Arvopaperi 6-7/2016 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 1 6 Sijoittamisen erikoislehti Kesä–heinäkuu 2016 12,90€ 1 S U U R I N T A S A L K K U A 100 SUURINTA SALKKUA SOPHIA JANSSON KAITSEE HUIPPUKANNATTAVAA SUKUYHTIÖTÄ. KIRSTUN VARTIJA
Sijoittamisen erikoislehti — 36. vuosikerta — kesä–heinäkuu 2016 3 K u v a : J a n n e I i v o n e n K a n n e n k u v a : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n 16 Pörssirikkaat Kone teki Herlineistä ylivertaisia osakepohattoja 24 Uusi pörssirikas Rahanhimo ei riivaa uutta satamiljonääriä Hannu Lehtoa 28 Yrittämällä rikastuu Miljardöörit Mika Anttonen ja Antti Aarnio-Wihuri 34 Muumibisnes Sophia Jansson kasvattaa Moomin Charactersia
Sijoittamisen erikoislehti — 36. Reportaasit 16 | Pörssirikkaat Riitaisten miljardöörien klubi 24 | Uusi miljöönäri ei törsää 28 | Sukuyhtiöt Miljardimiehet Mika ja Antti 34 | Sophia Jansson Kansallisaarteen vartija 40 | Kuukauden osake Neste etenee biovoimalla 46 | Sijoittajakysely Kurssilaskua kesällä, Brexit ei pelota Sijoitukset 47 | Kotimainen Aktia on varma osinkopaperi 49 | Ulkomainen Microsoft tarjoaa tuottoa 51 | Instituutio Konstsamfundet hajautti onnistuneesti 53 | Rahastot Osinkojahdissa rapakon takana 55 | Iso kuva Yksi heitä hallitsee 56 | Elias Oikarinen Asuntomarkkinat tasapainossa Taulukot 57 | Kotimainen yleiskatsaus Rakentamisessa hyvät kasvuodotukset 58 | Kotimaiset tulosennusteet 60 | Pohjoismaiset tulosennusteet 62 | Eurooppalaiset tulosennusteet 64 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 66 | Suomisalkut 68 | Parhaat rahastot 69 | Raaka-aineet Ilmiöt 71 | Sijoitusmaailman ilmiöt Luovan tuhon mestari 73 | Toimitukselta 74 | Kirjat 76 | Pörssiristikko 78 | Arvopaperi Areena 80 | Samu Kurri Kasvuresepti hakusessa 82 | Velvoitetyöllistetty Teemme sen mahdolliseksi. ”Tästäkin vuodesta tulee meille hyvä”, uskoo Nesteen Matti Lievonen. vuosikerta — kesäkuu 2016 4 6 | Pääkirjoitus Kasvot markkinavoimille Noteeratut 8 | Iso raha tuo lisää yhtiöitä pörssiin 10 | Uutiskuukausi Kamuxin anti kaatui verovilppiin 12 | Sijoitin viimeksi Juristi sijoittaa osakkeisiin 14 | Lounaalla Daniel Pasternack Nousuvaraa
Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Soita ja sovi tapaaminen! p. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Oletko myymässä asuntoasi. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Palvelumme on tehokas. 010 2327 300, www.vuokraturva.?. Takaamme myös välitystyömme laadun. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Myyntiturva on turvallinen valinta
Mielenkiintoinen liike pörssirikkaiden listalla keskittyy tänäkin vuonna sen häntäpäähän. Heistä lisää tuonnempana. PÄÄKIRJOITUS Petri Koskinen K u v a : T i i n a S o m e r p u r o 6 A rvokas lukijamme, käsissäsi on Arvopaperin selvitys Suomen pörssirikkaista. Huomattavimmat putoajat ovat Poju Zabludowicz ja Juha Hulkko. Metsäyhtiön voittokerroin on tosin painunut 13:sta alle 12:een. Huhtikuusta alkaneen kurssilaskun jälkeenkin infrarakentaja on yhä reilusti plussalla alkuvuoteen verrattuna. Vahvimpien markkinavoimien kolmen kärkeen kuuluvat ovat kaikki pörssimiljardöörejä – ja Herlinin veljeksiä. Tämä ominaisuus on vaikuttanut hänen suurimpaan itse tekemäänsä sijoituspäätökseen. Siihen mennessä myynnistä pitäisi tulla kymmenys ulkomailta. Kansihenkilömme Sophia Jansson valvoo mittavaa omaisuutta luottaen kuitenkin varainhoitajien apuun. Ilkka Herlin puolestaan haistoi nousupaikan Lemminkäisessä. Selvityksemme antaa kasvot pääomaköyhän Suomen liian harvoille todellisille pörssikapitalisteille. Hulkon sijoitus putosi Bittiumin myynnin myötä. Arvopaperi on listannut pörssirikkaita jo vuodesta 2000 lähtien. Sophia Jansson omistaa Moomin Charactersyhtiöstä 53 prosenttia, eikä ole kovin yllättävää, etteivät Muumit ole kaupan. Brexit hermoilusta huolimatta hänen ostoksensa olivat tätä kirjoittaessa vielä pari prosenttia plussalla. Varovainen pääomistaja vie yhtiötä pienin askelin ulkomaille. o Tekisi mieli sanoa, että ottakaa mallia Niklas Herlinistä. Lehtojen sijoitusyhtiö päihittää jo osakevarallisuudella mitattuna SRV:n Kokkilat. Lehto on säntillinen rakennusinsinööri. Kasvot markkinavoimille. Herlinien markkinavoimista Antti kasvatti viime vuonna omistustaan UPM:ssä. Fuusion hyödyt näkyvät lukijoille syksyn kuluessa. Jansson kertoo, kuinka kovaa työtä Muumien luominen vaati Tove Janssonilta. Uusina listalle nousivat Asko Myllymäki ja Miettisen suku. He ovat myös ne markkinavoimat, jotka suoria osakesijoituksia suosivien lukijoidemme on syytä tuntea. Tavallisen sijoittajan on ehkä helpompi samaistua uutena sadan miljoonan euron kerhoon nousseen Hannu Lehdon ajatteluun. Keväällä toteutuneen Alma Media-Talentumfuusion jälkeen Arvopaperi on osa uuden Alma Talentin pörssinyrkkiä. Zabludowiczin Suomi-salkkua kevensi Outotecin markkina-arvon haihtuminen. Jansson osti Georg Ehrnroothin sijoitusyhtiöltä seitsemän prosentin siivun Marimekkoa. Tekisi mieli sanoa, että hänestä kannattaa ottaa mallia, mutta siihen olemme jäävejä, koska Alma Media kustantaa nykyään myös Arvopaperia. Sen voimalla parannamme tarjontaamme myös Arvopaperin lukijoille. Lehto Groupilla on strategia vuoteen 2020 asti. Alma Median suurin henkilöomistaja Niklas Herlin otti Bittiumista voitot ja lisäsi omistustaan mediatalossa. Sophia Jansson ymmärtää kulttuuriperinnön arvon. Hän kertoo rakastavansa tehokkuutta ja olevansa erittäin tarkan euron omistaja, joka ei halua maksaa johtajistolle turhasta
65 € Seppo Saario: MITEN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN, 13., uud. 67 € Ossi Aura, Guy Ahonen: STRATEGISEN HYVINVOINNIN JOHTAMINEN, sh. 45 € Harri Jalonen, Maiju Vuolle, Laura Heinonen: NEGATIIVISET TUNTEET – POSITIIVINEN BISNES, sh. p., sh. 75 € Sari Torkkola: LEAN ASIANTUNTIJATYÖN JOHTAMISESSA, sh. 49,50 € Marjo Rantanen: TUNNELMAMUOTOILU, sh. 69 € Mika Hyttinen: LUOVU AJOITTAMISESTA – TUPLAA TUOTTOSI, sh. Tilaa nyt: talentumshop.fi Lue kirjat diginä tai painettuna! Nina Ratsula: COMPLIANCE – EETTINEN JA VASTUULLINEN LIIKETOIMINTA, sh. 69 € IDEOITA BISNEKSEEN JA SIJOITTAMISEEN 205x275_sijoituskirjat kooste.indd 1 8.6.2016 9:15:30. 65 € Belinda Gerdt, Kari Korkiakoski: YLIVOIMAINEN ASIAKASKOKEMUS – TYÖKALUPAKKI, sh
Viimeisimmät listautumiset ovat onnistuneet ja onnistuminen luo onnistumista”, Interan hallituksen puheenjohtaja Tuomas Lang säestää. Anti olisi mennyt heittämällä kaupaksi toisin kuin julkisuudessa epäiltiin. Vielä pari vuotta sitten yritykset siirtyivät useimmiten pääomasijoittajien salkuista toiseen. Langin mielestä meno voi olla lähivuosinakin ”pomppuista”, mutta pääomasijoittajien listaamisinto tuskin sammuu nopeasti. Ja uutta pukkaa: pääomasijoitusyhdistys FVCA esitteli hiljattain nipun yritysnimiä, joita sen jäsenyritykset pitävät lähivuosien potentiaalisina listautujina. Kokonsa puolesta Kreate olisi päälistalle valmis, mutta Intera Partnersin partneri Janne Näränen pitäisi vuotta 2018 parempana. K u v i t u s : E r i k S o l i n. Intera sentään synnytti Kreaten kolmen infrayhtiön fuusiolla vasta kaksi vuotta sitten ja omistaa nyt yhtiöstä reilut 60 prosenttia. Listautumisia tulee vielä useita”, Lang arvioi. Viimeisten kahden ja puolen vuoden aikana Helsingin pörssilistoille on noussut 25 yritystä, joista peräti 14 on pääomasijoittajien salkuista. Tässäkö seuraava päälistalle listautuva yritys. Noteeratut Tarina on kuin Constissa, takana nopeaa kasvua joka jatkuu orgaanisena. ”Listautuminen voisi olla mahdollinen aikaisintaan vuonna 2018”, Näränen arvioi. Ensi vuonna infrarakentaja Kreate rikkoo 200 miljoonan liikevaihdon. Pörssi jäi, koska positiivisia listautumisesimerkkejä ei ollut. Etenkin vähittäiskauppaa 8 Iso raha tuo lisää yhtiöitä pörssiin Teksti Mikko Laitila Pääomasijoittajilla on salkuissaan nippu yrityksiä, jotka nousevat pörssiin lähivuosien aikana. First North -listalle voisi Ruotsin tapaan nousta hyvinkin pieniä yritysnimiä kasvurahaa hakemaan. ”Korkoympäristö pysynee tällaisena pitkään, ylilikviditeetti ei katoa markkinoilta minnekään. ”Kamuxin annissa tiesin tasan tarkkaan instituutiosijoittajien kiinnostuksen. Liikevaihtoa kertyi viime vuonna 140 miljoonaa euroa, tältä vuodelta jo 170 miljoonaa. Niin kävi Constin ja Kreaten edeltäjälle Deletelle, jonka Intera myi Tanskaan. Löyhin perustein listaamisia tuskin tapahtuu, sillä haastava prosessi paljastaa pienetkin kuprut, kuten Kamuxin tapaus osoitti. ”Likviditeettiä on paljon ja markkinoilla haetaan vimmatusti uusia sijoituskohteita ja kysyntä kohdistuu myös uusiin osakkeisiin. Joukossa oli Harvian, Havatorin, Walkin, Kämpin, Silmäaseman, Kamuxin ja Kreaten lisäksi monta tuntematonta nimeä
Uutena nimenä Nokian omistajakunnan kärkeen on noussut Alexander Ehrnrooth. Yritysidean pitää toimia kansainvälisesti”, Risku sanoo. Salkkuyhtiöillä on edessä useita rahoituskierroksia ja ensisijoittajan omistus liudentuu. Molempien liikevaihto on jo miljoonaluokassa, mutta markkinapotentiaali Riskun mukaan jopa miljardiluokassa. Vuodessa Kuningas on nostanut omistuksensa 3,8 miljoonasta osakkeesta 4,5 miljoonaan osakkeeseen. Nokian johdosta hallituksen puheenjohtajalla Risto Siilasmaalla on rahallisesti eniten pelissä yhtiön kurssikehityksessä. Pieni Butterfly Ventures on alkuvaiheen sijoittaja ja se hallinnoi pääosin Oulun kaupungin rahoittamaa 15 miljoonan Northern Startup Fund rahastoa. 9 Nokia-pohatat 9 Listautumiset jatkuvat niin pitkään, kun instituutiosijoittajilla riittää ostohalua. Factsetin tietokannassa analyytikoiden keskitavoitehinta yhtiön osakkeelle liikkui tätä kirjoitettaessa 6,28 eurossa, mikä merkitsi 26 prosentin nousuvaraa. – Tommi Melender Luottoa Nokiaan riittää myös Henrik Kuninkaalla. Fiskarsin perijäsukuihin kuuluva Ehrnrooth omistaa Nokiaa Vimpun ja Belgranon kautta 3,3 miljoonaa osaketta eli 16 miljoonan euron edestä. Mahdollisina listaniminä Risku mainitsee kasvien avulla sisäilmaa puhdistavan Naturventionin ja radioteknologiayhtiö KNL:n. ymmärtävät ruotsalaiset sijoittajat olivat Kamuxista hyvin kiinnostuneita”. Fromond omistaa perheensä ja Holdixin kautta Nokiaa kuudella miljoonalla eurolla ja on nostanut vuodessa omistuksensa muutamasta sadasta tuhannesta 1,2 miljoonaan osakkeeseen. Kesäkuun puolivälin kurssitasolla omistuksen arvo nousee reiluun 60 miljoonaan euroon. Suuret suomalaissijoittajat eivät kuitenkaan ole kadottaneet uskoaan yhtiöön. Vuoden aikana Lival-Lindström on kasvattanut Nokia-pottiaan kahdella ja puolella miljoonalla osakkeella. Analyytikot ovat Nokian osalta samoilla linjoilla suurten suomalaissijoittajien kanssa. Langin mukaan Kamuxin annin keskeyttäminen oli ainoa mahdollisuus, mainetappio olisi ollut paljon suurempi, jos asia olisi paljastunut vasta annin päättymisen jälkeen. Butterfly todentaa yrityksen tuotteen kaupallisen imun ja skaalautuvuuden. Yksityissijoittajista Nokiassa on eniten rahaa kiinni Stig LivalLindströmillä, joka omistaa omissa nimissään ja Lival Oy:n kautta 12,8 miljoonaa verkkoyhtiön osaketta. Anneissa jopa 90 prosenttia osakkeista menee suursijoittajille, joiden mielenkiinnon ja maksuhalukkuuden antia tunnusteleva investointipankki joutuu tutkimaan hyvin tarkasti. Luottoa tuntuu riittävän myös Nokian toiseksi suurimmalla suomalaisella yksityissijoittajalla Henrik Kuninkaalla. Ruotsissa vastaavan kokoisia yhtiöitä listataan täyttä häkää First North -listalle, mutta Risku ajattelee toisin. Suuromistajat ostavat lisää Nokiaa K u v a : P e k k a K a r h u n e n. He lisäävät omistuksiaan. Toinenkin Fiskarsin perijäsuvun edustaja Elsa Fromond lisää satsauksiaan verkkoyhtiössä. Päinvastoin. ”2020 on erittäin realistinen aika listata joku salkkuyhtiöistämme”, sanoo Butterfly Venturesin Juha Risku. ”Haluamme yhtiöistä nimenomaan valmiita sijoituskohteita, sellaisia jotka eivät tuota sijoittajille ikäviä yllätyksiä.” o Nokian osake on menettänyt vuodessa arvostaan viidenneksen. Listautumiset jatkuvat niin pitkään, kun instituutiosijoittajilla riittää ostohalua. Siilasmaan 992 334 osakkeen potti on pysynyt vuodentakaisella tasolla. Hinnanmuodostus on monipolvinen prosessi ja hintaa säädetään monta kertaa. ”Olemme tietoisesti pyrkineet valitsemaan yhtiöitä, jotka voisivat olla potentiaalisia listautujia. Hän omistaa omissa nimissään sekä useamman sijoitusyhtiönsä kautta Nokiaa runsaalla parillakymmenellä miljoonalla eurolla
