Sijoittajat uskovat puunhinnan ja tuottojen nousuun. Metso parantaa jatkuvasti tulostaan Salkkuun edullisia Suomi-osakkeita Sijoittamisen erikoislehti toukokuu 2019 14,50 € T O U K O K U U 2 1 9 T A I S T E L U P U U S T A Ylituottoja osakkeista esg-aktivismilla Megatrendi suosii vesiosakkeita
Se on digiarvoa. Toimivuus on pelkkä suoritus, jos siitä puuttuu inhimillisyyden ainesosa. Se jättää kylmäksi, ei säväytä. digia.com. Mutta kun tekniseen täydellisyyteen onnistuu nivomaan jotain mikä tuntuu, jotain mikä koskettaa, olemme uusien mahdollisuuksien äärellä
Selvitimme myös, minkälaista tuottoa vesirahastot ja metsä tarjoavat sijoittajalle. Sivu 18.. Metson toimitusjohtajan Pekka Vauramon mukaan nousukauteen valmistautuessa pitää panostaa tuotekehityskeen. Menestys. 3 T O U K O K U U 2 1 9 Sisältö TOUKOKUU 2019 K u v a : K im m o H a a p a la Toukokuussa poimimme Helsingin pörssistä verrokkejaan huokeammin hinnoitellut yhtiöt
Tunnusluvut ovat p/e, p/s ja ev/ebitda (2019E). 4 T O U K O K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. 8 Pääkirjoitus Mielenrauhaa salkkuun Sijoittaja 12 Sijoitin viimeksi Peter Friis 14 Puheenaihe Sampo valmistautuu yritysjärjestelyihin 17 Lauri Sihvonen Lastu laineilla 18 Kuukauden osake Vauramo vaatii lisää 24 Metsäsijoittaminen Kilpajuoksu metsään 30 Hintavertailu Helsingin suuret halpasarjalaiset 34 Vesisijoittaminen Vettä salkkuun Salkku 42 Näkemys Vaikuttaen vai poissulkien, kumpi on tuottoisampaa. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Ohessa taulukko oikealla otsikkorivillä. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Rapid7 952,6 8,0 186,6 Qualys 44,5 10,2 26,2 FireEye 88,9 3,8 26,7 Sophos 42,2 3,5 16,3 Avast 13,1 4,3 10,6 Metsäsijoittaja. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Sivu 24. 44 Kotimainen Valoa tunnelin päässä 46 Ulkomainen Sandvik rikkoi ennätyksen 48 Rahasto Suomi-salkkujen siirrot 49 Allokaatio Lontoossa alen makua Numerot 52 Kotimaiset tulosennusteet 54 Pohjoismaiset tulosennusteet 56 Eurooppalaiset tulosennusteet 58 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 60 Suositelluimmat Sisäpiiri 62 Sisäpiirin kaupat 64 Hallitusammattilainen 66 Lounaalla Jo Iwasaki 68 Kirja-arvio 70 William Tilles Härkien paluu 74 Velvoitetyöllistetty. Entinen pankinjohtaja Veikko Karhulahti on hakenut metsästä vakautusta salkkuunsa. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 4,0 ... p/e p/s ev/ebitda F-Secure 116,3 1,7 25,2 Carbon Black .. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : V e s a -M a tt i V ä ä rä Oikaisu Kuukauden osake -jutussa (AP 4/19) F-Securen verrokkitaulukon tunnuslukujen otsikkorivi oli virheellinen, vaikka luvut olivat oikein. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh
kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. p. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. 010 2327 400, www.myyntiturva.. p. Käytämme mm. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat
Mandatum Trader -kaupankäyntipalvelun kautta pääset käsiksi kymmeniin markkinoihin ja kymmeniin tuhansiin eri sijoituskohteisiin. mandatumtrader.fi Maailma on nyt auki. U T C +2 +8 M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö
U T C +2 +8 M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö. Mandatum Trader -kaupankäyntipalvelun kautta pääset käsiksi kymmeniin markkinoihin ja kymmeniin tuhansiin eri sijoituskohteisiin. mandatumtrader.fi Maailma on nyt auki
Pitkän kurssinousun jälkeen ja kauppasodan eskaloitumisen uhan kasvaessa on hyvä muistaa hajautus. 26). Omassa metsässä kulkeminen ja metsänhoito hoitavat myös hyvin osakemarkkinoiden ja Yhdysvaltain presidentin Donald Trumpin tviittien raastamia hermoja. Metsä tuo salkkuun turbulenttina aikana tervetullutta hajautusta. 8 Pääkirjoitus T O U K O K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN S uomessa on puusta käynnissä taistelu. Näin visioi metsäsijoittaja Veikko Karhulahti (s. Metson johdossa on nyt luottamusta herättäviä nimiä: toimitusjohtajana Pekka Vauramo, hallituksessa puheenjohtajana Mikael Lilius ja rivijäseninä ovat muun muassa Kari Stadigh ja Christer Gardell. Vireillä on kaksi suurta sellutehdasinvestointia. Myös niin sanottu melt-up (s. Muuten kaikki kärsivät. KUUKAUDEN OSAKKEEMME on Metso (s. Monia asia tuntuu olevan Metsossa suotuisasti, mutta sekään ei ole immuuni kauppasodan mahdolliselle eskaloitumiselle. Monet yhdysvaltalaiset yhtiöt siirtävät jo tuotantolinjojaan Kiinasta Meksikoon ja Etelä-Amerikan maihin. Mielenrauhaa salkkuun. Yhdysvallat tuskin haluaa myöskään jäädä maailman talousmahtina kakkoseksi. Kiinan ja Yhdysvaltojen kiistat immateriaalioikeuksista eivät kuitenkaan katoa hetkessä. Kahden supervallan taloudet ovat niin kietoutuneet toisiinsa, että niiden on käytävä kauppasodan nokittelut hallitusti. Tässä lajissa erityisen palkitsevaa on metsänistutus. Hallitusneuvottelijat kinaavat suomalaisen puun käytöstä. SIJOIT TAJAT OLIVAT HINNOITELLEET osakkeisiin maailmantaloutta elvyttävää kauppasopimusta, kunnes Trump tviittasi ja Yhdysvallat lätkäisi tuontitullien korotukset kiinalaisille tavaroille. Tulevaisuudessa puukuidulle on kuitenkin todennäköisesti paljon muutakin käyttöä kuin paperinvalmistus. Jos sellusta saadaan muovin korvike, metsäteollisuuden syklisyyden voi unohtaa. Tuoton päälle tulee myös mielihyvää siitä, että on osallistunut hiilinielujen kasvattamiseen. Metso eroaa edukseen siinäkin, että se on lyönyt analyytikoiden tulosodotukset kuutena vuosineljänneksenä perättäin, kun esimerkiksi Cargotec on pettänyt tulosodotuksen kahdeksan kertaa perättäin. 18), jonka sykli on paljon suotuisammassa vaiheessa kuin muilla Helsingin pörssin hyvillä konepajoilla. Metsien hinta on kohonnut jo niin kalliiksi, että tuotto-odotukset ovat melko maltillisia. Voi olla viisasta vähentää riskiä, mutta markkinoilta ei uskalla jäädä kokonaankaan pois. Metsärahastot ja sijoittajat ovat jo muutaman vuoden ostaneet talousmetsiä kilpaa. Ahkera metsänomistaja voi myös petrata tuottojaan hoitamalla metsänsä hyvin ja huolella. 70) vaikutti tätä kirjoittaessani vielä mahdolliselta. Nokittelun käänteet muistuttavat aika ajoin teinien touhuja, kuten se, että Kiinan presidentti Xi Jinping lakkasi välillä seuraamassa Trumpin Twitter-tiliä. Hehtaarit hyvin kasvavaa talousmetsää rauhoittavat mieltä, kun tviitit lentävät kauppasodassa
(edun arvo 2 500 €) . Saat Lehto Profitin kaupan päälle, kun teet asuntokaupat 30.6.2019 mennessä. Katso myynnissä olevat asunnot: asunnot.lehto.fi nyt saat 24 kk vuokratuottotakuun kaupan pä älle! Lehto_Profit_Arvopaperi_205x275_UUSI.indd 1 3.5.2019 10.46. Uusi Lehto Profit -vuokratuottotakuu takaa sinulle säännöllisen ja varman kassavirran ostamastasi sijoitusasunnosta
HELSINKI Veneentekijäntie 5, 0207 756 534 I TURKU Vahdontie 30, 0207 757 340 I myynti@boatworld.fi BW_Nimbus_AP_205x275_OL.indd 1 3.5.2019 13.46
Hakkuumäärät olivat ennätystasolla, mutta puun hinta nousi melko maltillisesti. Sieltä on tultu rytinällä alas. Huippusuhdanteissa kova kysyntä nostaa metsätalouden tulot ja tuotot pilviin. Tämä näkyy selvästi yksityismetsätalouden liiketuloksen ja etenkin puuntuotannon sijoitustuoton aikasarjoissa. 11 T O U K O K U U 2 1 9 S IJO ITIN VIIME KS I 12 / PU HE E NAIHE 14 / WALL STRE E TILL Ä 15 / KO LU MNI : L AU RI S IHVO NE N 17 / KU U K AU D E N O SAKE 18 / KILPAJ U O KSU ME T SÄ ÄN 2 4 / P Ö RS S IN HALPASARJAL AI S E T 30 / VE T TÄ SALKKU U N 3 4 M ik k o L a it il a L ä h d e : L u k e , E s a U o ti la -15 -10 -5 5 10 15 13,2 3,8 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2011 2010 2009 2012 Metsän sijoitustuotto heiluu Metsäteollisuus on suhdanneherkkä ala. Tänä vuonna nousu ei enää todennäköisesti jatku. Vuosi 2018 oli metsätaloudessa huippuvuosi. Tämä koskee ainakin 1970-luvun alun öljykriisin, 1980-luvun lopun löysän rahan ja 2008 alkaneen finanssikriisin aikoihin tapah tuneita nousuja ja laskuja. l Puuntuotannon sijoitustuotto kaikkiaan, % l Tuotto ilman kantojenhintojen muutosta (liiketulos), % V U O D E N 2 1 8 K O K O N A I S T U O T O N O S AT E K I J ÄT, % -Y K S I K K Ö Ä Kantohintojen nousu 8,8 Puunmyyntitulot 4,3 Nettokasvun arvo 0,5 Puuntuotannon tuet 0,1 Tuotannon kustannukset -0,5 -17,7 % Y K S I T Y I S M E T S I E N S I J O I T U S T U O T T O 2009 13,2 % Y K S I T Y I S M E T S I E N S I J O I T U S T U O T T O 2018
Vajaat puolet varallisuudestani on osakkeissa. Arvostusten ja kurssien noustessa siirryn katsomoon. Suurin omistukseni on Neste, jota ostin tammikuussa 2012. Pidän suoraa osakesijoittamista haastavana ja palkitsevana. Asuu vaimonsa kanssa Helsingin Aurinkolahdessa. Syklisyydestä kärsinyt yhtiö on kehittynyt ilmastonmuutoksen ratkaisijaksi. Vapaalla Some, tv ja matkailu.. Siksi sijoitan kotimaisiin pörssiyhtiöihin, joita on myös helppo seurata ja analysoida. Uskon ajoittamiseen ja osakepoimintaan. 12 Sijoittaja T O U K O K U U 2 1 9 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. ”Olen 70-prosenttisesti holdari, 10 prosentilla teen syklityyppistä kauppaa. ”Tein pieniä sijoituksia jo 1990-luvun alussa, mutta systemaattinen sijoittamiseni alkoi reilut 15 vuotta sitten. Kolmantena suosikkina on loppuvuodesta 2008 hankkimani Sampo. Helsingin pörssi on tarjonnut joidenkin tilastojen mukaan maailman parasta tuottoa. Velkavipuni on nyt 20–25 prosenttia, nuorena vipua oli enemmän.” Mihin sijoitit viimeksi. Säästin alkupääoman, jota kasvatin lainarahalla.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Terveys, perhe ja onnellisuus. Tulevaisuus näyttää valoisalta. Suomalaiset kansainväliset pörssiyhtiöt takaavat riittävän globaalin läsnäolon sekä hajautuksen.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. UPM:ää ostin vuosina 2011–2014 edullisesti. Pyrin ennakoimaan ja tekemään merkittävimmät yhtiökohtaiset sijoitukseni ennen kuin markkinat reagoivat. ”Syksyllä monet ennustivat korjausliikettä. ”Olen odottavalla kannalla, mutta pakon edessä ostaisin käänneyhtiö Caverionia, Nordeaa vahvan osingon takia, Nokiaa 5g-odotusten takia, Telesteä samasta syystä ja käänneyhtiö Outokumpua, sekä hyvin kasvanutta Titaniumia. Yhtiö on läpikäynyt menestyksekkään transformaation. Kaksi aikuista lasta. Ne tuovat liki riskittömän mutta vaatimattoman vuokratuoton ja arvonnousua pitkällä aikavälillä. Viime vuoden aikana olen ostanut eniten Nordeaa, Nokiaa, Telesteä sekä Caverionia.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Sampo kärsii nyt Nordea-epävarmuuudesta, mutta luotan Sammon osingonmaksukykyyn.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Rakkaimpani taitavat olla kolme suurintani. Maailman talous, politiikka ja Suomen tulevaisuus. Hän ostaa reippaasti, kun tarjolla on hyviä yhtiöitä edullisesti. ”Yli puolet omaisuudestani on asunnoissa. Tärkeintä elämässä. Suurimmat osakeostoni tein veren virratessa lokakuun 2008 ja elokuun 2009 välillä. ”Uskoni ajoittamiseen ja osakepoimintaan on vankkumaton. Korjausliikkeenäni ostin kaksi pientä sijoitusasuntoa 70 prosentin velkavivulla. Indeksija rahastosijoitukset eivät minua motivoi.” Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomessa. Kymmenentuhatta euroa sijoittaisin yhteen startupiin.” Ajoitus, poiminta ja velkavipu Metallialalla kansainvälisen uran tehnyt Peter Friis on sijoittanut ahkerasti riskillä 15 vuotta. Ostaessani huoneiston rahoitan siitä velalla 70 prosenttia. Tästä rohkaistuneena myin velattoman 74 neliön sijoitusasunnon ja suunnittelin sijoittavani rahat pörssiin. P e t r i K o s k i n e n K u v a T i i n a S o m e r p u r o Peter Friis, 58 30 vuoden kansainvälisen työuran jälkeen aikaa vievät osakeja asuntosijoittaminen, bisnesenkelitoiminta, mentorointi ja maratonjuoksu. Suurta riskinottoa harrastan pienimuotoisella enkelisijoitustoiminnalla.” Miten sijoituksesi jakautuvat. Osakehankinnoista olen toteuttanut vajaat puolet ja odottelen pieniä notkahduksia. ”Sijoitusasunnoissani minimoin riskejä keskittyen kasvualueelle Espooseen ja Helsinkiin hyvien liikenneyhteyksien varrella. Fed kuitenkin lopetti koronnostot ennenaikaisesti eikä Donald Trump saanut kunnon kauppasotia aikaiseksi, jolloin pörssilaskulta suli perusteet. Lopuilla etsin edullisia käänneyhtiöitä ja vahvasti ja kannattavasti kasvavia listautujia. Mitä mielessä. Ostan reippaasti, kun hyviä yhtiöitä on edullisesti tarjolla. Varasin lähes saman verran osakkeisiin. Kurssi on yhdeksänkertaistunut ja osinkotuotto ollut vahvaa
”Talvivaara on ehdottomasti suurin ja kallein virheeni. En enää sijoita listautumishetkellä tappiota tekeviin yrityksiin.”. Sijoittaja 13 T O U K O K U U 2 1 9 Iso virhe. Vielä tammikuussa 2011 ostin sitä lisää reilun seitsemän euron hintaan. Irtaannuin viimeisistä talvivaaroista reilun euron hintaan
Tämä lisäisi liikkumavaraa esimerkiksi yritysjärjestelyissä. Sampo luottaa, että Nordea kääntyy kuin öljytankkeri – hitaasti, mutta voimalla. Sammon konsernijohtaja Kari Stadigh ja hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos tarvitsevat tulevia yritysjärjestelyjä varten vapaata pääomaa. Toistaiseksi Sampo keskittyy täysillä pankin kääntämiseen. 14 T O U K O K U U 2 1 9 Sijoittaja 14 T O U K O K U U 2 1 9 Järjestelijät. Nordea omistuksen keventämisestä Björn Wahlroos ja Kari Stadigh hakevat lisää pelimerkkejä Sampo-konsernin taseeseen. Irtautuminen ei olisi helppoa, mikäli Sampo edes haluaisi sitä. Nyt pääomavaatimukset hankaloittavat Sammon osallistumista yritysjärjestelyihin tai tekemästä suuremman luokan suoria sijoituksia. Finanssikonserni Sampo käyttää todennäköisesti Nordean osakkeita ylimääräiseen osinkoon. Nordean osakkeiden myynnit olisivat väärä signaali markkinoilla, ja siksi Sampo tarttuu osinkokorttiin. Ylimääräinen osinko on hallituksen pöydällä ilmeisesti kesäkuussa. Sampo myönsi osavuosikatsauksen konferenssipuhelussa, että tavoitteena on laskea omistus Nordeassa alle 20 prosenttiin, jolloin Nordea ei olisi enää Sammon osakkuusyhtiö. Se tarkoittaa, että osinkoon täytyy käyttää lähes 500 miljoonan euron arvosta Nordean osakkeita. Sampo on näyttänyt, että se pystyy tekemään suuriakin yritysjärjestelyitä, mutta se ei ole luopumassa Nordeasta. Sampo ei ole vielä saanut Nordeasta irti oikeastaan muuta kuin vain osinkoja, joiden yllä on nyt tummia pilviä. Nordean muutto Suomeen kiristi Sammon pääomavaatimuksia ja omistuksen lasku alle 20 prosenttiin keventäisi niitä merkittävästi. Suomen suurimpiin kuuluvien finanssiyhtiöiden kohtalot on sidottu toisiinsa. A n t t i J ä r v e n p ä ä Sampo varautuu yritysjärjestelyihin Nordea-osingot avaavat finanssikonsernille lisää mahdollisuuksia.. Järjestelyn jälkeen Sampo saattaisi pystyä nostamaan osinkonsa seuraavalle tasolle, vaikka Nordean tuloskunto ei kääntyisikään
Toistaiseksi kauppaneuvottelut ovat aiheuttaneet turbulenssia, eivät niinkään tulokset. Markkinadataa keräävän ja analysoivan Datatrekin perustajiin kuuluva Nicholas Colas ihmettelee, etteivät tulosten kasvuennusteet ole nousseet, vaikka tammi–maaliskuun tuloskausi näyttää ylittävän odotukset. Molemmat lukemat ovat viiden viime vuoden keskiarvon yläpuolella. Analyysipalvelu Factsetin mukaan S&P 500 -indeksin yhtiöiden osakekohtaisten tulosten odotetaan laskevan 0,8 prosenttia vertailukaudesta, kun ennen tuloskautta analyysipalvelu odotti 4,2 prosentin laskua. Factset odottaa tulosten laskevan vielä huhti–kesäkuussa ja nousevan matalalla yksinumeroisella prosenttiluvulla heinä– syyskuussa sekä korkealla yksinumeroisella prosenttiluvulla loka–joulukuussa. Maailman suurin varainhoitaja BlackRock uskoo yhtiöiden kulujen leikkausten ja toimintojen tehostamisen loiventaneen tulosten heikkenemistä. Analyytikot ovat jopa kuvanneet tulosten osoittaneen maailmanlaajuisen talouden tilan olevan paranemassa ja tulosten olleen helpotus markkinoille. Yhtiöiden tuloksista 76 prosenttia on ylittänyt ennusteet. Odotukset loppuvuodelle jakavat yhdysvaltalaisanalyytikoita. Sijoittaja 15 T O U K O K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a :J u s ti n L a n e Sijoittajat pelkäsivät amerikkalaisyhtiöiden tammi–maaliskuun heikkojen tulosten syöksevän osakekurssit laskuun, mutta pelot osoittautuivat aiheettomiksi. Zacks pitää Kiinan elpymistä siunauksena Yhdysvaltain tuloskasvulle ja odottaa täyskäännöstä Kiinan talouskasvussa toisella kvartaalilla. TUOT TAVUUS ON kohentunut. Yhtiö kirjoittaa yritysten kannattavuuden pysyneen ennallaan paineista huolimatta. Viime vuonna voittomarginaaleja paisuttivat veroleikkaukset, mutta nyt marginaaleja ovat painaneet raaka-aineiden ja kuljetusten kallistuminen sekä palkkojen nousu. Sijoitusyhtiö Zacks Investment Researchin mukaan globaalin talouskasvun näkymät ovat entistä vakaammat, ja Kiinan talouden tilanne on parantunut. S U U R I N O S A amerikkalaisista yhtiöistä on jo raportoinut osavuosituloksistaan. Siksi kauppasopimus olisi elintärkeä amerikkalaisyritysten tuloskehitykselle. Tuloslaskusta ovat kertoneet energia-alan yhtiöt sekä syklisten it-alan ja viestintäpalveluiden yhtiöt. USA:n bkt:n odotettua vahvempi kasvu alkuvuonna vahvistaa tätä näkemystä. LO P P U V U O D E N N Ä K Y M ÄT jakavat analyytikoita. Blackrockin näkemys on optimistisempi. Amerikkalaiset yhtiöt ovat torjuneet kannattavuuspaineita tehostamalla teknologialla toimintojaan niin, että ne ovat saaneet vähennettyä työvoiman tarvettaan ja pidettyä kulunsa kurissa. Colas on huolissaan, koska tuloskasvua koskevat ennusteet olivat vielä alkuvuodesta nykyistä optimistisemmat. Yhdysvaltain osakeindeksit ovat rikkoneet ennätyksiään viime viikkoina. Lisäksi tulokset ovat ylittäneet analyytikoiden ennusteet keskimäärin 5,6 prosentilla. Kauppasopu vahvistaisi Kiinan talouden elpymistä, mikä nostaisi monen Kiinan markkinoista riippuvaisen yhdysvaltalaisyhtiön tuloskasvun ennustetta. Blackrockin mukaan kannattavuuspaineet vahvistuvat vahvistumaan, kun palkkainflaatio kiihtyy ja tuottavuuden kasvu hidastuu. Sijoittajien tulospelot hellittivät H e l l e v i M a u n o Amerikkalaisten pörssiyhtiöiden tuottavuus koheni alkuvuonna.. Mihin suuntaan. Markkinoille turbulenssia ovat tuoneet erityisesti Kiinan ja Yhdysvaltojen kauppaneuvottelut. Tuloskasvusta ovat raportoineet defensiivisten terveydenhoitoalan ja yleishyödyllisten palveluiden yhtiöt
HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, tel. 020 780 1370, hastens.com LUONNOLLISTA UNTA.. Laadusta ja kestävyydestä kertoo myös Hästens -vuoteiden 25 vuoden takuu. Nuku hyvin, älä tyydy vähempään. Maailman parhaat vuoteet tehdään käsityönä puhtaista luonnonmateriaaleista
