Otsikko Otsikko Otsikko Otsikko UNIKKO EDELLÄ AASIAAN Tiina Alahuhta-Kaskon johtaman Marimekon maailmanvalloitus etenee hitaasti mutta varmasti USA:n suhdannekäänne uhkaa osakemarkkinoita T&B Capital poimii parhaat osakkeet Urheilufanin salkkuun ManU ja Nike Okmetic on pörssin kasvuihme TOUKOKUU 2015 Sijoittamisen erikoislehti Toukokuu 2015 12,90€ UNIKKO EDELLÄ AASIAAN
Jos uskallat, s ll o yks lukem sen synnytt m dea vo muuttaa el m s . talentumshop.fi Johtaminen Esimiestyö ja HR Liiketoiminnan kehittäminen Markkinointi ja myynti Itsensä kehittäminen Taloushallinto Verotus Juridiikka 205x275_taleshop_harri.indd 1 12.5.2015 16:31:13. Autamme ammattilaisia menestymään. K nn uus luku urallas o t n n! Avaa k r a
41 Taala tukee Okmetic on pörssin kasvukärkeä 51 Tuloskausi Alkuvuoden valopilkut Nokian Renkaat ja Amer Sports 74 Tallimestari Valtion salkku varainhoitajille. vuosikerta — toukokuu 2015 3 32 Osakepoimijat T&B Capitalin Tuire Mickelsson ja Birgitta Lindholm. Sijoittamisen erikoislehti — 35
vuosikerta — toukokuu 2015 4 | Pääkirjoitus Markkinat eivät ymmärrä negatiivista korkoa Noteeratut | Rahastoyhtiöillä menee lujaa | Uutiskuukausi Nousumarkkinat tyssäsivät hermoiluun | Sijoitin viimeksi Ami Hasan hakee tuottoa keskittämällä | Lounaalla Raimo Väyrynen Kovaa kyytiä. Reportaasit | Kuukauden osake Aasia ratkaisee Marimekon tulevaisuuden | Pörssin historia Moses Skurnik | Urheiluosakkeet Sporttiosakkeita salkkuun | Tuottoja osakepoiminnalla Paras osakeralli on takana | Kansainvälinen sijoittaminen Sijoitukset | Kotimainen Taala tukee Okmeticia | Ulkomainen Luksusjätti LVMH nojaa mahtibrändeihin | Instituutio Merimieseläkekassan kvartaali on vuotta | Rahastot Pasi Havia uskoo numeroiden voimaan | ETF Riskiä kriisimaista | Matti Inha Kevättä ilmassa Taulukot | Kotimainen yleiskatsaus Tuloskausi toi rajuja kurssireaktioita | Tulosennusteet | Pohjoismaiset tulosennusteet | Eurooppalaiset tulosennusteet | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet | Suomi-salkut | Parhaat rahastot Ilmiöt | Sijoitusmaailman ilmiöt Ray Baneista älylaseihin | Toimitukselta Elämää varallisuuskuplassa | Kirjat | Pörssiristikko | Arvopaperi Areena | Pentti Forsman Vaihtotaseella on väliä, rahaliitossakin | Tallimestari Delirium Oy. Rahapolitiikka on nostanut osakekurssit korkeuksiin. Sijoittamisen erikoislehti — 35
Myyntiturva myy asuntosi edullisella kiinteällä välityspalkkiolla. Takaamme myös työmme laadun. Soita ja sovi tapaaminen! p. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Älä maksa liikaa asunnonvälittäjälle. Palvelumme on tehokas. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. 010 2327 300, www.vuokraturva.. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Oletko myymässä asuntoasi. Markkinoimme asuntoja myös kuvallisilla lehti-ilmoituksilla. Harkitsetko asuntosi vuokraamista
Wahlroos kertoo hauskasti, että hänen teoriansa ymmärtäminen on vaikeaa. Eurooppalaisten yhtiöiden alkuvuosi on mennyt lievästi odotuksia paremmin. Berkshire Hathawayn yhtiökokouksen aikana julkisuuteen tullut Warren Buffett ihmetteli, miten korot voivat olla niin alhaisia. Ruotsin keskuspankki painoi 2009 talletuskorkoaan miinukselle ja sen jälkeen muutkin keskuspankit ovat seuranneet. FinanssikriiMikä toimii käytännössä ei välttämättä toimi teoriassa Markkinat eivät ymmärrä negatiivista korkoa. Tämänkaltaiseen muutokseen tarvitaan kymmenien miljardien rahavirrat ja useiden bondisijoittajien mielenmuutos. Wahlroos huomauttaa, että käteisen rahan maailmassa negatiiviset korot ovat ongelmallisia, mutta toimisivat jos rahajärjestelmä olisi sähköinen. Edelleen korot ovat alhaalla ja talousviisaiden mukaan ne eivät kuvasta markkinaa, vaan keskuspankkien löysää rahapolitiikkaa. ”Useimmat heistä luulivat, että lasken leikkiä”. Myrsky syntyi korkomarkkinoilta. Hän oli kuitenkin tosissaan. J Finanssimarkkinoille iski myrsky huhti-toukokuun vaihteessa. Hänen mukaansa ongelma on siinä, että useimpien ihmisten mielestä negatiiviset korot kuulostavat absurdeilta. Saksan valtion 10-vuotisen lainan korko ehti käydä nollassa, mutta pomppasi yhtäkkiä 0,7 prosenttiin. Mandatum Lifen korkosalkun hoitaja Kristian Nihtilä analysoi toukokuussa tilannetta. Kuva: Nick Tulinen PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo 6 sin jälkeen 2008 ensin Yhdysvalloissa lyhyet velkasitoumukset kävivät nollarajan alapuolella. Hämmennys ei alkanut tuloskaudesta. Hän ehdotti Nordean hallituksen kokouksessa, että pankin talletuksille pitäisi maksaa negatiivista korkoa eli periä tallettajilta maksuja. Hän sanoi, että jos olisi yksinkertainen tapa myydä lyhyeksi valtionlainoja, niin hän myisi. Euroopan suuret pörssi-indeksit heiluivat useita prosentteja. ”Suurille instituutionaalisille sijoittajille negatiivinen korko on absurdi”. Björn Wahlroosin tuoreessa Talouden kymmenen tuhoisinta ajatusta -kirjassa on yksi luku otsikolla: ”Korot eivät voi laskea alle nollan”. Oivaltavasti Buffett on kuvannut ?nanssimaailmaa sanomalla, että mikä toimii käytännössä ei välttämättä toimi teoriassa. Toisin sanoen hänen mukaansa isot sijoittajat eivät ymmärrä negatiivisen koron maailmaa ja toimivat epärationaalisesti. Sveitsissä joukkolainat kävivät negatiivisina 1970-luvulla. Wahlroos väittää, että in?aation ollessa 1–2 prosentin luokkaa, keskuspankkien kannattaa painaa lyhyet korot nollaa alemmaksi. Wahlroos perustelee teorian ja historian avulla, että tietenkin voivat. Tämän jälkeen korkomarkkinoille alkoi ilmestyä paineita ja korot ponnahtivat
Tällä hetkellä heitä on jo noin 65 000. PYN oli jälleen kerran myös erittäin kannattava. Nordean jälkeen eniten palkkiotuottoja kahmivat markkinaosuuksien mukaisesti OP ja Danske. Palkkiotuottoja PYN keräsi kuitenkin enemmän kuin viisi kertaa suurempi eQ. Kasvua Suomen palkkiotuottoihin kertyi neljännes. Kolmen jättiläisen jälkeen neljänneksesi suurimman rahastoyhtiön asemaansa vakiinnuttava FIM keräsi palkkiotuottoja 41 miljoonan euron arvosta. Finanssivalvonnan keräämien tilinpäätöstietojen mukaan Suomessa toimivien rahastoyhtiöiden palkkiotuotot kasvoivat viime vuonna 944 miljoonaan euroon edellisvuoden 617 miljoonasta. Nordean palkkiotuotot olivat viime vuonna 469 miljoonaa euroa, josta Suomen osuus oli 233 miljoonaa euroa. Pelkästään huhtikuussa Suomeen rekisteröityihin rahastoihin sijoitettiin uutta pääomaa yli 900 miljoonaa euroa. Noteeratut 8 Rahastoyhtiöillä on aihetta juhlaan. Kuvitus: Erik Solin. Yhtiön kulu-tuottosuhde oli viime vuonna 20 prosenttia, Rahastoyhtiöillä menee lujaa Teksti Mirko Hurmerinta Ennätyksiä rikkovat rahastopääomat paisuttavat rahastoyhtiöiden tulosrivejä. Viime vuoden suurin palkkiorohmu oli Nordea, kun taas PYN häikäisi jälleen kannattavuudellaan. Muhkeat palkkiot selittyvät tuottosidonnaisilla palkkioilla, joita PYN on erinomaisen menestyksen johdosta saanut periä runsaasti vuosien varrella. Suurin osa kasvusta tosin selittyy Nordean päätöksellä keskittää Pohjoismaiden rahastotoimintansa Suomeen. Petri Deryngin luotsaaman PYNin rahastopääoma oli huhtikuun lopussa reilut 300 miljoonaa euroa. Daavidina rahastogoljattien joukossa painii piskuinen PYN Rahastoyhtiö. Rahastopääoma kolkuttelee jo 100 miljardin euron rajapyykkiä. Suurista rahastoyhtiöistä ainaostaan SEB:n palkkiotuotot laskivat viime vuonna. Suotuisa markkinaympäristö on näkynyt myös rahastoyhtiöiden tuloskehityksessä. FIMin toimitusjohtaja Teri Heilala kertoo, että viime vuonna S-rahastot keräsivät lähes 50 000 osuudenomistajaa. Heilalan mukaan S-rahastojen osuus FIMin palkkiotuotoista oli kuitenkin selvästi alle kymmenen prosenttia. Jonkinlaiseksi vaaliteemaksikin nousseen kansankapitalismin näkökulmasta on ilahduttavaa, että Sryhmän asiakasomistajat ovat sankoin joukoin lähteneet rahastosäästäjiksi FIMin hallinnoimiin S-rahastoihin. Danskella tosin palkkiotuottojen kasvui jäi vain viiteen prosenttiin, kun ne OP:lla kasvoivat 23 prosenttia. Deryng perusti Elite-rahastonsa vuonna 1999, jonka jälkeen arvonnousua on tullut 2 400 prosenttia. Kurssikehitys on ollut suotuisaa ja uutta rahaa on virrannut rahastoihin mukavalla tahdilla
Ilman tätä keskiarvo olisi 1,8 prosenttia. Erittäin hyvään kannattavuustasoon ylsi myös Fondita, joka on useana vuonna niittänyt menestystä Arvopaperin rahastovertailuissa. Suurimmat positiiviset yllättäjät olivat Verkkokauppa.com, saneerauksessa oleva Tecnotree sekä Cramo. Elokuussa nousua on kertynyt 12 vuotena 15:sta. Fonditan palkkiotuotot kasvoivatkin viime vuonna vain viisi prosenttia. – Mikko Laitila ODOTETTUA PAREMPI TULOSKAUSI Usein kuulee puhuttavan, että osakkeita kannattaa ostaa kesädipistä. Yhtiön kulu-tuotto-suhde oli 32 prosenttia. Viimeisen 15 vuoden aikana pörssin yleisindeksi on laskenut kesäkuussa peräti 12 vuotena. Keskimääräinen kuukausimuutos on heinäkuussa ollut -1,8 prosenttia. Dollarin vahvistumisesta hyötyvät yhtiöt parantanevat tahtiaan, ellei euron ja dollarin suhde käänny väärään suuntaan. Osinkoyhtiöihin sijoittavan Dividend Housen palkkiotuotot kasvoivat 204 000 euroon, mutta liiketulos oli 80 000 euroa tappiollinen. Myös heinäkuu on ollut useammin laskukuin nousukuukausi kahdeksana vuonna viidestätoista. Myös ?nanssikriisiä edeltänyt kesäkuu vuonna 2008 oli perin ankea, sillä kursseista haihtui 12,3 prosenttia. Viime kesänä kvantitatiiviseen osakepoimintaan perustuvan rahastonsa (ks. Myös AJ Rahastoyhtiö, Eufex ja Estlander & Partners jäivät tappiolle. Keskimääräinen kuukausimuutos on elokuussa ollut 0,4 prosenttia. Ainakin Helsingin pörssissä kesädippi-anomalia on lähihistorian aikana pitänyt paikkansa poikkeuksellisen hyvin. Suotuisa markkinatilanne on auttanut pieniä toimijoita pysymään pinnalla, mutta pörssisyklin kääntyessä laskuun, kiristyvä kilpailu ja lisääntyvä sääntely tulevat jälleen karsimaan heikommat pois pelistä. Tuolloin pörssi tuli kesäkuussa alas peräti 16,7 prosenttia. J FIMin mukaan 41 prosenttia Helsingin pörssin yhtiöistä ylitti tulosennusteet ykköskvartaalilla ja 40 prosenttia alitti ne. sivu 47) lanseerannut Helsinki Capital Partners sen sijaan kasvatti palkkiotuottojaan peräti 70 prosenttia 882 000 euroon. Yhtiön kaikki rahastot tuottivat viime vuonna keskimääräistä huonommin. Kolmessa vuodessa HCP:n palkkiotuotot ovat lähes viisinkertaistuneet ja kannattavuus noussut aivan uudelle tasolle. Konsensusennusteet odottivat liiketulosten kasvaneen 7,35 prosenttia vuoden takaisesta. Keskiarvoa tosin painaa vuosi 2001, jolloin osakkeista suli viidennes. Kesäksi on siis hyvä varata käteistä mahdollisten ostopaikkojen varalle, jos kohta kesällä keksii varmasti muutakin tekemistä kuin tuijotella pörssikursseja. Erityisesti kesäkuu on ollut Helsingin pörssissä ankea kuukausi. Mittarina oli kertaeristä puhdistettu liiketulos. Kesäistä kurssilaskua on perusteltu muun muassa sijoittajien vähyydellä, suuremmalla rahantarpeella, osinkokrapulalla ja yksinkertaisesti sillä, ettei sijoitaminen kiinnosta, kun aurinko paistaa ja linnut laulavat. Kaikilla pienillä toimijoilla palkkiotuottojen kasvusta ei kuitenkaan riittänyt täytettä viivan alle. Fonditan rahastojen kehityksessä tosin ei ollut viime vuonna hurrattavaa. Silloin niitä saa kuulemma halvemmalla. Hyvin usein lasku on ollut vieläpä melko rajua, sillä keskimääräinen kuukausimuutos on ollut -3,4 prosenttia. Euro ei ole halventunut aivan suoraviivaisesti. – Mirko Hurmerinta Kurssit ovat painuneet kesäkuussa keskimäärin -3,4% Varaa käteistä kesäksi Palkkio tuotot, meur Rahastopääoma, meur Markkinaosuus, % S-rahastoilla on jo 65 000 osuudenomistajaa.. Ne kasvoivat 7,41 prosenttia. Heinäkuu vaikuttaisikin olevan hyvä ostokuukausi, sillä elokuu on ollut historian valossa jo selvästi valoisampi kuukausi. Kylmintä kyyti oli vuonna 2001, jolloin teknologiayhtiöiden osakkeista pääsettiin ilmat pihalle. HUOMIO 9 Kesädippi Rahastoyhtiöiden vuosi 2014 Nordea Funds* 469 36 605 38,1 OP-Rahastoyhtiö 129 19 395 20,2 Danske Invest Rahastoyhtiö 88 12 223 12,7 FIM Varainhoito 41 5 488 5,7 Aktia Rahastoyhtiö 30 3 776 3,9 SEB Rahastoyhtiö Suomi 25 3 678 3,8 Evli-Rahastoyhtiö 19 4 874 5,1 SP-Rahastoyhtiö 13 1 401 1,5 PYN Rahastoyhtiö 13 323 0,3 EQ Rahastoyhtiö 11 1 583 1,6 9 30.4.2015 tilanne *) Nordea keskittänyt Pohjoismaiden rahastotoimintansa Suomeen eli rahastoyhtiötoiminnan tuotoista 80 prosenttia jäi liikevoitoksi. Ainoastaan vuonna 2011 osakkeet laskivat yhtä soittoa koko kesälomakauden. Viime vuonna yhtiön kulu-tuotto-suhde oli 66 prosenttia, kun se vuonna 2013 oli 90 prosenttia
Vielä huhtikuussa Saksan 10-vuotisen valtionlainan korko oli vain aavistuksen nollan yläpuolella, mutta ampaisi parissa viikossa 0,7 prosenttiin. Jenkkimarkkinoiden alkuvuosi on ollut vakaa verrattuna Euroopan nousuun ja takapakkiin.. Kuva: Andrew Renneisen/Getty Images, Jorma Teinilä Tasaista. AMER OSTOKSILLA Amer Sports osti suomalaisen älypuhelinsovelluksen Sports Trackerin 6,6 miljoonalla eurolla. Noteeratut UUTISKUUKAUSI 10 Nousumarkkinat tyssäsivät hermoiluun Alkuvuonna Eurooppaa hellinyt nousumarkkina pysähtyi ainakin hetkeksi toukokuussa. Samaan aikaan myös bondimarkkinoilla on ollut rauhatonta. Esimerkiksi Helsingin yleisindeksi käväisi huhtikuussa yli 9300 pisteessä, mutta toukokuun alussa oltiin 1000 pistettä alempana. Jo aiemmin Suunnon omistanut Amer haluaa vahvistaa jalansijaansa digimaailmassa. Analyytikot syyttivät muun muassa Euroopan in?aatio-odotuksia ja Kreikan tilannetta, mutta todennäköisin syy on korkomarkkinoiden korjausliike. Äkkiliikkeet turvallisina pidetyissä valtionlainoissa ovat hyvin harvinaisia. Yhtiön tavoitteena on saada kymmenen prosenttia liikevaihdosta digitaalisista tuotteista. 4.5
4.5. ”Muun muassa terveysja hoivapalveluita tarjoavaan Coronariaan sijoittaneen Norvestian kurssi pomppasi seitsemän prosenttia kauppauutisen johdosta.” 7.5. NORVESTIASTA CAPMANIN OSAKKUUSYHTIÖ Sijoitusyhtiö Norvestiasta tulee Capmanin osakkuusyhtiö, kun Capman hankkii reilun neljänneksen Norvestian osakkeista. Myös saksalaisten autonvalmistajien on huhuttu valmistelevan tarjousta yhdessä kiinalaisen hakukoneyhtiö Baidun kanssa. >> TULEVAT TÄRPIT USA:n työmarkkinaluvut USA:n työllisyystilastot liikuttavat osakemarkkinoita 5.6. KESKOLTA VIIMEIN KIINTEISTÖJÄRJESTELY Kesko julkisti kauan odotetun kiinteistöjärjestelynsä. 11.5. Sinne tähtää myös varastoyhtiö Cityvarasto, joka käyttää ponnahduslautana Invesdoria. 8.5. toukokuuta. Yhdysvaltalainen taksipalvelu Uber on tehnyt Herestä kolmen miljardin dollarin tarjouksen. LISTAUTUMISTUNGOS JATKUU Terveysyhtiö Pihlajalinna aikoo Helsingin pörssin päälistalle ja tilitoimisto Talenom havittelee First Northiin. Suomalaisyhtiö ostaa luksustuotevalmistaja WWRD:n ja sen brändit. Siivun myy islantilainen Kaupthing-pankki, joka on parhaillaan selvitystilassa. Kauppa kasvattaa asumisen tuotteiden osuuden Fiskarsin liiketoiminnasta puoleen. 3 11 12.5. Kauppahinta on reilut 400 miljoonaa euroa, WWRD:n liikevaihdon verran. Kauppa on iso Fiskarsille, jonka oma liikevaihto oli viime vuonna 768 miljoonaa. NOKIAN KARTOISTA KILPAILLAAN Kilpailu Nokian Herestä on yltynyt sen jälkeen, kun yhtiö väläytti karttayksikkönsä myyntiä. FISKARSILTA ROHKEA YRITYSOSTO Fiskars löysi käyttökohteen viime syksyn Wärtsilä-myynneistä kertyneille rahoilleen. Korkopäätös Nostaako Yhdysvaltain keskuspankki korkoja 18.6.?. Norvestian kurssi nousi kauppauutisen jälkeen seitsemän prosenttia. Nordea ehti arvioida järjestelyn odotettua pienemmäksi. Lähtijöitäkin on: SAV-Rahoituksen mukaan pörssissä olemisen kustannukset eivät ole linjassa hyötyjen kanssa. Kauppatalo perustaa yhteisyrityksen Ilmarisen ja ruotsalaisen eläkevakuuttaja AMF:n kanssa ja myy sille kauppapaikkojaan 485 miljoonan edestä. Kaikkiaan uusi yhtiö hankkii kohteita 652 miljoonalla. Hallitus kasassa Juha Sipilä (kesk.) on luvannut hallituksen olevan koossa viimeistään 29
Saan tehdä hommia helkutin mielenkiintoisten ja lahjakkaiden ihmisten kanssa monessa maassa ja oppia koko ajan uutta. Vapaalla Vietän normaalia elämää. Kuva: Arttu Laitala. Mikä on tärkeintä elämässä. Ami Hasan, 59 Tähän on tultu Työuran mielenkiintoisimmat vaiheet ovat kenties juuri nyt menossa tai vielä edessä. Mitä mielessä. ”Isommassa mitassa 1996, kun myimme mainostoimisto Hasan & Partnersin yhdysvaltalaiselle Interpublic Group of Companiesille ja saimme lähes puolet kauppasummasta markkinointiviestintäkonserni IPG:n osakkeina.” Luonnehtikaa itseänne sijoittajana ”En ole kovin aktiivinen ja sijoitan aika pitkäksi aikaa. Niistä saa virtaa. Dotcom-huumassa kurssi nousi yli 60:n, kunnes tippui kuin kivi viiteen. IPG:n osake ehti nousta 14 taalasta kahden splitin kautta 52:een ennen kuin myin. Perhe ja terveys, elämä itse. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Milloin aloitte sijoittaa. Ostan varovaisesti Ami Hasan hakee tuottoa keskittämällä Teksti Mikael Sjöström Mainosmies Ami Hasan toivoo, että olisi aloittanut sijoittamisen paljon aikaisemmin. Ei ainakaan työ tai raha. Duunin puolella asiakkaiden auttaminen nyt, kun kasvun hakeminen on vaikeaa alalla kuin alalla, lisäksi Hasan & Partners Group on kovassa kansainvälistymisvaiheessa
Aluksi noudatin varainhoitajien neuvoja ja hajautin salkkua, mutta sittemmin olen keskittänyt suurimman osan Elite-rahastoon, kun tunnen salkunhoitajan ja luotan häneen. PÖYRY Ensimmäisellä neljänneksellä tapahtunut selvä parannus kannattavuudessa ja tilauskannan kasvu saivat osakkeen nousukiitoon. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee VAKAATA KEHITYSTÄ TURBULENSSISSA METSÄ BOARD Tulos parani vuodentakaisesta ja ylitti konsensusennusteet. Yhtiö on tehnyt tappiota jo seitsemän vuotta putkeen, ja tästä on tulossa kahdeksas. ”Olen mukana aika monessa startupissa siemenvaiheen sijoittajana ja niistä osa menee aina poskelleen. Stockmannin alkuvuoden kehityksessä sen sijaan ei vielä näkynyt merkkejä käänteestä. Lisäksi tein aika monta kertaa kohtuutappiot ennen kuin opin osakeja rahastosijoittamisen mekaniikan. Dotcom-kupla puhjetessa minulla oli lockup päällä. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne. Tulos näkyi myös kurssikehityksessä. Yhtiö on iskukunnossa ja kartonkimarkkinoilla on kasvuvaraa, etenkin Yhdysvalloissa. Arvo pysyi liki edelliskuun tasolla, kun vertailuindeksi laski seitsemän prosenttia. Vain korkeaa riskiä rakastava masokisti ostaa Outokumpua salkkuunsa. Mikäli toimitusjohtaja Alexis Friesin tulosraportin ilmaisu ”rohkaiseva käänne” ei jää vain sanahelinäksi, Pöyryn kurssiralli on täysin perusteltavissa. ”IPG:n kurssinousu teki minusta pikkuvarakkaan ja Elite on ollut tasaisen tuottoisa pitkään, mutta parasta on, etten ole onnistunut hävittämään koko omaisuuttani tyhmissä sijoituksissa.” Entä suurin virheenne. Metsä Board pääsee paperista selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä.. Istuin hallituksessa, kun listauduttiin ja merkitsin maksimimäärän. Elite on tuonut aika mahtavaa tuottoa.” Miten sijoituksenne jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. ”Aiemmin varainhoitajat halusivat keskustella, mutta huomasin pian, että tarjolla oli varainhoidon sijaan kaupankäyntiä pienellä riskillä. Tuorein ostoksemme PKC raportoi vahvasta osavuositulokseta, kuten osasimme odottaa. Syyttömäksihän meidät todettiin ja tappiotkin pääsin vähentämään muista voitoista. Satama Interactive oli luku sinällään. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Toimituksen salkku Osakkeiden ostopäivät: Ponsse ja Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 PKC ja Stockmann 16.4.2015 Tuotto Arvo, % 13.5.2015 Ponsse , Revenio Group , Nordea , PKC Group , Stockmann A , YHTEENSÄ , OMXH Captuottoindeksi , 13 enkä siksi ehdi alimpiin arvostuksiin, mutta yleensä olen ymmärtänyt poistua ennen kuuminta huippua. OUTOKUMPU Outokumpu petti jälleen kerran sijoittajien odotukset. Paperintuotanto päättyy lähes kokonaan vuoden lopussa. ”Kotimaisia osakkeita minulla on aika vähän. Muutos kartonkivalmistajaksi on edennyt suotuisammin kuin epäilijät kuvittelivat. Nykyään juttelen kavereiden ja Eliten salkunhoitajan, Petri Deryngin kanssa.” Mikä on ollut suurin onnistumisenne sijoittajana. ”Työhistoria ei vaikuttane, mutta olen luonteeltani keskivertoa hanakampi riskinottaja vähän kaikessa.” Kenen kanssa keskustelette sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Lähes koko arvo suli ja sain roikkua pari vuotta löyhässä hirressä syyteharkinnassa tiedotusrikoksesta. Alkuvuosi ei sujunut lainkaan kuten analyytikot olivat odottaneet, eikä toinen neljännes ole tuomassa käännettä parempaan. PYN/Elite on kotimainen rahastoyhtiö, mutta sijoittaa Kaukoitään.” Olette työhistorialtanne yrittäjä. Toimituksen mallisalkku pärjäsi turbulenssin keskellä selvästi vertailuindeksiä paremmin. Kiinteistöjä on liikaa, mutta ne ovat perheen ja lähipiirin käytössä. Suurin virheeni on kuitenkin varmasti ollut se, että aloitin varsinaisen sijoittamisen ihan liian myöhään.” J Osakemarkkinoiden hermoilu lisääntyi huhti-toukokuussa. Kiinteistöt ovat Suomessa, rahastosijoitukset pääosin ulkomailla