Lisäksi yhtiö kertoi saaneensa kymmenen miljoonan euron korvausvaatimuksen viime vuonna toteutettuun yrityskauppaan liittyen. Rohkealla arvostuksella Helsingin pörssiin pyrkinyt autokauppaketju Kamux joutui keskeyttämään listautumisantinsa ja laittamaan pörssisuunnitelmat toistaiseksi jäihin. Kansainvälistyvän autotalon automyynti kasvoi toukokuussa 46 prosenttia vertailukaudesta 3 070 autoon. Kävi ilmi, että yhtiö on usean vuoden ajan maksanut palkkoja polttoaineena, jolloin niistä on jäänyt verot ja sosiaalimaksut maksamatta. Pääomistaja Intera Partnersin Tuomas Lang ei suhtautunt asiaan yhtä kevyesti. Lang kuitenkin uskoo, että Kamux listautuu vielä pörssiin ja tarina saa onnellisen lopun. MICROSOFT LOPETTAA SUOMESSA Microsoft lopettaa matkapuhelinten suunnittelun ja valmistuksen Suomessa kokonaan. Päätös tarkoittaa yhteensä 1 350 työpaikan katoamista. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Kasvuihme. Tampereen yksikkönsä yhtiö sulkee kokonaan, Espoon yksikköön jää vielä jotain tuotekehitystiimejä. Kamuxin konsernijohtaja Juha Kalliokosken mukaan verokohu oli myrsky vesilasissa. 10 25.5. Suomen myyntija markkinointiorganisaatioon päätös ei vaikuta. Juha Kalliokosken perustama Kamux kasvaa vauhdilla. Kamuxin anti kaatui verovilppiin K u v a t : T i i n a S o m e r p u r o , A r t t u L a i t a l a , T i m o P y l v ä n ä i n e n
27.7. FINNAIRIN SISÄPIIRI OSTOKSILLA Loppukevään kurssilasku houkutteli Finnairin johdon osakekaupoille. TALVIVAARAN KAIVOS SULJETAAN Hallitus on päättänyt valmistautua Talvivaaran kaivoksen hallittuun alasajoon. F-SECUREN TOIMITUSJOHTAJA KURSSIRAKETIN SELKÄÄN F-Securen toimitusjohtajana vuodesta 2012 työskennellyt Christian Fredrikson loikkaa sormenjälkiteknologiaa valmistavan Fingerprintin peräsimeen. Aiemmin yhtiö ohjeisti liikevaihdon pysyvän ennallaan ja liikevoiton ylittävän 240 miljoonaa euroa. Fortum ostaa Ekokemistä 81 prosenttia 470 miljoonalla eurolla. Ostoksilla ovat olleet myös talousjohtaja Pekka Vähähyyppä, henkilöstöjohtaja Eija Hakakari ja viestintäjohtaja Arja Suominen. 27.5. 11 25.5. Miten käy heinäkuun kokouksessa?. Saksan 10-vuotisen valtionlainan korko laski ensimmäistä kertaa alle nollan. Hurjassa kasvussa olevan ruotsalaisyhtiön osake on noussut viidessä vuodessa yli 7 000 prosenttia. Elinkeinoministeri Olli Rehnin mukaan ulkoiset tekijät, kuten odotettua tiukemmat ympäristöluvat ja nikkelin heikko hintakehitys, eivät ole antaneet kaivokselle vetoapua. EKOKEMIN HINTALAPUKSI 581 MILJOONAA Kiertotalousyhtiö Ekokemin neljä suurinta omistajaa tarttuivat Fortumin ostotarjoukseen. 14.6. Vielä viisi vuotta sitten kymmenen vuoden lainasta sai pulittaa korkoa reilut kolme perosenttia. 15.6. Toimitusjohtaja Pekka Vauramo osti toukokesäkuussa yhteensä yli 40 000 eurolla. Kaupan saatua kilpailuviranomaisten hyväksynnän Fortum tekee julkisen ostotarjouksen myös lopuista osakkeista samaan 165 euron hintaan per osake. Valtionyhtiö Terrafame voi edelleen neuvotella yksityisten rahoittajien kanssa vuoden loppuun asti kestävän siirtymäajan aikana. ORION YLLÄTTI ILOISESTI Lääkeyhtiö Orion nosti ohjeistustaan koko vuoden liikevaihdosta ja liikevoitosta. SAKSAN KORKO PAINUI PAKKASELLE Ison-Britannian tuleva EU-kansanäänestys on hermostuttanut markkinoita ja painanut turvallisina pidettyjen valtionlainojen korot yhä alemmas. Yhtiö ohjeistaa nyt liikevaihdon nousevan hieman ja liikevoiton ylittävän 270 miljoonaa euroa. >> TULEVAT TÄRPIT 7.6. Viikko 28 Helsingin pörssin Q2-tuloskausi käynnistyy heinäkuun puolivälissä. Koko yhtiöstä Fortum maksaa yhteensä noin 581 miljoonaa euroa. Lisäksi yhtiö on saamassa omistamistaan Ekokemin osakkeista noin 11 miljoonan euron myyntivoiton. Uudeksi toimitusjohtajakseen F-Secure on nimittänyt yritysten tietoturvasta vastaavaa yksikköä johtaneen Samu Konttisen. 2.6. Fed jätti korot ennalleen kesäkuussa
Aiempi työ juristina auttaa ymmärtämään taloutta ja poliittisia riskejä. Tärkeintä elämässä Rakkaus, perhe, terveys sekä aito kiinnostus työtä ja yhteiskunnallisia asioita kohtaan. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Miten sijoittaminen alkoi. Lapsenlapset ja Suomen kasvavan poliittisen riskin vaikutus yhteiskuntaan ja siten sijoitustoimintaan. ”Keräsin pikkupoikana pihlajanmarjoja ja jätepaperia. K u v a : A r t t u L a i t a l a Jukka Leskinen, 60 Tähän on tultu Ahkeruus kovankin onnen voittaa. 12-vuotiaana ostin kymmenen Repolan osaketta. Aivan kuten töissäkin.. Mitä mielessä. Olen ikäisekseni turhan osakepainotteinen, mutta yritykset ovat mielenkiintoisia sijoituskohteita.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Juristi sijoittaa osakkeisiin Teksti Mikael Sjöström Jukka Leskinen siirtyi kokopäiväiseksi sijoittajaksi. Nykyiset salkut jakautuvat eri mantereille, omaisuusluokkiin ja valuuttoihin. Kuljimme kesäisin uimarannalle Repolan Penttilän sahan halki ja se oli ainoa osake, jonka tiesin.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Sijoitan pitkäjänteisesti ja hajautan laajasti. Vapaalla Luen. ”Salkkuja hallitsevat suorat osakesijoitukset ja painoa lisäävät kuluiltaan edulliset osakevetoiset etf-rahastot
Lyhyellä aikavälillä suurin noste on jo takana, mutta pitkän aikavälin sijoitustarina ei ole muuttunut. ”Talvivaara. ”Olen arvosijoittaja. Ainoastaan kolmella pääomistajalla on puolen vuoden lock-up. Tärkeitä lähteitä ovat FT, WSJ ja suomalaiset alan lehdet ja kirjallisuus. ”Eltel Networks Group.” Entä suurin virheesi. ”Suomi-paino on noin 65 prosenttia. Salkkumme arvo laski lopulta vain reilun prosentin. BREXIT-PELOT HEILUTTIVAT. UPM on suosikkini puukuituun piilotettujen rikkauksien löytämisessä ja Wärtsilää arvostan suomalaisen insinööritaidon ilmentymänä.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Olen pitkään pyrkinyt vähentämään sitä, koska Suomen poliittinen ja taloudellisen uskottavuus on heikentynyt.” Miten seuraat markkinoita. ”Luen paljon. Lisäksi lähes 70 prosenttia vanhojen omistajien osakkeista on vapaasti myytävissä. Asuntorakentaminen käy kuumana ja yhtiö kertoikin palkkaavansa välittömästi 70 työntekijää eri tehtäviin. ”Opintoja tutustumismatkaan Toronton kiinteistöja osakemarkkinoihin sekä Kanadan taloudelliseen sekä poliittiseen tilanteeseen. Markkinoiden hermoilu näkyi touko-kesäkuussa mallisalkkumme kehityksessä. Jäin Asianajajaliiton sisäpiirisäännösten vangiksi. Tämä tuskin houkuttelee uusia sijoittajia ostonappulalle vähään aikaan. Jos lasku jatkuu, Raisio alkaa olla kirkuva ostopaperi. Nokian osake sen sijaan elpyi hieman ja Lehdon nousu jatkui vahvana, mikä kompensoi muiden osakkeiden pudotusta. Filosofiani on ”itse tienasin, itse tuhlaan”. ”Minun on helppo ymmärtää makrotason asioita, kuten kansantalouksia ja poliittisten tekijöiden vaikutusta, mutta numeropuolella turvaudun raportteihin ja tilastoihin.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Vertailuindeksi sen sijaan vahvistui aavistuksen. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Lehto Group 27,6 39 181 Revenio 62,6 30 950 Nordea -10,4 15 320 Raisio -8,3 15 105 Nokia -8,2 28 169 Yhteensä 28,7 128 726 OMXH Cap -tuottoindeksi 15,7 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 Raisio 12.11.2015 Nokia ja Lehto 14.4.2016 Tuotto Arvo, % 16.6.2015 Toimituksen salkku 13 Noin kolmannes varoista on välttämättömyyden pakosta kiinteistöissä, vaikka en niistä juuri perusta.” Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Sijoitan hiukan myös start-up ja vastaaviin yrityksiin, joissa joko tunne tai velvollisuus ratkaisevat. Olen myymässä osaa suomalaisista kiinteistöistäni.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. PRIVANET Listaamattomien osakkeiden markkinapaikkaa ylläpitävän ja rahoitusjärjestelyitä tarjoavan Privanetin arvosta suli heti ensimmäisenä päivänä viidennes. Osakkeista olen ostanut Nokiaa laskeviin kursseihin ja pieniä määriä TSX 60 ETF -rahastoa.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Osa niistä liittyy Lappeenrannan Teknilliseen Yliopistoon, jonne teen pro-bono -työtä.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Sampo hyötyy Björn Wahlroosin ja Kari Stadighin vainusta. Se on laadukas, vakaasti osinkoaan kasvattava yhtiö, jonka arvostuskertoimet ovat verrokkeihin nähden edulliset. Kesän markkinaheilunta voi avata ostopaikan. Emme tee salkkuumme muutoksia vaan suuntaamme nykyisellä kokoonpanolla kesälomille. Saatoin vain katsoa vierestä, kun voitot muuttuivat tappioiksi.” o RAISIO Kurssilaskua kertyy vuoden alusta kahdeksan prosenttia. Olet työhistorialtasi juristi. Helsingin pörssin Britannia-riippuvaisin yhtiö, Raisio laski tarkastelujaksolla yhdeksän prosenttia. Keskustelen yhden varainhoitajan kanssa useasti viikossa ja muutamien muiden kanssa harvakseltaan, mutta säännöllisesti. Brexit-pelot väijyvät osaketta, sillä Britannia tuo liki 40 prosenttia liikevaihdosta. Raisiolta Brexit-makupala LEHTO Pörssitulokkaan osake on noussut jo lähes 30 prosenttia. ”Osamaksuun huoneistosta Toronton Oakvillessä