Kun suunnatonta hypeä nauttinut ja voitosta voittoon kulkenut osake tippuu osta-suosituksesta, jälki voi olla rumaa. Silti esimerkiksi Nokian kohdalla kolme vuotta näyttää olevan liian lyhyt aikajänne. Vanhan pörssivinkin mukaan piensijoittajan kannattaa ostaa usein silloin, kun suuret myyvät. Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Nordeassa ehti hetkeksi jo usko palata siihen, että osake toipuu osinkodipistä ja suunta vihdoin kääntyy, mutta tulos vajosikin odotettua syvemmälle. Moni uskoi alkuvuonna, ettei Outokumpu vajoa ainakaan alle neljän euron, mutta nyt mentiin jo kolmen euron alapuolelle. Nesteen voittokulun katkeamisessa erityisesti kansainvälisten finanssitalojen koventuneet näkemykset pistivät silmään. Lastu laineilla Piensijoittajat ovat tarttuneet Helsingin pörssissä hanakasti osakkeisiin, joista suursijoittajat ovat halunneet eroon. Tänä päivänä vinkkiä täytyy kuitenkin tarkastella kriittisesti. Uusiutuvien ennätys pidätteli pahinta myyntiaaltoa tulospäivänä, mutta seuraavan viikon suositusmuutokset olivat kova isku. Jos sijoitti Nokiaan kolme vuotta sitten, on edelleen tappiolla, jos osingot jätetään laskuista. Raivokas myyntiaalto painoi kurssin lopulta uudelleen seitsemän euron alapuolelle. Kun algoritmi haistaa myyntiaallon, se lähtee kyytiin. Etenkin Nokian karmaisevat tappiot tulivat yllätyksenä monelle, vaikka heikkoa neljännestä osattiin toki odottaa. Jos tarttuu putoavaan puukkoon, sijoittajan näkemyksen ja hermojen on oltava kunnossa. Jonain päivänä se Nordeankin osake on taas nousussa. Pitkää nousua rallatellut Neste tuli myös yhden etapin päätöskohtaan, kun yhtiön osavuositulos jäi yllättäen odotuksista. Moni piensijoittaja luotti kaupankäyntitilastojen perusteella alkuvuonna erityisesti Nokiaan ja Nordeaan, mutta kummankin tulos petti pahemman kerran. Sitä vielä voimisti toukokuun alun myrsky markkinoilla, kun alkuvuoden pitkän nousun jälkeen sijoittajien hermot alkoivat rakoilla. Esimerkiksi Neste sai osakasluettelon perusteella huhtikuussa yli 4 000 uutta omistajaa. Nyt oli. KUN SUURET PELURIT ovat myyneet Nokiaa, Nordeaa ja Nestettä, piensijoittajat ovat olleet ostolaidalla. Helsingin pörssin hinnat eivät nouse, jos suursijoittajien pääomaa ei virtaa tänne. Algoritmitreidaaja Hudson River on yksi Helsingin pörssin suurista pelureista, vaihdoltaan kolmanneksi suurin kaikista. 17 T O U K O K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN T ammi–maaliskuun tuloskausi oli kansanosakkeille karmea. Samaan aikaan Ericsson on noussut yli 40 prosenttia. Kuukaudessa arvosta suli yli kymmenen prosenttia. Outokumpu, Finnair ja Metsä Board ovat päässeet maistamaan kovaa myyntipainetta tuloskauden aikana. Yleensä pitkällä aikavälillä on päässyt todennäköisimmin voitolle. HELSINGIN P ÖRS SIN huhtikuun kaupankäyntitilasto muistuttaa jälleen, miten suomalainen piensijoittaja on vain lastu laineilla. Pörssissä voi nimittäin samalla osakkeella sekä voittaa että hävitä, koska valittu aikaväli ratkaisee
Metso on Vauramon mukaan hakenut markkinoita nopeampaa kasvua ja on myös onnistunut siinä.. Tammi-maaliskuussa Metso haali uusia tilauksia 18 prosenttia vuodentakaista enemmän. Metson pääkonttorissa Helsingin Sanomatalossa maailma näyttää valoisammalta, sillä kaivoslaitteilla, kivenmurskaimilla ja venttiileillä riittää kysyntää. Palveluissa kasvu asettui kuuteen prosenttiin. Liikevoitto kasvoi 80 miljoonasta 100 miljoonaan euroon ja oli yhdeksän prosenttia konsensusennustetta parempi. ”Viime vuonna tilauksemme kasvoivat 17 prosenttia. Vuodenvaihteen jälkeen tahti ei ole hiljentynyt. Suotuisa markkinaympäristö näkyy myös tulosriveillä. Käyttöasteet ovat korkeammat, ja tuotanto jauhaa kovemmilla kierroksilla, mikä on tehokkaampaa. Tarvitsemme tuhansia tonneja lisää metallituotteita ja se vie oman aikansa”, toimitusjohtaja Pekka Vauramo sanoo. Raskaassa teollisuudessa näin kovaan kysynnän vauhdittumiseen ei voi vastata kirjoittamalla uutta koodia tai kopioimalla asioita kovalevyltä toiselle. Tilaukset kasvavat ja kannattavuus paranee. Toimitusjohtaja Pekka Vauramo kaipaa vielä tehokkuutta. Suhdanteet heikentyvät, taantumariskit kasvavat. 18 Kuukauden osake T O U K O K U U 2 1 9 VAURAMO VAATII LISÄÄ Taantuman merkit eivät näy Metsossa. To m m i M e l e n d e r K u v a t K i m m o H a a p a l a T alousuutisissa korostuvat tummat sävyt. Ensimmäisellä vuosineljänneksellä Metso pääsi yli 30 prosentin bruttomarginaaliin ensimmäistä kertaa vuoden 2015 syyskvartaalin jälkeen. Laitetilaukset kasvoivat peräti 35 prosenttia, mikä kuvastaa sitkeän investointitaantuman väistymistä. Ilmassa on vaaran tuntua. Miettimistä ovat aiheuttaneet pikemminkin toimitusvaikeudet kuin laskukauteen varautuminen
Hänestä yhtiö ei ole niin ketterä kuin pitäisi.. Kuukauden osake 19 T O U K O K U U 2 1 9 Päämäärä. Pekka Vauramo nostaa Metson tärkeäksi tavoitteeksi reagointinopeuden parantamisen
Vauramo selittää maltillisempia sananmuotoja suhdanneriskien huomioimisella. Investointitavaravalmistajat eivät ole yhtenäinen joukko, vaan niiden kysyntäsyklit poikkeavat toisistaan. Olemme tehneet täydentäviä yritysostoja, ja ne ovat mahdollisia tulevaisuudessakin. Olisi riskialtista olettaa, että kasvumme jatkuu loppuvuonna nykyisellä kulmakertoimella. Kansainvälinen valuuttarahasto arvioi kasvuvauhdin jäävän tänä vuonna 3,3 prosenttiin. Infrarakentamisessa käytetään julkista rahaa usein elvytystarkoituksessa, mikä tuo kivenmurskaukseen vastasyklisyyttä”, Vauramo sanoo. Lisäksi vuodentakaiset vertailulukumme alkavat olla kovia. Omien analyysiemme perusteella Flow Control on alan kolmen tai neljän kannattavimman yhtiön joukossa.” Venttiilien markkina on sirpaleinen, toisin kuin Mineralsin liiketoimet, joissa Metso kisaa tasapäisesti muutaman suuren pelurin kanssa markkinajohtajuudesta. Intiassa. Mikään teollisuus ei ole immuuni mahdolliselle suhdanteiden heikentymiselle.” METSON KAHDESTA segmentistä Minerals on selvästi suurempi, sillä se tuo 80 prosenttia liikevaihdosta. Suomessa. Metson tehdasta Alwarissa uusittiin vastikään 8 miljoonalla eurolla. Kaivosteollisuuden heilahtelut ovat vuosien saatossa näkyneet Metson luvuissa hyvässä ja pahassa. K u va t: Is h an T h an ka , T iin a S o m e rp ur o. Se yltää 15–16 prosentin tulokseen, kun Minerals jää 12 prosenttiin. Tulevaisuuden lupauksia sisältävä kierrätys tuo neljä prosenttia liikevaihdosta. Venttiileihin erikoistunut Flow Control on kuitenkin kannattavampi. Emme kuitenkaan halua laajentua liian monelle alueelle, vaan erikoistumme öljyyn ja kaasuun sekä paperiin ja selluun.” ASIAKASTOIMIALOILL A MITAT TUNA kaivosteollisuus on Metsolle suurin, sillä se muodostaa 51 prosenttia ylimmästä rivistä. 20 Kuukauden osake INVESTOINTITAVAROIDEN TIL AUSTEN paisuminen on perinteisesti edellyttänyt, että maailmantalous etenee yli kolmen ja puolen prosentin kasvuvauhdissa. ”Kasvamme venttiileissä selvästi kilpailijoitamme nopeammin, ja tuloskin on hyvällä tasolla. Yksi Metson Suomen-toimipisteistä on Vantaan Hakkilassa. Vauramo varoittaa tekemästä makroennusteiden perusteella suoraviivaisia johtopäätöksiä. Kaivosteollisuudessa trendit ovat globaaleja, mutta kivenmurskauksessa paikallisia. ”Myös Metson sisällä vallitsee erilaisia kysynnän ajureita. ”Venttiilien kokonaismarkkinasta osuutemme jää 5–6 prosenttiin. Viime vuosikymmenen puolivälissä alkanut metallien supersykli toi vauhdin hurmaa, mutta laskukäänteen jälkeen koittivat karut ajat. Kaivosteollisuudessa Metson tärkeimmät kilpailijat ovat FLSmidth, Sandvik, Weir, Outotec ja Citic Heavy Industries. Vaikka talousuutisista tutut uhkatekijät eivät näy Metson arjessa, yhtiö kuvailee ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraportissa seuraavan puolen vuoden näkymiä aavistuksen varovaisemmin kuin helmikuun tilinpäätöstiedotteessa. Vauramon mukaan Flow Controlin pienempi koko ei vaikuta Metson halukkuuteen panostaa venttiilibisnekseen. Tehdas on erikoistunut räätälöityjen venttiilien valmistamiseen öljyja kaasuteollisuudelle. Uuden muotoilun mukaan markkina-aktiviteetti pysyy korkealla tasolla molemmissa segmenteissä eli Mineralsissa ja Flow Controlissa. Kivenmurskauksessa paikasta auringossa taistelevat Terex, Sandvik ja Kleemann. Tilinpäätöstiedotteessa yhtiö odotti vielä niiden markkina-aktiviteetin kasvavan. ”Asiakkaillamme menee hyvin, mutta yleinen makrokuva näyttää negatiiviselta. Intiassa infran uudistaminen on lisännyt kysyntää kivimurskaimille ja Metson osaamiselle. Kivenmurskaus yltää 26:een ja prosessiteollisuus 19 prosenttiin
Venttiileissäkin hahmottuu vahvoja kysyntätekijöitä. Pohjois-Amerikka 19 % 4. Ensi vuonna voimaan tulevat laivojen polttoaineiden tiukemmat puhtausvaatimukset vaativat investointeja öljynjalostamoilta, jotka ovat Flow Controlin tärkeitä asiakkaita. Nyt kaivosteollisuuden investoinnit kasvavat taas hiljaisten vuosien jälkeen. Myös Länsi-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa riittää murskaustarvetta. Ei siis ihme, että investointitavaravalmistajat pyrkivät vahvistamaan läsnäoloaan jälkimarkkinoilla. veroja, meur 321 400 446 Nettovelat, meur 171 153 51 Opon tuotto, % 16,3 18,9 19,6 Tulos/osake, euroa 1,53 1,91 2,14 Osinko/osake, euroa 1,20 1,26 1,32 Pidä Alipainota Osta Ylipainota Myy 1 2 10 7 4 5 1 3 2 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Yhtiö G Helsingin pörssi 5 15 25 35 45 5/2019 5/2014 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 20 30 40 5/2019 5/2014 ”Supersyklin kaltaisia metallien hintapiikkejä tulee ehkä yksi tai kaksi vuosisadassa. Kivenmurskauskalusto tekee hyvin kauppansa Kaukoidän suurissa talouksissa Kiinassa ja Intiassa. Lisäksi katteet ovat palveluissa paremmat kuin laitebisneksessä. Koneet ja laitteet vaativat huoltoa laskukausinakin. Sen jälkeen tulevat usein paikalliset huoltofirmat ja vasta sitten koneiden ja laitteiden valmistajat.” Alkuvuonna Metson kannattavuuden parantuL äh d e : F ac ts e t. Kasvumahdollisuuksia antaa se, että ne huoltavat vasta pientä osaa toimittamastaan laitekannasta. Tilannetta parantaa se, että viime aikoina Kiina on vauhdittanut investointejaan pitääkseen taloutensa kuuden prosentin kasvuvauhdissa. Sähköautojen läpimurto tietää kysyntää myös litiumin kaltaisille akkumetalleille. V E R R O K I T 2 1 9 E 1. Kuukauden osake 21 T O U K O K U U 2 1 9 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Metson erikoisalaa ovat murskausja seulontalaitteet. Vastaavasti hintojen laskiessa ne laittavat investointeja hupun alle. Kun kuparin hinta nousee, kaivosyhtiöt ryhtyvät virittelemään investointeja. ”Vahvimmat trendit asiakasteollisuuksissamme ovat sellaisia, että ne leikkaavat taantuman yli”, Vauramo uskoo. ”Muista metalleista esimerkiksi nikkeli antaa vielä odotuttaa itseään. Eurooppa 27 % 2. Helsingin pörssi p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Metso 16,6 9,9 4,0 Outotec 14,9 7,2 1,9 FLSmidth 14,6 8,2 3,6 Weir 16,1 10,7 3,1 Epiroc 18,6 11,7 2,7 Sandvik 15,4 9,4 2,9 Andritz 12,1 6,5 4,8 A R V O S T U S V S . Afrikka, Lähi-itä 8 % S U O S I T U K S E T M A R K K I N A A R V O , M E U R 4 876 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 3 173 3 620 3 880 Liikevoitto, meur 351 431 474 Voitto e. Paperija selluteollisuutta pitää vauhdissa sellun ja pehmopaperin menekki. Eteläja Keski-Amerikka 19 % 4. Asiantuntijat uskovat sähköistystrendien tukevan kuparia pitkällä tähtäyksellä, vaikka maailmantalous hieman yskähtelisi. Perinteisesti nikkeli on mielletty ruostumattoman teräksen raaka-aineeksi, mutta siitä on kehittymässä myös sangen tärkeä akkumetalli.” INFRARAKENTAMISTA PALVELEVA kivenmurskaus on paikallista liiketoimintaa, koska sepeliä ei kannata kuljettaa pitkiä matkoja. ”Huollossa markkinajohtaja tuppaa olemaan edelleen asiakas itse. Ne ovat tulleet hyvän matkaa ylös pohjistaan, mutta eivät ole vielä läheskään samalla tasolla kuin 2012 tai 2013”, Vauramo sanoo. Metso . OSALTAAN SUHDANNEHERKKYY T TÄ lievittää palveluliiketoiminta, joka tuo liki 60 prosenttia Metson liikevaihdosta. Aasia, Tyynimeri 27 % 3. Avainasemassa on tärkein teollisuusmetalli kupari
Viime vuonna varastomme kasvoivat 200 miljoonalla eurolla, mikä on aivan liikaa. Viime vuosina Metson t&k-investoinnit ovat olleet yhtä prosenttia liikevaihdosta, mutta osuuden pitäisi olla 2–2,5 prosenttia. Niitä pitää hakea nyt tarkalla vainulla, jotta pääsemme korjaamaan niitä”, Vauramo sanoo. ”Monet kilpailijamme näyttäisivät investoineen meitä enemmän tuotekehitykseen. Onnistuimme nostamaan ensimmäisellä vuosineljänneksellä laiteliiketoiminnan marginaaleja, kun toimitusvaikeudet helpottivat.” VAURAMO TULI Metsoon viime vuonna luotsattuaan Finnairia vuodet 2013–2018. Ne, joiden tuotteet vastaavat parhaiten asiakkaiden tarpeita, voittavat markkinoita. Tulevaisuudessa meidän pitää tehdä määrätietoisesti tuotekehitystä myös hiljaisina aikoina, koska se varmistaa, että tuotteemme ja kilpailukykymme ovat kunnossa nousukauden alkaessa.” Vauramo muistuttaa, että markkinaosuudet jaetaan nousukausilla aina uudestaan. Työpaikan vaihdos merkitsi paluuta vanhaan sillä ennen lentoyhtiötä Vauramo toimi johtotehtävissä Cargotecissa, Sandvikissa ja Tamrockissa. Tuoreimmat tulosraportit todistavat positiivisesta tuloskäänteestä, mutta Vauramo uskoo, että Metsolla on potentiaalia vielä parantaa kannattavuuttaan. ”Metsoon tullessa pääsin hyppäämään liikkuvaan junaan, koska uusi organisaatio oli ajettu ylös ja markkinat lähteneet kasvuun. On helpompi aloittaa, kun asiat ovat positiivisessa tilassa. ?. On helpompi aloittaa, kun asiat ovat positiivisessa tilassa.” Tärkeäksi päämääräksi hän nostaa reagointinopeuden parantamisen. ”Se toki näkyisi positiivisesti kannattavuudessa, jos tilanne olisi toisin päin ja huolto kasvaisi parikymmentä prosenttia, mutta tällainen tilanne on teoreettinen. 22 Kuukauden osake T O U K O K U U 2 1 9 mista ei haitannut palveluita huonompikatteisemman laiteliiketoiminnan selvästi vahvempi kasvu. ”Jos reagointi on hidasta, toimituskykyä yritetään varmistaa varastojen avulla, mutta se sitoo pääomia ja aiheuttaa kustannuksia. Pekka Vauramo on ollut Metson toimitusjohtaja puoli vuotta. Toisaalta jokaisessa firmassa on ongelmansa. Koneiden ja laitteiden maailma on tuttu ympäristö. Tehokas firma pystyy hoitamaan vahvankin kysynnän kasvun ilman että varastot kasvavat näin hurjasti.” Vauramo haluaa myös suurempia panostuksia tuotekehitykseen. Syklisessä teollisuudessa yhtiöt joutuvat toisinaan kiihdyttämään ja toisinaan jarruttamaan. Positiivinen tila. ”Pääsin hyppäämään liikkuvaan junaan, koska uusi organisaatio oli ajettu ylös ja markkinat lähteneet kasvuun. Metso ei ole ollut niin ketterä kuin olisi suotavaa
Vaikka kaikki näyttää hyvältä, osakkeen hinnoittelu askarruttaa. Omistaja Osakkeet, % Solidium (Suomen valtio) 14,9 Cevian Capital 13,8 Ilmarinen 3,1 Varma 2,3 Keva 1,1 Nordean rahastot 1,0 OP:n rahastot 0,9 Svenska Litteratursällskapet 0,7 Valtion eläkerahasto 0,6 Elo 0,5 Metson pilkkoja säilyttänyt otteensa Christer Gardelliin henkilöityvä ruotsalainen Cevian Capital tuli Metson suuromistajaksi viime vuosikymmenen puolivälissä. Gardell toimii Metson hallituksen varapuheenjohtajana. Lähde: Metso. Solidiumin ja Cevianin jälkeen Metson suurten omistajien lista koostuu tutuista kotimaisista instituutiosijoittajista eli eläkeyhtiöistä, rahastoista ja säätiöistä. Valmetin suuromistajien joukossa Ceviania ei enää näy. Yhtiö luonnehtii niin Mineralsin kuin Flow Controlin lähiajan näkymiä suotuisiksi. Metsoa varjostavat maailmantalouden riskit, vaikka ne eivät näykään toteutuneissa luvuissa tai konsensusennusteissa. Vertailuryhmäänsä nähden yhtiö näyttää hintavalta, tarkasteltiinpa tulokseen, taseeseen tai yritysarvon ja käyttökatteen suhteeseen perustuvia arvostuskertoimia. Avainasemassa on suurin asiakastoimiala kaivosteollisuus. Suurempi nousuvara edellyttäisi myönteisiä tulosyllätyksiä ja taantumariskien väistymistä kauemmas tulevaisuuteen. Hallintarekisterissä olevien omistajien osuus on pudonnut vuodenvaihteen 54 prosentista 39 prosenttiin. Menestys näkyy Metson kurssissa NÄY TÖT VAKUUT TAVAT: Metson tulos on ylittänyt konsensusennusteet viidellä vuosineljänneksellä peräkkäin. Toisaalta Metso näyttäytyy monia muita investointitavaroiden valmistajia vakaammalta. Pilkkomisen jälkeen Cevian on säilyttänyt otteensa vanhasta emoyhtiöstä. Sitkeän taantuman väistyttyä kaivosyhtiöt lisäävät investointejaan. Metson kurssi on noussut liki 40 prosenttia vuodenvaihteesta. Muiden omistajien taivuttelu vei aikansa, mutta jakautuminen Metsoksi ja Valmetiksi toteutui vuoden 2014 alussa. Aktivistisijoittajana se halusi luoda lisää arvoa pilkkomalla yhtiön. Tuloskasvuodotus on runsaat 20 prosenttia. Voittomarginaalit ja pääoman tuotot eivät ole Metsolla niin paljon verrokkeja parempia, että osake ansaitsi selvän laatupreemion. Tammi–maaliskuun vahvan osavuosiraportin jälkeen analyytikot ovat nostaneet Metson tulosennusteita ja tavoitehintoja. Kuukauden osake 23 T O U K O K U U 2 1 9 Omistus Omistus Tilanne 30.4.2019. Jos suhdanteet sakkaavat, Metsolle tipahtelee tilauksia selvästi nykyodotuksia vähemmän, mikä tietäisi huonoja aikoja osakkeelle. Factsetin konsensusennuste arvioi tilauskertymän karttuvan 10 prosenttia koko kuluvana vuonna. Positiivista kierrettä selittävät kysynnän kasvu ja toimitusketjun tehostuminen. Hallintarekisterissä 39,2 prosenttia osakkeista. Metallien hintojen nousun lisäksi taustalla vaikuttaa pitkän ajan trendejä, kuten sähköautojen läpimurto. LOPPUVUONNA Metsolta lienee turha odottaa tammi-maaliskuun kaltaista 18 prosentin tilauskasvua. To m m i M e l e n d e r. Analyytikoiden keskitavoitehinta Metsolle oli tätä kirjoitettaessa 34,38 euroa eli kahdeksan prosenttia yli pörssikurssin. Pörssikurssien perusteella Gardell on veikannut väärää hevosta, sillä jakautumisen jälkeen Valmetin osake on noussut 255 prosenttia, mutta Metson vain 32 prosenttia. Palveluiden osuus liikevaihdosta on suuri ja toimialojen erilaiset suhdanneajurit tasaavat laiteliiketoiminnan riskejä
24 Ylänavi T O U K O K U U 2 1 9 KILPAJUOKSU METSÄÄN Hiilinielu. ”Kuution kasvu puussa sitoo tuhat kiloa hiilidioksidia, joten puuston kasvatusajan pidentäminen nykyisestä lisää hiilinieluja. Voisiko tämän kenties tuotteistaa?” Veikko Karhulahti kysyy.
