4 milj. varis Rahaston koko 20,3 milj
euroa Nokian Renkaat 9,6 Tieto 6,7 PKC 6,1 Huhtamäki 5,9 M-real 5,3 Affecto 4,7 maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. TAAlERITEHdAS ARvO MARKKA Salkunhoitaja: M. lund Rahaston koko 10,6 milj. Tuuri Rahaston koko 10,4 milj. euroa Fortum 7,6 Sampo 6,3 Nokian Renkaat 6,1 Nokia 6,0 Metso 5,3 UPM 4,8 SääSTöPANKKI PIENYHTIöT Salkunhoitaja: O. Hartwall Invest, HTT Holding), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Kari Niemistö (Selective Investor), Göran Sundholm. aRVoPaPERI huhtikuu 2012 65. euroa Sampo 9,5 Nokia 7,4 Fortum 7,3 Cargotec 5,7 Nordea 5,1 Huhtamäki 5,0 maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. OP-SUOMI PIENYHTIöT Salkunhoitaja: A. euroa Kone 7,7 Nokia 6,5 Fortum 6,5 Nokian Renkaat 6,4 Metso 5,6 Nordea 5,2 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. euroa UPM 7,4 Amer Sports 7,1 Nokia 6,7 Nordea 5,6 Huhtamäki 5,3 Kemira 4,9 TAPIOlA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola varainhoito Rahaston koko 34,5 milj. Simo Rahaston koko 52,4 milj. Tuutti Rahaston koko 3,5 milj.euroa Nordea 8,5 Teliasonera 8,0 UPM 7,2 Lassila & Tikanoja 6,1 Sampo 6,0 Wärtsilä 5,9 ÅlANdSBANKEN FINlANd vAlUE Salkunhoitaja: N. Kilpeläinen Rahaston koko 200,5 milj. taulukot suomi-salkut maaliskuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. NORdEA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Sampo 9,7 Fortum 9,7 Nokia 9,7 Nokian Renkaat 5,3 Wärtsilä 5,0 Stora Enso 4,9 SEB FINlANdIA SMAll CAP Salkunhoitaja: v. euroa Fortum 9,4 Nokia 7,7 UPM 6,7 Metso 6,0 Sampo 5,5 Teliasonera 4,9 10,1 7,4 10,0 8,2 10,1 6,0 1,6 1,9 -1,7 -0,2 -2,8 1,3 8,1 6,9 5,6 5,8 4,6 0,6 0,4 1,2 0,8 0,4 7,3 7,1 6,7 5,8 4,9 5,2 0,1 0,0 0,0 -0,2 0,4 -0,3 6,7 5,8 5,9 5,8 5,2 5,4 0,0 0,6 0,3 0,2 -0,6 -0,8 9,6 9,9 8,9 6,3 0,2 -0,2 0,8 -1,0 5,9 4,6 4,3 4,2 4,5 -0,8 -0,3 0,0 0,0 -0,4 7,8 7,8 9,4 4,9 6,3 6,1 -0,1 -1,3 -2,9 1,6 -0,7 -0,8 5,6 4,5 6,0 6,5 5,1 0,6 1,2 -1,1 -1,7 -1,9 6,9 3,9 7,4 4,0 1,6 4,1 -0,2 2,1 12,1 9,3 9,7 8,8 6,9 2,0 0,0 -1,5 -1,1 -1,7 8,9 6,1 6,5 6,1 6,4 4,6 -1,3 0,2 -0,3 0,0 -1,1 0,2 8,8 6,2 5,7 5,6 5,0 4,7 0,6 1,5 1,0 0,4 0,5 0,2 9,4 7,5 9,4 6,0 6,5 4,8 0,1 0,0 -2,1 -0,3 -1,5 0,1 8,7 8,5 4,9 1,0 -2,5 1,0 sijoittajagurujen salkut Osake Osake Outokumpu Rautaruukki UPM Stora Enso R Fortum Nokia Konecranes YIT Metso Kone B Kesko B Neste Oil Elisa Kemira Outotec Talvivaara Orion B Wärtsilä Cargotec Pohjola Sampo Nokian Renkaat Sanoma Osakkeita, kpl Osakkeita, kpl 5 862 666 1 128 000 1 457 500 470 300 1 212 401 4 657 120 7 011 568 786 500 603 000 262 000 136 000 727 110 358 034 503 985 194 000 1 385 236 48 500 734 000 365 000 210 000 790 000 202 508 682 000 Arvo, euroa Arvo, euroa 7 562 839 8 730 720 13 744 225 2 581 947 20 441 081 14 343 930 142 404 946 12 552 540 19 567 350 11 082 600 3 213 680 6 536 719 5 803 731 5 216 245 7 459 300 3 795 547 721 195 20 625 400 10 548 500 1 680 000 15 863 200 7 213 335 5 578 760 Muutos 1kk, kpl Muutos 1kk, kpl 5 542 166 235 000 117 500 173 300 47 100 237 000 21 000 20 000 6 500 1 000 1 000 1 000 -10 000 0 0 0 -1 000 -3 000 -4 000 -20 000 -10 000 -10 000 -70 000 Muutos 1kk, euroa Muutos 1kk, euroa 7 149 394 1 818 900 1 108 025 951 417 794 106 729 960 426 510 319 200 210 925 42 300 23 630 8 990 0 0 0 0 -14 870 -84 300 -115 600 -160 000 -200 800 -356 200 -572 600 Muutos vuoden alusta, kpl Muutos vuoden alusta, kpl 5 145 166 235 000 169 500 171 300 164 600 519 203 1 000 139 500 81 500 -9 000 42 000 5 000 -60 000 1 000 -17 000 215 000 -1 000 -2 000 -1 607 100 000 11 000 -12 000 20 000 Muutos vuoden alusta, euroa Muutos vuoden alusta, euroa 3 917 939 2 372 560 2 783 345 1 197 577 3 162 843 -1 256 017 40 471 287 4 542 680 4 626 375 215 500 773 440 904 261 -939 157 598 843 -221 100 881 659 -23 780 4 197 880 2 123 871 853 900 929 770 1 876 376 -286 560 18.4.2012 Muutos vuoden alusta (kpl), % Muutos vuoden alusta (kpl), % 717 26 13 57 16 13 0 22 16 -3 45 1 -14 0 -8 18 -2 0 0 91 1 -6 3 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Backholm Rahaston koko 228,8 milj. Euromääräiset arvot on laskettu huhtikuun 17. euroa Metso 5,1 Fortum 4,3 Nokia 4,3 Elisa 4,2 Teliasonera 4,2 Amer Sports 4,1 vISIO FINlANd 140/40 Salkunhoitaja: P. Parhiala Rahaston koko 29,2 milj. Haugen Rahaston koko 196,0 milj. Tuuri Rahaston koko 154,0 milj. euroa PKC 8,7 Vacon 7,3 M-real 6,9 Basware 6,6 Affecto 5,0 Exel 4,6 SEB FINlANdIA Salkunhoitaja: C. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Hartwallit (Hartwall Capital, K. Karessuo Rahaston koko 97,3 milj. euroa Fortum 6,7 Nokian Renkaat 6,4 Huhtamäki 6,2 Sampo 6,0 Cramo 4,6 Ramirent 4,6 OP-dElTA Salkunhoitaja: P. Kilpeläinen Rahaston koko 420,0 milj. euroa YIT 6,2 Huhtamäki 5,7 Cargotec 5,0 Outotec 4,8 PKC 3,7 Konecranes 3,3 SääSTöPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Karessuo Rahaston koko 199,3 milj. euroa Nokian Renkaat 14,1 Sampo 9,4 Fortum 8,2 Nokia 7,8 Kone 5,2 Metso 5,1 OP-SUOMI ARvO Salkunhoitaja: P. euroa Nokian Renkaat 11,7 Nordea 9,3 Fortum 8,3 Nokia 7,9 YIT 7,3 Metso 7,2 OdIN FINlANd Salkunhoitaja: T. päivän päätöskursseilla. Heikkilä Rahaston koko 97,1 milj
