Uniikki sijoittaa matalalla riskillä Superrikkaatkin kärsivät apeasta markkinasta. 100 RIKASTA 1 R I K A S T A K E S Ä K U U 2 2 2 Sijoittamisen erikoislehti kesäkuu 2022 16,50 €. Aamiaisella Fivan jättävän Anneli Tuomisen kanssa Kelluvat lng-terminaalit Golarin menestyksen taustalla Selättääkö Orthex muoviriippuvuusongelmansa. Antti Herlin säilyy yhä pörssirikkaista vauraimpana
Räätälöitynä ja henkilökohtaisesti. Tunnistan työni suuren merkityksen. *Sustainable Brand Index -tutkimus 2022. Osana jotain suurempaa. Veera Kosonen johtaja, Wealth Planning & Family Office Lue lisää: s-pankki.fi/private SUOMEN VASTUULLISIMMAN PANKIN YKSITYISPANKKI* Suunnittelemme ja toteutamme sinulle, perheellesi ja yrityksillesi räätälöidyn ratkaisun, kun sijoitusvarallisuuden määrä on yli 300 000 euroa. Se on varmistaa, että sinun ja perheesi varallisuus kasvaa ja kehittyy turvallisesti yli sukupolvien, tahtosi mukaan. Wealth Planning -tiimissämme yhdistyvät vuosikymmenten laki-, veroja sijoitusosaaminen, jotka ovat aina käytössäsi
16 Muovirakeiden raju kallistuminen painaa viime vuonna listautuneen Orthexin kannattavuutta. Yhtiöllä on tuotantoa Lohjan lisäksi Ruotsissa, Tingsrydissä ja Gnosjössä. ANT TI MANNERMAA. Sisältö 3 K E S Ä K U U 2 2 2 KESÄKUU 2022 Kesänumerossa listaamme pörssirikkaat ja vauraimmat perheyhtiöomistajat, käymme Alexander Rosenlewin vieraana Orthexin tehtaalla ja Suomen Pankissa aamiaisella Anneli Tuomisen kanssa
Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Pää kylmänä salkun sulaessa Sijoittaja 10 Puheenaihe Vetäytyminen ei ole kaikille helppoa 11 Wall Streetillä Superhuonoja ja vähän parempia tunnelmia 12 Sijoitin viimeksi Dan Tolppanen 14 Osakepoiminnat Tukholman pörssiaapinen 15 Maija Vehviläinen Jäähyväiset esg:lle 18 Kuukauden osake Kurssi sulaa muovia 26 Pörssirikkaat Salkuissa kävi viima 34 Sukurikkaat Varma ykkönen 40 Salkkukisa Kaikki kisasalkut miinuksella Salkku 42 Kotimainen Neste 44 Ulkomainen Golar 46 Rahastoilmiö Raaka-ainerahastot ajettiin alas ennen tuottoja 47 Pelin paikka Eurooppa satsaa energiatehokkuuteen 48 Sanna Hughes Varaudu korkojen nousuun Numerot 50 Kotimaiset ennusteet Myrskyn jälkeen painostava sää 52 Eurooppalaiset osakkeet Inflaatio rassaa Eurooppaa 54 Maailman osakkeet Hyvät makroluvut huono uutinen 56 Yhdysvaltalaiset osakkeet Kaupasta inflaation ykkösuhri 58 Suositelluimmat Kirjoissa on tulevaisuus Sisäpiiri 60 Sisäpiirin kaupat Liputusrajoja kolkutellaan 61 Suursijoittajat Renkaisiin liikettä 62 Johtaja-analyysi Otto Pukk 64 Aamiaisella Anneli Tuominen 66 Kirja-arvio Osakkeita kahvipurkin pohjalle 67 Arvoesine Taiteen kryptotulevaisuus 68 Sijoittajakysely Inflaatio vie uskon nousuun 69 Velvoitetyöllistetty Soppatykki pörssin takaovella Brändi. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 215 €, printtitilaus 198 €, digitilaus 124 €. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Uniikin sijoituspäätöksiin vaikuttaa yhtiön johdon tai perustajien henkilöbrändi. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 4 Sisältö K E S Ä K U U 2 2 2 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Sivu 12 KIMMO HAAPALA KANNEN KUVITUS HANS EISKONEN. Määräaikaistilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 237 €, printti 213 €, digi 156 €. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön
Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. www.vuokraturva.fi p. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Oulu Untitled-9 1 22.10.2021 14.05.33
Teknologian megatrendeissä kuten sähköautoissa, pilvipalveluissa ja digitaalisessa kaupankäynnissä on valtavaa potentiaalia. Viime vuonna pörssirikkaiden top 50:een vaadittiin 78 miljoonan euron osakevarallisuus. Esimerkiksi kuluttajatuoteyhtiö Orthexin vuosi on ollut vaikea, kun sen tuotteissaan käyttämien muovirakeiden hinta nousi lähes 80 prosenttia, mikä iski lujaa yhtiön kannattavuuteen (s. Tänä vuonna kunniataulukkoon pääsemiseen riittää 16 miljoonaa pienempi salkku. Pandemian aikana muuttuneet tavat esimerkiksi etätyöskentelyssä eivät ole myöskään katoamassa. OLEMME koonneet listan yli kahden vuosikymmenen ajan. Toimittajamme Janne Soisalon-Soininen kehottaa katsomaan 2020-lukua pidemmälle (s. ”Kun fundamentit ottaa huomioon, öljystä on tulossa niukkuushyödyke”, hän sanoo (s. Venäjän hyökkäys Ukrainaan on heiluttanut öljymarkkinaa, ja korkea hinta tukee tänä vuonnakin Anttosen omistaman öljynjalostaja St1:n kannattavuutta. Viime vuonna pörssirikkaiden kotimaisen osakesalkun yhteenlaskettu arvo oli 21,8 miljardia euroa. Myös listaamattomien perheyhtiöiden kärkisijoilla pitkään pysyneen Mika Anttosen ykköspaikka on tänä vuonna selvä, kun selvityksen ykköspaikalle viime vuonna loikannut Jyrki Hallikaisen saaga loistavana yritysjohtajana päättyi teknologiayhtiö Uroksen konkurssiin (s.34). Arvopaperi listaa vuosittaisessa suurselvityksessä 50 pörssirikasta ja 50 perheyhtiöomistajaa. 11). 26). Myös rikkaiden kokonaisvarallisuus hupeni. Se tarkoittaa liki 17 prosentin miinusta. Viime vuosi oli pörssissä sekä yksityisettä suursijoittajille yhtä juhlaa. Pää kylmänä salkun sulaessa. KAIKILLE nousevan energian kustannukset eivät tiedä hyvää. Haastattelussamme Anttonen arvioi, että öljyn hinta liikkuu tällä vuosikymmenellä todennäköisemmin ylöskuin alaspäin. Mitä sijoittajan pitäisi meneillään olevassa karhumarkkinassa tehdä. Kustannusinflaatio vaikuttaa monen muunkin pörssiyhtiön toimintaan, mikäli ne eivät pysty siirtämään kohonneita kustannuksiaan lopputuotteisiinsa. Kärsivällisyyttä, sijoittaja! Inflaatio, kohonneet energiakustannukset ja pelko taantumasta eivät ole säästäneet edes kaikkein rikkaimpia. Synkimmissäkin hetkissä piilee potentiaalia ja uudet pörssitähdet odottavat vuoroaan. Koneen suuromistajat, Herlinin perheenjäsenet, ovat olleet listan ykkösnimiä vuosikaupalla. Nyt summa putoaa 18,2 miljardiin euroon. Se osoittaa, että vaikka rikkaiden varallisuudessa tapahtuukin muutoksia, nimet säilyvät melko muuttumattomina. Tänä vuonna 50 rikkaimman listalla on 45 samaa nimeä kuin vuosi sitten. Tämä heijastuu myös pörssirikkaiden listaan (s. Tämä suomalainen vertaus tulee mieleen, kun tutustuu vuosittaiseen 100 rikkainta -selvitykseemme. 16). 6 Pääkirjoitus K E S Ä K U U 2 2 2 N I N N I M Y L L Y O J A S ijoittajalle vuodet eivät todellakaan ole veljeksiä. 38). Sitä edeltäneen vuoden koronakuoppa oli selätetty, ja elettiin vahvan pörssinousun vuotta. Nyt taantuman pelko, korkojen nousu ja Ukrainan sota ovat pyyhkineet juhlapöydän tyhjäksi
Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP testimenetelmän mukaisesti. Kuvan auto erikoisvarustein.. kulutus 1,2 l/100 km, CO 2 päästöt 25 g/km. toimituskulut. EU yhd. 44.428,35 €, sis. Sähköinen toimintamatka jopa 92 km. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan vaikuttavat muun muassa kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, keli ja ajo olosuhteet sekä auton kuormaus. #joyelectrified by 2 T H E A C T I V E T O U R E R P L U G IN H Y B R ID BMW 225e xDrive alk
Oletko sinä yksi näistä suunnannäyttäjistä. Kristina Enqvist COO Lumene 2025 HIILINEUTRAALI Tule mukaan: neste.fi/kumppanuus. Yritykset voivat asettaa ilmastotavoitteita paperilla, mutta tarvitaan ihmisiä muuttamaan ne toiminnaksi. Tavoitteet tarvitsevat toteutuakseen ihmisiä. Lähde mukaan pienentämään yrityksesi hiilijalanjälkeä, tässä ja nyt
Kuukausia sodan alkamisesta energiaja raaka-ainehinnat pysyttelevät edelleen korkealla, ja teollisuusyrityksillä on kova työ pitää kiinni kannattavuudestaan. 6/2021 5/2022 40 60 80 100 120 Painetta marginaaleissa PANDEMIAN pohjamudista lähes yhtäjaksoisesti kallistu nut öljy sai lisää nostetta Venäjän hyökättyä Ukrainaan, kun länsimieliset vaihtoivat venäläisen öljyn kilpaileviin tuotteisiin. Sijoittaja 9 K E S Ä K U U 2 2 2 Lähde: Factset. Tilanne 31. R o n o N i h t i n e n B R E N TÖ L J Y +58 % futuurin hinta vuoden alusta M A A K A AS U +118 % futuurin hinta vuoden alusta V E H N Ä +41 % futuurin hinta vuoden alusta Ö L J Y P YSY Y K A L L I I N A Brent-öljyfutuurin hintakehitys 1.6.2021–31.5.2022 PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / MAIJA VEHVILÄINEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 18 / PÖRSSIRIKKAAT 26 / SUKURIKKAAT 34 / SALKKUKISA 40. Kustannusinflaatio mittaa paitsi yhtiöiden materiaalivalintoja ja hinnoittel voimaa myös sijoittajan päänupin kestävyyttä. toukokuuta
Tavoite on omien voimaloiden ja Uniperin venäläisen tytäryhtiön myyminen, mutta helppoa yrityskauppojen saattaminen maaliin ei ole. Tilannetta mutkistaa kolmansien maiden kautta tapahtuva rinnakkaistuonti, jonka kautta yritysten päätöksiä voidaan kiertää. Venäjän hyökkäys Ukrainaan voi johtaa laajempiinkin järjestelyihin. Henkilöautonrenkaat muodostivat 70 prosenttia Nokian Renkaiden liikevaihdosta. K r i s t i a n R ä m ö Vetäytyminen ei ole kaikille helppoa Venäjällä toimintaansa jatkava yritys riskeeraa brändinsä, mutta lähteminen voi käydä kalliiksi. Elintarvikekonserni Raisio myi ensin Venäjälle suuntautuneet kuluttajaliiketoimintonsa, mutta myyntiin päätyy myös kalanrehua valmistava Raisioaqua-tytäryhtiö, jonka liikevaihdosta merkittävä osa tulee Venäjältä. Ennen Venäjän hyökkäystä 80 prosenttia yhtiön henkilöautonrenkaista valmistettiin Venäjällä. Harvian kiukaita, Nokian verkkolaitteita ja Fiskarsin saksia ei itänaapurista enää saa. SVETLANA ALEKSEJEVA. Nyt yhtiön liepeillä pyörii ostajakandidaatteina kiinalaisia ja venäläisiä renkaanpotkijoita, jotka hamuavat tehdasta pilkkahintaan. 10 Sijoittaja K E S Ä K U U 2 2 2 P U H E E N A I H E Lähtö tuli. SUOMALAISYRIT YKSET ovat luopuneet liiketoiminnastaan Venäjällä laajalla rintamalla. Moni yritys on luopunut tuotteidensa myynnistä Venäjällä. Pakotteet vaikeuttavat toimintaa ja Venäjällä jatkaminen rasittaa mainetta. Fortum on tehnyt itänaapurista yli kahden miljardin euron alaskirjaukset, ja yhtiö on ilmoittanut vetäytyvänsä Venäjältä kokonaan. Vaikeinta vetäytyminen on ollut yrityksille, joilla on ollut Venäjällä omaa liiketoimintaa. Vetäytyminen Venäjän markkinoilta altistaa myös tuotemerkkiväärennöksille. Kaikki suomalaisyritykset eivät kuitenkaan ole kesään mennessä lähteneet. Toimintansa Venäjällä lopettanut rakennusyhtiö YIT sulki toimistonsa Pietarin Primorskij Prospektilla. Nokian Renkaatkin on vaikeuksissa aiemmin kannattavan Pietarin-tehtaansa kanssa. Investoinnit ovat voineet olla mittavia ja niistä luopuminen hallitsemattomasti käy kalliiksi. Venäjältä ovat lähteneet jo muun muassa YIT, Paulig, Fazer, Stora Enso, Valio ja S-ryhmä
Vuonna 2000 alkaneessa pörssiromahduksessa ne teknologiayhtiöt selvisivät parhaiten, jotka olivat edellisvuoden aikana ehtineet kerätä rahaa, vaikka eivät sitä välttämättä juuri silloin tarvinneetkaan. Moni arvioi alavireen jatkuvan. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n. Alamäen jälkeen alkaa usein ylämäki. Schroepferin omia kokemuksia ja ennen teknokuplan romahdusta syntynyttä rahoitussopimusta selostanut twiittiketju levisi laajasti ja ansaitsi julkiset kehut muun muassa Elon Muskilta. Superhuonoja ja vähän parempia tunnelmia Epävarmuus tulevasta jatkuu ainakin kesän verran, ja osa sijoittajista näyttää siirtyneen nyt katsomoon. Kenties siitä löytyy vihje, miksi Teslan pitää alkaa jo vähentää vaivalla hankittua työvoimaa, vaikka kassassa on 18 miljardia dollaria. Puskureita kasanneiden teknologiayritysten tilanne on toiveikkaampi, vaikka edessä olisi useampi laihempi vuosi. Tesla painui Muskin aatosten jälkeen päivässä 9,2 prosenttia, koko vuoden saldon huutaessa jo selvästi yli 40 prosenttia punaisella. Viime kuukausien pörssitutinaa tällaiset puheet eivät helpota. Hän ennakoi laskun jatkuvan ainakin elokuun puoliväliin, eli toisen vuosineljänneksen tuloskauden loppupuolelle. Viime viikkoina pörssikauppaa on käyty tavallista pienemmillä volyymeilla. Kokonaiskuva on pääosin karu: Wall Streetin pääindeksit ovat painuneet parin kuukauden aikana nopeasti, Nasdaqin lasketellessa pahimmillaan lähes 30 prosenttia alle viime marraskuun huipun. Huonot ajat voivat kestää useita vuosia, ja on luultavasti oikea ratkaisu tehdä nyt päätöksiä, jotka lisäävät vaihtoehtoja tulevaisuudessa”, twiittasi Metan vuodenvaihteessa väistyvä teknologiajohtaja Mike Schroepfer toukokuussa. Nasdaq 100 -hintaindeksi 3.6.2021–3.6.2022, indeksoitu Lähde: Factset 80 110 140 170 200 92,74 100 122,82 USD SUPERHUONO tunne taloudesta, tuumasi suven aluksi herra Elon Musk. Morgan Stanleyn päästrategin Michael Wilsonin mukaan tulosennusteet ovat varoituksista huolimatta yhä liian korkeita. Kesän tuloskauden pitäisi olla vahva, jotta pörsseihin saataisiin uutta optimismia, mutta sellaista tuskin nähdään. Kehotus varautumiseen koskee toki ennen kaikkea yhtiöitä, joilla ei ole holvissaan valtavaa rahavuorta. Kilpailu tarjolla olevasta hupenevasta sijoituspääomasta kasvaa ja jos eteen osuukin vielä hyviä diilejä, ne voivat olla viimeisiä vähään aikaan. Kun katsoo 2020-lukua pidemmälle, teknologian megatrendeissä kuten sähköautoissa, pilvipalveluissa ja digitaalisessa kaupankäynnissä on valtavaa potentiaalia. Toukokuun lopussa sentään katkesi seitsemän perättäisen miinusviikon putki, joka oli pisin sitten teknokuplan puhkeamisen jälkimaininkien vuonna 2001. ”MINULLA ei ole aavistustakaan, tuleeko tästä yhtä paha, pienempi vai isompi kuin 2000-luvun alun romahduksesta. Sähköautovalmistaja Teslan toimitusjohtajan sähköposti työntekijöilleen sisälsi tunneselostusten lisäksi ohjeen vähentää palkattuja työntekijöitä kymmenen prosenttia. Pandemian aikana muuttuneet tavat esimerkiksi etätyöskentelyssä eivät ole myöskään katoamassa. Vaikka maailman rikkaimmalla ihmisellä olisi taloudesta nyt superhuono tunne, muun maailman ei tarvitse tuntea samoin. Sijoittajat seuraavat katsomossa, mitä tapahtuu ja odottavat parempaa hetkeä ostaa tai myydä. Sijoittaja 11 K E S Ä K U U 2 2 2 W A L L S T R E E T I L L Ä T E S L A N K U R S S I E D E L L E E N I N D E K S I N Y L Ä P U O L E L L A G Tesla G Nasdaq 100 Tesla vs. Amazon oli tässä yksi onnistuja, osittain Walmartilta tulleen konservatiivisen rahoitusjohtajan ansiosta
Terveys, rakkaus ja onnellisuus Mitä mielessä. Rahastot sijoittavat sekä Suomeen että kansainvälisesti. Finnairilla lennän itsekin paljon.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Kuten pokerissakin, kassanhallinta on tärkeää. Nyt salkku ei ole enää niin iso.” Sijoituksia tulevaisuuteen Uniikki-taiteilijanimellä tunnettu Dan Tolppanen sijoittaa kohtuullisella riskillä, mutta tekee vastapainoksi rohkeita vetoja tulevaisuuden voittajina pitämiensä yhtiöiden puolesta. ”Kryptovaluuttasalkkuni ehti kasvaa aika isoksi, mutta olin ahne enkä ehtinyt myydä, vaikka siihen oli paljon indikaatioita. ”Tilaan kauppapaikkojen uutiskirjeitä sekä digitaalista Kauppalehteä.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Kesän festareilla lipunmyynti on ollut yllättävän huonoa, vaikka koronarajoitusten jälkeen odotettiin, ryntäystä festareille Suomessa. ”Finnair ja Taaleri. Toisaalta, jos näen jossain potentiaalia, voin ottaa enemmän riskiä. ”Suurin osa on yhdistelmärahastoissa, osa suorissa osakkeissa ja lisäksi on vähän kryptovaluuttoja. Minulla on sijoituksia myös Taalerin rahastoissa, ja olen tutustunut yhtiöön ja sen ihmisiin. Kovin kilpailija on matkailu, kun ihmiset eivät ole päässeet ulkomaille vuosiin. 12 Sijoittaja K E S Ä K U U 2 2 2 S I J O I T I N V I I M E K S I R ap-artisti ja yrittäjä Dan Tolppanen huomasi 20 vuoden keikkailun jälkeen, että rahaa alkoi maata tilillä. ”Tesla. ”Haaveeni on omistaa kokonainen bitcoin, ja nyt tuolla summalla saisi jo melkein kaksi.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Haluan suurin piirtein ymmärtää yhtiön toimintaa, mutta saatan tehdä päätöksen nopeasti, jos kuulen kiinnostavasta yhtiöstä.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Pelaan pokeria puoliammattilaisena, ja pelaajista moni sijoittaa. Kuten muutenkin elämässä, myös sijoittamisessa haluan oppia itseäni fiksummilta.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Suorissa osakesijoituksissa suosin kasvuyrityksiä ja tulevaisuuden toimialoja. Jens on yksi parhaista ystävistäni ja inspiroinut myös sijoittajana.” Miten seuraat markkinoita. ”Kryptovaluuttasijoitusten kautta olen mukana muutamassa Whatsapp-ryhmässä, joissa keskustellaan myös maailmantaloudesta ja osakkeista.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Osakkeet ovat pääasiassa Yhdysvalloista, suomalaisia yhtiöitä on vähemmän. Finnair on laskenut hyviin hintoihin.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Pitkäaikainen unelmani on ollut päästä pokerin maailmanmestaruuskisoihin, ja kesällä lähden viimein kisoihin Vegasiin Vapaalla: Harrastan tennistä ja crossfitia, vietän aikaa läheisten kanssa ja matkustelen. Nelisen vuotta sitten avasin tilin Nordnetiin ja aloin itsekin sijoittaa aktiivisemmin.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Salkkuni suurin on Tesla. M a i j a V e h v i l ä i n e n K u v a K i m m o H a a p a l a Dan Tolppanen, 40 Työ: Artisti, vaikuttaja ja sarjayrittäjä Asuu: Etelä-Helsingissä, avoliitossa Tärkeintä elämässä. Merkittävä osa varallisuudestani on Jens Kyllösen rahastossa, joka sijoittaa 10–12 suomalaiseen yhtiöön. ”Olen ollut 20 vuotta yrittäjä enkä ole koskaan ollut kenelläkään töissä. ”Ostin lisää Finnairia. Sijoitin siihen ensimmäisen kerran nelisen vuotta sitten, ja viimeaikaisesta laskusta huolimatta sijoitus on ollut onnistunut.” Entä suurin virheesi. Miten aloitit sijoittamisen. ”Suurin osa varallisuudestani on sijoitettu kohtuullisen matalalla riskillä. ”Tein ensimmäiset sijoitukset pankin matalan riskin yhdistelmärahastoon noin 15 vuotta sitten. Asuntoja en omista, ja asun nykyisin itsekin vuokralla.” Entä maantieteellisesti. Olen levy-yhtiömme Rähinä Recordsin sekä laskutuspalvelua kevytyrittäjille tarjoavan Laskuttamon osakas. Omistan myös esimerkiksi uusiutuvan energian yhtiöitä kuten Gran Tierra Energyä, datayhtiö Palantiria, sekä kasvisruokayhtiöitä Beyond Meatia ja Tattooed Chefiä.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajeihin. Startupeissa kiinnitän paljon huomiota henkilöbrändiin
Sijoittaja 13 K E S Ä K U U 2 2 2 Vahva brändi. Dan Tolppanen tunnetaan parhaiten rap-artisti Uniikkina. Hän on myös pitkän linjan yrittäjä, startupsijoittaja sekä Rähinä Records -levyyhtiön perustaja. Sijoittajana hän kertoo kiinnittävänsä paljon huomiota yhtiön johdon tai perustajien henkilöbrändiin.
