Arvopaperi 4/2019 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

H U H T I K U U 2 1 9 Sijoittamisen erikoislehti huhtikuu 2019 14,50 € S O T E K A A T U I , T U O L O S P A R A N E E F-Secure rynni yritysmarkkinoille Edullisen verotuksen osingot Privanetista Keskuspankit riensivät sijoittajien avuksi Rovio lehahti mallisalkkuun Kuntien talousvaikeudet tuovat Mikko Wirénin johtamalle Pihlajalinnalle kasvuloikan. S O T E K A AT U I , T U L O S PA R A N E E
Margherita L’lle Rousse Portoferraio Porto Vecchio Porto Cervo Nizza. RANSKA ITALIA Rooma Bonifacio Alghero Ajaccio Calvi Monaco Porto no Cannes Bastia St
Kysyimme myös, mihin Hannu Rauhala sijoitti viimeksi. Kyberhyökkäysten havaitsemiseen tarkoitetut palvelut tuovat kasvua Samu Konttisen johtamalle F-Securelle.. Tietoturvaa. 3 H U H T I K U U 2 1 9 Sisältö HUHTIKUU 2019 K u v a :A n tt i M a n n e rm a a Huhtikuussa poimimme lupaavimmat kasvuyhtiöt Yhdysvalloista ja Euroopasta ja tutustumme suomalaisiin listaamattomiin yhtiöihin
Moottoripyöräilyä harrastava Hannu Rauhala jätti analyytikon tehtävät ja siirtyi yksityissijoittajaksi. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a t: K a ro li in a V u o re n m ä k i, P e k k a K a rh u n e n Oikaisuja Sijoittajapsykologiaa käsittelevässä jutussa (AP 3/19) kerrottiin BlackRockin hallinnoivan kuuden miljardin dollarin varoja. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Ohessa jälkimmäinen. 4 H U H T I K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. 6 Pääkirjoitus Tytäryhtiötaloutta pörssissä Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Hannu Rauhala 12 Puheenaihe Joukkorahoituksen yläraja hyppäsi 15 Lauri Sihvonen Taseet taskuun 16 Kuukauden osake F-Secure hamuaa kasvua 24 Kuukauden henkilö Terveyden kauppamies 30 Listaamattomat Unohdettu osinkolista 34 Kasvuyhtiöt Valitse iso kasvuyhtiö Salkku 44 Näkemys Suhdanteet pehmenevät, keskuspankit auttavat 46 Kotimainen Uponor on hyvässä putkessa 48 Ulkomainen Edullinen osingonkasvattaja 50 Rahasto Hoivabisnes kukoistaa 51 Allokaatio Osinkovoimaa USA:sta 52 Osmo Soininvaara Autopaikkojen markkinat mullistuvat Numerot 54 Kotimaiset tulosennusteet 56 Pohjoismaiset tulosennusteet 58 Eurooppalaiset tulosennusteet 60 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 Suositelluimmat Sisäpiiri 64 Sisäpiirin kaupat 66 Johtaja Panu Routila 68 Lounaalla Hannu Rauhala 70 Kirja-arvio 72 Yrjö Kopra Eriarvoisuutta vähentämään 73 Ristikko 74 Velvoitetyöllistetty Purkista tulee, putkeen menee. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Ex-analyytikko. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Sisäpiirin kaupat -jutun (AP 3/19) kuvassa oli Koneen Henrik Ehnrooth, eikä Pöyryn myyjiin kuulunut Henrik Ehnrooth, kuten olisi pitänyt. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. BlackRock hallinnoi kuuden tuhannen miljardin dollarin varoja
HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. p. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. p. Käytämme mm. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. 010 2327 300, www.vuokraturva.
Lukijat voivat lähettää minulle hyviä ehdotuksia, miten tämä onnistuisi parhaiten. Tytäryhtiötaloutta pörssissä. Positiivisena voi kai pitää sitä, että ne ovat kaikki pohjoismaisia. Ankkuriomistajien pitäisi tyytyä odottamaan osinkoja vuosia, että kasvu olisi mahdollinen. Tavallaan Suomessa toimii teleoperaattoreina vain valtionyhtiöitä. Samaan aikaan suomalaiset pörssiyhtiöt eivät ole valitettavasti tehneet vastaavia ostoksia maailmalta. Poliitikkojenkin pitäisi ymmärtää, mitä tämä lohduton takamatka tarkoittaa suomalaisten elintasolle ja kansantaloudelle. Suomi tarvitsee kipeästi lisää Risto Siilasmaan kaltaisia näkemyksellisiä ankkuriomistajia, joiden turvin pörssiyhtiöt voisivat kasvaa ilman pelkoa myynnistä ensimmäiselle valtaajalle. DNA LIIT T Y Y MENEILL Ä ÄN olevaan tytäryhtiöitymisen aaltoon Amer Sportsin, Pöyryn ja Kotipizzan seuraksi. Se olisi tarpeen, sillä Helsingin pörssin osinkotuotto on Euroopan kärkeä, mutta kasvu perin vaatimatonta. Vielä pidempi matka on vuoden 2000 huippuun 18 304 pisteeseen. Elisa on saanut DNA-kaupan jälkeen kaksi myy-suositusta. F-Secure valtaa maailmalla markkinoita tuloksen kustannuksella (s. Kolmanneksi Suomi tarvitsee kipeästi poliitikkoja, jotka ymmärtävät kotimaisen pörssiomistajuuden merkityksen. Tällaisia yhtiöitä Suomessa on nyt aivan liian vähän. 16). Suhteessa analyytikoiden tavoitehintoihin DNA:n osakekurssissa on nyt reilu kahdeksan prosenttia laskuvaraa. Tämä tarkoittaa näille ankeita aikoja. Norjan valtion teleoperaattorin markkina-arvo on puolitoistakertainen Ruotsin omistamaan Teliaan verrattuna, liki kymmenkertainen DNA:han verrattuna ja yli nelinkertainen Elisaankin nähden. Telenorin oman pääoman tuotto on 33 prosenttia, Elisan 27 prosenttia ja Telian alle 12 prosenttia. Kymmenentuhannen maaginen raja rikkoutui maaliskuussa, mutta tätä kirjoittaessani olemme taas sen alapuolella. Nämä ovat tytäryhtiötalouden välittömiä seurauksia. Elisalla kurssissa on laskuvaraa viitisen prosenttia. Poikkeus tästä on F-Secure, joka kasvaa nyt voimakkaasti myymällä tietoturvaa yrityksille. Suomalaiset sijoittajat ovat näiden yritysmyyntien seurauksena vaurastuneet, ja toivottavasti he sijoittavat edes osan saamistaan rahoista suomalaisten yhtiöiden kasvuun. Elisan suurin omistaja, valtionyhtiö Solidium varmistaa, ettei viimeinenkin kotimainen operaattori valu ulkomaisiin käsiin. 6 Pääkirjoitus H U H T I K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN T elenor osti määräysvallan DNA:sta, joka jää Helsingin pörssiin tytäryhtiönä. Tämä on hyvä uutinen kuluttajille, mutta ei välttämättä DNA:n muille omistajille. Heidän lisäkseen Suomi tarvitsee lisää piensijoittajia varmistamaan, että hinnoittelu pörssissä toimii. Telenorin komennossa DNA tuskin maksaa myöskään samanlaisia rasvaisia osinkoja kuin se maksoi Aurejärven veljesten komennossa. Kansankapitalismia ja ankkuriomistajia tarvitaan suojaamaan suomalaisten pörssiyhtiöiden kasvua. Helsingin pörssin yleisindeksillä on vielä pitkä matka alkuvuoden 2007 huippulukemiin 12 466 pisteeseen. On todennäköistä, että DNA alkaa ottaa norjalaisilla muskeleilla aggressiivisesti markkinaosuutta Elisalta ja Telialta. Poliitikkojen pitäisi miettiä keinot, joilla pörssiyhtiöiden kasvu saadaan elpymään
Raha pyörittää maailmaa. Sijoittamalla sinä voit vaikuttaa mihin suuntaan. Palveluntarjoajat: FIM Varainhoito Oy. Uusi FIM Passiivinen Eurooppa ESG -rahasto sijoittaa eurooppalaisten yritysten osakkeisiin FIMin vastuullisen sijoittamisen periaatteita noudattaen. Se on myös täysin savuton rahasto, joka ei sijoita lainkaan tupakkateollisuuteen. Pankkipalvelut tarjoaa S-Pankki Oy. Lue lisää fim.com/vastuullisuus
Humana kasvoi niukemmin, mutta kannattavuus parani.. Ruotsalaisverrokkien bisnes on kokonaan toinen, ne keskittyvät hoivapalveluihin. 9 H U H T I K U U 2 1 9 S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / L AU RI S IHVO NE N 15 KU U K AU D E N O SAKE 16 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 2 4 / LI STA AMAT TO MAT 30 / K ASV U YHTI ÖT 3 4 M ik k o L a it il a L ä h d e : A lm a T a le n t T ie to p a lv e lu t, e n n u s te : F a c ts e t 3,5 % K E S K I M Ä Ä R Ä I N E N K A S V U Muutos 2017 vs. Niiden reunaehtona kummittelee rajoituslaki. Attendo kasvoi, mutta kannattavuus painui viime vuonna. 2018 55,2 % P I H L A J A L I N N A Liikevoiton kasvu%, 2019E hinta/tulos (p/e) osinkotuotto % Terveystalo 18 2,6 Attendo 16 1,6 Humana 13 2,2 Pihlajalinna 17 1,9 N Ä K Y M Ä V U O N N A 2 1 9 1 2 9 6 3 L i i k e v a i h t o 2 1 8 L i i k e v a i h t o 2 1 9 E m e u r P i h l a j a l i n n a H u m a n a Te r v e y s t a l o A t t e n d o Neljä yhtiötä, kaksi bisnestä Pihlajalinna ja Terveystalo hakevat kasvua yrityskaupoilla, yritysasiakkuuksista ja uudelleen heräävistä kuntien ulkoistuksista
Nordeassa osinko on hyvä, ja se voi olla mukana spekuloiduissa yritysjärjestelyissä pankkisektorilla. Mitä mielessä. ”Aktiivisemmin aloin sijoittaa muutama vuosi ennen vuosituhannen vaihdetta. ”Olen osakesijoittaja. ”Euroopassa omistukseni keskittyvät tällä hetkellä Suomeen, ja Euroopan ulkopuolella sijoituksistani on noin viidennes. Mitä pidempään olen seurannut markkinoita, sitä enemmän riskiprofiilini on kuitenkin maltillistunut. Nyt riskiprofiili on maltillistunut. A n t t i J ä r v e n p ä ä K u v a K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Hannu Rauhala, 55 Entinen analyytikko, joka seurasi OP:ssa toistakymmentä vuotta Nokiaa. Kesäisin ajelen moottoripyörällä ja nautin kesästä.. ”Tappiot on vain hyväksyttävä eikä jäädä odottamaan niiden kuittautumista. ”Sijoittaminen Appleen vuoden 2016 lopulla ja aikoinaan PKC:n osakkeisiin kurssipudotuksissa. Hyvässä markkinatilanteessa myös rakennejärjestelyt tukevat yhtiön kannattavuutta.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. 10 Sijoittaja H U H T I K U U 2 1 9 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. ”Outoteciin. Minulla on myös huono karma rakennussektorin yritysten kohdalla. Osakkeeseen liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta, ja näkyvyys Saudi-Arabian ongelmaprojektiin on heikko. ”Outotecin lisäksi nostan suosikeiksi Nordean ja Metsä Boardin. ”It-kuplassa minulla jäi vauhtisokeus päälle. Mielestäni nykyinen kurssitaso hinnoittelee kuitenkin liioitellun heikkoa näkymää. Pitää muistaa ottaa välillä rennosti ja nauttia pienistä hetkistä. Yleismaailmallista pohdiskelua. Asuu Helsingin Käpylässä puutalossa vaimonsa kanssa. Osakkeen potentiaali on suurempi kuin siihen liittyvät riskit.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. ”Olen huomannut, että teknologiasektorin paino salkussani tahtoo nousta välillä suureksi.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat. Kuorma-autoja tarvitaan kuitenkin myös tulevaisuudessa.” ”Apple käy läpi muutosta ja yhtiön kassavarojen ja brändin pitäisi antaa selkänojaa muutokselle.” Entä suurin virheesi. Riskiä pyrin vähentämään hajauttamalla omistuksia useammille toimialoille ja markkinoille.” Miten sijoituksesi jakautuvat esimerkiksi osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Olen laskenut osakepainoa nyt hieman ja tarkkailen tilanteen kehittymistä.” Miten seuraat markkinoita. Innostus sijoittamista kohtaan heräsi aikoinaan työkavereiden kautta.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Välillä otan suhteellisen kovaakin riskiä. PKC:ssa arvioin, että jos liikevaihdon romahdus ei vie yhtiötä pahasti tappiolle, niin minkälaiseen tulokseen se yltää, kun markkinat normalisoituvat. En ehkä osaa lukea alan hiljaisia indikaatioita.” Entinen analyytikko osti Applea Yksityissijoittajaksi siirtynyt Hannu Rauhala on ollut kova riskinottaja. ”Käytän markkinatietopalveluita sekä luen kansainvälisiä ammattilehtiä, kuten IEEE Spectrum, ja talouslehtiä.” Miten työhistoriasi vaikuttaa päätöksiisi. Vapaalla Lueskelen, kuuntelen musiikkia, katson elokuvia, pelaan videopelejä ja tapaan ystäviä. Luotan siihen, että mittavat digitalisaatiohankkeet onnistuvat.” ”Metsä Boardin arvostus on maltillinen, ja vahva tase mahdollistaa osingonmaksun. Tärkeintä elämässä. Ohjenuora pätee myös toisin päin: tietyn tason jälkeen on hyvä kotiuttaa ainakin osa voitoista.” Mihin sijoitit viimeksi. Alkupääomani muodostui siihen mennessä kertyneistä säästöistä. Osakkeet vaativat enemmän aikaa kuin rahastot, ja suorissa osakesijoituksissa päätösvalta ja vastuu onnistumisista ja epäonnistumisista on suurempi.” Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomessa. En ole mikään osta ja pidä -sijoittaja, vaan sijoitukseni vaihtelevat vuodesta muutamiin viikkoihin. ”Ehkä joihinkin aasialaisiin yhtiöihin kasvavalta mobiilimaksamisen markkinalta.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana
Ylänavi 11 H U H T I K U U 2 1 9 Vapaalla. Hannu Rauhala odottaa kesää ja moottoripyöräilyä suvessa.
Joukkorahoituskohteet sopivat sijoitussalkun mausteeksi hajautetusti. Invesdorilla antikohde tulee avoimeksi vasta, kun kolmasosa siitä on merkitty ammattilaisten toimesta. Osa riskiä on jälkimarkkinan heikko likviditeetti. Yhtiö aikoo listautua 2023 mennessä. Invesdor osti äskettäin osakevaihdolla itävaltalais-saksalaisen yrityslainoja tarjoavan Finnestin, jonka velka-anteja on Itävallassa tehty jo kahdeksaan miljoonaan euroon saakka. Springvestin toimitusjohtajan Terhi Vapolan mukaan esiterajan nosto laajentaa joukkorahoituskohteiden tarjontaa kertaluokkaa suurempiin yhtiöihin – niihin, jotka jäävät vielä juuri ja juuri kansainvälisen sijoittajien silmissä liian pieniksi. Perinteikäs vaatevalmistaja Nanso hakee Invesdorin kautta 2,5 miljoonan rahoitusta. Springvestin rahoituskierroksen keränneistä listayhtiöksi on yltänyt Loudspring, Invesdorin asiakkaista Siili ja Heeros. 1–8 miljoonan euron anneissa riittää Fivalle toimitettava perustietoasiakirja, aiemmin yläraja oli viisi miljoonaa euroa. ”Sijoituksista jo noin puolet tulee bisnesenkeleiltä, perheyhtiöiltä ja kasvurahastoilta”, Mäkelä sanoo. 12 Sijoittaja H U H T I K U U 2 1 9 PUHEENAIHE K u v a : O ll iP e k k a L a tv a la Kohti First Northia. M i k k o L a i t i l a Joukkorahoituksen yläraja hyppäsi Vuoden alussa tullut lakimuutos nosti joukkorahoituksen ylärajan kahdeksaan miljoonaan.. Esiterajan nousu kasvattaa joukkorahoitussijoittajan hajautusmahdollisuuksia, mutta myös alleviivaa joukkorahoituskohteiden korkeaa riskiprofiilia. Terveysteknologiayhtiö NewIcon keräsi äskettäin 4,99 miljoonaa, mikä on toistaiseksi Suomen suurin joukkorahoituskierros. Vapolan mukaan rahoituskierrosten ihannekoko on ollut tähän saakka 2–5 miljoonaa euroa. Invesdorin rahoituskierrokset ovat toistaiseksi jääneet selvästi alle viiden miljoonan euron. ”Esiterajan nostolla tulee olemaan suuri merkitys”, arvioi joukkorahoituskierroksia järjestävän Invesdorin Lasse Mäkelä
Nämä osakkeet kestävät myös markkinaturbulenssia syklisiä osakkeita paremmin. Tällaisena pidetään rautatieyhtiö Union Pacificin osaketta. Lisäksi osakkeita on nostanut Federal Reserven rahapolitiikan suunnanmuutos. Valtion velkaa tankkaavat eivät usko markkinoiden nousun jatkuvan, sillä heitä huolettaa maailmanlaajuinen – mukaan lukien USA:n – talouskasvun hidastuminen. Sijoittaja 13 H U H T I K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a : H a n d o u t Finanssimarkkinoilla näkyy kummallisia merkkejä. Wall Streetillä suosioon ovat nousseet vakaat osakkeet. Totuus markkinoiden tilasta löytyy jostakin korkosijoittajien ja osakesijoittajien näkemysten väliltä. Kolmen kuukauden ja yksivuotisen lainan korot nousivat 10-vuotisen lainan korkoa korkeammiksi. SIJOIT TAJIEN VARAUTUMINEN osakemarkkinoiden pettymyksiin selittää velkakirjojen ja osakkeiden yhtäaikaista kallistumista. Hajanaisista näkemyksistä kertoo sekin, että vaikka osakkeet ovat kallistuneet, sijoittajat haluavat sijoittaa velkakirjamaisiin osakkeisiin, kuten kiinteistöalalle, jolla on tapana nousta ja laskea yhtäaikaisesti velkakirjojen hintojen kanssa. Keskuspankkiirit eivät ennusta uusia ohjauskoron nostoja loppuvuodelle, kun vielä joulukuussa he odottivat kahta koronnostoa tälle vuodelle. Vastaavasti taantuman uhatessa sijoittajat siirtävät rahojaan osakkeista turvallisempaan valtionvelkaan, jolloin velan hinta nousee. Samaan aikaan Yhdysvaltain 10-vuotinen korko putosi alimmilleen sitten vuoden 2017. Osakkeisiin sijoittavat uskovat yhtiöiden jatkavan omien osakkeidensa ennätysmäistä ostotahtia, minkä pitäisi kallistuttaa osakkeita. Osakemarkkinat kauttaaltaan jatkavat kuitenkin nousuaan, mikä on merkki siitä, että useat sijoittajat uskovat myös syklisten osakkeiden tuovan vielä voittoja. Inflaation elpyminen laittaisi korot nousuun, mikä saisi velkakirjoja ostavat sijoittamaan osakkeisiin. Ennusteet jakautuivat kahtia H e l l e v i M a u n o Näkemykset markkinoiden suunnasta eroavat jyrkästi.. Tuloskausi on aluillaan, ja tulosten kasvuvauhdin odotetaan jäävän merkittävästi viime vuosineljänneksiä vaisummaksi, mikä voi painaa osakkeet laskuun. Sijoittajat ovat tottuneet siihen, että riskipitoisen osakemarkkinan kallistuessa valtionvelan korot nousevat velkakirjojen halvetessa. Korkokäyrän kääntymistä on pidetty yhtenä varmimmista taantuman ennusmerkeistä. Kuin bondi. S&P 500 -indeksi on noussut samaan aikaan 16 prosenttia ja Dow Jones -indeksi 13 prosenttia. Morgan Stanleyn strategit kehottavat sijoittamaan heikkenevien talouden näkymien takia velkakirjatyyppisiin osakkeisiin, kuten juuri kiinteistöalaan ja yleishyödyllisten palveluyhtiöiden osakkeisiin. Yhdysvalloissa osakkeiden ja valtionvelan hinnat nousevat nyt yhtäaikaisesti. Kukaan ei halua jäädä kurssirallista paitsi, mutta sijoituksia hajautetaan reippaalla kädellä velkakirjoihin osakemarkkinan turbulenssin pelossa. Kiinteistöalan etf-rahasto Vanguard Real Estate on noussut alkuvuodesta 17 prosenttia. Vastaavasti matala inflaatio pitää sijoittajien uskoa yllä. Osakkeiden ja velkakirjojen yhtäaikainen kallistuminen ei aiemmin ole jatkunut kovin pitkään, vaan korkosijoittajien ja osakesijoittajien näkemykset ovat lopulta yhtyneet. Osakeindeksit ovat nousseet alkuvuodesta kaksinumeroisin prosenttiluvuin, ja laaja S&P 500 -indeksi nousi tammi– maaliskuussa vauhdikkaimmin sitten vuoden 2009 heinä–syyskuun. Kaikki tämä kertoo siitä, ettei sijoittajilla ole yhtenäistä käsitystä markkinoiden suunnasta. Velkakirjamaisiin osakkeisiin sijoittavat eivät usko osakerallin jatkuvan vain Fedin löysän rahapolitiikan tuella
020 780 1370, hastens.com LUONNOLLISTA UNTA.. Nuku hyvin, älä tyydy vähempään. Maailman parhaat vuoteet tehdään käsityönä puhtaista luonnonmateriaaleista. HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, tel. Laadusta ja kestävyydestä kertoo myös Hästens -vuoteiden 25 vuoden takuu
Nyt aihepiirin vaikuttavuushankkeet, kehitys ja koulutusvienti saavat kuitenkin syliinsä 80 miljoonan euron osakesalkun. Valtio olisi voinut vaikka jakaa jokaiselle suomalaiselle Nesteen osakkeita kansalaisosinkoina. Erityisesti pörssiomistusten tulevaisuus Vakessa on vaakalaudalla. Tammikuussa 2018 valtio kippasi täysin tuntemattomalle Itsenäisyyden juhlavuoden lastensäätiölle (Itla) melkein miljoona Nesteen osaketta. Oppiva Investille tuli seuraavana päivänä kiire tiedottaa olemassaolostaan. Valtioneuvoston kanslian, Teollisuussijoituksen ja Solidiumin rinnalle valtion omistuksia hallinnoimaan pystytetty Vake herätti aiheellista huomiota. Nyt Itla sitten edistää ja tukee Suomessa asuvien lasten ja lapsiperheiden hyvinvointia, yhdenvertaisuutta ja asemaa sekä hyvää tulevaisuutta. Mistä syystä Vaken kaltaisen kehitysyhtiön tulisi ylipäänsä omistaa Altiaa tai Nestettä. 15 H U H T I K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN J uha Sipilän (kesk) hallitus lupasi laittaa valtion taseet töihin. Yhdeksi keinoksi sen toteuttamiseen perustettiin Valtion kehitysyhtiö Vake Oy, johon valtio siirsi omistuksiaan 2,5 miljardin euron arvosta. Jatkossa kansalaisomaisuuden myyminen vähin äänin Vaken kaltaisen toimijan kautta mahdollistaa muun muassa sen, ettei kauppoja tarvitse liikesalaisuuksien nimissä edes julkistaa. Tyhjästä polkaistun osakeyhtiön tehtävänä on toteuttaa ammatillisen koulutuksen vaikuttavuushankkeita, kuten oppimisympäristöjen kehittämistä ja koulutusvientiä. Laitettiinko taseet tässä nyt töihin. Se on törkyinen temppu. Vaken painopistealueita ovat kuitenkin tekoäly, ohjelmistot ja alustat sekä laajemmin digitalisaatio ja uudet liiketoimintamallit. Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. VA LT I O L L E JA S I TÄ K AU T TA jokaiselle suomalaiselle kuuluvia osakeomistuksia on alettu kylvää ympäriinsä kiihtyvällä tahdilla juuri ennen vaalikauden loppua. Jokin ei nyt ihan täsmää. Potin arvo oli noin 50 miljoonaa euroa, ja jo elokuussa säätiö pisti sen lihoiksi. Juuri ennen näitä siirtoja Sipilän hallitus on tehnyt 190 miljoonan euron leikkaukset ammatillisesta koulutuksesta. Sitä ennen siitä ei löytynytkään juuri muuta kuin kaupparekisterimerkintä. Taseet taskuun Valtion osakeomistusten kylväminen ympäriinsä juuri ennen vaalikauden loppua on törkyinen temppu. Kieltämättä niitä on helppo keksiä. Se kuulostaa jo lähtökohtaisesti huonolta jemmalta kossuosakkeille. Osakesäästötili olisi saanut sillä lentävän lähdön. Ainakin niitä laitettiin moneen taskuun. Valtio taas siirsi nämä osakkeet Opetushallituksen alaisuuteen perustetulle Oppiva Invest Oy:lle. Olisiko tällaiselle osakkeiden kylvämiselle ollut vaihtoehtoja. TOIS SA VIIKOLLA Solidium piti ylimääräisen yhtiökokouksen, jossa se päätti siirtää 80 miljoonan euron arvoisen potin Nokian, Kemiran ja Sammon osakkeita valtiolle
To m m i M e l e n d e r K u v a t A n t t i M a n n e r m a a. 16 Kuukauden osake H U H T I K U U 2 1 9 Tietoturvayhtiö on keskittynyt pari vuotta investointeihin tuloksen kustannuksella. Jos panostukset kantavat hedelmää, lähivuosina on luvassa tuhteja voittoja
Samu Konttinen nousi F-Securen toimitusjohtajaksi vuonna 2016. Kuukauden osake 17 H U H T I K U U 2 1 9 Etenijä. Sitä ennen hän ehti toimia yhtiössä eri johtotehtävissä vuodesta 2005 lähtien.