Siitä kertovat karulla tavalla joukkolainamarkkinoiden tapahtumat huhtikuun alkupuoliskolla. Se ei kauaa kestä kuutta prosenttia hipovia lainakorkoja. tommi melender 1,74 % SAKSA 10 vuoden lainat 2,11 % SUOMI 5,92 % ESPANJA valtionl ainat 10 v Suomi Saksa prosenttia 5,0 4,0 3,0 2,0 2010 3/2009 2011 4/2012 1,0 Grafiikkalähde: Factset 13.1.2012 valtionl ainat 10 v Intia Kiina prosenttia 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 3/2009 2011 4/2012 2,0 Y rit Ysl ainat 10 v, eurooPPa AAA-luokitellut BBB-luokitellut prosenttia 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 3/2009 2011 4/2012 2,0 Y rit Ysl ainat 10 v, usa Aaa-luokitellut Baa-luokitellut prosenttia 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 3/2009 2011 4/2012 2,0 30-v uotiset korot usa saksa prosenttia 5,0 kull a n Hinta dollaria/unssi 2 000 4,0 1 600 3,0 1 200 3/2011 66 huhtikuu 2012 4/2012 2,0 3/2009 4/2012 800. Miksi lainakorot sitten nytkähtivät nousuun. Samalla Saksan kymmenvuotinen korko painui 1,7 prosenttiin, kaikkien aikojen matalimpaan lukemaansa. Kun pankit saivat halpaa rahaa EKP:lta, ne laittoivat sitä Espanjan ja Italian valtionlainoihin. Espanjan kymmenvuotisen valtionlainan korko kipusi kuuteen prosenttiin. Selvää on, että velkakriisi saa uuden vakavan käänteen, jos Espanja ajautuu maksukyvyttömyyteen. Sinänsä Espanjan tai Italian tilanteissa ei ole tapahtunut dramaattisia käänteitä. Nyt, kun jäljellä on vain "aitoja" ostajia, kysyntä ei riitä pitämään korkoja siedettävissä lukemissa. Nousua nähtiin myös Italian bondeissa. Etenkin Espanjan kohdalla elää sijoittajien keskuudessa pelko siitä, ettei maa saa julkista talouttaan kuriin, vaikka sen hallitus ilmoittikin opetus- ja terveydenhuoltomenojen leikkauksista. Selitys lienee siinä, että Euroopan keskuspankin kahden jälleenrahoitusoperaation vaikutukset eivät enää tunnu lainamarkkinoilla. taulukot Espanja velkasijoittajien silmätikkuna euroalueen velkakriisi ei ole hellittänyt
Kansainvälisiä raaka-ainemarkkinoita mittaava CRB-indeksi oli maaliskuun lopussa runsaat neljätoista prosenttia matalammalla kuin vuotta aiemmin. Tommi melender r a ak a-aineet Raaka-aine Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy Maakaasu hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta 12.4.2012 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 120,06 103,64 1 669 8 185 2 070 2 081 18 200 635,65 2 021 31,47 22 625 3,10 1,98 -4,4 -2,5 -1,7 -2,6 -4,5 -0,2 -4,2 -10,2 -0,3 -6,8 -1,2 -4,5 -14,6 -4,3 -2,5 15,0 -15,4 -21,4 -27,7 -32,9 -17,4 -18,0 -22,2 -31,4 -2,4 -51,6 129,7 98,4 89,5 83,3 42,7 54,0 69,3 175,1 49,6 155,9 104,8 116,7 -45,0 76,6 62,4 146,4 3,7 -27,3 2,5 -62,8 69,8 -42,8 127,4 58,8 62,4 -75,0 114,2 97,1 1 652 8 449 2 299 2 246 20 806 702,3 2 085 35,2 24 034 3,0 3,5 91,2 84,3 1 328 7 618 2 153 2 174 20 617 553,1 2 080 25,2 21 122 2,4 4,0 88,2 84,2 1 125 7 241 2 253 2 203 22 226 466,2 2 144 20,8 19 184 2,4 5,5 34,27 30,81 643 2 765 1 254 880 8 810 162,10 1 042 8,88 9 900 1,13 1,98 ylin hinta 5v, USD 145,65 145,63 1 895 10 148 3 292 3 980 54 200 857,25 4 120 48,70 33 255 4,11 13,58 Lähde: Factset 13.4.2012 huhtikuu 2012 67. Odotettavissa on vaisuinta menoa yli kymmeneen vuoteen, mikä väistämättä heijastuu raaka-aineiden kysyntään. Huhtikuun toisella viikolla raaka-ainesijoittajat vähensivät tuntuvasti pitkiä positioitaan Chicagon optio- ja futuuripörssissä. taulukot euron arvo doll areissa euroa dollareista 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 2010 3/2009 2011 4/2012 1,1 2009 3/2009 2010 CRB-indeksi r a ak a-aineet pistettä 400 350 300 250 2011 4/2012 200 Ma ailMantalous euroopan yritysvarastot, muutos pistettä 20 000 10 000 Ma ailMantalous Yhdysvaltain yritysvarastot, muutos pistettä 100 0 Otsikko 2008 2007 2009 2010 2011 0 -100 -10 000 -20 000 2012 2008 2007 2009 2010 2011 2012 -200 Kiina säikäytti raaka-ainesijoittajat Kiinan ilmoitus talouskasvuennusteen laskusta seitsemään ja puoleen prosenttiin aiheutti pelonsekaista vipinää raaka-ainesijoittajissa. Kahdeksassatoista eri hyödykkeessä kuparista puuvillaan tapahtui pitkien positioiden nettomääräistä supistumista 9,3 prosenttia, kertoo uutistoimisto Bloombergin data. UBS:n mukaan hyödykkeiden hintanäkymiä vaimentaa Kiinan lisäksi myös se, että keskuspankit eivät enää elvytä taloutta yhtä vahvasti kuin aiemmin. Maan hallituksen lisäksi myös Maailmanpankki laski Kiinan kuluvan vuoden kasvuennustetta. Eikä ihme, onhan Kaukoidän jätti ollut suurin selittäjä tätä vuosituhatta leimanneelle hyödykebuumille. Kiinan talous, joka kuluttaa maailmassa eniten metalleja ja energiaa, kasvoi viime vuoden viimeisellä neljänneksellä 8,1 prosenttia eli kolme kymmenystä ennusteita huonommin. Se on suurin heilahdus kuluvana vuonna
