Otimme selvää, keillä valtaa on nyt eniten ja mihin verkostot ulottuvat. V A L L A N V E R K O S T O T O U K O K U U 2 2 4 Sijoittamisen erikoislehti toukokuu 2024 16,50 €. Inhotun Ryanairin osake lentää pörssissä Wärtsilä lunasti viimein lupaukset Tukholmasta salkkuun sijoitusyhtiöitä Howard Marks: Älä myy pohjalla Helsingin pörssin suurimpien yhtiöiden hallituksia kansoittavat tutut kasvot, vaikka piiri on laajentunut viime vuosina
Rahastoon sijoittamalla voit edesauttaa Suomen siirtymistä hiilineutraaliksi yhteiskunnaksi Lunastus ja merkintä kaksi kertaa vuodessa Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi. fi sekä Ålandsbankenin konttoreissa. Rahasto voi sijoittaa myös aurinkovoimaan ja energian varastointiin. Rahaston arvo ja tuotto voivat sekä nousta että laskea ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman kokonaan tai osittain. Rahasto-sijoittamiseen liittyy riskejä. Suomen ensimmäinen tuulivoimaan sijoittava erikoissijoitusrahasto. * Rahastoa hallinnoi Ålandsbanken Rahastoyhtiö Oy. Rahastoesite ja avaintietoesite ovat saatavilla suomeksi ja ruotsiksi osoitteessa alandsbanken. Ålandsbanken Tuulivoima – Tuottoa tuulesta Kuljemme omaa tietämme Finland_Annons_vindkraft_kundtidningen_210x280_#5785.indd 2 Finland_Annons_vindkraft_kundtidningen_210x280_#5785.indd 2 2024-05-03 09:43:23 2024-05-03 09:43:23. Sijoitukset pääosin rakennusvalmiisiin tai jo toiminnassa oleviin tuulipuistoihin Suomessa ja muissa Pohjoismaissa
Sisältö 3 T O U K O K U U 2 2 4 TOUKOKUU 2024 Selvitimme, miten valta jakautuu Helsingin pörssin yhtiöiden hallituksissa, tutustuimme Tukholman pörssin sijoitusyhtiöihin ja pohdimme Wärtsilän käännettä. 22 Sijoittajalegenda Howard Marks kertoo, mitä osakesijoittajien pitäisi oppia korkosijoittajilta. OUTI JÄRVINEN
Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 239 €, digitilaus 135 €. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. KANNEN KUVITUS: KP ALARE KUVAT: KAROLIINA VUORENMÄKI, PET TERI PAALASMAA , KIMMO HAAPALA Lyhyesti 8 Sijoitin viimeksi Henrik Grannas: Mopopojasta pitkän linjan osakesijoittajaksi 10 Lyhyesti BDC-yhtiöistä saa vuolasta osinkovirtaa edullisella arvostuksella 12 Mallisalkku Liian aikaisin liikkeellä 14 Maija Vehviläinen Optimistia koetellaan Reportaasi 14 Vallan verkosto Helsingin pörssin piirileikin pelurit 22 Kuukauden henkilö Howard Marks: ”Suurin synti on myydä pohjalla” 26 Tukholman pörssin sijoitusyhtiöt Nippu laatuyhtiöitä alennuksella 32 Kuukauden osake Wärtsilä lupauksia lunastamassa 38 Kotimainen Aiforia: Riskipaperi, jolla on merkittävää potentiaalia 40 Ulkomainen Ryanair: Nuukailu kannattaa Numerot 43 Suositelluimmat Saksa on hyvä maa 44 Kotimaiset Metsäyhtiöt tuloskauden valopilkku 46 Pohjoismaat Ruotsin kruunu heikkenee taas 48 Eurooppa Pankit porskuttavat 50 Yhdysvallat Tekoälyn tuomat tulosodotukset tapissa 52 Kehittyvät markkinat ja Aasia Voimalla nousuun Sisäpiiri 54 Johtaja-analyysi Sari Tulander: Kaikki hoituu 56 Sisäpiirin kaupat Piia-Noora Kauppi pääsi viimeinkin ostoksille 57 Suursijoittajat Keskoa ostoskoriin 58 Kirja Käsikirja nojaa menneeseen 59 25 vuotta sitten ”Aatelismies ei ymmärrä rahvaan iloja” 60 Taidesijoitus Söpön kammottava Eeva Peura 62 Pörssiristikko Sijoitin viimeksi. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Sivu 8. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus PunaMusta Oy Painopaikka PunaMusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: kl.asiakaspalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Henrik Grannas sanoo olevansa nykyisin paljon tylsempi sijoittaja kuin 1990-luvulla aloittaessaan sijoittamisen. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. ANT TI NIKKANEN. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. 4 Sisältö T O U K O K U U 2 2 4 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat 010-yritysnumeroon soitettaessa puheluhinta on pelkästään matkapuhelu(mpm) tai paikallisverkkomaksu (pvm). Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta
Kun haluat sijoittaa, meidän kanssamme voit tehdä sen rauhallisin mielin. Me kannamme sitä kanssasi. Lippo Suominen päästrategi Sara Laahanen ESG-analyytikko Mika Leskinen sijoitusjohtaja Vastuun ei tarvitse painaa. KOTIMAINEN, HENKILÖKOHTAINEN JA ASIANTUNTEVA YKSITYISPANKKI PALVELUKSESSASI Suunnittelemme ja toteutamme sinulle, perheellesi ja yrityksillesi räätä löi dyn ratkaisun, kun sijoitusvarallisuuden määrä on yli 300 000 euroa. Teemme valintoja, joissa huomioidaan niin ympäristökuin sosiaalinenkin vastuu. Tutustu ajatuksiimme ja palveluihimme: s-pankki.fi/private. Olemme vastuullisen sijoittamisen edelläkävijä Suomessa
Kolmas merkittävä syy ovat vauraat yksityiset omistajat. Normisijoittaja voi tulkita tämän niin, että todennäköisesti Bankingin hinta pörssissä olisi jäänyt liian alhaiseksi. Arvoa voi luoda monella eri tavalla ja monille eri tahoille. Ruotsalaisilla ja suomalaisilla on siitä eri käsitys. Muutamassa vuodessa pahasti velkaantunut tamperelaisyhtiö tuskin kuitenkaan riehaannuttaa sijoittajia. Sen ansiosta pörssistä ovat poistuneet Uponor ja Tikkurila. Sijoitusstrategiaa voi perustella hajautuksella ja parempien tuottojen metsästyksellä, mutta tämän ansiosta esimerkiksi viime vuonna salkunhoitokuluja valui ulkomaille kaksi miljardia euroa. TA AS RUOTSIS SA osataan paremmin. Laihana lohtuna paineilmakompressoreita valmistava Tamturbo sentään ilmoitti mielivänsä uudemman kerran First North -listalle. Riidoistaan huolimatta suku on onnistunut rakentamaan yhdestä yhtiöstä kolme, kunhan vuonna 2005 Koneesta irronnut Cargotec saa kesään mennessä listattua Kalmar-yksikkönsä. 26). Sittemmin perhe on lujentanut otettaan Kemirassa ja Valmetissa. Tietoevrykin ilmoitti, että se ei aio listata pörssiin hartaasti odotettua Bankingyksikköään. Tästä viimeisin osoitus oli Purmosta tehty ostotarjous huhtikuun lopussa. Eikä kyse ole hetken huumasta. Yksi syy on eläkejärjestelmässä. Menneisyys ei ole tae tulevasta, mutta perheen track record ei povaa niille pitkää ikää pörssissä. 6 Pääkirjoitus T O U K O K U U 2 2 4 N I N N I M Y L L Y O J A V ähäisen listautumisinnon piina Helsingin pörssissä jatkuu. Ruotsalaista omistajuusfilosofiaa puhtaimmillaan edustavat Suomessa oikeastaan vain Herlinit. Paasikivien Oras Investin arvoissa on pitkäjänteinen arvonluonti. Ruotsalaiseen vireyteen on monta syytä. Suomessa on toimittu juuri päinvastoin: Vajaa neljännes eläkeyhtiöiden sijoitusvarallisuudesta on enää Suomessa. Toinen syy liittyy Ruotsin eläkerahastoihin, jotka painottavat strategiassaan kotimaisia osakkeita ja ovat kasvattaneet niiden osuutta. Näiden lisäksi suvun jäsenillä on merkittävää omistusta esimerkiksi Sanomissa ja Alma Mediassa. Pari vuotta sitten ylimerkitty anti peruttiin viime metreillä, kun nestetekniikkayritys Sulzer hankki yhtiöstä neljänneksen ja torppasi listautumisen. Ruotsalaiset rahasuvut pyrkivät kärsivällisesti kehittämään ja pitämään yrityksensä kotimaassaan ja ovat listanneet sijoitusyhtiöitään pörssiin (s. Helposti ulos Suomesta. Ruotsalaisella isk-tilillä on vuosikymmenen etumatka os-tiliimme, ja se on opettanut taviksetkin sijoittamaan. Se olisi voinut tarjota kansainvälisille sijoittajille mahdollisuuden ostaa hyvää liian halvalla ulos Suomesta. Yhtiön toimitusjohtaja Kimmo Alkio totesi tilinpäätöstiedotteessa, että listaus tai myynti eivät ”tue Bankingin arvonluonnin maksimointia”, ja siten sen kehittämistä on parasta jatkaa itse. Siinä missä Helsingissä pörssiin on listautunut kymmenen viime vuoden aikana vajaat sata yhtiötä, Tukholman pörssiin niitä on tullut 500. Financial Timesin taannoisen artikkelin mukaan maassa on tällä hetkellä Euroopan virein pääomamarkkina. Kärsivällinen omistajuus merkitsee eri perheille eri asioita
Käytiin katsomassa legen daarinen futiksen MMkisojen Italia–Bulgaria semifinaaliottelu, jonka jälkeen Roberto Baggio otti kengät jalasta ja käveli onnesta itkien ulos kentältä. 95 prosenttia on kiinni Yhdysvalloissa, loput pääosin Aasiassa. Isä sanoi, että älä nyt sellaisia, osta vain Pohjolaa. ”Maailma tarvitsisi saman kuin meillä käynnissä – aurinkoi sen kevään!” Vapaalla: ”Rakastan jalkapalloa. Lisäksi hyödynnän erin omaista Quartrappia.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. ”Olen ainakin paljon tylsempi sijoittaja kuin nuorena. Asuu: Kauniaisissa. ”Ostin Nestettä. Te k s t i S i l v a R e h n K u v a A n t t i N i k k a n e n Henrik Grannas Syntynyt: 1979 Työ: Oriflame Oy:n toimitusjohtaja, aiemmin johto tehtävissä muun muassa vakuutus yhtiö Ifissä, Tech Mahindrassa ja Fujitsussa. Tärkeintä elämässä. Myin mopon ja ostin niillä rahoilla Nokian osakkeita. ”Nuorena olin turhan itsevarma joidenkin sijoitusten kohdalla. ”Kesällä 1994 kävin sukulaisten luona Jenkeissä. Fortumilla haastavimmat ajat ovat takana, sekin voisi olla hyvä lypsylehmä tällä hinnoittelulla.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Siltä on turha odot taa hurjia nousuja, mutta se on hyvä lypsylehmä. Välillä tunteet voi viedä liikaakin, mutta pitäähän sitä intohi moa olla.”. ”Uutisten ja erilaisten talousindikaattoreiden lisäksi seuraan säännöllisesti Gartnerin Magic Quadrant raportteja. Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. ”Olen kokeillut monenlaisia instrumentteja, mutta nyt koko salkku on osakkeita. Olisi ehkä pitänyt kuunnella itseään, vaikka pitkällä tähtäimellä isän strategia on ollut viisaampi kuin minun.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Olettaen, että sijoitusmarkkina elpyy syk syä kohden, sitoisin kuudeksi kuukaudeksi puolet summasta kiinteään korkeakorkoiseen sijoitusrat kaisuun, 25 prosenttia laittaisin kahtena eri ajan kohtana Kinsale Capitaliin ja 25 prosenttia Etelä Korean Amazoniin eli Coupangiin.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Jenkkifirmoissa elinehto on vahva innovatiivinen ote ja arvonnousu, ja se, että omistajia palkitaan.” Miten seuraat markkinoita. ”Saan kiittää isää omasta kiinnostuksestani sijoittamista kohtaan. Yhdysvalloista lisäsin hiljat tain salkkuun Toastnimistä yhtiötä, joka tuottaa hallintoohjelmistoja ravintolaalalle. Nokian surkeimpien vuosien jälkeen analyytikko tuttu soitti ja onnitteli, että nyt se Nokia sai mat kapuhelintoiminnan myytyä ja kurssi nousee. ”Aloitin nuorena enkä ole lopettanut, vaikka salkun arvo on tippunut pari kertaa yli 60 prosent tia. Olin myynyt osakkeet pari kuukautta aiemmin.” Mopopojasta pitkän linjan osakesijoittajaksi Henrik Grannasin ensimmäinen sijoitus oli niin onnekas, että se toi aluksi liikaa itsevarmuutta. Kotona Pohjanmaalla ajoin sitten mopolla etunokkakolarin. Toisekseen Nokia listautui New Yor kin pörssiin. Isoksi virheeksi lasken sen, että olen myynyt liian varhain tiettyjä hyviä fir moja kuten Nvidiaa, Mercado Librea ja Amazonia. Mad money salkkuuni mahtuu silti spekulatiivisempiakin osakkeita.” Miten sijoituksesi jakautuvat. Myöhemmin ostin tuotoilla uuden mopon.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Lapseni, ehdotto masti.” Mitä mielessä. Pitkäjänteisyys palkitaan.” Entä suurin virheesi. Kesä oli ikimuistoinen. Firmalla on hyvä arvolupaus.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. ”Omistan lähinnä Nordeaa. Opiskeluaikana 2000luvun alussa olin hirmu innoissani, kun löysin sellaisen lupaavan firman kuin Amazon. Se on toki vähän riskisijoitus ja saa nähdä, miten esimerkiksi Donald Trumpin mahdollinen paluu vaikuttaisi sille olennaisiin kasvumarkkinoihin. 8 Sijoitin viimeksi T O U K O K U U 2 2 4 R uotsalaisen verkostomarkkinointi yhtiön Oriflame Cosmeticsin Suomen toimintoja johtava Henrik Grannas on sijoittanut jo kolme vuosi kymmentä. Motley Fool Money pod castia olen kuunnellut vuodesta 2009, se on yli voimainen suosikkini. Siinä on kulttuuria, historiaa, tunteita, vähän kuin sijoittamisessakin
Hänellä on aikomuksena olla ensimmäinen HIFK Fotbollin pelaaja, joka on pelannut jossain divarissa 50-vuotiaaksi asti. Vielä on viisi vuotta mentävänä.. Vapaa-ajallaan Henrik Grannas viettää mielellään aikaa Töölön pallokentällä eli Bolliksella. Sijoitin viimeksi 9 T O U K O K U U 2 2 4 Pallo hallussa
Myös pääomasijoitusjäteillä Black stonella, Carlylellä ja KKR:llä on näppinsä mukana markkinassa omien, erikseen listattujen BDC-yhtiöiden kautta. Niiden on kuitenkin ollut selvästi helpompi navigoida viime vuosien nousevien korkojen ympäristössä kuin korkoherkempien REIT-yhtiöiden. Osingonnälkäiselle. Vaikka BDC-yhtiöt kasvavat hitaasti, suuret osinkotuotot ja osinkojen uudelleensijoitus ovat olleet BDC-sijoittajille todella tehokas rahantekokone kymmenen viime vuoden aikana. S&P BDC -indeksin 37 yhtiöstä 28:lla on tuottohistoriaa vähintään kymmenen vuoden ajalta. Näitä ovat muun muassa Blackstone Private Credit Fund, Blackstone Secured Lending, Carlyle Secured Lending sekä FS KKR. Tulosten odotetaan siis joukkona laskevan niukasti erinomaisesta viime vuodesta. BDC-yhtiöiden pörssilistatut osakkeet tarjoavat väylän tähän. Kokonaistuotto on siis ollut omistajille makoisa, mutta ei Yhdysvaltojen ykkösindeksin veroinen. Kiinteistöihin sijoittavien REIT yhtiöiden osakkeet ovat tuttuja sijoituskohteita monelle suomalaissijoittajalle, mutta BDC-yhtiöt nousevat harvemmin esiin Suomen sijoituskeskusteluissa. Tunnettuja BDC-yhtiöitä ovat muun muassa Ares Capital, Blue Owl Capital, Main Street Capital ja Hercules Capital. 10 Lyhyesti T O U K O K U U 2 2 4 HALUAISITKO salkkuun lisämausteena riskisiä yrityslainoja ja pääomasijoituksia. Koska BDC:t haluavat pitää kiinni statuksestaan ja maksavat voittonsa lähes puhtaana eteenpäin omistajilleen, niiden luonne sijoituskohteena on hyvin osinkokeskeinen. S&P BDC -indeksin 37 yhtiön keskimääräiset p/e-luvut viime ja tälle vuodelle ovat 7,6 ja 7,9. Keskimääräinen osinkotuotto on sekä viime vuoden luvuilla että tämän vuoden ennusteilla peräti 11,8 prosenttia. J y r i Tu o m i n e n JUSTIN LANE. Osinkotuotot vaihtelevat 7–15 prosentin tuntumassa, ja osingot muodostavat usein pääosan kokonaistuotoista. Yhdysvaltojen talouden syvä niiaaminen näkyisi todennäköisesti myös BDCyhtiöissä rumina luottotappioina ja hyytyvinä osinkohanoina. Osinkotuotot ovat monella hurjempia kuin Helsingin pörssin tunnetuilla osinkolingoilla. P/e-kerroin on usein alle kymmenen ja osinkotuotto kaksinumeroinen. Kasvuprofiili on usein hyvin valju. Vaikka Yhdysvaltojen pörssi on tunnettu Eurooppaa pienemmästä osinkopainotuksesta, pörssistä löytyy joukko todella tuhtia osinkoa maksavia yhtiöitä. Tällä aikajaksolla näiden osakkeiden keskimääräinen annualisoitu tuotto on ollut 11,8 prosenttia. S&P 500 -indeksin annualisoitu tuotto samalta ajalta on 13,8 prosenttia. BDC eli business development company lainaa rahaa yhdysvaltalaisille pienyhtiöille sekä tekee niihin suoria vähemmistösijoituksia. Piensijoittajien näkökulmasta BDCyhtiön pörssilistattu osake on kätevä tapa päästä kiinni yksityisen lainanannon ja pääomasijoittamisen markkinaan, jotka ovat tyypillisesti ammattisijoittajien pelikenttää. BDC:t käyttävät itsekin velkavipua. Kiinteistösijoittamiseen erikoistuneiden REIT:ien tapaan BDC:t tuovat salkkuun mukavasti kilisevää kassavirtaa, mutta liiketoimintamalli on täysin erilainen. Riskin ja heikon kasvun vastapainoksi niiden tuloskertoimet ovat muuhun Yhdysvaltojen pörssiin verrattuna todella matalia. BDC:t ovat luonteeltaan syklinen yh tiöluokka muun finanssisektorin tapaan. BDC-yhtiöistä saa vuolasta osinkovirtaa edullisella arvostuksella BDC-yhtiöt rahoittavat Yhdysvaltojen pienyhtiöitä ja takovat omistajilleen ahkerasti osinkoja salkkuun
Emme vain sulje pois ei-toivottuja yrityksiä, vaan valitsemme aktiivisesti joukkovelkakirjalainoja määriteltyjen kestävyystavoitteiden mukaan, kuten alhainen hiilijalanjälki, ekologisen monimuotoisuuden suojelu, uusiutuva energia, terveys ja sosiaalinen integraatio. Lue lisää! ODIN.fi. Tuotto ilmoitetaan aina kulujen vähentämisen jälkeen. Korkorahastomme ODIN Sustainable Corporate Bond on aktiivisesti hoidettu tummanvihreä artikla 9 -rahasto, jonka tarkoituksena on edistää kestävämpää kehitystä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Yhä useampi on matkalla tähän suuntaan. Kestävyys on enemmän kuin vain vihreitä obligaatioita. Sijoitetut varat rahastoissa voivat sekä kasvaa että laskea arvossaan, eikä ole varmaa, että saat takaisin koko sijoittamasi pääoman. ODIN Sustainable Corporate Bond ODIN Sustainable Corporate Bond sijoittaa kestäviin eurooppalaisiin joukkovelkakirjalainoihin, joilla on korkea luottoluokitus (IG), ja edistää siirtymistä kohti kestävämpiä sijoituksia. Lisätietoja rahastosta ja sen riskeistä löydät rahastoesitteestä ja avaintietoesitteestä verkkosivulta www.odin.fi tai voit tilata ne ilmaiseksi osoitteesta info@odin.fi tai soittamalla meille numeroon 09-4735 5100. Korkosijoitusstrategiamme perustuu aktiiviseen ”bond-picking” -strategiaan. Tulevaisuudessa toivomme, ettei nimeen tarvitsisi lisätä sanaa ”Sustainable”, sillä kaikki rahastot olisivat kestäviä
Se ei kuitenkaan riittänyt repimään mallisalkkua plussalle, koska Nightingale-positio salkussa on niin pieni. Toisaalta nyt Heikki Malisen toimitusjohtajanimityksen jälkeen tunnelma Nesteen suhteen on jälleen toiveikas. L a u r i S i h v o n e n Tähtiosake. Kaikkineen mallisalkun arvo laski tarkastelujaksolla 1,4 prosenttia, kun vertailuindeksi OMX Helsinki Cap GI nousi samassa ajassa 2,9 prosenttia. . HANKINTAPÄIVÄ EUROA ALUSTA ASTI, % Admicom 12.1.2024 23 822 -4,8 Lifeline SPAC I 2.6.2022 18 943 5,3 Mandatum 2.10.2023 3 365 19,5 Neste 27.2.2019 31 576 -21,0 Nightingale Health 1.2.2023 15 591 55,9 Qt Group 27.2.2020 70 284 251,2 Revenio 16.5.2014 19 368 423,0 Sampo 24.3.2021 28 984 -4,0 Stora Enso R 1.8.2023 22 869 14,3 Tecnotree 23.4.2021 11 611 -53,1 Tietoevry 30.10.2020 16 640 -16,8 Titanium 1.3.2023 13 611 -45,6 Valmet 10.11.2023 20 402 2,0 Käteinen 29 411 0,0 Yhteensä 326 478 226,5 OMXH Cap -tuottoindeksi 129,6 Liian aikaisin liikkeellä Nightingale nousi kertaheitolla 70 prosenttia. . 12 Mallisalkku T O U K O K U U 2 2 4 TOIMITUKSEN MALLISALKKU TILANNE 2 .5.2024 OSAKKEEN ARVO 2.5., TUOTTO OSAKE 1. . Positio pakitti 25 prosenttia ja on nyt yli 45 prosenttia miinuksella. Osake raketoi huhtikuun aikana huikeat 72,1 prosenttia. Neste-oston ajoituksessa oltiin liian ajoissa. Huhtikuussa mallisalkussa sai runtua myös it-yhtiö Tietoevry, joka ilmoitti yllättäen, ettei se listaakaan Bankingyksikköään pörssiin. Nightingale Health ehti taapertaa mallisalkussa yli vuoden, ennen kuin iski jätti onnistuminen. OMXH Cap GI, indeksoitu 96 98 100 102 104 106 2.5.2024 2.4.2024. . Tosin osinkoja on kerätty pitoajalla iloisesti. huhtikuuta 27,29 euron kappalehintaan, kun pohjat nähtiin muutama viikko myöhemmin alle 22 eurossa. Hankinta tehtiin 9. Huhtikuun alussa tehty Neste-osto osui mallisalkussa lyhyellä aikavälillä hiukan etupeltoon, kun osakkeen synkkä luisu jatkui kuukauden lopussa tulleeseen Matti Lehmuksen lähtöuutiseen saakka. Mallisalkku, indeksoitu . Yhtiö kertoi yhteistyösopimuksestaan yhdysvaltalaisen biopankin kanssa, mikä tulkittiin pitkään odotetuksi läpimurroksi tuotteen kaupallistamisessa. Sijoittajat hämmentänyt uutinen syöksi kurssin laskuun, ja se pyyhkäisi mallisalkustakin monta tonnia taivaan tuuliin. Osingot toki lämmittivät myös mallisalkussa, joskin hyvänä osingonmaksajana tunnettu Titanium on tullut raskaasti – 1,4 % M A L L I SA L KU N K E H I T YS . alas maaliskuisen osingon jälkeen. ANT TI MANNERMAA VERIANALY YSEJA tekevä Nightingale Health oli Arvopaperin mallisalkun kiistaton tähti huhtikuussa
