T O U K O K U U 2 1 7 Sijoittamisen erikoislehti toukokuu 2017 13,90 € A L L I N O S A K K E I S S A Jorma Kasslinin on aika lähteä Salkku täyteen Eurooppaa Outotecissa piilee tulosvipua Amer Sports on ostohinnoissa Jens Kyllönen on voittanut pokeripöydissä miljoonia. Pörssissä hän sijoittaa arvoyhtiöihin. ALL-IN OSAKKEISSA
Mielenkiintoinen paneeli erittäin ajankohtaisesta aihepiiristä. Markkinatilannekatsauksen lisäksi seminaarissa käydään kattavasti läpi ajankohtaisia aiheita. Seminaarissa onnistuttiin erityisesti aihepiirin valinnassa. Tyylikkäästi vedetty kokonaisuus. 205x275_AP_arvopaperimarkkinain ajankohtaispaiva.indd 1 10.5.2017 10.11.01. kerran! Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. Vuotuinen katsaus on hyvä, koska alalla tapahtuu niin paljon. lakimiesliitonkoulutus.fi LAKIMIESLIITON KOULUTUS Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 2017 11.10. AML:n grand old man ei petä koskaan. Seminaarin puheenjohtajana asianajaja Petri Haussila, Asianajotoimisto White & Case Oy. 795 € + alv 24 % (julkinen sektori 596,25 € + alv 24 %) Petri Haussila Oikeudet muutoksiin pidätetään. Hotelli Kämp, Helsinki Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä jo 13. Palautetta aiemmilta vuosilta: Erinomainen markkinatilannekatsaus
vuosikerta – toukokuu 2017 HADY KHANDANI 8 Rapala sukeltaa Alisuoriutujan johto on aika vaihtaa 26 Outotec Teknologiayhtiön osakkeessa piilee tulosvipua 41 Amer Sports Osingonkasvattaja on ostohinnoissa 32 Euroopan aika Euro-osakkeiden nousu voi nyt alkaa. 3 TOUKOKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37
JANNE IIVONEN. Pääomasijoittajat ovat rakentaneet hyviä ja huonoja pörssitarinoita. 4 TOUKOKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37. vuosikerta – toukokuu 2017 6 | Pääkirjoitus Listautumismarkkinat apposen auki Noteeratut 8 | Jorma Kasslinin on aika lähteä 10 | Uutiskuukausi Marimekko antoi lisätodisteita käänteestä 12 | Sijoitin viimeksi Pääomasijoittaja vaatii tuloskuntoa 14 | Lounaalla Mikko Mursula Reportaasit 16 | Pokerisijoittaja Pokeritähdestä sijoittajaksi 22 | Kasvun rakentajat Pääomasijoittajat pesevät pörssin mennen tullen 26 | Kuukauden osake Outotec nousee tuhkasta 32 | Euroopan osakemarkkinat Salkku täyteen Eurooppaa! 38 | Urheiluvälinevalmistajat Urheilubisneksen kolmiodraama Sijoitukset 41 | Kotimainen Amer Sports on ostohinnoissa 43 | Ulkomainen Maalijätti valtausyrityksen kohteena 45 | Johtajat Kari Stadigh on arvonkasvattaja 47 | Rahasto Kärsivällinen hyötyy toisten virheistä 49 | Iso kuva Robotit vievät työt 50 | Osmo Soininvaara Tukikatto ei tervehdytä asuntomarkkinoita Taulukot 51 | Kotimainen yleiskatsaus Helsingin pörssissä pulska tuloskausi 52 | Kotimaiset tulosennusteet 54 | Pohjoismaiset tulosennusteet 56 | Eurooppalaiset tulosennusteet 58 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 60 | Osingot ja tuotot 62 | Osakesuositukset Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Varastossa vara parempi 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | AP Areena 72 | Yrjö Kopra Puolivälitarkastelu 74 | Velvoitetyöllistetty Kotikutoinen sub-prime Ison rahan kasvattamat
Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Myyntiturva on turvallinen valinta. 010 2327 400, www.myyntiturva.fi Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Takaamme myös välitystyömme laadun. Palvelumme on tehokas. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. 010 2327 300, www.vuokraturva.fi. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Oletko myymässä asuntoasi. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Soita ja sovi tapaaminen! p
Remedyllä on myös mielenkiintoinen ankkuriomistaja, aktivistisijoittaja Henri Österlundin johtama hedgerahasto Accendo Capital. Meillä ei voi puhua vielä listautumisbuumista. Vanhemmat lukijat muistavat, että Saksa on ollut ikävä maa esimerkiksi keihäänheittäjä Seppo Rädylle, Elisan ostamalle Radiolinjalle ja Telian osaksi päätyneelle Soneralle. Sijoittajille tämä on myös haastavaa, sillä peliyhtiöitä ei voi arvioida pelkästään perinteisillä tunnusluvuilla. Suomessa vienti vetää, yritykset investoivat, teollisuuden tuotanto kasvaa, yksityinen kulutus on vahvaa ja rakentaminen jatkuu edelleen vilkkaana. Kamuxin myyjät eivät juuri alennusta antaneet. Listautuvan yhtiön hinnoittelussa pitäisi aina käyttää ipo-alennusta, koska yritys ei ole sijoittajille tuttu. Tyylikkäämpää olisi ollut kerätä yhtiölle reilusti kasvurahaa ja odottaa, että Kamux on lunastanut lupauksensa ennen isoa osakkeiden myyntiä. Uusia yrityksiä tarvitaan pörssiin. Suomessa ei matkamittareiden kilometrimääriä manipuloida kuten Saksassa, mutta kaunistelu kuuluu meilläkin kauppaan. Kamuxin kasvutarina on komea Suomessa, mutta listautumiseen osallistunut sijoittaja maksoi myös epävarmoista kasvutoiveista maailman kilpailluimmilla automarkkinoilla Saksassa. Kamuxinkin anti kävi hyvin kaupaksi. Lisäksi Intera Partnersin omistamien Kamux-osakkeiden myynnin osuus listautumisessa oli mauttoman suuri. Ei pitäisi olla kenellekään suuri yllätys, ettei Kamuxin toiminta ole kaikkialla mennyt sääntöjen mukaan vieläkään, kuten viime päivinä olemme saaneet lukea Arvopaperin verkkosivujen ja Iltalehden uutisista. Samoin kävi tänä keväänä Fondian ja Next Gamesin anneille. Alkuvuonna Helsinkiin on listautunut vasta neljä yhtiötä, kun Tukholmassa listautujia on yli 30. Erityisen hienoa on, että Helsingin pörssi on saanut kokonaan uuden toimialan Next Gamesin ja tällä viikolla antinsa aloittaneen Remedy Entertainmentin myötä. Sijoittajilla on lisäksi paljon rahaa. PÄÄKIRJOITUS Listautumisikkuna apposen auki O staisitko Kamuxilta käytetyn auton. Osakkeiden arvostustaso on listautujalle houkutteleva, ja hinnoittelua tukevat hyvät uutiset talouskasvusta. Intera antaa nyt osakkeelle käytettyjen autojen kaupasta tutun perävalotakuun. 6 TOUKOKUU 2017. Joukkoon mahtuu myös käytettyjen autojen kauppias. Nämä perinteet ovat päässeet leviämään myös Kamuxin yrityskulttuuriin. Listalleottoesitteissä on sijoittajille paljon uusia asioita. Käytettyjen kulkuneuvojen kauppa jatkaa vuosisataisia hevoskauppiaiden perinteitä. Toivoa sopii, että pörssiin rynnistää tänä vuonna vielä monta uutta yhtiötä. Taalerin Mikro Markka -rahastokin sai Remedystä ison siivun. Viime syksynä Vincit ylimerkittiin moninkertaisesti. Tämä kertoo siitä, että listautumisikkuna on Helsingissä poikkeuksellisen hyvin auki. Suomessa bkt:n kasvu on ilmeisesti kiihtynyt alkuvuonna liki neljään prosenttiin. Petri Koskinen Suomen talouskasvu on ilmeisesti kiihtynyt odotusten vastaisesti liki neljään prosenttiin
Löytyy. Vapaa autoetu 855 €, käyttöetu 705 €. 855 € Vakiovarusteina: Alcantara/nahkaverhoilu MMI Navigointi plus -järjestelmä 18” alumiinivanteet Metalliväri S line -ulkonäköpaketti. Keskikulutus 4,2 l/100 km. LED-ajovalot. Audi A6 S line Business Sport Edition Sedan alk. Audi A6 Sedan 2.0 TDI S tronic S line Business Sport Edition 110 kW (150 hv): autoveroton hinta: 39 680 €, arvioitu autovero 7 200,49 €*, toimituskulut 600 €, kokonaishinta: 47 480,49 €. Audi-huolenpitosopimus A6-malleihin alk. 47 481 €, vapaa autoetu alk. Selvä. Kuvan auto erikoisvarustein. Kaikki nämä sekä kattavat Business Sport -varusteet saat nyt vakiovarusteena Audi A6 Sedan ja Avant S line Business Sport Edition -malleissa. Alcantara/nahkaverhoilun, metallivärin, 18” alumiinivanteet ja pisteenä iin päälle S line -ulkonäköpaketin. 24,21 €/kk Mitä varusteita haluat autoosi. Kyllä. MMI Navigointi plus -järjestelmä. Tutustu osoitteessa audi.. *CO 2 -päästöt 110 g/km
Hän aloitti syyskuussa työt Rapalan konsulttina. Konsulttisopimus on tehty määräajaksi, mutta yhtiö ei kerro sen kestoa. Huono uutinen on se, että strategiasta vastaa sama ihminen, jonka johdolla yhtiö ajautui nykytilanteeseen. Kasslin kuittasi viime vuonna kolmen kuukauden konsultin-työstään 116 668 euroa. Huhtikuussa tuli tulosvaroitus. Rapala haluaa kasvattaa kalastusliiketoimintaansa, parantaa kannattavuuttaan, keventää tasettaan ja kehittää operatiivista toimintaansa. Viiden vuoden aikana arvosta on haihtunut neljännes. Tuoteportfolio on paisunut ja rönsyillyt, nimikkeiden runsas määrä kasvattaa varastoja. Tämän tapainen johdon pyöräyttäminen ei ole pörssiyhtiöissä tavatonta, mutta se on harvinaista. Strategiakausi on kolmivuotinen. Yhtiökokouksessa toimitusjohtaja Jussi Ristimäki valitteli, ettei outdoor-trendi tue kalastusta, joka vaatii erikoisosaamista. Vielä harvinaisempaa on, että se olisi toiminut, varsinkaan muutostilanteessa. Alexandra Räikkönen Uistinvalmistaja Rapala ui sakeissa vesissä. Hyvä johto voisi korjata kaiken tämän. Yhtiö yrittää käännettä strategiapäivityksellä. Noteeratut Jorma Kasslinin on aika lähteä Rapalan brändi on ikoninen, mutta yhtiöllä on mennyt viime aikoina heikosti. Hyvä uutinen on se, että Rapala näyttää tunnistaneen ongelmansa. Muutos ei yleensä onnistu vanhalta johdolta. Markkinatilanne ja amerikkalaisen vähittäiskaupan vaikeudet ovat haitanneet Rapalaa, mutta yhtiön ongelmat ovat pohjimmiltaan sisäisiä. Syy on ollut milloin missäkin: markkinassa, kaupan alan rakennemuutoksessa tai säässä. Kasslinin rooli ei lopu hallituksen puheenjohtajuuteen. Sopimuksen mukaan Kasslin vastaa ”strategiaprosessista ja konserniin laajemmin vaikuttavista asioista yhdessä toimitusjohtajan kanssa”. Vuosien alisuoriutuminen on painanut yhtiön kurssia hitaasti, mutta varmasti. Tuloslaskelman luvut ovat kehittyneet viime vuosina heikosti. Jussi Ristimäki nousi hänen tilalleen talousjohtajan paikalta. Rapalan rakenne on monimutkainen ja kankea, tuotevirtojen hallinnassa on parantamisen varaa. Vuodesta 1989 Rapalan palveluksessa ollut ja 18 vuotta toimitusjohtajana toiminut Jorma Kasslin siirtyi viime vuonna toimitusjohtajan paikalta hallituksen puheenjohtajaksi. SAMI KAARAKAINEN 8 TOUKOKUU 2017
Nykyään VIC:illä on 38 prosenttia Rapalasta. Rapalan brändi on alansa eliittiä ja kalastajat ovat merkkiuskollista porukkaa. Rapalan brändi on alansa eliittiä. Nyt hän ei näytä noudattavan omia oppejaan. Ranskalaiset tulivat alun perin omistajaksi yrityskaupan kautta. Se patistaa suomalaiset sijoittajat ilmoittamaan omistuksiansa verottajalle, mutta ei välttämättä edistä yleisöjulkisuutta. Jos suomalainen yritys siirtää osakkeensa ulkomaiseen arvopaperikeskukseen, suomalaiset osakkaat voivat seurata hallintarekisterien asiakkaiksi ja piilottaa omistuksiaan. Kasslinilla ei ole ollut vuosiin kunnolla Rapalan osakkeita. Lakia vastustavat perussuomalaiset käännytettiin lain kannalle osinkojen lähdeverolla. 9,2 % Nordea Nordec Small Cap 8,9 % ODIN Finland 3,5 % Valtion Eläkerahasto 3,3 % Omistuksen julkisuus Hallintarekisteriuudistus jättää pahan mielen kaikille Hallintarekisterin käsittelystä tuli pitkittynyt farssi eikä ehdotetusta laista olisi iloa kellekään. Määrä on murto-osa kuuden vuoden takaisesta 680 000 osakkeesta. Mitchell on paketoinut perheyhtiönä aloittaneen Rapalan historian kirjaksi. Hänellä on niitä noin 16 000, reilun 66 000 euron arvosta. Heinäkuusta lähtien suomalaisten yritysten osakkeet voidaan liittää ulkomaiseen arvo-osuusjärjestelmään, jolloin niiden omistukset voisivat olla hallintarekistereissä. Vaa’assa voivat painaa vakiintuneet suhteet asiakkaisiin. LAURA KOTILA Pörssiyrityksiä hidastaisivat maineriskit. Lopputulos närästää silti tasaisesti kaikkia. Ahti Terhemaa Kätilöt. On vaikeaa arvioida, miksi Jorma Kasslin nauttii edelleen pääomistajan luottamusta. Veropiiskan käytännön toteutus on vielä epäselvä. Arvopaperikeskustoiminta vapautuu kilpailulle, mutta vaatimus henkilökohtaisista tileistä säilyttää Suomessa Euroclearilla käytännössä monopoliaseman. Työn tekee hyvin, kun se kasvattaa omienkin omistusten arvoa. Rapalan onni on vahvan brändin ohella se, ettei kalastusvälineala ole kovin dynaaminen ja tuotteet uudistuvat hitaasti. Rapalan tulevaisuus on sidottu uuden strategian onnistumiseen. John E. Suomeen hallintarekisterejä ei saisi perustaa. Sen mukaan Kasslin tuli yhtiöön aikoinaan ehdolla, että silloinen johto vaihtuu. Rapalan pääomistaja on ranskalaisen teollisuussuvun yhtiö Viellard Migeon & Cic. Rapala osti kolmihaaraisten koukkujen valmistajan vuonna 2000 osakkeillaan. Petteri Orpo (kok) ja Juha Sipilä (kesk) yrittivät ajaa jo kertaalleen kuopatun hallintarekisterilain voimaan. Mahdollisuus ulkomaisen selvitysjärjestelmän käytöstä kiinnostaisikin aluksi pörssin ulkopuolisia suppean omistajajoukon yrityksiä. Suurimmat omistajat 4/2017 Viellard Migeon & Cic 38,4 % Sofina S.A. Lakia valmistelevat viranomaiset ovat keskittyneet turvaamaan verottajan tiedon saannin, mutta markkinoiden läpinäkyvyys edellyttäisi kuitenkin laajaa omistustietojen julkisuutta. Vanha johto ei ole välttämättä Rapalan ainoa ongelma, mutta asetelma väistämättä jarruttaa muutosta. Muu, ainakaan pääomistajista riippumaton johto ei omista osakkeita juuri ollenkaan. Toisaalta finanssiala pettyi toiveissaan kilpailun vapauttamisesta ja uusista bisneksistä. Pörssiyhtiössä johtoa on tapana sitouttaa osakkeilla. Omistajien päätös pitää yhtiön johto käytännössä ennallaan näyttäytyy tätä taustaa vasten omituisena. Hallituksen tarkoitus on säätää jopa 50 prosentin lähdevero niille osakkaille, jotka käyttävät hallintarekisteriä omistustensa piilottamiseen. Lisäksi lain velvoite omistajaluetteloiden pitämisestä saa pörssiyritysten hallitukset empimään nykyisen Euroclear -yhteistyönsä katkaisemista. Jollakin muulla toimialalla Rapala olisi jo pois pelistä. Suomen tärkeimpien pörssiyritysten omistuksista suuri osa on hallintarekistereissä, ja tähän uusittu laki vaikuttaa vain vähän. Suuria pörssiyrityksiä hidastaisivat myös maineriskit. 9 TOUKOKUU 2017
Ensimmäisellä kvartaalilla tulosodotukset lyönyt Marimekko osoittaa entistä vahvempia tuloskäänteen merkkejä. ”Tammi-maaliskuu on selvä lisätodiste positiivisen käänteen vahvistumisesta, kuten Outokumpu, Exel Composites ja Marimekko osoittivat”, Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén sanoo. Näkymiä luonnehditaan varovaisiksi. Sampo odottaa edelleen, että konsernin liiketoiminta-alueet raportoivat hyvän toiminnallisen tuloksen tänä vuonna. 10 TOUKOKUU 2017. ”Makrotalouden ja kysynnän piristyessä liikevaihto kasvaa ja tulos tulee perässä, kun vain kustannukset ovat kurissa.” Myös Venäjä-yhtiöt Aspo, Yleiselektroniikka, Nokian Renkaat ja Fortum olivat selkeä käännekokonaisuus. Marimekko antoi lisätodisteita käänteestä Marimekko ja moni muu pörssiyhtiö antoi tuloskaudella odotettuja lisätodisteita myönteisestä käänteestä. SAMPO TAKOI YLI ODOTUSTEN Finanssikonserni Sammon alkuvuoden suoritus oli vahva kaikilla rintamilla. Vahinkovakuutustoiminnan ennakoidaan saavuttavan 87–90 prosentin suuruisen yhdistetyn kulusuhteen tänä vuonna. Tulos ylitti jopa analyytikoiden odotukset. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Uskonvahvistusta. MOHAMED KHALIL 1 1.5. Lisätodisteita käänteestä antoivat myös Ramirent, Alma Media, Zeeland Family ja Neo Industrial
Lisäksi yhtiö perustelee vähennystarvetta verkkoinframarkkinoiden huonolla tilanteella. 23.5. Nokia: varsinainen yhtiökokous 11.–18.6. ja se voidaan keskeyttää aikaisintaan 19.5. 17.5. Hän lupasi Kauppalehden haastattelussa, että nykyinen hallitus ei kiristä yhteisöverotusta tai pankkien maksuja. Nordea on jo aiemmin viestinyt, että pääkonttori pysyy pohjoismaissa. Yhtiö kerää annilla reilun 12 miljoonan varat. NOKIA VÄHENTÄÄ VÄKEÄ Nokia käynnistää yt-neuvottelut, jotka voivat johtaa 200 henkilön vähennyksiin. TULEVAT TÄRPIT 29.4. Houkuttelevasti hinnoitellusta osakkeesta pääsevät nauttimaan eniten aktivistisijoittaja Henri Österlundin Accendo Capital ja Taalerin Mikro Markka, jotka merkitsevät 77 prosenttia osakkeista. 4.5. Markkinareaktiona osakkeen hinta putosi lähes kuusi prosenttia. NOKIAN RENKAILLE TEHDAS YHDYSVALTOIHIN Nokian Renkaat kertoi odotettua laimeammasta tuloksen paranemisesta. Ranskan parlamenttivaalit 11 TOUKOKUU 2017. UKKOMETSO VAIHTUU Ruotsalaiselta Atlas Copcolta tuleva, belgialainen Nico Delvaux (kuvassa) nousee jakautuneen ja toimintaansa rukanneen teknologiayhtiö Metson uudeksi toimitusjohtajaksi myöhemmin tänä vuonna Matti Kähkösen jäädessä eläkkeelle ja hallituksen neuvonantajaksi. Suomi ja Tanska kisaavat Nordeasta Nordea puuhaa pääkonttorinsa muuttoa Ruotsista kohoavien vakausmaksujen takia. Hänen mukaansa Nordea on hyvin tervetullut Suomeen. Yhtiö hyvitteli osakkaita kertomalla odotetusta tehdasinvestoinnista Daytoniin Tennesseehen. Ne ovat joidenkin työntekijöiden mukaan jatkuneet edelleen. Remedy on kahden kauppa Peliyhtiö Remedyn listautumisanti First North-listalle alkaa 17.5. Muutokset liittyvät Nokian Alcatel-Lucent -kauppaan. Piensijoittajille jää tässäkin annissa rippeet. 3.5. Valtiovarainministeri Petteri Orpo otti vihjeestä vaarin. Edellinen listautumisyritys kaatui epäselvyyksiin yhtiön maksukäytännöissä. TOINEN KERTA TODEN SANOO Pörssiin nouseva autokauppias Kamuxin listautumisanti ylimerkittiin ”vahvalla kysynnällä”. 1 1.5. Osakkeen merkintähinta on 7,20 euroa, kun alustava hintaväli oli 6,80–8,00 euroa. Hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos huomautti Sammon yhtiökokouksessa, että Tanska on toivottanut Nordean pääkonttorin tervetulleeksi, mutta Suomessa on oltu vaisumpia. 3.5
”Kiinnostuin sijoittamisesta edellisen listautumisbuumin aikaan 1990-luvulla. PEKKA VIROLAINEN Julianna Borsos, 46 Miten tähän on tultu. Mitä teet mieluiten, kun et ole töissä. Mitkä asiat ovat elämässä tärkeitä pitkän päälle. Urheilen ja olen kullan kainalossa. Mitkä asiat ovat ajankohtaisia elämässä juuri nyt. Keskityn niin omissa kuin pääomasijoitusyhtiö Bocapin sijoituksissa vakiintuneisiin toimijoihin, joilla on näyttöä tuloksentekokyvystä ja kasvun hallinnasta. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI Pääomasijoittaja vaatii tuloskuntoa Kauppatieteiden tohtori Julianna Borsos hajauttaa, mutta osaa myös treidata. Pekka Virolainen 12 TOUKOKUU 2017. ”Minusta on tullut varovainen. Terveys, onnellisuus ja hyvä parisuhde, ystävät ja sukulaiset. Varat sain palkoistani ja säästöistä.” Millainen sijoittaja olet. Kartan riskiä, vaikka haen tuottoa. Pörssissä voin treidatakin, muuten olen kärsivällinen ja hajautan.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. Oma pääomasijoitusyhtiömme Bocap on toiminut jo viisi vuotta ja kokoamme nyt jo pääomia kolmanteen rahastoon. Viimeisimmän yritysmyynnin loppuunsaattaminen, varainkeruu ja samalla uusien sijoituskohteiden hankinta
Vakiintunutta toimintaa, näyttöä kasvukyvystä, tuottoa hallitulla riskillä.” Kenen kanssa keskustelet sijoittami sesta. Ammattilaisena en sijoita muiden rahastoihin, vaan suoraan osakkeisiin ja kiinteistöihin. Onneksi meillä on samanlainen maku!” Mihin sijoitit viimeksi. ”Hyvin vähän, kun rinnalla on aviomies, joka on taiteen mesenaatti, ja jolla on valtavat resurssit siihen. En usko ’hockey stick’ -tarinoita, että valtava kasvu olisi juuri ovella.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Se osoittautui virheeksi ja siitä lähtien en ole startupeihin juurikaan mennyt mukaan.” Sporttiosake alennusmyynnissä AMER SPORTS Ulkomaiset sijoittajat ovat lyöneet kaupan murroksesta kärsivää Ameria isolla lekalla. Pohjalta ostaneiden kannattaa harkita voittojen kotiuttamista. ”20 vuotta rahoitusalalla on tuonut kriittisyyttä. ”Pääosa kotimaassa. Virtuaalisalkkumme täytti toukokuussa kolme vuotta. Toimituksen salkku Tuotto, % Arvo 11.5.2017 Lemmminkäinen 37,0 41 103 Revenio 184,5 54 146 Nordea 39,4 41 080 Nokia 7,2 31 363 Caverion 6,1 29 141 Yhteensä 96,8 196 833 OMXH CAP -tuottoindeksi 53,8 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016 Nokia 4.4.2016 Lemminkäinen 22.9.2016 Caverion 9.3.2017 13 TOUKOKUU 2017. ”Noudatamme Bocapissa alan eettisiä periaatteita ja rahastokriteereitämme. OUTOTEC Kaivosteknologiayhtiön osake on noussut vuodessa yli 70 prosenttia ja kurssi hinnoittelee suurta tuloskäännettä. ”Oman tiimin ja verkostomme kanssa. Se oli ensimmäinen sijoitus ensimmäisessä rahastossa ja irtaantuminen listautumisen kautta. Kun sijoittaa pk-yrityksiin, tunnet toki parhaiten oman markkinan.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoitus päätöksiisi. TALENOM Tilitoimistoketjun alkutaival First Northissa oli synkkä, mutta yhtiö on mennyt määrätietoisesti eteenpäin. ”Menin vuosia sitten enkelisijoittajaksi yhtiöön, johon uskoin vahvasti. Reippaasta kurssinoususta huolimatta osake on edelleen järkihinnoissa. ”Detection Technology on ’vanha beibini’. Yhtiössä itsessään ei kuitenkaan ole tapahtunut merkittäviä muutoksia ja pitkän aikavälin kasvutarina on edelleen lupaava. Vielä siitä ei kuitenkaan ole merkkejä. Pitkään salkkuun Amer on houkutteleva yhdistelmä osinkoja ja kasvua. Viime kuukausina sen ovat myös huomanneet markkinat. ”Ensimmäiset exitit eli tuo Detec tion sekä MediVida. ”Henkilökohtaisesti Aspocompiin.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Pidän myös paria sijoitusasuntoa, kuten mummo jo neuvoi.” Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomessa ja miten suuri osa ulkomailla. ”No just viimeksi Aspocompiin, mutta miksei edelleen Detection Technologyyn ja Revenioon.” Mikä on suurin onnistumisesi sijoitta jana. SATASEN RAJA LÄHENEE Mallisalkkumme kehittyi huhti-toukokuussa vahvasti erityisesti Revenion ja Nordean vetäminä. Ikiaikainen suosikki on myös Kone.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Ajanjakson aikana sen arvo on lähes kaksinkertaistunut, kun samaan aikaan vertailuindeksi on tuottanut 54 prosenttia. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU ”Omat varat ovat 90-prosenttisesti Bocapin rahastoissa. Omaan osaamiseen sijoittaminen on aina hyvä.” Entä suurin virheesi. Alkuvuoden kehitys oli pettymys ja tulosperusteisesti osake on edelleen kallis. Toki kotonakin, kun olemme molemmat täysipäiväisiä sijoittajia.” Sijoitatko myös taiteeseen, kuten puoli sosi Kyösti Kakkonen. Nokian pirteä kurssikehitys puolestaan nosti positiomme jälleen tukevasti plussalle. Pirstaloitunut ja digitalisoituva toimiala tarjoaa hyviä kasvumahdollisuuksia myös jatkossa