Menestyksen ohella se, että saksalaiset Samwerin veljekset ovat kopioineet ne. Koko sanomalehtiala on new York timesin mukaan kutistunut Yhdysvalloissa viimeisten seitsemän vuoden aikana puoleen, ja moni merkittäväkin lehti on vaihtanut omistajaa. Facebookia Samwerit eivät ehtineet kopioida, mutta he ostivat Facebookin saksalaisen kopion StudiVZ:n sen kehittäjiltä ja myivät sen omissa nimissään lähes saman tien eteenpäin. Skottiviskin suurimmat brändit ovat nykyisin englantilaisten, ranskalaisten ja intialaisten kansainvälisten juomakonsernien omistuksessa, mutta pääosa tislaamoista on edelleen pieniä sukuyhtiöitä. Saksalainen kopiokone amerikkalaisilla internetyhtiöillä eBay, Pinterest, Zappos, Fab ja Groupon. 1960-luvun mainosalaa kuvaavassa sarjassa juodaan viskiä toimistopalavereissa, lounailla, illallisilla ja sen jälkeenkin. Skottiviskin myynti Yhdysvaltoihin kasvoi viime vuonna 31 prosenttia. jos olet tarpeeksi rikas, sinulla on varaa omistaa tai kuten rikkaat mieluummin sanovat: pelastaa sanomalehti. new York timesin mukaan lehtialalla palataan nyt 1900-luvun alun tilanteePAikAllisistA sAnoMAlehdistä seen, jolloin kustantaminen ei ollut itsessään kiinnostava bisnes, mutta lehden omistaminen auttoi liikemiehiä heidän taloudellisissa ja poliittisissa tavoitteissaan. Samalla vuosikertaviskien hinnat ovat nousset pilviin huutokaupoissa. ilMiöt SijoituSMaailMan ilMiöt Koonnut Pekka Virolainen Tuotesijoittelu myy viskiä skottilAiset jA iRlAntilAiset Shutterstock viskiyhtiöt tekevät nyt parasta tulosta miesmuistiin. niiden käy kiittäminen amerikkalaista kilpailijaansa jack Danielsia, joka maksoi suuria summia saadakseen tuotemerkkinsä näkyviin suositussa Mad Men -tv-sarjassa. Warren Buffett osti sijoitusyhtiöönsä omaha WorldHeraldin 200 miljoonalla dollarilla täysin periaatteidensa ja aiempien puheidensa vastaisesti. EBay osti Alandon 53 miljoonalla dollarilla Mitä yhteistä on ja Groupon Citydealin yhtä suolaiseen hintaan. Kopioijan kopiointikin kannattaa. Ei siis ihme, että Suomessakin Antti Herlin on nousemassa Helsingin Sanomien suurimpien omistajien joukkoon Erkkojen kylkeen. Myös Philadelphiassa, San Diegossa ja monessa pienemmässä kaupungissa alueen ykköslehti on paikallisen miljardöörin uusi harrastus. Kannattaako moinen kopioiminen. Pelätessään syytöksiä liian härskistä tuotesijoittelusta tv-yhtiö on ottanut jackin oheen muitakin pulloja kuvauksiin. Heilemannin veljekset kopioivat Samwereita: he perustivat DailyDealin ja myivät sen viime syksynä Googlelle 114 miljoonalla taalalla. Sanomalehdestä statussymboli on tullut Yhdysvalloissa uusi statussymboli. Kyllä, esimerkiksi eBay ja Groupon päättyivät siihen, että oikeusjutun sijaan he ostivat saksalaisen kopion itselleen. Valtiovaltahan Suomessa kuuluu kansalle ja sananvalta maan rikkaimmalle miehelle. 68 huhtikuu 2012 ARVoPAPeRi Shutterstock. Kaikkiaan Samwerit ovat käynnistäneet yli sata dotcom-bisnestä, joista kaikki ovat enemmän tai vähemmän kopioita. Saivathan ne sentään lentävän lähdön Euroopan markkinoille. Saksalaisen löyhän tekijänoikeuslain ansiosta Samwerin veljekset eivät istu oikeudessa, vaan ovat eBayn ja Grouponin suurimpia osakkeenomistajia. Skottiasiantuntijat jopa väittävät, että keräilypullot ovat viimeisen neljän vuoden aikana voittaneet kullan sijoituskohteena, kun kymmenen kärkimerkin arvo on noussut 400 ja sadan merkin yli 200 prosenttia. Sille irlantilaiset ja skotit nyt skoolaavat
Juuri ja juuri sain omani pois tästä tylsääkin tylsemmästä monopolista. Kanadan dollari on lähes tasoissa Yhdysvaltain dollarin kanssa, mutta Yhdysvalloissa ei suunnitella Abraham Lincolnin kuvalla varustetun sentin lakkauttamista. Ainakin Helsingin pörssiin, sillä pian pääsiäisen jälkeen indeksit painuivat yli kymmenen prosenttia kuluvan vuoden huippulukemien alapuolelle jo ennen Nokian tulosvaroitusta. Paikallispankkien luotonanto laski viime vuonna kaikilla sektoreilla paitsi maataloustuotannossa. Nyt käy päinvastoin: kolikot poistetaan käytöstä, jos niiden valmistukseen tarvittava metalli kallistuu liikaa. Rasvainen tonnikala ja rasvan marmoroima naudan- ja sianliha ovat maailmalla niin suuressa suosiossa, että se näkyy jopa pankkien luottotilastoissa. Nykyiset pennit jäävät laillisiksi maksuvälineiksi, mutta hinnat saa jatkossa pyöristää lähimpään 0,05 dollariin. Alan osakkeet hakattiin kuitenkin viime viikkoina maanrakoon. Ainakin Yhdysvalloissa tulosrumban alkutahdit ovat sujuneet hyvin, sillä ensimmäisen tulosviikon kaikki merkittävimmät julkistajat haistattivat pitkät tutkijankammioissaan täriseville analyytikoille. Japanilaiset herkut kiinnostavat VUOSiKymmENiEN tAANtUmA jatkuu Japanissa paitsi ruuan tuotannossa. Seesteistä vaihetta Euroopan velkakriisin ympärillä kesti vain muutamia viikkoja. Kolmen kuukauden rivakka nousu oli monille liikaa, ja niinpä oli aika vaihtaa osakkeita rahaksi hyvään hintaan. Kanadan keskuspankki lopettaa syksyllä dollarinsa sadasosan pennin valmistuksen. Vajaan kolmen miljardin "säästöistä" yli puolet olikin veronkorotuksia. Esimerkiksi kasvatetun tonnikalan vienti on kasvanut viime vuosina lähes 20 prosentin vauhdilla. Sen sijaan kolikon kuparipitoisuus laskee alkuaikojen sadasta prosentista lähelle nollaa. markus.salin@icecapital.fi Shutterstock ARVOPAPERi huhtikuu 2012 69 karmo ruusmaa. Esimerkiksi suomalaisilla konepajoilla oli vuodenvaihteessa