Arvopaperi 5/2014 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Itellasta miljardin pörssiyhtiö Sanoma kääntyi jo Hollannissa Sijoittamisen erikoislehti Toukokuu 2014 12,90€ PÄÄOMAN VALTA KASVAA Pääoman valta kasvaa Talousguru Thomas Pikettyn mukaan varallisuuden keskittyminen haittaa talouskasvua Muotikauppa Yoox on kasvuihme Asuntokaupassa koolla on väliä TOUKOKUU 2014
UUSI INSIGNIA ###*L*P
Siena beige -nahkaverhoilu. ###*R*P
Hintoihin lisätään paikkakuntakohtaiset toimituskulut. Business Outdoor -varustelu täyttää vaativimmatkin toiveet. Uutuus on valittavissa etu- tai nelivetoisena ja myös DSG-vaihteistolla. skoda.fi ŠKODA Superb Combi Business Outdoor alk. Uusi ŠKODA Superb Combi Outdoor Škodan uusi ja näyttävä Superb Outdoor -crossover ei ujostele työssä eikä vapaa-ajalla. MOLEMMAT KIITOS. ###*L*P Maahantuonti: HELKAMA Vuokraus: AVIS Tykkää meistä facebook.com/SkodaSuomi. BUSINESS VAI PLEASURE. Kuvan auto erikoisvarustein. 31 175 € + arvioitu autovero 8 577,84 € CO2-päästöllä 134 g/km, yhdistetty kulutus 5,1 l/100 km. 39 752,84 €, autoveroton suositushinta alk. Malliston yhdistetty kulutus ja CO2-päästöt 5,1- 5,7 l/100 km ja 134-149 g/km
32 Yoox raketoi Luksuksen verkkokauppa on päässyt vasta alkuun. vuosikerta — toukokuu 2014 24 Itella pörssiin Heikki Malisen tehtävä on valmistella Itella listautumiskuntoon Kuva: Nick Tulinen 38 Kuukauden osake Sanoman HarriPekka Kaukonen jatkaa myyntityötä. 52 Olli Turusen kolumni Sijoitusyksiöt loppuivat kesken 5. Sijoittamisen erikoislehti — 34
vuosikerta — toukokuu 2014 Sijoitukset 43 | Kotimainen Tulospettymys ei Olvia tahraa 45 | Ulkomainen Harley-Davidson on salkun äijäosake Sijoitin viimeksi. Sijoittamisen erikoislehti — 34. Pelimies Jorma Vuoksenmaa käy lyhyttä kauppaa. 6 Kuva: Nick Tulinen 8 | Pääkirjoitus. 47 | Instituutio 150-vuotiaan salkku voi hyvin 49 | Rahastot Miljardirahasto suosii Suomea 51 | ETF Nousupotkua futiksesta 52 | Olli Turunen Koolla on väliä Taulukot 53 | Kotimainen yleiskatsaus Tulosodotukset painuivat jo 54 | Tulosennusteet 56 | Pohjoismaiset tulosennusteet 58 | Eurooppalaiset tulosennusteet 60 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 | Suomi-salkut 64 | Parhaat rahastot 65 | Korot ja lainat Reportaasit Vinkkejä ja sijoitusviisautta Noteeratut 10 First North heräsi koomasta 18 | Thomas Piketty Paluu pääoman valtakaudelle 24 | Uusi pörssiyhtiö Itella kypsyy pörssiin 12 | Uutiskuukausi Karvinen lähtee, metsäyhtiöt kasvavat 30 | Sijoituspalveluyritykset Sijoituspalveluilla tienasivat melkein kaikki 14 | Sijoitin viimeksi Pokerimies Jorma Vuoksenmaa pelaa varman päälle 32 | Verkkokauppa Yoox on muotikaupan kurssiraketti 16 | Lounaalla Olli Rehn 34 | Kuukauden osake Sanoma kääntyi jo Hollannissa Ilmiöt 67| Sijoitusmaailman ilmiöt Kannabisboomi roihahti 69 | Markus Salin Yksi kehno neljännes lisää 70 | Kirjat 72 | Pörssiristikko 74 | Arvopaperi Areena 76 | Leena Mörttinen EKP puun ja kuoren välissä 78 | Tallimestari Lämmintä kevätilmaa tarjolla Kannen kuva: Ed Alcock/M.Y.O.P
Arvopaperin AD Sasu Haanpää poimi parhaita vaikutteita maailman laatulehdistä. Lehdessä on useita uusia juttutyyppejä, mutta myös paljon hyväksi havaittua vanhaa ja tuttua. Painetun Arvopaperin löydät myös summa. Arvopaperi kannustaa Itellaa pörssiin. Isot ja pienet sijoittajat poikkeavat toisistaan ainakin aikajänteessä. Koska suomalaiset osakkeet ovat edelleen lukijoidemme suosimia sijoituskohteita, seuraamme tarkasti Helsingin pörssiä. Suosittu verkkopalvelu arvopaperi.fi seuraa markkinoita päivittäin. Hänen perusteesinsä mukaan pääoman tuotot kasvavat nopeammin kuin talous tai palkat. Vielä hän väittää suursijoittajien menestyvän pieniä paremmin, koska suursijoittajat voivat palkata parempia varainhoitajia. Siis Pikettyn kirja kannustaa sijoittamaan. Sivulla 15 on Arvopaperin mallisalkku. Lanseeraamme vanhan tutun keskustelufoorumin AP Areenan uudelleen. Suomen rikkain mies Antti Herlin on ostanut koko kevään Sanoman osakkeita ja kasvattanut omistustaan rämpivässä mediayhtiössä. ainakaan vielä ole päässyt Sanoma, mutta eipä yhtiö ole Suomi-rahastojenkaan suosikki. arvopaperi.fi –osoitteesta sekä iPadista. Suomen vanhin eläkesijoittaja on Apteekkien Eläkekassa, jolla on 150 vuoden kokemus virheistä ja onnistumisesta. Panimme asialle toimittaja Markus Salinin, joka perehtyi Sanomaan ja kävi kuulemassa toimitusjohtaja Harri-Pekka Kaukosta. Näin on tehty monissa Euroopan maissa ja vieläpä hyvällä menestyksellä. Salkkuun ei. Toimitusjohtaja Heikki Malisella on tehtävä: valmistella Itellaa pörssikuntoon. Ensimmäiset kirjoittajat ovat Vesa Puttonen ja Jari Saarhelo. Media voi hanketta kyseenalaistaa tai kannustaa. Tervetuloa mukaan keskustelemaan! . Sijoittamisen saloihin perehtynyt toimituksemme päätti kokeilla menestymistä osakevalinnoissa. Lehdessä uutena palstana on instituutiosijoittajan esittely. Raikkaampaan ja selkeämpään ulkoasuun sovitettuna. Voiko postilaitosta yksityistää ja listata julkisesti. Käsissäsi on uudistunut Arvopaperi, jonka tavoitteena on tarjota vinkkejä ja antaa ajattelemisen aihetta sijoittamisesta. Eljas Repo Kuva: Nick Tulinen A rvopaperi on tarjoillut punnittuja näkemyksiä sijoittamiseen jo 34 vuoden ajan. Itella pörssiin. Pitäisikö seurata perässä. Englanninkielisen maailman bestseller-listojen kärkeen on noussut kansikuvamme Thomas Piketty, jota jututimme. PÄÄKIRJOITUS Vinkkejä ja sijoitusviisautta 8 Thomas Pikettyn kirja kannustaa sijoittamaan, koska pääoma kasvaa nopeammin kuin talous tai palkat
RIITTA ROUSKU Myyntiturva on asuntosijoituspalveluiden markkinajohtajan Vuokraturvan myyntivälitykseen erikoistunut osa. Olen kehunut yhtiötänne myös ystävilleni ja käännyn ilman muuta puoleenne tulevaisuudessa, jos asunnon myyminen taas ajankohtaistuu. ANNA MARIA KÖNNÖMÄKI Palvelunne on ollut aivan loistavaa, kiitos siitä. Eli tyytyväisiä olemme. Sain asunnosta hyvän hinnan (pyyntihinnan) ja kaupat yms. Ja saimme vieläpä hieman enemmän myymästämme asunnosta, kuin olimme ennustaneet. Katso, paljonko sinä voit säästää välityspalkkioissa, kuinka säästö syntyy ja miten asiakkaat arvioivat meitä: myyntiturva.fi MYYNTITURVAN VÄLITYSPALKKIOT PALAUTETTA ASIAKKAILTAMME Kaikki sujui kaupanteon yhteydessä erinomaisesti ja myyjänne oli huippuammattilainen. Asunnon myynti onnistui erinomaisen nopeasti ja ammattitaitoisesti, kiitos siitä teidän edustajallenne! Olen suositellut yrityksenne käyttöä myyntiaikeissa oleville tutuille. Hän hoiti asiat sujuvasti ja miellyttävällä tavalla. Ilman muuta suosittelen toimistoanne ystävilleni, jos he ovat myymässä asuntoaan. SAAMMEKO SÄÄSTÄÄ sinulle KOTTIKÄRRYLLISEN RAHAA. KALLE PUNTO Koko myyntiprosessi hoitui hyvin alusta loppuun. hoituivat ammattitaidolla. PEKKA KIVIMÄKI Olin erittäin tyytyväinen Myyntiturvan palveluihin, ammattitaitoon ja nopeuteen asuntoni myymisessä. ÄLÄ MAKSA LIIKAA PALKKIOTA ASUNNONVÄLITTÄJÄLLE! Myyntiturva välittää asuntoja kiinteillä välityspalkkioilla, jotka ovat tuhansia euroja muiden välittäjien palkkioita pienempiä. 010 2327 400. SISKO McRAE Palvelu oikein hyvää ja selkeää eikä päällekäyvän tungettelevaa.10 pointsia! KAI WIDELL Harvoin kohtaa niin vastuuntuntoista ja yhteistyöhaluista välittäjää, joka sattui kohdalleni. MIKA HIRVONEN Soita ja sovi tapaaminen! Puh. PEKKA KAJAVA Yhteistyö sujui mainiosti ja kauppa syntyi nopeasti
First North -listan tuoreimpia tulokkaita ovat hiljattain listautunut Verkkokauppa.com ja viime vuonna listautunut finanssikonserni Taaleritehdas. Keveämmin vaatimuksin toimiva First North on vaihtoehtoinen markkinapaikka, jota eivät koske EU-lakien säännellylle markkinapaikalle asetetut vaatimukset. Vauhti on kuitenkin lupaavasti kiihtymässä, sillä tuloaan listalle tekevät kehitys- ja sijoitusyhtiö Cleantech Invest sekä lääkekehitysyhtiö Herantis Pharma. Jokaisella kaupankäynnin kohteeksi hyväksytyllä yhtiöllä tulee olla sopimus Certified Adviserin kanssa, joka valvoo, että yhtiö noudattaa First Northin sääntöjä. Jo on aikakin, sillä Tukholman pörs- 10 sin First North -listalla keikkuu jo 160 yritystä. First North –yhtiön vaatimuksia ovat muun muassa riittävä osakasmäärä, vähintään kymmenen prosentin julkinen omistus sekä osakkeen markkinatakaus. Suomessa Certified Adviser -palvelua tarjoavia yrityksiä on tällä hetkellä 13. Noteeratut Helsingin First North heräsi koomasta Pikkuyhtiöt ovat löytämässä First North -markkinapaikasta uuden rahoituskanavan. Listalta lunastettiin hiljattain yksi yritys, josta maksettiin tuplasti verrattuna listautumisannin hintaan. Pankkien ja perinteisten sijoituspalveluyritysten joukkoa täydentävät muun muassa KPMG ja Privanet Pank- Kuvitus: Rami Niemi Teksti Markus Salin. Pörssin ylläpitämä First North -markkinapaikka on alkanut osoittaa heräämisen merkkejä. Markkinapaikalla eivät päde esimerkiksi ifrs-sääntely, avoimuusdirektiivi tai markkinoiden väärinkäyttö –direktiivi. Toistaiseksi listautumiset eivät ole aiheuttaneet isoa ostoryntäystä
Solidiumin salkussa on myytävää, mutta kaivattua pörssitoimeliaisuutta ja uuden aallon kansankapitalismia edistäisi uusien yhtiöiden listaaminen. Valtion kannattaisikin hyödyntää myönteistä markkinavirettä ja myydä omaisuuttaan yksityissijoittajille. Pääomatuloksi suunniteltu voitto onkin verottava ansiotulona ja veroprosentti nousee 32 prosentista 50:een. Pankkien lainamarginaalit ovat nousseet ja laina-ajat lyhentyneet. Itellalle myyntivaltuudet järjestyvät nopeasti, jos tahtoa riittää. Itella sopii pörssiin ja yhtiö olisi siihen pian valmis (s. Lisäksi alhainen korkotaso on auttanut yrityksiä saamaan kohtuuhintaista yritystä. ”Halusimme tietää, miten mahdollinen hyöty verotetaan ja haimme ennakkopäätöstä”, kertoo Eforen toimitusjohtaja Vesa Vähämöttönen. 24). Kyllä voi, kuten Royal Mailin ja Deutsche Postin esimerkit osoittavat. Eforen johto perusti 2010 Efore Management Oy:n, johon kuusi Eforen johtajaa sijoitti 330 000 euroa. Listatun yhtiön osingon kireämpi verotuskaan ei useimpia listautuvia First North -yhtiöitä pahemmin häiritse, sillä monet listalle pyrkivät yhtiöt ovat niin alkutaipaleella, ettei osingonmaksu ole niiden prioriteettilistan kärkipäässä. Yhtiö otti Eforelta lainaa siten, että oman panoksen ja velan suhde oli 20/80, ja osti Eforen osakkeita. Tämä selittää myös yrityslainojen liikkeeseenlaskuaaltoa. Tilanne on kuitenkin muuttumassa. lainarahoitusta, joten byrokratiaa ja kustannuksia lisäävä listautuminen ei ole houkutellut. First Northilla on markkinapaikka myös yrityslainolle. Ensimmäisenä sinne ehti Taaleritehdas, joka listasi hiljattain kymmenen miljoonan euron joukkovelkakirjalainan. Heti listoille valmiit ja liki 500 miljoonan liikevaihtoa tekevät Destia ja Altia voisivat nousta kansanosakkeiksi siinä missä Itellakin. Epäselvää on, puuttuuko verottaja jo toteutuneisiin järjestelmiin. – Mikko Laitila 11. Keskusverolautakunta hyväksyi järjestelyn, mutta tyytymätön veroasiamies vei tapauksen KHO:hon, jossa tulkinta muuttui. First Northin laajimmin omistettu yhtiö oli huhtikuun lopussa Siili Solutions, jolla oli 619 omistajaa. Jos Efore Management Oy:n omistajat tekevät järjestelyllään voittoa, niin voitto verotetaan ansiotulona mutta siitä ei mene eläke- eikä sivukuluja. Perinteisen pankkilainan saaminen yrityksille on entistä hankalampaa, kun pankit yrittävät sopeutua jatkuvasti tiukentuviin vakavaraisuusvaatimuksiin. – Eljas Repo ALAKERTA VALTIOLTA YKSITYISSIJOITTAJILLE . 160 Palkkiot KHO muutti Eforen omistusyhtiön verotusta Korkein hallinto-oikeus (KHO) antoi ennakkopäätöksen johtajien omistusyhteisöstä. KHO:n mukaan palkkajohtajan omistaman holding-yhtiön kautta toteutettu kannustinjärjestelmä on arvioitava veronkiertosäännösten perusteella. KHO:n tuore päätös koskee vain Eforen tapausta, mutta siitä vedettäneen johtopäätöksiä laajemmin. Management-yhtiöt yleistyivät finanssikriisin jälkeen, kun pörssikurssit olivat alhaalla. Suurimmalla osalla CA-toimijoista neuvottavia ja valvottavia yrityksiä ei vielä ole. Maan hallitus on päättänyt myydä valtion omaisuutta liki kahdella miljardilla eurolla. First North -listan viidestä yhtiöstä kolmea neuvoo ja valvoo yrityskauppojen neuvonantajana tunnettu Merasco Oy. Ensinmainitun valtio saa myydä eduskunnan luvalla kokonaan, jälkimmäisestä puolet. Mutta voiko postilaitoksen listata. Holding-yhtiöihin ostettiin osakkeita halvalla ja kun kurssi nousi tarpeeksi, niin yhtiöt purettiin ja johtajat saivat tilalle Cramon ja Konecranesin osakkeita. First North -lista on Suomessa lähtenyt liikkeelle verkkaisesti, mistä on pitänyt huolen muun muassa noteerattujen yhtiöiden osinkojen Tukholman First epäreilu verokohNorth -listalla on telu. Kovin suuren ostoryntäyksen kohteeksi First North -yhtiöt eivät toistaiseksi ole joutuneet. Pankit ottavat mieluummin palkkionsa lainojen järjestelystä kuin vakavaraisuutta kouraisevasta lainaamisesta. Eforen vuonna 2010 alkaneen kannustinjärjestelmän olisi voinut purkaa helmikuussa 2014, mutta pörssikurssi oli aloittamishetken tasolla. Suomessa 18 pörssiyrityksessä on tehty vastaavia järjestelyjä. Järjestelyjä tehtailivat Stig Gustavsonin johdolla esimerkiksi Cramo ja Konecranes. First North -yhtiöt Omistajia 30.4.2014 Siili Solutions 619 Taaleritehdas 562 Verkkokauppa.com 531 Zeeland 281 SAV-Rahoitus 135 kiiriliike.
Metsäjätti on vuosien ajan tavoitellut turhaan 13 prosentin tuottoa pääomalle. Jos haluatte katsoa, sainko mitään aikaan, katsokaa miten kovaa tällä firmalla menee lähtöni jälkeen vuosina 2017–19”, Karvinen julisti Talouselämässä. ”On täysin mahdollista saavuttaa 13 prosentin tuotto koko yhtiössä. Solidiumin jälkeen suurimman siivun ostanut Ahlström Capital myi osakkeita 16 miljoonalla eurolla. Ja Metsä Board, jonka tulos ylsi ennusteiden ylälaitaan. Emoyhtiö Metsä Group villitsi Suomea kertomalla 1,1 miljardin biotehdashankkeesta. Kuvat: Saana Säilynoja/Stora Enso, Aleksi Poutanen/Tikkurila UUTISKUUKAUSI. Markkinoiden odotuksia paremman tuloksen julkisti myös UPM, joka pystyi kasvattamaan jopa liikevaihtoaan. Moni ThyssenKruppilta Outokummun osakkeita viidellä sentillä ostanut sijoittaja on kotiuttanut voittoja kurssin noustua rajusti. 12 9.5. Noteeratut Karvinen lähtee, metsäyhtiöt kasvavat . Stora Ensoa kovalla kädellä johtanut Jouko Karvinen esitteli hyvän osavuosituloksen – ja erosi tehtävästään. Rahastoyhtiö Visio puolestaan myi kaikki viidellä sentillä ostamansa osakkeet. OUTOKUMPU POLTTELEE SUURSIJOITTAJIEN TASKUISSA
Valinta kertoo siitä, että verkkopuoli toimii uuden Nokian keihäänkärkenä, vaikka strategia nojaakin kolmeen peruspilariin. Helsingin pörssin Venäjälle suuntautuneet yhtiöt ylsivät olosuhteisiin nähden hyviin tuloksiin alkuvuonna. Talvivaara etsii säästöjä nyt joka paikasta. Raju nousu nikkelin hinnassa on antanut yhtiölle hieman lisää tilaa hengittää. Kiinan logistiikkaalan järjestö CFLP julkistaa teollisuuden ostopäällikköluvut toukokuulta. 3 13. Markkinoilla Kiinan teollisuuden odotetaan hieman vahvistuneen edelliskuusta. EKP:lta elvytystä. Tikkurila onnistui kasvattamaan myyntivolyymiaan ja Nokian Renkaat vahvisti markkina-asemaansa. EKP:n pääjohtaja Mario Draghi vihjasi toukokuussa, että seuraavalla kerralla näin voi käydä. 13.5. Brittipankki HSCB julkistaa omat lukunsa 5.6. Rahoitusjärjestelyt ovat kuitenkin edelleen kiven alla. 4.6. Puolet rahoista yhtiö kerää suunnatulla annilla kanadalaiselta CPP Investment Board European Holdingsilta, jonka jälkeen vuorossa on merkintäoikeusanti kaikille omistajille. >> 29.4. Nokian hallitus nimitti odotetusti NSN:ää johtaneen Rajeev Surin yhtiön uudeksi toimitusjohtajaksi. Citycon kerää uutta . TULEVAT TÄRPIT Kiinan kasvuvauhti 1.6. Suri johtamaan uutta Nokiaa . Nokian hallitus on ehdottanut yhteensä 0,37 euron osinkoa. 14.5. Kauppa riittää melkein kattamaan yhtiölle tuomitut kartellikorvaukset. Koko Eurooppa odottaa elvytysruisketta ja toimia euron dollarikurssin alentamiseksi. tehnyt Lemminkäinen paikkaa kassaansa myymällä talotekniikkansa Arelle. TALVIVAARA KARSII KULUJA . Velaton kauppahinta on 60 miljoonaa euroa, mikä helpottaa yhtiön rahahuolia. Yhtiö myös kertoi palauttavansa ylimääräistä pääomaa omistajilleen osinkojen ja takaisinostojen muodossa. 8.5. Venäjä-yhtiöt yllättivät . CITYCONILTA JÄLLEEN OSAKEANTI LEMMINKÄINEN PAIKKAA KASSAANSA . 14.5. Alkuvuonna tuhdit tappiot pääomaa noin 400 miljoonaa euroa kahdella osakeannilla. Isoa yritysostoa ei siten liene tulossa. Aspo puolestaan yli nelinkertaisti liikevoittonsa. Nokian yhtiökokous 17.6. Verkkoyhtiöksi olostuvan Nokian yhtiökokous kerää omistajat päättämään osingonjaosta ja kuulemaan johdon näkemyksiä tulevasta. Heikentynyt rupla rokotti ylintä riviä, mutta päivittäisessä liiketoiminnassa kriisi ei ole juuri näkynyt. Yhtiö muun muassa vetäytyy Lontoon pörssistä ja alentaa hallituksen palkkioita
”Teen liikaa pelaamista sivuavia asioita vapaa-ajalla. ”Tartun nousutrendeihin ja minimoin tappiot myymällä heti, jos liukuva keskikurssi alittaa ennalta määrätyn rajan”, Vuoksenmaa sanoo. Vuoksenmaa seuraa noin 10 likvideintä osaketta Helsingin pörssissä ja 20 Tukholman pörssissä. Ostosignaali syntyy, kun kurssi ylittää oman analyysikoneen laskeman vaihteluvälin. Lisäksi osinkotuoton, p/e-luvun ja tilauskannan pitää luvata nousuvaraa, joka voi toteutua, kun yritys kertoo hyviä uutisia. Sen sijaan pitäisi lukea enemmän, kuunnella musiikkia, kuntoilla ja olla perheen kanssa.”. Noteeratut Jorma Vuoksenmaa, 52 Tähän on tultu ”Tutkimalla asioita uteliaasti kuin pikkupoika, mutta varomalla riskiä kuin vanhus.” Mitä mielessä juuri nyt. Pelimielessä viime viikolla MM-lätkä ja nyt taustatyö kesän MM–futikseen.” SIJOITIN VIIMEKSI Pokerimies pelaa varman päälle Pokerissa ja urheiluvedonlyönnissä riskiin tutustunut Jorma Vuoksenmaa tietää, että onni pettää ja ahneelle käy huonosti. Kuva: Nick Tulinen Mitä teet vapaalla. Teksti Mikael Sjöström 14 Jorma Vuoksenmaa on tullut tutuksi lähinnä pokeriammattilaisena ja urheiluvedonlyöjänä, mutta hän käy aktiivisesti myös osakekauppaa. ”Koivuallergia. Tiukkojen stoppien vuoksi jopa 60– 70 prosenttia Vuoksenmaan sijoituksista on tappiollisia
Revenion silmänpainemittareissa on runsaasti potentiaalia. ARVOPAPERIN MALLISALKKU MALLISALKKU ALOITTAA . Teen paljon keskimäärin muutaman viikon sijoituksia, joista kukin on vain murto-osa pelikassastani. Outotecilla pahin saattaa olla jo takana ja sijoittajat kääntävät katseensa jo ensi vuoteen. päätöskursseilla. Hajautan ostamalla osakkeita, joilla ei ole keskinäistä riippuvuutta tai myymällä osto-optioita, kun salkussa on paljon osakkeita.” Miten sijoituksesi jakautuvat. Metsäyhtiöitä salkussa edustava Stora Enso on tuotesorti- mentiltaan UPM:ää houkuttelevampi ja toimitusjohtaja Jouko Karvinen siivosi yhtiötä kovaotteisesti tuloskuntoon. Ymmärrän riskinhallintaa kertaluokkaa paremmin kuin kaveri, joka on rikastunut tekemällä joitain kymmeniä suuria kauppoja nousevilla markkinoilla huonolla riskinhallinnalla.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Olen tehnyt urheiluvedonlyönnissä kymmeniä tuhansia sijoituspäätöksiä. Päiväkauppaa käyn oikeastaan vain Nokian tulospäivinä. Metsäkonepaja Ponssen positiivinen tuloskäänne ja oman pääoman tuottoennusteiden nousu lupaa kurssille hyvää. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Miten seuraat markkinoita. Kurssi tuskin tulee raketoimaan, mutta tasaisen varmalla osinkokoneella on aina paikkansa holdarin salkussa. Painetta tuovat kuluttajien epävarmuus ja ostovoiman lasku, ruplan heikentyminen ja suurimpana trendinä shoppailun siirtyminen verkkoon. Arvopaperin toimitus poimii aktiiviseen 100 000 euron mallisalkkuunsa osakkeita, joissa se näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Osingon irtoamisen jälkeen markkina-arvo asettunee runsaaseen 18 miljardiin euroon. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Olen valmis ottamaan muutaman tuhannen euron riskin asettamalla osto- tai myyntioptioita markkinoiden näkemyksen vastaisesti riippuen siitä maksetaanko optioista liikaa.” . Nokian pyristeltyä irti matkapuhelimista, osake alkaa taas näyttää mielenkiintoiselta. ”Vältän riskiä liki arkuuteen asti. Konsernin ainoa valopilkku on Lindex, mutta se ei riitä kompensoimaan tavarataloryhmän heikkoutta. Reveniosta voi tulla myös ostotarjous. Nokia lupaa loppuvuodelle jo kasvua ja patenttisalkku tuottaa rahaa tasaiseen tahtiin. Stockmannin liiketoiminta on ollut rajussa syöksyssä jo jonkin aikaa, mutta käännettä parempaan on vielä vaikea nähdä. Sähkön hintakehitys ei ole Fortumin kaveri tällä hetkellä, mutta Ruotsin sähkönjakeluliiketoiminnan myynnin lähestyminen pitää kurssia koholla. ”Seuraan pari tuntia päivässä suuria asioita kuten pörssivaihtoa, korkotasoa, valuuttakurssien suuntaa, yritysten tuloskehitystä ja markkinasentimenttiä.” ”Tulospäivinä pisteytän ennustepoikkeamat ja yritysjohdon konferenssipuhelut. ”Olen pelkästään osakkeissa. FORTUM . Tiedän, että onni voi tuoda voittoputkia huonosta riskinhallinnasta huolimatta ja toisaalta epäonni voi aiheuttaa suuret tappiot, vaikka teet kaiken oikein. Osa algoritmeistä torjuu hätiköityjä myyntejä tunnistamalla valheellisia laskusignaaleja. Sijoitan johdannaisten kautta kansainvälisesti, mutta rahat ovat käytännössä Suomessa.” Pörssipuntari Nokia heräilee NOKIA . Pääsen kuukausien nousuputkeen, joka voi huipentua bonukseen hyvästä osavuosikatsauksesta.” Vuoksenmaa ei arkaile kertoa menetelmästään, koska yksityiskohdat ratkaisevat: miten määritellä vaihteluväli ja sen ylitys, millä liukuvalla keskiarvolla määritellään stoppi eli myyntisignaali. Yhtiö lupailee Networksin liikevaihdon kääntyvän kasvuun vuoden jälkipuoliskolla ja koko vuoden marginaalin pitäisi lähennellä 10 prosenttia. ”Onnistumiset kuitenkin enemmän kuin korvaavat ne. Markkinoilla on myös spekuloitu lisäosingon mahdollisuudesta, kun yhtiö on saanut viimeisetkin sähköverkkonsa myytyä. Ne ja osakkeen liikkeet vaikuttavat myöhemmin ennakoitavasti kurssihistoriasta riippuen.” Olet työhistorialtasi vedonlyöjä ja riskianalyytikko. Konsensusennuste lupailee ensi vuodelta jo miljardin euron nettotulosta. 15. Suurimmat omistukset euroa Nokia 20 000 Stora Enso 20 000 Outotec 20 000 Ponsse 20 000 Revenio 20 000 Osakkeet ostettu 16.5. STOCKMANN . Tuloksen sulaminen näkyy väistämättä myös osingonmaksukyvysä. ”Pyrkisin optioilla hyödyntämään ihmisten poukkoilua Venäjä-riskin kanssa
Ehkä Espanja voittaa.” Kuva: Vesa Laitinen Kämp Brasserie. Tämä auttaa investoimaan. Kukaan ei tiedä, miten Ukrainan kriisi ratkeaa ja miten Venäjään kohdistetut pakotteet vaikuttavat. Sen sijaan pitäisi perehtyä paremmin Viron malliin. Talous taantuu. Siksi lakisääteistä eläkeikää pitää Suomessa nostaa. Verokilpailu kyllä trimmaa julkista sektoria, mutta olisi parempi jos ihmisille ja yrityksille pystyttäisiin tekemään yhtenäisempi verojärjestelmä Euroopassa. Nämä pelaavat katalonialaisella teollisella mentaliteetilla. Yritykset voi perustaa Viroon, eläkkeet nostaa Portugalissa ja perinnöt saada Ruotsissa. ”Venäjän talouden heikkous havaittiin jo viime syksynä. ”Vanhempani olivat yrittäjiä ja perinnöksi jäi kiinteistö, jonka sittemmin myin. Se on kuitenkin haasteellista.” Björn Wahlroos muutti Ruotsiin perintöveropakolaiseksi. Olin pitkään Hollannin fani. ”Tähän voisi siteerata Snellmania ja sanoa, että kapitaalilla ei ole isänmaata. Tuskin Venäjän talous hirveän nopeasti elpyy.” ”Kapitaalilla ei ole isänmaata.” Menu Alkuruoka Kermaista Bourbonvaniljalla maustettua parsakeittoa Pääruoka Parsarisottoa ja paistettua siikaa Jälkiruoka Espresso 16 Jalkapallon MM-kisat. On pakko, kun eliniät pitenevät.” Omat rahat. ”Toivoisin, että mestaruuden voittaisi joku luovaa jalkapalloa pelaava eurooppalaisjoukkue. Nykyinen kriisi on vain pahentanut tilannetta. Kriisistä on selvitty. Siellä on yritysvero, jossa ei veroteta jos voitto jää yritykseen. Komission jäsenet eivät saa aktiivisesti sijoittaa, enkä ole harrastanut sijoittamista.” Venäjä. Noteeratut LOUNAALLA Olli Rehn Komissaarin mielestä veroshoppailu paljastaa, että Euroopan integraatio on kesken. Makro-ongelmien ratkomisesta tulisi siirtyä mikroongelmien ratkomiseen.” Eurooppalainen eläkejärjestelmä kestää. Lakisääteisellä eläkeiällä ja todellisella eläkkeellejäänti-iällä on vahva korrelaatio. Ennen finanssikriisiä sijoitin rahojani helsinkiläisen pankin kautta rahastoihin. Useat maat ovat nostaneet eläkeikää. ”Tämä kertoo, että Euroopan yhtenäistyminen on kesken. Suomessa ja koko Euroopassa pitäisi nyt edesauttaa investointeja ja yritystoimintaa. Teksti Eljas Repo Euroopassa veroshoppailu on muotia. Eri valtioissa on erilainen verojärjestelmä. Tein sijoitukseni aika huonoon aikaan. ”Eläkejärjestelmä pystyy vastaamaan velvoitteista. Nyt katson mielelläni espanjalaisten ja Barcelonan pelejä. 20 jäsenvaltiota on tehnyt merkittäviä eläkeuudistuksia viime vuosina
Sen luotettavuudesta kertoo 200-vuotisen Aktian Sovi esittelystä www.aktia.fi tai puh. hoitopalvelu tavallista suuremmalle omaisuudelle. Aktia Private Banking yhdistää teeseen lähes 20 yksityispankkiirin ja heidän ainutlaatuisella tavalla Suomen laadukkaimman asiantuntijatiimiensä voimin. Kun varallisuutta on keskivertoa enemmän, on kohtuullista vaatia keskivertoa Omaisuuden O Oma maisu a su suude uden n kasv k kasvaessa asvaes asv svaes a sa ae a käy äy ta tavan tavanomainen va van a oma omaine ine ne nen en p pankkiankkian ank kii paneutumisen asiakkaan ssyvällisen syv yv väll äl ise en p aneutu ane utumis utu misen mis en e n jokaisen jok o ais ok isen en asi en a as akkaan akk k aan ti ttilanilan anan palvelu pieneksi. Tervetuloa Aktiaan!. Aktian orga- niin tiedät miten Aktia Private Banking paneutuu nisaatio on rakennettu tavalla, joka mahdollistaa asiaasi. Aktia lupaa varalli- varainhoidon ja yksilöllisen asiakasymmärryksen. 0800 0 2470, maine vastuullisena varainhoitajana. suudellesi turvallisen kasvuympäristön ja sinun toi- Private Banking on Aktian eksklusiivinen varain- veesi ylittävän palvelun
Taloustrendit Paluu pääoman valtakauteen ”Tulojen ja varallisuuden keskittyminen on haitaksi talouskehitykselle”, sanoo maailmantähdeksi noussut taloustieteilijä Thomas Piketty Arvopaperille. Teksti TOMMI MELENDER Kuva ED ALCOCK / M.Y.O.P.
