Mitä seuraavaksi?. Tylsäkö muka! T Y L S Ä K Ö M U K A ! H U H T I K U U 2 2 4 Sijoittamisen erikoislehti huhtikuu 2024 16,50 €. Viafin Service kasvaa tutkan alla Tuhoutuuko indeksisijoittaminen omaan mahdottomuuteensa. Avaruus odottaa sijoittajia Fortum palasi pohjoismaiseksi Torbjörn Magnussonin Sampo on käynyt läpi mittavat muutokset
Veera Kosonen johtaja, Family Office & Wealth Planning Oskari Lepistö juristi, Senior Wealth Planner Emil Ikäheimonen juristi, Wealth Planner Minkä taaksesi jätät, sen joku edestään löytää. Varallisuusja perintösuunnittelussa on ennen kaikkea kysymys ihmisistä. Wealth Planning -tiimimme tehtävänä on varmistaa, että sinun ja perheesi varallisuus kasvaa ja kehittyy turvallisesti yli sukupolvien, juuri sinun tahtosi mukaan. Tutustu ajatuksiimme ja palveluihimme: s-pankki.fi/private KOTIMAINEN, HENKILÖKOHTAINEN JA ASIANTUNTEVA YKSITYISPANKKI PALVELUKSESSASI Suunnittelemme ja toteutamme sinulle, perheellesi ja yrityksillesi räätä löi dyn ratkaisun, kun sijoitusvarallisuuden määrä on yli 300 000 euroa.
Sisältö 3 H U H T I K U U 2 2 4 HUHTIKUU 2024 Huhtikuussa kiikaroimme avaruusalan sijoituskohteita, pohdimme, onko passiivinen sijoittaminen uhka markkinoiden tehokkuudelle ja tutustumme ralliautoilevaan toimitusjohtajaan, Jarmo Pekkariseen. JOEL MAISALMI. 26 Fortumin toimitusjohtaja Markus Rauramo näkee, että Suomessa voisi olla tulevaisuudessa kymmeniä pienydinvoimaloita
4 Sisältö H U H T I K U U 2 2 4 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Lyhyesti 8 Sijoitin viimeksi Tiina Laisi-Puheloinen: Rauhanturvaajasta sijoittajaksi 10 Lyhyesti Sijoittamisen puolesta yli puoluerajojen 14 Lyhyesti Tuloskasvu jäi kurssinousun vauhdista USA:ssa 16 Mallisalkku Käteiset töihin 18 Lauri Sihvonen Harhat tuovat helpotusta Reportaasi 20 Kuukauden henkilö Sammon Torbjörn Magnusson: Vihdoinkin tylsää! 26 Kuukauden osake Fortum: Salkun täydeltä puhdasta energiaa 32 Indeksisijoittaminen Indeksisijoittaminen kriisissä 36 Avaruussijoittaminen Suuri seikkailu 43 Sijoittajakysely Joko kurssinousu alkaa. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 239 €, digitilaus 135 €. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Sivu 8. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. JOEL MAISALMI KANNEN KUVA EVELINA CARBON. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus PunaMusta Oy Painopaikka PunaMusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: kl.asiakaspalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. ”Päiväkauppaa tai lyhyempää pelaamista en harrasta, olen osta ja pidä -tyyppinen sijoittaja”, kuvailee Tiina Laisi-Puheloinen. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat 010-yritysnumeroon soitettaessa puheluhinta on pelkästään matkapuhelu(mpm) tai paikallisverkkomaksu (pvm). 44 Kotimainen Viafin kasvaa sijoittajien tutkan alla 46 Ulkomainen Tekoälyllä pahiksia vastaan Numerot 49 Suositelluimmat Yhdysvaltain pörssin pienemmät alisuoriutuvat 50 Kotimaiset Helsingin yleisindeksi jumitti 52 Pohjoismaat Novo Nordisk paisuu kuin pullataikina 54 Eurooppa Taloudet kulkevat kahdella vaihteella 56 Yhdysvallat Odotuksia koronlaskuista himmailtiin 58 Kehittyvät markkinat ja Aasia Sijoittajat lämpenevät vihdoinkin Sisäpiiri 60 Johtaja-analyysi Jarmo Pekkarinen: Ralliautoilija ei vatuloi 62 Sisäpiirin kaupat Tecnotreessä säädetään taas 63 Suursijoittajat Tietoevry sai kyytiä 64 Kirja Pulak Prasad yhdistelee Warren Buffettin ja Charles Darwinin oppeja 65 25 vuotta sitten Tecnomenin suuret suunnitelmat 66 Pörssiristikko Sijoitin viimeksi
Rahanarvoista tietoa ja kiehtovia tarinoita Avaamme talouden kiinnostavimmat aiheet ja ilmiöt uudella voimalla. Tule mukaan! kl.fi/avain
Alkuvuodesta saimme tietää pörssiyhtiöiden koko viime vuodesta ja voitonjaosta. Vuotta aiemmin maaliskuussa 2023 pudotus verrattuna maaliskuuhun 2022 oli 30,5 prosenttia. toukokuuta Kamuxin ja Tokmannin tuloksiin. huhtikuuta. Vaimeiden kasvunäkymien ja listautumisinnon lopahtamisen lisäksi huolta aiheuttaa kaupankäynnin selkeä, jopa dramaattinen hiljentyminen. Aktiivinen yksityissijoittaja tekeekin nyt salkkuunsa huolellisen kevätsiivouksen. Runsaimman osinkosateen jälkeen vuorossa on alkuvuotta peilaava tuloskausi. ja 24. Alehintaiset pörssiyhtiöt taas houkuttelevat lisää poisostajia markkinoille ja pörssin näivettymiskierre syvenee. Pörssiyhtiöiden alkuvuodesta ei odoteta kummoista. Varsinainen superpäivä on 25. Passiivinen Suomi-sijoittaja ristii kätensä ja toivoo loppuvuoteen syklikäännettä. Pörssisijoittamisen ydinajatus on, että omistuksensa pystyy tarvittaessa helposti muuttamaan rahaksi kulloinkin parhaaseen mahdolliseen hintaan. Tuolloin Nordea ja Nokia julkaisevat tulosraporttinsa. huhtikuuta. Viime kuussa kauppaa käytiin Helsingin pörssin päämarkkinalla 9,2 miljardin edestä, kun kaksi vuotta aikaisemmin maalisvaihto oli 19,2 miljardia euroa. KAKSI VIIME vuotta ovat olleet Helsingin pörssissä vaikeita, eikä pelkästään yhtiöiden olemattomien kasvunäkymien takia. Helsingin pörssin osalta markkinat ja analyytikot eivät odota alkuvuodelta ihmeitä ja myös Yhdysvalloissa yhtiöiden tuloskasvuun odotetaan hengähdystaukoa. Myös Yhdysvalloissa S&P 500 -yhtiöiden tuloskausi alkaa huhtikuun puolivälissä. Siinä missä tilinpäätöskausi levittäytyi runsaaseen kahteen kuukauteen, edessä oleva kausi on luonteeltaan lyhyt ja kiihkeä. Nvidian raporttia saadaan odottaa toukokuuhun. Myös pörssin vaihtomäärän raju pudotus tuntuu sijoittajan arjessa. Vaihtomarkkina on siis yli puolittunut kahdessa vuodessa. huhtikuuta, jolloin alkuvuodestaan kertoo 29 yhtiötä, muun muassa Kempower, Neste ja UPM-Kymmene. Lyhyt ja kiihkeä tuloskausi. Nasdaqin kuukausitilaston mukaan päämarkkinan osakevaihto laski 30,3 prosenttia vuodentakaisesta. Muista seurata Arvopaperia verkossa, jossa uutisoimme kaikki tulokset sekä myös analyytikkoseurannassa olevien yhtiöiden tulosennusteet. Listautumisinto tyrehtyi jo toissa vuonna, eikä tänä vuonna ole nähty vielä yhtäkään listautumista. Pörssin isomman pään yhtiöiden osalta tuloskausi päättyy 17. Sen sijaan lähtökuopissaan ovat Musti Group, Caverion sekä Efecte, ja analyytikot arvioivat poisostojen lisääntyvän loppuvuotta kohti. Suurten yhtiöiden osalta tuloskausi alkaa torstaina 18. Hiljainen markkina vähentää likviditeettiä ja lisää volatiliteettia. Suomalaissijoittajien suosikkiyhtiöistä Netflixin tulos tulee 18.4, Tesla ja Meta julkaisevat tuloksensa seuraavalla viikolla 23. 6 Pääkirjoitus H U H T I K U U 2 2 4 N I N N I M Y L L Y O J A S ijoittajan vuosikello tikittää säännöllisen tasaista tahtiaan sykleistä piittaamatta
Sen jälkeen tulivat startupit ja osakkeet. Olen sijoittanut Helsingin pörssiin noin 15 vuotta.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Olin rauhanturvaajana 2000luvun alussa Kosovossa, ja näistä tehtävistä perinteisesti tuodaan auto kotiin. ”Sijoitan myös intuitiolla, en ole mikään numeronikkari. Sen arvonnousu on ollut huima.” Entä suurin virheesi. Lisäksi keskustelen muutamien ystävien ja tuttavien kanssa. ”En osaa lokeroida itseäni. Ostin aikoinaan Suomista halvalla, mutta se osoittautui virhearvioksi.” Rauhanturvaajasta sijoittajaksi Tiina Laisi-Puheloinen osti auton sijaan asunnon. Osaamisen kartuttua katson toki myös tunnuslukuja. Miten aloitit sijoittamisen. ”Käyn syksyisin metsästämässä Loimaalla, ja erään 80-vuotiaan herrasmiehen kanssa, joka on kova sijoittamaan, istumme yhdessä kyttäyskopissa odottamassa, näkyykö peuroja. Fibanissa on monta palloa ilmassa. Mitä mielessä. Lisäksi katselen sijoitusasuntoa.” Miten seuraat markkinoita. Vapaalla: Vietän aikaa Puumalassa vapaa-ajan asunnolla, siellä saa henkisiä osinkoja, jotka eivät ole rahassa mitattavissa. Se on harmittanut vuosia. Työssäni FiBANin sijoituskoulutukset ja pitchaustilaisuudet pitävät myös hyvin ajan hermoilla.” Miten taustasi vaikuttaa päätöksiisi. 8 Sijoitin viimeksi H U H T I K U U 2 2 4 T iina Laisi-Puheloinen ei pelkää riskejä, mutta pörssiosakkeissa hän ei harrasta pelailua. Lisäksi pidän UPM:stä, joka on hieno esimerkki siitä, miten perinteisen alan yhtiö luo nahkansa uudelleen. Nykyään se toimii sijoitusasuntona. Olen lisäksi saanut tutustua monen pörssiyhtiön toimitusjohtajaan, ja sitä kautta oppinut tuntemaan firmoja. ”Luen Kauppalehteä, Talouselämää ja kuuntelen muun muassa Ylen Pörssipäivä-podcastia ja seuraan somesta sijoitusasioita. Startup-sijoituksien vastapainoksi sijoitan myös vakaampiin sijoitustuotteisiin.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Urheilen paljon, kulutan runsaasti e-kirjoja ja metsästän. Lisäksi sijoitan suomalaisiin arvo-osakkeisiin ja sijoitusasunnon lisäksi omistan vapaa-ajan asunnon puolisoni kanssa.” Miten sijoituksesi jakautuvat maantieteellisesti. Päiväkauppaa tai lyhyempää pelaamista en harrasta, olen osta ja pidä -tyyppinen sijoittaja.” Mihin omaisuuslajeihin sijoituksesi jakaantuvat. Muut sijoitukset aloitin, kun tulot sen mahdollistivat. Kyseessä on pitchaustapahtuma puolustusja turvallisuusalan yrityksille. Esimerkiksi Vaisalaan tutustuin aikoinaan silloisen toimitusjohtajan Kjell Forsénin kautta.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Järjestämme muun muassa ensimmäistä kertaa Pitch Finland DefSec -tapahtuman kesäkuun alussa Riihimäellä Maanpuolustus Areenan yhteydessä. Uusille Suomi-osakesijoituksille olen laittanut stopin, ja ajattelin hajauttaa ulkomaille esimerkiksi etf-rahastoilla. Seuraan myös politiikkaa aktiivisesti. Nyrkkisääntö startupja enkelisijoittamisessa on, että pitää sijoittaa vähintään 10 kohteeseen, jotta yksi saattaa onnistua.” Suurin onnistumisesi sijoittajana. Elisa on myös yksi suosikkini.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. ”Minulla on vahva Suomi-paino. ”Olen osakkaana dynaamista hinnoittelua tarjoavassa Priceff-startupissa. ”Myin pois Elisan ja Koneen osakkeet. ”Töölön asuntoni. Itse halusin asunnon, ja kotiin palattuani ostin sen Töölöstä. Otamme yhdet jaloviinat, laitamme kamiinaan tulet ja puhumme siitä, miten olemme sijoittaneet sitten viime näkemän. ”Uskallan ottaa riskiä. En ota myöskään lisää startuppainoa. ”Vaisala on yksi suosikkiyhtiöistäni, se on minulla ”osta ja pidä” -paperi. Te k s t i L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a J o e l M a i s a l m i. Korkosijoitukset ovat myös agendallani tänä keväänä. ”Viime vuoden puolella Priceff-startupiin siltarahoituskierroksella.” Suosikkiyhtiöitäsi Helsingin pörssissä. Tärkeintä elämässä: Fyysinen ja psyykkinen hyvinvointi, läheiset ihmissuhteet. ”Voisin sijoittaa viiteen erilaiseen puolustus-, turvallisuustai dual use -startupiin. Tiina LaisiPuheloinen Ikä: 54 vuotta Työ: toimitus johtaja, FIBAN ry (Finnish Business Angels Network) Asuu: Espoossa puolison Ari Puheloisen kanssa. Naisten pitäisi enemmän puhua sijoittamisesta, rahasta ja vaurastumisesta.” Mihin sijoitit viimeksi
Enkelisijoittajajärjestön FIBANin toimitus johtajana vajaa vuosi sitten aloittanut Tiina Laisi-Puheloinen keskustelee sijoittamisesta metsästyskaverinsa kanssa.. Sijoitin viimeksi 9 H U H T I K U U 2 2 4 Vinkkejä kyttäys kopissa
”Jos yrityksellä alkaa mennä huonosti, jossain vaiheessa kannattaa pohtia, onko sillä tulevaisuutta. Askartelutarvikkeisiin erikoistunut kauppaketju räpiköi vuosia kunnes hakeutui konkurssiin vuonna 2013. Monelle jäi paha maku suuhun.” Paljon riippuu myös siitä, miten valtio ohjaa kansalaisia erilaisten säästämismuotojen pariin, Valtola lisää. Valtola on ryhmän puheenjohtaja. S i l v a R e h n PET TERI PAALASMAA. Sijoitusryhmä aikoo pitää sijoittamista esillä eduskunnassa ja tehdä aiheeseen liittyviä aloitteita. Isoimpia virheitä on ollut tällaisen idean noudattaminen.” Valtolan sijoitusuran karvain huti tuli jo sen alkumetreillä. ”Joskus minulla oli sellainen typerä sääntö, että jos sijoitus tuplaantuu, se pitää myydä pois. Onnistumiseksi Valtola laskee muun muassa Wärtsilän, jota hän hankki koronavuosina. Osakesäästäjien määrä on Suomessa viime vuosina kasvanut, mutta Valtolan mukaan sijoittamisella on yhä monissa piireissä huono leima. Sijoitukset jakautuvat Valtolan mukaan nykyään lähes tasan Suomeen ja ulkomaille. Kokoomuksen Oskari Valtolan aloitteesta perustetun sijoitusryhmän varapuheenjohtajiksi lähtivät kokoomuksen Noora Fagerström, vihreiden Sofia Virta ja keskustan Antti Kurvinen. 10 Lyhyesti H U H T I K U U 2 2 4 KOKOOMUKSEN kansanedustajan Oskari Valtolan lapsuudenkodissa 1990-luvun Mikkelissä ei pahemmin osakesijoittamisesta puhuttu. ”Olen iloinen, että perustamiskokoukseen saapui lähes kaikista eduskuntaryhmistä kansanedustajia tai avustajia. Ryhmää luotsaava kokoomuksen Oskari Valtola luonnehtii itseään osinkosijoittajaksi. ”Suomessa oli pitkään vahvasti säädellyt rahamarkkinat ja kun ne 80-luvun lopulla alkoivat vapautua, nähtiin kuplaa, nurkanvaltauksia ja talousrikoksia. Kaikille ei käännettä tule.” Kirjava joukko. Ensimmäistä kertaa Valtola sijoitti osakkeisiin opiskelijana 2000-luvun vaihteessa. Sijoittaminen ei katso puoluerajoja”, Valtola sanoo. Sijoittamisen puolesta yli puoluerajojen Eduskunnan sijoitusryhmä haluaa edistää kansan kapitalismia ja vaikuttaa muun muassa verotukseen. ”Sijoittajana olen aika tyypillinen osinkosijoittaja, koetan löytää salkkuun arvoyhtiöitä.” Viimeisimpänä Valtola on ostanut muun muassa kotimaisia pankkiosakkeita. Nyt eduskuntaan on Valtolan aloitteesta perustettu sijoitusryhmä, joka on ottanut tehtäväkseen edistää suomalaisten talousosaamista ja kansalaisten asteittaista vaurastumista. Viime vuosina Valtola on sijoittanut pieniä summia myös listaamattomiin yhtiöihin. ”Osakesijoittamisen verottaminen on aika tiukkaa verrattuna vaikka siihen, miten asuntosäästämistä on tuettu vuosien varrella erilaisilla korkovähennysmahdollisuuksilla.” Valtolan omat sijoitukset painottuvat osakkeisiin. Pahimpiin virheisiinsä Valtola laskee lähinnä oman sijoitusstrategian rajoitteet. Valtolan mukaan ryhmä voi pyrkiä vaikuttamaan esimerkiksi sijoittamisen verotukseen. Varapuheenjohtajina toimivat vihreiden puheenjohtaja Sofia Virta, keskustan eduskuntaryhmän puheenjohtaja Antti Kurvinen ja kokoomuksen kansanedustaja, Jungle Juice -ketjun perustajana tunnettu Noora Fagerström. Menneiltä vuosikymmeniltä on jäänyt vaikutelmia keplottelusta ja turhasta riskinotosta. Pörssi alkoi kuitenkin kiinnostaa tapana seurata maailman menoa. 2000-luvun alussa Valtola sijoitti pari sataa euroa Leo Longlife -nimiseen yhtiöön, joka vuodesta 2006 tunnettiin Tiimarina
Ilman niitä pörssin tuloslasku olisi OP:n arvion mukaan 12 prosenttia. Nyt kannattaa seurata yhtiöiden kommentteja kysynnän tilasta ja odotuksista. huhtikuuta ja päättyy pääosiltaan Kamuxin tulokseen 17. ”Helsingin pörssin päämarkkinaalueella Euroopassa talouskasvu on polkenut paikallaan ensimmäisellä neljänneksellä. Nokia kirjasi alkuvuodelle kertaluonteisia lisenssisopimustuottoja yli 400 miljoonaa euroa. Kaupan ala ja kulutustavarat painivat myös edelleen heikon kysynnän kanssa. 12 H U H T I K U U 2 2 4 Lyhyesti KAROLIINA VUORENMÄKI HELSINGIN PÖRSSIN tammi–maaliskuun tuloskauden intensiivisin vaihe kestää noin kuukauden. Se alkaa Nordealla ja Nokialla 18. Kysyntäympäristö on isossa kuvassa pysynyt varsin vaisuna, vaikka viime vuotta rasittaneet varastoefektit eivät enää kysyntää luultavasti oleellisesti painakaan”, Viljakainen sanoo. Vuoden 2023 päätösneljänneksellä laskua oli 21 prosenttia. ”Kokonaisuutta katsoen helpottavaa on lähinnä se, että vertailuluvut ovat nyt vähemmän haasteelliset kuin mitä ne olivat edellisillä kvartaaleilla”, Saari sanoo. R o s a m a r i N e n o n e n Tuloskauden odotukset matalalla Kevään tuloskausi jäänee Helsingin pörssissä heikoksi, arvioivat pääanalyytikot. Myös Inderesin pääanalyytikko Antti Viljakainen arvioi tuloskauden jäävän vaatimattomaksi. Tuloslaskua on puolestaan odotettavissa selvimmin metsäja metalliteollisuudessa sekä energiasektorilla. Verkkoyhtiö Nokian tulos paranee selkeästi ensimmäisellä vuosineljänneksellä, mutta vaikutus lienee kertaluonteinen.. OP:n pääanalyytikko Antti Saaren mukaan ensimmäisen vuosineljänneksen tulosnäkymä on yhä mollivoittoinen. Tulos paranee. toukokuuta. Lisäksi alkuvuoden poliittiset lakot syövät tuloksia osalta yhtiöistä. Muutokseen vaikuttaa selkeimmin verkkolaiteyhtiö Nokian tuloskasvu. Sekä Saari että Viljakainen odottavat yhtiöiden ohjeistusten perusteella tulosten parantumista vasta vuoden jälkimmäisellä puoliskolla. Tuloskasvua on luvassa myös finanssisektorilla, terveydenhuoltopalveluissa ja elintarvikeyhtiöissä. OP:N MUKA AN Helsingin pörssin tu loslasku on ensimmäisellä neljänneksellä noin kuusi prosenttia
Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Korkorahastomme ODIN Sustainable Corporate Bond on aktiivisesti hoidettu tummanvihreä artikla 9 -rahasto, jonka tarkoituksena on edistää kestävämpää kehitystä. Korkosijoitusstrategiamme perustuu aktiiviseen ”bond-picking” -strategiaan. Yhä useampi on matkalla tähän suuntaan. Tuotto ilmoitetaan aina kulujen vähentämisen jälkeen. ODIN Sustainable Corporate Bond ODIN Sustainable Corporate Bond sijoittaa kestäviin eurooppalaisiin joukkovelkakirjalainoihin, joilla on korkea luottoluokitus (IG), ja edistää siirtymistä kohti kestävämpiä sijoituksia. Lisätietoja rahastosta ja sen riskeistä löydät rahastoesitteestä ja avaintietoesitteestä verkkosivulta www.odin.fi tai voit tilata ne ilmaiseksi osoitteesta info@odin.fi tai soittamalla meille numeroon 09-4735 5100. Lue lisää! ODIN.fi. Sijoitetut varat rahastoissa voivat sekä kasvaa että laskea arvossaan, eikä ole varmaa, että saat takaisin koko sijoittamasi pääoman. Tulevaisuudessa toivomme, ettei nimeen tarvitsisi lisätä sanaa ”Sustainable”, sillä kaikki rahastot olisivat kestäviä. Emme vain sulje pois ei-toivottuja yrityksiä, vaan valitsemme aktiivisesti joukkovelkakirjalainoja määriteltyjen kestävyystavoitteiden mukaan, kuten alhainen hiilijalanjälki, ekologisen monimuotoisuuden suojelu, uusiutuva energia, terveys ja sosiaalinen integraatio. Kestävyys on enemmän kuin vain vihreitä obligaatioita
Analyytikot ovat nostaneet esimerkiksi teknologia-alan tulosennusteita, kun taas raaka-aineja energiasektorin ennusteita on laskettu merkittävästi. Odotuksia heikommat tulokset ja näkymät tulevaisuudesta laskisivat teknologiayhtiöiden osakekursseja selvästi. S&P 500 -indeksin arvo . Sen sijaan energiaja finanssialan yhtiöiden markkina-arvon osuus indeksistä on vähemmän kuin niiden vaikutus indeksin kokonaistulokseen. S&P 500 -yhtiöiden tuloskausi alkaa toden teolla huhtikuun puolivälissä. Teknologia-alan yhtiöiden osuus S&P 500 -osakeindeksin markkina-arvosta on 30 prosenttia, mutta sen vaikutus indeksin kokonaistulokseen on vain 20 prosenttia. ”Analyytikot ovat nostaneet seitsemän suuren teknologiayhtiön tämän vuoden tulosennusteita viime vuoden alusta saakka. Tosin ei aivan vielä. S&P 500 yhtiöiden 12 kk eteenpäin katsova tulos S&P 500 -indeksin arvon kehitys ja yhtiöiden 12 kuukautta eteenpäin katsova tulosennuste. 14 Lyhyesti H U H T I K U U 2 2 4 S P I N D E KS I N Y H T I ÖT OVAT NY T H I STO R I A L L I S E N K A L L I I TA . ”Odotuksissa on, että yhtiöiden tulokset kasvavat noin kolme prosenttia verrattuna viime vuoteen. ”Raaka-aineiden hintakehitys luo paineita energiayhtiöiden tuloksille.” Finanssiyhtiöiden tulosten odotetaan paranevan vuoden loppua kohti, kun taas teknologiayhtiöiden tulokset ovat jo parantuneet viime vuoden toisesta puoliskosta lähtien. J u k k a L e h t i n e n. Osakkeiden hinnat ovatkin kolmesta kuuteen kuukautta edellä yritysten raportoimia tuloksia. Yhdysvaltojen osakemarkkinat ovat nousseet marraskuusta lähtien, mutta yritysten tulokset eivät ole kehittyneet yhtä hyvin. S&P 500 -indeksin yhtiöiden tuloskausi alkaa toden teolla huhtikuun puolivälissä. Analyytikkojen ennusteet S&P 500 -yhtiöiden keskimääräisistä tuloksista ovat laskeneet alkuvuoden aikana muutaman prosentin. Indeksoitu S&P 500 -indeksiin 7.4.2023 Lähde: Factset 4 000 4 500 5 000 5 500 Q2 Q1/2024 Q4 Q3 Q2/2023 ANALYY TIKOT odottavat yhdysvaltalaisten suuryritysten tämän vuoden tuloskehityksen käynnistyneen vaatimattomasti, vain noin kolmen prosentin kasvulla viime vuodesta. Tuloskasvu jäi kurssinousun vauhdista Yhdysvaltalaisten suuryritysten ennakoidaan jälleen ylittävän tulosodotukset. Finanssiyhtiö Citin osakestrategi Scott Chronert muistuttaa, että pitkällä aikavälillä yhtiöiden tuloskehityksellä on merkittävin vaikutus osakeindeksin kehitykseen. Viime vuonna tulokset eivät kasvaneet. Uskomme odotusten olevan jälleen helposti ylitettävissä”, Chronert sanoo. Osakkeiden nykyhinnat heijastavat jo vuoden lopun tuloksia. ”Emme ole huolissamme indeksin korkeasta arvostuksesta, mutta yhtiöiden fundamenteille täytyy antaa aikaa ottaa arvostus kiinni. Analyytikot yleensä laskevat tulosennusteitaan tuloskauden lähestyessä, ja niin on käynyt nytkin. Teknologiayhtiöiden suuri painoarvo on nostanut S&P 500 -indeksin p/e-luvun historiallisen korkealle, selvästi yli 20:n. Siksi uskomme, että Yhdysvaltain osakemarkkinoiden nousuun on tulossa tauko.” Chronertin mukaan suurin riski tuloskauden aikana on, miten suuret teknologiayhtiöt kykenevät edelleen kertomaan odotuksia paremmista tuloksista ja vielä paremmista tulevaisuuden näkymistä. Chronertin mukaan energiasektorin tulokset olivat heikkoja viime vuonna, mutta käännettä odotetaan vielä tänä vuonna. Suuret teknologiayhtiöt ovat tehneet odotuksia parempia tuloksia ja kertoneet näkymien jatkuvan edelleen hyvänä. Lopuilla 493 yhtiöllä odotukset ovat laskeneet vuoden 2023 alusta.” Tuloksia tulossa. Yhtiöiden tuloskehityksen odotetaan paranevan vuoden loppua kohti, sillä odotukset koko vuoden tuloskasvulle ovat 11 prosenttia
Disco, Tomra ja Disney pärjäsivät parhaiten Q1/2024 SIFTER-R AHASTO Q1/2024 Sony Corporation -7,8 % The North West Company -0,4 % Deutsche Börse +1,7 % (3v, 28.3.2021-28.3.2024) (5v, 28.3.2019-28.3.2024) Lähde: Bloomberg. Myimme pitkäaikaiset omistuksemme: Cisco Systems ja Verisign. Rahastolla ei ole virallista vertailuindeksiä. Vastuuvapauslauseke – Rahaston historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. Rahasto-osuuksiesi arvo voi markkinoiden kehityksen seurauksena sekä nousta että laskea. Top-3 nousijat ja laskijat Kokonaistuotto (EUR), 1.1.2024-28.3.2024 Rahaston tuotto vs. Tutustu rahaston avaintietoesitteisiin ennen sijoitusta. Teimme kaksi uutta sijoitusta: Tomra Systems ja Mettler Toledo. globaali indeksirahasto 5 vuotta, kokonaistuotto (EUR), 28.3.2019-28.3.2024 +14,7% Q1/2024 +56,4 % 3 vuotta +116,3 % 5 vuotta Rahaston kumulatiivinen tuotto (EUR) Tuotot kaikkien kulujen jälkeen, Sifter Fund Global R-luokka -20 20 40 60 80 100 120 2019 2020 2021 2022 2023 2024 % Disco Corporation +50,9 % TOMRA Systems +42,8% The Walt Disney Company +38,6% Sifter Fund Global (R-luokka) +116,3 % iShares MSCI ACWI ETF (ISAC LN) +76,2 % Lähde: Bloomberg Katso kommentit myynneistä, ostoista ja salkunhoidosta – sifterfund.com/q1-2024 Vuoden ensimmäisen kvartaalin aikana Sifter-rahaston arvo nousi 14,7 %. Sijoitetun rahamäärän takaisinmaksua ei voida taata. Esitetyt yhtiöt eivät ole tarkoitettu sijoitusneuvoiksi, vaan ne toimivat ainoastaan Sifter-rahaston markkinointimateriaalina tässä esityksessä
. Parhaimmassa vedossa oli Tecnotree, jonka kurssi nousi 22,7 prosenttia. OSAKE 1. . Arvostus näyttää houkuttavalta. Pitkän seurannan päätteeksi tartuimme Nesteen osakkeeseen. Nesteen arvostus on historiaansa nähden ja absoluuttisesti kohtuullinen. . Myimme alkuvuonna koko Puuilo-pottimme, kun toimitusjohtaja Juha Saarela myi kolmanneksen omistuksistaan pois. . Vaikka kilpailu kiristyy, pidemmällä aikavälillä uusiutuvien tuotteiden kysyntä kasvaa. OMXH Cap -tuottoindeksi 96 98 100 102 104 106 08.04.2024 05.03.2024 M A L L I SA L KU N K E H I T YS . Myös Titanium painui muhkeaa osinkoa enemmän. Mallisalkku . Kurssi on ollut pitkään laskussa muun muassa kiristyneen kilpailun vuoksi. Kaupasta kuitattiin noin vuoden + 1,1 % Käteiset töihin OUTI JÄRVINEN. Erityisen kiinnostavana pidämme lentokerosiinin korvaamista uusiutuvilla tuotteilla, missä yhtiöllä on hyvät mahdollisuudet kasvaa. Osakkeita tarttui salkkuun 733 kappaletta 27,29 euron keskihintaan eli noin 20 000 eurolla. . . OMXH Cap -tuottoindeksi 96 98 100 102 104 106 08.04.2024 05.03.2024 ARVOPAPERIN mallisalkussa useampi yhtiö nousi yli kymmenen prosenttia noin kuukaudessa. . Tuotot jäivät kuitenkin vertailuindeksille, kun isossa painossa oleva Qt Group painui yli viisi prosenttia. Hyvässä vedossa oli myös Stora Enso, joka kiiti 10,7 prosenttia Yhdysvaltojen teollisuuden ostopäällikköindeksin osoittaessa vahvuutta. Mallisalkku . M A L L I SA L KU N K E H I T YS . pitoajalla 45 prosentin tuotto, jonka jälkeen käteistä on salkussa 48 533 euroa. Nesteen keskeisellä markkinalla Yhdysvalloissa on tullut runsaasti uutta uusiutuvaa tuotantoa, joka luo painetta jalostusmarginaalien laskulle. HANKINTAPÄIVÄ EUROA 5.3.–8.4.24, % ASTI, % Admicom 12.1.2024 22132 -4,4 -10,3 Lifeline SPAC I 2.6.2022 19330 2,2 -3,8 Mandatum 2.10.2023 3384 10,1 20,1 Neste 27.2.2019 38830 12,3 13,8 Nightingale Health 1.2.2023 9546 -4,2 -3,3 Qt Group 27.2.2020 71618 -1,8 257,9 Revenio Group 16.5.2014 19533 2,2 485,6 Sampo A 24.3.2021 30451 -4,4 43,8 Stora Enso 1.8.2023 23011 15,0 16,3 Tecnotree 23.4.2021 14346 21,6 -51,3 Tietoevry 30.10.2020 18113 -3,7 14,3 Titanium 1.3.2023 17299 -8,1 -18,0 Valmet 10.11.2023 23188 12,4 17,9 Käteinen 25726 Yhteensä 339310 239 OMXH Captuottoindeksi 172,1 Nappasimme Nestettä Arvopaperin mallisalkkuun pitkän harkinnan jälkeen. Kerroimme aikaisemmin, että olemme pitäneet Nestettä silmällä. Kohonneista riskeistä huolimatta pidämme osaketta houkuttelevana. Korkeat korot ovat olleet myös omiaan laskemaan polttoaineiden kysyntää. Sama sentimentti tarttui myös Valmetiin, jossa kurssi nousi noin seitsemän prosenttia. S a m i K o n t o l a Nestettä salkkuun. 16 Mallisalkku H U H T I K U U 2 2 4 TOIMITUKSEN MALLISALKKU TILANNE 8.4.2024 OSAKKEEN ARVO 8.4., TUOTTO TUOTTO AL.
Palveluntarjoajat: LähiTapiola Varainhoito Oy, LähiTapiola Vaihtoehtorahastot Oy, Seligson & Co Rahastoyhtiö Oyj ja LähiTapiola Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö. Samalla puolella. Kun hajautat, vähennät sijoitustesi riskiä. Huomioithan, että kaikkeen sijoittamiseen liittyy aina riski sijoituksen arvonkehityksestä. Aloita sijoittaminen: lahitapiola.fi. Hajauta ja hengähdä
Helsingin pörssiin keskittyneen tappiosalkun likvidointi ja hevosten vaihtaminen tulee nyt todennäköisesti liian myöhään, jos nousu Helsingissä tekee taas tuloaan. Kaikkiin harrastuksiin liittyy kuitenkin kuluja. Tapahtui mitä tahansa, salkun maantieteellinen hajauttaminen on aina järkevää. Suomi-osakkeissa harrastusmaksut ovat olleet viime aikoina monia muita maita korkeammat. Hinta ei näy pelkästään osakesalkun miinuksissa vaan myös siinä, mitä sijoittajalta jää samaan aikaan saamatta. UPONNEIDEN kustannusten harha on vinouma, jossa väärään päätökseen sitoutumista jatketaan, koska siihen on panostettu. Sen asian ajatteleminen tekee Suomi-sijoittajan olon nyt erityisen huonoksi. 18 Kolumni H U H T I K U U 2 2 4 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö V uoden ensimmäinen neljännes oli maailman osakemarkkinoilla todella hyvä. VAIHTOEHTOISKUSTANNUS on tappiollisen osakkeenholdaajan suurin peikko markkinan noustessa. Vaihtoehtoiskustannus tarkoittaa summa, mikä jää saamatta aiemman valinnan seurauksena. Helsingin pörssin OMXH-yleisindeksi sen sijaan laski reippaat kolme prosenttia, kaiken aiemman löylytyksen perään. ”Myyn sitten, kun pääsen omilleni”, holdaaja hokee. Harhat tuovat helpotusta Suomi-sijoittaja makselee kovia harrastusmaksuja samalla kun muualla juhlitaan komeaa pörssinousua.. Niinkin voi tapahtua. Ankkurointiharha on taas vinouma, jossa painotetaan ensimmäisenä saatua tietoa ja ankkuroidaan kaikki myöhemmät päätökset siihen. Nämä ajatusvinoumat tulevat sijoittajalle kalliiksi. Siksi Nokian osaketta ei voi myydä, ennen kuin on saatu omat pois. Ankkurointia on käytännössä täysin mahdotonta väistää, mutta sekin auttaa, että tiedostaa sen olemassaolon. Ankkurin takia viisi euroa maksaneen osakkeen ostaminen kolmella eurolla tuntuu hyvältä sijoituspäätökseltä, onhan osake ”alennusmyynnissä”. Erityisen vaikeaa se on silloin, kun on tappiolla. Uponneiden kustannusten harhan ansiosta sijoittajalta löytyy uskoa siihen, että osake nousee vielä joskus takaisin lähtötasoon. Yhdysvaltain S&P 500 -indeksi nousi vuodenvaihteesta maaliskuun loppuun kymmenen prosenttia. Moni kokee varmasti paremmaksi olla ajattelematta koko asiaa. Mikään ei kuitenkaan voita sitä tunnetta, kun pettäneen osakkeen tilalle valittu uusi osake korvaa aiemmat tappiot moninkertaisesti. Vaikka osake voi edelleen olla liian kallis, ankkuri estää ajattelemasta niin. Tukholman pörssin OMXS-indeksi rallatteli sekin runsaat seitsemän prosenttia. Huonon osakkeen holdaaja ei siis pelkästään tee tappiota vaan samaan aikaan menettää mahdollisuuden tuottoihin toisaalla, koska pääomat ovat kiinni tappiota tuottavassa osakkeessa. Toisaalta rahaa vastaan on saanut hyvää käytännön oppia sijoittajaa riivaavista harhoista ja vinoumista. Osakkeen myyminen on aina vaikeaa. Jos oman salkun Helsinki-paino on merkittävä, eikä hajautus ole ollut kunnossa, kuluneiden puolentoista vuoden kehitys täällä Härmän perukoilla voi aidosti harmittaa
Tervetuloa pankkiin, joka välittää sinusta ja ympäristöstä. alandsbanken.fi AOF_Prospera_2023_OlikaStl_5mm_bleed.indd 1 AOF_Prospera_2023_OlikaStl_5mm_bleed.indd 1 2023-11-13 12:24:39 2023-11-13 12:24:39. Suomen paras Private Banking — kolmatta vuotta peräkkäin Lämmin kiitos asiakkaillemme – tarjoamme sinulle myös jatkossa Suomen parasta varainhoitoa, henkilökohtaista palvelua ja vastuullisia sijoitustuotteita
Vihdoinkin tylsää!. Ylimmän kerroksen neuvotteluhuoneessa pitkä mies tummassa puvussa ihastelee aurinkoista kevätpäivää, joka tulvii valoverhojen takaa sisään. Haastatteluissa hän ei mielellään puhu itsestään. Hän toimi myös Nordean hallituksen puheenjohtajana 2019– 2022. Voisiko sanoa, että hän on aivan johtamansa yrityksen näköinen. Kun Sammon nykyään kokonaan omistama If syntyi vuonna 1999 Skandian ja norjalaisen Store brandin vahinkovakuutustoimintojen fuusiossa, Magnusson työskenteli Skandiassa, jolla oli pääkonttori keskikaupungilla. Hän tuntee talon kuin omat taskunsa. ”Tulitko metrolla. 20 Kuukauden henkilö H U H T I K U U 2 2 4 Sammon konsernijohtajana Torbjörn Magnusson haluaa keskittyä ihmisiin. Asun keskikaupungilla ja pääsen metrolla hetkessä tänne, meillä on paljon tilaa ja hyvät parkkimahdollisuudet.” Magnusson on tehnyt koko työuransa vakuutusalalla. Skandialaiset saivat siirtyä uuteen pääkonttoriin Solnaan. Mies on Torbjörn Magnusson, Sampo-vakuutuskonsernin johtaja. Julkisuudessa hän ei varsinaisesti viihdy. ”Moni ei tykännyt, mutta minusta tämä on loistava paikka”, Magnusson sanoo. Showmiehen rooli tosin olikin pitkään varattu Sammon hallituksen edelliselle puheenjohtajalle Björn Wahlroosille, Magnussonin pitkäaikaiselle aisaparille. Hän on johtanut ensin Ifiä vuodesta 2002 ja sitten koko Sampoa vuodesta 2020. Sijoittajatilaisuuksissa Magnusson esiintyy asiallisesti, nöyrästi ja brittiaksentilla. 1980-lukulainen vaalea tiilitalo kohoaa kuusikaistaisen valtaväylän päällä. Se tapahtuu keskittymällä asioihin. Te k s t i J o a n n a P a l m é n K u v a t E v e l i n a C a r b o n V akuutusyhtiö Ifin pääkonttori on Solnan Bergshamrassa, kaukana Tukholman keskustan pohjoispuolella
”Se kuulostaisi siltä, kuin olisin lopettamassa hommat huomenna. Kuukauden henkilö 21 H U H T I K U U 2 2 4 Ura. Tjorbjörn Magnusson ei suostu sanomaan, mistä hän on urallaan ylpein. Urani ei ole vielä ohi.”