Ilmarinen on keventänyt valtionlainoja ja lisännyt osakeja kiinteistösijoituksia. Muuttaisimme ne asunnoiksi, mutta prosessi on monimutkainen ja hidas. Menu Ravintola Faro, Helsinki Alkuruoka Jokirapuja ja limppua Pääruoka Voissa ruskistettua punakampelaa, vinaigrette kastiketta, varhaisperunoita ja kasviksia. Saksa kasvaa ja kukoistaa, Ranskan vientiteollisuus yskii ja työttömyys on korkea. LOUNAALLA 14 TOUKOKUU 2017. Myönteisiä tulosyllätyksiä on enemmän kuin kertaakaan 7–8 vuoteen. Tilanne on ollut tämä jo muutaman vuoden. KTM Mikko Mursula, 50, on Ilmarisen sijoitusjohtaja. Ilmarinen on karttanut kiinteistösijoituksia Britanniaan, myös salkkuun valittavien pörssiyhtiöiden liikevaihto jakaumaa katsotaan tarkasti. Noteeratut Mikko Mursula Mikä on vuoden tärkein vaali Euroopassa, Ilmarisen sijoitusjohtaja Mikko Mursula. Ilmarisella on pääkaupunkiseudulla kymmeniä tuhansia neliömetrejä vanhaa toimisto tilaa vajaakäytössä. Markkinoiden suurin haaste on matala korkotaso. Samaan aikaan markkinoille on tullut miljardi uutta kuluttajaa. Iso allokaatio. Kymmenet vuodet. Piristyvää. Kaavoitukseen vauhtia. Kun katsotaan 30 vuotta taaksepäin, olemme eläneet sijoittamisen kulta-aikaa. Ensimmäisen vuosineljänneksen tulokset näyttävät hyviltä sekä Euroopassa että Yhdys valloissa. Mitkä ovat kasvun mahdollisuudet tästä eteenpäin. Useissa vajaakäyttöisissä toimistoissa käyttöaste ei koskaan palaa ennalleen. Jopa liikevaihdot kasvavat. Korkomarkkinoilla on tällä hetkellä se pahin kupla, laajasti katsoen korkojen odotettu tuotto/riski-suhde on huonompi kuin koskaan historiassa. Osakkeet ovat tuottaneet 8 prosenttia vuodessa, korkopaperitkin noin 5–6 prosenttia reaalisesti. Uudet kiinteistösijoitukset suuntaamme pääosin ulkomaille, osakepainosta yli 50 prosenttia on Suomen ja Euroopan markkinoilla. Kun britit lähtevät unionista, Saksa ja Ranska nousevat Euroopassa entistä keskeisempään asemaan, mutta kaksi maata kulkevat eri suuntiin. Sitäkään ei voi tietää, mitä brexitistä seuraa. Uusi suunta. Emmanuel Macronin valintaa on pidetty EU:lle hyvänä, mutta hänen politiikastaan ei tiedetä vielä mitään. ARTTU LAITALA Mikko Laitila Ranskan parlamenttivaalit ja Saksan liittopäivävaalit. Suurin kupla
Hyundai i40 Sedan 1,7 CRDi 7DCT **, 7,6 p. VERTAILUSSA JÄREÄT PERHESEDANIT 1. YLELLISET UUTUUDET OVAT TÄÄLLÄ ŠKODA SUPERB ELEGANCE JA SUPERB EDITION Tervetuloa koeajamaan lähimmälle ŠKODA-jälleenmyyjällesi. 4. Malliston yhdistetty EU-kulutus 3,7-7,2 l/km ja CO 2 -päästöt 96-164 g/km. 2. ŠKODA Superb Elegance alkaen 36 208,67 €, CO 2 -päästöllä 115 g/km. Volkswagen Passat 3. Hinnat sisältävät toimituskulut 600 €. /huolenpitosopimus. 4. ŠKODA Superb Lähde: Bisnode, Tra. 1-12/2016. Kuvan auto erikoisvarustein. ŠKODA Superb Edition alkaen 31 561,57 €, CO 2 -päästöllä 115 g/km. 2. Renault Talisman dCI 160 EDC ***, 7,9 p. skoda.. Kysy ŠKODA Huolenpitosopimuksesta ŠKODA-jälleenmyyjältäsi tai lue lisää: skoda.. Kia Optima 1,7 CRDi ***, 7,9 p. Ford Mondeo 2,0 TDCi 150hv ****, 8,5 p. ŠKODA Octavia 2. Mazda6 Sedan 2,2 SKYACTIV-D ****, 8,5 p. 6. ŠKODA Superb 2.0 TDI 150 *****, 8,9 p. TM 12/2016 SUOMEN SUOSITUIMMAT YRITYSAUTOT 2016 1
Mirko Hurmerinta Kuvat Pekka Karhunen 16 TOUKOKUU 2017. Nyt hän luo uraa sijoittajana. Pokerisijoittaja Pokeritähdestä sijoittajaksi Miljoonia ansainnut Jens Kyllönen jäi pokerista osa-aikaeläkkeelle
17 TOUKOKUU 2017. Jens Kyllösestä tuli pokeriammattilainen jo teini-iässä. Korttihai
Juuri nämä ominaisuudet ovat siivittäneet Kyllösen pokerimaailman huipulle. ”Parhaimpina vuosina netissä oli hyviä pelejä ympäri vuorokauden ja niistä oli välillä vaikea pysyä poissa. Salkkuunsa hän poimii etupäässä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä Helsingin pörssistä. ”Suomisen kurssi reagoi vuoden 2014 loppupuoliskolla hyvin hitaasti taalan rajuun vahvistumiseen, vaikka puolet Suomisen liikevaihdosta Jens Kyllönen, 27 Työ Pokeriammattilainen, opiskelija ja sijoittaja Suurimmat turnausvoitot 2016 WSOP Pot-Limit Omaha High Roller: 1 127 035 USD. Hän on ansainnut kymmenvuotisella pokeriurallaan useita miljoonia euroja ja saavuttanut taloudellisen riippumattomuuden. 2009 ETP Copenhagen Main Event: 1 120 815 USD. Riskien hahmottaminen, nopea päättelykyky, rauhallisuus sekä matemaattinen lahjakkuus ovat eduksi molemmissa. Ei sitä rahaa lopulta niin paljon ollutkaan”, Kyllönen muistelee leveästi hymyillen. Silloin aliarvostettujen osakkeiden löytäminen on helpompaa”, Kyllönen perustelee sijoitusfilosofiaansa. Pelaamista hän on kuitenkin joutunut vähentämään merkittävästi viime aikoina. Välillä pokeri on häirinnyt opiskelua, välillä toisinpäin. Pokerisijoittaja S uomen parhaaksi pokerinpelaajaksi keväällä jo kolmatta kertaa valittu Jens Kyllönen on onnellisessa asemassa. Hernesaaren uutta asuinaluetta aletaan näillä näkymin rakentaa 2020-luvun alussa, joten Kyllösellä on vielä muutama vuosi aikaa kerryttää asuntosäästöjä ja miettiä verhojen väriä. Ennen pokerin löytämistä suunnitelmissa olivat diplomi-insinöörin opinnot TKK:lla.” Sijoittajana Kyllönen seuraa Ben Grahamin arvosijoittamisen oppeja ja pyrkii pysymään erossa korkean p/e:n hypeosakkeista. Yhtiöitä analysoidessaan Kyllönen kertoo ensimmäisenä kiinnittävänsä huomiota yhtiön tunnuslukuihin ja siihen, ymmärtääkö hän yhtiön liiketoimintaa riittävästi. Uusia sijoitusideoita ja inspiraatiota Kyllönen etsii muun muassa keskustelupalstoilta ja analyytikoiden raporteista. ”Olen aina ollut hyvä matematiikassa, fysiikassa ja kemiassa. Lopulta hän päätyi viime syksynä opiskelemaan rahoitusta Hankenille käytyään ensin vuoden ajan kursseja avoimen yliopiston puolella. Lisäksi hän hakee hajautushyötyä ulkomaisista osakkeista. ”Pari kertaa olen pelannut koko yön ja mennyt sitten aamulla samoilla silmillä tenttiin. Niissä on kuitenkin paljon yhteistä. Toisinaan olen taas jättänyt luennon väliin päästyäni hyvään pöytään nettipokerissa”, Kyllönen kertoo. Myös näkemys dollarin vahvistumisen vaikutuksesta Suomiseen osui oikeaan. Nopeasti se todellisuus sitten valkeni, kun katselin Helsingin hienoimpien asuntojen hintoja. Saatoin helposti pelata 15 tuntia putkeen ja kun näytöllä oli samanaikaisesti käynnissä jopa yli kymmenen pöytää, ruokaja vessatauot olivat hyvin pikaisia.” Pokeri, toisin kuin sijoittaminen, on nollasummapeliä. Viime vuonna pelitunteja kertyi enää noin 700. Paluu koulun penkille sitten lukion on vaatinut pokeritähdeltä totuttelua. Se tarkoittaisi keskimäärin seitsemän tunnin työpäivää seitsemänä päivänä viikossa. ”Suuret institutionaaliset sijoittajat eivät kokonsa vuoksi voi juurikaan sijoittaa pienyhtiöihin, minkä lisäksi niillä on vähemmän analyytikkoseurantaa, jolloin niiden hinnanmuodostus on tehottomampaa. Molemmissa tuurilla voi olla lyhyellä aikavälillä suuri merkitys, mutta pitkällä aikavälillä taidot ratkaisevat. Uusi kiinnostuksen kohde on löytynyt sijoittamisesta. Mitä syvemmälle Kyllönen uppoutui sijoittamisen saloihin, sitä enemmän hän halusi oppia lisää. ”Ajattelin, että pokerilla tienaamillani rahoilla saisi jo kämpän kuin kämpän. Toistaiseksi opinnot ovat sujuneet mallikkaasti ja Kyllönen on onnistunut pitämään pääaineessaan rahoituksessa keskiarvon viitosessa eli korkeimmassa arvosanassa. Suurimpina onnistumisinaan hän mainitsee Martelan, joka nousi yli 150 prosenttia ja Ahlstromin, josta lohkesi sadan prosentin tuotto. 2008 European Championships of Online Poker Main Event: 315 000 USD Koulutus Ylioppilas, rahoituksen opintoja Hankenilla Perhe Tyttöystävä ja koira Harrastukset Blogi, koira ja kuntosali ”Ennen pokerin löytämistä suunnitelmissa olivat diplomiinsinöörin opinnot TKK:lla.” 18 TOUKOKUU 2017. Nyt 27-vuotias Kyllönen pohtii, mikä hänestä tulee isona. Kyllönen kertoo pelanneensa nettipokeria parhaimmillaan 2 500 tuntia vuodessa. Sen jälkeen hän pohtii, miksi osaketta myydään niin halvalla ja millä todennäköisyydessä tilanne muuttuisi lähiaikoina. Kyllönen kertoo olleensa jo pitkään kiinnostunut osakkeista, mutta vakavissaan hän alkoi sijoittaa vasta muutama vuosi sitten etsiessään uutta asuntoa. Asunnon etsinnästä inspiroituneena Kyllönen alkoi kirjoittaa Sijoitustiedon keskustelupalstalla suosittua blogiaan Uhkapelaajan tie kohti Hernesaaren kattohuoneistoa
Ei stressiä. Korttipöytien suuret voitot ja tappiot ovat opettaneet Kyllösen suhtau tumaan kurssi heiluntaan rauhallisin mielin. 19 TOUKOKUU 2017
Osakekursseilla on tapana nousta, joten markkinoiden odotusarvo on rahoitusteorian mukaan koko ajan positiivinen pitkällä aikavälillä. Siksi Kyllönen uskaltaa olla täydellä osakepainolla markkinoilla, vaikka monet asiantuntijat ovat jo tovin varoitelleet osakkeiden kalleudesta. Ei siis ole ihme, että yksi jos toinen tunnettu pokeriammattilainen on löytänyt itsensä osakemarkkinoilta. Sama pätee myös sijoittamiseen. ”En usko pystyväni ajoittamaan markkinoita riittävissä määrin, joten olen katsonut parhaakseni pysyä koko ajan markkinoilla. Öljyn hinta laski yhä alemmas ja yhtiö ajautui vaikeuksiin. ”Etenkin, jos sijoituksen taustalla on oma idea, Pokerirahat pörssiin 20 TOUKOKUU 2017. Tosin jos onkin itse väärässä, pitää se osata myöntää ja katkaista tappiot nopeasti”, Kyllönen pohtii. Niin kauan kun odotusarvo on positiivinen, pitäisi pelikassan eli rollin kasvaa pitkällä aikavälillä. En usko, että näin tehoton hinnanmuodostuminen olisi ollut mahdollista isommissa pörssiyhtiöissä.” Oppirahojen maksamiselta Kyllönenkään ei ole välttynyt. Monelle aloittelevalle sijoittajalle niin suuri turskasaalis saattaisi tuoda surun puseroon, mutta Kyllönen on tottunut suuriin tappioihin pokeripöytien puolella. ”Pokeri on opettanut minulle riskienhallintaa. Sijoitushorisonttina minulla on koko loppuelämä, joten ehdin odottaa arvon realisoitumista tarvittaessa pidempäänkin.” Vaikka osakesijoittaminen ei ole yhä jännittävää kuin pokeri, Kyllönen kertoo saavansa siitä yhtä suuria onnistumisen tunteita. Pari vuotta sitten hän sijoitti amerikkalaiseen öljypalveluyhtiö Hornbeck Off shoreen, koska uskoi osakkeen olleen jo pohjalla öljyn halpenemisen myötä. Vastavuoroisesti useat finanssialan ammattilaiset ovat löytäneet tiensä pokeripöytiin. Nettipokerin puolella viihtyvä Anssi Nurmi puolestaan sijoitti koko omaisuutensa pörssiin Lehman Brothersin kaatuessa vuonna 2008. Pelaajan tehdessä matemaattisesti oikean ratkaisun, käyrä nousee ja vastaavasti väärästä ratkaisusta se laskee, oli todellinen lopputulos mikä hyvänsä. Yksi heistä on pankkiiriliike Conventumin johtajana Ilari Sahamies Anssi Nurmi tulee Yhdysvalloista. Pokerisijoittaja Fiksut ihmiset osaavat tehdä rahaa, olivat pelimerkit sitten pöydällä tai pörssissä. ”Vuonna 2012 osallistuin Las Vegasissa järjestettyyn maailman suurimpaan pokeriturnaukseen, jonka osallistumismaksu oli miljoona dollaria. Se ei sitten mennyt ihan nappiin, sillä putosin jo parin tunnin jälkeen ensimmäisten joukossa.” Kyllösen mukaan pokerissa suurten tappioiden kokeminen on henkisesti erittäin kuormittavaa erityisesti silloin, kun on tehnyt matemaattisesti oikeita ratkaisuja, mutta on käynyt yksinkertaisesti huono tuuri. ”Lyhyellä aikavälillä kurssit voivat heilua ylös ja alas. Vanhempaa sukupolvea pörssissä edustavat ensimmäiset kätensä jo 90-luvun alkupuolella pelanneet Aki Pyysing ja Jari Salonen. ”Se on ollut lyhyen sijoitusurani pahin tappio. Ei lainkaan huono ajoitus. Toisin kuitenkin kävi. Silloin ei saa antaa tunteelle valtaa vaan täytyy luottaa omaan analyysiin. Jos salkkuni arvo laskee brexitin vuoksi 200 000 eurolla, en ajattele sitä tappiona vaan katson tilannetta pidemmän aikavälin odotusarvon näkökulmasta. Jens Kyllösen ohella taitojaan pörssissä on kokeillut myös Ilari Sahamies, joka vielä uransa kovimmassa nousukiidossa oli suuri omistaja muun muassa Cityconissa. Sitä seuraavissa osareissa nähtiin sitten rajuja tulosparannuksia valuuttamuutosten hyötyjen ansiosta, mikä nosti vasta tuolloin kurssia. Suuretkaan euromäärät eivät kauhistuta, kunhan riski on hallittu”, listaamattomiin osakkeisiin erikoistunut Salonen toteaa. Kasvotusten pelatessa eli liveturnauksessa suurin tappio on ollut seitsennumeroinen. Nettipokerissa hän on pahimmillaan hävinnyt yhden illan aikana yli 200 000 euroa. Takkiin tuli muistaakseni 70 prosenttia”, Kyllönen muistelee. Pokerissa Kyllönen seuraa omaa kehitystään niin sanotun EV-käyrän avulla (expected value curve)
Pitkät työpäivät eivät houkuttele. Siinä piti ratkaista muun muassa peliteoriaan, reaalioptioihin ja odotusarvoihin liittyviä tehtäviä aikaa vastaan. Suuntana ei tosin ole Aleksanterinkadun pankkiiriliikkeet vaan Philadelphias sa sijaitseva yli 1 500 työntekijän treidaritalo Susquehanna International Group (SIG). Useamman kymppitonnin palkka harjoittelujaksolta ja se, että kaksi kolmasosaa harjoittelijoista tulee Harvardista tai MIT:stä, kertovat siitä, ettei kyse ole vain leppoisasta työelämään tutustumisesta. Mirko Hurmerinta Aki Pyysing Jukka Ylitalo tulee onnistumisesta todella hyvä fiilis. ”En usko, että se olisi minua varten. Kyllösen harjoittelun myötä WSOP-voittajien määrä talossa nousee neljään. Erikoisen SIG:stä tekee se, että yhtiö pitää menestystä erilaisissa päättelykykyä vaativissa peleissä suuressa arvossa, sillä se näkee niistä olevan hyötyä treidaamisessa. Selvisin niistä ja nyt odotan harjoittelua innolla, sillä haluan oppia enemmän treidaamisesta.” Lähitulevaisuudessa Kyllönen harkitsee maisteriopintojen suorittamista ulkomailla, mielellään jossain huippuyliopistossa. Häntä kiehtoo erityisesti ajatus aktivistisijoittamisesta. Omistuksen arvo lähenee jo kymmentä miljoonaa euroa. Silloin voiton on ansainnut itse, eikä kyse ole vain tuurista.” Osakkeiden lisäksi Kyllönen kertoo olevansa mukana muutamassa kiinteistöprojektissa. ”Kuulin paikasta kaverini kautta ja päätin hakea. Erityisen hyödyllisenä SIG pitää pokeritaitoja ja yhtiöllä onkin palkkalistoillaan kolme arvostetun World Series Of Poker -turnauksen voittajaa. ”Startupien puolella on tullut vastaan monia mielenkiintoisia ideoita. Minulla on kuitenkin vielä paljon opittavaa ja jostain täytyy ensin hakea kokemusta, ennen kuin voin sellaista suunnitella.” 21 TOUKOKUU 2017. Hän ei kuitenkaan näe itseään uraputkessa New Yorkin tai Lontoon investointipankeissa. Startup -yhtiöihinkin hän on tutustunut, mutta toistaiseksi rahat ovat jääneet tilille. Vaikka Wahlroos lopetti ammattilaisuransa jo muutama vuosi sitten, on hän edelleen suomalaisten pokerirankingissa sijalla 11 reilun 1,4 miljoonan euron tienesteillään. vuosituhannen taitteessa vaikuttanut Jyri Merivirta. Pörssin äveriäin kortiniskijä lienee Björn Wahlroosin poika Thomas Wahl roos, joka sai keväällä ennakkoperintönä tukevan potin Sammon osakkeita. ”Ajatus siitä, että spekuloinnin sijaan ostaisi isomman siivun yhtiöstä ja osallistuisi aktiivisesti sen kehittämiseen, kuulostaa mielenkiintoiselta. Nykyään sijoitusyhtiö Accunian toimitusjohtajana työskentelevä Ylitalo on voittanut turnauksista lähes 290 000 euroa. Yksi Kyllösen tulevaisuudenhaaveista on oman sijoitusyhtiön perustaminen. ”Takkiin tuli muistaakseni 70 prosenttia.” Perinteisempiä pelejä edustaa shakki, erikoisempaa strategisia taitoja vaativa keräilykorttipeli Magic The Gathering. Toisaalta taloudellinen tilanteeni antaa runsaasti valinnanvaraa”, Kyllönen kertoo. Kasinot ovat tulleet tutuiksi myös FIMin osakevälityksen toimitusjohtajana ennen yhtiön myyntiä islantilaisille toimineelle Jukka Ylitalolle. Ahkerasti eri puolilla maailmaa turnauksia kiertävä Merivirta on terveysteknologiayhtiö Revenion neljänneksi suurin omistaja. Markkinoilla on kuitenkin liikaa löysää rahaa liikkeellä, minkä vuoksi niiden arvostustasot ovat olleet mielestäni liian korkeita.” Kesällä Kyllönen saa ensimmäisen kosketuksensa finanssimaailmaan, kun hänellä alkaa 12 viikon työharjoittelu. Pokeriturnauksilla Merivirta on tienannut yli 800 000 euroa. Työhaastattelu oli erittäin haastava
Kasvun rakentajat Pääomasijoittajat pesevät pörssin mennen tullen Pääomasijoittajien salkuissa muhii liuta mahdollisia listautujia. Myös pääomasijoittajien putken alkupäässä on liikettä. Intera Part nersin omistama autokauppias Ka mux listautui vastikään pörssin päälistalle. Ja lisää on tulossa. Kotipizza. Alex af Heurlin A siakastieto. Pihlajalinna. Tokmanni. 22 TOUKOKUU 2017. EQT:n Terveystalosta liikkuu listaushuhuja yhä kiihtyvään tahtiin. Pääomasijoittajat ovat istuneet ohjaajan pallilla viime vuosien listausboomissa. Lisäksi MB Rahastoilla on silläkin rahasto miltei täynnä ruutikuivaa rahaa. Intera sulki joulukuussa uuden rahastonsa sen saavutettua tavoitekokonsa, 250 miljoonaa euroa. Consti. ”Jos katsoo yli 50 miljoonan euron liikevaihtoa tekeviä suomalaisia yhtiöitä, on aika todennäköistä, että joku pääomasijoittaja on käynyt vähintään ovella kääntymässä”, Sentican toimitusjohtaja Mika Uotila kertoo alan kiristyvästä kilpailusta. Kaikkiaan siis miljardi euroa uutta rahaa etsii suomalaisia sijoituskohteita. Toinen sijoitusyhtiö Vaaka Partners keräsi rahastoon vastikään 225 miljoonaa euroa, Sentica Part ners puolestaan 185 miljoonaa euroa
Pääomasijoittajat pesevät pörssin mennen tullen JANNE IIVONEN 23 TOUKOKUU 2017