Kirjansa esipuheessa hän tunnustaa, ettei vakuuttunut jenkkiekonomistien työstä. Britanniassa työväenpuoleen johtaja Ed Miliband hakee näkemyksilleen tukea Pikettyltä. Hylätty amerikkalainen unelma ”Vanhentunutta luokka-analyysiä”. Pahimmillaan he sortuivat pelkkään ideologiseen spekulointiin. Samaan aikaan aikakauslehdet tehtailevat hänestä henkilöjuttuja ja sanomalehtien pääkirjoitustoimittajat ruotivat hänen teesejään. Pyrkimyksenä oli kirjoittaa niin, että kuka tahansa pystyy hahmottamaan ja omaksumaan keskeiset teesit. Tämän uniikin aineiston varaan Pikettyn teos rakentuu. Vieraillessaan Yhdysvalloissa kirjaansa promoamassa hän tapasi Barack Obaman talousneuvonantajia. Hän myöntää arvostavansa enemmän sosiologi Pierre Bourdieun ja antropologi Claude Lévi-Straussin kaltaisia hahmoja kuin Robert Solow’n ja Simon Kuznetsin kaltaisia tunnettuja yhdysvaltalaisia ekonomisteja. Yhdysvalloissa se on herättänyt vilkkaampaa ja monipuolisempaa keskustelua kuin Ranskassa, mitä voi pitää paradoksaalisena, koska nuorena miehenä Piketty käänsi selkänsä Amerikalle. Anglosaksinen maailma uskoo liikaa markkinoiden kaikkivoipaisuuteen. Pelkkä koti-ikävä ei kuitenkaan ajanut Pikettyä takaisin Ranskaan. Alkuteos Le capital au XXI siècle sai Ranskassa osin ristiriitaisen vastaanoton. Hän arvostaa Marxissa sitä, että tämä tarttui suuriin historiallisiin teemoihin, vaikka sortuikin analyyseissään virheisiin, kuten teknologian ja tuottavuuden kasvun aliarvioimiseen. Se käsittää 20 maata ja kattaa kolme vuosisataa. Mutta toki hän samalla toivoi teokselleen mahdollisimman laajan yleisön. Voittokulku alkoi vasta, kun Pikettyn kirja saatiin tänä keväänä englanniksi. Sellaista asemaa hän ei kuitenkaan tavoitellut uurastaessaan magnum opuksensa kimpussa. Väiteltyään 22-vuotiaana tohtoriksi London School of Economicsissa Piketty suuntasi Yhdysvaltoihin ja toimi kolme vuotta apulaisprofessorina MIT:ssa. Enimmäkseen arviot ja kommentit 20 olivat kiittäviä, mutta mukaan mahtui myös Le Figaron kaltaisia soraääniä. Taloustrendit 700 -sivuinen kirja täynnä taloustermejä sekä taulukoita ja graafeja. Pääoma taas voimissaan Mistä kirjassa sitten on kysymys. Pariisiin palattuaan hän on pysytellyt siellä visusti ja matkustellut vain harvakseltaan ulkomailla. Poliitikotkin haluavat Pikettystä osansa. 1900-luvun alkupuoliskon sotien ja talouskriisien jäljiltä yksityinen varallisuus vastasi. Ensimmäistä maailmansotaa edeltäneellä belle époquen aikakaudella yksityinen varallisuus vastasi Euroopan maissa 6–7 vuoden kansantuloa. Thomas Pikettyn tapauksessa se ainakin toimii. Ei ihme, että Pikettyä on alettu nimittää taloustieteen rokkistaraksi. vuosisadalla) viittaa Marxin pääteokseen, jota Piketty ei tosin ole koskaan saanut luetuksi loppuun. Olennaisen sanoman Capital in the Twenty-First Centurystä voi tiivistää muotoon r > g (pääoman tuotto > talouskasvu). Piketty on sanonut tuntevansa kotimaansa politiikan ja kulttuurin itselleen kaikkein läheisimmäksi. ”Taloustieteilijät keskittyvät aivan liian usein vähäpätöisiin matemaattisiin ongelmiin, jotka kiinnostavat vain heitä itseään”, Piketty kritisoi. Halutessaan hän olisi voinut luoda näyttävän uran amerikkalaisissa huippuyliopistoissa, mutta veri veti takaisin kotimaahan. Esipuheessa Piketty pahoittelee matematiikkaa karsastaville sitä, että joutuu esittämään tietyt asiat yhtälöinä. Kuulostaako menestysreseptiltä. Häntä ajoi puhtaasti tieteellinen kunnianhimo. Tämä tarkoittaa käytännössä sitä, että nykymaailmassa omaisuus kasvaa nopeammin kuin tuotanto ja palkat. ”Selvä ero 1800-luvun ekonomisteihin on siinä, että minun kirjassani on paljon enemmän historiallista dataa.” Piketty kehuu tietokantaa, jonka on koonnut kollegoidensa kanssa tulojen ja varallisuuden historiallisesta kehityksestä. Kirjan myynti oli hyvää, mutta ei huimaa. Kuvioon sopii, että hän puhuu englantia paksulla ranskalaisella korostuksella. pesäeroa muihin yhteiskuntatieteisiin. ”Halusin nostaa tulonjakokysymykset ja pitkän ajan trendien tarkastelun takaisin taloustieteellisen analyysin polttopisteeseen”, Piketty kertoo Arvopaperille. He askartelivat teoreettisten mallien parissa ja sivuuttivat yhteiskunnalliset kysymykset. Mitä suurempi on pääoman tuoton ja talouskasvun välinen ero, sitä vahvemmin omaisuus kasaantuu rikkaalle eliitille. Ekonomistien ei olisi hänen mielestään pitänyt tehdä Mitä suurempi pääoman tuoton ja talouskasvun välinen ero, sitä vahvemmin omaisuus keskittyy rikkaalle eliitille. 43-vuotiaan ranskalaisen ekonomistin teos Capital in the Twenty-First Century hallitsee bestsellerlistoja englanninkielisessä maailmassa. ”Palaan 1800-luvun taloustieteilijöiden, kuten Karl Marxin ja David Ricardon, edustamaan traditioon.” Kirjan nimikin (suomeksi Pääoma 21. Sama mekanismi myös muuttaa menestyvät yrittäjät ajan myötä koroillaeläjiksi. Näin runttasi oikeistolainen sanomalehti Le Figaro Pikettyn kirjan viime syksynä
Erityisen selvästi tämä ilmiö näkyy Yhdysvalloissa. Näkökulma Bill Gatesin ja Mark Zuckerbergin kaltaisille hahmoille avautuu tilaisuuksia luoda markkinoille niukkuutta. Pikettykään ei tätä lähtökohtaa kyseenalaista, mutta herättelee Vartiaisen mielestä perusteltua kapitalismikritiikkiä. En kannata himoverotusta, mutta pidän hyvänä lähtökohtana sitä, että kaikkea verotetaan sopivassa määrin.” Lisäksi on tärkeää edesauttaa kansankapitalismia, jonka myötä tavalliset ihmisetkin pääsevät osallisiksi pääoman tuotoista. Juhana Vartiainen lukee Thomas Pikettyä ranskaksi Kuva: Juho Kuva Piketty tuo särmää talouskeskusteluun Thomas Piketty on kuuma puheenaihe suomalaisten taloustieteilijöiden keskuudessa. Mielestäni se on järjetöntä. . Digitaalisessa maailmassa vaikuttavat voimakkaat verkostoefektit, jotka synnyttävät luonnollisia monopoleja pitkäksi aikaa.” Tilanne ei sentään ole niin paha kuin Ranskan ancien régimen aikaan, jolloin aristokraatit omistivat maan ja hallitsivat politiikkaa. Onhan olemassa sentään mahdollisuus, että Microsoftille ja Facebookille nousee varteenotettavia haastajia. ”Pikettyä voi kiittää siitä, että hän tuo raikastavaa vettä abstraktioiden ja yksinkertaistavien teoriamallien erämaaksi muuttuneeseen taloustieteeseen.” Valtavirtataloustiede uskoo markkinatalouteen ja talouskasvuun. Samalla pitäisi huolehtia siitä, ettei synny verorälssejä. ”Jos pidämme julkisen talouden kunnossa, hyvinvointiyhteiskunnan rakenteet suojaavat meitä äärimmäiseltä köyhyydeltä ja tulojen alapään polarisoitumiselta. ”Verolakimme on viritetty sellaisiksi, että ainoa mitä tavallisen ihmisen kannattaa omistaa on asunto. Eläkevarat vastaavat kolmea neljäsosaa bruttokansantuotteesta. Vartiaisen mielestä superrikkaiden tuloja voidaan ajatella nykymaailmassa jonkinlaisena maankorkona. ”Verolakimme on viritetty sellaisiksi, että ainoa mitä tavallisen ihmisen kannattaa omistaa on asunto. 21. Nythän näemme, kuinka Facebook ostaa kaikki pienet sovellukset, jotka sitä uhkaavat, Instagramit ja Whatsapit. Eriarvoistumiskehitys on tietynlainen uskon horjuttaja kaltaisilleni muuten markkinatalouteen myönteisesti suhtautuville ihmisille.” Uudenlaisia ulottuvuuksia eriarvoistumiskeskusteluun tuo informaatioteknologia. Pohjoismaissa eriarvoistumiskehityksen torjumisessa ovat Vartiaisen mielestä avainasemassa koulutus ja terveydenhuolto. ”Microsoft ja Facebook ovat omissa segmenteissään luonnollisia monopoleja. Yrjö Jahnssonin säätiö myönsi Pikettylle viime vuonna taloustiedepalkinnon, jolla nostetaan esiin alle 45-vuotiaita merkittäviin tieteellisiin saavutuksiin yltäneitä ekonomisteja. Kannatan sitä, että kansankapitalismia rohkaistaan veromuutoksilla.” Kollega. Pidän tärkeänä sitä, että eläkeyhtiöt sijoittavat varansa maailmanlaajuisesti eivätkä ole Suomen taloudesta riippuvaisia”, Vartiainen sanoo. Mielestäni se on järjetöntä.” Toisaalta maailmanmitassa ainutlaatuinen suomalainen eläkejärjestelmä tekee palkansaajistakin kapitalisteja. Siitä koituu paljon harmia esimerkiksi sellaisilla paikkakunnilla, joissa tehdas suljetaan ja asuntojen hinnat romahtavat. ”Tavallisen ihmisen on vaikea toimia globaaleilla sijoitusmarkkinoilla, mutta eläkeyhtiöt pystyvät siihen. ”Ammattikunnan piirissä hänet on tunnettu jo pitemmän aikaa, myös Suomessa”, Valtion taloudellisen tutkimuskeskuksen ylijohtaja Juhana Vartiainen sanoo. Tuolloin hän vasta viimeisteli menestysteostaan. ”Talouskasvun hedelmistä suuri osa on mennyt varakkaimmalle ja hyvätuloisimmalle yhdelle prosentille
Vanhempiaan maltillisempana hän päätyi lähelle sosialistipuoluetta, ja toimi Ségolène Royalin avustajana tämän ollessa vuoden 2007 presidentinvaaleissa Nicolas Sarkozyn vastaehdokkaana. Amerikkalaisen eliitin rikkaudet kasvavat huimaa tahtia muuhun väestöön nähden. Pikettyn kirja osoittaa, kuinka poikkeuksellinen ajanjakso oli sotienjälkeinen jälleenrakennusvaihe. Mutta vaikka Piketty näkee tulo- ja varallisuuserojen kärjistymisen uhkana, hän ei ole kaiken tasapäistämistä kiilusilmäisesti vaativa sosialisti. Historiasta oppia Pikettyn kirjan Yhdysvalloissa saamaa julkisuutta selittänee se, että eriarvoisuus on siellä polttavampi ongelma kuin Euroopassa. Kuinka paljon eriarvoisuutta voidaan sitten sallia vaaran- Haikon kesä on täynnä hienoja elämyksiä! Jazz-iltoja, teatteria, konsertteja ja laatuaikaa yhdessä. Piketty tähdentää, että 4–5 prosentin vuotuisia talouskasvulukuja nähdään vain sellaisissa maissa, jotka ottavat kiinni edistyneempiä talouksia. Taloudet kasvoivat ripeästi ja tulo- ja varallisuuserot kaventuivat. Sääntelyn purkamisen ja markkinoiden vapauttamisen myötä pääoman valta on viime vuosikymmeninä jälleen vahvistunut, ja nykyisin yksityinen varallisuus vastaa 5–6 vuoden kansantuloa. Entäpä tulevaisuus. 61,-/hlö/yö tai min. Yhdysvalloissa elää yhä vahvana usko amerikkalaiseen unelmaan, vaikka tutkimusten mukaan ”ryysyistä rikkauksiin” -tarinat eivät ole siellä enää nykypäivää. 56,-/hlö/yö Hinta sisältää: t ZÚQZNJTFO II LZMQZMÊIPUFMMJTTB t SVOTBBO LBSUBOPBBNJBJTFO KB sisäänpääsyn kylpyläosastolle 7PJNBTTB VVTJJO 0OMJOF WBSBVLTJJO o WÊMJTFOÊ BJLBOB www.haikko.fi. Tulevina vuosina länsimaat joutuvat tyytymään 1–1,5 prosentin vuotuiseen talouskasvuun, kun väestön kasvu tyrehtyy tai kääntyy jopa laskuun. Tätä kuvastaa se, että Forbesin listaamien miljardöörien omaisuus karttui vuosina 1987–2013 kolme kertaa niin nopeasti kuin maailmantalous. Taloustrendit 1950–1970-luvuilla enää 2–3 vuoden kansantuloa. Pahimmassa tapauksessa edessä voi olla paluu 1800-luvun kaltaiseen eriarvoisuuteen, Honoré de Balzacin ja Jane Austenin romaaneja muistuttavaan maailmaan, jossa on omaisuudestaan nauttivia koroillaeläjiä ja työllään kituuttavaa rahvasta. 2 yötä alk. Viiden prosentin vuotuisella kasvuvauhdilla pääoma kasvaa yhden sukupolven aikana – eli 30 vuodessa – 332 prosenttia, kun talous kasvaa 1,5 prosentin vuotuisella kasvuvauhdilla 56 prosenttia. 149.- IMÚ WSL Hinta sisältää: t ZÚQZNJTFO II LBSUBOPIPUFMMJTTB t ,BSUBOPO KVIMBJMMBMMJTFO SVPLBMBKJB t FSJLPJTBBNJBJTFO ,BSUBOPTTB KB sisäänpääsyn kylpyläosastolle t #VUMFS 4FSWJDF )PUFMMJ )BJLPO ,BSUBOP 4QB t )BJLLPPOUJF 1PSWPP t Q t IPUFMMJ IBJLLP!IBJLLP m 22 Romanttinen kesäyö Haikossa Kylpylähotellissa alk. Samaan aikaan pääoman tuotot pysyvät 4–5 prosentissa, mikä kiihdyttää eriarvoistumista. Laiskat antikapitalistiset iskulauseet ärsyttävät häntä, mikä voi osaltaan johtua hänen henkilöhistoriastaan. Ylelliset LBSUBOPMPNBU alk. Eurooppa eli tällaista vaihetta toisen maailmansodan jälkeen ja kehittyvät maat elävät sitä nykyään. Varakkain prosentti on kahminut 60 prosenttia Yhdysvaltain kansantulon kasvusta kolmen viime vuosikymmenen aikana. Sosiaalinen liikkuvuus on suurempaa Euroopassa ja etenkin Pohjoismaissa. Ne, joilla on varallisuutta rikastuvat siis selvästi nopeammin kuin ne, jotka elättävät itsensä palkkatuloilla. Pikettyn vanhemmat olivat 1960-luvun radikaaleja ja kuuluivat militanttiin trotskilaiseen Lutte Ouvrièreen
Voimme tarkastella historiaa ja yrittää ottaa siitä opiksemme”, Piketty vastaa. ”Sellainen äärimmäinen varallisuuden keskittyminen, joka vallitsi Euroopassa ennen ensimmäistä maailmansotaa on itse asiassa haitallista talouskasvulle. Se on vaikea, mutta ei mahdoton tavoite. Paras konsti lievittää eriarvoisuuden ongelmia olisi hänen mielestään globaali pääomavero. Suurin ja kaunein eli Harvard maksaa rasvaisimmat palkkiot omaisuutensa kaitsijoille, mutta on saanut myös selvästi parempia tuottoja kuin yliopistot keskimäärin. Hänen mielestään 1900-luvun tärkeimpiä opetuksia on se, että vahva talouskasvu ja suhteellisen tasainen tulonjako voivat toteutua samaan aikaan, ja itse asiassa ne jopa tukevat toisiaan. Omistava luokka isommaksi Pankit ja varainhoitoyhtiöt voisivat hyödyntää Thomas Pikettyn kirjaa markkinoinnissa. Yhdysvallat ja Eurooppa muodostavat kumpikin neljänneksen maailman bkt:sta, ja halutessaan ne saavat paljon aikaan. Ensi töikseen ne voisivat Pikettyn mielestä perustaa kansainvälisen varallisuustietorekisterin ja laittaa veroparatiisit kuriin. Piketty sivuuttaa kansankapitalismin tarjoamat mahdollisuudet. Kommentti tamatta yhteiskuntarauhaa. TASAISEN TYLSÄÄ TUOTTOA QUORUM SYSTEMATICA sijoitusrahasto sopii sijoittajille, jotka tavoittelevat tasaista ja positiivista tuottoa yleisestä osakemarkkinakehityksestä riippumatta tai jotka haluavat laajentaa sijoitussalkun hajautusta. Tukea näkemykselleen isorikkaiden paremmista varainhoitajista hän saa vertaillessaan amerikkalaisten yliopistojen sijoitussalkkujen kehitystä. Eräät Pikettyn ekonomistikollegat ovat moittineet häntä siitä, että hän korostaa liikaa verotusta ja politiikkaa eriarvoisuusongelmien ratkaisemisessa. Työllä harva vaurastuu, mutta osakesalkulla pääsee jokainen osalliseksi pääoman tuotoista. Se todennäköisesti vähensi sosiaalista liikkuvuutta, ja ainakin se haittasi demokraattisten instituutioiden toimintaa. Moitteet ovatkin aiheellisia. Hänen hypoteesinsa mukaan isorikkaiden pääoma kasaantuu nopeammin kuin pikkurikkaiden, koska he säästävät enemmän ja voivat palkata parempia varainhoitajia. Lue lisää www.quorum.fi 23. Piketty käsittelee sijoitusteemoja lähinnä vertaillessaan pikkurikkaiden ja isorikkaiden varallisuuden kehittymistä. Pääoman tuottojen kasvaessa palkkoja nopeammin kannattaisi pyrkiä siihen, että mahdollisimman moni kansalainen kuuluu omistavaan luokkaan. Dystooppisista visioistaan huolimatta Piketty tunnustautuu poliittisiin ratkaisuihin uskovaksi optimistiksi. Emme varmaan halua palata sellaiseen maailmaan.” 1900-luvun sodat, vallankumoukset ja kansanmurhat kertovat, minkälaisiin kehityskulkuihin yhteiskunnallinen epäoikeudenmukaisuus voi pahimmillaan johtaa. . ”Tähän kysymykseen ei ole selvää matemaattista vastausta
Ennen miljardiyhtiön listausta sen kannattavuus on kuitenkin saatava nykyistä parempaan kuntoon. Uusi pörssiyhtiö Itella kypsyy pörssiin Viemällä Itellan pörssiin valtio saisi rahaa velkojen maksuun ja Itella rahaa investointeihinsa. Teksti KARO HÄMÄLÄINEN Kuvat JOHANNES ROMPPANEN NICK TULINEN
Osa on isoja. Toimistoympäristö viestii muutoksesta, ja sana transformaatio toistuu Malisen esitellessä Itellan tulevien vuosien strategiaa. Uusi pörssiyhtiö T ämä ei ehkä tule yllätyksenä: Suomen valtio tarvitsee rahaa. Kehysriihessä hallitus päätti panna valtion omaisuutta myyntiin lähes parilla miljardilla eurolla. Itella on kaupunki kaupunginosassa, jonka pääkadun nimi on Postintaival. Kun muinaisen valtiollisen Posti- ja telelaitoksen toinen puoli, teleoperaattoriyhtiö Sonera listattiin pörssiin 1990-luvun lopulla, tuloksena oli yleisöryntäys, hurja hype, poliittisia ristiriitoja ja lopulta mahalasku ruotsalaisen Telian syliin. Merinäköalan sijaan tarjolla on näkymä posti- ja logistiikkakeskuksen liepeille. Vuoden 1953 karhuaiheinen viidentoista markan postimerkki on nostalgiaa, joka kelpaa hissiaulan maton malliksi. Samaan koriin kuuluvat pörssilistatut Fortum, Neste Oil ja Finnair. Eikä rahantarve tähän vuoteen lopu. Tämän vuoden ensimmäinen neljännes toi ilman kertaeriä viime vuoden vertailukautta paremman tuloksen, mutta uudelleenjärjestelykulut laskivat raportoidun liikevoiton viimevuotista alemmaksi. Osa niistä on pieniä, eikä niiden myynnillä tienata satoja miljoonia. Viime vuonna liiketulosta kertyi neljänkymmenen miljoonan euron negatiivisten kertaerien jälkeen vain kymmenen miljoonaa ja nettotulos oli miinusmerkkinen. Nollarajalla painiskeleva murrosvaiheen yhtiö voi olla vielä liian riskipitoinen kelvatakseen sijoittajille. Se on ollut alalla tapana. Intohimoja ja draamaa on luvassa, kun poliitikot pääsevät väittelemään posti- ja logistiikkakonserni Itellan tulevaisuudesta. Sitä kannattaakin seurata, sillä PostNL:n kannattavuus on priimaluokkaa eurooppalaisten valtiotaustaisten postien joukossa. Tuoreessa muistissa on veroilmoitus. Puolitoista vuotta taloa isännöinyt toimitusjohtaja Heikki Malinen ehdottaa istuutumista toisen kerroksen avokonttorin aulan looshiin. Kuinka moni enää lähetti papereita postin kautta. Keskustelu Itellan tulevaisuudesta alkaa nyt. Yleispalveluvelvoitteen alainen toiminta on vain yksi ja vauhdikkaasti pienenevä osa Itellaa. Jos Itella yltäisi lähivuosina vaikkapa 80 miljoonan tulokseen verojen jälkeen, sen arvoksi voisi kaavailla alun toista miljar-. Niitä kun tuppaa tulemaan muutosta tehtäessä. Kalusteet ovat uusia, samoin avokont- 26 Pörssisijoittaja maksaa ennustettavuudesta ja arvostaa kannattavuutta. Tulosta painoivat kertaerät, joista tuskin tulee loppua lähivuosina. Miljardiyhtiö ”Olemme me ommelleet asiakkaillemme nappejakin.” riin, joissa valtiolla on strateginen intressi. Itella ylsi viime vuonna vain puolen prosentin liikevoittoon. Itellan täytyy muuttaa muotoaan, etsiä uusia tulonlähteitä ja ajatella toimintansa uusiksi, kun kirjeenkuljetus riutuu. Itella tavoittelee kuuden prosentin kannattavuutta. Myyntikohteita on etsitty kiinteistöomistuksista ja Solidiumin pörssisalkusta, mutta valtio omistaa myös runsaasti noteeraamattomia yhtiöitä. Itellassa valtion strateginen intressi liittyy yleispalveluvelvoitteen mukaisten päivittäisten postipalveluiden tuottamiseen kaikkialla Suomessa. Kirjeet biteiksi, kauppa verkkoon Itellan pääkonttori Helsingin Ilmalassa sijaitsee keskellä yhtiön tuotantolaitosta. Niin kuin Itella. Itävallan ja Sveitsin kaltaisissa konservatiivisissa maissa sähköisiä palveluita ei ole – valtion vetämänä – kehitetty yhtä vauhdikkaasti kuin esimerkiksi Tanskassa ja Virossa. Malinen myöntää saaneensa idean postimerkkimattoon Hollannin postiyhtiöstä. Sinne on matkaa, ja muutosprosessin aikana liikevaihto saattaa laskea. Kun Itella viime vuonna jakeli lähes kolme miljardia lähetystä, yhtiön oman arvion mukaan määrä painuu puoleentoista miljardiin vuoteen 2020 mennessä. Se kuuluu omistajapolitiikassa kaupallisesti toimivien yhtiöiden ko- toriarkkitehtuuri. Itellan omistus on valtioneuvoston kansliassa. Huippuhintaa ei voi jäädä ikuisesti odottamaan. Vajaan parin miljardin euron liikevaihdosta lohkeaisi tällöin 120 miljoonan euron liiketulos. Muutos etenee eri tahtia eri puolella Eurooppaa. Toisaalta jos valtio haluaa keventää omistustaan osissa niin kuin Soneran kohdalla, ensimmäisestä erästä täytyy laskea irti hyvissä ajoissa. Kuin tilattuna ohi kulkee huhtikuussa Itellassa aloittanut strategiajohtaja Sanna Ahonen, joka on johtanut muutosprosesseja ennen Itellaa Nokia Siemens Networksissä ja viimeksi Finnairilla. Kehityksen vaiheen voi tarkistaa perinteisten postiyhtiöiden kannattavuusluvuista: Itävallan posti takoo vakuuttavaa liiketulosta – viime vuoden liiketulosprosentti 7,9 –, kun taas Breve Danmark painui viime vuonna tappiolle. Sähköpostit korvaavat kirjeet, laskut siirtyvät biteiksi ja lehtien levikit laskevat. Itellan nurkan pörssilistaaminen myös antaisi yhtiölle henkistä suuntaa, kääntäisi ajattelutapaa suljetusta valtionyhtiöstä kilpailullisessa markkinataloudessa toimivaksi yritykseksi niin kuin avokonttorin kalusteet
Rullaavien lukujen laskenta: Arvopaperi Kuva: Nick Tulinen Liikevaihto, meur Liiketulos ilman kertaeriä, meur p/e 2014e Deutsche Post 55 085 2 861 16,2 3 Royal Mail 11 349 523 13,7 1,9 3 785 321 8 - 705 88 16,4 4,5 Liiketulos, meur (2013e) PostNL CTT-Correios de Portugal p/b 2014e Lähde: Factset, luvut vuodelta 2013 Saneeraaja. Itellan divisioonat 4/2013–3/2014 Viestinvälitys Verrokit Liikevaihto, meur Liiketulos ilman kertaeriä, meur 1 150,1 65,4 53,3 Logistiikka 629,1 -21,0 -45,9 Venäjä 200,8 5,4 4,4 Opus Capita 260,6 22,9 17,0 Lukujen lähde: Itella. 27. Malinen istuu Outokummun ja Ilmarisen hallituksissa. Sitä ennen hän on toiminut Pöyryn toimitusjohtajana ja UPM:n strategiajohtajana. 1962) aloitti Itellan toimitusjohtajana vuoden 2012 lopulla. Heikki Malinen (s
Säästökuurien seuraukset ovat näkyneet kuluttajillekin tänä keväänä, kun joillakin alueilla sanomalehtien kannattamattomasta varhaisjakelusta on luovuttu ja postit ovat tulleet vähän miten sattuu. Saksan valtio listasi Deutcshe Post DHL:n pörssiin marraskuussa 2000, ja silloin osake maksoi 22,50 euroa. Mallia Saksasta. Tällä hetkellä hinta on vajaat 27 euroa. Liikearvoa ja aineettomia hyödykkeitä taseessa on 250 miljoonalla, aineellisia hyödykkeitä 630 miljoonalla. Syyksi voi arvella vaatimattoman kannattavuuden ja tulevien investointien – yksin toukokuun alussa ilmoitettu lajittelukoneiden uusiminen syö tällä vuosikymmenellä yhdeksännumeroisen luvun euroja – lisäksi sitä, että ärhäkät ay-aktiivit olisivat voineet käyttää osingonmaksua kiihotusaseena. Viime vuodelta Itella ei maksanut osinkoa. Logistiikka on Itellan divisioonista toiseksi suurin. Osingonjakoon pitäisi lohjeta muutamia kymmeniä miljoonia euroja vuodessa, jotta reilun miljardin markkina-arvo olisi perusteltu. ”Olemme me ommelleet asiakkaillemme nappejakin, kun paljastui, että Kaukoidästä tulleissa paidoissa oli vääränlaiset napit.” Itellan liiketoimintaryhmistä suurin on Viestinvälitys, joka pitää sisällään perinteisen postitoiminnan. Kilpailu on kiristynyt silläkin puolella. Andelka Kovacevic ja Hamed Khalid ylilaputtavat ulkomailta tulleet paketit suomalaiseen järjestelmään.. Laajeneminen perinteisen kirjeenkannon ja oman maan rajojen ulkopuolelle on käytännössä kaikkien entisten valtiollisten postiyhtiöiden strategiassa. Heikki Malisen suora vastaus on: logistiikkadivisioonan tuloksen parantaminen. Malinen arvioi, että Itella on rahdissa Suomen markkinakolmonen saksalaisen Schenkerin ja yksityisten suomalaisten liikennöitsijöiden Kaukokiito-yhteenliittymän jälkeen. Uusi pörssiyhtiö dia euroa. Ennen listaamista Itellan tulosta luultavasti viriteltäisiin taseen avulla. Miten on, toimitusjohtaja Heikki Malinen, olisiko Itella valmis pörssiin. ”Tällä hetkellä on ylitarjontaa”, Malinen sanoo. Osakkeen käypä arvo on siis heikentynyt, kun ottaa huomioon inflaation vaikutuksen. Logistiikka-alalla kilpailu on kireää ja kansainväliset kilpailijat ovat jo kauan sitten saapuneet Suomeenkin. Pörssiyhtiönä Itellan olisi syytä maksaa osinkoa, vaikka pientäkin. ”Se on puhtaasti omistajan asia. Kuluttajakaupan logistiikkatarpeiden kasvu on jatkunut kuluttajaverkkokaupan trendinomaisen yleistymisen vuoksi. Itellan 1,4 miljardin tase on terveessä kunnossa: omavaraisuus kohdallaan, velkaantumisaste alle 20 prosenttia. Lisäksi tietenkin tarvitaan tahtoa. Kohti koteja. On pakko. Vuoden 2012 alussa Deutsche Post DHL:n osake maksoi Frankfurtin pörssissä pyöreästi kaksitoista euroa. Viimeksi kuluneiden 12 kuukauden aikana Viestinvälitys kuitenkin kolkutteli kuuden prosentin kannattavuuden rajaa, jos henkilöstön uudelleenjärjestelyistä aiheutuneet kertakulut jättää pois laskuista. Saksalaisen Deutsche Post DHL:n p/e-luku tämän vuoden ennusteilla on 16, brittiläisen Royal Mailin reilut 13. Kiinteistöomistuksissa on luultavasti piilovarallisuutta, jota Itella voisi realisoida tarvittaessa. Bisneksessä pitää myös erikoistua lisäarvopalveluilla. Logistiikka on optimointibisnestä, jossa täytyy saada autot täyteen ja prosessit kuntoon. Koko pörssihistoriansa ajalla Saksan postiyhtiö ei ole ollut kuitenkaan loistosijoitus. Miljardin hintalapulla Itellan p/s-luku olisi 0,5, kun se britti- ja saksalaisverrokilla on 0,6. Yhtiön johto keskittyy vain firman johtamiseen.” Kohti kannattavuutta Millä kuuden prosentin liikevoittotasoon päästään. Pysyäkseen voitolla Itella on käynyt läpi yt-kierroksia ja nostanut maksujaan, valtio on jeesannut kuluttajien kokemaan 28 rasitusta postimerkkien arvonlisäverottomuudella. Osinkojen ansiosta sijoitus Deutsche Post DHL:ään on säilyttänyt rahojen ostovoiman. Analyytikot odottavat Deutsche Post DHL:ltä paranevaa liikevaihtoa ja vielä enemmän paranevaa tuloskehitystä. Talouden epävarmuus näkyy nopeasti yritysten välisen kaupan hiipumisessa: ei tarvitse siirrellä tavaraa paikasta toiseen. Ruotsin ja Tanskan postiyhtiöt on koottu PostNordiksi, 80 miljoonan euron tuloksella Itellan pörssiarvo olisi miljardi euroa. Pörssilistausta ajatellen Saksan posti on rohkaiseva esimerkki. Ilman 25 miljoonan kertaeriäkin liiketoiminta oli selvästi miinuksella. Saksalaisen posti- ja logistiikkakonsernin Deutsche Post DHL:n osakekurssi on noussut lähes kolme vuotta yhteen menoon. Rullaavan 12 kuukauden aikana se teki 630 miljoonan euron liikevaihdolla 46 miljoonan liiketappion. Erityisesti kehitystä odotetaan Express- ja Supply Chain -liiketoiminta-alueilta
”Itella keskittyy lähialueisiin, Opus Capita laajenee kansainvälisesti. Vuokrattujen logistiikkatilojen vuokrista suuri osa on sidottu dollariin, joten vain niiden myötä Itella kärsii suoraan ruplan heikentymisestä. Opus Capita on merkittävä ja ennen kaikkea kasvava ja kannattava osa Itellaa. Viime vuosina keskimäärin 6,8 prosentin vauhtia kasvaneen ja hyvän, vakuuttavan asiakaskunnan saaneen yhtiön hintalapussa voisi lukea vaikkapa 300 miljoonaa euroa. Opus Capita tarvitsee investointeja kansainvälistymiseensä. Negatiivisten kertaerien jälkeenkin kannattavuus ylittää siis mukavasti Itellan konsernitason kuuden prosentin tavoitteen. Kun talous ei pyöri, tavara ei liiku. Investoinnit on tehty ja tehdään vuosikymmeniksi. Viime vuonna se toi reilun 260 miljoonan euron liikevaihdolla lähes 23 miljoonan euron tuloksen ennen kertaeriä. Heikki Malinen katsoo asiaa kuitenkin paljon pidemmällä aikavälillä. Opus Capita tarjoaa taloushallinnon automaatiopalveluita dokumenttien hallinnasta taloushallinnon ulkoistamiseen. Yhtiö siis skannaa laskuja, välittää viestejä sähköisesti tai halutessa hoitaa vaikka koko taloushallinnon. ”Meillä on Venäjällä blue chip -asiakkaita”, Malinen sanoo ja luettelee kansainvälisiä lääkeyhtiöitä, elektroniikkajättejä ja eurooppalaisia muotitaloja. Itellakin on laajentanut sekä liiketoimintansa kirjoa että maantieteellistä ulottuvuutta. Itellan laajenemissuuntana on ollut Venäjä. Lajittelukeskus. Venäjän valtavat markkinat ja kehittymätön logistiikka kiinnostavat paitsi paikallisia myös kansainvälisiä toimijoita, mutta Malinen uskoo Itellan mahdollisuuksiin. Opus Capita viedään maailmalle joka on laajentunut Suomenkin logistiikkabisnekseen – vaaleansiniset pakettiautot suhaavat maanteillä – ja sillä on sähköistä liiketoimintaa niin kuin Itellalla Opus Capita. 29. Pitkä retki itään Viimeaikaisten uutisten myötä hätähousu voisi huokaista: valitettavasti Itella on valinnut maantieteellisen laajenemisensa suunnaksi Venäjän. Tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä Itellan Venäjä-ryhmän liikevaihto kasvoi ruplissa yli seitsemän mutta pieneni euroissa yli kymmenen prosenttia. Ilman Opus Capitaa koko Itellan kiinnostavuus kuitenkin vähenisi selvästi. dollisuuden tehdä investointeja vahvalla eurolla. Brändi-ilmeeltäänkin eriytetty Opus Capita voisi olla yksinäänkin kiinnostava listaus- tai myyntikohde. Vantaan logistiikkakeskus käsittelee valtaosan Suomen pakettiliikenteestä. Tavoitteena on tuplata Venäjän liikevaihto vuoteen 2020 mennessä. Ajan myötä kannattavuusprosentin pitäisi kohota. Itellan Venäjän-liiketoimintojen kuluista kuljetuskustannukset ja työvoima ovat ruplamääräisiä. Suurin tulosvaikutus tulee Venäjän talouden hidastumisesta. Opus Capitan asiakaspäätöksentekijät ovat yleensä talousjohtajia, kun Itellan asiakkaat ovat tyypillisesti logistiikkajohtajia”, Heikki Malinen kuvaa. Itellalla on Venäjällä 650 000 neliötä varastotilaa ja toimintaa miljoonakaupungeissa Moskovasta ja Pietarista Vladivostokiin. Automatisoitu järjestelmä osaa pudotella paketit oikeisiin kuiluihin. Viime vuonna Venäjä toi reilun 200 miljoonan euron liikevaihdolla reilun viiden miljoonan liiketuloksen ennen kertaeriä. ”Ne Opus Capita pystyy rahoittamaan omalla kassavirrallaan.” . Venäjän ongelmat iskevät Itellaan hieman toisin kuin suomalaisiin puhtaisiin vientiyrityksiin. Samalla karistettiin valtion konttorilta haiskahtava mielikuva. Luonnollisesti ruplan heikkeneminen pienentää euromääräistä liikevaihtoa ja tulosta – ja toisaalta antaa mah- Vuodenvaihteessa Itella Informaatio -divisioonan nimi muutettiin Opus Capitaksi