Tai muihin vaikeuksiin, joihin Neste on ajautunut. Sijoittajia ei silti voi pitää loputtomasti pimennossa. Neste-optimistin on ollut helppo keksiä vasta-argumentit. Kasvuyhtiölle olennaista on selkeä sijoittajaviestintä. Jos tarinassa on tapahtunut olennainen muutos, en tiedä missä ja miten siitä on kerrottu. On ehkä optimismia ajatella, että Nesteen ongelmat ovat vain viestinnässä. Heikki Malisen tieltä syrjään siirretty toimitusjohtaja Matti Lehmus tuskin on suoraan syyllinen kilpailun kiristymiseen, poliittisten riskien laukeamiseen jakeluvelvoitteiden laskujen kautta ja ongelmiin uuden tuotannon ylösajossa. Jos Nesteen pitkän aikavälin tarina on edelleen yhtä vahva kuin vielä muutama vuosi sitten uskottiin, sitä ei ole onnistuttu kertomaan markkinoille. Ensi alkuun voisi kuitenkin auttaa, että sijoittajille avattaisiin hieman tarkemmin uusiutuvien lentopolttoaineiden marginaalia ja myyntimäärää sekä niihin liittyviä odotuksia ja tavoitteita. Tarkoittaako väliaikaisuus vuosia, vuosikymmeniä vai jotain muuta. Suuri osa tie liikenteestä sähköistyy nopeasti, mutta miten kauan menee raskaan liikenteen saati lentoliikenteen sähköistymiseen. Optimistia koetellaan Neste ei voi pitää olennaisia tietoja sijoittajilta loputtomasti pimennossa kilpailijoiden pelossa.. Jollei yllätys iske tulosraportin luvuista suoraan, se on heitetty naamalle pääomamarkkinapäivässä tai analyytikkopuhelussa. Niihinhän sijoituspäätöksen tällä hetkellä pitäisi suurelta osin perustua. Yksi syy jättää tiedot julkaisematta on se, että samalla ne olisivat kilpailijoiden saatavilla. Nesteen markkina tuskin kiinnostaisi kilpailevia investointeja nykyisellä tahdilla, jos kyseessä olisi mitätön ja kuihtuva bisnes. Nesteen pitkän aikavälin tarina on edelleen houkuttava, mutta jokin on pielessä. Kolumni 13 T O U K O K U U 2 2 4 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö O len ollut pitkään Neste-optimisti. Syynä on yhtiön rohkeus kääntää liiketoimintansa öljynjalostuksesta uusiutuviin polttoaineisiin liki täydellisellä ajoituksella. Kun tieliikenteen uusiutuvien kasvu hiipuu, odotettavissa pitäisi olla jo uutta kasvua uusiutuvasta lentopolttoaineesta ja sitten vielä lisää biomuovien ja -kemikaalien kysynnän alkaessa kasvaa. Epäilijöiden helpoin argumentti on, että uusiutuvien polttoaineiden lantrailu on vain välivaihe liikenteen sähköistyessä. Ongelma tuntuu olevan viestinnässä. Tarina hivelee draaman tajua: törkyistä Uralin raakaöljyä dieseliksi jalostavasta valtionyhtiöstä tuli pörröinen uuden talouden kasvutähti, jota analyytikot vertasivat Teslaan. Sillä voi saada sijoittajia, jotka ymmärtävät että ajoittaiset kasvun notkot ovat vain ryppyjä matkalla jollei satumaisiin, niin ainakin vakaisiin voittoihin. Liiketoiminnan kestävyyttä ei siis kannata arvioida vain sen perusteella, kuinka monta täyssähköä naapurustoon on viime aikoina ilmestynyt. On erikoista, että periaatteessa melko ymmärrettävää ja ennustettavaa bisnestä pyörittävä yhtiö onnistuu vetämään ammattimaisiltakin sijoittajilta maton alta kerta toisensa jälkeen. Biomuoveissa ja -kemikaaleissa ei olla edes päästy alkuun. Optimistia epäilyttää
€ Henkilöiden kuvien koot ovat suhteessa markkina-arvoon 1 mrd. € Piirileikin pelurit Helsingin pörssin sisäpiiri on laajentunut, mutta monet tutut nimet kiertävät listoilla vuodesta toiseen. com Kesko Mandatum Fortum Elisa Arja Talma 47,7 Topi Manner 24,2 Antti Herlin 22,7 Heikki Malinen 21,5 Reima Rytsölä 20,7 Georg Ehrnrooth 20,6 Antti Mäkinen 20,0 Timo Ahopelto 18,7 Pekka Vauramo 14,4 Robert Ingman 2,7 Anne Koutonen 2,6 Puuilo CapMan Gofore Mammu Kaario 2,1 Ponsse Sitowise Nordea Risto Murto 58,2 Jaakko Eskola 8,7 Jannica Fagerholm 28,8 Johanna Lamminen 6,2 Kim Ignatius 7,4 Pasi Laine 28,3 Markus Rauramo 31,0 Mikael Silvennoinen 11,0 Mirel Leino-Haltia 0,7 Markkinaarvo, mrd. Te k s t i S i l v a R e h n K u v i t u s & g r a f i i k k a K P A l a r e & A r m i N i e m e l ä D a t a M a r j u t I t k o n e n & P i p s a S a h r m a n. Selvitimme, miten valta jakautuu pörssissä ja kysyimme valtapaikoilla istuvilta, miltä vastuu tuntuu. 14 Vallan verkosto T O U K O K U U 2 2 4 Konecranes eQ HKScan Teleste Ålandsbanken Merus Power Kojamo Modulight Alisa Pankki Etteplan Evli Digia Qt Group Componenta Digital Workforce Lifeline SPAC I Huhtamäki Enersense Cargotec Duell Neste Valmet Kone Nokia UPMKymmene Outokumpu Nokian Renkaat Stora Enso Sampo Glaston Metso Verkkokauppa
€ KUVAT: KIMMO HAAPALA , OUTI JÄRVINEN, ANT TI MANNERMAA , PET TERI PAALASMAA , JOHANNES ROMPPANEN, TIINA SOMERPURO, MEERI UT TI, KAROLIINA VUORENMÄKI. € Henkilöiden kuvien koot ovat suhteessa markkina-arvoon 1 mrd. Vallan verkosto 15 T O U K O K U U 2 2 4 Konecranes eQ HKScan Teleste Ålandsbanken Merus Power Kojamo Modulight Alisa Pankki Etteplan Evli Digia Qt Group Componenta Digital Workforce Lifeline SPAC I Huhtamäki Enersense Cargotec Duell Neste Valmet Kone Nokia UPMKymmene Outokumpu Nokian Renkaat Stora Enso Sampo Glaston Metso Verkkokauppa. com Kesko Mandatum Fortum Elisa Arja Talma 47,7 Topi Manner 24,2 Antti Herlin 22,7 Heikki Malinen 21,5 Reima Rytsölä 20,7 Georg Ehrnrooth 20,6 Antti Mäkinen 20,0 Timo Ahopelto 18,7 Pekka Vauramo 14,4 Robert Ingman 2,7 Anne Koutonen 2,6 Puuilo CapMan Gofore Mammu Kaario 2,1 Ponsse Sitowise Nordea Risto Murto 58,2 Jaakko Eskola 8,7 Jannica Fagerholm 28,8 Johanna Lamminen 6,2 Kim Ignatius 7,4 Pasi Laine 28,3 Markus Rauramo 31,0 Mikael Silvennoinen 11,0 Mirel Leino-Haltia 0,7 Markkinaarvo, mrd
Hallituksen ja etenkin sen puheenjohtajan rooli on suuri, mutta ei meistä kukaan siellä yksin päätöksiä tee”, Talma toteaa. Helsingin pörssin noin 274 miljardin euron markkina-arvoa vahtii hallituksissa ja toimitusjohtajina yhteensä yli tuhat ihmistä. MARKKINA-ARVOLLA mitattuna Murto ja Talma ovat jo toista vuotta peräkkäin pörssin vaikutusvaltaisimmilla paikoilla. Hyvä veli -verkostoihin Talma ei koe koskaan kuuluneensa, vaikka sellaisia lienee suomalaisen elinkeinoelämän historiassa ollut. ”Tärkeintä on pitää katse pallossa ja pää kylmänä. Pörssissä on lisäksi kolme kovan tason hallitusammattilaista, joilla on kerralla paikka viiden pörssiyhtiön hallituksessa: Anne Koutonen, Anni Ronkainen ja Leena Niemistö. Kaksi heistä on myös nelihenkisessä nimitystoimikunnassa. Selvitimme, miten valta jakautuu. Sen lisäksi hän toimii Metson ja Glastonin hallituksissa ja Verkkokauppa.comin hallituksen puheenjohtajana. A 16 T O U K O K U U 2 2 4 rja Talma vahtii pörssissä noin 47,7 miljardin euron markkina-arvoa. Laine jättää Valmetin syyskuun lopussa. Olen aika asiakeskeinen ihminen ja toivon työn puhuvan puolestaan”, Talma sanoo. Pitkää Kesko-uraa tehnyt Talma on 2010-luvun puolivälistä keskittynyt ensisijaisesti hallitustyöhön. Nordean hallituksessa hän on istunut vuodesta 2022. Jannica Fagerholm vaikuttaa Sammon, Mandatumin ja Keskon hallituksissa ja edustaa siten noin 28,8 miljardin euron markkina-arvoa. 28,3 miljardin euron markkina-arvoa vaalii vielä tällä hetkellä Valmetin toimitusjohtaja Pasi Laine, joka toimii Nesteen hallituksessa ja Konecranesin hallituksen puheenjohtajana. Merkittävät omistajat ovat tyypillisesti edustettuina pörssiyhtiöiden hallituksissa tai ainakin niiden nimitystoimikunnissa. Arja Talman lisäksi neljän paikan hallitsijoita ovat Mammu Kaario ja Robert Ingman. Kärkipaikoilta on tippunut muun muassa Koneen toimitusjohtajan tehtävän jättänyt Henrik Ehrnrooth, joka tosin UPM:n hallituksen puheenjohtajana vahtii yhä noin 17,1 miljardin euron yhtiötä. Jos työnsä hoitaa asiallisesti, maine kantaa, vaikka ihminen ei pahemmin käytävillä kuiskisi tai parrasvaloissa keikistelisi. Jälkimmäinen vaikuttaa etenkin yhtiöissä, joista suvun pääomasijoitusyhtiö Ingman Group omistaa merkittävän siivun. Koetko olevasi suuri vallankäyttäjä, Arja Talma. Sijoittajan on kuitenkin hyvä tietää, kenellä on määräysvaltaa siihen, miten hänen rahojaan käytetään. Etteplanin, Digian ja Qt Groupin suuromistusten lisäksi Ingman Group omistaa liki kolmeakymmentä Helsingin pörssin yhtiötä: sen omistusten arvo pörssissä on Holdings-palvelun mukaan reilut 854,3 miljoonaa euroa. Fortumin toimitusjohtaja Markus Rauramo edustaa Fortumin ja Sammon hallituspaikan myötä noin 31,0 miljardin euron markkina-arvoa. Esimerkiksi Koneen hallituksessa istuu kolme omistajasuvun jäsentä, Antti, Jussi ja Iiris Herlin. ”En. Muut kärkiviisikossa tänä vuonna olevat nimet ovat nousseet listalla, mutta eivät sinänsä ole uusia tuttavuuksia. Erityisen hyvin edustettuna Helsingin pörssin nimitystoimikunnissa ovat suomalaiset eläke yhtiöt.. Se ei ole kaukana Varman toimitusjohtaja Risto Murrosta, joka vaalii Nordean ja Sammon hallituksissa yhteensä noin 58,2 miljardia euroa. ”Tietenkin Suomi on pieni maa ja ihmiset tulevat väistämättä tutuiksi, jos on työskennellyt pitkään elinkeinoelämän sisällä.” Osaamisen, kokemuksen ja verkostojen laajassa hyödyntämisessä ei lähtökohtaisesti ole mitään väärää, onhan siitä hyötyä niin yhtiöille kuin omistajillekin
* Tilanne 19.4. Lähde: Arvopaperi, Marjut Nousiainen ja Pipsa Sahrman ”Millä tahansa kansainvälisellä toimialalla siitä on varmasti vain voitettavaa, että katsoo Suomi-kuplan ulkopuolelle.” Mikael Silvennoinen. Vallan verkosto 17 T O U K O K U U 2 2 4 HEILLÄ ON PAINAVIMMAT ASEMAT MARKKINA-ARVOILLA MITATTUNA Risto Murto Nordea, Sampo 58,2 Arja Talma Glaston, Nordea, Metso, Verkkokauppa.com (hpj) 47,7 Markus Rauramo Fortum (tj), Sampo 31,0 Jannica Fagerholm Kesko, Mandatum, Sampo 28,8 Pasi Laine Konecranes (hpj), Neste, Valmet (tj) 28,3 Topi Manner Elisa (tj), UPM-Kymmene 24,2 Matti Kähkönen Kemira (hpj), Neste (hpj) 22,5 Heikki Malinen Neste, Outokumpu (tj) 21,5 Reima Rytsölä Metso, Nokian Renkaat, Stora Enso 20,7 Georg Ehrnrooth eQ, Sampo 20,5 Luisa Delgado Fortum, Telia 20, Kai Öistämö Nokia, Vaisala (tj) 19,8 Timo Ahopelto Digital Workforce, Lifeline SPAC I (hpj), Nokia 18,7 Piia-Noora Kauppi Gofore, UPM-Kymmene 17,4 Pekka Vauramo Huhtamäki (hpj), Metso (tj), Nokian Renkaat 14,4 Kari Jordan Stora Enson (hpj), Outokumpu (hpj) 11,8 Klaus Cawén Metso, Sanoma 10,4 Mikael Mäkinen SSAB, Valmet (hpj) 10,3 Terhi Koipijärvi Metso, Ponsse 9,9 Jeanette Jäger Enento (tj), Telia 9,3 Jaakko Eskola Enersense (hpj), Cargotec (hpj), Valmet 8,7 Jukka Moisio Cargotec, Metsä Board, Nokian Renkaat (tj) 7,9 Pia Kåll Capman (tj), Elisa 7,5 Kim Ignatius Duell, Elisa, Puuilo 7,4 Annika Paasikivi Kemira, Valmet 7,3 Johanna Lamminen Alisa Pankki, Cargotec, Mandatum 6,2 Ari Lehtoranta Orion, SRV (hpj), Terveystalo 5,6 Teresa Kemppi-Vasama Cargotec, Kempower 5,1 Annareetta Lumme-Timonen Anora, Valmet 5,0 Pekka Kemppainen Bittium, Valmet 4,8 Casimir Lindholm Cargotec (tj), YIT 4,4 Kerttu Tuomas Huhtamäki, YIT 4,3 Tapio Kolunsarka Aspo, Cargotec 4,2 Charles Héaulmé Huhtamäki (tj), Suominen (hpj) 4,0 HENKILÖ YHTIÖT, JOISSA VAIKUTTAA MARKKINA-ARVOT YHTEENSÄ (HPJ= HALLITUKSEN PUHEENJOHTAJA, TJ=TOIMITUSJOHTAJA) MILJARDIA EUROA * Mukana vähintään kahden valtapaikan henkilöt, joiden yhtiöiden yhteenlaskettu markkina-arvo on yli 4 mrd eur
Hallituskokoonpanojen monimuotoisuutta ajaa eteenpäin muun muassa sääntely. Näihin lukeutuu muun muassa Metson toimitusjohtajana tämän vuoden loppuun jatkava, taannoin myös Finnairia johtanut Pekka Vauramo, joka toimii Nokian Renkaiden hallituksessa ja Huhtamäen hallituksen puheenjohtajana. Harvinaisuutena on esimerkiksi portugalilais-sveitsiläinen Luisa Delgado, joka toimii Fortumin ja Telian hallituksissa. Silvennoinen tietää, mistä puhuu. Monimuotoisuuteen kiinnitetään enemmän huomiota”, Silvennoinen sanoo. ”Tämä on ohjannut hallitusvalintoja tänä keväänä ja tulee ohjaamaan niitä vielä voimakkaammin vuoden kuluttua”, Silvennoinen sanoo. ”Jos katsoo, minkälaisia suomalaisyhtiöiden hallitusten kokoonpanot olivat vaikka 1980-luvulla, väki valikoitui aika suppeasta piiristä. ”Orionin hallituksen puheenjohtajana näin läheltä, miten valtava hyöty hallituksen kansainvälistyminen oli lääkeyhtiölle. Vuonna 2026 voimaan astuvan kiintiön myötä aliedustetun sukupuolen tulee kattaa vähintään 40 prosenttia hallituksesta. Eläkeyhtiöt omistavat valtaosaa Helsingin pörssin yhtiöistä. PÖRSSIYHTIÖN hallitusta myllerretään harvoin kerralla uusiksi, mutta jokainen uusi ihminen voi muuttaa sen dynamiikkaa. 18 Vallan verkosto T O U K O K U U 2 2 4 Muun muassa lähes kaikissa OMXH25-yhtiöissä nimityksiin on vaikuttamassa Varman, Ilmarisen tai Elon edustaja. ”Elämme digitaalista aikaa, joten etäisyys ei sinänsä ole ongelma. Nykyään Silvennoinen mieltää itsensä sekatyöläiseksi. KOKEMUS petaa luonnollisesti hallituspaikkoja niille, jotka ovat todistaneet itseään muualla. Varma omistaa niitä noin 6,0 miljardilla eurolla, Ilmarinen noin 5,1 miljardilla eurolla ja Elo noin 2,6 miljardilla eurolla. Millä tahansa kansainvälisellä toimialalla siitä on varmasti vain voitettavaa, että katsoo Suomi-kuplan ulkopuolelle”, Silvennoinen sanoo. Tänä vuonna Helsingin pörssissä uusissa hallituspesteissä aloittaneista tai aloittavista kolmannes on naisia. Tyypillisesti hallituksiin etsitään toisiaan. ”Hallituksiin etsitään koko ajan uusia kasvoja ja kykyjä, joten en lannistuisi, vaikka ensimmäinen hallituspaikka ei vielä ole osunut kohdalle. Markkina-arvoltaan suurimmat viime vuonna auenneet toimitusjohtajapestit on tosin jaettu ulkomaalaisille: Koneen johtoon nousi ranskalainen Philippe Delorme, UPM:ään italialainen Massimo Reynaudo. Paikkoja vapautuu myös luontaisen sukupolvenvaihdoksen myötä”, Talma sanoo. Lisäksi pörssissä on viisi toimitusjohtajaa, joilla on kaksi pörssiyhtiön hallituspaikkaa oman yhtiön ulkopuolella. Kävin esimerkiksi hiljattain illallisella erään hallituskumppanin kanssa, ja kyllä siinä saa ihan erilaisen kosketuksen ihmiseen”, Arja Talma kertoo. Ulkomaalaisia istuu monen Helsinkiin listatun yhtiön hallituksessa, joskin useammassa kuin yhdessä vaikuttavia ulkomaalaisia on yhä vähän. Myös esimerkiksi Nordean hallitus on levittäytynyt moneen maahan. Esimerkiksi Huhtamäen toimitusjohtaja Charles Héaulmé nousi hiljattain Suomisen hallituksen puheenjohtajaksi. Valtapaikoilla kiertää tuttuja nimiä, mutta piirit ovat selvästi laajentuneet. Headhunterina Silvennoinen on ollut mukana vaikuttamassa moniin tämänkin kevään hallitusvalintoihin. Vastaavalla kokoonpanolla hallitus ei välttämättä kohtaa kasvotusten kovin usein, mutta toimialan uutisia voidaan puida säännöllisesti esimerkiksi viestiryhmässä. Helsingin pörssin hallituksissa vaikuttaa siksi monia entisiä ja nykyisiä toimitusjohtajia. Silvennoinen on puolisonsa Mimma Silvennoisen perustaman suorahakuyhtiö IMS Talentin konsultti, osakas ja hallituksen puheenjohtaja. Sen ulkopuolella hän toimii myös SRV:n suuromistaja Ilpo Kokkilan pääomasijoitusyhtiö Pontoksen hallituksessa. Vuodet 1997– 2013 hän johti Pohjola Pankkia, joka vajaan kahden vuosikymmenen aikana kävi läpi lukuisia muodonmuutoksia pörssissä ja pörssin ulkopuolella osana OP-Ryhmää. Kannattaa silti tarttua tilaisuuksiin tutustua ihmisiin kokoushuoneen ulkopuolella. Laajalti Suomen rajojen ulkopuolella toimivissa yhtiöissä monikansalliset hallituskokoonpanot ovat jo tyypillisiä. Pari vuotta sitten EU:ssa päästiin pitkän väännön jälkeen sopuun pörssiyhtiöiden hallituksiin kohdistuvista sukupuolikiintiöistä. Sen lisäksi hän on vuodesta 2014 toiminut JP Morganin neuvonantajana Suomessa. Paineensietokyvyn lisäksi siinä kerryttää tiettyä ihmistuntemusta”, sanoo Mikael Silvennoinen. Pörssin 17 uuden toimitusjohtajan joukossa naisia on yksi, kiinteistösijoitusyhtiö Cityconin Henrica Ginström. Uutena hallitukseen astuminen vaatii myös nöyryyttä, onhan jokaisessa yhtiössä uutta opittavaa. Monimuotoisuutta tuo pörssiin myös valtapaikkojen kansainvälistyminen. ”Hallitus on ensisijaisesti johdon tukena ja sen roolin hoitamista helpottaa, jos on omaa johtotason kokemusta. Pörssissä Silvennoisella on noin 11,0 miljardin euron vastuu Fortumin hallituksen puheenjohtajana. Monilla nykyisillä toimitusjohtajilla on hallituspaikka jossain toisessa yhtiössä, osalla puheenjohtajuus
. . Digital Workforce, Nexstim (hpj), Nightingale Health (hpj), Pihlajalinna, Raisio Arja Talma . . . Konecranes (hpj), Neste, Valmet (tj) Pekka Vauramo . . . . . CapMan, Gofore, Ponsse, Puuilo Robert Ingman . ”Harvassa hallituksessa on tilaa ihmiselle, joka muuten istuu hiljaa ja ottaa kantaa vain sen yhden oman osaamisalueen asioihin. Leima ei häntä häiritse: vastaavaa ymmärrystä tarvitaan kaikissa yhtiöissä ja työ on kiinnostavaa. 2000-luvulla Talma seurasi VR:n hallituksesta yhtiön ja valtio-omistajan vääntöä yöjunista. Cargotec, Metsä Board, Nokian Renkaat (tj) Jyri Luomakoski . . . Myöhemmin Talma istui Postin hallituksessa työmarkkinaselkkauksen aikaan, joka johti lopulta pääministeri Antti Rinteen (sd) eroon joulukuussa 2019. Apetit (hpj), Puuilo (hpj), Robit Lauri Sipponen . Kesko, Mandatum, Sampo Joakim Frimodig . Orion, SRV (hpj), Terveystalo Catharina Stackelberg-Hammarén . Siinä mielessä hallitusjäsenet ovat aina vähän generalisteja, vaikka heillä olisi syväosaamista jostain tietystä alasta tai aihepiiristä.” Ålandsbankenin, Sitowisen ja Telesten hallituksissa istuva Leino-Haltia on profiloitunut erityisesti tarkastusvaliokuntaosaamisellaan. . . . Vallan verkosto 19 T O U K O K U U 2 2 4 HENKILÖ PAIKAT YHTIÖT, JOISSA VAIKUTTAA ( HPJ=HALLITUKSEN PUHEENJOHTAJA , TJ=TOIMITUSJOHTAJA) Anne Koutonen . Alma Media (tj), Robit, Teleste Kim Ignatius . Aktia, Purmo, Terveystalo Mirel Leino-Haltia . . . . Enersense (hpj), Cargotec (hpj), Valmet Jannica Fagerholm . Efecte, Efecte (tj), Withsecure Pasi Laine . . Aallon Group, Lassila & Tikanoja, Loihde, Teleste, Sitowise Leena Niemistö . . Metso, Nokian Renkaat, Stora Enso Tero Weckroth . . . . Betolar, Enersense, YIT Ari Lehtoranta . . Componenta, HKScan, Merus Power, Kojamo, Modulight (hpj) Anni Ronkainen . . . . . ”Omistajalla on tietenkin aina oikeus käyttää valtaansa. Ovaro (hpj), Investors House , Investors House (tj) Reima Rytsölä . . . . . Huhtamäki (hpj), Metso (tj), Nokian Renkaat Petri Roininen . Mikä tahansa voi vaatia hienovaraisuutta, mutta varsinkin valtio-omistaja on omanlaisensa eläin. . Siitä on syytä pitää kiinni varsinkin silloin, jos hallitus joutuu ristivetoon johdon tai omistajien kanssa. . Glaston, Nordea, Metso, Verkkokauppa.com (hpj) Mammu Kaario . . . Aktia, CapMan (hpj), Inderes Johan Hammarén . . Alisa Pankki, Inderes, Nexstim Timo Ahopelto . Päätökset on kuitenkin syytä tehdä läpinäkyvästi.” VALTION ROOLISTA Helsingin pörssissä on kiistelty vuosikaudet ja nykyinen hallitus on uhannut pistää omistajapolitiikan uusiksi. . . . . . . . . Kreate, Lapwall, Wulff (tj) Harri Sivula . Talma on ollut mukana niin pörssiyhtiöiden, perheyhtiöiden kuin valtionyhtiöidenkin hallituksissa. Fiskars, Purmo, YIT (hpj) Jyrki Mäki-Kala . Exel Composites, Spinnova, Withsecure Lasse Aho . HKScan, Raisio, Wulff Matts Rosenberg . . . . . . Sitowise, Teleste, Ålandsbanken Niilo Fredrikson . . ”Hallitusjäsenet ovat aina vähän generalisteja, vaikka heillä olisi syväosaamista jostain tietystä alasta tai aihepiiristä.” Mirelle Leino-Haltia. . . Etteplan (hpj), Evli (hpj), Digia (hpj), Qt (hpj) Anders Dahlblom . . Capman, Fondia, Tecnotree Johanna Lamminen . Duell, Elisa, Puuilo Kirsi Sormunen . . Aspocomp, Enersense, Incap (hpj) HEILLÄ ON ENITEN VALTAPAIKKOJA täydentäviä osaamisprofiileja, joskin vain yhden asian asiantuntijana hallituspaikkaa voi olla vaikea saada, sanoo Boardman-verkoston puheenjohtaja Mirel Leino-Haltia. Alisa Pankki, Cargotec, Mandatum Jukka Moisio . . . . . . . . Digital Workforce, Lifeline SPAC I (hpj), Nokia Ville Vuori . . Alma Media (hpj), Harvia, Purmo Elina Rahkonen . . . . . . . . . . Tarkastusvaliokunnissa on vaikuttanut myös Talma, joka korostaa hallitustyössä etenkin integriteetin merkitystä. . . ”Ehdottomasti minusta olisi katastrofi, jos yrityksessä on tarkastusvaliokunta enkä minä ole siinä”, Leino-Haltia vitsailee. . . Kamux, KH Group, Tokmanni Jaakko Eskola . . . Anora, Orthex, Outokumpu Kai Telanne .