Euroopassa federalismi on kuollut. Raimo Väyrynen, 68, kansainvälisen politiikan emeritusprofessori.. Kiinan yksityinen kulutus kasvaa, Intiassa on edelleen tarve talouden vapauttamiselle, Indonesia on ollut tähän saakka suhartolaisessa diktatuurissa. Korkeammalla tulotasolla suurempien kasvuprosenttien saavuttaminen on vaikeampaa. Sijoittajat suosivat vakautta, oli se sitten demokraattista tai ei. Tähän saakka on pätenyt, että jos kahdessa maassa on McDonald’s, ne eivät sodi keskenään. Dollarivetoinen ja USAkeskeinen vuosikymmeniä kestänyt hegemonia rapistuu vähitellen. Kiina on testitapaus: taipuuko sen järjestelmä kapitalismin vaikutuksesta demokratiaan vai säilyykö siellä yksipuoluejärjestelmä. Hitaan kasvun aikana talousalueiden välinen valuuttasota kiihtyy. Kuva: Nick Tulinen Rauha. Noteeratut Nimi Sukunimi LOUNAALLA 14 Raimo Väyrynen Kuinka demokratia voi tänään, Raimo Väyrynen. Turkin talous on pahasti ylikuumentunut ja Brasilian kasvu on nollassa. Uskon kohtuullisen vakaaseen rauhantilaan. Kiinan nopean kasvun vaihe oli ja meni. Sisällissodat ja atomisoitunut väkivalta sen sijaan yleistyvät, Isis on esimerkki tästä. Kansallisvaltioiden asema on korostunut kaikissa EU-maissa, myös Suomessa. Kiina rakentaa oman talousfilosofisen identiteetin ja vahvistaa Aasian talousblokkia. Maailmantalous on jo niin integroitunut, että kummankaan osapuolen etu ei ole riidellä asiasta. Nationalismi vahvistuu myös Kiinassa, jossa kommunistinen puolue pönkittää asemaansa Japani-vastaisuudella. Tähän se saa mukaansa myös Euroopan maat Yhdysvaltojen vastustelusta huolimatta. Suurvallat eivät sodi keskenään ja valtioiden väliset sodat vähenevät. Maailmantalouden kasvu on viime vuodet hitaasti hiipunut. Näin ei ole käynyt ja maailmantalouden kehitys on kaksijakoinen: Vaikka taloudellinen integraatio ja globalisaatio etenee, demokraattisten maiden määrä maailmassa on vähentynyt. Läntisen demokratia-ajattelun paradoksi on, että kun kapitalismia on juurrutettu jonnekin riittävästi, myös demokratian pitäisi vahvistua. Hidas kasvu. Menu Ravintola Elite, Helsinki Pääruoka Valkoista parsaa, lämminsavulohta, hollandaisekastiketta ja uppomuna Jälkiruoka Tyrnisorbetti Teksti Mikko Laitila Kiinan aika. Kehittyvät maat. Nationalismi
Hiilidioksidia sisältävien pullojen tiivis sulkeminen oli ongelmallista.” Lähde: Tekniikan Historia 2/2015 Tekniikan Historia -lehti kertoo keksintöjen kiehtovat ja jopa ällistyttävät syntytarinat Suomesta ja maailmalta ja siitä, miten koneet ja laitteet ovat muokanneet ihmisten elämää. Kirjoita tilaukseesi tunnus 116L045A sekä nimija yhteystietosi. Tilaa nyt 3 numeroa vain 19,90 €.* NETTI tilaa.tekniikanhistoria.fi/ korkki SÄHKÖPOSTI lehtikampanja@talentum.?. PUHELIN numero 020 442 4100, ma–pe klo 8.15–16.30. Ällisty tekniikan historiasta – tilaa lehti! 205x275_tehis_korkki.indd 1 12.5.2015 14:57:55. ”Hiilidioksidipitoiset juomat olivat suosittuja jo 1880-luvulla. Ihan tavallinen korkki
"Aasiassa on tilaa meidän kaltaisellemme brändille" uskoo Tiina Alahuhta-Kasko. Teksti TOMMI MELENDER Kuvat NICK TULINEN Marimekko on kallis kasvulupaus. Kuukauden osake 16 Kotimarkkinoilla Marimekolla on tahmeaa, mutta maailmanvalloitus etenee ajoittaisista yskähtelyistä huolimatta
17
Onko Suomi Marimekolle kiviriippa. Toimitusjohtaja Tiina Alahuhta-Kasko esittelee arvostetuimpiin muotilehtiin kuuluvan Harper’s Bazaarin Aasian painoksen kantta. Ennen toimitusjohtajuutta operatiivisena johtajana, markkinointijohtajana ja uran alkuvaiheessa pr-päällikkönä Perhe Aviomies Antti Kasko Harrastukset Ratsastus, tennis, juoksu, laskettelu Suomi ja muu maailma Viime vuonna Marimekko paransi osakekohtaista tulostaan 0,51 euroon edellisvuoden 0,12 euron tappiolukemista. Aasian liikevaihto painottuu voimakkaasti Japaniin. Väreillään, kuvioillaan ja designillaan Marimekko puhuttelee muitakin kuin suomalaisia kuluttajia. Se ei päätä huimaa. Yhtiö tekee kaikkensa, jotta ne seuraisivat. ”Ei missään nimessä. Esimerkiksi Japanissa yhtiön brändi on jo osoittanut vetovoimansa. Kuukauden osake 18 M arimekon markkina-arvo on runsaat 80 miljoonaa euroa. Kärsivällisyyttä ja huolellisuutta tarvitaan, koska brändi koostuu monista osatekijöistä ja kuluttajien kiinnostus riippuu siitä, kuinka hyvin koko paketti toimii. ”Kanteen pääsy kertoo, että olemme Aasiassa hedelmällisellä maaperällä”, Alahuhta-Kasko sanoo. Itse olen ollut yhtiössä kymmenen vuotta ja olen nähnyt, että maailmalla muotialan lehdistö ja mielipidevaikuttajat tuntevat Marimekon yllättävänkin hyvin. Siinä komeilee Marimekon design Thaimaahan rantautumisen kunniaksi. Suomi tuo edelleenkin yli puolet Marimekon liikevaihdosta eikä valon pilkahduksia kotimaassa juuri näy. Olen aika nopea tyyppi ja tykkään siitä että asioita tehdään dynaamisesti.” Moni suomalainen ajattelee, että Marimekon brändi on maailmankuulu. Valitettavasti Suomen vähittäiskaupan nykytila on aika synkkä ja se vaikuttaa tulokseemme. Tänä keväänä kartalle liitettiin Thaimaa, kun Bangkokissa vietettiin uuden myymälän avajaisia. Yhtiö ohjeistaa tälle vuodelle liikevoiton laskua. Kansainvälinen kasvu onneksi tasapainottaa kotimaan heikkoutta.” Suomessa ette enää aio laajentaa toimintaanne. ”Mielestäni olemme jo saaneet valtavasti jalansijaa. Suomi on meille edelleen tärkein markkina-alue ja Marimekon brändi kumpuaa suomalaisista arvoista ja elämäntavasta. Kansainvälistyminen ei ole edennyt kaikkein ruusuisimpien toiveiden mukaisesti, mutta viime vuosina Marimekko-myymälöiden määrä Aasian ja Tyynenmeren alueella on kaksinkertaistunut 46:een. Sama viesti pätee edelleen. Haluamme rakentaa Marimekosta entistä laajempaa asiakaskuntaa puhuttelevan lifestyle-brändin.” Japani kypsymässä Marimekon tärkein kasvumarkkina on Aasia. Viime vuonna yhtiö keräsi sieltä 19 prosenttia liikevaihdostaan. Onko Japanin kasvu vastedes enemmän orgaanista kuin laajentumiseen perustuvaa. Kun aloitimme kansainvälistymistä vuonna 2008, meillä oli myymälöitä runsaat 70, nyt niitä on jo lähes 150. Kolmessa vuodessa osuus on kasvanut kahdeksan prosenttiyksikköä. Se luo hyvän pohjan kansainvälisen jalansijan vahvistamiselle. ”Se riippuu siitä, miten asiaa katsoo. ”Kasvun fokus on selvästi kansainvälistymisessä.” Kuinka kärsivällisesti jaksat odottaa tuloksia maailmalta. Armi Ratia halusi jo 1950-luvulla kasvattaa Marimekosta globaalin ilmiön. Uusina maina ovat avautuneet Kiina, Hongkong ja Taiwan. Olosuhteet olivat hankalat, sillä kotimainen kulutuslama painoi. TIINA ALAHUHTA KASKO Syntynyt 1981 Koulutus Kauppatieteiden maisteri ja CEMS MIM (Community of European Management Schools Master in International Management) Työura Marimekossa vuodesta 2005 erilaisissa rooleissa. Olemme avanneet Japanissa useita myymälöitä vuosittain, mutta tulevaisuudessa avaamme ehkä yhden tai kaksi vuodessa. Hedelmien kypsyttely vie kuitenkin aikaa, joten pikavoittoja havittelevalle sijoittajalle Marimekko ei ole otollisin valinta. Yhtiön pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja Mika Ihamuotila sanoi Arvopaperin haastattelussa kolme vuotta sitten, että Marimekko ei maksimoi tulostaan lyhyellä tähtäimellä, vaan pitää jalan kaasulla edetäkseen maailmalla. Onko käsityksellä todellisuuspohjaa. Nyt kun myymälöidemme määrä on kasvanut selvästi maailmalla, olemme entistä näkyvämmin läsnä myös vähittäiskaupassa. Olemme rakentaneet Japanissa läsnäoloamme jo kymmenen vuotta ja meillä on siellä kolmisenkym. Jos asian ilmaisee positiivisesti Marimekolla on edellytykset olla tulevaisuudessa paljon arvokkaampi yhtiö. Marimekon maailmanvalloituksen onnistuminen riippuu siitä, seuraavatko muut Aasian maat Japanin esimerkkiä. Mutta toki haluan nähdä yksittäisissä asioissa etenemistä ja tuloksia. ”Todennäköisesti
19 Motivaatiota! Tiina AlahuhtaKasko haluaa olla alaisiaan innostava johtaja.
Aikaisemminhan Japani oli niille suorastaan luvattu maa. Kuukauden osake 20 mentä myymälää. ”Kasvumme painopiste on Aasian ja Tyynenmeren alueella, mutta kyllä läntisillä markkinoillakin on merkitystä. Tänä vuonna suunnitelmissamme on avata Markkina-arvo Arvostuksen kehitys Kurssikehitys Liikevaihto miljoonaa euroa 1.Suomi 55% 2.Skandinavia 9% 3.EMEA 8% 4.Pohjois-Amerikka 9% 5.Aasia ja Tyynenmeren alue 19% 100 80 60 40 20 2 3 4 Marimekko Helsingin pörssi 85 18 16 14 12 10 8 6 4 p/e 1 2 3 4 5 Värit ja kuviot. On varmastikin lähiaikojen kysymys, miten voisimme rakentaa asemaamme näihin kaupunkeihin. Näkymämme Japanissa ovat nykytilanteessa melko varovaiset, mutta täytyy muistaa, että hyvät asemamme Japanissa hyödyttävät meitä Aasian markkinoilla laajemmin.” Mikä tekee Aasiasta teille niin houkuttelevan maanosan. Aasialaisten kulutustottumukset ovat painottuneet tähän asti siihen, millainen kuva itsestä annetaan ulospäin ja kotiin liittyvät asiat ovat jääneet vähemmälle. Miten herätätte toimittajien, bloggareiden ja muiden muotimaailman mielipidevaikuttajien kiinnostuksen. Euroopassa on tiettyjä kaupunkeja, etenkin Lontoo ja Pariisi, joissa meidän olisi brändimme uskottavuuden kannalta hyvä olla läsnä. Etenkin kansainväliset luksusbrändit ovat olleet viime aikoina vaikeuksissa. Asiakaskokemuksen kehittäminen myymälöissä on erittäin tärkeää ja satsaamme siihen voimakkaasti.” Mikä merkitys sillä on, että verkoston laajentaminen painottuu jälleenmyyjäomisteisiin myymälöihin. Kumppaneilla on paikallistuntemusta ja neuvottelusuhteita, ja siten he osaavat valita esimerkiksi parhaat liikepaikat. New Yorkissa meillä on lippulaivamyymälä, ja se on ihan konkreettisesti mahdollistanut arvokkaita kumppanuuksia muun muassa Aasian markkinoilla. Millaisia suunnitelmia niiden varalle on. Ansaittu näkyvyys on uskottavampaa kuin mainonnalla hankittu. Maksettu mainonta voi tukea brändiä, mutta aitoa tarinaa ei korvaa mikään.” Myymäläverkoston laajentaminen varmaankin on myös brändin rakentamista. Talouskasvukin on vahvempaa kuin Euroopassa tai PohjoisAmerikassa. Näistä asioista on ilmeisesti aiheutunut päänvaivaa. ”Se vaatii aidon ja uskottavan tarinan ja ajan henkeen sopivan arvomaailman. Marimekon vahvuuksiin kuuluu Tiina Alahuhta-Kaskon mukaan tunnistettava design.. Kun näkyvyyttä ei ole mahdollista ostaa, se täytyy ansaita. ”Ilman muuta! Myymälät ovat markkinointistrategiamme ydintä, koska niissä kuluttajat kohtaavat koko Marimekkomaailman. ”Se pitää paikkansa, eikä koske pelkästään meitä. Se on vähitellen muuttumassa, mikä avaa mahdollisuuksia sisustustuotteillemme.” Entä läntiset markkinat. Suuret luksustavaroiden valmistajat laittavat valtavia summia mainosbudjetteihinsa. Voisi sanoa, että Japani alkaa olla meille kypsä markkina, kun taas muut Aasian markkinat ovat vasta lähdössä lentoon.” Japanissa korotettiin myyntiveroa ja jeni on heikentynyt. Marimekon kokoinen yhtiö ei voi tehdä taikatemppuja mainonnalla. Me emme ole luksusbrändi, vaikka edustammekin korkeamman hintaluokan designia. Vaikka olisimme isompi ?rma, en silti pitäisi oikeana tapana nojautua ostettuun näkyvyyteen. Asiakkaidemme silmiin ei näy, ovatko myymälät meidän omistuksessamme vai jälleenmyyjäomisteisia. Kyse ei siis ole pelkästään myynnillisestä merkityksestä, vaan myös imagollisesta.” Kumppanit avainasemassa Brändi edellä toimiva yhtiö elää maineesta ja mielikuvista. ”Siellä on tilaa ja kysyntää meidän kaltaisellemme brändille. ”Monet muutkin yritykset meidän alallamme toimivat erilaisten kumppaneiden kautta
”Hänen ensimmäiset varsinaiset mallistonsa nähdään keväällä 2016, mutta esimakua saadaan jo ensi syksyn mallistoissa. Liiketoiminta Arvostus vs. Isä on minulle isä. Meitä molempia kiinnostaa ihmisten motivoiminen ja mukaan saaminen, koska sitähän yrityksen johtaminen loppujen lopuksi on toimialasta riippumatta.” Brändi kuin brändi korostaa nykyisin nuorekkuutta ja raikkautta. Millaisena sinä näet Marimekon brändin perusolemuksen. Aluksi keskityimme rakentamaan pohjaa kansainvälistymiselle ja viime vuosina olemme toteuttaneet sitä täydellä teholla. Kun puhutaan Marimekko-naisesta, lähtökohtana on tietynlainen elämänasenne. verrokit 8 6 4 2 OSTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY LISÄÄ analyytikot kpl Suositukset e e p/e p/b ev/ ebitda Marimekko 19,9 2,8 8,7 Basic Net 8,5 2,3 7,6 New Wave 11,8 1,0 11,4 Wolford 90,3 1,5 12,5 Cia Hering 12,6 1,1 7,5 Perry Ellis 17,4 1,0 5,8 TOD's 22,4 2,9 11,2 21 Liikevaihto, meur 94,2 94,7 97,3 Liikevoitto, meur 6,1 5,3 7,2 Voitto ennen veroja,meur 5,5 5,3 7,2 Nettovelat, meur 3,0 1,7 -1,5 Oman pääoman tuotto,% 15,9 14,0 16,4 Tulos/osake, euroa 0,57 0,53 0,68 Osinko/osake, euroa 0,33 0,35 0,43 Liikevaihto ”Maksettu mainonta voi tukea brändiä, mutta aitoa tarinaa ei korvaa mikään.” 10–20 uutta myymälää. Pidän työnjakoamme selkeänä. Kun aloitin Marimekossa, ?rmaa veti Kirsti Paakkanen ja pääsin hänen oppiinsa. Designimme dna:ssa korostuvat värit, kuviot ja positiivinen elämänasenne. Hän ehti toimia operatiivisena johtajana, markkinointijohtajana ja pr-päällikkönä ennen kuin Mika Ihamuotila pyysi häntä toimitusjohtajaksi. ”Minulle se ainakin on. ”Olennaista minulle ei ole mikään demogra?nen pro?ili. Nimitys astui voimaan tänä vuonna. Niistä omaomisteisia olisi yhdestä kolmeen. Miten työjakonne toimii käytännössä. Pidän sitä suurena mahdollisuutena, koska voimme esimerkiksi laittaa tuotteitamme saataville sellaisissa maissa, joissa meillä ei ole vielä fyysistä myymälää ja näin testata brändimme potentiaalia.” Anna Teurnell tuli luovaksi johtajaksi viime vuonna. Miten hänen kädenjälkensä näkyy Marimekossa. Aloitimme Yhdysvalloista, koska se on näissä asioissa edistyksellisin markkina ja halusimme ottaa sieltä oppia, jota voimme hyödyntää laajemmin verkkokaupan kehittämisessä. Mika myös jatkaa sidosryhmäsuhteiden ja talousja rahoitusasiasuhteiden hoitamista. Tästä on hyvä jatkaa eteenpäin.” Ihamuotila jatkaa päätoimisena hallituksen puheenjohtajana. Luoko perhetausta onnistumispaineita. Tällä hetkellä meillä on verkkokaupat Suomen lisäksi Ruotsissa, Tanskassa ja Yhdysvalloissa. ”Ehdottomasti. Vuonna 2008 Mika tuli taloon ja siitä lähtien olemme eläneet aika suurten muutosten keskellä. Tulevina vuosina globaali läsnäolo verkkokaupassa on välttämättömyys. Oma merkityksensä on myös sillä, että kumppaneiden avulla laajentuminen ei sido paljon pääomia.” Verkkokauppa kasvaa maailmalla voimakkaasti. Onko toimitusjohtajalle vahvuus, jos hän tuntee yhtiön entuudestaan. Viime vuonna vertailukelpoinen vähittäismyyntimme parani myös Suomessa verkkokaupan ansiosta. Mallistoissa keskitymme entistä enemmän kokonaisuuksiin, joiden sisällä löytyy yhdisteltävyyttä.” Avoin ja urbaani Marimekko-nainen Tiina Alahuhta-Kasko aloitti Marimekossa kymmenen vuotta sitten. Hän on mieleltään avoin ja urbaani ja hänellä on liberaali arvomaailma.” J. Mikan johdolla johtoryhmä kokoontuu silloin tällöin tärkeimmissä strategisissa kysymyksissä. Olen ollut Marimekossa pitkään ja luonut urani omalla työlläni. ”Olen toimitusjohtaja täysin valtuuksin. Hän on empowered woman (voimaantunut nainen), joka elää omannäköistään elämää eikä pelkää ilmaista omaa tyyliään pukeutumisen ja sisustuksen kautta. Olemme tehneet hommia seitsemän vuotta yhdessä ja tunnemme toisemme hyvin.” Isäsi Matti Alahuhta teki vahvaa jälkeä Koneessa. Onko se myös Marimekon tulevaisuutta. ”En ole ajatellut asiaa tältä kannalta. Toki juttelen isäni kanssa kaikenlaisista asioista
Hänen komennossaan Marimekko pysyi, kunnes Mika Ihamuotila ilmaantui vuoden 2007 lopulla Paakkasen puheille: ”Minä ostaisin sinulta Marimekon.” Sammossa uraa luoneella Ihamuotilalla oli tie avoinna suomalaisen pankkimaailman huipulle, mutta elämänarvojen muutos houkutti hänet lähtemään yrittäjähengessä muodin ja designin maailmaan. Toiseksi suurinta omistajavaltaa käyttää Casimir Ehrnroothin perheen Semerca. Tuloskasvua pitäisi tulla maailmalta lähivuosina. Marimekko kerää yhä yli puolet liikevaihdostaan Suomesta. Tämän vuoden ennusteilla Marimekon p/e-luku kipuaa 20:een. 22 Osakeanalyysi . Se ylittää pitkän ajan keskiarvon viidellä pykälällä. Olisi silti liioittelua väittää kansainvälistymisen epäonnistuneen. Omistus Ihamuotilalla isännän ääni 1 Joulukuussa 2011 Marimekon silloinen toimitusjohtaja Mika Ihamuotila korosti Arvopaperin haastattelussa kärsivällisyyden merkitystä. Samalla täytyy muistaa, että Marimekko on edelleen kotimarkkinayhtiö. Ihamuotila oli ehkä enemmän oikeassa kuin olisi toivonut. Suurimmat osakkeenomistajat annin jälkeen Osuus osakkeista,% Muotitila (Mika Ihamuotila) 16,0 Semerca (Ehrnroothit) 10,5 Varma 4,8 Odin Finland 4,3 Veritas 2,7 Ilmarinen 2,7 Keva 2,4 Tapiola Suomi -rahasto 1,7 OP-Suomi Pienyhtiöt -rahasto 1,6 Taaleritehdas Mikro Markka -rahasto 1,1. Myymäläverkoston laajentaminen ei niele suuria pääomia ja Marimekolla onkin varsin vahva tase. Ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraportissa toistettiin ohjeistus, jonka mukaan liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä laskee vuodesta 2014. Ellei ole vakuuttunut kansainvälistymisen onnistumisesta, yhtiöön ei kannata laittaa rahojaan. Marimekon tuloskehitys on ollut kituliasta, eikä pikaista käännettä parempaan ole luvassa. Analyytikot luottavat siihen, että ensi vuonna tahti paranee. Silloin se tarkoitti vuotta 2017. Se hankki 10 prosentin siivun pian sen jälkeen, kun Ihamuotila tuli yhtiöön. Uuden myymälän saaminen kannattavaksi vie kenties kolme vuotta, toisinaan kauemminkin. Marimekon myymäläverkosto kasvaa tasaisen varmasti. Marimekolta ei voi toivoa merkittävää tuloskasvua ilman kunnollisia myyntivolyymeja. Ihamuotila tuskin osasi odottaa runsaat kolme vuotta sitten, kuinka surkeaan jamaan kotimainen kulutuskysyntä ajautuu. Viime vuosina osingot ovatkin olleet Marimekon osakkeen valopilkku, sillä ne nostavat viiden vuoden kokonaistuotot positiivisiksi. Moni sijoittaja olisi toivonut Marimekon maailmanvalloituksen etenevän joutuisammin. Seuraavan vuoden tulosta ei pidä liikaa tuijottaa, vaan katse kannattaa siirtää viiden vuoden päähän. Eivätkä ne nouse kunnollisiksi niin kauan kuin Suomen taantuma painaa niskassa. Ihamuotilan Muotitila omistaa 16 prosenttia Marimekosta ja hänellä on päätoimisena hallituksen puheenjohtajana vastedeskin ratkaiseva asema yhtiön kansainvälistämisessä. Osakesijoittajan sinnikkyys koetuksella Suomi-riesaa. Tuloskasvua odotellessa luvassa on osinkovirtaa. Suomi muodostaa ylimmästä rivistä 55 prosenttia, eikä se nykyisessä taloustilanteessa ole etu. Osakkeeseen hinnoitellaan kasvuodotuksia, eikä kurssi siedä uusia tulospettymyksiä. Amer osti äänivallan Armi Ratian lapsilta 1980-luvun puolivälissä ja kuusi vuotta myöhemmin myi yhtiön Kirsti Paakkaselle. Kotimainen surkea kulutuskysyntä rassaa. Armi Ratian 1950-luvun alussa perustaman Marimekon omistajahistoria on ollut monivaiheinen. Vuoden 2016 arvioiminen on kuitenkin vielä arvailua
Hän myös toteutti Suomen ensimmäisen nurkanvaltauksen. NURKAN VALTAAJA Pörssipeluri. 23 Teksti SAMULI SKURNIK Liikemies Moses Skurnik nousi 1900-luvun alussa lyhyessä ajassa maan rikkaimpien liikemiesten joukkoon. Kuva: Juutalainen Arkisto Pörssin historia. Moses Skurnik (1880-1934) nousi nopeasti Suomen johtavaksi osakesijoittajaksi
Tässä asemassa he pysyivät kuitenkin vain lyhyen ajan, sillä HOP:n perinteiset omistajat ostivat osakkeet heiltä pikavauhtia takaisin ”turvalliseen kotimaiseen omistukseen” (kuten asia on paljon puhuvasti kirjattuna HOP:n dokumenteissa). Yhdessä vanhan aatelissuvun jälkeläisen Erik von Frenckellin (1887-1977) kanssa hän teki maamme kaikkien aikojen ensimmäisen nurkanvaltauksen. Skurnikin prokuran haltijaksi. Tämä ei kuitenkaan riittänyt. Hänen elinaikaisten verotettavien vuositulojen huippunoteeraus 1915 oli nykyrahassa peräti 1,4 miljoonaa euroa. Vuonna 1927 kauppaa käytiin kuvassa oikealla olevan pörssin johtajan Karl Söderhjelmin komennossa. Ja jo alusta lähtien hänen liiketoimintansa ja niiden myötä myös hänen verotettavat tulonsa alkoivat kasvaa nopeasti. Tuolloin se oli huomattavan korkea tulotaso, esimerkiksi Amos Andersonin vuositulot olivat samana vuonna vain 165 000 ja Karl Fazerin 1,9 miljoonaa euroa. Tätä tarkoitusta varten hän laajensi ensin toimintaansa tekstiilialalla perustamalla 1913 Ab Textilin, johon hän konsolidoi vähitellen muut tekstiilialalla toimineet yrityksensä. Varsinaiseen tiikerinloikkaansa Skurnik lähti 1916. Kun julkaisin vastikään kirjan (Paasilinna 2013), jossa kerroin myös Moses Skurnikista, niin minulta on usein sen jälkeen kysytty, että miten se oli ylipäänsä mahdollista ja miten hän sen teki. Moses Skurnikin toiminta liikemiehenä on siksikin erikoinen ja toistaiseksi huonosti tunnettu pala suomalaista taloushistoriaa, että hän onnistui nousemaan rahamaailman huipulle aikana, jolloin juutalaisilla ei vielä ollut maassamme edes kansalaisoikeuksia. Heti 1910-luvun alussa hän alkoi tavoitella pääsyä maamme suurliikemiesten suppeaan joukkoon. Parivaljakko Skurnik von Frenckell osti syksyllä 1916 ruotsalaisilta Wallenbergeiltä puolet Helsingin Osakepankin osakkeista. Ja se tapahtuikin heti näyttävästi. Suomen pienen juutalaisyhteisön piiristä alkoi jo 1890-luvun lopulta lähtien nousta siihenastisten pakkoyrittäjien rinnalle muutamia nopeasti liiketoimintojaan kasvattaneita todellisia yrittäjiä. Mutta Skurnikin tiikeriloikka ei kuitenkaan pysähtynyt Osakeomistusten markkina-arvo vähennettynä hankintakustannuksella ja lisättynä/vähennettynä kaupankäynnin realisoituneella tuloksella. Moses Skurnik sai ensikosketuksen yritystoimintaan jo 1800-luvun lopulla, reilusti alle 20-vuotiaana isänsä Schmuel Skurnikin (1840-1915) tekstiilialalla toimineessa yrityksessä. Ne he saivat vasta 1918. Ensimmäiset omat yrityksensä Skurnik perusti 1904. Jo 1899, siis 19-vuotiaana isä ylensi hänet, perheen viidestä pojasta nuorimman vastuuasemaan T:mi S. Kun Skurnikilla oli jo entuudestaan jonkin verran HOP:n osakkeita, tuli kaksikosta kertaheitolla HOP:n enemmistöomistajia. Kuva: Nasdaq Helsingin kuva-arkisto Pörssisali. Moses Skurnikin 1900-luvun alussa aloittama yritystoiminta ei ollut nappikauppaa. Pörssin historia 24 Skurnikin pörssikauppojen kumulatiivinen tulos 1916-1923 Skurnikin sijoitusten arvo kiinteään (v. 1913) hintaan Sijoitusten arvo käypään hintaan 5 000 000 -5 000 000 -10 000 000 -15 000 000 -20 000 000 -25 000 000 Lähde: Skurnik – Pasternack, HSE W-417, helmikuu 2007. markkaa. Yksi merkittävimmistä oli Moses Skurnik (1880-1934), jonka liiketoiminnat kasvoivat nopeasti sellaisiin mittasuhteisiin, että häntä voitiin pitää jo 1910-luvun alkupuolella suorastaan suurliikemiehenä
