Arvopaperi 5/2010 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Saimaa Gardensista kasvaa Etelä-Suomen Levi Sijoittamisen erikoislehti 30. vuosikerta saLKunhoitaja yritysjohtajista Nyt tiedän, keihin voin luottaa Kim Lindström TOUKOKUU 2010 7,95 5 toukokuu 5/2010 Ilman osakeomistusta hallitusammattilaiset ovat turha joukko Pankkiiri ESTLANDER Rakkaudentunnustus riskienhallinnalle KuuKauden osaKe Pankkiiri Estlander & Rakkaudentunnustus riskienhallinnalle Konecranes nyhtää nyt tulosta palvelumyynnillä PS-T uudet ILIT 28 kaik ki siv un e x tr a
On tyypillistä, että nousukaudella toimitusjohtajat kiittelevät hyvästä tuloskehityksestä onnistuneita strategisia valintojaan, mutta laskukaudella syyttävät huonosta tuloskehityksestä epäsuotuisaa markkinatilannetta. "Kaikki tekevät joskus virheitä. Jokaisen firman arvo on sidoksissa sen tuloskasvuun. Tarjolla on toistakymmentä uutta tilivaihtoehtoa, joiden ehdot vaihtelevat. Kuten Warren Buffett on sanonut: osaketta ei pidä omistaa edes kymmentä minuuttia, ellei ole valmis omistamaan sitä kymmentä vuotta. sisällys toukokuu UUSI LEHTI H Sijoitus yritysjohtoon arva tulee ajatelleeksi toimitusjohtajaa osakkeenomistajien varainhoitajana. Luulisi ainakin monien Nokian osakkeenomistajien miettivän näitä kysymyksiä näinä aikoina. 20 SijOiTTajaN lUOTTOpElaajaT. Konecranesin Pekka Lundmark näkee jo orastavia nousun merkkejä, mutta ei uskalla vielä arvioida käänteen täsmällistä ajankohtaa. 40 Liite KaiKKi ps-tileistä. Itse arvostan sitä, että virheet tunnustetaan avoimesti. Tärkeä testi yritysjohdon luotettavuudelle on, kuinka avoimesti se kertoo ikävistä asioista. UUTEEN NOUSUUN. Ennen pitkää osakekurssi aina heijastaa sitä, vaikka lyhyen ajan heilahtelut voivat olla suuria. Ps-tileihin liittyvät uutiset löytyvät myös Arvopaperi.fi-sivustolta omana osastonaan. 4 toukokuu 2010. Siksi eläkesäästäjän kannattaa olla tarkkana. Osakkeenomistajan saamaa tuottoa eivät määrää markkinaheilahtelut tai pörssitunnelmat, vaikka talousuutisten perusteella saattaa siltä joskus tuntua. Ennen sijoituspäätöstä kannattaa miettiä huolellisesti, minkälaisen johdon käsissä yhtiö on. Sijoituspäätöstä tehdessä kannattaakin miettiä tarkkaan, onko yhtiö sellaisen johdon käsissä, joka kykenee huolehtimaan kannattavuudesta ja kilpailukyvystä. Ps-tileissä säästöaika on jopa kymmeniä vuosia, siksi pieniltäkin näyttävät erot tiliehdoissa kertautuvat pitkän ajan kuluessa verraten isoiksi euromääriksi. Jos virheistä ei mitään muuta hyvää koidu, niistä voi ainakin ottaa opikseen. Uusia, verokannustimilla maustettuja eläketilejä on markkinoitu nyt vajaat kaksi kuukautta. Nosturimarkkinat romahtivat viime vuonna totaalisesti. Arvopaperi on koonnut Pitkän Salkun, tuhdin tietopaketin eläkesäästämiseen liittyvistä kysymyksistä. Usein yritysjohto kuitenkin peittelee töppäyksiään, etenkin pieleen menneiden yritysostojen yhteydessä", Taaleritehtaan salkunhoitaja Mika Heikkilä tuumii. Sellainen hän kuitenkin on, koska pitkäjänteiselle sijoittajalle osake ei ole pelipaperi tai arpalappu, vaan osuus yhtiöstä. Pitkässä juoksussa yhtiön kurssi heijastelee aina tuloskasvuun. Salkunhoitajien mielestä muutama on onnistunut erinomaisesti, moni on myös joutunut turvautumaan selittelyyn
sisällys uutiset & ihmiset 6 Pääkirjoitus Eljas Repo pohtii Kreikan kriisiä 8 Pinnalla nyt Luottolama väistyi, maariski korostuu raportit, katsaukset 20 Johtaminen Yritysjohtaja sijoittajan silmin: Osakkeenomistajan varainhoitajat reportaasit, osakkeet & rahastot 40 Konecranes Elämää romahduksen jälkeen 44 Honkarakenne Vuosikymmen päin honkia 46 Paperinvalmistajat hivuttautuvat kohti parempaa 48 Maailman osakkeet Velkakriisi hävitti alkuvuoden tuotot Société Générale 50 Indeksisijoittaminen Taaloja tuulesta 52 Rahastot Sijoittajat löysivät kehittyvät korkorahastot 54 Vanhat osakekirjat Holding-osuustodistus oli pörssin tähti ilmiöitä & pelureita Saimaa Gardensista kasvaa Etelä-Suomen Levi Sijoittamisen erikoislehti 30. Sijoitusristeilyn kuvakavalkadi 10 Arvopaperi.fi:n kuukauden kuumimmat 18 AP Areenalla pohditaan euroalueen tukipakettia ja vertaillaan UPM:n ja Stora Enson tuloksia 57 luvut ja numerot 58 Tulosennusteet 60 Osingot ja tuotot 62 Pohjoismaiset tulosennusteet 63 Eurooppalaiset tulosennusteet 64 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 65 Ulkomaalaisomistus 65 Gurujen salkut 66 Suomi-salkut 67 Rahastovertailu toukokuu 2010 5. vuosikerta SALKUNHOITAJA YRITYSJOHTAJISTA Nyt tiedän, keihin voin luottaa KIM LINDSTRÖM TOUKOKUU 2010 7,95 70 Sijoitusmaailman ilmiöitä 71 Markus Salin: Yhteiset asiat 72 Pörssiristikko 73 Palvelukortti 24 Martin Estlanderin menestysstrategia 30 Online-välittäjien kolme kohderyhmää: Osakkeita helposti, edullisesti tai paljon 34 Venäjän talouskasvu huteralla pohjalla 36 Asuntosijoittaminen Uusi kasvukeskus Saimaan rannalle toukokuu 5/2010 Pankkiiri Estlander & Rakkaudentunnustus riskienhallinnalle Ilman osakeomistusta hallitusammattilaiset ovat turha joukko Pankkiiri ESTLANDER Rakkaudentunnustus riskienhallinnalle KUUKAUDEN OSAKE Konecranes nyhtää nyt tulosta palvelumyynnillä PS-T uudet ILIT 28 kaik ki SIV UN E X Kannen kuva Pasi Murto TR A ko lu m N i t 19 Kim Lindström Lisää omistajia hallituksiin 39 Pentti Forsman Talous uhkaa kääntyä väärään suuntaan 56 Osakesäästäjät Ari Neuvonen Hallintoneuvostot ovat tarpeettomia 74 Yrjö Kopra Kunnioitetut ministerit Euroopassa 12 Sijoitin viimeksi Lauri Helven tähtihetki sijoittajana 16 Suomenlahden sijoitusviisaat Arvopaperin 11
Vaikka korkotason nousu euroalueen velkakriisin takia lykkääntynee, alhainen korko ei voi loputtomiin nostaa asuntojen hintoja. hyvä opetus siitä, mitä holtittoKorkojohdannaiset ennusmasta velkaantumista seuraa. Situneen valuutan joittajat suhtauansiosta nyt kilkoko tuvat valtioiden pailukykyisemkykyyn hoitaa veleurojärjestelmän piä. Julkistettiin isot tukipaketit. Luottamus katosi kiinteistömarkkinoille. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Tämä on alhaisena. Euroopan keskuspankki nostaa ohjauskorkoaan, kun pelko inflaatiosta nostaa päätään. Asuntomarkkinat ovat ylikuumentuneet pelottavan nopeasti. Yritysmaailmassa on seurauksena yleensä konkurssi. Asunnonostaja maksaa nyt nousevissa hinnoissa jopa moninkertaisesti sen, minkä alhaisesta korkotasosta hyötyy. Historiallista operaatiossa on se, että keskuspankki voi ryhtyvä ostamaan euroalueen valtioiden velkakirjoja. nopeasti Portugalilta Alhaiset euriborit ohjaaja Espanjalta koko vat rahaa osakkeisiin ja eurojärjestelmän pekiinteistöihin, vaikka lättiin sortuvan. pääkirjoitus K Kriisi pitää korot alhaisina reikan kriisistä tuli yllättäen melkoinen mediamylläkkä. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Hengähdystauko tulee tarpeeseen Tilastokeskuksen tuoreen katsauksen mukaan vanhojen osakeasuntojen hinnat pääkaupunkiseudulla nousivat vuoden ensimmäisellä neljänneksellä yli 15 prosenttia viime vuoden samaan jaksoon verrattuna. Ei pelitse asiassa usean teollisuusmaan kästään tämän vuoden vaan piongelma. Kipuraja on monin paikoin jo lähellä. Kreikka on poliitikoille tempääkin. Nyt näyttää siltä, että Etelä-Euroopan taantuma kestää arvioitua pitempään. Tämä rauhoittaa. Sijoittamisen erikoislehti 3 0 . Jos velkaantuu hurjasti ja sormeilee kirjanpitoa, niin markkinatalous rankaisee. ole ainoa, jolla on nen on sekin, että tuloihin nähden liikorkotaso pysyy kaa velkaa. kaansa aikaisempaa OsakesijoittaPelättiin epäileväisemmin. Sitnoususuhdanteen alku ten EU:n komissio ja viivästyisikin. eljAs rePo Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AvustAjAt tässä numerossA Sara Anttila, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Yrjö Kopra, Kim Lindström, Robert Lindström, Pasi Murto, Pekka Mustonen, Ari Neuvonen, Karmo Ruusmaa, Simo Sahla, Markus Salin, Kalle Schönberg, Henna Savolainen, Matti Sulanto, Kari Tyllilä mediAmYYnti Markus Gotthardt 040 342 4333 trAfiikki www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu PAPeri MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 326 (LT 2009) Lukijamäärä 90 000 (KMT S09) tilAukset puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa 96 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Se voi ostaa kriisimaiden velkapapereita ja myydä parempien maiden velkapapereita pitääkseen korkoerot pieninä. Kesälomakaudella asuntokauppa aina hiljenee jonkin verran. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. jille ja asuntovelKreikka ei suinkaan kaisille hyvä uutisortuvan. Euroopan keskuspankki näyttivät voimansa markkinalle. sePPo määttänen t o i m i t u k s e lta 6 toukokuu 2010. Tällä kertaa hengähdystauko on enemmän kuin paikallaan. Se hetki ei ole lähellä. Samoin kuin pankkien pelastusoperaatiossa syksyllä 2008, nytkin yritettiin isoilla miljardinumeroilla taltuttaa markkinavoimien pelot. Tämä tietää piyllättäen toukokuusristystä Suomen osake- ja sa. Mylläkän seurauksena Euroopan lyhyiden korkojen nousu lykkääntyy. Kreikan kriisissä on myös jotakin hyvää ja paljon opettavaista. Se on hyvä. Eurovaltioiden kuolemaat ovat alenmattomuuden. tavat, että keskuspankki nostaa Pelko Kreikan velankorkoaan aikaisintaan ensi hoitokyvystä puhkesi vuonna. Kreikka-uutiset sotkivat markkinoita, euro heikentyi ja pörssit sukelsivat. v u o s i k e rta Päätoimittaja Eljas Repo 040 342 4661 Seppo Määttänen 040 342 4455 Anne Leino 040 342 4671 Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Teemu Lehtosalo 040 342 4669 Tiina Tervonen 040 342 4335 YhteYstiedot toimitusPäällikkö toimitussihteeri toimittajat Graafikot Euro on pysyvästi heikentynyt, joka tietysti matkailijoita saattaa harmittaa, Markkinat ovat kyseenalaistaneet mutta ei vientituotteiden myyjiä
Velkakriisi kummittelee kuitenkin edelleen rahoitusmarkkinoilla, sillä syvät rakenteelliset ongelmat eivät ole ratkenneet. Sen ansiosta luottolaman uhka väistyi, ainakin toistaiseksi. OMX Helsinki Cap -indeksi rykäisi kahdeksan prosenttia ylöspäin. Vastaavanlaista kurssirallia saatiin todistaa myös kansainvälisillä osakemarkkinoilla. Ilman vakautuspakettia Kreikan velkakriisi olisi voinut sysätä liikkeelle luottolaman, Tresorin varainhoitoekonomisti Hannu Ranki arvioi. aanantai 10. pinnalla Luottolama väistyi, maariski korostuu EU-maiden massiivinen vakautuspaketti torjuu luottolaman uhkan toistaiseksi. Vaikka vakautuspaketin takana on paljon poliittista arvovaltaa, sen pitävyydestä ei ole varmuutta", Ranki sanoo. Euroalueella korostuvat maariskit Monet kansainväliset talouskommentaattorit ovat korostaneet, että EU-ministerien konstit olivat lähinnä keino ostaa aikaa ja rauhoitella markkinoita. Tresorin varainhoitoekonomisti Hannu Ranki tähdentää, että vielä on liian ai- kaista kuitata velkakriisiä hoidetuksi. toukokuuta 2010 jää aikakirjoihin eräänä Helsingin pörssin vahvimmista nousupäivistä. Sijoittajille maariskien hinnoittelu avaa mahdollisuuksia. Teksti Tommi Melender Kuvat Lehtikuva ja Shutterstock M KATASTROFI TORJUTTIIN. "Vajeiden pienentäminen edellyttää talouskasvua, mutta talouskasvua on vaikea pitää yllä, kun samaan aikaan joudutaan noudattamaan tiukkaa budjettikuria. Nobel-palkittu ekonomisti Paul Krugman kirjoitti New York Timesin kolumnissaan, että Euroopan päättäjät yrittävät hoitaa maksukykyongelmaa ikään kuin kyse olisi likviditeettiongelmasta. 8 toukokuu 2010. Taustatukea EU-ministereille antoi Euroopan keskuspankki, joka ryhtyi ostamaan markkinoilta valtioiden ja yritysten joukkolainoja. Vakautuspakettia voi luonnehtia akuuttina ratkaisuna akuuttiin ongelmaan. Ostoryntäyksen aiheutti EU-ministerien viikonloppuna kokoon kursima 750 miljardin euron vakautuspaketti euroalueen velkakriisin torjumiseksi. Niin sanotuilla PIIGS-mailla Kreikalla, Portugalilla, Espanjalla, Italialla ja Irlannilla erääntyy parin seuraavan vuoden aikana saman verran lainoja kuin mitä EU:n vakautuspakettiin laitettiin paukkuja. Kreikan ongelmien leviämistä uumoilleet sijoittajat joutuivat kiireen vilkkaan sulkemaan lyhyitä positioitaan, mikä vaikutti kurssinousun voimakkuuteen
Espanjan valtionlainoihin sijoittava tietää ottavansa näkemystä aivan erilaisesta riskituotto-suhteesta kuin pistäessään rahansa Saksan tai Suomen valtionlainoihin. Sijoittajat näkevät tämän varmasti myös mahdollisuutena", Ranki sanoo. kuvastavat Roubinin mielestä sitä, Onkin todennäköistä, että tulevai- kuinka suuria poliittisia vaikeuksia suudessa euroalueeseen jäävät vain Kreikan hallituksella on edessään. kilpailukykynsä palauttamiseksi. Velkakriisin hoidon edellyttämä budjettikuri heittää varjon elpymisen alkuun päässeen euroalueen ylle. heenkryyni Kreikka on Roubinin "Tiukka budjettikuri nakertaa tamielestä vakautuspaketista huoli- louskasvua. IMF ennustaa laman jatmatta edelleen vaarassa joutua järjes- kuvan Kreikassa vielä kaksi tai kolme telemään velkansa uudelleen. Näin arvioi finanssikriisin näToHTori TUHo. Tommi melender toukokuu 2010 Hannu Konttinen 9. Ateenan väkivaltaiset mellakat Eurosta ne eivät sellaista tukea saa. vuotta. Useampikin eteläinen euromaa saattaa joutua parin vuoden sisällä irtautumaan yhteisvaluutasta. Kuinka paljon vyönkiristystä "Kreikan pyrkimys painaa budjet- ja kurjuutta Kreikka mahtaa kestää?" tivajeensa 13 prosentista kolmeen Roubini kysyy. Tohtori tuhoksi kutsuttu Roubini perustelee synkkää prosenttiin bkt:sta vaikuttaa mahennustettaan sillä, että Espanjan, dottomalta tehtävältä", Roubini sanoi Italian ja Portugalin kaltaiset maat uutistoimisto Bloombergin haastattetarvitsevat halpaa valuuttakurssia lussa. pinnalla G U RU P U H U U "Myönteistä on se, että Euroopan päättäjät pystyivät ensi kertaa velkakriisin aikana ottamaan aloitteen käsiinsä ja toimimaan määrätietoisemmin kuin kukaan odotti", Krugman arvioi. Sijoittajan näkökulmasta merkittävää on Hannu Rankin mielestä se, että maariskit pysyvät vastedeskin tapetilla. "Illuusio yhtenäisestä euroalueesta on romuttunut, ja vastedes maat ryhmitellään eri kasteihin riskejä hinnoiteltaessa. bini. Toisaalta korkotaso ja euron kurssi pysynevät matalina, mikä tukee suhdannekehitystä eten- E Euroalueen hajoaminen todellinen riski KRiisiN aiHeUttamasta eURoN HeiKKoUdesta voisivat Hyötyä KoNePajafiRmat KoNe, KoNecRaNes, metso ja caRGotec. kin Suomen kaltaisissa maissa, joissa ei ole akuuttia velkaongelmaa. Suomessa mahdollisia valuuttahyötyjiä ovat etenkin konepajafirmat Kone, Konecranes, Metso ja Cargotec. U:n vakautuspaketti ei välttämättä riitä pitämään euroalueetta koossa. Se näkyy etenkin joukkolainoissa, mutta jonkin verran myös osakkeissa. Ja sellaiset maat, joiden julkinen talous vaikka veronkorotukset ja menojen on riittävän hyvissä kantimissa. Osakkeissa maariskit keskittyvät kotimarkkinoista riippuvaisiin yhtiöihin, mikä heijastunee esimerkiksi velkaantuneiden euromaiden pankkien hinnoitteluun. Globaalisti toimivia yhtiöitä eivät maariskit heilauta, mutta ne saattavat hyötyä euron heikkoudesta. leikkaukset saataisiin läpi, ongelmat Yhteisvaluuttablokin suurin mur- olisivat silti massiivisia. kijänä mainetta niittänyt Kreikka on mission New York Universityn impossible, sanoo professori Nouriel RouNouriel Roubini
Analyytikoiden odotus oli 35 miljoonaa euroa. pohdittiin arvoasuntokaupan erityispiirteitä ja asuntoja sijoituskohteena. Vahinkovakuutuksen eli Ifin tulos ennen veroja laski 125 miljoonaan euroon vuoden takaisesta 144 miljoonasta. UPM nostikin huhtikuun lopulla tulosohjeistustaan ja ennakoi liikevoiton paranevan selvästi. "Finnairin liikenne kärsi tuhkatilanteesta yli viikon, mikä oli ennennäkemätön tilanne. Sammon mukaan Pohjoismaiden ankara talvi heijastui vahinkovakuutustoiminnan vakuutustekniseen tulokseen ja vuoden 2010 ensimmäisen vuosineljänneksen yhdistetty kulusuhde kohosi 98,2 prosenttiin vertailukauden 94,2 prosentista. Arvoasuntopäivässä 11.5. Liikenne saatiin ilmatilarajoitusten puitteissa ensin asteittain käyntiin ja tilanne palautui normaaliksi muutamien päivien aikana", Finnairin viestintäjohtaja Christer Haglund kertoo. 10 toukokuu 2010. Jatkossa keskitymme Ruotsissa lääketukkutoimintamme kehittämiseen", Tamron talousjohtaja Sakari Ahdekivi sanoo. Näkymistä yhtiö toteaa, että Sampo-konsernin odotetaan tekevän vuonna 2010 hyvän tuloksen vakuutustoimintojensa hyvän kannattavuuden ja osakkuusyhtiö Nordean tulososuuden myötä. "Toimitusvolyymit ja sellun hinta ovat suurimmat tekijät ohjeistuksen muutoksen taustalla, mutta myös yleinen taloustilanne vaikuttaa, Pesonen sanoi. arvopaperi.fi Sampo paransi odotuksia enemmän Sammon tulos ennen veroja nousi tammimaaliskuussa 287 miljoonaan euroon viime vuoden vastaavan jakson 169 miljoonasta. Tammimaaliskuussa Nordean osuus Sammon tuloksesta oli 124 miljoonaa euroa 28.4 Oriola-KD:n kilpailija luopuu apteekeista Ruotsissa Tamro-konserni myy Apotek1-ketjun apteekkitoimintansa Ruotsissa Apotek Hjärtatille. Uusi 12.5. Henkivakuutuksen eli Mandatum Lifen tulos ennen veroja oli tammimaaliskuussa 36 miljoonaa euroa vuodentakaiseen 27 miljoonaan verrattuna. Analyytikoiden odotus oli 96 miljoonaa euroa. Vielä helmikuussa liikevoiton ei odotettu ratkaisevasti muuttuvan viimevuotisesta. Samalla Tamro myy kokonaan omistamansa vähittäiskauppayhtiö Ada AB:n osakkeita Apotek Hjärtatille. toukokuu UPM:n Pesonen aikaisempaa positiivisempi UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen sanoo olevansa yhtiön näkymien ja markkinatilanteen suhteen nyt positiivisempi kuin tilinpäätöstiedotteen julkistamisen aikoihin helmikuun alussa. "Tamro ei ostanut apteekkeja Ruotsin valtion huutokaupassa viime marraskuussa, vaan perusti oman Apotek1 -apteekkiketjun. Nordean vaikutuksen konsernin tulokseen odotetaan olevan huomattava vuonna 2010. Katsauksen Suomen asuntomarkkinoihin loi asuntoministeri Jan Vapaavuori. Finnairin koko liikenne väheni henkilökilometreissä mitattuna lähes 23 prosenttia huhtikuussa edellisvuoden huhtikuuhun verrattuna. Reutersin konsensusennusteen mukaan tuloksen ennen veroja odotettiin olevan 217 miljoonaa euroa (ennusteiden keskiarvo). ilmestynyt Arvoasunto kertoo muun muassa miljoonakauppojen piristymisestä sekä vanhojen huviloiden uudesta ilmeestä entisöinnin jälkeen. Shutterstock Jarmo Teinilä Tuhka rokotti Finnairin huhtikuuta rankasti Islannin tulivuorenpurkauksesta ilmaan levinnyt tuhka häiritsi lentoliikennettä Euroopassa ja Finnairin liikenne oli täysin pysähdyksissä viisi kokonaista päivää. Olemme pitkään selvittäneet erilaisia strategisia vaihtoehtoja Ruotsin markkinoilla ja tämän kaupan myötä olemme nyt päätyneet meille parhaaseen mahdolliseen ratkaisuun. Siten tilanne vaikutti kaikkiin huhtikuun liikennelukuihin. Finnairin matkustajamäärä tippui yli 28 prosenttia 442 000:een
Häneltä saat myös suositukset ja kaupankäynti-ideat tehokkaaseen osakekaupankäyntiin. Soita maksutta 08001-98989 ja sovi aika tapaamiseen. Kun haluat käydä aktiivista osakekauppaa, soita henkilökohtaiselle meklarillesi. Tervetuloa. Nordea Private Banking on Pohjoismaiden paras varallisuudenhoitaja vuonna 2010 (Euromoney-lehden tutkimus). nordeaprivatebanking.fi Nordea Pankki Suomi Oyj Henkilökohtainen meklaripalvelu tarjoaa erilaisen näkökulman aktiiviseen osakekaupankäyntiin.. Hän toteuttaa toimeksiantosi ja toimii keskustelukumppaninasi
Aikoinaan tunsin osapuilleen kaikkien merkittävien pörssiyhtiöiden toimitusjohtajat. Taisi olla Kemiraan. Netinkäyttäjänä olen aika tumpelo. Outokumpuun lähdin myös mukaan hiljattain. 12 toukokuu 2010. Minulla alkaa olla tuntuma siitä, mitkä ovat "hyviä" firmoja. Osakkeita vai rahastoja. Se huiteleekin 90 prosentin vaiheilla. Mihin sijoitit viimeksi. Salkunhoitajani mielestä osakepainoni on ylisuuri. Minkälaista roolia yrityksen johto näyttelee sijoituspäätöksissäsi. En ole kyennyt noudattamaan ammattilaisten ohjetta: älä rakastu mihinkään osakkeeseen. Millainen on sijoitusfilosofiasi. Sitä paitsi monet kavereideni firmoihin tekemäni sijoitukset ovat olleet huonoja. Nykyään suuri osa heistä on eläkkeellä joten tuokin "sisäpiirintieto" on ulottumattomissa. Kauppalehdessä on palsta, jossa kolme sijoittajaa kulloinkin arvioi muutamaa pörssiyhtiötä: ostanko, myynkö vai pidänkö. Millä tavoin seuraat markkinoita. Arvioni heistä vaikuttivat osto- päätöksiini. Joskus on tullut otettua pikkuriskejä, mutta olen kyllä turvallisuushakuinen sijoittaja nykyisin. Ei ole sattuma, että Paasikivet ovat mukana vesifirmaksi muotoutuvassa Kemirassa, vesiputkia ja viemäreitä tekevässä Uponorissa ja tietysti Oraksen hanoissa. Tämä filosofia on kokemukseni mukaan yhtä hyvä kuin mikä muu tahansa, bingoa tämä sijoittaminen on. Laveasti ottaen olen ostanut silloin kun on ollut ylimääräistä fyrkkaa ja myynyt silloin kun olen tarvinnut johonkin isompaan ostokseen, remonttiin tai muuhun sellaiseen. Ilahdun aina kun yksi asiantuntija käskee ostamaan, seuraava pitämään ja kolmas myymään. Tämä kertoo sijoittamisesta kaiken. Niistä puuttuu sielu. Ekspertit tässäkin lehdessä sanovat, että ei saa unohtaa pörssin pikkufirmoja. Osakkeita siksi, että yritykset ja osakkeet ovat kiinnostavia, rahastot tylsiä, jopa vähän luotaantyöntäviä. sijoitin viimeksi... PersPektiivi. Minä olen unohtanut, ei niissä pysy kärryillä. Jos on ylimääräistä rahaa, ostan niitä. Entä sijoitustekniikkasi. Allokaatio. Seuraan talousmediaa aika tarkkaan. Kemiran nykyinen fokus vesifirmana ja Paasikivien sijoitukset yhtiöön tekivät vaikutuksen Lauri Helveen. Miksi Lauri Helven osakepaino on tapissa? Teksti Seppo Määttänen Kuva Matti Sulanto L uonnehdi itseäsi sijoittajana
Jos sijoitusasunnon hankinta olisi ajankohtaista, mistä ja minkälaisen ostaisit. KesäKohTeeT 2010. Juuri nyt en tekisi mitään vaan odottaisin, että tämä Euroopan dirlandaa selkiäisi. Se ei kuitenkaan säikäyttänyt Arvopaperin seuraamia suuria yksityissijoittajia. Mitä teit viime vuoden osingoille. Myynneistä vastasivat Ingmanit, jotka tyhjensivät Keskon viimeistä osaketta myöten sijoitusyhtiönsä Ingman Financen salkusta. Mihin nyt sijoittaisit 50 000 euroa. Hyviä osingonmaksajia kaikki ja arvokin on kehittynyt. Kesko nosti tulosraporttinsa yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistustaan ja raportoi odotuksia parempia lukuja käyttötavarakaupasta. nyT Viihtyy Porvoon Kråkön kakkoskodissa. 1970-luvun alussa sain ostettua jokusen silloisen työantajani Sanoma Osakeyh tiön osakkeen. Potin arvo nousee 110 miljoonaan euroon. Lähes miljoonalla eurolla gurut lisäsivät omistuksiaan myös Sam mossa. Arvopaperin seuraama sijoittajakuusikko kuitenkin laittoi Keskon osakkeita myyntiin 1,7 miljoonalla eurolla. Kelpo tulosraportit julkaisseet Outokumpu ja Pohjola lukeutuvat myös nettomääräisesti ostettuihin papereihin. Tympii riidellä vuokralaisten kanssa, joten sijoitukset asuntoihin eivät kiinnosta. Kunpa tietäisi milloin ne eivät enää halpene. Laihdutusohjeet ilmestyvät lehtiin ja lehdet puihin. Ensi talvena ei tarvitse enää putkia sulatella, vaikka tämä ilmastonmuutos tästä vielä kylmemmäksi menisi. Kohta on paljon halpoja osakkeita tarjolla. Panimosuku on lisännyt omistustaan tasaisen vahvasti pitkin vuotta ja sen sijoitusyhtiön HTT 2 Holdingin hallussa on jo 4,7 miljoonaa nosturivalmistajan osaketta. viini. Jos kerran viitsisi mennä Gråskärsaareen Kalkkirannan ja Pirttisaaren väliin. G U RU J E N S A L K U T Gurut luottavat Nokiaan N Salkkusi top 3+1 parasta osaketta nyt. Vakuutuskonsernin osakkeita hankkivat Hartwallit, Ingmanit ja Mikko Laakkonen. Katselin porukkaa vähän nenänvartta myöten. okia aiheutti ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraportillaan sijoittajille karvaan pettymyksen. päivän päätöskursseilla kuluvan vuoden netto-ostot nousevat runsaaseen 62 miljoonaan euroon. Tommi melendeR OSTETUIMMAT ostot, euroa Konecranes Nokia Sampo Outokumpu Pohjola Suurimmat ostot ja myynnit 13.4.201010.5.2010 MYYDYIMMÄT myynnit, euroa KesKo B Fortum Elisa Outotec 1 743 000 568 500 283 400 206 303 16 069 346 1 603 920 880 500 675 900 636 000 toukokuu 2010 Karmo Ruusmaa 13. sijoitin viimeksi... PROfIILI KuKa Lauri Helve, 67, lehdistöneuvos Tähän on TulTu Eläkkeelle Kauppalehden vastaavan päätoimittajan töistä, Alma Median hallituksen jäsen. Arkivalkkariksi Bianco Salento, Di San Marzano, eikä maksa paljon. Toukokuun 11. hyvän elämän sijoiTus. He kulkivat vastavirtaan ja lisäsivät huhtikuun puolivälistä toukokuun puoliväliin omistuksiaan Nokiassa 1,6 miljoonalla eurolla. Astelin aivan eri asenteella firman kuppilaan. Mistään kiristämättömät verkkarit. Hartwallit vastasivat myös kuukauden suurimmasta yksittäisestä liikkeestä ostamalla Konecranesia runsaalla 16 miljoonalla eurolla. Kone, Sanoma, Alma, Elisa... Matkapuhelinjätin osakkeita ostivat Hartwallit ja Mikko Laakkonen. Kevään meRKiT. sesongin KalaRuoKa. Piti tehdä landella putkiremontti. Vuoden alusta gurut ovat kasvattaneet omistuksiaan Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä osakemäärissä laskettuna seitsemän prosentin verran. Siinä kului paljon Paasikivien tekemää investointihyödykettä. Tähtihetkesi sijoittajana. Leivitetyt ahvenfileet ja parsa
MKM Partnersin analyytikko Tero kuittinen kuvailee patenttikiistaa Business Weekille "toimialan suurimmaksi kymmeneen vuoteen". Vaaliasiakirjat pitäisi liittää Metson yhtiökokouksen esityslistaan lisäinformaatioksi. Nyt Metson hallitus on täydentänyt itse itseään. Uusimman syytteen Nokia nosti Wisconsinin osavaltiossa, jolla on Sarkamiehen mukaan maine nopeana kiistajuttujen ratkaisijana. Mielestäni on outoa, että asia ei ollut esityslistalla Metson hallituksen jäsenten lukumäärästä päättämisen tai hallituksen jäsenten valitsemisen yhteydessä. Valitseeko hallitus kaikkien henkilökuntayhdistysten ehdokkaista mielestään soveliaimman vai valitaanko edustajaksi pääluottamusmies, jolloin muiden henkilöstöryhmien mielipide jää sivuun. Summa summarum osakeyhtiölaki, laki henkilöstön edustuksesta yritysten hallinnossa, yhdenvertaisuuslaki sekä corporate governance -suositukset menevät päällekkäin. Tämä saattaakin olla kärjistyneen riidan perimmäinen syy", Nordean analyytikko sami sarkamies sanoo Arvopaperille. Yritysstrategiasta tiedottaminen henkilöstölle on tärkeä asia, mutta näin hoidettuna järjestelmä antaa yleensä kasvualustan kuppikuntaisuudelle ja valmisteluvaiheessa olevien tietojen vuotamiselle julkisuuteen. Kauppakomissio voi määrätä jommankumman yhtiön tuotteet tuontikieltoon. Erityisen ongelmallinen on henkilöstön edustajan asema kriisiaikoina, jolloin hän helposti luisuu kaksoisagentin ja sanansaattajan rooliin. Valitusten käsittelyt alkavat tämän vuoden loppupuolella. Sarkamiehen mukaan panokset ovat todella kovat erityisesti juuri tuontikieltomahdollisuuden johdosta, koska sellainen tietäisi suuria tulonmenetyksiä molemmille yhtiöille. Hallitustyöhön osallistuvan henkilön valinta ei mielestäni ole pelkkä ilmoitusasia. Olisiko henkilöstön edustaja hallituksen jäsenenä lojaalimpi työnantajaansa kuin ammattiyhdistystään kohtaan. U ais UB eikä liioin TaaOik leritehdas myy vakuutuksia. noteeratut P U H E E N V U O RO N Nokia yrittää nujertaa Applen oikeussalissa okia on ottanut kovat otteet käyttöön taistelussa älypuhelinten suunnannäyttäjää Applea vastaan. Uusi hallitus kutsui henkilöstön edustajan asiantuntijajäsenekseen järjestäytymiskokouksessaan yhtiökokouksen jälkeen. "Rahan lisäksi Nokia haluaa varmasti myös varmistaa oman selustansa eli saada oikeudet käyttää Applen kehittämiä uusia innovaatioita omissa laitteissaan. Viisitoista vuotta kestävän sopimuksen nojalla Nokia maksaa Qualcommille yhteensä 1,7 miljardia euroa. Henna Savolainen K Shutterstock Henkilöstön edustus Metson hallituksessa Arvopaperin edellisessä numerossa 4/2010 olleen omaisuudenhoitojutun viimeinen sitaatti oli lipsahtanut väärään suuhun. Yhtiöt riitelivät patenteista yli kaksi vuotta oikeustuomioistuimissa ympäri maailmaa. Miten henkilöstö on valinnut edustajansa tähän tehtävään. Hallitus on omistajien työrukkanen, jonka tulee taata omistajille mahdollisimman suuret osingot ja hyvä kurssikehitys. Delawaren tuomioistuin, jossa Nokia nosti ensimmäisen kanteensa, on ilmoittanut ottavansa patenttiasian käsittelyyn aikaisintaan vuonna 2012. Metson yhtiökokouksessa tein erikoisen havainnon hallituspaikkoja täytettäessä. Lopulta osapuolet päätyivät sopimaan riidan oikeussalien ulkopuolella. "Nokia selvästi kiirehtii asiaa ja päätöstä uudesta prosessista voidaankin mahdollisesti odottaa jo vuoden päästä." Sarkamies kehottaa vertaamaan nykyistä pantenttikiistaa Nokian aiemmin käymään vuosia kestäneeseen Qualcommkamppailuun. Toukokuun alkupuoliskolla Nokia jätti jo kolmannen haasteensa amerikkalaiseen tuomioistuimeen yhtiöiden välisissä patenttikiistoissa. Sijoituspalvelumarkkinoiden uusia toimijoita ja vakuutusmeklareiden hakemia lupia kommentoi Taaleritehtaan Karri Haaparinne eikä UB Omaisuudenhoidon Jani lehti kuten lehti kirjoitti. Samalla hyvin menestyvä yritys antaa kaikille työntekijöille, ei vain henkilökunnan edustajille, jatkuvan ja riittävän toimeentulon. Ritva Siipi valtiotieteen maiSteRi toukokuu 2010 15. Esityslistan liitteessä oli nimitysvaliokunnan ehdotus Metson henkilöstön edustajan osallistumisesta asiantuntijana Metson hallituksen kokouksiin yritysten hallinnosta annetun lain mukaisin rajoituksin. Kuittisen mukaan kanne kertoo siitä, että Nokia on tosissaan. Molemmat yhtiöt ovat myös valittaneet toisistaan Yhdysvaltain kansainväliselle kauppakomissiolle ITC:lle. Jos toimitusjohtaja valittaisiin henkilökunnan edustajana hallitukseen, häntä ei voitaisi erottaa tehtävästään. toimitus pahoittelee. iinnostus osakesijoittamiseen on lisännyt mielenkiintoa myös yritysten hallintoa kohtaan. Kun Solidium vastaa valtion omistajaohjauksesta, jonka tehtävänä on "parhaan mahdollisen kokonaistuoton ja osakeomistusten hoidon saavuttaminen", sen ratkaistavaksi kuuluu myös Metson saattaminen samaan ruotuun kuin muut pörssiyritykset
Sijoitusristeily kokosi jälleen satamäärin konkarisijoittajia ja sijoittamisesta kiinnostuneita. Koonnut Seppo Määttänen Kuvat Pekka Mustonen tarkkailija. 11. Nordean Tuomas Saramäki, vasemmalla, ex-fimiläinen Jussi Seppälä ja Nordean Toni Teppala vaihtamassa kuulumisia. Saramäki tuli laivakeikalle pikakomennuksella. Finanssineuvos Urpo Hautala avasi risteilyväelle ps-lain ja sai aikaan vilkkaan keskustelun. aSiaa. sijoitusristeily iS t y ei l .S 11 it ijo uS r Suomenlahden sijoitusviisaat Tämän vuoden Sijoitusristeilyn teemat liittyivät uusiin eläkesäästämisen mahdollisuuksiin ja verotukseen. Arvopaperin pilapiirtäjä Hannu Konttinen tutustui risteilyllä hedelmäpelin ohella myös muihin sijoitusinstrumentteihin. Sali täynnä. Hyvin meni, kaverit tuumasivat. 16 toukokuu 2010. Miksi naispuoliset sijoittajagurut eivät astu julkisuuteen, kaksikko kyseli risteilyllä. verkoStoitUjat. Luonnollisesti mukana oli myös vakioaihe: mihin nyt kannattaa sijoittaa. Tekniikka & Talous -lehden uutispäällikkö Ninni Myllyoja ja Talouselämän toimittaja Emilia Kullas ovat kevään kysytyimpiä seminaaripuhujia. Sijoitusristeilyn alkutahdit kokosivat laivan pääsalin täyteen. UUSi vaihtoehto
Arvopaperin toimitus kokoaa mielenkiintoisimmat kommentit kuukausittain tälle palstalle. Suosittelen UPM:ää Stora Enson sijaan vaikka jälkimmäisessä Garfield tekee kiitettävää työtä. Nyt ei haittaa vaikka muutkin välimerenseudun kusettajavaltiot menisi konkurssiin. 2 kk aikaa hankkiutua osakkeista eroon. Suurin vaikutus silloin kun niitä ei (onneksi) käytetä. Ps. Mut eiköhän tää et noi hiffas homman juonen ja suostuivat sen sääntöihin vakuuttaneet ja vakauttaneet homman yleisellä uro tasolla, tietysti maa kohtaisia vääntöjä ja draamoja nähdään asian tiimoilta. Nyt satun olemaan ja koska ne kulkevat hyvin samaan tahtiin jaan sijoiuksen k.o positioiden kesken. papereiden hinnoissa on melkoisia korotuspaineita ja suunta taitaa olla ylöspäin. Arpapaperi Tuskin tästä ilman inflaatiota selvitään...rahaa työnnetään markkinoille rajattomasti Nectari käyttävät enemmän kierrätyskuitua esim. Patonki-Pete Et kai tarkoita, ettei UPM:llä riittäisi sellua myytäväksi?. Jos ajaudumme tilanteeseen jossa tuota vakautusjärjestelmää täytyy käyttää täydessä mitassaan, inflaatio on huolista pienin. tavaa ja UPM:llä selEns o lubisnes raportoidaan erikseen, kun taas Stora Ensolla sellut sisältyvät kulloiseenkin tuotesegmenttiin. Kierrätyskuidun hinta on noussut selkeästi enemmän kuin puun. Arpapaperi T eille, jotka ihmettelette, miksi UPM:n paperiliiketoiminnan tulos oli niin huono Stora Ensoon verrattuna: Sellun keitto on tällä hetkellä melko kannat- S UPM tora vs. arvopaperi.fi www.arvopaperi.fi/areena/ areena S Karmo Ruusmaa Euroalu e kriisi oli siinä raho ueen sit juuh paketiits sAinakin tältä ta: erää, selkä seinää vasten pääsivät askeleen markkinoiden edelle luki lehdessä, ei nyt sentään, mutta osoittivat EU-päättäjät olevansa edes oikealla kentällä missä heitin ja meitin ottelu pelataan tai pelattiin. Sellun hinta puolestaan saattaa kääntyä laskuun jo kesällä. nomark Analyysisi ei sisältänyt yhtään lukua. Lisäksi UPM otti takkiin siitä, että AP Areena on Suomen vanhin sijoitusaiheinen keskustelupalsta netissä. Kommentit julkaistaan alkuperäisessä muodossaan, käsittelemättä. Koonnut Katja Rapeli "VälimeRenmaat uiVat niin syVällä ettei KoVaan ytimeen KuuluVien Rahat yKsinKeRtaisesti Riitä pitämään emua pinnalla." Välimerenmaat uivat niin syvällä ettei kovaan ytimeen kuuluvien rahat yksinkertaisesti riitä pitämään emua pinnalla. Rahamarkkinat pelaa taas ruuuuuuls !juuh. Saukko Höpö-höpö Nousu jatkuu vuosia. Max. Puun hinnan kehitys Suomessa on yksi suurimmista keskipitkän aikavälin riskitekijöistä. riihuri Euromaat sai jatkoajan Kriisiä siirrettiin ½ vuodella eteenpäin. Vakautusjärjestelmän toimintamekanismi on vähän saman kaltainen kuin ydinaseilla. Katson tulosta ja teen päätöksen, olenko metsäyhtiöissä. Yhtiöiden arvostustason arviointi ei onnistukaan muuten kuin pinnallisella p/e vertailulla maallikolta (kuten ykä) Siksi oma ajatuskulkuni menee toisin. Lisäksi UPM on omavarainen sellun suhteen kun taas Stora Enso myy aika paljon markkinasellua tällä hetkellä. yrjöR Arvopaperin toimitus ei käsittele AP Areenan keskustelutekstejä. 18 toukokuu 2010. newsprintin valmistuksessa verrattuna Stora Ensoon. Laitetaan vaan vakautuspaketista rahaa jakoon ja ongelma korjaantuu kuin itsestään :) Moonshine Raha siirtyy näistä valtion bondeista yms asunnoista OSAKKEISIIN JA KULTAAN YMS! Make NO MISTAKE! DOW 30000 - 36000 v2015!! Bull! No risk! LamaGuru Vakautusjärjestelmä on loistava juttu Nyt on kaikki EU-maat mukana ja puskuri on sen verran iso mikä vakauttaa markkinat