T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t V e s a M a t t i V ä ä r ä. Ylänavi 25 T O U K O K U U 2 1 9 KILPAJUOKSU METSÄÄN Metsä tuo vakautta osakesalkkuun, tietää pitkän linjan pankkimies Veikko Karhulahti
Haen sellaisia palstoja, joilla olisi metsän lisäksi muutakin jalostusarvoa. ”Kun sijoittaminen on ollut intohimona vuosia, ei siitä pääse eroon noin vain.” Turun Seudun Osuuspankissa toiminut Karhulah ti on alueella tuttu nimi sijoituspiireissä. Kirpeässä huhtikuun aamussa komeilee noin 60-vuotiasta kuusikkoa. ”Jos metsärahasto omistaisi tämän palstan, se aloittaisi todennäköisesti jo päätehakkuun”, Karhulahti uskoo. Tukkien päätyihin niitatut laput kertovat niiden ostajaksi MetsäBoardin. ”Salkustani löytyy jopa Stockmannin hybridilainaa, sen sijaan muutamaa prosenttia tuottavat korkopaperit eivät oikein kiinnosta. Viimeisin koti mainen osake hankinta Basware yrityskaupan kariu duttua. Pidän myös Yhdysvaltain pitkien korkojen painumista lyhyiden alle huonona ennusmerkkinä.” Metsäsijoitukset ovat yhteensä noin 15 prosenttia Karhulahden salkusta. Osin siksi, että hinnat ovat viime vuosina nousseet.” Karhulahti käyttää metsäkaupoissa mielestään joskus jopa liiankin pientä velkavipua. OP Private Turun hoidossa on yhä 1,2 miljardin euron asiakasvarat. ”Sahatavaran hinta kääntyi laskuun jo viime syksynä, ja se on aina ennakoinut laajempaa laskusuhdannetta. Tuoksu tulee suurista mäntytukki ja -kuitupuukasoista soratien reunustalla. Statukseni vuoksi minut katsotaan ammattimaiseksi sijoittajaksi, salkun koko on riittävä ja olen toiminut alalla pitkään.” YHTEISMETSÄN PALSTALTA löytyy monenlaista kasvupohjaa. Haimme aina asiakkaalle aktiivisesti parasta rahastoa tai sijoituskohdetta myös ryhmän ulkopuolisilta toimijoilta. Eri metsärahastojen arvonmääritysperiaatteet ovat kirjavia, ja Karhulahti haluaisikin niihin läpinäkyvyyttä lisää. Muilta osin hän luonnehtii itseään sijoittajana jopa riskinottajaksi. Muuttuneen arvopaperimarkkinalain vuoksi se ei enää ole samalla tavalla mahdollista.” MA ATIL AN P OIKANA Karhulahti sai jo oppia metsäasioihin ja ensimmäisen metsäpalstansa hän peri isoisältään Sastamalasta. Harrastukset: Suunnistus ja murtomaahiihto Salkku: Osuuksia yhteismetsistä, omaa metsää noin 150 hehtaaria. Yhteismetsän liki 3 000 hehtaarin metsistä osa sijaitsee Pöytyällä, kolmen vartin ajomatkan päässä Turusta Kurjenrahkan kansallispuiston läheisyydessä. Suorat metsäsijoitukset sijaitsevat lähinnä ItäSuomen alueella. Metsärahastojen toimintatavat eivät aina saa pitkän linjan sijoittajalta pelkkää kiitosta. ”Olimme osuuspankkien joukossa hieman erilainen varainhoitaja. ”Puuston hehtaarikasvu näillä seuduin kuivahkolla kankaalla on vuodessa noin viisi kuutiota, mustikkapohjalla 6–7 kuutiota”, metsänhoitaja Karhulahti opastaa. ”Ostohetkellä on monta kertaa mietityttänyt, että onkohan päätös oikea, mutta tähän mennessä metsäsijoitukset ovat onnistuneet. 26 T O U K O K U U 2 1 9 Metsäsijoittaminen Sijoitus kuin sijoitus. ”Tämä kuusikko hakataan viiden vuoden sisällä, maapohja on hyvin kasvavaa ja puuston läpimitta alkaa olla jo riittävä.” Metsä alkaa olla metsäammattilaisten kielellä nelosluokassa, hakkuukypsää. Sijoitusmaailmassa pitkään mukana ollut Karhulahti on hakenut metsästä vakautusta sijoitussalkkuunsa. ”Yhteismetsä pyytää aina tarjoukset sekä paikallisilta sahoilta että metsäyhtiöiltä metsää myydessään”, sanoo autoa kuljettava sijoittaja Veikko Karhulahti. T uoreen männyn tuoksu lehahtaa mustaan maastoautoon sen edetessä yhä syvemmälle varsinaissuomalaiseen korpeen. Pääosa sijoituksista osak keissa, suurim pina UPM, Kemira ja Huh tamäki, kaikki finans sikriisin jälkimainin geissa ostettuja. Hänellä on noin 200 hehtaaria metsää omassa salkussaan, lisäksi osuudet kahdesta yhteismetsästä. Pankkitoiminnasta eläkkeelle jäätyään Karhulahti malttoi pitää vain puolen vuoden ”luovan tauon”, ja perusti Nordeassa työskennelleen kollegansa Jani Valtosen kanssa yrityksen, joka arvioi asiakkaidensa varainhoidon onnistumista ja kustannuksia sekä kilpailuttaa alan toimijoita. Ruokolah. Alkuvaiheessa rahastoilla on taipumus jopa ylimyydä puuta, jotta rahaston tuotto näyttää hyvälle. Metsään sijoitettaessa tuotot saadaan kuitenkin pitkällä aikavälillä. Karhulahti on äskettäin eläköitynyt pankinjohtaja ja Leijankorven yhteismetsän osakas. Tämän jälkeen Karhulahti on ostanut metsäpalstoja ja osuuksia yhteismetsistä. Mustikkaa kasvava kuusikko vaihtuu jäkälän ja puolukan kuorruttamaksi kuivahkoksi kankaaksi, jossa valtapuu on mänty. Suurin ulkomainen sijoitus Pyn Elite rahasto. Vakautusta tarvitaan, sillä vaikka pörssiyhtiöt tekevät vielä kelpo tulosta, Karhulahti ei ole levollisin mielin. ”Viime vuosina olen päässyt lähes 10 prosentin kokonaistuottoon. Ei kuitenkaan vielä aivan, ja juuri tässä vaiheessa tehty metsän lannoitus olisi hyvin tuottava sijoitus, siihen käytetylle rahalle saa jopa 15 prosentin tuoton. ”Kun tietyt jalos tustoimenpiteet on tehty, saatan myy däkin määräaloja tai palstoja”, Veikko Karhulahti sanoo. ”Vuoden 2018 lopulla ajattelin, että nytkö 10 vuotta jatkunut kurssien nousu kääntyy laskuun?” Kurssilasku korjaantui, mutta sahamiehen kalenteri kertoo huonompien aikojen koittavan. Viime vuonna 120 osakkaan yhteismetsä myi noin 10 000 kuutiota puuta, noin 400 000 eurolla. Veikko Karhulahti, 64 Koulutus: Metsän hoitaja, pääaine liiketaloustiede Ura: 33 vuoden ura Turun Seudun Osuuspankissa, viimeksi sijoitus strategioista vastaava johtaja. Sijoittajana hän hakee metsäpalstoissa vähintään kuuden prosentin tuottoa. Perhe: Vaimo ja kaksi aikuista poikaa. Nykyään pikkuveli pitää kotitilaa Punkalaitumella
Ylänavi 27 T O U K O K U U 2 1 9
Tässä Karhulahden tuoreet vinkit Arvopaperin lukijoille: ”Kurssit ovat tosi korkealla ja vinkkien antaminen siksi haasteellista. ”Onko metsästä tehty summa-arvio tehty oikein. ”Rahastot ja ulkomaiset instituutiot ovat muutama vuosi sitten aloittaneet aggressiivisen oston myös Itä-Suomen ja Kainuun alueilla, joten metsien hinnat ovat sielläkin nousemassa. Osuuksista maksetaan markkinoilta ostettaessa neljän prosentin varainsiirtovero. Ilman paikan päällä tehtyä arviointia ei missään nimessä voi tehdä kauppoja. Myös pääkonttorin siirto Ruotsista Suomeen pienentää kuluja ja helpottaa tulevaisuuden järjestelyjä euro alueen pankkisektorilla, Nordeahan on mitä parhain osinkokone.” ”Nokian ensimmäisen kvartaalin tulos oli huono. METSÄSIJOIT TAMINEN ON ollut vaikeaa, ja omaisuusluokkana se on vasta kehittymässä. Nokia ei kuitenkaan muuttanut loppuvuoden tulosennustettaan. Prosentin korkokustannuksella metsään sijoitetun pääoman tuoton saa kohoamaan 6–7 prosenttiin. Ulkomaisille sijoittajille näyttää riittävän suomalaisten sijoittajien tuottovaadetta alhaisempi tuottoaste.” Aika on ollut niin otollinen, että markkinoilla alkaa olla muidenkin Arvopaperin haastattelemien metsäammattilaisten mielestä ahdasta. Yhteismetsälle metsän hoitoja korjuukulut ovat samat kuin rahastolla, mutta osakas ei maksa hallinnointipalkkiota. Onko tiestö palstalle kunnossa. Entä maapohja ja ojitukset?” Karhulahti luettelee sudenkuoppia. Onko hirvivahinkoja. 5g verkkoinvestoinnit etenevät joka tapauksessa vauhdilla ja uskon Nokian saavan tulevaisuudessa niistä merkittävän osan.” ”Tavallista suurempaa riskiä sietäville sijoittajille vinkkaan pienyhtiöitä: Basware, Rapala ja Nordic ID, joihin itsekin olen sijoittanut.”. ”Asiaan perehtymättömän ei ehkä kannata ostaa metsää ilman asiantuntijan apua.” Metsätilan arvo määritellään useimmiten summa-arvomenetelmällä. Onko taimikot hoidettu. ”Metsärahastot jakavat 75 prosenttia tuotostaan osakkaille, jotka maksavat tästä 30 tai 34 prosentin veron. Siinä kokonaisuuden arvo määritellään nimensä mukaisesti maapohjan, taimikoiden, puuston hakkuuarvon ja odotusarvon summana. Tähän on vaikuttanut rahastojen rynnistys markkinoille ja yhä laajempien sijoittajajoukkojen tietoisuus metsäsijoittamisesta. Nordean isot satsaukset it-hankkeisiin ovat loppusuoralla. ”Etelä-Suomessa hinnat ovat karanneet jo vuosia sitten laskien metsänkasvatuksen tuottoja”, Karhulahti harmittelee. Mielestäni kuitenkin pörssimme kahden ison yhtiön Nordean ja Nokian kursseissa on nousuvaraa.” ”Vaikka Nordean tulos oli heikonlainen odotuksiin nähden, edelleenkin uskon siihen vahvasti. 28 T O U K O K U U 2 1 9 Metsäsijoittaminen M E T S Ä P A L S T O J E N H I N N AT N O U S U S S A 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 Lähde: Maanmittauslaitos Yksinomaan metsämaata sisältävät yli 10 hehtaarin kiinteistöt, mediaanihinta euroa/hehtaari 2000 2018 delta hankkimastani metsäpalstasta olen juuri myynyt tontin Saimaan rantaa.” Metsäsijoittamisen tuottotavoite on kymmenen viime vuoden aikana laskenut, koska sijoittajat ovat olleet valmiita maksamaan palstoista yhä korkeampia hintoja. Yhteismetsätulojen verokanta on 26,5 prosenttia. Metsiensä hoidon ja hakkuut Karhulahti suunnittelee aina itse, mutta hoitotoimenpiteet hän ulkoistaa alan ammattilaisille. Oman metsän voi liittää yhteismetsään ilman kustannuksia, ja helppoutta hakevalle metsänomistajalle vuosittainen tuotto ilman omaa työpanosta voi olla houkutteleva vaihtoehto. Löytyykö metsästä todella luvattu puusto. Uskon että ne tehostavat huomattavasti pankin toimintaa. Hinnat ovat nousseet jo vuosien ajan, ja nollakorko pitää lainarahan luonnottoman halpana. Rahaston tulosta osakkaalle vähentää noin parin prosentin hallinnointipalkkio rahastoyhtiölle ja myös rahastoyhtiö maksaa metsää ostaessaan varainsiirtoveron.” Veikon vinkit TSOP:n asiakaslehdessä julkaistiin takavuosina Veikon Vinkit -palstaa, johon Veikko Karhulahti kokosi osakesuosituksiaan asiakkaille. Toisin kuin osakesijoituksissa, metsäsijoituksen tuottoa voi kohentaa hoitamalla istutukset tai raivaukset itse. Jo kolmannes metsänomistajista asuu kaupungeissa ja Karhulahti uskookin, että yhteismetsien merkitys kasvaa tulevaisuudessa
Metsä on kuitenkin ollut viime vuodet nouseva sijoitusluokka, UPM:n ja lakimuu toksen ansioista. Jälkimmäisellä on 59 osakastilaa ja 2 700 hehtaarin metsäomaisuus, joka aluksi karttui metsätiloja ostamalla, mutta nyttemmin pääosin tiloja liittämällä. UPM on myynyt reilun 20 vuoden aikana noin 400 000 hehtaaria tehtais taan etäällä olevia metsätiloja. ”Arvioni on, että metsärahastojen met sänomistus on tällä hetkellä noin 380 000 hehtaaria”, Liljeroos sanoo. Ilmastonmuutoksen hidastaminen metsän hiilensidonnalla voikin Karhulahden mielestä tarjota metsänomistajille uusia mahdollisuuksia, sillä heidän käsissään on Suomen hiilinielu. Tämä antoi mahdollisuuden aikaistaa hakkuita. Toi saalta tuottovaatimukset ovat jatkuvasti painuneet, jolloin hintakuplaa ei olisi”, Venho pohtii. Voisiko tämän kenties tuotteistaa. Sen perusteella verovuoden aikana voi vähen tää 60 prosenttia puun myyntitulosta, joka on tullut metsävähennykseen oikeutta vasta metsästä. Tällä metsäjätillä on neljä äskettäin perustettua yhteismetsää. fi:llä on yhteismetsähanke, jonka kehittämisessä ja perustamisessa Karhulahti on mukana. Metsäsijoittajan kirjan julkaisseen Han nu Liljeroosin mukaan rahastojen ja insti tutionaalisten sijoittajien osuus kuluvan vuoden alkupuolen kaupoista oli jo puolet. Kiinnostavaa olisi nähdä raakapuun hinnoittelu ja hoitotoimenpiteiden kustannusrakenne.” UPM on omissa yhteismetsissään ainoa puunostaja, myyntejä ei kilpailuteta. Silti met säsijoittaminen on asuntosijoittamiseen verrattuna vielä lapsenkengissä”, vertaa Suomen Sijoitusmetsät Oy:n hallituksen puheenjohtaja Mika Venho. Puu sitoo kasvaessaan hiilidioksidia, mikä tuo metsät ilmastokeskustelun keskiöön. Näin osittain metsäammattilaisena olisikin mielenkiintoista olla mukana metsäyhtiön yhteismetsässä. 29 T O U K O K U U 2 1 9 Ylänavi ”Viime vuosina olen päässyt lähes 10 prosentin kokonaistuottoon.” KARHUL AHTI ON itse osakas paitsi Leijankorven yhteismetsässä, myös vuonna 2008 aloittaneessa Etelä-Suomen yhteismetsässä. Mika Venhon mukaan metsäpalstojen hintoihin vaikuttaa sekin, että ne myydään nyt puustoisina, eikä aukoiksi hakattuina, kuten vielä vuosikymmen sitten. UPM nosti metsärahastot Viime vuonna kantohintojen nousu tem paisi puuntuotannon sijoitustuoton yli 13 prosenttiin (s. ”Hiilinielukeskustelussa metsät nousevat kohteeksi, onpa se sitten metsänomistajan etu tai ei.” ”Metsätoimiala muuttaa jatkuvasti muotoaan. UPM:n poistuminen myyntilaidalta on näkynyt, nyt rahastot ostavat yksityisten myyjien metsiä. eQ käväisi parin vuoden rupeaman metsä markkinoilla, Taaleri myi ensimmäisen metsärahastonsa Axalle ja toinen on jo suljettu. Venho kiinnittää huomiota suurempiin metsätiloihin, joiden hinnat ovat kivunneet suhteellisesti eniten. Yhteismetsä hakee edelleen voimakasta kasvua. Myös Suomen Sijoitusmetsät Oy:llä ja Sijoittaja. Metsän kasvatus ja siitä saatavat hak kuutulot mahdollistavat metsänomistajille pitkällä aikavälillä 3–5 prosentin netto tuoton. Toinen tär keä edellytys oli metsälain muutos vuonna 2014, jolloin viranomaisten säätämät met sän uudistamisiät poistuivat. Jos metsäkiinteistöjen viime aikainen arvonnousu huomioidaan, vuosi tuotto kiipeää jopa 8–10 prosenttiin. ”Kuution kasvu puussa sitoo tuhat kiloa hiilidioksidia, joten puuston kasvatusajan pidentäminen nykyisestä lisää hiilinieluja. ”Kuplaa ei tähän mennessä ole ollut, mutta onko sellainen syntymässä. Esimerkiksi lentoyhtiö voisi ostaa metsää tai uutta metsänkäsittelytapaa kompensoimaan omia hiilidioksidipäästöjään. ”UPM pystyi omalla tarjonnallaan luomaan kysyntää ja mahdollisti metsä rahastot”, Venho sanoo. ”Olen harkinnut yhden oman metsätilan liittämistä UPM:n perustamaan yhteismetsään. Tämä on tietysti täyttä spekulaatiota”, Karhulahti pohtii. Jos sellusta saadaan muovin korviketta, metsäteollisuuden syklisyys voisi olla historiaa”, Karhulahti visioi.. Luonnonvarakeskuksen tilasto kertoo, että metsärahastojen hehtaarit kymmenkertaistuivat vuosien 2013 ja 2016 välisenä aikana 260 000 hehtaariin. ”Suomen yksityismetsien markkina arvo on jo yli 50 miljardia euroa. Sen jälkeen ovat aloittaneet edelleen aktiiviset OP Metsänomistaja, UB Metsä ja FIMin hoitama SMetsärahasto. . Myytävä alkaa olla loppu, ja markkinoilla on ahdasta. 11), mutta vuosittainen vaihtelu on suurta. Metsäsijoittamisen suosiota kasvattaa myös 60 prosentin metsävähennys. Hyvä puun hinta on näkynyt myös metsätilojen hinnassa, metsämaan mediaanihinta on noussut koko maan tasolla 3,8 prosenttia vuodessa. Sittemmin UPM siirtyi sijoittajakaup paan, viime vuonna UPM myi institutio naalisille sijoittajille metsää 118 miljoo nalla eurolla
Maakohtaiset hintavertailut ovat parhaimmillaankin vain suuntaa antavia, koska yksittäisten osakemarkkinoiden toimialajakaumat poikkeavat merkittävästi toisistaan. P ÖRS SIEN VÄLISET arvostuserot tuskin liikuttavat osakepoimijaa. Tukholman pörssi on taas himpun verran Helsinkiä kalliimpi, mutta Oslon pörssi selvästi kevyemmin hinnoiteltu. Yhtiökohtaisten fundamenttien ohella hinnoitteluun vaikuttaa rahan hinta. 30 Hintavertailu T O U K O K U U 2 1 9 Helsingin suuret halpasarjalaiset Makrotasolla Helsingin pörssi ei ole halpa. Suoraan kysymykseen ei voi antaa suoraa vastausta. Suurista teollisuusmaista niin saksalaiset, ranskalaiset, japanilaiset kuin brittiläisetkin osakkeet ovat huokeampia kuin suomalaiset. Esimerkiksi Kööpenhaminan pörssin kalleutta selittävät korkeilla arvostuskertoimilla liitävät lääkeja terveydenhuoltoalan yhtiöt. Nykyiset poikkeuksellisen matalat korot jättävät arvostuksille tilaa nousta pitkän ajan keskiarvojen yläpuolelle. Osake voi näyttää tulosodotusten valossa huokealta, mutta arvostushistoriansa perusteella hintavalta. Vaihtoehtoisten tuottojen puutteessa nuukakin sijoittaja joutuu pitämään rahojaan osakkeissa, vaikka kammoksuisi hinnoittelua. Yhdysvalloissa tulokseen, yritysarvoon ja taseeseen perustuvat arvostuskertoimet ovat tyyriimpiä, mutta euroalueen arvostuskertoimet jäävät Helsingin pörssin alapuolelle. Suuriin läntisiin osakemarkkinoihin verrattuna kotoinen pörssimme on pikemminkin hintava kuin huokea. Se riippuu tarkasteluhorisontista ja mittaristosta. Moni suuri suomalaisyhtiö kuitenkin hinnoitellaan verrokkejaan huokeammin. Muihin pohjoismaisiin osakemarkkinoihin verrattuna Helsingin pörssi edustaa keskitien linjaa. To m m i M e l e n d e r K u v i t u s J a n n e I i v o n e n O vatko suomalaiset osakkeet halpoja vai kalliita. Halpuus ja kalleus eivät ole sammakkoperspektiivissäkään yksinkertaisia asioita. Voittokertoimilla ja velkaisuuden huomioivilla ev/ebitda-luvuilla suomalaisosakkeet ovat huomattavasti edullisempia kuin tanskalaiset. Ei siis ihme, että useimmilla Helsingin pörssin suurilla yhtiöillä kertoimet ovat takavuosiin verrattuna koholla.. Jos pitää Kemiraa, Konecranesia ja Sampoa houkuttelevina, ei ole väliä, miltä Helsingin pörssin arvostus näyttää Lontoon, Frankfurtin ja Pariisin rinnalla
Hintavertailu 31 T O U K O K U U 2 1 9
Jos osake näyttää halvalta, siihen on todennäköisesti hyvät syyt. Tarkastelussa ovat tulokseen, yritysarvoon ja taseeseen perustuvat kertoimet sekä osinkotuotot. Melko hintavilta näyttävät myös Orion, Metso, Kesko ja Nokian Renkaat. .. Sen p/e-luku ja velkaisuuden huomioiva ev/ebitda ovat yli kolmanneksen vertailuryhmän alapuolella. Selvästi verrokkejaan hintavampia ovat Neste, Elisa ja DNA. 10,4 7 0,9 9,1 52 Neuraalisti hinnoitellut Fiskars 9,3 -6 18,7 14 1,7 -41 2,8 -18 Valmet 9,9 -2 17,7 7 3,3 6 3,0 3 Kone 17,3 2 26,0 -7 8,0 135 3,6 112 Huhtamäki 9,5 2 16,3 5 2,5 -11 2,8 17 Wärtsilä 11,5 4 17,3 -14 3,4 26 3,4 26 Terveystalo 9,8 5 17,2 -11 2,1 31 2,3 44 Outokumpu 6,5 7 13,1 38 0,5 -50 4,2 45 Citycon 19,9 10 11,8 -5 0,8 14 7,1 3 Fortum 13,4 94 14,9 -4 1,4 5,9 44 Lähes kaikilla mittareilla hintavat Metso 10,3 11 16,6 18 3,4 21 3,7 42 Orion 13,7 13 22,2 44 5,7 -19 4,9 40 Kesko 9,8 23 19,1 27 2,4 4,9 17 Nokian Renkaat 8,2 44 14,2 21 2,6 117 5,1 9 Kaikilla mittareilla hintavat DNA 10,2 38 24,2 48 5,0 61 5,0 2 Elisa 10,7 45 19,0 14 5,1 65 4,9 Neste 10,9 118 17,5 75 4,2 200 2,9 -40 Ev/ebitda 2019E P/e 2019E Ero verrokkeihin, % P/b 2019E Osinkotuotto 2019E, % Ero verrokkeihin, % Ero verrokkeihin, % Ero verrokkeihin, % Oheisessa taulukossa Helsingin pörssin suuret yhtiöt on ryhmitelty viiteen ryhmään verrokkivertailun perusteella. Taseperusteisesti YIT:ssä on 63 prosentin alehinnoittelu.. Yritysarvoon, tulokseen ja taseeseen perustuvissa kertoimissa miinuusmerkkinen vertailuluku kertoo halpuuden, osinkotuotossa taas plusmerkkinen. Verrokit ovat kansainvälisiä yhtiöitä samoilta ja samankaltaisilta toimialoilta. Suuria suomalaisyhtiöitä seuraa iso joukko sijoittajia, joten niiden hinnoittelu on tehokasta. Verrokkivertailuun pätee toki sama kuin muihinkin hintavertailuihin: yksi mittari ei tee autuaaksi. VERROKKEIHINSA NÄHDEN huokein on YIT. Yleiskuva suurten suomalaisyhtiöiden verrokkivertailusta on suotuisa, sillä 45 prosenttia niistä on vertailuryhmäänsä nähden huokeita kaikilla tai lähes kaikilla mittareilla. 32 Hintavertailu T O U K O K U U 2 1 9 Teollisuudessa maltillista osakehinnoittelua Helsingin pörssin markkina-arvoltaan yli miljardin arvoisten yhtiöiden arvostuskertoimet suhteessa verrokkeihin. .. Kaikilla mittareilla huokeat YIT 6,5 -34 8,5 -35 1,0 -63 5,6 27 Sanoma 5,9 -32 11,3 -31 2,3 -26 5,2 53 Nokia 8,9 -29 18,7 -21 1,9 -41 4,0 135 Tieto 8,9 -22 13,8 -25 3,7 -3 5,8 142 Kemira 6,8 -22 14,1 -8 1,4 -42 4,6 70 Cargotec 8,2 -19 12,3 -26 1,6 -41 3,1 11 Stora Enso 6,1 -15 10,1 -15 1,2 -25 4,7 21 Ahlstrom-Munksjö 6,8 -15 12,6 -19 1,3 -24 3,8 73 Metsä Board 6,8 -11 9,8 -24 1,4 -18 5,6 51 Lähes kaikilla mittareilla huokeat Finnair 4,0 -17 15,2 83 1,0 -23 3,0 30 Konecranes 8,8 -5 15,0 8 2,2 -19 3,5 35 UPM-Kymmene 7,1 6 11,7 -11 1,4 -13 5,3 39 Sampo .. 14,4 15 1,8 -10 7,2 31 Nordea .. Suomalaisten maine avokätisinä voitonjakajina saa datasta vahvistusta, sillä vain Nesteen ja Fiskarsin tältä vuodelta ennustetut tuotot jäävät vertailuryhmää heikommiksi