Edellisen pääjohtajansa Kari Stadighin aikana 2010-luvulla sitä kutsuttiin finanssialan ostoja myyntiliikkeeksi. Britannian markkina on erilainen ja kasvuvara siellä ymmärrettävä, mutta Hastings on vain alle kymmenesosa Sammon tuloksesta. Mistä muualta kasvua tulee. Tylsää. Osakkeen kurssi kääntyi pääomamarkkinapäivänä paikoin jyrkkäänkin laskuun ja päätyi 2,2 prosenttia miinukselle. If aikoo kasvaa sairausja tapaturmavakuutuksissa. If ei alkuvaiheissaan saanut tarjota terveysvakuutuksia, jotta se ei kilpailisi entisen emonsa Skandian kanssa. Henkilöstö 2023: Keskimäärin 13 272 työntekijää henkilövakuuttajalta. . Alkuvuodesta 2021 yhtiö kertoi, että henkivakuuttaja Mandatumilla on yhä paikkansa konsernissa, mutta loppuvuodesta 2022 se kertoi harkitsevansa siitä luopumista. Kasvua auttavat julkisen terveydenhuollon jonot ja ongelmat useammassakin Pohjoismaassa, mutta myös Ifin historia. Mutta nimenomaan tylsä Sampo ei ole ollut. Sampo kertoi keskittyvänsä Pohjoismaihin, mutta osti sitten brittiläisen autoja vahinkovakuuttajan Hastingsin vuonna 2020. SEITSEMÄN PROSENT TIA tuloskasvua on ihan kunnianhimoinen tavoite Pohjoismaiden suurimmalta Sampo Mitä tekee: Suomalainen finanssikonserni, joka toimii vakuutusalalla Pohjoismaissa, Baltian maissa ja Britanniassa. 22 Kuukauden henkilö H U H T I K U U 2 2 4 ” T YLSYYS ON hyvästä.” Näin Sampo itse brändäsi itseään vuosikymmen sitten osavuositulostiedotteen otsikossa. Loput myytiin osissa huhtikuun 2022 loppuun mennessä. Tarkoitus lienee näennäisen negatiivisella kuvailulla viestiä sijoittajille positiivisia asioita: luotettava, varma, tasainen tulolähde. Lä hd e: Fa ct se t. Samana syksynä Sampo myi viidesosan osakkeistaan nopeutetulla tarjousmenettelyllä. ”Me vasta aloitimme niiden tarjoamisen noin puolitoista vuotta sitten. Mies tummassa puvussaan on nostanut vasemman jalan oikean päälle. Ehkä sijoittajat olisivat kaivanneetkin vähän tylsyyttä. Mutta juuri nyt luonnollinen strategia yhtiölle on orgaaninen kasvu.” Sampo kertoi maaliskuun alussa pääomamarkkinapäivässä tulevan kolmivuotiskauden tavoitteistaan. Yhtiö omisti pitkään vajaan viidenneksen Nordeasta. Yhtiö ei aio laajentua uusille markkinoille, se ei suunnittele merkittäviä uusia yritysostoja, se panostaa orgaaniseen kasvuun. ”Kaikkihan me tiedämme, että yhtiö ei tietenkään koskaan tule valmiiksi. Suurin osa ostoksista on sittemmin myyty. eur. Se teki sijoituksia Intrumiin, Saxo Bankiin, Netsiin, Nordaxiin, Norwegian Finans Holdingiin, Enento Groupiin... Sampo-konserniin kuuluvat emoyhtiö Sampo, If, Hastings ja Topdanmark, josta Sampo omistaa 48,9 prosenttia. ”Kun aloitin konsernijohtajana 2020, oli tietyt rakenteelliset muutokset, jotka minä ja hallitus halusimme toteuttaa. Se markkina on valtavassa murroksessa ja ottaa aikansa, mutta uskon siihen lujasti.” Digitalisaatiosta puhuminen on hyvin tylsää, mutta satsaukset digitalisaatioon ovat merkittävä V U O D E N JA KS O O N O N M A H T U N U T Y L Ä JA A L A M Ä K E Ä Sampo OMX Helsinki, suhteutettu kurssikehitykseen 32 34 36 38 40 42 3/2024 3/2023 . ”Pohjoismaiden liiketoiminnasta”, Magnusson vastaa varmasti. Sittemmin se on ujuttanut adjektiivia tylsä vähän väliä viestintäänsä. Tavoitteet ovat osakekohtaisen operatiivisen tuloksen seitsemän prosentin vuosikasvu, alle 85 prosentin yhdistetty kulusuhde ja yli neljän miljardin euron käytettävissä oleva pääoman kertymä. Noustuaan Sammon johtajaksi tammikuussa 2020 Magnusson sanoi, että Sampo ei lähiaikoina ole myymässä Nordea-omistustaan, vaikka moni niin uskoi tai toivoi. Siksi markkinaosuuksia riittää Magnussonin mukaan yhä kirittäväksi. Viime syksynä Mandatum listautui Helsingin pörssiin. Toinen kasvualue ovat digitaaliset tuotteet pienille ja keskisuurille yrityksille. Olemme tehneet kovasti töitä ja onnistuneet pitämään kovan tahdin muutoksissa.” Onko Sampo nyt valmis. Tulos ennen veroja 2023 (vahinkovakuutustoiminnot): 1 481 milj
”Se tulee halvemmaksi. Silloin meni aika huonosti!” Magnusson on puhunut kulukurista yli kaksi vuosikymmentä, ja viesti on mennyt perille. Olen viihtynyt sellaisessa kulttuurissa todella hyvin.” Magnussonin aloittaessa Ifin toimitusjohtajana yhtiöön kuului merenkäynnin ja energian liikeErilainen ala. Siitä todistaa hänen mukaansa, ettei sillä ole maakohtaisia johto-organisaatioita. Investoinnit ovat niin isoja, ettei pienillä toimijoilla ole mahdollisuuksia kilpailla niissä. ”Olemme parantaneet sisäistä tehokkuuttamme 14 vuotta putkeen ja aiomme jatkaa sitä nämä kolme tulevaa vuotta myös”, Magnusson lupaa. ”Hän keskittyi aina faktoihin ja sivuutti politikoinnin. Siitä kertoo vakuutusbisneksessä yhdistetty kulusuhde: mitä pienempi lukema, sen kannattavampi yhtiö. Kilpaurheilussa ennätyksiä aina parannetaan, vakuutusbisneksessä näköjään ei. ”Vakuutustuotteet olivat pitkälti samanlaisia kuin nyt, mutta niiden jakelu on muuttunut täysin”, hän sanoo.. ”Meillä ei ole vielä edes kaikkia tuotteitamme myynnissä digitaalisissa kanavissa. Sampo tavoittelee konsernitasolla korkeintaan 85 prosentin lukemaa. Wahlroos taas suitsutti Magnussonia Arvopaperissa vuonna 2015 näin: ”Viimeiset viisi vuotta olen arvioinut, että Ifiä ei enää voi parantaa, mutta Torbjörn on sitä parantanut joka vuosi.” Tehostaminen jatkuu edelleen konsernitasolla. MAGNUSSONIN mielestä hänen tärkein tehtävänsä Sammon konsernijohtajana on nyt keskittyä ihmisiin, henkilökuntaansa. Paljon on muuttunut sen jälkeen, kun Torbjörn Magnusson aloitti vakuutusalalla 1990-luvulla. Se on Magnussonin mukaan Wahlroosin perintö. ”Kun aloitin Ifin toimitusjohtajana 22 vuotta sitten, yhdistetty kulusuhteemme oli muistaakseni 113. Nordeaa omistava ruotsalainen aktivistisijoittaja Christer Gardell on sanonut Helsingin Sanomien haastattelussa Magnussonin Ifiä ”täydellisesti johdetuksi yhtiöksi”. En näe, että digitalisaation kasvu loppuisi seuraavaan kymmeneen vuoteen ainakaan.” Lisäksi yhtiö on ”aidosti pohjoismainen”, kuten Magnusson sanoo. Käytännössä ihmisiin keskittyminen tarkoittaa, että Magnusson keskittyy asioihin. Ifin sisäisen hallinnon kulut ovat hänen mukaansa nyt lähes kymmenen prosenttia pienempi osuus vakuutuksen hinnasta kuin silloin. Kuukauden henkilö 23 H U H T I K U U 2 2 4 osa Sammon kilpailuetua. Se tarkoittaa, että teimme 13 äyriä tappiota jokaisella kruunulla, jonka saimme myyntiä. Ifissä luku on ollut pienempikin, vuonna 2020 se oli jopa 82,1 prosenttia. Myös Hastingsissä se on viime vuosina ollut selvästi alle uuden tavoitteen. Kaikki rakennetaan kaikkia Pohjoismaita varten samalla kertaa. Sitä kilpailuetua emme menetä.” OSA TULOSKASVUSTA on myös parempaa kannattavuutta. Ifin käännös ei ole mikään pieni saavutus. Sammossa eivät. ”Haluan jokaisessa kokouksessa ja tapaamisessa keskittyä faktoihin, valmistautua niin, että ymmärrän mitä siellä esitetään, kysyä kysymyksiä, jotka osoittavat, että tässä ei ole mitään poliittista, että en tee tätä parantaakseni omia asemiani tai painaakseni toista alas.” Isoissa yrityksissä asiat helposti politisoituvat, hän sanoo
Mutta ei mitään vakuutusvahinkoja.” KUIN YÖ JA PÄIVÄ , voisi ajatella kaksikosta Björn Wahlroos ja Torbjörn Magnusson. Siitä on jo kauan, mutta useimmilla ruotsalaisilla on jokin omakohtainen yhteys onnettomuuteen. Mitä tulee ensimmäisenä mieleen sähköautoista. Testataan. Onko niin. ”Asuin Englannissa, kun se tapahtui. Luottamustehtävät: Nordean hallituksen jäsen 2018– 2019, puheenjohtaja 2019– 2022 ja vara puheenjohtaja 2022– 2023, Ifin hallituksen puheen johtaja vuodesta 2019, Hastings Groupin hallituksen jäsen vuodesta 2020. Varusmiespalveluksensa hän suoritti Ruotsin puolustusvoimien tulkkikoulussa venäjää opiskellen. Olimme mukana neuvotteluissa korvausten maksamisesta, ja käytin siihen paljon aikaa. Myöskään esimerkiksi Khao Lakin tapahtumia en ajattele ensisijaisesti vakuutusammattilaisena.” Millenniumista. Niinpä hän lopulta meni silloisen konsernijohtajan Wahlroosin puheille. ”Kun on lukenut paljon matematiikkaa, tietyt alat ovat luonnollisimpia valintoja. 24 Kuukauden henkilö H U H T I K U U 2 2 4 toiminta-alue. Magnusson käyttää usein ilmaisua miltä maailma näyttää. ”Häneenhän kaikki aina palaa.” MAGNUS SON ON kotoisin Tyresöstä, Tukholman eteläpuolelta. ”Niin, Nalle sanoi jossakin tv-haastattelussa minusta, että ’hän on ruotsalainen, mutta hänellä on suomalainen sielu’. Hän kiittelee molempien pitkää kokemusta ja syvällistä suomalaisen yhteiskunnan tuntemusta. Hän luotti minuun, hän katsoi faktat ja käski toimia.” Palataan Wahlroosiin kohta, mutta... Ei siitä ole paljon muuta sanottavaa. Ennen kuin kysymys edes esitetään, hän toteaa, Torbjörn Magnusson Syntynyt: 1963 Työ: Sammon konsernijohtaja Ura: Vahinkovakuuttaja Ifin toimitusjohtaja 2002– 2019, sitä ennen eri tehtävissä Ifissä (vuo desta 1999), Skandiassa ja Mercantile & General Reinsurancessa Lontoossa. Koulutus: diplomiinsinööri (1987) ja tekniikan lisen siaatti (1990), Kungliga tekniska högskolan, Tukholma.. Nalle on tietenkin lyönyt leimansa yritykseen, ja se sopii minulle oikein hyvin. Magnusson ei oikein uskonut siihen. Yhdysvaltain liittovaltio tuli jakamaan kustannuksia, niin että siitä ei ehkä tullut kaikkien aikojen kalleimpia vahinkojamme.” Estonian uppoamisesta. Selkeät tavoitteet, fokus faktoissa, ja pitää olla myös hauskaa.” Täydensittekö jotenkin toisianne. Perhe: Puoliso, kaksi aikuista tytärtä. Mitä sinä sitten täällä teet, miksi et ole myynyt sitä jo?” Wahlroos oli Magnussonin mukaan vastannut. ”Niin yksinkertaista se oli. Näyttäytyykö maailma matemaatikolle ja pitkän linjan vakuutusammattilaiselle erilaisena kuin muille. Koulussa hän piti matematiikasta ja kielistä. Kukaan ihan läheisistäni ei ollut mukana, mutta yhdet kaukaisemmat ystäväni asuivat pienellä paikkakunnalla, josta todella moni oli laivassa. Päädyin vakuutusalalle enkä ole koskaan katunut”, hän kuittaa. Juuri siitä asiasta saatan olla hieman ylpeä.” Wahlroos vaihtui Sammon hallituksessa viime keväänä Antti Mäkiseen, Solidiumin entiseen toimitusjohtajaan. ”Kysyin Nallelta varovasti, voisiko hän mitenkään ajatella, että myisimme sen. Wahlroos ja Mäkinenkin ovat erilaisia, mutta Magnussonin mielestä sillä ei ole väliä. Se oli aika iso osa yritystä, noin kahdeksan prosenttia liikevaihdosta, huomautin hänelle.” ”Etkö siis usko, että se kannattaa. ”Se on erittäin tyypillinen vakuutuskysymys. ”Toki olemme erilaisia, mutta niinhän kaikki ihmiset ovat. On erittäin tärkeää, että vähennämme päästöjä, mutta en usko, että ihmiset ymmärtävät, kuinka paljon aikaa näin valtaviin muutoksiin menee.” Nato-jäsenyydestä. Kun olemme päättäneet jotain, toteutamme sen nopeasti.” Kuulostaa suomalaiselta. ”Maailma muuttuu voimakkaasti tulevien kymmenen vuoden aikana. En tiedä, mitkä muutokset ovat lopulta tärkeimpiä. ”Se oli luonnollinen ja tärkeä kehitysaskel. Sen jälkeen hän opiskeli diplomi-insinööriksi ja tekniikan lisensiaatiksi Tukholman kuninkaallisessa teknillisessä korkeakoulussa. ”Olemme erittäin hyviä täytäntöönpanossa. Meidän vakuutusyhtiönä ja pohjoismaisina valtioina täytyy joka tapauksessa varautua vaikeisiin aikoihin.” WTC-iskuista. Paitsi että vastoin normaalia ajattelutapaani, kerrankin, Suomen tapa hoitaa keskustelu asiasta oli mielestäni parempi kuin Ruotsin.” Kiinan noususta. ”Erittäin suuret hallinnolliset kulut, kun piti varmistaa, että kaikki toimisi seuraavana päivänä, ja kaikki toimi. ”If oli vakuuttanut yhden torneissa toimineista yrityksistä. Onko lopulta Kiina vai Intia meille tärkeämpi, palaammeko vapaakauppaan vai tuleeko Kiinan kanssa kauppasota
Nykyään käyn salilla, sekin on kivaa.” Aika tylsää verrattuna tennikseen. ”Loppu tosin oli minusta vähän liian traaginen.”. ”Okei, tennis on kivempaa kuin kuntosali. Olihan se hyvä. No, onko se vaikeaa. ”En ole koskaan halunnut suunnitella pitkälle tulevaisuuteen, sillä asiat eivät koskaan mene niin kuin on ajatellut. ”En minä näe työtä jonakin, jota pitäisi rajoittaa. Ihan niin kuin kaikki muutkin.” Vapaa-ajan Magnussonista on kerrottu lähinnä se, että hän pelaa mielellään tennistä. ”Sinähän olet asunut täällä Ruotsissa jonkin aikaa. Ruotsin ja Suomen välillä ei hänen mielestään ole mitään merkittäviä eroja. Tulevaisuus. Mutta… One day!” Mitä. ”Mutta vuonna 2002 oli vähän ongelmia, kun huomasimme sponsoroivamme sekä Suomen että Ruotsin jääkiekkomaajoukkuetta.” Oioi! Kumman valitsitte. Siksi minusta on tärkeää miettiä joka päivä, viikko ja kuukausi, mitä haluan, että nyt tapahtuu.” ”Tietenkin kuntoilemalla, tykkään musiikista ja tykkään olla perheen ja ystävien kanssa. Kärsitkö joka päivä?” Sammossa ei käydä minkäänlaista maaottelua, Magnusson vakuuttaa. Magnussonia naurattaa. ”Emme kumpaakaan.” MAGNUSSONIN mielestä työtä ja vapaa-aikaa ei tarvitse erityisemmin tasapainottaa. Mikä on vahvuutesi tennispelaajana. ”Katsoin juuri tv-sarjan jonka nimi on One Day, se oli tosi hyvä.” Minäkin olen katsonut sen Netflixistä. ”Totuus on, että en enää pelaa tennistä erilaisten vammojen takia. Joskus minulla on paljon töitä, joskus vähemmän, mutta minulla on kivaa töissä.” Miten sitten huolehdit hyvinvoinnistasi. Kuukauden henkilö 25 H U H T I K U U 2 2 4 että kansalaisuuksillakaan ei ole väliä. Vaikea pelata, jos on välilevyn pullistuma
26 H U H T I K U U 2 2 4 Kuukauden osake Salkun täydeltä PUHDASTA ENERGIAA
Hyökkäyksen seurauksena Euroopassa kärsittiin kaasupulasta. Rauramon mukaan sota Ukrainassa osoitti, ettei puhdas ja luotettava energia ole itsestäänselvyys. Fortumin Suomenojan voimalaitoksen kaukolämpöteho on 600 megawattia. Toimitusjohtaja Markus Rauramo korostaa, että Uniper-investointi perustui ajatukseen luoda johtava toimija Euroopan energiamurroksessa, jonka kuitenkin sotki Venäjän hyökkäys Ukrainaan. Rahoitusnettovelkaa oli viime vuoden lopussa vain 942 miljoonaa euroa. Se tuli yhtiölle yllätyksenä. Vuonna 2023 noin 98,5 prosenttia Fortumin käyttökatteesta tuli pohjoismaisesta vesija ydinvoimaan perustuvasta sähköntuotannosta. 27 H U H T I K U U 2 2 4 Kuukauden osake Energiayhtiö Fortumin toimitusjohtaja Markus Rauramo näkee, että Suomessa voisi olla tulevaisuudessa kymmeniä pienydinvoimaloita. E nergiayhtiö Fortumin tilanne on sijoittajan kannalta nyt mielenkiintoinen. S a m i K o n t o l a Kaukolämpöä. Uniperista luopumisen jälkeen Fortumilla on käsissään arvokas sähköntuotannon portfolio, josta 53 prosenttia on ydinvoimaa, 45 prosenttia vesivoimaa ja loput tuotetaan hiilellä tai jätteistä. Viime vuoden vapaalla kassavirralla nettovelat olisi pystytty maksamaan yli kolmeen kertaan. Uniper-sotkut ovat takana, ja tase on vahva. PUHDASTA ENERGIAA A N T T I M A N N E R M A A
KYSYNNÄN nähdään kasvavan myös Fortumilla. Muun muassa kierrätysja jätehuoltopalveluista vastaavan Circural Solutions -liiketoimintojen strateginen arviointi jatkuu. Yhtiö on kuitenkin varovainen investoinneissaan. Suuret vaihtelut luovat kuitenkin epävarmuutta, eivätkä siten ole hyväksi. KORKEAT SÄHKÖNHINNAT ja markkinoiden toimivuus ovat nousseet huolenaiheeksi. FORTUMIN portfolion kruununjalokivenä pidetään vesivoimaa. Fortumin koko portfolion kapasiteetti oli vuoden lopussa noin 9,2 gigawattia eli 9 200 megawattia. Rauramo arvioi, että Pohjoismaissa sähkön kysyntä kaksinkertaistuisi vuoteen 2050 mennessä kemianteollisuuden, datakeskusten, akkutehtaiden ja sähköisen liikenteen vetämänä. Uuden vesivoiman rakentamismahdollisuudet Suomessa ovat rajalliset ympäristösyiden vuoksi. 28 H U H T I K U U 2 2 4 Kuukauden osake Fortum Mikä: Vuonna 1998 perustettu Pohjoismaiden suurin energiayhtiö. Myös sähkönostajat hyötyvät optimoinnista, sillä tarjonnan lisääntyminen hintapiikeissä laskee luonnollisesti hintoja. Merkittävä osa tuotantokustannuksista koostuu rahoituksesta, ja monia hankkeita on laitettu jäihin, kun korot ovat nousseet. Käytännön kannalta ongelmallista on myös se, että kysyntää ja esimerkiksi vesitilannetta on vaikea ennustaa. Kolmelle vuodelle suunnitellut investoinnit ovat alle puolet viime vuoden liiketuloksesta. Matala sähkön hinta vetää puoleensa teollisia investointeja, mikä nostaa vähitellen hintoja ja täten myös tuottajien katteita. Tavoitteena on, että kapasiteettia, joka on valmista rakennettavaksi, olisi 800 megawattia vuoden 2026 loppuun mennessä. Vesivoiman etuna on edullisuus ja se, että sitä pystytään säännöstelemään kysynnän mukaan. Ylikapasiteetti kuitenkin tasoittuu ajan myötä, sillä viime vuonna tehtiin vain kourallinen investointipäätöksiä tuulivoiman suhteen. Säädettävyyden lisäksi myös niukkuus nostaa omaisuuserien arvoa. Pohjoismaiden suhteellinen asema parani tässä mielessä”, Rauramo sanoo Arvopaperille yhtiön pääkonttorilla Espoon Keilaniemessä. Ydinvoiman osuus on puolestaan noin kolmannes. Yhtiön mukaan vuonna 2020 pohjoismainen sähkön kysyntä oli lähes samalla tasolla kuin 20 vuotta aikaisemmin. Rauramo sanoo, että vesivoiman kaltaisten säädettävien tuotantomuotojen vuoksi tuotantosalkkua ei kannata suojata kokonaan. Hintamekanismi korjannee asian vuosien kuluessa. ”Hintojen volatiliteetti ei tietenkään ole kuluttajan tai teollisuuden kannalta hyvä asia.”