Yllätyksiä ei tule, sillä kaikki sujuu etukäteen laadittuKuinka hyvin palkkajohtajat edustavat osakkeenomistajen nuottien mukaan. kosyötön varaan ei anna vakuuttavaa väKEä, joLLa oN Sillä on myös valtaa, koska suurkuvaa aidosta sitoutumisesta. 1995 Länsivoiman hallituksen Huonosti. esitys suunnatusta annista kaaJoka kuudes hallituksen jäsen ei tui ja vuonna 2003 Orionin esitys omista ensimmäistäkään osaketta osakesarjojen yhdistämisestä. on osakkeenomistajia edustavan pi, ellei moni yhtiö maksaisi osan hallituksen valinta. ja sen osakkeenomistajien eduksi. Loput ovat ulkomaalaisia. Sopii epäillä, että melkein mikä tisillä yritysjohtajilla. san peräti kolmeen hallitukseen. Näiden saamattomien tai heikosti motivoituneiden hallitusjäsenKäyTäNNÖSSä Yhtiökokouksen päätehtävä ten määrä olisi nykyistäkin suuremITSE ITSEääN. Mitä annetkorkealuokkaisia, ja kahvikupin tavaa heillä on hallituksessa. Entisiä valtionyhtihallituspaikoista olisi noin 40 proSaMaNMIELISTä öitä lukuunottamatta valiokunta senttia. Kotimainen uskottavan osakeomistuksen alarajan esimerkiksi 200 000 ykkösketju on edellä mainittua suppeampi, koska 25 hen- euroon, vain vajaa kolmannes hallituspaikoista on täytetty kilöä kuuluu kahden suuryhtiön hallitukseen ja kahdek- omistuksen kautta sitoutuneilla henkilöillä. ellei ole aidosti kiinnostunut yritykPörssin suuryritysryhmään kuuluu 29 yritystä. Sekin keskittyy pääosin pienelle joukolle. omistajia löydy. Monella näistä 33 henkilöstä on lisäksi päivätyö sekä muitakin hallituspaikkoja. HaLLITuKSET ääressä voi jututtaa päätöksenteTäyDENTäväT kijöitä. MerSaMaNLaINEN yhtiöiden omistus on yleensä niin kittäviä pääomia sijoittaneella on sen hajaantunut, ettei varsinaisia pääsijaan vahva kannustin toimia yhtiön TauSTa. Omistuksen jättäminen pakmiehitetään hallituksen jäsenillä. MikäHallituksen kokoonpanon tulee olla monipuo- li Herlinit, Erkot, Ehrnroothit ja kuusi varakasta yksilinen. Pienessä piirissä pyörii samanmielistä väkeä, jolla on visteja ulos Neste Oilin kokouksesta. Pari poikkeusta muistan: vuonna jia. Nämä vaatimukset korostuvat toimin- täyttäneillä on yhteensä omistusta vain 106 miljoonaa eutaympäristön tultua entistä vaikeaselkoisemmaksi globali- roa. Suuryhtiöiden hallitusten jäsenillä on osakkeita yrityksissään yhteensä 4,5 miljardin euron arvosta. Miten valiokunnat ovat onnisHallitustehtävästä pitää luopua, tuneet tehtävässään. on tällä hetkellä 228 hallituspaikkaa, joista 172 on täytetty Hallituksissa istuu suurituloista väkeä. Vakiopuhujille riit- kijä. Niissä sestä ja sen menestyksestä. Heiltä puuttuu lähes poikkeuksetta tumalla liike-elämässä kannuksia hankkineisiin. Mikäli asetamme kotimaisin voimin. yrityksestään. He eivät luota yritykNimitYsvalioKokouksiin kannattaa silti osallisseensä tai heidän aloitekykynsä ei KuNTIEN aNSIoSTa tua. Lopputulos ei yllätä, kun hallitukset valiokuntatyöstää merkintä pöytäkirjaan. Liikkeenjohdollinen osaaminen on tahansa yritys kelpaa, kun tavoitteena näyttää olevan arvokas, mutta viisautta ja luovaa ajattelua löytyy taatusti mahdollisimman monta ja mahdollisimman arvovalmuualtakin. Kuinka hyvin he ymmärtävät omistajan arvomaailmaa. Noin 90 omistusintressi ja ehkä myös aito kiinnostus edustaprosenttia hallituspaikoista on täytetty nykyisillä tai en- maansa yritykseen. kolumni K I M L I N D S T RÖ M K Lisää omistajia hallituksiin! Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. evään yhtiökokousrumba on ohi. Ilman tätä kosmeettista osakePIIRISSä PyÖRII dotukset sekä henkilöistä että omistusta omistamattomien osuus palkkioista. samanlainen tausta. Nimitys- ja hallituspalkkiosta omilla osakkeilPIENESSä palkitsemisvaliokunta tekee ehlaan. tusammattilaisten esiinmarssi näyttää voimistaneen Nimitysvaliokunnat ovat vastanneet haasteisiin tarrau- kehnoa tilannetta. taista hallituspaikkaa. toukokuu 2010 Satu Vuori 19. LippuäänesHallituksen liian yksipuolinen kokoonpano on riskitetyksiä ei enää näytä tulevan. saation ja lisääntyneen kriisiherkkyyden vuoksi. Johdon katsaukset ovat usein riitä osakkeiden ostoon. Jäsenten asiantuntemuksen ja kokemuksen tulee tyissijoittajaa jätetään pois, lopuilla yli 200 hallituspaikan täydentää toisiaan. Vanhasta Lähinnä entisistä yritysjohtajista koostuvien hallikokemuksesta ei enää aina ole apua uusissa tilanteissa. Draamasta vastasivat kentelyn seurauksena käytännössä täydentävät itse itseturvamiehet, jotka kantoivat Greenpeace-akti- ään
Sijoittajalegenda Warren Buffett on korostanut, että hyvä toimitusjohtaja luotsaa firmaansa yhtä intohimoisesti kuin yrittäjä omaa yritystään. Jälkikäteen arviot osoittautuivat perustelluiksi. Sijoittajat joutuvat turvautumaan subjektiivisiin havaintoihinsa. Opin näkemään silloisista yritysjohtajista, keihin kannattaa luottaa ja keihin ei. johtaminen Osakkeenomistajan varainHoitajat Etevä ja luotettava yritysjohto on sijoittajan paras turva, sillä huonoissa käsissä hyväkin yritys menettää iskukykynsä. Itse arvostan sitä, että virheet tunnustetaan avoimesti. Sijoittajan kannalta on kuitenkin tärkeää, millaiset ihmiset firmaa luotsaavat. "Vuosien saatossa karttuva kokemus auttaa. "Yritysjohtajat ovat osakkeenomistajien varainhoitajia. On tyypillistä, että nousukaudella toimitusjohtajat kiittelevät hyvästä tuloskehityksestä onnistuneita strategisia valintojaan, mutta laskukaudella syyttävät huonosta tuloskehityksestä epäsuotuisaa markkinatilannetta. Olennaista on ostaa järkevään hintaan sellaisten yhtiöiden osakkeita, jotka tekevät tasaisen vahvaa tulosta ja joilla on etevä, luotettava ja omistautunut johto. Huono johto voi pilata hyvänkin yhtiön ja vastaavasti hyvä johto voi nostaa alamaihin vajonneen yhtiön uuteen nousuun. Parhaat teknofirmojen johtajat ovat edelleen kuvassa mukana, mutta huonoimmat ovat olleet jo kauan poissa pelistä. Usein yritysjohto kuitenkin peittelee töppäyksiään, etenkin pieleen menneiden yritysostojen yhteydessä", Heikkilä tuumii. toukokuu 2010. Pienet firmat ottavat huomioon osakkeenomistajien edut usein paremmin kuin suuret, joilla on taipumus luisua jäykkyyteen ja byrokratiaan. Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus KARMO RuusMAA Yritysjohto sijoittajan silmin S 20 ijoittaminen ei ole helppoa, mutta se on yksinkertaisempaa kuin moni kuvittelee. Ihmisten arviointi ei ole eksaktia tiedettä, koska ihmiset eivät käyttäydy kuten atomit. Pankkiiriliikkeiden yhtiöraportit ruotivat hyvinkin tarkasti osakkeiden hinnoittelua, mutta paneutuvat harvoin yhtiön johdon analysoimiseen. Ellei sijoittaja luota heihin, hänen ei myöskään pidä antaa rahojaan heidän hoidettavakseen", Seligson & Co:n sijoitusjohtaja Anders Oldenburg tiivistää. "Kaikki tekevät joskus virheitä. Osakesalkun rakentamiseen ei vaadita portfolioteorian perinpohjaista tuntemista tai teknisen analyysin hienouksien hallintaa. Nykyisin hälytyskellot alkavat soida, jos havaitsen sellaista, mikä muistuttaa teknokuplan aikaisista ylilyönneistä", Taaleritehtaan salkunhoitaja Mika Heikkilä sanoo. Huonoa toimitusjohtajaa kiinnostaa enemmän oma ura tai omat bonukset kuin firman menestys. Julkikuvaa ei pidä puleerata liikaa Tärkeä testi yritysjohdon luotettavuudelle on, kuinka avoimesti se kertoo ikävistä asioista. Niinpä yritysjohdon kyvykkyyttä ei ole mahdollista pusertaa numeroiksi samaan tapaan kuin osakkeen arvostusta tai liiketoiminnan kasvua ja kannattavuutta. Jos virheistä ei mitään muuta hyvää koidu, niistä voi ainakin ottaa opikseen. Itselläni vuosi- tuhannen vaihteen teknokupla avasi silmiä
Lopulta Stora Enso joutui tekemään seikkailuistaan roimat alaskirjaukset. Olli-Pekka Kallasvuon otteissa on haiskahtanut ylimielisyys, kun hän on vakuutellut Nokian iskukykyä. Keneltäkään ei ole voinut jäädä huomaamatta, miten pahasti Nokia on jäänyt toukokuu 2010 21. Yhdet saneeraavat, toiset kasvattavat. Pahimmillaan tulostavoitteet lietsovat katteetonta optimismia ja vaikuttavat negatiivisesti yritysjohdon tekemisiin. Esimerkiksi Nokia on niin älyttömän iso, että toiminta väkisinkin byrokratisoituu. Isoissa byrokraattisissa yhtiöissä saattaa käydä näin. Pienistä firmoista löytyy suhteellisesti ottaen enemmän laadukkaita yritysjohtoja kuin suurista firmoista, mikä johtuu hyvin pitkälle mittakaavoista. Analyytikot pitävät niistä, mutta ne eivät läheskään aina palvele osakkeenomistajien etua. Sijoittajia hämäävä toimitusjohtaja alkaa helposti hämätä myös itseään. "Ei siinä ole mitään pahaa, että yritysjohto kertoo tulevaisuuden näkemyksiään, mutta on riskialtista nostaa jokin yksittäinen tavoite maailman suurimmaksi jutuksi. Jos tavoitteen saavuttaminen jää hilkulle, yritysjohdolla on suuri kiusaus kikkailla numeroilla. johtaminen JohtaJia moneen lähtöön. 1990-luvulla Nokian menestyi loistavasti, mutta viime vuosina yhtiö ei ole mennyt oikeastaan mihinkään", Oldenburg sanoo. Suomalaisten firmojen vetäjät erottuvat selvästi profiileiltaan. Stora Enson entiselle toimitusjohtajalle Jukka Härmälälle tuntui olevan ylivoimaisen vaikeaa myöntää, millainen mokaus oli luopua metsistä ja energiasta ja ostaa amerikkalaisfirma Consolidated Paper ylihintaan. Warren Buffett on arvostellut yritysjohtajien intoa julkistaa kunnianhimoisia tulostavoitteita
Oldenburg korostaa, että velkaantuminen johtaa lopulta siihen, että yritysjohdon aika kuluu firman hengissä pitämiseen. Osakkeenomistajat haluavat luonnollisesti sijoitukselleen tuottoa, mutta osakkeen kurssikehityksen pönkittämiseen kes- 22 toukokuu 2010. Koneen toimitusjohtaja Matti Alahuhta edustaa kiistatta suomalaisten yritysjohtajien huippua ja hän myös pärjää erilaisilla listoilla. Ei ole helppoa löytää kypsältä ja ankaran kilpailun leimaamalta toimialalta kasvua tuovaa lisäarvosegmenttiä. Kun taantuma iski, velkaantuneet yhtiöt riensivät hätäpäissään järjestämään osakeanteja pääomarakenteensa vahvistamiseksi. "Toki ranking-listojen kärkeen nousee myös sellaisia yritysjohtajia, jotka sinne ehdottomasti kuuluvat. Turhamaiset toimitusjohtajat tunnistaa siitä, että he haluavat jättää kädenjälkensä historiaan, rakentaa omaa imperiumiaan. Kallasvuon lupaus siitä, ettei lepää ennen kuin Nokia on vahva Yhdysvalloissa, on kääntynyt häntä itseään vastaan. Vakavamielisille sijoittajille niistä ei ole paljon iloa. Myöhemmin se kyllä onnistui möhlimään ihmerasvan maailmanvalloituksen. "Yleensä tällaisilla listoilla nousevat kärkeen sellaiset yritysjohtajat, joiden firmojen osake on noussut vuoden aikana vahvimmin. Kone on yleisemminkin esimerkki yhtiöstä, jossa vallitsee vahva yrityskulttuuri. Hallituksen tehtävä on lyödä näpeille sellaista toimitusjohtajaa, joka ryhtyy sooloilemaan ja yrittää ujuttaa kättään osakkeenomistajien taskuihin. Amerikkalaistutkimusten mukaan jopa seitsemän kymmenestä yritysostosta menee mönkään. Arvostan sellaisia yritysjohtajia, jotka avoimesti tunnustavat ja yksilöivät tulevaisuuden haasteet ja tarttuvat toimeen päättäväisesti. Ennen kuin Mikael Lilius tuli Fortumiin, yhtiö ei kiinnostanut sijoittajia tippaakaan. Lilius tunnisti haasteet, fokusoi yhtiön uudelleen ja teki vahvaa jälkeä", Heikkilä sanoo. Imperiumin rakentajat ovat vaaraksi Toimitusjohtajissa on turhamaisia ihmisiä, kuten meissä kaikissa. "Yritysostoihin liittyy aina suuria riskejä, koska myyjä tuntee firman paremmin kuin ostaja. Sen sijaan Benecol-huuman tuoma Raision kurssinousu olisi todennäköisesti sinkauttanut silloisen yritysjohdon korkealle. He sortuvat näyttäviin yritysostoihin, jotka pikemminkin tuhoavat kuin kasvattavat yhtiön arvoa. Hän muistelee vuotta 2001, jolloin World Trade Centeriin ja Pentagoniin tehdyt terroriiskut laittoivat ilmailualan ahdinkoon. Viime nousukaudella monet firmat toimivat tämän opin vastaisesti, koska päivän muoti oli käyttää velkavipua ja pitää tase ohuena. "On epäilyttävää, jos yritysjohtaja keskittyy liikaa firmansa vahvuuksien ylistämiseen. Se aika on pois liiketoiminnan kehittämiseltä. Siitäkin huolimatta, että Raision johdolla ei ollut juuri osaa eikä arpaa Benecolin kehittämisessä. Eikä se ollut ihme, koska Fortumin oman pääoman tuotto oli heikompi kuin valtionlainojen tuotto. Ostoksista maksetaan useammin liian paljon kuin liian vähän", Oldenburg sanoo. Warren Buffett on tähdentänyt, että operatiivisen johdon toivomuslistoja ei pidä täyttää osakkeenomistajien kustannuksella. Lyhytaikaisia kurssiliikkeitä kuitenkin selittävät usein aivan muut asiat kuin yritysjohdon kyvykkyys", Mika Heikkilä sanoo. Kone on siinä onnistunut huoltobisneksensä ansiosta", Heikkilä sanoo. älypuhelimissa Applen jyrän alle. Keijo Suilan luotsaama Finnair selvisi kriisistä mallikkaasti, mutta Suila ei välttämättä olisi sijoittunut vahvoista näytöistään huolimatta yritysjohtajien listakärkeen. johtaminen MIeLeSTä HALLITukSen On LyöTävä näPeILLe SeLLAISTA TOIMITuSjOHTAjAA, jOkA yrITTää ujuTTAA käTTään OSAkkeenOMISTAjIen TASkuIHIn. Lehtikuva WArren BuffeTTIn T O P - L I S TAT Johtajarankingit kevyttä viihdettä Talouslehdet julkaisevat mielellään yritysjohtajien ranking-listoja. Buffettin linjauksiin kuuluu, ettei yhtiö saa velkaantua liikaa
Lasse Kurkilahti teki Nokian Renkaista erään viime vuosikymmenten suurista menestystarinoista, mutta lähdettyään yhtiöstä hänen tähtensä alkoi laskea. "Toinen mahdollinen tilanne on sellainen, jossa toimitusjohtajan nimitys talon sisältä uhkaa johtaa siihen, että valinnassa sivuutettuja johtoryhmän avainhenkilöitä eroaa yhtiön palveluksesta. Rihko onnistui uudistamaan perin pohjin yhtiön, jota sijoittajat hyljeksivät vielä muutama vuosi sitten. Buffettin oppien mukaan yhtiön osakekurssin pitäisi heijastaa mahdollisimman tarkasti yhtiön oikeaa arvoa. Hintikka hoiteli Hackmanin jälkeen myös Soneran pelastamisen, mutta ei onnistunut enää virittämään sitä eteenpäin. Hän tuli Raisioon saneeraajana ja luotsaa nyt yhtiötä kasvuun. Kilpailu on liikemaailmassa sen verran kovaa, etteivät hienot saavutukset synny sattumalta. Warren Buffett oli täysin oikeassa sanoessaan, että siinä vaiheessa, kun yritysjohto tulee kysymään sijoittajilta, mitä pitää tehdä, molemmat ovat lirissä", Heikkilä tuumii. Jarmo Teinilä Yhdet saneeraavat, toiset kasvattavat Yritysjohtajissa erottuu kaksi ääripäätä, saneeraajat ja kasvujohtajat. Headhunterit ovat siis ainakin saaneet provikkansa. Hän tarttui hommiin sen jälkeen, kun yhtiötä oli saneerattu rankasti. Arkkityyppinen saneeraaja oli Hackmanin kuntoon laittanut Tapio Hintikka. Sonera naitettiin Telian kanssa, eivätkä tulokset ole erityisemmin vakuuttaneet myöskään ruotsalaisten toimitusjohtajien aikana. Oldenburgin mielestä ulkopuolisen toimitusjohtajan palkkaaminen voi olla perusteltua silloin, kun yhtiö on hakoteillä ja vaatii täydellistä strategian muutosta. Enemmistö Helsingin pörssin suurten yhtiöiden nykyisistä toimitusjohtajista on tullut tehtäväänsä toisen yhtiön palveluksesta. Margariiniliiketoiminnasta luopuminen oli sellainen rohkea päätös, joka olisi jäänyt varman päälle pelaavalta yritysjohtajalta tekemättä. Ulkopuolelta tuleva vetäjä joutuu hyppäämään liikkuvaan junaan, eikä se ole useinkaan helppoa. Kasvujohtajan malliesimerkki on Nokian suuruuden luoja Jorma Ollila. Näiden välimaastoon jää runsaasti sellaisia, joilla on piirteitä molemmista. "Itse suosin yhtiöitä, jotka löytävät uusia toimitusjohtajia talon sisältä. Mutta vaikka menneisyys ei ole tae tulevaisuudesta, sijoittajan kannattaa tutkailla tarkkaan, miten yritysjohto on yhtiön luotsaamisessa onnistunut. johtaminen J O H TA M I S K U LT T U U R I ReAlisMi vAlttiA. Siihen kysymykseen ei ole koskaan helppo löytää vastausta, mutta myönteinen merkki on se, jos yrityskulttuuri osoittaa samaan aikaan pysyvyyttä ja uudistumiskykyä", Oldenburg sanoo. toukokuu 2010 23. Konkarisalkunhoitaja Mika Heikkilä arvostaa raadollisen rehellisiä yritysjohtajia. Omat johtajakasvatit kertovat yhtiön vahvuudesta Merkki vahvasta yrityskulttuurista on, että firma pystyy kasvattamaan omissa riveissään toimitusjohtajan mitat täyttäviä ammattilaisia. Elcoteqin ja Raision jälkeen Kurkilahti päätyi Kemiraan, jossa teki runsaasti yrityskauppoja, mutta ei onnistunut viemään niitä parhaalla mahdollisella tavalla päätökseen. "Sijoittajan tehtävä on pohtia, ovatko ne asiat, joilla yhtiö on menestyksensä hankkinut, voimassa myös tulevaisuudessa. Tällaista oli ilmassa muutama vuosi sitten, kun suomalaiset pörssiyhtiöt jakoivat suuria osinkoja. Keskittämällä kaiken tarmonsa liiketoiminnan pyörittämiseen yritysjohto palvelee parhaiten osakkeenomistajien etua. Kurkilahden seuraaja, pitkän linjan kemiralainen Harri Kerminen näyttää onnistuvan selvästi paremmin. Voi tietysti kysyä, onko hyvä asia, jos firman ylimmässä johdossa on monta sellaista ihmistä, joilla on näin iso ego", Oldenburg tuumii. kittyvä yritysjohto joutuu hakoteille. Näin se ei pääse irtaantumaan siitä, mikä pitkän ajan kuluessa vääjäämättä määrää arvonnousun eli tuloksen kasvusta. Jos Rihko onnistuu Raision kasvattamisessa yhtä mallikkaasti kuin on onnistunut sen kuntoon laittamisessa, saavutusta voi pitää kovana", Heikkilä sanoo. Sellainen ei ole osakkeenomistajien edun mukaista", Anders Oldenburg sanoo. Se teki hallaa monen firman taseelle. Vahvat näytöt eivät kuitenkaan aina takaa onnistumista tulevaisuudessa. Sellaiset firmat, jotka ovat vuosikausia kasvattaneet tulostaan kilpailijoitaan nopeammin ja vahvistaneet markkina-asemiaan, ovat kaiken järjen mukaan myös laadukkaasti johdettuja. Loppu on suomalaista yrityshistoriaa. Onnistumiset kasvattavat yritysjohtajien mainetta. Jos firman johtoon tulee henkilö, jolla ei ole minkäänlaista kokemusta kyseiseltä toimialalta, häneltä tuhraantuu vähintään pari vuotta perusasioiden opetteluun. Silmiinpistävän usein suomalaisfirmat hakevat keulahahmon ulkopuolelta. "Nykyisistä pörssiyhtiöiden toimitusjohtajista hatunnoston arvoisiin suorituksiin on yltänyt Matti Rihko. Olennaista kasvujohtajille on kyky luoda tulevaisuudenuskoa ja aistia uudenlaisia liiketoimintamahdollisuuksia. "Muistan, kuinka Hintikka ensi töikseen ilmoitti, että nyt pitää päättää, jatketaanko metsien myymistä että voidaan maksaa osinkoja vai ryhdytäänkö laittamaan sinne tänne rönsyilevää firmaa kuntoon", Heikkilä sanoo. "Ei ole tavatonta, että yritysjohto taipuu vastaamaan sijoittajien toiveisiin sen sijaan että ajattelisi firman pitkän tähtäimen etua
Ei kuitenkaan Suomessa, mutta jo niinkin lähellä kuin Tukholmassa optiokauppa oli vilkasta. "Oikeastaan kaikki perustuu harkittuun sopivaan riskinottoon. Varainhoito- ja rahastoyhtiö Estlander & Partnersin toimitusjohtaja Martin Estlander perheineen kuuluu siihen suureen joukkoon, joka jää jumiin Keski-Eurooppaan juuri ennen kotiin paluuta. Hän on miltei innoissaan uudenlaisen tilanteen analysoimisesta. Kun optiomarkkinat 1988 heräsivät Suomessa, he aloittivat bisneksen myös täällä. Salkunhoidossa hänen sijoitusstrategiallaan on melkein 20 vuoden tuottohistoria, track. Hän tai hänen vetämänsä rahasto on useaan otteeseen valittu alansa parhaimmistoon, viimeksi kunniaa tuli viime vuonna. Yrityksessä mukana olleet pääomasijoittajat saivat 1990-luvun lamassa kynsilleen ja kaveruksille avautui mahdollisuus mbo:hon. Vuonna 1987, vielä opiskelijoina, kaverukset perustivat Tukholmaan oman yrityksen, joka toimi optioiden markkinatakaajana. Sillä hän on työkseen analysoinut riskejä jo liki kaksi vuosikymmentä. kansijuttu Martin Estlander strategiauskossaan vahva TuOTTOJa markkinoiden aaltoliikkeistä Martin Estlanderin liki 20 vuotta sitten kehittämä sijoitusstrategia on näyttänyt kyntensä etenkin laskumarkkinoilla. Ja vielä Norjassa ja Sveitsissäkin. Ja seuraavana vuonna Saksassa. Estlanderit lomailevat ensin pari ylimääräistä päivää, sitten isä Martin päättää, että Suomeen lähdetään autolla ja lautalla ei ole tietoa, koska lennot taas lentävät. Estlanderilla vierähti Frankfurtissa viisi vuotta, ja tuona aikana hän istui muun muassa Saksan johdannaispörssin hallituksessa. Hän haluaa ottaa huomioon kaikki olosuhteet. Varainhoitajanakin minun on huolehdittava aina sekä markkinariskistä että bisnesriskistä. Heistä tuli aidosti yksityisyrittäjä, syntyi yhtiö nimeltä Estlander & Rönnlund. He huomasivat, että kansainvälisesti kauppaa käytiin paljon myös optioilla. Siinä vaiheessa ympärillä olevat ihmiset luokittelivat Martin E:n oitis pessimistiksi. Vaasalaiskaksikon varainhoitoon ensimmäiset sijoitusvarat tulivat vuonna 1991. Tietokoneavusteinen malli pyrkii välttämään markkinoiden psykologiset karikot: pelon, ahneuden ja laumakäyttäytymisen. Teksti MaRia KoRtEila Kuvat Pasi MuRto H uhtikuussa 2010 islantilaisen tulivuoren tuhka sekoittaa Euroopan lentoliikenteen. Vuotta aiemmin Estlander oli jo alkanut kehittää, rakentaa ja ohjelmoida omaa sijoitusstrategiaansa. 24 toukokuu 2010. Martin Estlander on yksi suomalaisen finanssialan ja eritoten hedgerahastojen pioneereista. Estlandria hymyilyttää, eihän hän ole pessimisti, hän vain analysoi riskejä. Ja koska kansainvälistyminen eteni tässä tapauksessa nurinpäin ensin ulkomaille, sitten Suomeen bisneksen volyymistä edelleen vain noin kymmenesosa tulee Suomesta. Kaikki alkoi optiokaupasta Kauan sitten 1980-luvun jälkipuoliskolla Martin Estlander opiskeli Teknillisessä korkeakoulussa tuotantotaloutta ja innostui kaverinsa Kaj Rönnlundin kanssa osakekaupasta. Kummankin on oltava hanskassa tai toinen kärsii", Estlander erittelee
Ihminen sopeutuu ympäristöön, ja elää sen mukaan, mitä on ollut 34 vuotta. ÄlÄ tuudittaudu. Sitten voikin tapahtua jotain, mitä tapahtui viimeksi 1015 vuotta sitten. toukokuu 2010 25. Estlander huomauttaa, että yksi tyypillisimmistä ihmismielen virheistä on luottamus siihen, että kaikki jatkuu kuten tähänkin saakka
Yhdysvalloissa ohjelma rekisteröitiin 1993, mutta Suomessa sijoituspalvelutoimilupa irtosi totuttua erikoisemmalle lähestymistavalle vasta vuonna 2000. Niistä löytää aina mahdollisuuksia." Estlander & Partnersin varainhoidon kahdella sijoitusstrategialla on nollakorrelaatio, osakemarkkinoiden laskiessa korrelaatio on ollut yleensä negatiivinen. Kone auttaa ja ehdottaa, mutta ei tee päätöstä automaattisesti. "Mitä enemmän markkinoilla on paniikkia, sitä enemmän on mahdollisuuksia." Vuodesta 1991 laskien strategiat ovat tuottaneet keskimäärin 14 prosenttia vuodessa. Rajuja laskukuukausiakin mahtuu sekaan, mutta ei laskuvuosia. Suhteellisesti parhaiten strategia on toiminut pahimpina laskukausina. Ihmiset reagoivat uutisiinkin eri tavoin, jotkut heti, jotkut viiveellä", Estlander sanoo. Hedgerahastojen tyyliin sijoitusstrategiat pyrkivät tuottoon kaikissa markkinatilanteissa, mutta Estlander haluaa korostaa, että velkavipua se ei käytä. Vuoden 2008 suurin muutos 26 toukokuu 2010. kansijuttu Profiili KuKa Martin Estlander, 47 MISSÄ Varainhoitotalo Estlander & Partnersin toimitus- ja sijoitusjohtaja KOuLuTuS Diplomi-insinööri PERHE Vaimo, 14- ja 19-vuotiaat lapset aSuu Kauniaisissa HaRRaSTuKSET Tennis ja muut mailapelit, kilpapurjehdus, taide Sellaiselle ei kuitenkaan heti löytynyt Euroopassa selkeää lokeroa. Jo Tukholman-aikoina Martin Estlander oli viehättynyt kysymykseen, mikä markkinoiden hintoja oikeasti ajaa ja miten hinnat muodostuvat. Strategiamme toimi suunnitelmien mukaan. Darwin on kyllä oikeassa, ja ihmismielikin muuttuu, mutta kehitys on hyvin, hyvin hidasta. Kone etsii trendejä, joihin ihmisten pelko, ahneus ja laumakäyttäytyminen hintoja vetävät, niin lyhyellä kuin pidemmälläkin aikavälillä. Silloin Estlander muutti takaisin Suomeen. Kone ei anna mielen viedä. Sen takia salkkuun on otettu yli 120 erilaista, hyvin likvidiä markkinaa. Ihmisten käyttäytyminen on se, joka määrää hinnan markkinoilla. Ja tämä kaikki Aasiassa, Euroopassa, Yhdysvalloissa osakeindekseissä, koroissa, valuutoissa ja hyödykkeissä. Ja jos ne voi määritellä tarkasti, ne voi myös ohjelmoida." Näin syntyi tietokonemalli, joka kerää eri markkinoilta miljoonia datapisteitä jokaiselta päivältä: tietoa sijoitusinstrumenttien hinnoista, fundamenteista, korkoeroista, vihjeitä pääomavirtojen liikkeistä. Estlander & Partnersin kahdella sijoitusstrategialla on yh- teensä yhdeksän salkunhoitajaa. Ne ovat kolme markkinaliikkeiden peruslähdettä. Estlander korostaa, että tietokone on kuitenkin vain väline, jonka avulla toimitaan. Osakemarkkinoiden romahdusvuosi 2008 oli strategioiden kaikkien aikojen tuottoisin. Ja hän kehitti menetelmän, kuinka hinnanmuodostukseen liittyviä tekijöitä voi hyödyntää. Strategiana ihmisen mieli "Pelko, ahneus ja laumakäyttäytyminen. "Moni kysyi, teimmekö jotain muutoksia sen vuoden aikana. "Aina näitä tilanteita markkinoilta ei löydy. "Välillä markkinoilla on ylioptimismia, välillä pessimismiä, ja aina ne purkautuvat jollain tavalla. Koska tuotantotalouden ohella Estlander oli opiskellut ohjelmointia ja päätöksenteon mallintamista, hän keksi keinon. "Ollakseen johdonmukainen pitää pystyä määrittelemään päätöksenteon säännöt tarkasti. Emme tehneet. Väite, että markkinat ovat täysin tehokkaat, ei pidä paikkaansa. Sillä ei ole väliä, mihin suuntaan ne ovat", Estlander sanoo. Jotta siitä voi hyötyä, on toimittava systemaattisesti ja johdonmukaisesti joutumatta siihen itse mukaan", Estlander valottaa sijoitusstrategiaansa. "Hyödymme markkinoiden liikkeistä sitä enemmän, mitä suurempia ne ovat
Yrittäjyyden sanotaan olevan veressä. Pitää vain suunnitella tarkasti etukäteen, mitä reittiä menee, ja miten tiimi missäkin tilanteessa toimii", itsekin purjehdusta intohimoisesti harrastava Estlander vertaa. Vielä koskaan se ei ole toteutunut. Estlanderille on tullut verenperintönä muutakin kuin yrittäjyys. Mikään ei koskaan saa olla vain yhden ihmisen varassa. Niin hän itsekin asian muotoilee. "Oli, vaikka emme sitä heti tajunneet", Estlander nauraa. Kuulostaako tutulta? PaniKOinti tuRHaa. ESTLANDERIT Ateneumista aaltoenergiaan Martin Estlander ja Kaj Rönnlund perustivat ensimmäisen firmansa Ruotsiin 24-vuotiaina. Mielenkiintoa ja rahkeita kokemuksen jaossa riittää silti hiukan muuallekin. Siitä yrityksen oikea motivaatio ja draivi lähtee", Estlander sanoo. Liike pyöräyttää käyntiin generaattorin, joka tuottaa sähköä. Yrityskulttuuri on minulle hyvin tärkeä, se että ihmiset jakavat samat arvot ja visiot. Olemme pieni purjevene markkinoiden aaltojen armoilla. Aaltoenergiaa pidetään yhtenä lupaavimmista uusista voimanlähteistä. Ja sillä tavalla kuplatkin syntyvät. "Toimintaamme voi hyvin verrata purjehtimiseen. "Vuonna 2008 suurin muutoksemme oli, että vaihdoimme puhelinoperaattorin", Estlander sanoo. oli, että vaihdoimme puhelinoperaattoria", Estlander kertoo. Pahimpaan voi varautua Estlander huomauttaa, että yksi tyypillisimmistä ihmismielen virheistä on luottamus siihen, että kaikki jatkuu kuten tähänkin saakka. Estlanderin rakkaimpia harrastuksia on taide. Eikä tämä tarina sitä sanontaa kumoa, niin Estlander kuin Rönnlundkin ovat yrittäjäperheistä. Perinteinen tapa on kontrolloida salkun volatiliteettia, me kontrolloimme maksimaalista mahdollista tappiota", Estlander selittää. Olosuhteille ei voi mitään, niihin täytyy vain sopeutua ja tulla niiden kanssa toimeen. "Opiskelimme silloin vielä. Salkkua koetellaan simuloimalla jokaiselle instrumentille huonoin mahdollinen skenaario, ja lasketaan siitä suurin mahdollinen tappio. Estlander itse pitää yhä varmalla otteella kiinni firmastaan, ja tekee sen eteen täydet työpäivät. Estlanderin pitkäaikainen yhtiökumppani, markkinoinnista vastannut Kaj Rönnlund myi osuutensa yhtiöstä pari vuotta sitten. Oliko se vaikeaa. Itsekritiikkiä oli hyvin vähän laitoimme yritykseen kaikki pienet rahamme, jotka olimme säästäneet", Estlander muistelee. Varhainen yrittäjyys ja riskinotto selvästikin kannattivat. Estlander palaa jälleen mieliaiheeseensa riskeihin. Uskoimme pystyvämme tekemään mitä vain. Sitten voikin tapahtua jotain, mitä tapahtui viimeksi 1015 vuotta sitten. Keksintö ja sen kehittäminen ovat pääosin Wellon toimitusjohtajan Heikki Paakkisen käsialaa. Kauan sitten 1870-luvulla Estlanderin isoisän isoisä, estetiikan professori Carl Gustav Estlander, perusti Helsinkiin veistokoulun ja seuraavalla vuosikymmenellä kuvataiteille ja taideteollisuudelle yhteisen talon, Ateneumin. Tällä hetkellä keräilyinnostus kohdistuu pääasiassa 1980-luvun amerikkalaiseen taiteeseen. Yksi yrittäjyyden parhaista puolista on se, että voi valita keiden kanssa työskentelee. Voimala lilluu aallokossa, ja tekee sen myllerryksistä oman tuottonsa. Finanssikriisissä hedgerahastoistakin vaikeuksiin ajautuivat yleensä ne, jotka olivat toimineet vasta vähän aikaa", Estlander sanoo. Yksinkertaistettuna Wello on veneen muotoa jäljittelevä kelluva voimala, joka muotonsa ansiosta joutuu meren aallokossa liikkeeseen. Wellon ensimmäisen voimalan prototyypin on määrä nousta Skotlannin rannikolle ensi vuonna. "Pitää osata suunnitella etukäteen, pitää osata varautua. Estlander kertoo olevansa hyvin kiinnostunut uusiutuvasta energiasta. Ihminen sopeutuu ympäristöön, ja elää sen mukaan, mitä on ollut 34 vuotta. Malleja talossa kehittävät tilastotieteen, matematiikan ja fysiikan tohtorit. Uudet tuulet ja tuotteet Yleisesti ottaen koko hedgesektori sai kriisissä päällensä Estlanderin mielestä suhteettoman paljon rapaa, hyvin paljon ne- toukokuu 2010 27. Siihen kompastuu helposti niin yksityinen sijoittaja kuin kokonainen yrityskin. Tiimityö on hyvin tärkeää. "Uskon, että monista muista meidät erottaa riskienhallinta. Riskienhallinta on ulotettu myös kaikkeen muuhun toimintaan, rekrytoinnista prosesseihin. "Eiköhän se ole jo vuosia, tai vuosikymmeniäkin sitten todettu, ettei enää kelpaisi esimerkiksi jonkin ison yrityksen palvelukseen. Juuri ennen vappua tuli julki firman saama 5,5 miljoonan euron tuki Tekesiltä ja rahoituspäätös Finnveran pääomasijoitusyhtiöltä Veraventurelta. Hän on ollut alusta asti mukana pienen, mutta monen muunkin tahon mielestä lupaavan, espoolaisen Wello Oy:n toiminnassa ja hallituksessa
Estlander & Partners on panostanut myös markkinointiin palkkaamalla pari henkilöä lisää. Se on varmasti myös uuden rahaston ansiota. Suurin joukko istuu Vaasassa, jossa on yhtiön deski. "Odotukset ovat suuret. Ja yhdessä kansainvälisten IMAP-partnereidemme kanssa olemme tehneet jo kolme vuotta peräkkäin eniten yrityskauppoja Pohjoismaissa. Ainakaan ei tarvitse aina selittää, mikä se hedge on ja että me emme ole vipurahasto." Moni pitää edelleen vipurahastoa hedgerahaston synonyyminä, vaikka se on vain yksi mahdollinen hedgetyyppi. Mutta pian on tarjota myös samaan strategiaan perustuvaa toista rahastomuotoa: Lähikuukausina E&P lanseeraa uuden rahaston, joka on EU:n sijoitusrahastodirektiivin mukainen UCITS-rahasto. Freedomiksi nimetty rahasto sijoittaa kaikille markkinoille aiemman sijoitusstrategian tapaan. Tarkoitus on tuoda se myös Suomeen. Hedgerahastot joutuivat finanssi kriisin syntipukeiksi. Meillä on aloitusvaiheessa Saksassa noin 450 jakelijaa, ja se on pienelle suomalaiselle yhtiölle suuri juttu", Estlander sanoo. "On mukavaa päästä UCITS-maailmaan, ihmiset varmasti sijoittavat rauhallisimmin mielin yhdistelmärahastoon kuin hedgerahastoon. Referenssejä: www.proman.fi PROMAN. Sieltä käsin käy varainhoitajien kauppa, ympäri vuorokauden ja maailman. www.proman.fi Jos haluat myydä yrityksen, me hankimme sille ostajan! Korkeavuorenkatu 30 A, 00130 Helsinki, puhelin 09-6120 260, www.proman.fi PRO ProMan Oy on luotettava yrityskaupan toteuttaja. Syyttely huoleStuttaa. Nyt vahvuus on 27 päätä, joista 23 on Suomessa, Helsingissä ja Vaasassa, loput Saksassa. Estlander pelkää tämän johtavan kohtuuttomaan sääntelyyn. gatiivista otsikkotilaa. Rakennetta on UCITS-kriteerien täyttämiseksi muokattu noin vuosi. Olemme viimeksi kuluneiden neljän kuukauden aikana saaneet osaksemme enemmän kiinnostusta kuin kertaakaan aikaisemmin. Yhdistelmärahastonakin pääsee käsiksi osakkeisiin, korkoihin, valuuttoihin ja hyödykkeisiin. Vuonna 2006 perustettuun Global XL -erikoissijoitusrahastoon on kertynyt sijoituksia kymmenisen miljoonaa euroa. Global XL luokitellaan hedgesateenvarjon alle. Estlander & Partners hallinnoi noin 330 miljoonan euron varoja. Rahaston kotipaikka on ainakin alkuvaiheessa Saksa, ja lupa sille on jo olemassa. Hänen mielestään nyt näyttää siltä, että sääntely uhkaa sen vuoksi jopa karata käsistä. Me teimme suomalaisista yrityskaupan neuvonantajista eniten yrityskauppoja vuonna 2009
EQ:han ryhtyi 2000-luvun alkupuolella laajentamaan bisnestään varainhoitoliiketoimintaan, jolloin painopiste siirtyi edullista kaupankäyntiä hakevista asiakkaista yleisemmin sijoittamisesta kiinnostuneisiin yksityishenkilöihin. Edulliseen ja omaehtoiseen nettiosakekauppaan erikoistuneet palveluntarjoajat Nordnet ja E*Trade muodostavat niistä yhden. Toisaalta eQ:n asiakkaat joutuvat opettelemaan uuden käyttöliittymän. Uutena tulokkaana ahkerasti kauppaa käyvien sijoittajien sieluista kamppailee entistä vahvemmin Liqvinet, entinen UB Tradegate. 1 Nordnet eequuntui Vuoden aikana merkittävimmät muutokset ovat tapahtuneet laajalle osakesijoittajajoukolle palveluitaan tarjoavien erikoistuneiden välittäjien keskuudessa. Tuolloin Suomeen rantautunut Nordnet ikään kuin otti eQ:n tyhjäksi jättämän tilan. Toinen hinnoittelumuutos liittyy siihen, että edullisemman hinnaston saaminen määräytyy edellisen kuukauden aikana tehtyjen kauppojen lukumäärän, ei edellisellä puolivuotisjaksolla maksettujen kaupankäyntipalkkioeurojen mukaan. Keskiaktiiviset, yhdestä kahteen osakekauppaa kuukaudes- Kolmet markkinat Suomalaiset osakevälityspalvelua tarjoavat voi jakaa palvelujen perusteella kolmeen ryhmään. Luultavasti molemmissa tapauksissa ostajat tekivät hyvät kaupat. Tämä ryhmä jakautuu laajaa palvelu- ja pörssivalikoimaa tarjoaviin suurpankkeihin ja pienten pankkien melko alkeellisiin ja suppeisiin osakekaupankäyntijärjestelmiin. Parhaiten rahastoyhtiönä tunnettu FIM palvelee FIM Direct -palvelullaan aktiivisia kaupankävijöitä. Vanhoille eQ:n asiakkaille muutos on se, että välityshinnassa ei ole enää kiinteää osaa, vaan kaupankäyntipalkkio on suhteellinen mutta vähintään tietty euromäärä. Aiemmin UB Tradegate -nimellä tunnettu Liqvinet, joka irtautui viime syksynä United Bankers -konsernista, on ryhtynyt markkinoimaan palveluaan aktiivisesti ja yrittää varmasti houkutella esimerkiksi niitä asiakkaita, jotka jäivät vaille palveluntarjoajaa Sofia Pankin lopetettua toimintansa. 30 toukokuu 2010. Nordnet sai 37 miljoonalla eurolla online-välityksen lisäksi varainhoitoliiketoiminnan, jonka se myi edelleen eQ:n vanhoihin omistajiin kuuluneille Ehrnrootheille ja varainhoitoyhtiön toimivalle johdolle. Pohjoismaiden suurin nettivälittäjä Nordnet käytti tilaisuuden hyväksi, kun islantilainen Straumus-Burdaras-konserni divestoi eQ-omistuksensa. Uusi Nordnet on aiempaan Suomessa toimineeseen Nordnetiin verrattuna monipuolisempi ja sillä on selvästi laajempi asiakaskunta. Vaikka Suomen online-osakevälityksen pioneeri eQ (aiemmin eQ Online) ei enää vuosiin ole kilpaillut ensisijaisesti edullisilla hinnoilla, sen päätyminen hintatasoltaan markkinoiden huokeimpiin kuuluvan ruotsalaisen Nordnetin omistukseen on omiaan vähentämään kilpailua. Verrattuna vanhaan eQ:hun uusi Nordnet taas on fokusoitunut selvästi enemmän osakesijoittajiin. Useimmat vanhat Nordnetin asiakkaat maksavat jatkossa jopa selvästi suurempia kaupankäyntipalkkioita, vanhan eQ:n peruspankkihinnoitteluun tottuneet asiakkaat puolestaan tervehtivät ilolla alentuneita kaupankäyntikustannuksia. Sekä eQ että Nordnet tavoittelivat suunnilleen samaa asiakaskuntaa, sijoittamisesta kiinnostuneita yksityishenkilöitä, joten kauppa ei kurkota suurpankkien eikä toisaalta muutoin erikoistuneiden toimijoiden reviireille. Muihin markkinatoimijoihin Nordnetin eQ-kaupalla on ollut vähänlaisesti vaikutusta. Kolmas ryhmä ovat erikoistuneet toimijat, jotka ovat löytäneet elintilansa kahden perinteisen ryhmän väleistä tai reunoilta. Sofian osakevälitysasiakkaat joutuivat kokemaan käytännössä, mitä tarkoittaa, kun välityspalveluntarjoaja menee nurin eikä ongelma ole vain tekninen. Toinen perinteinen ryhmä on talletuspankkien tarjoama osakevälityspalvelu, joka on kokonaispankkiasiakkuuden luonteva jatke. Uuden Nordnetin hinnasto asettuu vanhan Nordnetin ja eQ:n hinnastojen väliin. osakevälittäjät helposti, edullisesti tai paljon Osakevälitys on kanavoitunut kolmeen erilaiseen segmenttiin: hintavetoiseen nettipalveluun, peruspankkisuhteen kyljessä tarjottavaan välityspalveluun ja himotreidaajiin erikoistuneeseen palveluun. OSAKKEiTA Teksti Arvopaperin työryhmä K un kaksi samalla segmentillä keskenään kilpailevaa yritystä päätyy yhteen, se harvoin tarkoittaa asiakkaille hintatason laskua