SAS. 14 Sijoittaja K E S Ä K U U 2 2 2 O S A K E P O I M I N N A T Tukholman pörssiaapinen Kuivahko kirjainlyhenne on yleinen, joskaan ei kaikkein mediaseksikkäin tapa nimetä pörssiyhtiö. Suosituimpien aakkosten runsas käyttö voi johtaa tilanteisiin, joissa yhtiöiden nimiä on vaikea erottaa toisistaan. SSAB. Nyt käännettä yritetään uudistetulla strategialla, ja lentomat kailun elpyminen pitää yllä toiveita paluusta entiseen loistoon.. Scandinavian Airlines Systems syntyi Norjan, Ruotsin ja Tanskan kansallisten lentoyhtiöiden fuusios sa 1940luvulla. Globaali teräksen hintaralli on antanut roimasti lisä potkua viimeaikaisiin tuloksiin. Pandemian myötä kurssikäyrä näyt tää yhtä rumalta kuin Finnairilla, mutta kannattavuushaasteet ovat syvemmällä. Suomi ja Ruotsi ovat valtioomistajina vauhditta massa suurista päästöistä parjatun teräsjätin vihreää siirtymää, ja siitä onkin tulossa hiilineutraalin teräk sen edelläkävijä. Tunnetaan myös edesmenneestä Saabautomerkistä, joka eriytettiin omaksi yhtiökseen 1990luvulla. R o n o N i h t i n e n 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 20 30 40 50 60 70 200 250 300 350 400 450 S A A B Kurssikehitys, kruunua S S A B Kurssikehitys, kruunua S A S Kurssikehitys, kruunua 6/2021 5/2022 6/2021 5/2022 6/2021 5/2022 SAS Lähde: Nasdaq SAAB. Ruotsi ja Tanska ovat yhtiön suurimmat omistajat. Yhtiön osake kurssi sai ilmaa siipien alle Venäjän aloitettua sodan Ukrainassa, mikä on pannut monet Euroopan maat satsaamaan lisää armeijoihinsa. Etenkin ruotsalaiset näyttävät kunnostautuneen lyhenteiden käyttäjinä, sillä Tukholman pörssistä löytyy yli 30 kirjainlyhenteellä nimettyä yhtiötä. Svenskt Stål Aktiebolag on tullut suomalaisille tutuksi yhtiön fuusioiduttua Rautaruukin kanssa 2014 ja rinnakkaislistauduttua Hel singin pörssiin. Svenska Aeroplan Aktie bolag tarjoaa ilmailuun ja maan puolustukseen liittyviä tuotteita ja palveluita, kuten Suomelle tarjot tuja Gripenhävittäjiä
Sähköautoyhtiön on ajateltu olevan edelläkävijä liikenteen päästöjen vähentämisessä, mutta ongelmat liittyivät työntekijöiden kohteluun, syrjintään ja hallinnon heikkouksiin. Jäähyväiset esg:lle Vastuullisuusteollisuus on kriisissä, vaikka moni sijoittaja haluaisi sijoittaa vastuullisesti.. Sijoittaja 15 K E S Ä K U U 2 2 2 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö V astuullisen sijoittamisen voi sanoa olevan kriisissä. Yksi ongelma lyhenteessä on ympäristövaikutusten korostuminen vastuullisuusmielikuvissa. Vaikka siirtymä uusiutuviin polttoaineisiin on yhä tärkeä tavoite, nyt s eli sosiaalinen oikeudenmukaisuus on monien mielestä arvokkaampi kuin e eli ympäristö. Viimeisin naula esg:n arkkuun oli Venäjän hyökkäys Ukrainaan, joka paljasti vastuullisten strategioiden lyhytnäköisyyden ja asetti e:n, s:n ja g:n osittain toisiaan vastaan. Se, että vastuullisuusteollisuus on ongelmissa, ei tarkoita, etteivätkö sijoittajat haluaisi sijoittaa vastuullisesti. Uusiutuva energia ei vielä riitä korvaajaksi, joten vähemmän paha kaasunja öljyntuotanto on alkanut näyttää vastuulliselta. Kirjavat ja epämääräiset periaatteet luovat yhtiöille houkutuksen löysiin puheisiin ja viherpesuun. Eurooppa pyristelee irti venäläisestä fossiilienergiasta. Luottamusta vastuulliseen sijoittamiseen ovat rapauttaneet vastuullisuusreittaajien vaihtelevat kriteerit, indeksitalojen mieli valtaisilta tuntuvat päätökset sekä pitkään jatkunut kritiikitön hyminä aiheen ympärillä. On jopa pohdittu, pitäisikö koko termistä luopua. Icahnin nimitysehdotukset yhtiön hallitukseen torpattiin yhtiökokouksessa, mutta hän sai asialleen huomiota. Myös strategioissa riittää valinnanvaraa. Maailma on tulvillaan esg-sijoitustuotteita, mutta omaa arvomaailmaansa vastaava sijoittaminen vaatii raakaa työtä ja aktiivista osakepoimintaa. Yksikään sijoittaja ei kuitenkaan saa omia arvojaan vastaavaa salkkua vain sijoittamalla indeksirahastoon, jonka päällä on esg-leima. Yksi kompastuskivi on esg-lyhenne, joka yhdistää samaan nippuun muun muassa yhtiöiden ympäristövaikutukset, sosiaalisen oikeudenmukaisuuden ja hallintotavan. Esg-kriteereillä näin ei ole, mikäli yhtiöt eivät kohtele riittävän hyvin työntekijöitään tai muita sidosryhmiään tai jos niiden hallinnossa on puutteita. Esimerkiksi Teslan poistaminen S&P 500:n esgindeksistä hermostutti osan sijoittajista. Aseteollisuus on ollut yksi vastuullisten sijoittajien hylkimistä aloista, kunnes aseellisen puolustuksen tarkoitus palautui jälleen mieliin. Räyhäkät lupaukset vastuullisen sijoittamisen ylituotosta ovat osin osoittautuneet suorastaan vääriksi. Osa ajattelee, että sähköautoyhtiöt, uusiutuvan energian yhtiöt tai vaikkapa lihankorvike yhtiöt ovat automaattisesti vastuullisia. Aktivistisijoittaja Carl Icahn ilmoitti sijoittajakirjeessään tänä keväänä velvollisuudekseen vaikuttaa siihen, että Yhdysvaltojen suuryhtiöt korjaisivat epäoikeudenmukaisia käytäntöjään. Esimerkkinä Icahn tarttui McDonald´siin, jota hän kritisoi sikojen kohtelusta. Vastuullisuus on edelleen megatrendi, jossa esimerkkiä näyttävät monet suursijoittajat
78 500 € (sis. Ajotietokoneen kieli: suomi. CO2-päästöt (WLTP) g/km, EU-keskikulutus 16,4 kWh/100 km. 26 €/kk. EQE 350+ kokonaishinta alk. THIS IS FOR ALL SENSES. THE NEW EQE. kulut 600 €). EQE:n toimintamatka on yhdellä latauksella jopa 639 km. Kuvan auto lisävarustein. Lue lisää ja tutustu samalla sähköisen autoilun aakkosiin: mercedes-benz.fi/eqe UUSI EQE ON KOEAJETTAVISSA MERCEDEKSEN SÄHKÖISELLÄ KIERTUEELLA 14.5.–17.6. Lämpötila, ajo-olosuhteet, auton kuormaus sekä kuljettajan ajotapa voivat vaikuttaa auton toiminta-matkaan, akun kapasiteettiin ja suorituskykyyn. Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. EQE 350+ ALK. alv:n ja toim. Tarjolla on lukuisia innovatiivisia ratkaisuja esimerkiksi 141 cm leveästä MBUX Hyperscreen -näytöstä nelipyöräohjaukseen. Vapaa autoetu 1 020 €/kk, käyttöetu 975 €/kk. Mercedeksen uusi täyssähköinen EQE puhuttelee kaikkia aisteja niin ulkomuodollaan, sisätiloillaan kuin teknologiallaan. 78 500 € 220615_MB_EQE_inno_410x275_Arvopaperi.indd All Pages 2.6.2022 7.59
THE NEW EQE. Vapaa autoetu 1 020 €/kk, käyttöetu 975 €/kk. THIS IS FOR ALL SENSES. EQE 350+ ALK. Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. Tarjolla on lukuisia innovatiivisia ratkaisuja esimerkiksi 141 cm leveästä MBUX Hyperscreen -näytöstä nelipyöräohjaukseen. Mercedeksen uusi täyssähköinen EQE puhuttelee kaikkia aisteja niin ulkomuodollaan, sisätiloillaan kuin teknologiallaan. Lue lisää ja tutustu samalla sähköisen autoilun aakkosiin: mercedes-benz.fi/eqe UUSI EQE ON KOEAJETTAVISSA MERCEDEKSEN SÄHKÖISELLÄ KIERTUEELLA 14.5.–17.6. Ajotietokoneen kieli: suomi. Kuvan auto lisävarustein. kulut 600 €). EQE 350+ kokonaishinta alk. alv:n ja toim. 26 €/kk. Lämpötila, ajo-olosuhteet, auton kuormaus sekä kuljettajan ajotapa voivat vaikuttaa auton toiminta-matkaan, akun kapasiteettiin ja suorituskykyyn. EQE:n toimintamatka on yhdellä latauksella jopa 639 km. 78 500 € (sis. 78 500 € 220615_MB_EQE_inno_410x275_Arvopaperi.indd All Pages 2.6.2022 7.59. CO2-päästöt (WLTP) g/km, EU-keskikulutus 16,4 kWh/100 km
18 Kuukauden osake K E S Ä K U U 2 2 2 KURSSI Orthexin tuotteita löytyy Kardashianien jääkaapista ja lähes jokaisesta suomalaiskodista. R o n o N i h t i n e n K u v a t A n t t i M a n n e r m a a SULAA MUOVIA Pörssissä oireillut raaka-aineriippuvuus on selätettävä pian, jotta tuloskasvun padot saadaan murrettua.
Kuukauden osake 19 K E S Ä K U U 2 2 2 Näkyvyys. Kirkastaakseen tulevaisuutensa Orthexin on selätettävä kustannuspaineet Alexander Rosenlewin johdolla.
Sijoittajia hän kehottaa katsomaan nykyhetkeä pidemmälle. Hänen mukaansa Orthexin raju kurssilasku ei heijasta yhtiön pitkän aikavälin tarinaa. Todellisuus ei kuitenkaan vastannut odotuksia, kun pääraaka-aineen kallistuminen paljasti yhtiön Akilleen kantapään. Itse olen Orthexissa viettämäni 12 vuoden aikana nähnyt sekä positiivisia että negatiivisia tuulia, mutta kulunut vuosi on ollut koronan, sodan ja kallistuvan raaka-aineen myötä täysin poikkeuksellinen.” Toimitusjohtajan tietysti kuuluukin rauhoitella sijoittajia parin heikomman neljänneksen jälkeen. Pitkälle automatisoitu tuotantolinja puskee ulos valmista ämpäriä lohdullisen tasaiseen tahtiin. Osakkeen syöksy ei kuitenkaan hevillä unohdu, ja jonkin täytyy muuttua, jotta sijoittajat uskaltautuvat takaisin Orthexin kyytiin. Orthexista tuli varoittava esimerkki siitä, mihin riippuvuus yhdestä raakaaineesta voi pahimmillaan johtaa. Viime vuonna pörssiin listautuneelle Orthexille kuuluvissa siiloissa ei kuitenkaan ole viljaa, vaan tonneittain pieniä riisinjyviä muistuttavia muovirakeita. Ensiksi yhtiön olisi löydettävä keino, jolla se pääsee irti raaka-aineiden talutusnuorasta. R ykelmä metallisia siiloja kimmeltää auringossa Lohjan uneliaassa peltomaisemassa. Toimitusjohtaja Alexander Rosenlew kahmaisee niitä kourallisen ja antaa rakeiden valua sormiensa välistä takaisin sammioon. Defensiivinen toimiala, kasvava liikevaihto ja markkinajohtajuus Pohjoismaissa riittivät vakuuttamaan monet siitä, että uudessa listautujakatraassa Orthex edustaisi vakautta tarinoilla spekuloimisen vastapainoksi. Yhtiön asiakkaita ovat Keskon, Tokmannin ja Lohja. Kalliiksi käyneet muovirakeet ovat sen kirkkaasti suurin kuluerä, ja niiden hinta korreloi voimakkaasti raakaöljyn kanssa. Vähän samalla tavoin yhtiön markkina-arvo on valunut pörssissä sijoittajien ja Rosenlewin suureksi pettymykseksi. ”Monille olemme uusi yhtiö, koska tulimme pörssiin vasta viime vuonna. 20 Kuukauden osake K E S Ä K U U 2 2 2 Optimisti. Orthexin pääasiassa muovista valmistamat säilytys-, keittiö-, pihaja puutarhatuotteet ovat hivuttautuneet lähes jokaiseen suomalaiskotiin. KUSTANNUSINFLAATIO on ollut monen muunkin pörssiyhtiön riesana, mutta Orthex on sille erityisen haavoittuvainen, koska sillä on hyvin rajalliset mahdollisuudet siirtää kustannuksiaan hintoihin. Myös muovin suurkuluttajana kunnostautuneen autoteollisuuden näkymillä on vaikutusta, mutta ellei se sakkaa totaalisesti, siitäkään tuskin on hintapainetta helpottamaan. PIHALLA SEISOVISTA siiloista muovirakeiden matka jatkuu konehalliin, jossa ne sulatetaan, valetaan muottiin ja puristetaan ruiskuvalukoneen jykevissä leuoissa valmiiksi tuotteeksi. Kun öljyn hinta muuttuu äkisti, Orthexin tulos aaltoilee sen mukana. Yhtiöstä reilun kymmenesosan omistavan Rosenlewin omakin salkku otti rytäkässä tuntuvasti osumaa, mutta toukokuussa hän tankkasi Orthexia hieman lisää. Orthexin tehdas sijaitsee edelleen paikalla, jonne yhtiö perustettiin vuonna 1956.. Viattomilta näyttävien muovirakeiden hinta nousi vuodessa lähes 80 prosenttia iskien lujaa yhtiön kannattavuuteen. Kroonisesti hyväntuulinen Rosenlew esittelee Lohjan tehdasta hymyssä suin, vaikka pörssissä saatu ryöpytys on ollut selvästi kova paikka. Vahva kysyntä on auttanut muovin valmistajia pitämään kiinni marginaaleistaan, joten kustannuspaine on siirtynyt lähes kokonaan muovin käyttäjille. Alexander Rosenlew uskoo pörssin liioittelevan
Yksi tapa olisi luopua neitseellisestä muovista, joka on uutena ja suoraan raakaöljystä valmistettuna eniten altis hintavaihteluille. Maailman. Katteita voidaan puolustaa kampanjoita vähentämällä, mutta samalla myynti supistuu. Kuukauden osake 21 K E S Ä K U U 2 2 2 Puuilon tapaan vähittäis-, rautaja erikoiskaupat, jotka myyvät sen tuotteet eteenpäin kuluttajille. Jos löisimme nyt 70 prosentin hinnankorotukset, vaarana olisi lentää valikoimista”, Rosenlew sanoo. Neuvottelut käydään pitkälti jälleenmyyjien ehdoilla, koska Orthexin tuotteet ovat tyypillisesti halpoja, yksinkertaisia ja helposti korvattavissa. PITKÄLLÄ AIKAVÄLILLÄ nykyistä vakaampi kannattavuus voidaan kuitenkin saavuttaa. Uudet hinnat tulee ilmoittaa kaupoille jo kuukausia ennen seuraavaa valikoimauudistusta, joten hinnankorotusten läpimeno vie aikaa. Tästä syntyy Orthexille muutama ikkuna vuodessa, jolloin hintoja voidaan nostaa. Yhtiön on vain rukoiltava öljyn jumaluuksia – Vladimir Putinia, EU:ta ja Opecia – jotta raaka-ainehintojen hullunmylly joskus loppuisi. Pahimmassa tapauksessa kulut nousevat juuri kun seuraavat hinnat on ilmoitettu, jolloin uusi korotus saadaan läpi vasta sitä seuraavassa ikkunassa kahdeksan tai jopa yhdeksän kuukauden päästä. Neitsytmuovista luopuminen olisi tärkeää myös vastuullisuuden kannalta. Jos hinnoittelu ei miellytä, geneeriset kipot ja kukkaruukut hankitaan toiselta valmistajalta. Lyhyellä aikavälillä Orthex ei voi tehdä tilanteelleen paljoakaan. ”Hinnoitteluvoimaa on juuri niin paljon kuin kustannuksilla pystytään perustelemaan. Rosenlewin mukaan jälleenmyyjät uusivat valikoimaansa harvakseltaan, tyypillisesti ennen uuden sesongin alkua
Tällä hetkellä neitsytmuovia on Orthexin raakaaineista yli 80 prosenttia, mutta jo yhtiön tavoittelema hiilineutraalius vuoteen 2030 mennessä vaatii osuuden pudottamista 20 prosenttiin. Hyvä laatu, kestävyys ja design, mutta samalla hinta, johon kaikilla on varaa. Ruskeanharmaista muovirakeista ei synny läpinäkyvää tuotetta. ”Saamme paljon yhteydenottoja raaka-ainetoimittajilta, jotka ovat kehittäneet uuden materiaalin ja miettivät, miten sen saisi vietyä kuluttajille. Juuri säilytysrasioissa ja -laatikoissa piileekin Orthexin tuotteista eniten brändipotentiaalia. Harva lajittelee läpinäkyvää muovijätettä erikseen, jolloin läpinäkyvien tuotteiden valmistus kierrätysmuovista vaikeutuu. Myös maailmanparantaminen, konmarittaminen ja laadukas elämä ovat trendejä, jotka voisivat Kokemus. Kun vielä vastuullisuus saadaan kommunikoitua hyvin, tuotteet jäävät kuluttajien mieleen.” Orthex sai muistutuksen tunnettuuden voimasta muutama vuosi sitten, kun yhdysvaltalaisen Kardashianien ökyilevän reality-perheen jäsenet Kim Kardashian ja Kris Jenner esittelivät massiivisten jääkaappiensa sisältöä julkisuudessa. Sopivan materiaalin löytäminen vaatii sadoittain testejä ja paljon aikaa, mutta joukosta voi löytyä helmiä.” TOINEN TAPA SUOJELLA marginaaleja olisi kahmia lisää hinnoitteluvoimaa vahvemman brändin turvin. Tehtävä ei ole helppo, kun materiaalin pitäisi kestää iskuja, pakkasta, kuumuutta ja astianpesukonetta. Alexander Rosenlew on johtanut Orthexia vuodesta 2010. 22 Kuukauden osake K E S Ä K U U 2 2 2 kaatopaikat ja meret ovat jo ennestään muovia pullollaan, ja muovitavaran määrää pitäisi vähentää, ei lisätä. Niissä voi aistia häivähdyksen skandinaavista minimalismia, lagomia ja hyggeä, jotka tuntuvat elävän renessanssiaan maailmalla. Meidän roolimme on kokeilla, miten se soveltuu massatuotantoon ja millä parametreillä siitä saadaan kestäviä tuotteita. Kierrätysmuovi korreloi neitsutmuovia vähemmän öljyn kanssa ja on lisäksi vastuullista, mutta siihen liittyy muita ongelmia. Biopohjaisissa materiaaleissa ei ole näitä esteitä, mutta toisin kuin maailmasta runsain mitoin löytyvä kierrätysmuovi, ne täytyy ensin keksiä. Netissä levinneissä kuvissa smoothie-purkkien ja kukkakaalien takaa pilkotti joukko Orthexin säilytysrasioita, ja kyseisten tuotteiden myynti pomppasi Yhdysvalloissa kuin sormia napsauttamalla. Lohjan lisäksi Orthexilla on tehtaat Ruotsin Tingsrydissä ja Gnosjössä.. Koska vanhan öljykanisterin päätyminen pastakauhaksi olisi epähygieenistä, EU-sääntely kieltää kierrätysmuovin käyttämisen tuotteissa, jotka joutuvat kosketuksiin elintarvikkeiden kanssa. Tehdas hallissa ei synny ruuhkia, kun koneet hoitavat suurimman osan työstä. ”Mitään luksustuotettahan näistä ei saa, mutta tarjoamme hieman parempaa kuin halpa peruskama. Automaatio. Rosenlewin mukaan Orthexilla on eväitä kulkea brändiyhtiön suuntaan, mutta mitään premium-hinnoiteltuja design-ämpäreitä se ei aio valmistaa. Esimerkiksi Fiskars on useissa tuoteryhmissä Orthexin kilpailija, mutta sen tavaramerkkien tunnettuus on aivan toista luokkaa. Kun raaka-aineeseen sekoitetaan kaikenväristä muovia, lopputulos on sama kuin sotkisi paletillisen vesivärejä keskenään. Lisäksi kierrätetyn raaka-aineen alkuperää ei pystytä nykyisellään valvomaan tehokkaasti. Tilalle se ostaa kierrätysmuovia Fortumilta, kehittää biopohjaisia materiaaleja Stora Enson kanssa ja valmistaa ämpäreitä vanhoista kalaverkoista. Jalat on pidettävä maassa
Yhtiö on kulkenut pitkän matkan lohjalaismiehen kellarissa 1950-luvulla pyörineestä ruiskuvalukoneesta, josta kaikki aikanaan alkoi. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 10 13 16 19 22 4/2021–5/2022 L I I K E VA I H TO M A A N T I E T E E L L I S E ST I 1. Euroopan markkina houkuttelee, koska se on noin kymmenen kertaa Pohjoismaita suurempi mutta hyvin pirstaleinen. Kasvuloikka on otettu aivan viime vuosina. Muu maailma 0,9% 2 3 1 Jakauma 1–3/2022, liikevaihto 21,4 meur M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 6,11 eur Tavoitehinta 7,50 eur Osta 1 Orthex Pidä 1 Vähennä 1 hieman markkinointia terävöittämällä kilistä Orthexin kassaan. Meille ensimmäinen askel on saada säilytystuotteet sisään, ja kun niiden myynti on saatu vetämään hyvin, rinnalle on helpompi tuoda myös muita tuotteita.” Strategia näyttää toimineen, sillä Orthex on murtautunut Carrefourin ja Bauhausin kaltaisten jättien valikoimiin, hankkinut asiakkaita noin 40 maasta ja avannut myyntitoimistot Düsseldorfiin, Pariisiin ja Lontooseen sekä varaston Saksan Überherrniin. . SMARTSTORE -BRÄNDIN alla myytävät säilytystuotteet ovat olleet merkittävässä roolissa myös Orthexin laajentuessa Eurooppaan, jossa ne toimivat ikään kuin syöttinä, jolla uudet asiakkaat saadaan koukkuun. Kuukauden osake 23 K E S Ä K U U 2 2 2 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Orthex G Helsingin pörssi 3/2021–5/2022 6 9 12 15 111,5 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Orthexista tuli varoittava esimerkki siitä, mihin riippuvuus yhdestä raakaaineesta voi pahimmillaan johtaa.. Pohjoismaat 82,7% 2. Suuria markkinajohtajia ei ole kasvun tukkeena. Piensijoittajalle pörssiä edeltänyt aika voi tuntua suorastaan esihistorialliselta, mutta kokonaiskuvaa ei ole syytä kadottaa viimeisimpien osavuositulosten kohinaan. ”Pohjoismaissa tarjoamme kaikkia tuoteryhmiä, mutta kun mennään uusille markkinoille, ostaja on helpompi vakuuttaa keskittymällä yhteen asiaan ja olemalla hyvä siinä. V E R RO K I T 2 2 2 E 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 88,7 90,0 96,6 Liiketulos, meur 10,9 9,0 12,0 Nettotulos, meur 7,3 6,0 9,0 Nettovelat, meur 25,9 24,0 20,0 Opon tuotto, % 30,0 17,0 22,0 Tulos/osake, euroa 0,42 0,33 0,49 Osinko/osake, euroa 0,18 0,19 0,26 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 25 .5 .2 02 2. Tavoitteena on Pohjoismaissa viiden ja Euroopassa kymmenen prosentin vuosikasvu ja ajan myötä yli 18 prosentin voittomarginaali. Muovirakeiden hinta nousi vuodessa lähes 80 prosenttia iskien lujaa kannattavuuteen. Muu Eurooppa 16,4% 3. Ainakin toistaiseksi Orthexin taseessa riittää varoja kasvaa myös yritysostoin. TUOT,% Marimekko 19,6 10,8 3,2 Orthex 19,0 10,1 3,0 Rapala 16,7 9,5 2,7 Harvia 15,8 11,1 2,3 Fiskars 11,7 8,0 4,4 Tulikivi 11,7 6,6 A RVO ST U S V S
Eurooppaan keskittyvän logistiikkaketjun turvin Orthex on säästynyt globaalien pullonkaulojen tuomilta vaikeuksilta, eikä kuluttajien ostovoiman heikkenemisenkään pitäisi olla ongelma, koska sen tuotteet ovat verrattain defensiivisiä. Tämän vuoden ennusteilla yhtiön p/e-luku on noin 20. Sponsorin lähdettyä yhtiön suurimmaksi omistajaksi jäi Onnisen perijöihin kuuluvan Maarit Toivasen perheen sijoitusyhtiö Conficap, joka osallistui antiin ankkurisijoittajana. Katteita on syönyt muoviraakaaineen hintapiikki, jonka yhtiö saa siirrettyä hintoihinsa vasta pitkällä viiveellä. Inflaatio ja epävarmuus ovat kuitenkin saaneet kaupat kiinnittämään enemmän huomiota varastotasojen optimointiin, joten tilaukset voivat olla tiukassa, vaikka kuluttajapuolen kysyntää olisikin. Yhteensä yhtiöllä on noin 17 500 osakkeenomistajaa, pääasiassa kotimaisia, joista noin 17 000 on kotitalouksia. Hinnoitteluvoimaa ei näytä olevan niin paljon kuin on väitetty, vaikka yhtiöllä vahva markkina-asema onkin. Teknologian kehitys kierrätyksessä ja uusiutuvissa materiaaleissa voivat auttaa yhtiön paremmin ympäristötrendiin mukaan. Lähde: Orthex Perijäperheiden hoteissa ORTHEXIN kasvua ja Eurooppaan suuntautumista juoninut pääomasijoitusyhtiö Sponsor Capital teki osittaisen exitin listautumisessa ja myi loputkin Orthexinsa viime vuoden lopulla. Lisäksi varsinkin Smartstore ja Gastromax -tuotteissa on yhä varaa brändin vahvistamiseen. Kannattavuustavoitteeksi asetettu 18 prosentin marginaali näyttää nyt kaukaiselta haaveelta. Tärkeässä roolissa on suurten avainasiakkaiden hankkiminen, josta Orthexilla on jo vahvoja näyttöjä. R o n o N i h t i n e n ORTHEXIN kaksi edellistä osavuositulosta ovat tuottaneet sijoittajille pettymyksen liikevoittomarginaalin laskettua alle kymmeneen prosenttiin. Epävarma taloustilanne voi vaikeuttaa yritysostoja myyjien käytyä varovaisiksi, mutta Orthex pystyy kasvamaan myös orgaanisesti. Vastuullisuuteen ja laatuun nojaava imago voi johtaa entistä lihavampiin katteisiin.. Valitettavasti korkeiden muovihintojen kestosta ei ole selkoa, ja yhtiön tuloksen odotetaan laskevan tänä vuonna edellisvuoden tapaan. Analyytikot uskovat liikevaihdon kohoavan yli 100 miljoonaan euroon vuonna 2024. Paluuta tuloskasvuun analyytikot ennakoivat vuosille 2023 ja 2024, jolloin p/e putoaisi lähelle kymmentä. Pitkään aikaväliin suhteutettuna roimasti laskenut osake voi olla nyt hyvissä hinnoissa, sillä luukun ottamatta raaka-ainemarkkinan poikkeustilannetta näkymät tuloskasvulle ovat ennallaan. 24 Kuukauden osake K E S Ä K U U 2 2 2 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Conficap 14,0 Alexander Rosenlew 11,5 Ilmarinen 6,0 Thomasset Oy 4,0 Varma 3,6 Oy Julius Tallberg Ab 2,1 OP-Suomi Mikroyhtiöt Esr 2,1 Danske Invest Suomi Osake 1,9 Fondita Nordic Micro Cap Sijoitusrahasto 1,9 Tom Ståhlberg 1,8 Tilanne 25.5.2022. Myös vanhaa teollisuusja aatelissukua edustavalla toimitusjohtaja Alexander Rosenlewilla on mukavasti omaa nahkaa pelissä reippaan kymmenyksen omistuksella. Muovin huono maine voi olla eduksi Kierrätettyyn materiaaliin keskittymällä Orthex voi kääntää muovin synnit edukseen ja erottua Euroopan kilpailussa. KOVIMMAT kasvuhaaveet ovat Euroopassa, jossa tavoitellaan yli kymmenen prosentin kasvua vuodessa. Riskiä sietävä sijoittaja saa yhtiötä nyt halvalla. Pienempiä osuuksia pitävät myös muut ankkurit työeläkeyhtiö Ilmarinen sekä metsäteollisuusmies William Thomén varallisuudelle rakennettu ja sittemmin Jouhkin perheelle siirtynyt sijoitusyhtiö Thomasset
26 Aihepiirixxx K E S Ä K U U 2 2 2 Salkuissa kävi viima Osakemarkkinoiden kurimus syö vauraimpien suomalaisten yksityissijoittajien omistuksia. Synkkien aikojen keskellä Kempin suku nousee Kempowerin siivittämänä suoraan pörssirikkaiden kärkikymmenikköön.