Fivan valvonnassa olevien yritysten lista on molemmissa ryhmissä huomattavasti pidempi, sillä joukkoon mahtuu paljon pieniä aloittelevia yhtiöitä. Tilinpäätöstiedot ovat nähtävillä Finanssivalvonnan verkkosivuilla. Rahastoyhtiöiden ryhmässä yli miljoonan euron palkkiotuottoihin ylsi 21 yhtiötä. FIMin korkeahkoa prosenttia selittää kalliimmin hallinnoitavien kehittyvien markkinoiden rahastojen suuri osuus rahastovalikoimasta. Osalla yrityksistä kannattavuus oli suorastaan erinomainen. Yli prosentin palkkiotuottoihin hallinnoitavasta rahastovarallisuudesta yltävät lisäksi Handelsbanken, Fondita, SP –Rahastoyhtiö, Ålandsbanken ja Alfred Berg. Kakkossijalla oleva FIM saa palkkioina noin 1,6 prosenttia hallinnoitavista rahastopääomista. Jopa Skandiaasiamiessopimuksensa menettänyt Finlandia Group ylsi puoli miljoonaa euroa plussalle, vaikka liikevaihto laski yli kolmanneksen. Esimerkiksi Pohjola Varainhoito ylsi yli 40 prosentin liikevoittoon sijoituspalvelutoiminnan tuotoistaan, vaikka liikevaihto pieneni kuudenneksella. Kun tilinpäätöksiä vertailee, kannattaa siis pitää mielessä, että yhden yksikön menestys tai menestymättömyys ei välttämättä kerro koko totuutta finanssikonsernista. Teksti MARKUS SALIN S uomessa oli viime vuonna 34 sijoituspalveluyhtiötä, jotka keräsivät yli miljoonan euron tuotot. Markkinoilla on epävarmuutta ja sääntely kasvattaa kustannuksia. Esimerkiksi eQ:n rahastopääomista satoja miljoonia euroja on kiinni indeksirahastoissa.. Petri Deryngin PYN Rahastoyhtiön 6,9 miljoonan euron palkkiotuotoista jäi liikevoittoriville viisi miljoonaa euroa. Sijoituspalvelutalot Sijoituspalveluilla tienasivat melkein kaikki Sijoituspalveluyritykset tekivät viime vuonna hyvää tulosta. PYN osaa rahastamisen Yksi hyvä rahastoyhtiöstä kertova mittari on palkkiotuottojen ja hallinnoitavien rahastopääomien suhde. Fondita teki 6,8 miljoonan euron liikevoiton vain kolme miljoonaa euroa suuremmilla palkkiotuotoilla. Pankkeja valvotaan 30 erikseen ja monilla pankeilla esimerkiksi varainhoidosta saatavat palkkiotuotot piiloutuvat pankin konsernilukuihin. Yli viiden miljoonan euron palkkiotuottoihin yltäneiden rahastoyhtiöiden joukossa ainoa tappiolle jäänyt yhtiö oli S-Pankin omistukseen siirtynyt FIM Varainhoito Oy miljoonan euron miinuksellaan. Yli viiden miljoonan euron liikevaihtoon yltäneistä 12 sijoituspalveluyrityksestä jokainen teki voittoa. Alhainen prosentti puolestaan kertoo, että rahastovarallisuudesta merkittävä osa on esimerkiksi indeksirahastoissa, jotka maksavat asiakkaalle vähän eivätkä tuota rahastoyhtiölle juuri mitään. Sijoituspalveluyritysten ja rahastoyhtiöiden tilinpäätökset eivät anna täysin kattavaa kuvaa varainhoito- ja rahastoliiketoiminnasta. Rahastoyhtiöiden joukossa loistaa kaksi yhtiötä, joiden kannattavuus on täysin omaa luokkaansa. Sijoituspalveluyrityksen tai rahastoyhtiön luvut eivät myöskään välttämättä kerro kaikkea yrityksen menestyksestä konsernitasolla. Sijoituspalveluyritykset valittelevat mielellään vaikeista ajoista. PYNin erinomaista kannattavuutta on helppo selittää sillä, että hallinnoitavista rahastopääomista melkein kolme prosenttia siirtyy yhtiön palkkioriville. Listoilla keikkuu myös yrityksiä, jotka ovat siirtyneet yrityskauppojen myötä osaksi jotain toista valvottavaa yritystä. Osalle yrityksistä rahastoyhtiö on vain hallinnollinen välikappale ja tuloksen ne tekevät veivaamalla oman rahastoyhtiönsä rahastoja varainhoitoyhtiön puolella. Fuusiot jatkuvat sääntelyn ja kiristyvän verotuksen vaivaamalla alalla. Tilinpäätöslukujen perusteella ankeus on kuitenkin aika suhteellista
Sijoituspalveluyritykset Sijoituspalvelutoiminnan tuotot Muutos-% Liikevoitto Pohjola Varainhoito Oy 49,9 -18,2 21,5 -27,8 10,2 SEB Kapitalförvaltning Finland Ab 46,4 -5,3 16,9 32,3 22,1 Taaleritehtaan Varainhoito Oy 20,9 42,0 6,6 96,8 17,4 Alexandria Pankkiiriliike Oyj 19,8 31,3 1,1 60,0 12,4 eQ Varainhoito Oy 12,6 54,9 2,5 160,6 29,2 Ålandbanken Asset Management Ab 10,0 31,1 4,3 37,2 9,4 7,3 21,8 2,0 46,0 12,5 Finlandia Group Oyj 7,1 -35,4 0,5 -88,5 16,4 Estlander & Partners Ab 6,9 -10,6 0,2 - 21,4 Yritys UB Omaisuudenhoito Oy Muutos-% Vakavaraisuus, % Aktia Asset Management Ab 5,9 15,1 3,1 33,0 19,1 Elite Varainhoito Oy 5,3 116,1 0,5 191,1 14,7 Rahastoyhtiöt Kuva: AJ Savolainen Yritys Palkkiotuotot, meur Muutos-% Liikevoitto Muutos-% Pääomat, meur Palkkiotuotot/ Nettomerkinnät rahastopääoma, % Nordea Funds Oy 185,6 17,1 15,1 -34,9 24113 3674 OP-Rahastoyhtiö Oy 105,4 19,2 10,8 9,4 14324 1975 0,77 0,74 Danske Invest rahastoyhtiö Oy 84,1 11,1 8,9 69,8 10237 551 0,82 Handelsbanken Fondbolag Ab 46,9 27,6 0,6 -48,1 4046 -1050 1,16 SEB Fondbolag Finland Ab 28,1 -26,4 0,2 -94,2 3297 -1088 0,85 Aktia Fondbolag Ab 26,6 18,1 4,4 36,6 2981 98 0,89 FIM Varainhoito Oy 22,7 -18,1 -1,0 - 1436 -177 1,58 Lähitapiola Varainhoito Oy 22,0 56,3 4,8 1262,0 2973 303 0,74 Evli-Rahastoyhtiö Oy 16,9 7,2 2,4 165,0 4129 387 0,41 SP-Rahastoyhtiö Oy 10,3 35,9 0,1 - 934 103 1,10 Fondbolaget Fondita Ab 9,8 46,2 6,8 46,2 772 84 1,27 eQ Rahastoyhtiö Oy 8,8 178,9 0,0 -17,4 1123 87 0,78 Ålandsbanken Fondbolag Ab 7,6 55,2 0,4 123,5 641 81 1,19 PYN Rahastoyhtiö Oy 6,9 20,8 5,0 13,9 238 126 2,90 Alfred Berg Rahastoyhtiö Oy 6,4 -14,3 0,4 -51,8 457 -141 1,40 31. Tänä vuonna yhtiöt ovat joutuneet lisäämään asiakkaiden varainhoitolaskuihin myös arvonlisäveron. Epävarmuus sijoitusmarkkinoilla, finanssikriisi ja Euroopan valtioiden velkaongelmat ajavat ihmisiä isojen ja vakaiden yritysten asiakkaiksi samalla, kun valvonnan ja sääntelyn tarve kasvaa. S-Pankki on työntynyt alalle ostamalla FIMin, jonka toimintoja on yhdistetty myös LähiTapiolan kanssa. Tuloksentekijä. Yhdistymisiä ja yrityskauppoja toimialalla on viimeisten vuosien aikana nähty useita. Evli on hankkinut Carnegien ja Auratorin varainhoidot. . Yritysjärjestelyt jatkuvat Vaikka finanssialan yritykset tekevät edelleen kelvollista tulosta, paine yrityskoon kasvattamiseen jatkuu. Petri Deryngin PYN oli erinomaisen kannattava. Elite Pankkiiriliike puolestaan osti Bon Pankkiiriliikkeen ja yhdistyi Eufex Pankin kanssa. eQ osti toissa vuonna Icecapital Varainhoidon
Päivittäin kuvataan jopa 15 000 tuotetta. Valokuvatehdas. 32. Yooxilla on 55 valokuvastudiota, joissa työskentelee 60 valokuvaajaa
Verkkokauppa Muotikaupan kurssiraketti Italialainen verkkokauppa Yoox kasvaa Euroopassa. Teksti MARKUS ÅNÄS Kuvat FRED MacGREGOR/ The Telegraph. Luksuksen myynti netin kautta on päässyt vasta alkuun
Yhtiön suurin omistaja on yhdysvaltalainen Oppenheimer Funds 6,1 prosentin siivulla. Yoox huolehti yoox.comissa myytävien tuotteiden lisäksi 37 johtavan luksusmuotimerkin tuotteiden logistiikasta. Samalla sen liikevoittomarginaali pysyttelee viiden prosentin paremmalla puolella. Yoox kasvaa nopeasti, noin 20 prosenttia vuodessa. Luksuslogistiikkaa. Yhtiön perustaja Federico Marchetti on edelleen Yooxin toimitusjohtaja ja kolmanneksi suurin omistaja 5,4 prosentin omistuksella. Guessin, Dieselin ja Calvin Kleinin tuotteista alkava tarjonta etenee kalleimmassa päässä maailman arvostetuimpiin vaatevalmistajiin – miehet voivat shoppailla Brionin tai Kitonin pukuja, naiset Lanvinin ja Balmainin mekkoja. Loppu bisnes tulee monobrand-yksiköstä: Powered by Yoox -otsikoiduista, vaatevalmistajien omista nettikauppa-alustoista uusimpina avautuivat viime vuonna Brionin ja Missonin kaupat. Vuonna 2000 Italiassa perustettu muodin verkkokauppa Yoox on tullut tutuksi myös suomalaisille vaateharrastajille. Verkkokauppa V erkkokauppa on myllännyt uusiksi jo useita aloja, eikä muotiteollisuuskaan ole entisellään. Tällä kasvuvauhdilla keskimääräisen pörssiyhtiön p/e voisi olla noin 20, mutta Yoox on jotakin muuta. Silti sitä ei tunneta yhtä hyvin kuin vaikkapa Zalandoa, sillä Yoox keskittyy valikoimissaan kalliimpiin merkkeihin. Milanossa listattu Yoox Group on kasvuyhtiö. Esimerkiksi kotimarkkinoillaan Italiassa Yoox repäisi vuoden 2013 viimeisellä neljänneksellä yli 30 prosentin liikevaihdon kasvun. Liikevaihto tukevoitui viime vuonna yli 20 prosenttia 456 miljoonaan euroon, liikevoitto kasvoi 24 miljoonaan euroon. 34. Tämä multibrand-liiketoiminta toi viime tilikaudella Yoox Groupin liikevaihdosta kaksi kolmasosaa. Toiseksi suurin omistaja on italialaisen Diesel-farkkubrändin perustajan Renzo Rosson Red Circle. Yoox Groupin ydin on oma yoox.com-verkkokauppa, sekä muutama selektiivisempi verkkokauppa eri kohderyhmille. Näiden kahden ääripään välistä löytyy useampi sata merk- kiä, joiden joukossa ovay käytännössä kaikki muodin valmistajat Versacesta ja Guccista Pradaan ja Armaniin
Vastapainona on esimerkiksi Hongkongin pörssiin listattu Prada, joka käytännössä tukeutuu vain omaan brändiinsä. ”Miesten ja naisten vaatesektori kasvaa eri vauhtia”, Ortelli uskoo. Luksustuotemarkkinat ovat jakautuneet kahdenlaisiin yrityksiin. Pudotusta tuli noin miljardi euroa. Ortellin analyysin mukaan kiinalaisten kasvava vapaa-ajan matkustus tulee kasvattamaan luksustuotemarkkinoita. Luksushyödykkeiden 217 miljardin kokonaismarkkinan kärkituote on nahka. Vaateyhtiöihin sijoittavan Keringin kärkimerkkejä ovat Balenciaga, Bottega Veneta, Gucci ja Saint Laurent. Moni sijoittaja uskoo luksusyhtiöissä laajaan brändivalikoimaan, sillä se antaa yrityksille hinnoitteluvoimaa. Korsia puolestaan on hypetetty valtavaan nousuun, jolle ei tunnu näkyvän rajoja: sen kurssi on noussut listautumisensa jälkeen liki tauotta 25 dollarista nykyiseen vajaaseen sataan dollariin. Myös jatkossa vaatekauppa jää Ortellin mukaan luksustuotemarkkinan yleisestä linjasta. Myös Suomessa trendi on sama. Luksusvaatteita myytiin viime vuonna 53 miljardilla. Alan suurin rypäs LVMH on napannut rosteriinsa vaatevalmistajista Célinen, Givenchyn, Kenzon ja Loro Pianan. Keskeisistä markkina-alueista Ortellin mukaan vain Kiinassa luksus kiinnostaa enemmän naisia kuin miehiä. . LVMH:n kello- ja koruvalmistajia ovat Bvlgari, Hublot ja TAG Heuer, kosmetiikkabrändejä Acqua di Parma ja Guerlain. ”Venäläisten vaikutus luksustuotevalmistajien liikevaihtoon on keskimäärin 2–3 prosenttia, parhaimmillaan viisi prosenttia.” Nettikauppa ei ole syrjäyttämässä putiikkeja luksustuotemarkkinoilla. Kelloja, koruja haalineen Richemontin brändisalkussa ovat Cartier, IWC, Montblanc, Panerai ja Piaget sekä vaatevalmistajista Chloé. Yhtiön lifestyle- ja urheilubrandien, kuten Puman, tappioita paikkasi luksusdivisioonan 4,2 prosentin kasvu. Luksuksen myyntivoimasta sai nauttia Kering, jonka tulos putosi viime vuonna selvästi. Samoin esimerkiksi Hermès ja Michael Kors etenevät yhden merkin taktiikalla, kuten myös Milanon pörssiin listattu Salvatore Ferragamo. Hermèsiä monet pitävät yliarvostettuna ja kalliina osakkeena. Naiset ostavat mieluummin halpoja tuotteita, miehille kelpaa vain paras. Ortellin mukaan venäläiset eivät muodosta silti globaalisti valmistajille kovin merkittävää asiakaskuntaa. Suomessa kellokauppa on jo hyötynyt kiinalaisturisteista ja Chanelin tuotteet myydään täällä liki 90 prosenttisesti venäläisille ostajille. Hermèsin kurssinousu tosin pysähtyi, kun LVMH nurkkasi yhtiöstä viidenneksen ja Hermèsin suku alkoi rakentamaan suojausmekanismeja valtausta vastaan. Nahkatuotteita myydään vuosittain 61 miljardilla, kelloja ja koruja 50 miljardilla, parfyymejä ja kosmetiikkaa 43 miljardilla sekä sekalaisia luksushyödykkeitä 9 miljardilla. Ortelli povaakin esimerkiksi Hermèsille markkinaa pienempiä kasvulukuja. Myös nahkatuotteiden myynti kehittyy luksustuotemarkkinan yleistä trendiä paremmin. ”Nahkatuotteiden myynti kasvaa yhdeksän prosenttia vuoteen 2018 mennessä”, Ortelli ennustaa. Miesten luksus kasvaa nopeammin, sillä naiset ostavat mieluummin halpoja tuotteita, miehille kelpaa vain paras. Vaatteet olivat ainoa tuoteryhmä, jonka myynti kutistui edellisvuodesta. Ortellin mukaan sekä kivijalkakauppa että nettikauppa kasvavat, mutta vuoteen 2018 mennessä nettikaupan viiden prosentin osuus kasvaa 14 prosenttiyksiköllä. 35. Ortelli arvioi, että korut ja kellot ovat tulevaisuuden voittajia: vuoteen 2018 mennessä niiden myynti kasvaa kahdeksalla prosentilla. Miljardimarkkina Luksuksella menee hyvin Luksustuotemarkkinat kasvavat kuusi prosenttia vuoteen 2018 mennessä, uskoo luksustuotemarkkinoihin erikoistunut Bernsteinin analyytikko Mario Ortelli. Suomessa myytävä luksusutuote menee joissain kaupoissa yli 90 prosenttisesti ulkomaisille asiakkaille
Yoox raportoi asiakkuuksistaan tarkasti. Marchettia ei pidä sekoittaa täyskaimaan, Laziossa pelaavaan Italian jalkapallomaajoukkueen maalivahtiin.. Ostoksista 40 prosenttia tehtiin mobiililaitteilla. Italiassa sijaitsevan päälogistiikkakeskuksen Yoox otti käyttöön viime vuonna. Osake on arvostettu erittäin korkealle, ja Yooxin vertailukohteeksi voisikin muotitaloja paremmin sopia Amazonin kaltainen nettikaupan jätti. Aasia tuo Yooxin liikevaihdosta yli 12 prosenttia ja yhtiö onkin kerännyt rahaa sijoittajilta uusia logistiikkakeskuksia varten, joita se on Japanin lisäksi perustanut Kiinaan ja Hongkongiin. Yooxista tehtyjen ostosten keskihinta nousi viime vuonna 206 eurosta 215 euroon. . Milanossa asuva Marchetti on edelleen yhtiön toimitusjohtaja ja merkittävä omistaja yhtiössä. Amazonin p/e on tämän vuoden tulosennusteella posketon 271, ensi vuonna sen pitäisi laskea jo alle sadan. Yooxin osakkeen arvostusta kirittävät etenkin yhtiön kasvusuunnitelmat ja logistiikkapanostukset. Monelle luksusvalmistajalle vaikeat Euroopan markkinat ovat hallussa jo nyt. Jo nyt Yoox kertoo käsittelyja varastointikustannusten pienentyneen automatisoitujen varastojen ansiosta 39 prosenttia vuodesta 2010. Luksustuotteiden kokonaispotista myydään Aasiassa noin 29 prosenttia. Yoox Groupin isä on entinen Lehman & Brothersin investointipankkiiri Federico Marchetti (s. Italialaisen Altagamman ja yhdysvaltalaisen Bain & Companyn tekemän vuosittaisen tutkimuksen mukaan luksustuotteita myytiin viime vuonna globaalisti noin 217 miljardilla eurolla. verrokit p/e p/b ev/ebitda Yoox Yritys 78,1 9,8 25,3 Prada 20,4 4,6 10,9 LVMH 19,0 2,5 9,9 Burberry 18,3 5,1 9,7 Hermes 31,0 7,9 17,4 Luvut 2014e Lähde: Factset 5 5/2011 5/2014 FEDERICO MARCHETTI – LIIKEMIES, EI JALKAPALLOILIJA Viime vuoden aikana yhtiön osake kolminkertaistui liki 35 euroon. Kuva: Yoox Yooxin taustalla on tukevasti liikeelämän asiantuntemusta. 1969), joka perusti yrityksensä Bolognassa vuonna 2000. Ennusteet uskovat kiinalaisten ohittavan vuosikymmenen puoliväliin mennessä yhdysvaltalaiset verkkokauppaostosten määrässä. Euroopan osuus on 34 prosenttia, mikä on 36 pieni verrattaessa sitä Yooxin lukuihin: Eurooppa tuo yhtiön myynnistä 48 prosenttia ja tästä Italia yksin liki 16 prosenttia. Toukokuun alussa 2014 osake noteerattiin 25 euroksi. Yoox tarjoaa kasvupotentiaalia ja valmiit varastotoiminnot Aasiassa, josta muotikaupan eurot tulevaisuudessa yhä enemmän tulevat. Yhtiön p/e on tämän vuoden tulosennusteella peräti 78. Rekisteröityneitä asiakkaita on yli miljoona. Verkkokauppa Liiketoiminta Kurssikehitys 2013 2014e 2015e Liikevaihto, meur 456 558 Liikevoitto, meur 24 30,4 42,9 Voitto ennen veroja, meur 20 31,5 44,5 687 Tulos/osake, meur 0,2 0,3 0,4 Osinko/osake, meur 0,0 0,0 0,0 Opon tuotto, % Nettovelat Yoox Milanon pörssi euroa 35 13 14,8 17,7 -20,8 -19,9 -28,1 25 15 Arvostus vs. Myös vaatekaupan voittokulku verkossa sataa Yooxin laariin. Hänet tunnetaan uuden nykytaiteen keräilijänä
Sijoita suomalaiseen lääkekehitykseen Herantis Pharma hakee listautumista First Northiin Lue lisää osoitteessa herantis.com/ipo Listautumisannin pääjärjestäjänä ja merkintäpaikkana toimii UB Securities Listautumisanti 14.–30.5.2014 Tutustu listalleottoesitteeseen ja tee osakemerkintäsi osoitteessa: unitedbankers.fi
Kuukauden osake Valonpilkahduksia Hollannissa Harri-Pekka Kaukonen hoikentaa Sanomaa vielä pari vuotta. Teksti MARKUS SALIN Kuvat SAANA SÄILYNOJA. Sitten on kasvun vuoro
39
Merkittävimpiä niistä ovat Belgian aikakauslehti- ja televisioliiketoiminta runsaan parin sadan miljoonan euron liikevaihdollaan ja Venäjä reilun noin 70 miljoonan euron myynnillään. Hollannissa se on jo aika lähellä, mutta Suomessa digitaalisen osuus on kolmanneksen luokkaa”, hän toteaa. Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys 818 Sanoma Helsingin pörssi euroa 15 30 9 4 10 3 0 2013 K un aloitin Sanomassa kolmisen vuotta sitten, media-alan iso murros oli nähtävissä. Ilta-Sanomissa käänne parempaan on jo tapahtunut. Esimerkkinä hän mainitsee Ilta-Sanomat, jossa printti ja digitaalinen muodostavat kokonaisuuden. Suurimmalla osalla menestyvistä lehdistä on takanaan pitkä historia ja ne ovat osanneet muuttua ajan mukana. Kaukonen puhuu kuluttajamediakentästä mielellään kokonaisuutena, jossa median muotoa tärkeämpää on asiakkaan palve- 1. ”Uusi toimialajako kertoo, mihin haluamme keskittyä. Sitä viimeistä euroa hakevat yritykset ovat havahtuneet brändimainonnan merkitykseen ja osa verkkoon ja telkkariin karanneesta mainosrahasta palailee takaisin aikkareihin” hän jatkaa. ”Ei ole olemassa absoluuttista lukemaa, josta aikakauslehtimarkkinoiden kivipohja löytyy. Muut, 418 meur 20 6 2011 40 Liikevaihto p/e 40 12 miljoonaa euroa ” Arvostuksen kehitys 0 2011 1 3 2 2013 leminen. Huoneentaulusta löytyy kuitenkin myös prosentuaalinen tavoite. Media Finland, Media Netherlands ja Learning ovat ydinliiketoimintoja ja kaikki Muut-sanan alle jääneet liiketoiminnat ovat kaupan. Sanoman tärkeistä markkinoista Hollannissa kuluttajaluottamus painui pakkasen puolelle kolmisen vuotta sitten. Kaukoselle kolme vuotta ovat tarkoittaneet Sanoman kalliiden Euroopan-retkien jälkihoitoa, kurjistuvien printtimedioiden saneerausta ja painopisteen hivuttamista digitaalisen median puolelle. ”Mainospuolella näkyy hajanaisia tasaantumisen merkkejä. Murrostila vallitsee myös digitaalisen median puolella. Learning, 305 meur 4. ”Tilanne alkaa olla tasapainoinen, kun puolet liikevaihdosta tulee printtimedioista ja puolet digitaalisista medioista. Printtipuolella suunta on edelleen alas ja ainakin Hollannissa julkaistavien yli 60 aikakauslehden määrä on turhan suuri. Sen pohjalta voi myös melko tarkkaan laskea, minkä kokoinen Sanoma on, kun viemme tämän muutosprosessin loppuun”, Kaukonen hahmottelee. Sanoma siirtyi vuodenvaihteessa uuteen toimialaryhmittelyyn, joka kertoo missä iso luuta vielä lakaisee. Kun sanomalehtien laskevan trendin pystyi haistamaan Pohjois-Amerikasta jo vuosikymmen sitten, media-alan edustajat sanoivat, että aikakauslehtiin sama kehitys ei tartu. Tasaosuuksiin pääsemistä jouduttaa se, että digitaalisen median ei tarvitse juosta kiinni staattista lukemaa. Kyllä tarttui. Samat ohjelmat voi katsoa erilaisista lähteistä ja Youtuben kaltaiset palvelut sekoittavat myös mainospakkaa.. Selvä käänne parempaan tapahtui kuitenkin jo vuosi sitten. Media FIN , 675 meur 3. Esimerkiksi tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä monen keskeisen aikakauslehdissä mainostavan toimialan mainospotti kutistui noin 30 prosenttia sekä Suomessa että Hollannissa. Parin vuoden kuluttua yhtiön pitäisi olla uuden ajanlaskun kynnyksellä, nurkat siivottuna ja valmiina orgaaniseen kasvuun. Se, mikä pääsi jossain määrin yllättämään, oli talouden ja kuluttajaluottamuksen heikkeneminen”, Sanoman toimitusjohtaja Harri-Pekka Kaukonen sanoo. Osa lehdistä lakkaa ole- Muut-sanan alle jääneet liiketoiminnat ovat kaupan masta, mutta jotkut kasvavat myös huonoina aikoina”, Kaukonen sanoo. Vaikka Kaukonen on typistänyt Euroopan häntiä ripeällä tahdilla, ryhmä Muut pitää sisällään yli 400 miljoonan euron vuotuisen liikevaihdon. Ihmisten ajankäyttötottumukset muuttuivat. Perinteisen television ja verkon välinen raja hämärtyy. Media NED, 686 meur 2. Painetun sanan osuus puoleen Ydinosaamisalueillakin virtaviivaistaminen jatkuu. Suomessa kuluttajien tunnelmat ovat pysytelleet niukasti vesirajan paremmalla puolella, mutta merkkejä piristymisestä ei näy. Yhtenä esimerkkinä hän mainitsee oman konsernin naistenlehden Lindan, jonka naisille suunnattu uutispalvelu Lindanieuws on Hollannissa mukavassa myötätuulessa. Kun sanomalehtien kohdalla näkyy jo paikoitellen merkkejä ainakin luisun kulmakertoimen pienenemisestä, aikakauslehdissä suunta on edelleen tukevasti alas
Hollannin yksiköstä markkinoilla esitetyt hinta-arviot ovat noin 800 miljoonan euron suuruusluokassa. ”Uusi toimialajako kertoo mihin haluamme keskittyä”, Harri-Pekka Kaukonen sanoo. Ensimmäisellä kaupalla tuli aikakauslehtiä pääosin Hollannista ja Belgiasta, toisella televisioliiketoimintaa samoista maista. verrokit 2013 2014e 2015e Liikevaihto, meur 2219 1972 1891 Liikevoitto, meur -272 214 137 Tulos e. Hollannin liiketoimintojen kirjanpitoarvo oli vuodenvaihteessa 1,6 miljardia euroa ja siitä peräti 1,4 miljardia oli konserniliikearvoa. Lukujen valossa Hollanti näyttää kuitenkin Suomea paremmalta. Perinteisten ilmaiskanavien kuolemaan en kuitenkaan jaksa uskoa, vaikka jossain päin maailmaa on näkynyt merkkejä hiipumisesta. Liiketoiminta Arvostus vs. 41. Hollantilainen liikearvopommi Hollannin merkitys Sanomalle on keskeinen ja juontuu kahdesta isosta yrityskaupasta vuosina 2001 ja 2011. ”Digitaalisessa mediassa tapahtuu paljon muutoksia. veroja, meur -325 95 93 Tulos/osake, meur Osinko/osake, meur Opon tuotto, % Nettovelat, meur p/e 2014e ev/ p/b ebitda 2014e 2015e Sanoma 21,3 0,8 Alma Media 13,2 1,4 7,2 Talentum 16,9 2,7 10,8 0,66 0,39 Metro 15,5 1,6 4,8 0,10 0,16 0,19 Modern Times Group 15,1 3,4 9,6 65,6 4,3 17,1 8,3 0,7 3,1 4,1 6,0 Schibsted 1135 884 855 North Media analyytikot kpl 8 4,0 -1,97 -23,9 Suositukset 6 4 2 0 OSTA YLIPAINOTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY Uusi asento. . Suomessa katseluajat ovat lisääntyneet ja isot omat tuotannot vetävät hyvin katsojia ja mainostajia”, Kaukonen pohtii. Kuluttajien luottamus paranee, painettu sana ja digitaalinen media ovat tasavahvoja ja operatiivinen liikevoittomarginaali oli viime vuonna yli kymmenen prosenttia. Näihin VNU ja SBS-kauppoihin paloi rahaa tasaosuuksin yhteensä melkein 2,5 miljardia euroa, josta osa tosin meni myös Hollannin rajojen ulkopuolelle. Jos myönteinen tuloskehitys jatkuu pari vuotta, Sanoma voi jopa ruveta harkitsemaan yksikön myyntiä ilman isoa taselommoa
Tarjolla on kaksi kärpästä yhdellä iskulla: suomalaisen median pelastajan viitta ja kymmeniä miljoonia euroja tappiollisen sijoituksen kääntäminen voitolliseksi. Ehkä Sanoma saa jopa vetoapua myös markkinoilta vuonna 2016, kun sen on aika siirtyä orgaanisen kasvun moodiin. Tänä vuonna Kaukonen on myynyt muun muassa kymmeniä aikakauslehtiä Unkarista, Sanomatalon, Sanomalan ja Lehtipisteen. Finanssikriisiä edeltäneestä huippukurssista on jäljellä runsas viidennes. Viiden euron kurssilla Sanoman markkina-arvo jää reiluun 800 miljoonaan euroon. Media-alan näkymät ovat edelleen tahmeat ja toimitusjohtajan myyntilistalla riittää ruksattavaa. Nykyiset kolme ydinliiketoimintaa Media Finland, Media Netherlands ja Learning tuovat vuositasolla 1,6–1,7 miljardin euron liikevaihdon. Omaisuutta on huvennut ison Euroopan kierroksen paikkailuun. Lisäksi kuluttajien herääminen koomasta Hollannissa lupailee parempia aikoja. Tällä hetkellä Hollannin liiketoiminnoista luopuminen ei ole järkevää eikä oikein mahdollistakaan. Hän on jatkanut ostolaidalla myös tämän vuoden puolella, sillä vuodenvaihteesta omistusosuus on kasvanut yli kahdella prosenttiyksiköllä 8,5 prosenttiin. 2 . Loppupeleissä edessä saattaa olla tuhlaajapojan paluu juurilleen Suomeen. Tekniikan tohtori Harri-Pekka Kauko- Suurimmat osakkeenomistajat Osuus osakkeista, % Jane ja Aatos Erkon säätiö Antti Herlin yhtiöineen Toimitusjohtaja Tiedemies ja yritysjohtaja 23,0 8,5 Langenskiöld Robin 7,5 Seppälä Rafaela 6,3 Helsingin Sanomain Säätiö 3,5 Eläkeyhtiö Ilmarinen 2,9 Näyttelijöiden Vanh.kotisäätiö 1,4 Valtion Eläkerahasto 1,3 WSOY:n kirjallisuussäätiö 1,2 Aubouin Lorna 1,2 Noyer Alex 1,2 Alfred Kordelinin rahasto 0,8 Oy Karl Fazer Ab 0,5 Eläkeyhtiö Varma 0,5 Kuningas Henrik 0,5 nen on luotsannut Sanomaa kolmisen vuotta. Jos siihen pistää pienen kasvulisän, Sanoma lähtee uuteen vaiheeseen 1,8 miljardin liikevaihtotasolta eli noin 400 miljoonaa euroa viimevuotista hoikempana. Markkinoilla esitetty arvio Hollannin liiketoimintojen arvosta pyörii 800 miljoonan euron liepeillä, mikä on vain puolet kirjanpitoarvosta. Aikakauslehtipuolen laajentuminen (VNU-kauppa) viime vuosikymmenellä toi ensimmäisinä vuosina rutkasti lisää tulosta ja oli tärkeä isojen osinkojen taustavoima. Kun Kone etenee vakuuttavasti vuodesta toiseen, Herlinillä riittänee mielenkiintoa toiselle lempilapselleen. ”Konsulttityö oli tiedemiehelle 11 vuoden MBA-tutkinto, jossa mies heitettiin kylmään veteen räpiköimään ja oppimaan uutta. Osa rahasta on siis palannut omistajille. Sanoman tase ei kestäisi myyntiä tuolla hinnalla. Isot alaskirjaukset johtuvat viime vuosien negatiivisesta kehityksestä. Hallituksen puheenjohtaja Antti Herlin aloitti Sanoman osakkeiden ostamisen jo viitisen vuotta sitten. Liikevoitto ilman kertaeriä laskee edellisvuoden 155 miljoonasta eurosta. Teknillisen fysiikan osastolta tohtoroinut Kaukonen loikkasi tiedemiehen uralta konsultiksi McKinseylle. Vanhan omistajasuvun, säätiöiden ja eläkevakuuttajien sekaan suurimpien omistajien joukkoon mahtuu suursijoittajista myös Henrik Kuningas. Kaikkea ei myöskään voi pistää entisten johtajien piikkiin, sillä kaikkia suuria myllerryksiä ei kukaan osannut ennustaa. Ensimmäisen kerran oikeisiin töihin menin, kun olin ennen Sanomaa Fazerilla seitsemän vuotta”, Kaukonen kertoo. Kymmenen prosentin liputusraja tulee tänä vuonna vastaan, jos ostot jatkuvat samaan tahtiin. Sitä paitsi Suomen mediayksikön suuruinen Hollannin yksikkö on Suomea digitaalisempi ja kannattavampi. Odotettavissa on kuitenkin todennäköisesti edelleen huonoja uutisia, joten osakkeeseen tarttuminen tällä hetkellä on riskipeliä. Vuoden kuluttua tilanne voi olla jo toinen. 300 miljoonan liikevaihtoa tekevän Learningin viidennestä hipova marginaali on kohdallaan. Toivottavasti näemme myös sen vaiheen, kun analyyttisesti media-alan virtauksia ymmärtävä Kaukonen kääntää Sanoman uuteen kukoistukseen.. Parin vuoden kuluttua Hollannin arvo voi olla lähellä kirjanpitoarvoa, kun nykyistä liikearvoakaan ei ole hakattu kiveen. Hollannissa kannattavuus on hyvä. Kuluneiden kolmen ja parin tulevan vuoden avainsanat ovat olleet saneeraaminen ja divestoiminen. Tosin pahat kielet sanovat, että osa TV-toi- 1 Omistus Koska Herlin liputtaa. Osake ei ole hinnalla pilattu. Kuukauden osake Osakeanalyysi Ilosanomaa odotellessa Sanoman osake kyntää uuden vuosituhannen pohjalukemissa. Kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevaihdon yhtiö odottaa laskevan jonkin verran, mikä tarkoittanee jäämistä kahden miljardin euron alapuolelle. Tuosta ajasta puolitoista vuotta kului Atlantassa. Eniten työtä vaatiikin Media Finlandin surkea marginaali, jota on kouraissut etenkin mainosmarkkinoiden hiipuminen. Euroopan shoppailukierros ei kuulu kolme vuotta sitten aloittaneen toimitusjohtajan Harri-Pekka Kaukosen syntilistalle. . Yksittäisiä valonpilkahduksiakin kuitenkin näkyy. 42 minnan tuloksesta syntyy välttämättömiä investointeja lykkäämällä.