Kulinaristi. Sijoitusvarallisuus siirtyy myös listaamattomiin kohdeyhtiöihin yrityslainoina tai oman pääoman ehtoisena sijoituksena. Suomessa sijoittamisen kulttuuri tulee jälkijunassa, kiitos keskusjohtoisen eläkejärjestelmän ja myös vahvan sosiaaliturvan. Todellisuudessa varainhoitoa tarvitsevat eniten he, joilla ei ole merkittävää varallisuutta. Noteeratut LOUNAALLA Teksti Mikko Laitila 14 Sijoitusmaailman digitalisoituminen ei tapahdu niin nopeasti kuin luullaan. Daniel Pasternack Miten varainhoitobisnes muuttuu lähivuosina, Daniel Pasternack. Unohduksen lista. Eliteä johdetaan kuten perheyhtiötä, emme ole myymässä omistuksiamme. K u v a : V e s a L a i t i n e n. Suosikkini grilliruoan lisäkkeeksi: vesimelonipaloja, fetajuustoa ja tuoretta minttua. Tuottavuudella nousuun. Ihminen ajattelee lineaarisesti eikä huomaa suuria murroksia ennen kuin ne ovat päällä. MENU Ravintola Teatterin Grilli, Helsinki Alkuruoka Roquefort-juustoa, hasselpähkinää ja endiiviä Pääruoka Grillattua siikaa, korvasienikastiketta, valkoista ja vihreää parsaa, pinaattia Kesäresepti. Pieniä yhtiöitä tutkimalla voi löytää hyvä sijoituskohteita. Keskuspankit ovat luoneet talouteen kasvuedellytyksiä jo vuosien ajan. Moni ajattelee edelleen, että varainhoito on miljonäärejä varten. Päälle loraus hyvää oliiviöljyä ja myllystä mustapippuria. Samaan aikaan pitkien korkojen laskutrendi on jatkunut jo 25 vuotta, uusi korkohuippu on ollut aina edellistä matalammalla. Eliten osakekurssin lasku johtuu osakemarkkinoiden epävarmuudesta, mutta kyllä First North -lista saisi olla enemmän esillä. Sijoittajan virheet. Varainhoidosta tulee yhä enemmän työkalu ihmisten oman talouden suunnitteluun ja varainhoitajat ohjaavat yhä enemmän sijoittajien varoja pankkien perinteisille rahoitusalueille. Valmistuin kokiksi ja sain hopeaa nuorten eurooppalaisten kokkien kisassa vuonna 1995. Siksi osakekurssia ei tule jatkuvasti seurattua tarkasti. Ruoanlaitossa tuloksen näkee heti toisin kuin päivätyössä. Tätä sekä poliitikkojen että kansan on vaikea ymmärtää. Koko kansalle. Nykymaailmassa ainoa tapa saavuttaa kasvua on yrittäjähenkisyys. Uskon, että uusi kasvu löytyy uusien teknologioiden kautta, uudesta tuottavuusloikasta. Daniel Pasternack, 43, on kauppatieteiden tohtori ja Eliten toimitusjohtaja. Talous on myös itseään ruokkiva systeemi: kun siihen laittaa uutta rahaa, syntyy toimeliaisuutta. Nyt ruoanlaitto on tärkein harrastukseni ja olen suuri ranskalaisen keittiön ystävä. Innostuin nuorena ruoanlaitosta
Lentokoneinsinööri Corradino D’Ascanio päätyi itsekantavaan peltirunkoon: Vespaa pystyi ajamaan jalkoja kastelematta – hame päällä.” Lähde: Tekniikan Historia 3/2016 Ällisty Tekniikan Historiasta – tilaa lehti 6 kuukautta 19,90 € tilaa.tekniikanhistoria.fi/vespa sympaattinen 70-vuotias VESPA 205x265_vespa.indd 1 16.6.2016 11:19:41. Naiset piti saada liikenteeseen, sillä he hoitivat perheiden taloudenpidon ruokaostoksineen. ”Lentokonevalmistaja Piaggio vastasi Italian hallituksen toivomukseen yksinkertaisen moottoriajoneuvon kehittämisestä
Miljardisalkku on muille suomalaissijoittajille vain kaukainen haave. Riitaisten miljardöörien klubi. Sadan miljoonan kerhoon liittyy uutena nimenä Hannu Lehto. Pörssirikkaat 16 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus JANNE IIVONEN Perintöriita rikkoi Herlinin veljesten välit, mutta Kone teki heistä ylivertaisia osakepohattoja
17
Itämeren ystävä haistoi nousupaikan Lemminkäisessä. päivän päätöskurssien mukaan.. Kunkin pörssirikkaan viisi suurinta omistusta on yksilöity. Kone 3 013 221 084 Caverion 91 950 000 Sanoma 45 263 316 YIT 20 563 189 UPM 7 682 144 Muut 14 784 246 Yhteensä 3 193 463 979 Ilkka Herlin (2.) 2 1 185 MEUR (+75) . Tänä vuonna Antin kotimainen pörssivarallisuus yltää ensimmäisen kerran yli kolmen miljardin euron. Sama pätee vakuutuskuorien sisällä oleviin omistuksiin. Listaamattomien osakesarjojen osakkeet on arvostettu yhtiön listalla olevan osakesarjan mukaan. Veljesten välit menivät viime vuosikymmenen alussa riitaisassa vallansiirrossa. Wipunen Varain hallinta, Ilkka Herlin perheineen . Kone 672 480 000 Cargotec 273 932 312 Oriola-KD 63 183 750 Alma Media 58 875 000 Lemminkäinen 6 500 000 Muut 16 881 500 Yhteensä 1 091 852 562 Ilona Herlin (5.) 4 978 MEUR (+61) . Oras Invest, Paasikiven perhe, Nextstone . Mediapersoona otti voitot Bittiumista, satsaa Alma Mediaan. Kone 796 468 500 Cargotec 326 889 812 Oriola-KD 36 520 000 Lemminkäinen 8 125 000 Valmet 5 480 000 Muut 11 424 000 Yhteensä 1 184 907 312 Niklas Herlin (3.) 3 1 092 MEUR (+87) . Jos perhe tai suku kanavoi sijoituksensa yhteisen yhtiön kautta, myös henkilökohtaiset sijoitukset on laskettu mukaan samaan pottiin. Kasvattanut omistustaan UPM:ssa. Ilkalla ja Niklaksella Koneen ja Cargotecin ulkopuoliset omistukset muistuttavat läheisesti toisiaan, mikä selittynee varainhoitaja Peter Immosen näkemyksillä. Jos omistuksia on tätä useammassa yhtiössä, ne on viiden suurimman jälkeen niputettu yhteen. He luottavat Näin luet pörssirikastaulukkoa Taulukon tiedot perustuvat pörssiyhtiöiden sadan suurimman omistajan luetteloihin. Jos Koneen säätiölle kuuluva potti lasketaan mukaan, Antti Herlinin määräysvallassa olevien kotimaisten osakkeiden arvo nousee yli viiteen miljardiin euroon. Sisaruksista Ilona jää kotimaisella pörssivarallisuudellaan niukasti yhdeksännumeroisiin lukemiin. Hänen veljensä Antti, Ilkka ja Niklas kuuluvat miljardikerhoon. Pivosto, Polttina . Koneen ulkopuolisissa omistuksissa hänellä on 180 miljoonaa euroa, jolla irtoaisi Arvopaperin top 50 -listalla paikka kahdenkymmenen kärjessä. Pörssirikkaat 18 Antti Herlin (1.) 1 3 193 MEUR (+324) . Pörssirikastaulukossa sukuja perhekunnat esiintyvät nipussa sen mukaan, miten ne toimivat pörssissä. Heidän pörssivarallisuudestaan suurin osa on yhä kiinni Koneessa. Miljardikerhoon eivät Ilkka ja Niklas olisi kuitenkaan nousseet Cargotecilla. Tuli Herlinien perinnönjaossa Ilkan ja Niklaksen rinnalle Cargotecin suuromistajaksi. Holding Manutas, Security Trading, Antti Herlin . Oraksen omistajasuku pitää valtaa kolmessa pörssiyhtiössä Kemira 313 587 342 Uponor 274 118 965 Tikkurila 129 374 790 Oriola-KD 1 245 000 Dee Tee 314 000 Yhteensä 718 640 097 P äästäkseen Suomen kolmen äveriäimmän osakepohatan joukkoon on oltava miljardööri. Pörssivarallisuutta kuvaavan euroluvun jälkeen on suluissa arvonmuutos viime vuodesta. Hän hoitaa Suomi-salkkujaan omistusyhtiöidensä kautta. Taulukko kattaa vain Helsingin pörssin yhtiöt, ja niistäkin Nokiaa lukuun ottamatta vain sata suurinta omistajaa, eikä sen vuoksi anna täydellistä kuvaa suomalaisten pörssirikkaiden kokonaisvarallisuudesta. Omistusten arvot on laskettu kesäkuun 1. Mariatorp, Riikantorppa . Osakasluettelot ovat pääosin huhti–toukokuulta. Kone 734 345 134 Cargotec 234 257 312 Huhtamäki 2 440 907 Nokian Renkaat 1 301 094 Caverion 1 096 878 Muut 4 139 057 Yhteensä 977 580 380 Paasikivet (4.) 5 718 MEUR (-16) . Antti sai haltuunsa suvun patriarkalta Pekka Herliniltä perheyhtiön ytimen, hisseihin ja liukuportaisiin erikoistuneen Koneen, kun taas Ilkka, Niklas ja Ilona ottivat läänityksekseen kuormankäsittelylaitteita valmistavan Cargotecin. Osakelainaan annetut ja siten omistajaluetteloissa näkymättömät osakkeet puuttuvat taulukoista. Security Tradingistä Antin hallussa on 99 prosenttia, mutta Holding Manutasista lähes puolet kuuluu Koneen säätiölle. Koneen maailmanmenestys tekee sen, että kärkinelikko muodostuu pelkästään Herlineistä. Nokiasta oli käytössä täydellinen osakasrekisteri. Henkilön tai perheen nimen perässä tulee sulkeissa hänen sijoituksensa viimevuotisella listalla. Peri vallan Koneessa isältään Pekalta. Asemaansa suomalaisessa yritysmaailmassa Antti on vahvistanut sijoittamalla perheomistuksistaan saamiaan tulovirtoja muihin kotimaisiin pörssiyhtiöihin, etenkin Caverioniin ja Sanomaan
Suvun sijoitusyhtiöt . Orion 80 525 000 UPM 22 220 981 SRV 20 230 128 Finnair 19 740 000 Stockmann 17 332 049 Muut 152 865 133 Yhteensä 312 913 290 Blåbergit (13.) 11 292 MEUR (+26) . Fiskars 241 151 324 Munksjö 58 987 500 Ahlstrom 47 941 000 Nokia 16 477 500 Lemminkäinen 10 738 000 Yhteensä 375 295 324 Hartwallit (8.) 9 350 MEUR (-17) . Turret, Savox, Ehrnroothin perhe . Toimitusjohtajakaudellaan Koneen maailmanmenestykseen luotsanneella Matti Alahudallakaan ei ole toivottoman pitkä matka Arvopaperin pörssirikaslistalle. Ehrnroothin perhe (11.) 12 263 MEUR (-17) . Vidgrénin veljekset . Alahuhta lähellä listapaikkaa Listakärkkyjät. Holdix, Fromondit . 19 Björn Wahlroos (6.) 6 476 MEUR (-38) . Olli ja Karolina Blåberg . Ehrnroothin perhe (7.) 8 375 MEUR (-6) . Orion pysyy Etolan laajan Suomi-salkun kruununjalokivenä. Niukasti top 50:n ulkopuolelle jäävät vuodentakaisella listalla majailleiden Rätyjen ja Sakari Alhopuron lisäksi Robitin nokkamies Harri Sjöholm, sijoittajaveteraani Erkki Myllärniemi, Biohitin patenttitehtailija Osmo Suovaniemi ja arkkiatrin perillinen Into Ylppö. Suomen johtava finanssikapitalisti ja hallitusherra. Fiskarsin perijöitä. Kuuluneet pitkään Wärtsilän suurimpiin henkilöomistajiin. Elsa Fromond on omaa sukuaan Ehrnrooth. Alahuhdan kotimainen pörssivarallisuus liikkuu 35 miljoonassa eurossa. Ylä-Savon ylpeyden Ponssen valtikkaa pitävät Einarin pojat. Erot 40 miljoonan tuntumassa liikkuvien Suomi-salkkujen välillä ovat niin pieniä, että päivänsisäiset kurssiliikkeet saattavat ratkaista, ketkä ovat mukana ja ketkä eivät. Vaivaisen 300 000 euron päähän Miettisistä jäivät kesäkuun 1. He omistavat Telesteä, Apetitia ja Suomista 40,3 miljoonalla eurolla. Göranin poika Alexander tankkaa Nokiaa. Konecranes 168 122 799 Sponda 129 888 454 Stockmann 47 800 688 Orion 2 074 324 Nokia 1 216 800 Muut 1 230 563 Yhteensä 350 333 627 Erkki Etola (12.) 10 313 MEUR (+44) . Pekka Herlinin edesmenneen sisaren perilliset. Fiskarsin perijöitä. Fiskars 193 242 247 Kone 21 933 356 Wärtsilä 18 887 165 Nokia 6 288 828 Sampo 4 594 296 Muut 10 960 483 Yhteensä 255 906 375 Pörssirikkaiden top 50:een pääsy muistuttaa arpapeliä vuodesta toiseen. päivän päätöskursseilla Koneen omistajasukua edustava Liisa Kivekäs ja pörssitulokas Tokmannin taustalla vaikuttava Seppo Saastamoinen. Ponsse 372 803 857 Olvi 5 157 516 Yhteensä 377 961 373 Göran J. Sampo 470 822 774 UPM 4 425 111 Nordea 870 000 Yhteensä 476 117 885 Vidgrénit (14.) 7 378 MEUR (+118) . Erkki Etola sijoitusyhtiöineen . Jälkimmäistä johtaa hänen tyttärensä Tiina Alahuhta-Kasko. Stockmannin vaikeudet kutistavat panimosuvun salkkua. Koneen lisäksi hän omistaa Nordeaa ja Marimekkoa. Fiskarsin perijöitä. Tänä vuonna viimeiselle listasijalle yltävät Miettiset. Fiskars 212 780 840 Wärtsilä 27 061 100 Ixonos 17 431 658 Ålandsbanken 2 222 700 Sanoma 1 829 030 Muut 1 979 195 Yhteensä 263 304 523 Elsa Fromondin perhe (10.) 13 256 MEUR (-29) . Björn Wahlroos . Virala, Alexander Ehrnroothin sijoitusyhtiöt . Kone 274 117 979 Wärtsilä 11 862 400 Cargotec 6 304 703 Yhteensä 292 285 081 Robert G