Aihepiirixxx 27 K E S Ä K U U 2 2 2 Salkuissa To m m i M e l e n d e r K u v i t u s H a n s E i s k o n e n G r a f i i k k a A r m i N i e m e l ä kävi viima Osakemarkkinoiden kurimus syö vauraimpien suomalaisten yksityissijoittajien omistuksia. Synkkien aikojen keskellä Kempin suku nousee Kempowerin siivittämänä suoraan pörssirikkaiden kärkikymmenikköön.
Suurta lukemaa selittää osaltaan se, että rahasuku on Näin Pörssirikkaat-lista tehtiin Tiedot: Pohjana on pörssiyhtiöiden sadan suurimman omistajan luettelo. Se tarkoittaa 17 prosentin miinusta. Taantuman pelko, korkojen nousu ja Ukrainan sota ovat tehneet kuluvasta vuodesta suomalaisille sijoittajille tuskallisen. Samalla pörssirikkaiden miljardikerhosta putoaa pois kaksi nimeä eli Ingmanit ja Paasikivet. Listalla sukuja perhekunnat ovat nipussa sen mukaan, miten ne toimivat pörssissä. Viime vuonna hän vei Arvopaperin Pörssirikkaatselvityksen ykköspaikan 5,4 miljardin euron salkulla. Koneen valtiaan ylivoimaa kuvastaa se, että hän menetti laskennallisesti enemmän rahaa kuin listakakkosella Ilkka Herlinillä on kotimaista osakevarallisuutta. Osakasluettelot ovat pääosin toukokuun lopusta. TÄMÄNVUOTISELLA listalla on 45 samaa nimeä kuin vuosi sitten. Suurimman osakevarallisuuden kasvun kirjaavat Rettigit 73 prosentin varallisuuden nousullaan. Heistä kahdellakymmenellä osakesalkun arvo on supistunut yli viidenneksen. Listaamattomat osakesarjat on arvostettu listaamattoman osakesarjan mukaan. Kun viime vuonna viidenkymmenen suurimman kotimaisen osakesalkun yhteenlaskettu arvo oli 21,8 miljardia euroa, summa putoaa nyt 18,2 miljardiin euroon. Paasikivien omistuksista on poistunut PPG:lle myyty Tikkurila, ja lisäksi Uponorin osake on saanut pahasti siipeensä. Ingmanien omistukset painuivat miljardirajan alapuolelle suvun uuden kruununjalokiven Qt Groupin roiman kurssilaskun vuoksi. Antti Herlin Ilkka Herlin Heikki Herlin Ilona Herlin Robert Ingman K U V A T : K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I, H E IK K I S A U K K O M A A /L E H T IK U V A , T O M I P A R K K O N E N. Seppälän pörssivarallisuuden puolittumista selittää kurssilaskun lisäksi myös omistuksen pienentyminen. Heillä kaikilla osakesalkku lepää yhden kortin varassa, sillä Seppälä on suuromistaja Verkkokauppa.comissa, Saastamoinen Tokmannissa, Häll Admicomissa, Mäki Remedyssä ja Vidgrénit Ponssessa. Tikkurilan jättämää aukkoa Paasikivet ovat paikanneet ostamalla Valmetia. Sen tietää maamme suurin yksityissijoittaja Antti Herlin. Prosenteissa laskettuna eniten ovat varallisuuttaan menettäneet Samuli Seppälä (–55 %), Seppo Saastamoinen (–46 %), Matti Häll (–44 %), Markus Mäki (–39 %) ja Vidgrénit (–36 %). Se heijastuu myös pörssirikkaiden listaan. Ykköspaikka ei ollut tänä vuonna uhattuna, mutta Antti Herlinin kotimaisten osakeomistusten arvo painui hitusen alle neljään miljardiin. 28 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 2 2 M iltä tuntuu, kun osakevarallisuudesta haihtuu vuodessa puolitoista miljardia euroa. Osakelainaan annetut ja omistajalistoissa näkymättömät osakkeet puuttuvat taulukosta, samoin vakuutuskuorissa olevat omistukset. Takaiskua selittää Koneen osakkeen 28 prosentin lasku viime vuoden kesäkuun alusta tämän vuoden kesäkuun alkuun. Kymmennumeroisiin summiin yltää enää neljä Herliniä eli Antti, Ilkka, Heikki ja Ilona. Kaksinumeroisin luvuin osakesalkku on tukevoitunut seitsemällä pörssirikkaalla. Kattavuus: Koska lista perustuu sadan suurimman omistajan luetteloihin, se ei anna täydellistä kuvaa kokonaisvarallisuudesta
37. (36.) Brotherukset 84 (-14) Kesko, Caverion, Outokumpu Entiset Amerin suuromistajat hajauttavat laajalti. 28. 42. 23. (37.) Sakari Alhopuro 76 (-22) Neste, Fortum Lääkäritaustainen sijoittaja, Nesteen suuria henkilöomistajia. (21.) Björn Wahlroos 195 (-2) Sampo, Nordea Finanssikapitalisti siirtää omistuksiaan lapsilleen. (2.) Ilkka Herlin 1 249 (-493) Kone, Cargotec, Oriola Ympäristötietoinen osakepohatta. (7.) Vidgrénit 482 (-274) Ponsse Einarin perinnön jatkajat hallitsevat Ponssea. (16.) Robert G. (20.) Stig Lival-Lindström 278 (+38) Sampo, Nokia, Nordea Lival Oy:n voimahahmo luottaa kolmeen pörssiomistukseen. 27. (28.) Ari Salmivuori 117 (-26) Relais, Alexandria, Betolar Takavuosien osakeveivari hallitsee Relais Groupia. (42.) Henrik Andersin 82 (-5) Evli Evlin menestyksellä pörssirikkaaksi. (18.) Risto Siilasmaa 312 (+44) WithSecure Tietoturvarikkaan yhtiö jakautuu kahtia. 32. 30. 49. (1.) Antti Herlin 3 966 (-1 454) Kone, Sanoma, UPM, Caverion Isä Pekka nosti Koneen valtiaaksi. (-) Lundqvistit 90 (na) Viking Line, Ålandsbanken Ahvenanmaalainen laivanvarustajasuku. 13. (31.) Seppo Saastamoinen 67 (-57) Tokmanni Hallitsee Tokmannin suuromistajaa Takoa Investiä. (3.) Heikki Herlin 1 245 (-424) Kone, Cargotec, Alma Media, Oriola Vaalii isänsä Niklaksen omistajaperintöä. 4. 39. Pörssirikkaat 29 K E S Ä K U U 2 2 2 1. 50. (43.) Thomas Thesleff 82 (-5) Evli Evlin menestyksellä pörssirikkaaksi. 36. Lähde: Euroclear, yhtiöt SIJA 2022 (2021) NIMI SALKKU, MEUR (MUUTOS) H E R L I N I E N SA L KU T K E V E N I VÄT M U T TA H E SÄ I LY VÄT M I L JA R D I LU O K AS SA TÄRKEIMMÄT OMISTUKSET TAUSTA. (46.) Heikki Pentin perilliset 63 (-19) YIT Entiset Lemminkäisen suuromistajat. 5. (22.) Langenskiöldit 180 (-17) Sanoma Aatos Erkon sisaren perillisiä. (-) Jukka Juola 72 (na) Skarta Group Kalajokilainen rakennusalan yrittäjä. 44. 10. (44.) Mikko Koskimies 94 (+8) eQ Yksi eQ:n menestyksen arkkitehdeistä. (47.) Laineet 62 (-18) Taaleri, NoHo Partners, UPM Vihannestukku Laineen omistajia. (38.) Rädyt 79 (-13) Stora Enso, Sampo, Metsä Board Rakennusalalla vaurastunut perhe luottaa metsäosakkeisiin. (5.) Paasikivet 906 (-351) Kemira, Uponor, Valmet Oraksen omistajat myivät Tikkurilan. 48. Ehrnroothin perhe 270 (-19) Fiskars, Spinnova, Wärtsilä Fiskarsin perinteisiä omistajia, Spinnova uutena korttina. 8. (24.) Gripenbergit 186 (+8) Fiskars, Wärtsilä, Neste Fiskarsin von Julinien perillisiä. 14. 2. (34.) Maarit Toivasen perhe 76 (-24) YIT, Orthex, Talenom, Nordea Onnisen perijät satsasivat Orthexiin. 9. (26.) Hanna Nurminen 110 (-46) Kone, Cargotec Lahjoitti suuren osan osakkeistaan Koneen säätiölle. 7. (23.) Rafaela Seppälän perhe 178 (-17) Sanoma Aatos Erkon sisaren perillisiä. (40.) Anders Wiklöf 102 (+12) Ålandsbanken Ahvenanmaan mahtimies luottaa Ålandsbankeniin. 45. (15.) Casimir Ehrnroothin perilliset 316 (+13) eQ, Caverion, Aktia Casimirin pojat luottavat rahoitusalaan. (13.) Voipiot 450 (+73) Vaisala Vilho Väisälän perillisiä. (8.) Erkki Etola 635 (+12) Orion, Incap, Nordea, Metsä Board Incapin nousu terästää Etolan osakesalkkua. (10.) Hartwallit 369 (-137) Konecranes, Terveystalo, Duell Panimosuvun uusi kortti on listautunut Duell. 17. 26. (12.) Rettigit 694 (+292) Purmo Group, Terveystalo, eQ Vanha rahasuku lisää pörssiomistuksiaan. (30.) Matti Häll 77 (-60) Admicom Admicomin osakkeen hiipuminen näkyy salkussa. (14.) Fromondit 329 (+4) Fiskars, Wärtsilä, Kone Ehrnroothien sukua, Fiskarsin perinteisiä omistajia. 3. (4.) Ilona Herlin 1 065 (-428) Kone, Cargotec Omistautunut suomen kielen tutkimukselle. (-) Tallbergit 70 (na) Fiskars, Kempower Julius Tallberg Oy:n omistajasuku. Ehrnroothin perhe 418 (-146) Fiskars, YIT, Purmo Group Suuromistus Ahlstrom-Munksjö poistui pörssistä. (-) Kempit 507 (na) Kempower Kemppi Groupin omistajasuku listasi Kempowerin. 16. 6. 40. 34. 46. (-) Mika Ihamuotila 71 (na) Marimekko Osti Kirsti Paakkaselta vallan Marimekossa. 41. 38. 47. (29.) Janne Larma 155 (+16) eQ, Aktia, Ålandsbanken Pankkiiri luottaa rahoitusalan osakkeisiin. 22. 15. (17.) Reino Laakkosen perilliset 268 (-4) UPM, PunaMusta Media, Capman Mikko Laakkonen suosii laajaa hajautusta. 33. (19.) Takaset 233 (-9) Scanfil Sieviläinen yrittäjäsuku hallitsee Scanfilia. (35.) Roger Kempe 95 (-5) Etteplan, Evli Pankkiiri omistaa ison siivun Etteplania. 31. (6.) Ingmanit 949 (-112) Qt Group, Etteplan, Digia, UPM, Evli Elintarvikesuku osui Qt:ssa kultasuoneen. (48.) Kyösti Kakkonen 102 (+22) Incap, Tecnotree, Enersense Pörssin pienyhtiöt kiinnostavat yrittäjätaustaista sijoittajaa. (9.) Göran J. (33.) Harri Tahkola 85 (-24) Talenom Talenomin menestyksellä pörssirikkaaksi. (39.) Stig Gustavsonin perhe 68 (-23) Konecranes Konecranesin voimamies siirsi osakkeita tyttärilleen. 29. 21. 12. (25.) Samuli Seppälä 71 (-87) Verkkokauppa.com Verkkokauppa.comin ankara kurssilasku koettelee. 24. 43. 35. 19. 25. (27.) Markus Mäki 95 (-60) Remedy Peliyhtiön kurssilasku tuntuu salkussa. (11.) Blåbergit 353 (-142) Kone, Cargotec Pekka Herlinin sisaren Meerin perilliset. 11. 20. 18
Koneen menestyksen ansiosta myös Ilkka ja Ilona Herlin sekä Niklas Herlinin perilliset ovat vakiinnuttaneet asemansa pörssirikkaiden miljardikerhossa. Legendaariselta Kirsti Paakkaselta Marimekon osakkeet ostanut Mika Ihamuotila ehti useampana vuotena kärkkyä pörssirikkaiden top 50:een pääsyä. G Omistuksen arvo, meur Kempit 507 Lundqvistit 90 72 71 70 Jukka Juola Mika Ihamuotila Tallbergit Kalajokelainen Jukka Juola pitää osake-enemmistöä First Northiin listatun Skarta Groupin suuromistajassa Andamentissa. Konevuokraamo myytiin ranskalaiselle Loxamille kesällä 2019. Kiuasvalmistajan kurssi on laskenut vuodessa yli 30 prosenttia, mutta samaan aikaan Toivaset ovat myös keventäneet omistustaan tuntuvasti. Sukuyhtiö Kemppi Group omistaa 68 prosenttia Kempowerista, mikä tarkoittaa yli 500 miljoonan euron markkina-arvoa. Vuonna 2003 kuollut Pekka Herlin siirsi riitaisassa perinnönjaossa Koneen vallan Antti Herlinille. Wiklöf hallitsee Ålandsbankenia, Larma täydentää suuromistustaan eQ:ta Aktialla ja Ålandsbankenilla. Ahvenanmaalaiset Lundqvistit palaavat Tallbergien tavoin pörssirikkaiden top 50:een. Antti Herlin toimii pörssissä omistusyhtiöiden kautta. Neljän muun listapudokkaan tilannetta selittää osakesalkun arvon lasku. He listasivat sähköautojen teholatauspisteisiin erikoistuneen Kempowerin First Northiin viime vuoden lopulla. PÖRSSIRIKKAIDEN terävimmän kärjen nimet ovat Kemppejä lukuun ottamatta tuttua kauraa. Juha Kalliokosken omistukset ovat kiinni Kamuxissa, Hortlingien Olvissa, Kari Karvisen Qt Groupissa ja Erkki Pentin perillisten YIT:ssä. Antti Herlinillä on sadan miljoonan euron omistukset Sanomassa, UPM:ssä ja Caverionissa. Yli kymmenen prosentin varallisuuden kasvusta voivat iloita myös Ahvenanmaan pohatta Anders Wiklöf (+13 %) ja rahoitusalan konkari Janne Larma (+12 %). He hallitsevat Viking Linea kahden omistusyhtiön Alfan ja Hildegaardin kautta. Heidän suurin omistuksensa on nykyisin Fiskars. Ihamuotilan nousua listalle selittää se, että hänen omistuksensa ovat sinnitelleet vuoden aikana, kun monilla muilla osakepohatoilla ne ovat laskeneet. UUSISTA PÖRSSIRIKKAISTA näyttävimmän sisääntulon tekee lahtelainen Kempin yrittäjäsuku. Mittalaitevalmistajan omistajasuku hallitsee yhtiötä äänivaltaisen listaamattoman osakesarjan avulla. Ne ovat pitäneet pintansa vaikeassa pörssiympäristössä. He saivat perinnönjaossa läänityksekseen Koneesta lohkaistun Cargotecin, mutta heidän omistuksistaan valtaosa on edelleen suvun vaurauden lähteessä Koneessa. Heidän nykyinen Harvia-pottinsa jää alle 30 miljoonaan. Pienempiä omistuksia Lundqvisteilla on Ålandsbankenissa, UPM:ssä ja Fiskarsissa. 30 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 2 2 laittanut kosolti uutta pääomaa kahteen tuoreeseen listautujaan, Purmo Groupiin ja Lifeline Spac I:een. Sisarusten Cargotec-potit pyörivät 200–300 miljoonan euron vaiheilla. Ilman anteliaisuuttaan hänenkin kotiL I STA L L A V I I S I T U LO K ASTA. Koneen ulkopuolella Antti Herlinillä on omistuksia 473 miljoonalla eurolla. Kempowerin listaus avittaa pörssirikkaiden top 50:een toisenkin uuden nimen, Tallbergit. He omistivat Harviaa 111 miljoonalla eurolla, mikä oikeutti sijalle 34. Julius Tallberg Oy:n kautta sijoittavat Tallbergit sijoittuvat 70 miljoonan euron osakesalkullaan pörssirikkaiden listan sijalle 47. Juola on toisen polven rakennusalan yrittäjä. Tuhti osakepotti nostaa Kempit pörssirikkaiden kärkikymmenikköön. Koneen omistajat Herlinit nousivat ykkösiksi vuonna 2001 ja ovat hallinneet listaa suvereenisti siitä lähtien. Vanhan F-Securen jakautuminen yritysten ja kuluttajien tietoturvaan keskittyviin yhtiöihin siivitti osaketta pörssissä. Kakkosen salkkua pönkittävät uudet satsaukset ja Incapin 70 prosentin kurssinousu. Vaisalan hyvä pörssimenestys näkyy Voipioiden omistuksen 19 prosentin kasvuna. Kolme muuta listatulokasta eli Lundqvistit, Jukka Juola ja Mika Ihamuotila ottavat listalta sijat 34, 43 ja 44. Lival Oy:llä rikkautensa luonut Lival-Lindström ei hajauta, vaan luottaa kolmeen suureen satsaukseensa. Viidestä pörssirikkaiden top 50:sta pudonneista korkeimmalla viime vuoden listalla olivat Marja ja Maria Toivanen. Taidesijoittajanakin tunnetun Kyösti Kakkosen kotimaiset osakeomistukset ylittävät vuodentakaiset 28 prosentilla. Heitä tosin ei voi tulokkaiksi kutsua, sillä Ramirentin suuromistajina Tallbergit kuuluivat takavuosina pörssirikkaiden vakiokalustoon. Security Trading on käytännössä kokonaan hänen, mutta Holding Manutasista liki puolet kuuluu Koneen säätiölle. Siilasmaan kanssa samoihin nousulukemiin pääsee Nokian, Nordean ja Sammon suuromistaja Stig Lival-Lindström. Vaikka Antti Herlinin omistuksia on rokottanut Koneen viimeaikainen kurssilasku, kymmenessä vuodessa niiden arvo on yli 2,5-kertaistunut. Viides Herlinin sisarus Hanna Nurminen lahjoitti aikoinaan suuren määrän osakkeita Koneen säätiölle. Tietoturvalla vaurautensa luoneen Risto Siilasmaan osakesalkku on lihonut 16 prosenttia WithSecuren pörssimenestyksen ansiosta. Summalla pääsisi pörssirikkaiden listan kärkitusinaan, mikä kuvastaa sitä, että hän ei ole pelkästään Koneen valtias, vaan myös yleisemminkin suuri markkinavoima Helsingin pörssissä
Reinon poika Mikko suosii etenkin rahoitusalaa ja teollisuutta. Yli 50 miljoonan euron osakesalkun haltijoista uusia tuttavuuksia edustavat Lemonsoftin perustaja ja toimitusjohtaja Kari Joki-Hollanti sekä Toivo Groupin suuromistaja, entinen Lehto Groupin johtaja Asko Myllymäki. Yli 50 miljoonan potit hänellä on Incapissa, Nordeassa, Metsä Boardissa ja Aktiassa. Niukimmin ulos listalta jäävät YIT:n suuromistajat Erkki Pentin perilliset, Lamorin perustajasuku Larsenit, Orionin perinteisiin omistajiin lukeutuva Jukka Ylppö sekä Rovion taustahahmoihin kuuluvat Jonathan Hed ja Camilla Hed-Wilson. Pörssirikkaat mainen osakevarallisuutensa liikkuisi miljardeissa. Viime vuonna pörssirikkaiden top 50:een vaadittiin 78 miljoonan osakevarallisuus. Tänä vuonna kunniataulukkoon pääsemiseen riittää 16 miljoonaa pienempi salkku. Heillä kaikilla omistukset hipovat 60 miljoonaa euroa. Niin tänäkin vuonna. Suurin osa pörssirikkaista on pikemminkin yhden tai muutaman yhtiön suuromistajia kuin hajautettua salkkua pyörittäviä klassisia osakesijoittajia. Lääkeyhtiö on myös Etolan ainoa sadan miljoonan euron omistus. Listan kärkikymmeniköstä osakerivien perusteella suurin hajautus on Ingmaneilla ja Erkki Etolalla, mutta Ingmanienkin salkusta kaksi yhtiötä, Qt Group ja Etteplan, muodostavat 80 prosenttia. Listan viimeisille sijoille yltävien ja ensimmäisten listalta ulos jäävien väliset erot ovat tyypillisesti pieniä. Hän omistaa UPM:ää 47 miljoonalla sekä Capmania ja PunaMusta Mediaa yli 20 miljoonalla. Runsaan kymmenen miljoonan omistukset Laakkosilla on lisäksi Nordeassa, Huhtamäessä, Kemirassa ja Olvissa. Perinteisistä suomalaisista sijoittajanimistä pörssirikkaiden listalta iskuetäisyydellä ovat Henrik Kuninkaan perilliset, kaupan alan yrittäjinä vaurastuneet Hautaset ja sukurikkautta sijoittava Hannu Sohlberg.. Etola ripottelee rahansa tasaisemmin. Suurimman siivun hänen salkustaan vie Orion 17 prosentin osuudella. Osakeriveissä laskettuna Ingmaneja ja Etolaakin laajempi salkku on Reino Laakkosen perillisillä
Ehrnroothin perhe 197 12. Rettigit lähtivät noteerattujen osakkeiden maailmaan toden teolla muutama vuosi sitten. Vidgrénit 120 16. Ilkka Herlin 599 3. Blåbergit 145 15. Vielä selvemmin markkina-arvojen nousut näkyvät listan top 20:n vertailussa. Niklas Herlin 544 4. Vaikka Koneen osakkeen viime aikojen kurssikäyrä näyttää synkältä, pidemmässä tarkastelussa siinä näkyy laatuyhtiön voima. Fromondit 188 13. Tallbergit 101 19. Erkki Etola 150 14. Se, että pörssirikkaiden kärkipaikoilla vaihtuvuus on kymmenen vuoden perspektiivillä vähäistä, kertoo yksityisen pääoman niukkuudesta Suomessa. Kymmenen vuoden takaisella listalla Aatos Erkon kuolinpesän omistukset ylsivät sijalle kahdeksan. Robert G. Björn Wahlroos 216 11. Kahdenkymmenen kärjessä olivat myös hänen sisarensa Patricia Seppälän perilliset. Sanomien suuruuden päivinä Erkko kantoi maamme rikkaimman titteliä, mutta joutui luovuttamaan valtikkansa vuosituhannen alussa Herlineille. Antti Herlin 1 528 2. Sadan miljoonan euron salkkuja on tänä vuonna kolmekymmentä, mikä on kaksitoista enemmän kuin vuonna 2012. Näin voisi tiivistää Arvopaperin pörssirikkaiden vertailun kymmenen vuoden takaiseen tilanteeseen. Nyt Erkon nimi on poistunut, eivätkä Langenskiöldit ja Rafaela Seppälän perhe nouse enää yhtä korkeisiin listasijoituksiin kuin takavuosina. Tallbergien osakesalkusta on hävinnyt yrityskaupan myötä Ramirent, Wahlroos puolestaan valmistautuu eläkevuosiin ja siirtää omistuksiaan jälkipolvelleen. Langenskiöldit 91 SIJA 2012 NIMI SALKKU, MEUR SIJA 2012 NIMI SALKKU, MEUR. Suotuisa kehitys näkyy myös vertailtaessa pörssirikkaiden salkkuja kymmenen vuoden horisontilla. Reino Laakkosen perilliset 119 17. Vuonna 2012 vain Antti, Ilkka, Niklas ja Ilona Herlin omistivat kotimaisia osakkeita yli 500 miljoonalla eurolla. Ehrnroothin perhe 249 10. Niistä nykyisen top 20:n nimistä, jotka puuttuivat kymmenen vuotta sitten, Ingmanit, Voipiot ja Risto Siilasmaa olivat mukana matalammilla listasijoilla. Tämänvuotisella listalla puolen miljardin kerhoon kuuluu yhdeksän nimeä. Kymmenessä vuodessa Koneen menestys on nostanut Antti Herlinin omistukset puolestatoista miljardista neljään miljardiin ja hänen sisarustensa ja Niklaksen perillisen Heikin omistukset puolesta miljardista yli miljardiin. Ingmanit ovat kymmenessä vuodessa nostaneet selvimmin asemiaan iskettyään Qt Groupilla kultasuoneen. Vuonna 2012 suomalaisesta yritysja mediamaailmasta poistui Aatos Erkon jykevä hahmo. Rettigit ja Kempit olivat kymmenen vuotta sitten vauraita yrittäjäsukuja, mutta pitivät varallisuutensa pörssin ulkopuolella. Casimir Ehrnroothin perilliset 308 8. . Kun vauraista suvuista on pulaa, työeläkeyhtiöiden ja muiden instituutioiden markkinavoima korostuu. Göran J. Top 20:een eivät enää pääse myöskään Tallbergit ja Björn Wahlroos, vaikka hekin vielä pitävät pintansa pitemmällä listalla. Kun kymmenen vuotta sitten top 20:een pääsi 91 miljoonalla eurolla, nyt siihen vaaditaan 268 miljoonaa. Paasikivet 489 6. Stig Lival-Lindström 102 18. Ilona Herlin 521 5. Hartwallit 340 7. Aatos Erkon kuolinpesä 263 9. Vuosikymmenten aikasarjojen perusteella Helsingin pörssi lukeutuu maailman tuottoisimpiin osakemarkkinoihin. P Ö R S S I R I K K A I D E N TO P 2 K Y M M E N E N V U OT TA S I T T E N Aatos Erkko Rafaela Seppälä Björn Wahlroos K U V A T : T IM O P Y LV Ä N Ä IN E N , E E R O L IE S IM A A , S A T U M A A R I W E N T E L Ä 1. Rafaela Seppälän perhe 91 20. Voipioita ja Siilasmaata siivittävät heidän pitkäaikaiset omistuksensa Vaisalassa ja F-Securessa. 32 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 2 2 Pörssirikkailla takana kymmenen lihavaa vuotta NIMET eivät ole paljon muuttuneet, mutta luvut sitäkin enemmän. Kempit tulevat pörssiin ryminällä tänä vuonna Kempowerin listauksen myötä