Ehkä yksi kahdestakymmenestä vakavammasta neuvottelusta päätyy lopulta sijoitukseen. Chicagon yliopiston tutkimuksen mukaan pääomasijoittajien vuosituotot ylittivät S&P500 -indeksin tuoton neljällä prosenttiyksiköllä vuosien 1984–2005 välillä. Hän valittelee varsinkin suomalaisyhtiöiden asennetta ja kunnianhimon astetta kansainvälistymisessä. Yhdeksässä vuodessa ja lukuisten yrityskauppojen avulla Consti on kasvanut 260 miljoonan euron liikevaihtoa tekeväksi pörssiyhtiöksi. Esimerkiksi terveydenhuollon ja kaupan rakenteet ovat muuttumassa. Pelkkä rahan pumppaus ja taulukkolaskentaharjoitusten pyörittäminen eivät kuitenkaan riitä selittämään pääomasijoittajien ylituottoja. Yksi menestyviä kasvuyhtiöitä yhdistävä tekijä on poikkeuksellisen sitoutunut johtoryhmä. ”Maailmaa ei muuteta pelkällä Excelillä. Sijoittajat uskovat, että suomalaisessa yrityskentässä riittää kehitettävää myös jatkossa. Vastaavasti hiipuvat toimialat tai esimerkiksi raaka-aineiden hintakehityksen armoilla toimivat yhtiöt jäävät harvemmin pääomasijoittajien haaviin. Joidenkin tutkimusten perusteella pääomasijoittajilla on kuitenkin vaikeuksia toistaa menestystään useammissa peräkkäisissä rahastoissa. Eläkeyhtiöiden pääomasijoitukset ovat kerryttäneet kymmenen viime vuoden aikana keskimäärin kymmenen prosentin vuosituottoa, kun noteerattujen osakkeiden vuotuinen tuotto jää finanssikriisin takia alle neljään prosenttiin. ”Kun me suomalaiset lähdemme länteen, lähdemme Tukholmaan. Myös Suomessa pääomasijoitukset ovat tuottaneet selvästi pörssiä paremmin. Sijoittajat vaativat vahvoja näyttöjä, ennen kuin uskaltavat laittaa rahansa jopa kymmeneksi vuodeksi rahaston uumeniin. Kymmenen pro”Maailmaa ei muuteta pelkällä Excelillä. Osakkeista ja tavallisista rahastoista pääsee eroon milloin tahansa, mutta pääomasijoitukset ovat usein sidottuja kohteisiin vuosikausiksi. ”Esimerkiksi keskikokoisia, kasvunälkäisiä kaupan alan yhtiöitä on Suomessa selvästi vähemmän kuin muilla länsimarkkinoilla”, Interan Lang arvioi. Useat tutkimukset osoittavat, että pääomasijoittaminen pesee selvästi pörssi-indeksit tuotoissa mitattuna. Myös finanssisektorin kivijalkojen tutina houkuttaa pääomasijoittajia. Vaaka Partnersin omistama Unisport-Saltex on puolestaan paisunut parissa vuodessa Pohjoismaiden johtajaksi tekonurmien ja liikuntapaikkojen markkinoilla. ”Yksi valttimme on, että luomme kokonaan uusia sijoituskohteita, joihin sijoittajat eivät muuten pääse käsiksi”, kertoo Interan hallituksen puheenjohtaja Tuomas Lang. Näyttöjä myös riittää. Kasvun rakentajat Rahastot voivat kartoittaa vuosiakin sopivia sijoituskohteita, joten ne eivät joudu ainakaan heti paniikkiostoksille. Johtaminen ja ideat ovat avainasemassa.” 24 TOUKOKUU 2017. Kun ruotsalaiset suuntaavat länteen, he lähtevät Lontooseen tai Pariisiin.” Keskustelut kohdeyhtiöiden kanssa kestävät usein vuosikausia ennen varsinaista sijoitusta. Suomalaisten pääomasijoittajien avulla perinteisesti hieman epäilyttäviksi miellettyjen alojen yhtiöt halpahalleista saneeraukseen ja pikaruokaketjuihin ovat kääntyneet kovaan tuloskuntoon. Esimerkiksi korjausrakentaja Constin tarina lähti liikkeelle vuonna 2008 pienen putkiliikkeen Koja Tekniikka Oy:n siirryttyä Interan omistukseen. ”Parhaimmillaan uneliaiden alojen murrokset realisoituvat kasvuna, kannattavuutena ja kansainvälistymismahdollisuuksina”, Lang sanoo. Hinta on tietysti keskeinen asia neuvotteluissa, mutta ei aina edes se tärkein. ”Kun firmaan saa rakennettua voittavan joukkueen, tiimin itsetunto ja nälkä kasvavat, silloin yhtiötä ei pysäytä enää mikään. Pääomasijoittajat kampaavat erityisen tarkasti murroksessa olevia toimialoja. ”Yhä useammin henkilökemiat ja yhtenevä näkemys yhtiön tilanteesta ja potentiaalista ovat keskeisessä roolissa sijoituspäätöksissä”, Uotila sanoo. Johdon merkitys toistuu pääomasijoittajien puheissa. Miten ihmeessä pääomasijoittajat taikovat tällaisia tuottoja. ”Olemme toteuttaneet usein yhtiöidemme kanssa kasvustrategioita, jotka eivät välttämättä olleet yrityksen aiemmille omistajille järkeviä esimerkiksi riskin, osaamisen tai pääomien kannalta”, kuvaa Vaaka Partnersin toimitusjohtaja Juha Peltola. Johtaminen ja ideat ovat avainasemassa”, Peltola tiivistää
Toimitusjohtaja on luonnollisesti keskeisessä roolissa. Pääomasijoittajan irtautuminen kohdeyhtiöstä tapahtuu keskimäärin noin viiden vuoden kuluttua ensisijoituksesta. Vasta silloin listaus houkuttaa instituutioita ja listausta kannattaa edes harkita. Klassikkokirja Barbarians at the Gate kertoo, miten Mahdollisia lähivuosien listautujia pääomasijoittajien salkussa Yhtiö Liikevaihto, Pääomistaja milj. Maineen voi menettää vain kerran”, Sentican Uotila sanoo, mutta ei halua ottaa tarkemmin kantaa Eltelin tapaukseen. Miltei kaikissa pääomasijoittajien kohteissa ainakin osa johtoa laitetaan vaihtoon. Brittiläinen sijoitusyhtiö 3i listasi Eltelin Tukholman pörssiin pari vuotta sitten. Yhtiön pitää olla riittävän iso ja konseptin tarkkaan harkittu. Kaikki sijoittajien viime vuosina Helsingin pörssiin listaamat yhtiöt ovat lyöneet indeksin listauksensa jälkeen, Kotipizza vieläpä ylivoimaisesti pienen alkukankeuden jälkeen. e 2015 Mehiläinen 590* Triton Terveystalo 547* EQT Walki 302 Capman Kotka Mills 208 MB Rahastot Kreate 185* Intera Delete 128 Axcel Musti&Mirri 117 EQT Silmäsema 100* Intera Havator Group 96 Capman Royal Ravintolat 85* Intera Kämp Hotels 70 Capman Prevent 360 (ent. Viime vuosien suurin ipo-alennus tuli pääomasijoittajien ulkopuolelta, Lehto Groupin listautuessa. Heikkokuntoisenkin yhtiön lunastus käy nyt kalliiksi. ”Suomalaiset pääomasijoittajat ovat keskittyneet oikeastaan kaikki kasvuun. Teknisiä palveluita tarjoava Eltel on tuoreempi esimerkki siitä, ettei pääomasijoittajilla ole aina Midaksen kosketusta. Pääomasijoittajien maine ei ole täysin puhtoinen. Yhtiötä markkinoitiin vakaana sijoituskohteena ryyditettynä lupaavilla kasvunäkymillä. Kassavirran pitää olla kunnossa, mielellään myös osingonmaksukyvyn. Toisella yrittämällä listaus onnistui, vaikka yhtiön työehdot puhuttivat jälleen. ISS Security) 65* Intera Forenom 60* Capman Harvia 57 Capman Parmaco 56 MB Rahastot Solita 50 Vaaka Partners Hämeen Laaturemontti 46 Sentica Wise Group 45* Intera Stella 20* Intera *2016 liikevaihto Lista perustuu Arvopaperin toimituksen arvioon. Listausikkuna on auki. Nabiscon tapauksesa oli kyse muodottomaksi turvonneen monialayhtiön pilkkomisesta pienempiin palasiin. Entistä toimitusjohtajaa epäillään rikoksesta. 3i osasi luopua omistuksistaan ajoissa. Myös talousjohdon rooli korostuu voimakasta kasvua ja yritysostoja etsivissä yhtiöissä. Todellisuus tuloslaskelman takana paljastui viime vuonna. Interakin varjeli mainettaan lykätessään Kamuxin listautumista vuodella yhtiössä ilmenneen verosotkun vuoksi. Pörssilistaus ei kuitenkaan sovi kaikille yhtiöille. sentin kasvutavoite muuttuu äkkiä 20 prosentiksi”, Lang kuvaa. Kolmatta mahdollisuutta sijoittajat eivät olisi enää antaneet. Todellisia hyväntekeväisyysanteja on kuitenkin turha odottaa, jos yhtiön omistajaluettelosta löytyy rahastojensa tuotoista huolehtiva pääomasijoittaja. Se on erilaista kuin aikoinaan tehdyt valtavat listalta otot ja pilkkomiset”, Vaaka Partnersin Peltola arvioi. Tulosvaroituksia on sadellut, kurssi romahtanut ja osakeanti tulossa. pääomasijoittajat repivät hajalle RJR Nabiscon 1980-luvun lopulla. Myöskään pörssin tämänhetkinen arvostustaso ei houkuttele listalta pois ostoihin. Pörssikurssit ovat kivunneet kohta yhdeksän vuotta ja arvostustasot ovat korkealla. Vaihtoehtoja ovat yrityksen myynti kilpailijalle, seuraavalle sijoittajalle tai listaus pörssiin. Keskimäärin pääomasijoittajat osaavat hinnoitella listauksensa järkevästi. ”Heikkokuntoisen yhtiön myyminen olisi hyvin lyhytnäköistä. Maineen voi menettää vain kerran.” 25 TOUKOKUU 2017. ”Heikkokuntoisen yhtiön myyminen olisi hyvin lyhytnäköistä. Kriitikoiden mukaan pääomasijoittajilla on tapana niistää kohdeyhtiöt puille paljaille
26 TOUKOKUU 2017. Ajankohta vain on hämärän peitossa. Kuukauden osake PEKKA KARHUNEN Odotusta. Markku Teräsvasara uskoo suurten tilausten lähtevän liikkeelle
Kymmenen prosentin kannattavuuteen riittää kirittävää. ”En yritä ennustaa kurssikehitystä, mutta yhtiön pitää tuottaa lisäarvoa osakkeenomistajille. Lokakuussa Outotecin toimitusjohtajana aloittanut Markku Teräsvasara ei hätkähdä suoraa kysymystä, miksi yhtiön osaketta kannattaa omistaa. Outotecin tavoitteena on nostaa liikevoittoprosentti kymmeneen vuoteen 2020 mennessä sekä kasvaa markkinoita nopeammin ja kehittää palveluliiketoimintaa. Pyrimme kasvattamaan liiketoimintojamme ja parantamaan kannattavuuttamme. Kaiken takana oli Kiina, jonka raaka-aineintensiivinen talouskasvu imi maailmasta lähes kaiken metallin, minkä suinkin pystyi. Sitten iski finanssikriisi ja sen vanavedessä investoinnit hyydyttänyt globaali taantuma. Hän on varmaankin joutunut vastaamaan siihen jo useamman kerran tavatessaan sijoittajia, salkunhoitajia ja analyytikkoja. Outotec nousee tuhkasta Käänneyhtiöitä metsästävät kyttäävät Outotecia. Osake liihotteli 14 euron tuntumassa ja sijoittajat puhuivat kaivosalan supersyklistä. Outotecin osake muuttui sijoittajien silmissä hylkytavaraksi, kurssi romahti vuodessa yli 80 prosenttia vaivaiseen kahteen euroon. Viime vuonna yhtiön liiketulos oli miinuksella ja tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä oikaistuna vain niukasti voitolla. ”Olemme tulossa ulos voimakkaasta laskusuhdanteesta, ja osittain se jatkuu vieläkin.” Teräsvasara myöntää, että kannattavuustavoitteen saa27 TOUKOKUU 2017. Tommi Melender Kuvat Pekka Karhunen K ymmenen vuotta sitten Outotec oli Helsingin pörssin kuumimpia yhtiöitä. Kriisiaikojen pohjat ovat jääneet taakse, mutta nykyinen kuuden euron kurssi on vielä kaukana parhaiden aikojen lukemista. Normaalien lainalaisuuksien mukaan sillä on positiivisia vaikutuksia osakkeenomistajille”, Teräsvasara sanoo. Kaivosteknologiayhtiössä riittää tulosvipua, kunhan suuret tilausvirrat lähtevät liikkeelle
Teräsvasaran mukaan suuret projektit vauhdittuvat tyypillisesti puolentoista tai kahden vuoden viipeellä yleisen markkinatilanteen kohentumisesta. Sijoittajien usko markkinatilanteen kohentumiseen ei ole ollut järin vahva parin viime vuoden aikana, minkä vuoksi he ovat myyneet Outotecin osaketta urakalla lyhyeksi. ”Selvästi asiakkaat ovat aktivoituneet, mutta suurten projektien ajoituksesta on vaikea sanoa vielä mitään varmaa.” Onko niitä koskevia neuvotteluja meneillään. Me emme ole kivihiilessä, mutta kolme muuta ovat meille tärkeitä. ”Kaivannaisteollisuuden neljä tärkeintä tuotetta ovat kivihiili, rautamalmi, kupari ja kulta. Tammi-maaliskuussa Outotec keräsi tilauksia 318 miljoonan euron edestä eli 87 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten. ”Ylikapasiteettia on etenkin terästeollisuudessa, koska rautamalmiin ja teräksen tuotantoon investoitiin aikoinaan paljon. Energiatehokkuus on vahvasti esillä etenkin Aasiassa, ja meidän teknologiamme sopii siihen.” Miten kysyntä vaihtelee eri metallien välillä. Tällä hetkellä kupari ja kulta kehittyvät suotuisasti. Sielläkin toki tehdään päivityksiä. ”He seuraavat taloustilanteen ja metallien kysynnän kehittymistä. Palvelutilaukset kasvoivat 13 prosenttia. Sähköautojen läpilyönti toisi kysyntäpiikin myös kupariin, mikä olisi meille myönteinen asia.” Pystyttekö nykyisillä resursseillanne vastaamaan vauhdittuvaan kysyntään. Useimpien muiden investointitavarayhtiöiden tavoin Outotecillakin palveluliiketoiminta on erityisen huomion kohteena. Liikevaihtoon suhteutettujen kiinteiden kulujen on oltava laskevassa trendissä.” Outotecin liiketoimintamalli poikkeaa muista Helsingin pörssin investointitavarayhtiöistä, koska se tekee itse vain viidenneksen myymistään laitteista. Viimeksi kuluneen vuoden aikana osake on kuitenkin vahvistunut 75 prosenttia. Outotecissa riittää tulosvipua aikojen parantuessa. Yhtiö mainostaa itseään asiakkaiden tarpeisiin räätälöityjen teknologiaratkaisujen toimittajana. Samalla raaka-aineiden hinnat hivuttautuivat ylöspäin. Eurooppa 40 % 2. Ilman niitä Outotecilta on turha toivoa järisyttävää tulosparannusta. Lisäksi sinkki on hyvällä tasolla ja nikkeli on tulossa takaisin.” ”Harvinaisemmista metalleista litiumista puhutaan paljon, kun sähköautot tekevät tuloaan, mutta litiumin absoluuttiset määrät eivät ole suuria. Sijoittajia askarruttaa se, lähtevätkö Metals-liiketoiminnan suuret projektit, kuten uusien metallurgisten laitosten rakentamiset, liikkeelle. Varsinkin Kiina on tärkeä, koska se kuluttaa maailmassa noin puolet tärkeimmistä metalleista.” ”Asiakkailla on investointihalukkuutta pienemmissä projekteissa, joilla uudistetaan tuotantoa ja haetaan tehokkuuden parantamista. Makroympäristön kohentuminen heijastuu Outoteciin. Outotecin osake laski tuntuvasti osavuosikatsauksen jälkeen, vaikka luvut ja näkymät vahvistivat kuvaa positiivisesta käänteestä. Afrikka, Lähi-itä 12 % 1 3 2 4 1 059 miljoonaa euroa 20 40 60 80 100 3/2012 5/2017 10/2006 5/2017 G Outotec G Helsingin pörssi P/e 2 6 10 14 18 28 TOUKOKUU 2017. Pääpaino oli mineraalien rikastamisen laitetilauksissa, mutta yhtiölle tipahteli myös jonkin verran suurehkoja metallien jalostuksen laitetilauksia. Maailmantalouden suhdannemittarit alkoivat vilkuttaa parempia lukemia viime vuoden alkupuoliskolla. vuttamista auttaisi liiketoiminnan eteneminen myötätuulessa. Palveluliiketoiminta on myös lähtökohtaisesti kannattaKuukauden osake Sähköautojen läpilyönti toisi kysyntäpiikin kupariin. Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 1. Mineraalien rikastamisessakaan tilaukset eivät ole vielä megasyklin tasolla, mutta aktiviteetti on hyvällä tasolla.” Vaivaako kaivosalaa edelleen ylikapasiteetti. Neuvotteluilmapiiri on piristynyt ja kontakteja on enemmän kuin aikaisemmin.” Miksi asiakkaat panttaavat investointipäätöksiään. ”Jos alkaa tulla suurten projektien tilauksia, pystymme tukeutumaan pitkäaikaisiin yhteistyökumppaneihimme. On huolehdittava siitä, että kiinteät kulut eivät nouse, vaikka markkinatilanne paranee. Aasia, Tyynimeri 18 % 4. Se tarkoittaa, että sijoittajat uumoilevat positiivisen käänteen olevan vihdoin koittamassa. Amerikat 30 % 3. ”Olemme mukana loppuvaiheen keskusteluissa useammassakin projektissa. Mineraalien rikastaminen lähti virkistymään viime vuoden toisella neljänneksellä. Talouden käänteet heiluttavat voimakkaasti laitteiden kysyntää, mutta huoltoa ja palveluita asiakkaat tarvitsevat myös laskusuhdanteissa
”Metallien kysyntä ei tosin aina suoraan korreloi liiketoimintamme kanssa. Yhtiö uskoo voivansa kasvattaa sitä 5–15 prosenttia vuodessa. Samaan aikaan metallien kysyntä jää vuositasolla 2–4 prosenttiin. 29 TOUKOKUU 2017. veroja, meur -45 36 63 Nettovelat, meur -24 -32 -58 Opon tuotto, % -10,6 6,9 9,4 Tulos/osake, euroa -0,14 0,14 0,22 Osinko/osake, euroa 0,00 0,04 0,09 Arvostus vs verrokit p/e 2017e p/b 2017E ev/ebitda 2017e Outotec 44,2 2,6 12,1 Metso 24,5 3,4 13,4 FLSmidth 22,9 2,2 11,8 Sandvik 19,6 3,9 10,8 Lähde: Factset Suositukset 1 2 3 4 analyytikot 6 kpl Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy Teknologia edellä. Sen lisäksi meillä on erilaisia huolto-, käyttöja kunnossapitosopimuksia, teemme linjojen päivityksiä ja seisokkihuoltoja.” Mikä on tärkein kasvun ajuri. vampaa kuin laitebisnes. Eräissä metalleissa, etenkin kuparissa, malmien metallipitoisuudet ovat laskussa, jolloin niitä joudutaan prosessoimaan suuremmalla volyymilla entisen metallitonnimäärän aikaansaamiseksi.” Miten palveluliiketoimintanne rakentuu. Etenkin kriittiset varaja kulutusosat myydään asiakkaille hyvillä katteilla. Se antaa hyvät mahdollisuudet palveluliiketoiminnan kasvattamiseen. Outotecilla palveluliiketoiminta muodostaa ylimmästä rivistä nelisenkymmentä prosenttia. Laitteissa ja laiteprojekteissa pahimmat kilpailijat ovat saman alan yhtiöitä, mutta palveluissa tärkeimpiä kilpailijoita ovat useimmiten asiakkaat, jotka huoltavat laitteita omalla organisaatiollaan.” Outotecin liikevaihdosta yli 70 prosenttia tulee metalleista. Outotec pyrkii voittamaan asiakkaita osaamisellaan, ei hintakilpailulla. Mikä merkitys on vedellä ja energialla, jotka muodostavat loppuosan toiminnastanne. ”Selkärankana on varaja kulutusosien myynti, ja siitä muodostuu suurin kokonaisuus. ”Meillä on varsin iso asennettu laitekanta. Liiketoiminta 2016 2017e 2018e Liikevaihto, meur 1 038 1 129 1 226 Liikevoitto, meur 18 46 71 Voitto e
Niinpä kohteet valikoituvat aiempaa tarkemmin.” ”Meillä on paljon jätteen polttoon ja yhdyskuntajätteen käsittelyyn liittyviä projekteja. evervest_arvopaperi_172_118.indd 1 08/05/17 10:43 ”Vesi liittyy läheisesti kaivannaisteollisuuteen. Niukan veden alueet ovat aika lailla samoja kuin merkittävät kaivosteollisuuden alueet eli Latinalainen Amerikka, Australia, Etelä-Afrikka. Evervest on finanssivalvonnan valvoma sijoituspalveluyhtiö. Pienin sijoitussumma 5000 €, vuosimaksut 0,45–0,95 %. Piilokustannuksia ei ole. Liiketoiminta on sidoksissa öljyn hintaan, joka on nyt varsin matalalla. Esimerkiksi jätevesilietteen kuivattaminen, puhdistaminen ja polttaminen tarjoaa mahdollisuuksia hyötykäyttöön.” Voiko vedestä ja energiasta kehittyä Outotecille merkittävästi tulosta parantavaa bisnestä. Meillä on menossa strategian päivitysprosessi, jossa katsomme painopistealueitamme tuleville vuosille. ”Ne molemmat ovat lupaavia liiketoimintoja. Kuukauden osake Varainhoitopalvelut ovat usein oudosti hinnoiteltuja, vaikeaselkoisia ja tehottomia. Näen vesiliiketoiminnassa hyviä kasvumahdollisuuksia.” Päteekö sama energiaan. Tutustu toimintaamme evervest.com Antti Törmänen CEO Jussi Kallasvuo CIO Timo Tähtinen CTO Paremman sijoittamisen puolesta. Se on fiksu: sijoittaminen on systemaattista ja riskejä hallitaan hajauttamalla kattavasti. Lisäksi suuret rikastushiekka-altaat muodostavat jonkin näköisen ympäristöriskin.” ”Kaikenlainen vesien puhdistus ja kierrätys nousevat tärkeiksi ja meillä on tarjota siihen teknologiaa. Se säästää aikaasi: algoritmimme seuraavat sijoituksiasi taukoamatta – sinä voit keskittyä elämään. Lisäksi muita johtotehtäviä Atlas Copossa sekä Insinööritoimisto Pitkälä Oy & Pitla Oy:ssä Perhe: Vaimo ja aikuinen tytär Harrastukset: Hiihto, melonta, sukellus, teatteri ja konsertit 30 TOUKOKUU 2017. Siksi me rakensimme ihan uuden palvelun – sellaisen, joka on oikeasti sinun puolellasi. Se on läpinäkyvä: sinä päätät tavoitteesi ja voit seurata niitä reaaliajassa. Sitä ennen Atlas Copcon Mining and Rock Excavation Service -divisioonan johtaja Ruotsissa ja Atlas Copcon Surface Drilling Equipment -divisioonan johtaja Kiinassa. Tulokset julkaistaan syyskuussa pääomamarkkinapäivässä.” Markku Teräsvasara, 52 Koulutus: Rakennusinsinööri Ura: Outotecin toimitus johtaja lokakuusta 2016. ”Energiassa teknologiamme perustuvat jätteen hyödyntämiseen. Me olemme Evervest ja tämä on uusi tapa sijoittaa
Se tarkoittaisi alimmillaan 32 ja ylimmillään 58 miljoonan euron liiketulosta. Tilanne 30.4.2017 31 TOUKOKUU 2017. Pienemmät mineraalien rikastamiseen liittyvät tilaukset ovat mukavassa kasvussa, mutta suurissa projekteissa asiakkaat pihtailevat investointipäätöksiään. Kaivosteollisuus kuopi MILJARDÖÖRIT TAKAPIRUINA Omistus pohjansa viime vuonna, mikä tarkoittaa että lähitulevaisuus näyttää huomattavasti paremmalta kuin lähimenneisyys. Se taas vaatii suurten laitetilausten liikkeelle lähtöä. Tulosperusteiset arvostuskertoimet ovat nykytilanteessa hankalia osakkeen hinnoittelun arvioinnissa. Arvonnousulla Zabludo wicz ei voi kehuskella, sillä Outo tec liikkui kymmenen euron tuntumassa hänen hääriessä kiivaimmin ostopuuhissa. Ensi vuodelta analyytikot uumoilevat 76 ja sitä seuraavalta vuodelta 96 miljoonaa euroa. Jos kaivosalan investoinnit alkava elpyä toden teolla, Outotecin liikevaihto voisi kivuta puolentoista miljardin euron tuntumaan. Lievitystä mielipahaan tuo osakkeen kurssinousu. Outotecin johto ennakoi tälle vuodelle 1 050–1 150 miljoonan euron liikevaihtoa ja 3–5 prosentin liiketulosta. Omistus SUURIMMAT OMISTAJAT KATSEET TULEVAAN. Tommi Melender Osakeanalyysi Outotecin suurimpien omistajien joukossa on kaksi suomalaista miljardööriä. Osake ottaa jo vahvasti etunojaa Outotecin edessä siintävään tulosnousuun. Tämän vuoden p/e-luku nousee selvästi yli 40:ään, mutta tuloskin on vasta nousemassa voitolliseksi viime vuoden takaiskujen jälkeen. Toisaalta pitkäaikaiset osakkeenomistajat joutuvat edelleen ynnäilemään laskennallisia tappioitaan. Silloin riitti uskoa metallien supersyklin jatkumiseen. Pettymyksiin ei ole varaa. Näin kävi myös Outotecin kohdalla. Osakkeesta ei herunut senttiäkään osinkoa. Outotecin suurin omistaja on Suomen valtion omistusyhtiö Solidium. OMISTAJA OSUUS, % Solidium 14,9 Varma 7,0 Ilmarinen 6,1 Tamares (Poju Zabludowicz) 5,6 Valtion eläkerahasto 2,2 Keva 1,3 Outotec 1,0 Nordea Nordic Small Cap 1,0 Holding Manutas (Antti Herlin) 0,9 Aktia Capital 0,6 Hallintarekisterissä 34 prosenttia osakkeista. Osakeanalyysi Omistus Omistus SUURIMMAT OMISTAJAT Osake hinnoittelee parempia aikoja Kuluva kevät jättää Outotecin osakkeenomistajille karvaan muiston. Osake lähtee tyypillisesti nousuun ennen kuin positiivinen käänne on luettavissa tulosriveiltä. Tampereella kasvanut mutta omaisuutensa maailmalla kiinteistöillä ja kasinoilla luonut pohatta ryhtyi ostamaan Outotecia Tamares-yhtiönsä kautta kuluvan vuosikymmenen alussa. Se kuvastaa yhtiön kurimuksen syvyyttä. Siinä tapauksessa ykkösen p/e-luku jättäisi nykyisellään 1 080 miljardin arvoiselle yhtiölle tuntuvasti nousuvaraa. Tällainen skenaario vaatii kuitenkin vahvaa uskoa niin yhtiöön kuin markkinaan. Factsetin konsensusennuste päivittyi osavuosikatsauksen jälkeen alaspäin ja odottaa 49 miljoonaa euroa. Antti Herlin vaikuttaa näkyvästi suomalaisessa yritysmaailmassa, mutta Poju Zabludowicz on mystisempi hahmo. Outotecin tammi-maaliskuun osavuosikatsaus herätti sijoittajat pohtimaan, onko liiketoiminnan piristymistä hinnoiteltu osakkeeseen liian räväkästi. Kurssinousun jatkuminen edellyttää odotusta siitä, että tuloskäänne yllättää myönteisesti. Jos Solidium päättäisi ajaa tarmokkaasti yh distymistä, se voisi myös toteutua. Markkinoilla on huhuttu aika ajoin Outotecin ja Metson niputtamisesta yhteen. Ne, jotka ostivat osaketta viime vuoden alussa alle kolmesta eurosta, ovat tuplanneet pottinsa. Liikevaihtoon perustuva p/s-kerroin asettuu tämän vuoden ennusteilla ykköseen, mutta jää ensi vuoden ennusteilla 0,9:aan ja 2019 ennusteilla 0,8:aan. Kun se perustettiin, linjauksena oli sijoittaa kotimaiseen kaivosklusteriin. Jos Outotec ei saa kerättyä niistä tarpeeksi suurta liikevaihtoa, Metals-bisnes pysyy kiviriippana tuloksenteossa. Syklisten osakkeiden hankkiminen vaatii ajoituksen taitoa. Nykyinen runsaan kymmenen miljoonan osakkeen potti on pysynyt viime vuodet muuttumatto mana