Sijoittajan kannalta olennaista on S Y R I T Y S T I E T O T U R VA N P A I N O A R V O K A S VA A Yritystietoturva Kuluttajatietoturva, % liikevaihdosta 2018 2015 35,3% 64,7% 148 meur 2016 60,5% 39,5% 158 meur 2017 57,4% 42,6% 170 meur 50,2% 49,8% 191 meur L äh d e : Y h ti ö. ”Käytimme MWR:n hankintaan kassavarojemme lisäksi poikkeuksellisesti myös lainarahaa. Niitä F-Secure tarjoaa verkkomaailmassa perinteisen leipälajinsa päätelaitteiden tietoturvan lisäksi. Perinteisesti se on ollut nettovelaton. ”Haluamme nostaa omistaja-arvoa pitkällä tähtäyksellä. Useimmilla yrityksillä ja organisaatioilla ei riitä osaamista suojautua kehittyneillä tekniikoilla toteutetuilta tietomurroilta. Sen vuoksi emme ole keskittyneet kahden viime vuoden aikana tuloksen maksimointiin, emmekä keskity siihen vielä tänäkään vuonna”, toimitusjohtaja Samu Konttinen sanoo. Kasvun laittaminen väliaikaisesti tuloksen edelle johtuu siitä, että kyberturvallisuustuotteiden ja -palveluiden kysyntä paisuu maailmalla. Taitavimmat rikolliset pääsevät niiden läpi, joten tarvitaan myös varashälyttimet ja vastatoimet. Laajenevia markkinoita kannattaa valloittaa, koska suurempi koko tuo suurempaa tulosta eikä kilpailijoiden kasvaessa pidä jäädä jalkoihin. Tasehuolia ei F-Securella ole. Toimialan parhaat yltävät jopa yli 30 prosentin voittomarginaaleihin. Kauppahinta vastaa noin puolta F-Securen liikevaihdosta. Konttinen havainnollistaa asetelmia vertauksella lukitusta huoneesta. Kun painopiste siirtyy kasvusta tulokseen, yhtiö pystyy tekemään tuhtia liikevoittoa prosentuaalisesti ja rahallisesti. Jos pörssiyhtiö jättää voitonjaon väliin, varoituskellot kilkattavat. Heidän ei ole syytä olla siitä huolissaan, koska taustalla vaikuttavat kasvupanostukset. Maksamme velkojamme pois, ja pidämme yhtiön terveenä samalla, kun tavoittelemme markkinoita nopeampaa kasvua”, Konttinen perustelee osingottomuutta. Siinä ajassa verkkorikolliset ehtivät tehdä tuhoa. 18 Kuukauden osake H U H T I K U U 2 1 9 uomalainen sijoituskulttuuri on osinkokeskeistä. USEIMMAT MIELTÄVÄT F-Securen kuluttajatuotteiden kautta. F-Securen kasvustrategian kärkenä ovat hallinnoituna palveluna myytävät MDR-ratkaisut eli kyberhyökkäysten havaitseminen ja vastatoimet. Ostosta koituneet kertaluonteiset kulut painoivat viime vuoden osakekohtaisen tuloksen yhteen senttiin. Yritysoston jälkeen nettovelkaa on kymmenisen miljoonaa euroa ja velkaantumisaste 14 prosenttia. Rakenteellinen kannattavuus on kunnossa, sillä F-Securen tuotteet ovat skaalautuvia ja bruttomarginaalit leveitä. ”Kyberhyökkäyksiä ei pystytä ehkä täydellisesti estämään, mutta vahingot voidaan ehkäistä, jos havainnointi toimii ja vastaliikkeet ovat nopeita ja teräviä.” F-Secure terästi orgaanista kasvua yritysostolla hankkiessaan brittiläisen MWR InfoSecurityn viime kesänä sadalla miljoonalla eurolla. Tuore esimerkki on norjalainen alumiiniyhtiö Norsk Hydro, joka joutui verkkohyökkäyksen jälkeen keskeyttämään osan tuotannostaan. Nykymaailmassa verkkorikolliset ohittavat perinteiset suojamuurit. F-Securen osinkopolitiikkana on jakaa ulos puolet tuloksestaan, mutta sentin osien suuruisessa osingossa ei olisi järkeä. T Y YPILLISESTI YRIT YKSILTÄ kestää yli sata päivää havaita tietomurrot. F-Securen osakkeenomistajat eivät saaneet viime vuodelta osinkoa. Ovi edustaa palomuuria ja lukko perinteistä tietoturvaohjelmistoa
veroja, meur 1,7 3,3 14,5 Nettovelat, meur 9,0 1,0 -5,3 Opon tuotto, % 4,7 4,7 15,9 Tulos/osake, euroa 0,01 0,01 0,07 Osinko/osake, euroa 0,00 0,01 0,04 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Yhtiö G Helsingin pörssi 1 2 3 4 5 4/2019 4/2014 Pidä Alipainota Osta Ylipainota Myy 1 2 2 3 1 5 40 75 110 145 3/2019 3/2014 4 kuitenkin yritystietoturva, koska tulevien vuosien kasvuodotukset ja osakkeen arvonkehitys ovat siitä riippuvaisia. F-Secure . Niistä hankitut opit siirrämme tuotepuolelle.” F-Secure on myynyt tietomurtojen havainnointiin ja vastatoimiin perustuvia ratkaisujaan parin vuoden ajan. Integraation eteneminen häivyttää orgaanisen ja ei-orgaanisen kasvun välistä rajaa, eikä niiden seuraaminen erikseen ole mielekästä.” Suurten yritysostojen sulattelu on työlästä ja usein myös vaikeaa. Aasia-Tyynimeri 8 % 4. Orgaanisesti tällaisen läsnäolon rakentaminen olisi vienyt useita vuosia,” Konttinen sanoo. Helsingin pörssi p/e ev/ebitda osinkotuotto,% F-Secure 116,3 1,7 25,2 Carbon Black 4,0 Rapid7 952,6 8,0 186,6 Qualys 44,5 10,2 26,2 FireEye 88,9 3,8 26,7 Sophos 42,2 3,5 16,3 Avast 13,1 4,3 10,6 A R V O S T U S V S . Matka on vasta alussa, mutta Konttinen on tyytyväinen tähän mennessä solmittujen MDR-sopimusten määrään. Palveluissa ei ole samanlaista skaalautuvuuden tuomaa tulosvipua kuin tuotteissa. Palveluissa F-Secure keskittyi aikaisemmin Pohjoismaihin, mutta MWR:n myötä rakentuivat asemat Britanniaan, Yhdysvaltoihin, Etelä-Afrikkaan ja Singaporeen. Kuluttajatietoturvassa ylin rivi pysynee viime vuoden tasolla. Konttisen mielestä MWR:n intergointi on edennyt suotuisasti, vaikka yhdeksän kuukauden jälkeen töitä vielä riittääkin. Kuukauden osake 19 H U H T I K U U 2 1 9 L I I K E VA I H T O A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . ”Olemme integroimassa MWR:ää kiinteäksi osaksi liiketoimintaamme. Hän pitää tuotteiden ja palveluiden yhdistämistä F-Securen kilpailuvalttina. Konttinen korostaa palveluliiketoiminnan tukea antavaa roolia. Tälle vuodelle yhtiö ohjeistaa yritystietoturvaan yli 30 prosentin liikevaihdon kasvua. Analyytikot arvioivat orgaanisen kasvun liikkuvan viidessätoista prosentissa. MWR:N UHKIEN paljastukseen kehittämä Countercept-ratkaisu niveltyy F-Securen kehittelemiin teknologioihin. Asiakaspalaute ja L äh d e : F ac ts e t. Pohjois-Amerikka 9 % 3. Muut 1 % S U O S I T U K S E T Y R I T Y S A R V O , M E U R 390 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 190,9 220,8 240,0 Liikevoitto, meur 4,5 6,6 17,3 Voitto e. Eurooppa 82 % 2. Olennaista on, että F-Secure sai kaupan ansiosta leveyttä tuotepalettiinsa ja maantieteellistä laajennusta palveluliiketoimintaansa. V E R R O K I T 2 1 9 E 1. Konttinen ei halua eritellä sitä, kuinka suuri osuus yritystietoturvaan tälle vuodelle ohjeistetusta kasvusta on orgaanista ja kuinka suuri MWR-oston tuomaa lisää. Samalla pääsemme näkemään sellaisia räätälöityjä hyökkäyksiä, joita muut eivät ole aikaisemmin nähneet. ”Meillä on nyt kaikissa maanosissa palveluliiketoimintaa, ja se auttaa vastaamaan suurten ja vaativien asiakkaiden tarpeisiin. Yhdistämisprosessi vienee tämän vuoden. Suurin osa verrokeista keskittyy jompaankumpaan. ”Kun yritykset joutuvat tietomurtojen uhreiksi, palveluliiketoimintamme auttaa niitä toipumaan tilanteesta. Jouluneljänneksellä yritystietoturva teki MWR-oston pönkittämänä ensimmäistä kertaa enemmän liikevaihtoa kuin kuluttajatietoturva
Tuloksenteon aika koittaa myöhemmin. Ensimmäiset sopimukset syntyivät kahdeksassa maassa viime vuoden lopulla. Amerikkalaisyhtiöt tekevät samaa kuin F-Secure eli paaluttavat asemiaan laajentuvilla markkinoilla. ”Olemme tällä hetkellä enemmän investointikuin tuloksentekomoodissa, mutta käännymme kohti tuloksentekoa.” . Konttisen mukaan yhtiö on jo tehnyt suurimmat panostuksensa, mutta vielä ei ole syytä laittaa hanoja täysin kiinni. Kun tulosta alkaa syntyä, sitä syntyy paljon”, Konttinen sanoo. ”Kun yritykset joutuvat tietomurtojen uhreiksi, palveluliiketoimintamme auttaa niitä toipumaan. Yhtiöllä on mahdollisuudet myydä EDR-tuotettaan suurelle päätelaitetietoturvan asiakaskunnalleen. ”Jenkkifirmojen korkeat arvostukset johtuvat siitä, että rakenteellinen kannattavuus ohjelmistobisneksessä on vahvaa. Esimerkiksi Qualysin tämän vuoden p/s-luku nousee kymmeneen, kun F-Securella se jää alle kahden. Sitä F-Secure pyrkii myymään operaattorikanavansa kautta. Euroopan on määrä tuoda suurin osa tulevien vuosien kasvusta. He haluavat parempaa yksityisyydensuojaa. Se tuo kuitenkin tärkeää kassavirtaa. Sijoittajia kiinnostaa, milloin F-Securen panostukset alkavat näkyä tulosriveillä. Yhdellä kuluttajalla alkaa olla useampia tuotteitamme.” Lupaavaksi kuluttajatietoturvan kasvuaihioksi Konttinen nostaa reititinturvan. ”Havainnoinnit ja vastatoimet ovat olennaista myös EDR-tuotteessa, mutta se integroidaan päätelaitetietoturvaan. Samalla näemme räätälöityjä hyökkäyksiä, joita muut eivät ole nähneet.”. Liikevaihtomittarilla F-Secure on amerikkalaisiin verrokkeihinsa halpasarjalainen. 20 Kuukauden osake H U H T I K U U 2 1 9 tilausten uusimisasteet kertovat hyvää. Ensimmäiset sopimukset älyreitittimestä syntyivät viime vuoden lopussa, tänä vuonna Konttinen odottaa useita lisää. TIETOTURVAMARKKINAT OVAT maailmanlaajuisesti sadan miljardin suuruiset. Kuluttajat huomaavat, että perinteinen tietoturva ei riitä. Sijoittajat arvostavat amerikkalaisyhtiöiden aggressiivista linjaa, sillä niiden liikevaihtokertoimet ovat tukevia, vaikka monet niistä tekevät tappiota. KULUT TAJATIETOTURVAN NÄKYMÄT ovat yritystietoturvaa vaatimattomammat. Päätelaitteiden tietoturvassa F-Securen uusmyynti kasvoi viime vuonna maltillisesti ja tilausten uusimisasteet pysyivät korkeina. Pitkällä aikavälillä reititinturvassa piilee potentiaalia, mutta nopeaa kasvuloikkaa se tuskin tuo. Tämän vuoden ohjeistus puhuu yli 15 miljoonan oikaistusta käyttökatteesta, joten kannattavuus on tarkoitus pitää positiivisena kasvuinvestoinneista huolimatta. Euroopasta samaan kastiin kuuluvat Sophos ja Avast. Ei siis ihme, että F-Securen lähimmät verrokit ovat Carbon Blackin, Rapid7:n, Qualysin ja FireEyen kaltaisia jenkkifirmoja. Se tarkoittaisi markkinaosuuksien voittamista, sillä tutkimuslaitokset arvioivat kokonaismarkkinan kasvavan kymmenen prosentin vuosivauhtia. Asetelmat eivät ole muuttumassa. Tuotteen lanseeraus oli meille tärkeää, mutta seuraavien 1–2 vuoden aikana odotuksemme ovat kovemmat MDR:ssä”, Konttinen sanoo. ”Saamme Yhdysvalloista hieman vajaat kymmenen prosenttia liikevaihdostamme. Marraskuussa F-Secure lanseerasi EDR-tuotteen, joka tulee perinteisen päätelaitetietoturvan päälle. ”Näemme toki kuluttajatietoturvassakin kasvumahdollisuuksia. Meillä on siellä hyviä asiakkaita ja kumppaneita, mutta panostuksemme keskittyvät Eurooppaan.” Nykyiselle strategiakaudelleen 2018–2021 F-Secure on asettanut tavoitteeksi kasvattaa yritystietoturvan liikevaihtoa yli 15 prosenttia vuodessa. Yhdysvallat muodostaa niistä lähes puolet. F-Secure on Eurooppa-keskeinen yhtiö, sillä vanha manner tuo sen liikevaihdosta 80 prosenttia
Samu Konttinen toteaa, ettei kyberhyökkäyksiä voi täysin estää, mutta niiden tuhoihin voi vaikuttaa hyvällä havainnoinnilla ja nopeilla vastaliikkeillä.. Kuukauden osake 21 H U H T I K U U 2 1 9 Suojamuuri
Se ei ole toimialalla posketon lukema. Osa amerikkalaisista verrokeista tekee tappiota, mutta F-Secure on pitänyt panostusten keskellä nenän pinnan yllä. Skaalautuvat tuotteet ovat rahasampoja, kun takana on riittävästi kokoa. Kasvupettymyksiin ei kuitenkaan ole varaa. Tilanne 31.3.2019. Vuoden 2020 liikevoittoennuste on 17,3 ja seuraavan vuoden 24,5 miljoonaa euroa. Osakekurssi oli tätä kirjoitettaessa kolmanneksen vuodentakaista alempana. Vuoden 2021 konsensusennusteella F-Securen p/e painuu 20:n pintaan. Vuodenvaihteen jälkeen tapahtui pieni nousukäänne, mutta Helsingin pörssin yleiseen kurssiralliin ei F-Secure päässyt mukaan. Carbon Blackin ja FireEyen liikevaihtokertoimet ovat neljässä, samoin kuin eurooppalaisten verrokkien Sophosin ja Avastin. Jos yhtiö onnistuu kasvattamaan yritystietoturvaa tulevina vuosina yli 15 prosentin vuosivauhtia, voittonäkymät ovat lupaavat. Siilasmaa luotsasi F-Securea toimitusjohtajana vuoteen 2006. Kummatkaan eivät vakuuttaneet. Listautuminen teki perustaja Risto Siilasmaasta julkkiksen, sillä hän nousi kerta heitolla maamme rikkaimpien joukkoon. Pörssiin meno muutti alkuperäisen poikamaisen Data Fellowsnimen asiallisemmaksi. Hän omistaa 38 prosenttia yhtiön osakkeista. Tietoturva-alaa ovat leimanneet yrityskaupat, ja niitä nähtäneen tulevaisuudessakin. Myyntisuosituksia ei ole ollut kolmeen ja puoleen vuoteen. Tämän vuoden ennusteilla liikevaihtokerroin p/s asettuu 1,7:een. Näkyvämpi asema Siilasmaalla on Nokiassa, jonka hallitukseen hän nousi 2008. Neljä vuotta myöhemmin hänestä tuli hallituksen puheenjohtaja. Liikevaihto kasvoi 12 prosenttia, mutta oikaistu liikevoitto laski 14 prosenttia. FA C T S E T I N KO N S E N S U S E N N U S T E odottaa tältä vuodelta 6,6 miljoonan euron liikevoittoa. Kyydistä jäävä näivettyy. Nykytilanteessa F-Securen tärkeimmät arvostusmittarit pohjautuvat liikevaihtoon. F-Securen on vastattava samalla mitalla. Siilasmaan omistajaintressi takaa, että F-Secure ei pienellä rahalla lähde, jos ostajat kolkuttelevat ovelle. 22 Kuukauden osake H U H T I K U U 2 1 9 Omistajaintressi henkilöityy Siilasmaassa F-Secure oli vuosituhannen vaihteen teknohuuman hehkutetuimpia listautujia. Osakkeen ostaminen vaatii uskoa kasvuinvestointeihin. Siilasmaan asema F-Securen taustahahmona on kiistaton. To m m i M e l e n d e r Omistus Omistaja Osakkeet, % Risto Siilasmaa 37,8 Nordea Nordic Small Cap 6,0 Mandatum Life 4,4 Elo 3,9 Ilmarinen 2,7 Valtion eläkerahasto 2,2 Varma 2,2 Kaleva 1,2 Nordea Fennia 1,0 F-Secure 0,7 Omistus Hallintarekisterissä 14,8 prosenttia osakkeista. Ensi vuodesta eteenpäin yhtiön fokus siirtyy tuloksentekoon. Vaisua menoa selittää sijoittajien pettymys viime vuoden lukuihin. Factsetin tietokannassa yhtiölle on kolme suositusta, joista kaksi sanoo ”osta” ja yksi ”ylipainota”. F-Securen kasvustrategialla on Siilasmaan tuki ja siunaus, mikä antaa selkänojaa toimivalle johdolle. Osake on halpa, jos kasvua riittää ANALY Y TIKOT LUOT TAVAT F-Secureen sijoittajia enemmän. Tuloskertoimia kannattaa sihtailla kuluvaa vuotta pidemmälle. Verrokkeihinsa nähden F-Secure näyttää halvalta, sillä jenkkifirmoista Qualys treidaa kymmenen ja Rapid7 kahdeksan p/s:llä. Kasvun tavoittelu tuloksesta tinkimällä on oikea linja, koska kilpailijat paaluttavat asemiaan laajenevilla kyberturvan markkinoilla. Yhtiön johto on kertonut tasapainoilevansa kasvun ja kannattavuuden välillä tavoitellessaan omistaja-arvon kasvattamista pitkällä tähtäyksellä. Sen jälkeen hän on keskittynyt hallituksen puheenjohtajan tehtäviin. Heinäkuussa tapahtunut MWR:n ostokin näyttää herättäneen epäilyksiä. Sadan miljoonan euron panostus on F-Securen kokoiselle yhtiölle mittava
Lindroos Ab 8587-B PAM692_BMG_Lindroos_Arvopaperi_205x275.indd 1 2019-04-03 15:21:34. Helsinki, Aleksanterinkatu 46 Oy Osk
Pihlajalinnan perustajan ja hallituksen puheenjohtajan mielestä mediassa ja osin analyytikoiden keskuudessa esiintyi perusteellisen väärä tulkinta siitä, että soteuudistus olisi ollut yksityisille terveyspalveluyrityksille kultakaivos. ” 24 Kuukauden henkilö H U H T I K U U 2 1 9 Terveyden kauppamies Soten kaaduttua terveyspalveluyritykset odottavat pelikentän selkiytymistä. M i k k o L a i t i l a K u v a t T i i n a S o m e r p u r o P ihlajalinnalta kaatui heti iso sopimus, se on ihan puppua. ”Tuohon aikaan kunnat ostivat pakon edessä palveluita keikkalääkäriyrityksiltä. Laukontorin kupeessa on useita ravintoloita ja kulttuuritarjontaa. Selvitimme kuntien tarpeita, ja kun kahdeksan kuntaa kilpailutti terveyskeskuspalvelunsa, voitimme ne kaikki.”. Olimme Suomen ensimmäisiä julkisessa terveyskeskuksessa oman yrityksen kautta toimivia vakituisia lääkäreitä. Välipalaksi ne nappaavat pari tuottoisaa ulkoistussopimusta kurjistuvilta kunnilta. PIHL AJALINNAN PÄ ÄKONT TORI sijaitsee Tampereen Kehräsaaressa Metsä Boardin urbaanin helmen, Takon kartonkitehtaan, takapihalla. ”Samoin se, että soten kaatuminen olisi meille erityisen vahingollista, on myös väärä tulkinta. Eri puolille Tamperetta hajaantunut taloushallinto on juuri muuttanut samaan osoitteeseen ja Pihlajalinna täyttää pääosan toimistokiinteistön tiloista. Siinä päätösvalta palveluiden hankinnasta olisi siirtynyt kunnilta maakunnille, ja alan yritykset olisivat voineet tehdä strategiaa pidemmälle tulevaisuuteen. Wirén lähti vuosituhannen vaihteessa Parkanoon lääkäriksi, mutta ryhtyi nopeasti yrittäjäksi. Aavistuksen boheemi sijainti on houkutteleva. ”Olisimme joutuneet odottamaan neljä vuotta, että pääsemme kilpailemaan toisten terveyspalveluyritysten ja kilpailuun kaikessa rauhassa valmistautuneiden maakuntien terveyskeskusten kanssa,” hän sanoo. Ei sekään pidä paikkaansa”, Mikko Wirén luettelee lehtien otsikoita. Soten kaatuminen on Terveystalolle pahin mahdollinen vaihtoehto. ”Näissä tiloissa toimi Suomen ensimmäinen yksityisen yhtiön vastuulla ollut julkinen valinnanvapauden terveysasema”, Wirén kertoo. Kaupunki itse ehdotti, että mitä jos tekisitte tätä yrityksen kautta. ”Olemme taas tilanteessa, jossa varmuudella on aiempaa enemmän mahdollisuuksia saada aikaan orgaanista kasvua seuraavien parin vuoden aikana, mutta pitkän ajan skenaario pysyy hämärän peitossa.” Ja vaikka sote olisi onnistunut, kaavaillut maakunnat olisivat aloittaneet 2021 alusta, jonka päälle olisi tullut kahden vuoden siirtymäaika. Soten kaaduttua kuntien tarve hakea yksityisiä kumppaneita palasi, meihin otettiin saman tien yhteyttä.” Enimmät höyryt päästettyään Wirén myöntää, että Pihlajalinnan näkökulmasta soteuudistus olisi toki ollut toivottava
Luulen, että tästä harjoituksesta on kuitenkin opittu”, Mikko Wirén sanoo.. ”Kaatuneen sote-esityksen viimeisin versio oli niin omituinen, että en tiedä ketään yksityisellä puolella, joka olisi sitä halunnut. Kuukauden henkilö 25 H U H T I K U U 2 1 9 Mahdoton projekti
Syynä oli sote, jossa järjestämisja kustannusvastuu oltiin siirtämässä pois kunnilta maakunnille. Kokonaisuudistuksia hillitsi myös rajoituslaki. Viime vuonna Pihlajalinnan kaksi ensimmäistä neljännestä meni heikosti, ja yhtiö joutui antamaan. 26 Kuukauden henkilö H U H T I K U U 2 1 9 Bisnes laajeni nopeasti. Jo ennen Pihlajalinnaa moni oli yrittänyt terveyspalveluiden ulkoistamista, mutta vasta Wirén onnistui tässä ja vieläpä erinomaisesti. Wirénin yrityksen alkuvaiheen näyttäviä operaatioita oli Jämsässä sijaitsevan Jokilaakson sairaalan ulkoistussopimus vuonna 2010. Rajoituslaki on voimassa vuoteen 2022 saakka. Sote eli sosiaalija terveysalan kokonaisuudistus eteni, ja kesän 2016 jälkeen ulkoistukset loppuivat kuin seinään ja orgaaninen kasvu tyssäsi. Ei ihme, että itseltään aina vain enemmän vaativa Wirén rakensi sote-ulkoistuspalveluista myyntituotteen. Wirénin salainen ase olivat ulkoistussopimukset, joissa kunnille jäi merkittävä osuus perustettavasta yhteisyrityksestä. Hän teki ulkoistuksista hovikelpoisia. Yrittäjistä kertovassa Taivas&Helvetti -kirjassa Wirén sanoo motokseen "No pain – no gain", ja hänen kaverinsa kuvailevat, kuinka Wirén on erinomaisen hyvä puhumaan porukan mukaan älyttömiin urheilusuorituksiin kerta toisensa jälkeen. ”Tämä tulee korostumaan vanhustenhoidosta nousseen kohun seurauksena.” aikana. PIHL AJALINNAN LIIKEVAIHTO yli kymmenkertaistui 400 miljoonaan euroon vuosien 2011–2015 Laatu ensin. Lain perusteella uudet kuntien tekemät ulkoistussopimukset piti voida arvioida uudelleen tai purkaa, kun terveydenhuollon toteuttamisvastuu siirtyisi maakunnille soteuudistuksen myötä. Mikko Wirénin mukaan kuntien sote-ulkoistukset tehdään usein kiinteällä hinnalla ja valinnan ratkaisee palvelun laatu
tulosvaroituksen. Yhtiö odottaa kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan viime vuodesta ja oikaistun liikevoiton paranevan selvästi vuodesta 2018.. Yhtiön osakekohtainen tulos kasvaa, jos vähemmistöosuuksia kunnille ei enää tarvitse maksaa tai ne pienenevät. Laki ei itsessään rajoita ulkoistamista, mutta se edellyttää, että jos ulkoistetaan, tietyt reunaehdot on otettava huomioon. Kunnat ovat kuitenkin halunneet nopeasti pienentää omistustaan yhteisyrityksissä, sillä soten syntyessä omistukset olisivat siirtyneet vastikkeetta uusille maakunnille. Kaupunginhallituksen puheenjohtajan Lasse Anttilan mukaan ”tilanne raukesi”, ja nyt kaupunki odottaa, miten soteasiat lähtevät seuraavan hallituksen johdossa etenemään. Siksi Pihlajalinnan omistusosuus yhteisyrityksistä on kasvanut viime vuoden aikana nopeasti. Kunnat ovat odottaneet pari viime vuotta pääsevänsä eroon rahaa nielevästä sosiaalija terveydenhuollosta. ”Yhtiö oli kasvattanut vuonna 2017 merkittävästi hallintoaan varautuakseen vauhdikkaaseen liikevaihdon kasvuun, mutta kolme suurta kuntien ulkoistusta pysähtyi soteuudistuksen etenemiseen. Kuusiolinna Terveys on Etelä-Pohjanmaan kuntien ja Pihlajalinnan yhteisyritys, jonka osakkeiden ja rakennusten piti siirtyä Pihlajalinnalle aiesopimuksen perusteella. Perustimme viime vuonna kolme uutta yksityissairaalaa, ja lisäksi yrityskaupat nielivät rahaa.” Ulkoistussopimukset toivat viime vuonna 64 prosenttia Pihlajalinnan 487,8 miljoonan euron liikevaihdosta. Soten kaatuminen antoi kunnille lisäaikaa, sillä välitön myyntipaine hellitti. Nyt niillä on entistä suurempi intressi tehdä jotakin ja pian.” Lisääkö soten kaatuminen nyt sosiaalija terveyspalveluiden ulkoistuksia kiihtyvällä tahdilla. Kuukauden henkilö 27 H U H T I K U U 2 1 9 Mikko Wirén, 47 Ura: Aloitti terveyskeskuslääkärinä Parkanossa. Hallitusta ei enää ole, uudistusta ei enää ole, tulevia maakuntia ei ole”, hän haastaa. Yksi Kuusiolinnan osakkaista on Alavuden kaupunki. Wirénin mukaan tuloksen heikkenemiseen on monta syytä. ”Voimme tehdä uusia sadan prosentin ulkoistuksia, kunhan rajoittamislain edellytykset täyttyvät. ”Jos verrataan kahteen viime vuoteen, sanoisin että erittäin todennäköisesti lisää. Pihlajalinna on neuvotellut myös muissa yhteisyrityksissä omistussuhteen muuttamisesta. Koulutus: Lääketieteen lisensiaatti, terveydenhuollon MBA vaiheessa Perhe: Vaimo ja kolme lasta Harrastaa: Ruoanlaittoa, pyöräilyä, juoksua, metsästystä ja hiihtoa. Juuri tästä oli kyse jutun alussa mainitussa Pihlajalinnan ”isossa sopimuksessa”. ”Mediassa luultiin ja luullaan edelleen, että soten valmistumiseen sidotut sopimukset kuntien kanssa raukeaisivat. Sopimusten kilpailutus vie noin kuusi kuukautta.” Pihlajalinna ei muuttanut tämän vuoden tulosohjeistustaan soten kaatumisen seurauksena. ”Onko rajoituslaki enää relevantti. Kiertää pitkänmatkan hiihtotapahtumia Kiilto XC-Teamissa. Lain tarkoitus on turvata uudistuksen eteneminen hallituksen tavoitteiden mukaisesti. Pihlajalinnan perustaja ja hallituksen päätoiminen puheenjohtaja. Takarajat olivat vain päivämääriä, joita voidaan muuttaa ja kunnat ovat niitä myös muuttaneet.” ”Meillä on 10–15 vuoden sopimuksia, jotka kantavat aika pitkälle yli turbulenssin”, Wirén korostaa. Tällä hetkellä Kuusiolinnasta ja sen tuloksesta 51 prosenttia kuuluu Pihlajalinnalle. Ulkoistussopimuksia syntyy, mutta niiden tulosvaikutukset toteutuvat ensi vuonna ja sitä myöhemmin. Kuntien kanssa perustettujen yhteisyritysten liikevaihto näkyy sellaisenaan Pihlajalinnan luvuissa, mutta tuloksessa vain sopimuksen määrittelemä prosenttiosuus. Wirén luottaa, että sopimus syntyy jollakin aikavälillä
Toistaiseksi viimeinen suuren mittakaavan ulkoistus oli Länsi-Pohjan sairaanhoitopiiri, jonka miljardisopimus meni Mehiläiselle. ”Sote näytti etenevän, ja saimme palautetta alueen kunnilta, että ne eivät enää ehtisi kilpailuttaa ulkoistusta uudelleen.” Wirénin mukaan valitus myös varjosti neuvotteluja muista ulkoistussopimuksista. Jopa koettelemaan kilpailijoiden sietokyvyn rajoja. Olen perustanut yhtiön, ollut töissä melkein kaikissa yksiköissä lääkärinä ja tunnen sen läpikotaisin.” Hänen mukaansa toimitusjohtajalla on liikkumavapautta, mutta edellisen toimitusjohtajan Aarne Aktanin aikana se johti näkemyseroihin. Sanoin itse neljälle eri eduskunnan valiokunnalle, että tämä malli on järjetön. ”Mallissa olisi palkittu potilaan mahdollisimman vähäisestä hoidosta. Vasemmistoliiton kritiikki loppuvaiheessa oli täysin oikea.” Wirénin mielestä rajoittamislain perusteluissa ja valmistelussa johdettiin harhaan Juha Sipilän hallitusta ja muita poliitikkoja. . Wirénin mukaan säästöä syntyy, koska kunnan ohjauksessa sosiaalija terveyspalvelut ovat pirstaloituneet eikä kukaan hallitse kokonaisuutta. Pihlajalinna veti kuitenkin valituksensa pois viime hetkellä. Kirvelevän tappion kokenut Pihlajalinna valitti hankintapäätöksestä markkinaoikeuteen, koska yhtiöllä oli Wirénin mukaan vahva epäilys, että yksi toimija oli käynyt neuvotteluja jo pitkään. Aktanin seuraaja, toimitusjohtaja Joni Aaltonen oli kymmenen vuoden Pihlajalinna-uransa ansiosta Wirénille tuttu ja turvallinen valinta. Kaikissa sote-palveluitaan ulkoistaneissa kunnissa vuosikate on parantunut radikaalisti, Pihlajalinnan usein nostama esimerkki on viiden vuoden aikana kumulatiivisesti 28 miljoonaa euroa säästänyt Mänttä-Vilppula. KA ATUNEES SA SOTES SA ei olisi yhteiskunnallisesti ollut Wirénin mukaan mitään järkeä, koska siinä perusterveydenhuollon tuottajalle jäi mahdollisuus sysätä hoitokulut eteenpäin erikoissairaanhoidon piiriin. ”Minä kehitän yhteisyhtiömallia ja vastaan uusista isoista sopimuksista. ”Syynä tähän oli se, että yksityisten terveyspalveluyritysten ja kuntien kehittämä ulkoistusmalli oli liian hyvä, ja siksi aito uhka julkiselle monopolille.” Ulkoistusmalli tuo Wirénin mukaan säästöjä. ENTISENÄ KILPAURHEILIJANA Wirén on valmis tekemään paljon voittaakseen. Soteuudistuksen yhteydessä mainittu kolmen miljardin säästö tulisi siitä, että kokonaiskulu kasvaisi ”vain” 25 miljardiin euroon. Me olemme yrityksenä tottuneet toimimaan eettisesti ja miettimään ulkoistuskumppanina potilaan kokonaiskustannusta. Niillä ei kierretä veroja, ja hoidon laatu on todistetusti parempi kuin julkisessa sairaanhoidossa. Tähän mennessä tehdyt sosiaalija terveyspalvelujen ulkoistukset tuottavat yrityksille vuositasolla noin 450 miljoonaa euroa. Hän tuntee talon kuin omat taskunsa ja vetää puhtaasti operatiivista puolta.” WIRÉN HALUA A unohtaa hetkeksi kilpailun ja piirtää isoa kuvaa, joka on synkkä. Wirénin rooli päätoimisena hallituksen puheenjohtajana on suuri. Siten jaossa olisi 5,5 miljardin euron arvoinen ulkoistusmarkkina. Summa ei kata vaativaa erikoissairaanhoitoa, se näyttää pysyvän julkisen sektorin monopolina jatkossakin. Sosiaalija terveydenhuollon kokonaiskulut ovat nyt 18 miljardia, vuoteen 2030 mennessä luku kasvaa 28 miljardiin euroon. 28 Kuukauden henkilö H U H T I K U U 2 1 9 J U L K I S T E N S O T E P A LV E L U I D E N K U S TA N N U K S E T V U O N N A 2 1 8 Potentiaalinen ulkoistusmarkkina 5,5 mrd eur, ulkoistettu jo 450 meur Potentiaalinen osaulkoistusja palvelusetelimarkkina 1,5 mrd eur, ulkoistettu jo 500 meur *Lähde: Pihlajalinna, Mikko Wirén * * Siihen, miksi kunnat haluavat ulkoistaa, on helppo ja nopea vastaus: raha. Kuntien tuottamat sotepalvelut 18,5 mrd eur. ”Jonin kanssa meillä ei ole mitään ongelmaa siinä, että työnteossa tulisi päällekkäisyyksiä. Olen sataprosenttisen varma, että ilman yksityisen sektorin roolia tämä ei onnistu.” ”Olemme laskeneet, että jos tekisimme jo toimivia ulkoistussopimuksia vastaavat sopimukset potentiaalisiin kuntiin, säästöä kertyisi yli miljardi euroa.” Sumeasta lähivuosien näkymästä huolimatta kasvulle on tilaa. Sekin on mahdollista, että Mehiläinen olisi tuikannut takaisin heti tilaisuuden tullen. Ulkoistusmarkkinan potentiaali on Wirénin mukaan karkeasti kolmasosa Suomen väestöstä. Pihlajalinna on selvä markkinajohtaja yli kymmenellä sopimuksellaan. Hän rajaa sen ulkopuolelle suuret kaupungit, joissa terveydenhoidon infrastruktuuri on jo valmiiksi laaja. Aaltonen on toiminut yhtiössä aiemmin talousjohtajana ja operatiivisena johtajana. ”Vanhusten määrä väestöstä kasvaa ja huoltosuhde heikkenee
OP:n Pohjolasairaalat pakottivat Lähitapiolan peesaamaan, ja se rynnisti lyhyen ajan sisällä ensin Pihlajalinnan ja vähän myöhemmin Mehiläisen suuromistajaksi, keskittäen kuitenkin omien vakuutusasiakkaidensa hoidon jälkimmäiseen. Inderes arvioi viime kesänä, että omistusjärjestelyjen onnistuessa analyysitalon osakekohtaiset tulosennusteet Pihlajalinnalle nousevat 10–15 prosenttia. K I L P A I L I J O I D E N K U R S S I K E H I T Y S G Pihlajalinna G Terveystalo G OMX 7 10 13 16 19 3/2019 5/2015 eur K I L P A I L I J O I D E N K U R S S I K E H I T Y S G Pihlajalinna G Terveystalo G OMX 7 10 13 16 19 3/2019 5/2015 eur Terveystalo palasi päälistalle syyskuussa 2017 Tu n n u sl u vu t o ik ai st u ke rt al u o n te is is ta e ri st ä , ti e d o t 2 5 .3 .2 19 L äh d e : F ac ts e t, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t L I I K E T O I M I N TA L U V U T 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 488 510 520 Liiketulos, meur 14 22 23 Tulos e. Lähitapiolan omistus näyttää muuttuneen finanssisijoitukseksi, joten suuri osakepotti voi tulla jakoon. PIHLAJALINNALLE ASETELMA on erikoinen: suurin omistaja valitsi bisneskumppaniksi kilpailijan. Myös tulevien sotealueiden synty ja laajamittainen sosiaalija terveyspalveluiden kilpailutus siirtyyvät todennäköisesti yhä kauemmas. Pihlajalinna on pörssiarvoltaan vain neljännes Terveystalosta, vaikka jälkimmäisen liikevaihto on vain kaksi kertaa suurempi. Yhtiön arvostus heilahteli melko voimakkaasti, kunnes laskutrendi alkoi kesällä 2017. Terveystalon käyttökateprosentti on korkeampi, ja sen liikevaihdosta valtaosa kertyy yritysten työterveyspalveluista. Tapiola-ryhmä on edelleen Pihlajalinnan suurin omistaja yhteensä yli 24 prosentin omistuksellaan. Maaliskuussa 2018 tavoitehinta oli vielä 16,75 euroa. Mikko Wirén omistaa Mww-yhtiönsä kautta 10,2 prosenttia osakekannasta ja on toiseksi suurin omistaja. Factsetin kokoaman neljän analyytikon konsensustavoitehinta osakkeelle on 12,65 euroa. Uusia nimiä ovat teollisuusuran tehnyt Matti Jaakola, pitkän linjan sairaanhoitojohtaja Hannu Juvonen ja Fennian talousjohtaja Mika Manninen. Yksityisen sektorin rooli kasvaa vielä paljon. Seuraavien parin vuoden aikana Pihlajalinna voi saada uusia ulkoistussopimuksia rajoituslaki huomioiden, mutta olemassa olevissa yhteisyrityksissä sen mahdollisuudet kasvattaa omistustaan kaventuivat. Yhtiöllä on yli 10 000 omistajaa, ja osakkeen vaihtuvuus on melko pientä. Yrittäjä-perustaja Mikko Wirén itse jatkaa luonnollisesti puheenjohtajana. Osakkaaksi tuli merkittävällä siivulla myös Fennia, joka keskittää vakuutusasiakkaitaan Pihlajalinnaan. Osake on antihintansa alapuolella. Kuukauden henkilö 29 H U H T I K U U 2 1 9 Pihlajalinna on vakuutusyhtiöden pelipaperi Vaihtuvuus Pihlajalinnan hallituksessa ja johtoryhmässä on ollut viime vuosina suurta. Hallituksessa kolme seitsemästä vaihtui. veroja, meur 11 19 20 Nettovelat, meur 90 91 79 Opon tuotto, % 6,8 11,0 10,0 Tulos/osake, eur 0,21 0,62 0,63 Osinko/osake, eur 0,10 0,20 0,23 A R V O S T U S V S . Osake ampaisi puolessa vuodessa 10,50 euron listautumishinnasta 19 euron tasolle. Pitkään salkkuun molemmat terveyspalveluyritykset ovat houkuttelevia, sillä julkinen terveydenhuolto ei kestä päälle kaatuvaa kustannuspainetta. V E R R O K K I p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E, % Pihlajalinna 16,0 7,7 2,0 Terveystalo 15,7 9,3 2,7. Pois hallituksesta jäi muun muassa Realia Groupin toimitusjohtaja Matti Bergendahl ja Lähitapiolan toimitusjohtaja Jari Sundström, jonka lähtö voi heijastella omistuksesta luopumista. Tulosloikka edellyttää, että Pihlajalinna saa kasvatettua osuuttaan yhteisyrityksistä, ja näitä sopimusmuutoksia sijoittajan kannattaakin seurata huolella. Sentican listaaman Pihlajalinnan osakeanti ylimerkittiin kesällä 2015. Soten takkuinen eteneminen on painanut arvostusta. KULUVALLE VUODELLE analyytikot ennustavat tuloskasvua, ennusteen mukaan Pihlajalinnan osakekohtainen tulos kolminkertaistuu 0,62 euroon viime vuoden 0,22 eurosta, vaikka liikevaihdon ennustetaan kasvavan vain 510 miljoonaan
Kermanin mukaan pienemmät osuuserät vaihtuvat Privanetin kautta, suuremmat suorilla Arvo Sijoitusosuuskunta. Privanet on toiminut listaamattomien osakkeiden markkinapaikkana vuodesta 2000 saakka. ”Vaihdon määrä Privanetissa on noussut vähitellen vuosi vuodelta. Suuri syy tässä oli Saton osake-enemmistön myynti ruotsalaiselle Balderille”, Privanetin jälkimarkkinoista vastaava Joni Niemeläinen sanoo. Kaupankäynti listaamattomilla osakkeilla on kallista ja likviditeetti heikko, mutta osinkotuotot ovat muhkeita. 30 H U H T I K U U 2 1 9 Listaamattomat UNOHDETTU Privanet jää pörssin päälistaa kyttäävältä unholaan. M i k k o L a i t i l a P rivanetin kautta vaihtui viime vuonna listaamattomia osakkeita reilulla kymmenellä miljoonalla eurolla. Viime vuonna vaihto oli merkittävästi pienempää, koska yksittäisiä suuria kauppoja syntyi viime vuonna aiempaa vähemmän. Se on mitättömän vähän pörssissä tapahtuvan vaihdon rinnalla, yksin Lehto Groupin osaketta vaihtuu hyvänä viikkona samalla summalla. Vaihdetuin osake oli viime vuonna Osuuskunta KPY. G.W.Sohlberg. ”Kun yritys harrastaa aktiivista sijoittajaviestintää, se lisää vaihtoa. Laadukkailla sijoittajasivuilla osuuskunta haluaa estää alihintaiset kaupat, joita pääsi syntymään etenkin takavuosina, kun aktiivisijoittajat keräsivät osuuksia alueen vanhoilta puhelinosuuskunnan asiakkailta. Alueellisesti ja valtakunnallisesti sijoittava osuuskunta on sijoittajana mukana muun muassa Keliberin kaivoshankkeessa. KPY on jopa tilannut Inderesiltä arvion osuuden käyvästä arvosta, toistaiseksi tuoreimman arvonmäärityksen mukaan KPY:n osuuden arvo olisi 26 euroa. Osakevaihto keskittyy päälistalle, jossa on sentään useita viikon sisään vaihtuneita osakkeita. Sijoitusyhtiö sai pari vuotta sitten 110 miljoonaa euroa myytyään DeeTeen ja Glastonin osakepotit Ahlström Capitalille.. Tämä näkyy esimerkiksi Arvo Sijoitusosuuskunnan ja Virian tapauksessa.” Keskija Pohjois-Pohjanmaalla toimiva alueellinen sijoitusyhtiö Arvo Sijoitusosuuskunta ja Viria ovat sijoitusyhtiöiksi muuttuneita entisiä puhelinyhtiöitä, kuten moni muukin Privanetin listalla. Eniten vaihtuu niitä suurempia yrityksiä, jotka markkinoivat itseään sijoituskohteena. ”Olemme aktiivisesti pyrkineet jakamaan osakkaille tietoa KPY:stä, että kaikille muodostuisi hyvä hintakuva”, Osuuskunta KPY:n toimitusjohtaja Lauri Kerman sanoo
2,50 Osuuskunta KPY 133,2 286,3 15,7 8,5 1,2 23,50 25,00 24,00 Rederiaktiebolaget Eckerö* 120,3 233,2 10,2 11,8 0,8 41,31 60,00 60,00 Julius Tallberg-Kiinteistöt 108,0 .. 27,00 Finda Oy 599,2 56,7 31,7 18,9 2,1 45,00 53,50 44,00 PHP Holding A 525,9 7,3 38,8 13,6 1,5 2 800,00 4 500,00 2 600,00 Hereditas 154,5 46,8 7,8 19,8 1,2 2,30 .. Laitilan Wirvoitusjuomatehdas. 7,10 Cityvarasto A 31,4 5,8 0,6 .. 3,50 .. 4,30 Viria Oyj* 89,7 104,9 32,1 2,8 0,8 17,40 17,75 16,66 Pohjanmaan Arvo Sijoitusosuuskunta 62,4 28,0 6,8 9,2 0,6 700,00 750,00 760,00 G.W.Sohlberg Oy 59,5 0,0 68,6 0,9 0,6 19,80 25,00 20,00 Partnera Oy 58,5 33,6 14,4 4,1 0,9 1,55 1,86 1,62 Enfo Oyj* 50,9 125,6 -4,5 .. 2,38 1,75 Merplast 2,7 3,1 0,1 23,4 7,5 2,90 3,15 3,15 Markkinaarvo, meur Liikevaihto, meur Tulos, meur Päälistan yhtiöt, joilla on käyty kauppaa vuoden 2019 aikana P R I VA N E T I N K Ä R K I Y H T I Ö T Osuuskunta KPY. .. Kasvu-uralle viime vuonna palannut panimotalo maksaa osinkoa 0,4 euroa osaketta kohti, tuotto 7,1 euron kurssitasolla 5,6 prosenttia. 1,1 .. .. OSINKOLISTA K u v a t: T im o M a rt ti la , T e e m u H u ja n e n Viimeisin, eur. *Vuoden 2018 tilinpäätöksen mukaan, muut vuoden 2017 tilinpäätöksen mukaan P/E P/B Osto, eur Myynti, eur SATO* 1 513,5 290,4 184,3 8,2 1,0 25,20 .. 84,00 75,00 Laitilan Wirvoitusjuomatehdas* 36,4 19,4 1,2 30,3 3,8 7,30 .. Osuuskuntaa johtaa Lauri Kerman. 1,10 WordDive Oy* 5,8 1,7 -0,2 .. Osuuskunnan näkyvin omistus on ulkomaille laajentunut ja raportointinsa puolesta pörssiin valmis Enfo. .. 5,8 5,00 5,75 6,17 Aina Group A* 27,7 33,4 12,1 2,3 1,4 475,00 499,00 470,00 Ruohonjuuri 9,7 22,5 0,9 11,0 2,1 43,50 53,00 45,00 Nokian Panimo* 6,8 5,7 0,6 12,3 2,7 1,10 .. Listaamattomat 31 H U H T I K U U 2 1 9 Tilanne 2.4.2019. 2,6 8,00 10,00 8,00 Huhtanen Capital Oy 4,6 2,4 1,1 4,2 0,5 .