ennätystilauskanta. ilmiöt Kanada ei pelaa enää penneillä ENtiSAiKAAN KOliKOt menettivät arvoaan, kun niiden metallin arvo laski nimellisarvon alapuolelle. Espanjan kymppivuotinen kääntyi pian Kreikka-euforian laannuttua taas nousuun ja on viime päivinä iskenyt monta kertaa silmää kuuden prosentin rajalle, mutta vielä ei ole flaksi käynyt. Oman salkkuni kevätsiivous rajoittui Fortumin osakkeiden myymiseen. Samalla kalanjalostukseen, nimenomaan tonnikalan kasvatukseen, erikoistuneet rahastot ovat Bloombergin mukaan sijoittajien suosiossa. Jopa suhdanneherkimmillä aloilla kuten rakentamisessa kasvun hidastuminen on näkynyt vain vähän tai ei ollenkaan. Isommissa pörsseissä suunta on myös ollut alaspäin, mutta turskat ovat taas kerran olleet kitukasvuisempia kuin Suomessa. Se sama, joka alkuvuonna määritteli koko säästökäsitteen uusiksi. Pelkästä voittojen varmistelusta ei kuitenkaan ollut kysymys. Olin odottanut reipasta osingonkorotusta lähinnä sillä perusteella, että yhtiöllä on persaukinen pääomistaja. Alkava tuloskausikaan ei voi mennä ihan penkin alle, jos tulosvaroituksia on tullut vain muutamia lähinnä Nokia Kirjoittaja on entinen Arvopaperin analyytikko, joka työskentelee Icecapitalissa. Jatkossa jenkkisentit ovat lähes puhdasta sinkkiä. mARKUS SAliN T Jokohan taas uskaltaisi ostaa? ja pari elintarvikeyhtiötä. Japanissa kulutetaan kuitenkin edelleen pääosa maailman merien tonnikalasaaliista. ulihan se korjausliike sieltä, kun sitä tarpeeksi manattiin. Eikä välttämättä käykään kuin ehkä hetkellisesti, sillä viime kädessä keskuspankki pitää huolen siitä, ettei ison euromaan anneta vaipua koomaan. Lähdetään siis liikkeelle siitä, että Espanja halutaan ja pystytään pitämään pystyssä, sillä muuten tarjolla on vain katastrofivaihtoehtoja. Korjausliikkeen jälkeen osakkeita saa taas halvemmalla. Alkavalla tuloskaudella pörssiyhtiöillä niin meillä kuin muualla on hyvät mahdollisuudet palauttaa sijoittajien uskoa osakkeisiin. Valtio tavoittelee yli yhdentoista miljoonan dollarin säästöjä, koska yhden pennin valmistaminen maksaa valtiolle lähes kaksi penniä. Maailmantaloudessa kuohuu eri puolilla maailmaa, mutta pörssiyhtiöillä tuntuu nykyään menevän tahmeammassakin ympäristössä vähintään kohtuullisesti. Kreikalle ostettu jatkoaika siirsi nopeasti katseet Espanjaan
Hän kritisoi toistuvasti pörssin toimijoita ja "pieniä, kotikasvuisia" pankkimiehiä, joiden joukossa ei ollut ketään kansainvälisesti koulutettua. Talouselämän korkeimmalle johdolle luottamuksellisilla henkilökohtaisilla suhteilla ja vaikutusvallalla oli tärkeä merkitys, ja monien talousvaikuttajien yhteiskunnallinen rooli ulottui laajalle. Lapuan liikkeen äärioikeistolainen liikehdintä linkittyi myös pörssiin. 100 VUOTTA PÖRSSI Helsingin Pörssi, NASDAQ OMX SähköIStynyt PöRSSI. Helsingin pörssissä otettiin käyttöön Tukholman mallin mukainen sähkömekaaninen noteeraustaulu vuonna 1935. M. Syksyllä 1929 Suomen taloudessa vaikutti kaksi uutta voimaa: lokakuussa New Yorkin pörssiromahduksesta kaikkialle maailmaan levinnyt lama ja oikeistoradikaali Lapuan liike, joka pyrki välillisesti tasapainottamaan myös kotimaan taloutta. Pörssitiedoista vajavaisesti raportoivat lehtimiehet saivat häneltä satikutia, sillä asiantuntemattomalla "humpuukilla" vain hätyytettiin ihmisiä ja herätettiin turhaa paniikkia. Valkoiset ja punaiset värittivät pitkään maan talouspolitiikkaa. Tuleva tasavallan presidentti kirjoitti päiväkirjaansa 14. A. Yksi tärkeä selittävä tekijä Suomen kauppapoliittisen eliitin muotoutumisessa oli sisällissodan aikainen toiminta. Mitätön ja merkityksetön." Paasikivelle suomalaiset pörssipuuhastelut eivät näyttäytyneet asiantuntevina tai luotettavina. Luottamuspulasta maksetaan kalliisti, eikä menetettyä luottamusta saada helposti tai milloinkaan takaisin. Militääriverkosto muodosti vahvan sisäpiirin, jonka lukuisat liike-elämässä vaikuttaneet veteraanit kuten Gustaf Mannerheim, Hannes Ignatius, Rudolf Walden, Eino Suolahti ja Gustaf Helsingius tukivat toisiaan ARVOPAPERI Pörssimiehet diktaattoria kosimassa Yksi lapualaisten ajama hanke oli Manner-. Kansanliikkeen taustajoukkoihin kuului paljon suurpääoman edustajia kuten Yhtyneiden Paperitehtaiden johtaja kenraali Rudolf Walden, kauppaneuvos Rafael Haarla, kalkkitehtailija Petter Forsström, pankinjohtaja Iisakki Kaitere ja tehtailija H. eri näköalapaikoilta. K. Kokeneen talousmiehen näkemyksissä heijastuu pörssipessimismin ohella rahoitusalan erityinen, luottamukseen perus70 huhtikuu 2012 Y Teksti Liisa Suvikumpu tuva luonne. L. tammikuuta 1930 ytimekkään tuomionsa: "Helsingin pörssi. Koristo. Upseereita ja liikemiehiä Suomi oli 19201930-luvuilla varsin pienen piirin hallitsema, mikä heijastui myös talouspoliittisessa päätöksenteossa. Ericssonin toimittamassa uudessa järjestelmässä meklarit tekivät osto- ja myyntitarjouksensa pulpeteissaan olevilla näppäimillä. Koti, liike-elämä ja isänmaa Myös 1930-luvulla talouselämän keskiössä olivat henkilösuhteet ja sisäpiirit. ksi Helsingin arvopaperipörssin alkuvuosikymmenten kitkerimmistä arvostelijoista oli Kansallis-Osake-Pankin pääjohtajana vuosina 19141934 toiminut J. Paasikivi