Suotuisa suhdanne siivittää Lufthansaa, jonka osake edustaa halpasarjaa. Euroopan talous kipuaa kohti lentokorkeuttaan. 32 TOUKOKUU 2017. Euroopan osakemarkkinat Kohti nousua
Salkku täyteen Eurooppaa! Eurooppalaisissa osakkeissa muhii patoutunutta kysyntää. Niihin sijoittamista puoltavat niin suhdannetekijät, yritysten tuloskunto kuin osakkeiden arvostustasot. Tommi Melender 33 TOUKOKUU 2017
Euroopan osakemarkkinat S ijoittaminen on paitsi oikeiden kohteiden valitsemista myös väärien kohteiden valitsematta jättämistä. Tarkastelussa sellaiset Eurostoxx-indeksin osakkeet, joille on ennusteita ja suosituksia vähintään seitsemältä analyysitalolta. Heikkojen omaisuuslajien välttäminen parantaa salkun tuotto-odotusta. KonsensusennusEUROALUEEN OSAKKEIDEN KUUMA SARJA teet odottavat euroalueelle tänä vuonna 15 prosentin voittojen kasvua. Saksan talouskehitystä ennakoiva Ifo-indeksi nousi huhtikuussa ylimmilleen kuuteen vuoteen, mutta hyvä vire ei rajoitu vain Saksaan. Vanhan mantereen yrityksillä riittää siis varaa parantaa vielä kannattavuuttaan samalla kun talousnäkymien kirkastuminen kasvattaa kysyntää. Amerikkalaisyritysten tulokset karttuvat konsenPoliittiset riskit eivät poistu Ranskan presidentinvaalien myötä. Suhdanteiden piristyminen tukee eurooppalaisten yritysten tuloskehitystä. Nykyinen syklinen nousumarkkina alkoi finanssikriisin raunioista kahdeksan vuotta sitten. Tässä tilanteessa vanhan mantereen alipainottaminen olisi samanlainen virhe kuin sen ylipainottaminen viisi tai kymmenen vuotta sitten. Voittomarginaalit eivät ole Euroopassa historiallisessa katsannossa poikkeuksellisen leveitä, toisin kuin Yhdysvalloissa. Tuottoero ei ole sattumaa. Amerikkalaiset onnistuivat paremmin myös finanssikriisin sotkujen selvittämisessä, eikä Fed tehnyt samanlaisia rahapoliittisia virheitä kuin EKP Jean-Claude Trichet’n pääjohtajakaudella. 34 TOUKOKUU 2017. Se tarkoittaa kasvun hidastumista ja lähestyvää matalasuhdannetta. Fiat Chrysleria saa reilusti alle tasearvon. Se tarkoittaisi dramaattista muutosta, sillä kuuteen edelliseen vuoteen mahtuu kolme miinusmerkkistä vuotta, eivätkä tulokset karttuneet nousuvuosinakaan läheskään kaksinumeroisin luvuin. Makroluvut ovat Italiaa ja Kreikkaa lukuun ottamatta rohkaisevia myös muissa yhteisvaluutan maissa. Maailma kuitenkin muuttuu. Euroalueen työttömyys on alimmillaan sitten finanssikriisin ja teollisuustuotanto kasvaa nopeimmin sitten vuoden 2011. Euroalue on vasta kiipeämässä sykliseen huippuunsa. Näin euroalue on jättämässä Yhdysvallat taakseen voittojen kasvussa. Tuona aikana Yhdysvaltain tärkein pörssi-indeksi S&P 500 on euroissa laskettuna liki nelinkertaistunut mutta Eurostoxx-indeksi hädin tuskin kaksinkertaistunut. Vertailussa Yhdysvaltoihin useimmat euroalueen entiset miinusmerkit ovat vaihtuneet plusmerkeiksi. Lähde: Factset Arvostukseltaan huokeat P/B 2017E P/E 2017E Fiat Chrysler 0,7 5,1 Porsche 0,5 5,2 Renault 0,7 5,8 Volkswagen 0,7 6,3 Lufthansa 0,9 6,4 Daimler 1,1 7,5 Outokumpu 1,2 7,9 Peugeot 1,1 8,2 BMW 1,1 8,5 Uniper 0,4 8,5 ArcelorMittal 0,7 8,8 Schaeffler 3,6 9,2 Halpoja auto-osakkeita. Yhdysvaltain talous on ollut selvästi euroaluetta vahvemmassa iskussa ja jenkkiyritykset ovat menestyneet eurooppalaisia yrityksiä paremmin. Euroopan talouden lähitulevaisuus näyttää selvästi paremmalta kuin lähimenneisyys. Ne, jotka ovat alipainottaneet euroalueen osakkeita viimeksi kuluneet kymmenen vuotta, eivät ole joutuneet katumaan päätöstään. Jenkkitaloutta luonnehtivat täystyöllisyys ja kypsään vaiheeseen edennyt taloussykli
Toisin sanoen rahapolitiikka tukee euroalueen talouskasvua ja eurooppalaisten Analyytikoiden suosikit NOUSUVARA TAVOITEHINTAAN, % KONSENSUSSUOSITUS ArcelorMittal 34,2 Ylipainota Outokumpu 31,9 Ylipainota Amer Sports 26,4 Ylipainota Ahold Delhaize 24,6 Ylipainota Dialog Semiconductor 23,5 Ylipainota Telecom Italia 23,5 Ylipainota Porsche 21,7 Ylipainota Steinhoff 20,6 Ylipainota Orange 19,8 Ylipainota Scout24 18,3 Osta KPN 17,9 Ylipainota Thyssenkrupp 17,2 Ylipainota Alkuvuoden nousijat KURSSI, EUROA MUUTOS VUODEN ALUSTA, % Ipsen 105,70 56,7 STMicroelectronics 14,79 39,9 Moncler 23,03 39,2 Banco de Sabadell 1,79 35,5 Galapagos 80,19 34,4 Wirecard 53,96 34,3 CaixaBank 4,19 34,2 Kering 283,90 33,6 Grifols 25,08 33,6 Akzo Nobel 78,51 33,5 Lufthansa 15,99 32,3 Ubisoft 44,23 31,7 Vuoden 2017 tuloskasvajat NETTOTULOS 2017E, MEUR MUUTOS 1 V., % AB Inbev 8 002 642 Orange 2 739 449 Telenet 222 430 Accor 494 370 STMicroelectronics 586 293 Qiagen 266 266 Icade 142 219 Outokumpu 451 213 Galp Energia 533 198 Airbus 2 733 175 United Internet 465 160 Porsche 3 251 137 Olut myy. Korkosykli on selvästi jäljessä Yhdysvaltoja, sillä Atlantin tuolla puolen Fed normalisoi rahapolitiikkaansa ja sijoittajat valmistautuvat koronnostojen sarjaan. Sellainen on paras mahdollinen aika omistaa osakkeita. 35 TOUKOKUU 2017. Euroopan teknojätti STMicroelectronics tahkoaa tuottoja. Vaikka EKP valmistautuu purkamaan osto-ohjelmaansa, koronnostot siintävät vielä kaukana tulevaisuudessa. Eurooppa on juuri nyt optimaalisessa tilanteessa, mutta Yhdysvallat luisuu kohti korkeampaa korkotasoa, hitaampaa talouskasvua ja niukempia yritysten voittoja. Ahold Delhaizen osakkeessa on nousuvaraa. susennusteiden mukaan tänä vuonna kymmenisen prosenttia. Sijoituskielellä puhutaan sweet spotista eli optimaalisesta tilanteesta, jossa suhdanteet ovat piristyneet mutta eivät ylikuumenemassa ja inflaatio vauhdittunut mutta ei karkaamassa käsistä. Siruissa voimaa. Panimojätti AB Inbev ottaa tuloskasvuloikan. Jos Euroopan vahvistumisesta pitäisi kiittää yhtä ihmistä, hän olisi EKP:n pääjohtaja Mario Draghi, joka taittoi yhteisvaluutan maita uhanneen velkakriisin lupaamalla tehdä mitä tahansa euron pelastamiseksi. Draghin johdolla EKP on painanut ohjauskorot lattiaan ja imuroinut valtaisat määrät lainapapereita velkamarkkinoilta. Kauppa käy. Bondimarkkinat rauhoittuivat saman tien. yritysten tuloskasvua vielä pitkään
Sykliset iskussa. ”Rahojen laittaminen likoon Euroopan puolesta edellyttää uskoa siihen, että kaikki kääntyy parhain päin. Yardeni kirjoitti huomionsa ennen Ranskan presidentinvaalien ensimmäistä kierrosta. Vaan toisin kävi. Tämän vuoden konsensusennusteilla euroalueen p/eluku asettuu viiteentoista eli lähelle pitkän ajan Rahapolitiikka tukee euroalueen talouskasvua vielä pitkään. Emmanuel Macronin hyvä menestys sai osakemarkkinat huokaisemaan helpotuksesta, mikä näkyi osakerallina vanhan mantereen pörsseissä. Minä en jaksa sellaiseen uskoa”, Yardeni tunnusti. Poliittiset riskit eivät kuitenkaan poistu Ranskan presidentinvaalien myötä. ”Nousukäänne on tapahtunut laajalla rintamalla. 36 TOUKOKUU 2017. Poliittinen riski on lyönyt leimansa vanhan mantereen osakkeiden hinnoitteluun. Yksi jos toinenkin sijoitusviisas on ottanut tavakseen voivotella Euroopan poliittista sekasotkua yhtä synkin sanankääntein kuin Euroopan taloudellista ahdinkoa muutama vuosi sitten. Liiketoimintaympäristö on Euroopassa niin vahva että yritysten alkaa olla vaikea vastata kysyntään”, Yardeni kirjoitti katsauksessaan. Euroopan osakemarkkinat Amerikkalainen pitkän linjan sijoitusstrategi Ed Yardeni vieraili hiljattain Euroopassa ja ylisti vanhan mantereen fundamentteja. Kaiken ylistyksen jälkeen sijoituskonkarin olisi voinut kuvitella suosittelevan euro-osakkeille reipasta ylipainoa. ThyssenKrupp ja muut suhdanneherkät raskaan teollisuuden yhtiöt kelpaavat taas sijoittajille. Hän ei ole näkemyksineen yksin. Vaalit ovat edessä viimeistään ensi vuoden alussa, ja populistisen viiden tähden liikkeen voitto saattaisi manata taas seinille piruja EU:n tai euroalueen hajoamisesta. Yardenikin muistutti, että Ranskan jälkeen seuraava huolenaihe on Italia. Penseyttään hän perusteli poliittisilla riskeillä. Yardeni neuvoi varovaisuuteen. Saapasmaa hoippuu pankkikriisin partaalla eikä virkamieshallitus kykene ratkaisemaan maan ongelmia. Niiden perusteella hän ei ihmetellyt, että euroalue on tuottanut alkuvuonna parhaiten teollisuusmaiden osakemarkkinoista
Erot Yhdysvaltoihin ovat selvät. Fiat Chrysler, Porsche ja Volkswagen hinnoitellaan lisäksi alle tasearvonsa. Jos Eurooppa-ralli saa pörssissä jatkoa Ranskan presidentinvaalien toisen kierroksen jälkeen, on todennäköistä että pankit ja sykliset osakkeet tarjoavat edelleen ylituottoja. Niiden p/e-luvut treidaavat 5-8 välimaastossa. Tommi Melender Pankkiosakkeet ovat Eurooppariskien ilmapuntareita. Vanhan mantereen alkuvuoden voittajia ovat pankit ja teollisuusosakkeet. Molempien keskitavoitehinnat kurkottavat yli 30 prosenttia pörssikurssin yläpuolelle. Pankit ja teollisuus europörssien tähdet Talousuutisissa on viime marraskuusta lähtien toistunut ilmaus Trump-ralli. Siinä ei ole mitään poikkeuksellista että arvostuskertoimet ovat Yhdysvalloissa korkeammat kuin Euroopassa. Se on hieman harhaanjohtava nimitys sille, mitä osakemarkkinoilla on tapahtunut. Tuorein niistä koettiin Ranskan presidentinvaalien ensimmäisen kierroksen jälkeen. Populismin pelko selittää hyppäyksen kaksinkertaiseen alennukseen. Kriisin partaalla hoippuneen Deutsche Bankin p/b jää vaivaiseen 0,5:aan. Tulosperusteisissa arvostuksissa euro-osakkeista erottuvat autoteollisuuden osakkeet. Jenkkiosakkeissa on tulosperusteisesti 20 prosenttia ja taseperusteisesti 80 prosenttia ilmaa euro-osakkeisiin nähden. Siinä mielessä ei olisi väärin puhua Eurooppa-rallista. keskiarvoaan. Molempia siivittävät suhdanteiden piristyminen ja poliittisten riskien lientyminen. Vaikka Wall Street on ollut huomion keskipisteenä, eurooppalaiset osakkeet ovat tuottaneet Trumpin vaalivoiton jälkeen amerikkalaisia paremmin. 37 TOUKOKUU 2017. Alkuvuoden pörssimenestyksestään huolimatta vanhan mantereen pankit ovat edelleen maltillisesti hinnoiteltuja. Sijoittajat ovat hinnoitelleet vanhan mantereen pankkeihin tasepelkojen lisäksi erilaisia yhteisvaluuttaa uhkaavia kauhuskenaarioita. Tulosperusteinen arvostusero kertoo selvemmin poliittisesta riskihinnoittelusta. Ei ole sattumaa, että analyytikoiden arvioissa Eurostoxxin kaksi nousupotentiaaliltaan lupaavinta yhtiötä ovat teräsvalmistajat Arcelor Mittal ja Outokumpu. Ne liikkuvat 10–20 prosenttia korkeammalla kuin vuodenvaihteessa. Taseperusteiset p/b-luvut liikkuvat 1,6 tasolla. Siitä on näkynyt pilkahduksia parin viime vuoden aikana, kun sijoittajat ovat suotuisissa markkinatilanteissa lisänneet riskejään siirtämällä pääomia amerikkalaisista omaisuuslajeista euro-osakkeisiin. Etenkin pankkiosakkeet ovat eräänlaisia Eurooppa-riskien ilmapuntareita. Trumpin lupaukset veroleikkauksista, infrainvestoinneista ja sääntelyn purkamisesta voimistivat sijoittajien ja yritysten eläimellisiä vaistoja. Taseperusteista hintakuilua selittävät suurten eurooppalaisten pankkien selvästi alle ykköseen painuvat p/b-luvut. Pohjoismaissa ja Yhdysvalloissa pankkien taseperusteiset kertoimet lähentelevät parhaimmillaan kakkosta. Myös taseperusteiset kertoimet ovat tuhdit, sillä p/b:t nousevat Atlantin tuolla puolen 2,9:een. Aliarvostus pohjoismaisiin ja amerikkalaisiin verrokkeihin näkyy etenkin taseperusteisissa kertoimissa eli p/b-luvuissa. Pörssikurssien nousuvire alkoi jo ennen Yhdysvaltain presidentinvaaleja, kun maailmantalouden indikaattorit alkoivat vahvistua viime vuoden alun pohjalukemistaan. Euroopan kärkipankeista vain ING hinnoitellaan niukasti yli tasearvonsa ja BBVA ja Intesa Sanpaolo tasearvoonsa. Historiallisesti euro-osakkeet ovat liikkuneet jenkkiosakkeita kymmenisen prosenttia matalammilla p/e-luvuilla. Syynä oli Kiinan elvytys, jonka seurauksena raaka-aineiden hinnat vakautuivat ja maailmantalouden kysyntä alkoi vahvistua. Tutkimusfirma Gavekalin johtohahmo Anatole Kaletsky uskoo, että Marine Le Penin häviö Ranskan presidentinvaalien toisella kierroksella painaa Euroopan poliittiset riskit olennaisesti matalammiksi. Tällaisia risk on -periodeja nähtiin toissa vuoden alussa, viime vuoden kesällä ja heti Trumpin vaalivoiton jälkeen. Poliittisten riskien tuntuva lientyminen antaa vahvan ostosignaalin myös Euroopan ulkopuolisille sijoittajille. Patoutunutta kysyntää lisää se, että euro-osakkeisiin on toistaiseksi virrannut pääomia enimmäkseen vanhan mantereen sisältä, kun institutionaaliset sijoittajat ovat siirtäneet niihin varoja bondimarkkinoilta. Nykyisen kaltaiset kuilut hinnoittelussa pistävät kuitenkin silmään. Toisin sanoen vanhan mantereen osakkeissa on paljon patoutunutta kysyntää. ”Siinä tapauksessa EU:n osakkeiden ja euron ylituotot suhteessa USA:n osakkeisiin ja dollariin nousevat yhdeksi tärkeimmistä tulevien vuosien sijoitusteemoista”, Kaletsky tuumii. Jenkkiosakkeet treidaavat yli 18 p/e-luvuilla eli pari pykälää historiallisten keskiarvojensa yläpuolella
Urheiluvaatevalmistajat Urheilubisneksen kolmiodraama Under Armour onnistui herättämään urheilujättiläiset Adidaksen ja Niken, mutta yhtiön oma kasvutarina horjuu. Nike omistaa myös klassikkotennareista tunnetun Conversen. Myös yhdysvaltalaiset urheilun vähittäiskauppaketjut olivat kiitollisia, sillä ne pystyivät vähentämään riippuvuuttaan Adidaksesta ja Nikesta. 38 TOUKOKUU 2017. Urheilevan ja trenditietoisen kansan suosiosta taistellaan etenkin Pohjois-Amerikassa. Se nappasi mannekiineikseen nousevia urheilutähtiä. Urheiluvaatevalmistaja Under Armour ryskyi Niken ja Adidaksen dominoimille markkinoille napsimalla markkinaosuutta laji kerrallaan. Under Armour brändäsi itsensä teknologiaja urheilubrändin välimuodoksi korostamalla vaatteiden ja asusteiden teknisiä ominaisuuksia. Kasvutarina näytti vakuuttavalta. Uuteen nousuun päässyt Adidas rynnii Pohjois-Amerikkaan, ja Niken markkina-aseman horjuttaminen on osoittautunut vaikeaksi. Vuonna 2015 yhtiö julkisti sponsorisopimuksen NBA-tähti Stephen Curryn kanssa. Nyt Under Armourin kasvu näyttää kuitenkin hiipuvan. Maija Vehviläinen T ässäkö on uusi Nike, maailman sijoitusmedia kyseli pari vuot ta sitten. Vaikka Under Armourin piti olla kasvulupaus, analyytikot ennustavat yhtiölle tälle vuodelle vain noin 10 prosentin kasvua, kun taas 1949 perustettu Adidas kasvaisi 12 prosentin vauhtia Vahvat brändit. Yhtiö raportoi 20–30 prosentin vuotuista liikevaihdon kasvua aina viime vuoteen asti ja pääsi sijoittajien sylilapseksi
Viime vuoden viimeisen neljänneksen tulosjulkistuksen yhteydessä Niken huomattiin käyttävän poikkeuksellisen paljon aikaa uutuustuotteiden kuvailemiseen. Adidas nosti maaliskuussa myyntija tulostavoitteitaan, ja Rorsted lupasi kasvattaa investointeja erityisesti Yhdysvaltojen markkinoilla. Golden State Warriorsin tähtipelaaja Stephen Curry vaihtoi Niken Under Armouriin. Nikella on valtavat resurssit, joiden turvin se voi halutessaan kiihdyttää innovaatiokonettaan. ”Historiallisesti tarina on ollut se, että Nike on syönyt Adidaksen leipää vuodesta ja vuosikymmenestä toiseen. Under Armour on joka tapauksessa saanut alan jättiläiset Niken ja Adidaksen heräämään. Yhdysvalloissa saksalaisyhtiö on yhä takaa-ajaja verrattuna 15 vuotta nuorempaan Nikeen. Kasvutarinan rakoiltua Under Armourin osakekurssi on pudonnut vuodessa lähes 50 prosenttia, kun sijoittajille on alkanut käydä selväksi, että ainakaan lähivuosina yhtiö ei yllä entisiin tähtitieteellisiin kasvuprosentteihin. Yhtiön uusi toimitusjohtaja Kasper Rorsted ei näytä jarruttelevan Pohjois-Amerikan valloituksessa. Osake pomppasi lähes 10 prosenttia. Adidas oli aina häviäjä, kun Nike tuli 39 TOUKOKUU 2017. Yhtiö on luvannut uhrata kannattavuutta myynnin kasvun varmistamiseksi. Under Armourin on nyt saatava sijoittajat vakuutettua siitä, että kasvu on kestävää. Tappio pieneni ja myynti kasvoi markkinaodotuksia enemmän. Voittajan valinta. Adidas puolestaan on onnistunut jälleen nousemaan uudestaan muotiin muun muassa retroja klassikkomallein, kuten Stan Smith ja Dragon -tennareiden avulla. MARCIO SANCHEZ / EPA etenkin Pohjois-Amerikan vedossa. Vuoden ensimmäisen neljänneksen tulos toi kuitenkin markkinoiden kaipaamaa toivoa siitä, että Under Armour ei välttämättä sittenkään jäänyt muoti-ilmiöksi
Analyysiyhtiö Morningstar luokittelee kolmesta yhtiöstä vain markkinajohtaja Niken vallihaudan leveäksi. Alkuvuonna Plank kommentoi presidentti Donald Trumpia myönteiseen sävyyn, ja onnistui kommenteillaan suututtamaan yhtiön ykkösmannekiinin Stephen Curryn. Yhtiön uusiin tuotelanseerauksiin kuuluu palautumista edistävä tekninen uniasu, jota yhtiön sivuilla mainostaa Super Bowl -voittajajoukkueen New England Patriotsin pelinrakentaja Tom Brady. Vaikka kolmella brändillä on omat haasteensa, kaikkia koskevat myös toimialan yleiset ongelmat. 1996 perustetun Under Armourin toimitusjohtajana on edelleen yhtiön perustaja Kevin Plank, joka on pitänyt sijoittajien sykkeen korkealla. ”Kun Niken kaltainen jättiläinen on heräämässä uudistumiseen, on kiinnostava kysymys, mitä Under Armour pystyy siinä sivussa pärjäämään. Se on saanut yhtiöt kiihdyttämään kilpailua siitä, kenellä on paras verkkokauppa. Adidaksen kurssi on noussut vuodessa noin 65 prosenttia, ja kuluvan vuoden ennusteilla p/e on 30. Yhtiö on tarjonnut myös vakaata osinkotuottoa toimialaan liittyvien riskien vastapainoksi. Se toki kalpenee Under Armourin p/e-luvun rinnalla, joka on 47. Under Armour sopii riskihakuiselle, sillä sijoituspäätöksen on perustuttava yhä epävarmaan kasvulupaukseen. Tilaa tulisi, jos Adidaksen brändin hohto laimenisi”, Linnanvuori sanoo. Under Armour näyttää yhä luottavan vanhoihin vahvuuksiinsa, teknologiaan ja supertähtiin. Vaikka Niken hinnoitteluvoima on vahvan brändin ja markkina-aseman ansiosta hyvä, Linnanvuoren mukaan tällä hetkellä Adidas on kolmesta brändistä se, joka pystyy pyytämään tuotteistaan täyttä hintaa. Riskisyyden vuoksi sijoittajia kiinnostaa usein vahvan brändin ja johtavan markkina-aseman tuoma kilpailuetu eli Warren Buffettin termein vallihauta. Vakaan osinkotuoton ja markkina-aseman vuoksi Nike on salkkuun varmin valinta. Nike tuskin menettää asemaansa helpolla, vaikka kilpailu kiristyykin. Under Armour 2015 2016 2017E 2018E Liikevaihto, MUSD 3 963 4 828 5 356 6 084 Liikevaihdon kasvu-% 28,5 21,8 10,9 13,6 Liikevoitto, MUSD 409 420 319 376 Adidas 2015 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 16 915 19 291 21 615 23 698 Liikevaihdon kasvu-% 16,4 14,0 12,0 9,6 Liikevoitto, meur 1 094 1 491 1 802 2 124 Nike 2015 2016 2017E 2018E Liikevaihto, MUSD 30 601 32 376 34 293 36 453 Liikevaihdon kasvu-% 10,1 5,8 5,9 6,3 Liikevoitto, MUSD 4 175 4 502 4 665 5 163 Under Armour näyttää luottavan vanhoihin vahvuuksiinsa. Lähde: Factset 40 TOUKOKUU 2017. Osinkoa yhtiö ei ole maksanut. Vaikka Adidakselle perinteisesti vahva Venäjä on viime vuosina laahannut, kehittyvistä markkinoista Kiina on yhä vahva. Suurin piirtein puolitoista vuotta sitten alkoi Adidaksen uusi tuleminen”, FIMin salkunhoitaja Mikko Linnanvuori sanoo. Adidaksen vahvuutena on myös yhtiön suosio kehittyvillä markkinoilla, joista osassa ”adidakset” on synonyymi lenkkitossuille. Kovina aikoina kulutusta vähennetään ensimmäisenä urheiluvaatteiden ja välineiden kaltaisista ei-välttämättömistä tuotteista. Adidaksen kasvu on houkuttelevaa, mutta se ei ole jäänyt sijoittajilta huomaamatta. Kuvaavaa on, että tällä hetkellä Under Armourin omassa verkkokaupassa miesten Curry 3 -koristossut maksavat 99,99 dollaria, vaikka ne ovat alun perin lähes 150 dollarin kengät. Poliittisista näkemyseroista tosin päästiin sopuun nopeasti, mutta tapaus osoitti, miten herkkää kuluttajabisnes on poliittisesti jakautuneessa Yhdysvalloissa. Yhdysvalloissa kilpailu on hyvin hintavetoista, ja urheilun vähittäiskauppaketjujen konkurssit ovat vaikeuttaneet jakelua. Under Armouria rasittavat kasvun vaatimat raskaat investoinnit, joskin ne voivat onnistuessaan vahvistaa yhtiön brändiä ja hinnoitteluvoimaa. Urheiluvaatevalmistajat uudelle tuotealueelle. Linnanvuoren hoitama Fim Brands -rahasto myi Under Armourin osakkeet alkuvuonna kurssin romahdettua tammikuussa 25 prosenttia