Yksityissijoittaja voi yhdistää roolit rakentamalla tarkoin valikoituja osakkeita sisältävän salkun rinnalle etf:istä koostuvan makrosalkun. Alesarjaa konepajayhtiöissä edustaa Cargotec, eikä Konecraneskaan ole hinnalla pilattu. HELSINGIN P ÖRS SIN metsäyhtiöistä Stora Enso ja Metsä Board vaikuttavat verrokkeihinsa nähden halvoilta ja UPM:kin huokealta. Konepajayhtiöissä asetelmat ovat kirjavammat. Nesteen kannattavuus on toimialalla huippuluokkaa. Alan aatelia edustava Tanskan ylpeys Novo Nordisk nyhtää 40 prosentin voittomarginaalia ja 70 prosentin tuottoa omalle pääomalle. Osakkeiden maantieteellinen vertailu sisältää toki ongelmia. Yhdysvalloissa on runsaasti korkeiden arvostuskertoimien teknologiafirmoja, kun taas Euroopan pörsseissä matalasti hinnoitelluilla pankkiosakkeilla on suuri paino. Parhaimmillaan ne täydentävät toisiaan. Näistä varsinkin Kone on ollut historian saatossa vertailuryhmäänsä nähden kroonisesti yliarvostettu. Vaikka Orion tekee mukavan tuntuista yli 20 prosentin liikevoittoa ja oman pääoman tuottoa, kilpailijat jyskyttävät vielä tehokkaammin. Varsinkin pääoman tuotoissa Kone hakkaa kilpailijansa mennen tullen. Metson hinnoittelu on verrokkeihin nähden vaativaa, eikä sitä voi pitää kevyenä myöskään Koneessa ja Wärtsilässä. Cargotecin matalaa arvostusta voi perustella verrokkeja vaatimattomammalla huoltoliiketoiminnalla, mikä näkyy kielteisesti tuottoja kannattavuusluvuissa. Sijoittajia askarruttaa se, kääntyykö verkkovalmistajan tulos loppuvuonna riittävän vahvaan nousuun. Sinivalkoisten silmälasien takaa voi ihmetellä, miksi taloudelliselta suorituskyvyltään heikompi Ericsson treidaa paljon kovemmilla kertoimilla. Sanomassa tilanne on päinvastainen. Mediakonserni voittaa kannattavuudellaan ja pääoman tuotoillaan verrokkinsa, mutta on huomattavasti edullisempi tulosja yritysarvokertoimilla. Näyttääkö jokin tietty osakemarkkina houkuttelevasti hinnoitellulta. Toisaalta tuloskasvuodotuksetkin ovat siellä kovia. Kehittyvistä maista Intia näyttää arvostuskertoimien valossa poskettoman kalliilta. Verrokkivertailut ovat Nesteen kohdalla lähinnä viitteellisiä, koska yhtiöllä on ainutlaatuiset markkina-asemat uusiutuvissa polttoaineissa. Eräs makrosalkun lähtökohta voi olla maantiede. Kolmas verrokkeihinsa nähden alehintainen suuri suomalaisyhtiö on Nokia. Verrokkien bisnekset nojautuvat perinteiseen öljynjalostamiseen. Se selittää Britannian ja Italian huokealta näyttävää hinnoittelua. Osakepoimija tutkii yhtiökohtaisia tunnuslukuja, mutta osakestrategi seuraa helikopteriperspektiivistä kokonaisia markkinoita. Nesteen osake on liki seitsenkertaistanut arvonsa viidessä vuodessa. Missä päin maailmaa olisi tarjolla kovia osinkotuottoja. Tulkinnasta riippuen venäläisten osakkeiden hinnoittelu on naurettavan halpaa tai poliittiset riskit vakavasti ottavaa. Sitä perustelevat huippuluokan tunnusluvut. Osinkotuotot nousevat Venäjällä matalien arvostusten vuoksi yli seitsemään prosenttiin. Moskovan pörssin voittokerroin jää alle kuuteen ja tasekerroin alle yhteen. Ne myös tekevät tuhdimpia voittomarginaaleja ja parempaa pääoman tuottoa. Konsensusennusteet odottavat YIT:n tuloksen laskevan ensi vuonna. Läntisten pakotteiden kohteeksi joutunut Venäjä vaikuttaa suorastaan pilkkahintaiselta. Verrokkeihinsa nähden yhtiö on Helsingin pörssin raskassarjalaisista kirkkaasti ylihintaisin. Varsinkin tulosperusteisesti yhtiö hinnoitellaan selvästi korkeammalle kuin suuret kansainväliset lääkeyhtiöt. Ev/ ebitda Osinkotuotto, % P/e. Huima kurssinousu heijastuu arvostuksiin. . Sijoittajilla tuntuu olevan Sanomaa kohtaan pitkän ajan epäluuloa. Intiaa vai Venäjää makrosalkkuun. Tulosja taseperusteisesti ne jäävät vertailuryhmänsä hinnoittelusta kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Eri pörssien toimialajakaumat poikkeavat merkittävästi toisistaan, joten niitä ei voi suoraan rinnastaa toisiinsa. Se ei välttämättä tarkoita, että voitot pitää kiireesti kotiuttaa. Lähde: Factset Ostosuunnitelmien virittelyä hillitsee rakennusalan suhdanteiden heikentyminen Suomessa. Hintavertailu 33 T O U K O K U U 2 1 9 Tanska 19,8 12,0 2,5 Intia 19,0 10,5 1,6 USA 17,6 11,7 2,0 Ruotsi 16,0 10,4 3,7 Suomi 15,6 9,1 4,6 Ranska 15,1 8,8 3,2 Kiina 14,9 11,2 2,1 Euroalue 14,3 8,8 3,5 Saksa 14,1 9,0 3,2 Norja 13,9 5,3 4,4 Japani 13,3 8,6 2,5 Britannia 13,0 8,1 4,3 Venäjä 5,5 4,1 7,4 Venäläisosakkeet pilkkahinnoissa Osakemarkkinoiden maakohtaiset arvostukset Arvostuskertoimet perustuvat seuraavan 12 kuukauden ennusteisiin. Yhtiön pohjoismaisten ja eurooppalaisten verrokkien näkymät ovat paremmat. Nykymaailmassa poliittiset riskit vaikuttavat osakkeiden arvostuksiin takavuosia enemmän. Orionissa sitä vastoin osakkeen kalleus yhdistyy verrokkeja vaatimattomampiin liiketoiminnan lukuihin
34 Vesisijoittaminen T O U K O K U U 2 1 9 Vettä ei tulevaisuudessa riitä kaikille. L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a t T i i n a S o m e r p u r o SALKKUUN VET TÄ. Siksi veteen liittyvät innovaatiot tarjoavat tuottomahdollisuuksia
Vesikriisin keskellä ihmiset käyttivät suihkuja tiskivettä yhä uudelleen. Kysymyksistä kuumin oli tietysti, että milloin sataa. Tavallisesti viiden minuutin suihkuun lutrautuu saman verran. Puhdasta vettä ei riitä kaikille, mutta kysyntä kasvaa kohinalla: vuoteen 2030 mennessä puhtaan veden kysyntä ylittää tarjonnan yli 40 prosentilla. Lopulta Day Zero peruttiin, mutta vaara ei ole ohi. Britanniassa ympäristöministeriön johtaja James Bevan nosti hiljattain kissan pöydälle toteamalla, että 25 vuodessa hanat uhkaavat kuivua Englannissakin, jos veden haaskaus ei lopu. Se tarkoittaa, että lähes puolet maailman väestöstä kärsii vesipulasta vuonna 2030. Kapkaupungin kriisi on merkkipaalu. Asukkaita puhutti ”Day Zero”, jonka koittaessa neljän miljoonan asukkaan kaupungissa kenenkään olisi turha kääntää vesihanoja, koska vettä ei tule. Siihen on vain 11 vuotta. Se oli ensimmäinen suuri, nykyaikainen kaupunki, jossa vedensaanti oli hyvin lähellä tyrehtyä. Toiseksi eniten nielee teollisuus ja perässä kirivät kotitaloudet, joiden vedenkulutus lisääntyy väestönkasvun, kaupungistumisen ja elintason kohoamisen myötä. Vesijoittaminen 35 T O U K O K U U 2 1 9 teiden mukaan Sao Paulo, Peking, Istanbul, Tokio, Miami, Moskova, Lontoo ja Mexico City, missä pitkätkin vesikatkot ovat jo nyt arkipäivää. Seuraavia Kapkaupungin jälkeen ovat ennus. Pohjavesien ehtyminen on suurimpia uhkia maatalouV uosi sitten keväällä Kapkaupunki Etelä-Afrikassa kärsi vesikriisistä. ENITEN VET TÄ kuluttaa maatalous, jonka tuotanto kasvaa väestönkasvun takia. Historiallisen pitkä kuivuusjakso oli ehtinyt tyhjentää kaupungin vesivarannot. Suurkaupunkien vesiongelmien taustalla on maailmanlaajuisesti vanhentunutta infraa, putkivuotoja, vesivarantojen ehtymistä ja veden saastumista. Mutta miten pitkään uudelleenkäyttöä voisi jatkaa. Vesipulan ennustetaan arkipäiväistyvän, ja monen suurkaupungin uskotaan painivan vakavien vesiongelmien kanssa tulevina vuosikymmeninä. Digitalisaatio lisää veden kulutusta teollisissa prosesseissa suoraan ja epäsuorasti energiantuotannossa. Kraanaveden käyttöön oli annettu siis tiukat ohjeet: 50 litraa päivässä. Kapkaupungissa sadetta ei ollut juuri kuulunut – kolmeen vuoteen
”Sijoitusmahdollisuuksia on kolmella alueella, jotka ovat veden tarjonta ja jakelu, veden käytön tehokkuus ja veden laatu. Kun markkinat ovat alhaalla, laatuyhtiöt pitävät pintansa vesialallakin.”. Massachusetts Institute of Technologyn ennusteen mukaan vuonna 2050 yli puolet maailman 9,7 miljardista ihmisestä asuu alueella, jossa on vesipula. LONTO OSTA SUOMEEN lentäneellä Allianz Global Water Fund -rahaston salkunhoitajalla Alina Donetsilla on pitkä ura vesisijoittamisen parissa. YK:n mukaan kuivilla alueilla kuivuus pahenee, kosteat alueet vettyvät, sadanta muuttuu ja veden haihtuminen lisääntyy. Hän nojautuu eteenpäin tuolillaan hotellin kahvilassa Helsingin keskustassa, turvassa kaupunkia piinaavalta sateelta. OECD arvioi, että 2010 ja 2055 välisenä aikana veden kysyntä kasvaa 55 prosenttia teollisuuden, energiantuotannon ja kotitalouksien kulutuksen ajamana. Vuoden 2019 World Economic Forumin riskiraportin mukaan vesikriisi on vaikutuksiltaan neljänneksi voimakkain riski, joka uhkaa planeettaa seuraavan kymmenen vuoden aikana. Myös pintavesiä pilaantuu jatkuvasti saastumisen takia. Vesisijoituksilla voi samalla ottaa askeleen tren”Vesisijoittamista voi pitää tietyllä tavalla defensiivisenä sijoittamisena. Ilmastonmuutoksella on osansa vesipulan pahenemisessa. Kiinnostus sijoittaa yhtiöihin tai sijoitustuotteisiin, jotka ratkovat näitä ongelmia, on myös kasvanut.” Veteen liittyy sijoitusmielessä paljon mahdollisuuksia. Vesialan yritykset toimittavat vesihuollon infrastruktuuria, käsittelevät ja puhdistavat jätevettä tai kehittävät uusia, vettä säästäviä teknologioita”, Donets sanoo. Kun markkinat ovat alhaalla, laatuyhtiöt pitävät pintansa vesialallakin.” Mihin vesirahastoissa oikein sijoitetaan. Niistä hyötyminen vaatii kuitenkin pitkäjänteistä sijoitusstrategiaa. Riskit vastaavat osakemarkkinoiden riskiä, myös vesirahastoissa. Tietoisuutta ovat lisänneet otsikot Kapkaupungista ja Yhdysvaltain Michiganin Flintin vesikriisiistä. ”Ihmiset ovat Euroopassakin alkaneet ymmärtää, että veden saatavuus on ongelma. Tulvatkin lisääntyvät ja voivat pilata pohjavesiä. 36 Vesisijoittaminen T O U K O K U U 2 1 9 delle ja kaupunkien vedensaannille tulevina vuosikymmeninä. 80 prosenttia asuu kehittyvissä maissa, joissa vesipula voi johtaa pakolaisvirtoihin. ”Vesisijoittamista voi pitää tietyllä tavalla defensiivisenä sijoittamisena
Yhtiö odottaa, että tänä vuonna Intian markkinat kasvavat nopeammin kuin Kiinan.. Xylem on amerikkalainen vesiteknologian yritys, joka tuottaa laitteistoja, kuten vesipumppuja ja vedenkäsittelyn ja -jakelun ratkaisuja vesilaitoksille ja teollisuudelle. Vesisijoittaminen 37 T O U K O K U U 2 1 9 dikkääseen vastuulliseen sijoittamiseen. Tähän liittyvät myös yhtiöt, jotka tarjoavat komponentteja infrastruktuuriin. Pitkällä aikavälillä uskomme, että veteen keskittyvät yhtiöt edustavat kiinnostavaa tuottoa.” VESIRAHASTOJEN SUOSIOS SA olevia vesiosakkeita ovat ainakin American Water Works, Danaher, Xylem ja suomalainen Uponor. Vesi-infrastruktuuria toimittavat yritykset taas pärjäävät tavallisesti talouden noususuhdanteessa, jolloin infrastruktuuriin tyypillisesti investoidaan. ”Emme ainoastaan keskity sijoittamaan veteen, vaan noudatamme myös YK:n kestävän kehityksen periaatteita sijoittamisessa. Kiinnitämme huomiota myös johtoryhmiin.” Donets korostaa, että kyse on myös vaikuttavuussijoittamisesta. Vesihuoltoyhtiöiden tulot ovat vakaat ja ennustettavat, minkä ansiosta ne menestyvät kriisiaikoina yleisiin osakemarkkinoihin verrattuna hyvin. ”Sijoitamme yhtiöihin, jotka aktiivisesti työskentelevät veteen liittyvien ongelmien ratkaisemiseksi. Myös vesiteknologian kasvunäkymät ovat Donetsin mukaan valoisat. Lisäksi investoinnit vesi-infrastruktuuriin kiihtyvät globaalisti. Se on innovaatiokärjessä ja sen tuottomahdollisuudet ovat paljon paremmat kuin markkinat hinnoittelevat”, Donets sanoo. Emme tavoittele ainoastaan taloudellista etua vaan puutumme myös sosiaalisiinja ympäristöongelmiin.” Sijoitukset kohdistuvat puhtaan veden saatavuuteen, esimerkiksi vesilaitoksiin, jotka käsittelevät ja jakelevat vettä sekä huolehtivat vesi-infrastruktuurista. Uskomme, että samalla tuemme vesiresurssien kestävää käyttöä. ”Xylem on alihinnoiteltu. Xylem kasvaa Kiinan markkinoilla. Se tarjoaa myös vesimittareita ja softaa. Yleinen markkinatunnelma raahasi osakekursseja alas viime vuonna, mutta se oli myös mahdollisuus poimia salkkuun alihinnoiteltuja yhtiöitä. ”Näemme parantuneen ympäristön veteen liittyville sijoituksille tänä vuonna
”Uponorin valtti ovat kestävät ja edulliset putket, jotka on helppo asentaa. 38 Vesisijoittaminen T O U K O K U U 2 1 9 että arvoyhtiöihin sijoittamisen. Etsimmekin yrityksiä, jotka ovat kokonaan tai osittain veden kanssa tekemisissä”, Asikainen sanoo ja mainitsee näistä Uponorin. ”Sen jälkeen kehitys on ollut parempaa. ”Siksi siirrettävä teknologia, jolla esimerkiksi merivedestä saadaan juomakelpoista, on kannattavaa.” Maantieteellisesti vesisijoitukset rahastossa painottuvat Yhdysvaltoihin, mikä johtuu Asikaisen mukaan siitä, että suurilta markkinoilta kiinnostavia toimijoita löytyy enemmän. Liiketoiminta veden ympärillä perustuu paljolti siihenkin, että vettä ei kannata kuljettaa. Suomalainen Uponor on myös Donetsin hoitamassa salkussa. OP:n vesirahasto sijoittaa vesitoimialan yrityksiin, joiden liiketoiminnan ydin liittyy puhtaan veden riittävyyteen. Xylem kasvaa jo, mutta osakkeen kehitys on vaimeaa, koska yhtiö kuuluu teollisuussegmenttiin, mihin liittyy negatiivista sentimenttiä ja yleistä markkinahuolta.” Alihinnoiteltu on Donetsin mukaan myös ruotsalainen vedenkäsittelyn laitevalmistaja Alfa Laval. ”Veden saantiin on panostettava. Vesi ei ole kovin suuri toimiala, eikä alan firmoja ole paljon. Viime aikoina yhtiö on laajentanut USA:han ja tuotteen kysyntä on kasvanut niin nopeasti, ettei yhtiö ole pystynyt toimittamaan kaikkia tilauksia.” OP -PUHDAS VESI -RAHASTON salkunhoitaja Juha Asikainen kertoo, että vesisijoittamisen yhtälö on selvä: puhtaan veden kysyntä kasvaa ja kysyntä vesiosaamiselle kasvaa kulutuksen, jakelun ja puhdistuksen innovaatioissa. OP otti rahaston salkun hoidon omiin käsiin 2016. Rahasto on OP:ssa verrattain pieni, varoja on noin 44 miljoonaa euroa. Tämä mahdollistaa sekä kasvuV E S I I N D E K S I N K E H I T Y S V E R R AT T U N A Y L E I S E E N M A R K K I N A K E H I T Y K S E E N G S&P Global Water G S&P 500 G MSCI World 100 200 300 400 500 4/2019 11/2012 USD Lähde: Factset. Vesialalla on paljon ”Intia on vihdoin vapauttamassa lisää rahoitusta veteen liittyviin sijoituksiin. ”Yhtiö on tehnyt paljon innovaatiotyötä, jota ei ole vielä hinnoiteltu täysin osakkeen hintaan.” American Water Works taas on vesilaitos, joka suunnittelee yli seitsemän miljardin dollarin sijoituksia vesi-infran päivittämiseen. Kasvua syntyy erilaisissa veden kierrätysja puhdistusratkaisuissa, esimerkiksi siinä miten jätevesiä saadaan uusioja hyötykäyttöön”, sanoo OP:n esg-yksikön päällikkö Annika Manninen
49,5 2 500 9,32 * Vuotuinen tuotto, % 1 vuotta Vuotuinen tuotto, % 3 vuotta Vuotuinen tuotto, % 5 vuotta Lähde: Morningstar, * 7.11.2018 alkaen Volatiliteetti, % 1 vuotta Tuotto vuoden alusta, %. ... ... ... ”Tämä on ollut pitkälti seurausta yleisestä markkinakehityksestä. Esg on lyhenne sanoista environmental, social ja governance, joiden kautta arvioidaan yritysten liiketoiminnan vastuullisuutta ja ympäristöystävällisyyttä. ”Olen nähnyt tutkimuksia, että yleisesti ottaen firmat, joilla on yhteiskunnan kannalta hyvät toimintatavat, ovat monesti defensiivisiä, matalan markkinariskin yhtiöitä, konservatiivisia ja hyvin kannattavia.” Asikaisen mukaan vesiyhtiöillä on ollut hyvä alkuvuosi viime vuoden lopun rytinän jälkeen. Vertailuindeksi S&P Global Water on verrattain kapea. Dansken Suomessa myymää Parvest Aqua -osakerahaston salkkua hoitaa brittiläinen Impax Asset Management, joka on erikoistunut ympäristöalan sijoittamiseen. ”Globaali epätasa-arvo näkyy myös vesiasioissa. Kuten Allianzissa, OP:ssa ja Danskessa salkunhoitajat arvioivat sijoituskohteena olevien yritysten esg-suoriutumista ja tarkistavat, vastaavatko salkun sijoitukset YK:n kestävän kehityksen tavoitteita. Kehittyneissä talouksissa rappeutuvassa vesiinfrastruktuurissa on korjausvelkaa. Vesisijoittaminen 39 T O U K O K U U 2 1 9 listaamattomia yrityksiä. 1,95 ... Kehittyvissä talouksissa investoinnit painottuvat toimivan vesihuollon rakentamiseen. Vesihuoltoon joudutaan investoimaan valtavia summia lähivuosina. Vastuullisessa sijoittamisessa tietyillä päätöksillä tehdään poissulkuja, jolloin tiettyjä aloja ja yhtiöitä Minimisijoitus, eur Sharpen luku, 1 vuotta Juoksevat kulut, % Rahastopääoma, meur Suomessa myytäviä vesirahastoja OP-Puhdas Vesi 12,35 6,82 6,23 15,15 0,06 1,86 41 ,6 17,64 Robeco Sustainable Water 13,20 9,52 ... Näemme vesiyhtiöt keskipitkän aikavälin teemana.” MYÖS DANSKES SA uskotaan, että sijoittajan näkökulmasta vesi tarjoaa lähivuosikymmeninä ”suuria taloudellisia kasvumahdollisuuksia”. Yksi syy on vesi-infrassa. Loppuvuonna vesiyhtiöiden tuotot todennäköisesti liikkuvat laajemman markkinan mukana. Sijoittajilta löytyy kuitenkin pääomia, mikä välillisesti edesauttaa ongelmien ratkaisua”, Asikainen sanoo. Rahastoa hallinnoi luxemburgilainen BNP Paribas Asset Management. ”Firmoja on indeksissä melko vähän, jolloin se voi yksittäisten yritysten takia poiketa paljonkin markkinakehityksestä.” Ovatko vesiyhtiöt defensiivisiä. 15,87 0,04 1,95 1 132,4 18,47 Pictet-Water 14,60 8,18 9,57 14,56 0,11 2,70 4 544,9 18,27 Parvest Aqua 11,87 9,60 10,99 16,20 -0,11 2,23 1 623,2 17,98 Fidelity Sustainable Water & Waste ... Näin todetaan McKinsey & Company -konsulttiyhtiön vuonna 2016 laatimassa raportissa