Kun Moses Skurnik kohtasi varhaisen kuolemansa 1934 tapahtuneessa lento-onnettomuudessa Tsekin tasavallan Karlovy Varyssa, hän oli vastoinkäymisistään huolimatta saavuttanut jo legendan aseman omassa elinpiirissään eläneiden aikalaistensa silmissä. Yksi peruslähtökohta oli hänen hyvä alkumenestys tekstiilialalla, johon oman lisänsä antoivat ensimmäisen maailmansodan myötä syntyneet uudet huikeat bisnesmahdollisuudet. Pian tämän jälkeen Skurnik olikin enemmistöomistaja ja hallituksen jäsen metsäteollisuusyhtiö Walkiakoskessa sekä pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja Suomen Vanussa. Sen sijaan hän käytti hyväkseen hyvämaineisia, merkittävässä yhteiskunnallisessa asemassa olevia ”ystäviä” – pitäen samalla kuitenkin kaikki yritystoiminnan kehittämisen kannalta keskeiset ohjakset koko ajan tiukasti omissa käsissään. Jos bulvaani-sanalle ei olisi aikojen kuluessa kehittynyt niin kielteistä sisältöä, voisi yksinkertaisuuden vuoksi sanoa, että käytännössä Moses Skurnik käytti Börsförmedlingin ja muutaman muunkin yrityksensä perustamisessa apunaan bulvaaneja. Nimellisesti yrityksen perustivat täysin ”ulkopuoliset”, maamme valtaväestöön kuuluneet eijuutalaiset tamperelaiset merkkihenkilöt. Silloin HOP otti Skurnikilta pankin omistukseen kaikki hänen velkojensa vakuutena olleet Walkiakosken, Suomen Vanun ja monen muunkin yhtiön osakkeet. Miten hän saattoi juutalaisena omistaa kaiken tämän. Börsförmedlingin perustaminen 1916 on havainnollinen esimerkki tästä. Skurnik teki yhdessä Erik von Frenckellin kanssa maamme ensimmäisen nurkanvaltauksen.. Kyllä hänen tähtensä sammutti sekä poikkeuksellisen levoton, vaikea aika että omat strategiset virheet. Kun Walden yhdisti sittemmin Walkiakosken osaksi Yhtyneitä Paperitehtaita, joka oli hänen teollinen suurprojektinsa, myös Moses Skurnik pääsi tavallaan pieneltä osin ja välillisesti mukaan kirjoittamaan vastikään itsenäistyneen Suomen taloushistoriaa. Moses Skurnik omisti 1920-luvun alussa yrityksiä peräti seitsemällä kahdeksalla toimialalla. Toinen tekijä oli se, että Skurnik oli rakentanut jo 1900-luvun alusta lähtien pitkäjänteisesti suhteitaan rahoitusmaailmaan – ja toiminut osittain myös itse heti yrittäjäuransa alusta lähtien eräänlaisena pankkien käyttämänä välimiehenä juutalaisten pienyrittäjien suuntaan. Skurnik satsasikin 1910-luvun lopulla jokseenkin kaikki siihen mennessä tienaamansa rahat näihin uhkarohkeisiin operaatioihin. Sen avulla hän toteutti seuraavina vuosina rynnäkön tälle Suomessa vasta ensiaskeleita ottaneelle uudelle toimialalle. Myös HOP:n nurkkaus 1916 oli Skurnikille varsin rahakas operaatio. Skurnikin uudet operaatiot olivat kuitenkin niin mittavia, että pelkästään tekstiilibisnesten voitoilla tällaisia suuroperaatioita ei kyetty rahoittamaan – yksin osakesijoituksissa hänellä oli nimittäin kiinni nykyrahassa 10–15 miljoonaa euroa. Tätä peruspääomaa hyväksi käyttämällä hän sitten sai niiden rahoittamiseen monilta eri rahoittajilta (päärahoittajanaan HOP) niin kotimaasta kuin ulkomailta toisen mokoman vielä lisää – siis kaiken kaikkiaan ?fty-?fty, puolet omaa ja toinen puoli velkarahaa. Yksi Moses Skurnikin tärkeimmistä toimintatavoista olikin pyrkimys pitää oma nimensä yritystensä alkutaipaleella taka-alalla. Samassa yhteydessä HOP kutsui sittemmin legendaariseksi kansalliseksi hahmoksi kohonneen Rudolf Waldenin (18781946) avukseen ja istutti hänet Walkiakosken hallitukseen Skurnikilta vapautuneelle paikalle. Korkeimmillaan hänen markkinaosuutensa kuukausitasolla pörssissä oli yli 40 prosenttia. Kuten niin monen muunkin noina myllerryksen vuosina, myös Skurnikin ura suurliikemiehenä jäi tähdenlennoksi. Varsinainen kompastuskivi ei ollut hänen juutalaisuutensa, vaikka ennakkoon niin olisi voinut hyvin ajatella. Hän oli suuromistaja myös Maskinoch Brobyggnads’issa (Wärtsilän edeltäjä). J 5 000 000 -5 000 000 -10 000 000 -15 000 000 -20 000 000 -25 000 000 Kirjoittaja on kauppatieteen tohtori ja Aalto-yliopiston Kauppakorkeakoulun strategisen johtamisen dosentti. 25 tähän – pikemminkin se vasta alkoi siitä. Skurnikin toiminnan mittasuhteita ja kasvun nopeutta osakemarkkinoilla kuvaa se, että hän teki muutamassa vuodessa pelkästään Helsingin Arvopaperipörssissä – tuolloinhan läheskään kaikkia osakekauppoja ei tehty vielä pörssissä – yli 22 000 osakekauppaa. Skurnikin pörssioperaatioilta karkasi pohja alta pois kun päärahoittaja HOP:lta loppui 1924 pitkämielisyys. Näiden ennennäkemättömän mittavien operaatioiden kautta Skurnikista tuli nopeasti maamme johtava osakesijoittaja, eräänlainen 1910-luvun Pentti Kouri, joka alkoi saada huomiota jo valtakunnallisessa julkisuudessakin. Paitsi suurliikemiehenä hänet tunnettiin myös suurlahjoittajana. Syksyllä 1916 hän perusti uudeksi työvälineekseen Ab Börsförmedling Osakevälitys Oy -nimisen yrityksen. Selitys näin mittavien operaatioiden rahoitukselle silloin – kuten nykyisinkin – löytyi velkavivun hyväksi käyttämisestä. Moses Skurnikin menestys perustui yhdeltä osin siihen, että tosiasiallisesti suomalaisessa yhteiskunnassa oli tapahtunut vuosisadan vaihteessa selvää liberalisoitumista juutalaisia koskeneiden säännösten ja rajoitusten soveltamisessa ja valvonnassa – varsinkin jos juutalaiset liikemiehet toteuttivat omat bisnesoperaationsa siten, että virkamiehet saattoivat olla niihin ilman virkavirheen tekemisen uhkaa puuttumatta. Miten Skurnik sitten järjesti mittavien operaatioidensa rahoituksen. Myös Suomen ja Venäjän erikoisten talousja tulliasetelmien myötä kansantalouteemme 1910-luvun alkupuolelta lähtien syntynyt ennätysvahva likviditeetti auttoi – löysää rahaa oli silloin halukkaille tarjolla yltäkylläisesti. Yhtiön perustavassa kokouksessa Skurnikin nimeä ei näkynyt lainkaan
Reportaasi 26
Teksti MIRKO HURMERINTA Brittifutiksen ylpeys. 27 Sporttiosakkeita salkkuun Urheilusta ja sijoittamisesta voi nauttia sekä erikseen että yhdessä. Vaihtoehtoja löytyy Juventuksesta formuloihin ja showpainiin. Maailman tunnetuimman jalkapalloseuran Manchester Unitedin suosio on kasvussa erityisesti Aasiassa. Kuva: Getty Images
Seura voitti managerilegenda Sir Alex Fergusonin alaisuudessa Englannin mestaruuden peräti 13 kertaa ja Mestarien liigan kahdesti. ManUn liikevaihto on kasvanut viidessä vuodessa liki 60 prosenttia 433 miljoonaan puntaan pääasiassa mainosja sponsoritulojen sekä fanituotteiden vetäminä. Viime vuosien aikana yleistynyt joukkorahoitus on helpottanut seurojen omistajapohjan laajentamista ja fanien sitouttamista. Emoyhtiö Fiat Chrysler aikoo listata kymmenyksen Ferrarista alkusyksystä ja jakaa loput yhtiöstä myöhemmin osakkeenomistajilleen. Menestyminen omassa sarjassa ja erityisesti kansainvälisillä kentillä on kaikki kaikessa, jolloin ylijäävä raha usein kanavoituu muun muassa pelaajahankintoihin. Yksitoikkoisempien ratojen kilvanajosta kiinnostuneille tutustumisen arvoinen kohde on Yhdysvalloissa NASCAR-ratoja omistava ja hallinnoiva International Speedway. Ruotsin pääsarjassa pelaava AIK puolestaan löytyy NGM-kasvumarkkinalta. Roma ja Lazio. Pienempiä seuroja siksi näkee harvemmin pörssissä. Pelkästään Brittein saarilla niitä on useita kymmeniä. Nyt listautuminen on jälleen noussut esiin yhtenä vaihtoehtona, mikäli pääomasijoitusyhtiö CVC ei löydä formulasijoitukselleen ostajaa. Useat seurat ovatkin vieneet osakkeensa pörssiin hakeakseen paitsi rahaa, myös tiivistääkseen kannattajiensa suhdetta rakkaaseen seuraan. Suomessa jalkapalloseura HIFK ja jääkiekkoseura Vaasan Sport ovat keränneet onnistuneesti pääomaa joukkorahoituspalvelu Invesdorin kautta. Osakkeita ostaneiden joukossa oli myös miljardöörisijoittaja George Soros. Markkina-arvoltaan suurin pörssinoteerattu futisseura on Englannin Valioliigassa pelaava, ikoninen Manchester United. Myös F1-sirkuksen kaupalliset oikeudet omistava Formula One Group on pitkään kolkutellut pörssin ovia. Suurseuroista kannattajien omistamia ovat muun muassa Espanjan jättiläiset F.C. Pelikentällä ManU on kiistatta Englannin jalkapallohistorian menestynein seura peräti 20 liigamestaruudellaan, mutta pörssissä kehitys ei ole ollut yhtä vakuuttavaa. Syy tähän lienee siinä, että seurat harvoin ovat varsinaisia rahasampoja. Samaan aikaan henkilöstökulut, joihin myös pelaajien palkat lukeutuvat, ovat kasvaneet yli 70 prosenttia 214 miljoonaan puntaan. STOXX Europe Football -indeksi. Faniensa omistamia seuroja on kuitenkin runsaasti etenkin alemmilla sarjatasoilla. Kuitenkin urheilussa jos missä tunne on vahvasti läsnä, eikä sitä voi sivuuttaa kun sijoittaa urheilubisnekseen. ManUn ohella eurooppalaisista suurseuroista pörssiin ovat päätyneet muun muassa Saksan Bundesliigassa pelaava Borussia Dortmund, Skotlannin pääsarjaa viime vuodet hallinnut Celtic sekä Italian Serie A:n jättiläiset Juventus, A.S. Viime vuonna yhtiö teki 652 miljoonan dollarin Kaukana huippuajoista 500 400 300 200 100 Jalkapalloseurojen osakkeet olivat kovassa nosteessa 1990-luvun puolivälissä, joka oli kulta-aikaa vielä silloin Lontoon pörssissä listatulle Manchester Unitedille. Erityisesti jalkapallo on laji, jossa tunnetta riittää. Indeksi koostuu tätä nykyä 22 Euroopassa listatusta jalkapalloseurasta. Viime vuosina indeksin kehitys on ollut vaatimattomampaa. Euroopassa listatuista seuroista koostuva STOXX Europe Football -indeksi on nyt samalla tasolla kuin 20 vuotta sitten. Manu ehti olla listattuna Lontoon pörssissä vuosina 19912005, kunnes se seitsemän vuoden yksityisomistuksen jälkeen listattiin New Yorkin pörssiin vuonna 2012. Yhtiön oli tarkoitus listautua Singaporen pörssin jo vuonna 2012, mutta euroalueen velkakriisi sotki suunnitelmat. Seuran markkina-arvo on noin 2,5 miljardia dollaria. Ferrari vihdoin pörssiin Mikäli pallopelit eivät ole se ykkösjuttu, vaan ennemmin moottorin jylinä, löytyy autourheilun ystävillekin useita sijoituskohteita. Pörssissä keikkuminen ei tunnetusti ole halpaa puuhaa, ellei joukkueesta sitten sattumalta löydy IFRS-tilinpäätöstaitoisia huoltajia. Tulos on kuitenkin ollut viime vuosina voitollinen. Barcelona ja Real Madrid. Formula 1 -sarjan talleista pörssissä on jo Valtteri Bottaksen edustama Williams, mutta myös Kimi Räikkösen Ferrari on vihdoin listautumassa pörssiin. Se on hyvä muistaa, mikäli aikoo ryhtyä futisseuran omistajaksi. Urheiluosakkeet 28 Sijoitusoppaiden mukaan osakkeisiin ei saisi rakastua, vaan niihin tulisi suhtautua vain kylminä numeroina arvoosuustilillä
København Tanskan Superliiga 77 151 1 Lazio Italian Serie A 50 76 7 Benfica Portugalin Primeira Liga 30 76 14 Aarhus Elite Tanskan Superliiga 16 14 -3 Porto Portugalin Primeira Liga 9 71 -41 AIK Fotboll Ruotsin Allsvenskan 4 15 2 Sarja Markkina-arvo, meur Liikevaihto 2014, meur Nettotulos 2014, meur Jalkapalloseurat Kuva: Florent Gooden / DPPI. Sijoittajalle avautuu mahdollisuus päästä osalliseksi Kimi Räikkösen menestystarinasta. Roma Italian Serie A 208 128 -39 Besiktas Turkin Superliiga 184 47 -48 Ajax Hollannin Eredivisie 167 104 17 Galatasaray Turkin Superliiga 143 91 -38 Celtic Skotlannin valioliiga 98 88 11 Lyon Ranskan Ligue 1 77 120 -20 F.C. Manchester United Englannin valioliiga 2 225 558 31 Borussia Dortmund Saksan Bundesliiga 323 261 12 Juventus Italian Serie A 292 252 -7 A.S. Autojätti Fiat Chrysler aikoo pullauttaa Ferrarin pörssiin. Kimin kyytiin
Urheiluosakkeet 30 Nike 77 451 25 201 2 593 25,7 Under Armour 14 883 2 549 172 72,5 Adidas 14 875 14 534 555 20,9 Lululemon 8 233 1 485 225 33,9 GoPro 5 924 1 152 106 30,6 Brunswick 4 296 3 172 161 18,3 Columbia Sportswear 3 510 1 736 113 25,2 Amer Sports 2 612 2 229 56 20,0 Puma 2 420 2 972 65 35,2 Callaway Golf 654 733 13 251,2 Arctic Cat 405 588 11 20,4 Dunlop Sports 268 489 7 Black Diamond 262 160 -8 Rapala 200 273 9 13,4 Urheiluvälinevalmistajat Korkeat kertoimet. Markkina-arvo, meur Liikevaihto 2014, meur Nettotulos 2014, meur P/e 2015e Yritys Kuva: William Hill. Brittiläinen vedonlyöntijätti William Hill aloitti toimintansa jo vuonna 1934. Vedonlyönti on tosin ollut laillista Briteissä vasta vuodesta 1961
Maailmalla sen sijaan Amer Sportsin brändit ovat hyvin laajasti tunnettuja ja arvostettuja. Yhtä lailla sijoittajasta tuntuu miellyttävältä, kun huippu-urheilun supertähdet käyttävät oman ?rman tuotteita. Kokonsa puolesta Amer Sports painii vielä eri sarjassa kuin suurimmat kilpailijat Nike ja Adidas. 31 liikevaihdon ja nettotulosta 67 miljoonaa. Viimeaikainen ?tness-intoilu sekä laajemmin urheilullisen muodin nousu on ollut suotuisa ilmiö urheiluvälinevalmistajille. Atomic ja Salomon puolestaan lukeutuvat hiihtolajien kärkibrändeihin ja polkupyörien osia valmistavan Mavicin juuret juontavat aina 1800-luvulle saakka. Extreme-lajeista kiinnostuneille sijoittajille voi suositella tutustumista vaikkapa moottorikelkkoja ja mönkijöitä valmistavaan Arctic Catiin, kamera?rma GoPro:hon tai kiipeilyja seikkailuvarusteita valmistavaan Black Diamondiin. Ei kuulosta suurelta urheilujuhlalta, mutta miljoonat peliharrastajat ovat valmiita maksamaan siitä, että saavat katsoa huippupelaajan suorituksia ruudun edessä. Viime vuonna yhtiö teki liikevaihtoa 3,6 miljardia dollaria, josta viimeisen viivan alle jäi puoli miljardia. Arvopaperi 3/2015). EA:n urheilupelien keihäänkärjet ovat FIFA-, NHLja Madden-pelisarjat, jotka vuodesta toiseen keikkuvat myydyimpien pelien listoilla. Muun muassa Yhdysvaltain suurin urheiluvälineketju Dick’s Sporting Goods sekä Euroopassakin toimiva Foot Locker ovat raportoineet mukavista kasvuluvuista. Jos taas on enemmän käsikirjoitetun urheilun ystävä, on WWE eli World Wrestling Entertainment vahva valinta salkkuun. Viime vuosina osake on ollut varsin kelpo sijoitus. Mutta kukapa ei haluaisi pelata tennissä samalla mailalla kuin tennistähti Roger Federer tai kuluttaa pururataa Usain Boltin mainostamilla lenkkareilla. Wilson on toiminut maailman suurimman urheilutapahtuman, amerikkalaisen jalkapallon Super Bowlin virallisena pallovalmistajana jo vuodesta 1941. Lisäksi Amer Sportsin tuloskasvun odotetaan olevan lähivuosina huomattavasti rivakampaa. Baseballissa Amer Sportsin asema on lähes yhtä vahva, etenkin kun yhtiö maaliskuussa tiedotti ostavansa baseball-liiga MBL:n virallisen mailavalmistajan Louisville Sluggerin. WWE:n liikevaihto on kasvanut viime vuosina muutamien prosenttien vuositahdilla ja oli viime vuonna 542 miljoonaa dollaria. Kuluvan vuoden tulosennusteilla Amer Sportsin p/e-kerroin on 20, kun se Nikella on 26 ja Adidaksella 22. Vuonna 1996 perustetun urheiluvaateyhtiön liikevaihto on kasvanut viimeisen viiden vuoden aikana liki 30 prosentin vuositahdilla yli kolmeen miljardiin dollariin. Arvostuksensa puolesta suomalaisyhtiö on kuitenkin selvästi verrokkejansa houkuttelevampi sijoitus. Tai ainakin näin urheiluvälinevalmistajat haluavat kuluttajien uskovan. Amer Sportsin arvostus houkuttelee Mitä suuremmaksi urheilubisnes kasvaa, sitä isommat rahat pyörivät myös urheiluvälinebisneksessä. Tuloskehitys on sen sijaan ollut laskeva. Federerin kyytiin pääsee ostamalla Amer Sportsia, kun taas Bolt on jo pitkään kuulunut Frankfurtin pörssissä noteerattavan Puman leiriin. Suomalaisten kuluttajien ja valitettavan usein myös sijoittajien keskuudessa Amer Sports jää tunnettuudessa selvästi suurimpien kilpailijoidensa kuten Niken ja Adidaksen varjoon. Mikäli mailan sijaan kädessä pysyy paremmin peliohjain, on maailman suurin urheiluvideopelivalmistaja Electronic Arts pelaavan penkkiurheilijan valinta. Eurheilu on kasvava bisnes ja nykyään on mahdollista tulla miljonääriksi vain pelaamalla videopelejä. Fitness-buumi tuo rahaa Viime vuosina yksi urheiluvälinebisneksen kiistattomista tähdistä on ollut Amer Sportsin kanssa samassa kokoluokassa kamppaileva Under Armour. J William Hill 4 432 2 074 336 15,9 Betfair Group 2 960 612 97 33,3 Betsson 1 699 320 81 18,1 Unibet 1 495 402 103 19,4 Ladbrokes 1 316 1 514 137 16,2 Vedonlyöntiyhtiöt Markkina-arvo, meur Liikevaihto 2014, meur Nettotulos 2014, meur P/e 2015e Yritys Foot Locker 7 672 5 910 430 15,6 Dick's Sporting Goods 5 813 5 632 284 17,4 Sports Direct 5 457 3 253 221 21,5 Finish Line 1 079 1 505 68 15,1 Hibbett Sports 1 058 755 61 15,7 Urheiluvälinekauppiaat Yritys Markkina-arvo, meur Liikevaihto 2014, meur Nettotulos 2014, meur P/e 2015e. Trendi on näkynyt myös urheiluvälinekauppiaiden tuloskehityksessä. Lajissa kuin lajissa oikeilla välineillä omaa urheilusuoritusta voi parantaa huomattavasti. Vaikka showpainin kulta-ajat saattavat olla jo takanapäin, on hyvin näytellylle lihan murjomiselle edelleen kysyntää. Euroopassa suurimpien vedonlyönti?rmojen joukkoon kiipeää Tukholmassa listattu Unibet (ks. Samassa ajassa osakkeen arvo on noussut yli 900 prosenttia. Oma kastinsa pelialalla ovat lisäksi vedonlyöntiyhtiöt
Kansainvälinen sijoittaminen 32 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat ARTTU LAITALA Tuire Mickelsson ja Birgitta Lindholm luottavat asiakaslähtöiseen varainhoitoon. TUOTTOJA OSAKE POIMINNALLA. Tanskalainen Novo Nordisk on kaksikon osakesuosikki
33 TUOTTOJA OSAKE POIMINNALLA
He tarjoavat asiakkailleen aktiivista, yksilöllistä varainhoitoa ja ovat vakuuttuneita sen hyödyistä. Toisinaan kuulee väitettävän, ettei Helsingistä voi hoitaa tehokkaasti kansainvälistä osakepoimintaa. Uudet markkinakohtaiset innovaatiot Tencent . Maailmalla toimiminen vaatii kuitenkin kotiläksyjen tekemistä. Salkun perusosake . Lindholm huomauttaa osakepoiminnan merkityksen korostuvan nyt kun markkinasykli on etenemässä kypsään vaiheeseen. ”Saamme analyysejä suurilta kansainvälisiltä varainhoitotaloilta. Tietokoneiden ruuduilla näkyy graafeja ja taulukkoja, suuressa televisioruudussa pyörii CNBC:n markkinainformaatio. Nykyiset liikuntatrendit tukevat Novo Nordisk . Suurimpana onnistumisenaan he pitävät terveydenhuolTUIREN BIRGITAN OSAKETÄRPIT Adidas . Me olemme alusta lähtien toimineet globaalisti. Pitkät nousuputket kasvattavat ylilyöntien riskiä. ”Nykyisessä markkinatilanteessa kurssilaskut ovat ostotilaisuuksia. Lifestyle-juttu, joka saa tukea demografiasta . Indeksituotteiden myyjät kannustavatkin passiiviseen varainhoitoon. Tyypillisesti pörsseissä eletään kuudesta seitsemään lihavaa vuotta ennen kuin huonommat ajat koittavat. Et voi voita markkinaa, mutta pidät ainakin kustannukset kurissa. Nykyinen markkinasykli alkoi maaliskuussa 2009. Ratsastaa digitaalisen kulutuksen aallonharjalla . ”Suomessa on väheksytty suoria kansainvälisiä sijoituksia. Pelkästään niiden varassa ei kuitenkaan voi sijoittaa. ”Mittaamme menestystä selvillä numeroilla. ”Monet indeksit liikkuvat ennätystasoillaan ja arvostuskertoimetkin ovat koholla. Pitää olla ammattitaitoa valita ne yhtiöt, joissa riittää potentiaalia”, Lindholm tuumii. Hyötyy Euroopan elvytyksestä kuluttajien ostovoiman kasvaessa . Diabetes ja ylipaino kasvavia ongelmia kehittyneissä ja kehittyvissä maissa Sampo . 34 Viime vuodet eivät ole olleet suotuisia osakepoimijoille. Helsingin pörssi on suppea ja monet tärkeät toimialat ovat aliedustettuina tai puuttuvat kokonaan”, Mickelsson huomauttaa. Kun pörssikurssit liikkuvat ylös ja alas yhtenä rintamana, ylituottoja on vaikea nyhtää. ”Osakkeita ei voi yleisesti väittää halvoiksi, mutta en usko että laskukäänne on ihan vielä nurkan takana”, Mickelsson sanoo. ”Menemme torille ja valitsemme laarista parhaat mansikat. Ne ovat luonnollisesti liikesalaisuuksia, mutta Mickelssonin ja Lindholmin mukaan asiakkaat ovat olleet tyytyväisiä. Yritysten tulosten ja taseiden tunteminen ei riitä, on oltava selvillä myös yhteiskunnallisista ja kulttuurisista tekijöistä. Mickelsson ja Lindholm eivät kuitenkaan hätiköi. Selkeä strategia ja omistajuus . Liiketoimintaa ei johdeta samalla tavalla kaikissa maissa. Osakkeet tuskin enää nousevat yhtenä rintamana. Naiset uskovat myös kurssiheilunnan voimistuvan. Teknologinen johtaja Kansainvälinen sijoittaminen. Palveluilla päivittäin satoja miljoonia käyttäjiä . Dipeistä kannattaa ostaa hyviä yhtiöitä”, Lindholm säestää. Koko maailma avoinna Mickelssonin ja Lindholmin sijoituspalveluyrityksen T&B Capitalin konttori sijaitsee Fredrikinkadulla Helsingin Punavuoressa. Matala arvostus suhteessa verrokkeihin . Kiinan suurin ja käytetyin nettiportaali . Jättiläinen kasvun kynnyksellä, vahva kasvustrategia Aasiassa . Johtava diabeteksen hoitoon keskittynyt lääkeyhtiö yli 55 prosentin markkinaosuudella . Suoria osakesijoituksia täydennetään etf:illä ja rahastoilla. T&B Capital on vahvimmin kiinni pohjoismaisilla, eurooppalaisilla ja amerikkalaisilla osakemarkkinoilla, mutta eivät kehittyvät maatkaan vieraita ole. Laatuyhtiö hyvällä osinkotuotolla . Hyvä tuloskunto, etenkin Reebok erinomaisessa iskussa . Jos historia toistaa itseään, osakemarkkinoilla on siis piakkoin odotettavissa käänne huonompaan. Uusia innovaatioita tuotekehitysputkessa . Onnistuneilla sijoitusvalinnoilla olemme päässeet hyviin tuottoihin”, he kertovat yhdestä suusta. Tuote, jota verkkokauppa ei voi korvata . Indeksisijoittaja joutuu ottamaan vastaan koko satsin, myös ne huonoimmat mansikat”, Mickelsson sanoo. Terveydenhuolto vahvassa painossa T&B Capitalilla ei ole rahastoja, joiden menestystä voisi peilata vertailuindekseihin, vaan jokaiselle asiakkaalle tehdään yksilöllinen sijoitussuunnitelma tuottotavoitteineen. Yhteydet maailmalle avautuvat hiirtä klikkaamalla. Seuraamme myös laajemmin taloutta ja politiikkaa ja yritämme hahmottaa kiintoisia trendejä”, Lindholm kertoo. Mickelsson ja Lindholm eivät tällaista väitettä allekirjoita. Ostokohde dipissä Starbucks . Volatiliteetin paluu on terveiden osakemarkkinoiden merkki. Tuire Mickelsson ja Birgitta Lindholm puistelevat päätään