Mukana: Selvitys on rajattu pörssiin, mutta monella ihmisellä voi olla myös pörssin ulkopuolisia sidoksia ja luottamustoimia. Sijoittajanakin meidän raha on töissä firmalle, ei toisin päin.” Onko pörssiyhtiön hallitus sitten töissä rahalle. Selvityshetkellä henkilöitä oli yhteensä 1 143 ja eri rooleja 1 349 kappaletta. ”Ei minulla siellä mitään mandaattia ole eikä hallituksen jäsenillä kuulukaan olla. Solidium on Nokian suurin yksittäinen omistaja noin 5,8 prosentilla osakkeista. Varsinkin jos yhtiö on vasta kaupallistamassa tuotettaan, hallitus on perustajien ja johdon kanssa kädet savessa. Esimerkiksi Solidiumin toimitusjohtaja, aiemmin pankkimaailmassa ja Varman varatoimitusjohtajana työskennellyt Reima Rytsölä istuu Stora Enson, Metson ja Nokian Renkaiden hallituksissa. Vaikka olen monessa mukana omistajana, hallituksen tehtävä on miettiä koko firman etua”, Ahopelto sanoo. Esimerkiksi autoliike Wetterin toimitusjohtaja Aarne Simulalla on paikka myös yhtiön hallituksessa. Ajankohta: Yhtiöiden selvityksessä viitatut markkina-arvot on laskettu 19. Erityisesti näkemyksen puute yhtiön tulevaisuudesta on varma merkki siitä, että johto pitää saada vaihtoon. 20 Vallan verkosto T O U K O K U U 2 2 4 Valtion sijoitusyhtiö Solidiumilla on monia merkittäviä omistuksia pörssissä ja Solidiumiin liitännäisillä henkilöillä paikkansa pörssin valtapaikoilla. Johdon ja hallituksen väliset dynamiikat riippuvat yhtiöstä, mutta täysin tasapainoinen valta-asema ei yhtiön sisällä koskaan ole. Hän pitää ilmaisua liioiteltuna, jopa hieman julmana, mutta loppupeleissä hallituksen on tarvittaessa tehtävä ikäviäkin päätöksiä. Huonojakin ideoita voidaan sentään aina kehittää”, Leino-Haltia hymähtää. Toki osakekurssin sokeasti tuijottaminen voi tietyissä tapauksissa johtaa vääriinkin johtopäätöksiin.” SUOMESSA pörssiyhtiön operatiivinen johto on harvoin osa sen hallitusta, vaikka poikkeuksiakin on. Startupeissa vältytään helpommin pinnallisuudelta ja poseeraamiselta, etenkin jos perustajaosakkaat ja operatiivinen johto ovat hallituksessa mukana. ”Pörssissä hallituksen tehtävä on pitää huoli osakkeenomistajan edusta. ”Pörssiyhtiön hallituksen tehtävä on keskittyä isoon kuvaan ja arvioida johdon suoriutumista. ”Asetelma on hyvin erilainen kuin pörssiyh tiössä. Rytsölän edeltäjä, Solidiumin toimitusjohtajana vuodet 2017– 2022 toiminut Antti Mäkinen nousi viime vuonna Sammon hallituksen puheenjohtajaksi, kun suomalaisen liike-elämän suurnimi Björn Wahlroos luopui tittelistä. Pörssiyhtiön hallitus on johdon tukena, mutta sen vastuulla on myös arvioida johdon onnistumisia ja epäonnistumisia. Usein yhtiön etu on tosin lopulta sama kuin omistajien yhteinen etu, hän lisää. Näin selvitys toteutettiin Tiedot: Kootuista tiedoista selviää, kenelle pörssissä keskittyy eniten valtaa hallituspaikkojen määrällä ja markkina-arvolla mitattuna. Sitä asennetta yritän tuoda muuallekin”, Ahopelto sanoo. Selvityksessä tarkasteltiin kaikkien Helsingin pörssin päälistan ja Suomen First North -listan yhtiöiden hallituksia ja toimitusjohtajia. LISTAYHTIÖISSÄ hallituksen rooli eroaa Ahopellon mukaan selvästi varsinkin alkuvaiheen yrityksistä. Ahopellolla on hallituspaikka Digital Workforcessa, jota Lifeline oli aikanaan viemässä pörssiin, ja viime vuodesta lähtien Nokiassa. huhtikuuta 2024.. Sen lisäksi hän toimii yritysostoja varten perustetun Lifeline Spacin hallituksen puheenjohtajana. Solidium omistaa Sammon osakkeita 1,3 miljardin euron edestä ja on sen suurin yksittäinen omistaja 6,6 prosentilla osakkeista. Startupissa hallitus taas on eräänlainen projektiryhmä. ”On vanha sanonta, että toimitusjohtajan sopimus on voimassa aina seuraavaan hallituksen kokoukseen asti”, Leino-Haltia toteaa. Ahopelto korostaa, että Nokian hallituksessa hän edustaa vain itseään. Mandatum-omistuksensa Solidium myi alkuvuodesta noin 131 miljoonalla eurolla. ”Kun kaikki ovat alusta lähtien perillä liiketoiminnan perusteista, johdon ei tarvitse esittää mitään kenenkään edessä ja päästään nopeammin asiaan. Tarkastelimme myös sitä, missä yhtiöissä pörssin toimitusjohtajat vaikuttavat oman päivätyönsä ohella. ”Hallitus ei voi olla ensisijaisesti sanelemassa yhtiön strategiaa, vaan operatiivisella johdolla pitää olla oma visionsa. Myös Solidiumin hallituksen varapuheenjohtaja, pitkäaikainen sarjayrittäjä ja pääomasijoitusyhtiö Lifeline Venturesin perustajaosakas Timo Ahopelto toimii useamman pörssiyhtiön hallituksessa. Solidiumin hallituksessa vuodesta 2019 istunut Jannica Fagerholm toimii Sammon ja Keskon hallituksissa sekä Sammosta viime vuonna irtautuneen Mandatumin hallituksen puheenjohtajana. Jos hallituksen jäsenet eivät tuo perustajille lisäarvoa, ei meitä enää kokouksiin kutsuta”, Ahopelto naurahtaa. Sama pätee startupeissa
Esitetyt yhtiöt eivät ole tarkoitettu sijoitusneuvoiksi, vaan ne toimivat ainoastaan Sifter-rahaston markkinointimateriaalina tässä esityksessä. Rahastolla ei ole virallista vertailuindeksiä. Uskomme pitkän aikavälin sijoittamiseen ja laatuyhtiöiden kykyyn kasvattaa rahantekokykyä vuosi vuodelta. Sijoitamme maailman laadukkaimpiin yhtiöihin – sifterfund.com Sifter-rahasto sijoittaa maailman laadukkaimpiin yhtiöihin globaalisti. globaali indeksirahasto 5 vuotta, kokonaistuotto (EUR), 28.3.2019-28.3.2024 -20 20 40 60 80 100 120 2019 2020 2021 2022 2023 2024 % Sifter Fund Global (R-luokka) +116,3 % iShares MSCI ACWI ETF (ISAC LN) +76,2 % Lähde: Bloomberg. Sijoitetun rahamäärän takaisinmaksua ei voida taata. Sifter on rahasto pitkän tähtäimen osakesijoittajalle Toimialajakauma Informaatioteknologia 34 % Teollisuus 27 % Lääketeollisuus 16 % Viestintäpalvelut 10 % Kulutustavarat 5 % Harkinnanvaraiset ostot 4 % Rahoitus 4 % Maantieteellinen jakauma Yhdysvallat 44 % Japani 10 % Tanska 8 % Alankomaat 8 % Ruotsi 6 % Ranska 6 % Kanada 5 % Taiwan 5 % Norja 4 % Saksa 4 % Globaali laatuyhtiöiden salkku 28.3.2024 +14,7% Q1/2024 +56,4 % 3 vuotta +116,3 % 5 vuotta Rahaston kumulatiivinen tuotto (EUR) Tuotot kaikkien kulujen jälkeen, Sifter Fund Global R-luokka (3v, 28.3.2021-28.3.2024) (5v, 28.3.2019-28.3.2024) Rahaston tuotto vs. Vastuuvapauslauseke – Rahaston historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. Rahasto-osuuksiesi arvo voi markkinoiden kehityksen seurauksena sekä nousta että laskea. Meillä on vain yksi rahasto, joka saa kaiken huomiomme. Tutustu rahaston avaintietoesitteisiin ennen sijoitusta
Tunteiden vellomisella voi siis olla keskeinen merkitys osakesijoittajan tuottoihin. ”Tuottomahdollisuuksista intoilu ajaa heitä riskipitoisiin tilanteisiin. ”Osakesijoittaja uskoo tuottopotentiaaliin: siihen, että yhtiö tekee tulevaisuudessa enemmän rahaa, että ihmiset pitävät siitä enemmän, että osakekurssi nousee”, Marks sanoo. Marks itse on tullut tunnetuksi markkinoita ja sijoittamista kommentoivista kirjoituksistaan, memoistaan. Se on kuolemansynti, sillä et saa koskaan korvattua menetettyä pääomaa. Vaarana on etenkin kurssilaskusta kumpuava epätoivo, joka saa myymään osakesijoituksen pois pohjalla. Hän kävi samalla tapaamassa Oaktreen sijoittajia Kööpenhaminassa ja Helsingissä, missä Marks ehti puhua myös Arvopaperin kanssa.. Osakesijoittajien kannattaisi hillitä intoaan ja pitää tunteet kurissa. Korkosijoittajan kohdalla vastaava riski liikaan tunteiluun on pienempi. Korkosijoittaja miettii Marksin mukaan vain sitä, kuinka huonoksi asiat voivat muuttua ja kuinka todennäköisesti. Marksin mukaan yksi sijoittajan tärkeimmistä ominaisuuksista on tunteettomuus. Yhtiö hoitaa nykyisellään yli 192 miljardin dollarin eli noin 179 miljardin euron varallisuutta. Haluttu puhuja. Te k s t i J y r i Tu o m i n e n K u v a t O u t i J ä r v i n e n S ijoittajalegenda Howard Marks aloitti uransa vuonna 1969 osakeanalyytikkona, mutta siirtyi jo 1970-luvun lopussa hybridilainojen ja korkeariskisten yrityslainojen pariin. Hänelle on luvattu vain kahdeksan prosentin korko ja pääoman maksu takaisin laina-ajan päättyessä, menee yhtiöllä miten vain. Hänen mukaansa osakesijoittajat innostuvat usein liikaa, ja heidän innostuessaan kurssit nousevat niin paljon, että aiempi tuottopotentiaali on uhattuna. Osakesijoittaja voisi oppia korkosijoittajalta, Marks sanoo Arvopaperin haastattelussa Helsingissä. Se on pääero osakeja korkosijoittajan välillä.” Marks myöntää, että korkosijoittajatkin voisivat olla vastaavasti hieman optimistisempia. Pohjalla myydessä realisoi tappion ja jää paitsi mahdollisuudesta arvon palautumiseen”, Marks sanoo. Osakesijoittajalla tunteiden hallinnan merkitys kuitenkin korostuu. Kalliilla ostaminen ei keskimääräisessä sijoituksessa välttämättä ole suurin ongelma, sillä laskun jälkeen arvo yleensä nousee uuteen huippuun. ”Suurin synti sijoittamisessa on myydä pohjalla. Korkosijoittaja ei pohdi näitä mahdollisuuksia, sillä hän ei hyödy niistä. Howard Marks oli puhumassa huhtikuussa Norjan öljyrahaston sijoituskonferenssissa. Marks oli vuonna 1995 perustamassa Oaktree Capitalia, josta on kasvanut yksi maailman merkittävimmistä vaihtoehtoisten sijoitusten varainhoitajista. 22 Kuukauden henkilö T O U K O K U U 2 2 4 ”Suurin synti on myydä pohjalla” Legendaarinen sijoittaja Howard Marks kertoo Arvopaperin haastattelussa, mitä osakesijoittaja voisi oppia korkosijoittajalta
Aihepiirixxx 23 T O U K O K U U 2 2 4 ”Suurin synti on myydä pohjalla”
Kukaan ei pysty keskittämään salkkua aina parhaiten tuottavaan kohteeseen, mutta voimme rajata epävarmuuden suuruutta ja riippuvuutta yhteen asiaan.” Yksi yleismaailmallinen perussääntö hänellä on, ja Marks kuvailee sitä yhdeksi tärkeimmistä asioista. Marksin mukaan yksi tärkeimmistä asioista on joka tapauksessa sijoittajan oma riskiprofiili. Sijoituskirjassaan The Most Important Thing Marks listaa tärkeimmäksi asiaksi sijoittamisessa itse asiassa suuren joukon asioita, koska sijoittaminen on monimutkaista ja sijoituspäätöksessä huomioon otettavia asioita riittää aina kasapäin. Hän on puhunut Sea Change -memonsa teemasta sijoittajien kanssa puolentoista vuoden ajan. Hän muistuttaa joka tapauksessa, että kaikessa on riskinsä. Suomen pieni ja omanlaisensa talous antaa joka tapauksessa myös Suomen markkinoille oman riskiprofiilin. Howard Marks uskoo korkoympäristön muuttuneen pysyvästi, ja 40 viime vuoden aikana menestyneet sijoitusstrategiat eivät välttämättä toimi totutusti. Jos salkun arvo heiluu paljon ja jos on perustavanlaatuisesti kykenemätön elämään kurssiheilunnan kanssa, sijoittaja joutuu ongelmiin.” Oman riskinsietokyvyn tunteminen auttaa rakentamaan salkun, jonka kanssa pystyy elämään myös laskumarkkinassa. Keskeistä ei ole valita suurinta voittajaa vaan vältellä yhtiöitä, jotka eivät kykene maksamaan lainaa takaisin.. Kuten aiemmin todettu, pohjalla myyminen on kuolemansynti. Joskus Suomen osakemarkkina tuottaa paremmin kuin globaali markkina ja joskus huonommin. 24 Aihepiirixxx T O U K O K U U 2 2 4 Uusi ympäristö. MARKSIN VIESTI SAAT TAA resonoida monelle suomalaissijoittajalle. Useimpien ihmisten pitäisi päätellä oma riskiprofiilinsa ajatuksen kanssa tästä näkökulmasta ja pitää siitä kiinni.” Marks on tehnyt uraa nimenomaan riskien arvioinnin parissa. Helsingin pörssi on edelleen kaukana syksyn 2021 huipuista, ja keskimääräisellä suomalaisosakkeella tilanne on vielä karumpi. Yrityslainoissa ja yleisesti korkosijoittamisessa tuottopotentiaali on rajattu lähinnä sovittuun korkotasoon. ”Arvopaperimarkkinoilla volatiliteetti on karu tosiasia. ”Mikään neuvo ei ole oikea kaikille. Helsingin pörssin mediaaniosakkeen pitäisi nousta sata prosenttia yltääkseen omaan 2020-luvun huippunoteeraukseensa. ”Pohjalla myyminen johtuu tyypillisesti siitä, että ihmiset eivät pysty elämään epämukavuuden kanssa. Marksin kirjoituksia lukeneelle sanavalinta on tuttu. Neuvominen tietämättä tilanteesta on kuin kysyisi lääkäriltä hyvää lääkettä kertomatta, mitä sairautta yritetään hoitaa”, Marks tokaisee. ”Kukaan ei ole niin fiksu, että osaisi ajoittaa tätä ja siirtää sijoituksia sen mukaan, mikä alue suoriutuu paremmin. Marks on haluton antamaan suosituksia sijoittajille, joiden henkilökohtaista tilannetta hän ei tunne. Monelle sijoittajalle kotimaan tutut sijoituskohteet tuntuvat vähemmän riskisiltä kuin ulkomaiden markkinat
”Pidän velkamarkkinoiden arvolupauksesta ja suhteellisesta varmuudesta osakemarkkinoihin verrattuna. Keskityn siihen, mikä tilanne on nyt. Kuukauden henkilö 25 T O U K O K U U 2 2 4 Howard Marks, 78 Alan konkari: Marks on halli tuksen toinen puheenjohtaja Oaktree Capitalissa, jota hän oli perustamassa vuonna 1995. Maaliskuun kanssa jo puolentoista vuoden ajan. Tavoitteen pitäisi olla mukavuus.” Marks lainaa toisen sijoittajalegendan Warren Buffettin fraasia: miksi sijoittaa sellaista mikä sinulla on ja mitä tarvitset saadaksesi jotain, mitä sinulla ei ole ja mitä et tarvitse. 40 vuoden laskevien ja ultramatalien korkojen poikkeuksellinen ajanjakso on tullut päätökseen, ja korkotaso jää todennäköisesti pidempiaikaisesti totuttua korkeammalle tasolle. Marks on käynyt teemasta keskusteluja sijoittajien lopulla hallinnoitavat varat olivat 192 miljardia dollaria (179 mrd eur). Kun ohjauskorot ovat Yhdysvalloissa viidessä ja Euroopassa neljässä prosentissa, absoluuttinen tuotto-odotuskin saa paatuneet korkosijoittajat hieromaan käsiään. 129 miljardia dollaria on erilaisissa lainasijoituksissa, enimmäkseen yrityslainoissa. Ja jos lopettaisin työnteon, kukaan ei haluaisi enää jutella kanssani”, Marks sanoo pilke silmäkulmassa. Nyt on paljon parempi aika sijoittaa korkoihin.” Marks kirjoitti vuonna 2022 memon nimeltä Sea Change. ”Muutama vuosi sitten luokittelemattomista yrityslainoista maksettiin neljän prosentin korkoa, nyt niistä saa kahdeksan prosentin korkoa. Private credit -rahastot ovat keränneet runsaasti pääomia. Korkoympäristö on hänen mukaansa muuttunut pysyvämmin kuin yleisesti ehkä ajatellaan. En voi ennustaa tulevaisuutta sillä tarkkuudella, että siitä olisi hyötyä. Hän aloitti uransa osake analyytikkona vuonna 1969. Nyt korkosijoituksissa tilanne on Marksin mielestä erittäin houkutteleva. Suursijoittajien salkkumuutokset tapahtuvat hitaasti, mutta yrityslainat ovat ottaneet Marksin mukaan jo hieman aiempaa suurempaa osuutta instituutioiden salkuissa. Ja uskon olosuhteiden olevan erittäin otollisia ja aion sijoittaa aggressiivisesti niin kauan, kuin uskon olosuhteiden pysyvän hyvinä.” Marks seuraa edelleen tarkasti markkinoita ja sparraa Oaktreella kollegoita suuresta kuvasta ja siitä, milloin sijoituksissa kannattaa yleisesti olla aggressiivisempi ja milloin puolustuskannalla. Vaikuttaja: Tunnetaan sijoitus maailmassa laajasti näkemykselli sistä ”muistioistaan” (memo), jotka ovat vapaasti luettavissa Oaktreen sivuilla blogin muodossa. Jos korot jäävät pysyvämmin esimerkiksi 2–5 prosentin tuntumaan, vaikutukset ovat laajat. Marks teki aiemmin uraa TCW Groupilla ja Citicorpissa erilais ten yrityslainasijoitusten parissa. Jos henkilöllä on riittävästi resursseja, tuoton maksimoinnin ei pitäisi olla tavoite. ”Mitä paremmin omaisuusluokka tuottaa, sitä enemmän se houkuttaa pääomia. Jos hän lopettaisi työskentelyn, Oaktree-omistuksen arvonnousu kasvattaisi edelleen hänen omaisuuttaan. Merkittävä sijoitusyhtiö: Oak tree on yksi maailman suurim mista vaihtoehtoisten sijoitus ten varainhoitajista. Kun markkina tehostuu ja pääomat kasvavat, halpoja löytöjä on entistä vaikeampi löytää. Jos matalan luottoluokituksen high yield -yrityslainoista saa kahdeksan prosentin korkotuottoa osakemarkkinoita pienemmällä riskillä, kannattaisiko niiden painotusta nostaa. ”Kukaan ei pysty keskittämään salkkua aina parhaiten tuottavaan kohteeseen, mutta voimme rajata epävarmuuden suuruutta ja riippuvuutta yhteen asiaan.”. High yield -yrityslainat ovat tuottaneet historiallisesti riskikorjattuna hyvin huolimatta lainasalkkujen luottotappioista. Marks on Oaktreen suuri osakkeenomistaja, mutta hän ei saa yhtiöstä palkkaa eikä bonuksia. MARKS USKOO tehneensä vuonna 2022 uransa ehkä tärkeimmän havainnon. Kilpailu ajaa tuotto-odotuksia alaspäin. Hän kertoo myös oman omaisuutensa olevan kiinni Oaktreessa ja sen rahastoissa. Termi viittaa perustavanlaatuiseen muutokseen. Uhkaako pääomavirta omaisuusluokan tulevia tuottoja. Vivuttaminen ja velanotto ei kannata entiseen malliin, kun lainanantajalle on taas tarjolla pitkästä aikaa kunnollisia tuotto-odotuksia. ”Minulle hyöty tulee nyt vain itse tekemisen kiinnostavuudesta. Kun listattujen velkakirjojen ja pankkirahoituksen rahahanat ovat vääntyneet tiukemmalle, yhä useammat yritykset lainaavat rahaa toisilta yrityksiltä. Marks ei sijoita osakemarkkinoille lainkaan. Marksin mielestä etenkin institutionaalisten sijoittajien pitää nyt tarkastella salkkupainoa uudestaan. Korkosijoittaja ei tyypillisesti maksimoi tuottoa, vaan keskittyy riskikorjatun tuoton parantamiseen hallitsemalla riskiä. YKSI YRIT YSRAHOITUKSEN isoista puheenaiheista globaalisti viime vuoden aikana on ollut private creditin eli yksityisen luototuksen buumi. Marks on kirjoittanut sijoituskirjat The Most Important Thing ja Mastering the Market Cycle