”Odotamme hyvää ja vakaata, noin parin kolmen prosentin vuosikasvua näillä markkinoilla.” . Siihen liittyvät raakavesi ja juomavesi, jätevesi ja sen käsittelyssä syntyvän lietteen kuivaus. ”Water Treatment -toimintojen eli vedenpuhdistuksen osuus on yksinään lukuina vajaa kolmannes, eli noin 700 miljoonaa euroa 2,6 miljardin euron liikevaihdostamme. ”Suomessa vastuullisessa sijoittamisessa, esg:ssä ja varsinkin teemaja vaikuttavuussijoittamisessa ollaan toistaiseksi jäljessä, jos vertaa muihin Pohjoismaihin ja useisiin muihin Euroopan maihin”, sanoo Manninen. Esimerkiksi vaateja kaivosalalla yritykset tarvitsevat toiminnassaan runsaasti vettä. Etenkin Eteläja Itä-Euroopassa riittää näissä asioissa vielä tekemistä.” Euroopan ohella Kemiran tärkeimmät markkinat ovat USA:ssa ja Kanadassa. Mannisen mukaan esg-sijoittamisen kysyntä on kuitenkin Suomessakin selvästi kasvussa. OP:ssa tätä työtä tehdään esgtiimissä, johon Manninenkin kuuluu. Tietyillä yrityksillä, esimerkiksi kaivostoimijoilla ja ruoantuottajilla, on ollut jo valtavia vesipula-ongelmia. Tällä hetkellä Brysselissä on pöydällä useampi direktiivi vedenpuhdistukseen liittyen. ”Sijoittajan kannattaakin pohtia, miten jonkin yrityksen toimintakyky tulevaisuudessa säilyy, kun vesipula vain pahenee”, Manninen neuvoo. Suomessa emme tällaisia asioita arjessa huomaa.” Välillisiä vaikutuksia kohdistuu suomalaisiin yrityksiin toimitusketjujen kautta. Kotimaisia vesialan pörssilistattuja toimijoita on Uponorin ohella Kemira, jolle vedenkäsittely on suuri ja kasvava osa liiketoimintaa. 40 Vesisijoittaminen T O U K O K U U 2 1 9 jätetään ostamatta. Hän toteaa samalla, että vesipula aiheuttaa vesiriskin myös monille yrityksille. ”Regulaatio on tärkein ja suurin kasvun ajuri markkinoillamme. Sijoitusmahdollisuuksia listatuissa vesiosakkeissa Danaher 27 2,8 17 0,5 10,4 8 3768 American Water Works 30 3,2 15 1,9 10,7 1 7256 Xylem 25 4,7 14 1,2 18,8 1 3263 Solvay 13 1,2 7 3,5 9,4 1 1403 Alfa Laval 17 3,5 11 2,5 20,1 8 722 Kemira 15 1,5 8 4,2 10,1 1 774 Uponor 14 2,5 6 5,2 17,4 788 EV/ebitda 2018 Osinkotuotto, % 2019E Oman pääoman tuotto, % 2019E Markkinaarvo, meur Erikoisalue vesibisneksessä P/E 2019E P/B 2019E Lähde: Factset Teknologiat veden puhdistukseen ja analysointiin Veden jakelija ja käsittelijä Valmistaa pumppuja sekä veden käsittelyja testilaitteita Kemiran kilpailija, tekee kemikaaleja veden puhdistukseen Ratkaisut veden käsittelyyn teollisuudessa ja merenkulussa Kemikaalit veden puhdistukseen ja lietteen kuivatukseen Toimii ympäristöja kunnallistekniikan parissa. Käytännössä toimitamme kemikaaleja vedenpuhdistukseen niin Suomessa kuin maailmalla”, sanoo Kemiran sijoittajasuhdejohtaja Olli Turunen. Turunen nostaa esiin myös sääntelyn vesialalla. ”Veteen liittyy ihan valtava riski, ja siksi on olennaista, että vesiasiaa katsotaan riskinäkökulmasta ihan kaikissa sijoituksissa. Osa vastuullisuussijoittamista on vaikuttaminen suoran dialogin kautta kohdeyritysten kanssa
Salkkuun on ropissut tältä keväältä osinkoja 4 541 euroa ennen Nokian ensimmäistä kvartaaliosinkoa. Analyytikot näkevät osakkeessa nousuvaraa, minkä lisäksi toimialahajautus defensiiviseen suuntaan on nyt tervetullutta. 41 T O U K O K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n NÄKE M YS 4 2 / KOTIMAINE N O SAKE : S U O MINE N 4 4 / U LKO MAINE N O SAKE : SANDVIK 4 6 / R AHASTO ILMI Ö 48 / ALLO K A ATI O 49 140 000 160 000 180 000 200 000 220 000 S A L K U N K E H I T Y S +3,0 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi 4,3 % K U R S S I R A K E T T I +32,6 % Revenio A L I S U O R I U T U J A -13,6 % Nokia Osinkosateen jälkeen Kojamo mallisalkkuun Arvopaperin mallisalkku sai vapun jälkeen uuden rivin, kun kiinteistösijoitusyhtiö Kojamoa ostettiin noin 20 000 euron arvoinen potti. T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 6.5.2019, asti, % euroa Revenio 214,5 42 900 Nokia -17,2 25 421 Nordea -24,0 23 436 Neste 0,1 19 969 Kojamo -1,1 19 781 Tokmanni -5,6 18 875 Aspo -14,7 8 531 Rovio 15,2 23 026 Käteinen 0,0 40 109 Yhteensä 122,2 222 047 OMXH Cap -tuottoindeksi 65,8 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019 Markkinahinta yhteensä, euroa 5.4.–6.5.2019
Käytämme myös Sustainalyticsiä palveluntarjoajana osassa vaikuttamisia sekä teemme paljon vaikuttamista yhteistyössä muiden sijoittajien kanssa.” Sijoittaminen korkean esg-luokituksen yhtiöihin johtaa ylituottoon – onko näin. ”Kaikki riippuu sijoitusstrategiasta ja aikajänteestä. 42 Salkku T O U K O K U U 2 1 9 NÄKEMYS ” V astuullisen sijoittamisen lisäksi on tilausta muutossijoittamiselle, joka poistaa vastakkainasettelun tuoton ja vastuullisuuden kesken”, sanoo Ilmarisen vastuullisen sijoittamisen päällikkö Anna Hyrske. ”Uusimpien tutkimusten mukaan korkean esg-luokituksen yritysten kannattavuus on korkeampi ja hintaheilahtelut maltillisempia kuin alhaisemman luokituksen yhtiöillä. On kuitenkin hyvä tiedostaa, että luokitukset eivät ole staattisia vaan muuttuvat ajan myötä, joten alhaisemman luokituksen saaneiden joukossa on helmiä, joiden potentiaalia ei ole vielä huomattu ja joiden luokitus voi nousta.” Miten hyvin markkinat tällä hetkellä osaavat hinnoitella esg-seikat yhtiön arvoon. ”Meillä Ilmarisessa vaikuttamisprosesseissa ovat mukana vastuullisen sijoittamisen asiantuntijat ja tapauskohtaisesti myös salkunhoitajat. Ilmarisen Anna Hyrske ja Mandatum Lifen Lauri Vaittinen uskovat esg-sijoittamisen valtavirtaistumiseen. L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a t K i m m o H a a p a l a. Onko vaikuttava esg-sijoittaminen tuottavampaa kuin poissulkeva esg-sijoittaminen. Vaikuttamisprosessit ovat erinomainen työkalu pitkän aikavälin sijoittajalle, mutta lyhyemmällä tähtäimellä sijoittavalle poissulkeminen on todennäköisesti parempi valinta.” Kuka vaikuttamistyötä käytännössä hoitaa. ”Esg ei hävitä informaatioetua kokonaan, sillä erottautumistekijöitä syntyy lisää ajan kuluessa.” Vaikuttaen vai poissulkien, kumpi on tuottoisampaa. ”Hinnoittelu on välillä reaktiivista, mutta kyvykkyys hinnoitella esg-asioita paranee jatkuvasti.” Jos esg valtavirtaistuu, häviääkö informaatioetua
”Vastuullisen sijoittamisen yleistyessä sijoitusvirrat hakeutuvat vastuullisiin kohteisiin. Korkean esg-luokituksen yhtiöt ovat usein keskimäärin paremmin johdettuja ja niiden liiketoiminnan riskienhallinta on laadukkaampaa.” Miten hyvin markkinat tällä hetkellä osaavat hinnoitella esg-seikat yhtiön arvoon. ”Asia ei ole yksiselitteinen. ”Suora dialogi yritysjohdon kanssa kuuluu jokaisen salkunhoitajan ja analyytikon työhön. Salkku Lähde: Morningstar ja MSCI E S G I N D E K S I N J A Y L E I S E N M A R K K I N A K E H I T Y K S E N V E R TA I L U A G MSCI Europe ESG Leaders G MSCI Europe G MSCI World All Cap G MSCI World ESG Leaders 100 150 200 250 300 100 150 200 250 300 31.8.2010 31.8.2010 30.4.2019 30.4.2019 E S G I N D E K S I J A Y L E I N E N M A R K K I N A K E H I T Y S E U R O O P A S S A ” V astuullista salkunhoitoa on katsoa eri esg-luokittelujen läpi ja säilyttää maalaisjärki, mikä vaatii raakaa jalkatyötä ja huolellista yhtiöanalyysia”, sanoo Mandatum Lifen sijoitusratkaisujen johtaja Lauri Vaittinen. Tällöin eniten hyötyvät ne, jotka ovat olleet jo varhain liikkeellä.” S U O M A L A I S O S A K K E E T M S C I E U R O P E E S G L E A D E R S I N D E K S I S S Ä Painoarvo, % Nokia 0,69 UPM 0,35 Neste 0,30 Wärtsilä 0,16 Stora Enso 0,16 Nokian Renkaat 0,09 Metso 0,09 Orion 0,08 43 T O U K O K U U 2 1 9. Vaikuttaminen vaatii resursseja ja lopputulos on epävarma, mutta se on parhaimmillaan tehokas tapa muuttaa yhtiöiden käytäntöjä. Hyvien corporate governance -käytäntöjen ja tuottavuuden välillä on havaittu positiivinen yhteys.” Kuka vaikuttamistyötä käytännössä hoitaa. ”Akateeminen tutkimus viittaa siihen, että esimerkiksi ilmastonmuutokseen liittyviä riskejä ei ole täysimääräisesti hinnoiteltu. ”Pelkkä poissulkeva sijoittaminen ei ole ollut erityisen tuottavaa, mikä lienee yksi syy muiden menetelmien yleistymiseen. Yhä useammin keskustellaan vastuullisuudesta.” Sijoittaminen korkean esg-luokituksen yhtiöihin johtaa ylituottoon – onko näin. Eri toimijoiden luokituksissa samalle yhtiölle saattaa olla huomattavia eroja. Onko vaikuttava esg-sijoittaminen tuottavampaa kuin poissulkeva esg-sijoittaminen. Perinteisesti rahoitusmarkkinoille on ollut hankalaa hinnoitella tapahtumaketjuja, joiden välilliset vaikutukset ovat laajoja.” Jos esg valtavirtaistuu, häviääkö informaatioetua
Ensin sai lähteä yhtiön oma pyyhintätuotteita valmistava hollantilainen Codi Vipes, joka oli yhtiön kuitukangasasiakkaiden suora kilpailija. Yhtiön pääkonttori on Helsingissä.. Viisi vuotta sitten yhtiö myi myös muovipusseja valmistavan joustopakkausyksikkönsä. 44 Salkku T O U K O K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : H a n d o u t SYKSYLL Ä TULEE kuluneeksi 15 vuotta siitä, kun kuitukangasvalmistaja Suominen aloitti itsenäisen pörssitaipaleensa Lassila & Tikanojan jakauduttua. Pian jättikaupan jälkeen toimitusjohtajana aloittanut Nina Kopola siivosi Suomisen nurkat vauhdilla. Suominen lähti omille teilleen suurin odotuksin. UUDISTUNEEN SUOMISEN huippuvuosi oli vuosi 2015, jolloin yhtiö teki 444 miljoonan euron liikevaihdolla 31 miljoonan euron liikevoiton ja 0,29 euron osakekohtaisen tuloksen. Alkuaikojen ennätyskurssista on nyt jäljellä noin kuudesosa ja 15 vuoden kurssikäyrä on joitakin pomppuja lukuun ottamatta murheellista tutkiskeltavaa. Seuraava vuosi 2016 starttasi tahmeasti, mutta yhtiö piti sitkeästi kiinni tilinpääValoa tunnelin päässä Suomisen tulosjulkistuksessa näkyi vihdoin merkkejä paremmasta. Ensimmäinen pörssinoviisin virhe oli yltiöpäinen osingonmaksu, joka kuivatti heikosti kannattavan yhtiön kassan ja ajoi yhtiön velkaiseksi. Kuitukankaisiin keskittyvä Suominen korvamerkitsi kunnianhimoiseen investointiohjelmaansa kymmeniä miljoonia euroja, joista suurin potti meni Yhdysvaltojen Bethuneen rakennettavaan tehtaaseen. Samalla Ahlstromista tuli yhtiön suuromistaja, mitä se on edelleen. Ongelmat alkoivat kuitenkin pian. M a r k u s S a l i n Kotimaassa. Suomisen Nakkilan-toimipisteessä työskentelee yli 100 työntekijää. Suominen selvisi finanssikriisin vaikeista vuosista, ja uusi toivonkipinä heräsi, kun se osti Ahlstromin kuitukangasliiketoiminnat tämän vuosikymmenen alkupuolella. Siivousoperaation jälkeen kaikki näytti hyvältä. Velkaantumisaste oli painunut 26 prosenttiin. Orastavan uuden kukoistuksen myötä osakekurssi kipusi finanssikriisin jälkeisiin huippulukemiin 6,65 euroon
Puolivuotiskatsauksen yhteydessä yhtiö joutui jälleen kerran alentamaan tulosodotuksiaan. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 25.4.2019. Kolmen vuoden varoitusränni oli niellyt uskottavuuden. Suomisen markkina-arvo 2,50 euron kurssilla jää 150 miljoonan euron liepeille. Nyt luvassa oli enää edellisvuoden tasoinen vertailukelpoinen liikevoitto. Uudelta mantereelta kertyi tammi–maaliskuun liikevaihdosta liki kaksi kolmasosaa. Näiden kahden tuoteryhmän osuus Suomisen myynnistä on yli 60 prosenttia. Pyyhkimistuotteissa käytettävien kuitukankaiden tärkeimmät asiakkaat löytyvät lasten pyyhkimistuotteita ja kodinhoidon pyyhkimistuotteita valmistavien maailmanjättien joukosta. Kaikki nämä tuotteet muodostavat leijonanosan Suomisen liikevaihdosta tuovan Convenience-liiketoiminnan. Huonon tuloksen myötä osinkojen odottelu jatkuu ensi kevääseen. Huono karma jatkui sen jälkeenkin, sillä Lassila & Tikanojalta toimitusjohtajaksi palkattu Pekka Ojanpää menehtyi loppuvuonna traagisessa lento-onnettomuudessa. D OLL ARIN TÄRKEYDEN lisäksi Suomisen liiketoimintaa leimaa raaka-aineriippuvuus, sillä raaka-aineet ovat yhtiön suurin kuluerä. SUOMISEN TAMMI–MAALISKUUN tulosraportti oli jo rohkaiseva, ja osake otti ainakin pientä puhuria purjeisiinsa. Liikevaihtoa se onnistui raapimaan kasaan 431 miljoonaa euroa eli viitisen miljoonaa euroa edellisvuotta enemmän. K U R S S I K E H I T Y S G Suominen G OMX Helsinki eur 1,0 2,5 4,0 5,5 7,0 4/2019 04/2014 Dollarin tärkeyden lisäksi Suomisen liiketoimintaa leimaa raakaaineriippuvuus, sillä raaka-aineet ovat yhtiön suurin kuluerä. Jo syyskuussa yhtiö antoi vielä karumman tulosvaroituksen. Pääroolissa ovat kuituraaka-aineet kuten viskoosi, sellu, polypropeeni ja polyesteri. Suomisen viime vuosi oli kehno. Osakekohtainen tulos jäi kolme senttiä miinukselle. Lähde: Factset. Liikevaihdon kasvu meni tosin lähinnä vahvistuneen dollarin piikkiin. Vuodelle 2018 oli taas luvassa liikevaihdon ja liikevoiton kasvua. Heikkojen vuosien jälkeen tase on kohtuukunnossa, sillä nettovelkaantumisaste oli maaliskuun lopussa 68 prosenttia ja omavaraisuusaste pysytteli 40 prosentin lukemissa. Uusiutuvien raaka-aineiden osuus nousi viime vuonna kolmisen prosenttiyksikköä 53 prosenttiin. Salkku 45 T O U K O K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 431 439 456 Liiketulos, meur 5 13 20 Tulos e. Liikevaihto kasvoi kolmisen miljoonaa euroa 110 miljoonaan euroon, ja liikevoitto kaksinkertaistui kolmeen miljoonaan euroon. Raaka-aineet muodostavat 60–70 prosenttia yhtiön kustannuksista. Liikevoitto laski kolmasosaan ja oli vaivaiset 4,6 miljoonaa euroa. Vuoden ensimmäinen tulosvaroitus tuli heinäkuussa ja vielä rankempi varoitus joulukuussa. Suurin selittäjä olivat heikot myyntihinnat. Pian katsauksen jälkeen Kopola sai lähtöpassit. Henkilökohtaisen hygienian pyyhkeet ja ammattikäyttöön tarkoitetut pyyhkeet tuovat vajaan 30 prosentin osuuden. Sama kaava toistui. Penkin alle mennyt vuosi ei kuitenkaan karistanut optimismia. Vajaan loppukymmenyksen liikevaihdosta tuo Care-liiketoiminta, joka valmistaa kuitukankaita hygieniaja terveydenhuollon tuotteisiin. veroja, meur -1 9 15 Nettovelat, meur 74 72 55 Opon tuotto, % -1,3 5,1 7,6 Tulos/osake, euroa -0,03 0,12 0,19 Osinko/osake, euroa 0,00 0,05 0,09 S U O M I N E N V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E, % Suominen Yhtymä 21,7 6,0 1,9 Essity 20,2 11,3 2,2 Kimberly-Clark 18,6 12,0 3,3 Intertape Polymer 15,6 7,4 4,1 Berry Global Group 15,0 8,4 0,0 Costas Group 13,1 7,4 2,3 töksessä antamastaan liikevaihdon ja liikevoiton kasvuohjeistuksestaan syyskuun lopulle saakka, kun se antoi koko vuotta koskevan liikevaihtoja tulosvaroituksen. Vielä pari vuotta sitten Suomisen osakekohtainen tulos ylsi yli neljänneseuroon, joten kovin kaukana ei ole se taso, jolla osake alkaisi näyttää halvalta myös p/e-mittarilla. Uusien investointien ansiosta eväät tuloksen paranemiselle alkavat vihdoin olla kasassa. Osake on vain hieman 2,33 euron osakekohtaisen oman pääoman yläpuolella. Yhdysvaltojen ja koko Amerikan merkitys Suomiselle on viime vuosina kasvanut USA:n Bethunen ja Green Bayn investointien vuoksi sekä Ahlstromilta siirtyneen Brasilian tehtaan myötä. Koko vuodelta on yhtiön mukaan odotettavissa edellisvuoden tasoinen liikevaihto ja suurempi liikevoitto. Uutena toimitusjohtajana aloitti hiljattain Metsä Tissuelta rekrytoitu Petri Helsky. Yhtiö ennusti liikevaihdon ja liikevoiton paranevan vuonna 2017, joskin se piti ohjeistuksessaan pienen takaportin ison USA:n investoinnin takia
Sandvik on Ruotsin kolmanneksi arvokkain konepaja Atlas Copcon ja Volvon jälkeen. Liikevaihto kasvoi kolme prosenttia 25 miljardiin kruunuun, ja liikevoitto nousi seitsemän prosenttia liki 4,6 miljardiin kruunuun. Sandvikin p/e-luku suhteessa viime vuoden ennätystulokseen on noin 17. Kun Rosengren aloitti Sandvikin johdossa vuonna 2015, tulos notkahti tilapäisesti ja osinkokin pieneni. Tänä keväänä yhtiö korotti osinkonsa 3,50 kruunusta 4,25 kruunuun. Sandvikin insinöörit suunnittelivat yli sata kitaraa rikkoneelle Yngvie Malmstenille kitaran, jota tämä on yrittänyt rikkoa keikoillaan siinä onnistumatta.. VA AT I MATO N K A SV U O D OT U S pitää analyytikkosuositusten keskiarvon vain niukasti pidä-suosituksen yläpuolella. Sandvik haali ensimmäisellä neljänneksellä tilauksia liki 28 miljardin kruunun edestä eli kuusi prosenttia vuodentakaista enemmän. M a r k u s S a l i n Ruotsalaista insinööritaitoa. Ennusteet on kuitenkin tehty murskattaviksi. Sen jälkeen liikevaihto, tulos ja osinko ovat olleet jatkuvassa nousussa. Analyytikoiden papereissa odotuksissa on pientä liikevaihdon ja tuloksen kasvua niin tänä kuin ensi vuonnakin. Nettotulokseen lisähyvää tuli parisataa miljoonaa kruunua, mikä Sandvik rikkoi ennätyksen Ruotsalaiskonepajan hyvä tammi–maaliskuu siivitti osakkeen uuteen ennätykseen. Sandvik aloitti vuoden sen verran vauhdikkaasti, että analyytikot joutunevat tarkistamaan laskelmiaan ylöspäin. Kasvu on sen verran maltillista, että vielä suhteessa ensi vuoden tulokseen p/e-luku on 16. 46 Salkku T O U K O K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : P a tr ik O ls s o n WÄ RT S I L Ä Ä N E L JÄ V U OT TA tämän vuosikymmenen alkupuolella luotsannut Björn Rosengren ei vaihtanut huonoon yhtiöön. Vaikka Sandvik jää markkina-arvossa Koneen taakse, se on liikevaihdolla ja tuloksella mitattuna Konetta suurempi. Vajaan 180 kruunun kurssilla sen markkina-arvo on runsaat 220 miljardia kruunua eli noin 21 miljardia euroa. Markkina-arvovertailu arvokkaimpiin suomalaisiin konepajoihin verrattuna kertoo, että Sandvik on muutamia miljardeja halvempi kuin Kone, mutta liki kolme kertaa niin arvokas kuin Wärtsilä. Liikevoittomarginaali parani 0,3 prosenttiyksiköllä 18,3 prosenttiin