. Suurin osa rakentamattomista koskista on suojeltu lailla. Sähköntuotannosta 98 prosenttia on hiilidioksidivapaata. Aika on kuitenkin Fortum-sijoittajan puolella. Fortumin fokus on nyt tuloksessa ja kassavirrassa. Fortumin tuotantoportfolion kivijalka on säädettävyytensä vuoksi arvokas vesivoima. Työllistäjä: Viime vuoden lopussa yhtiöllä oli 5 225 työntekijää. Rakennuskustannukset ovat iso kuluerä, mutta ne tasaantuvat voimalan jopa yli sadan vuoden käyttöaikana olemattomiksi. Raura mon mukaan yhtiö keskittyy jatkossa pohjoismaiseen puhtaaseen energiaan. Pääomien allokointi on kurinalaista. Maantieteellisesti Ruotsin ja Suomen tuotantojen osuudet ovat lähes yhtä suuret. Sähköistyminen on muuttamassa sähkömarkkinoiden vakaana jatkunutta dynamiikkaa. Turvallisuushakuisuus ja vakaus korostuvat. Fortum ei hyödy täysimääräisesti hetkittäisistä korkeista spot-hinnoista, sillä yhtiö suojaa kassavirtojaan johdannaisilla. Puhdasta energiaa salkku onkin täynnä. Poikkeusvuosien jälkeen madaltuneet sähkönhinnat painoivat Fortumin tulosta viime vuonna. Tuotanto: Salkku muodostuu lähes kokonaan vesija ydinvoimasta. ”Haluamme olla valmiita kysynnän kasvaessa. Eikö olisi järkevämpää aloittaa investoinnit nyt ennen kuin sykli kääntyy, hinnat ovat jo nousseet ja uutta kapasiteettia virtaa markkinoille. Sähkömarkkinoilla on ollut ylikapasiteettia sen jälkeen, kun Olkiluoto 3 alkoi tuottaa sähköä. Sähköä voidaan vesivoimalla tuottaa silloin, kun tarjonta on vähäistä ja hinnat ovat korkealla. Viime talven ennätykselliset hintapiikit herättivät keskustelua hintakatosta. Sijoittajan näkökulmasta arvokkuus perustuu yksinkertaisesti kannattavuuteen: energiaa voidaan myydä silloin, kun markkinahinta on korkealla. Puolet salkun kapasiteetista tulee vesivoimasta, jossa Ruotsin osuus on 66 prosenttia. Rauramon mukaan yhtiöllä on kehitteillä uutta uusiutuvilla energiamuodoilla tuotettavaa kapasiteettia noin kahden gigawatin edestä. Kuluvan vuoden tuotannosta 70 prosenttia on suojattu ja ensi vuonna osuus on noin 40 prosenttia. Rauramon mukaan korkeat hinnat osoittavat, että markkina toimii niin kuin kuuluukin: hinta ohjaa sekä kysyntää että tarjontaa. Suomessa tällaisia tilanteita ovat esimerkiksi vähätuuliset talvet tai ydinvoimaloiden huoltoseisokit. Ydinliiketoiminnot ovat vesija ydinvoimatuotannossa, mutta yhtiö tutkii myös vedyn ja muiden innovaatioiden mahdollisuuksia liiketoiminnalle. Liikevaihto: Vuonna 2023 liikevaihto oli 6,7 miljardia euroa ja liikevoitto 1,5 miljardia euroa. Ajatuksena on, että pystymme asiakkaiden halutessa solmimaan pitkiä sähkösopimuksia.” Fortum selkiytti helmikuussa strategiaansa. Tuotannosta 98 prosenttia on hiilidioksidivapaata. Fortum arvioi, että se laittaisi vuoteen 2026 mennessä vain noin 800 miljoonaa euroa kasvuinvestointeihin. ”Kaasun loppuminen vahvisti toisaalta sen, että puhdasta ja luotettavaa energiaa ei voida pitää itsestäänselvyytenä. Vain sitä osaa suojataan, joka pystytään varmasti toimittamaan
Rauramon mukaan Fortum on investoinut kymmeniä miljoonia euroja akateemiseen tutkimukseen perustuviin ratkaisuihin, esimerkiksi kalaportaisiin ja ylisiirtolaitteisiin. Patojen rakentamisesta kärsivät erityisesti lohen ja taimenen kaltaiset vaelluskalat. Säätömahdollisuus on vesivoimaan nähden vähäisempää, mutta investointien jälkeen ydinvoima tuottaa suhteellisen vakaata sähköä ja kassavirtaa. Oli vuosina 2011–2021 Wärtsilän hallituksessa. Todennäköisesti vaihtelut kuitenkin kasvavat, kun säätövoiman suhteellinen osuus pienenee aurinkoja tuulivoiman osuuden kasvun myötä. SALKUN toinen keskeinen elementti on ydinvoima. Rauramo siirtyi Fortumille vuonna 2012 metsäyhtiö Stora Enson talousjohtajan tehtävästä. Ennen toimitusjohtajan pestiä hän toimi muun muassa Fortumin talousjohtajana ja City Solutions divisioonan johtajana. 29 H U H T I K U U 2 2 4 Kuukauden osake Katse tulevaan. Ydinvoiman puhtaus herättää keskustelua, mutta rahoitukseen se ei Euroopan unionin alueella vaikuta. Markus Rauramon mukaan vedyllä voisi olla merkittävä rooli muun muassa energian varas toinnissa. Sillä on matalista päästöistään huolimatta vaikutuksia ympäröivään luontoon. Euroopan parlamentti äänesti kesällä 2022, J O E L M A IS A L M I. Luottamustehtävät: On istunut vuodesta 2021 lähtien Sammon hallituksessa. Eduistaan huolimatta vesivoima ei ole täysin ongelmaton energiantuotantomuoto. Ura: Aloitti Fortumin toimitus johtajana vuonna 2020, kun edeltäjä Pekka Lundmark siirtyi Nokiaan. Markus Rauramo, 56 Koulutus: Valtiotieteiden maisteri Helsingin yliopistosta pää aineenaan taloustiede. Ratkaisujen ansiosta kymmenet tuhannet kalat ovat päässeet voimalaitosten läpi, hän kertoo. Tasaista energiaa tuottavien hiilivoimaloiden poistuminen vaikuttaa myös, joskin niiden osuus Suomen kokonaisenergiantuotannosta on enää marginaalinen
Lä hd e: Fa ct se t, Ka up pa le ht i, Fo rtu m Oy j ta lo ud el lis et tie do t 20 23 /t ili np ää tö st ie do te , Al m a Bu si ne ss In si gh ts M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 11,73 eur Tavoitehinta 12,30 eur Osta 2 Lisää 2 Fortum Pidä 6 Vähennä 1 Myy 1 että ydinvoima lukeutuu kestävän energian rahoitusta säätelevään taksonomiaan. Fortumin mukaan voimalat olisivat teholtaan 300– 500 megawattia. Salkun keskeisissä kivijaloissa eli ydinja vesivoimassa sekä kaukolämmössä yhtiöllä on vuosikymmenten kokemus. ”Nyt katsellaan tällaisia muutaman tai kymmenen megawatin laitteita, ja millaista asiakaskysyntä voisi olla. Pienydinvoimalat tuottaisivat kaukolämpöä. K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 10 16 22 28 3/2024 3/2019 Fortum OMXH 25 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 5 15 25 35 3/2024 3/2019. Samaa ei voi sanoa vedystä, sillä se on yhtiölle uusi aluevalloitus. Ydinvoiman osuus voi kasvaa vielä tulevaisuudessa. Konkreettisesti taksonomian ulkopuolelle jääminen olisi tarkoittanut esimerkiksi korkeampia lainakuluja. Rauramon mukaan vedyllä voisi olla merkit tävä rooli muun muassa varastointitarkoituksessa. Energiaa on käytännöllisempää ja helpompaa varastoida kaasulla kuin akuilla. L I I K E VA I H T O A S I A K K A I D E N M A A N T I E T E E L L I S E N S I J A I N N I N M U K A A N 1. Rauramon arvio mukaan vuosikymmenen loppupuolella ollaan tässä kehityskulussa pidemmällä. Se tukee myös osakkeen arvostusta, sillä vastuullisuusvaatimukset eivät jää instituutiosijoituksien pullonkaulaksi. Myös se, miten asioista julkisuudessa keskustellaan, vaikuttaa ihmisten halukkuuteen kouluttautua alalle. Rauramon mukaan pohjoismainen ratkaisu varastoinnissa on ollut vesivoima, jota pystytään säätämään. 30 H U H T I K U U 2 2 4 Kuukauden osake 10 524,91 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Rauramon mielestä on tärkeää, ettei päästöjen pienentämisen vuoksi rajata mitään päästötöntä teknologiaa pois. Pienemmässä roolissa salkussa on myös vetyvoima. Puola 21 % 3. Rauramon mukaan vedyssä osaamista lähdetään kehittämään kokeilemalla. Fortum kertoi alkuvuonna selvityksestään, jossa kartoitettiin pienydinvoiman mahdollisuuksia Suomessa. Taksonomian tarkoitus on ohjata rahoitusta ympäristön kannalta kestäviin kohteisiin. Muut 5 % 1 3 2 *Pohjoismaista sähköntuotantoa ei ole jaettu esitettäväksi kohdemaittain, sillä pohjoismainen sähköntuotanto myydään pääsääntöisesti Nord Pool -sähköpörssiin. Laajassa kaupallisessa mittakaavassa edessä on vielä vuosien kehitys. TUOT,% Fortum 10,2 7,1 8,6 RWE 11,4 4,5 3,5 Engie 8,8 5,4 7,7 Enel 9,2 7,0 7,4 Orsted 18,9 8,9 4,2 Verbund 14,5 8,6 3,6 A RVO ST U S V S. Vertailun vuoksi Olkiluoto 3:n teho on 1 600 megawattia. Ne olisivat sarjatuotannon vuoksi edullisempia kuin tavanomaiset suuremmat ydinvoimalat. Pohjoismaat* 74 % 2. Rauramo arvioi, että jos sähkön kysyntä tuplaantuisi Pohjoismaissa vuoteen 2050 mennessä ulkoisten arvioiden mukaisesti, ja jos merkittävä osa uudesta kysynnästä tyydytettäisiin ydinvoimalla, Suomeen tarvittaisiin kymmeniä pienydinvoimaloita. Teimme samalla tavalla tuulija aurinkoenergian kanssa.” Energian varastointi voisi olla myös omiaan tasaamaan markkinoiden volatiliteettia. Rauramo kuitenkin sanoo Suomen energiapolitiikan olevan onneksi pitkäjänteistä. Akkuihin perustuva varastointi olisi hänen mukaansa paremmin sovitettavissa pienemmässä mittakaavassa tai lyhytaikaisiin tarpeisiin. V E R RO K I T 2 24 E 2023 2024E 2025E Liikevaihto, meur 6 711 5 845 5 593 Liiketulos, meur 1 544 1 288 1 037 Nettotulos, meur 1 144 963 772 Nettovelat, mmeur 1 726 1 181 1 234 Opon tuotto, % 14,09 11,67 9,68 Tulos/osake, euroa 1,28 1,09 0,89 Osinko/osake, euroa 1,15 0,95 0,81 In de ks i su ht eu te ttu na ku rs si in
Valtioneuvoston kanslia on suurimpien osakkeenomistajien listalla ykkönen yli 50 prosentin omistusosuudella. Määräysvalta on siis valtiolla. Yleinen inflatorinen kehitys olisi yhtiölle nettopositiivista nyt, kun geopoliittiset riskit eivät Venäjän toimintojen alaskirjauksen jälkeen tuotantosalkkua rasita. Kurikka sai Fortumin osakkeita Länsi voima-yhtiön fuusioiduttua Fortumiin. Uniper-kriisin aikana jo huomattiin, miten piensijoittajat jäivät valtion etujen jalkoihin. Osingon odotetaan kuitenkin laskevan lähivuosina. Fortum voi tarjota salkkuun suojausta energiamarkkinoiden häiriöiltä, sillä sähkön hinta on ollut selvässä yhteydessä öljyn, kaasun ja hiilen markkinahintoihin. Kärsivällisyyttä vaaditaan, sillä Uniperin jälkeen luottamuksen palauttaminen ei ole mikään parin kuukauden rasti.. Lähi-idän tilanteen kiristyminen ei ole toistaiseksi näkynyt öljyn markkinahinnoissa, mutta Fortum voi toimia tällaisessa skenaariossa suojauksena. Valtion ja yhteiskunnan etu menee hätätapauksessa aina piensijoittajien kaltaisten sidosryhmien edun edelle. Tulospohjainen arvostus on matala, mutta taloussyklin kääntyessä potentiaali arvonnousuun on, kun sähkön kysyntä kasvaa. Lähde: Holdings Määräysvalta valtiolla Fortumin sijoitustarinaan kolhuja on aiheuttanut valtio-omistus. Riski vastaavista toimenpiteistä on hyvä huomioida tuottovaateessa. Tosiasiassa kansalaisten omistajuus yhtiöstä on tuotakin suurempi, kun mukaan lasketaan eläkeyhtiöt ja muut julkiset instituutiot. Uudet projektit näyttävät nykykoroilla ja markkinahinnoilla heikosti kannattavilta. Lisäksi matala sähkön hinta on omiaan houkuttelemaan investointeja, kunhan taloussykli elpyy. Sähkölaskut pitää maksaa, oli tilanne mikä tahansa. Valtion hätälainoitusehdoissa valtion sijoitusyhtiö Solidium sai maksuttoman, noin 130 miljoonan euron kokoisen osakeannin. Vara Researchin keräämä analyytikkoennusteiden konsensus odottaa, että kuluvan vuoden tuloksesta irtoaisi 0,95 euron osinko osakkeelta ja ensi vuoden tuloksesta maksettaisiin 0,80 euroa. Valtion ohella merkittäviä omistajia ovat suuret eläkeyhtiöt sekä Kurikan kaupunki, jonka omistus juontaa juurensa sähköyhtiöfuusioihin 1990-luvulla. S a m i K o n t o l a F ORTUMIN osake on houkutteleva. Sijoittajan on kuitenkin hyvä tiedostaa riskit. Fortumin 1,15 euron osinko tarkoittaisi 9,7 prosentin osinkotuottoa. 31 H U H T I K U U 2 2 4 Omistus Kuukauden osake KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Valtioneuvoston kanslia 51,3 Ilmarinen 2,1 Varma 1,9 Elo 1,4 Kansaneläkelaitos 0,7 Kurikan kaupunki 0,7 Valtion Eläkerahasto 0,6 Op-Henkivakuutus 0,3 Sr Nordea Fennia 0,3 Nordea Bank 0,2 Tilanne 29.2.2024. Fortum on edullinen tulevaisuuden näkymiin nähden Osinkosijoittajaa houkuttaa myös korkea osinkotuotto. Tase on lähes nettovelaton, mikä antaa liikkumavaraa ja mahdollistaa investointien kasvattamisen kysynnän mukana. Kysynnän kasvulle kuitenkin on rakenteellisia perusteita, kun esimerkiksi sähköä vaativat vihreään teknologiaan tehtävät investoinnit etenevät markkinatilanteen helpottuessa. Laskusta huolimatta osinkotuotto olisi ensi vuonnakin lähes seitsemän prosenttia. Fortumin vesituotannon arvo kasvaa, kun säädettävien energiamuotojen osuus kokonaistuotannosta pienenee tuulivoiman osuuden kasvaessa. Sähkömarkkinoilla tarjonnan kasvu pysyy lähivuodet rajallisena, sillä uuden tuotantokapasiteetin rakentamista ei aloiteta. Fortumin tulosriveillä vaikutus näkyy tosin vuosien viiveellä, sillä merkittävä osa kuluvan ja ensi vuoden tuotannosta on suojattu kiinteällä hinnalla. Tämän lisäksi 2,35 miljardin euron arvoisesta lainapaketista maksettiin 14,2 prosentin korkoa. Arvonnousua odotteleva sijoittaja saa hyvää osinkotuottoa siitä huolimatta, että trendi on laskeva. Osinkosijoittajaa miellyttää myös korkea osinkotuotto
32 Indeksisijoittaminen H U H T I K U U 2 2 4 10 20 30 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20 24 JÄT T I L Ä I ST E N H A RT E I L L A MAGNIFICENT YHTIÖIDEN OSUUS KOKO S P :N MARKKINA ARVOSTA, % Lähde: Factset
Rahoituspalveluyhtiö Morningstar on laskenut, että jos sama suunta jatkuu, aktiiviset rahastot hallinnoivat vuonna 2036 enää alle 20 prosenttia osake rahastojen pääomasta. Bogle on vuonna 1975 aloittaneen Vanguardin perustaja. Yhtiö on nykyisin yksi maailman suurimmista sijoitusyhtiöistä ja löytyy omistajalistojen kärkipäästä sekä monesta amerikkalaisesta että eurooppalaisesta suuresta pörssiyhtiöstä. Varoittelijoiden mukaan passiivisen sijoitusrahan kasvu rapauttaa osakemarkkinoiden tehokkuutta. Osakkeiden hinnoittelusta tulee hankalampaa, volatili teetti lisääntyy, yhtiöiden omistuksesta ja itse pörssi-indekseistä tulee entistä keskittyneempiä. Niiden ja etf:ien osuus kaikkien amerikkalaisten osakerahastojen hallinnoimasta pääomasta oli viime vuonna 56 prosenttia, kun vielä 1990-luvun alussa osuus oli vain kolme prosenttia. Ei siis ole ihme, että indeksisijoittamisesta on tullut suoranainen megatrendi. Yksi merkki ilmiöstä voi olla jo näkyvissä Yhdys10 20 30 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20 24 JÄT T I L Ä I ST E N H A RT E I L L A MAGNIFICENT YHTIÖIDEN OSUUS KOKO S P :N MARKKINA ARVOSTA, % Lähde: Factset. T uleeko passiivisesta indeksisijoittamisesta lopulta niin suosittua, että se tuhoaa itsensä. Rahastojen kulut ovat lähellä nollaa, ja ne ovat jyränneet useimmat aktiivisesti hoidetut rahastot säännöllisesti myös tuotoissa. Indeksisijoittaminen 33 H U H T I K U U 2 2 4 Te k s t i H e n r i K o p o n e n K u v i t u s R e n j a N u r m i Kriitikoiden mielestä passiivisen sijoittamisen suosion kasvu uhkaa markkinoiden tehokkuutta. Kysymys kuulostaa dramaattiselta, mutta sellaisen esitti myös indeksirahastojen isänä tunnettu, vuonna 2019 menehtynyt John Bogle ennen kuolemaansa. RAHASTOMA AILMAS SA passiivisten rahastojen voittokulku näyttää selvältä. Pitäisikö sijoittajan huolestua tästä. Indeksirahastojen avulla sijoittajat ovat jo vuosikymmeniä voineet ostaa siivun koko markkinasta sen sijaan, että poimisivat markkinoilta yksittäisiä yhtiöitä
Taustalla on aktiivinen allokaatiopäätös siitä, mihin osaan pörssiä keskitytään.” INDEKSIRAHASTOJEN paisumisen myötä kasvaa myös rahastoja tarjoavien yhtiöiden valta. Indeksituotteiden tapauksessa sijoittajaa ei Passiivinen sijoittaja on voitolla Suhde: Passiivisten indeksirahastojen ja etf-rahastojen hallinnoimat pääomat ylittivät viime vuonna pääomien määrän amerikkalaisissa aktiivisissa rahastoissa. Bloomberg arvioi vuonna 2022, että S&P 500 -indeksin keskivertoyhtiön omistuksesta reilut 21 prosenttia kuuluu passiivisille indeksiosuusrahastoille ja etf-rahastoille. Huovisen mukaan on tärkeä muistaa, että esimerkiksi S&P 500 ja Nasdaq -indekseillä viimeisen 10–15 vuoden tuotot ovat olleet poikkeuksellisen korkeat, ja se on varmasti lisännyt passiivisen sijoittamisen suosiota. Pienempiä yhtiöitä ali-indeksoidaan, isoja yli-indeksoidaan. Se voi olla hyvä tai huono asia, riippuen siitä ketkä ovat muita omistajia,” arvioi Huovinen. Osuus on kuitenkin kaksinkertaistunut 10 vuodessa. Vanguardin Boglelta jäi elämään vielä toinenkin pohdinta, tai oikeastaan ennustus: on vain ajan kysymys, milloin indeksirahastot tulevat omistamaan puolet yhdysvaltalaisyritysten osakkeista. AHLSTRÖMIN suvun sijoituksia hoitava sijoitusmaailman konkari Peter Seligson arvioi, ettei pörssin keskittyminen ole niinkään passiivisen sijoittamisen ongelma, vaan kyse on osin eräänlaisesta laiskasta indeksoinnista. Kun likviditeettiä on paljon, tulee ylilyöntejä. ”Kun arvostustasot ovat jo niin korkealla, seuraavan 10 vuoden tuotot voivat jäädä alhaisiksi.” Osin kyseessä voi olla eräänlainen muna vai kana -ongelma: lisääntynyt indeksointi voi olla syypää markkinan keskittymiseen, ja toisaalta keskittyminen tekee indeksien voittokulusta yhä väistämättömämpää. Seligson muistuttaa, että isolla osalla S&P 500 -yhtiöistä on kuitenkin joku rahastoyhtiöiden ulkopuolinen pääomistaja, joka yhtiöihin vaikuttaa. ”Edelleen ollaan indeksoinnin alkuvaiheessa siinä, että nyt tehdään vielä pääosin suuria indeksejä, eikä rahaa virtaa samalla tavalla toissijaisiin indekseihin. 