Osakepohatoista suhteellisesti eniten ovat kotimaista pörssivarallisuuttaan vuoden aikana kasvattaneet Vidgrénit ja Kokkilat, molemmat reilut 40 prosenttia. Vidgréneillä hyppäys selittyy puhtaasti Ponssen kurssinousulla, Kokkiloilla siihen vaikuttaa SRV:n osakkeen menestyksen lisäksi omistuksen lisääntyminen. Lindsay von Julin & Co., Gripenbergien suku . Samuli Seppälä . Caverion 109 359 200 Pöyry 61 933 200 eQ 37 155 806 Ålandsbanken 7 885 038 Marimekko 6 632 941 Yhteensä 222 966 185 Ingmanit (15.) 15 215 MEUR (+18) . Elintarvikkeilla rikastuneet sipoolaiset pyörittävät hajautettua Suomi-salkkua. Tätäkin lehteä kustantavassa Alma Mediassa Niklaksella muhii liki 60 miljoonan osakepotti. Nykyisin Seppälän omistuksen arvo liikkuu 153 miljoonassa eurossa eli kolman. Tietoturvalla rikastunut yrittäjä johtaa Nokian hallitusta. Vilho Väisälän perilliset hallitsevat Vaisalaa äänivaltaisilla osakkeilla. Samaan aikaan Helsingin pörssin yleisindeksi liikkuu hieman viime vuotta alempana. Vaisala 150 345 037 Hannu Lehto (uusi) 21 140 MEUR . Risto Siilasmaa . Jorma Takanen perheineen . Lehto Invest . P-Karjalan Kirjapaino 26 044 702 UPM 24 832 496 Huhtamäki 11 226 000 Sampo 10 685 340 Norvestia 9 591 309 Muut 93 909 106 Yhteensä 176 288 954 Samuli Seppälä (22.) 19 153 MEUR (+38) . Fiskars 94 892 674 Nokia 6 210 750 Huhtamäki 5 238 800 Sponda 2 242 000 Tieto 2 120 760 Muut 18 782 989 Yhteensä 129 487 973 Oriola-KD:hen ja Lemminkäiseen, joka on kummallekin tuore satsaus. Sievi Capital 95 264 312 Scanfil 71 302 971 PKC Group 5 263 141 Nokia 4 565 535 Apetit 3 666 650 Muut 5 651 324 Yhteensä 185 713 934 Risto Siilasmaa (16.) 17 181 MEUR (-10) . Metsäkonevalmistaja Ponssen vuolaat tilausvirrat ja paisuvat markkinaosuudet ovat kartuttaneet yhtiön edesmenneen perustajan Einari Vidgrénin poikien pörssivarallisuutta vuodessa yli sadalla miljoonalla eurolla. Ingman Finance, Hemholmen . Fiskarsin von Julinien jälkeläisiä. Reino Laakkosen lapset, Laakkosen Arvopaperi . Heidän kotimainen pörssivarallisuutensa on vuodessa pienentynyt, mikä Paasikivillä johtuu Tikkurilan ja Wahlroosilla Sammon kurssilaskusta. Mikko, Hannu ja Päivi irtautuivat Laakkosten sukuyhtiöstä. Novametor, Inkeri Voipion lapset ja lapsenlapset . Pörssirikkaat 20 Casimir Ehrnroothin perhe (9.) 14 223 MEUR (-110) . Sieviläinen yrittäjäperhe on laajentanut sopimusvalmistuksesta sijoitusbisnekseen. YIT:n tyhjennys selittää vuorineuvoksen perillisten salkun kutistumista. F-Secure 175 668 156 Nokia 5 031 133 Sanoma 438 647 Comptel 308 000 Yhteensä 181 445 936 Reino Laakkosen perilliset (18.) 18 176 MEUR (+13) . Pörssilistaus toi rakennusyrittäjän omaisuudelle markkina-arvon. Lehto Group 139 974 791 Gripenbergit (21.) 22 131 MEUR (+1) . Erottavana tekijänä on media-ala, joka kiinnostaa Niklasta mutta ei Ilkkaa. Stockmannin omistajat kärsivät Pörssirikkaiden top 50 -listalle yltävien osakeomistusten yhteisarvo oli kesäkuun alussa 13,2 miljardia euroa. Ensimmäisiä Herlinin suvun ulkopuolisia pörssirikkaiden listalla edustavat viime vuotiseen tapaan Paasikivet ja Björn Wahlroos. Structor, Corbis, Semerca, Fennogens Investments, Ehrnroothin perhe . Uutta väriä kärkikymmenikköön tuovat yläsavolaiset Vidgrénit. Etteplan 58 113 440 Wärtsilä 22 242 000 Qt 20 433 600 Evli 15 717 600 Digia 13 392 000 Muut 84 945 238 Yhteensä 214 843 878 Takaset (17.) 16 186 MEUR (+6) . Verkkokauppa.com 152 914 973 Voipiot (19.) 20 150 MEUR (+3) . Sisaruksista Mikko on aktiivisin sijoittaja. Tästä ei kuitenkaan voi suoraan päätellä, että osakepohatat olisivat pärjänneet kokonaismarkkinaa paremmin, sillä heidän omistamiensa osakkeiden määrä on kasvanut. Aihetta hymyyn on myös Verkkokauppa.comin Samuli Seppälällä, joka tuli listautumisen myötä uutena nimenä osakepohattojen kastiin toissa vuonna. Kurssinousu pullistaa Seppälän salkkua. Summa on neljä prosenttia suurempi kuin vuodentakaisella listalla
Aatos Erkon sisaren perillisiä. Sittemmin innostus on karissut ja Ylösen osakeomistusten arvosta on sulanut vuodessa 41 prosenttia. Heidän salkkujaan on kurittanut kovalla kädellä Caverionin ja Pöyryn kurssilasku. Sen sijaan kilpailija Attendon Suomen toimitusjohtaja Pertti Karjalainen yltäisi, jos yhtiö olisi Helsingin pörssissä. Erkylän kartanon isännän ykkös sijoitus Amer lihottaa salkkua. Helsingin pörssiin viime kesänä listautuneen Pihlajalinnan perustajan Mikko Wirénin osakepotin arvo on jo 35 miljoonaa euroa. Sampo 23 611 800 Nokia 22 840 350 Nordea 12 006 000 Sanoma 5 561 040 Telia 3 150 000 Muut 2 051 400 Yhteensä 69 220 590 neksen viime vuotta korkeammalla. Nokian suurin suomalainen henkilö omistaja lisää omistustaan. Kasinovuosien suurpeluri on karsinut Suomisalkkuaan. Kone 90 706 792 Cargotec 9 324 246 Yhteensä 100 031 038 Lundqvistit (34.) 27 80 MEUR (+16) . Suhteellisesti suurin pörssiköyhtyjä on Tatu Ylönen. Vuosi sitten sijoittajien keskuudessa vallitsi hype tietoturvayhtiöitä kohtaan, mikä aiheutti voimakkaan nosteen SSH:n osakkeeseen. Sillä hän ei vielä yllä pörssirikkaiden listalle. Uutta väriä listautumisista Perinteisesti Arvopaperin pörssirikaslistan kasvojen muutokset ovat painottuneet listan häntäpäähän. Nokia 64 673 103 Nordea 9 570 000 Stockmann 340 800 Yhteensä 74 583 903 Langenskiöldit (36.) 29 70 MEUR (+9) . Viking Line 71 133 034 UPM 3 706 600 Fiskars 3 039 073 Ålandsbanken 2 337 471 Finnlines 133 795 Yhteensä 80 349 973 Stig Lival-Lindström (32.) 28 75 MEUR (+7) . Ahvenanmaalainen laivanvarustaja suku. Rafaela Seppälä lapsineen . Lival Oy, Stig LivalLindström . Hanna Nurminen . Suurin vaikutus on kuitenkin YIT:n osakkeiden jättimyyneillä. 21 Tallbergit (20.) 23 129 MEUR (-8) . Yksityisten terveyspalveluyhtiöiden kassat kilisevät. Ilpo ja Timo Kokkila, Kolpi Investments . Listautumisannissa hän merkitsi osakkeita vielä noin 20 miljoonalla eurolla. Suhdanneherkkä Ramirent pysyy salkun kulmakivenä. Rakennusalan voimahahmo tukevoittaa omistustaan. Listautujapohatat Sote tekee miljonäärin. Karjalainen lukeutui Attendon suurimpiin omistajiin jo ennen yhtiön listautumista Tukholman pörssiin. Sosiaalija terveydenhuoltosektorin yksityistämispaine on luonut Suomeen rahakkaan trendialan. Sanoma 69 568 734 Henrik Kuningas (25.) 31 69 MEUR (-27) . Huomattavasta pörssiköyhtymisestä voidaan puhua myös Casimir Ehrnroothin perillisten kohdalla. Sanoma 70 061 674 Rafaela Seppälän perhe (37.) 30 70 MEUR (+9) . Amer Sports 72 019 511 Caverion 10 157 808 YIT 8 515 214 Kesko 6 723 360 Raisio 5 732 532 Muut 3 173 360 Yhteensä 106 321 785 Kokkilat (30.) 25 106 MEUR (+35) . Henrik Kuningas perheineen ja sijoi tusyhtiöineen . Aatos Erkon sisaren perillisiä. Pekka Herlinin lapsista vanhin lahjoitti suurimman osan osakkeistaan Koneen säätiölle. Robin Langenskiöldin perhe . Ilkka Brotheruksen perhe, Sinituote . Ramirent 80 689 784 Fiskars 43 423 950 Teleste 2 233 716 Kemira 992 520 Tieto 512 928 Muut 706 285 Yhteensä 128 559 183 Brotherukset (23.) 24 106 MEUR (+2) . SRV 106 289 121 Hanna Nurminen (27.) 26 100 MEUR (+7) . Attendon osake on noussut listautumishinnasta yli 50 prosenttia ja Karjalaisen osakepotin arvo kasvanut jo 148 miljoonaan euroon. Julius Tallberg Oy . Alfa, Hildegaard, Lundqvistin perhe ja sijoitusyhtiöt . Henrikin, Georgin ja Carl Gustafin sijoitusyhtiöiden omistusten arvo jää kolmanneksen vuodentakaista pienemmäksi
Konecranes 50 647 468 Cramo 2 254 525 Vaisala 1 135 200 Yhteensä 54 037 193 Rafael Mattssonin perilliset (38.) 40 53 MEUR (-6) . Kari Niemistö, Selective Investor . Heikki Pentin perilliset . Lemminkäisen edesmenneen keulahahmon perilliset vaikuttavat yhtiössä. Hieman heidän yläpuolellaan majailevat Sohlbergit, jotka olivat vuosituhannen alussa Perloksen ansiosta kotimaisten osakepohattojen vakionimien joukossa. Tuli Konecranesin omistajaksi Industri Kapitalin ostettua yhtiön Koneelta. Olvin suur omistajat Hortlingit, Lehto Groupin listautumismiljonääri Asko Myllymäki ja Telesten taustalla vaikuttava Miettisen yrittäjäsuku kuuluvat 40 miljoonan kerhoon, josta osa yltää niukasti listalle ja osa jää niukasti listalta ulos. Anna ja Heppu Pentti omistavat Lemminkäistä sijoitusyhtiön kautta. Hänen per heyhtiönsä Lehto Invest päihittää samalla osakevarallisuu dessa SRV:n Kokkilat. Stockmann 23 876 897 Raisio 11 502 000 Kone 6 724 800 Uponor 2 980 000 UPM 2 586 000 Muut 9 021 154 Yhteensä 56 690 851 Tatu Ylönen (26.) 37 56 MEUR (-40) . Stig Gustavson lapsineen . Nyt Sohlbergit vaikuttavat uusiin lupaaviin listayhtiöihin lukeutuvan Detection Technologyn taustalla. Orion 49 760 102 Oriola-KD 7 401 749 Yhteensä 57 161 851 Carl Johan Tallberg (39.) 35 57 MEUR (+1) . Kolme muusta top 50:stä väistyneestä Kai Hildénin tip pumista selittää sama syy kuin Juha Hulkolla. Viking Line 37 079 875 Kesko 13 519 800 Nordea 2 644 800 Yhteensä 53 244 475 Sama linja jatkuu, sillä tämän vuoden viidestä uudesta nimestä kolme asettuu top 50:ssä sijoille 48–50. Tatu Ylönen yhtiöineen . Sijoittajakonkarin perhe omisti viime vuosisadan alussa lähes koko Lauttasaaren. Hulkon salkkua on laihduttanut Bittiumin osakkeiden myynti, Zabludowicz puolestaan on kärsinyt Outotecin sy västä luisusta. Lemminkäinen 58 917 196 Jukka Ylppö (40.) 34 57 MEUR (+2) . Pörssirikkaat 22 Laineet (24.) 32 64 MEUR (-37) . SSH:n kurssinousun sulaminen laskee tietokonevelhon omaisuuden arvoa. Stockmannin kriisi on kurittanut pitkän linjan sijoittajan pörssisalkkua. Jukka Ylppö . Kone 13 012 488 Wärtsilä 9 659 775 Sampo 7 843 920 UPM 4 360 892 Nokia 3 932 292 Muut 17 919 361 Yhteensä 56 728 728 Kari Niemistö (28.) 36 57 MEUR (-15) . Carl Johan Tallberg ja sijoitusyhtiöt . Rafael AB, Rafael Mattssonin perilliset . Arkkiatri Arvo Ylpön perillisiä. Helsingin pörssin takaiskut tuskin Zabludo wiczia pahemmin hätkähdyttävät, sillä hänen kiinteistöihin painottuva omaisuutensa lasketaan miljardeissa. Perloksen pörssitaru päättyi vähemmän hohdokkaasti matkapuhelinmarkkinoi den murrosten keskellä. Vihannestukulla rikastunut yrittäjäperhe luopui eQ:sta, luottaa Taaleriin. Sijoittajina tunnettujen Rätyjen ja Sakari Alhopuron ta pauksissa ulos jäämisen taustalla on normaali markkina heilunta. Lemminkäisen Pentit menisivät vielä edelle, jos Heikin, Erkin ja Olavin perillisten omistukset ni putettaisiin yhteen. Ahvenanmaan edesmenneen betonikeisarin tyttäret hallitsevat perheen varallisuutta. SSH 55 620 754 Erkki Pentin perilliset (43.) 38 55 MEUR (+2) . Taaleri 21 584 563 Kone 9 036 450 Nokia 8 908 497 Nordea 7 421 100 Huhtamäki 2 613 787 Muut 14 500 615 Yhteensä 64 065 012 Heikki Pentin perilliset (41.) 33 59 MEUR (+4) . Huomattavimmat listalta putoajat ovat Poju Zabludowicz ja Juha Hulkko, joilla molemmilla oli vuosi sitten koti maista pörssivarallisuutta 70 miljoonan euron verran. o. Näyttävimmästä sisääntulosta pörssirikkaiden listalle vastaa Lehto Groupin pääomistaja Hannu Lehto, joka nou see kertarykäisyllä sadan miljoonan kerhoon. Lemminkäinen 55 015 324 Stig Gustavsonin perhe (35.) 39 54 MEUR (-8) . Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laineen perhe . PNT Group