Omistusosuus on tällä hetkellä reilut 12 prosenttia, millä Industrivärden on yhtiön suurin omistaja. Asiakastoimialoista merkittävin on kolmanneksen tuova kaivosteollisuus. Tuon tappiovuoden madonluvuista liikevaihto on vuosikymmenen kuluessa kasvanut 40 prosenttia, oma pääoma on kaksinkertaistunut ja nettovelkaantumisaste on laskenut sadasta 20 prosenttiin. Kaivosteollisuuden ja rakennusteollisuuden koneita valmistavan toimialan liikevoittoprosentti oli tammi-maaliskuussa 17 prosenttia. SANDVIK PEL A A jatkuvaa palapeliä yrityskaupparintamalla. Lähde: Factset nosti osakekohtaista tulosta kuusi prosenttia 2,50 kruunuun. Toinen tärkeä tukijalka on Mining and Rock Technology, joka on liikevaihdolla mitattuna Machining Toolsin suuruinen. Yksi yhtiön historian isoista ostoksista on Tampellan raunioilta hankittu Tamrock, josta Sandvik osti viimeisen palasen jo vuonna 1997. Myös Mining and Rock Technologyn tilaukset kasvoivat alkuvuonna mukavasti, kun taas Machining Toolsin lukemat jäivät edellisvuoden tasolle. Toimialoista pienin lähinnä ruostumattomia erikoisteräksiä valmistava Materials Technology tuo liikevaihdosta vajaan viidenneksen. Kun tulos valahti tappiolle finanssikriisin seurauksena vuonna 2009, se oli vasta kolmas tappiovuosi yhtiön koko historiassa. Se tuo liikevaihdosta karkeasti 40 prosenttia, mutta ensimmäisen neljänneksen liki 25 prosentin liikevoittomarginaali on omaa luokkaansa. Se on toimialoista myös heikoimmin kannattava, sillä vuosi alkoi reilun kahdeksan prosentin marginaalilla. Kuudes merkittävä asiakastoimiala on ilmailuteollisuus. Sandvikin liikevaihdosta noin 40 prosenttia tulee Euroopasta ja suunnilleen samansuuruinen potti kertyy tasaosuuksin Pohjois-Amerikasta ja Aasiasta. Tamrockin hankinnan ajoilta on myös peräisin Industrivärden-sijoitusyhtiön nousu Sandvikin suuromistajaksi. Apua siihen yhtiö saanee isoista energiateollisuuden tilauksista, jotka siivittivät toimialan tilaukset hurjaan yli viidenneksen kasvuun alkuvuonna. Liikevaihto puhkaisi sadan miljardin kruunun rajan ensi kerran yhtiön historiassa. Metallien työstämiseen koneita ja laitteita valmistava Machining Tools on Sandvikin terävin hammas. Yksi Sandvikin tavoitteista on nostaa Materials Technologyn marginaali kaksinumeroiseksi tänä vuonna. Sandvikin ennätyksellinen viime vuosi on hyvän alkuvuoden perusteella saamassa jatkoa. Kasvuprosentit yhtiö ilmoittaa vertailukelpoisin valuuttakurssein, joten alkuvuoden suosiollisten valuuttakurssimuutosten kanssa kasvuprosentit olisivat olleet vielä selvästi isompia. Sen pörssitaival alkoi Tukholmassa jo vuonna 1901. Viime vuonna yhtiö sai tilauksia 102 miljardin kruunun edestä eli seitsemän miljardia kruunua edellisvuotta enemmän. Viime vuosikymmenellä Sandvikille päätyi myös Metso Powderment. veroja, meur 1 745 1 746 1 844 Nettovelat, meur 1 127 311 -397 Opon tuotto, % 21,8 20,7 19,2 Tulos/osake, euroa 0,99 1,04 1,09 Osinko/osake, euroa 0,41 0,42 0,45 S A N D V I K V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019 E 2019E 2019E, % Atlas Copco 23,7 14,7 2,2 Metso 18,0 11,1 3,6 Sandvik 16,3 9,4 2,5 Caterpillar 11,0 6,7 2,6 Komatsu 10,1 6,1 4,0 Hitachi Construction 9,6 5,5 3,2 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 25.4.2019. Yritysostoja se tekee muutamia vuodessa ja myy vanhoja paloja pois suunnilleen samaan tahtiin. Yrityksenä Sandvik on ollut olemassa pian 160 vuotta. Suomen merkitystä Sandvikille kuvaa sekin, että yhtiö järjestää tämänvuotisen pääomamarkkinapäivänsä Tampereella. Salkku 47 T O U K O K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 9 775 9 789 10 129 Liiketulos, meur 1 823 1 838 1 889 Tulos e. Se on myös tehnyt tulosta läpi historiansa. Se napsii pieniä yrityksiä strategiaansa täydentämään ja myy ydinalueisiin kuulumattomia palasia pois. K U R S S I K E H I T Y S G Sandvik G OMX Tukholma eur 7 10 13 16 19 4/2019 4/2014 Kun Sandvikin tulos valahti tappiolle finanssikriisin seurauksena vuonna 2009, se oli vasta kolmas tappiovuosi yhtiön koko historiassa.. Yhtiön kaivosteknologia kävi myös hyvin kaupaksi. Vertailukelpoinen liikevoittoprosentti kohosi 2,5 prosenttiyksikköä 18,6 prosenttiin. Toisena tulee Engineering, jonka osuus on liki neljännes. SANDVIK JAKA A liiketoimintansa kolmeen toimialaan. Jonkin verran julkisuudessa on muun muassa spekuloitu, että yhtiö voisi luopua koko Materials Technology -toimialastaan. Kymmenen prosentin molemmin puolin liikkuvat autoteollisuuden, energian ja rakentamisen osuudet. Alkuvuoden tilauskirjaa pullistivat etenkin energiasektorilta saadut isot tilaukset
Suhteelliseen tuottoon vaikuttivat negatiivisimmin alipaino Kojamossa sekä ylipaino NoHo Groupissa. CapManit se myi arvostustason noustua. Arvo Markka noudattaa arvosijoitusfilosofiaa, joka ei ole ollut suosiossa vuosiin. Maaliskuussa Salonen tankkasi Kojamoa, joka on nykyisessä korkoympäristössä ”houkuttelevasti arvostettu”. Euroopassa tuontitullit tukevat teräksen hintoja ja tuloskehitystä. Maaliskuun lopussa ylipainossa olivat UPM, Metsä Board ja Terveystalo. Höylää käytetään, jos osakkeen paino on tavoitetta korkeammalla. Olli Tuurin hoitaman Säästöpankki Kotimaan isot sijoitukset ovat Nesteessä, Nokiassa, Stora Ensossa, Nordeassa ja UPM:ssä. Lisäsimme Konecranesia, jonka markkina-arvo oli erittäin alhainen. Taaleri Arvo Markan, Säästöpankki Kotimaan, OP Suomen, Evli Pienyhtiöiden ja FIM Fennon eniten myymä osake on Kiinaan päätyvä urheiluvälinevalmistaja Amer Sports sekä Evlin rahastolla myös norjalaisten lunastama ravintolayhtiö Kotipizza Group. ”Olemme soutaneet välillä voimakkaaseen vastavirtaan. Suomisalkkujen siirrot Salkunhoitajat myivät alkuvuonna erityisesti Nokiaa ja ostivat Konecranesia. Nokia piti näkymänsä ennallaan. Lisäksi olen etsinyt yrityskohtaisia seikkoja, joiden takia tulos ja liikevaihto voisivat parantua. 5g-kauppojen viivästymisestä kärsineen Nokian mukaan vaikeudet olivat väliaikaisia. Rahasto voi joutua myymään osakkeita lunastusten takia. ”Outokummun arvostus on laskenut houkuttelevaksi. Konecranes uskoo yhä liikevaihdon ja marginaalien paranemiseen. Teemu Salosen hoitaman OP Suomen suurimmat omistukset ovat Sampo, Nordea, UPM, Neste ja Wärtsilä. 48 Salkku T O U K O K U U 2 1 9 RAHASTOILMIÖ L ä h d e : R a h a s to ra p o rt ti m a a li s k u u 2 19 SUOMEN OSAKEMARKKINOILLE sijoittavien rahastojen salkunhoitajat puntaroivat alkuvuonna syklisten yhtiöiden vetoa ja todistivat yritysostoja. Konecranes saikin puhtia kurssiinsa, kun tulos osui odotuksiin ja uudet tilaukset kasvoivat jopa ennakoitua vauhdikkaammin. Konecranesin omat toimenpiteet tukevat tuloskasvua ja arvostus näyttää houkuttelevalta, vaikka liikevaihdon kasvu pysyisi maltillisena.” Janne Kujalan Evli Pienyhtiöiden salkussa ei ollut juuri muutoksia. Saamme hyvän käsityksen maailmantalouden tilasta ja näkymistä niiden kautta.” FIM FENNON SALKUNHOITAJA Sauli Hämäläinen tekee salkussa jatkuvasti pieniä muutoksia ja rotaatiota. Sijoittajat karsastivat syklisiä yhtiöitä kuin ruttoa vuoden lopulla.” Rahasto osti myös UPM:ää kurssin laskettua. TAALERIN SALKUNHOITAJA Olli Viitikko huomauttaa, etteivät kaikki muutokset sisällä näkemystä. Alkuvuonna osakemarkkina lähti hyvin käyntiin, joten nostin syklisten painoa. Olen pohtinut myös yritysostokandidaatteja.” Ylipainossa Fennossa ovat DNA, Cramo, Neste, Konecranes ja Huhtamäki. ”Loppuvuodesta osinkolaput olivat voimakkaasti ylipainotettuja. Viitikko tähdentää, ettei hän sijoitusjohtaja Mika Heikkilän kanssa liiaksi tuijota makrodataa. ”Olenkin puntaroinut yhtiöitä, joilla on hinnoitteluvoimaa. A n t t i M u s t o n e n Taaleri Arvo Markka Konecarnes Nokia UPM CapMan Outokumpu Kemira Säästöpankki Kotimaa Stora Enso Amer Sports Kemira Orion Metsä Board Fortum OP Suomi UPM Neste Metso Nokia Sampo Amer Sports Evli Pienyhtiöt Huhtamäki Amer Sports Tokmanni Kotipizza Konecranes Outokumpu FIM Fenno Wärtsilä Amer Sports Neste Kone Nokian Orion Suomi-osake rahastoja Ostetuimmat Myydyimmät N Ä M Ä O S A K K E E T L I I K K U I VAT TA M M I – M A A L I S K U U S S A Renkaat. Alipainossa jatkavat Kone, Valmet, Sampo, Nordea ja Elisa. Alkuvuonna koettiin pörsseissä kurssinousua loppuvuoden kasvupelkojen jälkeen, mutta monet Suomi-rahastot jäivät vauhdissa vertailuindeksille. Tammi–maaliskuussa kaikki kolme suurta metsäyhtiötä olivat rahaston ostetuimpia. OP Suomi lisäsi myös Outokummun ja Konecranesin painoa. Salkkujen peliliikkeistä Nokian myyminen ja Konecranesin ostaminen näyttäytyvät tuloskauden edetessä järkeviltä ratkaisuilta, sillä Konecranesin tulos yllätti myönteisesti ja Nokia petti pahasti. ”Arvo Markan yhtiöt ovat tyypillisesti suuria ja globaalisti toimivia. Helmikuun aikana taas purin syklisiä.” Hämäläinen pohtii yhtiöiden kustannuspaineita ja sitä, etteivät liikevaihdot kasva entiseen malliin. Tuotto hävisi vertailuindeksille. Salkuista vähennetyn Nokian yllätystappio alkuvuodelta puolestaan syöksi kurssin laskuun. Rahastot ostivat alkuvuonna ahkerasti myös merenkulkuja energiamarkkinoita palvelevaa Wärtsilää sekä metsäyhtiöitä. Ostettujen kärkeen nousi tilauksia napsinut nosturivalmistaja Konecranes. Verkkojätti Nokia on myytyjen kärjessä kolmessa salkussa viidestä
Kansainväliset sijoittajat kaihtavat brittiläisiä osakkeita brexit-sekamelskan takia. Sitä voisi kummastella, koska Tokion pörssin tulosennusteet ovat laskeneet alkuvuonna selvästi. Talous kasvaa kituliaasti nousevan auringon maassa, vaikka keskuspankki tekee kaikkensa vauhdittaakseen suhdanteita. Se on ostotilaisuus etevälle sijoittajalle. Saarivaltakunnassa riittää laadukkaita defensiivisiä yhtiöitä, joita brexit ei nujerra. Osinkotuotot ovat kuitenkin paremmat. Viime vuonna moni investointitalo suositteli japanilaisosakkeita lupaavien voittonäkymien vuoksi. Se avaa houkuttelevia ostotilaisuuksia. Japanilaisosakkeita ei voi moittia kalliiksi, mutta kurssinousun sytykkeet ovat vähissä.. Japanilaiset osakkeet. To m m i M e l e n d e r Ylipainota. Nyt kuva on sumentunut. Paarian asema näkyy arvostuskertoimissa: Lontoon pörssi on tulosja käyttökatekertoimilla huomattavasti euroaluetta halvempi. Brittiläiset osakkeet. Nikkei 225 -indeksi piti huhti-toukokuussa paremmin pintansa kuin useimmat muut teollisuusmaiden pörssi-indeksit. Lontoon pörssi on kehittynyt tänä vuonna heikommin kuin Manner-Euroopan pörssit, vaikka FTSE 100 -indeksi näyttääkin yhdeksän prosentin nousua vuodenvaihteesta. Alipainota. Salkku 49 T O U K O K U U 2 1 9 80 00 90 00 10 000 11 000 17 000 19 000 21 000 23 000 25 000 80 00 90 00 10 000 11 000 17 000 19 000 21 000 23 000 25 000 ALLOKAATIO Alipainota Ylipainota Japan Nikkei 225 -indeksi 3.5.2018–3.5.2019 F TSE 100 -indeksi 3.5.2018–3.5.2019 Lontoon pörssissä alen makua Brexit-sekamelska on painanut brittiosakkeiden arvostukset alas
And investing for the future. Learning to play an instrument. Issued in the EEA by BlackRock (Netherlands) B.V.: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: +31 20 549 5200, Trade Register No. Training for a marathon. 17068311. 233603-0419 MKTGH0419E-812838-1/1 Investing today. And because we have purposefully invested in developing our platform, our technology and our people for more than 30 years, we have the capabilities to create better portfolios that help more and more people achieve financial well-being, and ultimately, better futures. 233603 Brand Ad Finland Arvopaperi Portrait_V3.indd 1 4/11/19 2:25 PM. Unlocking tomorrow. Investing on behalf of clients is BlackRock’s business. In order to succeed tomorrow, you have to take action today – and keep at it
Osake nousi 49 % T U L O S K A U D E N K U R S S I R E A K T I O T Suurten yhtiöiden Q1-tulospäivän kurssimuutokset 51 T O U K O K U U 2 1 9 Konepajojen pettymysten kierre Wärtsilästä on tulossa krooninen odotusten pettäjä. Sen osavuositulos on alittanut konsensusennusteen yhdeksänä peräkkäisenä vuosineljänneksenä. Osake laski 59 % 2. Metso eroaa verrokeistaan tarjottuaan kuusi positiivista tulosyllätystä peräkkäin.. 51 T O U K O K U U 2 1 9 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 52 / P O HJO I S MAI S E T 5 4 / E U RO O PPAL AI S E T 56 / YHDYSVALTAL AI S E T 58 / S U O S ITE LLU IMMAT 60 T o m m i M e le n d e r 11 % M E T S Ä B O A R D L A S K I tulospäivänään D N A 5 k p l C a r g o t e c 8 k p l 7 k p l Y I T 8 k p l K o n e W ä r t s i l ä 9 k p l P e r ä k k ä i s t e n k o n s e n s u s e n n u s t e e n a l i t t a n e i d e n n e l j ä n n e s v u o s i t u l o s t e n m ä ä r ä 12 % H U H TA M Ä K I N O U S I tulospäivänään 2 1 1. Ikävä sarja on myös Koneella ja Cargotecilla, jotka ovat jääneet analyytikkoarvioista kahdeksan kertaa putkeen
Sijoittajat eivät läheskään aina rankaise Kotimaiset ankarasti analyytikkoarvioista jäämisestä. Factsetin tietokanta kertoo, että yhtiön osakekohtainen tulos on jäänyt konsensus ennusteesta yhdeksänä vuosineljännek senä peräkkäin. Numerot 1 2 TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 7.5. Päättyneellä tuloskaudella Kemira onnis tui poistumaan kroonisten odotusten pettä jien joukosta. Se oli alittanut analyytikkoarviot kahdeksalla edellisellä vuosineljänneksellä, mutta julkisti tammimaaliskuulta 13 pro senttia konsensusennustetta paremman tuloksen. Wärtsilän pettymysten sarja Sijoittajat ovat palkinneet Metson tulospäivän kurssinousulla viisi kertaa kuudesta. Hyvät luvut siivittivät Kemiran tulospäivänä 11 prosentin kurssinousuun. Samaan ei ole päässyt yksikään toinen Helsingin pörssin suurista yhtiöistä. To m m i M e l e n d e r. Hurraamista ei ole kahdella muullakaan konepajayhtiöllä, Koneella ja Cargotecilla, sillä ne ovat pettäneet odotukset kahdek san kertaa putkeen. Metso on konepajayhtiöistä varmin iloinen yllättäjä. Se on onnistunut lyömään konsensu sennusteen kuutena peräkkäisenä vuosinel jänneksenä. Wärtsilän kurssi on noussut tulospäivänä viisi kertaa yhdeksän edellisen tulosrapor tin yhteydessä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 13,58 63,3 0,43 121,7 105,0 137,0 0,99 0,54 13,8 1,3 7,5 197,0 182,0 220,0 1,15 0,58 11,8 1,2 6,1 Alma Media 5,92 60,7 0,51 56,6 52,3 59,7 0,49 0,35 12,2 2,7 6,5 60,0 59,5 60,5 0,53 0,42 11,2 2,7 6,0 Altia 7,64 17,4 0,42 27,0 26,7 27,1 0,66 0,47 11,6 1,7 7,4 29,8 28,3 32,1 0,72 0,54 10,6 1,7 6,8 t Asiakastieto 27,30 14,5 0,56 28,2 27,3 29,1 0,99 0,97 27,6 2,7 15,6 35,0 34,9 35,0 1,17 1,03 23,4 2,0 14,2 Aspo 8,54 16,5 0,42 27,4 26,3 29,0 0,76 0,47 11,2 2,4 9,9 34,9 32,0 39,0 0,99 0,52 8,7 2,1 8,3 t Atria 7,66 22,0 0,58 25,7 25,5 25,9 0,64 0,45 12,0 0,5 5,3 33,9 32,0 35,9 0,87 0,49 8,8 0,5 4,5 t Basware 20,85 -3,4 -0,49 -23,6 -26,8 -21,0 -1,27 0,00 3,3 -6,0 -9,9 -1,3 -0,32 0,00 3,5 22,2 Capman 1,62 9,3 0,06 22,3 20,8 25,1 0,13 0,13 12,2 2,0 10,6 29,1 24,2 35,5 0,17 0,14 9,6 1,9 8,5 s Cargotec 34,40 158,8 1,66 253,3 233,8 275,3 3,08 1,20 11,2 1,5 7,5 293,6 238,4 330,0 3,38 1,27 10,2 1,4 6,5 s Caverion 6,17 -43,9 -0,40 53,1 42,4 70,6 0,32 0,15 19,4 3,9 7,8 76,8 65,0 95,4 0,43 0,22 14,4 3,5 6,4 s Citycon 8,90 34,2 0,09 136,7 102,8 150,0 0,77 0,65 11,5 0,7 19,2 138,3 109,0 159,3 0,77 0,65 11,6 0,7 19,4 s Cramo 18,36 104,8 1,90 109,7 104,4 114,0 2,03 0,93 9,1 1,3 5,2 110,7 98,3 125,0 1,99 0,95 9,2 1,2 5,2 s Detection Tech. Koneelle kertyy positiivisia reaktioita neljä ja Cargotecille kolme kahdek san tulospettymyksen sarjasta huolimatta. 20,80 18,4 1,03 19,0 18,2 19,7 1,05 0,42 19,8 4,9 12,5 22,5 21,7 23,4 1,23 0,48 16,9 4,1 10,3 s Digia 3,03 6,0 0,18 8,7 8,3 9,0 0,26 0,10 11,7 1,5 6,9 10,4 10,0 10,7 0,31 0,13 9,8 1,4 5,7 t DNA 20,90 127,7 0,77 140,7 127,7 149,5 0,86 1,03 24,4 4,9 10,3 151,1 135,0 169,0 0,92 1,08 22,8 5,1 10,0 t Elisa 38,14 381,4 1,98 378,6 358,9 406,2 1,94 1,82 19,7 5,3 11,3 396,8 366,0 442,0 2,04 1,94 18,7 5,1 11,0 F-Secure 2,60 1,7 0,01 3,3 2,2 5,0 0,02 0,01 124,7 5,8 26,7 14,6 13,3 15,8 0,08 0,04 32,5 5,2 13,9 t Finnair 7,36 188,6 1,08 89,3 46,0 133,8 0,48 0,22 15,3 1,0 3,4 103,7 62,0 137,8 0,57 0,26 12,8 1,0 3,3 Fiskars 19,50 102,9 1,00 98,5 86,7 110,4 1,10 0,58 17,8 1,6 11,6 98,5 89,5 107,4 1,07 0,62 18,1 1,5 11,1 t Fortum 18,64 1 002 0,95 1 234 874,1 1 481 1,24 1,10 15,0 1,4 13,4 1 462 878,0 2 060 1,43 1,11 13,0 1,3 12,3 t HKScan 2,00 -59,4 -1,00 -14,7 -20,0 -9,5 -0,28 0,00 0,4 7,2 -5,2 -10,0 -0,4 -0,14 0,01 0,4 6,1 t Huhtamäki 34,61 194,2 1,50 261,0 235,9 279,0 1,96 0,90 17,7 2,7 10,2 287,0 237,1 313,0 2,16 0,98 16,0 2,5 9,4 s Kemira 12,20 123,3 0,58 175,2 156,0 188,0 0,87 0,53 14,0 1,5 7,1 188,0 168,6 199,9 0,93 0,54 13,1 1,4 6,7 t Kesko 46,20 306,8 2,16 345,0 330,0 356,0 2,64 2,46 17,5 2,3 8,1 363,8 348,0 382,0 2,74 2,60 16,9 2,3 8,0 Kojamo 10,46 277,1 0,93 214,8 156,0 327,0 0,55 0,33 19,1 24,4 226,5 168,0 336,0 0,59 0,36 17,8 23,1 s Kone 48,67 1 090 1,63 1 239 1 129 1 352 1,85 1,71 26,3 8,0 17,4 1 372 1 243 1 523 2,03 1,79 24,0 7,7 15,8 t Konecranes 35,23 134,6 1,29 246,0 205,0 294,9 2,43 1,30 14,5 2,1 8,1 309,0 265,0 349,0 2,88 1,45 12,3 1,9 6,9 t Lassila & Tikanoja 14,20 43,1 0,89 48,1 45,1 51,0 0,95 0,92 14,9 2,6 6,7 50,3 47,5 53,1 1,04 0,95 13,7 2,5 6,4 Lehto 4,05 36,2 0,49 41,5 38,5 43,2 0,56 0,25 7,2 1,3 6,1 45,7 37,2 52,1 0,62 0,29 6,6 1,2 5,3 Marimekko 24,30 17,6 1,70 12,0 11,1 12,4 1,17 0,74 20,7 5,7 12,7 13,7 12,9 14,5 1,34 0,84 18,2 5,0 11,0 t Metsä Board 4,77 99,6 0,57 230,0 219,0 243,0 0,54 0,31 8,8 1,2 6,3 237,5 216,8 261,4 0,57 0,32 8,4 1,1 6,1 s Metso 31,43 321,0 1,53 400,7 359,0 457,0 1,92 1,26 16,4 3,1 9,7 446,8 385,0 506,0 2,14 1,32 14,7 2,9 8,7 L ä h d e : F a c ts e t 52 T O U K O K U U 2 1 9 Kun Wärtsilä julkistaa osavuosikatsauksen, sijoittajien on syytä varautua ikävään yllätyk seen
Nokia Verkkovalmistajan Q1-raportti oli kylmä suihku. Metsä Board Kartonkiyhtiö oli kurssireaktioilla mitattuna tuloskauden pahimpia pettäjiä. Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Tulosnäkymäkään ei häikäise. 3 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 7.5. Kolmessa kuukaudessa Huhtamäki on vahvistunut 22 prosenttia. Tavoitehintakin on kivunnut 35 euroon eikä jätä suurta nousuvaraa. Tulosjulkistuksen jälkeen 2019 tulos/osake-ennuste on laskenut 11 prosenttia.. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Neste 28,28 960,0 1,02 1 609 1 378 1 775 1,78 0,86 15,9 4,0 10,3 1 761 1 459 2 136 1,89 0,93 14,9 3,6 9,6 t Nokia 4,45 -372,0 -0,06 1 865 1 475 2 727 0,24 0,21 18,7 1,7 8,0 2 765 2 186 3 300 0,36 0,22 12,5 1,6 6,3 s Nokian Renkaat 27,40 361,7 2,15 357,6 341,5 369,6 2,21 1,58 12,4 2,3 7,6 374,5 327,8 396,7 2,19 1,62 12,5 2,2 7,3 t Nordea 6,86 3 953 0,76 3 556 3 206 3 804 0,68 0,66 10,1 0,9 3 973 3 643 4 396 0,75 0,68 9,1 0,9 s Olvi 32,75 49,2 1,97 50,3 49,0 52,0 2,00 0,93 16,4 2,6 9,0 53,0 52,0 54,0 2,10 1,00 15,6 2,4 8,4 t Oriola 2,02 23,6 0,07 33,9 29,0 40,5 0,14 0,10 14,4 1,9 7,0 45,5 42,0 53,1 0,19 0,11 10,4 1,8 5,9 t Orion 29,53 248,4 1,44 236,8 205,9 250,0 1,35 1,49 21,8 5,5 13,5 239,3 211,8 270,0 1,36 1,50 21,8 5,6 13,9 t Outokumpu 3,04 172,0 0,32 98,5 23,1 164,4 0,21 0,12 14,6 0,5 6,4 230,6 139,9 372,7 0,44 0,18 6,9 0,4 4,7 s Outotec 4,07 -75,8 -0,42 83,8 71,9 95,1 0,30 0,02 13,5 2,2 6,1 109,2 94,6 128,1 0,40 0,08 10,1 1,9 4,9 t Pihlajalinna 11,70 9,9 0,17 18,5 17,4 20,0 0,58 0,18 20,2 2,0 7,6 22,0 20,0 25,0 0,69 0,22 16,9 1,8 6,8 s Ponsse 28,55 56,4 1,56 72,3 68,9 81,7 1,98 0,95 14,4 3,4 8,4 81,3 78,0 89,1 2,22 1,04 12,9 2,9 7,5 Raisio 2,90 15,7 0,18 27,3 25,4 29,1 0,13 0,15 21,7 1,7 9,5 30,2 29,5 30,8 0,15 0,15 19,6 1,7 8,7 t Ramirent 5,87 56,0 0,44 92,2 86,4 98,0 0,67 0,46 8,7 2,0 4,8 86,2 65,5 104,0 0,62 0,46 9,5 1,9 4,6 Revenio 20,30 10,2 0,34 12,5 12,1 12,8 0,41 0,32 48,9 8,0 37,6 17,7 16,5 19,0 0,62 0,42 32,5 7,4 24,6 s Rovio 7,06 32,2 0,31 39,0 32,9 55,4 0,39 0,12 17,9 3,1 8,0 56,5 41,0 74,6 0,54 0,16 13,1 2,6 5,9 t Sampo 39,69 1 447 3,04 1 917 1 778 2 031 2,79 2,96 14,2 1,8 12,7 2 004 1 887 2 104 2,91 3,06 13,6 1,8 12,3 t Sanoma 8,32 146,3 0,76 166,6 162,9 170,0 0,81 0,49 10,3 2,1 5,5 165,0 159,1 169,9 0,83 0,53 10,1 1,9 5,1 t SRV 1,71 -24,2 -0,51 7,2 -6,8 15,2 0,08 0,04 21,7 0,5 15,8 15,6 2,5 27,5 0,17 0,06 10,0 0,4 11,9 t Stockmann 2,09 -39,6 -0,63 -32,7 -46,5 -10,0 -0,51 0,00 0,2 7,6 -15,2 -32,7 10,0 -0,26 0,00 0,2 7,3 s Stora Enso 10,75 1 029 1,28 1 101 958,0 1 238 1,14 0,54 9,5 1,2 6,4 1 149 820,0 1 301 1,17 0,58 9,2 1,1 6,0 s Talenom 32,00 8,0 0,93 11,2 11,0 11,3 1,29 0,77 24,9 9,0 12,7 14,3 14,0 14,5 1,63 0,98 19,7 7,3 10,5 Teleste 5,60 9,1 0,38 9,2 4,7 13,7 0,52 0,25 10,9 1,3 5,7 14,0 14,0 14,0 0,60 0,28 9,3 1,2 5,5 t Terveystalo 9,00 66,3 0,54 68,1 60,1 75,0 0,50 0,21 18,0 2,1 10,1 80,3 72,9 87,0 0,55 0,24 16,3 2,0 9,3 Tieto 25,38 147,0 1,67 147,2 118,9 169,8 1,87 1,49 13,6 4,1 8,1 166,9 152,4 182,2 1,97 1,53 12,9 4,0 7,6 s Tikkurila 14,50 20,8 0,33 44,2 42,5 45,0 0,79 0,53 18,4 3,8 9,9 49,9 47,9 52,0 0,88 0,61 16,4 3,4 9,0 t Tokmanni 7,63 44,7 0,61 50,3 47,5 53,1 0,68 0,55 11,1 2,5 6,5 57,6 52,4 62,6 0,78 0,60 9,7 2,3 5,9 s UPM-Kymmene 24,30 1 833 2,80 1 440 1 306 1 594 2,24 1,37 10,9 1,3 6,6 1 443 1 161 1 609 2,22 1,44 10,9 1,2 6,4 t Uponor 9,05 98,2 0,72 78,4 63,0 92,0 0,72 0,55 12,6 2,1 6,1 87,1 63,7 101,0 0,80 0,59 11,3 2,0 5,8 t Vaisala 18,96 37,4 0,82 31,4 28,6 35,7 0,78 0,60 24,4 3,7 12,7 41,1 34,6 47,0 0,94 0,64 20,1 3,5 11,6 s Valmet 23,46 204,0 1,01 280,7 251,0 306,0 1,41 0,76 16,6 3,3 8,9 305,0 241,0 338,9 1,54 0,85 15,3 3,0 8,0 Verkkokauppa.com 4,16 11,7 0,21 12,5 11,3 13,2 0,22 0,21 18,7 4,8 8,4 15,6 13,0 17,0 0,28 0,23 15,0 4,4 7,1 t Wärtsilä 13,72 489,0 0,65 624,2 571,9 689,4 0,86 0,52 16,0 3,1 10,3 730,0 638,0 809,0 0,99 0,57 13,9 2,8 9,0 t YIT 5,18 48,3 0,19 149,4 130,0 165,0 0,59 0,30 8,8 1,0 7,1 143,3 127,4 167,0 0,55 0,32 9,4 0,9 7,2 1 2 3 53 T O U K O K U U 2 1 9 Huhtamäki Osavuosiraportti nosti pakkausvalmistajaa tulospäivänä 12 prosenttia. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Sijoittajat säikähtivät Metsä Boardin ilmoitusta Husumin-tehtaan 600 miljoonan investoinneista. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Nokia oli varoitellut vaisusta alkuvuodesta, mutta tappioluvut yllättivät
