Sijoittamisen erikoislehti huhtikuu 2018. Mitä seuraavaksi. Aceatet recessum reicipsam quam. H U H T I K U U 2 1 8 Sijoittamisen erikoislehti huhtikuu 2018 13,90 € Upturerc imolupt atecear ibus amus ad qui unt quidel ent aborepu dandae nonsequ odigniam. Valtio on tienannut Solidiumilla pörssissä miljardeja. P Ö R S S I P E L U R I N A 13,90 € V A L T I O P Ö R S S I P E L U R I N A Atria pyrkii Kiinan jättimarkkinoille Joukkorahoitus ja vertaislainat kasvavat Trump uhkaa syklisiä osakkeita Sijoittajat päättämään johdon palkkioista VALTIO P Ö R S S I P E L U R I N A Solidiumin Nokia-kauppa on valtion suurin osakeostos pörssissä koskaan
Taaleri Varainhoito Oy, y-tunnus 2080113-9, rekisteröity kotipaikka Helsinki
3 HUHTIKUU 2018 Sijoittamisen erikoislehti – 37. vuosikerta – huhtikuu 2018 Mitä tähän 41 Media Keskisuomalainen on alennuksessa 16 Kuukauden osake Atrian kasvu nojaa siipikarjaan 51 Voittokulku Metsäyhtiöt hyvässä tuloskunnossa XX 28 Kauppakiista Kiinan ja USA:n kauppakiista kärjistyy
vuosikerta – huhtikuu 2018 6 | Pääkirjoitus Kanssasijoittajana valtio Noteeratut 8 | Omistajille valtaa palkitsemisessa 10 | Uutiskuukausi Restamax ja Royal Ravintolat kimppaan 12 | Sijoitin viimeksi Kim Väisänen on Jekyll ja Hyde 14 | Lounaalla Laura Solanko Reportaasit 16 | Kuukauden osake Atria ottaa tehot irti broilerista 22 | Valtion salkku Antti Mäkinen vartioi Solidiumia 28 | Kauppakiistat Trum-ralli tyssäsi kauppasotaan 34 | Vaihtoehtoiset sijoitukset Vertaislainat nousevat Sijoitukset 41 | Kotimainen Yrityskaupat paisuttavat Keskisuomalaista 43 | Ulkomainen Kraft Heinz on nyt kohtuuhintainen 45 | Johtaja Pöydän puhdistaja 47 | Rahasto Säästöpankki pokkasi osakepalkinnon 49 | Iso kuva Aasian uusi tiikeri 50 | Olli Turunen Viisi myyttiä asuntosijoittamisesta Taulukot 51 | Kotimainen yleiskatsaus Metsäyhtiöiden voittokulkua 52 | Kotimaiset tulosennusteet 54 | Pohjoismaiset tulosennusteet 56 | Eurooppalaiset tulosennusteet 58 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 60 | Suomisalkut Suositelluimmat osakkeet Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Kiina hakee rahaa sähköautoihin 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | AP Areena 72 | William Tilles Suuri eriytymisen aika alkaa 74 | Velvoitetyöllistetty Johdon osavuosiselvitys Vaihtoehtoja. 4 HUHTIKUU 2018 Sijoittamisen erikoislehti – 37. vertaislainojen suosio kasvaa.
Vuokrat urva on tunnetu in vuokrav älittäjä. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Käytämme mm. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. p. p. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Taloustutkimuksen mukaan Vuokraturva saa palvelustaan toimialan parhaat arvosanat. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. Se saa tutkitus ti toimiala n parhaat arvosan at niin luotetta vuudes ta, henkilö kunnan asiantu ntemukses ta, ilmoitte lun näkyvyy destä kuin asiakas palvelu stakin. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla
Velvoitetyöllistetty kolumnistimme muistuttaa (s. Vasemmistopoliitikot ovat välillä valittaneet johdon palkkioista, mutta miten käy, jos Antti Rinne (sd.) ja Li Andersson (vas.) nousevat hallitukseen. Toimittaja Mikko Laitila todistaa kuitenkin tämän lehden reportaasissa (s. Solidiumin rakenne on ainutlaatuinen. 22) ja Toimitukselta-kolumnissa (s. Silti monet, jopa talouslibertaareina pitämäni henkilöt tervehtivät tätä julkisin varoin tehtyä liikettä osakemarkkinoilla ilolla. Pitkä kurssinousu ja pörssin alkuvuoden vuoristorata saavat vaihtoehtoissijoitukset näyttämään entistä houkuttelevammilta. Listautumisjuhlat jatkuvat pörssissä, eikä yritysten laatu parane välttämättä sesongin vanhetessa. 6 HUHTIKUU 2018. PÄÄKIRJOITUS Kanssasijoittajana valtio S olidiumista tuli alkuvuoden aikana Nokian merkittävä ankkuriomistaja 3,3 prosentin omistusosuudella. Äskettäin listautmistavoitteistaan ilmoitti myös erittäin edullisen vuokratyövoiman välittäjänä tunnettu Enersense. 34). Yleistä on, että läntisetkin valtiot omistavat suoraan strategisiksi määrittelemillään toimialoilla operoivia yrityksiä. Petri Koskinen Solidium on saanut toimia poliitikoilta melko rauhassa. Solidiumin salkussa oleviin yhtiöihin ministeritkään eivät pysty suoraan vaikuttamaan, mutta julkisuussirkus ja kulissien takainen painostus voivat laskea osakkeen arvoa ja haitata päätöksiä. Valtioalennus osakkeen arvostuksessa voisi taas kasvaa, ja sijoittajat alkaa pelätä, että hallitus panee Solidiumin toimiohjeen uusiksi ja pakottaa yhtiön tekemään sijoituksia tai myyntejä enemmän poliittisista kuin markkinasyistä. Ani harvoin läntiset valtiot toimivat Solidiumin kaltaisilla yhtiöillä portfoliosijoittajina, koska yleensä valtionomistuksesta seuraa alennus osakkeen arvostukseen. Suomalaiset sijoittajat ovat löytäneet monen kirjavan sijoitusluokan vertaislainat (s. Tällainen salkku olisi ollut välillä rajusti tappiolla, mutta jo miljardeja voitolla. Neste on tästä poikkeus, koska sen kurssi nousisi, jos valtio myisi osakkeitaan ja yhtiö olisi vapaasti vallattavissa. Kritiikki valtionomistusta kohtaan kumpuaa päätöksenteon ja omistajaohjauksen poliittisista vaikuttimista sekä epäluuloisuudesta strategisten linjanvetojen pitävyyttä kohtaan. Kansanedustaja Eero Lehti (kok) ehdotti kymmenen vuotta sitten kesäkuussa 2008, että aina kun valtio lainaa miljardin budjetin tasapainottamiseen, sen pitäisi lainata toinen mokoma sijoitettavaksi kansainväliseen osakesalkkuun. 74), että Enersensen perustajiin kuuluva Aaron Michelin, entiseltä nimeltään Saleh tunnettiin 1980– 90-luvuilla värikkäänä keinottelijana. Solidium on kuitenkin saanut toimia poliitikoilta melko rauhassa. Entä puhtaat finanssisijoitukset, pitäisikö niitäkin olla, kun valtio saa lainaa niin halvalla. Lehti totesi lukijoidemme hyvin tunteman tosiasian, että pitkän ajan kuluessa yritystoiminnan arvonnousu ja osinko ovat korkotasoa paremmat – kun hajautus on kunnossa. Tämä kummastutti paatunutta pörssitoimittajaa. Vajaan miljardin euron osakeostot pörssimarkkinoilta ovat mille tahansa länsimaiselle valtiolle poikkeuksellisia. 65) päinvastaista
TUHANSISTA KOHTEISTA PARHAIDEN LÖYTÄMINEN VAATII KOKEMUSTA. RYHDY TONTTISIJOITTAJAKSI Uusi erikoissijoitusrahasto Fennica Tontit alkaen 10 000 € Seuraavat merkintäpäivät ovat 29.3.2018 ja 30.4.2018 Lue lisää fennia.fi/tonttirahasto Fennia Varainhoito Oy
Pienosakkaat saavat lisää valtaa, kun direktiivi pakottaa yhtiöt lisäämään avoimuutta. Direktiivin tarkoitus on harmonisoida käytäntöjä EU:n alueella. Nokian Rajeev Suri on Helsingin pörssin kovapalkkaisin toimitusjohtaja. ”Toimitusjohtaja on keskeinen osa yrityksen johtoa, ja omistajan pitää kyetä arvioimaan johdon suoritusta. Muutos tuo lisää läpinäkyvyyttä tätä pohdintaa varten”, sanoo Helsingin Osakesäästäjien puheenjohtaja Toni Onatsu, joka toimii vakuutusyhtiö Fenniassa asiakaspäällikkönä ja vastaa yritysten vakuutus-, sijoitusja rahoitusasioista. ”Osakesäästäjän on tärkeä ymmärtää johdon kompensaation rakennetta. Onatsu tervehtii ilolla kaikkia muutoksia, jotka lisäävät omistajien vaikutusmahdollisuuksia, mutta silti löytyy vielä korjattavaa. ”Pienomistajan kannalta palkitsemisjärjestelmien vertailu rahoitusmarkkinoilla on tänäkin päivänä varsin hankalaa. Osakkeenomistajien oikeuksia koskeva direktiivi nimittäin määrää, että omistajat pääsevät äänestämään pörssiyhtiöiden palkitsemisohjelmista ja seuraamaan vuosittain niiden kehittymistä ja noudattamista. Irmeli Salo Viime vuoden keväällä hyväksytty EU-direktiivi patistaa pörssiyhtiöiden osakkeenomistajia aiempaa suurempaan aktiivisuuteen. Palkitsemisen tulee tukea yrityksen ydintehtävää eli voiton tuottamista osakkeenomistajilleen. Direktiivi ei tätä tiePörssijohtajien suurimmat palkat ja palkkiot 2017 Yritys Toimitusjohtaja Palkka* Palkkio Yhteensä Nokia Suri Rajeev 1164557 5259002 6423559 UPM Pesonen Jussi 1080000 3775000 4855000 Kone Ehrnrooth Henrik 750000 3863635 4613635 Outokumpu Baan Roeland 1073219 3031098 4104317 DNA Leinonen Jukka 567462 3164300 3731762 Sampo Stadigh Kari 1124176 2565599 3689775 Kesko Helander Mikko 961407 1888030 2849437 Huhtamäki Moisio Jukka 717711 2037448 2755159 Cargotec Vehviläinen Mika 706860 1631451 2338311 Nordea von Koskull Casper 1379206 735925 2115131 *sisältää luontaisedun Miljoonakerho. Onatsun mukaan sananvaltaa enemmän uusi direktiivi tarjoaa osakkeenomistajille ja laajemminkin yhteiskunnalle läpinäkyvyyttä yrityksen hallintoon. KAROLIINA PAAVILAINEN LÄHDE: ARI RAJALA, YHTIÖT 8 HUHTIKUU 2018. Käytäntöjen yhtenäistyminen mahdollistaa tehokkaan pääomamarkkinaunionin”, Onatsu sanoo. Huonosti suunniteltu johdon palkitseminen voi viedä johtajien huomion tuloksen tekemisestä ja yrityksen arvon kasvattamisesta. Omistajille valtaa palkitsemisessa Yhtiökokouksissa osakkeenomistajat päättävät jo hallituspalkkioista, mutta EU-direktiivi laajentaa päätösvallan kattamaan myös johdon palkitsemisen
Irmeli Salo Enää kuudessa pörssiyhtiössä toimitusjohtaja on hallituksen jäsen. Eduskuntaa ovat kuohuttaneet muun muassa Fortumin optiot ja viimeksi Finnairin lisäeläkejärjestelyt. Maaliskuun 2018 Arvopaperissa kolumnin ”Yksi naisten vaiva” kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja Yrjö Kopra. Nykyään ei hyvällä katsota sitäkään, että entinen toimitusjohtaja jatkaa yhtiössä hallituksen jäsenenä. Ensinnäkin osakeyhtiölaki sisältää vaatimuksen osakkeenomistajien yhdenvertaisesta kohtelusta. Isot sijoittajat ovat hyvinkin aktiivisia ja seuraavat sijoituskohteitaan tarkasti myös yhtiökokousten välillä olemalla yhtiöön suoraan yhteydessä.” Poliitikot nostavat palkitsemisasiat usein esiin niiden yhtiöiden kohdalla, joissa valtio on merkittävä omistaja. Linnainmaan mielestä Suomessa osakkeenomistajia ei voi syyttää myöskään passiivisuudesta. Lisäeläkkeissä etuusperusteinen vaihtoehto tulee kalliimmaksi kuin maksuperusteinen. Keskuskauppakamarilla on omat intressinsä valvoa, miten hyvä hallinnointitapa toteutuu. Pienosakkaiden vallan lisääntymisestä on paha puhua niissä yhtiöissä, joissa on kaksi äänivallaltaan erilaista osakesarjaa. Suomessa alkavat toimitusjohtajat olla harvinaisia johtamiensa yritysten hallituksissa, toisin kuin vaikkapa Englannissa, jossa se taas on maan tapa. Näiden yhtiöiden yhtiökokouksissa pienet eivät edes voimansa yhdistämällä menesty äänestyksissä. Pienosakkaiden omistusten motiivina taas ovat yleensä osingot ja tuotto-odotukset. Tämän vuoden yhtiökokoukset alkavat olla jo pidetty, mutta on mielenkiintoista seurata millaista muutosta etenkin pienosakkaiden asemaa parantavasta direktiivistä seuraa. EU-direktiivi kuitenkin puskee yhtiökokouksen eli osakkaiden päätäntävallan aitoja vielä laajemmalle ja on omiaan entisestään lisäämään läpinäkyvyyttä. Jo vuodesta 2003 elinkeinoelämän omat koodistot ovat lisänneet itsesääntelyä ja läpinäkyvyyttä pörssiyhtiöissä. Kierros päättynee kesäkuun alussa. Silti aina välillä puskan takaa tulee yllätys, kuten Finnairissa viimeksi. Joudutaanko äänestämään. Lisäksi direktiivi selkeyttää tilinpäätöksen, taseen ja voitonjaon suhdetta johdon kompensaatioon, kun asiat käsitellään samassa kokouksessa.” Direktiivin taustalla on Keski-Euroopan suurten EU-maiden kuten Saksan, Ranskan ja Ison-Britannian finanssikriisi, jonka osaltaan katsotaan juontuvan osakkeenomistajien passiivisuudesta. Suomea suurempia muutoksia direktiivi aiheuttaa monissa muissa EU-maissa. Oikaisu tenkään ratkaise, mutta on askel oikeaan suuntaan. Palkan lisiä on eniten suurimmissa yrityksissä. Kolumnin kirjoittajaksi oli virheellisesti merkitty Samu Kurri. EU:n jäsenenä Suomikin asetti viime kesänä valtiovarainministeriön alaisuudessa toimivan työryhmän pohtimaan uuden direktiivin käyttöönottoa ja kansallisen liikkumavaran puitteissa tapahtuvaa soveltamista suomalaisissa pörssiyhtiöissä. Kahden osakesarjan yhtiöitä on pörssissä parikymmentä. Suomessa direktiivi tuntuu lievästi joutavanpäiväiseltä. Hänen mukaansa palkitsemisen periaatteet ovat jo nyt julkisia ja nähtävillä pörssiyhtiöiden nettisivuilla. ”Direktiivi ei lähtenyt liikkeelle Suomen tarpeista, sillä jo vuodesta 2003 lähtien elinkeinoelämän itsesäätelyssä syntynyt pörssiyhtiöiden hallintokoodi on vaatinut toimitusjohtajan palkkaa koskevaa avoimuutta ja koodia on päivitetty vuosien kuluessa yhä vaativammaksi”, sanoo työryhmän jäsen, Keskuskauppakamarin varatoimitusjohtaja Leena Linnainmaa. Äänivaltaiset osakkeet ovat yleensä vanhojen, suurten omistajien salkuissa. 9 HUHTIKUU 2018. Lisäksi kansainväliset yritykset käyttävät valtakirjaneuvonantajia. Kultaisen kädenpuristuksen pituus on enimmillään kahden vuoden palkkaa vastaava summa. Syntyykö niistä keskustelua, jos syntyy, niin millaista. Miten suuret ja keskisuuret yhtiöt tuovat johdon palkitsemisasiat yhtiökokouksiin. Suomessa enää kuudessa, eli viidessä prosentissa pörssiyhtiöistä toimitusjohtaja on hallituksen jäsen. Käyttävätkö pienosakkaat enemmän puheenvuoroja kuin ennen. ”On muistettava, että yhtiöillä on monenlaisia osakkeenomistajia kuten ankkuriomistajia, institutionaalisia sijoittajia ja pienosakkaita. Hyvästit palkkayllätyksille Valtiovarainministeriön EU-direktiiviä käsittelevän työryhmän mietintö valmistui tämän kuun puolivälissä ja lähti sen jälkeen laajalle lausuntokierrokselle
SOTKAMO SILVERIN RAHOITUS VARMISTUI Sotkamo Silverin hopeakaivoshanke nytkähti eteenpäin, kun yhtiö sai kaivoshankkeen rahoituspaketin valmiiksi. Royal Ravintolat kattaa sijoittajille juhlia yhdessä Restamaxin kanssa. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Restamax ja Royal Ravintolat kimppaan ”Royal Ravintolat kattaa sijoittajille juhlia”, otsikoi Arvopaperi syyskuussa 2017. EMILIA KANGASLUOMA 10 HUHTIKUU 2018. 2 8.3. Restamax ostaa Royal Ravintolat 90 miljoonalla eurolla. Kaupassa syntyy yksi Pohjoismaiden suurimmista ravintolakonserneista. Yhtiöllä on takana pitkät ja monivaiheiset rahoitusneuvottelut. Tuotanto Sotkamon kaivoksella on tarkoitus aloittaa alkuvuodesta 2019. Kattaus. Rahoituksen varmistuttua Sotkamo Silverin hallitus teki hopeakaivoksen rakentamispäätöksen. Listautumisen sijaan Royal yhdistyy ravintolaketju Restamaxin kanssa. Tiettävästi Royal Ravintoloiden pääomistaja Intera Partners selvitti listautumista yhtenä vaihtoehtona viime metreille asti. Juhlat tosiaan alkavat, mutta toisin kuin odotettiin. Savoyn, Eliten, Palacen, Teatterin ja Pörssiklubin kaltaisia ravintolamaailman instituutioita pyörittävä Royal Ravintolat on ollut listautumisspekulaatioiden kohteena jo kuukausia. Kuva ravintola Savoysta
Markkinoille esiintyminen kelpasi, ja Facebookin kurssi päätyi samana päivänä lähes viiden prosentin nousuun. SENAATTI HIILLOSTI ZUCKERBERGIÄ Facebookin perustaja ja pääjohtaja Mark Zuckerberg esiintyi kriisiviestinnän oppien mukaisesti eli sovinnollisesti ja yhteistyöhaluisesti Yhdysvaltain senaatin kuulemisessa. Musiikin suoratoistopalvelu on kaksinkertaistanut liikevaihtonsa parissa vuodessa yli neljään miljardiin dollariin. Yhtiö ennakoi sen olevan 9–13 prosenttia tänä vuonna. 1 1.4. Senaatin lakija kauppakomiteat tenttasivat Zuckerbergiä tietovuodoista, valeuutisista ja vaalivaikuttamisesta Facebookissa. Kaivosjätti Mechelin ja finanssiyhtiö Sberbankin kurssit putosivat rajusti. Basware, Citycon, DNA, Robit, SSH. Tuloskausi jatkuu: 19.4. 1 2.4. SILMÄASEMA TÄYDENTÄÄ OHJEISTUSTA Helsingin pörssiin viime vuonna listattu optikkoliikeketju Silmäasema täydentää taloudellista ohjeistustaan oikaistulla käyttökatteella. Xi ei lietsonut puheessaan kauppasotaa vaan lupasi päinvastoin Kiinan talouden avautumista. 9.4. Pakotekierre käynnistyi entiseen kaksoisagenttiin Sergei Skripaliin ja hänen tyttäreensä kohdistuneesta myrkkyiskusta Iso-Britanniassa. 20.4. 5.4. Loudspring, Pohjois-Karjalan Kirjapaino, Revenio. SPOTIFYN PÖRSSITAIVAL ALKOI NEW YORKISSA Kaupankäynti Spotifyn osakkeella alkoi New Yorkin pörssissä huhtikuun alussa. Pakotteiden kohteeksi joutuneen miljardööri Oleg Deripaskan alumiiniyhtiön Rusalin kurssi romahti 50 prosenttia Hongkongissa. Myös tappiot ovat kasvaneet vuosi vuodelta. Osingon jakamista vaati entinen toimitusjohtaja ja omistaja Kari Hirvonen. Ohjeistuksen täydennys oli odotettu, mutta Silmäaseman kurssi ampaisi tiedon tultua yli yhdeksän prosentin nousuun. Yhdysvallat ilmoitti uusista pakotteista, joiden kohteina on useita venäläisiä suurliikemiehiä ja yhtiöitä. 10.4. Kurssit romahtivat Moskovassa Yhdysvaltojen uusimmat pakotteet syöksivät Moskovan pörssin jyrkkään laskuun. Lisäksi yhtiökokous eväsi poikkeuksellisesti Hirvosen vastuuvapauden viime tilikaudelta. PIIPON YHTIÖKOKOUKSESSA YLLÄTYSPÄÄTÖKSIÄ Piipon yhtiökokous päätti jakaa osinkoa vastoin hallituksen esitystä. Xi rauhoitteli kauppasodan pelkoa Kiinan presidentin Xi Jinpingin odotettu puhe Boao-talousfoorumissa aiheutti markkinoilla ainakin hetkellisen helpotuksen huokauksen. TULEVAT TÄRPIT 3.4. Molemmat maat esittivät tuontitulleja 50 miljardin dollarin edestä, minkä jälkeen Donald Trump ilmoitti haluavansa uusia tuontitulleja kiinalaistuotteille jopa 100 miljardin dollarin edestä. Arvopaperin mennessä painoon Spotifyn kurssi oli vajaat 150 dollaria osakkeelta, kun analyytikoiden tavoitehinta on 175 dollaria. Taustalla on käynnissä oleva sisäinen tutkinta. Aiemmin markkinoilla seurattiin USA:n ja Kiinan nokittelua tuontitulleilla. 11 HUHTIKUU 2018. Viime vuonna oikaistu käyttökate oli Silmäasemalla 9,9 prosenttia ja edellisvuonna 11,8 prosenttia
Mieluiten en yhtään mitään, mutta siihen tarjoutuu mahdollisuus vain kovin harvoin. Olen Jekyll ja Hyde samassa persoonassa. Reilut 20 prosenttia on korkeariskisissä aloittavissa yrityksissä. Mitä teet mieluiten, kun et ole töissä. Jekylliä edustavat pieniriskiset sijoitukset esimerkiksi asuntoihin ja hoivakiinteistöihin. Maija Vehviläinen Miten sijoittamisesi alkoi. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Ajankohtaista juuri nyt Tärkeintä on lähteminen, jäiden lähteminen. Olen sijoittanut yrityskaupoista kertyneitä varoja noin neljä vuotta. Tärkeintä elämässä Lasten ja oikeudenmukaisuuden lisäksi oman henkisen ja fyysisen toimintakyvyn turvaaminen. PEKKA KARHUNEN Kim Väisänen, 46 Tähän on tultu Ennen kuin ihmisellä on omia lapsia, hän ei tiedä mitään aidosta vastuusta ja rakkaudesta. Loput ovat maltillisen riskin kohteissa kuten rahastoissa, yrityslainoissa ja kiinteistörahastoissa. Hydea edustavat parikymmentä sijoitusta startup-yrityksiin, joissa pelataan upporikasta ja rutiköyhää. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI Jekyll ja Hyde samassa persoonassa Leijonan luolasta tuttu Kim Väisänen tasoittaa startup-sijoitusten riskiä hajauttamalla muun muassa rahastoihin ja hoivakiinteistöihin. Miten sijoituksesi jakautuvat. 12 HUHTIKUU 2018
Jos sama linja jatkuu, osake nousee. DeeTeen lääketieteen sovellusten myynti tulee todennäköisesti kutistumaan, koska avainasiakas lopettaa DeeTeen tuotetta käyttävän laitteensa valmistuksen, mikä leikkaa tuntuvasti myyntiä toisella vuosipuoliskolla. Hajautus, hajautus ja hajautus. Häämöttävä kauppasota vaikeuttaa oikean hetken valitsemista. Sijoitukset alkuvaiheen kasvuyrityksiin ovat tuoneet suurimmat tuotot. Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Kenen kanssa puhut sijoittamisesta. Suomi muodostaa liki 40 prosenttia Olvin ylim mästä rivistä. Startupeille on kolme sääntöä: pitää olla kassavirtaa, kassassa rahaa vuosi kierroksen jälkeen, eikä koskaan mukaan ainoana sijoittajana. Tilannetta ei paranna se, että tärkeän Alzheimerlääkkeen toisen vaiheen testit olivat pettymys. Miten seuraat markkinoita. DETECTION TECHNOLOGY Detection Technologyn toimitusjohtaja Hannu Martola kertoi maaliskuun yhtiökokouksessa DeeTeen menettäneen merkittävän asiakkaansa. Orion ei ole enää poskettoman kallis. Toimituksen salkku Tuotto, % Arvo 12.4.2018 Revenio 219,6 63 915 Nordea 0,4 29 604 Caverion -16,1 23 046 Nokia -11,0 26 042 Marimekko 22,0 12 199 Aspo 0,0 10 000 Käteinen 0,0 33 027 Yhteensä 97,8 197 832 OMXH Cap -tuottoindeksi 59,2 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2014, Nokia 4.4.2016, Caverion 9.3.2017, Marimekko 18.1.2017, Aspo 18.1.2017 13 HUHTIKUU 2018. Olvi on muutenkin hyvässä iskussa. Varsinkin b2b-yritysten toimintalogiikka on samankaltaista, mikä helpottaa sijoittamista startupeihin. On ilo huomata, että aika monia kiinnostaa käydä debattia rahasta ja sijoittamisesta. NORDEA, CAVERION JA NOKIA PETTIVÄT Arvopaperin mallisalkun arvo laski leh den edellisestä numerosta vajaan pro sentin. Mitkä ovat periaatteesi sijoittamisessa. Esimerkiksi laadukas koulutus hyvässä bisneskoulussa olisi takuuvarma sijoitus omaan henkiseen pääomaan ja osaamiseen. Mihin sijoitit viimeksi. Tapaan säännöllisen epäsäännöllisesti muutamaa varainhoitajaa. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomessa ja ulkomailla. Suurin onnistumisesi sijoittajana. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Yritysten kasvattaminen ja kehittäminen on minulle tuttua. Rahastoja lukuun ottamatta sijoitukset painottuvat lähes täysin Suomeen. Yhtiö arvioi liikevoittonsa laskevan tänä vuonna. Se lisää hyväkatteisen myynnin osuutta liikevaihdosta. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee sel vää nousupotentiaalia vuoden aikana. Tämä on asia, joka pitää korjata pian. Minulla ei ole juuri nyt suoria sijoituksia Helsingin pörssissä. Näkymät eivät kuiten kaan vakuuta. Osinkotuotto lohduttaa. Samaan aikaan vertailuindeksi laski 1,2 prosenttia. Osakkeista Nordea, Caverion ja Nokia menettivät ar voaan selvästi, osakkeesta riippuen 5–14 prosenttia. Olvissa oston paikka OLVI Vahvempien oluiden tulo ruokakauppoihin on iisalmelais yhtiölle hyvä uutinen. Yhteen kohteeseen voi sijoittaa vain sen verran, että kestää koko sijoitetun pääomaan häviämisen. Entä suurin virheesi. Keskeiset kotimaiset talouslehdet tulevat kotiin kannettuna. Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Hintakilpailu on armotonta ja geneeriset tuotteet valtaavat alaa. Jos olisi, suosisin luotettavia osingonmaksajia. Aloitteleviin yrityksiin sijoittamisessa kannattaa tehdä ensimmäiset tiketit pieninä ja nostaa, kun yritys kehittyy oikeaan suuntaan. Rahan lisäksi hukkaan on mennyt aikaa, kun sijoittajana olen ollut aloittavan yrittäjän ainoa tuki. Gorilla Venturesin kolmosrahastoon. Liian suuret tiketit, ja ainoana sijoittajana startupeihin meneminen. Twitterissä oikeiden tahojen seuranta helpottaa markkinainformaation saantia. Revenion maksuton osakeanti maalis kuussa kolminkertaisti osakemäärän ja laski vastaavasti osakkeen hintaa. Kaikkien, jotka ovat siihen halukkaita ja kyvykkäitä. Vastapainona toimivat ennen kaikkea Revenio ja Marimekko. Konsensus ennuste on ylittynyt seitsemästi kahdeksan edellisen vuosi neljänneksen aikana. ORION Lääkevalmistajan kurssi on pudonnut huipuistaan 60 prosent tia
