T O U K O K U U 2 2 Sijoittamisen erikoislehti toukokuu 2020 15,50 € K R I I S I R A H A N V A R T I J A Uruguay nostaa UPM:n selluntuottajien kärkeen 12 yhtiötä kaivaa Keski-Lappia Pakattu ruoka on Huhtamäen mahdollisuus Koronakilot juostaan pois Niken lenkkareissa Timo Löyttyniemen johtama Valtion eläkerahasto paikkaa pörssiyhtiöiden nopeaa rahantarvetta miljardilla eurolla. KRIISIRAHANVARTIJA
Paikkakunnat ja päivämäärät: Oulu 22.9. Jokaisella paikkakunnalla pidetään Kasvajat-tapahtuma, jonka teemana on kasvuyritysten rahoitus ja talous. Käännä uusi sivu kasvutarinallasi ja osallistu kiertueelle kanssamme! Lue lisää osoitteessa kasvajat.kauppalehti.fi. Kiertue vierailee viidellä eri paikkakunnalla 22.–30.9.2020 välisenä aikana. Teemana tänä vuonna Tule mukaan Kauppalehti Kasvajat -kiertueelle. Helsinki 30.9. Pääyhteistyökumppani Kumppanit HELSINKI Amel Gaily toimitusjohtaja, FiBAN – Finnish Business Angels Network ry TAMPERE Riku Asikainen Managing Partner, Evli Growth Partners TURKU Pia Santavirta toimitusjohtaja, Pääomasijoittajat ry OULU Sampo Hietanen toimitusjohtaja, MaaS Global KUOPIO Aki Soudunsaari perustaja, Naava Kasvuyritysten rahoitus ja talous! Kauppalehden toimitus lähtee jälleen maakuntiin Kasvajat-kiertueen merkeissä syyskuussa. 2020 KASVU YRITYS Yrittäjä, tämä päivä on sinulle. Kuopio 23.9. Turku 28.9. Tampere 29.9. Pysähdymme Oulussa, Kuopiossa, Tampereella, Turussa ja Helsingissä ja mukana on puhujia Suomen yritysmaailman huipulta
3 T O U K O K U U 2 2 Sisältö TOUKOKUU 2020 T ä m ä n s iv u n k u v a : T im o P y lv ä n ä in e n , k a n n e n k u v a : A n tt i M a n n e rm a a Toukokuussa etsimme kultaa Lapista ja käymme UPM:n tehtaalla Uruguayssa. 20 Fray Bentosin sellutehdas Uruguayssa nostaa UPM:n sellukisan kärkikaartiin.. Tutustumme Suomisen näkymiin koronakriisin keskellä ja kysymme, mihin Jyrki Uurasmaa sijoitti viimeksi
Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Charles Héaulmé johtaa Huhtamäkeä. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Sivu 14. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : A n tt i M a n n e rm a a Johdossa. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. 6 Pääkirjoitus Optimismi voitti ensimmäisen erän Sijoittaja 8 Puheenaihe ”Kapitalismi muuttuu pysyvästi” 9 Wall Streetillä Ensikosketus virtuaaliseen hoitoon 10 Sijoitin viimeksi Jyrki Uurasmaa 13 Lauri Sihvonen Pulkka vai raketti. 14 Kuukauden osake Kasvupakkaus 20 Metsäyhtiö UPM:n toinen kotimaa 28 Kulta ja junioriyhtiöt Keski-Lappiin iski malmikuume 36 Kuukauden henkilö Timo Löyttyniemi Salkku 42 Kotimainen Suominen: Hyvin pyyhkii taas 44 Ulkomainen Nike: Voittajan kengissä yli kriisin 46 Rahasto Yhteismetsä haastaa rahastot 47 Allokaatio Alepäivät kehittyvillä markkinoilla 48 Kalle Soikkanen Yhtiökokouksetkin voivat kehittyä Numerot 50 Kotimaiset ennusteet 52 Pohjoismaiset ennusteet 54 Eurooppalaiset ennusteet 56 Yhdysvaltalaiset ennusteet 58 Suositelluimmat Sisäpiiri 60 Sisäpiirin kaupat 61 Suursijoittajat 62 Johtaja Oikea johtaja, mutta onko yhtiö väärä. 64 Arvoesine Maalarin luonnosteluretket 66 Velvoitetyöllistetty Sumuisten vuorten jorinat. 4 T O U K O K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %)
Asuntokaupan edelläkävijät MISSÄ VAIN, MILLOIN VAIN. Kiinteistöja huoneistokaupan kaikki vaiheet hoituvat nyt luotettavasti ja kätevästi diginä – paperien pyörittely ja kaupantekoaikojen sovittelu on historiaa. Tutustu ja tarjoa asiakkaillesi yhä joustavampaa ja nopeampaa kaupankäyntiä! Hei kiinteistövälittäjä: Kiinteistöja huoneistokaupat nyt alusta loppuun diginä. Tutustu ja tarjoa asiakkaillesi: almatalent.fi/tietopalvelut/asumisenpalvelut
Niin kauan kuin sijoittajat uskovat yritysten kykyyn innovoida ja kehittää tuotteitaan, pörssissä vallitsee hyvä vire. Vielä alkuvuodesta yhtiöiden viime vuosi yllätti pääasiassa iloisesti. Yleinen sana kuvaamaan tulevaisuutta on ”sumuinen”. Q1-tulokset aiheuttivat kurssinousuja laskuja enemmän. Näin pörssiosakkeita omisti 871 126 suomalaista yksityishenkilöä, eli 63 559 henkilöä enemmän kuin viime vuoden lopussa. Koronalla tulee olemaan pitkä ja kivulias häntä. Jos yritys on onnistunut pitämään yllä hyvää tilauskantaa, taantuma voi haitata vasta loppuvuonna. Huhtikuu oli silti Euroopassakin pörssien vahvin kuukausi viiteen vuoteen. Alkuvuonna aloittaneelle osakesäästötilille olisi voinut ennakoida kuoppaista lähtöä, mutta arvopaperikeskus Euroclear Finlandin mukaan sen ylläpitämään arvo-osuusjärjestelmään oli toukokuun alkuun mennessä avattu 100 000 osakesäästötiliä. ONKO OPTIMISMIIN aihetta. Optimismi voitti ensimmäisen erän. Varovaisista yritysarvioista huolimatta sijoittajat tuntuvat ajattelevan, että pandemia on loppuvuonna hallinnassa. Tulospäivien kurssireaktioissa on ollut kaksi kertaa useammin nousuja kuin laskuja. Useimmat yhtiöt olivat varovaisia arvioidessaan tulevaisuutta. 14) sanotaan, sen tammi–maaliskuun tulos sujui vahvemmin kuin analyytikot pelkäsivät, mutta pandemian todelliset vaikutukset yhtiöön nähdään vasta lähikuukausien aikana. Suurin osa suomalaisista pörssiyhtiöistä on julkaissut osavuosikatsauksensa, jossa ne ovat kertoneet, miten tammi–maaliskuu sujui. Kuten tämän lehden Huhtamäki-jutussakin (s. Yleisvire markkinoilla on kuitenkin ollut sokkipudotuksen jälkeen yllättävän positiivinen. Todennäköistä on, että ensi vaiheen kärsijöille toinen kvartaali on ensimmäistäkin huonompi. 20) uskaltanut tehdä historiansa suurinta investointipäätöstä korona-aikana. 6 T O U K O K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 T O U K O K U U 2 2 T ämän lehden ilmestyessä vuoden ensimmäisen neljänneksen tuloskausi alkaa olla taputeltu. P ÖRS SIKURS SIEN on sanottu ennustavan maailman tilaa 6–12 kuukautta eteenpäin. Sitten iski korona, ja kurssit sukelsivat maailmanlaajuisesti. Normaalielämässä yli viiden prosentin päiväheilunnat yksittäisten osakkeiden kohdalla ovat epätavallista, nyt ne ovat olleet kotikonttoriin sulkeutuneen sijoittajan arkea. Seuraava tuloskausi koittaa heinäkuussa. Moni Helsingin pörssin yhtiö on peruuttanut ohjeistuksiaan, ja osa on ottanut käyttöön kuluvaa vuosineljännestä koskevan ohjeistuksen koko vuoden sijasta. Silloin tiedämme jo vähän paremmin, oliko ilo ennenaikaista. Koronan vaikutukset paljastuvat hitaasti. Olisiko metsäyhtiö UPM (s. Mutta mitä ajattelevat ne suuryritysten johtajat, jotka miettivät seuraavia investointeja. Numerot-osiossa (s. 49) kerromme, että maaliskuussa euro-osakkeet sukelsivat yhdysvaltalaisosakkeita rajummin, ja kurssinousu pohjilta on ollut maltillisempaa kuin Wall Streetillä
7 T O U K O K U U 2 2 M ik k o L a it il a PU HE E NAIHE 8 / WALL STRE E TILL Ä 9 / S IJO ITIN VIIME KS I 10 / L AU RI S IHVO NE N 13 / KU U K AU D E N O SAKE 14 / ME T SÄYHTI Ö 20 / KU LTA JA J U NI O RIYHTI ÖT 28 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 36 50 100 150 200 Eläkeyhtiöiden ja julkisten eläkevakuuttajien sijoitusvarojen kehitys 31.12 .2015– 31.3.2020, mrdeur Yhtiöt Julkiset 20 miljardin pudotus, mutta valoa näkyvissä Työeläkevaroista suli alkuvuonna 20 miljardia euroa. E L Ä K E VA K U U T U S Y H T I Ö I D E N 1 O S A K K E I D E N T U O T T O 24,1 % Noteeratut osakkeet 2019 lopussa E L Ä K E VA K U U T U S Y H T I Ö I D E N T U O T T O 5,5 % Keskimääräinen vuosituotto 1998–2019 S I J O I T U S VA R O J E N M U U T O S 2019–3/2020, % Ilmarinen -8,1 Elo -9,9 Keva -10,5 Varma -10,5 VER -13,1 Veritas -13,5 1 Varma, Ilmarinen, Veritas, Elo. Osakemarkkinoiden nopea elpyminen huhtikuun aikana on helpottanut eläkeyhtiöiden tilannetta, ja koronan vuoksi STM on antanut työeläkevakuuttajille enemmän aikaa vakavaraisuuden vahvistamiseen. Lähde: Tela. Vastaavia toimia käytettiin finanssikriisin yhteydessä vuonna 2008. STM on valmistellut lainsäädäntöä työeläkevakuuttajien vakavaraisuuden tukemiseen. Lainsäädäntö saatettaisiin voimaan, jos alan vakavaraisuus heikkenisi merkittävästi
Meillä esimerkiksi lääkeja alkoholimarkkinoiden säännöstely sekä tulojen verotus ovat kovempia. Asiantuntijat ovat arvioineet, että verotus ja sääntely voivat vahvistua myös USA:ssa. 8 Sijoittaja T O U K O K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : K e y s to n e P re s s A g e n c y Työttömiä jonossa. Liittovaltio on suunnannut taloudelle yli 2 000 miljardin dollarin tukipaketin koronakriisistä selviämiseen: kun valtio tulee apuun huonoina aikoina, talouden toimijoilta voi odottaa suurempaa panostusta parempina aikoina. Vuosisatojen klassikkopuheenaihe kapitalismi on saanut tuulta alleen. Finanssikriisin jälkeen pankkien sääntelyä kiristettiin Barack Obaman kaudella ja höllennettiin Donald Trumpin aikana. J u u s o P a r v i a i n e n ”Kapitalismi muuttuu pysyvästi” Jotkut aiemmista talouskriiseistä ovat lisänneet säätelyä ja verotusta.. Republikaanit väistyivät useaksi vuodeksi vallasta, ja demokraatit puuttuivat markkinoiden toimintaan esimerkiksi työttömyysja eläketurvaa vahvistaen, mikä rahoitettiin uusilla veroilla. Keskustelu valtion ja markkinoiden suhteesta kiihtynee USA:n presidentinvaalien lähestyessä. USA:ssa kapitalismi on vahvempaa kuin Suomessa. Esimerkiksi miljardööri Leon Cooperman arvioi näin: ”Kapitalismi, kuten me sen tunnemme, muuttuu todennäköisesti pysyvästi.” Mutkia suoristaen kapitalismi tarkoittaa, että tuotantovälineet ovat yksityisomistuksessa, ja tuotteiden määrä sekä hinnat määräytyvät markkinoilla. Pankkeja säännösteltiin investointija talletuspankit erottavalla Glass-Steagall-lailla, joka kumottiin vuonna 1999. 1930-luvun laman seurauksena USA:ssa alettiin säädellä enemmän taloutta ja turvaamaan kysyntää sosiaaliturvalla. 1930-luvun laman seurauksena työttömyysaste nousi yli 2o:een prosenttiin. Viime vuonna USA:n rahaeliitti lähetti kirjeen vuoden 2020 presidentinvaaliehdokkaille, joissa ehdotettiin varallisuusveroa rikkaimmalle 0,1 prosentille. Työttömyysasteen on arveltu voivan nousta USA:ssa 30 prosenttiin, mikä lisää painetta poliittisille uudistuksille
Teladoc ennustaa vuoden toiselle vuosineljännekselle selvästi ensimmäistä vuosineljännestä parempaa liikevaihtoa. WSJ:n analyytikkosuositus Masimolle on ”ylipainota” ja Livongolle ”osta”. Samoin myös alan osakkeiden arvo. Terveydenhuollossa käytetään esimerkiksi elektronisia potilastietoja, kaukovalvontalaitteita ja pilvipohjaisia analytiikka-alustoja. Sekä Masimon vuoden ensimmäisen neljänneksen tulos että liikevaihto ylittivät investointijätti Zacks Investment Researchin ennusteet. Masimo valmistaa kotihoidon potilaille ja kotikäyttöön muun muassa hengitysmonitoreja sekä laitteita sykkeentarkkailuun. Medicare on julkisrahoitteinen ja tarkoitettu yli 65-vuotiaille ja erityisryhmiin kuuluville. Masimon osake on noussut alkuvuodesta 52 prosenttia ja Livongon 87 prosenttia. ETÄTERVEYDENHUOLTOALAN yhtiöiden osakkeet olivat Yhdysvalloissa nosteessa jo ennen pandemiaa. Puhelimitse ja netin kautta terveydenhoitoa tarjoavien yhtiöiden palvelujen käyttö on kasvanut huimasti. The Wall Street Journalin julkaisema konsensussuositus osakkeelle on ”ylipainota”. Yhtiön osakkeen arvo on noussut alkuvuodesta 110 prosenttia, kun laaja S&P 500 -indeksi on samaan aikaan laskenut 12 prosenttia. Tulos kasvoi 22,8 prosenttia vertailukaudesta. Livongo nosti hiljattain vuoden ensimmäisen vuosineljänneksen liikevaihdon ennustettaan 65,5–66,5 miljoonaan dollariin, kun yhtiön aiempi ohjeistus oli 60–62 miljoonaa dollaria. Donald Trumpin hallinto laajensi riskiryhmien mahdollisuutta käyttää etäterveyspalveluja. Sijoittaja 9 T O U K O K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : O li v e r C o n tr e ra s Korona-aikana miljoonat amerikkalaiset ovat saaneet ensikosketuksen etäterveydenhuoltoon. ETÄTERVEYDENHUOLLON yleistymisestä ja pandemiasta hyötyvät myös Masimo ja Livongo Health. Teladocin potilaiden yhteydenottojen määrä nousi vuoden ensimmäisellä vuosineljänneksellä 92 prosenttia vertailukaudesta kahteen miljoonaan, ja yhtiön liikevaihto nousi vuoden ensimmäisellä vuosineljänneksellä 41 prosenttia vertailukaudesta 181 miljoonaan dollariin. Yhtiö itse ennusti 169–172 miljoonan dollarin liikevaihtoa. Terveys ensin. Koronaviruksen levitessä presidentti Donald Trump päätti muuttaa sääntöjä niin, että Medicare-potilaat saavat ilmaiseksi etäterveydenhuoltoa, kuten videopuheluja lääkärien kanssa FaceTimen tai Skypen välityksellä. Ennen pandemiaa Medicare-vakuutetut saivat lähinnä kustannussyistä etäterveydenhuoltoa, jos he asuivat maaseudulla kaukana terveyskeskuksesta tai maksoivat erikseen etäterveydenhuollosta. Zacksin mukaan Masimo on pärjännyt osakemarkkinoilla selvästi muita terveydenhuollon instrumentteja valmistavia yhtiöitä paremmin. Lisäksi presidentti Trump on maininnut useasti pitävänsä hyvin tärkeänä, että nyt olisi tarjolla terveydenhuollon neuvontaa puhelimitse. Ensikosketus virtuaaliseen hoitoon H e l l e v i M a u n o Koronapandemia on nostanut etäterveydenhuollon osakkeita.. Verkkoja etäterveydenhuollon osakkeista etenkin Teladoc Health on noussut hurjaa vauhtia. Puhelinja nettineuvontaa sekä digitalisaatiota hyödynnettiin koko ajan enemmän perinteisessä terveydenhuollossa ennen koronaviruksen puhkeamista. Yhtiön johdon mukaan sen palveluiden ”kysyntä on ollut ennennäkemätöntä” pandemian myötä. Livongo valmistaa kaukovalvontalaitteita ja data-analytiikkaa diabetespotilaille ja muille kroonisista sairauksista kärsiville. Se arvioi tekevänsä 215–225 miljoonan dollarin liikevaihdon ja saavansa 2,3–2,4 miljoonaa yhteydenottoa
Harvoin seuraan kenenkään suosituksia suoraan, vaan teen synteesin analyyseistä ja sitten oman sijoituspäätökseni. Asuu Luxemburgissa, vaimo ja kaksi tytärtä, sekä villakoira Dino. Tärkeintä elämässä. Pitkässä salkussa pitoaika on vuosia ja niin sanotussa swing trade -salkussa yleensä kuukausia. Lisäksi 10 000 euroa yhdysvaltalaiseen terveysteknologiaosakkeiden kehitystä seuraavaan HTEC US -etf:ään, ja loput 25 000 euroa pitäisin toistaiseksi käteisenä.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Yhtiö on todennäköinen yritysoston kohde. ”Älä jää tuleen makaamaan. Vapaalla. K u v a : J y rk i U u ra s m a a n k o ti a lb u m i. ”Nokian kännykkäbisneksen löytäminen ajoissa vuonna 1992. Perhe on taas koossa, vanhempi tyttäremme tuli opiskelupaikastaan ainakin muutamaksi viikoksi kotiin. Osakkeista noin 15 prosenttia on listaamattomissa yhtiöissä.” Entä maantieteellisesti. Olen työskennellyt sekä analyytikkona että rahastonhoitajana, ja tutkin tunnuslukuja laajasti. Teen pyörälenkkejä sekä käyn kuntoajoissa Alpeilla ja Dolomiiteilla. Myös Twitterin keskustelut ovat hyödyllisiä.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. ”Revenion osake on lähivuosien kasvuodotuksiini verrattuna melko edullinen. ”Sijoittaisin kolmeen edellä mainittuun yhtiöön 5 000 euroa jokaiseen. Rahamäärät olivat toki silloin pienehköjä.” Oman tiensä kulkija Yksityissijoittajaksi ryhtynyt entinen salkunhoitaja ja analyytikko Jyrki Uurasmaa lukee analyysit ja suositukset tarkkaan, mutta luottaa lopulta omaan arvioonsa. 10 Sijoittaja T O U K O K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. ”Olen aktiivinen sijoittaja. Läheisten terveys ja onnellisuus. Qt:lla on houkutteleva bisnesmalli ja hyvä, omistuksilla sitoutunut johto. ”Muutaman ystävän ja alalla työskentelevän kanssa. Johdon pätevyys ja heidän osakeomistuksensa koko ovat minulle tärkeitä.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Mitä mielessä. ”Osaan kai lukea analyysejä, nähdä niiden vahvuudet ja heikkoudet. Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Hajautan runsaasti. Uskon, että aiempi tausta it-sektorilla sekä yrittäjänä auttavat bisnesdynamiikan ja pysyvän kilpailuedun tarkastelussa.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Suurin osa on osakesijoituksia, joista osa etf:ien kautta. Lisäksi yhtiöllä on vahvat näytöt, ja se teki edullisen ison yritysoston vuonna 2019. Toiseksi arvostan kasvua. Onnistuin Nokialla isosti vielä 2013, koska en nähnyt Nokian kännyköillä enää hyvää tulevaisuutta. ”Suomessa on yleensä noin 30–40 prosenttia.” Miten seuraat markkinoita. T e k s t i M a i j a V e h v i l ä i n e n Jyrki Uurasmaa, 59 Kuka. Analyytikkojen raportit ovat tärkeä lisä. Kolmas periaatteeni on, että annan paljon painoa yhtiön johdolle ja hallitukselle. Matkustelen perheen kanssa. Twitterissä on ajoittain hyödyllisiä keskusteluja.” Mihin sijoitit viimeksi. Olen lähinnä GARP-sijoitusyylin (growth at reasonable price) kannattaja, eli etsin kasvua kohtuuhintaan.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri omaisuuslajeihin. Yhtiö on laajentunut kannattavasti pienillä askelilla.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Olen perhekeskeinen. Uusin ostoni on saksalainen uusiutuvan energian yhtiö RWE. Jo muutama prosenttiyksikkö syklin aikana yli bruttokansantuotteen kasvun on paljon. Jos jossain osakkeessa asiat alkavat mennä pieleen, trendi usein jatkuu ja päinvastoin. ”Ehkä se, etten pitänyt Nokian valtavaa suhteellista osuutta salkussani vuotta 1995 pitempään. ”Teini-iässä luettuani kirjastosta lainaamani Seppo Saarion teoksen Pörssiosakkeet sijoituskohteena.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Yksityissijoittaja. Pidin Nokiaa vaihtelevia määriä vuosikymmenen loppuun. En toki arvannut, miten loistavan hinnan Nokia saisi Microsoftilta.” Entä suurin virheesi. ”Seuraan verkossa aktiivisesti sijoitusmediaa ja maksullisiakin analyysisivustoja varsinkin Yhdysvalloista. Yhdistän päätöksissäni analyysiä ja makrotaloutta. Talenomilla on toimivaksi osoittautunut liiketoimintamalli ”kuivalla” tilitoimistotoimialalla. Vietämme kesää Suomessa
Luxemburgissa asuva Jyrki Uurasmaa rentoutuu aktiivisen markkinoiden seuraamisen vastapainoksi pyöräilemällä Euroopan vuoristomaisemissa. Kuva on otettu vuoden 2018 lopussa Vosgesvuoristossa Ranskassa.. Sijoittaja 11 T O U K O K U U 2 2 Satulassa
TUNNE TALOUS Voit lukea ihmisistä, yrityksistä ja ilmiöistä Suomen taloudessa ja työelämässä. Seuraa tilannetta ja ymmärrä enemmän. kk 1 €. talouselama.fi/tunne. LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS • LOMAUTUS KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA • KORONA TAANTUM AVAARA • TAANTUM AVAARA • TAANTUM AVAARA • TAANTUM AVAARA • TAANTUM AVAARA • TAANTUM AVAARA KARANTEENI • KARANTEENI • KARANTEENI • KARANTEENI • KARANTEENI • KARANTEENI • KARANTEENI • KARANTEENI • KARANTEENI ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ • ETÄTYÖ ELPYMIN EN • ELPYMIN EN • ELPYMIN EN • ELPYMIN EN • ELPYMIN EN • ELPYMIN EN • ELPYMIN EN • ELPYMIN EN • ELPYMIN EN TALOUSKRIISI • TALOUSKRIISI • TALOUSKRIISI • TALOUSKRIISI • TALOUSKRIISI • TALOUSKRIISI • TALOUSKRIISI • TALOUSKRIISI KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS • KEHITYS MUUTOS • MAHDOLLISUUS • MUUTOS • MAHDOLLISUUS • MUUTOS • MAHDOLLISUUS Talouselämä kertoo Taloudesta ja elämästä. Kokeile Talouselämä Digiä 1
Don’t fight the Fed, sanotaan. Laskumarkkinoiden liukkaan pulkkamäen sijaan saatiin rakettinousu. HUHTIKUUN P ÖRS SINOUSUSTA on paljolti kiittäminen keskuspankkeja, joiden toimenpiteet ovat olleet historiallisia. Sekin loi osaltaan pörssiin euforiaa, joka tiivistyi vielä kurssinousun menettämisen pelkoon ja osakkeiden silmittömään kahmimiseen ennen vappua. Vastaavaa ei ole nähty koskaan aiemmin. KAIKEN HURMOKSENKIN keskellä markkinoilla pitäisi yhä olla jonkin verran sijoittajia, jotka hinnoittelevat osakkeita rationaalisesti yhtiöiden tulevien kassavirtojen perusteella. Helsingin pörssin OMXH-yleisindeksi vahvistui jykevät 15,4 prosenttia, kun yleensä Sell in May -ilmiö alkaa painaa kursseja näihin aikoihin. Eivätkä markkinat ole koskaan väärässä. Pörssissä sijoittajat ovat valmiit hyväksymään korkeampia arvostuskertoimia, kun tulokset kuitenkin ropisevat alas. 13 T O U K O K U U 2 2 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Nyt Fed on päättänyt rajattomasta osto-ohjelmasta, minkä lisäksi myös muut keskuspankit ovat aloittaneet järeät elvytystoimet. Käytännössä analyytikot ehtivät vetää ennusteensa nopeasti niin alas, että muutamia mätämunia lukuun ottamatta pääosa yhtiöistä meni niistä heittämällä yli. Vaihtoehtoisia tuottoja ei ole tällä hetkellä saatavissa mistään. Nyt Yhdysvaltain keskuspankkia Fediä vastaan ei ole todellakaan kannattanut taistella. Vappuun mennessä Helsingin pörssissä kaksi kolmasosaa yhtiöistä oli ylittänyt analyytikoiden ennusteet. Kaikkien aikojen vihatuimman nousukauden jälkeen alkoi kaikkien aikojen vihatuin palautuminen. V anha totuus keskuspankkeja vastaan taistelemisen hyödyttömyydestä on koskettanut tänä keväänä jokaista osakesijoittajaa. Pulkka vai raketti. Setelikone jylläsi huhtikuussa likviditeettiä markkinoille. Pörssiluisua odottaneiden sijoittajien pulkannarut sotkeentuivat suureen rakettiin, jonka puikoissa ovat nyt keskuspankit.. Mihin tämä vielä johtaa. Perinteisesti ihmisillä on taipumus yliarvioida lyhyen aikavälin kehitystä ja aliarvioida pitkän aikavälin kehitystä. Viimeksi Fed tuli markkinoilla todella isolla singolla hätiin finanssikriisissä vuonna 2008, mutta se ei ollut mitään tähän verrattuna. Keskuspankkien ansiosta olemme tilanteessa, jossa markkinoihin ei voi luottaa. Reaalitalouden indikaattorit näyttävät karmeita lukuja, koronatappiot kasvavat joka päivä yhä suuremmiksi ja ostopäällikköindeksit matelevat kaikkien aikojen pohjalukemissa. Silti moni kaiketi uskoo jo näkevänsä pörssiyhtiöiden tuloskuopan yli. Tilannetta on ollut kieltämättä vaikea käsittää. Silti huhtikuusta tuli S&P 500:lla ja Dow Jonesilla paras kuukausi sitten vuoden 1987. Huhtikuun kova pörssinousu sekoitti täysin keskimääräisen sijoittajan ajatukset koronan vaikutuksista. Viimeisiään vetelevä ensimmäisen neljänneksen tuloskausi on ollut selvästi odotuksia parempi
14 Ylänavi T O U K O K U U 2 2 KASVUPAKKAUS Tähän tulee inkkua ja lisää inkkua ja vähän ennemmän inkkua. Tähän tulee inkkua ja lisää inkkua ja vähän ennemmän inkkua. Tähän tulee inkkua ja lisää inkkua ja vähän ennemmän inkkua. Tähän tulee inkkua ja lisää inkkua ja vähän ennemmän inkkua.