Jos salkkujen voitonjaosta laskettaisiin verot, Privanetin etumatka kasvaisi. Arvo Sijoitusosuuskunta . Vanhojen sukuyhtiöiden osakkaissa on niitä, jotka voivat suorastaan haluta ostajan suvun ulkopuolelta. Kasvulistalle nousevat Invesdorin, Funded By Me:n ja Privanet Around-palvelun kautta joukkorahoituksella varoja keränneiden yritysten osakkeet. Finda . Uutena suuromistajana Kerman mainitsee Gösta Serlachiuksen säätiön, joka muiden säätiöiden tapaan arvostaa tasaista ja runsasta osinkotuottoa. Privanetin tuottokäyrä karkasi vuonna 2016, kun Fortum lunasti Ekokemin 60 prosentin preemiolla. Viime vuonna Finda jakoi osinkoina 56 miljoonaa euroa, 4,12 euroa osaketta kohti. Myös elinkorkorahasto Hereditaksen ja Ingman Groupin osakkeilla on tehty kauppoja, vaikka yhtiöt eivät itse sitä edes haluaisi. Sen jälkeen pidätys on 25,5 prosenttia. Ingman Group. Vuodelta 2018 maksettavaa osinkoa ei tätä kirjoitettaessa ole päätetty. Suurista kaupoista syntyy pieniä puroja, joista yksityissijoittajakin voi päästä osalliseksi. Hankintakulut listaamattomissa ovat taas korkeammat. ”Privanetin listalta hankitaan ’osta ja pidä’ -arvopapereita”, Joni Niemeläinen sanoo. Likviditeettiin vaikuttaa myös omistajien määrä, joka on entisillä puhelinyhtiöillä suuri. PHP:ssa ja Findassa suurimpina omistajina ovat Tommi ja Sami Aurejärven Rival-rahastot, joihin ei oteta uusia sijoittajia. KPY:llä on 21 000 osakasta. Selvästi kevyempi verokohtelu tekee esimerkiksi DNA:n omistajayhtiöistä varteenotettavia vaihtoehtoja päästä operaattorin osinkovirtaan kiinni. Osinkoon voi tulla huomattava korotus, jos Finda päättää jakaa DNA-miljoonia osinkona ulos. PRIVANETIS SA KAUPAN hoitaa meklari, ja kaupankäyntikulut ovat 2,8 prosenttia osakkeiden kauppahinnasta. G.W.Sohlberg . kahdenvälisillä kaupoilla. Vuoden 2018 osuuskorkoa ei ole tätä kirjoitettaessa päätetty, mutta viime vuonna KPY maksoi omistajilleen 1,42 euroa per osuus, mikä oli 85 prosenttia operatiivisesta tuloksesta. Pörssikauppaa heikomman likviditeetin ja korkeampien kaupankäyntikustannusten vastapainona on osinkojen houkutteleva verokohtelu: Listaamattomista yhtiöistä saatavista osingoista pidätettävä vero on vain 7,5 prosenttia 150 000 euroon saakka, kun listayhtiön osingosta pidätetään 25,5 prosentin vero. Tommi Aurejärvi linjasi heti Telenor-kaupan jälkeen Kauppalehdessä, että Finda käyttää DNA:sta tulevat rahat osakeostoihin Suomessa ja ulkomailla. Kiinteistösijoitusyhtiöissä, kuten Satossa, varainsiirtovero on 2,0 prosenttia. Yksittäiset suuret kaupat nostavat GWS:n kaltaisia vanhoja ja rahaa pursuavia perheyhtiöitä vaihdetuimpien listalle. Minimipalkkio on kuitenkin 30 euroa. Vaihdetuimmat arvopaperit 2018 . Verotus on yksi listaamattomilla käytävän arvopaperikaupan suurimmista jarruista. Jos osuuskorko pysyisi samana, nykyisellä 24 euron kurssilla tuotto olisi liki kuusi prosenttia. Tuoreimpia vaihtuneita ovat esimerkiksi kryptovälittäjä Prasos ja aaltoenergiateknologiaa kehittävä Wello. . Tämän lisäksi tulevat pankin listaamattomista osakkeista perimät säilytysmaksut. Osuuskunta KPY . Se sisältää kahden prosentin välityspalkkion sekä puolet kaupasta koituvasta 1,6 prosentin varainsiirtoverosta. Treidaus käy kalliiksi. 32 Listaamattomat H U H T I K U U 2 1 9 P R I VA N E T I N K O K O N A I S VA I H T O meur 1 6 , 9 1 8 , 3 1 , 7 2016 2017 2018 P R I VA N E T P E I T T O S I P Ö R S S I N P I E N E T G Privanet TR Ind G OMXH SC GI Ind 800 1300 1800 2300 2800 1/2014 10/2018 Vertailussa ovat Privanetin Top 10-vaihdetuimpien tuotto ja OMXH Small Capin tuotto. Privanetin kasvulistalle on ilmaantunut uusia yritysnimiä nopeaan tahtiin. Privanetin tuottokäyrän yhtiöt ovat vuoden 2013 vaihdetuimmat: Ekokem, Aina, Viria, Finda, LWJT, KPY, Partnera, PHP, Eckerö ja GWS. Ennen Telenorin ostotarjousta Findan markkina-arvo oli 150 miljoonaa euroa alle sen omistamien DNA:n osakkeiden markkina-arvon. Tuotoista ei vähennetty hankkimiskuluja eikä voitonjaoista veroja, jotta vertailu olisi lähempänä OMXH Small Capin tuottoindeksiä. Finda ja PHP Holding olivat teleoperaattori DNA:n suurimmat omistajat yhteensä 54 prosentin osuudella, ja Telenorin tekemä ostotarjous tuo kaksikolle jättitilin. Osuuskuntien maksamista osuuskoroista pidätetään sama 7,5 prosenttia 5 000 euroon saakka. Privanet jakaa varainsiirtoveron puoliksi ostajan ja myyjän kanssa, ja hoitaa ilmoituksen verottajalle
Wherever you do business. DLA Piper | Global Law Firm www.dlapiper.com V5 Talouselämä 205x265 mm 22.3.19.indd 1 05/04/2019 9.30.46. Thinking beyond legal, our global team of lawyers provides pragmatic, commercial solutions for your individual needs. The law firm that speaks your language At DLA Piper, we speak the language of your business
Arvopaperi poimi esimerkit vakuuttavista etenijöistä Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Viime vuoden lopulla maailman pörssit ajautuivat roimaan laskuun, kun sijoittajat pelkäsivät taantumaa, kauppasotaa ja kiristyvää rahapolitiikkaa. Varainhoitoyhtiö BlackRock kuitenkin varoittelee liiasta tyytyväisyydestä. 34 H U H T I K U U 2 1 9 Suhdanteiden viilentyessä parhaita valintoja ovat vaikeinakin aikoina menestyvät yhtiöt. Investointipankki Goldman Sachsin keräämän datan mukaan S&P 500 -indeksin vahvimmat kasvajat ovat tarjonneet tällä vuosikymmenellä ylituottoa aina, kun USA:n taloudellista aktiviteettia kuukausitasolla mittaava indikaattori on heikentynyt. To m m i M e l e n d e r K u v i t u s J a n n e I i v o n e n K un talouskasvu heikkenee, arvoon nousevat sellaiset suuret yhtiöt, jotka pystyvät lihottamaan liikevaihtoaan ja tulostaan suhdanteista riippumatta. Vuodenvaihteen jälkeen kurssit ovat nousseet Yhdysvalloissa ja Euroopassa liki viisitoista prosenttia. Markkinareaktioiden perusteella taloushuolet näyttäisivät helpottaneen. Se ei usko alkuvuoden Iso kasvuyhtiö on loistovalinta
Pankin strategien mukaan tummat pilvet varjostavat viidesosaa maailmankaupasta. Pörssiyhtiöiden liikevaihdot kehittyvät suunnilleen samassa tahdissa. Yhdysvaltain ja Kiinan kauppaneuvottelut ovat virittäneet optimismia osakemarkkinoille, mutta investointitalo Citi näkee edelleen vaaroja. Yhdysvalloissa odotuksissa on neljän prosentin Iso kasvuyhtiö on loistovalinta. Sen jälkeen he ovat laskeneet arvioitaan, ja nykyiset ennusteet uskovat 3,3 prosentin kasvuun. Viime vuonna liikevaihdot karttuivat globaalisti seitsemän prosenttia. Vuodenvaihteessa analyytikot uskoivat, että Yhdysvaltain ulkopuoliset MSCI World -indeksin yhtiöt kartuttavat ylimpiä rivejään 4,4 prosenttia. Konsensusennusteet odottavat maailmantalouteen tänä vuonna kolmen prosentin kasvua. Citin käyttämät indikaattorit antavat 37 prosentin todennäköisyyden sille, että Yhdysvallat painuu vuoden sisällä taantumaan. Epävarmuus saa yritykset lykkäämään investointejaan, mikä näkyy Eurooppaa koettelevana teollisuustaantumana. Se on korkea lukema, sillä tyypillisesti taantumat alkavat ennen kuin niiden todennäköisyys ylittää 50 prosenttia. 35 H U H T I K U U 2 1 9 kaltaisen osakerallin jatkumiseen. Yhdysvalloissa korkokäyrä on enteillyt taantumaa, vaikka taustalla voikin olla sijoittajien oletus rahapolitiikan keventymisestä eikä varsinaisesta laskukaudesta. Taantumapelkojen nousu saisi aikaan myöhäissyklille tyypillisen osakkeiden myyntiryntäyksen”, BlackRockin strategit arvioivat markkinakatsauksessaan. ”Jos Yhdysvaltain tai maailmantalouden kasvuodotukset heikkenevät, markkinat käyvät taas rauhattomiksi. Yhtä kaikki jenkkitaloudessakin riskit ovat kasvaneet
Varsinkin New Yorkin pörssistä on vaikea löytää suuria kasvuyhtiöitä alle 30 p/e-luvuilla. Ylimmän rivin lisäksi Adobe on paisuttanut voittomarginaalejaan. Takavuosina yhtiö keräsi valtaosan liikevaihdostaan lisensseistä. Netflixin viiden vuoden arvonnousu yltää liki 700 prosenttiin. Näillä toimialoilla riittää digitalisaatioon ja väestön ikääntymiseen pohjautuvaa rakenteellista kasvua. Autodeskin kolmen vuoden tuotot peittoavat S&P 500 -indeksin mennen tullen. Varjopuolena on, että laadukkaasta kasvusta joutuu maksamaan tuhdisti. Suoratoistopalveluyhtiö on tutuksi käyneen Faang-lyhenteen N-kirjain. Kasvua Atlantin molemmilta puolilta Yli sadan miljardin dollarin arvoinen ohjelmistoyhtiö on lihottanut viime vuodet liikevaihtoaan 20 prosentin vuosivauhtia. Kovat odotukset sisältyvät osakekurssiin. Hinnoittelu olettaa, että Netflixillä menee liki täydellisesti. Jos analyytikot osuvat oikeaan, viime vuoden yli 20 prosentin voittojen kasvu vaihtuu Yhdysvalloissa neljän prosentin tulosparannuksiin. Tuloksen nostaminen on S&P 500 -indeksin yhtiöille vaikeaa, koska niiden voittomarginaalit liikkuvat ennätystasoilla ja vuodentakaiset vertailuluvut ovat vaativia Donald Trumpin hallinnon veroleikkausten tuoman lisäyksen vuoksi. Osake on tyyris etenkin liikevaihtokertoimilla, ja hinnoittelu kiristää, ellei Adobella mene loistavasti. Se on etu, kun nettimaailmassa lisääntyvät sääntelypaineet. Konsensusennuste odottaa lähivuodet yli 20 prosentin liikevaihdon kasvua. Ketään tuskin yllättää, että Yhdysvalloissa on enemmän kuin Euroopassa sellaisia suuria yhtiöitä, joilta konsensusennusteet odottavat 2019–2021 tukevaa liikevaihdon kasvua ja hyvää tuloskuntoa. Nykyisin ylin rivi muodostuu lähes kokonaan tilauspohjaisesti. ”Nykytilanteessa houkuttelevimpia ovat yhtiöt, jotka pystyvät säilyttämään tuloskasvunsa hidastuvassa suhdanteessa”, sanovat BlackRockin strategit. Taloja, teitä, siltoja, elokuvia, pelejä... Toisaalta, jos Adoben, Autodeskin tai Salesforcen kaltaiset jenkkifirmat pystyvät takomaan kovia tuloksia, niiden tulevien vuosien voittokertoimet näyttävät siedettäviltä. BW_AP_XO_205x275_OL.indd 2 9.4.2019 12.22. Nykyisillä konsensusennusteilla ne yltävät 40 prosenttiin. Analyytikot odottavat saman tahdin jatkuvan. . Samanlainen yleiskuva vallitsee Euroopassa. Kasvua ja katetta Älykästä suunnittelua Tilaajavyöry jatkuu A D O B E L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 1 7 % TAV O I T E H I N TA , D O L L A R I A : 2 9 3 , 8 1 N O U S U VA R A : 8 % A U T O D E S K L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 3 % TAV O I T E H I N TA , D O L L A R I A : 1 8 , 5 7 N O U S U VA R A : 1 % N E T F L I X L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 3 2 % TAV O I T E H I N TA , D O L L A R I A : 3 9 8 , 5 7 N O U S U VA R A : 8 % liikevaihdon kasvua. Amerikkalaiset yhtiöt kytkeytyvät vahvemmin aikamme suuriin megatrendeihin. Sellaisia he näkevät etenkin teknologiassa ja terveydenhuollossa. Liikevaihdon kasvu hätyyttelee 30 prosenttia. Toimintamallin muutos on ollut menestys niin yhtiölle kuin osakkeelle. Autodeskin kasvutarina maksaa, arvostuskertoimet ovat kovat. Viime vuoden lopun markkinamyllerryksessä arvostuskertoimet painuivat selvästi, mutta alkuvuoden osakeralli on hävittänyt alehinnoittelun. Yhtiökohtaiset ennustemuutokset ovat olleet viime kuukausina laskusuunnassa, mikä kuvastaa vaikeaa toimintaympäristöä. Liiketoiminta perustuu tilaajamaksuihin eikä mainostuloihin. Autodeskin suunnitteluohjelmista on moneen. 36 Kasvuyhtiöt H U H T I K U U 2 1 9 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MUSD 11 333 13 309 15 205 Liikevoitto, MUSD 4 551 5 596 6 605 Voittomarginaali, % 40,2 42,0 43,4 Opon tuotto, % 35,5 32,0 28,6 P/e 34,1 27,7 23,4 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MUSD 3 231 3 949 4 730 Liikevoitto, MUSD 786 1 281 1 794 Voittomarginaali, % 24,3 32,4 37,9 Opon tuotto, % 323,2 103,3 56,2 P/e 60,7 35,4 24,5 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MUSD 20 252 25 124 30 029 Liikevoitto, MUSD 2 647 4 085 5 944 Voittomarginaali, % 13,1 16,3 19,8 Opon tuotto, % 24,7 27,1 28,1 P/e 90,2 57,4 38,1 New Yorkin pörssissä riittää kovien kasvuodotusten yhtiöitä, Euroopassa ja Pohjoismaissa ne ovat niukassa. Tilaajamäärä nousee ennusteiden mukaan tänä vuonna yli 150 000:n ja ensi vuonna yli 200 000:n. Korkeilla arvostustasoilla pienetkin pettymykset voivat ajaa kurssin syöksyyn. Hinnoitteluvoima pitää heikommassakin suhdanteessa, kasvun ajurina toimivat etenkin pilvipalvelut. Arvopaperi valitsi yhdeksän sijoituskohdetta, joiden liikevaihdossa on merkittäviä nousumahdollisuuksia
BW_AP_XO_205x275_OL.indd 2 9.4.2019 12.22
Salesforce on yksi digitalisaation siivittämistä jenkkiteknoista. Lähivuosien ennusteet odottavat tasaantuvaa mutta tukevaa kasvua. Osake hinnoitellaan verrokkeja kalliimmin, mutta lähivuosien kasvuodotuksetkin ovat hohdokkaammat. Erikoistuminen luo Vertexin ympärille vallihaudan kilpailijoita vastaan. 38 Kasvuyhtiöt H U H T I K U U 2 1 9 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MEUR 2 593 2 832 3 069 Liikevoitto, MEUR 748 846 969 Voittomarginaali, % .. Vähittäiskaupassa marginaalit ovat ohuita, joten osakkeen liikevaihtokertoimet ovat maltilliset. 90-vuotias ranskalaisyhtiö erikoistuu syöpälääkkeisiin, neurotieteeseen ja harvinaisiin tauteihin. .. L äh d e : F ac ts e t. Asiakashallinnan ohjelmistoja tekevä Salesforce on trendin suurimpia hyötyjiä. Opon tuotto, % 12,6 14,1 14,4 P/e 20,1 16,6 15,0 Amerikkalaiset bioteknologiayhtiöt jäivät viime vuonna markkinatuotoista. Vertex oli toimialan valopilkkuja. Tulevien vuosien odotuksiin nähden osakkeen hinnoittelu vaikuttaa maltilliselta. Tämän vuoden p/e huitelee satasen tuntumassa. Salesforcella on maine konsensusennusteiden ylittäjänä. Yhtiö kehittää lääkkeitä harvinaisiin tauteihin, kuten kystiseen fibroosiin ja nivelreumaan. Tulospohjaiset arvostuskertoimet näyttävät kovilta, mutta kasvukerroin PEG jää ensi vuoden ennusteella ykkösen alapuolelle. Voittomarginaali on noussut kolmessa vuodessa 20 prosentin tasolta yli 30 prosenttiin. Analyytikoista 85 prosenttia antaa ostosuosituksen. Yksi hyötyjistä on suomalaisillekin tuttu Zalando. *V u o si n a 2 14 –2 18 Voimaa pilvestä Vallihaudan suojissa Tuloskuntoa laboratoriossa S A L E S F O R C E L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 2 7 % TAV O I T E H I N TA , D O L L A R I A : 1 8 2 ,1 7 N O U S U VA R A : 1 3 % Tuotekehitys tukee Lentokorkeus saavutettu Matalakatteista kasvua V E R T E X L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 2 % TAV O I T E H I N TA , D O L L A R I A : 2 8 , 4 5 N O U S U VA R A : 1 2 % E U R O F I N S S C I E N T I F I C L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 2 5 % TAV O I T E H I N TA , E U R O A : 4 4 3 ,6 7 N O U S U VA R A : 2 % I P S E N L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 1 3 % TAV O I T E H I N TA , E U R O A : 1 3 8 , 9 7 N O U S U VA R A : 1 4 % S W E D I S H O R P H A N B I O V I T R U M L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 2 9 % TAV O I T E H I N TA , K R U U N U A : 24 1 N O U S U VA R A : 9 % Z A L A N D O L I I K E VA I H D O N V U O S I K A S V U * : 2 5 % TAV O I T E H I N TA , E U R O A : 3 5 , 3 1 N O U S U VA R A : %. Tuloskehitys on ollut yhtä vahvaa. Sijoittajat maksavat matalakatteisen liikevaihdon kasvusta kovan hinnan. .. .. Tuloskertoimista ei voi sanoa samaa. Tulevaisuuden näkymiä kirkastaa vahva tuotekehitysputki. Bioteknologiayhtiön osake on noussut viidessä vuodessa 240 prosenttia. Kannattavuus on verrokkeja parempaa. Liikevaihto on kasvanut viime vuodet yli 20 prosentin vuosivauhtia, tulos kääntyi voitolliseksi 2017. Liikevaihdosta 28 prosenttia tulee Yhdysvalloista, 20 prosenttia Ranskasta. Omaan historiaansa ja verrokkeihin nähden osake on huokean hintainen. Opon tuotto, % 25,2 23,5 22,3 P/e 17,7 15,5 13,5 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MSEK 12 991 14 644 15 796 Liikevoitto, MSEK 4 297 5 168 5 769 Voittomarginaali, % 33,1 35,3 36,5 Opon tuotto, % 24,0 23,0 21,8 P/e 17,2 14,5 12,4 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MEUR 6 472 7 688 8 933 Liikevoitto, MEUR 155 204 259 Voittomarginaali, % 2,4 2,7 2,9 Opon tuotto, % 5,5 7,0 8,3 P/e 98,2 72,5 57,2 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MUSD 15 805 18 908 22 645 Liikevoitto, MUSD 2 878 3 680 4 793 Voittomarginaali, % 18,2 19,5 21,2 Opon tuotto, % 12,7 14,1 15,1 P/e 58,3 47,6 37,2 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MUSD 3 564 4 470 5 412 Liikevoitto, MUSD 1 218 1 924 2 773 Voittomarginaali, % 34,2 43,0 51,2 Opon tuotto, % 23,9 30,4 30,7 P/e 44,2 29,0 20,3 2019e 2020e 2021e Liikevaihto, MEUR 4 511 4 875 5 215 Liikevoitto, MEUR 561 647 698 Voittomarginaali, % .. Yhtiö kehittää lääkkeitä verenvuototautiin sekä tulehdussairauksiin. .. Tuloskehityskin on ollut myönteistä, minkä vuoksi Sobin arvostuskertoimet ovat selvästi alle pitkän ajan keskiarvojen. Testausta ja analyysiä elintarvikkeille, lääkkeille ja ympäristölle tekevä Eurofins Scientific osuu kasvusaumaan, sillä sen liikevaihto on lihonnut viidessä vuodessa 25 prosentin vuosivauhtia. Kasvu vakautuu mataliin kaksinumeroisiin lukuihin. Saksalaisyhtiö teki 2018 viiden miljardin euron liikevaihdon. Menestyksen taustalla ovat vahvat markkinaosuudet laajentuvilla markkinoilla. Sobi on saavuttanut lentokorkeuden, jossa kannattavuutta on enää vaikea parantaa. Päivittäisestä työstä alle viidennes on toistaiseksi pilvipalveluissa, mutta osuus kasvaa vauhdikkaasti. Uusia mahdollisuuksia avaa Aasia. Siitä sen on pidettävä kiinni tulevaisuudessa. Ipsenille kannattava kasvu ei ole pelkkä hokema, sillä se nosti 2013–2018 tulostaan liikevaihtoon nähden kaksinkertaisesti eli 28 prosentin vuosivauhtia. Jos ennusteet toteutuvat, yhdeksän miljardin raja on uhattuna 2021. Verkkokauppa on muuttanut kuluttajien käyttäytymisen
760 €; Käyttöetu alk. 39.191,71 € (autoveroton suositushinta 34.400 € + arvioitu autovero CO2-päästöillä 130 g/km 4.191,71 + 600 € toimituskulut). Tyylikkään ulkoasunsa ja älykkäiden ominaisuuksiensa lisäksi uusi Mondeo Hybrid tarjoaa käyttöösi parhaat puolet molemmista moottoriteknologioista – saumattomat vaihdot sähkökäyttöisestä bensiinimoottoriin. Älykäs jarrutusenergian talteenotto, Regenerative Braking -jarrutusjärjestelmä, lataa akkua automaattisesti. 595 € * Ford Mondeo Hybrid Wagon alk. Kuvan auto erikoisvarustein. 39.191 71 € * Vapaa autoetu alk. Koeaja uusi Mondeo Hybrid Ford-liikkeissä! Hinta alk. 760 € Käyttöetu alk. FORD TAKUU VUOTTA tai 100 000 km ford.fi/mondeo E S I T T E L Y S S Ä. Itselataava hybridi CO 2 alk. Hybrid-älykästä. 595 €. EU-keskikulutus 5,6–6,1. 130 g/km Sähköja bensiinimoottorin saumatonta yhteistyötä Uusi Ford Mondeo Hybrid Wagon. Vapaa autoetu alk
Osingonmaksu useassa erässä jakaa sijoittajien mielipiteitä. ja kysely lähetettiin Arvopa perin uutiskirjeen tilaajille. Sijoittajien luottamusta mittaava Arvopaperin luottamusindeksi laski jälleen. Joko suhdannehuippu on ohitettu ja onko Eurooppa matkalla kohti taantumaa. Reilu 40 prosenttia Sijoittajakyselyyn vastanneista toivoo yhtiöiden maksavan osinkoa useammin kuin kerran vuodessa. Vastauksia tuli yhteensä 506 kappaletta, ja 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro kirja kauppaan voitti Juha Kerttula.. 40 H U H T I K U U 2 1 9 Sijoittajakysely Kurssinousu on tullut tiensä päähän Epävarmuus markkinoilla heijastuu sijoittajien luottamukseen. Tammi–maaliskuussa sijoittajat myivät eniten Nokiaa, Outokumpua, Amer Sportsia, Outokumpua ja Nordeaa. Vuodenvaihteessa 67 prosenttia nosti Nordean kiinnostavimpien osakkeiden joukkoon, nyt näin tekee enää 36 prosenttia. B rexit, Euroopan talouden vaatimaton kasvu, poliittinen epävarmuus, kauppasodalla uhittelu... A n n e L e i n o L U O T TA M U S I N D E K S I -40 -20 20 40 60 80 100 2/2019 11/2008 Näin kysely tehtiin Arvopaperin Sijoit tajakysely tutkii neljä kertaa vuo des sa sijoittajien näkemyksiä, sijoi tusaikeita ja sal kuissa tapahtuneita muutoksia. Helsingin pörssin osinkopotti nousee ennätyslukemiin. Vaikka Nordea pitää edelleen kärkisijaa suosituimpien osakkeiden listalla, kiinnostus yhtiötä kohtaan on hiipunut kolmen viime kuukauden aikana. 36 prosenttia vastaajista on sitä mieltä, että osinkojen maksukerroilla ei ole heille mitään väliä. Euroopan talouskasvu tulee olemaan lähivuosina niukkaa, mutta taantumasta ei kuitenkaan odoteta kovin syvää tai pitkäaikaista. Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista yli puolet uskoo Euroopan ajautuvan taantumaan tämän tai ensi vuoden aikana. Sijoittajakyselyyn vastanneista noin 80 prosenttia kertoo sijoittavansa osingot takaisin osakemarkkinoille. Epävarmuustekijöitä on markkinoilla paljon. Pisteluku -22,0 on kaikkien aikoihin alhaisin. . Globaalien epävarmuustekijöiden lisäksi luottamusta nakertavat Suomen poliittinen tilanne ja eduskuntavaalit. Kiinnostavimpia osakkeita ovat tällä hetkellä Nordea, Nokia, Sampo, UPM ja Nokian Renkaat. Useassa erässä maksettava osinko pienentäisi kurssivaihtelua. Sijoittajakysely 2/2019 toteutettiin 22.3.–1.4. Sijoittajakyselyyn vastanneista yhä useampi uskoo, että osakkeilla ei ole edellytyksiä nousta nykyistä korkeammalle tasolle
Pieksämäki Kuopio Joensuu Jyväskylä Helsinki Kouvola Savonlinna Mikkeli
Sosiaalisista. Teknologisista. Jokainen ekosysteemi on oma kosmoksensa, jossa on omat lakinsa. Luonnon vuorovaikutusta säätelevistä. Maailma koostuu systeemeistä. digia.com. Niitä on ymmärrettävä, jotta voisi luoda yhteyksiä ja avata uusia näköaloja. Yhteiskunnallisista. Taloudellisista. Se on digiarvoa