Investoinnit Venäjälle eivät juuri kasva. Sitä, mitä tehtiin 2000-luvun alussa, ei ole nähty tarpeellisena jatkaa.” Ammattimaista. Laura Solanko Ketkä ovat tällä hetkellä vahvimmat vaikuttajat Venäjän talouspolitiikassa. Se tarkoittaa, että Venäjän osuus maailmantaloudessa kutistuu, ja sillä on vaikea perustella suurvallan statusta.” Kapasiteetti käytössä. Ulospäin se näyttää suorastaan hämmentävän itsenäiseltä. ”Venäjän talous kasvoi 1,5 prosenttia viime vuonna ja kasvaa nykyisillä öljyn hinnoilla todennäköisesti lähivuodetkin. ”Tuoton ja riskin suhde on ongelma investointien kannalta. Venäjän valtion tai vaikkapa Rosneftin ja Gazpromin velanmaksukyvyssä tai -halussa ei nähdäkseni ole juuri ongelmia.” Liikaa riskiä. Teollisuuden kapasiteettikin alkaa olla käytössä, joten maa huutaa uusia investointeja.” Laura Solanko, 45, on Suomen Pankin siirtymätalouksien tutkimuslaitoksen Bofitin vanhempi neuvonantaja. Kymmenen viime vuoden aikana uudistukset ovat kuitenkin pysähtyneet. Maija Vehviläinen Pysähdys. Viime vuoden aikana palkat ovat nousseet vauhdikkaasti, mikä kertoo siitä, että työvoima alkaa olla täyskäytössä. Voi olla, ettei asialla ole suurtakaan väliä, sillä talousasiat ovat alisteisia muille tavoitteille.” 14 HUHTIKUU 2018. Rahapolitiikka ei selvästikään ole alue, josta presidentti on kiinnostunut.” Korkotuottoa. ”Venäjän talous ja ihmisten elintaso ovat millä tahansa mittarilla paremmat kuin 1990-luvun lopussa. ”Reaalipalkkojen ja -tulojen kehitystä Venäjällä kannattaa seurata. LOUNAALLA Menu Bistro O Mat, Kirkkonummi Alkuruoka Kuohkeaa fenkolikeittoa ja omenachutneyta Pääruoka Paahdettua turskan seläkettä ja simpukkakastiketta Jälkiruoka Tyrniparfee ja paahdettua valkosuklaata ”Kenelläkään ei tunnu olevan käsitystä siitä, ketä presidentti Vladimir Putin talousasioissa kuuntelee. ”Portfoliosijoittajan näkökulmasta korkotuotto on Venäjällä edelleen korkea, jos sitä vertaa esimerkiksi EU-maiden korkoihin. Ei ole varmuutta siitä, että investointinsa tuoton saa takaisin, mikä koskee yhtä lailla venäläisiä ja ulkomaisia investoijia.” Rooli kutistuu. ”Jos pitää mainita joku taho, joka toimii Venäjällä ammattimaisesti ja kohtuullisen riippumattomasti, se on keskuspankki. Kasvu on kuitenkin selvästi hitaampaa kuin maailmantalouden tai Euroopan kasvu
Palvelumme pörssinäkymässä näkyvät tuoreet lainat, niiden korot ja laina-ajat. AuroraX:n lainapörssissä kuluttajat saavat lainaa ilman piilokorkoja ja muita kuluja ja sijoittajat vastaavasti suuremman osan tuotosta. Korotimme sijoitettavaa maksimimäärää 250 euroon per lainanottaja. Jos sinulla on kysymyksiä tai kommentteja, käy katsomassa lisätietoa www.aurorax.fi tai ole yhteydessä minuun tai asiakaspalveluumme! Jarno Piironen toimitusjohtaja Aurora Exchange Oy 050-3414887 jarno@aurorax.fi PS. Ulos lainattiin ensimmäisten viikkojen aikana 4 250 euroa 13 lainanottajalle. Kiihtyy, kiihtyy Nämä korit on simuloitu todellisten pörssitapahtumien mukaan. Tämän seurauksena mallikorin tarjoukset eivät olleet ensimmäisenä pörssin tarjousjonossa, mutta tuotto-odotus kasvoi vastaavasti. 10 000 euron summa hajautuu nyt noin 30 henkilön lainoihin ja ajallisesti useiden viikkojen yli. Mallisijoituskorin kehitys osa II “10 000 EURON SUMMA HAJAUTUU NYT NOIN 30 HENKILÖN LAINOIHIN JA AJALLISESTI USEIDEN VIIKKOJEN YLI.”. Lainanhakijoista 3/4 oli ilmoituksensa mukaan vakituisessa työsuhteessa, asuivat omistusasunnoissa ja olivat sinkkuja. Mallikorit on rakennettu päivitetyllä luokituksella ja ne ovat sijoittaneet maaliskuun alkupuolelta asti, eli tätä kirjoittaessa noin kuukauden. Edellisessä Arvopaperi-blogissani kerroin vertaistaloudesta ja finanssialan muutoksesta sekä siitä, että havainnollistamme vertaislaina-alustan toimintaa luomalla mallisijoituskorit. Finanssialallakin tämä murros on jo alkanut. Salkun hajauttamiseksi määrittelimme, että yhteen lainaan kiinnitetään korista enintään 200€. Minimikoroksi asetimme C-korille 15% ja A-korille 9%. Datamäärä saavutti kriittisen massan helmikuun aikana ja päivitimme luottoluokituksemme uuteen, entistä tarkempaa dataanalyysiä hyödyntävään versioon. Luottoluokituksen kehittäminen Helmikuussa lainanhakijavirtamme ja -profiilimme alkoi kehittyä merkittävästi. Tällä saamme mukaan korkeammalle tasolle luokiteltuja lainanottajia. Tässä blogissa kerron, mitä koreille kuuluu. Sijoituskorit Määrittelimme mallisijoituskorimme sijoitettavaksi summaksi 10 000 euroa. Hajautimme lainan kahteen sijoituskoriin, 5 000€ C-luokkaan ja 5 000€ A-luokkaan. Eli asiakasprofiilimme vastaa tuiki tavallista suomalaista ihmistä. Blogit Jarno Piironen, Toimitusjohtaja, Aurora Exchange Oy MAINOS MAINOS Lisää blogeja löydät osoitteesta arvopaperi.fi/kumppaniblogit/Aurorax Miten vertaislaina-alusta toimii. Korit, korot ja hakijat Nostimme vahvan markkinakysynnän johdosta sijoituskorien korkotason A-korille 15%:iin ja C-korille 20%:iin. Kaikkia asetuksia voi muokata lennossa ja neuvomme mielellämme, miten päästä alkuun. Mediaaniansio oli 2 850 euroa. Teimme viime viikolla päätökset isosta markkinointipanostuksesta kuluttajapuolelle TV:ssä, eli nyt on oikea aika sijoittaa palvelussamme. Seuraavan blogin yhteydessä toukokuussa pohdimme AA-korin lisäämistä portfolioon alemmalla korkotasolla. Vertaistaloudessa välikädet pääsevät laihdutuskuurille ja välillä ne ohitetaan kokonaan. Lisäksi olemme lisänneet mukaan lainaturvavakuutuksen
Kuukauden osake 16 HUHTIKUU 2018. Viime vuonna Atria toimitti maahan kolme miljoonaa kiloa sianlihaa. Se on pieni määrä yhtiön omaankin tuotantoon suhteutettuna. Tilastojen valossa siinä on menestysreseptin ainekset. Atria avasi tien jättiläismarkkinoille viime keväänä, kun ensimmäiset pakastetut lihaerät lähtivät Nurmosta kohti Kaukoitää. Se tarkoittaa puolta maailman sianlihan kulutuksesta. Pyrimme moninkertaistamaan volyymit, mutta virallisia tavoitteita emme aseta”, toimitusjohtaja Juha Gröhn kertoo. Se mahdollistaa jalostetumpien tuotteiden viennin. Kiinalaiset syövät vuodessa 54 miljardia kiloa possua. Yhtiön Tanskan-tehtaat saivat Kiinan vientiluvat lihavalmisteille. Yllättävän nopeasti vaihtelevat ruokatrendit aiheuttavat uudistumistarvetta muuten vakaalla toimialalla. Kuukauden osake TEHOT IRTI BROILERISTA Atrian kasvutoiveet lepäävät siipikarjanlihassa ja Kiinan viennissä. ”Emme missään nimessä tyydy kolmeen miljoonaan kiloon vuodessa. Pikavoittoja ei ole odotettavissa, sillä Kiinan valloitus on pitkä marssi. Parhaillaan Atria pohjustaa seuraavaa avausta. Tommi Melender S ianlihaa Kiinaan
6,8 kiloa/henkilö 1990 13,3 kiloa/henkilö 2000 23,5 kiloa/henkilö 2016 BROILERI ON LIHATALOJEN PELASTUS Siipikarjanlihan kulutus on 3,5-kertaistunut Suomessa 1990-luvun alusta. L äh d e : L ih at ie d o tu s 17 HUHTIKUU 2018. Sianlihan kulutus on noussut hieman, mutta naudanlihan kulutus laskenut. Lihanjalostusteollisuuden kasvutoiveet ovat tulevaisuudessakin siipikarjanlihassa
Atria Skandinavia 24 % 3. Tehokkuutta parantaakseen Atria on sulkenut tehtaita, keskittänyt tuotantoa ja investoinut teknologiaan. Teemme kotitehtävät huolella, jotta saamme lihavalmisteillemme hyvän lähdön.” Kiina on siintänyt Atrian suunnitelmissa pitkään. 18 HUHTIKUU 2018. Se tyydyttää siipikarjanlihan kysynnän kokonaan ja sianlihan kysynnän lähes kokonaan. Kasvumahdollisuudet ovat kuitenkin hyvät. Tuloskehityksellään Atria erottuu kirkkaasti suurimmasta kotimaisesta kilpailijastaan, tappiokierteeseen ajautuneesta HKScanista. Kiinalaiset lisäävät lihansyöntiään. Osingon kasvattaminen kertoo, että yhtiön johto luottaa tulevaisuuteen. Osinko on noussut tasaisen varmasti neljän vuoden takaisesta 22 sentistä. Atria Baltia 3 % 1 3 2 4 347 miljoonaa euroa 5 10 15 20 25 30 35 6 9 12 15 03/2013 03/2018 03/1997 03/2018 G Atria G Helsingin pörssi ”Yhtäkään toimitusta ei ole Tanskasta vielä lähtenyt. Gröhnin mielestä Kiina ei kuitenkaan ole hankala maa harjoittaa liiketoimintaa. Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 1. Atria Suomi 68 % 2. Valtaisaa markkinaa tukevat ripeä talouskasvu ja elintason nousu. Vientimme on jo nyt terveellä pohjalla.” Lihateollisuus on hitaan kasvun ja matalien katteiden toimiala. Vaikka Atria on ensimmäinen suomalainen liha talo Kiinassa, ulkomaisista kilpailijoista ei ole pulaa. Kaikki maat ovat elintarvikkeissa tarkkoja ja vaativat perusteellisia dokumentaatioita. Hienosäätö riittää. Enää ei ole suurta tarvetta rakennemuutoksille. Liiketoiminnot ovat iskussa, tase kunnossa ja markkinanäkymät kohtuulliset. Venäjä on lisännyt omaa tuotantoaan. Meillä oli etenkin Venäjällä tiukat paikat vuosikymmenen taitteessa. Suomessa kilpailu on kovaa, Osingon kasvattaminen kertoo, että yhtiön johto luottaa tulevaisuuteen. ”Tuotannollinen kyvykkyys on perusvahvuutemme. Pienetkin muutokset kilokohtaisissa kustannuksissa heiluttavat voittoriviä. Atria Venäjä 5 % 4. Tehostus nosti Atrian vuosikymmenen alun tuloskuopasta. Atrian kiinnostus Kiinaa kohtaan alkoi kasvaa Ukrainan kriisin jälkeen, kun Venäjän ja EU:n välinen raja meni kiinni. Vienti itänaapuriin tyrehtyi. Atria tekee ruokaa satoja miljoonia kiloja vuodessa. Baltia on tehnyt monta vuotta hyvää tulosta. Suomen ja Kiinan valtiot ryhtyivät kymmenisen vuotta sitten neuvottelemaan elintarvikeviennin aloittamisesta. Naudanlihaa venäläiset joutuvat vielä tuomaan.” Kiina näyttäytyy houkuttelevimpana vaihtoehtona Venäjän viennin korvaajaksi. EU-maat vievät sikäläisille markkinoille vuodessa 2-3 miljardia kiloa lihaa. Atrialla on eväitä jatkaa tulosparannuksia. ”Olemme onnistuneet tukkimaan vuotokohtamme. ”Me olemme pieni peluri Kiinassa, ja varmaan pysymmekin sellaisena. Tuloksen kannalta avainasemaan nousee tuotannollinen tehokkuus. Liikevoitto on nelinkertaistunut kuudessa vuodessa. Siitä aiomme pitää kiinni”, Gröhn sanoo. ”Venäjästä ei tule enää samanlaista elintarvikkeiden tuojaa kuin takavuosina. Kuulostaa byrokraattiselta. Se tarkoittaa neljän prosentin osinkotuottoa. Kun poliittinen sopu syntyi, seurasi pitkä kaupallinen ja hallinnollinen hyväksymisprosessi. Voittorivien tukevoitumisen ansiosta Atria jakaa viime vuodelta voittoa 50 senttiä osaketta kohti. Tuotteistaminen ja brändääminen edistävät liiketoimintaa, mutta eivät tuo pysyviä kilpailuetuja
Mekään emme ole onnistuneet brändäämisessä riittävän hyvin.” Vaikka kaupan merkkien katteet ovat heikot, lihatalot kilpailevat niiden valmistamisesta. mutta pärjäämme hyvin. Elintarviketeollisuus seuraa myöhemmin perässä”, Gröhn sanoo. ”Teollisuuden tuotemerkit ovat Ruotsissa heikkoja. Kansainvälisestä laajentumisestaan huolimatta Atria on lujasti kiinni kotimaassaan. Tulosta siivittivät liikevaihdon kasvu ja kustannusten hallinta. veroja, meur 36 42 47 Nettovelat, meur 206 204 188 Opon tuotto, % 6,3 7,3 7,8 Tulos/osake, euroa 0,94 1,14 1,28 Osinko/osake, euroa 0,50 0,60 0,68 Arvostus vs verrokit 2018e p/e p/b ev/ebitda Atria 10,6 5,7 5,0 HKScan neg. Kotimaan talouden elpyminen pitkän taantuman jälkeen tukee Atriaa, vaikka ruoan kulutus ei sinänsä heilahtele suhdanteiden mukana. Skandinavia muodosti viime vuonna Atrian liikevaihdosta neljänneksen. Siipikarjanlihan kysyntä notkahti Ruotsissa viime vuonna broileritiloilla esiintyneen kampylobakteerin vuoksi. Pihvin ominaisuuksia on vaikea jäljitellä. Yrityskauppa ei osunut parhaaseen mahdolliseen saumaan. Talouden vauhti kasvaa ensin raskaassa teollisuudessa. ”Media rummutti bakteeritapauksia ja osa kuluttajista muutti ostokäyttäytymistään. Ruotsissa kaupan merkit muodostavat leivänpäällisissä peräti 40 prosenttia markkinasta. Liiketoiminta 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 1 436 1 473 1 503 Liikevoitto, meur 41 48 53 Voitto e. Niiden katteet ovat selvästi huonommat kuin lihatalojen omien brändien. Vuonna 2016 Atria osti länsinaapurista siipikarjaliiketoimintaan erikoistuneen Lagerbergsin. Atria on Suomen markkinoiden ykkönen neljänneksen markkinaosuuksillaan. Yhtiö on siellä HKScanin jälkeen markkinakakkonen makkaroissa ja leivänpäällisissä. Suomessa osuudet ovat 10–15 prosentin luokkaa. ”Parempina taloudellisina aikoina ihmiset palkitsevat itseään ostamalla kalliimpaa ruokaa. Viime vuonna Suomi toi 68 prosenttia liikevaihdosta ja 89 prosenttia liikevoitosta. Juha Gröhn ei usko, että lihan voisi korvata ihmisten ruokavaliossa. 5,7 3,0 Orkla 21,6 13,9 3,3 Scandi Standard 13,1 7,9 4,5 Hilton Food 19,7 9,8 2,5 Cranswick 18,9 11,1 1,9 Suositukset 1 2 3 4 Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy PEKKA KARHUNEN Liha pysyy. Syödä pitää laskukausinakin. Pysyvämpi huolenaihe on kaupan merkkien voimakas kasvu. 19 HUHTIKUU 2018. Ruotsin tulokseen emme ole tällä hetkellä tyytyväisiä”, Gröhn tiivistää. Toimialaamme voisi kuvata jälkisykliseksi. Takaiskut vaikuttivat Atria Skandinavian liikevoiton puolittumiseen 3,5 miljoonaan euroon. Ruotsi on Atrialle suurin pohjoismainen markkina. Ne tuovat volyymitakuut. Mikrobiongelmat ovat poistuneet, mutta muistijälki vaikuttaa vielä ihmisten mielessä.” Gröhn luottaa siipikarjanlihan markkinoiden elpymiseen länsinaapurissa. Atria Suomen liikevoitto nousi viime vuonna 24 miljoonasta eurosta 36 miljoonaan euroon
Usein kävi myös niin, että tuotteisiin tuli keveyttä mutta ei makua. Pystymme tekemään siellä tervettä liiketoimintaa. ”Etsimme kasvua uusista tuoteryhmistä. Aistinvaraisen laadun merkitystä ei voi aliarvioida. Suomessa toiveita herättää se, että siipikarjanlihan kulutus jää vielä alle EU:n keskiarvon.” Kana vetoaa kuluttajiin vähärasvaisuudellaan. Nevan kaupungin lisäksi toisen tärkeän markkinan muodostaa Moskova. Vaikutukset näkyvät tuotteiston parantumisena. 20 HUHTIKUU 2018. Nykyisin ne ovat lähes kadonneet elintarvikehyllyiltä. Emme halua rajoittua siihen, että meillä on vain lihaa, lihavalmisteita, leivänpäällisiä, valmisruokaa ja broileria. Terveystietoiset kuluttajat välttävät punaisen lihan käyttöä. Voimme laajentaa portfoliotamme.” Täsmällisemmin hän ei halua suunnitelmista kertoa. Yhtiöllä on kaksi tehdasta Pietarissa. Sitä on myös helppo ja nopea valmistaa. Se kasvaa vahvasti ja voi laajentua myös Venäjän lähialueille.” Baltiassa Atrian liikevoitto parani viime vuonna 0,7 miljoonasta 2,7 miljoonaan. Toisinaan ruokatrendit muuttuvat nopeastikin. Yhtiön siipikarjateollisuus keskittyy Suomeen ja Ruotsiin. Atria ei raportoi tarkasti siipikarjanlihan osuutta liikevaihdostaan. Niitä ei ole helppo kopioida.” Yksittäisestä, tulosta pönkittävästä kasvutuotteesta haaveileminen ei ole realistista. Naudanja sianlihan kulutus polkee paikallaan. Sillä on asiakkainaan itänaapurin tärkeimmät huoltamoketjut. Ulkoisten tekijöiden muutokset tuntuvat heti liiketoiminnassamme.” Venäjän valopilkkuna tuikkii Sibylla-pikaruokaketju. ”Markkinaa pitää kuunnella herkällä korvalla ja reagoida muutoksiin”, Gröhn sanoo. Ihmiset liittävät siihen lisäaineet ja prosessoinnin. Ruoan pitää maistua.” Paremmin on käynyt valmisruoille. Niukasti alle miljoonan euron liikevoitto ei kuitenkaan tyydytä Gröhniä. Gröhnin mukaan Atriaa kiinnostaa laajentuminen nykyisten liiketoimintojen ulkopuolelle. Naudanja sianlihan kulutus polkee paikallaan. ”Kujanjuoksumme Venäjällä on ohi. Selvitystyö on meneillään. Gröhn toivoo talouskriisin taittumisen parantavan ostovoimaa. Samalla vanhat hintalukot ovat murtuneet ja kalliimmatkin valmisruoat tekevät kauppansa. ”Vielä ei ole tarkkaa kuvaa niiden markkinapotentiaalista, mutta toiveet ovat korkealla. Uusista tuotteistuksista Gröhn on innoissaan antibioottivapaasta kanasta ja possusta. Tällaisten tuotteiden lanseeraaminen on kova voimanponnistus. Samalla painopiste on siirtynyt teollisesta toimijasta kaupalliseksi toimijaksi. Niiden kasvu näytti ehtyvän muutamia vuosia sitten, mutta nyt kuluttajat ovat ottaneet ne taas omakseen. ”Sana kevyt menetti yllättävän nopeasti houkuttelevuutensa. ”Sibylla on menestynyt Venäjällä paremmin kuin rohkenimme odottaa. Takavuosina kevyttuotteet olivat kuluttajien suosiossa. ”Meillä ei ole harhoja lihankulutuksen kasvusta pohjoisessa Euroopassa. Viennin tyrehdyttyä Atrian Venäjän-bisnekset keskittyvät paikalliseen liiketoimintaan. Kasvutoiveet lepäävät siipikarjanlihan varassa. Meitä se on auttanut, koska kauppojen hyllymetrit ovat kasvaneet.” Vaikka lihanjalostus on vakaa defensiivinen toimiala, trendien muutokset vaikuttavat siihenkin. Venäläiset käyttävät puolet tuloistaan ruokaan, kun suomalaisilla syömiseen kuluu vain toistakymmentä prosenttia palkasta. Entisellä kasvumarkkinallaan Venäjällä Atria pääsi viime vuonna pitkästä aikaa voitolliseen tulokseen. Kuukauden osake Kasvutoiveet lepäävät niin Suomessa kuin muilla länsimarkkinoilla siipikarjanlihan varassa. ”Viro on investoinut vahvasti vähittäiskauppaan. Yhtiö on sulkenut Virossa kolmesta tehtaastaan kaksi. Pienetkin menestykset ovat kuitenkin tärkeitä parin prosentin vuosivauhtia kasvavalle toimialalle. Olosuhteet ovat kuitenkin herkät. Karkeasti arvioiden osuus on muutamia kymmeniä prosentteja
Taustatukea antaa siipikarjanlihan kulutuksen kasvu. Venäjällä ostovoiman kasvu ja pikaruokaketju Sibyllan menestys antavat toiveita paremmasta. Takavuosina Atria haki kasvuloikkaa Venäjältä. Nykyiset liiketoiminnat antavat riittävän syyn kiinnostua Atriasta, kunhan ei aseta yltiöpäisiä tuotto-odotuksia. Atrian tulos on kehittynyt viime vuodet hyvin ja voittonäkymätkin ovat suotuisat. Haaveet jäivät toteutumatta. Factsetin konsensusennuste odottaa liikevoiton nousevan 41 miljoonasta eurosta 48 miljoonaan euroon ja osakekohtaisen tuloksen 0,94 eurosta 1,18 euroon. Nopea kurssinousu on mahdollista vain tulosromahduksen jälkeen, kun arvostukset ovat pohjilla ja liiketoiminta alkaa elpyä. Parhaiten Atria sopii defensiivistä osaketta arvostavalle sijoittajalle. Lihanjalostus on kypsä ja matalakatteinen toimiala. Lihantuottajien osuuskunnat Itikka, Lihakunta ja Pohjanmaan Liha hallitsevat 60 prosenttia osakkeista. Entinen toimitusjohtaja Matti Tikkakoski uumoili kymmenisen vuotta sitten, että itänaapurista tulee vuoteen 2010 mennessä 200 miljoonan euron bisnes. Arvosijoittajaa houkuttaa tälle vuodelle ennustettu viiden prosentin osinkotuotto. Ainakin jälkimmäinen ongelma on helpottamassa. Yhtiö on vahva juuri niillä alueilla, joissa lihatalon pitääkin eli tuotannollisessa tehokkuudessa ja uusissa tuotteistuksissa. Onko lihantuottajille tärkeämpää saada lihasta hyvää hintaa kuin Atriasta hyviä osinkoja. Vakaa osinkopaperi arvosijoittajalle Tehotuotanto. Konsensusennusteessa on tosin mu pörssiyhtiöistä toimitusjohtaja on hallituksen jäsen kana vain kaksi analyytikkoa. Tulos nousi niukasti voitolle pitkän taaperruksen jälkeen. Atrialla on edellytykset jatkaa tuloksensa kasvattamista. Jos kruunun kurssikin kääntyisi suotuisammaksi, Atria parantaisi Ruotsissa merkittävästi voittoaan. Omistus Omistus SUURIMMAT OMISTAJAT Hallintarekisterissä 28 prosenttia osakkeista. Atria on virittänyt tuotantonsa tuloskuntoon. Nyt kasvuodotuksia herättävät Kiinan jättiläismarkkinat. Tuottajaosuuskuntien jälkeen Atrian merkittävimpien omistajien lista koostuu lähinnä eläkeyhtiöistä. Viime vuonna Atria keräsi Venäjältä liikevaihtoa 86 miljoonaa euroa. Vähän seuratut osakkeet avaavat tilaisuuksia kotiläksynsä tekevälle sijoittajalle. Osakkeessa ei avaudu tilaisuuksia pohjaongintaan ja kurssiralliin. Osakkeen p/e-luku jää tämän vuoden ennusteilla alle yhteentoista ja ensi vuoden ennusteilla alle kymmeneen. Omistusrakenne muodostaa kuitenkin vastedeskin osakkeeseen hienoisen riskitekijän. Suomessa yhtiö saa etua tehokkuudestaan ja markkinajohtajuudestaan. Hän on pitänyt rahojaan Atriassa pitkäjänteisesti. Pankkien ja analyysitalojen kiinnostus Atriaa kohtaan on hiipunut viime vuosina. Suurin henkilöomistaja on osakepohatta Erkki Etola. Kuluvalle vuodelle Atria ohjeistaa liikevaihdon kasvua ja tuloksen parantumista. Spekulantit eivät Atriasta innostu. Puritaanisen sijoittajan näkökulmasta on epäilyttävää, jos pörssiyhtiön suurimmat vallankäyttäjät ovat sen asiakkaita. Se on outoa, koska osakkeen tuotto on ylittänyt selvästi Helsingin pörssin keskimääräisen kehityksen. Sementoitunut omistus johtaa osakkeen heikkoon likviditeettiin. ATRIA Omistus Omistus SUURIMMAT OMISTAJAT Tilanne 28.2.2018 OMISTAJA OSUUS, % Itikka 29,9 Lihakunta 27,8 Mandatum Life 3,0 Pohjanmaan Liha 2,7 Varma 1,9 Etra (Erkki Etola) 0,7 OP-Henkivakuutus 0,6 Taaleritehdas Arvo Markka 0,5 Elo 0,5 Norvestia 0,4 21 HUHTIKUU 2018. Ruotsissa tulos jäi viime vuonna vaisuksi kustannusinflaation ja bakteerikohusta johtuneen siipikarjanlihan kysynnän notkahduksen takia. Atrian viime vuosien kehitys puhuu sen puolesta, että yhtiötä johdetaan kaikkien osakkeenomistajien etujen mukaisesti. Atrian tapauksessa omistusrakenteeseen liittyy toinenkin ongelma. Tilanne 14.6.2017 OMISTAJA OSUUS, % Valtioneuvoston Kanslia 50,8 Valtion Eläkerahasto 0,9 Ilmarinen 0,9 Kansaneläkelaitos 0,8 Kurikan Kaupunki 0,7 Elo 0,5 Varma 0,5 Schweizerische Nationalbank 0,3 Keva 0,3 Svenska Litteratursällskapet i Finland 0,2 Osakeanalyysi OMISTUSRASITETTA OSUUSKUNNISTA Atrialla on voimakkaasti keskittynyt omistus. Kiinan lupausten takia ei Atriaan kannata sijoittaa. Kestää kuitenkin pitkään ennen kuin Kiinan vienti alkaa pönkittää voittorivejä tai osakekurssia. Tasaisesti nousseet osingot herättävät luottamusta. Käyvätkö lihantuottajien ja muiden osakkeenomistajien edut Atriassa yksiin. Arvostus on maltillinen niin verrokkeihin kuin yhtiön omaan historiaan nähden
Mäkisellä on jonkin verran omia sijoituksia, mutta ne ovat olleet ”jäissä pitkään”. RAHAKONEEN VARTIJA Oma salkku suljettuna. Nordeassa osakekauppa oli kielletty investointipankin johdolta, eikä hän pidä viisaana tehdä suoria sijoituksia nykyisessä tehtävässään.