Moisio käänsi yhtiön 12 vuoden aikana alisuorittajasta yhdeksi pörssin tähdistä. Kansainvälinen tausta sopii Huhtamäen johtajalle, sillä Huhtamäki on ensisijaisesti globaali yhtiö. Hän on asunut kymmenessä eri maassa, kolmella eri mantereella ja työskennellyt usean suuryh. Sillä on maailmalla yli 80 tuotantolaitosta ja myyntiä 35 eri maassa. Vähittäiskaupan hyllyille se tekee ruokapakkauksia aina kahvipaketeista pillimehupurnukoihin. Yhtiö palvelee maailman suurimpia pikaruokaloita ja elintarvikevalmistajia. VAIKKA HUHTAMÄKI on maailman suurimpia pahvimukivalmistajia, kupit ovat vain osa sen tuotantoa. T e k s t i A l e x a f H e u r l i n tiön palveluksessa, edelliset 20 vuotta Tetra Pakissa. Ääkkösetkin ovat kadonneet Huhtamäen pahvikuppien muovikansista. Johtoryhmässä istuu viiden ja hallituksessa neljän eri maan kansalaisia. Huhtamäen osakkeen kokonaistuotto Moision ajalta oli yli 550 prosenttia, jättäen Helsingin pörssin yleisindeksin kauas taakse. Yhtiö valmistaa myös muita tarjoilupakkauksia ravintoloille. Huhtamäkeä hän johtaa Amsterdamista. ”Jukka teki erinomaista työtä edellisen vuosikymmenen aikana. Héaulmélla on ollut isot saappaat täytettävänä, sillä hän seurasi tehtävässä Jukka Moisiota. Sekava, toisaalta maantieteeseen ja toisaalta tuotejakoon perustuva organisaatio menee uusiksi kesällä. Pääkonttorin ja pörssilistauksen lisäksi yhtiön suomalaisista juurista muistuttaa yksi tuotantolaitos Hämeenlinnassa. Kuukauden osake 15 T O U K O K U U 2 2 KASVUPAKKAUS Huhtamäen kasvu tyssää tänä vuonna, mutta yhtiön iso tarina on edelleen voimissaan. Aion rakentaa tälle perustalle. Héaulmé ei myönnä, että tuntisi liiaksi paineita. Pohjois-Amerikan toiminnot tuovat kolmasosan liikevaihdosta, joustopakkaukset hieman vähemmän. C harles Héaulmé aloitti Huhtamäen toimitusjohtajana vuosi sitten. Uskon, että tästä vuosikymmenestä voi tulla yhtä menestyksekäs.” CHARLES HÉAULMÉ on syntynyt Ranskassa, mutta ansioluettelonsa perusteella hän on maailmankansalainen
Keskeisiä ajureita ovat tuotemiksi, oikeiden kasvupaikkojen tunnistaminen, skaalaedut sekä tuotannon yleinen tehostaminen”, Héaulmé kertoo. Yksi kohtuullisen hyvä verrokki on Englannissa päämajaansa pitävä Amcor, joka on maailman suurin joustopakkausvalmistaja. ”Kannattavuusparannukseen ei ole mitään yksittäistä taikatemppua, se vaatii jatkuvasti oikeita päätöksiä. Jos pakkaus tuottaa arvoa asiakkaalle, maksetaan siitä asianmukainen hinta. Keskiluokan nousun lisäksi pitää ymmärtää kuluttajien paikallisia vaatimuksia. Sen liikevoittomargiAlalla. Héaulmé puhuu ”miljardista uudesta kuluttajasta”, jotka nousevat seuraavan vuosikymmenen aikana pääosin Aasiasta. HUHTAMÄKI TAVOIT TELEE pitkällä aikavälillä yli viiden prosentin liikevaihdon orgaanista kasvua ja yli kymmenen prosentin liikevoittomarginaalia. Yhtiö, joka pystyy tarjoamaan ratkaisuja tähän ongelmaan, on vahvoilla. Se voi olla avain myös parempaan kannattavuuteen. Kilpailijoistaan poiketen Huhtamäki keskittyy useampaan eri tuotekategoriaan. He tulevat syömään ja juomaan tavalla tai toisella pakattua ruokaa, ja se on Huhtamäelle mahdollisuus. Yhtiö haluaa pitää asemansa Euroopassa ja Yhdysvalloissa, mutta kehittyvien markkinoiden kasvu on vahvempaa. ”Uusille markkinoille on usein tehokkainta laajentaa yrityskaupoilla.”. Kaupungistumisen, keskiluokkaistumisen ja kuluttajien ymmärryksen ohella Héaulmé nostaa esiin kolmannen suuren trendin. ”Meidän pitää ymmärtää, miten kuluttajat käyttäytyvät nyt ja tulevaisuudessa: mitä he syövät ja millä tavoin he haluavat syödä”, Héaulmé sanoo. Kolmasosa maailman ruoasta päätyy jätteeksi ja yksi keskeinen syy tähän ovat heikot toimitusketjut. 16 Kuukauden osake T O U K O K U U 2 2 Organisaatiomuutoksista huolimatta Héaulmé aikoo jatkaa Moision linjalla. Niinpä yhtiölle ei löydy aivan suoria verrokkeja. Se tarkoittaa tilaisuuden tullen myös yrityskauppoja. Myös Afrikka kasvaa ja kaupungistuu vauhdilla. Charles Héaulmé tuli Huhtamäelle maitotölkeistä tunnetusta Tetra Pakista, missä hän toimi Euroopan ja Keski-Aasian johtajana. Liikevoittomarginaali on pysynyt kuitenkin jatkuvasti alle kymmenen prosentin tavoitetason. Iso osa ruoasta päätyy jätteeksi heikon hygienian tai heikkojen pakkauksien vuoksi. Vajaa kolmasosa Huhtamäen liikevaihdosta tuli viime vuonna kehittyviltä markkinoilta, pääasiassa Intiasta, Kiinasta ja muualta Kaukoidästä. Héaulmén sanamuodoista voi päätellä, että tavoitetta ei saavuteta ihan lähiaikoina, vaikka koronavirus nujerrettaisiinkin. Vuonna 2019 liikevaihto kasvoi kuusi prosenttia, mutta liikevoittomarginaali jäi 8,6 prosenttiin. Huhtamäen kannattavuus nousi selvästi edellisen vuosikymmenen aikana. Yhtiö avasi viime vuonna Kairon lähelle tuotantolaitoksen, joka voi toimittaa tuotteita sekä Afrikkaan että Eurooppaan
Kiinteistöt 60% 2. HUHTAMÄKI ei julkista tarkkoja lukuja suurimmista asiakkaista, mutta kertoo, että viisi suurinta asiakasta ovat vastanneet tyypillisesti noin 20–25 prosenttia koko liikevaihdosta. Kyseiset markkinat ovat hajautuneet ja Huhtamäen markkina-asema on vahva. KUN SUURYHTIÖ etsii uusia markkinoita, tarkoittaa se yleensä toiminnan laajentamista uuteen maahan tai maanosaan. Kasvuvaraa siis riittää. Kuitupakkauksissa sekä valmistajat että asiakkaat ovat hajallaan. Huhtamäki veti koko vuoden ohjeistuksensa pois maaliskuussa, eikä ole toistaiseksi antanut uutta ohjeistusta. L äh d e : F ac ts e t L I I K E VA I H T O 1. Food Service -tuotteet pitävät sisällään muun muassa pahvimukit ja pikaruokapakkaukset. Osakkeet 10% 3 2 1 4. Kuukauden osake 17 T O U K O K U U 2 2 naali oli viime vuonna 12 prosenttia, eli useamman prosenttiyksikön Huhtamäen yläpuolella. Näin on varsinkin maissa, joissa on heikot tieverkostot tai liikkuminen on muuten vaikeaa. ”Pääasiassa kasvamme orgaanisesti, mutta uusille markkinoille on usein tehokkainta laajentaa yrityskauppojen avulla”, Héaulmé sanoo. Pakkausmarkkinat ovat kuitenkin omanlaisensa. Sillä on Intiassa jo lukuisia tuotantolaitoksia, mutta Intian liikevaihto oli viime vuonna vain reilut 300 miljoonaa euroa. Ravintolapuolella McDonalds, Starbucks ja muut pikaruokaketjut ovat suuria asiakkaita. Mittakaavan edut selittävät ainakin osan kannattavuuserosta. V E R R O K I T 2 2 E 1. Vaikka pikaruokalat ja kahvilat voivat myydä monissa maissa take-away -annoksia, on niiden myynti tippunut jyrkästi viime viikkojen aikana. Tammi–maaliskuun tulos sujui vahvemmin kuin analyytikot pelkäsivät, mutta pandemian todelliset vaikutukset Huhtamäkeen nähdään vasta lähikuukausien aikana. Pohjois-Amerikka 34 % 2. Kuten kaikki yhtiöt, myös se on nyt koronapandemian seurauksena uudessa tilanteessa. Huhtamäki on kasvattanut osakekohtaista tulostaan vakaasti edellisen kymmenen vuoden aikana. ”Sopimuksemme suurasiakkaiden kanssa ovat usein yhdestä kolmeen vuoteen, ja he ovat erittäin tyytyväisiä yhteystyöhön kanssamme”, Héaulmé vakuuttaa. Tuotantolaitokset on pidettävä lähellä asiakasta, minkä seurauksena markkinat ovat hyvinkin paikallisia. veroja, meur 257 232 293 Nettovelat, meur 913 898 819 Opon tuotto, % 14,6 11,1 13,6 Tulos/osake, euroa 1,88 1,58 2,10 Osinko/osake, euroa 0,89 * 0,81 0,93 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 15 20 25 30 5/2020 5/2015 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Huhtamäki G Helsingin pörssi 10 20 30 40 50 4/2020 4/2015 Myy S U O S I T U K S E T Pidä Vähennä Osta Lisää 2 4 1 1 * H al lit u s p ää tt ää o si n g o st a m yö h e m m in . Joustopakkauksissa tärkeitä asiakkaita ovat kaupan alan suurimmat yhtiöt, kuten Nestlé. Kuitupakkaukset 9 % M A R K K I N A A R V O , M E U R 3 680 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 3 399 3 350 3 589 Liiketulos, meur 293 260 323 Tulos e. Pahvimukit ja aterimet vievät verrattain paljon tilaa ja asiakkaat haluavat pitää varastonsa minimissä. Korkosijoitukset 30% 3. Huhtamäki on tehnyt viime vuosien aikana yhteensä kymmeniä yrityskauppoja, joista viisi Intiassa. On epätodennäköistä, että Huhtamäki pystyisi kasvamaan tilanteessa, jossa iso osa sen asiakkaista L I I K E VA I H T O 3 3 9 9 M E U R 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Huhtamäki 21,6 10,8 2,4 Amcor 14,0 9,7 5,4 Sonoco 15,1 8,9 3,6 FP Corporation 28,1 13,2 1,0 DS Smith 9,7 7,0 4,1 Sealed Air 10,6 8,3 1,8 A R V O S T U S V S . Joustopakkaukset 30 % 3.Foodservice EurooppaAasia-Tyynimeri 28 % 4. Hallitus päätti samalla lykätä osinkopäätöstä myöhemmäksi
Kauppasodan uhka on kadonnut otsikoista, mutta nousee varmasti esiin, kun kriisin akuutti vaihe hellittää. Koronapandemian pitkäaikaiset vaikutukset maailmaan ovat epäselviä, mutta yksi mahdollinen trendi on takapakki globalisaatiosta. Niinpä Huhtamäen poliittinen riski näyttää suhteellisen pieneltä. Moni toimiala on vaikeuksissa, jos poliitikot ja yhtiöt haluavat säätää toimitusketjuja aiempaa paikallisemmaksi. Pakkausala on jo lähtökohtaisesti paikallista, joten mahdolliset muutospaineet sitä kohtaan ovat pienemmät kuin monilla muilla toimialoilla. Analyytikot uskovat Huhtamäen palaavan kasvu-uralle ensi vuodesta alkaen. Héaulmé ei halua nostaa mitään yksittäistä tuotekategoriaa tai markkinaa ylitse muiden. K u v a t: A n tt i M a n n e rm a a , A rt u r W id a k. “Pandemia ja sitä seurannut talouskriisi osoittavat, että Huhtamäen useisiin pakkaustuotteisiin perustuva toimintamalli on oikea. 18 Kuukauden osake T O U K O K U U 2 2 on vaikeuksissa ja maailmantalous on taantumassa. Huhtamäki saa hieman tukea raaka-aineiden hinnoista, jotka ovat yhtiölle suurin yksittäinen kuluerä. Huhtamäki poikkeaa monelle eri alalle kurkottavalla strategialla kilpailijoistaan, ja se voi olla epävarmassa maailmassa vahvuus. Tulosennusteet näyttävät suorastaan optimistisilta, sillä niiden mukaan Huhtamäki tekisi jo ensi vuonna historian parhaan tuloksensa. Esimerkiksi Nestlén myynti on kasvanut selvästi koronapandemian alettua. Liikevaihto kertyy kaikkialta maailmasta, joten paikalliset kriisit eivät horjuta yhtiötä. Kestämme yllättäviä tilanteita monia muita paremmin.” . Ruoka pitää pakata jollakin tavoin, tapahtui maailmassa mitä hyvänsä. Paussi. P I T K Ä JÄ N T E I S E N sijoittajan kannattaa nostaa katse nykyisestä poikkeustilanteesta kauemmas tulevaisuuteen. Hän vaikuttaa luottavaiselta yhtiön rakenteeseen. Samalla kun Huhtamäen myynti on tippunut ravintolakanavissa, on ruoan myynti siirtynyt kauppoihin. Yhtiön omasta kunnianhimosta kertoo se, että keväällä esitelty uusi strategia tähtää aina vuoteen 2030 saakka. Pakkaukset eivät herätä myöskään poliittisia intohimoja samalla tavoin kuin suuret konevalmistajat tai kansallisiksi ikoneiksi nousseet brändit. Tuloksen odotetaan painuvan sitäkin enemmän. Loppuvuodesta voi tulla kuitenkin vaikea, sillä koronapandemia on sulkenut ravintoloita ympäri maailman. Analyytikot odottavat Huhtamäen liikevaihdon tippuvan tänä vuonna viime vuodesta. Huhtamäen liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat tammi-maaliskuussa
Vielä vuonna 2010 sen omistusosuus oli 15 prosenttia. Lähde: Huhtamäki Omistaja Osakkeet, % Suomen Kulttuurirahasto 11,15 Huhtamäki Oyj 3,17 Varma 2,77 Ilmarinen 2,46 KEVA 1,01 ODIN Norden 0,93 Svenska Litteratursällskapet i Finland 0,92 Elo 0,88 Nordea Pohjoismaat 0,84 VER 0,74 Kuukauden osake 19 T O U K O K U U 2 2 Kulttuurirahasto pitää huolen osinkovirrasta Huhtamäen suurin omistaja on Suomen Kulttuurirahasto 11 prosentin omistusosuudella. Tämä vuosi osoittaa, pysyykö hänen päänsä kylmänä myös kriisin hetkellä. Nykykurssin ja viime vuoden tuloksen suhde on alle 20. Huhtamäen p/e-luku on liikkunut viime vuosina 20 molemmin puolin. Omistajan onneksi Charles Héaulmé näyttää jatkavan edeltäjänsä linjalla. Nykykurssilla laskettuna markkina-arvon ja taseen suhde on alle 2,5. Velkaisuuden huomioiva ev/ebitda-luku on noin kymmenen, lähellä pitkän ajan keskiarvoa. Antti Herlinin sijoitusyhtiö Holding Manutas on suurin kasvollinen omistaja 0,4 prosentin omistusosuudella. Huhtamäki ei lähtenyt tavoittelemaan liian suuria yrityskauppoja ainakaan Héaulmén ensimmäisen vuoden aikana. Huhtamäki on jakanut viime vuosina 40–50 prosenttia tuloksestaan osinkoina. Se on ollut Huhtamäen suurin osakkeenomistaja vuodesta 1943 lähtien, jolloin yhtiön perustaja Heikki Huhtamäki ja hänen vaimonsa lahjoittivat osakkeet Suomen Kulttuurirahastolle. Suhteessa pörssin keskimääräiseen arvostukseen Huhtamäki on kalliinpuoleinen. Koronakriisi tuo väliaikaisen dipin kannattavuuteen, mutta analyytikot uskovat Huhtamäen palaavan entiselle kannattavuustasolleen jo ensi vuonna. Sen osakekohtainen tulos on noussut kymmenessä vuodessa noin 90 prosenttia, mikä vetää vertoja esimerkiksi Koneen ja UPM-Kymmenen vastaaville luvuille. Erityisesti näin on yrityskaupoilla kasvua hakevalle yhtiölle. Samalla on syytä muistaa, että monet pörssiyhtiöt näyttävät halvoilta hyvästä syystä. Se pitänee pääomistajana huolta, että osinkovirta pysyy vakaana myös jatkossa. Kasvusta pitää maksaa enemmän Kun tutkii Helsingin pörssin suuryhtiöiden tuloskehitystä edellisen kymmenen vuoden ajalta, on Huhtamäki kovimpien tulosparantajien joukossa. Pikavoittoja osakkeesta on turha odottaa, mutta kun Huhtamäen arvostuksen suhteuttaa yhtiön tuloshistoriaan ja vahvaan pitkän aikavälin kasvunäkymään, eivät arvostuskertoimet näytä kohtuuttomilta. 19 T O U K O K U U 2 2 Omistus Omistus Tilanne 30.4.2020. Verrattain matala osingonjakosuhde on ymmärrettävää, sillä yhtiö on pystynyt investoimaan kannattavasti. A l e x a f H e u r l i n. Suomen Kulttuurirahasto on kuitenkin keventänyt vuosien varrella hieman Huhtamäki-omistustaan. Hallintarekisterissä 46 prosenttia osakkeista. Huhtamäellä osinkotuotto jää alle kolmeen, jos yhtiön hallitus uskaltaa jakaa osingon loppuvuoden aikana. Toimitusjohtajan vaihtuminen on omistajan kannalta aina jonkinasteinen riski. Huhtamäen tuloskasvu ja osinkotuotto ovat turvallisempia kuin esimerkiksi konepajasektorilla. Oman pääoman tuotto on pysynyt viime vuodet 14–17 prosentin haarukassa. Helsingin pörssin keskimääräinen osinkotuotto on ollut viime vuosina 4–5 prosenttia. P/b-luku on liikkunut viime vuodet kahden ja kolmen välillä. Nykyisillä arvostuskertoimilla Huhtamäki ei näytä ainakaan ylihintaiselta. Huhtamäen omistajarakenteessa on huomionarvoista se, että kymmenen suurimman omistajan joukossa on ainoastaan eläkeyhtiöitä, säätiöitä ja rahastoja
20 Ylänavi T O U K O K U U 2 2 TOINEN KOTIMAA Uruguayn uusi sellutehdas nostaa UPM:n globaalin sellukisan kärkikaartiin. Sellusta valtaosan ahmaisee Aasia. Plantaasien ohella verotus tekee Uruguaysta houkuttelevan. T e k s t i V e e r a H o n k a n e n K u v a t T i m o P y l v ä n ä i n e n
Uruguayn nykyinen metsälaki säädettiin 30 vuotta sitten. Ylänavi 21 T O U K O K U U 2 2 TOINEN KOTIMAA Politiikka. Eukalyptusviljelmille on osoitettu maata, joka ei sovi ruoantuotantoon. Uruguayn maapinta-alasta noin kuusi prosenttia on puuplantaasien peitossa.