Pian sen jälkeen mallisalkusta myytiin koko Marimekko-omistus 31,00 euron kappalehintaan. S A L K U N K E H I T Y S + 4,8 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +5,5 % K U R S S I R A K E T T I + 9,7 % Neste A L I S U O R I U T U J A -5,5 % Nordea. Syynä ostoon olivat peliliiketoiminnan lupaava näkymä ja vuodenvaihteen pohjilta lähtenyt nousu. 195 000 200 00 205 000 210 000 215 000 220 000 43 H U H T I K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n Markkinahinta yhteensä, euroa 9.3.–9.4.2019 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 9.4.2019, asti, % euroa Revenio 168,0 33 600 Nokia -5,8 28 931 Nordea -22,4 23 937 Neste 13,1 22 577 Tokmanni 3,6 20 709 Aspo -7,8 9 224 Rovio 7,4 21 468 Käteinen 0,0 59 632 Yhteensä 120,1 220 078 OMXH Cap -tuottoindeksi 72,6 NÄKE M YS 4 4 / KOTIMAINE N O SAKE : U P O N O R 4 6 / U LKO MAINE N O SAKE : BAS F 48 R AHASTO ILMI Ö 50 / ALLO K A ATI O 51 / KO LU MNI : O S M O S O ININVA AR A 52 Rovio lennähti mallisalkkuun Peliyhtiö Rovio Entertainment laskeutui huhtikuun alussa Arvopaperin mallisalkkuun 6,10 euron kappalehintaan. Yli 20 prosentin kuukausinousulle ei nähty perusteita
Enteileekö se taantumaa. Taantumariski on kasvanut, sillä USA:n verohelpotusten vaikutusten ehtyminen ja maailmankaupan hidastuminen vievät puhtia kasvulta. ”Taantuma on tyypillisesti osunut 6–24 kuukauden sisään korkokäyrän kääntymisestä, joten se ei välttämättä rysähdä päälle lähiaikoina. Nytkin elvytystä on luvattu, mutta samalla viestitetty, että elvytyksen määrä jää pienemmäksi kuin aikaisemmissa sykleissä. Rooli korostuu entisestään laskusuhdanteessa, mutta elvyttävä rahapolitiikka tarvitsee rinnalleen myös elvyttävää talouspolitiikkaa niiltä mailta, joilla on siihen varaa.” Millainen on makroympäristö kokonaisuudessaan sijoittajan kannalta. Toisaalta keskuspankit tekevät jälleen minkä voivat talouskasvua tukeakseen, mikä tasaa laskua.”. Eli tuki ei olisi yhtä vankka kuin aikaisemmin.” Mikä on keskuspankkien rooli nykytilanteessa. ”Elvytys oli tärkeää Kiinalle ja maailmantaloudelle finanssikriisin aikoihin. 44 Salkku H U H T I K U U 2 1 9 NÄKEMYS K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Suhdanteet pehmenevät, keskuspankit auttavat Inderesin Marianne Palmu ja Danske Bankin Tuukka Kemppainen uskovat keskuspankkien tukevan markkinoita. ”Poliittiset riskit pysyvät pinnalla ja kauppasodan uhat tuskin pysyvästi poistuvat, vaikka USA ja Kiina saisivatkin lopulta laihan kauppasovun aikaiseksi. ”Ne ovat olleet avainroolissa viime vuosien markkinanousussa, varmasti osittain vastoin tahtoaankin. Toisaalta odotuksissa on, että taantumasta tulee lievä.” Miten Kiinan elvytys vaikuttaa globaaliin talouteen ja markkinoihin. To m m i M e l e n d e r T eollisuustaantuma on huolenaihe Euroopalle, sanoo Inderesin pääekonomisti Marianne Palmu: ”Saksan teollisuuden lasku tarttuu euroalueen pienempiin talouksiin.” USA:n korkokäyrä kääntyi nurin maaliskuussa. Taantumaa he eivät vielä uumoile
Kiinan elvytys on merkittävimpiä asioita markkinoille 2019.” Mikä on keskuspankkien rooli nykytilanteessa. Uskomme kuitenkin, että kauppakiistat ratkeavat, sopimukseton brexit vältetään ja Kiinan elvytys vaikuttaa. Siitä hyötyisivät kaikki kehittyvät taloudet.” S A K S A N T E O L L I S U U S T U O TA N T O , P R O S E N T T I A K U U K A U D E S S A -4 -2 2 4 1/2019 2/2018 B R U T T O K A N S A N T U O T T E E N V U O S I M U U T O S , % 2018 2019e 2020e Yhdysvallat 2,9 2,4 1,8 Kiina 6,6 6,2 6,0 Euroalue 1,8 1,3 1,4 Saksa 1,5 1,1 1,5 Britannia 1,4 1,3 1,5 Ranska 1,6 1,3 1,4 Italia 0,8 0,1 0,8 Espanja 2,6 2,2 2,9 T Y Ö T T Ö M Y Y S A S T E E N V U O S I M U U T O S , % 2018 2019e 2020e Yhdysvallat 3,9 3,7 3,7 Kiina 3,8 4,0 4,0 Euroalue 8,2 7,8 7,6 Saksa 5,2 5,1 5,1 Britannia 4,1 4,2 4,2 Ranska 9,1 8,8 8,5 Italia 10,6 10,4 10,5 Espanja 15,3 13,9 12,7 Lähde: Factset. Työmarkkina on tiukka, emmekä odota taantumaa lähiaikoina, koska yksityinen kulutus on vahvaa eikä Fed tukahduta kasvua haukkamaisuudella. Enteileekö se taantumaa. USA:n korkokäyrä kääntyi nurin maaliskuussa. ”Kiina ei pyri tällä kertaa voimakkaaseen kasvusysäykseen vaan kasvuvauhdin hallittuun hidastumiseen. Taantuman ajoittumista ei ole helppo ennustaa indikaattoreista.” Miten Kiinan elvytys vaikuttaa globaaliin talouteen ja markkinoihin. ”Tullien jatkaminen tai lisääminen olisi takaisku osakemarkkinoille ja kasvunäkymille. ”Rahapolitiikka tukee osakkeita edelleen. Emme odota koronnostoja Fediltä tai EKP:lta 2019. Fedin viestin muuttuminen joulukuun kokouksen jälkeen on iso tekijä osakemarkkinoiden alkuvuoden nousussa. Syksyllä markkinat pelkäsivät Fedin kiristävän liian paljon liian nopeasti.” Millainen on makroympäristö kokonaisuudessaan sijoittajan kannalta. Salkku K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a M aailmantaloutta vaivaava teollisuustaantuma helpottaa, kun kauppasodan ja brexitin kaltaiset epävarmuudet häviävät, arvioi Danske Bankin senioristrategi Tuukka Kemppainen. ”USA:n talous on myöhäisessä syklin vaiheessa, mutta syklit eivät vanhuuteen kuole. Elvytys aloitettiin viime kesänä, ja odotamme vaikutuksen alkavan näkyä toisella vuosineljänneksellä
Noin 12 vuotta sitten osakkeesta maksettiin 31,45 euron ennätyshinta, mikä tarkoitti noin 2,3 miljardin euron markkina-arvoa. TRENDI ON kuitenkin hyvä. M a r k u s S a l i n Myönteinen virta. Uponorin liikevaihto on kasvanut yhtäjaksoisesti yhdeksän vuotta. Vuoden 2005 ennätysosinko oli 2,27 euroa, mikä tarkoitti liki 170 miljoonan euron lovea yhtiön kassaan. Matkaa huipputasolle on vielä yli 40 miljoonaa euroa. Ennätykset ovat yhä rikkomatta, joskin liikevaihto jäi viime vuonna enää parinkymmenen miljoonan euron päähän finanssikriisiä edeltäneestä huipusta. Ennätyskurssia ruokki ennätystulos. Viime vuonna liikevoitto puhkaisi vihdoin sadan miljoonan euron rajan yltäen 107 miljoonaan euroon. 15 euron tasolta 2010-luvulle startannut osake on tätä nykyä vain kymmenen euron arvoinen. Yhtiö myös jakoi viime vuosikymmenen puolivälissä isoja osinkoja, jotka koostuivat perusja lisäosingoista. Vielä pidempi matka sillä on finanssikriisin puhkeamista edeltäneisiin lukemiin. Pitkän kurssikäyrän tuijottelu antaa Uponor on hyvässä putkessa Yhtiöllä on vielä pitkä matka parhaiden vuosien tuloksiin ja jättiosinkoihin. 46 Salkku H U H T I K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : L in d a L a p p a la in e n U P O N O R I N O S A K K E E N kurssikehityksen perusteella kuluva vuosikymmen tuntuu menetetyltä vuosikymmeneltä. Liikevaihdosta noin puolet tulee käyttövesijärjestelmistä.. Jos kuluneelta vuosikymmeneltä maksetut osingot lasketaan yhteen, kasassa on pari senttiä vaille neljä euroa, mikä saa vaatimattoman kurssikehityksen tuntumaan hieman siedettävämmältä. Viime vuodelta maksettu 0,51 euron osinko oli korkein sitten vuoden 2010, mutta tuntuu valjulta varsinkin niistä, jotka ehtivät tottua viime vuosikymmenen hulppeaan osinkovirtaan. Uponor pyöräytti samaisena vuonna ennätyksellisellä 1,22 miljardin euron liikevaihdolla 151 miljoonan euron ennätysliikevoiton. Uponor on korottanut osinkoa vuodesta 2012 lähtien jokaisena vuonna yhtä poikkeusta lukuun ottamatta ja tuolloinkin osinko pysyi edellisvuoden suuruisena
Liikevoiton paraneminen viime vuonna oli liiketuloksen triplanneen Infran ansiota. Hän aloitti yhtiön leivissä jo vuonna 1996. Salkku 47 H U H T I K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 1 196 1 119 1 138 Liiketulos, meur 99 93 100 Tulos e. STA I L AU ST E N JÄ L K E E N Uponor on kolmen selkeän toimialan yhtiö. Omavaraisuusaste on pysytellyt tutuissa yli 40 prosentin lukemissa. K U R S S I K E H I T Y S G Uponor G Helsingin pörssi eur 8 11 14 17 20 3/2019 3/2014 Trendi on kuitenkin hyvä. Pohjois-Amerikan osuus oli viime vuonna yli kolmanneksen liikevaihdosta ja Yhdysvalloista kertynyt yli 330 miljoonan euron liikevaihto on kaksinkertaistunut vuosikymmenessä. Yhteenlaskettu omistus on jonkin verran kasvanut parinkymmenen omistajavuoden aikana. Vertailukelpoisen liikevoiton pitäisi parantua viimevuotisesta 83,5 miljoonasta eurosta. Viime vuoden päätöslistalle kuului myös vetäytyminen Aasiasta tämän vuoden aikana, koska sinne heitetyt koepallot eivät pompanneet toivotusti. Euroopan talotekniikka toi viime vuoden liikevaihdosta yli 40 prosenttia. Tänä vuonna osuus pudonnee hieman, sillä yhtiö päätti viime vuonna luopua infrarakentamisesta uudella mantereella. Iso muutos on tapahtunut myös yhtiön liikevaihdon maantieteellisessä jakautumisessa. Sisäilmaston ja yhdyskuntatekniikan osuudet piirakasta ovat neljänneksen luokkaa. Vielä pidempään Uponorissa on ollut toimitusjohtajaksi reilu vuosikymmen sitten noussut Jyri Luomakoski. Nettovelkaantumisaste ei noussut 50 prosentin yli edes vuoden 2016 yritysostojen jälkeen. PA AS I K I V E N P E R H E nousi Uponorin suuromistajaksi vuonna 1999. Taseestaan Uponor on aina osannut pitää huolta. Vertailukelpoisin luvuin muutokset olivat hieman maltillisempia. Pohjois-Amerikan talotekniikan osuus oli vajaat 30 prosenttia samoin kuin infrarakentamisen osuus. Uponor on korottanut osinkoa vuodesta 2012 lähtien jokaisena vuonna yhtä poikkeusta lukuun ottamatta.. Varjon lähiaikojen näkymien ylle heittää epävarmuus rakentamisessa monilla yhtiön tärkeimmillä markkina-alueilla kuten Yhdysvalloissa, Saksassa, Suomessa ja Ruotsissa. Yritysmyyntien jälkeen yhtiö ohjeistaa kuluvalle vuodelle edellisvuoden tasoista vertailukelpoista liikevaihtoa, mikä tarkoittaa selkokielellä noin 1,1 miljardin euron lukemaa. Pohjois-Amerikan talotekniikan liikevoitto laski lievästi. Pohjois-Amerikan talotekniikan ja infrarakentamisen myynnit kasvoivat nelisen prosenttia. Uponorin osake ei siis ole kohtuuttoman hintainen, mistä kertoo myös osinkotuoton yltäminen pitkän tauon jälkeen viiden prosentin liepeille. Pohjois-Amerikan talotekniikka oli yhä Uponorin terävin syömähammas. Omistajaperheen etuja Uponorin hallituksessa valvoo Annika Paasikivi. Liikevaihto on kasvanut yhdeksän vuotta putkeen vuoden 2009 reilun 700 miljoonan euron tasolta 1,2 miljardiin euroon. Euroopan talotekniikan myynti kasvoi vain hitusen. veroja, meur 94 85 94 Nettovelat, meur 139 138 119 Opon tuotto, % 16,0 18,4 19,0 Tulos/osake, eur 0,65 0,80 0,88 Osinko/osake, eur 0,51 0,55 0,60 U P O N O R V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019 E 2019 E 2019 E, % BELIMO Holding 32,0 19,7 2,2 Geberit 24,0 18,2 2,7 Watts Water 20,0 11,0 1,1 Zehnder Group 12,8 5,2 3,1 Uponor 12,6 6,6 5,5 Systemair 12,3 8,5 3,0 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 21.3.2019 Lähde: Factset turhan synkän kuvan yhtiön kehityksestä. Oras Investin yli 24 prosentin lisäksi useat Paasikivet omistavat henkilökohtaisesti kohtuullisen läjän yhtiön osakkeita, joilla ynnättyinä osuus on liki 28 prosenttia. Itse asiassa Pohjois-Amerikan talotekniikan kasvu ylsi dollarimääräisenä liki kahdeksaan prosenttiin. Yhtiö trimmasi rakennettaan viime vuonna myymällä pois jäähdyttäviä kattopaneeleita valmistavan Zent-Frengerin, jonka se ehti omistaa kuusi vuotta. Käyttövesijärjestelmät tuovat noin puolet liikevaihdosta. Analyytikoiden konsensusennuste tämän vuoden osakekohtaiseksi tulokseksi on 0,76 euroa ja ensi vuodelle 0,83 euroa. Tuolloin yhtiön suurin omistaja oli Neste ja firman nimi Asko. Sen liikevoittoprosentti oli lähes 14 prosenttia, kun Infran ja Euroopan talotekniikan vertailukelpoiset marginaalit jäivät vajaaseen seitsemään prosenttiin. Euroopan talotekniikan liikevoitto laski yli viidenneksen kireän kilpailun ja kallistuneiden raaka-aineiden takia. Liikevoitto on kolminkertaistunut vuoden 2011 pohjalukemista. Se harjoittaa talotekniikkaa Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa ja keskittyy infrarakentamisessa Eurooppaan. Uponor on tällä vuosikymmennellä parantanut tahtiaan tasaisen vakuuttavasti, mikä ei juuri näy osakekurssissa
Viime vuodelta yhtiö maksaa 3,20 euron osingon, mikä tarkoittaa reilun 62 prosentin osuutta virallisesta osakekohtaisesta tuloksesta. BASFin liikevaihto kasvoi viime vuonna pari prosenttia 62,7 miljardiin euroon. M a r k u s S a l i n Kansainvälistä. Emämaassa Saksassa toimipaikkoja on yli parissakymmenessä kaupungissa, esimerkiksi Ludwigshafenissa.. Jenkkilisän puuttuminen kurssista tarkoittaa myös sitä, että BASFin p/e-luku jää 11 korville. Epäedulliset valuuttakurssit nipistivät kasvusta neljä prosenttiyksikköä. Näin yhtiö tekee myös tänä keväänä huolimatta viime vuoden heikentyneestä tuloksesta. Osinkotuotto yltää nykykurssilla viiden prosentin pintaan, kun DowDuPontin osinkotuotto jää alle kolmeen prosenttiin. 48 Salkku H U H T I K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : R o n a ld W it te k Saksalainen BASF piti vielä toissa vuonna paikan liikevaihdolla mitattuna maailman suurimpana kemianyhtiönä. Paikat ovat taas vaihtumassa, sillä DowDuPont on jakautumassa kolmeksi pörssiyhtiöksi jo kuluvan vuoden aikana. Suomessa BASFilla on tehtaat Riihimäellä ja Hämeenlinnassa. Viime vuonna asetelma vaihtui, kun amerikkalaiset Dow Chemical ja DuPont yhdistyivät jätiksi, jonka viime vuoden liikevaihto oli 86 miljardia dollaria eli noin 76 miljardia euroa. Markkina-arvoltaan 60 miljardin euron BASF jää kauas 107 miljardin euron arvoisesta amerikkalaiskilpailijastaan. Sen jälkeen se on korottanut osinkoaan jokaisena vuonna. Harjavaltaan on määrä valmistua sähköautojen uusia akkumateriaaleja Euroopan tarpeisiin tuottava tehdas ensi vuoden loppuun mennessä. Jo usean vuoden ajan korotus on ollut 0,10 euroa vuodessa. FINANS SIKRIISIN JÄLKEISENÄ pohjavuonna 2009 BASF maksoi 1,70 euron osingon. Edullinen osingonkasvattaja BASF lupaa pientä kasvua sekä liikevaihtoon että tulokseen. Suomessa BASFilla on toista sataa työntekijää sekä lähinnä metsäteollisuudelle ja rakennusteollisuudelle kemikaaleja valmistavat tehtaat Haminassa ja Riihimäellä. Kasvua auttoi eniten myyntihintojen vahvistuminen ja jonkin verran myös myyntivolyymin kasvu sekä yritysostojen tuoma lisä
Taseeltaan BASF on hyvässä kunnossa 42 prosentin omavaraisuusasteellaan. Tulosheikennyksen suurin syyllinen oli tärkein Chemicals-toimiala, jonka liikevoitto laski liki 850 miljoonaa euroa vajaaseen 3,4 miljardiin euroon. Liikenteen sähköistyminen tarkoittaa akkumateriaalien kysynnän nelinkertaistumista jo ensi vuosikymmenen puoliväliin mennessä. Vanhojen neljän sijaan yhtiöllä on nyt kuusi toimialaa, joille toimialajaon alapuolella toimivat 12 divisioonaa kohdistetaan uudestaan. Vanha toimialajako siirtyi vuodenvaihteessa historiaan. A NA LY Y T I KOT O D OT TAVAT BASFilta tältä vuodelta pari miljardia euroa suurempaa liikevaihtoa. Lähivuosien suurin laajennus on luvassa maailman suurimmille kemikaalimarkkinoille Kiinaan, jossa BASF on jo nyt merkittävä toimija muun muassa yhteisyrityksellään kiinalaisen kemianjätin Sinopecin kanssa. Yhtiön liikevaihdolla mitattuna suurin toimiala Functional Materials & Solutions -toimiala kasvatti liikevaihtoaan kolme prosenttia, mutta liikevoitto laski 300 miljoonaa euroa 1,3 miljardiin euroon lähinnä kohonneiden raaka-ainekustannusten takia. Liikevoittoon analyytikot odottavat vain marginaalista parannusta tänä vuonna, mutta selkeää yli 900 miljoonan euron lisäystä ensi vuonna. Luonnonoikutkaan eivät jättäneet BASFia rauhaan. Kaupungistuminen, ilmastonmuutos ja liikenteen sähköistyminen luovat kemianyhtiöille kasvusaumoja. Rakennejärjestelyjäkin on luvassa. Chemicalsin kokoisen Performance Products -toimialan liikevaihto kutistui pari prosenttia ja liikevoitto ilman kertaeriä heikkeni aavistuksen vajaaseen 1,4 miljardiin euroon. Ilman kertaeriä liikevoitto laski 1,3 miljardilla eurolla reiluun 6,3 miljardiin. Kannattavuuteen vaikuttivat etenkin heikentyneet katteet joissakin tuotteissa. Yhtiön Oil & Gas toimialaa ei enää raportoida erillisenä, sillä BASFin ja LetterOnen liiketoiminnat yhdistyvät Wintershall-nimiseen yhteisyritykseen alkuvuoden aikana. Lähivuosien suurin laajennus on luvassa maailman suurim mille kemikaalimarkkinoille Kiinaan. Ilman kertaeriä osakekohtainen tulos oli 5,87 euroa. Salkku 49 H U H T I K U U 2 1 9 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda Osinkotuotto 2019 e 2019 e 2019 e, % Akzo Nobel 24,7 14,2 2,4 Sanofi 13,5 10,4 4,1 DowDuPont 13,3 8,0 3,0 BASF 11,7 8,0 5,1 Bayer 8,2 7,4 5,2 B A S F 2018 2019e 2020e Liikevaihto, meur 62 675 64 760 66 647 Liiketulos, meur 6 353 6 331 7 237 Tulos ennen veroja, meur 5 288 5 426 6 443 Nettovelat, meur 18 197 18 488 16 644 Opon tuotto, % 15,4 13,9 14,1 Tulos/osake, eur 5,87 5,56 5,95 Osinko/osake, eur 3,20 3,30 3,40 Tuloksellisesti vuosi meni alakanttiin. Bayerin ja Monsanton yhdistyminen loppukesästä poiki tilaisuuden BASFille, sillä se pääsi ostamaan Bayerin siemenliiketoimintaa, jonka myymistä EU:n kilpailuviranomaiset edellyttivät. Yhtiön mukaan sekä liikevaihdon että liikevoiton pitäisi tänä vuonna parantua jonkin verran viimevuotisesta, vaikka yhtiö varoittelee näkymien pysyvän yhä epävarmoina. Jätti-investointi nielee kokonaisuudessaan kymmenen miljardia euroa. BASF haluaa ottaa osuutensa väestön ikääntymisestä ja kasvusta. Autoteollisuuden laskenut kysyntä Kiinassa ja Euroopassa suitsivat myyntiä. Samansuuruista myynninkasvua on ennusteiden mukaan luvassa myös ensi vuodelle. Maailmassa on vuosisadan puolivälissä kolmanneksen verran enemmän ihmisiä ja yli kaksinkertainen määrä yli 60-vuotiaita nykyiseen verrattuna. Liikevaihtoa kertyi kaupan myötä kahdeksan prosenttia lisää, mutta liikevoitto laski selvästi ja jäi ilman kertaeriä runsaaseen 700 miljoonaan euroon. Myös yhtiön rakennuskemikaalit ovat matkalla yhteisyritykseen, eikä sen omistuksesta luopuminen jollain aikavälillä ole poissuljettu vaihtoehto. K U R S S I K E H I T Y S G BASF G STOXX Europe 600 60 70 80 90 100 3/2019 3/2014 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.3.2019. Osakekohtainen tulos heikkeni puolellatoista eurolla 5,12 euroon. Omaa pääomaa sillä on yli 36 miljardia euroa. Neljästä toimialasta pienimmän eli Agricultural Solutionsin myyntiä kasvatti erityisesti Bayerilta isolla rahalla elokuussa ostetun liiketoiminnan sulattelu. P/b on kohtuullinen 1,7. Yhtiö kärsi vuoden jälkipuoliskolla noin 250 miljoonan euron tappiot Reinin alentuneen vedenpinnan aiheuttamien logistiikkaongelmien takia. Liikevoitto laski 7,6 miljardista eurosta kuuteen miljardiin. Pohjois-Amerikka on hieman Aasiaa isompi reilun neljänneksen osuudellaan. BASFin liikevaihdosta Eurooppa tuo vajaat puolet. Nilkuttamisesta huolimatta toimiala toi puolet yhtiön liikevoitosta, vaikka sen osuus liikevaihdosta oli vain neljännes. Lähde: Factset. Jo nyt Kiinan osuus maailman kemianmarkkinoista on 40 prosenttia ja ensi vuosikymmenen lopussa osuus on noussut puoleen
Viimeistään silloin lihavat vuodet hoivasektorin kiinteistörahastoilla saattavat päättyä – ellei kiristyvä kilpailu tee sitä ennemmin. Muutokseen saattaa pakottaa myös vuokralaisen siirtyminen kilpailevan kiinteistöomistajan vuokralaiseksi. Pitkät vuokrasopimukset tarkoittavat tasaista ja ennustettavaa kassavirtaa. ”Tyypillisen vuokrasopimuksen pituus on hoivakiinteistöissä 10–15 vuotta ja vuokrausaste usein 100 prosenttia”, Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén kertoo. Hoivakiinteistöstä osa saattaa jäädä vaille käyttöä vuosien päästä, kun alaa muokkaavat muuttoliike maaseudulta kaupunkeihin ja kiristyvä kilpailu. KOLIKON KÄÄNTÖPUOLELTA löytyy kysymyksiä hoivakiinteistöjen muista käyttömahdollisuuksista ja vuokralaisista. Hoiva-alan kiinteistörahastossa vuokratulot vastaavat suurta osaa niiden vuosituotoista, esimerkiksi eQ:lla osuus on 70 prosenttia. Vertailun vuoksi: esimerkiksi toimistokiinteistöissä sopimukset kestävät 3–5 vuotta ja vuokrausaste on tyypillisesti 85–95 prosenttia. Kohulla ei kuitenkaan ole välittömiä vaikutuksia rahastoille, koska vuokrasopimukset sitovat hoivaoperaattoreita. A n t t i J ä r v e n p ä ä H U L P P E A T U O T T O G Titanium Hoivakiinteistöt G eQ Hoivakiinteistöt 3 6 9 12 Vuosituotto perustamisesta, %. Valtioneuvoston kanslia arvioi muutama vuosi sitten, että ikääntyvä väestö vaatii Suomeen 30 000–40 000 uutta hoivakotipaikkaa. Esperi Care, Attendo ja muut suuret hoivapalveluyritykset kuuluvat monen kiinteistörahaston merkittävimpiin vuokralaisiin sekä potentiaalisimpiin asiakkaisiin. Niitä houkuttelevat vahvat markkinanäkymät ja enimmillään lähes kymmenen prosentin vuosituotot. KUNNAT JA YKSITYISET terveysyhtiöt vuokraavat hoivapalveluyksiköille toimitilat. Hoivabisnes kukoistaa Kohu hoivakodeista ei vie alan kiinteistörahastoilta mattoa alta. Omistusten määrä on kasvanut vuosi vuodelta, ja suunta pysyy positiivisena. Ennusteet suorastaan huutavat lisää kiinteistöjä hoiva-alalle. Titanium myi syksyllä kolmetoista hoivakiinteistöä Suomesta pohjoismaiselle investointipankki Paretolle 48 miljoonalla eurolla. Inderesin arvion mukaan se tarkoittaa, että uusia hoivakoteja pitäisi rakentaa tuhatkunta. Kansainvälisten sijoittajien kiinnostus suomalaisiin hoivakiinteistöihin on vasta heräämässä. Kiinteistökohteiden arvonnousun merkitys rahaston tuottoon on pienempi kuin monissa asuinrahastoissa. Hoivakotien ongelmat saattavat hetkellisesti heikentää terveysyhtiöiden intoa investoida uusiin hoivakiinteistöihin. Hoivakodin muuttaminen muuhun tarkoitukseen voi olla kallista ja vaikeaa. HOIVASEKTORI on pysynyt talven ja kevään otsikoissa hoivakodeista paljastuneiden laiminlyöntien ja sote-uudistuksen kaatumisen vuoksi. Mikä on maaseutukunnassa hoivakotina toimineen kiinteistön arvo, kun myös eläkeläiset muuttavat kasvukeskuksiin ja hoivakoti ei ole enää ainoa paikkakunnalla. Suomessa vuosina 1945–1950 syntyneiden suuret ikäluokat saavuttavat 80-vuoden iän seuraavan vuosikymmen lopussa. Omistamisen riskiä ja vuokratulon vaihtelua hoivakiinteistöissä vähentävät ylläpitokustannukset, jotka tulevat tyypillisesti hoivakodin vuokralaisen kontolle. Ammattimaisten kiinteistösijoittajien salkuissa oli 2,1 miljardin euron verran suomalaisia hoivakiinteistöjä vuonna 2017, arvioi kiinteistöalan tutkimusyhtiö KTI. Omistuksissa on myös päiväkoteja, terveysasemia ja muita sosiaali-, terveysja opetuskiinteistöjä. Väestöennusteiden mukaan 75 vuotta täyttäneiden määrä kasvaa Suomessa lähes 800 000:een ensi vuosikymmenellä. Yksityisten terveysyhtiöiden lisäksi rahastoilla on asiakkaina suuri määrä julkisen sektorin toimijoita. Kansainväliset sijoittajat ovat yhä kiinnostuneempia Hoivatilat-yhtiöstä, joka on noteerattu pörssissä. 50 Salkku H U H T I K U U 2 1 9 RAHASTOILMIÖ L ä h d e : Y h ti ö t HOIVABISNES VOI HYVIN Suomessa, missä väestö ikääntyy ja velka kasvaa kroonisesti. Hoivasektorin kiinteistörahastoihin on virrannut muutamassa vuodessa suuret määrät pääomia. Toistaiseksi hoivakiinteistöissä riittää markkinaa nykyistä useammillekin rahastoille ja yhtiöille, sillä kiinteistökanta kasvaa rakenteellisesti. Rahastot eivät myöskään ole hoivakotien vanki