Kun kymmenissätuhansissa laskettava asiakasjoukko altistuu palvelumuutoksille ja pysähtyy katselemaan ympärilleen, muiden markkinatoimijoiden luulisi kalastelevan asiakkaita innokkaasti. osakevälittäjät SeurannaSSa. Liiketoimintojen ja kahden tunnetun brändin yhdistämishanketta vetää eQ.n osakevälityksestä vastaava johtaja Nuutti Hartikainen. sa tekevät sijoittajat päätyivät aiemmin usein eQ:n 0,15 % -palkkioryhmään ja maksoivat Helsingin pörssissä tekemistään kaupoista 7,50 euroa + 0,15 prosenttia kauppasummasta eli esimerkiksi 2 000 euron kaupasta 10,50 euroa. Suureneeko aiemmin Nordnetin minihinnoitteluryhmää käyttäneiden keskikauppakoko. Osakevälityksen vastatilillä on toisinaan merkittäviä rahasummia, ja kuten Kaupthingin ja Sofia Pankin tapauksissa on nähty, talletussuojaa voi joskus joutua käyttämään. toukokuu 2010 31. Pohjoismaiden suurin nettivälittäjä Nordnet osti islantilaisten jäämistöstä alan pioneereihin lukeutuvan eQ:n. Moni vanha eQ:n asiakas epäilemättä tuntee pientä pelkoa siitä, kuinka uusi järjestelmä toimii ja kuinka sen tavoille oppii. Uuden Nordnetin hinnaston mukaan he maksavat samansuuruisesta kaupasta yhdeksän euron vähimmäispalkkion. Toisaalta Nordnetin hintoihin tottuneet vanhat nordnetlaiset saattavat kartoittaa kilpailijoiden tarjonnan: tarjoaisiko E*Trade, FIM, Liqvinet tai peräti jokin peruspankki profiiliini sopivamman hinnoittelun. Ryhtyvätkö vanhan eQ:n asiakkaat käymään entistä enemmän kauppaa ulkomaisissa pörsseissä, kun kaupankäyntihinnat tulevat alaspäin ja säilytysmaksu poistuu. Erityisesti NordneteQ:n kanssa samassa ekologisessa lokerossa hääräävän E*Traden luulisi olevan aktiivinen. Nordnet puolestaan on edelleen ruotsalainen pankki, mutta sillä on eQ-kaupan myötä suomalainen sivuliike, jonka asiakaskuntaan suomalaiset kuuluvat. Jos asiakkaalla oli vanhassa Nordnetissa käytössään mini-hinnoitteluryhmä, hän maksoi kaupasta vain neljän euron välityspalkkion. E*Tradea jarruttaa omistajanvaihdos. Amerikkalaisen E*Traden Pohjoismaiden toiminnot siirtyivät viime vuoden lopulla tehdyllä kaupalla saksalaisen Saxo-pankin omistukseen. Palveluntarjoajan hinnoittelun ja palvelukonseptin muuttuminen on aina asiakassuhteen epäjatkuvuuskohta. Pankkien sijaintimailla on merkitystä esimerkiksi talletus- ja sijoittajansuojan kannalta. Huhtikuun alusta alkaen suomalaiset E*Traden asiakkaat ovat tanskalaisen E*TRADE Bank A/S -pankin Ruotsin sivukonttorin asiakkaita, kun he aiemmin olivat ruotsalaisen osakeyhtiön asiakkaita. Toistaiseksi muutos ei ole näkynyt E*Traden palveluissa eikä hinnastossa. E*Trade on kuitenkin ollut yhtä huomaamaton kuin tähän asti, eivätkä myöskään peruspankit ole ps-tili-integraatiokiireissään tarttuneet tilaisuuteen. Hinnaston muuttuminen saattaa vaikuttaa myös kaupankäyntitottumuksiin
Hänen isänsä Dan Liebkind omistaa 14,5 prosenttia. Viimeisimpänä muutama vuosi sitten allrounderit lisäsivät kansainvälisen kaupankäynnin mahdollisuutta. Liebkind perusti Teleykkönen- ja Supertel-nimiset firmat ja sai molemmat myytyä 2000-luvun alussa. Viime syksynä mukaan tuli hallituksen puheenjohtajaksi ja omistajaksi 22 prosentin osuudella pörssin entinen johtaja Jouni Torasvirta. Mika Liebkindillä on pitkä kokemus johdannaismarkkinoista. Asiakkaita on joitakin satoja. Tämän jälkeen Liebkind ryhtyi itsenäiseksi valuuttadiileriksi ja asui Espanjassa. Loput osakkeista on yhtiöllä itsellään. Päivittäispankkien Nordea, osuuspankit, Sampo Pankki, Aktia, Ålandsbanken ja niin edelleen suuri valtti on pankkiasioiden integrointi. Vuosituhannen alussa päivittäispankit kuroivat silloisen kirkkaan markkinajohtajan eQ Onlinen eroa kiinni uusimalla järjestelmiään ja vastaamalla hintakilpailuun. Vaivattomuus on arvo, josta monet ovat valmiit maksamaan. Päivittäispankkien kaupankäyntihinnat ovat laskeneet sel- västi kymmenen vuoden aikana, mutta ne ovat kuitenkin erikoistuneita välittäjiä hintavampia. Suhde vanhaan emoon on edelleen kiinteä, sillä Liqvinet pitää päämajaansa United Bankersin alivuokralaisena. osakevälittäjät Ei uutta päivittäispankkirintamalla 2 Päivittäispankit eivät ole juuri kuin puhallelleet pölyt online-osakevälityshinnastoistaan niin, että kirjaimet ja numerot erottuvat. Syksyllä 2009 johto osti United Bankersin enemmistön ja samalla nimi muuttui Liqvinet Oy:ksi. Mika Liebkind on itse entinen treideri, mutta nyt Liqvinetin pyörittäjä. 32 toukokuu 2010. United Bankers omistaa Liqvinetist vielä 13,5 prosenttia, mutta suurin omistaja on Mika Liebkind 25,5 prosentilla. Aluksi yhtiö toimi United Bankersin tytäryhtiönä. Helsingin Aleksanterinkadulla toimivan Liqvinetin kaksi muuta työntekijää ovat trading-järjestelmän asiantuntija Veli-Matti Valkama sekä Mikan puoliso Maria Liebkind. Robert Lindström TReiDeRi. Etenkin ulkomaisiin osakkeisiin sijoittaminen käy kalliiksi paitsi kaupankäyntikulujan myös säilytysmaksujen takia. Sittemmin on ollut rauhallista. Toisaalta osakesijoittaminen päivittäispankin osakevälityspalvelussa on usein huomattavan edullista verrattuna siihen, että rahansa sijoittaisi saman pankin sijoitusrahastoon. Osakekaupankäyntityökaluissa ei ole maltillisesti kauppaa käyvän sijoittajan kannalta merkittäviä eroja, ja kun markkinavalikoimakin on laajentunut, tärkein syy osakevälityksen vaihtamiseen erikoistuneelle palveluntarjoajalle lienee kustannussäästö. T O P - L I S TAT Pienin pyrkii tehokkaimmaksi "Liqvinet-ohjelma tarjoaa sinulle parhaat mahdolliset hinnat ja työkalut osakekaupankäyntiin", mainostaa Suomen pörssivälittäjistä nuorin yrittäjä Liqvinet Oy. Liqvinet on Mika Liebkindin toimitusjohtama kolmen hengen lilliputtiyritys. Myös niin sanotut back office palvelut Liqvinetin asiakkaat saavat UB:ltä. "Parhaina päivinä meillä on vaihtoa kymmenien miljoonien eurojen arvosta", Liebkind kehaisee. Tärkeänä pontimena olivat pörssilistatut rahastot eli etf:t, joiden avulla saatava kustannustehokas hajautus kiinnosti riittävän montaa asiakasta, jotka eivät kuitenkaan halunneet avata tiliä erikoistuneella nettivälittäjällä. Liqvinet syntyi Kesällä 2008, mutta nimi oli silloin UB Tradegate. Hän aloitti optiomeklarina United Bankersilla jo 1980-luvun lopulla, sieltä tie vei telealan yrittäjäksi. Nyt oman salkun pyörittäminen ja treidaaminen on jäänyt, kun päätyö on keskittyä palvelemaan kauppaa käyviä asiakkaita
Osakekaupan lisäksi Liqvinet tarjoaa työkalut cfd, futuuri- ja valuuttakauppaan. Perinteiselle osta ja pidä -sijoittajalle FIM Direct ja Liqvinet eivät sovi, sillä kummallakin on korkeanpuoleinen perusmaksu: Liqvinet veloittaa palvelustaan 25 euroa kuukaudessa, FIM 75 euroa kolmessa kuukaudessa. Myös fimiläiset käyvät futuurikauppaa. osakevälittäjät 3 Erikoisalana himotreidarit haminassa. FIM Directillä online-kauppaa voi käydä Nasdaq OMX:n pohjoismaisissa pörsseissä eli Helsingissä, Tukholmassa ja Kööpen- LU E N IM A ST ER U KI SP N A T LK Ä K - JA IO IT A ! Aina silloin tällöin elämme aikoja jolloin voi olla kannattavaa sijoittaa hiukan ekstraa osakerahastoihin. Liqvinetillä perusmaksu taas on ikään kuin "kaupankäyntirahaa": jos kaupankäyntipalkkiot ylittävät kuukaudessa 25 euroa, perusmaksua ei peritä. ODINin osakerahastot ovat tuottaneet histori- allisesti tarkastellen erittäin hyvin. Ota yhteyttä puh. E*Trade menee Liqvinetiäkin edullisemmaksi: vähintään neljäkymmentä kauppaa kuukaudessa tekevä maksaa Helsingin pörssin osakekaupoista vain 0,039 prosenttia, vähintään 4,95 euroa. Palveluntarjoajista FIM ja UB-taustainen Liqvinet ovat keskittyneet vauhdikkaimpiin veivaajiin. Samalla prosenttihinnalla etradelainen pääsee myös muille pohjoismaisille markkinoille. Kaikkein aktiivisimmat kaupankävijät kiinnostavat osakevälityspalveluntarjoajia, koska suuressa volyymissa pienikin marginaalisiivu tuo välitysyhtiön voittoriville mukavan lisän. Kummankin asiakkuus maksaa siis vähintään 300 euroa vuodessa. Yhteistä palveluille on myös markkinoiden rajallisuus. ODINilla me uskomme, että juuri nyt on sellainen ajanjakso, sillä rahastoissamme on edelleen paljon halpoja yrityksiä. Myös nettivälittäjät Nordnet ja E*Trade kosiskelevat hinnastoillaan näitä osakepelureita, ja peruspankkienkin hinnastot skaalautuvat kaupankäyntiaktiivisuuden mukaan. 09 4735 5100 niin kerromme rahastoistamme enemmän tai lue lisää osoitteessa www.odin.fi.. Prosenttisuhde alkaa siis päteä kymppitonnin kertaeristä ylöspäin. Muiden maiden pörsseissä kaupankäynti vaatii puhelinpalvelun käyttöä. FIMillä ilmaistasolle nousemiseen vaaditaan 150 euron kaupankäyntipalkkiot kalenterineljänneksellä. Liqvinet puolestaan on erikoistunut osakkeissa Helsingin pörssiin, jonka osakkeita tosin voikin ostaa myös varjopörssien kautta. Kaupankäyntiohjelmiston, reaaliaikakurssit ja muita palveluita sisältävästä perusmaksusta pääsee kuitenkin eroon maksamalla riittävästi kaupankäyntipalkkioita. Hinnoissa on vähänlaisesti eroa täyden palvelun nettiosakevälittäjien edullisimpiin hintoihin. Liqvinetin asiakas maksaa osakekaupoista 0,05 prosenttia kauppasummasta, vähintään kuitenkin viisi euroa per toteutunut toimeksianto. FIMillä prosenttipalkkio on edellisen neljänneksen maksetuista palkkioista riippuen 0,060,2 prosenttia, ja Helsingin pörssissä vähimmäisveloitus per toteutunut kauppa on puolitoista euroa. Esimerkiksi Nordnetin aktiivisimmat asiakkaat (yli 50 kauppaa edellisen kuukauden aikana) maksavat Helsingin pörssin kaupoistaan 0,06 prosenttia kauppasummasta, vähintään kolme euroa per toimeksianto. Veivaripalveluiden kaupankäyntipalkkiot on tiristetty ohuiksi. Tämä johtuu mielestämme johdonmukaisesta varainhoitotyylistä, pitkäjänteisyydestä ja osakemarkkinoiden tuntemuksesta
roon ja dollariin verrattuna samalla kun nousi viime vuonna 40 prosenttiin inflaatio ja korot ovat tippuneet ennätyksellisen alhaiseksi. raakaöljyn maailmanmarkkinahinta on Hän näkee myynnin kasvun tausollut vahvassa nousussa. Ostovoimaa hinta on pysynyt Venäjälle sopivassa on pitänyt yllä myös vakaa palkkakehiVäärä hälytys. Tämä on enemmän kuin keskimäärin Luvut näyttävät hyviltä. Muutos on jättiläisten BRIC-ryhmän maista (Braerittäin selvä viime syksyyn ja kesään zil, Russia, India, China. venäjä Korot historiallisen alhaalla, silti... Venäjän talouskasvu on vielä huteralla pohjalla Venäläisten palkat nousevat mukavasti ja vähittäiskaupalla menee taas hyvin. "Viime vuoden lopulla putkessa 6585 dollarin välissä. Suomen palkkasumma oli viime vuonna 42,3 prosentroita myös osakemarkkinoilla lähivuosina. Venätys kriisistä huolimatta. Ihmisillä on taas ostohaluosakeindeksi on noussut vuoden 2009 ja, ja myyntimme on palannut vuoden tammikuun pohjista yli 200 prosenttia. Pakkausvanteita Venäjällä teollisuusyrityksille valmistavan Vähittäiskauppa vetää suomalaisomisteisen Specta Group AG:n toimitusjohtajan Erik Vähittäiskaupassa kysynnän elpyminen tukee osakemarkkinoiHelinin mukaan teollisuuden nousu Venäjällä ei ole vielä vaden piirtämää hyvää kuvaa Venäjän taloudesta. hyvillä näköalapaikoilla toimivilla suomalaisilla liikeihmisillä ei ole yksiselitteistä kuvaa asiasta. Kuluttajat iloitsevat palkkojen kasvusta ja ruplan vahvistumisesta, mutta Venäjän teollisuudelle ne eivät ole mannaa. kysyntä jo heräili, mutta sitten tulikin taka jän rupla on vahvistunut tasaisesti euVenäjän talouden palkkasumma pakkia", Specta Groupin Erik Helin sanoo. Vähittäiskauppa on jälleen Teollisuus ei investoi kovassa kasvussa itänaapurissa, mutta teollisuus, rakentaminen ja pankkisektori eivät osoita selviä elpymisen merkkejä. Venäjän RTSverrattuna. 2007 loppuvuoden tai vuoden 2008 alMyös Venäjän taloudelle keskeinen kuvuoden tasolle", Kuutsa summaa. Rakentaminenkin on piristymään päin, mutta silti talouden kuva on edelleen sumea. Teksti Kalle Schönberg enäjän osakemarkkinat ovat ulkomaantoimintojen johtajan Jussi näyttäneet finanssikriisin Kuutsan mukaan venäläiset ovat pajälkimainingeissa kovinta lanneet kauppojen kassoille. kasvua kehittyvien maiden "Näkymät ovat hyvät. Esimerkiksi talla yleisen taloustilanteen parantubrent-öljylaatu on vuoden 2008 joulumisen Venäjällä, jonka takana on öljyn kuun runsaan neljänkymmenen dollahinnan nousu. Stockmannin kaalla pohjalla. V 34 toukokuu 2010. Onko siis Venäjä jälleen vakaalla kasEU:ssä, jossa palkkasumma oli viime vuonna 39,7 prosenttia vu-uralla ja valmis takomaan lisää stahanovilaisia kasvunumebkt:sta. vahvistumisen, joka on tuonut lisää Viime vuoden syyskuusta lähtien öljyn ostovoimaa venäläisille. bruttokansantuotteesta. Toisena kulutuskysynrin pohjalukemasta noussut parhaimnän pönkittäjänä hän näkee ruplan millaan yli 85 dollarin barrelihintaan. Venäjän taloudessa tia bkt:sta
Tämä elvyttää taloutta. Kriisi on karsinut jyviä akanoista. Tilanne on parantumassa, mutta hyvin vaatimattomasti", Helin sanoo. Venäjän bkt supistui viime vuonna 0,2 prosenttia. Shutterstock "Luulin vielä viime vuoden lopulla, että nousu on alkanut. Tehokkaasti toimivat teollisuusyritykset lisäävät nyt selvästi tuotantoaan samalla kun vanhalla ja energiasyöpöllä konekannalla toimivat yritykset kärvistelevät vaikeuksissa tai ovat jo tippuneet pois pelistä. Helinin mukaan investoinnit Venäjän teollisuudessa eivät ole kuitenkaan käynnistyneet. Nyt se on alentunut 1012 prosenttiin, joka on Venäjän oloissa alhainen taso. Spectalla on tuhat teollisuusasiakasta eri puolilla Venäjää Pietarista Siperiaan, joten Helinillä on hyvä käsitys teollisuuden kehityksestä itänaapurissa. "Elpyminen on ollut paljon hitaampaa kuin ollaan luultu. Ennen kriisiä yksi Venäjän talouden tukijaloista oli rakentaminen, joka pysähtyi rahoituskriisissä kuin seinään. Tälläkään alalla todellinen kasvu ei ole vielä alkanut. venäjä ENNUSTE Venäjän kasvuennusteet nousussa Venäjän kasvuennusteita on vuoden alusta nostettu selvästi. Tosin vieläkin on jäljellä aika paljon tehottomia yrityksiä. Siinä mielessä kriisi olisi voinut kestää vähän kauemminkin. "Tällä on valtavan suuri merkitys. "Kuluttajat ovat erittäin varovaisia. Valon mukaan kuluttajat ovat Venäjällä vielä huomattavan varovaisia. Vielä ei voi mitenkään sanoa, että kriisi on ohi ja kulutusjuhlat alkaneet", Valo arvioi tilannetta. Spectan Helinin mukaan sama tilanne on myös teollisuudessa, jossa yritykset ennemminkin maksavat entisiä lainojaan pois kuin ottavat uusia luottoja. Matalat korot elvyttävät Lainakorot ovat kääntyneet ennätyksellisen alhaisiksi Venäjällä. Venäjän talouskehitysministeriö ennustaa nyt virallisesti neljän prosentin bkt-kasvua tälle vuodelle, kun se viime vuoden puolella uskoi vain 2,6 prosentin kasvuun. "Mitään selvää nousua ei ole, mutta meillä on sellainen tuntu, että volyymit ovat menossa ylöspäin, SVR-rakennusyhtiön Venäjän toiminnoista vastaava johtaja Veli-Matti Kullas sanoo. Korkojen laskusta hyötyvät sekä asuntolainoja ottavat kuluttajat että halvempaa rahoitusta saavat rakennuttajat. Yritykset ja kuluttajat varovaisia Myös ruotsalaisen Swedbankenin Venäjän-johtaja Raimo Valo katsoo Venäjän nousun olevan vielä lähtökuopissa. Vuoden ensimmäisellä neljänneksellä autokauppa tippui vielä 25 prosenttia viime vuoden vastaavasta toukokuu 2010 35. Hänen mukaansa rakentamisen vähittäistä kasvua näkyy etupäässä Pietarissa ja Moskovassa. Hänen mukaansa kriisi on tervehdyttänyt Venäjän teollisuutta. Näin alhaisia korkoja itänaapurissa ei ole vielä edes nähty. Ennusteiden parantumista kuvaa se, että vielä 2009 alussa sama pankki arvioi Venäjän talouden kasvavan vain yhden prosentin tahtia vuonna 2010. Viime vuonna korkotaso oli Venäjällä vielä yli 20 prosenttia. Bank of American mielestä Venäjä ponnistaa tänä vuonna BRIC-maista selvimmin takaisin talouskasvussa. Ihmiset eivät ole valmiita tekemään suurempia ostoksia lainarahalla ja ylipäätään ottamaan lainaa. Elämme historiallisia aikoja", Swedbankenin johtaja Valo sanoo. Useimmat yritykset seuraavat vielä tilannetta ja lykkäävät investointipäätösten tekemistä. ajasta, joka sekin oli jo hyvin matala kriisiä edeltävään kaupankäyntiin verrattuna. Bank of America Merrill Lynch Global Research nosti äskettäisessä ennusteessaan Venäjän kasvuennustetta 5 prosentista 7 prosenttiin täksi vuodeksi. Nyt näyttää kuitenkin siltä, että merkittävä kasvu ei ole ainakaan vielä lähtenyt käyntiin. Venäjän nousua korostaa se, että sen talous myös hidastui eniten kriisin seurauksena BRICmaista. Korkojen lasku vauhdittaa kehitystä myös tällä alalla. Tämän takia rakentaminen on lähtenyt uudestaan liikenteeseen", Kullas sanoo. Tämä näkyy esimerkiksi autokaupassa, joka matelee edelleen hyvin vaatimattomissa mitoissa. Ihmiset säästävät vieläkin rahojaan, mikä on hyvin epätavallista Venäjällä", Valo sanoo. "Se on merkittävin seikka rakentamisen elpymisessä
Varsinkin ennakkomarkkinoinnissa sijoittajalle lupaillaan hyvää tuottoa. Teksti Kari Tyllilä Kuvat Saimaa Gardens uosien 20092011 välillä valmistuneita ja valmistuvia lomahuoneistoja ja viikko-osakkeita löytyi Etuovi.com-nettipalvelusta toukokuun ensimmäisellä viikolla 94 kappaletta kovin huikeaa tarjonta ei siis ole. "Pian pari vuotta tilanne on ollut kaksijakoinen: yksityisten vapaa-ajan asunnot ovat olleet kysyttyjä, mutta yrityspuolen markkinat ovat olleet täysin jumissa. Lisäksi käynnistämme jälleen hotellitoiminnan sehän myytiin S-ryhmälle 2006", sanoo Holiday Club Resortsin toimitusjohtaja Vesa Tengman. Viikko-osakkeille ei tuottoprosentteja voi laskea, sillä niiden "tuotto" on mahdollisuus omaan lomailuun edullisesti ja kohteita vaihdellen. Tämä myös selittää sen, että huoneistojen hinnat suurten lomakeskusten keskeisillä paikoilla ovat kovia ja taantumassakin ne ovat pysyneet vakaina. Houkuttavin on edelleen Pohjois-Suomi hiihtokeskuksineen, mutta jokunen suurempi hanke löytyy myös etelästä. "Parhaat huoneistojen käyttöasteet ovat yhä Lapissa, etelässä kuten esimerkiksi Himoksella myös viivytään lyhyempiä aikoja kuin pohjoisen hiihtokeskuksissa", Olkkola toteaa. V Saimaalle jättihanke Pohjoisen hiihtokeskuksista uudisrakentaminen on ollut ylivoimaisesti vilkkainta Ylläksellä. Saimaanrantakämpästä kiinnostunut sijoittaja joutuu kuitenkin odottamaan ainakin ensi vuoden alkupuolelle, sillä rakennettavat kohteet saavat hintalaput vasta syksyllä, ja myynti käynnistyy vuonna 2011. Viikko-osakkeiden hinnat vaihtelevat 5 000:sta 30 000 euroon. Houkuttimia löytyy laidasta laitaan: kylpylää, teemapuistoa, shoppailumaailmaa, metsästystä, huviveneilyä ja hemmottelupalveluja... Huippuvuodet olivat 20062008, kun nousukaudella rakennettiin pohjoiseen ylikapasiteettia. Sama pätee myös loma-asuntojen vuokraukseen. "Viikko-osakkeiden lisäksi rakennamme alueelle huoneistoja, joita asiakkaat voivat ostaa omaan käyttöön ja vuokrattaviksi. Jopa 4 000 hengen monitoimiareena sisältää muun muassa täysimittaisen jäähallin. 36 toukokuu 2010. asuntosijoittaminen Lomarakentaminen keskittyy Uusi kasvukeskus Saimaan rannalle Vapaa-ajan kasvukeskusten rakentamistahti on laantunut taantumaa edeltävistä vuosista, mutta odotukset paremmasta ovat virinneet. Kuusamon Ruka seuraa hyvänä kakkosena. Varsinainen jättihanke löytyy kuitenkin etelämpää tasamaalta Saimaan rannalta. Olkkolan mielestä loma-asunto sijoituskohteena on edelleen hyvä, ja helposti pitäisi päästä 510 prosentin vuosituottoon. Joutsenon ja Imatran lähelle kymmenessä vuodessa nouseva 300 hehtaarin Saimaa Gardens on valmistuessaan Pohjoismaiden suurin matkailu-, hyvinvointi ja elämyskeskus. Saimaa Gardensin vetovoiman lasketaan ulottuvan kahdeksan miljoonan asukkaan Pietarin alueelle saakka. Ja tietysti golfia, tuleehan alueelle myös yrityspalveluja sekä innovaatio- ja koulutuskeskus. Viikko-osakkeistaan tunnettu Holiday Club on myös laajentamassa alueella toimintareviiriään. Näin luonnehtii hanketta alueen pääoperaattorin Holiday Clubin esite. Hyvä sijainti on ratkaiseva sekä tuotolle että arvon kehitykselle. Se heijastui myös vuokriin, jotka putosivat, mutta vain hiukan", arvioi vuokramökkejä välittävän Lomarenkaan toimitusjohtaja Juha-Pekka Olkkola
seitsemän prosentin Hänen mukaansa vuosituoton mukaan. asuntosijoittaminen Suunta Saimaalle. Myös YIT on ollut Ylläksellä aktiivinen ehkä jopa liian kanssa, sillä kaikki sen rakentamat, täysin varustetut YIT Chalets Ylläs ei petä -asunnot eivät ole vielä menneet kaupaksi. Rauhan entisen mielisairaalan alueelle nousee lähivuosina kylpylä, monitoimihalli ja kymmeniä sijoitushuviloita nykyisten jatkoksi. Alueella on myös Rauhan historiallinen sairaalamiljöö ratoa sijoitukselle kertyy kiitettävästi. raus kuuluu alueen niin sanotun hajautetun kiinteistösijoittaSamiralla on tällä hetkellä rakenteilla kaikkiaan 70 asuntoa, misen malliin. Ennakkomarkkinoinnin tulosten "Syksystä lähtien kauppa on käynyt taas hyvin, joskaan mimukaan Vierumäelle rakennetaan mahdollisesti vielä toinen tään kiivasta kasvua ei ole odotettavissa", Ruskola arvioi. tiin sekä 30 Vierumäelle. on jo myyty. koo, että Äkäslompolo ja Ylläs ovat edelleen nousussa Ruka ja YIT:llä on rakenteilla 40 Chaletsia sekä Leville että VuokatLevi ovat jo ehtineet nousuvaiheen ohi. A-vaihe on valmis ja loppuunmyyty, B- ja PIetaRIN alueelle. toukokuu 2010 37. Levillä 20 ja Ylläksellä 70. mukaansa esimerkiksi Levillä 30 neliön 80 00090 000 euron hintaisten huoneistojen myyntiajat ovat olleet tyypillisesti vain Tuotto-omistusta Rukalla 23 viikkoa viime syksystä lähtien, ja lähes kaikki ne ovat menneet jälleenvuokrattaviksi. Hänen mokoma lisää. Rukalla houkuttimena on kävelykylä Rukavillage, jonka rakenMyös käyttöaste on ollut Ruskolan mukaan hyvä, joten tuottaminen alkoi 2007. kennuksineen. Yksityisoseen muihin huoneistoihin, jos ne ovat latujen varrella", arvioi tajista huomattava osa on itärajan takaa. Myös edelleenvuokSamiran toimitusjohtaja Sami Nauha. 2530 huoneistoa jo val"Tämä tuottopromistuneista on myyty sentti pätee myös aluyksityishenkilöille ja loput etupäässä pk-yrityksille. Kaikkiaan YIT on Lapin Arvokiinteistöt Oy:n toimitusjohtaja Jukka Ruskola ustuottanut Ylläkselle peräti 261 Chalets-konseptin huoneistoa. Omistajan saahankkeisiin verrattuna ma vuokra on mitoitilanne on hyvä", Suomitettu lähtökohtaisesti houkuttImIa löytyy nen arvioi. Rakenteilla Sopimus on kaksiSaImaa GaRdeNSIN on noin 20, ja nekin lävuotinen ja edellythes kaikki on varattu. laIdaSta laItaaN. että omaa vetovoImaN toIvotaaN ulottuvaN tää, ainoastaan käyttöä "Toki paremminkin on silloin kauppa voisi käydä, kuin vuokralaista ei kahdekSaN mIlJooNaN aSukkaaN mutta moniin muihin löydy. Sen toiyhdessä kohteessaan ostajalle niin sanotun takuuvuokran. mitusjohtajan Ilkka Suomisen mukaan valmiina on jo 40 vaYhtiö maksaa omistajalle sovitun vuokrasumman ja vuokraa paa-ajan asuntoa, jotka huoneistoa edelleen. Ylläkselle ja Leville kämppiä rakentava Samira Group antaa Saimaa Gardens -hankkeen takana on Miriensis Oy
maksavat 441 800 euRoa. Samanmitaten. lukSuSHuOnEiSTOT 38 toukokuu 2010. UUsi lomahUoneisto tä. Puhtaan tuoton se tilittää kaksi kertaa vuodessa omisvahankkeita, jotka vahvistuvat vielä tänä vuonna. neen luksushuoneistot maksavat 441 800 euroa. Himos uskoo golfiin Tahko Spa Oy:n toimitusjohtajan Antti UUsi tUottoomistUs-mallin mUkaan vUokrattava hUoneisto Keski-Suomen helmi Himos on vakiinTuomaalan mukaan myynti on edelleen nuttanut asemansa eteläisen Suomen selvästi vaisumpaa kuin pari vuotta sitten. Sama tuote on kaupan myös Pyhätunturilla. tien hautautuivat myös ennakkomyyntiin ehtineet YIT Chalets Rukakeskus Oy:n markkinoimassa mallissa huoltoyhtiö -asunnot. asuntosijoittaminen C-vaiheet ovat ennakkomyynnissä ja valmistuvat tänä vuonna. kaupunkiseudultakin. vi.cominssa ainoan Himoksella myynnissä olevan kohteen hinRukakeskuksen sijoitustuotteen idea on peräisin Pohjoista on alle 300 000, vaikka pinta-alaa on 168 neliötä. ja siinä otetaan huomiHimoksen hintataso oli oon oman käytön määrä pari vuotta sitten huima, ja ajankohta. telun suosioon, ja tontteja Jos sijoittaja ei käytä kaavoitettiin liian pienille huoneistoa lainkaan itse, hän voi hankkiutua arvonlisäveroalueille, jolloin hinnat nousivat pilviin." velvolliseksi ja saada uudiskohteen hinnasta arvonlisäveron Nyttemmin hinnat ovat palanneet kohtuullisemmiksi. pienestäkin lomamökistä Rukalla halvimmat, Kaikki irtaimisto vuosaatettiin pyytää yli 400 30 neliön Yksiöt olivat devaatteita myöten on 000 euroa. NCC:n kolmivaiheisen Aulangonranta-hankkeen ykkös"Valttina on keskeinen sijainti, jolloin kaikki palvelut ovat lävaiheen 22 huoneistoa ovat valmistuneet, mutta osa on vielä hellä eikä tarvitse liikkua edes omalla autolla, saati sitten käytmyymättä. Halvimmat, 30 neliön rinteitä huokuva ympäristö. ennakkomarkkinoinnissa kaupaksi", kertoo Tiina Haapanen Jälkimarkkinat ovat myös toimineet NCC:n Hämeenlinnan asuntomyynnistä. Amerikasta. hyvin, ja huoneistojen arvonnousu on Hänen mukaansa suurta kiinnostusta Hentun mukaan ollut 510 prosenttia huonestojen edelleenvuokraukseen ei ole Ylläs-levi vuodessa. Hämeenlinnan Aulangolla nämä yksiöt olivat 108 000 euron hintaisia, kalleimmat neljän huomolemmat yhdistyvät. Ojala toivoo mukaan myös kiinteistösijoittajia. Kylän ta huoneistoa myynnissä, ja lisäksi Holikeskelle kaavailtu kylpylähanke on juday Club myy viikko-osakkeita", Tuomaala SAimAA GArdEnS missa, mutta golfista toivotaan piristyssummaa. Ja pitkän tähtukseksi. Omistajan arvioitu Rinneyrittäjä Ojala pitää kAllEimmAT nElJän HuOnEEn tuotto kulujen jälkeen on yhtenä syynä huippuhin37 prosenttia. Tuotto on jyvitetty saman kokoisten huoneistojen kesken, majoitusyhtiö. Myös Aulangolla rakennetaan Huolimatta kovanlaisista hinnoista kämpät Rukalla ovat menneet hyvin kaupaksi: toukokuun ensimmäisellä viikolla aiJärvi-Suomessa houkuttimena voi golfin lisäksi olla myös penoastaan pari kalleimmista oli vapaina. vuokraa huoneistot Rukalla tai Pyhällä ja vastaa niiden ylläpiOjalan mukaan vireillä on kuitenkin muutamia uusia kaadosta. Investointi 100 000380 000 Tuotto-odotus (%) 37 suosituimpana hiihtokeskuksena, mutta "Tällä hetkellä meillä on kymmenkunkesä on sielläkin ongelmallinen. Tosin viime vuonna hinnat ollut, vaikka vuokraus on mahdollista. Rukalla tuotto-omistusyhtiöitä on rakennettu vuodesta 2003 alkaen. Rakentamaan ryntäävät sekä rinneyhtiö että tössä. Laskennallinen tuotto-odotus (%) 7 kolmen prosentin arvonnousua. enintään viisi prosenttia "Täällä ei uskottu lasketvuokratuotosta. täyksen suunnitelmissa vielä tuplasti tätäkin suurempi kenttä. Huoltotoihin Jämsän kaupungin yhtiön siivuksi on rajattu saamattomuutta. Tulossa on tajalle. Ostajalle kauppaan sisältyy vuokrausvelvoite, eli hän sitouGolf-alueen ja rinteiden yhteyteen on molempiin tulossa tuu vuokraamaan huoneiston silloin kun se ei ole omassa käymökkikylänsä. Sillä rahalla saa kiinteistöyhtiön omaikunnon omakotitalon pää108 000 euRon hintaisia, suutta ja hoidossa. Rukakeskus on ristinyt sijoitustuotteensa TuottoOmis18-reikäinen golf-kenttä, joka valmistunee 2012. Etuopalautuksen. tää muita kuljetuksia", kiittää huoneistoja myyvän LKV Rukan "Jatkoaikataulu riippuu siitä kuinka hyvin huoneistot käyvät Eero Henttu. YhUUsi lomamökki tai hUoneisto eivät nousseet, mutta eivät myöskään teityökumppanina tässä on Restel-ryhmän Investointi 100 000500 000 pudonneet. Tälle vuodelle Henttu povaa hotelli Rantasipi Aulanko. Toivoa vilkastumisesta antaa kuiten(alUeelle valmistUU kylpylä 2011) "Hanke meni jäähylle, kun S-ryhmä kin asiakasmäärän kasvu: päättynyt talvi Investointi 200 000480 000 päätti, että ei lähde kylpyläoperaattooli Tuomaalan mukaan Span historian (tulevaisuudessa isommista riksi", kertoo Himoksen perustaja ja paras sekä liikevaihdolla että tuloksella huoneistoista enemmänkin) Tuotto-odotus avoinna toimitusjohtaja Juhani Ojala. Nilsiän Tahkovuorella myynnissä olevat uusimmat huoneistot ovat vuodelta 2008, rukA eikä uudisrakennushankkeita ole tiedossa
Lähivuodet valtiontalous pysyy syvästi alijäämäisenä. disti ylijäämäinen, vaikka sielläkin Kansan huolettomuudesta kertoo MEIlTä OSTETTIIN, matala korkotaso tukee kotimaista laaja keskustelu onnellisuuden tärkysyntää. Korkean työttömyyden ja vaihtotaseen hintojen laskiessa vielä runsaasti velkaa maksettavaksi. FiNäin onnellisesti tuskin kuitenkaan käy. Siten 1990-luvun lamasta toipumisen ihme tuskin toistuu. suudestahan ei tarvitse maksaa veroja. Ensinnäkin, uusien vientituotteiden ja -yritysten tulo Kovia kouluja käynyt kansa selviytynee tästäkin kriimarkkinoille edellyttää työmarkkinoilta nykyistä suurem- sistä. toukokuu 2010 Satu Vuori 39. kolumni PE N T T I FO R S M A N S Talous uhkaa kääntyä väärään suuntaan uomen talouden näkymät ovat kevään mittaan selkiytyneet. Suomen Pankin ennusteen mukaan myös vaihtotase on kääntymässä negatiiviseksi. Vaihtotase palautuisi näin itsestään viennin Hallitus on hyvin tietoinen Suomen talouden rakenteiavulla ylijäämäiseksi. Nyt ulkomailta lainattua kuvAN yhtäaikaa ovat osoitus vinoutuneisrahaa käytetään kulutukseen, mitä SuOMAlAISESTA ta talouden rakenteista. Viennin näkymät ovat tosin viime viikkoina kirkastuneet, mutta VuoSieN paluuta entiselle tasolle ei ole näköpiirissä. Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. paa joustavuutta. alkaisi vetää. Kun korot taustalla on ollut vankka osaaminen globaaleilla marknousevat, ehkä vielä samaan aikaan verotuksen kiristy- kinoilla. Matkapuhelimien vienti Suomesta on hiipunut, aivan kuten paperin tuotantokin. nanssikriisi paljasti Suomen rakenteiden heikkouden. Toisin sanoen, suomalaisten kojen nousu ja verojen kiristykset vaimentaisivat koti- kulutustaso on liian korkea suhteessa todelliseen ansainmaista kysyntää ja tuontia samaan aikaan, kun vienti takykyyn. Kotitahoito, nuorten mielenterveyspalvelouksien säästämisaste on taas alenlujen ja peruskoulutuksen rahoitus tunut, minkä vuoksi työllisyyskin on jo nyt vaikeuksissa, ja tilanne on säilynyt kohtuullisella tasolla viennin romahduksesta vain pahenee lähivuosina väestön ikääntyessä. Kenties suurin ongelma on, kuinka saada äänestäjät mukaan näihin verenvaihtotalkoisiin. Myös asuntoinvestoinnit ovat kasvamassa. kIlPAIlukyvySTä. Uhkana on, 20062008 että Suomi ajautuu taas kroonisiin vaihtotaseen alijäämiin, kuten englObAAlI nen 1990-luvun lamaa. keydestä ja työajan omaehtoisesta kuN MISTääN Matalat korot tukevat kotimaislyhentämisestä. Korkea työttömyys, valtion vella ulkomaista velkaa kyettiin hoikaantuminen ja vaihtotaseen vaje tamaan. Tuolloin INvESTOINTIbuuMI vajeet johtuivat useimmiten yritysKasvavien vajeiden ohella myös työttömyys pysyttelee korketen investoinneista, joiden tuotoilANTOI vääRäN alla. den oikaisutarpeista. Onnellihuolimatta. Naapurisasuntojen rakentaminenkin loppusamme Ruotsissa vaihtotase on tuhjen lopuksi on. Toiseksi, suuri osa viennin markkinaosuuksien menetyksestä jää pysyväksi. vajeen yhtäaikaisuus kertoo, että tämä hyvinvoinnin Ihannetilanteessa lähivuosina odotettavissa oleva kor- moottori on epäkunnossa. Jo nyt joillakin asuntovelallisilla on ongelmia, le erikoistuneista maista. Meidän korkean elintasomme mutta he selviävät vielä myymällä asuntonsa. Suomen vienti on monista muista maista poiketen polkenut paikoillaan viime kesästä, ja viime vuoden rajut markkinaosuuksien menetykset näyttävät jäävän pitkäaikaisiksi. Sieltä saaduilla tuloilla on koulutettu lapset ja misen kanssa, asuntonsa pakon edessä myyvälle voi jäädä hoidettu sairaat. Vuosien 20062008 globaali investointibuumi antoi väärän kuvan suomalaisesta kilpailukyvystä. alettu nähdä ongelmallisena. Samaan aikaan ei MuuAlTA EI ENää ta kysyntää, jopa niin paljon, että kuitenkaan voi vaatia nykyisen koasuntojen nopeaa hinnannousu on koista julkista sektoria. Vahva kotimainen kysyntä kuitenkin vähentää paineita lisätä joustavuutta. Nyt tilauksia saavat vain yritykset, joilla on aidosti kilpailukykyä. Suomen tuotantorakenteen uudistuminen vaatii runsaasti aikaa. Nyt meneillään olevista hankkeista on odotettavissa merkittävästi vientituloja vuosien päästä, kenties vasta ensi vuosikymmenellä. Suomi alkaa siten uudelleen velkaantua ulkomaille, vaikka meidän pitäisi säästää nopeasti ikääntyvän väestön menoihin. Meiltä ostettiin, kun mistään muualta ei enää saanut. Kuluttamisessa ei sinänsä olisi mitään vikaa, jos se tapahtuisi harkitusti, omien nykyisten ja tulevien resurssien Suomi on kansainvälisessä työnjaossa yksi pisimmälpuitteissa. Vanhusten SAANuT
Olosuhteisiin nähden yhtiö kuitenkin selviytyi toimitusjohtajan mielestä kunnialla. Konecranesin suurimmilla markkinoilla Länsi-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa teollisuuden käyttöasteet liikkuvat 73 prosentin tuntumassa. Konecranesin liikevaihdosta suli viidennes ja liikevoitosta runsaat 50 prosenttia. Kun Konecranes julkisti huhtikuun lopussa ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraporttinsa, sijoittajien huulilla oli kysymys, milloin maailmantalouden elpyminen alkaa näkyä nosturimarkkinoilla. Emme pystyneet kaikilta osin puolustamaan hintojamme, mutta kustannuksia karsimalla onnistuimme pitämään huolta myyntikatteistamme", Lundmark tuumii. "Jos laitemarkkinoista lähtee puolet pois, se ei voi olla vaikuttamatta. Nousukauden jäljiltä riittää ylikapasiteettia niin teollisuudessa kuin satamissa. Lundmark uskoo investointien lähtevän liikkeelle vasta, kun käyttöasteet yltävät 80 prosentin tasolle. P 40 toukokuu 2010. Pääkilpailijamme ovat saksalaisia kotimarkkinoistaan hyvinkin riippuvaisia yhtiöitä, ja kun Saksassa romahdus oli vielä pahempi kuin maailmanmarkkinoilla keskimäärin, se johti äärimmäisen tiukkaan hinnoitteluun. Orastavista myönteisistä merkeistä huolimatta epävarmuus on edelleen kouriintuntuvaa ja tilausten heilahtelut vuosineljännesten välillä voivat olla suuria. Lama iski rajusti maailman nosturimarkkinoihin ja puolitti niiden koon kahdestatoista miljardista kuuteen miljardiin euroon. Palvelukysyntä kääntyi jo alkuvuonna kasvuun, mutta laitetilauksia on luvassa vasta, kun teollisuuden käyttöasteet nousevat. Teksti Tommi Melender Kuvat Pasi Murto ja Konecranes ekka Lundmark puistelee päätään muistellessaan viime vuotta. osakkeet NE S NE KO A CR Elämää romahduksen jälkeen Nosturimarkkinoiden rysähdyksestä toipuva Konecranes on trimmannut itsensä iskukuntoon. Lundmark ei halua vielä ennustaa käänteen täsmällistä ajankohtaa. Romahdus tuntui kaikilla mantereilla ja kaikilla asiakastoimialoilla raskaasta teollisuudesta satamiin
Ostamaan neuvoo viisi ja ylipainottamaan neljä. Suhdanneherkkiä yhtiöitä kannattaa yleisesti ottaen ostaa mieluummin suurilla kuin pienillä p/e-luvuilla. Teollisuus elpyy. Se kertoo pikemminkin siitä, että tulos kyntää aallonpohjassaan kuin siitä, että osake olisi hirmuisen kallis. Menestysodotuksia Konecranesiin luo se, että yhtiö on tehostustoimiensa jäljiltä hyvässä iskukunnossa kysynnän elpyessä. Virallisessa ohjeistuksessaan OSAKE Osakkeesta ei kurssiraketiksi Konecranesilla menee taas mahtavasti, kunhan kysyntä elpyy. Perinteiset arvostuskertoimet ovat nykytilanteessa huono mittari Konecranesin osakkeen arvioimiseen. Konecranes lähti tähän vuoteen 27 prosenttia viimevuotista pienemmällä tilauskannalla, mikä tarkoittanee, että hohdokkaita lukuja ei tänä vuonna ole luvassa. Seitsemästätoista Konecranesia seuraavasta pankkiiriliikkeestä vain yksi kehottaa vähentämään ja yksi myymään osaketta. Viime vuonna Konecranesin huoltosopimuskanta piti lähestulkoon pintansa laitemarkkinoi- den puolittumisesta huolimatta. Konecranesille kelpaavat huollettaviksi muidenkin kuin sen itsensä valmistamat nosturit, satamalaitteet ja työstökoneet. Palveluliiketoiminnan kasvua ruokkii ulkoistaminen. Ohjeistus perustuu kylmään realismiin, sillä Lundmarkin mielestä sijoittajille ei pidä luvata sellaista, minkä toteutumisesta ei ole riittävää varmuutta. Palveluliiketoiminta sietää suhdannevaihteluita huomattavasti laiteliiketoimintaa paremmin. Nosturit tilataan etenkin isoimpiin projekteihin vasta loppuvaiheessa. Teimme historiamme parhaan neljännesvuosituloksen vuoden 2008 lopussa, kun useimmilla muilla aloilla lama painoi jo päälle. Laman aikana Konecranes on myös onnistunut vahvistamaan markkina-asemiaan. Emme tietenkään luovu laitevalmistuksesta, mutta strategisessa mielessä aiomme olla tulevaisuudessa entistä vahvemmin palveluiden tarjoaja. Kun Konecranesille annetut sijoitussuositukset lasketaan yhteen ja pisteytetään, konsensukseksi tulee ylipainota. Tammimaaliskuussa palveluiden kysyntä nytkähti jo kasvuun, vaikka teollisuuden käyttöasteissa ei ollut hurraamista. Vastikään prosessiteollisuuteen rakennettu nosturisukupolvi on tästä oivallinen esimerkki. SummAStA riittäiSi uSEAmPAAn merkittävään yritysostoon. yhtiö ennakoi viime vuotta heikompaa liikevaihtoa ja liikevoittoa. "Laiteliiketoimintamme on jälkisyklistä. Analyytikoiden näkemys yhtiöstä on voittopuolisesti positiivinen. Tämä oli selvästi myönteisin asia ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraportissa. Viime vuonna palvelut toivat 37 prosenttia liikevaihdosta ja 44 prosenttia tuloksesta. "Laskelmiemme mukaan markki- napotentiaalistamme 75 prosenttia on palveluissa. Itse asiassa vain neljännes huoltosopimuskannan 370 000 laiteesta on lähtöisin Konecranesin omilta tehtailta. Konecranes sai uusia palvelutilauksia 140 miljoonalla eurolla, kun viime vuonna niitä kertyi kvartaalia kohti keskimäärin 125 miljoonalla eurolla. Pienempien ja kevyempien laitteiden kysyntä on jo piristymässä, mutta isommissa laitteissa asiakkaat panttaavat päätöksiään", Lundmark sanoo. Se, että laitetilausten kasvusta ei ole vielä vahvoja merkkejä näkyvissä, pitänee osakkeen kurssikehityksen lähiaikoina vaimeana. Brändilupauksemme lifting businesses kiteytyy siihen, että haluamme ottaa yhä suuremman vastuun asiakkaidemme materiaalin käsittelyn tehostamisesta", Lundmark sanoo. Meillä on tällä hetkellä meneillään keskusteluja monien asiakkaiden kanssa, mikä on lupaavaa. Palveluliiketoiminta myös vaikuttaa vahvasti osakkeen hinnoitteluun. Uudet nosturit tietävät sensorien avulla oman tilansa ja kertovat siitä valvomoon, jolloin pystymme ennakoimaan huoltotoimenpiteitä. Valtaosa maailman toukokuu 2010 41. Pitemmällä sihdillä uskoa Konecranesin tulevaisuuteen vahvistavat palveluliiketoimintojen houkuttelevat kasvumahdollisuudet. Analyytikot odottavat Factsetin konsensusennusteen mukaan Konecranesin kasvattavan liikevaihtoaan ja tulostaan selvästi vuonna 2011 (katso taulukko seuraavalla sivulla). Palvelut tärkein kasvun ajuri Se, että Konecranesista puhutaan nosturivalmistajana, saattaa hämärtää käsityksiä yhtiön liiketoiminnasta. Teknologian kehittyminen antaa siihen hurjan hyvät mahdollisuudet. osakkeet Elleivät toukokuun alkupuoliskolla uutisotsikoita hallinneet euroalueen eteläisten maiden velkaongelmat suista maailmantaloutta uuteen luottolamaan, nosturimarkkinoiden käänne voi olla aivan nurkan takana. Factsetin tämän vuoden konsensusennusteella p/e-luku nousee kahdenkymmenen tuntumaan. Kun käyttöasteet kipuavat 80 prosentin tasolle, Konecranesille alkaa virrata tilauksia. PEKKA LundmArK vihjAA, Että KOnEcrAnES vOiSi OttAA 280 miljoonan edestä nettovelkaa. Emme kuitenkaan tiedä, milloin hankkeet etenevät investoinneiksi