Jacob Wallenberg (vas.) on sekä Investorin että SEBin hallituksen puheenjohtaja. KUVAT KAROLIINA VUORENMÄKI, MIKA REMES. Kun vielä sijoittaa Tukholman pörssissä listattuihin mahtisukujen sijoitusyhtiöihin, saa kaupanpäällisiksi osaavan johdon ja kärsivällistä pääomaa. 26 Tukholman pörssin sijoitusyhtiöt T O U K O K U U 2 2 4 Nippu laatuyhtiöitä alennuksella Kun sijoittaa sijoitusyhtiöön, on kuin panisi varojaan rahastoon. Fredrik Lundberg on Industrivärdenin hallituksen puheenjohtaja, ja hänen johtamansa Lundbergföretagen on yhtiön suurin omistaja. Te k s t i S a v a n n a S a a r i k k o K u v i t u s j a g r a f i i k a t A r m i N i e m e l ä Tukholman pörssi ja rahasuvut
Niitä ovat esimerkiksi Wallenbergien Investor, Lundbergien Industrivärden, Douglasien Latour sekä Stenbeckien, Klingporien ja von Hornien Kinnevik. Osakkeen seitsemän prosentin alennuksen takana on Söderfjellin mukaan muun muassa agenttiristiriidaksi kutsuttu ilmiö. Karnellin omistuksiin kuuluu ruotsalaisten yhtiöiden lisäksi suomalaisia teknologiayhtiöitä, kuten putkija kaivotehdas Rotomon, teiden ja sähköverkkojen toiminnanohjausjärjestelmien toimittaja Autori sekä ulkovalaisimia kehittävä Sähkö-Jokinen. Rahasukujen sijoitusyhtiöt leimaavat Tukholman pörssiä. Sijoitusyhtiön osakekurssi jää usein sen omistusten nettovarallisuusarvosta, joten sijoittaja pääsee salkkuyhtiöihin kiinni alennuksella. Investorin ja Industrivärdenin omistukset saivat alkunsa vuoden 1929 finanssikriisin pyörteissä. Maailmanlaajuista tulitikkuimperiumiaan rakentanut ruotsalainen liikemies Ivar Kreuger haki lainaa laajentumiseen Handelsbankenista ja Svenska Enskilda Bankenista. Industrivärdenin arvonmääritystä helpottaa se, että sen salkussa ei ole listaamattomia yhtiöitä, toisin kuin monilla muilla sijoitusyhtiöillä. Sijoittaja haluaisi ehkä myydä jonkin yhtiön. Karnell mainostaa, että sillä on ikuinen omistajahorisontti. Tukholman pörssin sijoitusyhtiöt 27 T O U K O K U U 2 2 4 T ukholman pörssissä on jotain sellaista, mitä Helsingin pörssistä puuttuu: rahasukujen listatut sijoitusyhtiöt. Sieltä se on laskenut noin 40 kruunuun. Paketti pitää sisällään salkullisen yhtiöitä, jotka sukuyhtiön investointitiimi on harkiten valinnut, ja joiden johtamiseen yhtiö osallistuu aktiivisesti. Vuonna 1932 ruotsalaispankeilta saadut lainat ylsivät 828 miljoonaan kruunuun, mikä nykyrahassa olisi noin 30 miljardia kruunua. SIJOIT TAJAN KANNALTA sukujen sijoitusyhtiöt ovat kiinnostavia, sillä omistamalla palan esimerkiksi Investoria tai Industrivärdeniä saa monipuolisen paketin omistusyhtiöitä ja usein alennuksella. Niille kaikille on yhteistä se, että taustalla on yksi tai useampi varakas suku tai perhe. Alkuperäisen arvion mukaan yhtiö tavoitteli 26–30 kruunun osakekohtaista hintaa, mutta parhaimmillaan osakkeen hinta kohosi maaliskuussa yli 50 kruunuun. Ne kuuluvat pörssin suurimpiin yhtiöihin, ja niillä on lonkeronsa pörssin muissa suuryhtiössä. Osittain tästä syystä sen arvioitu osakkeen hinta on lähellä sen osakekohtaista nettovarallisuusarvoa, joka saadaan kun lasketaan sen omistukset yhteen ja jaetaan summa osakkeiden lukumäärällä. Maaliskuussa Tukholman pörssi sai päälistalleen uuden sijoitusyhtiön, kun sarjayhdistelijä Karnell listautui julkiseen kaupankäyntiin. Ålandsbankenin salkunhoitaja Lars Söderfjell tuntee Tukholman pörssin sijoitusyhtiöt perusteellisesti, ja hän tekee omat laskelmansa siitä, millä alennuksella suhteessa salkun arvoon sijoitusyhtiöiden osakkeilla käydään kauppaa. Sijoittajan kannattaa kiinnittää huomiota salkun arvoon suhteutettuna osakkeen hintaan ja ostaa silloin, kun alennus on erityisen suuri. Pankit eivät kuitenkaan siihen aikaan saaneet pitää osakkeita taseissaan, joten ne siirsivät osakkeet sijoitusyhtiöihin, muun muassa Investoriin ja Industrivärdeniin. Kun Kruegerin kyseenalaisilla keinoilla rahoitetut liiketoiminnat alkoivat romahtaa, pankit saivat perinnöksi Kruegerin omistamia osakkeita. Sijoitusyhtiön ja sen osakkeenomistajan intressit saattavat mennä ristiin salkussa olevien yhtiöiden suhteen. Hän arvioi, että Industrivärdenin tilanteessa alennusta on viime kuukausien aikana ollut seitsemän prosentin verran ja Investorilla 13 prosenttia
Investorin omistuksista 70 prosenttia on kiinni listayhtiöissä, ja Atlas Copcon jälkeen suuruusjärjestyksessä ovat automaatioteknologiaan keskittyvä ABB, lääkeyhtiö Astrazeneca sekä SEB-pankki. Wallenbergien suvun Investor on Tukholman pörssin toiseksi suurin yhtiö 73 miljardin euron markkina-arvollaan. Listaamattomilla yhtiöillä ei ole selvää markkinahintaa. Sen suurimpia omistuksia ovat Volvo ja Handelsbanken. Söderfjell on laskenut, että se jää alle 0,1 prosenttiin koko yhtiön nettovarallisuusarvosta. Jos vertaa muiden Tukholman pörssin perhesijoitusyhtiöiden nettovarallisuusarvoa suhteutettuna niiden osakekurssiin, esimerkiksi Kinnevikillä alennus on Söderfjellin mallin mukaan noin 36 prosenttia. Irtautuessaan omistuksistaan Kinnevik on jakanut sijoittajille näiden yhtiöiden osakkeita erikoisosinkona, mikä on vaatinut sijoittajilta aktiivista otetta positionsa kanssa. Myös epävarmuus sijoitussalkun todellisesta arvosta nakertaa sen osakekurssia. Kinnevikin aiempien ja sittemmin myytyjen omistusten joukossa ovat olleet muun muassa Cdon, Groupon, HelloFresh ja Zalando. Tukholman pörssin viidenneksi suurimmasta yhtiöstä, listaamattomiin yhtiöihin sijoittavasta EQT:sta, Investor omistaa 14 prosenttia. Ibinex-sivusto antaa alennukseksi noin 30 prosenttia. Lisäksi niillä on vahva kassavirta ja tase. Kinnevik sijoitti Zalandoon jo vuonna 2010. Tästä syystä Investorin 13 prosentin alennuksen taustalla on agenttiristiriidan lisäksi tiedon epäsymmetria: sijoittajalla ei ole kaikkea sitä tietoa, mitä Investorilla on omistamistaan yhtiöistä. Sijoittajia kiinnostaa myös, paljonko he joutuvat maksamaan Investorin hallinnosta. Pörssin suurin yhtiö on teollisuustyökalujen valmistaja Atlas Copco, josta Investor omistaa 17 prosenttia. Investorin salkusta 30 prosenttia on listaamattomissa yhtiöissä, mikä tekee arvonmäärityksen hankalammaksi. Tämän ristiriidan vuoksi sijoittaja saa esimerkiksi Industrivärdenin osaketta pienellä alennuksella suhteessa portfolion arvoon. Loput omistukset ovat listaamattomissa yhtiöissä, kuten haavanhoitovälineistään tunnetussa Mölnlyckessä. Sijoitusyhtiö luopui omistuksistaan vuonna 2021. Lundbergin suvun Industrivärdenin markkina-arvo yltää 14 miljardiin euroon. Suku ei myöskään aktiivisesti ole mukana yhtiöiden toiminnassa. Karnell hankki enemmistön suomalaisyhtiön osakkeista tammikuussa 2022. Tukholman pörssin suuryhtiöihin lukeutuu myös suvun toinen sijoitusyhtiö, Lundbergföretagen. KAVEH ROSTAMKHANI PET TERI KIVIMÄKI. Kinnevikin sijoitusprofiili on selvästi riskisempi, mikä näkyy yhtiön osakkeen hinnassa. Kinnevikin salkku on täysin erilainen verrattuna Investoriin tai Industrivärdeniin, sillä se sijoittaa varhaisen vaiheen listaamattomiin kasvuyhtiöihin. Ensinnäkin, lähes kaikki täyttävät laatuyhtiön tunnusmerkit: ne ovat erittäin kannattavia ja omassa verrokkiryhmässään joko markkinaykkösiä tai -kakkosia. Astra Zenecaa Investor on omistanut tasan sata vuotta. Suomi mainittu. Lars Söderfjell näkee Investorin salkkuyhtiöissä yhdistäviä tekijöitä. Sijoitusyhtiö saattaa elää hitaammassa syklissä ja välttää äkkiliikkeitä. ILMAN SIJOITUSYHTIÖITÄÄN ja erityisesti ilman Investoria ja Industrivärdeniä Tukholman pörssi olisi täysin eri näköinen. Jos sijoittaja ei ole valmis tekemään omia laskelmiaan, hän joutuu luottamaan Investorin arvioihin listaamattomien omistusten arvosta. Maaliskuussa listautuneen Karnellin salkussa on myös Rotomoa. Investor on omistanut Atlas Copcoa sen perustamisesta lähtien eli vuodesta 1916. Investor ei keskity pelkästään sijoituskohteiden Aikaisin mukana. 28 Tukholman pörssin sijoitusyhtiöt T O U K O K U U 2 2 4 pois salkusta tai ostaa sinne jotain lisää
Tukholman pörssin sijoitusyhtiöt 29 T O U K O K U U 2 2 4 YHTIÖ Bure Equity –14,62 287,92 330 Byggmästare AJA B 9,15 286,17 260 Creades A –0,63 67,82 68,25 Fastator 92,61 10,69 0,79 First Venture Sweden 52,21 6,05 2,89 Flat Capital –87,59 8,41 15,78 Industrivärden C 5,36 378,81 358,5 Investor B 10,57 292,7 261,75 Karolinska Development B 67,31 4,65 1,52 Kinnevik B 30,43 174,5 121,4 Latour B –39,46 202,14 281,9 Linc 0,85 61,82 61,3 Lundberg B 3,5 567,88 548 NAXS 14,84 78,67 67 Spiltan 27,72 279,47 202 Svolder B –6,84 57,28 61,2 Traction B 1,44 263,81 260 VEF 51,79 4,26 2,06 VNV Global 51,92 51,08 24,56 Öresund –8,41 106,27 115,2 NÄIN SUURILLA ALENNUKSILLA TAI PREEMIOILLA SIJOITUSYHTIÖIDEN OSAKKEILLA KÄYDÄÄN KAUPPAA ALENNUS – PREEMIO NETTOVARALLISUUSARVO OSAKKEEN HINTA, SEK Hinnat 15.4.2024, Lähde: Ibinex.se Lähteet: Yhtiöiden vuosikertomukset arvostuskertoimiin, vaan sitä kiinnostaa pääasiassa liiketoiminnan laatu ja potentiaali. Tunnettu pääomistaja tuo uskottavuutta, jos yhtiö haluaa esimerkiksi laajentaa uusille markkinoille tai tehdä uusia sopimuksia. Investorin edustajia istuu myös sen salkkuyhtiöiden hallituksissa. Uskottavuuden ja pitkämielisen pääoman lisäksi sijoitusyhtiö tuo mukanaan verkoston hyviä johtajia, jotka Investor istuttaa yhtiön johtoon ja hallitukseen. Jacob Wallenberg on ABB:n I N V E STO R I L L A O N O S U U S KO L M E STATO I STA L I STAT U STA Y H T I Ö STÄ VO LVO PA I N A A S E LVÄST I E N I T E N I N D U ST R I VÄ R D E N I N SA L KU S SA Investorin listatut omistukset vuoden 2023 lopussa Industrivärdenin listatut omistukset vuoden 2023 lopussa Electrolux Profession 1 % Electrolux 1 % Alleima 2 % Muut 1 % Husqvarna 1 % Wärtsilä 3 % Ericsson 4 % Ericsson 3 % Saab 4 % Sobi 6 % Nasdaq 6 % Epiroc 7 % SEB 11 % AstraZeneca 12% ABB 20 % Handelsbanken 16 % Volvo 31 % Atlas Copco 25 % Skanska 4 % Sandvik 24 % SCA 7 % Essity 11 %. ”Kaikki tapaamani henkilöt Investorista, Industrivärdenistä ja Kinnevikistä ovat olleet erittäin päteviä. Yhtiö vastaa seitsemän prosentin osuutta koko rahaston painosta. Investorin väistyvä toimitusjohtaja Johan Forssell aloitti yhtiössä vuonna 1995, ja uusi toimitusjohtaja Christian Cederholm vuonna 2001. Söderfjellillä on selvät syyt, miksi hän luottaa Wallenbergeihin. Myös Industrivärdenin ja Lundbergin suvun johtohahmo Fredrik Lundberg tunnetaan kärsivällisenä omistajana. TANSKAL AISEN L Ä ÄKEYHTIÖN Novo Nordiskin jälkeen Lars Söderfjellin hoitaman Ålandsbankenin Pohjoismaat-rahaston toiseksi suurin omistus on Investorissa. Heidän vastauksensa oli, että jos omistamme yhtiötä seuraavat 50 vuotta, euro sinne tai tänne ei merkitse paljoakaan”, Söderfjell kertoo. Investorin ottaessa position jossain yhtiössä, kohdeyhtiö saa samalla laatuleiman. Yhtiöt pystyvät houkuttelemaan ja pitämään lahjakkuuksia, ja ne myös panostavat talentin kehittämiseen”, Söderfjell sanoo. ”Kerran heidän ostettuaan Wärtsilää kysyin, ettekö tällä kertaa maksaneet vähän ylihintaa
Söderfjell siteeraa kuulemaansa letkautusta, joka hänen mielestään kuvaa sekä Wallenbergien että Lundbergien suhtautumista omistuksiinsa: ”Voimme omistaa yhtiötä sata vuotta, ja jos sitä ei siinä ajassa saada toimimaan, voimme jatkaa omistamista toiset sata vuotta.”. Molempien osakekurssit ovat olleet vuoden aikana pääosin nousussa. Salkun listaamattomista yhtiöistä ja erityisesti Mölnlyckestä on Investorille hyötyä yhden omistuksen jouduttua vaikeuksiin, Söderfjell sanoo. Ålandsbankenin Pohjoismaat-rahastossa on tällä hetkellä Industrivärdenin salkkuyhtiöistä muun muassa Volvoa ja Sandvikiä. Sukujen investointiyhtiöiden lisäksi rahastossa on myös sarjayhdistelijöitä, jotka ovat toiminnaltaan ja strategialtaan lyhytjänteisempiä. Industrivärdeniltä puuttuvat listaamattomat varaventtiilit. 1 2 3 4 5 6 4/2024 1/2023 1/2022 1/2021 1/2020 1/2019 1/2018 1/2017 1/2016 1/2015 4/2014 . Toisaalta Industrivärdenin osakkeen hinta on osasyy sille, miksei sitä ole Söderfjellin rahastossa. 30 Tukholman pörssin sijoitusyhtiöt T O U K O K U U 2 2 4 hallituksen varapuheenjohtaja, Marcus Wallenberg istuu Astrazenecan hallituksessa. VAHVA PÄÄOMISTAJA tuo salkkuyhtiöille tukea vaikeuksissa ja muutoksissa. Lä hd e: Ib in de x. Indeksirahastot eivät yleensä sitoudu omistuksiinsa saati ole valmiita tarjoamaan johdolle tukea vaikeina aikoina. Passiivisen rahaston juoksevat kulut ovat 0,2 prosenttia. Atlas Copcon hallituksen puheenjohtaja Hans Stråberg on niin ikään Investorin miehiä. Viime vuonna Mölnlycke tuotti 500 miljoonan euron kassavirran, josta 300 miljoonaa euroa virtasi konsernille. TÄLLÄ HETKELLÄ Investorin osake maksaa noin 260 kruunua ja Industrivärden noin sata kruunua enemmän. Ruotsalainen Söderfjell on toiminut Tukholman finanssimaailmassa jo lähes 30 vuoden ajan ja ehtinyt tavata monet ruotsalaisten sijoitusyhtiöiden johtohahmoista useaan otteeseen. Sijoittaja voi toki päästä käsiksi sijoitusyhtiöiden listattuihin salkkuyhtiöihin myös sijoittamalla niihin suoraan. Yksi keino on myös hajauttaa omistuksensa ruotsalaisiin sijoitusyhtiöihin rahaston kautta. Jos aktiivinen Cevian Capital luopuu Nordean osuudestaan, jää jäljelle pääasiassa joukko passiivisia indeksirahastoja. Jos suhdanne äityy todella pahaksi, Investor pärjää Mölnlycken tuomalla kassavirralla vuoden tai kaksi ilman että sen tarvitsee lähteä myymään omistuksiaan. Esimerkiksi Nordnetin kautta suomalaisille sijoittajille tarjolla on Spiltan Aktiefond Investmentbolag -rahasto, jolla on omistuksia niin Investorissa, Industrivärdenissä kuin Kinnevikissä ja Lundbergföretagenissa. Se on tärkeä varaventtiili, kun matalasuhdanteessa listattujen yhtiöiden osinkovirta vaimenee. . ”Haluaisin nähdä alennuksen olevan lähempänä kymmentä prosenttia ennen kuin vaihtaisin suorat yhtiöomistukset Industrivärdenin omistukseen”, T U K H O L M A N P Ö R S S I N S I J O I T U SY H T I ÖT OVAT P E I TO N N E E T O M XS : N S E LVÄST I V I I M E V U O D E N A I K A N A IBINDEX OMXS 30 Sijoitusyhtiöindeksissä on 15 Nasdaq Stockholmin päälistan sijoitusyhtiötä, joiden nettovarallisuusarvo ylittää viisi miljardia kruunua. Tällä hetkellä Investorin omistuksista kodinkoneista tunnettu Electrolux on vaikeuksissa heikon suhdanteen vuoksi, ja sijoitusyhtiö tekee töitä hartiavoimin tilanteen kääntämiseksi. se , Fa ct se t hän sanoo. Hänen mielestään sijoittajan kannalta yhtiöissä kiinnostavaa on myös pääomistajien tuoma osaaminen, pääoma ja kärsivällisyys. Esimerkiksi Nordean suurin omistaja on kasvoton rahastoyhtiö Blackrock
Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa.. MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ RAHAT JA HENKI Yhdistämme rahan ja hengen erikoisosaamisen. Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme lisäarvoa, tuotamme arvonlisäeroa
32 T O U K O K U U 2 2 4 Kuukauden osake Lupauksia lunastamassa
Wärtsilästä on hankalien vuosien jälkeen kuoriutunut Helsingin pörssin valopilkku. Sekä Wärtsilän merenkulussa että energialiiketoiminnassa keskiössä ovat jo 1990-luvulla kehitetyt monipolttoainemoottorit. Maailman energiamarkkinalla on tapahtumassa murros, johon yhtiö on asemoitunut entistä virtaviivaisempana. 33 T O U K O K U U 2 2 4 Kuukauden osake Moottorit. Asiakkaiden iloksi ne ovat myös poikkeuksellisen energiatehokkaita. Te k s t i H e n r i K o p o n e n CHRISTOFFER BJÖRKLUND