Vaikka alkuvuoden luvut olivat vaisuhkot, Olvia voi pitää edelleen varteenotettavana sijoituskohteena. Teksti Tommi Melender Olvia tarkasti seuraavat uumoilivat osavuosikatsauksen alla, että yhtiön tulosennusteissa on katteetonta optimismia. Sijoituskohteena yhtiö on yhä varteenotettava, vaikka hurjin kurssinousu onkin takanapäin. Sijoitukset KO T I M A I N E N 4 3 / U L KO M A I N E N 4 5 / P I E N I U L KO M A I N E N 4 6 / R A H A S T O T 4 9 / R A H A S T O I L M I Ö 5 0 / I N S T I T U U T I O 4 7 / G U R U J E N S A L K U T 4 8 / E T F 5 1 / KO L U M N I : T U R U N E N 7 6 Leijonille. Kuvassa Esa Ropponen ja Timo Kokkonen. Panimoyhtiön tammi–maaliskuun luvut jäivätkin analyytikoiden odotuksista. KOTIMAINEN Kuva: Jacques Boissinot Tulospettymys ei Olvia tahraa Angry Birdsin mahalasku nakersi Olvin alkuvuoden lukuja. Ne, jotka suunnittelivat iskevänsä Olviin kiinni tulospettymyksen aiheuttamassa kurssilaskussa, olisivat mielellään nähneet voimakkaammankin kurssireaktion. Olvi juotti Valko-Venäjällä jääkiekon MM-kisaturisteja. 43. Osake notkahti pörssissä tulosjulkistuspäivänä kolme prosenttia
Suomen markkinoilla Olvi pyrkii ennen muuta tehokkuuteen, koska suurta kasvua ei ole näköpiirissä. Siihen auttavat investoinnit, joita onkin odo- 5 8,9 Anheuser-Busch Inbev 20,6 3,3 11,4 SABMiller 21,1 2,9 14,2 Diageo 19,1 5,5 15,2 tettavissa lähivuosina. Angry Birdsin ansiosta Olvin vienti kotimaasta kasvoi ja liikevaihtoon tuli kymmenen miljoonan euron hyppäys. Kahden osakesarjan Olvi on tukevasti Olvi-säätiön ja Hortlingin suvun hallussa. Vaikutusta oli myös valmisteverojen korotuksilla ja pääsiäissesongin siirtymisellä huhtikuulle. Virolainen tytäryhtiö A. Panimobisnes on tasapainottelua volyymien ja katteiden välillä. Verrokkeihinsa nähden Olvi ei kuitenkaan näytä kalliilta sen paremmin tulospohjaisella p/e-luvulla kuin velkaisuuden huomioivalla ev/ebitda-luvulla. Kasvukorttina Valko-Venäjä Olvin juuret ovat Iisalmessa, mutta yhtiön bisnekset ovat kansainvälistyneet voimakkaasti. Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys 2013 2014e 2015e Olvi Helsingin pörssi euroa 30 Arvostus vs. Le Coq muodostaa neljänneksen liikevaihdosta, mutta reilun kolmanneksen liikevoitosta. Liikevaihtoa kertyy nykyisin enemmän Baltiasta kuin Suomesta, ja tärkein kasvumarkkina on tämänvuotinen jääkiekon MM-kisaisäntä, Euroopan viimeisiin diktatuureihin lukeutuva Valko-Venäjä. Lähivuosina yhtiöltä on realistista odottaa vahvaa yksinumeroista tuloskasvua, mikä antaisi osakkeelle varaa vahvistua maltillisesti. 44 Valko-Venäjällä kulkee samaan suuntaan kuin muissa Itä-Euroopan maissa: vanha vodkakulttuuri tekee tilaa modernimmille juomatavoille. tys ei kantanut viime vuoden malliin, Olvi lanseeraa edelleen populaarikulttuurin ilmiöihin nojaavia uutuustuotteita. Suomen tapaan Olvi kerää myös Valko-Venäjällä merkittävän osan liikevaihdostaan viennistä. verrokit p/e 2014e ev/ p/b ebitda 2014e 2014e Liikevaihto, meur 327 327 343 Olvi 14,6 2,7 9,7 Liikevoitto, meur 43 43 47 25 Carlsberg 14,1 1,2 8,4 20 Royal Unibrew 17,0 3,6 11,3 Heineken 17,2 2,3 Voitto e veroja, meur 42 42 46 Tulos/osake, euroa 1,6 1,7 1,8 Osinko/osake, euroa 0,7 0,7 0,8 44 31 Nettovelat, meur 45 Oman pääoman tuotto,% 19,4 15 10 18,2 17,9 2011 Tulospettymystä selittää kotimaan liiketoiminta, ja ennen kaikkea Angry Birds. Vaikka vihaisten lintujen menes- 2012 2013 2014 Suhteellisella kannattavuudella tarkasteltuna Viro on ollut pitkään Olvin vahvin palanen. Analyytikoiden päivitetyt ennusteet vastaavat ohjeistusta. Poliittiset riskit ovat Valko-Venäjällä tuntuvia, ja viime vuosina ne ovat heilutelleet valuuttakurssia. Reilut kaksi vuotta sitten Valko-Venäjän ruplan devalvoituminen lohkaisi ison siivun Olvin liikevoitosta. Myös oluet ja virvoitusjuomat kauppojen omille merkeille kuuluvat kuvaan, vaikka katteissa ei ole hurraamista. Tuottohistorialtaan se onkin Helsingin pörssin aatelia. Kotimaan yksikön myynti notkahti liki 30 prosenttia, suurelta osin viennin takia. Eläkeyhtiöt Ilmarinen ja Varma ovat kasvattaneet Olvi-pottiaan viimeisen vuoden ajan tasaisen varmasti. Iskukyvystä kertovat kahtakymmentä prosenttia lähentelevät voittomarginaalit. Mikä tärkeintä, kehitys Olvi lanseeraa edelleen populaarikulttuurin ilmiöihin nojaavia uutuustuotteita. Nyt Olvin tahtia itäisellä kasvumarkkinalla rajoittaa kapasiteetin niukkuus. Alkuhuuman jälkeen hittituotteiden suosio laantui, mikä heijastui tammi–maaliskuun lukuihin. Olvi pyrkii huolehtimaan tasapainoisesti kaikista tuoteryhmistä sen sijaan että yrittäisi poimia rusinat pullasta. ?. Valko-Venäjä muodostaa Olvin ylimmästä rivistä viidenneksen. Toimitusjohtaja Lasse Aho arvioi tulosraportissa että Olvin koko vuoden liikevaihto kasvaa hieman viime vuodesta ja liikevoitto asettuu viimevuotiselle 43 miljoonan euron tasolle. Vastaavanlaista kurssinousua tuskin nähdään seuraavien viiden vuoden aikana. Olut tuo volyymejä, siiderit ja lonkerot katetta. Kannattavuuskin on kohdallaan, mistä kertovat viimevuotiset viidentoista prosentin voittomarginaalit. Vuosi sitten vihaisilla linnuilla brändätyt virvoitusjuomat myivät hurjaa tahtia. Olvin kiinnostusta Valko-Venäjää kohtaan selittää se, että siellä asuu yhtä paljon ihmisiä kuin yhtiön neljässä muussa toimintamaassa yhteensä. Tänä keväänä yhtiö toi markkinoille Putous Colan, joka tekee kauppansa kotimaassa, mutta ei luonnollisestikaan nouse Angry Birdsin kaltaiseksi viennin pönkittäjäksi. Oluen ja siidereiden kulutus on Aleksandr Lukashenkon hallitsemassa maassa vielä kaukana eurooppalaisista keskiarvoista, mutta kuilu kaventuu. Hartwallin omistava tanskalainen Royal Unibrew hinnoitellaan tuntuvasti Olvia kovemmilla kertoimilla. Yhdessä ne tuovat suunnilleen saman verran liikevaihtoa kuin Viro yksinään. Molemmissa Olvi liikkuu eurooppalaisten verrokkiensa keskiarvon alapuolella. Omaan historiaansa nähden osake on tuhdinpuoleisesti hinnoiteltu, sillä Olvin voittokertoimien pitkän ajan keskiarvo asettuu kahteentoista. Latviassa ja Liettuassa kannattavuus on selvästi vaatimattomampaa. Tätä kirjoitettaessa Olvin p/e-luku liikkui vuoden 2014 tulosennusteilla hieman viidentoista alapuolella. Osakkeessa maltillista nousuvaraa Olvin osake on noussut viidessä vuodessa kahdeksasta eurosta 24 euroon
Reilulla 70 dollarilla saa osuuden kaikista tulevaisuudessa valmistettavista pyöristä. arvokkaimmaksi brändiksi, arvoltaan 4,2 miljardia dollaria. veroja, mUSD 1113 1353 1573 Tulos/osake, USD 3,28 3,96 4,62 Osinko/osake, USD 0,84 1,10 1,25 Opon tuotto, % 26,4 26,1 25,7 Lähde: Factset Davidsonilla on liiketoimintamalli, jota moni yhtiö katsoo kateudesta vihrenä. Yli 600-kuutioisissa menopeleissä ylivoima on suorastaan murskaavaa. Vuonna 1903 perustetulla Harley- Liiketoiminta 2013 2014e 2015e Liikevaihto, mUSD 5258 5794 6189 Liikevoitto, mUSD 1154 1339 1532 Voitto e. Rahastoyhtiö Seligsonin salkunhoitaja Anders Oldenburg on kiteyttänyt yhtiön brändiarvon mainiosti: ”Kuinka monen yhtiön asiakkaat haluavat tatuoida nahkaansa firman logon?” Brändejä arvojärjestykseen rankkaava Interbrand listasi Harley-Davidsonin viime vuonna 96. Haavekuvan hinta on kuitenkin kova, sillä uudesta Harrikasta saa edullisimmillaankin pulittaa noin 12 000 euroa. Yhdysvalloissa Harley-Davidson on ollut uusien moottoripyörien markkinaykkönen jo kuusi vuotta putkeen. ULKOMAINEN Harley-Davidson on salkun äijäosake Laatuyhtiön kriteerit täyttävä moottoripyöräikoni näyttää hyvältä paitsi tallissa myös salkussa. Onneksi Harley-Davidsonin omistajaksi pääsee myös pörssin kautta. Adrenaliiniryöppy jää ehkä pienemmäksi, mutta arvonkehityksen voi odottaa olevan parempi kuin uudella V-Rod -mallilla. Iso osa liikevaihdosta kertyy vanhoilta asiakkailta, jotka ovat ehkä uskollisimpia mitä moottoriajoneuvomaailmasta löytyy. Teksti Mirko Hurmerinta Kuuma moottoritie, Harley-Davidson ja vapaus ajaa minne lystää. Siinäpä ne, mitä keski-iän kriisiä poteva mies voi toivoa. Se on enemmän kuin Ferrarilla. Viime vuonna valtaosa, noin 77 pro- 45
Vuoden 2015 ennusteilla yhtiön p/e on enää 17,2, mitä voi pitää jo kohtuullisena arvostuksena kasvuodotukset huomioonottaen. Harley-Davidsonin liikevaihto ja tulos nousevat jo neljättä vuotta putkeen, mutta finanssikriisiä edeltävälle tasolle on vielä matkaa. Finanssikriisi teki KUKAn liikevaihtoon ja tulokseen pahan loven, mutta sen jälkeen suunta on ollut tasaisesti ylöspäin. Oxfordin yliopiston viime syksynä julkaiseman raportin mukaan Yhdysvalloissa liki puolet työpaikoista on korvattavissa roboteilla ja tietokoneilla seuraavan 20 vuoden kuluessa. Parhaana tilikautenaan vuonna 2006 liikevaihtoa kertyi 6,2 miljardia ja nettotulosta vähän päälle miljardi. Yhtiön tuotevalikoima ulottuu aina suurten työskentelynopeuksien pienistä roboteista raskasta teollisuutta palveleviin, jopa 1 300 kilon kuormia käsitteleviin rautakouriin. Osinkoaan yhtiö on kasvattanut tasaisesti, mutta jakosuhde on ollut varsin alhainen. P/e-luku on kuluvan vuoden ennusteilla 18,1 ja ensi vuoden ennusteilla 15,6. Osat ja tarvikkeet toivat liikevaihdosta 17 prosenttia. Ajan mittaan myös Aasian halpatyövoiman hinta nousee sille tasolle, että ihmisvoima kannattaa korvata raudalla. Osingolla yhtiö ole omistajiaan viime vuosina hemmotellut, mutta kurssinousun myötä omistaja-arvo on paisunut mukavaa tahtia. Virallisen HD-sälän, kuten ajotakkien, t-paitojen ja kahvikuppien osuus oli peräti kuusi prosenttia ja dollareissa liki 300 miljoonaa. Päälle 26 prosentin nouseva oman pääoman tuotto on kuitenkin hyvä peruste jättää rahat poikimaan. Viime vuonna yhtiö ylsi 5,9 miljardin dollarin liikevaihdolla 734 miljoonan dollarin nettotulokseen. Pelkästään robotteihin erikoistuneelta KUKAlta kuitenkin odotetaan reippaasti kovempaa tuloskasvua kuin yli 30 kertaa suuremmalta konepajajätiltä. Yhtiö on ollut pitkään analyytikoiden lempilapsi. S&P 500 dollaria 80 Ulkomainen KUKA vie duunarilta työn 70 60 50 40 30 2012 2013 2014 senttia, yhtiön liikevaihdosta tuli moottoripyörien myynnistä. Viime vuonna liikevaihto kasvoi reilut pari prosenttia 1,8 miljardiin euroon ja liikevoitto liki viidenneksellä 121 miljoonaan. Analyytikot odottavat yhtiön saavuttavan aiemman huipputason vuoden 2016 päätteeksi. Osakkeen ostoa suosittelee yli puolet analyytikoista ja odotuksia parempi tulos ensimmäisellä kvartaalilla on tuonut lisää dollareita tavoitehintoihin. KUKA AG (US) EUR Kuluvan vuoden ennusteilla osakkeen KUKA AG p/e on yli 22, kun verkkokkiryhmästä ruotGermany DAX salais-sveitsiläisen ABB:n kerroin on vain 17,1. Factsetin analyysitietokannan mukaan osakkeelle ei ole viimeiseen kahteen vuoteen annettu ainuttakaan negatiivista suositusta. Kasvuodotukset on helppo perustella, sillä teollisten työpaikkojen korvaaminen koneilla ei ainakaan tule vähenemään. . Sellaista tarjoaa maailman suurimpiin teollisuusrobottien valmistajiin lukeutuva KUKA. – Mirko Hurmerinta 50 40 30 20 10 6/2014 Lähde: Factset 2011. Tänä vuon3/2011 na KUKAn osakekohtaisen tuloksen odotetaan nousevan 1,81 euroon viime vuoden 1,72 eurosta, mutta ensi vuonna epsiä pitäisi kertyä jo 2,39 euroa. Alkuvuoden kurssinoususta huolimatta osakkeen arvostus on vielä varsin järkevällä tasolla. Lisäksi defensiivisyyttä liiketoimintaan tuo oma rahoitustoiminta, jonka osuus yhtiön liikevoitosta oli viime vuonna neljännes. Salkussa Harley-Davidson olisi kiistaton äijäosake, mutta täyttää myös kaikki laatuyhtiön kriteerit. Sijoitukset Kurssikehitys Harley-Davidson, Inc. Kahdessa vuodessa osakkeen arvo on kaksinkertaistunut. Ja robotiikka jos mikä vaatii millintarkkaa saksalaista insinööriosaamista. Salkkuun KUKA on harkitsemisen arvoinen lisämauste sekä arvonnousua tuottava työttömyysvakuutus siltä varalta, että robotti vie duunin alta. Viimeisen viiden vuoden aikana osinkosuhde on ollut keskimäärin 24 prosenttia ja osinkotuotto liikkunut reilussa prosentissa. Osakkeen tämänhetkistä arvostusta ei kuitenkaan voi sanoa edulliseksi. 46 Teollisuustyöntekijän pahin uhka on jo vuosikymmenten ajan ollut työnsä ihmistä tehokkaammin, tarkemmin ja ilman sairauspoissaoloja hoitavien robottien yleistyminen. Sama koskee kaikkia länsimaita
Niiden ei tarvitse kuin hiukan kääntää kylkeään, niin koko markkina heilahtaa. Kolmannes kassan kiinteistösijoituksista on listaamattomissa rahastoissa, loput suorissa kiinteistösijoituksissa, jotka sisältävät niin asuin-, 47. Maaliskuun lopussa Apteekkien Eläkekassan sijoituksista 30 prosenttia oli pörssiosakkeissa, 28 prosenttia kiinteistöissä ja 24 prosenttia koroissa. Nimi on sittemmin muuttunut Apteekkien Eläkekassaksi, mutta perustehtävä – eli apteekkityöntekijöiden eläkevakuutusten hoitaminen – on pysynyt ennallaan. Apteekkien Eläkekassan sijoitusvarallisuus on noin 530 miljoonaa euroa. Kaksinumeroisia tuottolukuja kirjattiin vuosina 2012, 2010 ja 2009, mutta finanssikriisin vuonna 2008 miinusta kertyi liki viisitoista prosenttia. Varman, Ilmarisen ja Kevan kaltaisille mammuteille Helsingin pörssi on käynyt jo ahtaaksi. ”Eläkejärjestelmä on Suomessa vuosien saatossa keskittynyt, mikä heijastuu myös sijoitusympäristöön. Olennaista on tietysti myös se, että pystymme olemaan apteekkityönantajallemme eläkeyhtiöitä edullisempi tapa hoitaa eläkevakuutukset, ja siinä olemme onnistuneet.” Suomi-osakkeista voittoja kotiin Kuva: Antti Mannermaa Eläkepomo. ”Sijoituksemme ovat tuottaneet pitkän ajan kuluessa paremmin kuin eläkeyhtiöillä keskimäärin. Viime vuonna kassa ylsi 9,2 prosentin sijoitustuottoihin. toukokuuta 1864. Minun mielestäni on tärkeää, että eläkejärjestelmämme säilyisi riittävän monimuotoisena”, Apteekkien Eläkekassan toimitusjohtaja Hannu Hokka sanoo. Tärkeä mittari sijoitustoiminnan onnistumista arvioitaessa on vertailu suomalaisiin eläkeyhtiöihin. Sillä saa instituutiosijoittajan skaalaedut, mutta pystyy samalla toimimaan riittävän liukasliikkeisesti Suomen kokoisilla markkinoilla. Teksti Tommi Melender Tsaari Aleksanteri II vahvisti Farmaseuttien Eläkekassan säännöt 19. ”Kiinteistöissä meillä on kiinni enemmän varallisuutta kuin alalla keskimäärin, ja se on tietoinen ratkaisu”, Hokka kertoo. INSTITUUTIO 150-vuotiaan salkku voi hyvin Suomen vanhin eläkelaitos Apteekkien Eläkekassa on menestynyt sijoituksissaan eläkeyhtiöitä paremmin. Hannu Hokka on johtanut Apteekkien Eläkekassaa kolme vuotta. Tänä keväänä tämä Suomen vanhin eläkelaitos viettää 150-vuotisjuhliaan
Vaikka Suomi-osakkeet ovat meillä nyt alipainossa, emme ole Helsingin pörssiä mitenkään hylänneet. ”Osakkeissa kotimaisuusasteemme on kieltämättä pieni, mutta tilanne muuttuu, jos katsotaan salkkuamme kokonaisuutena, koska kiinteistö- ja korkosijoitukset ovat valtaosin Suomessa. Yhtäkään OMXH25-indeksin yhtiötä eivät gurut ostaneet seitsennumeroisin summin. 685 300 Rautaruukki -4 849 532 Metso 442 350 Pohjola -3 381 950 Konecranes 234 600 UPM -1 353 620 Sampo 179 850 Fortum -1 051 800 Cargotec 61 060 Outokumpu -644 852 Ostot ja myynnit 10.4.–12.5.2014. Eniten sijoittajakuusikon kuvitteellisesta kollektiivisalkusta lähti Rautaruukkia ja Pohjolaa, edellistä liki viidellä ja jälkimmäistä yli kolmella miljoonalla eurolla. Gurujen salkut Osake Omistusten arvo euroa Kone Metso Konecranes Sampo Cargotec Amer Sports Elisa Muutos 1kk kpl Muutos 1kk euroa Muutos Arvonmuutos vuoden alusta vuoden alusta kpl euroa 19 948 460 22 000 685 300 22 000 8 182 087 21 176 474 15 000 442 350 15 000 4 178 875 4 082 040 10 000 234 600 10 000 763 595 30 635 649 5 000 179 850 5 000 1 277 149 8 487 340 2 000 61 060 2 000 -692 460 29 900 0 0 0 29 900 1 367 272 0 0 0 -1 679 777 10 867 120 0 0 0 767 600 1 837 200 0 0 0 -367 334 Orion B 1 495 650 0 0 0 165 100 Stora Enso R 2 770 040 0 0 0 -251 940 30 030 000 0 0 0 2 104 950 6 457 847 0 0 0 -3 395 191 18 474 225 -10 000 -53 900 -10 000 3 362 181 Nokian Renkaat 5 581 485 -2 000 -59 220 -2 000 -1 195 716 Kemira Kesko B Wärtsilä YIT Nokia Huhtamäki 17 926 055 -5 000 -97 700 -5 000 -729 665 Neste Oil 6 945 069 -20 000 -304 400 -20 000 167 238 Outotec 7 943 250 -50 000 -437 500 -50 000 847 420 Outokumpu 10 012 374 -2 480 200 -644 852 -2 480 200 8 110 186 Fortum 32 884 685 -60 000 -1 051 800 -60 000 -1 190 400 UPM 29 467 286 -106 000 -1 353 620 -106 000 -1 205 434 0 -215 000 -3 381 950 -215 000 -4 317 705 Pohjola Rautaruukki Yhteensä 48 Myynnit, euroa Kone 1 694 281 -513 178 -4 849 532 -513 178 -7 308 119 270 113 700 -3 407 378 -10 631 314 -3 407 378 7 622 540. Hokan mielestä Euroopassa kannattaa pörssisijoittajan laittaa jo kättä alle, koska makroindikaattorit kertovat talouden elpymisestä. Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat myivät huhti– toukokuussa Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita nettomääräisesti yli kymmenellä miljoonalla eurolla. Tontit ovat Hypoteekkiyhdistyksen konseptin mukaisia asuintontteja. ”Ne ovat vakaita ja vähäriskisiä, tylsähköjä sijoituskohteita, joten ne sopivat vakauttamaan salkkuamme.” Osakesalkkunsa Apteekkien Eläkekassa on ulkoistanut varainhoitajille. Eniten ostohaluja herätti Kone, jota sijoittajakuusikko hankki nettomääräisesti vajaalla 700 000 eurolla. Pörssistä poistuvat Pohjolat salkustaan putsasi Nieminen. Rautaruukkia myivät Hautaset, Ingmanit, Jorma J. Sijoitukset Gurujen salkut Salkun koko 530 Meur 1. Ostetuimmat Myydyimmät Ostot, euroa Helsingin pörssin osuus kassan sijoituksista jää kolmeen prosenttiin. Korko 24% 4. Tulemme takaisin sitten, kun se näyttää järkevältä.” Viime aikoina kassa on suunnannut osakesijoituksia lähinnä Eurooppaan ja kehittyviin maihin. . Lähtökohtana on toimia pörssissä aktiivisesti, mikä ei tarkoita nenä ruudussa treidaamista, vaan taktisia allokaatiomuutoksia vaihtuvien markkinatilanteiden mukaan. Kiinteistö 28% 3. Osake 37% 2. Muut 11% Gurut myivät Rautaruukkia 4 1 3 2 toimisto- ja liikekiinteistöjä kuin tontteja. Nieminen ja Kari Niemistö. Vuoden alusta gurusalkun arvo on noussut 7,6 miljoonaa euroa. Vuosi sitten kotiutettiin voittoja Suomi-osakkeista, ja nykyisin Helsingin pörssin osuus kassan sijoituksista jää kolmeen prosenttiin
49. Kääntöpuolena on se, että vuosina 2008 ja 2011 Kompassi-rahastot jäivät selvästi jälkeen kilpailijoistaan. Kompassi 25 on menestynyt mallikkaasti. Reilut kymmenen vuotta sitten ensimmäisenä aggressiivisen rahastomyynnin aloittaneen Dansken eli silloisen Sampo Rahastoyhtiön Kompassi 25 on lähes miljardin pääomillaan suomalaisista kansanrahastoista suurin. Viime syksynä kirjoitetussa rahastoanalyysissa rahastoanalyytikko Matias Möttölä kiinnittää huomiota siihen, että Kompassi 25 sijoittaa käytännössä vain toisiin Dansken rahastoihin, ja rahaston tappioriskiin. Kuva: Antti Mannermaa Kuinka rahaston salkunhoito käytännössä toimii, allokaatiosalkunhoidosta vastaava johtaja Kalle Ainala Danske Capitalista. RAHASTOT Miljardirahasto suosii Suomea Danske Kompassi 25 -mammuttirahasto on myyntitiskin hitti. Hyvinä osakevuosina Kompassi 25:n rohkea linja on tuottanut hyviä tuloksia. ”Rahaston salkunhoidosta vastaa allokaatiosalkunhoitoyksikön sijoitustiimi, johon kuuluu ammattilaisia osake- ja korkomarkkinoilta. Teksti Karo Hämäläinen Maltilliset yhdistelmärahastot ovat suurpankkien mammuttituotteita. Allokaatiotiimissä päätetään omaisuusluokkanäkemyksestä sekä vallitsevasta kokonaisriskistä. Danske Kompassi 25:n salkunhoitaja Tony Schildt ja johtaja Kalle Ainala ylipainottavat nyt osakkeita. Se on saanut Morningstarilta historiatuottojensa perusteella täydet viisi tähteä, mutta rahaston Analyst Rating on neutraali, mihin osaltaan vaikuttanee salkunhoitovastuun vaihtuminen. Lopulliset Osakkeisiin. Juuri nyt rahasto ylipainottaa osakkeita. Osake- ja korkotiimit hakevat sijoitusideoita omien erikoistumisalueidensa sisällä
Eikö se ole ristiriidassa sen kanssa, että maltilliseen yhdistelmärahastoon sijoittava haluaa yleensä turvaa ennen tuottoa. Pienyhtiöt eivät ole kehittyvilläkään markkinoilla oikotie onneen. ”Merkittävämpiä osakkeiden ja korkojen välisiä allokaatiomuutoksia tehdään vuositasolla kolmesta viiteen. Vaikka indeksisijoittaminen tapahtuukin usein etf:in, myös kehittyvien maiden indeksirahastoja on tarjolla Suomessa useammalla rahastoyhtiöllä. Indeksisijoittajahan saa käytännössä suuryhtiöitä. Sitä ne ovat myös sijoitusmielessä: kun frontier-maat vasta alkavat yleistyä sijoitusPienyhtiöilmiö on yksi kohteina, niille virtaava rahoitusteorian todisteulkomainen sijoituspäätuista mutta kiistellyistä oma nostaa kursseja. Suomalaiset suosivat sijoituksissaan suomalaisia ja kehittyvien maiden osakkeita, ja siksi myös Kompassi-rahastot sijoittavat näille alueille enemmän kuin maailman osakeindeksipainotusten verran. Pienyhtiöilmiö on yksi rahoitusteorian todistetuista mutta kiistellyistä uskomuksista. uskomuksista. Nordean Kehittyvät Tähdet -rahaston sijoituskohteiden valintaa puolestaan ohjaavat taloudellisten tunnuslukujen lisäksi yhteiskuntavastuuseen ja ympäristöön liittyvät kysymykset. ”Sijoitustoiminnassamme on tärkeää, että meillä on hyvä läpinäkyvyys lopullisiin sijoituskohteisiin saakka. Suurten BRIC-maiden alla kuplivista talouksista osa on samankaltaisessa tilanteessa kuin suuret kehittyvät maat olivat reilut kymmenen vuotta sitten. Osake- ja korkomarkkinoiden sisäisiä muutoksia tehdään huomattavasti enemmän. Emme kuitenkaan ole valmiita uhraamaan tuottopotentiaalia salkkuanalyysin vuoksi, joten sijoitamme yhteistyökumppaneidemme rahastoihin niillä alueilla, joilla meillä ei ole sopivaa rahastoa omassa valikoimassamme.” Kompassi-rahastoilla on maine verrokkejaan riskipitoisempina rahastoina, jotka pärjäävät hyvin hyvinä aikoina ja jäävät muista jälkeen huonoina. Pienyhtiörahastot sopivat myös indeksisijoittajan salkun mausteeksi. Kolmen vuoden ajanjaksolla useimmat Suomessa myytävät kehittyvien markkinoiden rahastot ovat miinuksella. Osuuspankin kevään uutuusrahasto OP-Vaurastuva Keskiluokka valikoi sijoituskohteikseen yhtiöitä, jotka hyötyvät kehittyvien maiden keskiluokan taloudellisen aseman kohenemisesta. – Karo Hämäläinen. 50 Kehittyvät markkinat ja niille sijoittavat rahastot olivat 2000-luvun alun hitti, mutta viime vuodet eivät ole kohdelleet kehittyviä talouksia hyvin. Mainiosti menestynyt eQ Kehittyvät Markkinat Osinko taas etsii salkkuunsa hyviä osingonmaksajia. Tällä hetkellä esimerkiksi pohjoisamerikkalaiset osakkeet ovat ylipainossa rahaston osakeosiossa, ja vastaavasti korko-osiossa suosimme yrityslainoja.” Miksi sijoitatte lähinnä Danske-rahastoihin, senior portfolio manager Tony Schildt. Sijoitukset Rahastoilmiö Suurimmat omistukset Rahasto Osuus, % DI Euro Yrityslaina 18,6 DI Invest Eurooppa Osake 9,2 DI Yhteisöobligaatio 9,0 DI P-Amerikka Osake 7,3 DI Emerging Markets Debt HC 5,6 Eri tavoin kehittyville markkinoille Lähde: Danske Capital, tilanne 2.5.2014 instrumenttivalinnat tekee rahaston nimetty salkunhoitaja, joka Kompassi 25 -rahastossa on Tony Schildt.” Kuinka aktiivisesti muutatte allokaatiota. Tällä hetkellä ylipainotamme osakkeita suhteessa korkosijoituksiin. Perinteisten yleisesti kehittyville markkinoille tai johonkin yksittäiseen suureen maahan erikoistuneet rahastot ovat saaneet viime aikoina rinnalleen joukon erikoistuneita lähestymistapoja päästä osalliseksi kehittyvästä kasvusta. Rahaston arvo on huvennut keskimäärin 29 prosenttia vuodessa. Kehittyvillä markkinoilla pienyhtiöihin erikoistuvat rahastot ovat siksi mielenkiintoisia, että yleisesti markkinoille sijoittavat rahastot tapaavat kaappi-indeksointitaipumuksensa vuoksi sijoittaa suurimpiin yhtiöihin, minkä vuoksi salkun toimialajakaumakin on samankaltainen kuin indeksissä. ”Rahastojen perusallokaatio on perusteellisesti analysoitu, ja toimintamalli vastaa asiakkaidemme toiveita varsin tarkasti. Suomalaisen pitkäaikaissijoittajan tavoitteita kuvaa paremmin 'kilpailukykyinen tuotto tietyllä riskitasolla' kuin 'turvaa ennen tuottoa'.” . Kolmen vuoden aikavälillä kaikkein huonoimmin tuottanut suomalainen kehittyvien markkinoiden rahasto on FIM Russia Small Cap, joka sijoittaa venäläisiin pienyhtiöihin. Tuntuu perustellulta olettaa, että pienyhtiöt antavat parempaa tuottoa kuin suuret. Viime vuonna sekä FIM että Evli perustivat niin sanottuihin frontier-maihin eli toisen aallon kehittyville markkinoille sijoittavat rahastot