Ei meillä ole muita vastaavia”, Antti Mäkinen sanoo. Sijoitus Nokiaan oli Solidiumin suurin yksittäinen siirto. Yhtiön omistuksesta 18 prosenttia on Suomessa, Nokian 15 hengen johtoryhmässä on vain yksi suomalainen. Niissä on huomattava määrä Nokiassa kansainvälistä kokemusta saaneita johtajia”, hän jatkaa. Se on maailman kakkonen bisneksessä, joka on 130 miljardia vuodessa. Antti Mäkinen sai hyvän perinnön. Kovin suomalaiseksi Nokiaa ei voi enää sanoa. Mikko Laitila Kuvat Antti Mannermaa ” N okia on ihan hemmetin hieno yhtiö. 844 miljoonan kauppa on saman verran, mitä Solidium on toistaiseksi sijoittanut koko historiansa aikana. Sitä ei Mäkisen mukaan kannata odottaa. Katso pörssiyhtiöiden johtoryhmiä. Vähään aikaan ei ollut tapahtunut mitään.” Antti Mäkinen aloitti Solidiumin toimitusjohtajana toukokuussa 2017. Siksi poliitikot ovat antaneet olla sen rauhassa. Moni pohtii, nähdäänkö Solidiumilta paljon isoja siirtoja. On tärkeää, että isollakin yhtiöllä on identiteetti ja juuret jossakin, sen pitää kuulua jonnekin”, Mäkinen perustelee. Valtion sijoitusyhtiö Solidiumia reilun vuoden johtanut Mäkinen on jättikaupasta edelleen innoissaan. RAHAKONEEN VARTIJA Solidium on tuottanut valtiolle miljardeja. ”Nokian vaikutus Suomeen on järisyttävä. 23 HUHTIKUU 2018. Nokialla ei ole ollut merkittävää yksittäistä kotimaista omistajaa ennen Solidiumia. ”Ei ole ihan hirveän luontevaa, että Nokian kaltaisen globaalin yhtiön pääkonttori on Suomessa. Yhtiön kymmenen jäsenen hallituksessa istuu kaksi suomalaista, toki puhetta johtaa Risto Siilasmaa. ”Tämä oli enemmänkin ketsuppipulloefekti
Solidiumin hallitusjäsenistä Eija Ailasmaa istuu Outotecin hallituksessa, Aaro Cantell on Valmetin hallituksen varapuheenjohtaja ja Timo Ahopelto on Tiedon hallituksessa. ”Pidemmällä aikavälillä haluamme, että meillä on oma edustaja kaikissa niissä yhtiöissä, joihin olemme sijoittaneet. Ohjeen mukaan Solidium voi sijoittaa suomaValtion salkku Antti Mäkinen Perhe Vaimo ja kaksi aikuista lasta Ikä 56 vuotta Koulutus OTK Harrastukset Purjehdus, pöytätennis, tennis, hiihto Ura 2017Solidiumin toimitusjohtaja 2010–2017 Nordea, eri johtotehtäviä 2005–2009 eQ, toimitusjohtaja 1996–2005 SEB, sivuliikkeen johtaja 1985–1996 Hannes Snellman Asianajotoimisto, osakas Solidiumin näytöt ovat vahvat Vuosi Solidium, % OMX Helsinki CAP tuottoindeksi,% 2008 -0,1 -1,3 2009 50,2 44,5 2010 25,2 29,8 2011 -20,4 -24,9 2012 9,3 15,5 2013 24,5 31,6 2014 7,1 10,6 2015 6,2 15,9 2016 18,0 13,3 2017 12,9 11,5 laisiin listattuihin tai pörssiin aikoviin kansallisesti merkittäviin yhtiöihin, mutta on aina vähemmistöomistaja. Poikkeus on ollut Sampo, jossa on hallituksen oma nimitysvaliokunta. Enää yhtiö ei tavoittele 10 prosentin omistusta verovapauden saamiseksi tai pakkolunastamisen estämiseksi. Liikkumavaraa jää melkoisesti.” Salkun siirroista päättää Solidiumin hallitus. Sijoituksillaan Solidium hakee tuottoa. Solidium on ollut valtiolle loistava rahakone. He ovat vahvasti läsnä omistamiensa yritysten hallituksissa vahtimassa sijoituksiaan. Tähän saakka Solidium ei ole ollut mukana salkkuyhtiöidensä hallituksissa. Ennen Solidiumia Mäkinen ennätti toimia Nordeassa usealla eri tittelillä. Toimiohje on järjestyksessään kolmas, eikä se ole muuttunut juuri lainkaan, vaikka poliittiset voimat sen takana ovat vaihdelleet. ”Miten me toteutamme tätä valtuutusta, on Solidiumin hallituksen ja johdon asia. Noin 200 miljoonan nykyinen nettokassa huomioiden Solidiumin kokonaistuotto kymmenen vuoden ajalta on kahdeksan miljardia euroa. Hän jäi kauppakirjan mukaisesti johtamaan yhtiötä kahdeksi vuodeksi. Vaikka Hartwallit luopuisivat omistuksestaan ja Konecranesista tehtäisiin vihamielinen ostotarjous alihintaan, saisimme yhdeksän miljardin taseen turvin nopeasti raSolidium Oy Valtion pörssiomistuksia hallinnoiva yhtiö perustettiin vuonna 2008 Tehtävänä vahvistaa vähemmistöomistajana kotimaista omistusta kansallisesti merkittävissä yrityksissä, tuottoa unohtamatta Jakaa salkkuyhtiöiden voitonjaon valtiolle 11 työntekijää 24 HUHTIKUU 2018. Solidiumin strategia perustuu pääministerin johtaman talouspoliittisen ministerivaliokunnan antamaan toimiohjeeseen. Solidiumin hallituksen vaihtuessa päivitetyssä strategiassa huomattavin muutos on sen tapa käyttää valtaa. Ei tulisi kuuloonkaan, etteivät olisi.” Myös Solidiumin hakema omistusosuus on muuttunut. Straumurin kaaduttua eQ siirtyi Islannin keskuspankille. eli vanha nordealainen. Jos et ole hallituksessa, regulaatio estää tiedonkulkua. Solidiumin ensimmäiset vuodet ovat kuluneet nimitystoimikuntien kautta vaikuttamiseen ja salkkuyhtiöiden hallitusten kokoonpanojen kohentamiseen. Sitä ennen Mäkinen oli eQ:n osakas ja toimitusjohtaja, kun se myytiin vuonna 2007 islantilaiselle Straumurille. ”Esimeriksi Konecranesista omistamme nyt 5,64 prosenttia. ”Ilman hallituspaikkaa olet katsomossa. Loppuvaiheessa hän vastasi muun muassa suurasiakkaista ja yrityskaupoista yhdessä Petteri Änkilän kanssa. Katso Paasikiviä. Hän oli vielä junailemassa eQ:n myyntiä takaisin Suomeen. Toimitusjohtaja itse istuu Stora Enson, Metson ja Sammon hallituksiin. Kymmenen vuotta sitten valtion pörssiomistuksia perustakseen saanut Solidium on myynyt osakkeitaan liki viidellä miljardilla eurolla. Tämä on iso muutos, joka on kirvoittanut mielipiteitä”, Mäkinen sanoo. Nyt yhtiön hallitukseen nousee Mäkinen . Ehkä juuri siksi se on saanut melko hyvän toimintarauhan poliitikoilta. Voitonjakoa valtiolle on maksettu viidellä miljardilla. Hänestä tulee myös hallitusyhtiöidensä omistaja osakepalkkioiden kautta. Solidiumin valitsema vallattomuus muodostui Mäkisen mukaan ongelmaksi: pörssiyhtiöissä suurikin omistaja jää tiedolliseen paitsioon. Omistajaohjauksesta vastaava ministeri tulee informoiduksi. Osakkeiden loistavasta vuosikymmenestä kertoo se, että Solidiumin osakesalkku on tästä huolimatta kasvanut vuoden 2009 kuudesta miljardista 8,6 miljardiin euroon
Kannattaako piensijoittajan seurata Solidiumin siirtoja. Solidiumin salkun kymmenen vuoden keskimääräinen kokonaistuotto vetää vertoja OMXH CAP-tuottoindeksille, vaikka indeksissä osingot sijoitetaan uudelleen, ja vaikka Solidiumin tuottoluvuista on vähennetty kulut ja verot. Vuotta myöhemmin osakkeen hinta liikkui jo 48 eurossa ja samasta osakepotista olisi saanut 150 miljoonaa euroa enemmän. Sijoituksista Talvivaara oli erityistapaus. Myyntiä enemmän kuin ostoja Solidium on myynyt osakkeita verrattomasti enemmän kuin ostanut. Solidium sai 10 miljoonan osakkeen myynnistä 94 miljoonaa. Telian 137 000 osakkeesta Solidium sai 517 miljoonaa euroa. Myynti ei välttämättä ole pääomistajan edun mukaista. Suomalaisen omistajuuden vahvistaminen saattaa ohjata Solidiumin ostoja, mutta Nokian ostoa voi perustella myös yhtiön hyvillä näkymillä. Sammon osakkeet Solidium myi 44,10 euron keskikurssiin ja sai 467 miljoonaa euroa. Vielä vuonna 2014 valtio nappasi 100 miljoonan Telia-osakkeen myynnistä 550 miljoonaa euroa. Outokummussakin valtio-omistajan oli oltava mukana läpi raskaan järjestelyvaiheen. Antti Mäkinen muistuttaa, että Solidiumin ei ole pakko myydä, vaikka joku tarjoaisi yhtiöstä 10 prosenttia yli osakekurssin. Kannattaa kyllä, ostomielessä tosin valikoiden. Vuonna 2014 Solidium myi Sampoa 37 euron osakekohtaisella hinnalla. Ankkuriomistaja. Vajaat kaksi kuukautta aiemmin kurssi liikkui yli 48 eurossa. Helmikuussa 2015 Solidium sai miljardin euron suurmyynnissään Outokummusta viisi euroa osakkeelta. Outokummun osakkeiden myynti keväällä 2017 osui kurssihuipuille. Valtion piti pelastaa Talvivaara, ja se tehtiin Solidiumin kautta. Yhtiön perustamisesta saakka se on myynyt liki 4,9 miljardilla eurolla. 25 HUHTIKUU 2018. Nokia-ostojen rahoittamiseksi Solidium luopui lopuistakin Telian osakkeistaan ja myös Sampoa meni myyntiin. Kurssi nousi tuolloin muutamaksi viikoksi ylemmälle tasolle mahdollisesti siksi, että suuri omistaja kevensi positiotaan
”Usein ennen ruotsalaisyhtiön listautumista pääomasijoittaja ilmoittaa, että joku tietty taho on sitoutunut merkitsemään yhtiön osakkeista merkittävän määrän.” ”Kun pääomasijoittaja lähtee, kuka ottaa vastuullisen roolin yrityksestä. Erottamisen syynä pidettiin esimerkiksi epäluottamusta ja etenkin Valtion salkku Valtapeli halvaannutti Solidiumin vuodeksi Valtio-ale on mielikuva Monessa yhtiössä on muitakin suuromistajia Solidiumin lisäksi. Hallituksen rivijäsen Heikki Bergholm valittiin puheenjohtajaksi Ala”Kun pääomasijoittaja lähtee, kuka ottaa vastuullisen roolin yrityksestä?” 26 HUHTIKUU 2018. Hän oli valinnastaan saakka ajanut Solidiumille vahvaa virkamiesohjausta ja istui itse yhtiön hallituksessa. Listautuminen ei koskaan ollut vakavassa harkinnassa, eikä Solidiumin hallitus asiaa käsitellyt. Kemirassa Paasikivet, Konecranesissa Hartwallit, Tiedossa ja Metsossa Christer Gardellin Cevian, Stora Ensossa Wallenbergit ja SSAB:ssa Industrivärden. Ruotsalaiset instituutiot eivät halua sijoittaa yhtiöön, jos ei ole selvää, kuka on tahtipuikon heiluttaja.” Solidium jakaa salkkuyhtiöistä tulevat osingot valtiolle, mutta myyntituotot jäävät Solidiumille. Epäilijöiden mielestä valtio tulee yhtiöihin ajamaan omaansa, eikä kaikkien omistajien etua. hoitusta omistuksen lisäämiseksi. ”Väittäisin, että tämä ei koske ainakaan Solidiumin salkussa olevia yhtiöitä. Ajattelutavan huomaa, kun katsoo ruotsalaisten pääomasijoittajien tekemiä listauksia. Heliövaara ei Arvopaperin tietojen mukaan oikaissut väärinkäsitystä ministerin suuntaan, mikä johti Ala-Pietilän erottamiseen. Se tarkoittaa 300 000 äänestäjää.” Solidiumin hallituksessa käytiin keväällä 2015 valtataistelu, jonka seurauksena omistajaohjauksesta tuolloin vastannut ministeri Sirpa Paatero (sd) erotti hallituksen puheenjohtajan Pekka Ala-Pietilän. ”Emme ole valtayhtiö. Valtio omistajana arveluttaa silti monia. En usko, että Elisaa kukaan ajattelee valtionyhtiönä.” Mäkinen ei usko, että valtio-omistaja haluaa komennella Elisassa tai muissakaan salkkuyhtiöissä. Vielä pari Solidiumin hallituksen pöytäkirjoissa esiintynyttä mainintaa sijoitusyhtiön mahdollisesta listautumisesta. Erottamisen taustavoima oli Arvopaperin tietojen mukaan omistajaohjausyksikköä johtanut Eero Heliövaara. Muiden sijoittajien näkökulmasta on hyvä asia, että yhtiöllä on niin iso omistaja, että se ei pysty osakkeitaan myymään vaikka tulisi huonot ajat”, Mäkinen sanoo. Mäkisen mukaan valtio-omistus ei automaattisesti kuitenkaan laske osakkeen arvoa. Asetelma on nyt aiempaa selkeämpi. ”Elisaa omistaa yli 180 000 kotitaloutta. Elisa on arvotuskertoimiltaan yksi maailman kalleimpia teleyhtiötä, vaikka omistamme siitä 10 prosenttia. ”Vaikka valtio antaisi ohjeen Solidiumin hallitukselle, että Solidiumin omistamissa yhtiöissä ei saa järjestää yt-neuvotteluja, tätä ei päätetä hallituksissa Solidiumin äänellä”, Mäkinen muistuttaa. Asian paljastuminen vei keväällä aloittaneen Juha Sipilän (kesk.) hallituksen luottamuksen Heliövaaraan. Se viisi prosenttia maksaisi meille ehkä 170 miljoonaa.” Solidiumin motiivina on sijoittaa toisaalta tuottavasti ja toisaalta kansallisesti merkittäviin yhtiöihin. Jälkimmäisessä tapauksessa taka-ajatus on muuta kuin pelkkä osakkaiden saama tuotto, mikä ei ole osakeyhtiön tai sen hallitusjäsenten ykkösasia. Solidiumin seuraavaa toimiohjetta voi olla laatimassa Antti Rinne, jonka johtamalle SDP:lle suomalaisen työn suojeleminen on kenties ratkaiseva peruste nähdä valtion omistajaintressi Solidiumin salkkuyhtiössä toisin
Asiathan ovat loistavasti”, Mäkinen sanoo. Kun yhtiö sitten sai suomalaisia suuromistajia, emme lähteneet mukaan.” Salkun möhkäle on myynneistä huolimatta Sampo, joka tuo yli 40 prosenttia Solidiumin valtiolle tulouttamasta 350 miljoonan osinkotuotosta. Nyt sen paino salkussa on noin 30 prosenttia arvonnousun ansiosta huolimatta yli 900 miljoonan euron osakemyynneistä. Vastaavasti ne toivat jossakin vaiheessa pitkän miinuksen salkun tuottoon. ”Olemme lähtökohtaisesti pitkäjänteisiä ankkurisijoittajia. Heliövaara jatkoi kautensa loppuun, vaikka jo paljon aikaisemmin oli selvää, että hän ei saa jatkaa tehtävässään. Joka tapauksessa kevään 2015 ja elokuun 2016 välisenä aikana Solidium ei myynyt mitään. Solidiumilta ei ilmeisesti jäänyt mitään olennaista siirtoa osakemarkkinoilla tekemättä, vaikka jälkikäteen siitä ei voi varma ollakaan. Emme voi toimia suhdanteiden mukaisesti, meidän on pidettävä sijoituksista kiinni.” ”Tällä pääomalla järkevä minimisijoitus on paremminkin 200 miljoonaa euroa kuin 100 miljoonaa. ”Emme ole portfoliosijoittaja, emmekä voi seurata indeksipainoja tai muita perinteisiä salkunrakentamisen mittareita.” Teräsyhtiöistä Solidium kirjasi viime vuodelta makoisat arvonnousut. Yhtiö osti ajanjaksolla Metson osakkeita 116 miljoonalla. ”Ei meidän Sampoakaan ole pakko omistaa, mutta se on ollut erittäin hyvä sijoitus.” Miltä tilanne markkinoilla näyttää Solidiumin johtajan silmin. Vaikka taloudessa meni hyvin, Lontoon pankkiirit olivat huolestuneita ilman kunnollista syytä. Mäkinen myöntää, että jos salkkua rakennettaisiin tyhjältä pöydältä, se olisi hyvin erinäköinen. Arvo (milj.€) Omistusosuus yhtiöstä (%) Sampo A 2 537 10,10 Stora Enso 1 459 12,30 Nokia 834 3,30 Elisa 618 10,00 Metso 573 14,90 SSAB 542 13,50 Outokumpu 527 22,80 Valmet 272 11,10 Kemira 269 16,70 Tieto 201 10,00 Outotec 198 14,90 Konecranes 157 5,60 Soldiumin salkku tiin. Solidiumiin jäi syksyllä 2015 vain Bergholmin, Heliövaaran ja Anni Vepsäläisen muodostama tynkähallitus. Valtion edustajaksi tuli valtiosihteeri Paula Lehtomäki. Sammon paino Solidiumin salkussa oli 20 prosenttia, kun valtion sijoitusyhtiö perustetPietilän tilalle. Jotta lunastusraja ei ylittyisi, kohdeyrityksen markkina-arvon on oltava vähintään 600 miljoonaa euroa.” Mäkinen paljastaa, että Solidium pohti syksyllä Terveystalon antiin osallistumista. Uuden hallituksen puheenjohtaja Harri Sailas vaihtoi toimitusjohtajana alusta saakka toimineen Kari Järvisen Antti Mäkiseen. Hallitukseen palasivat myös Eija Ailasmaa ja Markku Hyvärinen. Korot ovat alhaalla, ja firmat ovat maksaneet velkaansa. Uuden hallituksen nimitys viivästyi, koska pääministerillä ei ollut luottamusta omistajaohjausyksikön johtoon, joka normaalisti valmistelee hallitusnimitykset valtion omistamissa yhtiöissä. vuotta sitten Solidiumin johto ei tiennyt edes miljardin euron tarkkuudella, miten paljon valtio halusi yhtiöstä osinkoina. ”Oli tiedossa, että EQT luopuu jossakin vaiheessa omistuksestaan. Bergholmin parin kuukauden mittaiseksi tarkoitettu puheenjohtajuuspesti venähti yli vuoden pituiseksi. Kun Solidium lopulta vuoden kärvistelyn jälkeen sai uuden hallituksen elokuussa 2017, Heliövaara jätettiin ulos. Solidiumin sijoitussalkussa huomio kiinnittyy painotuksiin. Nyt markkinassa on jotakin samaa. Järvisen työssä ei ollut huomautettavaa, mutta pöydän puhdistaminen vastasi parhaiten pääministeri Sipilän toivetta Solidiumin aktiivisemmasta otteesta. 27 HUHTIKUU 2018. Mäkinen siteeraa Jorma Elorantaa vuodelta 2007: Pelottaa kun ei pelota. Heliövaaraan väsynyt varapuheenjohtaja Eija Ailasmaa irtisanoutui. ”Eloranta johti tuolloin Metsoa ja yhtiön tilaukset olivat ennätystasolla
Yhdysvaltain ärhentely Kiinan kanssa heiluttelee pörssejä tulevaisuudessakin. Kauppakiistat Osakkeiden voittokulku katkesi, kun Donald Trump otti käyttöönsä järeät aseet kauppapolitiikassa. Tommi Melender Trump-ralli tyssäsi KAUPPA SOTAAN 28 HUHTIKUU 2018
MICHAEL REYNOLDS 29 HUHTIKUU 2018. Sijoittajat eivät enää hurraa hänelle. KAUPPA SOTAAN Kurssiheiluttaja. Donald Trump seuraa pörssiä tarkasti
Konsensusennusteet odottavat S&P 500 -indeksin yhtiöille tänä vuonna 18 prosentin tuloskasvua. Kun Trump painostaa Kiinaa tulleilla, sijoittajat pelkäävät kauppasotaa. päivänä 2016 amerikkalaisten teollisuusosakkeiden Dow Jones -indeksi sulkeutui 18 333 pisteessä. Veroleikkaukset on pitkälti hinnoiteltu osakkeisiin. Suhdanteet ovat suotuisat kaikilla mantereilla ja inflaatio pysyttelee maltillisena. Sijoittajat eivät todellakaan toivo kauppasotaa sotkemaan ruusuisia näkymiä. Pelot heräsivät , kun Trump ilmoitti maaliskuussa teräsja alumiinitulleista. Kiina vastasi samalla mitalla iskemällä amerikkalaisiin maataloustuotteisiin, kuten Yhdysvalloille tärkeisiin soijapapuihin. Seuraavan vuoden tammikuussa indeksi rikkoi 20 000 pisteen rajan. Vapaakauppa palvelee osakemarkkinoita, koska se edistää talouskasvua. Korkeat arvostustasot tekevät pörssikurssit herkiksi huonoille uutisille niin Yhdysvalloissa kuin muuallakin. Maailmankaupassa parin vuoden takainen heikko jakso on vaihtunut neljän prosentin kasvuksi. Aikakirjoihin on merkitty kaksi yli tuhannen pisteen sukellusta ja yksi 750 pisteen notkahdus. Kuluvan vuoden alussa Wall Street juhli 25 000 pisteen ylittymistä. Päällisin puolin kaikki näyttää hyvältä. Kurssikehityksen perusteella entisen tositelevisiotähden valinta Yhdysvaltain 45. Onko Trumpin suosio romahtanut sijoittajien keskuudessa. Yhdysvallat nosti panoksia rankaisemalla Kiinaa 50 miljardin dollarin tariffeilla aineettomaan omaisuuteen kohdistuvista loukkauksista. Samana päivänä Donald Trump voitti Yhdysvaltain presidentinvaalit. Niitä pönkittivät Trumpin hallinnon veroleikkaukset. Viime aikoina puheet Trump-rallista ovat vaienneet. 8.11.2016 2 140 pistettä 4.4.2018 2 645 2 607 S&P 500 -indeksi MSCI World -indeksi (suhteutettu) M arraskuun 8. Ainakin suosio rakoilee. Indeksin viidestä suurimmasta päivälaskusta kolme on tapahtunut Trumpin aikana. Tullit hidastavat maailmantalouden ja maailmankaupan kasvua. Amerikkalaisosakkeet ovat kulkeneet samansuuntaisesti maailman pörssien tahdissa. ”Markkinat ovat reagoineet tilanteeseen oppikirjojen mukaisesti. Kauppakiistat 20 25 30 35 40 KURSSIT TRUMPIN AIKANA Donald Trump voitti Yhdysvaltain presidentinvaalit 8. Sen jälkeen S&P 500 -indeksi on noussut 24 prosenttia. Ei ihme, että kurssit laskevat”, investointitalo Pimcon sijoitusjohtaja Andrew Bosomworth sanoo. presidentiksi oli sijoittajien mieleen. Osakeindeksien alkuvuoden ennätyslukemien taustalla olivat tuloskasvuodotukset. Se oli vasta alkusoittoa. marraskuuta 2016. Syynä on protektionismi. Vahva nousu jatkui. Tätä kirjoitettaessa Dow Jones liikkui kymmenen prosenttia tammikuun huippujensa alapuolella. Trump ei perään30 HUHTIKUU 2018. Amerikkalainen sijoitusstrategi Ed Yardeni päivitteli katsauksessaan, ettei muista, milloin osakemarkkinat olisivat muuttaneet näin nopeasti suhtautumistaan presidentin politiikkaan myönteisestä kielteiseksi
Päävihollisenaan hän pitää kuitenkin Kiinaa, jonka kanssa Yhdysvalloilla on 375 miljardin dollarin kauppavaje. Nokittelu jatkui tämän lehden mennessä painoon. Hooverin hallinto asetti vuonna 1930 SmootPörssit reagoivat kauppasodan uhkaan oppikirjojen mukaisesti. Sotaisat puheet voivat olla neuvottelutaktiikkaa. marraskuuta 2016. Valkoisen talon isäntä on kiivaillut myös Saksaa ja saksalaista autoteollisuutta vastaan. ”Trump näkee maailman nollasummapelinä. 20 25 30 35 40 KURSSIT TRUMPIN AIKANA Donald Trump voitti Yhdysvaltain presidentinvaalit 8. Todellisessa kauppasodassa kaikki kärsisivät”, OP:n strategi Antti Saari sanoo. Hän on julistanut, että kauppasodat ovat hyvästä ja ne on helppo voittaa. 31 HUHTIKUU 2018. Presidentti Xi Jinping haluaa esiintyä vahvana johtajana, joka luotsaa maataan uudeksi maailmantalouden valtiaaksi. ”Vaikka Trump esiintyy jyrkästi, Yhdysvalloilla on myös halua neuvotella. Jyräävään tyyliin mieltyneelle Trumpille sellainen ei sovi. Pahinta Kiinalle olisi, jos se saisi suuret teollisuusmaat vastaansa yhtenä rintamana. Niiden jälkeen tulevat myönnytykset ja kompromissit. Kiinalle on puolestaan tärkeää säilyttää kasvonsa. ”Protektionismi tuskin poistuu Yhdysvaltain politiikasta niin kauan kuin Trump on presidenttinä. Perinteisesti republikaanit ovat puolustaneet vapaakauppaa”, Hirvonen sanoo. Voimistuvan protektionismin ei pitäisi olla sijoittajille yllätys. Tavallisesti kauppapoliittiset kiistat ratkotaan kulissien takana ilman suuria uutisotsikoita. Uhmakkaat lausunnot hermostuttavat sijoittajia ja heiluttavat osakkeita. Markkinat joutuvat elämään sen kanssa”, FIMin pääekonomisti Timo Hirvonen arvelee. Yhdysvaltain presidenteistä Trumpin historiallisiksi vertailukohdiksi tarjoutuvat Herbert Hoover ja Ronald Reagan. Moni sijoittajakin luottaa siihen, että pörssikursseja tarkasti seuraava Trump ei halua suistaa osakkeita tai Yhdysvaltain taloutta laskuun. Yhdysvaltain edessä ei sovi perääntyä. Kahdenvälisissä kauppaneuvotteluissa Kiina pärjää jopa Yhdysvalloille, mutta jäisi alakynteen vääntäessään samaan aikaan myös EU:n ja Japanin kanssa. Trump on kiivaillut Kiinaa vastaan 1990-luvulta saakka ja teki vaalikampanjassaan selväksi, että aikoo taistella Yhdysvaltain vientiteollisuuden ja amerikkalaisten työpaikkojen puolesta. Trumpin hyökkäävä retoriikka antaa Kiinalle mahdollisuuden esiintyä lujana mutta reiluna kansainvälisen kaupan sääntöjen puolustajana. Amerikkalaisosakkeet ovat kulkeneet samansuuntaisesti maailman pörssien tahdissa. Hän on eri linjoilla oman puolueensa kanssa. Maltillisetkin arvioitsijat syyttävät sitä epäreiluista käytännöistä. Kun Trump laukoo kovilla, hänen hallintonsa edustajat rientävät tyynnyttelemään markkinoita maltillisilla kommenteilla. Sen jälkeen S&P 500 -indeksi on noussut 24 prosenttia. Todellisuudessa Kiina vaalii etujaan tinkimättömästi. 8.11.2016 2 140 pistettä 4.4.2018 2 645 2 607 S&P 500 -indeksi MSCI World -indeksi (suhteutettu) tynyt, vaan uhkasi uusilla 100 miljardin dollarin tulleilla. Näennäinen sovittelevuus vähentää riskiä joutumisesta suurten teollisuusmaiden puristukseen
