Arvopaperi 6/2017 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Arvopaperi listasi suurimmat osakesalkut ja vauraimmat perheyhtiöt.. Sijoittamisen erikoislehti kesä-heinäkuu 2017 13,90 € 1 S U U R I N T A S A L K K U A Harri Sjöholm rikastui Robitilla Paula Salastie nostaa Teknoksen miljardisarjaan Fortum vahvistuu Venäjällä Talenomista tuli tähtiosake K E S Ä H E I N Ä K U U 2 1 7 LEHTO GROUP 96 ORION ROBIT CARGOTEC 55 80 66 VUODESSA VUODESSA VUODESSA VUODESSA 17 KESÄKUU 2017 MRD Sadan rikkaimman varallisuus kasvoi 26 miljardiin euroon
3 KESÄKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37. vuosikerta – kesäkuu 2017 PEKKA KARHUNEN 16 Pörssirikkaat Jo kolmekymmentä 100 miljoonan salkkua 24 Harri Sjöholm Teki tilin Robitilla 47 Talenom Tilitoimistosta tuli vakaa kasvuyhtiö 36 Paula Salastie tekee maaliyhtiö Teknoksesta globaalin
TIINA SOMERPURO Reportaasit 16 | Pörssirikkaat Pörssirikkaiden lihava vuosi 24 | Intohimo on tärkeämpää kuin omaisuus 30 | Sukuyhtiöt Autokauppa kurvasi ohi 36 | Matkalla miljardikerhoon 40 | Kuukauden osake Fortum etsii saalista 46 | Sijoittajakysely Osakkeiden hinnat huipussaan Sijoitukset 47 | Kotimainen Talenom kasvaa defensiivisesti 49 | Ulkomainen Bemis kypsymässä poimittavaksi 51 | Johtajat Vähäeleisesti mestaruussarjaan 53 | Rahasto Euroopan pienyritykset tuottohuippuna 55 | Iso kuva Pakko kasvaa 56 | Olli Turunen Eriskummallisia ilmiöitä asuntomarkkinalla Taulukot 57 | Kotimainen yleiskatsaus Konepajayhtiöiden osakkeissa etunojaa 58 | Kotimaiset tulosennusteet 60 | Pohjoismaiset tulosennusteet 62 | Eurooppalaiset tulosennusteet 64 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 66 | Suomi-salkut 68 | Suositelluimmat osakkeet 69 | Osingot ja tuotot Ilmiöt 71 | Sijoitusmaailman ilmiöt Kanava on sisältöä arvokkaampi 73 | Toimitukselta 74 | Kirjat 76 | Pörssiristikko 78 | AP Areena 80 | Leena Mörttinen Mitä tapahtuikaan terveelle kilpailulle. Pekka Lundmark etsii ostettavaa ja kääntää Fortumin kurssin kohti länsimarkkinoita. vuosikerta – kesäkuu 2017 6 | Pääkirjoitus Sadan miljoonan kerho ennätykseen Noteeratut 8 | Dubailainen rahasto veivasi Sitran sekaisin 10 | Uutiskuukausi Sponda amerikkalaisiin käsiin 12 | Sijoitin viimeksi Kim Gorschelnik on osakemies 14 | Lounaalla Marianne Palmu Kuukauden osake. 82 | Velvoitetyöllistetty Bergh myy kivitaloja pilkkahintaan. 4 KESÄKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37
Suomen Kultakello Aleksanterinkatu 11, Helsinki the pure essentials of watchmaking, elevated to the level of art.
Etolallakaan eivät sijoitukset onnistu aina näin hyvin. Heistä korkeimmalle, sijaluvulle 39. Hajautettua Suomi-salkkua pyörittävä Alhopuro on taas noussut suurimpien sijoitustensa menestyessä. yltää Seppo Saastamoinen 75 miljoonan euron Tokmanni-omistuksensa ansiosta. Sjöholm ei ole vielä päättänyt, mihin sijoittaa Robitin osakemyynneistä saamansa 20 miljoonaa euroa. Zabludowiczin pörssiomaisuus karttui Outotecin kurssin piristymisen ansiosta. Hannu Lehto nousi vuosi sitten uutena nimenä pörssirikkaiden top 50:een ja suoraan sadan miljoonan euron kerhoon. Tällä kertaa käytössämme oli tavallistakin laajempi aineisto selvitystä tehdessämme. He ovat menestyneet rakennusalan noususuhdanteen ansiosta. Uusina satamiljonäärien joukkoon nousivat Lival-Lindström sekä Sohlbergit, Sanoman omistajasukuihin kuuluvat Langenskiöldit ja Rafaela Seppälän perhe. Vaikka pörssirikkaissa on paljon taitavia sijoittajia, he eivät joukkona päihittäneet yleisindeksiä. Suhteellisesti eniten kotimaista pörssivarallisuuttaan kasvatti satamiljonääri Stig Lival-Lindström, jonka tavoin kotimaisen osakevarallisuutensa kaksinkertaistivat myös Hannu Lehto ja Asko Myllymäki. Orionin kurssinousu toi pörssirikkaiden listalle myös arkkiatri Arvo Ylpön perillisen Into Ylpön sekä lääkeyhtiön pitkäaikaisen omistajan Juhani Ahon perheen. PÄÄKIRJOITUS Sadan miljoonan kerho ennätykseen A rvopaperin pörssirikkaat-selvityksen kunniataulukkoon nousee tänä vuonna viisi uutta nimeä. Vaatimattomista oloista ponnistanut Sjöholm on elävä esimerkki siitä, kuinka ahkeruus ja lahjakkuus Suomessakin palkitaan. Uudelleen listalle nousivat maailmalla miljardiomaisuuden hankkinut Poju Zabludowicz ja lääkäribisneksellä rikastunut Sakari Alhopuro. Vuosi sitten Saastamoinen jäi niukasti top 50:stä ja voi pudota taas listalta, mikäli Tokmannin kurssi jatkaa tulosvaroituksen jälkeistä syöksyään. Pörssirikkaat ovat kaikki tärkeitä nimiä suomalaisen sijoittajan seurattavaksi. Sadan miljoonan kerho on tänä vuonna kasvanut kaikkien aikojen suurimmaksi. Petri Koskinen Pörssirikkaat eivät tänä vuonna pärjänneet yleisindeksille. Helsingin pörssi on noussut 12 kuukaudessa 26 prosenttia, mutta pörssirikkaiden osakevarallisuus on karttunut yhteenlaskettuna ”vain” 23 prosenttia. Välillä he osuvat sijoituksissaan nappiin niin kuin muovi-imperiumin rahoja sijoittava Erkki Etola viime toukokuussa, kun hän osti Spondaa. Lehdon ja Myllymäen pörssiomaisuus on kokonaan Lehto Groupissa, jonka markkina-arvo on noussut vuodessa 105 prosenttia. Arvopaperi on tehnyt pörssirikkaat -selvityksen jo vuodesta 2000 lähtien. Niukasti listalta jäi tänä vuonna osakemyyntiensä takia Harri Sjöholm, joka on luonut vaurautensa Robitilla. 6 KESÄKUU 2017
Seminaarin puheenjohtajana asianajaja Petri Haussila, Asianajotoimisto White & Case Oy. Tyylikkäästi vedetty kokonaisuus. lakimiesliitonkoulutus.fi LAKIMIESLIITON KOULUTUS Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 2017 11.10. Seminaarissa onnistuttiin erityisesti aihepiirin valinnassa. 795 € + alv 24 % (julkinen sektori 596,25 € + alv 24 %) Petri Haussila Oikeudet muutoksiin pidätetään. kerran! Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. Hotelli Kämp, Helsinki Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä jo 13. Markkinatilannekatsauksen lisäksi seminaarissa käydään kattavasti läpi ajankohtaisia aiheita. Vuotuinen katsaus on hyvä, koska alalla tapahtuu niin paljon. 205x275_AP_arvopaperimarkkinain ajankohtaispaiva.indd 1 10.5.2017 10.11.01. Palautetta aiemmilta vuosilta: Erinomainen markkinatilannekatsaus. AML:n grand old man ei petä koskaan. Mielenkiintoinen paneeli erittäin ajankohtaisesta aihepiiristä
Lisäksi osapuolet sopivat niin kutsutusta stand-by equity -järjestelystä. Mitä enemmän kauppaa osakkeilla käytiin, sitä enemmän osakkeita Bracknor sai merkitä. Dubailainen rahasto Bracknor on sopinut 12 viime kuukauden aikana monimutkaisista rahoitusjärjestelyistä terveysteknologiayhtiö Nexstimin, lääkekehitysyhtiö FIT Biotechin ja energiayhtiö Valoen kanssa. Dubailainen rahasto veivasi Sitran sekaisin Lähi-idästä peräisin oleva rahasto pelasti Nexstimin konkurssilta. Suuret myynnit ovat painaneet entisestään Nexstimin osakekurssia, mikä on puolestaan tarkoittanut entistä suurempia osakemerkintöjä. Bracknorin edustaja myöntääkin, että yhtiö on myynyt Nexstimin osakkeita rahoitusjärjestelyn aikana. Sopimuksissa Bracknor saa vaihtovelkakirjoja ja warrantteja vastineeksi yhtiöiden rahoituksesta. Sen mukaan Bracknor sai merkitä lisää osakkeita samanlaisella alennuksella. ERIK SOLIN Varainhoitaja Bracknorin ja kolmen Helsingin pörssissä listatun yhtiön väliset rahoitusjärjestelyt herättävät voimakkaita tunteita yhtiöiden omistajakunnassa. Esimerkiksi Nexstimin vaihtovelkakirjoja Bracknor sai vaihtaa osakkeiksi 15 prosentin alennuksella. Yhtiö laski sopimuksen seurauksena liikkeelle 16 miljoonaa osaketta ja 31 miljoonaa warranttia enemmän kuin yhtiökokous oli antanut luvan. Bracknor on hyötynyt muiden osakkeenomistajien kustannuksella Nexstimin osakkeiden arvon liudentuessa. Lopulta NexAlex af Heurlin 8 KESÄKUU 2017. Bracknorin osakemyynnit ja niitä seurannut kurssipudotus tuli yllätyksenä Nexstimille. Osakkeiden merkintämäärälle ainoa rajoitus oli, että se oli sidottu edellispäivien kaupankäyntivolyymeihin. Sopimus ei asettanut rajoitteita Bracknorin kaupankäynnille. Sitten rahasto käynnisti suuren osakemerkintäja myyntioperaation. Vaihtovelkakirjat ovat ehdoiltaan poikkeuksellisen edullisia Bracknorille
”Ymmärrän kyllä, että yhtiö oli vaikeassa tilanteessa rahoitussopimusta solmittaessa. Bracknor käytti viimeiset Nexstimin merkintäoikeudet alkuvuodesta, mutta omistaa edelleen ison määrän Nexstimin osakkeisiin oikeuttavia warrantteja. Nexstim saa rahoitusta, mutta muut osakkeenomistajat kärsivät jälleen osakemäärän kasvusta. Rahoituskuvio sai uuden käänteen toukokuussa Goetzpartners-analyysitalon julkaistua Nexstimin tilaaman osakeanalyysin. Tämä tietenkin edellyttäisi, että varoja saisi alkaa nostaa ps-tililtä jo noin 60-vuotiaana ja että ne voisi silloin halutessaan siirtää niin sanottuun kertaeläkkeeseen. Suomen ikäpyramidi vain on sellainen, että vapaaehtoisesti säästetty vanhuuden turva tulee vielä tarpeen. Nexstim etsi Arvopaperin tietojen mukaan rahoitusta kuukausien ajan, kunnes teki sopimuksen Bracknorin kanssa. Jälkikäteinen valtuutus osakeantiin on tiettävästi ainutlaatuinen tapaus Helsingin pörssin historiassa. Luvassa on perusteellista pohdintaa siitä huolimatta, että kaikki oleellinen tieto aiheesta on ollut kymmenen vuoden ajan lainsäätäjien käytössä pankinjohtaja Matti Louekosken siva-työryhmän loppuraportissa. Tätä näkemystä tulevat jyrkästi vastustamaan Salokosken työryhmään kuuluvat Finanssiala ry:n johtaja Lea Mäntyniemi ja ryhmän neuvonantajana toimiva OP-ryhmän edunvalvontapäällikkö Tuomas Majuri. Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sari Lounasmeri esitti äskettäin Kauppalehdessä toiveen, että työryhmä ottaisi tarkasteluun ps-tilien herättämisen henkiin. Analyytikko antoi Nexstimin osakkeelle tavoitehinnan, joka merkitsi satojen prosenttien nousuvaraa tuolloiseen pörssikurssiin. Uusi analyytikkoarvio tuli Bracknorin kannalta sopivaan aikaan. Uutiskommentti Ps-tilit takaisin Eri sijoitusmuotojen verokohtelua pohtiva VM:n työryhmä aloitti Jari Salokosken johdolla kuluvan kuun alussa. Raportin suositusten toteuttaminen tekisi Suomesta viimein länsimaan myös säästämistuotteiden osalta. Nexstimin ja FIT Biotechin rahoitusjärjestelyissä on mukana myös yhtiöiden suurin omistaja Sitra. Tämä aiheuttaa levottomuutta sijoittajissa. Nexstimin tapaan FIT Biotechin ja Valoen osakekurssit ovat tippuneet sen jälkeen, kun yhtiöt tiedottivat Bracknor-sopimuksista. Ne vastaavat muodoltaan Nexstimin rahoitussopimusta. stim haki ylimääräisessä yhtiökokouksessa jälkikäteistä valtuutusta suunnattuihin osakeanteihin. Jos Nexstimin osakekurssi jää merkintähinnan alle, raukeavat warrantit arvottomina. Rahoitus antoi yhtiölle lisäaikaa, mutta se tuli muiden omistajien kustannuksella. Finanssineuvos Salokosken työryhmän toimikausi kestää maaliskuuhun 2018. Muissa länsimaissa vastaavissa järjestelmissä varoja voi alkaa nostaa 60-vuotiaana. Ikärajan noston takana oli finanssialan ja vasemmiston epäpyhä liitto. Se kuitenkin ottaa päähän, ettei muilta omistajilta kysytty mitään. Sampoa lukuun ottamatta finanssiala ei halunnut markkinoille läpinäkyviä ja kuluttajille edullisia sijoitustuotteita. Melko tuoreessa muistissa ovat muutokset, joilla lainsäätäjät tappoivat demarien johdolla ps-tilit nostamalla niille säästettyjen varojen nostoiän 68 vuoteen. Petri Koskinen Mitä FA:n Mäntyniemi ja OP:n Majuri tekevät VM:n ryhmässä. Sopimusten ehdot ovat sikäli ymmärrettäviä, että Nexstim, FIT Biotech ja Valoe olivat kaikki akuutissa rahapulassa. Nexstimin osakekurssi kääntyi nousuun pian Goetzpartnersin raportin julkaisun jälkeen ja Bracknor on käyttänyt samalla warranttejaan. Kysymys kuuluukin, miksi ihmeessä Mäntyniemi ja Majuri ovat työryhmässä. Vasemmisto taas ei halunnut suomalaisten vaurastuvan ja kartuttavan vapaaehtoisesti vanhuuden turvaansa työeläkejärjestelmän ulkopuolelle. 9 KESÄKUU 2017. ”Osakekurssin laskun voimakkuus Nexstimissä tuli meille yllätyksenä”, Sitran rahoitusjohtaja Sami Tuhkanen myöntää. Sitra ja Bracknor junailivat sopimuksen kahdestaan”, eräs omistaja sanoo. Tavalliselle kuluttajalle järkevintä olisi kerätä vanhuuden turvaa sijoittamalla pitkän ajan kuluessa alhaisilla kuluilla ps-tilille rahastoja indeksiosuuksiin, etf:iin sekä suoriin osakesijoituksiin
10 KESÄKUU 2017. Korkein noteeraus oli 1 016,50 dollaria. Analyytikoiden silmissä osake on yhä vahva ostopaperi. KIM EKMAN 3 0.5. BlackStone tarjoaa Spondan osakkeesta 5,19 euroa, mikä antaa 21 prosentin preemion. Verkkokaupasta tunnetun Amazonin osake on noussut vuodessa jo 37 prosenttia. Spondaa seuraavat analyytikot pitävät hintaa hyvänä ja uskovat ostotarjouksen menevän läpi. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Ulkomaisiin käsiin. AMAZON TAPASI TONNIA Teknologiajätti Amazonin osake ylitti ensimmäistä kertaa tuhannen taalan haamurajan toukokuun lopussa. Sponda sekä pörssin muut kiinteistöyhtiöt ovat pitkään treidanneet alle tase-arvojen. Pohjoismainen kauppakeskusyhdistys NCSC palkitsi Spondan salkkuun kuuluvan Forumin koko Pohjoismaiden parhaana kauppakeskuksena. Myös Spondan hallituksen puheenjohtaja Kaj-Gustaf Bergh on tyytyväinen tarjoukseen, joka on hänen mukaansa lähellä yhtiön omistamien rakennusten käypää arvoa. Suuriin kasvukeskuksiin keskittynyt Sponda omistaa Helsinginssä muun muassa kauppakeskus Forumin ja Citycenterin. Sponda amerikkalaisiin käsiin Amerikkalainen varainhoitojätti BlackStone yllätti tekemällä ostotarjouksen kiinteistöyhtiö Spondasta
Silmäasema keräsi annissa kasvurahaa 35 miljoonaa euroa, minkä lisäksi yhtiön vanhat omistajat kevensivät reilusti omistustaan. Suomalaisten pääomasijoittajien mukaan niiden salkuissa on useita kymmeniä yhtiöitä, jotka saattavat listautua viiden vuoden kuluessa, osa nopeallakin varoitusajalla. Anti houkutteli erityisesti institutionaalisia sijoittajia. Pörssissä yhtiö sai vahvan startin osakkeen noustessa kolmessa päivässä 26 prosenttia. Suomen hallituskriisiä ei markkinoilla noteerattu lainkaan. 1 5.6 PÖYRYN KELKKA KÄÄNTYI VIIMEIN Pitkään pörssissä rämpinyt konsulttiyhtiö Pöyry yllätti markkinat positiivisella tulosvaroituksella. Yhtiö arvioi tammi-kesäkuun oikaistun liiketuloksen asettuvan 8-10 miljoonaan euroon, mikä on enemmän kuin koko viime vuonna. Pörssi kiinni juhannusaattona Viikko 28 Pörssin tuloskausi alkaa 6.6. 5.6. Listautumiset jatkuvat Kesä hiljentää markkinat, mutta syksyllä Helsingin pörssiin on tyrkyllä liuta uusia yhtiöitä. 24.6. 11 KESÄKUU 2017. 9.6. POLIITTINEN RISKI JÄI SUUTARIKSI Poliittiset riskit ovat olleet suuri hermoilun aihe. 2.6. Analyytikot ovat odottaneet Pöyryn liiketuloksen olevan tänä vuonna keskimäärin 12,5 miljoonaa. Tuomio tuli arvopaperimarkkinoita koskevasta tiedottamisrikoksesta liittyen yhtiön tiedottamiseen vuosina 2012–13. Tulosja myyntiennusteita nostanut analyysitalo Inderes pitää mahdollisena, että Kotipizza nostaisi ohjeistustaan vielä uudestaan. Potentiaalisten pörssitulokkaiden listalle nousevat muun muassa Royal Ravintolat, Terveystalo, Kämp, Kotkamills, Kreate ja Harvia. KOTIPIZZALTA ODOTETAAN JO LISÄÄ Kotipizza leipoi positiivisen tulosvaroituksen kesän kunniaksi. Isossa-Britanniassa pääministeri Theresa Mayn konservatiivipuolue menetti paikkoja, mutta markkinareaktiot jäivät vaisuiksi. Markkinat palkitsivat ilouutisen kovalla kurssinousulla. TALVIVAARAPOMOILLE TUOMIOITA Helsingin käräjäoikeus tuomitsi Talvivaaran toimitusjohtajan Pekka Perän kahdeksan kuukauden ehdolliseen vankeuteen ja sakkoihin. Suurin koetinkivi oli Ranskan presidentinvaalit, jotka kuitenkin päättyivät markkinoiden näkökulmasta onnellisesti Emmanuel Macronin voittoon. Silmäasemalle lentävä lähtö Pääomasijoittaja Intera Partnersin huomasta ponnistavan Silmäaseman listautumisanti ylimerkittiin moninkertaisesti. Käyttökate paranee edellisestä tilikaudesta. Osakkeen merkintähinta oli 6,90 euroa alustavan hintahaarukan ollessa 6,20–7,60 euroa. Vahvasta myynnistä vauhtia saava pizzaketju nosti tilikauden ketjumyynnin kasvuarvioita yli kymmeneen prosenttiin aiemmasta viidestä prosentista. TULEVAT TÄRPIT 1 1.6. Entinen toimitusjohtaja Harri Natunen ja entinen talousja rahoitusjohtaja Saila Miettinen-Lähde tuomittiin sakkorangaistuksiin
Aloitin sijoittamisen opiskeluaikoina 1990-luvun alussa. Erityisesti Nokian nousu matkapuhelimien vetämänä tuolloin innosti sijoittamisen pariin. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. 12 KESÄKUU 2017. Mikael Sjöström Miten sijoittaminen alkoi, mistä saitte siihen varat. Vaimo, lapset, sukulaiset ja ystävät. Olen kiinnostunut kotimaisesta maalaustaiteesta ja taidenäyttelyt ja -huutokaupat kiinnostavat. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI Kim Gorschelnik on osakemies FIMin pääanalyytikon salkussa on voimakas Suomi-painotus. Tällä hetkellä mielessä on kesäloma. Käytin hankintoihin säästöjen lisäksi myös opintolainasta yli jääneitä varoja. Hyvistä ihmissuhteista seuraa monta positiivista asiaa. Mitkä asiat ovat elämässä tärkeitä pitkän päälle. Pyrin pitämään sijoituskohTIINA SOMERPURO Kim Gorschelnik Miten tähän on tultu. Yhteinen aika perheen kanssa rentouttaa ja on varmasti kaikkein paras sijoitus. Vapaa-aika kuluu perheen kanssa ja matkustellessa. Lukeminen kuuluu myös harrastuksiin. Mitä teet mieluiten, kun et ole töissä. Mitkä asiat ovat ajankohtaisia elämässä juuri nyt. Kiinnostuin opiskeluaikana sijoittamisesta, mikä lopulta vei mukanaan ja harrastuksesta tuli työ. En koe lyhyen aikavälin kurssiheiluntaa riskinä, joten en myöskään pidä itseäni riskisijoittajana vaikka osakepaino on korkea. Sijoitan pääosin osakkeisiin ja sijoitushorisonttini on pitkä
Mihin sijoitit viimeksi. Vuonna 2008 osakesalkkuun jäi M-real, mikä toi isot tappiot. Sijoituskohteiden valinta ei tietenkään aina onnistu. Kotimaisten yhtiöiden kohdalla hyödynnän kotikenttäetua, mikä meillä kaikilla on. Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Kesälomalla onkin hyvä hetki tarkastella oman salkun sisältöä, peilata sitä omaan sijoitussuunnitelmaan ja tehdä tarvittavia muutoksia. Olet työhistorialtasi ennen kaikkea sijoitusalan ammattilainen. KESÄSIIVOUS Ensimmäinen vuosipuolisko on sujunut Helsingin pörssissä vahvoissa nousutunnelmissa. Yli 90 prosenttia on osakkeissa, loput rahastoissa ja asuntosijoituksessa. Ostin lisää Lehdon ja Siilin osakkeita. Osinkotuotto voi palata liiketoiminnan voimin. Sen sijaan Caverionin vaisu kehitys suhteessa muuhun pörssiin on hienoinen pettymys. FORTUM Kansallinen energiajätti hakee ostettavaa mutta jos ostettavaa ei löydy, lisäosinkoja voi olla luvassa vielä lisää. Revenio, johon sijoitin ensimmäisen kerran vuonna 2011. Olen kiinnostunut kasvuyhtiöistä, jolloin kasvu ja pitkäaikainen sijoitus tuovat onnistuessaan hyvän korkoa korolle -efektin. Siili on arvostukseltaan maltillinen itpalvelusektorin kasvuyhtiö, jolla on edellytykset olla toimialan voittaja. Reveniolla on huipputuotteet kasvavilla terveydenhuollon markkinoilla. Kaikkien liiketoimintamalli tarjoaa kilpailuedun, jolla voi kasvaa kannattavasti markkinoita nopeammin. Kun virheitä sattuu, tosiasiat pitää tunnustaa ja osakkeet myydä. Suomen osuus on yli 80 prosenttia. Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Qt Group kasvaa nopeasti ja hakee kasvua esimerkiksi autoteollisuuden digitaalisista käyttöliittymistä. Vahva vire on näkynyt myös mallisalkussamme, jonka tuotto ylitti sadan prosentin hillotolpan. Miten seuraat markkinoita. Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. NOUSUTUNNELMISSA KESÄLOMILLE Piristyvä talouskasvu ja poliittisten riskien hälveneminen ovat nostaneet kursseja alkukesän aikana. Työ selittää varmaan sen, että pääpaino on suomalaisosakkeissa. Tapaan työn kautta myös yhtiöiden johtoa. Yhtiö pääsi Venäjällä tuulivoiman kärkinimeksi miljardiluokan hankkeessa. Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Olennaista on ollut löytää itselleni sopiva sijoitustyyli ja pitää siitä kiinni. Osinkotuottokin on edelleen mainio. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Seuraan työn puolesta markkinoita monipuolisesti. Fortumin osake karkailee tavoitehinnan yläpuolelle ja kassavirta on vahvistunut ilman suurta meteliä. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Palaset yhtiössä ovat kuitenkin loksahtelemassa oikeille paikoilleen ja epävarmuus on hälventymään päin. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Tavoittelen pitkäaikaisia sijoituksia. Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Toimituksen salkku Tuotto, % Arvo 14.6.2017 Lemmminkäinen 41,6 42 472 Revenio 198,0 56 717 Nordea 36,2 40 141 Nokia 11,3 32 557 Caverion 3,2 28 367 Yhteensä 100,3 200 254 OMXH CAP -tuottoindeksi 57,7 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016 Nokia 4.4.2016 Lemminkäinen 22.9.2016 Caverion 9.3.2017 13 KESÄKUU 2017. Entä suurin virheesi. Suurin vaikutus tuottoon on ollut Reveniolla. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU teiden lukumäärän 10 ja 20 välissä. Erityisesti pienyhtiöiden osakkeet ovat kirmanneet uusiin korkeuksiin, osa heppoisin perustein. Talouskasvun piristyminen helpottaa Telian irtautumista idän toiminnoista. Fundamenttien seuranta hoituu työn kautta. Pörssipuntari Telialla pahin takana TELIA Suomalaisoperaattorit Elisa ja ja DNA ovat olleet tukevassa nousussa, mutta Telialla kehitys on ollut vaisumpaa. Fondiaan, Lehtoon, Pihlajalinnaan ja Talenomiin
Murheenkryyni. Triathlonkisat ja Nuuksiossa järjestyt juoksu-uintikisat, joissa juostaan 32 kilometriä ja uidaan kuusi kilometriä, ovat olleet hieno kokemus. Saksan mielestä exit-strategiaa elvytyspolitiikasta pitäisi alkaa miettiä. Noteeratut Marianne Palmu Milloin EKP:n rahapolitiikan suunta muuttuu, Inderesin markkinaekonomisti Marianne Palmu. Vuodenvaihteessa voidaan ehkä alkaa siirtyä sanoista tekoihin. Jäykkyyttä. Ennenaikaiset parlamenttivaalit ovat mahdollisesti syksyllä, ja vahvan hallituksen muodostamisesta tulee vaikeaa. VESA-MATTI VÄÄRÄ LOUNAALLA 14 KESÄKUU 2017. Harrastan kestävyysurheilua. Näen Italian erittäin merkittävänä riskinä euroalueelle. Erimielisyydet EKP:n sisällä näyttävät lisääntyneen. Marianne Palmu, 34, on Inderesin markkinaekonomisti. EKP:lle on todella iso haaste, miten elvytysohjelman mahdollisesta takaisinvetämisestä viestitään uskottavasti ja ilman paniikkia. Pitkän kisan jälkeen olo on mahtava. Euroalueella talouskasvu on nojannut lähes täysin keskuspankin elvyttävään rahapolitiikkaan. USA:ssa työmarkkina ja yrityssektori ovat erittäin vahvoja etenkin palvelualoilla. Varsinkin, jos Macron saa parlamentin tuen kesäkuun vaalien jälkeen, työmarkkinajoustoja voidaan saada tehtyä. Olen viime aikoina miettinyt paljon Italiaa. Ohjauskoron nostoa ei ole näköpiirissä. Ranskan osalta näyttää lupaavalta Emmanuel Macronin vaalivoiton jälkeen, ja poliittinen riski on pienentynyt. Vapaalla. Pelko väistyi. Luulen, että Saksan linja saa tulevaisuudessa lisää kannatusta inflaation asteittaisen kiihtymisen, yleisen talousnäkymän vahvistumisen ja velkakirjamarkkinan kiristyvän tarjonnan takia. Ristivetoa. Euroalueella työttömyys on edelleen korkea ja esi merkiksi Ranskassa ja Italiassa on omat työmarkkinajäykkyytensä. Populistinen viiden tähden liike ja demokraattinen puolue ovat lähes tasoissa gallupeissa. Rahapolitiikka euroalueella on kuitenkin elvyttävää vielä pitkään. Menu Ravintola Kakolan Ruusu, Turku Alkuruoka Grillattua ja marinoitua parsaa, seljankukkaa ja tartar kotimaisesta härän ulkofileestä Pääruoka Varhaisperunoita ja tillivoita, coleslawsalaattia sekä kokonaisena grillattua siikaa Jälkiruoka Lämmintä raparperipiirakkaa ja tuorejuustojäätelöä Viestintä. Maija Vehviläinen Uskoisin, että viimeistään Saksan vaalien lähestyessä syksyllä EKP alkaa hiljalleen kääntää kelkkaa viestinnässä ja valmistella markkinaa arvopaperiostojen vähenemiseen
shop.almatalent.fi Kun tarvitset eväitä tulevaan. KIRJOJA JOILLA MUUTAT ELÄMÄSI 205x275_nettopos_luksus_startup_juridiikan kk.indd 1 10.5.2017 9.28.31
Se on historian suurin lukema. Arvopaperin top 50 -listan kärjen valtaavat tutut nimet. Pörssirikkaat Pörssirikkaiden lihava vuosi Helsingin pörssin sadan miljoonan euron kerhossa on 30 yksityishenkilöä tai perhettä. Tommi Melender Kuvitus Janne Iivonen 16 KESÄKUU 2017
LEHTO GROUP 96 ORION ROBIT CARGOTEC 55 80 66 VUODESSA VUODESSA VUODESSA VUODESSA 17 KESÄKUU 2017
2 356 400 Yhteensä .............................1 390 718 471 3. Security Tradingistä on hänen hallussaan 99prosenttisesti, mutta Holding Manutasista lähes puolet kuuluu Koneen säätiölle. Henkilön tai perheen nimen perässä tulee sulkeissa hänen sijoituksensa viimevuotisella listalla. Viidenkymmenen varakkaimman yksityis henkilön tai perheen yhteenlaskettu kotimai nen osakevarallisuus on kasvanut vuodessa 23 prosenttia. Pörssivarallisuutta kuvaavan euroluvun jälkeen on suluissa arvonmuutos viime vuodesta. Kunkin pörssirikkaan viisi suurinta omistusta on yksilöity. Kone ......................................3 150 792 327 Caverion ....................................127 460 546 Sanoma ....................................... Kasvattanut omistustaan Caverionissa. Pörssirikkaat S uomalaisilla pörssirikkailla pyyhkii hyvin. Osakasluettelot ovat pääosin huhti–toukokuun lopusta. Siten se ei anna täydellistä kuvaa suomalaisten pörssirikkaiden kokonaisvarallisuudesta. Antti Herlin (1.) 3 426 MEUR (+233) • Holding Manutas, Security Trading, Antti Herlin • Peri vallan Koneessa isältään Pekalta. 12 480 000 Muut ................................................ 9 283 600 Yhteensä ..............................1 306 608 271 4. 32 125 500 Lemminkäinen ........................... Nyt ne lähentelevät kolmea ja puolta miljardia ja ovat vain hieman pienemmät kuin kolmen sisaruksen Ilkan, Niklaksen ja Ilonan yhteenlasketut omistukset. Pörssirikkaiden salkut ovat siis jääneet hiu kan jälkeen yleisestä kurssikehityksestä. Ilkka Herlin (2.) 1 391 MEUR (+206) • Wipunen Varainhallinta, Ilkka Herlin perheineen • Itämeren ystävä haistelee käännettä Pöyryssä. Listaamattomien osakesarjojen osakkeet on arvostettu yhtiön listalla olevan osakesarjan mukaan. Helsingin pörssin yleisin deksi liikkui kesäkuun alussa 26 prosenttia vuodentakaista korkeammalla. 2 396 295 UPM ................................................ Neljä ensimmäistä paikkaa menevät Herlinin sisaruk sille. Kone ...........................................760 317 860 Cargotec ...................................361 910 571 Sampo ............................................ Sama pätee vakuutuskuorien sisällä oleviin omistuksiin. Jos omistuksia on tätä useammassa yhtiössä, ne on viiden suurimman jälkeen niputettu yhteen. 4 062 346 Huhtamäki ..................................... Omistusten arvot on laskettu kesäkuun 1. Kone ...........................................833 989 500 Cargotec ...................................505 021 071 Oriola ........................................... Luvut eivät kuitenkaan ole vertailukelpoisia, koska salk kujen arvoon vaikuttavat pörssikurssien lisäksi myös osa kemäärien muutokset. 8 548 963 Yhteensä .............................1 139 306 064 5. Osakelainaan annetut ja siten omistajaluetteloissa näkymättömät osakkeet puuttuvat taulukoista. Arvopaperi on seurannut kotimaisten osakepohattojen salk kuja vuodesta 2000 lähtien. 29 953 529 Yhteensä .............................3 426 252 372 2. Ilona Herlin (4.) 1 139 MEUR (+161) • Pivosto, Polttina • Tuli Herlinien perinnönjaossa Ilkan ja Niklaksen rinnalle Cargotecin suuromistajaksi. Vuodentakaisesta Antti Herlinin salkun arvo on noussut seitsemän prosenttia, mikä tuntuu yleisen osakerallin kes NÄIN LUET TAULUKKOA 1. Niklas Herlin (3.) 1 307 MEUR (+215) • Riikantorppa, Mariatorp • Mediapersoona satsaa Alma Mediaan ja Oriolaan. 1 089 000 Muut ....................................................918 600 Yhteensä ..................................784 409 331 Taulukon tiedot perustuvat pörssiyhtiöiden sadan suurimman omistajan luetteloihin. 79 718 724 YIT ................................................. Paasikivet (5.) 784 MEUR (+66) • Oras Invest, Paasikiven perhe, Nextstone • Oraksen omistajasuku pitää valtaa kolmessa pörssiyhtiössä. Nokiasta, Sammosta, Koneesta ja UPM:stä oli käytössä täydellinen osakasrekisteri. 12 806 860 Muut ............................................. Kone ...........................................704 160 000 Cargotec ...................................423 205 571 Alma Media ................................. Antti Herlin toimii omistusyhtiöiden kautta. Jos heidän omistuksensa laitettai siin yhteen, salkun arvo nousisi yli 16 miljar diin euroon. 96 241 000 Oriola ........................................... Jos perhe tai suku kanavoi sijoituksensa yhteisen yhtiön kautta, myös henkilökohtaiset sijoitukset on laskettu mukaan samaan pottiin. päivän päätöskurssien mukaan. Osakepohatat eivät ole kuitenkaan päässeet nauttimaan poikkeuksellisesta arvonnoususta. 25 520 386 UPM ............................................. Pörssirikastaulukossa sukuja perhekunnat esiintyvät nipussa sen mukaan, miten ne toimivat pörssissä. 2 070 029 Muut ................................................ Kemira .......................................327 784 941 Uponor .......................................298 726 785 Tikkurila .....................................152 017 125 Kone ................................................ Samat tutut nimet ovat muodos taneet kunniataulukon kärjen vuodesta toiseen. 4 746 000 Muut ................................................ 3 872 880 Oriola .............................................. 61 238 100 Lemminkäinen ........................... 18 KESÄKUU 2017. Listakärki Antti Herlinin Helsingin pörssin omistukset rikkoivat vuosi sitten kolmen miljardin euron haamurajan. Taulukko kattaa vain Helsingin pörssin yhtiöt, ja neljää edellä mainittua lukuun ottamatta vain sata suurinta omistajaa. 12 480 000 Pöyry ................................................ Niin nytkin. He ovat nyt kaikki miljardöörejä, sillä myös Ilona Her linin kotimainen osakevarallisuus yltää kymmennumeroi siin lukuihin
59 119 688 Kone ................................................ 4 823 496 Sampo ............................................ Pörssirikkaiden top 50:een pääseminen tai joutuminen on usein sattumasta kiinni. Iskuetäisyydellä top 50:stä ovat myös tehokkaasti eQ:n suuromistaja ja sijoittajakonkari Erkki Myllärniemi, Nordean suurimmat suomalaiset henkilöomistajat Toivaset, Pekka Herlinin sisar Liisa Kivekäs, Reveniota ja Afarakia ison potin omistava Kyösti Kakkonen ja Biohitin patenttitehtailija Osmo Suovaniemi. Blåbergit (11.) 319 MEUR (+27) • Olli ja Karolina Blåberg • Pekka Herlinin edesmenneen sisaren perilliset. Kone ...........................................291 872 560 Wärtsilä ........................................ 6. 17 264 000 Cargotec ........................................ Potin keventämistä selittää Robitin päälistalle meno ja sen synnyttämä uusien omistajien ja paremman likviditeetin tarve (Lue Sjöholmin haastattelu sivuilta 24). 5 984 920 Yhteensä .................................427 840 676 11. Robert G. Fiskars .......................................280 995 874 Wärtsilä ........................................ 28 908 913 Nordea ......................................... 15 148 800 Yhteensä ..................................572 725 059 7. Fiskars .......................................322 390 351 Ahlström-Munksjö ..................235 185 907 Lemminkäinen ........................... 9 740 309 Yhteensä .................................318 876 868 Sjöholm myi itsensä listalta ulos 19 KESÄKUU 2017. 20 107 721 Yhteensä ?????????????????????????????489 468 413 9. Göranin poika Alexander edisti Alhström-Munksjön syntymistä. Sampo .......................................456 100 000 UPM ................................................ Ilman jättimyyntiä Sjöholmin osakevarallisuus nousisi reippaasti yli 60 miljoonaan euroon ja hän yltäisi top 50 -listalle. 13 253 097 Yhteensä .................................423 382 923 12. Kasvattaneet omistuksiaan suomalaisissa osakkeissa. Ponsse .......................................414 265 058 Olvi ................................................... 6 574 121 Yhteensä .................................462 674 121 10. 25 491 375 Nokia ............................................... Göran J. 3 785 630 Muut ............................................. Fiskars .......................................255 193 438 Kone ............................................. Hartwallit (9.) 489 MEUR (+139) • Suvun sijoitusyhtiöt • Spondan myynti pakottaa panimosuvun etsimään uusia sijoituksia. 7 590 698 Kone ................................................ Robitin maailmanluokan yhtiöksi luotsannut Harri Sjöholm myi Arvopaperin pörssirikasselvityksen alla kaksi miljoonaa porakruunuvalmistajan osaketta. 20 862 000 Metsä Board .................................. Björn Wahlroos (6.) 463 MEUR (-13) • Björn Wahlroos • Arkkikapitalisti on siirtänyt osan Sammon osakkeista perillisilleen. Vidgrénit (7.) 428 MEUR (+50) • Vidgrénin veljekset • Ylä-Savon ylpeyden Ponssen valtikkaa pitävät Einarin pojat. 36 025 427 Nokia ............................................ 31 677 237 SRV ............................................... 9 125 025 Muut ............................................. Konecranes ..............................256 703 708 Sponda ......................................144 928 169 Stockmann ................................. 28 625 000 Muut ...........................................226 689 867 Yhteensä .................................512 213 517 8. Osakevarallisuus kelpaa kaikille, mutta kaikki eivät välitä saada sen kautta julkisuutta. Tänä vuonna viimeiset listasijat menivät Kari Niemistölle, Hautasille ja Ahoille. Ehrnroothin perhe (8.) 573 MEUR (+198) • Virala, Alexander Ehrnroothin sijoitusyhtiöt • Fiskarsin perijöitä. 39 279 365 Wärtsilä ........................................ Ehrnroothin perhe (12.) 423 MEUR (+160) • Turret, Savox, Ehrnroothin perhe • Fiskarsin perijöitä. Elsa Fromondin perhe (13.) 353 MEUR (+97) • Holdix, Fromondit • Fiskarsin perijöitä. 63 121 500 Digitalist ...................................... Suhteellisen pienetkin kurssiliikkeet voivat ratkaista, sillä erot 45–60 miljoonan välimaastossa liikkuvien Suomi-salkkujen välillä ovat pieniä. Omien sanojensa mukaan Sjöholm ei välitä seurata osakkeiden arvonkehitystä. Orion ..........................................145 125 000 Metsä Board ............................... 8 272 742 Muut ............................................. 15 523 727 Yhteensä .................................353 075 530 13. Elsa Fromond on omaa sukuaan Ehrnrooth. 51 187 500 UPM ............................................. Vain parin miljoonan päässä heistä kyttäävät Fiskarsin omistajasukuja edustavat Hisinger-Jägerskiöldit, aktiivisesti sijoittava Hannu Sohlberg, Olvia hallitsevat Hortlingit ja rakennusalalla vaurastuneet Rädyt. Erkki Etola (10.) 512 MEUR (+199) • Erkki Etola sijoitusyhtiöineen • Nordea on noussut Etolan suurimpien sijoitusten joukkoon. 9 314 883 Sampo ...........................................