Jos mukaan lasketaan myös työstökoneet, saadaan huoltomarkkinan kooksi peräti 30 miljardia euroa. Ulkoistaminen on toistaiseksi keskittynyt teollisuusmaihin, mutta Lundmark odottaa sen valtaavan alaa myös kehittyvissä maissa. vElaTon TaSE anTaa PElivaraa mErkiTTäviinkin LiiKKeisiin." 25 20 15 10 06 2009 07 08 09 10 11 12 01 02 2010 03 04 05 LiiKetoiMinta 2009 2010E 2011E Liikevaihto, Meur 1 671 Liikevoitto, Meur 119 Voitto ennen veroja, Meur 93 Tulos/osake, euroa 1,08 Osinko/osake, euroa 0,90 Nettovelat, Meur 72 Oman pääoman tuotto, % 16,2 1 509 1 668 94 138 91 134 1,11 1,62 0,80 0,90 53 76 16,5 21,1 Sitoutunut johtaja. osakkeet markkina-arvo 1 349 Meur suosituKset 10 pankkiiriliikkeet 5 osta ylipainota pidä vähennä myy yLiPainota KurssiKehitys Konecranes suomalaiset osakkeet keskimäärin konsensussuositus "PidämmE jaTkUvaSTi Silmällä mahdolliSia oSTokohTEiTa. Vuonna 2009 teollisuusnostureiden ja satamalaitteiden huollossa ja modernisaatiossa liikkui rahaa yhdeksän miljardin euron edestä. nosturien käyttäjistä vastaa edelleen itse laitteidensa huollosta, mutta pyrkimys kustannussäästöihin ajaa yhä useampia firmoja tarttumaan huoltosopimustarjouksiin. Hänen kännykkänsä hälyttää, jos kurssi nousee tai laskee yli kolme prosenttia. vErrokiT Konecranes Kone Metso Cargotec Assa Abloy Demag Cranes 19,6 16,8 17,1 21,1 14,7 17,4 3,2 5,3 1,9 1,5 2,6 2,0 p/E p/B EV/EBitda 2010E 2010E 2010E 10,5 10,8 8,3 10,1 9,8 6,7 PLussat & MiinuKset Palvelukysyntä kasvussa Vahva tase Hyvät markkina-asemat Laitekysyntä takkuaa Asiakkailla ylikapasiteettia Lähde FACTSET 42 toukokuu 2010. Pekka Lundmark on laittanut omia rahojaan Konecranesin osakkeeseen. Yhtiön liiketoimintojen nykyinen markkinaosuus liikkuu 17 prosentissa, mutta kunnianhimoisena tulevaisuuden tavoitteena siintää 30 arvoSTUS vs. Huoltomarkkina on maailmanmitassa nosturimarkkinaa suurempi. Konecranes on paitsi maailman suurin nosturivalmistaja, myös johtava nosturien huoltaja
Toivomme kovasti, ettei sitä tarvitsisi siirtää täältä mihinkään", Lundmark sanoo. toukokuu 2010 43. Suunnittelemme yritysostoja hyvin pitkälle siitä näkökulmasta, miten ne vahvistavat asemiamme kehittyvissä maissa", Lundmark sanoo. "Kiinasta ja Intiasta tulee meille koko ajan tärkeämpiä markkinoita. Euron kurssi on kriisin pyörteissä menettänyt selvästi arvoaan, mikä tekee hyvää eurooppalaiselle teollisuudelle. Selvää on, että se edellyttää yritysostoja. Leimallista Konecranesille on johdon vahva omistus. Osakkeenomistajan kannalta lähiaikojen suurin kysymys on kuitenkin se, alkaako Konecranesille taas virrata laitetilauksia. Etenkin Kiinan ja Intian tahdittama Aasia kiinnostaa. "Laman myönteinen puoli oli, että se dolle räätälöityä kannustinjärjestelmää ja sen omistamat osakkeet rahoitettiin johdon omalla rahalla ja Konecranesilta otetulla lainalla. Esimerkiksi Saksassa totesimme, että kaksi tehdasta tekee lähestulkoon samoja juttuja. Ensimmäisellä vuosineljänneksellä Konecranesin laitetilaukset kasvoivat Aasiassa Kiinan siivittämänä, kun länsimarkkinat olivat vielä pahasti kohmeessa. Toimitusjohtaja Pekka Lundmark omistaa KCR Management -osuutensa lisäksi omissa nimissään 180 000 osaketta, jotka nostavat hänet Konecranesin 20. Hän pitää optimaalisena velkaantumisasteena 70 prosenttia. Huhtikuussa se kertoi solmineensa allianssin japanilaisen Kiton kanssa ja ostaneensa runsaat 20 prosenttia Kiton osakekannasta. Viime vuoden lopulla Konecranes hankki 65 prosentin siivun Kiinan merkittävimmästä nosturivalmistajasta Sanmasta. Oli luontevaa laittaa niistä toinen kiinni. Hallintarekisterissä 49 prosenttia osakkeista. Kustannussäästöistä tulosvipua Suomalaiset konepajayhtiöt ovat viime vuosina pyrkineet hanakasti kehittyville markkinoille, eikä Konecranes ole poikkeus. Nousukauden jäljiltä satamissa on ylikapasiteettia kontinkäsittelylaitteissa. pakotti meidät tekemään sellaista tehostamista, mikä olisi ollut muutenkin järkevää tehdä. osakkeet KO NE prosentin lukema. Rahojaan Hartwallit ovat sijoitelleet suomalaisiin pörssiyhtiöihin. Moisesta summasta riittäisi useampaan merkittävään yritysostoon. OMISTUS CR AN ES Hartwalleilla yli sata miljoonaa kiinni Hartwallin suvulle kilahti miljardipotti, kun Heineken ja Carlsberg ostivat kahteen pekkaan Scottish & Newcastle -panimon. Yhtiö perustettiin toteuttamaan joh- SUURIMMAT OMISTAjAT Omistaja Osakkeita, Omistuskpl osuus, % 6,9 4,1 3,3 3,2 2,2 1,7 1,5 1,0 0,9 0,8 Htt 2 Holding Oy (Hartwallit) 4 279 795 Konecranes 2 530 600 Stig Gustavson 2 036 772 Varma 2 005 275 Nordstjernan AB 1 380 024 Ilmarinen 1 076 978 Nordea Norden 923 240 Sigrid Juseliuksen säätiö 601 500 Folkhälsan 535 600 KCR Management Oy 517 696 Tilanne 30.4.2010. Eräs merkittävimmistä kohteista on Konecranes. Omalta pieneltä osaltaan euron heikentyminen myös auttaa meitä pitämään tuotantoamme Suomessa. Kreikan velkakriisin rahoitusmarkkinoilla herättämä epävarmuuskin saattaa kääntyä Konecranesin voitoksi. "Toimialamme on pirstaleinen, joten konsolidoitumista tapahtuu väistämättä. Pidämme jatkuvasti silmällä mahdollisia ostokohteita. Oheisessa huhtikuun lopun tilannetta kuvaavassa taulukossa Hartwallien omistus on hieman pienempi. Selvää kasvua odotan Aasian lisäksi myös Latinalaisessa Amerikassa sekä Lähi-idässä ja Afrikassa. Lundmark laskeskelee, että euron heikentyminen yhdellä prosentilla lisää Konecranesin voittoa ennen veroja miljoonalla eurolla. Peruskustannustasomme on alentunut tuntuvasti, joten markkinoiden elpyessä meillä on edellytykset parantaa reippaasti tulostamme", Lundmark sanoo. Aasian osuus Konecranesin liikevaihdosta liikkuu nykyisin 1718 prosentissa, mutta sen merkitys kasvaa Lundmarkin mukaan tulevina vuosina tuntuvasti. Kasvunäkymät ovat siellä houkuttelevammat kuin Länsi-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. suurimmaksi omistajaksi. SatamiSSa HiLjaiSta. Allianssin todelliset hyödyt nähtäneen vasta parin, kolmen vuoden kuluttua. Omistajalistan kymmenettä sijaa pitävän KCR Managementin taustalla vaikuttavat Konecranesin johtohenkilöt. Yhtiöt ryhtyvät myymään toistensa tuotteita, mikä Lundmarkin mukaan kasvattaa volyymeja ja alentaa tuotantokustannuksia. Lundmark ei lähde arvioimaan sitä, milloin tavoite voisi toteutua. Se tarkoittaa, että Konecranes voisi ottaa 280 miljoonan edestä nettovelkaa. Kustannussäästöjensä ansiosta yhtiöllä riittää tulosvipua sitten, kun kysyntä pääsee vauhtiin. Potin arvo yltää 105 miljoonaan euroon. "Emme puhu dramaattisista vaikutuksista, mutta positiivisista kuitenkin. Velaton tase antaa pelivaraa merkittäviinkin liikkeisiin", Lundmark tähdentää. Hallituksen puheenjohtaja ja yhtiötä pitkään toimitusjohtajana luotsannut Stig Gustavson yltää runsaalla kahdella miljoonalla osakkeellaan toiseksi suurimmaksi kasvolliseksi omistajaksi Hartwallien jälkeen. Gustavsonin omistus juontuu ajalta, jolloin Industri Kapital osti nosturivalmistajan sen entiseltä emoyhtiöltä Koneelta. Alkuvuoden aikana ahkerasti Konecranesia ostellut panimosuku omisti toukokuun alkupuoliskolla 4,53 miljoonaa osaketta eli 7,3 prosenttia osakekannasta
Kurkilahteen ja Rautalinkoon liittyykin sijoittajien toive: Saisiko rivakaksi toimen mieheksi tunnettu ex-Nokian Renkaat, ex-Raisio, ex-Kemira Kurkilahti oiottua mutkat ja pantua yhtiön kuntoon. Satamaoperaattoreilla ja varustamoilla piisaa pikemminkin ylikapasiteettia kuin investointitarpeita. tommI melender 44 toukokuu 2010. Cargotecin kannattavuus pysyttelee heikkona, eivätkä ydinliiketoimintojen näkymät innosta. Aiemmin Honkarakenne-sijoittaja saattoi miinuslukuja katsellessaan lohduttautua sillä, että hyvänä vuotena yhtiö pystyy euron osakekohtaiseen tulokseen lähes sen Honkarakenne tienasi vuonna 1999. Suunnatussa osakeannissa yhtiön osakemäärä kasvoi poikkeuksellisen paljon, noin kolmanneksella yhteensä viiteen miljoonaan osakkeeseen. Yhtiön mukaan se kertoo markkinoiden asteittaisesta piristymisestä. Markkinajohtajuus tuo uskottavuutta, mikä helpottaa myyntiä. Kumpikin ostivat 30000 osaketta, millä he kohoavat suoraan suurten osakkeenomistajien joukkoon. Tällä vuosituhannella maailman merkittävin hirsitalovalmistaja on saanut tehtyä voittoa vain vuosina 2000, 2003, 2004 ja 2007. Nykyisin tuo toive on huomattavasti kaukaisempi, sillä tämän vuoden alussa tuusulalaisfirma joutui lainakovenanttien paukkumisen edessä turvautumaan osakeantiin. Tilinpäätöstiedotteessaan Honkarakenne kertoo kuitenkin tavoittelevansa jo tältä vuodelta voitollista tulosta siitä huolimatta, että liikevaihdon arvioidaan jäävän vuoden 2009 tasolle. Honkarakenteella on B-osakkeiden lisäksi 300 000 äänivaltaista A-osaketta, joiden osuus osakkeiden kokonaismäärästä on siis reilut kuusi prosenttia. Uudet miehet parrunpäissä Talven osakeannin yhteydessä toteutettiin myös Honkarakenteen omien osak- keiden myynti uudelle johdolle, muiden muassa hallituksen puheenjohtajaksi vuosi sitten rekrytoidulle Lasse "neutroni" Kurkilahdelle ja viime vuoden lopulla tehtäväänsä astuneelle toimitusjohtajalle Esa Rautalingolle. Pörssikurssia PLussat & miinuKsEt Brändin potentiaali Uudella johtokaksikolla etsikkoaika Vaihto vähäistä Ankea tuloshistoria Diskriminoiva osakeanti edullisemmalla merkintähinnalla osaketta kauhoivat muiden muassa Varma, Norvestia ja Honkarakennetta äänivaltaisilla A-osakkeillaan hallitsevan perustajasuvun Saarelainen Oy sekä sijoitusrahastot Nordea Nordic Small Cap, OP-Suomi Pienyhtiöt ja Alfred Berg Small Cap Finland. Jos yhtiö saadaan viritettyä plussatulokseen hieman yli viidenkymmenen miljoonan euron liikevaihdolla, myynnin palatessa takaisin "normaalitasolle" tuloksessa pitäisi olla lyhyet Arvopaperi kirjaa tällä palstalla ylös käsityksiään siitä, miten ajankohtaiset uutiset ja hinnoittelumuutokset vaikuttavat suomalaisiin osakkeisiin. Jenkkiarmeija avitti Cargotecia Havainto Uudet tilaukset ripeässä kasvussa näKEmys IloInen yllätys Cargotecin ykköskvartaalin tulosraportissa oli uusien tilausten 31 prosentin kasvu. Honkarakenne on hyvä esimerkki säännön vahvistavasta poikkeuksesta. Oppikirjalauseet eivät aina päde. Saako uusi johtokaksikko yhtiön kohti kukoistusta? Teksti Karo Hämäläinen M aailman markkinajohtajana on hyvä olla. Kykenisikö aiemmin Teliasoneran Suomen-maajohtajana ja mobiililiiketoiminnan johtajana toiminut markkinointimies Rautalinko tykitettyä Honkarakenteen väljähtyneeseen brändiin tehoa ja pantua myynnin kuntoon. Vastaavia mällejä ei riitä jokaiselle vuosineljännekselle, joten odotettavissa on tilausvirtojen tasaantumista. Lohduttomuutta täydentää se, että paras vuosi on kaukaisin: vuodelta 2000 Honkarakenne teki 88 sentin osakekohtaisen tuloksen. Toisaalta 598 miljoonan euron tilauskertymään sisältyy Yhdysvaltain armeijalta saatu sadan miljoonan euron arvoinen konttikurottajien tilaus. osakkeet Honkarakenne Vuosikymmen päin honkia Toimialansa ykkönen Honkarakenne on naarannut viime vuosina tappiota ja joutui rahapulassaan painamaan rutkasti lisää osakkeita. Tänä vuonna luvassa on sahauksia ja leikkauksia ja niihin liittyviä mahdollisesti merkittäviä kertaeriä. Oheisessa Factsetin tietoihin perustuvassa tunnuslukutaulukossa osakekohtaiset tunnusluvut on laskettu vuodelta 2009 vanhan ja vuodesta 2010 alkaen uuden B-osakemäärän mukaan. Markkinajohtaja pystyy puolustamaan asemiaan vaikeissakin olosuhteissa, ja mittakaavaetujen ansiosta globaali ykkönen saavuttaa kilpailijoitaan paremman marginaalin
Heikosti alkaneesta vuodesta huolimatta Lemminkäinen ei tingi ohjeistuksestaan. Analyytikkojen liikevaihto- ja tulosodotukset parin seuraavan vuoden ajaksi ovat maltilliset, kun ottaa huomioon alan syklisen luonteen esimerkiksi vielä vuonna 2007 Honkarakenne saavutti 93 miljoonan euron myynnin. Ensimmäinen vuosineljännes meni kuitenkin yhtiöltä odotuksia enemmän miinukselle ja liikevaihtokin putosi. Lemminkäisen näkymät eivät ole ruusuiset, koska valtio ja kunnat kiristävät rakennusbudjettejaan jo ensi vuonna. Liikevaihdon ja tuloksen pitäisi yltää viime vuoden tasolle. Euron heikkeneminen esimerkiksi jeniä, dollaria ja ruplaa vastaan tukee Honkarakennetta, jonka globaali tuotanto sijaitsee Karstulassa ja Alajärvellä. Viime vuosikymmeneltä yhtiöllä on ennemminkin näyttöä epäonnistumisista. Liikevaihto, Meur 52,3 53,0 57,0 Liikevoitto, Meur -3,0 1,3 2,6 Tulos ennen veroja, Meur -3,8 0,8 2,0 Tulos per osake, eur -1,06 0,12 0,31 Osinko per osake, eur 0,00 0,05 0,07 Oman pääoman tuotto, % -32,1 3,8 9,1 luvut ilman kertaeriä arvostUs Lähde FACTSET P/E 2010E P/B 2010E Osinkotuotto 2010E, % 32,5 1,2 1,3 Elvytyksen hiipuminen iskee Lemminkäiseen havainto Julkinen rakentaminen ei enää kasva. osakkeet e ak nn e tahtojohtaja. näkemys LemminkäiseLLä pitäisi olla hyvät ajat, koska julkinen valta elvyttää taloutta rakentamalla teitä ja infraa. Saako Lasse Kurkilahti Honkarakenteen hallituksen puheenjohtajana aikaan samanlaisen menestyskierteen kuin aikanaan Nokian Renkaissa toimitusjohtajana. nk ho ar kUrssikehitys honkarakenne Suomalaiset osakkeet keskimäärin 6,0 4,5 3,0 2009 2007 2008 2009 2010 Liiketoiminta 2010E 2011E TIMO PORTHAN rutkasti vipua. Asuntorakentaminen toki piristyy, mutta Lemminkäinen hyötyy siitä suhteellisen vähän, koska sen päätoimiala on infran rakentaminen. eLjas Repo lemminkäinen timo kohtamäki toukokuu 2010 45. Ekologisuuden ja luonnonmukaisuuden ihanteet tukevat puurakentamisen kasvutrendiä, mutta pystyykö Honkarakenne kipuamaan luotetuksi suunnannäyttäjäksi. Runsasluminen talvi hidasti rakennustöitä
Ainakin ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraporttien perusteella. UPM, Stora Enso ja M-real löivät pöytään konsensusennusteita paremmat luvut, mikä siivitti niiden osakekursseja. Tuloskauden alla markkinakommentaattorit korostivat, että osavuosikatsausten pitäisi sisältää selviä merkkejä kysynnän kasvusta. Tommi melender vaisala 46 toukokuu 2010. Nyt he odottavat sen pääsevän 84 miljoonan euron tulokseen ennen veroja. "Kysynnän ja tarjonnan välinen rakenteellinen epätasapaino jatkuu Euroopassa useimpien paperituotteiden osalta", Stora Enson johto muistuttaa. Metsäfirmat eivät jääneet tuloskauden ainoiksi hyvien uutisten tuojiksi. Pankkiiriliikkeet innostuivat ykköskvartaalin perusteella nostamaan selvästi metsäyhtiöiden kuluvan vuoden tulosennusteita, kuten oheisesta taulukosta ilmenee. Liiketoimintanäkymät eivät kuitenkaan yllä vielä lähellekään parhaiden vuosien tasoa. Toukokuun alussa yhtiö joutui ilmoittamaan säästötoimista ja aikoo irtisanoa sata työntekijää. Liikaa ei osakesijoittajan kannata kuitenkaan metsäyhtiöistä innostua. Valtaosa Helsingin pörssin suurista yhtiöistä ylitti tuloksillaan konsensusennusteet, Metsolle virtaa tilauksia mikä tuntuu olevan pikemminkin sääntö kuin poikkeus. Sellun hinnannoususta eniten hyötyvän M-realin ennuste on lähes viisinkertaistunut tulosjulkistusta edeltäneestä tilanteesta. Kohenevaa tuloskehitystä selittävät ankarien kustannussäästöjen ohella toimitusmäärien kasvu, sellun hinnan nousu sekä puun ja energian hintojen lasku. Ennusteisiin osuva tulos ei ole odotusten mukainen, vaan itse asiassa pettymys. näkemys SuomalaiSen teknologiaosaamisen johtotähtiin kuuluva Vaisala nakutti 2000-luvun lihavina vuosina runsaan 15 prosentin liikevoittoa. Tukaluutta lisää se, että laman keskellä Vaisalalla on ollut meneillään kunnianhimoisia kasvusatsauksia ja toiminnanohjausjärjestelmän uudistaminen. Kurssinousun jäljiltä niiden osakkeisiin on jo lyöty kosolti positiivisia odotuksia. Lama kuitenkin iski yhtiöön odotettua pahemmin, ja viime vuonna liikevoittoprosentti valahti selvästi alle kymmeneen. Vaisalan johto vakuuttaa kasvusatsausten poikivan tulevaisuudessa, mutta lähiaikoina ilon aiheet jäävät vähiin. Pienyhtiöistä PKC Group on pääsemässä vahvaan iskuun. Teksti tommi melender M etsäteollisuudesta kuuluu pitkästä aikaa hyvää. osakkeet Paperinvalmistajat hivuttautuvat kohti parempaa Metsäyhtiöiden odotuksia paremmat luvut innostivat pankkiiriliikkeet nostamaan niiden tulosennusteita. Vielä alkuvuonna analyytikot olettivat M-realin kyntävän tänä vuonna tappiolla. Siellä täällä niitä näkyikin, mutta positiivisia liikevaihtoyllättäjiä oli huomattavasti vähemmän kuin positiivisia tulosyllättäjiä. lyhyet Vaisala irtisanoo, mutta uskoo kasvuun Havainto Kasvupanostusten päälle irtisanomisia. Sijoittajat ovat tottuneet odottamaan lähtökohtaisesti "iloista yllätystä". Stora Enso toppuutteleekin tulosraportissaan, että vaikka kysyntä on virkistymässä, se pysyttelee lähiajat selvästi näihin pankkiiriliikkeet uskovat suositusluku konsensussuositus (1=paras) PKC Group 1,10 osta Digia 1,20 osta Sponda 1,37 ylipainota Pöyry 1,39 ylipainota Outotec 1,44 ylipainota Pohjola 1,50 ylipainota Basware 1,50 ylipainota Outokumpu 1,52 ylipainota YIT 1,56 ylipainota Sampo 1,57 ylipainota yhtiö Mukana sellaiset yhtiöt, joilla on suosituksia vähintään viideltä pankkiiriliikkeeltä. eniten nousseet tulosodotukset ennuste- p/e 2010E muutos 1kk,% M-real 364 14,6 Ilkka 95 14,2 Stora Enso 82 14,3 Okmetic 55 10,8 Ponsse 50 18,2 UPM 48 22,8 Outokumpu 36 23,5 Etteplan 24 23,8 Raisio 23 22,5 Technopolis 22 8,7 yhtiö Ennustemuutos koskee vuoden 2010 voittoa ennen veroja. heikompana kuin kaksi vuotta sitten ennen laskusuhdanteen alkua. Eittämättä Vaisala on laatuyhtiö, mutta siihen sijoittaminen vaatii nyt luKjell Forsén jaa uskoa
Etenkin yhtiön vaatimaton kannattavuuskehitys ja kalliimman hintaluokan tuoteportfolion uudistumisen hitaus huolestuttavat. Alkuvuoden positiivisten markkinakommenttien perusteella osakkeessa oli sisällä paljon tulevaisuudenodotuksia. Toimitusjohtaja Harri Suutari näkee jo selviä merkkejä käänteestä parempaan. Kuorma-automarkkinoilla viriää hänen mukaansa varovainen optimismi. Trimmausten ansiosta yhtiö on vahvassa tuloskunnossa markkinatilanteen elpyessä. Toimitusmäärien kasvu siivitti metsäyhtiöiden tuloksia E PluSSAt & MIInukSEt Globaali markkinajohtaja Brändin potentiaali Uudella johtokaksikolla etsikkoaika Vaihto vähäistä Ankea tuloshistoria Diskriminoiva osakeanti nsimmäisen vuosineljänneksen tuloskauden alla moni sijoittaja jännäsi sitä, pystyvätkö yhtiöt vastaamaan tuloskasvuodotuksiin ja näkevätkö ne jo selviä merkkejä kysynnän kasvusta. Mitkä yhtiöt nostaisit esiin myönteisimpinä yllättäjinä. Siinä mielessä tuntuva kurssilasku oli ymmärrettävää. Saldo on positiivinen, sillä pääosa yhtiöistä julkisti ennakoitua paremmat luvut. Pohjolan seniorianalyytikko Pekka Spolander, mitkä ovat yleishavainnot ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraporteista. On tosin muistettava, että metsäyhtiöiden vuodentakaiset vertailuluvut ovat matalia. Kone osoitti selvinneensä taantumasta vähäisin vaurioin. Toimitukset hyötyajoneuvoteollisuudelle kasvoivatkin noin 14 prosenttia edellisestä neljänneksestä", Suutari sanoo osavuosikatsauksessa. Teollisuusyhtiöt kokonaisuutena pärjäsivät mallikkaasti. "Hyötyajoneuvojen valmistus jatkoi kasvuaan keskeisillä markkina-alueillamme Euroopassa ja Latinalaisessa Amerikassa. Sijoittajat olivat varautuneet huonompiinkin viesteihin. Pekka Spolander ilahtui Koneen taantumakestävyydestä. toukokuu 2010 pasi murto 47. Tämän vuoden tuloksilla arvostustaso kenties tuntuu kovalta, mutta sijoittajat katsovat jo ensi vuoteen ja odottavat yhtiöiltä selvää tulosparannusta. Huomionarvoisena voi pitää sitä, tuloskauden pettymykset rajoittuivat yksittäisiin yhtiöihin eivätkä koskeneet kokonaisia toimialoja. Rohkaisevaa on, että alan suurimmat pelurit saivat ykköskvartaalilla Euroopasta ja Latinalaisesta Amerikasta runsaasti tilauksia. AnAlyyTikko konkAri. Odotin molemmilta enemmän. Metsäyhtiöt näyttävät vihdoin kehittyvän parempaan suuntaan, sillä UPM:n ja Stora Enson tulosraportit olivat lupaavia. Samalla yhtiö nosti kuluvan vuoden liikevaihtoennustettaan. Molemmat saavat konsensussuosituksekseen osta, kun analyytikoiden antamat suositukset lasketaan yhteen ja pisteytetään. Miten luonnehtisit Helsingin pörssin nykyistä arvostustasoa. Teollisuusyhtiöistä Cargotec ja Konecranes jäivät pehmeiksi. Se on kohtuullinen. Nokian Renkaat ylsi hyvään tulokseen, ja Venäjän-liiketoimintojen kehitys näyttää jopa odotettua paremmalta. Mitkä olivat tuloskauden huolestuttavimmat asiat. osakkeet PÖRSSIVIISAS "Teollisuusyhtiöillä pyyhkii hyvin" pAperiA mAAilmAlle. Euromaiden velkakriisikin näyttäisi ratkeavan siedettävällä tavalla. Tommi melender Konepajateollisuudessa Metso haali ykköskvartaalilla 45 prosenttia enemmän tilauksia kuin vuotta aiemmin. Metsossa ilahduttivat tilausmäärät. Johdinsarjoja valmistava PKC Group on tehostanut toimintaansa ja siirtänyt tuotantonsa lähes kokonaan halpamaihin. Makrotalouden uutiset ovat olleet alkuvuonna pääosin myönteisiä. Suurin pettymys oli ilman muuta Nokia. "Näyttää siltä, että elpyminen vauhdittuu ja on nyt laajemmalla pohjalla kuin edeltäneen puolen vuoden aikana", Metson toimitusjohtaja Jorma Eloranta kuvailee markkinatilannetta. PKC Group analyytikoiden lemmikki Jos pankkiiriliikkeiden tuloskauden jälkeisiin arvioihin on luottaminen, Helsingin pörssissä on kaksi selvää ostopaperia: PKC Group ja Digia. Nykyhinnoilla on mielestäni perusteltua olla mukana osakemarkkinoilla. Vaikka tulosraportit eivät vielä kerro kovin vahvasta kysynnän kasvusta, näkymiä voi pitää varovaisen toiveikkaina
Se heilutti kursseja myös talvella, mutta sijoittajat ehtivät jo kuvitella ongelmien olevan hoidossa. Pankkiiriliikkeet hilasivat huhtikuussa estimaattejaan ylöspäin ennätyksellistä tahtia tulosraporttien innoittamana. Kurssinotkahdus pyyhkäisi mennessään osakemarkkinoiden alkuvuoden laskennalliset tuotot. Yardeni huomauttaa markkinakatsauksessaan, että pörssiyhtiöiden tulosennusteet ovat nousseet viime aikoina vahvemmin kuin niiden osakekurssit. Velkakriisin kärjistyminen jätti varjoonsa ensimmäisen vuosiYLI neljänneksen tuloskauden. Pitkän linjan sijoitusstrategi Ed Yardeni edustaa optimistisempaa linjaa ja panee toivonsa talouskehityksen elpymiseen. Vuoden 2011 tulosodotuksiin nähden osakkeet eivät vaikuta kalliilta sen paremmin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa. M SYNKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 1v 2010E 2010E 12,4 15,3 19,1 15,8 16,8 13,7 9,2 12,9 2,68 1,33 1,90 1,98 1,13 1,98 1,62 4,11 p/E osinkotuotto USA (DJ Industrial Average)-4,7 Intia -5,4 Japani -5,7 Meksiko -5,9 USA (Nasdaq Composite) -6,8 USA (S&P 500) -6,1 Etelä-Korea -4,4 Taiwan -7,0 23,4 51,6 6,5 34,4 32,0 22,4 14,5 16,6 80% RAjuA KuRSSILASKuA Muutos Muutos 1 kk 1v 2010E 2010E 11,4 13,5 14,2 11,8 12,7 10,7 13,6 11,3 11,6 13,6 7,0 14,8 12,4 9,6 3,38 2,60 4,42 4,04 3,30 3,75 2,98 4,62 3,80 3,19 2,18 3,35 3,30 2,95 p/E osinkotuotto Brasilia Kiina Suomi Ranska Saksa Britannia Hongkong Italia Norja Puola Venäjä Ruotsi Sveitsi Turkki -17,1 -13,2 -15,7 -13,0 -8,9 -10,8 -8,4 -16,5 -8,8 -8,0 -29,1 -10,6 -8,6 -10,3 30,9 16,8 7,2 8,3 19,6 18,5 26,4 -3,8 14,0 25,6 3,1 20,0 17,2 57,7 suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua Luvut on laskettu 7.5.2010 päätöskursseilla. Tommi melender 48 toukokuu 2010. Etenkin, kun vuodentakaiset vertailuluvut olivat poikkeuksellisen matalat, koska taantuma oli pahimmillaan viime vuoden alkupuoliskolla. Voittojen kasvua selittävät edelleen pikemminkin kustannussäästöt kuin kysynnän elpyminen. Samalla heräsivät pelot S&P 500 uudesta luottolamasta ja taloustaantumasta. Pörssivellonnasta on syyttäminen euroalueen eteläisten maiden velkakriisiä. INdEKSIN EU-maiden kokoon kursima 750 miljardin euron vakautuspaketti YhTIÖISTÄ onnistui rauhoittamaan markkinat, ja kurssit kääntyivät helatorstain alla taas nousuun. Sinänsä vahvoihin tulosraportteihin kätkeytyi myös huolenaiheita. maailman osakkeet MAAILMAN PÖRSSIT VAKAATA KEhITYSTÄ Velkakriisi hävitti alkuvuoden tuotot Muutos Muutos 1 kk -1,7 1v 2010E 2010E 10,6 3,51 p/E osinkotuotto Argentiina 69,7 " yy toukokuussa", kehottaa vanha pörssihokema. PörsENNuSTEIdEN siyhtiöt julkistivat hyviä lukuja molemmin puolin Atlanttia, ja Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksin yhtiöistä peräti 80 prosenttia ylitti pankkiiriliikkeiden konsensusennusteet. Markkinainformaation tuottamiseen erikoistunut The Pragmatic Capitalist kuvailee suurten amerikkalaisyhtiöiden liikevaihdon kehitystä pelottavan vaisuksi. Vapun tienoilla velkaisten euromaiden etunenässä Kreikan lainakorot hypähtivät tuntuvasti luottoluokittajien synkkien arvioiden säestämänä. Moni sijoittaja noudatti sitä, sillä maailman pörssit olivat toukokuun alkupuoliskolla selvässä laskussa
Uusiutuva energia on poliittisesedellytetään menestymistä kabineteissa. Kiinan keskuspankkiirit ovat yrittäneet hillitä keinottelua kiristämällä pankkien varantovaatimuksia. Kunkin maan pomahdollisuuksia, mutta kaikki yhtiöt, Power Sharesilla on kokonainen "vihliittiset päätökset vaikuttavat yrityksiin, arvoketjun osat tai edes teknologiat ei- reiden yhtiöiden" etf:ien perhe. Intialaispankki Anand Rathin analyytikot ennustavat perusmetallien hintojen laskevan toisella ja kolmannella vuosineljänneksellä. ToMMi MelendeR 50 toukokuu 2010 shutterstock. Teknologia tai vaihtoehtoisesti energian hinta ei yksinkertaisesti ole sillä tasolla, että kovinkaan moni uusiutuvan energian hanke olisi kannattava ilTuuliVoiMaa eTF.llä. Pahimmassa tapauksessa tuumaustauko on paisuttanut kuplaa. ToMMi MelendeR Laskupainetta perusmetalleissa PeRusMeTallien hinnat laskivat toukokuun alkupuoliskolla viidestä viiteentoista prosenttia. man innovaatiorahaa, investointitukia tai syöttötariffeja. Suomessa ydinvoimaratkaisun yhteTuuli-eTf:n ydessä pekkaroitu risuKuluT paketti on vain yksi esimerkki. Analyytikoiden mukaan hintarallia ei ole jatkossakaan odotettavissa. Siksi osakevalinnassa Shares Global Clean Energy Portfolio 0,75% lyhyet Nyt huolestutaan Kiinasta Mikä on sijoittajien seuraava huolenaihe Kreikan jälkeen. Finanssikriisin näkijänä mainetta niittänyt nouriel Roubini luonnehtii Kiinan taloutta, ja etenkin kiinteistömarkkinoita, ylikuumentuneeksi. Maan johtaviin investointipankkeihin kuuluva CICC arvioi, että pelko Kreikan velkakriisin leviämisestä on hillinnyt päättäjien valmiutta jäähdytellä kiehahtanutta taloutta. Jälkimmäiyhtiöiden menestymiseen vaikuttavat olevat markkinat ja mennä niille oikealla nen vaihtoehto tarkoittaa turvautumista merkittävästi muutkin seikat kuin aito hetkellä. Power ja tällaisilta poliittisen riskin yhtiöiltä vät ole voittajia. "Tohtori tuho" neuvoo Kiinaa kiristämään talouspolitiikkaa, nostamaan korkoja ja antamaan valuutan vahvistua. Kehitysvaiheessa olevaan toimialaan kohdistuvat sijoitukset on usein järkevä hajauttaa. V aikka viimesyksyinen Kööpenhaminan ilmastokokous leimattiin pettymykseksi, muiden muassa EU, Yhdysvallat, Kiina, Intia ovat sitoutuneet vähentämään kasvihuonekaasupäästöjään. Samaan aikaan kuparin, alumiinin ja sinkin varastot paisuvat. Muuten edessä voi olla äkkirysähdys. kannattaa olla poikkeuksellisen tarkka ti herkkä toimiala. Monet veikkaavat Kiinaa. Kun uusiutuvien energianlähteiden käyttöä on tarkoitus nostaa merkittävästi, se edellyttää monenlaisia tukia ja kannustimia yhtiöille, jotka kääntävät auringonsäteet ja tuulenvireet sähköksi. Se tarkoittaa, että Tärkeää on myös tunnistaa avautumassa tai luopua siitä kokonaan. Ilmastonmuutosteemalla on mahdollista saada tuottoja. Maailman kahden suurimman metallinkuluttajan, Yhdysvaltain ja Kiinan, kysyntä ei yllä vahvaan kasvuun, koska Yhdysvalloissa talouskehitystä tukaloittaa julkisten elvytyspakettien tehon hiipuminen ja Kiinassa hallitus pyrkii suitsimaan ylikuumenemista. Se tarkoittaa massiivisia investointeja uusiutuvaan energiantuotantoon. rahastoon, ääritapauksessa passiiviseen kysyntä, tuotteiden laatu ja toiminnan Uusiutuva energia tarjoaa kasvu- indeksirahastoon. indeksi sijoittaminen Taaloja tuulesta Teksti Karo Hämäläinen ETF Uusiutuvan energian tukipaketeista sataa roposia alan yhtiöille. kustannustehokkuus
Ydinenergiaankin voi sijoittaa etf:llä, esimerkiksi saman tuoteperheen Power Shares Global Nuclear Energy Portfoliolla (PKN, 0,75 %). VA L U U T A T Eurolla edessä laihat vuodet H einäkuussa 2008 yhden KUrssiKehiTys euron ostamiseen tarvitdoLLAri tiin 1,6 dollaria. Kenties myös esikuva velkaisille euromaille? tommi melenDer lehtikuva David Cameron toukokuu 2010 51. On myös kyseenalaista, taan, mutta vastedes vaakakupissa riittääkö löysästä taloudenpidospainaa enemmän se, että taan surullisen kuuluisilla Yhdysvaltain talous euroalueen eteläisillä nousee taantumasta mailla selkärankaa selvästi euroalueUro kurinalaiseen budetta ripeämmin. Uusiutuvasta energiasta ja vesiteknologiasta on myös yhdysvaltalaisyhtiöihin erikoistuneet tuotteet: Power Shares Wilder Hill Clean Energy Portfolio (PBW, 0,69 %) sijoittaa yhdysvaltalaisiin uusiutuvan energian yhtiöihin, Power Shares Water Resources Portfolio (PHO, 0,64 %) yhdysvaltalaiseen vesiteknologiaan. Suomalaissijoittaja saattaa hieraista silmiään nähdessään, että 1,7 prosentilla etf:n salkkuun kuuluu myös Fortum. ylimyyty. Myös biomassan ja biopolttoaineiden yhteinen osuus oli päälle kymmenen prosenttia. Sijoittajat eivät ainakaan Brownin perään haikaile, sillä Lontoon City toivotti hänet mielihyvin eläkkeelle pääministerin virasta. Kreikan velkakriisin kärjistyminen painoi yhteisvaluutan touko1,40 kuun alkupuoliskolla 1,27 dollarin tasolle. Noihin huippuihin tuskin on pikaista paluuta, mikä ei harmita ainakaan 1,55 eurooppalaista vientiteollisuutta. EU-maiden massiivinen vakautuspaketti käänsi euron hienoiseen nousuun noista lukemis1,25 ta, mutta valuuttamarkkinoiden asiantuntijat eivät jaksa uskoa yhteisvaluutan pysyvämpään vah 2009 2004 vistumiseen. tommi melenDer 20% Cameronista Britannian pelastaja? KuKa muistaa, että Gordon Brownia kiiteltiin viime vuonna finanssikriisin tappajaksi, kun Britannia näytti muille maille suuntaa massiivisella rahoitusmarkkinoiden pelastuspaketillaan. PBD on näistä sijoitusalaltaan laajin. Jälkimmäisen vihreys on katsojan silmässä. Koronnostoilla tai neuvovatkin ostamaan euroa vain pikemminkin koronnosto-odo- lyhyellä tähtäimellä silloin kun se tuksilla on taipumus vahvistaa on teknisessä mielessä reippaasti valuuttaa. UBS pirauhallisemmin tää mahdollisena, että kuin euromaiden EKP ryhtyy kiristämään vastaaviin. Se seuraa Wider Hill New Energy Global Innovation -indeksiä, jossa oli maaliskuun lopussa 29 prosentin paino tuulivoimalla, 25 prosentin paino aurinkoenergialla ja 17 prosentin paino energiatehokkuuteen erikoistuneilla yhtiöillä. AmerikkalaisVe l k a k r i i s i n ten velka- ja hUipUsTAAn hoito lykännee vajeongelmiin myös Euroopan sijoittajat tuntukeskuspankin kovat suhtautuvan ronnostoja. Pörssianalyytikot uumoilevat, että uusi Downing Street kymmenen isäntä, konservatiivijohtaja David Cameron, on määrätietoisempi julkisen talouden kuntoon laittaja. indeksi sijoittaminen (PBD, hallinnointipalkkio 0,75 %) sijoittaa uusiutuvan energian yhtiöihin, Global Water Portfolio (PIO, 0,75 %) vesiteknologiaan, Global Wind Energy Portfolio (PWND, 0,75 %) tuulivoimaan ja niin edelleen. Sveitsiläispankki USB:n analyytikot tähdentävät, että vakautuspaketti ei poista lopullisesti uhkaa Viime vuosina korkoero on Kreikan velkojen uudelleenjärjes- pönkittänyt euroa dollaria vastelystä. ruuvia viimeisenä suurista kesVa l u u t t a - a n a l y y t i k o t kuspankeista. LAsKenUT jettipolitiikkaan. Fortumin sähköntuotanto on poikkeuksellisen "vähähiilidioksista", mihin päästään vesivoimalla ja ydinvoimalla. PBD-etf:n painavimmat yksittäiset yhtiöt ovat tuulivoiman puolelta tanskalainen Vestas, belgialainen Hansen Transmissions ja kiinalainen China High Speed Transmission
Rahastotutkimusfirma EPFR Globalin mukaan lyhyet eQ kokosi Aasia-rahaston SektoriSijoittamiSeen erikoistunut eQ Rahastoyhtiö lanseerasi uuden kehittyvien markkinoiden osakerahaston nimeltä eQ Kasvava Aasia. Innostus kehittyviä korkomarkkinoita kohtaan on globaali ilmiö. Näillä rahastoilla on ollut kovasti kysyntää sekä instituutioettä private banking -kentässä, mikä selittää vahvan startin", kertoo OP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Mika Kivimäki. "Kyseiset rahastot ovat uudet lisäykset kehittyvien markkinoiden korkorahastoperheeseemme. OP-Rahastoyhtiön tammikuussa lanseeraamat kaksi uutta kehittyvien markkinoiden korkorahastoa ovat nousseet äimistyttävällä vauhdilla lajinsa suurimmiksi Suomessa. Nyt suomalaiset ovat löytäneet myös kehittyvien markkinoiden korot. Yleensäkin pienet yhtiöt reagoivat nousuun suurempia voimakkaammin. "Sektoriajattelu toimii kehittyvillä markkinoilla hyvin. kautta uudella rahastolla on jo historia. Määrä on yli kaksinkertainen sitä edeltäneisiin kuuteen kuukauteen verrattuna ja enemmän kuin yhteenkään muuhun rahastoluokkaan. Osa kehittyvien markkinoiden korkorahastoista paljastaa sijoitustensa maajakauman, osa ei. Suosiota on voinut siivittää se, että alarahastonsa korkotuottoja ja ekSotiikkaa. Joissakin kohdemaita paljastuu salkunhoitajan kuukausikommentissa. Uuteen rahastoon koottiin tiimityönä sektorirahastoista tuttuja sijoituskohteita. Erityisesti kulutustavarasektori on kiinnostava. OP-Rahastoyhtiön vetäjä Mika Kivimäki selittää kehittyvien maiden korkorahastojen suosiota instituutio- ja private banking-asiakkaiden kiinnostuksella. Parhaimmat niistä ovat nousseet neljässä kuukaudessa reippaasti yli 30 prosenttia, kotimaisista kovimmin on kirinyt Danske Invest US Small Cap, noin 24 prosenttia. Suosittuja maita ovat muun muassa Etelä-Amerikan Brasilia, Argentiina, Uruguay ja Peru; Aasiasta Indonesia, Euroopan itäpuolelta Ukraina ja Kazakstan ja löytyypä sijoituksia myös Irakin ja Pakistanin joukkolainoihin. OP:n molemmat uudet rahastot ovat rahastojen rahastoja. USA:ssa pienten yhtiöiden osakkeet ovat nousseet suuriin yhtiöiden verrattua jo korkeimmilleen 24 vuoteen. 52 toukokuu 2010 robert lindström. Rahastoihin on parissa kuukaudessa saatu satoja miljoonia euroja ja tuhansia osuudenomistajia. Toki myös aivan uusia yhtiöitä mahtuu mukaan. rahasto sijoittaminen Sijoittajat löysivät kehittyvät korkorahastot Globaalit rahavirrat ja suomalaiset rahastosijoittajat ovat äkänneet uuden kiintoisan kohteen: kehittyvien maiden valtiolainat. Teksti Maria Korteila K ehittyvien markkinoiden osakerahastot vetivät puoleensa suomalaisia sijoittajia jo koko viime vuoden. Markkinoilla on kaksi miljardia kuluttajaa, joiden elintaso on voimakkaassa kasvussa", salkunhoitaja jukkaPekka Leppä eQ:sta sanoo. USA:n small capit vauhdissa kun kaikki sijoitusrahastot laittaa alkuvuoden tuoton mukaiseen järjestykseen, vastaan tulee hieman yllättäviäkin menestyjä: Ukrainan, Thaimaan ja Venäjän markkinoille sijoittavien rahastojen joukkoon ilmestyy joukko amerikkalaisiin pienyhtiöihin sijoittavia rahastoja. eQ:lla on kahdeksan sektorirahaston perhe, jonka kussakin rahastossa on tyypillisesti 520 prosentin paino Aasian markkinoilla. Ensimmäisen vuosineljänneksen aikana kehittyville markkinoille sijoittavien korkorahastojen nettomerkinnät olivat 610 miljoonaa euroa