34 Indeksisijoittaminen H U H T I K U U 2 2 4 valloissa, jossa osakeindeksien tähden, S&P 500:n, on huomattu keskittyneen kovaa vauhtia. Kasvuodotukset S&P 500:ssa ovat ylimitoitettuja.” Ennemmin pörssin keskittymisessä voi siis olla kyse ilmiöstä, jossa indeksoijat ja sijoittajat suosivat juuri tiettyä indeksiä. ”Isoilla varainhoitajilla kuten Blackrockilla tai Vanguardilla ei ole suurta motivaatiota vaikuttaa yhtiöissä, sillä ne ovat hallinnoimassa passiivisia pääomia. Näin markkinoiden suosituimmista osakkeista tulee yhä kalliimmin arvostettuja, ja indeksin ulkopuolelle jääneistä hylkiöistä suhteessa halvempia. Keskimääräisessä S&P 500 -yhtiössä passiivinen omistus on reilut 20 prosenttia.. Rahastoyhtiöistä kolme suurinta, eli Vanguard, Blackrock ja State Street hallitsevat passiivisten rahastojen markkinaa. Isoilla rahastoilla on silti jokin omistajapolitiikka, kun taas yksittäiset pienomistajat Yhdysvalloissa eivät juuri pääse vaikuttamaan.” PÄÄOMAMARKKINOIDEN tehtävänä on ohjata pääomaa oikeisiin kohteisiin ja hinnoitella yritysten riskiä. Jos Boglen ennustus toteutuisi, muutama jättimäinen rahastoyhtiö käyttäisi tulevaisuudessa määräysvaltaa kaikissa suuryrityksissä. Joka tapauksessa indekseihin sijoittamisesta on tullut viime vuosina yhä enemmän veikkaus yhden sektorin, eli teknologian, varaan, ja se on sijoittajalle riski. S&P 500 on ylivoimaisesti suosituin indeksointikohde, ja pääosin indeksirahastot seuraavat markkina-arvopainotettua indeksiä. Small cap -yhtiöitä voi indeksoida siinä missä suuriakin, mutta toistaiseksi sijoittajille näyttää kelpaavan etenkin S&P 500. ”Yritykselle on onni, jos se pääsee indeksiin mukaan. Tai sitten ei käyttäisi. Tämä tarkoittaa sitä, että markkinoilla ei enää hinnoitella yhtä tehokkaasti yhtiökohtaisia riskejä ja näkymiä, vaan veikataan yksinkertaisesti sitä, virtaako pörssi-indeksiin lisää rahaa vai ei. Yhdysvaltalaisen National Bureau of Economic Research -tutkimuslaitoksen viime vuoden lopussa tekemässä julkaisussa todettiin, että S&P 500 -indeksiin sisältyvät yhtiöt olivat vähemmän herkkiä esimerkiksi valuuttakurssien muutoksille kuin indeksin ulkopuoliset yhtiöt. Kuplaantumisriskin paisuttamisesta indeksisijoittajia on syyttänyt muun muassa finanssikriisissä aikanaan rikastunut hedgerahastosijoittaja Michael Burry. Markkina-arvon mukaan painotetussa indeksissä pääomaa valuu enemmän juuri suurimpiin yhtiöihin. ”Siten indeksointi ei vaikuta yksittäisen yhtiön hallintoon negatiivisesti, vaan ehkä jopa positiivisesti. Toisin sanoen jokaisesta indeksirahastoon laitetusta dollarista sijoitetaan yli 30 senttiä seitsemään suurimpaan yhtiöön. ”Suurenmoiseksi seitsikoksi” tituleerattu teknologiayhtiöiden joukko, eli Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia ja Tesla, kattaa indeksistä yli 30 prosenttia. Se voi hyötyä siitä ilman, että osakkeen kallistumiselle olisi fundamenttisyytä, sillä ostopaine tulee etf:ien ja indeksiosuusrahastojen kautta,” summaa Lappeenranta-Lahti yliopiston laskentatoimen ja rahoituksen opettaja ja Salkunrakentajan analyytikkona toimiva Henri Huovinen. Kriitikoiden mukaan indeksirahastot ovat herkkiä markkinan arvokkaimpien yhtiöiden liikkeille. Osuudet: Vuoden 2021 lopulla indekseihin sidotut rahastot ja etfrahastot omistivat arviolta 16 prosenttia Yhdysvaltain osakemarkkinasta (Investment Company Institute). Pääosin ne ovat olleet nimensä mukaisesti juurikin passiivisia omistajia. Painotuksen vaara: Indeksirahastot ovat pitkään tuottaneet keskimääräistä aktiivisesti hoidettua rahastoa paremmin. Vaikka indeksi itse olisikin passiivinen, sen valinta on aktiivista. ”Indeksin syytä ei ole se, että kaikki hyppäävät esimerkiksi Nvidiaan. Sijoittajat suosivat indeksirahastojen verrattain pieniä kuluja. Tähän on kuitenkin vielä matkaa. ”Indeksointi itsessään vahvistaa ja edesauttaa keskittymistä, mutta momentum on minusta suurempi syy,” Seligson sanoo
Aktiiviset sijoittajat muistuttavatkin mielellään, että markkina tarvitsee myös aktiivisia hinnanmäärittäjiä. Tähän perustuu ajatus siitä, ettei passiivinen pääoma voi kasvaa loputtomiin, jos tiettyjen indeksien ja yhtiöjoukkojen hinnoittelu vääristyy liikaa, aktiivisella osakepoimijalla on tilaisuus iskeä ja korjata tilanne. O SA K E RA H ASTO I S SA PAS S I I V I N E N J Y RÄ Ä PASSIIVISTEN RAHASTOJEN JA ETF:IEN OSUUS OSAKERAHASTOJEN HALLINNOIMASTA PÄÄOMASTA AUM YHDYSVALLOISSA, % Lähde: Statista, ICI 50 100 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 , % A K T II V IS E T P A S S II V IS E T PASSIIVINEN RAHASTO OMISTUS KESKIMÄÄRÄISESSÄ S P YHTIÖSSÄ Lähde: Bloomberg Intelligence. Suuri osa aktiivisesta salkunhoidostakin on kaappi-indeksointia. Ilmiö voi olla tutkittavaksi turhan monimutkainen. Salkunhoitaja on voinut sisällyttää rahastoonsa aivan samat indeksin kärkiyhtiöt, jolloin tuottokin on kutakuinkin indeksin mukainen. Siihen tiivistyy koko ilmiön paradoksi. Passiiviset indeksirahastot ovat tuoneet vaurautta miljoonille sijoittajille, mutta jos ne kasvavat liian suuriksi, ne sulattavat tehokkaat markkinat. Passiivinen sijoittaja luottaa siihen, että tehokas markkina hoitaa yhtiöiden arvostamisen hänen puolestaan. ”Rahastoyhtiö voi ihan hyvin tehdä passiivisen instrumentin, joka ostaa kaikki viimeisen 10 vuoden häviäjät. . Tietyissä markkinatilanteissa esimerkiksi pörssin pohjasakan aktiivinen ostaminen voi tuottaa hyvin. Lukuisissa tutkimuksissa ei edes ole tullut täyttä yksimielisyyttä siihen, heikentääkö se todella jo markkinoiden tehokkuutta. Indeksisijoittaminen 35 H U H T I K U U 2 2 4 ”Suuri osa aktiivisesta salkunhoidostakin on kaappiindeksointia.” P e t e r S e l i g s o n juuri kiinnosta yksittäisen yhtiön arvostus. Jossain vaiheessa pelin luonne voi muuttua. Seligson arvelee, ettei indeksointitrendi vielä ole kypsä. Vielä on ennenaikaista arvioida, onko passiivisen sijoittamisen voittokulku matkalla jonkinlaiseen kuplaan tai täystuhoon. Maailman suosituimpaan osakeindeksiin satsaamalla on voittanut yli vuosikymmenen, mutta yleensä markkinoilla ei jaeta ilmaisia lounaita. Hetkellisesti voi näyttää siltä, että aktiivinen valinta tuottaa paremmin, mutta en tiedä, onko se pitkällä tähtäimellä toimivaa.” Palataan vielä Vangardin perustaneeseen John Bogleen. Historia osoittaa, että kaikki hyvä loppuu aikanaan. Tosin näin uskottiin jo viime vuosikymmenen lopulla, ja passiivinen indeksisijoittaja on senkin jälkeen viheltänyt matkalla pankkiin. Markkinat epäonnistuisivat,” totesi Bogle sijoitusyhtiö Berkshire Hathawayn yhtiökokouksessa vuonna 2017. ”Jos kaikki indeksisijoittaisivat, sitä voisi kuvailla kaaokseksi tai katastrofiksi. ”Aktiivisen varainhoidon puolesta on todella vaikea löytää hyviä argumentteja. Seligsonin mukaan saman asian voisi kuitenkin pitkällä tähtäimellä tehdä myös passiivisesti. Kustannukset tappavat sen mennen tullen.” Kaappi-indeksointi tarkoittaa sitä, että aktiiviseksi mainostetun rahaston sijoitusstrategia hädin tuskin eroaa sen verrokki-indeksistä
Space X:n sateelliittibisneksestä vastaavan Starlinkin ennakoidaan listautuvan vuoden 2024 aikana. Kuva on vuodelta 2019 Unkarista, missä harrastajat kuvasivat Starlinkin satelliittien kiertoa.. Sijoittajille se tarkoittaa uusia mahdollisuuksia. Toistaiseksi monen avaruusalan yksisarvisen markkina-arvot ovat kuitenkin sulaneet. 36 Avaruussijoittaminen H U H T I K U U 2 2 4 Suuri seikkailu Avaruustalouden arvon on maalailtu paisuvan moninkertaiseksi lähivuosina. Te k s t i V e e r a H o n k a n e n Nousukiitoa
Avaruussijoittaminen 37 H U H T I K U U 2 2 4 PETER KOMKA
38 Avaruussijoittaminen H U H T I K U U 2 2 4 Lentoon. Runsas viisi vuosikymmentä myöhemmin Yhdysvaltain avaruushallinto Nasan pitkän aikavälin tavoitteena on viedä ihmiset Marsiin. Kiinnostus avaruutta kohtaan tarkoittaa paitsi jättimäisiä investointeja myös uusia mahdollisuuksia ”. Osa on onnistunut miehittämättömien kuulaskeutujiensa kanssa, osa ei. Sitä ennen tehtävälistalla on muun muassa suorittaa miehitetty lento Kuun ympäri ja lennättää astronautit Kuun kamaralle ensimmäistä kertaa vuoden 1972 jälkeen. A varuuden tutkimus on yksi kaikkien aikojen suurimmista seikkailuista, eikä mikään kansakunta, joka odottaa johtavansa muita kansakuntia, voi jäädä jälkeen avaruuskilpailussa.” Näin julisti Yhdysvaltain presidentti John F. Yhtiö valmistaa pienraketteja ja laukaisujärjestelmiä sekä suunnitelee avaruusteknologiaohjelmistoja. Yhdysvallat ei ole ainoa valtio, joka on aktivoitunut avaruuden suhteen. Rocket Lab lähetti Electron -raketin matkaan Uudesta-Seelannista maaliskuun puolivälissä. Konsulttiyhtiö McKinseyn mukaan laukaisukustannukset Maan matalalle kiertoradalle ovat laskeneet 65 000 dollarista 1 500 dollariin kilogrammaa kohden noin neljässä vuosikymmenessä. Teknologinen kehitys ja laukaisukustannusten lasku ovat johtaneet siihen, että avaruusturismi, syvällä avaruudessa sijaitsevat siirtokunnat ja asteroideja hyödyntävä kaivannaisteollisuus eivät enää ole pelkkiä tieteiskirjallisuuden kuvitelmia. Valtiollisten toimijoiden ohella yksityisillä yrityksillä on uuden ajan avaruuskilpailussa keskeinen rooli. Kiinalla, kuten Venäjällä, Intialla, Japanilla ja Israelillakin on oma avaruusohjelmansa. Kennedy vuonna 1962. Maaliskuun alussa Maata kiersi kaikkiaan reilut 9 000 aktiivista satelliittia, kun vuonna 2020 niitä oli yli 3 000. Kului seitsemän vuotta ja Neil Armstrong asetteli Yhdysvaltain lipun Kuun pinnalle. Tavoite on osa Artemis-ohjelmaa
Viime vuonna SpaceX teki liikevaihtoa arviolta yhdeksän miljardia dollaria. Muskin avaruusyhtiö on keskeisessä asemassa myös tulevaisuudessa häämöttävissä miehitetyissä Mars-lennoissa. Bloombergin mukaan koko yhtiön liikevaihto voi tänä vuonna nousta noin 15 miljardiin dollariin, josta Starlinkin osuus voisi olla noin kymmenen miljardia. SpaceX on myös valittu kehittämään Nasan Artemis-ohjelman kuulaskeutujaa. vin kantoraketti Starship, joka on suunniteltu viemään rahtia ja ihmisiä niin Maan kiertoradalle, Kuuhun kuin Marsiinkin. Arvoltaan SpaceX on siis suurempi kuin esimerkiksi amerikkalainen puolustusalan toimittaja Lockheed Martin tai teleoperaattori Verizon. SpaceX on mukana Nasan Artemis-ohjelmassa. Bloombergin mukaan näin voisi tapahtua kenties jo vuoden 2024 loppupuolella. KUVAT: BRADY KENNISTON, CRISTOBAL HERRERA-ULASHKEVICH ERIK LESSER. Uutistoimisto Bloombergin mukaan globaali avaruustalous kasvoi kahdeksan prosenttia 546 miljardiin dollariin vuonna 2022. Yhtiön mukaan Starship pystyy tulevaisuudessa kuljettamaan jopa sadan hengen miehistön pitkillä planeettojen välisillä lennoilla. Morgan Stanley -pankki on puolestaan ennakoinut, että globaali avaruustalous voisi paisua tuhannen miljardin dollarin arvoiseksi vuoteen 2040 mennessä. Starlink tuo SpaceX:n liikevaihdosta valtaosan. Hänen mukaansa pörssilistautuminen voi tapahtua sen jälkeen, kun yhtiö pystyy ennustamaan kassavirtaa kohtuullisen hyvin. Marraskuussa uutistoimisto Bloomberg kertoi, että SpaceX pohtii mahdollisuutta irrottaa ja listata internetsatelliitteihin keskittyvä yksikkönsä pörssiin. Tavoitteena on, että Starship on uudelleenkäyttöinen, mikä alentaa laukaisukustannuksia. Kehitystyö on yhä kesken. SIJOIT TAJIEN KANNALTA kiinnostavampi voi kuitenkin olla SpaceX:n satelliittibisnes Starlink. Joulukuussa yhdysvaltalaismediassa kerrottiin, että yksityisomistuksessa olevan SpaceX:n arvostus on noussut 180 miljardiin dollariin, kun vielä heinäkuussa yhtiön arvoksi laskettiin 150 miljardia dollaria. Viime vuonna yhtiö laukaisi avaruuteen lähes sata rakettia. Miljardööri Elon Muskin avaruusyhtiöllä on kaksi merkittävää liiketoiminta-aluetta: raketit ja satelliitit. Viime marraskuussa Musk kertoi, että Starlink pääsi kassavirrassaan kannattavuusrajan yli. Hyötykuorma on 150 tonnia, mikä on enemmän kuin nykyisillä kantoraketeilla. Viime vuoden huhtikuussa ensimmäinen koelento päättyi raketin tuhoutumiseen. AVARUUTEEN KURKOT TAVISTA uusista yrityksistä SpaceX lienee tunnetuin. Suurten rahtimäärien kuljettaminen puolestaan on välttämätöntä, jos ja kun Kuuhun rakennetaan tukikohta. Tämän vuoden maaliskuussa Starship suoritti kolmannen koelentonsa, joka onnistui lähes tavoitteiden mukaisesti. Avaruussijoittaminen 39 H U H T I K U U 2 2 4 teollisuudelle ja sijoittajille. Piirustuspöydällä on maailman vahLähtölaukaus. Musk kiisti uutisen, mutta hän on itsekin väläytellyt Starlinkin listaamista. Yhtiön perustaja Elon Musk tuuletti median edessä Kennedy Space Centerissä, kun SpaceX laukaisi onnistuneesti Nasan astronautteja avaruuteen keväällä 2020. Avaruusraketit saavat paljon huomiota, ja syystä. Etenkin Yhdysvalloissa vaihtoehtoja sijoittajille on jo yllin kyllin: tarjontaa on vastikään pörssilistautuneista aloittelijoista toimintansa jo vakiinnuttaneisiin jätteihin. Space Foundation -organisaatio arvioi, että vuoteen 2027 mennessä kasvua tulee 41 prosenttia. Toukokuussa 2020 SpaceX:stä tuli ensimmäinen yksityinen yritys, joka on kyydinnyt Nasan astronautteja kansainväliselle avaruusasemalle (ISS)
Boeing . Rocket Labin arvoksi laskettiin puolestaan 4,8 miljardia dollaria. Sen jälkeen suunta on ollut pääsääntöisesti alaspäin. Northtrop Grumman . 423,0 -193,5 Boeing 81,0 88 610,0 4 520,0 Lockheed Martin 17,1 69 456,0 8 300,4 Northrop Grumman 19,0 41 073,7 4 266,5 U U D E T AVA RU U SY H T I ÖT Y H Ä RAS K A AST I TA P P I O L L A Liiketoiminnan ennustettu kehitys vuonna 2024, milj. Rocket Lab ja BlackSky ovat epävarmoja sijoituskohteita, kuten monet uudehkot yritykset ovat, mutta analyytikot odottavat molemmilta liikevaihdon kasvua. 40 Avaruussijoittaminen H U H T I K U U 2 2 4 Starlinkin listautuminen antaisi vauhtia myös muille New Yorkin pörsseissä toimiville avaruusyrityksille. Lockheed Martin . Näitä olivat muun muassa piensatelliittien laukaisumarkkinoista aloittanut Rocket Lab, satelliittikuvantamisyhtiö BlackSky Technology ja kantorakettiyhtiö Astra Space. usd Lähde: Factset, Alma Business Insights. Myös BlackSkylle annettu suositus on ”osta”, joskin analyytikoita on vain neljä. helmikuuta). Tavoitehinta osakkeelle on 3,0 dollaria, mikä tarkoittaa yli 125 prosentin nousuvaraa. Jutun kirjoitushetkellä maaliskuussa Astra Spacen markkina-arvo oli noin 15 miljoonaa, BlackSkyn noin 190 miljoonaa ja Rocket Labin kaksi miljardia dollaria. Astra Spacen arvostukseksi ilmoitettiin spac-listautumisen julkistamishetkellä yli kaksi miljardia dollaria ja BlackSkyn 1,5 miljardia dollaria. Todennäköisesti Starlink pysyy vielä pörssin ulkopuolella. 111,9 -42,3 Rocket Lab neg. Kymmenen Rocket Labia seuraavaa analyytikkoa antaa osakkeelle ”osta”-suosituksen. Keskimääräinen tavoitehinta on 8,0 dollaria. P/E LIIKEVAIHTO LIIKETULOS BlackSky Technology neg. Molempien yhtiöiden liiketuloksen odoAVA RU U D E N Y KS I S A RV I ST E N P Ö R S S I TA I VA L O N O L LU T VA I K E A Indeksoitu kurssikehitys, USD 40 80 120 100 160 200 3/2024 3/2021 Black Sky . Pörssiin listautuneiden avaruusyhtiöiden arvon kehitys on karua katsottavaa. Yhtenä mittarina voi käyttää Nasdaq-pörssiin vuonna 2019 listattua Procure Space -etf-avaruusrahastoa, jonka arvosta on sulanut listautumisen jälken yli 27 prosenttia (tilanne 29. Kaikkiaan uusien listautuneiden avaruusyhtiöiden yhteenlaskettu markkina-arvo oli tuolloin noin 25 miljardia dollaria, kertoo talousmedia Barron’s. ”Uskomme, että kun SpaceX tai Starlink listataan pörssiin, kenties vuonna 2027 tai niillä main, yhtiön arvo on noin 250– 300 miljardia dollaria”, sanoi Baron Capital -varainhoitoyhtiön toimitusjohtaja Ron Baron CNBC:n haastattelussa marraskuussa. YHDYSVALLOISSA avaruushype kävi kuumana etenkin vuonna 2021, kun moni avaruuteen kurkottava uusi yhtiö listautui spac-järjestelyn avulla. Rocket Lab . Analyytikot odottavat kuitenkin BlackSkyn ja Rocket Labin menestyvän. Varainhoitajalla on merkittävät sijoitukset SpaceX:ssä sekä sähköautoyhtiö Teslassa. Nousuvaraa osakkeessa on lähes 96 prosenttia, käy ilmi Factsetin keräämistä tiedoista