Pörssirikkaat 14. Heistä Wahlroos pistää silmään, koska hänen kotimainen pörssivarallisuutensa on supistunut vuodessa kolme prosenttia. Osakepohatoista suhteellisesti eniten on kotimaista pörssivarallisuuttaan kasvattanut Stig Lival-Lindström. 4 935 000 UPM ................................................ 24 387 037 UPM ............................................. 33 601 447 Capman ....................................... 30 014 000 Orion ............................................ 69 291 600 eQ ................................................ 20 KESÄKUU 2017. Syynä ei ole Sammon osakkeen heikkous, vaan se että Nalle omistaa Sampoa vähemmän kuin vuosi sitten. Scanfil ........................................112 265 597 Sievi Capital ................................ 13 603 902 Sampo ......................................... Lehto Group .............................277 124 004 16. Risto Siilasmaa (17.) 259 MEUR (+78) • Risto Siilasmaa • Tietoturvalla rikastunut yrittäjä johtaa Nokian hallitusta. Samuli Seppälä (19.) 182 MEUR (+29) • Samuli Seppälä • Verkkokauppa.com poiki ison pörssiomaisuuden. F-Secure ...................................251 848 040 Nokia ............................................... Samaan aikaan Ilkan, Niklaksen ja Ilonan kotimainen pörssivarallisuus on karttunut parinkymmenen prosentin vauhtia. Ensimmäisiä Herlinin suvun ulkopuolisia pörssirikkaiden top 50:ssä edustavat tutut nimet eli Oraksella rikastuneet Paasikivet, Fiskarsin omistajasukuihin kuuluvat Ehrnroothit, panimonsa myyneet Hartwallit, Ponssen perintöä jatkavat Vidgrénit sekä muovi-imperiumin rahoja sijoittava Erkki Etola ja Sammon itselleen takonut Björn Wahlroos. 10 575 000 Muut ...........................................112 619 358 Yhteensä .................................218 459 665 21. 6 988 859 Muut ............................................. Casimir Ehrnroothin perilliset (14.) 269 MEUR (+46) • Ehrnroothien sijoitusyhtiöt • Vuorineuvoksen perilliset luopuivat YIT:stä ja jäivät Caverioniin. Gripenbergit (22.) 178 MEUR (+47) • Lindsay von Julin & Co., Gripenbergien suku • Fiskarsin von Julinien jälkeläisiä. Verkkokauppa.com .................181 698 968 22. Vaisala .......................................247 515 604 19. Caverion ....................................131 386 200 Pöyry ............................................. Wahlroosin lisäksi top 50 -listalaisista myös Brotherusten salkku on laihtunut. Fiskars .......................................123 958 932 Nokia ............................................... Takaset (16.) 220 MEUR (+34) • Jorma Takasen perhe ja sijoitusyhtiöt • Sieviläinen yrittäjäperhe on laajentanut sopimusvalmistuksesta sijoitusbisnekseen. 12 177 870 Huhtamäki .................................. Ingmanit (15.) 316 MEUR (+101) • Ingmanien sijoitusyhtiöt • Elintarvikkeilla rikastuneet sipoolaiset pyörittävät hajautettua Suomi-salkkua. 33 775 850 kellä vaatimattomalta lukemalta. Hän nousi vuosi sitten Nokian suurimmaksi kotimaiseksi henkilöomistajaksi ja on kasvattanut pottiaan tasaisen varmasti. 16 413 535 Muut ............................................. 69 867 341 Apetit ............................................ Sisaruksista Mikko on aktiivisin sijoittaja. 6 954 000 Huhtamäki ..................................... 7 526 519 PKC .................................................. Antti sai Koneen haltuunsa suvun patriarkalta Pekka Herliniltä. Hannu Lehto (21.) 277 MEUR (+137) • Lehto invest • Rakennusalan uudistajan omaisuus voi paksusti pörssissä. Kuuden prosentin arvonlaskua selittää perheen suurimman omistuksen Amer Sportsin reippaasti miinusmerkkinen kurssikehitys. Hän on siirtänyt omistuksia jälkikasvulleen. Herlinien välit rikkoutuivat viime vuosikymmenen alun vallansiirrossa. 3 549 000 Muut ............................................. Voipiot (20.) 248 MEUR (+98) • Novametor, Inkeri Voipion lapset ja lapsenlapset • Vilho Väisälän perilliset hallitsevat Vaisalaa äänivaltaisilla osakkeilla. Reino Laakkosen perilliset (18.) 218 MEUR (+42) • Reino Laakkosen lapset sijoitusyhtiöineen • Mikko, Hannu ja Päivi irtautuivat Laakkosten sukuyhtiöstä. Etteplan .....................................132 238 176 Wärtsilä ........................................ Heillä tosin on edelleen selvästi enemmän rahaa kiinni Koneessa. 82 590 975 Yhteensä .................................316 125 473 15. UPM .............................................. 35 882 088 P-K Kirjapaino ............................ Siitä he saavat kiittää toiseksi suurinta omistustaan Cargotecia, jonka osake on noussut vuodessa yli 50 prosenttia. 8 663 987 Marimekko ..................................... 4 243 996 Muut ....................................................963 570 Yhteensä .................................268 749 527 17. 12 770 860 Yhteensä .................................220 373 300 20. Ilkka, Niklas ja Ilona tulivat Cargotecin pääomistajiksi. 4 555 800 Metsä Board .................................. 10 954 124 Efore ................................................ 7 433 293 Yhteensä .................................259 281 333 18. 54 200 174 Ålandsbanken ............................... 30 481 750 QT ................................................
33 031 500 Sampo ????????????????????????????????????????. 1 012 400 Muut ????????????????????????????????????????????????????421 500 Yhteensä ?????????????????????????????157 757 385 25. 8 574 400 Raisio ?????????????????????????????????????????????. Ramirent ????????????????????????????????????113 283 085 Fiskars ????????????????????????????????????????. Tallbergit (23.) 175 MEUR (+46) • Julius Tallberg Oy • Ramirentin myönteinen käänne rikastuttaa Tallbergin perhettä. Röntgenkomponentteja valmistavan firman osake on noussut vuodessa runsaat sata prosenttia. Sohlbergit (41.) 102 MEUR (+49) • GWS • Pörssikomeetta Detection Technology tuo teollisuussuvulle osakevarallisuutta. Sanoma ?????????????????????????????????????118 522 184 27. Nyt edessä siintää jo 300 miljoonan rajapyykki. 89 679 413 Oriola ?????????????????????????????????????????????. DeeTee ???????????????????????????????????????. 56 209 693 Caverion ?????????????????????????????????????. Kone ????????????????????????????????????????????. Nordic Aluminiumin pörssistä pois vetänyt Lival-Lindström omistaa Nokian lisäksi huomattavia määriä Sampoa ja Nordeaa. Orion ???????????????????????????????????????????. Heidän menestystään selittää rakennusalan noususuhdanne, joka on siivittänyt Lehto Groupin osaketta hurjaan lentoon. Langenskiöldit (29.) 119 MEUR (+49) • Robin Langenskiöldin perhe • Aatos Erkon sisaren perillisiä. Jukka Ylppö (34.) 96 MEUR (+39) • Jukka Ylppö • Arkkiatri Arvo Ylpön perillisiä. Huomionarvoista on, että Lehto päihittää pörssivarallisuudessa Lemminkäisen omistajaperheiden Penttien yhteenlasketut salkut. Heistä korkeimmalle yltää Seppo Saastamoinen sijaluYhteensä ?????????????????????????????????177 728 582 23. 1 998 240 UPM ???????????????????????????????????????????????. Brotherukset (24.) 100 MEUR (-6) • Ilkka Brotheruksen perhe, Sinituote • Amerinlasku painaa Brotherusten salkkua. 6 474 301 Yhteensä ??????????????????????????????????. Sohlbergien onneksi Detection Technology on arvoketjussa Perlosta korkeammalla. Kesäkuun alussa Lival-Lindströmin Suomi-salkun arvo liikkui vajaassa 160 miljoonassa eurossa eli yli kaksi kertaa korkeammalla kuin vuosi sitten. Samalla hän nousi suoraan sadan miljoonan euron kerhoon. Hannu Lehto tuli Lehto Groupin listauduttua vuosi sitten uutena nimenä pörssirikkaiden top 50:een. 94 979 917 Cargotec ????????????????????????????????????. Nokia ??????????????????????????????????????????117 820 469 Sampo ????????????????????????????????????????. 117 300 474 28. 2 223 840 Yhteensä ?????????????????????????????????101 944 240 30. 23 566 277 Nordea ????????????????????????????????????????. Nokia ???????????????????????????????????????????. 29 281 620 Nordea ????????????????????????????????????????. 11 450 000 21 KESÄKUU 2017. Arvopaperin kunniataulukkoon nousee tänä vuonna viisi uutta nimeä. 96 153 714 32. Henrik Kuningas (31.) 87 MEUR (+18) • Henrik Kuningas sijoitusyhtiöineen • Kasinovuosien suurpeluri on myynyt Sanomaa. Molempien salkku on tämän yhden kortin varassa. Sanoma ????????????????????????????????????. Kokkilat (25.) 152 MEUR (+46) • Kokkilan perhe, Kolpi Investment • Rakennusalan noususuhdanne näkyy salkussa. Kotimaisen osakevarallisuutensa ovat tuplanneet myös Hannu Lehto ja Asko Myllymäki. Heidän uusi kruununjalokivensä on First North -listalla majaileva Detection Technology. 57 345 158 Teleste ???????????????????????????????????????????. 5 138 047 Muut ???????????????????????????????????????????????. Lähes salkkunsa kaksinkertaistajia ovat myös sukuyhtiö GWS:n rahoja sijoittavat Sohlbergit. Rafaela Seppälän perhe (30.) 117 MEUR (+47) • Rafaela Seppälä lapsineen • Aatos Erkon sisaren perillisiä. Amer Sports ??????????????????????????????. 12 938 500 Fortum ???????????????????????????????????????????. Stig Lival-Lindström (28.) 158 MEUR (+83) • Lival Oy, Stig Lival-Lindström • Nokian suurin suomalainen henkilöomistaja lisää omistustaan. 13 470 782 Capman ?????????????????????????????????????????. SRV ?????????????????????????????????????????????151 887 475 26. 2 311 122 Kemira ????????????????????????????????????????????????911 056 DeeTee ???????????????????????????????????????????????766 031 Muut ????????????????????????????????????????????????????601 120 Yhteensä ?????????????????????????????175 217 571 24. 86 249 617 Glaston ???????????????????????????????????????. 10 921 188 Kesko ?????????????????????????????????????????????. 12 394 846 YIT ????????????????????????????????????????????????. 14 405 284 Yhteensä ?????????????????????????????????109 385 202 29. 6 615 794 Yhteensä ??????????????????????????????????. Pentit ovat olleet vakiokasvoja Arvopaperin pörssirikkaiden listalla koko sen ilmestymisen ajan. Vuosituhannen vaihteen teknohuuman aikaan Sohlbergien suuromistus Perlos teki samanlaisia kurssiloikkia, mutta sopimusvalmistajalle kävi lopulta ohraisesti matkapuhelinmarkkinoiden murroksessa. Hanna Nurminen (26.) 109 MEUR (+9) • Hanna Nurminen • Pekka Herlinin lapsista vanhin lahjoitti suurimman osan osakkeistaan Koneen säätiölle. 99 853 968 31
Lemminkäinen ??????????????????????????. Asko Myllymäki (49.) 82 MEUR (+41) • Asko Myllymäki • Lehto Groupin toiseksi suurin omistaja. 80 838 585 38. 66 425 779 42. 6 128 213 Muut ????????????????????????????????????????????. 81 329 912 36. Stig Gustavsonin perhe (39.) 81 MEUR (+27) • Stig Gustavson lapsineen • Tuli Konecranesin omistajaksi Industri Kapitalin ostettua yhtiön Koneelta. Pörssirikkaat Kone ???????????????????????????????????????????????. Ahot sijoittavat lääkärija hiihtokeskuksia omistavan Aho Groupin kautta. 12 588 360 Nokia ???????????????????????????????????????????. 81 703 428 35. Kaksi vuotta sitten Ylösen salkun arvo lähenteli sataa miljoonaa. Neljästä muusta uudesta nimestä listalle palaajia ovat Poju Zabludowicz ja Sakari Alhopuro. Lehto Group ?????????????????????????????. Orionin lento siivitti pörssirikkaiden listalle arkkiatrin perillisiin kuuluvan Into Ylpön ja lääkeyhtiön pitkäaikaisia omistajia edustavan Juhani Ahon perheen. Saastamoinen omistaa Rockers Tukun kautta halpakauppaketju Tokmannia 75 miljoonalla eurolla. Klubin uusia jäseniä ovat Lival-Lindströmin ja Sohlbergien lisäksi Sanoman omistajasukuja edustavat Langenskiöldit ja Rafaela Seppälän perhe. 4 142 448 Muut ???????????????????????????????????????????. 74 734 543 40. Konecranes ???????????????????????????????. Sanoma-perillisten pörssivarallisuus oli toissa vuonna alimmillaan 60 miljoonan tietämissä. 20 925 319 Yhteensä ??????????????????????????????????. Heikki Pentin perilliset (33.) 85 MEUR (+26) • Heikki Pentin perilliset • Lemminkäisen edesmenneen keulahahmon perilliset vaikuttavat yhtiössä. 134 796 Ålandsbanken ??????????????????????????????. 8 939 560 UPM ???????????????????????????????????????????????. Tokmanni ????????????????????????????????????. 14 058 399 Sampo ???????????????????????????????????????????. Olavi Pentin perilliset (46.) 66 MEUR (+21) • Noora Forstén, Olli Pentti, Fideles • Kilparatsastajanakin tunnettu Noora Forstén istuu Lemminkäisen hallituksessa. 15 077 826 Wärtsilä ???????????????????????????????????????. 62 568 698 UPM ????????????????????????????????????????????. Lemminkäinen ??????????????????????????. 13 035 182 Fiskars ??????????????????????????????????????????????. 4 102 950 Yhteensä ??????????????????????????????. 84 996 826 34. 6 402 215 Orion ??????????????????????????????????????????????. 6 305 596 Huhtamäki ????????????????????????????????????. 73 210 389 41. Tuoreella listalla sadan miljoonan kerhoon yltää kolmekymmentä yksityishenkilöä tai perhettä. Vuosi sitten hän jäi niukasti top 50:n ulkopuolelle. Kone ????????????????????????????????????????????. 1 099 910 Yhteensä ??????????????????????????????????. Tietoturvaneron osakevarallisuus on kiinni hänen perustamassaan SSH:ssa, jonka kurssi heiluu toisinaan voimakkaasti. Taaleri ?????????????????????????????????????????. 81 253 402 37. 3 084 000 Muut ???????????????????????????????????????????????. 24 589 941 Yhteensä ??????????????????????????????????. Maailmalla miljardiomaisuuden hankkineen Zabludowiczin nostaa takaisin Outotecin osakkeen piristyminen. Erkki Pentin perilliset (38.) 81 MEUR (+26) • PNT Group • Anna ja Heppu Pentti omistavat Lemminkäistä sijoitusyhtiön kautta. Lemminkäinen ??????????????????????????. Lääkäribisneksessä rikastunut, hajautettua Suomi-salkkua pyörittävä Alhopuro on saanut nostetta suurimpien sijoitustensa menestyksestä. Seppo Saastamoinen (uusi) 75 MEUR • Rockers Tukku • Tokmannin suurin omistaja. Vuodentakaisesta satamiljonäärien määrä on kasvanut neljällä. Viking Line ?????????????????????????????????. 19 785 849 Sampo ????????????????????????????????????????. 86 671 370 33. Carl Johan Tallberg (35.) 73 MEUR (+16) • Carl Johan Tallberg ja sijoitusyhtiöt • Sijoittajakonkarin perhe omisti viime vuosisadan alussa lähes koko Lauttasaaren. Into Ylppö (uusi) 63 MEUR • Into Ylppö • Arkkiatri Arvo Ylpön perillisiä. Lundqvistit (27.) 81 MEUR (+1) • Alfa, Hildegaard, Lundqvistin perhe ja sijoitusyhtiöt • Ahvenanmaalainen laivanvarustajasuku. Laineet (32.) 76 MEUR (+12) • Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laineen perhe • Vihannestukulla rikastunut yrittäjäperhe luottaa Taaleriin. 22 KESÄKUU 2017. 76 494 652 39. Huomattavin listalta putoaja on Tatu Ylönen. 5 721 300 Telia ????????????????????????????????????????????????. vulla 39. Viime aikojen kurssilaskun myötä Ylösen omistus on painunut vuodessa liki 60 miljoonasta hieman yli 40 miljoonaan euroon. 10 761 315 YIT ??????????????????????????????????????????????????. Se on historian suurin lukema
Vuodessa potti on kasvanut 27 prosenttia. Kymmenestä Nokian suurimmasta suomalaisesta henkilöomistajasta myös Elsa Fromond ja Risto Siilasmaa ovat lisänneet selvästi omistuksiaan. 17 242 000 Sampo ???????????????????????????????????????????. 9 575 348 Fortum ???????????????????????????????????????????. 5 182 955 QPR ?????????????????????????????????????????????????????923 926 Nixu ?????????????????????????????????????????????????????804 813 Muut ????????????????????????????????????????????????????366 750 Yhteensä ??????????????????????????????????. 57 983 341 48. Outotec ???????????????????????????????????????. 55 482 932 UPM ???????????????????????????????????????????????. Stockmann ????????????????????????????????. 55 461 492 50. Nokian hallitusta johtavan Siilasmaan osakemäärä on tukevoitunut 29 prosenttia. Hän omistaa 920 000 osaketta eli 22 prosenttia vähemmän kuin vuosi sitten. 9 692 125 Kone ???????????????????????????????????????????????. 22 470 632 Yhteensä ??????????????????????????????????. 6 232 192 Sampo ???????????????????????????????????????????. Sampo ???????????????????????????????????????????. Hautaset (42.) 55 MEUR (+4) • Suomen Kauppayhtiöt • Hyvinkääläinen yrittäjäperhe tienasi Markantalon ja Tarjoustalon myynnillä. Vuosituhannen alussa Tallberg ehti olla Nokian suurin suomalainen henkilöomistaja. Orion ???????????????????????????????????????????. Hänellä on omissa nimissään ja yhtiönsä Lival Oy:n kautta yli 20 miljoonaa verkkovalmistajan osaketta. 2 754 000 Muut ???????????????????????????????????????????????. 59 695 137 Oriola ?????????????????????????????????????????????. 57 201 377 49. 2 839 550 Uponor ???????????????????????????????????????????. 5 591 245 Nordea ???????????????????????????????????????????. 1 130 000 Sanoma ??????????????????????????????????????????????417 000 Yhteensä ??????????????????????????????????. Usean sijoitusyhtiön kautta toimivalla Kuninkaalla on hallussaan 5,7 miljoonaa osaketta. Rafael Mattssonin perilliset (40.) 58 MEUR (+5) • Rafael Mattssonin perilliset sijoitusyhtiöineen • Ahvenanmaan edesmenneen betonikeisarin tyttäret hallitsevat perheen varallisuutta Viking Line ?????????????????????????????????. 43 630 902 Oriola ??????????????????????????????????????????. Bradet (44.) 61 MEUR (+15) • Jouko Braden perilliset sijoitusyhtiöineen • Edesmenneen sijoittajaveteraanin lapset ovat kiinnostuneet teknofirmoista. Poju Zabludowicz (uusi) 60 MEUR • Tamares • Kiinteistöja kasinomiljardörin Suomisijoitus on kivunnut pohjistaan. 3 107 940 Nokia ??????????????????????????????????????????????. 58 961 546 46. Fiskarsin omistajasukuihin kuuluvan Fromondin salkussa on Nokian osakkeita 30 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten. 58 548 532 47. 23 897 154 Yhteensä ??????????????????????????????????. Juhani Ahon perhe (uusi) 50 MEUR • Aho Group • Lääkäriyrittäjän perhe lukeutuu Orionin pitkäaikaisiin omistajiin. 3 389 411 Yhteensä ??????????????????????????????. Viidenneksen verran Nokia-pottiaan ovat pienentäneet Scanfilin takana vaikuttavat sieviläiset Takaset sekä suursijoittaja Carl Johan Tallberg. Orion ???????????????????????????????????????????. 5 359 175 Kone ???????????????????????????????????????????????. Yhtä tukevasti pitää kakkospaikkaa Henrik Kuningas. 61 443 983 44. 8 659 842 Yhteensä ??????????????????????????????????. 30 355 698 Kesko ??????????????????????????????????????????. Orion ????????????????????????????????????????????. 3 480 800 Kemira ????????????????????????????????????????????????450 800 Yhteensä ??????????????????????????????????. 23 KESÄKUU 2017. 3 630 822 Muut ????????????????????????????????????????????. Yrjö Laakkosen perhe (47.) 59 MEUR (+16) • Kauppahuone Laakkonen, Yrjö Laakkosen perhe • Laakkosen suvun perinteiset bisnekset kulkevat Yrjö Laakkosen perheen komennossa. 7 560 918 Metso ?????????????????????????????????????????????. 5 089 227 Nokia ??????????????????????????????????????????????. 6 454 043 Nordea ???????????????????????????????????????????. Vuoden aikana verkkovalmistajan kymmenestä suurimmasta suomalaisesta henkilöomistajasta omistustaan on vähentänyt neljä. Erityisen vahva luottamus on Stig-Lival Lindströmillä, joka on vuodessa lisännyt Nokia-omistuksiaan 59 prosentilla. 1 518 600 Stora Enso ????????????????????????????????????. 63 084 548 43. Samalla Lival-Lindström on vakiinnuttanut asemansa Nokian suurimpana suomalaisena henkilöomistajana. Kari Niemistö (36.) 57 MEUR (0) • Kari Niemistö, Selective Investor • Stockmannin kriisi kuritti pitkän linjan sijoittajan pörssisalkkua. 29 530 845 Raisio ??????????????????????????????????????????. 10 534 638 Siili ??????????????????????????????????????????????????. 12 507 560 Orion ??????????????????????????????????????????????. 10 309 200 Metso ?????????????????????????????????????????????. Rankimmin on Nokiaa siivonnut salkustaan Myllykosken paperisukua edustava Gustaf Björnberg. 60 440 671 45. P-K Kirjapaino ???????????????????????????. Neste ??????????????????????????????????????????. 50 029 464 Lival-Lindström ostaa, Björnberg myy Nokian suuromistajat luottavat yhtiöön. 2 816 640 Muut ????????????????????????????????????????????. Sakari Alhopuro (uusi) 59 MEUR • Sakari Alhopuro • Lääkäribisneksessä tienatut miljoonat poikivat pörssissä
Pörssirikkaat Intohimo on tärkeämpää kuin omaisuus Harri Sjöholm myi Robitin osakkeita 20 miljoonalla eurolla. Tärkeintä on edelleen siivittää Robitin kasvutarinaa. Tommi Melender Kuvat Antti Mannermaa 24 KESÄKUU 2017. Hän vakuuttaa, ettei suuri omaisuus laiskista
25 KESÄKUU 2017. Mietintätauko. Harri Sjöholm aikoo päättää vasta kesän jälkeen, mihin laittaa osakemyynnistä tienaamansa 20 miljoonaa
Varmaan sen vuoksi raha ei ole ikinä hallinnut arvomaailmaani. ”Kun ostin Robitin kokonaan itselleni joulun välipäivinä 2001, minulla oli omia visioita siitä, mitä yhtiöstä voisi tulla. Mitään neuvoa ei kuitenkaan kannata noudattaa mekaanisesti. Sjöholm voi puolustella kahdesta miljoonasta osakkeesta luopumistaan sillä, että päälistalla Robit tarvitsee uusia omistaja ja vilkkaampaa osakevaihtoa. ”Se on paljon rahaa, mutta yritän olla ajattelematta sitä. Tätä kirjoitettaessa hänen yhtiönsä Five Alliance omisti Robitin osakkeita 45 miljoonalla eurolla. Olen ulkoistanut salkunhoitoni jo aikaisemmin, enkä seuraa sijoituksiani mitenkään aktiivisesti.” Haastattelupäivänä Sjöholm teki lähtöä Itävaltaan. Toisinaan pääomistajalla on hyvät syyt vähentää omistustaan. Edellinen toimitusjohtaja Mikko Mattila siirtyi vuodenvaihteessa luotsaamaan Pohjoisja Etelä-Amerikan liiketoimintaa. Sen ylevämmin ei Harri Sjöholm välitä kuvailla suhdettaan pörssiomaisuuteen. Osakeannin yhteydessä Sjöholmin yhtiö myi kaksi miljoonaa Robitin osaketta. Hän ei aio vetäytyä laskemaan rahojaan, vaan tekee hallituksen puheenjohtajana täysin palkein töitä yhtiön kasvattamiseksi. Sjöholmin tapauksessa numeroita on kahdeksan peräkkäin. Sjöholm tuli yhtiöön Järvelän veljesten rinnalle 1989 lähdettyään Tamrockista. Eräänlainen johtoajatus oli don’t think too small.” Suuresti ajatteleminen tarkoittaa kansainvälistymistä, koska Suomi on markkinana toivottoman pieni. Kun Robit meni pörssiin, sanoin kaikille, etten aio seurata osakekurssia. Ne hallitsevat kahta kolmasosaa markkinoista. Alussa oli autotalli ja kaksi innokasta veljestä. Meillä on viiden prosentin siivu, mutta tavoitteena on nostaa se kymmeneen prosenttiin. Osakekurssi ei sanele yhtiön kehitystä”, Sjöholm tähdentää. Tavoitteitakin hänellä täytyy olla, ja Sjöholmin mielestä mahdollisimman kunnianhimoisia. ”Viisi päivää vaeltelen Alpeilla ja hengähdän. Robitissa hallitus ”koutsaa” aktiivisesti toimivaa johtoa, kuten Sjöholm asian ilmaisee. Tänä keväänä yhtiö siirtyi päälistalle ja järjesti osakeannin kasvun rahoittamiseksi. Omalla kohdallaan hän ei kuitenkaan näe tällaista vaaraa. Kun on iso omakotitalo, kiiltävä urheiluauto ja pullea osakesalkku, mukavuudenhalu saattaa tukahduttaa riskinottohalun. Porakruunuja kallionlouhintaan ja erikoisteriä maaporaukseen valmistavan Robitin pörssitaival alkoi pari vuotta sitten First Northin listalla. Kuten arvata saattaa, pankkiirit ovat soitelleet ja tarjonneet palveluksiaan parinkymmenen miljoonan euron myyntitulojen sijoittamiseen. ”Olemme porakalustosegmentissä kolmanneksi suurin maailmassa Atlas Copcon ja Sandvikin jälkeen. Robitilla on nykyisin tehtaat Suomessa, Britanniassa, Yhdysvalloissa, Etelä-Koreassa ja Australiassa ja se myy tuotteitaan 115 maahan. ”Katselen rauhassa joskus kesän jälkeen, mitä teen tämän ”ongelman” kanssa. Vaellusretki Alpeilla on palkinto kevään aherruksesta, johon liittyi päälistalle siirtymisen ja osakeannin lisäksi myös uuden johtoryhmän kokoaminen. Vaikuttimeni liittyvät muuhun kuin rahaan: itsensä voittamiseen ja työn herättämään intohimoon.” Yrittäjän pitää olla utelias ja kokeilunhaluinen, alati valmis oppimaan uutta. Se tarkoittaa liikevaihdon kaksinkertaistamista.” Sinänsä Sjöholm ei kiellä rahan laiskistavaa vaikutusta perusyrittäjälle. Näin voisi kuvailla Robitin syntyvaiheita 1980-luvun puolivälissä. Harri Sjöholm, 62 Koulutus: Diplomi-insinööri Työura: Tamrock, Swot Consulting Oy, Robit Oyj Perhe: Vaimo ja kolme tytärtä Harrastukset: Liikunta ja rumpujen soitto 26 KESÄKUU 2017. ”Olen lähtöisin vaatimattomista oloista, nelihenkinen perheemme asui seitsemäntoista neliön vinttikammarissa. Alkuvuonna Sjöholm oli myös Robitin väliaikaisena toimitusjohtajana, kunnes Mika Virtanen otti vetovastuun toukokuun alussa. Se riittää tällaiselle rauhattomalle miehelle.” Vanha sijoittajaviisaus neuvoo myymään, kun pääomistaja myy. Pörssirikkaat R ivi numeroita tietokoneen ruudulla
Listautumisen avulla Robit sai oman pääoman ehtoista rahoitusta laajentumiseen. Kun rahat alkoivat huveta, Winrock myytiin Atlas Copcolle. ”Sain liikkeenjohdon konsulttina arvokasta oppia, kun vastaan tuli eri kehitysvaiheissa olevia yrityksiä. Australialaisen Drilling Toolsin ja brittiläisen Bulrocin ostot tekivät yhtiös tä aidosti globaalin pelurin. Pelkkä Robot ei riittänyt Harri Sjöholmille. Hän myi Fast Henkilöstöpalvelut ruotsalaiselle pörssiyhtiölle Profficelle. ”Robit oli silloin tosi pieni, liikevaihto alle miljoona euroa. ”Vuosituhannen alussa, kun Robit oli päätynyt minun käsiini, johdin sitä ”joystickillä” auton penkiltä. Minä tulin aloittamaan vientitoimintaa”, Sjöholm muistelee. Se toimii edelleen, mutta Sjöholm väistyi päivittäisestä toiminnasta pari vuotta sitten. Samalla huomasin, että liian monissa firmoissa riskit ja uhat ohjaavat ajattelua, vaikka pitäisi keskittyä mahdollisuuksiin. Kuulin paljon sellaisia ”niin, niin, mutta…” -tyyppisiä kommentteja.” Robitin ja SWOT Consultingin lisäksi Sjöholm ehti toimia 1990ja 2000-luvulla henkilöstönvuokrausbisneksessä. Työhullulle miehelle ei ole riittänyt pelkkä Robit, vaan hän on pyörittänyt myös omaa konsulttifirmaansa SWOT Consultingia. Yrityskaupan jälkeen Sjöholm toimi kolme vuotta Profficen maajohtajana Suomessa ja vaikutti firman johtoryhmässä. ”Jussilla oli aikaisemmista töistään kova kansainvälinen kokemus. Rupesimme tosissamme rakentamaan kansainvälistä diileriverkkoa.” Pörssilistautumista Sjöholm luonnehtii kasvuhakuiselle yhtiölle loogiseksi askeleksi. Sen rinnalla hän on tehnyt konsulttihommia. Monitoimimies. Uppoporakone ei ole edennyt ainakaan toistaiseksi tuotantoon. ”Onneksi maailma on sillä tavalla kohtuullinen, että kun oikein kovasti ahertaa, niin kyllä se sitten palkitseekin.” 27 KESÄKUU 2017. Teknologiainnovaatiotkin ovat käyneet tutuiksi, sillä Sjöholm kehitteli liikekumppaniensa kanssa öljyhydraulista uppoporakonetta. Soittelimme aamulla seitsemältä talouspäällikön kanssa siitä, mitä pitää tehdä päivän aikana ja illalla kävimme läpi, mitä tuli tehtyä.” Parin vuoden kuluttua Robitin liiketoiminta oli sen verran vahvalla perustalla, että Sjöholm palkkasi toimitusjohtajaksi Jussi Rautiaisen, joka toimi yhtiössä pitkään