Pahinta olisi, jos Trump ottaisi tähtäimeensä Kiinan lisäksi muut suuret teollisuusmaat ja nämä vastaisivat nokitteluun. Myöhemmät presidentit ovat hänen mielestään olleet ”häviäjiä” ja syypäitä Yhdysvaltain paisuviin vajeisiin. MIKE NELSON 32 HUHTIKUU 2018. Investointitalo BlackRockin mukaan Yhdysvaltain protektionismi on maailmantalouden merkittävin lähiajan uhka. Se ei tee protektionismista fiksua, mutta sentään ymmärrettävämpää. Vaalikampanjassaan Trump antoi listan protektionistisista toimenpiteistä, jotka tekisivät Yhdysvalloista voittajan. Kauppakiistat Hawleyn tariffit yli 20 000 tuontituotteelle. Alumiini oli teräksen ohella lähtölaukaus Trumpin tullimuureille. Hän haluaa hyviä diilejä, ja jos saa niitä, tilanne helpottuu”, Hirvonen sanoo. Trump hautasi Tyynenmeren kauppasopimuksen ja repi auki Nafta-sopimuksen Kanadan ja Meksikon kanssa. Trumpin esikuvana ei ole Hoover vaan Reagan. ”Jos Hoover edustaa typeryyden asteikolla kymmentä, Trump jää ykköseen”, sijoitustutkimusfirma Gavekalin johtaja Charles Gave kirjoittaa katsauksessaan. Tullimuurit pahensivat merkittävästi kolmekymmentäluvun pulakautta. Kiinan vastainen uhittelu on loogista jatkoa. EU noudattaa yhteistä kauppapolitiikkaa. Nyt vaihtotase ammottaa alijäämäisenä. Trumpin terästullit eivät näillä näkymin koske Eurooppaa. 1980-luvun alussa Valkoista taloa hallinnut republikaanien ikoni rankaisi japanilaista autoja puolijohdeteollisuutta raskailla tulleilla. Oudoksi tilanteen teki se, että Yhdysvaltain vaihtotase oli tuolloin ylijäämäinen. ”En usko, että Yhdysvallat ja EU haluavat ajautua kauppasotaan, vaikka Trumpin puheet ovat välillä kovia. Odotettavissa on lisää heiluntaa osakemarkkinoilla. Trump pyrkii patoamaan Kiinan tuontia samaan tapaan kuin Reagan aikoinaan Japanin tuontia. Se myös Metallikiista. Useimmat niistä hän on toteuttanut tai pannut alulle. Kiistojen kärjistyminen kauppasodaksi iskisi talouskasvuun ja yritysten tuloksiin. Sijoittajat seuraavat kuitenkin tarkasti kauppapoliittisia kärhämiä. Saksan painostaminen olisi mutkikkaampaa, koska se ei onnistu kahdenvälisesti. Trump on ylistänyt Reagania Yhdysvaltain etujen puolustamisesta. Tähän mennessä esitetyt tullit eivät suista maailmankauppaa kaaokseen. Valikoivia tulleja
Investointitavaroiden ja autojen valmistajat nojautuvat kansainvälisiin tarjontaketjuihin ja ovat alttiita tulleille. Investointipankki Credit Suissen mukaan kauppasota koettelisi eniten syklisiä osak keita. Helsingin pörssissäkin koittai sivat ikävät ajat. Pankit hyötyvät myös inflaation vauhdittumisesta ja korkojen noususta. Erityisen voimakkaasti kurssi lasku tuntuisi kehittyvien maiden osakkeissa. Niin on käynyt aikai semminkin kauppapoliittisten jännitteiden kiristyessä. Vaadittaisiin kuitenkin paljon, että se ryhtyisi niistä vetäytymään”, Saari sanoo. Trump pyrkii patoamaan Kiinan tuontia samaan tapaan kuin Reagan aikoinaan Japanin tuontia. Kiina on Yhdysvaltain tärkein lainottaja. XU CONGJUN DAVID HECKER 33 HUHTIKUU 2018. Pitkät korot hyppäisivät ja rahaa siirtyisi osakkeista joukkolainoihin. SYKLISET OSAKKEET VAARASSA Jos Yhdysvaltain ja Kiinan tais telu laajenee kauppasodaksi, osakkeita ei ole mukava omistaa. ”Vaaravyöhykkeessä olisivat etenkin monet konepajat, joilla on runsaasti vientiin tarkoitet tua valmistusta Kiinassa”, OP:n strategi Antti Saari sanoo. vauhdittaisi inflaatiota ja koronnostopaineita. Soijaisku. Suomi on pieni avotalous, ja suurimmat suoma laiset pörssiyhtiöt kytkeytyvät tiiviisti maailmakauppaan. Kiina osti Yhdysvalloille tärkeät soijapavut kauppakiistaan. Trumpin hallinnon veroleikkaukset kasvattavat budjettivajetta ja rahoitustarvetta. Nou sevat taloudet ovat riippuvaisia vientimarkkinoista. Yleinen näkymien heikkene minen toki näkyisi muidenkin suomalaisten yhtiöiden voittoriveillä. ”Yhdysvaltain valtionlainat on Kiinalle viimeinen valttikortti. Pörssikurssit laskisivat ympäri maailmaa, kun sijoittajat ryhtyisi vät hinnoittelemaan niitä heikom milla odotuksilla. Kotimarkkinoille keskittyvät toimialat, kuten pankit ja tervey denhuolto, ovat suhteellisesti hyvin suojattuja kauppasotaa vastaan. Varsinainen markkinakaaos uhkaisi, jos Kiina päättäisi vetäytyä jenkkibondeista
Yritysten kymmenen vuoden tuloshistoriaan perustuva suhdannekorjattu Shillerin p/e-luku lähentelee 32:ta kun pitkän ajan keskiarvo on vajaat 17. Vaihtoehtoiset sijoitusmuodot kuten kiinteistöt, hedge-rahastot ja pääomasijoitukset ovatkin löytäneet finanssikriisin jälkeen tiensä ammattilaissalkkuihin yhä raskaammilla painoilla. Osakkeiden ylipitkä nousuputki panee miettimään, että kenties juuri nyt kannattaisi panna rahaa osakemarkkinoita käänteisesti heijastavaan rahastoon. Vaihtoehtoiset sijoitukset Vertaislainat nousevat Poikkeuksellisen pitkään jatkunut osakemarkkinoiden nousu panee miettimään vaihtoehtoja. Mikko Laitila Kuvitus Tuomas Ikonen O sakemarkkinat ovat ilahduttaneet sijoittajia jo yhdeksän vuotta. Yksityissijoittajalla vaihtoehtoja on kuitenkin vähemmän kuin miljoonasalkkuja hoitavilla instituutioilla. Joukkorahoitus ja vertaislainat kasvattavat suosiotaan. Joidenkin strategien mukaan korkojen nousu on jo kääntänyt markkinoiden suunnan. Osakemarkkinoilla menee edelleen hyvin, mutta moni epäilee niiden olevan jo ylikypsät. Eurostoxx 600 -indeksi saavutti huippunsa jo kolme vuotta sitten huhtikuussa. Danske Bank lakkautti Kontra-rahastonsa vasta 34 HUHTIKUU 2018. Laajempi korjausliike alaspäin on tilastollisesti yhä todennäköisempi. Turbulenssi osakemarkkinoilla on viime kuukausina lisääntynyt. Vaihtoehtoisiin sijoituksiin niin isoja kuin pieniäkin sijoittajia on ajanut tuoton hakeminen. Epänormaalien korkojen vallitessa osakkeiden houkutus on ollut ylivertainen, ja tuottomielessä se on sitä edelleen. Noteerattujen osakkeiden paino on suurissa ammattilaissalkuissa yleisesti alle puolet. Tilanne on muuttumassa. Vaihtoehtoja tähän on tarjolla erilaisten etf-tuotteiden muodossa. Kauppasodan uhka on pelkkää surinaa Yhdysvaltain keskuspankin koronnostojen rinnalla
Repomedia on selvittänyt Suomessa järjestettyjä oman pääoman ehtoisia osakepohjaisia joukkorahoituskierroksia. Viime vuosien suosikkikohde ovat vuokra-asunnot. Joukkorahoitusalustojen kautta kerättiin viime vuonna 56 miljoonaa euroa riskipääomaa, kasvua edellisvuoteen oli 123 prosenttia. Vaihtoehtoiset sijoitukset viime vuoden lopulla. Kaksi institutionaalisten sijoittajien suosimaa omaisuusluokkaa on viime vuosina valunut myös yksityissijoittajien saataville. Suomen Pankki keräsi tilaston Suomen vertaislainaja joukkorahoitusmarkkinoista. 1–3 vuotta sitten asunnon vuokrannut sijoittaja saa olla tyytyväinen, jos hän saa pidettyä vuokratason edes ennallaan. Verrattuna vuoteen 2014 Suomen joukkorahoitusmarkkinat ovat lähes viisinkertaistuneet. Metsäsijoittaminen on nyt kilpajuoksua. Näin laskettuna joukkorahoitusalustojen kautta välitettiin vuonna 2017 lähes 247 miljoonaa euroa, mikä on yli 61 prosenttia enemmän kuin edellisvuonna. Tilastokeskuksen vuokratilasto näyttää vuokrien jatkavan nousuaan, mutta tilastossa painavat eniten vanhat vuokrasopimukset, ja suurten vuokranantajien sopimuksissa on korotusautomaatit. Näiden sijoitusluokkien suosio kasvaa nopeasti. Pankin tilasto kattaa joukkorahoituksen eri lajityyppien lisäksi myös yritysja vertaislainoista koostuvan lainamuotoisen joukkorahoituksen ja vastikemuotoisen joukkorahoituksen. Yksi vaihtoehto on metsä, josta on kuitenkin tullut asuntojen lailla haluttu sijoituskohde osin siihen sijoittavien rahastojen vetämänä. Kattava tilastointi on haastavaa, sillä esimerkiksi kaikki eläkevakuuttajat eivät rapor20 40 60 80 100 meur 2017 2016 2015 2014 Korkeariskistä ja tasaista tuottoa Joukkorahoitus-, yritysja vertaislainaprojektit Lähteet: Suomen Pankki 2016–2017, VM 2014–2015 Hyödyke – ja vastikemuotoinen joukkorahoitus Sijoitusmuotoinen joukkorahoitus Joukkorahoitusmuotoiset yrityslainat Vertaislainaus kuluttajille Kauppasodan uhka on surinaa Yhdysvaltain keskuspankin koronnostojen rinnalla. 36 HUHTIKUU 2018. Kokenut asuntoammattilainen neuvoo seuraamaan kaksioiden vuokrien kehitystä, niissä vuokrien lasku näkyy ensimmäisenä. Se oli Suomessa ainoa lajissaan. Hinnat nousevat vaihtelevasti eri osissa Suomea, mutta suunta on ollut ylöspäin jo vuosien ajan. Uusia rakennuskohteita on aloitettu niin paljon, että vielä vuonna 2019 markkinoille tulee runsaasti uusia asuntoja. Joukkorahoitus ja vertaislainaus ovat keino päästä kurkottamaan suursijoittajien pöydänreunalle. Rahaston pääoma oli enää reilut neljä miljoonaa ja tuottoluvut kroonisesti miinuksella jatkuvasta kurssinoususta johtuen
Vaikka yksi lainaa ottanut yritys ajaisi miinaan, se ei tunnu missään.” Osa Myllynevan varoista on varainhoitajien hoidossa, itse hän pyörittää ”melko passiivista” osakesalkkua. Repomedian selvityksessä yritysten arvostusta mitattiin p/s-kertoimella, joka oli rahaa hakeneilla yrityksillä viime vuonna keskimäärin 9, kun se vielä viisi vuotta aiemmin oli 11. Joukkorahoituskierrokset ovat nuoria ja sijoitushorisontti on useita vuosia. ”Mielenkiintoani ruokkivat edelleen eniten suorat sijoitukset, vaikka olenkin sijoittajana kaikkiruokainen”, Myllyneva sanoo. Anti-intoa kiihdytti vuoden 2016 joukkorahoituslaki, jonka perusteella yritys saa kerätä 12 kuukauden aikana viisi miljoonaa euroa ilman Finanssivalvonnalle toimitettavaa antiesitettä. Vertaislainat eivät Myllynevan mukaan korvanneet sijoitussalkussa mitään, vaan tulivat muiden sijoitusten päälle. Vastaavaan tuottoon pääseminen vaatii sijoittamista ei-listattuihin yrityksiin tai korkeariskisempiin yrityslainoihin”, Myllyneva sanoo. Kai Myllynevan salkussa vertaisja yrityslainoja on alle kymmenen prosenttia. Otos ei ole kovin kattava. Joukkorahoitusalustoista Invesdor on järjestänyt eniten anteja. ”Lainasalkun vuotuinen tuotto on ollut yli 11 prosenttia. Euroissa mitattuna vertaislainaus on joukkorahoitusta suositumpaa ja siitä tuottoa saa heti. PETTERI PAALASMAA 37 HUHTIKUU 2018. Repomedia tarkasteli viittä vuonna 2012 joukkorahoitettua yhtiötä. Laajasti tarkastellen osa joukkorahoituksesta on silkkaa hyväntekeväisyyttä, josta sijoittajat eivät edes odota tuottoja, ja osa on ”oikeaa” riskisijoittamista. Vertaisja yrityslainoihin hän sijoitti Fellow Financen kautta ensimmäisten joukossa. Näistä neljä on kehittynyt hyvin ja yksi on konkurssissa. Kansalaisrahoitus on kerännyt vuosittain eniten rahaa järjestämilleen anneille. Lainojen osuus salkusta on kasvanut. Myllynevalla on rahaa vertaisja yrityslainoissa jo satoja tuhansia, mikä on kuitenkin alle 10 prosenttia koko sijoitusvarallisuudesta. Viimeisimpiä siirtoja ovat Outokummun osakkeen edestakaiset ostot ja myynnit. Myllyneva on vaurastunut myymällä jo kaksi henkilöjohtamiseen erikoistunutta yhtiötä, ensimmäisen Manpowerille ja toisen Accountorille. ”Tuotto yli 11 prosenttia” Kai Myllyneva on yrittäjä, hallitusammattilainen ja sijoittamisen puoliammattilainen. Yritysten arvostus p/s-mittarilla on ollut korkein Kansalaisrahoituksella ja matalin Innovestorilla. Hajautukseen. ”Hajautan lainasalkun hyvin laajasti. Tuotto on Myllynevan mielestä erinomainen siihen nähden, että sijoittajan ”ei itse tarvitse tehdä sijoitukselle mitään”. Tuoreet osakeannit eivät ole häntä kiinnostaneet. toi lainkaan suoria sijoituksia listaamattomiin yrityksiin
Vaihtoehtoiset sijoitukset Bisnesenkeli hajauttaa ”Jokaisessa sijoituskohteessamme on oltava ekologinen tai sosiaalinen ulottuvuus, mieluummin molemmat. ”Joidenkin serkkujeni mielestä otan hirmuisesti riskiä. Timo Ketosen serkkujen mielestä hän ottaa hirmuisesti riskiä. ”Summat ovat pienimmillään olleet muutamia satoja euroja”, Ketonen sanoo. Tämä jälkeen hän teki väitöskirjaa media-alan murroksesta. Puhumme vaikuttavuussijoittamisesta”, Timo Ketonen linjaa. Tilastojen mukaan 70 prosenttia sijoituksista kuitenkin epäonnistuu jo kolmen ensimmäisen vuoden aikana.” ”Summat ovat pienimmillään olleet muutamia satoja euroja.” Kustantaja. Suurin yksittäinen sijoitus on 350 000 euron panos digitalisaatioon ja palvelumuotoiluun panostavaan Saari I -rahastoon. ”Sijoituskohteista yksikään ei ole vielä konkurssissa. ”Yhtiö sai näkyvyyttä ja Plantuilla on nyt lähes 200 osakasta 15 eri maasta.” Aboan portfolio on nyt noin 700 000 euron kokoinen. Pääsyynä on helppo tapa hajauttaa. Hän on käyttänyt Invesdorin joukkorahoituspalvelua sekä Aboa Advestin että omien varojensa sijoittamiseen. Hän on startupeihin ja kasvuyhtiöihin sijoittavan turkulaisen Aboa Advestin perustaja ja toimitusjohtaja. ”Olen sijoittanut Aboan kautta ja suoraan 16 startupyritykseen.” Fibanin ohjeen mukaan bisnesenkelin ei pitäisi sijoittaa enempää kuin 20 prosenttia varallisuudestaan kasvuyrityksiin. KIMMO HAAPALA 38 HUHTIKUU 2018. Ketosen omaisuudesta ”selkeästi alle 10 prosenttia” on sijoitettu Aboan kautta. Sukuyhtiössämme TS-Yhtymässä kaikki siirrot tehdään hyvin konservatiivisesti.” Ketonen oli Hansaprintin johdossa ja TS-Yhtymän operatiivisissa tehtävissä yhteensä 17 vuotta. Ketonen toimi myös Aboan salkkuyhtiön, älypuutarhoja valmistavan Plantuin hallituksen puheenjohtajana, kun Invesdor järjesti Plantuin 600 000 euron rahoituskierroksen kesällä 2017. ”Aboa Advest puolestaan on perheyhtiö, joka haluaa kehittää startupeja ja muita kasvuyhtiöitä”, Ketonen jatkaa
Vastaavasti joukkorahoitusalustojen kautta tehdyt sijoitukset paisuivat enkeleiden sijoituksilla. Sijoittajia on laidasta laitaan. Suhteessa tähän vertaislainauksen osuus on jo yli kaksi prosenttia. Useampiin yrityksiin aika ei riitä ja hajauttamisen voi hoitaa joukkorahoituspalvelun kautta”, Vapola sanoo. Hintikan mukaan keskimääräinen vuotuinen tuotto on ollut 10 prosenttia. Hintikka laskee vertaislainakilpailijoiksi Bank Norwegianin ja Santanderin kaltaiset toimijat. Fellow Financen suuromistajana on perustajien lisäksi Taaleri. ”Profiilimme ovat erilaisia, me rahoitamme jo hieman pidemmälle edenneitä yrityksiä, joissa on usein jo pääomasijoittaja mukana.” Kansalaisrahoituksen sijoituksista kaksi on edennyt exit-vaiheeseen. ”Sijoittajiemme määrä kasvoi vuodessa 60 prosenttia ja välitettyjen lainojen määrä 120 prosenttia. 39 HUHTIKUU 2018. Suomen Pankin tilastojen mukaan vuoden 2017 aikana kuluttajille välitettyjen vertaislainojen määrä kasvoi 67 prosenttia. Vapola itsekin on aktiivinen enkeli ja bisnesenkeliverkosto Fibanin jäsen. Juuri nyt kuluttajien luottamus talou teen on korkealla. Pääomasijoittajien jalanjäljissä Kansalaisrahoitus.fi -sijoituspalvelun kautta on sijoitettu jo noin 60 miljoonaa euroa. Suurimmat sijoitukset ovat miljoonaluokkaa. Nopea kasvu näkyy palveluntarjoajien bisneksessä. Joukossa on useita bisnesenkeleitä. Luottoa hakeva kuluttaja tai yritys maksaa 10–20 prosentin todellista vuosikorkoa. Lainasijoitukset poikkeavat huomattavasti joukkorahoitetuista startupeista, riski on pienempi ja kassavirtaa alkaa tulla heti. Monen palvelun taustalla on pankki tai varainhoitaja. Fellow Financen kautta on rahoitettu yritysja kuluttajalainoja yhteensä 241 miljoonalla eurolla. Yrityslainojen osuus Fellow Financen myöntämistä lainoista on kolmanneksen. Yritys ottaa osan palkkioista osakeoptioina, joiden kautta siitä tulee yksi osakkaista sijoittajien tapaan. Hintikan mukaan yhtiö kasvaa markkinoita nopeammin. Kaksi sijoituskohdetta on mennyt konkurssiin. Sijoittajan saama korko vaihtelee riskistä riippuen 6–18 prosentin välillä. Joukkorahoituspalveluiden välille ei Vapolan mukaan ole ainakaan toistaiseksi muodostunut ankaraa kilpailuasetelmaa kohdeyrityksistä. Lainoja välitettiin lähes 107 miljoonan euron arvosta. ”Aika monella sijoittajalla vertaislainat ovat korvanneet osan käteisestä ja korkorahastoista”, Hintikka sanoo. Lainaaja.fi -palvelun takana on Front Capital. Viimeksi Kansalaisrahoitus järjesti rahoituskierroksen vaatteiden mobiilikauppa Zadaalle, jossa ovat mukana muun muassa pääomasijoittaja Superhero Capital ja Leena Niemistö. ”Bisnesenkeli sijoittaa tyypillisesti muutamaan yritykseen siten, että hän menee toimintaan mukaan kädet savessa. ”Tarvitaan syvä lama, jotta lainanhakijoiden maksukyky lakkaisi.” Fellow Finance välittää sekä kulutusluottoja että yrityslainoja ja laskusaatavien rahoitusta, joista jälkimmäisten osuus kasvaa nyt nopeimmin. Cleantech Invest listautui Helsingin pörssin Firt North-listalle, ja Tribe Studios myytiin Englantiin. Hintikan mukaan kassavirtapohjainen markkina ei seuraa suhdanteita kovin tarkasti. Viime vuonna yhtiö järjesti kuusi kierrosta, ja minimisijoitus on muutamia tuhansia euroja. Lainoilla on myös palvelun kautta toimiva jälkimarkkina. Lainamuotoista joukkorahoitusta ovat tarjonneet jo pitkään vaasalainen Fixura ja Vauraus Suomi. Fundun taustalla vaikuttaa LähiTapiola ja Joutsen Rahoituksen taustalla UB. Alalla on jo monta toimijaa. Sijoittajia on yli 7000”, sanoo Fellow Financen toimitusjohtaja Jouni Hintikka. Fibanin tilastoissa näkyy viime vuonna tapahtunut käänne: bisnesenkelit tekivät viime vuonna huomattavasti edellisvuotta vähemmän suoria sijoituksia varhaisen vaiheen kasvuyrityksiin. Fellow Finance tekee lainanhakijoista luottoluokitukset. Sijoittajia on laidasta laitaan, myös sukuyhtiöitä ja varsin usein entisiä yrittäjiä. Pankkien apajille Vaihtoehtoisista sijoituskohteista nopeimmin kasvavat nyt vertaislainat. Kansalaisrahoituksen järjestämät annit ovat tyypillisesti miljoonasta eurosta ylöspäin. ”Toimimme pääomasijoittajien ja joukkorahoitusalustan välimaastossa”, toimitusjohtaja Terhi Vapola sanoo. Viime vuonna suomalaiset pankit myönsivät 4,6 miljardilla eurolla kulutusluottoja
Markkinoilla on monta muutakin joukkorahoituspalvelua. Aktiivinen myynti aiheutti alkuvuosina ongelmia. ”Meillä oli yksi myyjä, johon tapaus liittyi. Listaamattomiin yhtiöihin sijoittaminen on kuitenkin riskipitoisinta sijoittamista, enemmistö kohteista epäonnistuu. Kansalaisrahoitus hakee asiakkaita aktiivisesti sidonnaisasiamiesten ja sijoittajatapaamisten avulla. Olemme kehittyneet yhtiönä ensimmäisistä vuosista. ”Toimiva palvelu on vetovoimatekijä ja kilpailuvaltti”, Mäkelä sanoo. ”Monet enkelisijoittajat hajauttavat Invesdorin palvelun kautta”, Mäkelä sanoo. Invesdor puolestaan on pannut panoksia digitaaliseen alustaansa. Invesdorin rahoituskierrokset alkavat muutamasta sadasta tuhannesta. Palvelun kautta on sijoitettu 23 000 kertaa. Invesdor kerää sijoituskohteidensa arvonmuodostusta mittaavaa IDF-indeksiä, jonka perusteella arvonnousua on reilut 20 prosenttia vuodessa. Pidän ihmiskontaktia tärkeänä sijoituskohteen valintatilanteessa”, Vapola sanoo. Nordean Crowdfunding ei päässyt alkua pidemmälle, mutta OP Joukkorahoituksella on jo pari onnistunutta kierrosta. Lehdissä kirjoiteltiin takavuosina Kansalaisrahoituksen perusteettomista myyntipuheista vuoden 2013 alussa. Kaksikon toimintatavat ovat erilaisia. Vaihtoehtoiset sijoitukset Ilmiön on huomannut myös kilpailijan Invesdorin toimitusjohtaja Lasse Mäkelä. 40 HUHTIKUU 2018. Privanetilla on Around-palvelu, ja se tarjoaa myös jälkimarkkinan monille joukkorahoitusta hakeneille yrityksille. Kierroksia on jo 110, rahaa alustan kautta on kerätty 48 miljoonaa euroa. Kansalaisrahoitus ottaa palkkion sekä kohdeyritykseltä että sijoittajalta, Invesdor vain kohdeyritykseltä. Useamman tuhannen euron sijoittamista edellyttää Innovestor