Euroalueen osakkeet. Se tekee osinkopaperit houkutteleviksi. S&P 500 -indeksin yhtiöiltä on odotettavissa tältä vuodelta jälleen ennätysosingot. To m m i M e l e n d e r 1 000 1 050 1 100 1 150 1 200 1 250 300 325 350 375 400 Amerikkalaiset osinkoyhtiöt. S&P 500 Dividend Aristocrats -indeksi, 4.4.2018– 4.4.2019 Alipainota ALLOKAATIO. S&P 500:n osinkoaristokraatit, eli osinkoaan vähintään 25 vuoden ajan nostaneet yhtiöt, ovat tarjonneet pitkissä tarkastelujaksoissa kokonaismarkkinaa parempia tuottoja. Momentum kuitenkin hiipuu, sillä Saksan vientiongelmat, globaali teollisuustaantuma ja poliittiset riskit varjostavat näkymiä. Suhteessa USA:han ja kehittyviin maihin euroalueen osakkeet ovat altavastaajana. Se ei yllä aivan viime vuoden 10 prosentin tasolle, mutta ylittää selvästi historiallisen kasvuvauhdin. Kurssinousun myötä myös arvostustasot ovat nousseet. Salkku 51 H U H T I K U U 2 1 9 ALLOKAATIO Alipainota 1 000 1 050 1 100 1 150 1 200 1 250 300 325 350 375 400 Eurostoxx-indeksi 4.4.2018– 4.4.2019 Ylipainota Osinkovoimaa USA:sta Pitkien korkojen lasku ja kasvava voitonjako tekevät amerikkalaisista osinkopapereista houkuttelevia. Ennusteet arvioivat voitonjaon kasvavan 8–9 prosenttia. Pitkät korot ovat laskeneet USA:ssa tuntuvasti syksystä. Euroalue treidaa 14 p/e-luvulla, mikä lähentelee pitkän ajan keskiarvoja. Eurostoxx-indeksi liikkui tätä kirjoitettaessa 15 prosenttia vuodenvaihdetta korkeammalla. Alkuvuoden osakeralli nosti vanhan mantereen pörssejä samaan tahtiin New Yorkin pörssin kanssa
Niitä pitää rakentaa kolmea asuntoa kohden kaksi. Enemmänkin saa rakentaa, mutta juuri missään ei ole rakennettu. Jos näin on, eikö se osoita, ettei autopaikoilla ole asunnonostajalle väliä. Taloyhtiön johtokunta jakaa ne käytännössä ilmaiseksi ensiksi ilmoittautuneille, eikä kaikille halukkaille riitä. Tasapuolisuus! AUTOPAIKKOJEN TARVE voi myös vähentyä. Metsälähiöissä autopaikat eivät olleet ongelma. Oletettavasti käy niin, että ratikkakaupungissa autopaikkoja rakennetaan vähemmän, mutta lähiöissä ei suurta muutosta tapahdu. Asunto-osakeyhtiölakiin pitäisi kirjoittaa, että autopaikat on huutokaupattava säännöllisin välein osakkaiden kesken. Tämä voi muuttaa asuntomarkkinoita huomattavasti.. Autopaikkojen markkinat mullistuvat Helsinki kokeilee markkinaehtoista pysäköintiä. VÄITETÄ ÄN, ET TÄ RAKENNUSLIIKE myy asunnot aivan samaan hintaan on talossa autopaikkoja tai ei. Suunnittelijalle autopaikkojen tarve riippuu vain asunnon sijainnista ja joukkoliikenneyhteyksistä, mutta ei lainkaan hinnasta. Kokeilulla voi olla huomattava vaikutus asuntomarkkinoihin, koska kyse on isosta kustannuserästä. Torin alle tulee kaupallinen pysäköintilaitos. Ekonomistia tämä ei hirvitä, koska hinta sopeuttaa kysynnän tarjontaan suuremmitta tuskitta. Ongelma on symbolinen vuokra. Asuintaloille määrätään kaavassa autopaikkojen vähimmäismäärä, jonka saa vapaasti ylittää. Siksi autohallit pitäisi rakentaa sellaisiksi, että ne voidaan muuttaa muuhun käyttöön. Jos autopaikan vuokra on osa asunnon vuokraa, se oikeuttaa kokonaisuudessaan asumistukeen. Hakaniemenrannassa tämän pitäisi olla yksinkertaista. Vuokralaista voi olla vaikeampi saada, jos tälle ei ole osoittaa autopaikkaa, mutta kuinka paljon enemmän asunnosta saa autopaikan kanssa kuin ilman. Tiiviissä kaupunkirakenteessa, jossa autopaikat on laitettava maan alle tai pysäköintilaitoksiin, yksi paikka maksaa 20 000–70 000 euroa. Jokainen hankkikoon autopaikkansa sieltä. Rakennusliikkeet ainakin valittavat, että eivät saa autopaikoista omiaan pois. Lähiössä auto on tarpeellinen ja autopaikka halpa. Parkkiruudun piirtäminen asfalttiin ei paljon maksanut. Joukkoliikenne ja yhteiskäyttöautot valtaavat alaa. Tässä Helsinki seuraa monen amerikkalaisen kaupungin esimerkkiä. Suunnittelija puhuu autopaikkojen tarpeesta ja ekonomisti autopaikkojen kysynnästä. Kalliossa tuskin mitään, mutta Haagassa asia voi olla toinen. Tähän ei tarvita väliin kaupunkia eikä taloyhtiötä. Vaikka ensimmäiset asunnon ostavat eivät autoa hankkisi, seuraava omistaja voi halutakin. Nytkin autopaikat voivat loppua kesken. Tämä nostaa asunnon myyntihintaa 500 eurolla neliöltä. Jos vuokra olisi kustannuksia vastaava, paikkoja jäisi jopa yli. Ekonomistille autopaikkojen kysyntä riippuu hinnasta niin kuin minkä muun hyödykkeen kysyntä hyvänsä. Pitäisikö asuntosijoittajan sijoittaa myös autopaikkaan. Tämä viittaa vähän siihen, että autopaikkanormi on ylimitoitettu. Onhan aika selvä, että auton ostamista harkitsee pidempään, jos pelkästä autopaikasta joutuu maksamaan 400 euroa kuukaudessa. Tavoite on, että autopaikan saa jokainen, joka on valmis maksamaan siitä kustannuksia vastaavan hinnan, mutta pysäköinnin kustannus ei saisi rasittaa asunnon hintaa tai vuokraa. Jos hinta nousee korkeaksi, tarjontaa tulee lisää. Suunnittelijaa hiertää se, ettei mitenkään voida tietää autopaikkojen tulevaa tarvetta. 52 Kolumni H U H T I K U U 2 1 9 OSMO SOININVAARA Kirjoittaja on tietokirjailija ja Helsingin kaupunginvaltuuston jäsen P itkän köydenvedon jälkeen Helsinki kokeilee markkinaehtoista pysäköintiä kolmella alueella: Hernesaaressa, Kalasataman Nihdissä ja Hakaniemen rannassa. Helsingin kantakaupungissa autojen määrä tuhatta asukasta kohden laskee jatkuvasti
Laskeva tulosennuste 2019 Tarkastelussa Helsingin pörssin suuret yhtiöt 2 O u t o k u m p u 1 8 % F i s k a r s 1 1 % 7 % S S A B K o j a m o N e s t e 1 4 % 3 9 % H e l s i n g i n p ö r s s i n s u u r t e n y h t i ö i d e n t u l o s e n n u s t e i d e n m u u t o k s e t v u o d e n a l u s t a . Y I T: N T U L O S P A R A N N U S 100% Osakekohtainen tulos 2019e F I N N A I R I N T U LO S H E I K E N NYS -21 % Osakekohtainen tulos 2019e E N E M M I S T Ö K A S VAT TA A T U L O S TA A N 1 53 H U H T I K U U 2 1 9. P y l v ä i s s ä s u u r i m m a t n o u s i j a t j a l a s k i j a t . Tulosodotukset matkalla alaspäin Alkuvuonna kurssit ovat nousseet, mutta ennusteet laskeneet. Helsingin pörssin suurista yhtiöistä vain 17 prosentilla 2019 tulosennusteet yltävät korkeammalle kuin vuodenvaihteessa. Sitä vastoin teräsvalmistajat Outokumpu ja SSAB ovat 39 ja 14 prosentin ennustepudotuksessa. Nouseva tulosennuste 2019 2. Kaksinumeroisin luvuin ovat nousseet odotukset Kojamon ja Nesteen nettotuloksista. 53 H U H T I K U U 2 1 9 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 5 4 / P O HJO I S MAI S E T 56 / E U RO O PPAL AI S E T 58 / YHDYSVALTAL AI S E T 60 / S U O S ITE LLU IMMAT 62 T o m m i M e le n d e r L ä h d e :F a c ts e t 1
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom-Munksjö 13,62 63,3 0,43 153,0 146,0 165,0 1,12 0,54 12,2 1,2 7,0 213,0 205,0 227,0 1,57 0,57 8,7 1,1 5,8 s Alma Media 6,14 60,7 0,51 56,0 52,3 59,2 0,48 0,35 12,7 2,8 6,8 59,6 59,2 59,9 0,52 0,42 11,8 2,8 6,3 Altia 7,64 17,4 0,42 27,1 27,0 27,3 0,66 0,47 11,6 1,7 7,4 29,9 28,3 32,3 0,72 0,54 10,5 1,7 6,8 t Amer Sports 40,03 166,7 0,41 243,9 242,9 245,0 1,51 0,81 26,4 4,4 15,6 270,7 265,5 276,0 1,75 0,96 22,9 4,1 14,2 t Asiakastieto 27,00 14,5 0,56 28,2 27,4 29,1 1,00 0,97 27,1 2,7 16,3 34,9 34,9 34,9 1,17 1,03 23,2 2,0 14,3 Aspo 8,84 16,5 0,42 27,4 26,3 29,0 0,76 0,47 11,7 2,5 10,1 34,7 32,0 39,0 0,98 0,52 9,0 2,4 8,4 t Atria 8,95 22,0 0,58 28,3 28,3 28,3 0,74 0,45 12,1 5,7 33,3 33,3 33,3 0,87 0,48 10,3 4,9 t Basware 20,90 -3,4 -0,49 -15,5 -21,9 -12,1 -0,89 0,00 3,1 222,6 -10,7 -21,5 0,2 -0,64 0,00 3,4 57,0 t Capman 1,64 9,3 0,06 22,7 21,1 23,8 0,14 0,13 12,2 2,0 10,9 28,8 24,8 34,9 0,17 0,14 9,8 1,9 8,9 s Cargotec 35,72 158,8 1,66 255,5 218,0 272,5 3,04 1,20 11,7 1,5 7,8 286,5 218,0 340,0 3,31 1,26 10,8 1,4 6,9 s Caverion 5,97 -43,9 -0,40 56,1 39,5 76,1 0,30 0,15 19,6 3,5 7,9 76,0 65,0 95,7 0,42 0,22 14,1 3,3 6,5 Citycon 9,04 34,2 0,09 137,1 111,3 153,0 0,77 0,65 11,8 0,8 19,6 141,4 122,0 157,3 0,77 0,65 11,8 0,8 19,4 Cramo 18,43 104,8 1,90 112,6 103,3 118,0 2,02 0,93 9,1 1,3 5,4 111,4 97,5 124,0 1,99 0,95 9,2 1,2 5,4 Detection Tech. Nyt osat ovat vaihtuneet. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA xxxxxxx t Ahlstrom-Munksjö 18,80 59,0 0,85 109,6 96,0 130,0 1,08 0,55 17,4 1,8 7,9 158,7 144,0 166,0 1,28 0,61 14,7 1,7 6,8 Alma Media 7,62 24,5 0,21 51,6 51,0 52,2 0,44 0,24 17,2 4,3 9,5 54,1 50,6 57,0 0,47 0,26 16,3 3,8 8,7 Amer Sports 22,23 173,0 1,08 143,3 120,1 170,9 1,19 0,62 18,8 2,6 12,0 205,0 191,0 236,0 1,32 0,70 16,8 2,4 10,4 Asiakastieto 23,00 18,9 1,01 19,4 17,1 21,0 1,03 0,95 22,3 4,2 16,5 21,8 18,5 24,0 1,12 1,02 20,5 4,0 15,2 Aspo 9,88 17,3 0,49 22,2 21,0 24,2 0,62 0,43 15,9 2,7 11,6 25,8 25,0 28,0 0,71 0,45 13,9 2,5 10,7 Atria 12,42 25,4 0,65 37,0 36,5 37,4 0,98 0,60 12,6 0,8 6,3 42,0 41,0 43,1 1,14 0,68 10,9 0,8 5,7 t Basware 45,40 -14,1 -1,00 -12,7 -14,0 -10,7 -0,71 0,00 5,3 683,6 -2,2 -5,0 0,8 -0,12 0,00 5,4 75,0 t Capman 1,79 15,5 0,16 23,1 21,5 25,0 0,14 0,11 12,5 1,9 8,9 20,6 17,8 25,1 0,11 0,11 16,1 1,9 10,5 Cargotec 49,54 166,6 1,95 209,8 195,0 226,0 2,71 1,05 18,3 2,2 11,3 269,9 244,0 306,9 3,11 1,21 15,9 2,0 9,7 Caverion 6,33 -43,4 -0,25 -24,2 -32,1 -19,1 -0,07 0,03 3,6 49,5 58,6 27,3 71,5 0,35 0,20 18,1 3,0 9,6 Citycon 2,19 166,7 0,18 141,4 115,7 155,5 0,16 0,13 13,6 0,9 20,2 155,7 145,0 163,4 0,16 0,13 13,3 0,8 19,9 Consti 9,28 10,1 1,05 0,2 0,0 0,7 0,07 0,28 126,5 2,8 28,1 7,4 7,0 8,0 0,77 0,46 12,1 2,4 8,5 Cramo 19,80 85,5 1,54 105,2 102,0 107,0 1,89 0,84 10,5 1,6 5,4 108,9 101,0 117,0 1,95 0,90 10,2 1,4 5,2 Detection Tech. Numerot TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 17.1. SSAB, Outokumpu ja Orion ovat nousseet alkuvuonna yleisindeksiä enemmän, mutta Nokia ja Wärtsilä ovat jääneet siitä selvästi. Analyytikot ovat nostaneet vuodenvaihteesta Kojamon tulosNesteen voittokulku jatkuu ennustetta 18 ja Nesteen 11 prosenttia. Kovin tulosparantaja YIT jopa tuplaisi osakekohtaisen tuloksensa jättihanke Triplan tukemana, vaikka rakennussuhdanne heikkenee. 19,15 18,4 1,03 18,6 17,0 19,7 1,05 0,42 18,3 4,5 11,5 22,1 21,0 23,4 1,21 0,47 15,8 3,8 9,5 Digia 2,87 6,0 0,18 8,3 8,3 8,3 0,25 0,10 11,5 1,5 7,2 10,3 10,3 10,4 0,31 0,13 9,4 1,3 5,7 DNA 21,08 127,7 0,77 143,2 133,0 149,0 0,87 1,05 24,1 5,0 10,4 151,2 138,0 167,0 0,92 1,08 22,9 5,2 10,0 t Elisa 38,82 381,4 1,98 388,4 364,7 414,7 1,98 1,82 19,6 5,4 11,5 403,6 371,0 442,0 2,07 1,95 18,8 5,2 11,2 F-Secure 2,66 1,7 0,01 3,3 2,2 5,0 0,02 0,01 127,3 5,9 27,3 14,5 13,3 15,8 0,08 0,04 33,2 5,3 14,2 t Finnair 8,18 188,6 1,08 118,0 65,0 139,7 0,57 0,23 14,4 1,0 3,0 129,6 88,0 154,0 0,67 0,26 12,3 1,0 2,9 s Fiskars 20,05 102,9 1,00 99,5 88,7 110,4 1,09 0,58 18,3 1,6 12,0 98,2 89,1 107,4 1,08 0,62 18,6 1,6 11,4 t Fortum 19,34 1 002 0,95 1 252 814,8 1 608 1,27 1,10 15,2 1,4 13,7 1 429 873,0 1 691 1,45 1,11 13,4 1,4 12,8 t Huhtamäki 33,99 194,2 1,50 261,4 250,9 275,7 1,96 0,90 17,3 2,7 10,4 292,1 278,0 307,0 2,18 0,98 15,6 2,4 9,5 Kemira 11,32 123,3 0,58 166,7 145,7 179,5 0,82 0,53 13,8 1,4 7,0 179,1 150,0 200,6 0,89 0,54 12,8 1,3 6,6 Kesko 53,46 306,8 2,16 354,1 345,0 362,0 2,69 2,48 19,9 2,5 10,7 381,0 340,1 483,0 2,77 2,62 19,3 2,5 10,4 s Kojamo 10,50 277,1 0,93 214,8 156,0 327,0 0,55 0,33 19,2 24,5 226,5 168,0 336,0 0,59 0,36 17,9 23,1 t Kone 47,50 1 090 1,63 1 235 1 134 1 352 1,85 1,71 25,7 7,9 17,6 1 364 1 243 1 523 2,02 1,79 23,5 7,5 16,1 s Konecranes 33,98 134,6 1,29 246,4 208,0 295,4 2,45 1,30 13,9 2,0 8,0 301,7 263,0 349,0 2,81 1,45 12,1 1,8 7,0 Lassila & Tikanoja 15,26 43,1 0,89 47,2 46,5 48,2 0,98 0,93 15,6 2,7 7,4 50,5 50,0 51,0 1,06 0,97 14,4 2,7 7,0 Lehto 4,15 36,2 0,49 41,5 38,5 43,2 0,56 0,25 7,4 1,3 6,2 45,8 37,2 52,4 0,62 0,29 6,7 1,2 5,4 t Marimekko 31,40 17,6 1,70 12,0 11,1 12,4 1,17 0,74 26,8 7,3 16,6 13,7 12,9 14,5 1,34 0,84 23,5 6,4 14,5 t Metsä Board 5,90 99,6 0,57 242,5 228,0 267,0 0,59 0,32 10,1 1,5 6,8 257,0 227,0 287,1 0,62 0,34 9,5 1,3 6,3 s Metso 32,94 321,0 1,53 385,6 341,9 412,0 1,86 1,25 17,7 3,3 10,7 423,1 354,6 491,4 2,05 1,30 16,1 3,1 9,7 L ä h d e : F a c ts e t 54 H U H T I K U U 2 1 9 54 H U H T I K U U 2 1 9 Viime vuoden lopussa sijoittajat olivat Helsingin pörssissä pessimistisiä mutta analyytikot optimistisia. Kaksinumeroisin prosenttiluvuin ovat kutistuneet myös Ahlstrom-Munksjön, Nokian, Orionin ja Wärtsilän ennusteet. Ennusteiden laskusta huolimatta analyytikot uskovat, että suurista yhtiöistä kaksi kolmesta lyö tältä vuodelta pöytään viime vuotta kovemmat tulosluvut. Vaisummat voittonäkymät heijastuvat vaihtelevasti kurssikehitykseen. Suurten yhtiöiden toista ääripäätä edustavat Kojamo ja Neste. 18,20 14,1 0,81 16,8 16,1 17,1 0,96 0,36 19,1 6,1 11,7 17,1 15,8 18,6 0,96 0,40 19,0 5,1 11,5 Digia 2,45 5,1 3,69 2,4 2,1 2,7 0,05 0,05 46,7 1,5 2,0 6,0 6,0 6,0 0,17 0,06 14,6 1,4 1,7 DNA 15,02 81,7 0,51 113,4 108,0 119,6 0,70 0,67 21,6 3,2 8,6 129,1 116,0 140,0 0,78 0,72 19,2 3,2 8,2 Elisa 31,77 321,4 1,61 400,9 390,0 407,0 1,83 1,60 17,4 4,8 10,5 377,8 348,0 413,1 1,92 1,69 16,5 4,6 10,0 Exel Composites 6,86 0,7 0,02 5,7 5,3 6,1 0,34 0,16 20,0 2,8 9,6 7,5 7,0 8,0 0,45 0,20 15,3 2,5 7,8 F-Secure 4,11 20,8 0,10 12,6 11,7 13,5 0,08 0,07 53,1 8,2 31,3 22,1 18,6 25,6 0,11 0,11 37,8 7,1 19,6 t Finnair 10,85 105,8 0,55 130,8 -86,0 207,5 0,63 0,25 17,2 1,4 4,6 146,0 114,3 169,0 0,77 0,26 14,1 1,3 4,8 Fiskars 24,50 92,8 0,78 300,8 298,5 303,0 1,89 0,76 13,0 1,5 15,0 114,4 109,7 119,0 0,99 0,81 24,9 1,4 14,9 t Fortum 17,91 463,0 0,56 1 068 956,0 1 132 0,70 1,02 25,6 1,2 13,4 957,0 668,0 1 538 0,85 0,99 21,1 1,2 14,1 HKScan 3,07 1,0 -0,10 -24,1 -24,2 -23,9 -0,31 0,09 0,4 8,5 4,9 1,4 8,5 0,04 0,11 74,2 0,5 5,1 Huhtamäki 33,58 237,3 1,81 245,7 237,7 254,0 1,85 0,77 18,2 2,8 11,0 273,8 262,8 286,0 2,07 0,89 16,2 2,6 10,0 s Kemira 11,44 127,9 0,60 122,9 110,6 142,8 0,71 0,53 16,2 1,5 8,1 171,7 146,4 199,0 0,82 0,54 13,9 1,4 7,4 t Kesko 46,25 145,8 0,99 337,1 292,0 355,0 2,13 2,15 21,7 2,2 10,7 329,9 310,3 363,6 2,48 2,32 18,7 2,2 9,6 Kone 44,48 1 329 2,00 1 267 1 224 1 307 1,89 1,61 23,5 7,8 16,2 1 253 1 190 1 398 1,89 1,69 23,5 7,6 16,1 t Konecranes 41,57 56,1 0,64 279,5 263,5 297,0 1,37 1,05 30,3 2,6 12,9 180,6 122,0 251,6 2,12 1,08 19,6 2,5 10,8 s Kotipizza 14,00 4,5 0,56 5,9 5,3 6,3 0,80 0,60 17,6 2,8 11,9 7,0 6,8 7,3 0,90 0,65 15,5 2,6 10,4 s Lassila & Tikanoja 18,54 50,1 1,13 44,6 43,7 46,0 0,96 0,94 19,4 3,2 9,8 60,2 58,1 63,0 1,20 0,98 15,4 3,1 8,0 s Lehto 12,50 40,1 0,59 57,6 55,3 59,3 0,79 0,30 15,9 4,9 11,5 68,1 66,3 70,1 0,93 0,36 13,5 3,9 9,6 Marimekko 12,25 5,2 0,50 7,3 7,1 8,0 0,73 0,49 13,9 2,7 6,9 8,1 8,0 9,0 0,78 0,54 15,7 3,0 8,3 L ä h d e : F a c ts e t Numerot 1 TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 9.4. Nesteelle kertyy tältä vuodelta 46 ja Kojamolle 30 prosenttia kurssinousua. Valoisammat ennusteet ovat siivittäneet kummankin osakkeita. Vuoden 2019 tulosennuste on noussut alkuvuonna vain 17 prosentilla suurista yhtiöistä. To m m i M e l e n d e r. Synkimmältä näyttää terästä valmistavilla SSAB:lla ja Outokummulla. Edelliseltä analyytikot odottavat 14:ää ja jälkimmäiseltä Kotimaiset 39 prosenttia pienempää nettotulosta kuin vuodenvaihteessa
Stora Enso Metsäjätti muuttaa Oulun-tehtaansa toisen paperikoneen lainerikartonkiin ja sulkee toisen. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Numerot TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Samalla Ramirent nousee Ruotsin ykköseksi 20 prosentin markkinaosuudella. 1 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 17.1. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Neste 33,10 960,0 1,02 1 556 920,8 1 918 1,76 0,83 18,8 4,8 12,6 1 636 907,1 2 101 1,78 0,88 18,6 4,3 12,0 Nokia 5,21 -372,0 -0,06 2 178 1 935 2 727 0,27 0,21 19,0 2,0 9,2 2 921 2 546 3 136 0,38 0,22 13,8 1,9 7,3 s Nokian Renkaat 30,46 361,7 2,15 360,3 341,5 375,0 2,18 1,58 14,0 2,6 8,5 377,1 327,8 400,0 2,21 1,62 13,8 2,5 8,1 Nordea 7,31 3 953 0,76 3 730 3 206 3 979 0,71 0,68 10,2 0,9 4 071 3 452 4 600 0,77 0,69 9,5 0,9 t Olvi 33,00 49,2 1,97 49,5 49,0 50,0 1,97 0,90 16,7 2,6 9,3 51,0 51,0 51,0 2,06 0,95 16,0 9,0 Oriola 2,40 23,6 0,07 40,3 38,0 43,0 0,17 0,11 14,1 2,2 7,6 46,2 45,0 47,7 0,20 0,13 12,1 2,0 6,6 Orion 34,37 248,4 1,44 244,0 210,5 258,3 1,39 1,49 24,8 6,3 16,1 252,8 224,0 272,0 1,44 1,51 23,8 6,4 15,3 s Outokumpu 3,66 172,0 0,32 144,0 103,0 196,6 0,28 0,15 12,9 0,5 6,2 257,7 145,3 394,6 0,49 0,21 7,5 0,5 4,8 s Outotec 4,34 -75,8 -0,42 82,1 71,9 91,3 0,29 0,03 14,8 2,4 6,6 106,3 89,0 124,2 0,39 0,08 11,2 2,0 5,4 s Pihlajalinna 9,90 9,9 0,17 19,5 17,9 22,3 0,62 0,19 16,1 1,7 7,2 20,9 19,0 23,8 0,65 0,23 15,2 1,6 6,4 s Ponsse 30,00 56,4 1,56 71,1 64,0 82,8 1,95 0,95 15,4 3,6 8,9 77,5 71,0 89,8 2,13 1,02 14,1 3,1 8,2 Raisio 2,88 15,7 0,18 27,4 25,4 29,1 0,14 0,15 21,1 1,7 9,7 29,9 29,2 30,8 0,15 0,15 19,3 1,7 9,1 Ramirent 6,11 56,0 0,44 91,7 88,6 95,8 0,68 0,45 9,0 2,1 4,7 83,8 64,0 97,8 0,62 0,46 9,9 2,0 4,7 Revenio 16,72 10,2 0,34 12,5 11,9 13,1 0,42 0,34 40,0 18,7 29,5 15,6 13,5 17,7 0,52 0,41 32,4 15,7 23,4 t Rovio 6,48 32,2 0,31 38,3 31,5 55,4 0,39 0,12 16,8 2,8 7,3 56,1 40,5 74,6 0,54 0,16 12,0 2,4 5,3 t Sampo 39,51 1 447 3,04 1 914 1 842 2 004 2,85 2,96 13,9 1,7 12,5 2 012 1 892 2 090 2,95 3,06 13,4 1,7 12,2 t Sanoma 9,05 146,3 0,76 168,4 164,7 178,6 0,83 0,49 10,9 2,2 5,9 173,5 165,0 187,1 0,85 0,53 10,6 2,1 5,3 SRV 1,75 -24,2 -0,51 12,3 -0,5 22,0 0,15 0,05 11,4 0,5 12,7 19,9 6,2 29,7 0,23 0,06 7,5 0,4 10,0 t Stockmann 2,25 -39,6 -0,63 -21,0 -35,0 -7,0 -0,37 0,00 0,2 7,2 -11,6 -33,2 10,0 -0,21 0,00 0,2 7,2 t Stora Enso 11,82 1 029 1,28 1 126 820,0 1 451 1,13 0,54 10,5 1,3 6,5 1 177 936,0 1 422 1,19 0,59 9,9 1,2 6,0 s Talenom 30,80 8,0 0,93 10,5 10,0 11,0 1,22 0,73 25,3 9,1 12,6 12,6 11,7 13,5 1,46 0,88 21,1 7,5 10,7 t Teleste 5,78 9,1 0,38 9,2 4,7 13,7 0,52 0,25 11,2 1,4 5,9 14,0 14,0 14,0 0,60 0,28 9,6 1,3 5,7 t Terveystalo 9,84 66,3 0,54 71,4 60,1 86,4 0,53 0,21 18,5 2,3 10,9 79,0 72,9 86,0 0,53 0,26 18,7 2,2 10,3 Tieto 27,04 147,0 1,67 153,4 118,9 171,6 1,87 1,49 14,5 3,9 9,4 166,1 152,4 183,1 1,96 1,53 13,8 3,8 8,7 t Tikkurila 15,14 20,8 0,33 41,6 39,5 44,0 0,74 0,56 20,5 4,0 11,0 48,7 46,2 52,0 0,86 0,64 17,6 3,7 9,9 Tokmanni 8,53 44,7 0,61 52,5 48,6 56,0 0,71 0,55 12,0 2,7 8,6 58,8 52,4 64,8 0,80 0,61 10,7 2,4 7,8 t UPM-Kymmene 26,36 1 833 2,80 1 442 1 108 1 676 2,19 1,35 12,0 1,4 7,0 1 456 1 181 1 627 2,17 1,43 12,1 1,3 6,8 Uponor 10,32 98,2 0,72 82,9 63,0 96,2 0,76 0,56 13,6 2,4 6,7 90,1 63,7 102,0 0,83 0,59 12,4 2,2 6,3 Vaisala 19,72 37,4 0,82 32,5 30,8 35,7 0,80 0,60 24,8 3,8 12,5 40,6 33,9 46,2 0,96 0,64 20,6 3,6 12,3 s Valmet 24,54 204,0 1,01 259,9 211,0 286,5 1,30 0,71 18,9 3,4 10,2 282,8 230,0 318,5 1,41 0,79 17,4 3,2 9,3 Verkkokauppa.com 4,10 11,7 0,21 12,5 11,0 13,2 0,22 0,21 18,5 4,8 8,3 15,6 13,0 17,0 0,28 0,23 14,8 4,4 6,9 s Wärtsilä 14,80 489,0 0,65 635,2 571,5 721,5 0,88 0,52 16,8 3,3 11,0 741,3 647,0 833,0 1,01 0,57 14,6 3,0 9,6 YIT 5,39 48,3 0,19 160,7 144,0 174,0 0,64 0,30 8,4 1,0 6,7 154,7 134,2 174,0 0,59 0,32 9,1 1,0 6,9 1 2 3 3 55 H U H T I K U U 2 1 9 55 H U H T I K U U 2 1 9 Finnair Lentoyhtiön matkustajakapasiteetin käyttöaste laski maaliskuussa 6 prosenttiyksikköä 78 prosenttiin. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Analyytikot odottavat tulosnotkahdusta 2019. Alkuvuoden noususta huolimatta Ramirent on historiaansa nähden halpa. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Ramirent Konevuokraamo ostaa Stavdalin 158 miljoonalla. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Metsä Board 7,59 58,4 0,25 162,4 149,0 175,0 0,37 0,22 20,6 2,4 10,9 224,1 203,0 254,0 0,50 0,25 15,2 2,2 9,1 t Metso 27,23 188,0 0,87 208,3 181,9 256,1 1,07 1,07 25,5 2,9 13,8 300,9 235,0 356,0 1,45 1,12 18,7 2,8 10,5 s Neste 57,28 1 061,0 3,67 1 025 837,4 1 177 3,18 1,56 18,0 3,4 10,3 1 025 778,1 1 268 3,27 1,67 17,5 3,1 10,3 Nokia 3,99 -1 387,0 -0,14 2 221 1 899 3 136 0,30 0,19 13,5 1,3 6,7 2 194 1 482 3 711 0,28 0,20 14,3 1,3 7,3 t Nokian Renkaat 39,12 298,7 1,87 336,2 320,0 364,0 1,83 1,59 21,4 3,6 11,3 385,3 354,0 407,8 2,31 1,67 16,9 3,4 10,4 Olvi 30,10 39,8 1,57 44,9 44,0 45,5 1,75 0,83 17,2 2,8 9,5 44,6 42,8 46,0 1,75 0,88 17,2 2,6 9,4 t Oriola 3,04 54,1 0,24 38,8 36,3 42,0 0,17 0,13 17,5 2,6 9,6 47,9 44,0 50,7 0,21 0,15 14,6 2,5 8,3 Orion 31,93 310,5 1,77 275,3 265,5 280,7 1,57 1,42 20,3 7,0 14,3 295,8 271,5 318,9 1,70 1,49 18,8 6,6 13,4 Outokumpu 7,89 -18,0 0,35 370,3 296,9 428,0 0,70 0,22 11,3 1,2 6,3 375,1 207,7 460,0 0,74 0,25 10,6 1,1 6,1 t Outotec 7,11 -77,7 -0,42 23,9 19,1 34,4 0,07 0,04 102,2 3,0 18,0 59,3 45,5 74,0 0,21 0,09 34,5 2,9 12,0 Pihlajalinna 14,70 13,5 0,39 18,6 18,1 19,0 0,56 0,18 26,3 2,8 9,9 21,5 20,0 22,4 0,68 0,23 21,5 2,6 8,8 Ponsse 26,55 58,2 1,63 57,3 54,0 61,0 1,53 0,70 17,4 4,3 9,8 63,4 60,2 69,0 1,71 0,77 15,5 3,7 9,4 s Pöyry 5,36 -11,1 -0,24 17,1 15,0 20,0 0,21 0,03 25,6 2,9 14,3 23,7 20,2 27,0 0,26 0,07 20,5 2,7 12,2 Raisio 4,25 26,8 0,12 44,3 44,0 44,5 0,20 0,18 21,4 2,1 10,3 47,7 47,0 48,8 0,24 0,19 17,8 2,1 11,5 Ramirent 7,92 26,8 0,20 80,5 78,3 84,0 0,59 0,42 13,3 2,7 5,9 89,4 83,4 95,0 0,66 0,44 12,0 2,5 5,5 s Rapala 3,49 2,3 -0,08 11,9 9,5 14,2 0,19 0,05 17,9 0,9 9,6 16,2 16,1 16,4 0,20 0,13 17,3 0,9 8,3 Revenio 36,00 7,1 0,73 8,9 8,9 8,9 0,91 0,92 39,6 16,7 11,9 11,9 11,9 1,18 1,15 30,5 14,9 t Robit 7,50 5,8 0,29 -5,6 -6,3 -5,0 -0,15 0,08 1,7 41,0 5,5 4,0 7,0 0,23 0,10 33,3 1,6 11,8 s Sampo 47,81 1 034 2,95 2 506 2 464 2 543 4,07 2,45 11,8 2,0 11,2 2 019 1 791 2 255 2,98 2,56 16,0 2,0 14,2 t Sanoma 11,11 159,5 0,65 -264,4 -271,0 -249,0 0,68 0,32 16,2 3,7 6,7 160,9 140,0 174,0 0,76 0,40 14,6 3,2 7,1 SRV 3,95 8,9 0,15 10,3 8,9 11,8 0,16 0,08 25,5 0,8 19,7 27,0 23,6 31,6 0,33 0,13 12,0 0,8 12,3 s Stockmann 4,24 -5,5 -0,32 -192,6 -303,8 -163,8 -1,02 0,00 0,4 15,2 22,0 10,5 29,9 0,19 0,03 22,7 0,4 10,5 Stora Enso 14,17 401,0 0,59 766,4 742,1 831,0 0,85 0,41 16,7 1,8 9,1 956,6 705,0 1 118 0,96 0,45 14,7 1,7 8,1 t Suomen Hoivatilat 8,10 18,4 0,75 35,1 33,4 36,8 0,21 0,13 39,5 1,4 14,6 48,4 47,6 49,1 0,33 0,18 24,9 1,1 11,9 Talenom 13,00 1,1 0,10 4,8 4,7 5,0 0,58 0,28 22,3 6,5 11,1 6,0 6,0 6,1 0,68 0,35 19,0 5,4 9,8 Technopolis 4,18 64,2 0,33 78,9 70,0 88,7 0,36 0,17 11,5 1,0 14,7 73,3 66,0 80,9 0,37 0,17 11,2 0,9 14,9 Teleste 7,02 14,8 0,65 -5,5 -6,6 -4,3 -0,01 0,23 1,8 17,2 15,2 15,1 15,4 0,63 0,28 11,2 1,6 6,4 Tieto 27,82 133,6 1,46 132,3 125,7 136,0 1,66 1,34 16,7 4,2 10,7 146,4 141,7 152,0 1,74 1,42 16,0 4,1 10,0 t Tikkurila 16,14 57,0 1,01 25,0 17,4 32,0 0,56 0,60 28,7 3,7 17,1 47,7 41,9 53,0 0,86 0,72 18,8 3,5 11,6 t Tokmanni 7,39 34,0 0,50 31,5 30,3 33,0 0,43 0,35 17,2 2,7 10,8 44,9 40,9 47,0 0,61 0,45 12,1 2,5 8,2 t UPM-Kymmene 26,78 1 075 1,65 1 193 1 153 1 278 1,75 1,04 15,3 1,6 9,1 1 227,7 1 080,0 1 384,0 1,80 1,08 14,9 1,6 8,6 s Uponor 16,96 61,0 0,58 95,1 94,0 98,3 0,83 0,51 20,4 4,3 9,9 110,0 106,0 115,0 0,97 0,58 17,5 3,8 8,6 Vaisala 45,30 22,0 1,05 39,1 38,3 40,7 1,71 1,07 26,6 4,2 14,9 46,5 46,0 47,1 1,99 1,13 22,7 3,9 13,4 Valmet 18,13 135,0 0,55 178,0 163,0 204,3 0,90 0,50 20,1 2,9 10,0 219,0 188,0 251,6 1,07 0,58 16,9 2,7 8,6 1 2 3 Numerot TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Finnairin kannalta huolestuttavaa on Aasian vaisuus. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 2019 tulosennuste on laskenut 8 prosenttia vuoden alusta.. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Muutos tukee arvonkehitystä pitkällä tähtäyksellä. 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 9.4