Englanti päätyi luopumaan kultakannasta vuonna 1931, mihin Helsingin pörssi reagoi pitämällä ovensa suljettuna syyskuun alusta lokakuun alkuun. Teräväkynäinen J. Kesästä 1928 suhdanteet kuitenkin huonontuivat ja rahamarkkinat kiristyivät. Toimiva yhteiskunta on toimivien rahoitusmarkkinoiden edellytys, ja toimivat rahoitusmarkkinat ovat toimivan yhteiskunnan etu. Suomessa voimassa ollutta kultakantaa ihannoitiin 1920-luvulla, ja kultakantaan paluun toivottiin palauttavan talouden "vanhat hyvät ajat". Suomen palattua kultakantaan vuonna 1926 lyötiin 100 ja 200 markan kultarahoja, joissa sataa markkaa vastasi 4,21 grammaa 900 promillen kultaa. E. Maksuvälineinä kolikoita ei käytetty, eikä seteleissäkään ollut enää mainintaa kullalla lunastamisesta. Jo syksyn 1930 eduskuntavaalien yhteydessä Suomen politiikkaa ja vaaleja käsittelevissä lehtikirjoituksissa "pörssiklubeihin" viitattiin peiteltyinä vallan tyyssijoina. K. Vuoden 1926 alusta palautettu kultakanta vakiinnuttikin rahan arvoa ja talouden kehitystä väliaikaisesti. Paasikivi ei niellyt yksinkertaistusta purematta, vaan kommentoi puolestaan: "Ei pidä paikkaansa. lokakuuta 1931 Suomi luopui lopullisesti kultakannasta. Maailmanlaajuinen lama ja kansainväliset rahoitusmarkkinavaikeudet pakottivat Suomenkin irti kultakannasta ja keväästä 1933 lähtien niin sanotun puntaklubin jäseneksi.. Osakekurssit kertoivat selvästi devalvaation suotuisasta vaikutuksesta: luottamus teollisuusyrityksiin palautui nopeasti, ja kurssit kääntyivät nousuun kilpailukyvyn parannuttua. Paineen kasvettua pörssi kuitenkin päätettiin avata 8. Suomen kuohuvina vuosina talous ja politiikka kulkivat suloisesti käsi kädessä. 1930-luvun alun jälkeen talouden ripeä elpyminen ja pörssivaihdon kasvu kuvastivat yleistä luottamuksen paluuta. Nykyään vuoden 1926 kultasatasen päivän hinta on reilut 1 500 euroa. ARVOPAPERI huhtikuu 2012 71 Jaakko Koskentola Suomen Pankki heimin nostaminen valtion päämieheksi, Suomen diktaattoriksi. Silti kriittisissä kirjoituksissa suurteollisuuden harjoittajia ja suurliikemiehiä parjattiin fasisteiksi, "parlamentaarisen hallitusjärjestelmän luonnollisiksi vihamiehiksi". Mannerheim itse kertoi kesällä 1930 Pörssiklubilla palaavansa politiikan pariin; hänen lähimmät tukijansa olivat lapualais-, talous- ja pörssiklubivaikuttajia, mikä ei jäänyt lehdistössä huomaamatta. Tämä taltutti paradoksaalisesti terän lapualaisten voimalta Mäntsälän kapinan yhteydessä, tasapainotti sisäpolitiikkaa ja palautti luottamuksen talouden kehittymiseen. Teollisuusosakkeiden vaihto moninkertaistui, ja vuonna 1927 pörssin vaihto oli suurimmillaan (784 miljoonaa markkaa) sitten vuoden 1918. Pörssivaihto supistui jälleen minimiin. K. PÖRSSI 100 VUOTTA "HElSingin PöRSSi. - J. Vain muutamaa päivää myöhemmin Risto Rytin johtama Suomen Pankki asetti tiukan valuuttasäännöstelyn, ja 12. Kultakantainen järjestelmä kaatui vientiteollisuuden ja liikepankkien vaikeuksiin. Pelättiin osakemarkkinoiden kaaosta, jos suuri yleisö myisi osakeomistuksensa kerralla. Paasikivi 14.1.1930 lähIkUVASSA Mitätön ja MERkitykSEtön." Vieroitus kultakannasta VUOTEEn 1915 FT Liisa Suvikumpu on Euroopan historian dosentti Helsingin yliopistossa. Hänen viimeisin teoksensa Helsingin herrat - 100 vuotta Pörssiklubilla ilmestyi helmikuussa. Kultaraha. Tunnelma pörssisalissa oli kuumeinen. Tehtävään saatiin sentään suurpääomien ja pörssiklubilaisten kannattama ehdokas, pankkiuraakin kokeillut P. Huhut velloivat ja suurpankit vastustivat pörssikaupan avaamista. Svinhufvud. Kurssit kohosivat taivaisiin, luottamus markkaan horjui. lokakuuta. Nimimerkki "N" kirjoitti Helsingin Sanomissa, miten Pörssiklubilla todellisuudessa pidettiin myös Suomen sisäpolitiikan ohjaksia. Kuitenkaan kenraali Mannerheimista Liittopankin ja Helsingin Osakepankin hallintoneuvoston puheenjohtajasta ei tullut presidenttiä vielä vuoden 1931 vaaleissa. Lapualaisten harjoittamien kyyditysten taustavaikuttajaksi nimettiin niin sanottu Pörssiklubin ryhmä eli "helsinkiläisklikki". Liikemaailma ja finanssi (suurfinanssi), yleensä porvaristo, on sodan vastustaja"
3. Ympäristöstä huolehtiminen aiheuttaa kuluja, joten tällä perusteella se ei tunnu kannattavalta liiketoiminnalta. Tylsän tuntuinen toimii usein parhaiten! Tom Liljeström, johtaja, Tapiola Varainhoito 72 huhtikuu 2012 arvopaperi karmo ruusmaa. Moraalittomasti käyttäytyvä yritys tuntee nopeasti nahoissaan, kun lainsäätäjät ja kuluttajat havaitsevat moraalittoman toiminnan. investointipankkiirit ne vasta pahimpia ovat. Yritys ja osakkeenomistajat uskovat johtajan tuovan niin paljon lisäarvoa, että hän on palkkansa väärti. Hyväntekeväisyys on asia erikseen. Se on kuitenkin elintärkeää kilpailukyvyn säilyttämiseksi, ja siten työpaikkojen turvaamiseksi pitemmällä aikavälillä. Yritykset keinottelevat minimoimalla maksamansa verot yhteiskunnalle. Pankit toimivat samojen periaatteiden mukaan kuin muidenkin toimialojen yritykset. arvopaperi.fi KUMPPANIBLOGEISTA POIMITTUA www.arvopaperi.fi/blogit 10 väärinkäsitystä markkinataloudesta 1. Yritykset maksimoivat lyhyen aikavälin tuloksensa. Osakkeenomistajat omistavat yrityksen ja he haluavat maksimaalisen tuoton sijoitukselleen. Palkkaa maksetaan juuri sen verran, että johtaja pysyy nipin napin töissä motivoituneena eikä lähde kilpailijalle. 