Vahvoista brändeistään kuten Wilsonista, Salomonista ja Suunnosta tunnettu Amer Sports on ollut yksi Helsingin pörssin parhaista kasvajista viime vuosina. 41 TOUKOKUU 2017. Suurimmat haasteet ovat Yhdysvalloissa, jossa vähittäiskaupan murros kurittaa suuria urheiluvälineja vaatevalmistajia. Kuluttajat käyvät vähiin kivijalkakaupassa. KOTIMAINEN KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 4 3 / PIE NI U LKO MAINE N 4 3 / JO HTAJAT 45 / GU RUJE N SALKUT 4 6 / R AHASTOT 47 / R AHASTO ILMI Ö 48 / I S O KU VA 4 9 / KO LU MNI : O s m o S o in inva a r a 50 Amer Sports on ostohinnoissa Kaupan murros koettelee Ameria, mutta markkinat ovat lyöneet osaketta jo liikaa. Kyse ei ole vain Amerin ongelmasta vaan markkinat ovat lyöneet samasta syystä myös alan jättiläisiä Nikea ja Under Armouria. Seitsemässä vuodessa Amerin liikevaihto on kasvanut 71 prosenttia ja tulos yli nelinkertaistunut. Nyt kasvun tielle on alkanut ilmestyä kuoppia. Mirko Hurmerinta Verkkoon
Tätä kirjoittaessa 11 analyytikosta kahdeksan kehotti os tamaan tai ylipainottamaan osaketta. Amer on myös ollut yksi pörssin parhaista osingonkasvattajista kah deksalla peräkkäisellä korotuksellaan. Alkuvuonna yhtiö laajensi viime elokuussa käynnistämäänsä tehosta misohjelmaansa. Esimerkiksi Nike treidaa p/e:llä 22 ja Adidas 30. Siihenkin nähden osakkeessa olisi roimasti nousuvaraa. Lyhyellä aikavälillä sijoittajan on edelleen syytä varautua voimakkai siin kurssiliikkeisiin. Toistaiseksi yksikään analyytikko ei ole kehottanut luopumaan osakkees ta. Amerin pitkän aikavälin kasvunä kymät ovat edelleen suotuisat, mutta lyhyellä aikavälillä haastava markki natilanne, tehostustoimet ja kasvu panostukset painavat tulosta. Niistä ovat etu päässä vastuussa ulkomaiset suursi joittajat, jotka ovat myyneet osaketta etenkin alkuvuoden aikana. Ensi ke vään 0,65 euron osinkoennusteella Amer tarjoaa 3,2 prosentin osinkotuo ton. Analyytikot ovat osakkeen suhteen optimistisia tulosennusteiden las kusta huolimatta. Vaikea markkinatilanne on paina nut Amerin kannattavuutta. Edellisen kerran Amerin tulosperusteinen arvostus oli näin matala vuonna 2012. Rohkein näkemys on pankkijätti Deutsche Bankilla, joka näkee osak keessa nousuvaraa yli 40 prosenttia. Kuplavertaukset eivät ole liioittelua. Osake on laskenut vuoden alusta vii denneksen ja viime syksyn kurssihui pusta jo 30 prosenttia. Tavoitehinnat sen sijaan ovat laske neet vuoden alun yli 30 eurosta 25 euron tuntumaan. Tuntuvan laskun jälkeen osake onkin entistä houkuttelevampi valinta myös osinkosijoittajan salkkuun. Yhtiön liikevaihdon odo tetaan kasvavan tänä vuonna kuusi ja oikaistun osakekohtaisen tuloksen vain neljä prosenttia, kun vielä viime syksynä analyytikot odottivat kymme nen prosentin liikevaihdon kasvua ja peräti 29 prosentin tuloskasvua. Kahdenkympin hinnalla vahvojen brändien Amer on varteenotettava kasvuosake sijoittajalle, jolla on kär sivällisyyttä katsoa 3–5 vuoden pää hän. Sekin tarkoittaisi noin 25 prosentin kasvua neljässä vuodessa. Haasteista huolimatta Amerin johto pitää tiukasti kiinni pitkän aika välin tavoitteestaan saavuttaa 3,5 mil jardin euron liikevaihto orgaanisesti vuonna 2020. Reippaat laskupäivät kannattaa hyödyntää os topaikkana. Ensi vuonna tehostustoimien pitäisi alkaa jo näkyä ja tuloksen kasvaa ennustei den mukaan 17 prosenttia. Ensim mäisellä neljänneksellä yhtiö rapor toi jälleen vaisusta tuloskehityksestä. Se on jo varsin houkutteleva arvostus määrätietoi sesti kasvavalle, suhteellisen defensii viselle yhtiölle ja alittaa selvästi suu rimpien verrokkiyhtiöiden kertoimet. Vaikea mark kina voi myös tarjota Amerille hyviä mahdollisuuksia täydentää brändi salkkuansa pienillä yritysostoilla. Analyytikot eivät siihen usko. Se olisi yli 2 000 myymä lää enemmän kuin pahimpana ro mahdusvuonna 2008. Lisäksi yhtiön rahavirta on pysynyt hyvällä tasolla. Mistään krii sistä ei kuitenkaan voi puhua. Markkinoilla Amerin vaisu tulos kehitys on saanut julman tuomion. Mikäli yhtiö onnistuu lähivuosina yltämään analyytikoiden laskenei siin odotuksiin, on osake nyt ostohin noissa. Tavoite on kunnian himoinen, sillä se vaatisi liikevaih don kasvun kiihtymistä keskimäärin reiluun seitsemään prosenttiin vuo dessa. Löylytys on mennyt jo ylilyönnin puolelle, sillä itse yhtiössä ei ole tapahtunut suuria negatiivisia muutoksia. P/ekerroin on kuluvan vuo den ennusteilla 16,6 ja ensi vuoden ennusteilla enää 14,2. Sijoitukset Yhä useampi kuluttaja siirtyy verk koon, mikä heikentää isojen brändien näkyvyyttä kivijalkamyymälöissä, luo kustannuspaineita ja pakottaa yhtiöt investoimaan omiin jakeluverkostoi hin ja digitaalisiin kanaviin. Yhtiötä seuraavat analyytikot ovat leikanneet tulosennusteitaan isolla viikatteella. Liiketoiminta 2016 2017e 2018e Liikevaihto, meur 2 622 2 776 2 944 Liikevoitto, meur 205 217 258 Voitto ennen veroja, meur 173 185 228 Nettovelat, meur 536 532 485 Opon tuotto, % 13,9 13,4 14,5 Tulos/osake, euroa 1,18 1,21 1,42 Osinko/osake, euroa 0,62 0,64 0,73 Arvostus vs verrokit P/e 2017e P/b 2017e Ev/ebitda 2017e Amer Sports 16,6 2,3 10,6 Nike 22,0 7,0 15,4 Adidas 29,6 5,1 17,4 Under Armour 48,8 3,9 19,0 Puma 46,6 3,0 18,7 Asics 25,4 1,8 11,5 Lululemon 22,6 4,3 12,2 Lähde:Factset Kurssikehitys 10 15 20 25 30 2/2014 5/2017 G Amer Sports G Helsingin pörssi Eur 42 TOUKOKUU 2017. Useat urheilu liikkeet ovat joutuneet laittamaan kokonaan lapun luukulle. Yhtiö myös kiihdyttää investointejaan mo nikanavaisuuteen ja digitaalisuuteen. Yhdys valloissa kaupan murroksesta on jo alettu käyttää termejä retail bubble tai mall bubble. Huhti kuun lopulla yhtiö arvioi koko vuoden vertailukelpoisen liikevoiton jäävän viime vuoden tasolle liikevaihdon kas vusta huolimatta. Amer on myös ollut yksi pörssin parhaista osingonkasvattajista. Konsensusennuste vuoden 2020 liike vaihdoksi on noin 3,3 miljardia euroa, mikä ei toki olisi huono saavutus. Se oli jo neljäs kerta peräjälkeen, kun yhtiön liiketulos jää analyytikoi den ennusteista. Sveitsiläispankki Credit Suisse arvioi, että tänä vuonna Yh dysvalloissa ovensa sulkee jopa 8 640 myymälää. Myös liikevaihdon kasvu on hidastunut. Sen tarkoituksena on pienentää operatiivisia kustannuk sia 100 liikevoittomarginaalipisteellä eli yhdellä prosenttiyksiköllä seu raavan kahden vuoden aikana. Osingossa on tukevasti pelivaraa, sillä yhtiön osingonjakosuhde on vain noin 53 prosenttia tuloksesta. Amer ei myöskään ole jäänyt seuraamaan ti lannetta tumput suorina vaan on ryh tynyt asianmukaisiin toimenpitei siin
Kahdesta muusta yksiköstä Performance Coatings muodostaa ylimmästä rivistä nelisenkymmentä ja Decorative Paints vajaat 30 prosenttia. Akzo Nobelin ympärillä käydään valtataistelua, kun useat merkittävät osakkeenomistajat vaativat yhdistymisneuvotteluja amerikkalaisen kilpailijan PPG Industriesin kanssa. Maalija kemikaalijätin tulos kuopi pohjansa kolme vuotta sitten. Sen jälkeen liikevoittomarginaali on noussut seitsemän prosentin pinnasta kymmenen prosentin paremmalle puolelle. Hollannin ikivanha yritysvaltauksilta suojeleva lainsäädäntö antaa pomoportaalle mahdollisuuden torjua PPG:n lähentelyt. Sitkeästi hollantilaisyhtiötä havitellut PPG löi toukokuun alussa pöytään tuoreimman 26,9 miljardin euron suuruisen ostotarjouksen, joka huomioi myös velat. Tätä kirjoitettaessa Akzo Nobelin markkina-arvo liik43 TOUKOKUU 2017. Konsensusennusteet odottavat tuloksen ja kannattavuuden parantuvan myös tänä ja ensi vuonna. Alkuvuoden kurssivärinä ei kuitenkaan johdu pelkästään fundamenteista. Positiivinen käänne on näkynyt vahvimmin Speciality Chemicals -yksikössä, joka valmistaa kemikaaleja eri teollisuudenaloille. Edellinen on erikoistunut auto-, merenkulkuja ilmailualan pinnoitteisiin, jälkimmäinen tekee maaleja kotija ammattilaiskäyttöön. Akzo Nobel on Euroopan suurimpia kemianyhtiöitä. Akzo Nobelin johto ei ole niihin suostunut. Käytännössä se tapahtuu yhtiön johdon hallitsemien etuoikeutettujen osakkeiden avulla. ULKOMAINEN Maalijätti valtausyrityksen kohteena Akzo Nobel torjuu jenkkikilpailijan lähentelyt ja jakaa hyvitykseksi jättiosingot omistajilleen. LEE FUNNELL Akzo Nobel lukeutuu Eurostoxx-indeksin alkuvuoden tähtiosakkeisiin. Se tuo Akzo Nobelin liikevaihdosta runsaan kolmanneksen. Tommi Melender Nousussa. Tätä kirjoitettaessa kurssi liikkui 34 prosenttia korkeammalla kuin vuodenvaihteessa
Liikevoitto ilman kertaeriä kasvoi 13 prosenttia 376 miljoonaan euroon ja kannattavuus oli parasta yhtiön historiassa. Demokraattiehdokas Hillary Clinton uhkasi puuttua kovalla kädellä lääkkeiden hinnoitteluun ja republikaanien Donald Trump peesasi kritiikissään Clintonia. PPG:n vyörytyksen keskellä Akzo Nobel julkisti vahvan osavuosituloksen tammi-maaliskuulta. Hyvää tulosta selitti parantunut kulukuri, mutta myös volyymit kehittyivät suotuisasti. Yhdysvallat tuo reilun kolmanneksen GSK:n liikevaihdosta. GBP 27,8 30,1 31,1 Liikevoitto, mrd. Tärkein yksittäinen lääke GSK:n portfoliossa on astmalääke Advair, joka tuo noin 15 prosenttia liikevaihdosta. Uhkakuvista huolimatta useiden lääkeyhtiöiden arvostustasot näyttävät nyt huokeilta, ainakin jos niitä vertaa pörssin keskitasoon tai kotimaiseen verrokkiin Orioniin. Tältä vuodelta maksettavaa perusosinkoa on määrä nostaa 50 prosenttia 2,50 euroon. Lisäksi se katsoo, että yhdistymiseen liittyisi tuntuvia riskejä ja moittii amerikkalaisia ”kulttuurisen ymmärryksen” puutteesta. Se kuuluu maailman johtaviin HIV-lääkkeiden kehittäjiin. GSK:lla on kolme vahvaa tukijalkaa: lääkkeet, rokotteet ja itsehoitotuotteet. Nykyinen 77 euron kurssi hinnoittelee tulosparannuksen. Trump on pysynyt samoilla linjoilla myös vaalien jälkeen. Akzo Nobelin johto pitää PPG:n uusintakin tarjousta liian matalana. Osavuosituloksen yhteydessä yhtiön johto ohjeisti sadan miljoonan euron parannusta tämän vuoden liikevoittoon, elleivät markkinaolosuhteet muutu huonommiksi. Toistaiseksi viranomaisilta ei ole hellinnyt niille lupaa. Sen patenttisuoja on rauennut jo jonkin aikaa sitten ja rinnakkaisvalmisteet ovat tulossa markkinoille. Se tarkoittaisi 1,6 miljardin liikevoittoa, mikä vastaa nykyistä analyytikoiden konsensusennustetta. Ilman ostotarjouksen toteutumista Akzo Nobelin osakkeen nousutoiveet jäävät vähiin. Esimerkiksi Lontoon pörssiin listatun GlaxoSmithKlinen (GSK) kasvunäkymät ovat kohtuulliset ja osinkotuotto mallikkaalla tasolla. Valtataistelun seuraava näytös tapahtuu oikeussalissa, sillä Akzo Nobelin suuromistajiin kuuluva hedgerahastoyhtiö Elliott Management Group nosti kanteen, jonka tavoitteena on kutsua koolle ylimääräinen yhtiökokous ja antaa lähtöpassit hallituksen puheenjohtajalle Antony Burgmansille. Ei pelkkä pillerinpyörittäjä Lääkeyhtiöiden osakekurssit notkahtivat viime vuonna Yhdysvaltain presidentinvaalien seurauksena. GBP 8,2 8,4 9,1 P/e 18,1 15,3 14,7 Ev/Ebitda 10,6 9,5 9,3 Lähde: Factset 44 TOUKOKUU 2017. Alex af Heurlin GlaxoSmithKline 2015 2016 2017E Liikevaihto, mrd. Yhtiöllä on vahva jalansija myös kehittyvillä markkinoilla, joskin Kiinassa kasvua ovat vaikeuttaneet paikalliset korruptiosotkut. Vaikka yksittäisten lääkkeiden katteet tippuisivat, vakauttaa muiden segmenttien kasvu kehitystä. Yritysarvo saadaan lisäämällä markkina-arvoon nettovelat. Laaja portfolio tuo turvaa Trumpin hallinnon linjauksien suhteen. Sen päälle yhtiö lupaa pulittaa yhden miljardin euron edestä lisäosinkoja, mikä tarkoittaa kokonaisuudessaan 1,6 miljardin suuruista voitonjakoa. Tämän vuoden p/e-luku nousee 17:ään ja p/b-luku 2,9:een, joten kertoimet ovat koholla niin tuloskuin taseperusteisesti. Akzo Nobel hyvittelee PPG:n ostotarjousta kannattavia osakkeenomistajia jakamalla heille kahisevaa. Amerikkalaisyhtiö on viisi miljardia euroa arvokkaampi kuin Akzo Nobel, mutta tekee pienempää liikevaihtoa ja jää jälkeen kannattavuudessa. Kaiken lisäksi GSK:n pitäisi hyötyä selvästi heikentyneestä punnasta. Analyytikot uskovat osingon pysyvän lähivuodet vakaana, mikä tarkoittaa nykyisellä kurssilla reilun viiden prosentin osinkotuottoa. Republikaanienemmistöinen edustajainhuone saattaa hyvinkin avata lääkealan kilpailua, mikä toisi paineita lääkkeiden hinnoitteluun. Tämän vuoden ennusteilla laskettuna GSK:n p/e-luku on alle 15. ”Sijoittajien kannalta keskeisin lähivuosien asia on se, miten HIV-lääkkeiden myynti kehittyy Gileadin tuodessa uusia kilpailevia valmisteita markkinoille”, FIMin salkunhoitaja Tapani Koskenkari linjaa GSK:n tilanteen. Sijoitukset Ulkomainen kui 19 miljardissa ja yritysarvo 22 miljardissa eurossa. Toinen merkittävä palanen Glaxon salkussa on enemmistöomistus ViiV Healthcare -yhtiössä
Kari ”Kuki” Stadigh on valmis luopumaan Ifistä, jos joku maksaa siitä enemmän kuin hän pystyy sillä Sammon osakkaille omistaja-arvoa luomaan. Vain osa näistä sijoituksista on ollut julkisuudessa. Nimi mainittiin myös Nokian Renkaiden kanssa kinaavan Black Donutsin yhteydessä. Diplomi-insinööri ja -ekonomi Stadigh onkin kuulunut vuosien ajan Suomen kovapalkkaisimpiin johtajiin. Stadighia pidetään Nokian viimeisimpien ja samalla yhtiön historian onnistuneimpien ostojen ja myyntien tärkeimpänä takapiruna. Mikko Laitila Järjestelijä. Vuoden 2015 verotettavat tulot olivat 6,5 miljoonaa euroa. Sampoa hän omistaa yli 12 miljoonalla. Stadigh liitti Henrik Ehrnroothin kanssa Pöyryn Finvestiin, johon kuulunut Interbank yhdistyi myöhemmin Björn Wahlroosin Mandatumiin. Mandatumista tuli Capmanin Norvestia-kaupassa suurosakas ja vallankäyttäjä. Muiden kotimaisten yhtiöiden omistuksia hän näyttää keventäneen, merkittäviä omistuksia hänellä on muun muassa Capmanissa ja Nokiassa. Sittemmin Stadighista ja Wahlroosista kehkeytyi samanmielinen ja puheiltaan toisiaan muistuttava työpari. Läheiset suhteet Ehrnrootheihin ovat pysyneet. Yritysjärjestelijänä tunnetulla ja pihiksikin mainitulla Stadighilla on vuosien varrella ollut useita sijoituksia listaamattomissa yhtiöissä, kuten Hangon kylpylähankkeessa ja jo myydyssä Holiday Clubissa. JOHTAJAT Arvoituksellinen arvonkasvattaja Kari Stadigh jäi jatkoajalle. Viimeinen suuri yritysjärjestely on vielä tekemättä. Sellaiseksi voi kutsua Sammon konsernijohtajaa Kari Stadighia, 61. Kuluvan vuoden tammi-maaliskuun tulos oli tietenkin erinomainen. Stadighin uran synkimpiä vaiheita on 1990-luvun puoliväli, jolloin hän toimi heikkoon kuntoon ajautuneen Pöyryn toimitusjohtajana. Finanssikriisin jälkeen Sammon markkina-arvo on kasvanut mahtavat 18,5 miljardia euroa. SATUMAARI VENTELÄ Omistaja-arvon mestari. Stadighin luxemburgilainen sijoitusyhtiö Alesco nousi Ehrnroothien kautta julkisuuteen viime vuonna ja heillä on tiettävästi 45 TOUKOKUU 2017. Stadighin kaudella, vuodesta 2009, Sammon kurssi on noussut 236 prosenttia, osakkeen kokonaistuotto on 437 prosenttia. Stadighin ansiosta piensijoittajan kannattaa seurata Capmania, josta on kehkeytymässä oikea pörssiyhtiö. Uransa merkittävimpiä siirtoja Stadigh on ollut junailemassa Nokian hallituksessa
Yhteenlaskettuun OMXH25-salkkuun tuli nettona runsaat 0,3 miljoonaa osaketta. Kauppa on todennäköisesti tehty kurssin laskettua kuuden euron pintaan. Sellaista Stadigh makusteli Arvopaperin haastattelussa kolme vuotta sitten. Iän perusteella Nalle jäisi ensin, mutta hallituksessakaan ei ole ikäpykälää. Kun väistymisen aika koittaa, Stadighin seuraajaksi vahvimmilla lienee Ifiä erinomaisesti johtanut Torbjörn Magnusson. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Varsinaisen pommin tiputti Veikko Laine Oy ostamalla 325 000 Outotecin osaketta. Viimeaikaisten spekulaatioiden perusteella siirto voisi tulla pankkisektorilta. Gurujen salkut Gurut vahvasti ostolaidalla Suomen suurimmat sijoittajat kääntyivät toukokuussa ostolaidalle. Kone -0,6 Wärtsilä -0,3 Fortum -0,2 Tieto -0,2 Konecranes -0,1 Outotec 1,9 Amer Sports A 1,3 Elisa 0,3 Nokian Renkaat 0,05 Outokumpu 0,05 Amer Sports A 5,2 62 000 1,1 115 000 1,73 Cargotec 5,2 -2 000 0,4 -1 000 0,98 Elisa 4,8 8 500 0,5 10 500 0,76 Fortum 19,0 -18 000 -1,3 -35 000 -1,62 Huhtamäki 18,1 -1 500 0,8 1 300 0,17 Kemira 0,9 0,2 -0,06 Kesko B 14,6 -15 200 -1,1 -90 200 -3,63 Kone 4,5 -3 000 0,3 -27 800 -0,48 Konecranes 13,2 -1 500 1,4 -4 000 1,86 Metso 0,7 0,0 6 000 0,07 Neste 17,1 1,7 12 400 0,99 Nokia 13,8 -12 000 1,8 17 000 2,41 Nokian Renkaat 5,4 1 300 -0,4 800 0,47 Orion B 34,0 -2 000 4,9 -23 000 7,6 Outokumpu 2,0 6 000 -0,5 -381 299 -3,35 Outotec 2,6 325 000 1,9 -15 000 0,43 Sampo A 41,1 200 1,5 -1 300 2,09 Stora Enso R 7,3 -4 000 0,5 -59 000 0,35 Tieto 5,4 -5 500 0,4 -4 000 0,6 UPM 45,0 -2 500 3,3 -19 500 3,42 Valmet 8,4 -500 1,0 1 032 1,44 Wärtsilä 34,9 -6 000 -1,6 -30 200 6,60 YIT 8,7 -5 994 0,9 76 800 0,33 Yhteensä 312 323 306 17,8 -450 467 23,2 yhteisiä kiinteistöbisneksiä Ruotsissa. Aktiivisin oli taas Suomen kauppayhtiöt, mutta ostot ja myynnit olivat enimmäkseen muutaman tuhannen euron kauppoja. Nettona salkusta lähti vajaat 32 000 osaketta, eniten Nokiaa 12 000 kappaletta ja vajaat 6000 YIT:n osaketta. Sammon tilinpäätösinfoissa odotetuinta antia ovat konsernijohtajan selkeäsanaiset ja ytimekkäät yhteiskuntakritiikit. Euromääräiset arvot on laskettu toukokuun 11. Paitsi osakkeenomistajien palvelijana, Stadigh tunnetaan Nallen tapaan myös yhteiskunnallisena keskustelijana. Kun samalla OMXH25-indeksi nousi 5,5 prosenttia, kasvoi salkun arvo 7,5 prosenttia huhtikuusta 312 miljoonaan euroon. Ennen eläkkeelle jäämistä sopisi tehdä vielä näyttävä liiketoimi. Mikael Sjöström 46 TOUKOKUU 2017. Tuolloin hän iski Sammon omistamalle Ifille 12 miljardin euron hintalapun. Stadighin kestovihollinen on pöhöttynyt julkinen sektori. Sillä hinnalla ostoksen arvo oli noin 1,95 miljoonaa euroa. Suurimpia ostoja olivat 6 000 Outokumpua ja 2000 Fortumia. Uudessa toistaiseksi voimassa olevassa sopimuksessa ei ole ikäpykälää. päivän päätöskursseilla. Stadighille johtamisen pitää olla yksinkertaista. Palopuheet ovat vakuuttaneet myös poliitikot, ja Stadigh veti kansallista pääomastrategiaa pohtinutta työryhmää ja esitti muun muassa alle 2 500 euron osinkojen verottomuutta. Se sopii myös hänen esimiehelleen, hallituksen puheenjohtajalle Wahlroosille. Sijoitukset OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, KPL Gurujen salkut MEUR MEUR Ostetuimmat Myydyimmät Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Nyt vakuutusyhtiön hinta olisi hänen haastattelussa vaatimallaan yli 16 p/e -arvostuksella jo yli 15 miljardia euroa. Stadigh olisi voinut jo jäädä eläkkeelle, mutta hänelle laadittiin uusi johtajasopimus. Stadighin kestovihollinen on pöhöttynyt julkinen sektori. Paine viimeisen suuren siirron tekemiseen kasvaa sekä Nallella että Stadighilla. Niemisen 4Capes osti 60 000 Ameria kurssin laskettua 20 euron pintaan. Jorma J. Stadigh ja tänä vuonna 65 vuotta täyttävä Wahlroos tuskin eläköityvät samaan aikaan. Myymisen sijaan Sampo on kasvattanut vakuutussalkkuaan, tanskalainen Topdanmark on jo Sammon määräysvallassa
Asia on kuitenkin tasan päinvastoin”, Seligson sanoo. ”Eteenpäin katsova p/e on nyt 15 niin kuin se on ollut niin kauan kuin muistan. Peter Seligsonin mielestä osakkeet ovat Euroopassa halpoja. Petri Koskinen Erikoistilanteisiin. Valtaosa sijoittajista ja analyytikoista käyttäytyy Seligsonin mielestä sopuleiden lailla. ”Miksi pohjoismaisen pankki N:n markkina-arvo on 4,5 -kertainen saksalaiseen pankki C:hen verrattuna, vaikka pankkien taseet ovat kutakuinkin samankokoiset”, Seligson kysyy. Maailmantalouden tilanne muistuttaa Seligsonista vuotta 1982. Phoenixin salkussa on Commerzbankia. ”Harvoin olen nähnyt näin täydellistä taloustilannetta kuin nyt.” Seligsonin hoitama Phoenix-rahasto on tänä vuonna noussut tuotolla mitattuna Suomessa myytävien maailma-rahastojen parhaimmistoon. ”Valtaosa analyytikoista on esimerkiksi sitä mieltä, että pankkitoiminta kannattaa vain anglosaksisissa maissa sekä Pohjoismaissa. Siksi valtavia hinnoitteluvirheitä on osakkeissa paljon molempiin suuntiin, vaikka yleisindeksien tasolla markkinat ovatkin yleensä melko oikeassa. Pohjoismaalaiset elävät yli varojensa, kun saksalaisilla on Seligsonin mukaan geeneissä se, ettei kuluttaa saa enemmän kuin tienaa. Commerzbankin johto arvioi, että tulos kasvaa nykyisestä 1,5 miljardilla 47 TOUKOKUU 2017. Yritysten tulokset kasvavat.” TIINA SOMERPURO ”Halpoja yhtiöitä on pilvin pimein ympäri maailmaa”, Peter Seligson sanoo. Saksalaisella pankilla on paljon hyviä asiakkaita. RAHASTOT Kärsivällinen hyötyy toisten virheistä Peter Seligson valitsee salkkuun yhtiöitä, joiden todellista arvoa muut sijoittajat eivät ymmärrä