Ennusteet voivat jopa entisestään laskea. Enää alennusmyynnistä ei voi puhua. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 6.2. Samaan aikaan voittonäkymät heikkenevät. Hyvät uutiset maailmankaupasta saattavat antaa väliaikaisesti kurssinousulle sytykkeitä, mutta suuria liikkeitä ne tuskin aiheuttavat. Ekonomistit odottavat, että siellä suunta kääntyy positiiviseksi toiselta vuosineljännekseltä eteenpäin. Varainhoitotalo Pictet pitää analyytikkoja liian toiveikkaina ja arvioi voittojen kasvun jäävän globaalisti 1–2 prosenttiin. Maantieteellisesti vahvoilla olisivat Aasian kehittyvät maat, joiden länsimarkkinoita nopeampi tuloskasvu saisi lisää sytykettä. Elleivät ensimmäisen vuosineljänneksen osavuosiraportit yllätä myönteisesti, tulospessimismiä on vaikea nujertaa. Kiina-vetoisen kasvun suurimpia hyötyjiä olisivat syklisten toimialojen yhtiöt. Elvytys näkyy jo palvelusektorilla, mutta maailmantalouden ja pörssikurssien kannalta olennaista on, piristyykö Kiinan teollisuus. Voittomarginaalit uhkaavat laskea ennätystasoiltaan, eikä liikevaihdon kasvustakaan ole ruokkimaan tuloksia. Onko kurssirallilla edellytykset jatkua. Toisen varainhoitotalon, BlackRockin, mielestä osakemarkkinoiden loppuvuoden toiveet ovat Kiinan varassa. To m m i M e l e n d e r Pörssit tarvitsevat Kiinan veturiksi. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kiina 11,3 -7,7 USA (Nasdaq) 6,8 13,8 Hongkong 6,7 -2,9 Venäjä 6,3 12,6 Ruotsi 6,2 1,2 Taiwan 6,1 -6,3 Intia 5,8 -4,9 Italia 5,4 -12,8 Norja 5,1 -4,1 Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (S&P 500) 4,9 10,1 Britannia 4,2 -6,3 Ranska 4,1 -5,4 Sveitsi 4,1 2,2 Eurostoxx 4,0 -1,2 Suomi 3,6 -3,0 Saksa 3,1 -15,0 Puola 3,0 -10,2 Etelä-Korea 2,9 -15,5 USA (Dow Jones) 2,8 9,1 Japani 2,7 -9,7 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Turkki -7,2 -35,0 Maailman osakkeet RUOTSI Investor 431,10 328 955 -2,94 45,59 47 784 9,5 20,1 3,2 15,54 60 397 27,7 49,9 3,5 Atlas Copco 269,00 322 469 15,80 12,79 20 377 21,0 13,2 2,5 13,40 21 370 20,1 12,5 2,6 Volvo 144,25 304 920 12,25 14,02 38 880 10,3 4,8 3,7 12,70 34 699 11,4 5,1 4,0 Ericsson 90,40 298 903 -1,98 3,65 15 259 24,8 12,0 1,3 4,80 21 422 18,8 9,2 1,7 Hennes & Mauritz 163,00 236 482 7,64 7,66 16 244 21,3 10,4 5,8 8,16 17 333 20,0 9,8 5,8 Assa Abloy 204,60 214 597 2,48 9,30 13 759 22,0 15,3 1,9 9,97 14 859 20,5 14,0 2,1 Sandvik 165,15 205 782 10,14 10,77 18 235 15,3 8,9 2,8 11,28 19 134 14,6 8,4 3,0 Handelsbanken 103,00 200 373 8,93 8,54 21 582 12,1 5,8 8,95 22 641 11,5 6,1 SEB 87,60 191 536 10,69 8,55 23 665 10,3 7,4 9,08 25 138 9,7 7,8 Essity 261,90 183 822 11,23 13,89 13 186 18,9 10,9 2,4 15,58 15 116 16,8 9,7 2,7 Telia 42,43 182 686 2,18 2,60 13 240 16,3 8,9 5,7 2,80 13 993 15,1 8,8 5,8 Hexagon 501,40 174 490 20,76 23,50 10 482 21,3 14,5 1,3 25,44 11 426 19,7 13,1 1,5 Swedbank 145,55 167 140 18,96 17,82 25 563 8,2 9,1 18,63 26 399 7,8 9,6 Epiroc 96,52 116 122 4,50 5,17 8 314 18,7 11,9 2,5 5,53 8 887 17,4 10,9 2,7 Numerot L ä h d e : F a c t s e t 1 56 H U H T I K U U 2 1 9 56 H U H T I K U U 2 1 9 Osakkeet ovat nousseet alkuvuonna Yhdysvalloissa ja Euroopassa viitisentoista prosenttia. Jenkkiosakkeita rasittavat korkeat arvostuskertoimet ja amerikkalaisyhtiöitä kustannusten nousu. Nykyiset konsensusennusteet odottavat voittojen kasvavan maailmanlaajuisesti kuuden prosentin vauhtia, kun viime vuonna parannukset ylsivät 15 prosenttiin. Viime vuoden lopun roima lasku painoi arvostuskertoimet houkutteleviksi molemmin puolin Atlanttia. Jos Kaukoidän jätin elvytys tepsii, vaikutukset säteilevät vuoden jälkipuoliskolla maailmantalouteen ja maailman pörsseihin. Pörssikurssit eivät ole enää hinnoitelleet kauppasotaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Pohjoismaiset tulosennusteet Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % xxx x x xxx x x xxx x x xxx x x xxx x x xxx -x x xxx x x Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Uxxx x x xxx x x xxx x x xxx x x xxx x x xxx -x x xxx x x xxx x x xxx -x x xxx x x Synkkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % xxx -x x xxx x x xxx x x xxx -x x Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 352,80 402 297 13,73 16,29 26 390 21,7 13,5 2,2 17,68 28 705 20,0 12,4 2,4 Nordea 95,00 372 109 7,23 8,24 44 020 11,5 7,3 8,62 45 355 11,0 7,7 Volvo 156,25 323 650 10,33 11,90 32 342 13,1 6,4 3,0 12,61 34 085 12,4 6,0 3,3 Investor 371,50 273 032 57,96 13,75 11 467 27,0 26,4 3,3 14,11 12 509 26,3 24,4 3,4 Swedbank 201,80 220 514 17,15 24 468 11,8 6,3 17,84 25 547 11,3 6,6 Handelsbanken 111,90 215 456 8,55 21 600 13,1 5,4 8,97 22 841 12,5 5,7 SEB 96,06 205 164 7,46 8,57 23 161 11,2 6,3 8,52 23 798 11,3 6,6 Hennes & Mauritz 139,58 200 550 9,78 9,33 19 870 15,0 8,0 6,6 9,60 20 528 14,5 7,6 6,6 Assa Abloy 176,60 185 055 8,32 12 263 21,2 14,7 2,0 9,04 13 464 19,5 13,4 2,1 Sandvik 151,40 182 074 8,80 14 988 17,2 9,6 2,5 9,38 16 057 16,1 8,9 2,8 Ericsson 52,64 167 373 -10,74 0,74 922 71,2 14,7 2,1 2,37 9 555 22,2 8,4 2,5 Industrivärden 212,80 88 554 13,06 9 538 16,3 10,5 2,7 7,01 30,4 2,9 Alfa Laval 202,00 81 983 7,09 9,67 5 104 20,9 13,3 2,3 11,08 5 883 18,2 11,6 2,5 Electrolux 265,00 81 227 19,99 19,51 7 197 13,6 7,0 3,3 21,27 7 872 12,5 6,4 3,5 Numerot L ä h d e F a c t s e t OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. Maailman osakkeet ”Yhdysvaltain osakemarkkina näyttää herkimmältä korjausliikkeelle”, arvioi Pictetin markkinakatsaus. Vaikealta se näyttää. Analyytikot ovat laskeneet viime kuukausina tulosennusteitaan selvästi ahkerammin kuin nostaneet
H&M:n päätös vähentää alennusmyyntejä osoittautui oikeaksi. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % x x xx 174,45 78 383 12,02 13,01 8 572 13,4 8,3 3,5 13,79 9 038 12,6 7,7 3,7 xxxx 288,90 76 907 8,12 6 230 35,6 98,7 2,9 8,32 2 884 34,7 56,9 3,0 xxxx 275,80 74 587 25,94 9 177 10,6 5,5 3,2 23,52 8 566 11,7 5,6 2,9 xxxx 163,00 63 463 10,00 10,82 5 212 15,1 9,6 5,1 12,37 5 934 13,2 8,3 5,4 xxxx 190,30 63 261 9,57 7,94 6 313 24,0 7,6 2,0 7,90 6 468 24,1 7,2 3,6 xxxx 300,50 59 177 18,29 4 315 16,4 10,8 3,7 18,33 4 587 16,4 10,3 3,8 xxxx 79,38 54 652 7,00 3,00 2 727 26,5 15,4 2,0 3,34 3 046 23,8 13,6 2,4 xxxx 570,50 52 227 14,78 4 279 38,6 5,1 3,8 20,16 5 258 28,3 4,8 3,9 xxxx 142,00 48 552 7,49 8,72 4 444 16,3 10,0 3,1 9,36 4 721 15,2 9,3 3,3 xxxx 98,40 47 745 1,37 5,19 3 413 19,0 8,6 4,5 5,95 4 027 16,5 8,0 5,1 xxxx 202,40 47 617 10,60 12,70 4 372 15,9 10,6 2,4 14,17 4 945 14,3 9,4 2,5 xxxx 84,52 47 560 4,64 5,01 3 720 16,9 9,8 2,8 5,70 4 247 14,8 8,8 3,1 xxxx 46,66 41 492 2,23 2,98 4 094 15,6 6,1 2,8 3,27 4 458 14,3 5,6 3,0 xxxx 371,20 38 683 19,24 2 694 19,3 11,0 1,9 23,28 3 263 15,9 9,4 2,1 xxxx 423,60 36 630 19,90 22,75 2 483 18,6 11,9 3,4 22,48 2 399 18,8 11,8 3,6 xxxx 423,60 36 630 19,90 22,75 2 483 18,6 11,9 3,4 22,48 2 399 18,8 11,8 3,6 NORJA xxxx 182,60 580 059 11,14 113 090 16,4 3,6 3,8 11,77 119 659 15,5 3,4 3,8 xxxx 190,30 63 261 9,57 7,94 6 313 24,0 7,6 2,0 7,90 6 468 24,1 7,2 3,6 xxxx 300,50 59 177 18,29 4 315 16,4 10,8 3,7 18,33 4 587 16,4 10,3 3,8 xxxx 79,38 54 652 7,00 3,00 2 727 26,5 15,4 2,0 3,34 3 046 23,8 13,6 2,4 xxxx 570,50 52 227 14,78 4 279 38,6 5,1 3,8 20,16 5 258 28,3 4,8 3,9 xxxx 142,00 48 552 7,49 8,72 4 444 16,3 10,0 3,1 9,36 4 721 15,2 9,3 3,3 xxxx 98,40 47 745 1,37 5,19 3 413 19,0 8,6 4,5 5,95 4 027 16,5 8,0 5,1 xxxx 202,40 47 617 10,60 12,70 4 372 15,9 10,6 2,4 14,17 4 945 14,3 9,4 2,5 xxxx 84,52 47 560 4,64 5,01 3 720 16,9 9,8 2,8 5,70 4 247 14,8 8,8 3,1 xxxx 46,66 41 492 2,23 2,98 4 094 15,6 6,1 2,8 3,27 4 458 14,3 5,6 3 xxxx 79,38 54 652 7,00 3,00 2 727 26,5 15,4 2,0 3,34 3 046 23,8 13,6 2,4 xxxx 570,50 52 227 14,78 4 279 38,6 5,1 3,8 20,16 5 258 28,3 4,8 3,9 TANSKA xxxx 190,30 63 261 9,57 7,94 6 313 24,0 7,6 2,0 7,90 6 468 24,1 7,2 3,6 xxxx 300,50 59 177 18,29 4 315 16,4 10,8 3,7 18,33 4 587 16,4 10,3 3,8 xxxx 79,38 54 652 7,00 3,00 2 727 26,5 15,4 2,0 3,34 3 046 23,8 13,6 2,4 xxxx 570,50 52 227 14,78 4 279 38,6 5,1 3,8 20,16 5 258 28,3 4,8 3,9 xxxx 142,00 48 552 7,49 8,72 4 444 16,3 10,0 3,1 9,36 4 721 15,2 9,3 3,3 xxxx 98,40 47 745 1,37 5,19 3 413 19,0 8,6 4,5 5,95 4 027 16,5 8,0 5,1 xxxx 202,40 47 617 10,60 12,70 4 372 15,9 10,6 2,4 14,17 4 945 14,3 9,4 2,5 xxxx 84,52 47 560 4,64 5,01 3 720 16,9 9,8 2,8 5,70 4 247 14,8 8,8 3,1 xxxx 46,66 41 492 2,23 2,98 4 094 15,6 6,1 2,8 3,27 4 458 14,3 5,6 3,0 xxxx 79,38 54 652 7,00 3,00 2 727 26,5 15,4 2,0 3,34 3 046 23,8 13,6 2,4 xxxx 570,50 52 227 14,78 4 279 38,6 5,1 3,8 20,16 5 258 28,3 4,8 3,9 2 3 1 Numerot TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. Summa on liki 40 prosenttia DSV:n liikevaihdosta. Maersk Varustamoyhtiö uskoo konttilaivaliikenteen kasvun virkistyvän vuoden jälkipuoliskolla. Arvostus on hieman koholla. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % Lundin Petroleum 311,90 106 336 5,71 8,57 10 139 36,4 8,2 4,0 19,40 24 613 16,1 3,9 5,1 Industrivärden 212,00 91 105 -19,14 21,96 9 558 9,7 10,1 2,9 3,0 Alfa Laval 217,80 90 477 10,77 12,60 6 768 17,3 11,4 2,5 13,40 7 210 16,3 10,5 2,6 Tele2 125,25 85 722 1,68 5,81 4 538 21,6 11,8 6,0 6,38 5 122 19,6 11,2 6,2 Swedish Match 448,10 79 705 20,63 23,09 4 965 19,4 15,8 2,6 25,89 5 371 17,3 14,6 2,9 Boliden 284,50 76 829 26,32 22,30 8 069 12,8 6,1 4,2 22,40 8 011 12,7 5,9 4,4 SKF 167,00 75 826 16,00 13,10 8 583 12,7 7,5 3,7 13,39 8 820 12,5 6,8 3,8 Electrolux 240,70 73 723 13,24 16,54 5 916 14,6 7,1 3,7 19,43 7 243 12,4 6,2 3,9 ICA 363,60 72 855 18,05 18,56 4 639 19,6 11,4 3,2 18,81 4 680 19,3 11,3 3,3 Skanska 173,15 68 889 11,17 12,35 5 512 14,0 8,9 4,2 13,38 5 945 12,9 8,2 4,4 Sobi 226,70 67 536 8,97 12,89 4 125 17,6 12,9 0,0 15,29 5 008 14,8 10,6 0,0 Kinnevik 245,10 67 514 -49,58 10,12 3 408 24,2 20,1 3,5 8,23 2 758 29,8 24,6 3,6 SCA 81,98 58 182 5,21 5,01 4 606 16,4 10,2 2,6 5,57 5 130 14,7 9,1 2,9 Millicom 555,50 56 109 1,64 20,98 5 168 26,5 4,7 4,6 32,37 6 780 17,2 4,3 4,9 Nibe 123,90 55 062 4,11 4,71 3 002 26,3 17,5 1,1 5,07 3 237 24,4 16,0 1,2 Securitas 156,80 54 049 8,26 9,29 5 015 16,9 8,9 3,1 10,10 5 385 15,5 8,3 3,3 Balder 292,40 48 910 51,71 17,46 4 073 16,8 24,1 0,0 18,15 4 446 16,1 23,1 0,0 Castellum 178,00 48 138 27,28 10,78 3 733 16,5 22,8 3,6 11,13 3 629 16,0 22,0 3,7 NORJA Equinor 196,10 652 541 18,44 15,07 136 232 13,0 3,4 4,5 17,92 164 173 10,9 2,8 4,8 DNB 162,95 261 511 14,56 15,23 33 015 10,7 5,5 15,88 32 206 10,3 5,8 Telenor 173,55 252 428 7,65 10,15 25 246 17,1 6,8 5,0 10,79 26 194 16,1 6,7 5,2 Aker BP 313,30 112 823 10,77 11,61 13 706 27,0 6,0 5,6 18,71 23 955 16,7 3,9 6,4 Yara 361,50 98 358 4,74 25,20 8 728 14,3 7,5 2,6 32,20 11 604 11,2 6,2 3,6 Mowi 188,65 97 325 11,02 13,68 9 194 13,8 9,8 6,0 15,37 10 350 12,3 8,8 6,3 Gjensidige Försikring 156,85 77 575 7,44 8,97 6 310 17,5 4,8 7,93 5 247 19,8 5,4 Schibsted 249,40 77 514 2,72 8,34 3 120 29,9 14,9 0,9 10,81 3 924 23,1 12,1 0,9 Norsk Hydro 37,26 76 305 2,08 2,11 6 352 17,6 6,0 3,4 3,61 10 953 10,3 4,2 4,0 Orkla 66,14 67 535 3,24 3,78 4 945 17,5 11,7 4,1 3,98 5 223 16,6 11,1 4,2 Aker 673,00 50 093 33,56 2 742 20,1 3,6 41,25 3 394 16,3 3,8 SalMar 409,30 46 680 31,70 27,76 4 082 14,7 10,8 5,6 30,12 4 466 13,6 9,8 5,7 TANSKA Novo Nordisk 339,10 648 837 15,96 16,49 49 351 20,6 14,7 2,5 18,75 55 393 18,1 13,6 2,7 Orsted 512,60 214 898 42,43 16,50 8 962 31,1 13,9 2,1 20,75 12 805 24,7 11,6 2,2 Maersk 8168,00 164 098 161,90 220,69 6 621 37,0 6,7 2,2 388,62 10 701 21,0 5,7 2,4 Coloplast 714,20 142 520 18,12 20,06 5 498 35,6 25,0 2,4 22,39 6 138 31,9 22,5 2,6 Carlsberg 848,00 128 765 34,83 38,64 9 025 21,9 10,6 2,3 42,54 9 649 19,9 10,1 2,5 Vestas 595,20 122 060 25,41 29,86 7 866 19,9 8,9 1,5 35,56 9 256 16,7 7,8 1,8 Danske Bank 121,50 109 440 15,96 17,60 20 112 6,9 7,3 18,37 20 336 6,6 7,6 DSV 573,60 107 874 21,97 23,65 5 526 24,3 13,2 0,4 25,69 6 032 22,3 12,0 0,5 Chr. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 6.2. Osake on noussut vuoden alusta 28 prosenttia. DSV näkee ohuiden katteiden Panalpinassa parannuspotentiaalia.. Hansen 674,00 88 288 12,88 14,83 2 526 45,5 29,8 2,1 16,72 2 857 40,3 26,8 2,4 2 3 Numerot TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 1 3 2 57 H U H T I K U U 2 1 9 57 H U H T I K U U 2 1 9 Hennes & Mauritz Vaikeuksissa ollut vaateketju löi odotukset Q1-tuloksellaan. Maerskin 2019 tulosennuste on laskenut kolmessa kuukaudessa liki 40 prosenttia. Alkupuolisko jää vaisuksi. DSV Logistiikkayhtiö ostaa sveitsiläiskilpailijansa Panalpinan 4,6 miljardilla dollarilla
Useimmilla suursijoittajilla saarivaltakunnan osakkeet ovat alipainossa. Lontoon pörssin voittokerroin asettuu 2019 ennusteilla maltillisesti 13:een, osinkotuotto nousee yli neljän prosentin. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Eurooppalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 LVMH 329,15 165 295 12,64 14,25 10 789 23,1 12,8 2,1 15,48 11 692 21,3 11,6 2,3 L’Oreal 240,20 134 481 6,96 7,67 5 690 31,3 19,8 1,7 8,21 6 087 29,2 18,3 1,9 Total 50,32 133 445 3,62 4,79 18 608 10,5 4,9 5,4 5,37 20 852 9,4 4,5 5,6 AB Inbev 77,31 129 702 1,87 4,16 12 679 18,6 11,9 2,3 4,47 13 593 17,3 11,0 2,3 SAP 99,41 120 860 3,42 4,78 7 781 20,8 15,3 1,5 5,25 8 679 19,0 13,2 1,7 Sanofi 78,35 97 609 3,46 5,74 8 465 13,7 9,3 4,0 6,25 9 184 12,5 8,5 4,2 Airbus 118,40 92 000 3,94 5,91 6 248 20,0 8,5 1,8 7,19 7 820 16,5 7,0 2,2 Linde 163,35 88 410 11,11 5,86 4 206 27,9 13,0 2,0 6,69 4 742 24,4 12,2 2,2 Unilever 51,54 88 308 3,50 2,55 9 108 20,2 14,8 3,2 2,79 9 997 18,5 13,7 3,5 Allianz 206,35 87 290 17,43 18,89 11 342 10,9 9,4 4,6 20,16 11 870 10,2 8,9 4,9 Siemens 101,42 85 595 7,12 6,85 7 970 14,8 9,7 3,8 7,97 9 301 12,7 8,6 4,0 Inditex 26,56 82 591 1,11 1,21 4 823 21,9 12,7 3,7 1,30 5 177 20,5 11,8 4,1 ASML Holding 179,44 76 278 5,94 6,05 2 898 29,7 22,2 1,2 8,47 4 017 21,2 16,7 1,4 Christian Dior 424,20 76 138 14,30 Volkswagen 147,80 75 446 23,59 27,79 18 615 5,3 1,5 4,0 29,00 19 281 5,1 1,3 4,6 Deutsche Telekom 14,99 71 270 0,46 1,03 8 245 14,5 5,2 5,1 1,13 9 190 13,3 5,0 5,4 Banco Santander 4,40 71 092 0,45 0,51 15 525 8,7 5,1 0,54 16 313 8,2 5,6 Kering 520,50 65 387 20,13 26,60 4 457 19,6 12,7 2,3 29,82 4 959 17,5 11,4 2,6 BASF 68,90 63 109 5,12 5,35 5 309 12,9 8,6 4,7 5,83 6 329 11,8 7,8 4,9 Hermes 590,80 62 180 13,31 14,19 2 218 41,6 23,4 0,9 15,59 2 420 37,9 21,2 1,0 Daimler 55,36 59 087 6,78 7,65 11 863 7,2 2,5 5,8 7,75 11 848 7,1 2,4 5,8 Eni 15,93 57 740 1,17 1,30 10 968 12,3 3,6 5,4 1,48 12 423 10,7 3,3 5,5 Enel 5,68 57 543 0,47 0,47 8 839 12,2 5,8 5,7 0,50 9 558 11,3 5,6 6,2 Bayer 60,99 56 811 1,80 6,91 5 762 8,8 8,1 4,7 7,76 7 182 7,9 7,2 5,0 AXA 23,13 56 161 0,79 2,76 9 270 8,4 7,4 6,3 2,89 9 557 8,0 6,7 6,5 BNP Paribas 44,39 55 716 5,73 5,70 10 631 7,8 6,7 6,32 11 590 7,0 7,4 Heineken 94,64 54 432 3,34 4,50 3 659 21,0 11,6 1,8 4,84 4 001 19,6 10,8 1,9 Vinci 88,88 52 654 5,38 5,79 4 882 15,4 9,4 3,3 6,35 5 239 14,0 8,6 3,6 Iberdrola 7,94 51 603 0,47 0,50 4 562 15,7 9,0 4,6 0,54 4 948 14,6 8,5 4,8 Air Liquide 116,70 49 779 4,95 5,50 3 332 21,2 11,2 2,4 6,01 3 663 19,4 10,4 2,6 Safran 121,70 49 646 2,98 5,51 3 282 22,1 12,5 1,8 6,45 3 762 18,9 10,8 2,1 BMW 73,41 47 572 10,82 9,52 8 612 7,7 2,4 4,7 10,00 9 280 7,3 2,1 4,8 Danone 69,28 46 954 3,63 3,84 3 524 18,0 12,2 3,0 4,25 3 898 16,3 11,0 3,2 Adidas 225,10 44 923 8,44 9,61 2 656 23,4 13,7 1,7 10,87 2 961 20,7 12,3 1,9 ING 11,38 44 049 1,21 1,34 7 224 8,5 6,2 1,39 7 455 8,2 6,4 Eurooppalaiset tulosennusteet 2 1 L ä h d e : F a c t s e t Numerot Numerot BMW:n tulosennuste on laskenut 11 prosenttia tänä vuonna. Lontoon pörssin FTSE 100 -indeksi on kuitenkin jäänyt alkuvuonna vain hieman jälkeen Yhdysvaltain ja Euroopan kurssikehityksestä. Mikä tärkeintä, ensimmäistä kertaa finanssikriisin jälkeen niin kuluttajat, yritykset kuin julkinen sektori vaikuttavat kasvuun positiivisesti. Konsensusennusteet odottavat Britannian bkt:n karttuvan 1,3 prosentin vauhtia. To m m i M e l e n d e r OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. LVMH 329,15 165 295 12,64 14,25 10 789 23,1 12,8 2,1 15,48 11 692 21,3 11,6 2,3 L’Oreal 240,20 134 481 6,96 7,67 5 690 31,3 19,8 1,7 8,21 6 087 29,2 18,3 1,9 Total 50,32 133 445 3,62 4,79 18 608 10,5 4,9 5,4 5,37 20 852 9,4 4,5 5,6 AB Inbev 77,31 129 702 1,87 4,16 12 679 18,6 11,9 2,3 4,47 13 593 17,3 11,0 2,3 SAP 99,41 120 860 3,42 4,78 7 781 20,8 15,3 1,5 5,25 8 679 19,0 13,2 1,7 Sanofi 78,35 97 609 3,46 5,74 8 465 13,7 9,3 4,0 6,25 9 184 12,5 8,5 4,2 Airbus 118,40 92 000 3,94 5,91 6 248 20,0 8,5 1,8 7,19 7 820 16,5 7,0 2,2 Linde 163,35 88 410 11,11 5,86 4 206 27,9 13,0 2,0 6,69 4 742 24,4 12,2 2,2 Unilever 51,54 88 308 3,50 2,55 9 108 20,2 14,8 3,2 2,79 9 997 18,5 13,7 3,5 Allianz 206,35 87 290 17,43 18,89 11 342 10,9 9,4 4,6 20,16 11 870 10,2 8,9 4,9 Siemens 101,42 85 595 7,12 6,85 7 970 14,8 9,7 3,8 7,97 9 301 12,7 8,6 4,0 Inditex 26,56 82 591 1,11 1,21 4 823 21,9 12,7 3,7 1,30 5 177 20,5 11,8 4,1 ASML Holding 179,44 76 278 5,94 6,05 2 898 29,7 22,2 1,2 8,47 4 017 21,2 16,7 1,4 Christian Dior 424,20 76 138 14,30 Volkswagen 147,80 75 446 23,59 27,79 18 615 5,3 1,5 4,0 29,00 19 281 5,1 1,3 4,6 Deutsche Telekom 14,99 71 270 0,46 1,03 8 245 14,5 5,2 5,1 1,13 9 190 13,3 5,0 5,4 Banco Santander 4,40 71 092 0,45 0,51 15 525 8,7 5,1 0,54 16 313 8,2 5,6 Kering 520,50 65 387 20,13 26,60 4 457 19,6 12,7 2,3 29,82 4 959 17,5 11,4 2,6 BASF 68,90 63 109 5,12 5,35 5 309 12,9 8,6 4,7 5,83 6 329 11,8 7,8 4,9 Hermes 590,80 62 180 13,31 14,19 2 218 41,6 23,4 0,9 15,59 2 420 37,9 21,2 1,0 Daimler 55,36 59 087 6,78 7,65 11 863 7,2 2,5 5,8 7,75 11 848 7,1 2,4 5,8 Eni 15,93 57 740 1,17 1,30 10 968 12,3 3,6 5,4 1,48 12 423 10,7 3,3 5,5 Enel 5,68 57 543 0,47 0,47 8 839 12,2 5,8 5,7 0,50 9 558 11,3 5,6 6,2 Bayer 60,99 56 811 1,80 6,91 5 762 8,8 8,1 4,7 7,76 7 182 7,9 7,2 5,0 AXA 23,13 56 161 0,79 2,76 9 270 8,4 7,4 6,3 2,89 9 557 8,0 6,7 6,5 BNP Paribas 44,39 55 716 5,73 5,70 10 631 7,8 6,7 6,32 11 590 7,0 7,4 Heineken 94,64 54 432 3,34 4,50 3 659 21,0 11,6 1,8 4,84 4 001 19,6 10,8 1,9 Vinci 88,88 52 654 5,38 5,79 4 882 15,4 9,4 3,3 6,35 5 239 14,0 8,6 3,6 Iberdrola 7,94 51 603 0,47 0,50 4 562 15,7 9,0 4,6 0,54 4 948 14,6 8,5 4,8 Air Liquide 116,70 49 779 4,95 5,50 3 332 21,2 11,2 2,4 6,01 3 663 19,4 10,4 2,6 Safran 121,70 49 646 2,98 5,51 3 282 22,1 12,5 1,8 6,45 3 762 18,9 10,8 2,1 BMW 73,41 47 572 10,82 9,52 8 612 7,7 2,4 4,7 10,00 9 280 7,3 2,1 4,8 Danone 69,28 46 954 3,63 3,84 3 524 18,0 12,2 3,0 4,25 3 898 16,3 11,0 3,2 Adidas 225,10 44 923 8,44 9,61 2 656 23,4 13,7 1,7 10,87 2 961 20,7 12,3 1,9 ING 11,38 44 049 1,21 1,34 7 224 8,5 6,2 1,39 7 455 8,2 6,4 Pernod Ricard 159,70 42 428 5,97 6,31 2 257 25,3 17,4 1,7 7,02 2 528 22,8 15,9 2,1 Aihepiirixxx Eurooppa Brittiosakkeet liian hyljeksittyjä Brexit-farssi nakertaa Britannian politiikkaa. Se saattaa olla virhe. 58 H U H T I K U U 2 1 9 58 H U H T I K U U 2 1 9