Kommunikaatio: Internetsatelliiteissa Starlink lienee tunnetuin, ja Maata kiertävällä radalla on yli 5 400 Starlinksatelliittia. Astra Spacelle tie on ollut kivikkoisempi, ja maaliskuussa uutisoitiin, että yhtiö palaa yksityisomistukseen. Muita toimijoita ovat pörssilistatut Rocket Lab ja Intuitive Machines sekä listaamaton United Launch Alliance. Kuvantaminen: Venäjän sota Ukrainassa on kasvattanut satelliittikuvien merkitystä, mutta kuvantamista hyödynnetään monella muullakin alalla, kuten maanviljelyssä ja maastopalojen ennakoinnissa. Sijoittaja pääsee kiinni avaruuteen useiden toimintansa vakiinnuttaneiden yhtiöiden kautta. Astra Space poistuu pörssistä. Viime vuonna BlackSkyn liiketappio oli 56 miljoonaa ja Rocket Labin 178 miljoonaa dollaria. Yhtiön perustajat tekivät marraskuussa ostotarjouksen 1,50 dollarin osakehinnalla. Yhtiö on Nasan Artemis-projektissa käytettävän Orion-avaruusaluksen päärakentaja. Intuitive Machinesin Odysseuskuulaskeutujan avulla Yhdysvallat sai maaliskuussa laitteistoaan Kuuhun ensimmäistä kertaa yli 50 vuoteen. Axiom Space kehittää kaupallista avaruusasemaa, ja tekee myös avaruuspukuja Nasalle. Liikevaihtoa avaruusjärjestelmät-segmentistä kertyi 13,9 miljardia dollaria, mikä on reilut 35 prosenttia yhtiön koko viime vuoden liikevaihdosta. Avaruus startup. ”Uusi tarjoushinta vastasi 72 prosentin alennusta sen hetkiseen päätöskurssiin tuolloin helmikuun lopussa eli pudotus oli kova”, Hautala sanoo. ENTÄ JOS avaruus kiinnostaa, mutta liiketoimintaansa vasta rakentavien yritysten riskit eivät. Northrop Grumman, joka valmistaa häivepommikoneita, oli James Webb -teleskoopin pääurakoitsija. Avaruussijoittaminen 41 H U H T I K U U 2 2 4 tetaan pysyvän tappiolla tänä ja ensi vuonna. Miljardöörimiesten yhtiöt, eli Richard Bransonin Virgin Galactic ja Jeff Bezosin Blue Origin, ovat tunnetuimmat nimet. Yhtiö osti rakettimoottorivalmistaja Aerojet Rocketdynen heinäkuussa Avaruuden sektorit ja niihin sijoittaminen Avaruusturismi, syvällä avaruudessa sijaitsevat siirtokunnat ja asteroideja hyödyntävä kaivannaisteollisuus eivät enää ole tieteiskirjallisuuden kuvitelmia. Avaruusteknologiaa kehittää myös lentokonevalmistajana tunnettu Boeing, joka on Lockheedin ja Northropin tavoin Nasan yhteistyökumppani Artemis-hankkeessa. ENRICO SACCHET TI. Esimerkiksi puolustusteollisuuden Lockheed Martin ja Northrop Grumman ovat myös avaruusyhtiöitä. Helmikuussa ostokonsortio jätti päivitetyn tarjouksen: 0,50 dollaria osakkeelta, tai muuten seurauksena on välitön konkurssi. Tarjolla on muun muassa kansalliseen turvallisuuteen sekä syvään avaruuteen liittyviä ratkaisuja. Turismi: Tavikselle avaruusturismi on kaukainen haave, mutta laukaisukustannusten lasku tuo mahdollisuuksia turistilennoille. Asiakkaita ovat esimerkiksi Nasa ja Yhdysvaltain avaruusvoimat Space Force. Verkkokauppajätti Amazon aikoo rakentaa oman internetsatelliittien verkkonsa. Avaruudesta kiinnostuneiden sijoittajien kannattaa seurata esimerkiksi näillä neljällä sektorilla toimivia yrityksiä: Kantoraketit, laukaisupalvelut ja kuulaskeutujat: SpaceX on suurin. Yhtiö muun muassa rakensi teleskoopin aurinkokilven. Kauppa saataneen päätökseen tämän vuoden toisen neljänneksen aikana. Puolustusteollisuuden L3Harris Technologies on myös katsastamisen arvoinen. Kehitystyön alla on esimerkiksi myös ilmatäytteinen elinympäristö Mars-retkikuntia varten. Yhtiö kehittää muun muassa miehitettyihin avaruuslentoihin tarkoitettua Starliner-avaruuskapselia. Pörssiin ovat listautuneet myös esimerkiksi satelliittiyhtiö Iridium Communications sekä internetyhtiö Viasat. Boeingin 77,8 miljardin dollarin liikevaihdosta puolustus-, avaruusja turvallisuussegmentti toi 32 prosenttia. Tuolloin preemio suhteessa päätöskurssiin oli 103 prosenttia, kertoo Arvopaperin analyytikko Viljo Hautala. Hävittäjistään tunnetun Lockheed Martinin 67,6 miljardin dollarin liikevaihdosta avaruus toi viime vuonna reilut 18 prosenttia. Yhtiön hallitus ei kuitenkaan hyväksynyt tarjousta. Avaruusjärjestelmät-liiketoimintaan kuuluu ohjuspuolustusjärjestelmiä, rakettimoottoreita ja satelliitteja. Vuoden 2021 spac-huumassa Yhdysvalloissa pörssiin listautuivat esimerkiksi piensatelliittien tuottamaan dataan keskittyneet Spire Global ja Planet Labs
Liikevaihdon ja liiketuloksen ennustetaan kuitenkin kasvavan tänä ja ensi vuonna. Kaupallista avaruusasemaa kehittää niin ikään Sierra Space, Coloradossa päämajaansa pitävä startup. Esimerkiksi Axiom Spacella on pitkäaikainen, 1,26 miljardin dollarin arvoinen yhteistyösopimus Yhdysvaltain avaruushallinto Nasan kanssa muun muassa avaruuspukujen kehittämiseen. Elokuussa yhtiö kertoi 350 miljoonan dollarin rahoituksesta C-sarjan kierroksella. Yhtiö keräsi syyskuussa B-rahoituskierroksella 290 miljoonaa dollaria 5,3 miljardin dollarin arvostuksella. L3Harrisin suositus on ”lisää”. Se on todella ollut silmiä avaava kokemus”, sanoi yhdysvaltalaisen Aerospace Corporationin toimitusjohtaja Steven Isakowitz puheenvuorossaan. Analyytikot kuitenkin uskovat yhtiöön. L3Harrisilla osinkotuottoprosentti on 2,2 ja Norhtropilla 1,7 (p/e 19,0). Viime syksynä San Franciscossa järjestetyssä TechCrunchin teknologia-alan tapahtumassa avaruus oli niin ikään yksi keskeisistä teemoista. AVARUUSINNOSTUS näkyy myös pääomarahoituksessa. Listalle ovat päässeet uudet avaruusyhtiöt, joiden perustaminen ei Y Combinatorin mukaan ole välttämättä sen vaikeampaa kuin uuden ohjelmistoyhtiön rakentaminenkaan. Yhtiöltä ei odoteta osinkotuottoa tänä vuonna. Keskimääräinen suositus 30 analyytikolta on ”osta”. P/e-luvun perusteella suurista yhtiöistä edullisin on L3Harris Technologies (16,7). Crunchbase huomauttaa, että viime vuonna rahoituksen keräämisessä parhaiten onnistuneet avaruusstartupit ovat kaikki tekemisissä konkreettisten laitteiden ja rakennelmien kanssa – vastoin yleistä käsitystä, että pääomasijoittajat ovat kiinnostuneita lähinnä nopeasti skaalautuvista ohjelmistoista ja palveluista. 42 Avaruussijoittaminen H U H T I K U U 2 2 4 2023. Boeing selvittää parhaillaan lentokoneidensa laatuongelmia, ja toimitusjohtaja Dave Calhoun jättää tehtävänsä vuoden lopussa. HOW WEE YOUNG. ”Monet epäilivät kaupallisten toimijoiden kykyä toimia avaruudessa, mutta nyt olemme nähneet mitä esimerkiksi Starlink ja Maxar ovat pystyneet tekemään. Boein gilla on ollut viime vuosina laatuongel mia lento koneidensa kanssa. Kaikkien kolmen osakkeissa nähdään nousuvaraa: Lockheedilla 8,1 prosenttia ja L3Harrisilla 13,2 prosenttia, kun Norhtropilla sitä on vain 1,6 prosenttia. Rahoitusta nostaneiden startupien joukossa on muun muassa Axiom Space, texasilainen startup, joka rakentaa kaupallista avaruusasemaa. Esimerkiksi Voyager-luotaimissa käytettiin yhtiön RL10-moottoreita. Viime vuonna avaruusstartupit keräsivät rahoitusta yli 4,6 miljardia dollaria eli noin 4,3 miljardia euroa, kertoo alan dataa keräävä Crunchbase. Eniten nousuvaraa analyytikot näkevät Boeingin osakkeessa: reilut 38 prosenttia. Sekä Lockheed Martin että Northrop Grumman saavat analyytikoilta ”pidä”-suosituksen. Vuoden 2024 ennustetulla tuloksella laskettuna yhtiön p/e-luku on 81,0. Haasteita. Aerojet valmistaa muun muassa raketeissa, avaruusaluksissa ja ohjuksissa käytettäviä työntövoimajärjestelmiä. Lockheed Martin on suunnilleen samalla tasolla omalla p/e-luvullaan (17,1). Osaltaan pääomasijoittajien luotto avaruusyhtiöihin on yhteydessä laajempaan innostukseen sellaisia sektoreita kohtaan, jotka saavat rahoitusta myös valtioilta. Osinkoa metsästäville Lockheed tarjoaa parhaan, lähes kolmen prosentin tuoton. Puolustus. Kiinnostuksesta kertoo myös Piilaakson kuuluisimman startupkiihdyttämön, Y Combinatorin, tuore listaus aloista, joista se on kiinnostunut. Nor throp Grumman on tunnetumpi ilma puolustukseen tarkoitetuista lento koneistaan kuin avaruusjärjes telmistään
Vastauksia tuli yhteensä 351. Osake nousee ostetuimpien listalla top 3:een Fortumin ja Nesteen rinnalle. Markkinoilla odotetaan nyt ohjauskorkojen laskua. Reilu 40 prosenttia vastaajista kertoo myyneensä osakkeita viimeisen kolmen kuukauden aikana. Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneet uskovat sekä Yhdysvaltain että Euroopan keskuspankin laskevan ohjauskorkoja tänä vuonna useamman kerran, mutta maltillisesti. Näin kysely tehtiin Kysely: Arvopaperi selvittää neljä kertaa vuodessa sijoittajien sijoitusaikeita ja muutoksia salkussa. Enemmistö Sijoittajakyselyyn vastanneista uskoo siis OMX Helsinki -indeksin olevan 12 kuukauden kuluttua korkeammalla tasolla kuin nyt. Piristysruisketta Helsingin pörssin yhtiöille toivotaan myös euroalueen teollisuuden piristymisestä. Houkuttelevimmin hinnoiteltuina kotimaisina osakkeina vastaajat pitävät tällä hetkellä Fortumia, Nestettä ja Nordeaa. Yli 60 prosenttia vastaajista uskoo Euroopan teollisuuden virkistymiseen, mutta vanhan maanosan uskotaan kuitenkin jäävän jälkeen Yhdysvaltojen kehityksestä. Arvopaperin luottamusindeksi laski hieman 75,8 pisteestä 74,9 pisteeseen, mutta on edelleen ennätyskorkealla tasolla. Te k s t i A n n e L e i n o U S K O K U R S S I N O U S U U N O N E D E L L E E N VA H VA Arvopaperin luottamusindeksi Q1/2008–Q1/2024 -40 -20 20 40 60 80 100 2024 2020 2016 2012 2008. ”Helsingin pörssi on maltillisesti hinnoiteltu, mutta halpa hinta ei ole yksin peruste sille, että osakekurssi kehittyisi jatkossa myönteisesti.”, eräs vastaajista toteaa. Myydyimpien osakkeiden listan kärkijoukon muodostavat Nokia, Konecranes ja Nokian Renkaat. Kevään kynnyksellä Suomen taloustilanne, poliittiset lakot ja sota huolestuttivat Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneita. Mutta pidemmällä tähtäimellä tunnelin päässä näkyy valoa. 43 H U H T I K U U 2 2 4 Sijoittajakysely H elsingin pörssin alavireinen tunnelma on jatkunut jo pitkään, mutta joko pian olisi käänteen aika. Ajankohta: Kysely toteutettiin 2.– 8.4.2024. Luottamus kurssien vahvistumiseen pysyy korkealla. Suurin osa Sijoittajakyselyyn vastanneista kertoo sijoittavansa osingot takaisin osakemarkkinoille ja yli puolet vastaajista suunnittelee osakepainon nostamista seuraavan kolmen kuukauden aikana. Palkinto: Vastanneiden kesken arvotun 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin voitti Anita Karvonen. Uusi pörssitulokas, Mandatum, kiinnostaa sijoittajia. Joko kurssinousu alkaa. Vastaajat: Kysely lähetetään Arvopaperin uutiskirjeen tilaajille. Ulkomaisiin osakkeisiin aikoo sijoittaa lähes joka kolmas vastaaja. Positiiviset odotukset heijastuvat sijoittajien odotuksiin epävarmuustekijöistä huolimatta
44 H U H T I K U U 2 2 4 Kotimainen osake HELSINGIN PÖRS SIN pienyhtiöindeksi on vuodessa laskenut yli 20 prosenttia, mutta kunnossapitopalveluita ja projektiliiketoimintaa teollisuudelle tarjoavan Viafin Servicen kurssi on vahvistunut lähes 15 prosenttia. Osake on jäänyt suurelta osalta sijoittajista tutkan alle. Markkina-arvoltaan noin 56 miljoonan euron Viafin Service tarjoaa teollisuudelle kunnossapitopalveluita ympäri Suomen. Sijoittajat ovat ehkä vähän kyllästyneet siihen, että yhtiö ei ole saanut kassalla merkittäviä liikkeitä aikaan, ja siksi sitä ei enää huomioida arvostuksessa”, Koponen arvioi. VIAFIN. Kunnossapidon lisäksi Viafin toteuttaa 1–5 miljoonan euron arvoisia projekteja eri teollisuuden toimijoille mahdollisuuksien mukaan. ”Viafinissa voisi olla arvosijoittamisen sekä myös kasvusijoittamisen klangia tällä hetkellä”, sanoo Inderesin analyytikko Olli Koponen. Vaikka kunnossapito ei olekaan mikään tekoälyn kaltainen megatrendi, voi se sijoituskohteena olla hyvinkin tuottoisaa. Maltillisellakin kannattavuudella pääoman tuottopotentiaali on merkittävä. Viafin Servicellä on 25 palveluyksikköä 21 paikkakunnalla eri puolella Suomea. Listautumisestaan vuoden 2018 Viafin kasvaa sijoittajien tutkan alla Viafin Servicen suorittaminen on ollut vahvaa koko yhtiön pörssitaipaleen, mutta se ei näy yhtiön arvostuksessa. R o s a m a r i N e n o n e n Paikallista. Viime vuosina vahvaa kasvua tehneen Viafinin arvostus ei kurssinoususta huolimatta vastaa kasvuyhtiöille totuttua, odotuksilla täytettyä tasoa. Pienyhtiöt eivät ole houkutelleet sijoittajia epävarmassa markkinatilanteessa. Liiketoiminta ei vaadi suuria investointeja ja tehty tulos sataa käytännössä suoraan yhtiön kassaan. ”Viafin Servicellä on ollut vahva kassa jo listautumishistorian alusta alkaen. Massojen kiinnostuksen puutteen takana voi olla yhtiön pieni koko tai vain se, ettei yhtiön toimialassa ole erityistä hypen aihetta
Viafinin liikevaihto on tällä hetkellä noin 100 miljoonaa euroa, joten markkinaosuutta on vielä reilusti otettavissa. ”Myös yhtiöiden sisäisessä tekemisessä, tehokkuudessa ja kasvulukemissa on eroa. 45 H U H T I K U U 2 2 4 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.3.2024. ”Viafinin toimintamalli on looginen, koska he tuntevat paikalliset asiakkaat ja alueyhtiöillä on myös omistajuutta”, Eq:n Pohjoismaat Pienyhtiö -rahaston salkunhoitaja Davit Kantola sanoo. KU R S S I K E H I T YS . Se on varmasti tulevaisuuden kärkiehdokkaita niistä yhtiöistä, jotka pärjäävät hyvin pörssissä.” lopusta lähtien yhtiö on pystynyt maksamaan omistajilleen myös kasvavaa osinkoa. Velkaantumisessa Viafin erottuu edukseen kilpailijoista, sillä yhtiö on nettovelaton. Kantolan hallinnoima rahasto omistaa Viafinista 2,1 prosenttia. Viafinin kilpailijoita ovat lisäksi pienemmät paikalliset kunnossapitoyhtiöt. Lisäksi OT Servicen kannattavuus on parempi kuin Viafinin, liiketulosprosentti on noin 11 prosenttia, kun Viafinin on 5,5 prosenttia. Elcoline ei ollut jutun kirjoitushetkeen mennessä julkaissut vuoden 2023 tilinpäätöstä. Arvopaperin analyytikko Viljo Hautala arvioi yrityskaupan vahvistavan konsernin suhteellista liiketulosmarginaalia ja laimentavan epävarmemman projektiliiketoiminnan osuutta liikevaihdosta ja tuloksesta. Viafin on vastannut kilpailuun perustamalla ja hankkimalla paikallisia alueyksiköitä. Perustajien ja henkilöstön omistajuus yhtiöstä on merkittävä. Huoltoliiketoiminnassa luotettavuus, toimivuus ja toimitusvarmuus ovat tärkeitä, jotta laitteet ja laitokset pysyvät toiminnassa. Pitkät asiakassuhteet ovatkin Viafinin kilpailuetu. Asiakkaita saadaan myös hankittua itselle rekrytoimalla hyviä osaajia, joilla on vahvat suhteet asiakkaisiin tietyllä alueella. Kassavaroja oli vuoden 2023 loppuun mennessä ehtinyt kertyä noin 17 miljoonaa euroa, joista helmikuun lopussa noin kuusi miljoonaa euroa käytettiin toiminnan laajentamiseen ostamalla mekaanista kunnossapitoa ja konepajapalveluita tarjoava OT Service. Lähimmäksi pääsee listaamattomalla markkinalla kasvua tekevä Elcoline, jonka vuoden 2022 nettovelkaantumisaste oli 13,1 prosenttia. Jo projektiliiketoiminnan elpyessä normaalimmalle tasolle, yhtiö saa merkittävästi lisää kasvua. Suurimpiin kilpailijoihin verrattuna Viafinin arvostus on houkutteleva. Toiminta on vahvasti henkilöriippuvaista ja avainhenkilöitä on pyritty sitouttamaan yhtiöön omistuksen kautta. Myös strategian mukainen laajentuminen uusille toimialoille ja kasvaville markkinoille on mahdollisuus. Viafin erottuu kasvuluvuilla, kannattavuudella ja pääomantuottoluvuilla kyllä ihan selkeästi kärkiporukassa”, Koponen sanoo. Pörssistä pois ostetun kunnossapitoyhtiö Caverionin ev/ebit-luku on 13,3 ja päästöttömiin energiaratkaisuihin keskittyneen Enersensen 18,1. Konsernin liikevaihto sekä euromääräinen liiketulos laskivat vuonna 2023 edellisvuodesta, mutta liiketulosmarginaali parani haasteista huolimatta. Lähde: Factset Kotimainen osake A RVO ST U T V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Viafin 13,6 5,7 3,8 Bravida Holding AB 17,0 10,7 3,6 Bilfinger SE 10,8 4,6 4,7 Spie SA 14,4 8,3 2,8 Duerr AG 10,4 5,3 3,5 Engie SA 8,9 5,5 7,6 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, meur 75,4 86,2 95,4 Liiketulos, meur 4,2 5,3 7,0 Nettotulos, meur 3,6 4,0 5,3 Nettovelat, meur -17,0 -15,7 -19,4 Opon tuotto, % 15,5 15,2 17,8 Tulos/osake, euroa 1,0 1,2 1,5 Osinko/osake, euroa 0,6 0,6 0,7 ”Viafin lentää tällä hetkellä selkeästi tutkan alla. Helsingin pörssi, suhteutettu, euroa 5 10 15 20 3/2024 3/2019. ”Viafin lentää tällä hetkellä selkeästi tutkan alla. Tulevaisuuden kannattavuuden ajurina ovat kasvu sekä yritysostoin että orgaanisesti, ja projektiliiketoiminnan elpyminen. Kun kiinnostus lisääntyy, ja jos ja kun yhtiö jatkaa suorittamista vähintään samalla tavalla kuin nyt, niin se on varmasti tulevaisuuden kärkiehdokkaita niistä yhtiöistä, jotka pärjäävät hyvin pörssissä”, Koponen arvioi. Tulevia ostoja varten kassaan jäi vielä yli 10 miljoonaa. Vähäisen investointitarpeen vuoksi alalle tulemisen kynnys on matala. Erottautumistekijänä on lisäksi erikoisosaaminen etenkin putkistojen kunnossapidossa selluja maakaasuteollisuuden alalla. OT Servicen liikevaihto oli tilikaudella 2023 noin 11,7 miljoonaa euroa eli yli 15 prosenttia koko Viafinin vuoden 2023 liikevaihdosta. OT Service -kauppa on merkittävä. Velat huomioivalla ev/ebit-luvulla mitattuna Viafinin arvostus on 8,7. Suomessa Viafin toimii noin kahden miljardin euron arvoisella markkinalla. Viafin . Vuonna 2022 projektiliiketoiminnan liikevaihto oli 22 miljoonaa euroa, ja vuonna 2023 se heikkeni noin kuuteen miljoonaan euroon. Silloin tuttu tekijä on arvokas. Yhtiö näyttääkin nyt aktivoituneen kassan suuntaamisessa tuottavasti, sillä edellinen yrityskauppa tuulivoimaan tehtiin tammikuussa
Crowdstriken saama julkisuus on osittain avittanut yhtiötä kovaan kasvuun. Tietoturvassa hyökkääjä on yleensä vähän edellä. Pörssiin yhtiö listautui vuonna 2019. Käyttäjien näkökulmasta Crowdstriken suojausjärjestelmät ovat olleet nopeita oppimaan. Crowdstrike on ollut markkinoilla kuuma osittain näyttävien paljastusten takia. Crowdstrike on saanut kiitosta suojausjärjestelmiensä reaktiokyvystä. Sijoittajia ilahduttaa yhtiön kyky rakentaa globaalia asiakaspohjaa. 46 Ulkomainen osake H U H T I K U U 2 2 4 VAU H D I L L A maailman suurimpien tietoturvayhtiöiden joukkoon noussut Crowdstrike on perustettu vasta 2011. ALI HAIDER. Crowdstrike pääsi jo syntymästä kiinni pilvipalveluihin, ja yhtiö ilmoittaa suurieleisesti keksivänsä tietoturvan uudelleen pilviaikaan. Palvelut ovat olleet erinomaisen hyviä skaalautumaan, ja kasvu on ollut todella nopeaa. A h t i Te r h e m a a Nopeus ratkaisee. Hakkerit pyrkivät vaikuttamaan Yhdysvaltojen presidentinvaaleihin sähköpostiviestejä varastamalla. Erityisesti tietoturvahyökkäysten tunnistamisessa ja torjunnassa yhtiö on kasvanut vauhdilla. Kyberhyökkäykset ryöppyävät julkisuuteen myös jatkossa, ja niihin liittyvät mainehaitat korostavat niiden merkitystä. Runsainta julkisuutta Crowdstrike sai vuonna 2016 paljastamalla venäläisten hakkereiden tunkeutumisen Yhdysvaltojen demokraattipuolueen kansallisen komitean järjestelmiin. Asiakkailta Crowdstrike on saanut kiitosta siitä, että sen palvelut kartoittavat hyvin tietoturva-aukkoja ja -uhkia. Asiakkaille suunnatun palvelualustansa yhtiö lanseerasi vuonna 2013. Lyhyt historia on yksi yhtiön vahvuuksista. Yhdysvaltojen markkinavalvoja SEC on vaatinut viime kesästä lähtien pörssiyhtiöitä paljastamaan merkittäviä Tekoälyllä pahiksia vastaan Teknologinen kehitys asettaa nyt tekoälysovellukset toisiaan vastaan. Suuryritysten joutuminen hakkeroiduiksi, kiristyshaittaohjelmat ja kybersodankäynti ovat herätelleet yrityksiä tietoturvan merkitykseen. Yhtiö on ollut mukana selvittämässä myös Sony Picturesiin tehtyä tietomurtoa