Korkomarkkinan hyvä riski-tuotto -suhde ja pienet riskit ovat toistaiseksi takanapäin. Pääomaan kohdistuu riski. Titanium tarjoaa sijoittajille tuotto-odotuksiltaan paremman vaihtoehdon, jossa kiinteistöillä tavoitellaan tasapainoa ja tuottoa. ”Erikoissijoitusrahasto Titanium Varainhoito on helppo ja yksinkertainen ratkaisu pitkäjänteiselle sijoittajalle, joka haluaa nukkua yönsä hyvin.” Rahaston arvonvaihtelutavoite on 5-6 %, joka on puolet vertailuryhmän toteutuneesta arvonvaihtelusta. ”Kiinteistösijoittaminen tuo rahastolle kassavirtaa, tuottoa ja vakautta tässä ajassa. Titanium Varainhoidon tuotto kalenterivuoden alusta huhtikuun loppuun ulottuvalla periodilla oli -4,1 %, kun osakeja korkomarkkinoiden keskimääräiset tuotot olivat -10 % paikkeilla, tai jopa hieman tätäkin heikompia. MAINOS MAINOS MIKSI PERINTEISET YHDISTELMÄRAHASTOT EIVÄT TUOTA. Kolmen eri omaisuusluokan tuotolla ja riskillä on keskenään tyypillisesti vain pieni riippuvuus. Viimeisen 12 kuukauden tuotto oli 5,1 %, kun kotimaisilla vertailukelpoisen osakepainon omaavilla verrokeilla tuotto oli pääsääntöisesti miinuksella. Maailmantalous on haasteiden edessä ja talouskasvu heikkenee. Suomen Sijoitustutkimuksen huhtikuussa julkaistussa Rahastoraportissa Erikoissijoitusrahasto Titanium Varainhoito menestyi kotimaisiin verrokkeihin nähden M arkkinoilla eletään hyvin poikkeuksellisia aikoja. 35-40 vuotta pääsääntöisesti hyvin tuottanut korkomarkkina on todennäköisesti heikko pidemmän aikaa. Sijoittamiseen liittyy aina riski, mutta hajauttamalla laadukkaisiin osake-, kiinteistöja korkosijoituksiin saavutetaan tasapainoinen kokonaisuus, joka sopii hyvin sijoittajan salkun ytimeksi. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä sijoittajan on syytä tutustua huolella rahaston avaintietoesitteeseen, rahastoesitteeseen ja sääntöihin. Titaniumin salkunhoitaja Rami Sainio Tässä artikkelissa olevat tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia, eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen. ”Olemme tällä hetkellä korkomarkkinan voimakkaassa käännepisteessä. Monipuolinen varainhoitoratkaisu on myös kustannustehokas ja verotuksellisesti järkevä. Suomalaisten suosimissa yhdistelmärahastoissa sijoitukset on perinteisesti jaettu puoliksi osakemarkkinoille ja korkomarkkinoille. Sijoittaja ei välttämättä saa takaisin alun perin sijoittamaansa summaa. Sijoittajan on myös tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta titanium.fi/varainhoito talouselama.fi/kumppanisisallot Titanium_Kumppaniprintti_TE_06_2022_205_x_275.indd 1 7.6.2022 7.48. ”Tästä eteenpäin korkomarkkinoilla olemalla häviää suhteellisesti, sillä inflaatio syö ostovoimaa enemmän kuin reaalista korkotuottoa tulee.” Korkojen sijaan tuottoa haetaan kiinteistömarkkinoilta Titaniumilla tätä kehitystä on ennakoitu ja haettu yhdistelmärahastoon osakkeiden rinnalle korkomarkkinoita houkuttelevampi vaihtoehto, nimittäin kiinteistömarkkinat. Sijoitusten ja niistä saatujen tulojen arvo voi joko laskea tai nousta, eikä niitä voi taata. ”Kiinteistöt ovat myös aiemmin olleet hyvä suoja inflaatiota ja heikon talouskasvun vaikutuksia vastaan eli juuri sellaiseen aikaan, johon olemme nyt alkuvuonna siirtyneet.” Erikoissijoitusrahasto Titanium Varainhoidossa sijoitusten tämänhetkinen jakauma on 50 % osakkeita, 45 % kiinteistöjä ja vain 5 % korkoja. Riski-tuotto -suhde sellaisissa rahastoissa, joiden sijoitukset on jaettu puoliksi korkomarkkinoille ja osakkeisiin, ei tänä päivänä ole enää houkutteleva ja tappiot voivat näkyä suomalaisten lompakossa pian. vaihtoehtoja on tarjolla”, arvioi rahastoyhtiö Titaniumin salkunhoitaja Rami Sainio. Materiaali on saatavissa Titaniumin kotisivuilta. Suomalaisilla on paljon omistuksia korkomarkkinoilla ja nyt olisi hyvä aika pysähtyä miettimään, miltä korkomarkkinoiden tulevaisuus näyttää, sillä parempiakin erinomaisesti. Yhdellä sijoituksella saa katettua monta omaisuusluokkaa sekä hallittua riskiä”, Sainio kertoo. Koronapandemian ja Ukrainan sodan vaikutukset ovat näkyneet osakekurssien voimakkaina heilahteluina ja nousevina korkoina
34 Sukurikkaat K E S Ä K U U 2 2 2 Varma ykkönen Uroksen Jyrki Hallikainen putosi perherikkaiden kärjestä pikavauhtia. J y r i Tu o m i n e n K u v i t u s H a n s E i s k o n e n. Sahateollisuusyrittäjät tekivät nousua kuuman markkinan tuella
Uroksen 2019 tilinpäätöstä ihmeteltiin jo kun se julkistettiin, kertoo Uroksen vyyhtiä penkonut Arvopaperin analyytikko Ari Rajala. Sukurikasselvityksen ykköspaikalle viime vuonna loikannut Jyrki Hallikainen loistaa tämän vuoden listauksessa poissaolollaan. ”Yleensä konsernin sisäiset liiketoiminnot eliminoidaan konsernitilinpäätöksessä. Tulokset toipuivat isossa kuvassa mallikkaasti edellisvuodesta, ja esimerkiksi metsäteollisuudelle vuosi oli huikea. Pääomistaja Mika Anttosen laskennallinen omaisuus nousi selvästi yli kahden miljardin euron. Talous jatkoi vahvaa elpymistä pandemiakuopasta. Ennätystulokset näkyivät myös pörssikursseissa. Luxemburgin tyttären tilinpäätösten liitetiedoista ilmeni sisäinen rojaltikuvio. VUOSI 2021 oli globaalisti yrityksille väkevä. Uroksen epäiltiin tehneen tuloksensa konsernin sisäisillä liiketoiminnoilla. Sen sijaan, että myynnit olisivat tuloutuneet kassaan, myyntisaamiset kasvoivat. Lisäksi Uroksella oli useita ulkomaisia tyttäriä, joista tilitietoja ei ollut saatavissa. Ihmiset kuluttivat etenkin tavaroihin rahaa, ja yritykset investoivat vastatakseen yllättävän nopeasti toipuneeseen kysyntään. Markkina-arvo olisi tuon perusteella ollut kaksi miljardia euroa”, Rajala kertoo. Jo viime vuonna odoteltua vuoden 2020 tilinpäätöstä ei kuulunut lopulta ollenkaan. Sahatavaran vientihinta nousi yli 50 prosenttia, kun valtioiden elvytys tuki rakennusbuumia ympäri maailmaa. Se taas oli sopinut teknologian käytöstä Hongkongin tytäryhtiön kanssa, joka tuloutti suuria rojaltituloja Luxemburgin tytäryhtiölle. Vuoden 2019 lopussa myyntisaamisia oli 330 miljoonaa euroa. Hallikaisen Uros keräsi vuosien ajan huomiota kovilla kasvuluvuillaan ja sai myös sijoittajat kiinnostumaan yhtiöstä. Öljyn hinnannousu avitti St1-konsernin tuloksentekoa jo viime vuonna, mikä nosti myös tuntuvasti yhtiön viitteellistä markkina-arvoa. Tilanteesta pääsivät naut. ”Vastaavia konkurssiin ajautuneita tapauksia oli ollut aiemminkin muun muassa Nocart, joka myi Afrikkaan puhtaan energian ratkaisuja. Hongkongissa tuli seinä vastaan, kun tilinpäätöksiä ei ollut saatavissa. Nyt epäiltiin, että näin ei olisi tehty, jolloin voittoja ja voittovaroja kasvatettiin sisäisin liiketoimin. Rahaa ei tullut, vain myyntisaamiset kasvoivat”, Rajala toteaa. ”Hallikainen myi kesällä 2020 Sveitsissä asuvalle sijoittajalle yhden prosentin osuuden 20 miljoonalla eurolla. Sukurikkaat 35 K E S Ä K U U 2 2 2 L istaamattomien suomalaisten perheyhtiöiden omistajaselvityksessä kärkeen nousi jälleen tuttu nimi. Yhtiön patentoima teknologia oli siirretty Suomesta Luxemburgin tytär yhtiölle. Sama ilmiö vauhditti listaamattomien perheyhtiöiden liiketoimintaa. Venäjän hyökkäys Ukrainaan on heiluttanut öljymarkkinaa, ja korkea hinta tukee tänä vuonnakin öljynjalostajan kannattavuutta. Teknologiayhtiö Uroksen nousukiito loppui kuplan puhkeamiseen viime vuonna, ja yhtiö päätyi konkurssiin. Tämän epäiltiin olevan myös syy siihen, miksi tilintarkastaja ei suostunut antamaan tilintarkastuskertomusta yhtiöstä.” Rajalan mukaan kuvion selvittäminen oli hankalaa ja jäi siksi pitkälti oletusten asteelle. 2,7 miljardin euron liikevaihtoa ja yli 160 miljoonan euron tulosta tekevällä yhtiöllä oli kassavaroja vain puoli miljoonaa euroa
Valiossa omistajia ovat maidontuottajien osuuskunnat. Vain muutamaa viikkoa myöhemmin pieni pörssiyhtiö Soprano kertoi yritysjärjestelystä Wetterin kanssa. AUTOKAUPPA ELPYI vuodesta 2020, kun heikon kysynnän sijaan ongelmaksi on muodostunut ennemmin komponenttipulan jäädyttämä autojen tuotanto. Arvo paperin analyytikon Ari Rajalan ”quick and dirty” -menetelmällä tehdyt viitteelliset arvonmääritykset perustuvat yritysten tuloksiin ja yhdenmukaisiin arvostuskertoimiin. Esimerkiksi pörssilistautumista väläyttäneen Fazerin suurimmat henkilöomistajat eivät mahdu kahdeksan prosentin omistusosuuksilla mukaan 50 suurimman perheyhtiöomistajan joukkoon. Laakkosen suku myi yli 600 miljoonan euron liikevaihdon tehneen autokonserninsa ruotsalaiselle Hedinille. Ajanjakso ja lähteet: Arvostuskertoimet on laskettu viime vuoden tuloksesta ja viiden vuoden keskimääräisestä tuloksesta. Yhtenä arvonmäärityksenä on käytetty viimeisintä yhtiön omaisuuden käypää arvoa. Rakennusyhtiöille kuluvasta vuodesta on tulossa poikkeuksellisen vaikea, kun kustannukset kallistuvat hurjaa vauhtia ja rakentaminen hiljenee. Kankaala on tuomassa nyt toista kertaa vuoden sisään yhtiötä pörssiin takaoven kautta. Yhtiöt ja arvostukset: Listaamattomien perhe yhtiöiden arvonmääritys on tehty samalla kaavalla eri aloja edustavalle yritysjoukolle. Autoalalla nähtiin myös merkittäviä yritysjärjestelyitä. Näistä seitsemästä luvusta korkeinta on käytetty markkinaarvona. Myös Aminoffien suvun omistamissa autokauppias Vehossa, sähkötekniikka-alan Helvar Mercassa ja autojen varaosia jakelevassa Mercantilessa omistus on laajalle hajautunutta. Mukaan on valikoitunut Suomen suurimpia pörssin ulkopuolisia yhtiöitä. LISTA AMAT TOMISTA PERHEYHTIÖISTÄ merkittäviä pörssiomistuksia on Ingman Groupin ohella muun muassa Rettigillä, joka on suuromistaja Purmossa, Terveystalossa ja eQ:ssa. Näin listaus tehtiin Mika Anttonen Robert Ingman Maria Toivanen K U V A T : P E K K A K A R H U N E N , T II N A S O M E R P U R O , K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I Stig Lival-Lindström Antti Aarnio-Wihuri. Viime kesänä maarakentaja Skarta yhdistyi piskuiseksi kutistuneen Privanetin kanssa, ja myöhemmin Skarta yhdistyi ruotsalaisen NYAB:n kanssa SkartaNyabiksi. Pörssin rakennusyhtiöiden näyttöjen perusteella alalla on vaikea tehdä hyvää tulosta missään suhdanteessa, mutta listaamattomista suurista rakennusyhtiöistä Hartelan perheen Hartela, Juha Metsälän Pohjola Rakennus Group ja Juhani Pousin perheen Jatke suoriutuivat viime vuodesta mallikkaasti. Arvostuskertoimina on käytetty p/e-lukua 15, ev/ebit-lukua 13,2 ja ev/ebitda-lukua 8. VARAKKAIDEN perheyhtiöomistajien listauksen ulkopuolelle jää suuria yhtiöitä, joissa omistus on hajautunut laajalle. Omistusosuustiedot perustuvat yhtiöiden antamiin tietoihin ja muutamissa tapauksissa muihin perheyhtiöselvityksiin. Yli 300 miljoonan euron liikevaihdon viime vuonna tehnyt Wetteri päätyi puolestaan erikoisen pyörityksen kohteeksi. Kankaala ja Simula ovat mukana Aktiiviomistajat-yhteenliittymässä, joka on ollut mukana Enersensen ja Skartan yritysjärjestelyissä. Kankaala ja Simula vievät käytännössä Wetterin pörssiin keittiön kautta ilman varsinaista listautumista, kun Sopranon nykyinen pieni koulutusbisnes jää sivuosaan uudessa Wetteri-pörssiyhtiössä. Pohjois-Suomen suurinta autokauppaa yrittäjänä yli 30 vuotta pyörittänyt Heikki Hägg kvist myi toukokuussa Wetterin Aarne Simulalle ja Markku Kankaalalle. Kertoimissa on 10 prosentin alennus pörssin keskimääräisiin lukuihin epä likvidisyyspreemiona. Simula oli ennen kauppaa Wetterin toimitusjohtaja. 36 Sukurikkaat K E S Ä K U U 2 2 2 timaan muun muassa Pekka Kopran Westas, Ville ja Pekka Kopran Versowood, Koskisen perheen Koskitukki ja Virranniemen perheen Pölkky. Rinta-Joupin Autoliikkeen omistava Ari Rinta-Joupin perhe ja J. Marja ja Maria Toivasen Onvest puolestaan myi viime syksynä jälkikäteen katsottuna hyvään aikaan saunayhtiö Harvian osakkeita. Myös Pauligissa ja Ahlström Capitalissa omistus on hajautunut sukupolvien yli jo hyvin laajalle. Osalla yhtiöistä tuorein saatavilla ollut tilin päätös on vuodelta 2020. Reetta Laakkonen perusteli kauppaa suuruuden ekonomialla. Monet muutkin perheyhtiöt olivat viime vuonna aktiivisia pörssissä. Rettig Groupista on muovattu puhdasverinen sijoitusyhtiö, kun aiemmin perinteikäs yritys oli teollinen monialakonserni. Aineen perheen Harjavalta ja Maarit Toivasen perheen Conficap olivat kummatkin ankkurisijoittajana useammissa viime vuoden listautumisanneissa. Rinta-Joupin omistava Jarmo Rinta-Joupin perhe nousivat sukurikkaiden listalla paremman vuoden turvin, samoin kuin Helkaman perheen Helkama-Auto
33 (41) Martti Etola Etola 26 % 236 Martti Etola istuu usean konsernin yhtiön hallituksessa. 12 (-) Maria von Rettig Rettig Group 31 % 475 Rettig-konsernin muutos teollisesta toimijasta sijoitusyhtiöksi saatiin maaliin viime vuonna. 6 (4) Heikki Kyöstilä Planmeca 79,5 % 790 Terveysteknologiayhtiö osti KaVon hammashoitokoneja instrumenttiliiketoiminnan. 43 (48) Mikael Ahlbäck Rani-Plast 50 % 177 Toimitusjohtajan paikalta väistynyt Ahlbäck keskittyy jatkossa strategisiin kysymyksiin. 45 (39) Ilkka Kylävainion perhe Keitele Forest 100 % 166 Yhtiö väänsi talvella Teollisuusliiton ja Pron kanssa, sopu työehdoista löytyi tammikuussa. 17 (17) Risto Käkelän perhe Avant Tecno 100 % 440 Jani Käkelä otti syksyllä vetovastuun eläkkeelle jääneeltä isältään Risto Käkelältä. 24 (18) Kim Wiio St1 Nordic 10 % 272 Ex-toimitusjohtaja Wiio vaikuttaa nykyään St1:n hallituksessa. 42 (-) Juhani Pousin perhe Jatke 60 % 177 Rakennusyhtiö operoi vaikeassa markkinassa, vahva viime vuosi paransi lähtökohtia. 37 (-) Juha Metsälä PRG 100 % 199 Pohjola Rakennus kasvoi kannattavasti, toisin kuin useimmat pörssin rakennusyhtiöt. 41 (29) Sari Roihan perhe Lindström 23 % 183 Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. 29 (-) Ari Rinta-Joupin perhe Rinta-Joupin Autoliike 100 % 245 Arin kolme tytärtä toimivat autokauppaketjun hallituksessa. 8 (-) Koskisen perhe Koskitukki 100 % 684 Lähes 50 miljoonan investointi modernisoi ensi vuonna Koskisen sahaa Kärkölässä. 31 (-) Ville Kopra Versowood 51 % 240 Sahatavara teki kauppansa hyvään hintaan ja Versowood teki ennätystuloksen. 4 (12) Stig Lival-Lindström Lival 100 % 1 130 Sipoolainen valaisinvalmistaja oli jälleen erittäin kannattava. 14 (26) Aineen perhe Harjavalta 100 % 462 Ankkurisijoittaja Kreaten, Merus Powerin, EcoUpin sekä Nordecin listautumisanneissa. 19 (32) Miettisen perhe Ensto Invest 100 % 356 Ensto keskittyy sähkönjakelutuotteisiin yhtiön myytyä kiinteistöjen sähköistystoiminnan. 18 (6) Erkki Etola Etola 48 % 436 Etola-konserni on merkittävä toimittaja teollisuudelle, Erkki Etola tunnetaan suursijoittajana. 40 (28) Merja Kousan perhe Lindström 23 % 183 Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. 35 (44) Hartelan perhe Hartela 100 % 221 Rakennuskonserni hakee kasvua etenkin vireessä olevalta Tampereen talousalueelta. 38 (30) Kinnusen perhe Lumon Invest 66 % 191 Jussi Kinnunen aloitti lasivalmistajan toimitusjohtajana 2017 sukupolvenvaihdoksessa. Sukurikkaat 37 K E S Ä K U U 2 2 2 1 (2) Mika Anttonen St1 Nordic 85 % 2 270 Öljyn hinnannousu on tukenut liikevaihdon kasvua ja jalostuksen marginaaleja. 46 (-) Helkaman perhe Helkama-Auto 100 % 165 Autokauppa kärsii kustannusja saatavuushaasteista. 49 (14) Erkki Solja Kiilto 50% 157 Kiilto etsii ostajia Venäjän toiminnoilleen, jotka kattavat 10 prosenttia kokonaisuudesta. Hartikainen 100 % 258 Maarakennusja autokauppa-konsernin tulos heikkeni viime vuonna. 48 (40) Trygve Erikssonin perhe Eriksson Capital 100 % 163 Konsernin alla on listaamattomia teollisuusyhtiöitä, tuulienergiaa ja kiinteistöbisnestä. 5 (3) Antti Aarnio-Wihuri Wihuri 66 % 942 Wihuri kasvatti teknisen kaupan bisnestä tuntuvasti RealMachinery-yritysostolla. 44 (49) Ulrika Ahlbäck Rani-Plast 50 % 177 Pakkausvalmistajan kierrätetty muoviraaka-aine vetoaa asiakkaisiin. 30 (42) Jarmo Rinta-Joupin perhe J. 32 (18) Jukka Roihan perhe Lindström 30 % 239 Roihan sukuhaarat linjaavat Lindström-konsernin omistajapolitiikasta omistajaneuvostossa. 27 (20) Henrik Höglundin perhe KWH 25 % 247 Konserniyhtiöistä hiomatuoteyhtiö Mirka ja KWH Logistics olivat ennätysvireessä. 11 (8) Pertti Laineen perhe Veikko Laine 100 %, Länsiauto 82 533 Vihannestukkurin tulos yli kaksinkertaistui surkeasta pandemiavuodesta 2020. 13 (-) Tomas von Rettig Rettig Group 31 % 475 Rettigit veivät Purmon pörssiin Suomen ensimmäisen spac-yhtiön VAC:n kautta. 22 (10) Maarit Toivasen perhe Conficap 100% 316 Ankkurisijoitukset Orthexin ja Puuilon anneissa laajensivat sijoitusyhtiön portfoliota. 34 (35) Jarkko Veijalainen 3Step IT 53 % 225 Tietotekniikkaa kierrättävä yhtiö ponnisti taas kasvuun. 20 (37) Mattssonin perhe Insta Group 100 % 329 Tietoturvayhtiö näkee mahdollisuuksia Nato-maissa Suomen liittyessä puolustusliittoon. 50 (-) Olli Reenpään perhe Otava 30 % 152 Leena Majander-Reenpään tuore elämäkerta käy läpi tapahtumia Otavan kulisseissa. 36 (-) Snellmanin perhe Snellman 100 % 208 Lihanjalostajan tuotantolaitos Pietarsaaressa tyhjeni syksyllä väliaikaisesti koronan takia. 3 (5) Marja ja Maria Toivanen Onvest 100 % 1 281 Valtaosa Harvia-potista myytiin korkeaan kurssiin, uusi sijoitus Puurakentajat Groupiin. 23 (16) Harri Broman Broman 46 %, Otava 0,5 % 307 Motonet aloittaa Ruotsin valloituksen, ensimmäinen myymälä avataan ensi vuonna. 10 (-) Virranniemen perhe Pölkky 100 % 582 Kuusamolaisyhtiö teki loistotuloksen vahvassa sahatavaramarkkinassa. 47 (-) Isosaaren perhe MSK 100 % 164 Monialakonserni on paininut komponenttipulan ja toimitusketjujen yskimisen kanssa. 2 (-) Ingmanin perhe Ingman 100 % 1 881 Maitosuvun sijoitusyhtiö omistaa pörssin teknologiayhtiöitä ja kiinteistöbisneksiä. 26 (13) Ensio Hartikaisen perhe E. 28 (21) Peter Höglundin perhe KWH 25 % 247 Omistuksia on siirretty myös lapsenlapsille vuoden aikana. 15 (9) Aaro Cantell Normet 100 % 448 Cantell on Solidiumin hallituksen varapuheenjohtaja, hallituspaikka myös Valmetissa. 21 (15) Eero Broman Broman 46 %, Otava 3 % 319 Entinen korkeushyppääjä johtaa puhetta Motonetin emoyhtiön hallituksessa. Rinta-Jouppi 100 % 241 Jarmon poika Juha on autokauppaketjun toimitusjohtaja ja omistaa yhtiöstä viidenneksen. Lähde: Euroclear, yhtiöt SIJA 2022 (2021) NIMI PERHEYHTIÖ, OMISTUS % OMISTUS, MEUR KUVAUS M E TSÄT E O L L I S U U D E N H U I P P U SY K L I K I R I T T I SA H AT E O L L I S U U T TA. 39 (27) Inki Roihan perhe Lindström 23 % 183 Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. 25 (-) Säynäjäkankaan perhe Polar Electro 100 % 260 Sykemittarivalmistajan vuosi 2020 oli hyvä, viime vuoden tilinpäätöstä odotellaan. 16 (19) Kempin perhe Kemppi Group 100 % 442 Omistavat edelleen yli kaksi kolmannesta pörssiin listatusta tytäryhtiö Kempowerista. 9 (23) Kuusakosken perhe Kuusakoski 100 % 657 Kierrätyskonsernin tulos moninkertaistui ja liiketulosmarginaali koheni 7 prosenttiin. 7 (-) Pekka Kopra Westas 100 %, Versowood 49 % 698 Sahatavaran myynti veti kovaa ja Westas teki ennätystuloksen. Helkama-Auto tuo maahan Skodaa