Tuire Mickelsson on tehnyt pitkän hoidon varainhoidossa.. On tärkeää ajatella syklien yli”, he sanovat. Suuri merkitys on myös omistajilla. T&B Capitalin asiakaskunnassa on paljon yrittäjiä, joille kertyy liiketoiminnasta sijoitettavaa, mutta joilla ei ole aikaa huolehtia varojensa tuotosta. ”Sijoitustoiminnan kansainvälisyys on siinäkin mielessä tärkeää, että monilla asiakkaillamme liiketoiminnan riskit ovat kotimaassa. Birgitta Lindholmilla riittää energiaa vapaaajallakin. Varainhoito on perimmältään yhteispeliä asiakkaan kanssa”, Mickelsson huomauttaa. Näinä aikoina kaupungilla kuulee varainhoitoalan ihmisten kertovan asiakkaista, jotka markkinaheilunnasta huolestuneina soittelevat, pitäisikö osakepainoa jo kiireen vilkkaa laskea. Eräs T&B Capitalin osakesuosikeista on tanskalainen Novo Nordisk, jonka diabeteslääkkeillä on vahvat markkinaosuudet. Jos vielä sijoituksetkin olisivat täällä, silloin kaikki munat olisivat samassa korissa”, Lindholm sanoo. Viimeksi Pohjola Private sijoitusjohtaja 2001-2005, OKO Private family office, sijoitusjohtaja 2005-2006 Perhe Aviomies FT Timo Joutsivuo, siamilaiskissat Donadello ja Demis Harrastukset Taide, antiikki, vanhan perintötalon kunnostus, puutarhanhoito, laskettelu, maailman avartaminen tosektorin vahvaa painottamista. Mickelsson ja Lindholm eivät ole havainneet omissa asiakkaissaan suurempaa hermoilua. Hyvä kasvollinen omistaja tarkoittaa sitä, että yrityksessä on arvot kohdallaan ja toiminta pitkäjänteistä”, Mickelsson sanoo. Yrittäjähenki elää vahvasti myös Mickelssonissa ja Lindholmissa, joten heillä ei ole vaikeuksia löytää asiakkaiden kanssa samaa aaltopituutta. Toimiala on pärjännyt paremmin kuin osakemarkkinat keskimäärin ja myös tulevaisuudennäkymät ovat suotuisat. T&B Capitalissa vallitsee pienyritykselle ominainen käsityöläisetiikka. Sijoituksissaan Mickelsson ja Lindholm painottavat yhtiöitä, joilla on pysyviä kilpailuetuja, luotettava johto ja vahvat kassavirrat. Monet asiakassuhteet ovat perua Mickelssonin ja Lindholmin aiemmalta työuralta. Kokemusta. Terveydenhuoltosektori kasvaa selvästi nopeammin kuin kansantaloudet keskimäärin. Hän toimii käsipallovalmentajana. 35 TUIRE MICKELSSON, Koulutus VTM Työura Vuodesta 1975 lähtien: Suomen Pankki, EK, UBS, KOP, Merita, Conventum. Luottamus kantaa. ”Pyrimme laatimaan pitkäjänteiset sijoitussuunnitelmat. Naiset tähdentävät, että varainhoitajat eivät kykene palvelemaan yksilöllisesti monia kymmeniä asiakkaita. Yrittäjähenki yhdistää asiakkaisiin T&B Capital sai alkunsa, kun Mickelssonin ja Lindholmin tiet kohtasivat Pohjolassa vuonna 2003. ”Varainhoidossa pitää olla läheinen suhde asiakkaisiin, mutta suurissa taloissa skaalataan ja tuotteistetaan”, Lindholm sanoo. J Intoa. Lindholm aloitti Pohjola Privatessa varainhoitajana, Mickelsson oli tullut sijoitusjohtajaksi pari vuotta aikaisemmin. Ylipaino ja diabetes eivät ole pelkästään länsimaalaisten ongelmia, vaan yleistyvät myös kehittyvissä maissa. ”Me suhtaudumme asiakkaidemme rahoihin kuin omiimme. Monimutkaisilla rahoitustuotteilla pelaaminen ei tuonut onnea ja autuutta, vaan suisti perikadon partaalle. ”Meillä Suomessa on hyvistä omistajista pulaa, mutta esimerkiksi Ruotsissa ja Saksassa tilanne on paljon parempi. Naiset perustivat T&B Capitalin ?nanssikriisin edellä vuonna 2007. Omassa yrityksessään he ovat paitsi työpari myös toistensa sparraajat. He huomasivat ajattelevansa monista asioista samalla tavalla. Uudet lääkkeet mullistavat esimerkiksi syövän, sydäntautien, diabeteksen ja alzheimerin taudin hoitokeinot”, Mickelsson sanoo. Ajat eivät olleet parhaat mahdolliset, mutta toisaalta ?nanssikriisi nosti yksinkertaiset perusasiat taas kunniaan sijoitusBIRGITTA LINDHOLM, Koulutus KTM Työura Conventum Pankkiiriliike, pörssimeklari 20012003, Pohjola Private, varainhoitaja 2003-2005, OKO Varainhoito, varainhoitaja 2005-2006 Perhe Labradorinnoutaja Bamse, vanhemmat ja veli perheineen Harrastukset Luonnossa liikkuminen, purjehdus, laskettelu, käsipallovalmennus toiminnassa. ”Lähivuosina on luvassa suuria läpimurtoja
Paras osakeralli on takana Älä taistele Fediä vastaan. Tämä klassinen viisaus on ollut viime vuosina korostuneen ajankohtainen. Nyt likviditeettipumppu tukee euroalueen osakkeita. Euroopassa sen sijaan on saatu nauttia osakerallista sijoittajien ennakoidessa EKP:n elvytystoimia. Sitä olisi voinut täydentää jatkolauseella: älä myöskään taistele EKP:ta ja Japanin keskuspankkia vastaan. Kansainvälinen sijoittaminen 36 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus JANNE IIVONEN Rahapolitiikka on ohjannut pörssikursseja poikkeuksellisen voimakkaasti. Eurooppaan odotetaan tänä vuonna tukevaa kaksinumeroista tuloskasvua, mutta USA:ssa yhtiöiden voittokertymä karttuu vaivaisen yhden prosentin verran. Kaava on yksinkertainen: likviditeettipumppu käyntiin, valuutan arvo ja pitkät korot laskuun ja pörssikurssit nousuun. Seuraukset näkyvät dollarin vahvistumisena ja jenkkipörssien loiventuneena kurssinousuna. Kansantalouksien eritahtisuuden vuoksi Fed on ehtinyt lopettaa rahan lapioimisen markkinoille. ”Emme ole suhtautuneet amerikkalaisiin osakemarkkinoihin näin varovaisesti moneen vuoteen”, tiivistävät Goldman Sachsin strategit lähiaikojen sijoitusnäkymät. Se saisi osakkeet näyttämään sikamaisen kalliilta. Kansainväliset varainhoitotalot ovat varsin yksimielisiä: iso paino eurooppalaisiin osakkeisiin ja pienempi paino jenkkiosakkeisiin. Mutta miten tästä eteenpäin. ”Mekin pidimme USA:n osakkeita ylipainossa useita vuo. Rahapolitiikkaa myötäilemällä osakesijoittajat ovat päässeet mukaviin tuottoihin. Määrällisen elvytyksen aloitti Fed, Japanin keskuspankki jatkoi sitä ja EKP seurasi perässä tämän vuoden alussa. Eikä tarvitse olla sysimusta pessimisti uumoillakseen Amerikan markkinoille tulostaantumaa. Erot näkyvät voittoennusteissa. Sijoitusmaailman suurin uhka olisi USA:n suhdannekäänne. USA:n kansantalous on selvästi paremmassa iskussa kuin euroalueen, mutta jenkkiosakkeiden arvostuskertoimet ovat kiristyneet samalla kun kallis dollari ja halpa öljy nakertavat amerikkalaisyhtiöiden tulosnäkymiä. Euroopassa heikompi valuutta tuo kauan kaivattua piristystä kilpailukykyyn
Koronnostojen siirtyminen kuitenkin kasvattaisi riskejä”, Aaltonen huomauttaa. Nyt on tapahtunut irtiotto. Ensimmäisen vuosineljänneksen osavuosikatsaukset alleviivaavat amerikkalaisten yritysten voittoihin liittyviä riskejä”, Standard Life Investmentsin päästrategi Andrew Milligan sanoo. Ari Aaltonen kehottaa tarkastelemaan voittokertoimien rinnalla yksityisen sektorin säästämisasteita, koska ne selittävät varsin pitkälle osakemarkkinoiden trendin muutokset. S-Pankin päästrategi Vesa Engdahl kehottaa laittamaan jäitä hattuun. Etenkin, kun USA:ssa riittää vaikutusvaltaisia tahoja, jotka vaativat amerikkalaisten työpaikkojen puolustamista. Samalla myös euro voisi ruveta vahvistumaan uudestaan. Vastaavasti säästämisasteiden tuntuva nousu ?nanssikriisin yhteydessä loi perustan maaliskuussa 2009 alkaneelle osakemarkkinoiden noususyklille. ”In?aatiokuvan muuttuminen antaisi Bundesbankille syyn sanoa, että nyt riittää määrällinen elvytys. Yritysten tuloskunnon lisäksi sijoittajat pitävät tarkasti silmällä EKP:ta, jonka on määrä jatkaa arvopaperiostojaan syyskuuhun 2016 saakka. Arvostuskertoimet ovat koholla, mutta eivät vielä hälyttävissä lukemissa. Eurooppalaisten bondikorkojen voimakas nousu toukokuun alussa herätti epäilyksiä EKP:n elvytyksen tehosta. Osakemarkkinan mureneminen USA:ssa tietäisi ikäviä aikoja myös eurooppalaisille sijoittajille, vaikka Euroopassa säästämisasteet ovatkin vielä keskimääräisillä tasoilla. Pörssikurssien pitäisi siis nousta nykytasoiltaan 30–40 prosenttia ilman yritysten tulosten kohentumista”, Engdahl sanoo. Heikentynyt euro nostaa tuontihintoja ja hälventää de?aatiopelkoja. Länsimarkkinoilla voittokertoimet pysyivät aina viime vuoden lopulle pitkän ajan keskiarvojensa tuntumassa. On selvää, ettei Fed voi mennä seuraavaan laskukauteen poikkeuksellisen matalilla koroilla. Hän näkee nykyisessä rahapolitiikassa valuuttasodan piirteitä. Uskon, että Fed toimii kyyhkymäisemmin kuin mitä yleisesti kuvitellaan. USA:ssa yksityisen sektorin säästäminen on laskenut tuntuvasti kuuden vuoden takaisista huipuista. ”Mittavasta kuplasta länsimarkkinoilla voidaan puhua, kun voittokertoimet yltävät 25 tuntumaan. ”Uskoisin, että tämä vuosi on osakesijoittajalle vielä suotuisa, mutta 2016 ja 2017 näyttävät vaikeilta. 38 sia yritysten vahvan tuloskunnon vuoksi, mutta hiljattain laskimme ne neutraalin painoon. ”En silti pidä todennäköisenä, että EKP lopettaisi määrällistä elvytystä ennen aikojaan tai supistaisi sen mittakaavaa”, Menon sanoo. On vaikea päästä enää ylöspäin, kun heikosta dollaristakaan ei ole apua. Tulospettymyksiin ei ole varaa, sillä arvostuskertoimet alkavat kiristää myös vanhalla mantereella. Miten käy, kun EKP:n osto-ohjelman takaraja alkaa häämöttää. ”Fed tunnetaan riippumattomana ja pragmaattisena, mutta onko sillä voimaa vastustaa muuta yhteiskuntaa. Kansainvälinen sijoittaminen. Vuosituhannen vaihteen teknokuplan aikana säästämisasteet painuivat poikkeuksellisen matalalle. Siinä vaiheessa, kun tämä asetelma kääntyy, osakkeet näyttävät sikamaisen kalliilta”, Aaltonen sanoo. ”Se tarkoittaa, että amerikkalaisten yritysten tulokset alkavat olla viritettyjä. ”Ellei Fedillä ole huonojen aikojen koittaessa toimintakykyä, sijoittajalla ei ole mitään turvaa.” USA voi kaiken muuttaa Talousmediassa ja sijoitusaiheisilla keskustelupalstoilla piisaa varoituksia pörssikuplasta. Rahapolitiikkaa pitää kiristää riittävän aikaisin, jotta suhdanteiden heikentyessä on elvytysvaraa. Menon huomauttaa, että EKP:n on teknisessä mielessä haastavaa toteuttaa ohjelmaansa, koska ostettavia arvopapereita on tarjolla rajallisesti. Jos minulla olisi osakepaino 80 prosentissa, pyrkisin laskemaan sen vuoden tähtäimellä hallitusti 40 prosenttiin”, Aaltonen miettii. Osakemarkkinat tunnetusti ennakoivat talouden käänteitä. ”Uskon, että euroalueella tämän vuoden liikevaihdot ja tulokset yllättävät myönteisesti, vaikka rima onkin paljon korkeammalla kuin maltillisten odotusten USA:ssa”, Pictetin strategi Supriya Menon sanoo. S&P 500 -indeksin p/e-luku liikkuu 17,5:ssa, kun pitkän ajan keskiarvo asettuu 16:een. Valuuttasodan juonteita Euroopassa voittoennusteita on nostettu ahkerammin kuin laskettu ensi kertaa kolmeen vuoteen. Hän pitää kuitenkin mahdollisena, että lähtölaukaus pörssikuplan syntymiselle on ammuttu. Eurooppalaisille osakkeille se tietäisi huonoa. Sijoittajilta vietäisiin boolimalja pois”, Aaltonen tuumii. Euroopassa pitkän ajan keskiarvo on hieman alle 15 ja Eurostoxx-indeksi treidaa 16,5 p/e-luvulla. Edes Fed ei voi täysin sivuuttaa muiden keskuspankkien tekemisiä. Kurssinousu edellyttää rivakkaa voittojen kasvua. J Länsimarkkinoilla voittokertoimet pysyivät aina viime vuoden lopulle pitkän ajan keskiarvojensa tuntumassa. Liikevoittomarginaalit ja yritysten voittojen osuus bkt:sta ovat historiallisen korkealla. Front Capitalin päästrategi Ari Aaltonen pitää ratkaisevana sitä, miten Euroopan in?aatiokuva kehittyy
Eriksson tiivistää. Erot korostuvat öljyn ja raaka-aineiden halventuessa. Öljyn hintaromahdus taas koettelee indeksipainoltaan suurta energiasektoria. ”Länsimaiset kommentaattorit liioittelevat Kiinan talouskasvun hidastumista ja rahoitusjärjestelmän ongelmia. Historiallisten kokemusten perusteella tuloskasvun hiipuminen on hälyttävä merkki. Kehittyvien maiden neljä suurta ovat liian erilaisia keskenään. 39 Amerikkalaiset yritykset ovat vahvempia kuin eurooppalaiset ja japanilaiset. Venäjällä nousevat esiin myös poliittiset riskit. USA:N NÄKYMÄT JENKEISSÄ TULOSSYKLI HEIKKENEE Enää kukaan ei puhu BRIC-maista. Samalla Manner-Kiinan osakkeet otetaan osaksi kehittyvien maiden indeksejä, mikä johtaa vuolaisiin pääomavirtoihin. Kun laskukierre pääsee vauhtiin, se ei aivan heti hellitä. Hän uskoo Kiinan osakemarkkinoiden avautumiseen. Euroopassa näin ei vielä ole käynyt. Siitäkin huolimatta, että tänä vuonna niiden tuloskasvu jää selvästi heikommaksi. Vielä viime vuoden alussa voittokertoimet olivat kahdeksassa. Edellinen nakertaa vientiyritysten kilpailukykyä. Näiden kahden patenttiselityksen rinnalla on syytä muistaa se, että USA:ssa yritysten tulokset ovat nousseet selvästi ?nanssikriisiä edeltäneen tason yläpuolelle. Osakkeet voivat nousta siellä 100 prosenttia tai laskea 50 prosenttia. ”Jos länsimarkkinoilla kurssikehitys heikkenee, Kiinan osakemarkkina voi olla uskottava vastavoima. Brasilia ja Venäjä jäävät Kiinan ja Intian kyydistä, koska niiden taloudet eivät ole riittävän monipuolisia. Havaittavissa on selviä kypsän tulossyklin merkkejä. Samaa tekivät kiinalaisetkin, koska eivät halunneet myydä osakkeitaan ulkomaille kahdeksan p/e-luvuilla”, Front Capitalin Ari Aaltonen sanoo. Jenkkiyhtiöiden voittomarginaalitkin liikkuvat ennätyskorkealla. Useamman vuosineljänneksen pituiset tulostaantumat ovat lähes poikkeuksetta suistaneet myös pörssikurssit laskuun. KEHITTYVÄT MAAT VENÄJÄ UHKA, KIINA MAHDOLLISUUS. ”Suhtaudumme USA:n osakemarkkinoihin skeptisesti, vaikka yhtiötasolla sieltä voikin edelleen löytää hyviä sijoituskohteita”, Skagenin Ruotsin johtaja Jonas A. Samalla osakemarkkinan p/e-luku on kivunnut läntiselle tasolle eli 18:aan. Kiinassa pörssikurssit ovat tuplaantuneet vuodessa. Arvostuskertoimet eivät itsessään kerro välttämättä mitään”, S-Pankin Vesa Engdahl sanoo. Ulkomaat tuovat S&P 500 -yhtiöiden liikevaihdosta nelisenkymmentä prosenttia, mikä on selvästi suurempi lukema kuin viennin osuus USA:n bkt:sta. Ensimmäisen vuosineljänneksen osavuosikatsausten perusteella on mahdollista, että S&P 500 -indeksin koko vuoden voittokertymä painuu lähelle nollaa tai jopa sen alapuolelle. ”Venäjä on arpalappu. Ukrainan sota, Putinin hallinnon imperialistinen ulkopolitiikka ja korruptoitunut hallintokoneisto selittävät sen, miksi venäläisosakkeet ovat lähestulkoon halvimpia maailmassa. Kiinalla on myös varaa elvyttää taloutta, toisin kuin useimmilla länsimailla”, Aaltonen jatkaa. Ilmeiset syyt vaisuun menoon ovat vahvistuneessa dollarissa ja halventuneessa öljyssä
Kun Saksa sai taloutensa kuntoon, euron kurssi sopeutui Saksan kilpailukyvyn mukaiselle tasolle. Reaalitulojen kasvu ja halventuneet bensalaskut rohkaisevat kuluttajia laittamaan enemmän rahaa kodinhankintoihin ja vapaa-aikaan. J SIJOITUSTYYLIT OSINKOPAPERI VOI OLLA LIIAN ARVOKAS Kansainvälinen sijoittaminen. EKP JA SAKSA BUNDESBANK VOI PILATA OSAKEJUHLAT Syklisiä osakkeita vai ei-syklisiä. Ostoinnon myötä niiden arvostuskertoimet ovat päässeet venymään. Osakesijoittajan on syytä pitää tarkasti silmällä Saksaa. ”Useisiin defensiivisiin, vakaata osinkotuottoa tarjoaviin toimialoihin suhtaudumme entistä varauksellisemmin”, Goldman Sachs linjaa. Malliesimerkkejä ovat yhdyskuntapalvelut ja kiinteistösijoitusrahastot. USA:n korkojen nousu, Euroopan luotonannon vilkastuminen ja maltilliset arvostuskertoimet kuitenkin tekevät pankkiosakkeista kiinnostavia. Muut euromaat kärsivät liian kalliista valuutasta. Saksan talous ei tarvitse lisävauhtia, koska ylikuumeneminen on sille suurempi uhka kuin de?aatio. Pankit saivat ?nanssikriisissä turpaansa eikä rahoitusala ole kuulunut sijoittajien lempikohteisiin. Muiden euromaiden valtionlainat hakeutuivat samoille tasoille, mikä ruokki tuhoisaksi osoittautunutta kiinteistöbuumia Välimeren maissa. Näin sanovat varainhoitajat yhdestä suusta. Euro vahvistuisi, pitkät korot nousisivat, osakkeet kääntyisivät laskuun. Väestön ikääntyminen luo kasvuodotuksia terveydenhuoltoon. Jos tällainen skenaario alkaa näyttää mahdolliselta, sijoittajat eivät taatusti odota EKP:n elvytyksen loppumista, vaan ryhtyvät ennakoimaan kurssilaskua jo tämän vuoden lopulla tai ensi vuoden alussa. Varainhoitajien näkemykset suosivat voittopuolisesti ensin mainittuja. On hyvinkin mahdollista, että EKP ja muut euromaat joutuvat taas mukautumaan Saksan tarpeisiin. Goldman Sachsin strategit nostavat toimialasuosikkeihinsa kestokulutustavarat. Sektorivalinnoissaan Goldman Sachs on pitemmän aikaa suosinut informaatioteknologiaa ja terveydenhuoltoa eikä muuta linjaansa, vaikka molemmilla toimialoilla arvostuskertoimet ovat koholla. 1990-luvun lopussa Saksa toipui yhdistymisen kustannuksista ja sen valtionlainojen korot olivat matalalla. 40 EKP on eurooppalaisen osakesijoittajan puolella. Yhteiskunnan digitalisoituminen pitää it-alan teknologisena kärkenä maailmassa. Nyt euro on saatu heikkenemään, mutta Bundesbank ei katso hyvällä EKP:n elvytystoimia. Rahaliiton sisällä ei vallitse rikkumatonta yksimielisyyttä määrällisen elvytyksen siunauksellisuudesta. Liiallinen luottavaisuus saattaa kuitenkin kostautua. Erityisen tarkkana pitää Goldman Sachsin mukaan olla koron nousulle herkkien defensiivisten toimialojen kanssa. Matalien korkojen ympäristössä sijoittajat ovat mieltäneet turvalliset osingonmaksajat joukkolainojen korvikkeiksi. Koko rahaliiton historian ajan Saksan talous on vaatinut toisenlaista rahapolitiikkaa kuin muiden euromaiden
Liikevaihto kasvoi ensimmäisellä vuosineljänneksellä 24 prosenttia ja tulos kolminkertaistui. Tuulta purjeisiin antoi dollarin vahvistuminen. Liikevoittoa kertyi 13,5 prosenttia liikevaihdosta, kun pitkän ajan tavoitetaso on 10 prosentissa. Valtaosa Okmeticin kustannuksista on euroissa, mutta taala on tärkein laskutusvaluutta. Kasvun hedelmien kypsyessä yhtiö tarjoaa myös hyvää osinkotuottoa. Vauhtia. Toimitusjohtaja Kai Seikku huomautti tulosraportissa, että tammimaaliskuussa kasvu oli selvästi vahvinta Pohjois-Amerikassa. Autoteollisuuden kysyntä siivittää Okmeticin anturikiekkoja.. Okmeticin anturikiekkobisnes on sellainen. Ei ole liioiteltua puhua poikkeuksellisen hyvästä vuoden aloituksesta. Sijoitukset KOTIMAINEN Kuva: Karoliina Paavilainen KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 43 / PIE NI U LKO MAINE N 44 / IN STITU UTI O 4 5 / GU RUJE N SALKUT 46 / RAHASTOT 47 / R AHASTO ILMI Ö 48 / E TF 4 9 / KO LU MNI : M a t t i In h a 50 41 Okmeticilla menee lujaa. Se muodosti Taala tukee, markkina kantaa Teksti Tommi Melender Uskottavat kasvutarinat ovat vähissä Helsingin pörssissä