Investointihyödykkeiden toimitukset ovat kasvaneet alkuvuonna 20 prosenttia Yhdysvalloissa, Japanissa ja Saksassa. Varainhoito- ja rahastojätti Pimco kehottaa sijoittajia siirtymään kehittyvien valtioiden lainoihin siitäkin syystä, että kehittyneiden maiden talouskasvu pysyy matalana vielä pitkään. Kun länsimaissa maan velka suhteessa bruttokansantuotteeseen saattaa olla sadan prosentin pahemmalla puolella, esimerkiksi Latinalaisessa Amerikassa suhdeluku pyörii 1520 prosentin paikkeilla. Kehittyneillä markkinoilla korot ovat ennätyksellisen alhaalla, ja USA:n, Britannian ja Japanin kaltaiset velkaiset taloudet eivät houkuta korkosijoittajia. Contango hyödyke Betan strategiana on hakea lisätuottoa hyödykkeistä sektoripainotuksilla. Joko sijoittajien pitäisi alkaa suojata osakenousuaan hyödykesijoituksilla. Rakennuspuun hinta muuttuu aina, kun USA:ssa julkistetaan asuntomarkkinadataa. Ainakin amerikkalaiset ja saksalaiset eläkerahastot ovat kertoneet suuntaavansa nyt suurin purjein kehittyville korkomarkkinoille. Samaan aikaan monen kehittyvän markkinan fundamentit ovat vahvistuneet ja riskit madaltuneet. Mutta monet hyödykkeet eivät korreloi keskenään lainkaan. Kaakaopavun hintaan tuli piikki juuttisäkkien vähyyden vuoksi. Credit Agricolen mukaan enemmän riskiä sietävä korkosijoittaja nostaa tuotto-odotustaan suosimalla paikallisessa valuutassa olevia joukkolainoja. Kriisistä voi seurata korkopiikki, joka hyydyttää investoinnit ja sitä kautta raaka-aineiden kysyntää. Yksittäisten hyödykkeiden tuottolähteet ovat hyvin erilaisia, ja siksi tuottoa on mahdollista tavoitella kaikissa markkinatilanteissa. Kysyntää riittää. Kotimaisista tekijöistä ainoastaan eQ:lla on kehittyvien markkinoiden yrityslainoihin sijoittava rahasto. Säkit loppuivat, kaakao kallistui sakemarkkinoilla on nähty viime viikon notkahdusta lukuunottamatta voimakasta nousua jo vuoden päivät, mutta raaka-aineiden hintakehitys on ollut edelleen vaisua. Finanssikriisi näytti, että passiivinen sijoitustyyli ei ole paras mahdollinen hyödykkeissä. Seuraavaksi markkinoilla odotetaan kehittyvien markkinoiden yrityslainojen aaltoa. Teollisuusmetallien ja arvometallien osuus on noin kolme neljännestä salkusta. Osa kansainvälisistä suurista varainhoitotaloista sanoo, että meneillään on kehittyville markkinoille sijoittamisen toinen aalto ja sijoitusten globaali uudelleen allokointi. Nyt tilanne on suunnilleen päinvastainen. Miten se tapahtuu. Jos korkomarkkinoille mielii, juuri muita vaihtoehtoja ei tuoton saamiseksi ole. Mitä raaka-aineita painotatte omassa salkussanne tällä hetkellä. heijastuuko Kreikan kriisi myös raaka-ainemarkkinoille. rahasto sijoittaminen kehittyvien maiden korkorahastot ovat vetäneet viikkotasolla miljardien dollarien suuruisia summia. rahastovieras Pieni velka houkuttaa Kehittyvät markkinat ovat tulleet tutuiksi osakesijoitusten kautta. Hyvä esimerkki ovat maataloushyödykkeet, joiden hinnat heilahtelevat voimakkaasti sääolojen mukaan. Jos epävarmuus yltyy, on myös vaarana, että pääomia virtaa pois riskialttiimmista sijoituskohteista. On ihan mahdollista, että hyödykemarkkinat nousevat kuin höyryjuna loppuvuonna, koska alkuvuonna ne ovat olleet odottavalla kannalla käänteen suhteen. Aikaisemmin kehittyvien markkinoiden valtiolainat olivat niitä kaikkein riskipitoisimpia sijoituksia, turvallisimmasta päästä olivat USA:n joukkolainat ja Ison-Britannian kiinteistösektori. Kehittyvien maiden valuuttojen vahvistuminen voi tarjota hyvän lisätuottomahdollisuuden. Kreikan ongelmat ovat riehuneet osakemarkkinoilla. Esimerkiksi Kiinassa autoteollisuuden tuotantomäärät ovat vahvassa nousussa. Monet kehittyvät taloudet sen sijaan kasvavat vahvasti. Ainakin kehittyvässä Aasiassa ja Ukrainassa on jo nähty muutamia isoja ja onnistuneita liikkeeseenlaskuja. Millaiset ovat hyödykemarkkinoiden näkymät, hyödykesijoittamiseen erikoistuneen sijoitusrahaston, Contango hyödyke Betan salkunhoitaja harri toivonen. Euroalueella valtioriskit ovat Kreikan kriisin myötä kärjistyneet. Epävarmuus vaikuttaa dollarin ja euron väliseen valuuttakurssiin, joka puolestaan vaikuttaa dollarimääräisten hyödykkeiden hintakehitykseen. Suurimman tuottajan Etelä-Afrikan tuotanto on laskenut jo kolme vuotta. Kiinnostus niiden korkomarkkinoihin on sille luontevaa jatketta. Autojen katalysaattoreihin tarvitaan kasvava määrä palladiumia ja platinaa, ja tarjonta on ollut niukkaa. Esimerkiksi sokerin hinta kävi äskettäin 30 vuoden huipussaan Intian sääolojen vuoksi, ja laski o pian rajusti. Viime aikoina on nähty merkkejä reaalitalouden noususta. Suurin kysyntä tosin tulee kehittyvistä talouksista. Maria Korteila toukokuu 2010 robert lindström 53
Jo gaatioita, jotka olivat inflaatiosuojattuja Suomi joutui maksamaan runtalvisodan jälkeen suunniteltiin korva nykynimeltään inflaatiolinkkereitä. kaan kotimaisen osakeyhtiön, jonka tuvat nyt taatusti raskailta, verotettava omaisuus oli mutta kenties jo kymmenen vähintään kymmenen vuoden kuluttua voimme miljoonaa markkaa, on EdusKuntA sääti touKoKuussA suhtautua asiaan hieman suoritettava omaisuuvuonna 1945 lain toisin. korvattaisiin suhteessa enemmän ja rikomaisuudenluovutusverosta. KeKsintö. Sen muHän profetioi näin: "Korvaukset tunkaille vähemmän. saat ja karvaat sotakorvaukset uksia maitaan menettäneille. kaan ne Mainilan laukaukset. tuneet kovakätisellä mutta omaisuudestaan. JouKarjalaa, Petsamosta sekä osasta Sallaa, Osakkeita isänmaan duimme korvauksien maksamista varten sekä vuokraamaan Porkkalan alueen vakuudeksi rakentamaan uusia teollisuudenaloja. Kansakunnan kansan suussa Holdingiksi muuttunut etu myös vaati, että karjalainen maanyhteisö haki pörssinoteerausta taaten viljelysväestö pääsisi mahdollisimman näin korvausten likviditeetin. Suomessa tehtiin linjaTämän ymmärsi hämmentävän kaukopäätös, että väestö evakuoidaan ja heille Korvausosakkeiden Hallintoyhteisö näköisesti jo syksyllä 1944 teollisuusmies korvataan kohtuullinen osa menetyksisoli nerokas keksintö. Ja oli niispumaan Viipurista, suuresta osasta sä sotakorvauksissa jotain hyvääkin. Vähävaraisille toukokuussa vuonna 1945 lain toisesta Amos Anderson. Toinen Taakka tasaisemmaksi nopeasti tuottavaan työhön. Vero samalla tehokkaalla tavalla oli suoritettava osakkeilKorvausosaKKeiden uudelleen orientoimaan la, joko omilla tai sitten HallintoyHteisö oli neroKas teollisuutemme tuotantoomistamillaan muiden politiikkaa." yhtiöiden osakkeilla. vanhat osakekirjat Holding-osuustodistus oli pörssin tähti Suomen valtio korvasi kansalaisille sodan aiheuttamia menetyksiä perustamalla Korvausosakkeiden Hallintoyhteisön eli Holdingin, jolle muun muassa kaikki pörssiyhtiöt luovuttivat viidenneksen omaisuudestaan. Teksti Pekka Kantanen T oisen maailmansodan jälkeen maksoivat niille, jotka kärsivät eniten. Korvakorosta ja kuoletuksista. sia. Myöhempi aika ja monen Verona kerätyt osakpörssiyhtiön pärjääminen keet osoitettiin Korvaidänkaupassa osoitti Andersonin näkeSekä kotitalouksille että yrityksille usosakkeiden Hallintoyhteisölle. Neuvostoliitolle. Jatkosota Lisäksi ryhdyttiin antamaan perusNeuvostoliitolle. teisön osuustodistuksia. vaihtoehto oli nauttia kymmenen vuoUlkoisten sotakorvausten lisäksi sodan Korvaukset päätettiin maksaa rahana den ajan Holdingin maksamista osuusjälkeen maksettiin myös sisäisiä korvauksilloin kun summa jäi pieneksi. Eduskunta sääti ja Hufvudstadsbladetin päätoimittaja tä maksoi mitä maksoi. Tämä myksen oikeaksi. ussumman kasvaessa ryhdyttiin saajalle Vuonna 1946 Holdingilla oli 434 000 Ne, jotka menettivät sodassa vähemmän, antamaan myös "kultareunaisia" obliosuutta kukin nimellisarvoltaan 10 000 54 toukokuu 2010. Korvausten muutti tarpeet, kun talvisodassa menetettavan Korvausosakkeiden Hallintoyhmaksaminen on aina ollut sodassa toitetyt alueet vallattiin takaisin. Silloin voimme ehkä denluovutusveroa 20 havaita, että olemme jouprosenttia verotettavasta omaisuudenluovutusverosta. Lisäksi näiden seksi tulleen osapuolen etuoikeus eikä Varsinainen korvauspulma tuli eteen sijaan saattoi korvauksensa vaihtaa maasiinä kysytä, että kumpi se oikein ampuisyyskuussa 1944, kun Suomi jouti luoomaisuuteen. Kansakunta tasasi epäonnen määrää. asetettiin korvauskatto
Se oli useana vuotena pörssin vaihdetuin arvopaperi. Järjestelmä oli fiksu. Osakkeita joutuivat pörssiyhtiöiden lisäksi luovuttamaan muutkin suuret yritykset. 010 563 0000, fax 010 563 0050 www.tornator.fi. Valtio katsoi korvaukset maksetuksi samalla kun se oli myöntänyt saajille raha-, obligaatio tai holdinginkorvauksen. Rahat piti saada heti käteen ja parhaiten se kävi pörssissä. Tutustu tonttitarjontaamme internetsivuillamme: www.tornator.fi Tornator Oy Napinkuja 3 C, 55100 Imatra, puh. Ne, jotka saivat holdingin papereita korvauksina menetyksistään, eivät aina jaksaneet odottaa niiden vuotuisia kuoletuksia. Järjestelmään kuului lisäksi, että omia osakkeitaan antaneet yhtiöt lunastivat osakkeensa takaisin. Oheisessa kuvassa on Börsin osakekirja vuodelta 1946 ja omistajaksi on merkitty Korvausosakkeiden Hallintoyhteisö. Holdingista tuli näin monen pörssiyhtiön suurin osakkeenomistaja viidenneksen osuudella. Tosiasiassa korvauksen saajat kuittasivat rahat kuoletusten muodossa Holdingin osalta vuosina 194757. "Osakelainauksella" yritykset saivat puolestaan aikaa maksaa veronsa vähitellen kymmenen vuoden kuluessa. Eikä rahaa sitä paitsi olisi ollut olemassakaan. Esimerkiksi pörssitalon omistava Aktiebolaget Börs sai kunnian antaa omia osakkeitaan isänmaan tueksi. vanhat osakekirjat markkaa. Korvaushakemuksia tehtiin yhteensä 145 762 kappaletta, ja korvausanomuksia oli yhteensä lähes 83 miljardin markan edestä. Yhtiön tase ei kestänyt rahastoantia ja siksi omia vapaita pääomia piti vahvistaa alentamalla ensin osakkeen nimellisarvoa 5 000 markasta 4 000 markkaan osakkeelta. Viisautta oli myös "lainata" yrityksiltä niiden taseesta uusia osakkeita. Korvauksia myönnettiin noin 40 prosenttia haetuista korvauksista. Vaikka Suomi hävisikin sodan, korvausjärjestelyissä olimme kaikki voittajia. O S A K E K I R J AT Korvausosakkeiden Hallintoyhteisön osuustodistus, eli Holdingin "osake" oli sotien jälkeen varsinainen pörssin kummajainen. Sotien jälkeisessä inflaatiomaailmassa ei olisi ollut viisasta antaa heti koko summaa rahana. Tämän seurauksena taseeseen syntyi rahastoannille tilaa ja nimellisarvon alentamisesta syntyneet varat siirrettiin takaisin osakepääomaan ja osakkeet siirtyvät Holdingille. Osakkeet olivat saajalleen reaaliomaisuutta, joiden arvon saattoi teoriassa ajatella seuraavan inflaatiota. Kaikista osakepääomaansa rahastoannilla korottaneista ainoastaan Säteri Oy:llä oli vaikeuksia täyttää veronmaksun edellytykset. Korvausjärjestelmä ei ollut aivan vähäinen. Harmi, sillä viimeisen kupongin ja kantalipun arvo olisi pankissa ollut noin 4 500 markkaa, nykyarvoltaan yli 100 euroa. Toteuta haaveesi ja hanki oma lomarakennuspaikka! Tornatorilla on tarjolla laadukkaita lomarakennuspaikkoja rakennetuilla tieyhteyksillä eri puolella Itä-Suomea. Holdingin osuustodistuksia kuoletettiin vuosittain niin, että koko korvaus tuli maksettua kymmenessä vuodessa. Näin Holdingin alkupääoma oli 4,3 miljardia markkaa, nykyrahassa noin 330 miljoonaa euroa. Tapaus Säteri Omien osakkeiden luovuttaminen edellytti rahastoantia, jossa neljää vanhaa osaketta kohden Holdingille suunnattiin yksi uusi ilmainen osake. Holdingin osuus vaihdosta vaihteli useana vuonna 2040 prosentin välillä pörssin kokonaisvaihdosta. Siirtolaiset myivät ja sijoittajat ostivat. Oheisessa osuustodistuksessa viimeinen lyhennys on jäänyt nostamatta, koska kuponki on vielä jäljellä
Esimerkiksi Fortumin huonosti kannattanut, lähinnä optio-ohjelmissa hallintoneuvoston alkutuotantoa jalostava osa itselvalvonta tarkoitti lähinnä jälkikäle. osakesäästäjät A R I N E U VO N E N O Hallintoneuvostot ovat tarpeettomia Kirjoittaja on Osakesäästäjien Keskusliiton hallituksen jäsen. sakeyhtiölaissa yhtiön toiminnan tarkoituksena pidetään voiton tuottamista osakkeenomistajille, jollei yhtiöjärjestyksessä määrätä toisin. Kuinka muut maakunnalliset voisiko yhtiön johto käyttää hallintoneuvostojen kokouk- lehtiyhtiöt tulevat toimeen ilman hallintoneuvostoa, vaiksiin uhraamansa ajan muulla tavoin tehokkaammin yhtiön ka Ilkassa se koetaan välttämättömäksi. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: toimisto@osakeliitto.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Atrian liiketoiminnan ongelmat perustaa hallintoneuvoston yläpuolelle politbyroon, jonka liittyvät joko maanviljelyyn tai karjankasvatukseen tai jäseneksi voisi päästä riittävän pitkän ehdokasjäsenyyden sitten yhtiön keskeiset raaka-ainetoimittajat valvovat kautta. vuosipalkkio on 21 500 euroa ja varapuheenjohtajien 9 500 Vuosikertomuksen mukaan hallintoneuvoston jäsenten euroa sekä jäsenen 4 200 euroa. Hallintotä. edustaen pääosin niin sanottua kakkosketjua. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Nämä muodostavat yhdessä puheenjohsen mukaan hallintoneuvosto valitsee yhtiön hallituksen, tajiston, joka pitää erikseen kokouksia. poiketen tuottaa hyvä hinta yhtiön raakakeli ainetoimittajille. Jos toiminnan tarkoitus olisi yhtIöjäRjEstyksEssä voiton tuottaminen kaikille osakteistä vastuun väistelyä. Puheenjohtajan jonka kahdeksasta jäsenestä kuusi on maanviljelijöitä. Siinä tapauksessa yhtiöjärjestyksessä pitäisi rehellisesti ilmoittaa yhtiön toiminnan tarkoituksena olevan osakeyhtiölaista osa w w w. Sillä on peräti 34-jäseninen hallintoneuvosto, joka valitsee myös hallituksen. Atrian hallintoneuvostossa on 20 jäsentä, jotka kaik- Hallintoneuvostolla on puheenjohtajan lisäksi viisi varaki ilmoittavat ammatikseen maanviljelijä. muiden omistajatahojen kanssa. 000 euroa vuodessa! Kaikkien hallintoneuvoston jäsenten ilmoitetaan oleKuka näin suuren päätöksentekoelimen jäsen enää tunvan "riippumattomia yhtiöstä ja riippuvaisia merkittävis- tee vastuuta jostakin. Hallintoneuvoston päätöksentekoon. Yhdelläkään Vuosia sitten myytiin yhtiön hyvin kannattanut papeei ole meriittejä liikkeenjohdollisista rikemikaaliteollisuus ja jätettiin tehtävistä. Tämä si kerrallaan. Hallintoneuvoston henkilöiden tausta huomioon Fortumin vastavalitussa hallintoneuvostossa on ottaen yhtiön toiminnan tarkoituksesta voi esittää saman 11 jäsentä, jotka kaikki ovat kansanedustajia tai poliitikkoja huomautuksen kuin Atrian kohdalla. Vuonna 2009 hallintoneuvosto neuvoston kuten hallituksenkin tARkOItUksENA kokoontui viisi kertaa ja kokousten jäsenet valitaan neljäksi vuodekON tUOttAA hyVä läsnäoloprosentti oli vain 69. Neste Oilin hallintoneuvosto Ilkka Yhtymän hallintoneuvosIlmOIttAA, koostuu puolestaan seitsemästä potossa on 26 jäsentä, jotka valitseEttä yhtIöN litiikassa pätevöityneestä henkilösvat yhtiön hallituksen. Huolimatta hallintoneuvoston kokoonpanosta, pItäIsI REhEllIsEstI keenomistajille, menettely olisi Fortum jäi ilman ydinvoimalupaa. Tämän kevään yhtiökokousten jälkeen hallintoneuvosto on kuudessa pörssiyhtiössä. omia etujaan. hyväksi. En tiedä mitä laajakantoisella tässä yh- palkkiot ilman matka- ja majoituskuluja ovat lähes 200 teydessä tarkoitetaan, ainakaan se ei tarkoita laaja-alaista. Tästä huolimatta muutamissa pörssiyhtiöissä on edelleen hallintoneuvostot, vaikka niiden voittoa tuottavasta lisäarvosta ei ole näyttöä. Sokerina pohjalla on Aktia Pankki. Hallintoneuvososoittaa, etteivät hallintoneuvoston ton tarkoitukseksi ilmoitetaan hintA RAAkAjäsenet itsekään koe tehtäväänsä tärvuorovaikutus levikkialueen ja AINEtOImIttAjIllE. Yhtiöjärjestyk- puheenjohtajaa. keäksi. Lisäksi maksetaan kokotausta tuo laajakantoista näkemystä yhtiön toimintaan ja uspalkkioita 450 euroa kokoukselta. itt fi o. Raision hallintoneuvoston 25 jäsenestä 16 ilmoittaa olevansa maanviljelijä tai emäntä. ollut päinvastainen. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. 56 toukokuu 2010 Pekka Mustonen. Kummankin yhtiön hallintoneuKokouksia oli kuitenkin vain kolvoston osalta voi perustellusti kysyä, me. Byrokratiaa voisi vielä kehittää ja tä osakkeenomistajista". Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Osakeyhtiölaki vaan ei taida tähän taipua. AtRIAN Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö
Salkunhoitaja Pekka Lankinen kirjoittaa kuukausikatsauksessaan, että Tikkurila oli jo listautuessaan liian kallis arvosijoittajalle. Sijoittajia piinannut Kreikan velkakriisi ei ole riepotellut Arvo Finland Valuen salkkua. Niiden p/e-luku kurkottaa 19 yläpuolelle, kun Suomessa ja Ruotsissa voittokertoimet liikkuvat viidessätoista. "Alipainotamme amerikkalaisia osakkeita ja odotamme löytävämme parempia kasvumahdollisuuksia muualta maailmasta", markkinakatsaus sanoo. toukokuu 2010 Shutterstock Suomalaiset pörssiyhtiöt ylittivät markkinoiden odotukset ensimmäisellä vuosineljänneksellä. luvut numerot 58 tulosennusteet Oriola-KD:n tulospettymys näkyy ennusteissa. toukokuu 5/10 60 osingot ja tuotot 62 pohjoismaiset tulosennusteet Bolidenin voittokertoimet kuudessa. 63 eurooppalaiset tulosennusteet tulosennusteet 64 yhdysvaltalaiset 65 ulkomaalaisomistus Ulkomaiset sijoittajat pistivät Cargotecia myyntiin. 65 gurujen salkut 66 SUOMI-SALKUT 67 rahastovertailu Valtiolainarahastoissa käy kuhina. Tikkurila liian kallis arvosijoittajalle Tasearvoonsa nähden huokeasti hinnoiteltuihin osakkeisiin erikoistunut Arvo Finland Value -rahasto luopui huhtikuussa Tikkurilasta. Kuluvan vuoden ennusteilla Tikkurilan p/b-luku yltää 3,6:een, kun Helsingin pörssin pitkän ajan keskiarvo liikkuu 1,9:ssä. Capman on liian kallis, ja sykliset yhtiöt ovat nousseet hyvin", Lankinen selittää. Arvostuseroihin vaikuttaa toimialarakenne, joten luvut eivät ole täysin vertailukelpoisia. "Salkusta kevennettiin Capmania sekä teräs- että metsäyhtiöitä. Ålandsbanken kiittelee toukokuun markkinakatsauksessaan pohjoismaisia osakkeita houkutteleviksi. Tulosraporttien jälkeen useampien yhtiöiden estimaatteja on nostettu kuin laskettu. Vientiteollisuudella on Pohjoismaissa suuri painoarvo, mikä tarkoittaa että Helsingin, Tukholman, Oslon ja Kööpenhaminan pörssit menestyvät maailmantalouden elpyessä. Norjassa p/e-luku jää kahteentoista. Amerikkalaisiin osakkeisiin ahvenanmaalaispankki suhtautuu selvästi penseämmin, koska Yhdysvaltain vajeongelmat haittaavat pitkän ajan kasvunäkymiä. Positiiviset odotukset heijastuvat osakekursseihin. 57. Factsetin konsensusennuste arvioi suomalaisten pörssiyhtiöiden tulosten ennen veroja kasvavan tänä vuonna runsaat 60 prosenttia. Lankinen uskoo, että suomalaisiin osakkeisiin sijoittava voi olla rauhallisin mielin, jos Kreikan ongelmat eivät enää kärjisty. Pohjoismaiset osakkeet houkuttelevat TanskaLaiseT osakkeeT ovat Pohjoismaiden kalleimpia tämän vuoden tulosennusteiden valossa. Lisää hän hankki rahastolle Tikkurilan entisen emoyhtiön Kemiran sekä Pohjolan osakkeita
tulos/ veroja, enen- vuot., osake, EV/ MEUR nuste nuste % euroa P/E P/B EBITDA yhtiö t s s s s t s s s t t s s s t t s t t t s s t t s s s t s s t t s s s s t s s s t s s voitto voitto muutos ennusteosake- ennen tulos/ ennen alin ylin ed. tulosennusteet tulokset 2009 luvut numerot ennusteet 2010 ennusteet 2011 voitto muutos ennen alin ylin ed. muutos tulos/ kurssi veroja osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ 7.5.2010 MEUR euroa MEUR nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria BasWare CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F-Secure Finnair Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes 2,14 10,45 6,65 0,60 7,00 8,04 6,25 10,64 17,80 1,45 21,07 2,43 5,04 0,76 12,88 5,50 0,80 1,77 1,03 13,08 3,00 5,43 2,05 4,06 10,76 17,87 1,40 7,40 3,66 7,84 6,31 8,32 26,21 30,71 21,76 6,3 0,33 40,1 0,72 47,0 41,0 25,4 8,9 22,8 11,8 26,8 60,0 0,51 0,39 0,28 0,24 0,25 0,80 0,05 0,23 5,4 0,06 3,6 37,3 44,0 2,6 46,5 72,0 13,3 27,9 14,6 12,9 89,6 60,1 6,0 12,0 16,4 2,1 6,6 3,7 7,6 26,1 74,0 1,9 15,0 44,0 2,6 44,3 54,2 10,0 19,1 14,0 12,4 63,6 49,1 4,8 2,8 15,1 2,1 2,5 182,0 3,6 7,6 23,0 71,7 1 511 45,8 0,8 96,9 5,1 106,0 17,0 179,0 608,0 58,9 6,6 38,0 37,8 7,0 259,2 134,0 2 179 135,5 5,0 22,0 1,0 30,0 206,3 36,0 5,2 45,0 44,0 2,6 51,4 14,1 43,5 15,0 105,2 64,0 3,0 31,8 17,0 2,1 11,0 278,5 3,7 7,6 35,4 NA 25,7 NA 6,4 NA 13,3 50,3 24,1 NA 0,2 NA NA 14,9 NA NA NA 1,9 NA 3,5 NA 10,8 NA NA 4,8 7,6 16,8 3,2 4,3 0,0 4,6 NA NA 10,5 30,8 5,4 2,2 NA 42,9 8,7 NA 24,2 0,0 0,0 0,3 9,2 9,5 4,3 16,7 0,5 1,4 8,4 0,0 18,2 0,0 6,4 3,2 23,7 8,0 6,9 9,6 0,12 17,8 0,9 0,51 20,6 0,7 0,50 13,3 1,0 0,03 23,5 2,0 0,45 15,6 5,4 0,42 19,1 1,3 0,42 14,9 2,5 0,63 16,8 0,7 7,1 5,4 6,2 58,0 55,0 3,9 4,6 44,0 55,0 3,9 48,0 82,0 15,0 35,3 16,2 19,3 96,0 56,2 12,9 6,7 11,0 16,6 2,3 10,7 10,2 221,0 4,5 9,9 24,4 25,0 76,0 1 548 4,0 56,0 2,0 105,9 6,0 97,8 18,3 207,0 611,0 112,0 8,4 44,0 57,0 11,0 8,0 346,5 278,0 2 727 167,3 7,0 25,0 2,0 57,9 220,3 111,8 8,0 76,0 55,0 3,9 61,0 128,5 17,7 50,8 19,0 24,0 200,6 70,0 21,7 10,5 17,7 2,3 10,7 16,6 287,7 5,3 9,9 34,6 62,9 76,3 7,2 75,9 137,9 18,0 253,8 19,0 272,0 769,4 169,0 11,0 60,0 89,1 154,0 10,2 527,6 6 233 232,6 11,5 29,1 99,8 249,9 70,3 55,7 25,0 50,0 14,1 36,4 22,9 55,7 16,4 67,9 54,4 6,3 NA 33,1 3,1 NA 61,8 10,2 34,2 30,3 17,9 NA 2,7 NA 37,2 12,6 13,7 9,4 7,5 17,5 7,9 46,9 13,1 12,6 54,4 15,3 14,3 44,6 18,9 29,9 14,5 17,2 63,9 5,1 0,23 9,5 0,8 5,2 0,87 12,0 0,7 4,9 0,50 13,3 1,0 0,04 15,0 2,0 0,51 13,7 5,0 8,3 0,61 13,2 1,2 8,2 0,51 12,4 2,4 7,5 1,10 0,19 9,7 0,6 5,7 7,8 1,6 8,0 1,09 16,3 2,9 8,4 1,50 14,0 1,4 7,6 0,24 10,1 0,7 15,5 0,70 7,2 1,1 6,1 0,05 14,1 1,7 5,6 0,79 16,3 1,2 5,2 0,61 0,11 9,1 1,5 5,3 7,4 1,6 2,2 9,2 9,6 8,3 7,3 53,0 98,2 16,4 43,5 17,0 21,7 138,3 64,0 17,3 8,0 38,0 17,0 2,3 10,7 92,7 183,5 22,8 11,8 0,96 18,5 3,2 10,0 0,10 14,5 1,8 14,2 1,00 21,1 1,5 10,1 0,23 10,4 0,7 16,6 1,3 9,6 6,1 6,1 5,7 0,04 21,2 1,8 0,23 55,5 1,3 0,54 10,2 1,7 0,05 15,3 1,6 8,9 7,7 5,8 0,04 29,4 1,5 1,14 11,5 2,3 0,38 14,3 2,5 0,12 17,1 5,4 10,2 0,6 10,8 9,0 5,8 5,7 7,2 8,6 7,2 0,77 14,0 1,7 14,4 1,52 11,8 1,9 0,70 10,6 1,0 0,12 30,5 1,1 0,82 9,5 1,1 0,46 13,7 1,6 21,4 0,58 14,3 1,0 1,22 13,4 3,2 1,29 20,3 1,3 2,0 31,0 1,0 0,03 13,4 1 183,6 37,1 1,67 0,4 0,02 19,6 0,46 14,3 0,53 1,6 0,07 2,0 0,03 235,0 8,0 25,2 91,1 1 636 37,3 105,9 11,8 111,8 14,9 192,9 607,6 93,5 8,0 45,0 2,2 0,17 0,50 0,12 1,05 3,4 11,7 R- 0,14 6,9 1 441,0 61,5 216,7 117,0 4,94 32,8 32,8 32,8 1,07 230,5 R+ 0,20 NA 0,07 10,6 253,9 4,9 9,9 30,8 21,4 76,0 1 723 5,6 67,9 2,0 125,0 12,0 131,5 18,7 233,8 683,8 133,9 9,1 53,0 68,7 97,3 8,0 420,1 434,0 3 970 212,0 7,6 26,5 2,0 75,0 232,6 358,2 0,07 14,7 1,5 5,4 1,21 10,8 2,3 5,6 0,18 17,1 2,2 9,8 0,61 8,9 2,4 0,14 14,6 5,0 8,0 0,11 36,9 0,7 5,0 0,79 13,6 1,6 13,0 1,50 11,9 1,8 9,1 0,04 35,0 1,9 10,1 0,91 0,88 8,1 0,9 5,0 8,9 1,1 5,1 0,31 11,8 1,1 0,53 11,9 1,5 18,4 0,61 13,6 1,0 6,8 1,31 12,4 2,9 7,9 1,56 16,8 1,2 6,5 1,96 15,7 4,4 9,8 1,62 13,4 2,8 7,6 1,04 16,3 0,7 6,1 1,00 14,1 2,2 6,2 2,47 9,2 1,1 5,8 0,18 12,6 0,7 4,8 0,77 14,2 2,4 8,0 2,03 12,0 1,8 6,6 1,16 9,6 1,1 6,4 0,80 10,5 2,1 4,7 1,31 13,4 2,3 7,9 0,37 8,6 0,9 2,4 2,04 12,0 1,8 6,3 0,22 16,5 2,1 6,3 0,36 1,40 9,3 1,7 6,9 9,7 0,9 6,4 1,22 10,9 3,9 6,6 0,13 23,1 2,3 11,8 5,0 20,0 134,0 0,81 53,7 94,5 13,8 1,48 1 813 0,64 49,5 0,8 10,6 17,4 1 987 2,6 55,2 0,8 123,2 657,3 17,7 220,3 650,2 117,9 10,0 49,5 76,9 121,0 9,3 413,8 488,3 3 920 7,1 1,0 230,1 268,0 R- 0,32 77,0 18,8 1 930 5,0 46,8 0,68 3,8 1,06 0,55 1,02 7,3 12,0 R- 0,07 0,0 1,0 95,4 9,5 2,0 11,3 3,2 0,0 3,7 7,2 R+ 0,0 6,1 11,3 8,4 10,0 55,2 2,7 0,0 2,0 11,6 32,7 17,3 2,0 150,0 0,63 111,0 0,41 120,2 0,71 199,0 1,83 633,8 1,08 0,94 0,85 91,2 8,0 47,1 44,5 7,0 16,0 10,2 Keskisuomalainen 16,30 1,83 16,8 5,3 10,8 1,11 19,6 3,2 10,5 0,94 18,0 0,8 0,89 15,9 2,4 1,62 14,1 1,2 0,18 12,8 0,7 0,67 16,3 2,6 1,42 17,1 1,9 0,66 12,7 2,2 1,01 17,3 2,7 0,32 10,1 1,0 1,81 13,5 2,1 0,13 28,1 2,6 1,16 11,5 4,2 6,8 6,7 7,0 5,3 8,7 8,3 5,9 9,8 3,3 7,2 9,0 7,0 2,5 12,6 Lännen Tehtaat 16,93 Lassila & Tikanoja 14,11 Lemminkäinen M-Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Okmetic Olvi Oral Oriola-KD Orion Outokumpu 22,80 2,24 10,95 24,29 11,13 8,35 3,19 24,52 3,60 3,36 13,28 13,62 10,0 1,53 358,0 0,66 6,3 222,1 200,8 3 268 73,4 27,0 0,7 62,0 203,6 0,59 84,4 64,0 1,06 290,5 0,86 211,5 0,66 3 339 6,6 22,6 1,0 45,8 0,49 163,2 2,15 0,06 0,34 0,58 19,2 1,2 10,1 810,2 105,2 Nokian Renkaat 17,43 183,5 122,3 25,2 16,2 0,6 0,03 2,0 100,0 75,4 26,2 36,7 0,23 14,9 1,9 10,2 0,51 26,7 1,0 10,4 1,07 221,4 474,0 1,83 125,0 610,0 186,6 58 toukokuu 2010
osingot ja tuotot ennusteet 2010 yhtiö osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 7.5.2010 1kk, % 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % luvut numerot ennusteet 2011 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % tuotot 1 v. tuotot 3 v. tuotot 5 v. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto muutos, tuotto, % % % % % % Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Group Atria BasWare Biohit BioTie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Geosentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M-Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic 2,14 10,45 6,65 0,60 7,00 1,55 8,04 6,25 0,13 10,64 17,80 2,28 0,49 1,45 21,07 0,14 2,43 5,04 0,76 12,88 5,50 0,80 1,77 4,06 1,03 13,08 3,00 5,43 2,05 4,06 7,90 10,76 17,87 0,04 1,40 7,40 3,66 7,84 6,31 0,57 2,98 8,32 16,30 26,21 5,67 30,71 21,76 16,93 14,11 22,80 2,24 10,95 6,71 24,29 7,00 11,13 8,35 17,43 17,80 7,25 3,40 3,19 15,1 6,2 4,7 22,1 4,9 12,4 8,4 22,5 18,8 19,7 5,3 14,0 10,9 21,6 5,7 22,2 19,0 2,9 15,6 13,7 1,8 15,8 9,2 7,7 16,9 14,5 3,2 19,0 18,3 10,8 2,9 15,9 3,0 0,0 4,8 26,9 7,6 3,7 12,8 13,6 3,9 2,2 1,2 11,5 3,9 3,2 5,2 0,4 9,2 20,6 6,2 9,5 9,9 6,6 4,5 17,9 28,6 8,1 13,2 5,2 0,6 9,9 0,06 0,55 0,24 0,00 0,40 0,00 0,16 0,42 0,00 0,25 0,36 0,00 0,00 0,04 0,40 0,00 0,14 0,00 0,03 0,00 0,14 0,00 0,00 0,14 0,20 0,92 0,04 0,25 0,06 0,00 0,00 0,52 1,00 0,00 0,00 0,22 0,00 0,38 0,35 0,00 0,00 0,27 0,60 0,90 0,00 1,30 0,90 0,76 0,55 0,00 0,00 0,45 0,45 0,70 0,25 0,25 0,40 0,40 1,30 0,50 0,00 0,05 0,08 0,60 0,25 0,00 0,42 0,20 0,43 0,35 0,44 0,00 0,08 0,44 0,14 0,05 0,03 0,10 0,16 0,00 0,00 0,02 1,10 0,06 0,25 0,08 0,00 0,52 1,00 0,00 0,29 0,05 0,39 0,38 67 118 50 0 93 46 102 55 46 3,74 5,74 3,76 0,00 6,00 2,43 6,88 3,29 2,47 0,00 5,17 2,09 5,76 0,99 3,95 0,78 2,82 0,00 0,00 1,94 8,41 1,83 4,60 3,90 0,00 4,83 5,60 0,00 3,85 1,37 4,97 5,94 0,11 0,60 0,25 0,00 0,45 0,28 0,44 0,55 0,54 0,00 0,13 0,60 0,14 0,20 0,04 0,25 0,20 0,01 0,00 0,03 1,20 0,08 0,30 0,09 0,00 0,52 1,00 0,01 0,34 0,07 0,42 0,45 48,89 68,97 50,00 0,00 88,24 46,69 87,13 49,55 49,54 5,14 5,74 3,76 0,00 6,43 3,54 7,04 5,12 3,03 0,00 8,62 2,85 5,76 3,97 5,26 1,94 3,62 1,25 0,00 2,91 9,17 2,67 5,52 4,39 0,00 4,83 5,60 0,71 4,53 1,91 5,29 7,13 0,9 34,0 11,1 42,9 18,4 16,8 23,5 27,8 8,5 65,6 32,6 44,1 30,6 76,6 12,5 34,3 1,8 15,6 79,6 183,5 13,0 110,7 37,2 74,6 30,9 3,5 1,3 16,0 14,9 27,4 17,0 6,7 0,0 15,7 29,3 14,4 3,4 14,2 25,0 49,0 72,4 17,2 23,7 31,9 42,8 26,5 37,6 17,8 2,6 206,8 6,1 9,4 80,9 9,4 2,6 22,5 26,0 13,4 8,0 3,0 23,2 0,9 38,7 11,1 48,1 18,4 18,4 28,4 27,8 10,1 68,0 32,6 44,1 32,8 79,0 12,5 40,5 1,8 13,3 79,6 195,4 13,0 110,7 41,5 74,6 34,9 2,6 1,6 14,6 14,9 27,4 20,3 10,9 0,0 15,7 31,6 14,4 6,8 18,5 25,0 49,0 72,4 21,3 26,4 31,9 47,3 30,2 42,9 20,8 2,6 206,8 8,9 5,8 84,7 12,4 4,0 19,9 28,0 18,3 13,0 3,0 24,5 45,1 54,9 62,7 30,3 53,7 36,6 10,8 80,0 59,9 48,3 13,0 51,0 58,9 55,3 47,5 53,2 61,0 61,6 57,4 42,1 28,8 72,8 30,0 37,2 25,2 44,2 64,7 4,6 64,9 52,5 16,7 22,1 71,4 65,4 53,8 34,9 37,6 23,7 73,7 49,0 17,2 11,9 50,3 43,5 35,0 26,9 26,1 49,4 58,5 55,8 29,9 26,4 41,4 14,7 60,2 54,9 25,1 38,4 12,8 10,8 18,2 39,5 48,8 62,7 18,7 50,3 32,4 3,7 80,0 57,2 55,9 13,0 51,0 56,4 50,5 47,5 48,1 57,6 57,5 54,8 51,9 23,3 72,8 24,3 36,6 19,5 40,8 63,1 11,4 64,1 52,4 5,7 11,4 71,4 63,4 50,0 32,0 29,8 13,1 73,7 47,5 7,2 3,1 45,0 39,6 44,7 18,9 15,8 44,9 55,0 54,8 22,7 14,4 32,0 9,0 55,8 51,1 20,8 31,9 1,2 8,0 13,3 61,3 21,7 22,1 27,5 5,9 95,5 27,2 108,4 15,2 7,3 38,0 79,7 12,3 16,0 61,4 105,1 33,2 53,7 88,6 21,2 60,5 33,5 24,2 54,9 21,3 29,0 42,3 19,6 54,7 82,6 66,3 6,1 33,7 35,8 9,2 66,9 15,3 31,0 36,1 39,4 47,9 201,0 183,1 33,3 1,2 21,3 47,2 28,2 11,2 70,9 4,5 36,4 36,6 36,8 58,4 19,2 51,1 38,7 61,3 50,7 7,9 19,3 18,2 95,5 19,2 122,2 15,2 7,3 31,4 79,7 30,7 7,3 55,7 123,1 45,8 50,1 88,1 11,8 57,6 62,3 38,6 51,4 32,4 25,8 40,4 46,9 87,0 82,6 62,7 4,8 30,7 24,7 35,8 66,9 7,0 55,3 26,1 63,6 69,3 246,8 223,2 59,3 14,0 37,0 44,5 16,3 7,0 111,5 17,3 26,0 29,1 48,0 84,6 48,8 63,2 47,0 75 44 60 84 43 29 0 67,57 40,00 58,33 28,39 74,35 31,65 32,90 9,20 57 96 42 66 67 42,86 98,79 45,71 49,18 64,29 0,00 65,82 66,80 25,00 36,81 22,58 47,19 84,91 68 66 41 42 47 82 0,30 1,00 1,00 0,75 0,80 0,78 0,57 0,54 0,00 0,45 0,77 0,25 0,42 0,45 52 82 78 41 72 82 64 33 0 67 54 43 63 45 3,61 6,14 3,82 2,44 3,68 4,58 4,04 2,38 0,00 4,11 3,17 2,25 5,01 2,58 0,30 0,90 1,10 0,80 0,90 0,78 0,60 1,00 0,00 0,50 0,99 0,50 0,44 0,50 49,18 68,70 70,51 40,82 55,56 74,52 59,86 40,57 0,00 64,94 48,87 43,26 55,21 38,31 3,61 5,52 4,20 2,61 4,14 4,58 4,25 4,39 0,00 4,57 4,08 4,49 5,27 2,87 0,10 32 3,13 0,12 32,43 3,76 60 toukokuu 2010
Moller-Maersk Carlsberg Coloplast Danisco Danske Bank DSV FLSmidth & Co. H. 16,4 9,1 17,1 12,0 11,4 19,9 13,7 21,3 16,9 16,4 17,3 15,2 7,0 20,6 26,2 15,0 17,2 21,2 8,9 9,8 9,6 3,8 5,6 6,4 9,6 11,5 11,2 9,3 9,1 35,3 3,1 12,2 NA 10,8 11,1 NA 10,0 6,4 8,5 7,2 6,2 7,5 10,2 NA NA 11,8 5,5 6,6 7,8 44,1 7,0 NA 4,5 9,2 7,2 9,9 12,6 7,3 2,4 8,6 5,4 7,4 4,0 7,2 12,4 8,6 NA 9,3 8,6 4,1 13,5 13,0 10,4 8,8 14,0 2,79 2,63 3,15 4,55 2,94 2,65 2,09 4,39 1,96 4,06 2,94 3,67 0,00 1,57 4,06 3,84 5,21 2,47 2,29 4,56 2,25 4,45 4,75 2,99 2,06 4,37 0,00 3,37 5,25 5,59 1,24 5,82 2,76 4,51 7,53 3,41 1,85 5,26 0,00 1,83 4,84 0,86 4,12 2,54 1,02 0,94 1,29 2,00 0,00 0,27 1,91 4,11 1,98 1,07 3,32 0,00 0,00 7,43 11,64 8,13 13,31 17,38 6,02 11,64 26,34 8,38 10,85 4,26 3,05 3,42 30,78 6,19 29,86 13,96 3,63 7,03 10,24 8,20 6,44 7,50 11,62 11,54 19,11 5,74 11,91 10,71 4,89 6,37 15,63 7,50 7,50 41,25 3,90 3,88 5,42 0,95 10,35 17,72 11,21 7,70 21,06 3 752,28 37,01 34,48 25,33 16,20 6,96 25,59 13,00 25,34 25,15 32,10 23,00 19,83 4 307 5 901 13 367 5 143 6 759 26 980 3 645 29 458 2 561 1 215 3 226 2 686 3 782 2 855 33 790 2 007 3 265 10 751 11 900 9 815 9 479 3 262 4 462 7 842 5 243 16 782 9 172 3 283 6 059 31 116 18 348 1 168 2 998 15 947 2 807 1 290 7 396 7 063 1 188 1 647 189 068 1 771 18 506 7 682 43 863 8 565 2 021 1 782 14 613 2 116 1 945 3 397 18 876 2 084 2 641 6 314 1 535 13,3 13,0 12,9 6,6 9,8 12,8 12,7 16,4 12,2 15,9 11,2 40,2 11,1 12,5 9,7 12,8 13,8 11,2 13,0 8,4 13,6 10,8 14,7 11,5 10,5 9,6 11,5 13,1 10,3 9,2 12,6 8,8 11,9 8,3 4,8 16,9 10,4 8,4 18,2 12,6 7,6 15,1 10,1 9,3 11,2 11,2 18,3 14,9 7,2 13,2 14,3 6,8 17,8 24,1 10,4 12,7 18,1 7,9 8,6 8,0 3,8 4,9 5,5 8,6 10,1 9,3 7,4 6,8 34,1 3,1 9,4 NA 8,9 8,3 NA 7,4 5,3 7,0 6,6 6,4 6,3 6,4 NA NA 11,2 5,0 6,3 5,7 12,3 6,3 NA 3,7 8,6 4,6 7,8 6,3 5,9 2,1 7,2 4,9 6,8 3,5 6,2 11,0 7,9 NA 7,8 7,8 3,5 12,2 11,8 8,1 6,6 12,1 3,04 2,96 3,82 4,84 3,53 2,96 2,43 5,00 2,45 4,06 3,68 3,77 0,00 1,95 4,43 4,61 4,95 4,27 3,65 4,89 3,15 4,67 5,23 3,73 3,30 4,78 3,11 3,69 5,35 6,04 3,23 5,96 2,94 5,75 12,63 3,79 3,41 5,48 0,00 2,56 5,22 0,93 5,12 2,82 1,50 1,12 1,59 2,01 2,77 0,36 1,91 4,37 2,23 1,19 4,78 0,00 0,00 Aker Aker Solutions DnB NOR Fred Olsen Energy Hafslund Norsk Hydro Orkla Renewle Energy Corp. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET yhtiö RUOTSI luvut numerot ennusteet 2010 P/E EV/ osinkoEBITDA tuotto, % tulos/ osake osake- markkinakurssi arvo, 7.5.2010 MK tulos/ osake 2009 tulos/ osake voitto ennen veroja MK voitto ennen veroja MK ennusteet 2011 P/E EV/ osinkoEBITDA tuotto, % Alfa Laval Assa Abloy Atlas Copco Boliden Electrolux Ericsson Getinge Hennes & Mauritz Hexagon Holmen Husqvarna Investor Lundin Petroleum Modern Times Group Nordea Oriflame Cosmetics Ratos SE Banken Sandvik SCA Scania Securitas Skanska SKF SSAB Svenska Handelsbanken Swedbank Swedish Match Tele2 TeliaSonera Volvo NORJA 98,65 151,90 104,80 87,90 170,00 76,95 148,00 433,00 102,25 172,50 47,60 122,50 37,87 384,30 60,30 382,50 192,00 40,50 91,60 85,90 111,20 69,60 110,50 134,00 121,20 183,00 66,00 156,00 110,80 44,76 80,50 137,50 89,20 62,05 198,00 66,00 40,54 45,62 17,29 130,90 134,20 169,00 78,10 196,80 42210,00 414,10 630,00 377,90 117,40 91,70 366,10 88,40 450,00 606,50 335,00 292,30 358,40 41 634 55 583 125 000 24 042 52 513 251 426 35 036 358 323 27 149 14 858 27 434 92 420 12 039 25 396 243 456 21 025 31 711 88 905 108 663 60 554 88 880 25 408 47 277 61 049 38 030 114 083 76 947 39 156 48 862 200 992 169 474 15 782 24 441 101 066 13 205 12 803 50 274 46 940 17 241 14 138 427 916 18 925 129 481 57 382 6,42 9,22 5,14 9,14 9,16 1,14 8,02 19,80 5,31 12,00 1,64 41,08 7,08 23,73 7,38 18,23 5,32 0,58 2,24 6,78 1,41 5,80 8,69 3,61 2,69 16,38 9,21 9,66 10,24 4,20 7,26 19,49 8,39 6,37 41,50 1,09 0,25 2,50 3,19 4,42 5,75 6,30 5,66 13,08 6,57 10,34 6,82 15,33 16,01 5,16 10,42 23,49 7,08 6,54 3,03 2,50 3,45 25,41 5,14 24,34 8,77 1,97 4,60 8,20 6,61 5,88 7,28 9,75 5,85 17,17 1,90 10,81 10,20 4,60 3,77 1,90 7,05 6,42 37,15 3,27 2,09 2,76 0,17 8,00 14,72 9,88 6,53 17,27 2 125,57 30,20 29,64 22,33 7,16 5,29 24,03 12,64 21,88 23,14 22,26 17,04 16,92 3 819 5 174 11 150 6 122 5 824 22 362 3 188 26 274 2 179 770 2 125 2 265 4 199 2 323 28 113 1 606 2 069 6 294 7 733 7 726 7 229 3 020 4 350 6 523 2 699 14 847 5 003 3 050 5 592 29 615 10 648 110 2 847 13 844 2 515 172 4 341 1 079 36 1 373 159 531 1 558 19 272 9 092 38 507 7 178 1 690 1 584 6 998 1 642 1 907 3 216 16 710 1 951 1 986 4 748 1 316 15,0 14,7 15,4 5,7 10,6 14,9 14,2 18,4 14,5 26,4 15,7 49,0 11,0 15,1 11,7 15,7 21,9 20,6 19,9 10,5 16,8 11,8 15,2 13,7 20,7 10,7 34,7 14,4 10,9 9,7 21,4 72,5 12,7 9,7 5,3 20,2 19,4 16,6 NEG. Lundbeck Novo Nordisk Novozymes TrygVesta Vestas Wind Systems William Demant Holding 183 538 1 674,00 63 541 23,60 28 350 21,00 18 023 19,00 82 040 2,50 19 179 3,90 21 421 32,60 17 337 10,24 279 000 17,82 32 903 18,93 21 417 31,20 59 543 21,88 21 130 13,60 Lähde factset 62 toukokuu 2010. Schibsted Statoil Tandberg Telenor Yara International TANSKA A.P