Sijoittajan kannalta mahdollinen kompastuskivi voi olla yhtiön korkea arvostustaso. Kehitys näkyy tavallisessa toimistoarjessakin. Se ei vaaranna pelkästään asiakkaitaan vaan myös hallituksen”, Kurtz viittasi CNBC:n haastattelussa Yhdysvaltojen kauppaministeri Gina Raimondon sähköpostitilille tehtyyn tietomurtoon. Crowdstrike on käyttänyt Microsoftiin liittyviä tietoturvaongelmia omassa markkinoinnissaan siekailematta. Yli 70 miljardin markkina-arvolla Crowdstrike olisi S&P 500 indeksin 130 arvokkaimman yhtiön joukossa. Yhtiön markkina-arvo on noin 25-kertainen verrattuna viime vuoden liikevaihtoon. Yhdysvalloissa presidentti Joe Bidenin hallinto on korostanut tietoturvaa osana kansallista turvallisuutta. euroa 337,0 605,4 822,5 Nettotulos, milj. Yhtiö on kasvanut nopeasti yli kolmen miljardin dollarin liikevaihdon yritykseksi. euroa 2 123,9 2 801,3 3 661,6 Liiketulos, milj. euroa 349,1 689,2 900,1 Nettovelat, milj. Luonnollisesti hyökkäykset ovat kohdistuneet myös Microsoftin asiakkaisiin. Odotukset voivat kuitenkin myös pettää. Ulkomainen osake 47 H U H T I K U U 2 2 4 vahinkoja aiheuttaneet tietoturvahyökkäykset. Mielenkiintoista on, että myös tietoturvaa ja pilvipalveluita kehittävä jättiyhtiö Microsoft on ollut yksi hyökkäysten uhreista. S&P 500, valuutta muutettu euroiksi 40 100 160 220 280 340 3/2024 6/2019 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Crowdstrike Holdings . Onnistunut myynti ja riittävän hyvät tuotteet ovat taanneet yhtiölle markkinaosuuden kasvua muutenkin vauhdikkaasti kasvavilla markkinoilla. Markkinatutkija Gartner ennustaa yritysten tietoturvainvestointien kasvavan tänä vuonna 14 prosenttia. Yhtiön julkistamissa materiaaleissa ja Kurtzin haastatteluissa on käyty laajasti läpi Microsoftin tuotteiden tietoturvapuutteita. Crowdstrike pystyi tuoreempien tilinpäätöslukujen perusteella yllättämään markkinat positiivisesti sekä toteutuneella kasvullaan että tämän vuoden ennusteillaan. Juuri nyt Crowdstrike loistaa, mutta erikoistuneet tietoturvayhtiöt kohtaavat kilpailupainetta monelta suunnalta. Positiivinen 12 kuukauden tulos on edellytys sille, että yhtiön osake voi nousta tärkeään S&P 500 -indeksiin. Tätä kirjoitettaessa näin ei ole vielä tapahtunut, mutta viime kuukausien kovassa kurssinoususta osan voi kuitenkin tulkita ennakoivan indeksikutsua. TIETOTURVAS SA pelkkä virusturva ei enää riitä. ”SEC:n linjaus tuo tietoturva-asiat takahuoneista keskelle johtokuntien kokoushuoneita”, yhtiön perustajiin kuuluva toimitusjohtaja George Kurtz sanoi joulukuussa CNBC:n haastattelussa. Identiteettivarkaudet sekä sisältöjä tuottava generatiivinen tekoäly antavat rikollisille runsaasti mahdollisuuksia vahingoittaa kohteitaan. Maaliskuun alussa julkaistu tilinpäätös vahvisti, että yhtiö saavutti neljännen peräkkäisen positiivisen neljännestuloksen. CROWDSTRIKE hyödynsi monien muiden kasvuyhtiöiden tapaan monivuotisen nollakorkoympäristön mittavilla kasvuinvestoinneilla. Myös tietoturvayhtiöt uskovat, että generatiivinen tekoäly antaa lisää mahdollisuuksia tunnistaa ja torjua hyökkääjiä. euroa -1 861,5 -2 504,8 -3 669,3 Oman pääoman tuotto, % 24,8 32,2 29,3 Tulos/osake, euroa 1,5 2,8 3,6 Osinko/osake, euroa Tiedot 27.3.2024 Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Crowdstrike Holdings 95 87 Gen Digital 11 10 2 Trend Micro Incorporated 30 11 2 Fortinet 40 31 F-Secure 11 10 4 Darktrace 36 22 Crowdstrike on käyttänyt Microsoftiin liittyviä tietoturvaongelmia omassa markkinoinnissaan siekailematta.. Jäsenyys maailman seuratuimmassa indeksissä pakottaa indeksisijoittajat ostamaan osaketta. KU R S S I K E H I T YS . Samaan aikaan monien muiden alan yhtiöiden tulokset olivat odotettua heikompia. Viime vuonna kasvu oli 36 prosenttia ja edelleen yhtiö odottaa alkaneelle tilivuodelle noin 30 prosentin kasvua. Alalla syntyy uusia startupeja, jotka voivat olla yhtä lupaavia kuin Crowdstrike reilu kymmenen vuotta sitten. Lisäksi suuret teknojätit, erityisesti edellä mainittu Microsoft ovat panostaneet paljon pilvipalvelujen tietoturvaan. Tekoälyä on opetettava, ja kiero pahispuoli saa siitä etulyöntiaseman hyviksiä vastaan. Odotettuun kasvuvauhtiin verrattuna Crowdstrike ei välttämättä ole erityisen kallis, ja analyytikot näkevät osakkeella runsaasti nousuvaraa. Markkinakommenttien mukaan Crowdstriken palvelualustaan liitetty tekoäly on ollut kuitenkin nopea oppimaan. Nyt korkeampien korkojen aikana yhtiö on onnistunut parantamaan kannattavuuttaan. Vastaavat arvostustasot ovat toki tuttuja vaikkapa Withsecurelta reilut 20 vuotta sitten. Ison kilpailijan Palo Alton uusi tapa paketoida palveluita voi ennakoida kannattavuutta nakertavaa hintasotaa. ”Microsoft on epäonnistunut systeemisesti. Tietojenkalasteluviestit voivat olla selvästi aiempaa nokkelampia
Indeksiä ylös kiskoneen teknologiayhtiöjoukon lisäksi koko pörssi-indeksi alkaa olla yliarvostettu. To i m i t t a n u t H e n r i K o p o n e n. Analyytikot näkevät syytä malttiin. Se ei tarkoita väistämättä romahdusta, vaan keskimääräistä matalampia tuottoja lähivuosina. JUSTIN LANE Kireällä tasolla. Numerot Numerot Yhdysvalloissa S&P 500 aloitti huhtikuun ennätystasoilta. Yhdysvaltojen pörssissä on mennyt niin lujaa, että osakkeet ovat kalleimmillaan sitten pandemia-aikojen
49 Numerot H U H T I K U U 2 2 4 49 H U H T I K U U 2 2 4 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset, mukana yhtiöt, joilla on vähintään 10 analyytikkosuositusta. Monen pienyhtiön menestys nojaa yhteen tuotteeseen, kuten onnistuneeseen lääkkeeseen tai ohjelmistoon, mutta myös perinteisempiä aloja, kuten lentoyhtiöitä, kuluttajatuotteita ja pankkeja on tarjolla. H e n r i K o p o n e n Suositelluimmat Pörssin pienemmät alisuoriutuvat OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2024E, YHTIÖ USD % 2024E 2024E %. Inflaatio ja sitä seuranneet korkeat korot ovat syöneet pörssin pienemmän pään hinnoitteluvoimaa, ja tuloskehitys on useimmissa jäänyt negatiiviseksi. Kaikki yhtiöt ovat voitollisia, joten alisuoriutumisessa kyse ei ole yksinomaan heikosta tuloskunnosta tai epävarmoista kasvulupauksista. Pieniä yhtiöitä sisältävä S&P 600 -indeksi ei pörssien yleisestä nosteesta huolimatta vieläkään ole yltänyt ennätyslukemiinsa. Moni analyytikko uskoo käänteen olevan edessä jo tänä vuonna. Historiallisesti pienyhtiöt tuottavatkin hyvinä aikoina suuria paremmin, sillä niillä on yleensä enemmän kasvunvaraa. Pörssissä ne ovat pärjänneet huonoiten suhteessa suuryhtiöihin yli 20 vuoden ajan. Lämpimimmät analyytikkosuositukset ovat tällä hetkellä lääketeollisuusyhtiö Pacira Biosciencesilla, maksupalveluyhtiö Payoneerilla sekä mainostajia palvelevalla ohjelmistoyhtiö DoubleVerifylla. Suositelluimmat osakkeet Yhdysvaltojen S&P 600 -pienyhtiöindeksissä Pacira Biosciences 45,30 55,40 10,4 1,5 Payoneer Global 6,61 35,20 24,6 DoubleVerify 41,03 20,42 45,4 4,7 Essential Properties 28,08 7,16 23,1 4,4 REGENXBIO 39,83 85,01 3,1 CSG Systems International 66,44 29,90 12,8 5,0 2,3 Privia Health 27,94 47,00 78,7 3,6 Hannon Armstrong 34,92 24,44 11,6 1,4 5,9 Xencor 37,33 70,32 Academy Sports and Outdoors 76,79 15,01 9,7 2,1 0,6 Semtech 39,05 32,94 44,6 Inari Medical 74,27 57,42 6,0 Green Plains 34,38 50,81 35,8 1,8 Arcus Biosciences 38,67 109,24 3,8 Redwood Trust 7,93 25,99 11,8 0,7 10,2 Boot Barn Holdings 93,38 -6,28 19,4 2,9 Customers Bancorp 66,40 28,19 7,5 0,9 Talos Energy 18,61 33,70 41,8 Northern Oil and Gas 46,61 17,55 7,3 1,6 4,0 NeoGenomics 21,70 41,00 2,2 Safehold 27,58 37,23 13,3 0,6 3,6 ArcBest 156,45 10,12 13,9 2,4 0,3 Six Flags 29,60 13,76 14,8 O-I Glass 21,44 27,95 6,9 1,2 Patterson-UTI Energy 16,03 36,42 17,8 1,0 2,9 Glaukos 104,17 11,89 9,8 Clearway Energy 29,82 29,25 27,0 1,0 7,2 NMI Holdings 35,50 11,81 7,8 1,2 Clearway Energy 29,82 38,43 25,2 0,9 7,7 Schrodinger 37,70 43,18 4,6 YHDYSVALTOJEN pienyhtiöillä, eli small cap -yhtiöillä, viime vuodet ovat olleet hankalia. Indeksissä yhtiöiden markkina-arvo asettuu noin 1–6 miljardin dollarin välille, ja viime vuoden lopulla mediaaniyhtiön markkina-arvo oli hieman alle kaksi miljardia dollaria
58 Numerot H U H T I K U U 2 2 4 Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet 1 2 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.4. Korkotasojen ja valtionve lan suhteen murheet ovat näillä markki noilla pienempiä. H e n r i K o p o n e n Kehittyvät markkinat ja Aasia Sijoittajat lämpenevät vihdoinkin Sokki. TSMC (TPE) 24,32 630 619 1,04 1,20 36 332 20,2 10,8 1,8 1,48 44 733 16,4 8,9 1,9 Samsung (KOR) 62,35 419 801 1,63 3,38 29 446 18,7 6,6 1,7 4,96 42 806 12,7 5,2 1,7 Reliance (IND) 35,26 235 973 1,48 14 844 23,6 0,3 1,65 16 867 21,1 0,4 Tata Consultancy (IND) 47,31 172 509 1,68 8 243 28,4 20,0 2,6 1,86 9 146 25,7 18,1 2,9 HDFC Bank (IND) 17,77 138 298 1,14 11 383 15,9 1,4 1,33 13 326 13,6 1,6 SK hynix (KOR) 132,85 101 468 -10,14 10,54 9 368 13,2 5,5 0,7 16,71 15 407 8,3 4,3 0,9 Petroleo (BRA) 7,57 99 975 1,92 1,75 33 562 4,3 2,8 11,9 1,59 30 292 4,8 2,9 9,4 ICICI Bank (IND) 12,91 90 474 0,74 6 864 17,4 1,0 0,84 7 811 15,4 1,1 Bharti Airtel (IND) 14,69 82 239 0,41 3 823 35,3 10,3 0,7 0,59 5 253 24,8 9,0 0,8 State Bank of India (IND) 9,24 81 322 0,86 10 281 10,6 1,9 0,93 11 204 9,8 2,0 PT Bank Central Asia (INA) 0,60 75 885 0,03 0,03 4 156 22,6 2,7 0,03 4 538 20,7 2,9 LIC (IND) 11,95 75 452 0,72 4 745 16,5 0,2 0,82 5 317 14,5 0,2 Infosys (IND) 17,75 73 623 0,79 4 517 22,5 14,9 3,4 0,88 5 039 20,0 13,5 3,7 Wal-Mart de Mexico (MEX) 4,01 69 888 0,17 0,20 4 552 20,0 11,4 3,7 0,22 5 013 18,4 10,6 3,9 Hon Hai Precision (TPE) 4,96 68 713 0,33 0,36 6 815 13,8 7,2 3,7 0,43 8 015 11,7 6,2 4,1 LG Energy (KOR) 278,76 65 836 4,05 5,00 1 957 56,3 17,3 10,04 3 974 28,0 10,7 0,0 Hindustan Unilever (IND) 27,16 63 883 0,59 1 841 46,2 2,0 0,66 2 054 41,4 2,2 ITC (IND) 5,10 63 158 0,21 3 543 23,6 3,8 0,24 3 925 21,5 4,2 Larsen & Toubro (IND) 45,33 61 893 1,46 3 146 30,8 1,0 1,78 3 788 25,2 1,1 Itau Unibanco (BRA) 6,54 59 827 0,68 0,80 11 587 8,1 7,6 0,87 12 654 7,6 7,2 MediaTek (TPE) 36,16 57 844 1,56 1,89 3 440 19,2 14,9 4,7 2,31 4 124 15,7 12,5 5,2 América Móvil (MEX) 0,93 57 636 0,07 0,08 7 697 11,4 5,0 3,9 0,10 9 132 9,1 4,8 4,5 Vale (BRA) 12,02 54 565 1,83 2,38 13 755 5,0 3,5 9,5 2,25 12 584 5,3 3,5 9,1 Bajaj (IND) 87,59 54 316 3,49 2 929 25,1 0,6 4,36 3 694 20,1 0,7 PT Bank Rakyat (INA) 0,35 54 264 0,03 0,03 5 374 12,7 5,9 0,03 6 054 11,3 6,6 HCL Technologies (IND) 18,41 49 962 0,78 2 861 23,5 3,6 0,88 3 188 21,0 4,0 PT Barito Renew. Energy (INA) 0,36 48 531 0,00 Grupo Mexico (MEX) 6,17 48 025 0,44 0,41 5 609 14,9 6,7 4,9 0,54 7 295 11,5 5,5 6,6 Maruti Suzuki (IND) 148,96 46 564 5,42 2 165 27,3 1,1 5,89 2 390 25,1 1,2 Sun Pharmaceutical (IND) 19,44 46 093 0,56 1 591 34,2 0,8 0,66 1 836 29,2 0,8 Adani (IND) 38,78 43 923 0,76 1 190 50,5 0,0 1,07 1 679 36,1 0,0 Tata Motors (IND) 12,09 43 833 0,78 3 917 15,4 0,3 0,92 4 601 13,0 0,3 Samsung Biologics (KOR) 601,99 43 110 9,22 9,94 926 60,9 34,5 12,09 1 120 50,1 29,8 0,0 Hyundai Motor (KOR) 160,14 42 347 34,95 35,03 12 508 4,8 8,4 5,2 35,62 12 607 4,7 8,3 5,3 Kotak Mahindra Bank (IND) 20,75 41 144 0,85 2 264 24,2 0,1 0,97 2 570 21,3 0,1. Murheen kryyninä on ollut erityisesti Kiina, joka on odotuksista jääneen talouskasvun lisäksi tarjonnut geopoliittisia huolia. TSMC:n tuotantolaitoksissa setvittiin huhtikuussa maanjäristyksen jälkiä. Markkinoiden veturina on toiminut erityi sesti Intia, jonka paino kehittyvien markki noiden indekseissä on suurin Kiinan jälkeen. Pörssiralli Yhdysvalloissa on kirittänyt arvostustasoja niin, että pääomia on vuo den alussa hiipinyt edullisempiin kohtei siin. Tuloskunnon, kassavirtojen ja talous kasvuennusteiden valossa kehittyvät markkinat näyttää suhteessa yhä houkut televammalta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 2024, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % KEHIT T YVÄT osakemarkkinat on jäänyt pahasti länsimaiden jalkoihin
Petroleo Brasilian valtion öljyyhtiössä sijoittajia huolestutti alkuvuonna valtioomistajan liian tiukka ote. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % Toyota 3 620 59 827 343 6 511 10,7 11,1 2,5 353 6 697 10,4 10,8 2,7 Mitsubishi UFJ 1 511 19 111 125 2 108 12,4 3,0 131 2 173 11,8 3,3 Tokyo Electron 39 620 18 620 981 599 40,2 27,8 1,2 1271 765 31,1 21,9 1,6 Keyence 68 630 16 611 1636 560 41,7 27,7 0,5 1875 642 36,4 24,2 0,6 Sony 13 005 16 428 826 1 325 15,8 8,5 0,7 891 1 458 14,6 8,1 0,8 NTT 177 15 846 16 1 965 11,3 7,0 3,1 16 2 037 10,8 6,8 3,2 Mitsubishi 3 438 14 597 263 1 498 13,3 13,7 2,3 243 1 366 14,4 14,0 2,5 Fast retailing 45 410 14 377 966 1037 486 43,6 20,9 0,7 1142 529 39,6 19,3 0,8 SoftBank group 8 687 12 907 289 611 30,4 15,9 0,5 326 773 26,9 14,5 0,5 Hitachi 13 520 12 827 648 839 21,3 11,0 1,2 740 950 18,7 10,1 1,3 Shin-Etsu Chemical 6 294 12 743 313 895 20,3 10,4 1,8 350 985 18,2 9,4 1,9 Sumitomo Mitsui Financ. Tokyo Electron Japanilainen puolijohdeyhtiö on yksi siru buumin ja geopoliittisen tilanteen voit tajista. Alkuvuonna yhtiö kertoi kysynnän paisuvan Kiinassa, sillä kaupparajoitusten takia maan yhtiöt eivät pääse käsiksi moniin yhdysvaltalaisyritysten tuotteisiin.. 8 754 11 832 747 1 405 11,8 3,3 809 1 495 10,9 3,6 Recruit 6 515 11 006 220 460 30,3 16,9 0,4 255 537 26,2 14,9 0,4 Itochu 6 765 10 795 591 1 142 11,5 12,5 2,6 618 1 180 11,0 12,3 2,7 Mitsui 6 922 10 710 607 1 167 11,7 16,6 2,5 623 1 177 11,4 16,5 2,6 Nintendo 7 806 10 244 319 528 24,8 16,4 2,0 347 576 22,7 15,0 2,2 KDDI 4 422 10 183 355 1 150 12,5 6,5 3,4 381 1 203 11,6 6,3 3,6 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.4. Yhtiön osinko joutui leik kuriin, sillä maan vasemmistolaisen pre sidentin hallinto näkisi yhtiön mieluummin satsaavan rahat investointeihin. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % TSMC Taiwanin suurin maanjäristys 25 vuoteen säikäytti sijoittajat. Numerot 59 H U H T I K U U 2 2 4 1 2 3 Japanilaiset tulosennusteet Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet 3 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Tencent 308,40 2 918 13,47 20,61 219 15,0 11,0 1,1 23,64 251 13,0 10,0 1,3 PetroChina 7,17 1 935 0,88 0,99 269 7,3 3,2 6,7 0,98 267 7,3 3,2 6,6 ICBC 4,01 1 903 1,08 1,08 458 3,7 8,4 1,11 473 3,6 8,5 China Mobile 67,55 1 486 6,81 7,22 200 9,4 3,0 7,9 7,66 212 8,8 2,9 8,6 Alibaba 70,35 1 431 8,31 162 8,5 4,9 1,5 9,45 185 7,4 4,4 1,5 Bank of China 3,25 1 293 0,81 0,83 326 3,9 8,0 0,86 337 3,8 8,3 China Construction Bank 4,82 1 231 1,45 1,46 431 3,3 9,1 1,50 446 3,2 9,4 HSBC 61,40 1 188 9,02 9,66 252 6,4 10,0 9,53 232 6,4 7,9 CNOOC 19,14 945 2,88 3,11 205 6,2 2,9 7,2 3,25 214 5,9 2,8 7,4 China Merchants Bank 30,90 861 6,22 6,41 199 4,8 7,1 6,87 212 4,5 7,6 China Shenhua Energy 31,60 813 3,59 3,32 96 9,5 4,9 7,7 3,29 95 9,6 4,9 7,6 Sinopec 4,64 798 0,50 0,62 110 7,5 4,0 8,4 0,64 114 7,2 3,8 8,6 Ping An Insurance 33,60 722 7,20 174 4,7 4,6 8,0 7,97 194 4,2 4,2 8,4 China Life Insurance 9,46 721 1,81 1,46 45 6,5 6,8 6,6 1,67 50 5,7 5,9 7,6 AIA 53,00 599 2,56 3,96 53 13,4 10,3 3,1 4,49 61 11,8 9,2 3,3 Meituan 98,95 558 2,46 4,03 26 24,6 12,8 0,0 6,28 44 15,8 9,0 0,0 Zijin 16,82 487 0,89 1,09 43 15,4 11,2 1,9 1,38 54 12,2 9,0 2,4 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.4. TSMC:llä varotoimet olivat kuitenkin kunnossa, eikä sokki aiheuttanut hankaluuksia tuotanto laitoksilla. TSMC valmistaa alihankintana leijonanosan maailman mikrosiruista