Robit satsaa kaiken porakruunuihin ja erikoisteriin ja pyrkii niissä edelläkävijäksi. ”Olin kolmikymppinen kaveri, jolla oli vastuullaan koko maailman myynti ja markkinointi. ”Robit on kasvuyhtiö ja myyntiorganisaatio. ”Olemme perustaneet talenttiryhmiä, joihin otamme lahjakkaita tyyppejä suoraan koulun penkiltä. Siellä hän sai sukeltaa kansainväliseen liiketoimintaan 1980-luvun kasvun vuosina. Huoneessani oli maailman kartta, eikä kukaan kysellyt, jos päätin lähteä Argentiinaan tai Japaniin. Viime vuosikymmenen puolivälin tienoilla hän luovutti johtoryhmälle ja avainhenkilöille ”suotuisin ehdoin” vajaat kymmenen prosenttia yhtiön osakkeista. ”Myös rekrytoinnissa on etua siitä, että olemme pörssiyhtiö. ”Työntekoa pitää rakastaa. Hän ei kuitenkaan vastaa stereotypiaa alansa tyypillisestä edustajasta, joka hallitsee tekniset hienoudet mutta ei osaa myydä tuotteitaan. 28 KESÄKUU 2017. Erityisen tärkeä hahmo on Tapio Hintikka, joka tuli hallitukseen 2007.” Self made -miehenä Sjöholm uskoo vahvasti siihen, että kova tahto ja tinkimätön työnteko vievät pitkälle. Pörssirikkaat Fokus kirkkaana. Samalla pystymme antamaan osakepohjaisia kannustimia.” Sjöholm sitoutti Robitin väkeä omistuksilla myös ennen pörssiin menoa. Vastapainoksi johtoryhmässämme ja hallituksessamme on kokenutta väkeä. Suurilla kilpailijoilla Atlas Copcolla ja Sandvikilla porakalusto tukee varsinaista ydinbisnestä eli porauslaitteita. Vaikka senioriteetin merkitystä ei sovi väheksyä, nuorten ihmisten nälkä ajaa kasvuhakuista firmaa eteenpäin. Se vahvistaa brändiä ja houkuttelee osaavaa väkeä. ”Nyt kun omistuksilla on listauksen myötä päivittäinen markkina-arvo, se luo konkretiaa.” Harri Sjöholm on koulutukseltaan diplomi-insinööri. Silloin oli kauhea draivi päällä ja parhaina vuosina tuplasimme liikevaihtoja.” Samanlaista tekemisen meininkiä Sjöholm on monistanut parhaansa mukaan Robitiin. Onneksi maailma on sillä tavalla kohtuullinen, että kun oikein kovasti ahertaa, niin kyllä se sitten palkitseekin.” Tekemistä helpottaa keskittyminen vahvuuksiin. Se on meillä lähtökohtana kaikessa.” Todellisena korkeakoulunaan Sjöholm pitää kallioporakoneita valmistanutta Tamrockia. Nykyisin Tamrockin omistaa Sandvik. Ei ole tarjolla pikavoittoja tai helppoa kasvua, vaan otsa hiessä täytyy painaa. Toisin kuin suurimmat kilpailijansa, Robit keskittyy vain porakalustoon. Siinä se on teknologiajohtaja. Hän pitää vahvuutena sitä, että yhtiön henkilöstön keski-ikä on 39 vuotta
Mutta kasvavilla markkinoilla on toki aina mukava toimia.” Vaikka Sjöholm on tottunut painamaan yrittäjänä ympäripyöreää päivää, hänellä riittää kiinnostusta myös yhteiskunnalliseen vaikuttamiseen. ”Vuonna 2009 pahimman laman aikaan päätimme Tapio Hintikan kanssa tuplata Lempäälän-tehtaan kapasiteetin. Yrittäjänä ei voi kuitenkaan menestyä, ellei ole valmis ottamaan hallitusti riskiä.” ”Pahimman laman aikaan päätimme Tapio Hintikan kanssa tuplata Lempääläntehtaan kapasiteetin.” 29 KESÄKUU 2017. Se on meille iskun paikka.” Nyt markkinatilanne näyttää selvästi valoisammalta kuin aikaisemmin. ”Silloin kun kaikki painavat pillit punaisina ja markkina vetää, on vaikeampi lisätä markkinaosuuksia. Nykyinen 20 prosentin yritysverokanta on ihan ok. Robitissa siitä on ollut hyötyä. Sjöholm tähdentää, että Robitissa ei pelätä laskukausia, vaan silloin painetaan kaasua. Atlas Copcon ja Sandvikin kaltaiset investointitavaroista riippuvaiset isot firmat joutuvat jarruttamaan laskukausina. Niissä yrityksissä, joiden liikevaihto on 15–20 miljoonaa, omistajien ja hallitusten pitäisi asettaa kunnianhimoisempia tavoitteita. ”Vanhempi yrittäjäsukupolvi näki ja koki 1990-luvun laman. He eivät halua enää koskaan siihen tilanteeseen, että joutuvat pankin armoille. Hän ihastelee sitä, kuinka pelifirmojen nuorille tekijöille kansainvälisyys on näkkileipää. ”Tarvittaisiin kunnon henkinen buusti viemään tätä maata eteenpäin. Aina porataan, menee taloudessa hyvin tai huonosti.” Porakruunut ja erikoisterät maksavat satoja tai tuhansia euroja, kun taas porauslaitteiden hinnat nousevat miljoonan euron yläpuolelle. Isot firmat ja startupit ovat onneksi hyvässä kunnossa. Tuotekehityksen johtotähti on porareiän suoruutta mittaava järjestelmä. Näin kallioon laitettavat räjähdyspanokset kohdentuvat optimaalisesti. Viime vuosina Robit on kasvattanut liikevaihtoaan orgaanisesti parinkymmenen prosentin vauhtia samalla kun markkina on polkenut paikallaan tai taantunut. ”Olen halunnut pitää fokuksen kulutusosissa, koska suhdannevaihtelut eivät tunnu niissä samalla tavalla kuin investointitavaroissa. ”Poliitikkojen suuntaan on turha vilkuilla, koska julkinen sektori ei voi millään rahalla tehdä keskisuuriin yrityksiin tarvittavaa kasvuloikkaa. Se ei ole verotuskysymys, eikä se ole yritystukikysymys. Se avulla voidaan varmistaa, että reiät eivät etäänny liian kauas toisistaan tai käänny liikaa toisiaan kohti. Toivon mukaan voin laittaa sitä eri tavoin kiertoon yhteiskunnan hyväksi.” Sjöholmia huolestuttaa, koska Suomesta puuttuu kasvunälkäisiä keskisuuria yhtiöitä. Laskukauden aikaisten myyntiponnistelujen ansiosta Robit pääsee nauttimaan virkistyvistä suhdanteista isommilla siivuilla. Robitin strategiaan tai investointeihin ei vaikuttaisi mitenkään, vaikka se laskisi 18:aan tai nousisi 24 prosenttiin.” Sjöholm laittaa toivonsa siihen, että uusi yrittäjäsukupolvi johdattaa Suomen parempaan tulevaisuuteen. ”Olen taloudellisesti riippumaton, enkä pysty ikinä polttamaan sitä rahaa, mikä minulle on kertynyt. Ellei rohkeutta ole omasta takaa, pitää ottaa hallitukseen sellaisia ihmisiä, joilla sitä riittää.” Hänen mielestään suomalaisten perheyhtiöiden kannattaisi hyödyntää aktiivisemmin ulkopuolista osaamista. Vaikeina aikoina asiakkaat lykkäävät investointitavaroiden hankintoja. Hän istuu Teknologiateollisuus ry:n hallituksessa ja osallistuu kasvuyritysten tukemiseen. Sen vuoksi riskinottohalu on siinä porukassa vähäistä. Vaisut suhdanteet ovat parasta aikaa vallata lisää markkinaosuutta
Kamuxin listautuminen tasoittaa tietä autokaupan yritysjärjestelyille. Markus Salin Kuvitus Janne Iivonen 30 KESÄKUU 2017. Sukuyhtiöt Autokauppa kurvasi ohi Autokauppa on Suomen perheyhtiöiden merkittävimpiä toimialoja
KESÄKUU 2017 31
Tom von Rettig Rettig 39 % 254 meur • Cyril von Rettigin pikkuveli johtaa monialaista Rettigiä. Viime vuosi oli autokaupalle hyvä. Omaa pääomaa yhtiöillä on noin 350 miljoonaa euroa. Erkki Etola Etola 52 %, Tiiviste Group 76 % 277 meur • Erkki Etola komeilee Laineiden ja Laakkosten tapaan myös pörssirikkaiden listalla. 8. Korkean markkina-arvonsa avulla Kamux on asemissa, joilla se voisi alkaa suunnattujen antien avulla napsia kilpailijoitaan. Sukuyhtiöt P örssi kaipaa uutta verta. Cyril von Rettigin perhe Rettig 61 % 397 meur • Miljardin euron liikevaihtoa hipova Rettig paransi tulostaan. Vaatimattomien tulosten ja olemattoman kasvun Aro-Yhtymän reilun 180 miljoonan euron oma pääoma tekee Kalevi Arosta yhden Suomen rikkaimmista autokauppiaista. 9. Onvestin yli puolen miljardin euron oma pääoma on Suomen perheyrityssarjan toiseksi korkein Planmecan jälkeen. 10. Viisi yhtiötä kirjasi kaksinumeroisen kasvuprosentin. Pertti Laineen perhe Veikko Laine 100 % Länsiauto 95 % 374 meur • Vihannestukkukaupalla ja autokaupalla syntyi viime vuonna reilun 30 miljoonan euron nettotulos. Suhteessa viime vuoden nettotulokseen p/e-luku kohoaa käsittämättömän korkealle, yli kahteenkymmeen. Neljäsosalla sadasta suurimmasta perheyhtiöistä toimialana on autokauppa tai tukkukauppa, jotka ovat hitaasti kasvavia ja vähitellen kurjistuvia ja usein vain kotimarkkinoilla toimivia aloja. Heikki Kyöstilän perhe Plameca 79,5 % 902 meur • Planvest Oy:hyn keskitetyn omistuksen arvo hipoo miljardia. 3. Maarit Toivanen-Koivisto Onvest 54 % 312 meur • Onninen päätyi Keskolle. Nettotulosmarginaali vaihtelee puolesta prosentista reiluun kahteen prosenttiin. Huippukannattavan Planmecan tulos laski viime vuonna lievästi. Kim Wiio St1 Group 13 %, St1 Nordic 14 % 341 meur • Mika Anttosen taistelupari ja St1:n toimitusjohtaja luotsasi yhtiöt hyviin tuloksiin viime vuonna. Wreden perheen Metro-Auto on sen sijaan saanut takavuosien raskaan velkalastinsa kohtuullisesti kuriin. Toista ääripäätä edustavat nettovelattomat Aro-Yhtymä, Helkama-Auto ja Sirenien omistama Autosalpa. 2. Stig Lival-Lindström on perustaja Harald Lindströmin poika. Suurimpien salkkujen listalle yltävät myös omilla autokaupoillaan molemmat Rinta-Joupin veljekset Jarmo ja Ari. Omaa pääomaa yhtiöllä on parin vuoden liikevaihdon verran. 6. KESÄKUU 2017 32. Vaikeuksien kautta pörssilistautunut Kamux rikkoo kuitenkin ennakkoluuloja ja muuttaa Suomen autokaupan rakennetta. Mika Anttonen Yhtiö: St1 Group Omistusosuus 87 % Yhtiö: St1 Nordic Omistusosuus 80 % Omistuksen arvo 2,1 mrd. 4. 5. Wihurin viime vuosi oli menestyksellinen. Antti Aarnio-Wihuri Wihuri 66 % 967 meur • Kulosaaren patruunan omaisuuden arvo pyörii vuodesta toiseen miljardiluokassa. Kamuxin liikevaihto oli viime vuonna noin 400 miljoonaa euroa ja nettotulosprosentti 2,7 edustaa autokauppiaiden kärkipäätä. Stig Lival-Lindström Lival 100 % 340 meur • Huippukannattavan Lindströmin valaisimen tulos laski viime vuodesta. Cyril von Rettig johtaa puhetta hallituksessa. Paula Salastie Teknos 95 % 244 meur • Salastien teollisuusmaaleihin keskittyvä maalitehdas on mukavassa kasvuja kansainvälistymiskierteessä. Jos kaikki lyötäisiin yhteen nippuun, omaisuuden arvo olisi noin 600 miljoonaa euroa. Myös taseiden laatu vaihtelee. Kamuxin markkina-arvo reilun seitsemän euron kurssilla on noin 300 miljoonaa euroa. Listanimistä monipuolisina sijoittajina ja yrittäjinä tunnetuilla Laakko1. Yksi syy vähäisille perheyhtiöiden listautumisille on, että monet perheyhtiöt toimivat toimialoilla, jotka eivät kiinnosta laajaa sijoittajajoukkoa. eur • Suomen öljyparonin yritykset keräsivät viime vuonna yli kuuden miljardin euron liikevaIhdon ja viimeisille riveille jäi yhteensä yli 200 miljoonaa euroa. Oma pääoma lähentelee puolta miljardia. Heikki Häggkvistin omistaman Wetterin yli 230 prosentin nettovelkaantumisaste on huolestuttavan korkea. Nettotulos kertoo, ettei meheviä katteita ole tarjolla. Velkaa on runsaasti myös Pörhöllä ja Laakkosella. 7. 11. 13 suurimman perhekauppiaan yhtiöistä liikevaihto laski vain yhdellä
Henrik Höglund KWH 25 % 141 meur • Peter Höglundin veli johtaa puhetta KWH:n hallituksessa. Antti Aarnio-Wihurin lapset Wihuri 10 % 147 meur • Isä ja lapset kontrolloivat yli kolmea neljäsosaa Wihurista. 16. 19. 50 arvokkaimman salkun listalle pääsi tänä kesänä 45 miljoonan euron salkulla. Lähelle rikkaimpien listaa yltävät autokauppiaista myös Käyttöauton omistajapariskunta Jyrki Viitala ja Anu Elopuro sekä muutamat Vehon omistavan Aminoffin suvun jäsenet. Rahoituskanavana pörssi tuntuu lisääntyvän byrokratian takia raskaalta vaihtoehdolta. Tapio Kyöstilä Planmeca 13 % 152 meur • Heikki Kyöstilän veli omistaa yhtiötä sekä suoraan, että yrityksen kautta. 20. 15. 21. Uusia yhtiöitä tulee nyt pörssiin kiihtyvällä tahdilla. Mika Halttunen Halton 85 % 166 meur • Perustaja Seppo Halttusen poika on vaimonsa kanssa rakentanut sisäilmaosaamisella kansainvälisen mittaluokan konsernin. 14. Muutoksia aiheuttavat sisäiset omistusjärjestelyt, yhtiöiden myynnit tai listaamiset sekä yritysten tuloksissa tai rakenteessa tapahtuvat muutokset. Muutokset Suomen suurimpien pörssin ulkopuolisia yhtiöitä omistavien henkilöiden, perheiden ja sukujen listalla jäävät vähäisiksi. 18. Marja Toivanen Onvest 35 % 202 meur • Maarit Toivanen-Koiviston sisar omistaa yhtiöstä reilun kolmanneksen. 22. Suuret sukuja perheyhtiöt karttavat pörssiä monesta syystä. Eero On veljeksistä nuorempi ja toimii Bromanin hallituksen puheenjohtajana. 24. Harri Broman Broman 46 %, Otava 0,5 % 156 meur • Motonetin ja AD Varaosamaailman omistavan Broman Goupin toimitusjohtaja. 23. Listautujat ovat pienempiä ja tuntemattomampia yhtiöitä kuin menestyvät perheyhtiöt. Peter Höglundin perhe KWH 25 % 141 meur • Moottoripyöräilevä kansainvälisen ja vakavaraisen vaasalaiskonsernin johtaja. Pörssitulokas kuuluu kuitenkin harvoin suomalaisten sukuyhtiöiden kärkikaartiin. silla ja Laineilla on sormensa pelissä myös autokaupassa. Kärkisijaa pitää myös tänä vuonna jälkimmäiseen joukkoon lukeutuva Mika Anttonen yli kahden miljardin euron varallisuudellaan. Aktiiviset omistajat eivät halua luopua vallasta ja menettää nopean päätöksen12. Ilkka Alakortes Isojoen Konehalli 81 % 155 meur • Isojoen Konehalli tunnetaan paremmin IKH-lyhenteestä. Välillä vaikuttaa siltä, että omistajat vain haluavat rahastaa nopeasti listautumisen yhteydessä. Eero Broman Broman 46 %, Otava 1,5 % 158 meur • Bromanin omistajaveljeksillä on pieni siivu myös Otavaa. Miljardöörejä perheyrittäjistä ovat vain Mika Anttonen, Antti Aarnio-Wihuri ja Heikki Kyöstilä. 33 KESÄKUU 2017. Kaj Hed Rovio 69 % 171 meur • Rovio toipui edellisvuoden tappioista ja teki taas kunnon tuloksen. Miljardöörikastiin yltävät myös Antti Aarnio-Wihuri ja Heikki Kyöstilä, joka on järjestellyt perheen omistuksen Planvest-sijoitusyhtiöön. Jukka Roihan perhe Lindström 30 % 109 meur • Johan Roihan pojanpoika johtaa puhetta Lindströmin hallituksessa. Juha Metsälä Pohjola Rakennus 100 % 134 meur • Rakennusyhtiöiden parhaimmistoon kuuluva yhtiö puolitoistakertaisti nettotuloksensa viime vuonna. 17. 13. Kempin suku Kemppi 100 % 120 meur • Lahden seudun teollinen ja tekninen osaaminen rikastuttavat perheyhtiölistaa. Arvokkaimpien salkkujen listalla on niin laajasti sukuomisteisten vanhojen yhtiöiden omistajia kuin toimivalla konseptilla äkkirikastuneita yrittäjiäkin
Kalevi Aro Aro-Yhtymä 51 % 94 meur • Autokaupan tulokset ovat jääneet laihoiksi, mutta omaisuutta riittää eikä velkaa ole. Sophia Jansson Moomin Characters 53 % 100 meur • Tove Janssonin veljentytär vaalii muumien arvokasta brändiä. Monet yhtiöt ovat myös rahoitusasemaltaan niin hyvässä kunnossa, että ne tulevat toimeen ilman ulkopuolista apua. Pelkkiä kympin yrityksiä perheyhtiötkään eivät ole. 35. 31. Yrjö Laakkosen perhe Kauppahuone Laakkonen 100 % 83 meur • Bemarikauppiaat tunnetaan myös aktiivisina pörssisijoittajina. Mirja Vainikainen Lujatalo 33 % 82 meur • Rakennusyhtiön perustajan Feliks Isotalon lapsenlapsi. Pörssissä Lahden aluetta edustavat tällä hetkellä vain Raute ja Etteplan. Jos listaa pidennettäisiin sataan salkkuun, lahtelaismiljonäärejä tulisi tukullinen lisää. 36. Rinta-Jouppi 106 meur • Kannattavan autokaupan kolmatta polvea. 50 arvokkaimman salkun listalla on puolenkymmentä perhettä, joiden varallisuuden juuret on istutettu Lahden seudulla. Olli Reenpään perhe Otava 30 % 88 meur • Otavan hallituksen puheenjohtaja. 33. Heikki Salmelan perhe Burger-In 100 %, Hes-Pro 100 % 92 meur • Molemmat turkulaisyhtiöt paransivat tulostaan Burger Kingin puristuksessa. Kun suurimpien yhtiöiden lista lajitellaan yhtiöiden arvon perusteella, yhtenä selkeänä teemana nousee esiin Lahden seudun yliedustus. Talouselämän 500 suurinta listalle yltää noin sata sukuja perheomisteista yhtiötä, eli suunnilleen saman verran kuin listalla on pörssiyhtiöitä. Melkein joka kuudes perheyhtiö sinnittelee yli sadan prosentin gearingilla. 30. 34. 32. Sari Roihan perhe Lindström 23 % 84 meur • Johan Roihan lapsenlapsi. Mikael Ahlbäck Rani-Plast 50 % 107 meur • Perustaja Nils Ahlbäckin poika on pakkausmateriaaliyhtiön toimitusjohtaja. Rahoituksellisesti ahtaalla olevia, yli 200 tai jopa yli 300 prosentin velkaantumisasteen kriisiyhtiöitä joukossa on muutamia. Jarmo Rinta-Jouppi J. Inki Roihan perhe Lindström 23 % 84 meur • Johan Roihan lapsenlapsi 37. 27. Velkaantumisasteella mitattuna kolmannes perheyhtiöistä on nettovelattomia. 26. Polttimo, Peikko, L-Fashion, Halton ja Kemppi ovat malliesimerkkejä hyvinhoidetuista ja maltilla kasvatetuista Lahti-taustaisista teollisuusyrityksistä ja kertovat alueen monipuolisesta teollisesta perinteestä. 38. 25. Ulrika Ahlbäck Rani-Plast 50 % 107 meur • Mikael Ahlbäckin sisko on Rani-Plastin hallituksen puheenjohtaja. Jos 20 rikkaimmasta perheestä kertovan laulun sanat päivitettäisiin tämän hetken arvokkaimpien salkkujen mukaisiksi, monet tunnetut ja arvostetut suomenruotsalaiset sukunimet loistaisivat poissaolollaan. Pörssiyhtiöiden kohdalla tilanne ei ole läheskään näin ruusuinen. Vanha varallisuus ei ole kadonnut mihinkään. Harald Relanderin perhe Polttimo 100 % 92 meur • Kannattava mallastamobisnes pitää lahtelaismiljonäärin listalla vuodesta toiseen. Monessa polvessa toimineiden sukuyhtiöiden omistus on vain vuosikymmenten saatossa hajaantunut kymmenille tai jopa sadoille omistajille, joista monille ainoa kosketus yhtiöön on enää vuosittain tilille kahahtava muhkea osinko. Merja Kousan perhe Lindström 23 % 84 meur • Johan Roihan lapsenlapsi. 34 KESÄKUU 2017. 28. 29. Operatiivinen johto on jo neljännellä polvella. Sukuyhtiöt tekomahdollisuuden antamaa etulyöntiasemaa. Anders Wiklöf Wiklöf 100 % 107 meur • Ahvenanmaan mersumies ja intohimoinen taidekeräilijä. Väestöpohjaan suhteutettuna perheyhtiövarallisuuden keskittymiä ovat myös Vaasan seutu sekä Ahvenanmaa. Fazerien, Aminoffien, Pauligien tai Bernereiden sijaan laulu kertoisi Anttosista, Kyöstilöistä ja Toivasista
Alkutahdit sisäympäristön järjestelmien kärkiyhtiölle löi hallituksen puheenjohtajan Mika Halttusen isä Seppo Halttunen Iitin Kausalassa. Lapsillemme emme ole asettaneet pakkoa luoda uraa Haltonissa. Laskenta suoritettiin sekä pelkästään viime vuoden lukujen, että viimeisen viiden vuoden keskiarvon perusteella. 46. Sukupolvenvaihdos lienee edessä lähivuosina, sillä kuuttakymppiä lähestyvän pariskunnan työura alkaa olla ehtoopuolella. 40. Merkkipäivä lähestyy Yksi Lahden seudun komeimmista kasvutarinoista on 50 vuoden rajapyykkiä lähestyvä Halton. Ilkka Kylävainion perhe Keitele Group 100 % 81 meur • Mekaanisen puunjalostuksen kärkiyhtiö on pysynyt teollisuusneuvoksen hyppysissä. 44. Kati Ruola TS-Yhtymä 25 % 66 meur • Irja Ketosen lapsenlapsi 47. Aaro Cantell Normet 80 % 47 meur • Pääomasijoittajasta yrittäjäksi ponnistaneen Cantellin Normet oli viime vuoden tulosparantajia. Luhtaset L-Fashion Group 74 % 82 meur • Lahtelainen muotitalo on siirtynyt arvo-osuusjärjestelmään. Laskentamallin antamista kuudesta luvusta yrityksen arvoksi valittiin korkein lukema. ”Jo perustamisvaiheessa yksi isäni keskeisistä ajatuksista oli kansainvälistyminen. Toimimme 30 maassa ja kaikilla mantereilla. Arvonmäärityksen teimme puhtaasti fundamenttipohjalta siten, että yrityksille laskettiin arvot p/e-luvulla 12 ja yritysarvo (EV) / liikevoitto (EBIT)kertoimella 10 sekä p/b-luvulla 1. Tärkeitä osaamisalueita ovat myös vaativat toimistokohteet ja sairaalaympäristöt, joissa sisäilmalle ja hygienialle asetetaan kovat vaatimukset”, Halttunen toteaa. ”Risteilyalukset ja ammattikeittiöt olemme eriyttäneet omiksi toimialoiksi. Omistajuus on vastuullinen tehtävä. 35 KESÄKUU 2017. Luhtasten Polap-Team Oy käyttää äänivaltaa. 49. Halttunen omistaa Haltonin yhdessä vaimonsa kanssa, joka työskentelee johtajana yhdessä konsernin kolmesta liiketoiminta-alueesta. 48. Emme myöskään ole vaatineet, että yhtiötä on pakko omistaa loputtomiin. Jarkko Veijalaisen perhe 3 Step It 38 % 67 meur • Pörssin ulkopuolinen it-miljonääri 45. Trygve Erikssonin perhe Eriksson Capital 100 % 82 meur • Ahvenanmaan visionääri tunnetaan muun muassa Henrik Kuninkaan liikekumppanina. Martti Etola Etola 26 % 66 meur • Erkki Etolan veli. ”Jossain vaiheessahan se on edessä. Ari Rinta-Jouppi Rinta-Joupin Autoliike 90 % 45 meur • Jarmo Rinta-Joupin veli on siirtänyt kymmeneksen yhtiöstään kolmelle täysikäiselle tyttärelleen. 50. Sisäympäristön järjestelmät ovat jotain ihan muuta kuin perinteinen huippuimuri talon katolla. Viime vuonna liikevaihtomme oli 200 miljoonaa euroa, ja henkilöstöä on noin 1500”, Mika Halttunen kertoo. Pääkonttori sijaitsee nykyään Helsingissä, mutta juuret ovat syvällä Lahden suunnalla. 43. 42. Jaakko Reenpään perhe Otava 18 % 54 meur • Otavan kolmanneksi suurin omistajasukuhaara. Paanaset Peikko 100 % 78 meur • Eimolla pörssissä rahastaneiden Paanasten metalliyhtiö. Arvonmääritys ei siis huomioi pörssissä vallitsevaa positiivista tunnelmaa tai yhtiöiden julkisesti noteerattujen verrokkien arvoa. Erkki Solja Kiilto 40 % 69 meur • Kemiankonsernin suurin omistaja on myös yhtiön toimitusjohtaja. Suomen osuus liikevaihdosta on vain viisi prosenttia, ja eniten liikevaihtoa tulee Yhdysvalloista. Oman urani aikana Halton ei ole myytävänä eikä sitä tulla näkemään pörssissä”, Halttunen sanoo. 41. Markus Salin 39. Näin selvitys tehtiin Perheyhtiöiden omistus selvitettiin yhtiöiltä. Eva Reenpään perhe Otava 19 % 56 meur • Casimir Ehrnroothin ja Eva Reenpään lapset ovat Otavan suurimpia omistajia
36 KESÄKUU 2017. Paula Salastie toimi vuosia Teknoksen hallituksen puheenjohtajana kunnes siirtyi konsernijohtajaksi. Sukuyhtiöt Omistaja
Velanottokaan ei ole kirosana, kunhan se tapahtuu kohtuuden rajoissa. Maailman maalimarkkinoilla on kaksi tiukkaa 37 KESÄKUU 2017. Teknos painaa kaasua. Yhtiön vuotuiset liikevaihtoja käyttökatepylväät ovat mukavalla kulmakertoimella pitkässä nousutrendissä. Sukupolvenvaihdoksessa valta siirtyi sopuisasti Paula Salastielle, joka omistaa yhtiöstä 95 prosenttia. Tuorein yrityskauppa avaa maalihanat muun muassa Malesiaan ja Yhdysvaltoihin. Sisarusten isä Martti Kiikka omistaa viisi prosenttia yhtiöstä, mutta vetäytyi hallitusvastuusta joitakin vuosia sitten. Ensin Ruotsiin, sitten Tanskaan ja vähitellen muualle Eurooppaan”, Salastie kertaa Teknoksen virstanpylväitä. 20 vuotta Teknoksessa eri tehtävissä työskennellyt Paula Salastie on toiminut yhtiön toimitusjohtajana viimeiset pari vuotta. Viimeiseen reiluun puoleen vuoteen mahtuu jo neljä yritysostoa. Laajentuminen ulkomaille alkoi 1980-luvun puolivälissä. Suomalaisten perheyhtiöiden kärkikaartiin lukeutuva Teknos on kaikkea muuta kuin tavanomainen vanha suomalainen perheyhtiö. Tavallisista sukankuluttajista osa tuntee maaliyhtiön rantarataan rajoittuvan tehtaan hauskasti maalatusta seinästä. Pääkonttorin kulmahuoneessa sijaitsevassa toimistohuoneessa ahertaa Teknoksen sydän ja sielu kolmannessa polvessa. ”Teknoksen tarina alkoi hieman ennen viime vuosisadan puoliväliä. Matkalla miljardikerhoon Paula Salastie rakentaa suomalaisesta menestystarinasta globaalia menestystarinaa. Viimeisten yrityskauppojen jälkeen kotimaan osuus myynnistä on 20 prosentin luokkaa”, hän jatkaa. Isoisäni Osmo Kiikka ja tohtori Järvenkylä aloittivat metallikattojen maaleilla. Epilän maalitehtaan osto kasvatti Teknos-Winterin isoksi kotimaassa. Se ei ole muuttunut riskiä välttelevien, käsiään likaamattomien ja helppoon elämään tottuneiden omistajien osinkonarikaksi. ”Nyt meillä on 16 tehdasta 11 maassa ja liiketoimintaa 24 maassa. Markus Salin Kuvat Pekka Karhunen H elsingin Pitäjänmäen teollisuusalueella majaileva Teknos ei prameile pääkonttoritiloillaan. Paulan veli Petri Kiikka työskentelee omassa yrityksessään, mutta istuu Teknoksen hallituksessa
”Esimerkiksi raekuuron kestävä pinnoite aurinkopaneeleihin. ”Uudistimme Teknoksen rakennetta vuodenvaihteessa konsernirakenteen suuntaan, mikä tuo investointien rahoituspalettiin enemmän liikkumavaraa. ”Kyllähän täällä on tiedustelijoita riittänyt. Teknologia on monissa asioissa jo hyvinkin valmista, mutta lainsäädännön ja rakennusvalvonnan kaltaiset byrokratiat hidastavat käyttöönottoa”, Salastie kertoo. Suomen rajojen ulkopuolella Salastien työajasta kuluu noin kolme kuukautta vuodessa. Mitä perheyhtiöille tapahtuu, jos seuraava sukupolvi joutuu verosyistä vaikkapa kovalla rahalla ostamaan yrityksen itselleen. ja maailman mittakaavassa jonkin verran neljänkymmenen huonommalla puolella. Hygienia on yksi iso trendi, jos ajatellaan vaikkapa sairaalabakteeria. Yrityskaupan tuoma reilun 70 miljoonan euron vuotuinen liikevaihtolisä avittaa Teknoksen liikevaihdon jo tänä vuonna 400 miljoonan euron havutukselle. Maaliyhtiöitä on maailmassa valtava määrä. Henkilökuntaa Teknoksessa on kaupan jälkeen jo yli 1600. Teknos ei rehentele nettovelattomalla taseella monen vanhan perheyhtiön tapaan. Jauhemaaliosaamista ostimme Puolasta vuoden alussa.” ”Toukokuussa toteutunut sveitsiläinen Feyco Treffertin osto on Teknoksen mittakaavassa iso hankinta. Ostettavia yrityksiä riittää, mutta hyvin hoidettu Teknos olisi mukava pikkusuolainen myös monelle isommalle kilpailijalle. Mitäs minä sitten tekisin, jos joku tämän ostaisi. Niiden alapuolella riittää aluskasvillisuutta. ”Panostukset puupuolelle tuovat isoja uusia osaamisalueita rakennusten sisäpuolelta kuten vaikkapa parketit ja paneelit. Salastien kaksi lasta ovat vasta ala-asteikäisiä. Pirstaleinen ala tarjoaa runsaasti meille sopivia ostomahdollisuuksia.” Yrityskaupat eivät ole Teknokselle itseisarvo vaan yksi tapa tukea kasvustrategiaa siinä missä olemassa olevien tehtaiden laajennusinvestoinnit tai uusien myyntikonttoreiden avaamiset. Tai sopiva listauskohde monelle investointipankille. Yksi esimerkki ovat biohajoavat materiaalit. Verothan kaikkien pitää tietysti maksaa. Lisäksi se vahvistaa myös asemia Kiinassa. ”Kun olisi jonkinlainen varmuus siitä, että verotus tapahtuu joidenkin periaatteiden mukaan. Itse asiassa se on yhtiömme historian suurin yrityskauppa”, hän jatkaa. Pelkästään Saksassa on toista tuhatta alan yhtiöitä”, Salastie kertoo. ”Tavoitteiden pitää olla korkealle asetettuja, mutta niille pitää olla tukeva pohja. ”Euroopassa olemme sijalla 11. 38 KESÄKUU 2017. Vähän kuin omasta lapsestaan joutuisi luopumaan”, Salastie sanoo. Pelkkiä onnentunteita yrittäminen Suomessa ei tarjoa. ”Reilun puolen vuoden aikana olemme tehneet neljä yrityskauppaa ulkomailla. Se tarkoittaa käytännössä sitä, että laajentuminen tapahtuu osaaminen ja palvelu edellä.” Maaliteollisuutta voisi helposti erehtyä luulemaan kohtuullisen kypsäksi toimialaksi, jossa isoja mullistuksia ja merkittäviä keksintöjä syntyy harvakseltaan. Sukuyhtiöt kisaa käyvää noin 15 miljardin euron jättiläistä: amerikkalainen PPG ja hollantilainen Akzo. Syksyllä hankimme Hollannista puupuolen yhtiön ja Saksasta metallipuolen yhtiön. Niin kauan kuin työstään nauttii, mitään myyntitai listautumishaluja ei ole. Vuodenvaihteen 40 prosentin omavaraisuusaste on hyvän kasvuhakuisen teollisuusyrityksen merkki. ”Jos Suomea pitäisi kuvailla yrittäjän näkökulmasta yhdellä sanalla, niin se olisi varmaankin haastava. Tulorahoituksen rinnalla käytämme myös velkarahoitusta”, Salastie linjaa. Vuoden liikemies-tittelin hiljattain kuitannut Salastie puhui valintaan liittyvässä Talouselämän haastattelussa liikevaihdon kymmenkertaistamisesta isänsä tapaan. Leipälajissaan teollisuusmaaleissa laajentumisen painopiste on ollut metallimaalien sijaan puupuolella, joka tarjoaa rehevän kasvualustan. Feyco Treffert on Teknoksen päänavaus Malesiaan ja Yhdysvaltoihin. Perheyrityksille iso ongelma on verotuksen jatkuva muuttuminen ja linjattomuus”, Salastie pohtii. Aikaa nuorella johtajalla on nostaa yhtiö muutaman miljardin euron kokoluokkaan, sillä seuraavaa sukupolvenvaihdosta saadaan odotella vielä pitkään. Vaikka seuraavaan sukupolvenvaihdokseen on vielä vuosikymmenten matka, Salastie murehtii jo Suomen tempoilevaa veropolitiikkaa. Tällaista vaihtoehYrittäjän päänsärky on poteroihin jämähtänyt ammattiyhdistysliike. Kolme ensimmäistä olivat suuruusluokaltaan alle 20 miljoonan euron liikevaihtoa tekeviä yhtiöitä. Enemmän kilpailijoita kuin investointipankkiireita. Johdon aika ja energia kuluu yhtiön vaalimiseen, ei synkkäsävyiseen pankinjohtajan kanssa kahvitteluun. Koko ajan kasvavat tekniset vaatimustasot asettavat tuotekehitykselle kuitenkin kovia haasteita