suomi-salkut maaliskuu, huhtikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. AktiA CApitAl Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 213,5 Kone 9,09 9,64 Fortum 8,82 9,61 Nokia 8,59 6,85 Pöyry 6,94 6,76 UPM 4,86 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja Teemu Perälä Rahaston koko Meur 213,3 Nokia 9,42 Fortum 7,58 Sampo 7,27 UPM 6,76 Neste Oil 5,20 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja Teemu Perälä Rahaston koko Meur 66,7 Pöyry 5,06 Huhtamäki 4,97 Talvivaara 4,64 Amer Spotrs 4,31 Neste Oil 3,61 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja Pekka Lankinen Rahaston koko Meur 62,3 Pohjola 5,39 6,01 Amer Sports 5,89 5,90 Kesko 5,29 5,33 UPM 6,21 5,20 Sampo 5,10 Aventum Hr Suomi Salkunhoitaja Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 4,2 UPM 7,90 8,00 Sampo 5,70 6,60 Nokia 7,50 6,40 Fortum 7,10 5,90 Stora Enso 4,70 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 30,9 Sampo 8,70 8,50 YIT 7,90 8,40 Kone 7,40 8,10 Konecranes 5,30 6,10 Cargotec 5,60 HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 50,0 Fortum 6,39 8,76 Sampo 7,85 8,50 Kone 5,15 6,41 Metso 5,67 UPM 4,47 5,40 nordeA Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 275,0 Fortum 8,20 10,00 Nokia 9,80 7,90 Sampo 7,50 7,10 Stora Enso 4,50 Metso 4,20 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 127,6 Fortum 9,10 9,80 Sampo 8,50 8,00 Nokia 7,80 UPM 5,50 Metso 4,40 4,90 nordeA 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 25,4 Fortum 6,50 10,00 Sampo 8,80 YIT 6,40 6,30 Nordea 6,30 Stora Enso 6,10 odin finlAnd Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 213,0 Fortum 5,65 7,43 Ramirent 5,64 6,07 Sampo 7,10 5,48 Nokia 6,09 4,79 Cramo 4,61 4,66 maaliskuu, huhtikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. op-deltA Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 728,3 Fortum 9,64 9,78 0,14 Sampo 9,86 8,32 1,54 Outokumpu 5,09 6,83 1,74 Metso 4,59 5,57 0,98 UPM 5,56 op-foCuS Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 180,3 Fortum 9,47 10,60 1,13 Sampo 7,59 8,31 0,72 Nokia 14,06 7,60 6,46 Stora Enso 5,52 6,98 1,46 UPM 6,24 op-Suomi Arvo Salkunhoitaja Pertti Kilpeläinen Rahaston koko Meur 177,6 Sampo 9,21 8,40 0,81 Teliasonera 6,19 7,24 1,05 Fortum 6,39 Outokumpu 7,98 5,57 2,41 Neste Oil 5,55 op-Suomi pienYHtiöt Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 161,61 YIT 5,96 5,93 0,03 PKC 4,90 5,81 0,91 Huhtamäki 4,18 5,41 1,23 Amer Sports 4,15 3,84 0,31 Outotec 3,69 SeB gYllenBerg finlAndiA Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 244,5 Nokia 9,83 8,90 0,93 Fortum 8,30 8,58 0,28 Sampo 8,14 7,79 0,35 Stora Enso 5,49 6,94 1,45 UPM 5,93 5,73 0,20 SeB gYllenBerg SmAll firm Salkunhoitaja J. Kaloniemi, M. Varis Rahaston koko Meur 207,7 Fortum 8,02 9,50 Sampo 8,19 7,79 Nokia 9,32 6,95 Metso 5,52 6,69 UPM dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J. Lindén ja L. Högström Rahaston koko Meur 56,1 YIT 5,79 6,23 0,44 Cargotec 5,20 5,74 0,54 Stockmann 5,55 5,62 0,07 Amer Spotrs 5,26 5,39 0,13 PKC 4,15 SääStöpAnkki kotimAA Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 152,3 Fortum 7,43 8,48 1,05 UPM 7,56 8,19 0,63 Nokia 9,49 7,69 1,80 Sampo 8,02 7,43 0,59 Stora Enso 5,94 7,14 1,20 tApiolA Suomi Salkunhoitaja Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 36,8 Nokia 7,00 5,50 1,50 Kone 4,70 5,00 0,30 UPM 4,40 Fortum 4,40 Oriola-KD 4,90 4,10 0,80 ÅlAndSBAnken finlAnd vAlue Salkunhoitaja Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko Meur 17,5 Sampo 6,36 5,81 0,55 Fortum 5,33 5,55 0,22 UPM 5,03 5,38 0,35 Nokia 6,79 5,21 1,58 Kone 4,54 0,55 0,79 1,74 0,18 2,57 1,35 0,06 0,03 1,90 0,67 0,49 0,35 1,40 3,00 0,50 0,62 0,01 0,04 1,01 0,20 0,50 0,70 0,80 0,10 0,90 1,10 1,20 2,37 0,65 1,26 0,93 0,41 0,41 0,54 0,01 0,41 1,80 1,90 0,40 4,50 1,48 0,40 2,37 1,17 0,70 0,50 7,80 0,50 1,62 0,55 2,24 1,26 3,50 0,10 0,27 0,47 0,92 0,37 1,78 0,43 1,62 1,30 0,05 66 toukokuu 2010. Larsson ja A. Varis Rahaston koko Meur 135,9 Fortum 8,04 9,66 Sampo 8,66 8,11 Nokia 9,37 7,13 Metso 5,37 6,63 UPM 4,98 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 18,2 Sampo 8,62 8,89 Teliasonera 6,66 7,13 Basware 5,49 6,41 UPM 6,36 YIT 5,91 5,54 luvut numerot maaliskuu, huhtikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. evli SeleCt Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 127,0 Fortum 6,52 9,09 Nokia 9,88 8,53 Outokumpu 8,27 8,21 Outotec 7,29 Nokian Renkaat 6,56 6,59 evli Suomi oSAke Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 67,7 Fortum 7,80 9,70 Nokia 9,40 8,73 Neste Oil 7,80 7,31 Metso 6,71 Tieto 6,10 6,45 fim fenno Salkunhoitaja M. Heikkinen Rahaston koko Meur 108,0 Stora Enso 9,60 UPM 8,10 9,50 Outokumpu 5,70 8,70 Neste Oil 7,20 6,70 M-Real 4,90 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 17,4 Amer Spotrs 7,12 7,53 Outotec 6,01 6,42 Technopolis 5,52 6,06 Tieto 6,05 6,04 YIT 5,85 5,44 dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J
Lindén eQ Asset Management Oy S. Bergman Holmberg, Timonen T. Morris Martin Currie IM Ltd AllianceBernstein Danske Capital / P. volatili- sharpen palkkio palkkio ja säil. Ulvin P. Lakkala JPM Asset Management Holmberg, Timonen OsakerahastOt JaPaNI 0,4 5,7 0,4 7,4 9,4 14,7 8,5 38,4 38,0 24,9 24,8 23,1 23,5 17,8 21,0 3,7 0,5 0,5 0,5 13,7 14,2 19,8 15,4 2,7 2,6 1,2 1,5 0,8 0,0 1/8 1,0 1,0 00,3 1/8 1,0 1,20 1,04 0,20 1,60 1,92 1,05 2,11 1,61 19,3 5,5 16,5 56,4 Tapiola Varainhoito Oy Pohjola Varainhoito Oy JPM Asset Management R. Kujala J. Hämäläinen S. Hemmingsen Evli/AXA Rosenberg Tapiola Varainhoito Oy BlackRock Lähde sijoitustutkimus OsakerahastOt tYYNeN MereN aLUe 11,7 4,6 1,3 3,0 2,1 6,1 54,0 39,5 38,0 34,3 17,8 20,7 19,1 20,9 0,4 4,0 1,1 0,8 21,3 17,8 16,9 16,0 2,5 2,2 2,2 2,1 0,8 1/8 1/8 0,1 1,0 1/8 1/8 0,10,5 1,00 2,00 0,20 0,45 1,89 2,49 2,10 0,52 50,0 157,5 30,6 19,0 Tapiola Varainhoito Oy T. Lankinen Pohjola Varainhoito Oy eQ Asset Management Oy 7,9 8,5 3,3 2,1 2,4 Parhaat Danske Invest US Small Cap Value 4,3 OP-Amerikka Indeksi 0,2 Aventum Amerikka Osake 4,8 Aktia America 3,2 Seligson & Co Pohjois-Amerikka -indeksirahasto Huonoimmat OP-Amerikka 0,5 Nordea Pohjois-Amerikka 0,6 Evli USA Quant Index * 1,6 Tapiola USA * 4,3 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 2,2 Kaikki Tapiola Aasia-Tyynimeri * f OP-Aasia Tiikerit OP-Aasia * Seligson & Co Aasia -indeksirahasto Kaikki Tapiola Japani * f OP-Japani Indeksi OP-Japani * Nordea Japani OsakerahastOt POhJOIs-aMerIkka 4,1 8,0 2,9 3,8 3,5 7,9 5,9 4,6 3,9 7,5 53,3 50,9 47,0 44,1 41,9 34,9 34,5 34,1 30,5 30,3 37,0 30,4 25,6 31,0 25,7 12,7 23,6 27,6 26,3 27,4 5,6 4,9 5,7 5,4 3,4 2,5 3,1 2,6 2,5 2,5 25,2 14,4 19,1 18,3 16,8 15,9 13,9 17,9 14,9 18,1 2,1 3,5 2,4 2,4 2,4 2,1 2,4 1,9 2,0 1,6 1/8 0,0 0,0 1,0 0,1 1/8 1,0 1,00 0,8 1/8 1/8 00,3 0,0 1,0 0,10,5 1/8 1,0 1/20 1,0 1/8 1,90 0,63 0,40 1,85 0,43 1,60 1,60 0,50 1,60 1,50 1,90 0,63 0,40 1,85 0,45 1,60 1,60 0,96 1,52 1,50 113,0 49,9 2,7 37,1 22,2 149,7 182,7 63,4 57,0 140,7 Sterling Capital Management Pohjola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy A. Hämäläinen Parhaat Fondita Nordic Small Cap ODIN Norge Evli Swedish Small Cap Selection b Fondita Nordic Micro Cap Handelsbanken Ruotsi Selective I Huonoimmat Aktia Nordic POP Pohjoismaat Ålandsbanken Nordic Value Danske Invest Pohjoisen Parhaat b Handelsbanken Pohjoismaat Selective I Parhaat Cumulant Capital Pohjois-Eurooppa Fourton Hannibal Fourton Stamina Fourton Odysseus ODIN Europa Huonoimmat Danske Invest European Opportunities SEB Gyllenberg European Equity Value Arvo Euro Value b OP-Eurooppa Osinko eQ Eurooppa Osinko OsakerahastOt POhJOIsMaat 12,5 10,7 6,0 5,8 3,4 3,5 9,1 9,0 8,0 9,6 7,9 85,7 79,4 73,5 70,0 69,2 51,7 51,5 49,9 49,7 49,6 29,0 31,3 24,9 31,6 29,9 21,7 21,6 23,5 22,8 28,0 1,3 6,1 0,9 1,3 4,7 1,5 1,5 3,1 3,7 3,8 21,6 20,2 20,0 16,2 21,9 20,2 20,1 21,0 22,1 19,0 3,9 3,9 3,6 4,3 3,1 2,5 2,5 2,3 2,2 2,6 0,51 0,0 0,51 0,51 1,0 1,0 1,0 1/1 1/8 1,0 1,0 0,0 1/20 1,0 1,0 1,0 1,0 1/1 1/8 1,0 2,00 2,00 1,00 2,00 1,31 1,86 1,80 1,50 1,20 1,32 2,00 2,00 2,08 2,00 1,31 1,86 1,86 1,50 1,52 1,32 139,8 741,0 33,7 134,3 30,5 9,0 45,0 114,8 Larsson, Svartbäck J. Knudsen toukokuu 2010 67. KUUKaUdEssa MEnEttänEEt (suhteessa koko pääomaan) toP 10 nettomerkinnät alkupääoma %-osuus MEUR MEUR Bottom 10 OP-Euro Indeksi Säästöpankki Maailma Osake eQ Portfolio * FIM BRIC+ SEB Gyllenberg Money Manager Plus Evli Sustainable Climate * Danske Invest European Opportunities Evli Europe Quant Index * ICECAPITAL Euro Government Bond Index Danske Invest Raaka-aine * * erikoissijoitusrahastot nettomerkinnät MEUR alkupääoma %-osuus MEUR ICECAPITAL Euro Investment Grade Bond Index 30,4 Aktia Kehittyvät Markkinat Osake 3,3 OP-Eurooppa Kasvu 31,8 eQ Valtiokorko 4,6 eQ Emerging Markets Corporate Bond 7,5 Danske Invest Kontra 1,9 Evli European High Yield SEK 2,6 Nordea Säästö Korko 4,1 OP-Kehittyvä Aasia * 41,2 ICECAPITAL US Stock Index * 7,5 * erikoissijoitusrahastot 27,0 4,2 46,9 7,2 14,9 4,0 5,7 9,7 127,8 25,1 112,6 79,2 67,9 64,3 50,6 47,5 45,4 41,9 32,3 30,1 30,8 6,0 12,5 25,5 18,6 14,5 36,7 45,9 6,2 173,4 159,6 28,9 58,9 113,7 80,3 47,2 104,0 92,5 11,9 187,7 19,3 20,7 21,3 22,4 23,2 30,7 35,3 49,7 52,0 92,4 5 par asta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain Rahasto tuotto 5 v. Karo P. Löfqvist Larsson, Svartbäck 7,6 A. KUUKaUdEssa saanEEt (suhteessa koko pääomaan) EnitEn PääoMaa Ed. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. p.a tuotto tuotto tuotto 12 kk 6 kk 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Bergman Ålandsbanken Asset Mgmt. Wahlström A. p.a tuotto 3 v. eur min. eur (%/v.) tERluku (%) Suomeen rekisteröidyt + ODIN rahasto- salkunhoitaja pääoma MEUR Parhaat Alfred Berg Small Cap Finland FIM Fenno Danske Invest Suomi Kasvuosake SEB Gyllenberg Small Firm Fondita Equity Spice Huonoimmat Evli Suomi Osake SEB Gyllenberg Finlandia eQ Suomiliiga OP-Focus * OP-Delta OsakerahastOt sUOMI 16,4 8,8 9,8 9,9 11,4 11,4 9,7 8,4 7,2 6,3 7,4 4,2 3,8 6,0 3,5 4,5 10,1 4,8 7,5 70,0 60,7 58,5 56,2 54,2 44,3 44,3 43,4 39,6 37,4 29,1 28,2 21,0 21,9 23,2 19,0 21,4 21,4 21,3 16,7 2,6 0,9 0,5 2,2 2,2 0,1 0,3 1,3 0,7 0,1 20,9 22,5 19,3 18,7 22,8 20,8 20,5 19,8 21,5 20,4 3,3 2,7 3,0 2,9 2,3 2,1 2,1 2,1 1,8 1,8 1,0 1,0 1/8 1,0 0,51 1,0 1,0 13 1/8 1/8 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1/20 1/8 1/8 2,10 1,60 1,30 2,50 2,00 1,25 1,30 1,50 1,80 2,00 2,10 1,60 1,30 2,49 2,00 1,25 1,50 1,80 2,00 68,3 108,0 17,8 56,1 30,9 67,8 244,5 18,8 180,4 728,4 Alfred Berg Omaisuudenhoito Kaloniemi, Heikkinen Danske Capital / J.Varis Lindén, Högström Larsson, Svartbäck J. Danske Capital / E.Holmqvist OsakerahastOt eUrOOPPa 10,4 2,3 3,8 15,6 18,4 14,6 12,2 16,1 69,0 53,2 52,8 52,2 51,3 28,3 27,8 27,4 27,1 25,6 28,7 15,5 20,9 19,4 18,9 5,3 8,8 0,5 5,9 9,2 0,2 3,8 1,9 2,9 2,3 1,4 1,8 1,0 1,0 1,2 18,6 16,0 10,8 17,5 19,7 20,7 18,1 20,2 16,0 16,1 3,6 3,3 4,8 2,9 2,6 1,3 1,5 1,3 1,6 1,5 1,0/20 0,0 0,0 0,0 0,0 1/8 1,0 1/8 1/8 13 2,0/20 20 20 20 0,0 1/8 1,0 1/8 1/8 1/20 1,75 0,63 0,63 0,63 2,00 1,90 1,30 1,20 1,80 1,70 1,75 0,61 0,62 0,61 2,00 1,90 1,28 2,33 1,80 1,70 6,5 14,6 180,4 178,1 120,2 55,6 181,2 49,5 156,1 7,3 J. Langenskiöld M. RahastoveRtailu luvut numerot Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. EnitEn UUtta PääoMaa Ed. Wahlström M. Bergman A. Lakkala L
Sens ICECAPITAL / Stanlib L. Linnanvuori eQ Asset Management Parhaat Nordea Foresta ODIN Offshore Aventum Global REIT ODIN Kiinteistö eQ Technology Huonoimmat Nordea Medica Aktia Medica ICECAPITAL Global Utilities & Energy Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals FIM Rohto Kaikki FIM Likvidi eQ Rahamarkkina Alfred Berg Korko Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA Danske Invest Euro Korko OP-Likvidi II OP-Likvidi ICECAPITAL Qualifying Money Market Nordea Rahamarkkina Parhaat ICECAPITAL Euro Floating Rate Nordea Korkotuotto Nordea SVE Instituutio Korko OP-Euro II OP-Cash Manager Huonoimmat SEB Gyllenberg Money Manager Evli Money Manager+ b Nordea Korko Tapiola Kassakorko Sampo Valtiokorko Parhaat Nordea Euro Yrityslaina Plus Ålandsbanken Euro High Yield Evli European High Yield b Danske Invest Euro High Yield FIM Euro High Yield * f Huonoimmat Sampo Valtionobligaatio Danske Invest US Bond * Nordea Euro Midi Korko Sampo Obligaatio Sampo Yhteisöobligaatio tOIMIaLarahastOt 1,6 14,1 2,1 8,2 10,4 5,2 0,8 6,5 3,0 0,6 10,2 9,1 9,9 6,4 5,9 1,3 3,9 4,7 1,7 3,7 69,3 59,8 59,4 56,9 55,4 26,3 24,2 23,9 22,4 20,4 31,1 21,8 21,2 20,0 27,0 20,6 16,6 13,4 15,1 14,6 6,2 3,3 3,5 2,9 0,4 0,5 1,6 1,6 2,5 3,7 20,1 24,8 21,5 16,3 16,9 11,5 12,0 17,0 11,1 11,2 3,4 2,4 2,7 3,4 3,2 2,2 1,9 1,3 1,9 1,7 1,0 0,0 0,0 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 1,0 1,0 0,0 0,0 0,0 1/20 1,0 1,0 1,0 00,5 1,0 0,00 2,00 0,80 1,00 1,49 1,60 1,87 0,95 0,60 1,80 1,61 2,00 0,80 1,00 1,49 1,60 1,87 0,95 1,81 43,0 381,6 21,9 18,1 19,7 141,6 14,0 9,3 26,8 26,8 J. p.a tuotto 3 v. Nihtilä A. Bolte 68 toukokuu 2010. eur (%/v.) 19,9 20,7 18,9 1,2 1,1 0,9 0,25 1/8 1,00 0,0 1/8 1/20 0,50 1,50 0,65 rahasto- salkunhoitaja pääoma MEUR 10,0 129,1 31,2 ICECAPITAL / Vanguard Daiwa SB Investments Evli/AXA Rosenberg ICECAPITAL Japan Stock Index * Danske Invest Japani Osake Evli Japan Quant Index * Parhaat FIM Russia Small Cap Danske Invest Arvo Venäjä Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro b FIM Ukraine Danske Invest Russia Small Cap Huonoimmat Handelsbanken Kiina ICECAPITAL Africa Nordea Kiina OP-Kiina * Danske Invest China Parhaat PYN Populus * b PYN Elite * b Seligson & Co Phoenix b ODIN Global Handelsbanken Active 100 I Huonoimmat Evli Global b OP-Ilmasto UB Puhdas Ympäristö b FIM Green Energy eQ Clean Energy 0,2 OsakerahastOt kehIttYVÄt MarkkINat 20,1 5,3 4,1 36,3 4,0 193,5 165,6 163,1 138,4 137,0 35,9 35,1 35,0 34,8 32,4 44,1 52,0 54,4 73,9 48,8 14,6 23,5 14,1 14,3 15,4 3,1 1,5 4,8 5,0 1,5 1,4 4,4 0,8 1,2 2,1 21,4 27,0 19,8 26,2 22,8 20,8 14,9 19,4 21,6 25,9 9,0 6,1 8,2 5,2 6,0 1,7 2,3 1,7 1,6 1,2 1,00 1/8 0-2,5 1,00 1/8 1,0 1,0 1,0 1/8 1/8 2,0 2/8 00,5 2,0 2/8 1,0 1,0 1,0 1/8 1/8 3,30 2,80 1,40 3,30 3,00 1,87 2,50 1,85 0,62 2,80 3,31 2,80 3,22 3,31 3,00 1,91 2,50 1,83 2,52 2,80 148,8 79,9 170,7 125,5 29,7 72,9 11,2 215,2 134,7 176,3 A. Hyttinen Danske Capital / T. Heikkilä J. Management K. Saloranta Holmberg, Timonen Koskenkari, Alava LYhYeN kOrON rahastOt rahaMarkkINarahastOt 2,8 2,9 3,0 3,0 2,4 3,0 3,2 3,2 3,3 2,8 1,6 1,3 1,1 1,1 0,8 0,8 0,6 0,6 0,3 0,6 0,5 0,4 0,4 0,2 0,2 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,25 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,25 0,0 0,0 20 0,0 0,30 0,25 0,40 0,18 0,33 0,20 0,40 0,15 0,25 0,30 0,25 0,40 0,18 0,33 0,15 0,35 113,7 40,9 262,7 163,0 56,5 181,7 30,8 149,5 M. M. p.a 8,1 8,5 8,8 luvut numerot Suomeen rekisteröidyt + ODIN TERluku (%) 0,50 1,50 1,24 5 par asta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain tuotto tuotto tuotto 12 kk 6 kk 1 kk 24,7 24,6 17,6 19,6 23,0 19,3 1,0 0,8 1,0 riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Louhento Pohjola Varainhoito Oy ICECAPITAL Varainhoito Oy J. Hollekim eQ Asset Management Oy K. Väänänen Danske Capital P. Kuisma eQ Asset Management Oy Alfred Berg Omaisuudenhoito Holmberg, Timonen Danske Capital / R. Rutanen R. Bolte P. Seligson O. Topp Nordea Inv. Lindahl M. Bolte P. Mohagen Aventum Rahastoyhtiö Oy N-P. Søraunet 1,3 5,6 9,6 3,5 P. Tanskanen J. Kronblad Danske Capital / T.Suonpää Danske Capital / T.Suonpää 6,6 3,0 4,0 2,7 2,6 2,7 Parhaat FIM Forte Handelsbanken Sukupolvirahasto, rr 80-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto, rr 70-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto, rr 60-luku YhDIsteLMÄrahastOt kaIkkI 8,9 5,9 6,1 6,1 6,1 50,5 48,9 48,7 48,5 23,3 23,7 23,7 23,7 0,3 2,5 2,5 2,5 20,4 15,3 15,3 15,3 2,4 3,1 3,1 3,1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 2,10 1,25 1,25 1,25 2,11 1,27 1,27 1,27 184,4 26,8 96,8 87,2 Kaloniemi, Holtari P. Topp Tapiola Varainhoito Oy Danske Capital / T. RahastoveRtailu Rahasto tuotto 5 v. Björklund J. Woznica Ålandsbanken Asset Mgmt. volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Topp LYhYeN kOrON rahastOt MUUt 0,5 1,8 1,7 2,8 2,8 1,0 1,6 1,0 2,9 2,9 18,2 16,6 12,6 11,8 11,2 3,1 1,9 1,7 1,6 0,4 3,7 5,5 8,4 3,4 2,8 0,2 0,6 0,3 0,5 0,0 0,8 1,2 1,3 0,5 0,4 0,4 0,1 0,0 0,0 0,1 1,4 4,4 9,0 1,0 1,0 0,6 0,2 0,5 0,1 0,6 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 20 0,0 0,5 0,0 0,0 40 20 0,0 0,0 0,0 0,40 0,60 0,25 0,30 0,15 0,40 0,25 0,40 0,20 0,60 0,40 0,61 0,25 0,30 0,15 0,40 0,33 0,49 0,20 0,60 293,7 1 030,0 1 704,7 781,1 523,4 217,5 590,7 125,4 21,8 J. Hemmingsen JPM Asset Management HSBC Asset Mgmt Hong Kong 19,8 12,6 17,1 2,0 6,9 4,1 OsakerahastOt MaaILMa 8,0 8,3 2,0 4,3 3,2 0,6 6,9 126,6 82,7 68,5 56,5 48,9 27,6 26,3 24,9 21,3 8,2 46,1 19,5 27,9 29,1 23,7 20,5 14,1 12,5 12,7 3,3 2,0 1,7 5,6 5,0 3,3 2,4 2,4 0,3 5,2 1,0 23,9 24,6 18,8 16,7 16,1 13,1 15,4 21,4 20,7 19,6 5,3 3,3 3,6 3,3 3,0 2,0 1,6 1,1 1,0 0,4 0,0 0,0 2,0 0,0 1,0 0,51 1/8 1,0 1,0 13 0,0 0,0 0 0,0 1,0 1/20 1/8 1,0 1,0 1/20 1,00 1,00 1,10 2,00 0,80 0,60 1,80 1,50 1,80 1,90 1,32 9,44 2,11 2,00 0,82 1,60 1,80 1,53 1,85 1,90 54,7 52,4 12,1 101,1 15,4 171,9 5,0 4,6 19,8 P. Lundström Danske Capital / T.Lundsten J. Konnos Danske Capital / A. Liikanen T. Deryng P. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. Rautala P. Deryng P. Toivonen M. Leskinen J. Suonpää 2,3 2,6 PItkÄN kOrON rahastOt kaIkkI 5,3 10,9 5,7 2,8 1,8 5,1 5,7 3,8 4,5 4,5 69,1 65,0 52,9 46,5 45,0 2,1 1,7 1,4 1,4 0,6 14,6 14,1 13,0 8,7 9,3 0,4 1,2 0,4 1,2 2,2 2,2 4,1 1,8 0,6 0,8 1,6 1,0 0,7 2,2 2,8 5,5 5,5 5,8 5,6 5,7 3,6 5,0 1,0 3,8 4,0 12,4 11,7 9,0 8,1 7,7 0,3 0,1 0,4 0,1 0,1 0,5 1/1 00,5 1/8 0,5 0,5 0,0 0,5 0,5 0,0 0,5 1/1 1/20 1/8 0,5 0,5 0,0 0,5 0,5 0,25 1,00 1,00 0,75 0,95 0,20 0,60 0,25 0,60 0,70 0,53 0,99 1,22 0,74 0,95 1,05 0,60 0,60 0,60 0,70 0,53 379,6 52,3 352,2 160,1 68,0 42,2 3,5 199,7 54,4 361,7 M. Saia M. Eräkare L. Dybvad, V. eur min. Ganea Aktia Asset Management Oy E
Nykvist A. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Laine J. volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Nykvist Crédit Agricole Asset Mgmt Sampo Tavoite 2040 Huonoimmat Nordea IV Takuuturva 100 * Nordea Takuuturva 100 * Nordea III Takuuturva 100 * Nordea II Takuuturva 100 * OP-Pääomaturva * Parhaat Danske Invest Kulta * SEB Gyllenberg Momentum UB Wave * b UB View * b Danske Invest Vipu Huonoimmat Danske Invest Neutral OKO-Macro * b Contango Hyödyke * OKO-Equity Hedge * b Danske Invest Kontra 2,1 0,2 0,8 0,0 1,8 MUUT RAHASTOT KAiKKi 19,1 8,9 17,9 6,9 42,6 40,9 32,2 29,8 27,3 2,9 1,8 7,9 13,7 16,2 14,3 21,7 10,8 14,7 2,0 1,1 3,5 10,3 15,2 2,5 7,1 0,4 0,1 0,4 4,8 0,3 1,2 0,2 7,0 2,6 19,0 20,9 12,1 8,0 30,3 1,8 2,3 8,2 10,7 14,9 2,2 1,9 2,6 3,6 0,9 1,1 1,2 1,1 1,4 1,2 1/8 1,0 3,0 3,0 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 0,0 1/8 1,0 3,0 3,0 1/8 1/8 1,0 1,0 1,0 1/8 1,90 2,50 1,00 1,00 2,10 1,10 1,50 1,50 1,00 2,10 2,19 2,50 1,01 1,08 2,13 1,18 1,54 1,52 1,00 2,10 6,8 43,7 32,7 71,8 8,3 93,5 13,5 7,8 6,9 6,8 Danske Capital / K. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. eur min. Ainala C. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. Backholm, P. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. toukokuu 2010 69. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Aarnio Danske Capital Danske Capital Pohjola Varainhoito Oy Lehtinen, Toivonen Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital 1,1 1,6 7,2 17,9 1,4 2,3 10,3 4,5 3,3 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 tehokk aimmat r ahastot 30.4.2010 INVESCO Pan European Equity Nordea 1 US-Dollar Reserve ODIN Offshore Seligson Co Phoebus Fidelity Euro Bond ING (L) Invest Europe Opportunities PF (LUX) Premium Brands Ålandsbanken Euro Bond KBC Equity Fund Generation Y Aberdeen Asian Smaller Companies NATIXIS Loomis Sayles Multisector Income Morgan Stanley American Franchise Aberdeen Technology Fidelity PS Moderate Growth Morgan Stanley Eurozone Equity Opportunities FIM Varainhoito 30 Aberdeen Indian Equity Nordea 1 Euro Bond Cumulant Capital Northern Europe PF (LUX) - Digital Communication POP Eurooppa Aktia Eurooppa MFS Meridian Latin American Equity T.Rowe Price US Smaller Companies Equity SEB Företagsobligationsfond SEK Tapiola Suomi PF (LUX) European Sustainable Equities tyyppi alue Eufex- tuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 2,77 2,72 2,70 2,65 2,65 2,64 2,63 2,55 2,54 2,53 2,51 2,48 2,46 2,45 2,44 2,39 2,38 2,37 2,36 2,27 2,27 2,27 2,26 2,26 2,24 2,24 2,22 2,1 1,7 8,3 4,8 0,4 0,0 3,9 0,2 2,7 6,7 2,0 2,7 4,7 0,9 0,4 0,8 5,2 0,1 0,8 2,8 0,4 0,4 0,8 7,7 2,4 0,6 0,3 44,3 15,1 67,1 44,5 22,6 42,4 61,6 12,2 48,8 82,0 31,9 42,4 45,2 28,1 34,3 22,7 88,2 18,6 69,0 39,3 39,6 39,7 85,7 56,5 26,4 52,0 36,0 tuotto 3 v., p.a 8,4 1,3 7,7 4,5 3,8 4,7 3,4 4,8 4,0 9,1 5,8 1,3 0,7 2,8 9,8 5,7 9,5 5,6 1,9 10,4 10,6 0,2 2,3 12,0 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa USA luokka teetti, indeksi beta beta beta % beta 6 3 9 6 1 6 5 1 5 4 3 5 5 2 7 2 9 1 9 5 5 5 10 7 3 8 6 16,7 9,9 24,8 17,4 3,2 16,2 15,6 1,6 14,4 12,8 9,1 14,4 15,0 6,6 19,2 4,1 22,4 2,7 23,3 14,5 15,7 15,8 25,7 19,5 8,8 21,5 16,2 0,9 1,0 1,1 0,7 1,1 0,9 0,7 0,9 0,9 0,6 0,8 0,9 0,7 0,7 0,9 0,7 0,7 0,9 0,9 1,0 0,8 0,8 1,0 1,0 1,1 0,9 0,8 0,8 0,3 1,0 0,8 0,7 0,7 0,0 0,4 0,5 0,3 0,4 0,3 0,7 0,2 0,7 0,8 0,5 0,7 0,7 0,9 0,6 0,3 0,8 0,8 0,7 0,2 1,0 0,7 0,0 0,7 0,5 0,6 0,2 0,1 0,5 0,4 0,3 0,8 0,1 0,7 0,0 0,8 0,4 0,6 0,6 1,0 0,7 0,2 0,9 0,5 0,8 0,3 1,2 0,8 0,8 0,7 0,0 0,7 0,3 0,6 0,5 0,3 0,9 0,1 0,7 0,0 0,9 0,5 0,7 0,8 1,1 0,9 0,3 1,0 0,7 Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Eurooppa USD-määräinen Maailma Suomi EUR-määräinen Eurooppa Maailma EUR-määräinen Maailma Aasia ei Japani USD-määräinen Pohjois-Amerikka Maailma Maailma Euroalue Maailma Intia EUR-määräinen Pohjoismaat Maailma Eurooppa Eurooppa Latinalainen Amerikka Pohjois-Amerikka SEK-määräinen Suomi Eurooppa tehottomimmat r ahastot 30.4.2010 Fidelity Euro Cash Morgan Stanley Euro Liquidity Neuberger Berman Opportunistic Fidelity II Euro Currency Nordea II Takuuturva 100 UBS (Lux) Bond SICAV Inflation-Linked EUR Neuberger Berman US Small Cap Growth OP Yrityslaina Prima Dexia Getec NATIXIS Loomis Sayles U.S. luvut numerot 5 par asta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain Rahasto tuotto 5 v. Large Cap Growth WIOF India Performance Parvest USA LS30 SGAM Equities Concentrated Euroland Sampo Yhteisöobligaatio UBS (Lux) Equity SICAV USA Value GS Euro Government Liquid Reserves Schroder ISF Asian Local Currency Bond WestLB Mellon European Convertible Templeton Korea Parvest USA JPM Europe Dynamic Mega Cap Swedbank Russian Equity Nordea 1 Global Equity Franklin Global Real Estate (EURO) Swedbank Robur Stella Sverige SGAM Equities Global Emerging Countries tyyppi alue Eufex- tuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,51 3,35 3,26 3,21 3,11 3,00 2,92 2,87 2,82 2,80 2,72 2,58 2,49 2,48 2,40 2,39 2,37 2,35 2,22 2,22 2,18 2,14 2,12 2,10 2,06 2,05 0,0 0,0 0,8 0,0 0,0 2,1 3,1 0,9 0,2 1,8 5,6 2,5 3,0 3,1 2,3 0,0 3,5 0,4 0,9 3,0 5,4 0,7 1,1 3,1 1,5 1,4 0,1 0,0 19,1 0,0 1,1 0,1 29,2 6,3 1,4 23,9 39,2 24,0 14,8 0,5 32,4 0,1 6,1 11,8 31,7 25,6 22,2 88,5 24,1 42,3 46,9 36,1 tuotto 3 v., p.a 2,2 2,2 4,6 1,9 0,0 2,1 5,0 3,8 9,5 15,8 4,4 10,2 8,5 6,0 5,7 13,0 15,0 9,0 18,4 3,0 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa USA luokka teetti, indeksi beta beta beta % beta 1 1 4 1 1 2 9 1 1 7 10 5 8 1 7 1 3 2 8 5 8 10 6 9 10 9 0,0 0,0 14,0 0,0 0,4 4,0 22,7 2,1 0,9 18,2 26,6 15,8 20,1 3,3 20,0 0,0 8,7 8,1 20,9 15,8 20,3 107,4 16,6 24,7 27,4 22,1 0,3 0,9 0,0 0,7 1,2 0,4 0,1 1,1 0,3 1,0 0,9 1,0 1,2 0,5 0,8 0,8 1,0 1,0 1,1 0,8 1,1 1,1 1,1 1,1 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,1 0,4 0,0 0,4 0,7 0,4 0,8 0,5 0,0 0,2 0,3 0,9 0,4 0,8 0,6 0,8 1,0 1,0 0,0 0,5 0,0 0,8 0,0 0,0 0,7 0,3 0,5 0,9 0,7 0,1 0,3 0,5 0,6 0,9 0,8 0,7 1,0 1,2 0,8 0,0 0,6 0,0 0,0 1,0 0,0 0,0 0,9 0,3 0,7 1,0 1,0 0,2 0,3 0,6 0,7 1,0 1,3 0,8 1,3 1,3 0,9 Lähde eufex Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Hedgerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto EUR-määräinen EUR-määräinen Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Maailma EUR-määräinen Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Maailma Pohjois-Amerikka Intia Pohjois-Amerikka Euroalue EUR-määräinen Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Maailma EUR-määräinen Korea Pohjois-Amerikka Eurooppa Venäjä Maailma Maailma Ruotsi Maailma Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. eur (%/v.) 15,9 1,7 1,8 1,2 0,3 2,1 2,8 1,0 0,5 0,7 0,3 1,2 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1/8 0,50 0,95 0,85 0,95 0,95 0,90 rahasto- salkunhoitaja pääoma MEUR 18,9 13,1 70,0 56,0 52,4 133,7 Danske Capital A. Jos beta-luku on esim. Sandström M. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Nykvist A. p.a 5,3 tuotto tuotto tuotto 12 kk 6 kk 1 kk 44,9 2,8 1,9 1,8 1,1 1,5 19,5 2,2 1,6 1,1 0,3 3,0 2,1 0,3 0,3 0,1 0,0 2,6 riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. p.a 6,8 Suomeen rekisteröidyt + ODIN TERluku (%) 2,39 0,96 1,16 0,95 0,95 0,90 tuotto 3 v. Nykvist A
pörssiristikko pörssi Laatinut Suomen Ristikkosampo Kuva Shutterstock 72 toukokuu 2010
Näin tilaat! Sähköpostitse lehtikampanja@talentum.fi (lähetä tarvittavat tiedot), netissä www.arvopaperi.fi, soita numeroon 020 442 4100*), tai lähetä tämä kortti täytettynä. Etunimi Yritys Yrityksen jakeluosoite Kotiosoite Sähköposti Puhelin työ Sukunimi Tehtävä yrityksessä Postinumero ja -toimipaikka Kotipostinumero ja -toimipaikka Puhelin matka PA LV E LU K O R T T I Arvopaperi maksaa tilauksen postimaksun Laskutusosoite (mikäli eri kuin lehden jakeluosoite. Asiakasnumero (katso takakannen osoitteesta) Muutan osoitteeni alk. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. *) Puhelun hinta (sis. Jos yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi.) Kyllä, minulle saa lähettää Talentum Median tai sen yhteistyökumppaneiden tarjouksia, uutisia ja tiedotteita sähköpostitse tekstiviestillä Osoitteenmuutos. Mikäli saat lehtesi liiton jäsenetuna, tee osoitteenmuutos ao. Tilauksen päättyessä veloitetaan ennen irtisanomisen voimaantuloa toimitetut lehdet. alv 22%): Lankapuhelimesta 8,21 snt/puh + 6,90 snt/min. 020 442 4100 *) (mape 8.1516.30). 12 kk:n kestotilaus 96 12 kk:n määräaikaistilaus 102 . Jos laskutusjakso tai maksuerä on maksettu ennen irtisanomisen voimaantuloa, päättyy tilaus maksetun jakson päättyessä. Pyrimme palvelemaan asiakkaitamme parhaalla mahdollisella tavalla ja tarvitsemme sen vuoksi ajan tasalla olevat yhteystiedot. Maksan laskun 1 erässä 2 erässä. sijalta hulppeasti ylöspäin. 6/10 Tilaan Arvopaperi-lehden. Kestotilaus jatkuu, ellei tilaaja irtisano tilaustaan tai muuta sitä määräaikaiseksi. kesäkuussa H U H T I K U U N R AT K A I S U K Seuraavassa numerossa Hartwallit ovat kasvattaneet osakepottiaan viimeksi kuluneen vuoden aikana reippaasti ainakin Stockmannissa ja Konecranesissa. Kesäkuun Arvopaperi raportoi myös tämän vuoden toisen Sijoittajakyselyn tulokset. Vuosi sitten yksityissijoittajat olivat jo aloittaneet osaketankkauksen, seuraavan kyselyn tulokset tietävät, kuinka paljon sijoittajat ovat muuttaneet kurssinousua rahaksi. Mikäli haluat kieltää tietojesi käytön suoramarkkinointiin, ilmoita siitä asiakaspalveluumme: Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. / / Muutan tilauksen kestotilaukseksi Tunnus 5000078 00003 VASTAUSLÄHETYS Vanha jakeluosoite (Mikäli yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi) Vanha postinumero Vanha postitoimipaikka Kiitos tilauksestasi! Kestotilaus laskutetaan kulloinkin voimassa olevaan kestotilaushintaan, joka on edullisempi kuin vastaavan määräaikaisen tilauksen normaalihinta. Uutta "vanhaa" rahaa pörssirikkaiden listalle lisää tuovat ainakin Hartwallit, jotka nousevat viime vuoden 28. Kysely kartoittaa myös, mihin tänä keväänä kuitatut osingot jatkoivat matkaansa. Vuodessa ilmestyy 12 numeroa + Sijoitusrahasto-opas + 2 Arvoasunto-lehteä. Tietoja käytetään asiakas- ja markkinointirekisterin ylläpitoon. Matkapuhelimesta 8,21 snt/puh + 16,90 snt/min. Kun ne muuttuvat, ilmoitathan asiakaspalveluumme. Seuraava Arvopaperi ilmestyy keskiviikkona 16.6. esäkuussa Arvopaperi julkaisee jälleen selvityksen Suomen pörssirikkaista. Viime vuonna yli sadan miljoonan euron kotimaisia osakesalkkuja oli alle 20, tänä vuonna sadan miljoonan kerholaisia on reippaan kurssinousun ansiosta enemmän. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_palvelukortti.indd 1 8.12.2009 12:42:24. Muut tilaajat: osoitteenmuutokset joko sähköpostilla: tilpal@talentum.fi tai tällä kortilla. Tilaan lehden kotiin työpaikalle. liittoon. Ulkomaille postimaksulisä. Hinnat koskevat kotimaan tilauksia. Käymme läpi Helsingin pörssin yhtiöiden omistajaluettelot ja listaamme maan 50 äveriäintä pörssipohattaa
Markkinarahaliiton edellä luetelluista säännöistä yhtäkään ei ole voiman edustajana kunnioitan nimittäin viime tarkoitettu noudatettavaksi. mää. neessä aikamuodossa, vaikka sen pitäisi oikeMinulle markkinavoimana on paljon selkeämpää, että astaan olla ainoastaan preesensissä. jäsenvaltiolle unionin taloudeloheisilla Ateenalista apua (122). minnan, komissio voi antaa kyvin. laisten laulun sa· Luottojärjestelyt Euroopan noilla. Ilman niitä ei tapahdu mijulkisilla yrityksillä on (125). kolumni Y R J Ö KO PR A Helsingissä Snellmanninpäivänä 2010 Kunnioitetut ministerit Euroopassa! K irjeeni alkutervehdyksen verbi on mentilanne on sääntöjen osalta kirkastunut. keskuspankissa tai jäsenvaltioiden keskuspankeissa jäsenvaltioiden keskushallintojen tai Hyvät ministerit! Ehkä on niin, että kanjulkisten yritysten hyväksi ovat kiellettyjä samoin kuin se, salla on sellaiset johtajat kuin he ansaitsevat, että Euroopan keskuspankki tai kansalliset keskuspankit ja teillä johtajilla sellaiset markkinavoimat hankkivat suoraan niiltä velkasitoumuksia (123). salkussa mätänevät · Jos luonnonkatastrofit tai Saa nähdä, miten valtion lainat on. Sitä odotellessa Eespäin voittohon siis, te taa, ovat aiheuttaneet tuolle nuorisomme voi pirissankarit vahvat ja nuoret! jäsenvaltiolle vaikeuksia, neutää itseään aiempien Vajeet mielestä pois! vosto voi myöntää kyseiselle sukupolvien tapaan Velat pelota ei. piirteenä minussa ei ole aggresMinä olisin saanut Kreikan siivinen hyökkääjä, jota vastaan budjetin tasapainoon heti hinKaunis on kuolla, kun tarvitsisi taistella, vaan enemnoittelemalla uudet lainat oivelkasi alla urhona kaadut, mänkin varovainen puolustaja. kuin te ansaitsette. kein, mutta riittävä haaste on taistellen puolesta palkkas, kolmen vuoden höyhenjarrupuolesta eläkkeesikin. Kreikan julKreikan maine mustuvi aina, · Jos jäsenvaltion talouspolikinen velka on kolmen vuoden kun vimmassa markkinatiikka voi vaarantaa talous- ja kuluttua lähes 200 prosenttia voimien eessä sä vaan, rahaliiton moitteettoman toibkt:stä jos kaikki menee hykansan kuihtuvan näät. · Jäsenvaltiot välttävät liiallisia julkistalouden alijäämiä Vilpittömästi hyvää jatkoa toivottaen! (126). Kannustavaa palautetta saan viranomaistaholta vain lastensuojelusta. tään. bruttokansantuote laskee sääsKertaan näistä tärkeimmät: töjen seurauksena. Terveisin Ihmettelen, että minua on moitittu sekä halukkuuMarkkinavoima desta että haluttomuudesta lainoittaa Alppien eteläpuolisia valtioita. Minä en taisOlen toppuutellut nuorison innostusta muistuttatele teitä vastaan, vaan yritän vain hoitaa minulle uskottuja malla, että vielä ei ole tehty mitään muuta kuin saatu lipankki- ja eläkesäästäjien sekä säaikaa, jonka kestosta emme valtioiden varoja mahdollisimkukaan tiedä. Jos asiat menevät huonosti, Markkinavoimille kuolla seiselle jäsenvaltiolle varoituksuhdeluku on huonompi. kuuluu, kun näillä vielä sen tai sakkoja (artikla 121). Lopetan kirjeeni toivo· Unioni tai jäsenvaltio ei ole vastuussa eikä ota vastamukseen, että saisitte vihdoinkin aikaan takseen sitoumuksista, joita jäsenvaltioiden keskushallintehokkaat pitkäjänteiset kannustimet, ettei noilla, alueellisilla, paikallisilla tai muilla viranomaisilla tai meidän tarvitsisi. Ennen en tiennyt, mitä niistä päivien ahkeruuttanne, joka toivottavasti kantaa hedelnoudatetaan aikuisten oikeasti ja mitkä ovat tsoukkeja. Olette kertoneet taistelleenne markkinavoimia, eli minua, vastaan ja ilmoittaneet voittaneenne. poikkeukselliset tapahtumat, tästä päästään vuoteen joihin jäsenvaltio ei voi vaikut2013. Olen juuri nyt hämmentytuskin. Hallitsevana ovat edelleen olemassa. Tämän jarrutuksen aiHehkuvin mielin puolustaan nyt, koska olin ottanut vakaviskana Kreikan on tarkoitus velnouse julkista sektorias, sani talouspolitiikkaa koskevat Riemuiten etujes vuoksi kaantua lisää samalla kun sen uhriksi euromme suo! sääntönne (artiklat 120126). Kaikki ongelmat man huolellisesti. He kiittävät minua siitä, että Kirjoittaja on corporate finance -toimintaa ja teen voitavani lopettaakseni aikuisten tuhlailevan elämän kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan lasten piikkiin. Nuoria olen lohduttanut kertomalla, että Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Shutterstock 74 toukokuu 2010
Your Journey. HELSINKI H-D Center Oy (09) 686 0810, KUOPIO Harley-Davidson of Kuopio (017) 263 4000, LOIMAA V-Twin City Oy 020 743 6820, MAARIANHAMINA Jussis Motor Ky (018) 16 432, OULU Motorman Oy (08) 535 0200, SEINÄJOKI Moto-Seinäjoki Oy 020 793 9855, TURKU SGN Bikes Oy (02) 254 0099, VANTAA Harley-Davidson of Helsinki 020 718 1550 Our motorcycles. 2010 Harley-Davidson Dyna Wide Glide FXDWG autoveroton hinta alk. 15.800 , autovero 4738,31 , kokonaishinta 20 538,31 . Aidot Harley-Davidson-moottoripyörät valtuutetuilta jälleenmyyjiltä: Valtuutettu huolto: LAPINJÄRVI Artmotor (019) 610 980, LAPPEENRANTA Moto-Suni Oy 044 541 1603, LEMPÄÄLÄ Mr. Moore Custom Craft Oy (03) 375 1000, VANTAA SGN Service 030 6505 511 Maahantuoja: WWW.HARLEY-DAVIDSON.FI
Eläkesäästämisen erikoisliite Matti LoUekoski keRtoo Mikä viivytti ps-lakia? nÄin kaRttUU 25 VUodessa 300 000 euron potti Vai sittenkin Vapaaehtoinen eläkevakuutus? EläkEsäästäjän UUDEt vaihtoEhDot Vertailussa kaikki ps-tilit Korkoa korolle l Kissanpäivät l Verotappio l Plussat l Miinukset
SiSäLLySLuetteLo 3 Pääkirjoitus Pitkään synnytetty ps 4 Näintoimiips-tili Rahatukko ja käsiraudat 10 Ps-lainisän,MattiLouekosken haastattelu: Seitsemän vuoden odotus 14 Ps-tilitvertailussa Hallinnointipalkkio syö euroja 20 Ps-tilejäonmoneenlähtöön Kuoren saa ilmaiseksi 23 verotus Vanhojen eläkkeiden perintöverotus kiristyy 24 eläkevakuutusvastaanps-tili Vanha vakaa vastaan uusi riskipitoinen 26 eläkesäästäminenRuotsissa Meillä ps, ruotsalaisilla ips
Hyvä niin. Vielä kukaan ei ole raportoinut, että kauppa kävisi kuumana. Verottaja, eli valtio ymmärsi jakaa veroporkkanoita jo pian itsenäistymisen jälkeen 1920luvulla. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Eläkesäästämisen verotuki ei kuitenkaan ole uusi idea. Valtion huoli ei ole ollut vain eläköityvistä, vaan myös vakuutusyhtiöistä, jotka pitkään ovat nauttineet yksioikeudesta myydä eläketuotteita. Nyt kaikki pankit ja sijoitusrahastot pääsevät niitä myymään. Ps-tuotteita on ollut kaupan nyt reilun kuukauden. Historiallista on se, että eläkesäästäjän tuotteet ovat vapaan kilpailun piirissä. Suomalainen säästäjä ei hosu, vaan hän tekee päätöksensä rauhassa pohtien. Ps-tilin avaaja on oikeutettu premiumpalveluun, koska pitkällä aikavälillä se on pankeille vain eduksi.. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa 96 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. PS PPS eljAs rePo on lyhenne, jolla tämänkaltaisissa teksteissä tarkoitetaan Post Scriptumia eli jälkikirjoitusta. Tämä lehti kannattaa lukea. YhteYstiedot Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AvustAjAt tässä numerossA Mattias Erkkilä, Karo Hämäläinen, Erja Lempinen, Pekka Mustonen, Sirkku Nyström, Jarmo Teinilä, Kari Tyllilä mediAmYYnti Markus Gotthardt 040 342 4333 trAfiikki www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 326 (LT 2009) Lukijamäärä 90 000 (KMT S09) tilAukset puh. Eläkevakuutuksia on Suomessa myyty runsaat sata vuotta. Verottajalle kiitos siitä, että se on luonut pitkäaikaissäästäjille kannustinjärjestelmän. Onneksi tämä aika on nyt ohi. Tämä eläketiliopas pyrkii antamaan ajattelemisen aihetta, sivistystä eläkeasioista sekä vinkkejä erilaisiin elämäntilanteisiin. Ps-tilien tarjoajiksi ovat ilmoittautuneet suuret pankit sekä moni pienempikin peluri. Toivottavasti suomalaiset palveluntarjoajat ottavat vinkistä vaarin. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Amerikkalaisilla palvelualoilla puhutaan myös p.s.:stä, kun tarkoitetaan premium serviceä. Uuden, sidotun pitkäaikaissäästämislain myötä Suomen eläkesäästämisen historiassa on auennut uusi lehti. Se tietää kilpailua ja siinä kilpailussa kuluttaja voittaa. Vihdoin Suomessakin on järjestelmä, jossa voi tehokkaasti säästää ja täydentää omaa eläkettä ja jonka kustannukset maallikkokin voi ymmärtää. Ilman veroporkkanaa kukaan ei avaisi itselleen eläketiliä. Pä ä k i r j o i t u s Sijoittamisen erikoislehti Pitkään synnytetty Eljas Repo 040 342 4661 Seppo Määttänen 040 342 4455 Anne Leino 040 342 4671 Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Tiina Tervonen 040 342 4335 Graafikko toimittajat toimitussihteeri toimitusPäällikkö Päätoimittaja A prillipäivänä näki päivänvalon uusi, pitkään synnytetty eläkesäästämismalli. Vuosikymmenien saatossa verottaja on tukenut eläkevakuutuksien ottajia. Monopoli on ollut vakuutusyhtiöille tuottoisa. Moni rahastoyhtiö miettii vielä lähteäkö mukaan kilpaan. Lakiteksti puhuu sopimuksen mukaisesta säästämistilistä, joka puhekielessä on lyhentynyt ps-tiliksi tai asiaa parhaiten kuvaavaksi eläketiliksi. Verovähennyksen saa koko vuodelta 2010, vaikka ps-tilille tekisi talletuksen vuoden viimeisenä pankkipäivänä. Lainvalmistelussa puhuttiin pitkäaikaissäästämisestä, joka ministerin tiedotteessa lyheni ensin PS-laiksi