Arviot riskeistä menivät pahasti pieleen. Moni yrityksistä päättyi kivuliaasti. WÄRTSILÄ ON MARKKINAJOHTAJA merenkulun monipolttoainemoottoreissa. ”Muuttuvalla teollisuudenalalla täytyy valita rohkeasti strateginen suunta sen perusteella, miten uskot asioiden kehittyvän. Käänteen taustoja ymmärtääkseen on matkattava hieman ajassa taaksepäin. Täytyy keskittyä johonkin, ja luovuttava jostakin muusta”, sanoo yhtiötä nyt yli kolme vuotta johtanut Håkan Agnevall. Energiasiirtymän painottaminen strategiassa sataa nyt sijoittajien taskuun. Kuluja on leikattu kovinkin keinoin, esimerkiksi siirtämällä yhtiön moottorituotanto Italian Triestestä Vaasaan. Viime vuosina Wärtsilä on valinnut lähes päinvastoin. Liiketoiminnot ovat pelkistyneet kahteen: merenkulkuun ja energiaan. Tulevaa on tunnetusti vaikea ennustaa, mutta toistaiseksi yhtiö näyttää tehneen lähes kaiken oikein. Agnevall puhkuu samanlaista itsevarmaa optimismia kuin tehtävässä aloittaessaan, ja syytä onkin. Risteilyalukset, tankkerit ja monitoimialukset puksuttavat maailman merillä vielä pääosin fossiilisilla polttoaineilla. Päästökauppa kannustaa varustamoja pienentämään päästöjään joko uusimalla vanhenevaa aluskantaansa tai tilaamalla jälkiasennuksia. 190 vuotta täyttävälle yhtiölle suunnanmuutokset ovat tuttuja. Monipolttoainemoottori ratkaisee pulman siten, että käyttäjä voi lisätä erilaisten uusiutuvien polttoaineiden määrää sitä mukaa, kun fossiilisten osuus Luotsi. 34 T O U K O K U U 2 2 4 Kuukauden osake M onta vuotta sitä sai odottaa, mutta Wärtsilä näyttää vihdoin lunastaneen suuret lupaukset vaikeiden vuosien jälkeen. Wärtsilä aloitti sahana ja muovautui monialayhtiöksi, jonka alta on löytynyt vuosien varrella niin matkailuautoja, posliiniastioita kuin telakoitakin. Seurasi alaskirjauksia ja tulosvaroituksia. Tulos kohenee vauhdilla ja tilauskirjat paisuvat. Tuolloin suomalaisten pörssiyhtiöiden keinoksi kasvaa nähtiin laajeneminen uusille alueille. Ruotsalaisella Håkan Agnevallilla on taustaa Wärtsilän pääomistajiin Wallenbergeihin kytkeytyvissä yhtiöissä, kuten Volvossa ja ABB:ssä ”Geopoliittiset jännitteet ovat trendinomaisesti koholla. Siirtymä vihreämpiin polttoaineisiin ei ole helppo saati nopea, mutta se on tulossa. Vielä se ei ole iskenyt meihin suoraan, mutta elämme kasvavan epävarmuuden aikaa.” KAROLIINA VUORENMÄKI. EU:ssa päästökauppajärjestelmä laajeni vuoden alussa koskemaan myös meriliikennettä. Tulevaisuudessa ne voisivat kulkea esimerkiksi metanolilla, ammoniakilla tai vedyllä. Viime vuosikymmenen lopulla yhtiö oli ottanut harteilleen suuria projekteja, jotka osoittautuivat tappiollisiksi. Rönsyjä on karsittu ja divestoitavien liiketoimintojen salkku on kasvanut
Muu Eurooppa 1 854 2. Maailman energiajärjestön mukaan sähköntuotannon pitäisi kolminkertaistua ja uusiutuvan energian tuotannon kahdeksankertaistua, mikäli maailma haluaa päästä nettonollatavoitteisiin vuoteen 2050 mennessä. Vähintäänkin yhtä suuri mullistus on tapahtumassa maalla. Muut 625 1 3 5 4 2 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 4 10 16 22 5/2024 5/2019 Wärtsilä OMXH 25 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 7 14 21 28 5/2024 5/2019. L I I K E VA I H D O N J A K A U M A M A A N T I E T E E L L I S E S T I , M I L J . Energialiiketoiminnassa Wärtsilän osuus globaalista markkinasta oli viime vuonna 13 prosenttia. TUOT, % Wärtsilä 21,4 12,3 2,3 Konecranes 12,9 7,6 2,9 Metso 15,9 9,8 3,6 Kone 22,6 14,2 4,0 Alfa Laval 24,2 15,3 1,8 Abb 21,6 14,9 2,0 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Suomi 100 5. WÄRTSILÄ SIIS SEILAA onnekkaasti energiamurroksen käännekohdassa. Tuulija aurinkovoiman lisääntyminen vaatii rinnalleen luotettavaa säätövoimaa. Juuri näillä markkinoilla elpymisvauhti on ollut viime aikoina hurja. Varustamoilla on varaa ja tarvetta investoida uusiin aluksiin ja vanhojen modernisointiin juuri nyt. Vuoteen 2050 mennessä markkinalle tulee useita erilaisia polttoaineita. Juuri asiakkaiden tarpeisiin keskittyminen on Agnevallin mukaan tuonut menestystä. Se voi pörssiyhtiöiden ylitsevuotavan vastuullisuusja kestävyyspuheen seassa tuntua kliseiseltä, mutta Wärtsilän kohdalla kyse on lopulta varsin konkreettisesta asiasta. euroa 39 -123,0 -207,0 Opon tuotto, % 15,8 19,2 20,1 Tulos/osake, euroa 0,6 0,8 1,0 Osinko/osake, euroa 0,3 0,4 0,5 In de ks i su ht eu te ttu na ku rs si in . ”Asiakkaamme haluavat siirtyä vihreämpään, mutta vihreä ei ole niin sanotusti mustavalkoista, eli helppoja ratkaisuja ei ole. Kukaan ei halua olla jumissa sellaisen investoinnin kanssa, joka ei enää toimi. Vaikka halu irtautua fossiilisista on suuri, siirtymävaihe voi kestää vuosikymmeniä. Kun tuuli tyyntyy ja aurinko ei paista, täytyy napsauttaa päälle säätövoimala. Niissä on viime vuosina kirjattu kaksinumeroisia kasvuprosentteja sekä merenkulussa että energiassa, ja vuoden ensimmäisellä neljänneksellä palvelut kattoivat puolet yhtiön liikevaihdosta. Tällä markkinalla kilpailevat Wärtsilän moottorikäyttöiset voimalaitokset. ”Meillä on teollisuudenalan laajin valikoima moottoreita, jotka ovat valmiita käyttämään hiilineutraaleja ja päästöttömiä polttoaineita jo nyt.” Teknologiajohtajuuden lisäksi Wärtsilällä on Agnevallin mukaan etulyöntiasema palveluissa. Wärtsilä on perinteisesti asemoitunut kaasunkuljetusja erikoisaluksiin, mutta myös risteilijöihin. euroa 497,0 677,5 780,6 Nettotulos, milj. Niihin sisältyy sama lupaus vihreämpien polttoaineiden käytöstä kuin merimoottoreissa, kunhan markkina tuo sellaisia tarjolle. Fossiilisten polttoaineiden käyttökustannukset ovat osin sääntelysyistä jopa kaksinkertaistumassa vuoteen 2030 mennessä, jolloin moottorin täytyy olla energiatehokas. euroa 345,0 483,9 573,8 Nettovelat, milj. E U R O A 1. Aasia 1 678 4. Lä hd e: Fa ct se t, yr ity ks en vu os ik er to m us tie do t , Al m a Bu si ne ss In si gh ts S U O S I T U KS E T Myy 6 Vähennä 3 Pidä 2 Lisää Osta 7 Hinta 17,36 eur Tavoitehinta 15,90 eur M A R K K I N A-A RVO, M E U R 10 324 Wärtsilä kutistuu. Polttoainevalinnan ohella toinen tekijä on hinta. V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OS. Wärtsilän asiakkaat tekevät investointipäätöksensä vuosikymmenten ajalle, jolloin paras lääke epävarmuuteen on juuri joustavuus. Amerikka 1 757 3. 35 T O U K O K U U 2 2 4 Kuukauden osake A RVO ST U S V S. Tarvitaan joustavuutta”, Agnevall kuvailee. euroa 6 015 6 537,2 7 311,8 Liiketulos, milj
Aurinkoja tuulivoimayhtiöillä on ollut omat pulmansa investointien kannattavuuden suhteen korkojen noustessa ennätysvauhtia. Divestoinnit pitää saada maaliin ja energian varastoinnille ratkaisu.” ”Me virtaviivaistumme ja olemme nyt paremmassa tilanteessa kuin vuosikausiin. Palvelut kattavat noin puolet liikevaihdosta. Kassa vahvistuu, ja Wärtsilä onkin nostanut TKI-investoinnit kolmesta neljään prosenttiin liikevaihdosta. Agnevallin mukaan pääomien puutteesta ei kuitenkaan ole kyse. Tai sitten edessä on osittainen tai täysi divestointi. Wärtsilän aseman kilpailussa pitäisi olla hyvä, sillä se on osannut sovittaa varastoinnin kuhunkin energialähteeseen – esimerkiksi kaasuun, tuuleen tai aurinkoon. Mitään ei ole suljettu ulos, edes listaamista, joten kyseessä on todellakin laaja strateginen arviointi.” Mikä tahansa energiavarastoinnin kohtalo onkaan, muita yhtiön nykyprofiiliin sopimattomia liiketoimintoja on joka tapauksessa menossa myyntiin. Wärtsilän kohdalla kaava on kenties yksinkertaisempi: uusiutuvien polttoaineiden ja uusiutuvan energiantuotannon yleistyminen tarkoittaa vääjäämättä lisää kysyntää yhtiön tuotteille ja palveluille. Yksikön strateginen arviointi aloitettiin viime syksynä, eikä sen etenemisestä ole sen jälkeen saatu vihjeitä. Palvelupuolella on vielä paljon kasvunvaraa. Markkinalla on arveltu, että energian varastointi voisi tässä vaiheessa vaatia sellaisia kasvuinvestointeja, joita Wärtsilä ei halua kantaa yksin. Agnevallin mukaan nelostasolla peräti 90 prosenttia asiakkaista uusii tällä hetkellä sopimuksensa. 36 T O U K O K U U 2 2 4 Kuukauden osake Agnevall puhuu palveluiden arvotikapuista, jossa asiakkaita pyritään houkuttelemaan alaportaan varaosista ja palvelutunneista nelostasolle, jossa solmitaan suoritukseen perustuvia sopimuksia. Tällä markkinalla Wärtsilä kilpailee esimerkiksi Siemensin ja AEG:n perustaman Fluencen, tai Teslan kanssa. Vetytalouden parissa puuhailevat yhtiöt eivät ole edenneet vielä juuri lupauksia pidemmälle. Vielä se ei ole iskenyt meihin suoraan, mutta elämme kasvavan epävarmuuden aikaa.” Vaalit tänä vuonna Yhdysvalloissa ja Euroopassa näyttävät suuntaa myös sille, miten sitoutuneita lainsäätäjät ovat nettonollatavoitteisiin. ”Ensinnäkin pitää todella tehdä läpimurto markkinalla uusilla moottoreillamme. Muilla markkinoilla Wärtsilä seilaa niin itsevarmasti, että energiavarastoinnin kohtalosta on tulossa sijoittajien näkökulmasta tämän vuoden jännittävin kysymys. Wärtsilä Mikä: Vuonna 1834 perustettu suomalainen merenkulkuja energiateollisuuden yhtiö. WÄRTSILÄN SUORIT TAMINEN on vakuuttavaa jopa suhteessa muihin vihreän siirtymän lupauksiin. Työllistäjä: Yhtiöllä on noin 18 000 työntekijää ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa. Ainakaan vielä kysynnän rauhoittumisesta ei ole merkkiäkään. Toimiala: Tunnetaan etenkin laivojen moottoreista. Geopoliittiset jännitteet ovat trendinomaisesti koholla. Vaikka Wärtsilän fokus on kovaa vauhtia tarkentumassa, Agnevall ei ole vielä valmis julistamaan projektiaan valmiiksi. Vielä huhtikuussa yhtiö ennusti seuraavien 12 kuukauden kysyntäympäristön vertailukautta paremmaksi sekä merenkulussa että energiassa. ”Yleisesti meihin vaikuttaisi varmasti, jos talous alkaisi viilentyä. Tulevaisuuden aineet. Agnevall kuitenkin muistuttaa, että esimerkiksi merenkulussa asiakkaat puntaroivat investointeja vuosikymmenien aikajänteellä. Vety, ammoniakki tai metanoli voivat kuljettaa laivoja tulevaisuudessa. Agnevallin mukaan suuremmatkin yritysostot ovat mahdollisia, mutta ne liittyisivät vahvasti yhtiölle jo tärkeisiin liiketoimintoihin. Täysin immuuni Wärtsiläkään ei ole makrotalouden järistyksille. Voihan lopputuloksena olla sekin, että me pidämme liiketoiminnon. YHTIÖN SISÄLTÄ löytyy vielä yksi kultakimpale, jonka kohtalo on liiketoimintoja höylätessä vaakalaudalla. Wärtsilä on jo pitkään kehittänyt hiilivapaita polttoaineita hyödyntäviä moottoreita. JANNE TERVOLA. Energian varastoinnista on viime vuosina kehittynyt jopa yhtiön lupaavin kasvuliiketoiminto, joka on hyvää vauhtia ponnistamassa voitolliseksi. ”Korot vaikuttavat kyllä meidänkin energiabisnekseen. ”Mitään ei ole päätetty. Hetkelliset korkoliikkeet eivät silloin juuri vaakakupissa paina. Wärtsilällä on kaikki kortit olla voittajien joukkueessa. Ei siten, että hankkeita peruttaisiin, mutta joitakin niistä on lykätty, kun asiakkaat tekevät laskelmiaan uusiksi”, Agnevall sanoo. 10–15 vuotta sitten maailma oli hyvin erilainen, mutta nyt olemme varsin makeassa pisteessä.” On selvää, että jo meneillään olevasta energia-alan myllerryksestä tulee hyötymään moni yhtiö. Sähköajoneuvoissa kilpailu on niin veristä, että voittavat yhtiöt ovat harvassa. Lisäksi yhtiö valmistaa öljy-, kaasuja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä energian varastointijärjestelmiä. Viimeksi startup-salkkuun löytyi kanadalainen digitaalisia satamaratkaisuja toimittava yhtiö
Edulliseksi Wärtsilän osaketta ei enää voi moittia. Omistajan rooli yhtiön hallituksessa on luja. Sekä energia liiketoiminnassa että merenkulussa kysyntä on yhä kasvussa. Vielä se ei ole toivotun kan nattava, mutta lupaus kasvusta on kova. Yhtiön liikevaihtoennustetta tälle vuodelle on jo kevään aikana otettu hienoisesti alaspäin. Yhtiö on neljännes neljännekseltä yllättänyt vahvoilla tilauskertymillä ja tukevoituvalla kannattavuudella. Kuukauden osake 37 T O U K O K U U 2 2 4 Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Investor 17,70 Varma 5,37 BlackRock 5,17 Vanguard 3,19 Ilmarinen 3,00 Norges Bank 1,81 Elo 1,44 KELA 0,93 Dimensional 0,91 Nordea 0,86 Tilanne 18.4.2024. Samaan aikaan aluskanta vanhenee uhkaavasti, ja uusi EUsääntely vaatii investointeja seuraaville vuosikymmenille. Ris teilymarkkina ei täysin ole toipunut pandemiakolhuista, mutta suunta on lupaava. Yhtiön mukaan liikevaihto painottuu energiassa vuoden jälkipuoliskolle. Matkaa yhtiön 12 prosentin liike voittomarginaaliin on vielä. Energiavarastoinnin kohtalo on yhä sijoittajia jäytävä epävarmuus tekijä. Sen sijaan liike voittoennuste jatkaa paisumistaan. Yhtiön osake kurssi on kovaa vauhtia kavunnut ylös kuopasta, joka syntyi vuosien 2018–2020 jäytävässä epävarmuu dessa. Telakoilla tulppa ei ole vielä koko naan auennut kapasiteettirajoitusten takia, joten toistaiseksi Wärtsilänkin toimitusajat ovat pidentyneet. Laivanra kentaminen on tunnetusti syklinen toimiala, mutta ainakin toistaiseksi Wärtsilälle tärkeät asiakkaat nautti vat pulleista vuosista. Yhtiön liikevaihto jäi ennusteista, sillä ener gialiiketoiminnassa se laski lähes kolmanneksella vertailukaudesta. H e n r i K o p o n e n MYÖS markkinat ovat haistaneet Wärtsilässä hunajaa. Etenkin moottorivoimaloissa katteet ovat parantuneet, ja myös korkea katteisten palveluiden osuuden vakaa kasvu on suotuisa kehityskulku. Puheenjohtajana on pääomistajan luottomies Tom Johnstone, ja lisäksi hallituksessa istuvat Investorin ja suvun suuromistuksiin lukeutuvan Atlas Copcon toimitusjohtajat. Pörssikirissä voi tulla ainakin lyhyt hengähdystauko, ellei markkina yllätä jälleen yläkanttiin.. Suurin yllätys on kenties ollut siellä, mihin yhtiö ei itse voi vaikut taa, eli markkinalla. Se kertoo yhtiön kulukuurin ja palve lupanostusten purreen hyvin. Lähde: Holdings Wallenbergit pitävät kiinni WÄRTSILÄN omistusrakenne on suurinta omistajaa lukuun ottamatta kotimaiselle pörssiyhtiölle tyypillinen: eläkeyhtiöitä ja rahastoja. Maaliskuussa sillä oli lähes 110 000 yksityishenkilöomistajaa, ja suomalaisia yksityissijoittajia se on vetänyt puoleensa paremmin kuin mikään muu konepajayhtiö. Wärtsilän hintalappu käy jo kalliiksi Wärtsilän tuloksista moitteita joutuu etsimään suurennuslasilla. Viime vuonna marginaali oli reilut kahdek san prosenttia. Pieniä riskejäkin Wärtsilän alku vuoden tuloksessa oli suurennus lasin kanssa löydettävissä. Yksikön spinnaaminen ulos parantaisi yhtiön fokusta entises tään, mutta kasvumarkkinalta jää minen voisi jälkikäteen harmittaa. Investor alkoi kasata pottiaan Wärtsilässä jo viime vuosikymmenen alussa. Taustalla olivat ainakin energian varastoinnin tilausten ajoitukset. Ruotsalainen Wallenbergien mahtisuku omistaa sijoitusyhtiönsä Investorin kautta lähes 18 prosenttia. Toistaiseksi markkina on yllättänyt vahvuudellaan, mutta myös riskejä on. Wallenbergit harvoin hötkyilevät omistustensa kanssa. Wärtsilä on menestynyt myös niin sanottuna kansanosakkeena
HELSINGIN yliopiston tutkijat perustivat Aiforian vuonna 2013. Potentiaali on kuitenkin olemassa. Aiforian bisnes perustuu yhtiön kehittämään ohjelmistoon, jolla voidaan luoda tekoälymalleja erilaisten sairauksien tunnistamiseen. Liikevaihto oli viime vuonna vain 2,4 miljoonaa euroa, joskin kasvua edeltävästä vuodesta kertyi 49 prosenttia. 38 Ulkomainen osake T O U K O K U U 2 2 4 HELSINGIN pörssiin tekoälyhuuma ei ole juurikaan tarttunut. Toimitusjohtaja Jukka Tapaninen on toiminut aikaisemmin yhtiön hallituksessa vuosina 2015–2020. Yhtiötä seuraavan Inderesin arvion mukaan mallin rakentaminen kestää yleensä 4–10 kuukautta. S a m i K o n t o l a Kuva-analyysia. Aiforian ohjelmistolla luotu malli ei itse opi mitään, vaan ihmisen tulee kouluttaa sitä näytekuvilla. Sisäpiiri kokonaisuudessa omistaa osakkeista tietopalvelu Factsetin mukaan 56 prosenttia. Aiforia tekee yhteistyötä laboratorioiden ja biopankkien kanssa riittävien näytekuvien saamiseksi. Jos se yltää tavoitteisiinsa, sijoittaja hyötyy moninkertaisesti. Malli pystyy kuvien perusteella myös laskemaan esimerkiksi kasvaimen läpimitan, ja sen keräämällä datalla voidaan tehdä ennuste syövän etenemiselle. Hänellä on yhtiöstään noin 600 000 euron arvoinen potti. He ovat edelleen mukana yhtiön toiminnassa ja omistivat osakkeista viime vuoden loppupuolella noin 14 prosenttia. AIFORIA. Ei edes pörssin pienemmässä päässä olevaan tekoälyä lääketieteeseen soveltavaan Aiforiaan, jonka kurssi on painunut vuodessa yli seitsemän prosenttia. Aiforia on liiketoiminnassaan hyvin varhaisessa vaiheessa. Aiforia pyrkii tekoälyä hyödyntämällä tehostamaan esimerkiksi syöpädiagnooseja. Yhtiöllä on erittäin kunnianhimoiset kasvutavoitteet: Se haluaa Riskipaperi, jolla on merkittävää potentiaalia Pieni Aiforia ei ole päässyt pörssissä loistamaan. Esimerkiksi syöpää etsittäessä ihminen merkitsee syövän näytekuviin, ja malli oppii tunnistamaan syövän riittävien toistojen jälkeen solutasolla