Niissä sijoittajan on oltava tarkkana siitä, miten tuotto lasketaan ja miten luottoriskien toteutuminen vaikuttaa pääomaan. Nämä sijoitukset ovat pääomasuojaamattomia osakesijoituksia. Suomessa vastaava osuus on 60 prosenttia. Se tarkoittaisi myös pankin p/e-luvun puolittumista. Näiden sijoitusluokkien käytännöt ovat vasta muotoutumassa. Pienillä summilla voi sijoittaa myös korkean riskin yritysrahoitusta ja kuluttajaluototusta tarjoaviin rahoitusyhtiöihin. Sijoitukset Korkosijoitukset hakevat uusia muotoja Vähäriskisten joukkolainojen heikot tuotto-odotukset ovat olleet sijoittajien huolena jo parin vuoden ajan, vaikka korkorahastot antoivat hyviä tuottoja viime syksyyn asti. Seligson muistuttaa, että esimerkiksi Italiassa talletuksia on moninkertaisesti bkt:hen verrattuna. Rahastoissa vaihtoehtoja ovat yrityslainat ja kehittyvien markkinoiden lainat. Phoenixin salkkuyhtiöitä sekin. ”Sähköauto on oikeastaan akku, jossa on pyörät, ja arvatkaapas, mikä yhtiö akut valmistaa”, Seligson kysyy ja vastaa: ”suuri ja tylsä Panasonic”. ”Tarjoamme tätä kokeneille sijoittajille, joilla on edellytykset ymmärtää sijoituksiin liittyvä riski ja mahdollisuus tehdä järkevänkokoisia, minimissään 100 000 euron sijoituksia”, Rikala sanoo. Hän on perustanut yrityksiä ja ollut kääntämässä vaikeuksissa olevia yhtiöitä. ”Commerzbank hyötyy korkojen noususta enemmän kuin Nordea”, Seligson uskoo. Front Finance rahoittaa oman toimintansa keräämällä pääomasijoituksia ja hankkimalla velkarahoitusta. Seligson katsoo yhtiöiden fundamentteja, eikä välitä siitä, mitä muut ajattelevat yhtiöistä. ”Pohjoismaalaiset ottavat velkaa ja kuluttavat, kun italialainen ja ranskalainen säästävät. Ranskassa ja Japanissakin tehdään paljon asioita, joista Kaliforniassa vasta puhutaan. Kokeneet ja varakkaat sijoittajat voivat sijoittaa joko Front Financen velkakirjoihin tai suoraan valittuihin korkosijoituksiin. Niitä rahasto tankkasi, kun osake maksoi viisi euroa. Seligson uskoo, että korkojen noustessa säästäväisten kansojen maiden verotulot alkavat nousta ja kulutus kasvaa. Seligson on vanhaa industrialisti-sukua ja työskennellyt vuosia teollisuusyritysten hallituksissa. Frontin ratkaisu on ollut perustaa oma rahoitusyhtiö Front Finance, joka sijoittaa erityyppisiin korkosijoituksiin. Kaikkien mielestä jostain kumman syystä riski on Italiassa tai Ranskassa, vaikka nämä rahoittavat muiden kulutusta”, Seligson haastaa. ”Tuotossa on suuria eroja, ostaako osaketta, jonka veloilla lisätty markkina-arvo (ev) on 3 vai 12 kertaa käyttökatteen verran (ebitda).” Seligson kuuluu Ahlströmin sukuun ja hän istuu Ahlstrom-Munksjön hallituksessa. Lisäksi sijoittajat voivat pienelläkin rahalla sijoittaa vertaislainaja joukkorahoituspalvelujen kautta suoraan lainoihin. Suomessa tilanne voi olla päinvastainen. ”Selvitimme sitä, voisiko näistä omaisuusluokista tehdä rahaston. Ahti Terhemaa ”Kokeneet sijoittajat ymmärtävät, että tuottoon liittyy myös riski.” Rahastoilmiö eurolla, jos korot nousevat yhden prosenttiyksikön. Nyt pösön kurssi on kohta 20 euroa. Korkeaa luottoriskiä voi tuoton toivossa kuitenkin löytää myös lähempää kuten suomalaisten kulutusluotoista, pienten kasvuyritysten lainoista tai yritysten laskusaamisista. Hän uskoo, että vaihtoehtoisten korkosijoitusten markkinat ovat vielä kehityksen alkuvaiheessa. Erilaisia kehitysaihioita on kuitenkin monia, ja sijoittajan on syytä selvittää sijoitusten ehdot tarkkaan. Yhtiöllä on tehtaita myös Ranskassa ja ehkä siksi Seligsonilla on monia muita suurempi luottamus ranskalaiseen insinöörija palvelutaitoon. 48 TOUKOKUU 2017. Seligson pitää kalifornialaista Teslaa järjettömän kalliina. Useat yhtiöt ovat tarjonneet lisäksi yrityslainoista rakennettuja strukturoituja sijoituksia. Tuotto-odotusta voi kasvattaa riskejä kasvattamalla. Suursijoittajille tarjotuilla arvopaperistettujen luottojen markkinoilla sijoittajille on myyty esimerkiksi asuntoluottotai kulutusluottosaatavia jo kauan. Se ei kuitenkaan ollut mahdollista, koska osa tuotteista voidaan tulkita suoraksi luotonannoksi”, Front Groupin toimitusjohtaja Pekka Rikala sanoo. Rikalan mukaan kokeneet sijoittajat ymmärtävät, että tuottoon liittyy myös riski. Teslakin ostaa osia autoihinsa Peugeotin Faurecialta. Sijoitukselle Lainasto lupaa jopa 7 prosentin tuoton osinkoina. Phoenixin salkussa on Peugeot SA:n osakkeita. Esimerkiksi Lainasto Oy myy etuoikeutettuja osakkeita, joihin voi sijoittaa jo 500 eurolla. Sijoitusten juoksuajan mukaan niiden tuotto-odotus on 5–10 prosenttia vuodessa
Samalla robotit halpenevat ja investointikynnys laskee. Teknologian kehittyessä robotit suoriutuvat yhä monimutkaisemmista tehtävistä. USD 49 TOUKOKUU 2017. Yksinkertaiset työt katoavat, mutta monimutkaiset ja vaativat työt lisääntyvät. Suurin haaste murroksessa on se, että se tapahtuu niin nopealla tahdilla. Ironista on se, Microsoft lukeutuu tekoälyn edelläkävijöihin ja robosaation hyötyjiin. Mirko Hurmerinta Teollisuusrobottien toimitukset, kpl 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 2013 2014 2015 2016 2017 1 2018 1 2019 1 Lähde: IFR 1 Ennuste Robottien korvaamat työt 20 vuodessa Todennäköisyys, % Todennäköisyys, % Puhelinmyyjä 99 Sosiaalityöntekijä 0,3 Kirjanpitäjä 98 Kirurgi 0,4 Kassatyöntekijä 97 Opettaja 0,5 Veturinkuljettaja 96 Toimitusjohtaja 1,5 Taksinkuljettaja 89 Muotisuunnittelija 2,1 Kokki (pikaruokala) 81 Lakimies 3,5 Baarimikko 77 Kirjailija 3,8 Ahtaaja 72 Rahoitusjohtaja 6,9 Renkaanvaihtaja 70 Liikunnanohjaaja 8,5 Bussinkuljettaja 67 Kampaaja 11 Lähde: Frey & Osborne, Oxfordin yliopisto ISO KUVA Robottien vallankumous ei tapahdu yhtä dramaattisesti kuin Terminator-elokuvissa, mutta se tapahtuu. Robotit vievät työt Lähitulevaisuudessa yhä useampi työpaikka on korvattavissa roboteilla ja tekoälyllä. Työnsä menettäneiden on vaikea työllistyä, kun uudet työpaikat syntyvät usein täysin eri aloille. Oxfordin yliopisto arvioi, että Yhdysvalloissa robotit ja tekoäly voisivat korvata jopa puolet työpaikoista seuraavan 20 vuoden aikana. Viimeksi vuoden alussa veroa ehdotti Microsoft-miljardööri Bill Gates. Sen tarkoitus olisi hidastaa automatisaation etenemistä ja auttaa luomaan uusia työpaikkoja muilla ihmisille sopivilla aloilla kuten hoitoalalla. Teollisuusrobottien markkina (2022e) 79,6 mrd. Suomessa Etla arvioi, että 10–20 vuoden aikana vaarassa on kolmannes työpaikoista. Laskun pehmentämiseksi on usea taho väläyttänyt robottiveron keräämistä
Kokovaatimukset poistettiin vain muutama vuosi sitten. Asumistuki korvaa niin matalia vuokria, ettei se nosta vuokratasoa, mutta toimeentulotuki on tehnyt vuokramarkkinoilla pahaa jälkeä – siis vuokralaisen näkökulmasta. Kunta maksaa toimeentulotuesta puolet, joten kunnalla on tosiasiassa jo nyt kannustin pyrkiä siihen, että vuokrat ovat matalia. Siksi siinä on korkea korvaustaso ja matala enimmäisvuokra. Ainakaan Helsingissä asumistuki ei riipu lainkaan vuokran suuruudesta. Siihen ei siis tarvita Elli Aaltosen ehdottamaa asumistuen siirtoa kuntien vastuulle. Ajateltiin myös, ettei asumistuen tulisi palkita kalliisti asumisesta. Pienituloisimpia, esimerkiksi työmarkkinatuella olevia pitkäaikaistyöttömiä tuetaan myös toimeentulotuen kautta. Hallitus päätti, että asumistukeen tulee katto hyväksyttäville neliövuokrille. Julkisuudessa on puhuttu, että katto olisi Helsingissä noin 18 euroa per neliö. Järkevän tuntuinen päämäärä, mutta siirtymävaiheessa voi tulla taas pahaa jälkeä. Kelan pääjohtaja Elli Aaltonen esitti, että kuntien pitäisi vastata asumistuesta, jotta niille tulisi kannustin pitää asumismenot matalalla. 50 TOUKOKUU 2017. Hallitus haluaakin asumisen tukemisen kokonaan asumistuen puolelle. Köyhimmät voivat siis edelleen jäädä pieniin asuntoihin kalliisiin kaupunginosiin, mutta pienipalkkaisten on etsittävä isompi asunto halvemmalta alueelta. Asumistukimenoja kasvattaa vuokralla asumisen yleistyminen ja se, että työttömiä on pudonnut paljon työmarkkinatuelle. Vuokria alentamalla asumistukimenot eivät pienene, mutta voivat kyllä kasvaa. Siksi asumistuen maksimineliövuokra ei tervehdytä asuntomarkkinoita. Heille asumistuki on kiinteä osa toimeentuloa. On hölmöä, että vähävaraisten asumista tuetaan kahdella järjestelmällä, joiden säännöt lyövät korvalle toisiaan. Kyynisimmät kuntapäättäjät huomaisivat, että välttääkseen asumistukimenoja kunnan pitää huolehtia siitä, että vuokra-asuntoja on mahdollisimman vähän tai että niiden vuokrataso pitää köyhät poissa. Ajateltiin, että jokainen päättäköön itse, asuuko mieluummin pienessä asunnossa kalliilla alueelle vai isommassa halvalla alueella. Lisäksi pienipalkkaisten mahdollisuutta saada asumistukea on parannettu 300 euron suojaosuudella, jotta työnteko kannattaisi. Muutos vauhdittaisi segregaatiota, jos asumistuki olisi ainoa tapa tukea vuokralla asuvaa. Joidenkin taloudellinen tilanne muuttuu todella vaikeaksi. Sijoitukset OSMO SOININVAARA Vuokra-asuntotilanteen kärjistyminen ja asumistukimenojen voimakas kasvu on nostanut yhteiskunnan asumiseen maksamia tukia niin paljon, että paineet muuttaa tukijärjestelmää ovat kasvaneet. Korkein hyväksyttävä vuokra on niin matala, ettei sellaisia asuntoja ole. Nyt aletaan taas kannustaa isompaan asuntoon. Heille on aivan samantekevää, mitä asumistuelle tapahtuu, koska heillä toimeentulotuki nousee yhtä paljon kuin asumistuki laskee. Saadakseen täyden asumistuen yksinasuvalla on oltava vähintään 28 neliön kämppä. 2000 2250 2500 Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m ) 1 2 3 Uusien asuntolainojen keskikorko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 112 (1,07% / 12 kk) 2010 2011 3/2017 3/2017 Kirjoittaja on vapaa kirjoittaja ja Helsingin kaupunkisuunnittelu lautakunnan varapuheenjohtaja. Yksinäisen henkilön on maksettava 508 euron ylittävä osa vuokrasta kokonaan itse – ellei hän saa toimeentulotukea. Tukikatto ei tervehdytä asuntomarkkinoita Toimeentulotuki on tehnyt pahaa jälkeä. Pitkäaikaistyöttömät kehyskuntien vastuulle
Tommi Melender Jouluneljänneksen tuloskausi jätti suomalaisten osakesijoittajien suuhun karvaan maun. Tämän vuoden ensimmäisen neljänneksen tuloskausi pyyhki sen pois. Edellisen tulos oli kuusi ja jälkimmäisen neljä kertaa analyytikoiden arviota suurempi. Teräsyhtiö SSAB:n vahvaa virettä selitBO BJÖRKDAHL Tulosyllättäjä. 51 TOUKOKUU 2017. Helsingin pörssin suurista yhtiöistä – eli markkina-arvoltaan yli miljardin kokoisista – kaksi kolmesta teki tulosta osaketta kohti enemmän kuin konsensusennuste odotti. Ylivoimaisin pitkän ajan tulosyllättäjä on Kone. Prosentuaalisesti iloisimmat yllätykset tarjosivat SSAB ja Fiskars. Oxelösundin tehtaan onnistunut uudelleenkäynnistys paransi SSAB:n alkuvuoden tulosta. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 52 / P O HJO I S MAI S E T 5 4 / E U RO O PPAL AI S E T 56 / YHDYSVALTAL AI S E T 58 O S IN GOT JA TU OTOT 60 / S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 62 Helsingin pörssissä pulska tuloskausi SSAB ja Fiskars löivät kirkkaasti markkinaodotukset alkuvuoden luvuillaan
Lähes Koneen veroinen konsensusennusteiden lyöjä on Orion. Kemiran osakekohtainen tulos jäi markkinaodotuksista 27 prosenttia, Valmetin 26, Fortumin 25 ja Wärtsilän 23 prosenttia. Orionin kurssireaktiot ovat menneet päinvastoin kuin Koneella, sillä sen osake on vahvistunut neljänä kertana kuudesta. Sijoittajat osaavat odottaa hissiyhtiöltä hyviä uutisia ja kurssi hinnoittelee ne tulosjulkistuksen alla. Valmetin ja Wärtsilän osakkeita tukevat odotukset tilausvirtojen vahvistumisesta maailmantalouden näkymien kohentuessa. Näistä kuitenkin vain Kemiran tulospäivän kurssireaktio oli selvästi miinusmerkkinen. Oransseista saksistaan tunnettu Fiskars teki tulosyllätyksensä ennen muuta tiukalla kustannuskurilla. Pörssin raskaan sarjan suurimmat tulospettäjät olivat teollisuudessa. Paradoksaalisena voi pitää sitä, että Koneen kurssi on noussut osavuosikatsauksen yhteydessä vain kolmena kertana kahdeksasta. Fortumin kohdalla sijoittajat huokaisivat helpotuksesta, kun tulokseen ei sisältynyt jouluneljänneksen kaltaista katastrofia. Neljään peräkkäiseen markkinaodotusten ylitykseen ovat päässeet Sampo ja Outokumpu. Sijoittajat ovat vuosikausia pitäneet lääkeyhtiöstä enemmän kuin analyytikot, mikä näkyy siinä että kurssi nousee, vaikka konsensussuositukset neuvovat myymään tai vähentämään. 52 TOUKOKUU 2017. Tämän vuoden ykköskvartaali oli kuudes peräkkäinen, kun Orion teki markkinaodotuksia paremman tuloksen. Sanayhdistelmä Kone ja tulospettymys alkaa tuntua lähestulkoon mahdottomalta. Kirkkain tähti on Kone, joka on onnistunut lyömään osakekohtaisella tuloksellaan konsensusennusteet kahdeksana vuosineljänneksenä peräkkäin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA L Ä H D E : FA C T S E T tävät Euroopan-liiketoiminnot ja Oxelösundin-tehtaan onnistunut ylösajo. Monet sijoittajat suosivat nykyisessä markkinaympäristössä syklisiä toimialoja. Tarkasteltaessa iloisia tulosyllätyksiä pidemmältä ajalta neljä Helsingin pörssin suurta yhtiötä erottuu muista: Kone, Orion, Sampo ja Outokumpu. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Kotimaiset tulosennusteet s Ahlstrom-Munksjö 17,81 59,0 0,85 123,4 79,9 177,0 1,25 0,52 14,2 1,8 8,9 162,4 85,1 210,0 1,37 0,60 13,0 1,7 7,6 s Alma Media 5,63 24,5 0,21 43,7 36,7 47,0 0,38 0,21 14,9 3,3 8,0 46,7 40,8 50,0 0,40 0,24 14,1 2,9 7,2 t Amer Sports 20,62 173,0 1,08 185,4 179,0 201,0 1,21 0,64 17,0 2,3 10,6 227,9 211,1 237,0 1,42 0,73 14,5 2,1 9,0 Apetit 13,49 -0,4 0,19 4,6 3,0 6,1 0,58 0,70 23,5 0,7 9,1 8,3 7,0 9,6 1,15 0,80 11,8 0,7 7,2 Asiakastieto 20,48 18,9 1,01 19,9 19,7 20,0 1,04 0,95 19,8 3,8 14,8 21,8 20,0 24,0 1,12 1,00 18,3 3,7 13,7 s Aspo 9,10 17,3 0,49 23,4 22,0 24,6 0,63 0,43 14,3 2,3 10,3 26,9 25,0 28,1 0,73 0,44 12,5 2,2 9,5 s Atria 11,22 25,4 0,65 32,8 31,0 36,0 0,86 0,51 13,1 0,7 6,1 37,8 34,2 42,0 0,99 0,57 11,3 0,7 5,6 t Basware 35,27 -14,1 -1,00 -12,4 -16,0 -2,3 -0,61 0,00 4,1 590,7 -1,2 -12,4 12,4 0,06 0,08 556,1 4,1 50,5 Bittium 6,60 3,1 0,10 -1,1 -2,2 -0,1 -0,02 0,30 2,0 22,3 8,9 8,8 9,1 0,24 0,33 27,4 2,0 9,1 CapMan 1,64 15,5 0,16 20,8 17,0 24,6 0,11 0,09 14,7 1,8 12,0 21,0 19,6 22,5 0,11 0,10 14,7 1,7 12,6 s Cargotec 52,10 166,6 1,95 245,4 229,2 261,0 2,90 1,10 17,9 2,3 10,9 295,5 283,1 315,4 3,39 1,24 15,4 2,1 9,4 t Caverion 7,48 -43,4 -0,25 37,4 27,5 48,8 0,25 0,18 29,5 4,3 14,2 74,0 41,8 94,0 0,46 0,26 16,2 3,7 9,4 Citycon 2,30 166,7 0,18 155,6 145,0 172,2 0,17 0,13 13,8 0,9 20,5 161,0 145,7 169,7 0,17 0,13 13,2 0,9 19,8 Comptel 3,04 11,9 0,11 12,7 11,6 13,1 0,08 0,05 36,9 6,6 17,0 17,7 12,9 20,6 0,11 0,07 28,2 6,6 13,4 Consti 15,38 10,1 1,05 12,3 11,8 13,0 1,28 0,72 12,0 3,4 8,6 14,0 13,1 15,0 1,45 0,86 10,6 2,9 7,4 s Cramo 25,56 85,5 1,54 109,2 102,0 114,0 1,95 0,85 13,1 2,0 6,5 114,4 105,7 122,0 2,04 0,91 12,5 1,8 6,2 s Detection Technology 16,20 14,1 0,81 13,3 12,0 14,6 0,77 0,32 21,0 5,9 12,1 15,0 14,0 15,9 0,83 0,39 19,5 5,0 11,1 t DNA 11,62 81,7 0,51 106,1 101,5 111,3 0,68 0,60 17,0 2,6 7,1 121,8 110,5 129,0 0,77 0,66 15,1 2,5 6,8 s Elisa 33,26 321,4 1,61 352,3 326,1 373,5 1,79 1,58 18,6 5,2 11,1 373,2 335,9 388,1 1,89 1,67 17,6 5,0 10,6 F-Secure 3,67 20,8 0,10 12,1 10,5 13,4 0,06 0,07 58,0 7,6 27,9 22,8 18,5 29,5 0,11 0,08 32,5 6,5 16,5 t Finnair 5,29 105,8 0,55 121,1 78,7 157,0 0,43 0,11 12,3 0,7 2,8 101,7 86,2 123,0 0,57 0,14 9,3 0,7 2,5 s Fiskars 21,60 92,8 0,78 150,8 107,5 199,0 1,17 0,76 18,4 1,4 14,0 116,5 108,2 120,8 1,05 0,81 20,7 1,4 13,0 s Fortum 13,78 463,0 0,56 785,4 596,6 935,0 0,72 0,86 19,1 0,9 10,9 779,0 534,0 989,0 0,70 0,71 19,6 0,9 11,0 t HKScan 3,38 1,0 -0,10 5,2 1,0 13,9 0,06 0,16 57,6 0,5 5,2 13,4 9,0 20,2 0,18 0,16 19,0 0,5 4,6 s Huhtamäki 35,66 237,3 1,81 267,9 263,0 276,0 1,98 0,82 18,0 2,9 10,8 293,7 278,5 308,0 2,21 0,94 16,1 2,6 9,9 t Kemira 11,58 127,9 0,60 150,3 129,7 171,0 0,75 0,54 15,5 1,5 7,9 184,2 160,0 212,0 0,90 0,54 12,9 1,4 7,1 t Kesko 44,20 145,8 0,99 322,3 304,0 338,0 2,46 2,18 18,0 2,1 9,4 361,4 348,9 395,0 2,74 2,37 16,1 2,0 8,6 Kone 42,63 1 329,1 2,00 1 307,8 1 245,1 1 453,6 1,93 1,62 22,0 7,4 14,9 1360,8 1218,0 1509,8 2,00 1,71 21,3 6,9 14,2 s Konecranes 38,02 56,1 0,64 280,5 198,9 341,0 1,45 1,04 26,3 3,4 11,0 189,1 136,7 295,2 2,02 1,11 18,9 2,5 9,4 Kotipizza 13,05 4,5 0,55 6,2 5,4 7,4 0,77 0,59 16,9 2,5 11,5 6,6 6,0 7,4 0,83 0,63 15,6 2,5 10,9 t Lassila & Tikanoja 17,63 50,1 1,13 50,9 48,5 53,0 1,05 0,95 16,8 3,0 7,9 56,3 54,0 58,0 1,16 0,98 15,3 2,9 7,4 t Lehto 11,61 40,1 0,59 52,5 49,7 54,0 0,72 0,29 16,2 4,7 11,1 59,9 56,9 61,8 0,82 0,34 14,2 3,9 9,6 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 9.5
Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Lemminkäinen 18,35 47,7 1,27 42,9 38,0 45,4 1,27 0,71 14,4 1,3 6,2 53,9 52,0 57,2 1,71 0,83 10,7 1,3 5,8 Marimekko 10,46 5,2 0,50 6,0 5,6 6,2 0,58 0,43 18,0 2,8 8,3 6,4 5,2 7,0 0,61 0,46 17,1 2,7 7,9 t Metsä Board 6,78 58,4 0,25 176,9 163,9 203,0 0,40 0,22 16,8 2,1 9,5 230,3 205,1 255,0 0,51 0,25 13,3 2,0 7,9 s Metso 31,46 188,0 0,87 266,6 211,0 359,0 1,32 1,07 23,9 3,3 13,0 326,1 235,0 464,0 1,56 1,11 20,2 3,1 11,3 t Neste 37,58 1 061,0 3,67 856,6 698,1 1 084,4 2,67 1,28 14,1 2,3 7,8 863,6 578,3 1066,6 2,72 1,32 13,8 2,1 7,8 Nokia 5,62 -1 387,0 -0,14 1 824,6 1 621,0 2 105,3 0,22 0,18 25,2 1,7 10,2 2455,3 2022,4 3166,0 0,30 0,19 18,5 1,7 8,9 s Nokian Renkaat 38,31 298,7 1,87 342,6 325,6 369,0 2,05 1,61 18,7 3,4 11,1 380,8 347,8 430,0 2,28 1,68 16,8 3,2 10,1 s Olvi 29,57 39,8 1,57 43,7 41,4 46,0 1,72 0,81 17,2 2,8 9,7 45,2 42,4 47,0 1,76 0,86 16,8 2,5 9,3 t Oriola 3,84 54,1 0,24 54,5 53,0 60,0 0,24 0,15 16,2 3,1 9,0 60,1 56,0 68,1 0,26 0,17 14,9 2,9 8,2 s Orion 56,70 310,5 1,77 296,6 272,9 317,4 1,68 1,43 33,8 11,9 23,5 306,8 275,9 324,9 1,76 1,49 32,2 11,1 22,7 s Outokumpu 7,65 -18,0 0,35 548,9 342,8 736,9 1,04 0,25 7,4 1,1 4,8 442,5 292,0 579,0 0,89 0,30 8,6 1,1 5,2 Outotec 5,80 -77,7 -0,42 38,8 25,0 61,0 0,13 0,05 44,1 2,6 12,2 66,2 45,0 104,0 0,24 0,10 23,7 2,6 8,8 t Pihlajalinna 17,31 13,5 0,39 20,4 19,1 22,0 0,68 0,22 25,6 3,3 10,9 26,0 22,9 30,5 0,87 0,31 19,8 2,9 8,9 s Ponsse 23,70 58,2 1,63 56,8 54,6 58,7 1,55 0,66 15,3 3,8 9,6 60,8 58,0 64,0 1,66 0,72 14,3 3,3 8,7 Pöyry 3,21 -11,1 -0,24 8,8 7,0 12,3 0,08 0,02 38,3 1,8 14,7 12,9 10,0 17,7 0,13 0,02 24,3 1,7 12,1 Raisio 3,60 26,8 0,12 43,3 29,0 48,0 0,21 0,19 17,3 1,8 10,8 49,5 48,2 52,0 0,24 0,20 14,9 1,7 9,7 s Ramirent 8,56 26,8 0,20 65,6 54,2 77,0 0,50 0,41 17,0 3,0 6,5 76,4 59,5 93,0 0,58 0,42 14,8 2,8 6,1 Restamax 7,18 8,0 0,35 10,1 9,0 11,2 0,44 0,34 16,3 2,6 6,8 12,3 10,0 14,5 0,51 0,37 14,1 2,5 6,2 s Revenio 38,40 7,1 0,73 9,9 9,7 10,0 0,97 0,90 39,6 17,4 28,7 12,8 12,0 13,5 1,26 1,06 30,5 14,7 s Sampo 45,37 1 034,0 2,95 1 782,4 1 648,5 1 872,0 2,76 2,41 16,4 2,1 15,2 1837,4 1678,0 1953,3 2,85 2,51 15,9 2,0 14,7 s Sanoma 8,11 159,5 0,65 140,3 135,9 145,0 0,65 0,27 12,4 2,8 4,9 139,8 128,0 150,0 0,68 0,33 11,9 2,5 5,3 Sponda 4,14 155,5 0,41 131,4 115,2 187,8 0,33 0,19 12,6 0,7 20,0 141,9 118,0 220,2 0,35 0,20 11,9 0,7 18,9 t SRV 4,62 8,9 0,15 33,9 31,7 36,1 0,26 0,15 18,1 0,9 11,7 36,1 33,9 38,3 0,43 0,17 10,7 0,9 11,0 t Stockmann 7,12 -5,5 -0,32 23,5 19,0 30,4 0,17 0,03 40,9 0,5 12,0 43,2 33,0 50,0 0,41 0,11 17,5 0,5 9,9 Stora Enso 11,22 401,0 0,59 747,4 568,0 824,0 0,76 0,39 14,8 1,4 8,1 838,4 651,0 970,0 0,85 0,42 13,2 1,4 7,3 s Technopolis 3,23 64,2 0,33 74,6 69,8 89,1 0,36 0,13 9,1 0,7 14,0 76,8 71,9 91,3 0,37 0,13 8,8 0,7 13,5 t Teleste 8,38 14,8 0,65 12,6 10,7 13,7 0,53 0,25 15,8 1,7 8,5 17,3 16,9 17,7 0,72 0,28 11,7 1,6 6,7 s Tieto 29,28 133,6 1,46 136,0 128,0 144,0 1,69 1,35 17,4 4,5 10,9 150,6 143,0 170,0 1,76 1,42 16,6 4,4 10,3 t Tikkurila 18,24 57,0 1,01 56,9 52,0 60,0 1,01 0,84 18,1 3,7 11,4 64,4 61,9 68,3 1,14 0,87 16,1 3,5 10,2 t Tokmanni 8,94 34,0 0,50 44,7 42,3 46,5 0,62 0,46 14,5 3,1 9,7 54,5 51,4 57,3 0,74 0,57 12,1 2,8 8,2 s UPM-Kymmene 24,58 1 075,0 1,65 1 153,7 1 045,9 1 250,0 1,69 0,99 14,6 1,5 8,4 1126,4 970,0 1322,0 1,69 1,01 14,6 1,5 8,1 t Uponor 16,46 61,0 0,58 101,1 95,6 106,0 0,86 0,52 19,1 4,1 8,8 116,2 108,5 127,0 1,01 0,61 16,2 3,7 7,8 s Vaisala 39,91 22,0 1,05 39,8 38,4 41,5 1,69 1,07 23,5 3,7 12,7 50,0 45,2 55,1 2,12 1,13 18,8 3,4 10,3 s Valmet 16,93 135,0 0,55 201,6 175,5 228,5 0,99 0,50 17,2 2,7 8,7 230,2 209,0 264,0 1,12 0,55 15,1 2,5 7,6 Verkkokauppa.com 8,25 12,2 0,22 16,0 15,4 16,4 0,29 0,19 28,9 8,7 19,3 20,1 18,7 22,0 0,36 0,23 23,2 7,3 15,6 s Wärtsilä 53,95 465,0 1,78 591,1 536,0 650,0 2,39 1,37 22,6 4,3 14,5 682,9 624,2 724,0 2,68 1,46 20,1 3,9 12,8 s YIT 7,40 -1,9 -0,06 76,1 67,0 97,0 0,48 0,26 15,6 1,5 13,3 104,9 81,2 121,0 0,65 0,30 11,3 1,4 10,3 1 2 3 Raisio Suomalainen osinkoaristokraatti kärsi heikentyneestä punnasta, mutta teki silti odotuksia paremman tuloksen ykköskvartaalilla. Avainasemassa on Ruotsin yksikön tuloskunnon kohentuminen. Osake on historiaansa nähden huokea. Analyytikot ovat viime syksystä asti veivanneet Raision ennusteita alaspäin. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Vahvoja lukuja selittävät myynnin kasvu Suomessa, paremmat katteet ja alentuneet kustannukset. 1 2 3 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 9.5. 53 TOUKOKUU 2017. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Tulosraportti vahvistaa uskoa viime vuonna alkaneeseen käänteeseen. Ramirent Konevuokraamo tarjoili toisen iloisen tulosyllätyksen peräkkäin. Marimekko Perusnaisen muotitalo ylitti konsensusennusteet tammi-maaliskuussa. Cramoon nähden alisuoriutunut Ramirent on vihdoin päässyt hyötymään myynnin kasvusta ja suotuisista markkinoista