38 Sukurikkaat K E S Ä K U U 2 2 2 Niukkuuden vuosikymmen energia-markkinoilla Vihreä siirtymä etenee töyssyisesti, Euroopan toiveista huolimatta. St1:n pääomistaja maalaa hankalaa kuvaa 2020-luvun energiamarkkinasta. Öljyntuotantoa ei kuitenkaan kasvateta lähivuosina merkittävästi noin vain. Ei öljy näillä näkymin kyllä halpenekaan”, öljy-yhtiö St1:n pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja toteaa. Öljyn hinta laski 2010-luvulla roimasti, ja öljyteollisuutta pidettiin kuolevana alana. Maailma janoaa edelleen öljyä ja tuotannon voi olla haastavaa pysyä perässä. Näin käy aika ajoin esimerkiksi hopeamarkkinalla. Maailman arvokkaimmaksi pörssiyhtiöksi toukokuussa noussut Saudi-Arabian valtiollinen öljy-yhtiö Aramco arvioi hiljattain pystyvänsä kasvattamaan päivittäistä öljyntuotantoaan 11 miljoonasta 13 miljoonaan barreliin vuoteen 2027 mennessä. Anttosen mukaan parhaat edellytykset edullisen öljyntuotannon kasvattamiseen olisi Saudi-Arabialla. Viime vuoden ajan öljy-yhtiöt ovat olleet pitkän alakulon jälkeen pörssitähtiä muun osakemarkkinan ottaessa osumaa inflaation ja rahapolitiikan kiristymisen vuoksi. J y r i Tu o m i n e n MIKA ANT TOSELLA on huonoja uutisia kuluttajille ja hyviä uutisia öljy-yhtiöiden omistajille: öljyn hinta liikkuu tällä vuosikymmenellä todennäköisemmin ylöskuin alaspäin. Kova hinnannousu toki vähentää kulutusta, joten en usko mihinkään älyttömiin lukuihin. Investointihankkeita on ollut kitsaasti käynnissä, joten äkillistä helpotusta ei ole tulossa. Öljyntuotannossa kestää 5–7 vuotta, kun investointiprojekti etenee öljynetsinnästä aina tuotantoon asti. Kuten Aramcon ulostulosta käy ilmi, edes tähän markkinan vuosikasvuun vastaaminen on vaikeaa. Yhdysvaltojen energiavirasto arvioi, että globaali öljynkulutus on tänä vuonna noin 100 miljoonaa barrelia päivässä. Päivittäinen öljynkulutus kasvaa kahdella miljoonalla barrelilla viime vuodesta. K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I. Mika Anttonen, 55 Työ: Energiayhtiö St1 Nordicin hallituksen puheenjohtaja ja pääomistaja Ura: Eteni Nesteessä öljy trading-osaston johtajaksi, aloitti yrittäjänä vuonna 1996 Koulutus: Diplomiinsinööri Perhe: Vaimo ja kolme lasta H I N TA RA L L I N N O U S U K E R RO I N H U I M A A G Brent-raakaöljyn hintakehitys 2000-luvulla, dollaria barrellilta 35 70 105 140 5/2022 12/1999 Tyypillisesti hyödykemarkkinoilla raakaaineen hinnan noustessa tuotantoa kasvatetaan, mikä hidastaa hinnannousua tai sysää sen jopa laskuun. ”Kun fundamentit ottaa huomioon, öljystä on tulossa niukkuushyödyke
Voi olla, että tulee pitkällinen ja vakava taantuma ja energiaintensiivistä elinkeinoelämää siirtyy pois Euroopasta.”. ”Energia voi olla niukka hyödyke Euroopassa. Esimerkiksi jäterasvoista valmistettavan biodieselin kartoitetut raaka-ainevarannot maailmasta ovat pienemmät kuin mitä valtiot vaativat energiayhtiöitä tuottamaan tulevaisuudessa. Varsinkin sellaiset, joilla on fossiilisen energian tuoma kassavirta, jota investoidaan voimakkaasti uusiutuvaan energiaan. Sukurikkaat 39 K E S Ä K U U 2 2 2 Lä hd e: Fa ct se t Nykyisessä markkinatilanteessa St1 kiinnostaisi varmasti myös pörssissä. ”Tiedeyhteisölle pitäisi osoittaa resursseja energiasysteemianalyysiin, jossa osoitettaisiin erilaisia pullonkauloja ja kohdistettaisiin niihin tutkimusta ja tuotekehitystä. Kun sijoittajanäkökulmasta tunnistaa tällaiset, ne tulevat olemaan kaikista parhaimpia yhtiöitä. ”Teräksen hinta on nelinkertaistunut ja monien kriittisten metallien hinnat ovat moninkertaistuneet. Yhtiö markkinoi visionaan kuitenkin ympäristön kannalta kestävien ratkaisujen tarjoamista kannattavasti. ”Vety tulee joskus, mutta siinä ollaan vasta Powerpoint-vaiheessa. Anttosen mukaan tämän varaan ei voi laskea liikaa lähivuosille. On monien vuosien homma päästä teolliseen mittakaavaan vihreän vedyn tuotannossa.” Sääntely ja esimerkiksi biodiesel-kiintiöt polttoaineyhtiöille eivät auta, jos raakaainetta ei ole riittävästi saatavilla koko maailmassa. ”Saatavilla olevan datan pohjalta öljyn kysyntä ei vähene siinä tahdissa kuin on ajateltu. Yhdysvalloissa ei ole vastaavaa ajatusta öljystä luopumiseen, ja suuressa osassa maailmaa energiaratkaisut tehdään edelleen puhtaasti sen pohjalta, mikä on halvin tapa tuottaa energiaa. ”En ole kovempaa ilmastolupausta nähnyt keneltäkään. Nähtäväksi jää, kuinka valtavan lupauksen kanssa käy.” Anttosen mukaan öljy-yhtiöistä puhuttaessa unohtuu usein kokonaisuus. Kun hakee tarjouspyyntöjä teollisiin investointeihin, toimittajat eivät voi taata mitään hintaa eivätkä toimitusvarmuutta. Siinä eivät akut riitä. Euroopassa venäläisöljyn boikotointi tiukentaa silti entisestään markkinaa. ”Uskon, että energiayhtiöt tulevat menestymään jatkossakin oikein hyvin tällä vuosikymmenellä. Emme tarvitse pääomaa listautumisen kautta, joten en näe siinä järkeä.” Pitkällä aikavälillä Anttonen myöntää auliisti vihreän siirtymän olevan välttämätön. Kun investointeja ei tehdä, on helposti nähtävissä, että lyhyellä tähtäimellä vuoteen 2030 mennessä tulee olemaan niukan öljymarkkinan tilanne.” Venäjän raakaöljy suuntautuu jatkossa etenkin Intiaan ja jonkin verran esimerkiksi Kiinaan. Skaalautuvat teknologiat ovat kuitenkin alalla edelleen haussa ja työn alla. ”Melkein kaikilla niillä, joita sanotaan öljy-yhtiöiksi, on myös kaasutoimintaa ja monta muutakin energiahommaa täysillä käynnissä.” H I N TA RA L L I N N O U S U K E R RO I N H U I M A A G Brent-raakaöljyn hintakehitys 2000-luvulla, dollaria barrellilta 35 70 105 140 5/2022 12/1999. Hän nostaa kuitenkin esimerkkinä esille brittiläis-hollantilaisen Shellin. Anttonen ei halua arvioida, mitkä Yhdysvaltojen ja Euroopan suurista öljy-yhtiöistä ovat tässä parhaassa asemassa. Öljytuloilla rahoitetaan uusiutuvan energian kehittämistä. Shell julisti jo vuonna 2018 haluavansa olla vuonna 2030 maailman suurin uusiutuvan sähkön tuottaja. Energian hinta tulee olemaan kallista joka tapauksessa”, Anttonen sanoo. Euroopan maat kiirehtivät aiempaa tarmokkaammin vihreää siirtymää, jotta venäläinen öljy ja kaasu voitaisiin korvata uusiutuvalla energialla. Anttosen mukaan listautuminen ei ole koskaan ollut vaihtoehto. Uudet raaka-aineet, kuten levä, voisivat kasvattaa tuntuvasti biopolttoaineiden raaka-ainetarjontaa, jos teknologinen toteutus saadaan toimimaan.Anttonen haluaisikin fokuksen siirtyvän tutkimukseen. Nykyinen liiketoimintaympäristö on myrkkyä myös uusiutuvan energian investoinneille.” ANT TOSEN ST1 tunnetaan huoltoasemaketjuna ja öljy-yhtiönä. ”Eikä ole niin kauan kun minä olen hengissä. Anttonen näkee tämän energia-alan voittavana konseptina tulevaisuudessa. Sähkön varastoinnissa erityisesti pitäisi löytää kokonaan uusia innovaatioita.” Nykytilanteessa Anttosen mielestä fossiilisiin tulisi edelleen investoida myös Euroopassa. Tuulija aurinkovoimassa ongelma on sähkön teollisen mittakaavan varastointi
Erosen salkussa eniten tappiolla on oppimisalustoja tarjoava Udemy, josta tappiota on kertynyt yli 43 prosenttia. Kisan suurimman yksittäisen tuoton takana on edelleen Jukka Lepikön jo suljettu shorttipositio sähköautovalmistaja Rivianissa. Lepikön teknologiapainotteisessa salkussa myös Tesla, Alibaba ja uraaniin sijoittava etf ovat raskaasti tappiolla. Sijoitusraati ja salkkukisa Neljän raati: Arvopaperin sijoitusraati arvioi vuosittain tulevan markkinavuoden odotuksia ja näky miä. Ahon salkussa tappioita pienentää koulutusyhtiö Strategic Education, jonka tuotto nousi 20 prosenttiin. Kaikki neljä kisasalkkua ovat pakkasella. Nordean rahastoyhtiön toimitusjohtaja Tanja Erosen salkussa ainoa voitollinen sijoitus on edelleen Dasoksen Metsä ja Puu -rahasto, jonka tuotto toukokuun lopussa oli hieman yli kahdeksan prosenttia. YIT:n tappio oli toukokuun lopussa yli 19 prosenttia. Suurimmat tappiot Lepikön salkussa ovat syntyneet bitcoin-sijoituksesta, joka on valahtanut lähes 50 prosenttia tappiolle. To m m y H e l l s t r ö m. Kisasalkkujen yksittäisistä osakkeista kaikista eniten miinuksella on edelleen Jarkko Ahon salkusta löytyvä rengasyhtiö Nokian Renkaat, jonka tilanne Venäjällä on edelleen tukala. Yhtiö myi maaliskuussa ennen omistamansa Spirit Energyn Norjan öljyja kaasuosuudet norjalaisille Sval Energille sekä Equinorille 1,1 miljardin dollarin kauppahintaan. Lepikkö sulki shorttinsa yhtiössä jo tammikuussa ja tuotto jäi salkkuun käteiseksi. Kisasalkut: Raadin jäsenet kokosivat 100 000 euron sijoitussalkut, ja niiden kehitystä seurataan pitkin vuotta. V enäjän hyökkäys Ukrainaan, korkojen nousu sekä inflaatio ovat aiheuttaneet markkinoilla hermoilua alkuvuoden aikana. 40 K E S Ä K U U 2 2 2 SALKUN TUOTTO, % 88 806 -11,19 81 787 -18,21 94 768 -5,23 81 710 -18,29 Jarkko Aho Jukka Lepikkö Petter Langenskiöld Tanja Eronen L A N G E N S K I Ö L D I N J O H T O S Ä I LY Y ARVO . Kisan kärjessä on edelleen salkunhoitaja Petter Langenskiöld, jonka salkun tähti on vajaan 20 prosentin tuotolla brittiläinen kaasuyhtiö Centrica. Kaikkien Arvopaperin salkkukisan jäsenten salkut olivat toukokuun lopussa pakkasella. Voittaja: Salkku kisa päättyy ja tuottoisin salkku paljastetaan joulu kuussa 2022. Salkut julkistettiin Arvo paperissa 12/2021. Eniten Langenskiöldin salkussa on miinuksella rakennusyhtiö YIT, joka vetäytyi Venäjältä sodan seurauksena. . , EUR -1,80 98 196 -11,0 89 045 Salkkukisa Kaikki kisasalkut miinuksella Arvopaperin salkkukisan alkuvuosi on ollut haastava. Raatiin kutsu taan neljä jäsentä. Rengasyhtiö on tuonut Aholle lähes 58 prosentin tappion
Kun teknologiayhtiöiden valuaatiot ovat paineessa, spacille voi aueta mojova mahdollisuus yritysos toon. L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K –2,2 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +0,3 % KU R S S I RA K E T T I +11,6 % Tecnotree RO M A H TA JA –10,8 % Sampo A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 3.5.2022–3.6.2022, euroa T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 3.6.2022, % EUROA Qt Group 278,5 75 744 Revenio 841,0 69 663 Sampo 6,0 32 010 Neste 52,8 30 491 Tecnotree 42,6 28 200 Wärtsilä 18,7 23 739 Nokia -9,2 23 443 TietoEvry 8,5 21 705 Lifeline Spac I 0,5 20 103 WithSecure -2,8 19 442 Verkkokauppa.com -20,1 15 974 Käteinen 0,0 21 687 Yhteensä 282,2 382 200 OMXH Cap -tuottoindeksi 129,3 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021, WithSecure 4.5.2022, Lifeline Spac I 2.6.2022. Salkku 41 K E S Ä K U U 2 2 2 KOTIMAINEN OSAKE : NESTE 42 / ULKOMAINEN OSAKE : GOLAR 44 / RAHASTOILMIÖ 46 / PELIN PAIKKA 47 / KOLUMNI: SANNA HUGHES 48 300 000 325 000 350 000 375 000 400 000 Yllätyspussi pääsi mallisalkkuun ARVOPAPERIN mallisalkkuun kilisi Sammolta 3 148,80 euron osinko potti, vaikka kurssi painuikin osinko dipistä. Jos sopivaa kohdetta ei löydy parissa vuodessa, riski on rajattu, koska loput rahat palautetaan osak keenomistajille. Kesäkuun alussa malli salkkuun ostettiin yllätyspussi Lifeline Spac I. Kuukauden kovin nousija oli Tecnotree, jonka toimitusjohtajan osakeostot saivat kurssin ampai semaan
Nesteen kasvu tulee uusiutuvista raakaaineista tehdystä polttoaineesta. Kumpikin toimiala valmistaa polttoaineita, vain raaka-aine on eri. KIM OHMAN. 42 Salkku K E S Ä K U U 2 2 2 K O T I M A I N E N O S A K E POLTTOAINEVALMISTAJA Neste on vähintään välillisesti osa jokaisen suomalaisen sijoitussalkkua, sillä yhtiön suurin omistaja noin 36 prosentin osuudella on Suomen valtio. Kapasiteetista ja raaka-aineista on pulaa. Nesteen uusiutuvia polttoaineita käytetään muun muassa lentoliikenteessä. Uusiutuvien polttoaineiden valmistaminen on hyvin kannattavaa toisin kuin perinteisen öljynjalostuksen. Sen kysyntä kasvaa samalla kun vaatimukset fossiilisten polttoaineiden vähentämisestä lisääntyvät. Kuluttajakaupan liikevaihto oli 170 miljoonaa euroa. Vuotta aiemmin liikevaihto oli 3,1 miljardia euroa ja Valmiina uuteen nousuun Nesteen uusiutuville polttoaineille riittää kysyntää. Vertailukelpoista liikevoittoa yhtiö teki uusiutuvilla tuotteilla kuitenkin 1,24 miljardia euroa, kun öljytuotteiden voitto oli ”vain” 71 miljoonaa euroa. VUODEN ensimmäisellä neljänneksellä Neste teki 5,5 miljardin euron liikevaihdon ja 578 miljoonan euron vertailukelpoisen käyttökatteen. Reilu seitsemän prosenttia omistuksista on kotitalouksilla. Nesteen liiketoiminnan kulmakivet ovat uusiutuvat tuotteet ja öljytuotteet. J u k k a L e h t i n e n Uusiutuvilla ilmaan. Tämä on vähemmän kuin Nesteen kolmannen liiketoiminnan, eli kuluttajakauppaa tekevän Marketing & Servicesin 74 miljoonaa euroa. Ongelmana on tuotantokapasiteetin ja raaka-aineen puute. Vuonna 2021 uusiutuvien tuotteiden liikevaihto oli 5,9 miljardia euroa ja öljytuotteiden 7,8 miljardia euroa. Osake on tuottanut pidemmällä aikavälillä hyvin, mutta vuoden 2021 alusta kurssi on ollut laskusuunnassa. Vuonna 2005 Fortumista irrotettu öljynjalostaja on tarjonnut kärsivällisille sijoittajilleen suhteellisen varmaa osinko tuottoa
Yhtiö kertoi keväällä 2021, että se aikoo rakentaa uuden biojalostamonsa Alanko maiden Rotterdamiin. Osin gon odotetaan nousevan seuraavina vuo sina. Analyytikkoennusteissa tältä vuodelta odotetaan selvää liikevaihdon kasvua viime vuoteen, mutta sitten vauh din odotetaan hyytyvän. Yhtiöllä on kolme jalosta moa: Porvoossa jalostetaan uusiutuvia ja fossiilisia, Singaporessa ja Rotterdamissa vain uusiutuvia. Nykykurssilla lähivuosien osinko tuotto on noin kolme prosenttia. Uutena tuotteena voi pitää touko kuussa esiteltyä laivapolttoainetta, jota valmistetaan Porvoonjalostamolla uusiu tuvista raakaaineista yhdessä fossiilis ten raakaaineiden kanssa perinteisessä öljynjalostusprosessissa. Yhtiö on fossiilisten polttoaineiden jalostaja, mutta uusitu villa polttoaineilla yhtiön pitäisi kuulua kirkkaasti vihreämmän talouden kärki yhtiöihin. Oman huolen liiketoimintaan tuo kal listuva ja Venäjältä tuotu maakaasu, jota yhtiö tarvitsee tuotannossaan. Nesteen osakekurssi on las kenut vuodessa enemmän kuin muuten kin laskussa ollut osakemarkkina. Yhteisyritys tuottaa uusiutuvaa diese liä Kaliforniassa, ja Nesteen osuus tuo tannosta on hieman yli miljoona tonnia. Kysynnän kasvu vaatii lisää tuotanto kapasiteettia. Rotterdam voitti vertailussa Porvoon alhaisempien kustan nusten vuoksi. Myyntimäärien sen sijaan odotetaan kas vavan hieman. Neste kamppailee myös vastuullisuus maineensa kanssa. Uusiutuvien osuus vertailu kelpoisesta käyttökatteesta oli yli 70 pro senttia. U U T E NA kasvuaihiona Neste kertoi alkuvuonna yhteisyrityksestä yhdysval talaisen Marathon Petroleumin kanssa. Factsettietopalvelun kokoama 21 analyytikon konsensus antaa osakkeelle lisääsuosituksen, noin 50 euron tavoi tehinnalla. Yhtiö kuitenkin arvioi, että margi naali laskee toisella neljänneksellä noin 675–750 dollariin tonnilta. Uusiutuvien polttoaineiden tuotanto oli alkuvuonna 747 000 tonnia ja myyn tikate ennätyksellinen 806 dollaria ton nilta. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. % Neste 23,8 14,8 2,1 Chevron 11,1 5,7 3,2 Exxon Mobil 9,9 5,0 3,7 Equinor 6,6 1,5 4,3 Shell 6,5 3,3 3,3 BP 4,9 2,6 4,1 Tältä vuodelta odotetaan selvää liikevaihdon kasvua, mutta sitten vauhdin odotetaan hyytyvän. Osakemarkkinoilla vahva tulos ei ole vakuuttanut. Hanke ei kuitenkaan ole edennyt ja viimeisimmän osavuosikat sauksen yhteydessä siitä odotettiin tur haan lisätietoja. vertailukelpoinen käyttökate 429 miljoo naa euroa. Heikkenemi sen syynä on raakaainehintojen nousu. Analyytikkojen ennusteella p/eluku tälle vuodelle on 23, ensi vuodelle 18 ja sitä seuraavalle 15. Uusiutuvien polttoaineiden kysyntää lisää ihmiskunnan tarve vähentää fos siilisten polttoaineiden käyttöä. NESTEEN tulosta auttoi alkuvuonna kor kea öljynhinta ja vahva dollari. Arvostuskertoimilla mitattuna Neste on perinteisempiin öljyä maan kuoresta poraaviin yhtiöihin verrattuna kasvu yhtiö. Yhteisyritys ja Singaporessa meneillään oleva laajennushanke nostavat Nesteen uusiutuvien polttoaineiden määrän 5,5 miljoonaan tonniin, kun yhtiön nimel liskapasiteetti vuonna 2021 oli 3,3 miljoo naa tonnia uusiutuvia tuotteita. Toisaalta takana on vuo sia kestänyt kurssinousu. Tulevai suudessa uhkana ovat uusiutuvien raa kaaineiden hinnannousut sekä yhtiön luopuminen edullisemman venäläisen raakaöljyn käytöstä. KU R S S I K E H I T YS G Neste G Helsingin pörssi eur 15 30 45 60 5/2022 5/2017. Kasvua lisää tuotekehitys, jossa kasvi ja jätepoh jaisilla raakaaineilla voidaan korvata fos siilisia raakaaineita yhä useammassa käyttökohteessa. Salkku 43 K E S Ä K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 15 148 20 997 20 360 Liiketulos, meur 1 342 1 685 2 237 Nettotulos, meur 1 182 1 379 1 885 Nettovelat, meur 41 1 176 482 Opon tuotto, % 18 18 21 Tulos/osake, euroa 1,54 1,80 2,45 Osinko/osake, euroa 0,82 0,90 1,18 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 25.5.2022. Korvaavia tuotteita on kuitenkin jo testattu. Vuo dessa yhtiön osakkeen arvo on laskenut noin 20 prosenttia, kun OMX Helsinki yleisindeksin lasku on ollut noin yhdek sän prosenttia. Samaan aikaan kuitenkin raaka ainepula voi viedä sen huonoille teille, jos sen hankinta vahingoittaa luon toa tai jos raakaaineena käytetään elin tarvikkeita. Yhtiön mukaan se ei ole tehnyt uusia ostosopimuksia venä läisestä öljystä helmikuun lopun jälkeen. Nykyisellä korkean öljyn hinnalla öljyyhtiöt arvostetaan alle kymmenen p/eluvulla ja niiden osinkotuotot ovat korkeita. Siitä huolimatta raakaainehankinta on arka aihe ja voi luoda yhtiölle maine haittaa, kuten se on aiemminkin tehnyt. Nesteen mukaan vuoden ensimmäi sellä neljänneksellä jätteiden ja tähteiden osuus raakaainesyötöstä oli 95 prosent tia. Sen sijaan yhtiö kertoi, että suunnitteluvaiheessa olevaa inves tointia tehdessä huomioidaan nykyisen maailmantilanteen epävarmuus
Koska sille ei nopeasti löydy korvaajaa Euroopasta, käytännössä ainoa keino on nesteytetyn maakaasun eli lng:n kuljettaminen laivoilla muualta maailmasta. Yhtiö nesteyttää maakaasua, jotta sitä voidaan kuljettaa meriteitse, ja kuljetuksen jälkeen nesteytetty maakaasu muutetaan takaisin tavalliseksi maakaasuksi. EXCELERATE ENERGY. 44 Salkku K E S Ä K U U 2 2 2 U L K O M A I N E N O S A K E VENÄJÄN hyökättyä Ukrainaan monet Euroopan maat ovat pyristelemässä irti riippuvuudestaan venäläiseen maakaasuun. Kelluvan lng-terminaalin keskeisin etu on se, että järjestelmä on kiinteää terminaalia joustavampi ja se voidaan koota nopeammin. Samalla nesteytetyn maakaasun parissa toimivat yhtiöt ovat hyötyneet tilanteesta merkittävästi. Käytännössä kelluva lng-terminaali parkkeerataan merelle lähelle satamaa, jossa se toimii välikappaleena nesteytettyä maakaasua kuljettavan lng-tankkerin ja maata pitkin kaasua eteenpäin kuljettavan kiinteän kaasuverkon välillä. Venäjän hyökkäyksen jälkeen lng-tankkereiden ja lng-infrastruktuurin kysyntä onkin kasvanut räjähdysmäisesti. H e n r i k W a c k e r Kaasua laivalla. Bermudansaarille rekisteröidyn yhtiön koko liiketoiminta rakentuu nesteytetyn maakaasun ympärille. Merikuljetus vaatii tehtävää varten rakennettuja lng-tankkereita ja niiden käyttöön liittyvää infrastruktuuria. Yksi tällaisista yhtiöistä on Wall Streetin Nasdaq-pörssissä noteerattu Golar LNG. Tämän vuoksi esimerkiksi venäläisestä maakaasusta yhdessä yössä irtautunut Suomi on hankkimassa korKaasukriisin voittaja Kun Eurooppa pyristelee irti venäläisestä maakaasusta, on nesteytetylle maakaasulle ennennäkemättömän paljon kysyntää. Muun muassa Suomi on päättänyt korvata venäläisen maakaasun merta pitkin kuljetettavalla nesteytetyllä maakaasulla. Niiden avulla Golar muuttaa maakaasun nestemäiseksi ja toisinpäin ilman, että operaatiossa tarvitaan kiinteää maalle rakennettua lng-infrastruktuuria. GOLARIN LIIKETOIMINNAN erikoisuus ovat sen kelluvat lng-terminaalit