Keskeisimpiin kilpailijoihin nähden Aiforia on myös selvästi pienimmästä päästä. Yhtiö on saanut tuotteilleen jo useita viranomaishyväksyntöjä Euroopan alueella. Useilla yhtiöillä asiakaspoistuma tilikauden aikana on vain muutamia prosentteja. Yhtiön tavoitteena on saada ensimmäinen hyväksyntä kuluvan vuoden aikana. Lisäksi SaaS-yhtiöiden kannattavuus on erittäin vahvaa. Osake on toisaalta korkealle arvostettu, joten vanhojen omistajien osuus ei välttämättä romahda annin yhteydessä. mullistaa patologian tekoälyn avulla. AIFORIAN tarkoituksena on myös laajentaa tarjoamaa kymmenellä uudella viranomaishyväksytyllä tekoälymallilla. KUTEN monissa digitaalisissa markkinoissa, myös ohjelmistomarkkinoilla on taipumusta voittaja vie kaiken -dynamiikkaan. Mallissa tuotekehityksen sekä myynnin ja markkinoinnin kaltaiset kulut realisoituvat heti, kun taas ohjelmistosta saatavat tulot tulevat pienissä erissä vuosien ajan. Asiakkaalle uuden ohjelmiston vaihtaminen ja koulutus on raskas ja aikaa vievä prosessi. SaaS-mallin etuna voidaan pitää ennakoitavuutta alkuvaiheen korkeiden kustannusten jälkeen. On vielä epäselvää, miten markkina tulee lähivuosina kehittymään. Tavoitteiden onnistuessa kurssi todennäköisesti moninkertaistuu. Yritysarvon ja liikevaihdon suhteuttava ev/s-luku on peräti 37,4. Luku pienenee hyvin nopeasti, jos liikevaihto tuplaantuu vuositasolla, kuten viime vuonna kävi. Visiona on olla alallaan maailmanlaajuinen markkinajohtaja. euroa -12,9 Nettovelat, milj. YHTIÖLLÄ on jo pienestä kokoluokasta huolimatta nimekkäitä asiakkaita. Näitä ovat esimerkiksi amerikkalainen miljardiluokassa pyörivä Mayo Clinic sekä lääkejätti Sanofi. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Aiforia Omda 17,1 8,6 Nordhealth AS 58,6 CellaVision AB 32,5 21,1 1,1 RaySearch Laboratories AB 34,4 1,3 Carasent 186,0 13,1 L I I K E TO I M I N TA 2023 Liikevaihto, milj. Vuosina 2019–2021 se sai CE-IVD-merkinnät muun muassa malleilleen rintasyövän ja keuhkosyövän tunnistamista varten. Pettymyksiin ei kuitenkaan ole varaa, sillä paljon hyvää on jo hinnoiteltuna. Lisäksi yhtiö on tehnyt yhteistyötä yliopistojen kanssa. Kassassa oli rahavaroja 14 miljoonan euron edestä. euroa -12,9 Nettotulos, milj. Yhdysvaltain elintarvikeja lääkevirastolta ei ole kuitenkaan vielä hyväksyntöjä, mikä rajaa kasvumahdollisuuksia Atlantin toisella puolen. Tästä syystä kasvuun voi olla viisasta satsata, kun markkina on vielä neitseellisessä vaiheessa. KU R S S I K E H I T YS . Tämän vuoksi liiketoiminnan todellinen kannattavuus näkyy vasta vuosien päästä, kun skaalaa on riittävästi. euroa 2,4 Liiketulos, milj. Yhtiöllä kestäisi siis nykytasolla 37 vuotta tehdä velattoman arvonsa verran liikevaihtoa. Vaikka asiakkaat ovat kieltämättä nimekkäitä, niin yhtiön ohjelmiston kilpailuetu on yksi kysymysmerkki. Arvonnousuun liittyy kuitenkin huomattavaa epävarmuutta, sillä tekoäly kehittyy tällä hetkellä vinhaa vauhtia. Aiforian bisnesmalli vaatii kuitenkin alkuvaiheessa suuria satsauksia, ja se sijoittajan on hyvä pitää mielessä. euroa -8,1 Oman pääoman tuotto, % -54,8 Tulos/osake, euroa -0,5 Osinko/osake, euroa 0,0 Vaikka asiakkaat ovat nimekkäitä, niin yhtiön ohjelmiston kilpailuetu on yksi kysymysmerkki. Potentiaali on kuitenkin merkittävä, ja yhtiöllä on itselleen kunnianhimoiset kasvutavoitteet: Vuonna 2030 liikevaihdon tulisi olla yli sata miljoonaa euroa. Korkeaprofiilisin näistä lienee yhdysvaltalainen MIT. Ulkomainen osake 39 T O U K O K U U 2 2 4 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 22.4.2024. Bisnesmalli vaikuttaa merkittävällä tavalla yhtiön numeroihin. Aiforia . Inderesin arvion mukaan Aiforian bruttokatteet voisivat olla kypsemmässä vaiheessa 60–90 prosentin tietämillä asiakkaan tarpeista riippuen. On todella haastavaa arvioida, onko yhtiön tuote edelleen kilpailukykyinen edes muutaman vuoden päästä. OMX First North Finland, euroa 2 3 4 5 6 4/2024 12/2021. Se vaikuttaa hyvin haastavalta lähitulevaisuuden osalta, sillä Aiforian liiketoiminta on edelleen vahvasti tappiollista ja kasvupainotteista. Tämä puolestaan mahdollistaa korkean arvostuksen, koska epävarmuus on vähäistä. Lähivuosina edessä on todennäköisesti osakeanti, mikä liudentaa omistajien nykyosuutta. Tätä markkinat eivät kuitenkaan hinnoittele, sillä yhtiöltä odotetaan merkittävää kasvua. Mikä estää suuria teknologiayhtiöitä kehittämästä omaa tekoälyään, jolla Aiforian markkina kaapataan haltuun. Aiforia tarjoaa ohjelmistoaan niin sanotulla SaaS-mallilla eli palveluna kuukausitai vuositasolla maksettua korvausta vastaan. Lähivuosille yhtiö tavoittelee positiivista liiketoiminnan kassavirtaa. Viime vuonna tilikauden tulos oli 13 miljoonaa euroa miinuksella
Ryanairiin sijoittamalla olisi samaan aikaan tehnyt yli 90 prosentin tuoton. CHEMA MOYA. Viisi vuotta sitten Finnairiin sijoittamalla on tehnyt lähes 90 prosentin tappion, Norwegianiin tai SAS:iin sijoitta malla yli 99 prosentin tappiot, ja Lufthansaan sijoittamalla yli 50 prosentin tappiot. 40 Ulkomainen osake T O U K O K U U 2 2 4 ” N O, A I NA K I N se on parempi kuin Ryanair,” saattaa matkustaja huokaista sulloutuessaan Finnairin lennolle, jossa nykyään joutuu maksamaan lisämaksua muun muassa käsimatkatavaroista. Pandemian iskiessä tai poltto aineen hinnan noustessa pudotuspeli on julmaa, ja moni yhtiö on joutunut hake maan lisärahoitusta osakeanneilla tai valtioomistajan kukkarosta. Liiketoiminnan kiinteät kulut ovat valtavat, työvoimaa on vaikea saada, ja kilpailu on veristä. Yhtiön koneilla matkaava tietää, että täyteen sullotuilla lennoilla kaikesta ylimääräisestä, kuten istuinpaikoista, matkatavaroista ja jopa vedestä, joutuu maksamaan lisämaksua. Euroopan suurin halpalentoyhtiö Ryanair tosiaan on tutkitusti yksi maail man inhotuimmista. Useimmiten lentoyhtiöihin sijoittami nen on yhtä järkevää kuin rahan heittämi nen kaivoon. Kulut tajat etsivät laadun sijaan halpoja lentoja, ja useat valtioomisteiset lippulaiva yhtiöt ovat etenkin Euroopassa olleet vaikeuk sissa. Ryanairin toimitusjohtajana 30 vuotta toiminut Michael O’Leary jakaa mielipiteitä, mutta sijoittajalle yhtiön liiketoimintamalli on maistunut. H e n r i K o p o n e n Höylääjä. Nuukailu kannattaa Maailman kannattavin halpalentoyhtiö Ryanair on hyvä esimerkki siitä, ettei yhtiön tarvitse olla erityisen pidetty ollakseen hyvä sijoitus. Sen sijaan, että Ryanair yrittäisi olla yhtään laadukkaampi, muut aiemmin premiumyhtiöiksi mielletyt yhtiöt ovat käytännössä alkaneet ottaa siitä mallia. POHJIMMILTAAN lentoyhtiön pyörittämi nen on surkeaa bisnestä. Tavallaan kyseessä on reilu sopimus: töni mistä pitää sietää, kun vain lippujen hin nat pysyvät alhaisina. Ryanair on tehnyt jo pitkään nopeam min ja paremmin sen, mitä moni muu len toyhtiö kokeilee vasta hätätapauksessa
STOXX Europe TM/Airlines, valuutta muutettu euroiksi 4 8 12 16 20 24 4/2024 4/2019. Kilpailuetu perustuu liiketoiminnan kaikilla tasoilla kulujen armottomaan hallintaan. Ääriesimerkkinä kuluhöylästä Ryanairin koneet ovat joutuneet tekemään jopa hätälaskuja sen takia, että yhtiö on halunnut säästää koneisiin tankattavan polttoaineen määrässä. Vuonna 2019 yhtiön hallitus teki O’Learyn kanssa sopimuksen: osakekurssi pitää tuplata tai voittoa pitää syntyä vuodessa yli 2,2 miljardia euroa. PELKKÄÄ VOIT TOKULKUA yhtiön taival ei sentään ole ollut. Yhtiön ei tarvitse mainostaa itseään yhtään todellisuutta parempana, sillä jokainen kohu on vain kasvattanut sen tunnettuutta ja myytyjen lippujen määrää. Viime syksynä Euroopan komissioon Brysselissä matkalla ollut O’Leary sai kasvoilleen protestoijien heittämiä piiraita. Lähes kaikki liput myydään matkustajille verkossa, ja lähtöselvitykset matkustaja joutuu hoitamaan itse. Se on jo maailman toiseksi arvokkain lentoyhtiö amerikkalaisen Delta Airlinesin jälkeen. RYANAIRIN IMAGO henkilöityy pitkälti 1990-luvun puolivälistä yhtiötä luotsanneeseen Michael O’Learyyn. Ryanair karttaa kalliita, isoja lentokenttiä ja karsii täten logistiikan kustannukset minimiin. Ryanair on onnistunut pitämään nettomarginaalin viimeisen vuosikymmenen aikana yli 15 prosentissa. O’Leary ei laiskotellut, ja viidessä vuodessa Ryanairin markkina-arvo onkin kutakuinkin kaksinkertaistunut. Viime aikoina porua on aiheuttanut O’Learylle mahdollisesti maksettava 100 miljoonan euron bonus. Vuonna 1985 perustettu yhtiö siirtyi halpalentomalliin jo 1990-luvulla luopumalla selvyytenä pidetyistä maksuttomista ruokatarjoiluista ja bisnesluokasta. Pienet lentoasemat ja niitä hallinnoivat alueet ottavat liiketoiminnan ilolla vastaan. Vihollisleiriin lukeutuvat sekä kilpailevat lentoyhtiöt, lentokenttäoperaattorit, alan sääntelijät, hallitukset, työntekijöiden liitot että asiakkaat. Ulkomainen osake 41 T O U K O K U U 2 2 4 LIIKETOIMINTA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Valitettavasti 737 MAX -tyypin koneita on pantu jälleen lentokieltoon turvallisuusongelmien vuoksi. Pariisin Charles de Gaullen sijaan lennetään Beauvaisille, Lontoon Heathrown sijaan Stanstedille ja Milanon Malpensan sijaan Bergamoon. KU R S S I K E H I T YS . Vihaajien harmiksi kaikki negatiivinen julkisuus näyttää kuitenkin olleen O’Learylle ja Ryanairille positiivista. Yhtiöllä on yhä suurempi työ pitää kilpailueduistaan kiinni muiden lentoyhtiöiden ottaessa oppia. Tänä vuonna yhtiön ennustetaan kiidättävän 200 miljoonaa matkustajaa. Markkinaennusteiden valossa kasvunvaraa on yhä. euroa -558,8 -1 225,2 -3 241,9 Oman pääoman tuotto, % 23,4 25,6 26,1 Tulos/osake, euroa 1,2 1,7 2,2 Osinko/osake, euroa 1 Tiedot 22.4.2024 Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Ryanair 12,7 7,6 1,7 Deutsche Lufthansa 5,6 3,0 4,4 Finnair 7,0 2,7 2,9 Norwegian 7,2 3,0 0,0 EasyJet 8,3 2,4 Wizz Air 8,8 5,8 0,0 Viidessä vuodessa Ryanairin markkina-arvo on kutakuinkin kaksinkertaistunut. Lentomatkustaja on valmis nielemään paljon, mutta tuleeko jossain kohtaa raja vastaan. O’Learyn aloittaessa työnsä Ryanair oli pieni irlantilainen lentoyhtiö, joka kuljetti parisataatuhatta matkustajaa vuodessa. Yhtiönsä tavoin O’Learya ei voi moittia kansansuosion tavoittelusta, eikä mies ole tottunut pitämään edes kärkkäimpiä mielipiteitään omana tietonaan. Yhteen konetyyppiin, eli 737-sarjalaisiin, panostaminen on myös osa yhtiön säästölinjaa. euroa 1 573,0 2 042,6 2 850,0 Nettotulos, milj. Keskimääräisellä lentoyhtiöllä liikevoittomarginaali on niukat 2,6 prosenttia. Viime aikoina päänvaivaa on tuonut amerikkalainen lentokonevalmistaja Boeing, jonka koneet muodostavat käytännössä koko emoyhtiön laivueen. Halpalentoyhtiöiden markkinan ennustetaan kasvavan noin 400 miljardiin euroon vuosikymmenen loppuun mennessä, eli noin 10 prosenttia vuodessa. Se tarkoittaa sitä, että myös lippujen halpuutuksen edelläkävijä voi joutua nostamaan hintojaan. euroa 10 775,2 13 385,2 14 893,1 Liiketulos, milj. O’Leary on kutsunut idiooteiksi sekä poliitikkoja että yhtiön asiakkaita, jotka eivät osaa tulostaa omia matkalippujaan. Palveluiden laadussa ja hinnassa on meneillään tiukka kisa pohjalle. Siitäkin huolimatta, että yhtiö operoi yksinomaan Euroopan lyhyillä reiteillä. Koneissa on edessä ja takana omat portaat, joiden ansiosta Ryanair voi säästää lentokenttäpalveluissa ja pitää koneet rullaamassa ennätysvauhdilla. Ryanair on yksi Boeingin merkittävimmistä asiakkaista, ja laatuongelmien takia koneiden toimitusaikataulu on pahasti venähtänyt. Ryanair . euroa 1 428,0 1 900,7 2 608,0 Nettovelat, milj. Ryanair on kasvattanut kakkuaan erittäin kannattavasti. Huolet ilmastonmuutoksesta, saati vuonna 2010 Euroopan lentoliikenteen pysäyttäneestä tuhkapilvestä, ovat olleet O’Learyn mukaan täyttä hölynpölyä
ALEX PLAVEVSKI To i m i t t a n u t S a m i K o n t o l a Nousuun. Numerot Numerot Kiinan CSI 300 -indeksi on noussut helmikuun pohjista vauhdilla. Kiinan osakemarkkina on osoittanut viriämisen merkkejä. Vaihdetuimpien osakkeiden kehitystä kuvaava CSI 300 -indeksi on jo 14 prosenttia plussalla vuoden alimmasta noteerauksesta.. Kiinteistökriisi, poliittiset riskit ja talouden yleinen epävarmuus vähentävät kuitenkin vielä ulkomaisten sijoittajien mielenkiintoa markkinaa kohtaan
Tuloskasvussa maltti on valttia, ja ensi vuonna vetoapua pitäisi tulla myös sieltä suunnalta. Ennätysheikosta vuodesta 2022 tulokset ovat parantuneet, mutta viime aikainen kurssinousu on tullut arvostusker toimista. Markkinan ennusteiden perusteella laskettu p/eluku on noussut marraskuun 10,5:stä 12,5:een. Tuloksista ei saada analyytikkoarvioiden mukaan lisävauhtia, sillä niiden odotetaan laskevan tänä vuonna. Analyytikoiden mukaan saksalaisten pienyhtiöiden joukossa olisikin iso nippu yhtiöitä, joissa olisi reippaasti nousu varaa seuraavan 12 kuukauden sisällä. Laaja alaistunut nousu voisi tarttua myös pienyhtiöi hin. Analyytikot odottavat tieto palvelu Factsetin mukaan 11 prosentin kasvua osake kohtaisiin tuloksiin. Ennusteiden perusteella laskettu p/e luku on nyt samalla tasolla kuin eurokriisin aikaan noin kymmenen vuotta sitten. S a m i K o n t o l a Suositelluimmat Saksa on hyvä maa. Yhtiöt ovat pääosin muutaman sadan miljoonan euron luokissa pyöriviä pienyhtiöitä, joskin jouk koon mahtuu myös jokunen miljardiluokan yhtiö. SAKSAN osakemarkkina saavutti maalis kuun loppupuolella uudet kaikkien aikojen huiput. Mukana yhtiöt, joilla on vähintään kolme analyytikkosuositusta. 43 Numerot T O U K O K U U 2 2 4 43 T O U K O K U U 2 2 4 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Suositelluimmat osakkeet Saksan pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2024E, YHTIÖ EUR % 2024E 2024E % Cliq Digital 66,25 307,94 3,3 1,0 2,3 Enapter 17,50 236,54 1,7 HomeToGo 5,05 146,34 0,9 Medios 34,75 142,33 18,2 0,7 Formycon 94,33 135,25 8,4 0,1 Brockhaus Technologies 51,67 134,85 0,9 1,0 Apontis Pharma 17,50 110,34 2,3 Abo Wind 108,83 95,04 18,9 2,7 1,1 Tonies 8,81 69,42 1,8 MLP 9,40 68,16 12,6 1,1 5,4 Datagroup 76,93 67,05 13,0 2,6 3,1 Adesso 175,00 62,64 219,6 3,4 0,7 Clearvise 3,30 60,98 31,5 1,4 Cenit 20,76 59,71 24,1 2,5 1,2 GFT Technologies 45,40 59,02 15,1 3,1 1,8 Deutsche Beteiligungs 43,65 58,73 6,2 0,8 3,5 Dermapharm Holding 49,83 57,95 22,8 3,2 2,8 3U Holding 3,27 56,67 28,4 2,4 Westwing Group 12,75 54,36 2,3 Platform Group 11,83 53,68 5,9 1,8 7C Solarparken 4,88 52,82 21,4 1,1 3,8 Kontron 29,21 52,45 16,1 2,1 2,6 SGL Carbon 10,58 52,01 20,5 1,4 0,5 SFC Energy 28,60 51,64 20,1 2,7 Grenke 32,46 47,88 12,3 0,8 2,1 PNE 19,13 41,67 4,9 0,4 Indus Holding 36,86 41,50 10,2 1,0 4,5 Masterflex 14,47 40,45 12,4 1,7 2,4 Kloeckner & Co 9,24 38,95 0,4 3,0 Douglas 30,75 38,39 49,9 Lähde: Factset. Saksan markkina on kuitenkin historiaansa nähden edelleen huo kea. Moni yhtiöistä sopii perinteisimmille arvo sijoittajille, sillä niitä hinnoitellaan pörssissä alle tasearvonsa
Konepajasektorilla yhtiöiden välillä oli reilusti hajontaa. Yhdysvalloissa teollisuuden ostopäällikköindeksit ovat kuitenkin osoittaneet virkoamista pitkän laskutrendin jälkeen. Euroopassa katsetta voi siirtää jo ensi vuoteen. Maaliskuussa indeksi ponnisti kasvua indikoivan 50:n pisteen yli ensi kertaa lähes 1,5 vuoteen. Metsäyhtiö Stora Enson tulos ylitti analyytikoiden pessimistiset odotukset. S a m i K o n t o l a Kotimaiset Metsäyhtiöt tuloskauden valopilkku Yllättäjä. KAI TIRKKONEN. Teollisuuspainot teinen pörssi kaipaisi taakseen matalampia korkoja ja vahvempaa talouskasvua, joista ei vielä ensimmäisen neljänneksen aikana ollut Euroopassa selviä signaaleja. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2024 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Admicom 43,25 8,1 7,6 8,6 1,73 0,75 25,2 6,8 17,9 10,0 9,3 11,4 2,03 0,84 21,5 6,1 15,7 Aktia 9,07 106,1 1,16 116,4 116,4 116,4 1,29 0,80 7,1 1,0 115,1 115,1 115,1 1,23 0,78 7,4 0,9 s Alma Media 9,74 67,6 0,69 67,1 63,0 71,0 0,67 0,47 14,6 3,4 10,7 72,3 68,2 78,0 0,71 0,51 13,8 3,2 10,2 s Anora 4,79 -54,1 -0,59 37,0 36,0 38,0 0,49 0,26 10,0 0,8 5,7 47,9 44,4 57,0 0,60 0,33 8,2 0,7 5,2 s Aspo 5,76 15,3 -0,01 21,7 18,0 27,6 0,61 0,48 9,7 1,3 5,8 30,7 25,2 33,8 0,76 0,50 7,8 0,4 5,3 t Atria 9,56 -13,3 -0,70 37,0 34,0 38,9 0,90 0,64 10,5 0,7 5,2 48,3 46,0 50,0 1,20 0,69 7,9 0,6 4,8 t CapMan 1,97 4,0 0,01 27,6 26,5 29,7 0,13 0,11 15,7 2,5 11,5 41,2 39,9 42,2 0,20 0,15 10,2 2,2 8,2 t Cargotec 62,65 441,9 5,38 328 191,0 367,0 4,40 1,83 14,2 2,3 9,2 376 223,0 459,1 4,72 1,93 13,3 2,1 8,5 s Citycon 3,75 -85,6 -0,70 96,5 47,0 125,0 0,47 0,32 8,0 0,5 16,6 114,0 57,0 182,0 0,45 0,22 8,4 0,5 16,3 s Detection Technology 15,30 7,3 0,38 13,8 12,9 14,5 0,75 0,37 20,5 2,9 11,6 18,1 17,5 18,5 0,97 0,48 15,8 2,6 9,4 t Elisa 42,78 458,5 2,34 470,0 441,6 492,3 2,40 2,33 17,9 5,2 10,4 494,4 460,0 524,0 2,50 2,42 17,1 5,1 10,1 s Enento 16,88 23,0 0,74 24 22,1 26,0 0,90 1,00 18,6 1,4 9,5 33 29,0 35,3 1,13 1,05 14,8 1,4 8,7 Etteplan 13,55 20,8 0,66 26,9 25,9 28,0 0,98 0,41 13,8 2,7 7,9 31,4 29,5 32,8 1,11 0,49 12,2 2,4 7,3 s Finnair 2,93 119,1 2,64 108,8 89,0 129,1 0,44 0,07 6,6 0,9 2,7 123,1 104,0 140,5 0,47 0,08 6,2 0,8 2,7 s Fiskars 17,68 79,7 0,87 53,1 44,0 64,0 0,97 0,85 18,3 1,8 11,2 124,6 109,0 142,3 1,26 0,90 14,0 1,8 8,7 t Fortum 12,06 1525 -2,31 1171 939 1495 1,08 0,93 11,4 1,4 7,7 1044 852 1501 0,95 0,82 12,9 1,4 8,3 F-Secure 2,08 27,7 0,13 32,0 28,8 41,0 0,15 0,08 13,5 8,1 10,2 37,9 33,0 46,0 0,18 0,10 11,4 6,1 9,4 s Harvia 40,60 29,8 1,25 35,6 33,3 37,1 1,47 0,74 27,2 6,1 17,5 40,3 38,8 41,5 1,66 0,81 24,1 5,3 15,9 t Huhtamäki 36,06 312,0 1,97 333,3 292,0 356,7 2,48 1,11 14,6 1,9 8,1 377,3 345,0 397,2 2,72 1,19 13,2 1,7 7,6 Kamux 5,53 13,9 0,24 21,7 19,6 23,8 0,41 0,19 13,5 1,8 7,5 31,4 23,8 41,5 0,60 0,26 9,3 1,6 5,9 s Kemira 19,20 291,9 1,30 320,5 223,0 387,3 1,55 0,70 12,8 1,7 6,4 316,8 232,0 382,2 1,52 0,74 13,0 1,6 6,5 t Kempower 18,20 43,0 0,61 27,3 11,6 47,7 0,39 48,3 6,9 26,7 56,6 29,2 81,1 0,80 0,02 23,4 5,5 14,1 t Kesko 16,06 592,5 1,25 562,4 527,3 600,5 1,12 0,93 14,4 2,4 7,7 612,1 566,0 644,8 1,23 0,99 13,1 2,2 7,3 Kojamo 10,45 -112,4 -0,36 185,1 172,3 234,0 0,61 0,21 17,2 0,7 22,5 184,1 161,0 251,0 0,58 0,36 18,0 0,7 21,9 s KONE 45,27 1206 1,79 1348 1276 1456 2,03 1,86 22,9 8,4 14,5 1484 1314 1592 2,21 1,97 21,0 7,9 13,4 s Konecranes 49,04 367 3,48 403,3 375,0 470,2 3,84 1,49 12,7 2,2 7,5 436,3 379,0 510,1 4,05 1,65 12,1 2,0 7,2 s Lassila & Tikanoja 8,60 32 0,79 35,8 33,4 38,0 0,78 0,49 11,2 1,4 5,5 42,9 40,8 44,0 0,91 0,51 9,6 1,3 5,0 Mandatum 4,40 212,2 0,32 222,5 203,9 242,7 0,34 0,34 13,4 1,4 8,3 203,1 189,2 221,0 0,31 0,35 14,6 1,4 8,7 Marimekko 12,28 30 0,58 32,3 31,7 33,1 0,63 0,42 19,6 6,6 11,7 35,6 33,1 36,8 0,70 0,49 17,8 5,8 10,8 s Metso 10,62 724 0,66 742,1 662,0 809,9 0,69 0,38 15,7 3,1 9,9 826,0 709,0 893,0 0,76 0,41 14,2 2,8 9,3 t Metsä Board 6,95 97 0,27 160,4 133,4 201,0 0,35 0,27 19,5 1,2 9,7 303,2 258,8 350,0 0,68 0,39 10,2 1,2 6,5 Musti 25,20 33 0,79 39,5 39,0 40,0 0,95 0,68 26,4 4,8 11,5 51,7 48,0 55,3 1,22 0,80 20,5 4,3 9,5 TULOSKAUDEN valopilkkuna ovat olleet metsäyhtiöt, joiden kurssit kiisivät raporttien jälkeen. 44 T O U K O K U U 2 2 4 Numerot Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 26.4