Markus Salin Suomi on pullollaan mediayhtiöitä, mutta suuremmalle sijoittajajoukolle ainoat todelliset vaihtoehdot ovat pitkään olleet Alma Media ja omaisuutensa Euroopan seikkailuihin hävittänyt Sanoma. Monen osakesijoittajan sormia syyhyttäisi päästä kiinni TS-Yhtymän tai Otavan kaltaisiin keskisuuriin, vakavaraisiin ja hyvin johdettuihin mediayhtiöihin. Sanoman ja Alma Median varjosta pörssin pienten yritysten listalta löytyvät Keskisuomalainen, Ilkka ja Pohjois-Karjalan Kirjapaino. Valitettavasti ne eivät taida tarvita pörssiä, vaikka Reenpäiden Otava on joskus pörssissäkin ollut. 41 HUHTIKUU 2018. KOTIMAINEN KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 4 3 / PIE NI U LKO MAINE N 4 4 / JO HTAJAT 4 5 / GU RUJE N SALKUT 4 6 / R AHASTOT 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 48 / i S O KU VA 4 9 / KO LU MNI : O lli Tur un e n 50 Yrityskaupat paisuttavat Keskisuomalaista Keskisuomalaisen osake on monilla mittareilla katsoen Helsingin pörssin halpalaarissa. Niitä leimaa Lehtipaletti. Keskisuomalainen-konsernin valikoimaan kuuluu yli 50 lehtibrändiä
Sijoitukset keskittynyt omistus ja osakkeiden vähäinen vaihtuvuus. Liikevoittoprosentti oli runsaat kahdeksan. Keskisuomalaisen liikevaihdosta liki puolet kertyy ilmoitustuloista. Ilkka on oman liiketoimintansa osalta jäänyt 40 miljoonan euron liikevaihtoa tekeväksi painijaksi piirisarjan molskille. K-osakkeiden osuus koko osakepääomasta on edelleen liki puolet ja äänistä melkein 95 prosenttia. Keskisuomalainen aloitti Esan valtaamisen jo muutamia vuosia sitten ostamalla ensin Sanoman osuuden ja toissa syksynä lopulta koko yhtiön. Levikkituottojen osuus on reilu kolmannes ja loppuosa tulee painotoiminnan myynnistä ulkopuolelle. Tulos kasvoi viime vuonna tuplavauhtia liikevaihdon kasvuun verrattuna. Tosin liki kolmasosa taseen loppusummasta on yrityskauppojen myötä syntynyttä konserniliikearvoa Vaikka yhtiö ei odottele kuluvalta vuodelta kuin viime vuoden tasolla olevaa operatiivista liikevoittoa ja liikevaihdon lievää laskua, osake on huomattavan edullinen. Virkaatekevänä toimitusjohtajana tuolloin aloittanut Veli-Pekka Kangaskorpi johtaa yhtiötä edelleen. Omistusten arvo on reilut kymmenen miljoonaa euroa, joten niiden merkitys Keskisuomalaisen kokonaisuuteen ei ole kovin suuri. Ponssen edesmenneen metsäkonepatruunan Einari Vidgrenin palveluksesta palkattu Arto Tiitinen ehti johtaa Keskisuomalaista vain pari vuotta ennen kuin näkemyserot äityivät liian suuriksi. Tämänhetkisellä reilun 11 euron kurssilla markkina-arvo on 120 miljoonaa euroa. Ilmoitustulojen suurta osuutta selittää ilmaisjakelulehtien, hienommalta nimeltään kaupunkilehtien suuri kirjo, joka ei levikkituloa tuo. Huipputulokseen on siis vielä matkaa, mutta suunta on oikea. Osakekohtainen oma pääoma on vuosikymmenen kuluessa kuitenkin karttunut puolella ja on nyt 7,65 euroa. Yhtiön liikevaihto on kasvanut reippaasti, sillä vuonna 2010 liikevaihto ylsi nipin napin sataan miljoonaan euroon, kun viime vuonna sitä kertyi 174 miljoonaa euroa. Keskisuomalainen omistaa vajaat 0,8 miljoonaa Alman osaketta ja reilut 1,5 miljoonaa Ilkan osaketta. Vielä vuonna 2010 osakkeesta maksettiin yli kahtakymppiä, ja markkina-arvo ylitti 200 miljoonaa euroa. Keskisuomalaisen osaketta harkitsevalle pörssissä on tarjolla vain tapettipaperiksi luokiteltavaa A-osaketta. Keskisuomalainen on harpannut uuteen kokoluokkaan ja se on enää esimerkiksi puolet pienempi kuin Alma Media. Keskisuomalaisen osake on viimeiset viisi vuotta keikkunut suurimman osan ajasta alle kymmenen euron lukemissa. Ilkan osakkeessa mielenkiinto kohdistuu yhtiön omistamaan Alma Media-pottiin, jonka markkina-arvo on noin 160 miljoonaa euroa, mikä on liki kaksi kertaa Ilkan markkina-arvo. Liikevaihdon kasvun isoimmat tekijät ovat olleet Suomen Lehtitalon osto Eero Lehdeltä ja Mediatalo Esan hankinta. Osakekohtainen tulos viime vuodelta oli 1,35 euroa eli Keskisuomalaisen voittokerroin jää kahdeksan pintaan. Viime vuonna liikevoitto kasvoi liki 30 prosenttia reiluun 14 miljoonaan euroon. Kangaskorpi on Keskisuomalaisen suurimpia omistajia. Keskisuomalaisen omistaja joutuu myös totuttelemaan verkkaiseen tiedottamiseen, sillä yhtiö julkistaa yleensä tulosraporttinsa viimeisten joukossa. Edellisiä alle kymmenen euron noteerauksia pitää hakea vuosituhannen alkuvuosilta. Äänivalta pysyy tiukasti omistajasukujen hyppysissä äänivaltaisen noteeraamattoman K-osakesarjan turvin. PKK on Laakkosten pelikenttä. Liiketoiminta 2017 2018e 2019e Liikevaihto, meur 149,8 152,03 174 Liiketulos, meur 13,56 11,99 13,9 Tulos rahoituserien jälkeen, meur 11,65 11,88 17 Tulos/osake, euroa 0,84 0,88 1,31 Osinko/osake, euroa 0,46 0,5 0,7 Omavaraisuusaste, % 42,67 43,31 48,39 Suurimmat osakkeenomistajat % Takala Kalevi kuolinpesä 4,5 Kangaskorpi Pekka 4,2 Kangaskorpi Vesa-pekka 2,4 Kautto Anna-liisa 2,2 Jalkanen Matti 2,1 Kangaskorpi Inkeri 1,9 Moisio Lauri 1,8 Kurssikehitys 6 9 12 15 10/2015 4/2018 G OMX Helsinki G Keskisuomalainen euroa 42 HUHTIKUU 2018. Omavaraisuusaste lähentelee 50 prosenttia eli tase on kunnossa. Tilattavista sanomalehdistä, kaupunkilehdistä ja joistakin aikakauslehdistä koostuva lehtipaletti on hyvin hajautettu, joten mahdolliset vaikeudet yksittäisissä lehdissä eivät keinuttele isoa laivaa. Alhaisen p/e-luvun lisäksi osake tarjoaa 0,70 euron osakekohtaisella osingolla yli kuuden prosentin tuoton. Viime vuoden lukujen vertailu vuoden 2010 lukuihin kertoo isosta muutoksesta kuluvalla vuosikymmenellä. Omistajasuvut valvovat omaisuuttaan avainpaikoilta. Hän kuuluu myös yhtiön hallitukseen. Yrityskaupat ovat tuoneet mukavan lisän myös tulosriville, vaikka vuoden 2010 yli 20 miljoonan euron liikevoittoon ja yli 20 prosentin marginaaliin on vielä keskipitkä matka. Osavuosikatsauksia on nykyään tarjolla vain puolivuosittain. Huipputulokseen on vielä matkaa, mutta suunta on oikea. Muutamia euroja korkeampi kurssi ei olisi huutava vääryys
Kraft ja Heinz yhdistyivät maailman viidenneksi suurimmaksi elintarvikealan yhtiöksi vajaat kolme vuotta sitten. Ilman valuuttakurssimuutoksia liikevaihto laski aavistuksen, ja 0,90 dollarin osakekohtainen tulos jäi sentillä edellisvuodesta ja viidellä sentillä analyytikoiden konsensus ennusteesta. JUSTIN BERL 43 HUHTIKUU 2018. Yhtiön osakekurssi kehittyi kohtuullisesti aina viime vuoteen saakka, jolloin siitä maksettiin yli 90 dollaria. Kraft Heinz ei myöskään alkuvuonna onnistunut yrityksessään hankkia englantilais-hollantilaista elintarvikejätti Unileveriä. Se on uuden yhtiön kolmivuotisen pörssitaipaleen pohjanoteeraus. Iso pettymys oli huomattavan pehmoinen ja odotuksista jäänyt viime vuoden viimeisen neljänneksen osavuosikatsaus. Heinz ja Kraft yhdistyivät maailman viidenneksi suurimmaksi elintarvikealan yhtiöksi vajaat kolme vuotta sitten. Muhkea, yli 140 miljardin dollarin tarjous ei mennyt läpi. Markus Salin Tunnettua ketsuppia. Köyhtyneet omistajat eivät ole pelkkiä piensijoittajia, sillä noin puolet yhtiöstä on Warren Buffettin Berkshire Hathawayn ja sijoitusyhtiö 3G Capiltal Groupin omistuksessa. 60 dollarin kurssilla Kraft Heinzin markkina-arvo on 73 miljardia dollaria. Viime ajat ovat kuitenkin olleet synkkää taaperrusta. Vaikka suurin piirtein jokainen suomalainen on joskus puristanut Heinzin ketsuppipulloa, ja aika moni on myös levitellyt Philadelphia-juustoa leivän päälle, Kraft Heinz on edelleen liian kotimarkkinavetoinen. ULKOMAINEN Kraft Heinz on nyt kohtuuhintainen Isojen brändien ruokajättiä saa nyt kolmanneksen halvemmalla kuin vuosi sitten. Vielä alkuvuodesta Kraft Heinzin osakkeesta maksettiin yli 80 dollaria, mutta maaliskuun lopulla kurssi painui kuuteenkymppiin. Yhtiön omistajat ovat lyhyehkössä ajassa menettäneet omistuksensa arvosta noin 40 miljardia dollaria. Liikevaihdosta noin 70 prosenttia tulee Yhdysvalloista
Viime vuoden vuosineljännesosinkojen summa oli 1,66 dollaria, millä osinkotuotto ylittää niukasti kaksi prosenttia. Euroopassa vakaan vesitoimialan osakkeita on tarjolla muun muassa Britanniassa ja Kreikassa. Osakkeen hinta suhteessa viime vuoden vertailukelpoiseen osakekohtaiseen tulokseen on enää 18. Amerikkalaiseksi yhtiöksi Kraft Heinz tarjoaa myös kilpailukykyisen yli neljän prosentin osinkotuoton. Velkaa on yli vuotuisen liikevaihdon verran. Sijoitukset Ulkomainen Uuden mantereen suurin ja kaunein vesiyhtiö Vesiyhtiöt ovat pitkään kuuluneet turvallisuushakuisen osakesijoittajan peruskalustoon. Verrattuna useimpiin johtaviin kulutustavarabrändiyhtiöihin Kraft Heinzin arvostus on maltillinen. Pelkkään orgaaniseen kasvuun yhtiö ei nojaa, sillä suuromistaja 3G Capital on yritysjärjestelijä. Yhdistymällä Kraft Heinz kasvaisi kilvoittelemaan maailman ykköspaikasta sveitsiläisen Nestlén kanssa. Vaikka viime vuosi oli takkuinen, Kraft Heinzin kaltainen kulutustavarajätti pystyy tasaiseen reilun viiden prosentin orgaaniseen vuotuiseen kasvuun ja hieman nopeampaan tuloskasvuun. American Waterin liikevaihto kasvoi viime vuonna pari prosenttia vajaaseen 3,4 miljardiin dollariin, josta liikevoittoa jäi yli 1,2 miljardia taalaa. Markkinoilla on myös liikkunut huhuja jonkin toisen yhtiön hankinnasta. Kuluvalle vuodelle yhtiön antama 3,22–3,32 dollarin osakekohtainen tulosohjeistus mahtuu annettuun kasvuhaarukkaan. Unileverin ensimmäinen hankintakierros ei tuottanut tulosta, mutta uusi yritys on aina mahdollinen. Osinkoaan American Water on kasvattanut kymmenen prosentin vuosivauhdilla vuodesta toiseen. Viiden edellisvuoden aikana osakekohtainen tulos kasvoi keskimäärin 10,5 prosenttia vuodessa ja seuraaville viidelle vuodelle yhtiö ohjeistaa 7–10 prosentin vuotuista tuloskasvua. Suurena pelurina sillä on paukkuja investoida infraansa ja napsia kilpailijoita itselleen. New Jerseyssä pääkonttoriaan pitävän yhtiön ydinalueita ovat itärannikon ja suurten järvien alueen osavaltiot. Tukea tulee myös liittovaltiolta, sillä monen muun amerikkalaisyhtiön tapaan Kraft Heinz hyötyy huomattavasti keventyneestä yritysverotuksesta. Yhtiö on saanut palkintoja eettisestä toiminnastaan, menestynyt vesiyhtiöiden asiakasvertailuissa ja veden laatuvertailuissa. Lähimmän haastajan Aqua American markkina-arvo jää kuuteen miljardiin ja seuraavien yhtiöiden markkina-arvot alle kahteen miljardiin dollariin. Osakekohtainen justeerattu tulos kasvoi seitsemän prosenttia 3,03 dollariin, mikä tarkoittaa 81 dollarin nykykurssilla korkeahkoa p/e-lukua 27. Kilpailu Heinz Kraftin kotimaassa on tällä hetkellä äärimmäisen tiukkaa, ja ihmisten ruokailutottumusten muutokset kohti kevyempää ruokavaliota aiheuttavat päänvaivaa yrityksissä. Yhtenä vaihtoehtona on väläytelty Coca-Colaa. Muina markkina-alueinaan Kraft Heinz raportoi suunnilleen yhtä suuret Kanadan, Euroopan ja muun maailman, joka kattaa kehittyvien markkinoiden kasvupotentiaalin. Kanadassa ja Euroopassa yhtiö kohtaa periaatteessa samat ongelmat kuin kotimaassaan. Onneksi yhtiöllä on tukenaan vakavarainen omistajakunta. Listattuja vesiyhtiöitä on pörsseissä kuitenkin huomattavan vähän, sillä suurin osa on julkisen sektorin omistuksessa. Kurssilaskun myötä yhtiön osake alkaa kuitenkin näyttää mielenkiintoiselta. Liikevoittoprosentti oli yli 37. Markus Salin American Water on kasvattanut osinkoaan 10 prosentin vuosivauhtla. Viime vuonna investoinnit nielivät 1,4 miljardia vihreäselkäistä. Osakkeen kalleutta voi perustella vakailla kasvunäkymillä, jotka heijastuvat myös osinkoon. American Water Worksilla on noin 15 miljoonaa asiakasta ja lähes 7 000 työntekijää. Suuri koko ei ole itseisarvo, mutta American Waterin kohdalla se tarkoittaa hyvää maantieteellistä hajautusta, jolloin esimerkiksi kuivuusongelmat jollain alueella eivät koidu kohtalokkaaksi. American Water Works on Yhdysvaltojen ylivoimaisesti suurin listattu vesiyhtiö noin 14,5 miljardin dollarin markkina-arvollaan. 44 HUHTIKUU 2018. Yhtiön osake kuuluu merkittävimpien USA:n indeksien lisäksi muun muassa kestävän kehityksen indekseihin. Yhtiöllä on toimintaa 47 osavaltiossa ja pikkupuuhastelua myös Kanadan puolella. Suhteessa kuluvan vuoden konsensusennusteeseen voittokerroin on noin 17. Yksi Kraft Heinzin ongelma on myös liki 30 miljardin dollarin velkakuorma, joka on pidemmän päälle turhan suuri taakka. Vakaasta kasvusta maksettava hinta ei ole kohtuuton. Seuraavien viiden vuoden kuluessa yhtiön investointeihin on korvamerkitty yli kahdeksan miljardia dollaria
Fiskarsiin Korhosta seurasi myös Westerlund. Alkoon Korhosen houkutteli mahdollisuus kehittää yhtiötä, mutta eten kin toimitusjohtajuus. Option haastattelussa Korhonen sanoo, ettei olisi parhaimmillaan yrityksessä, jossa ei tarvitsisi muuttaa mitään. Lähtö ajoittui onnekkaasti ennen Nokian kompurointia. Tätä kovempi haaste on varmistaa onnistuminen Pohjois-Amerikassa. Siellä hänen työparinaan oli Frans Westerlund, josta tuli Korhosen oikea käsi. Nokian Renkaita vuoden ajan johta neen Korhosen osaamisen kova ydin alkoi jalostua Nokian palveluksessa 1990-luvulla. Saman hän on tehnyt Nokian Renkaissa. Korhosen vahvasta osaamisperustasta kertoo se, että hän nousi kevyes ti maan kärkijohtajien joukkoon, vaikka vietti yhteensä seitsemän vuotta lasten kanssa kotona. Toimitusjohtajakokemus oli välttämätön edellytys pörssiyhtiön johtoon nousulle, muut näytöt Korhonen oli antanut aikaisemmin. Pariskunnan yhteinen harrastus on metsästys ja lintukoirat. Fiskars oli yrityskauppojen ja löyhän johtamisen seurauksena täynnä pieniä tuoteryhmiä. Siinä ohessa hän valmistui tekniikan lisensiaatiksi. Hille Korhosen siirtyminen Nokian Renkaiden hallituksesta yhtiön johtoon myös epäilytti. Alkossa Korhonen kohensi yrityskulttuuria henkilöstökyselyllä, jonka perusteella yrityksen johtamista muutettiin. Jälki oli erinomaista. Korhonen on itse todennut, että vaikka istuisi hallituksessa, yhtiön operatiivinen johtaminen on aivan eri asia. Sitä Hille Korhosen, 56, pitäisi pystyä tarjoamaan. Nokiasta Korhonen lähti hienovaraisuussyistä avioiduttuaan yhtiön johtoryhmässä tuolloin istuneen Pertti Korhosen kanssa. Mikko Laitila Kilpailuhenkinen johtaja. Aina on tarvinnut. Korhonen kutisti kokonaisuuden hallittavaksi. Hille Korhonen on oman ikäluokkansa kärkeä painonnostossa. Korhonen siirtyi Iittalaan, josta Fiskarsin toimitusjohtaja Kari Kauniskangas nosti hänet koko konsernin tuotanto-, hankintaja logistiikkajohtajaksi. A N T T I M A N N E R M A A Nokian Renkaiden yli 300 miljoonan dollarin tehdasinvestointi Yhdysvaltoihin vaatii parasta mahdollista logistiikkaja prosessiosaamista. Hän vastasi logistiikasta Aasian markkinoilla. 45 HUHTIKUU 2018. JOHTAJAT Pöydän puhdistaja Hille Korhonen panee Nokian Renkaiden johtamiskulttuurin uusiksi
päivän päätöskursseilla. Toimitusjohtajakokemus oli edellytys pörssiyhtiön johtoon nousulle. Euromääräiset arvot on laskettu huhtikuun 10. Kuudesta gurusta vain Erkki Etola ja Laineen perhe jättivät ostamatta. Kollektiivisalkun ilmiöksi nousivat konepajayhtiö Wärtsilän ennätysmäisen suuret ostot. Toukokuussa 2017 aloittanut Korhonen ansaitsi viime vuonna reilut 700 000 euroa, josta 300 000 oli lisäpalkkioita. Tuloskunto on yrityksen paras pinnoite roiskeita vastaan. Kurssilasku näkyi muutenkin tavallista suurempina ostoina. Tarkastelujaksolla OMXH25-indeksi laski kaksi prosenttia ja OMXH-yleisindeksi 2,3 prosenttia. Menestys on tukenut myös Nokian Renkaiden hallitusta ja sen johtajaa Petteri Walldénia. Viidestä eniten netto-ostetutusta yhtiöstä neljää tankattiin yli miljoonalla eurolla. Nokian Renkaat on taaksepäin katsoen yksi pörssin menestystarinoista. Parhaillaan keskusrikospoliisi selvittää, ovatko Nokian Renkaiden johtohenkilöt syyllistyneet sisäpiiritiedon väärinkäyttöön tai tiedottamisrikokseen. Yksi selitys kiinnostukselle voi olla, että Wärtsilä kävi kuun vaihteessa alle 18 eurossa lähellä vuodenvaihteen tasoa. Sijoitukset Korhonen oli istunut yhtiön hallituksessa yli kymmenen vuotta myös aikana, jolloin yhtiö lähetti testeihin ominaisuuksiltaan parempia renkaita kuin mitä se myi kuluttajille, kunnes Kauppalehti kertoi yhtiön rengasvilpistä. Korhosen on siivottava luurangot. Yhtiön suurin omistaja Bridgestone ei ole paljon puuttunut toimivaan kokonaisuuteen. Korhonen on uudistanut Renkaiden johtoryhmää. Runsaalle 2,1 miljoonan osakkeen ostoille tuli hintaa yhteensä noin 38 miljoonaa euroa. Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajatiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Amer 1,89 -12 000 -0,22 -29 000 -0,36 Cargotec 9,26 5 000 -0,64 14 400 -1,02 Elisa 8,94 -1 500 0,44 7 200 1,59 Fortum 14,75 -3 000 -0,79 33 000 0,18 Huhtämaki 20,44 -16 500 -0,83 21 900 1,58 Kesko 9,37 5 000 -0,11 20 500 0,92 Kone 22,01 19 000 0,29 12 286 -2,05 Konecranes 20,84 32 000 0,29 1 16 567 0,37 Metsä Board 68,34 9,68 96 000 8,44 Metso 3,86 -26 000 -8,18 20 500 -7,67 Neste 12,62 -5 500 -0,89 -1 30 500 -7,07 Nokia 12,83 230 000 0,34 17 912 1,35 Nokian Renkaat 10,03 3 000 -0,48 23 900 -0,31 Orion 96,17 -20 000 -7,32 21 500 -24,30 Outokumpu 0,66 -178 412 -1,28 -103 412 -1,05 Outotec 23,20 -22 419 -2,66 -227 419 -1,65 Sampo 53,26 126 290 5,93 62 340 1,14 Stora Enso 5,75 -20 000 -0,07 218 340 3,52 Tieto 9,23 -0,63 5 500 -0,08 UPM 86,95 5 000 2,99 -1 500 5,68 Valmet 8,30 -0,31 10 764 -0,57 Wärtsilä 59,04 2 105 300 -4,25 2 132 800 0,76 YIT 34,14 -55 180 -1,65 -55 180 -0,83 Yhteensä 591,90 2 170 079 -10,35 2 288 398 -21,44 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Gurujen salkut MEUR MEUR Wärtsilä 38,65 Sampo A 5,70 Konecranes A 1,09 Nokia 1,03 Kone B 0,76 Outokumpu 1,00 Metso 0,65 Huhtamäki 0,58 Orion B 0,50 YIT 0,37 Ostetuimmat Myydyimmät Gurujen salkut Gurut tankkasivat Wärtsilää Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat suhtautuivat tyynesti kurssilaskuun maalis-huhtikuussa. Mikael Sjöström 46 HUHTIKUU 2018. Korhonen muutti myös rengastalon johtamismallia ja perusti yksikön pohtimaan tulevaisuuden liiketoimintamalleja ja renkaita. Renkaiden pitkäaikainen talousjohtaja Anne Leskelä ilmoitti hiljattain erostaan. Historian painolasti ei hellitä hetkessä. Markkinat mullistuvat, sillä perinteisiä premium-renkaita haastavat vuosi vuodelta teknisesti paranevat aasialaisbrändit. Tammi-helmikuussa reippaasti myyty Sampo nousi listalla toiseksi. Ensi töikseen hän rekrytoi vanhan tutun prosessiosaajan Westerlundin. Hallituksessa moni jäsen on viihtynyt huomattavan pitkään. Myöhemmin hän palkkasi myös Alkossa tutuksi tulleen henkilöstöjohtaja Tytti Bergmanin. Seurattavat salkut Erkki Etola (Etra, Tiiviste-Group, Etola Oy), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Antti Herlin (Holding Manutas, Security Trading), Hannu Sohlberg (Sohlberg Invest). Tulevaisuuden kannalta tärkeintä on onnistua Yhdysvalloissa, joka on suomalaisille maailman vaikein markkina. Wärtsilä on yhteenlasketun salkun neljänneksi omistetuin osake UPM:n, Orionin ja Metsä Boardin jälkeen
Markus Salin Suomisalkku. Tuottovertailuissa erottuu edukseen Olli Tuurin luotsaama Pienyhtiöt-rahasto. Kummankaan luokkavoittajan yksittäiset rahastot eivät yltäneet ykkösiksi eri rahastolajien sarjoissa. Säästöpankkien rahastopääomien kasvu on ollut vauhdikasta. Venä jä-, Kehittyvät Markkinatja Aasiarahastot ovat käytännössä sijoituksia yhden ulkopuolisen toimijan rahastoihin. Viisi vuotta sitten pääomat olivat vajaat 800 miljoonaa, ja 47 HUHTIKUU 2018. Yhtiön kymmenestä osakerahastosta seitsemää se hoitaa omin voimin. Säästöpankkien rahastopääomista niiden osuus on pieni, vain joitakin kymmeniä miljoonia euroja. Parhaana korkotalona vuoden 2018 palkinnon sai Aktia ja osaketalona Säästöpankkien rahastoyhtiö. Pohjoismaisissa osakkeissa voiton vei Nordean Small Cap -rahasto ja eurooppalaisissa SEB European Equity. Parhaana korkorahastona palkittiin Evlin High Yieldja Investment Grade-lainoja käyttävä Yrityslaina-rahasto ja yhdistelmärahastona Petri Tuutin vetämä Visio Allocator. Kymmenen vuotta sitten ne olivat vasta reilut 300 miljoonaa euroa ja yhtiö oli sijalla 18 Suomen suurimpien rahastoyhtiöiden listalla. LAURI OLANDER Rahastoluokittelija Morningstar palkitsee vuosittain Suomen parhaat rahastot sekä korkoja osaketalot Suomen Awards -palkinnoilla. RAHASTOT Säästöpankki pokkasi osakepalkinnon Morningstar palkitsi Aktian parhaana korkotalona ja SP-Rahastoyhtiön parhaana osaketalona. Parhaan osaketalon palkintoa Morningstar perustelee Säästöpankkien oman varainhoidon kasvattamisella. Suomi-osakkeissa voiton kuittasi Seligsonin indeksirahasto, mikä kyseenalaistaa taas kulusyöpön aktiivisen salkunhoidon tarpeellisuuden