Osakekurssien kannalta olennaisempi asia ovat maassa syksyllä järjestettävät presidentinvaalit. Vipu-etf:ien vuotuiskulu on 0,95 prosenttia, mutta nopeassa kaupassa osto- ja myyntihintojen erot eli spredikulut muodostavat pelurille luonnollisesti suuremman taakan. Etf maksaa osinkoa; viimeksi se antoi 1,7 prosentin osinkotuoton. Rahaston pääomat ovat noin 550 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria ja kulusuhde eli TER-luku 0,74 prosenttia. Fyysisesti jäljittelevä eli oikeasti osakkeita omistava rahasto on listattu euroissa esimerkiksi Deutsche Börseen (A0HG2M). 2 Päiväpelurin valintoja ovat kolminkertaisella vivulla varustetut Direxionin Daily Brazil Bull 3x (BRZU) ja sen vastapari Daily Brazil Bear 3x (BRZS). Low Carbon 100 Europe THEAM Easy ETF 11,9 0,6 4. ETF Nousupotkua futiksesta Jalkapallon MM-kisat saavat Brasilian mediahuomion keskipisteeseen. miljardia euroa BKT-kasvu 2014e 2,4% * Kuva: All Over Press Taulukkojen lähde: Morningstar * Maailmanpankki Kuukauden ETF:t Euroopan tuottavimmat 1 v. MM-kuume nousee Brasiliassa. SPDR MSCI Europe Small Cap ETF 2. Teksti Karo Hämäläinen ETF-vinkit Brasiliaan Pörssin arvokkaimmat yhtiöt mrd euroa Ambev 83,7 Petroleo Brasileiro 71,3 Itau Unibanco Holding 59,4 Vale 50,2 Banco Bradesco 47,6 1 Sharesin MSCI Brazil Capped -etf (EWZ) on maailman tunnetuin Brasiliaan sijoittava etf. Pörssin markkina-arvo 742 3 Eurosijoittajalle helpoin tapa sijoittaa Brasiliaan on iSharesin Irlantiin rekisteröity iShares MSCI Brazil UCITS -etf. Amundi ETF MSCI Europe ex EMU 10,9 - 1. Amundi ETF MSCI EMU High Dividend 27,5 0,3 5. ComStage MSCI Europe Small Cap TRN ETF 12,8 0,4 29,6 0,6 3. NYSE-listatun ja vuosittain osinkoa jakavan EWZ:n salkku on noin 4,3 miljardin Yhdysvaltain dollarin paksuinen. iShares MSCI EMU Small Cap 51. iShares EURO Total Market Value Large 28,2 0,4 4. Jahka futishulina on ohi, alkaa Rion vuoden 2016 olympialaisten odotus. Lyxor ETF MSCI EMU Small Cap 29,7 3. Amundi ETF MSCI Europe High Dividend 10,9 0,3 5. UBS ETF MSCI EMU Small Cap A 29,7 0,3 1. Brasilia on osallistunut suurten kehittyvien markkinoiden alakuloon, mutta maaliskuussa brassimarkkinat kipusivat mukavasti. tuotto Kulut 3 v. Yksi selitys nousulle on se, että mielipidetiedustelut antoivat toivoa sille, ettei istuva presidentti Dilma Rousseff pääsisi uudelle kaudelle. tuotto Kulut 12,8 0,4 0,4 2
Kassassa kahisee käteistä niin, ettei tiedä, mitä niillä ostaisi. Kannattaisiko niistä ostaa, kun kaikki himoitsevat nyt sievää asuntoa kasvukeskusten ytimistä. Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Rippeet jäävät julkiselle markkinalle. SRV:n toimitusjohtaja Jukka Hienonen totesi hiljattain, että yhtiöltä ei lähikuukausina edes valmistu uusia kohteita kuluttajamarkkinoille. Samaan aikaan kun useiden kasvukeskusten vuokramarkkinoilla varsinkin yksiöistä on huutava pula, myyntipalstat pursuavat isoja asuntoja. Samaan aikaan asuntorahastot ovat tuoneet markkinoille oman lisämausteensa kysyntää kasvattamaan. Parhaat vuokratuotot irtoavat pienistä asunnoista. Vuokratuotot ovat pääkaupunkiseudulla valuneet jo kiusallisen alas. 1–2 hengen asunnot kattavat peräti 86 prosenttia vuokramarkkinasta. Joidenkin asuntojen reaaliarvo on negatiivinen kun huomioidaan edessä väijyvät remontit. Asuntomarkkinat Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) 2500 Uusien asuntolainojen korko (%) 3,0 2,5 2250 2,0 2000 2011 52 2012 2013 2014 1,5 2010 2011 2012 2013 2014 Asuntojen markkinointiajat päivinä 96 (+11%/12 kk) Lähde: Etuovi Kuvitus: Danilo Agutoli Entä pienemmät kaupungit ja kylät. Tähän on kaksi selvää syytä. 1) Yksiöiden ja pienten kaksioiden vuokrakysyntä on isoja selvästi korkeampi. Ison omistusasunnon ostaja voi tänä kesänä löytää hyvää halvalla, mutta sijoitusasunnon etsijä saa tehdä töitä todellisten helmien eteen. Ajoittain myös kokonaisten kerrostalojen hinnat ovat karanneet yli sen hinnan, jolla niistä saisi järkevän tuoton riskiin suhteutettuna. Erään kiinteistön välitysliikkeen myyntiin tulevat Helsingin asunnot menevät ensin asuntorahaston salkunhoitajalle katsottavaksi. Suomen kerrostalokannasta lähes puolet on rakennettu 1960- ja 70-luvuilla, joten iso osa Asuntorahasto kuorii herkut päältä. Yksiöiden suuri kysyntä ja alhainen tarjonta näkyvät hinnoissa. Pienten asuntojen hyöty tulee ilmi myös taloyhtiön remonttien kohdalla. On paljon paikkakuntia ja asuntoja, joihin en koskisi suksisauvallakaan. Rahastot ovat pääosin keskittyneet suuriin kokonaisuuksiin ostaen suoraan rakennusliikkeeltä tukkuperiaatteella. 75-neliön kolmio maksaa julkisivuremontista kolminkertaisen hinnan viereiseen 25-neliöiseen verrattuna. OLLI TURUNEN Koolla on väliä Johan sen jo Veikko Vantaaltakin tietää: koolla on merkitystä. Sijoittajat vievät kohteet käsistä. Helsingissä säde on luonnollisesti paljon suurempi. Virheistä oppineena en enää lähtisi keskustasta viittä kilometriä kauemmas Jyväskylän kaltaisessa kaupungissa. Rajaus alle 35-neliöisiin asuntoihin tuo esimerkiksi Helsingissä vaivaiset neljä ja Kuopiossa kaksi prosenttia koko myyntitarjonnasta. Tästä yksittäisestä ilmiöstä huolimatta valtaosa asunnoista päätyy yksityisille sijoittajille, koska monet rahastot ovat keskittyneet könttäkauppaan. Sijoitukset asuntojen omistajista on kohdannut tänäkin keväänä remonttiehdotuksia taloyhtiönsä yhtiökokouksessa. Louhin dataa kymmenen suurimman yliopistokaupungin osalta ja löysin mielenkiintoisen havainnon: markkinoilla myytävistä kerrostaloasunnoista vain 23 prosenttia on alle 50-neliöisiä. Kansan työntäessä rahaa pankin markkinoimaan asuntorahastoon, salkunhoitajalla on täysi työ löytää ostokohteita. Suomessa on Tilastokeskuksen mukaan 786 000 vuokra-asuntoa. Vaikka elohopeamittari kiipeääkin kesän tullessa, pää kannattaa pitää sijoitusasuntomarkkinalla kylmänä. 2) Asunto-osakeyhtiössä kulut kasvavat tyypillisesti neliöiden tahdissa, mutta vuokra ei. ?. Herkut kuoritaan päältä. Ymmärrettävää, että vuokran antajat ostavat mielellään pieniä asuntoja
Se on hyvinkin mahdollista. Ovatko suomalaiset analyytikot liian optimistisia. Taulukot T U L O S E N N U S TE E T: KOTI M A I S E T 5 4 / P O HJ O I S M A I S E T 56 / E U RO O P PA L A I S E T 58 / B R IT TI L Ä I S E T 58 / Y H DYSVA LTA L A I S E T 60 M A A I L M A N O S A K K E E T 5 6 / S U O M I - S A L K U T 6 2 / PA R H A AT R A H A S T O T 6 4 / KO R O T JA L A I N AT 6 5 Biodieseliä Kaliforniaan. Pettymysten määrä oli selvästi suurempi kuin muualla Euroopassa ja Yhdysvalloissa. Neste Oilin alkuvuoden liikevoitto jäi ennusteista, yksi syy oli uusiutuvien polttoaineiden viitemarginaalin painuminen. Toisaalta Helsingin pörssissä toimivat sijoittajat eivät näytä tuijottavan orjallisesti konsensusennusteisiin. Näin voi päätellä siitä, että vaikka ikäviä tulosyllätyksiä kertyi 53. Kuva: Justin Sullivan Tulosodotukset painuvat jo Suomi-osakkeiden kalleuden vuoksi tuottonäkymät ovat paremmat USA:ssa ja Euroopassa. Myös markkinatilanne on vaikea erityisesti Yhdysvalloissa, jossa lainsäädännön epävarmuudet painoivat hintoja ja kysyntää. Liki 70 prosenttia yhtiöistä julkisti odotuksia huonomman tuloksen ja liki 80 prosenttia odotuksia huonomman liikevaihdon. Teksti Tommi Melender Ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskausi Helsingin pörssissä oli karu
tuloskasvu jää niukasti alle Viime aikoina analyytikot ovat kuitenkin kymmenen prosentin. Kotimaisten pörssiyhtiöiden arvostuskertoimet liikkuvat pääsääntöisesti pitkän ajan keskiarvojensa tuntumassa tai niiden yläpuolella. Taulukot enemmän kuin suurilla läntisillä osakevuoden voittoennuste oli toukokuun puolimarkkinoilla, eivät suomalaisyhtiöiden välissä alempana kuin tuloskauden alussa. Finnair 2,97 10 0,08 15,4 9 . laskeneet Helsingin pörssin estimaatVoiko tämä pitää paikkaansa. ”Mennyt tuloskausi vahvistaakin edelleen näkemystämme, että osakemarkkinoiden tuottonäkymät ovat Suomea houkuttelevammat Pohjois-Amerikassa ja muualla Länsi-Euroopassa”, Nordean strategit perustelevat Suomi-osakkeiden alipainottamista. Ahlstrom 7,79 -15,4 -0,46 11,7 1 . Moni sijoittaja odottanee Helsingin pörssiin enintään Yhdysvaltojen ja Euroopan tasoista tuloskasvua. 2014 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR . Konecranes . Digia 3,83 -3,2 -0,2 6,3 . 80 % Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 1 YHTIÖ OSAKEKURSSI 13.5. Kesko 30,09 237,4 - Kone 30,39 . Atria 7,17 7,1 -0,15 . Citycon 2,71 90 0,2 110,8 93 157,2 . Marimekko 9,75 -0,8 -0,12 3,8 3,5 4 0,4 0,3 24,5 2,8 17,4 6 5,3 7 0,58 0,39 16,8 2,6 12,8 . Kahdella analyytikoiden odotuksia edelleen liian kolmasosalla suomalaisyhtiöistä tämän ruusuisina, jolloin estimaattien laskut loppuvuoden aikana eivät välttämättä vaikuta kurssikehitykseen kärjekkäästi. Fortum 17,13 1 499 1,36 1 519 968,6 . Comptel 0,58 5,8 0,02 6,4 6 . Sijoittajat todennäköisesti pitävät Eikä suunta ole muuttumassa. Munksjö 54 3,37 53,4 0,17 90 68 108 0,2 0,1 16,5 1,2 12,4 105,6 76,4 138 0,24 0,12 13,9 1,2 11,3 28,77 369 1,82 353,8 316 392 1,66 1,09 17,4 3,5 11,2 380 316 444 1,76 1,13 16,3 3,2 10,6 6,48 -37 -2 25 21 33 0,38 0,19 17,1 0,8 12,3 38,3 33 48 0,59 0,27 11 0,7 9,6. Kemira 11,5 146,8 0,7 . Aspo 5,96 7 0,3 16 . TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, ALIN YLIN MEUR ENNUSTE ENNUSTE ENNUSTEET 2015 VOITTO ENNEN VEROJA, ALIN YLIN MEUR ENNUSTE ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B 6,3 0,23 0,11 12,8 0,9 9,9 11,7 11,3 19,2 0,19 0,31 42 1,2 27,6 31 25 30,9 0,2 0,17 13,3 2,1 14 25,7 18 156,8 0,89 0,46 16,8 2,2 12,9 183,5 172,9 11 1,29 1 15,1 0,9 12,7 10,9 9 12 18,5 0,4 0,42 14,9 1,8 15,6 19,4 14,6 11 18,8 0,36 0,22 19,8 0,5 16,7 0,2 11,6 10 13,5 0,71 0,31 47,8 4,2 2,3 -0,01 12,8 12 13,6 0,1 0,07 10,3 30,77 79 0,89 157,4 135 197,5 1,88 0,8 Caverion 7,79 42,8 0,28 67,9 58,5 79 0,44 . Etteplan 3,22 6 0,22 . Tästä huolimatta konsensusennusValoisampaa tulkintaa tarjoavat Nordeteet lupaavat Helsingin pörssiin edelleen an strategit, jotka huomauttavahvempaa tuloskasvua kuin vat enemmistön suomalaisyhYhdysvaltoihin ja Eurooppaan. F-Secure 2,4 26,4 0,11 . kurssit kehittyneet mitenkään surkeasti. Yrityksistä tiöistä pitäneen koko vuoden Factsetin keräämien ennusnäkymänsä ennallaan. Metso . Basware 34 3,3 . teja selvästi enemmän kuin nostaneet. Cramo 14,86 51,9 1 59,6 51 . HKScan 3,65 9,7 0,16 11,3 7 . Affecto 2,91 8 0,26 5,4 4,4 . Lemminkäinen 13,85 -117,6 -5,06 24,2 11,1 35,5 0,71 0,15 19,6 0,7 11 40 25,5 51,3 1,36 0,43 10,2 0,7 8,9 . Houkuttelevasti hinnoiteltuja osakkeita metsästäville suomalainen osakemarkkina tarjoaa niukasti valinnanvaraa. CapMan 1,06 . Alma Media 2,63 22 0,2 20,8 14 . Fiskars 19,6 114,6 1,14 114,6 113 . teiden perusteella suoma”Tämä osaltaan selittää laisyhtiöiden voittokertymä sitä, että heikoista tuloksista karttuu tänä vuonna reiluin huolimatta markkinareaktiot kaksinumeroisin prosenttijäi liikevaihtoennusteesta ovat olleet yllättävän posiluvuin, kun amerikkalaisten tiivisia”, Nordean toukokuun ja eurooppalaisten yhtiöiden sijoitusmarkkinakatsaus arvioi. Metsä Board . Huhtamäki 19,07 111 1,21 163,5 . Tuskin. Amer Sports 14,98 126,3 0,76 146,2 138,9 - Apetit 19,46 9 1,63 9,6 8,9 . Cargotec . Elisa 22,16 254,7 1,25 282,9 . . Elektrobit 2,62 8 0,05 14,1 . EV/ EBITDA TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA 12 0,38 43,5 0,36 37,3 200,7 EV/ EBITDA P/E P/B 0,18 7,7 0,8 5,3 0,31 21,5 1,2 14,6 0,24 0,23 10,8 1,9 11,6 1,12 0,55 13,4 2 10,4 12 1,46 1,05 13,3 0,8 10,9 15 22,3 0,5 0,42 11,8 1,7 12,9 30,7 24 35,3 0,8 0,36 8,9 0,5 11,6 35,6 21,7 19,4 23,5 1,28 0,51 26,5 3,8 17,8 1,4 9,2 15,1 15 15,2 0,13 0,09 8,1 1,3 6,8 16,4 1,5 14,5 238 176,7 280,3 2,7 1,08 11,4 1,4 9,5 0,3 17,6 3,6 13,7 103,8 89,5 116 0,63 0,4 12,3 3,1 8,9 0,2 0,15 13,2 0,9 16,5 106,4 93 159,7 0,21 0,16 13,1 0,9 17,4 7,1 0,03 0,02 19 2 8,8 7,8 5,9 9 0,04 0,02 14,3 1,9 6,8 69 1,16 0,67 12,8 1,2 11,7 73,7 62,8 86 1,41 0,73 10,6 1,2 10,2 5,6 7 0,22 0,1 17,1 2,1 11,2 9,2 8 10,4 0,32 0,11 12,1 1,8 10,5 12,8 16 0,09 0,04 28,6 4 20,1 22,4 20,5 24 0,14 0,05 18,1 3,4 13,7 258,3 304,7 1,41 1,32 15,8 4 14,8 288,7 258,9 320,5 1,45 1,34 15,3 3,9 14,4 6 6 6 0,23 0,12 13,8 2,4 11,6 8 7 9 0,3 0,15 10,9 2,1 9,4 23,6 22,8 25,1 0,1 0,07 23 4,7 13,9 27,7 23 31,1 0,12 0,08 19,4 4,3 12,6 24 0,1 0,03 30,1 0,6 18,9 42,1 33,5 55,1 0,25 0,05 12 0,6 8,9 116,5 1,21 0,73 16,2 2,4 27,6 138,6 137,9 140,6 1,47 0,79 13,3 2,2 22,9 3 033 1,15 1,07 14,8 1,3 13,4 1 229 999 1 423 1,15 1,04 14,9 1,3 15,6 14 0,25 0,13 14,6 0,4 24,1 24,6 21 29,1 0,38 0,18 9,6 0,4 12,5 158 173,9 1,3 0,64 14,6 2,3 11,9 186,8 172 198,4 1,47 0,7 13 2,1 10,6 166,6 152,1 184,2 0,79 0,55 14,6 1,5 11,3 183 161,7 207,4 0,9 0,57 12,8 1,4 10,7 1,68 245,8 237 255,6 1,71 1,46 17,6 1,3 12,6 271,8 258,6 291,4 1,94 1,54 15,5 1,3 10,8 960,5 1,36 1 061 1 020 1 105 1,56 1,14 19,5 7,9 14,1 1 155 1 028 1 293 1,7 1,25 17,9 6,9 12,6 23,56 75,5 1,38 105,6 86 135,6 1,31 1,05 18 3,1 14,7 141,2 107 161,6 1,69 1,12 13,9 2,9 11,3 Lassila & Tikanoja 14,35 39,6 0,57 34,2 27 51,5 1,01 0,73 14,2 2,6 11,6 54,7 53 59,3 1,11 0,8 12,9 2,4 10,5
Raisio 4,22 33,7 0,20 37,7 35 40,6 0,19 0,14 22,5 2 17,3 43,8 41,8 46,7 0,22 0,15 19,3 1,9 15 . Stora Enso 7,65 -189 0,40 515,9 448,6 589 0,52 0,31 14,8 1,1 12,9 591,4 480 741 0,62 0,32 12,3 1,1 11,9 . Talentum 1,25 1,7 0,03 4,3 3,5 5,2 0,08 0,05 15,7 2,6 10,8 12,2 2,3 . 14,4 . 3 3 Syvä pessimismi Outokumpua kohtaan on väistymässä analyytikoiden tavoitehintojen perusteella. Ponsse Metsäkonevalmistaja Ponsse oli 7,4 mil joonan euron liikevoitollaan tuloskauden valopilkkuja. Nokian Renkaat 29,76 312,8 1,39 342,9 . tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan . ENNUSTEET 2015 VOITTO ENNEN VEROJA, ALIN YLIN MEUR ENNUSTE ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA 395,4 1,13 0,62 13,5 1,3 11,8 420,8 346,6 1 925 0,23 0,16 23,5 2,7 10,7 1 311,1 569,9 319,6 426,9 2,05 1,59 14,5 2,7 10,5 396,9 333,3 6 6,1 0,27 0,21 17,5 1,3 13,1 8,1 6 41,7 43 1,65 0,73 14,6 2,6 12,6 45,9 42,4 TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B 495 1,28 0,64 11,9 1,2 10 2 298 0,29 0,13 18,8 2,5 9,1 475,5 2,38 1,81 12,5 2,5 9,1 10,2 0,36 0,27 12,9 1,3 7 48,5 1,82 0,8 13,3 2,4 11,4 EV/ EBITDA 2,34 8 0,09 30,4 23 54,5 0,16 0,07 14,5 1,1 11,6 40,6 35,8 45 0,21 0,09 11,3 1,1 9,3 23,09 264 1,46 247,4 236 268 1,39 1,19 16,6 6,1 12,9 225,7 194 262,3 1,28 1,08 18,1 6 14,8 Outokumpu 0,26 -821,5 -0,15 -299,9 -436,7 -89 -0,02 0 60,7 -25 177,5 0 0 63,7 1,2 21,8 Outotec 8,72 132,2 0,51 68,3 50 94,2 0,3 0,17 29,1 3,2 19,1 92 60 118,5 0,36 0,21 23,9 3 14,4 22,33 27,4 0,62 30,8 21 40 0,98 0,75 22,7 2,6 9,4 57,7 41 64,7 1,74 0,84 12,8 2,4 6,3 4,03 9,1 0,06 17,8 9,6 23 0,17 0,04 24,1 1,6 12,7 30,3 27 35,9 0,36 0,06 11,2 1,4 8 Pohjola 15,74 473 1,33 521,8 509 539 1,35 0,52 11,7 1,7 550,3 526 578 1,41 0,55 11,2 1,5 . Osavuosiraportissa Kone nosti ohjeistustaan. Ramirent 7,42 63,9 0,50 66,8 47,8 75 0,5 0,4 14,8 2,2 11,7 83,8 66,1 98 0,62 0,45 12 2,1 10 . Sampo 36,09 1 669,2 1 698 1 818,6 2,74 1,81 13,2 1,8 12,8 1 815,2 1 699 1 939,9 2,85 1,98 12,6 1,7 12,6 . Teleste . tulosennuste laskenut 15,4 5,7 -58,1 Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. SRV 3,93 22,8 0,39 12,2 10 14,4 0,18 0,11 21,7 0,6 23,8 20,6 20,2 21 0,37 0,11 10,8 0,6 15 . UPM-Kymmene . 1 Kone 2 .\PPHQQXPHURLQHQ WXORV RQ VXRPDODLV \KWL¸LOOH KDUYLQDLVWD KHUNNXD 7¦Q¦ YXRQQD uutena nimenä miljardikerhoon nousee Kone, ellei loppuvuonna tapahdu ikäviä yllätyksiä. Okmetic 4,64 5,9 0,22 6 . ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 2 Outokumpu YHTIÖ OSAKEKURSSI 13.5. . 55. 2014 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR VOITTO ENNEN VEROJA, ALIN YLIN MEUR ENNUSTE ENNUSTE TULOS/ OSAKE EUROA . Wärtsilä 41,23 506 1,98 516,8 455,4 564,9 2,06 1,11 20 4 15,1 606,9 537 651 2,38 1,23 17,3 3,5 13 . Oriola-KD . Neste Oil 15,17 560,5 1,92 359,8 317,2 . Rapala 5,31 20,6 0,32 21,4 19 23,4 0,33 0,25 16,2 1,6 11,5 24,8 22 26,1 0,37 0,26 14,5 1,6 10,4 . Uponor . Stockmann 10,39 26,8 0,67 19 12 24 0,21 0,3 50,7 0,9 33,9 49,3 38,4 59 0,55 0,41 19 0,8 19 . Revenio 15,45 5,6 0,55 6,4 6,1 6,6 0,64 0,43 24 7,5 16,7 8,2 7,3 9,1 0,81 0,5 19,1 6,3 12,6 . Ponsse 10,7 14,1 0,31 30,6 27,5 34 0,8 0,39 13,4 3,7 9,9 34,4 25,5 41 0,89 0,44 12 3,1 8,5 . PKC Group . Sponda 3,74 105,7 0,34 104,9 90,6 116,1 0,32 0,18 11,5 0,7 17,3 113,3 87,6 179,6 0,32 0,18 11,5 0,7 17,4 . . 7XORV RVDNH OXNX NHUWRR RVDNHNRKWDLVHQ tuloksen verojen jälkeen. Pöyry . . ?$OLQ. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. . Ne nousivat huhtikuun puoli välistä toukokuun puoliväliin peräti 46 pro senttia 0,24 euroon. . Rautaruukki 8,97 -3,9 -0,10 34,1 10,6 68 0,19 0,09 47,8 1,2 24,6 92,4 53 120,0 0,49 0,2 18,2 1,2 13,3 . Konsensusennuste odotti NXXGHQ PLOMRRQDQ HXURQ OLLNHYRLWWRD 3RQV sen oman pääoman tuottoennusteiden nousu lupaa yhtiölle hyvää kurssikehitystä. 2,59 1 749,1 1,2 4 7,2 0,1 0,06 -108 -19 -0,03 0 71,1 65,4 83,8 0,49 0,16 9,3 0,8 14,5 14,3 14,6 0,57 0,25 7,8 1,1 7,2 137,6 4,5 22,7 0,47 63,2 60 67,9 0,46 0,14 9,8 0,8 4,47 10,9 0,46 10 9,6 10,3 0,4 0,2 11,2 1,2 Tieto 20,06 81,6 1,48 132,7 116,2 148,7 1,54 0,99 13 2,7 10,7 147,4 134,7 158,1 1,64 1,08 12,2 2,6 9,8 Tikkurila 19,14 68 1,13 67,9 64,6 71 1,14 0,82 16,8 3,8 12,5 73 69,8 75 1,24 0,9 15,4 3,5 11,5 12,9 475 0,91 712,5 550,7 811,1 1,01 0,6 12,8 0,9 12,8 706,6 547 939,2 1,03 0,61 12,5 0,9 12 14,5 45,6 0,38 72,7 65,3 81,7 0,65 0,47 22,2 4,2 14,3 95 85,4 106 0,83 0,56 17,4 3,8 11,2 Vacon 29,2 39,9 0,92 49,4 45 53 1,19 0,88 24,6 7 17,1 58,7 49 66,8 1,41 1,02 20,7 6,4 14,6 Vaisala 21,94 19,8 0,60 27,6 27,4 27,9 1,08 0,93 20,3 2,4 12,8 35,3 35,1 35,6 1,38 0,97 15,8 2,3 10,3 . Nokia 5,41 1 159 0,05 1 108,5 359,4 . LOPRLWWDYDW PXNDQD ROHYLHQ ennusteiden ääriarvot. Valmet 8,41 21 -0,42 60,5 41 96 0,31 0,18 27 1,5 15,6 118,8 91 141,2 0,57 0,25 14,6 1,4 8,2 . 17 analyytikosta kuusi antaa Outokummulle ostosuosituksen. 3 H S E MD HY HELWGD NHUWRLPHW ODVNHWDDQ taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Orion . YIT 7,8 95 0,75 112 95,2 143,9 0,71 0,37 11 1,3 12,2 130,1 112,9 145,5 0,82 0,42 9,5 1,2 10,4 Merkkien selitykset . Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Sanoma 5,18 -324,8 0,53 101 53 229,8 0,27 0,17 19,4 0,8 7,3 94,4 75 126 0,41 0,2 12,7 0,8 8,1 . . Olvi 24,1 42,4 1,61 42,2 . . MD ?\OLQ. Technopolis . Talvivaara 0,09 -758 -0,48 -99,9 -145 -64 -0,05 0
otsikoissa vaikuttamatta juuri yleiseen – Tommi Melender markkinakehitykseen. maan hallitus elvyttämään investoimalla ”Sijoittajat haluavat eroon venäläisinfrastruktuuriin. osakkeista melkein millä hinnalla hyvänsä, Alkukevään aikana pörssivärinää ja paradoksaalisesti se on hyvä merkki”, aiheuttanut Ukrainan kriisi pysyi edelleen Smith sanoi Bloombergille. Myös jenkkioptimistit taas tiirailevat ostosaumoja. noudattavan, sillä toukokuun alkupuolisSijoittajapiireissä Venäjä jakaa näkekolla useimmat osakemarkkinat vahvismykset kahtia. ”Todennäköisyys Venäjän ajautumisesEräs hallitsevista teemoista oli arvota lähivuosina taloudelliseen ja poliittiseen osakkeiden ja suuryhtiöiden painottakaaokseen on suuri, joten emme sijoita minen kasvuosakkeiden ja venäläisiin osakkeisiin tai keskikokoisten pörssiyhtiöiden korkopapereihin. USA (S&P 500) 4,46 % 16,10 % USA (Nasdaq) 3,60 % 20,58 % Britannia 2,74 % 3,88 % Japani 2,65 % -3,44 % Euroalue (Eurostoxx) 2,47 % 16,37 % Sveitsi 2,27 % 6,88 % Ranska 2,11 % 17,19 % Suomi 1,87 % 16,05 % Ruotsi 1,73 % 14,66 % Vakaata kehitystä Muutos 1 kk Muutos 1 v. Italia Heikkenevää kehitystä Etelä-Korea -1,87 % -0,27 % Puola -3,76 % 11,50 % Synkkenevää kehitystä Muutos 1 kk Muutos 1 v. Venäläiset osakkeet 6% Suotuisaa kehitystä Muutos 1 kk Muutos 1 v. Erityisen myös sijoittamista niihin yriselvästi tämä näkyi Yhdysvaltyksiin, joilla on merkittävästi loissa, missä S&P 500 ja Dow toimintaa tai myyntiä VenäJones -indeksit kehittyivät jälle”, Front Capital kertoo pienempiä yhtiöitä sisältäviä markkinakatsauksessaan. Deutsche Bankin pitkän Heikointa kehitystä huhti– linjan Venäjä-asiantuntijan toukokuussa nähtiin kiinalaisilJohn-Paul Smithin mielesla osakemarkkinoilla. kurssilasku kuukaudessa indeksejä paremmin. Taulukot Maailman osakkeet Suuret yhtiöt sijoittajien suosiossa Myy toukokuussa, neuvoo vanha hokema. Vältämme Kiinan osakkeet kustannuksella. 2014 MARKKINAARVO MKR TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MKR P/E ENNUSTEET 2015 EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % TULOS/ OSAKE KR VOITTO ENNEN VEROJA, MKR 3,7 13,12 28 451 20,7 5,5 8,73 46 418 10,6 P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 13,0 4,0 RUOTSI 1 271,90 450 014 10,36 11,65 25 245 23,3 Nordea 92,90 376 241 6,81 7,98 42 235 11,6 Ericsson 80,65 265 466 5,62 4,97 19 896 16,2 7,9 3,9 5,66 24 588 14,2 6,7 4,2 Atlas Copco 192,10 230 707 9,92 10,41 16 555 18,4 12,0 3,1 11,60 18 510 16,6 10,7 3,3 Volvo 100,70 215 103 1,76 4,71 12 238 21,4 8,2 3,1 7,88 21 803 12,8 6,0 3,5 48,49 209 966 3,46 4,10 24 091 11,8 7,5 6,3 4,25 25 372 11,4 7,4 6,7 322,90 205 116 22,33 23,27 19 121 13,9 4,6 24,87 20 464 13,0 87,30 191 526 6,69 7,31 20 058 11,9 5,1 7,91 21 765 11,0 Investor 249,70 190 036 59,35 10,54 7 982 23,7 3,6 11,90 9 033 21,0 Swedbank 167,10 189 158 13,78 14,65 20 459 11,4 6,7 15,49 21 768 10,8 Scania 199,50 159 560 7,75 8,76 9 507 22,8 2,3 10,26 11 091 19,4 Teliasonera Handelsbanken SEB 56 14,7 22,1 13,3 6,4 4,9 5,6 20,5 4,0 7,1 11,5 2,5 Kuvitus: Janne Iivonen Hennes & Mauritz. Parasta kuukausinousua nähtiin kovan pörssiä on kartettava kuin ruttoa, Argentiinassa ja Norjassa. Kuuma kysymys on nyt, ryhtyykö hän näyttäisi kääntäneen takkinsa. Pessimistien mielestä Mostuivat. Hongkong -4,79 % -4,55 % Kiina -5,74 % -3,94 % Pohjoismaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 YHTIÖ OSAKEKURSSI 13.5. osakkeet kipusivat selvästi ylöspäin. Viimeiset kolme vuotta Smith on vat kuvaa talouskasvun selvästä hidastuvaroitellut Moskovan pörssistä, mutta nyt misesta. Sijoittajat säikkyivät tä sijoittajat ovat ylireagoineet Ukrainan Kiinan vaisuja makrolukuja, jotka vahvistikriisiin. liikkuivat toukokuun alkupuoliskolla suunTänä vuonna sijoittajat eivät näytä sitä nilleen huhtikuun alkupuolen tasoilla. Saksa 1,38 % 13,16 % Brasilia 1,18 % -4,79 % Intia 0,70 % 11,23 % Venäjä -0,05 % -1,63 % 0,59 % 24,59 % Muutos 1 kk Muutos 1 v