Uusi tehdas parantaa UPM:n asemaa globaalissa sellukisassa. Fray Bentosin ja Montes del Platan tehtaiden rakentaminen ei kuitenkaan sujunut ongelmitta. Fray Bentosin tehtaasta kehkeytyi Argentiinan ja Uruguayn välejä koetellut selkkaus, joka ratkaistiin Haagin kansainvälisessä tuomioistuimessa. Uruguayssa ay-liikkeellä on vahva ääni. Noin miljardilla dollarilla rakennetaan Paso de los Torosin ja pääkaupunki Montevideon sataman yhdistävä junarata sekä syvennetään satamaa. Pelkän tehdasinvestoinnin arvo on 2,7 miljardia Yhdysvaltain dollaria eli reilut kaksi miljardia euroa. ”Ammattiliitot ovat keskeinen osa poliittista järjestelmäämme. Kyseessä on Uruguayn historian suurin ulkomainen investointi. Teknisesti tehtaan rakentaminen Uruguayhin ei poikkea siitä, että sellaisen rakentaisi Suomeen. Tuolloin kolme suurinta tuottajaa olivat Suzano, International Paper ja CMPC. Koko investointisummassa, jossa on mukana sellutehdas, satamaterminaali ja alueelliset investoinnit, puhutaan yli kolmesta miljardista dollarista. INVESTOINTI URUGUAYHIN on UPM:n historian suurin. Jos esimerkiksi matkustusrajoitukset jatkuvat pitkään, se osuu myös sellutehtaan rakentamiseen. UPM:n kannalta onnekasta on, että rakennustöiden kiivain vaihe koittaa ensi vuoden puolivälin paikkeilla. Fray Bentosin tehdas siirtyi kokonaan UPM:n omistukseen 2009, kun Metsä-Botnian omistajat Metsäliitto Osuuskunta ja UPM sopivat Metsäliiton Uruguayn-toimintojen myynnistä UPM:lle. Jo se tuo suunnitteluun erilaiset lähtökohdat”, Hakanen sanoi maaliskuussa. Luonnollisesti takaisinmaksuaika on kohtuullisen pitkä”, Hakanen sanoo. 2,1 miljoonaa tonnia sellua vuodessa tuottava tehdas kasvattaa UPM:n sellukapasiteettia lähes 60 prosenttia. Junayhteys ja aiempaa syvempi satama olivat UPM:n ehtoja investointipäätöksen tekemiselle. ”Tehdas on tehdas, mutta toimintaympäristö on täällä hieman erilainen. Rakennustyöntekijöiden liitto on yksi tärkeimmistä, ja sen johtaja Òscar Andrade on. ”Tämä on merkittävä, transformatiivinen hanke, jolla on valtavan suuri merkitys yhtiölle”, kuvaa Uruguayn kehityshankkeesta vastaava johtaja Petri Hakanen. Tavoite on saada tuotanto käyntiin vuoden 2022 jälkimmäisellä puoliskolla. Iso on myös summa, jonka Uruguayn valtio panee infrahankkeisiin. Päälle tulevat vielä 350 miljoonan dollarin investoinnit paikallisinfraan Paso de los Torosissa ja selluterminaaliin Montevideon satamassa. Suomalais-ruotsalaisen Stora Enson ja chileläisen Araucon yhteisellä Montes del Platan 1,4 miljoonan tonnin sellutehtaalla tuotanto alkoi 2014. URUGUAYS SA on ennestään kaksi sellutehdasta. Arvopaperi vieraili Paso de los Torosin pikkukaupungin lähellä sijaitsevalla tehdastyömaalla maaliskuun puolivälissä. Infrastruktuurin parantuminen todennäköisesti hyödyttää muitakin. MA ALISKUUN puolivälissä UPM:n sellutehdastyömaalla, eli noin 380 hehtaarin kokoisella kentällä, on saatu valmiiksi muun muassa maansiirtotyöt, verovapaan alueen määrittävät aidat ja rakennusajan toimistot. Konsulttiyhtiö Pöyry, nykyinen AFRY, arvioi investointipäätöksen julkistuksen jälkeen viime heinäkuussa, että UPM nousee maailman toiseksi suurimmaksi markkinasellun tuottajaksi, jos muut eivät ilmoita merkittävistä uusista lisäyksistä omaan tuotantokapasiteettiinsa. Vierailuviikon aikana WHO julisti koronaviruksen levinneen koko maailmaan. ”Tässä investoidaan vuosikymmeniksi. Vuonna 2007 Uruguayn ja Argentiinan rajalla Fray Bentosissa käynnistyi Botnian 1,3 miljoonaa tonnia sellua vuodessa tuottava tehdas. Tällä hetkellä suurin osa rakentajista on uruguaylaisia. Uruguay on poliittisesti vakain Etelä-Amerikan maa. Montes del Plata puolestaan myöhästyi vuodella etenkin rakentamiseen liittyneiden työtaisteluiden takia. Tuolloin työmaalla odotetaan olevan noin 6 000 työntekijää. UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen kertoi tammi–maaliskuun tuloswebinaarissa, että rakennustöissä olevien terveydestä ja turvallisuudesta huolehditaan koronaviruspandemian aikana virustestein sekä tarvittavin suojavarustein. 22 Metsäyhtiö T O U K O K U U 2 2 M etsäyhtiö UPM:stä tulee entistä vahvemmin selluyhtiö, kunhan sen uusi eukalyptussellua valmistava Paso de los Torosin tehdas aloittaa tuotantonsa Uruguayssa. Uuden tehtaan ympäristölupaehdot sallivat kapasiteetin kasvattamisen tulevaisuudessa. Uruguay on kaukana Euroopasta ja monista muista alueista, joilta laitteita toimitetaan. Pandemian seurauksena rajat on pantu kiinni ja matkustamista rajoitettu. Rakennustöissä tarvitaan erikoistunutta osaamista, ja Paso de los Torosin työmaalle odotetaan saapuvan työntekijöitä ympäri maailmaa
Ylänavi 23 T O U K O K U U 2 2 Kierto. Edelliset vaalit syksyllä 2019. . U P M : N T O I M I N N O T U R U G U AY S S A. . Tärkeimmät vientimaat: Kiina, Brasilia, Yhdysvallat ja Argentiina. Kasvu sellupuuksi kestää 10–12 vuotta. Tärkeimmät vientituotteet: Soijapavut, sellu, naudanliha ja riisi. Presidentti ja parlamentti valitaan viiden vuoden välein. Hallinto: Presidenttijohtoinen tasavalta. Plantaaseilla uudet puut istutetaan noin kolmen kuukauden kuluttua hakkuista. Presidentiksi valittiin keskustaoikeistolaisen Partido Nacionalin Luis Lacalle Pou. Pääkaupunki Montevideossa asuu noin 1,3 miljoonaa ihmistä. Vapaatuotantoalueet: Yhteensä 11 vapaatuotantoaluetta työllistää yli 16 000 ihmistä eri toimialoilla. Asukkaita: noin 3,4 miljoonaa. Fray Bentos Paysandú Paso de los Toros U R U G U AY B R A S I L I A Montevideo EteläAmerikka Fray Bentos Paysandú Paso de los Toros U R U G U AY B R A S I L I A Montevideo Etelä Amerikka L O R E M I P S U M L O R E M I P S U M D O L O R S I T A M E T G Selitys G Selitys 100 km Uruguay . .
Paso de los Torosin sellutehtaan kassakustannustasoksi UPM on ilmoittanut 280 Yhdysvaltain E N T I S TÄ S U U R E M P I S E L L U M A H T I G Havupuusellu G Lehtipuusellu G Eukalyptussellu 2019 5 6 4 3 2 1 2023 UPM:n tuotanto, mt/vuosi Lähde: UPM Euka. Kartonkien sijaan tulevaisuudessa kasvua haetaan erikoispakkausmateriaaleista, joita ovat esimerkiksi tarramateriaalit, sekä liikennepolttoaineista, biokemikaaleista ja sellusta. Fray Bentosin sellusta 60 prosenttia viedään Aasiaan ja noin 30 prosenttia Eurooppaan. Koronaviruspandemia tuskin vie sellun kasvunäkymiä. Graafisia papereita käytetään esimerkiksi mainonnassa ja sanomaja aikakauslehdissä. Sanomalehtipapereissa lasku on pari prosenttiyksikköä suurempi. Paperin kysyntä on laskenut jo vuosikausia, eikä yksikään suomalaisista metsäyhtiöistä rakenna tulevaisuuttaan graafisten papereiden varaan. Kiina näkyy Uruguayn vientitilastoissa: maa on Uruguayn suurin vientikumppani. Arviot esimerkiksi kiinalaisen keskiluokan suuruudesta vaihtelevat, mutta joka tapauksessa 2020-luvulla keskituloluokkaan, johon kuuluvilla ihmisillä on varaa ostaa esimerkiksi autoja, arvioidaan kuuluvan satoja miljoonia ihmisiä. Paso de los Torosin tehtaan rakentamiseen liittyen osapuolet – UPM, Uruguayn työja sosiaaliministeriö, maan ammattiliittojen keskusjärjestö PIT-CNT sekä keskeiset liitot, kuten rakennustyöntekijöiden liitto Sunca – ovat allekirjoittaneet puitesopimuksen, jossa sitoudutaan muun muassa konfliktien ehkäisyyn. Se tuo lopputuotteisiin pehmeyttä. 24 Metsäyhtiö T O U K O K U U 2 2 nyt senaattori”, sanoo Universidad de la Repúblican politiikan tutkimuksen professorin Adolfo Garcé. Uruguayssa tuotettavasta eukalyptussellusta valtaosan ahmaisee Aasia, ja siellä Kiina. Toisin kuin kotimaiset kilpailijat Stora Enso ja Metsä Group, UPM ei ole lähtenyt kartonkibisnekseen. Eurooppa on yhä UPM:n suurin markkina, mutta Aasian merkitys kasvaa koko ajan. Eukalyptussellua käytetään esimerkiksi pehmopapereissa. Esimerkki löytyy läheltä: vuonna 2018 ennätyskysyntä nosti sellun hinnat nopeasti ylös, mutta nopeasti ne tulivat myös alas. ”Hygieniatuotteiden ja pakkausten tarve tulee olemaan entistä merkittävämmässä roolissa. Viime vuonna Communication Papersin eli yhtiön graafisia papereita valmistavan divisioonan osuus liikevaihdosta oli 40 prosenttia. Vertailukelpoisesta liikevoitosta osuus oli 27 prosenttia. Koronaviruspandemia jyrkentää alamäkeä. E U K A LY P T U S S E L L U U N panostaminen on osa UPM:n strategista uudistumista, käytännössä siirtymistä pois graafisista papereista. UPM:n Fray Bentosin tehtaan sellua myydään esimerkiksi Kiinaan. S E L L U N H I N N A N L A S K U TA S A A N T U I G Pitkäkuituinen havupuusellu G Lyhytkuituinen lehtipuusellu 300 600 900 1 200 1 500 4/2020 1/2003 Markkinahinta, dollaria tonnilta Tarralaminaatti. Kaikki perustuu dialogiin ja asioiden läpikäymiseen”, Hakanen kertoo. Analyysiyhtiö Inderesin analyytikko Antti Viljakainen arvioi maaliskuun lopulla, että koronaviruksen aiheuttama talouskasvun äkkijarrutus iskee etenkin UPM:n Communication Papersiin sekä vaneribisnekseen. Garcé kertoo, että Montes del Platan tehtaan kiistoissa Andradella oli merkittävä rooli, eikä vaikutusvalta senaattoripestin myötä ole ainakaan vähentynyt. Yhtiön liikevaihdosta paperit tuovat yhä leijonanosan. Keskiluokkaistuminen, kaupungistuminen ja digitalisaatio lisäävät sellun kysyntää. Kiinaan vietiin vuonna 2017 etenkin soijaa, puuta – ja sellua. Eukalyptussellun tapaan myös koivusellu on lyhytkuitusellua, mutta koivu ja euka eivät ole kuituominaisuuksiltaan samanlaisia. Sellulla tulee olemaan erinomainen kysyntä myös tulevina vuosina”, Pesonen sanoi tuloswebinaarissa. ”Meillä on hyvät suhteet ammattiyhdistysliikkeeseen. Metsäalan uutispalvelu Fastmarkets RISI on arvioinut, että kirjoitusja printtipaperin kysyntä laskee Euroopassa 15–17 prosenttia tänä vuonna. SELLUMARKKINA on syklinen, eli alaja ylämäkiä on luvassa. Aasian osuus yhtiön liikevaihdosta on 19 prosenttia
A A S I A N M E R K I T Y S K A S VA A UPM:n liikevaihto markkina-alueittain vuonna 2019 S I J O I T U K S E T T U O TA N T O L A I T O K S I I N UPM:n sijoitettu pääoma 11 474 meur vuonna 2019 P A P E R I T Y H Ä T O I M I A L O I S TA S U U R I N UPM:n liikevaihto 10 238 meur vuonna 2019 Lähde: UPM:n vuosikertomus 2019 62 % % % 19 13 6 40 14 12 24 4 4 2 13 30 21 16 8 5 3 A A S I A N M E R K I T Y S K A S VA A UPM:n liikevaihto markkina-alueittain vuonna 2019 S I J O I T U K S E T T U O TA N T O L A I T O K S I I N UPM:n sijoitettu pääoma 11 474 meur vuonna 2019 P A P E R I T Y H Ä T O I M I A L O I S TA S U U R I N UPM:n liikevaihto 10 238 meur vuonna 2019 Lähde: UPM:n vuosikertomus 2019 62 % % % 19 13 6 40 14 12 24 4 4 2 13 30 21 16 8 5 3 Uruguayn sellutehtaat . . Tuotantokapasiteetti 1,4 miljoonaa tonnia eukalyptussellua vuodessa. Metsäyhtiö 25 T O U K O K U U 2 2 UPM:n Paso de los Torosin sellutehdas . Montes del Plata: Stora Enson ja Araucon yhteinen sellutehdas Lounais-Uruguayssa. Määrä käynnistyä vuoden 2022 jälkimmäisellä puoliskolla. Henkilöstö: 7 300 Suomessa, 614 Uruguayssa. Tehdas siirtyi kokonaan UPM:n omistukseen 2009, kun Metsä-Botnian omistajat Metsäliitto Osuuskunta ja UPM sopivat Metsäliiton Uruguayn toimintojen myynnistä UPM:lle. Tuotanto: 2,1 miljoonaa tonnia eukalyptussellua per vuosi. Kapasiteetti 1,3 miljoonaa tonnia eukalyptussellua vuodessa. UPM Suomessa ja Uruguayssa 2019 . Metsät ja plantaasit: Suomessa 52%, Uruguayssa 40%. . Sellutehtaat: Suomessa Lappeenrannassa, Kouvolassa ja Pietarsaaressa, Uruguayssa Fray Bentosissa ja vuodesta 2022 lähtien Paso de los Torosissa. Fray Bentos: Metsä-Botnian Fray Bentosin sellutehdas käynnistyi 2007. . Sijainti: Duraznon maakunnassa Río Negron eteläpuolella, lähellä Paso de los Torosin kaupunkia. . Verot: Maksoi Suomessa yhteisöja kiinteistöveroa 150 miljoonaa euroa, Uruguayssa 15 miljoonaa euroa. . U P M : N K A N N AT TAV U U S O N S U H T E E L L I S E N H Y VÄ Sijoitetun pääoman tuotto, % 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 15,1 6,6 5,9 5,9 6,8 8,4 9,8 10,6 13,1 12,7 A A S I A N M E R K I T Y S K A S VA A UPM:n liikevaihto markkina-alueittain vuonna 2019 S I J O I T U K S E T T U O TA N T O L A I T O K S I I N UPM:n sijoitettu pääoma 11 474 meur vuonna 2019 P A P E R I T Y H Ä T O I M I A L O I S TA S U U R I N UPM:n liikevaihto 10 238 meur vuonna 2019 Lähde: UPM:n vuosikertomus 2019 62 % % % 19 13 6 40 14 12 24 4 4 2 13 30 21 16 8 5 3 Sellu ja sahat, biopolttoaineet Energia Muu toiminta Graafiset paperit Erikoispaperit Tarralaminaatti Vanerija viilutuotteet Sellu ja sahat, biopolttoaineet Energia Muu toiminta Graafiset paperit Erikoispaperit Tarralaminaatti Vanerija viilutuotteet Muu maailma Eurooppa Aasia PohjoisAmerikka L äh d e : F as tm ar ke ts F O E X , U P M :n vu o si ke rt o m u s, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t. Arvo: Sellutehtaan investoinnin arvo 2,7 miljardia Yhdysvaltain dollaria eli reilut 2 miljardia euroa. Tehdas käynnistyi 2014. Lisäksi UPM investoi 350 miljoonaa dollaria logistiikkaan, infrastruktuuriin ja paikallisinvestointeihin. . Stora Enson omistusosuus 50 prosenttia
Paso de los Torosin tehdas nousee vapaatuotantoalueelle, aivan kuten maan kaksi muuta sellutehdasta aiemmin. Puun hankinta omilta ja vuokratuilta plantaaseilta tuo kilpailuetua. Uruguayssa on pitänyt ja pitää yhä nostaa koulutustasoa ja parantaa logistiikkaa”, sanoo Uruguayn kansallisen metsätalouden johtaja Carlos Faroppa. Vapaatuotantoalueella tapahtuvasta tuotannosta UPM ei maksa tuloveroja, vaan sosiaaliturvamaksujen lisäksi kiinSyväsatama. Hän huomauttaa, ettei miljardiluokan investointia tehdä vain puiden takia. Uruguayn valtio ruoppaa sataman 14 metrin syvyiseksi.. Taimitarhoilla eukalyptuksia jalostetaan, jotta ne kestäisivät yhä paremmin esimerkiksi kasvitauteja. Eukalyptus myös kasvaa nopeasti hakkuukypsäksi. UPM rakennuttaa Montevideon satamaan omaa selluterminaaliaan, jonne tulee olemaan raideyhteys Paso de los Torosin sellutehtaalta. Uruguayn valintaa uuden sellutehtaansa kohdemaaksi UPM on perustellut muun muassa selkeällä metsälailla ja maanomistuksella. Plantaasimetsäja sellutehdastaloutta on kehitetty päättäväisesti. Istutettavaksi valitaan yksilöt, jotka ovat kasvattaneet parhaiten juuria, ovat oikean mittaisia ja tarpeeksi vahvoja ulkoilmaan. 26 Ylänavi T O U K O K U U 2 2 dollaria toimitettua sellutonnia kohden. ”Tämän seurauksena on toki tullut uusia haasteita. Latinalaisessa Amerikassa sellun tuotantokustannukset ovat alhaisemmat kuin muualla maailmassa, ja tehtaan tuotantokustannus on kilpailukykyinen muihin toimijoihin verrattuna. Uruguay on naapureihinsa verrattuna vakaa ja demokraattinen yhteiskunta. Nykyinen metsälaki säädettiin 30 vuotta sitten, eikä maassa ole ollut samankaltaisia maanomistuskiistoja kuin naapurimaa Brasiliassa. ”Kaikki maat kilpailevat tällaisista investoinneista.” U R U G UAY N houkuttelevuutta lisää suuryritysten verokohtelu. Summa sisältää muuttuvat ja kiinteät kustannukset puuviljelmiltä, puunhankinnasta, tehtailta ja logistiikasta päämarkkinoille
”Jotkut varmasti ajattelevat, että Uruguaylla menee hyvin, kun meillä on modernia teollisuutta. Paljon on mahdollisuuksia. Metsäyhtiö 27 T O U K O K U U 2 2 teän vuosimaksun. Välit. Paso de los Torosin tehtaan kohdalla vapaatuotantoalueen käyttömaksu on 20 vuoden ajan seitsemän miljoonaa dollaria vuodessa. Nyt me keskitymme tämän projektin tekemiseen.” . Tämä ei ehkä ole se suosituin mielipide”, Garcé sanoo. ”Teknologia, jolla sellua tuotetaan, on hyvin kehittynyttä ja vaatii osaamista ja kehitystyötä. UPM:n Fray Bentosin tehtaasta paalit kulkevat jokiproomulla Nueva Palmiran satamaan. Meidän pitää jättää taaksemme raaka-ainetuotanto. Että katsokaa, moderni aika on tulossa. Myös monet pienemmät yritykset saattavat saada potkua investoinnista”, Garcé toteaa. Pääkaupunki Montevideon akateemisissa piireissä on tosin myös kyseenalaistettu sellun tuotannon mielekkyys. ”Sellutehdas itsessään tulee toimimaan vapaakauppa-alueella, mutta kaikki muu toiminta on normaalisti verotettavaa toimintaa. Yhtiö on kehittänyt sellusta uusia tuotteita, esimerkkinä haavanhoitomateriaalit”, hän sanoo. UPM:n Hakanen kuitenkin puolustaa sellun valmistusta. Arvio on, että koko verokertymä on 170 miljoonaa dollaria vuodessa”, UPM:n Petri Hakanen kertoo. ”Tarvitsemme investointeja, jotka tukevat innovaatioita, tiedettä ja teknologiaa. Aika kertoo sen. Suurin osa uruguaylaisista suhtautuu investointiin ja maan kolmanteen sellutehtaaseen myönteisesti. UPM:llä on hyvät suhteet Uruguayn poliittiseen johtoon, sanoo kehityshankkeen vetäjä Petri Hakanen.. Investointi tarkoittaa työpaikkoja, talouskasvua ja esimerkiksi aiempaa parempia koulutusmahdollisuuksia. Näin on käynyt Fray Bentosissa, ja samaa toivotaan uuden tehtaan ympäristössä. Matka. ”Yhtiö tekee koko ajan kehitystyötä, ja se missä se lopulta realisoituu, niin siihen ei voi vastata. Olisiko kehitystyötä mahdollista tehdä myös Uruguayssa
Kanadalaisen junioriyhtiön Aurion Resourcesin tutkimusjohtaja Mathias Forss pitää kädessään halkaistua kairasydäntä, jossa näkyy kvartsikiven välissä kimmeltäviä, paksuja kultajuonia. S odankylän entisen metsäkoulun luokkahuone on täynnä karttoja ja välkkyviä kultaa sisältäviä kivenlohkareita. T e k s t i Ta p i o M a i n i o K u v a t K a i T i r k k o n e n Pikkutarkkaa puuhaa. Anton Niemelä tutkii porausnäytteitä Aurionin varastolla. Parhaassa lävistyksessä oli jopa 789 grammaa kultaa tonnissa.. Lieriömäisen sydämen halkaisija on noin 50 milliä. Lähes kaikki Keski-Lapissa toimivat malminetsintäyhtiöt on noteerattu Toronton pörssissä. Kairasydän on peräisin Sodankylän länsipuolelta Kaarestunturin lähettyviltä syksyllä 2016 löydetystä kultaesiintymästä. 28 Kulta ja junioriyhtiöt T O U K O K U U 2 2 Keski-Lappiin iski malmikuume Vihreäkivivyöhykkeeltä etsii kultaa, nikkeliä tai kuparia 12 yhtiötä. En ole koskaan nähnyt kairasydäntä, jossa on näin paljon kultaa”, Forss sanoo. ”Tässä lyhyessä pätkässä on kultaa vähintään tuhannen euron arvosta. Alueella on tehty useita kairauksia
Ylänavi 29 T O U K O K U U 2 2