KU R S S I K E H I T YS G Golar LNG G S&P 500 eur 13 26 39 52 5/2022 5/2017. Geopolitiikan lisäksi alalla toimivien yhtiöiden liiketoimintaa voivat nopeasti keikauttaa muutokset valtioiden välisissä kauppasuhteissa, maailmantalouden suunta ja siirtymä pois fossiilisista polttoaineista. GOLARIN OSAKE oli toukokuun lopulla noussut 94 prosenttia suhteessa vuodenvaihteen kurssitasoon. Suomen terminaalin tosin vuokraa Golarin sijaan yhtiön kilpailija Excelerate Energy, joka Golarin tapaan on listattu Wall Streetille. Tämä on varsinkin osakemarkkinoiden alkuvuoden heikkoihin tuottoihin nähden erinomainen saavutus. Täydellä käyttöasteella alus tulisi Golarin arvion mukaan lisäämään yhtiön vertailukelpoista käyttökatetta 215 miljoonalla dollarilla vuodessa. S&P 500 -indeksin mediaaniyhtiön p/e-luku oli samaan aikaan noin 19. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT.% Golar LNG 27,8 16,3 BW Offshore 7,1 5,2 3,9 Flex LNG 9,3 9,8 11,3 Hoegh LNG Partners 5,9 7,6 0,4 GasLog Partners 3,2 5,2 0,8 Qatar Gas Transport 13,7 11,1 3,5 Vaikka Euroopan geopoliittinen toimii Golarin hyväksi, sijoittajan on syytä huomata, että maakaasu alana on erittäin herkkä ulkoisille voimille. vaajaksi juuri kelluvan lng-terminaalin. Omistukset muissa yhtiöissä vastaavat yhteensä noin neljännestä Golarin koko markkina-arvosta. Salkku 45 K E S Ä K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 382,2 297,5 371,4 Liiketulos, meur 149,7 184,6 179,7 Nettotulos, meur -130,5 15,0 78,6 Nettovelat, meur 1 825,0 807,0 690,0 Opon tuotto, % -10,2 4,5 5,1 Tulos/osake, euroa 3,72 0,85 1,06 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 31.5.2022. Analyytikoiden keskimääräinen tavoitehinta Golarin osakkeelle oli toukokuun lopussa 28,17 dollaria. Yhdysvaltain osakemarkkinoita laajasti kuvaavan S&P 500 -yleisindeksin mediaaniyhtiön p/sluku oli samaan aikaan noin kolme. Markkina-arvon ja tulosrivin välistä suhdetta mittaava p/e-luku oli samaan aikaan Golarin tämän vuoden ennusteilla noin 33. Yhtiö syntyi alkuvuodesta tehdyn omistusjärjestelyn yhteydessä, jossa Golar myi uudelle Cool Companylle kahdeksan omistamaansa lng-tankkeria ja tuli samalla yhtiön osakkaaksi. Golarin osakkeen volatiliteetti onkin läpi sen pörssihistorian ollut voimakasta. Markkina-arvon ja liikevaihdon välistä suhdetta mittaava p/s-luku oli toukokuussa tämän vuoden ennusteilla laskettuna noin kahdeksan. VA I K K A E U R O O PA N geopoliittinen tilanne toimii tällä hetkellä Golarin eduksi, on sijoittajan syytä huomata, että nesteytetty maakaasu on toimialana erittäin herkkä ulkoisille voimille. Golarilla oli toukokuun loppupuolella käytössä kolme lng-alusta, jotka toimivat eri tehtävissä. OSINKOA GOLAR ei ole maksanut sitten vuoden 2019, eivätkä yhtiötä seuraavat analyytikot odota osinkohanojen avautuvan uudelleen vielä ainakaan lähivuosina. Keskimääräinen suositus yhtiön osakkeelle oli tuolloin osta. Factsetin kokoamien tietojen perusteella yhtiötä seuraavista 14 analyytikoista yhtä lukuun ottamatta jokaisella oli toukokuun lopussa yhtiön osakkeelle positiivinen suositus. Kurssinousu on luonnollisesti kiristänyt yhtiön arvostuskertoimia. Cool Company -omistustensa myötä Golar on suoraan tai välillisesti mukana nesteytetyn maakaasun koko toimitusketjussa aina kaasun nesteytyksestä sen kuljetukseen ja edelleen muuttamisessa takaisin maakaasuksi. Oman lng-infrastruktuurinsa lisäksi Golar omistaa vajaan kolmanneksen Oslon pörssin kasvuyhtiölistalla noteeratusta Cool Company -yhtiöstä, joka on erikoistunut nesteytetyn maakaasun kuljettamiseen merillä. Cool Companyn lisäksi Golar on merkittävä osakkeenomistaja myös Avenir ja New Fortress Energy -lng-yhtiöissä. Yhtiön omistus on hyvin hajautunutta ja sen suurimmat osakkeenomistajat ovat kansainvälisiä sijoitusyhtiöitä. Jos kaikki sujuu odotetusti, alkaa FLNG Gimi operoida vuoden 2023 viimeisellä neljänneksellä. GOLAR TEKI viime vuonna 451,8 miljoonan dollarin liikevaihdolla 176,9 miljoonan dollarin vertailukelpoisen liiketuloksen. Suurin henkilöomistaja on norjalainen Tor Olav Trøim, joka on tunnettu lukuisten energiayhtiöiden omistajana ja johtajana. Laivaston kokoonpano kuitenkin vaihtelee nopeasti. Lähitulevaisuudessa Golar on myymässä omistamansa Golar Arctic -aluksen Italiaan ja ottamassa käyttöön uuden FLNG Gimi -aluksen. Golarista Trøim omistaa 4,9 prosenttia. Analyytikoiden ennusteita kokoavan Factsetin mukaan yhtiöltä odotetaan tänä vuonna huomattavaa kannattavuusloikkaa: oikaistun liiketuloksen odotetaan olevan 197,7 miljoonaa euroa, vaikka samalla liikevaihdon odotetaan laskevan 356,6 miljoonaan euroon. Alkuvuoden nopeasta kurssinousustaan huolimatta analyytikot näkevät Golarin osakekurssissa yhä nousuvaraa
AKTIAN Commodity-rahaston lisäksi tarjolla on myös yksittäisiä tiettyihin raaka-aineisiin keskittyviä rahastoja. H e n r i k W a c k e r Suomalaisten rahastoyhtiöiden raaka-ainerahastojen alkuvuoden tuotto, % Aktian ja Zeniton rahastojen tuottohistoria 25.5. Sen tyypillisiä sijoituskohteita ovat kaivannaisja jalostustoiminnan parissa työskentelevät yhtiöt. Vaikka metsärahastot ylsivätkin laskumarkkinan keskellä plussalle, on niissä tavanomaisista rahastoista poiketen joitakin sijoittajalle lisävaivaa tuovia rajoitteita. S U O M A L A I S T E N R A A K A A I N E R A H A S T O J E N TA R J O N TA O N R A J A L L I S TA Zenito Silver & Gold UB Metsä S-Pankki Metsä Aktia Commodity 18,0 6,5 1,5 -1,4 tarjoamat tuotot ovat ennen paria viimeistä vuotta jääneet heikoiksi. Omanlaisiaan raaka-ainerahastoja ovat myös metsärahastot, joita Suomessa tarjoavat ainakin S-Pankki ja United Bankers. Tänä vuonna jäljelle jääneillä rahastoilla on kuitenkin mennyt osakemarkkinoita paremmin. VAIKKA raaka-aineiden hinnannousu on ollut viime aikoina vauhdikasta, on siitä päässyt hyötymään vain pieni joukko suomalaisia rahastosijoittajia. Esimerkiksi Zenitolla on tarjolla Zenito Silver and Gold -rahasto, joka sijoittaa kullan ja hopean lisäksi platinametallien ja timanttien parissa toimiviin yhtiöihin. Aktia Commodity 1,85 50 1 1 Zenito Silver & Gold 1,23 100 3 3 12 % vertailutuoton ylittävästä S-Pankki Metsä 1,56 200 2 0-4 UB Metsä 1,61 5 000 2 1-3 20 % vertailutuoton ylittävästä MINIMIMERKINTÄ, EUR TUOTTOSIDONNAINEN PALKKIO LUNASTUSPALKKIO, MAX, % MERKINTÄPALKKIO, MAX,% JUOKSEVAT KULUT, % Lähde: Rahastoyhtiöt, Morningstar. Rahaston arvonkehitys on kuitenkin jäänyt alkuvuonna laihaksi ollen toukokuun lopulla 1,4 prosenttia pakkasella. saakka. Erityisesti öljyn ja kaasun hinnat ovat kohonneet Ukrainan sodan myötä poik keuksellisen korkealle: esimerkiksi brent-öljyn futuurihinta oli lähes 50 prosenttia vuodenvaihteen tason yläpuolella. Metsärahastoilla tuotot lasketaan tavallisesti kvartaalitasolla, minkä takia niitä ei voi verrata helposti tavallisiin raaka-ainerahastoihin. saakka, S-Pankin ja UB:n rahastojen niiden erilaisen raportointikäytännön vuoksi 31.3. Raaka-ainerahastojen tarjonta on supistunut Suomessa viime vuosina vauhdilla, sillä suomalaiset rahastoyhtiöt ovat ajaneet raaka-ainerahastojaan vauhdilla alas: Danske Bank lopetti raaka-ainerahastonsa vuonna 2017, OP 2019 ja Handelsbanken 2021. Rahaston tuotot ovat olleet Ukrainan sodan syttymisen jälkeen hurjia: alkuvuoden tuotto oli toukokuun lopulla 18,0 prosenttia, mikä teki siitä yhden Suomen parhaiten tuottaneista rahastoista. 46 Salkku K E S Ä K U U 2 2 2 R A H A S T O I L M I Ö RAAKA-AINEIDEN hinnat ovat nousseet alkuvuoden aikana rajusti, kun ensin koronapandemia ja sen jälkeen Ukrainan sota ovat työntäneet monien raaka-aineiden hinnat kohti taivaita. Rahastojen sulkeminen on ymmärrettävää, sillä raaka-aineiden sijoittajilleen Raakaainerahastot ajettiin alas ennen tuottoja Heikot tuotot saivat suomalaispankit lopettamaan raakaainerahastonsa. Vuoden ensimmäisellä kvartaalilla S-Pankin metsä rahasto tuotti sijoittajille 6,5 prosenttia ja UB:n rahasto 1,5 prosenttia. Aktian Commodity-rahasto tekee sijoituksensa pääasiassa kahden muun raaka-ainerahaston kautta. Lisäksi poikkeuksellisen voimakasta hinnannousua on nähty esimerkiksi viljatuotteissa, sillä Ukraina on yksi maailman merkittävimpiä viljantuottajamaita. Lisäksi rahasto on sijoittanut pienen osan pääomastaan suoraan eri raaka-ainefutuureihin. Samalla ajanjaksolla maailman osakeja korkomarkkinoiden keskituotot olivat selvästi positiivisen puolella. Ongelmia voi aiheuttaa erityisesti rahastojen heikko likviditeetti: rahastojen lunastusikkuna on auki vain kahtena päivänä vuodessa, minkä lisäksi lyhytjänteistä sijoittajaa rangaistaan korkeilla lunastuspalkkioilla. Tietopalvelu Bloombergin kokoaman raaka-aineindeksin arvo oli toukokuun loppupuolelle mennessä noussut 32 prosenttia suhteessa vuodenvaihteeseen. Harvoista jäljellä olevista raaka-ainerahastoista yksi on Aktian Commodityrahasto, joka sijoittaa laajasti erilaisiin raaka-aineisiin. Esimerkiksi OP:n raaka-ainerahaston viimeisen kymmenen toimintavuoden keskimääräinen vuosituotto oli 5,6 prosenttia pakkasella
Nykytilanteessa yhtiö kes kittynee päämarkkinalleen Eurooppaan, joka voi tarjota aiempaa paremmat kas vunäkymät. EUmaita kannustetaan tukemaan siir tymää ruohonjuuritasolla kiinteistöissä esimerkiksi energiatehokkaiden läm mitysjärjestelmien verotuilla. Lähivuosina Italian vanhaa ja energiaa vuotavaa kiinteistö kantaa uusitaan mittavasti, ja nopeasti heikentyneen energiatilanteen vuoksi edessä lienee myös yhä enemmän läm mitysjärjestelmien uusimista vanhoissa taloissa. Kun tähän asti joissain maissa on tuettu öljykattilahankintoja, jatkossa tuet on tarkoitus suunnata lämpöpump puihin. Euroopan komissio huomauttaa kui tenkin toukokuussa julkaistussa RE PowerEUsuunnitelmassaan energian säästämisen olevan nopein ja halvin keino helpottaa nykyistä energiakriisiä. Venäjän Ukrainahyökkäyksen jälkeen venäläis öljystä ja kaasusta halutaan Euroo passa eroon mahdollisimman nopeasti. Milanon pörssiin marras kuussa listautunut Ariston Holding keskittyy bisneksessään myös lämpö pumppuihin. Handelsbankenin analyysin mukaan Italiassa kysyntä on vahvaa, ja saa yhä enemmän tukea EU:n elpymisohjelmasta. Italian markkinan kiinnostavuudesta kertovat Systemairin kaksi tuoreehkoa yritysostoa Italiasta. Tukholman pörssistä löytyvät ilma vesilämpöpumppuvalmistaja Nibe, lämmitys ja ilmanvaihtoyhtiö System air sekä suuryhtiöistä Alfa Laval, jolla on laajassa paletissaan myös lämpö tekniikkaa. Helsingin pörssin lämmitys ja jäähdytyslaitteita valmistava Purmo on aiemmin hakenut kasvua Venäjältä ja Kiinasta. Pörssilasku ja hetkellinen kustan nusinflaatio alan yhtiöissä voi olla hyvä ostopaikka pitkää peliä pelaavalle. Salkku 47 K E S Ä K U U 2 2 2 P E L I N P A I K K A Eurooppa satsaa energiatehokkuuteen EURO OPAN aiemmin abstraktiksi jää nyt halu vähentää fossiilisten poltto aineiden käyttöä sai keväällä tuekseen aimo annoksen konkretiaa. J y r i Tu o m i n e n Euroopan energiaremontissa kulutuksen vähentäminen on keskeisessä roolissa. K A S V U O D O T U K S E T O L I VAT K O VAT J O E N N E N V E N Ä J Ä N H Y Ö K K ÄY S S O TA A Lämpöpumppujen myyntimäärät Euroopassa, milj. Komissio patistaa jäsenmaita myös kiristämään kiinteistöjen ener giatehokkuusvaatimuksia. Tämä kaikki tarjoaa otollisen pai kan myös monelle pohjoismaiselle yhtiölle. Uusiutuvan energian ja esimerkiksi nesteytetyn maakaasun (lng) investoin nit keräävät energiaremontissa suurim man huomion. kpl Lähde: EHPA syksy 2021, Statista 2 4 6 8 10 12 14 2030E 2028E 2026E 2024E 2022E 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000
Pankki arvioi lainan hakijoiden talouden kestävyyttä kuuden prosentin korkotason mukaan. Isännäksi velkaa ei kuitenkaan pidä pääs tää. Omien lainojensa lisäksi sijoit tajan tulisi muistaa laskelmissaan myös taloyhtiö lainat ja niiden korkojen nousun vaikutus yhtiölle maksettavaan rahoitusvastikkeeseen. Velkavipu tuo asuntosijoittamiseen mukanaan riskin korkojen noususta, ja jokaisen sijoittajan on otettava se toiminnassaan huomioon. Historiallisesti tar kasteltuna viime vuodet ovat olleet poikkeukselli sen matalan korkotason aikaa. Sen avulla sijoittaja pystyy kasvattamaan oman sijoitetun pää oman tuottoa ja siten saada sijoituksilleen parempaa tuottoa. Kuinka huolissaan korkojen noususta pitäisi olla ja miten siihen pitäisi varautua. Velka on asuntosijoittajalle hyvä renki. Todellisuudessa noin neljännes asuntosijoittajista ilmoittaa myös, ettei heidän sijoitustoimintaansa kohdistu velkaa lainkaan. NOIN VIIDENNES asuntosijoittajista on suojautunut korkoriskiltä sitomalla sijoituslainojaan kiinteään korkoon tai ottamalla pankilta korkosuojauksen. Mutta niin kuin monille muillekin varoituk sille, viime kuukausiin asti korkoriskille on ollut helppo ummistaa silmänsä ja pitää korkosuojauk sia vain pankkien myyntipuheina. Sijoittajia huolettavat paitsi vuokralaisen löy tyminen, myös taloyhtiöiden hoito kulujen kasvu ja korkojen nousu. Jos oma sijoitustoiminta ei kestäisi esimerkiksi 3–4 prosentin korkotasoa, on hyvä vii meistään nyt pysähtyä arvioimaan oman sijoitus toiminnan velkavipua ja kokonaisvelan määrää sekä harkita korkoriskiltä suojautumista. Suomen Vuokranantajien jäsenilleen tekemän kyselyn mukaan yleisin varautumistapa on säästäminen tai asuntosalkun vahva positiivi nen kassavirta. 48 Salkku K E S Ä K U U 2 2 2 S A N N A H U G H E S Kirjoittaja on Suomen Vuokranantajat ry:n toiminnanjohtaja ja asuntosijoittaja A suntosijoittamisen yllä leijailee tum mia pilviä ja monet povaavat asunto sijoitusbuumin olevan ohi. Vaikka korkoriskiltä suojautuminen todennä köisesti pienentää yksittäisestä kohteesta saatavaa tuottoa, kasvuhakuisen asuntosijoittajan ei kannata tuijottaa korkosuojauksen välitöntä kustannusta. Onneksi suurin osa asuntosijoittajista tunnis taa toiminnan riskit hyvin ja on varautunut korko jen nousuun. Molemmat ovat hyviä keinoja hal lita korkoriskiä erityisesti sijoitustoiminnan ollessa pienimuotoista. Vaikka korkojen ei ennusteta kaan nousevan niin ylös, ei talouttaan kannata virit tää liian tiukalle. Moni on myös laskenut auki korkojen nousun vai kutuksia omaan talouteensa. RISKI KORKOJEN noususta ei saisi tulla yhdellekään asuntosijoittajalle yllätyksenä. Päinvastoin, lainan sitominen kiinteään korkoon voi olla avain asuntosalkun terveeseen kasvattami seen ja saada myös lainahanat pankin tiskillä avau tumaan helpommin asuntojen määrän kasvaessa. Varaudu korkojen nousuun Kasvuhakuisen asuntosijoittajan ei kannata tuijottaa korkosuojauksen välitöntä kustannusta.. Silloin korkojen nousuun ei tarvitsekaan varautua mitenkään erityisesti. On kuitenkin tärkeää pitää huoli siitä, ettei samo jen säästöjen tai kassavirran varaan ole laskettu myös muita sijoittamiseen liittyviä riskejä, kuten talo yhtiön hoitokulujen nousua ja tyhjiä kuukausia vuokralaisten välissä. Tästä voisi tehdä päätelmän vastuuttomista sijoittajista, joita uhkaa asuntojen pakkomyynnit korkotason noustessa. Entä pitäisikö asunto sijoittajista olla huolissaan. Mitä isompi asuntosijoitussalkku ja mitä enemmän sijoituksissa on käytetty velkavipua, sitä järkeväm pää on poistaa tai pienentää korkoriskin vaikutuk sia omaan sijoitustoimintaan. Korkojen noususta on varoiteltu pitkään ja kehotettu niin kotitalouk sia kuin sijoittajiakin varautumaan siihen hyvissä ajoin. NOIN NELJÄNNES asuntosijoittajista ei ole varautu nut korkojen nousuun mitenkään
KOTIMAISET ENNUSTEET 50 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 52 / MAAILMAN OSAKKEET 54 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 56 / SUOSITELLUIMMAT 58 Alle 100 -13,6 100–500 -19,2 500–1 000 -17,6 1 000–5 000 -15,9 Yli 5 000 -5,8 Mediaani osaketuottoja 1-5/2022 Helsingin pörssistä yhtiöiden vuodenvaihteen markkina-arvon mukaan jaoteltuna. alle -20 % 2 3 1 21,8 % 39,9 % 38,3 % 1–5/2022, osuus 1. Numerot 49 K E S Ä K U U 2 2 2 Lähde: Factset 1. -20–0 % 3. -20–0 % 3. yli % 2. alle -20 % 2 3 1 21,8 % 39,9 % 38,3 % 1–5/2022, osuus O M X H : N T U OT TO -14,2 % 1.1.–31.5.2022 Fortum Kone Nordea -8,7 -6,9 -8,2 S U U R I M M AT M A R K K I N A-A RVO N L AS KU T P Ö R S S IY H T I Ö I D E N O SA K E T U OTOT 1–5/2022, muutos, mrd. J y r i Tu o m i n e n K A RU K E VÄT P I E NY H T I Ö I S SÄ Mediaani osaketuottoja 1-5/2022 Helsingin pörssistä yhtiöiden vuodenvaihteen markkina-arvon mukaan jaoteltuna. Osingot uudelleensijoitettu. Osingot uudelleensijoitettu. Kyyti oli tylyä etenkin 100–500 miljoonan euron arvoisissa yhtiöissä. Joukossa on runsaasti kasvuyhtiöitä, joihin arvostus kerrointen leikkuri on iskenyt kovaa, komponenttipulan ja kustannusinflaation ohella. euroa Mediaani osaketuotto, %. euroa Mediaani osaketuotto, % Yli 5000 -5,8 1000-5000 -15,9 500-1000 -17,6 100-500 -19,2 Alle 100 -13,6 Markkinaarvo, milj. Markkina-arvo, milj. Yli viiden miljardin markkina-arvolla vuoteen lähteneissä yhtiöissä mediaanituotto oli tammi–toukokuussa -5,8 prosenttia, kun pörssi kokonaisuutena teki 14 prosenttia turskaa osingot huomioiden. yli % 2. euroa Suuret huojuivat maltillisemmin SUURYHTIÖT selvisivät joukkona vahvimmin kevään pörssirytinästä
50 Numerot K E S Ä K U U 2 2 2 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 1 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 1.6.2022 VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ EUR MEUR EUR MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUR EURO P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUR EUR P/E P/B EBITDA t Aktia 9,70 84,9 0,95 84,3 76,4 92,2 0,92 0,57 10,5 0,9 96,5 95,2 97,8 1,09 0,71 8,9 0,9 Alma Media 9,93 55,3 0,53 76,5 71,0 79,0 0,70 0,40 14,2 4,2 10,8 75,2 70,8 79,0 0,72 0,43 13,9 3,7 10,6 t Anora 7,92 36,9 0,67 42,4 41,0 45,0 0,57 0,43 13,8 1,0 7,3 56,1 52,0 59,4 0,71 0,50 11,2 1,0 6,3 t Aspo 7,42 33,1 0,76 24,8 19,7 29,6 0,79 0,44 9,4 1,9 6,9 30,1 26,7 33,4 0,83 0,46 8,9 1,7 6,4 s Basware 39,05 -13,4 -0,99 2,1 1,4 2,7 0,14 283,5 7,5 24,9 8,9 5,1 14,3 0,49 79,5 6,7 19,4 s CapMan 2,70 40,6 0,22 51,8 48,2 56,2 0,27 0,16 9,9 2,9 7,9 43,4 39,2 47,8 0,22 0,17 12,1 2,7 9,4 t Cargotec 34,62 326,1 3,82 271 227,9 311,5 3,27 1,27 10,6 1,4 6,8 350 300,0 396,7 4,05 1,49 8,5 1,3 5,7 s Caverion 4,74 34,9 0,17 67 63 70 0,38 0,20 12,5 3,1 5,5 85 78 89 0,48 0,24 9,9 2,8 4,9 t Citycon 7,32 162,8 0,68 119,0 110,0 129,0 0,51 0,47 14,3 0,6 23,0 137,1 130,9 149,3 0,58 0,47 12,6 0,6 20,3 Detection Technology 21,50 11,3 0,64 16,3 14,6 19,6 0,88 0,43 24,4 3,9 14,8 22,6 18,2 30,6 1,21 0,57 17,8 3,4 11,2 s Digia 7,24 14,6 0,44 15,9 15,1 17,2 0,50 0,19 14,6 2,6 8,6 17,3 16,5 18,0 0,54 0,22 13,4 2,3 7,9 s Elisa 53,56 418,9 2,15 451,0 439,5 470,0 2,29 2,14 23,4 6,9 13,3 473,5 453,7 503,0 2,40 2,27 22,3 6,7 12,9 t Enento 23,30 33,1 1,08 34 32,8 35,0 1,14 1,05 20,4 1,8 11,4 39 36,1 42,3 1,30 1,11 17,9 1,7 10,7 s Finnair 0,47 -581,9 -0,33 -350,2 -422,6 -242,0 -0,22 2,7 17,6 -62,4 -189,0 107,0 -0,05 3,8 6,1 t Fiskars 18,90 144,1 1,06 154,5 146,0 163,9 1,64 0,83 11,5 1,8 8,0 174,0 160,0 184,0 1,77 0,91 10,7 1,7 7,3 t Fortum 16,59 -481 0,83 1034 -899 2878 1,73 1,13 9,6 1,2 6,8 2093 1717 2512 1,63 1,15 10,2 1,1 7,1 t F-Secure 4,97 17,4 0,08 19 11,2 27,1 0,10 0,04 48,8 5,5 28,7 32 26,6 36,0 0,15 0,05 32,3 4,9 20,5 s Gofore 22,40 11,3 0,61 15,7 15,1 16,1 0,98 0,34 22,7 4,5 14,4 19,1 18,2 20,2 1,13 0,39 19,8 4,0 12,4 t Harvia 31,70 45,2 1,80 48,9 44,3 51,7 1,95 0,78 16,3 5,7 11,5 54,5 51,9 57,7 2,19 0,89 14,5 4,6 10,2 Huhtamäki 35,60 263,0 1,90 334,8 288,0 357,6 2,43 1,03 14,7 2,2 9,4 354,6 327,0 379,0 2,56 1,10 13,9 2,0 8,9 t Kamux 8,88 26,4 0,49 34,5 31,5 39,9 0,67 0,23 13,2 2,8 9,1 42,6 38,8 49,8 0,84 0,30 10,6 2,3 7,8 s Kemira 12,70 143,8 0,71 200,3 187,0 212,0 1,01 0,59 12,6 1,4 6,3 209,6 192,0 228,0 1,02 0,61 12,5 1,3 6,3 s Kesko 23,36 679,0 1,44 727,0 715,0 753,0 1,47 1,08 15,9 3,4 8,7 678,7 644,0 712,0 1,37 1,09 17,1 3,3 8,9 t Kojamo 17,96 1 278,8 4,14 216,4 169,4 337,0 1,22 0,39 14,7 0,9 31,3 241,9 185,0 484,0 1,25 0,41 14,4 0,9 29,2 t KONE 46,93 1321 1,96 1230 1165 1312 1,85 1,87 25,4 8,2 16,6 1378 1192 1530 2,05 1,96 22,9 7,9 15,1 t Konecranes 28,84 192,2 1,86 233,6 181,4 305,5 2,51 1,30 11,5 1,6 7,3 332,1 281,0 387,4 3,08 1,50 9,4 1,5 6,1 Lassila & Tikanoja 10,52 39,0 0,90 38,1 35,0 40,3 0,80 0,48 13,2 1,8 5,9 45,1 43,0 48,3 0,94 0,53 11,2 1,7 5,5 s Marimekko 13,42 30,7 0,60 33,5 32,1 35,1 0,65 0,40 20,6 8,5 24,0 36,4 33,4 39,0 0,71 0,46 18,8 7,0 21,9 s Metso Outotec 8,74 386,0 0,36 576,5 442,0 642,5 0,54 0,29 16,1 2,9 10,0 704,7 566,7 761,6 0,65 0,33 13,5 2,6 8,6 s Metsä Board 9,67 251,4 0,82 466,8 412,6 530,0 1,02 0,49 9,5 1,7 6,4 374,1 288,8 477,7 0,84 0,44 11,6 1,6 7,4 t Musti 17,80 26,9 0,63 29,8 26,7 33,2 0,73 0,51 24,4 3,6 10,9 41,3 34,7 48,2 0,96 0,69 18,6 3,4 9,3 s Neste 42,47 1 965,0 2,31 1794 1532 2105 1,82 0,92 23,3 4,2 13,8 2214 1542 2751 2,37 1,18 17,9 3,6 11,2 HELSINGIN pörssissä kurssiliikkeet rauhoittuivat hieman kesän kynnyksellä kevään myllytyksen jälkeen. Helsingin pörssiyhtiöiden jakama osinkopotti nousee analyytikko Ari Rajalan koonnin perusteella tänä vuonna ennätykselliseen 14,7 miljardiin euroon, josta pääosa jaettiin jo keväällä. Esimerkiksi Sammon jättiosingot innostivat osinkohaukat ostoksille keväällä. Q1-tuloskausi oli ennusteisiin nähden hyvä, mutta sijoittajien katse on jo haastavassa kevätkvartaalissa ja sumuisessa loppuvuodessa. Esimakua inflaatioon ja kulutuskysyntään liittyvistä hankaluuksista antoivat Puuilo ja Solteq tulosvaroituksillaan. Pörssiin riittää edelleen tulijoita. J y r i Tu o m i n e n Kotimaiset Myrskyn jälkeen painostava pörssisää Tulosvaroitus. Varaston paisutus ja heikko kysyntä iskevät Puuilon tulokseen. TIINA SOMERPURO. Rakennusten teräsrunkorakenteita toimittava Nordec aloitti listautumisannin kesäkuussa, ja autokauppias Wetteri livahtaa pörssiin fuusioitumalla piskuisen Sopranon kanssa