2014 3 TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MKR 128 101 7,90 10,61 10 189 17,1 125 832 14,84 16,89 8 421 20,1 93,60 117 411 5,44 5,39 9 110 17,4 Hexagon 217,20 77 167 9,56 10,48 4 668 SKF 167,70 76 347 2,00 11,55 Kinnevik 256,80 71 339 30,51 Alfa Laval 169,50 71 098 Skanska 154,00 Industrivärden ENNUSTEET 2015 OSINKOTUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MKR 9,6 2,9 11,97 11 780 14,1 1,8 18,91 9 453 9,5 3,9 6,49 20,7 14,5 1,4 7 485 14,5 9,0 5,28 1 515 48,6 7,22 8,42 4 755 64 667 9,11 9,27 139,00 56 068 27,80 Electrolux 172,60 53 392 Getinge 197,00 Swedish Match EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 15,2 8,7 3,2 17,9 12,6 2,0 10 574 14,4 8,5 4,2 12,55 5 586 17,3 12,4 1,6 3,5 13,66 8 951 12,3 7,8 3,9 219,3 2,9 5,63 1 716 45,6 169,7 3,0 20,1 12,8 2,4 9,70 5 472 17,5 10,8 2,6 5 260 16,6 8,9 4,3 10,05 5 674 15,3 8,0 4,4 2,77 1 209 50,2 47,2 4,3 3,29 1 435 42,2 41,0 4,5 9,81 10,76 2 888 16,0 8,7 3,9 13,93 5 179 12,4 6,7 4,1 46 950 12,74 10,85 2 937 18,2 11,7 2,0 13,84 4 229 14,2 9,3 2,3 224,10 45 268 12,80 13,04 3 193 17,2 13,8 3,3 14,09 3 398 15,9 13,2 3,5 ICA 217,80 43 810 7,05 10,37 3 297 21,0 9,9 4,2 12,21 3 358 17,8 9,3 4,6 Melker Schörling 367,20 43 733 78,85 Lundin Petroleum 132,30 42 060 1,61 2,27 2 264 58,3 9,6 0,0 4,10 4 583 32,3 6,8 0,0 Lundbergföeretagen 318,00 39 432 24,26 15,32 4 019 20,8 8,1 1,6 12,41 3 985 25,6 8,0 1,6 Trelleborg 142,00 38 492 7,40 8,86 3 213 16,0 11,4 2,5 10,15 3 765 14,0 9,8 2,8 Tele2 85,45 38 266 2,43 3,77 2 370 22,6 7,9 5,4 4,54 2 734 18,8 7,3 5,8 Elekta 93,30 35 718 4,36 2 151 21,4 13,6 2,4 5,22 2 595 17,9 11,8 2,5 MEDA 117,70 35 574 2,67 4,73 1 446 24,9 11,6 2,3 5,56 2 089 21,2 9,8 2,6 SSAB 56,30 17 585 -3,29 0,45 89 125,0 11,6 1,0 2,87 1 125 19,6 8,2 2,1 Statoil 184,50 588 305 14,59 15,70 165 183 11,8 2,9 4,1 15,59 163 830 11,8 2,8 4,0 Telenor 148,70 225 522 8,66 10,15 24 972 14,7 7,1 5,2 11,10 26 993 13,4 6,8 5,6 DNB 109,00 177 539 10,76 11,88 25 985 9,2 2,8 12,20 26 770 8,9 Yara International 280,00 77 980 24,79 23,78 8 559 11,8 6,5 3,5 24,22 8 638 11,6 6,2 3,6 32,88 68 029 0,65 1,02 3 122 32,2 8,6 2,3 1,73 5 004 19,0 6,9 2,6 115,30 57 650 7,34 7,63 4 934 15,1 11,4 6,7 7,65 4 966 15,1 11,0 6,2 51,35 52 322 1,90 2,62 3 507 19,6 12,9 4,9 2,92 3 921 17,6 11,9 4,9 Subsea 7 119,00 41 863 6,03 11,23 5 688 10,6 5,5 3,1 11,64 6 090 10,2 5,1 3,2 Schibsted 326,10 35 220 3,90 4,46 1 011 73,1 17,6 1,1 9,29 1 627 35,1 13,6 1,4 75,60 31 025 5,37 8,26 4 631 9,2 6,7 9,7 9,02 5 048 8,4 6,2 8,7 106,30 29 126 3,67 6,61 2 974 16,1 7,4 3,8 8,41 3 205 12,6 6,5 4,0 22,21 22 727 0,22 1,70 2 248 13,1 6,9 0,0 2,85 4 012 7,8 3,7 0,0 Novo Nordisk 236,90 627 785 9,35 10,16 34 322 23,3 17,0 2,0 11,60 38 366 20,4 15,1 2,3 A.P. Alkuvuonna Nordea teki odotuksia paremman tuloksen. Yhtiön johto lupasi parempaa loppuvuotta, mutta analyytikot laskivat tulosennusteita. Osavuosiraportin jälkeen voittoennusteet ovat laskeneet yli 20 prosenttia. Yhtiön voittoennusteet ovat nousseet kilpailijoita enemmän. 16:n p/e-luku tuntuu kovalta. Verkkodivisioonan myynti jäi ykköskvartaalilla heikoimmaksi seitsemään vuoteen. P/e-luku huitelee 58:ssä. Näin voi sanoa Nordeasta vertailtaessa sitä muihin ruotsalaisiin pankkijätteihin. Moller-Marsk 13 160 281 648 828,20 1 153 49 607 11,4 4,7 2,3 1 257 49 110 10,5 4,3 2,6 Danske Bank 152,70 154 016 7,10 12,19 16 667 12,5 2,8 14,72 19 636 10,4 Coloplast 486,00 106 920 12,62 14,51 4 190 33,5 23,0 2,5 16,89 4 657 28,8 20,7 3,0 Carlsberg 547,50 84 536 38,00 38,87 8 310 14,1 8,5 1,8 42,91 9 212 12,8 7,8 1,9 Novozymes 264,00 84 401 6,93 7,81 3 173 33,8 21,1 1,0 8,56 3 431 30,8 19,6 1,1 Vestas 273,50 61 284 0,99 9,26 2 871 29,5 9,2 0,3 11,44 3 547 23,9 7,9 0,5 Pandora 362,70 46 468 17,00 22,66 3 505 16,0 12,5 2,3 27,03 4 058 13,4 10,7 2,6 TDC 52,45 42 589 5,55 3,96 4 074 13,2 6,6 7,0 3,97 4 025 13,2 6,6 7,1 ISS 200,00 37 134 7,58 12,21 2 917 16,4 10,2 2,6 14,57 3 517 13,7 9,3 4,3 P/E EV/ EBITDA P/E 0,7 0,7 NORJA Norsk Hydro Gjensidige Försikring Orkla 3 Marine Harvest Aker Solutions DNO International 3,4 TANSKA 4,1 57. Lundin Petroleum Öljy-yhtiö Lundin Petroleum harppasi helmikuun kurssipohjien jälkeen neljänneksen. 1 Ericsson 2 Ericssonin kurssinousu osoittautui hötkyilyksi. Nousu kuitenkin katkesi odotuksia heikompaan tulokseen. ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 OSAKEKURSSI 13.5. 2 YHTIÖ MARKKINAARVO MKR SCA 181,70 Assa Abloy 339,30 Sandvik Nordea Halvin arvostus ja paras osinkotuotto
Firmoilla ei riitä loputtomiin kustannuksia karsittavaksi. 2014. Konsensusennusteet odottavat Eurooppaan tänä vuonna liki kymmenen prosentin tuloskasvua. Kun euroalueen 500 suuresta firmasta runsaat kaksi kolmasosaa oli julkistanut tammi–maaliskuun tuloksensa, niukka enemmistö luvuista alitti konsensusennusteet. Huomionarvoisena voi pitää sitä, että liikevaihto-odotukset pettivät selvästi pahemmin kuin tulosodotukset. 64 prosentilla yhtiöistä ylin rivi jäi ohuemmaksi kuin analyytikot ennakoivat. – Tommi Melender Eurooppalaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA P/E Anheuser-Busch Inbev 79,94 128 534 3,49 3,85 9 885 20,8 Total 52,36 Sanofi 76,85 124 495 4,73 4,81 21 092 101 913 5,05 5,18 9 256 Siemens 98,67 89 055 4,80 6,55 191,80 88 509 18,63 7,26 85 544 Bayer 102,50 L'Oreal OSINKOTUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA 11,4 2,8 4,30 11 115 18,6 10,4 3,1 10,9 4,7 4,7 5,00 21 148 10,5 4,5 4,8 14,8 9,6 3,7 5,78 9 993 13,3 8,5 4,0 7 897 15,1 9,8 3,3 7,44 8 962 13,3 8,6 3,5 21,83 14 615 8,8 2,8 2,6 24,50 16 537 7,8 2,5 3,1 0,40 0,48 9 229 15,1 7,8 0,59 11 430 12,4 84 762 5,61 6,09 5 873 16,8 10,1 2,2 6,94 6 705 14,8 9,2 2,5 126,75 76 949 5,13 5,39 4 216 23,5 16,2 2,1 5,93 4 526 21,4 14,9 2,4 BASF 83,50 76 693 5,37 5,88 7 237 14,2 8,2 3,4 6,48 7 998 12,9 7,4 3,6 LVMH 143,25 72 810 6,83 7,56 6 306 18,9 9,9 2,4 8,43 6 990 17,0 8,9 2,7 Daimler 65,28 69 839 6,40 6,05 9 625 10,8 4,0 3,6 6,79 10 809 9,6 3,6 4,1 Eni 19,00 69 050 1,22 1,30 13 435 14,6 3,8 5,9 1,53 14 843 12,4 3,5 6,0 SAP 55,90 68 673 3,37 3,43 5 340 16,3 11,1 1,8 3,72 5 975 15,0 9,8 2,0 107,70 67 133 3,81 4,20 3 380 25,6 14,6 2,5 4,74 3 833 22,7 12,9 2,8 BNP Paribas 53,29 66 355 3,68 4,73 8 924 11,3 3,8 5,80 10 877 9,2 BMW 88,70 57 285 8,12 8,71 8 512 10,2 3,6 3,2 9,17 8 932 9,7 3,3 3,8 Deutsche Telekom 12,80 56 975 0,63 0,60 4 276 21,2 5,6 4,0 0,68 4 840 18,9 5,4 4,1 121,95 55 670 13,05 13,55 9 670 9,0 6,6 4,6 13,84 9 805 8,8 6,6 4,8 Telefonica 11,87 53 998 1,01 0,89 5 629 13,3 5,7 6,3 0,94 6 071 12,6 5,5 6,3 Unilever 31,34 53 731 1,58 1,57 6 714 20,0 12,5 3,5 1,70 7 255 18,4 11,6 3,8 8,98 52 867 0,56 0,55 4 974 16,4 3,7 0,75 6 663 12,0 EdF 28,38 52 778 1,84 2,01 6 285 14,1 5,5 4,5 2,16 6 825 13,1 5,4 4,6 GDF Suez 19,47 46 966 1,45 1,39 5 712 14,0 6,1 5,3 1,45 5 968 13,5 5,9 5,4 AXA 17,45 42 252 2,03 2,07 7 281 8,4 6,7 4,9 2,21 7 765 7,9 6,3 5,3 Schneider Electric 69,90 40 484 3,43 4,00 2 885 17,5 11,0 2,8 4,52 3 295 15,5 9,7 3,1 Enel 4,23 39 776 0,34 0,32 6 765 13,4 5,0 3,1 0,34 7 093 12,6 4,9 3,9 ING 10,26 39 559 0,85 1,02 5 070 10,1 0,2 1,26 6 199 8,2 2,38 38 861 0,02 0,12 3 478 19,3 2,6 0,19 5 048 12,7 49,49 38 785 1,84 3,10 3 327 16,0 2,2 3,79 4 069 13,1 6,31 36 605 -0,70 0,34 3 769 18,7 1,8 0,52 5 289 12,2 Societe Generale 44,32 35 399 2,40 4,19 5 183 10,6 3,6 5,11 6 373 8,7 Henkel 84,21 34 774 4,07 4,29 2 460 19,6 11,1 1,6 4,68 2 695 18,0 9,9 1,7 Deutsche Post 27,49 33 248 1,66 1,68 2 795 16,3 7,8 3,1 1,90 3 195 14,5 8,0 3,5 Danone 52,56 33 167 2,78 2,76 2 449 19,0 11,7 2,8 3,05 2 747 17,2 10,7 3,0 105,75 33 118 5,26 5,54 2 469 19,1 9,7 2,6 6,09 2 720 17,4 8,9 2,8 5,19 33 091 0,41 0,35 2 951 14,9 8,7 5,2 0,36 3 032 14,3 8,4 5,3 54,74 33 082 3,54 3,72 3 241 14,7 7,9 3,4 3,91 3 435 14,0 7,5 3,6 163,80 32 761 9,62 12,66 3 570 12,9 6,6 1,9 14,43 4 113 11,4 5,8 2,3 YHTIÖ Volkswagen Banco Santander Inditex Allianz 1 ENNUSTEET 2015 VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR Banco Bilbao Inte Sanpaolo Airbus UniCredit Air Liquide Iberdrola Vinci Continental 58 EV/ EBITDA 5,7 P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 6,9 4,7 3,9 3,2 4,6 4,8 2,8 2,9 4,9 Lähde: Factset TULOKSET 2013 OSAKEKURSSI 13.5. Ellei euroalueen suhdanteiden elpyminen jaksa nostaa liikevaihtoja, tulosparannuksetkin ovat kiven alla. Taulukot Eurooppa Euroopassa liikevaihtohuolia Vanhan mantereen tuloskausi ei ollut erityisen hohdokas. Puolessa vuodessa estimaatteja on viilattu tuntuvasti, mutta edelleenkin ne saattavat olla optimistisia
1 Telefonica 2 Espanjalaisen operaattorijätti Telefonican voitto laski ykköskvartaalilla 14 prosenttia. Tuloskehitystä rassaa Latinalainen Amerikka, joka tuo puolet liikevaihdosta. 2014 TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA P/E Orange 12,18 32 263 Deutsche Bank 31,05 31 655 0,98 0,92 4 254 13,2 0,65 3,28 3 985 9,5 Credit Agricole 11,90 29 769 1,00 1,12 4 026 10,6 Ende 27,59 29 206 1,75 1,63 3 640 17,0 Heineken 50,37 29 013 2,37 2,92 2 531 Linde 148,65 27 597 7,85 8,04 E.ON 13,58 27 174 1,12 Munich Re 156,90 27 135 Hermes 255,85 27 010 Christian Dior 147,45 26 796 ASML Holding 59,43 26 555 Merck 121,75 Repsol ENNUSTEET 2014 OSINKOTUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR 5,0 0,92 4 235 13,3 2,6 4,68 6 840 6,6 3,4 1,33 5 009 8,9 5,0 3,2 1,75 3 885 15,8 4,5 3,4 17,3 9,0 1,9 3,23 2 791 15,6 8,3 2,0 1 990 18,5 8,7 2,1 9,07 2 267 16,4 7,9 2,3 0,95 2 933 14,2 4,8 3,9 0,98 3 013 13,8 5,1 3,9 18,50 17,24 4 064 9,1 7,4 4,8 17,46 4 029 9,0 7,2 4,9 7,60 8,27 1 317 30,9 17,4 1,2 9,18 1 468 27,9 15,3 1,3 9,05 6 081 16,3 4,3 2,2 10,32 6 747 14,3 3,7 2,4 2,34 2,80 1 303 21,3 15,8 1,1 3,84 1 819 15,5 11,4 1,3 26 467 8,78 9,10 1 779 13,4 7,9 1,7 9,48 2 081 12,8 7,3 1,8 19,82 26 252 1,16 1,39 2 852 14,2 5,7 5,1 1,56 3 285 12,7 5,6 5,1 Assicurazioni Generali 16,62 25 875 0,89 1,43 3 735 11,6 3,3 1,60 4 124 10,4 Vivendi 19,01 25 466 1,15 0,99 1 761 19,2 5,0 1,06 1 918 18,0 Porsche 78,35 23 995 7,87 10,46 3 297 7,5 2,8 11,78 3 735 6,6 Saint-Gobain 42,86 23 795 1,86 2,49 2 267 17,2 3,0 3,19 2 654 13,4 4,39 23 734 0,09 0,18 1 198 24,5 4,0 0,33 2 332 13,3 Pernod Ricard 86,47 22 951 4,71 4,60 1 647 18,8 13,5 1,9 5,00 1 796 17,3 12,7 2,0 Philips 23,49 22 025 1,27 1,52 1 678 15,4 7,3 3,5 1,81 2 081 13,0 6,4 3,7 Gas Natural 21,03 21 039 1,44 1,39 2 121 15,1 7,1 4,2 1,48 2 278 14,2 6,7 4,4 111,85 20 794 5,84 6,26 2 540 17,9 8,0 1,2 7,23 2 952 15,5 7,1 1,3 Safran 47,99 20 013 2,87 2,88 1 853 16,6 8,1 2,5 3,35 2 118 14,3 7,1 2,8 Renault 66,82 19 760 2,15 7,35 2 516 9,1 3,9 3,0 9,71 3 330 6,9 3,3 3,6 Kering 155,75 19 660 9,75 10,01 1 630 15,6 10,8 2,6 11,57 1 876 13,5 9,5 2,9 40,70 19 455 1,31 1,48 1 080 27,6 13,3 1,8 1,70 1 248 23,9 11,7 2,1 P/E OSINKOTUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 4,4 219,72 23 815 11,7 4,7 4,5 5,2 60,16 16 233 10,1 YHTIÖ 2 3 CaixaBank Fresenius Luxottica EV/ EBITDA 5,1 7,1 6,8 P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 5,0 4,9 3,7 5,3 3,8 6,7 5,2 3,1 5,9 3,3 4,4 Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 YHTIÖ Royal Dutch Shell MARKKINAARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBP TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP ENNUSTEET 2015 EV/ EBITDA 25,71 155 836 187,17 216,81 22 309 11,9 HSBC 6,06 115 621 50,72 54,67 14 604 11,1 BP 5,01 92 478 42,82 48,00 14 664 10,4 4,8 4,7 50,68 14 485 9,9 4,7 4,9 GlaxoSmithKline 16,21 78 793 112,20 106,17 6 197 15,3 10,8 5,0 117,35 6 786 13,8 10,2 5,2 British American Tobacco 34,59 64 881 216,60 215,28 5 779 16,1 12,4 4,2 234,11 6 104 14,8 11,8 4,6 2,24 59 347 9,36 3 001 24,0 6,1 5,1 9,72 3 373 23,1 6,1 5,0 46,10 58 192 304,91 249,79 2 745 18,5 12,2 3,6 247,58 2 975 18,6 12,0 3,6 0,77 55 020 5,31 7,28 6 050 10,6 1,9 7,86 7 374 9,8 SABMiller 32,02 51 452 153,52 3 290 20,9 13,7 2,2 169,57 3 647 18,9 12,5 2,4 Rio Tinto 33,40 47 221 333,95 323,08 9 267 10,3 5,6 3,7 366,61 10 242 9,1 4,9 4,0 Diageo 18,62 46 763 98,70 98,23 3 175 19,0 15,0 2,7 106,17 3 416 17,5 13,6 3,0 3,30 43 759 19,92 21,79 3 792 15,1 8,7 3,1 29,87 5 281 11,0 7,0 3,5 Vodafone 3 OSAKEKURSSI 13.5. 2014 AstraZeneca Lloyds Banking Glencore Xstrata 4,9 5,6 4,3 59. Näin voi sanoa Pfizerin havittelemasta AstraZenecasta. Vaikeudet eivät kuitenkaan uhkaa Telefonican yli kuuden prosentin osinkotuottoa. Pfizer on valmis pulittamaan AstraZenecasta 77 miljardia euroa. AstraZeneca Ei lähde halvalla. Sen p/eluku huitelee 19:ssä, kun useimmilla verrokeilla voittokertoimet ovat 15 alapuolella. ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 OSAKEKURSSI 13.5. Luottoluokittaja Moody’s harkitsee saksalaispankin reittauksen laskua tunnuslukujen vuoksi. Deutsche Bank Eurooppalaispankkien ennusteet laskivat vaisun tuloskauden seurauksena selvästi. Eniten laskivat Deutsche Bankin ennusteet, runsaat kahdeksan prosenttia
S&P 500 -indeksin yhtiöiden voitot kasvoivat runsaat viisi prosenttia, kun analyytikkokonsensus odotti nollakasvua. 2014. He nimittäin suhtautuivat jenkkiyhtiöiden tuloskuntoon liian pessimistisesti. Jenkkifirmoista kahdeksan kymmenestä tarjoili positiivisen yllätyksen. Taulukot Yhdysvallat Wall Streetin analyytikot ovat viime vuosina olleet parempia tulosennustajia kuin eurooppalaiset kollegansa. – Tommi Melender Kuva: Alexander Baxevanis Tulosodotukset ylittyivät USA:ssa Yhdysvaltalaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD MARKKINAARVO MUSD TULOS/ OSAKE USD P/E Apple 592,83 510 653 Exxon Mobil 102,23 439 014 39,75 43,96 52 244 13,5 7,37 7,72 59 228 13,2 Google 538,43 360 298 22,22 26,71 18 935 39,97 330 169 2,58 2,70 Berkshire Hathaway 127,29 314 033 6,14 Johnson & Johnson 100,52 284 381 OSINKOTUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD 6,3 2,2 47,51 54 026 12,5 5,7 2,3 6,0 2,6 7,67 57 813 13,3 6,1 2,8 20,2 11,3 0,0 31,55 23 014 17,1 8,9 0,0 27 834 14,8 8,4 2,7 2,90 29 711 13,8 7,5 2,9 6,57 24 038 19,4 0,0 7,15 25 189 17,8 5,52 5,88 20 925 17,1 10,7 2,7 6,33 22 437 15,9 9,5 General Electric 26,85 2,9 269 171 1,64 1,69 18 973 15,9 10,0 3,4 1,81 20 724 14,8 10,6 Wells Fargo 3,2 49,76 262 089 3,89 4,11 34 003 12,1 2,6 4,30 35 391 11,6 Wal-Mart 79,15 255 428 5,11 5,31 26 331 14,9 8,0 2,5 5,77 27 771 13,7 7,7 2,8 Chevron 125,24 238 413 11,09 10,76 35 608 11,6 5,0 3,3 11,17 36 153 11,2 5,0 3,5 Procter & Gamble 81,73 221 158 4,05 4,20 15 655 19,5 12,9 3,0 4,52 16 827 18,1 12,2 3,2 JPMorgan Chase 54,65 206 835 4,35 5,45 32 938 10,0 2,9 6,05 35 911 9,0 Verizon 48,16 199 438 2,84 3,54 23 387 13,6 6,7 4,4 3,86 24 970 12,5 6,5 4,6 IBM 192,57 194 916 16,28 17,90 22 711 10,8 8,5 2,1 19,87 24 443 9,7 8,0 2,2 AT&T 36,57 189 798 2,50 2,70 21 578 13,6 6,2 5,0 2,84 22 558 12,9 6,1 5,1 Oracle 41,95 187 050 3,20 18 667 13,1 8,0 1,1 3,47 19 638 12,1 7,5 1,3 Pfizer 29,13 185 935 2,22 2,24 19 428 13,0 8,1 3,6 2,29 19 135 12,7 8,2 3,8 Coca-Cola 40,82 179 411 2,08 2,09 11 947 19,6 15,3 3,0 2,23 12 797 18,3 14,3 3,1 Merck 55,29 161 980 3,49 3,48 13 696 15,9 9,5 3,2 3,65 14 058 15,1 9,0 3,3 Bank of America 15,07 158 471 0,90 0,96 17 236 15,7 1,0 1,53 26 025 9,8 Facebook 59,83 153 545 0,88 1,42 6 025 42,1 0,0 1,82 8 092 32,9 Citigroup 47,27 143 596 4,36 4,78 21 923 9,9 0,1 5,50 24 711 8,6 Walt Disney 82,42 142 739 3,39 4,16 11 931 19,8 11,1 1,0 4,63 12 786 17,8 10,1 1,1 Amazon.com 302,86 139 366 0,59 1,09 729 278,9 19,5 0,0 3,30 2 418 91,8 14,0 0,0 Philip Morris 86,13 135 472 5,40 5,17 11 766 16,7 11,8 4,4 5,62 12 487 15,3 11,3 4,7 Qualcomm 79,97 134 979 4,51 5,16 10 198 15,5 10,9 1,8 5,73 11 968 14,0 9,5 1,9 211,70 131 957 7,59 9,00 8 100 23,5 18,9 0,8 10,36 9 205 20,4 16,4 0,8 PepsiCo 86,93 131 790 4,37 4,53 9 276 19,2 11,9 2,9 4,89 9 885 17,8 11,3 3,2 Comcast 50,65 131 409 2,47 2,91 12 523 17,4 7,6 1,8 3,30 13 807 15,3 7,1 2,0 Intel 26,37 131 270 1,89 1,89 13 317 14,0 5,9 3,5 2,01 14 063 13,1 5,5 3,5 100,29 130 432 4,75 5,69 9 697 17,6 9,8 1,6 6,78 11 357 14,8 8,5 1,8 Gilead Sciences 80,35 123 392 2,04 6,26 13 540 12,8 8,8 0,0 7,77 16 403 10,3 7,3 0,1 Cisco 23,19 119 458 2,02 1,99 13 338 11,7 5,7 2,9 2,10 13 831 11,0 5,0 3,3 118,63 108 752 6,21 6,85 9 452 17,3 10,0 2,0 7,63 10 437 15,6 9,1 2,2 Home Depot 78,27 107 081 3,76 4,42 9 472 17,7 10,0 2,4 5,12 10 477 15,3 9,2 2,8 McDonald's 102,86 101 669 5,55 5,76 8 367 17,8 10,7 3,2 6,26 8 903 16,4 10,2 3,5 Boeing 132,60 96 695 7,07 7,63 7 128 17,4 10,3 2,2 8,30 8 194 16,0 9,3 2,4 YHTIÖ Microsoft 1 2 ENNUSTEET 2015 VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD Visa Schlumberger United Technologies 60 EV/ EBITDA 19,2 P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 0,0 2,9 3,2 2,1 14,0 0,0 0,9 Lähde: Factset TULOKSET 2013 OSAKEKURSSI 13.5. Koko vuonna 2014 konsensusennusteet odottavat jenkkifirmoilta noin kahdeksan prosentin tuloskasvua. Se on aavistuksen vähemmän kuin Euroopassa, mutta jos vanha kaava toteutuu, eurooppalaisia ennusteita joudutaan laskemaan amerikkalaisia enemmän. Ensimmäisen vuosineljänneksen osalta heidän osumatarkkuutensa ei kuitenkaan ollut kohdallaan
Verkkokauppajätti Amazon.comin osake kulkee vuoristorataa, mutta niin kulkevat tulosodotuksetkin. Amazon.com Viime vuonna 59 prosentin nousu, alkuvuonna 19 prosentin lasku. 2014 TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD MARKKINAARVO MUSD TULOS/ OSAKE USD P/E ConocoPhillips 78,41 96 264 American Express 89,66 94 915 5,70 6,29 13 918 12,5 4,91 5,45 8 827 16,5 3M 142,82 93 444 6,72 7,46 7 010 19,1 UPS 101,51 92 922 4,57 5,09 7 311 CVS Caremark 76,82 89 820 4,00 4,46 MasterCard 75,02 87 653 2,61 Union Pacific 191,63 86 792 52,01 Amgen ENNUSTEET 2015 OSINKOTUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD 3,6 6,16 13 868 12,7 1,1 6,01 9 358 14,9 11,5 2,4 8,24 7 492 17,3 10,9 2,6 19,9 10,4 2,6 5,90 8 288 17,2 9,3 2,8 8 148 17,2 9,5 1,4 5,03 8 847 15,3 8,9 1,6 3,02 5 214 24,8 14,8 0,5 3,60 6 021 20,9 12,6 0,6 9,42 10,91 7 937 17,6 9,4 1,9 12,37 8 731 15,5 8,7 2,1 86 190 1,82 1,79 3 622 29,1 22,2 2,8 1,71 3 377 30,4 23,1 2,8 111,73 84 582 7,60 8,09 7 342 13,8 9,6 2,2 8,77 7 989 12,7 8,6 2,5 AbbVie 52,37 83 585 3,14 3,13 6 484 16,7 12,0 3,2 3,74 8 046 14,0 9,4 3,4 Altria 40,37 80 193 2,38 2,57 7 818 15,7 11,4 5,0 2,76 8 384 14,6 10,7 5,4 Twenty-First Century Fox 35,19 77 667 1,36 1,52 5 147 23,2 13,7 0,7 1,79 5 901 19,7 12,1 0,7 AIG 53,38 77 222 4,56 4,41 8 962 12,1 11,8 0,9 4,98 9 812 10,7 11,6 1,2 UnitedHealth 77,74 76 174 5,50 5,53 9 467 14,1 7,3 1,4 6,03 10 217 12,9 6,7 1,5 Occidental Petroleum 96,42 75 749 6,95 7,14 9 358 13,5 5,3 2,9 7,22 9 573 13,3 5,2 3,2 Honeywell 94,39 73 919 4,97 5,54 6 136 17,0 10,1 1,9 6,17 6 771 15,3 9,1 2,2 U.S. Tänä keväänä ranskalaiset ovat nikotelleet jenkkijätin aikeille napata Alstomin energiabisnes 17 miljardilla dollarilla. Osakkeen kannalta hyvää lupaa se, että oman pääoman tuottoennusteet ovat selvässä kasvussa. Bancorp 40,45 73 423 3,00 3,10 8 205 13,0 2,4 3,35 8 682 12,1 Goldman Sachs 159,55 71 713 15,46 15,75 11 607 10,1 1,4 16,81 11 791 9,5 Biogen Idec 300,54 71 288 8,96 11,50 3 769 26,1 16,8 0,0 14,23 4 611 21,1 13,8 0,0 59,42 66 518 4,15 2,78 3 663 21,4 13,6 3,3 3,18 4 180 18,7 12,2 3,3 Caterpillar 106,20 66 428 5,75 5,96 5 308 17,8 7,8 2,3 7,19 6 191 14,8 7,0 2,4 Walgreen 69,35 66 183 3,12 3,41 4 661 20,3 11,4 1,8 3,95 5 401 17,6 10,1 2,0 Nike 74,63 65 536 3,37 3 946 22,2 13,6 1,4 3,91 4 498 19,1 12,0 1,5 eBay 51,33 65 053 2,71 2,99 3 772 17,1 10,4 0,0 3,41 4 406 15,1 8,8 0,0 Mondelez 37,59 63 582 1,51 1,72 3 620 21,8 13,8 1,6 1,96 4 002 19,1 12,7 1,7 Ford 15,84 62 635 1,62 1,33 7 516 11,9 5,6 3,0 1,86 10 501 8,5 4,1 3,2 Du Pont 68,19 62 622 3,88 4,29 5 068 15,9 9,5 2,8 4,87 5 706 14,0 8,7 3,0 Hewlett-Packard 32,82 62 198 3,56 3,71 9 142 8,9 4,8 1,8 3,83 9 325 8,6 4,6 2,0 Colgate-Palmolive 67,19 61 505 2,84 2,99 4 300 22,5 13,9 2,2 3,31 4 693 20,3 12,9 2,3 Time Warner 69,44 61 253 3,77 4,00 5 369 17,4 10,6 1,8 4,58 5 811 15,2 10,2 2,0 Medtronic 60,99 61 040 4,10 5 087 14,9 10,0 1,9 4,40 5 384 13,9 9,7 2,1 1 163,32 60 995 41,72 52,32 3 100 22,2 15,8 0,0 63,96 3 870 18,2 12,4 0,0 115,97 60 788 4,56 5,24 3 935 22,1 12,4 1,4 6,00 4 486 19,3 11,0 1,5 YHTIÖ Bristol-Myers Squibb Eli Lilly 3 3 Priceline Monsanto Dow Chemical EV/ EBITDA 4,9 P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 4,9 3,7 1,2 2,6 1,5 50,12 60 347 2,48 2,95 5 325 17,0 8,5 2,8 3,52 6 035 14,2 7,9 3,0 150,53 60 275 5,96 7,32 3 699 20,6 14,9 0,0 9,57 4 715 15,7 11,4 0,0 Morgan Stanley 30,33 59 789 1,66 2,49 7 814 12,2 1,1 2,93 8 939 10,3 Abbott Laboratories 39,27 58 981 2,01 2,20 4 195 17,9 11,4 2,2 2,44 4 684 16,1 10,4 2,5 MetLife 52,02 58 553 5,63 5,65 8 976 9,2 5,3 2,5 6,09 9 819 8,5 4,8 2,9 EOG Resources 103,64 56 640 4,11 5,28 4 521 19,6 6,7 0,4 5,87 5 120 17,6 6,0 0,4 General Motors 34,82 55 841 3,18 3,21 8 118 10,8 2,9 3,2 4,71 10 190 7,4 2,3 3,3 Simon Property 176,05 54 692 4,24 4,63 1 552 38,0 20,9 2,9 5,04 1 996 35,0 18,3 3,1 Halliburton 64,17 54 193 3,15 3,97 4 698 16,2 8,2 1,1 5,09 6 000 12,6 6,7 1,3 Starbucks 71,15 53 562 2,20 2,67 3 082 26,7 14,3 1,5 3,17 3 615 22,5 12,5 1,8 Lockheed Martin 166,92 53 292 9,58 10,89 5 116 15,3 8,7 3,3 11,56 5 363 14,4 8,4 3,7 Express Scripts 68,52 53 006 4,33 4,87 5 956 14,1 9,4 0,0 5,54 6 419 12,4 8,6 0,0 Celgene 1,7 61. Tämän vuoden ROE kurkottaa 160 prosenttiin. Sijoittajat eivät laita hanttiin, sillä uutinen on nostanut huimasti Alstomin ja hieman myös GE:n kurssia. Se on kuitenkin vain hieman yli yhtiön pitkän ajan arvostuskeskiarvon. Colgate-Palmolive Nuuka sijoittaja nyrpistää nenäänsä Colgate-Palmoliven 22:n p/e-luvulle. 1 General Electric 2 Suomalaiset surivat, kun General Electric osti Instrumentariumin. Tuoreen osavuosiraportin jälkeen yhtiön voittoennuste on laskenut peräti 43 prosenttia. ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 OSAKEKURSSI 13.5