30 Kulta ja junioriyhtiöt T O U K O K U U 2 2 Jatkoon vai ei. ”Aluetta on kairattu vähän. Aurionin suomalaista tytäryhtiötä ei ole viety Helsingin pörssiin, vaikka emoyhtiö etsii kultaa enää vain Lapista. Mahdolliseen kaivospäätökseen menee vielä vuosia, sitä ennen on tehtävä lisää tarkentavia kairauksia. Yhtiön strategiana on etsiä ja luvittaa hyvä esiintymä myyntikuntoon suurille kaivosyhtiöille. Niillä on tietoa, miten esiintymä kannattaa louhia ja rikastaa optimaalisella tavalla. Riddarhyttan myi kohteen vuonna 2005 kanadalaiselle kaivosyhtiö Agnico Eaglelle, jolla oli osaamista vaikean kultamalmin rikastamiseksi. Yhtiö etsii kultaa Aurionin tutkimusalueen eteläpuolella Sodankylässä. Steve Tsang (vas.), Kevin Kivi ja Alex Calon valitsevat kairausnäytteitä jatkotutkimuksiin. Mäki on kanadalaisen junioriyhtiön Firefox Goldin hallituksen jäsen. Se teki tutkimuksia ja lisäkairauksia Kittilän Suurikuusion kultaesiintymässä ostettuaan sen huutokaupalla Suomen valtiolta vuonna 1998. LÄHES KAIKKI Keski-Lapissa toimivat junioriyhtiöt on noteerattu Toronton pörssissä. Heti löydön jälkeen Aurion Resources ltd:n osakkeen arvo nousi Toronton pörssissä 0,38 dollarista 2,8 dollariin. Yhtiöillä on yksinoikeus alueen malminetsintään ja mahdolliseen löytöön. Kultapitoisuuden raja kaivoksen avaamiselle on noin viisi grammaa tonnissa. ”Osuutemme maanomistajakorvauksista oli 703 000 euroa”, Forss kertoo. Lapissa toimivilla malminetsintäyhtiöillä on hallussaan malminetsintälupa-alueita 143 847 hehtaarin alalla. Maaliskuussa 2020 yhtiön osakkeen hinta laski euron tienoille, koska sen toisesta, Pittiövaaran Launin esiintymästä ei löytynyt Aamuruskon kaltaisia suuria kultapitoisuuksia. Jos lisää kultaa löytyy, kurssi voi nousta. Lopputuloksena Kittilässä on nyt Euroopan suurin kultakaivos. Sijoittamalla junioriyhtiöön voi nopeasti rikastua, mutta myös menettää rahansa”, sanoo geologi Timo Mäki. Aurion ei ole kaivosyhtiö vaan malminetsintäyhtiö. Kultaesiintymä löytyi tienteon yhteydessä. Esiintymälle on annettu projektinimi Aamurusko. Junioriyhtiöt esittelevät löytöjään Kanadassa, missä on Timo Mäen mukaan pitkät sijoittamisen perinteet malmiosak. Siitä Aurionin hallussa on 5 5 341 hehtaaria. Luvat myöntää Turvallisuusja kemikaalivirasto Tukes. ”Tuollaiset kultapitoisuudet ovat hurjia, mutta vielä on ennenaikaista sanoa, onko esiintymässä riittävästi kultaa kaivoksen avaamiseksi. Yhtiöt maksoivat viime vuonna maanomistajille korvauksia malminetsinnästä yhteensä viisi miljoonaa euroa. Aurion toimii samalla tavalla kuten ruotsalainen Riddarhyttan vuosia sitten. Firefoxin suurin osakas on suomalainen etsintäyhtiö Magnus Minerals 20 prosentin osuudella. Myymme esiintymän parhaiten tarjoavalle”, Forss kertoo
Konkurssiin mennyttä Pahtavaaran kultakaivosta avaa Rupert Finland, joka etsii uusia kultaesiintymiä. Malminetsintäyhtiöt maksoivat viime vuonna maanomistajille viiden miljoonan euron korvaukset. Kulta ja junioriyhtiöt 31 T O U K O K U U 2 2 Lähes 150 000 hehtaaria. keisiin. Kartan äärellä geologi Mathias Forss. ”Aurion Resourcesin toimitusjohtaja Mike Basha kysyi minulta vuonna 2014 Torontossa järjestetyssä pohjoismaisessa malmitapahtumassa (Nordic Mining Day), miten Lappiin voisi tulla. Oston syynä voi olla, että Rupertin hallussa on malminetsintälupia kultakriittiseltä ”Suomessa kansa lottoaa, kanadalaiset sijoittavat malmipapereihin.”. Häntä kiinnosti Keski-Lapin vihreäkivivyöhyke, joka on geologiselta historialtaan Kanadan kultamaiden kaltainen.” ”Kanadassa Lapin kokoisella alueella on parikymmentä kultakaivosta, kun meillä niitä on vain kaksi kappaletta: Kittilän kaivos ja Sodankylän Pahtavaaran kultakaivos, jota ollaan avaamassa uudelleen”, kertoo Tukesin ylitarkastaja Ilkka Keskitalo. Lisäksi lupaavan löydön tehnyt geologi tai malmietsinnän ammattilainen saattaa Kanadassa perustaa junioriyhtiön löydettyään mielenkiintoisen esiintymän ja hankkii sille sijoittajilta rahaa”, hän kertoo. Sijoittajaa voi Mäen mukaan kiinnostaa se, että Agnico Eagle osti vasta kymmenen prosentin osuuden Rupertista. Piensijoittajat laittavat rahaa niihin erilaisissa sijoittajatapaamisissa ja iltamissa. ”Suomessa kansa lottoaa, kanadalaiset sijoittavat malmipapereihin. Sen taustalla on kokeneita alan asiantuntijoita eri puolilta maailmaa
Rupert Finland . Magnus Mineralsin ja Bolidenin kairausalue Pelkosenniemen Viitarannalla. Conroy Gold and Natural Resources . Rahat siihen on saatu sekä sijoittajilta että muilta yhtiöiltä yhteistyösopimusten kautta. Drake Resources Sweden . Aurion Resources on tähän mennessä käyttänyt Keski-Lapin kullanetsintään lähes 20 miljoonaa euroa. Viime vuonna Aurion osti Sodankylästä paikallisia palveluja 1,2 miljoonalla eurolla. Siellä geologit valitsevat kirkkaiden lamppujen alla mielenkiintoisimmat sydämet jatkotutkimuksiin. Samanlaisia loggaushalleja on Sodankylässä muillakin etsintäyhtiöillä. Lisäksi kaivosja etsintäyhtiöt työllistävät satoja paikkakuntalaisia sekä muualta tulleita työmiehiä, koneurakoitsijoita ja palveluyrityksiä. Kultaa Etelä-Pohjanmaalta . Aurion Resources . . Pelkästään malmikairauksia Etsittävää riittää. Agnico Eagle Finland . Toronton kohtaamisesta ei mennyt kauan, kun Basha tuli Aurionin malmigeologien kanssa Lappiin. Malmikriittinen vihreäkivivyöhyke ulottuu Kittilästä Sodankylän kautta Kuusamoon. 32 Ylänavi T O U K O K U U 2 2 alueelta Kittilän ja Sodankylän puolivälistä. Keski-Lapissa malmeja etsivät yhtiöt . Dragon Mining . . Lisäksi tarvitaan varastotilaa kairasydämien säilyttämiseksi. Altius Finland . Aurionilla halleja on neljä, joista se maksaa vuokraa sodankyläläisille kiinteistönomistajille. Taustalla pilkottaa vanha tulivuori Kummitsova. KAIRAUSURAKOITSIJAN työntekijä, montrealilainen Guillaume Fillion peruttaa kairasydänlaatikoita pullollaan olevaa lavapakettiautoa Sodankylän keskustan laitamilla sijaitsevaan teollisuushalliin, joka on muutettu Aurionin malminäytteiden niin sanotuksi loggaushalliksi. Seinäjoen ja Alajärven seudulla sijaitsevaan kultaesiintymään ovat sijoittaneet tuntuvia summia seinäjokelainen Mikko Rinta-Jouppi sijoitusyhtiönsä Mikjun kautta, helsinkiläinen Stefan Therman sekä Timo Pitkäniemi Naantalista. AA Sakatti Mining . Jotkut suomalaiset yksityissijoittajat ovat jo innostuneet kaivosalasta. Boliden FinnEx . Magnus Minerals . Tertiary Gold Limited. Kultaa etsivällä suomalaisyhtiöllä Southern Ostrobotnia Mineralsilla on malminetsintäalueita 73 000 hehtaarin alalla. Sakumpu Exploration
Jahti jatkuu. Kaupan jälkeen hinnat nousivat Kiinan lisättyä metallien käyttöä. Kairanreikä voi mennä lupaavan esiintymän vierestä”, Nordin sanoo. Alueen maaperässä ja kalliopaljasLäskiesiintymä olisi pitkään jahdattu jättipotti tumissa on punaista hematiittikiveä, joka johdatti ensimmäiset malminetsijät alueelle jo viime vuosisadan alussa. Projektissa Magnus toimii operaattorina, ja Boliden maksaa sille tehdystä työstä. Aika pieni maali kairanreiälle”, geologi Timo Mäki sanoo. ”Malminetsintä on kuin kalastusta, koskaan et tiedä, kuinka paljon ja mistä saat saalista. ”Esimerkiksi Pyhäsalmen rikkain malmiesiintymä on kooltaan 250 leveä, 300 metriä korkea ja 350 metriä pitkä perunanmuotoinen kappale tuhat metriä maanpinnan alapuolella. Se omistaa Sodankylässä Kevitsan nikkelikaivoksen. Viitarannalla syvimmät kairaukset ulottuvat 1 100 metrin syvyyteen. ”Tämä on aika yleinen toimintamalli Kanadassa”, Bolidenin malmigeologi Roger Nordin kertoo. Magnus Minerals on aloittanut vastaavanlaisen yhteistyö Rio Tinton kanssa nikkelija kuparimalmin löytämiseksi. Sieltä etsitään nikkelimalmia. Esimerkiksi Pyhäsalmella kuparisinkkimalmin louhiminen on tarjonnut satoja työpaikkoja 1960-luvulta lähtien. Kairauksen tilaaja on Magnus Minerals. Yhden reiän teko maksaa 50 000–150 000 euroa. Suomalaisyhtiö saa osuuden mahdollisesti avattavan kaivoksen tuotosta. Tällaista jättipottia ei ole löydetty. ”Ilman syväkairausta emme voi ymmärtää esiintymän geologista rakennetta, sillä nikkeli esiintyy tällä alueella syvällä. Tällä tavalla Magnuksen osuus projektista liudentuu sijoitetun rahan mukaan. Maankuoresta on voinut nousta magman mukana nikkeliä, joka on rikastunut lupaavaksi, geologin kielellä läskiesiintymäksi. Löytö voisi johtaa kaivoksen perustamiseen ja satojen miljoonien eurojen tuloihin. Toimintaa aiemmin rahoittanut chileläisyhtiö Antofagasta jättäytyi hankkeesta vuonna 2014, ja tilalle tuli ruotsalainen Boliden. Magnus Minerals on etsinyt nikkeliä Pelkosenniemellä yhdeksän vuotta, vaikka yleensä aiheesta luovutaan 2-5 vuodessa, kertovat Juho Haverinen (vas.) ja Tukesin Ilkka Keskitalo kairauspaikalla.. Pyhäsalmelta on louhittu vuodesta 1962 yhteensä 70 miljoonaa tonnia erittäin malmipitoista kiveä. Se osti kaivoksen Outokummulta 2001, jolloin malmien markkinahinta oli alhainen. Suurimman tilin on tehnyt kanadalainen kaivosyhtiö Inmet Mining Co. Sillä on tehty arviolta 12 miljardin euron tuotto. Vuonna 2013 Kaivos siirtyi toisen kanadalaisyhtiön First Quantum Mineralsin omistukseen. Geologi Juha Haverinen pitää kädessään kairauksen tulosta. Sen päällä on kiisumineraalikerros, joka pitää lävistää. Kairattua kalliota. Viitteitä on kuitenkin saatu. Outokummun ja Geologian tutkimuskeskuksen aikoinaan tekemät kairaukset ulottuvat vain 200 metrin syvyyteen”, Juho Haverinen kertoo. Lisäksi lähistöllä on kaksi miljardia vuotta vanha Kummitsova -niminen tulivuori. Immet maksoi kauppahinnan noin vuoden louhinnan tuotoilla. Silti suurimman potin kaivoksesta korjaisi Boliden, joka on noteerattu Tukholman pörssissä. Siksi Magnus Minerals on yhdeksän vuotta jahdannut Pelkosenniemellä nikkeliesiintymää, vaikka yleensä aiheesta luovutaan 2–5 vuoden etsinnän jälkeen. Kulta ja junioriyhtiöt 33 T O U K O K U U 2 2 Pelkosenniemen kunnassa, Sodankylän itäpuolella kairataan syvää reikää
Niillä on yhteneviä piirteitä. Heistä Lapissa on 50. Heillä molemmilla on samankaltainen hypoteesi siitä, että aikoinaan Suomelle kuulunut Venäjän Petsamon nikkeliesiintymä on yhteydessä Sodankylän Sakattin ja Kevitsan nikkeliesiintymiin. ”Pelkästään Sodankylän kunnan alueella käytettiin viime vuonna malminetsintään 25 miljoonaa euroa, mikä oli kolmasosa koko Suomessa etsintään käytetyistä varoista”, kertoo Tukesin ryhmäpäällikkö Terho Liikamaa. Ainoa puhtaasti suomalainen etsintäyhtiö on Magnus Minerals, jonka päägeologi on pitkään Coppardin kanssa työskennellyt geologi Juho Haverinen. Sakattin jättiesiintymän löysi vuonna 2011 tunnettu englantilainen malmigeologi Jim Coppard Onko kultaa tarpeeksi. Siellä on nyt suuri kaivos. Ne ovat joko yhteistyötai rahallisessa suhteessa junioriyhtiöön. Esimerkiksi murskattu ja hienonnettu kultaa sisältävä näyte kuumennetaan 1 100 asteeseen. MONEN MIELESTÄ S2 voisi olla kiinnostava sijoituskohde, koska Benettiä pidetään lahjakkaana geologina, jolla on tietoa nikkelimalmeista. Kairanäytteitä käsitellään vuodessa noin 8 000. Sakumpu Exploration tunnetaan nykyisin nimellä S2 Resources. Satavuotiaan Anglo Americanin palveluksessa on maailmalaajuisesti 64 000 työntekijää. Nyt on menossa toinen, mutta selvästi ammattitaitoisempi aalto. Hän yritti saada suomalaisilta sijoittajilta yhtiölleen noin kymmenen miljoonan euron pääoman, mutta epäonnistui. ”Ensimmäinen Lapin malminetsintäaalto oli 1990-luvun puolivälissä Suomen EU-liittymisen jälkeen, jolloin yhtiöt pääsivät melko vapaasti aloittamaan tutkimuksia. Lappiin ovat tulleet suuret kansainväliset kaivosyhtiöt, viimeisimpänä jättiyhtiö Rio Tinto. Bennet jatkaa yksin geologeineen Sakummun malminetsintää, sillä Jim Coppard riitautui hänen kanssaan ja lähti malminetsintätöihin Pohjois-Ruotsiin. KU LTAJA M E TA L L I E S I I N T Y M I E N perässä on Sodankylässä 12 etsintäyhtiötä, joista puhtaasti kaivosyhtiöitä on vain kaksi: Boliden FinnEx, joka on ruotsalaisen kaivosyhtiö Bolidenin tytäryhtiö sekä AA Sakatti Mining, jonka takana on kaivosjätti Anglo American. ?. Maailman suurimassa malmitapahtumassa oli noin 26 000 osanottajaa. Hän teki vuonna 2010 satojen miljoonien eurojen tilin löydettyään Australiasta suuren nikkeliesiintymän, joka tunnetaan nimellä Nova Bollinger. Geologi Mathias Forss esittelee Aamurusko-alueen kultanäytettä, jossa kulta on kvartsijuonissa. Henkilökuntaa ja analyysilaitteita on Sarpolan mukaan saatava lisää, sillä Keski-Lapissa on menossa toinen suuri malmiboomi. ”Teemme analyysit täällä alusta loppuun valmiiksi. Huomattava osa niistä menee analysoitavaksi Sodankylään perustettuihin kahteen tutkimuslaboratorioon. Ensimmäisenä Lappiin tuli kaivosjätti Anglo American vuonna 2004”, Keskitalo kertaa. Sekä ALS että hieman suurempi Eurofins Labtium ovat kansainvälisiä suuryhtiöitä. Niiden palveluksessa on Sodankylässä noin 50 työntekijää, joista Labtiumilla on 38. Anglo American suunnittelee maanalaista kaivosta Sodankylän Viiankiaavan Natura-suon alle, jossa on Euroopan rikkain monimetalliesiintymä. Coppard perusti löydön jälkeen oman etsintäyhtiön Sakumpu Explorationin. Kaivoksen avaamista on hidastanut Natura-alue. Näytteessä oleva kulta tarttuu lyijyoksidiliuokseen”, kertoo Eurofins Labtiumin liiketoimintajohtaja Arja Sarpola. Osakkaaksi lähti kuitenkin rikas australialainen geologi Mark Bennet. TÄNÄ VUONNA TORONTON kansainvälisessä malmitapatumassa maaliskuussa hyvin moni oli kiinnostunut Lapissa toimivista junioriyhtiöistä. työskenneltyään Anglo Americanin palveluksessa. 34 Kulta ja junioriyhtiöt T O U K O K U U 2 2 Aurion on teettänyt 120. ”Maanalaisen kaivoksen avaaminen maksaa uuden sellutehtaan verran, eli noin miljardi euroa”, vertaa AA Sakatti Miningin johtaja Jukka Jokela
Yhtiön Idahossa sijaitsevan Friday-kaivoksen pitäisi alkaa tuottaa kultarikastetta näinä päivinä. Sijoittajat säikähtivät Yhdysvaltain korkomarkkinan jumiutumista ja kaikkea myytiin. Syynä on turvasatamana pidetyn kullan hintakehitys keskellä koronakriisiä. Mutta kun kullan hinta nousee, kurssinousu on voimakasta. Jos sijoittaa kultayhtiöihin, ei kannata valita yhtä tai kahta, vaan mieluummin laajempi joukko yrityksiä. Kulta ja junioriyhtiöt 35 T O U K O K U U 2 2 Junioriyhtiöt vaativat sijoittajalta todellista perehtymistä. ”Kullan futuurimarkkina on valtavan suuri ja arvaamaton. Kultayhtiöt eivät ole mikään helppo sijoituskohde. Kullan hinta kipusi alkuvuonna, kunnes helmi–maaliskuussa koitti yllättävä romahdus. Tuotto on tullut hyvin epätasaisesti. Agnicon kurssi oli huhtikuun puolivälissä vuoden alun tasoilla, Newmontin kurssi on kivunnut +43 prosenttia ja Barrickin +35 prosenttia. Tuolloin alan yritykset olivat yliinvestoineet 2010-luvun alun kullan hinnan voimakkaan nousun vuoksi. Kotimainen vaihtoehto on kultarikasteen tuotantoa aloitteleva Endomines, joka hankki juuri lisärahoitusta suunnatulla annilla. Kullan hinta nousee, ja asuntojen hinnat laskevat.” M i k k o L a i t i l a Tuoko jättielvytys uuden kulta-ajan. Kulta romahti sillä käytävän futuurikaupan vuoksi. Nämä ovat alan suurimpia ja tunnetuimpia toimijoita, ja niiden kurssit kulkevat käsi kädessä kullan ja hopean hintojen mukana. Langenskiöldin toinen peruste rahaston perustamiselle oli keskuspankkien kestämätön rahapolitiikka, joka on mennyt nykyisessä kriisissä vain pahempaan suuntaan. Toimialalla käytetty tehokkuusmittari on ”cash cost” eli kultaunssin louhintakustannus. P/e-mittarilla kultajätit ovat erittäin arvokkaita, ja markkinoilla tyypillisesti maksetaan eniten alan suurimmista, joiden kannattavuus on kaivosyhtiöiksi kovaa luokkaa. Rahasto on tuottanut aloituksestaan 152–166 prosenttia osuussarjasta riippuen. ”Jossain vaiheessa markkinoilla aletaan etsiä turvaa kullasta, jossa ei ole vastapuoliriskiä, kuten valuutoissa.” ”Ennustan, että jos nyt ostaa kilon harkon kultaa teinille noin 40 000 euron hintaan, sillä saa ostettua hänelle yksiön tämän muuttaessa 5–7 vuoden kuluttua kotoa. ”Se, mitä rahapolitiikassa saattoi odottaa olevan tulossa, on nyt tullut päälle pikakelauksella. Vasta Yhdysvaltain liittovaltion elvytys palautti luottamuksen. Sitten on vain odotettava,” Rahasto sijoittaa noteerattuihin arvometallikaivosyhtiöihin, joita salkussa on 44. Kultajätit ovat arvossaan Osakekursssi 4.5.2020, eur Tavoitehinta Kurssimuutos vuoden alusta, % Markkinaarvo, meur P/E 2020E Nettotulos 2019, meur Nettotulos 2020E, meur P/B 2020E Liikevaihto 2019, meur Liikevaihto 2020E meur Tuotantokustannus/ yksikkö 2019, eur Tuotantokustannus/ yksikkö 2020E, eur ”Jos nyt ostaa kilon harkon kultaa teinille noin 40 000 euron hintaan, sillä saa ostettua hänelle yksiön tämän muuttaessa kotoa.” Lähde: Factset. Yhtiö tuottaa hopean lisäksi pienessä mittakaavassa kultaa. .. Nousua vuoden alusta on yli 25 prosenttia. Väliin mahtuu raju notkahdus. Kultayhtiöihin suoraan sijoittava on hieman turvallisemmilla vesillä, ja suuria toimijoita hakeva päätyy helposti ostamaan kanadalaisten Agnico Eaglen ja Barrick Goldin tai amerikkalaisen Newmont Goldcorporationin osakkeita. Sotkamo Silver 0,17 0,22 -51 30 1,0 -10 -1 19 30 .. Yhtiöt eivät maksa paljon osinkoja, tuotto tulee kurssikehityksestä. Siitä kullan hinta on toipunut yli 1 700 dollaria per unssi tasolle. Niiden kulut ovat korkeat, investoinnit suuria ja lopputuotteen hinta epävarma. Junioriyhtiö Firefoxissa rahasto on mukana pienellä osuudella, 99 prosenttisesti sijoitukset ovat tuottavissa, suurissa kaivosyhtiöissä. Langenskiöid perusti rahaston vuonna 2016, koska kaivosjättien hinnat olivat lattiassa. ”Kultayhtiöt ovat vaikea laji. Varsinaisia arvostusmittareita ei ole, mutta kurssinousut voivat olla löydettyjen esiintymien ansiosta rajuja, samoin romahdukset. Mutta kun kullan hinta nousee, kurssinousu on voimakasta. .. Futuurimarkkinoilla on paljon sijoittajia, jotka eivät sijoita pitkäaikaisesti kultaan”, sanoo Zeniton toimitusjohtaja ja Zenito Silver&Gold -rahaston salkunhoitaja Petter Langenskiöld. Rahan painaminen on edennyt niin lujaa vauhtia, että on ilmeinen riski setelirahoituskierteeseen.” Hänen mukaansa kullan hetken pitäisi olla nyt, kun keskuspankkien harjoittama setelirahoitus on karkaamassa käsistä. Agnico Eagle Mines 58,34 62,03 6 14 021 46,5 2,9 216 286 2 300 2 604 620 681 Newmont 57,47 58,63 48 46 426 29,5 2,2 2 596 1 499 9 016 10 254 665 682 Barrick Gold 25,23 25,84 52 44 864 37,4 2,2 828 1 423 8 918 10 535 616 617 Endomines 0,58 0,42 7 67 1,4 -3 -2 4 .
”Ihmiset tulevat huomaamaan etätyön edut ja asennoituminen etätyöhön sivistyy, Brysselissä etätyöhön suhtauduttiin vähän naureskellen. 36 Ylänavi T O U K O K U U 2 2 Kriisin keskellä etätöissä. Suomi on yksi eniten etätyötä käyttävä kansa ja meillä on tähän hyvät lähtökohdat.”