Numerot 51 K E S Ä K U U 2 2 2 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Solidium osti myös Valme tia niin, että omistus nousi yli 10 prosentin. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Raisio Raisio myi Venäjän kuluttajaliiketoimin not ja laittoi kalanrehubisnes Raisioaquan myyntiin. 3 Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 1.6.2022 VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ EUR MEUR EUR MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUR EUR P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUR EUR P/E P/B EBITDA s NoHo Partners 8,13 -13,1 -0,55 11,9 10,4 13,2 0,35 0,12 23,2 2,2 7,0 20,5 18,7 22,2 0,69 0,38 11,8 1,9 6,1 s Nokia 4,67 1 917,0 0,29 2577 1891 3492 0,40 0,10 11,7 1,4 6,4 3085 2677 4045 0,44 0,13 10,6 1,3 5,8 t Nokian Renkaat 13,04 258,2 1,49 143,9 34,1 319,0 0,85 0,33 15,3 1,1 5,6 151,7 6,0 365,0 0,88 0,46 14,8 1,1 5,4 s Nordea 9,38 4942 0,95 4385 3932 4913 0,95 0,68 9,9 1,1 4937 4579 5223 1,04 0,73 9,0 1,1 Olvi 32,10 59,1 2,31 26 -12,7 46,4 1,77 1,07 18,2 2,2 12,5 51 49,0 52,5 1,95 1,17 16,4 2,0 8,3 t Oriola 2,03 14,7 0,06 30,0 18,8 51,8 0,16 0,05 13,0 1,5 5,9 36,6 22,2 57,8 0,14 0,06 14,8 1,3 5,3 t Orion 38,06 242,3 1,38 242,0 236,5 247,0 1,39 1,52 27,4 7,5 17,8 284,0 251,0 301,2 1,65 1,55 23,1 7,2 15,9 t Orthex 6,26 7,7 0,35 7,4 6,9 8,3 0,34 0,19 18,6 3,2 10,1 10,6 9,9 11,0 0,48 0,27 13,0 2,8 8,1 s Outokumpu 5,39 625,0 1,26 985 577,3 1 207,0 1,73 0,40 3,1 0,6 2,3 478 199,6 706,4 0,82 0,35 6,6 0,6 3,8 s Pihlajalinna 11,34 24,2 0,89 19,4 16,8 25,5 1,10 0,35 10,3 1,9 8,6 32,7 27,0 36,2 1,13 0,42 10,0 1,7 7,6 t Ponsse 27,45 73,2 1,97 55,2 44,6 63,0 1,55 0,71 17,7 2,4 8,9 65,9 60,0 72,6 1,85 0,84 14,8 2,2 7,9 s Qt Group 78,40 29,3 0,91 41 34 45 1,34 0,10 58,7 23,0 43,4 61 47 69 1,96 0,15 40,0 14,8 29,8 t Raisio 1,98 24,7 0,13 7,3 6,1 9,0 0,05 0,12 38,3 1,2 12,4 20,9 17,0 23,0 0,10 0,14 19,2 1,2 8,5 s Relais Group 16,90 13,1 0,44 18,1 10,9 28,8 1,20 0,40 14,1 3,4 12,3 23,4 12,3 33,0 1,38 0,45 12,3 3,3 10,9 s Revenio Group 46,94 22,1 0,65 28,1 27,6 28,5 0,84 0,40 55,7 13,7 40,2 34,5 33,5 35,5 1,03 0,46 45,5 11,6 32,9 s Rovio 8,61 40,3 0,41 40,8 36,0 45,0 0,43 0,13 20,1 3,1 8,5 47,0 37,7 52,3 0,48 0,13 17,9 2,8 8,0 s Sampo 41,73 2 770,0 4,63 1971 1821 2136 2,67 1,94 15,6 2,0 1703 1580 1801 2,43 2,07 17,1 2,1 t Sanoma 12,70 132,9 0,62 145,0 138,0 148,4 0,75 0,56 16,9 2,8 7,6 166,8 160,8 171,0 0,85 0,58 15,0 2,7 7,1 t Scanfil 6,84 37,7 0,46 42,9 41,0 45,0 0,53 0,20 12,9 1,9 8,3 49,7 48,0 52,9 0,61 0,21 11,3 1,7 7,5 t Sitowise 5,50 10,3 0,22 17,1 15,2 20,0 0,42 0,13 13,1 1,6 8,8 20,0 19,3 21,0 0,47 0,16 11,7 1,4 8,1 s SRV Yhtiöt 0,21 -21,6 -0,05 -79,2 -121,9 5,0 -0,11 3,6 18,2 13,0 21,4 0,03 0,00 7,3 2,4 9,4 s Stora Enso 17,53 1 276,0 1,61 1594 1389 1810 1,62 0,59 10,8 1,2 6,9 1326 1062 1942 1,33 0,60 13,1 1,2 8,0 t Talenom 10,78 14,0 0,25 15,9 15,8 16,1 0,29 0,19 37,2 9,5 20,0 19,1 20,9 0,37 0,21 29,4 8,3 t Terveystalo 10,38 101,0 0,63 107,9 102,6 110,0 0,70 0,32 14,8 2,0 8,7 119,7 112,3 123,7 0,77 0,37 13,4 1,8 8,2 t TietoEVRY 23,34 352,3 2,46 268,1 230,9 366,7 2,27 1,45 10,3 1,5 7,1 319,6 248,4 411,2 2,48 1,53 9,4 1,5 6,5 t Tokmanni 12,38 97,5 1,33 81,6 70,1 85,9 1,11 0,80 11,1 2,9 6,4 90,0 73,6 99,4 1,22 0,87 10,1 2,7 6,0 s UPM-Kymmene 33,06 1 546,0 2,41 1461 1170 1614 2,24 1,33 14,8 1,5 9,5 1638 1317 2071 2,45 1,41 13,5 1,5 8,5 t Uponor 15,74 146,2 1,33 158 147 162 1,50 0,76 10,5 2,5 156 134 170 1,48 0,84 10,6 2,2 s Vaisala 42,60 48,1 1,08 66,3 62,6 68,7 1,52 0,71 27,9 5,9 17,1 74,2 72,6 75,9 1,68 0,81 25,3 5,3 15,8 t Valmet 26,79 392,0 1,97 477,0 433,0 513,9 2,09 1,26 12,8 2,3 6,5 555,3 488,8 657,6 2,34 1,33 11,4 2,1 5,8 t Verkkokauppa.com 4,44 18,9 0,34 10,7 10,4 11,1 0,19 0,25 23,2 5,9 12,3 16,8 14,4 18,4 0,30 0,27 14,9 5,6 9,0 t Wärtsilä 7,94 293,0 0,33 158,9 44,7 246,0 0,42 0,29 18,9 2,1 9,0 475,5 273,9 585,0 0,59 0,35 13,5 1,9 7,7 s YIT 3,86 24,0 0,03 83,8 80,5 88,2 0,30 0,17 12,8 0,9 9,3 100,2 95,8 104,1 0,35 0,19 10,9 0,9 8,4 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 Konecranes Solidium tankkasi toukokuussa tuntuvasti Konecranesia ja harppasi nosturivalmis tajan suurimmaksi omistajaksi Hartwall Capitalin ohi. Tavoit teena on kauppa tänä vuonna.. Raisioaquan myynnistä 65 pro senttia on suuntautunut Venäjälle. Kasvuyhtiön kurssi otti loppu keväästä pahasti osumaa. Musti Lemmikkitarvikekauppa kasvaa edelleen, mutta myymäläavaukset rokottavat tulosta. Sisäpiiri oli ostoksilla tulosjulkistuksen jälkeen. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä
Dynamiikka liittyy vahvasti keskuspankkien paisuneeseen rooliin markkinoilla. Vähenevä likviditeetti nostaa teoriassa korkoja. 54 Numerot K E S Ä K U U 2 2 2 Pohjoismaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 1 RUOTSI Investor 181,16 580 786 74,45 -16,98 -52 664 2,4 12,16 37 541 14,9 18,1 2,7 Atlas Copco 110,82 522 102 3,72 4,57 29 000 24,2 15,8 2,0 5,08 32 153 21,8 14,3 2,1 Volvo 177,96 365 851 16,12 17,34 43 894 10,3 7,3 4,2 18,62 49 658 9,6 6,7 4,5 Hexagon 118,50 307 535 3,13 4,64 14 564 25,5 17,0 1,1 5,16 16 525 23,0 15,1 1,3 EQT 275,20 273 502 9,42 8,83 9 254 31,2 25,9 1,2 13,25 16 462 20,8 15,3 1,4 Ericsson 80,55 270 490 6,82 7,26 33 109 11,1 5,3 3,3 8,21 37 303 9,8 4,9 3,6 Sandvik 205,20 257 400 11,53 13,28 20 213 15,5 10,7 2,7 14,22 22 577 14,4 9,8 2,9 ASSA ABLOY 241,20 254 478 9,81 11,36 16 921 21,2 13,5 1,9 12,92 19 248 18,7 12,0 2,1 Volvo Car 85,30 254 153 4,86 4,94 20 428 17,3 0,2 6,30 25 125 13,5 0,7 SEB 109,10 239 720 11,75 10,89 29 032 10,0 5,2 11,37 29 769 9,6 5,5 Epiroc 192,80 223 441 5,85 6,92 10 873 27,9 17,9 1,8 7,65 12 025 25,2 16,4 2,0 Evolution 994,10 213 842 28,75 40,95 9 659 24,3 20,4 2,1 50,27 12 330 19,8 16,1 2,6 H&M Hennes & Mauritz 134,98 197 162 6,65 6,68 14 283 20,2 7,3 5,0 8,16 17 375 16,5 6,9 5,7 Handelsbanken 96,50 191 626 9,86 9,64 23 584 10,0 6,8 10,12 24 495 9,5 7,2 VA H VA A N O U S UA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Ruotsi 14,2 -13,0 Venäjä 7,3 -17,3 Kiina 5,0 -19,8 Y L Ä M Ä E S SÄ MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Espanja 3,6 -17,3 Japani 2,0 -15,8 Taiwan 1,5 -7,6 Etelä-Korea 1,1 -24,4 Norja 0,9 -1,8 PA I K A L L A A N P O L K E M I STA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Saksa 0,2 -25,3 Hongkong 0,1 -30,0 Suomi -0,5 -23,7 Dow Jones (USA) -0,5 -5,1 S&P 500 (USA) -0,7 -2,4 A L A M Ä E S SÄ MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Britannia -1,1 -11,8 Ranska -1,2 -16,2 Euro Stoxx -1,5 -7,2 Nasdaq (USA) -2,8 -12,7 Sveitsi -3,8 -8,2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.6.2022 ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ SEK MSEK SEK SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEMARKKINOILLA tunnelma jäähtyi kevään jälkeen seesteisemmäksi kesän kynnyksellä. Sijoittajien tulkinnat makrotalouden tilastojulkistuksista ovat saaneet jälleen mielenkiintoisia piirteitä. Kun pandemian alkupuolella huonot makroluvut olivat usein sijoittajien mielestä hyvä uutinen, nyt hyvät makroluvut tulkitaan herkästi huonoksi uutiseksi. Kesäkuun alusta velkakirjojen annetaan erääntyä lähes 50 miljardilla dollarilla kuukaudessa ja tahti kiihtyy syksyllä. Maailman osakkeet Yhdysvaltojen keskuspankki Federal Reserve aloitti kesäkuussa määrällisen kiristämisen. J y r i Tu o m i n e n Hyvät makroluvut huono uutinen osakkeille Nurinkurin. Taantuman mahdollisuus lähitulevaisuudessa on noussut otsikoihin mediassa, mutta pörsseissä tilannekuvaa ei korjattu enää toukokuussa merkittävästi alaspäin kurssiliikkeiden perusteella. Fed lopetti arvopaperien netto-ostot huhtikuussa. JUSTIN LANE. Hyvä työmarkkinadata voi nyt olla huono uutinen pörsseissä. Kun vuonna 2020 huonot makroluvut indikoivat sijoittajille lisäelvytystä keskuspankeilta ja valtioilta, nyt hyvät makroluvut antavat osaltaan keskuspankeille tilaisuuden nostaa korkoja ja purkaa taseita. Inflaatio rullaa edelleen epämukavan korkealla ja keskuspankit puhuvat johdonmukaisesti rahapolitiikan kiristämisestä tulevissa korkokokouksissa. Viime vuosien valtavien velkakirjojen osto-ohjelmien paisuttamaa tasetta puretaan nyt urakalla. Tätä on jo ennakoitu markkinoilla, kuten markkinakorkojen noususta alkuvuonna käy ilmi. Toukokuun työllisyysraportti Yhdysvalloista oli odotuksia parempi, mutta osakekurssit laskivat julkistuksen jälkeen
3,44 36,6 12,5 2,1 6,4 BFF Bank 8,94 20,5 9,1 2,7 12,0 Rai Way 6,54 21,1 23,1 12,5 4,3 Ariston Holding 11,93 14,3 21,4 3,5 1,5 F.I.L.A. Analyytikoiden suosikkeihin kuuluvat myös aseteollisuuden Leonardo, Italian posti sekä ilmalämpöpumppuyhtiö Ariston. Mondadori kuuluu Silvio Berlusconin yritysimperiumiin. Yhtiö konsolidoi Italian suurim pana toimijana markkinaa ja pyrkii kasvatta maan digimedian roolia kokonaisuudessa. 13,10 40,1 10,8 1,2 2,1 Infrastrutture Wireless Italiane 12,44 19,7 33,7 2,3 3,4 SeSa 189,38 46,1 20,8 4,5 1,2 EXOR 95,66 35,7 4,9 0,9 0,6 A2A 2,05 30,0 13,2 1,3 5,6 Tinexta 36,18 49,2 20,5 2,9 1,4 Enel 8,37 35,9 11,1 2,0 6,5 Stellantis 22,25 58,9 3,2 0,7 8,5 Intesa Sanpaolo 2,67 29,7 9,7 0,7 7,3 Nexi 15,65 61,2 17,2 0,9 0,1 Interpump Group 50,93 18,3 18,6 3,0 0,7 ENAV 4,73 8,6 27,1 2,0 4,3 SARAS 1,47 23,2 3,5 1,1 1,7 Banca Generali 37,75 14,3 15,1 3,4 5,5 UniCredit 14,56 33,4 8,7 0,4 4,9 FinecoBank 15,32 15,7 21,9 4,8 3,2 ITALIAN PANKKISEKTORI aloitti vuoden vahvasti, vaikka nousevien korkojen ympä ristö painoi jo muuta pörssiä. J y r i Tu o m i n e n Suositelluimmat Kirjoissa on tulevaisuus Mediamoguli. Venäjän hyök käyksen jälkeen sektori on kuitenkin sukelta nut pahasti. Pankit ovat joutuneet tekemään alaskirjauksia ja riskinsietokyky on monella paineessa. Milanon pörssin houkuttelevimpana osak keena analyytikot näkevät kuitenkin kirja kustantaja Mondadorin, joka operoi myös 500 kirjakaupan verkostoa. Suositelluimmat osakkeet Milanon pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ EUR % 2022E 2022E % Arnoldo Mondadori Editore 2,89 55,4 9,8 2,0 5,1 Cementir 9,75 45,1 8,3 0,8 2,8 doValue 10,94 41,2 12,6 3,5 7,7 Banca Mediolanum 9,18 24,0 12,5 1,9 6,6 ERG 36,47 11,6 28,7 2,7 2,8 Leonardo 12,05 17,5 8,6 0,8 1,5 Poste Italiane 13,38 31,9 8,7 1,1 6,3 ANIMA 5,20 14,6 9,4 1,0 4,7 Unipol 6,11 21,7 6,0 0,4 6,5 Banco BPM 3,96 22,1 9,0 0,4 5,7 Piaggio & C. Silvio Berlusconin Fininvest omistaa runsaat puolet Mondadorin osakkeista, ja hänen tyttärensä Marina Berlusconi joh taa Mondadorin hallitusta. FABIO SASSO. Analyytikot löytävät silti Italian laajalta ja matalalle arvostetulta pankkisek torilta useita houkuttelevia ostopapereita. 58 Numerot K E S Ä K U U 2 2 2 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset Vähintään viisi analyytikkosuositusta. Vuosikausia kriisissä paininut yhtiö sai viime vuonna tehtyä hyvän tuloksen ja vakautettua taloudellisen asemansa
Samalla jää UPM:n puheenjohtajuus. Sisäpiiri 59 K E S Ä K U U 2 2 2 Lähde: Factset Wahlroos jatkoi oman yhtiönsä Sampo-myyntejä BJÖRN WAHLRO OS vahvis ti Sammon yhtiökokouksen yhteydessä jättävänsä Sammon hallituksen puheenjohtajuuden ensi keväänä. L a u r i S i h v o n e n MY Y N N I T Y H T E E N SÄ 52,2 miljoonaa euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 1,15 miljoonaa kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 45,39 euroa 30 35 40 45 50 SA M M O N KU R S S I K E H I T YS 31.5.2021–31.5.2022, euroa SISÄPIIRIN KAUPAT 60 / SUURSIJOIT TAJAT 61 / JOHTAJA-ANALYYSI 62 / AAMIAISELLA 64 / KIRJA-ARVIO 66 / ARVOESINE 67 / SIJOIT TAJAKYSELY 68 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 69 / PÖRSSIRISTIKKO 70. Toukokuussa myynte jä kertyi taas yli 52 miljoonalla eurolla. Wahlroos aikoo jatkossa käyttää enemmän aikaa perhe yhtiönsä pyörittä miseen. Norjaan rekisteröidyn Becassesijoitusyhtiönsä salkusta Wahl roos on myynyt Sampoa pois jo pitkään
Solidiumin Valmet-tankkaus jatkui 21,6 miljoonalla eurolla, kun huhtikuussa määrä oli 18,1 miljoonaa. Teollisuuden suunnitteluun erikoistunut Etteplan on melko tuntematon pörssitähti, joka on tuplannut kurssinsa kolmessa vuodessa. Talenomin johto on nyt näkynyt tilastoissa, kun vuoden 2019 optio-oikeudet tulivat kaupankäynnin kohteeksi. Liputusrajoja kolkutellaan Ingmanit ovat olleet Etteplanissa taas ostopäällä. TIINA SOMERPURO L a u r i S i h v o n e n. Halpakauppaketju Tokmannin hallituksen puheenjohtaja Seppo Saastamoinen tankkasi yhtiön osaketta toukokuun alussa liki miljoonalla eurolla. Suurin omistaja Ingman Group lähestyy Etteplanissa taas liputusrajaa, kun sen omistus on pian jo kaksi kolmasosaa. Vuodenvaihteesta Tokmanni on halventunut pörssissä yli kolmanneksella. Sarkola kevensi vastaavasti myös vuosi sitten. Saastamoinen lisäsi. Sisäpiirin kaupoissa näkyi toukokuussa monta tuttua nimeä. Tokmanni Group 12,30 737 792 4.5.2022 Christian Clausen Hallituksen jäsen Sampo A 45,56 683 400 5.5.2022 Sakari Lassila 4 Hallituksen jäsen Lassila & Tikanoja 10,50 315 000 17.5.2022 Juha Kalliokoski 5 Toimitusjohtaja Kamux 8,81 308 300 16.5.2022 Jakob Johansson 6 Hallituksen jäsen Viking Line 12,10 294 134 9.–23.5.2022 David Rönnberg Toimitusjohtaja Musti Group 18,44 276 600 11.5.2022 Myynnit Otto-Pekka Huhtala Toimitusjohtaja Talenom Optiot 2019 6,71 536 958 4.–12.5.2022 Antti Aho Johtoryhmän jäsen Talenom Optiot 2019 6,83 341 742 4.–13.5.2022 Juho Ahosola Johtoryhmän jäsen Talenom Optiot 2019 6,85 232 866 4.5.2022 Miia Sarkola Hallituksen jäsen Aallon Group 10,00 200 000 20.5.2022 Tommi Lehtola Johtoryhmän jäsen Kreate Group 8,95 156 641 4.–6.5.2022 Maximilian Marschan Johtoryhmän jäsen CapMan 2,59 111 672 9.5.2022 S I S Ä P I I R I N K A U P A T 1 Solidium, 2 Ingman Group, 3 Jukka Saastamoinen Oy, 4 Evald ja Hilda Nissin Säätiö, 5 Callardo Capital Oy, 6 Maelir AB Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Liputusraja lähestyy. Tiivistä. Johtoryhmäläiset ovat myyneet optio-oikeuksiaan tiheään tahtiin. Tutut nimet taas listoilla. Myös Viking Linea jatkuvasti tankkaava Jakob Johansson osti lisää osakkeita sijoitusyhtiö Maelirin salkkuun. Etteplanilla on Euroclearin mukaan alle 3 700 omistajaa, joten viime vuosien vahva veto on satanut harvojen laariin. Syyskuussa 2015 se alitti tuon liputusrajan, vaikka onkin pyörinyt sen tuntumassa. Ingmaneilla on yhtiöstä valtaosa. Tosin kilpailija Puuilo on romahtanut vielä rajummin. Kamuxin toimitusjohtaja Juha Kalliokoski osti jälleen osakkeita Callardo Capitalin salkkuun ja Musti Groupin toimitusjohtaja David Rönnberg lisäsi muhkeaa Musti-omistustaan nimellisellä summalla. Tokmannin vappuviikolla julkistama alkuvuoden tulosraportti oli sijoittajille pettymys, ja osake sukelsi. Optio-oikeuksia liikkeelle. Tilitoimistokauppoja. Tilitoimistoyhtiö Aallon Groupin toiseksi suurin omistaja Miia Sarkola myi toukokuussa osakkeitaan 200 000 eurolla. Etteplanin omistus on erittäin keskittynyttä. Sarkolan omistus yhtiössä jäi yhä viiden prosentin liputusrajan päälle. Toimitusjohtaja Otto-Pekka Huhtalan, varatoimitusjohtaja Antti Ahon ja operatiivisen johtajan Juho Ahosolan optio-oikeuksien myynnit olivat toukokuussa runsaat 1,1 miljoonaa euroa. Suurin osa meni sijoitusyhtiö Jukka Saastamoinen Oy:n salkkuun. Samalla johtoryhmäläiset Antero Aalto ja Esa Takala, toimitusjohtaja Ari Kelloniemi sekä hallituksen jäsenet Tapani Aalto ja Ville Rantala ostivat yhteensä 130 000 eurolla. Toiseksi suurin omistaja, Evli-taustaisen Roger Kempen sijoitusyhtiö Fincorp omistaa osakkeista 10,01 prosenttia. toukokuuta liki 1,4 miljoonan euron osakekauppa, joka nosti Ingmanien omistuksen Etteplanissa 66,1 prosenttiin. HINTA, EUR PVM Ostot Aaro Cantell 1 Hallituksen jäsen Valmet 25,24 21 634 377 9.–19.5.2022 Robert Ingman 2 Hallituksen jäsen Etteplan 17,10 1 391 666 12.5.2022 Seppo Saastamoinen 3 Hallituksen pj. 60 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 2 2 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Robert Ingmanin nimiin merkittiin 12
Nieminen myi myös Metso Outotecia ja Sampoa. J y r i Tu o m i n e n Lähtö salkusta. Herlin myi Nokian Renkaiden pottinsa pois ja Kim Lindström vähensi osaketta, Nieminen taas tankkasi Venäjä-kriisissä painivaa rengasvalmistajaa. Suursijoittajista Ilona Herlin myi toukokuussa koko 45 820 osakkeen Nokian Renkaat -pottinsa.. Nieminen osti myös lisää Wärtsilää ja Nestettä. Seurattavat salkut ovat Ilkka Brotherus, Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest) ja Jorma J. Sisäpiiri 61 K E S Ä K U U 2 2 2 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Wärtsilä 0,4 Neste 0,2 Nokia 0,0 Kone 0,0 Valmet 0,0 SUURSIJOIT TAJIEN TOUKOKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL, KPL V:N AL, MEUR Cargotec 238,2 17,9 1 800 -66,4 Elisa 1,1 -0,1 0,0 Fortum 14,6 -31 000 0,9 -32 292 -8,7 Harvia 0,0 0,0 Huhtamäki 3,2 0,1 -38 463 -1,7 Kesko B 5,1 -0,4 -1,3 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 832,6 500 59,9 2 510 -258,4 Konecranes 10,5 0,9 2 450 -2,2 Metso Outotec 6,8 -20 000 0,4 -36 560 -0,9 Neste 3,2 3 500 0,4 3 500 0,2 Nokia 11,5 10 000 -0,1 90 000 -1,4 Nokian Renkaat 1,3 -37 360 -0,4 1 530 -1,9 Nordea 9,9 0,5 15 410 -0,8 Orion B 3,7 0,1 -1 133 0,1 Outokumpu 6,8 0,9 50 000 0,0 Qt Group 0,0 0,0 0,0 Sampo 18,7 -25 000 -2,6 -25 000 -1,6 Stora Enso R 6,7 0,1 1,0 TietoEvry 6,2 250 0,0 47 550 0,3 UPM 12,0 0,4 900 0,2 Valmet 5,2 680 0,3 19 094 -1,5 Wärtsilä 5,8 45 000 0,8 115 000 -1,7 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -1,1 Fortum -0,5 Nokian Renkaat -0,5 Metso Outotec -0,2 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Suursijoittajista sekä Ilona Herlin että Jorma J. Nieminen kevensivät Fortumia. Nieminen (4capes). Renkaisiin liikettä Pörssi elpyi hieman toukokuussa. Euromääräiset arvot on laskettu 30.5.2022 päätöskursseilla