Knudsenin mukaan rahasto ei ole kuitenkaan haavoittuvainen toimialariskille. Esimerkiksi Seligson on ulkoistanut vastuullisuusvalinnat käyttämällä indeksirahastoissaan kestävän kehityksen indeksejä. Amerikka-rahaston syömähampai ta ovat tällä hetkellä muun muassa Nike, Bank of America ja Hilton. Sadan miljoonan rajan rikkovat lähinnä suomalaisiin pienyhtiöihin sijoittava rahasto ja Amerikka-rahasto. Vastuullisuuskriteerin takia pois on pudotettu esimerkiksi ydinaseisiin kytkeytyvät Boeing ja Northrop Grumman. Amerikka-rahasto hallitsee suomalaisten jenkkirahastojen ykkössijaa sekä kolmen että viiden vuoden annualisoidulla tuotolla. Sijoitusstrategia on ollut Nordean instituutioasiakkaiden saatavilla vuodesta 2009 ja uusi rahasto on kerännyt runsaat merkinnät. Joidenkin yhtiöiden poissulkeminen tarkoittaa, että toisten yhtiöiden paino rahastossa kasvaa. Esimerkiksi Dansken kautta saatavilla olleista State Street Global Advisorsin tehostetuista rahastoista Eurooppa-rahasto on viiden vuoden vuotuisella tuotolla 0,1 prosenttia edellä indeksiä, mutta Pohjois-Amerikka-rahasto on 0,5 prosenttia jäljessä. 48 HUHTIKUU 2018. Kaukana satasen rajasta eivät ole Osake Maailmaja Itämeri-rahastot. Salkunhoitaja Ruben Knudsenin mukaan suurimmista yhtiöistä on karsittu esimerkiksi Coca Cola, IBM ja Walmart heikkojen näkymien takia. Säästöpankkien osakerahastoissa pääomia on tällä hetkellä reilut 900 miljoonaa euroa. Rahasto soveltaa siten muodikkaita faktorisijoittamisen menetelmiä. Salkunhoidossa etsitään hyviä yhtiöitä, mutta Nordean rahastossa poissuljetaan vertailuindeksin yhtiöistä laskennallisesti ne, jotka eivät houkuta laatu-, arvo-, kasvutai momentum-kriteereillä. Pyrimme salkunhoidossa välttämään tahattomia poikkeamia indeksistä”, Knudsen sanoo. Pienyhtiöt-rahaston Suomi-paino on tällä hetkellä noin 90 prosenttia. Yli 200 miljoonan euron pääomat ovat Kotimaaja Eurooppa-rahastoissa. Myyntikone on ollut tuoreessa vaseliinissa, sillä kymmenessä vuodessa osuudenomistajien määrä on kolminkertaistunut yli 180 000:n. Nordean rahaston vuotuiset kulut ovat 0,6 prosenttia, kun samaan indeksiin sidotun OP:n perinteisen indeksirahaston kulut ovat 0,39 prosenttia. Pienyhtiöt-rahasto on tarjonnut vertailuryhmän toiseksi parhaan vuosituoton kolmen ja viiden vuoden jaksolla. Viimeisimmän kuukausikatsauksen mukaan Tuuri on kasvattanut Outokummun, Konecranesin, Metsä-Boardin ja Caverionin painoa rahaston suurimpien sijoitusten joukossa. Ahti Terhemaa ”Pyrimme salkunhoidossa välttämään tahattomia poikkeamia indeksistä.” Rahastoilmiö sijoitus oli noussut kuusi pykälää. Danske tarjoaa tehostettuja rahastoja instituutioille. Knudsenin mukaan vastuulliset valinnat ovat sijoittajalle lisäarvo. Indeksin toistuva voittaminen on tehostetulla rahastolla yhtä vaikeaa kuin täysin aktiivisilla rahastoilla. Lisäksi rahaston valinnoissa käytetään vastuullisuuskriteereitä. ”Rahasto on toimialojen suhteen neutraali. Suurimpien sijoitusten joukosta löytyvät myös Uponor, Tokmanni, Silmäasema ja Valmet. Pääomiltaan yhtä suureen eQ:hun verrattuna SP:llä on kymmenkertainen määrä osuudenomistajia. Tuottovertailuissa yhtiön itse hoitamista rahastoista erottuvat edukseen Olli Tuurin luotsaama Pienyhtiöt-rahasto ja Johan Hamströmin kipparoima Amerikka-rahasto. MSCI North America -indeksin yli 700 yhtiöstä rahasto on sijoittanut 130 osakkeeseen. Sijoitukset Nordea luottaa tehostettuihin rahastoihin Aktiivisen salkunhoidon puolesta puhunut Nordea tuo markkinoille tehostettuja indeksirahastoja. Viime rahastoraportin mukaan pääomat olivat paisuneet 2,4 miljardiin euroon, jolla se on sijalla yhdeksän liki samoissa lukemissa eQ Rahastoyhtiön kanssa. Suoritukset ovat hyviä, sillä molempien rahastojen viiteryhmässä on kyseisillä ajanjaksoilla noin 25 kilpailevaa rahastoa. Nordean rahastossa esimerkiksi amerikkalaisilla teknojäteillä Alphabetilla, Facebookilla, Applella ja Amazonilla on ollut indeksiä suurempi paino. Viiden Morningstar-tähden Eurooppa-rahasto hukkuu tuottovertailussa harmaaseen massaan. Tehostetut indeksirahastot ovat aktiivista salkunhoitoa, jossa pyritään hiukan vertailuindeksiä parempaan tuottoon pienillä aktiivisilla valinnoilla. Tämä auttoi viime vuoden lopussa rahastoa saamaan positiivista tuottoeroa indeksiin verrattuna. SP:n kohdalla se tarkoittaa pienten purojen hallintaa, sillä esimerkiksi Aktialla on yhtä paljon osuudenomistajia, mutta pääomat ovat SP:hen verrattuna kaksinkertaiset. Ensimmäinen Pohjois-Amerikan markkinoille sijoittava Nordea North American Enhanced fund aloitti viime syyskuussa ja uusia rahastoja on tulossa markkinoille vielä keväällä. Isojen teknoyhtiöiden osakkeet laskivat helmikuun ja huhtikuun alun korjausliikkeissä reippaasti ja rahaston positiivinen tuottoero käytännössä katosi
Maa kiinnostaa sijoittajia. Panostukset kuvastavat uskoa Indonesian modernisoitumiseen. Jakartan pörssi on noussut vuodessa 13 prosenttia. Osakemarkkinoiden suhde bkt:hen on Indonesiassa 50 prosentin luokkaa. Etenkin, kun kulutuskykyinen keskiluokka kas vaa kymmenillä miljoonilla ihmisillä vuosittain. Perinteisesti sijoittajat ovat lähteneet Indonesiassa kaivosteollisuuteen, energiaan ja maatalouteen. ISO KUVA M A S T IR H A M Indonesian pörssin jätit MARKKINAKURSSILIIKEVAIHTO LIIKEVOITTO P/E OSINKOARVO, MUUTOS 2018E, 2018E, 2018E TUOTTO TOIMIALA MEUR 1V, % MEUR MEUR 2018E, % Bank Central Asia Pankit 33 750 11 3 705 1 997 21,7 1,2 Hanjaya Mandala Sampoerna Tupakka 28 330 -12 6 291 1 036 33,9 2,8 Bank Rakyat Indonesia Pankit 26 422 17 5 876 3 067 13,2 2,8 Unilever Indonesia Kuluttajatuotteet 23 240 -4 2 677 614 49,8 1,9 Telekomunikasi Indonesia Teleoperaattorit 22 894 -23 8 118 2 776 15,6 4,5 Bank Mandiri Pankit 22 047 14 4 922 2 660 14,7 2,5 Astra International Autoteollisuus 18 888 -23 12 747 1 318 14,9 3,0 Gudang Garam Tupakka 8 751 -2 5 421 717 17,4 2,8 United Tractors Hyötyajoneuvot 7 788 2 4 249 727 14,3 3,0 Chandra Asri Petrochemical Kemianteollisuus 6 515 -3 1 858 354 25,3 2,2 Lähde: Factset 49 HUHTIKUU 2018. Teknologiainvestoinnit kasvavat kovaa vauhtia. Nyt heitä kiinnostaa teknologia. Talous kasvaa viiden prosentin vuosivauhtia eikä velkaongelmia ole. Kaksinumeroinen tuloskasvu lupaa hyviä tuottoja tulevaisuudessa. Tommi Melender Indonesian pörssin kehitys 4 000 5 000 6 000 7 000 5.4.2013 11.4.2018 Pistettä Lähde:Factset Indonesiassa asuu 260 miljoonaa ihmistä, neljänneksi eniten maailmas sa. Muissa Aasian kehittyvissä maissa suhdeluvut liikkuvat 75–200 prosentissa. Aasian uusi tiikeri Keskiluokkaistuva Indonesia kiinnostaa sijoittajia. Viime vuonna ulkomaiset teknologiainvestoinnit nousivat kolmeen miljardiin dollariin edellisvuoden 128 miljoonasta dollarista
Aina voi käyttää välittäjää, mikäli vuokrausta ei ehdi hoitamaan. Lisäkulut pienentävät hieman tuottoa, toisaalta vähentävät vaivaa. Tällöin alhainen hinta saa epäilevän Tuomaan luulemaan, että ”tässä on pakko olla jotain vikana”. Vuokralaisen tapaaminen, luottotietojen tarkistus ja 1–3 kuukauden vuokraa vastaava vakuus on syytä muistaa. Massiivisia omaisuuksia ei tarvita. Vuokralaisen vaihtuminen ei ole kysytyissä asunnoissa ongelma. Sijoitukset OLLI TURUNEN ”Asuntosijoittaminen vaatii rutkasti rahaa.” Selvää on, ettei ilman säästöjä ole helppo lähteä asunto-ostoksille. Jääkaapin vaihdot ovat harvinaista herkkua, jotka hoituvat netin kautta. Yhden hyvän sijoitusasunnon vuokraamiseen menee kaikkiaan noin 3–5 tuntia ja matkat päälle. Pankkilainaa hyödyntäen pääsee helpommin alkuun kuin moni luulee. Hallinnointi ei vie juurikaan aikaa, sillä ani harvoin tapahtuu suuria katastrofeja. Jos sijoittaa 30 prosenttia omaa rahaa ja 70 prosenttia pankin rahaa, saa ostettua 100 000 euron asunnon. 2 000 2 150 2 300 2 450 Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m ) 1 2 3 Uusien asuntolainojen keskikorko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 113 (-2 päivää / 1 kk) Lähde: Tilastokeskus, Suomen Pankki ja etuovi.com 1/2011 2/2018 1/2011 2/2018 50 HUHTIKUU 2018. Kun omarahoitusosuus on 30 prosenttia, noin 5,5 prosentin vuokratuotto kahden prosentin kokonaiskorolla riittää siihen, että vuokra kattaa vastikkeen, koron ja lainan lyhennyksen sekä verot. ”Markkinalta ei löydy järkeviä sijoitusasuntoja.” Markkinatilanne parhaimpien sijoitusasuntojen eli kasvukeskusten pienten yksiöiden osalta on haastava. Viisi myyttiä asuntosijoittamisesta Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Väite on täyttä tarua. Aika ajoin myyntiin tulee sopiva yksiö – yleensä kuolinpesältä tai pitkäaikaiselta omistajalta. Oikotietä eläkkeelle ei ole tässäkään lajissa. Hyvä asunto houkuttelee hyviä vuokralaisia ja päinvastoin. Riskit pienenevät oleellisesti järkevällä asunnon ja huolellisella vuokralaisen valinnalla. Markkinatilanteen umpisurkeutta julistava tekee kuitenkin itsestään sokean. Vuokralaistarjontaan vaikuttaa eniten asunnon sijainti, hinta ja kunto. ”Asuntojen hallinnointi vie paljon aikaa.” Ajankäyttö on suhteellinen käsite. Kysymys olisi lähempänä totuutta, jos asunnot olisivat velattomia, mutta ei sentään. Milli velkaa pitää miehen liikkeessä. Viisinumeroinen summa ei ole pikkuraha, mutta tietäen että suomalaisten tileillä makaa yli 80 miljardia euroa eli lähes 20 000 euroa aikuista kohden, osalla rahaa on tyhjän panttina rutkasti. Älä jätä kokonaan markkinaa seuraamatta. Usein riittää, kun kuukausittain tarkistaa vuokrienmaksut. Tarjonta on vähäistä, ja kysyntä on kova. Määräaikaisilla sopimuksilla voi ajoittaa vuokralaisten vaihtumisen pääosin loppukesän sesonkiin, jolloin asunnon vuokraaminen on helpointa. ”30 asunnon omistaja voi elää vuokra tuloilla.” Ajoittain kuulemme yhtiökumppanini kanssa kysymyksen, että eikö 30 asunnon omistajana voisi jo lopettaa päivätyöt. Joka markkinatilanteessa voi tehdä hyviä ja huonoja diilejä, kuten tunnettu asuntosijoittaja Timo Metsola on todennut. Oma talous pitää olla kunnossa ennen sijoituksia. ”Vuokralaiset tuhoavat asunnon.” Iltapäivälehtien kauhuskenaariot ovat iskostaneet joihinkin pelon. Esimerkiksi 35 000 eurolla pääsee alkuun. Isosta massasta saa poimittua erikoistapaukset, mutta suurilta vahingoilta välttyy, kun valitsee asukkaan huolella. Siitä kuluu 30 000 euroa omarahoitusosuuteen, loput veroihin ja pahan päivän varalle
51 HUHTIKUU 2018. Suhdanteet pysyvät suotuisina, sillä taloudet kasvavat kaikilla mantereilla. Factsetin konsensusennusteet odottavat Helsingin pörssin liikevaihtokertymän kasvaneen runsaat kaksi prosenttia tammi-maaliskuussa. NINA SUSI Vihreää kultaa. Se ruokkii kysyntää. Asetelmissa on hyvää ja huonoa. Niiden osakkeet hinnoittelevat jo voittojen kasvun. Tommi Melender Tutut teemat määrittävät Helsingin pörssin ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskautta. Epävarmuutta aiheuttavat euron vahvistuminen ja kustannusten nousu. Metsäyhtiöt ovat nousseet auringonlaskun toimialasta tuloskoneiksi. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 52 / P O HJO I S MAI S E T 5 4 / E U RO O PPAL AI S E T 56 / YHDYSVALTAL AI S E T 58 / S U O MI SALKUT 60 / S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 62 Metsäyhtiöiden voittokulkua UPM, Stora Enso ja Metsä Board ovat nousemassa tuloskauden tähdiksi. Molemmat ovat varjostaneet suomalaisyhtiöiden näkymiä pitempään
Kustannusinflaatio aiheuttaa painetta liikevoittomarginaaleille. Myös UPM:llä jatkuu viime vuonna alkanut kova tuloskunto.” Menestysnäkymät ovat heijastuneet metsäyhtiöiden kursseihin. Myös paperien ja kartonkien hinnat ovat vahvistuneet. Atrialta analyytikot odottavat 3,6 miljoonan euron liikevoittoa. Tulosparannuksen mediaani asettuu seitsemään prosenttiin. Kaikilla kolmella voittokertoimet ylittävät viiden vuoden keskiarvon. Suojausten vuoksi vaikutukset tulevat läpi viipeellä. Varsinkin edellisen kohdalla odotuksia selittää pienten lukujen matematiikka. Odotusten mukaiset tulosparannukset eivät välttämättä riitä siivittämään metsäyhtiöiden osakkeita, sillä niiden arvostukset ovat tukevoituneet. Selvää tulosheikennystä konsensusennusteet odottavat Outokummulta, Uponoril ta, Raisiolta ja Oriolalta. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 15,72 77,5 0,78 135,3 130,0 145,0 1,14 0,56 13,8 1,4 6,4 176,9 165,9 190,0 1,41 0,61 11,2 1,3 5,4 Alma Media 7,28 45,2 0,39 55,7 52,1 61,4 0,48 0,27 15,1 3,7 8,3 58,2 53,7 61,7 0,51 0,30 14,3 3,3 7,7 t Amer Sports 26,28 142,0 0,80 200,2 175,0 215,0 1,32 0,73 19,9 3,1 11,8 241,7 231,5 252,3 1,54 0,81 17,0 2,9 10,3 Asiakastieto 27,50 20,2 1,06 22,8 22,0 23,6 1,17 1,02 23,4 4,9 17,1 24,5 24,0 24,9 1,31 1,09 21,1 4,6 15,3 s Aspo 9,84 21,1 0,56 26,1 25,0 28,7 0,72 0,45 13,6 2,7 10,7 30,9 29,0 32,0 0,86 0,48 11,5 2,4 9,1 s Atria 13,08 33,6 0,92 41,7 41,0 42,3 1,14 0,60 11,5 0,8 6,0 46,8 45,5 48,0 1,28 0,68 10,2 0,8 5,6 s Basware 41,80 -11,2 -0,80 -9,7 -10,9 -8,4 -0,51 0,00 5,4 280,3 0,1 -2,0 1,6 0,01 0,03 2813,0 5,4 60,7 Capman 1,40 16,3 0,10 18,3 12,7 25,1 0,11 0,10 13,2 1,6 8,7 23,6 21,0 26,2 0,13 0,11 10,8 1,6 8,9 t Cargotec 41,42 192,9 2,11 226,6 201,2 259,0 2,91 1,18 14,2 1,8 9,1 291,6 270,0 351,0 3,34 1,29 12,4 1,6 7,7 Caverion 5,90 -25,1 -0,19 38,6 20,6 54,6 0,25 0,12 23,2 2,9 11,1 71,0 46,8 97,0 0,42 0,22 14,0 2,6 7,4 Citycon 1,80 94,5 0,10 144,9 133,0 151,0 0,16 0,13 11,3 0,7 19,3 149,6 136,0 160,7 0,16 0,13 10,9 0,7 18,1 t Consti 7,90 -1,2 -0,14 6,5 4,7 8,0 0,68 0,36 11,5 2,0 7,2 9,2 8,0 10,0 0,96 0,47 8,3 1,7 5,4 t Cramo 15,51 104,1 1,89 109,4 99,0 118,2 1,96 0,91 7,9 1,1 4,5 106,4 92,8 119,0 1,89 0,94 8,2 1,1 4,4 Detection Tech. Ennakkoasetelmien perusteella tuloskauden tähdiksi nousevat metsäyhtiöt. Vahvinta voittojen kasvua analyytikot ennustavat Telestelle ja Atrialle. Öljyn ja muiden raaka-aineiden lisäksi myös palkat hivuttautuvat ylöspäin. Sellun hinta liikkuu poikkeuksellisen korkealla. Metsä Boardin osake liikkuu 20 prosenttia korkeammalla kuin vuoden alussa. ”Metsä Board ja Stora Enso antoivat tuloskauden alla positiiviset tulosvaroitukset. Tammi-maaliskuun tulosraporteissa ne alkavat näkyä. 52 HUHTIKUU 2018. Stora Enso on vahvistunut 15 ja UPM 11 prosenttia. Osaltaan tammi–maaliskuun voittojen kasvua hillitsevät vertailuluvut. Factsetin konsensusennusteiden perusteella 60 prosenttia suomalaisyhtiöistä kasvattaa voittoaan vuodentakaisesta. Nekin kärsivät kustannusinflaatiosta, mutta niiden markkinat vetävät vahvasti. 18,40 19,4 1,09 17,5 15,9 20,0 1,01 0,40 18,2 5,1 11,2 19,5 17,2 21,0 1,16 0,45 15,9 4,2 10,0 DNA 18,08 114,2 0,71 132,4 119,9 148,8 0,80 0,97 22,6 4,2 9,6 142,0 127,1 158,8 0,86 1,01 21,1 4,4 9,3 Elisa 37,96 403,2 2,11 384,4 355,0 416,8 1,96 1,73 19,3 5,5 11,5 401,9 370,0 431,2 2,05 1,81 18,5 5,3 11,1 t F-Secure 3,63 11,9 0,07 10,9 10,0 12,1 0,05 0,04 68,3 7,8 27,8 17,5 14,0 22,6 0,08 0,04 42,8 6,9 20,0 Finnair 11,41 211,1 1,23 176,1 156,0 193,0 1,03 0,32 11,1 1,4 4,5 172,6 148,7 203,0 1,00 0,33 11,4 1,3 4,4 Fiskars 19,96 217,8 2,04 116,4 114,4 118,5 1,03 0,76 19,4 1,3 12,0 123,3 121,0 125,6 1,06 0,81 18,8 1,2 11,4 Fortum 17,22 963,0 0,97 977,5 690,0 1 538 0,85 1,08 20,3 1,2 14,2 1 103 599,0 1 655 1,06 1,08 16,3 1,2 13,9 HKScan 3,10 -50,9 -0,84 -2,3 -2,3 -2,3 -0,05 0,09 0,5 5,8 10,1 8,6 11,6 0,11 0,10 27,9 0,5 5,0 Huhtamäki 35,15 244,6 1,86 267,1 261,5 272,0 2,01 0,88 17,4 2,9 10,7 300,7 287,5 310,0 2,25 0,99 15,6 2,6 9,6 Kemira 10,62 112,4 0,52 162,8 146,6 181,0 0,80 0,54 13,4 1,4 7,2 180,9 148,2 211,0 0,89 0,55 11,9 1,3 6,7 t Kesko 45,56 326,0 2,59 323,4 283,0 344,0 2,50 2,36 18,2 2,1 9,6 355,1 330,0 377,1 2,68 2,53 17,0 2,1 9,1 t Kone 40,05 1 275 1,89 1 208 1 093 1 340 1,82 1,68 22,0 6,9 14,9 1 320 1 170 1 493 1,97 1,76 20,3 6,7 13,6 t Konecranes 33,41 272,3 2,88 167,7 122,0 234,2 1,88 1,25 17,7 2,1 9,8 274,2 181,0 325,0 2,65 1,33 12,6 1,9 7,4 s Kotipizza 15,35 5,7 0,71 6,8 6,6 7,0 0,91 0,72 16,8 2,9 11,8 8,5 8,3 8,8 1,14 0,78 13,5 2,8 9,7 Lassila & Tikanoja 16,50 42,8 0,88 54,3 50,3 57,4 1,12 0,96 14,8 2,8 7,6 60,3 57,1 62,6 1,24 0,99 13,3 2,7 7,0 Lehto 11,20 61,1 0,84 78,4 76,5 79,3 1,07 0,44 10,5 3,3 7,6 84,4 77,2 86,9 1,15 0,49 9,7 2,7 6,9 Marimekko 14,50 7,1 0,70 8,9 8,5 9,1 0,84 0,55 17,2 3,5 9,0 9,5 8,9 10,0 0,88 0,61 16,5 3,2 8,4 s Metsä Board 8,55 111,9 0,42 229,3 215,4 244,0 0,52 0,26 16,3 2,4 9,6 250,5 229,0 279,3 0,57 0,29 15,1 2,2 8,9 Metso 24,96 184,0 0,68 280,8 236,0 324,9 1,35 1,10 18,5 2,7 10,2 330,9 265,9 370,9 1,60 1,14 15,6 2,7 8,9 L Ä H D E : FA C T S E T Valuuttakurssit nousivat huolenaiheeksi viime kesänä, kun dollari alkoi luisua. Vuosi sitten Telesten liikevoitto oli 0,2 miljoonaa euroa, nyt ennuste asettuu 1,5 miljoonaan. Stora Enson ohjeistus toiselle vuosineljännekselle asettui konsensusennusteita korkeammalle. Viime vuonna luku oli 1,2 miljoonaa. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet 1 2 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2017 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 10.4. Tulokset olivat hyviä vuoden 2017 ensimmäisellä neljänneksellä
Yhdysvallat tiukentaa ulkoja kauppapoliittista linjaansa presidentti Donald Trumpin johdolla. Euroopassa lasku oli loivempaa, Japanissa kurssit jopa nousivat. Viime vuonna indeksi liikkui pitkät ajat kymmenen alapuolella, eikä päätynyt yhtenäkään päivänä 20 tasolle. Jenkkiosakkeet ovat tällä vuosikymmenellä nousseet keskimäärin viisi prosenttia VIX:n hyppäysten jälkeisinä kahtena kuukautena. Todennäköisyys, että tulosennusteet nousisivat nykyisiltä tasoilta, ei ole suuri. Saman päätelmän voi tehdä siitä, että riskillisten yrityslainojen korkoerot eivät ole revenneet. Sijoitustutkimusfirma MKM Partners muistuttaa, että muut johdannaismarkkinoiden indikaattorit ovat maltillisissa lukemissa. Toisaalta voittojen kasvu alkaa olla hinnoiteltuna jenkkiosakkeisiin. Sijoittajien epäluuloisuus näkyy Wall Streetin pelkokertoimessa. Tulosnäkymät eivät selitä kurssilaskua, sillä konsensusennusteet odottavat S&P 500:n yhtiöille 17 prosentin voittojen kasvua ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Sittemmin VIX on tasaantunut, mutta oli tätä kirjoitettaessa 22 tuntumassa. Korkeat arvostuskertoimet eivät jätä sijaa pettymyksille. Tommi Melender 1 54 HUHTIKUU 2018. Yksi mahdollinen syy amerikkalaisten osakkeiden epäsuosioon on poliittinen riski. Credit Suissen strategien mukaan Wall Streetin pelkokertoimen nousu voi luvata jopa hyvää. Taulukot Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2017 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.4. VIX saattaa kuitenkin antaa liioitellun kuvan sijoittajien ahdingosta. Kolmen seuraavan kuukauden osaketuotot ovat olleet kuuden prosentin luokkaa. Jenkkiosakkeiden ennustettua heiluntaa mittaava VIX-indeksi hyppäsi helmikuussa 37:ään, kun kymmenen vuoden keskiarvo asettuu 19:ään. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Atlas Copco 347,80 422 054 13,73 16,38 26 129 21,2 13,4 2,3 17,76 28 397 19,6 12,4 2,4 Nordea 84,56 349 348 7,23 8,29 44 585 10,2 8,6 8,65 45 223 9,8 9,0 Volvo 149,25 318 954 10,33 11,96 32 658 12,5 5,9 3,1 12,55 34 046 11,9 5,5 3,5 Investor 367,50 285 820 57,96 15,74 14 393 23,3 20,5 3,3 13,86 11 740 26,5 23,7 3,4 Swedbank 181,40 209 647 17,38 17,21 24 641 10,5 7,1 17,97 25 792 10,1 7,4 Svenska Handelsbanken 98,56 195 692 8,28 8,36 21 261 11,8 6,4 8,75 22 338 11,3 6,7 Sandvik 153,60 194 617 10,52 8,96 15 316 17,1 9,5 2,5 9,55 16 319 16,1 9,0 2,7 Assa Abloy 176,50 190 120 7,77 8,38 12 354 21,1 14,7 2,0 9,09 13 538 19,4 13,3 2,1 SEB 83,38 187 871 7,49 8,27 23 090 10,1 7,3 8,50 23 636 9,8 7,6 Hennes & Mauritz 129,98 186 966 9,78 8,86 18 704 14,7 7,9 7,2 8,98 19 143 14,5 7,6 7,0 Ericsson 52,86 177 218 -10,74 0,72 1 311 73,5 14,9 2,1 2,37 9 438 22,3 8,6 2,5 L Ä H D E : FA C T S E T Suotuisaa kurssinousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Intia 3,0 13,6 Britannia 2,1 13,9 Italia 2,1 30,0 Norja 1,7 30,6 Meksiko 1,6 3,1 Ranska 1,4 28,5 Espanja 1,4 9,3 Taiwan 1,1 16,4 Vakaata kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Japani 0,8 20,3 Saksa 0,3 19,6 Etelä-Korea 0,3 28,1 Eurostoxx 0,1 2,4 Hongkong -0,7 22,7 Heikkenevää kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kiina -2,2 0,2 Sveitsi -2,2 15,2 Suomi -3,2 22,1 USA (Dow Jones) -3,7 18,2 Ruotsi -4,0 12,5 USA (S&P 500) -4,7 12,7 USA (Nasdaq) -6,2 20,6 Synkkenevää kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Turkki -12,2 9,3 Venäjä -15,2 -1,3 LÄHDE: FACTSET Wall Streetin pelon merkit liioiteltuja Amerikkalaiset osakkeet ovat alkaneet polttaa sijoittajien näpeissä. Wall Streetin pääindeksit laskivat maaliskuun puolivälistä huhtikuun puoliväliin runsaat neljä prosenttia. Koko vuoden osalta odotukset ovat samaa luokkaa. Tyypillisesti ne liikkuvat VIX:n kanssa yhtenä rintamana. Niiden perusteella sijoittajat eivät ole vetäytymässä jenkkiosakkeista