Pitkän ajan kasvutarinaa janoaville Okmetic on varteenotettava vaihtoehto, sillä anturikiekkojen suotuisat tulevaisuudennäkymät ja teknologinen johtajuus siivittävät tulosta vastedeskin. Lähivuosien osinkotuotto-odotukset liikkuvat 5–6 prosentissa. Ennusteiden mukaan koko piikiekkomarkkina pysyttelee tänä vuonna viime vuoden tasolla, kun volyymit kasvavat mutta keskihinnat laskevat. Fundamentit tukevat pitkän aikavälin kasvunäkymiä monilla asiakkaiden kannalta tärkeillä alueilla, kuten kulutuselektroniikan ja autoteollisuuden antureissa sekä radiotaajuussovelluksissa”, Seikku kuvailee markkinanäkymiä. Suurimpia henkilöomistajia ovat Ingmanit. Sellaiset sijoittajat, jotka eivät ole vähään aikaan seuranneet Okmeticia, saattavat kavahtaa yhtiötä suhdanneherkkyyden vuoksi. Näin Okmeticin asema vahvistuu pitkälle jalostetuissa erikoistuotteissa. Kurssinousu ennakoi taalahyötyjen tuomia tulosparannuksia, eikä osakkeessa välttämättä ole suurta lyhyen ajan nousupotentiaalia ilman uusia positiivisia yllätyksiä. Tämän vuoden ennusteista laskettu p/e-luku nousee 15 yläpuolelle. Liiketoiminnan painottuminen anturikiekkoihin on kuitenkin vähentänyt heiluntaa, ja sen lisäksi anturikiekot ovat kannattavuudeltaan ja kasvunäkymiltään parempia kuin puolijohdekiekot. Jenin devalvoiduttua ne siirsivät valuuttahyötynsä piikiekkojen hintoihin ja ajoivat kilpailijansa ahtaalle. Tuloskauden alla Okmetic antoi positiivisen varoituksen, jossa se arvioi liikevaihtonsa ja liikevoittonsa muodostuvan tänä vuonna selvästi viime vuotta paremmaksi. Spekulatiivista värinää osakkeeseen tuovat puolijohdealan yritysjärjestelyt. Okmetic sai pitkään kärsiä euron vahvuudesta, joten valuuttamarkkinat uuteen uskoon laittaneet Euroopan keskuspankin rahapoliittiset elvytystoimet tulivat sille taivaanlahjana. Tutkimuslaitokset ennustavat, että anturiteollisuuden toimitukset nousevat määrissä laskettuna tänä vuonna ennätyksellisiksi. Armottomimmalta hintakilpailulta Okmeticia on toki suojellut se, että yhtiö jättää bulkin suosiolla muille ja erikoistuu pitkälle jalostettuihin anturija puolijohdeteollisuuden kiekkoihin. Sijoitukset Liiketoiminta 2014 2015e 2016e Liikevaihto, meur , , , Liikevoitto, meur , , , Voitto ennen veroja, meur , , , Nettovelat, meur , , , Oman pääoman tuotto, % , , , Tulos/osake, euroa , , , Osinko/osake, euroa , , , 45 prosenttia toimitusten kokonaisarvosta, kun koko viime vuonna osuus oli 38 prosenttia. Viime vuonna anturikiekot muodostivat Okmeticin liikevaihdosta liki kaksi kolmasosaa. Erikoisantureiden kehitystyö vie vuosia ja asiakassuhteet muodostuvat parhaimmillaan lujiksi. ”Saavutimme vuonna 2014 merkittäviä uusia asiakkuuksia ja asiakashyväksyntöjä, mikä edesauttaa kasvua vuonna 2015. Okmeticin meno on ripeämpää kuin useimmilla kilpailijoilla. Etumatkan säilyttäminen vaatii paitsi satsauksia tutkimukseen ja kehitykseen myös asiakkaiden muuttuvien tarpeiden ennakointia. Kulutuselektroniikan lisäksi tärkeitä toimialoja ovat autoja lääketeollisuus. Voittokertoimet ovat kuitenkin heitelleet ylös ja alas liiketoiminnan syklisyyden johdosta. Aiemmasta ohjeistuksesta puuttui sana ”selvästi”. Okmetic on anturikiekoissa markkinajohtaja, mikä tuo kilpailuetua. Se ei yhtiön arvostushistoriaan nähden ole erityisen vaativa lukema, sillä Okmeticin p/e-luvun pitkän ajan keskiarvo nousee 18 tietämille. p/e 2015e p/b 2015e ev/ ebitda 2015e Okmetic , , , Wacker Chemie , , , Sino-American Silicon Products , , , Sumco , , , Verrokit 8 6 4 2 Okmetic Helsingin pörssi Kurssikehitys. Yritysjärjestelyjen myötä Okmeticin asiakkaat kasvavat yhä suuremmiksi ja hoitavat ostonsa entistä keskitetymmin. Vuoden alusta Okmeticin osake on kivunnut viitisenkymmentä prosenttia. Toisaalta yhtiö hyötyy alan konsolidaatiosta nykyiselläänkin, koska se ajaa piikiekkomarkkinan jättejä keskittymään alan valtavirtaa edustaviin hintakilpailtuihin tuotteisiin. Toinen Okmeticille tärkeä valuutta on jeni, koska piikiekkomarkkinaa hallitsevat japanilaiset SEH ja Sumco 60 prosentin yhteenlasketulla markkinaosuudella. Hyvätaseisena yhtiönä Okmetic kykenee myös avokätiseen voitonjakoon. Anturikiekkojen toimitukset nousivat tammi-maaliskuussa 13,9 miljoonaan euroon, mikä on korkein lukema yhtiön historiassa ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Okmetic voisi olla otollinen ostokohde jollekin suuremmalle pelurille senkin vuoksi, että yhtiön omisturakenne on hyvin sirpaloitunut. Okmeticin osaamista käytetään esimerkiksi iPhonen mikrofoneissa. Tyypillisesti vuoden alku ei ole Okmeticille suotuisinta aikaa, vaan paras kysyntä ajoittuu kakkosja kolmoskvartaaleille. Lähitulevaisuudessa näköpiirissä on 7–13 prosentin vuotuista kasvua. J 42 Okmetic on anturikiekoissa markkinajohtaja, mikä tuo kilpailuetua. Ilman taalan kurssimuutoksia ei tällaista harppausta olisi koettu
Näyttelijä Reese Witherspoon on yksi LVMH:n hittituotteen, Vuittonin laukun käyttäjistä. Analyytikot arvioivat, että yritysostorintamaltakaan ei ole odotettavissa kasvua enää entiseen tapaan. Rahastomaisuus tuo mukanaan riskien hajautuksen. LVMH:n voikin nähdä osakemuotoisena ylellisyystavarasektorin rahastona. Tärkeimmiksi satsauksiksi nousevat jalokivi?rma Bulgari vuonna 2011 ja kangasvalmistaja Loro Piana vuonna 2013. Kuva: Getty Images. Laittamalla rahansa maailman suurimpaan luksustavaravalmistajaan pääsee käsiksi yli 60 huippuluokan brändiin. Osakkeen defensiivisyyttä lisää se, että laukkujen ja parfyymien kaltaiset vähemmän suhdanneherkät tuoteryhmät tuovat suuren osan liikevaihdosta. LVMH:n valikoimiin kuuluvat Louis Vuittonin laukut, Dom Perignonin samppanjat, Christian Diorin parfyymit, TAG Heuerin kellot ja Bulgarin korut. Glamouria. Orgaanisen kasvun lisäksi LVMH on pönkittänyt liikevaihtoaan yritysostoilla, joihin se on käyttänyt viidessä vuodessa kymmenisen miljardia euroa. Takavuosina ylellisyystavaroiden myynti kasvoi Kiinassa yli 30 prosenttia vuodessa, mutta viime vuonna kysyntä polki paikoillaan. Defensiivisyyden merkitys korostuu, kun Aasian markkinat eivät vedä entiseen malliin. ULKOMAINEN 43 Pariisi on muodin mekka. Vastapainoksi yritysostoille LVMH luopui viime vuoden lopussa 23 prosentin osuudestaan asusteja nahkatuotevalmistaja Herméksestä. Neljästä muusta divisioonasta Selective Retailing muodostaa liikevaihLuksusjätti nojaa mahtibrändeihin Teksti Tommi Melender Euron heikkeneminen siivitti LVMH:n myyntiä alkuvuonna. Sen bisnekset kattavat lähes koko toimialan ja painottuvat kaikissa tuoteryhmissä premium-luokkaan. Tärkeät Aasian markkinat eivät kuitenkaan kasva parhaiden vuosien malliin. Sen tuloksentekokoneina toimivat statussymbolin asemaan nousseet Vuittonin laukut. LVMH:n arvonkehityksen kannalta tärkein palanen Fashion & Leather Goods -divisioona tuo yli kolmanneksen liikevaihdosta ja yli puolet liikevoitosta. Myyntitulot LVMH jakoi osakkeenomistajilleen. Ei siis ihme, että Pariisin pörssistä löytyy muotisijoittajan perusosake LVMH. Toisin kuin monet kilpailijansa LVMH ei ole parin lippulaivabrändin varassa
Tämän vuoden tulosennusteilla p/e-luku asettuu 20 pintaan, kun suurten eurooppalaisten luksustavaravalmistajien keskiarvo liikkuu 25:ssa. Liikevoittomarginaalin puolestaan odotetaan jäävän tänä ja ensi vuonna hieman alle kahdeksan prosentin. Saman suuruista liikevaihdon kasvua odottaa Factsetin konsensusennuste koko kuluvalle vuodelle. Byggmaxin arvostustaso ei nykyisillä tulosennusteilla ole korkea, mutta se ei varsinaisesti houkuttele ostamaankaan. Rautakauppa on ennen kaikkea kustannuspeli, jossa liiketoimintamallin yksinkertaisuus ja tehokkuus määräävät kannattavuustason. Osakkeen p/e-kerroin on tälle vuodelle 14,9 ja ensi vuodelle 13,9. J Tee se itse -miesten parhaaksi kaveriksi Pohjoismaissa pyrkivä ruotsalainen rautakauppaketju Byggmax jatkaa markkinaosuuksien ryöväämistä kilpailijoiltaan. Ensimmäisellä kvartaalilla LVMH:n myynti kasvoi 16 prosenttia taalahyötyjen ansiosta. Ilman tuloskasvun kiihtymistä osingonkasvu tulee väistämättä hiipumaan. Myös kannattavuus on pysynyt kohtuullisella tasolla, vaikka kilpailu on kireää ja taloustilanne kaikkea muuta kuin suotuisa. Euron vahvistuminen pakottaisi nipistämään ennusteita. Konsensusennuste odottaa liikevaihdon kasvavan tänä vuonna yhdeksän ja ja ensi vuonna seitsemän prosenttia. LVMH:n voittokertoimet ovat tyypillisesti olleet 20 yläpuolella. Viime vuonna LVMH:n liikevoitto oli vajaat 19 prosenttia liikevaihdosta, kun aiempina vuosina totuttiin yli 20 prosentin marginaaleihin. Korotustahti on tosin ollut tuloskasvua rivakampi, minkä seurauksena osingonjakosuhde on neljässä vuodessa noussut 49 prosentista 72 prosenttiin. Nähtäväksi jää, pystyykö Byggmax nostamaan marginaalejaan markkinaosuuden kasvun myötä. Osakekohtaisen tuloksen analyytikot uskovat harppaavan 6,15 eurosta 7,94 euroon. Viime vuonna Byggmax ylsi 8,4 prosentin liikevoittomarginaaliin, kun Suomen markkinajohtaja Keskon rautakauppa jauhoi 2,2 prosentin liikevoittoa. Mahtibrändeistä huolimatta osakkeen hinnoittelussa ei ole preemiota verrokkeihin nähden. Toistaiseksi skaalaetujen hyödyntäminen ei ole vakuuttanut. – Mirko Hurmerinta Byggmax ei vielä vakuuta Byggmax 65 55 45 35 25 SEK 180 150 120 90 60 euroa Dollarin vahvistuminen antaa piristysruiskeen niin kasvulle kuin kannattavuudelle.. Yhtiötä seuraavat analyytikot eivät usko, että lähivuosina nähtäisiin selkeää käännettä parempaan, vaan yhtiön odotetaan jatkavan suurin piirtein nykyisellä kasvu-uralla. Niistä parhaiten on ylintä riviään paisuttanut Selective Retailing, joka rakentuu parfyymien ja kosmetiikan vähittäiskauppaan erikoistuneen Sephoran ympärille. Osinkotuottoa Byggmax tarjoaa reilut viisi prosenttia ja yhtiö onkin nostanut osinkoaan jo neljä vuotta putkeen keskimäärin 15 prosentin vuositahdilla. Viimeisen viiden vuoden aikana liikevaihdon kasvu on vaihdellut 4 ja 13 prosentin välillä ja liikevoittomarginaali pyörinyt 7,7 ja 9,9 prosentin haarukassa. Byggmax on ehkä nikkarin ykkösvalinta, mutta se ei tee osakkeesta vielä hyvää sijoitusta. Dollarin vahvistuminen antaakin piristysruiskeen niin kasvulle kuin kannattavuudelle. Sephoran katteet eivät yllä muiden divisioonien tasolle, joten sen suhteellisen osuuden kasvu on osaltaan vaikuttanut liikevoittomarginaalien kaventumiseen konsernitasolla. Keskon ketjuun verrattuna Byggmaxilla menee siis hyvin, mutta omista kasvuja kannattavuustavoitteistaan yhtiö on jäänyt vuosi toisensa perään. Kolmessa vuodessa yhtiö on avannut 26 uutta myymälää ja liikevaihto on kasvanut viidenneksellä. Byggmaxin tavoitteena on ollut saavuttaa keskimäärin 15 prosentin orgaaninen liikevaihdon kasvu ja tehdä liikevoittoa vähintään 11 prosenttia liikevaihdosta. Valtaosa LVMH:n tuotannosta sijaitsee Euroopassa, mutta liikevaihdosta euroalue muodostaa vajaan neljänneksen. Sijoitukset Ulkomainen Kurssikehitys LVMH EuroSTOXX 44 dosta 31 prosenttia, Wine & Spirits 14 prosenttia, Perfume & Cosmetics 13 prosenttia ja Watches & Jewellery 9 prosenttia
INSTITUUTIO Kuva: Karoliina Paavilainen 45 Merimieseläkekassa vastaa Suomen merenkulkijoiden työeläkkeistä ja sillä on hieman yli miljardin euron sijoitusvarallisuus huolehdittavanaan. Lilius näkee erityisesti suhteellisen vähäriskiset ja vakaata kassavirtatuottoa tuovat asuinkiinteistöt eräänlaisina joukkovelkakirjojen korvikkeina. Muille eläkeyhtiöille korkosijoitukset ovat tuottaneet hyvin korkotason painuessa alaspäin, mutta Lilius uskoo että jatkossa Merimieseläkekassan ratkaisu panostaa kiinteistöihin korkosijoitusten sijaan tulee maksamaan itsensä takaisin. Kuusi vuotta sitten kukaan päätöksen tehneistä ei osannut kuvitella, kuinka alas korot tulisivat vielä painumaan. Se on hyvä tuotto verrattuna bondeihin. Henrik Lilius uskoo, että muista eläkeyhtiöistä poikkeava sijoitusjakauma toimii.. Finanssikriisi oli monelle laitokselle vedenjakaja: paljon on riippunut siitä, miten on jatkettu kriisin jälkeen.” Osakesalkussa on maantieteellinen jako Suomeen, Eurooppaan, PohjoisMerimieseläkekassan kvartaali on 25 vuotta Merimieseläkekassan johto on kipparoinut sijoituksia korkosijoituksista kohti kiinteistöjä. Kassa lisäsi salkun osakepainoa ja riskisijoituksia nopeasti ?nanssikriisin jälkeen, heti vuoden 2009 alussa. Teksti Matti Koivisto Talousjohtaja. ”Jo kuusi vuotta sitten kuvittelimme, että korkotaso on niin matala, että on syytä lähteä siihen suuntaan.” Lilius esittelee sijoituslinjaukset toimitusjohtajalle, joka vie ne hallituksen päätettäväksi. ”Korkosijoitusten paino on pieni. ”Se osui aika hyvään saumaan ja tuotti meille hyvää tulosta. Niissä puhutaan nyt 2–3 prosentista.” Kiinteistöja korkosijoitusten ohella kolmannen pääryhmän sijoitussalkusta muodostavat osakesijoitukset, jotka ovat viime vuosina tuottaneet erityisen hyvin. ”Arvioimme saavamme kiinteistösijoituksista jatkossa tuottoa keskimäärin noin kuusi prosenttia vuodessa. Työeläkeyhtiöihin verrattuna kassa on pieni toimija, ja sillä on selkeästi eläkeyhtiöistä poikkeava sijoitusjakauma. Se on osittain korvautunut sillä, että meillä on iso kiinteistösijoitusallokaatio”, Merimieseläkekassan taloudesta ja sijoituksista vastaava johtaja Henrik Lilius kertoo. Osakemarkkinoilla Merimieseläkekassa on nauttinut oikeaan osuneen ajoituksen hedelmistä. Kassan sijoitussalkussa korkosijoitusten osuus on 18 prosenttia, kun muilla työeläkelaitoksilla osuus liikkuu 40–50 prosentin tienoilla
Se on uusi ilmiö, että sieltä ei saa enää mitään tuottoa.” Myrskyisessä sijoitusympäristössä Lilius aikoo kipparoida Merimieseläkekassan sijoituksia kohti epälikvidejä sijoituskohteita: pääomarahastoihin ja yksityisiin lainarahastoihin. Salkun euromääräisesti eniten omistetut osakkeet ovat Wärtsilä, Sampo ja Orion. Sampoa salkkuun päätyi 30 000 ja Konetta 12 000 kappaletta. Kappalemääräisesti myydyimpiä olivat Huhtamäki (640 656), Fortum (69 500) ja Cargotec (62 500). Tilanne 31.3.2015 (1018 ME) 46 Amerikkaan ja kehittyviin markkinoihin. Alueiden välillä sijoitukset on jaettu suhteellisen tasaisesti, mutta kuluneen vuoden aikana juustohöylä on käynyt sipaisemassa Euroopan osakemarkkinoiden nousuhuuman mukana paisunutta osakesalkkua. Kappalemääräisesti ehdottomasti eniten gurut ostivat Outokumpua ja YIT:tä. Samaan aikaan OMXH-hintaindeksi laski yhdeksän prosenttia, joten yhteenlasketun kollektiivisalkun arvo laski 41 miljoonaa euroa. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). ”Tämä on pitkäaikaista toimintaa: meidän puolella kvartaali on se 25 vuotta.” J Suuret suomalaiset yksityissijoittajat alkoivat kasvattaa OMXH25-salkkuaan toukokuussa. Jälkeenpäin tietysti vasta näkee, oliko se järkevää vai ei.” Lilius ei ota kantaa osakemarkkinoiden mahdolliseen kuplaan, mutta pitää selvänä, että arvostukset alkavat olla korkealla. Ongelmana on se, että osakeriskin vähentäminen ei nykytilanteessa toimi enää vanhojen konstien mukaan. päivän päätöskursseilla. Kassa tekee päätökset maantieteellisestä hajauttamisesta, mutta alueiden sisällä rahastot hoitavat suorat sijoituspäätökset. Euromääräiset arvot on laskettu toukokuun 14. – Mikael Sjöström YIT gurujen ostokärjessä. YIT oli myös euromääräisesti ostetuin osake. ”Lähdettiin siitä, että perusallokaatio meillä toimii: myydään jos painot menee liian isoksi ja ostetaan jos painot menee liian alas. yhteensä runsaat 90 000 kappaletta. Edellistä ostettiin kollektiivisalkkuun runsaat 465 000 ja YIT:tä 386 000 kappaletta. Eläkesijoittajalle likviditeetti ei ole kohtalon kysymys. Gurut ostivat eri yhtiöiden osakkeita 15.4.-12.5. Sijoitukset Osakkeet , % Pörssinoteeratut , % Pääomarahastot , % Reaaliomaisuus , % Kiinteistöt , % Infra ja metsä , % Korkosijoitukset , % Joukkolainat , % Lainarahastot , % Rahamarkkina , % Yhteensä % Gurujen salkut Ostetuimmat Gurujen salkut Myydyimmät Osake Omistusten arvo, meur Muutos kk, kpl Arvonmuutos kk, meur Muutos vuoden alusta, kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A , , , Cargotec , , , Elisa , , , Fortum , , , Huhtamäki , , , Kemira , , , Kesko A , , , Kesko B , , , Kone , , , Konecranes , , , Metso , , , Neste Oil , , , Nokia , , , Nokian Renkaat , , , Orion B , , , Outokumpu , , , Outotec , , , Sampo A , , , Stora Enso A , , , Stora Enso R , , , UPM , , , Valmet , , , Wärtsilä , , , YIT , , , , , , Ostot, meur YIT , Orion B , Nokian Renkaat , Elisa , Amer Sports A , Ostot, meur Huhtamäki , UPM , Wärtsilä , Nokia , Sampo A , Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. ”Osakeriski on suurin riski mikä salkussa on, mutta rahojen siirtäminen valtionlainoihin ei enää toimi. Pidämme tärkeänä, että jonkinlainen kurinalaisuus pysyy. Kuluvan vuoden aikana osakkeiden määrä on ylittänyt tavoitepainonsa ja kurssinousu on myyty pois kolmeen eri otteeseen. Kevään runsaiden myyntien ja kurssilaskun vuoksi yhteenlaskettu arvo on laskenut vuoden alusta 9,3 miljoonaa euroa. Huhtamäki kiipesi myös euromääräisesti myydyimpien kärkeen
Strategia on tuottanut hienosti, mutta tuottohistoriasta löytyy myös tappioputkia. ”Pieniä ja keskisuuria yhtiöitä on määrällisesti eniten, mutta suurin osa analyytikoista keskittyy suuriin yhtiöihin. Kuva: Arttu Laitala Koodari. Näin ollen markkinat ovat tehokkaampia suurien yhtiöiden hinnoittelussa, kun taas pieniä poimimalla on mahdollista voittaa indeksi.” Rahasto ei kerro sijoituskohteita yhtiökohtaisesti. ”Ei, sillä sijoituskohteita tutkimalla olisi liian helppo selvittää rahaston strategia. ”Olen kehittänyt mallin teorialähtöiPasi Havia uskoo numeroiden voimaan Teksti Alex af Heurlin HCP Quant -rahasto keskittyy pieniin ja keskisuuriin arvoyhtiöihin. RAHASTOT 47 Viime kesänä perustetun HCP Quant -rahaston ja sitä edeltäneen strategian tuottoluvut ovat olleet huimia: 47 prosenttia vuonna 2012, 38 prosenttia vuonna 2013 ja viime vuonna 23 prosenttia. Mikä on rahaston idea. ”Kaikki perustuu kehittämääni arvosijoitusmalliin. Poiminta perustuu yhtiöiden taseisiin ja joihinkin muihin muuttujiin, joiden perusteella pidän salkussa noin 30 yhtiötä kerrallaan. Strategiassa ei ole toimialakohtaista tai maantieteellistä painotusta. Pasi Havian tausta löytyy ohjelmistokehityksestä.. Teen siihen aika-ajoin pieniä viilauksia, mutta perusidea on pysynyt koko ajan samana: tarkoituksena on poimia pieniä ja keskisuuria arvoyhtiötä maailmanlaajuisesti kvantitatiivisia menetelmiä käyttäen.” Miksi juuri pienet ja keskisuuret yhtiöt. Rahaston salkunhoitajana toimii kirjailijana ja bloggaajanakin tunnetuksi tullut Pasi Havia. Strategia ei kuitenkaan etsi yhtiöitä pankkialalta ja yhdyskuntapalveluista, koska niiden taseet ovat erilaisia.” Miten keksit tällaisen strategian
J Kuukausittain ilmestyvää Rahastoraporttia silmäillessä huomio kiinnittyy Suomi-rahastojen heikkouteen. Viimeksi mainittuja merkinneet kavahtivat toukokuussa, kun valtionlainojen korot loikkasivat äkisti. Suomeen rekisteröityneiden rahastojen voittajia ovat olleet suurten pankkien yhdistelmärahastot ja yrityslainasekä pitkän koron rahastot. Huhtikuussa Suomi-rahastoista lähti rahaa 100 miljoonaa euroa. Teollisuus: 18 % 4. Hypoteesi tulee aina ensin ja vasta sen jälkeen testaus, muutoin ajaudutaan data-miningin puolelle. Ideani nojautuvat useisiin akateemisiin tutkimuksiin, joista olen löytänyt toimivan yhdistelmän. Kaikki markkinoilla tiesivät, että korot olivat painuneet liian mataliksi. Koko ajan markkinoita paremmin tuottava strategia syö itsensä nopeasti hengiltä sijoittajien pakkaantuessa siihen. Silti meneillään oleva korkomarkkinoiden korjausliike tuntuu tulleen monille yllätyksenä”, sanoo Danske Invest Rahamarkkina-rahaston salkunhoitaja AnnCathrine Kilpi. Suuri on myös myyntivoiman merkitys. Pääosa eri maantieteellisille alueille sijoittavista rahastoluokista oli nettomerkinnöillä mitattuna miinuksella huhtikuussa. Materiaalit: 21 % 3. ”Onhan se mahdollista. Eräs Suomi-salkunhoitaja selitti rahastonsa heikkoa vetoa yleisellä tunnelmalla: Eihän Suomesta tule kuin huonoja uutisia. Se tarkoittaa, että suurimmat toimijat joilla olisi riittävät resurssit strategian toteuttamiseksi, eivät pysty hyödyntämään tätä strategiaa.” Strategia on tuottanut, mutta mukaan mahtuu myös tappioputkia. Turbulentin ajan suosikkeihin kuuluvat juuri rahamarkkinarahastot, joissa raha on parkissa odottamassa tilanteen vakiintumista. Kurssihuiput saavuttaneen Pohjois-Amerikan osakerahastoista on lähtenyt kuluvan vuoden aikana jo liki puoli miljardia. Kyse on vain todennäköisyyksistä, ei joka kuukausi varmuudella tapahtuvasta arvonnoususta. Miksi tällaiseen maahan kukaan haluaisi sijoittaa. Siinä missä moni Helsingin pörssin osake kipusi alkuvuodesta ennätystahtiin, Suomeen sijoittavien osakerahastojen nettomerkinnät ovat vaipuneet kuukausi kuukaudelta. Olen kuitenkin laskenut, että HCP Quantin strategiaa voisi hyödyntää vain noin 400–500 miljoonalla eurolla. Miten todennäköistä on, että joku muu keksii saman strategian. Helsingin pörssissä nousu on ollut alkuvuonna pontevaa, ennen viimeistä ja astetta sitkeämpää korjausliikettä lukuun ottamatta. Tästä syystä arvosijoittaminen on tuottanut pitkällä aikavälillä hyvin.” Muodostaako pienyhtiöiden vähäinen likviditeetti riskin rahastolle. Ei näytä auttavan, vaikka monilla yrityksillä menee hyvin, kun kansantalous painuu kasvuvauhdiltaan Euroopan heikoimpien joukkoon. Teorioiden varmentamiseen käytän back-testausta. Jopa Eurooppaan, osakemarkkinoista lupaavimpaan, sijoittavien osakerahastojen nettomerkinnät hulahtivat huhtikuussa 140 miljoonaa euroa miinukselle. ”Saksan 10-vuotinen korko painui hetkellisesti 0,05 prosentin pintaan. ”Lunastuksia voi tehdä vain kerran kvartaalissa, ja lunastuksesta pitää ilmoittaa kuukautta etukäteen. – Mikko Laitila Suomi-rahastot eivät maistu 1. Jos yhtiökohtainen analyysi laajenisi kattamaan myös pieniä yhtiöitä, niin numeroihin pohjautuva analyysini ei välttämättä enää toimisi. Lisäksi teen ostot suhteessa olemassa olevaan likviditeettiin.” Ovatko tietokoneet ja koodinpätkät syrjäyttämässä yhtiökohtaiset analyytikot. Näin ollen ehdin purkaa lunastukset niin, etteivät myynnit vaikuta yhtiön kurssiin. Toisaalta tappioputket ovat pitkällä aikavälillä hyvin toimivien strategioiden elinehto. Selvästi plussalla olivat Japaniosakerahastot. ”Se on valitettava osa strategiaa. Päivittäistavarat: 11 % 5. Alituoton kaudet tiputtavat kärsimättömimmät ulos. Sijoitukset Rahastoilmiö 48 sesti. Dansken rahasto imaisi huhtikuussa 62 miljoonan nettomerkinnät. Yritykset lopettivat uusinvestoinnit jo vuosia sitten ja väestö vanhenee. Moni varainhoitaja piti osakkeita ylipainossa vuoden vaihteen yli, mutta kevään mittaan allokaatio on muuttunut. Rahamarkkinarahastojen nettomerkinnät loikkasivat 700 miljoonalla kuukaudessa. Kulutustavarat ja –palvelut: 34 % 2. Suomi-rahastot ovat kuluiltaan melko kalliita, eikä kansa osaa ostaa niitä ilman pankkien omaa markkinointia. Muut: 16 % Allokaatio 10.5.2015 Rahaston arvo: 15 miljoonaa euroa 1 2 3 4 5. En usko, enkä myöskään toivo sitä! Kvantitatiivinen lähestymistapa paikkaa kvalitatiivisen puutteita