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2024 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Neste 22,16 1595 1,87 1716 1300 1982 1,94 1,15 11,3 1,9 7,2 2181 1172 2747 2,52 1,25 8,7 1,7 6,0 t NoHo Partners 7,92 13 0,38 22,7 20,8 24,3 0,67 0,47 11,8 2,0 6,2 27,8 26,7 28,7 0,81 0,50 9,7 1,9 5,9 t Nokia 3,43 1538 0,12 2281 1658 2757 0,34 0,14 10,0 0,9 4,7 2269 1471 2870 0,34 0,15 10,1 0,8 4,7 t Nokian Renkaat 9,08 14,2 0,07 53,2 37,0 80,0 0,35 0,52 26,5 0,9 6,7 94,0 65,0 126,0 0,57 0,53 16,2 0,9 5,3 s Nordea 10,93 6341 1,37 6526 5955 6785 1,44 0,96 7,6 1,2 6245 5481 6552 1,40 0,96 7,8 1,1 s Olvi 30,15 54,2 1,85 75 74,0 78,1 2,87 1,30 10,5 1,9 5,9 83 80,0 85,0 3,15 1,38 9,6 1,7 5,5 t Oriola 0,96 -12,8 -0,11 6,6 3,0 13,6 0,03 0,06 32,6 1,1 5,0 19,5 16,9 21,1 0,09 0,08 11,5 1,1 4,6 s Orion 35,85 271,9 1,55 301,7 280,0 362,0 1,72 1,66 21,2 5,6 14,9 302,1 243,0 353,0 1,79 1,71 20,4 5,5 14,4 s Orthex 6,30 8,5 0,39 10,4 10,1 10,6 0,47 0,25 13,6 2,9 8,0 11,9 11,4 12,4 0,53 0,28 12,0 2,5 7,3 t Outokumpu 3,78 -137,0 -0,24 89 19,0 140 0,16 0,28 24,2 0,4 4,5 254 186,5 331,0 0,45 0,29 8,5 0,4 3,0 s Pihlajalinna 8,00 8,7 0,19 22,8 21,0 25,0 0,72 0,21 11,0 1,2 6,4 28,5 26,0 31,0 0,91 0,28 8,6 1,1 6,0 t Ponsse 22,90 42,7 0,77 34,8 33,0 37,4 0,94 0,55 24,2 1,9 8,9 53,2 44,0 65,7 1,48 0,68 15,3 1,8 7,6 s Puuilo 9,97 48,4 0,46 58,9 57,5 59,8 0,56 0,46 17,7 8,4 11,6 67,5 66,0 69,2 0,64 0,52 15,4 7,2 10,2 s Qt Group 73,30 44,8 1,40 62 59 66 1,93 38,5 10,9 25,4 80 77 82 2,46 30,2 8,0 20,2 Raisio 1,92 22,1 0,11 24,8 23,8 25,2 0,13 0,14 15,1 1,2 7,3 27,9 27,7 28,3 0,14 0,14 13,7 1,2 6,6 s Remedy Entertainment 18,72 -27,5 -1,68 -5,3 -12,2 1,6 -0,32 3,9 5,1 -4,3 14,4 0,29 0,11 64,8 14,7 20,3 t Revenio Group 25,22 25,4 0,72 27,7 26,3 29,2 0,79 0,40 32,4 6,2 20,8 35,0 32,0 37,0 1,01 0,45 25,5 5,4 17,0 s Sampo 38,04 1480 2,61 1621 1542 1689 2,38 1,85 16,1 2,5 13,3 1724 1666 1787 2,58 1,95 14,9 2,5 12,6 t Sanoma 6,79 21 -0,03 75,3 64,8 98,6 0,42 0,36 16,2 1,5 5,5 109,8 98,0 119,7 0,54 0,40 12,5 1,5 5,0 t Scanfil 7,45 62 0,74 57,9 57,0 59,4 0,69 0,25 10,9 1,6 6,8 61,9 61,2 62,6 0,74 0,27 10,1 1,5 6,4 s SRV Yhtiöt 4,75 -17 -1,02 6,3 6,1 6,4 0,23 0,03 21,1 0,6 12,4 14,3 13,3 15,3 0,61 0,13 7,8 0,6 8,2 t Stockmann 2,96 47 0,33 46,3 44,5 48,0 0,22 13,6 1,1 6,0 46,9 45,8 48,0 0,23 0,10 12,9 1,1 5,6 s Stora Enso 12,71 -631 -0,45 434 266 611 0,45 0,28 28,4 0,9 10,7 786 405 1145 0,79 0,39 16,0 0,9 8,2 t Talenom 5,37 4 0,07 9,9 9,0 10,8 0,17 0,20 32,2 4,5 13,9 9,0 16,3 0,24 0,21 22,7 4,4 s Terveystalo 8,52 -39 -0,33 86,6 81,0 91,3 0,60 0,33 13,9 1,9 7,3 111,0 107,0 114,0 0,72 0,36 11,6 1,8 6,9 t TietoEVRY 17,77 220 1,45 247,9 208,0 303,5 2,03 1,49 8,8 1,3 6,5 283,7 247,0 332,0 2,25 1,54 8,0 1,3 6,2 Tokmanni 14,17 68 0,92 80,0 76,0 88,0 1,10 0,81 13,0 2,9 6,5 102,9 99,0 113,0 1,40 0,94 10,2 2,6 5,9 s UPM-Kymmene 32,98 465 0,73 1367 1082 1805 2,04 1,54 16,3 1,5 10,1 1805 1447 2496 2,72 1,62 12,2 1,4 8,3 t Vaisala 35,15 62,9 1,35 67,0 64,7 71,4 1,50 0,76 23,4 4,3 13,4 80,3 75,5 83,9 1,80 0,86 19,6 3,9 11,9 t Valmet 22,98 470,0 1,94 456,3 371,0 542,3 1,99 1,39 11,8 1,7 7,3 507,9 396,0 659,0 2,15 1,47 10,9 1,6 6,9 t Verkkokauppa.com 2,24 2,8 0,05 5,3 2,9 7,0 0,10 0,05 21,5 3,1 7,5 9,7 5,0 12,5 0,17 0,10 13,1 2,7 5,8 s Withsecure 1,08 -43,7 -0,23 -6 -9,0 -2,3 -0,02 1,9 27,5 -0 -3,4 3,2 0,01 190,4 2,0 14,4 s Wärtsilä 17,40 355,0 0,44 636,0 504,0 726,0 0,79 0,41 22,1 4,1 12,2 731,3 562,0 847,0 0,90 0,47 19,3 3,7 10,9 t YIT 1,83 -18,0 -0,01 -19,4 -30,0 -7,0 -0,04 0,00 0,5 20,5 19,5 2,2 27,3 0,05 0,01 38,0 0,5 15,6 Valmet Valmetin saadut tilaukset jäivät selvästi analyytikoiden odotuksista, ja kurssi painui tulosjulkistuspäivänä. Stora Enso Storan tulos ylitti selvästi analyytikoiden matalalle viritetyt odotukset. Wärtsilä Merimoottoreistaan ja voimaloistaan tunnetun Wärtsilän vertailukelpoinen liikevoitto ylitti analyytikoiden odotukset ja sijoittajat kiittivät kurssinousulla. Numerot 45 T O U K O K U U 2 2 4 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Toimitusjohtaja Hans Sohlström kuitenkin toppuutteli sijoittajia liiallisesta optimismista, vaikka markkinalla on jo nähtävissä merkkejä elpymisestä.. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Lähde: Factset 3 2 1 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 26.4. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Uutta tietoa energian varastointiliiketoiminnasta ei tarjottu, vaan arviointi on yhä käynnissä. Yhtiö piti kuitenkin ohjeistuksen ennallaan, ja odottaa oikaistun tuloksen pysyvän samalla tasolla tai kasvavan viime vuodesta
52 T O U K O K U U 2 2 4 Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet Numerot 1 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.4. S a m i K o n t o l a Kehittyvät markkinat ja Aasia Voimalla nousuun Optimismia. CNBC:n mukaan lyhyet positiot laskivatkin helmikuussa matalimmalle tasolle yli kolmeen vuoteen. Shanghain ja Shenzhenin vaihdetuimpien osakkeiden kehitystä kuvaava CSI 300 -indeksi on noussut helmikuun pohjista jo 14 prosenttia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 2024, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TSMC (TPE) 24,03 633 534 1,04 1,20 36 528 20,3 10,9 1,6 1,50 45 454 16,3 8,8 2,0 Samsung (KOR) 55,77 371 618 1,63 3,47 30 130 16,1 5,7 1,9 4,93 43 162 11,3 4,5 1,9 Reliance (IND) 34,83 237 668 1,24 1,47 14 852 23,8 0,3 1,67 17 030 21,0 0,4 Tata Consultancy (IND) 45,74 167 730 1,52 1,70 8 320 27,3 19,3 2,8 1,87 9 220 24,8 17,5 3,1 HDFC Bank (IND) 18,11 138 565 1,09 1,10 11 018 16,6 1,4 1,29 12 940 14,2 1,6 Petroleo (BRA) 8,12 109 004 1,92 1,85 34 509 4,4 2,8 12,3 1,69 31 154 4,8 3,0 8,9 ICICI Bank (IND) 13,28 96 289 0,76 0,75 6 959 18,3 1,0 0,84 7 886 16,2 1,1 SK hynix (KOR) 129,27 93 104 -10,14 14,61 13 220 8,8 4,2 0,8 21,24 19 783 6,0 3,3 1,0 Bharti Airtel (IND) 15,90 91 136 0,41 3 841 38,8 11,1 0,6 0,60 5 343 26,9 9,7 0,7 State Bank of India (IND) 9,61 86 921 0,86 10 308 11,3 1,7 0,93 11 218 10,4 1,8 LIC (IND) 11,85 74 423 0,72 4 886 16,4 0,3 0,82 5 565 14,3 0,2 PT Bank Central Asia (INA) 0,59 73 957 0,03 0,03 4 080 22,4 2,8 0,03 4 463 20,5 3,1 PT Barito Renew. Energy (INA) 0,53 73 248 0,00 Infosys (IND) 17,16 71 490 0,77 0,76 4 364 22,6 14,9 3,5 0,84 4 831 20,4 13,5 3,9 Hon Hai Precision (TPE) 4,76 67 515 0,33 0,35 6 717 13,9 7,2 3,7 0,42 7 900 11,6 6,2 4,1 Wal-Mart de Mexico (MEX) 3,87 67 486 0,17 0,19 4 414 20,1 11,6 3,6 0,21 4 910 18,3 10,6 3,9 ITC (IND) 5,28 65 373 0,21 3 546 24,4 3,7 0,24 3 927 22,2 4,0 LG Energy (KOR) 270,47 64 395 4,05 3,95 1 610 69,6 19,1 8,55 3 416 32,2 11,6 0,0 Hindustan Unilever (IND) 26,65 62 791 0,53 0,57 1 783 46,7 2,0 0,64 1 977 42,0 2,2 Larsen & Toubro (IND) 43,22 59 910 1,46 3 145 29,9 1,0 1,78 3 793 24,4 1,1 América Móvil (MEX) 0,94 58 562 0,07 0,07 7 194 12,7 3,9 0,09 8 746 10,0 4,3 Itau Unibanco (BRA) 6,28 57 573 0,68 0,80 11 484 7,9 8,2 0,86 12 614 7,3 7,8 Vale (BRA) 12,24 55 538 1,83 2,24 12 867 5,5 3,6 9,3 2,26 11 917 5,4 3,6 8,5 Bajaj (IND) 80,74 50 320 2,86 3,41 2 824 23,8 0,6 4,28 3 578 19,0 0,8 MediaTek (TPE) 30,88 49 888 1,56 1,89 3 417 16,5 12,9 5,5 2,19 3 944 14,2 11,1 6,0 Grupo Mexico (MEX) 6,21 48 352 0,44 0,47 5 719 13,3 4,8 0,53 7 469 11,6 6,5 Maruti Suzuki (IND) 152,21 48 143 5,18 5,62 2 262 27,3 1,1 6,19 2 513 24,7 1,2 Hyundai Motor (KOR) 181,40 45 482 34,95 36,64 12 925 5,0 8,6 4,7 36,81 12 853 5,0 8,5 4,8 HCL Technologies (IND) 17,66 45 284 0,70 0,76 2 779 21,9 3,9 0,85 3 089 19,6 4,3 PT Bank Rakyat (INA) 0,30 44 598 0,03 0,03 5 104 11,1 6,9 0,03 5 776 9,8 7,6 Tata Motors (IND) 11,99 44 015 0,78 3 944 15,4 0,3 0,93 4 648 12,9 0,4 Sun Pharmaceutical (IND) 18,05 43 755 0,56 1 594 32,4 0,8 0,66 1 839 27,7 0,9 Oil & Natural Gas (IND) 3,39 42 638 0,48 8 185 7,0 4,7 0,51 8 415 6,7 4,9 Axis Bank (IND) 13,56 42 529 1,03 1,05 4 330 13,1 0,5 1,21 5 021 11,4 0,5 Adani (IND) 36,95 42 098 0,76 1 191 48,3 0,0 1,07 1 680 34,6 0,0 KIINAN kommunistinen puolue on yrittänyt poliittisin keinoin elvyttää heikkoa pääomamarkkinaa. Maan kiinteistökriisin kaltaiset sisäiset ongelmat ovat kuitenkin edelleen ratkaisematta. Maan viranomaiset kielsivät jo alkuvuonna välittäjiä osakelainaamisen päivänsisäistä kaupankäyntiä varten, jolla pyritään vähentämään lyhyeksi myymisen tuomaa laskupainetta. Kiinalaiset osakkeet ovat taas tuottaneet pitkän kurimuksen jälkeen. ALEX PLAVEVSKI TPE=Taiwan, KOR=Etelä-korea, IND=Intia, BRA=Brasilia, RSA=Etelä-Afrikka, INA=Indonesia, MEX=Meksiko, THA=Thaimaa
8 787 11 576 751 1 413 11,7 3,4 814 1 507 10,8 3,7 SoftBank group 7 782 11 440 296 601 26,3 15,1 0,6 337 770 23,1 13,7 0,6 Mitsui 7 519 11 381 606 1 165 12,4 17,3 2,3 623 1 177 12,1 17,3 2,4 Recruit 6 641 10 957 222 464 29,9 16,7 0,4 258 542 25,8 14,7 0,4 Itochu 6 898 10 933 594 1 144 11,6 12,6 2,6 619 1 176 11,1 12,4 2,7 KDDI 4 380 10 086 355 1 151 12,3 6,4 3,4 380 1 203 11,5 6,3 3,7 Nintendo 7 649 9 934 318 529 24,1 15,3 2,1 348 576 22,0 14,2 2,3 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.4. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % Alibaba Edesmenneen Charlie Mungerin kiinalaissuosikki ei ole kehittynyt suotuisasti viime aikoina. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % Toyota 3 510 57 266 344 6 528 10,2 10,7 2,7 355 6 752 9,9 10,4 2,9 Mitsubishi UFJ 1 553 19 154 126 2 134 12,3 3,0 135 2 236 11,5 3,4 Keyence 69 610 16 930 1524 1648 563 42,2 28,1 0,5 1888 645 36,9 24,5 0,6 Tokyo Electron 34 230 16 144 982 599 34,9 23,9 1,4 1292 778 26,5 18,8 1,9 Sony 12 770 15 945 817 1 319 15,6 8,3 0,7 901 1 451 14,2 7,9 0,8 NTT 168 15 231 15 1 963 10,9 6,8 3,2 16 2 033 10,4 6,6 3,4 Mitsubishi 3 529 14 748 265 1 512 13,3 13,4 2,3 241 1 356 14,6 14,1 2,5 Fast retailing 41 390 13 171 966 1056 496 39,2 18,9 0,8 1143 535 36,2 17,4 0,9 Hitachi 13 475 12 494 635 656 850 20,5 10,3 1,2 753 970 17,9 9,3 1,3 Shin-Etsu Chemical 5 906 11 822 259 312 894 18,9 9,4 1,9 351 987 16,8 8,5 2,2 Sumitomo Mitsui Financ. Sisäpiiri näkee kuitenkin pelin paikan: alkuvuonna perustajat Jack Ma ja Joe Tsai ostivat osakkeita noin 187 miljoonalla eurolla. Tencent Teknologiayhtiö Tencent tankkasi Helsingin pörssin peliyhtiö Remedyä huhtikuussa. Numerot 53 T O U K O K U U 2 2 4 1 2 3 Japanilaiset tulosennusteet Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 3 2 Tencent 348,40 3 283 13,47 20,49 219 17,0 12,4 1,0 23,51 251 14,8 11,3 1,1 PetroChina 7,54 1 942 0,88 0,99 270 7,4 3,3 6,6 0,99 270 7,3 3,3 6,6 ICBC 4,15 1 932 1,08 1,08 457 3,9 8,0 1,11 471 3,8 8,1 China Mobile 71,05 1 528 6,81 7,16 198 9,7 3,1 7,5 7,60 210 9,2 3,0 8,2 Alibaba 75,30 1 513 8,06 148 9,2 5,5 1,2 9,19 169 8,1 4,9 1,1 Bank of China 3,46 1 344 0,81 0,83 325 4,4 7,2 0,86 335 4,2 7,4 China Construction Bank 4,97 1 292 1,45 1,45 427 3,5 8,6 1,50 441 3,4 8,8 HSBC 64,95 1 234 9,02 9,69 251 6,8 9,2 9,51 231 6,9 7,2 CNOOC 19,68 971 2,88 3,24 212 6,1 3,0 6,9 3,41 223 5,8 2,8 7,2 China Merchants Bank 34,20 938 6,22 6,38 198 5,5 6,3 6,84 211 5,1 6,8 China Shenhua Energy 31,95 803 3,59 3,34 96 9,6 4,8 7,5 3,34 96 9,6 4,8 7,3 Sinopec 4,80 772 0,50 0,61 108 7,6 4,1 8,4 0,64 113 7,3 3,9 8,6 China Life Insurance 10,30 772 1,81 1,50 48 7,0 7,4 5,5 1,72 55 6,1 6,3 6,3 Ping An Insurance 35,80 762 7,04 169 5,2 7,4 7,84 187 4,7 7,7 AIA 54,00 644 2,56 3,88 53 14,8 11,1 2,9 4,44 61 12,9 10,0 3,0 Meituan 115,60 628 2,46 5,41 26 20,6 14,8 0,0 7,59 43 14,7 10,5 0,0 BYD 212,80 516 11,41 13,10 48 16,5 6,2 1,4 16,00 59 13,5 5,1 1,8 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.4. Samsung Elektroniikkajätti nappasi maailman suurimman älypuhelinvalmistajan tittelin Applelta yhtiön kärsiessä vaikeuksista Kiinassa. Vaikeuksien taustalla on kiinalaisen Huawein premium-mallien kasvanut kysyntä.. Kirjoitushetkellä yhtiö omistaa Remedyn osakkeista ja äänistä 14,8 prosenttia, mikä tarkoittaa noin 38 miljoonan euron pottia
Siinä kohtaa hän todennäköisesti toteaa, että katsotaanpas. Tulanderille on vaikea sanoa, jos jokin ei onnistu. REKA INDUSTRIAL on keskellä strategiamuutosta kaapeliliiketoiminnan myynnin jälkeen. Nakkilistasta voi tulla pitkä vauhdin ollessa kova ja johtamistyylin tavoitteellinen. Muutosvastarintaa Tulander on aikoinaan torjunut muun muassa saunaneukkarissa. VOIMAKASTAHTOISELLA Tulanderilla on myös halua muuttaa asioita tehokkaammaksi. Tulander käy eri kellotaajuudella kuin moni muu sen suhteen, miten nopeasti töitä paiskitaan. Strategiatyön ollessa kesken yhtiön varoja sijoitetaan pääasiassa matalariskisiin sijoituksiin sekä lyhytaikaisiin talletuksiin. Se on ollut eduksi uralla, mutta välillä ympärillä olijat joutuvat venymään pysyäkseen tahdissa mukana. Hän ei ole stereotyyppisen talousjohtajan perikuva, vaan pikemminkin päinvastoin. Pohjimmiltaan Tulander on lämmin persoona, ja työpaikoilla on väännetty itkuakin, kun hän on lähtenyt muihin hommiin. Vaikka Tulanderin kanssa ei olisikaan samaa mieltä, keskinäinen kunnioitus säilyy. Hänen harkintaja arviointikykyynsä luotetaan. Persoonansa avulla hän on saanut myös houkuteltua töihin haluamiaan henkilöitä. Mukaansa tempaavan naurun lisäksi häntä kuvaillaan välittömäksi verkostoitujaksi. Tulander hyppäsi Kaikki hoituu Sari Tulanderin tulon toimistolle kuulevat kaikki. Tulander oli työskennellyt vuodesta 2007 Reka Industrialin talousjohtajana ennen kuin yhtiö nimitti hänet toimitusjohtajaksi toukokuussa 2023. Muun muassa näin kuvailevat Reka Industrialin toimitusjohtajaa Sari Tulanderia hänen kanssaan työskennelleet ja hänet hyvin tuntevat henkilöt. Tulander ei halua jättää ketään pulaan, ja hänelle pystyy myös kertomaan, jos ei kykene venymään. Strategian valmistumista odotellessaan osakkeenomistajille on luvassa muheva osinko, jonka jättikauppa mahdollistaa. Toisin sanoen hän laittaa itsensä likoon, ja sitä kautta myös ratkaisee ongelmia. Tulanderia kuvaillaan myös ikiliikkujaksi, jolla on lusikka aina useammassa sopassa samaan aikaan. Häntä pidetään älykkäänä, ja äärimmäisen nopeana ja aikaansaavana. Entinen kollega sanoo, että Tulander on varmaankin yksi Suomen parhaita talousjohtajia, jolta vastaukset tulevat kuin apteekin hyllyltä. Hän on myös vahvasti uraihminen. Missäpä muuallakaan perustehtävän kirkastaminen paremmin onnistuisi. Hän pitää yhteyttä aiempiin kollegoihinsa ja tapaa entisiä työporukoitaan. Hänessä on havaittu myös mentorin ominaisuuksia.. Jäljelle jäänyt kumiliiketoiminta keskittyy vuonna 2024 tuottavuuden parantamiseen ja kasvuun. Tämä saattaa luoda myös haasteita omien alaisten kanssa: jotkut kokevat hänet hyvinkin vaativana johtajana. Ennen Rekaa Tulander työskenteli muun muassa DNA:ssa ja Landis+Gyrissä talousjohtajana. Tulanderiin on voinut luottaa niin vankasti tiukoissakin paikoissa, että hänen kanssaan voisi lähteä vaikka omenavarkaisiin. Erityisesti vaikeissa tilanteissa erilaisten vaihtoehtojen nopea tarkastelu ja ehdottaminen on Tulanderin vahvuuksia. Toimitusjohtajanimitys ei yllättänyt ketään haastatelluista. T U L A N D E R I N kanssa työskennelleet arvostavat hyvin korkealle Tulanderin vahvaa osaamista ja kokemusta. Hänellä on kantava ja kuuluva nauru, joka kiirii tuotantohallin perälle asti. Kerran hänelle erehdyttiin väittämään asioiden olevan hankalalla tolalla tehtaalla Englannissa. Tulanderia kuvaillaan määrätietoiseksi, ratkaisukeskeiseksi, hyvin energiseksi, hauskaksi ja iloiseksi. Ja sitten katsotaan, juurta jaksain. 54 Johtaja-analyysi T O U K O K U U 2 2 4 N auravainen, eläväinen, positiivinen, joskus jääräpäinenkin ja aina niin nopea, että heikompia hirvittää. Tulanderille itselleen on hyvin tärkeää, että hän voi oppia uusia asioita. Hän pystyy kuitenkin aina perustelemaan muutostarpeet alaisilleen. Reka Industrial myi tytäryhtiönsä, kaapelivalmistaja Reka Kaapelin viime keväänä ranskalaiselle kaapelija valokuitukonsernille Nexansille 53 miljoonalla eurolla. Toimitusjohtajan pestin ohella Tulander jatkaa yhä myös konsernin talousjohtajana. Te k s t i L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i koneeseen, ja pian asiat hoituivat. Johtajana Tulander osaa myös nähdä alaistensa vahvuudet, ja kannustaa eteenpäin. Hän on ”can do” -ihminen, eli kaikki kyllä hoituu, tavalla tai toisella