Yritystodistusmarkkina on herkkä markkinaturbulenssille, ja sijoittajat tuppaavat poistumaan niiltä helposti. ”. Valtio julkisti maaliskuussa toimenpiteitä, joilla se helpottaa koronakriisin haittoja talouteen. Hän muistuttaa, kuinka kriisiaikana sijoitustoiminnalla on myös positiivinen sivuvaikutus, jos ja kun sijoitukset suuntautuvat yritysten rahoittamiseen. VALTION ELÄKERAHASTO on eläkeyhtiöiden outolintu. Takavuosina valtio on käyttänyt kertyneitä varoja jopa budjetin paikkaamiseen, ja nyt VERin pääomille löytyi taas käyttöä. VER saa tuottoja, mutta tekee myös työtä käskettyä. VERin ostojen merkitys pörssiyhtiöiden lyhytaikaiseen rahoitustarpeeseen on suuri, koko yritystodistusmarkkina on Suomessa vain 4–6 miljardia. Sijoitamme matalan luottoriskin yrityksiin ja hajautamme ostoja myös ajallisesti. Löyttyniemi kirjoitti valtion mahtikäskyn jälkeen blogin otsikolla ”Sijoitustoiminnan hyvät sivuvaikutukset”. Korona-velkaa ne eivät ehkä maksa takaisin, arvioi Valtion eläkerahaston Timo Löyttyniemi. Tällä saadaan lisätuottoa salkkuun”, sanoo Valtion eläkerahaston VERin toimitusjohtaja Timo Löyttyniemi. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t A n t t i M a n n e r m a a T ähän mennessä olemme ostaneet yritystodistuksia noin 400 miljoonalla eurolla yhteensä yli 25 yritykseltä. 37 T O U K O K U U 2 2 Kuukauden henkilö Valtiosta tuli osakemarkkinoiden takaaja Valtiot kaappasivat markkinoiden vakauttajan roolin keskuspankeilta. Eläkesijoittajan riippumattomuudesta ei tässä ole kuitenkaan tietoakaan. Osana kokonaisuutta VER ostaa yritystodistuksia eli pörssiyhtiöiden alle 12 kuukauden lainoja miljardilla eurolla
Kokonaan uutta on se, miten talouskriisin ratkaisua haetaan. Englannissa keskuspankki rahoittaa valtiota suoraan eli kyse on helikopterirahasta. Nyt pankkien omat pääomat suhteessa riskipainotettuun taseeseen on 15 prosentin luokkaa, ja koko taseeseen suhteutettuna useilla jopa 6 prosenttia. Suurten investointipankkien arvioiden perusteella toisen neljänneksen aikana tuleva lovi bkt:een eri maissa on jopa 20–25 prosenttia, mutta Löyttyniemi uskoo, että valtioiden tukitoimet tulevat tässä vastaan. Siten oman pääoman osuus on lähes tuplaantunut isoilla pankeilla.” Eurokriisi kuitenkin aiheutti järjestämättömien. Kun sitä ei ole, lyhyen aikavälin heilahtelut eivät vaikuta liikaa sijoituspäätöksiin. ”Olennaista kriisistä selviytymisessä olisi kohdentaa apu oikein, eikä siihen ole valmista reseptiä. Olemme puskurirahaston tyyppinen eläkesijoittaja. On hyvä jatkaa, suurin osa henkilöstöstä on entuudestaan tuttuja.” Nyt osakeja rahoitusmarkkinoilla ollaan kokeneen toimitusjohtajan mukaan kuitenkin tuntemattomilla vesillä. Löyttyniemi palasi vanhaan tehtäväänsä maaliskuussa, sijaisena viisivuotiskaudella toimi Timo Viherkenttä. Kriisinratkaisujärjestelmän päätöstä kysyttiin Löyttyniemen johtajakaudella viisi kertaa. Vuodesta 2003 VERin toimitusjohtajana toiminut Löyttyniemi oli viiden vuoden rupeaman, vuoden 2019 lopulle saakka, Euroopan kriisinratkaisuneuvoston (SRB) varapuheenjohtajana Brysselissä. Finanssikriisin alkamisesta tulee tänä vuonna kuluneeksi 12 vuotta, ja sen kriisin estämiseksi Löyttyniemi on tehnyt valmistelevaa työtä viiden vuoden ajan. Kriiseissä osakemarkkinoiden liikkeet noudattavat tiettyä rataa. Tämä tarkoittaa sitä, että meillä ei ole vakavaraisuuslaskentaa samoin kuin muilla työeläkeyhtiöllä. ”Vasta Yhdysvaltain liittovaltion 2,3 tuhannen miljardin dollarin hätärahoitus rauhoitti markkinat, ja siinä on mukana suoraa rahallista tukea.” ”Valtioiden väliintuloa tarvittiin. Valtiot ottavat nyt paljon velkaa ja tämä on saanut sijoittajien ja kansan tuen.” Löyttyniemen mukaan olemme siirtyneet uuteen aikakauteen, jossa valtiot ja keskuspankit elävät symbioosissa. ”Loppupelissä se onnistuu vain yksityisten sijoittajien avulla, joiden luottamus on markkinoiden pidemmän aikavälin toiminnassa avainasemassa.” Pankkitoiminta on herkkä toimiala, sillä pankkien omien pääomien osuus on alhainen suhteessa niiden taseeseen. EU perusti kriisinratkaisuneuvoston pankkiunionin työkaluksi ongelmapankkien tilanteen korjaamiseksi finanssikriisin jälkeen vuonna 2014. Monen maan korkotaso olisi muuten selvästi korkeampi.” Yleensä valtion velkakirjat myydään ensin sijoitTimo Löyttyniemi, 59 Tutkinto: KTT Ura: Valtion eläkerahaston toimitusjohtaja 2003–2015, 2020Euroopan kriisinhallintaneuvoston varapuheenjohtaja 2015–2019 (Bryssel) Aiemmat tehtävät: Mandatum pääomamarkkinajohtaja, Norvestia toimitusjohtaja, Merita Corporate Finance, KOP, Unitas tajille, joilta keskuspankit ostavat niitä elvyttäessään markkinoita. Summa kasvaa pankkisektorilta perittävillä maksuilla vielä neljä vuotta saavuttaen 60 miljardin koon vuonna 2023. Meidän ei tarvitse ajatella sijoituksia taseen vakavaraisuuden vinkkelistä.” Tämä antaa VERille liikkumavapautta, jonka ansiosta sen viime vuoden sijoitustoiminnan tuotto, 13,8 prosenttia, oli eläkeyhtiöiden paras. ”Toimintaa on kehitetty viiden vuoden aikana oikeaan suuntaan. 38 T O U K O K U U 2 2 Kuukauden henkilö ”Valtio on pannut VERiin lisärahaa ja sitä on myös otettu. ”Nyt ratkaisevaa on nopeus, ja se, minkälaisia ratkaisuja valtiot pystyvät tekemään, jotta bkt:n menetyksistä kohtaanto menisi sinne, minne pitää, suoraan yrityksille tai jopa kotitalouksille.” Toistaiseksi valtioilla ja keskuspankeilla on täysi työ pitää markkinat toiminnassa. Mikä on Euroopan pankkisektorin vakavaraisuus nyt. SYMBIO OSIN JOHTOPÄ ÄTÖS on Löyttyniemen mukaan se, että valtioita ei enää rangaista lisävelan otosta. ”Pankit tulevat koronakriisiin huomattavasti vahvemmalla taseella kuin finanssikiriisiin. Kolmanneksi tätä lainaa ei ehkä ole pakko maksaa takaisin.” Haastatteluaamun uutisessa Saksan bkt:n ennustetaan painuvan toisen vuosineljänneksen aikana 9,8 prosenttia. ”Osin tämä symbioosi käynnistyi jo vuonna 2008, sillä valtioiden velkaantumista ei ole pystytty korjaamaan koko tänä aikana.” ”Valtiot velkaantuvat koronan tuoman pysähdyksen seurauksena 10–20 prosenttiyksikköä lisää, mutta keskuspankit mahdollistavat tämän ilman, että korot lähtevät nousuun. Toinen on, että kehitys voi edelleen laajentua. Neljässä tapauksessa pankki päätettiin ajaa konkurssiin. Löyttyniemi oli pystyttämässä lähes 400 hengen organisaatiota alusta saakka. Hän myös vastasi SRB:n 33 miljardin varojen tuottavasta sijoittamisesta. Keskuspankkien korkojen lasku ja osto-ohjelmat tukevat, mutta eivät riittäneet rahoittamaan markkinoita akuutissa tilanteessa. Ensimmäinen on se, että tämä kehitys voi jatkua. ”Tästä voi vetää erilaisia johtopäätöksiä. Kahdesti Italiassa ja Latviassa, kerran Espanjassa. Samalla vakaussopimus näyttäisi muuttuvan lopullisesti tyhjäksi paperiksi. Se on pahin romahdus 50-vuotisen mittaushistorian aikana. Valtioiden tukitoimet tulevat jatkumaan kriisin yli, mikä lopulta vahvistaa kasvua.” Kolmoskvartaalilla valtion tukitoimet voivat olla Löyttyniemen mukaan jo puolet bkt:n kasvusta
Sijoitusten tuotto oli -12,6 prosenttia, mikä on yksi eläkevakuuttajien suurimmista miinuksista. Timo Löyttyniemen mukaan huhtikuun aikana koko sijoitussalkun tuotto on ollut selvästi positiivinen osakemarkkinoiden voimakkaan nousun seurauksena. Malli soveltuu myös markkinoita seuraavalle yksityissijoittajalle.. ”Osakemarkkinat ovat ottaneet jo puolet laskustaan takaisin. Hän suhtautuu varauksella osakemarkkinoiden vahvaan elpymiseen, vaikka suurempien pörssiyhtiöiden ensimmäisen neljänneksen tulokset olivat pääosin positiivisia yllätyksiä. Joillakin markkinoilla nousu on ollut tätäkin voimakkaampaa”, Löyttyniemi sanoo. Toisaalta on aina rajallista, mitä valtion voidaan olettaa tekevän”, Timo Löyttyniemi sanoo. ”Yleinen käsitys on, että kakkoskvartaali tulee olemaan talouskasvun osalta erittäin huono johtuen korona-rajoitustoimista Yhdysvalloissa ja Euroopassa.” ”Olemme hieman hyödyntäneet tilanteita, joissa markkinat ovat tulleet alas, mutta verrattuna finanssikriisiin 2008 olemme olleet selvästi vähemmän ostopuolella kuin silloin. Osakemarkkinoiden romahdus pidensi tappiota, sillä osakesijoitusten paino salkussa maaliskuun lopussa oli 49,3 prosenttia. ”Ennen tunnettiin käsite Greenspan Put. Nyt valtioista on tullut osakemarkkinoiden takaajia.” Julma alkuvuosi, epäilyttävän nopea elpyminen VERin sijoitusomaisuuden arvo oli maaliskuun lopussa 17,9 miljardia, siitä suli alkuvuonna 2,7 miljardia euroa. Vastaavasti osakepaino on nopeuttanut elpymistä. ”Yrittäjäkentän tuska on luonnollisesti iso. 39 T O U K O K U U 2 2 Kuukauden henkilö Hammasta purren. Tässä kuvastuu se, että edessä on paljon arvaamattomia elementtejä.” Tyypillisesti VER on osakkeissa myyntilaidalla, jos markkinat ovat nousseet pitkään, ja markkinoiden laskiessa se on ostolaidalla
Etätöitä koronakriisissä tekevä Valtion eläkerahaston 25 hengen organisaatio hoitaa noin 20 miljardin sijoitusvarallisuutta. Timo Löyttyniemen mukaan maaliskuun 23. VER voi pitää yli 50 prosenttia sijoituksistaan osakemarkkinoilla. Osakkeiden ja kiinteistöjen hinnat voivat pysyä kohtuullisilla tasoilla tämän jälkeenkin.” ”Ennen tunnettiin käsite ”Greenspan Put”. Yhdysvaltojen osuus osakeallokaatiossa on kasvanut hieman.” Nykyallokaatiossa VERin varoista osakemarkkinoilla on 48 prosenttia, mikä sisältää myös pääomasijoitukset. päivä ja muutama päivä sitä ennen olivat kriittiset hetket finanssimarkkinoilla. Kurssit jatkavat sahaamistaan.” ”Kun osakkeet ovat tulleet alas, kaikki tulevat lähes samassa määrin alas. Legendaarisen Fedin johtajan kaudella keskuspankki tuli aina avuksi, jos osakemarkkinat painuivat merkittävästi alas. Markkinoilla ei ole ollut suurta eroa. ”Näkemykseni on, että tähän nousuun ei vielä täysin voi luottaa. Laskupäivinä olemme ostaneet, mutta pieniä määriä. OSAKEMARKKINOILLA ON rekyylivaihe käynnissä. En lähde arvioimaan, mitkä maanosat ovat voittajia, sen kertoo lopulta valtioiden oma kriisinhoitokyky.” Löyttyniemen mukaan kyse on siitä, mikä valtio onnistuu kriisin käytännön järjestelyissä parhaiten. luottojen keskittymän, joka kummittelee edelleen. ”Olemme antaneet osakepainon tulla alas. Nyt valtioista on tullut osakemarkkinoiden takaajia.” VERIN SALKUN allokaatiota ohjaavat valtiovarainministeriön antamat ohjeet, ja ne poikkeavat yksityisten eläkeyhtiöiden sijoitusrajoitteista ”hyvässä ja pahassa”. Korkosijoituksissa on 40 prosenttia ja kiinteistöja infrarahastoissa sekä hedgerahastoissa vajaat 12 prosenttia. ”Finanssikriisi opetti meille ainakin sen, että markkinoiden pysyvässä rauhoittumisessa ja jo syntyneiden vahinkojen korjauksessa kestää vielä pitkään sen jälkeen, kun suuret tukitoimet on otettu käyttöön.” ?. ”Työttömyys ja konkurssit ovat keskeiset mittarit, niitä on seurattava.” ”Ehkä tämä luo uudenlaisen jatkumon sille, että riskivetoinen ja korkeisiin arvostuksiin perustuva maailma voi jatkaa. Kun nousu tästä joskus koittaa, markkinat erkaantuvat toisistaan. Nyt rahaa siirtyy valtiolle noin 400 miljoonaa vuodessa, mutta VERin rooli kasvaa vuosi vuodelta, kun valtion eläkemenot kasvavat. EU-tasolla kiistellään nyt yhteisvastuusta koronakriisin hoidossa, ja kriitikoiden mukaan esimerkiksi Ranskan pontimena yhteisvastuun kasvattamiseksi epäillään olevan maan oman pankkisektorin pelastaminen. 40 T O U K O K U U 2 2 Kuukauden henkilö Tuomiopäivä. Kun Keva kerää eläkemaksuja valtion työnantajilta, se tulouttaa ne VERiin, joka puolestaan tulouttaa varoja valtiolle eläkemaksuja varten. Rajoittavana tekijänä on, että kiinteistöjen ja hedgesijoitusten osuus voi olla vain 12 prosenttia
Yli 17 prosentin mahtituottoon ylsi myös hienon tuloksen julkistanut ohjelmistoyhtiö Qt Group. Katsausjaksolla tuotoissa miinukselle valahtivat kriisiviikkoina salkkua pystyssä pitänyt Kojamo ja koronasta kärsinyt NoHo Partners, kun taas krooninen alisuorittaja Rovio nousi huhtikuun tähdeksi. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +7,4 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +9,9 % K U R S S I R A K E T T I +27,9 % Rovio A L I S U O R I U T U J A –1,5 % NoHo Partners Markkinahinta yhteensä, euroa 3.4.– 4.5.2020 KOTIMAINE N O SAKE : SU O MINE N 4 2 / U LKO MAINE N O SAKE : NIKE 4 4 / R AHASTO ILMI Ö 4 6 / ALLO K A ATI O 47 / KO LU MNI : K ALLE S O IKK ANE N 48. 180 000 190 000 200 000 210 000 220 000 41 T O U K O K U U 2 2 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Aspo 18.1.2018, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 4.5.2020, asti, % euroa Revenio 484,4 47 900 Kojamo 52,5 30 508 Qt Group 6,7 21 347 Neste 4,8 20 921 Wärtsilä -6,4 18 725 Nordea -41,7 17 973 Rovio -10,7 17 860 NoHo Partners -50,7 9 858 Aspo -36,7 6 327 Lehto Group -44,3 5 568 Käteinen 0,0 20 908 Yhteensä 117,9 217 895 OMXH Cap -tuottoindeksi 53,7 L a u ri S ih v o n e n Mallisalkku palautui koronakuopasta Arvopaperin mallisalkku palautui maaliskuun pohjilta, mutta hävisi silti indeksille
S U O M I S E N H I S T O R I A ulottuu 1800-luvulle asti, mutta kuitukankaat ovat yhtiölle verrattain uusi fokus. Suominen valmistaa kuitupohjaisia kankaita, joita moni on käyttänyt käsiään tai vaikka vauvan peppua pyyhkiessään. Hyvin pyyhkii taas Kuituyhtiö Suominen onnistui käänteessä, ja koronakriisi toi kurssiin lisänosteen. Tuotteistuksen hoitavat asiakkaat, kuten päivittäistavarajätit Procter & Gamble, Johnson & Johnson ja Unilever. Yhtiön oma brändi ei kuitenkaan näy kuluttajalle. Tuloskäänne sai vauhtia koronaepidemiasta ja pyyhintätuotteiden kysynnän kasvusta, joka tuki myös kilpailija Ahlstrom-Munksjötä. Juho Wiktor Suomisen perustama yhtiö aloitti nahkurinverstaana ja laajensi 1960-luvulla kuitukankaisiin. Lisänsä kurssikiitoon toi hanke, jossa Suominen kehittää koronakriisin vuoksi hengityssuojainkankaita. Siinä missä valtaosa yhtiöistä perui koko vuoden näkymänsä, Suominen julisti liikevoiton paranevan selvästi. Kuitukangasvalmistaja Suominen kuuluu poikkeuksiin. Yhtiön osakekurssi oli vuoden alussa 2,30 euroa, ja huhtikuussa se oli kiivennyt kolmen euron paremmalle puolen. Se tekee Suomisesta kiinnostavan tapauksen. H E L S I N G I N P Ö R S S I S SÄ ei ole ruuhkaksi kulutustuotteiden valmistajia. Tammikuussa aloittanut Metsä Tissue -taustainen toimitusjohtaja Petri Helsky sai vauhdikkaan lähdön. Petri Helsky aloitti Suomisen ruorissa tammikuussa ja sai lentävän lähdön.. Yhtiö versoi sittemmin myös joustopakkauksiin ja kosteuspyyhkeisiin, mutta rönsyt karsittiin viimeistään finanssikriisissä. Ne paketoivat kuitukankaista kosteuspyyhkeitä, terveyssiteitä sekä haavataitoksia. O l l i H a r m a Vahva startti. Alkuvuonna yhtiön liikevoitto lähes kaksinkertaistui 3,0 miljoonasta eurosta 5,7 miljoonaan euroon. 42 Salkku T O U K O K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE K u v a :S u o m in e n Koronakriisi on tuottanut vähän voittajia Helsingin pörssissä. Pyyhintään tarkoitetuissa kuitukankaissa Suominen on itse asiassa globaali markkinajohtaja, mitä ei 410 miljoonan euron liikevaihdosta ehkä arvaisi
Katteiden huvetessa yhtiö yritti korottaa hintoja – ja menetti volyymeja. Suomisen pääkilpailijat kuten amerikkalaiset Kimberly-Clark sekä Berry Global ja tanskalainen Jacob Holm ovat kuitenkin kertaluokkaa isompia. Toisaalta ensi vuoden ennusteilla arvostusmittarit ovat lähellä verrokkiryhmää. ”Suomisen yhtälö on ollut hankala”, summaa Evlin analyytikko Joonas Ilvonen. Glatfelter Company 16,3 6,8 .. K U R S S I K E H I T Y S G Suominen G Helsingin pörssi eur 3 6 9 12 5/2020 5/2015 Suomisen käänne on totta, mutta epäselvää on yhä, miten käänne pitää raaka-ainehintojen noustessa.. Alkuvuonna liikevaihdon kasvutavoite jäi saavuttamatta, mutta käyttökate hyppäsi lupaavasti 8,5 prosentista 10,2 prosenttiin. Raaka-aineiden hinnat tekevät Suomisen kustannuksista 60–70 prosenttia. Bethunen ylösajo kesti odotettua kauemmin, ja samaan aikaan kilpailijat investoivat reippaasti. Koronaepidemian tuoma pyyhkimisvimma tuskin jatkuu ikuisesti. SIJOIT TAJAT OVAT ostaneet Suomisen käännetarinan. Selkein esimerkki tästä ovat wc:ssä hajoavat Hydraspun-pyyhintätuotteet. Parin vuoden heikko vaihe johti toimitusjohtaja Nina Kopolan eroon. Neljä vuotta sitten käynnistyi 60 miljoonan euron investointi Bethunen tehtaan tuotantolinjaan. Tammi–maaliskuussa kyse oli myös myyntimäärien kasvusta. ja 5.5. Suomisen liikevoittomarginaali putosi kahden vuoden takaisesta kuudesta prosentista yhteen prosenttiin vuonna 2018. HELSKYN UUSI strategia vuosille 2020– 2025 korostaa kasvua ja kannattavuutta tuotekehityksen kautta. International Paper 14,1 7,1 6,7 Edgewell Personal Care 8,8 6,0 0,0 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 23.4. Ahlström Capital on myös Ahlstrom-Munksjön suuromistaja, mikä on kirvoittanut huhuja yhtiöiden mahdollisesta fuusiosta. 2020. Toimialan markkinakasvu on 3–5 prosentin luokkaa, ja sitä ruokkii kasvava keskiluokka kehittyvissä maissa sekä terveyspalveluja tarvitseva vanheneva väestö kehittyneissä maissa. Yhtiön yli 160 miljoonan euron markkina-arvoa ja ennustettua tulosta suhteuttava p/e-luku on kurssirallin myötä jo yli 40. H. Niiden tuotantoon Suominen tiedotti vastikään panostavansa myös Italian tehtaallaan. SUOMINEN SAI Ahlströmin hartioilla tuloksensa plussalle ja taseensa kuntoon 2010-luvun alussa. Asiakassuhteet ovat pitkiä, mutta asiakkaan menettäminen on iso riski. Suomisen käänne on totta, mutta epäselvää on yhä, miten ote pitää raaka-ainehintojen noustessa. Kasvava tulos ja osinko näyttävät joka tapauksessa houkuttelevilta, ja fuusiospekulointi tuo osakkeeseen lisää säpinää. Varastot riittävät 2–4 viikoksi, mutta raaka-ainehintojen nousun siirtäminen myyntihintoihin vie 2–5 kuukautta. Haastajan pitää erottautua muulla kuin hinnalla. KUITUKANGASTUOT TAJAT ovat markkinoilla hinnanottajia. Lähde: Factset, Alma Talent Tietopalvelut Erikoispaperiyhtiö Ahlstrom pelasti velkaongelmiin ajautuneen yhtiön vuonna 2011. Etenkin vastuullisten uutuustuotteiden pitäisi luoda kilpailuetua. Tolpilleen nousseen yhtiön tie nousi kuitenkin pystyyn vuonna 2017. Ylikapasiteetti painoi hintoja, ja lisäriesaksi koitui sellun hinnan nousu. Ennusteissa ei ole myöskään oletettu liikevaihdon kasvuksi kuin 3–4 prosenttia, ja liikevoiton kasvu on sekin arvioitu vaimeaksi. Salkku 43 T O U K O K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 411 437 448 Liiketulos, meur 8 16 19 Tulos e. Tehtyjen yrityskauppojen seurauksena yhtiöllä on tuotantolaitokset Nakkilan ohella Espanjassa ja Brasiliassa ja kolme tehdasta Yhdysvalloissa. Myydessään kuitukangasliiketoimintonsa Suomiselle Ahlströmin suku sai vastineeksi ison siivun yhtiöstä. veroja, meur 2 15 20 Nettovelat, meur 71 53 34 Opon tuotto, % 0,1 9,0 10,3 Tulos/osake, euroa 0,00 0,22 0,27 Osinko/osake, euroa 0,05 0,09 0,13 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E,% Suominen 13,7 5,2 2,8 Ahlstrom-Munksjö 19,3 7,2 4,1 Kimberly-Clark 18,8 12,3 3,0 P. Poikkeukselliset 64 prosenttia liikevaihdosta tulee USA:sta, ja Suominen on investoinut lisääkin isojen kohdemarkkinoiden äärelle. Suominen tavoittelee pitkällä aikavälillä markkinoita nopeampaa kasvua ja 12 prosentin käyttökatemarginaalia. Viime vuonna bruttokate jo parani, ja Helskyn mukaan se johtui osin juuri korkeammista myyntihinnoista, osin matalammista raaka-ainehinnoista. Ahlström Capitalin rahasto on edelleen Suomisen suurin omistaja 24 prosentilla, perässään Erkki Etolan Etra Invest