2 iShares MSCI Italy Capped (EWI) Italialaisosakkeet ovat olleet tänä vuonna mukavassa nousussa, mutta finanssikriisiä edeltävälle tasolle on vielä pitkä matka. SPDR® MSCI Emerging Markets Small Cap 12,3 0,55 Kuva: Colourbox Kuukauden ETF:t Lähde: Morningstar 49 1 Global X FTSE Greece 20 (GREK) Euroeron partaalla huojuvaan Kreikkaan voi sijoittaa vaivattomasti New Yorkin pörssissä listatun etf:n kautta. Juoksevat kulut 0,61 prosenttia. RBS Market Access MSCI Emerging and Frontier Africa ex South Africa Index 12,4 0,85 5. db x-trackers MSCI Emerging Markets Index 15,2 0,65 3. Osinkotuotto on 4,1 prosenttia. DJ BRIC 50 Theam Easy 44,3 0,64 5. Myös vuodentakaiselle tasolle on matkaa liki 15 prosenttia. Juoksevat kulut ovat 0,48 prosenttia.. PowerShares FTSE RAFI Emerging Markets 44,7 0,65 4. RBS Market Access MSCI Frontier Markets Index 15,9 0,90 2. tuotto Kulut 1 v. Etf:ää saa todelliseen alehintaan, sillä sen arvo on laskenut vuodessa yli 40 prosenttia ja p/b-kerroin on enää 0,3. ETF Tuottavimmat, maailma Kuukauden ETF:t 3 v. db x-trackers S&P Select Frontier 14,6 0,30 4. Teksti Mirko Hurmerinta 3 SPDR MSCI Spain Quality Mix (QESP) Jos uskoo Espanjan nousuun, on large ja mid cap -yhtiöistä koostuvaa indeksiä seuraava etf harkitsemisen arvoinen sijoituskohde. iShares BRIC 50 45,9 0,74 3. tuotto Kulut 1. Talouskasvuennusteet 2015 Lähde: IMF Espanja: 2,5% Italia: 0,5% Kreikka: 2,5% Riskiä kriisimaista Välimeren maiden osakkeissa on nousuvaraa, jos vain talous pysyy pystyssä. Source MSCI Emerging Markets 43,5 0,45 1. Mukaan pääsee 0,30 prosentin juoksevilla kuluilla ja osinkoa eft maksaa puolivuosittain. db x-trackers MSCI BRIC Index 48,4 0,40 2
Ei ihme jos tasaista positiivista tuottoa tarjoavat asuntosijoitukset alkavat kiinnostaa. Vanhan pankkimiehen silmissä korot ovat lähes ilmaisia. Jos tarjontaa rajoitetaan ja kysyntä on kovaa, mitenkähän siinä käy. Sijoitusasuntokauppa käy vilkkaana, vilkkaamSeitsemän laihan vuoden jälkeen on näköpiirissä varovainen käänne kohti parempaa. Asuntokauppojen volyymi on erityisesti kasvukeskuksissa parantunut selvästi kevään edistyessä ja yllätys yllätys, maaliskuun hintatilastoissa näkyy ihan oikea hintapiikki ylöspäin erityisesti pääkaupunkiseudulla. Eihän muuten Roope olisi rahojaan säiliössään pitänyt. Onko kyse vaan perinteisestä hyvästä kevätsuhdanteesta vai onko tässä muutakin elpymistä takana. On niitä pilviäkin asuntomarkkinoilla. Niinpä. Kuvitus: Danilo Agutoli 50 Kevättä ilmassa asuntomarkkinoilla pana kuin kai koskaan. Ihan jo sesonkiluonteisestikin. Seitsemän laihan vuoden jälkeen on jo väistämättä näköpiirissä varovainen käänne kohti parempaa, vaikka sitten hidaskin. Mutta talouskeskustelussa ei missään vaiheessa sanallakaan mainittu tai otettu kantaa asuntomarkkinoihin. Jotenkin toivoisi, ettei talousoppeja ammennettaisi pelkästään Aku Ankasta ja toisaalta tunnustettaisiin vihdoinkin myös se, että asuntomarkkinoillakin on kyse pääosin kysynnästä ja tarjonnasta. Korkosijoituksista ei saa mitään tuottoa, kaupanpäälle kylläkin arvonalennusriskiä, pörssi huitelee huippulukemissa, työntäähän EKP rahaa markkinoille oikein olan takaa. Ollaan siirrytty kaikkien suomalaisten talousoppien alkulähteille, Ankkalinnaan, jossa sielläkään ei ollut korkoja. Nimenomaan metropolialueen asuntomarkkinaongelmat olisivat ansainneet edes pientä huomiota. J Kevät on asuntomarkkinoiden parasta aikaa. Toimiin olisi nyt ryhdyttävä. Kävi päinvastoin. Luottamus on hyvin tärkeä tekijä siinä, että asuntokaupoja voi syntyä. Asuntomarkkinapuntari 2500 2250 2000 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 110 (+14 %/12kk) 3,0 2,5 2,0 1,5. Moni muuten luulee suomalaisten lähes nollakorkoisten käyttötilivarojen, joita on noin 60 miljardia euroa, makaavan myös pankkien holvissa. Tuskin oli vaalien tulokset julkistettu, kun tuleva pääministeripuolue peräti yhden helsinkiläisen kansanedustajan painavalla äänimäärällä (joka hänkin on enemminkin Mikkelin ja Brysselin poikia) rajoitti jo asuntorakentamista Malmin lentokentälle. Sijoitukset MATTI INHA Kirjoittaja on Hypoteekkiyhdistyksen toimitusjohtajan tehtävästä eläköitynyt rahoitusneuvos. Suomen talouskehitys ei. Kuluttajien luottamus, siis usko omaan ja maan tulevaisuuteen, on selvästi kohentunut vuoden takaisesta ja se kertoo hyvää. Niin ja se korkotaso. Ja jatkoa seurasi niin että tukka jo nousi pystyyn. Syystäkin. Volyymia lisää vaihtoehtojen puute. Sijoittaja kiittäisi. Tietysti asian voisi sanoa toisinkin päin: huutavan asuntotarpeen laiminlyönti kasvukeskuksissa tarkoittaisi hintojen ja vuokrien kovan nousun jatkumista. Maan taloudesta puhuttiin vaalitaistelussa ja hallitusneuvotteluissa todella paljon. Näin estetään kaupungistuminen ja Suomi nousee impivaaralaisittain uuteen nousuun. Puolueen asettama talousmaantieteellinen työryhmä kun päätyi siihen, ettei metropolialueelle pitäisi rakentaa enää uusia asuntoja. Ostajina ovat vahvasti markkinoille tulleet asuntorahastot ja myös muut instituutiot sekä yksityissijoittajat. Tilanne näkyy myös markkinoilla. Mikäs siinä, asunnon osto, vaihto ja myyntikin on hyvä tehdä ennen kesälomia ja aloittaa sitten syksyllä puurtaminen uudessa asunnossa. Viimeinen in?aatioluku meillä on –0,1 prosenttia ja korot sen mukaisia. Tätä tietysti korostaa yhdeksi kaikkien aikojen huonoimmaksi arvellun hallituksen loppuaikojen taaperrus
Mukaan mahtui riemukkaita yllätyksiä ja ankaria pettymyksiä. Edellisen osake vahvistui tulosjulkistuspäivänä yhdeksän ja jälkimmäisen kahdeksan prosenttia. Yli viiden prosentin kurssinousulla sijoittajat palkitsivat myös Elisan. Jälkimmäistä varjostaa edelleen Venäjä, mutta Amer Sports on vahvan dollarin siivittämänä kovassa iskussa. Venäjän-riskien varjostama Nokian Renkaat teki tammi-maaliskuussa 48,3 Teksti Tommi Melender Tuloskausi toi rajuja kurssireaktioita Ensimmäisen vuosineljänneksen vakuuttavimmat tulosraportit tarjoilivat Amer Sports ja Nokian Renkaat. Helsingin pörssin ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskausi oli kaksijakoinen. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 52 / POHJOISMAISET 54 / EURO OPPALAISET 56 / YHDYSVALTALAISET 58 SUOMI-SALKUT 60 / PARHAAT RAHASTOT 62 Pelättyä parempi. Sijoittajat odottivat toteutuneita tylympiä lukuja Nokian Renkailta. Helpotus näkyi kovana kurssinnousuna. Sijoittajien reaktioiden perusteella raskaan sarjan suomalaisyhtiöistä vakuuttavimmat osavuosiraportit löivät pöytään Nokian Renkaat ja Amer Sports. 51 51
VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA L Ahlstrom , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Alma Media , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Amer Sports , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Aspo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Atria , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Basware , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Capman , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Cargotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Caverion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Citycon , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Comptel , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Cramo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Digia , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Elektrobit , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Elisa , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Exel Composites , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M F-Secure , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Finnair , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Fiskars , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fortum , , , , , , , , , , , , , , , L HKScan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Huhtamäki , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kemira , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kesko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Kone , , , , , , , , , , , , M Konecranes , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Lassila & Tikanoja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Lemminkäinen , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Marimekko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Metsa Board , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Metso , , , , , , , , , , , , , , , , , , , miljoonan liikevoiton, mikä ylitti konsensusennusteet kuudella miljoonalla. Osavuosiraportin jälkeen Amer Sportsin tulosennusteet ovat nousseet. Osakkeen p/e-luku on liki 20, mutta suurilla kansainvälisillä verrokeilla voittokertoimet ovat vielä korkeampia. 1 Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Tulospäivän kurssireaktioiden perusteella karvainta kalkkia sijoittajille juottivat UPM, Nokia ja Outokumpu, joiden markkina-arvosta lohkesi yhdessä hujauksessa toistakymmentä prosenttia. Myös yhtiön arvostusta mittaava p/e-luku on korkea, joten mielestämme Venäjällä pitäisi tapahtua todellinen käänne parempaan ennen kuin näkemyksemme muuttuisi positiiviseksi”, Handelsbankenin analyytikot arvioivat. Analyytikoiden näkemysten perusteella osakkeessa näkyy ylilyönnin merkkejä. Osavuosiraportin tuoman nosteen myötä rengasyhtiön kurssi oli tätä kirjoitettaessa 55 prosenttia yli vuodenvaihteen tasonsa. Konepajayhtiöidenkään osavuosiraportit eivät vakuuttaneet, sillä Metso, Valmet, Konecranes ja Kone laskivat tulospäivänä yli viisi prosenttia. Kurssi liikkui yli 31 eurossa, kun Factsetin tietokannan mukaan keskitavoitehinta Nokian Renkaille oli vajaat 28 euroa. ”80 prosenttia Nokian Renkaiden tuotannosta on Venäjällä, joten yhtiöön kohdistuu suuri poliittinen riski. Nokian Renkaat onkin ollut Helsingin pörssin suurista yhtiöistä tämän vuoden kovin kurssinousija. J Nokian tuloksesta 11% kurssilasku 52 52. Osakekohtainen tulos tuplaantui 0,16 euroon. Analyytikkokonsensuksen perusteella Amer Sports on tuloskauden jäljiltä Helsingin pörssin suurista yhtiöistä houkuttelevin. . Taalahyödyt heijastuivat tammimaaliskuussa 15 prosentin liikevaihdon kasvuna. Toimitusjohtaja Ari Lehtoranta arvioi Venäjän tilanteen vakautuneen, vaikka myönsikin näkyvyyden tulevasta markkinakehityksestä olevan heikko. Factsetin tietokannassa on suosituksia 11 analyytikoilta, joista viisi sanoo ”osta” ja neljä ”ylipainota”. Urheiluväline ja -vaatevalmistaja Amer Sports lukeutuu niihin suomalaisyhtiöihin, jotka saavat lisäpotkua dollarin vahvistumisena
VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset L tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan M tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Outokumpu tuntuvaan kurssilaskuun. . taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Vielä ennen osavuosi katsausta markkinoilla odotettiin voitollista vuositulosta. Konsensusen nusteet odottavat teräsyhtiön tekevän tänä vuonna tappiota kahdeksantena vuotena peräkkäin. Fiskarsin tulosperusteinen arvostus on pitkän ajan keskiarvoon nähden kaksinkertainen. tuloksen verojen jälkeen. ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Ykköskvartaalin raportti hälvensi pahimpia tuloksen murenemisen pelkoja. 53 53. 2 3 1 2 3 M Munksjö , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Neste Oil , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Nokia , , , , , , , , , , , , , L Nokian Renkaat , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Okmetic , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Olvi , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Oriola-KD , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Orion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Outokumpu , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Outotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L PKC Group , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Pöyry , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Ponsse , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Raisio , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Ramirent , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Rapala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Revenio , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Sampo , , , , , , , , , , , , M Sanoma , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Sponda , , , , , , , , , , , , , , , , , , , SRV , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Stockmann , , , , , , , , , , , , , , , , , L Stora Enso , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Talentum , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Technopolis , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Teleste , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Tieto , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Tikkurila , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L UPM-Kymmene , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Uponor , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Vaisala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Valmet , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Verkkokauppa.com , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Wärtsilä , , , , , , , , , , , , , , , , , , , YIT , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Fiskars Osake jäi paitsi alkuvuoden kurssirallis ta, mutta vahvistui yrityskauppauutisen myötä. Voittojen kasvu edellyttäisi kuitenkin sel vää positiivista käännettä itänaapurissa. Nokian Renkaat Osake on noussut vuoden alusta 55 pro senttia. Bränditalo WWRD:n velaton hinta nousee yli 400 miljoonan euron
Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKE KURSSI . Turkki , , Hongkong , , Venäjä , , Heikkenevää kehitystä Muutos kk Muutos v. Osavuosikatsauksissa muotoillut tulevaisuudennäkymät eivät hälventäneet pelkoja tulostaantumasta. Osaltaan kurssilaskuun vaikutti USA:n tuloskausi. Shanghain pörssin eteenpäin katsova p/e-luku kurkottaa 18 tuntumaan, kun se puolitoista vuotta sitten liikkui alle 10:ssä. MARKKINA ARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 RUOTSI Hennes & Mauritz , , , , , , , , , , Nordea , , , , , , , , Atlas Copco , , , , , , , , , , Ericsson , , , , , , , , , , Investor , , , , , , , , , , Handelsbanken , , , , , , , , Volvo , , , , , , , , , , Teliasonera , , , , , , , , , , SEB , , , , , , , , Swedbank , , , , , , , , Assa Abloy , , , , , , , , , , Kuvitus: Janne Iivonen Vahvaa kurssinousua Muutos kk Muutos v. Moni sijoittaja päätti noudattaa klassista ”myy toukokuussa” -sijoitusviisautta. Italia , , Sveitsi , , Ranska , , Ruotsi , , Vakaata kehitystä Muutos kk Muutos v. Samaan aikaan eurooppalaisten osakkeiden Eurostoxxindeksi otti takapakkia liki kuusi prosenttia. . Huhtikuun puolivälistä toukokuun puoliväliin kiinalaisosakkeet nousivat liki seitsemän prosenttia. Vastavirtaan kulki Kiina, joka on ollut viimeksi kuluneen vuoden aikana suurista osakemarkkinoista selvästi vahvin. Volatiliteetti-indeksit liikkuvat edelleenkin alle pitkän ajan keskiarvojensa, mutta tilanne muuttuu, kun korkojen nousu häämöttää USA:ssa ja pörssisykli etenee kypsään vaiheeseen. ”Uudessa markkinatilanteessa osakesijoittajien kannattaa lisätä positioitaan arvopohjaisemmissa osakkeissa”, Koesterich sanoo markkinakatsauksessaan ja suosittaa suuria öljy-yhtiöitä. Momentum-sijoittamisessa suositaan osakkeita, joilla on vahvin noste. Etelä-Korea , , Japani , , USA (S&P 500) , , Britannia , , Norja , , USA (Nasdaq) , , Iloiset nousutunnelmat vaihtuivat maailman pörsseissä hermoiluksi huhtikuun loppupuoliskolla. Kurssinousu on venyttänyt tuntuvasti kiinalaisosakkeiden arvostuskertoimia. Osakkeiden hinnoittelussa Kiina on nyt suunnilleen samalla tasolla Euroopan ja USA:n kanssa. Kuten tapana on, jenkkiyhtiöiltä saatiin paljon positiivisia tulosyllätyksiä, mutta niitä edesauttoi konsensusennusteiden lasku. Tähän asti hyviä tuottoja tuonut momentum-sijoittaminen ei toimi entiseen malliin. Kurssiheilunta on ollut maailman osakemarkkinoilla viime vuodet poikkeuksellisen vähäistä. Moni sijoittaja on tottunut pitämään Hongkongia oikeana mittatikkuna kiinalaisosakkeiden arvostukselle. Nyt asetelma näyttäisi muuttuvan. – Tommi Melender Kiina kulki vastavirtaan Kiinan osakkeet 6,5% kuukaudessa Muutos kk Muutos v. Varainhoitotalo BlackRockin päästrategi Russ Koesterich neuvoo sijoittajia varautumaan kurssiheilunnan paluuseen. Intia , , Eurostoxx , , Saksa , , Suomi , , Synkkenevää kehitystä 1 54 54. Kiina , , Suotuisaa kehitystä Muutos kk Muutos v. Samalla Hongkongin arvostuskertoimet ovat jääneet jälkeen Manner-Kiinasta
Larsson Rahaston koko , milj. Ahonen Rahaston koko , milj. euroa Basware , , , Nordea , , , Kesko , , , Metso , , , Wärtsilä , , , Stora Enso , , , FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. eQ-Suomi rahaston salkunhoitaja Anne Brusila ei ihmettele toukokuussa nähtyä kurssilaskua vauhdikkaan alkuvuoden jälkeen. Nyman Rahaston koko , milj. Salkussa oli useampia hyvästä tuloksesta raportoineita yhtiöitä. euroa Cargotec , , , Caverion , , , Amer Sports , Oriola-KD , , , Sampo , , , Stora Enso , , , NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J. euroa Kone , , , Sampo , , , Fortum , , , Nokia , , , Amer Sports , , , Stora Enso , , EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Blomqvist, M. Pitäisin sitä ihan terveenä, että haukataan välillä happea”, Brusila sanoo. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Metsä Board , , , Revenio , , , Cargotec , Outokumpu , , , EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. Heikkinen Rahaston koko , milj. euroa Basware , , , Metsä Board , , , Affecto , , , Exel , , , Amer Sports , Aktia , , , DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Taulukot Suomi-salkut HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. ”Huhtikuun loppuun mennessä Helsingin pörssi oli noussut vuoden alusta 15 prosenttia ja meilläkin rahasto 18 prosenttia. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , Nordea , , , Helsingin pörssissä alkoi monien odottama korjausliike. Brusila nostaa esimerkeiksi Cargotecin, Amer Sportsin, Huhtamäen ja Nordean. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko , milj. Perälä Rahaston koko , milj. Hämäläinen Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Amer Sports , , , Stora Enso , , , ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Outotec , , , Munksjö , , , Metsä Board , Oriola-KD , ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. ”Positiivista analyytikoiden odotuksiin nähden oli se, että tulosten lisäksi myös Tuloskauden jälkeen haukataan happea 60 60. Myös Brusilan mielestä tuloskausi oli onnistunut. Varis Rahaston koko , milj. Brusila Rahaston koko , milj. Tuloskaudessa itsessään ei ollut vikaa, se sujui analyytikoiden odotuksia paremmin. Kujala Rahaston koko , milj. Korjausliike alkoi samaan aikaan kotimaisen tuloskauden kanssa. Varis Rahaston koko , milj. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Perälä Rahaston koko , milj. Eräkare, P. euroa Nordea , , , Stora Enso , , , Cramo , , , Cargotec , , , Neste Oil , Fortum , , , DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. euroa Kone , , , Sampo , , , Nokia , , , Nordea , , , Amer Sports , Cargotec , FIM FENNO Salkunhoitaja: M. euroa Nokia , , , Sampo , , , Kone , , , Nordea , , , Fortum , , , Stora Enso , ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Nyt on nähty parhaimmillaan kymmenenkin prosentin laskua siitä, missä korkeimmillaan oltiin. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Stora Enso , , , Neste Oil , , , Amer Sports , EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J