Hyvä loppuvuosi maailman pörsseissä edellyttäisi kauppakiistojen väistymistä taustalle ja makroriskien pysymistä kurissa. Varainhoitoyhtiö BlackRockin strategit arvioivat tviittimyrskyn aikoihin, että Yhdysvallat ja Kiina ovat lähellä kauppasopimusta. 2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.5. Toisaalta samoin hänestä on sanottu muulloinkin ilman, että väite olisi saanut varsinaista tukea presidentin myöhemmistä edesottamuksista. To m m i M e l e n d e r Kauppa kannattaa, tullimuurit eivät. He kuitenkin epäilivät sijoittajien asettavan sille liian ruusuisia odotuksia. Nykyisessä epävarmassa makroympäristössä tullimuurit ovat erityisen haitallisia. Alkuvuoden osakerallin aikana sijoittajat eivät juuri vaivanneet päätään Yhdysvaltain ja Kiinan kiistoilla, mutta sopimusneuvottelujen edettyä loppusuoralle ilmassa alkoi väreillä jännitteitä. Sen todistivat hänen toukokuun alun kommenttinsa, jotka ensin lietsoivat ja sitten tyynnyttelivät kauppasotapelkoja. Sijoittajille se on myrkkyä, kuten toukokuun alun hermostuneet pörssipäivät osoittivat. Maailmanindeksin tasolla osakkeiden p/e-luvut ovat 17:ssä ja p/b-luvut kahdessa, mikä tarkoittaa, että tulosja taseperusteiset arvostukset vastaavat pitkän ajan keskiarvoja. Vuodenvaihteen tienoilla osakkeet olivat houkuttelevan hintaisia, mutta alkuvuoden osakeralli on hävittänyt alennusmyynnin. ”On hyvinkin mahdollista, että sopimus Maailman osakkeet jättää monet vaikeat kysymykset ratkaisematta, eikä sen voimaansaattaminenkaan ole vaivatonta”, BlackRockin markkinakatsaus huomautti. Trump osaa luoda kaaosta tarkoituksella tai tarkoituksetta. Se on pisin heikko jakso sitten finanssikriisin. Varainhoitoyhtiö Pictet huomauttaa, että globaali talousdata on alittanut konsensusennusteet 14 kuukautta peräkkäin. Sovun saavuttaminen olisi tärkeää molemmille osapuolille. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Venäjä 1,6 6,1 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (Nasdaq) 0,3 9,6 Saksa 0,0 -15,1 Japani 0,0 -10,1 USA (S&P 500) -0,3 7,9 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Ranska -1,3 -7,3 Britannia -1,4 -8,5 Eurostoxx -1,6 -5,7 USA (Dow Jones) -1,7 6,6 Sveitsi -1,8 1,0 Intia -2,6 -5,7 Italia -2,9 -17,3 Ruotsi -3,6 -2,4 Etelä-Korea -3,8 -18,1 Hongkong -3,8 -6,6 Norja -4,3 -11,1 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Puola -5,4 -10,2 Suomi -7,2 -11,6 Kiina -12,8 -18,6 Turkki -14,3 -33,8 RUOTSI Atlas Copco 283,10 336 698 15,80 13,23 21 009 21,4 13,4 2,4 13,91 22 147 20,4 12,5 2,5 Investor 443,70 336 303 -2,94 21,98 47 784 20,2 20,5 3,1 15,28 60 397 29,0 51,1 3,3 Volvo 143,45 300 155 12,25 15,41 42 190 9,3 4,5 3,7 13,26 35 991 10,8 4,9 4,3 Ericsson 89,50 297 064 -1,98 3,72 17 136 24,1 11,1 1,4 5,00 23 107 17,9 8,8 1,7 Hennes & Mauritz 161,98 243 114 7,64 7,66 16 269 21,1 10,3 5,8 8,19 17 421 19,8 9,7 5,8 Assa Abloy 201,10 210 429 2,48 9,34 13 964 21,5 14,4 1,9 10,03 15 031 20,1 13,5 2,1 Sandvik 166,55 206 722 10,14 11,08 18 714 15,0 8,8 2,8 11,74 19 856 14,2 8,2 3,0 Handelsbanken 102,35 198 210 8,93 8,63 22 105 11,9 5,7 8,87 22 371 11,5 6,1 Essity 277,30 195 059 11,23 14,05 13 334 19,7 11,2 2,3 15,83 15 331 17,5 10,0 2,6 SEB 89,02 194 517 10,69 8,52 23 473 10,4 7,3 8,94 24 673 10,0 7,7 Telia 40,55 174 675 2,44 2,53 12 701 16,0 8,7 6,0 2,74 13 512 14,8 8,6 6,2 Swedbank 147,40 167 876 18,96 17,44 24 823 8,5 8,6 18,18 25 682 8,1 9,0 Hexagon 487,00 167 095 20,76 24,31 10 812 20,0 13,5 1,4 26,37 11 853 18,5 12,1 1,6 Epiroc 95,78 114 132 4,50 5,22 8 353 18,3 11,5 2,6 5,62 9 006 17,1 10,4 2,8 Numerot L ä h d e : F a c ts e t 1 54 T O U K O K U U 2 1 9 Yhdysvaltain presidentin Donald Trumpin tviitit ovat melkoinen markkinavoima. Trumpin riehunta Twitterissä voi olla vain neuvottelutaktiikkaa. Jos osakemarkkinat ovat alihinnoitelleet kauppapoliittiset riskit, niiden kärjistyminen aiheuttaisi myllerryksiä maailman pörsseissä
Suositelluimmat Raaka-aineet ylipainossa Dublinissa Irlannin ennen niin mahtavaa finanssisektoria edustavat suositelluimpien osakkeiden listalla muun muassa vakuutusyhtiö FBD Holdings ja First Derivatives, joka tuottaa teknologisia ratkaisuja finanssitaloille. Traumaattisen romahduksen jälkeen kurssit ovat nousseet Irlannissa kupla-aikoja rauhallisemmin, ja ISEQ heikkeni taas syksyllä 25 prosenttia, eikä alkuvuoden nousuralli ole vielä kuitannut viimeisintä pudotusta. First Derivativesin pääkonttori on Pohjois-Irlannissa, ja monen muun indeksin yhtiön tapaan osake on listattu sekä Dubliniin että Lontooseen. Kansainvälisesti tunnetut brändit halpalentoyhtiö Ryanair ja vedonlyöntiyhtiö Paddy Power saavat analyytikoilta heikohkot suositukset, eikä osakkeiden hinnoissa nähdä suuremmin nousuvaraa. Kovimman nousupotentiaalin analyytikot näkevät öljyja kaasuesiintymiä etsivän Providence Resourcesin ja kaivosyhtiö Kenmare Resourcesin kohdalla. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET Providence Resources 0,39 176,1 Kenmare Resources 5,44 134,4 5,1 0,3 3,6 First Derivatives 56,20 46,7 42,4 6,2 0,8 FBD Holdings 12,70 39,9 8,4 1,0 5,6 Origin Enterprises 7,56 37,5 10,6 2,0 3,8 Total Produce 2,15 34,4 11,2 1,3 2,3 Dalata Hotel Group 7,93 31,8 13,6 1,2 1,8 Irish Continental Group 6,55 31,5 16,0 3,3 2,7 Applegreen 7,23 30,4 17,0 1,2 0,3 Yew Grove REIT 1,24 27,3 15,3 1,0 6,6 Malin Corporation 6,41 16,5 0,6 Greencoat Renewables 1,23 10,3 12,0 1,1 5,4 Glenveagh Properties 1,18 41,7 31,4 0,8 0,0 CRH 33,19 9,4 14,4 1,4 2,5 Kerry Group 105,77 4,7 25,9 3,9 0,8 Smurfit Kappa Group 32,08 18,7 9,4 2,0 3,8 C&C Group 3,85 11,9 12,9 1,9 3,9 Bank of Ireland Group 6,89 21,8 9,1 0,6 3,7 PetroNeft Resources 0,02 24,1 0,3 0,0 Hibernia REIT 1,53 7,4 35,6 0,9 2,6 Irish Residential Properties REIT 1,67 5,1 13,7 1,1 3,8 Green REIT 1,78 4,0 23,5 0,9 3,8 CPL Resources 6,75 1,5 9,8 1,7 2,3 Ryanair Holdings 12,71 8,1 13,4 2,8 0,0 Kingspan Group 42,48 -9,4 22,7 4,1 1,0 AIB Group 4,44 5,5 12,5 0,8 5,0 Glanbia 17,96 12,7 16,2 2,6 1,7 Aryzta 1,23 -9,9 15,0 0,6 0,1 Permanent tsb Group Holdings 1,67 23,9 14,7 0,3 0,0 Paddy Power Betfair 77,52 3,5 20,6 1,2 2,9 OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUR % 2019E 2019E % Suositelluimmat osakkeet Irlannin pörssissä L ä h d e : F a c ts e t K u v a : R y a n a ir 60 T O U K O K U U 2 1 9 Dublinin pörssin ISEQ-indeksi putosi vuoden 2006 lopulta vuoden 2008 lopulle 9 400 pisteestä 2 300 pisteen tuntumaan. J y r i T u o m i n e n Halpalentoyhtiö Ryanairin näkymät eivät vakuuta analyytikoita.
Kuun lopussa julkaistu osavuositulos jäi ennusteista, minkä jälkeen osake halpeni. 61 T O U K O K U U 2 1 9 S I SÄPIIRIN K AU PAT 62 / S U U RS IJO IT TAJAT 63 / HALLITU SAMMAT TIL AINE N 6 4 / LO U NA ALL A 66 / KIRJAT 68 / WILLIAM TILLE S 70 / RI STIKKO 7 2 / VE T Y 74 Peter Vanacker tankkasi Nestettä Polttoaineyhtiö Neste sai huhtikuussa lähes 4 000 uutta osakkeenomistajaa. Toimitusjohtaja Peter Vanacker osti vappuaattona tukun Nesteen osakkeita alle 30 euron yksikköhinnalla. Osakkeen yksikköhinta oli pudonnut huhtikuun alussa tehdyssä splitissä hieman yli 30 euroon. O S T O T Y H T E E N S Ä 148 578 euroa H I N TA O S A K K E E LTA 29,72 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 5 000 kappaletta 34 32 30 28 26 T e k s ti L a u ri S ih v o n e n K u v a K a ro li in a V u o re n m ä k i Nesteen kurssikehitys 5.4.–6.5.2019, euroa
osto 14,56 72 800 Bertel Karlstedt Valmet Johtoryhmän jäsen 29.4. Osakkeen hinta oli painunut vaisun osavuosituloksen jälkimainingeissa selvästi alle kahdeksaan euroon, kun alkuvuoden huipuissa kurssi oli hätyytellyt jo yhdeksän euron rajaa. L a u r i S i h v o n e n Tokmannin suuromistaja ostoksilla Seppo Saastamoinen lisäsi Tokmanni-omistuksiaan, kun kurssi tippui. myynti 40,00 6 000 000 Tokmannin hallituksen puheenjohtaja Seppo Saastamoinen teki kolme merkittävää Tokmanni-ostoa huhtikuun lopussa. Admicomissa myös palvelujohtaja Ari Aarniovuori ilmestyi myyntilaidalle heti Hällin jälkeen. Valmetin sisäpiiriläisistä johtoryhmän jäsen Bertel Karlstedt myi juuri ennen vappua 5 000 osakkeen potin 122 383,50 eurolla. United Bankersin Aki Kostianderin nimissä tuli ilmoitus sisäpiirikaupasta, jossa oli ostettu UB:n osakkeita 281 200 eurolla. Tokmannin hallituksen puheenjohtaja Seppo Saastamoinen lisäsi omistuksiaan. osto 7,85 2 001 750 Asko Schrey Basware Hallituksen jäsen 30.4. myynti 24,48 122 384 Jyrki Vaittinen Avidly Toimitusjohtaja 23.4. Toimitusjohtajat ostivat Baswaressa sisäpiiri jatkoi ostojaan tiiviisti myös huhtikuussa, kun yhtiön osakekurssi jatkoi luisuaan. osto 7,32 130 391 Juha Reima Nordic ID Toimitusjohtaja 11.4. Takoa Invest on Tokmannin suurin omistaja 17,7 prosentin osuudella. osto 1,16 64 940 Ari Aarniovuori Admicom Palvelujohtaja 11.4. Kokonaispotiksi kirjattiin siis kuusi miljoonaa euroa. osto 20,70 82 800 Eero Hautaniemi Lassila & Tikanoja Toimitusjohtaja 30.4. Admicom liikkuu edelleen Merkittäviä myyntejä nähtiin huhtikuussa vähän. Admicomin pääomistaja Matti Häll kuitenkin myi peräti 150 000 osakkeen erän 40,00 euron kappalehintaan. Valmetin raportoitu liikevoitto oli alkuvuodelta odotettua parempi, ja sijoittajat reagoivat tulokseen jo julkistuspäivänä viiden prosentin kurssinousulla. Hankinta oli tehty Kostianderin määräysvaltayhteisön Biomeritin nimissä. osto 29,40 73 500 Peter Vanacker Neste Toimitusjohtaja 30.4. EUR EUR. Vappuaatolle kirjatut ilmoitukset kertovat Saastamoisen poimineen Tokmannia 64 000 osakkeen verran omissa nimissään, toiset 64 000 osaketta Jukka Saastamoinen Oy:n nimissä ja vielä 127 000 osaketta määräysvaltayhteisönsä Takoa Investin nimissä. Ennen Tradeshiftin mahdollisen ostotarjouksen kariutumista helmikuussa osake maksoi parhaimmillaan lähes 40 euroa. Keskihankintahinnat olivat kolmikolla 20,50–20,70 eurossa. 2.5. Yhteensä ostot olivat kokoluokaltaan runsaat kaksi miljoonaa euroa, kun osakkeiden keskihinta oli 7,85 euroa. 62 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a :D in o A z in u r S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA KOKONAISHINTA Matti Kähkönen Neste Hallituksen pj. Karlstedt pääsi hyödyntämään sen heti seuraavan viikon alussa. Suurimman potin osti hallituksen jäsen Asko Schrey, mutta myös hallituksen jäsen David Bateman hankki osakkeita 57 960 eurolla ja toimitusjohtaja Klaus Andersen 66 748 eurolla. Hetkellistä huomiota markkinoilla herätti myös Orionin toimitusjohtajan Timo Lappalaisen nimissä tehty lähes 300 000 euron myynti, kunnes sisäpiiri-ilmoituksesta selvisi, että myyjänä on Sydäntutkimussäätiö. myynti 39,01 94 718 Matti Häll Admicom Hallituksen jäsen 10.4. Halvalla. Myynti ajoittui tammi–maaliskuun osavuosituloksen jälkeiselle viikolle. osto 29,72 148 578 Seppo Saastamoinen Tokmanni Group Hallituksen pj 30.4. Aarniovuori tosin myi selvästi pienemmän osakepotin alle sadalla tuhannella eurolla. Yksittäisissä sisäpiirin ostoissa toimitusjohtajat lisäsivät omistuksiaan Lassila & Tikanojassa, Avidlyssa ja Nordic ID:ssä
Sisäpiiri 63 T O U K O K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Elsa Fromond on hallituksen jäsen perheen sijoitusyhtiössä Holdixissa, joka vähensi Kone-omistusta 40 000 osakkeella.. Nieminen (4capes). O S T E T U I M M AT, M E U R Neste 1,8 Metsä Board B 0,4 Fortum 0,1 UPM 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Kone B -2,0 Sampo A -0,2 Nordea -0,1 SUURSIJOITTAJAT Amer Sports 0,0 0,0 -136 216 -5,3 Cargotec 1,5 0,1 -38 800 -0,8 DNA 0,0 0,0 0,0 Elisa 2,8 -0,3 -0,1 Fortum 20,8 5 400 -0,7 106 400 1,4 Huhtamäki 15,5 -0,2 -500 2,6 Kesko B 0,5 -0,1 0,0 Kone 44,1 -40 000 -0,5 -40 000 3,2 Konecranes A 4,3 0,2 -26 000 0,2 Metso 5,6 0,0 -65 000 -0,2 Metsä Board B 1,5 71 800 0,1 88 800 0,3 Neste 38,1 63 000 2,7 63 000 6,4 Nokia 10,9 -1,6 -656 000 -5,1 Nokian Renkaat 2,4 -250 -0,1 10 000 0,4 Nordea 15,8 -10 000 -0,2 -202 900 -3,2 Orion B 6,1 -1,0 2 800 -0,8 Outokumpu 5,5 -0,7 189 000 -0,2 Outotec 2,7 -3 000 0,0 30 000 0,6 Sampo 31,6 -3 800 -1,0 0,9 Stora Enso R 8,0 -0,5 -30 075 -0,1 UPM 38,1 2 000 -4,2 2 000 2,4 Valmet 4,8 -0,1 1,0 Wärtsilä 20,7 -1,4 -102 000 -2,1 YIT 5,5 0,2 -274 000 -1,6 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Metsä Boardia salkkuun Sakari Alhopuro tankkasi Nestettä osakesplitin jälkeen 63 000 osakkeella. Niemisellä ei vielä helmikuun lopussa ollut Metsä Boardin osakkeita, mutta maalis–huhtikuussa hän hankki niitä 70 000. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 2.5. J y r i T u o m i n e n Liikkeitä tuloskaudella. Jorma J. Fromondit vähensivät omistuksiaan Koneessa, Sammossa ja Nokian Renkaissa ja tankkasivat salkuunsa Fortumia, UPM:ää ja Metsä Boardia. päätöskursseilla. Myös Metsä Board oli huhtikuussa suursijoittajien suosiossa
Tässä auttoi lopulta Jordanin ja Jussi Pesosen toimivat henkilökemiat, molemmat ovat suoraviivaisia johtajia ja vahvoja toimeenpanijoita. Hän saa palkkioita vielä myöhemmistäkin osakepalkkio-ohjelmista. Hänellä on 25 vuoden kokemus pankkimaailmasta, uralle mahtuu useita johtotehtäviä Citibankin, Osuuspankin, KOP:n ja Meritan kautta aina Suomen Nordean varatoimitusjohtajaksi asti. Amerikan tullipäätökset ovat sekoittaneet viime vuonna teräksen maailmanmarkkinaa, ja hinnat ovat painuneet. Kokemusta tarvitaan, sillä hänen kaksi edeltäjäänsä saivatkin potkut. Syklisenä toimialana terästeollisuus sopii metsäkonsernia pitkään johtaneelle Jordanille. Jordan kampaa Outokummun johdon esitykset tarkasti läpi. Jordan oli Metsä Groupissa hyvin tarkka hankkeiden toteuttaja. 64 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 1 9 HALLITUSAMMATTILAINEN K u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i Sisäpiiri Viime vuonna Metsä Groupista eläkkeelle päässyt Kari Jordan ei malttanut keskittyä metsästykseen ja vapaaehtoiseen maanpuolustustyöhön. Metsä Groupista kertyvän eläkkeen lisäksi tulevat hallituspalkkiot, Outokummusta 160 000 euroa, Nordeasta ja Nokian Renkaista yhteensä toinen mokoma. Vastuuta pelkäämätön Jordan otti uuden haasteen siirtyessään Solidiumin salkussa raskaana painavan Outokummun puheenjohtajaksi seuraten tehtävässä Jorma Ollilaa. Ekonomi Jordan, 63, nousi myös Nordean hallitukseen, jonne hän taustansa puolesta sopii. Osuuskunnan suurhankeesta tuli kuitenkin menestys, ja juuri Jordan sai houkuteltua Metsä Fibren osakkaaksi japanilaisen monialayhtiö Itochun. Metsäliitosta kertovan Paperin painajainen -kirjan mukaan M-realin tilanne oli niin heikko, että saneeraus piti tehdä askel askeleelta. Jordan on istunut vuoden myös Nokian Renkaiden hallituksessa, jota on johtanut pitkään Petteri Walldén. Hänen vahvuutensa pitkän linjan pankkiammattilaisena ovat numerot ja kustannuskuri. Jordan oli yllätysvalinta Osuuskunta Metsäliittoon vuonna 2004. Osakeanti, suuret joukko lainat ja liiketoimintojen myynnit pelasti vat yhtiön. Konsernin yritykset maksoivat reilu vuosi sitten väistyneelle pääjohtajalle viime vuonna yhteensä liki 6,5 miljoonan euron palkat ja palkkiot, josta osakepalkkion osuus oli lähes kuusi miljoonaa euroa. Jordan on kiitellyt myös pitkäaikaisen strategiajohtaja Hannu Anttilan panosta. Yhtiö oli vaikeassa tilanteessa. Listatun tyttären, Metsä Boardin, edeltäjä M-Real oli tehnyt kehnoja yrityskauppoja ja velkaantunut. Saneerauksen Jordan hoiti taiten, Metsä Boardia johtanut Mikko Helander hoiti suhdetoimintaa saneerattavissa yksiköissä. Tarina kertoo, että hän oli alun perin itse Äänekosken sellutehdasta vastaan. Jordanin johtaja-aikana ei ole myllätty yksin Metsä Boardia vaan koko Metsä Group. Outokumpu on ollut haastava paikka toimivalle johdolle, mutta myös hallitukselle, jonka pitäisi pystyä arvioimaan turbulentin terästeollisuuden näkymiä ja tulevaisuutta. Outokummun toimitusjohtaja Roeland Baan on toki kokenut tekijä. Vuorineuvokseksi lyöty Jordan tunnetaan parhaiten Metsä Groupin pitkäaikaisena pääjohtajana, jossa hän seurasi Antti Oksasta. Jordan eläköityi Metsä Groupista kahden vuoden jatkoajan jälkeen hulppean palkkion saattelemana. M i k k o L a i t i l a Outokummun kova haaste Metsä Groupin pelastaja Kari Jordan ryhtyi eläkkeellä Solidiumin luottomieheksi.. Kannattavuus oli heikko, ja paperin kysyntä painui. Askelmerkit suunnitteli Jordan, joka pystyi sopimaan myös Metsä-Botnian alkuun riitaisen jakamisen UPM:n kanssa