Hänellä on takanaan pitkä ura talousjohtajana.. Kerran se söi tiimiläisen kengän. Reka Industrialin Sari Tulander on työskennellyt noin vuoden toimitusjohtajana. Jaottelu pohjautuu psykologi William Moulton Marstonin 1920-luvulla kehittämään DISC-järjestelmään, jossa eri persoonallistyyppejä kuvaavat värit ovat punainen, keltainen, vihreä ja sininen. Räikeän keltainen tyyppi: Työelämästä monelle tutulla värinelikentällä Tulander on hänet tuntevan henkilön mukaan hyvin, hyvin keltainen. Keltaiseen tyyppiin liitettyjä piirteitä ovat positiivisuus ja vakuuttavuus. Johtaja-analyysi 55 T O U K O K U U 2 2 4 Tätä et hänestä tiennyt Sisu-koira mukana: Sari Tulander palautuu töistä muun muassa Sisu-koiransa avulla. Tulander käy eri kellotaajuudella kuin moni muu sen suhteen, miten nopeasti töitä paiskitaan. Sisu on kultainen labradorinnoutaja, joka muun kohelluksen ohessa ulkoiluttaa emäntäänsä ahkerasti luonnonhelmassa ja saa ajatukset työasioista kauemmas. Oma näkemys löytyy asiaan kuin asiaan. Numeroosaaja. Sisu on kulkenut Tulanderin mukana usein myös töissä ainakin aiemmin uralla
Nyt omistus tuplaantui Ingmanin ostettua 5 000 osaketta lisää. Rahasto on nykyisin Merus Powerin kuudenneksi suurin omistaja. Tänä keväänä Goforen yhtiökokous vaihtoi tilintarkastajaa EY:hyn. Minulla on periaatteena, että omistan niitä yhtiöitä, joissa olen hallituksessa, sillä hallituksessa ollaan osakkeenomistajien mandaatilla valvomassa heidän etujaan”, Kauppi sanoo. Heidän politiikkaansa estää minua sijoittamasta yhtiöihin, joissa KPMG on tilintarkastajana, joten en ole pystynyt ostamaan Goforen osakkeita koko tänä aikana, kun olen hallituksessa ollut”, Kauppi sanoo. Finanssiala ry:n toimitusjohtajana aiemmin toiminut Kauppi on nykyisin johdon konsultointiin erikoistuneen Odgers Berndtsonin osakas. Piia-Noora Kauppi pääsi ostamaan Goforea huhtikuussa. Päätös oli Kaupin mukaan rutiininomainen, sillä KPMG on ollut yhtiön tilintarkastaja jo noin 20 vuotta, minkä vuoksi tarkastajan vaihto tuli ajankohtaiseksi. 56 Sisäpiirin kaupat T O U K O K U U 2 2 4 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. ”Totta kai olen sitä mieltä, että myös yritys on erittäin hyvässä kunnossa ja kasvussa.” Robert Ingman kasvatti Evli-omistusta. Sitoutumista. Kauppi on istunut Goforen hallituksessa vuodesta 2021. ”KPMG oli pitkään Goforen tilintarkastaja, ja puolisoni on KPMG:n osakas. Hänellä ei ollut yh tiös sä osakeomistusta ennen huhtikuista kauppaa. Huhtikuussa tuloskauden käydessä kuumimmillaan osakeostoksille ehti myös sukuyhtiö Ingman Groupin toimitusjohtaja Robert Ingman, joka tankkasi Evliä tulosjulkistuksen jälkeen noin 99 000 eurolla. Osakkeita myytiin pörssin sisäpiirissä huhtikuussa vain vähän. Merus Powerin merkittävä omistaja Power Fund III -rahasto myi 220 000 yhtiön osaketta, minkä jälkeen omistus väheni 340 661 osakkeeseen. ”Tilanteen muututtua tulin mukaan omistajaksi, kun on monta vuotta mennyt jo hallitusjäsenyyttä ilman omistusta. Myyntejä vähän. HINTA, EUR PVM Ostot Piia-Noora Kauppi Hallituksen jäsen Gofore 23,44 100 305 22.4.2024 Robert Ingman Hallituksen jäsen Evli 19,70 98 523 23.4.2024 Johan Larsson 1 Toimitusjohtaja NYAB 0,50 55 417 2.–5.4.2024 Pekka Vauramo Hallituksen jäsen Huhtamäki 36,20 54 300 26.4.2024 Rainer Häggblom 2 Hallituksen jäsen United Bankers 17,35 37 830 5.4.2024 Tuomas Oijala Toimitusjohtaja Spinnova 1,69 27 999 3.4.2024 Myynnit Vesa Sadeharju 3 Hallituksen jäsen Merus Power 4,00 880 000 8.4.2024 Mikko Korttila Lakiasiainjohtaja Alma Media 9,80 69 100 29.4.2024 Joni Niiranen Talousjohtaja Titanium 12,76 42 591 3.–5.4.2024 Erik Lennhammar Kiinteistökehitysjohtaja Citycon 3,82 28 652 4.4.2024 Samuli Niemelä Talousjohtaja Toivo Group 1,00 25 000 12.4.2024 Urho Myllymäki Rakentamisjohtaja Toivo Group 1,00 20 000 12.4.2024 Kauppi osti Goforea. It-palveluyhtiö Goforen hallituksen jäsen Piia-Noora Kauppi osti yhtiön osakkeita noin 100 000 eurolla huhtikuussa. Ingman Group on reilun 10 prosentin omistusosuudellaan Evlin kolmanneksi suurin omistaja, mutta Robert Ingmanin suora osakeomistus yhtiössä oli ennen nykyistä kauppaa vain 5 000 osaketta. Myös useat Spinnovan johtoryhmän ja hallituksen jäsenet hankkivat yhtiön osakkeita huhtikuun aikana, mukaan lukien toimitusjohtaja Tuomas Oijala, joka osti osakkeita vajaalla 28 000 eurolla. M a i j a V e h v i l ä i n e n Viimeinkin ostoksille Tilintarkastajan vaihto avasi Goforen hallituksen jäsenelle Piia-Noora Kaupille ostonpaikan. Power Fund myi isomman potin edellisen kerran noin vuosi sitten, jolloin myyntiin meni 414 579 osaketta. Kaupin mukaan osakeomistuksen on tähän asti estänyt puolison KPMG-osakkuus. OUTI JÄRVINEN 1) BINGAB Barents Investment Group, 2) Häggblom & Partners, 3) Power Fund III Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.–30.4.2024
Cardialla on kuitenkin edelleen 11 710 Konecranesin osaketta. ARVOPAPERIN seuraamat suursijoittajat netto-ostivat suuria Helsingin pörssin yhtiöitä huhtikuussa. Nyt tehtyä 29 176 osakkeen lisäystä voidaan pitää merkittävänä, sillä hänen yhtiönsä omistukset kasvoivat lähes kolmanneksella edellisestä katsauksesta.. Hänen sijoitusyhtiönsä Cardia Invest myi 3 800 Konecranesin osaketta, mikä tarkoittaisi noin 190 000 euron pottia. Toteutettujen kauppojen perusteella suosituin osake oli Valmet, jota hankkivat Ilona Herlin, Kim Lindström ja Jorma J. Lindström osti osakkeita nettona 0,16 miljoonalla eurolla. Absoluuttisesti isoimmat ostot nähtiin Keskossa, jossa Ilona Herlin osti osaketta toukokuun alun kurssin perustella 468 000 eurolla. Suursijoittajat Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Nieminen ja Herlin lisäsivät osaketta myös henkilökohtaisiin omistuksiinsa. Euromääräiset arvot on laskettu 30.4.2024 päätöskursseilla. Suursijoittajat kevensivät omistuksiaan ainoastaan Sammossa, Nordeassa ja Konecranesissa. Kesko oli suursijoittajien netto-ostetuin osake huhtikuussa. Ostoissa aktiivinen oli Kim Lindström. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Lindströmin ainoa myynti oli Konecranes. Nieminen. MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -0,39 Nordea -0,17 Konecranes -0,15 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Kesko B 0,63 Outokumpu 0,46 Valmet 0,35 Orion B 0,30 Wärtsilä 0,15 SUURSIJOIT TAJIEN HUHTIKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR 1 V, KPL 1 V, MEUR Cargotec 514,2 71,22 173,43 Elisa 0,9 0,00 0,01 Fortum 12,9 1 000 0,62 125 600 0,75 Huhtamäki 3,6 -0,26 -0,02 Kesko B 7,5 34 826 0,06 24 826 -0,45 Kojamo 3,2 -0,05 -0,39 Kone 795,1 47,05 387 8,70 Konecranes 3,0 -3 800 -0,15 -3 800 0,48 Mandatum 4,3 0,05 177 400 0,96 Metso 41,5 14 400 -2,61 14 400 7,09 Metsä Board B 36,0 -3,20 -500 000 -6,67 Neste 6,2 4 250 -0,98 -34 700 -4,14 Nokia 7,2 0,25 -40 000 0,50 Nokian Renkaat 2,6 700 -0,30 760 0,00 Nordea 86,7 -15 000 1,73 10 000 -1,63 Orion A 90,9 6,80 -9,32 Orion B 16,0 7 000 1,46 8 000 -1,45 Outokumpu 15,9 115 000 -1,24 350 000 -0,16 Qt Group 13,9 -0,01 -900 1,84 Sampo 26,1 -10 000 -1,48 -10 000 -1,62 Stora Enso R 5,8 -0,32 0,02 TietoEvry 2,2 4 950 -0,13 -8 210 -0,57 UPM 49,8 1,09 -9 250 -2,06 Valmet 9,6 13 282 -0,31 13 282 -0,38 Wärtsilä 5,9 11 000 1,00 11 000 1,75 Keskoa ostoskoriin Suursijoittajat tankkasivat Keskoa, Outokumpua ja Valmetia. S a m i K o n t o l a Ostoja
Enemmän olisi kuitenkin toivonut. Henri Elo, Jari Saarhelo: Osakesijoittajan maailman valloitus. Analyytikko. Vaikka kirjaa on päivitetty erityisesti lukujen osalta, siinä on paljon vanhaa. Ensimmäinen painos julkaistiin jo vuonna 2018. Aloitteleva sijoittaja pääsee kirjan lukemalla hyvin kärryille siitä, mitä kaikkea täytyy aluksi tehdä ja ottaa huomioon. Elon ja Saarhelon kirja on kattava perusopus sijoittamisen perusperiaatteista. Kirjasta löytyy esimerkki tähänkin. Kirjassa esitellyt esimerkit ovat suurilta osin suomalaisia, vaikka kirjan nimi antaa olettaa muuta. Kiinnostavana puolena voidaan pitää myös tekijöiden omien sijoitusten ja sijoitusprosessien läpikäyntiä. Alkuperäisen teoksen vuonna 2018 ostaneelle uusi painos ei kuitenkaan tarjoa riittävästi uutta, jotta teos kannattaisi päivittää omaan kirjahyllyyn. Henri Elo on Osakesijoittajan maailmanvalloitus -kirjan toinen kirjoittajista. Nyt markkinaa on esitelty vain muutamalla sivulla. Alma Talent, 2024, tarkistettu painos, 327 sivua. 58 Kirja T O U K O K U U 2 2 4 KAUPPALEHDEN entinen pääanalyytikko Henri Elo sekä entinen yritysjohtaja ja sijoittaja Jari Saarhelo julkaisivat alkuvuonna neljännen painoksen Osakesijoittajan maailmanvalloitus -teoksesta. Vanhojen sijoituskeissien mielenkiintoisuus ei ole vuosien saatossa heikentynyt. Puutteistaan huolimatta sen ansiona voidaan pitää konkretiaa. Kirjassa käydään kattavasti läpi tilinpäätökset, rahastot ja yrityksen arvon muodostuminen. Kuten, että miten ostaa osaketta arvopaperivälittäjän Käsikirja nojaa menneeseen Päivitetyssä Osakesijoittajan maailmanvalloituksessa on harmillisen vähän uutta. Entä millainen voisi olla aloittelevan sijoittajan salkku. Myös yhdysvaltalaisyhtiöiden tilinpäätösten analysointi ja rivien tulkinta ovat Amerikkaa painottavalle suomalaissijoittajalle hyödyllistä sisältöä, joskin sellaista toivoisi olevan enemmän. Käsikirjana se toimiikin hyvin. Sama koskee Britanniaa ja Saksaa: nämä Euroopan merkittävät markkinat käsitellään hyvin pintapuolisesti, vaikka juuri niiden tarkempi avaaminen voisi tuoda suomalaiseen sijoituskirjallisuuteen uutta. Näihin jää kaipaamaan vastausta. Vanhoja taulukoita on päivitelty uuteen uskoon ja kirjassa esiteltyjä osakekeissejä käyty läpi uudestaan. S a m i K o n t o l a KIMMO HAAPALA. Niiden avulla aloittelevan sijoittajan on helppo löytää kirjoittajien suosittelemat sijoitustuotteet. kautta. Millaisia ovat saksalaisten pienyhtiöiden arvostukset ja kasvunäkymät tai millaisia kiinnostavia yhtiöitä markkinalla on. Myös sijoittamisen psykologista puolta on käyty läpi. Kirjasta löytyy korkoihin ja osakkeisiin sijoittavat indeksirahastot ISIN-tikkeriä myöten. Maailmanvalloitus näkyy kirjan nimen lisäksi myös erilaisten markkinoiden perkaamisessa. Uusimpaan painokseen on Elon mukaan käytetty kymmeniä tunteja. Yhdysvaltojen markkina on maailman merkittävin puhumattakaan siitä, miten sen paino on kasvanut viime vuosina suomalaisen sijoittajan salkussa. Tekstikin on helposti luettavaa, mikä sijoituskirjoissa ei aina ole itsestäänselvyys
25 vuotta sitten 59 T O U K O K U U 2 2 4 TIMO PYLVÄNÄINEN Kakkukahvit. Aatelismies ei ymmärrä rahvaan iloja”, Sinkko vastasi kirjoituksessaan. Kymmenissä kokouksissa sai vertailla tarjoiluja. Yksi vientiosake oli Nokia. S i l v a R e h n ”Aatelismies ei ymmärrä rahvaan iloja” Entinen äidinkielen lehtori Erkki Sinkko kävi ensimmäistä kertaa yhtiökokouksissa 1970-luvulla.. Muutama yhtiö, esimerkiksi tehoelektroniikkatuotteiden valmistaja Efore, maksoi osinkoa siitäkin huolimatta, että oli tehnyt tappiota. Kaikki eivät tosin ymmärtäneet yhtiökokouksissa ramppaamisen iloa. Fiskarsilla viina ei loppunut ja kahviakin sai, jos sattui löytämään oikean tarjoilupöydän. Vuosituhannen vaihteessa Sinkko oli yksi monista ”yhtiökokousten nuohoojista”. Fortumin yhtiökokouksessa paleltiin Aalto-yliopiston Dipolissa eikä tarjolla ollut ruokaa tai edes kahvia. Osakkeista oli tullut loistava vientituote, joka päihitti Sinkon mukaan kirkkaasti jopa kännykät. Yhtiön silloinen puheenjohtaja Jorma Ollila kertoi yhtiökokouksen osallistujille, että jo 130 000 amerikkalaista kotitaloutta omisti Nokian osaketta. “Nämä niin sanotut reaaliosingot ovat äärimmäisen tärkeitä. Valitettavasti joka kolmas noteerattu yhtiö ei muuta osinkoa pysty tarjoamaankaan”, Sinkko kommentoi keväällä 2024. ”HURRA A , 60 yhtiökokouksen urakka tuli täyteen Suomen Fordin pääkonttorissa Malmilla ennen vappua!” Näin kirjoitti sijoittaja Erkki Sinkko kesäkuun 1999 Arvopaperissa. Erkki Sinkko ja muita osallistujia Stockmannin yhtiökokouksessa Finlandia-talossa huhtikuussa 2005. Vuosi 1999 oli sijoittajille kiitollinen vuosi myös reilujen osinkojen ansiosta. ”On se. Tuttujen kanssa sai käydä läpi kokouksen keskeiset käänteet, vaihtaa sijoitusvihjeitä, kälkättää niitä näitä ja nauraa päälle. Kaksikymmentä vuotta myöhemmin Nokia herätti uudelleen yhdysvaltalaisten piensijoittajien huomion, kun se miellettiin hetkellisesti niin sanotuksi meemiosakkeeksi. Useampi yhtiö jakoi jopa puolet voitoista osinkoina. ”Onko se nyt niin hauskaa”, Sinkko kertoi silloisen Fiskarsin hallituksen puheenjohtajan Göran Ehrnroothin kysyneen. Kansankapitalistit saivat tuolloin olla tyytyväisiä, sillä suomalaiset pörssiyhtiöt olivat kovassa iskussa
Öljyä kankaalle. Vaikka taiteilija kuvailee prosessinsa sisältävän sattumanvaraisuutta, kokijana kuvittelen Peuran kunkin maalauksen kohdalla tienneen täsmälleen, mitä tehdä. Siinä vastaukseni kysymykseen, mikä eläin Eeva Peuran teosten tunnelma olisi. ANGEL GIL LEMA. Villi arvaus tulevasta Erottuva profiili ja käsiala Ennuste Aiempi hintakehitys 60 Taidesijoitus T O U K O K U U 2 2 4 PIMEÄ PUPU . Toinen katsoja saattaisi sanoittaa päinvastaisen kokemuksen, ja tässä piilee yksi Peuran vahvuuksista. Jälkimarkkinoilla Peuran teoksia ei ole vielä laajemmin testattu, mutta edellytykset asiallisiin noteerauksiin löytyvät. Lukeutuminen galleriakentän kansainvälisen toimijan, Galerie Forsblomin taiteilijoihin on keräilijälle lisäarvo. Teokset avautuvat erilaisille tasoille jättäen tulkitsijansa juuri sopivanlaiseen epävarmuuteen. Teosten esiintyminen Kiasman ja HAM:in kokoelmissa varmistavat, että paikkaa taidemaailman auringossa otetaan ansaitusti haltuun. Peuran lista yksityisja ryhmänäyttelyistä tuovat keräilijälle varmuutta määrätietoisesta tekemisestä. Keräilijä, jota motivoi taiteilijan tulevaisuuden ja hankkimansa teoksen taiteellisen painoarvon tai rahassa mitattavan arvon resilienssi, saa olla tyytyväinen Peuran tuotannon selkeään identiteettiin. L a u r a P o h j o l a Kirjoittaja on taideja taidemarkkina-asiantuntija Söpön kammottavaa Eeva Peuran teokset eivät ole valmiiksi pureskeltuja ja karkaavat yrityksiltä lukita merkityksiä. Ennen kaikkea tunnistettava ja vahva ekspressiivinen tyyli ja tekninen varmuus ovat Eeva Peuran meriittejä. Maalaus on vuodelta 2023. Peuran maailma on kuin uni tai rinnakkaistodellisuus, jossa lapsuuden turvallinen satukirja muuntuu pahaenteiseksi. Eeva Peuran Hush-teoksen hinta on 9 600 euroa
Lahjakirjat nyt -20 % shop.almatalent.fi/lahjaksi Kaikista teoksista ei ole julkaistu etai äänikirjoja. Oikea tieto oikeaan aikaan.. Tutustu kirjavalikoimaan ja tilaa osoitteesta shop.almatalent.fi/lahjaksi Onko lahjan saaja kaukana. Lahjaksi osaamista ja ajatuksia – kirjalahja, paras lahja! Näiden mainioiden bisneskirjojen avulla voit antaa lahjaksi ajatuksia olipa kyseessä verkostoituminen, sijoittaminen, henkiset voimavarat, tekoäly tai monimuotoisuus työelämässä. Lähetä kirjalahjakortti sähköpostilla. Tutustu ohjeisiin ja osta lahjakortti shop.almatalent.fi/lahjakortti
Edellisen ristikon voittaja: Seppo Lipponen, Porvoo. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 3.6.2024 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. 62 Pörssiristikko T O U K O K U U 2 2 4 Laatinut Ristikkosampo Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Kuulet myös, miten kestävien rahoitusratkaisujen markkina on kehittynyt. Rahoitussopimukset I-II Sarjassa tarkastellaan alalla puhuttavia yleisiä ja laajempia teemoja sekä syvennytään erityisaiheisiin. 29.5. Puheenjohtajana seminaarissa osakas Tero Tuomisto, Asianajotoimisto Castren & Snellman Oy. Osallistu läsnä tai etänä. Hinta 1 350 € | Oikeudet muutoksiin pidätetään. | Helsinki tai etänä koulutus.almatalent.fi Rahoitusratkaisumarkkinoiden viimeaikainen kehitys ja yritysrahoitussopimusten ehdot ja neuvottelustrategia. ja 12.6. Hintaan lisätään alv 24 %. Lisäksi käydään läpi hyviä sopimuskäytäntöjä, neuvottelustrategiaa sekä käsitellään erityisehtoja myös liiketoiminnallisen liikkumavaran näkökulmasta. Oikea tieto oikeaan aikaan. Mitkä ovat lainojen ja bondien muutosprosessit ja eroavaisuudet sekä korona-ajan opit
Aktivoi oma digitunnuksesi: arvopaperi.fi/digikaikille. VKO 2024-24 177535-2405 Kaikilla lehden tilaajilla on nyt oikeus nauttia digisisällöistämme. PAL