Elpyminen tukisi myös Helsingin pörssin yhtiöitä.” Matti Koivisto 61 61. Suomi-salkut NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. euroa Sampo , , , Fortum , , , Kone , , , Nokia , , , Stora Enso , , , Amer Sports , OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. euroa Cargotec , , , Amer Sports , , , Metsä Board , , , Huhtamäki , , , Caverion , Outokumpu , , , SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Backholm Rahaston koko , milj. euroa Wärtsilä , , , Sampo , , , Fortum , , , Nokia , , , Kone , , , Stora Enso , , , SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Tuuri Rahaston koko , milj. Nokian kurssilasku ei kuitenkaan saanut salkunhoitajaa hätkähtämään, vaan Nokia jatkaa samassa asennossa pienessä alipainossa suhteessa indeksiin. Karessuo Rahaston koko , milj. ”Konecranes petti sijoittajien odotukset, mutta tilaukset kasvoivat voimakkaasti. Salonen Rahaston koko , milj. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Basware , , , Caverion , Metsä Board , , , Cargotec , TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Leimaavaa tälle tuloskaudelle oli se, että vientipainotteiset yhtiöt jotka hyötyivät euron heikentymisestä, menestyivät.” Valuuttamannasta on kauppakohtaisten suojausten takia tarjoiltu vasta alkupalat. euroa Basware , , , Cargotec , , , Amer Sports , , , Outokumpu , , , Metsä Board , , , Caverion , , , SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Eräkare Rahaston koko , milj. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Huhtamäki , , , Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Cramo , , Amer Sports , OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Karessuo Rahaston koko , milj. Haugen Rahaston koko , milj. Simo Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kesko , Stora Enso , , , Fortum , , , Nordea , , , OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Voisi odottaa, että loppuvuonna tilanne liikevaihtoja tulospuolellakin paranee.” Konecranesin lisäksi Brusila pettyi Metsoon ja Nokiaan, jolla erityisesti verkkoliiketoiminnan marginaali jäi vaisuksi. Heikkilä Rahaston koko , milj.eur F-Secure , , , Comptel , , , SSH , , , Okmetic , , , Rapala , , , Capman , monien yhtiöiden liikevaihto on hienoisessa kasvussa. euroa Sampo , , , Fortum , , , Nokia , , , Kone , , , Stora Enso , , , Amer Sports , , , OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. ”Tuloksissa on ollut orastavia merkkejä Euroopan talousnäkymien piristymisestä. Heikkilä Rahaston koko , milj. euroa Stora Enso , , , Amer Sports , Sampo , , , Nokia , , , Outokumpu , , , Metsä Board , , , SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. Tuuri Rahaston koko , milj. euroa Stora Enso , , , Cargotec , , , Fortum , , , Nordea , , , SSAB , Affecto , , , TAALERITEHDAS MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Erityisesti konepajoilla suurimmat valuuttahyödyt tulevat Brusilan arvion mukaan näkymään vasta seuraavien tuloskausien aikana. Karessuo Rahaston koko , milj. HUHTIKUU, % SALKUSTA MAALISKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Brusila on asemoinut salkkua siihen suuntaan painottamalla esimerkiksi Konecranesia yhtiön Q1:sen tulospehmeyden jälkeen. euroa Sampo , , , Fortum , , , Kone , , , Nokia , , , Wärtsilä , , , UPM , ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Brusila odottaa positiivisen tuloskehityksen jatkuvan, vaikka Euroopan elpyminen onkin hänen mukaansa vielä kysymysmerkki
Mgmt/ Gulstad, Huhdanmäki eQ Eurooppa Osinko K , , , , , , , , , , H. Oldenburg Danske Invest Suomi Yhteisöosake , , , , , , , , , , S. suurin omistaja. Tuuri HUONOIMMAT Fondita Equity Spice , , , , , , , , , , K. Sjöholm ODIN Europa , , , , , , , , e , , H. Sjöholm eQ USA Indeksi K , , , , , , , , , , eQ/Vanguard OP-Amerikka Indeksi II , , , , , , , , a , , Northern Trust Global Inv. Rahaston kärkisijoituksina ovat olleet F-Secure, Comptel ja SSH. Larsson, K. P.A. Miller Danske Invest US Small Cap Value , , , , , , , , d , , Sterling Capital Management UB Amerikka K , , , , , , , , a , , UB Real Asset Management Oy a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Tuottosidonnainen palkkio c) Kuukausisäästäjälle enintään 20 EUR d) Kuukausisäästäjälle enintään 30 EUR e) Kuukausisäästäjälle enintään 50 EUR f) Kuukausisäästäjälle enintään 80 EUR g) Kuukausisäästäjälle enintään 100 EUR h) Kuukausisäästäjälle yli 100 EUR i) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi *Erikoissijoitusrahasto Uskoo Marimekkoon Suomeen sijoittavista rahastoista 12 kuukauden tuotolla paras oli pikkuyhtiöitä poimiva Mikro Markka. Salkun suurimpia sijoituksia ovat ranskalainen Teleperformance, espanjalainen Merlin Properties ja sveitsiläispankki Helvetia. Søraunet, J. von Troil EUROOPPA PARHAAT Nordea Euroopan Pienet Yhtiöt K , , , , , , , , Nordea Inv. Lähdesmäki POP Pohjoismaat , , , , , , , , c , , J. Brännback & J. Blomqvist, M. Nemlanderin, N. Kujala POHJOISMAAT PARHAAT Evli Ruotsi Pienyhtiöt B , , , , , , , , f , , M. Hämäläinen (Danske Capital) Säästöpankki Pienyhtiöt , , , , , , , e , , O. Blomqvist FIM Nordic , , , , , , , , , , Heikkinen Head Nordic Select Dividend A , , , , , , b , , J. Voitto tuli pienyhtiöillä Nordea Euroopan Pienet Yhtiöt oli luokkansa paras. Limited HUONOIMMAT OP-Amerikka Arvo A , , , , , , e , , Robeco Investment Mngmt / M. Aurejärvi Fourton Odysseus , , , , , , , , b , , M. Brännback & J. 2 3 1 62 62. Donovan, D. Laakso LähiTapiola Suomi , , , , , , , , ad , , LähiTapiola Varainhoito Oy Alfred Berg Small Cap Finland , , , , , , , , , , Alfred Berg Omaisuudenhoito Evli Suomi Select B , , , , , , , , f , , J. Wahlström Fourton Hannibal , , , , , , , , , , P. TUOTTO KK TUOTTO KK TUOTTO KK RISKI VOLATILI TEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % LISÄ VIITE JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN SUOMI PARHAAT Taaleritehdas Mikro Markka Osake Kasvu , , , , , , b , , M. Pyle LähiTapiola USA , , , , , , , , ad , , LähiTapiola Varainhoito Oy OP-Amerikka Pienyhtiöt A , , , , , , e , , GW&K / J. Rahaston oman katsauksen mukaan Etelä-Euroopassa tulokset ovat olleet optimististen odotusten mukaisia. Mika Heikkilän ohjastama Mikro Markka on Marimekon 10. Opland HUONOIMMAT Fourton Fiesta , , , , , , b , , Mikael Wahlström Aurejärvi Pohjois-Eurooppa A , , , , , , , , , , T. Etelä-Euroopan osakkeet pettivät Fourton Fiesta pärjää huonosti vertailussa, koska espanjalaiset, portugalilaiset ja italialaiset osakkeet eivät ole menestyneet. Hemmingsen FIM USA , , , , , , , , , , Linnanvuori Evli Pohjois-Amerikka , , , , , , , , f , , H-K. Linden UB Nordic , , , , , , , , b , , C-G. Larsson Nordea Suomi Small Cap , , , , , , , e , , Nordea Inv. Mgmt/ J. W. Thibault, D. Rahastoon voi tehdä merkintöjä vain kahdesti kuukaudessa. Haugen, V. Sjo eQ Pohjoismaat Pienyhtiö K , , , , , , , , b , , P. Mgmt/ L. Langenskiöld AURTUA+ , , , , , , bh , Investo Omaisuudenhoito Oy POHJOIS-AMERIKKA PARHAAT Nordea Pohjois-Amerikka , , , , , , , , b , , Nordea Inv. Hämäläinen (Danske Capital) Seligson & Co Phoebus , , , , , , , , ab , , A. Kristofferssonin Fondita Nordic Small Cap , , , , , , , , , , M. Viitikko Danske Invest Suomen Parhaat K , , , , , , bd , , S. P.A. Heikkilä, O. Angervuo SEB European Equity B , , , , , , , , f , , SEB Investment Management Evli Eurooppa B , , , , , , , , f , , H-K. Tevanen Aktia Nordic , , , , , , , , c , , J. Taulukot Parhaat ja huonoimmat rahastot Lähde: Factset 1 2 3 YHTIÖ TUOTTO V. TUOTTO V. Lähdesmäki HUONOIMMAT Nordea Pohjoismaat , , , , , , , , , , M. L. Björkstén ODIN Norden , , , , , , , , e , , T
toukokuuta.. Slash esiintyy Myles Kennedyn ja Conspirators-bändin kera Helsingin jäähallissa 28. Rockbändi Guns N’Rosesin kitaristina aikoinaan tunnettu kitaristi Slash tunnetaan Ray-Baneistaan. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TAID E 65 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 / KO LU MNI : Pe n t t i F o r s m a n 72 / KO LU MNI : TALLIME STARI 74 63 Italian rikkaimman miehen Leonardo Del Vecchion hallitsemalla Luxotticalla menee hyvin. Yhtiö (NYSE: LUX) hallitsee pääosaa maailman silmälasien markkinoista ja Ray-Banin ja Oakleyn kaltaisia aurinkolasibrändejä. Tavaramerkki. Yhtiö tekee silmälasit sellaisille brändeille kuten Burberry, Bulgari, Chanel, DKNY, D&G, Armani, Polo Ralph Lauren, Prada ja Versace, mutta Ray-Baneista älylaseihin Koonnut Pekka Virolainen Italian rikkaimman miehen omistama Luxottica on parantanut jokaista osavuositulostaan jo viiden vuoden ajan ja maksaa kasvavaa osinkoa. Tämän lisäksi Luxottica on myös teknologisen kehityksen kärjessä kehittäessään älylaseja yhteistyössä Intelin ja Googlen kanssa
Google irrotti lasien kehittämisen omasta Google X -tuotekehitysyksiköstään ja antoi tehtävän yhtiön uuden kyvyn, Tony Fadellin johdettavaksi. Fadell kehitti aikanaan Applen iPodin ja käynnisti sittemmin ”lämpömittari?rma” Nestin, jonka Google osti reilu vuosi sitten kolmella miljardilla. Luxottican kolmanneksi suurin omistaja on itse Giorgio Armani, joka antoi ensimmäisenä nimekkäänä suunnittelijana oman silmälasibrändinsä Leonardo Del Vecchion pajan hoidettavaksi. Pääjohtaja Carlos Ghosn ja valtiovarainministeri Emmanuel Macron olivat aiheesta jo ilmiriidassa, mutta kiista ei eskaloitunut yhtiökokouksessa. Sen viides pykälä on eräänlainen myrkkypilleri, jossa yrityksen vanhoille osakkeenomistajille voidaan ottaa käyttöön kaksinkertainen äänioikeus niihin omistajiin verrattuna, jotka ovat omistaneet yhtiön osakkeita alle kaksi vuotta. Samassa yhteydessä sovittiin, että heti kun mahdollista, Nissan ostaa vastaavasti osan, mutta vain 15 prosenttia Renaultista. Ranskan presidentti Francois Hollande tutustuu uuteen Renault Espace –tila-autoon Nissan-Renaultin toimitusjohtaja Carlos Ghosnin opastuksella Pariisin autonäyttelyssä. Renault osti tuolloin 43 prosenttia Nissanista ja käytännössä pelasti sen konkurssin partaalta. Yhtiö on parantanut jokaista osavuositulostaan viimeisten viiden vuoden ajan ja maksaa yhtä lailla joka vuosi kasvavaa reilua osinkoa, tänä vuonna koko tuloksen verran. Ranskassa pelätään nyt, että japanilaiset johtajat ottavat enemmän valtaa yhtiössä ja siirtävät tuotantoaankin pois Ranskasta, maasta, joka bisnesmaailmassa tunnetaan lakoistaan ja lyhyestä työviikostaan. Florancen laki on noussut Ranskassa puheenaiheeksi Nokian Alcatel-kaupan julkistamisen jälkeen. Renaultin monivuotinen liitto ruotsalaisen Volvon kanssa kaatui sekin Ranskan hallituksen väliintuloihin ja Ghosnilla on nyt kova työ pitää erikoisen allianssin japanilainen puoli tyytyväisenä. Ray-Banin klassiset pilottilasit saivat näkyvyyttä Tom Cruisen tähdittämässä Top Gun –elokuvassa.. Lain pyrkimyksenä on estää suuryrityksiä sulkemasta tuotantolaitoksia Ranskassa. Vaikka Googlen ensimmäiset älylasit olivat pettymys, yhtiö panostaa kovasti kolmannen sukupolven älylaseihin. Ranskan valtio esti ehdotetut muutokset äänioikeudessa nostamalla muutama viikko ennen tämänvuotista yhtiökokousta omistusosuutta Renaultissa 19 prosenttiin. Kolmen vuoden kuluttua älylaseja myytäisiin jopa yli 12 miljardilla, kun tuotteensa saavat markkinoille Intelin ja Googlen ohella muiden muassa Sony ja kiinalainen Baidu. Toistaiseksi Luxottican myydyin brändi on Ray-Ban, mutta jos ennustelaitosten arvaukset osuvat oikeaan, älylaseja myydään tänä vuonna jo lähes samalla rahalla kuin mitä koko Luxottican liikevaihto on. Pykälä on toivottavasti Nokian lakimiehille tuttu. Luxottican p/e-luku on viime vuoden tulostasoon nähden vielä yli 40, mutta tulosennusteisiin verrattuna huomattavasti pienempi, jos se pääsee markkinajohtajaksi myös älylasien markkinoilla. Fadellin ja Luxottican design-osaamisen avulla älylaseista voisi hyvinkin tulla seuraava hittituote, jota ihmiset oikeasti kehtaavat myös käyttää. Kasarihitti. Ilmiöt 64 omistaa myös yli 7000 vähittäiskauppaa ympäri maailman. Luxottican liikevaihto oli viime vuonna 7,3 miljardia euroa. Riitaa siitä tuli kuitenkin Renaultin ja Nissanin allianssissa. J Ranska ja Nissan riidoissa Presidentti François Hollanden pari vuotta sitten läpi ajama ns. Jännitteet ranskalaisen ja japanilaisen autonvalmistajan yhteiselossa kuitenkin säilyvät. Nykyisin Nissan myy kaksi kolmasosaa allianssin yhteisestä kahdeksan miljoonan vuotuisesta tuotantomäärästä ja tekee myös huomattavasti parempaa tulosta kuin kumppaninsa. Ajajan paikalla. Renault ja Nissan ovat omistaneet toisiaan ristiin vuodesta 1999 lähtien
USA Today suosittaakin Applefaneille ei itse Batmania, vaan Robinia, Applesta hyötyvien alihankkijoiden osakkeita. Viimeisimpänä, mutta ei vähäisimpänä, määrällisten elvyttäjien joukkoon on ilmoittautunut Kiinan keskuspankki. Markkinat eivät ole rauhoittuneet. Toiset odottavat korjausliikettä. 38). Esimerkiksi Front Capitalin Ari Aaltonen valmistautuisi pudottamaan osakepainon vuoden tähtäimellä hallitusti alle puoleen. Tuolloin osakkeet palautuivat nopeasti. Kuplaa ei ole, tai jos on, se on ihan pieni ja puhkeaa aikaisintaan ensi vuonna. Tilanteesta voi syyttää keskuspankkeja, jotka ovat kilvan lisänneet rahan määrää. Nyt tuli varsinainen kevätsiivous. Näitä ovat mm. Osa on selitellyt tilannetta parhain päin. Elämää varallisuuskuplassa Mikko Laitila Nyt koroissa on palattu vasta viime vuoden lopun lukemiin. Qualcommilla on enää 10 prosenttia matkaa 18 kuukauden tavoitehintaan, muilla nousuvaraa olisi S&P Capital IQ:n mukaan lähes 20 prosenttia.. (s. Juuri nyt näyttää siltä, että moni sijoittaja nostaa kytkintä aikaisemmin ennakoidessaan osto-ohjelman päättymistä. kuva: Colourbox Kevään mittaan markkina-asiantuntijat ovat pohtineet, onko osakemarkkinoilla kupla. Kolme viikkoa sitten alkanut pörssikurssien korjausliike näyttäisi tätä kirjoitettaessa olevan jotakin muuta kuin mitä viime lokakuussa koettiin. Siitäkin huolimatta, että Euroopan keskuspankki jatkaa valtionlainojen osto-ohjelmaansa. Tuomiopäivän profeettana tunnettu sijoitusguru Marc Faber on sanonut, että keskuspankkien nollakorkopolitiikka on sekoittanut hintamekanismin totaalisesti. Osakemarkkinat ovat edelleen selvästi korkeammalla tasolla. TOIMITUKSELTA 65 53-vuotiaat tekevät parhaat päätökset Ihminen on parhaimmillaan tekemään taloudellisia päätöksiä viisikymppisenä, tarkalleen ottaen 53-vuotiaana, kertoo Harvardin yliopiston taloustieteen professori David Laibson. Päättelykyky voi olla kirkkaimmillaan 20-vuotiaana, mutta 50-vuotiailla kokemus ja viisaus kompensoivat sen hidastumista. Faberin tapaan olisi ehkä paras puhua varallisuuskuplasta, joka heijastuu kaikissa omaisuusluokissa. Korkojen lasku ei vain meinannut hellittää. Seurauksena on kuplia eri omaisuuslajeissa. Nyt koroissa on palattu vasta viime vuoden lopun lukemiin. Laibson kehottaa kaikkia yli 65-vuotiaita virtaviivaistamaan ja yksinkertaistamaan raha-asioitaan, tiivistämään sijoituksiaan ja laatimaan testamentin jo sitäkin aikaisemmin. Eräskin konkarisijoittaja aikoi viihtyä osakemarkkinoilla tasan niin pitkään, kun EKP:n elvytys jatkuu. Markkinat ravistelevat liikoja rahoja paikasta toiseen. korealainen LG Display, Harman International, ST Microelectronics ja Qualcomm. Osakemarkkinoiden raskaiden laskupäivien yhteydessä myös pitkät korot alkoivat nousta Goldman Sachsin analyytikoiden varoitusten mukaisesti. BATMANISTA ROBINIIN Kaikki sijoittajat haluavat omistaa Applea, vaikka yhtiön osaketta on voinut perustellusti pitää kalliina jopa koko viime vuosikymmenen ajan. Osakkeita säikkyvä raha on pakoillut korkorahastoihin ja yhä enemmän myös pikaparkkiin, rahamarkkinarahastoihin. Kuka edes muistaa, että korkotaso painui alle prosentin vasta viime vuoden lokakuussa ja korkoja pidettiin tuolloin huomattavan matalina. Tänäkin vuonna se on noussut jo 40 prosenttia ja sen kurssi on jo tasolla, johon analyytikot uskovat sen yltävän 18 kuukauden sisällä. Kevätsiivouksesta ei oikein voi puhua, jos roskat vain lakaistaan maton alle tai eri huoneeseen. Kokonaiskuvaa katsoessa on vaikea uskoa, että lähivuodet tuovat mitään kovin hyvää, vaikka keskuspankit pyrkivät auttamaan talouskehitystä
Valonöörit edustaa suosittua kirjallisuusgenreä, jossa elämäntaidon ohjeet perustetaan tieteellisen tutkimusnäyttöön. Kulttuurin moniottelija Jörn Donner, 83, osoittaa, että osaa edelleen tehdä luovia ratkaisuja. Karismaattinen Minna Haapkylä tekee ihailtavan roolityön. Mutta on yksilöllistä, kokeeko elämäntaitokirjallisuuden yltiöpositiivisen lauseparren innostavana vai lässyttävänä. Viljo Ratiaa esittää osuvasti Haapkylän exmies Hannu-Pekka Björkman. Ainakin sen, että itsetarkoituksellinen mammonan tavoittelu ei kanna pitkälle. Martelan kirja lienee lajissaan parhaasta päästä. Vaikka Armin elämä oli spektaakkelin omaisArmi elää Donnerin ohjauksella Armi elää! (2015) Ohjaus: Jörn Donner Näyttelijät: Minna Haapkylä, Hannu-Pekka Björkman, Laura Birn, Rea Mauranen, Joanna Haartti, Antti Holma, Ona Kamu, Tiina Lymi, Jukka Puotila ja Jaakko Selin. Jos haluat vain rikastua nopeasti, et ehkä koskaan saavuta hyvää elämää. Mitä sijoittajat voi oppia Martelan kirjasta. Jos aidosti nautit pörssiyhtiöiden analysoinnista, olet oikealla tiellä. 308 s. Ilmiöt 66 Valonööri tulee englanninkielen sanasta lightneer. Frank Martela tarkoittaa sillä ihmistä, joka hehkuu sisäistä valoa. Ensi-ilta: 20.3.2015 Pörssiin 1974. Elokuvassa tarina kerrotaan ?lmatun teatterinäytelmän kautta. Hän osaa eläytyä Armi Ratian ristiriitaiseen persoonaan. Armi elää! on Donnerin 15. Armi elää! kertoo Marimekon perustaneen voimanaisen Armi Ratian (1912-1979) vaiheista. Toiminnalla pitää olla syvempi tarkoitus. Sisäisen motivaation käsikirja. Hänen mielestään maailma tarvitsee lisää valonöörejä kylmien suorittajien vastapainoksi. Minna Haapkylän tähdittämä elokuva kertoo Armi Ratiasta ja Marimekosta.. Se taas edellyttää sisäistä motivaatiota. Kahdesti hän yrittää itsemurhaa, kun työ, perhe ja velat painavat mieltä. pitkä elokuvaohjaus, ja muodoltaan se on omaperäinen. Gummerus 2015 Elokuva pörssiyhtiön perustajasta on harvinaista herkkua. Suomalaisista liikemiehistä tai -naisista on harvoin ollut aineksia elokuvaan asti. – Tommi Melender Sisäistä valoa Frank Martela Valonöörit
Alkuperäisyys on tärkeää, sillä kaikenlainen muuttaminen laskee korun arvoa. Lippukassatulojen lisäksi elokuva tulee saamaan tuottoja televisioesityksistä vuosien ajan. Vauhti oli kovaa. ”Ei koruja kannata seisottaa, jos niitä ei käytä. Korujen kysyntä vaihtelee von Shantzin mukaan suhdanteiden mukana. 1970-luvun alussa suunnittelija teki kuitenkin jotain uutta – hän yhdisti hopeaan akryyliä. Amerin aikana Marimekko ei onnistunut tekemään voitollista tulosta. Toinen korun arvoa laskeva asia on kaiverrukset, joiden henkilökohtaisuus haittaa useimmiten ostajaa. – Eljas Repo ”Ei, vaan ?rma pörssiin ja Marimekosta kansanosake”, Armi Ratia huudahtaa.. Suurnaisen tarinaa ei yksi elokuva riitä kertomaan. Jos viime vuosina Marimekolla on ollut vaikeuksia tuloksen teon kanssa, niin oli vaikeuksia myös Ratian aikana. Korun muuttaminen voi pilata myyntimahdollisuuden ja muuttaa korun romuksi”, kertoo von Schantz. Vahva persoona Ratia erotti kriittiset jäsenet ja valitsi oman tien, jota ohjasi vahva tahto, alkoholi ja ailahtelevat päätökset. Amer osti Marimekon 1985 ja veti sen pois pörssistä. Marimekon tulostaso ja pörssikurssi olivat tuolloin nykyistä korkeammalla. Kannattaako Weckströmin korun omistajan siis odottaa parempia myyntiaikoja. Marimerkko listautui vuonna 1974, jolloin liiketoiminta kukoisti. Yhtiön liikevaihto kasvoi 40 prosenttia. Elokuvassa Armi Ratia sanoo autonkuljettajalle, että mennään pörssiin johon kuljettaja vastaa pörssiklubilleko. Ei, vaan ?rma pörssiin ja Marimekosta kansanosake, Armi huudahtaa. ”Se on vielä lievästi sanottu. Veistokselliset, luonnon inspiroiman muotokielen leimaamat Weckströmin Lapponiat ovat hopean ohella kultaa, pronssia ja platinaa. Korut tiedetään paitsi Suomessa myös maailmalla. Kivettynyt järvi -nimisessä sormuksessa esiintynyttä yhdistelmää vieroksuttiin alkujaan, mutta sormus sai kuitenkin nostetta siitä, kun Beatlesin John Lennon osti sen vaimolleen Yoko Onolle. Paakkanen puolestaan luopui Marimekosta 2007. päivän ensi-illan jälkeen alle 40 000. Rahaliike Holmaston Christian von Schantz kertoo, että Weckströmin korujen arvoon vaikuttaa harvinaisuus, kunto ja alkuperäisyys. Jos tekee rahalla jotain viisasta, korusta kannattaa luopua.” – Alexandra Räikkönen 1970-luvun alussa Weckström yhdisti hopeaan akryyliä. Oli hyviä ja huonoja aikoja. Katsojia se on saanut maaliskuun 20. 1935) Lapponialle suunnittelemat korut ovat muodostuneet korumuotoilun klassikoiksi. Ono esiintyi sormus päällään tunnetussa Dick Cavett -showssa ja koru pääsi erikoislähikuviin. Kohtuuhintainen arvokoru ARVOESINE Kuva: Katariina Salmi ta, niin elokuva on yksinkertainen ja puitteiltaan vaatimaton. Kivettyneen järven arvo on tällä hetkellä noin 600–700 euroa eli selvästi yli sen materiaalien arvon. Kirsti Paakkanen osti Marimekon 1991 ja toi sen taas pörssiin 1999. Mitä poikkeavampi ja harvinaisempi koru, sen arvokkaampi se on. Onpa muutama Weckströmin Lapponia tunnettu julkisuudestakin – Tähtien sota -elokuvassa prinsessa Leian kaulassa esiintynyt Planetaariset laaksot -hopeakoru on maailmankuulu. Ratia kuoli 1979, jonka jälkeen Marimekko jatkoi pörssiuraansa kohtuullisen menestyksekkäästi. Hän jopa ilmestyy ruutuun elokuvassa kommentoimaan, että Armi ei tuollainen ollut. Donner itse oli Ratian ystävä ja istui aikanaan Marimekon hallituksessakin. Kuitenkin tekijöilleen elokuva lienee kannattava, koska sen saama Elokuvasäätiön tuki oli 515 000 euroa ja tuotantokulut 862 500 euroa. Weckströmin korun kotoaan löytäneen tai sellaisen perineen kannattaa etsiä viitteitä arvosta huutokaupoista, internetistä ja vintage-koruja myyvistä liikkeistä. 67 Suomalaisen korumuotoilijan Björn Weckströmin (s. Hän onnistuikin siinä. Draaman keinoin elokuva kertoo, kuinka hallituksessa riideltiin