Näin siksi, että Saksa ja Ranska todennäköisesti lähentyvät toisiaan, mikä luo edellytykset kasvua tukevalle talouspolitiikalle. Ateenan pörssi on noussut kolmessa kuukaudessa 27 prosenttia. Saksan tiukka budjettilinja on tukahduttanut Euroopan talouskasvua ja syventänyt etenkin EU:n reunamaiden ahdinkoa. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.5. Se ei ole ihme. Tommi Melender 54 TOUKOKUU 2017. Macronin voiton jälkeen huolet EU:n tai euron hajoamisesta väistyvät ja sijoittajat voivat suunnata huomionsa vanhan mantereen parantuneisiin fundamentteihin. Ranskan vaalituloksesta saattavat lopulta hyötyä eniten EU:n reunamaat, kuten Italia, Espanja, Portugali ja Kreikka. Sijoittajille on tyypillistä ”ostaa huhuilla ja myydä uutisilla”. Vastedes Saksa joutuu huomioimaan Britannian EU-eron, Yhdysvaltain sisäänpäin kääntymisen, Venäjän aggression ja Välimeren pakolaiskriisin aiheuttamat uhat. Kaikki neljä reunamaata ovat tarjonneet tänä vuonna Eurostoxxin ylittäviä osaketuottoja. Indeksi lyö molemmissa vertailuissa amerikkalaiset ja japanilaiset osakkeet. Euroalueen Eurostoxx-indeksi oli tätä kirjoitettaessa 11,7 prosenttia korkeammalla kuin vuoden alussa ja 22,5 prosenttia korkeammalla kuin vuosi sitten. ”Jos Macron ottaa edes symbolisia askeleita työmarkkinoiden vapauttamiseen ja muihin tarjontapuolen uudistuksiin, Angela Merkel saa loistavan tekosyyn elvyttävämpään talouspolitiikkaan”, Gavekal arvioi. Niiden torjuminen vaatii elvytyshenkisempää, kasvua luovaa talouspolitiikkaa. Osakkeet ottivat heti vaalien jälkeen lievästi takapakkia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Nordea 111,70 453 999 8,81 8,35 43 919 13,4 5,8 8,95 46 807 12,5 6,0 Atlas Copco 332,40 396 006 9,81 14,29 23 668 23,3 13,8 2,2 15,43 25 510 21,5 12,8 2,3 Hennes & Mauritz 217,40 319 887 11,26 12,08 25 863 18,0 10,3 4,5 13,40 28 672 16,2 9,2 4,6 Volvo 145,70 310 110 6,47 8,81 25 616 16,5 7,3 2,5 9,59 27 754 15,2 7,6 2,8 Handelsbanken 127,50 247 631 8,43 8,05 20 412 15,8 4,6 8,46 21 442 15,1 4,7 Swedbank 215,40 244 400 17,60 16,43 23 104 13,1 5,8 17,17 24 168 12,5 6,0 SEB 106,40 233 684 4,88 7,67 21 615 13,9 5,4 8,12 22 859 13,1 5,6 SCA 293,90 208 417 7,93 13,98 12 749 21,0 11,1 2,2 15,11 14 080 19,5 9,1 2,4 Assa Abloy 195,10 207 950 5,98 8,05 12 045 24,2 16,4 1,6 8,79 13 125 22,2 14,9 1,8 Ericsson 58,75 196 508 0,53 2,42 10 765 24,3 10,1 2,0 3,48 14 747 16,9 7,4 2,8 Sandvik 138,80 174 861 4,39 7,02 11 906 19,8 10,9 2,3 7,69 12 969 18,0 10,0 2,6 L Ä H D E : FA C T S E T 1 2 Suotuisaa kurssinousua Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Turkki 7,7 20,6 Etelä-Korea 6,6 16,5 Japani 6,3 22,4 Italia 5,8 21,5 Suomi 5,8 30,0 Sveitsi 5,5 16,5 Ruotsi 5,3 24,5 Puola 5,1 33,7 Ranska 5,1 24,9 Euroalue 4,4 23,5 USA (Nasdaq) 4,1 28,8 Norja 3,4 22,2 Vakaata kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Hongkong 2,6 23,5 Argentiina 2,0 59,3 USA (S&P 500) 1,8 16,4 Intia 1,7 21,4 USA (Dow Jones) 1,5 18,5 Meksiko 1,2 10,4 Britannia -0,1 20,1 Heikkenevää kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Venäjä -2,5 19,0 Kiina -6,3 8,8 Kurssirallia Euroopan reunalla Ne, jotka odottivat osakemarkkinoiden reagoivan riehakkaasti Emmanuel Macronin voittoon Ranskan presidentinvaaleissa, joutuivat pettymään. Kurssit ehtivät nousta tuntuvasti vaalien ensimmäisen kierroksen jälkeen, kun Macronin lopullinen voitto näytti kirkossa kuulutetulta. Voitto syyskuun liittopäivävaaleissa antaisi Merkelille mahdollisuudet uudistaa Saksan budjettilinjaa. Tutkimusfirma Gavekal neuvoo pitkäjänteisiä sijoittajia hyödyntämään euro-osakkeiden heikot hetket ostamalla niitä lisää
São Paulon pörssin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään kymmenen analyytikkoa. Taulukot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Brasilia L Ä H D E : FA C T S E T Rumo 10,99 18 579,3 2,3 0,0 Minerva 14,57 38 10,2 3,1 0,9 Kroton EducacionaL 16,62 9 12,2 1,6 2,5 Estacio Participacoes 19,51 8 10,9 1,9 2,9 Ser Educacional 24,72 -1 11,9 2,6 1,9 Raia Drogasil 74,37 10 38,0 6,9 1,0 Embraer 83,65 39 10,3 0,8 2,7 CTEEP 74,16 20 11,1 1,4 8,2 Iochpe Maxion 19,87 19 18,9 1,0 1,9 Telefonica Brasil 49,84 6 15,3 1,2 5,3 Suzano Papel e Celulose 15,77 20 12,4 1,3 2,6 BB Seguridade Participacoes 34,71 16 14,0 6,4 5,7 Cosan Industria e Comercio 45,41 25 12,3 1,2 7,5 Smiles 67,73 -2 14,6 14,5 7,1 Ultrapar Participacoes 81,46 10 24,7 4,6 2,6 CCR 18,28 4 25,0 4,0 3,1 Lojas Americanas 19,13 10 40,4 7,3 0,6 Banco do Brasil 34,62 7 8,1 1,0 3,2 Hypermarcas 31,48 4 21,2 2,0 3,1 Equatorial Energia 62,82 12 13,1 2,4 2,7 JBS 15,06 41 7,4 1,0 2,9 BRF 48,01 13 27,6 2,5 1,5 Companhia Brasileira de Distribuicao 67,67 -6 38,1 2,0 0,6 Gerdau 13,40 46 24,2 0,6 1,3 Localiza Rent A Car 44,91 -3 22,2 4,1 1,5 TIM Participacoes 10,55 4 30,1 1,4 1,6 Itau Unibanco Holding 40,34 4 10,6 2,0 4,3 Fibria Celulose 31,69 9 23,3 1,1 1,4 Lojas Renner 26,40 -3 26,4 6,4 1,4 Companhia Paranaense de Energia 37,58 47 6,2 0,4 6,9 OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2017E, YHTIÖ REALIA % 2017E 2017E % Suositelluimmat osakkeet São Paulon pörssissä Lihaa ja koulutusta Brasiliasta Rajuista kurssiheilahteluistaan tunnettu São Paulon pörssi on tarjonnut sijoittajille viime aikoina hyviä tuottoja. Analyytikot odottavat tuloksen kasvavan lähivuosina keskimäärin 11 prosentin vuositahdilla, mihin suhteutettuna p/e 12,2 ei ole paljon. Krotonin kasvu on ollut vakuuttavaa. Houkuttelevalta vaikuttaa myös maailman suurin yksityinen koulutusyhtiö Kroton Eduacacional. COLOURBOX Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Vuodessa kurssinousua on kertynyt jo 30 prosenttia. Yhtiöstä on kuoriutumassa myös mainio osinkopaperi. Mirko Hurmerinta Pihviä. Yhtiö vastaa lähes kahden miljoonan brasilialaisen opetuksesta kaikilla koulutusasteilla. Osakkeen p/e-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 10,2 ja ensi vuoden ennusteilla vain 7,5. Yksi analyytikoiden suosikeista on Etelä-Amerikan suurimpiin lihantuottajiin lukeutuva Minerva, jonka aliarvostusta selittää maata ravistelleet lihaskandaalit. 62 TOUKOKUU 2017. Viidessä vuodessa sen liikevaihto on seitsenkertaistunut ja tulos peräti 23-kertaistunut. Brasilia on suuri lihantuottaja. Yhtiö on kasvanut viime vuosina voimakkaasti ja parantanut myös kannattavuuttaan, mutta kurssikehitys on ollut vaisua. Kurssinoususta huolimatta pörssistä löytyy runsaasti houkuttelevasti hinnoiteltuja yhtiöitä. Matalasta, alle kolmanneksen osingonjakosuhteesta huolimatta yhtiö tarjoaa yli kolmen prosentin osinkotuottoa
Yhdysvalloissa toimiala lähti kasvuun jo 1970 -ja 1980-luvulla ja arvioiden mukaan jo joka kymmenes koti63 TOUKOKUU 2017. bisnesta. Varastotiloilla tehda?a?n hyva?a. ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : KO PR A 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 Varastossa vara parempi Vanha toimisto muuntuu pienvarastoksi. Vanhoista toimistoista ei aina saa tehtyä asuntoja, vaikka niille olisi kysyntää. Pekka Virolainen Toisen romu on toisen aarre. ja tv-ohjelmia, kuten Storage Wars. Varastot tuottavat sijoittajalle selvästi paremmin kuin asunnot. Kaupungeissa on nykyisin paljon tyhjää toimitilaa, kun yritykset muuttavat modernimpiin, toimivimpiin ja pienempiin tiloihin. Ikkunattomankin tyhjän toimitilan tai varastohallin muuttaminen pienvarastoksi on helpompaa, ja niistä voi saada huomattavaa tuottoa
fi-tyyppisissä palveluissa, eikä isoäidin kahvitai sohvakalustosta ole aina helppo luopua. Lisäksi erilaiset konmari -siivousoppaat saavat ihmiset vähentämään tavaran määrää kotonaan. On laskettu, että optiojärjestelyjen takia menetys oli suurempi kuin sijoitus, 104 prosenttia! talous käyttäisi jo kodin ulkopuolista vuokrattua säilytystilaa. Kahden vuoden sitkeä kontraaminen maksoi hänen hedge-rahastolleen Pershing Square Capital Managementille yli 4 miljardia dollaria. Apple valmiina avaruusalukseen Applen uusi pääkonttori Apple Park on valmistumassa Kalifornian Cupertinoon. Esimerkiksi ruotsalaisen Pelican Self Storagen voittomarginaali oli vuonna 2015 peräti 74 prosenttia ja Shurgardin voittomarginaali oli sekin lähes 50 prosenttia. Applen pian valmistuva pääkonttori haastaa Seppo Saarion ikivihreän vinkin. Jos sijoitti tonnin Applen osakkeeseen tonttikaupan jälkeen, sijoituksen arvo olisi nyt 14 000, mutta vuonna 2013 sijoitettu tonni olisi sekin kaksinkertaistunut. Rakennusluvat sir Norman Fosterin suunnittelemalle rakennukselle myönnettiin lokakuussa 2013. Ilmiöt Kanadalaisen Valeant -lääkeyhtiön alamäki alkoi kolme vuotta sitten, kun Hillary Clinton twiittasi yhtiön laskuttavan liikaa lääkkeistään. APPLE 64 TOUKOKUU 2017. Niistä onkin tullut suoranaisia osinkokoneita. Ihmisille on kertynyt tavaraa enemmän kun koteihin mahtuu ja erilaisten pitkäja lyhytaikaisten varastointitilojen kysyntä kasvaa lähes aina kun muutetaan, remontoidaan, erotaan tai kuollaan. Minivarastot tekevät hurjaa tulosta, kun jättihallit pilkotaan pieniksi kopeiksi ja niitä vuokrataan tavaraan hukkuville kaupunkilaisille. Yhtiö haki keväällä 2015 Invesdorin joukkorahoitusalustalla järjestetyssä osakeannissa uutta pääomaa tarkoituksenaan listautua First North kauppapaikalle, mutta toistaiseksi yhtiön osakkeita listataan vain Privanetissa. Kaikkea ei saa millään kierrätykseen Tori. Niinpä tarvitaan kodin ulkopuolista varastotilaa – aluksi ehkä vain tilapäisesti, lopulta niin pitkään, että tunnearvo alenee ja varaston vuokra jätetään maksamatta. Se tuo ostamiseen jännitysmomentin, ja niinpä varastojen huutokaupoista on alettu tehdä myös tv-ohjelmia, kuten Storage Wars ja Suomessa Aarteiden metsästäjät. Nähtäväksi jää, toimiiko Saarion myyntisignaali muuton jälkeen. Hylättyjen minivarastojen tavarat myydään usein huutokaupoissa ja nykyisin usein koko varasto kerrallaan (esim. Vaikka yhtiö korostaa hyvää kannattavuutta, osinkokoneeksi sitä ei voi sanoa, kun listahinta on 5 euroa ja viimeksi maksettu osinko yksi sentti. Aktivistisijoittaja Bill Ackman näki tilaisuuden ja alkoi ostaa Valeantia. Suomessa alan suurin toimija on Cityvarasto. Myös omistus vaihtuu, sillä Ackman luopui osakkeistaan. Kohta vaihtuu nimikin. Apple Parkia on kuvailtu maailman kalleimmaksi rakennukseksi, mutta se häviää edelleen Olkiluodon ydinvoimalalle. Amerikkalaiset alan suuryhtiöt kuten Public Storage tai CubeSmart ovat reit-rahastomuotoisia kiinteistösijoitusyhtiöitä, joiden nauttima verovapaus edellyttää, että ne maksavat vähintään 90 prosenttia tuloistaan osinkoina. Epäselvyydet kirjanpidossa käänsivät osakekurssin laskuun. huutokauppa.com). Applen jättiurakka oli Steve Jobsin viimeisiä projekteja, jota varten hän alkoi hankkia tonttia vuonna 2006. Laskusta ei kuitenkaan tullut loppua, ennen kun yli 90 prosenttia yhtiön pörssiarvosta oli kadonnut ja johto vaihdettu. KAIK MÄN, EIKÄ RIITTÄNT, SANO SIJOITTAJA Romahtaako. Seppo Saarion ikivihreiden mukaan osake pitää myydä, kun yhtiö alkaa rakentaa ylellistä pääkonttoria
Shiller muistuttaa, että osakkeet saattavat nousta vielä pari vuotta sen jälkeen, kun tärkeimmät mittarit kertovat niiden maksavan liikaa. Ne ovat olleet Yhdysvalloissa vain kahdesti niin korkealla kuin nyt: ennen vuoden 1929 mustaa lokakuuta ja ennen vuoden 2000 teknorysäystä. Näinä aikoina osakkeiden kalleudesta on lähes mahdoton puhua mainitsematta Robert Shillerin nimeä. Siegelin viesti noudattelee hänen kirjansa nimeä: älkää murehtiko liikaa arvostuksia, vaan ostakaa osakkeita pitkään salkkuun. Studiot ovat tehneet bisnestä jo vuosisadan verran, mutta menestykset ja pettymykset ovat edelleen yllätyksiä. Mutta mikä tärkeintä, Shiller on kehitellyt suhdannekorjatut p/e-luvut eli CAPE:t. Tommi Melender ”En sano, että poistukaa markkinoilta. Universal Studios teki alkuvuonna rahaa elokuvalla Fifty Shades Darker. Universal on Hollywoodin toiseksi vanhin studio Paramountin jälkeen ja se menestyi pitkään James Stewartin ja Gary Grantin tähdittämillä elokuvilla, mutta ajautui vaikeuksiin tv:n yleistyessä. Hän ei kuitenkaan neuvo sijoittajia myymään suoraa päätä salkkujaan tyhjäksi. Eräs heistä on Whartonin rahoitusprofessori Jeremy Siegel, jonka teoksen Stocks for the Long Run moni suomalainenkin on lukenut. Hän ennusti hyvissä ajoin sekä vuosituhannen vaihteen it-kuplan puhkeamisen että vuoden 2008 finanssikriisin laukaisseen asuntomarkkinoiden romahduksen. Nykyiset CAPE:t saavat sijoittajilla kylmän hien kihoamaan pintaan. Riskisietoiset voivat huoleti ostaa Comcastin osakkeita, sillä jos kaapeli-tv-bisnes sakkaa, sillä on myynnissä yhtiö, jonka moni äkkirikastunut konglomeraatti haluaa omistaa. Siihen panostettiin 55 miljoonaa ja alkuvuoden hitti on kilauttanut Universalin kassaan jo kohta 400 miljoonaa. Sanon, että olkaa varovaisia”, kuuluu nobelisti Shillerin neuvo. ”En sano, että poistukaa markkinoilta. Shiller on tehnyt viimeaikaisissa kommenteissaan selväksi, että pitää amerikkalaisia osakkeita yliarvostettuina. Siegelin mielestä nykyiset CAPE:t antavat väärää todistusta. Shillerillä on myös markkinaslangilla ilmaistuna hyvä track record. Se joutui ensin musiikkiyhtiö MCA:n omistukseen ja huolimatta E.T:n ja Jurassic Parkin kaltaisista menestyselokuvista, se piti myydä japanilaiselle elektroniikkayhtiö Matsushitalle (nyk. Sanon, että olkaa varovaisia”, nobelisti lausui CNBC:lle. Onnistumisista huolimatta Universalin kohtalona on ollut olla rikkaiden omistajien kiertopalkinto. Lisäksi ne perustuvat GAAP-standardin mukaisiin tuloksiin, jotka piirtävät todellista vaisumman kuvan yhtiöiden iskukyvystä. Ne lasketaan kymmenen vuoden tuloshistorian perusteella, eivätkä ne oikaise finanssikriisin aiheuttaman poikkeuksellisen rajun mutta väliaikaisen voittojen supistumisen vaikutuksia. 65 TOUKOKUU 2017. Se on pakko lukea, jos haluaa ymmärtää markkinakuplien syntymistä. Turhaan ei hänen nimensä tule mainituksi. Shillerin teos Irrational Exuberance kuuluu sijoituskirjallisuuden klassikoihin. Kallista vai vähemmän kallista. Panasonic). Euroopassakin ne ovat hälyttävästi koholla. TOIMITUKSELTA Studio kiertopalkintona Elokuvat ovat täynnä käänteitä ja niin on elokuvabisneskin. Läheskään kaikki sijoitustietäjät eivät niele pureksimatta CAPE-lukujen viestiä. Vuonna 2011 Universal myytiin kaapeli-tv-yhtiö Comcastille. Tutkimusten mukaan ne ennustavat luotettavasti osakkeiden pitkän ajan tuottoja. Sitten se myytiin kanadalaiselle viskiyhtiö Seagramille, sitten ranskalaiselle Vivendille, joka taas myi sen rahapulassaan General Electricin omistamalle tv-yhtiö NBC:lle
Passiivinen osta ja pidä 66 TOUKOKUU 2017. Lo väittää, että sijoittajat eivät läheskään aina toimi rationaalisesti eikä pörssi ole fysiikkaa vaan biologiaa. Maailma on täynnä yhdentekeviä sijoituskirjoja. Vaikka työn luonne on muut tunut ja työttömyys kasvanut, suuri enemmistö työikäisistä käy edelleen töissä. MIT:n taloustieteen professorina toimiva Andrew W. Rin teen huolet koneiden kieli kyvystä osoittautuvat turhiksi, jos Martin Fordia on uskomi nen. Pahimmillaan murros voi tarkoittaa ennen näkemätöntä massatyöttömyyttä. Vaa rassa ovat esimerkiksi auto kuskien ja talonrakentajien, mutta myös lääkärien, opetta jien ja lakimiesten työpaikat, Ford uskoo. Financial Evolution at the Speed of Thought 504 s. Liukuhihna ja muut fyy siset vempaimet tehos tivat aikoinaan työntekoa huo mattavasti, mutta tehtaiden perustamiskustannukset oli vat huomattavia. Niinpä heidän mielestään on turha yrittää voittaa markkinoita. Paras vaihtoehto on laittaa varat indeksirahastoon ja pitää ne siellä hamaan tulevaisuuteen. Ford ennustaa, että ko neiden ja algoritmien kehitys on vain kiihtymässä. Ilmiöt Ne jyrää meitin ”On varmistettava, että teko älyn kanssa voi kommuni koida suomeksi ja ruotsiksi”, Sdp:n puheenjohtaja Antti Rinne vaati helmikuussa. Princeton University Press, 2017 Syväluotaus sijoittajan mieleen MIT:n professori Andrew W. Hän pitää akateemista keskustelua ja käytännön sijoitustoimintaa vuosikymmenet hallinnutta tehokkaiden markkinoiden hypoteesia toivottoman rajoittuneena. Ne, jotka uskovat tehokkaisiin markkinoihin, kuvittelevat sijoittajien käyttäytyvän rationaalisesti ja suhtautuvat pörssiin kuin se olisi fysiikkaa. Andrew W. Tutkija. Sammakko, 2017 Andrew W. Lo kertoo, miksi sijoittajat toimivat usein järjenvastaisesti. Nyt tehok kaan algoritmin voi monistaa samaan hintaan kuinka monta kertaa vain. Toisaalta Osmo Soininvaara huo mautti vastikään blogissaan, että 1920luvun alun töistä on kadonnut yli 90 prosenttia. Se saattaa hyvinkin olla alansa tuleva klassikko. Lo pyrkii luomaan uudenlaisen teoreettisen kehikon rahoitusmarkkinoiden ymmärtämiseen. Alex af Heurlin Martin Ford Robottien kukoistus 209 s. Lo Adaptive Markets. Lon Adaptive Markets ei ole sellainen
Wardin öljyväriteokset ovat arvokkaimpia, mutta hintahaarukka on leveä. Tummansävyiset teokset jäävät kysynnässä muista jälkeen. Värinkäyttö on rohkeata ja varmaa”, kuvailee Bukowskis-huutokauppatalon asiantuntija Laura Pohjola. Tuotannossa on öljy-, pastellija akvarellimaalauksia. Sen ytimessä on darwinistinen ajatus, jonka mukaan markkinat sopeutuvat ja mukautuvat muuttuviin olosuhteisiin, kuten ekosysteemit. Laskumarkkinassa heidät valtaa pelko ja he tyhjentävät salkkunsa osakkeiden kyntäessä pohjamudissa. Wardin teoksille on kysyntää ja niillä käydään kauppaa. ”Keltainen on ollut väreistä Wardille tärkein ja se näkyy myös yleisön kysynnässä”, Pohjola sanoo. Taiteilija pitää myös näyttelyjä. Hehkuvan keltaiset työt ovat kysytyimpiä. Osakemarkkinoilla pelko on erityisen voimakas tarinageneraattori. Wardin vakiintuneen aseman vuoksi ostaja voi luottaa teosten arvon pysyvän vähintään ennallaan. Vuosituhannen vaihteen teknokupla ja vuoden 2008 finanssikriisi ovat elävän elämän todisteita tehokkaiden markkinoiden hypoteesin todistusvoiman puutteellisuudesta. Lo todistelee, että ihmiset eivät ole rationaalisia vaan rationalisoivia. Monet ostavat osakkeita silloin, kun he tuntevat olonsa turvalliseksi eli kurssien noustessa. Pohjolan mukaan Bukowskisille tulee myyntiin muutama Wardin teos vuodessa. Adaptive Markets on pakollista luettavaa kaikille, jotka haluavat ymmärtää sijoittajien käyttäytymistä ja rahoitusmarkkinoiden toimintaa. Ihmismieli tavoittelee ymmärrystä tarinallistamalla näkemänsä ja kokemansa. Adaptive Markets rakentelee akateemiselle konsensukselle vaihtoehtoista sopeutuvien markkinoiden hypoteesia. Pastellitöiden hinnat liikkuvat jälkimarkkinoilla 2 000–4 000 eurossa. Wardin tuotanto on laajaa, hän täyttää ensi vuonna 90 vuotta ja maalaa edelleen, tauon jälkeen taas öljyväreillä. Katso Wardin värejä Rafael Wardi, 88, on vakiinnuttanut asemansa yhtenä suomaisen maalaustaiteen kärkinimistä. Akvarellitöiden hinnat ovat selvästi alhaisemmat kuten taidealalla yleensäkin. Siirtymävaiheisiin liittyy kärjekkäitä kurssiliikkeitä. Näin se tulee luoneeksi syy-yhteyksiä toisistaan riippumattomien ilmiöiden ja tapahtumien välille. Hintoihin vaikuttavat tekniikan ja teoksen koon ohella värit ja aiheet. Evoluution näkökulmasta raha on vasta eilispäivän keksintö, rahoitusmarkkinoista puhumattakaan. Tällaisia häiriöitä ei tapahtuisi, jos pörssikurssit todellakin hinnoittelisivat täydellisesti kaiken olemassa olevan informaation. Heissä vaikuttavat evoluution aikana kehittyneet käyttäytymismallit. ”Wardi on koloristina aika ainutlaatuinen suomalaisista taiteilijoista. Ne maksavat edullisimmillaan muutamia tuhansia euroja ja kalleimmillaan 10 000–20 000 euroa. Alexandra Räikkönen ”Ostaja voi luottaa teosten arvon pysyvän vähintään ennallaan.” ARVOESINE -strategia ei suinkaan aina tee autuaaksi. Luontaiset käyttäytymismallimme soveltuvat huonosti hektiseen sijoitusmaailmaan. Savannilla oli järkevää sännätä pakoon vaaran uhatessa, mutta pörssissä vastaava reaktio johtaa tappioihin. Wardi on maalannut ihmisiä, maisemaa ja asetelmia, mutta puoliabstraktit ihmiskuvaukset kirkkailla väreillä ovat halutuimpia. Kaikki perustuu siihen, että sijoittajat ovat hauraita ja inhimillisiä olentoja. Maalaustaidetta vähemmän tuntevat saattoivat törmätä Wardiin ensi kertaa 2000-luvun alkupuolella – presidentti Tarja Halosen keskustelua herättänyt virallinen muotokuva on hänen käsialaansa. Tommi Melender 67 TOUKOKUU 2017. Lo yhdistelee talousja rahoitustieteeseen neurotieteitä, psykologiaa ja biologiaa. Pörssiromahdus voi yhdessä hujauksessa pyyhkäistä taivaan tuuliin vuosien säästöt. Hänen työnsä tunnistaa hehkuvista väreistä, erityisen leimallista on kirkkaan keltaisen käyttö