Osan teen edelleen itse, mutta suuri osa tapahtuu varainhoitajan kautta hajauta ja hallitse -periaatteella, joka on viime aikoina toiminut aika hyvin. ”Tarvitsemme jatkuvasti lisää osaavia työntekijöitä ja koulutuspolut ovat pitkiä, joten tasapäistäminen toimii huonosti. Myös jonkin verran mentorointia kuuluu ohjelmaan. Kantaväestön harveneminen tarkoittaa myös sitä, että maahanmuuttajataustaisia ihmisiä pitäisi pystyä joustavammin palkkaamaan.” Joustavuuden lisääminen on Salastien lempiaiheita. Myös työntekijöiden palkitseminen hyvistä suorituksista on tehty hankalaksi, muttei sentään ihan mahdottomaksi. ”Olen mukana joissakin pienissä yrityksissä neuvonantajana. ”Lapsena minulle opetettiin, että ihmisen on opittava tulemaan toimeen omillaan. Ehtiminenhän on kiinni viitseliäisyydestä ja asioiden priorisoinnista.” Verojen ohella toinen yrittäjän päänsärky on takavuosikymmenten poteroihin jämähtänyt ammattiyhdistysliike. Holhousyhteiskuntaa pitäisi pystyä joiltakin osin purkamaan. ”Kymmenvuotiaana aloitin osakesijoittamisen KOP:n ja SYP:n osakkeilla.” Paula Salastie, 38 Koulutus: taloushallinnon tradenomi Työura: pääasiallisesti Teknoksen palveluksessa Perhe: Mies ja kaksi lasta Harrastukset: Lenkkeily, puutarhanhoito, lukeminen 39 KESÄKUU 2017. ”Ammattiyhdistysliikkeen pitäisi keskittyä hankkimaan uusia jäseniä sen sijaan, että nykyisille jäsenille pidetään kiinni ikivanhoista 1960-luvulta peräisin olevista säännöksistä” Salastie linjaa. ”Kymmenvuotiaana aloitin osakesijoittamisen KOP:n ja SYP:n osakkeilla. Perhe ja työ nielaisevat ison osan Salastien elämästä, mutta aikaa riittää muuhunkin, jos asiat tekee hallitusti. Tarkoitus ei ole, että kaikilla on kaikkea vaan, että kaikilla on mahdollisuus kaikkeen. Kaiken byrokratian jälkeen niistä hyötyvät vain isot yritykset, jotka niitä vähiten tarvitsevat.” Valtion tehtävä on Salastien mielestä suojella ja mahdollistaa yhdenvertainen kohtelu ja mahdollistaa omien kykyjen mukaan toimiminen. Välillä tuntuu siltä, että vastuu toimeen tulemisesta on siirretty kokonaan holhousyhteiskunnalle”, Salastie toteaa. Esimerkiksi yritystuet saavat tylyn tuomion. Jonkin verran minua huolettavat tällä hetkellä ainakin brexitin vaikutukset reaalitalouteen ja myös USA:n markkinoiden muuttuminen sisämarkkinoiksi”, Salastie sanoo. Pelkän ikääntyvän kantaväestön edunvalvonta menneiden vuosikymmenten vastakkainasettelun periaatteilla ei Salastien mielestä ole tätä päivää. toa varten olemme jo alkaneet kerätä sijoitusvarallisuutta.” Vaikka pörssilistautuminen ei kuulu Teknoksen suunnitelmiin, kokemusta pörssistä löytyy lapsuudesta saakka. Keväällä minut valittiin Tulikiven hallitukseen. ”Kaikki yritystuet pitäisi lopettaa
Kuukauden osake Haku päällä. TIINA SOMERPURO 40 KESÄKUU 2017. Fortumin toimitusjohtajan Pekka Lundmarkin tehtävänä on löytää kannattavaa liiketoimintaa viidellä miljardilla eurolla
Mikko Laitila ”N äyttää olevan niin, että joka viikko nousee joku uusi spekulaatio siitä, mitä olemme ostamassa”, Fortumin toimitusjohtaja Pekka Lundmark kuittaa. Julkisuudessa Fortumia on taukoamatta moitittu siksi, että yhtiö myi sähköverkkonsa. Fortumin toimitusjohtaja ei tietenkään voi kommentoida markkinahuhuja, ja onhan työpöydällä myös aito, toteutunut yrityskauppa. Tuoreen markkinajuorun mukaan Fortum olisi ostamassa energiayhtiö Uniperia, johon kuuluvat muun muassa Eonin entiset Ruotsin ydinvoimalat ja halutut vesivoimalat. Tutkimme isompia ja pienempiä mahdollisuuksia”, Lundmark linjaa. Tätä voi jo pitää hyvänä diilinä itsessään”, Lundmark linjaa. Sen lisäksi meillä on silmät ja korvat auki moniin eri suuntiin. Fortum myi osuutensa Hafslundista Oslon kaupungille ja osti osuuksia uudesta kokonaisuudesta itselleen. Fortum kurkottaa länteen, mutta panokset Venäjällä kasvavat. ”Saimme sähköverkoista 9,3 miljardia. Kassavirtaa verkoista tuli vuosittain 150–200 miljoonaa euroa verojen ja raskaiden investointitarpeiden jälkeen. Kauppa on kaikkien tavoitteidemme mukainen. Siten saimme verkkomyynnillä kerralla 50–60 vuoden kassavirran. ”Olemme tyytyväisiä siihen, että saimme Hafslund-kaupan toteutettua. Oslon kaupunginvaltuusto hyväksyi Hafslund-kaupan viime viikolla ja Lundmark uskoo kilpailuviranomaisten päätöksen olevan myönteinen. Fortum etsii saalista Pekka Lundmarkin mukaan sähköverkkojen myynti oli oikea siirto. Samalla meni varma kassavirta. Näiden kolmen yrityskaupan 41 KESÄKUU 2017. Lundmark ei hyväksy väitettä, että verkkojen myynti olisi ollut Fortumille huono kauppa. Jos Hafslund-kaupan laskee mukaan, olemme myyneet liiketoimintaa 10 miljardilla eurolla.” ”Menetimme 520 miljoonaa euroa käyttökatetta. ”Hafslundin osien ostoon, Duoniin ja Ekokemiin olemme käyttäneet 1,7 miljardia euroa eli alle 20 prosenttia myynnistä saamistamme rahoista. Yhtiölle nettoinvestointi on 240 miljoonaa
Olemme aika hyvällä tiellä”, Lundmark painottaa. Verkkojen myynnin lailla julkisuudessa puhuttaa Fortumin osinko. ”Meillä on kolme keskeistä kriteeriä yrityskaupalle: Haemme Fortumin lähialueilla toimivia ja jo vahvaa kassavirtaa tekeviä yrityksiä, joiden liiketoiminta on meille tuttua. Russia 22 % 3. Lundmarkin mukaan Fortum painottaa enemmän tätä kriteeriä, kunhan nettovelan ja käyttökatteen suhde korjaantuu. ”Palaute perustuu sellaiseen väärinkäsitykseen, että Fortumin viime vuosien tulosheikennys johtuisi verkkojen myynnistä. Lundmark perustelee korotettua osinkoa ylivahvalla taseella: Yhtenä Fortumin pitkän aikavälin tavoitteena on vertailukelpoisen nettovelan ja käyttökatteen suhde. Muut 2 % 1 3 2 4 12 686 miljoonaa euroa 5 10 15 20 25 10 15 20 25 30 6/2012 6/2017 6/2012 6/2017 p/e 5 G Fortum G Helsingin pörssi tuoma käyttökate on ensi vuonna noin 200 miljoonaa ja operatiivinen kassavirta on vielä suhteellisesti vahvempi, joten kassavirrasta yli puolet on kompensoitu. Sähkön hintaan vaikuttaa myös päästöjen hinnoittelu. Huomattavaa on, että Hafs”Olemme investoineet yli 4 miljardia euroa Venäjälle. Komissio pyrkii kiristämään päästöoikeuksien hintaa vuodesta 2019 lähtien. Nämä tulevat pelkästään Ekokemista ja Hafslundista”, hän jatkaa. ”Meiltä on kysytty useasti, että jos ette löydä hyviä ostokohteita, aiotteko palauttaa verkkojen myynnistä tulleita varoja osinkona. Lundmarkin mukaan tämä näyttää menevän lainsäädäntöön vielä tänä vuonna. Viime vuoden miljardin euron käyttökatteen perusteella yhtiö saavuttaisi tavoitetason ottamalla lisävelkaa noin 2,5 miljardia. Pääosin verrokkiyhtiöt ovat velkaantuneita. Millaista yhtiötä Fortum markkinoilta hakee. ”Silti vastustamme kiusausta hypätä näillä miljardeilla suoraan mukaan uuden teknologian kasvuyrityksiin.” Vesivoima on markkinoilla halutuinta ja sen arvon tietävät sekä myyjät että ostajat. Rakennusprojekteja on monissa maissa, kuten Puolassa, Baltiassa, Intiassa ja Norjassa. ”Eivät varmastikaan yhtä vakaita, koska verkkotuotto on säänneltyä vaikka ei kovin hyvää. Näin olemme myös tehneet jo kahtena vuonna. Koska tase ei ole tehokkaassa käytössä, yhtiö ei tuijota pelkästään osinkopolitiikkansa yhtä mittaria, jonka mukaan yhtiö jakaa 50–80 prosenttia osakekohtaisesta tuloksesta. ”Emme itse julkista sähkön hinta-arvioita, mutta ulkopuolisten arvioitsijoiden mukaan sähkön hinta lähtisi nousuun vuoden 2020 jälkeen.” Nousuennusteen taustalla on markkinoiden rakennemuutos: Saksa sulkee 11 gigawattituntia ydinvoimaa. Ekokem on myynyt vaarallisten jätteiden käsittelyä vuosiksi eteenpäin ja Hafslund on historiallisesti tuottanut vakaasti.” Näiden lisäksi Fortum on investoinut satoja miljoonia euroja aurinkoon ja tuuleen, jätteenpolttoon ja biomassaan. Olemme kuitenkin kompensoineet menetetyn kassavirran lähes kokonaan. Consumer Solutions 16 % 5. Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 1. Generation 41 % 2. Jatko riippuu siitä, paljonko tarvitsemme rahaa yritysostoihin.” Viime vuodelta Fortum maksoi 1,10 euron osingon ja osinkotuotto oli komeat 7,6 prosenttia. Tämä siitä huolimatta, että yhtiö teki viime tilikaudella osakekohtaista tulosta vain 0,56 euroa. Miten uskotte sen kehittyvän lähivuosina. Siitähän se ei johdu lainkaan, vaan pääasiassa sähkön hinnan laskusta. Perusvoimaa katoaa Euroopasta niin valtavasti, että tämä nostaa markkina-ennustajien mukaan sähkön hintaa Pohjoismaissa etenkin, kun Keski-Euroopan ja Pohjoismaiden väliset siirtoyhteydet kaksinkertaistuvat vuoteen 2023 mennessä. Sähkön hinta on edelleen tärkein tekijä Fortumin tuloksen kannalta. Lundmark arvelee, että jatkuva arvostelu verkkojen myynnistä perustuu ainakin osittain väärinkäsitykseen. Hafslund on tästä hyvä esimerkki.” Lundmark muistuttaa, että yhtiö on investointikisassa vahvoilla, harvalla eurooppalaisella yhtiöllä on yhtä vahva tase. City Solutions 19 % 4. Viime vuonna hinta oli 31 euroa.” Tulosta leikkasi myös Fortumin ja Tukholman yhdessä omistaman Fortum Värmen muuttuminen tytäryhtiöstä osakkuusyhtiöksi. Tämä nostaisi sähkön hintaa ja tekisi tuulivoimasta kannattavampaa. Ovatko ne yhtä vakaita kuin verkkoliiketoiminta. Nyt haemme kasvua länsi-investoinneilla.” 42 KESÄKUU 2017. Lundmark painottaa , että uudet liiketoiminnat eivät ole yhtä pääomaintensiivisiä kuin verkot ja ne ovat siten kassavirran näkökulmasta parempia. Fortum sai vuonna 2010 sähköstä 50 euroa per megawattitunti. ”Jos nämä hankkeet lasketaan mukaan, olemme käyttäneet verkkorahoista vasta reilut kaksi miljardia
Fortum selvittää, minkälaisia palvelukonsepteja autoilijoille voisi latauspisteiden yhteyteen rakentaa. veroja, meur 595 802 796 Nettovelat, meur -48 854 1 395 Opon tuotto, % 3,8 4,9 4,8 Tulos/osake, euroa 0,57 0,73 0,71 Osinko/osake, euroa 1,10 0,86 0,71 43 KESÄKUU 2017. Nesteen pääkonttoriksi rakennettu maamerkki muuntuu asunnoiksi. Lundmarkin aikana Fortumin suunta näyttää kääntyneen enemmän länteen. verrokit Liiketoiminta 2016 2017e 2018e Liikevaihto, meur 3 632 4 126 4 357 Liikevoitto, meur 644 815 832 Voitto e. Vastaavalla tavalla on muuttunut Fortum yrityksenä. ”Keskustelemme autovalmistajien kanssa siitä, minkälaisia näiden palveluiden pitäisi olla”, Lundmark sanoo. Hämärän laskeutuessa horisontissa siintävät Tallinnan valot. Hallituksessa edelleen istuva Kuula ei pitänyt tukijärjestelmien varaan rakentuvista hankkeista, jollaiset kuorruttavat EU maiden energiapolitiikkaa. p/e 2017e p/b 2017e ev/ebitda 2017e Fortum 19,6 1,0 11,1 E.ON 13,5 5,2 5,6 Centrica 12,4 4,0 5,8 Electricite de France 15,5 0,7 5,0 Enel 13,7 1,4 5,7 Iberdrola 16,1 1,1 9,1 RWE 11,4 2,8 3,6 Arvostus vs. Uusi pääkonttori on pienempi ja vaatimattomampi, mutta nykyaikaisempi. Vain muutama vuosi sitten yhtiö myi Tapio Kuulan johdolla tuulipuistojaan ja kasvusuunta oli Venäjä. ”Tämä on sen verran iso kriittinen massa, että se mahdollistaa uusien palveluiden kehityksen. Fortum oli tähän valmis saadakseen merkittävän määrän uusia asiakkaita. Suositukset 2 4 6 8 10 analyytikot 24 kpl Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy Sähköautoilun etulinjassa. FORTUM lund-kaupassa Oslo sai enemmistön yhtiöön kuuluvasta vesivoimasta. Fortumissa uudet digitaaliset kuluttajapalvelut ovat tärkeässä roolissa.” Näkymät Fortumin Keilaniemen tornitalosta etelään ovat poikkeukselliset. Kutistunut yhtiö pystyttää uutta tuulivoimaa ja hakee kasvua länsimarkkinoilta. Hafslundin kautta Fortumin kuluttaja-asiakkaiden määrä pomppaa 1,3 miljoonasta 2,4 miljoonaan. Tulostaso on vaipunut huippuvuosista. Yhtiön henkilöstö muuttaa Nokian entiseen pääkonttoriin, jonka tiloista kolmannes riittää Fortumille
Kuukauden osake ”Ajatteluni ei tässä mielessä poikkea Kuulan ajattelusta. Yhtiö teki Venäjällä liikevoittoa vahvistuvan ruplan tukemana jo 131 miljoonaa euroa, lähes yhtä paljon kuin Generation-yksikkö eli pohjoismainen sähköntuotanto. Nostetta voisivat tuoda merkittävästi konesalit ja liikenne. Raskaasti tuettua tuulivoimaa nousee myös Venäjälle. Hanke vesivoiman ostamiseksi Venäjän Karjalasta ei Lundmarkin mukaan etene. Aurinkoja tuulivoiman rakennuskustannukset laskevat ja niiden määrä kasvaa vähitellen. Fortumille tärkeäksi tulevaisuuden alueeksi Lundmark nostaa kiertotalouden, jonka keihäänkärkenä toimii Ekokem. Kauempana tulevaisuudessa siintää lisääntyvä aurinkovoima, josta Fortum hakee osaamista Intian voimalahankkeellaan. 2–3 vuoden kuluttua kaikilla merkittävimmillä valmistajilla on sähköauto mallistossaan.” Sähköautoilun pitäisi tuoda myös kokonaan uusia palvelumahdollisuuksia Fortumille. Fortum on yksi Pohjoismaiden suurimpia biomassan käyttäjiä.” Pekka Lundmark, 53 Koulutus: Diplomi-insinööri Ura: Fortumin toimitusjohtaja 2015 Konecranesin toimitusjohtaja 2005-2015 Hackmanin toimitusjohtaja 2002-2004 Useita johtotehtäviä Nokiassa 1990-2000 Perhe: Vaimo ja kolme lasta Harrastukset: sulkapalloa, juoksua, murtomaahiihto ja yleisurheilun seuratoimintaa TIINA SOMERPURO 44 KESÄKUU 2017. Jo nyt tueton tuulivoima kannattaa parhailla paikoilla. Muu tuotantomme Venäjällä perustuu pelkästään fossiiliseen polttoaineeseen”, Lundmark perustelee. ”Venäjä arvioi kaasun hinnan nousevan kaksi prosenttia vuodessa, ja toivomme kaasun hinnan nousevan edelleen.” Lundmarkin mukaan energiaan liittyy aina merkittäviä poliittisia kytköksiä. ”Ei tuollaista lukua voi suoraan sanoa. Paljon riippuu uudesta päästökauppakaudesta. Totta kai regulaatio, päästöhinnoittelu ja verotus vaikuttavat myös.” Fennovoimassa Fortumilla on kuuden prosentin osuus. 15 vuoden ajan nakuttava jopa 135 euron takuuhinta megawattitunnilta tuottaa rahastolle miljardeja. Ilmaston lämpenemisen lisäksi hiukkaspäästöt tappavat joidenkin arvioiden mukaan vuosittain jopa viisi miljoonaa ihmistä. Tuotanto Venäjällä perustuu kaasuun, jonka hinta on säännelty. Jopa suoran sähkölämmityksen ja lämpöpumppujen määrä kasvaa Fortumin skenaariossa, ainakin fossiilisen pienlämmityksen korvaajana. Emme edelleenkään lähtökohtaisesti halua osallistua tuulipohjaisiin hankkeisiin, joiden kannattavuus perustuu pelkkään tukeen.” Fortum kuitenkin pystyttää tuulivoimaa, nyt ja lähivuosina siihen kuluu satoja miljoonia euroja. ”Hiilestä pitää päästä eroon. Vesivoimapettymyksestä huolimatta Venäjä oli Fortumin alkuvuoden myönteisimpiä yllätyksiä. Vesivoimakapasiteettia Fortum on pystynyt lisäämään 10 megawattia vuodessa rakentamatta yhtään uutta patoa. ”Jos henkilöautoista kymmeniä prosentteja olisi sähkökäyttöisiä, niistä tulisi merkittävä lisäys kysyntään. Tämä onnistuu uusimalla vanhojen vesivoimaloiden laitteistoja. ”Meillä on vielä aikaa miettiä haemmeko laitoksille uusintalupaa vai ei. Tulemme pysymään Venäjällä. Fortumin odotuksissa on, että tuulivoimalasta tulee kannattava tuotantomuoto ilman tukia. En kuitenkaan usko, että lähdemme siellä lähiaikoina mukaan yhtä suuriin energiainvestointeihin. Huomiota saaneen Chempolis-kaupan toimitusjohtaja nostaa myös tärkeäksi Fortumin tulevaisuudelle. Veikkaan, että pääosa ennusteista on liian pessimistisiä. Tulokseemme ylivoimaisesti eniten vaikuttava tekijä on pohjoismainen sähkön hinta. ”Olemme investoineet yli 4 miljardia euroa Venäjälle, se on enemmän kuin mikään muu suomalainen yhtiö on sinne koskaan investoinut. Lainkaan väheksymättä ydinvoimaonnettomuuksia näiden kahden energiamuodon keskinäinen prioriteettijärjestys on selvä.” Fortum laskee sähkön kysynnän kasvavan puoli prosenttia vuodessa. Nyt haemme kasvua länsimarkkinoille suuntautuvilla investoinneilla.” Fortum pani Fennovoimaan osallistumisensa ehdoksi sen, että yhtiö saa enemmistön Rosatomin alueellisen voimayhtiö TGC:n vesivoimasta Venäjän Karjalasta. ”Fortum sijoittaa yhteisyritykseen korkeintaan 240 miljoonaa euroa omaa pääomaa. Lisäksi Fortumin ja venäläisen Rosnanon yhteinen rahasto voitti tuulivoimahuutokaupan ja se saa rakentaa 1000 megawattia takuuhintaista tuulivoimaa. Tämä tulee olemaan Fortumille puhdas teknistaloudellinen päätös”, Lundmark painottaa. Sitä, miten suuri osa Fortumin tuloksesta riippuu poliittisista päätöksistä, ei voi eritellä. ”Biomassalla on valtava potentiaali siinä, miten öljypohjaisia tuotteita korvataan. Yhtiön omat voimalat ovat Loviisa 1 ja 2, joiden käyttöiät päättyvät 2027 ja 2030. Itse uskon vahvasti sähköautojen tulevaisuuteen. Fortum Charge & Drive on pohjoismaiden suurin latauspisteverkosto yli 1200 latauspisteellään. Yhtiö rakentaa Venäjän ensimmäisen teollisen mittakaavan tuulipuiston Uljanovskiin
Yhtiön johto toppuuttelee merkittäviä lisäinvestointeja Venäjälle, mutta Fortumista on jo kehittynyt venäläisille tärkeä – kuten Nokian Renkaista. Verrokkeihinsa nähden Fortum näyttää p/e-mittarilla sekä yritysarvon ja käyttökatteen suhdeluvulla kalliilta. Venäjä tuo jo yli kolmanneksen liikevaihdosta ja -voitosta. Yhtiön kassavirta on alle puolet parhaista ajoista. Nähtäväksi jää. On mahdollista, että Fortum ei pysty ostamaan merkittävää määrää vesivoimaa nykyhinnoilla, jolloin se muotoutuisi pysyvästi pienemmäksi uuteen energiateknologiaan keskittyväksi yhtiöksi. Verkkorahoilla ylläpidetty osinkotuotto on ollut viimeiset pari vuotta pörssin kärkeä ja osinkoennusteissa on ymmärrettävästi hajontaa. TODELLINEN KANSANOSAKE Fortumin tekemiset puhuttavat, onhan kyseessä todellinen kansanosake. Taseperustainen arvostus on usean muun energiayhtiön tapaan matala. Osinko voi olla taseperustein euron luokkaa vielä vuoden pari. Juuri nyt Venäjällä menee jopa odotuksia paremmin. Analyytikoiden suositus kuuluu: alipainota. Alle 1 000 osakkeen salkkuja on yli sata tuhatta, tämä joukko omistaa yhtiöstä vain pari prosenttia. Asetelma ei kuuluisi tälle vuosikymmenelle. Yhtiön uusi johto on tehnyt taitavia siirtoja, mutta jos Pekka Lundmark pitää lupaustensa mukaisesti päänsä kylmänä, suuret yrityskaupat jäänevät tekemättä. Tahti voi vielä tästä parantua. Perinteikkään osinkoyhtiön alkuvuosi meni odotuksia paremmin, ja yhtiön osakekurssi on kivunnut jo yli Factsetin kokoaman 13,38 euron tavoitehinnan. Suurimpien omistajien kapean kärjen takana on pitkä ja paksu häntä: Fortumilla on peräti 131 000 osakkeenomistajaa. Kotimaiset instituutiot ovat liikkeissään rauhallisia. Venäjä halusi pelastaa näyteikkunahankkeensa ja jos Fennovoima olisi kaatunut, Fortum olisi kärsinyt tämän nahoissaan Venäjällä. Ulkomaisen omistuksen määrä – 28 prosenttia osakekannasta – on lähes yhtä suuri kuin Nesteellä, josta valtio hellittää otettaan. Omistus Omistus SUURIMMAT OMISTAJAT Osakeanalyysi Arveluttavan lupaava Venäjä Viimeisiään vetelevä osinkokone vai tulevaisuuden lupaus. Mikko Laitila Pystytystä vailla. Yhtiön yllä tuntuu raskas poliittinen painolasti. Tuulivoimaloiden lavat odottavat asennusta Uljanovskin satamassa. Sijoittajaa ihastuttavaa yhtä suurta kasvusuuntaa ei ehkä enää löydy. Tämä tuo yhtiöön vanhan ajan YYA-henkeä. Sähkön hinta näyttää jumittuneen pysyvästi alemmalle tasolle, vaikka lähivuosille ennustetaankin nousua. Kassansa puolesta Fortum on yrityskauppamarkkinoilla vahvoilla, mutta lainaraha on nyt halpaa kaikille. Nyt paletissa on monta pientä puroa, paljon kaikkea: aurinkoa, tuulta, kuluttajien digipalveluita, sähköautoja. Yhteisyritys venäläisen Rosnanon kanssa nostaa Fortumin venäläisen tuulihankkeen kärkinimeksi. Kumppanina Venäjä on arvaamaton ja suhteiden itämarkkinoille pitää olla jatkuvasti erinomaiset. Hallintarekisterissä 28 prosenttia osakkeista. Siinä kysymys, jota Fortumia salkkuunsa harkitseva joutuu miettimään. Fortum joutui mukaan Fennovoimaan vastoin yhtiön tahtoa. Ei riitä, että kaikenlainen energiantuotanto ja tuet ovat poliittisista päätöksistä riippuvaista. Osakkeen markkinahinta on tätä kirjoitettaessa 14,25 euroa. Fortumin johdon kauhuskenaario on se, että yhtiö joutuu ilmoittamaan kasvattavansa edelleen osuuttaan omistajapohjaltaan huteralta vaikuttavassa Fennovoimassa. 24:stä yhtiötä seuraavasta analyytikosta puolet suosittaa myymään, neljännes ostamaan. Isossa energiakaupassa on ison kaupan riskit. Tilanne 14.6.2017 OMISTAJA OSUUS, % Valtioneuvoston Kanslia 50,8 Valtion Eläkerahasto 0,9 Ilmarinen 0,9 Kansaneläkelaitos 0,8 Kurikan Kaupunki 0,7 Elo 0,5 Varma 0,5 Schweizerische Nationalbank 0,3 Keva 0,3 Svenska Litteratursällskapet i Finland 0,2 45 KESÄKUU 2017. Omistusrakenne on muuten betonoitu, enemmistö on tiukasti valtiolla. Yrityksen sisäpiiriläisistä Pekka Lundmarkilla on 56 000 osaketta ja hallituksen jäsenellä Tapio Kuulalla 201 000 osaketta
Jos talous ja yritysten tulokset pysyvät kasvuraiteilla, jäävät yllättävät vaalitulokset ja poliittiset riskit lyhytaikaisiksi notkahduksiksi markkinoilla. Varsinkin kun kurssinousu ei perustu yritysten parantuneeseen tuloskuntoon. Lähes puolet Sijoittajakyselyyn vastanneista omistaa Nokiaa, Nordeaa, Fortumia, Sampoa ja UPM:ää. ”Kupla puhkeaa kohta”, uskoo jo useampi Sijoittajakyselyyn vastanneista. Sijoittajakysely 2/2017 toteutettiin 6.–14.6., ja vastauksia tuli yhteensä 708 kappaletta. Osakkeiden arvostustasot ovat kuitenkin jo niin korkealla, että moni uskoo korjausliikkeen olevan tulossa. Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista kolmannes aikoo sijoittaa saamansa osingot sataprosenttisesti uudelleen osakkeisiin. Poliittisista epäselvyyksistä huolimatta sijoittajat uskovat nyt talouden toipumiseen ja indeksi loikkasi 29,8 pisteeseen. Sijoittajakyselyyn vastanneista 95 prosentilla on salkussaan kotimaisia pörssiosakkeita. Mielenkiintoisimpien osakkeiden TOP 3 listalle pääsevät Nokia, Outokumpu ja Lehto. Kiitämme kaikkia vastaajia. Puolet vastaajista kertoo sijoittavansa ainakin osan osingoista takaisin osakemarkkinoille. Arvopaperin Sijoittajakysely osui samaan ajankohtaan perussuomalaisten puheenjohtajavaalin ja päivässä peruuntuneen hallituskriisin kanssa. Sadan euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin voitti Birgitta Suorsa. Seuraavan kolmen kuukauden aikana yli 60 prosenttia vastaajista aikoo ostaa osakkeita ja osakepainon nostamista suunnittelee vajaa 40 prosenttia vastaajista. AP-LUOTTAMUSINDEKSI 20 40 60 80 4/2008 2/2017 Osakkeiden hinnat huipussaan Talouden suunta on hyvä, mutta jatkuvalle kurssinousulle ei ole perusteita. Onnea voittajalle! KESÄKUU 2017 46. Vuosi sitten osakkeita piti kalliina 25 prosenttia vastaajista, nyt jo lähes puolet vastaajista on sitä mieltä, että osakkeet ovat kalliita. Sijoittajan kesä ei mene pelkästään lomailun merkeissä, vaikka osa aikoo sijoittaa myös matkusteluun, kesämökkiin ja perheeseen. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen uutiskirjeen tilaajille. Sijoittajien luottamus oli keväällä pohjalukemissaan, 19,5 pisteessä. Viimeisen kolmen kuukauden aikana osakkeita on myynyt 45 prosenttia kyselyyn vastanneista. Suomen taloudessa sijoittajat näkevät nyt selkeitä piristymisen merkkejä. Myydyimpiä osakkeita olivat Nokia, Outokumpu, Fortum, Comptel ja Telia. Sijoittajakysely AP-Luottamusindeksi Korjausliike tulee, mutta milloin. Viimeisen kolmen kuukauden aikana ostetuimmaksi osakkeeksi nousee Outokumpu. Nykyisessä markkinassa sijoittajat suosivat enemmän defensiivisiä kuin syklisiä osakkeita. Anne Leino Helsingin pörssin yhtiöt maksoivat osinkoja viime vuoden tuloksesta reilut 8 miljardia euroa. Osakkeiden arvostustasot ovat kuitenkin kohonneet niin korkealle, että kuplan puhkeamista kannattaa odottaa. Suhtautumisessa Helsingin pörssin osakkeiden hinnoitteluun on tapahtunut suuri muutos vuoden sisällä. Helsingin pörssin päälistalle ja First Northiin on tullut tänä vuonna useampi uusi yhtiö. ”Mieletön listautujien määrä ja ylimerkinnät muistuttavat 90-luvun ylikuumenemisesta, jolloin ostettiin kaikkea mitä oli kaupan.” NÄIN KYSELY TEHTIIN Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Norjan ja Ruotsin pörsseistä löytyy edullisempaa ostettavaa. Skeptisimmät suhtautuvat kuitenkin listautumisbuumiin varauksella. ”Kun pörssikurssit romahtavat, epäilen laskun olevan 30–40 prosenttia”, ennustaa eräs vastaaja. Suoria ulkomaisia osakesijoituksia on lähes joka toisella sijoittajalla ja etf:iä on joka neljännen salkussa. Sijoittajat toivovat vielä muun muassa Terveystalon ja Planmecan listautumista
Viime vuoden alussa kurssi kävi heikoimmillaan viiden euron alapuolella, mutta syksyn tullen osake virkistyi. Elokuun puolivälistä Talenom on vahvistunut pörssissä runsaat sata prosenttia. Tilitoimistoyhtiö menestyy edistyksellisellä liiketoimintamallillaan. Näistä asetelmista tilitoimistoyhtiön kelpaa siirtyä Helsingin pörssin päälistalle, vaikka pienivaihtoinen ja ensi silmäyksellä hintavalta tuntuva 47 KESÄKUU 2017. Tommi Melender Kisälli johtoon. Paaso on Tahkolan kasvatti, sillä hän toimi yhtiössä aikaisemmin myyntija talousjohtajana. ONNI WILJAMI KINNUNEN Kun Talenom listautui kaksi vuotta sitten First Northiin, vastaanotto oli nihkeä. Runsaat viisisataa uutta omistajaa saaneen yhtiön osake painui heti kättelyssä 7,36 euron antihintansa alapuolelle. Jussi Paaso otti Talenomissa toimitusjohtajan tehtävät vuoden alussa suurimmalta omistajalta Harri Tahkolalta. KOTIMAINE N 47 / U LKO MAINE N 4 9 / PIE NI U LKO MAINE N 50 / JO HTAJAT 51 / GU RUJE N SALKUT 52 / R AHASTOT 53 / R AHASTO ILMI Ö 5 4 / I S O KU VA 55 / KO LU MNI : O lli Tur un e n 56 KOTIMAINEN Talenom kasvaa defensiivisesti Talenomista on vaikean alun jälkeen sukeutunut tähtiosake