Heikkilän mukaan ostotarjoukset kertovat siitä, että yhtiöiden todelliset arvot ovat olleet selvästi pörssiarvoa korkeammalla. Kujala Rahaston koko 108,6 milj. Nyman Rahaston koko 89,1 milj. Varis Rahaston koko 30,2 milj. euroa Salkunhoitaja: S. Kone 8,8 8,3 0,5 Basware 8,5 9,7 -1,2 Huhtamäki 8,1 8,4 Nokia 8,5 8,4 0,0 Amer Sports 7,3 7,4 -0,1 Cargotec 6,7 6,1 0,7 Sampo 7,2 7,5 -0,3 Affecto 6,3 7,0 -0,7 Revenio 5,4 5,9 -0,5 Nokian Renkaat 4,8 5,5 -0,7 PKC Group 5,4 5,4 0,1 PKC 5,7 Metso 4,7 4,3 0,4 Cargotec 5,1 Metsä Board 5,1 5,2 -0,1 UPM 4,2 Huhtamäki 5,0 Fiskars 4,2 5,1 -0,1 ALFRED BERG FINLAND DANSKE SUOMI OSAKE EQ SUOMI Salkunhoitaja: T. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Hämäläinen Rahaston koko 166,7 milj. euroa Nokia 9,6 9,6 0,0 Kone 7,8 7,4 0,5 Kone 9,3 9,7 -0,4 Nordea 8,5 8,4 0,2 Metso 7,8 7,5 0,3 Sampo 9,3 9,6 -0,3 UPM 7,0 Wärtsilä 6,7 6,8 -0,2 Nokia 8,9 8,8 0,1 Stora Enso 7,0 4,0 Nokia 6,6 6,9 -0,3 Fortum 8,5 8,6 -0,1 Kemira 5,7 5,8 -0,1 PKC Group 5,1 5,0 0,1 UPM 4,9 Kesko 4,8 8,4 -3,6 Caverion 4,4 5,0 -0,6 Elisa 4,2 4,0 0,2 62 3,0 Kuva: Annamari Tolonen Outokumpu kiidättää Arvo Markkaa. euroa Salkunhoitaja: H. Viimeisin tarjous kohdistui Sievi Capitaliin. Varis Rahaston koko 181,8 milj. euroa MUUTOS, % -YKS. euroa Salkunhoitaja: J. euroa Salkunhoitaja: J. euroa Outokumpu 5,7 4,9 0,8 Nokia 9,5 9,8 -0,3 Nordea 7,8 7,7 0,1 Kemira 4,5 4,4 0,1 Kone 8,7 9,0 -0,3 Basware 7,2 8,2 -1,0 Outotec 4,0 4,1 -0,1 Fortum 7,1 7,3 -0,2 Raisio 5,9 6,0 -0,1 Fiskars 3,8 3,8 0,0 Sampo 6,4 6,5 -0,1 Nokia 5,8 5,1 0,7 Uponor 3,8 Amer Sports 6,1 6,5 -0,4 Kone 4,6 4,5 0,1 Amer Sports 3,5 Wärtsilä 4,8 Metsä Board 4,4 3,7 -0,2 ARVO FINLAND VALUE EVLI SELECT FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: J. Vappuaattona rahasto saavutti kaikkien aikojen korkeimman arvonsa, mutta Heikkilä ei pidä rahastoaan vielä kalliina. Kahdeksalla sentillä ostettujen antiosakkeiden arvo on jo kolminkertaistunut, mutta Heikkilä ei ole kiirehtinyt myymään. euroa Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 5,1 milj. Hämäläinen Rahaston koko 74,0 milj. euroa Salkunhoitaja: S. euroa Salkunhoitaja: M. Angervuo Rahaston koko 27,4 milj. euroa Salkunhoitaja: J. Heikkinen, S. Outinen Rahaston koko 84,4 milj. Taulukot Suomi-salkut Taaleritehtaan Arvo Markka -rahaston salkunhoitaja Mika Heikkilän päätös osallistua täysimääräisesti Outokummun osakeantiin osoittautui erittäin järkeväksi vedoksi. euroa -0,4 Fortum 9,7 9,7 -0,1 Nokia 9,7 9,3 0,4 Kone 9,6 9,7 -0,1 Nokia 9,6 9,7 -0,1 Kone 8,9 9,0 -0,1 Wärtsilä 8,7 8,8 -0,1 Sampo 8,9 9,6 -0,7 Nordea 7,3 7,1 0,2 Nordea 7,5 7,6 -0,1 Kone 7,7 8,7 -1,0 Sampo 7,4 7,4 0,0 Outotec 5,7 5,9 -0,2 UPM 3,7 3,8 0,0 Fortum 6,0 7,0 -1,0 Huhtamäki 4,6 4,9 -0,3 Teliasonera 3,6 3,8 -0,3 Wärtsilä 4,7 UPM 4,6 4,7 -0,1 ALFRED BERG SMALL CAP DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE FIM FENNO Salkunhoitaja: T. Outokummun lisäksi Arvo Markkaa ovat nostaneet julkiset ostotarjoukset, joita salkkuun on osunut tänä vuonna jo kolme. ”Outokumpua olemme pääsääntöisesti pitäneet ja nauttineet analyytikoiden suositusnostojen mukanaan tuomasta kurssinoususta”, Heikkilä kertoo rahas- tonsa kuukausikatsauksessa. - Mirko Hurmerinta Suomi-salkut HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Perälä Rahaston koko 128,3 milj. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA AKTIA CAPITAL DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 269,0 milj. Perälä Rahaston koko 24,9 milj
euroa Sampo 9,0 8,4 0,6 Cargotec 9,2 7,8 1,4 Nordea 7,8 Nokia 6,5 6,5 0,0 Amer Sports 5,8 5,7 0,2 Sampo 6,8 Cramo 5,7 5,5 0,2 Ramirent 5,7 5,7 0,0 Kemira Huhtamäki 5,7 6,0 -0,3 Cramo 5,3 5,1 0,2 Teliasonera Amer Sports 5,2 Uponor 4,9 Huhtamäki 5,4 Nordea 5,0 Vacon 4,6 Metso 4,7 5,0 0,0 7,9 -0,1 6,3 6,1 0,1 5,9 5,3 0,6 6,2 -1,6 63. Eräkare Rahaston koko 312,6 milj. Heikkilä Rahaston koko 77,8 milj. Tuuri Rahaston koko 29,4 milj. euroa Salkunhoitaja: A. Parhiala Rahaston koko 654,7 milj. euroa Salkunhoitaja: A. euroa 13,7 14,4 -0,7 Sampo 9,9 9,8 0,0 Sampo 7,5 8,0 -0,5 Nokia 9,8 12,6 -2,8 Nokia 9,6 9,5 0,2 Kone 7,3 5,8 1,5 Caverion 8,9 9,0 -0,1 Kone 8,8 8,9 -0,1 UPM 7,0 6,3 0,7 Nordea 8,3 9,5 -1,3 Wärtsilä 7,8 8,0 -0,2 Nokia 6,1 6,3 -0,2 Outotec 7,1 Metso 4,7 Fortum 5,5 6,0 -0,5 Atlas Copco 7,1 7,3 -0,2 Fortum 4,7 Teliasonera 4,5 Nokian Renkaat ODIN FINLAND SEB FINLANDIA SMALL CAP ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: T. euroa Kone 8,9 7,8 1,1 Nokia 12,0 9,4 2,6 Basware 6,4 7,5 -1,1 Nokia 8,1 7,2 0,9 Kone 10,7 10,5 0,2 Uponor 5,3 5,0 0,3 Sampo 7,0 7,6 -0,5 Sampo 9,5 9,0 0,5 Avance Gas Holding Ltd 4,9 Fortum 6,8 7,0 -0,3 Amer Sports 6,8 6,9 -0,1 Ponsse 4,5 Wärtsilä 4,4 4,4 0,0 Caverion 5,2 5,4 -0,3 Affecto 4,3 5,0 -0,7 Metso 4,3 4,3 0,0 Rautaruukki 5,0 Raisio 4,2 NORDEA SUOMI OP-SUOMI ARVO TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: H. euroa Nokia 9,7 9,6 0,1 Nokia 9,9 8,4 1,5 Outokumpu 8,2 7,8 0,4 Kone 9,2 9,8 -0,5 Sampo 9,4 9,3 0,0 Neste Oil 7,6 7,9 -0,3 Sampo 7,7 7,6 0,0 Nordea 9,2 8,9 0,3 UPM 6,2 6,3 -0,1 Nokian Renkaat 5,5 5,5 0,0 Stora Enso 5,2 Nordea 6,0 6,1 -0,2 Wärtsilä 5,3 5,4 0,0 Metsä Board 5,2 5,2 0,0 Rautaruukki 4,8 4,5 0,3 Nordea 4,4 4,3 0,1 Fortum 4,1 6,7 -2,6 Cargotec 4,1 NORDEA PRO SUOMI OP-SUOMI PIENYHTIÖT TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: J. Tuuri Rahaston koko 190,3 milj. euroa Salkunhoitaja: N. Larsson Rahaston koko 76,8 milj. euroa Salkunhoitaja: O. Auvray Rahaston koko 56,0 milj. Karessuo Rahaston koko 141,3 milj. Lund Rahaston koko 10,5 milj. euroa Salkunhoitaja: M. euroa Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,4 milj. Cargotec 7,3 7,1 0,2 Nokia 9,9 9,1 0,7 Nokia 8,2 7,6 0,6 Kone 6,7 6,5 0,3 Sampo 9,8 9,7 0,1 Amer Sports 5,3 5,7 -0,5 Nokia 6,7 7,8 -1,1 Kone 9,6 9,7 -0,1 Sampo 5,0 5,3 -0,3 Caverion 6,4 6,4 0,0 Fortum 5,9 6,7 -0,8 Kone 4,1 4,1 0,0 Sampo 5,9 6,2 -0,3 Wärtsilä 4,2 4,2 Metsä Board 4,0 4,0 0,0 Wärtsilä 5,0 5,5 -0,5 Amer Sports 4,2 4,2 Stora Enso 3,5 HANDELSBANKEN SUOMI OP-FOCUS SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: C. HUHTIKUU, % SALKUSTA FONDITA EQUITY SPICE OP-DELTA SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: K. Haugen Rahaston koko 230,4 milj. Parhiala Rahaston koko 19,2 milj. euroa MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Salkunhoitaja: V. euroa Salkunhoitaja: T. euroa Salkunhoitaja: C. Suomi-salkut HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Simo Rahaston koko 42,1 milj. Backholm Rahaston koko 165,7 milj. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUT OS, % -YKS. Karessuo Rahaston koko 268,8 milj. Salonen Rahaston koko 189,4 milj. euroa Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 86,7 milj. euroa Salkunhoitaja: O. euroa Salkunhoitaja: A. euroa Nokia 9,9 9,3 0,7 Basware 8,3 9,2 -0,9 Nokia 6,8 6,9 0,0 Kone 9,7 9,8 -0,1 PKC Group 6,4 6,2 0,2 Kone 6,2 6,2 0,0 Sampo 8,4 8,9 -0,5 Vacon 6,1 6,2 -0,2 Cargotec 3,9 3,8 0,1 Fortum 6,7 7,1 -0,4 Metsä Board 5,7 5,7 0,0 Nordea 3,9 3,9 0,0 Nokian Renkaat 5,0 4,8 0,2 Outokumpu 5,3 Huhtamäki 3,8 4,0 -0,2 Wärtsilä 4,9 4,8 0,1 Amer Sports 4,8 Metso 3,7 5,0 -0,2 NORDEA 130/30 SEB FINLANDIA UB HR SUOMI Salkunhoitaja: H. Karessuo Rahaston koko 424,6 milj. Blomqvist, M
Metso 21,2 3,8 0,4 10,5 2,00 1,41 + 1,61 3,5 AS Trigon Funds 7,9 7,6 1,6 7,9 0,97 1,00 + 2,45 23,8 J-P Leppä KEHITTYVÄT MARKKINAT PARHAAT FIM Sahara 18,3 Taaleritehdas Dinaari eQ Itä-Eurooppa 19,8 9,4 eQ Frontier* HUONOIMMAT FIM Russia Small Cap 2 1,0 -28,9 -29,9 -27,9 -4,3 24,3 -1,24 2,20 3,25 10,1 K. 1,4 1,9 -0,3 0,2 0,0 1,7 -0,28 0,85 0,86 16,1 Nordea Inv. Seligson 14,7 1,46 1,50 1,50 55,8 17,8 4,9 M. Partners Taaleritehdas Lyydian Leijona 10,2 -9,6 -30,5 -11,7 9,1 38,1 -0,81 2,00 + 2,00 67,3 Metso SEB Concept Biotechnology 26,0 30,3 34,1 14,1 2,7 22,5 1,50 1,50 Danske Invest Global Tech 18,2 10,2 25,6 3,5 -3,7 18,1 1,40 1,70 1,70 FIM Brands 19,4 16,0 16,6 4,8 -0,1 11,1 1,47 1,80 1,81 61,8 M. Sens -3,3 14,2 1,23 1,50 1,91 22,3 Nordea Inv. Partners UB Aasia REIT Plus 16,5 10,2 -12,1 -1,3 2,7 12,5 -0,98 0,90 + 0,90 36,4 UB Om.hoito Real Assets -tiimi Handelsbanken Eläke 70 Active 16,4 8,7 13,0 5,3 0,6 12,2 1,04 1,25 1,29 226,2 P. By 2,7 0,3 10,5 0,29 1,50 102,5 BNP Baribas Inv. Linnanvuori Handelsbanken Läkemedelsfond 18,4 19,8 16,6 8,9 -0,9 13,9 1,18 1,50 1,50 115,6 A. Rahuorg Danske Invest Mustameri 13,5 -4,4 -30,0 -12,7 8,2 36,7 -0,82 2,80 2,80 24,0 M. Parhaat ja huonoimmat rahastot SEB:n tahti hiipuu SEB:n bioteknologiarahasto on ollut rahastoluokassaan ylivoimainen 12 kuukauden tuotolla mitattuna. Partners TUOTTO 5 V. Europe GMBH 0,00 HUONOIMMAT YHDISTELMÄRAHASTOT PARHAAT Ålandsbanken Premium 70 HUONOIMMAT Nordea II Takuuturva 100 * OP-Pääomaturva 2015 (95) * Nordea Takuuturva 100 * SEB Pääomaturva 80 * 64 Lähde: Factset 3. Mgmt/ A. Bolte Handelsbanken Eläke 80 Active 16,4 8,6 12,9 5,3 0,6 12,2 1,04 1,25 1,29 74,6 P. Taulukot 1 Sanomassa erikoistilanne 2 Seligsonin erikoistilannerahasto Phoenixin salkunhoitaja Peter Seligson näkee Sanomassa käänteen mahdollisuuden. Management 136,3 BNP Baribas Inv. Nykvist 0,0 -0,6 -0,2 -0,1 0,5 -1,77 1,20 1,00 20,8 Amundi Asset Management 1,5 1,5 -0,8 -0,3 -0,1 1,1 -0,94 1,95 1,95 38,1 Nordea Inv. Partners 21,7 41,6 26,7 5,4 11,4 3,63 2,20 3,25 64,7 Alava 38,9 19,1 2,6 12,7 3,05 2,70 + 2,70 4,3 A. Osuudenomistajia sillä on reilut 220. Management 4,4 3,3 0,7 -1,2 11,1 0,37 1,50 1,55 173,3 J. Bolte Handelsbanken Eläke 60 Active 16,4 8,7 12,9 5,3 0,6 12,2 1,04 1,25 1,29 212,5 P. TUOTTO 3 V. L. Lyhyen aikavälin ihmeeseen hän ei kuitenkaan usko, vaan sanoo katsauksessaan muutoksen vievän aikaa. Jacobsen 1,74 1,10 + 1,12 22,3 6,3 -3,0 P. P.A. P.A. Mgmt/ A. Nykvist -0,4 -1,5 -2,3 -0,1 5,9 -0,42 1,60 32,8 Barclays Capital TOIMIALARAHASTOT PARHAAT 229,5 U. Samuelsson UB EM Infra 15,2 11,0 0,1 0,6 1,8 11,8 -0,01 0,90 + 0,90 53,5 UB Om.hoito Real Assets -tiimi UB Global REIT 18,4 7,8 -0,3 4,4 2,6 10,1 -0,05 0,80 0,80 40,1 UB Om.hoito Real Assets -tiimi Parvest Real Estate Securities World 14,6 7,3 -9,5 -0,6 2,1 16,5 -0,59 1,50 1,91 57,5 BNP Baribas Inv. Ligaard Parvest Equity Turkey 11,4 -5,3 -30,4 -12,0 6,6 39,8 -0,77 1,75 2,16 99,5 BNP Baribas Inv. Leijona nielee rahaa 3 Turkkiin sijoittava Taaleritehdas Lyydian Leijona -rahaston kehitys on ollut surkeaa, mutta sijoittajilla riittää uskoa. TUOTTO 12 KK TUOTTO 6 KK TUOTTO 1 KK Sparinvest SICAV Global Small Cap 18,2 13,2 23,5 9,1 Seligson & Co Phoenix 18,5 8,0 21,7 3,9 Handelsbanken Uusi Energia 10,4 5,3 21,7 Nordea Ilmasto ja Ympäristö 9,2 8,7 9,3 5,8 YHTIÖ KOKO MAAILMA PARHAAT 2 1 HUONOIMMAT Handelsbanken Global Thematic BNP Paribas L1 Equity World Nordea Emerging Consumer Parvest Equity BRIC 5,0 0,9 -1,1 -0,5 12,9 0,05 1,50 -8,0 -10,2 -7,7 -1,8 15,6 -0,67 1,75 1,91 129,4 Nordea Inv. Rahasto on kerännyt alkuvuonna yli 14 miljoonaa euroa uutta pääomaa. Bergman 126,1 Allianz Global Inv. Bolte 9,4 0,6 12,8 3,3 0,4 9,1 1,39 1,92 1,92 23,0 Ålandsbanken Asset Mgmt. Tänä vuonna rahasto on kuitenkin yltänyt vain neljän prosentin tuottoon ja valahtanut vertailussa luokkansa keskikastiin. + lisäksi tuottosidonnainen palkkio & lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN (Suomeen rekisteröidyt + ODIN) RISKI VOLATILITEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, %& JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA -0,3 9,2 0,6 12,4 2,54 1,85 2,42 11,6 K
Näin vihjasi pääjohtaja Mario Draghi toukokuun alkupuolella. Jonkinlainen kipuraja EKP:lle tuntuu olevan 1,40 dollarikurssi”, Engdahl sanoo. Yhteisvaluu- tan arvonlasku tukisi vanhan mantereen vientiteollisuutta ja helpottaisi deflaatiopelkoja. ”Odotettavissa on, että Draghi jatkaa euron alas puhumista myös jatkossa. 860.000 € Jollas PT 157 m² (118+39) 5-6h,k,s Tiedustelut: Kiinteistömaailma | Linnakodit Oy LKV Linnankoskenkatu 12, 00250 Helsinki 65. Yhdysvallat Kuva: Remy Steinegger Draghi poisti varmistimen Kesäkuussa EKP joko laskee ohjauskorkoa 0,25 prosentista tai keventää rahapolitiikkaa muulla tavoin. – Tommi Melender Suomi Saksa Valtionlainat 10 vuotta Dollarin arvo euroissa prosenttia 5,0 euroa dollareissa 1,55 4,0 1,45 3,0 1,35 2,0 1,25 1,15 1,0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2009 Kullan hinta 2010 2011 2012 2013 2014 Raaka-aineet dollaria/unssi 1 900 pistettä 380 1 625 340 1 350 300 1 075 260 220 800 2009 2010 2011 Yrityslainat 10v, Eurooppa 2012 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014 AAA-luokitellut BBB-luokitellut - prosenttia 10 8 6 4 2 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Mh. S-Pankin päästrategi Vesa Engdahl uskoo EKP:n kiinnittävän vastedes suurta huomiota valuuttakurssiin. Draghin sanojen paino näkyi valuuttamarkkinoilla euron heikentymisenä. Viimeksi kuluneen 12 kuukauden aikana euron kurssikehitys on ollut kolmanneksi vahvinta teollisuusmaiden kymmenestä tärkeimmästä valuutasta
Kirjaan on myös lisätty luvut muun muassa verotuksesta ja regulaation vaikutuksista. Räätälöityä turvaa sijoituksille Tulossa! Sami Järvinen, Antti Parviainen Pääomaturvattu sijoittaminen Teos keskittyy strukturoituihin tuotteisiin. Uudistetussa painoksessa esitellään suosituksi nousseita osittain tai ehdollisesti pääomaturvattuja tuotteita. Kesäkuu 2014, 2., uud. Kirjassa tarkastellaan markkinoiden kehitystä, esitellään uudenlainen sijoitustyyli sekä annetaan tuotteiden analysointiin tarvittavat tiedot. 250 sivua, 69 € Tilaa nyt: talentumshop.fi ###*L*P. p., n
53 prosenttia osavaltion asukkaista äänesti laillistamisen puolesta. Ilmiöt I L M I Ö T 6 7 / KO L U M N I : S A L I N 6 9 / K I RJAT 7 0 / TA I D E 7 1 / R I S T I K KO 7 2 / A RVO PA P E R I A R E E N A 74 / KO L U M N I : M Ö R T T I N E N 7 6 / KO L U M N I : TA L L I M E S TA R I 7 8 Kasvattamo. Kuva: Craig F. Kasvien lannoitteita ja valaisimia valmistavien yritysten hinnat harppasivat, kun kannabiksesta tuli laillista Coloradossa. Walker Kannabisbuumi roihahti Kannabiksen yleistyminen lääkkeenä ja jopa viihdekäytössä synnytti kuplan alan pörssiyhtiöihin Yhdysvalloissa. Koonnut Pekka Virolainen Kun kannabiksen käyttö lääkkeenä ja jopa viihdekäytössä on hyväksytty muutamissa Yhdysvaltain osavaltiossa, myös kiinnostus alan pörssiyhtiöihin kasvaa. Kannabisliiketoimintaan kytkeytyvien yhtiöiden osakekurssit ovat nousseet jopa tuhansia prosentteja vuoden 2013 alusta, jolloin Coloradon ja Washingtonin osavaltioissa hyväksyttiin kannabiksen viihdekäyttö. Laillistaminen on käynnistänyt varsinaisen kultarynnäkön kannabiskasvin hyödyntämisen ympärille. Laillistaminen nähdään iskuna rikollista huumekauppaa vastaan. Pien- 67
Kaasupullojen täytön kanssa se tasapainoilee Nespresson tapaan kilpailua keinotekoisesti rajoittavan lainsäädännön kanssa. Kuva Kannabis: Colourbox, Salin: Danilo Agutoli sijoittajat toivovat löytävänsä tulevan Philip ”Marihuana” Morrisin tai edes sen lapiokauppiaan, joka kultaryntäyksessä aina rikastuu. Rahaa yhtiö tekee partakoneperiaatteella: myy itse laitteen halvalla ja nettoaa kaasusäiliöiden ja vesipullojen vaihtomaksuilla sekä myymällä erilaisia makuvesisarjoja. Miljoonan liikevaihtoon yltäneen, tappiota tekevän yhtiön markkina-arvo ehti käväistä kolmessa miljardissa dollarissa. Niinpä alalle tulee myös yrityksiä, joilla ei oikeasti ole mitään muuta yhteistä kannabiksen kanssa kuin mahdollinen rikollinen menneisyys. Esimerkiksi Grow Life menetti keväällä yli puolet markkina-arvostaan. Ilmiöt 68 Soda Stream kuohuttaa Erilaisten huhujen ja pienten skandaalien pyörityksessä ollut Soda Stream on yksi vuoden volatiileimpia yhtiötä Nasdaqin listoilla. Se listautui pörssiin Yhdysvalloissa 2010. ?. Esimerkiksi CannaVest -yhtiön kurssi kymmenkertaistui vuoden 2013 aikana. Englannista lähtenyt villitys valtasi koko maailman, kunnes hiilihapotuslaitteet katosivat leipäkoneiden ja diaprojektorien tavoin. Huhujen myötä yhtiön osakekurssi on heilahdellut. Vuodenvaihteessa näyttelijä Scarlett Johansson piti Soda Streamin otsikoissa puolustamalla sen toimintaa Israelin laittomina pidetyissä Länsirannan siirtokunnissa. Kotitekoinen soodavesi oli kova juttu 1960- ja 70-luvuilla. Yhtiötä on myös naitettu ainakin Pepsille ja Starbucksille. Toinen epämääräistä liiketoimintaa harjoittanut yhtiö muutti vain nimensä kannabikseen liittyväksi ja sai sillä nostetta osakekurssiinsa. Drug Enforcement Administration (DEA) on Yhdysvaltain huumepoliisi ja SEC on arvopaperimarkkinoita valvova elin. Talouslehti Forbes varoittaakin kannabisyhtiöistä, jotka eivät ole koskaan listautuneet, vaan nousseet kaupankäynnin kohteiksi erilaisille OTClistoille fuusioitumalla jo listattujen pienyhtiöiden kanssa. Hiilihappo kun ei ole samaa ainetta kuin hiilidioksisdi. Kannattaakin muistaa, että se, joka on uskaltanut uhmata DEA:ta saattaa hyvinkin jättää noudattamatta myös SEC:n pykäliä. Viimeksi SodaStream pulloja on täytetty halvalla muun muassa paintball- eli värikuula-aseiden tankkauspisteissä. Osa yrityksistä myi kannabista jo silloin, kun se oli vielä rikollista. Niiden ei ole koskaan tarvinnut raportoida laajasti menneisyydestään, eikä OTC-listoilla juuri nykyisestäkään toiminnastaan. Osa nosteesta kuitenkin haihtui kevään aikana Forbesin varoittavan artikkelin ja markkinavalvojan aktivoitumisen myötä. Cadbury Schweppesin salkussa ollut brittiyhtiö SodaStream siirtyi israelilaiseen omistukseen 1998. Jälkimmäisellä ei ole omia aseistettuja joukkoja, vaan se turvautuu tarvittaessa oikeuslaitoksen apuun. 2000-luvulla kotitekoiset hapottimet tulivat takaisin ympäristöargumentilla: kun hiilihapotat itse vesijohtovettä, säästetään pullo- tetun juoman kuljetuskuluissa ja siten juomisen hiilijalanjälki pienenee
tekevät hirmutuloksia. SALIN Yksi kehno neljännes lisää Markus Salin Miljardien kapselimarkkinat Sveitsiläinen Nestlé on maailman kannattavimpia yhtiöitä ja Nespresso-kahvikapselit yksi sen kannattavimpia tuotteita. Jossain kohtaa paperinkulutuksen luisukin pysähtyy. Ja voi jopa kääntyä kasvuun. Etenkin pienten yritysten osakelainauspalkkiot ovat korkeita, mikä tuo niihin sijoittaville rahastoille hyvät preemiot osakkeiden lainauksesta. Toivottavasti poliitikot eivät onnistu sössimään sitä pientä pilkahdusta, joka Suomen teollisuuden tilauksissa näkyy. Tulosta ja tilauksiakin tuli mukavasti. Nespresso hallitsee suvereenisti noin 10 miljardin dollarin kahvikapselimarkkinoita. Joillakin liikevaihto luisuu, mutta tulos paranee nuukasti elämällä. Onneksi on olemassa Koneen kaltaisia malliyhtiöitä, jotka pitävät yllä uskoa parempiin aikoihin. Demarit astuivat allikosta lettosuohon. Ministerit vaihtuvat, mutta hallitus on ja pysyy. ETF-HINTAKISA REPESI Rahastojätit BlackRock, Vanguard ja Schwab markkinoivat salkkujaan jopa negatiivisella hallinnointipalkkiolla. Metsäkoneita valmistavan Ponssen alkuvuosi oli häikäisevän hyvä. Vanhat ammattiyhdistysjäärät ovat niitä, joita Suomen talouden kääntäminen kaikkein vähiten tarvitsee. Tämä on mahdollista osakelainauksen ansiosta. Enemmistöllä pörssiyhtiöistä liikevaihto luisuu ja tulos heikkenee. Ja kun muihin yksiköihin ei ole ladattu isoja odotusarvoja, tarjolla voi olla satunnaisia iloisia yllätyksiä. Toiveissa olisi ostonälkää kasvattava korjausliike ennen kesähelteitä. Usein myös pörssivuoden heikoimmat ajat osuvat loppukevääseen. Enää ei tarvitse arvailla kuluttajien mielenliikkeitä. 69. Metsäteollisuudessa pitkä ja raju säästökuuri alkaa vihdoin purra kunnolla. Kapselien kauppa on moninkertaisesti laitevalmistusta kannattavampaa, kuten partaterien ja tulostimien tekijät tietävät. Vetoapua voimme saada myös Euroopan keskuspankilta. V ähiin jäivät ilonaiheet ensimmäisen neljänneksen tuloskaudesta. Suomen talouden rakenneongelmat eivät poistu, mutta niiden ratkaisemiseen on taas tarjolla vähän jatkoaikaa. Ensimmäinen neljännes on monille yhtiöille vuoden hiljaisin, joten loppukevään julkistuksille ei kannata antaa liian suurta painoarvoa. Rahakone voi yskähtää, kun ranskalainen oikeusistuin kevällä päätti, ettei Nestlé saa tehdä Ranskan markkinoilla kahvinkeittimiinsä teknisiä muutoksia estääkseen muita valmistajia myymästä omia kapseleitaan sen kahvikoneisiin. Jos keskuspankki lyö kesäkuun kokouksessa pöytään uusia elvytyskortteja, pahin saattaa olla toistaiseksi ohi. Jos tuloskaudesta oikein hakemalla hakee, joukosta löytyy yksi ihan kunnon kasvuyhtiökin. Kun osakelainatuotot ylittävät pienehköt noin hallinnointipalkkiot, ei yksittäinen sijoittaja pääse samaan kulurakenteeseen edes ostamalla suoraan samoja osakkeita kuin rahastossa. Kun käänKun käänne tapahtuu, ne tapahtuu, UPM ja UPM ja Stora Enso Stora Enso tekevät hirmutuloksia. Verkkopuolella ennustaminen on helpompaa ja liiketoiminta vakaampaa. Oikeastaan koko sesonki meni niin surkeasti, että on vaikea ymmärtää, miksi Helsingin yleisindeksi keikkuu kuukaudesta toiseen sitkeästi yli 7000 pisteen lukemissa. Moni sijoittaja on myös vähitellen kääntämässä peukaloa ylöspäin Nokian kohdalla. Helsingin pörssi on pitänyt yllättävän hyvin pintansa suhteessa moneen muuhun pörssiin, vaikka Suomen talous ei ole päässyt mukaan siihen pieneen kasvuun, mikä monessa Euroopan maassa jo näkyy. Pitkään Vieremän kulkukoiraa seuranneet kuitenkin tietävät, että yhtiön tulokset heittelevät neljänneksittäin, joten liikaa ei pidä innostua. Suomella menee heikosti. Menestys on houkuttanut alalle noin satakunta kilpailevaa kapselivalmistajaa. Nestlén ”tuotekehitys” on ollutkin ahkerana: Nespresso-koneessa on jo yli 1600 tuotepatenttia. Liikevaihto kasvoi yli 40 prosenttia
Euron tulevaisuus on kirja, jonka jokaisen eurovaaliehdokkaan ja äänestäjän toivoisi lukevan. PublicAffairs Kuva: Niccolò Caranti Eurokriisi on jo helpottamaan päin, mutta keskustelu rahaliiton tulevaisuudesta käy edelleen kiivaana. Kahdentoista asiantuntijan ryhmään kuuluvat muun muassa pitkän uran Suomen pankissa tehnyt valtiotieteen tohtori Peter Nyberg, kivenkovana eurokriitikkona tunnettu Stefan Törnqvist ja kirjan kustantaneen ajatuspaja Liberan toiminnanjohtaja Elina Lepomäki. Ilmiöt Eurokolikon kääntöpuoli Vesa Kanniainen (toim.) Euron tulevaisuus – Suomen vaihtoehdot 166 s. Se tosin on yksi vaihtoehto parin muun rinnalla. Hänelle spekulantti merkitsee toimintaympäristönsä viat havaitsevaa tarkkailijaa. Kirjan sähköinen versio on luettavissa ilmaiseksi Liberan internetsivuilla osoitteessa www.libera.fi – Mirko Hurmerinta. Libera-säätiö 2014 70 Ylpeä spekulantti murehtii Eurooppaa George Soros tunnustautuu yhteisvaluutan kannattajaksi, mutta pitää sen toteutusta epäonnistuneena Spekulantti on joillekin haukkumasana, mutta ei George Sorokselle. Uudessa kirjassaan Soros kiistää maineensa punnan kaatajana. Kirja nostaa pöydälle euron keskeisimmät ongelmat pohtien niiden syitä ja seurauksia. Hän vain käytti hyväkseen näkemystään brittivaluutan yliarvostuksesta. Suuren yleisön tietoisuuteen unkarilaissyntyinen filantrooppi nousi vuonna 1992 pakotettuaan Britannian punnan irtautumaan Euroopan valuuttamekanismista ERM:stä. Oman lusikkansa soppaan työntää Helsingin yliopiston kansantaloustieteen professorin Vesa Kanniaisen johtama EuroThinkTank-ryhmä, jonka kirjoittama Euron tulevaisuus – Suomen vaihtoehdot ravistelee yhteisvaluuttaa kovemmin kuin mikään sitä ennen. Kirjan tärkein sanoma on se, että Suomen ei ole pakko kulkea laput silmillä euroveturi Saksan perässä, vaan meillä on vaihtoehtoja. Vaikka Kanniainen toteaa poliittisin perustein luodun rahaliiton olevan vuosisadan virhe, ei kirjan tarkoitus ole kannustaa Suomea eroamaan eurosta. Omaa havaintokykyään Soros on hyödyntänyt siekailematta luodessaan 23 miljardin dollarin omaisuutensa. Tunteettoman pelurin maineessa oleva George Soros & Gregor Peter Schmitz The Tragedy of the European Union 140 s. ”Jos toimintani aiheuttaa epätasapainoa, se kertoo vain, että järjestelmässä on vikoja, jotka antavat sijoittajille mahdollisuuden horjuttaa sitä”, Soros korostaa