Seuraava mutka tulee turhan nopeasti, jos erehtyy herpaantumaan. Pekkarisen tuntevat kertovat, että hän elää ja hengittää perustamansa Lapwallin tahtiin. Pekkarista pidetään energisenä ja nopealiikkeisenä ihmisenä, joka ei jää vatuloimaan. Jos on eriäviä näkemyksiä, ja kyseessä on asia, jota Pekkarinen haluaa voimallisesti ajaa, ratkaisut tehdään eri näkökulmat ja niitä tukevat argumentit huomioiden.. Investointi uuden kokoonpanoja osavalmistustehtaan rakentamiseksi paikkakunnalle olisi 15–17 miljoonan euron suuruinen. Pekkarinen onkin kehittynyt suuresti johtajana viime vuosien aikana. Päätuotteita ovat puiset seinäelementit, kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit. Sitten palattiin juurille ja fokusoitiin omaan osaamiseen. Te k s t i L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a K a i T i r k k o n e n Pekkarinen on esimerkiksi onnistunut parantamaan stressinhallintaansa merkittävästi. Johtajana Pekkarinen on vahva, näkemyksellinen ja vahva persoona. Ponssella uransa aloittanut Pekkarinen on kertonut hyödyntävänsä oppeja muun muassa elektroniiikan alihankintaketjuista. Hän pysyttelee tavallisesti asialinjalla, mutta osaa myös tilannekomiikan ja pystyy luomaan ympärilleen innostavaa henkeä. Vuonna 2011 perustetulla rakennusteollisuusyhtiöllä on Pyhännän pääkonttorin ja tehtaan lisäksi tehtaat Pälkäneellä ja Vetelissä. Tuoreempi tuttavuus kertoo, että ensikohtaamisella Pekkarisesta syntyi vakuuttava kuva. TOIMITUSJOHTAJAN rakkaisiin harrastuksiin kuuluu myös ralliautoilu harrastesarjassa, mikä on omiaan viemään ajatukset pois työasioista. 60 Johtaja-analyysi H U H T I K U U 2 2 4 L apWall listautui Helsingin pörssin First North -listalle huhtikuussa 2022. Aikaansaava Pekkarinen ei myöskään ole introvertti, vaan osaa luoda kontakteja. Harrasterallisarjassa Pohjoisen kisoja jo pitempään ajanut Pekkarinen on ajanut rallia ahkerasti myös tänä talvena. Hitaammalla on joskus voinut olla vaikeuksiakin pysyä innovatiivisen Pekkarisen vauhdissa. Toimitusjohtaja Jarmo Pekkarinen on pyrkinyt uudistamaan jämähtänyttä toimialaa. Lisäksi prosesseissa on ajoneuvoteollisuuden oppeja. Avoin linja saa kiitosta. Ennen Lapwallia hän on työskennellyt Ponssen lisäksi johtoja päällikkötehtävissä muun muassa Mellanossa, Maustajassa ja Tekniserissä. Puuelementtiyhtiön idea tuli veljeltä Timo Pekkariselta, joka on rakennusyhtiö Laptin perustaja. Ralliautoilija ei vatuloi Puuelementtiyhtiö Lapwallin perustaja, toimitusjohtaja ja suurin omistaja Jarmo Pekkarinen nähdään energisenä ja vahvana johtajana, joka ei turhia kiertele. Onhan kyseessä niin sanotusti oma lapsi. Aikoinaan Pekkarisen kanssa työskennellyt henkilö kuvailee häntä yhteistyökykyiseksi ja uusille ajatuksille avoimeksi. Asian merkille pannut henkilö kertoo, ettei ole koskaan nähnyt vastaavaa kehityskaarta. Hän tuntee alan ja markkinat varsin hyvin. Se, että asiat ja myös epäonnistumiset kerrotaan niin kuin ne ovat, herättää luottamusta. PEKKARISEN puhuessa yhtiöstä, silmät alkavat loistaa ja hänestä huokuu innostus, johon palkkajohtaja ei yllä. Investoinnilla varauduttaisiin tulevien vuosien piristyvään markkinanäkymään. Pekkarisen itsensä mukaan polku yrityksen perustamisesta nykypäivään on ollut vaiherikas ja välillä äärettömän vaikea. Hän on todennut, että positiivista hulluutta tarvitaan, kun tavoitteena ovat jatkuvat tuoteinnovaatiot, totuttujen toimintamallien mullistaminen ja alan toimialan suunnannäyttäjän asema. Takavuosina yhtiöllä oli liian monta rautaa tulessa Ruotsia myöten, ja homma lähti hieman lapasesta. Tällä hetkellä Lapwall suunnittelee suurta tehdasinvestointia Pyhännälle. Pekkarinen arvostaa yrittämistä, rehellisyyttä ja sitä, että sovitut asiat pitävät. Palautumisen työkalupakissa Pekkarisella on muun muassa terveiden elämäntapojen lisäksi kuntoilu, ja esimerkiksi työmatka taittuu usein polkupyörällä. 54-vuotias Pekkarinen on koulutukseltaan insinööri. Jarmo Pekkarinen ei heti lämmennyt ajatukselle, kunnes tutki asiaa tarkemmin. Hän uskookin vahvasti joukkuepelin ja joukkuehengen voimaan. Töitä olan takaa paiskiva Pekkarinen uhkasi aiemmin urallaan sortua mikromanageeraukseen ja ajautua jopa uupumukseen, mutta ne ajat ovat ohi. Pekkarisesta on jäänyt mieleen rentous, positiivisuus ja se, että häntä oli helppo lähestyä. Tasapainoisen johtajan on helppo nähdä asiat selkeästi
61 H U H T I K U U 2 2 4 JARMO PEKKARINEN vietti 50-vuotispäiviään juuri ennen korona-aikaa. Syntymäpäiviä juhlittiin Pyhännan tehtaalla marraskuun puolivälissä 2019. Tarkkana mutkissa. Ralliautojen lisäksi Pekkarinen on nähty ajamassa motocrossia henkilö kunnan kanssa yhtiön Pyhännälle rakentamalla motocross-radalla. 2WD alle 1650cc nuotti-luokassa Pekkarinen aloitti Adam Opelilla johdossa, mutta Toyota Starlet-kuski Petri Koski kiilasi ohi, ja vei voiton puolen minuutin erolla Pekkariseen. Paikalla oli myös ralliauto Skoda Fabia R5 evo, onhan Pekkarinen vannoutunut ja kilpailuhenkinen ralliautoilun harrastaja. Lapwallin toimitusjohtaja Jarmo Pekkarinen palautuu ralliauton ratissa. Harrasterallisarjan kauden 2024 toinen osakilpailu ajettiin helmikuun alussa Kaustisella, missä Pekkarinen tuli luokassaan kolmanneksi. Juhlahumussa oli tarjolla kahvia, kuusenkerkkäteetä ja pientä purtavaa, ja ohjelmassa muun muassa tehdaskierroksia sekä tuoteesittelyä. Tilaisuus päättyi ilotulitukseen. Kauden 2024 ensimmäinen Harrasterallisarjan osakilpai lu ajettiin tammikuun pakkasilla Kontiolahdella. Juhlimassa oli mukana asiakkaita, yhteistyökumppaneita ja tuttavia. Johtaja-analyysi. Polku yrityksen perustamisesta nykypäivään on ollut vaiherikas ja välillä äärettömän vaikea
Luovutuksissa Reka Industrialin hallituksen jäsen Ville Tolvanen myi kaikki Rekan osakkeensa Rome Advisorsin salkusta ja merkittävän osan myös omissa nimissään olleista Reka-omistuksista. Kaikkineen tuloskauden jälkeen pörssin sisäpiiri oli hyvin aktiivinen. TECNOTREE. Solwers 3,92 148 960 20.3.2024 Topi Manner Toimitusjohtaja Elisa 41,91 125 730 1.3.2024 Juho Himberg Toimitusjohtaja Optomed 3,80 114 115 5.3.2024 Myynnit Padma Ravichander Toimitusjohtaja Tecnotree . 100 000,00 3 000 000 27.3.2024 Ville Tolvanen³ Hallituksen jäsen Reka Industrial 7,75 1 611 969 1.–22.3.2024 Ingrid Jonasson Blank Hallituksen vara-pj. Yhtiön edustaja kommentoi Arvopaperille, ettei voi tarkemmin kommentoida asiaa hiljaisen kauden takia, mutta korosti, että sääntöjen mukaan on toimittu. Teleoperaattori Elisassa aloittanut Topi Manner teki liki 126 000 euron hankinnan ja silmänpohjakameroita kehittävän Optomedin vetovastuussa lokakuussa aloittanut Juho Himberg 114 000 euron hankinnan. Ikkunat auki. Analyytikotkaan eivät osanneet tiedotteen pohjalta Arvopaperille arvioida, mistä kaupassa voisi olla tarkasti kyse. Musti Group 26,10 1 603 401 5.3.2024 Juhapekka Niemi Tuotehallintajohtaja Qt Group 79,13 965 299 15.3.2024 Miia Sarkola Hallituksen jäsen Aallon Group 8,44 422 000 6.–12.3.2024 Ville Tolvanen Hallituksen jäsen Reka Industrial 7,34 380 594 1.3.2024 Timo Sonninen Operatiivinen johtaja Scanfil 8,13 268 198 7.–21.3.2024 Hämmennys. Kahden miljoonan euron myynnit siivosivat Tolvasen nimen kerralla omistajalistan kakkospaikalta. Toimitusjohtajat olivat ostolaidalla muutenkin. Myyjänä oli Sebbaksen määräysvallassa oleva FME Consulting Oy ja ostajana Sebbaksen CEB Invest Oy. Jälkimmäiseen tuli hankintoja liki 400 000 eurolla. Kaupat tuli. Myös teknologiayhtiö Qt:n Juhapekka Niemen miljoonamyynti herätti huomiota, kun Qt:n kurssi oli noussut taas lähelle 80 euroa. Ravichander myi kolmella miljoonalla eurolla vieraan pääoman ehtoista instrumenttia ja osti samalla summalla yhtiön osakkeita 0,50 euron kappalehintaan. Konsulttiyhtiö Solwersin hallituksen puheenjohtaja Leif Sebbas puolestaan siirsi noin 149 000 euron arvosta omistuksia taskusta toiseen. Lauri Sihvonen Tecnotreessä säädetään taas Maaliskuun sisäpiirin kaupoissa Tecnotreen toimitusjohtajan peliliikkeet hätkähdyttivät. Tilitoimistoyhtiö Aallon Groupissa Ari Kelloniemi osti osakkeita 183 000 eurolla ja it-turvayhtiö Loihteessa Samu Konttinen 171 000 eurolla. Lemmikkitarvikeyhtiö Musti Groupin hallituksen varapuheenjohtaja Ingrid Jonasson Blank puolestaan myi osakkeitaan Flybirdin ostotarjouksen yhteydessä 1,6 miljoonalla eurolla. Tecnotreen sijoittajasivujen mukaan hänen omistuksensa oli maaliskuun lopussa 33,3 miljoonaa osaketta, yhteensä 10,46 prosenttia osakkeista ja äänistä. 62 Sisäpiirin kaupat H U H T I K U U 2 2 4 1) BINGAB Barents Investment Group AB 2) CEB Invest Oy 3) Rome Advisors Oy 4) Instrumentti Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.–31.3.2024 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. HINTA, EUR PVM Ostot Padma Ravichander Toimitusjohtaja Tecnotree 0,50 3 000 000 27.3.2024 Johan Larsson¹ Toimitusjohtaja NYAB 0,49 376 510 4.–26.3.2024 Ari Kelloniemi Toimitusjohtaja Aallon Group 8,40 183 120 12.3.2024 Samu Konttinen Toimitusjohtaja Loihde 14,28 171 335 7.–22.3.2024 Leif Sebbas² Hallituksen pj. It-yhtiö Tecnotreessä toimitusjohtaja Padma Ravichanderin pääsiäisviikolla tekemistä miljoonakaupoista tuli tieto markkinoille vasta huhtikuun puolella pääsiäisen jälkeen. Osakehinta olisi ollut saman päivän pörssipäätöksessä 0,27 euroa, joten Ravichander maksoi potistaan selvän ylihinnan. Ravichanderilla oli suuromistaja Fitzroyn kanssa sovituista kaupoista tekemättä yhä 2,5 miljoonan osakkeen osto. Ostolaidalla oli jälleen infrarakentaja Nyabin toimitusjohtaja Johan Larsson, joka teki hankintoja sekä omissa nimissään että BINGAB Barents Investment Groupin salkkuun. Tecnotreen Padma Ravichander kuuluu nyt yhtiön suurimpiin omistajiin. Roma myi Rekat
Tietoevry sai kyytiä Suursijoittajat tarttuivat Nesteeseen, Nordeaan ja Outokumpuun. SUURSIJOIT TAJIEN kaupankäyntihalut olivat kevään kynnyksellä vaisut. Pölkylle puolestaan ovat päätyneet omistukset Metsä Boardissa, Nesteessä ja UPM:ssä. Tappioita toivat Herlinin suuromistuksiin kuuluvat Kone ja Orion.. Suursijoittajat O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Neste 0,17 Nordea 0,11 Outokumpu 0,08 Kone 0,02 Nokian Renkaat 0,00 SUURSIJOIT TAJIEN MAALISKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR 1 V, KPL 1 V, MEUR Cargotec 443,0 8,3 102,2 Elisa 0,9 0,0 0,0 Fortum 12,3 -15 000 0,5 124 600 0,1 Huhtamäki 3,9 0,1 0,2 Kesko B 7,5 -0,2 -10 000 -0,5 Kojamo 3,3 0,1 -0,3 Kone 748,1 387 -59,4 387 -38,3 Konecranes 3,2 0,0 0,6 Mandatum 4,2 -11 600 0,3 177 400 0,9 Metso 44,1 5,2 9,7 Metsä Board B 39,2 3,4 -500 000 -3,5 Neste 7,2 5 250 -0,2 -38 950 -3,2 Nokia 6,9 0,1 -40 000 0,2 Nokian Renkaat 2,9 60 0,2 60 0,3 Nordea 85,0 10 000 -3,2 25 000 -3,4 Orion A 84,1 -10,7 -16,1 Orion B 14,6 -2,1 1 000 -2,9 Outokumpu 17,2 20 000 0,6 235 000 1,1 Qt Group 13,9 -1 200 -1,1 -900 1,9 Sampo 27,6 -1,2 -0,1 Stora Enso R 6,1 1,0 0,3 TietoEvry 2,3 -58 160 -1,5 -13 160 -0,4 UPM 48,7 4,1 -9 250 -3,1 Valmet 10,0 0,3 -0,1 Wärtsilä 4,9 0,2 0,8 MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR TietoEvry -1,27 Fortum -0,19 Qt Group -0,08 Mandatum -0,05 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Nieminen, joka keventeli omistuksiaan Qt:ssä ja Fortumissa. Kim Lindström kasvatti omistustaan Nesteessä, Nokian renkaissa ja Tietoevryssä. Muhkeimmat, yhteensä yli 100 miljoonan euron tuotot salkkuihin on tarjoiltu Cargotecistä, jonka osake on kallistunut lähes 30 prosenttia. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 4.4.2024 päätöskursseilla. Jorma Takanen kotiutti voittojaan Mandatumissa, mutta salkussa on alkuvuoden ostojen jäljiltä vielä lähes 250 000 osakkeen potti. Kurssilaskusta huolimatta Neste oli maaliskuussa suursijoittajien ostoslistalla. Aktiivisimmin kauppaa kävi maaliskuussa jälleen Jorma J. Erkki Etolan Etola Groupin lähes 1,3 miljoonan euron arvoinen Tietoevryomistus meni myyntiin. Harvoin kauppaa käyvä Ilona Herlin ei tehnyt salkkuunsa muutoksia. H e n r i K o p o n e n JOEL MAISALMI Ostopaperi. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). Niemisen ostoslistalla olivat Nordea, Neste, Outokumpu ja Kone. Vuoden alusta alkaen suursijoittajajoukko on tankannut nettona ahkerimmin Fortumia, Outokumpua ja Mandatumia
Viiden miljardin dollarin varallisuutta hallinnoivan Nalanda Capitalin perustajan ja salkunhoitaja Pulak Prasadin saattaa olla ensimmäinen sellainen. Tukea voi hakea p/e-luvusta: Nalanda Capitalin p/e-luvun mediaani on ostohinnan perusteella 14,9. Prasad Darwinin tapaan Pulak Prasad yhdistelee Warren Buffettin ja Charles Darwinin oppeja. Hän on sijoitusprofiililtaan buffettilainen: paras sijoitusaika on ikuinen, laatuyhtiöitä ostetaan kohtuulliseen hintaan ja tylsät bisnekset ovat parhaita. ”Entä sitten, ne ovat tilastollisesti erittäin epätodennäköisiä”, Prasad vastaa. Osta laatua kohtuuhintaan, kuuluu tuttu sijoitusfilosofia. Ne, jotka välttelevät turhia riskejä. Alle 20 prosentin sijoitetun pääoman tuottoa jatkuvasti tekevät yhtiöt eivät päädy Nalandan salkkuun. Kirjan ansio on tarjota lukijalle konkreettisia esimerkkejä. Pieniä ja useita yritysostoja tekevät yhtiöt selviävät suuria riskisatsauksia tekeviä verrokkeja todennäköisemmin. Sijoittajan tulee havainnoida näitä säännönmukaisuuksia ja perustaa sijoituspäätöksensä niille. Prasadin mukaan sijoittajan tulisi lähestyä osakkeita laskuvaran näkökulmasta, eikä juosta suurten tuottojen perässä. S a m i K o n t o l a. Miten määritellä laatu. Kirjan ansiona voi pitää myös sitä, että mahdolliset vasta-argumentit on käsitelty tekstissä auki. Empiriaan perustuvat numerot eivät poikkeustapauksia lukuun ottamatta valehtele, ja osoittavat laadun objektiivisesti. Sijoittamisen ja evoluutiobiologian yhtäläisyydet ovat selvät. Harvinainen yhdistelmä. Pulak Prasad: What I Learned About Investing from Darwin. Columbia Business School Publishing, 328 sivua. 64 Kirja H U H T I K U U 2 2 4 EVOLUUTIOBIOLO GIAA ja sijoittamista käsittelevää kirjallisuutta ei ole ollut liiaksi. Vahvimpien osakkeiden poimintaan perustuu myös intialaisiin osakkeisiin sijoittavan Nalanda Capitalin filosofia. Mikä on sitten sopiva hinta laadusta. Tämä pätee myös sijoittamiseen. Esimerkiksi sijoitetun pääoman tuottoa tarkastelemalla jää väistämättä paitsi supervoittajista. Jokaista Teslaa kohden on satoja samaa yrittäneitä mutta epäonnistuneita yh tiöi tä. MITKÄ ELIÖT selviävät luonnossa pisimpään. Luonnossa eläimet ja kasvit ovat kehittäneet samankaltaisia ratkaisuja samanlaisiin ongelmiin. Kirjassa annetut esimerkit ovat kuitenkin oivaltavia, eivätkä tunnu irrallisilta. Vahvimmat yksilöt siinä missä vahvimmat yhtiötkin selviävät. Mitään mullistavaa Pulak Prasad ei kirjallaan sinällään tarjoa. Sama pätee sijoittamiseen. kehottaa katsomaan sijoitetun pääoman tuottoa (ROCE) ja sen säännönmukaisuuksia. Ne eivät olisi kirjan teesien puolesta välttämättömiä, mutta tuovat tekstiin kiinnostavaa kerrontaa. Menestyneet yhtiöt tekevät Prasadin mukaan asioita samalla tavalla. Warren Buffettin periaatteita käsitellään lukuisissa sijoituskirjoissa, Pulak Prasard tuo teokseensa mukaan myös Charles Darwinin. Tärkeintä on hyväksyä tämä tosiasia ja toteuttaa omaa strategiaansa johdonmukaisesti
Tecnotreen matkalle on mahtunut kuoppia, joista osa on saatu täytettyä vasta viime vuosina. Kyseessä on nykyisin Tecnotreenä tunnettu teleoperaattorien palvelemiseen keskittynyt it-ratkaisutoimittaja. Vuonna 2009 nimi vaihtui Tecnotreeksi. Tecnomen kuului vielä vuonna 1999 Kyro Power -konserniin, jonka kolmantena osana oli turvalasikoneiden valmistaja Tamglass. Arvopaperin artikkelia edeltävinä kahtena tilikautena Tecnomen teki vielä tappiota, mutta vuonna 1999 emoyhtiö Kyro kertoi sen tähtäävän positiiviseen tulokseen. Myös Tecnomenin toimitusjohtaja Vesa Helkkula vakuutteli Arvopaperin lukijoita loistavasta tulevaisuudesta. Tavallaan yhtiö on nyt samankaltaisessa tilanteessa kuin vuonna 1999: aika näyttää mihin rahkeet riittävät. VUODEN 1999 toukokuun Arvopaperissa kerrottiin Tecnomenin odottavan rajua kasvua. Vuonna 2003 Tecnomenin liikevaihto oli 42,3 miljoonaa euroa, joten ihan miljardiin yhtiö ei yltänyt. R o s a m a r i N e n o n e n Isoja suunnitelmia Tecnotree odotti kasvupyrähdystä jo vuosituhannen vaihteessa.. 65 H U H T I K U U 2 2 4 25 vuotta sitten KUVALÄHDE : AP 4 /1999, KYRO -KONSERNI 25 vuotta sitten. 20 vuotta myöhemmin yhtiön liikevaihto oli 78,4 miljoonaa euroa ja tulos 23,8 miljoonaa euroa. ”Vuonna 2003 Tecnomen on liikevaihdoltaan jo miljardiyritys, jos Heikkulan arvio toteutuu.” Toisin kävi. Muutama vuosi sitten kriisiytynyt yhtiö on onnistunut melko vakuuttavasti kääntämään suuntansa jälleen kohti kasvua. Toisaalta arvio tuloskäänteestä piti: vuonna 1999 yhtiön tulos oli 0,9 miljoonaa markkaa eli noin 0,2 miljoonaa euroa voitollinen. Vuonna 2001 Kyro Powerin jakautumisessa Tecnomenistä tuli itsenäinen yhtiö kahden muun osan jäädessä alkuperäiseen yhtiöön. Tecnomen, eli nykyinen Tecnotree, teki sopimuksia muun muassa Nokian ja Siemensin kanssa. Huhtikuun 1999 Arvo paperissa mainittiin Technomenin kehittämä unified messaging -konsepti, jossa yhdistyivät puhelinverkot, internet ja sähköposti. Heikkula arvioi Tecnomenin kasvun telekommunikaatiomarkkinoita nopeammaksi, eli vuositasolla vähintään 30 prosenttia. Artikkelin mukaan Tecnomen oli juuri tehnyt merkittäviä yhteistyösopimuksia suurten järjestelmätoimittajien, Nokian ja Siemensin, kanssa. Kokemusta on enemmän, mutta toimintaympäristö on erilainen ja haastavampi
66 Pörssiristikko H U H T I K U U 2 2 4 Laatinut Ristikkosampo Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Edellisen ristikon voittaja: Lasse Jaakkola, Hämeenlinna. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 3.5.2024 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Tilaa laadukasta luettavaa tasarahahinnoin! Hinnat alkaen 5 €, aiheina mm. ammatillinen itsensä kehittäminen, sijoittaminen, johtaminen, markkinointi, myynti ja viestintä sekä juridiikka. 5 € Oikea tieto oikeaan aikaan.. saakka vain shop.almatalent.fi/kirja-ale Tutustu valikoimaan shop.almatalent.fi/kirja-ale KIRJOJA ALK. Rekisteröidy samalla verkkokaupan asiakkaaksi: kun tilaat kirjautuneena, saat tilauksesi toimituskuluitta! Tasarahahinnat voimassa 8.10
VKO 2024-20 177535-2404 Hei printtilehden tilaaja! Tiesithän, että sinäkin voit lukea digisisältöjämme, milloin ja missä vain. Aktivoimalla digipalvelumme saat pääsyn laajaan valikoimaan artikkeleita ja sisältöjä, joita et löydä printtilehdestä. PAL. Lue lisää aktivoinnista: arvopaperi.fi/digikaikille