Alalta siirtyy lähivuosina runsaasti väkeä eläkkeelle. Sijoitukset osake ei välttämättä innosta nirsoimpia sijoittajia. On totta, että tilitoimistoyhtiöillä ei ole ympärillään kilpailijat loitolla pitävää vallihautaa. Velkaisuuden huomioiva ev/ebitda asettuu kymmenen pintaan. Lainsäädäntö velvoittaa yritykset järjestämään asianmukaisen kirjanpidon, mikä takaa tilitoimistoille vakaan kysynnän. Pienistä ja keskisuurista tilitoimistoista uupuu molempia, minkä vuoksi ne menettävät markkinoita Talenomin kaltaisille edistyksellisille toimijoille. Koko viime vuonna henkilöstökulut haukkasivat ylimmästä rivistä 59 prosenttia. FIMin yritysanalyysi muistuttaa, että Talenomin henkilöstökulujen osuus liikevaihdosta laski tammi-maaliskuussa 52 prosenttiin vuodentakaisesta 63 prosentista. Oma ohjelmistoyksikkö huolehtii sähköisten työkalujen kehittämisestä. Skeptikko voisi huomauttaa matalasta alalle tulon kynnyksestä. Viime vuonna Talenom teki liikevoittoa 1,6 miljoonaa euroa, mutta tältä vuodelta Factsetin konsensusennuste odottaa 5,6 ja ensi vuodelta 6,5 miljoonaa euroa. Perinteisen ydinbisneksen rinnalle kasvusarkaa tuovat asiantuntijapalvelut. Talenomin osakkeen p/e-luku hipoo kuluvan vuoden tulosennusteilla kahtakymmentä. Varsinkin tulosperusteinen arvostus saattaa tuntua vakaan toimialan yhtiölle tukevalta. Pirstaleisilla markkinoilla toimivat kasvunälkäiset firmat ostavat tyypillisesti kilpailijoitaan, mutta Talenom vannoo orgaanisen kasvun nimiin. Kehityksen mukana pysyminen edellyttää investointeja ja osaamista. Talenom iskee kiinni avautuviin mahdollisuuksiin satsaamalla uusien asiakkaiden hankintaan sekä omalla myynnillään että franchising-toimintamallilla. Lupia ei tarvita eikä kysellä. Liiketoiminta Talenom 2016 2017e Liikevaihto, meur 37 42 Liikevoitto, meur 2,4 5,6 Voitto ennen veroja, meur 1,1 5,0 Nettovelat 19 18 Opon tuotto, % 28 Tulos/osake, euroa 0,22 0,58 Osinko/osake, euroa 0,20 0,29 Talenomin suurimmat omistajat, % Tahkola Harri 22,97 Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Etera 17,34 Tahkola Markus 16,31 Suomen Teollisuussijoitus 9,56 SR Danske Invest Suomi yhteisöosake 2,98 Siuruainen Mikko 2,40 EQ Pohjoismaat Pienyhtiöt 2,35 Keskinäinen Työeläkeyhtiö Varma 2,13 48 KESÄKUU 2017. Liiketoimintamallinsa ansiosta Talenom pääsee hyötymään skaalaeduista. Talenomin edistyksellinen liiketoimintamalli ja sen avaamat kasvumahdollisuudet perustelevat kuitenkin tuhdinpuoleista hinnoittelua. Tilitoimistomarkkinat ovat Suomessa noin miljardin euron kokoiset ja niillä toimii yli neljä tuhatta yritystä. ”Uusien palveluiden myynti on onnistunut suunnitellusti”, kertoo toimitusjohtaja Jussi Paaso osavuosikatsauksessa. Talenomin kiinnostavuus perustuu pähkinänkuoressa siihen, että se on kasvuyhtiö defensiivisellä toimialalla. Oletuksena on, että liikevaihto jatkaa kaksinumeroista kasvuaan ja tuo tulokseen vipuvaikutusta. Vuonna 1972 perustetun Talenomin vahvuus on liiketoimintamalli, joka yhdistää henkilökohtaisen palvelun automatisoituihin taloushallinnon prosesseihin. Viime vuodet Talenom on lihottanut liikevaihtoaan kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Talenom laskee sen varaan, että pilvipalvelut, digitalisaatio ja prosessiautomaatio laittavat tilitoimistomarkkinan lähitulevaisuudessa uuteen uskoon. Kasvun eväitä Talenomille antaa kehitys kohti paperittomia toimistoja. Perinteisten tilitoimistopalveluiden lisäksi Talenom myy asiakkailleen juridiikkaa, verotusta ja taloutta koskevaa neuvontaa. Nykyajan nopeassa sykkeessä yritykset haluavat päästä reaaliaikaisesti kirjanpitoon ja taloushallinnon järjestelmiin. Osakkeen nousu kuitenkin heijastelee positiivisen tuloskäänteen kirkastamia odotuksia. Fyysiset kuitit ja tulosteet tekevät tilaa sähköisille. FIM luonnehtii yritysanalyysissään arvostuskertoimia maltillisiksi. Samalla analyytikot uskovat liikevaihdon karttuvan 12–13 prosentin vauhtia. Valtaosa tilitoimistoista on pieniä, yhden tai muutaman työntekijän putiikkeja. Pienet, vanhakantaiset tilitoimistot olisivat työläitä integroitavia eivätkä toisi riittävästi lisäarvoa. Kannattavuuden parantumista siivittää tehokkaampi kirjanpidon tuotantolinja. Tulos ei ole kasvanut samassa tahdissa, mihin vaikuttaa kasvuun panostaminen. Tilintarkastustoimistot keskittyvät neuvomaan lähinnä suuria asiakkaitaan verotuksessa, lakiasioissa ja omistusjärjestelyissä. Ala on kasvanut tasaisesti vuosituhannen alusta, eivätkä finanssikriisi ja kotimaan lama ole menoa hyydyttäneet. Periaatteessa kuka tahansa voi ruveta kirjanpitäjäksi hankkimalla tietokoneen ja tarvittavat ohjelmistot. Siten tilitoimistot voivat sisällyttää palvelutarjontaansa taloushallinnon ohjelmistoja. Oma vaikutuksensa markkinoiden uusjakoon on myös tilitoimistoyrittäjien ikääntymisellä. Kurssikehitys 3 6 9 12 15 6/2015 6/2017 G Talenom G Helsingin pörssi Osakkeen nousu heijastelee positiivista tuloskäännettä. Se antaa tilitoimistoille tilaisuuden kalastella pk-yrityksistä käyttäjiä asiantuntijapalveluilleen. Tuntuvia tulosvaikutuksia asiantuntijapalveluista ei kuitenkaan kannata odotella aivan lähitulevaisuudessa
ULKOMAINEN Bemis kypsymässä poimittavaksi Bemiksen osinko sen kun nousee, mutta kurssi sukelsi. Bemis raportoi Euroopan ja kaikki muut Pohjois-Amerikan ulkopuoliset alueet yhtenä divisioonana. Aristokraatit ovat teollisuusyhtiöitä, jotka ovat nostaneet osinkoaan vähintään 25 vuotta peräkkäin. Marko Erola Pakkausten mestari. Vuosi vuodelta kasvavan osingon lisäksi Bemiksen tekee kiinnostavaksi se, että osakekurssi on laskenut selvästi, huhtikuun yli 50 dollarista toukokuun lopun 44 dollariin. Wisconsinissa lähes 160 vuotta sitten perustettu Bemis tuli Eurooppaan 1990-luvun lopulla ja Suomeen 2002, kun se osti UPM:n kalvopakkaustehtaan Valkeakoskelta. 49 KESÄKUU 2017. Bemisin osinko on noussut jo 34:nä vuonna peräkkäin. Voitto oli kahdeksan prosenttia liikevaihdosta. Kurssi putosi kuin kivi, kun pakkausmateriaaliyhtiön osavuosikatsaus ennusti kuluvan vuoden tuloksen jäävän hieman viimevuotisesta. Divisioonan myynti nousi tammi-maaliskuussa toistakymmentä prosenttia ja liikevoitto kaksi kolmannesta. Bemis on iso tekijä säilyvyyttä parantavissa elintarvikepakkauksissa. Joko osinkoaristokraattia voisi ostaa salkkuun. Suomeen jää vain viitisen prosenttia tuotannosta. Aatelin keskimääräinen vuosituotto on lyönyt selvästi markkinatuoton. LEV DOLGACHOV Muovipohjaisten pakkausmateriaalien suurimpiin valmistajiin lukeutuva Bemis Company on sitä S&P 500 -yhtiöiden eliittiä, jota kutsutaan osinkoaristokraateiksi. Alkuvuonna julkistetun korotuksen jälkeen yhtiön kvartaaliosinko on 30 senttiä osakkeelta. Analyytikkojen ylivoimainen enemmistö kehottaa pitämään Bemiksen salkussa, mutta kokonaan toinen juttu on, onko tämä Suomessakin valmistava yhtiö jo ostohinnoissa. Valkeakosken tehdas myy tuotteensa läntiseen Eurooppaan, esimerkiksi Iso-Britannian suurille päivittäiskauppaketjuille tuotteitaan toimittaville elintarvikevalmistajille
Factsetin ennusteen mukaan liikevaihto tuplaantuu vuosien 2016–2020 välillä. Optimointisuunnitelman yhtiö julkistaa juhannukseen mennessä. SDI:n niskaan hengittää moni kilpailija, kaikki alan toimijat kasvavat. Nopeaksi ennakoitu kasvu painaa tunnusluvun vuoden 2020 ennusteella kuuteen. Sijoitukset Globaalista kasvusta huolimatta Pohjois-Amerikka tuo edelleen 70 prosenttia yhtiön neljän miljardin dollarin liikevaihdosta, ja kotimarkkinoilla myynti on ollut pienessä laskussa ja kannattavuus putosi alkuvuonna viidenneksen. Osinkoaan Bemis nostaa ensi vuonnakin – sen verran aateluus velvoittaa – mutta nostokin huomioon ottaen osinkotuotto on nykykurssilla laskien alle kolme prosenttia. SDI:n liikevaihdosta kaksi kolmasosaa tulee erilaisista akuista, loput puolijohteista ja näyttöteknologioista. Mikko Laitila Kurssikehitys 60 000 100 000 140 000 180 000 220 000 6/2014 6/2017 G Samsung SDI G Etelä-Korean pörssi KRW Kurssikehitys 35 45 55 65 6/2014 6/2017 G Bemis G S&P 500 USD 50 KESÄKUU 2017. Eurooppa on saanut muun maailman torjumaan ilmastomuutosta ja Kiina kamppailee ilmansaasteita vastaan. Vielä viime vuonna yhtiön markkina-arvo kärsi Samsungin Note 7 -puhelinmallin räjähtelevistä akuista, jotka olivat SDI:n valmistamia. Kannattavuusdippi toisin sanoen jäänee lyhytikäiseksi. Osakekohtaisen tuloksen ennustetaan loikkaavan tänä vuonna 180 prosenttia ja lähivuosien ennuste on lähes yhtä valoisa. Yhtiö on kova tekijä kuluttajaystävällisissä, uudelleen suljettavissa ja säilyvyyttä lisäävissä pakkauksissa. Nytkin ennusteista laskettu p/eluku on yli 17 ja p/b yli 3. P/e on kuluvan vuoden tulosennusteilla 18,7, ensi vuodelle enää 12,4. SDI:n liikevaihdon odotetaan kasvavan tänä vuonna 16 prosenttia yli 6000 miljardiin woniin eli 4,83 miljardiin euroon. Yhtiön osake on kivunnut viimeisen vuoden aikana 25 prosenttia ja ajanut jo ohi analyytikkojen 165 000 wonin eli 132 euron konsensustavoitehinnasta. Sähköisten ajoneuvojen akkuvalmistajana maailman viidenneksi suurin tekijä on Samsung SDI, korealaisen monialajätin erillislistattu tytäryhtiö. Vaikka sähköautoista kohkataan nyt eniten, niitä merkittävämpää kasvua akkuvalmistajalle lienee odotettavissa sähkökäyttöisistä kaksipyöräisistä, etenkin skoottereista, joiden markkinat ovat yksin Aasiassa valtavat. Yhtiössä ei olekaan omistajaksi mielivän näkökulmasta kuin yksi ongelma: yli 20 prosentin tuottoa sijoitetulle pääomalle hankkivaa yhtiötä ei oikein koskaan saa sikahalvalla. Nyt käänne parempaan on hyvässä vauhdissa käynnissä akkumyynnin vetämänä. Eivät tunnusluvut hätkähdyttävän korkeita ole, kun kyse on markkinajohtajasta alalla, jolle on vaikea tulla, mutta järisyttävä ei ole Bemiksen osinkotuottokaan. SDI:n tuotepaletissa ennustettu kasvu on rajuinta sähkökäyttöisten ajoneuvojen akuissa (38 prosenttia) ja sähkön varastoinnissa (70 prosenttia). SDI:n kasvu hyytyi ja tulos notkahti pari vuotta sitten. Laskumarkkinoilla Bemiksen osakekurssi laskee takuulla enemmän kuin defensiivisen yhtiön tuloksentekokyky. Kiina panostaa voimalla sähköisiin kulkuneuvoihin ja alan yritysten markkina-arvot karkailevat. Jotta sijoittajan liipaisin todella herkistyisi, yleinen pörssifiilis saisi synkistyä. Akkujen valmistus on reilut kaksi kolmasosaa koko Samsung SDI:stä, jonka tuotepalettiin kuuluu myös puolijohteita ja näyttöteknologiaa. Osingon, globaalin kasvun ja ripeän jenkkisaneerauksen lisäksi Bemiksessä kiinnostaa tuotekehitys. Kolme neljäsosaa 28 analyytikosta suosittaa edelleen ostamaan osaketta, myyntisuosituksia ei ole ainoatakaan. Amerikkalaiseen tyyliin Bemis vaihtoi heti Pohjois-Amerikan johtajan, vähentää parisataa työntekijää, karsii kulujaan ja järjestelee tuotantoaan. Sähköautoakkujen markkinajohtaja on Panasonic, jonka vahvuus – tai heikkous – on tiivis yhteys Teslaan. Raaka-aineita, prosesseja, pakkauksia ja kuluttajia tutkii peräti sata tutkijaa. Pienakuissa kasvu jää hitaammaksi. SDI:n tärkeimmät nimetyt kumppanit autoteollisuudessa ovat BMW ja Fiat. Warren Buffettin veikkaus alan voittajaksi on ollut kiinalainen BYD, jonka osake ehätti kuplahintoihin ja nyt romahtanut. Donald Trump jää yksin vastustamaan muutosta. Ulkomainen Akut ovat aito kasvuala Siinä missä moni teollisuudenala on jumahtanut hitaaseen tai olemattomaan kasvuun, akkuyhtiöillä menee lujaa
Mika Vehviläisen tullessa taloon Cargotecin Partekin aikaiset rakenteet eivät vastanneet alkuunkaan tämän päivän vaatimuksia. Salkunhoitajat ja analyytikot pitävät Vehviläisen tyylistä, hän kertoo missä on korjattavaa ja miten asia hoidetaan. Osakkeen kokonaistuotto on ollut 156 prosenttia, kun yleisindeksi on tuottanut 94 prosenttia. Tarina etenee kvartaaleittain, puheet pitävät ja jatkuvuus herättää luottamusta. Yhtiön markkina-arvo on paisunut liki kahdella miljardilla eurolla 3,48 miljardiin. Cargotecin liiketoiminta-alueet poikkeavat toisistaan, mutta kasvavat 51 KESÄKUU 2017. KIMMO HAAPALA/ALMA TALENT -ARKISTO Mika Vehviläinen on kääntänyt Cargotecin. Kun saneeraukset on tehty, Vehviläinen astuu johtoon ja panee liiketoimintaan vauhtia. Ei enempää eikä vähempää. Vaikka Cargotecin toimiala oli miehelle uusi, logistiikkaosaamisensa ansiosta hän otti sen nopeasti haltuun. Noususta huolimatta osakkeen arvostus on vasta nyt lähellä kilpailevien yritysten arvostustasoja. Ja onhan Cargotecin kehitys on ollut viime vuodet vakuuttavaa. Nyt yhtiön rakenteet ja kustannustaso ovat kohdallaan ja se näkyy arvostuksessa: Vehviläisen kaudella Cargotecin osakekurssi on noussut 130 prosenttia. Tämä on Cargotecia pitkään seurannen salkunhoitajan näkemys Vehviläisestä. Mäkisen reilut neljä vuotta sitten korvannut Vehviläinen itse on luonnehtinut yritysjohtoa strategiseksi arkkitehdiksi, joka pitää huolen siitä, että resurssit ovat oikeassa paikassa. JOHTAJAT Vähäeleisesti mestaruussarjaan Mika Vehviläinen on puristanut Cargotecin yritysryppäästä tehoja irti. Yrityksen asennon korjaantuminen on tässäkin tapauksessa kestänyt hieman pidempään kuin sijoittaja toivoisi. Vehviläinen on sanonut, että Nokian toiminnanohjausjärjestelmät olivat jo 1990 -luvulla paremmat kuin Cargotecissa hänen aloittaessaan. Cargoteciin kuuluvan nosturivalmistaja Hiabin liikevoitto laahasi parissa prosentissa, nyt marginaali on 14 prosentin päälle ja entinen verrokkiyhtiö, itävaltalainen Palfinger on jäänyt jo taakse. Mikko Laitila Kasvattaja. Cargotecin liiketoiminnat ovat olleet jo vuosien ajan markkinaosuudeltaan oman alansa markkinajohtajia tai aivan kärkipäässä, mutta tuloskunnoltaan yhtiö jämähti Mikael Mäkisen aikana alisuoriutujaksi
Cargotecissa Vehviläinen on näyttäytynyt enemmän muutosjohtajana. päivän päätöskursseilla. Ansioiltaan Vehviläinen kuuluu Helsingin pörssipomojen kärkikaartiin. Siksi globaalin talouden kasvu voi tarkoittaa osakkeelle entistä parempia aikoja. Outotec on kallistunut vuodenvaihteesta neljänneksen eikä siinä tai Outokummussakaan ole analyytikoiden mielestä nousuvaraa. Yhteismäärä nousi runsaaseen 138 000:aan. Vehviläinen osaa vaatia myös alaisiltaan. Vehviläisen vaatimaton olemus kätkee taakseen tehokkaan johtajan, jonka näytöt puhuvat puolestaan. Euromääräiset arvot on laskettu kesäkuun 13. Hyvä veli -järjestelyltä haiskahtanut veivaus käväisi esitutkinnassa, mutta virhettä ei löytynyt. Outokumpua Veikko Laine lisäsi 48 000 kappaletta. Finnairia muutaman vuoden johtanut Vehviläinen joutui julkisuusmyllyyn ja ajautui ikävään valoon asumisjärjestelyllään. Wärtsilä -0,4 UPM -0,2 Elisa -0,1 Valmet -0,1 Kone -0,1 Outotec 2,7 Outokumpu 0,6 Huhtamäki 0,2 Amer Sports A 0,2 Sampo A 0,1 Amer Sports A 5,7 10 000 0,4 125 000 2,15 Cargotec 5,2 -1 000 0,0 -2 000 1,00 Elisa 4,8 -3 000 0,0 7 500 0,81 Fortum 19,5 0,6 -35 000 -1,05 Huhtamäki 18,6 6 500 0,5 7 800 0,65 Kemira 1,0 0,0 -0,01 Kesko B 15,6 -1 500 0,9 -91 700 -2,72 Kone 4,3 1 100 -0,2 -26 700 -0,64 Konecranes 12,9 500 -0,3 -3 500 1,60 Metso 0,8 8 000 0,1 14 000 0,12 Neste 15,6 1 500 -1,5 13 900 -0,50 Nokia 13,9 -3 000 0,1 14 000 2,51 Nokian Renkaat 5,3 1 500 -0,1 2 300 0,33 Orion B 33,8 -221 -0,2 -23 221 7,4 Outokumpu 2,6 88 000 0,6 -293 299 -2,77 Outotec 5,4 450 000 2,8 435 000 3,25 Sampo A 41,2 1 500 0,1 200 2,18 Stora Enso R 7,5 -5 000 0,1 -64 000 0,48 Tieto 5,1 -2 000 -0,3 -6 000 0,2 UPM 46,3 -7 500 1,3 -27 000 4,72 Valmet 8,2 -5 000 -0,2 -3 968 1,21 Wärtsilä 33,3 -8 000 -1,6 -38 200 5,00 YIT 8,7 -5 000 0,0 71 800 0,32 Yhteensä 315,2 527 379 3,2 76 912 26,3 maailmankaupan voimasta. Vehviläinen sai viime vuodelta 1,69 miljoonan euron kokonaispalkan, mikä on hyvin kohtuullinen Cargotecin menestys huomioiden. Hänessä on tulos tai ulos -henkeä. Suuromistaja Herlineillä on syytä myhäillä ja myös niillä Arvopaperin lukijoilla, jotka tarttuivat osakkeeseen ostosuosituksemme mukaisesti talvella 2014. Gurut menestyivät indeksiä paremmin: OMXH25-indeksi nousi tarkastelujaksolla 0,9 prosenttia ja laajempi OMXH-indeksi 1,5 prosenttia. Vehviläisen valinnut hallituksen puheenjohtaja Ilkka Herlin korosti tuolloin tämän kokemusta kansainvälisestä liiketoiminnasta. Navisin Cargotec osti jo Mikael Mäkisen aikana. Cargotec hoiti johtajansa asuntoedun kertakorvauksella. Gurujen salkut Outotec-villitys iski guruihin Suomen suurimmat sijoittajat jatkoivat kesäkuussa ostolaidalla kahmimalla lisää erityisesti Outoteciä. Vehviläinen myi asuntonsa Ilmariselle, jolta Vehviläisen työnantaja Finnair vuokrasi sen hänen käyttöönsä. Veikko Laineen Outotec/Outokumpu -omistusten arvo on nyt noin 3,6 miljoonaa euroa. Tarkastelukauden nettomyydyimmät osakkeet olivat Wärtsilä ja UPM. Sijoitukset OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, KPL Gurujen salkut MEUR MEUR Ostetuimmat Myydyimmät Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Nokia-taustastakin oli etua, sillä digitalisaatio tulee voimalla myös logistiikkaan. Vehviläinen sai Nokiaja Finnair-aikanaan kannettavakseen saneeraajan maineen, vaikka hän on Cargotecissa näyttäytynyt enemmän muutosjohtajana. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Mikael Sjöström 52 KESÄKUU 2017. Gurujen yhteenlasketun salkun arvo nousi kuukaudessa 3,2 prosenttia 315 miljoonaan euroon. Cargotecin liiketoimintojen johtajat ovat vaihtuneet. Cargotecin Kalmariin kuuluva Navis -toiminnanohjausjärjestelmä on muodostumassa satamajärjestelmien standardiksi ja on siten yksi Cargotecin suurista lupauksista. Ingmanien salkkuun ilmestyi 350 000 Outotecin osaketta ja Veikko Laine nosti määrän 430 000 osakkeeseen 100 000 kappaleen kaupoilla
Mitä on trendien takana. Eurooppalaisten pienyritysten johtajiin tutustuminen pitää Fonditan Tom Lehdon liikkeessä. Siksi yritysten tulokset ja osakkeiden hinnat nousevat”, Lehto sanoo. Kaikki nämä tekijät ovat nostattaneet eurooppalaisiin pienyrityksiin sijoittavat rahastot tuottokärkeen. Rahaston salkunhoitaja Tom Lehto myöntää, että trendit ovat viime kuukausina nostaneet rahastoa. Yksi parhaiten menestyneistä rahastoista on ollut Fonditan European Small Cap -rahasto, jonka 12 kuukauden tuotto toukokuun lopussa oli 26,8 prosenttia. Tärkeä syy tähän on matala korkotaso. Rahastossa ei ole minimimerkintää, mutta käytännössä rahaston varoista suurin osa on suursijoittajien rahaa. Fonditan Tom Lehdon mukaan hyville sijoitustuotoille on eväitä myös eteenpäin. Lisäksi sijoitustrendit ovat suosineet pienyhtiöitä sekä laatuja arvoyhtiöitä. Osakkeille vaihtoehtoisten joukkolainojen tuotto-odotukset ovat niin huonot, että sijoitukset pysyvät osakkeissa. Viiden vuoden vuotuinen tuotto oli 17,0 prosenttia. RAHASTOT Euroopan pienyritykset tuottohuippuna Sijoitustrendit suosivat nyt Euroopan pienyrityksiä. Ahti Terhemaa Matkailija. ”Iso osa analyytikoista käyttää yhä malleissa pääoman keskimääräisenä kustannuksena (WACC) kahdeksaa 53 KESÄKUU 2017. ”Euroopassa kasvuodotukset ovat parantuneet suhteellisesti enemmän kuin Yhdysvalloissa, vaikka siellä kasvu on edelleen vahvempaa. Markkinoilla voi aina tulla korjausliikkeitä, mutta Lehto ei odota nousutrendin katkeamista vielä pitkään aikaan. Hän ei ole kuitenkaan huolissaan siitä, että nousu olisi lopussa. PETTERI PAALASMAA Kansainväliset suursijoittajat ovat viime aikoina nostaneet Euroopan painoarvoa salkuissaan
Ekonomistit odottavat EKP:n seuraavan perässä reilun vuoden päästä. Krapularyyppyjen loppuessa Historiallisen rahapoliittisen elvytyksen ansiosta globaali osakevarallisuus on kasvanut ja valtionlainojen korot pudonneet. Yritysten tulosennusteita joudutaan yleensä korjaamaan ylöspäin. Yllätyksiä vähentääkseen keskuspankit viestivät vetäytymisestään hyvin etupainotteisesti ja seikkaperäisesti. Jos analyytikot alentaisivat tätä, arvostukset nousisivat ylöspäin. Fondita myy, kun yritys ostetaan pois tai tapahtuu jotain muuta äkillistä, joka nostaa osakkeen hintaa. Hätäinen johtopäätös siis kuuluu, että kurssit romahtavat USA:ssa vuoden päästä 15 prosenttia ja maan bondikorot sekä työttömyysaste nousevat yli prosenttiyksiköllä. Vaikutus inflaatioon on ollut 0,5 prosenttiyksikköä ja lisäys työllisyyteen 1,25 prosenttiyksikköä. Käänteen lähestyessä pelot nostavat päätään. Euroopassa joustovara jää pienemmäksi, koska Saksasta loppuu ostettava ennen kuin koronnostot pääsevät vauhtiin. Kun markkinat pääsevät hinnoittelemaan rauhassa, rajuilta heilahduksilta ehkä vältytään. Vastaavasti Fonditassa salkunhoitajat omistavat hoitamiaan rahastoja. Kapeilla markkinoilla toimivat pk-yritykset ovat usein hyviä ostajia. Makroekonomisti Gavyn Davies on tulkinnut, että noste osakekursseihin olisi ollut 11–15 prosenttia ja paine dollarin kurssiin viitisen prosenttia. Hyvässä sijoituskohteessa johto on sitoutunut yritykseensä omilla osakeomistuksilla. Fondita pyrkii valitsemaan sijoituskohteeksi yrityksiä, jotka ovat omalla alallaan kolmen tärkeimmän joukossa. Tärkeitä ovat yritysten johdon tapaamiset. Toinen tilanne on, että yritys ei pystykään tuottamaan lupaamaansa tulosta. Useampi seikka kuitenkin vaimentanee iskua. Sitten kun Saksan pitkä korko nousee noin kolmeen prosenttiin, asiaa voisi taas katsoa uudelleen”, Lehto sanoo. Jos samalla globaali suhdanne taittuu tai poliittiset riskit toteutuvat, edessä on rytinää. Suuren uhkapelin päättyessä riskit ovat ilmassa. Onko markkinoille sittenkin syntynyt vaarallisia kuplia. Minusta pitkäaikaisen matalan koron pitäisi näkyä arvostuksissa. Keskuspankkiekonomistien mukaan taseen paisuminen 900 miljardista dollarista 4,4 tuhanteen miljardiin kymmenessä vuodessa on laskenut USA:n 10-vuotisen valtionvelkakirjan korkoa 1,2 prosenttiyksikköä. Fed ehtinee myös nostamaan ohjauskorkonsa 1,5 prosenttiin ennen elvytyksen lopettamista. Yritykset kasvavat ostamalla pienempiä yrityksiä tai sitten niistä itsestään tulee ostokohteita. Rahaston suurimpia sijoituksia ovat saksalainen lasereita ja optisia tuotteita valmistavat Jenoptik sekä hollantilaiset teknologiafirma THK Group sekä kemian yhtiö IMCD. Viime viikon torstaina Fedin pääjohtaja Janet Yellen kuitenkin ilmoitti, että Yhdysvaltain keskuspankki aloittaa taseensa pienentämisen jo loppuvuonna. Seulonnan läpi tulee hyvin erilaisia yhtiötä. Vastaava kehitys seuraisi Euroopassa myöhemmin. Keskeinen viesti on uudelleenostojen asteittainen lopettaminen ennen varsinaisia myyntejä. Löytyykö valtion-, yritys-, autoja asuntolainoille ostajia – ja millä hinnoilla. Suuressa osassa tapauksia osakkeen halpuudelle on hyvä syy, mikä estää myös meitä ostamasta”, Lehto kuvaa. Voiko kokeilun lopettamisella olla yhtä isoja vaikutuksia kuin sen aloittamisellakin. Sillä on siis pelivaraa, jos vetäytyminen aiheuttaa turbulenssia kuten ’taper tantrumissa’ 2013. Ne tuntevat markkinat ja ne pystyvät yleensä tekemään ostot omaan arvostustasoaan edullisempaan hintaan. Silloin määrällistä elvytystä on pakko jatkaa, eikä globaalia velkaantumiskierrettä saada poikki. Sijoitukset prosenttia. Ensinnäkin Fed todennäköisesti supistaa tasettaan vain puoleen nykyisestä. Pienyrityksiin sijoittamisessa on etuja. Toisaalta noteeratusta yhtiöstä tehdyssä ostotarjouksessa ostaja joutuu tarjoamaan yleensä 30 prosentin preemiota saadakseen kaupan läpi. Lehdon mielestä myös analyytikoiden arvostusmalleissa käytettävät kasvuodotukset ovat nykytilanteessa liian vaatimattomia. Tosiasiassa kuitenkaan kukaan ei tiedä, mitä lopulta tapahtuu. Toiseksi muutos on osin jo hinnoiteltu markkinoilla. Fedin oma tutkimus luo pohdinnalle pohjaa. Maailmantalous on välttänyt sen suurlaman, joka finanssikriisistä olisi voinut seurata. Sijoituskohteen myynnille on Lehdon mukaan kaksi selvää kriteeriä. Haluamme pitää tässä vaiheessa tötterön laajana. ”Meillä tärkeä tunnusluku on EV/ EBIT, sillä se ottaa huomioon yrityksen velkaisuuden. Fonditassa rahastojen salkunhoitoprosessi lähtee sijoitusavaruuden numeraalisesta analyysistä, joilla seulotaan mahdolliset sijoituskohteet. Olli Harma EKP:n ja Fedin taseet 1000 2000 3000 4000 5000 1/2009 6/2017 G EKP G FED Lähde: Danske Bank, Macrobond miljardia euroa/dollaria Rahastoilmiö 54 KESÄKUU 2017
Juuri se on myös Moody’sin huoli. Bofitin vanhemman ekonomistin Juuso Kaaresvirran mukaan viimeisin nopean velkaantumisen vaihe alkoi vuonna 2012, kun Kiina päätti, että talouden koon pitää olla vuonna 2020 kaksi kertaa niin suuri kuin 2010. 55 KESÄKUU 2017. Samalla rahoitussektorin riskit kasvavat. Se sai Moody’sin huolestumaan. Kiinalla oli vielä ennen finanssikriisiä melko vähän velkaa, mutta kriisin aikana maa alkoi elvyttää taloutta velkavetoisesti. Kaaresvirran mukaan Kiinan talouden rakenteet painavat tulevina vuosina kasvua aiempaa enemmän, ja kasvutavoitteisiin pääsy edellyttää entistäkin voimakkaampaa jatkuvaa velkaelvytystä. Kiinan virallisten tilastojen mukaan bruttokansantuotteen kasvu hidastui viime vuonna 6,7 prosenttiin. WU HONG Maija Vehviläinen Kiinan BKT kehitys, % 6 9 12 15 2007 2017 Shangai Composite kurssikehitys 2 500 2 750 3 000 3 250 3 500 8/2016 8/2017 Lähde: Factset Kiinan kokonaisvelka 260 % bkt:stä ISO KUVA Kiinan talouskasvun hidastuminen ja velan kasvu saivat luottoluokittaja Moody’sin laskemaan Kiinan luottoluokitusta yhdellä pykälällä tasolle A1. Suomen Pankin Bofit-tutkimuslaitos odottaa bkt:n kasvun painuvan 5 prosentin paikkeille vuosina 2018–2019. Pakko kasvaa Kiina lukittautui kasvutavoitteisiin velkaantumisenkin uhalla. ”Kasvutavoite on liian kova, ja siihen ei päästä muuten kuin ottamalla lisää velkaa”, Kaaresvirta sanoo
Oli niin eriskummallinen kommentti, että hetken mietin miltä vuodelta haastattelu on. Miten käy kun velkavetoinen kone ei käykään kuin mummon singeri vaan alkaa yskähdellä korkotason alkaessa kolmosella. Sijoittajan kestävyysominaisuudet rakennetaan hyvän sään aikana. Kysyttäessä syytä Oravan pörssitaipaleen heikkoon menestykseen ja ongelmiin (osake on valahtanut puoleen vuodessa ja on nyt 75 prosenttia alle huippukurssin), toimitusjohtaja valitti kuinka Suomen asuntomarkkinalla on jatkunut ”historiallisen pitkään alennustila ja lasku”. Inderesin organisoimassa haastattelussa Suomen ainoan Reit-rahaston ykkösmies kuvaili Suomen asuntomarkkinaa perin erikoisin sanankääntein. Toki asunnon sijainnilla, huoneistokoolla ja taloyhtiön kunnolla on jatkossa yhä enemmän merkitystä kasvavan tarjonnan markkinassa – oli velkaa tai ei. Ajatuksena oli maksaa kulutusluotot pois, kun uudiskohteissa on alkuun useampi vuosi lyhennysvapaata. Neljäs kaveri ehti käyttää vuokratulot makeaan elämään, kunnes selvisi että vastikkeitakin pitäisi maksaa. Vahvasti velkaisen sijoittajan tulee rakentaa taloudellisia puskureita tai varautua koronnousuun toisin, esimerkiksi korkokatolla tai kiinteällä korolla. Eriskummallisia ilmiöitä asuntomarkkinalla Nyt tehdään liukuhihnalla kokonaisia kerrostaloja. Viime vuosiin asti uudiskohteita rakennettiin enimmäkseen sitä varten, että ihmiset ostavat koteja itselleen. Toinen sijoittaja harrasti uudiskohteiden flippaamista niin, että hänen piti saada myytyä kohde ennen kuin se valmistuu, sillä rahaa ei ollut tarpeeksi kaikkien maksuerien maksamiseen. Miten asuntosijoittajan tulee toimia ilmiöiden keskiössä. Siihen on nykyisistä miinuskoroista paljon matkaa, mutta vielä sekin päivä nähdään, että korkotaso normalisoituu. Koko soppaa sekoittava tsunami voi olla kehittymässä uudiskohteiden markkinasta. Nyt tehdään liukuhihnalla kokonaisia kerrostaloja sijoittajille ison yhtiölainan, pitkän lyhennysvapaan ja matalan korkotason tehotriolla. 2000 2250 2500 Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m ) 1 2 3 Uusien asuntolainojen keskikorko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 117 (9,46% / 12 kk) 2010 2011 4/2017 4/2017 Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Otsikkotasolla tuumasin kolumnissa puhua nousukausi-ilmiöistä, kunnes Orava Asuntorahaston toimitusjohtajan haastattelu loksautti leukaluuni linkkuun. Varsinkin lyhennysvapaita nauttivat sijoittajat herätys. Vuonna 2016 Suomen väkiluvultaan 15 suurimmasta kaupungista 12:ssa asuntojen hinnat nousivat ja vain yhdessä vuokrien nousu ei jatkunut. Esimerkiksi eräs sijoittaja oli ostanut uudiskohteita ja rahoittanut omarahoitusosuudet kulutusluotoilla. Jos velkaa on alle puolet koko pääomasta, voi nukkua yönsä melko huoleti. Mistä silloin löytyvät ostajat kaikille asunnoille. Pankkien rahahanoja kokonaan sijoittajavetoisille uudiskohdehankkeille on jo käännetty kireämmälle. Edellä olevat esimerkit ovat toistaiseksi yksilötason marginaalisia tapauksia, ei vielä koko markkinaa mullistavia myrskyjä. Kolmas innokas kyseli, millä summalla pääsee ”peliin mukaan”. On erittäin vastuutonta syyttää markkinaa eikä löytää pörröhäntäisestä kurrestaan mitään vikaa, kun nousevassa markkinassa muilla sijoittajilla menee hyvin ja omat kävyt ovat sekaisin kuin keilat täyskaadon jälkeen. Sijoitukset OLLI TURUNEN Vastaan tulee jatkuvasti tarinoita, kuinka joku on menestynyt asuntosijoittajana omintakeisella tavalla. 56 KESÄKUU 2017. Halvan rahan bileet voivat jatkua vielä pari kolme vuotta, ehkä pidempäänkin, mutta sitten testataan todellinen kisakunto
Vielä karummin on mennyt Outotecilla, jonka tulosrivit näyttävät miinusta vuosilta 2015 ja 2016. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 58 / P O HJO I S MAI S E T 60 / E U RO O PPAL AI S E T 62 / YHDYSVALTAL AI S E T 6 4 S U O MI SALKUT 66 / S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 68 / O S IN GOT JA TU OTOT 69 Konepajayhtiöiden osakkeissa etunojaa Valmet keräsi vahvat tilaukset ensimmäiseltä vuosineljännekseltä. Merimoottoreiden ja voimaloiden valmistaja on PEKKA KARHUNEN Nosteessa. Sen lähihistoria ei kuitenkaan näytä ruusuiselta. Pörssikurssien perusteella sijoittajat odottavat samaa myös muilta suomalaisilta konepajayhtiöiltä. Viiden edellisen vuoden aikana Metson nettotulos on heikentynyt keskimäärin 18 ja Konecranesin 10 prosenttia. Koneen lisäksi vain Wärtsilän viiden vuoden tulostahti on plusmerkkinen. Tommi Melender Konepajasektori on Helsingin pörssin vahvin toimiala. Valmetin tilauskertymä kasvoi alkuvuonna 25 prosenttia, mikä kertoo paperikoneiden kysynnän kasvusta. 57 KESÄKUU 2017. Hissiyhtiö on onnistunut kasvattamaan viitenä viime vuotena nettotulostaan kymmenen prosentin vuosivauhtia. Valopilkkuna tuikkii Kone