7. 9. Ei tunnu reilulta, että viime aikoina yritykset ovat irtisanoneet satoja ja tuhansia työntekijöitä. Kolmanneksi ostan eurooppalaisia vientiyrityksiä jotka hyötyvät kilpailukykyisestä eurosta. Osakkeen arvon maksimointi onnistuu parhaiten maksimoimalla yrityksen pitkän aikavälin tulos. Johtajille maksetaan ylisuuria palkkoja. 5. Yritykset eivät ole oikeasti kiinnostuneita ympäristöstä. 2. Perustapahtumaketju on yllätyksettömämpi, eikä siitä saa siitä syystä vetäviä otsikkoja. Sanktiot ja maine ympäristönsaastuttajana maksavat pitkällä aikavälillä paljon enemmän kuin investoinnit ympäristöön. Yritykset eivät välitä tavallisesta työntekijästä. 8. Yritykset ovat moraalittomia voiton maksimoijia. Yritykset toimivat erittäin moraalisesti, jos lainsäätäjät ja kuluttajat toimivat moraalisesti. Toiseksi ostan hyvää kassavirtaa tuottavia yrityksiä, vaikka ulosmaksettu osinko on pieni. Varjoon tuntuu jääneen ajatus, että ne ovat äärivaihtoehtoja. Kaikki arvonsa tuntevat asiantuntijat mainostavat omia mustia joutseniaan. Jos asiakasta riistetään, pian ei ole asiakkaita, jotka tuovat tuottoja. Asiakkaille pitää tuottaa hyvää palvelua ja hyviä tuotteita mahdollisimman edullisesti, jotta he pysyvät asiakkaina jatkossakin. 4. asiakkaita siis riistetään. Näin tekevät kaikki rationaaliset toimijat. Tässä vaihtoehdossa ihmiset toimivat kuten aikaisemminkin. Lyhyellä aikavälillä säästetään, mutta uutta ostetaan, kun vanha menee rikki tai uutta arvopaperin kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. mielenkiintoista ilmaantuu. Ei senttiäkään enempää. asiakkaalla ei ole nykypäivän liikemaailmassa mitään arvoa. 6. Antti Parviainen, johtaja, Nordea Strukturoidut tuotteet Valkoista joutsenta osakesalkkuun KäSite "muSta JoutSen" on niin suosittu, että valkoiset joutsenet on lähes ajettu tarhasta. Yritys voi aina lahjoittaa saamansa ylimääräiset verosäästöt esimerkiksi kehitysapuun tai vaikkapa verottajalle. Sijoitustuotteissa pankki kertoo avoimesti marginaalinsa, toisin kuin missä tahansa kulutustavarassa. Verot minimoidaan sallittujen lakien ja sääntöjen puitteissa. Se on luonut tilanteen, jossa pankkiirit eivät ole voineet toimia näiden periaatteiden mukaisesti. Sijoitustuotteet ovat suurinta riistoa. On toki, asiakkaathan tuovat rahan yritykselle. 10. Ei missään nimessä riistetä. Markkinatalouden lakeja on kuitenkin aika ajoin muutettu. Suosittuja ovat esimerkiksi Deflaatiojoutsen ja Inflaatiojoutsen. Mielestäni ympäristönsuojelusta saatavat hyödyt ja voitot ovat moninkertaiset. Ensiksi ostan syklisiä osakkeita kuluttajat ja yritykset ostavat uusia koneita, kun vanhat kuluvat. Mitä valkoinen joutsen tarkoittaa salkulle
Talentumin medioilla tavoitat tehokkaasti mielipidevaikuttajat ja pääset seuratuimpien ihmisten vaikutuspiiriin. Talentumin medioilla tavoitat ihmiset, joita muut seuraavat. Mitä merkittävämpi päätös, sitä tärkeämpää on kuunnella muiden mielipiteitä. Suhdeverkostossamme on henkilöitä, joita kuuntelemme ja joiden mielipiteitä arvostamme. Lue lisää: mediamyynti.talentum.fi/wom
Hän tulkitsee historiaa tarkoitushakuisesti, lopusta alkuun. Rikkaat ja lahjakkaat ihmiset eivät loputtomiin katsele tulojen uudelleenjakoon keskittyvää enemmistön tyranniaa, vaan ottavat jalat alleen, vaihtavat maisemaa. Karl Popperin teesit historismin köyhyydestä eivät selvästikään ole Wahlroosiin aikanaan uponneet, Popperiahan ei arvostettu taistolaisporukoissa. Lukijalle ei jää epäselväksi, että Wahlroos on toiminut taloustieteen professorina. Näin ei toki ole. Nykyisin "suuresta historiannäkemyksestä" puhuvat lähinnä harrastelijat ja populistit. Siinä hän muistuttaa itseään rikkaampaa ja maineikkaampaa George Sorosia, joka päätti vanhoilla päivillään ruveta filosofiksi. 74 huhtikuu 2012 Björn Wahlroos: Markkinat ja demokratia Loppu enemmistön tyrannialle. Siinä vaihtavat härän sarvet ja häntä paikkaa, ja lopulta härästäkin näkyy vain se, minkä Wahlroos haluaa näyttää. Vapaan liikkuvuuden maailmassa se onnistuu. Pamfletti vai maailmanselitys? Pohjimmiltaan Markkinat ja demokratia on monimiljonäärin poliittinen pamfletti, plutokratian puolustuspuhe. Hyvinvointivaltio on menneisyydessä ollut hyvä paikka myös pörssisijoittajille. Markkinat ja demokratia pyörittelee historiallista ainesta, mutta sen tehtäväksi jää lähinnä toimia todistusaineistona Wahlroosin maailmanselitykselle. Joskus he onnistuvat kirjoittamaan bestsellereitä, kuten Francis Fukuyaman esimerkki osoittaa. Samanmieliset innostuvat Wahlroos moittii historian- ARVOPAPERI. Otava 2012. KIRJAT Maailma Wahlroosin mukaan P Nallen maailmanselitys vakuuttaa, jos jakaa valmiiksi hänen ajatuksensa. Teksti Tommi Melender tutkijoita siitä, että he eivät huomioi riittävästi taloudellisia seikkoja. Hän uskoo edelleen "historian käsikirjoitukseen", mutta on nyt sitä