BMW:n tulosennuste on laskenut alkuvuonna 11 prosenttia ja kurssi jäänyt jälkeen kilpailijoista. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Royal Dutch Shell 25,04 202 780 2,11 2,06 24 722 12,2 5,5 5,7 2,44 27 759 10,3 5,0 5,8 HSBC 6,55 132 603 0,48 0,55 16 355 12,0 6,0 0,57 17 080 11,5 6,1 BP 5,76 116 784 0,35 0,42 14 144 13,7 5,3 5,5 0,50 15 822 11,6 4,6 5,6 AstraZeneca 61,54 80 686 1,28 2,68 4 256 23,0 16,3 3,5 3,26 4 902 18,9 13,8 3,5 GlaxoSmithKline 15,81 78 915 0,74 1,10 7 613 14,4 10,2 5,1 1,16 8 232 13,7 9,3 5,1 Diageo 31,35 74 864 1,22 1,29 4 107 24,3 18,9 2,2 1,38 4 256 22,8 18,0 2,3 British American Tobacco 31,04 71 336 2,64 3,14 9 636 9,9 9,7 6,8 3,35 10 294 9,3 9,0 7,1 Rio Tinto 47,45 59 620 5,95 4,49 10 759 10,6 5,6 5,9 3,91 8 944 12,1 6,2 5,2 Unilever 43,97 51 632 3,10 2,22 8 047 19,8 14,6 3,3 2,44 8 774 18,0 13,6 3,6 Glencore 3,31 45 711 0,18 0,28 4 993 11,9 5,9 4,7 0,33 5 898 10,1 5,4 5,4 Nestle 96,87 295 947 3,36 4,33 15 204 22,4 16,3 2,7 4,74 16 477 20,4 15,2 2,9 Roche 275,05 236 820 12,30 18,59 20 371 14,8 10,1 3,3 19,19 21 028 14,3 9,6 3,4 Novartis 83,46 216 318 5,32 4,70 13 130 17,7 14,6 3,2 5,16 14 470 16,2 13,4 3,3 UBS 12,56 48 295 1,28 1,21 5 808 10,4 5,9 1,44 6 851 8,7 6,4 Zürich Insurance 315,70 47 781 24,56 27,66 5 732 11,4 11,7 6,4 30,17 6 123 10,5 11,0 6,8 ABB 19,53 42 409 1,00 1,12 2 166 17,5 12,8 4,3 1,23 3 078 15,8 9,8 4,4 Richemont 70,62 36 749 3,63 2 581 19,5 10,6 3,2 4,04 2 867 17,5 9,6 3,4 Swiss Re 99,34 33 699 1,34 8,79 3 390 11,3 9,7 5,8 9,64 3 605 10,3 9,4 6,1 Credit Suisse 12,31 31 349 0,79 1,31 4 604 9,4 2,3 1,53 5 178 8,0 2,4 LafargeHolcim 51,00 30 697 2,52 3,46 3 118 14,7 7,0 3,9 3,91 3 555 13,0 6,4 4,1 L ä h d e : F a c t s e t BMW Saksan autoteollisuus elää vaikeita aikoja. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2017 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 13.6. Puolet analyytikoista sanoo osakkeelle ”osta” tai ”ylipainota”. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2017 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 13.6. SAP Analyytikot uskovat ohjelmistoyhtiön tuloskasvun vauhdittuvan kaksinumeroiseksi 2019 ja 2020. Arvostukset ylittävät 5 vuoden keskiarvot. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 Nestle 74,80 232 789 2,32 3,89 14 653 19,2 13,6 3,3 4,23 15 830 17,7 12,8 3,6 L ä h d e : F a c t s e t Numerot 1 2 3 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. SAP:n osake on noussut alkuvuonna markkinoiden tahdissa. Pernod Ricard 159,70 42 428 5,97 6,31 2 257 25,3 17,4 1,7 7,02 2 528 22,8 15,9 2,1 EssilorLuxottica 96,84 42 322 4,17 4,39 2 198 22,1 12,7 2,0 4,80 2 412 20,2 11,4 2,2 Schneider Electric 73,48 42 032 4,21 4,85 3 552 15,1 10,2 3,4 5,15 3 762 14,3 9,6 3,6 Orange 14,87 39 528 0,63 1,08 4 659 13,8 5,0 4,9 1,16 4 956 12,8 4,9 5,1 Intesa Sanpaolo 2,24 39 160 0,24 0,22 5 802 10,3 7,7 0,24 6 397 9,2 8,1 Telefonica 7,42 38 359 0,57 0,71 5 408 10,5 5,1 5,4 0,75 5 761 9,9 5,0 5,5 Henkel 88,64 36 951 5,32 5,64 3 115 15,7 9,8 2,2 5,91 3 287 15,0 9,2 2,3 59 H U H T I K U U 2 1 9 59 H U H T I K U U 2 1 9. Novartis Lääkejätin tuloskunto on kova. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOS 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOS 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. Osake hinnoitellaan poikkeuksellisen matalilla kertoimilla. Numerot 1 2 3 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 13.6. Konsensus odottaa Novartikselta tänä vuonna 28 prosentin voittomarginaalia, kun 5 vuoden keskiarvo on 20
Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN XX.X. To m m i M e l e n d e r Utuisia tuloskasvutoiveita Lowe’sin osake on huokeammin hinnoiteltu kuin kilpailijalla. Ensi vuonna on analyytikoiden mielestä luvassa taas parempaa. Tänä vuonna veroleikkaukset eivät pönkitä tuloksia ja vertailuluvut ovat kovia. Konsensusennusteet uskovat suurten Yhdysvallat jenkkifirmojen parantavan voittojaan 3,5 prosenttia. Se on toiveikas lukema, sillä ekonomistit uskovat makrotalouden menettävän teräänsä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Apple 199,50 940 698 11,91 11,44 64 259 17,4 10,9 1,5 12,91 68 165 15,4 10,5 1,7 Microsoft 119,28 915 141 2,13 4,42 41 031 27,0 16,2 1,4 4,99 46 233 23,9 14,2 1,5 Amazon 1835,84 901 770 20,15 27,49 16 782 66,8 20,9 0,0 39,77 24 707 46,2 15,6 0,0 Alphabet 1202,69 778 225 43,70 46,93 39 034 25,6 12,4 0,0 54,51 45 652 22,1 10,3 0,0 Berkshire Hathaway 204,92 503 938 1,63 10,37 34 899 19,8 11,1 0,0 11,05 36 970 18,5 10,4 0,0 Facebook 177,58 423 623 7,57 7,55 25 791 23,5 13,0 0,0 8,82 30 182 20,1 10,5 0,0 Johnson & Johnson 135,57 360 992 5,61 8,58 27 881 15,8 12,1 2,8 9,13 29 425 14,8 11,3 3,0 Exxon Mobil 81,93 347 137 4,88 4,30 26 001 19,1 7,7 4,1 5,51 31 948 14,9 6,7 4,3 JPMorgan Chase 104,87 340 603 9,00 9,69 42 371 10,8 3,2 10,47 43 448 10,0 3,5 Visa 157,49 334 237 4,27 5,32 15 061 29,6 21,5 0,6 6,17 17 038 25,5 18,8 0,7 Walmart 98,69 283 209 2,26 4,75 19 135 20,8 10,2 2,2 5,00 19 664 19,7 10,0 2,1 Bank of America 28,89 278 469 2,61 2,87 35 962 10,1 2,4 3,17 37 037 9,1 3,0 Procter & Gamble 104,66 261 815 3,67 4,45 14 472 23,5 16,9 2,8 4,75 15 272 22,0 15,9 2,9 Intel 55,32 248 866 4,48 4,50 23 489 12,3 8,0 2,3 4,72 24 503 11,7 7,5 2,5 Cisco 55,18 242 903 0,02 3,06 16 921 18,0 12,5 2,5 3,37 17 455 16,4 12,0 2,7 Verizon 58,40 241 192 3,76 4,66 25 997 12,5 7,1 4,2 4,80 26 918 12,2 6,8 4,3 Mastercard 235,91 239 268 5,60 7,54 9 586 31,3 23,7 0,5 8,93 11 072 26,4 20,4 0,5 UnitedHealth 248,79 238 723 12,19 14,65 17 649 17,0 11,8 1,5 16,64 20 314 15,0 10,2 1,6 Chevron 125,54 238 533 7,74 6,97 18 553 18,0 6,3 3,8 8,48 21 213 14,8 5,6 3,9 Pfizer 42,84 237 839 1,87 2,88 19 836 14,9 12,5 3,4 3,05 20 609 14,0 11,0 3,5 AT&T 31,75 231 285 2,85 3,58 27 064 8,9 6,4 6,4 3,64 28 699 8,7 6,2 6,6 Home Depot 200,90 221 540 9,73 10,10 14 942 19,9 13,7 2,6 10,99 15 836 18,3 13,0 2,7 Wells Fargo 48,14 218 649 4,28 4,93 29 443 9,8 3,8 5,60 31 045 8,6 4,2 Disney 116,86 210 070 8,36 6,83 14 010 17,1 12,7 1,5 7,10 14 807 16,5 11,9 1,6 Merck 80,80 208 712 2,32 4,69 14 955 17,2 12,2 2,7 5,24 16 363 15,4 11,2 2,8 Boeing 369,04 208 316 17,85 16,99 12 586 21,7 13,5 2,2 22,32 15 687 16,5 11,2 2,5 Coca-Cola 46,67 199 521 1,50 2,09 11 203 22,3 20,4 3,5 2,25 12 086 20,7 18,9 3,7 Comcast 41,04 185 357 2,53 2,87 16 693 14,3 8,2 2,0 3,23 18 915 12,7 7,5 2,2 Union Pacific 166,09 184 703 7,91 9,01 8 348 18,4 18,0 2,1 10,28 9 068 16,2 16,9 2,4 Oracle 53,59 183 972 3,77 16 193 14,2 10,5 1,7 4,04 16 888 13,3 10,0 1,8 PepsiCo 122,17 171 561 8,78 5,52 9 830 22,1 14,9 3,1 5,94 10 428 20,6 14,2 3,3 Netflix 364,71 159 232 2,68 4,09 2 127 89,1 56,4 0,0 6,44 3 478 56,7 37,9 0,0 Citigroup 65,20 152 600 6,68 7,45 23 704 8,8 3,0 8,49 24 449 7,7 3,5 McDonald’s 190,08 145 471 7,54 8,11 8 193 23,4 16,6 2,5 8,78 8 602 21,6 16,0 2,6 Abbott Laboratories 78,67 138 181 1,33 3,21 6 749 24,5 18,2 1,6 3,60 7 545 21,8 16,2 1,7 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 L ä h d e : F a c t s e t Viime vuonna amerikkalaisyhtiöt kasvattivat tuloksiaan runsaat 20 prosenttia. Odotettavissa on tuntuva tuloskasvun notkahdus. Merkittävä osa voittorivien paisumisesta selittyy Donald Trumpin hallinnon veroleikkauksilla. He ennustavat 12 prosentin tuloskasvua. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 201X MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 British American Tobacco 289,00 478 315 12,63 51,3 27 800 59,7 0,41 0,29 18,0 31 150 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 2 Aihepiirixxx L ä h d e : F a c t s e t Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. 60 H U H T I K U U 2 1 9 60 H U H T I K U U 2 1 9
Sijoittajat pelkäävät AbbVien ylivoimaisesti tärkeimmän lääkkeen Humiran geneeristä kilpailua. Bancorp 49,22 78 765 4,14 4,31 8 963 11,4 3,2 4,57 9 189 10,8 3,6 UPS 112,91 78 656 5,51 7,53 8 555 15,0 10,8 3,3 8,20 9 267 13,8 10,0 3,6 Caterpillar 136,35 78 475 10,26 12,16 9 240 11,2 6,6 2,6 12,88 9 378 10,6 6,4 2,7 Morgan Stanley 44,26 75 631 4,73 4,77 11 064 9,3 2,9 5,31 11 644 8,3 3,4 Bristol-Myers Squibb 45,98 75 061 3,01 4,19 8 292 11,0 8,9 3,6 4,58 8 694 10,0 8,0 3,7 Anthem 290,10 74 629 14,19 19,15 6 034 15,1 11,7 1,1 22,72 7 427 12,8 9,1 1,1 ConocoPhillips 65,70 74 355 5,32 4,04 6 965 16,3 5,9 1,9 4,52 7 350 14,5 5,1 2,0 Goldman Sachs 200,62 73 580 25,27 23,10 12 150 8,7 1,7 25,99 12 816 7,7 1,8 61 H U H T I K U U 2 1 9 61 H U H T I K U U 2 1 9. Philip Morris 85,84 133 549 5,08 5,28 11 123 16,3 12,4 5,5 5,73 12 096 15,0 11,4 5,8 Eli Lilly 127,24 131 797 3,13 5,59 6 232 22,8 18,4 2,0 6,57 7 270 19,4 16,0 2,1 Adobe 268,99 131 253 5,20 7,82 4 323 34,4 26,4 0,0 9,68 5 368 27,8 21,2 0,0 IBM 142,11 126 458 9,52 13,91 13 954 10,2 8,7 4,6 14,14 13 995 10,1 8,3 4,7 PayPal 106,93 125 451 1,71 2,88 2 757 37,1 24,7 0,0 3,48 3 449 30,7 20,1 0,0 AbbVie 82,69 122 229 3,66 8,67 13 944 9,5 9,1 5,3 9,38 15 071 8,8 8,3 5,8 3M 211,96 122 067 8,89 10,52 7 771 20,2 14,0 2,7 11,35 8 217 18,7 13,4 2,9 Salesforce 156,97 121 023 1,43 2,76 2 851 56,8 30,9 0,0 3,44 3 682 45,6 24,6 0,0 Broadcom 303,45 120 119 29,33 23,22 11 511 13,1 12,1 3,5 26,50 13 011 11,5 10,5 3,9 Medtronic 88,72 118 986 5,43 8 674 16,3 13,1 2,4 5,89 9 296 15,1 12,2 2,5 Amgen 192,98 118 865 12,62 14,12 10 445 13,7 9,8 2,9 14,89 10 717 13,0 10,0 3,1 Honeywell 160,85 117 158 8,98 7,98 7 548 20,2 13,9 2,1 8,74 8 104 18,4 12,9 2,2 Nvidia 189,26 115 163 6,63 4,71 3 767 40,2 30,4 0,3 6,44 4 755 29,4 22,3 0,4 United Technologies 132,25 114 043 6,50 7,91 9 254 16,7 10,8 2,3 8,67 10 325 15,3 10,2 2,4 Accenture 176,27 113 362 6,34 7,32 6 237 24,1 14,9 1,7 7,95 6 803 22,2 13,7 1,9 Thermo Fisher 277,80 110 843 7,24 12,16 5 499 22,9 18,9 0,3 13,50 6 056 20,6 17,1 0,3 Costco Wholesale 244,91 107 731 7,09 8,00 4 821 30,6 16,6 1,0 8,49 5 175 28,8 15,5 1,1 Texas Instruments 113,94 106 946 5,59 5,12 5 924 22,2 15,7 2,7 5,74 6 598 19,9 14,5 2,9 Nike 84,28 105 916 3,03 5 611 27,8 20,4 1,1 3,53 6 391 23,9 18,1 1,2 Altria 55,11 103 194 3,68 4,20 10 229 13,1 11,9 6,0 4,48 10 839 12,3 11,5 6,4 Linde 182,90 99 664 13,11 6,63 4 762 27,6 12,9 2,0 7,58 5 371 24,1 12,1 2,2 Danaher 131,83 94 350 3,74 4,78 3 873 27,6 20,8 0,5 5,42 4 442 24,3 17,3 0,6 Starbucks 75,12 93 419 3,24 2,72 4 157 27,6 17,4 2,0 3,03 4 582 24,8 16,2 2,2 American Express 109,85 92 136 7,90 8,14 8 857 13,5 1,5 8,97 9 357 12,2 1,6 NextEra Energy 189,71 90 851 13,88 8,40 4 773 22,6 13,2 2,6 9,07 5 172 20,9 12,6 3,0 Lowe’s 113,14 90 051 2,84 6,07 6 131 18,7 13,1 1,8 7,00 6 624 16,2 12,3 1,9 American Tower 195,82 86 780 2,77 3,53 1 729 55,5 23,8 1,9 4,17 2 012 46,9 22,3 2,2 DowDuPont 38,22 85 854 1,65 2,54 5 861 15,0 6,4 3,1 2,88 5 949 13,3 5,4 3,2 Lockheed Martin 302,68 85 600 17,59 19,60 6 644 15,4 10,6 3,0 24,33 8 127 12,4 9,2 3,2 Gilead Sciences 66,09 84 258 4,17 6,64 9 740 9,9 7,4 3,8 6,95 10 315 9,5 6,8 4,1 Booking 1794,47 80 774 83,26 100,38 5 503 17,9 13,6 0,0 111,89 6 075 16,0 12,0 0,0 General Electric 9,22 80 303 -2,62 0,57 6 129 16,1 8,9 0,6 0,70 6 952 13,1 7,2 0,6 Charter 354,56 79 766 5,22 7,70 2 585 46,0 9,2 0,0 12,72 3 790 27,9 8,7 0,0 U.S. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 201X MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 British American Tobacco 289,00 478 315 12,63 51,3 27 800 59,7 0,41 0,29 18,0 31 150 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 3 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.4. AbbVie Lääkejätin kurssi on laskenut vuoden alusta 10 prosenttia. Huolta aiheuttaa USA:n asuntomarkkinoiden viileneminen. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN XX.X. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 3 1 2 3 2 L ä h d e : F a c t s e t Apple Viestit palveluliiketoiminnan lupauksista ovat vakuuttaneet sijoittajat. Lowe’s on kilpailijaansa Home Depotia edullisempi, tulosodotuksetkin ovat paremmat. Samalla arvostuskertoimet ovat kivunneet yli keskiarvojen. Osaketta tukee 5 prosentin osinkotuotto. Applen osake näyttää 26 prosentin nousua vuoden alusta. Lowe’s Rautakauppaketju on lyönyt alkuvuonna S&P 500:n
Sittemmin euforia on vähentynyt luvatun eläkereformin junnatessa. Suositelluimpien kärjessä ovat junaliikennettä operoiva Rumo sekä vähittäiskaupan Companhia Brasileira de Distribuicao. Viime lokakuussa valittu uusi oikeistolainen presidentti Jair Bolsonaro oli myös sijoittajien suosikki työväenpuolueen valtakauden jälkeen. Brasilia Nousuhuumaa Sao Paulossa Brasilian talous on edelleen raaka-ainevetoinen, ja öljy-yhtiöiden ohella ostosuosituksia keräävät muun muassa teräsyhtiö Gerdau sekä paperivalmistaja Klabin. Kurssiin jo ladatuista kasvuodotuksista kertoo myös 40:n tuntumassa huiteleva p/e-luku. Pankit eivät kuitenkaan nouse suosituskärkeen. 62 H U H T I K U U 2 1 9 62 H U H T I K U U 2 1 9. Rumolla on tärkeä asema raaka-aineiden ja kulutustavaroiden logistiikassa, ja analyytikot näkevät osakkeessa yli viidenneksen nousupotentiaalin. Finanssisektorilla on peräti kolmanneksen paino Bovespa-pääindeksissä. J y r i T u o m i n e n Sao Paolon pörssin Bovespa-indeksi on noussut viime vuodet. Numerot Aihepiirixxx ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2018E, YHTIÖ NOK % 2018E 2018E % Suositelluimmat osakkeet Norjan pörssissä Odfjell Drilling 45,9 28,6 158,0 1,1 0,0 Flex LNG 16,8 32,5 61,9 1,1 0,0 Norwegian Finans Holding 119,7 31,4 9,0 2,5 3,4 Elkem 42,4 18,1 7,1 1,6 5,3 Polarcus 2,3 -12,1 4,8 0,0 Golden Ocean Group 91,9 31,1 13,7 0,8 4,2 Borr Drilling Limited 45,5 13,7 1,7 0,0 Scatec Solar 65,6 5,7 125,4 4,6 1,5 Wallenius Wilhelmsen Logistics 61,7 53,6 9,1 0,8 3,6 Schibsted 288,7 17,3 38,4 3,7 0,8 Akastor 23,3 29,2 1,0 0,0 XXL 91,9 32,1 15,4 2,3 3,2 Odfjell SE 36,1 13,6 0,4 5,0 Sbanken 89,8 3,8 13,5 1,6 1,1 Aker 652,8 8,6 29,3 3,5 3,6 Stolt-Nielsen 137,6 11,2 13,0 0,6 5,1 SpareBank 1 SR-Bank 97,5 19,2 9,5 1,0 5,7 Spectrum 57,5 0,1 16,3 2,3 0,9 Petroleum Geo-Services 35,1 -10,2 2,1 0,0 Höegh LNG Holdings 64,9 47,7 42,0 0,8 1,8 Avance Gas Holding 27,2 33,9 0,4 0,0 BW LPG 42,4 21,4 0,6 1,1 Europris 31,2 25,2 10,1 2,3 7,0 Nordic Semiconductor 61,8 7,2 68,8 7,2 0,0 Norsk Hydro 59,5 10,9 13,9 1,2 3,3 Grieg Seafood 102,2 12,9 11,0 2,5 3,6 BW Offshore 52,6 28,4 13,6 0,8 0,0 EVRY 35,7 24,2 9,7 3,4 5,9 Subsea 7 138,0 12,3 26,2 0,8 3,1 Ocean Yield 77,6 10,1 9,7 1,5 8,8 L ä h d e : F a c t s e t Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUROA % 2019E 2019E % Suositelluimmat osakkeet Brasilian pörssissä Rumo 5,33 22,5 38,7 3,3 0,0 CBD 25,06 16,4 20,7 2,2 1,3 Gerdau 4,34 16,1 11,0 1,0 2,1 Klabin 5,31 37,1 8,3 2,4 4,7 Localiza Rent A Car 8,59 16,8 24,5 4,1 1,1 Itausa Investimentos Itau 3,34 22,9 9,6 1,6 6,0 Usinas 2,80 25,5 11,8 0,8 1,7 Petroleo Brasileiro 7,49 14,2 10,8 1,2 3,6 Cyrela Brazil Realty 4,22 13,2 23,4 1,2 7,6 Lojas Renner 11,30 11,3 26,3 6,7 1,3 EDP Energias do Brasil 4,30 6,3 11,4 1,3 4,5 MRV 3,85 19,8 8,0 1,5 7,0 Banco do Brasil 13,43 19,3 8,4 1,3 4,8 Estacio Participacoes 7,54 15,9 10,4 2,6 5,0 Fleury 5,94 13,9 19,1 6,3 3,1 Suzano 12,42 18,5 5,5 1,9 3,8 Banco Bradesco 9,16 10,1 11,7 2,2 3,5 Equatorial Energia 21,09 12,8 21,0 2,5 1,5 JBS 3,37 -7,5 8,9 1,4 2,4 Banco Bradesco 9,25 27,7 10,0 1,9 4,1 CVC Brasil 14,53 19,8 19,4 1,6 EcoRodovias 2,70 25,5 10,1 4,9 4,2 CCR 3,22 13,2 12,4 2,7 6,2 Petroleo Brasileiro 7,32 1,3 11,9 1,3 1,9 Cosan 11,83 16,8 11,9 1,3 4,8 Petrobras Distribuidora 6,49 13,6 14,2 3,0 6,6 Via Varejo 1,53 51,3 14,2 1,9 2,1 B3 SA Brasil, Bolsa, Balcao 7,96 5,4 22,7 2,8 4,5 CEMIG 3,42 6,1 9,6 1,3 4,0 TIM Participacoes 3,48 22,6 15,2 1,4 3,6 L ä h d e : F a c t s e t K u v a : S e b a s t i a o M o r e i r a Brasilian talouden piristyminen vuosien 2015–16 vaikean laman jälkeen on näkynyt Sao Paulon pörssissä, jossa Bovespa-indeksi on noussut vuoden 2016 alusta lähtien komeasti lähes 140 prosenttia
15 20 25 30 Marimekon kurssikehitys 1.1.–8.4.2019, euroa. Toimitusjohtaja Tiina Alahuhta-Kasko merkitsi tarjotuista osakkeista puolet. 63 H U H T I K U U 2 1 9 T e k s ti L a u ri S ih v o n e n K u v a A n tt i N ik k a n e n S I SÄPIIRIN K AU PAT 6 4 / S U U RS IJO IT TAJAT 65 / JO HTAJA 66 / LO U NA ALL A 68 / KIRJAT 70 / YRJÖ KO PR A 7 2 / RI STIKKO 7 3 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 449 962 O S T O T Y H T E E N S Ä euroa H I N TA O S A K K E E LTA 11,45 euroa 21 865 O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä kappaletta Alahuhta-Kasko merkitsi puolet Marimekko tarjosi kevään henkilöstö annissaan merkittäväksi 150 000 uutta osaketta. Tarjottu hinta oli 11,45 euroa eli puolet tammikuun keskikurssista, mutta siitä huolimatta annin tulos jäi vaatimat tomaksi: vain 40 224 osaketta merkittiin. Oikeutetuista alle puolet osallistui antiin
64 Sisäpiiri H U H T I K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a :T ii n a S o m e rp u ro S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA KOKONAISHINTA Aki Kostiander United Bankers Sijoitusjohtaja 2.4. Toimivasta johdosta toimitusjohtaja Heikki Takala sai osakkeistaan 8,6 miljoonaa euroa ja kaupallinen johtaja Michael White 2,8 miljoonaa euroa. Myös United Bankersin johto jatkoi ostoja laajalla rintamalla. myynti 95,00 285 000 Simo Honkanen Neste Yhteiskuntasuhdejohtaja 14.3. Asko Schrey tankkasi heti, kun Baswaren kurssi romahti 19 prosenttia. Cargotecissa toimitusjohtaja Mika Vehviläinen osti yhtiön osakkeita kolmessa erässä maaliskuun puolivälissä. Sisäpiiri säntäsi ostamaan. Sisäpiiri sai rahansa Amerista Pörssin sisäpiiritilastoja hallitsivat maalis–huhtikuun vaihteessa erityisesti Amerin myynnit, kun kiinalaisten johtama Mascot Bidco -konsortio vei 4,7 miljardin euron yrityskaupan maaliin ja sisäpiiri sai rahansa. maaliskuuta Basware kertoi täysin yllättäen erittäin kalliista 50 miljoonan euron pääomalainasta Bregal Milestonelta. Ensimmäisenä asialla oli hallituksen jäsen Asko Schrey, joka nappasi 2 000 osakkeen erän vielä samana päivänä 23,80 euron kappalehintaan. osto 32,22 798 174 Harry Brade Siili Solutions Hallituksen jäsen 8.3. Vastaavan kokoiset erät kävivät ostamassa myös hallituksen jäsenet Ilkka Sihvo, Michael Ingelög ja Daryl Rolley. Sittemmin Baswaren kurssi on kuitenkin laskenut vielä alemmas, kun ostotarjoushuhujen keskellä se liikkui yli 37 eurossa. osto 23,80 47 600 H. Tilastokärjessä komeilee pääomistaja Ilkka Brotherus, joka myi Sinituotteen nimissä olleet Amerit 107 miljoonalla eurolla ja omissa nimissään olleet osakkeet 20 miljoonalla. Myös esimerkiksi vastuullisuusja yhteiskuntasuhdejohtaja Simo Honkanen, talousjohtaja Jyrki Mäki-Kala ja liiketoiminta-alueen johtaja Matti Lehmus myivät maaliskuussa omistuksiaan. Nesteen johto myi Muista maalis–huhtikuun sisäpiirikaupoista huomionarvoisia olivat etenkin Nesteen johtoryhmän myynnit. osto 24,41 48 816 Asko Schrey Basware Hallituksen jäsen 20.3. Keskihinta oli 32,22 euroa. L a u r i S i h v o n e n Baswaren sisäpiiri pohjaongella Basware kertoi kalliista lainasta ja kurssi romahti. Jakosuo-Jansson Neste Henkilöstöjohtaja 18.3. Hallituksessa oli muitakin miljoonamyyntejä, kun esimerkiksi Bruno Sälzer myi osakkeensa 3,2 miljoonalla eurolla ja Hannu Ryöppönen 1,2 miljoonalla. Rolleyn pohjaonginta onnistui joukosta parhaiten, ja Rolley maksoi osakkeista enää 22,21 euroa kappaleelta. Se herätti Baswaren hallituksen jäsenet jahtaamaan osakkeita mahdollisimman halvalla. osto 8,37 367 552 Taloushallinnon ohjelmistoyhtiön Baswaren myynti yhdysvaltalaiselle Tradeshiftille kariutui maaliskuun alussa. Siili Solutionsin hallituksen jäsen Harry Brade taas lisäsi omistuksiaan 9,10 euron keskihintaan lähes 700 000 euron osakekaupassa. Esimerkiksi henkilöstöja turvallisuusjohtaja Hannele Jakosuo-Jansson sai runsaan tuhannen osakkeen palkkion 15. myynti 92,60 296 320 Mika Vehviläinen Cargotec Toimitusjohtaja 11.–13.3. maaliskuuta, ja hän myi kolmen tuhannen osakkeen potin kolmea päivää myöhemmin 95,00 euron keskihintaan. EUR EUR. osto 7,6 281 200 Ilkka Brotherus Amer Sports Hallituksen jäsen 29.3. myynti 40,00 127 831 080 Heikki Takala Amer Sports Toimitusjohtaja 29.3 myynti 40,00 8 636 800 Ilkka Sihvo Basware Hallituksen pj. Keskiviikkona 20. 21.3. osto 9,10 668 850 Salla Pöyry Aspo Hallituksen jäsen 4.3. Uutinen lainajärjestelystä pudotti Baswaren kurssia samana päivänä yli 19 prosenttia. Pohjalta. Pelkästään järjestelykulut ovat viisi miljoonaa euroa, ja lainan korko on yleisellä hybridilainojen tasolla 8,75 prosentissa
Sisäpiiri 65 H U H T I K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. O S T E T U I M M AT, M E U R Fortum 1,7 Nokian Renkaat 0,2 Orion B 0,2 Outokumpu 0,2 Sampo A 0,2 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Amer Sports -5,4 Metso -2,1 Nokia -1,8 Nordea -1,6 Cargotec B -0,4 SUURSIJOITTAJAT Amer Sports 0,0 -136 216 -5,4 -136 216 -5,3 Cargotec 1,4 -12 445 -0,2 -38 800 -0,9 DNA 0,0 -200 0,0 0,0 Elisa 3,0 0,3 0,2 Fortum 21,5 91 000 1,3 101 000 2,1 Huhtamäki 15,7 -1 500 1,2 -500 2,8 Kesko B 0,6 0,0 0,1 Kone 44,6 4,1 3,7 Konecranes 4,1 -1 000 0,4 -26 000 -0,1 Metso 5,6 -65 000 -1,5 -65 000 -0,2 Metsä Board B 1,4 17 000 0,1 17 000 0,2 Neste 13,6 -21,6 -18,1 Nokia 12,5 -350 000 -2,0 -656 000 -3,6 Nokian Renkaat 2,5 6 500 0,2 10 250 0,5 Nordea 16,0 -217 900 -3,6 -192 900 -3,0 Orion B 7,0 5 800 0,7 2 800 0,1 Outokumpu 6,2 49 000 0,5 189 000 0,5 Outotec 2,7 -7 500 0,7 33 000 0,6 Sampo 32,6 3 800 -0,1 3 800 1,9 Stora Enso R 8,5 925 0,2 -30 075 0,4 UPM 42,3 2,6 6,6 Valmet 4,8 0,5 1,0 Wärtsilä 22,1 -2 000 0,6 -102 000 -0,8 YIT 5,3 -1 000 -0,1 -274 000 -1,9 K u v a : A J S a v o la in e n Salkut tyhjenivät Amerista Maaliskuun vaihdetuin Amer Sports lähti suursijoittajien salkuista Anta Sportsin haaliessa osakkeita. J y r i T u o m i n e n Oston paikka. Jorma J Nieminen kasvatti Nordeaomistusta 250 000 osakkeella ja osti salkkuun Metsä Boardia.. Sakari Alhopuro myi kaikki 130 900 Nordean osakettaan, mutta Mikael von Frenckell ja Jorma J. Nieminen näkivät Nordean kurssilaskussa ostopaikan. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Nesteen kurssi putosi osakesplitissä kolmannekseen, mutta uudet osakkeet eivät ehtineet Euroclearin rekisteriin tarkastelupäiväksi. Nieminen (4capes). Euromääräiset arvot on laskettu 3.4. päätöskursseilla