Olvi 42 360 838 Asko Myllymäki (uusi) 49 41 MEUR . Detection Technologyn listaus pönkittää Sohlbergien pörssirikkautta. Tokmannin Seppo Saastamoisen ja Robitin Harri Sjöholmin lisäksi tähän sakkiin kuuluvat Pihlajalinnan Mikko Wiren, Restamaxin Timo Laine ja Mikko Aartio sekä Evlin Henrik Andersin, Thomas Thesleff ja Roger Kempe. Kone 10 251 117 Sampo 7 563 780 Wärtsilä 6 079 480 Metso 3 965 160 Nordea 3 963 494 Muut 18 683 989 Yhteensä 50 507 020 Harald Relander (42.) 43 48 MEUR (-7) . Laakkosen suvun perinteiset bisnekset kulkevat Yrjö Laakkosen perheen komennossa. Vuosi sitten listapaikka oli jo lähellä, mutta nyt DeeTeen hyvä kurssikehitys nostaa Sohlbergit mukaan. EM Group . Hortlingin suku . Sohlberg omistaa Detection Technologya 41 miljoonan euron edestä. Lemminkäinen 44 967 988 Yrjö Laakkosen perhe (46.) 47 43 MEUR (-7) . Ålandsbankenin kurssinousu siivittää Ahvenanmaan pohatan Suomi-salkkua. Yrittäsuku hajauttaa pörssiin. Suomen Kauppayhtiöt . Teleste 35 835 430 Apetit 3 988 114 Suominen 521 260 Yhteensä 40 344 804 Pitkät ajat suomalaiset sijoittajapiirit valittivat uusien pörssiyhtiöiden puutetta. Ålandsbanken 45 016 137 Olavi Pentin perilliset (44.) 46 45 MEUR (-7) . Lehto Group 41 268 241 Miettiset (uusi) 50 40 MEUR . Noora Forstén ja Olli Pentti . Kilparatsastajana tunnettu Noora Forstén istuu Lemminkäisen hallituksessa. Jouko Braden perhe ja sijoitusyhtiöt . Orion 24 220 213 Oriola-KD 12 043 732 Sampo 4 222 110 Siili 3 585 238 QPR 564 314 Muut 875 645 Yhteensä 44 635 606 Anders Wiklöf (47.) 45 45 MEUR (-2) . Anders Wiklöfin yhtiöt . Kauppahuone Laakkonen, Yrjö Laakkosen perhe . Hyvinkääläinen yrittäjäperhe tienasi Markantalon ja Tarjoustalon myynnillä. Sijoittajaveteraanin lapset ovat karsineet perheen Suomi-salkkua. Listautumisbuumi selittää myös Sohlbergien paluun. Tämän vuoden kärkitulokas Hannu Lehto kiilaa listalle 140 miljoonalla eurollaan Lehto Groupissa (sivu 24). Pörssilistauksella osakepohattojen kastiin. Niukasti top 50:n ulkopuolelle jää liuta pörssitulokkaiden suuromistajia, joiden omistukset asettuvat 30–40 miljoonan euron välimaastoon. Raisio 7 919 775 Wärtsilä 6 471 162 Nordea 6 397 110 Uponor 6 109 000 Outokumpu 3 348 500 Muut 17 866 669 Yhteensä 48 112 216 Bradet (49.) 44 46 MEUR (+3) . Olvin omistajasuku on laajentanut panimotoimintaa Itä-Eurooppaan. Tänä vuonna sadan miljoonan euron arvoisia kotimaisia osakesalkkuja on 26, joista kaksi kuuluu tuoreille pohatoille. Listautumisbuumi näkyy myös Arvopaperin pörssirikastaulukossa. 23 Sohlbergit (uusi) 41 53 MEUR . Heidän perheyhtiönsä G.W. Listautujissa liuta uusia pohattoja Listautujapohatat. GWS . Varallisuuden alkuna Lahden Polttimo. P-Karjalan Kirjapaino 41 784 634 Nordea 913 500 Alma Media 150 000 Yhteensä 42 848 134 Hortilingit (uusi) 48 42 MEUR . Viime vuosina listautumismarkkina on herännyt henkiin niin että satunnaisemmin osakemarkkinoita seuraavan on vaikea muistaa kaikkia uusia pörssifirmoja. Dee Tee 40 860 561 Glaston 11 971 324 Yhteensä 52 831 885 Hautaset (33.) 42 51 MEUR (-13) . Asko Myllymäki . Verkkokauppa.comin Samuli Seppälä (kuva) nousi pörssirikkaiden top 50:een toissa vuonna. Silloin hänen omistustensa arvo oli 90 miljoonaa, mutta nyt jo 153 miljoonaa euroa. Harald Relander
Uusi satamiljonääri ei törsää. Rahanhimo ei kuitenkaan ohjaa säästäväisyydellä menestyksensä luonutta miestä. Pörssirikkaat 24 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat PEKKA KARHUNEN ja VESA RANTA Lehto Groupin listautuminen nosti Hannu Lehdon pörssirikkaiden äveriäimpään kastiin
25 HANNU LEHTO, 53 Koulutus Rakennusinsinööri Ura Vuodesta 1985 yrittäjänä samassa rakennusliikkeessä Perhe Vaimo ja neljä aikuista lasta Harrastukset Golf, kuntoliikunta ja moottorikelkkailu
Lehto Groupin menestys toki poikii hänelle taas ensi keväänä osinkoja sen verran, että golfpallojen hankinnasta ei tarvitse tinkiä. ”Kävimme kaikenlaiset vaihtoehdot läpi. Vähemmistöomistajuus on henkisesti uudenlainen tilanne. Yritämme tasapainoilla näiden ääripäiden välillä.” Pääomasijoittaja käännytettiin Hannu Lehto myöntää käyneensä ankaraa sisäistä painia ennen listautumista. Sukulaisukko ehdotti sitten firman perustamista. ”Olin käynyt lukion ja armeijan ja menin kesätöihin raksahommiin. Roimasti ylimerkityssä annissa Lehto myi osakkeitaan vajaalla kymmenellä miljoonalla. Virallisena linjauksena on jakaa voitoista ulos 30–50 prosenttia. ”Ei se menestystä takaa, että otetaan korkeapalkkaisimmat äijät johtopaikoille. Käännytimme hänet takaisin. Työpäivät ovat niin pitkiä, että riittää kun illalla laitan savusaunan pesään puita ja otan kunnon löylyt. Nykyisin moni pörssiyhtiö syytää kasvuideoiden puutteessa voittonsa osakkeenomistajille, eikä sellainen miellytä häntä. Jos olisimme jakaneet isoja osinkoja, kasvua olisi ollut pakko jarruttaa, eivätkä rahoittajatkaan olisi luottaneet meihin samalla tavalla.” Pörssissä Lehto Group joutuu ottamaan huomioon myös uusien omistajien osinkotoiveet. Pörssirikkaat 26 Y rittäjä henkeen ja vereen, hieman työhullukin. Motivaationi syntyy yhtiön visioiden ja tavoitteiden viemisestä eteenpäin. Oliko listautumisen rinnalla muita vaihtoehtoja. Mietin sitä yön yli ja lähdin mukaan. Erästä pääomasijoittajaakin tapasimme, mutta minulle tuli heti sellainen tunne, että ei missään tapauksessa. Ennen sitä teimme Rakennusliike Lehdossa Oulun ja Raahen talousalueella vajaan 20 miljoonan liikevaihtoa.” Kaupan yhteydessä Hannu Lehdosta tuli Päätoimijan suurin omistaja. Lehto Groupin listaus toi hänen elämäntyölleen markkina-arvon, ja tätä kirjoitettaessa summa pyöri 145 miljoonan euron tienoilla. ”Ymmärrän, että moni sijoittaja katsoo tarkasti osinkovirtaa. Itsenäisyyden menetys huoletti miestä, joka ei ole ollut elämänsä aikana kolmea kuukautta kauempaa vieraan palveluksessa. Toisaalta eräs iso teollinen omistajamme toivoi meidän laittavan mahdollisimman paljon rahaa liiketoiminnan kasvattamiseen. Megatienestit tuntuvat melkeinpä omistajien rahojen ryöstämiseltä. ”Silloin, kun olimme yksityinen firma, noudatimme maltillista osinkopolitiikkaa. Yrityksen myyminenkin vilahti pohdinnoissa. Sekin tuntui katas”Jos minulta tulee kalliita miehiä töitä kyselemään, vastaan että otan mieluummin kaksi kohtuuhintaista.”. Maksoimme verotehokkaan osan eli sen 8–9 pinnaa, mutta tuumimme, että olisi typerää laittaa rahaa omistajien huviveneisiin, kun yhtiölläkin on niille käyttöä. Suurin tyydytys tulee, kun saadaan porukalla jotakin aikaiseksi.” Tarkan euron miehenä Lehdon on vaikea ymmärtää firmoja, jotka maksavat toimitusjohtajilleen ja hallitusten jäsenilleen huimia palkkioita. ”Rahoituksen saanti yhtiön kasvattamiseen oli ratkaiseva juttu. Golfpalloja tulee osteltua, kun edellisiä hukkuu maastoon”, Lehto juttelee leveällä Pohjois-Pohjanmaan murteellaan. ”Kyllä siinä useampi vuosi tuli asioita pyöriteltyä. Olin meidän talosta varmaan se, joka eniten kyseenalaisti listautumisen järkevyyttä.” Miksi lopulta päädyit listautumisen kannalle. Listautumisen jälkeen hänellä on Lehto Groupista 37 prosentin siivu. Näin voisi luonnehtia alkuvuoden kiinnostavimman listatulokkaan Lehto Groupin toimitusjohtajaa ja pääomistajaa Hannu Lehtoa. Olen jokaisella solullani sellaista vastaan.” Ennen listautumista Lehto nosti itse yhtiöstä 6 000 euron kuukausipalkkaa, mutta listautumisen jälkeen tuli tasokorotus 10 000 euroon. Se on laskennallista, eikä vaikuta päivittäiseen tekemiseen. Silloin laitettiin kasvupykälä päälle ja päätettiin nousta maakuntasarjasta valtakunnalliseen liigaan. Osingonmaksuunkin Lehto penää kohtuutta. Silloin elettiin 1980-luvun puoliväliä, ja siitä lähtien olen omistanut firmasta aina vähintään puolet”, Lehto muistelee. Aikaisemmin olimme pankkien kanssa koko ajan taikinoinnissa, kun ne halusivat että olisimme tallettaneet suunnilleen saman verran kuin he lainaavat meille.” ”Pörssiin vievä kehitys alkoi 2008, kun Lehto Groupin edeltäjä Päätoimija osti Rakennusliike Lehdon. Olisimme voineet hakea projektikumppanuuksia, mutta niissä on se ongelma että silloin jaetaan katteet. Jos minulta tulee kalliita miehiä töitä kyselemään, vastaan että otan mieluummin kaksi kohtuuhintaista, jotka täydentävät toisiaan. ”En ajattele sen kummemmin omistukseni pörssiarvoa. Vaikea tässä maailmassa on mitään taikureita löytää. Omistukset ovat perheen sijoitusyhtiössä Lehto Investissä. Rakennusala on pääomavaltainen ja hankkeet vaativat rahaa. ”Minulla ei ole kalliita harrastuksia, joihin törsätä rahaa
”Meillä on strategia vuoteen 2020 asti, ja siihen kuuluu kansainvälistyminen. Uskon, että saamme vastinetta sille rahalle. Tavoitteena on saada kauden loppuun mennessä kymmenen prosenttia liikevaihdosta ulkomailta.” ”Suuntana on länsi, emme katsele Venäjälle päin ainakaan nyt. Hannu Lehto piti firmansa pystyssä kurimuksen keskellä. Taustalla vaikuttivat tarkat laskelmat ja kurinalainen taloudenpito. Ulkomaille menemisessä loogisinta on liikkua asiakkuuksien mukaan, ja meillä on kansainvälisiä ja laajentumishaluisia asiakkaita.” o 27 TARKAN EURON MIES. Olemme hyödyntäneet käytännön kokemuksia ja miettineet miten voimme tehdä asioita tehokkaammin. Tanssitaan tarjouskilpailun jälkeen ripaskaa, kun on saatu tiukat hinnat, mutta ei huomata, että kustannuksista 80–90 prosenttia on leivottu pieleen suunnitteluvaiheessa. Työmaille puolestaan on syntynyt resurssikapeikkoja, kun osaavaa porukkaa ei ole tarpeeksi saatavilla.” Sijoittajat rakastavat kasvutarinoita. Lisäksi hankkeet monimutkaistuvat kaiken aikaa. Jonain päivänä sijoittajat saattavat päättää että hallitus on hullu ja toimitusjohtaja on hullu ja osake saa kyytiä. ”En usko kansantalouden kovin paljon piristyvän lähivuosina, mutta rakentamista tukevat matalat korot ja sijoittajien tarve hakea uusia kohteita, kun pankit laskuttavat siitä että rahaa pidetään tileillä. Näkyykö valoa tunnelin päässä. Viime vuonna yhtiö teki 276 miljoonan euron liikevaihdolla 27 miljoonan euron liikevoiton. Ensin suunnitellaan ja sitten kilpailutetaan, mikä johtaa siihen, että suunnittelun aikainen kustannusten ohjaus jää pois. Rakennusala on nyt hyvässä kasvussa, etenkin asuntorakentaminen, jossa sijoittajat ovat vahvasti mukana.” ”Suunnittelutoimistoista tulee kaiken aikaa viestiä, että töitä piisaa. Massaräätälöinti ja toistettavat ratkaisut ovat lääke tuottavuuden parantamiseen.” ”Julkinen sektori on hankintalain vuoksi erityisen hankala tapaus. Listautuminen tuo näkyvyyttä, uskottavuutta ja uuden rahoituskanavan. Tuloksenteon taustalla vaikuttaa 3D-suunnitteluun, modulointiin ja omaan automatisoituun tehdastuotantoon perustuva toimintamalli. Laskimme urakat tarkkaan ja hävisimmekin niitä sen takia, mutta ajattelimme että mieluummin emme tee mitään kuin teemme tappiota.” ”Kolmen kuukauden ajan oli 1990-luvun laman aikana sellainen tilanne, ettei ollut töitä lainkaan. En ole tehnyt yrittäjän urallani ainoatakaan tappiollista tilikautta, laihoinakin vuosina on päästy plussalle.” Miten