Metsäliitto työllisti vuonna 2004 29 000 henkilöä, nykyinen Metsä Group 9 300. Huomattavan pitkän pankkiuran tehnyt Jordan tarjoaa kokemuksensa nyt myös Nordean johdolle. Maanpuolustus. Hän toimii maanpuolustuskurssiyhdistyksen puheenjohtajana ja on tehtävässään paras kautta aikojen. Teräksen vuoro. Jordan on toiminut muun muassa Keskuskauppakamarin, EK:n ja Metsäteollisuuden johtotehtävissä. Vallanvaihto edessä. Outokummun puheenjohtajuus on kuitenkin itsessään työteliäs pesti. Vahva tuki Metsä Boardin pelastamisessa oli läpi vuosien yhtiön erittäin kokenut hallitus, jossa istuvat edelleen Juha Niemelä (vasemmalla) ja Kai Korhonen, uutena.. Saneeraussavotan laajuudesta kertoo työntekijöiden määrän muutos. Sisäpiiri 65 T O U K O K U U 2 1 9 K u v a t: K a ro li in a V u o re n m ä k i, M e ts ä B o a rd , P e k k a K a rh u n e n , O u to k u m p u Järjestöjyrä. Nokian Renkaiden hallitusjäsenistä juuri Jordan on se, josta voisi veikata joulukuussa 71 täyttävän puheenjohtaja Petteri Walldénin seuraajaa. Tehokkaammin. Paluu pankkiin. Kokemuksen voimalla. Metsäteollisuuden koulima Kari Jordan otti hallituspesteistä erään haastavimmista, Outokummun puheenjohtajuuden. Reservin majuri Jordan on aktiivinen vapaaehtoisessa maanpuolustustyössä
Työ Ir-johtajana Helsinki Capital Partnersissa ja Iso-sertifioinneista vastaava johtaja BSI:ssa. ”Informaatiota on kaikkialla, ihmiset saavat selville, mitä yrityksissä tapahtuu. Johdon diversiteetti auttaa yrityksiä arvioimaan, missä mennään.” Esg-spesialisti Citystä Lontoon Cityssä compliance-johtajana työskennellyt Jo Iwasaki kertoo nyt vastuullisuudesta sijoittajille Suomessa. Tärkeintä on Iwasakin mielestä käydä keskustelut ja muodostaa näkemys. ”Voimme päättää, että kaikki käyttävät oman auton sijaan ainakin kerran viikossa julkista liikennettä. 66 T O U K O K U U 2 1 9 LOUNAALLA Sisäpiiri 66 T O U K O K U U 2 1 9 66 T O U K O K U U 2 1 9 ”J os haluaa luoda parempaa tulevaisuutta, pitää ensin olla visio siitä, miltä parempi tulevaisuus näyttää”, Helsinki Capital Partnersin ir-johtaja Jo Iwasaki aloittaa. ”Startupeilla on usein liian kiire saada vuokrarahat kasaan, eivätkä ne ehdi pohtia vastuullisuusasioita. Näkemykset tulevaisuuden kestävälle kehitykselle perustuvasta maailmasta ovat hyvin fragmentoituneita ja erilaisia.” ”Otetaan esimerkiksi hiilidioksidipäästöt. Iwasaki haluaa sijoittajat mukaan tähän keskusteluun. Haaste organisaatioille on, että niillä täytyy olla kokonaisvaltainen näkökulma ja tiedostaa, mitä tapahtuu.” ”Niiden on oltava joustavia ja avoimia erilaisille signaaleille. Niinpä suurimmat yritykset ja suurimmat omistajat yrittävät vaikuttaa, mutta ei ole olemassa taloutta ilman pieniä ja keskisuuria yrityksiä. ACCA:ssa 2017–2019, ACCA:ssa 2015–19 ja ICAEW:ssä 2012–15. Emme välttämättä tiedä, millaista tulevaisuutta haluamme: onko se autoton yhteiskunta vai yhteiskunta, jossa käytetään lähes päästöttömiä autoja, vai käyttävätkö ihmiset nykyistä enemmän julkista liikennettä vai työskentelevätkö he lähellä työpaikkojaan niin, ettei heidän tarvitse juurikaan matkustaa työpaikalleen.” Vaihtoehtoja on paljon, ja visiot voivat olla hyvin erilaisia. Hän alkoi ensin neuvoa pieniä yrityksiä rakentamaan toimintansa kestävän kehityksen mukaiseksi. Löysin Suomesta vain yhden B-corpin.” Se on Helsinki Capital Partners, joka palkkasi Iwasakin äskettäin ir-johtajakseen ja viemään sijoittajille ja yrityksille vastuullisuusajattelua. Yrityksetkin voivat olla aktivisteja ja ajaa muutosta, mutta tämä on mahdollista usein vain suurille yhtiöille. B-corporation-liike on Euroopassa vielä aika pieni. Perhe Poikaystävä ja hänen tyttärensä sekä koira Vapaalla Nyrkkeily, potkunyrkkeily ja brasilialainen jiujitsu Menu Lehtovaara, Helsinki Alkuruoka Paahdettua ankanrintaa, omenasellerisalaattia Pääruoka Uunissa paahdettua siikaa ja rapukastiketta Jälkiruoka Cappuccino P e t r i K o s k i n e n K u v a O u t i J ä r v i n e n. Se vie aikaa. Keskustelut metrossa ja sosiaalinen media ovat usein enemmän peili kuin avartava tiedonlähde. ”Jos meillä ei ole selvää näkemystä, millainen tulevaisuuden pitäisi olla, kuinka yritykset voisivat siihen varautua. B-corporation on sertifiointi, jossa B tulee sanasta benefit. Jo Iwasaki Oikeustieteen maisteri Koben yliopistosta. Saadakseen sertifioinnin yrityksen tulee olla yhteiskunnallisesti hyödyllinen tai paremminkin hyvää tekevä. Sijoittajilla on tässä kuitenkin hyvätilaisuus toimia aktivisteina vaatimassa muutosta.” PITKÄN URAN ensin tilintarkastajana ja sitten compliance-johtajana kahdessa tilintarkastusyhteisössä Lontoon Cityssä tehnyt Iwasaki ryhtyi äskettäin konsultiksi. Yrityksille ei voi vain sanoa, että teidän täytyy vähentää päästöjä, koska niiden täytyy ehkä muuttaa bisnesmallejaan ja sopeutua. Lisäksi FutureBoards-ajatushautomon osakas. Eivätkö vastuullisuuteen perustuvat esg-sijoitusstrategiat ole sijoittajille ennen muuta riskienhallintaa. Nekin tarvitsevat vastuullisuusajattelua.” ”Ryhdyin myös itse ammatinharjoittajana b-corporationiksi. Pienten muutosten tekeminen – esimerkiksi autojen päästöjen rajoittamiseksi – voi olla tehokkaampaa kuin koko autokannan vaihtaminen, mutta ensin pitää päättää, mihin pyritään. P OHJOISMAISTEN PANKKIEN viimeaikaiset rahanpesuskandaalit ovat osoittaneet, että yrityksen heikko compliance-käytäntö voi käydä sijoittajille kalliiksi. Kuluttajien riskitietoisuus on korkealla tasolla
Sisäpiiri 67 T O U K O K U U 2 1 9 Liian nopeaa. Jo Iwasakin mielestä startupit etenevät usein niin kiivaasti, että vastuullisuusasiat jäävät miettimättä.
Tilanteessa tärkeää oli yhtiön oma halu muuttaa toimintansa paremmalle tolalle, ja merkittävää oli myös vasVastuullisuus sijoittajan haltuun Hanna Silvolan ja Tiina Landaun kirja pyrkii sijoittajan perusteoksien joukkoon. Teos tiivistää kurssikirjamaiseen muotoon sen, mitä vastuullisesta sijoittamisesta juuri nyt tiedetään. Säännöllisimmin kohuja syntyy sosiaalisesta vastuusta, kun paikallisyhteisöjen oikeuksia poljetaan. Kirjoittajaduosta Silvola lähestyy aihetta akateemisesta näkökulmasta ja Landau käytännön työn kautta. Kirjoittajat käyvät ABB-yhtiön avulla läpi, miten julkisten aineistojen kautta voidaan tehdä sijoituskohteen vastuullisuusanalyysi. Lisäksi kirjassa yllättää runsas käytännöllinen esimerkkiaineisto. Tiina Landau ja Hanna Silvola koostivat kirjaksi akateemisen ja käytännöllisen tiedon vastuullisesta sijoittamisesta. KAIKKI VASTUULLINEN sijoittaminen ei ole erityisen tuottoisaa, mutta kirjoittajien mukaan vastuullisen sijoittamisen kirjossa ylituottoja saa todennäköisimmin parhaiden yhtiöiden valinnalla ja aktiivisella vaikuttamisella sijoituskohteisiin. Toisaalta yrityksen moitteettoman hyvä hallinto ennakoi muiden vastuullisuuden lajien hyvää tasoa. Hankenin apulaisprofessori Hanna Silvola ja eri yrityksissä vastuullisen sijoittamisen tehtävissä työskennellyt Tiina Landau haluavat muistuttaa vastuullisen näkökulman tuomista mahdollisuuksista. Kirjassa on mainio esimerkki aktiivisesta vaikuttamisesta Stora Enson tapauksessa. A h t i Te r h e m a a tuullisen sijoittamisen yhteisöjen yhtiölle antama tuki ja palaute. Perusteosten rinnalle. Hanna Silvola, Tiina Landau: Vastuullisuudesta ylituottoa sijoituksiin 288 sivua. 68 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO K u v a : V e s a L a it in e n Vastuulliseen sijoittamiseen liittyy paljon luuloja. Viime vuosina vastuullisuus on kiteytynyt ympäristöön, sosiaaliseen vastuuseen ja hyvään hallintoon. Kirja ansaitsee paikan sijoittajan perusteosten rinnalla, mutta tilaa jää vielä piensijoittajille suunnatulle rautalankaversiolle.. Julkisuudessa keskustellaan ympäristöstä ilmastonmuutoksen takia. Vastuullisessa sijoittamisessa yhdistyvät maailmanparantaminen ja maailmanparantajat sekä pitkäaikaisten tuottojen hakeminen. Yhtiö kompuroi vastuullisuuskysymyksissä Brasiliassa, Pakistanissa ja Kiinassa. Alma Talent, 2019. Toisaalta pitkäjänteisille eläkesijoittajille vastuullisuus on ollut jo pitkään kelpo työväline vähentää sijoituksiin liittyviä riskejä. Kirjoittajat tarjoavat ymmärrystä ja työkaluja yksityissijoittajille, mutta parhaat tietolähteet ovat vain instituutioiden käytettävissä ja huolellisen vastuullisuusarvion tekeminen edellyttää paljon työtä. Syy on se, että asiantuntijat ja sijoittajat ovat perinteisesti niputtaneet otsikon alle hyvin erilaisia asioita. Työnjako on ollut ilmeisen onnistunut, sillä kirja antaa huolellisen vaikutelman. Osa maailmanparantajista on suosinut eettistä sijoittamista, jossa on voitu tinkiä odotetuista tuotoista paljonkin, kunhan sijoitussalkku pysyy puhtaana syntialoista
Se on luultavasti mielikuvituksen tuote. Brunberg teki paljon tilaustöitä ja niiden tärkein ominaispiirre on, että tilaajan persoonallisuus on löydettävissä maalauksesta. Koulunkäyntiä vaikeutti sanasokeus, joten hän opiskeli aluksi koristemaalausta, kävi hierojakoulun, ja suuntasi vuonna 1931 paloja pelastusalalle. Brunbergin (1905–1978) sanotaan luoneen naivismin Suomeen, ja Lehto sitten jalosti tyylin suomalaisten sydämiin pysyvästi. Brunberg ryhtyi toipilaana kuvittamaan mielikuvituksestaan kumpuavia aiheita. M a r i a E k m a n K o l a r i pakotti hänet eläkkeelle. Työtapaturma vuonna 1952 Palomestari loi naivismin Suomeen Håkan Brunberg otti taiteellaan kantaa ja kertoi tarinoita. Heistä tärkeimmät ovat Håkan Brunberg ja Nikolai Lehto. Maamme eturivin naivistit olivat usein itseoppineita taiteilijoita. Voi olla, että kuvassa esiintyy tilaajan auton tai veneen rekisterinumero, heidän karannut koiransa tai naapurin täti. Taiteellisesta suvusta tulevalle Brunbergille uravalinta ei ollut itsestäänselvyys. Kuvan suurikokoinen maalaus (yllä) esittää sunnuntaipäivää ranskalaisessa kaupungissa. Usein hän on kuvannut kuviteltua paratiisia. Tyypillisiä ovat värikylläiset, ihmisiä vilisevät torit, puistot – monet aiheet syntyivät Kauppatorin ja Kappelin lähistöllä. Sisäpiiri 69 T O U K O K U U 2 1 9 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i lastenohjelman kautta, jossa hän esiintyi maalarisetänä. Brunberg oli palomestarina Espoossa vuosina 1937–1952. Maalaus myytin muutama vuosi sitten Helsingissä 11 500 eurolla. Kuten entiselle palomestarille sopii, tulipalot päätyivät maalauksiin ja piirroksiin. 1960-luvulla Brunberg tuli monelle tutuksi. Brunberg otti taiteellaan kantaa poliittisesti, ja häneltä löytyy sotimiseen sekä koulunkäyntiin liittyviä maalauksia. Maalaukset ovat kuin kerrontaa, joka avaa mielikuvituksen uusille tarinoille
Sijoittajat, jotka olivat poissa markkinoilta tämän vuoden ensimmäisen neljänneksen, saattavat päättää palata markkinoille toisella neljänneksellä. Nykyinen suhdanne on historiatietojen perusteella jo pitkittynyt. Kaksi kolmasosaa uskoo nousun jatkuvan vähintään vuoden. Mielenkiintoista sinänsä, että mikäli USA:n yritysten tuloksista poistetaan osakkeiden takaisinostojen vaikutus, tuloskasvu on ollut varsin vähäistä vuoden 2011 jälkeen. Suurin osa huolista liittyy Kiinan mahdolliseen heikkouteen sekä pehmenevään talousnäkymään Saksan ja EteläKorean kaltaisissa tuotantoon ja vientiin keskittyneissä talouksissa. Niukka likviditeetti, osakkeiden takaisinostot ja kyyhkymäiset keskuspankkiirit voivat lietsoa markkinaa ylöspäin nopeastikin. Jälkimmäinen näyttää liittyvän viimeaikaiseen positiiviseen liikkeeseen sijoittajasentimentissä ja momentumissa. Kyse on kahden suuren voiman välisestä köydenvedosta, jossa toisessa päässä on heikkenevältä vaikuttava globaali talous ja toisessa päässä keskuspankkien toimet omien talouksiensa vakauden ylläpitämiseksi. MARKKINASENTIMENTIN KÄ ÄNT YMISEN voi tiivistää neljään teesiin: 1) Fed tukee nyt osakemarkkinoita, 2) Yhdysvallat kertonee vielä tänä vuonna myönteisiä viestejä kauppasopimuksista Kiinan kanssa, 3) Yhdysvaltalaisyritysten tulosten ennakoidaan kasvavan osakkeiden takaisinostojen siivittämänä ja 4) USA:n alhaisen työttömyyden odotetaan jatkuvan. Osakevälittäjä E*Traden tuoreen kyselyn mukaan sijoittajat uskovat edelleen osakemarkkinoiden nousuun. EI OLISI OLLENKAAN yllättävää nähdä osakemarkkinoilla niin sanottu melt-up. S&P 500ja Nasdaq-indeksit ylsivät huhtikuun lopulla uusiin ennätyslukemiin. Jos tämänhetkinen trendi jatkuu, sitä seuraa merkittävä määrä pääomaa. Härkien paluu Fed puhalsi Yhdysvaltain osakemarkkinat uuteen lentoon, vaikka makrodata pehmenee globaalisti.. Fed ei ainoastaan pidättäydy ohjauskoron nostamisesta vaan näyttää olevan valmis myös määrälliseen elvytykseen, jos osakemarkkina alkaa osoittaa heikkenemisen merkkejä. Nämä sijoittajat olivat myös sitä mieltä, että Yhdysvaltain talous on vakaalla pohjalla ja että osakemarkkinoiden volatiliteetti pysyy todennäköisesti kurissa. Nousua on epäilemättä tukenut Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve. Yhdysvaltain osakemarkkinoilla on ollut havaittavissa likviditeetin puutetta, mikä tunnetusti voimistaa markkinaliikkeitä molempiin suuntiin. Sen jälkeen voidaan taas alkaa huolehtia siitä, onko Kiinan makrodatan viimeaikainen kohentuminen kestävää vai pelkkää byrokraattien rakentamaa lavastetta. 70 Kolumni T O U K O K U U 2 1 9 WILLIAM TILLES Kirjoittaja on brooklynilainen yksityissijoittaja Y hdysvaltain osakemarkkinat ovat nousseet terävästi viime joulukuun pohjilta. Pari muutakin seikkaa voi myös nostaa markkinoita. Makrodata vaikuttaa heikkenevän ja yritysten voittomarginaalit kolistelevat huippujaan. HÄRKÄMARKKINALL A PUHALTA A kaikesta huolimatta myös jonkin verran vastatuulta. Parin viime kuukauden aikana osakemarkkinat ovat olleet valmiita hyväksymään enemmän riskiä. Samaan aikaan yhdysvaltalaisten yritysten aggressiiviset takaisinosto-ohjelmat voivat nostaa yksittäisten osakkeiden hintoja ja entisestään heikentää likviditeettiä. NÄISTÄ HUOLENAIHEISTA huolimatta markkinoihin on vaikea suhtautua tällä hetkellä kovin negatiivisesti
Yhdistä taloudelliset tavoitteesi ja taistelu ilmastonmuutosta vastaan sijoittamalla Taalerin kotimaisiin tuulipuistoihin. Taaleri Tuulirahasto IV nyt merkittävissä. SIJOITA KOTIM A ISE E N TU U LI VOIM A A N . Tuulivoima on puhdas energiatuotantomuoto, joka ei saastuta ilmaa, vettä tai maaperää. OTA VA S TU UTA . Lisätietoa: taaleri.com/tuulirahastoiv
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 10.6.2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. 72 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. Viime kuukauden voittaja: Kristiina Peltonen, Voiluoto
Tänä vuonna keskitymme myös tulevaisuuden lupauksiin. Talouselämä 500 selvittää Suomen yritysten tilanteen. Strateginen kumppani Yhteistyökumppanit Mitkä ovat Suomen suurimmat yritykset, kovimmat kasvuraketit ja tulostykit. Ilmoittaudu mukaan: tapahtumat.almatalent.fi Talouselämä 500 – Tulevaisuuden tekijät 6.6.2019, klo 8.30–13.30, Pörssitalo. Mitkä yhtiöt ovat nousussa, keneltä on jatkossa lupa odottaa enemmän
Vety@almamedia.fi VELVOITETYÖLLISTETTY. Suomalaisen naisen hedelmällisyysluku on 1,4 lasta. Rinne voi vielä tiukan paikan tullen ampua uusista hävittäjistä parikymmentä alas, ennen kuin ne landaavat Suomeen, jolla tempulla hänestä tulisi Suomen ensimmäinen hävittäjä-ässä sitten vuoden 1944. P ORUKKA JUHLII kokoomuksen jäämistä oppositioon. Perustulo kelpaisi minullekin, mutta hallituksen ohjelmaan ei tule, koska koko Hakaniemi on sitä mieltä, että palkkatyöhön perustuva turva on parasta. Vuoden 2015 vaalitappio johti kuuden duunarin potkuihin täältä. Vaaliohjelmassa puhuttiin ”Tulevaisuuslinjasta”. Täällä puhutaan paljon ohjelman nimestä. EU seuraa sivusta, miten Suomi täyttää velkaantumista ja vuotuista alijäämää koskevat kriteerit ja puuttuu tarvittaessa asiaan. Antti Rinne on kovempi kaveri kuin päältä uskoisi. Kokoomus ei tätä hyväksynyt, kuten se vastusti vappusatastakin, joka poistaa 50 000 ihmistä köyhyydestä. Perhe tuottaa siis keskimäärin justiinsa 0,7 käsiparia hoitamaan isää ja samat 0,7 hoitamaan äitiä. Ei meikäläinen töitä kaipaa, mutta oli pikku pakko. Olen aina ihmetellyt, kun jotkut puhuu työn ilosta, mutta nyt tunnen jotain sellaista, kun kirjoittelen hallitusohjelmaan aktiivimallin leikkurin poistamisen. Mun duuni on kirjoittaa hallitusohjelman tekstipohjaa. Kamreerit eivät tule sanelemaan hallitusohjelmaa, vaan kirjaamme ihan itse vastuullisen velkaantumisen ohjelman: velkaa otetaan lisää silloin, kun se on talouskasvun ansiosta mahdollista, taikka silloin, kun se on talouden supistumisen vuoksi välttämätöntä. Ei muulloin. ”Suomi kuntoon” olisi ok, mutta Suomi on jo kunnossa. Sipilän perustulokokeilun suuri opetus oli, että rahan jakaminen ilman velvoitteita antaa hyvää mieltä saajalle. Lupaus piti, mutta olisi pitänyt osata kysyä, millaisten ratkaisujen. KOKO OMUS YRIT TI olla nokkela ja ehdotti edellisen demarivetoisen hallituksen ohjelmasta kopioitavaksi: ”Hallitus pyrkii tiukan budjettipolitiikan avulla siihen, että valtiontalouteen syntyy rakenteellinen rahoitusylijäämä ja valtion velka supistuu siten, että se olisi vaalikauden päättyessä alle 50 prosenttia bruttokansantuotteesta. Sillä saatiin persut ulos, koska ne kaipaavat menneisyyteen, 60-luvulle, jolloin täällä oli vain suomalaissyntyisiä valkonaamoja. Ohjelman otsikko on auki, mutta ainakin tekstissä toistuvat eriarvoisuus, tasa-arvoisuus, reiluus ja kehitys. Jotta ihmisiä riittäisi tulevaisuudessa muihinkin hommiin, tarvitaan synnytystalkoot kannustimineen: Jugoslavian Tito lupautui kummiksi perheen yhdeksännelle lapselle, meidän Antti lupautuu jo kahdeksannelle. Toverit ylpeilevät sillä, että 28-sivuisessa demarien vaaliohjelmassa kumpaakaan näistä ikävistä sanoista – velkaantuminen ja alijäämä – ei mainittu kertaakaan. Ei oikeastaan paskempi duuni. Hallituksen suurin duuni on budjetti. Hallitusohjelmaa vääntämässä Kohti reilumpaa Suomea: veroja rikkaille, rahaa kansalle. Satanen tulee siis 750 000 eläkeläiselle joka kuukausi nettona. Sipilän ohjelma oli ”Ratkaisujen Suomi”. Tällä luodaan liikkumatilaa suhdannevaihteluiden ja väestön ikääntymisen aiheuttamiin tulevien vuosien rahoitusja menopaineisiin.” Antti Rinne melkein suuttui ja paukautti oven kiinni: Pitäkää Lipposenne! Meillä ei taida olla sama suunta! Vanhushoivan puolella kokoomus ei vieläkään tajua, että ihminen on desimaali ja nimenomaan 0,7. Mulla on ympyrätalossa 22 työtoveria, tai toveria niin kuin porukka täällä toisiaan kutsuu. Kokoomuksen oma vika. Aktiivimalli olisi muuten vienyt yhden päivän työttömyyskorvauksen joka kuukausi. 74 T O U K O K U U 2 1 9 Sisäpiiri J ouduin duuniin tänne sdp:n puoluetoimistoon. Jos rahasta tekee tiukkaa, hallitus harkitsee uusien hävittäjien lukumäärää. Se kohdistuu demarien äänestäjiin paremmin kuin perustulo. Demareilla oli nyt varaa työllistää, kun vaalit toi puoluetukeen lisäystä 900 000 euroa vuodessa
SAKSA SVEITSI ITÄVALTA UNKARI TONAVA Budapest Bratislava Wien Dürnstein Melk Linz Passau