Nike reagoi tilanteeseen nopeasti ja pisti paukut sähköisiin kanaviin, Direct to Consumer -strategiansa mukaisesti. Kenialaisjuoksijan uroteko oli hedelmä Niken usean vuoden projektista, jonka avulla kehitettiin ja markkinointiin uudentyyppisiä maantiejuoksukenkiä.. Eliud Kipchoge alitti maratonilla maagisen kahden tunnin rajan Niken varusteissa lokakuussa 2019. Digitaalinen liiketoiminta oli kasvanut 30 prosenttia. Kesällä koronan kerryttämiä kiloja juostaan pois todennäköisesti Niken kengissä. 44 Salkku T O U K O K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : C h ri s ti a n B ru n a ”Tällaisina aikoina vahvat brändit vahvistuvat entisestään.” Niken tuore toimitusjohtaja John Donahoe summasi vanhan totuuden maaliskuun lopun konferenssipuhelussa. Yhdysvalloissa Nikellä on yhä 90 päivän ilmainen kokeiluaika Nike Training Clubille. ”Me näemme Kiinassa kriisin tuolle puolen. Taktiikkana on koukuttaa kotikuntoilijat palveluihin ja brändiin verkossa ja kohdentaa sitten yksilöllisiä tarjouksia verkkokaupassa. Erityisesti sijoittajia kiinnostivat näkemykset koronakriisin vaikutuksista. KUN SIJOIT TAJA miettii Niken pärjäämistä pandemian edetessä, tällaiset kokemukset vakuuttavat. Takana oli helmikuussa päättyneen, kauden 2019–2020 kolmannen neljänneksen tulosjulkistus, joka oli yhtiölle torjuntavoitto. Nike on tiukasti telineissä. O l l i H a r m a Kengät vauhdissa. Koronakriisi jouduttaa Niken muuntumista hybridimalliin, jossa kuluttaja tekee ostopäätöksensä yhtä helposti myyVoittajan kengissä yli kriisin Isot brändit nousevat kriiseistä vahvempina. ”Myymäläkohtainen vertailukelpoinen myynti on kasvanut Kiinassa kaksinumeroisesti viikosta toiseen, ja olemme kriisiä edeltäneellä tasolla.” Viidennes myymälöistä oli tuolloin vielä suljettuina, mutta koko Kiinan-liikevaihto oli heikentynyt vuodentakaisesta vain viisi prosenttia. Meillä on nyt pelikirja, jota toteuttaa myös Euroopassa ja Yhdysvalloissa”, Donahoe sanoi. Urheiluvaatettaja kertoi pystyneensä Kiinan sulkemistoimista huolimatta seitsemän prosentin valuuttaneutraaliin liikevaihdon kasvuun ja 44,3 prosentin bruttomarginaaliin, missä oli vain 0,8 prosenttiyksikön lasku vuoden takaisesta
Niken Jordan-leiriin hyppäsi myös uusi tähti Zion Williamson. Liikevoitolla mitattuna Adidas yltää niin ikään vain kahteen kolmasosaan Nikesta. Yhtiö on kahminut myös juoksubisnestä, skeittikenkäkauppaa, fitnessja joogavaatemarkkinoita ja ylipäätään liikkuvaa naiskohderyhmää. Vielä viime vuonnakin Adidas ylsi Amerikassa 13 prosentin liikevaihdon kasvuun, kun Nike jäi neljään prosenttiin. Nyt fokus on tiukasti urheilupainotteisessa Nike-brändissä ja retrohenkisessä pienessä Conversessa. Kassassa on 3,2 miljardia dollaria. Kenkäpuolen imusta kertoo se, että viime vuoden myydyimpien lenkkareiden koko kolmen kärki oli Niken käsialaa. Sieltä Nike kerää yhä 40 prosenttia liikevaihdostaan ja yli puolet tuloksestaan. Adidaksen liikevaihdon ja liikevoiton kasvu on kuitenkin hiipunut. Alkuvuoden romahduksessa Niken osake notkahti 39 prosenttia, mutta toipui pian 35 prosenttia. K U R S S I K E H I T Y S G Nike G S&P 500 euroa 25 50 75 100 4/2020 4/2015 Niken liikevaihdosta vajaat kaksi kolmasosaa tulee urheilukengistä, joiden 50 miljardin dollarin markkina kasvaa viiden prosentin vauhtia. Välikäsien karsiminen mahdollistaa suoran yhteyden kuluttajaan, paremman brändinhallinnan, alelaarien välttämisen ja isomman osan katteista. Niken investointikyky on myös omaa luokkaansa. Sijoittajien luottamus kertoo paljon: Adidaksen markkina-arvo on noin 40 prosenttia Niken arvosta. OPTIMOIVA SIJOIT TAJA lyö vetoa voittajan puolesta. Johto viesti, että likviditeetti ei tule olemaan ongelma. Adidas on pystynyt samalla nostamaan liikevoittomarginaaliaan viidessä vuodessa 6,5 prosentista 11,3 prosenttiin, lähelle Niken 12 prosentin tasoa. Koripallokengissä ote pitää Lebron Jamesin ja legendojen kuten Michael Jordanin ja Kobe Bryantin voimalla. M A R K K I N A J O H TA JA N röyhkeydellä Nike on keskittynyt lähes koko lajikentän haltuunottoon. Se on tuonut juoksukenkiin jatkuvasti uusia ominaisuuksia, ja yhä enemmän se keskittyy myös athleisuremuotiin, jossa kasvuvaraa riittää. Lähin kilpailija Adidas on 23,6 miljardin euron liikevaihdolla turvavälin päässä. Salkku 45 T O U K O K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 * 2020E 2021E Liikevaihto, meur 34 204 35 882 38 640 Liiketulos, meur 4 130 4 009 4 704 Tulos e. Laskeneilla ennusteilla Niken arvostus näyttää korkealta, mutta yhtiö on paitsi laatuyhtiö myös kasvuyhtiö. Muun muassa räppäri Kanye Westin ja laulaja Beyoncén kasvoilla Adidas on vallannut urheilullisen katumuodin markkinoita. Hengittävillä treenivaatteillaan yllättänyt Under Armour on ajautunut kriisiin ja menettänyt arvostaan kolme neljäsosaa. Niken osinkotuotto ei ole kummoinen, mutta yhtiö jatkaa 15 miljardin dollarin osakkeiden takaisinosto-ohjelmaansa. Tuotekehitysja markkinointiylivoima on murskaava. Erityisesti Aasiassa Nikella piisaa otettavaa, kun maailmantalous elpyy. Selkein esimerkki on jalkapallo, jossa amerikkalaisyhtiön nappiksia ei olisi taannoin voinut kuvitellakaan monen europelaajan suosikiksi. veroja, meur 4 197 3 828 4 746 Nettovelat, meur -1 063 195 1 420 Opon tuotto, % 43 41 57 Tulos/osake, euroa 2,11 1,98 2,62 Osinko/osake, euroa 0,75 0,87 0,95 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E,% Nike 40,3 27,8 1,1 Puma 39,8 15,4 0,9 Adidas 28,3 15,3 1,8 Anta Sports Products 27,2 16,9 1,3 VF 18,1 14,9 3,5 Under Armour 45,0 0,0 mälässä tai netissä ja poimii tuotteet joko liikkeestä tai kotiinkuljetuksena. Toukokuussa 2021 alkavan kauden ennusteilla Niken p/e-luku on 25, mikä ei ole liikaa lievästi defensiivisestä kasvuyhtiöstä, jonka oman pääoman tuotto on 40 prosenttia. Parhaat katteet ja säihkyvin imago irtoaa innovaatioista, joita Nikella kehittää tuhannen suunnittelijan armeija Oregonissa. K AT E G O R IA N SA sisällä Nike on pitänyt asemansa. Pari vuotta sitten rynnistys aiheutti Nikelle myynninlaskun USA:ssa. Niken liikevaihdosta vajaat kaksi kolmasosaa tulee urheilukengistä, joiden 50 miljardin dollarin markkina kasvaa viiden prosentin vauhtia – ja Nike sen mukaisesti. *Tilikausi päättynyt 2019/5. Viime vuonna se myi ostamansa surffivaatemerkki Hurleyn, joka ei lähtenyt lentoon. Viime vuosina saksalaisyhtiö on kuitenkin tehnyt vahvan hyökkäyksen etenkin Niken kotikentällä Pohjois-Amerikassa. On Nike toki tehnyt virheitäkin. Paluu yli viiden prosentin kasvuun koittanee ensi vuonna. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 15.4.2020 Lähde: Factset. Kriisin aikana Nike on myös kasvattanut omaa jakelulogistiikkaansa ja on yhä vähemmän riippuvainen kuolevista kauppakeskuksista tai edes verkkokaupoista kuten Amazonista tai Zalandosta
OP Metsänomistaja -rahasto oli suljettu uusilta merkinnöiltä viime vuonna vuoden kolmannen neljänneksen, ja nyt tilanne on sama. Rahasto ei ota uusia merkintöjä, mutta lunastuksia voi tehdä. Metsävähennystä voi tehdä puun myyntitulosta aina 60 prosenttiin saakka metsän hankintamenosta. 46 Salkku T O U K O K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Aurinko paistaa ja puiden kasvukausi alkaa. Sijoittajan mieli hakeutuu perusasioiden pariin, kun osakemarkkinoilla tuivertaa. Suomen Sijoitusmetsät kerää yhteismetsäosuuksien markkinoista tilastotietoa ja suunnittelee avointa markkinapaikkaa. Osuuksien hinnat ovat nousemaan päin. SIJOIT TAJALLE METSÄPALSTAN tai metsärahaston vaihtoehtona on osuus yhteismetsästä. Viisi vuotta toiminut ja yli 80 000 hehtaarin metsäomaisuutta hallinnoivan OP:n metsärahaston tuottotavoite, neljä prosenttia kulujen jälkeen, on toteutunut joka vuosi, mutta tavoitetta laskettiin 3,5 prosenttiin vaikean markkinatilanteen vuoksi. Osuuksia on satunnaisesti myytävänä esimerkiksi Metsätilat.fi-palvelussa. Suomen kolmella koko kansan metsärahastolla, FIM Metsällä, UB Metsällä ja OP Metsänomistajalla ei ole ollut ongelmia saada sijoittajien rahaa. Kun sama metsä myydään, jo tehty metsävähennys lasketaan mukaan luovutusvoittoon tai tappioon. Sen sijaan, jos metsä siirtyy osaksi yhteismetsää, metsävähennys siirtyy yhteismetsän kirjanpitoon. Viime vuoden suurimmassa kaupassa siirtyi 2 200 hehtaarin laajuinen pohjoiskarjalainen Rumon yhteismetsä ruotsalaiselle Silvestica Green Forestille 9,87 miljoonalla eurolla, eli liki 4 500 euron hehtaarihinnalla. Kun rahastot kasvavat, ne eivät pysty enää samoihin tuottoihin kuin alkumetreillään. Loput olivat pääosin metsäomaisuuden arvonnousua. Metsänhoitotöiden vastuu siirtyy hoitokunnalle, ja yhteismetsäosuudet voi jakaa metsäpalstan omistaneiden kesken. Metsänhoitaja Hannu Liljeroosin keräämien kauppatietojen mukaan institutionaalisten sijoittajien ostot ovat vapailla markkinoilla kolmasosa kauppaluvusta ja noin puolet kauppojen kauppasummista. Rahaston viime vuonna toteutuneesta reilun seitsemän prosentin tuotosta yli puolet tuli rahaston omistaman Tornatorin osakkeiden arvonnoususta. Yhteismetsä haastaa rahastot Metsärahastot joutuvat pitämään merkintäikkunaa kiinni, sillä ostettavaa ei ole. Myös viime vuonna 60 miljoonaa uutta pääomaa keränneen UB Metsän merkintäikkuna oli kiinni alkuvuoden ja nyt tehtävät sijoitukset merkitään vasta kesäkuussa. S-Pankin FIM Metsä alkoi ostaa metsiä myös ulkomailta. Yhteismetsien hoidon laatu vaihtelee, ja osuuksien arvonmääritys on siksi haastavaa. Lähde: Morningstar, UB. Metsätilojen markkinatilanne on kiristynyt edelleen, metsän hinta nousi viime vuonna kuusi prosenttia, vaikka puun markkinatilanne heikkeni. Jos kokenut yksityinen metsäsijoittaja saattoi vielä reilu vuosi sitten laskea kuuden prosentin tuottovaatimuksen, nyt puhutaan alle neljän prosentin menevästä tuotosta. UUSIA MAHD OLLISIA kassavirran lähteitä rahastoille ovat tuulivoimaloiden maanvuokratulot ja tulevaisuudessa siintävä hiilinielukauppa. Rahastot ovat kiinni, koska ne eivät löydä sisään virtaavalle rahalle sopivia ostokohteita järkevään hintaan. Varsinaista kauppapaikkaa yhteismetsien osuuksille ei ole, mutta sellaisia kehitellään. M i k k o L a i t i l a H Y VÄ Ä T U O T T O A TÄ H Ä N M E N N E S S Ä G FIM Metsä A G UB Metsäomistaja A 90 100 110 120 130 3/2020 12/2016 G OP Metsäomistaja B* Metsärahastojen indeksoitu tuotto, 31.11.2016=100 *Maaliskuun rahastopäivitys puuttuu. Etenkin kaupunkilaiset metsänomistajat siirtävät metsäomaisuuttaan yhteismetsiin niiden helppouden vuoksi. Rahastojen tuotot näyttävät hieman paremmilta kuin yhteismetsän tuotto, mutta yhteismetsien hallinnointikulut ovat alle 0,5 prosenttia, kun metsärahastojen juoksevat kulut ovat 1,5–2,1 prosenttia. Yhteismetsä on houkutteleva vaihtoehto myös itse aktiivisesti metsäpalstaansa hoitaneelle. Yhteismetsän puumyyntiä verotetaan 26,5 prosentin mukaan, kun yksityinen metsänmyyjä maksaa 30 prosenttia tai yli 30 000 euron kaupoista 34 prosenttia, ja rahastojen tuotto-osuuksien verotus on sama. Niiden jälkimarkkinahinta ylittää metsää yhteismetsään liitettäessä saatavan osuuden arvon. Rahasto tuloutti omistajilleen 1,5 prosentin tuoton, joka on peräisin puun myyntituloista. Päinvastoin. Yhteismetsäsijoitusten suosiota nostaa edullisempi verokohtelu. UB Metsä tuotti viime vuonna vajaat 5 prosenttia
Liikkumisrajoitukset ovat iskeneet kulutukseen globaalisti. Brasilian talous ei ole läheskään yhtä öljyvetoinen, ja arvostukset ovat valuneet houkuttelevan matalalle. Verkkokauppa ja päivittäistavarakauppa ovat olleet vahvoilla, mutta muu kivijalkakauppa ja ravintolat ovat joutuneet ennennäkemättömään paineeseen shoppailun ja ulkonasyömisen loputtua. Koronakurimuksessa muun muassa Venäjän ja Brasilian osakemarkkinoita on lyöty olan takaa. Kansainvälisen kysynnän sakkaaminen on Kiinalle myrkkyä, mutta Kiinan valtiolla riittää muskelia talouden tukitoimien jatkamiseen rahaja finanssipolitiikan kautta jatkossakin. Liikekiinteistöjen omistajat ovat jo joutuneet tinkimään vuokrista rajoitusten keskellä. Vähennä Liikekiinteistöjen vuokraajat. Valtioiden tukitoimista huolimatta talouden palautumista ja kuluttajien palaamista vanhoihin kulutustottumuksiin on mahdoton ennustaa. Kiinassa taloutta on käynnistelty rajujen rajoitustoimien jälkeen ahkerasti. Halventuneet arvostukset pitävät tuotto-odotukset houkuttelevina sumeassa taloustilanteessa. J y r i T u o m i n e n 600 800 1 000 1 200 200 500 800 1 100 Lisää Kehittyvät markkinat. 600 800 1 000 1 200 200 500 800 1 100 Salkku 47 T O U K O K U U 2 2 ALLOKAATIO Alepäivät kehittyvillä markkinoilla Kehittyvien markkinoiden pörssien raju halpeneminen tarjoaa tilaisuuksia pitkäjänteisille sijoittajille. Monille kiinteistösijoitusyhtiöille voi povata vaikeuksia tilojen käyttöasteiden ja vuokratasoista kiinni pitämisen kanssa. Venäjän heikkous on perusteltua öljymarkkinoiden hintaromahduksen jälkeen. MSCI Emerging Markets -indeksi 29.4.2019–27.4.2020 DJ Global Select REIT Retail -indeksi 29.4.2019–27.4.2020 Lähde: Factset Lähde: Factset
Kokouksessa kuultiin poikkeuksellinen pienomistajan puheenvuoro. Vastausta olisi hyvä miettiä huolella vähintään kerran vuodessa. Ainakin yhden tavan soisi yleistyvän.. Pienosakkaan kysymyksessä oli kaksi loistavaa ulottuvuutta. Siis ihan jokaisen – niin hallituksen jäsenten, johtajien, päälliköiden ja niin edelleen. T ämän kevään yhtiökokouskausi jäi hajanaiseksi. Muodollisen esittelyn jälkeen seurasi jotakin uutta. Osakkaat tuntuivat tyytyväisiltä vastaukseen, eikä jatkokysymyksiä tullut. Syynä oli äkillinen pakkotila, josta voi jäädä elämään isoja muutoksia, esimerkiksi video-osallistumisen yleistyminen, kokousten kansainvälistyminen ja materiaalien tuotantotapojen kehittyminen. Edellä luetellut seikat ovat toki merkittäviä, mutta kuitenkin pääosin vain tekniikkaa. Ehdotus ja ehdokkaan ansioluettelu esiteltiin yhtiökokouksessa hyvän käytännön mukaisesti. Koska jotta hallituksen jäsen toisi lisäarvoa yhtiölle, on ehdokkaalla oltava oma, vahva motivaatio tuottaa sille hyötyä sekä käsitys omista edellytyksistään tuoda sitä. L&T:n yhtiökokouksessa hallitusehdokas Pasi Tolppaselta saatiin selkeä, spontaani ja uskottava vastaus. Oliko tässä uusi kulttuuri, joka nostaa myös yhtiökokousten lisäarvoa. Vaikka tekniikan tohtorit ovat korostetusti loogisia, oli vastauksessa ympäristöpalveluyritykselle sopivaa nöyryyttäkin, jopa tunnetta yrityksen päätehtävää kohtaan. Jos se ei ole kirkas ja muidenkin ymmärrettävissä, on parempi kehittyä tai asennoitua uudelleen tai siirtyä vaikuttamaan muualle. 48 Kolumni T O U K O K U U 2 2 KALLE SOIKKANEN Kirjoittaja on Stanton Chasen partneri. Oliko substanssikysymyksissä havaittavissa edistymistä. L AS SIL A&TIKANOJAN yhtiökokouksessa yhtiön nimitysvaliokunta esitti hallitukseen valittavaksi yhtä uutta jäsentä vanhojen jäsenten lisäksi. Ensinnäkin, se oli osoitettu ehdokkaalle itselleen. Niinpä ehdokkaan on luonnollisesti itse pystyttävä kertomaan se ulkopuolisille niin, että ainakin valtaosa osakkaista sen ymmärtää. Ei nimitysvaliokunnalle, eikä hallitukselle tai sen puheenjohtajalle. Erilaisten striimausten kautta kun saadaan yhtiöja vuosikertomusesityksille huomattavasti laajemmat yleisötkin. Yhtiökokous oli kuitenkin tuottanut lisäarvoa. ”Normaaleja” yhtiökokouksia ei ennätetty järjestää juuri lainkaan. Kyllä, ainakin yksi tapaus tulee mieleeni. Jään mielenkiinnolla odottamaan päivää, kun kandidaatin vastaukset eivät ole yhtä perusteltuja. Viimeisimpänä eikä edes vähäisimpänä: pienomistajia aiemmin houkutteleva tarjoilu taitaa jäädä historiaan. Olisivatko seuraavat kysymykset kohdistettu nimitysvaliokunnan puheenjohtajalle tyyliin: ”Millä perusteilla esityksiä oikein tehdään?” Yhtiökokouksetkin voivat kehittyä Syntyykö tämän kevään yhtiökokouskäytännöistä uusi normaali. Pienosakas pyysi puheenvuoron, jossa hän esitti ehdokkaalle yksinkertaisen kysymyksen: ”Mitä lisäarvoa katsot tuovasi yhtiölle ja sen hallitustyöskentelylle?” Kysymys oli loistava. Ei ehkä ihan heti, mutta vääjäämättä. Usein kehityksen kärjessä kulkeva Lassila&Tikanoja ennätti pitää perinteisen yhtiökokouksen maaliskuussa. Ehdokas itsehän osaamisensa parhaiten tietää. Niin suurosakkaat, toiset pienosakkaat, nimitysvaliokunta kuin hallituksen puheenjohtajakin kuuntelivat kysymyksen sekä vastauksen tarkasti. Todennäköisesti myös uuden jäsenen kausi tuottaa yhtiölle uusia näkökulmia, lisää asiantuntemusta ja arvokasta kokemusta. Sellaisen soisi ulottuvan yhtiökokouksiin ja yrityksiin laajemminkin. TOISEKSI KYSYMYS , ”Mitä lisäarvoa minusta on yhtiölle?”, olisi hyvä jokaisen yhtiössä esittää itselleen. Se voisi nostaa myös nimitysvaliokuntien työn vaatimuksia ja ehdokkaiden tietoisuutta ainoasta oikeasta valintakriteeristä: oikeasta motiivista oikeilla perusteilla