euroa Salkunhoitaja: A. euroa Salkunhoitaja: J. euroa MAALISKUU, JOULUKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. euroa Salkunhoitaja: K. Osinko Suomi sijoittaa pääasiassa yhtiöihin, jotka tarjoavat vakaata ja hyvää 60 HUHTIKUU 2018. LähiTapiola Osinko Suomi -rahasto selvisi maaliskuusta hieman vertailuindeksiään paremmin. Nyman Rahaston koko 139,1 milj. euroa Salkunhoitaja: J. Brännback, J. euroa Salkunhoitaja: J. euroa MAALISKUU, JOULUKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Nokia 9,2 6,5 2,7 Sampo 8,6 8,8 -0,2 Fortum 7,5 6,6 0,9 Stora Enso 6,7 6,0 0,7 Huhtamäki 4,8 UPM 4,5 Kone 8,5 Nokia 8,2 6,2 2,0 Fortum 8,0 6,5 1,5 UPM 7,7 6,6 1,1 Stora Enso 6,4 6,5 -0,1 Wärtsilä 4,7 6,5 -1,8 Amer Sports 8,2 5,4 2,8 Metsä Board 7,6 6,5 1,1 Konecranes 7,1 7,8 -0,7 Valmet 5,6 5,3 0,3 DNA 5,6 Cargotec 4,6 5,4 -0,8 Nokia 9,1 8,2 0,9 Sampo 6,9 8,2 -1,3 UPM 6,0 6,3 -0,3 Kone 5,9 6,7 -0,8 Wärtsilä 5,5 Valmet 4,3 4,5 -0,2 FIM FENNO FONDITA EQUITY SPICE NORDEA SUOMI 1 NORDEA PRO SUOMI 1 Salkunhoitaja: V. Kantola Rahaston koko 63,0 milj. Talouskasvun jatkuminen, korot ja kauppasota huolestuttavat sijoittajia ja tämä heijastui myös suomalaisiin osakkeisiin. Karlsson Rahaston koko 216,0 milj. Varis Rahaston koko 107,8 milj. Kone 8,8 9,4 -0,5 Amer Sports 6,3 5,8 0,5 Nokia 5,8 4,9 1,0 Stora Enso 5,2 4,5 0,8 Metso 4,9 5,3 -0,3 Wärtsilä 4,7 4,4 0,3 Kone 9,0 Sampo 9,0 UPM 7,8 Wärtsilä 6,5 Nokia 6,0 Stora Enso 4,5 Sampo 7,4 7,2 0,2 Nordea 7,3 8,8 -1,6 Nokia 6,6 4,7 1,9 UPM 6,3 5,1 1,2 Stora Enso 5,9 5,2 0,7 YIT 4,5 Metsä Board 5,5 4,9 0,6 Asiakastieto 4,8 4,2 0,6 Amer Sports 4,3 4,3 0,0 Lehto Group 4,1 Verkkokauppa.com 4,0 5,0 -1,0 Uponor 3,5 DANSKE SUOMI OSAKE EVLI SELECT EVLI SUOMI PIENYHTIÖT EQ SUOMI Salkunhoitaja: J. Larsson Rahaston koko 37,4 milj. euroa MAALISKUU, JOULUKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Kujala Rahaston koko 205,0 milj. Eräkare Rahaston koko 849,0 milj. Lähdesmäki Rahaston koko 285,3 milj. Kivipelto Rahaston koko 103,8 milj. Varis Rahaston koko 110,1 milj. Rahastoraportin vertailussa Osinko Suomi sijoittuu -1,3 prosentin tuotollaan neljän parhaan joukkoon, kun Suomen osakemarkkinat tuottivat maaliskuussa OMX Helsinki CAP GI -indeksillä mitattuna -1,7 prosenttia. Suomi-rahastoihin tuli enemmän lunastuksia kuin merkintöjä, ja nettomerkinnät olivat maaliskuussa pakkasella vajaa 40 miljoonaa euroa. Hämäläinen Rahaston koko 58,3 milj. UPM 9,6 9,4 0,1 Sampo 9,4 9,2 0,1 Kone 8,7 9,6 -0,9 Nokia 8,6 9,3 -0,7 Stora Enso 4,5 Nokian Renkaat 4,0 Stora Enso 7,9 6,3 1,7 Detection Technology 5,4 5,4 0,0 Nokia 4,9 Alma Media 4,3 4,3 0,1 Wärtsilä 4,3 Caverion 4,1 Sampo 9,3 9,9 -0,6 Nokia 7,4 7,7 -0,3 Wärtsilä 7,3 7,2 0,0 Huhtamäki 5,8 6,5 -0,8 Kone 4,9 5,2 -0,3 Amer Sports 4,7 4,6 0,0 Sampo 9,8 9,8 -0,1 Nokia 8,9 8,2 0,7 Wärtsilä 7,3 7,1 0,2 Kone 7,0 7,5 -0,5 Fortum 5,5 5,5 0,0 UPM 5,0 Suomi-salkut 1 Vertailuluvut marraskuulta Nesteellä on edellytykset tuloskasvuun. euroa Salkunhoitaja: J. Kuukauden tuotolla mitattuna kaikkien suomiosakerahastojen tuotto jäi maaliskuussa miinusmerkkiseksi. euroa Salkunhoitaja: K. PEKKA KARHUNEN Maaliskuu meni miinukselle Epävarmuus osakemarkkinoilla jatkui maaliskuussa. euroa Salkunhoitaja: S. euroa Salkunhoitaja: M. Taulukot Suomi-salkut AKTIA CAPITAL ALFRED BERG FINLAND DANSKE SUOMI OSINKO PLUS DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Blomqvist, M. Brusila Rahaston koko 31,8 milj
euroa MAALISKUU, JOULUKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. euroa Salkunhoitaja: J. ”Vuoden 2017 viimeinen kvartaali oli hyvä ja vuoden ensimmäinen neljännes mennään samoilla linjoilla. Maaliskuussa rahaston kuuden suurimman sijoituksen joukkoon nousivat Nokia, Neste ja Stora Enso. Heikkilä, O. ODIN FINLAND OP-SUOMI OP-SUOMI PIENYHTIÖT POP SUOMI Salkunhoitaja: T. euroa Salkunhoitaja: O. Sampo 8,4 8,6 -0,2 Huhtamäki 7,2 6,9 0,3 Valmet 6,4 6,6 -0,3 Kone 6,2 7,0 -0,8 Stora Enso 5,2 Metsä Board 5,1 4,7 0,4 Stora Enso 8,2 5,5 2,7 Nordea 9,0 6,2 2,8 Nokia 7,9 UPM 6,3 6,4 -0,1 Sampo 5,4 7,9 -2,5 Nokian Renkaat 4,5 Tieto 6,0 5,4 0,6 Metsä Board 5,7 5,0 0,7 Cargotec 5,6 Valmet 5,3 6,2 -0,9 Terveystalo 4,8 Konecranes 4,4 6,7 -2,3 Kone 9,3 Amer Sports 5,8 Metso 5,3 Nokia 4,8 Stora Enso 4,4 Wärtsilä 4,4 SEB FINLANDIA SEB FINLANDIA SMALL CAP SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: C. ”Myös osinkojen osalta kevät näyttää hyvältä.” Anne Leino 61 HUHTIKUU 2018. Suurimpien sijoitusten joukosta putosivat maaliskuussa pois Nokian Renkaat, Metso sekä Sampo. euroa Salkunhoitaja: UB Rahastoyhtiö Oy Rahaston koko 6,1 milj.euroa MAALISKUU, JOULUKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Tuuri Rahaston koko 238,6 milj. Backholm Rahaston koko 234,5 milj.eur Salkunhoitaja: V. Suomen talouden näkymät ovat hyvät, ja varsinkin kotimarkkinavetoiset yhtiöt hyötyvät tästä. Viitikko Rahaston koko 45,2 milj.eur Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 55,9 milj. Karessuo Rahaston koko 200,3 milj. Toimialoista etenkin metsäyhtiöt ovat nyt hyvässä vauhdissa”, Ritari kommentoi. Salonen Rahaston koko 979,9 milj. euroa Salkunhoitaja: M. ”Neste on ollut salkussa pitkään, ja paino on vaihdellut näkemyksen mukaan. Stora Enso 8,6 7,9 0,7 Nordea 8,5 8,4 0,1 Nokia 8,3 6,5 1,9 Telia 7,6 6,8 0,8 Sampo 4,8 YIT 4,8 4,2 0,5 F-Secure 10,8 11,4 -0,6 Exel 8,5 8,7 -0,2 Etteplan 6,0 6,0 0,0 Pihlajalinna 5,6 5,9 -0,3 Nixu 5,2 Scanfil 4,9 Kone 5,1 7,4 -2,3 Nordea 4,9 4,8 0,1 Nokia 4,3 Fortum 4,2 3,9 0,3 Neste 3,8 Stora Enso 3,6 Sampo 8,3 8,6 -0,3 Fortum 7,4 7,1 0,3 Kone 7,3 7,5 -0,2 Nokia 6,6 5,6 1,0 Kesko 4,7 4,7 0,0 UPM 4,7 osinkotuottoa tai joilta voi odottaa tuloksen ja osingon kasvua. Haugen Rahaston koko 220,9 milj. euroa Salkunhoitaja: T. Heikoiten puolestaan tuottivat Nokia ja Kone, joka kärsii Kiinan epävarmuudesta. Bergman Rahaston koko 48,9 milj.euroa MAALISKUU, JOULUKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. euroa Salkunhoitaja: O. Absoluuttisessa osinkotuotossa Neste ei pärjää vertailussa, mutta yhtiöllä on edellytykset kasvattaa tulostaan ja osinkoaan”, rahaston salkunhoitaja Timo Ritari perustelee. Heikkilä Rahaston koko 60,6 milj. Simo Rahaston koko 47,4 milj. euroa Salkunhoitaja: A. Brännback, A. Suomen osakemarkkinoille sijoittavista rahastoista LähiTapiola Osinko Suomi on ainoa, joka on nostanut Nesteen kuuden suurimman sijoituksen joukkoon. Stora Enso kuuluu salkun parhaiten tuottaneisiin osakkeisiin yhdessä Fortumin kanssa. Odotukset alkavan tuloskauden suhteen ovat yleisellä tasolla positiiviset. Tuuri Rahaston koko 119,7 milj. Stora Enso 9,6 9,8 -0,2 Cargotec 7,9 8,4 -0,5 Investor Ab 7,9 7,3 0,6 Nordea 6,8 8,2 -1,4 Sampo 5,3 UPM 5,0 5,0 0,0 Valmet 5,9 7,4 -1,4 Metsä Board 5,9 Ahlstrom-Munksjö 5,8 5,5 0,3 Tieto 5,1 6,0 -0,9 Konecranes 4,1 6,3 -2,2 Uponor 4,0 Nokia 8,9 6,6 2,4 Stora Enso 8,7 8,7 0,0 Nordea 7,3 6,0 1,3 UPM 5,2 4,2 1,0 Fortum 5,2 5,2 0,0 Sampo 5,0 8,2 -3,1 Konecranes 5,6 4,1 1,5 Outokumpu 5,0 6,4 -1,5 Lehto Group 4,1 Metsä Board 3,9 5,0 -1,2 Uponor 3,6 Valmet 3,5 6,2 -2,7 TAALERI ARVO MARKKA TAALERI MIKRO MARKKA LÄHITAPIOLA OSINKO SUOMI UB HR SUOMI Salkunhoitaja: M
Kööpenhaminan pörssin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään viisi analyytikkoa. Myös listan ykkösenä oleva Torm on varustamo. Taulukot Tanska ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET Torm 68,9 54,3 30,0 0,6 2,1 Zealand Pharma 146,3 51,3 40,9 0,0 Bavarian Nordic 295,4 73,8 2,5 0,0 Vestas Wind Systems 511,7 19,0 14,9 3,6 2,0 Danske Bank 273,9 22,0 10,2 1,3 4,8 A.P. Tarjonta painottuu yhtäältä suureen joukkoon pieniä yhtiöitä ja kouralliseen suuria. 62 HUHTIKUU 2018. Analyytikot uskovat A.P. Suurista yhtiöistä tunnetuimpia on A. 407,5 5,6 19,6 2,2 2,3 Novo Nordisk 331,1 8,6 19,1 13,2 2,6 SimCorp 430,8 3,9 29,0 14,1 1,6 Orsted 375,8 -3,3 13,0 2,4 2,4 Rockwool International 1 802,6 6,0 21,6 2,7 1,9 Scandinavian Tobacco Group 120,0 10,2 13,4 1,3 5,6 Chr. Møller-Mærsk, joka on maailman suurin rahtilaivavarustamo sekä laivaston koolla että konttipaikkojen määrällä mitattuna. Se tarjoaa siivous-, toimisto-, kiinteistö-, ruokailuja turvapalveluita. Bavarian Nordic kehittää rokotteita tartuntatauteihin ja lääkkeitä, jotka vahvistavat elimistön omaa immuunireaktiota syöpää vastaan. Toimialoista rahoitus, terveydenhuolto ja kuluttajatuotteet dominoivat. Hansen Holding 530,3 2,8 38,7 10,6 1,3 GN Store Nord 212,2 3,5 21,2 5,6 0,8 ALK-abello 839,0 12,6 2,7 0,0 Carlsberg 715,1 2,6 20,5 2,1 2,4 Tryg 152,4 4,9 20,6 3,7 4,5 Coloplast 507,7 -2,3 27,8 16,2 3,0 William Demant Holding 197,2 -13,8 27,9 7,3 0,0 Novozymes 308,4 0,3 28,4 7,8 1,6 OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2018E, YHTIÖ DKK % 2018E 2018E % 20 40 60 80 100 Suositelluimmat osakkeet Kööpenhaminan pörssissä OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA L Ä H D E : FA C T S E T Lääkkeitä ja rahaa Kööpenhaminasta Tanskan bkt oli viime vuonna yli neljänneksen suurempi kuin Suomen. P. Mikael Sjöström INGO WAGNER Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Moller Maersk 12 460,8 34,0 23,4 1,1 2,2 D/S Norden 139,4 32,9 17,0 0,8 0,9 Pandora 793,3 15,8 12,1 10,4 3,8 G4S 26,3 20,8 13,3 4,2 3,9 DFDS 405,8 16,5 11,4 2,8 2,8 Genmab 1 394,7 14,4 54,8 9,8 0,0 ISS 264,6 21,7 14,8 2,7 3,7 DSV 521,4 8,0 23,0 5,7 0,5 Ringkjoebing Landbobank 354,0 1,3 12,0 1,9 3,1 Schouw & Co 684,0 13,9 15,0 1,6 2,4 Jyske Bank 388,0 10,5 10,9 0,9 2,1 FLSmidth & Co. Listan yhtiöistä tutuimpia ovat Partekin eristeet vuonna 1997 ostanut Rockwool, Sampo Pankin vuonna 2006 ostanut Danske Bank ja kymmeniä yritysostoja Suomessa tehnyt ISS. Kööpenhaminan pörssin päälistalla on kuitenkin vain 130 yhtiötä ja niistä vain 59:llä on analyytikkkoseurantaa. Møller-Mærskiin. Se keskittyy polttoaineiden ja kuivalastin kuljettamiseen. Listan ensimmäinen lääkeyhtiö Zealand Pharma kehittää ja valmistaa peptideihin perustuvia lääkkeitä aineenvaihdunnan ja ruoansulatuselimistön sairauksiin. Myös maailman suurin insuliinin tuottaja Novo Nordisk on nimekäs
CATL:n liikevaihto on noin 2,4 miljardia dollaria ja sillä on yli 18 000 työntekijää. Kiinalaisyhtiöt ovat investoimassa jättimäisiin tuotantolaitoksiin, koska Kiinassa suunnitellaan siirtymistä kokonaan sähköautoihin vuoteen 2040 mennessä. ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 / KO LU MNI : TILLE S 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 Kiina hakee rahaa sähköautoihin Kiinalaisyhtiöt hakevat joukolla uutta pääomaa pörssistä. Contemporary Amperex Technology eli Valmet Automotiven osaomistajana tunnettu CATL arvioi olevansa jo maailman suurin sähköautojen akkujen valmistaja. Se aikoo käyttää listautuWU HONG 63 HUHTIKUU 2018. CATL:n uusi akkutehdas viisinkertaistaisi akkujen valmistuskapasiteetin. Erityisesti Daimlerin teknologiaosaaminen kiinnostaa kiinalaisia sähköautoyhtiöitä. Pekka Virolainen Investointi
ETIENNE LAURENT ANBANGIN YRITYSOSTOILLE STOPPI Kiinalaiset yhtiöt toteuttavat vauhdilla maailmanvalloitusprojektia. Sen pääjohtaja, volkkarikauppiaasta naimakauppojen kautta nopeasti bisneseliittiin noussut Wu Xiaohui katosi mystisesti julkisuudesta. Nion katumaasturi on ohittanut Kiinassa suosiossa jo Teslan. Volvon kaikkiin autoihin tulee sähkömoottori ensi vuodesta lähtien. Uusi tehdas viisinkertais taisi yhtiön nykyisen akkujen valmis tuskapasiteetin ja jättäisi taakseen myös Teslan gigatehtaan Nevadassa. Farfetch myy muun muassa Fendin, Givenchyn, Guccin ja Valentinon luksustavaroita. BAIC tunnetaan Hyun dain, Suzukin ja Daimlerin Kiinan kumppanina sekä Saabin omistajana. Saksalaislähteiden mukaan Volks wagenin ja BMW:n omistajasuvut ei vät olisi missään tapauksessa hyväk syneet uutta kiinalaisomistajaa, mutta Daimlerin taustalta puuttuu suuri perheomistaja. Sen odotetaan listautuvan New Yorkin pörssiin vielä tämän vuoden aikana. Pörssiin menee myös BAIC:n eli Beijing Automotive Industry yhtiön tytär BJEV, joka listautuu yrityskau pan kautta. Sähköautojen ja akkujen teknolo giaa hamuaa myös Volvon omistaja Geely. Yhtiön syksyllä toteutettavaksi suunniteltu osakeanti antaisi sille noin kuuden miljardin dollarin markkinaarvon. Myös NextEVnimellä aiemmin tunnettu Nio tähtää pörssiin kahden miljardin dollarin osakeannilla. Katalogissa on yli 280 000 tuotetta, joista tosin pääosa vähemmän tunnettuja brändejä. Lataus asemalla auton akku jätetään latauk seen ja tilalle asennetaan uusi täyteen ladattu akku. Muotitietoiselle. Aikaa kuluu vain kolme minuuttia. Saabia myydään nykyisin vain Kii nassa nimellä Senbao, eli ”Herras miehen aarre”. Huippumuodin myyminen nettikaupassa saattaa kuulostaa kaukaa haetulta idealta, mutta portugalilainen Farfetch on on nistunut luomaan globaalin huippumuodin verkkokaupan. Huippumuodin ja luksustuotteiden kanssa pitkään toiminut José Neves sai yhtiönsä vauhtiin etenkin sen jälkeen, kun Vanity Fair ja Vogue lehtiä julkaiseva Conde Nast yhtiö sijoitti siihen muiden pääomasijoittajien ohella. Nyt Kiinan vakuutusvalvontaelin on ottanut 300 miljardin dollarin yhtiön valtion haltuun. Geely oli tosin neuvotellut aiem min pienemmän siivun hankinnasta, mutta Daimler torjui tarjouksen. Nion eri koisuutena ovat vaihtoakut. Kiinan valtion omistama CATL on lämmittänyt suhteita muun muassa Daimleriin ostamalla osan pikku mersun suomalaisesta valmistus tehtaasta Valmet Automotivesta. Näh täväksi jää, tulkitaanko sijoitus Sak sassa nurkanvaltaukseksi vai johtaako se lopulta teknologiayhteistyöhön. Bloomberg Businessweekin mukaan CATL maksoi Valmet Automotiven 22 prosentin osuudesta 35 miljoonaa dollaria. Sen taustalla ovat kiinalaiset teknologia yhtiöt, Tencent, Baidu ja Xiaomi. 64 HUHTIKUU 2018. Vahvistaakseen teknologiaosaamis taan Geely osti helmikuussa 9,7 pro sentin siivun MercedesBenzin val mistajasta Daimlerista – suoraan pörssistä neuvottelematta Daimlerin kanssa. Helmikuussa kävi ilmi, että hänet on vangittu ja tuodaan oikeuden eteen syytettynä muun muassa 10 miljardin dollarin kavalluksesta. Ilmiöt misannista hakemaansa kahta miljar dia dollaria uuden akkutehtaan raken tamiseen joko Saksaan, Puolaan tai Unkariin. Vuosi sitten tällä palstalla kerrottiin kiinalaisen vakuutus jätin Anbangin kovasta vauhdista ja muun muassa Waldorf-Astoria hotellin ostamista. Luksusta verkosta. Farfetchin verkkokaupasta voi hankkia muun muassa Valentinon käsilaukun
Tulosta. Ruotsissa valtio myi omistuksensa Nordeassa, mutta on edelleen esimerkiksi Telian, LKAB:n ja Postnordin suuromistaja. Sijoittaja voi jopa hyötyä rotevasta ja idealistisesti kotimaiseen omistukseen suhtautuvasta suursijoittajasta. Itävallassa valtiolle strategisesti tärkeitä omistuksia hallinnoi ÖBIB ja Englannissa UK Government Investments. Valtio-omistuksen on usein arveltu painavan yhtiöiden kurssia. LAITILA Foxconn listautuu Kiinaan Taiwanilainen elektroniikan sopimusvalmistaja Foxconn listaa Foxconn Industrial Internet -tytäryhtiönsä Shanghain pörssiin. Äänekosken sellutehdas tekee osan Itochun huipputuloksesta. Arvostusten perusteella näin ei näyttäisi olevan. Solidiumin siirtojen takana on ollut muitakin intressejä kuin tuotto, kaivosklusterin yritysten haaliminen Outotec etunenässä on tästä selvä osoitus. Valtio-omistus ei ole vain suomalainen erikoisuus. Kiinan ja Taiwanin poliittisista vihamielisyyksistä huolimatta yhtiö sai listautumisluvan ennätysnopeasti. Metsossa ja Outotecissä alennusta ei ole, niiden kuluvan vuoden ennusteilla lasketut p/eja ev/ebitda-kertoimet ovat verrokkiensa tasolla. Todellinen syy arvostuseroon on analyytikkoarvion mukaan Outokummun selvästi kilpailijoitaan heikompi kannattavuus. Itochu on maailman suurimpia sellun tukkureita. Solidiumin salkusta löytyvät Elisa ja Sampo ovat toimialojensa korkeimmin arvostettuja yhtiöitä. Itochun efektiivinen osinkotuotto on kolmen prosentin tasoa ja on alle 10, kun Tokion pörssissä keskimääräinen p/e luku on lähes 30. PEKKA KARHUNEN Valtio-ale on mielikuva Valtion sijoitusyhtiö Solidium syntyi poliittisesta tuskasta, joka piinasi Matti Vanhasen hallitusta ja etenkin omistajaohjauksesta vastannutta ministeri Jyri Häkämiestä kymmenen vuotta sitten. Kiinan valtio haluaa Shanghain pörssiin lisää teknologiayhtiöitä, etenkin jos kauppasuhteet Yhdysvaltojen kanssa nyt viilenevät. Foxconn tunnetaan muun muassa iPhonen ja nykyisten Nokia-puhelinten valmistajana. Öljy-yhtiö ei näyttäisi olevan alennusmyynnissä, joskin kurssi voisi kiriä entisestään jos osakkeita tulisi lisää vapaille markkinoille. Myöskään Kemiraa ei voi pitää edullisena verrokkiensa rinnalla. Mikään muukaan Solidiumin suurimmista sijoituksista ei vaikuta aliarvostetulta. Stora Enso oli lakkauttanut Kemijärven sellutehtaan ja maan hallitus joutui piinapenkkiin. Toisaalta yritysarvo per käyttökate (ev/ebitda) -mittarilla Outokumpu ei enää olekaan niin halpa. Kärsivätkö valtion sijoitusyhtiö Solidiumin salkkuyhtiöt omistajastaan. Sellubuumi vahvistaa Itochua Japanilainen monialayhtiö Itochu teki viime vuonna kaikkien aikojen parhaan tuloksen, miljardi taalaa viiden miljardin dollarin liikevaihdolla. Mikko Laitila Valtio-omistus ei ole vain suomalainen erikoisuus. Neste on strateginen omistus eikä siksi Solidiumin salkussa. Valtio houkuttelee pörsseihinsä myös ulkomaille listattuja kotimaisia yhtiöitä, kuten Alibabaa ja Tencentiä. Se omistaa esimerkiksi neljänneksen Äänekoskelle uuden biotuotetehtaan rakentaneesta Metsä Fibrestä, yhtä suuren osan kuin pörssiyhtiö Metsä Board. Kun kaivossektorin seuraava lasku alkaa, jääräpäinen omistaja Solidium pitää osakkeistaan kiinni ja saattaa jopa kannatella kurssia ostamalla kun muut myyvät. Outokumpu vaikuttaa edulliselta, kun sen panee verrokkiensa kuten Aperamin ja Acerinoxin rinnalle p/etai p/b -mittareilla. Taiwanilaiset puolestaan haluavat lähentää suhteita Kiinaan jo siksi, että Foxconnilla on Kiinassa lähes miljoona työntekijää. 65 HUHTIKUU 2018
Kysymyksiä on kirjassa kaikkiaan yli 170. Sten fors vertaa riskeillä pelaamista huume addiktioon. Pankit ovat irtautuneet muusta yhteiskunnasta omaksi sulje tuksi salaseurakseen, joka sää tää itse omat pelisääntönsä. Hän itse kärsi pahoista mielenterveysongel mista. Kilpailuhenki on kova. Nimi kuitenkin hämää, sillä kirja käsittelee paljon muutakin kuin vain asuntoa sijoituskohteena. Vierittääkö Stenfors vastuu taan muiden niskoille. Roininen vertailee Suomen tilannetta niin 66 HUHTIKUU 2018. Treidaajat lankeavat huijauk siin, koska pankit lietsovat otta maan yhä suurempia riskejä. Niitä ei valvonut valtio eivätkä määränneet markkinat – vaan pankit itse, mikä mahdollisti peukaloinnin. KIMMO HAAPALA Asunto – elämäsi tärkein sijoitus -kirjan julkaisu sai kysymään, että tarvitaanko kolmatta asuntosijoittamisen opusta pieneen maahan. Kirjassa hän tuo esiin, että suurin riskitekijä on pankki maailma itse. Vastapaino 2018 Petri Roininen Asunto – elämäsi tärkein sijoitus 212 s. Kiinteistösijoitusyhtiö Investors House Oyj:n toimitusjohtajana Petri Roininen tuntee markkinat hyvin. Petri Roininen kannattaa sääntelyn purkamista. Tämä kärjistyy liborkorois sa. Retoriset kysymykset tulevat kaupan päälle. Pekka Wahltstedt Alexis Stenfors Riskitekijä. Yksi mielenkiintoisimmista teemoista on monen huulilla pyörivä kysymys: ovatko asuntomarkkinat Suomessa ylikuumentuneet. Pankkimaailman pimeä puoli 300 s. Roinisen kirjoitustyyli on kysyä joukko kysymyksiä, joista hän suurimpaan osaan vastaa. Katsaus asuntomarkkinoihin. Kiinni jääneet huijaripankkiirit ovat vain oire. Ilmiöt Suurin riski on pankki Suomalainen Alexis Stenfors toimi 15 vuotta investointi pank kiirina jättipankeissa, kuten Merrill Lynchissä, HSBC:ssä ja Citissä. Vuonna 2009 hän jäi kiinni sijoitussalkkunsa vääris telystä ja menetti työnsä sekä maineensa. Alma Talent 2018 Asuntojen hintataso on poliittinen päätös Petri Roinisen uutuuskirja on tarkoitettu muillekin kuin asuntosijoittajille. Talous kriisin jälkeen on ilmestynyt lu kuisia pankkeja ruotivia kirjoja, joissa toistuu syytös alan oma valtaisuudesta