Konecranesin suuri hanke on Terexiltä pari vuotta sitten ostettu Demag, perinteikäs saksalainen nosturivalmistaja, jonka mukana Konecranesille tuli asiakkuuksia autoja lentokoneteollisuudesta. Panu Routilan kokemus kansainvälisen yrityksen johtajana on nyt karttunut, ja hän saattaa jatkaa johdossa, vaikka uusia suuria integrointiprojekteja ei enää tulisikaan. Konecranesissa on riittänyt tekemistä. Hän on puhunut digitalisaation tarjoamista mahdollisuuksista, ja tehostamisen varaa aina löytyy. Hallituskokemusta Routilalla oli jo Vaconista ja Onvestista. KTM Panu Routila, 54, tuli Konecranesin johtoon Fortumiin siirtyneen Pekka Lundmarkin tilalle. Konecranesin liikevoittomarginaali on kasvanut vuosi vuodelta kaikissa tulosyksiköissä. Toimitusjohtajan tehtävästä Routila sai viime vuonna palkkioita yhteensä 1,44 miljoonaa euroa, kun summaan lasketaan lisäeläke ja osakepalkkiot. Gustavson kuitenkin tiesi mitä tuleman pitää ja sai mitä halusi. Hallituksen puheenjohtaja on nyt vaihtunut Christoph Vitzthu miin. Integroinnissa on kaksi pääkohtaa: henkilöstö ja tietojärjestelmät. Suorasanainen tehopakkaus Routila onkin ehkä paremmin kotonaan paljon yrityskauppoja tekevässä ja nopeasti sulattelevassa teollisuusyrityksessä kuin seesteisessä Ahlström Capitalin kaltaisessa perheyhtiössä. Routila purki matriisiorganisaation ja nosti organisaation perustaksi tulosyksiköt. Operatiivisessa työssä Routilan tärkeä työpari Konecranesissa on henkilöstöjohtaja Timo Leskinen. Paisuneesta organisaatiosta lähti suuri joukko pikkupomoja. M i k k o L a i t i l a Kun Routila vie, kurssi nousee Panu Routila on näyttänyt kykynsä yrityskaupan läpiviennissä.. Projektit etenevät vauhdilla, ja organisaatiolla on tekemistä pysyäkseen vauhdissa mukana. Hänet valittiin monialaisen Trelleborgin hallitukseen vuosi sitten. Itse hän on sanonut vaativansa paljon itseltään ja myös alaisiltaan. Routila on ehtinyt olla monessa mukana, toimitusjohtajana Kuusakoskeen kuuluvassa Alteamsissa, Outokummussa ja tätä ennen Partekissa. Nimitys oli pienoinen yllätys, sillä Routilalla ei ollut kansainvälistä liikkeenjohdon kokemusta ylimmältä johtopaikalta. Pörssiyhtiöiden suurissa yrityskaupoissa on usein tappuraa ja tulikiveä, mutta Panu Routilan johtama Konecranes nielaisi saksalaisen Demagin hämmästyttävän helposti. Kaksikko toimi hyvin yhteen, ja Gustavson on opettanut Routilalle vuosien varrella paljon. Arvopaperin haastattelussa Routila lupasi, että integrointi ei haittaa perusliiketoimintaa. Yhtiön tuloskehitys oli finanssikriisin jälkeen jämähtänyt, kiinteät kustannukset olivat karanneet. Samoin kurssi ja tavoitehinnat ovat kiivenneet pari viime vuotta. Liike-elämässä toimii sanonta, jonka mukaan kuka tahansa voi ostaa yrityksen, mutta vain kovat tekijät integroivat sen osaksi kokonaisuutta. Lupaus on pitänyt. Konecranesin pitkäaikainen hallituksen puheenjohtaja ja suuromistaja Stig Gustavson jääväsi itsensä toimitusjohtajan valinnasta, sillä hän oli Routilan esimies jo Ahlström Capitalissa, jossa Routila oli toimitusjohtaja ja Gustavson puheenjohtaja. 66 Sisäpiiri H U H T I K U U 2 1 9 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a :A rt tu L a it a la 66 H U H T I K U U 2 1 9 Miljardiluokkaa oleva integraatio, joka tapahtui tuosta vain – ilman soraääniä tai yllättäviä tulosvaroituksia. Molemmissa Konecranes on Routilan johdolla onnistunut. Routilaa pidetään aktiivisena ja tehokkaana johtajana, joka saa asiat tapahtumaan
Routila on oppinut Gustavsonilta paljon, ja yhteys toimii edelleen.. Sisäpiiri 67 H U H T I K U U 2 1 9 K u v a t: A rt tu L a it a la , C o lo u rb o x , P e tt e ri P a a la s m a a , T ii n a S o m e rp u ro Tehtävä Saksassa. Hän on osakkaana myös Peter Seligsonin kanssa samassa ranskalaisessa viinitilassa, jossa on yhteensä yli kymmenen osakasta. Työpari. Laatuviinit. Konecranesin pitkäaikainen puheenjohtaja Stig Gustavson on ollut Panu Routilalle läheinen mentori ja oppi-isä. Mielikuvaharjoituksissa Demag-integrointia oli tehty Konecranesissa jo ennen Routilan aikaa. Stig Gustavsonin väistyttyä hallituksen puheenjohtajaksi nousi vain vuoden hallituksessa olon jälkeen Fazerin konsernijohtaja Christoph Vitzthum, jolla tosin on konepajakokemusta Wärtsilästä. Saksalaisyhtiö oli myynnissä jo muutamaa vuotta aikaisemmin, mutta päätyi tuolloin amerikkalaisille. Taustavoima. Analyytikot polvistuivat. Yhdestätoista Konecranesia seuraavasta analyytikosta vain yksi antaa myyntisuosituksen, muut kehottavat ostamaan osaketta. Routila on kertonut harrastavansa kilpatanssia, metsästystä ja golfia. Uusi esimies. Routila on osakkaana Italiassa Piemonten alueella sijaitsevassa viinitilassa ja viinien maahantuontiyrityksessä. Demagin integroinnissa ja Konecranesin organisaatiomuutoksessa Routilan oikea käsi on henkilöstöjohtaja Timo Leskinen. Tanssi
Eurooppa on maailman mitassa hyvin pieni kaivosalue ja sen sisällä Suomi on vahva. Kaivosteollisuuden arvoketjussa maamme on tukevassa asemassa. ”Kaivoksen perustamista edeltävä malminetsintä vaatii rahaa ja jo potentiaalin selvittäminen voi tuottaa vesiperän. Terveellisesti itsekäs ala Pekka Suomelan mukaan kaivosmaana Suomi on pieni, eikä kaivosvolyymi kasva lähiaikoina. Ilmastomuutoksen vastaisessa taistelussa arvoonsa nousseessa akkuteknologiassa Suomen asema on vahva, täällä on monta osaa koko ketjusta.” ”Suomi on suuri nikkelin tuottaja, kobolttia” etsitään lisää, Keliberin litium-kaivoshanke ja Terrafamen akkukemikaalitehdas etenee. ”Suomen toimintaedellytysten on oltava hyvässä kunnossa ja yritys on kova. Kenties käänteen tehnyt Terrafame, jossa on valtion lisäksi omistajina Trafigura ja pienellä siivulla Sampo. Suomela ei spekuloi aiheella enempää. Siksi raaka-ainepolitiikka on kansallista, ja se kovenee. Onko tarina Suomesta kaivoskeitaana kestävä, Kaivosteollisuus ry:n toiminnanjohtaja Pekka Suomela. ”Kaivosteollisuuden arvoketjussa olemme jo iso tekijä laitevalmistajien ja jalostuksen osalta, mutta kaivosmaana olemme pieni. Kaivosvolyymi ei lähiaikoina kasva, sillä uusia hankkeita ei ole vireillä. Nyt Saksa ja Ranska haluavat ohittaa valtiontukikiellot kaivosalalla.” Tämä tietäisi Suomen kaltaiselle vapaita markkinoita kannattavalle maalle haasteita kasvattaa omaa kaivosalaa. AiemminSuomi on ollut kärkimaita. Vaikka alue olisi sovelias ja malmivarat riittävät, kaivos tekee ensimmäiset vuodet tappiota.” Pitkän takaisinmaksun vuoksi yksityinen pääoma ei tahdo hakeutua kaivoshankkeisiin. 68 Sisäpiiri H U H T I K U U 2 1 9 LOUNAALLA S uomen houkuttelevuus kaivosinvestointien kohdemaana painui viime vuonna sijalle 17, kertoo Fraser Instituten tuore tutkimus. ”Tämä on terveellinen muistutus. ”Koko Euroopan teollisuus on metalleista riippuvainen ja samalla raaka-aineiden suhteen heikko. Olemme kaivosmaana pieni, vaikka osa Suomen kaivoksista on maailmanluokkaa. Myös Business Finland kehittää akkuklusteria. M i k k o L a i t i l a K u v a A n t t i N i k k a n e n Pekka Suomela, 56 Lakimies, OTK Työ Kaivosteollisuus ry:n toiminnanjohtaja, aiemmin Työja elinkeinoministeriössä kaivosasiantuntijana. ”Olen toiveikas, että saamme vielä pörssiin listautuvan toimijan”, Suomela sanoo. ”Tarvitsemme kaivosalalle tervettä itsekkyyttä, ja siksi toimiva yksikkö on Oy Suomi Ab, yritykset ja valtio yhdessä.” Maailman suurista kaivosyhtiöistä valtaosa on listattuja, ja tärkeimmät kaivospörssit ovat Lontoo ja Toronto. Vapaalla Perhe ja liikunta Menu Ravintola Palace, Helsinki Alkuruoka Lapin puikulaperunaa, muikunmätiä ja hapankermaa Pääruoat Kampasimpukkaa, kaalia ja simpukkakeittoa sekä kevätkaritsaa, sipulia ja karhunlaukkaa Jälkiruoka Veriappelsiinia, pitkäpippuria ja mascarponea. Suomalaisten sijoittajien silmissä kaivosalan yllä lepää Talvivaaran synkkä varjo. Toimintaympäristönä Suomi on edelleen kärkeä.” Kasvaako Suomen rooli kaivosmaana. Perusta vahvistuu, kun Valmet Automotive perustaa sähköautojen akkutehtaan Saloon ja Basf suunnittelee akkujen prekursorien valmistusta Harjavaltaan. Klusteria on kuitenkin laajennettava, sillä tavoitteena on saada Suomeen akkukennoja valmistava tehdas, joka olisi miljardi-investointi.” Ulkomainen toimija saisi Suomelan mukaan investointiin osarahoittajaksi Terrafamen pääomistajan, valtionyhtiö Suomen Malminjalostus Oy:n. Suurten kaivosteknologiayhtiöiden, kuten Outotecin ja Metson, lisäksi Helsingissä listattuna ovat piskuiset Endomines ja Sotkamo Silver. ”Haasteena on, että maailmalla kaikki maat haluavat nyt akkutehdasinvestoinnin.” Onko Suomella mahdollisuuksia tässä kisassa. Suomen Malminjalostuksen väki kiertää aktiivisesti maailmalla myymässä osaamistaan ja investointihalukkuuttaan.” Suomelan mukaan kaivokset ovat asiaan intohimoisesti suhtautuvien ihmisten ala. Nyt sijoitusta pudotti kaivosmineraalien niukkuus
Sijoittaja 69 H U H T I K U U 2 1 9 Menneisyyden varjosta. Pekka Suomela toivoo, että kaivosalalta löytyisi toimija, joka pyrkisi listautumaan.
Työtä lisää, muuten kaikki romahtaa Ekonomisti Vartiainen ampuu alas poliittisten vastustajiensa talouskäsityksiä. Ekonomisti Vartiaisen näkökulmasta maassamme riittää työllisyyteen ja palkanmuodostukseen liittyviä harhakäsityksiä. Otava 2019. Esimerkiksi työttömyys ei johdu ”työpaikkapulasta”, kuten usein väitetään. Juhana Vartiaisen uusin teos muistuttaa kuivakkuudessaan taloustieteen oppikirjaa. Tyyliltään Suomalaisen talousajattelun kritiikki muistuttaa pikemminkin kuivakkaa taloustieteen oppikirjaa kuin räväkkää yhteiskunnallista pamflettia. Vartiainen katsoo, että tulevina vuosina Suomen on kuljettava ”oikeistolaisempaan” suuntaan. Tekstiä sävyttää huoli siitä, että läheskään kaikki päättäjät ja kansalaiset eivät näitä vaaroja tunnusta tai tiedosta. ”Tämä voi kuulostaa dramaattiselta, mutta huoltosuhteen muutos on vasta alussaan, eikä laajan hyvinvointivaltion elinkelpoisuutta ole testattu vanhenevan väestön yhteiskunnassa”, Vartiainen kirjoittaa. Vartiaisen proosa on pahimmillaan tukkoista ja toisteista. 70 Sisäpiiri H U H T I K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO K u v a : J e n n i G ä s tg iv a r Kirja on tekijänsä näköinen. Nykyisellään Suomen julkistalous on suunnilleen tasapainossa, mutta ensi vuosikymmenellä asetelmat muuttuvat. Ellemme onnistu siinä, hyvinvointijärjestelmämme murenee. Yksilö voi näin kokea, mutta jos työvoima olisi pienempi, työtilaisuuksiakin olisi vähemmän. Siinä he todistelivat, että talouspolitiikkamme on ollut pikemminkin suhdanteita kärjistävää kuin tasaavaa. To m m i M e l e n d e r Euroaikana Suomessa on vallinnut samantyyppinen maltillinen keynesiläisyys kuin monissa muissa länsimaissa. Se tarkoittaa Saksan ja Tanskan kaltaisia työmarkkinoita uudistavia kovia reformeja. Yhteistä niille on puutteellinen ymmärrys siitä, miten talouden mekanismit toimivat vapaassa markkinataloudessa. Juhana Vartiainen: Suomalaisen talousajattelun kritiikki. Ekonomistiyleisölle. Kirjan otsikossa esiin nouseva kritiikki kohdistuu ennen muuta ay-väkeen, vasemmistopoliitikoihin ja populisteihin, mutta myös laajemmin julkisessa keskustelussa vilahteleviin ”omituisuuksiin”. Vartiaisen mielestä valtiovallan kannattaa tasata suhdannevaihteluita, kunhan se muistaa julkistalouden tiukat reunaehdot. Ekonomistikollegoja se ei kenties haittaa, mutta keskivertolukijat saattavat tuskastua.. VARTIAINEN JULKAISI Jukka Pekkarisen kanssa 1993 teoksen Suomen talouspolitiikan pitkä linja. 316 s. Julkistalous uhkaa heikentyä rajusti, koska suuret ikäluokat tarvitsevat mittavia terveysja hoivapalveluja samalla, kun työikäisen väestön väheneminen jatkuu. Suomalaisen talousajattelun kritiikissä kansanedustaja ja taloustieteilijä Juhana Vartiainen julistaa tuttua sanomaansa: ikääntyvässä yhteiskunnassa työllisyysastetta pitää nostaa. Enää tämä kritiikki ei päde
Learning to play an instrument. Unlocking tomorrow. 17068311. Investing on behalf of clients is BlackRock’s business. Issued in the EEA by BlackRock (Netherlands) B.V.: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: +31 20 549 5200, Trade Register No. And because we have purposefully invested in developing our platform, our technology and our people for more than 30 years, we have the capabilities to create better portfolios that help more and more people achieve financial well-being, and ultimately, better futures. In order to succeed tomorrow, you have to take action today – and keep at it. And investing for the future. 233603 Brand Ad Finland Arvopaperi Portrait_V3.indd 1 4/11/19 2:25 PM. 233603-0419 MKTGH0419E-812838-1/1 Investing today. Training for a marathon
Liikkuvimman viidenneksen on vähennettävä ja veltoimman viidenneksen on aloitettava liikunta. Alkoholin kulutus on selvästi suuremman väestönosan suosiossa. Suomalaisista aikuisista vain noin kymmenen prosenttia tupakoi, mutta he polttavatkin keskimäärin askin päivässä. Uudessa hallituksessa Rkp:llä on rooli, kun keskitytään terveysongelmaisiin, syrjäytyviin ja vähätuloisiin. Tuloja voidaan siirtää ylhäältä alas, mutta en tajua miten hyviä käytäntöjä voitaisiin ottaa huipulta ja antaa niille, joilta näitä puuttuu. Yksi viidesosa ei hikoile liikkuessaan lainkaan. Varakkaat sijoittavat pörssiin, jossa palautusaste Sipilän hallituskaudella 2015–2019 oli 125 prosenttia. PAITSI TULOT myös velkaantuminen jakaantuu hyvin epätasaisesti. Pahinta ovat kuitenkin pikavipit, jotka vievät rahat niiltä, joilla rahaa ei ole. Aikuisväestö kuluttaa puhdasta alkoholia kymmenen litraa vuodessa. Eriarvoisuuden kannalta olisi parasta, että kaikki joisivat suunnilleen saman verran. Fyysisen kunnon eriarvoistavaa vaikutusta ei voi kyllin korostaa. Eriarvoisuutta synnyttävät ihmiset, jotka poikkeavat eniten keskivertokansalaisesta. Työssä käyvistä 90 prosenttia saa kuukausipalkkaa 2 200–5 000 euroa. Eriarvoisuutta vähentämään Tuloerojen tasaaminen tulonsiirroilla on tehtävissä, mutta mitä tarkoittaa eriarvoisuuden vähentäminen?. Varakkaammat voivat eriarvoisuuden vähentämisen nimissä tuhlata rahojaan muihin peleihin. ERIARVOISUUDEN VÄHENTÄMISESTÄ voidaan puhua, mutta jos puheen sijasta halutaan tekoja, niitä on tässä. Jos vähävaraiset pelaavat, heidän pitäisi tehdä se pörssissä. Toinen vaihtoehto on antaa hyvinvoivien kansalaisten jatkaa elämäänsä entiseen malliin. Vähävaraiset sijoittavat rahapeleihin, joista Veikkaus Oy palauttaa 44 prosenttia. Keskimmäiset kolme viidennestä voivat jatkaa laiskanpuoleista liikkumistaan. Sen sijaan niiden, joiden palkka ylittää 5 000 euroa, tulee vähentää työnteon määrää, jotta palkka alenisi. Elintavoilla on suuri merkitys, koska ne johtavat terveyseroihin. Jokaisen aikuisen normi on juoda kaksi pulloa keskikaljaa päivässä tai kaksi pulloa viiniä viikossa. Myös ihmisten sijoituskäyttäytyminen on muutettava. Tämän joukon eliittiä ovat korkeakoulutetut suomenruotsalaiset naiset, jotka näyttävät onnellisen, pitkän ja terveen elämän mallia kaikille. Täysi raittius kasvattaa ihmisten välistä eriarvoisuutta. Käypä hoito –suositus patistaa aikuiset kestävyysliikuntaan viikoittain 2,5 tuntia reippaalla tai tunnin ja 15 minuuttia rasittavalla tahdilla. He voivat myös heikentää työnsä laatua, jotta edes bonukset pienenisivät. Keskimäärin suomalaisella on velkaa 30 000 euroa – hyvä tavoite kaikille. Eriarvoisuuden näkökulmasta on parempi, että ihmisen varallisuus olisi edes nolla sen sijaan, että se on negatiivinen. 72 Kolumni H U H T I K U U 2 1 9 YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja E riarvoisuuden vähentäminen oli toiseksi yleisin eduskuntavaaliteema ilmastoasioiden jälkeen. Työnsä jo tehneistä yhtä suuri joukko saa eläkettä 750–3 750 euroa kuussa. Verotuloja kertyy vähemmän ja talouskasvu kärsii, mutta ei haittaa, koska ollaan ratkaisemassa tärkeämpää ongelmaa. tammikuuta 2019. Olen hyvässä seurassa, kun Osmo Soininvaarakin ihmetteli tätä näkemystä blogissaan 27. Eläkkeeseen ei voi enää vaikuttaa ja pientä palkkaakin voi olla vaikea saada nousemaan. Normin täyttää viidesosa aikuisista. Tupakointi on vähentynyt, mutta se pitää tappaa, ettei se enää tappaisi tupakoitsijoita. Riippumatta siitä, onko eriarvoisuus vähentynyt tai kasvanut, on helppoa tunnistaa toimenpiteitä, joilla eriarvoisuutta voidaan ehkäistä. Tupakoimaton ihminen on normaali, tupakoivat kasvattavat terveyseroja. En tiedä mihin arvio perustuu. Ylivelkaantuminen on kiellettävä. Suomalaisista 88 prosenttia arvioi eriarvoisuuden lisääntyneen. Heillä on tilaisuus tekoihin
Viime kuukauden voittaja: Samu Lampinen, Jyväskylä. Sisäpiiri 73 H U H T I K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 9.5.2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Paperiteollisuudella menee hyvin, mutta Kemiralla ei. Brylcreemi värähtää, kun lapsenkasvo kääntyy velvoitetyöllistetyn puhuteltavaksi: ”Oletkos katsonut Uponoria. ”No, entäs Kemira. ”Paasikivien pörssiyhtiöiden osakekurssit pyörivät kympin kahta puolta kuin suomalainen juhannussää. Hievahtamatta. Liikevaihdon osalta putkikoko on ennallaan. ”Talvivaara hävitti osakkeenomistajan yhtiön haltuun antaman omaisuutensa kaivosten syvyyksiin ja kainuulaisten mökkiasukkaiden saunarannoille. Vain herättääkseni huomion, en haastaakseni riitaa. Saisikohan Ratia riitelevät säätiöhurrit kuriin ja Stockan kuosiin. Tällä kaverilla voisi olla tietoa. Makkara molskahti myyjältä takaisin keitinveteen. Ratia kutsuttiin laittamaan laipiot ojennukseen, ja katso, risteilijät pysyvät pinnalla ilman pumppaamistakin”, laivahitsasin näkemykseni. Liikevaihdot ja tulokset vaihtelee, osinko pysyy.” ”Saksalaisella kilpailijalla on kolminkertaiset marginaalit verrattuna Kemiraan. Satoi tai paistoi”, sanailin. Tikkurila. Kaiken, minkä Kemira onnistuu saneeraamaan, valuu asiakkaalle. Kohtuu hengetön paperi! Solidiumkin alitti äskettäin Kemirassa 15 prosentin riman”, liputin. ”Ehkä pelkkä osinkovirta riittää omistajalle. 74 Sisäpiiri H U H T I K U U 2 1 9 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi R öyhtäisen pastillin edessä patsastelevan geelitukan takaraivoon nakkikioskin jonossa. Eivät yhtiöt kriisissä ole, mutta alisuoriutujia silti. Senttimääräinen osinkopolitiikka on sielläkin pintakäsitelty 80 senttiin, mutta viime vuodelta se oli enää vajaa liraus, 33 senttiä. Ratian suorituksetkin ovat kympin luokkaa.” ”Mitä luulet. Rakennusbuumi vetää, mutta Tikkurila ei. Markkinavoima pakenee hiljaa kylmään yöhön rasvat hiuksissa, suunpielissä ja rinnuksilla. Onneksi Vapaavuori piti pintansa, eikä herunut. Normi ilmanvaihtohormi.” Tämä ei herätä intohimoja. Kolme yhtiötä, melkein lentoonlähdössä, mutta ei kuitenkaan. Kovilla ponnisteluilla ebit on saatu satamilliseksi. ”Ja entäs se kolmas. Osinkopolitiikka on 53 senttiä. Koputan raitaselkää. Tiesitkös, että kun yritys saa kylmää kyytiä, kutsutaan hätiin Lauri ”Supermies” Ratia”, julistan. Ketsuppi valuu kuin vastasivelty Miranol. ”Ratia-ritia-ralla, tuli näköjään takatalvihalla. ”Osinko-ohjattu liikkeenjohto on kuin karttaan keskelle Atlanttia painettu kiinteä matalapaine. Purkista tulee, putkeen menee Osinko-ohjattu liikkeenjohto on kuin karttaan keskelle Atlanttia painettu kiinteä matalapaine.. Kohta voi olla vaikea viedäkään, kun saarivaltio irrottaa köytensä”, talttaan kantani kiveen. Pahoittelemme. ”Kaikissa on Paasikivi omistajana”, lorautan hanastani. ”Rahantajuttomat poliitikot vaativat ay-väen säestämänä valtion tukiaisia aina seksikkäälle telakkabisnekselle. Nyt oli jo makkaramestarin pihdit sipsialtaassa. Sekin putkessa, osinkoputkessa. ”Mitä yhteistä näillä kolmella on?” Lakkapää puristaa porilaista kuin raumalainen konsaan. Mitäpä kotimainen pääoma turhaan ottamaan riskiä, vaikka kansainvälistä kasvuakin olisi tarjolla.” ”Oraksenkaan hanoja ei ole vielä Briteissä. Ettei tarvitsisi merkkiliikkeiden kupeessa kaupitella Caphorn-paitoja.” ”Voihan vuitton!”, totesi snäkkimaakari ojentaen ilmastoa tuhoavan eineksen. Nyt viirutakki seisoo jo kuin kivipaasi, odotellen osaansa kotimaisesta elintarviketuotannosta. Ratia väänsi ylipursuavat kipsisakka-altaat uutuusmusikaaliksi Terrafameksi”, kaiversin. Nakinmyyjä mättää pikkelsiä värähtämättä. Meillä on pörssissä trio, joka on sekaantunut pyttyihin, putkiin ja paperiin. ”Kemiran osakkeen hintakin on ollut pian kymmenen vuotta melkolailla 10–12 euron putkessa.” Geelikypärä ei enää hievahdakaan. Tiksikin varmaan painetaan siihen. Maaliskuun Arvopaperissa julkaistu Velvoitetyöllistetty-kolumni ylitti hyvän maun rajan. Parasta udella, ennen kuin liituraita peittyy sinappiin. Tavoitteet ovat olleet samassa putkessa jo vuodesta 2013. Sama osakekurssi kestää isältä pojalle”, runoilin
Tänä keväänä Suomessa jaetaan osinkoja noin 13 miljardia euroa. Kiitos Peter Espoosta ja Niina Muoniosta – sijoituksellanne on huima tuotto-odotus. Ainakin se, että he päättivät investoida prosentin osingoistaan maailman lasten koulutukseen. Tee elämäsi vaikuttavin investointi: www.osinkolaskuri.fi. Niiden eteen on tehty monta asiaa oikein. Mitä yhteistä on Peterillä ja Niinalla. Laske kuinka paljon hyvää 1 % omista osingoistasi tuottaisi maailman lasten koulutukselle. Niin tehokkaasti koulutus poistaa köyhyyttä ja luo talouskasvua
VKO 2019-20 177535-1904 FA B I A N I N K AT U WA L L S T. mandatumtrader.fi M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö. PAL. Maailma on nyt auki. Mandatum Trader -kaupankäyntipalvelun kautta pääset käsiksi kymmeniin markkinoihin ja kymmeniin tuhansiin eri sijoituskohteisiin