S T O X X 6 I N D E K S I N K E H I T Y S + 9,4 % 1.–30.4.2020 N E T T O M E R K I N N ÄT E U R O O P P A L A I S I S S A R A H A S T O I S S A -126 mrd. 49 T O U K O K U U 2 2 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 50 / P O HJO I S MAI S E T 52 / E U RO O PPAL AI S E T 5 4 / YHDYSVALTAL AI S E T 56 / S U O S ITE LLU IMMAT 58 J y ri T u o m in e n 2 , Q 1 / 2 1 9 Eurooppalaisyhtiöillä edessä surkea vuosi Sijoituskommentaattorit ovat keskittyneet korostamaan jo pitkään kakkosneljänneksen merkitystä koronavaikutusten arvioinnissa. Q 2 / 2 1 9 Q 3 / 2 1 9 Q 4 / 2 1 9 2 , 1 4 , 3 3 , 9 Q 1 / 2 2 2 4 , 8 4 , 4 Q 2 / 2 2 Q 3 / 2 2 Q 4 / 2 2 2 9 , 1 8 , 8 Q 2 / 2 2 1 Q 1 / 2 2 1 2 , 7 4 2 , Lähde: Refinitiv 49 T O U K O K U U 2 2. Kiinan alkuvuoden toimet ja rajoitusten leviäminen Eurooppaan painoivat jo ykköskvartaalia ja myös loppuvuodesta odotetaan synkkää tulosennusteiden valossa. e tammi-maaliskuussa E U R O A L U E E N B K TK E H I T Y S -3,8 % tammi–maaliskuussa Eurooppalaisyhtiöiden STOXX 600 -indeksin tuloskehitys ja ennusteet suhteessa vuoden takaiseen, prosenttia
Yleinen optimismi edessä häämöttävästä rajoitusten purkamisesta ja keskuspankkien ja valtioiden massiivisista tukitoimista ovat tukeneet kurssien palautumista myös Helsingissä globaalin trendin mukaan. Esimerkiksi Olvi ja Kemira vetivät ohjeistuksensa kokonaan pois juuri tulosjulkistusten alla. 5,0 t Basware 25,10 -23,7 -1,63 -11,1 -13,9 -9,6 -0,72 0,00 4,3 25,7 -3,5 -7,9 -1,0 -0,22 0,00 4,5 17,8 t CapMan 1,85 17,6 0,09 0,3 -10,2 6,6 -0,02 0,14 2,7 108,2 30,5 27,4 33,3 0,16 0,15 11,3 2,6 9,3 t Cargotec 19,54 145,3 1,39 29,6 -24,0 111,4 1,10 0,75 17,8 0,9 9,2 143,5 70,0 209,5 1,80 0,89 10,9 0,9 7,0 t Caverion 5,00 27,0 0,14 48,8 38,9 78,0 0,28 0,13 17,8 3,3 7,2 70,3 46,9 103,0 0,41 0,19 12,3 3,1 6,2 t Citycon 5,89 18,8 0,04 121,2 100,4 138,0 0,61 0,52 9,6 0,5 19,6 132,1 112,0 147,0 0,67 0,49 8,8 0,5 18,5 t Detection Technology 18,55 16,9 0,87 13,3 11,3 14,5 0,72 0,35 25,9 4,2 14,8 20,1 18,3 23,8 1,09 0,42 17,0 3,6 10,4 Digia 4,70 9,1 0,27 11,4 11,0 12,0 0,34 0,13 13,7 2,1 8,3 12,7 11,8 13,8 0,38 0,16 12,5 1,9 7,9 s Elisa 55,64 372,1 1,90 400,3 362,8 437,2 2,04 1,93 27,3 7,6 14,6 415,1 362,0 468,9 2,12 2,00 26,3 7,4 14,3 t Etteplan 8,14 21,9 0,70 16,8 13,0 22,8 0,54 0,27 15,2 2,5 7,3 20,3 16,0 26,0 0,65 0,32 12,6 2,2 6,5 s Finnair 3,65 93,9 0,49 -214,4 -241,0 -183,9 -1,41 0,00 0,6 6,0 36,0 -146,8 112,0 0,13 0,09 28,2 0,6 2,7 t Fiskars 10,66 63,2 0,63 41,4 31,0 57,7 0,50 0,47 21,3 1,2 10,0 70,0 56,5 81,0 0,77 0,58 13,8 1,2 8,4 t Fortum 15,21 984,0 1,67 2089 1884 2406 1,41 1,08 10,8 1,0 6,3 1667 856,4 2446 1,37 1,06 11,1 1,0 5,9 t F-Secure 2,70 4,2 0,02 9,0 6,4 13,9 0,05 0,02 50,6 5,3 16,4 16,0 13,9 18,8 0,08 0,04 32,4 4,8 13,0 HKScan 2,22 -34,9 -0,52 2,0 2,0 2,0 -0,01 0,00 n.a. Valtaosa tulospäivien kurssireaktioista oli positiivisia. J y r i T u o m i n e n 50 T O U K O K U U 2 2. Kakkoskvartaalista tulee talouden rajoitustoimien takia heikko, eikä virusepidemian torjumisen jatkotoimista ja niiden yhtiökohtaisista vaikutuksista Suomessa ja maailmalla ole selvyyttä. 5,5 39,3 37,0 41,6 1,01 0,50 9,9 n.a. Huhtikuussa kovaa kirivät muun muassa Rovion, Alma Median sekä Konecranesin kurssit. 5,5 t Huhtamäki 34,36 254,7 1,82 219,1 179,0 270,1 1,55 0,80 22,1 2,5 11,1 288,2 271,2 302,6 2,06 0,93 16,7 2,3 9,4 t Kamux 6,99 24,3 0,48 17,5 17,5 17,5 0,34 0,25 20,4 3,2 11,9 28,2 27,9 28,6 0,55 0,29 12,8 2,8 8,6 t Kemira 11,18 154,7 0,72 153,4 131,0 174,0 0,76 0,56 14,6 1,4 6,6 166,1 129,0 208,0 0,84 0,56 13,4 1,4 6,4 t Kesko 14,96 356,5 0,83 333,1 303,0 362,3 0,67 0,61 22,5 2,9 9,6 379,5 347,0 396,5 0,75 0,65 20,0 2,8 9,1 s Kojamo 16,32 1031 3,34 333,3 170,1 662,0 1,27 0,36 12,9 1,0 28,9 241,1 177,5 354,0 0,86 0,38 19,0 0,9 27,5 t KONE 55,66 1218 1,80 1148 1020 1309 1,70 1,72 32,7 9,1 21,4 1341 1205 1519 1,98 1,80 28,1 8,7 18,7 t Konecranes 19,12 114,0 1,03 99,0 48,8 188,0 1,16 1,01 16,4 1,2 8,1 196,5 131,1 282,4 1,88 1,18 10,2 1,2 5,9 t Lassila & Tikanoja 12,62 42,0 0,90 27,6 19,7 32,0 0,63 0,92 19,9 2,6 6,9 42,6 40,7 46,0 0,89 0,92 14,2 2,7 6,5 t Lehto Group 1,44 -45,5 -0,61 6,3 -5,6 12,8 0,09 0,04 16,2 0,7 12,7 17,4 14,6 21,3 0,24 0,09 6,0 0,7 7,9 t Marimekko 25,90 16,2 1,61 13,6 7,7 19,3 1,34 0,93 19,4 4,6 7,8 18,1 14,7 21,7 1,77 1,17 14,6 4,0 7,0 t Metso 24,64 91,0 1,99 324,1 225,0 483,0 1,66 1,33 14,8 2,3 8,4 393,3 305,0 455,0 1,92 1,42 12,8 2,2 7,3 Helsingin pörssin ykköskvartaalin tuloskausi on ollut pääosin myönteinen. Numerot 1 TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 29.4. OMXH25-yhtiöistä Nordean ja Kemiran tulokset otettiin vastaan helKotimaiset pottuneesti roimina kurssinousuina, kun luottotappiovaraukset ja liuskeöljyteollisuuden ahdinko eivät painaneet tuloksia odotetun pahasti. Stockmannin yrityssaneeraukseen hakeutuminen puolestaan romautti kurssia entisestään. Lisänäkyvyyden tarjoamisen sijaan osa yhtiöistä on tarjonnut sijoittajille entistä Tuloskausi ei lieventänyt sumua sumuisempaa kuvaa. 5,8 7,5 5,0 10,0 0,04 0,01 55,5 n.a. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 12,84 50,0 0,28 117,4 85,6 129,0 0,67 0,50 19,0 1,2 7,6 168,4 129,9 196,3 1,15 0,55 11,2 1,1 6,5 t Aktia Bank 7,66 73,1 0,90 59,0 53,0 71,0 0,65 0,50 11,8 0,9 75,3 72,0 81,0 0,85 0,63 9,0 0,8 s Alma Media 8,12 48,6 0,51 94,0 94,0 94,0 0,47 0,37 17,3 3,0 13,1 45,7 44,0 47,9 0,38 0,39 21,2 3,0 11,3 t Altia 7,77 23,0 0,51 23,5 19,7 27,2 0,57 0,44 13,6 1,8 7,4 27,2 25,8 29,1 0,65 0,48 11,9 1,7 6,7 t Asiakastieto 33,80 24,9 0,82 31,4 30,2 33,6 1,05 0,98 32,2 2,6 17,0 39,5 37,6 41,1 1,32 1,07 25,6 2,5 15,2 t Aspo 6,18 18,2 0,47 12,9 9,8 17,7 0,34 0,33 18,4 1,6 9,0 22,5 20,0 26,9 0,59 0,44 10,4 1,5 7,2 t Atria 9,98 25,6 0,54 33,9 29,0 38,7 0,83 0,45 12,0 n.a. Tammija helmikuu menivät yrityksillä vahvasti, ja maaliskuussa alkaneet rajoitukset löivät tuloksia odotettua maltillisemmin. Päällimmäisenä tuloskaudesta on jäämässä käsiin silti heikko näkyvyys
51 T O U K O K U U 2 2. Yhtiökokoukselle esitetään 500 miljoonan euron merkintäoikeusantia aiempien rahoitusratkaisujen tueksi. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Finnair Finnair tekee lentoliikenteen stopin takia kaksi miljoonaa euroa tappiota päivässä. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 29.4. Nokia sai Intiasta vastikään jättitilauksen. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Metsä Board 6,03 122,4 0,41 120,8 64,4 158,4 0,29 0,20 21,0 1,6 10,7 170,3 128,2 217,7 0,41 0,24 14,7 1,5 8,8 t Neste 31,23 2119 2,33 1387 907,5 1868 1,59 0,95 19,7 3,9 12,3 1705 1477 2066 1,82 1,04 17,1 3,5 10,9 t Nokia 3,17 144,0 0,00 1837 1284 2602 0,24 0,05 13,5 1,1 6,2 2326 1865 3361 0,30 0,13 10,4 1,1 5,2 t Nokian Renkaat 19,27 336,7 2,89 186,8 123,0 275,0 1,13 1,24 17,0 1,5 8,0 244,3 170,0 307,5 1,46 1,38 13,2 1,5 6,7 t Nordea 5,75 2063 0,38 2657 -266,5 3488 0,48 0,28 12,1 0,7 3352 2429 3883 0,60 0,38 9,5 0,7 t Olvi 37,50 53,5 2,02 51,3 47,0 54,8 2,01 1,08 18,7 2,7 10,1 56,5 52,0 59,5 2,21 1,15 16,9 2,5 9,4 t Oriola 2,14 10,1 0,04 30,0 27,1 32,5 0,13 0,10 16,9 2,4 6,6 36,8 33,5 41,8 0,16 0,11 13,6 2,2 6,0 s Orion 47,15 250,8 1,43 243,9 225,0 261,0 1,41 1,48 33,4 8,8 21,9 240,0 208,5 285,0 1,37 1,50 34,3 8,9 22,4 t Outokumpu 2,45 -48,0 -0,18 -19,0 -130,0 136,3 -0,09 0,06 0,4 7,9 136,8 47,8 261,8 0,27 0,10 9,2 0,4 4,9 t Outotec 3,69 92,6 0,10 95,2 25,5 150,6 0,36 0,08 10,3 2,3 5,7 110,9 53,6 186,6 0,41 0,10 9,0 2,1 5,2 t Pihlajalinna 14,90 6,3 0,15 21,5 14,2 30,1 0,62 0,18 23,9 2,8 8,7 25,5 21,1 32,6 0,76 0,21 19,6 2,5 8,1 t Ponsse 23,00 66,3 1,86 28,7 14,8 37,0 0,85 0,45 27,2 2,8 10,9 55,9 40,1 65,0 1,56 0,70 14,7 2,5 8,8 Raisio 3,39 28,5 0,16 30,0 28,2 31,0 0,16 0,14 21,7 1,9 12,2 31,6 29,2 33,7 0,16 0,15 21,0 1,9 11,0 t Revenio Group 24,25 12,3 0,36 13,2 11,6 15,9 0,41 0,32 59,9 9,6 40,3 21,5 19,5 23,9 0,65 0,44 37,4 8,5 26,5 s Rovio Entertainment 5,40 17,7 0,17 30,4 24,0 35,0 0,30 0,10 17,9 2,4 7,3 31,5 23,0 39,0 0,31 0,11 17,4 2,2 6,9 t Sampo 29,87 1220 2,03 1704 1233 1995 2,33 2,10 12,8 1,4 11,5 1887 1679 2081 2,63 2,24 11,4 1,4 10,6 t Sanoma 8,50 79,8 0,07 104,7 82,3 121,0 0,57 0,50 15,0 n.a. Orion Lääkkeiden kysyntä oli alkuvuonna normaalia suurempaa, ja lääkevalmistaja Orion nosti ohjeistustaan tälle vuodelle. 6,7 s SRV Yhtiöt 1,12 -125,1 -1,85 -11,7 -12,9 -10,0 -0,15 0,00 0,9 30,2 2,5 -0,3 8,0 -0,02 0,00 1,0 19,2 t Stockmann 0,73 -39,3 -0,84 -67,5 -92,4 -54,0 -0,94 0,00 0,1 9,3 -22,8 -35,0 -8,0 -0,39 0,00 0,1 6,8 t Stora Enso 10,68 908,0 1,12 498,6 236,5 658,0 0,46 0,41 23,1 1,1 9,8 737,1 477,7 865,7 0,75 0,45 14,2 1,1 8,1 s Talenom 7,00 9,6 0,18 12,0 11,6 12,3 0,23 0,14 30,4 10,4 14,7 14,6 13,5 15,4 0,28 0,16 25,4 8,7 12,7 t Teleste 3,99 0,4 -0,07 5,0 1,4 8,5 0,20 0,05 19,9 1,0 5,3 9,1 7,3 10,8 0,37 0,10 10,7 0,9 5,2 t Terveystalo 9,39 67,0 0,43 62,0 38,6 85,1 0,41 0,26 22,8 2,1 10,8 89,5 82,0 102,6 0,56 0,31 16,8 2,0 9,3 t TietoEVRY 22,34 95,5 1,02 178,8 114,0 252,0 1,83 1,26 12,2 1,6 6,8 250,2 185,0 308,5 2,13 1,32 10,5 1,6 6,1 t Tikkurila 11,60 43,9 0,75 37,6 23,0 54,0 0,67 0,54 17,4 2,8 9,3 49,2 44,3 60,0 0,87 0,66 13,4 2,6 7,9 t Tokmanni Group 10,90 58,9 0,80 57,8 45,0 70,5 0,73 0,56 14,8 3,3 73,0 64,0 78,0 0,99 0,72 11,0 2,9 t UPM-Kymmene 25,43 1304 1,99 865,0 603,4 1040 1,38 1,24 18,4 1,4 9,8 1079 882,8 1222 1,65 1,27 15,4 1,3 8,5 t Uponor 10,16 79,6 0,72 50,5 21,2 92,0 0,63 0,51 16,1 2,5 7,5 87,2 74,3 103,0 0,82 0,54 12,4 2,4 6,5 t Vaisala 29,05 40,1 0,93 39,3 36,0 43,8 0,91 0,63 31,8 5,0 17,0 45,7 43,3 49,7 1,05 0,66 27,7 4,7 15,1 t Valmet 20,96 270,0 1,34 253,7 204,0 322,1 1,28 0,81 16,4 2,8 8,1 296,7 222,0 370,5 1,48 0,91 14,2 2,6 7,3 s Verkkokauppa.com 3,94 9,8 0,17 11,3 9,1 12,9 0,20 0,21 19,5 4,9 8,7 12,7 10,9 13,5 0,23 0,22 17,3 4,8 8,1 t Wärtsilä 6,64 324,0 0,37 301,9 176,5 429,1 0,42 0,35 15,7 1,7 9,1 401,0 275,2 483,9 0,51 0,40 12,9 1,7 8,1 t YIT 4,88 39,1 0,07 113,4 79,0 141,0 0,35 0,28 13,9 0,9 10,2 120,8 73,5 169,0 0,46 0,30 10,7 0,9 9,7 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Nokia Nokian kurssi sai piristysruiskeen valtaushuhuista. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Verkonkäytön lisääntyminen rajoitustoimien takia patistaa operaattoreita investoimaan edelleen globaalisti. 7,4 150,0 150,0 150,0 0,69 0,55 12,4 n.a. Tuotantoketjut ovat kunnossa, mutta lääkekehitys kärsii rajoitustoimista
Yhdysvalloissa vauhti oli tutusti muuta maailmaa kovempaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet Vieteri vei pikavauhtia ylös Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Argentiina 33,8 -24,8 Kanada 20,5 -14,4 Venäjä 19,8 -12,9 USA (Nasdaq) 18,8 9,4 Norja 18,0 -31,1 Eurooppa korjasi vahvasti Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Suomi 14,3 -9,3 Saksa 13,4 -13,4 Britannia 12,2 -21,0 Euro STOXX 10,6 -14,2 Hidasta palautumista Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Italia 5,6 -19,5 Ranska 5,4 -17,5 Meksiko 5,1 -31,5 Kiina 2,6 -3,7 Espanja 2,3 -25,8 Japani 1,5 -5,0 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 347,50 413 516 13,60 11,80 18 815 29,5 18,3 2,0 13,99 22 262 24,8 16,0 2,1 Investor 491,80 375 863 132,29 2,42 -1 569 203,6 3,1 47,45 49 951 10,4 17,1 3,2 Ericsson 82,64 277 382 0,67 4,36 21 252 19,0 8,8 2,1 5,54 26 733 14,9 7,6 2,6 Volvo 124,90 265 601 17,64 6,24 17 145 20,0 10,4 3,7 10,40 29 357 12,0 7,8 4,5 Essity 314,80 221 078 13,12 17,57 17 290 17,9 10,7 2,3 18,04 18 005 17,4 10,4 2,4 ASSA ABLOY 187,30 197 611 9,00 7,82 12 422 24,0 14,5 1,9 9,75 14 396 19,2 12,7 2,3 H&M Hennes & Mauritz 132,80 193 977 8,12 3,25 7 828 40,9 12,3 2,4 7,29 16 229 18,2 9,0 6,0 Sandvik 154,40 193 677 6,81 6,20 10 763 24,9 12,0 2,4 9,74 16 278 15,8 9,4 3,0 Handelsbanken 91,02 180 486 8,65 7,14 18 617 12,8 3,7 8,09 20 878 11,3 5,8 Hexagon 491,90 173 045 20,38 19,74 8 745 24,9 15,7 1,3 23,56 10 557 20,9 13,7 1,4 SEB 76,80 168 703 9,33 6,74 20 665 11,4 5,0 8,23 23 309 9,3 7,1 Telia 34,15 139 661 1,70 2,02 9 717 16,9 8,5 5,8 2,39 11 699 14,3 8,1 6,2 Swedbank 115,64 130 905 17,62 10,98 14 094 10,5 3,5 14,75 21 705 7,8 6,6 Epiroc 100,90 122 154 4,89 4,18 6 728 24,1 13,7 2,6 4,76 7 631 21,2 12,4 2,6 Numerot Maaliskuun paniikki ja pelko kääntyivät markkinoilla huhtikuussa taas ahneudeksi. Umpeutumassa olevien WTI-raakaöljyfutuurien markkinahinta kävi huhtikuussa peräti negatiivisena, kun öljyn varastoinnistakin tuli jo ongelma. Finanssikriisin jälkeinen talouden pitkä vahva jakso on nyt työmarkkinoilla nollattu ainakin hetkellisesti viikoissa. Kurssit laukkasivat maaliskuun loppupuolen pohjilta pikavauhtia ylöspäin. Keskuspankit ja valtiot ovat tukeneet talouksia massiivisilla toimilla. Maailmantalouden jähmettyminen ja liikkumisrajoitukset romahduttivat keväällä öljyn kysynnän ja sitä myötä myös hinnan. päivän pohjilta oli noustu 27 prosenttia. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 28.4. Torjuntatoimet johtivat siihen, että 24,4 miljoonaa yhdysvaltalaista haki työttömyyskorvaus ta vain viiden viikon aikana. Öljyntuottajamaiden ja Venäjän keväällä lisäämä tuotanto kalvoi Yhdysvaltojen liuskeöljyteollisuuden toimintaedellytyksiä jo aiemmin, ja nyt ala on ennennäkemättömässä ahdingossa. Sijoittajien kammoama epävarmuus on vähentynyt, vaikka mahdolliset uudet tartunta-aallot ja heinäkuun seuraava tuloskausi huolestuttavat edelleen. Syyskuusta 2010 lähtien Yhdysvalloissa virallisten työpaikkojen määrä ehti ennen koronakriiisiä lisääntyä 22 miljoonalla. Koko maailman osakemarkkinoita seuraava MSCI ACWI-indeksi rysähti keväällä huipulta pohjalle 34 prosenttia. Koronatartuntojen määrät eivät ole kasvaneet enää eksponentiaalisesti, ja moni valtio on jo aloittanut asteittaisen paluun normaaliin tai kertonut tarkemmista suunnitelmista sitä kosMaailman osakkeet kien. Yhdysvalloissa pörssi on karannut omille teilleen entistä kauemmaksi talouden yleisestä tilanteesta. Yhdysvaltalaisyhtiöillä ei laajasti katsottuna ole ollut suurta ylivoimaa muuhun maailmaan verrattuna, mutta teknojätit ovat näyttäneet kriisissä jälleen muskeliaan ja vetäneet koko Yhdysvaltojen pörssiä ylöspäin valtavine indeksipainoineen. Huhtikuun loppuun mennessä maaliskuun 23. J y r i T u o m i n e n Pikapaluu härkämarkkinaan 1 52 T O U K O K U U 2 2. S&P 500 -indeksi sukelsi muun maailman tapaan rajusti karhumarkkinaan koronapelkojen keskellä, mutta pyrähti sitten ennätyksellisesti muutamassa viikossa tekniseen härkämarkkinaan eli yli 20 prosentin nousuun viime pohjista
Moller-Maersk 7 804,16 22,4 0,7 1,9 ISS 113,00 22,9 15,0 1,2 6,5 ALK-abello 1 630,00 -5,7 6,2 0,0 Ambu 174,33 -24,4 149,9 23,3 0,2 Drilling Company of 1972 261,49 71,8 0,3 0,0 FLSmidth & Co. Kööpenhaminan pörssin OMXC25-indeksi on ollut Euroopan ykkönen benchmark-indekseistä koronakriisin aikana. Tanskan poikkeuksellisen resilientit pörssikurssit eivät ole täysin vakuuttaneet analyytikoita. Tanskan terveysteknologiasektori on vahva. J y r i T u o m i n e n Olutvalmistaja Carlsbergin rajusti halventunut kurssi houkuttaa analyytikoita. Taustalla on suuryhtiöiden sektorirakenne. Terveydenhuoltosektorilla on hurja ylipaino indeksissä. Diabetes-lääkkeistään tunnettu Novo Nordisk on markkina-arvoltaan Pohjoismaiden ykkönen ja Genmab on Euroopan johtavia biolääketieteen yrityksiä. Tuoreimmat suositukset painottuvat vahvasti varovaiselle pitokannalle. 201,67 32,6 14,2 0,9 3,2 Topdanmark 281,25 3,4 24,3 3,8 4,8 Ossur hf. 42,46 0,5 50,2 4,4 0,3 NNIT 106,50 -10,8 17,5 2,4 3,4 Chr. Demantin pääomistaja William Demant Invest nousi Suositelluimmat Kallista laatua Tanskasta myös suomalaisen Revenion suurimmaksi omistajaksi viime marraskuussa. Numerot K u v a : E r i k R e f n e r L ä h d e : F a c t s e t Koronakriisi iski keväällä rajusti myös Tanskan pörssiin, mutta pohjilta palaaminen on tapahtunut lähes vieterimäisesti lähelle alkuvuoden huippuja. Hansen Holding 528,96 -12,8 40,9 11,8 1,3 SimCorp 617,62 1,2 41,8 13,1 1,1 Spar Nord Bank 48,00 9,8 12,0 0,6 5,3 Suositelluimmat osakkeet Tanskan pörssissä 58 T O U K O K U U 2 2. ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ DKK % 2020E 2020E % Carlsberg 905,55 12,2 22,5 2,8 2,4 Genmab 1 782,01 7,3 92,8 7,1 0,0 Vestas Wind Systems 658,14 17,2 20,0 4,0 1,5 Danske Bank 93,02 30,5 14,4 0,4 2,8 Novo Nordisk 437,67 -2,0 24,9 16,5 2,0 Rockwool International 1 532,11 15,6 20,5 1,8 1,6 Demant 180,72 13,0 47,9 4,6 0,0 DSV Panalpina 737,24 11,7 32,3 3,1 0,4 GN Store Nord 346,69 4,7 36,4 8,2 0,4 Orsted 728,14 2,1 41,7 3,4 1,6 Pandora 248,75 9,1 8,7 4,2 4,0 H. Tanskan medtech on kuitenkin vielä pientä verrattuna terveysalan jättiläisiin eli lääkeyhtiöihin. Lundbeck 257,80 7,1 53,8 3,4 1,3 Tryg 181,01 2,2 29,2 4,6 3,8 Novozymes 323,20 1,6 29,2 7,7 1,7 Coloplast 854,00 -20,5 51,9 32,6 1,7 Sydbank 105,67 12,2 14,4 0,5 3,2 Zealand Pharma 265,98 11,6 8,0 0,0 Jyske Bank 172,80 6,5 148,7 0,4 0,7 NKT 127,16 -11,9 0,8 0,0 A.P. Tunnettuja yhtiöitä ovat kuulolaitevalmistajat GN Store Nord ja Demant