mieltä, että luokkataistelun asemesta maailmaamme muokkaa luova tuho. Valmiiksi samanmielisille Markkinat ja demokratia lienee innostava teos. Kirjan perusteella joku saattaisi kuvitella taloustieteen tulleen lähes valmiiksi Milton Friedmanin elämäntyön myötä. Uudessa kirjassaan hän ennustaa: "Euroopan hyvinvointivaltioiden tuloja ankarasti uudelleen jakavat veromallit yksinkertaisesti häviävät jouduttuaan kansainväliseen kilpailuun." Markkinat ja demokratia kertoo tarinan, joka on tuttu Wahlroosin lempiromaanista, Ayn Randin teoksesta Atlas Shrugged. Kriittisiä sieluja se ei vakuuta saati käännytä. Tommi melender ANTTI MANNERMAA ohjoismaiset osakkeet yltävät pitkän ajan tuottovertailuissa maailman terävimpään kärkeen. On häkellyttävää huomata, kuinka vähän Wahlroosin ajattelun peruskuvio on muuttunut hänen taistolaisvuosistaan. Hän haluaa antaa myös maailmanselityksen, tulla vakavahenkiseksi yhteiskunnalliseksi ajattelijaksi. Irvokkaimmillaan Wahlroos asettaa hyvinvointivaltion samaan jatkumoon fasismin ja stalinismin kaltaisten tyrannioiden kanssa. Wahlroosille ei kuitenkaan riitä se, että hän kertoo mikä häntä miellyttää ja mikä ei. Sammon, Nordean ja UPM:n hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos ei kuitenkaan laittaisi rahojaan likoon hyvinvointivaltion tulevaisuuden puolesta. Englanninkielisestä käsikirjoituksesta suomentanut Matti Kinnunen, 399 s. Ei kerro suuresta nyanssien tajusta
Noin vuonna 500 eaa. tehdyn esikuvan epäillään olleen Phidiaan tekemä. Veistäjän käsitys jumaluuden olevaisuudesta näkyy teoksen kasvoissa. Hermestä esittävä patsas on roomalainen kopio (100 jaa.) tuhoutuneesta kreikkalaisesta alkuperäisversiosta. Hermeelle varkaiden suojelu sopi mainiosti, olihan hän luonteeltaan ilkikurinen. Poikamaisen parrattomat kasvot ovat ristiriidassa aikuisen miehen fysiikan kanssa. Hermes oli myös karjalaumojen, liiketoimien - ja varkaiden jumala. Viisailta hän oppi tulevaisuuden ennustamisen taidon. Pörssipelureiden Hermes on nykyaikana laajentanut työnkuvaansa. Nuoruutta korostaakseen veistäjä on loihtinut petasuksen Hermeen päähineeksi. Kaikkiin edellä mainittuihin liittyy taitoja, joita sijoittaja tarvitsee menestyäkseen. Petasus oli antiikin Roomassa ja Kreikassa nuorison suosima litteä hattumalli. Kreikan postilaitos pitää Hermestä symbolinaan. KREIKKAlAIsEn myTologIAn HERmEsTä Petre Pomell Lukijoistamme jopa 72 % on mielipidevaikuttajia. Talentumin medioilla tavoitat tehokkaasti mielipidevaikuttajat ja pääset seuratuimpien ihmisten vaikutuspiiriin. Vasemmassa kädessä roikkuva viitta symboloi Hermeen oikeutta suojella matkamiehiä. Veistoksen jalat ja kädet kuuluvat taas juoksijalle. Ylijumala Zeun ja Atlaksen tyttären Maian lapsi sai synnyinlahjakseen nopean älyn. Myös erilaiset noppa- ja korttipelit ovat Hermeksen käsialaa. Vaikuta Finanssipaketilla jopa kolme kertaa tehokkaammin! Lue lisää: mediamyynti.talentum.fi/wom Finanssipaketti + huhtikuu 2012 75. Hermes pitää puhetta tuntemattomaksi jääville kuulijoilleen. Mytologian mukaan Hermes laati sävelasteikon, synnytti tähtitieteen ja keksi painot ja mitat viljan ja nesteiden mittaamista varten. Ne eivät vastaa lihaksikasta hartialinjaa. Lihaksikas keskivartalo yhdistyy leveisiin painijan hartijoihin. Merkiksi tästä Zeus antoi pojalleen airueen sauvan, jonka ympärille oli kiedottu valkoiset nauhat. Aikoina, jolloin karja oli tärkeä varallisuuden mittapuu, karjalaumat ja liiketoimet liittyivät luontevasti yhteen. Syynä on Zeun antama tehtävä jumalten sanansaattajana. Oikean käden nosto tässä yhteydessä symboloi puhumista. KIRJAT TAIDE Pörssi, Hermeksen maailma voidaan hyvällä syyllä pitää pörssipelureiden suojelijana. Hermeen fysiikka kertoo jumaltarustosta
PÖRSSIRISTIKKO pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo antti mannermaa 76 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI
Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. Arvopaperi 5/2012 kolahtaa tilaajien postiluukuista ja ilmestyy lehtihyllyihin torstaina 24. toukokuuta. Tilaa Arvopaperi · netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa · sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi · puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2012: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Katsomme myös valtameren yli ja kopaisemme listautumattomia lupauksia. Mitä viitteitä tulosraportit antavat loppuvuodelle. Tilaushinnat (alv. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. SEURAAVASSA NUMEROSSA MAAliSkUUN RAtkAiSU Seuraavassa numerossa tOUkOkUUN ARVOPAPERiN ilMEStyESSä Nokialla on uusi hallitus ja tiedossa yhtiöiden ensimmäisen vuosineljänneksen tulossato. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. 020 442 4100 (mape 8.1516.30). *) Puhelun hinta (sis. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_AP_palvelulaatikko.indd 1 20.1.2012 13:22:50 ARVOPAPERi huhtikuu 2012 77 shutterstock. sis.): kestotilaus 119 /12 kk, määräaikaistilaus 129 /12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100