Toisin sanoen he uskovat, että lähitulevaisuus on suomalaisille konepajayhtiöille valoisampi kuin lähimenneisyys. Se taas edellyttäisi investointien vauhdittumista. Kaksinumeroista kasvua kirjasivat myös Wärtsilä, Metso ja Konecranes, mutta Kone ja Cargotec ottivat takapakkia. Outotecin, Valmetin ja Konecranesin kurssit ovat nousseet vuodessa yli 50 ja Metson ja Wärtsilän yli 40 prosenttia, mutta Koneen on ollut tyytyminen 12 prosentin vahvistumiseen. Se muodostaa niiden ylimmistä riveistä keskimäärin 45 prosenttia, mutta tulosriveillä osuudet ovat selvästi suurempia. Valmetin luvut ovat rohkaisevampia. Jotta nämä odotukset toteutuisivat, tilausvirtojen pitäisi vahvistua. Verkkokaupan kasvu ja kehittyvien maiden keskiluokkaistuminen luovat kysyntää kartonkija pehmopaperikoneille. Nykyiset tilauskannat ja uudet tilaukset antavat eväät tulosparannuksiin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 19,39 59,0 0,85 126,1 99,7 154,0 1,18 0,53 16,5 1,9 8,9 171,0 157,0 187,0 1,34 0,62 14,5 1,8 7,5 t Alma Media 6,43 24,5 0,21 45,2 42,7 47,0 0,39 0,21 16,7 3,7 8,9 48,1 46,4 50,0 0,40 0,24 15,9 3,3 8,2 t Amer Sports 22,01 173,0 1,08 185,6 179,0 201,0 1,22 0,64 18,0 2,4 11,2 228,3 214,3 237,0 1,42 0,73 15,5 2,2 9,5 t Apetit 13,46 -0,4 0,19 3,4 3,0 3,8 0,42 0,70 32,0 0,7 9,5 8,3 7,0 9,6 1,15 0,80 11,7 0,7 7,2 t Asiakastieto 21,71 18,9 1,01 20,0 19,9 20,0 1,04 0,95 20,9 4,1 15,5 22,0 20,0 24,0 1,12 0,99 19,3 3,9 14,5 t Aspo 9,06 17,3 0,49 23,3 22,0 24,4 0,64 0,43 14,2 2,3 10,3 27,0 25,0 28,5 0,73 0,44 12,4 2,1 9,4 t Atria 10,78 25,4 0,65 32,8 31,0 36,0 0,86 0,51 12,6 0,7 5,9 37,7 34,0 42,0 0,99 0,57 10,9 0,7 5,5 t Basware 35,30 -14,1 -1,00 -12,4 -16,0 -2,3 -0,61 0,00 4,1 545,4 -1,2 -12,4 12,4 0,06 0,08 556,6 4,1 50,5 Capman 1,71 15,5 0,16 20,8 17,0 24,6 0,11 0,09 15,3 1,9 12,4 21,0 19,6 22,5 0,11 0,10 15,3 1,8 13,0 t Cargotec 54,35 166,6 1,95 245,3 229,2 261,0 2,90 1,10 18,7 2,4 11,3 296,3 283,1 320,0 3,40 1,26 16,0 2,2 9,7 t Caverion 7,33 -43,4 -0,25 40,5 27,5 66,0 0,25 0,18 28,9 4,2 13,8 74,3 41,8 94,0 0,46 0,26 15,8 3,6 9,2 t Citycon 2,41 166,7 0,18 155,9 145,0 172,2 0,17 0,13 14,5 0,9 21,0 160,3 145,7 168,5 0,18 0,13 13,8 0,9 20,4 t Consti 15,53 10,1 1,05 12,3 11,8 13,0 1,28 0,72 12,2 3,4 8,6 14,0 13,1 15,0 1,45 0,86 10,7 2,9 7,5 t Cramo 26,75 85,5 1,54 110,9 106,0 115,1 1,98 0,85 13,5 2,1 6,7 117,0 108,0 122,0 2,08 0,91 12,9 1,9 6,3 t Detection Technology 16,40 14,1 0,81 13,4 12,0 15,0 0,76 0,28 21,5 5,9 12,3 14,7 13,5 16,2 0,83 0,34 19,7 5,0 10,9 t DNA 13,63 81,7 0,51 107,0 101,5 116,6 0,69 0,61 19,6 3,0 8,1 123,3 110,5 134,9 0,77 0,66 17,6 3,0 7,7 t Elisa 34,95 321,4 1,61 352,3 326,1 373,5 1,79 1,58 19,5 5,5 11,5 373,2 335,9 388,1 1,89 1,68 18,5 5,2 11,1 t Etteplan 8,60 9,4 0,33 14,3 14,0 15,0 0,46 0,22 18,8 3,5 11,5 16,7 15,0 18,0 0,54 0,26 16,0 3,1 9,9 t F-Secure 4,25 20,8 0,10 12,0 10,5 12,9 0,06 0,07 71,0 8,7 33,2 22,8 18,5 29,5 0,11 0,08 37,7 7,5 20,0 t Finnair 5,76 105,8 0,55 119,1 78,7 157,0 0,41 0,12 13,9 0,8 3,4 97,6 81,0 123,0 0,53 0,14 10,8 0,8 3,2 s Fiskars 22,52 92,8 0,78 150,8 107,5 199,0 1,17 0,76 19,2 1,5 14,5 116,5 108,2 120,8 1,05 0,81 21,5 1,5 13,5 s Fortum 14,28 463,0 0,56 801,9 640,0 935,0 0,73 0,86 19,6 1,0 11,0 795,9 534,0 989,0 0,71 0,71 20,2 1,0 11,1 t HKScan 3,21 1,0 -0,10 5,1 1,0 13,9 0,06 0,16 54,7 0,4 5,1 13,3 8,5 20,2 0,18 0,16 18,2 0,4 4,6 t Huhtamäki 36,37 237,3 1,81 267,9 263,0 276,0 1,98 0,82 18,4 3,0 11,0 293,7 278,5 308,0 2,21 0,94 16,4 2,7 10,0 t Kemira 11,55 127,9 0,60 150,1 129,7 171,0 0,75 0,53 15,5 1,5 7,9 181,4 160,0 210,0 0,88 0,54 13,1 1,4 7,1 t Kesko 47,11 145,8 0,99 322,5 304,0 338,0 2,47 2,19 19,1 2,2 9,9 360,3 348,9 395,0 2,74 2,38 17,2 2,2 9,1 t Kone 46,72 1 329 2,00 1 301 1 245 1 367 1,93 1,62 24,2 8,1 16,6 1 360 1 218 1 510 2,01 1,71 23,3 7,6 15,7 t Konecranes 36,96 56,1 0,64 287,6 146,0 341,0 1,52 1,09 24,3 2,9 13,6 178,0 136,7 218,0 1,89 1,05 19,5 2,3 11,6 t Kotipizza 15,09 4,5 0,56 6,0 5,5 6,5 0,76 0,59 19,9 3,0 13,5 6,8 6,2 7,4 0,86 0,65 17,6 2,8 12,1 t Lassila & Tikanoja 18,37 50,1 1,13 49,6 46,4 52,0 1,02 0,95 18,0 3,1 8,4 55,8 54,0 58,0 1,14 0,98 16,1 3,0 7,8 t Lehto 13,45 40,1 0,59 56,6 52,2 59,0 0,77 0,31 17,5 5,3 12,2 64,5 58,3 70,0 0,88 0,36 15,3 4,3 10,6 t Lemminkäinen 19,41 47,7 1,27 41,7 38,0 45,2 1,27 0,68 15,3 1,4 6,6 53,1 50,0 57,2 1,69 0,81 11,5 1,3 6,2 yltänyt viiden prosentin keskimääräiseen tuloskasvuun. Helsingin pörssin kaikki konepajayhtiöt treidaavat pitkän ajan keskiarvoa korkeammilla tulosja taseperusteisilla kertoimilla. Pörssikurssien kehitys heittää asetelmat nurin niskoin. Viime vuodet vallinneen investointitaantuman aikana konepajayhtiöiden tuloskehitys on nojautunut palveluliiketoimintaan. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Kotimaiset tulosennusteet L Ä H D E : FA C T S E T OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 14.6. Osakkeiden arvostusten perusteella kasvu on kuitenkin hinnoiteltu nykyisissä kursseissa. Outotec kasvatti tilauksiaan yli 80 prosenttia ja Valmet 25 prosenttia. Ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraporteissa näkyi valonpilkahduksia. Outotecille odotukset lupaavat 23 prosentin tilauskasvua. 1 58 KESÄKUU 2017. Factsetin ennusteiden mukaan Koneen ja Cargotecin tilaukset kasvavat tänä vuonna vain hitusen, mutta Wärtsilän, Valmetin ja Metson 7–8 prosenttia. Outotecilla hyppäystä selittää pikemminkin vertailulukujen surkeus kuin asiakkaiden investointiryntäys. Kunnon tulosparannukset edellyttävät tilausten tuomaa vipuvaikutusta. Sijoittajat eivät palkitse menneestä, vaan hinnoittelevat tulevaa
• Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Analyytikot odottavat 4 prosentin taka pakkia. Osake on noussut näkymien kirkastumista enteillen 40 prosenttia vuodenvaihteesta. Liikevaihto säilynee ennallaan. Aiemmin yhtiö odotti liikevoittonsa pysyvän viime vuoden tasolla, nyt se uskoo liikevoittonsa laske van. TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Inderes varoittaa sijoittajia Outotecista. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Metsä Board 6,88 58,4 0,25 176,9 163,9 203,0 0,41 0,22 17,0 2,2 9,6 230,3 205,1 255,0 0,52 0,25 13,2 2,0 7,8 t Metso 31,54 188,0 0,87 268,1 211,0 359,0 1,32 1,07 23,9 3,3 13,0 328,7 262,0 469,0 1,57 1,11 20,1 3,1 11,2 t Neste 34,91 1 061 3,67 843,8 698,1 1 084 2,63 1,28 13,3 2,2 7,3 849,6 578,3 1 067 2,68 1,33 13,0 2,0 7,3 t Nokia 5,74 -1 387 -0,14 1 842 1 621 2 105 0,22 0,18 25,5 1,8 10,3 2 510 2 127 3 166 0,31 0,20 18,3 1,8 9,0 t Nokian Renkaat 37,33 298,7 1,87 339,7 317,6 369,0 2,04 1,59 18,3 3,3 10,9 377,7 346,8 430,0 2,26 1,66 16,5 3,1 9,9 t Olvi 30,80 39,8 1,57 43,8 41,4 46,0 1,72 0,81 17,9 2,9 10,1 45,2 42,4 47,0 1,76 0,86 17,5 2,6 9,7 t Oriola 3,77 54,1 0,24 54,5 53,0 60,0 0,24 0,15 15,9 3,1 8,9 60,1 56,0 68,1 0,26 0,17 14,6 2,8 8,1 t Orion 56,90 310,5 1,77 298,2 272,9 317,4 1,68 1,43 33,8 11,9 23,5 303,9 275,9 324,9 1,72 1,47 33,2 11,2 23,0 s Outokumpu 7,36 -18,0 0,35 538,3 342,8 649,0 1,05 0,26 7,0 1,1 4,7 429,2 292,0 534,0 0,86 0,29 8,5 1,0 5,0 t Outotec 6,55 -77,7 -0,42 38,8 25,0 61,0 0,13 0,05 49,8 2,9 13,7 66,8 45,0 111,0 0,25 0,10 26,7 2,9 9,9 t Pihlajalinna 18,06 13,5 0,39 20,7 19,1 22,0 0,69 0,22 26,2 3,4 11,0 25,8 22,0 30,5 0,83 0,31 21,7 3,0 9,3 t Ponsse 23,70 58,2 1,63 56,8 54,6 58,7 1,55 0,66 15,3 3,8 9,6 60,8 58,0 64,0 1,66 0,72 14,3 3,3 8,7 t Pöyry 3,54 -11,1 -0,24 8,7 5,9 12,3 0,08 0,02 44,0 1,9 15,7 13,0 8,3 17,7 0,14 0,02 26,2 1,8 12,6 t Raisio 3,66 26,8 0,12 47,2 46,0 48,0 0,24 0,19 15,5 1,8 9,8 50,3 49,0 54,0 0,25 0,20 14,5 1,8 9,4 t Ramirent 9,23 26,8 0,20 70,5 65,7 77,0 0,54 0,41 17,2 3,2 6,7 81,0 73,0 93,0 0,61 0,43 15,1 3,0 6,3 t Restamax 8,43 8,0 0,35 10,1 9,0 11,2 0,44 0,34 19,2 3,0 12,3 10,0 14,5 0,51 0,37 16,5 2,8 t Revenio 40,40 7,1 0,73 9,9 9,7 10,0 0,97 0,90 41,6 18,3 30,2 12,8 12,0 13,5 1,26 1,06 32,1 15,5 t Robit 10,40 5,8 0,29 8,6 8,2 9,0 0,43 0,13 24,2 2,4 16,6 11,5 11,0 11,9 0,53 0,16 19,8 2,2 13,6 t Sampo 45,58 1 034 2,95 1 770 1 649 1 872 2,78 2,41 16,4 2,1 15,9 1 829 1 671 1 972 2,87 2,51 15,9 2,0 15,4 t Sanoma 8,08 159,5 0,65 140,3 135,9 145,0 0,65 0,27 12,4 2,8 4,8 140,2 128,0 150,0 0,68 0,34 11,9 2,5 5,3 t Sponda 5,07 155,5 0,41 124,7 115,8 160,9 0,33 0,19 15,5 0,9 21,8 132,3 118,0 161,0 0,34 0,20 14,7 0,9 20,7 t SRV 4,98 8,9 0,15 33,3 32,8 33,8 0,40 0,14 12,5 1,0 12,4 36,2 30,8 41,5 0,44 0,16 11,4 0,9 11,7 t Stockmann 7,39 -5,5 -0,32 23,8 19,0 30,4 0,17 0,03 42,5 0,5 12,2 44,2 33,0 50,0 0,41 0,11 18,2 0,5 10,0 t Stora Enso 11,74 401,0 0,59 747,4 568,0 824,0 0,76 0,39 15,5 1,5 8,3 838,4 651,0 970,0 0,85 0,42 13,8 1,4 7,6 t Suomen Hoivatilat 7,85 18,4 0,75 27,1 26,8 27,4 0,56 0,13 14,1 1,5 15,9 40,1 37,3 42,9 0,83 0,17 9,4 1,2 12,6 t Technopolis 3,73 64,2 0,33 76,7 70,8 89,1 0,35 0,14 10,6 0,8 14,6 77,6 71,9 91,3 0,37 0,14 10,1 0,8 14,3 t Teleste 8,40 14,8 0,65 11,0 9,6 12,7 0,46 0,25 18,4 1,7 9,2 17,0 16,1 17,7 0,71 0,29 11,9 1,6 6,6 t Tieto 28,36 133,6 1,46 135,3 128,0 144,0 1,69 1,34 16,8 4,5 10,6 150,1 143,0 170,0 1,76 1,41 16,1 4,4 10,0 t Tikkurila 18,82 57,0 1,01 54,3 51,4 59,3 0,97 0,84 19,5 3,9 12,2 63,4 60,0 68,3 1,12 0,87 16,8 3,7 10,7 t Tokmanni 8,70 34,0 0,50 44,7 42,3 46,5 0,62 0,46 14,1 3,0 9,4 54,5 51,4 57,3 0,74 0,57 11,8 2,7 8,0 s UPM-Kymmene 25,74 1 075 1,65 1 162 1 046 1 250 1,71 1,00 15,0 1,6 8,8 1 134 970,0 1 322 1,71 1,02 15,0 1,5 8,5 t Uponor 16,13 61,0 0,58 100,1 94,9 106,0 0,85 0,53 18,9 4,0 8,8 114,4 106,7 127,0 0,99 0,60 16,3 3,6 7,8 t Vaisala 44,82 22,0 1,05 39,7 38,4 41,2 1,69 1,07 26,4 4,2 14,4 50,1 45,2 55,1 2,13 1,13 21,1 3,8 11,6 t Valmet 17,23 135,0 0,55 201,1 175,5 228,5 0,98 0,50 17,5 2,7 8,8 230,0 209,0 264,0 1,12 0,55 15,4 2,5 7,8 t Verkkokauppa.com 8,22 12,2 0,22 16,0 15,4 16,4 0,28 0,19 29,4 8,7 19,0 20,3 18,7 22,0 0,35 0,23 23,3 7,3 15,4 t Wärtsilä 53,50 465,0 1,78 589,2 536,0 650,0 2,38 1,37 22,5 4,3 14,4 684,8 624,2 727,5 2,69 1,46 19,9 3,9 12,6 t YIT 7,58 -1,9 -0,06 73,4 67,0 79,1 0,46 0,25 16,6 1,6 13,6 103,8 81,2 121,0 0,65 0,30 11,7 1,4 10,4 Lassila & Tikanoja Kiinteistöpalveluiden heikko kannattavuus rasittaa Lassila & Tikanojaa. Konsensus ennusteet ovat optimismia, ja vaikka ne to teutuisivat, osake olisi silti kallis. Outotec Rivakka kurssinousu on paisuttanut kaivos teknologiayhtiön arvostuksia. 1 2 3 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 14.6. 2 3 59 KESÄKUU 2017. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Pöyry Alkuvuosi sujui kovia kokeneelta konsulttiyh tiöltä odotuksia paremmin. Pöyry arvioi vuo situloksensa ”paranevan selvästi”, kun ai empi ohjeistus puhui vain ”paranemisesta”. Tämän vuo den p/e on 45 ja ensi vuoden 25
Kun finanssikriisin aikana 2008 sijoittajat pelkäsivät pörssikurssien notkahtavan kuukauden tähtäyksellä jopa 40 prosenttia, nyt hinnoitellaan pahimmillaan noin 2,5 prosentin laskua seuraavien 30 päivän aikana. Euroalueen ostopäällikköindeksit ovat kevään aikana ennakoineet kolmen prosentin talouskasvua, vaikka useimmat suhdannelaitokset uskovat euroalueen kasvun jäävän kahteen prosenttiin. Sellainen uhkakuva ei ole tuulesta temmattu. Ostopäällikköindeksien korjausliike tietäisi korjausliikettä etenkin syklisten toimialojen osakkeissa. Ostopäällikköindeksit kielivät yritysten ja kuluttajaluottamusindeksit kuluttajien optimisista. Yhdysvalloissa tapahtunut tuntuva pitkien korkojen lasku kertoo ainakin velkakirjasijoittajien havahtuneen suhdanteiden epävarmuuteen. Osakkeiden kannalta olisi myrkkyä, jos luottamusindikaattorit notkahtaisivat. Morganin strategien mukaan riskikuvan seesteisyys johtuu ennen kaikkea siitä, että makrodata ei ole sisältänyt ikäviä uutisia. Tunnelmat osakemarkkinoilla voivat siis muuttua nopeasti, jos Yhdysvalloista, Kiinasta tai euroalueelta alkaa kantautua odotuksia heikompaa makrodataa. P. Teollisuusmaiden hyvää kurssikehitystä selittävät viime keväästä vahvistuneet talouden luottamusindikaattorit. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. ”Riskin pienentyessä osakkeille sallitaan myös aikaisempaa korkeammat arvostuskertoimet”, Tresor muistuttaa. Amerikkalaispankki J. Tommi Melender 60 KESÄKUU 2017. Varainhallinta Tresor kiinnittää katsauksessaan huomiota riskikuvan seesteisyyteen. Talousyllätyksiä mittaavat indikaattorit ovat antaneet viimeksi kuluneen vuoden aikana poikkeuksellisen matalia lukemia. Osakemarkkinoilla sen sijaan vallitsee tulevaisuudenusko. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Nordea 111,00 449 544 8,81 8,45 44 659 13,1 5,9 9,06 47 914 12,2 6,2 Atlas Copco 323,00 384 326 9,81 14,62 24 095 22,1 13,3 2,2 15,76 25 995 20,5 12,2 2,4 Hennes & Mauritz 212,20 309 954 11,26 11,93 25 594 17,8 10,1 4,6 13,22 28 284 16,0 9,1 4,8 Volvo 145,20 308 800 6,47 8,92 25 659 16,3 7,5 2,6 9,80 27 852 14,8 6,8 2,8 Handelsbanken 122,40 237 924 8,43 8,03 20 294 15,2 4,4 8,44 21 276 14,5 4,9 Swedbank 209,00 236 589 17,60 16,46 23 259 12,7 6,1 17,12 24 156 12,2 6,2 SEB 104,20 228 598 4,88 7,69 21 664 13,6 5,5 8,14 22 845 12,8 5,7 Ericsson 62,20 207 331 0,53 2,32 10 868 26,8 11,7 1,9 3,44 14 691 18,1 7,9 2,6 Assa Abloy 192,30 202 886 5,98 8,08 12 076 23,8 16,1 1,7 8,82 13 169 21,8 14,7 1,8 Sandvik 136,80 171 600 4,39 7,15 12 293 19,1 10,6 2,3 7,86 13 436 17,4 9,7 2,6 Telia 39,40 170 605 1,08 2,90 14 916 13,6 9,0 5,3 3,07 15 805 12,8 8,9 5,4 L Ä H D E : FA C T S E T 1 2 Suotuisaa kurssinousua Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Suomi 6,8 29,8 Turkki 5,8 8,0 Etelä-Korea 5,7 25,9 Meksiko 4,5 15,7 Kiina 4,2 1,1 Ruotsi 4,2 26,5 Saksa 4,1 29,1 Vahvistuvaa kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Japani 3,8 19,2 Hongkong 3,8 24,0 Ranska 3,2 32,7 Puola 2,7 40,9 USA (Dow Jones) 2,3 20,9 USA (S&P 500) 2,0 17,5 Taiwan 1,9 26,1 Italia 1,6 28,6 Sveitsi 1,6 24,2 Intia 1,4 31,8 USA (Nasdaq) 1,2 27,9 Vakaata kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Britannia 0,5 14,5 Norja -0,4 14,7 Heikkenevää kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Eurostoxx -1,6 27,6 Venäjä -7,0 14,4 Sijoittajat eivät odota kurssiluisua Osakkeet ovat nousseet vuoden alusta Yhdysvalloissa ja euroalueella yhdeksän ja Japanissa viisi prosenttia. Kehittyvistä maista Intia on kivunnut 16 ja Brasilia kolme prosenttia, mutta Kiinassa kirjataan miinusta viisi ja Venäjällä 14 prosenttia
Teknologiaratkaisuihin erikoistunut yhtiö kärsii johtajakriisistä. Hexagon Financial Times kertoo Hexagonin etsivän ostajaa. Omistuksen arvo on puoli miljardia euroa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % Hexagon 418,50 144 254 15,06 17,44 7 523 24,0 16,3 1,2 19,56 8 833 21,4 14,0 1,4 Electrolux 283,90 87 761 15,64 17,62 6 795 16,1 7,8 2,8 18,90 7 348 15,0 7,2 2,9 Skanska 206,50 82 629 13,96 12,90 6 499 16,0 9,1 4,1 11,79 6 183 17,5 10,0 4,2 SKF 179,30 81 637 8,75 11,81 7 738 15,2 9,4 3,2 12,81 8 371 14,0 8,7 3,4 Kinnevik 263,20 73 610 -12,55 4,84 5 550 54,4 3,1 5,08 5 961 51,8 3,3 Alfa Laval 172,60 72 398 5,46 8,23 4 411 21,0 13,4 2,6 8,87 4 731 19,4 12,1 2,6 ICA 318,10 63 985 16,86 17,92 4 608 17,8 11,5 3,4 18,25 4 476 17,4 11,2 3,5 Boliden 233,90 63 974 15,49 24,14 8 401 9,7 5,4 3,3 23,48 8 145 10,0 5,2 3,3 Lundin Petroleum 167,80 57 117 -9,33 6,47 5 895 25,9 7,4 0,8 6,39 6 119 26,3 6,9 0,3 Swedish Match 303,30 55 140 27,38 16,17 3 928 18,8 13,8 3,0 17,38 4 012 17,4 13,5 3,1 Securitas 148,80 51 770 7,24 8,60 4 292 17,3 10,8 2,7 9,33 4 664 15,9 9,9 2,9 Millicom 507,00 51 562 -3,85 10,32 4 168 49,1 4,4 6,7 18,04 5 260 28,1 4,1 6,8 Husqvarna 84,90 48 898 3,67 4,73 3 593 17,9 10,5 2,5 5,49 4 135 15,5 9,2 2,8 Trelleborg 197,90 48 005 9,28 11,71 4 186 16,9 11,4 2,3 12,70 4 336 15,6 10,5 2,5 Saab 432,50 46 383 10,67 16,30 2 374 26,5 14,1 1,4 19,74 2 883 21,9 12,1 1,6 Tele2 89,80 45 397 -4,12 3,27 1 891 27,5 9,2 4,5 4,36 2 710 20,6 8,1 4,7 SCA 63,60 45 040 7,93 14,23 12 595 4,5 4,8 10,3 15,57 14 038 4,1 4,3 11,2 Balder 220,00 40 585 30,38 12,83 2 603 17,1 24,2 0,0 12,83 3 658 17,1 23,0 0,0 Getinge 173,70 38 628 4,98 10,96 2 839 15,9 9,9 1,6 12,82 3 756 13,5 8,4 2,2 Sobi 137,30 37 125 3,01 4,47 1 408 30,7 17,9 0,1 6,95 2 286 19,8 12,0 0,4 Nibe 82,25 36 592 2,93 3,54 2 368 23,2 15,3 1,2 3,85 2 585 21,4 14,0 1,3 NORJA Statoil 146,80 479 530 -7,64 8,91 94 959 16,5 3,4 4,9 10,47 109 191 14,0 3,1 5,0 DNB 144,00 234 547 11,46 11,46 24 706 12,6 4,6 12,96 27 765 11,1 5,5 Telenor 140,00 210 204 1,89 10,19 24 995 13,7 5,7 5,8 10,50 25 728 13,3 5,7 6,0 Norsk Hydro 45,38 93 891 3,13 3,58 11 084 12,7 5,3 3,1 3,83 11 722 11,8 5,1 3,3 Yara 316,00 86 337 23,25 21,07 7 745 15,0 7,6 3,2 26,16 9 451 12,1 6,4 3,8 Orkla 84,65 86 253 4,22 4,44 5 542 19,1 16,8 3,1 4,60 5 815 18,4 15,8 3,2 Marine Harvest 145,40 71 270 11,15 13,89 8 729 10,5 7,9 11,9 14,22 9 034 10,2 7,4 7,8 Gjensidige Försikring 137,40 68 700 9,34 8,48 5 578 16,2 12,7 6,1 8,48 5 597 16,2 12,7 6,0 Aker BP 133,70 45 155 1,26 7,93 7 333 16,9 4,1 4,4 8,63 9 242 15,5 3,6 4,8 Schibsted 198,30 43 396 2,06 4,21 1 771 47,1 17,8 1,0 7,33 2 652 27,1 13,3 1,0 Subsea 7 117,80 38 564 11,25 8,07 4 263 14,6 4,0 2,7 5,16 2 694 22,8 4,6 2,3 Leroy Seafood 46,05 27 435 5,65 5,19 3 495 8,9 6,2 3,9 5,00 4 156 9,2 6,0 4,5 TANSKA Novo Nordisk 292,00 573 068 14,99 15,31 48 409 19,1 13,4 2,6 16,93 52 252 17,2 12,7 2,9 Maersk 12 620 256 685 -625,93 528,91 19 449 23,9 6,6 1,9 738,57 22 358 17,1 6,0 2,1 Danske Bank 250,60 234 769 20,10 20,58 24 873 12,2 3,9 21,71 25 345 11,5 4,2 Vestas 611,50 131 776 32,91 35,01 10 194 17,5 8,0 1,6 38,09 10 809 16,1 7,6 1,8 DONG Energy 301,60 126 786 17,40 19,74 10 895 15,3 8,6 2,1 23,36 12 884 12,9 7,3 2,3 Coloplast 579,50 114 741 15,00 18,79 5 130 30,8 21,9 2,5 20,89 5 710 27,7 19,8 2,7 Carlsberg 714,50 108 580 29,40 33,33 7 806 21,4 9,7 1,8 36,55 8 569 19,5 9,0 2,1 Genmab 1 413 86 130 19,83 19,83 1 269 71,3 64,2 0,0 35,03 2 340 40,3 34,1 0,0 DSV 408,50 77 615 9,02 16,87 3 786 24,2 15,8 0,5 19,36 4 722 21,1 14,4 0,6 Novozymes 302,60 76 030 10,15 10,71 4 061 28,2 17,8 1,4 11,53 4 301 26,3 17,0 1,5 3 Hennes & Mauritz Heikko kevätmyynti painoi osakkeen alimmille tasoilleen kuuteen vuoteen. 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. Pitkään alituottanut Telia saa analyytikoilta vähiten positiivisia suosituksia kolmeen vuoteen. 61 KESÄKUU 2017. Telia Idästä vetäytyvä teleoperaattori mielii uutistietojen mukaan myydä omistuksensa venäläisessä Megafonissa. Toimitusjohtaja Ola Rollen on syytteessä sisäpiirikaupoista ja pääomistaja Melker Schörling väistyi hallituksesta terveyssyistä. H&M:n markkina-arvo on kutistunut 29 miljardia euroa parin vuoden takaisista huipuista. Osakkeen arvostuskertoimet alittavat selvästi pitkän ajan keskiarvot
Kesäkuun puolivälissä oli toinen ääni kellossa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % AB Inbev 101,20 171 356 0,65 3,87 11 697 26,1 13,5 3,4 4,47 13 546 22,6 12,1 3,4 SAP 94,25 115 786 3,04 4,21 6 929 22,4 15,3 1,4 4,60 7 651 20,5 13,5 1,6 LVMH 227,90 115 687 7,92 9,51 7 712 24,0 12,0 2,0 10,47 8 467 21,8 11,0 2,2 Total 44,76 111 122 2,35 3,68 12 544 12,2 5,6 5,3 4,13 14 576 10,8 5,0 5,3 Inditex 35,22 109 752 1,01 1,17 4 735 30,0 17,6 2,2 1,32 5 341 26,6 15,5 2,5 Siemens 126,75 107 737 6,61 8,10 9 343 15,6 11,1 3,1 8,65 9 891 14,6 9,6 3,2 Sanofi 84,86 106 963 3,66 5,71 9 278 14,9 9,7 3,6 6,00 9 240 14,1 9,3 3,7 L’Oreal 188,10 105 149 5,55 6,97 5 232 27,0 16,9 1,9 7,44 5 590 25,3 15,7 2,1 Bayer 121,45 100 432 5,44 7,85 7 396 15,5 9,1 2,4 8,42 8 311 14,4 8,5 2,5 Banco Santander 5,93 86 473 0,41 0,47 12 801 12,6 3,6 0,52 13 783 11,5 3,9 Unilever 49,15 84 279 1,83 2,17 8 536 22,6 15,2 2,9 2,42 9 222 20,3 14,2 3,2 Allianz 173,95 79 495 15,14 15,78 10 652 11,0 8,3 4,6 16,69 10 993 10,4 8,0 4,8 BASF 86,18 79 155 4,42 5,57 6 673 15,5 8,0 3,6 5,91 7 042 14,6 7,6 3,8 Deutsche Telekom 16,80 78 549 0,58 0,88 5 978 19,0 6,1 3,9 1,04 7 125 16,1 5,7 4,3 BNP Paribas 62,40 77 813 6,00 6,02 11 381 10,4 4,6 6,35 11 803 9,8 4,8 Daimler 65,71 70 299 7,97 9,03 14 324 7,3 2,9 5,3 8,95 14 012 7,3 2,9 5,3 Volkswagen 132,40 68 024 10,26 23,52 16 367 5,6 1,5 2,6 24,92 17 268 5,3 1,3 3,6 ING 15,03 58 376 1,09 1,29 6 981 11,7 4,7 1,32 7 125 11,4 4,9 AXA 24,05 58 370 2,30 2,44 8 385 9,9 7,1 5,1 2,55 8 723 9,4 6,9 5,4 Airbus 75,13 58 186 1,29 3,33 3 668 22,5 7,3 1,9 4,49 4 775 16,7 6,0 2,4 BMW 84,11 54 657 10,45 10,60 10 121 7,9 2,8 4,3 10,79 10 284 7,8 2,7 4,5 Henkel 126,50 51 401 4,73 5,83 3 302 21,7 13,3 1,4 6,25 3 600 20,2 12,1 1,5 ASML Holding 116,70 51 255 3,66 4,17 2 026 28,0 20,4 1,1 5,11 2 409 22,8 17,3 1,3 Eni 13,85 50 333 -0,41 0,64 6 914 21,8 4,2 5,8 0,89 8 906 15,6 3,5 5,8 Heineken 86,80 49 997 2,70 3,93 3 324 22,1 11,8 1,7 4,31 3 622 20,1 10,9 1,8 Enel 4,85 49 349 0,26 0,35 7 123 13,7 5,7 4,5 0,39 7 719 12,4 5,4 5,5 Telefonica 9,75 49 124 0,42 0,75 5 203 12,9 5,7 4,1 0,85 5 914 11,4 5,4 4,2 BBVA 7,31 48 742 0,50 0,64 7 353 11,5 3,6 0,69 7 916 10,6 3,9 Vinci 78,55 46 556 4,52 4,65 3 897 16,9 9,2 2,9 5,01 4 187 15,7 8,6 3,1 Hermes 439,45 46 392 10,53 11,67 1 826 37,7 21,0 1,0 12,61 1 984 34,8 19,0 1,1 Christian Dior 255,50 46 120 11,80 12,16 7 886 21,0 4,8 1,8 13,59 8 667 18,8 4,1 1,8 Danone 66,60 44 669 2,79 3,50 3 106 19,0 13,7 2,7 3,94 3 491 16,9 12,1 3,0 Iberdrola 7,07 44 117 0,42 0,44 3 927 16,1 9,1 4,5 0,47 4 177 15,1 8,6 4,8 Fresenius 78,68 43 580 2,92 3,41 4 393 23,1 9,3 0,9 3,77 4 814 20,9 8,4 1,0 Intesa Sanpaolo 2,58 43 121 0,13 0,20 5 640 12,7 7,8 0,24 6 288 10,7 7,4 Air Liquide 108,60 42 157 5,11 5,58 3 056 19,5 10,7 2,5 6,07 3 352 17,9 9,9 2,7 Deutsche Post 32,87 39 892 2,19 2,22 3 434 14,8 8,1 3,4 2,39 3 753 13,7 7,5 3,6 Continental 198,85 39 771 14,01 16,33 4 589 12,2 6,1 2,4 17,94 5 095 11,1 5,4 2,6 1 2 Euroopan pörssit notkahtivat Ranskan presidentinvaalien jälkeen investointitalot hehkuttivat eurooppalaisia osakkeita. Vanhan mantereen pörsseihin odotettiin vuolaita pääomavirtoja, kun poliittiset riskit hälvenivät. Molemmat kuvastavat sitä, että maailmantalous saattaa olla kuviteltua heikommassa iskussa. Huonon kurssivireen taustalla ei ollut tällä kertaa politiikka, vaan talous. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Eurooppalaiset tulosennusteet Eurooppa L Ä H D E : FA C T S E T OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. Stoxx Europe 600 -indeksi valahti alimmalle tasolleen kahteen kuukauteen. Tommi Melender FRANK RUMPENHORST 62 KESÄKUU 2017. Alkukesän laskun jälkeen Eurooppa ei ole enää tämän vuoden tuottoisin teollisuusmaiden osakemarkkina. Sijoittajat synkistelivät vaisua öljyn hintaa ja USA:n pehmeitä vähittäismyyntilukuja. Euroopan osakemarkkinoilla vallitsi euforian sijasta alakulo. USA kiilaa edelle
63 KESÄKUU 2017. L’Oréal vahvisti käyvänsä myyntineuvotteluja brasilialaisen Natura Cosmeticosin kanssa. L’Oréal Kosmetiikkajätti aikoo myydä tulosongelmaisen Body Shopin. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % Royal Dutch Shell 21,42 174 306 0,43 1,34 16 560 16,0 6,0 6,8 1,63 20 062,3 13,2 5,3 6,8 HSBC 6,81 136 481 0,05 0,49 14 125 13,9 6,0 0,51 15 820,2 13,3 5,9 British American Tobacco 54,46 101 537 2,50 2,86 6 953 19,0 19,1 3,4 3,10 7 837,6 17,6 16,6 3,7 BP 4,62 90 841 0,00 0,25 8 244 18,3 5,7 6,6 0,32 10 733,7 14,3 5,0 6,7 GlaxoSmithKline 16,85 82 841 0,19 1,11 7 709 15,2 9,5 4,7 1,15 8 103,4 14,7 9,1 4,8 AstraZeneca 53,01 67 097 2,05 2,91 4 329 18,2 13,2 4,1 3,08 4 467,2 17,2 12,4 4,1 Vodafone 2,23 59 345 -0,19 0,07 3 051 30,0 7,1 5,7 0,09 3 595,1 24,9 6,8 5,7 Diageo 23,32 58 694 0,90 1,05 3 485 22,1 16,6 2,7 1,14 3 767,6 20,5 15,4 2,8 Reckitt Benckiser 78,65 55 287 2,60 3,36 3 043 23,4 18,0 2,2 3,52 3 350,1 22,4 16,0 2,3 Unilever 42,42 54 267 1,50 1,93 7 536 22,0 15,1 3,0 2,16 8 144,9 19,6 14,3 3,3 Nestle 80,65 250 995 2,76 3,53 13 772 22,9 14,9 3,0 3,79 14 781 21,3 14,0 3,2 Roche 250,10 216 310 11,24 15,38 17 000 16,3 10,4 3,4 16,60 18 665 15,1 9,5 3,6 Novartis 78,55 205 553 2,78 4,50 12 449 17,4 16,7 3,5 4,97 13 385 15,8 15,4 3,7 UBS 15,60 60 087 0,86 1,28 5 413 12,2 4,2 1,46 6 829 10,7 5,0 ABB 24,36 53 951 0,87 1,20 3 491 20,3 11,4 3,1 1,34 3 888 18,1 10,5 3,2 Zûrich Insurance 286,90 43 417 21,19 21,83 4 788 13,1 10,8 5,9 23,79 5 142 12,1 10,1 6,1 Richemont 79,50 41 499 2,32 3,24 2 252 24,5 13,5 2,5 3,65 2 540 21,8 12,1 2,8 Syngenta 445,00 41 197 12,61 18,07 1 886 24,6 15,4 2,7 20,05 2 094 22,2 14,1 3,0 LafargeHolcim 56,55 34 321 2,96 3,19 3 037 17,7 7,8 3,7 3,88 3 694 14,6 6,9 3,9 Credit Suisse 13,18 33 688 -1,27 0,76 2 224 17,3 3,9 1,18 3 884 11,2 4,5 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. Taustatukea BAT saa punnan heikentymisestä. Tulos vastasi odotuksia, mutta hintava osake otti hieman takapakkia. Inditex Espanjalainen vaatejätti kasvatti tilikautensa ensimmäisellä neljänneksellä liikevaihtoaan 14 prosenttia ja nettotulostaan 18 prosenttia. Osaltaan kasvua siivittivät suotuisat valuuttakurssit. Yhtiö uskoo kuitenkin kasvattavansa omaa siivuaan. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % Schneider Electric 66,92 39 650 3,12 3,97 2 985 16,8 10,5 3,2 4,36 3 300 15,3 9,7 3,4 Credit Agricole 13,90 39 547 1,12 1,16 5 560 12,0 4,5 1,30 6 266 10,7 4,7 Orange 14,86 39 515 0,19 1,03 4 402 14,4 5,1 4,4 1,11 4 814 13,3 5,0 4,7 Kering 300,05 37 890 6,55 13,70 2 296 21,9 14,2 1,8 15,55 2 615 19,3 12,4 2,0 Societe Generale 46,35 37 438 4,26 4,53 6 165 10,2 4,7 4,92 6 848 9,4 5,2 Adidas 177,60 37 157 5,08 6,17 1 796 28,8 16,4 1,3 7,28 2 114 24,4 14,0 1,6 UniCredit 15,87 35 337 -9,93 1,15 3 515 13,7 1,7 1,51 4 820 10,5 2,4 Engie 13,84 33 704 -0,23 0,99 4 545 13,9 5,9 5,1 1,02 4 562 13,6 6,0 5,1 Linde 177,95 33 051 6,22 7,56 1 863 23,5 9,3 2,2 8,42 2 209 21,1 8,6 2,3 Altice 22,68 32 943 -1,42 0,42 576 53,8 8,6 0,1 1,00 1 631 22,6 7,9 0,2 Safran 78,02 32 537 4,58 3,92 2 316 19,9 9,6 2,0 4,38 2 618 17,8 8,9 2,2 Pernod Ricard 121,35 32 209 4,68 5,67 2 052 21,4 15,2 1,7 6,18 2 222 19,6 14,1 1,8 3 British American Tobacco Brittiläinen tupakkajätti arvioi markkinoiden laskevan tänä vuonna 4 prosenttia. Body Shopin hintalappu asettunee miljardiin euroon eli viideosaan L’Oréalin voitosta ennen veroja. BAT yhdistyy Reynoldsin kanssa maailman suurimmaksi listatuksi tupakkafirmaksi
Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Yhdysvallat L Ä H D E : FA C T S E T Apple 145,16 756 841 8,31 8,92 62 739 16,28 8,30 1,66 10,43 70 503 13,9 7,0 1,8 Alphabet 967,93 617 966 27,88 33,83 29 918 28,61 13,32 0,00 40,16 35 207 24,1 10,8 0,0 Microsoft 70,27 542 520 2,10 3,03 29 876 23,17 13,25 2,20 3,32 32 026 21,2 11,8 2,4 Amazon.com 976,47 466 728 4,90 6,67 4 658 146,48 22,84 0,00 11,30 8 008 86,4 17,0 0,0 Berkshire Hathaway 171,45 422 948 9,76 7,39 28 718 23,21 11,79 0,00 8,29 32 113 20,7 10,6 0,0 Johnson & Johnson 132,77 357 660 5,93 7,10 23 849 18,71 13,35 2,52 7,66 25 486 17,3 12,1 2,7 Facebook 150,25 355 151 3,49 4,89 17 031 30,73 16,67 0,00 6,06 22 044 24,8 12,7 0,0 Exxon Mobil 82,07 347 752 1,88 3,91 23 704 20,99 8,55 3,73 4,54 26 835 18,1 7,9 3,9 JPMorgan Chase 87,09 309 413 6,19 6,65 37 536 13,09 2,40 7,58 41 206 11,5 2,7 Wells Fargo 54,53 272 503 3,99 4,15 32 648 13,15 2,87 4,49 34 482 12,1 3,1 General Electric 28,69 249 853 1,03 1,63 14 317 17,58 14,89 3,31 1,89 16 443 15,2 13,8 3,4 Wal-Mart 79,90 240 858 4,38 4,35 20 216 18,36 8,57 2,57 4,58 20 638 17,4 8,4 2,7 AT&T 38,72 238 050 2,10 2,91 22 857 13,32 6,70 5,08 2,99 24 702 12,9 6,5 5,2 Bank of America 23,76 236 457 1,50 1,80 30 351 13,17 1,60 2,16 34 085 11,0 2,2 Procter & Gamble 88,44 226 195 3,55 3,85 13 778 22,99 14,49 3,07 4,11 14 589 21,5 14,0 3,2 Visa 95,32 214 513 2,46 3,37 11 478 28,30 18,16 0,70 3,94 12 906 24,2 16,1 0,8 Chevron 106,60 201 959 -0,27 4,45 12 226 23,95 7,40 4,07 5,66 15 929 18,8 6,3 4,2 Pfizer 32,69 195 088 1,17 2,55 19 979 12,82 9,92 3,91 2,74 21 121 11,9 9,3 4,1 Comcast 41,09 194 467 1,79 1,98 15 132 20,74 9,00 1,52 2,21 16 438 18,6 8,4 1,7 Coca-Cola 45,30 193 546 1,49 1,88 10 726 24,06 19,94 3,21 1,97 11 379 23,0 19,4 3,5 Verizon 46,69 190 465 3,21 3,75 23 045 12,46 6,74 4,99 3,82 24 255 12,2 6,6 5,1 Home Depot 156,76 187 415 6,45 7,24 13 511 21,65 12,75 2,28 8,18 14 733 19,2 11,9 2,5 Philip Morris 119,75 185 988 4,48 4,89 10 842 24,49 16,82 3,55 5,46 12 101 21,9 15,2 3,7 Oracle 44,81 184 379 2,83 15 376 15,84 9,70 1,53 3,08 16 276 14,6 9,0 1,6 Citigroup 64,72 178 190 4,72 5,15 22 527 12,56 1,26 5,80 23 687 11,2 1,8 UnitedHealth 182,36 175 733 7,25 9,80 13 669 18,62 11,33 1,25 10,77 16 468 16,9 9,5 1,3 Merck 63,37 173 327 1,41 3,83 13 518 16,53 11,27 2,95 4,19 14 559 15,1 10,6 3,0 Disney 106,14 167 833 5,73 5,95 14 694 17,84 10,95 1,48 6,76 15 988 15,7 10,3 1,6 PepsiCo 117,37 167 663 4,36 5,14 9 740 22,86 14,55 2,69 5,54 10 413 21,2 13,7 2,9 Intel 35,53 167 310 2,12 2,86 17 766 12,44 6,92 3,03 2,96 18 432 12,0 6,4 3,2 Cisco 31,60 158 001 2,11 2,38 15 409 13,26 7,07 3,46 2,45 15 636 12,9 7,6 3,4 Altria 75,75 146 322 7,28 3,29 9 794 23,05 15,16 3,41 3,57 10 467 21,2 14,6 3,7 IBM 153,81 144 504 12,38 13,70 14 461 11,23 9,73 3,76 13,93 14 935 11,0 9,6 3,9 Mastercard 122,50 129 105 3,69 4,30 6 380 28,47 18,44 0,72 5,00 7 210 24,5 16,3 0,8 3M 210,01 125 501 8,16 8,93 7 392 23,53 14,94 2,25 9,54 7 733 22,0 14,3 2,4 McDonald’s 150,68 122 814 5,44 6,39 7 638 23,57 14,90 2,53 6,83 7 816 22,0 14,9 2,7 Amgen 165,10 121 495 10,24 12,43 11 285 13,28 8,44 2,75 12,71 11 458 13,0 8,1 3,0 Medtronic 87,65 119 982 2,89 4,94 8 149 17,76 13,99 2,16 5,42 8 856 16,2 12,8 2,4 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. Tommi Melender Amazon Books -kirjakauppa, New York PAUL ÖHRNBERG 64 KESÄKUU 2017. Ero kymmenvuotisten ja kaksivuotisten korkojen välillä on kaventunut joulukuun 130 pisteestä 80 pisteeseen. Perinteisillä kriteereillä nykyinen 1–1,25 korko on voimakkaasti kasvua tukeva. Bondit siis hinnoittelevat heikompaa kasvua ja inflaatiota. Pörssihistoria puolestaan kertoo, että koronnostosyklit ovat yleensä suotuisaa aikaa osakkeille. Osakesijoittajan kannalta nämä ovat huolestuttavia markkinaliikkeitä. Vasta viimeiset rahapolitiikan kiristykset alkavat hyydyttää taloutta ja painaa kursseja. Osakemarkkinoiden korkohuolet kulminoituvat Fedin asemesta USA:n korkokäyrän muotoon. Samalla dollari heikkenee ja kulta vahvistuu. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % 1 2 Fed kiristää, pitkä korko laskee Kukaan tuskin yllättyi, kun USA:n keskuspankki nosti ohjauskorkoaan kolmannen kerran puolen vuoden aikana
Ei, jos yhtiö on Amazon.com, väittää Instinetin analyytikko. Home Depot USA:n toukokuun vähittäismyynti oli paha pettymys. Arvostus on kohtuullinen suhteessa yhtiön kasvuun ja pitkiin tulosnäkymiin. 65 KESÄKUU 2017. 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Boeing 192,38 116 116 7,61 9,37 9 119 20,53 10,54 2,90 10,25 9 312 18,8 10,3 3,2 AbbVie 70,52 112 235 3,63 5,53 10 996 12,76 11,13 3,66 6,47 12 884 10,9 9,4 4,0 Kraft Heinz 91,46 111 364 2,82 3,69 6 419 24,81 16,84 2,57 4,02 6 958 22,8 15,6 2,8 Honeywell 134,24 102 336 6,20 7,07 7 292 18,99 12,46 1,97 7,69 7 889 17,5 11,3 2,2 Broadcom 240,54 97 802 -4,87 15,77 7 381 15,25 10,23 1,69 17,06 8 092 14,1 9,4 2,4 United Technologies 120,01 96 155 6,10 6,58 7 721 18,24 10,61 2,28 7,05 8 060 17,0 10,2 2,4 Schlumberger 68,18 94 735 -1,24 1,48 2 586 46,10 15,64 2,95 2,97 5 477 22,9 11,1 3,1 Celgene 121,04 94 511 2,49 7,29 7 062 16,61 12,18 0,00 8,79 8 268 13,8 10,3 0,0 Reynolds American 65,79 93 847 4,25 2,53 5 667 25,97 16,51 3,07 2,73 6 135 24,1 15,4 3,3 Charter 338,33 91 216 15,95 4,06 1 958 83,33 9,95 0,00 7,83 3 412 43,2 9,3 0,0 Nvidia 151,72 90 273 2,57 3,10 2 653 48,97 32,05 0,37 3,52 3 070 43,1 26,9 0,4 Priceline 1831,61 90 060 42,65 73,58 4 345 24,89 19,23 0,00 85,64 5 123 21,4 16,0 0,0 Eli Lilly 81,60 90 037 2,58 4,11 5 495 19,83 14,71 2,57 4,39 5 886 18,6 13,6 2,7 Bristol-Myers Squibb 54,52 89 818 2,65 2,93 6 205 18,58 15,56 2,87 3,15 6 440 17,3 14,6 3,0 Walgreens 82,88 89 589 3,82 4,97 6 938 16,66 11,44 1,82 5,53 7 540 15,0 9,6 1,9 Goldman Sachs 226,51 89 161 16,29 18,83 11 106 12,03 1,30 20,90 12 024 10,8 1,4 U.S. Nike aikoo siirtää myynnin painopistettä vahvasti verkkoon. Syynä olivat maaliskuun vaisut myyntiluvut. Rautakauppa kuitenkin loisti valopilkkuna. Jos ensi vuoden voittoennusteet toteutuvat, voittokerroin painuu alle 90:ään. Bancorp 52,84 89 050 3,24 3,47 8 456 15,23 2,23 3,84 9 012 13,8 2,5 Union Pacific 109,80 88 657 5,07 5,75 7 350 19,10 10,26 2,21 6,45 7 946 17,0 9,6 2,4 Starbucks 60,27 87 277 1,90 2,10 4 619 28,65 15,79 1,66 2,42 5 269 24,9 13,9 1,9 Gilead Sciences 64,99 84 924 9,94 8,13 13 911 7,99 5,67 3,25 7,35 12 064 8,8 6,4 3,4 Accenture 127,25 84 256 6,45 5,88 5 066 21,66 13,89 1,89 6,41 5 513 19,8 12,8 2,1 Qualcomm 57,01 84 229 3,81 4,33 7 650 13,17 9,81 3,81 4,09 7 060 14,0 10,1 4,0 Morgan Stanley 44,91 83 074 2,92 3,46 10 288 12,99 2,00 3,95 11 200 11,4 2,4 Abbott Laboratories 47,64 82 668 0,93 2,47 5 137 19,25 12,54 2,28 2,76 5 796 17,2 11,4 2,4 CVS Health 80,80 82 319 4,90 5,87 9 345 13,76 8,42 2,43 6,40 9 885 12,6 8,1 2,7 Lockheed Martin 280,30 81 131 13,39 12,52 4 974 22,39 13,54 2,64 14,08 5 674 19,9 12,5 2,9 Texas Instruments 80,16 79 865 3,48 3,93 5 526 20,41 12,46 2,51 4,08 5 833 19,7 11,8 2,7 Costco Wholesale 181,67 79 679 5,33 5,76 3 953 31,54 15,21 0,97 6,41 4 346 28,3 13,8 1,1 Dow Chemical 64,53 78 837 3,52 4,03 6 617 16,00 8,59 3,05 4,42 7 280 14,6 7,8 3,2 Allergan 233,04 78 270 38,18 16,08 6 574 14,49 13,21 1,08 17,94 7 351 13,0 11,9 1,1 Time Warner 99,14 76 887 4,94 6,02 6 876 16,46 10,94 1,66 6,57 7 493 15,1 10,0 1,7 UPS 109,39 75 345 3,87 5,95 7 920 18,40 10,16 3,05 6,47 8 483 16,9 9,5 3,2 Nike 54,66 72 437 2,52 5 102 21,70 14,63 1,41 2,91 5 711 18,8 12,9 1,6 American Express 80,84 72 253 5,65 5,70 7 704 14,18 1,64 6,33 8 148 12,8 1,8 Du Pont 82,82 71 808 2,85 3,84 4 287 21,57 12,75 1,91 4,11 4 610 20,2 12,0 2,0 Mondelez 45,73 69 385 1,03 2,11 3 746 21,64 16,61 1,67 2,34 4 077 19,5 15,3 1,8 Lowe’s 80,56 69 125 3,48 4,62 6 123 17,45 10,05 1,68 5,30 6 812 15,2 9,3 1,9 Chubb 146,69 68 493 8,87 10,32 5 592 14,22 10,41 1,93 10,83 5 949 13,5 9,9 2,0 Adobe 138,25 68 392 2,32 3,95 2 487 35,04 23,23 0,00 4,98 3 153 27,7 18,1 0,0 Thermo Fisher 174,57 68 295 5,09 9,22 4 189 18,93 16,43 0,34 10,23 4 597 17,1 14,7 0,4 BlackRock 421,49 68 136 19,04 21,76 5 034 19,37 12,60 2,38 24,39 5 584 17,3 10,9 2,5 Colgate-Palmolive 75,88 67 024 2,72 2,92 3 968 25,96 16,02 2,13 3,17 4 251 23,9 15,0 2,2 NextEra Energy 141,15 66 081 6,25 6,67 4 749 21,18 11,27 2,78 7,13 4 817 19,8 10,9 3,1 Netflix 152,20 65 599 0,43 1,06 594 144,18 66,99 0,00 1,90 1 164 80,0 40,6 0,0 PayPal 51,90 62 345 1,15 1,78 1 875 29,11 18,27 0,00 2,12 2 328 24,5 15,5 0,0 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. Yhtiötä seuraavista analyytikoista kolme neljästä antaa positiivisen suosituksen. Suotuisat näkymät nostivat Home Depotin osakkeen lähelle ennätyslukemia. Saneerausten myötä 2 prosenttia työntekijöistä saa lähtöpassit. Nike Tossuvalmistajan osake koki suurimman päiväpudotuksensa puoleentoista vuoteen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % 3 Amazon.com Onko 150 p/e-luku korkea
Brännback, J. euroa NORDEA SUOMI Cargotec 6,6 6,5 0,1 Stora Enso 5,5 5,3 0,2 Metso 5,4 5,7 -0,3 Detection Technology 5,2 5,2 0,0 Caverion 4,4 4,5 -0,2 Sampo 4,2 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. euroa DANSKE SUOMI OSAKE Verkkokauppa.com 5,3 4,9 0,4 Metsä Board 4,8 4,1 0,7 Asiakastieto 4,3 Detection Technology 4,2 6,1 -1,9 Basware 4,1 4,0 0,1 Robit 3,8 4,4 -0,6 Salkunhoitaja: S. euroa DANSKE SUOMI OSINKO PLUS Nokia 8,9 9,1 -0,2 UPM 7,3 7,2 0,1 Sampo 6,2 6,0 0,2 Orion 5,5 5,4 0,1 Kone 5,4 5,2 0,2 Stora Enso 5,4 5,5 -0,1 Salkunhoitaja: K. Varis Rahaston koko 186,1 milj. Blomqvist, M. euroa EVLI SELECT Sampo 9,4 9,8 -0,4 Nokia 9,4 9,4 -0,1 Kone 9,1 9,0 0,1 Nordea 6,1 5,6 0,6 Stora Enso 5,5 4,9 0,6 UPM 4,8 4,8 0,1 Salkunhoitaja: J. Eräkare, P. Kujala Rahaston koko 188,5 milj. euroa EQ SUOMI Cargotec 7,0 6,0 1,0 Konecranes 6,6 5,9 0,8 Revenio 5,8 5,3 0,5 Metsä Board 5,4 4,8 0,6 Outokumpu 5,3 7,8 -2,5 Valmet 5,3 5,3 0,0 Salkunhoitaja: J. euroa EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Nokia 9,5 8,4 1,1 Sampo 8,4 9,5 -1,1 Stora Enso 7,7 7,7 -0,1 Kone 7,2 8,4 -1,2 Wärtsilä 6,8 5,0 1,8 UPM 4,8 Salkunhoitaja: J. euroa FIM FENNO Nokia 9,4 9,3 0,1 Sampo 8,7 8,6 0,1 Kone 8,3 7,8 0,5 UPM 5,9 4,6 1,3 Kesko 4,8 Cramo 4,4 4,4 0,0 Salkunhoitaja: A. Sampo 10,1 9,32 0,7 Nokia 9,6 9,15 0,5 Kone 7,7 5,37 2,3 Wärtsilä 6,3 5,26 1,0 Stora Enso 5,6 6,47 -0,8 Fortum 4,7 4,57 0,1 Salkunhoitaja: J. USA:ssa kasvu on ehkä hieman hitaampaa kuin se voisi olla, mutta vielä ei ole syytä huoleen. Eräkare Rahaston koko 822,1 milj. Varis Rahaston koko 78,0 milj. Nyman Rahaston koko 112,5 milj. Hänen mukaansa kurssinousun jatkumista uhkaavat tekijät ovat nyt vähissä. euroa AKTIA CAPITAL Osakkeilla latu vapaana Alkukesä on sisältänyt paljon poliittista draamaa sekä Suomessa että ulkomailla, mutta pahimmat koetinkivet ovat sijoittajanäkökulmasta takanapäin. euroa ALFRED BERG FINLAND Kone 8,9 8,7 0,2 Nokia 6,8 8,4 -1,6 Sampo 5,9 6,4 -0,5 Wärtsilä 5,6 4,8 0,8 Metso 5,4 5,3 0,1 Amer Sports 5,0 5,4 -0,4 Salkunhoitaja: J. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Kivipelto Rahaston koko 141,4 milj. Ahonen Rahaston koko 230,2 milj. Larsson Rahaston koko 44,2 milj. Myös korkotasot ovat pysyneet edelleen alhaalla, mikä tukee yritysten investointeja”, Heikkilä toteaa. Vaikka osakkeiden arvostustasot ovat kohonneet kurssien mukana, löytyy pörssistä Mika Heikkilä KIMMO HAAPALA 66 KESÄKUU 2017. Lähdesmäki Rahaston koko 308,7 milj. Suurin huolenaihe on Heikkilän mukaan Kiinan raskas velkataakka, mutta muuten osakkeilla näyttäisi olevan latu vapaana. euroa NORDEA PRO SUOMI Sampo 10,1 9,3 0,8 Nokia 9,5 9,5 0,1 Wärtsilä 6,1 5,6 0,5 Huhtamäki 5,7 4,1 1,6 Kone 5,6 5,0 0,6 Stora Enso 4,8 6,1 -1,3 Salkunhoitaja: J. Taulukot Suomi-salkut Suomi-salkut TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Kantola Rahaston koko 65,4 milj. euroa Kone 9,7 9,0 0,7 Sampo 9,7 9,3 0,4 Nokia 9,4 9,4 -0,1 UPM 9,2 8,8 0,5 Kesko 4,8 Fortum 4,6 4,5 0,1 Salkunhoitaja: V. Varainhoitotalo Taalerin salkunhoitaja Mika Heikkilä sanookin, että tunnelmat ovat nyt aivan erilaiset kuin vuosi sitten, jolloin markkinat stressasivat brittien EU-eroa. euroa DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Nordea 7,3 8,1 -0,8 Nokia 6,8 7,3 -0,5 Sampo 5,6 UPM 5,0 6,7 -1,7 Stora Enso 4,6 4,9 -0,3 Ahlstrom-Munksjö 4,1 6,2 -2,1 Salkunhoitaja: J. Hämäläinen Rahaston koko 82,3 milj. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Brusila Rahaston koko 26,0 milj. ”Suomen, Euroopan, Kiinan ja USA:n taloudet ovat kasvussa
Nyt rahastossa tosin on jo yli 20 yhtiötä, joten uusia kohteita tulemme tuskin hetkeen ostamaan, ellemme sitten karsi vanhoja pois.” Anteihin osallistumisen ohella Heikkilä on kasvattanut sijoituksia muun muassa Pihlajalinnassa, Scanfilissa ja Exelissä. Rahasto osallistui Fondian, Remedyn ja Silmäaseman anteihin. Tuuri Rahaston koko 237,1 milj. euroa OP-SUOMI PIENYHTIÖT Stora Enso 9,3 Nokia 9,0 Sampo 8,4 Neste 6,3 Nordea 6,3 Fortum 4,4 Salkunhoitaja: T. Comptelin ostotarjouksen ansiosta Heikkilällä on ollut runsaasti ylimääräistä käteistä, josta osan hän on laittanut poikimaan alkuvuoden listautumisanneissa. Karessuo Rahaston koko 176,4 milj. euroa SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Cargotec 9,0 7,7 1,3 Valmet 6,5 5,5 1,0 Uponor 5,4 5,5 -0,1 Huhtamäki 5,1 5,2 -0,1 Tieto 4,6 Vaisala 4,3 Salkunhoitaja: V. euroa ODIN FINLAND Heikkilän mukaan vielä hyviä ostopapereita. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Simo Rahaston koko 58,6 milj. euroa TAALERI ARVO MARKKA Valmet 6,2 5,5 0,6 Cargotec 5,2 4,2 0,9 Stora Enso 4,6 Outokumpu 4,2 5,9 -1,7 Uponor 4,1 4,9 -0,8 Konecranes 3,8 Salkunhoitaja: O. Karessuo Rahaston koko 438,2 milj. euroa OP-DELTA Sampo 7,9 8,2 -0,3 Kone 7,3 7,3 0,1 Huhtamäki 6,7 6,9 -0,1 Cramo 6,6 6,6 0,0 Valmet 6,4 5,7 0,7 Metsä Board 4,6 Salkunhoitaja: T. Hän sanoo, että pörssin pienyhtiöt ovat nyt päässeet erittäin hyvään kasvuvauhtiin, joskin muutamien yhtiöiden kohdalla kurssinousu on saattanut mennä jo hieman yli. ”Arvo Markka -rahastomme p/b on 1,2, kun markkinan mediaani on 2,3, mikä on poikkeuksellisen suuri ero. euroa SEB FINLANDIA SMALL CAP Stora Enso 8,9 6,8 2,0 Nordea 8,8 8,9 -0,1 Cargotec 7,9 7,1 0,9 Fortum 6,9 7,2 -0,4 Kesko 5,0 5,4 -0,4 UPM 4,9 Salkunhoitaja: C. Karessuo Rahaston koko 198,0 milj. Mirko Hurmerinta 67 KESÄKUU 2017. euroa OP-SUOMI ARVO Kone 13,8 Stora Enso 10,8 Nokia 9,7 Sampo 9,5 Neste 7,5 Metsä Board 5,3 Salkunhoitaja: A. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Salonen Rahaston koko 301,7 milj. Tuuri Rahaston koko 115,1 milj. Haugen Rahaston koko 245,3 milj. Kone 7,3 6,9 0,4 Nordea 5,4 5,7 -0,3 Nokia 5,1 5,1 0,0 Metso 3,9 Stora Enso 3,6 4,0 -0,4 Sampo 3,3 3,6 -0,4 Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 58,7 milj. euroa LÄHITAPIOLA OSINKO SUOMI F-Secure 14,6 10,3 4,3 Exel 8,9 Pihlajalinna 8,4 5,8 2,6 Etteplan 6,6 5,9 0,7 Alma Media 6,4 5,3 1,1 Capman 5,8 5,0 0,8 Salkunhoitaja: M. Backholm Rahaston koko 243,4 milj.eur SEB FINLANDIA Valmet 6,9 Cargotec 6,8 Outokumpu 6,7 Metsä Board 6,7 Uponor 5,8 Tieto 5,5 Salkunhoitaja: A. euroa OP-FOCUS Kone 9,9 Nokia 9,8 Sampo 8,5 Stora Enso 7,1 Neste 4,8 Nordea 4,7 Salkunhoitaja: A. Rahaston p/e on 14 markkinan ollessa päälle 17. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Viitikko Rahaston koko 42,2 milj.eur TAALERI MIKRO MARKKA Nordea 9,0 7,2 1,8 Stora Enso 8,2 8,5 -0,3 Nokia 6,6 4,7 2,0 Telia 6,4 6,1 0,3 YIT 5,2 Finnair 4,8 4,6 0,2 Salkunhoitaja: M. Korkosijoituksiin verrattuna pörssistä löytää vielä runsaasti edullisia osakkeita.” Erityisesti pörssin pienyhtiöt ovat olleet tänä vuonna hyvässä vedossa, mikä on näkynyt Heikkilän Mikro Markka -rahaston tuotossa. ”Listautumisannit ovat olleet hyviä ja olemme onnistuneet saamaan niistä hyvänkokoisia positioita. euroa SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Nokia 9,4 8,1 1,3 Stora Enso 9,0 8,8 0,2 Sampo 8,1 7,6 0,5 UPM 5,0 4,7 0,3 Nordea 3,8 Valmet 3,6 3,3 0,4 Salkunhoitaja: O. Heikkilä Rahaston koko 50,9 milj. Heikkilä, O
Taulukot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA L Ä H D E : FA C T S E T Suositelluimmat osakkeet New Yorkin pörssissä UnitedHealth 190,42 5 18,5 3,8 1,3 Envision Healthcare 73,82 30 16,4 1,0 0,0 Broadcom 274,94 13 15,4 4,7 1,7 LKQ 36,85 13 17,5 2,5 Mallinckrodt 72,75 69 5,7 0,9 0,0 Pioneer Natural Resources 227,93 35 100,3 2,6 0,0 American Tower 142,65 10 43,5 8,3 2,0 Facebook 170,59 13 30,7 6,0 0,0 Comcast 44,90 9 20,8 3,5 1,5 Delta Air Lines 62,06 20 9,9 2,5 1,8 Thermo Fisher Scientific 186,94 7 19,0 2,9 0,3 Alphabet 1058,97 9 28,7 4,3 0,0 Salesforce.com 102,28 17 67,1 7,0 0,0 Halliburton 61,38 34 47,5 4,3 1,6 S&P Global 152,42 4 23,7 32,9 1,1 WestRock 61,12 6 22,7 1,5 2,8 Marathon Petroleum 63,10 15 19,3 2,1 2,7 Lam Research 161,85 4 15,7 3,9 1,0 Newell Brands 59,06 10 17,3 2,1 1,6 Amazon.com 1100,68 12 147,0 18,4 0,0 Micron Technology 39,00 24 7,4 2,1 0,5 Visa 103,42 9 28,2 6,8 0,7 Mohawk Industries 263,77 9 18,2 2,6 0,0 Celgene 142,54 19 16,4 9,2 0,0 TJX 85,45 16 19,0 10,2 1,7 FedEx 220,35 5 15,4 3,0 0,9 Range Resources 42,22 76 30,1 1,0 0,3 Harris 122,11 12 19,8 4,6 1,9 Concho Resources. Edullisesti hinnoitellut osakkeet ovat kuitenkin kiven alla. Mirko Hurmerinta Charging Bull, Manhattan, New York COLOURBOX Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. S&P 500 -indeksin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään kymmenen analyytikkoa. Analyytikot näkevät osakkeessa nousuvaraa lähes 70 prosenttia, mutta sijoittajat ovat eri mieltä. Niistä edullisin on brittiläinen lääkejätti Mallinckrodt, jonka p/e on kuluvan vuoden ennusteilla alle kuusi. Esimerkiksi Facebookin osake yli 30 p/e-kertoimella vaikuttaa moniin muihin teknoyhtiöihin verrattuna varsin kohtuullisesti hinnoiteltuna. Lääkeyhtiöt eivät ole nyt suursijoittajien suosiossa, mikä näkyy siinä, että viidennes Mallinckrodtin koko osakekannasta on shortattuna. 161,38 29 76,0 2,1 0,0 Newfield Exploration 47,29 52 13,3 4,2 0,0 OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2017E, YHTIÖ USD % 2017E 2017E % Yhdysvallat USA:sta ei saa hyvää ja halpaa Edes presidentti Donald Trumpin toilailut eivät tunnu nyt häiritsevän amerikkalaisten osakeoptimismia. 68 KESÄKUU 2017. Suositelluimpien osakkeiden listalla ainoastaan kolme yhtiötä treidaa alle kympin p/e-kertoimella. Toinen alle kympin paperi on lentoyhtiö Delta. Yhtiön tulos on ollut viime vuodet tukevassa kasvussa, mutta lähivuosina kasvun odotetaan hidastuvan. Kolmas yksinumeroisen p/e:n omaava yhtiö on puolijohdevalmistaja Micron, jonka tulos on heilunut viime vuosina rajusti ylös ja alas. Kylmä totuus on, että laadukkaista ja vakavaraisista kasvuyhtiöistä saa Wall Streetillä maksaa kovia hintoja. Jos analyytikoilta kysyy, on pörssissä lähestulkoon pelkkiä ostopapereita
Osingot ja tuotot YHTIÖ OSTA YLIPAINOTA PIDÄ ALIPAINOTA MYY KONSENSUS OSAKEKURSSI, EUR KESKITAVOITEHINTA, EUR KURSSIMUUTOS 1V, % KURSSIMUUTOS 5V, % SALDOLUKU (1 = PARAS, 3 = HUONOIN) SUOSITUKSET HINNAT Ahlstrom-Munksjö 3 1,0 Osta 19,45 18,08 105,8 Caverion 6 1 1,1 Osta 7,20 8,00 15,6 Sponda 9 1 1 1,1 Osta 5,08 4,72 33,9 83,2 Verkkokauppa.com 2 1 1,2 Osta 8,31 9,23 21,1 PKC Group 4 1 1 1,3 Ylipainota 23,55 23,55 38,8 106,9 Amer Sports 7 2 2 1,3 Ylipainota 22,63 25,05 -9,0 149,2 Raisio 3 1 1 1,3 Ylipainota 3,67 3,98 -5,4 66,1 Oriola 4 3 1 1,3 Ylipainota 3,73 4,27 -6,5 114,9 Bittium 1 2 1,3 Ylipainota 7,63 7,80 36,3 1137,1 Lassila & Tikanoja 3 2 1 1,3 Ylipainota 17,76 18,15 9,9 105,1 Technopolis 4 2 1 1,4 Ylipainota 3,68 3,62 17,9 55,4 Finnair 3 2 1,4 Ylipainota 5,77 4,72 32,9 243,5 Cramo 4 2 1 1 1,4 Ylipainota 26,54 27,14 44,2 188,8 Outokumpu 12 1 3 2 1 1,4 Ylipainota 6,70 9,60 80,0 0,1 Cargotec 5 3 4 1,5 Ylipainota 54,35 57,36 55,6 205,3 Tieto 7 1 3 1 1,5 Ylipainota 28,28 26,91 21,8 124,8 Aktia 2 1 1,5 Ylipainota 9,40 9,85 17,5 108,0 Alma Media 1 2 1 1,5 Ylipainota 6,40 6,08 82,9 27,2 Basware 2 1 1 1,5 Ylipainota 36,85 41,50 1,0 75,5 Huhtamäki 3 3 1 1 1,5 Ylipainota 36,05 39,21 -1,2 226,8 Konecranes 4 3 3 1 1,5 Ylipainota 36,18 41,18 55,3 89,8 Kesko 2 3 3 1,6 Ylipainota 46,76 48,43 28,8 131,8 Citycon 3 3 5 1,6 Ylipainota 2,42 2,41 14,4 44,1 Valmet 4 2 4 1 1,6 Ylipainota 16,82 17,12 57,9 Nokia 15 2 16 4 1 1,7 Ylipainota 5,69 5,89 12,7 194,8 Aspo 2 1 1,7 Ylipainota 9,07 9,75 42,2 53,5 Uponor 3 1 2 2 1,7 Ylipainota 16,15 18,42 14,0 120,3 Stockmann 4 1 3 1 1 1,7 Ylipainota 7,48 8,20 25,5 -46,4 Ponsse 1 2 1 1,8 Pidä 23,60 24,00 15,1 250,1 Neste 5 1 9 3 1,8 Pidä 34,80 34,74 16,7 337,7 Stora Enso 7 1 6 1 3 1,8 Pidä 11,49 11,25 62,2 144,9 Kemira 2 2 4 2 1,8 Pidä 11,52 12,23 10,3 24,7 Sampo 6 3 11 3 1,8 Pidä 45,24 44,77 22,7 135,3 Metsä Board 2 2 4 1 1 1,9 Pidä 6,68 7,36 48,6 256,4 Ramirent 2 2 1 1 2 1,9 Pidä 8,87 9,03 36,9 49,3 Metso 6 1 10 4 3 1,9 Pidä 30,56 30,34 48,4 50,3 YIT 2 1 3 2 1 1,9 Pidä 7,48 7,85 17,0 -24,4 Nokian Renkaat 3 3 8 2 3 2,0 Pidä 36,56 37,76 17,2 25,5 Etteplan 1 1 1 2,0 Pidä 8,69 8,13 89,3 265,9 UPM-Kymmene 4 7 4 2 2,0 Pidä 25,37 23,70 54,5 191,1 Wärtsilä 5 10 4 3 2,0 Pidä 52,95 52,53 45,4 114,1 Kone 7 1 8 2 7 2,0 Pidä 46,46 42,81 18,0 110,1 Fortum 6 2 10 2 7 2,0 Pidä 14,23 13,32 2,0 -3,4 Sanoma 1 4 3 2,1 Pidä 7,98 8,92 54,2 23,5 HKScan 1 1 1 2 2,1 Pidä 3,23 2,68 7,3 4,6 Lemminkäinen 2 1 1 1 2,1 Pidä 19,56 21,33 50,5 31,4 Pöyry 1 2 1 1 2,1 Pidä 4,74 3,43 54,4 -8,8 Outotec 3 1 4 3 4 2,1 Pidä 6,14 6,06 62,7 -25,2 Tikkurila 1 4 1 1 2,1 Pidä 18,45 18,72 25,5 34,7 Atria 1 1 1 2 2,3 Alipainota 10,62 10,00 23,3 112,4 Elisa 2 1 7 4 7 2,3 Alipainota 34,56 33,00 4,4 119,6 F-Secure 1 2 2,3 Alipainota 4,31 3,87 62,0 212,3 Comptel 1 3 2,4 Alipainota 3,04 3,04 114,1 660,0 Olvi 2 2 1 2,4 Alipainota 30,48 30,00 18,3 69,2 Fiskars 1 1 1 2,5 Alipainota 22,16 20,38 35,1 86,6 Orion 1 2 1 5 2,5 Alipainota 57,15 43,85 63,3 309,1 69 KESÄKUU 2017
Terassi 30 m 2 Löydä toimitila, joka toimii. Helppo hakea Uudet, kattavat haku kriteerit. toimitilat.kauppalehti.fi Keskeinen sijainti Pysäköintipaikkoja lähellä Moderni ravintolakeittiö Liiketilaa 120 m 2 katutasossa Toimitilat_2017_205x275_AP.indd 1 21.2.2017 10.08. Löydät ja lajittelet suosikkikohteesi helposti. toimitilat.kauppalehti.fi Testaa heti: Nopea hakea Uusi, sujuvampi tapa käyttää palvelua. Kätevä kartta Uusi karttapalvelu. Nyt voit rajata haluamasi alueen myös kartalle. Saat parhaat kohteet eteesi hetkessä
Amazon tosin avaa tänä vuonna toistakymmentä perinteistä kirjakauppaa. Pörssilistausta miettivän musiikin ja71 KESÄKUU 2017. Uber on suurimpia taksiliikennöitsijöitä ilman omia autoja, Airbnb suurimpia majoittajia ilman yhtään omaa hotellia, Google News suurin uutisten välittäjä ja Amazon suurin kirjakauppa ilman omia kauppoja. Antti Tuisku oli Spotifyn soitetuin artisti kesäkuun alussa. Ruotsalainen Spotify on yksi parhaita esimerkkejä alustataloudesta. Spotify maksaa 70 prosenttia tuloistaan levy-yhtiölle, mutta yksi soittokerta Spotifyssa tuottaa itse artistille vain noin puoli senttiä. ILMI ÖT 7 1 / TO IMITU KS E LTA 7 3 / KIRJAT 74 / ARVO E S INE 75 / RI STIKKO 76 / ARVO PAPE RI ARE E NA 78 KO LU MNI : M Ö RT TINE N 80 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 82 Kanava on sisältöä arvokkaampi Spotifyn omistajilla alkaa olla kiire saada musiikin uusi jakelukanava pörssiin. Pekka Virolainen Kesähitti. PASI LIESIMAA / ALMA MEDIA ARKISTO Alustateollisuus on talouden muotitermi ja miksei olisi, kun digitaalinen jakelukanava tuntuu mullistavan minkä tahansa bisneksen
Spotify kuitenkin vain jakelee näiden musiikkia, pääosin vielä ilmaiseksi, mutta yhä enemmän myös maksullisen Premium-palvelunsa kautta. Se on kuitenkin pikkuraha siihen verrattuna, kuinka tappiollinen yhtiö on saanut maailman suurimat pääomasijoittajat sijoittamaan yhtiöön aina vain lisää ja lisää. Yhtiö tekee algoritmeillään edelleen hyvää tulosta ja niinpä 79-vuotias Simons on alan palkkakuningas 1,6 miljardin dollarin tuloillaan. Vielä vuonna 2008 Microsoft tarjosi yhtiöstä 44 miljardia, mutta raha ei kelvannut omistajille. Jo 17 vuotta sitten kuluttajat halusivat musiikille uuden jakelutavan, mutta yhteistyön sijaan levy-yhtiöt haastoivat Napsterin oikeuteen ja ajoivat sen nurin. YAHOOLLE JÄÄ VAIN PALA ALIBABAA Yahoo oli 10 vuotta sitten internetin suosituin sivusto, mutta alkoi jo jäädä Googlen jalkoihin. Lontoossa päämajaansa pitävä Spotify on jo niin vahvasti rahoitettu, ettei se tarvitse sijoittajilta uutta rahaa. Omistajien joukossa on pääomasijoittajien lisäksi myös neljä suurinta levy-yhtiötä sekä pienosakkaina muiden muassa Coca-Cola ja Telia. Streaming -jakelun kassavirta syrjäytti jo viime vuoden aikana perinteisen levymyynnin. Varmaa tuottoa – rahastojohtajalle Hedge fundit ovat olleet varsinaisia rahantekokoneita, mutta viime vuosina niiden tuotot ovat jääneet totutusta. Sen arvioidaan säästävän noin 12 miljoonaa dollaria listautumiskuluissa. Uusimpien rahoittajien kanssa Spotify on sopinut, että ne saavat konvertoida velkansa yhtiön osakkeiksi 20 prosentin alennuksella. Ne kun eivät halua tehdä toistamiseen samaa virhettä, jonka ne tekivät Napsterin kanssa. Spotify ja sen kilpailijat, Apple Music, YouTube/Google Music, Pandora ja pienemmät toimijat keräsivät yli 51 prosenttia musiikin myyntituloista, lähes neljä miljardia dollaria. Alennuksen määrä kasvaa sitä suuremmaksi, mitä kauemmaksi listautuminen siirtyy. Jim Simons on ansainnut yli miljardi dollaria useana vuonna peräkkäin. Näin myös viime vuonna. Vaikka 2016 oli alan huonoin finanssikriisin jälkeen, 25 parhaiten palkattua hedge-rahastojohtajaa tienasi yhteensä 11 miljardia dollaria. Ilmiöt Mestari. Se tuleekin näillä näkymin pörssiin ilman osakeantia – tai myyntiä. 72 KESÄKUU 2017. kelun kaupallisen alustan arvoksi lasketaan lähes 10 miljardia dollaria. Vuosituhannen vaihteen internet-kuplassa Yahoon markkina-arvo oli 125 miljardia. EMIn, Sonyn, Universalin ja Warnerin isot omistusosuudet ovat taanneet sen, että musiikkiteollisuus on jaksanut neuvotella Spotifyn kanssa, vaikka se kannibalisoi perinteistä levymyyntiä. Spotifyn arvioitu markkina-arvo on enemmän kuin kolmen suuriman musiikkiyhtiön, Sonyn, Universalin ja Warnerin yhteensä. Vanhat omistajat pääsevät heti rahastamaan omistustaan ilman myyntirajoituksia. Sen pakkalistoilla on lähinnä vain taloustieteen tai matematiikan tohtoreita. Yahoolle jää vain kuudesosan omistus kiinalaisesta Alibabasta. Heinäkuussa Yahoon liiketoiminta sulautuu osaksi Verizonia viiden miljardin kaupassa. Alibaban huimaan menestyksen pääseekin edullisimmin mukaan ostamalla Yahoon osaketta. Samalla nimi vaihtuu, Yahoosta tulee (alternative Alibaba eli) Altaba. Pitkään yhtiössä mukana olleilla pääomasijoittajilla alkaa omistus poltella näpeissä. Tämä on toinen syy, miksi osakkeet listataan ilman uutta osakeantia. Asiakkaat ovat kyllästyneet korkeisiin hallinnointipalkkioihin ja rahastot ovat tuottaneet parhaiten vain rahastojohtajille itselleen. Eniten kahmi entinen matematiikan professori Jim Simons, jonka perustama Renaissance Technologies on alan legenda