Tätä uudemmat vain 16 senttisiä. Helppo tapa haarukoida vaasin ikää on sen korkeus. Iittalalle 1940-luvulla. Vaikka uudet vaasit eivät ehkä koskaan muutu keräilymielessä kovin arvokkaiksi, välillä syntyy haluttuja erikoiseriä. Vuonna 2011 lasi-ikoni täytti 75 vuotta, jonka kunniaksi sitä puhallettiin puumuoteilla 75 kappaletta vanhoilla mitoilla. sulkeutui, hinta oli kivunnut 9174 euroon. Euroalueen eteläiset ongelmamaat ovat joutuneet samanlaiseen asemaan kuin vieraassa valuutassa velkaantuneet kolmannen maailman maat. Kirja koostuu neljästä haastattelusta, jotka Soros antoi Der Spiegelin toimittajalle Gregor Peter Schmitzille. Nyt vaasista on useita värejä ja sitä saa erilaisilla pinnoilla. Harvinainen väri, korkeus ja muoto. Siinä von Koskullin mittarit Aalto-vaasin arvonmääritykseen. Vanhojen vaasien hinta huimaa, kun sitä vertaa marketeissa myytävään uudistuotantoon. Tuhoisimpana periaatteena Soros pitää sitä, että yksittäisiä maita ei saisi pelastaa. Euron ongelmat johtuvat Maastrichtin sopimuksesta, joka laadittiin Bundesbankin sanelemien virheellisten talousoppien pohjalta. The Tragedy of the European Union -kirjan värikkäintä antia ovat Soroksen muistelut ja pohdinnat omasta sijoittajanurastaan. 1930ja 1940-lukujen vaasit ovat 14 senttiä korkeita. Suomessa lähes arkinen joka kodin esine on maailmalla korkealle arvostettu design-tuote. 1970-luvun lopussa hän oli niin tolaltaan anellessaan hätäluototusta, että kuvitteli saaneensa sydänkohtauksen. – Tommi Melender Keräilykohde on arkinen esine Kun Bukowskisin Modern+Contemporary -huutokaupan kohde numero 121. – Mikko Laitila 71. Varsinainen aihe on kuitenkin Euroopan unionin tulevaisuus. Vanhan Aalto-vaasin hinta harppasi, kun keräilijät kisasivat uniikkikappaleesta. Iittallalle Aalto-vaasi on edelleen yksi tärkeimpiä vientituotteita, myyntimääriä yhtiö ei paljasta. ARVOESINE Soros tunnustaa, ettei ole läheskään niin kovapintainen kuin miltä ulospäin vaikuttaa. Euroalue luotiin Bundesbankin virheellisten talousoppien pohjalta. Jos valuuttakurssi ei jousta, silloin joustavat talouskasvu ja työllisyys. Myöhemmät vaasit on puhellettu koneellisesti teräsmuottiin ja niissä alareuna on jyrkkä. Näin kävi finanssikriisin syövereissä, jolloin Soros päätti tarttua taas puikkoihin, koska pelkäsi omaisuutensa olevan uhattuna. ”Korkein hinta, mitä meidän huutokaupassa Savoy-vaasista on maksettu”, sanoo huutokauppatalo Bukowskisin asiantuntija Dan von Koskull. Mutta tarvittaessa vanha maestro voi edelleen puuttua peliin. Lasin puristaminen puhaltamalla oli niin raskasta, että vaasien alareunat jäivät jonkin verran pyöreiksi. Ennen Iittalan aikaa vaasit puhallettiin miesvoimin puumuotteihin. Nykyisin Soroksen Quantum-rahastoja hoitavat hänen partnerinsa. ”Vihreä vaasi ei tullut koskaan tuoAlkuaikoina tantoon, niitä on valmistettu tiettävästi vain muutamia kappaleita.” vaasit puhallettiin Savoyn valmistus siirtyi Karhulalta miesvoimin. Suurimman huomion vie eurokriisi. Soros tunnustautuu yhteisvaluutan kannattajaksi, mutta pitää sen toteutusta epäonnistuneena. Vuosien saatossa hän on menettänyt monet yöunet hermoillessaan sijoituksiaan. Lasi-ikoni on Alvar Aallon ja vaimonsa Aino Marsion vuonna 1936 suunnittelema maljakko. John Maynard Keynesiä ihaileva Soros yhtyy niihin, jotka arvostelevat velkakriisimaille määrättyä ankaraa vyönkiristyspolitiikkaa. Se ei johda velkojen ja vajeiden supistumiseen, vaan entistä suurempaan talouskurimukseen. Savoy-nimi tulee helsinkiläisravintolasta, joka osti oikeudet maljakkoon
Ilmiöt Pörssiristikko 72 Laatinut Ristikkosampo
sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. alv. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Tilaushinnat (alv. 73. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 Paino PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) TILAUKSET puh. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). *) Puhelun hinta (sis. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan.Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Ulkomailta ao. *) Puhelun hinta (sis. maan ulkomaanpuhelumaksu. 10 %). liittoon. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Ulkomailta soittaessa lisäksi ko. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. maan ulkomaanpuhelumaksu. Viime kuun ratkaisu PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Markus Salin YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40 *), faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Karo Hämäläinen, Päivi Joensuu, Jessica LarsenHossain, Leena Mörttinen, Rami Niemi, Johannes Romppanen, Saana Säilynoja, Nick Tulinen, Olli Turunen, Pekka Virolainen, Markus Ånäs MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2014: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä
Fortum joutui aikoinaan myrskyn silmään optiokohun vuoksi. Valtionyhtiön tapauksessa näköjään voi.. Valtion omistajaohjauksesta vastasi tuolloin puolustusministeri Jyri Häkämies (kok). Miten suhtautuisin sijoitusrahastoon, jonka salkunhoitaja vaihtuu muutaman vuoden välein ja tekee päätyönään muita hommia. Lopputuloksena omistaja käyttää vasaraa kaikissa tilanteissa, vaikka välillä paras työkalu olisi jakoavain tai kolvi. Vesa Puttonen Kirjoittaja on rahoituksen professori Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulussa Kuvitus: Janne Iivonen V altio-omistus on julkisuuden kestoaihe. Ongelmien ydin oli, että yritys menestyi liian hyvin ja sen osakekurssi nousi liikaa, mikä puolestaan johti johdon optioiden arvon liialliseen nousuun. Valtio joutuu omistajana tasapainoilemaan monien odotusten keskellä. Kriittisesti, kuten kaikki muutkin veronmaksajat. Osakkeenomistajana haluaisin sitoa johdon kannustimet edelleen kokonaan optioihin – tällöin olisimme samassa veneessä. Solidiumin ei olisi pitänyt mennä omistajaksi Talvivaaraan! Valtion varoja pitäisi sijoittaa vain kannattaviin yrityksiin! Toisaalta juuri kannattavat yritykset eivät tarvitse valtiota omistajakseen. Miksi. Hänen erottuaan tehtävästä lokakuussa 2013 valta siirtyi Pekka Haavistolle (vihr). Samalla valtio on omistajana mitä lyhytjänteisin. Omistaja käyttää vasaraa, vaikka välillä paras työkalu olisi jakoavain tai kolvi. Kansalaisten kritiikki johtajien ylisuuria palkkioita kohtaan on pakottanut valtion luomaan yhteiset periaatteet valtionyhtiöiden palkitsemiselle. Yhden mielestä valtion pitäisi pysyä kaukana yritystoiminnasta, toisen mielestä valtion pitäisi toimia aktiivisemmin yritystoiminnan kehittäjänä. Monen mielestä valtion ei pidä omistaa kannattamattomia yrityksiä. Omistajavaltaa yrityksessä käyttää vastuuministeri, joka yleensä vaihtuu vaalikauden välein. Valtio koetaan omistajana varsinaisena runsaudensarvena, vaikka Solidiumin salkun koko on kahdeksan miljardia euroa. Aikoinaan valtio käytti kaikissa yhtiöissään optioita kannustimina, nykyään ne ovat kokonaan pannassa. Norjan valtion öljyrahaston koko on 620 miljardia euroa – ja kasvaa kovaa vauhtia. Sammolle ei ole mitään hyötyä siitä että Solidium omistaa sen osakkeita. Solidium perustettiin lokakuussa 2008. Paradoksi on valmis. Suomessa valtion omistajuus herättää voimakkaita tunteita. Kannattavuuteen liittyy toinenkin paradoksi: samalla kun toivomme valtionyhtiöiden menestyvän hyvin, emme toivo niiden menestyvän liian hyvin. Kesäkuussa 2011 omistajaohjaus siirtyi kehitysministeri Heidi Hautalalle (vihr). Suomen valtio ottaa saman verran uutta lainaa 12 kuukauden aikana. Ilmiöt AP Areena Valtio – lyhytjänteinen omistaja Omistajavaltaa käyttävä ministeri vaihtuu muutaman vuoden välein ja tekee päätyönään muita hommia. Talvivaara olisi jo konkurssissa, ellei Solidium olisi sen merkittävä omistaja. Valtio yrityksen omistajana on mitä pitkäjänteisin. Tuorein ohjeistus on vuodelta 2012, jolloin sovittiin, että pörssiyhtiöissä tavoitteiden toteutumisen perusteella maksettavien tulospalkkioiden kokonaismäärä on vuosittain enintään 60 prosenttia kiinteästä palkasta. Tämän vuoksi sen pitää sopia periaatteista, joita käytetään kaikissa sen omistamissa yhtiössä. Voisin kuvitella hyväksyväni selvästi suuremmat tulospalkkiot johdolle, jos tuloskehitys on erinomaista ja osake- 74 kurssi nousee. Voiko yritystoiminta olla liian kannattavaa. Mitä jos omistan saman yhtiön osakkeita ja toivon mahdollisimman hyvää tulosta. Valtio on omistajana ristiriitaisessa tilanteessa
KUMPPANIBLOGIT Pienet yhtiöt ovat piensijoittajan pelikenttä Ilmainen lounas tarjolla Länsieurooppalaisiin pörsseihin on listattu 7 000 yhtiötä, joista 5 000 on markkina-arvoltaan alle 250 miljoonaa euroa. Finanssiteollisuus keskittää lähes kaikki voimavaransa suuriin ja keskisuuriin yrityksiin. Lähetä kirjoituksen mukana yhteystietosi. Tyypillisesti osakkeiden kaivelu on harrastus oman päivätyön ohella. Sijoittaja voi valita osakkeensa eri maatieteellisiltä alueilta, eri sektoreilta, arvoyhtiöistä, kasvuyhtiöistä, suurista ja/tai pienistä yhtiöistä, listatuista ja listaamattomista yhtiöistä ja niin edelleen. Jari Saarhelo Sijoittaja, Arvosijoittajan Tie -blogin kirjoittaja VÄITÄ ARVOPAPERI AREENALLA Kirjoita napakasti. Moniko tenniksen harrastaja edes yrittäisi tosissaan päästä mukaan Wimbledoniin. Juuso Atrila salkunhoitaja Aktia Varainhoito 75. Samoin kuin raveissa, kannattaa panostaa yhden hevosen sijaan useaan hevoseen, jotta voittomahdollisuudet kasvaisivat. Korko-omaisuusluokat tuovat markkinoilla on perinteisesti suojaa osakemarkkitarjolla ilmainen noita vastaan: koroilla on tapana lounas, niin se on laskea, mikäli osakemarkkinoilla hajauttaminen. Kirjoituksia julkaistaan sekä painetussa lehdessä että verkkopalvelussa. Suuryrityksiin rahansa laittava piensijoittaja pelaa kentällä, jossa vastaan tulee koko finanssiteollisuuden kärkikaarti. on haastavampi ajanjakso meneillään. Mutta jos sijoitusmarkkinoilla on tarjolla ilmainen lounas, niin se on hajauttaminen. Alle 250 miljoonan euron arvoiset yhtiöt on valtava tutkimaton avaruus, josta piensijoittaja voi löytää mahtavia tilaisuuksia. Kirjoituksesi voit lähettää sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi Tai osallistu verkossa: www.arvopaperi.fi/areena Pitkäjänteinen ja tavoitteellinen sijoittaminen kulminoituu pit- kälti hallittuun riskinottoon eli hajauttamiseen. Sijoitetaankin kymmenen osakkeen sijaan vain kuuteen osakkeeseen ja sijoitetaan vapautuneet varat erilaisiin korkoinstrumentteihin, esimerkiksi rahamarkkinoille, valtionlainoihin, hyvän luottoluokituksen ja alemman luottoluokituksen yrityslainoihin, vaihtovelkakirjalainoihin, kehittyJos sijoitusneille ja kehittyville markkinoille. Japanin osakemarkkina (Nikkei 225-indeksi) tuotti vuonna 2013 reilut 50 prosenttia paikallisvaluutassa mitattuna, mutta euro-määräiselle sijoittajalle tuotto jäi vain reiluun 20 prosenttiin johtuen Japanin jenin voimakkaasta heikentymisestä samalla aikavälillä. Harvassa lajissa amatöörikin pääsee ammattilaiskentille. Yksinkertaistetaan maailmaa ja aloitetaan tilanteesta, jossa sijoittaja hajauttaa sijoitusvaransa yhden osakkeen sijaan kymmeneen eri osakkeeseen. AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Otetaan mukaan muitakin omaisuusluokkia eli kiinteistöt, raaka-aineet, valuutat tai vaikka absoluuttisen tuottotavoitteen strategiat. Vain harva analyytikko seuraa pieniä yhtiöitä. Vähät osaketutkimukseen käytettävissä olevat työtunnit saa tuottamaan parhaiten suuntaamalla pieniin yhtiöihin. Näin siis ainakin hieman yksinkertaistetussa maailmassa. Vielä kun sijoittaja hajauttaa sijoituksensa myös ajallisesti pidemmälle aikajaksolle, hän alkaa olla jo lähellä maalia. Tekstejä voidaan muokata ja lyhentää tarvittaessa. Rahastoille ei maksa vaivaa tutkia yrityksiä, joista ne eivät pysty ostamaan niin isoa siivua, että sillä olisi niille merkitystä. Piensijoittajalla ei ole käytössään Bloombergin terminaalia, laajaa pääsyä analyytikkotutkimukseen tai omaa tutkimustiimiä. Jatketaan ajatusleikkiä hajauttamalla muihinkin omaisuusluokkiin kuin osakkeisiin. Miljardin euron pääomaa hallinnoivalle rahastolle kahden prosentin osuus 250 miljoonan arvoisesta yhtiöstä olisi vain viisi promillea koko pääomasta. Hajauttaminen ja sen toteuttaminen käytännössä on yksi haasteista, eikä varmasti helpoin. Mitä kaikkea hajauttaminen tarkoittaa sijoittamisesta puhuttaessa. Valuutat ja niiden vaikutus sijoitusvarallisuuden tuottoihin jää usein liian pienelle huomioille erityisesti yksityissijoittajalla. Sijoittajalle tai sijoittamista pohtivalle siis riittää haasteita voitettavaksi. Finanssiteollisuus luokittelee alle 250 miljoonan euron yhtiöt sijoituskelvottomiksi. Pienempi kokonaisuus on helpompi ymmärtää ja mallintaa, sillä toimialoja ja -alueita on yleensä merkittävästi suuryhtiöitä vähemmän
Ohjauskoron laskun rinnalla talletuskoron pudottaminen negatiiviseksi saattaisi nyt olla jopa Saksan nieltävissä. Taseiden kunto selviää vasta 2014 lokakuussa jolloin EKP julkaisee pankkien varallisuusinstrumenttien laatuarviot. Aktiivinen valuuttapolitiikka on vaarallista myös valuuttasodan uhan vuoksi. Lisäksi pitkien korkojen lasku loiventaisi tuottokäyrää ja heikentäisi pankkien kannattavuutta. Perinteisen ohjauskoron laskun lisäksi keskusteluissa pyörivät ainakin 1) negatiivinen talletuskorko, 2) määrällinen elvytys (QE), jossa EKP ostaisi euroalueen valtioiden lainapapereita, 3) QE:n viritetty versio jossa keskuspankki ostaisi muiden valtioiden papereita, 4) omaisuusvakuudellisten (ABS) instrumenttien osto-ohjelma sekä 5) likviditeetin tarjoaminen pankeille yritysrahoitusta vastaan. Viimeksihän pelkkä EKP:n johtajan Mario Draghin puhe ”what ever it takes” velkakirjaohjelmasta riitti pysäyttämään euron hajoamisen. Euroopassa pankit ovat yritysten päärahoittajia ja niitä rasittavat ankarat likviditeettipuskurivaatimukset. Kuvitus: Danilo Agutoli Kirjoittaja on Elinkeinoelämän keskusliiton kilpailukyky ja kasvu -vastuualueen johtaja.. Entä sitten QE, jossa EKP ostaisi Yhdysvaltain papereita. Luotonannon helpottamiseen on muitakin välineitä. Markkinoilla toivotaan kuitenkin poikkeuksellisempia välineitä kuten määrällistä elvytystä. Voisin veikata, että uusien inflaatioennusteiden valmistuttua kesäkuussa EKP toimii juuri näin. EKP uskoo negatiivisen talletuskoron laskevan reaalikorkoja ja heikentävän euroa. den sijoittajien osallistumista ostoihin. Näin vahvimmat kandidaatit euron heikentämiseksi ovat negatiivinen talletuskorko ja ajan kuluminen. Yhdysvalloissa erilaiset rahastot ja yksityiset sijoittajat 76 ovat yritysten rahoittajina tärkeitä. Muun muassa Yhdysvaltain keskuspankki Fed on käyttänyt tätä välinettä sen verran menestyksekkäästi että se on jo voinut aloittaa ohjelman alasajon. Saksa ei myöskään hyväksy valtioiden setelirahoitusta. Matala pitkä korko lisää niiden riskinottohalukkuutta. Osakekurssien nousun odotus voi houkutella lisää pääomaa euroalueelle. QEn seuraus voi myös olla, päinvastoin kuin toivotaan, euron vahvistuminen. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN EKP puun ja kuoren välissä Vaikka euroalueen talous alkaa jo kasvaa, sen on selvitettävä vielä pahoja ongelmia. Valtionpapereihin kohdistuvassa QEssä keskuspankin ostojen on tarkoitus laskea pitkien papereiden tuottoja ja alentaa näin pitkiä korkoja. Löytyisikö keskuspankin pussista ihmelääkkeitä. Eurokin heikkenee varmimmin vasta silloin, kun Fedin rahapolitiikka aidosti kiristyy. Jos luotonantoa voi piristää vasta kun pankkien taseiden kunto on tarkistettu, ei markkinoiden uskoa kannata turhaan herättää puheella radikaalien elvytyslääkkeiden käytöstä. Auttaisiko ihka oma QE euroaluetta. Tämä jo itsessään todennäköisesti vahvistaa dollaria euroon nähden. EKP voisi esimerkiksi myöntää likviditeettiä vain jos pankit käyttävät sen yritysten luototukseen. EKP:ssä tämä malli houkuttelisi, mutta tällä hetkellä sillä ei ole varmaa tietoa siitä, mihin pankit rahan käyttävät. Tämä kyllä heikentäisi euroa, mutta samalla se sotkisi Fedin kiristävää politiikkaa. EKP ei ole roskapankki, joten välineen käyttö edellyttäisi pankkien taseiden puhdistamista sekä mui- Määrällisen elvytyksen seuraus voi jopa euron vahvistuminen. Puhe ei ole halpaa keskuspankille. . Etenkin, kun EKP on jäljessä muita keskuspankkeja poikkeuksellisten välineiden käytössä. Näistä Euroopan keskuspankin tontille kuuluvat vahva valuutta, joka syö kilpailukyvyn ja aiheuttaa deflaatiopaineita, sekä heikko luotonanto ongelmamaissa. Tämä kannustaa pankkeja sijoittamaan valtionlainoihin. Varsinaisten stressitestien tulokset tulevat julki marraskuussa. Syksyyn mennessä Yhdysvaltain rahapolitiikka muuttuu jo selkeästi kireämmäksi. Tähän tarkoitukseen voisi sopia omaisuusvakuudellisten (ABS) instrumenttien ostot, joiden avulla EKP purkaisi parempilaatuisia luottoja pankkien taseista. Mitä sitten luotonannon piristämiseen tulee, jotkut ovat ehdottaneet että EKP voisi ostaa pankkien taseista lainapapereita ja tekisi näin tilaa uudelle luotonannolle. Siksi EKP:n kannattaa varjella uskottavuuttaan ja harkita tarkkaan, mitä nostaa puheissaan esille
###*R*P Rahapäivä2014_205x275AP.indd 1 16.5.2014 14:58:40
Sopranon Arto Tenhunen onkin onnistunut puhumalla muuttamaan veden viiniksi. Carlo taas osui voittajaan vain kerran, mutta toi takaisin 9700 euroa. Ihmiskoe näytti epäonnistuneen, koska merkonoomin papereillakin osa ihmisistä pelaa varman päälle jopa negatiivisesta tuottoodotuksesta välittämättä. Rohkaisemmekin myymään kaikkien alle 50 miljoonan markkina-arvoisten yhtiöiden osakkeet ja lähtemään ensi lauantaina Vermoon nauttimaan lämpimästä kevätilmasta. . Sopranon ja Trainers’ Housen merkittävin ero tosin on se, että Trainer’s Housen omistajilla on kokemusta koulutustoiminnasta ja näyttöjä hurjasta tuloksentekokyvystä. Pikkuyhtiöiden likviditeetti ei ainakaan perustele suuryhtiöitä matalampaa tuotto-odotusta, mutta informaation laadulla saattaa olla asian kanssa jotain tekemistä. Vertailun vuoksi Trainers’ Housen yritysarvo on noin 13 kertaa käyttökate. Toisin kuin Totossa, osakkeissa palautusprosentti on keskimäärin yli sata. 78 Suomalaisissa on jotain pahasti pielessä, jos olemme valmiit sijoittamaan suuryhtiöitä 30 prosenttia pienemmällä tuotto-odotuksella nakkikioskeihin, jotka kellahtavat kumoon 10 prosentin todennäköisyydellä. Jussin ja Carlon mukaan myös niin, että pienten yhtiöiden tuotot ylittävät suuryhtiöiden tuotot. palveluiden myyntimiehiä 50 maassa. Vastaavasti pörssin suurimmalla viestintäalan yrityksellä Sanomalla oli sijoittajille asiaa 28 kertaa. Kaupan jälkeen Sopranon yritysarvo on kuitenkin hinnoiteltu pörssissä peräti 18 kertaa käyttökate. Esimerkiksi Jenkeissä 2009 kevään pohjakosketuksen jälkeen pienimpien yhtiöiden kurssit ovat nousseet melkein kaksi kertaa enemmän kuin suuryhtiöiden. Soprano nimittäin aikoo ostaa Finpron vientikonsultoinnin ja tehdä virkamiehistä Sopranon Sopranon toiseksi suurin omistaja Kai Mäkelä on lähtenyt hallituksesta ja alkanut myydä osakkeitaan. Ravien jälkeen Jussi kertoi pelanneensa varman päälle voittajaa panostaen satasen joka lähdön kolmelle matalimman kertoimen pollelle. Mediataivaan messiaan Jari Sarasvuon koulutusfirma, Trainers’ House, joka on 5 vuodessa romahtanut yli 90 prosenttia ja on tätä nykyä pörssin toiseksi pienin yhtiö, sai sanasensa tiivistettyä 24 tiedotteeseen. Ilmapallo on ehkä alkanut kuitenkin pihistä uhkaavasti, sillä tuon tiedotteen jälkeen Sopranon toiseksi suurin omistaja Kai Mäkelä on lähtenyt hallituksesta ja alkanut myydä osakkeitaan. Huhtikuussa 2009 pörssissä oli 45 alle 50 miljoonan arvoista firmaa. Seurueemme yllätys oli melkoinen, kun Carlo kaivoi tabletistaan tietoa suomalaisten pienyhtiöiden performanssista. Kuvitus: Janne Iivonen Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä.. Esimerkiksi viestintätoimistosta Tieturi-kaupan myötä koulutusyhtiöksi viime vuonna muuttuneen Sopranon markkina-arvo on noussut viidessä vuodessa reilusta 5 miljoonasta yli 20 miljoonaan. Huonosti skaalautuvalle koulutusbusinekselle viisi on ihan käypänen kerroin. Pikkuyhtiöistä peräti neljä meni nurin tarkasteluaikana. Carlo kertoi tehneensä saman, mutta laittaneensa rahat kolmelle korkeimman kertoimen ponille. Hevosmiesneuvostomme yksimielinen johtopäätös on, että suomalaiset pienyhtiöt ovat ylianalysoituja eikä niiden tiedottamisessa ole mitään häpyä. Kolme kertaa Sopranoa suuremman Tieturin kauppahinta oli noin 5 kertaa sen viime vuosien keskimääräisen käyttökatteen verran. Ilmiöt TALLIMESTARI Lämmintä kevätilmaa tarjolla Toukokuun kymmenes ravattiin Vermossa Finlandia-ajo. Näin sijoittajat ylihinnoittelevat riskit ja alihinnoittelevat osakkeet. Näiden firmojen 5 vuoden tuotto on ollut ilman osinkoja keskimäärin 39 prosenttia eli noin 7 prosenttia vuodessa. Jussi osui voittajaan yhdeksän kertaa kolmestatoista, mutta hänen 3900 eurostaan oli jäljellä enää 2600. Ja seuraavaksi viini muuttuu XO-konjakiksi. Annoin kummallekin tukun satasia ja ristin käteni. Kutsuin aitiooni salkunhoitajakaverini Haitan Jussin ja Turskakallion Carlon selvittääkseni pärjäävätkö merkonoomit tavallista pulliaista paremmin Totossa. Vastaavasti 45 suurimman yhtiön tuotto ilman osinkoja oli 59 prosenttia eli noin 10 prosenttia vuodessa. Jantonista, Ruukista ja Saunalahdesta voittajana selvinnyttä Kaitsua kannattaa peesata. Tekokiireiset toimittajat puolestaan painattavat tiedotteita sellaisenaan jutuiksi ilman lähdekritiikkiä. Yliuutisoinnin seuraus on ylihinnoittelu. Tätä sijoitusroffessoorien Small Cap -preemioksi kutsumaa ilmiötä on selitetty pienten yhtiöiden huonolla likviditeetillä ja heikommalla informaatiolla. Viime vuonna Soprano lähetti 77 pörssitiedotetta. Tänä vuonna päätin toteuttaa ihmiskokeen
Samaan aikaan ne mahdollistavat sijoittamisen perinteisesti epälikvidiin omaisuusluokkaan erittäin likvidissä muodossa. 6,17 % 3 v ................... Sijoitusrahastoja hallinnoi UB Rahastoyhtiö Oy. 17,32 % 5 v ................... Sinustako kansainvälinen kiinteistösijoittaja. Kysy lisää: sijoita@unitedbankers.fi tai 09 2538 0320. 6,35 % 3 v ................... 143,88 % Rahasto- ja avaintietoesitteet ovat saatavilla suomeksi UB Omaisuudenhoidosta. UB:n kiinteistöosakerahastot tarjoavat sijoittajalle erittäin hyvin hajautetun, kiinteistösijoitusyhtiöistä koostuvan salkun, jonka kautta sijoittaja saa osuuden parhaiden kiinteistökohteiden tuotosta – verotehokkaasti, vaivattomasti ja alhaisilla kustannuksilla! Kiinteistöosakerahastot ovat vaivaton ja tuottava tapa päästä mukaan kiinteistösijoituksiin. Tilaa UB:n ilmainen uutiskirje osoitteesta: www.unitedbankers.fi ###*R*P. Listatut kiinteistöyhtiöt ovat kansainvälisten akateemisten tutkimusten mukaan olleet pitkäaikaiselle sijoittajalle tuottavin kiinteistösijoittamisen vaihtoehto. Aiemman tuottokehityksen perusteella ei voi muodostaa luotettavia oletuksia tulevasta tuottokehityksestä. 109,26 % 3 kk ................. 7,82 % 3 v ................... 28,01 % 5 v ................... Minimisijoitus rahastoihin on 1 000 euroa. UB: N KIINTEISTÖOSAKERAHASTOJEN HISTORIALLISET TUOTOT *: 3 kk ................. 35,23 % 5 v ................... *) Rahastojen tuotot on laskettu 14.5.2014 arvojen mukaan rahastojen kasvusarjoista. 97,52 % 3 kk ................
PAL.VKO 2014-25 177535-1405 80
Itellasta miljardin pörssiyhtiö Sanoma kääntyi jo Hollannissa Sijoittamisen erikoislehti Toukokuu 2014 12,90€ PÄÄOMAN VALTA KASVAA Pääoman valta kasvaa Talousguru Thomas Pikettyn mukaan varallisuuden keskittyminen haittaa talouskasvua Muotikauppa Yoox on kasvuihme Asuntokaupassa koolla on väliä Uudistunut Arvopaperi vain 6,90 TOUKOKUU 2014