Samanlaiset ongelmat johtivat 20 vuotta myöhemmin koko euroalueen kriisiin. Historiallisten tapahtumien tiedossa oleva lopputulos voi vaikuttaa lähteiden valintaan. Tästä huolimatta sekä Liikanen että Koivisto kuitataan murroskauden kuvauksessa muutamalla viitteellä. Esko Seppänen pitää omassa Pankkikirjassaan verotuksen keventämistä Liikasen "kardinaalimunauksena", koska se ajoitettiin noususuhdanteeseen. Toinen vähälle huomiolle jäävä talouselämää kuohuttanut päätös on kevään 1989 revalvaatio, jonka valmistelusta hallituksessa tiesivät etukäteen vain pääministeri Harri Holkeri ja valtiovarainministeri Liikanen. Uskottavaa historiaa ei voi kirjoittaa vain muistelmien tai haastattelujen varassa, mutta oma ansansa on myös arkistolähteissä, kun niitä tulkitaan nykypäivän näkökulmasta. Sorsa oli sopinut puheen teemasta Suomen Pankin pääjohtajan Rolf Kullbergin kanssa. Sotataloudesta siirryttiin vahvan säätelyn suojassa poliittisesti ohjattuun neuvottelutalouteen, josta harpattiin markkinatalouteen ilman selvää suunnitelmaa. Yksityinen luotonanto ja julkisten menojen kasvu kiihtyivät huippuunsa juuri ennen kuplan puhkeamista. Jaakko Kianderin ja pentti vartian julkaisema Suuri lama antaa maltillisemman kuvan 1990-luvun kriisin syistä, mutta raha- ja valuuttapolitiikan virhearviot sekä finanssipolitiikan epäonnistuminen, eli valtiovarainministeri ja Suomen Pankki, saavat siinäkin murhenäytelmän pääroolit. uomen Pankki on julkaissut muhkean kaksiosaisen ja yli 1500-sivuisen historiansa. Suomen sitoutuminen vahvaan markkaan pistetään Suomen Pankin virallisessa historiassa Liikasen ja Koiviston puoluetoverin, pitkäaikaisen pääministerin Kalevi Sorsan piikkiin. Vielä suurempi rooli oli entisellä keskuspankin pääjohtajalla, presidentti Mauno Koivistolla. Erkki Liikanen on istunut jälleen päättäjän paikalla, tällä kertaa Euroopan keskuspankin neuvostossa, seuraamassa euroalueen horjumista. Samaa mieltä oli suursijoittajana tunnettu professori pentti Kouri. Talouspolitiikan käännekohtana mainitaan Sorsan joulukuussa 1986 pitämä puhe, jossa hän vaati vahvan markan politiikkaa. Muistelmateoksessaan Suomen omistaja ja elämäni muut roolit Kouri kirjoittaa, että Mauno Koivisto, Suomen Pankki ja Holkerin hallitus "tuhosivat Suomen talouden". Riski on suurin silloin, kun työn maksajan oma toiminta on tutkinnan alla. 78 huhtikuu 2012 ARVOPAPERI. KOLUMNI JOUKO MARTTILA S Maksajan makuinen historia revalvaatio peruttaisiin, mutta Holkeri ei "uskaltanut uhmata Koivistoa". Ja päinvastoin. Lähihistoria tuottaa enemmän tuskaa. Markan ulkoisen arvon nostaminen antoi kuolettavan iskun vientiteollisuuden elpymistoiveille. Heidät häivytetään kuvasta ja vastuuta virheistä vyörytetään muiden harteille. Historioitsijasta saattaa tulla tiedostamatta lähteidensä ja toimeksiantajansa valikoiva vanki. Suomen Pankin ja hallituksen rooli pääomamarkkinoiden vapautumisessa jäävät keskuspankin virallisessa historiassa liian vähälle huomiolle. He onnistuvat siinä hienosti. com ERKKI LIIK ASEn vAIKuTuS SuoMEn TALoudEn KoHTALonHETKIIn Jä ä pAnKIn HISToRIASSA oHuEKSI. Korkotaso pidettiin liian matalalla liian pitkään. Suomen Pankin nykyinen pääjohtaja Erkki Liikanen vaikutti valtiovarainministerinä keskeisesti Suomen talouden romahtamista edeltäneeseen ylikuumenemiseen. Mitä kauemmas nykypäivästä mennään, sitä vaikuttavammalta teksti tuntuu. Valtiovarainministeri Liikasen vaikutus Suomen talouden kohtalonhetkiin jää pankin historiassa ohueksi. Koivisto oli hallituksen kätilö ja takuumies, jonka vahvasta talousvaikuttajan roolista olisi mielellään lukenut lisää myös Suomen Pankin historiasta. Kirjoittajat kiittelivät julkistustilaisuudessa toimeksiantajaansa täydellisestä työrauhasta ja kirjoittamisen vapaudesta, mutta maksajan maine on taatusti painanut ajatuksissa. Holkerin hallituksen kauppa- ja teollisuusministeri Ilkka Suominen pitää edelleen revalvaatiopäätöstä väärin ajoitettuna ja täysin käsittämättömänä. Antti Kuusterä ja Juha Tarkka tekivät vuosikausia töitä tavoittaakseen suomalaisen raha- ja talouspolitiikan pitkän kaaren. Koiviston asema Sorsan neuvonantajana ja vahvan markan isänä jää kokonaan käsittelemättä. Suurimmalla kiinnostuksella luin pankin omien tutkijoiden tulkintaa 1980-luvun tapahtumista, jotka ravistelivat Suomea eniten sitten sotavuosien. Tavatessani hänet hiljattain Suominen kertoi yrittäneensä taivutella pääministeri Holkeria vaikuttamaan, että Kirjoittaja valmistelee vuoden 1989 arvopaperimarkkinalakiin liittyvää väitöskirjaa ja seuraa kolumnien välillä taloutta blogissaan http:// taloudentulkki
Keväällä jaetaan osingot sijoittajille maksettavat miljardit osinkoeurot etsivät innokkaasti uutta kohdetta. Mainostaja, toimi heti! Korjaa omasi kevään osinkopotista ja ilmoita oikeaan aikaan sijoittajien omassa mediassa, Arvopaperissa! Lisätiedot mediamyynti.talentum.fi Varaa ilmoitustila: Christina Niskanen, puh. 020 442 4633 tai christina.niskanen@talentum.fi. Miljardit eurot etsivät sinua Mihin Arvopaperin lukijat sijoittavat osinkotulonsa. Suuri osa osingoista sijoitetaan uusiin sijoituskohteisiin ja kulutushyödykkeisiin (autot, mökit, matkat jne.)