Tuona aikana kurssi yli kaksinkertaistui 0,70 eurosta vappuaaton ostoerän 1,52 euroon. 0,5 1,0 1,5 Next Gamesin kurssikehitys 1.–30.4.2020, euroa S I SÄPIIRIN K AU PAT 60 / S U U RS IJO IT TAJAT 61 / JO HTAJA-ANALY YS I 62 / ARVO E S INE 6 4 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66. 59 T O U K O K U U 2 2 T e k s ti : L a u ri S ih v o n e n K u v a : K a ta ri in a S a lm i O S T O T Y H T E E N S Ä 333 088 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 300 000 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 1,11 euroa Ovaskainen tankkasi Next Gamesissa Peliyhtiö Next Gamesin suurin omistaja Jari Ovaskainen vei huhtikuun loppupuolella läpi 300 000 osakkeen osto-ohjelman. Ioboxilla aikanaan miljoonansa tehnyt ja sittemmin Lontooseen muuttanut Ovaskainen omisti huhtikuun lopussa Next Gamesista 24,35 prosenttia
Suurimman osakepotin luovutti yhtiön toimitusketjusta vastaava johtaja Liisa Hurme, joka myi osakkeita runsaalla 528 000 eurolla. Ajoitus. Admicomissa taas jättimyynnit Tuttuun tapaan huhtikuun sisäpiirin kauppojen listauksia hallitsivat tuloksensa julkistaneen taloushallinnon ohjelmistoyhtiö Admicomin jättimyynnit. Osavuosikatsauksen jälkeisenä päivänä tuli ilmoitus, että kolme Orionin johtoryhmän jäsentä on myynyt osakkeitaan yhteensä 1 048 108 eurolla. Orionin johto osui vahvaan myyntihetkeen. Hurmeella oli vuodenvaihteessa Orionin vuosikertomuksen mukaan hallussaan 28 919 yhtiön B-sarjan osaketta, Laitisella 16 881 osaketta ja Ahomäellä 29 048 osaketta. 60 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : O ri o n S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KOKONAISHINTA EUR KESKIHINTA EUR Liisa Hurme Orion Johtoryhmän jäsen 29.4.2020 myynti 528 397 48,04 Virve Laitinen Orion Johtoryhmän jäsen 29.4.2020 myynti 377 332 47,17 Satu Ahomäki Orion Johtoryhmän jäsen 29.4.2020 myynti 142 380 47,46 Petteri Jokitalo Scanfil Toimitusjohtaja 29.4.2020 myynti 513 700 4,67 Matti Häll Admicom Hallituksen jäsen 28.4.2020 myynti 24 269 731 73,00 Niko Haavisto CapMan Talousjohtaja 24.-27.4.2020 myynti 320 977 1,83 Antti-Jussi Noronen Admicom Hallituksen jäsen 14.4.2020 myynti 2 239 860 70,15 Mika Niemi NoHo Partners Hallituksen jäsen 3.4.2020 myynti 251 281 5,23 David Rönnberg Musti Group Toimitusjohtaja 3.4.2020 osto 87 300 8,73 Kari Nerg Yleiselektroniikka Toimitusjohtaja 2.4.2020 osto 420 000 12,00 Lääkeyhtiö Orion julkisti 28. Maaliskuun pohjista B-sarjan osake kallistui vappuviikkoon mennessä lähes 50 prosenttia. Erityistuotteiden johtaja Virve Laitinen kirjautti myynnit runsaalla 377 000 eurolla ja kaupallisten toimintojen johtaja Satu Ahomäki 142 000 eurolla. Yhtiön suurin omistaja Matti Häll toteutti huhtikuun lopussa peräti 24 miljoonan euron osakemyynnin, joka on hänen tähänastisista myynneistään suurin. B-sarjan osakkeiden kappalehinta osui yli 48 euroon. Myös äskettäin listautuneen Musti Groupin toimitusjohtaja David Rönnberg hankki johtamansa yhtiön osakkeita samoihin aikoihin 87 300 eurolla. Hurmeen osakeomistus pieneni siitä nyt yli kolmanneksella, Laitisella liki puolittui. Liisa Hurme sai yli 48 euroa osakkeelta.. L a u r i S i h v o n e n Orionin johto myi miljoonalla Kolme Orionin johtoryhmäläistä myi osakkeitaan osavuosikatsauksen jälkeen. Miljoonamyyntejä tekivät Hällin lisäksi myös hallituksen jäsenet Antti Noronen ja Simo Ratilainen sekä myyntijohtaja Tuomas Numminen. huhtikuuta markkinoiden odotuksia vahvemman tuloksen tammi–maaliskuulta, kun koronaan liittynyt hamstraus nosti lääkkeiden kysyntää. Alkuvuoden tuloksensa jälkeen Orionin osake on noussut jälleen selvästi vuodenvaihdetta korkeammalle tasolle. Sijoitusyhtiö CapManin talousjohtaja Niko Haavisto teki osavuosikatsauksen jälkeen yli 300 000 euron osakemyynnit. Sen sijaan Ahomäki myi vain kymmenesosan omistuksistaan. Huhtikuun alussa Yleiselektroniikan tuore toimitusjohtaja Kari Nerg herätti sijoituspiireissä myönteistä huomiota ostamalla omiin nimiinsä yhtiön osakkeita 420 000 eurolla. Vaikka ostajaa ei sisäpiiritiedotteessa lue, omistajasuku Takasten sisäpiirin kaupoista löytyy kaksi Jokitalon myyntiä vastaavaa hankintaa. Koronan takia vaikeuksissa rämpineen ravintolayhtiö NoHo Partnersin hallituksen jäsen Mika Niemi toteutti jo huhtikuun alussa yli 250 000 euron myynnit. Elektroniikan sopimusvalmistaja Scanfilissä toimitusjohtaja Petteri Jokitalo myi osakkeitaan 513 700 eurolla juuri ennen vappua. Harri ja Jarkko Takanen olivat kumpikin ostaneet Scanfilin osakkeita tuona samana päivänä 256 850 eurolla
Nieminen tankkasi myös vajonneista kansanosakkeista Nokiaa, Nordeaa ja Sampoa. Nieminen (4capes). päätöskursseilla. Nieminen otti kurssilaskut vastaan setelinippu valmiina, ja ostoskoriin valikoitui etenkin konepajoja. J y r i T u o m i n e n Osto-ohjelmia. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Jorma J. Sisäpiiri 61 T O U K O K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Jorma J. Nieminen on lisännyt viime kuukausina jatkuvasti Fortumia, Outokumpua ja Wärtsilää.. Fromondit vähensivät hieman Nokian Renkaita ja Sampoa sekä tankkasivat Kemiraa. O S T E T U I M M AT, M E U R Konecranes 0,6 Fortum 0,6 Cargotec 0,4 Outotec 0,2 Outokumpu 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Nokian Renkaat -0,1 Sampo -0,0 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,1 22 000 0,5 20 000 -0,2 Elisa 2,2 0,2 0,2 Fortum 15,5 37 000 2,8 147 000 -3,5 Huhtamäki 13,4 2,4 -24 000 -5,4 Kemira 9,4 8 000 1,4 176 000 -1,1 Kesko B 0,7 0,1 -0,1 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 49,3 6,9 4 500 -3,4 Konecranes 1,9 30 000 0,8 -10 000 -1,3 Metso 3,0 1 000 0,5 1 000 -1,3 Metsä Board B 2,3 0,4 -20 000 -0,2 Neste 23,0 2,4 -2,2 Nokia 9,6 20 000 1,3 285 000 -0,4 Nokian Renkaat 1,4 -3 600 0,0 57 500 0,9 Nordea 14,6 20 000 1,0 310 000 -3,7 Orion B 5,3 1,6 12 600 1,1 Outokumpu 3,7 60 000 0,1 210 000 -0,2 Outotec 1,2 45 000 0,3 -125 000 -1,4 Sampo 20,0 -1 600 0,1 25 000 -8,0 Stora Enso R 7,8 1,6 -1,4 TietoEvry 2,4 0,2 -0,9 UPM 35,8 2,7 -20 000 -8,7 Valmet 4,0 0,7 50 000 0,7 Wärtsilä 34,4 11 000 0,4 -414 000 -23,2 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Konepajoja kurssialesta Suursijoittajat olivat maalis–huhtikuussa vahvasti ostopäällä. Euromääräiset arvot on laskettu 27.4
Sari Baldauf oli perustamassa Nokian verkkotoimintoja. Analyytikot ovat jo pohtineet, joutuuko Nokia myymään joitakin liiketoimintoja, jotta saisi rahaa kehityshankkeisiinsa. Uniperin toimiva johto yritti kampittaa Fortumin aikeita ja Fortum-johtajat joutuivat käyttämään koko viehätysvoimaansa rauhoittaakseen tilanteen. Viime vuosien kovimmat näytöt ovat kuitenkin kotimaasta. Sen jälkeen kokemusta on kertynyt muun muassa Daimlerin hallintoneuvostosta ja AkzoNobelin hallituksesta. Hänestä on kasvanut vuosien varrella arvostettu hallitusammattilainen ympäri Euroopan. Baldauf oli Fortumin hallituksen puheenjohtajana vuosina 2011–2018, jolloin yhtiö myi sähköverkkonsa ja osti ison siivun saksalaisesta Uniperista. Pääomasijoittajat ovat tuskin helpompia neuvottelukumppaneita. Baldauf istuu Nokian hallituksen rivijäsenenä ja odottaa yhtiökokouksen hyväksyntää. Tutkapari Baldauf–Lundmark joutuu Nokiassa päinvastaiseen tilanteeseen kuin Fortumissa. Kaikkiaan Baldauf on yllätyksetön valinta Nokian hallitukseen. Baldauf aloitti uransa Nokian tietoliikennetoiminnoissa 1980-luvulla, oli keskeisessä roolissa rakentamassa Nokian mobiiliverkkojen perustaa ja nousi osaksi tarunhohtoista dream teamia eli Nokian huippuvuosien johtoryhmää. Kun Baldauf lopulta nimitetään hallituksen puheenjohtajaksi, saa hän valvottavakseen tutun yhtiön. Uudeksi puheenjohtajaksi oli ehdolla hallituksen jäsen Sari Baldauf. Myös suuremmat järjestelyt ovat mahdollisia. Puoli vuotta myöhemmin tilanne on edelleen sama. Toinen vaihtoehto olisi ollut hakea Nokian ja Suomen ulkopuolelta johtaja, joka katsoisi Nokian strategisia vaihtoehtoja puhtaalta pöydältä, ilman historian mahdollisesti tuomaa painolastia. Skeptikko voi kysyä, tarvitseeko Nokia nyt tuttua ja turvallista johtajaa, jolla on takanaan loistava menneisyys. Baldauf on saanut kulttuuriperintönä 1990-luvun Nokiasta etäisen ja pidättyvän suhteen julkisuuteen. Tiettävästi hän on ollut työyhteisöissään kuitenkin helposti lähestyttävä ja innostava ihmisjohtaja. Tuolloin hänen alaisuudessaan toimi myös muuan Pekka Lundmark. Baldauf työskenteli tiiviisti Fortumin toimitusjohtajaksi nousseen Pekka Lundmarkin kanssa Uniper-ostoksen aikaan. Jos piiritystilanne jatkuu ensi syksyyn asti, Baldauf ja Lundmark joutuvat maistamaan omaa lääkettään. Hän tuntee yhtiön, sen historian ja nykyisen strategian. A l e x a f H e u r l i n Oikea johtaja, mutta onko yhtiö väärä. 62 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Nokia kertoi joulukuussa 2019, että hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa luopuu tehtävästään seuraavan yhtiökokouksen jälkeen. Siinä missä Fortumin perusliiketoiminta oli äärimmäisen vakaata ja johdon keskeisenä tehtävänä oli löytää sijoituskohde miljardikassalle, on Nokian liiketoiminta taas syklistä, teknologinen kehitys nopeaa ja yhtiön kassatilanne tiukka. Hän istui myös Nokian suuren asiakkaan Deutsche Telekomin hallintoneuvostossa, ennen kuin nousi Nokian hallituksen rivijäseneksi 2018. Yhteistyö sujui hyvin ja on tuskin sattumaa, että juuri Lundmark nousee Nokian puheenjohtajaksi ensi syksynä. Baldauf jätti Nokian johtoryhmän vuonna 2005. Nokia joutui lykkäämään kevään yhtiökokoustaan koronapandemian vuoksi ja aikoo järjestää kokouksen toukokuun lopulla. Nyt hän joutuu päättämään niiden kohtalosta.. Mediatietojen mukaan pääomasijoittajat kiertelevät Nokian ympärillä ja valmistelevat vihamielistä yritysvaltausta
Nokian tuleva toimitusjohtaja Pekka Lundmark ja Sari Baldauf ovat tehneet yhteistyötä 1990-luvulla Nokiassa ja 2010-luvulla Fortumissa. Dream team. Paineenhallintaa. 2020-luvun Nokia näyttää tehokaksikon kovimmalta haasteelta tähän mennessä. Nyt hän seuraa Siilasmaata Nokian hallituksen puheenjohtajana. Sisäpiiri 63 T O U K O K U U 2 2 K u v a t: A n tt i M a n n e rm a a , Il m a ri F a b ri ti u s , P e tt e ri P a a la s m a a Luottomies. Sari Baldauf toimi Risto Siilasmaan omistaman F-Securen hallituksessa vuosina 2005–2014. Sari Baldauf on sijoitusyhtiö Devcon omistaman venttiiliyhtiön Vexve Armaturyn hallituksen puheenjohtaja. Edeltäjä. Kotikenttä. Baldauf tuntee verkkoalan kuin omat taskunsa, sillä hän oli rakentamassa Nokian mobiiliverkkotoimintoja 1980-luvulta aina 2000-luvulle saakka. Hän työskenteli Jorma Ollilan vetämässä johtoryhmässä vuosina 1998–2005.. Sari Baldauf oli tärkeä osa Nokian huippuvuosien johtoryhmää
TuoMaalarin luonnosteluretket Werner Holmberg oli suomalaisen maisemamaalauksen edelläkävijä. Alkukesästä 1856 Gude ilmoitti Holmbergille, että tämä oli täysinoppinut taidemaalari. Sitä ennen Holmberg oli jakanut aikansa taideopintojen ja ansiotyön välillä. Huomattava osa Düsseldorfin ajan maalauksista löysi ostajansa Suomen rajojen ulkopuolelta. Valokuvantarkasti toteutetut maalaukset ovat monen mielestä ”sitä oikeaa taidetta”. Se juontaa juurensa siitä, että suomalaisille taide oli pitkään läsnä lähinnä klassisena kirkkotaiteena ja muotokuvina. Taideyhdistyksen tuella oppia haettiin myös ulkomailta ja ensimmäisten matkaajien joukossa oli helsinkiläinen Werner Holmberg (1830–1860). Holmberg menehtyi nuorena keuhkotautiin, ja hänen tuotantonsa jäi suppeaksi. Kuvassa on Holmbergin teos nimeltään Poppelikuja, ja se on vuodelta 1856. Poppelikuja-maalaus myytiin 24 000 eurolla Helsingissä keväällä 2019.. Vaikeaa oli myös nuoren tuntemattoman taiteilijan elämä Euroopan sydämessä. Suomalaisen maisemamaalauksen historiassa taulu on tärkeä uuden aikakauden airut, vaikkei aihe ole kotimainen. Muutos alkoi vuonna 1846, kun Suomen taideyhdistys perustettiin. M a r i a E k m a n K o l a r i hon aikaan Suomessa oli vaikea elättää itsensä taiteella. Holmbergin kompositiot perustuvat retkillä tehtyihin piirroksiin ja harjoitelmiin. Ihmishahmot ovat usein hänen maalauksissaan staffaaseja eli täytehenkilöitä. Düsseldorfissa Holmberg pääsi tunnetun norjalaisen maisemamaalarin Hans Guden yksityisoppilaaksi, ja heistä tuli läheiset ystävätkin. Hän päätti pitkään epäröityään omistautua taiteelle ja suuntasi Düsseldorfiin vuonna 1853. Kului kaksi vuotta ennen kuin Holmberg kirjoitti iloissaan isälleen, että hän oli myynyt ensimmäisen teoksensa ulkomailla. Arvokas maisema. 64 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 2 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i Hän tutki puita, pensaita, kasveja ja ihmisiä
Viime kuukauden voittaja: Sirpa Korhonen, Vuokatti. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 12.6.2020 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai voit lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Sisäpiiri 65 T O U K O K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Yhtiöt kulkevat sumussa kuin mykät hiihtäjät. Yhteiskunta downshiftaa samalla kun digiloikkii hämmästyttävällä vauhdilla. Pörssissä tämän ruumiillistuma on Noho Partners, jonka osakekurssi on puolittunut kevään huippuluvuista. Sijoittaja-parka koettaa jollain tavoin tihrustaa, mitä ihmettä yhtiöissä tapahtuu. Analyytikot koettavat laskeskella keskuspankkien pumppuliikkeistä, paljonko pätäkkää on markkinoilla. Moni suomalainen pörssiyhtiö ei ole tohtinut paljastaa ajatuksiaan ollenkaan. Syvimmillään kuokka kävi paljon syvemmällä. Tulevaisuuden arviointi jää markkinoiden arvailujen varaan.. Business Finlandin käsiin uskottu rahanjako ainakin meni reisille heti kättelyssä. Tulevat sukupolvet kuittaavat nämä koronapelin pussitukset. NoHon kunniaksi on sanottava, että yhtiö lähti toukokuun alussa – siis vasta 1,5 kuukautta kriisin alusta – kertomaan pörssitiedotteella skenaarioitaan koronakriisin vaikutuksista sen liiketoimintaan. Kotona on kiva istua pyhät ja arjet sekä lomilla että töissä. Fundamenteista viis, psykologinen hoksnokka riittää. Suhteiden hoitoon erikoistunut Veikkaus Oy puolestaan on saanut kilpailijan uhkapelimarkkinoille. Sitten arvaillaan, miten se päätyy eri toimialoille ja mihin yhtiöihin. Noo, ovat toki verrokitkin heikossa hapessa ja apukoulun priimuskin on saavutus. Sumuisten vuorten jorinat Pörssiyhtiöt liikkuvat koronasumussa hiljaa kuin yössä. Kehitystoimiin tarkoitettu tuki valui konsulttiyritysten suhteiden hoitoon. Osakekurssit eivät ole siis niinkään uskon kannanottoja yhtiön bisnekseen vaan pelkästään osakkeen mahdolliseen seuraavaan liikahdukseen. Monessa yhtiössä hallitustyöskentely kutistuu sumuisten vuorineuvosten keskinäisiksi jorinoiksi palisanterikalustetuissa kabineteissa. Osakemarkkinat ovat ajaneet vuoristorataa. Kaikki ymmärtävät, ettei sumuisessa viidakossa voi antaa sitovaa tulosohjausta. USEIMMAT P ÖRS SIYHTIÖT ovat halvaantuneet säännellyn tiedottamisen minimiin peläten saavansa Finanssivalvonnalta karttakepistä sormilleen, vaikka Fiva rohkaisi heti maaliskuun puolivälissä ”tilanteen ja vaikutusten kuvaamista läpinäkyvästi”. Näitä näkemyksiä yhtiöt voisivat kommunikoida markkinoille ja omistajilleen. Viime vuosikymmeninä Suomessakin kasvanut palvelusektori on pysähtynyt kuin seinään. Mutta NoHon tapaan kaikilla yhtiöillä on oltava jokin näkemys, johon seuraavan päivän, viikon tai kuukauden liiketoimintapäätökset perustuvat. Jos ollaan eksyksissä, ollaan ainakin yhdessä. Pelon ja ahneuden vauhdikas vuorottelu suosii päivätreidaajia. Veikkauksen pitäisi käydä vetämässä uutta tulokasta turpaan kuin Asterix roomalaista sotilasta: PAF! Vain s(k)andaalit jäävät. Sijoittajasivuillaan yhtiö kertoo kuitenkin edelleen iloisesti, kuinka se on voimakkaasti kasvava ja Suomen kannattavin ravintolayhtiö. Reaalitalous ottaa kaikin tavoin iskuja, kun investointien edellytyksenä oleva luottamus tulevaan sulaa. Tässä kohtaa hallitusten jäsenten viisaus voisi tuoda jonkinlaista vastinetta hallituspalkkioille. Tämä kilpailija on osakemarkkinat. Hehän ovat tottuneet nopeisiin peliliikkeisiin ja osaavat hyödyntää markkinoiden mikroympäristöä. Näinä aikoina parhaiten menestyvät pikkuravintolat, jotka pystyvät joustavasti sopeutumaan omituiseen tilanteeseen ja kehittävät uusia konsepteja. Nähtäväksi jää, kumpi on lopulta kovempi tuottavuusajuri – ja mihin suuntaan. Vastuullisesta pääomahuoltovarmuudesta on näet siirrytty osakekurssien veikkaamiseen. 66 Sisäpiiri T O U K O K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi M eillä menee koronan keskellä lähes yhtä hyvin kuin hänellä, joka putosi katolta ja puolessa välissä matkaa totesi, että ”toistaiseksi kaikki hyvin”. Keskuspankit pumppaavat markkinoille rahaa kuin tyhjästä
65 € NINNI MYLLYOJA taju EMILIA KULLAS e . 39 € Emilia Kullas, Ninni Myllyoja RAHAN TAJU Huhtikuu 2020, sh. 52 € Petri Ukkola PÖRSSI-ILMIÖITÄ Toukokuu 2020, sh. 45 € Kalle Kauppila, Vesa Puttonen, Eljas Repo MITEN SIJOITAN RAHASTOIHIN Huhtikuu 2020, sh. KIRJAT Hanki omasi osoitteesta shop.almatalent.fi Nämä kirjat ja paljon lisää sijoittamisesta SHOP.ALMATALENT.FI Heikki Keskiväli TÄHTÄIMESSÄ OSAKKEET – KUINKA KÄÄNTÄÄ TAPPIOTKIN VOITOIKSI Helmikuu 2020, sh. 45 € Elina Fasoúlas, Petri Manninen, Ville Niiranen SIJOITTAJAN VEROTUS JA VEROSUUNNITTELU 3., UUDISTETTU PAINOS 2019, sh. 75 €. Rahan Sijoita viisaasti Seppo Saario MITEN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN 17., uudistettu painos Helmikuu 2020, sh
SUOMEN LAKI -HAKUPALVELU Ajantasainen lainsäädäntö. VKO 2020-25 177535-2005 Mitkä säädökset ovat sinulle relevantteja. suomenlaki.almatalent.fi Räätälöitynä – tee palvelusta näköisesi. Ainutlaatuinen Aikakone. Tarvitsetko syventävää kirjallisuutta. Räätälöi palvelu palvelukseesi. Mitä muutoksia haluat seurata. Räätälöitävä palvelu.. PAL