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. 24%): Lankapuhelimesta: 8,28 snt/puhelu + 3,2 snt/min. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. alv. maan ulkomaanpuhelumaksu. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. alv. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2015: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. liittoon. 24 %) Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen 043 855 4840 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Alexandra Räikkönen KUVATOIMITTAJA Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Alex af Heurlin, Janne Iivonen, Matti Inha, Matti Koivisto, Arttu Laitala, Jessica Larsen-Hossain, Karoliina Paavilainen, Juha Ruonala, Katariina Salmi, Samuli Skurnik, Erik Solin, Nick Tulinen, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Suvi Toikka 020 442 4241 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 18.6.2015 69. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Matkapuhelimesta: 19,2 snt/min. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *) Puhelun hinta (sis. Ulkomailta ao. Ulkomailta yritysnumeroon soittamisen hinnoittelee ulkomainen operaattori. 10 %) . Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta (sis. alv. Tilaushinnat (alv. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao
Ilmiöt AP Areena 70 Keski-Euroopassa varainhoitotalot kamppailevat paitsi maineensa, myös yhä raskaamman lainsäädännön kaventamien katteidensa kanssa. Surullisen sarkastiset näkemykset maamme ”tuotannontekijöistä” – pimeydestä, kylmyydestä, kaukaisuudesta, kateudesta, katkeruudesta ja kaunasta – eivät kuvaa niitä hyödyntämättömiä resursseja, joita Suomella on ?nanssiosaamisessa. Toiseksi. Tehdään ?nanssiosaamisesta vientituote Taloudellisesti pääomaköyhällä Suomella on luottamuspääomaa ja digitaalista osaamista. Tässä apatiassa on Suomen mahdollisuus. Suuret eurooppalaiset pankit ovat jo menettäneet asemiaan kuluttajamarkkinoilla moderneille digitaalisiin palveluihin panostaville asuntoluotottajille. Samalla ne kuitenkin tiedostavat, etteivät toimenpiteet riitä yhä enemmän riskien ennakointiin ja ehkäisyyn perustuvan modernin vakuutusliiketoiminnan pyörittämiseen. Tässä apatiassa on Suomen mahdollisuus. Kolmanneksi. Nimittäin luottamuspääomassa. Mahdottomasta mahdollista ja näkymättömästä näkyvää ovat tehneet monet maamme yritykset kuten Kone, Nokia ja viimeisimpänä Supercell. Ensinnäkin. Me olemme luotettava, muihin nähden läpinäkyvä, koulutettu ja teknologiaorientoitunut maa, jonka ?nanssisektori on hyvässä kunnossa. Tämä koskee niin toimijoiden sisäistä riskienhallintaa kuin tuotteiden, hinnoittelun ja palkitsemisjärjestelmien läpinäkyvyyttä. Meillä on paitsi tarve uusien palvelualojen vientiin, myös hyvät lähtökohdat tehdä se nimenomaan ?nanssiosaamisessa. Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@talentum.com. Suomalaiset ?nanssitoimijat ovat tämänhetkisestä maailmantalouden tilanteesta huolimatta erittäin hyvässä taloudellisessa kunnossa, kuten juuri ilmestynyt Finanssivalvonnan julkaisema Valvottavien taloudellinen tila ja riskit 1/2015 -raportti osoittaa. Vastaavasti maanosamme vakuutusjätit investoivat paraikaa vanhentuneisiin it-järjestelmiinsä saadakseen ne toimimaan suhteellisen virheettömästi. J Pekka Puustinen Kirjoittaja on vierailijaprofessori St Gallenin yliopistossa Sveitsissä ja varainhoitoyhtiö Helsinki Capital Partnersin osakas. Olipa kyse korruptoimattomuutta, kilpailukykyä, poliittista vakautta, demokratiaa tai innovaatiokykyä koskevista globaaleista indekseistä, löytyy Suomi järjestäen maailman kymmenen parhaan maan joukosta. Meillä on jo omaksuttu merkittävä osa kansainvälisen ?nanssija vakuutusliiketoiminnan lainsäädännön edellyttämistä muutoksista. Näissä meillä on paljon vielä ?nanssisektorilla hyödyntämättä jäänyttä osaamista. Nyt tarvitaan paitsi uudenlaista asennetta myös poliittisten tahojen, alan yritysten ja edunvalvontajärjestöjen yhteistyötä. Olemme verkkopankkimaailman pioneeri, mutta myös sähköisen vakuutuspalvelun ja osakekaupan edelläkävijä. Seuraavaksi on ?nanssialan vakiintuneiden ja alalle sovelluksia tuottavien yritysten vuoro. Suurin vahvuutemme löytyy kuitenkin digitalouden osaamisesta, jota tämän päivän ?nanssija vakuutusliiketoiminta edellyttävät. Vaikka olemmekin pääomaköyhä maa, meillä on valtava vielä hyödyntämätön potentiaali eräässä ?nanssija vakuutuspalvelun näkökulmasta olennaisessa pääomaluokassa. Nyt globaalia pankkimaailmaa valtaavat mobiilipalvelut ja vakuutusmaailmaa vastaavasti terveyteen ja vahinkovakuuttamiseen liittyvät sensorit ja mittarit, joilla kyetään ennaltaehkäisemään riskejä. On käytävä vuoropuhelua kansainvälisten kumppanien kanssa siitä, voimmeko hyödyntää olemassa olevia tuotannontekijöitämme uudella tavalla
Julkisten tukien hakua on yksinkertaistettava ja tuki kannattaa suunnata selvemmin kasvaville yrityksille. 2. Näyttää siltä, että suotuisa sentimentti FN-listausten suhteen on meilläkin vihdoin voimistumassa, kun keskuspankin rahan painaminen jatkuu, öljyn hinta on edelleen alhaalla ja euron kurssi laskussa. Näitä ajatuksia kehittämällä ja soveltamalla varmistetaan riittävästi vaihtoehtoja rahoitusta hakeville kasvuyrityksille, jotka luovat Suomeen tulevaisuuden työpaikkoja ja talouskasvua. Ei pidä pelästyä sitä, että yhtiötä saatetaan uutisten analysoinnin ja seurannan puutteen vuoksi arvioida väärässä viiteryhmässä, eikä sen potentiaali siksi näy hinnoittelukertoimissa. Esimerkiksi Taaleritehdas, St1 Nordic Corporation ja M-Brain ovat tehneet näin. Sijoituspohjaiseen joukkorahoitukseen pitää olla toimilupa, mutta siihen liittyvät kustannukset ja työllistävyys hakijoille ja viranomaisille on minimoitava samaan tapaan kuin on tehty esimerkiksi verohallinnossa ja julkisten hankintojen hoitamisessa. J Jari Lauriala Kirjoittaja on investointipankki Translink Corporate Financen Oy:n toimitusjohtaja ja partneri. Huomiota kannattaa kiinnittää osakkeen riskipro?iliin ja likviditeettiin. Julkisten kasvuyrityssijoitusten koordinointi sopisi parhaiten Tekesille. Listautuneita yhtiöitä oli kuusi: Cleantech Invest, Herantis Pharma, Nextim, Nixu, United Bankers ja Verkkokauppa.com. Julkisten tahojen sijoituksia pitäisi tehdä yrityksiin, joilla on todellisia menestymismahdollisuuksia. Mahdolliset sijoittajatahot laajenevat esimerkiksi vakuutusyhtiöihin, koska yrityksen riskiluokka on vakavaraisuuslaskennassa parempi kuin listaamattomilla yrityksillä. Suomen First Northin ohella suomalaisyritykset ovat alkaneet vilkuilla Ruotsiin, missä FN-lista on ollut yrityksille varteenotettava kasvun rahoittamisen kanava jo lähes 10 vuotta. Kasvuyrityksille First Northiin listautuminen on osa strategiaa, jolla on pääasiassa hyviä puolia, kuten yrityksen omistuspohjan kasvattaminen hallitusti ja rahoituslähteiden monipuolistaminen. Siihen saattaa liittyä myös sijoittajan kannalta onnenkantamoinen, mikäli yritysostaja tekee yhtiöstä julkisen ostotarjouksen. Yritysten kilpailukykyä on parannettava alentamalla uusien työntekijöiden palkkaamisen kynnystä ja valtiontalouden tasapainottamisessa on päästävä sanoista tekoihin. Sijoitusten kokonaismäärästä olisi enintään puolet julkista pääomaa ja loput markkinaehtoista rahaa. FN-listautuminen mahdollistaa myös velkainstrumenttien, kuten joukkovelkakirjalainojen listaamisen. FN-listaus voi parhaassa tapauksessa olla yhtiölle vain välietappi päälistalle. Tänäkin vuonna jo kaksi yhtiötä on listautunut, Detection Technology ja Piippo. Tilitoimistoketju Talenom selvittää listautumista. Vain sillä tavalla voidaan yhteiskunnan verotuloja kasvattaa kestävästi. 3. Viime vuosi oli meillä ennätysvilkas FN-listauksissa. Joukkorahoituksen kehitys on turvattava selvillä toimilupasäännöillä. Mitä Ruotsi edellä, sitä Suomi perässä. Ruotsissa myös yksityishenkilöiden suora osakesäästäminen FN-listan lisäksi myös pörssin ulkopuolisiin otc-yhtiöihin on ollut pitkään merkittävästi yleisempää kuin Suomessa. Myös useat eläkekassat, säätiöt ja sijoitusrahastot keskittyvät yksinomaan listattuihin yhtiöihin. Valtiokin voi sijoittaa kasvuyrityksiin yhdessä yksityisten kanssa. Oker-Blom toimitusjohtaja, Finnish Business Angels Network FiBAN ry Lasse Mäkelä toimitusjohtaja, Invesdor Oy Työpaikkoja syntyy, kun kasvusta palkitaan. 71 First North -listaukset voivat olla sijoittajalle erinomaisia mahdollisuuksia, kun kiinnittää huomiota oikeisiin asioihin, eikä säikähdä rajujakaan kurssiheilahteluja. First North -sijoittaja, pidä pää kylmänä Maan uuden hallituksen pitää harjoittaa kulukuria, mutta tarjota myös todellisia ratkaisuja uusien työpaikkojen luomiseksi. J Jan D. Ruotsissa rahoittajainstituutioita on paljon ja ne ovat tottuneet sijoittamaan FN-yhtiöihin. Niille on tärkeintä, että kasvua vauhdittavaa rahoitusta on saatavilla eri tarpeisiin sopivista kanavista ja että investoiminen ja työvoiman lisääminen on kannustavaa. Yritystukien tehottomuus on jo nähty, joten niiden kriteereitä on syytä selkeyttää. Tulevan hallituksen ohjelmassa pitää olla konkreettisia toimenpiteitä kasvuyritysten tien siloittamiseksi: 1. Nyt palkitaan hyvästä tukihakemuksesta, mutta olisi viisaampaa palkita kasvusta ja onnistumisista liiketoiminnassa. Eniten työpaikkoja Suomessa luovat pienet kasvuyritykset. Sijoituskanaviksi sopivat muun muassa bisnesenkeliverkostot ja joukkorahoituspalvelut. Tukikeinottelijat syövät kasvuyrityksille kuuluvia varoja, mutta eivät koskaan tuota merkittävästi työpaikkoja tai verotuloja yhteiskunnalle. Yhtiön osakkeita aiemmin alhaisella arvonmäärityksellä ostaneet sijoittajat ovat voineet listautumisen jälkeen myydä osuutensa ja painaa siten kurssia alas pienilläkin osakemäärillä
Entä jos kuunneltaisiin Martin Feldsteinia soveltuvin osin. Yhtä outoa on uskoa, että vienti pomppaa palkansaajien verotusta keventämällä. Tästä syystä muun muassa professori Martin Feldstein on ehdottanut tuotannollisten investointien poistomahdollisuuksien merkittävää lisäämistä, jonka voisi rahoittaa yhteisöveroa nostamalla. Keskiluokan tulot eivät ole kasvaneet ollenkaan, vaikka työllisyys on parantunut. Vain näin saataisiin riittävästi tilaa kotimaiselle kysynnälle ja reaalisen tulotason nostamiseen. Vain Suomi on tästä joukosta poissa. Tuottavuuden hidas kasvu on ollut pitkään vaikea ongelma vanhoissa teollisuusmaissa. Vaihtotaseella on väliä, rahaliitossakin. Nokian ja paperikoneiden jättämä suuri aukko pääomakannassa ja verotuloissa on edelleen täyttämättä. Vaikka uusi hallitus helpottaa yritysten toimintaa, byrokratian siivoamisesta ja kustannusten alentamisesta on vielä pitkä matka viennin merkittävään nousuun. Kuvitus: Danilo Agutoli 72 Suomalaisten on ollut hyvin vaikea hyväksyä elintasonsa laskua. Jos uusi hallitus ei kykene viennin aukkoa täyttämään, on seuraavalla vaalikaudella edessä uusia leikkauskierroksia entisten päälle. Laajennetaan yritysten poistomahdollisuuksia 10 vuodeksi. Vientikapasiteetin lisäämiseksi olisi käytettävä kaikki mahdolliset keinot, kuten 1970-luvulla. Vielä 1970-luvulla äänestäjät ja poliitikot tiesivät, että pienessä maassa hyvinvointi ja hyvät julkiset palvelut syntyvät vain erikoistumisen ja viennin avulla. Ja tämä maassa, joka on ollut luomassa koko teknologista ympäristöä, missä nyt elämme. Siten nopeasti kasvavien yritysten verotaakka vähenisi passiivisten kustannuksella. Jos vielä kansainväliset sijoittajat hylkäävät Suomen talouden ja lainakorot nousevat, ikkunasta lentävät muutkin pyrkimykset. J Euroalue alkaa viimein elpyä, Yhdysvaltoja ja Britanniaa selvästi myöhemmin. Edellisen hallituksen puolueiden arvomaailmat poikkesivat niin paljon toisistaan, että pallon ohella maalikin oli hukassa. Yhdysvalloissa tuottavuuden kasvu on jäänyt hyvin vaatimattomaksi, keskimäärin vain 0,7 prosenttiin vuoden 2010 jälkeen. Kun köyhyys tulee keskiluokan kotiin ovesta, niin kyllä ympäristöaatteet lähtevät ulos ikkunasta. Vaihtotaseessa on taas alijäämää kuten 1990-luvun vaihteessa. Valtio ei voi pitää pitkään keinotekoisesti yllä kotimaista kysyntää. Siten on vain kohtuullista, että verottaja tulee väliaikaisesti mukaan kasvuyritysten riskinottoon. Suomi tarvitsisi vähintään 10 prosentin viennin tason nousua normaalin kasvun päälle matkapuhelimien ja paperien jättämän aukon täyttämiseen. Yhteiskunta on itse byrokratiallaan lisännyt investointien riskejä. Laajennetaan yritysten poistomahdollisuuksia esimerkiksi 10 vuodeksi. hajautuneen omistuksen ja osakesäästäjien etujen vuoksi. Viivyttelyssä on menetetty neljä vuotta ja nyt on odottamassa 6 miljardin euron leikkaukset. Monet näyttävät uskovan, että riittää kun saadaan vain vienti kasvuun, jolloin leikkauksia ei tarvitsisikaan tehdä. Alkuvaiheen suuret poistot synnyttävät yritykselle myöhemmin maksettavaa verovelkaa. Suomella on tuottavuuden kasvun ohella toinen, vielä vaikeampi ongelma. Tämä on toiveajattelua. Ilmiöt PENTTI FORSMAN Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. Myös Euroopassa ja erityisesti Suomessa tuottavuusluvut ovat synkkiä. Tuottavuuden kasvuhan syntyy pääosin uusien laitteiden avulla eli investoimalla. Viennin taso on romahtanut, mitä Venäjän tuonnin raju pudotus ja kaivostoiminnan hiipuminen maailmalla pahensivat. Öljyn hinnan lasku, rahapolitiikan määrällinen keventäminen ja valuutan heikentyminen potkaisivat vauhtia eurotalouksiin. Tämä tuskin onnistuu, mm. On ällistyttävää, kuinka vähän vaalikeskusteluissa pohdittiin viennin surkeaa tilaa. Teknologiateollisuus on ehdottanut Viron mallia, jossa yrityksen voittoja verotetaan vasta kun ne jaetaan omistajille. Komissio joutui jopa alentamaan Suomen kasvulukuja edellisestä ennusteesta. Monet asiantuntijat pelkäävät tuottavuuden ja siten talouskasvun jäävän hitaaksi, vaikka robotit ja digitalisaatio tarjoaisivat runsaasti mahdollisuuksia. Maailma on nyt vain liian epävarma paikka tuntuvien panostusten tekemiseen. Vaihtotaseella on edelleen väliä
89 Osakeyhtiön, henkilöyhtiöiden ja osuuskunnan pääomaliikkeiden keskinäisten erojen tunnistaminen lisää yritysten ja omistajien vaihtoehtoja omaa pääomaa hankittaessa, järjesteltäessä ja jaettaessa. 98 Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Henkilöyhtiön pääoman hallinta Teoksessa k s tell n henk l yht n oman p oman muodostam sta a sen uudelleen rest m st , er la s a tapo a muuttaa yr tysmuotoa ta toteuttaa tarv ttav a rakennemuutoks a sek yht n varo en la nmuka sta akam sta a k ytt m st . T laa nyt: talentumshop.fi Oman pääoman hallinta ja uudelleenjärjestelyt Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Osuuskunnan pääoman hallinta Osuuskunta on uuden osuuskuntala n my t tullut varteenotettavaks yr tysmuodoks . 2014, 2., uud. p., 338 sivua, sh. 2012, 232 sivua, sh. Pääoman hallintaa käsittelevät teokset avaavat käytännönläheisesti aiheeseen liittyviä yhteisö-, tilinpäätösja vero-oikeuden kysymyksiä.. Uus osuuskuntalak yhdenmuka staa laa ast osuuskuntaa a osakeyht t koskevaa s ntely , mutta mahdoll staa mon v vahte set p omaa om stusrakenteet, raho tusv l neet sek to m nnan tarko tuksen ottaen ku tenk n huom oon osuuskunnan om sta uuteen, tarko tukseen, raho tukseen a p omarakenteeseen l ttyv t om na sp rteet. Teoksessa annetaan tulk ntasuos tuks a luku s n osakeyht -, k r anp toa vero-o keudell s n ongelm n. 2015, 292 sivua, sh. 98 Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Osakeyhtiön pääoman hallinta Yr tykset outuvat er sy st muuttamaan om stuksensa, p om tuksensa, raho tuksensa ta l keto m ntansa rakente ta
”Lähdin heittämään Timppaa kotiin hallitusneuvotteluista, mutta klapit loppuivat häkäpönttöautostani”, Juha huokaili. Solidiumilla tuo tunnusluku on ollut nolla tai negatiivinen viitenä vuonna seitsemästä. Delirium Oy. Solidium on historiansa aikana ollut sijoittajana 14 yhtiössä, joihin on sijoitettu 6,8 miljardia euroa alkupääoma mukaan lukien. Tuotoista kuitenkin 80 prosenttia on syntynyt kahdesta yhtiöstä, TeliaSonerasta ja Sammosta, joiden osuus sijoitetusta pääomasta on ollut alle puolet. Jokaisen sijoituspäätöksen, joilla siis salkun tuottojen kannalta oli vain negatiivisia vaikutuksia, valmisteluun meni 12 ihmiseltä pari kolme kuukautta ja kuluja syntyi miljoonan verran per päätös. Ilmiöt TALLIMESTARI Kuvitus: Janne Iivonen 74 noista 14 sijoituskohteesta vain 9 on ylipäänsä tuottanut voittoa. Koska Solidiumin keskeisin tavoite on salkun arvon kasvattaminen, kehotin Juhaa insinöörismiehenä laittamaan Solidiumin tuottohistorian Exceliin ja arvioimaan Solidiumin olemassaolon oikeutusta tuottojen valossa. Sijoittajan himoamia positiivisia alfatuottoja, salkunhoidon lisätuottoja suhteessa otettuun markkinariskiin, Solidium on vaivoin onnistunut tuottamaan kolmena vuonna. ”Soinin Timppa ja Sipilän Juha. ”Minun Range Rover Voguessani puuta on ainoastaan pähkinäpuisessa ratissa”, pahoittelin. Yhtiöiden hallitusten ja valtion omistajaohjauksen välillä ei tarvita virkaheittojen pankkiirien suojatyöpaikkaa. J Ajoin pitkin Länsiväylää kohti uusimaalaista kartanoani, kun huomasin tienposkeen hyytyneen kummallisen auton ja kaksi tutunnäköistä hahmoa viittilöimässä. Saavutusten perusteella ihmismieli ei riitä käsittämään, että 400 000 euron palkan lisäksi toimitusjohtaja Kari Järvinen sai 74 000 euron tulospalkkion vuonna 2014 – puhumattakaan noin 100 000 euron pakollisen työeläkemaksun päälle maksetusta 140 000 euron lisäeläketurvasta. Samaan aikaan hallintokulut ovat olleet suuruusluokkaa 30 miljoonaa, josta 12 hengen henkilöstön palkat muodostavat lähes puolet. Virkamiestyöryhmän ehdotus valtion strategisten pörssiomistusten Fortumin, Nesteen ja Finnairin siirtämistä Solidiumille samoin kuin vaatimattomaan kompensaatioonsa ja organisaation pienuuteen ilmeisen tyytymättömän johdon salaa omistajalta valmistelema pörssilistautuminen kuulostavatkin kuin otteilta juoppohullun päiväkirjasta. Sen hallitus, johto ja valtion omistajaohjaus kun ovat tukkanuottasilla keskenään”, Timppa kyseli pyörittäessään sianniskaa grillissä. Eipä siis ihme, että 2014 vuosikertomuksessa nämä salkunhoidon keskeiset mittarit on korvattu toiminnan luonnetta paremmin kuvaavalla graa?sella esityksellä Solidiumin saavutuksista naisten ja ulkomaalaisten osuuden lisäämisessä salkkuyhtiöiden hallituksissa. Kaadetaanpa ne häkäpönttöön.” Ja ihme tapahtui. Itse asiassa Keskimäärin Solidium on hävinnyt vertailuindeksilleen pari prosenttiyksikköä vuodessa. Korvaukseksi bioenergiaksi päätyneistä elintarpeista pojat kutsuivat minut Timpan parvekkeelle grillaamaan sianniskaa. ”Sanohan Tallimestari, mitä meidän pitäisi tehdä Solidiumille. ”Mutta hetkinen”, tuumin, ” kauppakassissani on kermaa, spagettia, pekonia ja juustoa. Jos valtiolla on halu omistaa ei-strategisia pörssiyhtiöitä, kilpailutettakoon salkunhoito yksityisten palveluntarjoajien kesken. Sijoitusproffessoorit käyttävät informaatiosuhde-tunnuslukua kuvaamaan paljonko aktiivinen salkunhoito tuottaa indeksisijoittamiseen verrattuna. Osinkoja, myyntivoittoja ja arvonnousua salkku on tuottanut noin 6,3 miljardia. Mitä te täällä huidotte”, hämmästelin. Rinteen Antti sanoo, että niistä saa paljon energiaa. Keskimäärin Solidium on hävinnyt vertailuindeksille pari prosenttiyksikköä vuodessa. Outokummun ja Talvivaaran esimerkit myös osoittavat, että niin kauan kuin Solidium on pystyssä, piensijoittajan on syytä välttää sen salkkuyhtiöitä. Sipilän El Kamina hyrähti Antti-pastan voimalla käyntiin, paistetulta pekonilta lemahtaen, mutta kovilla kierroksilla. Solidium on 2009 lähtien nettisivujensa mukaan toteuttanut 31 osto-, myyntitai osakeantitransaktiota
Oikea sisältö oikeissa kanavissa tekee vaikutuksen. Kohtaa kasvokkain tai medioissa, jotka luovat inspiroivan ympäristön keskustelulle. Esittäydy ammattilaisille medioissa, joita he seuraavat. NÄY VAIKUTA KOHTAA. Talentumin ammattilaismediat – digitaaliset, lehdet ja tapahtumat – tarjoavat sinulle maaperän menestykseen. mediamyynti.talentum.fi Ota yhteyttä, tutustutaan toisiimme
2015, 399 sivua, sh. Osakeyht la n velko ensuo an l s ks tarkastellaan er ty sest yht n ohdon huolell suusa lo al teett velvoll suuks en ulottuvuutta yleens velko aan a er ty sest velkapoh a seen v l p omaraho tta aan. 130 Uutuus! T laa nyt: talentumshop.fi Parempaa riskienhallintaa, parempaa kontrollia ja tuottoa. Samo n yht n s o tta at vo vat n ll nstrumente lla parantaa tuotto-odotustaan sek hall ta tehokkaamm n tuoton a r sk n suhdetta. Teoksessa analyso daan laa alt er la s a v l p omaraho tus nstrumentte a sek yle sest velko an a etenk n velkapoh a sen v l p omaraho ttaan asemaa osakeyht o keudell sen suo an n k kulmasta. PAL.VKO 2015-25 177535 1505 Kari Lautjärvi Välipääomarahoitusinstrumentit Yhtiöoikeudellinen tutkimus vieraan pääoman ehtoisen välipääomarahoittajan asemasta osakeyhtiössä Osakeyht t vo vat v l p omaraho tuksella tehostaa p oman hank ntaansa a alentaa hank nnan kustannuks a sek helpottaa my s r sk enhall ntaansa