Lehto Groupin toimintamalli on luotu. Rakennusala on kokonaisuutena valtavan tuottamaton. ”Matkan varrella on tarttunut mukaan kaikenlaisia ideoita. Lyhyen kokemuksen perusteella pörssissä olemisesta näyttäisi olevan hyötyä liiketoiminnalle. Kymmenen prosentin voittomarginaali on monelle muulle rakennusyhtiölle vain kaukainen haave. Siemenet nykyiseen toimintamalliin olivat itämässä jo 1990-luvun alussa, kun lama kaatoi Suomessa läjäpäin rakennusliikkeitä. ”Meidät pelasti se, että olimme varovaisia emmekä ottaneet velkaa. Tilastokeskuksen mukaan tuottavuus ei ole kehittynyt lainkaan vuodesta 1975.” ”Se johtuu toimintakentän pirstaleisuudesta, erilaisia osapuolia on niin paljon. Se johtaa siihen, että ratkaisut eivät ole tekemisen kautta mietittyjä, vaan tulevat jonkun taiteilijan tai insinöörin kynästä. Hannu Lehdon mielestä rakennusalan surkeaa tuottavuutta selittää tiukan kustannusohjauksen puuttuminen.. Talousohjattu rakentaminen mahdollistaa kustannuslaskelmissa ja aikatauluissa pysymisen alalla, jonka helmasynteihin kuuluvat budjettien pettäminen ja urakoiden venyminen. Voisiko Lehto Group laajentua Suomen ulkopuolelle. Venäjä on ollut todella vaikea suomalaisille firmoille. Mediakin käsittelee pörssiyhtiöitä aika voimakkain sanankääntein. trofiajatukselta. Veronmaksajien rahoilla pystytetään kalliita monumentteja, mikä tuntuu järjettömältä julkisen talouden säästöpaineiden keskellä.” Suomi on kärvistellyt pitkässä taantumassa. Mitä isompi hanke ja mitä isompi kaupunki, sen tahmaisempaa on läpimeno.” Mitkä ovat polttavimmat käytännön ongelmat. Päädyimme karkeaan lukuun että se tekee noin miljoonan. Kun tehdään uniikkia, se ei voi olla tuotannollisesti tehokasta. ”Moni asia menee väärin sen takia, että suunnittelu ei tapahdu tuotannon yhteydessä. Jos ensin hehkutetaan, myöhemmin tulee takapotku.” Tehokkuus tuo tuloksen Sijoittajia viehättää Lehto Groupissa sen vahva kannattavuus. On tullut lisää kontakteja, jopa kauppoja.” ”Samalla pitää tietysti muistaa, että pörssimaailma on raaka. Silloin piti sinnitellä vanhoilla siemenperunoilla. ”Laskimme, paljonko maksaa vuosi pörssissä. En halua rahastaa pikavoittoja.” Kustannustietoisena miehenä ynnäilit varmaankin tarkkaan listautumishyötyjä
Sukuyhtiöt 28 Teksti MIRKO HURMERINTA Kuvitus JANNE IIVONEN Yrittämisellä on mahdollista rikastua myös Suomessa. Miljardi miehet Mika ja Antti. St1:n Mika Anttonen ja Wihurin Antti Aarnio-Wihuri ovat Arvopaperin selvityksen perheyhtiömiljardöörit
29
Malliesimerkki kannattavasta yrittämisestä on energiajätti St1, jonka kasvutarinalle ei näy loppua. Maarit Toivanen-Koivisto Onvest 54% 378 meur . Pörssin puolella Lival-Lindström on Nokian suurin henkilöomistaja. Erkki Etola Etola 52% Tiiviste Group 76% 260 meur . Onnisen myynti Keskolle 369 miljoonalla eurolla paisutti Portugalissa asuvan vuorineuvoksen omistusta. Kuluvan vuoden tavoite on 800 miljoonaa. Antti Aarnio-Wihuri Wihuri 66% 1 005 meur . Edellä on vain Koneen Antti Herlin. Heikki Kyöstilä Planmeca 46% 690 meur . Jäi pois yhtiön hallituksesta jo vuosia sitten eikä ole yhtiön palveluksessa. Maarit Toivanen-Koiviston sisar. Aktiivisena pörssisijoittajanakin tunnetun Etolan omaisuus kasvaa tasaisella tahdilla. Uusiutuvaan energiaan laajentuneen St1:n nokkamies voi olla ylpeä yhtiönsä saavutuksista. Monialakonsernin liikevaihto on kasvanut viime vuosina tasaisella tahdilla ja myös kannattavuus on parantunut. Kulosaaren patruunan yritysrypäs kasvaa kannattavasti. Toronton pörssissä noteerattavan tytäryhtiö Winpakin markkina-arvo on jo 2,2 miljardia euroa. Sukuyhtiöt 30 S uomi tarvitsee omistajia – sekä pieniä että suuria. Pertti Laineen perhe Veikko Laine 100% Länsiauto 95% 499 meur . Arvopaperi selvitti jo neljättä kertaa suurimpien suomalaisten perheja sukuyhtiöiden omistukset ja määritteli niille arvot. Cyril von Rettigin perhe Rettig 61% 390 meur . Aarnio-Wihurin omaisuutta on lisäksi paisuttanut Wihurin ToronMika Anttonen Yhtiö: St1 Group Omistusosuus: 87% Yhtiö: St1 Nordic Omistusosuus: 80% Omistuksen arvo: 1 546 meur . Teollisuuskonsernin kasvu on niukassa ja suku myi varustamoliiketoiminta Boren Hollantiin. Valtion näytöt omistamisesta ovat viime vuosilta surkeita, kuten tapaus Talvivaara on osoittanut. Vihannestukkuriperheen omaisuus kasvaa vuosi vuodelta. Sillä hän nousee jo Suomen toiseksi rikkaimmaksi mieheksi. Cyril von Rettigin pikkuveli ja yhtiön hallituksen puheenjohtaja. Anttonen ei ole miljardikerhossa yksin, sillä ensimmäistä kertaa tuhannen miljoonan euron rajan puhkaisee myös yritysrypäs Wihurin pääomistaja Antti Aarnio-Wihuri. Kim Wiio St1 Group 13% St1 Nordic 14% 250 meur . Piristynyt kotimainen kysyntä pönkittää Länsiautoakin. Ilman heidän riskinottoansa ei synny liiketoimintaa, ei työpaikkoja eikä talouskasvua. Listauksen tarkoitus on nostaa omistajuuden arvostusta sekä osoittaa, että Suomessa yrittäminen kannattaa sittenkin. Viime vuonna St1-yhtiöt tekivät liikevaihtoa yhteensä 5,8 miljardia euroa ja liikevoittoa ennätykselliset 180 miljoonaa euroa. Kannattavuus pysynyt hyvänä. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Listan tarkoitus on nostaa omistajuuden arvostusta ja osoittaa, että Suomessa yrittäminen kannattaa.. Hammashoitolaitteita valmistava Planmeca teki viime vuonna 734 miljoonanan liikevaihdon. Lindströmin valaisimen perustajan Harald Lindströmin poika ja yhtiön toimitusjohtaja. Stig Lival-Lindström Lival 100% 385 meur . Arvopaperi arvioi pääomistaja Mika Anttosen omistuksen arvoksi jo 1,6 miljardia euroa. Siksi omistajia on löydyttävä yksityiseltä sektorilta. Marja Toivanen Onvest 35% 245 meur . St1 Groupin toimitusjohtaja saa nauttia yhtiön arvonnoususta. Tom von Rettigin perhe Rettig 39% 250 meur . Rettigin hallituksen puheenjohtaja omistaa enemmistön sukuyhtiöstä
Maaliyhtiön kasvu pysähtyi, mutta tulos parani. 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24. Listauksen kolmen kärki on pysynyt ennallaan, sillä kolmatta sijaa pitää hammashoitolaitteita valmistavan Planmecan suurin omistaja Heikki Kyöstilä. Loput perheyhtiöstä omistaa Salastien isä Martti Kiikka. Autokauppiaista listalle yltävät myös Autotalo Laakkosta pyörittävä Yrjö Laakkosen perhe, Autokeskuksesta enemmistön omistava Kalevi Aro sekä Rinta-Joupin veljekset Jarmo ja Ari kumpikin omilla autoliikkeillään. Eero Broman Broman Group 46% Otava 1,5% 201 meur . Ilmastointiratkaisuja tarjoavan Haltonin liikevaihto on kasvanut viisi vuotta peräjälkeen. Heikki Kyöstilän poika. Liikevaihto kasvoi seitsemän prosenttia 468 miljoonaan euroon, josta liikevoittoriville jäi 19 miljoonaa. Kaj Hed Rovio 70% 210 meur . Anders Wiklöf Wiklöf 100% 120 meur . Tomi Kyöstilä Planmeca 11% 165 meur . Heikki Kyöstilän veli. Antti Aarnio-Wihurin lapset Wihuri 10% 152 meur . Ryminällä Helsingin pörssiin listautuneen Lehto Groupin pääomistaja ja toimitusjohtaja Hannu Lehto nousi pörssirikkaiden listalle suoraan sijalle 21. Pohjola Rakennuksen liikevaihto kasvoi viime vuonna lähes 50 prosenttia 126 miljoonaan euroon. Keväällä Kyöstilä nousi myös arvostetun talouslehti Forbesin maailman rikkaimpien listalle, joskin koko yhtiön arvo oli merkitty hänen nimiinsä. Rakennusyhtiöt Paula Salastie Teknos 95% 238 meur . Perheyhtiöiden puolella listalle yltävät Pohjola Rakennuksen omistava Juha Metsälä sekä kolmanneksen Lujatalosta omistava Mirja Vainikainen. Liikevoittoa yhtiö teki 11 miljoonaa euroa. Motonetin ja AD Varaosamaailman emoyhtiö on vahvassa kasvussa. Kärkikolmikon takana sen sijaan on tapahtunut muutoksia. Jarmo Rinta-Jouppi J. Yhtiön perustaja Seppo Halttusen poika. Harri Broman Broman Group 46% Otava 0,5% 199 meur . Kauppaneuvos ja Broman Groupin toimitusjohtaja. Mika Halttunen Halton 85% 154 meur . Hallituksen puheenjohtaja Eero Bromanin isoveli. Autokaupan toimitusjohtajana toimii Jarmon poika Juha Rinta-Jouppi. Hedelmätukusta ja sijoitustoiminnasta koostuva Veikko Laine jauhaa perheelle rahaa tasaisella tahdilla. Ahvenanmaalainen monialayrittäjä ja kauppaneuvos on myös intohimoinen taiteen ystävä. Patruunan lapsien miljoonat ovat kasvaneet jo kolminumeroiksiksi. Pian 50-vuotissyntymäpäiviään viettävän IKH:n tase on nettovelaton ja kannattavuus hyvällä tasolla. Ilkka Alakortes Isojoen Konehalli 81% 146 meur . Neljännelle sijalle kiilasi Pertti Laineen perhe puolen miljardin euron omistuksellaan. Viime vuonna liikevaihtoa kertyi jo 262 miljoonaa. Pakkausyhtiön markkina-arvo on kasvanut vuodessa yli 200 miljoonalla eurolla noin 2,2 miljardiin. Riskinoton kannattavuus selviää vasta myöhemmin. Kai Kyöstilä Planmeca 11% 165 meur . Tapio Kyöstilän perhe Planmeca 11% 158 meur . Lujatalo puolestaan hätyyttelee jo puolen miljardin rajaa. Se on tuonut lisää miljoonia raksafirmojen omistajille. Heikki Kyöstilän poika ja yhtiön johtoryhmän jäsen. 31 Raksamiljonäärit Rakentaminen on päässyt hyvään vauhtiin useiden kituvuosien jälkeen. Perustaja Toivo Rinta-Joupin lapsenlapsi. Heikki Kyöstilän poika. Laineet omistavat myös 95 prosenttia autokauppaketju Länsiautosta, joka nauttii kotimaisen kysynnän piristymisestä. Rinta-Jouppi 100% 128 meur . Panostus animaatioelokuvaan romahdutti peliyhtiönä tunnetun Rovion tuloksen. Janne Kyöstilä Planmeca 11% 165 meur . ton pörssissä noteerattu tytäryhtiö Winpak