Kulukuri on tiukka, ja se on Incapin selvin kilpailuetu kilpailijoihin nähden. Toimitusjohtaja Otto Pukk on vetänyt yhtiötä kesästä 2018, minkä jälkeen osakekurssi on yli kymmenkertaistunut. AWS:n tehtaat Britanniassa ja Slovakiassa ovat laajentaneet osaamista ja asiakasjoukkoa. Eri yksiköt Incapin sisällä on saatu pelaamaan samaan pussiin yhteisen hyvän vuoksi. Asiakastoimituksia oli vaikea toteuttaa komponenttipulan vuoksi, ja rahoittajat vetivät Suomessa tiukkaa linjaa. Tässä yhtälössä Pukin tontiksi jää huolehtia strategiasta ja isoista linjoista sekä Incapille omalaatuisesta yrityskulttuurista. Johtoportaat ovat kapeita läpi linjan, ja päätöksenteko on keskitetty eri yksiköihin lähelle asiakkaita. Osinkoa yhtiö ei ole maksanut, mutta se on pystynyt investoimaan rahaa erittäin tuottavasti tehdaslaajennuksiin. J y r i Tu o m i n e n Yllättävä menestyjä. Myyntipanostukset toivat uusia ja palauttivat vanhoja asiakkaita, ja toiminta kääntyi tappiolta voitolle. Pukk on lahjakas seuramies ja tarinaniskijä, mikä auttaa pitkälle hengen luonnissa. Pukk onnistui haalimaan paikalle oikeita ihmisiä. Pukilla on pilkettä silmäkulmassa, kertovat hänen kanssaan työskennelleet. Incapin pääkonttori on Helsingissä toimistohotellissa, ja paikalla on vain kaksi työntekijää. Taitava ihmis johtaja pitää kiinni kulukurin kulttuurista. Myös tammikuussa 2020 tehty AWS-yrityskauppa on onnistunut erinomaisesti. Hankintayksikkö toimii Hongkongissa. Hassutteleva tuloksentekijä Otto Pukilla on uskomaton track record Incapin johdossa. Idea on mainostoimiston kynästä, mutta myös Pukin oma some-sisältö on samanhenkistä. Incapin kurssikehitys on perustunut liikevaihdon ja tuloksen voimakkaaseen nousuun. Vuoren seuraajan Vesa Mäkelän johtajakausi Incapissa jäi alle vuoden mittaiseksi. Saaremaa-saarella sijaitseva syrjäinen Kuressaaren tehdas on hankalien yhteyk sien takana. Pukin johdolla Viron ja Intian tehtaat ovat ulosmitanneet synergiaetuja. Pukk on hyödyntänyt Vuoren pohjatyötä loistavasti. ARNO MIKKOR. Pukk on tehnyt uransa valmistuksen parissa Virossa, ja hän tuli johtamaan Incapin Viron toimintaa vuonna 2015. Incapin tuotantolaitokset ovat Intiassa, Virossa, Iso-Britanniassa ja Slovakiassa. Ville Vuori teki vuosina 2014–2017 ison työn kriisiyhtiön kääntämisessä. Pukin vanhemmat ovat virolaisia, mutta hän on syntynyt ja opiskellut Ruotsissa. Vuonna 2018 Pukk nousi konsernin väliaikaiseksi toimitusjohtajaksi. INCAPIN liiketoimintamalli ja kannattavuus perustuvat keveään organisaatioon ja mataliin kuluihin. Pukin johtamistyylissä ruotsalaistausta näkyy taitavana ihmisläheisenä johtamisena ja virolaisuus yrittäjämäisenä otteena asioiden hoidossa. Toisaalta Incapin some-tileillä Pukk ja muut johtoryhmän jäsenet esiintyvät photoshopattuina esimerkiksi Star Wars -henkisissä kuvissa. Pysyvästä kilpailuedusta ei tässä voi toki puhua, mutta suurempien yhtiöiden on selvästi vaikea virtaviivaistaa organisaatiota yhtä keveäksi. Incap paisutti marraskuussa 2020 kassaansa osakeannilla, ja Pukk on todennut toistuvasti tulosjulkistuksissa yhtiön etsivän aktiivisesti yritysostokohteita. Alihankkijana Incapin asema elektroniikkateollisuuden arvoketjussa on epäedullinen, mutta yhtiö on ollut koko pörssin tuottavimpia osakkeita viime vuosina. Kulukuri, myynnin elvytys ja rahoituksen saaminen Ruotsista auttoivat Incapin jaloilleen. Yrityskulttuurin ja hinnan pitäisi osua kohdilleen, eikä ostettavaa vielä ole AWS:n jälkeen löytynyt. 62 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 2 2 J O H T A J A A N A L Y Y S I E L E K T R O N I I K A N sopimusvalmistaja In capin osaketuotto on häikäisevä viime vuosilta. Kärsivällisyys satanee loppupeleissä Incapin omistajien laariin. Toimi vakinaistettiin pian
Työt tehdään, mutta ei liian vakavasti. Esimiehenä häntä kuvataan kannustavaksi ja ex-kollegojen mukaan hänen kanssaan on helppo tehdä töitä. Kasvumarkkina. Incap on viljellyt viime vuosina some-kanavien viestinnässään meemimäisiä kuvia, joissa johtoryhmäläisten naamoja on liimattu milloin mihinkin. Victron myy muun muassa akkuja, latureita ja aurinkopaneeleita ja on kasvanut vahvasti viime vuosina. Incapin Intian-johtaja Murthy Munipalli on tehnyt erinomaista jälkeä. Diplomi-insinöörin johdolla myynti on vetänyt ja tuotantoa on laajennettu. Ruotsissa opiskellut Pukk auttoi maalitykkinä tukholmalaisseura SoIK Hellaksen hopealle Ruotsin korkeimmalla sarjatasolla Elitserienissä 2000-luvun alkupuolella.. Meemit. Keväällä Pukk sai kuitenkin kannustinjärjestelmän myötä ensimmäistä kertaa Incapin osakkeita osakepalkkiona. Luottoa. Incapille muun muassa energian varastoinnin, asioiden internetin (IoT) ja sähköajoneuvojen noste tarjoaa mahdollisuuksia. Pukk ei ole sijoittanut omaa rahaansa Incapiin. Euroopan tehtaat ovat myös eduksi, jos asiakasyritykset haluavat siirtää tuotantoa Kiinasta lähemmäs. Huippusuorittaja. Hassuttelusta ei näytä olleen ainakaan haittaa bisneksen kehittymiselle. Sisäpiiri 63 K E S Ä K U U 2 2 2 K U V A : R A U L M E E Omistajaksi. Incapin kolmas Intian-tehdas valmistuu vuoden loppuun mennessä. Incapin suurin asiakas Victron Energy toi viime vuonna peräti 61 prosenttia liikevaihdosta. Elektroniikkamarkkinan pitkän ajan näkymät ovat hyvät. Altistusta. Pukk luottaa alaisiinsa ja puuttuu tekemiseen vasta, jos konflikti näyttää uhkaavan tai asiat eivät etene. Atleetti. Incapin toimitusjohtaja on tehnyt tulosta myös vesipallossa
Kyse ei ehkä ole huijauksesta, mutta julkisuudessa kerrotut suuret voitot innostavat uusia sijoittajia. Finanssisektorilla on kyky torjua lyhytaikaisia häiriöitä, mutta pidempiaikaiset ovat kysymysmerkki.” Jälkiruoka SIJOIT TAMISEN suosion kasvu on tuonut uusia ilmiöitä, joihin nykyisenlaista valvontaa ei ole tarkoitettu. ”Tulevaan talouskehitykseen liittyi koronan vuoksi paljon epävarmuutta, ja vaikka oli perusteltua sanoa, että hyvin pääomitettu pankki olisi voinut jakaa voittoaan omistajilleen, nyt valittiin turvallinen reitti ja osingot maksettiin viiveellä.” Pääruoka EKP:N tavoite on, että eurooppalaiset pankit selviävät kriiseistä ulos terveinä. ”Valvontaneuvostossa ei edusteta omaa maata. ”Itse olen hyvin skeptinen kryptovaluuttojen hinnanmuodostuksen suhteen. Sitä ennen muun muassa pankinjohtajana Suomen Yhdys pankissa. Uutena kriisinä on Venäjän hyökkäyssota, joka osuu raskaasti Euroopan talouteen. Alkuruoka VALVONTANEUVOSTOSSA on kaikkien euromaiden valvontaviranomaisten edustajat sekä neljä EKP:n edustajaa. Tasapuolisuus on äärimmäisen tärkeää ja se koetetaan varmistaa sillä, että mukana on myös EKP:n edustajia”, Tuominen sanoo. EKP:n valvonta tuli sijoittajille tutuksi koronaviruspandemian alkuvaiheessa, kun pankeille annettiin suositus olla jakamatta voittovarojaan kriisin vuoksi. Kenenkään intresseissä ei ole, että kursseja pääsee manipuloimaan.” Pankkivalvoja korostaa varautumista Anneli Tuominen pidentää työuraansa EKP:n valvontaneuvostossa varoitellen kriiseistä. Ura: Rahoitus tarkastuksessa vuodesta 1996. ”Pandemian jäljiltä euroalueen pankit ovat odotettua paremmassa kunnossa. Uuteen kriisiin mentiin paremmin pääomitettuna ja pääoman laatu on parempaa kuin aiemmissa kriiseissä.” ”Suurimmalla osalla pankeista venäjäriskit ovat maltilliset, mutta emme vielä pysty arvioimaan energian saatavuuteen liittyviä ongelmia tai välillisiä riskejä esimerkiksi pankkien asiakkaiden Venäjän-toiminnoissa.” Tuominen muistuttaa, että vaikka merkittäviä kyberriskejä ei ole vielä toteutunut, niitä ei voi vähätellä. Uudessa roolissa Tuomisen yksi erityisvastuualue on kriisinhallinta. J u k k a L e h t i n e n K u v a O u t i J ä r v i n e n Anneli Tuominen Työ: Finanssi valvonnan ja sen edeltäjän rahoitus tarkastuksen johtaja vuodesta 2009, Euroopan keskus pankin valvonta neuvoston jäsen. Neuvosto tekee suurimpia pankkeja koskevat valvontapäätökset. ”Yritämme kehittää järjestelmää, jolla voisimme valvoa verkkokeskusteluja automaattisesti. Tällä hetkellä ei tiedetä miten koronaviruspandemiaan liittyvien tukitoimien lopettaminen vaikuttaa. Harrastukset: Kuntosali, hiihto ja Italian kieli. Päätöksen seurauksena hyvässä kunnossa olleet suomalaiset pankit keräsivät vahvat pääomat, joita on nyt jaettu omistajille jättiosinkoina. ”Korostamme valvottavillemme varautumista. Tällaisia ovat esimerkiksi kryptovaluutat ja sijoittajien keskustelu sosiaalisessa mediassa. Pienemmät pankit ovat kansallisten valvontaviranomaisten valvonnassa EKP:n ohjeiden mukaan. Valvojien varoitukset eivät vain mene niiden korviin, joiden pitäisi varoituksia kuulla.” Sosiaalisessa mediassa markkinavalvoja ei voi olla seuramassa jokaista keskustelua. Hän on aiemmin toiminut valvontaneuvostossa Finanssi valvonnan edustajana. 64 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 2 2 A A M I A I S E L L A F inanssivalvonnan johtaja Anneli Tuominen, 68, siirtyy kesällä Euroopan keskuspankin (EKP) edustajaksi pankin valvontaneuvostoon seuraavaksi viisivuotiskaudeksi
”Finanssi valvonnan työtä on luoda luottamuksen ilmapiiri siitä, että arvopaperimarkkinat toimivat.” Anneli Tuominen keräsi aamiaislautaselleen Italian värit.. Sisäpiiri 65 K E S Ä K U U 2 2 2 L O U N A A L L A Luottamusta
Mayer puhuu tuplamoottorista, jossa tuloskasvun rinnalla kulkee p/e-luvun jatkuva kohoaminen, eli että markkinat hyväksyvät kasvun ansiosta yhä korkeamman arvostustason. Christopher Maeyrin tarkastelussa Berkshire Hathaway osoittautui kovimmaksi nousijaksi 50 vuoden jaksolla. Yksinkertainen resepti satakertaistujan löytämiseen on villin lännen aikaiseen kahvipurkkiperiaatteeseen nojaaminen: valitse huolellisesti omaisuudestasi tärkeimmät palaset, laita purkin pohjalle, äläkä periaatteessa ikinä koske niihin. Kirja sisältää kattavan listauksen näistä yhtiöistä. Ilman jatkuvaa ja kovaa tuloskasvua satakertaistumisesta on turha haaveilla. Mayerin teos on kunnianosoitus satakertaistujista ensimmäisen kerran kirjoittaneelle Thomas Phelpsille, jonka kirjaa monet pitävät sijoituskirjallisuuden klassikkona. Talouslehti Forbesin 400 rikkaimman listalta Mayer löysi 141 henkilöä, joiden varallisuus perustuu satakertaistujan omistamiseen. Pankkirija sijoittajataustaa omaava Christopher Mayer käy seitsemän vuotta sitten ilmestyneessä teoksessaan läpi puolen vuosisadan jaksolla yli satakertaistuneita osakkeita ja hakee yhteisiä tekijöitä satakertaistujien tunnistamiseen. Keskivertoyhtiön markkina-arvo oli satakertaistumisen alkuhetkellä 170 miljoonaa dollaria. Hyvä indikaattori on yhtiön oman pääoman tuoton pysyminen 20 prosentin tasolla. Laissez Faire Books, 2015 vähitellen ostanut ja mitätöinyt markkinoilta jopa 70 prosenttia omista osakkeistaan. Phelpsin aineisto ajoittuu vuosille 1932–1971, kun taas Mayerin aineisto on noin puolen vuosisadan jaksolta ja päättyy vuoteen 2014. Kaikki alkaa kasvusta. Kirjasta löytyy pari esimerkkiä, joissa yhtiö on Osakkeita kahvipurkin pohjalle Näillä vinkeillä voit tunnistaa satakertaistujan. Keskimäärin satakertaistuminen vei yhtiöiltä noin neljännesvuosisadan ja nopeimmillaan aikaa kului nelisen vuotta. 66 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 2 2 K E S Ä K L A S S I K K O PÖRSSIRY TINÄ on sijoittajalle oppimiskokemus. M a r k u s S a l i n JOHN NACION. Vaikeita aikoja seuraa aina nousukausi. Synkimpien tunteiden kurissa pitämiseen auttaa kirjahyllyyn kertynyt sijoitusklassikkopino, josta voi kaivella rohtoja karhumarkkinataaperrukseen. Satakertaistujat. Christopher Mayer: 100 Baggers Stocks That Return 100-to-1 And How To Find Them. Pää on pidettävä kylmänä. Se ei kuitenkaan yksin riitä. Kakkoseksi ylsi rautatieyhtiö Kansa City Southern, joka yli 16 000-kertaistui. Purkinpohjan osakkeisiin löytyy muutama yleispätevä periaate. Noin 50 vuoden jaksolta Mayer nostaa 365 satakertaistujaa, joiden markkina-arvo oli alkuhetkellä vähintään 50 miljoonaa euroa. Muita vinkkejä, joilla tuplamoottorista saadaan väännettyä lisää hevosvoimia, ovat omien osakkeiden osto-ohjelmat, kyynärpäitä myöten yrityksen toiminnassa mukana olevat pääomistajat tai poikkeuksellisen osaava johto. Suuri yllätys ei ole, että tutkimusjakson kovin nousija oli Berkshire Hathaway, jonka kurssi 18 000-kertaistui
Ethereum-verkon Cryptokitties-peli antoi vuonna 2017 alkusysäyksen NTF:ien syntyyn. Blue in the face (Obama). M a r i a E k m a n Taiteen kryptotulevaisuus NTF yhdistää perinteisen myyntitavan futuristiseen. Tähän saakka perinteisessä kaupassa ostajien ja myyjien henkilöllisyydet ovat olleet tarkasti salassa pidettäviä. NTF-kohde julkaistaan vakiintuneella luettelointiin perustuvalla myyntikanavalla. Kryptovaluuttaan sidotut teokset poistavat kaikki käyttöesineen reunaehdot. Taustalla lienee ollut ajatus markkinoiden vakauttamisesta, ja myös mielenkiinnosta nähdä, miten NTF-teokset taipuvat taidemarkkinoille. Siinä voidaan digitaalisesti ostaa ja omistaa aineettomia taideteoksia. ANT TI EKLUND. Maaliskuussa 2022 Christie’s myi Lontoossa World of Women -sarjaan kuuluvan teoksen 755 000 dollarin ennätyshintaan. Tätä voisi verrata siirtymään paperilehdistä nettilukuoikeuksiin. Sen hinta on 0,5 Etheriumia. Teoksen arvo on kulttuuriin ja taiteilijan tunnettuuteen sidottu. Sisäpiiri 67 K E S Ä K U U 2 2 2 A R V O E S I N E TAITEES SA on viime vuosina kasvanut uusi kryptovaluuttatekniikkaan perustuva Non-Fungible Token eli NTF-markkina. Kansainvälisen kaupan pullonkauloina ovat olleet esimerkiksi konkreettisen teoksen siirtäminen maasta toiseen sekä sen ylläpito. Teos on taiteilija Antti Eklundin kokeellisesta OpenSea NTF-sarjasta. Läpimurto oli vuonna 2021, kun perinteiset huutokappatalot tarjosivat kaupankäynnille teknisen alustan ja ryhtyivät arvioimaan digitaalisia teoksia. Tämä tarkoittaa käytännössä viikkojen asiantuntijatyötä ennen kuin kohde on myynnissä. Myynti laukaisi tapahtumasarjan OpenSea-nimisellä alustalla, jossa nopeasti selvitettiin ostajan henkilöllisyys. Näin markkinoita pyritään hillitsemään, ja antamaan ostajalle vakuus teoksen autenttisuudesta ja markkinakelpoisuudesta. Perinteisen taidekaupan perustana on öljyvärimaalaus, jonka elämänkaari on oletettu pitkäksi. Huijausyrityksiäkin on nähty: japanilaisen Takashi Murakamin NTF-teoksia on yritetty myydä Twitterin ja Instagramin valetilien avulla
Osakkeista kiinnostavimmat ovat tällä hetkellä Sampo ja Nordea. Silloin sijoittajat pitivät suurimpana riskinä Ukrainan sotaa. Vastauk sia tuli yhteensä 355 kpl. Edellinen kysely toteutettiin noin viikko sen jäl keen, kun Venäjä oli hyökännyt Ukrai naan. Sijoittajien luottamusta mit taava APluottamusindeksi laski 16 pisteeseen. Viime vuoden listautumisbuumin jälkeen tänä vuonna on saatu niukemmin listautumisia. Näin kysely tehtiin Kysely: Arvopaperi selvittää neljä kertaa vuodessa sijoittajien sijoitus aikeita ja salkussa tapahtuneita muu toksia. Ajankohta: Kysely toteutettiin 31.5.–6.6.2022 Vastaajat: Kysely lähetetään Arvo paperin uutiskirje tilaajille. Yli puolet kyselyyn vastanneista aikoo sijoittaa osakkeisiin seuraavan kolmen kuukauden aikana. A n n e L e i n o Arvopaperin luottamusindeksi Q4/2008–Q2/2022 -40 -20 20 40 60 80 100 E P ÄVA R M U U S N Ä K Y Y S I J O I T TA J I E N O D O T U K S I S S A Q4/2008 Q2/2022. Maaliskuussa osakepainon nostamista suunnitteli noin 44 pro senttia vastaajista, nyt vastaavia suunnitelmia on enää vain 31 prosentilla vastaajista. Sijoittaja kyselyyn vastanneista joka neljäs kuitenkin kertoo osallistuneensa listautumisanteihin. Sijoittajien usko kurssinousuun horjuu talouden epävarmuuden jatkuessa, ja yhä harvempi uskoo kurssien olevan 12 kuukauden kuluttua nykyistä korkeammalla tasolla. Palkinto: Vastan neiden kesken arvotun 100 euron arvoisen lahja kortin Alma Talent Shopiin voitti Kimmo Kivilahti. E pävarmuus markkinoilla ei hellitä, ja suurimpana riskinä sijoittajat näkevät Arvopaperin Sijoittajakyselyn mukaan tällä hetkellä inflaation. Kolmessa kuukaudessa näkemykset osakepai non nostamisesta ovat muuttuneet. Jos keskuspankit inflaation myötä nostavat kor koja, se heijastuu myös talouskasvuun ja taantuman todennäköisyys kasvaa. Noin 40 prosenttia vastaa jista kertoo tehneensä muutoksia salkkuun taantu man varalta, lähinnä osakkeita on myyty ja osake painoa on kevennetty viimeisen kolmen kuukauden aikana. Nordeaa kertoo omistavansa jo 67 prosenttia kyselyyn vastanneista, Sampoa puo lestaan 63 prosenttia. 68 K E S Ä K U U 2 2 2 Sijoittajakysely 2/4 Inflaatio vie uskon kurssinousuun Yhä harvempi sijoittaja uskoo kurssien nousevan, ja markkinoilla nähdään taantuman mahdollisuus. Suurimman kiinnostuksen herätti Lapwallin anti, johon osallis tui lähes joka kymmenes anteihin osallistuneista. Osa kemarkkinoiden pohjia ei ole vielä nähty, vaan inflaa tion vaikutukset ovat vasta tulossa. Osakemyynneistä suurin osa on kohdistu nut Fortumiin ja Nokian Renkaisiin
Kenenköhän keitoksia Pörssitalon soppajuhlissa seuraavaksi syödään. Kyllä siinä pankin korppiosasto on nokkimassa tämänkin puuron hillosilmää. Henkinen matka Kirkkonummen Aavarannan punatiililinnakkeen kosteista johdon valmennuksista pohjoisen autokaupan renkaiden potkintaan on kohtuullisen pitkä. Juonen käänteet ovat kuin Sopranos-sarjasta – toki ilman letaaleja ratkaisuja. Suurempaa kohua aikoinaan herätti, kun Trainers’ House uiskenteli pörssiin Satama Interactiven aallonmurtajien suojassa. Tenhunen päätti Sopranonsa kanssa olla valmennuskentän uudelleenjärjestelyjen pelinrakentaja. Lähinnä kuoleman kysymyksiä Tenhunen oli konsultoidessaan Copterlinea Tallinnan edustalla tapahtuneen traagisen onnettomuuden jälkeen. Sisäpiiri 69 K E S Ä K U U 2 2 2 Vety@almamedia.fi V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y P örssiin pääsee monen eri tavoin. Y2K-kriisin jälkeen ajateltiin, että intternetti mullistaa maailman. Nyt Trainers’ Housen osake kurssi on kuin Sarasvuon luento; koskaan ei voi tietää, mitä tulee seuraavaksi. Valmennuksen ja autoilun yhtymäkohdasta on vaikeaa löytää muuta kuin autokoulu. Sen sijaan Pörssitalon takapihalta kuuluu pakkien kolinaa. Kyseessä on käytännössä suuremman yhtiön pörssilistautuminen ilman perinteistä listautumisprosessia. Vaikka Sopranon perustaja Arto Tenhunen rakastaakin paraatiovia, hän kulkee mieluusti keittiön oven kautta löytääkseen keitosten tarpeita peliliikkeisiinsä. Ilmiö ei ole uusi, joskin harvinainen. Soprano muuttui valmennustaloksi sen osteltua muun muassa Risto Linturilta Tieturin, työnantajajärjestöiltä Johtamistaidon opiston sekä valtiolta Finpron koulutustoiminnan. Vuosituhannen vaihteessa FOMO (fear of missing out = pelko ulosjäämisestä) sai sijoittajat jonottamaan Satama Interactiven osakkeita Henry Fordin kadulla. Kyllähän hän on rakentanut keitoksestaan yli kymmenen miljoonan euron paketin. Soppatykki pörssin takaovella Sopranon ja Wetterin yhteisestä tulevaisuudesta on vaikea löytää muuta kuin autokoulu.. Ilman pieksämäkeläistä pelottomuutta ei moista olisi varmasti syntynyt. Sataman savuaville raunioille saapui ratsullaan yritysmessias Jari Sarasvuo. Soprano Oyj (tikkeri SOPRA) on järjestänyt SOPRA-tarjoilut autotalo Wetterin väelle. Tarina tosin päättyi ikävästi, kun konkurssin myötä johdolta otettiin kynät kädestä, ja osakekirjasta tuli piirustuspaperia. Sopranon taustalla on takavuosina tehtyjä mittavia koulutusyhtiöiden järjestelyjä. Käänteisessä yritysvaltauksessa on soppakauha annettu tulijan käteen. Viime aikoina pörssin pääoven saranat eivät ole narisseet. SOPRANON ja Wetterin yhdistyminen vaatii aikamoista liiketoiminnallista spagaattia. Innofactor osti itsensä sisään pörssiin seksikkäältä kuulostavan Westend ICT Oyj:n kautta. Niinhän se tekikin, mutta arvostukset olivat ylimitoitettuja ja pörssikupla puhkesi. Mielenkiintoista näissä epätyypillisissä järjestelyissä on, että lähes poikkeuksetta mukana soosaamassa on reipasotteisia kavereita, jotka ovat aktivoituneet viestinnässä tai muuten mediassa. Viestintäbisnes dumpattiin Riannolle. Yksinkertainen ei varmasti ole osakevaihtoonkaan perustuva pörssiin pulpahtaminen. Innofactorin perustaja Sami Ensio on suomalaisen yhteiskunnan harmaa nörttimäinen eminenssi, jonka sovellusten äärellä kiroilee moni virkamies. Yhtiö tosin tekee hissukseen solidia tulosta. Paperikauppa Tiimari hiipi pörssiin nappikaupalla aloittaneen, mainoskynillä tunnetuksi tulleen ja sittemmin arvopaperikauppaan keskittyneen Leo Longlifen kautta. Sopranon viestintätoimisto jäi pian valmennusbisneksen jalkoihin. Järjestelyihin kytkeytyy senttiosakesarjassa olevia pörssiyhtiöitä, joiden pörssiperformanssi on nuupahtanut
70 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Edellisen ristikon voittaja: Marjatta Laakso, Kuopio. mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 5.8
kl.fi/truecrime NICK LEESON / BERNIE MADOFF / CHARLES PONZI / ENRON / WINCAPITA / LIBOR-SKANDAALI / KARTELLIT / JÉRÔME KERVIEL. Yksi härskeimmistä rötöksistä Suomen taloushistoriassa. Kesälukemiseksi koukuttava True Crime -sarja talousrikoksista Lue kahdeksan puistattavaa tarinaa tosielämän ahneudesta Karo Hämäläisen kirjoittamana
Aloita inspiroitumalla – kl.fi/menestyksentyylit. Maailma tarvitsee uusia näkökulmia – luo oma menestystarinasi. PAL. VKO 2022-33 177535-2206 Löydä oma tyylisi menestyä Sitä voi joko seurata ikonisia menestyjiä tai ajatella ihan eri lailla