Seuraava Arvopaperi ilmestyy 22.6. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 69 TOUKOKUU 2017. Kesän Arvopaperissa listaamme perinteiseen tapaan Suomen pörssirikkaat ja myös vauraimmat perheyhtiöt. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Viime kuun ratkaisu Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi Toimitus Puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 040 342 4287 Ulkoasu: Ulkoasupäällikkö Lars Holm Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Tilaukset, asiakaspalvelu www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen Uutispäällikkö: Mikko Laitila puh. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n laskutusjakso 151 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Ilmoitukset, mediamyynti www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta
Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi Uudiskohde on vanhaa kannattavampi O sakesijoittajan kannattaa harkita asuntosijoittamista sijoitussalkkunsa hajauttamiseen. Koska toimivat joukkoliikenneyhteydet ovat vuokralaisen kannalta usein tärkein kriteeri, voi uudiskohteen ostaja luottaa siihen, että kohteen sijainti on tarkkaan harkittu. Yksiö tai kaksio hyvällä sijainnilla on yleensä helppo vuokrata. Sekin kannattaa pitää mielessä, että uudisasuntokohteen sijoitustarkoitus voi olla myös tuottoa tai arvonnousuakin arvokkaampi, koska asunnosta voi tulla lasten opiskeluajan asunto tai oma koti eläkeiässä. Tämä on mahdollista silloin, kun taloyhtiö on ottanut osakkaiden puolesta rakennusvaiheessa yhtiölainan. Lisäksi uudiskohteiden tilaratkaisut ovat toimivia ja nykytarpeisiin suunniteltuja: pieneenkin neliömäärään saadaan mahtumaan paljon toiminnallisuuksia. Esimerkiksi YIT:n viime vuoden kaikista asuntoaloituksista 60 prosenttia sijaitsi 300 metrin päässä joukkoliikenneyhteyksistä. 2. Uuteen asuntoon on usein helpompi saada vuokralainen juuri siksi, että se on uusi ja siisti. Yhtiölainoitettu asunto on myös likvidi myyntikohde. Sen ehdot ovat kilpailukykyisiä henkilökohtaisen pankkilainan ehtoihin verrattuna. Asuntosijoittamiseen kannattaa valita uudiskohde, sillä siihen pääsee kiinni 30–40 prosentilla asunnon velattomasta hinnasta. Silloin myös seuraava ostaja pääsee siihen kiinni pienemmällä pääomalla. Niin asuntosijoittajan, palveluntarjoajien, kaupungin kuin rakennusyhtiönkin yhteisessä intressissä on suunnitella kokonaisia asuinalueita, jotka pohjautuvat hyviin joukkoliikenneyhteyksiin. Rautatieasema tai bussipysäkki ja ruokakauppa lähietäisyydellä ovat useimmille arjen liikkumisen kannalta oleellisia. Uudisasuntokohde voi olla helpompi myydä, jos siinä on yhtiölainaa. Yhtiölainan hyödyt ovat selkeät: 1. 70 TOUKOKUU 2017. Sijoitusasunto voi olla helpompi myydä, jos siinä on yhtiölainaa. Uudiskohde voi olla sijainnin kannalta varmempi vaihtoehto kuin vanha asunto. Yhtiölainasta voi maksaa ensimmäiset vuodet yleensä automaattisesti vain korkoja, jolloin rahaa voi käyttää esimerkiksi muihin sijoituksiin. Vanhan asunnon ostamisessa tätä mahdollisuutta ei ole, vaan sijoittaja joutuu rahoittamaan asuntokaupan yleensä käteisellä tai pankkilainalla. 3. Toimivat joukkoliikenneyhteydet ovat rakennusyhtiölle entistä keskeisempi kriteeri investointipäätöksiä tehtäessä. Vanhan asunnon huono kunto saattaa karkottaa osan potentiaalisista vuokralaisista. Asuntosijoittaminen on sijoitusmuotona suhteellisen varmaa ja siitä saa kohtuullisen tuoton. Esa Neuvonen Kirjoittaja on rakennuskonserni YIT:n talousjohtaja Sijoittajan ei tarvitse sitoa kaikkia pääomiaan, sijoitettavaa jää muuhunkin. Yhtiölaina on valmiiksi kilpailutettu. Silloinkin asuntosijoitus perustuu hyvälle sijainnille, jonka kulmakiviä ovat aina toimivat joukkoliikenneyhteydet ja hyvät palvelut. Pankkilainan lyhentämisen sijaan uudiskohteen omistaja lyhentää yhtiölainaa asunto-osakeyhtiölle kuukausittain pääomavastikkeena. Jo yli miljoona suomalaista asuu yksin, ja Helsingissä peräti 80 prosenttia talouksista on yhden tai kahden hengen talouksia
Iso-Britannia tavoittelee vielä tätäkin suurempia erioikeuksia aikoessaan erota liitosta. Esimerkiksi Britannian ja Kreikan taakka on kohtuuton Suomen kantamaan vastuuseen nähden. Valtionyhtiö Terrafame osti konkurssipesältä kaivostoiminnan. Mitä jäi pesään jäljelle kun kaivos meni. Tällaisen järjestelmän avulla esimerkiksi USA on pystynyt työllistämään suurimman osan Meksikosta rajan yli tulevia. Tällaiset nationalistiset ja populistiset ajatukset eivät kuitenkaan perustu todellisuuteen. Ne monimutkaistavat ja hidastavat päätöksentekoa. Lisäksi erilaiset erivapaudet ja yksimielinen päätöksentekomalli rapauttavat unionia. Mikään yhteisö ei pysy pystyssä pitkään, jos jäsenillä on erilaiset oikeudet ja velvollisuudet. Aika moni suomalaiseen kaivosteollisuuteen sijoittanut on varmasti kiinnostunut vastauksestanne. Britannia on varoittava ennakkotapaus Suuret valtiot ovat perinteisesti syntyneet sotien tuloksena – perustuslait ja lainsäädäntö ovat silloin syntyneet suoraviivaisiksi sanelupolitiikan pohjalta. Euroopan unioni sen sijaan on syntynyt rauhanomaisesti monien kompromissien tuloksena. Lehdet kertovat, että valtionyhtiö Terrafame onnistui hankkimaan kaivokselleen (!) yksityisiä rahoittajia. Omistaako Talvivaaran osakas osuuksia Terrafamesta. Liittovaltiot, yhdistykset ja avioliitot pysyvät pystyssä, jos samat säännöt koskevat kaikkia ja jäsenten arvomaailma on sopusoinnussa keskenään. Historia osoittaa, että suvereenit kansallisvaltiot ajautuvat ennemmin tai myöhemmin sotiin tai julman diktatuurin kahleisiin. Jossain välissä taisi olla jopa osakeanti. Samalla se kuitenkin yrittää säilyttää unionin tarjoamat edut kuten vapaakaupan, rahamarkkinat ja brittien vapaan liikkuvuuden Euroopassa. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Antti Roine tekniikan tohtori, Ulvila Kenelläkään ei voi olla oikeuksia ilman velvollisuuksia. Kuinka Terrafame on saanut haltuunsa osakkeeni. Onko myös Talvivaara konkurssissa ja osakkeet mitätöity. Singaporelainen Trafigura ilmoitti alkuvuodesta sijoittavansa kaivokseen 75 miljoonaa euroa, jolla se hankki 15,5 prosenttia omistusosuuden kaivostoiminnasta. Sillä ei voi olla oikeuksia ilman velvollisuuksia. Laita mukaan yhteystietosi. 71 TOUKOKUU 2017. Paljon halvemmalla päästäisiin, jos kaikille maahan pakolaisina tulleille annettaisiin heti oikeus työn tekoon, ilman kovaa byrokratiaa. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Minulla on Talvivaaran osakkeita, mutta ei tietääkseni Talvivaara Sotkamon osakkeita. Meidän pitää vähitellen ymmärtää, että olemme kaikki samassa veneessä – kauppa, ympäristöongelmat, sairaudet ja rikollisuus eivät tunne rajoja. Sijoitusneuvojat kertokaa meille ymmärtämättömille miten menetellä Talvivaaran osakkeiden kanssa ja mitä me omistamme muuta kuin arvo-osuuskirjauksen, josta on pudonnut sana ”arvo” pois. Siis mitä. Trafigura ei siis osta yksityisiltä Talvivaaran osakkeita vaan kyseessä lienee osakepääoman korotus. Matti Seppälä Hämeenlinna Onko osakkeet jossain vaiheessa mitätöity. Toisin sanoen oikeuden poimia rusinat pullasta. Omistaako valtionyhtiö yksinään Talvivaaran kaivosyhtiön. Esimerkiksi oma valuutta antaa joillekin jäsenvaltioille oikeuden pelata omilla säännöillään yhteisessä pelissä. Etenkin jos liiton ulkopuolella oleville kumppaneille annetaan paremmat edut kuin unionin varsinaisille jäsenille. Unioni ei ole myöskään pystynyt sopimaan, miten pakolaisten synnyttämä taakka jaetaan jäsenmaiden kesken. Suomessa tekemätöntä työtä on ääretön määrä, jos palkka voidaan suhteuttaa työn tuottavuuteen ja osaamiseen. EU:n epävakauden suurin syy löytyy kuitenkin unionin pakolaispolitiikasta. Talvivaaran osakkaan pää on pyörällä Talvivaara Sotkamo asetettiin konkurssiin marraskuussa 2014. Monissa yhteyksissä ratkaisuna on esitetty paluuta itsenäisiin kansallisvaltioihin. Vai onko kyseessä saman yhtiön kaksi eri nimeä. Se luo Eurooppaan työttömien armeijan, koska pakolaisten tulvaa ei haluta hallita. Onko yksityisten omistamat osakkeet jossain vaiheessa mitätöity. Minulle kyllä sopisi, että Talvivaaran osakkeet vaihdettaisiin Trafiguran osakkeisiin. Tämän vuoksi Britanniasta on syytä tehdä varoittava ennakkotapaus
Suuryritysten muutoksen nopeus ja suu ruus oli monelle yllätys. Suomi ei ole kyennyt samaan. Puolivälitarkastelu Suuryritysten muutoksen nopeus oli monelle yllätys. Olen molempien kanssa samaa mieltä. Kaikki eduskuntapuolueet ovat hyväk syneet nämä tavoitteet, koska olivat mukana edellisessä tai nykyisessä hallituksessa. Kim Jong-un on var masti käynnistänyt tiukat puolivälitarkastelut siitä, miksi heidän mannertenväliset ohjuk sensa putoavat puolivälissä mereen. Kun tirkistelemme muiden kan salaisten puoliväliä, voimme havaita, että 2/3 miehistä ja puolet naisista kaipaisi rakenne muutosta. Antti Rinne sanoi 3.5. Tämä on huono juttu työssä jaksami sen ja työllisyysasteen kannalta. Velkasuhteen kääntyminen ei siis ole näköpiirissä. Nyt ennustetaan yhden ja unelmoi daan kahden prosentin talouskasvusta. Trump teki oman tarkastelunsa sadan päi vän jälkeen, varmuuden vuoksi ja koska ei malt tanut odottaa puoliväliä. Kahdeksan laihan vuoden jälkeen paremmat ajat ovat ehkä lopulta koittaneet. Täysikasvuisen ihmisen puoliväli osuu vat san kohdalle. Nokia ja UPM ovat uudistuneet päämäärätietoisella johta misella, jossa asetetut tavoitteet otetaan tosis saan. UPM käväisi tap piolla ja Suomessa haikailtiin historiaan häi pyvän metsäteollisuuden perään. Toisin sanoen 75 prosent tia nykyisten ja tulevien eläkeläisten työeläk keistä on kerättävä työssäkäyvien palkoista pidätettävillä eläkemaksuilla. Terveyden hoito kustannukset kasvavat väistämättä ikäraken teen myötä. Ilmiöt YRJÖ KOPRA Suomen hallitus on tehnyt suuren puolivälitar kastelunsa. Se on huono juttu myös valtion ja kuntien lähes 140 miljar din euron velan takaisinmaksun näkökulmasta. Nokia syöksyi tehtyään vuonna 2007 histo riansa parhaimman tuloksen. Kun valtion velkaantuminen jyrähti käyntiin 2009, jäätiin odottamaan talouskasvun hoita van velkaantumisongelman. Ne ovat Sipilän hallituksen ohjelmassa. Mahdollisimman monen veronmaksajan osallistuminen työelämään on tarpeen siksi, että runsaan kymmenen vuoden kuluttua elä keläisiä on 300 000 enemmän kuin nyt. Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Puheenjohtajavalinnasta voi seurata se, että Suomen hallituksen puolivälitarkastelu ajoittuikin hallituskauden loppupäähän. Onko hallitus tietoinen, että sen voisi taittaa laskuun, jos vain tahtoa olisi. Suomi ei ole kyennyt samaan. Puo lue tarkastelee tilannetta kesäkuun puolueko kouksessa. Perussuomalaisten ääni osuus kunnallisvaaleissa osui puoliväliin siitä, mihin he ylsivät eduskuntavaaleissa 2015. Pääosalla EU:n jäsenmaista velkasuhde oli laskussa kaksivuotiskaudella 2015–2016. Työlli syysastetta ja valtion velkaantumista koske via haasteita ei puoliväliriihessäkään uskallettu kohdata. Tämä ei tainnut monelle olla yllätys. Onko suuryrityksen johtaminen helpompaa kuin valtion, vaikka valtiolla on monopoli koota liikevaihtonsa erilaisilla veroilla, alhaisemmat rahoituskustannukset eikä kovaa kansainvälistä kilpailua koko ajan häiritsemässä tervehdyttä mistoimia. EUmaista 11 kykeni jopa pienentämään velan absoluuttista määrää vuonna 2016 eli velkakello tikitti alaspäin. Petteri Orpo vastasi, että niin ovat SDP:nkin keinot. Työllisyysasteen nostaminen 72 prosent tiin ja valtion velkasuhteen taittaminen las kuun olivat Kataisen hallituksen tavoitteina. Valtio jatkaa kuitenkin velanottoa noin viiden prosen tin vuosivauhtia. Jos vyötärön ympärys on enintään 50 prosenttia pituudesta, puolivälitarkastelu ei anna aihetta toimenpiteisiin. Me voimme jokainen tehdä omia puolivälitarkasteluja. Kuka sen maksaa, jos suomalaiset eivät jaksa tehdä työtä. Suomen kanssa samaan aikaan ongelmiin joutuivat vuonna 2009 suuret pörssiyhtiömme. Ne tu levat olemaan seuraavankin hallituksen ohjel massa. riihen tulok sen olleen ”tussahdus”. 72 TOUKOKUU 2017. Kunnallisvaalien jälkeen puolueet kin tekevät omiaan. Työ eläke yhtiöt ovat säästäneet eläkkeitä varten noin neljänneksen. Jos prosentti raja ylittyy, on turha jäädä odottamaan pituus kasvua, vaan on ryhdyttävä rakenteellisiin uu distuksiin tai radikaaleimmassa tapauksessa leikkaukseen
shop.almatalent.fi Kun tarvitset eväitä tulevaan. KIRJOJA JOILLA MUUTAT ELÄMÄSI 205x275_nettopos_luksus_startup_juridiikan kk.indd 1 10.5.2017 9.28.31
Laina meni kuulemma kaupaksi silmänräpäyksessä. Argumentit, joilla joukkorahoitusta myydään, ovat vähintäänkin arveluttavia. Tämä on kotikutoinen versio sub-primesta. Hankenin penkiltä pankkiirimaailmaan revityt hiusvahamiehet puhuvat uudesta taloudesta, jossa nollakorkoympäristössä kannattaa osakkeista maksaa muutamia kymmeniä kertoja tuloksen verran eikä esimerkiksi kymmenen kertaa oma pääoma ole kovin paljon. eur”, esite rauhoittelee. Liikevaihto ja tulos kasvoivat roimasti ja omavaraisuusaste nousi neljästä 19 prosenttiin. Edellisen jatketun tilikauden poikkeuksellisen tuloksen perusteella yhtiö kehuu kannattavuuteen liittyvien tunnuslukujen pitkän aikavälin kehitystä jopa erinomaiseksi. Enemmän tietoa kaupiteltavasta lainasta haluavalle on tarjolla toinen toistaan järkyttävämpiä myyjän esitteitä. Useimmiten riittää pelkkä puhelinlirkuttelu, jossa kehutaan firmaa ja hehkutetaan hyvää korkoa. Jos vetoa pitäisi ruveta lyömään, seuraava kaikkien romahdusten äiti saa nimekseen keskuspankkikupla. Siinä tapauksessa otetaan ostajilta varauksia. Sinä aikana pörssiin tuodaan runsaasti kökköä, joka sitten kosahtaa reisille heti kriisin iskiessä. Korkoshokki ja jenkkitalouden hyytyminen avittavat syöksyä. Jo pelkkä pläräily kertoo, miksi rahaa ei pankista irtoa. Romahdusta edeltävä listautumisaalto saattaa ehtiä kestää pari vuotta. Inflaation merkkejä alkaa näkyä jo Euroopassakin. euroa ja lopputarkastettuna arviokirjan mukaan noin 13 milj. Tarpeeksi tyhmät pankinjohtajat siivottiin Suomesta liki 30 vuotta sitten. Rahoitusesitettä koristavat Vauraus Suomen logot ja yhteystiedot, mutta tekstin on ilmeisesti kirjoittanut Liberin omistava lahtelainen liikemies Pasi Lintilä, jonka nimi on päivämäärän kanssa printattu tekstin loppuun. Rahaa Liberi tarvitsee ”päättyneen hankkeen yhteydessä kertyneen ostolaskuvelan maksamiseen sekä yhtiön maksuvalmiuden parantamiseen”. Kun varausaste on tietyn suuruinen, se antaa lisää varmuutta”, rahoitusesite maalailee. Kerättävät summat ovat pieniä, joten sijoitusten epäonnistuminen johtaa lähinnä haavojen nuoleskeluun kaikessa hiljaisuudessa. Kaikki ennusmerkit alkavat vähitellen olla ilmassa. Yhtiön edellinen tilikausi venyi 18 kuukauteen, mutta vertailua se tekee edelliseen ilmeisesti vuoden mittaisen tilikauteen. Tarinatkin alkavat kuulostaa tutuilta. Jos jostain syystä kuvattu eteneminen hoivayrittäjän ja sijoittajan kanssa ei kuitenkaan onnistuisi, myydään kohde huoneisto kerrallaan kuluttajille. vetyh2@gmail.com Kun rahaa ei pankista saa, käsi uppoaa höynäytettävien sijoittajien taskuun. Kun rahaa ei pankista irtoa, käsi uppoaa helpoimmin höynäytettävien sijoittajien taskuun. Lopun lähestyminen pistää vipinää myyntimiesten kinttuihin. ”Lainan vakuutena on käytettävissä kahteen miljoonaan euroon asti ykköskiinnitykset Liberi Oy:n kehitysvaiheessa olevaan kohteeseen, jonka valmiusaste on 50%, arvo 8 milj. Ajankohdan veikkailu onkin sitten hankalampi juttu. Kotikutoinen sub-prime 74 TOUKOKUU 2017. Uusi ilmiö kantaa Suomessa nimeä joukkorahoitus. Kello käy kohti seuraavaa kurimusta, mikä ikinä se sitten onkaan. Toinen ennusmerkki on yrityskauppojen lukumäärä, joka hipoo länsimaissa jo kaikkien aikojen ennätyksiä. Hyväksi esimerkiksi kelpaa joukkorahoituksen markkinajohtajaksi 70 prosentin osuudella itseään tituleeraavan Vauraus Suomi Oy:n rahoitusesitteeksi ristitty tekele, jolla lahtelainen Liberi Oy haki sijoittajilta vuodeksi 1,7 miljoonan euron lainaa 12 prosentin korolla. ”AS Oy Lahden Konsertin osalta on edetty hyvin neuvotteluissa hoivayrittäjien kanssa. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY Kasinotalous, Aasian kriisi, teknokupla, finanssikriisi, Kreikan kriisi
Valoisimman tulevaisuuden rakentamisen lisäksi vastuullisuus sijoittamisessa on myös tuottomielessä järkevää, erityisesti pitkällä aikavälillä. Harva meistä haluaa sijoittaa omalle lapselle säästettyjä varoja lapsityövoimaa käyttäviin tai ympäristötuhoja aiheuttaviin yhtiöihin. Lisäksi omalle tulevaisuudelle ja eläkepäiville pitäisi uhrata muutama ajatus. Pohjoismaisen vastuullisuustutkimuksen mukaan naiset ovat arjessaan yleensä ympäristöystävällisempiä kuin miehet ja kantavat enemmän huolta ilmastonmuutoksesta. Pitkällä – vaikkapa 18 vuoden (oman lapsen tie aikuisuuteen) – sijoitusajalla osakepainotteisista rahastoista voi yleensä odottaa parempia tuottoja kuin korkorahastoista. Sijoittamisen aloittamiseksi kun ei tarvitse kerätä suuria summia – rahastoihin pääsee mukaan jopa 10 eurolla. Polkuja valoisampaan tulevaisuuteen on tietysti monia, mutta taloudellisen riippumattomuuden osalta rahastosijoittaminen on erinomainen työkalu pidemmälle aikavälille. Eri sijoitushorisonttien viidakossa harva tulee edes ajatelleeksi, että sijoitusvalinnoillaankin voi edistää kestävää kehitystä tuotosta tinkimättä. Kasva omaksi parhaaksesi – tämä ja monta muuta näkökulmaa sijoittamiseen osoitteessa kl.fi/nordeastudio Lue lisää naisista vastuullisina sijoittajina osoitteessa nordeafundsmagazine.fi Näin äitienpäivän tietämillä moni äiti miettii, miten taata lapsille mahdollisimman hyvät lähtökohdat itsenäiseen elämään. Mitä paremmin sijoituskohteina olevat yhtiöt ja niiden tapa käsitellä yritysvastuuasioita tunnetaan, sitä vähemmän riskejä sijoitukseen yleensä kohdistuu. Rahastosijoittamisessa myös alkuun pääseminen on helppoa – tarvitsee vain valita sopiva rahasto, johon sijoittaa vaikkapa kuukausittain. Tuotto-odotuksen ja sijoitushorisontin lisäksi kohteen valintaan vaikuttaa yhä useammin myös oma arvomaailma. Naissijoittaja uskoo valoisampaan tulevaisuuteen 1805_Nordea_KL-Studio_aitienpaivailmoitus_Arvopaperi_205x275.indd 1 9.5.2017 15.10. Sen jälkeen voi antaa ajan kulua, keskittyä muihin asioihin ja antaa salkunhoitajan huolehtia sijoituksista. Pienempiä eriä pidemmällä aikavälillä sijoittaessaan onnistuu sitä paitsi varmasti ostamaan myös silloin kun sijoitukset ovat edullisimmillaan. Naiset tarkastelevat tulevaisuuden näkymiä ja kehitystä pidemmällä aikavälillä ja voivat siksi edistää vastuullisuutta myös omissa sijoituksissaan. Sijoitusmaailmassa on huomattu, että naisia kiinnostaa sijoittamisessa paitsi hyvä tuotto myös se, miten hyvä tuotto on saavutettu. Sopivaa rahastoa valitessa kannattaa tietysti harkita tarkoin, mitä sijoituskohteelta odottaa
Salkku on hajautettu laajasti sekä maantieteellisesti että omaisuusluokittain ja reaaliomaisuussijoitusten avulla rahasto tavoittelee parempaa riski-tuotto-suhdetta.” Nina Nummela — yksityispankkiiri – älykäs varainhoitorahasto – SUOMEN TEHOKKAIN RAHASTO HUHTIKUU 2017 * 1/3 OSAKKEITA 1/3 KORKOJA 1/3 REAALIOMAISUUTTA Rahastosijoittamiseen liittyy aina taloudellinen riski. Rahastoa hallinnoi UB Rahastoyhtiö Oy. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä sijoittajan tulee tutustua rahaston avaintietoesitteeseen ja rahastoesitteeseen, jotka ovat saatavilla UB Omaisuudenhoidosta. Rahastoon tehdyn sijoituksen arvo voi nousta tai laskea, eikä rahastolle asetettua tavoitetuottoa välttämättä saavuteta. Riskit on esitelty tarkemmin rahaston avaintietoesitteessä. TUTUSTU JA TEE MERKINTÄ OSOITTEESSA UNITEDBANKERS.FI. PAL.VKO 2017-25 177535-1705 OMAISUUDENHOITOU N I T E D B A N K E R S ”UB Smart -rahasto tarjoaa sijoittajalle laajasti hajautetun salkun, jonka tuotto-odotus on varsin hyvä ja riskitaso kuitenkin maltillinen. * Suomen Sijoitustutkimuksen sijoitusrahastovertailussa (huhtikuu 2017) UB Smart oli 12 kuukauden jaksolla tehokkain rahasto riski-tuotto-suhdetta kuvaavan Sharpen luvun perusteella