Monia asuntosijoittamisen teemoja, kuten hyvän sijoituskohteen kriteereitä, vakuuksien ja velkavivun hyödyntämistä tai remontteja Roininen käsittelee varsin suppeasti. Tällä tarkoitetaan kuntien omistamaa asuntokantaa ja valtion 95-prosenttista lainoituksen ja takauksen yhdistelmää. Niitä ovat valtion yrittäjäriski ja sääntely. Yhteistyötä syntyi myös esimerkiksi Erik Bryggmanin, Erkki Huttusen, Pauli Blomstedtin ja Aarne Ervin kanssa. Jopa YK:n pääsihteerin virkahuoneessa on yhä Tynellin suunnittelemat valaisimet. Tynell teki aikoinaan tärkeän pohjatyön nykyiselle menestykselle. ARVOESINE Tynellin valaisimet rikkovat ennätyksiä Paavo Tynell (1890–1973) on tuttu designvalaisimien hintoja seuraaville. Siellä Ervi käytti Tynellin valaisimia, ja Taito Oy piti talossa myyntinäyttelyä. Aluksi valaisimet olivat pelkistettyjä, mutta rakkauden innoittamana lamppuihin ilmestyi kukkia, lumihiutaleita ja -palloja sekä muita röyhelöitä, joita aikoinaan jopa paheksuttiin. Maria Ekman-Kolari Paheksutut röyhelöt ovat halutuimpia ja nostavat hintaa. J.S Sirén puolestaan tilasi suunnittelijalta valaisimet uuteen Eduskuntataloon. Poliitikot ovat toimineet juuri päinvastoin. Alvar Aalto teetti Tynellillä valaisimet Viipurin kirjastoon sekä Paimion parantolaan. Taito Oy mainosti säännöllisesti Arkkitehti-lehdessä, mikä osittain johti Tynellin yhteistyöhön maamme johtavien arkkitehtien kanssa. Lyhyesti sanottuna vahva lukusuositus kaikille asuntomarkkinoista kiinnostuneille, etenkin politiikoille. Tämä johti sekä julkisiin että yksityisiin tilauksiin. Lopulta hän listaa tilanteen mahdollisesti laukaisevat riskitekijät. Kirja on asiantunteva katsaus asuntomarkkinoihin ja vaikka jättääkin väliin aukkoja, ne eivät juurikaan haittaa vaan tekevät lukukokemuksesta miellyttävän. Nykyään nämä valaisimet ovat Tynellin tuotannon halutuimpia helmiä. ARVOESINE Japanin, Ruotsin, Saksan kuin Yhdysvaltainkin markkinaan. Varsinaiseksi asuntosijoittamisen raamatuksi kirjaa ei voi sanoa, eikä sen ole tarkoituskaan olla. Lähtöhinta huutokaupassa oli 40 000–60 000 euroa. Uudistuotanto pystyy vuosittain lisäämään asuntojen tarjontaa noin 1–1,5 prosenttia, mikä on vähän suhteessa sekä demografisiin muutoksiin ja kaupungistumisen kiihtymiseen että rahan tarjonnan muutoksiin. Tynellin valaisinten kauppa on käynyt vilkkaana ja myyntiennätyksiä syntynyt tiuhaan. Tynellin jälki muuttui hänen uransa aikana. Tynell on siis ollut Yhdysvalloissa jo pitkään tunnettu suunnittelija ja se selittänee osittain suuren kansainvälisen kysynnän hänen valaisimilleen. Se tarjoaa lähes joka aukeamalla jokaiselle jotakin. Yhteistyö Aarne Ervin kanssa oli jälkikäteen nähtynä ratkaiseva nykyisen suosion kannalta. Kirjassa käsiteltyjen asuntorahastojen kohdalla on hyvä muistaa, että kirjoittaja ei ole Investors Housen edustajana suinkaan puolueeton kuten ei markkinoidessaan tytäryhtiönsä OVV-ketjun palveluita. Roininen suosittaa julkista sektoria myymään omistuksensa sijoittajille ja käyttämään rahat julkisen velan supistamiseen. Huippukautensa aikana Tynell suunnitteli valaisimet ja heloitukset miltei kaikkiin Suomen uudisrakennuksiin. Roinisen mukaan asuntojen hintataso on poliittinen päätös. Siksi Roininen sanoo, että kohtuuhintaista asumista haluavan tulisi ensisijaisesti huolehtia pankkien rahoituskyvystä sekä rakennuttajien ja urakoitsijoiden toimintaedellytyksistä – eli käytännössä tulisi purkaa sääntelyä. Ervin mukana Tynell pääsi vuonna 1948 Yhdysvaltojen markkinoille New Yorkin Finland House -projektin myötä. Parisataasivuisessa pehmeäkantisessa on paljon hyvää, mutta toki moitittavaakin. Kirjaa olisi voinut täydentää toiset 200 sivua, mutta silloin lukijalle saattaisi tulla ähky. Ensimmäinen ehkä jopa yllättää monet. Riski voi realisoitua rahan hinnan noustessa tai rahan saatavuuden heikentyessä. Olli Turunen 67 HUHTIKUU 2018. Tynellin Lumipallo-niminen, messingistä ja opaalilasista 1950-luvulla Taito Oy:lle valmistettu valaisin myytiin noin vuosi sitten Pariisissa Artcurialilla uudella ennätyshinnalla, 238 000 eurolla
Ilmiöt 68 HUHTIKUU 2018
lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 157 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Viime kuun ratkaisu Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi Toimitus Puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 050 314 6930 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Lotta Koistinen Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Tilaukset, asiakaspalvelu www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Maija Vehviläinen puh. Ilmoitukset, mediamyynti www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Toukokuun numero ilmestyy 17.5. ARVOPAPERI UUDISTUU Tulossa uudistunut ulkoasu ja entistäkin monipuolisempi sisältö. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 69 HUHTIKUU 2018. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut
Maineriskien systemaattinen luotaus, tunnistaminen ja priorisointi on asia, jota jokai sen hallituksen tulisi myös toimivalta johdolta vaatia. Listautumisen myötä yhtiön nykyinen johto ja omistajat tyypillisesti vaurastuvat. Terveystalon listautumisen yhtey dessä huomio kiinnittyi siihen, että Kilpailuja kuluttajavirasto tutki sotealan vanhoja tarjous kilpailuja. Sijoittajien tiedon tarpeen tyydyttämiseksi yhtiö joutuu kertomaan itsestään ja aikeistaan tarkemmin kuin vävykokelas tulevalle appi ukolleen. Taloudellisten ja juridisten riskien arviointi onkin prosessin tärkeimpiä asioita. Tämän vuoksi vastuullinen yritysjohto varau tuu viestinnällisiin riskeihin ennen yritysjär jestelyjä. Pörssilistautuminen on maineriskien nä kökulmasta vielä tietynlainen erityistapaus. Tuukka Hetemäki Kirjoittaja on Tekir Oy:n kriiseihin ja varautumiseen erikoistunut johtava asiantuntija. Ostaja haluaa tietää eri laisten riskien ja vastuiden luonteen, määrän ja todennäköisyyden. Juuri yhtiö esitteestä löydettiin Terveystalonkin tarjous kilpailututkinta. Joskus klikkiotsikkojuttuja on tehty jopa listautujan yhtiöesitteen pyöreistä ”on mah dollista, että yhtiön tuotteiden ja palveluiden kiinnostavuus kuluttajien keskuudessa laskee” muotoiluista. On myös mahdollista, että he pyrkivät vahin goittamaan yhtiötä tuomalla julkisuuteen va hingollisia tietoja, osatotuuksia tai suoranaisia valheita. Sijoittajien tiedon tarpeen tyydyttämiseksi yhtiö joutuu kertomaan itsestään ja aikeistaan tarkemmin kuin vävykokelas tulevalle appiukolleen. Li säksi omistuksille muodostuu julkinen markki naarvo. 70 HUHTIKUU 2018. Esimerkiksi riita verottajan kanssa on myös maineen kan nalta tarkka paikka. Listautuva yhtiö on tässä tilanteessa aina erittäin haavoittuvassa asemassa. Yritysjär jestelyssä kannattaisi kuitenkin kiinnittää huo miota myös maineriskeihin. Vähin täänkin yhtiön johdon aikaa ja energiaa sitou tuu kriisin hoitamiseen, ja yhtiön arkipäivän liiketoiminta kokee kolhuja. Kun julkisuuden ja sosiaalisen median valot palavat kirkkaana, nousevat maineriskit pin taan. Osattomiksi jääneet entiset omistajat ja työntekijät saattavat tästä katkeroitua. Maineriskit ovat harvoin irrallisia yhtiön muista riskeistä. Siksi yritysjärjestelytilanteisiin kuuluvat vakiintuneet due diligence prosessit, joissa myyjä päästää ostajan katsomaan yhtiönsä konepellin alle. Yritysjärjestelyssä ostaja on val mis ottamaan riskin tekemällä kaupan, mutta hän haluaa myös ymmärtää mi hin on sitoutumassa. Yhtiöesite eli prospectus, jossa yhtiön ris kit luetellaan, on julkinen asiakirja. Maineen due diligence on vakuutus, joka on syytä ottaa. Eri sidosryhmien mielenkiinto yhtiötä kohtaan kasvaa julkisuuden myötä, joka kuuluu yritysjärjestelyihin. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi Yritysjärjestely nostaa maineriskit pintaan L uottamus on markkinoiden voitelu aine. Kristiina Kurkilahti Kirjoittaja on Tekir Oy:n transaktioihin erikoistunut johtava konsultti. Ne ovat harvoin irrallisia yhtiön muista riskeistä. Kun Trafigura ilmoitti tulevansa kaivosyhtiö Terrafamen omis tajaksi, kului vain muutama tunti, kun moni kansallisen raakaainejätin vanhat synnit oli kaivettu esiin. Tuoreita esimerkkejä on useita. Joissain tapauksissa maineriskin toteutumi nen saattaa perua koko yritysjärjestelyn
Miksei sitten meillä kin yksittäinen isänmaallinen sijoit taja käyttäisi Solidiumia varojensa ha jauttamiseen. Tämä ajatus ei ole ottanut tulta, koska Solidiumia on pidetty poliitikkojen temmellyskent tänä. Jos asiaa ei ole ennalta pohdittu, voi hallituksessa syntyä erimielisyyttä asiantuntijaavun tarpeesta ja menet telytavoista. Entä poliittiset tarkoitusperät. Solidiumissa olisi ainesta pörssiin Mitäpä jos Solidium listattaisiin Hel singin pörssiin. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Ajatushan oli luoda jotain uutta ja työllistävää. Asia saattaisi vaikut taa myös hallitusvalintoihin, joissa henkilökohtaisten ominaisuuksien pitäisi kuitenkin olla tärkeintä. Budjetin tai ainakin pelisääntöjen asettaminen ennalta voisi kuitenkin madaltaa hallituksen jäsenen kynnystä ehdottaa asiantun tijaavun hankkimista. Toimiva johto ja sen käyttämät neuvonantajat saattavat kiirehtiä suu ren päätöksen tekemistä. Hallituksen jäsenillä on hyvin erilaisia taustoja, eikä jokainen voi olla kaikkien tilanteiden huippuasian tuntija. Jos neuvonantajien käyttämisen kysymys olisi yksinkertainen, se olisi ratkaistu ajat sitten. Mitä siitä, jos sijoituksen tuotto on hieman alempi, kunhan tur vaamme Suomen etuja maailmalla. Suomalaisena kannatan niitä – eli pidetään osaaminen ja pääkonttorit Suomessa. Esimerkiksi yrityskaup patilanteessa panokset ovat suuret ja riskit merkittävät. Yksi ratkaisuvaihtoehto voisi olla se, että yhtiö asettaa hallitukselle vuotuisen budjetin, jolla hallitus voi hankkia tarvitsemaansa riippu matonta asiantuntijaanalyysiä vireillä oleviin hankkeisiin. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Vankan asiantuntijakaartin omaa vasta taustaorganisaatiosta tuleva hallituksen jäsen voisi saada vaikutus valtaisen roolin. Solidiumin tuotto on ollut ihan koh tuullinen indeksiin nähden. Hallituspalkkiot ovat meillä kan sainvälisesti vertaillen varsin pieniä. Toki hallituksella on nytkin oikeus hankkia asiantuntijaapua, ja usein niin tapahtuukin. Ei ole realistista, että vailla tausta organisaation tukea toimivat hallituk sen jäsenet käyttäisivät omaa palkkio taan avustajien palkkaamiseen. Sijoittaja voisi saada jopa korkeampaa osinkoa Solidiumin kautta kuin suoraan salk kuyhtiöistä, koska Solidiumin hinta annissa ja pörssissä tulisi olemaan alle sub stanssiarvon (vrt. Solidium oli tyhmä ja poliitikkojen vietävissä hulluihin hankkeisiin. Laita mukaan yhteystietosi. Yksittäisellä piensijoittajalla ei ole valtaa tähän, mutta Solidiumin kautta olisimme vahvempia. Ulkopuolisen asiantuntijaavun hankkimisen pelisäännöt voitaisiin kirjata hallituksen työjärjestykseen. Leena Linnainmaa varatoimitusjohtaja, Keskuskauppakamari Jokainen ei voi olla kaikkien tilanteiden huippuasiantuntija. No niin olivat kymmenet tuhannet muutkin suomalaiset. Industrivärden ja Investor). Jouni Peltola Turku 71 HUHTIKUU 2018. Kaikki saadut osingot jaetaan osak keen omistajille vuosittain. Tarvit taessa tämän pitäisi olla mahdollista jopa toimivan johdon siitä tietämättä. Hallituksen jäsenet haluavat ehkä vielä varmistaa, että tarvittavat selvitykset on han kittu ja vaihtoehtoja punnittu riittä västi. Monet ra hastotkin sijoittavat siellä Investorin kautta varojaan. Entä sitten tapaus Talvivaara. Lisäksi läheskään kaikilla hallituk sen jäsenillä ei ole sellaista tausta organisaatiota, josta saisi merkit tävää tukea hallitustyöhön. Ruotsalaiset osaavat sijoitusyhtiö asiatkin meitä paremmin. Miksi sijoittaa Solidiumiin. Hallitusten avustajille tarvitaan pelisäännöt Yritysten hallitustyöskentely on tul lut yhä haasteellisemmaksi ja vastuul lisemmaksi. Tämä voi asettaa hallituksen jäsenet kah den kerroksen väeksi: niihin, joilla on mahdollisuus saada taustaorgani saationsa asiantuntijoilta laskelmia ja analyysejä ja niihin, jotka joutuvat suoriutumaan hallitustyöskentelystä ilman taustatukea. Itsestään selvää on, että sisäpiiritietoon liittyvät me nettelyt on tarkoin mietittävä. Nyt asiat ovat menossa oikeaan suuntaan, ja valtion pienempi osuus yhtiöstä lisäisi Solidiumin paineita olla normaali sijoitusyhtiö. Ajatus on pohdinnan arvoinen, mutta hallitusavustajien käytölle tarvitaan pelisäännöt. Solidiumin kautta sijoitus olisi ollut hajautettu, eikä kuten nyt, kun mo net laittoivat kaikki rahansa Talvivaa raan. Meilläkin on nostettu esiin mah dollisuus käyttää avustajia yritysten hallituksissa
Tässä on taas samanaikaisen kaasutuksen ja jarrutuksen ongelma. Mutta niin kuin Bob Dylan totesi, ajat muuttuvat. Kolmanneksi Fed on alkanut merkittävästi laihduttaa tasettaan. Seurauksena on yleensä öljyn hinnan suhteeton kallistuminen, mikä tulee korkojen noususta aiheutuvan kasvujarrutuksen päälle. Jos talouskasvu hidastuu dramaattisesti, ja pitkät korot laskevat, bondien haltijat hyötyvät – osakkeenomistajat eivät niinkään. Sijoittajien kannalta keskeistä on, että tämä tarkoittaa kasvavaa volatiliteettia. 72 HUHTIKUU 2018. Odotettavissa on 0,25 prosenttiyksikön korotus ohjauskorkoihin keskuspankin avomarkkinakomitean seuraavassa kokouksessa toukokuun alussa sekä vähintään neljä korotusta ensi vuoden aikana. Yksi tällainen sijoittajien arvostama mittari on ollut positiivinen riippuvuussuhde osakkeiden ja joukkovelkakirjojen tuottojen välillä. Erityisesti sijoittajien kannattaa huolestua kolmesta seikasta, jotka kaikki vaikuttavat negatiivisesti joukkovelkakirjojen tuottoihin vaihtelevalla voimakkuudella. päivä, mikä sopii hyvin saudeille, jotka aikovat myydä viiden prosentin osuuden öljy-yhtiöstään Aramcosta. Tilanne on samanlainen kuin jos autonkuljettaja polkisi rajusti sekä kaasua että jarrua samanaikaisesti odottaen kumpi pettää ensin. Verojen leikkaukset – huolimatta siitä keneen ne kohdistuvat – ovat elvytystä taloudelle. Ensinnäkin presidentti lietsoo aggressiivisesti globaalia kauppasotaa. Riippumatta presidentin motiiveista tai hänen toimiensa pitkän ajan vaikutuksista, nämä toimet nostavat kuluttajahintoja ja kiihdyttävät inflaatiota. Tämä tapahtuu juuri, kun sekä yksityistaloudet ja liittovaltio ovat lisäämässä velanottoaan. WILLIAM TILLES Kirjoittaja on brooklyniläinen yksityissijoittaja. Myöhäsyklinen elvytys on eräänlaista talouden douppausta sokerihumalaksi, joka antaa boostia lyhyellä aikavälillä mutta tuo kovan pudotuksen pidemmällä aikavälillä. Fed on kääntänyt määrällisen elvytyksen politiikkansa päinvastaiseksi, monet kutsuvat sitä määrälliseksi kiristyksen politiikaksi. Korkeammat korot jarruttavat luottovetoista taloutta sekä heikentävät yritysten tuloksia ja osakekursseja. Ekonomistien konsensusarvio inflaatiovauhdista helmikuussa oli kaksi prosenttia ja se on ollut tässä vauhdissa tai kovempaa jo neljä kuukautta. Yhdysvaltain kongressi hyväksyi äskettäin veroesityksen, joka alentaa dramaattisesti yritysverokantaa ja kasvattaa liittovaltion budjetin alijäämää. Fed myy pian joukkovelkakirjoja markkinoille 50 miljardin dollarin kuukausitahtia aina vuoteen 2021 saakka. Energiashokki olisi negatiivinen osakkeille. Laskutrendi on jatkunut näihin päiviin saakka nykyiselle erittäin alhaiselle tasolle. Taloussyklin myöhäisessa vaiheessa raaka-aineiden hinnat yleensä nousevat. Suurin syy tähän on se, että vuodesta 1981 Yhdysvaltain pitkät korot kääntyivät laskuun hyvin korkeilta tasoiltaan. Tervetuloa uuden tuottoerojen eriytymisen ajan alkuun! P.S.1 The US Bureau of Economic Analysis raportoi palkkojen nousseen 4,47 prosenttia. Ilmiöt Vain hyvin harvat talouden mittarit ovat sellaisia, että sijoittajat voivat luottaa niihin pitkän, vaikkapa 30 vuoden ajan kuluessa. P.S.2 Turmpin hallinto ilmoitti lopettavansa sopimuksen Iranin ydinaseiden kehitysohjelman rajoittamiseksi. Kongressi ja presidentti harjoittavat samaan aikaan poikkeuksellista finanssipolitiikkaa, kun keskuspankki Federal Reserve pyrkii normalisoimaan rahapolitiikkaansa nostaen ohjauskorkoja sekä pienentäen tasetta. Päätös vie miljoona tynnyriä öljyä maailmanmarkkinoilta alkaen toukokuun 12. Suuri eriytymisen aika alkaa Korkojen nousu, Fedin taseen laihdutus ja inflaation kiihtyminen syövät bondien tuottoja. Toisekseen Fed on normalisoimassa korkopolitiikkaansa nostaen lyhyitä korkoja. Fedin ohjauskorot ovat ensi vuonna 2,25–2,5 prosentissa. Erityisen ikäväksi tämän sokerihumalan ajoituksen tekee se, että Yhdysvalloissa vallitsee käytännössä täystyöllisyys
Arvoasunnon viimeinen printtilehti ilmestyy 3.5.2018. Jos et ole vielä ottanut Arvopaperi Digiä käyttöösi, tee se nyt helposti osoitteessa arvopaperi.fi/digi Näin varmistat, että voit lukea jatkossakin Arvoasuntoa, sillä jatkossa asuntosijoittamisen jutut ilmestyvät digitaalisesti osoitteessa arvopaperi.fi. arvopaperi.fi/digi Miksi tyytyä pelkkään printtiin, kun saat samaan hintaan paljon enemmän?
”Jep. Altiassa firman tuotteita on johdossa testailtu huolella, sillä firma aikoo tehdä kaksi kertaa vuodessa johdon osavuosiselvityksen. Pääomasijoittajilta ei yleensä kannata ostaa mitään”, Heka totesi. 1980-luvus ta esitteessä ei kerrota mitään, vaikka hän oli yksi kasinotalouden napamiehistä ja silloi sen Hevosmiesten tietotoimiston aktiivi. Kun ydinvoimala vuoden kuluttua valmistuu, hommat vähenevät eikä velkainen tase kestä juuri mitään luppoilua, kun omavaraisuus pyörii alle 20 prosentissa. Päälistan noin 130 yhtiöstä vain hieman yli sata julkistaa alamitan täyttävän osavuosikatsauksen. Totesimme että hyvä niin, kun Interan ipot ovat usein sijoittajalle ne huonoimmat. Samasta sakista Rapala, Bittium ja Taaleri jättävät kvartaalikatsaukset kokonaan väliin. Olkiluoto tuo firman liikevaihdosta kaksi kolmasosaa. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY katsauksen muodossa on luvassa 16 yhtiöltä, ja 12 firman kohdalla omistajat joutuvat odottamaan puolivuotiskatsausta. Mojitoja latkiessamme muistimme, että Teatteriakin pyörittävä Royal Ravintolat hinkui pörssiin mutta päätyi Restamaxille. Löysempää raportointia liiketoimintaJohdon osavuosiselvitys En ostaisi Enersensen Micheliniltä, entiseltä Salehilta käytettyä autoa, saati osaketta. Ränni katkeaa keväällä ja syksyllä, mutta kesällä ja talvella ei tartte olla selvin päin”, hörähdin. 74 HUHTIKUU 2018. Uusi alkoholilaki tarkoittaa huomattavaa kutistumista ja todennäköisesti jollain aikavälillä myös viinit ja brenkut voi hankkia mannermaiseen tyyliin ruokakaupan hyllystä. Alkoholinvalmistaja kelpasi jostain kumman syystä jopa eettisyyden nimiin vannoville Varmalle ja Ilmariselle. Ei ihmekään, että nyt on kiire sijoittajien taskuille”, Heka sanoi. Ennuste ei ole kovin ihmeellinen, jos yhtiö sattuu olemaan Intera Partnersin salkkuyhtiö. Olikiluodon työmaalle duunareita vuokraava Enersense taitaa olla pohjanoteeraus. Tähän mennessä Interan salkusta pörssiin on tuotu Consti, Kamux ja Silmäasema, joten kohta niillä alkaa olla plakkarissa ylihintaisten listaamisten herttareeti. ”Joo, tämä melkein koko firman omistava Aaron Michelin on muuten vaihtanut nimensä. Keskisuurten yritysten listalla on seitsemän liiketoimintakatsauksen julkistajaa, esimerkiksi Tikkurila ja Lehto. Mutta on siellä alaa tunteva johto. ”Listautumiset alkavat nyt olla sitä luokkaa, että loppu lähestyy. ”Pääomasijoittajien listaamisista varoittava malliesimerkki esihistorialliselta ajalta on Rapala, jonka pitkä pörssihistoria on tuottanut uusille omistajille vain peräpukamia. Consti on nykyään jo kokonaan muiden murhe. Interan nimekkäästä neuvonantajakaartista, Aarne Aktan, Erkki Norvio, JT Bergqvist, Kai Seikku ja Petteri Saarinen, löytyy paljon kokemusta pörssiyhtiön johtamisesta, mutta näköjään rasvaisen hinnoittelun suitsiminen ei ole heidän vahvinta osaamisaluettaan. Monet näistä eivät ole edes ihan pieniä. Eikä ole yhtään varmaa, että Pirkkatai Rainbow-viina on Altian tekemää”, kaverini Heka pohdiskeli Teatterin vippibaarissa. Tilinpäätökset on makusteltu, joten katseet pitää kääntää kohti ensimmäisen neljänneksen osavuosisesonkia. Suurin osa pörssiyhtiöistä julkistaa osavuosikatsauksen tai kevennetyn version, jota kutsutaan nykyään liiketoimintakatsaukseksi. vety2@gmail.com ”Sieltä se viinamonopolin viinatehdas sitten tuli pörssiin. En ostaisi tältä mieheltä käytettyä autoa, saati sitten yhtään osaketta”, varoittelin. Sääli vaan, että uusien säännösten myötä osa yhtiöistä on omaksunut välinpitämättömän asenteen omistajiaan kohtaan ja julkistaa koko vuodelta pelkän puolivuotiskatsauksen ja tilinpäätöksen. Mikähän ihmisiin on mennyt, että pitää sijoittaa johonkin yhtiöön, vaikka sillä on edessä pomminvarma syöksykierre. Listalleottoesitteessä entisen Aaron Salehin CV alkaa veroparatiisiyhtiö Ocrasta. First North -listan yhtiöistä vain kolmannes julkistaa vuosineljänneksittäin edes jotain
Qaqortoq Nuuk Kangerlussuaq Cap-asx-Meules Bale-Comeau Pointe-au-Pic Caspé Norris Point Quebec Red Bay Paamiut Montreal La Baie
09 6134 6250 . PAL.VKO 2018-20 177535-1804 Luottamusta on välittää siitä, mitä ympärillä tapahtuu ja toimia sen mukaisesti. m.com Palveluntarjoajat: FIM Pääomarahastot Oy ja FIM Varainhoito Oy. m.com FIM Private Banking, Family Of. Pankkipalvelut tarjoaa S-Pankki Oy.. Siksi olemme tuoneet markkinoille vastuullisen sijoittamisen rahaston, FIM Kehittyvät Markkinat ESG:n, joka huomioi sijoituspäätöksissään yhtiöiden ympäristövaikutukset, sosiaaliset vaikutukset sekä hallintotavan. ce & Instituutiot puh. Lue lisää