Paluun listalle vuoden tauon jälkeen teki lahtelaisyhtiö Polttimon omistava Harald Relanderin perhe. Inki Roihan perhe Lindström 23% 78 meur . Heikki Salmelan perhe Burger-In ja Hes-Pro 100% 85 meur . Johan Roihan lapsenlapsi. Samassa listauksessa kilpailija Supercellin arvoksi oli määritelty noin 1,5 miljardia euroa. Panostus animaatioelokuvaan painoi vihaisten lintujen pesän tappiolle. Otavan hallituksen puheenjohtaja. Erkki Etolan veli. Jukka Roihan perhe Lindström 30% 102 meur . Sen sijaan listalta putosivat muun muassa siivousjätti Solemon omistajasisarukset Juhapekka Joronen ja Peppi Kaira. Tytäryhtiö Viking Malt on maailman 9. suurin mallastamo. Elokuva on saanut erittäin hyvän vastaanoton, mutta tuleva dvdja suoratoistomyynti sekä oheistuotelisenssit ratkaisevat riskinoton kannattavuuden. Peter Höglundin perhe KWH-Yhtymä 25% 114 meur . Pari vuotta sitten Suomeen rantautunut Burger King lyö painetta pikaruokamarkkinoille. Perheja sukuyhtiöiden suurin etu verrattuna pörssiyhtiöihin on keskittynyt päätösvalta. Sukuyhtiöt 32 Peliyhtiö Rovion pääomistaja Kaj Hed keikkui vielä viime vuonna kymmenen rikkaimman joukossa, mutta putosi tänä vuonna sijalle 13. Hesburgerin operatiivinen vastuu on Heikki Salmelan pojilla. Sophia Jansson Moomin Characters 53% 90 meur . Kalevi Aro Aro-Yhtymä 51% 102 meur . Ahvenanmaalaiskonsernin tytäryhtiöihin lukeutuu muun muassa Alandia Air. Pörssiyhtiöillä on yleensä kymmeniä tai jopa satoja tuhansia omistajia, jotka valitsevat hallituksen, joka nimittää toimitusjohtajan, jonka päätökset Perheja sukuyhtiöiden suurin etu verrattuna pörssiyhtiöihin on keskittynyt päätösvalta. Sam Niemisen perhe SGN Group 100% 70 meur 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39. Kaupan myötä yhtiö nousi maailman 9. Kun Arvopaperi teki ensimmäisen perheyhtiöselvityksensä vuonna 2013, määrittelimme Rovion arvoksi 1,1 miljardia euroa. Muumit luoneen Tove Janssonin veljentytär. Pelimiljoonat tulevat ja menevät nopeasti. Johan Roihan lapsenlapsi. Viimeisen parin vuoden aikana vuonna 1848 perustetun Lindströmin kasvu on ollut tahmeaa. Sari Roihan perhe Lindström 23% 78 meur . Viking Malt sopi keväällä ostavansa tanskalaisen Danish Malting Groupin panimojätti Carlsbergiltä. Juha Metsälä Pohjola Rakennus 100% 108 meur . suurimmaksi mallastamoksi. Lindströmin hallituksen puheenjohtaja ja yhtiön vuonna 1922 ostaneen Johan Roihan lapsenlapsi. Peter Höglundin veli ja KWH:n hallituksen pitkäaikainen puheenjohtaja. Voimakkaasti kasvavan rakennusyhtiön perustaja ja konsernijohtaja. Autokauppaketjun tase on paksu ja nettovelaton. Nyt Rovion arvo on enää 300 miljoonaa, kun taas japanilaisomistukseen siirtynyttä Supercelliä kaupataan lehtitietojen mukaan kiinalaisille jopa kahdeksan miljardin euron hintaan. Trygve Erikssonin perhe Eriksson Capital 100% 75 meur . Yhtiö kasvaa voimakkaasti Aasiassa. Olli Reenpään perhe Otava 30% 73 meur . Martti Etola Etola 26% 85 meur . Muun muassa hiomatarvikkeita ja logistiikkapalveluja tarjoavan sukuyhtiön konsernijohtaja. Merja Kousan perhe Lindström 23% 78 meur . Jo vuonna 1883 perustetun Polttimon keskiössä ovat tytäryhtiöt Viking Malt ja juomaja elintarviketeollisuuden ainesosia myyvä ja markkinoiva Senson. Henrik Höglundin perhe KWH-Yhtymä 25% 114 meur . Johan Roihan lapsenlapsi. Harald Relanderin perhe Polttimo 100% 100 meur
Yrjö Laakkosen perhe Kauppahuone Laakkonen 100% 70 meur . Autokauppaketjun toimitusjohtaja on siirtänyt kymmenyksen yhtiöstä kahdelle tyttärelleen. Vuorineuvos Irja Ketosen lapsenlapsi. Niemisen poika. Casimir Ehrnroothin ja Eva Reenpään lapset ovat Otavan suurimpia omistajia. Vaikka rahaa olisi enemmän kuin riittävästi, pitäisi tavoitteena olla aina vähän enemmän. Kierrätysyhtiön liikevaihto on ikävässä laskutrendissä. Kasvua viime vuoteen kertyi noin miljardi euroa, josta suuri osa selittyy listan kärkipään omistusten kasvusta. Arvot ovat suuntaa antavia ja perustuvat kasvuun, kannattavuuteen ja taselukuihin sekä pörssin verrokkiyhtiöiden arvostuskertoimiin. Mirja Vainikainen Lujatalo 33% 64 meur . o Kommentti . Eva Reenpään perhe Otava 19% 47 meur . Väliin mahtuu monta sukupolvea, jotka ovat saaneet nauttia perustajien riskinoton hedelmistä. Erinomainen esimerkki tästä on ensimmäistä kertaa listalla esiintyvä Sophia Jansson (lue lisää sivulta 34). Monialayhtiö osti keväällä Hobby Hallin Stockmannilta. Pakkausmateriaalivalmistajan toimitusjohtaja ja perustaja Nils Ahlbäckin lapsi. 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50. Moomin Charactersin kasvutarina on vasta alussa eikä Janssonin omistusosuuden arvoksi arvioitu 90 miljoonaa euroa ole piiruakaan alakanttiin. Muumilisenssejä hallinnoivan Moomin Charactersin pääomistaja toimii myös hallituksen puheenjohtajana ja taiteellisena johtajana. Yhtiöiden arvonmääritys toteutettiin yhteistyössä Balance Consultingin kanssa. Kati Ruola TS-yhtymä 25% 50 meur . Jarmo Rinta-Joupin veli. Jansson myös esimerkki omistajasta, joka uskaltaa hakea kasvua ulkomailta. Jan Peter Fazer Fazer 8% 45 meur . Mariella Kuusakoski-Toivola Kuusakoski 17% 46 meur . Sisarukset Karl Johan ja Majlen omistavat yhtä paljon. Suomesta löytyy runsaasti perheyhtiöitä, joiden kehitys loppuu tyytyväisyyteen ja ne alkavat muistuttaa enemmän holdingyhtiöitä. Erkki Solja Kiilto 40% 56 meur . 33 Raha ei saa laiskistua Monen suomalaisen perheyhtiön juuret juontavat yli sadan vuoden taakse. Vaarana kuitenkin on, että omistuksen jakautuessa yhä useammalle sukupuun oksalle yhtiö muuttuu passiiviseksi raha-automaatiksi. Liimoista ja puhdistusaineista tunnetun perheyhtiön toimitusjohtaja. Mikael Ahlbäckin sisar ja yhtiön hallituksen puheenjohtaja. Listauksen yhtiöt tekivät liikevaihtoa reilut 20 miljardia euroa ja työllistivät noin 61 000 henkilöä. Perheja sukuomistajien kansantaloudellista arvoa ei ole syytä vähätellä. Näin selvitys tehtiin Arvopaperin selvityksen pohja-aineistona toimi Suomen suurimmat yhtiöt sisältävä Talouselämä 500 -aineisto. Mikäli yhtiö laiskistuu eikä se kykene reagoimaan toimialan ja talouden muutoksiin, nälkäisemmät kilpailijat käyttävät tilaisuuden hyväksi. Mikael Ahlbäck Rani Plast 50% 51 meur . Perheyhtiöissä pääomistaja vastaa usein myös operatiivisesta toiminnasta, mikä tekee yhtiöstä ketterän toimijan. Teollisuusneuvoksen perheyhtiö on yksi Suomen suurimmista mekaanisista puunjalostajista. Rakennusliikkeen perustajan Feliks Isotalon lapsenlapsi työskentelee ravitsemusasiantuntijana. Ilkka Kylävainion perhe Keitele Group 100% 58 meur . kulkevat virkatietä aina alimmalle portaalle saakka. On sekä omistajien että kansantalouden etu, että raha työskentelee tehokkaasti. Perustaja Sven G. Arvonmäärityksen lähtökohtana oli kuviteltu tilanne, että kyseinen yhtiö olisi listattu pörssiin. Joensuulaisyhtiön liikevaihto laski, mutta tulos parani viime vuodesta. Koko selvityksen omistajien yhteenlaskettu markkina-arvo on noin 9,9 miljardia euroa. Fazerin perustajan Karl Fazerin lapsenlapsenlapsi. Ari Rinta-Jouppi Rinta-Jouppi 90% 63 meur . Sadan miljoonan euron omistajia oli tänä vuonna yhteensä 30 eli neljä enemmän kuin vuosi sitten. Ulrika Ahlbäck Rani Plast 50% 51 meur
Sukuyhtiöt Suuri vastuu. Sophia Janssonin harteilla on muumien yli 70-vuotisen taidehistorian ja bisneksen yhdistäminen.
Kansallisaarteen vartija. Teksti MIRKO HURMERINTA Kuvat KAROLIINA PAAVILAINEN Sophia Jansson vaalii tätinsä perintöä ja tekee muumeilla rahaa. Pörssissä muumiyhtiö olisi unelmasijoitus
Talvisodan aikaan Jansson alkoi kirjoittaa ensimmäistä muumikirjaansa Muumit ja suuri tuhotulva, joka julkaistiin ruotsiksi vuonna 1945. Hän halusi nähdä maailmaa ja loi uraa ulkomailla, kunnes 90-luvun lopulla muutti takaisin Suomeen. ”Me tavallaan käynnistimme koko yhtiön uudestaan ja loimme uuden strategian. Aikuisiässä avautui myös bisnesnäkökulma. Kova kysyntä piti Janssonin kiireisenä, mutta onneksi hän ei ollut perheen ainoa taiteellinen monilahjakkuus. Ainoa tapa, jolla tämä firma voi menestyä, on olla nöyrä ja mennä taide edellä. ”Animaatiokuvitukset eivät olleet mielestäni lainkaan yhtä hienoja kuin Toven alkuperäispiirrokset. Moomin Characters valitsi siis täysin päinvastaisen strategian kuin samaan aikaan vihaisilla linnuilla maailmanmaineeseen ponkaissut Rovio, jonka esikuvana on viihdejätti Disney. Toven ja Larsin kuoltua 2000-luvun alussa vetovastuu liiketoiminnasta siirtyi Sophian harteille. Ei aikaakaan kun Jansson huomasi olevansa yhtiössä kuin kotonaan, olihan kaikki ollut hänelle tuttua jo lapsesta saakka. Viimeisen viiden vuoden aikana yhtiön liikevaihto on kasvanut keskimäärin 17 ja liikevoitto 20 prosentin vuositahdilla. ”Meistä ei tule koskaan seuraava Disney, emmekä me kilpaile heidän kanssaan. Sukuyhtiöt 36 P ojilla se on usein seikkailunhaluinen Muumipeikko, tytöillä yleensä pippurinen Pikku Myy. Paluu viihteestä takaisin taiteeseen voimistui, kun Jansson pestasi yhtiön toimitusjohtajaksi WSOY:llä pitkän uran tehneen Roleff Kråkströmin vuonna 2008. Iäkkäämmät taas samaistuvat helposti viskiä ja syvällisiä pohdintoja arvostavaan Muumipappaan. Tosin Tovelle taide oli bisnestä jo alusta alkaen. ”En aluksi lämmennyt ajatukselle lainkaan vaan halusin löytää ”oikeita töitä” jostain muualta kuin muumiyhtiöstä”, Jansson muistelee. Sophia Jansson, Muumit luoneen Tove Janssonin veljentytär, ei kuitenkaan pysty nostamaan yhtä hahmoa ylitse muiden. Ensimmäinen muumityylinen hahmo julkaistiin jo vuonna 1934 ruotsinkielisessä Garm-pilalehdessä Janssonin ollessa parikymppinen. Hiljalleen myös Muumilaakson asukit alkoivat kiinnostaa suurta yleisöä. Hänen veljensä, Sophian isä, Lars Jansson (1926 2000) alkoi myöhemmin kirjoittaa ja piirtää muumisarjakuvia. Hän on muumilisenssejä hallinnoivan Moomin Charactersin pääomistaja, hallituksen puheenjohtaja ja taiteellinen johtaja. Siihen aikaan taiteilijoiden korvaukset olivat vielä pienemmät kuin tänä päivänä, joten taidetta oli tehtävä paljon. Aluksi he tietysti murjottivat ja inttivät vastaan, mutta nopeasti se kiukku laantui”, Kråkström muistelee. Kaikki työt oli otettava vastaan”, Jansson kertoo. Teimme agenteillemme hyvin selväksi, että jatkossa lisensseissä käytetään vain ja ainoastaan Toven kuvituksia, joita sai ainoastaan yhtiön omasta digitaalisesta kuvapankista. Monista asioista päättivät televisioyhtiöt ja agentit, minkä myötä suuri osa oheistuotteista pohjautui Toven piirrosten sijaan animaatiokuvituksiin. Niillä oli jopa oma kokonainen osastonsa Helsingin tavaratalossa. Janssonin johdolla yhtiössä käynnistyi uskonpuhdistus, jonka aikana kaikki muu paitsi Toven kuvitukset lakaistiin maton alle. ”Tätini oli taitelija ja ansaitakseen elantonsa taiteilijan on myytävä. Animaatiosarjan valtaisan suosion myötä muumeista tuli osa viihdeteollisuutta. Jo 15-vuotiaana Tove Jansson (1914-2011) teki kuvituksia lehtiin sekä suunnitteli kirjankansia, kortteja, julisteita ja muuta käyttötaidetta. ”Meistä ei tule koskaan seuraava Disney.”. Ylen kanavilla Muumilaakson tarinoita esitettiin uusinta toisensa perään lähes 15 vuotta putkeen. Viihdettä kulutetaan, mutta taide säilyttää asemansa sukupolvelta toiselle. Kilpailuetuna ketteryys Strategiavalinta oli onnistunut, sillä viime vuosina Moomin Charactersin liiketoiminta on ollut voimakkaassa kasvussa. Viihdebrändeihin pohjautuvat tavarat voidaan heittää pois, kun niihin kyllästytään, mutta kuinka moni on heittänyt taulun tai muumikirjan pois?”, Kråkström perustelee. Muumit ovat hänelle ikään kuin työkavereita. Ihmettelin suuresti, miksei niitä hyödynnetty enempää”, Jansson kertoo. Tästä vetovastuuseen noussut Jansson ei pitänyt. Harva suomalaislapsi on Muumipeikon ja kumppaneiden seikkailuilta välttynyt. Sophia kasvoi muumien keskellä, mutta ei vielä lapsena ymmärtänyt niiden suuruutta perheen ulkopuolella. Ensimmäinen kirja ei vielä saavuttanut suurta suosiota, mutta pian sotien jälkeen kotimainen taide alkoi elää uutta nousukautta. Murrosiässä hänelle alkoi hiljalleen valjeta, että Tove-täti olikin hieman keskimääräistä kuuluisampi. Siinä vaiheessa muumit olivat kasvaneet jo aivan eri kokoluokkaan, pitkälti 90-luvun alussa valmistuneen japanilaisen animaatiosarjan ansiosta. Muumilaaksosta löytyy oma suosikkihahmo jokaiselle. Muumien pariin hän palasi isä Larsin houkuttelemana. Myöhemmin heistä tuli myös pariskunta, joten työasiat kulkevat jouhevasti toimiston ja kodin välillä. Nykyään muumit ovatkin miljoonien eurojen arvoinen bisnes. Viihde syrjäytti taiteen Muumit olivat keskeinen osa Janssonin perheen elämää, mutta Sophia tahtoi kulkea omia polkujaan. Hän huolehti myös bisnespuolesta ja laati Moomin Charactersin ensimmäisen yhtiöjärjestyksen. Kiehtovat tarinat ja kuvitukset innostivat muun muassa Stockmannia valmistamaan muumiaiheisia tuotteita