Näin toimii ps-tili Rahatukko ja käsiRaudat kuvank äsit tely tiina tervonen, kuvat shut terstock 4 A RVO PA P ERI
Sen mahdollistamia pitkäaikaissäästämis- eli ps-sopimuksia on voinut solmia huhtikuu alusta alkaen. Markkinointilauseet ovat omiaan hämärtämään kokonaiskuvaa. Sijoittajalle pstili on veroetuineen harkinnan arvoinen vaihtoehto osaksi salkkua mutta tuskin kaikkia varojaan tai edes suurinta osaa niistä kannattaa sitoa kohtuullisen muutosherkkään sijoitusmuotoon. P Ps-tilin avulla eläkettään varten säästävä saa verottajalta kaksi kädenojennusta. Pankit kehottavat tekemään eläkepäivistä varsinaiset kissanpäivät ja muistuttavat, että tänään on paras päivä aloittaa eläkesäästäminen. Verottajaa ei kiinnosta se, mitä rahasäkin sisällä ta- A RV O PA P ERI 5. Etujen saamiseksi säästäjä kahlitsee itsensä pitkäksi ajaksi ja altistaa sijoituksensa veromuutosten mielivallalle. Teksti Karo Hämäläinen ankkien mainokset ovat pysäyttäneet kenet tahansa vähänkin taloudesta kiinnostuneen. Ps-tiliä on helppo ajatella omana rahasäkkinä, johon säästöaikana laitetaan rahaa ja jota tyhjennetään eläkeaikana. Yksilöllisiä eläkevakuutuksia on useita satoja tuhansia, ja ps-tileillekin povaillaan vauhdikasta starttia. Suurten pankkien markkinointiargumentit onkin suunnattu Teija Tavikselle, joka ei ole kiinnostunut sijoittamisesta mutta joka on perisuomalaiseen tapaan huolissaan vähän joka asiasta koirankakoista, ilmastonmuutoksesta ja eläkkeiden riittävyydestä nyt ainakin. Eläkesäästäminen on suurten kansanjoukkojen huvi. Ja se on näkynyt lehdissä, sijoitusmessuilla ja markkinointitilaisuuksissa. Ps-tilillä saa pääoman tuotot verotta eikä allokaatiomuutoksista aiheudu veroseuraamuksia. Sijoittamista jo muutenkin harrastavan näkökulmasta ps-tilit ovat yksi uusi sijoitussopimusmuoto, johon kuuluu joukko etuja ja joukko haittoja. Ensinnäkin sijoittajan oman pääoman tuotto jää verottomaksi ja toiseksi ps-tilin sisällä ei makseta pääomatuloveroja vaan kaikki verot kerätään ker- "Omaa pääomaa" enintään 3 600 euroa vuodessa ralla siinä vaiheessa, kun sijoituksia nostetaan pois omaan käyttöön. Mainokset ovat vuodenvaihteessa voimaan tulleen, kauan odotetun pitkäaikaissäästämislain tulosta
Siis tasaisesti kolmesataa euroa kuukaudessa. Jos sijoittaja heittää säkkiin sijoitusajan aluksi 3 600 euroa omaa rahaansa ja 1 400 euroa valtion rahaa eli yhteensä 5 000 euroa ja saa paisutettua ps-säkkinsä kym- Tuoton saa verotta Plussat & miinukset Pääoman tuotto teoriassa verotta "Korkoa koron verolle" -ilmiö Pitkäaikainen sopimus Altis pääomatuloverotuksen muutosten mielivallalle Ylimääräiset kulut nakertavat helposti tuottoa 6 A RVO PA P ERI. Verotuksessa saa säästöjen suuruisen vähennyksen, joka tehdään ensisijaisesti pääomatuloista. Yhdestä ps-tilillä olevasta eurosta omaa rahaa on 72 senttiä, valtion rahaa 28 senttiä. Näin laskettuna suurin summa, jonka ps-tilille voi säästää, on 3 600 euroa vuodessa. Enemmänkin toki voi laittaa, mutta se tuntuu järjettömältä, sillä vuosittain viidentonnin ylimenevistä euroista ei saa säästöpäässä veroetua mutta säästöjä purettaessa myös niitä rokotetaan. Luontevampaa on ajatella, että kun ps-tilille laittaa rahaa, siitä 28 prosenttia (tai tarkemmin ottaen sisäänpanoajan pääomatuloveroprosentin mukainen osuus) on valtion rahaa, jonka valtio pyytää myöhemmin takaisin tuottoineen. Ps-tiliasiakkaita kalastelevat palveluntarjoajat epäilemättä rummuttavat tätä "veroetua", mutta siihen halpaan pitkäaikaissäästäjän ei pidä mennä. Se myös vastaa säästöajan kassavirtaa: tililtä lähtee 5 000 euroa ja takaisin tulee 1 400 euroa, eli nettomaksun suuruus on 3 600 euroa. Veron kohteeksi joutuu koko summa, ei pelkästään tuotto niin kuin suorissa sijoituksissa. Sisään laitettaessa valtio lyö pitkäaikaissäästäjän rahojen seuraksi valtion rahaa. Kun ps-tiliä puretaan eläkeaikana tai perikunnan lukuun, tililtä nostettavia suorituksia verotetaan niin kuin pääomatuloa. Koska pääomatuloveroprosentti on tällä hetkellä 28, ps-sijoittajan verot pienenisivät säästövuonna 1400 eurolla. Vuodessa ps-tiliä voi kartuttaa enintään 5 000 eurolla. vain osa varoista kannattaa sitoa kohtuullisen muutosherkkään sijoitusmuotoon. pahtuu vaan vain se, kun raha kulkee säkin suusta sisään tai ulos
Kun sijoittaja myisi suoran sijoituksensa, hänelle koituisi maksettavaksi pääomatulovero myyntivoitosta. Näin verotettavaksi pääomatuloksi jäisi 21 600 euroa ja siitä 28 prosentin vero olisi 6048 euroa. Kumpikin sijoittaja lykkää osinkonsa edelleen sijoituskohteeseen, joka tuottaa kahdeksan prosenttia vuodessa. Ps-tilin haltija saa siis oman pääomansa (3 600 euroa) takaisin ja lisäksi sen tuoton verotta. Se ei ole sama kuin korkoa korolle -ilmiö, jolla viitataan siihen, että sijoitusten tuotot tienaavat uusia euroja. Ilman ps-kuorta sijoittavan 804 euroa kasvaa 1 736 euroksi, josta voittoa on 932 euroa. menkertaiseksi, säkissä on 50 000 euron omaisuus. Ilman ps-tiliä korkoa korolle -ilmiön täysimääräinen hyödyntäminen edellyttää sijoituskohteeksi kasvurahastoa tai Berkshire Hathawayn kaltaista yritystä, joka ei jaa osinkoja omistajilleen. Kymmenessä vuodessa ps-tilillä oleva tonni kasvaa 2 159 euroksi, ja se verotetaan nostettaessa kokonaan pääomatulona. Tarjolla olevista omaisuusluokista osakkeiden tuotto-odotus on suurin, joten ps-tilin varoilla kannattaa kaiken järjen mukaan ostaa osakkeita joko suoraan pörssistä tai rahastojen kautta semminkin, kun sijoitusaika on yleensä vuosikymmeniä. Korkoa koron verolle -hyödyn takia korkoa korolle ilmiö toteutuu täysimääräisenä. Suoran sijoituksen tekijälle jäisi siis tuo reilut 6000 euroa vähemmän käteen kuin ps-tilin kautta vastaavan sijoituksen tekevälle. Jos tonnin osingot tulevat suorista sijoituksista ilman ps-tiliä, nykyisten lakien mukaan veroa menee 196 euroa ja uudelleen sijoitettavaksi jää vain 804 euroa. Tästä ps-tilien ominaisuudesta on erityisen paljon iloa salkkuaan aktiivisesti veivaaville sijoittajille. Sillä kuittaa kohtuullisesti vaikkapa ps-tilin mahdollisesti tuomia ylimääräisiä kuluja. Tuo 3 600 euroa paisuisi vastaavassa sijoituskohteessa 36 000 euroksi. Tätä voi kutsua vaikkapa korkoa koron verolle -hyödyksi. Korkosijoittajan saama korvaus ps-tilin rajoituksista jää oletettavasti paljon pienemmäksi. Toinen ps-tilillä tuleva verohyöty on se, että verottajaa ei kiinnosta, mitä ps-rahasäkin sisällä tapahtuu. Tuoton verottomuudesta saatavan hyödyn suuruus riippuu suoraan siitä, kuinka hyvin rahansa saa poikimaan. Osakkeiden ja rahastojen luovutusvoitot, osingot, indeksilainojen indeksihyvitykset, talletusten korot kaikki saa kasvattamaan ps-tilinsä saldoa ja ahnehtimaan uusia tuottoja bruttomääräisenä. Tässä tapauksessa myyntivoitto olisi 32 400 euroa, mutta koska sijoitusaika olisi yli kymmenen vuotta, sijoittaja voisi käyttää 40 prosentin hankintameno-olettamaa. Mikäli saman sijoituksen tekisi ilman ps-kuorta, sijoittaja voisi sijoittaa vertailukelpoisesti 3 600 euroa. On hyvä huomata se, että ps-tilille tonnin osingot saa pienemmällä omalla pääomalla kuin paljaissa osakeomistuksissa. Jos ps-tilillä on osakkeita, joista rapsahtaa tuhannen euron osingot, ps-kuoreen jää täydet tuhat euroa. Korkoa koron verolle -hyöty ei ole missään määrin mitätön. Luovutusvoitto verotetaan vertailukelpoisesti 28 prosentilla, eli veroa koituu maksettavaksi 261 euroa. Mitä suuA RV O PA P ERI Korkoa koron verolle 7. Jos nostoajan pääomatuloveroprosentti olisi edelleen nykyinen 28, säästöjä purettaessa 50 000 eurosta valtio pokkaisi 14 000 euroa ja sijoittajalle jäisi 36 000 euroa. Sijoitusaikaa on jäljellä kymmenen vuotta. Veroprosentilla 28 veroa menee 604 euroa ja käteen jää 1 554 euroa. Verojen jälkeen kukkaroon jää 1 474 euroa
Ainakin kahdenkymmenen prosentin hankintameno-olettamaa voi käyttää, yli kymmenen vuoden omistuksissa neljänkymmenen prosentin. Harvakseltaan kauppaa käyvän sijoittajan salkussa taas on enemmän piilevää verovelkaa. Vaurauden tunne Ps-tilin etuja ei saa ilmaiseksi. Jos tällöin pstilit luettaisiin täysimittaisesti säästäjän varallisuudeksi, hän joutuisi maksamaan varallisuusveroa myös hoidossaan olevista valtion varoista. Jos taloudessa on rahanreikiä, ps-tilille siirtyy ehkä vähemmän rahaa, mutta eipä tule syötyä vanhuudenpäivien toimeentulosta. Erinomaista! Se voi kuitenkin olla myös haitallista. Tilanne siis vastaa sitä, että perinnön jättäjä olisi nostanut säästönsä mutta ei olisi käyttänyt niitä. On ennemminkin oletettavaa kuin epätodennäköistä, että seuraavien vuosikymmenten aikana virallinen eläkeikä nousee. Siksi rahastoyhtiöt lienevätkin kaikkein iloisimpia siitä, että ps-tili on toteutettu näin. Eläkeaikanakaan säkkiä ei saa tyhjentää kerralla. Eläkepäiviin varautuminen on yksi suomalaisten yleisimmistä syistä säästää ja sijoittaa. Ps-tiliä purettaessa jokaisesta eurosta kolahtaa valtion verokirstuun pääomatuloveroprosentin määräämä osuus euroja, joten saldosta pitäisi muistaa erottaa omat rahat ja valtion rahat. Vaikka ps-tilille ei saa laittaa uutta rahaa enää nostokriteerin täytyttyä, rahoja ei ole pakko rynnätä nos8 A RVO PA P ERI Säkkiin ei pääse kiinni E i kulu aikaakaan, kun raiteilla rallattelee ps-miehiä ja -naisia, joilla on sanojensa mukaan komeamman hintaluokan mersu säästössä. Jos käsitys omasta taloudellisesta asemasta on todellisuutta ruusuisempi, muu säästäminen ja taloudellinen varautuminen voivat kärsiä. rempi on salkun kiertonopeus, sitä suurempi osa vuoden aikana kertyneistä tuotoista joutuu verotuksen kohteeksi. Perintöverotuksessa ps-tilistä ei ole erityistä hyötyä, mutta ei siitä pahempaa haittaakaan ole. Siksi ps-tili sopii vain yhdeksi osaksi sijoitussalkkua, vuosikymmenten mittaisiksi säilöön pantavien rahojen kasauspaikaksi. Näin voi olla, mutta ps-tilin saldosta omaa varallisuusasemaa ei kannata katsoa. Siinä missä ne ennen saivat asiakkaaltaan 720 euroa, nyt ne saavat myös valtion 280 euroa. Sen jälkeen omaisuutta verotetaan niin kuin rahaa. Ps-rahasäkkiin sujautetut setelit ovat säkissä, eikä säkin suu aukea ennen kuin virallisen eläkeiän koittaessa. Sadantuhannen euron suora sijoitussalkku on aina arvokkaampi kuin vastaava ps-tili, sillä kahlehtimattomia sijoituksia tekevän salkun piilevä verovelka on pienempi. Jos nostopuuhiin ryhtyy virallisen eläkeiän koittaessa, säästöjen uloslapiointi kestää vähinään kymmenen vuotta. Vaikka koko osakesalkku olisi hankinta-arvoltaan nolla, hankintamenoolettaman vuoksi koko pääoma ei joudu sijoitusten realisoinnin yhteydessä verolle. Ps-tili on omiaan synnyttämään vaurauden tunnetta. Nostoajan alkaminen on sidottu viralliseen eläkeikään, ei siis esimerkiksi nykyisin voimassa olevaan 63 ikävuoteen. Kun ps-tilinsä saldoa pääsee katsomaan kätevästi verkkopankista kliksauttamalla, saldorivi on aivan toisella tapaa konkreettinen kuin yksilöllisen eläkevakuutuksen vuosiraportti. Kuolemantapauksen sattuessa ps-tili realisoidaan ja tässä yhteydessä maksetaan vero koko saldosta pääomatuloveroprosentin mukaan. Siksi ps-tilistä aiheutuva likviditeetin menetys sijoitusajaksi ei monia juuri hetkauta. Pankit toimivat toisinpäin: ne saavat palkkiota hoidossaan olevien varojen mukaan. Kesken kaiken säkkiä saa käydä purkamaan henkilökohtaisen epäonnen koittaessa: puolison kuolema, pysyvä työkyvyttömyys, työttömyys ja avioero ovat riittäviä syitä. Eikä pidä unohtaa sitäkään mahdollisuutta, että varallisuusvero palaisi jonakin tulevista vuosikymmenistä takaisin Suomeen. Likviditeetin menettämisen takia ps-tili ei luonnollisesti sovellu sellaiseen säästämiseen tai sijoittamiseen, jonka kohde on tarkoitus hankkia ennen eläkeikää. Se tarkoittaa suoraan laskettuna 39 prosenttia enemmän hallinnointipalkkioita.. Eri asia sitten on, kuinka moni sijoittaja laskee eläkeaikansa toimeentuloa yksinomaan ps-tilille kertyneiden eurojen varaan. Eläkesäästämisen lisäksi ps-tili käy hyvin myös ylimääräisen löysän rahan varastointiin, siis sellaisen rahan, jota ei kuvittele tarvitsevansa eläkkeelläkään vaan joka jää aikanaan perinnöksi. Varallisuudentunne voi generoida iloa. Valtiovalta ohjaa myös ps-tilin avulla työurien pidentämiseen, sillä jos säkin nyörien avaamista lykkää, rahat saa ulos nopeammassa ajassa. Päinvastoin ps-tili kannustaa pitämään kiinni säästötavoitteesta
Pääomatuloveroprosentti on paha vipu, joka voi kääntää ps-tilin edun haitaksi. Jos pääomatuloverotusta kiristetään, se tarkoittaa oitis rasitusta pitkäaikaissäästötileille. Verotuksen muutokset ovat suuri taloudellinen riski, jolle ps-tilin omistaja altistuu. Tällöin säästäjä menettäisi 70 euroa omaa rahaansa. Koska ps-tili on jopa yli puolen vuosisadan mittainen sijoitusprojekti, veroasteet muuttuvat varmasti. Hankintameno-olettaman käyt- Veromuutokset rokottavat tö tasaa tilannetta hieman: neljänkymmenen prosentin hankintameno-olettamalla vero pienenee 1 512 euroon ja käteen jää 5 688 euroa. Tonnin tänä vuonna ps-tilille siirtävän sidotussa säkissä on 720 omaa ja 280 euroa valtion euroa. Yleinen ajatus on, että mikäli pääomatuloveroprosentti nousee nykyisestä, säästäjä saa kokea seuraukset nahoissaan. Niinpä aktiivinen sijoittaja voi vielä eläkepäivinään käydä kauppaa ps-säkin rahoilla ja nauttia korkoa koron verolle -hyödystä. Epävarmuus takaisinnostoajasta on yksi ps-tilien kahle, mutta sijoittajan kannalta suuremman uhan muodostaa epävarmuus pääomatuloverotuksen muutoksista. Jos nostohetkellä pääomatuloveroprosentti onkin vaikka 35, verokarhun tassu raapaisisi 35 prosenttia summasta eli 350 euroa. Sitomaton sijoittaja kerryttäisi 720 euroaan 993,60 euroksi, maksaisi 95,76 euroa veroa ja saisi verojen jälkeen 84 senttiä enemmän kuin ps-tiliin sijoituksensa kahlinnut. n Tuottoa hakevalle sijoittajalle. Tällä hetkellä yleinen uskomus tuntuu olevan, että pääomatuloveroprosenttia nostetaan jo seuraavalla vaalikaudella. Jos saman 720 euroa sijoittaisi kymmenkertaistuvaan kohteeseen, sen arvo nousisi 7 200 euroon, ja luovutuksen yhteydessä voitosta pitäisi maksaa tuolloisen 35 prosentin mukaan 2 268 euron vero. Jos taas sijoituksen arvo on noussut, oma pääoman vaikkakin veroprosentin nostolla leikatun tuoton verovapaudesta koituu säästäjälle etua sitomattomaan sijoittamiseen verrattuna. Sijoittajalle pS-tili on veroetuineen harkinnan arvoinen vaihtoehto oSakSi Salkkua. tamaan pois ps-säkistä. Pääomatulojen progressiota on väläytelty, samoin kuin ajatusta pääoma- ja ansiotuloverojen kaatamisesta samaan nippuun. Ps-tilin oman pääoman tuotot saa nimittäin verotta vain sillä edellytyksellä, että pääomatuloveroprosentti säästövuotena on sama kuin nostovuotena. Olo voi olla huijattu, jos ps-tilin avaamista seuraavana vuotena sijoituksissaan onkin tappiolla, vaikka pääoman olisi saanut jopa hieman tuottamaan. Jos pääomalle on kertynyt tuottoja, myös vastaava osuus oman pääoman tuotoista valuisikin alkuperäisen suunnitelman vastaisesti verokarhun liiveihin. Pääomansa hän sai kymmenkertaistettua eli sai sille 900 prosentin tuoton, mutta veromuutoksen vuoksi käteen jäävä osuus jäi pääomamarkkinoilta tienattua tuottoa pienemmäksi. Pitkällä aikavälillä ja tuottoisien sijoitusten myötä tuottojen verottomuus kääntävät eurolaskelman ps-tilin puolelle. Suosittelemme: n Vain osaksi sijoitussalkkua. Tällöin ps-tilin saldo kasvaisi tuhannesta 1 380 euroon, josta 35 prosentin veron jälkeen jäisi käteen 897 euroa. Koska tuo raha on käteen jäävä summa verojen jälkeen, tilanne on ps-tilillisen kannalta kuitenkin yhä edullinen. Esimerkiksi tuhat euroa (josta 720 euroa "omaa") kymmenkertaistava ps-tilillinen maksaisi 35 prosentin pääomatuloveroprosentilla ps-tilillään olevasta kymppitonnista veroa 3 500 euroa. Veron jälkeen käteen jäisi 4 932 euroa. Se tarkoittaa 803 prosentin voittoa verojen jälkeen. Hänelle jäisi käteen 6 500 euroa. n Aktiivisesti sijoituskohteitaan vaihtavalle sijoittajalle. A RV O PA P ERI 9. Yksilöllisen eläkevakuutuksen ehtojen muuttuessa vanhoille sopimuksille on tavattu räätälöidä siirtymäsäännökset, mutta ps-tilien kohdalla sellaisten mahdollisuuksista on oltu hiljaa. Jos pääomalle ei saa kuin 38 prosentin tuoton, veromuutos vetäisi ps-tilin jo kannattamattomaksi siitä huolimatta, että myös sitomattoman sijoituksen tuotto verotettaisiin 35 prosentilla. Mikäli ps-tililleen ei saa tuottoa lainkaan, pääomatuloveroprosentin korotus koituu suoraksi tappioksi
Pankin johtokunnan jäsen 1996 Matti Louekoski on erityisen tyyty2007, Suomen Olympiakomitean väinen, että vakuutusyhtiöiden suojejäsen 19881993 lu päättyy vihdoinkin. Louekoskien koti sijaitsee 1900-luvun alussa rakennetussa jugend-talossa Helsingin kantakaupungissa. Seitsemän vuoden Siitä kun Matti Louekosken Siva-työryhmä jätti mietintönsä kului seitsemän vuotta ennen kuin pitkäaikaissäästämisen eri muodot pääsivät verotuksellisesti samalle viivalle. "Valtiovarainministeriössä pelättiin, että uudet pstuotteet vähentävät huomattavasti valtion verotuloja. Louekosken työryhmän lähtökohtana oli, että pitkäaikaissäästämiseen (ps) soveltuvien tuotteiden verotus tulisi yhtenäistää. Eihän kukaan voisi valvoa, että sijoitussalkku olisi muokkaamisen jälkeen enää se sama, johon verotuki KuKa Matti Louekoski annettiin", Louekoski kertaa. Vastaväitteitä tuli runsaasti eri suunnilta. Mietinnön muiden ehdotusten sivuuttaminen herätti ymmärrettävää nyreyttä pankkisektorilla. ankinjohtaja Matti Louekoski jäi eläkkeelle Suomen Pankista lähes puolipakolla vuoden 2007 lopussa. Vuoden 2003 lopussa valmistuneen mietinnön ehdotuksista kelpuutettiin vuoden 2005 eläkeuudistuksen yhteydessä vain eläkevakuutusten takaisinmaksuprosentin sitominen pääomatuloprosenttiin. Erityisen vaikuttava on ison ruokasalin tummanruskea jugend-katto, joka on säilynyt alkuperäisenä. Ankaraa vääntöä Tavoitteena yhtenäinen verotus Matti Louekoski ehti tehdä pitkän uran sekä politiikassa ja Suomen Pankissa. ammatti Varatuomari Eniten uusien ps-tuotteiden hyväk aiKaisemmin Demarien Kansymistä vastustivat vakuutusyhtiöt, sanedustajana yli neljä eduskuntajoilla oli monopoli ainoiden verotuetkautta, Opetus-, kanslia-, oikeus- ja tujen lisäeläkkeiden myyjinä. Mietinnössään ryhmä ehdotti veroedun laajentamista eläkevakuutusten lisäksi sidottuihin pankkitalletuksiin, rahastosijoi10 A RVO PA P ERI Jos kesti vuosia saada niin sanotun Siva-työryhmän ehdotukset lainsäädäntöön, ei itse mietinnön tekeminenkään helppoa ollut. Kalusto korjattiin ja siirrettiin Louekosken työhuoneeseen. "Kalustoa on myös täydennetty teettämällä pari pikkupöytää ja työpöytä, josta tuli valitettavasti parikymmentä senttiä liian lyhyt." Jugend-esineitä ja erityisesti kattolamppuja on useissa huoneissa. "Silloin käyty keskustelu ja suuri varovaisuus tuntuvat tämän päivän näkökulmasta aika huvittavilta. Työhuoneessa on Luis Sparren suunnittelemat, talon tyyliin sopivat jugend-kalusteet. Tarmoa ja näkemystä riittäisi vielä muuhunkin kuin lumenluontiin Kerimäen kakkoskodin katoilta. Kovimmin harasivat vastaan monopoliaan varjelleet vakuutusyhtiöt. odotus P Teksti Sirkku Nyström Kuvat Jarmo Teinilä tuksiin ja arvopaperisäästämiseen. Sohva, tuolit ja kolmimetriset kirjahyllyt löytyivät huonossa kunnossa Suomen Pankin varastoista. Seinille on ripustettu vuosikymmenien aikana kerättyä taidetta. Pois lähtiessään Matti Louekoski lunasti kaluston itselleen ja otti mukaansa. Ay-liike ja sosdempuolue arvelivat, että huomion kohdistaminen ostoeläkkeen kehittämiseen vie mielenkiinnon lakisääteisen eläkejärjestelmän parantamisesta", Louekoski sanoo. Niiden valtiovarainministerinä yhteensä lobbaus onnistui niin hyvin, että va2782 päivää, Espoon kaupunginkuutusyhtiöt säilyttivät etuoikeutenvaltuutettu 19772002, Suomen sa vielä viisi vuotta. Pankeissa puolestaan epäiltiin osakesijoittamisen sopivuutta ps-toiminProfiili taan. Työryhmä oli melkoisen iso, siinä oli edustajia kolmesta ministeriöstä, hallinnon eri aloilta sekä edunvalvontajärjestöistä. Viime vuosikymmenen alussa hän johti työryhmää, jonka toimeksiantona oli tutkia keskenään kilpailevia säästötuotteita. Ammattiyhdistysliikkeen huoli lakisääteisten eläk-. Osa on uutta, mutta suurin osa 1900-luvulta
sehän on vain kulutusmahdollisuuksien siirtämistä tulevaisuuteen." A RV O PA P ERI 11. " Pitkäaikaissäästäminen kaikissa muodoissaan on suositeltavaa
Yhtiöt ovat saaneet hallinnoida asiakkaittensa rahoja jopa vuosikymmeniä ja tehdä niillä vapaasti lisätuottoja oman sijoitustoimintansa kautta. Eivät rinnakkaiset eläkkeet toisiaan syö, se on turha pelko. "Ilkeästi voisi sanoa, että eläkevakuutukset ovat olleet hyväntahtoisen asiakaan höynäyttämistä". "Mielestäni eläkesäästäminen on säästämistä itseä varten. "Pitkäaikaissäästäminen kaikissa muodoissaan on suositeltavaa. Eikä siihen ole syytäkään", Louekoski summaa. " Elämän viimEisEt vuodEt ovat kaikkEin kallEimmat ja silloin lisäEläkE on ylEEnsä Peli muuttuu reilummaksi Vaikka työeläkkeensä täydennystä harkitseva saa vieläkin olla tarkkana, tarjolla on kuitenkin enemmän vaihtoehtoja kuin ennen uutta lakia. Niin sanotut vanhat, ennen vuotta 2005 otetut eläkevakuutukset ovat verottajan kannalta oivallisia. Matti Louekoski esittää laskelman: "Yhdeksän kymmenestä eläkkeensaajasta saa 1 500 12 A RVO PA P ERI. Sehän on vain kulutusmahdollisuuksien siirtämistä tulevaisuuteen. "Varakkaat sijoittavat muun muassa asuntoihin, taiteeseen, metalleihin, koruihin ja niin edelleen. "Sellaiseen hysteriaan ei ole aihetta, eikä moista ajattelua kannata lietsoa. Pätkätyöläisten työeläketurva on vielä melkoisen auki. Matti Louekoski ihmettelee puheita siitä, että eläkerahat loppuvat ja nuoret eivät saa juuri minkäänlaista työeläkettä. Valtiovarainministeriön huoli verotulojen vähenemisestä oli myös lievästi sanoen liioiteltu. Nykyiset mallit eivät silti tuo helpotusta tilanteeseen, johon jokainen vanhaksi elävä joutuu. En myöskään usko, että ihmiset suurin joukoin rientävät hankkimaan uusia ps-tuotteita. "Kehittämistä on vielä paljon. Jos siirryttäisiin sellaiseen vakuutukseen, jossa rahat ovat yhteisessä potissa, toiset hyötyisivät ja toiset häviäisivät", Louekoski perustelee. Siva-työryhmä pohti myös mahdollista henkivakuutusmuotoista lisäeläkettä, joka ulottuisi elämän loppuun saakka. Kun 2540-vuotias alkaa säästää lisäeläkettä itselleen, hänelle sopivat parhaiten ps-tuotteet, joihin voi sijoittaa satasen kuussa", Louekoski sanoo. jo käytEtty loppuun." Hyväuskoisten höynäyttämistä Eläkevakuutukset ovat olleet Louekosken mielestä vakuutusyhtiöille tavattoman hyvä tulonlähde. Muutoksia pitäisi saada ainakin työviihtyvyyteen ja eläkeikään. keiden jäämisestä ostoeläkkeiden jalkoihin osoittautui myös turhaksi. Elämän aivan viimeiset vuodet ovat kaikkein kalleimmat ja silloin lisäeläke on yleensä jo käytetty loppuun". Sitä Matti Louekoski vastustaa. Jokainen voi säästää nyt itselleen sopivalla tavalla lisäeläkettä, eivätkä uudet ps-tuotteet loppujen lopuksi muuta tilannetta kovin paljon." Jako vauraisiin ja pienempituloisiin säilyy uusienkin vaihtoehtojen keskellä
Jollei kyseessä ole Fivan valvoma yritys, kannattaa siirtyä toisen palveluntarjoajan asiakkaaksi. "Sopimusta tekevän on ehdottomasti on tarkistettava, että toinen osapuoli on Finassivalvonnan piirissä. Riski on kuitenkin otettava", Louekoski sanoo. Siksi pääomaveroprosentin käyttäminen takaisinmaksuvaiheessa on selkeää ja reilua. Louekosken mukaan pitää olla tarkkana varsinkin silloin, jos sijoittaa ps-tuotteeseen jonkun välikäden kautta. Muutenkaan ei kannata kiirehtiä, vaan ottaa selvää niin uusista tuotteista kuin niiden tarjoajistakin, jotta tietää, mihin nimensä panee", Matti Louekoski evästää. A RV O PA P ERI 13. Omat miinansa makaavat myös uusissa ps-tuotteissa, vaikka ne ovat periaatteessa varsin läpinäkyviä ja ym- märrettäviä. Sitä ei tietenkään voi tietää, kuinka suuri prosentti on muutaman vuosikymmen kuluttua. Kun sen päälle maksetaan jopa tuhat euroa kuussa lisäeläkettä, ansiotulona verotettava lisäeläke nostaa progression niin ylös, etteivät ihmiset saa juuri lainkaan hyötyä kovasti mainostetusta veroedusta. 2 500 euroa työeläkettä kuukaudessa
Kiinteä euromääräinen kuukausikustannus nielaisee suhteellisesti ison osan, jos säästösumma on pieni. Jos osakesäilytyspalkkio on kaksi euroa kuussa eli 24 euroa vuodessa, viidentonnin osakesalkusta säilytyspalkkiot vievät puoli prosenttia. Pienikin ero odotetussa vuosituotossa vaikuttaa huomattavasti leivän leveyteen säästöjen nostoaikana. Jos säästöaikana tallettaa säännöllisesti 200 euroa kuukaudessa, ensimmäisen kuukauden säästöistä osakesäilytys rapsaisee kokonaisen prosentin. Säästäjiä on ennalta peloteltu hintavertailun vaikeudella, mutta ei kustannusten arvioiminen karkealla, mutta silti aivan riittävällä tasolla ole rakettitiedettä. Tällöin hallinnointipalkkio vie viidesosan sijoitusten tuotosta. Se on tyypillisesti pari euroa kuukaudessa. Hallintopalkkioina maksettavat eurot eivät näy erikseen kuluna ps-tiliotteessa, vaan hallinnointipalkkiot pienentävät rahaston tuottoa. Pikaisenkin vertailun lopputulos on selvä: kohtuullisia summia sijoittavan pitkäaikaissäästäjän on syytä välttää aktiivisesti hoidettuja rahastoja ja suunnata suoriin osakesijoituksiin tai indeksirahastoihin. Kiinteät vai suhteelliset kustannukset? Suorassa osakesijoittamisessa edullisimmilla palveluntarjoajilla osakkeiden säilyttäminen on ilmaista, mutta monet perivät osakevälitystilin ylläpidosta kiinteän kuukausimaksun. Kolme vuosikymmentä salkkua keräävä ja neljännen aikana sen tyhjentävä sijoittaja joutuisi maksamaan osakesäilytyksestä 40 x 12 eli 480 kuukaudelta. Rahastosijoittaja puolestaan maksaa joka päivä rahaston arvossa vuotuista hallinnointipalkkiota. Passiivisesta osakkeiden omistamisesta aiheutuu sijoitusaikana miinustuottoa säilytyspalkkioiden muodossa. Vuodessa rahaa kertyisi 2400 euroa ja kulut olisivat 24 euroa. Joko hän ostaa suoraan osakkeita tai sijoittaa osakerahastoihin. Jos kuukausikulu on kaksi euroa, koko sijoitusajan säilytyspalkkiot jäävät alle tonniin. Koska eri palveluntarjoajien antamia tuottoja ei voi tietää ennalta, ennakkokalkylointinsa voi keskittää kuluihin, jotka ovat negatiivista tuottoa. Siitä vuotuinen 24 euron säilytyskustannus olisi vain 0,009 prosenttia. Vuosien myötä siitä kertyy varsin kookas kakku rahastoyhtiölle. aikka ps-tileistä uutisoitaessa huomio kiinnittyy helposti ps-tilin ylläpidosta perittävään palkkioon, sijoittajan kannalta huomattavasti olennaisempaa on se, millaiset kulut rasittavat itse sijoituskohteita. Ulkomaisten osakkeiden säilyttäminen on yleensä kalliimpaa. Jos hallinnointipalkkio on kaksi prosenttia ja rahas14 A RVO PA P ERI. Tässä ei ole huomioitu inflaatiota, joka tietenkin vaikuttaa hintoihin olkoonkin, että säilytyspalkkiot ovat olleet viime vuosikymmeninä laskusuunnassa. Kustannusten osuutta voi haarukoida niinkin, että sijoittaja laittaisi tuottoa tuottavaan kohteeseen säilytyspalkkion takia vain 198 euroa kuukaudessa 200 euron Fokuksessa vuotuiskulut Osakkeisiin ps-tilin kautta sijoittavalla on kaksi järkevää vaihtoehtoa. Huomattavasti hankalampaa on haarukoida sijoitusten tuottoja tai arvata, kehen salkunhoitajaan tai mihin osakkeisiin kannattaisi satsata. Mikäli sijoitukset tuottavat 7,5 prosenttia vuodessa, kolmenkymmenen vuoden kuluttua ps-tilin saldomittari näyttää 257 000 euroa. Hallinnointipalkkio Ps-tilit vertailussa syö euroja Pitkäaikaissäästäjän tärkein kustannus on ps-tilillä olevasta omaisuudesta perittävä juokseva kulu. V Teksti Karo Hämäläinen ton salkunhoitaja onnistuu loihtimaan salkulle kymmenen prosentin tuoton vuodessa, rahaston arvo kasvaa kahdeksan prosenttia. Sen sijaan suuressa salkussa kiinteä kustannus on huomattavasti ilahduttavampi kuin prosentteina mitattava suhteellinen kulu. Lisäksi saatujen osinkojen uudelleensijoittaminen aiheuttaa kustannuksia, mutta järkevä pitkäaikaissäästäjä sijoittaa kevään muutamalla viikolla tilille ropsahtavat osingot kerralla ja täydentää pottia tarvittaessa uusilla säästöillä, jolloin uudelleensijoituskulut eivät ole sen suuremmat kuin osakkeiden ostaminen yleensäkään
Hinnastot luonnollisesti elävät, ja kuinka paljon ne elävätkään vuosikymmenten aikana. Osa ps-tilin tarjoajista ei peri lainkaan rahastojen merkintäpalkkioita, ja esimerkiksi Nordea on vapauttanut ps-asiakkaansa kaikista rahastojen transaktiokustannuksista. shut terstock KO M M E N T T I Kaupankäynti maksaa Jos osakkeiden ostokustannus on kymmenen euroa kaupalta ja osakesijoituksia tekee tuhannen euron erissä, ostokuluksi tulee yksi prosentti. Vastaavasti osakkeiden myyminen ja rahastojen lunastaminen vievät keskenään karkeasti ottaen samanmoiset kulut. Jos kertaostoserän hilaa kahteen tonniin, ostokulu painuu puoleen prosenttiin. Se vastaa rahastojen yleistä merkintäpalkkiota. Mitä enemmän veivaa, sitä suuremmaksi kaupankäyntikulujen osuus nousee. Vastapainona Nordealla onkin sitten tyyriintuntuinen 0,3 prosentin vuotuinen ps-tilimaksu. Tässä onnistuminen onkin sitten toinen juttu. Siitä huolimatta kannattaa muistaa, että osaketta ei kannata myydä, jos ei usko, että toisesta kohteesta saa vastaisuudessa paremman tuoton myynti- ja ostokulut huomioon otettuna. Akateemisissa tutkimuksissa on äimistelty sijoittajien taitoa myydä sellaisia osakkeita, jotka kehittyvät hyvin ja siirtää rahansa huonosti kehittyviin kohteisiin. Suomalaisten osakerahastojen palkkioita Rahasto Nordea Eurooppa OP-Eurooppa Osake Nordea Pohjois-Amerikka OP-Japani Danske Invest Baltic Equity FIM Russia Nordea Venäjä OP-Venäjä Koko maailma -rahastot Aktia Global Danske Invest Global Nordea Global Equity Nordea Osakesalkku OP-Maailma Sampo Kompassi Osake Ålandsbanken Global Value 1 Vuotuispalkkio,% 1,6 1,8 1,6 2,11 2,4 3,3 1,9 2,5 Merkintäpalkkio,% 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 2,0 1,0 1,0 Lunastuspalkkio,% 1,0 1,0 1,0 1,0 2,0 2,0 1,0 1,0 1,9 2,1 2 1,5 2,0 2 2,0 2 2,3 2 1,9 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Rahasto sijoittaa toiseen rahastoon / toisiin rahastoihin. Ps-tilin sisällä ostoista ja myynneistä ei aiheudu veroseuraamuksia, joten suorat osakevälittäjän tai rahastoyhtiön perimät palkkiot ovat sijoittajan ainut kustannus. 2 Vuotuiskuluna ilmoitettu TER-luku. Lähde: RahastoRapoRtti 28.2.2010. A RV O PA P ERI 15. Kaupankäyntipalkkioiden osuus sijoittamisen kustannuksista luonnollisesti kasvaa sijoitusaktiivisuuden perusteella
Ja oletetaan edelleen, että suoraan osakkeisiin sijoittava pitkäaikaissäästäjä pääsisi samaan markkinatuottoon ennen osakkeiden säilytyskuluja. Tämän vuoksi edellisen sivun taulukossa on rahastojen rahastojen kohdalta ilmoitettu TER-luvut (total expence ratio), joissa otetaan huomioon myös kohderahastojen hallinnointipalkkiot. Siis jos ps-tilin saldo on kymppitonni se on koossa jo kahden vuoden maksimisijoituksilla ilman arvonnousuakin ja koko summa on levitetty tuollaisiin rahastoihin, vuotuispalkkioihin solahtaa vajaat parisataa vuodessa. Rapsakka kukonkuori on tarttua Matin henkitorveen, kun hän kuulee osakesijoittajaystävänsä menestyksestä. Jopa kolmen prosentin hallinnointipalkkioraja menee rikki. Prosentti vuodessa sinulle vai pankille? Jos ps-tiliään kartuttaa edes kohtuullista tahtia, osakesijoitusten säilytyskulut painuvat äkkiä suhteellisesti mitattuna pieniksi. 7 / kk). Toki hän tietää, että kaikista varoista pitää maksaa pääomatulovero, joten ei hän summasta ylpisty tietääpähän vain, että kyllä sillä toimeen tulee. Näillä edellytyksillä kaksi säästäjää Matti ja Marko kartuttavat ps-tiliään tasaisesti 400 eurolla kuukaudessa eli 4 800 eurolla vuodessa kolmenkymmenen vuoden ajan. Kansainväliset osakkeet meklarikauppana. 16 A RVO PA P ERI. Tällöin vastaavalla vuosituotolla kolmenkymmenen vuoden kuluttua tilisaldo pysähtyisi 254 000 euron kohdalle. Suurista summista suuret kulut Pankkikonsernien aktiivisesti hoidetuista sijoitusrahastoistaan perimät vuotuiskulut ovat tyystin toista luokkaa kuin osakesäilytysmaksut. Kolmenkymmenen vuoden sijoitusperiodin jälkeen tuttavukset tapaavat Kuopion torin kalakukkotiskillä. Osakesäilytyksessä normaalihinnastoa korkeammat säilytyspalkkiot (0,3 % säilytyksen arvosta, väh. sijaan. Aktiiviseen osakerahastoon sijoittavan keskimääräiseksi vuosituotoksi jäisi tätä 1,5 prosenttiyksikköä heikompi tuotto, 6,3 prosenttia. 3 Mahdollisuus sijoittaa suomalaisiin osakkeisiin tulossa myöhemmin. Oletetaan, että kohdemarkkinan tuotto olisi keskimäärin kahdeksan prosenttia vuodessa ja että salkunhoitaja ahkeralla veivaamisella saisi tienattua salkun pyörittämisestä aiheutuvat rahaston arvoa rasittavat kulut. Rahastosäästäjä-Matilla menee mukavasti. Kehittyneille länsimarkkinoille sijoittavien aktiivisten rahastojen yhdistetyt säilytys- ja hallinnointipalkkiot tapaavat olla 1,61,8 prosenttia pääomasta vuosittain. Kehittyville markkinoille sijoittavien rahastojen hallinnointi on tuntuvasti tyyriimpää lystiä. ps-tilin vuosipalkkiota. Hypo -tili kyllä ei ei ei ei ei 2 e / kk ei ei 150 e Mahdollisesti myöhemmin 1 2 4 Aktian keskittämisasiakkailta ei peritä säännöllisen rahastosäästämisen merkintäkuluja Aktian omista rahastoista. Jos osakkeiden säilyttämisestä aiheutuisi kaikkineen keskimäärin 0,2 prosentin kulu vuodessa, suoria sijoituksia tekevän pitkäaikaissäästäjän keskimääräinen vuosituotto olisi 7,8 prosenttia. Tällaisissa niin sanotuissa rahastojen rahastoissa kulukerroksia on kaksi: ensin kattorahasto perii omat palkkionsa, sitten sijoituskohteena olevat rahastot omansa. Hänen pstilillään sen paremmin kuin kukkarossaan ei ole Matti vaan komeat 412 000 euroa. Markon ps-tilillä kun on 543 000 euroa. PS-tarjonta Nordea Markkinointinimi Mahdolliset sijoitusluokat n Tilit n Jvk- ja indeksilainat n Sijoitusrahastot n Suomalaiset osakkeet n Kansainväliset osakkeet n Pörssilistatut rahastot (etf) Vuotuinen hoitokulu Rahastojen merkintäpalkkio Rahastojen vaihtopalkkio Rahastojen lunastuspalkkio Palkkio tilille siirretyistä rahoista Palkkio säästöjä nostettaessa Ps-tilin siirto toiselle palveluntarjoajalle Tarjolla olevat rahastoyhtiöt PS-sopimus kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä 0,3 % p.a., ei peritä ei peritä ei peritä ei ei 50 e + 1,5 % säästöistä Nordea Aktia Aktia PS kyllä kyllä kyllä kyllä ei OMXH25 väh. OP-eläkesäästön kautta tehdyt sijoitukset kasvattavat normaalisti bonusta, jolla voi maksaa esim. 2 e / kk normaali normaali normaali ei ei 100 e Aktia, Fortis, HQ, Odin ja ja Swedbank Robur Eufex Eufex PS-Eläke ei ei kyllä ei ei ei 3 e / kk normaali normaali normaali ei ei 2 % säästöistä Kolmisenkymmentä rahastoyhtiötä, yli 1000 rahastoa Hypoteekkiyhdistys ps. Matti suuntaa sijoituksensa osakerahastoon, Marko suoriin osakesijoituksiin. Siksi voi hyvällä omallatunnolla las- kea, että passiivisista osakesijoituksista aiheutuva vuotuiskustannus on koko sijoitusajalle tasoitettuna 1,5 prosenttiyksikköä vuodessa pienempi kuin aktiiviseen osakerahastoon sijoittavalla. Luultavasti suurin osa suomalaisista ei edes pääse näin vähällä, sillä kolmella suurella pankilla on erilliset koko maailmaan sijoittavat osakerahastot, jotka sijoittavat toisiin rahastoihin