Valmistajalla, Newell Brandsillä, onkin nyt iso ongelma, kasvattaako liiman tuotantokapasiteettia, vai odottaako, etta. Metalli-, metsäja kemianteollisuuden luvatussa maassa syklit pitäisi kyllä osata. vain levitella?a?n ka?sissa. ohi. Vuotta aiemmin ylitys oli 2,6 miljardia euroa. heilauttanut satojen bra?ndien ja 14 miljardin dollarin myyntia. ja elintarvikeva?rista?. Yhtiön osakkaat poimivat nyt näitä hedelmiä Sjöholm etunenässä. Uusin villitys on liman eli slimen kokkaaminen. 73 KESÄKUU 2017. Nyt jo pienemmätkin yritykset saavat rahaa helposti ja halvalla, yrityslainamarkkinat toimivat lopulta kuten EKP on kaikki nämä vuodet halunnut ja elvytyshana joutaa kiinni. Suhdannehuippu yllätti Yllätys, yllätys, Suomi kasvaa taas. Investointi uuteen liimatehtaaseen voi kuitenkin ka?a?ntya. Kun vauhtiin on päästy, meno uhkaa äityä hulvattomaksi. tehda?a?n liimasta, ruokasoodasta, piilolinssien pesunesteesta. Osakkeiden arvostus on jo kirinyt ja lisänousua lienee luvassa tuloskunnon kohentuessa. sita. merkillisempina?. ei tehda. Yhden tuotteen loppuunmyynti ei ole viela. tekeva?n yhtio?n po?rssikurssia. Balance Consultingin kokoama aineisto paljastaa, että Helsingin pörssin yhtiöiden investointien määrä ylitti viime vuonna poistot 3,3 miljardilla eurolla investointisumman ollessa päälle 10 miljardia. Slimea. Mikko Laitila Kasvun ilmapiirissä korjausliike muuttuu hetkessä ostotilaisuudeksi. Korjausliikekin vielä tulee, mutta rahakkaassa kasvun ilmapiirissä se muuttuu hetkessä ostotilaisuudeksi. Yrityksillä riittää rahaa sekä osinkoihin että investointeihin. LAITILA Liimasta tuli Insta-hitti Nuorisomuodin ilmio?t tulevat yha. villitys menee ohi. mahdollisuus esitella. Hyviä signaaleja ovat konsulttitalo Pöyryn positiivinen tulosvaroitus ja suunnittelutoimisto Etteplanin hurja liikevaihdon kasvu alkuvuonna. 24). Robitin Harri Sjöholm ja monet taantumat nähnyt Tapio Hintikka päättivät pahimman laman aikaan kasvattaa yhtiön kapasiteettia (s. Amerikan Eri Keeperin, Elmer’sin liiman myynti on noussut vuoden ensimma?isella. Tämä voi enteillä myös tulosparannuksia. Slimesta. On ollut jojoja, tamagotchia, diaboloa, pokemonia ja spinneria?. Pankit korottavat kilvan kasvuennusteitaan ja bkt:n kasvu hätyyttelee tänä vuonna kolmea prosenttia. Pörssiyhtiöiden suuri enemmistö hengittää globaalin talouden tahtiin, eivätkä investoinnit riipu Suomen talouden tilasta. Suomea nostaa vientimaiden kysyntä ja sopiikin toivoa, että vyön kiristykseen tottuneet yritykset eivät ole nukkuneet onnensa ohi. Osa pörssin konepajoista raportoi alkuvuodelta tilausten kasvusta. kvartaalilla jo 50 prosenttia ja tuote on myyty loppuun useista kaupoista. tuotemerkkia?a?n kuluttajille, kun niin kauan kun tutusta Elmerista. ja puristellaan – ja kuvataan ja ladataan Instagramiin ja YouTubeen, joista lo?ytyy jo yli kymmenen miljoonaa slime-hittia?. on pulaa. itsea?a?n vastaan, jos villitys ehtii menna. Ensimmäinen vihjaa energiainvestointien kasvusta, jälkimmäinen konepajojen hyvästä vireestä. Listautumisinto on jo kohta parinkymmenen vuoden takaisen it-kuplan luokkaa. Osakemarkkinoiden volatiliteetti on lähes kadonnut. Iloa tosin himmentää se, että Suomen bkt saavuttaa vasta nyt kymmenen vuoden takaisen tasonsa ja että teollisuuden tuotantokyky on 20 prosenttia alempana kuin vuonna 2008. varsinaisesti mita?a?n, sita. Kilpailijoilla on nyt myo?s hyva. Viisas yritys iskee rohkeasti, kun toivo näyttää menneen
Voittojakin on tultava, siksi pitää toimia tasolla, jolla voidaan menestyä. Maailmanhistoria ei tunne yhtäkään täydellisesti vapaille markkinoille perustuvaa yhteiskuntaa. Toimivat kansantaloudet ovat väistämättä sekatalouksia. Ratkaisu edellyttää, että seuran kiinnostavuus ja arvo perustuvat vain osin kilpailumenestykseen, koska kilpailumenestys jää joskus saavuttamatta. Taloustieteilijä. Sponsoreillekin on tärkeämpää, että seura on tärkeä jäsenille ja kannattajille, kuin että se menestyy, mutta jää vieraaksi. Mikael Sjöström Tero Auvinen, Arto Kuuluvainen Urheiluseurojen sisäpiirissä – Tarinat tunteen takana 464 s. The Pendulum between Government and Market. Elämyksiä ja tunnekokemuksia syntyy sarjatasosta riippumatta. 184 s. Täydellisesti valtiovallan kontrollissa olevia yhteiskuntia sen sijaan on ollut ja on edelleen olemassa. Ilmiöt Valmentajat törsää Miksi useimmat urheiluseurat kamppailevat kilpakumppaneiden lisäksi myös talousvaikeuksia vastaan. Asetelma, jossa pitää valita joko valtiovallan tai markkinoiden väliltä, on elämälle vieras. Ongelmat alkavat tyypillisesti siitä, että valmennusjohto voi kasvattaa menoja, mutta tulot ovat muiden vastuulla. Sellaisia tuskin ku74 KESÄKUU 2017. Oxford University Press, 2017 Markkinatalouden kauneus ja kauheus Käsitys markkinatalouden kaikkivoipaisuudesta on harhakuva, väittää taloustieteilijä Paul De Grauwe. Paul De Grauwe viittaa kirjassaan Thomas Pikettyn analyysiin siitä, kuinka tuloja varallisuuserot ovat kääntyneet länsimaissa kasvuun. Alma Talent, 2017 Paul De Grauwe: The Limits of the Market. Tärkeämpää on, että seura onnistuu luomaan yhteisön, johon ihmiset haluavat kuulua. Tero Auvisen ja Arto Kuuluvaisen mukaan syynä on usein se, että seurojen hallituksissa on liikaa ihmisiä, joita kiinnostavat seurajoukkueen pelit ja liian vähän ihmisiä, joita kiinnostaa, miten seuraa johdetaan ja turvataan sen talous. Taloustieteilijä Paul De Grauwen mukaan molemmat ovat ideologiansa pauloissa. Vakaumuksellinen vasemmistolainen uskoo valtiovallan ohjaavaan käteen, vakaumuksellinen oikeistolainen markkinamekanismin lahjomattomuuteen. DIETER TELEMANS “Uskotko valtiovaltaan vai markkinoihin?” Niiden, jotka asettuvat politiikan vasempaan tai oikeaan laitaan, on helppo vastata tähän kysymykseen
Hellberg maalaa sekatekniikalla. Ensisijaista kuitenkin on, että ostaja pitää teoksesta, jonka kanssa elää ehkä vuosikymmeniä. Tommi Melender 75 KESÄKUU 2017. De Grauwen pääväittämä on, että taloushistoria ei etene lineaarisesti vaan syklisesti. Koko on yksi hintaan vaikuttavista tekijöistä – Hellberg tekee monenkokoisia maalauksia. Hellbergilla oli viime vuonna näyttelyt Galerie Anhavan ohella Helsingin taidemuseon galleriassa. ”Hiljaisuus, pysähtyneisyys, hetkellisyys ja odotuksen tunnelma luo jännitteen, särmää ja kontrastin kauniille siveltimenjäljelle ja hehkuvalle väripaletille”, Anhava sanoo. HAMin näyttely myytiin heti loppuun ja käytännössä katsoen myös ensiksi mainittu. Varmoja valintoja ei ole. Näiden lisäksi taiteilija on osallistunut yhteisnäyttelyihin. Belgialaissyntyinen, nykyisin London School of Economicsissa vaikuttava De Grauwe tunnustaa uutuuskirjassaan The Limits of the Market uskoneensa aikaisemmin, että markkinat voivat ratkaista minkä tahansa taloudellisen ongelman. Länsimaat ovat eläneet korostuneen markkinaehtoisesti 1980-luvulta lähtien, mutta globalisaatiota ja eliittien valtaa vastustava liikehdintä saattaa enteillä suunnanmuutosta. Teosten hintahaarukka on 650–8 000 euroa. Odotusarvot ovat suuret.” ARVOESINE kaan vapaudessa kasvanut haikailee. Pahimmillaan ulkoisvaikutukset uhkaavat johtaa ilmastonmuutoksen hallitsemattomaan etenemiseen. Odotusarvot ovat suuret”, Anhava sanoo. Hellbergin töitä nähdään tänä kesänä Porvoon triennaalissa ja Villa Kantolassa, Sunilassa. Yhdet vaurastuvat, toiset sinnittelevät ja kolmannet kurjistuvat. Julkisuudessa esitetyt arviot Hellbergista ovat olleet myönteisiä. Moni on kuvannut Hellbergin teosten tunnelmaa kosteaksi tai hiostavaksi kuin kuumana kesäiltana Välimerellä. Ulkoisvaikutusten huomioiminen laskelmissa vähentäisi tuntuvasti markkinatalouden hohdokkuutta. ”Karoliina Hellberg on erittäin rakastettu ja haluttu taiteilija”, galleristi Ilona Anhava sanoo. Kuvataiteilija Karoliina Hellberg, 29, on kuitenkin kiinnostava nimi. Toisin sanoen se on jatkuvaa heiluriliikkeettä valtiovallan ja markkinatalouden välillä. Toissa vuonna Kuvataideakatemiasta valmistuneen taidemaalarin ura on nousukiidossa. Alexandra Räikkönen ”Hinnat on hyvin kohtuullisia. De Grauwe heittää ilmaan ajatuksen, että rikkaimpien verotusta voitaisiin kiristää tuntuvasti. Karoliina Hellberg on lupaava nimi Taiteen, etenkin uuden taiteen, ostaminen sijoitustarkoituksessa on aina riski. Maalauksissa kuvatut tilat ovat asuttuja, mutta kuvissa ei ole ketään paikalla – kuin joku olisi juuri lähtenyt. Väitteet siitä, että rikkaiden menestys hyödyttää valumaefektien kautta automaattisesti myös köyhiä, eivät pidä paikkaansa. Länsimaiden voimakkaimman kasvun vuosikymmeninä korkeimmat marginaaliverot huitelivat 80–90 prosentin tietämissä. Valtiojohtoiset järjestelmät häviävät kilpailun, koska keskusjohtoisuus tappaa uudistumisen ja kokeilemisen halun. Eriarvoisuuden lisäksi markkinatalous tuottaa kielteisiä ulkoisvaikutuksia. De Grauwe myöntää että markkinat tuottavat tehokkaimmin vaurautta ja hyvinvointia. Jos taloudellinen eriarvoisuus repeää liian suureksi, se vaarantaa paitsi markkinatalouden oikeutuksen myös yhteiskuntarauhan. Teräsyhtiölle on tuottoisaa kasvattaa tuotantoa, mutta yhteiskunnalle ja ympäristölle tuotannon kasvattaminen voi olla selvästi haitallista. Maalaustaiteessa teokset ovat aina uniikkeja. Valtiovallan tulontasausmekanismit suojelevat siis lopulta myös kapitalisteja. Ne ovat siksi hinnakkaampia kuin esimerkiksi grafiikka. Markkinatalouden ongelmana De Grauwe pitää eriarvoistumista. Teoksissa esiintyy interiöörejä, vehreän kasvuston ympäröimiä rakennuksia, osa tuotannosta on muotokuvia. Sittemmin hän on muuttanut käsitystään. ”Hinnat on edelleen hyvin kohtuullisia
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 76 KESÄKUU 2017
Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n laskutusjakso 151 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Ilmoitukset, mediamyynti www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Mikko Laitila puh. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. elokuuta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Hyvää kesää! 77 KESÄKUU 2017. Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi Toimitus Puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Viime kuun ratkaisu Seuraava Arvopaperi ilmestyy 17. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 040 342 4287 Ulkoasu: Ulkoasupäällikkö Lars Holm Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Tilaukset, asiakaspalvelu www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh
Erityisesti ulkomaisilla vakuutuskuorilla voidaan hallinnoida monenlaista omaisuutta verotehokkaasti. Maksajaksi jää kotimainen piensijoittaja. Veroa eivät maksa sijoitusja eläkerahastot, henkivakuutusyhtiöt tai yleishyödylliset yhteisöt. Osinkoveron maksajista alkaa olla krooninen pula. Pahimmillaan kiritystalkoisiin vain löydetään uusia maksajia. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi Piensijoittajalta puuttuu aito valinnanvapaus O sakemarkkinat nousevat ja laskevat, mutta piensijoittajan verotuksella on ollut vakaampi suunta kohti kiristymistä. Osinkoveron maksajista alkaa olla krooninen pula. Pääomatuloverotuksen kiristyspelissä voittajiksi ovat toistaiseksi selviytyneet sijoitusrahastot ja -vakuutukset. Tomi Viitala Kirjoittaja on Aalto-yliopiston vero-oikeuden apulaisprofessori Verotus ohjaa liikaa sijoitusratkaisuja. Verotuksen lykkääntymisestä koituva etu on kasvanut sitä mukaa, kun pääomatuloverokantoja on kiristetty. Piensijoittajan epäonneksi ekonomistit ovat keksineet yhdistää osinkojen kireämmän verotuksen talouskasvun edistämiseen. Samaa veromallia sovelletaan sijoitusvakuutuksiin, joita Ruotsissa pidetään vaihtoehtona omalle sijoitustilille. Pörssiyhtiöiden maksamat osingot ovat piensijoittajalle osittain verovapaata tuloa, mutta verovapautta on leikattu moneen kertaan. Hallitus ei toteuttanut pienten osinkojen verovapautta, mutta perusti työryhmän arvioimaan eri sijoitusmuotojen verokohtelua. Harva silti on ehdottanut aitoa valinnanvapautta myös piensijoittajalle. Sen kautta tehdyistä arvopaperisijoituksista saaduista voitoista ei makseta erikseen veroa. Näissä tuotteissa veroa maksetaan vasta, kun voitot kotiutetaan sijoittajan taskuun. Parhaimmillaan tästä voi seurata valinnanvapaus piensijoittajalle esimerkiksi verovapaan sijoitustilin muodossa. Ruotsissa valinnanvapaus on toteutettu verovapaalla sijoitustilillä. 78 KESÄKUU 2017. Sijoittajan saatavilla on indeksirahastoja, metsäja vuokra-asuntorahastoja, riskisuojattuja ja vaikka mitä rahastoja. Sellaista valinnanvapautta, jossa verotus ei merkittävästi ohjaa sijoitusratkaisuja, ja joka ei riipu lompakon paksuudesta. Kaikesta tästä – mukaan lukien veroeduista – pitää tietenkin maksaa palveluntarjoajalle hallinnointipalkkio. Kun yritysten voittojen verotusta lasketaan ja osinkoverotusta kiristetään, tuloksena pitäisi tämän ajatuskulun mukaan olla enemmän investointeja. Voittoveron korvaa sijoitustilin arvon perusteella maksettava laskennallinen vero. Ja mikä on kotimaiselle instituutiolle verovapaata, on sitä myös ulkomaalaiselle, määrää Euroopan unioni. Jo pienellä mutta laajapohjaisella viiden prosentin ”instituutio-osinkoverolla” piensijoittajan maksutaakka keventyisi. Ruotsissa piensijoittajan valinnanvapaus on toteutettu verovapaalla sijoitustilillä. Suora vai välillinen omistus. Aito valinnanvapaus on politiikassa – esimerkiksi sote-uudistusta sorvattaessa – päivän sana. Piensijoittajan verotusta ovat lisäksi kiristäneet pääomatuloverokantojen korotukset, jotka osuvat sekä osinkoihin että myyntivoittoihin. Onneksi varallisuusverosta ja myyntitappioiden käyttörajoituksista on aikojen saatossa päästy eroon. Valinta on sijoittajan, ei verottajan. Myös rahastoja vakuutustuoteperhe on monipuolistunut
Asunto-oy:n rahoitusmahdollisuudet heikkenevät, kun rakennusten (tase-)arvo ja oma pääoma pienenee. (Onko pankinjohtajia, jotka eivät erota tasearvoa ja käypää arvoa?) 2. 79 KESÄKUU 2017. Oletetaan, että hoitovastike on 4 euroa/m 2 /kk ja lainan korko 3 euroa. Laita mukaan yhteystietosi. Ennusteilla luodaan näennäisvarmuutta Muutokset toimintaympäristössä ja politiikassa nostavat aina keskustelussa esiin epävarmuuden lisääntymisen. Nämä vajavaiset ennusteet ovat useimmiten kuitenkin vain konsensuksia tasaisesta optimistisesta kehityssuunnasta. Tuloutusvaihtoehdossa vuokranantaja saa vähentää koko rahoitusvastikkeen vuokratulostaan, ja verotettava tulo jää hyvin pieneksi. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Laskin, että poistovara riittää erinomaisesti. Jos lyhennysosa on 70 prosenttia hankintamenosta, tulouttaminen voi olla vaikeaa poistomahdollisuuksien puitteissa. Kun vuokranantaja jättää yhtiölainaosuuden maksamatta, on kaksi vaihtoehtoa. Rakennusvaiheessa hankintameno pitäisi jakaa evl:n poistosäännösten mukaan niin, että hissit, lämpökeskukset, ilmastointi jne. Sijoittaja osti huoneiston, jossa lainaosuudet olivat maksamatta. Myyntivoitto tulee aikanaan verotettavaksi, mutta myynti antaa rahat veronmaksuun. Lisäksi tulouttaminen edellyttää, että osa asukkaista maksaa lainaosuutensa. Suomen Pankkiin siirtynyt Olli Rehn totesi jokin aika sitten Talouselämän haastattelussa ”Jos jotain olen oppinut 25 vuoden aikana, niin sen, että rahoitusmarkkinat voivat toimia ennalta arvaamattomasti. Jos taloyhtiö ei pysty tai halua tulouttaa, vuokranantajan kassavirta muuttuu oleellisesti. Lyhennysosuutta kertyy 3 000 euroa/m 2 lainaosuudesta 25 vuoden laina-ajalle 10 euroa/m 2 /kk, ja tästä maksetaan veroa. olisi erotettu varsinaisesta rakennuksesta. Taloyhtiö joko rahastoi tai tulouttaa pääomavastikkeen lyhennysosan. Tulevaisuuden poistomahdollisuudet vähenevät. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. YIT:n talousjohtaja Esa Neuvonen kirjoitti AP Areenalla (Arvopaperi 5/2017), että uudiskohde on monelta kannalta vanhaa asuntoa parempi sijoituskohde. Lyhennykset olivat noin 4 euroa/kk, poistomahdollisuus oli lainojen lyhentämisen jälkeisenä vuonna 7 euroa/kk. Matti Suokas ekonomi, Kotka Isännöitsijän vastaus tuli tietämättömyyden antamalla varmuudella. Taloustutkijoiden ennusteita käytetään kuitenkin yleisesti kehityssuunnan ”varmuuden” todisteluun. On ollut tapauksia, joissa omistaja-asukas on joutunut maksamaan suuriakin myyntivoittoveroja. Siis 25 prosenttia korkeampaa vuokraa! Onkohan lainaosuuksien suuruus osasyy vuokrien nousuun. (Siis jos ei tulisi uusia investointeja.) 3. Ja tällä ruusunpunaisella varmuudella sitten mennään kohti yllätyksiä. On hirveän vaikeaa nähdä rahamarkkinoiden toimintaa varmuudella edes muutaman kuukauden päähän.” Helsingin Sanomissa (HS 24.4.) samainen Rehn totesi, että ”poliittisia mullistuksia on kuitenkin niin vaikeaa ennustaa, etteivät taloustutkijat usein edes yritä sitä”. Kerroin isännöitsijälle tuloutusvaihtoehdon edut – myös sen, että kaksi vuotta asunut omistaja ei maksa myyntivoitostaan veroa. (Kun ehdotin, että tutkitaan sellainen tapaus ja valitetaan, sellaista ei löytynytkään.) Kun esitin tuloutusvaihtoehdon yhtiökokoukselle perusteluineen ja totesin, että sijoittaja maksaa 750 euroa vuodessa veroa, esitti isännöitsijä samat väitteet kuin aikaisemmin. Ja sitten iski suomalainen kateus: Vaikka me asukkaat emme häviäisikään mitään, niin miksi sijoittajan pitäisi hyötyä. Isännöitsijän vastaus tuli täydellisen tietämättömyyden antamalla varmuudella: 1. Pari kuukautta sitten törmäsin taloyhtiöön, jossa oli tehty suuria peruskorjauksia. Jarkko Lahtinen Espoo Ruusunpunaisella varmuudella kohti yllätyksiä. Tuloutusvaihtoehdossa 17 euron neliövuokra antaa nollatuloksen, rahastointi vaatii nollatulokseen 21,29 euron vuokraa. Hyvä ja perusteltu kirjoitus, mutta yhtä asiaa jäin kaipaamaan. Asioihin vihkiytynyt ammattilainen siis toteaa, että tutkijat jättävät ennusteistaan pois oleellisia niihin vaikuttavia asioita. Talousasioissa tämän ei pitäisi hetkauttaa, koska mitään varmuutta ei tunnu olevan huppuasiantuntijoillakaan. Ovatko lainaosuudet osasyy vuokrien nousuun
Kaksi kolmasosaa toimialoista on nyt keskittyneempiä kuin 1990-luvulla. Sen sijaan hän maksaa niistä datallaan. Kilpailuviranomaisten välineiden heikkous näkyy erityisen vahvasti teknologia-alalla. EU:n myötä kilpailuviranomaiset saivat aidosti valtaa purkaa vanhat vahvat kartellit. Poliittisessa paineessa moni talous on ottamassa myös muita vakavia askeleita väärään suuntaan. Tämä ongelma on edelleen ratkaisematta. Tuo aikakausi oli merkittävä, sillä sen johdosta aikaisempaa terveempi ja läpinäkyvämpi kilpailullinen markkinatalous oli mahdollista. Yritysten voitot ovat poikkeuksellisen korkeat suhteessa bkt:hen. Mitä tapahtuikaan terveelle kilpailulle. Tästä huolimatta Euroopan komissio on ottanut rohkeasti härkää sarvista ja haastanut maailmanlaajuisia datamonopoleja. Suomen kaltainen pieni valtio jää väkisinkin jalkoihin, jos muutosta ei saada aikaiseksi. Sen sijaan Yhdysvaltain kilpailuviranomainen näyttäisi olevan autuaan hiljaa informaatioyritysten toimien suhteen. Erityisen ongelmalliseksi isojen teknologiafirmojen vallan rajoittamisen tekee se, että emme pysty tunnistamaan niitä monopoleiksi perinteisten välineiden avulla. Kriisin jälkeen pankkien keskimääräinen koko on entisestään kasvanut kun pienet ja heikot pankit karsiutuvat ja kova sääntely tuo mukanaan suuruuden etuja. Tuntuva niitti suomalaisen suunnitelmakapitalismin arkun kanteen oli liittyminen Euroopan Unioniin 1995. Asiakas ei joudu maksamaan rahalla niiden virtuaalipalveluista. Meidän etumme on, että maailmalla vallitsee terve kilpailu. Liika kilpailu synnyttää heikkoja, pieniä pankkeja, kun taas kilpailun puute johtaa koko järjestelmän vakautta uhkaaviin valtaviin suurpankkeihin, joista tulee veronmaksajien ongelma, jos ne joutuvat pulaan. Tietoa imetään näiden yritysten alustoille kuluttajaa hyödyttävillä sovelluksilla ja sosiaalisen median palveluilla. Suomi ei ollut yksin markkinoiden liberalisaatiossa. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN Suomi avautui 1980-luvun puolivälin jälkeen tavalla, joka muutti lähes kaikki merkittävät talouden lainalaisuudet ja toimintamallit, työmarkkinoita lukuun ottamatta. Merkittävä osa poikkeuksellisen korkeista tuotoista syntyy nimenomaan teknologiayrityksissä. Nyt on uskallettava puhua vapaan kaupan puolesta vieläkin kuuluvammin kuin aikaisemmin. Läntisistä demokratioista huolestuttavin on tällä hetkellä Yhdysvallat, jossa presidentti Donald Trumpin halu palauttaa työpaikat USA:han ja tehdä vain kahdenvälisiä kauppasopimuksia on omiaan vähentämään tervettä kilpailua. Autoritääriset johtajat idässä ja lännessä sekä yleinen globalisaation vastustus ovat vaarassa lisätä protektionismia. Mikä on tilanne nyt. Yhden pitkäkestoisen globaalin rahoitusmarkkinakriisin jälkeen tiedämme nyt sen, mitä alun perin epäilimme – rahoitusmarkkinat ovat kilpailullisesti hankala pala purtavaksi. 80 KESÄKUU 2017. Uusien yritysten lukumäärä on matalimmillaan sitten 1970-luvun. Jostain syystä kilpailuviranomaiset eivät ole pystyneet estämään aina vain voimakkaampien keskittymien syntymistä. Kilpailu ei haasta markkinoiden vanhoja toimijoita. Rahoitusmarkkinoiden toimimattomuuden lisäksi on syytä olla huolissaan toisesta megatrendistä: Myös muiden yritysten monopolivoima näyttää kasvavan. Myös kilpailuviranomaisten on kehitettävä välineitään vastatakseen teknologian tuomiin markkinamuutoksiin. Pitkäkestoisesti vahva oman pääoman tuotto viittaa heikentyneeseen luovaan tuhoon. Yhdysvalloissa huoli markkinoiden keskittymisestä kasvaa. Matalan korkotason ansiosta kannattavat yritykset ovat ostelleet kilpailijoitaan ympäri maailman. Se muun muassa näpäytti Facebookia 110 miljoonan euron sakolla, koska yhteisöpalvelu antoi väärää tietoa ostaessaan WhatsApp -palvelun. Kansainväliset informaatiofirmat – Alphabet, Amazon, Apple, Facebook ja Microsoft – tulevat päivittäin myös jokaisen suomalaisen iholle. Kirjoittaja on Perheyritysten liiton toimitusjohtaja. The Economist-lehden (15.4.2017) artikkelin mukaan tarkasteltaessa 900 eri toimialaa kaksi kolmasosaa toimialoista on nyt keskittyneempiä kuin 1990 -luvulla
tilaa.tekniikanhistoria.fi/etu63 Etu 63 % (norm. 67 €) Tekniikan Historia 12 kk 24,90 € 205x275_kansi_3_2017.indd 1 16.6.2017 9.09.44. Tekniikan Historia -lehti kertoo keksintöjen kiehtovat, jopa ällistyttävät syntytarinat Suomesta ja maailmalta sekä siitä, miten koneet ja laitteet ovat muokanneet ihmisten elämää
Heikki Väänänen sai Pasin mukaan potkut Tokmannista. Pitkäaikaisille Spondan omistajille ostotarjous on Pasin mielestä heikon sijoituksen kunniaton loppu, sillä liki 20 vuotta pörssissä on tuonut kohtuullisen osinkovirran lisäksi melkein olemattoman arvonnousun. Tätä kutsutaan Clas Ohlson -inflaatioksi. Näillä kertoimilla tosin tarpeeksi tyhmiä ostajia ei löydy kuin Suomesta”, sanoin takaisin. Ennakkovaroitusta ei varmaankaan tullut. Yhtiö teki hyvää tulosta, mutta sitten tuloskunto luiskahti kehnoksi. ”Uusille omistajille päädyttyään halpakauppa alkaa hissata hintoja ylös. Siitä Pasi ei ollut sata varma, onko Bergh hoitanut entisellä pankkiiriurallaan Etolan varoja. Stockmannista puhe kääntyi köyhän miehen kivijalkakauppaan, Tokmanniin, jonka pörssistartti näytti lupaavalta. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY Bergh on kertonut Blakstonen tarjouksen tulleen yllätyksenä, mihin on Pasin mukaan pakko uskoa. Kukas ne vuokrat sitten maksaa. ”Enemmänkin olisi voinut saada, vaikka tuoreeltaan Spondan hallituksen puheenjohtaja Berghin Kaj-Gustafi kehuikin tarjousta fantastiseksi”, Pasi pohti. ”Spondan hallituksen olisi pitänyt kysyä neuvoa Suomen Hoivatilojen johdolta ja omistajilta siitä, miten kiinteistösijoitusyhtiön pörssikurssi vedätetään pari kolme kertaa tasearvoonsa. Bergh myy kivitaloja pilkkahintaan ”Etola sijoittaa koko ajan ja joskus ajoitus osuu aivan nappiin – niin kuin Spondassa.” 82 KESÄKUU 2017. Pasi alkoi pohtia, että pitkällä horisontilla Spondan myynti saattaa näyttää hyvältäkin. Jälkipyykkiäkin Spondan myynnistä taitaa olla luvassa. vetyh2@gmail.com ”Tyhmä on se, joka ei osaa pyytää”, pohti Kuikan Pasi Jaskan grillin jonossa. Kokenut monisatamiljonääri tuskin lähtisi pikkurahojen takia leikkimään sisäpiiritiedolla. Kivijalkakaupasta tulee seuraava digitalisoitumisen uhri ja kriisitoimiala. Tämän Etola ja Bergh ovat jo todenneet Stockmannissa. Heikkoa ensimmäistä neljännestä Tokman ni selitteli kausivaihtelulla. Jos Finanssivalvonta kuitenkin tutkii tarjouksen alla tehtyjä kauppoja, niin tässä velvoitetyöllistetyn neuvo: katsokaa myös, kuka osti toukokuussa puoli miljoonaa osaketta Nordea Henkivakuutuksen kuoreen. ”Etola nyt sijoittaa koko ajan kaikkiin yhtiöihin, joskus osuu nappiin”, totesin vähän apeana, koska vaimo myi viime joulukuussa Nordean neuvomana omat Spondamme. Halvan kaupan ainoa kilpailuetu ovat halvat hinnat”, selitin Pasille. ”Eipä ole Fiva vienyt Kurkilahden jälkeen ketään kellariin tutkinnan ajaksi Amerikan malliin ja tuskin vie nytkään”, Pasi pohti ja pyyhki nuuskaiset sormensa ojentamaani vaimon sijoitusneuvojan käyntikorttiin. Etolan yhtiö nimittäin osti toukokuussa 0,4 miljoonaa Spondan osaketta. Viitseliäisyyttä omaava sijoittaja pystyi tosin aistimaan tuloskunnon heikentymisen jo viime vuoden lopulla, eikä rujo tulosvaroitus ollut yllätys. Yhteistä liiketoimintaakin herroilla on: Etolan Tiiviste-Group ja Berghin johtama Konstsamfundet omistavat yhdessä teollisuussijoittamista harjoittavaa K-Developmentia, jonka hallituksessa herrat istuvat. ”Tokmannin pörssitaipaleen alku näyttää pääomasijoittajan meikkaukselta, jossa morsmaikku pakkeloitiin naimakelpoisen näköiseksi”, Pasi manaili. Pasin mukaan Bergh ja Spondan suuromistaja Erkki Etola ovat hyviä ystäviä pidemmältäkin ajalta kuin vain takavuosien yhteisestä rupeamasta Stockmannin hallituksessa. Väänäsen osakemyynnit johtuivat kiukunpurkauksesta, mutta yli viiden miljoonan euron potilla eläkepäivät sujuvat silti lokoisasti. Kun asiakaskunta on kaikkein hintatietoisinta sorttia, se äänestää jaloillaan. Pasi viittasi siihen, että keskustan kivitalot siirtyvät amerikkalaisen Blackstonen omistukseen tasearvollaan, kunhan Spondan omistajat hyväksyvät 1,8 miljardin euron ostotarjouksen
ETF:ien parhaina puolina mainitaan yleensä muun muassa kustannustehokkuus, hajautus sekä läpinäkyvyys. Kun huomaat sukelluslomalla Indonesiassa maan kasvupotentiaalin, voit ostaa Indonesiaan sijoittavaa ETF:ää ja parhaassa tapauksessa myöhemmin korjata näkemyksesi hedelmää hyvinä tuottoina. Säästäminen tai sijoittaminen onnistuu monella eri tavalla – jokainen valitsee niistä itselleen sopivimman tavan. Mielessä kannattaa siis pitää tappion mahdollisuudet ja varmistaa laaja hajautus sekä itselle sopiva riskitaso. Sijoittamalla näihin ETF:iin ja seuraamalla sijoitustaan voi laajentaa omaa ymmärrystään sijoitusmarkkinoista, maailmasta sekä päästä mukaan maailman megatrendeihin. KampanjaETF:ien joukosta löytyy monipuolisesti eri vaihtoehtoja: laajasti Yhdysvaltojen ja Kiinan osakemarkkinoille sijoittavia sekä erilaisiin teemoihin sijoittavia ETF:iä, kuten puhtaaseen energiaan sekä automaatioon ja robotiikkaan. Piensijoittaja maksaa esimerkiksi 100 euron ulkomaisista ETF-ostoksista euron kaupankäyntipalkkion. Suosittelemme kaikille asiakkaillemme säästämistä ja sijoittamista. ETF:t sopivat sijoittajan kukkaroon myös kampanjan ulkopuolella. Aktiivisen sijoittajan osoite: investor.nordea.fi Kasva omaksi parhaaksesi – tämä ja monta muuta näkökulmaa sijoittamiseen osoitteessa kl.fi/nordeastudio Nyt pääset kokemaan maailman sijoitusmarkkinat – pienilläkin summilla edullisesti. Lähde maailmalle sijoittamalla 2206_Nordea_Syketta_talouteen_Sijoittajan_Pulssi_06_2017_Arvopaperi_205x275.indd 1 9.6.2017 13.34. Yksi sijoittamisen nousevista trendeistä on indeksisijoittaminen, joita ovat muun muassa ETF:t eli pörssinoteeratut rahastot. Pidä kuitenkin mielessäsi hajautuksen tärkeys – mitä erikoisempi ETF, sen enemmän siinä on yleensä riskiä. Niihin sijoittamisesta löytyy myös muita kiinnostavia puolia – ehkäpä tärkeimpänä ETF:ien lähes rajattomilta tuntuvat sijoitusmahdollisuudet. Ostaminen onnistuu heti paikanpäällä mobiililaitteellasi Nordea Investorin avulla – ei siis tarvitse odottaa edes takaisin pääsyä kotiin! Kun luet kesämökillä mielenkiintoisen artikkelin maailman terveyssektorin mahdollisuuksista, voit etsiä aiheeseen sopivan ETF:n. Näin olet mukana yhdessä maailman suurista megatrendeistä suoraan laiturin nokasta. Tällä hetkellä on käynnissä kampanja (7.7.2017 asti) Nordea Investorissa, jonka aikana tietyillä iSharesin pörssinoteeratuilla ETF:illä voi käydä kauppaa ilman kaupankäyntikuluja
PAL.VKO 2017-33 177535-1706 F-Secure. Ja hyvä niin.. Sisäpiiriläiset huomaavat heti, ettei siinä mikään kaupunki ole, vaan F-Securen pörssikäyrä. Tule Arvopaperin verkkopalveluun ja liity sisäpiiriin www.arvopaperi.fi Pörssikäyrä: F-Secure Lähde: www.arvopaperi.fi Kaikki eivät lue Arvopaperia. Tule arvopaperi.fi:hin ja liity Ar vopaperin Sisäpiiriin, niin pääset joukkoon, joka tuntee kurssien heilahdukset ja liikemaailman rahanarvoisimmat yksityiskohdat kuin omat taskunsa