Laskelmien kahdeksan prosentin keskimääräisen vuosituoton voi ajatella vastaavan osakemarkkinoiden keskimääräistä vuosituottoa pitkällä aikavälillä. Ilman hoitokustannuksia vuoden 2011 kesäkuun loppuun, sen jälkeen 0,25% p.a., vähintään 2 e / kk Ps-eläkesopimukselle 4% talletuskorko vuoden 2011 loppuun asti A RV O PA P ERI 17. 150 Evli, BlackRock, Carnegie, Credit Suisse, Fidelity, HSBC, Invesco ja JPMorgan Ålandsbanken Säästöpankki Ålandsbanken pitkäToisenlainen aikaissäästämispalvelu Vaihtoehto kyllä ei kyllä ei ei ei 0,5% p.a. Osakesijoittaja saa jopa ryssiä A ktiivisesti hoidettujen rahastojen kulut vievät niin suuren osan odotetusta tuotosta, että suoraan osakkeisiin sijoittava saa hiukan hölmöilläkin ja silti päihittää rahastosijoitukset kulujen jälkeen. Ps-tilien saldot on esitetty täysinä tuhansina euroina. Tar- kastelu on pysäytetty siihen hetkeen, kun sijoittaminen vaihtuu ps-tilin säästöjen purkamiseksi. Sijoituskohteiden valitseminen on tietenkin sijoittajan kokonaismenestyksen kannalta tärkeämpi tekijä kuin sijoitusten kustannukset. Osakesijoitusten ostokulujen ja rahastojen merkintäkulujen on ajateltu vastaavan toisiaan, eikä niitä ole otettu huomioon. Private Banking-, Premium Banking- ja Generation Å asiakkaat maksavat puolet hoitokuluista, eikä heiltä peritä rahastojen merkintäpalkkioita. Laskurina on käytetty Seligson & Co:n internetsivuilla olevaa tuottolaskuria. Yli vai alle 300000 euroa? Laskelmissa lähdetään siitä, että kohdemarkkina kaikille sijoituksille on sama. normaali normaali normaali ei ei tiedossa 1 % summasta 0,5 % säästöistä, väh. Kussakin tapauksessa sijoittaja lyö tililleen lähes maksimit, 400 euroa kuukaudessa. normaali normaali normaali ei tiedossa ei tiedossa ei tiedossa Ålandsbanken 5 kyllä ei syksyllä 2010 ei ei ei ei kuluja alkuun 6 normaali normaali normaali ei tiedossa ei tiedossa ei tiedossa Sp-rahastoyhtiö 7 5 6 7 Sijoituskohdevalikoima laajenee myöhemmin. Toinen tärkeä oletus on ajatus siitä, että pitkällä aikavälillä markkinoiden voittaminen on hankalaa. Yli 300 000 euron saldoon pääsee suorilla osakesijoituksilla, löYtämällä tähtisalkunhoitajan tai sijoittamalla edullisesti indeksiin. Sampo Pankki Kissanpäivät Säästämissopimus kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä ei normaali normaali normaali ei ei 100 e Sampo Rahastoyhtiö OP OP-eläkesäästö kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä 0 0,4 % p.a., väh. Kohdemarkkinan keskimääräiseksi nimellisvuosituotoksi on oletettu kahdeksan prosenttia. Seuraavan sivun esimerkeissä on laskettu seitsemän esimerkkitapauksen ps-tilin saldon 25 viiden vuoden sijoitusajan lopussa. Vaikka olisi vuosittain kaupankäyntikulujen jälkeen kahdeksasosan huonompi sijoittaja kuin aktiivisen rahaston ammattisalkunhoitaja, sijoitukset kannattaa tehdä itse. 2 e / kk normaali normaali normaali ei 2 e / nosto, konttorissa 4 e / nosto todelliset kulut OP Tapiola PS-tili kyllä ei kyllä ei ei ei 0 ei peritä normaali normaali ei 1 % summasta 150 e Tapiola Evli / Henki-Fennia Evli PS-Eläke Fennia PS-Sopimus kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä kyllä 0 0,5% p.a
Osakesijoittamisen edullisuus rahastoihin verrattuna näkyy kolmannessa esimerkkitapauksessa, jossa kulut ovat samat kuin ensimmäisessä, mutta niiden lisäk- si sijoittajan oletetaan häviävän markkinoille tasaisesti 0,3 prosenttiyksiköllä vuosittain. Keskimääräisesti pärjäävät aktiivisesti hoidetut tai ainakin aktiivisesti hoidettujen rahastojen palkkioita perivät rahastot jäävät alle kolmensadantuhannen rajan. Sijoitettava summa yhteensä 120 000 euroa. Ps-tilin saldo sijoitusajan lopussa: 287 000 Tapaus 6: Tähtisalkunhoitaja, joka voittaa markkinat säännöllisesti 1 %-yksiköllä vuosittain. Tällöin päästään tuhannen euron tarkkuudella samaan lopputulokseen. Ps-tilin saldo sijoitusajan lopussa: 333 000 Tapaus 7: Indeksirahaston vuotuiskustannus 0,5 % pääomasta, ps-tilin hallinnointi 0,1 % pääomasta. Yli 300 000 euron saldoon pääsee suorilla osakesijoituksilla, löytämällä tähtisalkunhoitajan tai sijoittamalla edullisesti indeksiin. esimerkit Oletukset Sijoitus 400 euroa kuukaudessa tasaisesti 25 vuoden ajan. Tapauksessa 2 on laskettu osakesijoittamisen kulut niin, että sijoituskohteisiin laitettavaksi jää vain 395 euroa neljänsadan euron sijaan, eli viiden euron suuruisiksi oletetut kuukausikulut on napattu päältä pois. Kun puhdas tuotto ilman minkäänlaisia kuluja nostaisi 120 000 euron sijoitussumman 364 000 euroon, prosenttiyksikön kymmenyksen säilytys- ja toisen mokoman ps-tilikustannus leikkaisi 25 vuoden aikana pääomista noin 11 000 euroa. Siksi kahta tapausta lukuun ottamatta sijoittajille on oletettu sama pitkän aikavälin tuotto ennen kuluja. l Kohdemarkkinan keskimääräinen vuosituotto 8,0 % l l Tapaus 0: Kohdemarkkinan tuotto, ei kuluja. Sijoitussumma 395 euroa kuukaudessa (sijoitussummasta vähennetty kaupankäyntipalvelusta perittävä tässä esimerkissä viiden euron kuukausimaksu), ps-tilin hallinnointipalkkio 0,1 % pääomasta. Ps-tilin saldo sijoitusajan lopussa: 279 000 Tapaus 5: Rahasto vuotuiskustannus 1,5 % pääomasta, ps-tilin hallinnointi 0,1 % pääomasta. Ps-tilin saldo sijoitusajan lopussa: 353 000 Tapaus 2: Suoria osakesijoituksia. Alituiselle luuserillekin kertyisi ps-tilin varteen huomattavasti enemmän rahaa kuin rahastojen kautta rahansa markkinoille kanavoivalla. Tähti tienaa palkkionsa Aina on ollut sijoittajia, jotka ovat pärjänneet kanssasijoittajiaan paremmin. Jos rahansa onnistuu antamaan hoitoon sellaiselle kultanäpille, joka pystyy jatkuvasti loihtimaan markkinoita parempaa tuottoa, niin se kannattaa tehdä. Näitä edustavat tapaukset 4 ja 5, joissa on eroa rahaston hallinnointipalkkiossa ja ps-kuoresta perittävässä maksussa. Onhan se paljon rahaa, mutta murusia rahastosijoittamisen kuluihin verrattuna. Ps-tilin saldo sijoitusajan lopussa: 338 000 Tapaus 4: Rahaston vuotuiskustannus 1,8 % pääomasta, ps-tilin hallinnointi ilmainen. Haluatko, että ps-tililläsi on yli vai alle 300 000 euroa neljännesvuosisadan sijoitusperiodin jälkeen. Jos salkunhoitaja saa prosenttiyksikön muita paremman tuoton eli yhdeksän prosenttia vuodessa, hänen rahastonsa hallinnoinnista peritään 1,6 prosenttia vuodessa ja ps-tilin hallinnointi on ilmaista, sijoittajan kannalta lopputulos vastaa markkinoille häviämistä 0,6 prosentilla. Sen lisäksi ps-kuoren kuluksi on oletettu 0,1 prosenttia. Laskelmien valossa vastaus tähän kysymykseen määrää sijoituskohdevalintasi. Ps-tilin saldo sijoitusajan lopussa: 333 000 Markkinoille häviäminen sallittu Osakesijoitusten kulut eivät juuri kokonaistuottoa hetkauta. Samaan lopputulokseen päädyttäisiin sijoittamalla indeksirahastoon, jonka hallinnoinnista perittäisiin puolen prosentin vuosikulu ja lisäksi ps-tilin ylläpidosta 0,1 prosenttia vuodessa. 18 A RVO PA P ERI. Hallinnointipalkkio 1,6 %, ps-tilin hallinnointi ilmainen. Ps-tilin saldo sijoitusajan lopussa: 354 000 Tapaus 3: Osakesijoituksia, vuotuiskustannus 0,1 % pääomasta, ps-tilin hallinnointipalkkio 0,1 % pääomasta, huonojen sijoitusten vuoksi tappio markkinoille 0,3 % vuodessa. Eri asia sitten on, kuinka seuraavat 25 vuotta markkinat päihittävän salkunhoitajan onnistuu löytämään. Saldo lopussa: 364 000 Tapaus 1: Suoria osakesijoituksia, vuotuiskustannus 0,1 % pääomasta, ps-tilin hallinnointipalkkio 0,1 % pääomasta. Ehkä. Jos osakepalvelun kuukausimaksu olisi viiden euron sijasta kaksi euroa, tilisaldo sijoituskauden päättyessä olisi 357 000 euroa
Ulkomaisen yhtiön osingon lähdeveroa ei hyvitetä Suomen verotuksessa, kun on kyse ps-sopimuksen perusteella sijoitetuista varoista. Ps-sopimuksen perusteella maksettujen summien perusteella ei myöskään vahvisteta pääomatulolähteen tappiota." A RV O PA P ERI Nordeaa ps-tilin kautta Ps-tilin haltija ei maksa Suomesta saamistaan osingoista veroa. Tällöin ei kuitenkaan pääse nauttimaan tuottojen verottomuudesta sijoitusaikana. Pörssiosingoista 70 prosenttia on pääomatuloa, joten hänen pääomatulonsa verotuksessa ovat 700 euroa. Entä kuinka pääomatulojen hankinnasta aiheutuvat kulut käyttäytyvät ps-tilin myötä tehtävän vähennyksen yhteydessä. "Osinko on käytännössä kahdenkertaisen verotuksen piirissä. Säästäjän kannattaa valvoa, että omaisuudenhoitaja huolehtii siitä, että osinkojen lähdevero ei ole liian suuri eli vastaa enimmäismäärää, mikä verosopimuksen mukaan vieraalla valtiolla oikeus osingosta periä. Siinä vaiheessa, kun säästäjä ryhtyy nauttimaan säästöistään, tulo on Suomesta saatua pääomatuloa eikä ulkomailta saatua pääomatuloa. Saako sijoittaja ulkomaille maksamansa lähdeverot (75 euroa) hyväkseen. Kuinka ps-tilillä olevien osakkeiden osingoista ulkomaille maksetut lähdeverot saa takaisin. Tämä edellyttäisi kuitenkin sitä, että esimerkin henkilön tuloissa ja/tai vähennyksissä tapahtuu muutoksia. "Henkilön verotettavat tulot ovat 700 euroa ja hänellä on vähennyksiä 5 000 euron arvosta. Mikäli pääomatuloista tehtävät vähennykset ovat myös tulevina vuosina suuremmat kuin pääomatulot, käy niin että ulkomaille maksettu 75 euron lähdevero jää Suomen verotuksessa hyvittämättä. Ulkomaisen yhtiön osingosta peritystä lähdeverosta muodostuu käyttämätöntä hyvitystä 75 euroa, joka voi alentaa tulevan viiden vuoden aikana ulkomailta saatujen osinkojen Suomessa maksuunpantavaa veroa. Hän on holdari, jolle ei kerry muita pääomatuloja kuin suorien osakesijoitusten osinkotulot, yhteensä 1 000 euroa vuodessa. Näin ollen aikaisempina vuosina perittyjä ulkomaisia lähdeveroja ei hyvitetä Suomessa. Vähennysoikeus alentaa esimerkiksi palkan veroja 1 204 eurolla, mikäli veroja on riittävästi. Tästä ulkomaisten osinkojen osuus on 500 euroa ja niistä ulkomaille pidätetyt lähdeverot 75 euroa ja Suomesta saatujen osinkojen osuus 500 euroa ja niistä maksetut verot 95 euroa. Poikkeaako suomalaisen veron ja ulkomaisten osinkojen lähdeverojen kohtelu. Suorista osakesijoituksista pidätetyt lähdeverot hyvitetään Suomen verotuksessa, mutta jos sijoitus on tehty ps-tilin kautta, lähdeverot jäävät hyvittämättä. Pääomatulojen puuttuessa vähennys tehdään ansiotuloverotuksessa. Ulkomaille maksettu lähdevero voi alentaa vain ulkomailta saatujen tulojen Suomen veroa. Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että esimerkiksi Nordeaa tai Teliasoneraa ps-tilisalkkuunsa ostaneet säästäjät joutuvat maksamaan yhtiöiden maksamista osingoista 15 prosentin veron, kun taas vaikkapa Elisan ja Pohjola Pankin maksamat osingot saa ps-tililleen ilman verokarhun tassun kahmaisua. Entä jos ps-tilillä on ulkomaisia arvopapereita (esimerkiksi Nordeaa tai Teliasoneraa), jotka maksavat osinkoa ja joiden maksamista osingoista yhtiön kotimaa pidättää lähdeveron. Tämä merkitsee sitä, että hänen verotukseensa syntyy alijäämää 4 300 euroa eli ansiotulojen eli esimerkiksi palkkatulojen veroista on mahdollista tehdä 1 204 euron suuruinen alijäämänhyvitys (28 % x 4 300). Ulkomaiset osakkeet tuottavat verotappioita Ulkomaisten osakkeiden maksamat osingot aiheuttavat paitsi ongelmia myös rahanmenoa ps-tilisijoittajalle. Teksti Karo Hämäläinen s-tilin kautta sijoituksia voi suunnata myös ulkomaisiin osakkeisiin tai ulkomaisissa pörsseissä listattuihin rahastoihin (etf). Johtava lakimies Juha Koponen Veronmaksajain keskusliitosta selvittää kahta ulkomaisia osinkoja ja ps-tilejä koskevaa ongelmakokonaisuutta. P Osinkoja ulkomailta ps-tilin ulkopuolella Sijoittajalla on sekä suoria ulkomaisia osakeomistuksia että ps-tili. Sijoittaja siirtää ps-tililleen täydet 5 000 euroa eli hänen tulisi saada nykyveroprosentilla 1 400 euron verovähennys ensisijaisesti pääomatuloverotuksessa. Tämä lopputulos oli myös lainsäätäjän tiedossa." 19. Kotimaisesta osingosta peritty veron ennakonpidätys 95 euroa luetaan verotuksessa maksettuna verona hyväksi. Suoria osakesijoituksia tekevän ulkomaille maksamat lähdeverot luetaan hyväksi verosopimuksien mukaisesti osingonsaajan pääomatuloverotuksessa Suomen verotuksen yhteydessä
Kuoren saa ilmaiseksi Sampo Pankin hintahaasteen ansiosta ps-tileistä ei tule pankeille rahastusautomaatteja. Tuotteiden ominaisuuksissa ja hinnoittelussa on varsin paljon eroa, ja kustannustietoinen säästäjä odottaa vielä seuraavan kierroksen tulokset. Teksti Karo Hämäläinen Kuvitus Tiina Tervonen Ps-tilejä on moneen lähtöön 20 A RVO PA P ERI
Tällöin hyvä kampanjakikka voi olla ps-tilin maksuton siirto. Oletettavaa on, että ps-palveluntarjoajat pyrkivät vuosien saatossa kahmimaan itselleen pitkäaikaissäästön markkinaosuuksia. Rahastoja vaihtaessa tulee normaalisti vaihtopalkkio ja myydessä lunastuspalkkio. Evli siis ikään kuin veloittaa ps-kuoren ylläpitopalkkion osakesäästäjiltä mutta ei niiltä, jotka sijoittavat rahastoihin. A RV O PA P ERI 21. Jos säästössä on 50 000 euroa, Eufexin siirrosta veloittama kaksi prosenttia tarkoittaa jo tuhatta euroa. vaivan? Ps-tilien ominaisuuksiin kuuluu siirto-oikeus. Sampo Pankin nollakuluviesti tavoittaa laajan asiakasjoukon, ja osuuspankkien ja Nordean konttoreissa sijoitustuotemyyjät voivat joutua vastaamaan kiusallisen usein kysymykseen siitä, miksi heidän pankkinsa perii tilinpidosta ylimääräistä maksua, kun naapuri tarjoaa saman palvelun maksutta. Osakkeiden ostosta joutuu maksamaan luonnollisesti kaupankäyntipalkkion, myydessä samoin. Y ksilöllisissä eläkevakuutuksissa veroetu tarkoitti vakuutusyhtiöiden oligopolille rahanpaino-oikeutta. Se, että nollakuluisen ps-tilin tarjoajien joukossa on merkittävää markkina-asemaa tavoitteleva täyden valikoiman Sampo Pankki, tekee pelistä erityisen mielenkiintoisen. Tällöin vastaanottava palveluntarjoaja maksaa vanhan palveluntarjoajan perimät palk- Monta paikkaa kuluille Kuten yksilöllisten eläkevakuutusten maailma on osoittanut, pitkäaikaissäästösopimuksissa on monta mahdollista kohtaa palkkioiden perimiseen. Sitten kulut alkavatkin. Jos ps-tilinsä siirtää uusiin hoteisiin, vanha palveluntarjoaja perii siirrosta palkkion. Tyystin toinen juttu sitten on se, kuinka moni viitsii sitä tehdä. Jos sijoituksensa suuntaa rahastoihin niin kuin suomalaisista pitkäaikaissäästäjistä oletettavasti suurin osa tekee peritään rahaston merkintäpalkkio. Uuden pitkäaikaissäästämistä koskevan lain toivottiin lisäävän kilpailua, mikä johtaisi puolestaan hintojen alenemiseen. Itse asiassa ps-tilin siirtäminen on jopa helpompaa kuin vaikkapa sijoitusrahastoasiakassuhteen vaihtaminen rahastoyhtiöstä toiseen, koska ps-tilin sisällä tehdyistä myynneistä tai rahastolunastuksista ei aiheudu veroseuraamuksia. Tuo palkkio voi olla kiinteä, suhteellinen tai niiden yhdistelmä. Voisi kuvitella, että tavoiteikäsäästämiseen markkinoidaan erityisesti ikäkausirahastoja, jotka usein ovat rahastojen rahastoja. Ps-tilistä perittävät lisäpalkkiot ovat jopa odotettua alempia: osa palveluntarjoajista ottaa ps-tilien edellyttämät tietojärjestelmäinvestoinnit omalle kontolleen eivätkä tuo tilistä minkäänmoisia lisärasitteita säästäjälle. Se taas tarkoittaa yleensä kaksinkertaisia päällekkäisiä kuluja. Jo ps-tilien ensimmäisten viikkojen perusteella näyttää siltä, että lakia valmistelleen valtiovarainministeriön ja pitkäaikaissäästäjien toive toteutuu. Kate otetaan tällöin esimerkiksi rahastojen hallinnointipalkkioiden muodossa. Ps-puolella sisäänmeno on tehty asiakasystävälliseksi, eikä sopimuksen solmimisesta tai rahan siirtämisestä ps-tilille tarvitse maksaa finanssiyritykselle erillistä suojelurahaa. Jos Tapiola PS-tilillä on nostoaikana yhteensä 50 000 euroa, prosentin palkkio tarkoittaa 500 euron kuluja. Palveluntarjoajalta toiselle siirtyy pääsääntöisesti pelkkää käteistä. Arvo-osuustilin siirron pitäisi kaiken järjen mukaan onnistua palveluntarjoajalta toiselle niin kuin osakevälityspalveluakin vaihdettaessa, mutta ps-tiliviidakossa kaikki on mahdollista. Kuukausi- ja säilytysmaksutonta osakevälityspalvelua tarjoavista välittäjistä Nordnet ei ole vielä julkistanut ps-hinnoitteluaan. Avaimet verotuettuun säästämiseen olivat asiakkaalle rahanarvoista tavaraa, joten niistä oli helppo laskuttaa ja mielellään monella eri tavalla. Eläkeaikana ps-tiliä purettaessa voidaan periä eläkevakuutuksista tuttu nostopalkkio. Siirto toiselle palveluntarjoajalle maksaa Tapiolalla 150 euro, ja oletettavasti moni osaa tehdä tästä seuraavan vähennyslaskutoimituksen. Jos palveluntarjoaja osoittautuu omiin tarpeisiin sopimattomaksi tai yksinkertaisesti hinnoittelee itsensä ulos, asiakas voi ottaa ps-tilinsä ja kävellä toisen palveluntarjoajan asiakkaaksi. Evli rokottaa ps-osakesijoittajaa erityisesti, sillä pstilin sisällä osakkeiden säilytyspalkkiot ovat huomattavasti suuremmat kuin Evlillä muutoin. E*Trade ei edes pukahda, onko yhtiöllä ps-tilisuunnitelmia. Rahastot on siis lunastettava ennen palveluntarjoajan vaihtoa ja ostettava uudelleen toisella palveluntarjoajalla ainakin siinä tapauksessa, että uuden palveluntarjoajan kautta ei ole mahdollista sijoittaa vanhan palveluntarjoajan rahastoihin. Mekanismi oletettavasti lisää ja pitää yllä yhtiöiden välistä kilpailua asiakkaan eduksi. Jos hallinnointipalkkioista haluaa eroon ja suuntaa suoraan osakemarkkinoille, osakevälitystilin ylläpidosta tai osakkeiden säilyttämisestä peritään yleensä kuukausittainen perusmaksu näin on kaikilla tähän mennessä hinnastonsa julkistaneilla palveluntarjoajille. Mikäli hinnastot säilyisivät tällaisina vuosikymmenten päähän, ps-tilin purusta erillisen palkkion veloittavat Tapiola ja OP-ryhmä saanevat varautua tilisiirtoihin ennen purkukauden alkua. Muutoinhan vaikkapa hyvin kehittyneen Venäjä-rahastonsa naapurirahastoyhtiöön vaihtava saattaa menettää viidenneksen pääomistaan veroihin. Toistaiseksi hinnastonsa julkistaneista palveluntarjoajista nostoista velottavat OP-ryhmä, jonka kulunki on kaksi euroa omatoimiselta ja neljä euroa virkailija-avusteiselta nostolta, sekä Tapiola ja Evli/Fennia, joiden prosenttipalkkio ikään kuin korottaa nostopään pääomatuloveroa yhdellä prosenttiyksiköllä. Siirto maksaa... Rahasto perii normaalit hallinnointipalkkionsa, jotka muodostavat pitkäaikaissäästäjän kuluista selvästi suurimman osan
Hypon ps-asiakkaana voi toistaiseksi sijoittaa vain talletuksiin ja Tapiolan kautta talletusten lisäksi Tapiolan rahastoihin. Suurimmat Nordea ja OP-ryhmä ovat myös kalleim22 mat, ja kummankin hoitopalkkio on suhteellinen. Keskittynyt mutta lavea on myös Eufexin lähestymistapa. Osakesäilytyksen ja ahkeralle kaupankävijälle osakevälityksen kulut merkitsevät helposti enemmän kuin ps-tilin peruspalkkiot, ja erityisesti rahastosijoittajan menestykseen vaikuttavat rahastojen hallinnointipalkkiot. Varatoimitusjohtaja Ari Pauna tosin kertoo, että useat tahot ovat olleet yhteydessä Hypoteekkiyhdistykseen ja ehdottaneet yhteistyötä, mikä mahdollistaisi rahastosijoitusten tekemisen Hypon ps-tilin kautta. Yhteistyömahdollisuuksia tutkitaan. Aktia veloittaa ps-tilin hoidosta kaksi euroa kuukaudessa, Eufex kolme. Esimerkiksi OP-ryhmässä 100 000 euron ps-osakesalkulle tulee vuosittain 400 euron lisärasite. Kun pankit mainostavat olevansa asiakkaidensa vaurastumisen asialla, miksi ihmeessä ne rankaisevat asiakkaitaan siitä, että asiakkaat ovat uskoneet pääomia pankkien haltuun. Jos rahaston salkunhoitaja loihtii vuodessa kolme prosenttiyksikköä paremman tuoton kuin mitä häneltä voi olettaa, rahastosta kannattaa ilman epäilyksen häivää maksaa prosenttiyksikköä korkeampi hallinnointipalkkio. Valitettavasti tulevia menestysrahastoja on kiusallisen hankala tietää ennalta ilman kristallipalloa tai povarintaitoja. Ilman lisäkuluja ps-kuoren tarjoavat Sampo Pankin ohella Hypo, Tapiola ja Evli. Luonnollisesti kaikkien sijoittajien kannalta kuluja tärkeämpää on se, millaista tuottoa sijoituksille saa. Absoluuttisina euroina se ei ole kovin paljon. Rahastoreittaajana ja rahastomarkkinapaikan tarjoajana tunnettu yhtiö pystyy lyömään asiakkaan eteen yli tuhat mahdollista kohderahastoa noin kolmeltakymmeneltä kotimaiselta ja kansainväliseltä rahastoyhtiöltä. A RVO PA P ERI. Tiukimmin erikoistunut on Hypo, jonka ps. Osakesijoitukset eivät kerrytä bonusta. Neljällä koko repertoaari Kahdeksasta palvelunsa täysin julkistaneesta palveluntarjoajasta Nordea, OP, Sampo Pankki ja Evli / Fennia lähtevät täydellä tuotevalikoimalla: niiden kautta voi sijoittaa tileihin, sijoitusrahastoihin, kotimaisiin osakkeisiin, ulkomaisiin osakkeisiin ja pörssilistattuihin rahastoihin eli etf:iin. Kun PAnKit mAinostAvAt olevAnsA AsiAKKAidensA vAurAstumisen AsiAllA, miKsi ihmeessä ne rAnKAisevAt AsiAKKAitAAn siitä, että AsiAKKAAt ovAt usKoneet PääomiA PAnKKien hAltuun? kiot. Jos kaikki ps-tilin rahat ovat OP-Rahastoyhtiön rahastoissa, kuoren todelliseksi hinnaksi jää bonusten käyttöarvo mukaan laskettuna 0,25 prosenttia pääomista. Aktian valikoimasta puuttuvat ulkomaiset osakkeet ja samalla käytännössä etf:tkin. Vastaavia kampanjoita on nähty osakevälitysasiakkuuksista kilpailtaessa. Sampo Pankki on edullisin Tähän asti ps-tilituotteensa julkistaneiden pankkien ja muiden sijoituspalveluyritysten joukossa Sampo Pankki on joka suhteessa edullisin, kun tarkastellaan ps-tiliin liittyviä kustannuksia. OP-ryhmän omistajajäsenille vuotuiskulua pienentää se, että ps-tiliasiointi kasvattaa bonusta vastaavalla tavalla kuin esimerkiksi suora rahastosijoittaminen. Nordeassa kulu on 300 euroa. Kokonaisedullisuuden ratkaisee kunkin säästäjän kohdalla se, mihin instrumentteihin hän kanavoi pitkäaikaissäästönsä. Jos ajatellaan, että säästöjä on kertynyt muutaman vuoden kuluessa säästöinä ja arvonnousuina yhteensä 20 000 euroa, Aktian palkkio on 0,12 prosenttia ja Eufexin 0,18 prosenttia pääomasta. Tuntuu hämmentävältä, että tilin ylläpito olisi merkittävästi kalliimpaa silloin, kun sen saldo on 100 000 euroa kuin siinä tapauksessa, että kokonaissumma on vain tonni. Myös osakkeet valikoimaan salliva Evli puolestaan on siirtänyt kuoripalkkion osakesijoittajilta perittäviin korkeisiin osakesäiltysmaksuihin. Hypo -tilin kautta voi tehdä vain talletuksia. Vuodessa kuluja kertyy näin ollen 24 ja 36 euroa
Verovapaa osuus poistuu Vanhojen eläkkeiden perintöverotus kiristyy Jos käy niin murheellisesti, että eläkesäästäjä ei itse ehdi nauttia säästöistään, varat kuuluvat silloin edunsaajille tai kuolinpesälle. Eläkevakuutukset rinnastuvat siis muihin perintöihin. Kertyneestä säästöstä verottaja perii ensin pääomaveron (28 prosenttia) ja loppu jaetaan perillisille, jotka kukin maksavat osuudestaan perintöveron, joka on rintaperillisille 713 prosenttia. A RV O PA P ERI 23. Henkivakuutusten niin sanotut vapaaosat on poistettu ja kaikki maksavat perintöveron koko summasta. Uusi laki muuttaa melkoisesti vanhojen vakuutusten perijöiden verotusta. Teksti Sirkku Nyström Kuva Jarmo Teinilä V erotuettua pitkäaikaissäästämistä säätelevän uuden lain mukaan kaikki perijät ovat verotuksellisesti samalla viivalla, onpa kyse eläkevakuutuksesta tai ps-tuotteesta. Uuden lain myötä myös niin sanottu vakuutuksen perusteella maksettu korvaus siirtyi perintöveron piiriin. Monimutkaista tilannetta avaa Tarkkana. Vanhojen eläkevakuutusten maksamatta olevat säästöt ovatkin nyt perinnönjaossa kokonaan pääomaveron alaista tuloa, opastaa Veronmaksajien Päivi kaari. Veronmaksajien keskusliiton johtava lakimies Päivi Kaari. Yli menevästä osuudesta perilliset maksoivat perintöveron", Kaari sanoo. Viime syyskuun jälkeen otettujen eläkevakuutusten henkivakuutusosa on nyt vakuutusta maksettaessa verovähennyskelpoinen ja takaisinmaksussa vero menee pääomaprosentin mukaan" Päivi Kaari opastaa. päivää otettujen eläkevakuutusten verokohtelua on muutettu sen jälkeen kun sopimus on solmittu. Eläkevakuutuksen ottanut ei saanut vähentää henkivakuutusmaksuja verotuksessaan, eivätkä hänen perijänsä saa itselleen verovapaata osuutta. Pääperiaate on, että kaikista ennen kuolemaa kertyneistä tai käyttämättä jääneistä säästöistä peritään päältä pääomaveroprosentin mukainen siivu ja lopusta perintövero. Vaikka lainsäätäjä on pyrkinyt mahdollisimman tasapuoliseen ratkaisuun, ongelmaksi muodostuu eläkevakuutusten henkivakuutusosa eli kuolintapakorvaus. Erityisyllätyksen kokevat eläkevakuutuksensa jo maksaneiden perilliset. Muutokset voivat tulla yllätyksenä eläkevakuutusten perijöille. "Vanhimmissa eläkevakuutuksissa niihin kuuluvat henkivakuutusmaksut eivät olleet verovähennyskelpoisia, mutta niitä ei myöskään verotettu siinä vaiheessa kun vakuutusta maksettiin takaisin säästäjälle. Ylimenokausi ei kuitenkaan ole ihan mutkaton. Jos eläkevakuutuksen ottanut kuoli ennen kuin lisäeläke oli maksettu kokonaan, leski sai jäljelle jääneistä säästöistä verovapaana puolet ja lapset 35 000 euroa. Uudet ps-tuotteet ovat perinnönjaossa verotuksellisesti selkeitä. Kaikkien ennen viime vuoden syyskuun 18. "Uusi laki muuttaa uusien eläkevakuutusten verokohtelua, kun säästöjä maksetaan kuolinpesälle tai edunsaajille. Kuten usein tällaisissa tapauksissa, lopputulos ei hyvästä tarkoituksesta huolimatta ole kaikille yhtä oikeudenmukainen
Uudistuksen tavoitteet: kilpailun ja vaihtoehtojen lisääminen vie oman aikansa. Laki tuli voimaan vuodenvaihteessa. "Vanhat eläkevakuutukset on toki hoidettava, ja uusissakin vahvuus on sijoituksen vakaus ja henkivakuutusyhtiöiden kokemus ja asiakkaiden luottamus niihin." Sijoituspuolella vapaaehtoisen eläkevakuutuksen tarjoaja pystyy myös hyödyntämään rahastosijoitusten "tukkuostoja" eli rahastoja, joihin yksityissijoittaja ei edes pääse käsiksi. Vai loppuiko. "Monilla pienemmillä toimijoilla tuotteiden saaminen markkinoille kestää vielä pitkään", Rinta arvioi. Myös kokonaisuutena eläkesäästäminen on Rinnan mukaan ollut kasvussa koko ajan, vaikka yleinen käsitys on toinen. Lainsäädännön hiomisen ja hyväksymisen lisäksi aikaa vie markkinoinnin, hinnoittelun ja tuotestrategian hiominen ja myös tietojärjestelmien rakentelu. Hänen mukaansa ostajat olivat toki odottavalla kannalla, mutta kumma kyllä syksyn aikana vakuutuksia kyllä myytiin, vaikka uusi laki ei vielä ollut voimassa. "Ei loppunut", Henki-Fennian toimitusjohtaja Seppo Rinta sanoo. Ps-tuotteiden myyjät uskovat omaansa ja vapaaehtoisten eläkevakuutusten myyjät omaansa. Sellaiseen visioon Rinta ei usko. Henki-Tapiolan Minna Kohmon mielestä eläkevakuutus on oikea vaihtoehto eläkesäästäjälle, joka ei halua nähdä sijoittamiseen liittyvää vaivaa. 24 A RVO PA P ERI. Kyse on etupainotteisista investoinneista. Kuinka ps-eläkesäästäminen saa suuret kansanjoukot liikkeelle ja kuinka se vaikuttaa vapaaehtoisiin eläkevakuutuksiin, on vielä arvoitus. Entä kuihtuuko suuren yleisön silmissä vakuutusyhtiöiden lypsylehmäksi leimautunut vapaaehtoinen eläkevakuutus kokonaan pois, kun lainsäädäntö on poistanut siltä verovapausmonopolin ja ps-eläkesäästäminen tuo uuden kilpailutilanteen. Markkinoille ps-tuotteet tulivat huhtikuun alussa sen jälkeen kun Finanssivalvonta oli ne jokaisen erikseen hyväksynyt. sä isoja muutoksia on vaikea saada käytäntöön. Vapaaehtoisen eläkevakuutuksen ottaja saa vakuutusyhtiön kautta rahastoissa tukkuostajan etuja, muistuttaa Henki-Fennian Seppo Rinta. Vakuutusyhtiö myy vakautta Sen ainakin ps-lain kuviot ovat opettaneet, että käden kääntees- vakaa tuotto. Pelkästään sijoi- K EläkEvakuutuksEn puolEsta. Merkittävä etu on Seppo Rinnan mukaan laskuperustekorko, joka oikeuttaa asiakkaan tiettyyn vähimmäistuottoon. Eläkevakuutus vastaan ps-tili Vanha vakaa vastaan uusi riskipitoinen Kun ps-tilien markkinointi toden teolla alkaa, vapaaehtoisten eläkevakuutusten markkinointi muuttuu aikaisempaa haasteellisemmaksi. Teksti Kari Tyllilä un valtiovarainministeriö julkisti viime v uoden s y yskuussa lakiesityksensä sidotusta pitkäaikaissäästämisestä (ps-laki), vapaaehtoisen eläkevakuutuksen kauppa loppui kuin seinään
Samaa ps-tuotetta myydään rinnakkain, Evli PSEläkkeenä ja Fennia PS-Sopimus -nimellä. Aiemmin otetuilla eläkevakuutuksilla alkamisikä on ollut paljonkin varhaisempi, esimerkiksi ennen 30. Työnantajan 18. Kilpailukuvioon kuuluu myös mahdollisuus siirtää vakuutussäästöt ps-tilien tapaan toiselle palveluntarjoajalle tai toiseen vakuutussäästömuotoon. 9. Uusien vakuutusten siirtämisessä ei ole ongelmaa, mutta vanhojen siirto on kiinni palveluntarjoajasta. Pstilien houkuttimeksi on sorvattu ainakin malleja, joissa tilin hoitomaksut on minimoitu tai poistettu, mutta nostot tililtä maksavat. Yritysten henkilöilleen ottamien eläkevakuutusten markkinoinnillinen etu on siinä, että työnantaja voi edelleen maksaa työntekijänsä yksilöllistä eläkevakuutusta aina 8500 euroon saakka vuodessa, eikä sitä lasketa veronalaiseksi tuloksi. Tässä aukeaa siten yhteistyön paikka. tuksiin nojaava ps-eläkesäästäminen ei tätä voi tarjota, vaan tappioriski on todellinen. 9.1992 otetuilla 55 vuotta. Joko tai - tai sitten ei Jos palveluntarjoajan tuotevalikoimassa on sekä vapaaehtoisia eläkevakuutuksia että uusia ps-eläkevakuutuksia, on markkinoinnissa profiloinnin paikka. Tämä säädös tosin koskee vain työnantajan ottamaa eläkevakuutusta, ei työntekijän itsensä vaPaaeHToisen eläKevaKuuTuKsen MerKiTTävä eTu on lasKuPerusTeKorKo, joKa oiKeuTTaa asiaKKaan TieTTyyn väHiMMäisTuoTToon. A RV O PA P ERI 25. Myös hinnoittelu ratkaisee. Myös ikäprofilointi on Kohmon mukaan selvä: ps-asiakkaiksi toivotaan aktiivista nuorempaa väkeä, kun taas vapaaehtoinen eläkevakuutus jää omaa vaivaa välttävälle varttuneemmalle väestölle. Markkinointihenkeen kuuluu, että tileistä ei peritä vuotuista hoitopalkkiota. Sen sijaan hän uskoo, että kiinnostus yritysten henkilöstölleen ottamiin eläkevakuutuksiin lisääntyy. Kekseliäistä hinnoittelumalleista huolimatta kysymysmerkiksi jää edelleen se kaikkein olennaisin, löytyykö kansalta intoa ryhtyä lukitsemaan varojaan pankkien tai vakuutuslaitosten hoiviin, josta ne saa käyttöön vasta "huolettomina eläkepäivinä". Avoimuutta peliin Lainsäätäjän jalona tarkoituksena on ollut lisätä kilpailua ja myös tehdä säästövakuutuksen hinnoittelusta läpinäkyvää. Hänkään ei lähde ennustamaan millaiseksi haasteeksi ps-eläkesäästäminen muodostuu yksityishenkilöiden vapaaehtoisille eläkevakuutuksille. Henki- ja eläkevakuutusyhtiöt eivät voi itse tarjota ps-tilejä, ne kun eivät ole pankkeja. "Mutta toukokesäkuussa ollaan jo paljon viisaampia", Rinta summaa. ottamaa. Perimmäinen tarkoitus lainsäätäjillä on kuitenkin saada säästöt palomuurin taakse ja lykättyä säästöjen purkaminen niihin vuosiin, kun Suomimuorin huoltosuhde on lopullisesti heikentynyt. Ainoastaan sen yli menevä summa on palkkaa. 2009 jälkeen ottamien eläkevakuutusten eläkkeen aikaisin alkamisikä on sama kuin työeläkkeillä useimmiten 63 vuotta ja takaisinmaksuaika 610 vuotta. Duon omistajia ovat Säästöpankki- ja Lähivakuutusryhmät. Mutta markkinoilla ne haluavat kuitenkin olla. Niinpä Henki-Fennia tiedotti heti maalishuhtikuun vaihteessa yhteistyöstään Evli Pankin kanssa, joka ehti ensimmäisten joukossa tuomaan oman ps-tiliversionsa markkinoille. Mitään eläkevakuutussäästöjen siirtoryntäystä ps-tileille tuskin Painopiste yrityksiin? Vuonna 2007 perustetun Duo-henkivakuutusyhtiön toimitusjohtaja Timo Hiltunen on Henki-Fennian Rinnan kanssa samoilla linjoilla. Kustannuksien piilottamiseen ei siis enää pitäisi olla mahdollisuuksia. Pstili taas on niitä varten, jotka haluavat ja jaksavat nähdä vaivaa markkinoiden seuraamisessa ja oman sijoituksensa kartuttamisessa. Kuluvan vuoden aikana ei peritä myöskään rahastosijoitusten merkintämaksuja. PelKäsTään sijoiTuKsiin nojaavan ps-eläkesääsTäMisen TaPPiorisKi on Todellinen. tulee, mutta uusien vakuutusten markkinoinnissa voi olla työtä. Rinnan mukaan kokemus Ruotsista osoittaa, että siirtohalukkuus on jäänyt odotettua pienemmäksi. Esimerkiksi Henki-Tapiolan toimitusjohtajan Minna Kohmon silmin jako on selvä: perinteisen vapaaehtoisen vakuutuksen valitsevat ne, jotka haluavat vakaan tuoton pienellä omakohtaisella vaivalla, kun sijoitusammattilainen hoitaa työn
Noin 85 prosenttia ips-tilien varoista oli sijoitettu osakerahastoihin, alle kymmenen prosenttia talletuksiin ja loput muihin arvopapereihin. Vuoden 2009 viimeisellä neljänneksellä tileille siirrettiin noin 153 miljoonaa euroa ja niiltä nostettiin noin 35 miljoonaa. J PÄIVITYSTARPEITA. Suomen tuoretta pitkäaikaissäästämisjärjestelmää, ps-tilejä, vastaava individuellt pensionsparande -systeemi (ips) luotiin Ruotsiin jo vuonna 1994. Eläkesäästäminen Ruotsissa Meillä ps, ruotsalaisilla ips Ruotsalaiset ovat harjoitelleet omien eläkesijoitustensa hallinnointia jo vuodesta 1994. Ips-tilejä oli 9,3 miljoonan asukkaan maassa viime vuoden lopussa runsaat 1,6 miljoonaa. Swedbankin Johan Arktellin mielestä ipstuotteiden suosio kasvaisi, jos markkinoille tulisi uutta tarjontaa. Verovähennys puoliksi Uusien ips-tilien avaustahti on kuitenkin hiipumaan päin. Vuoden 2008 alussa tilejä oli 1 549 000, joten määrä on kasvanut kahdessa vuodessa vain viitisen prosenttia. Nyt Ruotsin individuellt pensionsparande -järjestelmän suosio on kuitenkin hiipumassa. Teksti Mattias Erkkilä Kuva Erja Lempinen os ruotsalainen haluaa täydentää yleis- ja työsuhdeosista koostuvaa eläkettään, hän voi ottaa joko vapaaehtoisen eläkevakuutuksen tai ryhtyä henkilökohtaiseen osakesäästämiseen avaamalla ips-tilin. "Suosioon on vaikuttanut verovähennysoikeuden puolittuminen kaksi vuotta sitten, kertoo Handelsbankenin tuotevastaava Johan Monthan. 26 A RVO PA P ERI. Pääomaa tileillä on yhteensä 6,8 miljardia euroa eli keskimäärin noin 4 200 euroa tiliä kohti
Ainakin rahastovaihtoehtoja pitäisi saada lisää", Arktell sanoo. Individuellt Pensionsparande (ips) Ruotsin henkilökohtainen eläkesäästöjärjestelmä (ips) syntyi 1994. Ips-tileillä ei ole talletussuojaa. Windevågin mukaan ipsin vetovoimaa ovat heikentäneet myös sijoitusvakuutukset. "Ips on siinä määrin kilpailtu tuote, että katteet ovat väistämättä matalia", Windevåg toteaa. A RV O PA P ERI 27. Lisäksi voi kysyä, kuinka pitkään verovähennysoikeus ylipäätään on olemassa", Arktell aprikoi. Arktellin mielestä syytä ips-tilien hiipumiseen on myös pankeissa. Tilille sijoitetut rahat voi vähentää verotuksessa ansiotuloista 12000 kruunuun asti vuodessa. Säästöjen nostamisen voi aloittaa aikaisintaan 55-vuotiaana ja lyhin takaisinmaksuaika on viisi vuotta. "Ips putoaa tässä ehkä hieman tuolien väliin", Windevåg sanoo viitaten vapaaehtoiseen eläkevakuutukseen. Sijoitusvakuutus selätti Ruotsin osakesäästäjien järjestön, Sveriges Aktiesparares Riksförbundin neuvonantaja Leif Windevåg uskoo, ettei pankkeja edes kiinnosta matalan katteen ips-tilien markkinointi. Markkinoiden haastajat, kuten mainitut Avanza ja Nordnet tarjoutuvat maksamaan tilin siirtokulut. Silti moni todennäköisesti miettii haluaako sitoa rahansa pitkäksi ajaksi melko pientä veroetua vastaan. Nordnetin tähtäimessä on markkinajohtaja Swedbank, joka hallinnoi noin miljoonaa ips-tiliä. Tilin voi halutessaan siirtää palveluntarjoajalta toiselle, mutta tästä laskutetaan tyypillisesti noin 500 kruunua. Nostoista maksetaan ansiotuloveroa, joka esimerkiksi 40 000 kruunun (vajaat 4 000 euroa) kuukausipalkalla on nyt noin 28,5 prosenttia. "Ips-tuotteita ei ole päivitetty pitkiin aikoihin. Ruotsin kapitalförsäkring-tileillä sijoituksia voi siirrellä samalla tavalla verovapaasti kuin ipseillä ja rahat voi myös nostaa verovapaasti silloin kun haluaa. Ips-tilin tuotoista ei makseta pääomatuloveroa eikä tappioita voi vähentää muista pääomatuloista. Jotkut, kuten esimerkiksi Avanza ja Nordnet, tosin tarjoavat hoitomaksuttomia tilejä. Sen sijaan tilin varoista peritään vuosittain tuottovero, joka on 15 prosenttia valtion obligaatiokoron edellisvuoden keskiarvosta. Kisaamassa on muun muassa osakkeiden nettivälityksen puolelta yleispankiksi pyrkivä Nordnet, joka tarjoaa tilin ilman hallinnointikuluja ja maksaa vastaanottamilleen uusille tileille vielä siirrosta aiheutuvat kustannukset. Veroviranomainen voi periaatteessa myöntää poikkeusluvan säästöjen nostamiseen jo ennen vaadittua määräikää. Ruotsin ips-tilien veRovähennysoikeus puoLittui. "Vähennysoikeus, tuhat kruunua kuukaudessa, asettaa aika selkeät rajat kasvulle. Vuonna 2010 ips-tilin pääomasta menee siis veroa 0,465 prosenttia (vuoden 2009 obligaatiokoron keskiarvo 3,10 kertaa 0,27). se on vähentänyt tilien suosiotA selvästi. Swedbankin Liv & Pension -yksikköä johtava Johan Arktell menee vielä pidemmälle. Nykyisessä mallissa ips-tilin varoja voi sijoittaa korkotileille, ruotsalaisiin ja ulkomaisiin rahastoihin sekä ruotsalaisiin ja ulkomaalaisiin osakkeisiin. Ips-tilien muita kuluja ovat vuosittaiset hallinnointikulut, jotka vaihtelevat tavallisesti 125150 kruunuun vuodessa. Sijoitusvakuutus ei tosin nauti verovähennysporkkanasta ja sitä rasittaa myös vuosittain maksettava tuottovero. Kaikissa tapauksissa Ipssijoittaja joutuu kuitenkin maksamaan sijoituksiin liittyvät välitys-, merkintä- ja lunastuspalkkiot