Yhtä kannattavaa rahakonetta saa tästä maasta hakea. Yhtiön toinen päämarkkina on Japani, joka tuo liikevaihdosta niin ikään noin 40 prosenttia. Perhe Kaksi lasta, puoliso Roleff Kråkström Harrastukset Lukeminen, mökkeily, pyöräily. Pohjoismaiden osuus yhtiön liikevaihdosta on noin 40 prosenttia. Ketteryyttä edesauttaa myös se, että yhtiö omistaa kaikki muumeihin liittyvät oikeudet. Esimerkiksi Peppi Pitkätossun luoneen Astrid Lindgrenin teosten kuvitusoikeudet ovat jakautuneet usealle eri kuvittajalle. Vallan keskittäminen tekee yhtiöstä ketterän ja asiakkaan näkökulmasta unelmakumppanin. ”Emme lähde liiketapaamisiin jauhamaan mukavia vaan myymään. Se ei kuulosta paljolta ja on huomattavasti vähemmän kuin Rovion 142 miljoonaa. Työskennellyt aiemmin muun muassa kieltenopettajana. Lupaamme yhteistyökumppaneillemme, että olemme maailman nopein lisenssiyhtiö. Korkeampaan liikevoittomarginaaliin yltää lähinnä peliyhtiö Supercell. Kasvu tulee Aasiasta Moomin Charactersilla on yli 700 lisenssinhaltijaa, mutta vasta noin 20 maassa. Muumiyhtiö työllistää kymmenkunta työntekijää eikä liiketoiminta sido juurikaan pääomaa. Olihan Tove Jansson sekä kirjoittaja että kuvittaja, mikä on hyvin poikkeuksellista. 37 Päättyneellä tilikaudella liikevaihtoa kertyi 13 miljoonaa euroa. Kasvuvaraa riittää siis vielä yllin kyllin. Liikevoittoa kertyi kuitenkin 6,2 miljoonaa euroa eli noin 48 prosenttia liikevaihdosta. Ainoastaan päämarkkina Suomi on Janssonin mukaan jo varsin kypsässä vaiheessa. Liikevaihdon kasvaessa on tulosvipu viimeisellä rivillä voimakas. Nousevan auringon maahan muumit rantautuivat sotien jälkeen, kun kansallisen tv-yhtiön edustajat matkasivat Eurooppaan ostamaan SOPHIA JANSSON, 54 Koulutus B.A. Meiltä saa lisenssipäätöksen vuorokauden sisällä, kun taas isojen lisenssitalojen kanssa neuvottelut voivat kestää jopa kuukausia,” Kråkström painottaa. Päätösvalta yhtiössä on keskitetty Janssonille, jolla on selvä osakeja äänienemmistö. Työura Moomin Charactersin hallituksen puheenjohtaja ja taiteellinen johtaja. Korkean kannattavuuden taustalla on erittäin kevyt kulurakenne
Jansson tosin myöntää, etteivät sijoitusasiat ole hänellä päällimmäisenä mielessä. ”Jos ihan rehellisiä ollaan, niin lapsilla on melko huono maku taiteen suhteen”, Kråkström naurahtaa. Ja onhan kyseessä vah”Olen antanut ylimääräiset rahat varainhoitajien sijoitettavaksi.” Tehoduo. Kiinnostus pohjoismaisia arvoja kohtaan on todella valtavaa. Aasia onkin yhtiön tärkein kasvumarkkina. Lentokentät vaihtuivat Marimekkoon Kasvun jatkuessa edelleen ja kulurakenteen pysyessä hoikkana kuin Vilijonkka muumiyhtiön kassaan kilisee runsaasti enemmän euroja kuin liiketoiminnan laajentaminen nielee. Myös skandinaavinen design on aina miellyttänyt erityisesti japanilaisten silmää. ”Olen antanut ylimääräiset rahat varainhoitajien sijoitettavaksi. ”Eihän niistä ole meille mitään iloa, emmekä ymmärrä lentokentistä mitään. Keväällä hän päätti ostaa seitsemän prosentin siivun Marimekosta. Ylimääräistä, löysää rahaa yhtiö on sijoittanut osakemarkkinoille. Janssonin mukaan taiteen ohella älykästä aasialaiskuluttajaa kiehtovat muumien edustamat arvot, kuten perhe, ystävyys, tasa-arvo ja luonnon arvostaminen. Kopiotehtailijat keskittyvät mieluummin mikki hiiriin, vihaisiin lintuihin ja muihin suureen massaan vetoaviin brändeihin. Roleff Kråkström ja Sophia Jansson vievät muumeja maailman ääriin.. Älykäs kuluttaja arvostaa aitoa ja on valmis maksamaan siitä. Ostoskoriin tarttui kahden animaation oikeudet, joista toinen oli Muumit. En tiedä ovatko ne lopulta olleet edes niin hyviä finanssisijoituksia”, Kråkström naurahtaa. Toisin kuin voisi kuvitella, Muumit eivät ole ensisijaisesti lastenbrändi vaan pääkohderyhmä on vaativa ja älykäs keskiluokka, joka haluaa erottua massasta. Tuolloin Japanissa oli vain yksi tv-kanava, joten muumien oli helppo saavuttaa samanlainen kansansuosio kuin Suomessa 90-luvulla. Yhden sijoituspäätöksen Jansson on tosin tehnyt itse. Niiden osuus lisenssituloista ylitti ensimmäistä kertaa miljoonan euron rajapyykin, eli kyse ei ole enää pienistä summista”, Kråkström kertoo. Georg Ehrnroothin sijoitusyhtiöltä hankitun potin arvo oli yli neljä miljoonaa euroa, joten lentokenttäosakkeita ja muita finanssisijoituksia meni myyntiin. Keskiluokan kasvaessa ja vaurastuessa kiinnostus taidetta kohtaan kasvaa entisestään. Taide erottaa massasta Muumien suosio Kauko-idässä ei ole yllätys, sillä taide ja tarinankerronta ovat olleet Aasian kulttuureissa suuressa arvossa jo useita satoja vuosia. Sukuyhtiöt 38 animaatio-oikeuksia. Varainhoitajat ovat hajauttaneet 12 miljoonan euron arvoisen sijoitussalkun oppikirjojen mukaan. Muumeja ja Marimekkoa yhdistää yksi keskeinen tekijä: taide. ”Suomessa ne ovat itsestäänselvyyksiä, mutta eivät välttämättä Aasiassa. Japanista suosio on levinnyt myös muihin Aasian maihin, jotka ovat aina seuranneet teollisuusjätin kuumimpia trendejä. Koska muumit eivät ole viihdettä vaan taidetta, liikkuu niistä yllättävän vähän kopiotuotteita. Muumiyhtiön salkusta on löytynyt muun muassa eurooppalaisten lentokenttäoperaattoreiden osakkeita. Vuonna 1969 päivänvalon nähnyttä animaatiosarjaa tehtiin yhteensä 65 osaa. Kun olimme Shanghain kirjamessuilla, paikalliset kustantamot ostivat, ei ainoastaan muumien, vaan kaikki vapaana olleet pohjoismaiset oikeudet”, Jansson muistelee. ”Lapseni ja heidän graafikkoystävänsä kehuivat Marimekon uutta suuntaa ja visuaalista ilmettä, mikä sai minut kiinnostumaan yhtiöstä enemmän. Jansson myöntääkin, että sijoituspäätöksessä oli mukana myös tunnetta. Roleff sen sijaan on enemmän kiinnostunut yhtiön sijoituksista ja on aktiivisesti yhteydessä varainhoitajiin”, Jansson kertoo. Kråkströmissä ne aiheuttavat pientä hilpeyttä. ”Etelä-Koreassa liikevaihtomme kasvoi viime vuonna noin 6 000 ja Kiinassa noin 300 prosenttia. Lelujen osuus muumiyhtiön liikevaihdosta on ainoastaan noin seitsemän prosenttia
Jansson toivoo, että muumiyhtiö voisi toiseksi suurimman omistajan roolissa antaa panoksensa myös muotitalon liiketoimintaan. Rahaa on enemmän kuin riittävästi ja pörssin tuoma byrokratia vain nakertaisi yhtiön ketteryyttä. Janssonin nuorempi poika taas työskentelee digikonsultointiyhtiö Motleyssä, josta muumiyhtiö omistaa 17 prosentin osuuden. Yksinkertaisesti Förlaget–nimeä (suom. Muumien yli 70-vuotisen historian brändiarvoa puolestaan on mahdotonta arvioida. #sijoitusinvest Lataa Messukeskuksen mobiiliappi iOStai Android-laitteellesi ja tutustu messuihin! Messukeskus Helsinki 30.11.–1.12.2016 Avoinna: klo 9–18 Missä tulevaisuus tehdään. Suvun omistuksessa yhtiö tulee säilymään myös jatkossa, sillä Janssonin mukaan yhtiö ei ole myynnissä mihinkään hintaan. Pörssiin muumeja on siis turha haikailla, koska listautumiselle ei yksinkertaisesti ole mitään tarvetta. Onhan kyseessä vahvan kasvutarinan omaava, huippukannattava ja määrätietoisesti johdettu laatupakkaus. ”Eihän kustannustoiminta ole järin kannattavaa bisnestä. Kråkströmin vanhempi tytär puolestaan opiskelee Tukholmassa immateriaalioikeutta ja viettää kesän töissä Moomin Shopissa. Vaikka he eivät koskaan tulisi osallistumaan operatiiviseen toimintaan, on tärkeää, että he ymmärtävät tätä liiketoimintaa. o sijoitusinvest.. Marimekon tuloskehitys on jättänyt viime vuosina toivomisen varaa, ja se on näkynyt myös yhtiön osakekurssissa. Viime vuonna yhtiö perusti myös oman kustantamon. Se on kuitenkin erittäin arvokasta, sillä siinä tuotetaan sisältöä ja annetaan mahdollisuus uusille kirjoittajille ja kuvittajille. Koskaan ei tiedä, mistä tulee seuraava Muumit”, Jansson sanoo. Muumit ovat olleet keskeinen osa Suomi-kuvaa jo kauan ennen Angry Birdsiä. Sophia omistaa osakekannasta 53 prosenttia ja loput osakkeista ovat eri sukulaisten omistuksessa. Silloin yhtiön arvo olisi noin 170 miljoonaa euroa. Seuraava muumisukupolvi onkin jo kypsymässä. Arvopapereiden lisäksi Moomin Charactersin taseessa on kiinteistöjä sekä runsaasti suomalaista taidetta. ”Ei heitä tietenkään voi pakottaa, mutta kyllä me melko rujolla kädellä yritämme heitä innostaa. Janssonin vanhempi poika työskentelee graafikkona ja hänen oma yrityksensä on tehnyt muumiyhtiölle tuotesuunnittelua. 39 va suomalainen design-brändi, jota on syytä arvostaa”, Jansson perustelee. Silloin heistä tulee vastuullisia omistajia”, Jansson sanoo. Se varmasti miellyttäisi jo arvoesineille persoa Nipsuakin. Se on sääli, sillä sijoittajan näkökulmasta muumiyhtiö olisi todellinen unelmasijoitus. Ei myytävänä Muumiyhtiö on ollut alusta alkaen Janssonin suvun omistuksessa. Mikäli Moomin Characters nyt listautuisi, voisi sen korkea kannattavuus ja kasvunäkymät huomioon ottaen hinnoitella helposti jopa p/e-kertoimella 25. Hän istuu myös ensimmäistä vuotta yhtiön hallituksessa. kustantamo) kantava yhtiö julkaisee Suomessa ruotsinkielistä kirjallisuutta pääpainon ollessa kaunokirjallisuudessa sekä lasten ja nuorten kirjoissa
Liiketoimintaa pönkittää uusiutuvien kasvu. Kuukauden osake 40 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat ARTTU LAITALA Vähentyvä valtionomistus tukee Nesteen osaketta. NESTE ETENEE BIOVOIMALLA
41 MATTI LIEVONEN, 57 Koulutus Insinööri, eMBA Työ Nesteen toimitus johtaja joulukuusta 2008 Ura UPM:ssä päällikkö tehtävissä 1986–1993, tehtaanjohtaja 1994– 2001, Business & Technology Optimiza tionin johtaja 2002– 2003, hieno ja erikois paperien johtaja 2004– 2008 Perhe Vaimo ja neljä lasta Harrastukset Tennis, moottori pyöräily, elokuvat, kirjallisuus, kuntourheilu
Vähemmän Nestettä tunteva saattaa kuvitella öljyn hintaromahduksen olevan yhtiölle turmiollista, mutta näin ei ole, koska Neste ei tuota öljyä vaan jalostaa sitä. Dieselmarkkina paineessa Nestettä seuraavat sijoittajat ja analyytikot kiittelevät valtion aikeita vähentää omistustaan. Yhtiö kotiuttaa öljyn ja öljytuotteiden futuurihintojen ja spot-hintojen välisistä eroista syntyneitä contango-voittoja kolmannella ja neljännellä vuosineljänneksellä. Niitä kannattaa hyödyntää, jos on vahva tase.” Sitä, kuinka suuria voittoja operaatioista on luvassa, ei Lievonen lähde täsmällisesti arvioimaan, mutta sanoo summien olevan huomattavia. Contangolla tarkoitetaan nousevaa futuurikäyrää eli toimitusten kallistumista tulevaisuudessa. Dieselin markkinoita painavat tuhdit varastot ja Eurooppaan suuntautuva tuonti. Öljylaatujen nykyinen hintaero on suunnilleen 2,90 dollaria tynnyriltä. Bensiinin kysyntä kasvaa edelleen uutta jalostuskapasiteettia nopeammin”, Lievonen sanoo. Markkinatilannetta sinänsä hän pitää kohtuullisena. Tämä on nopea ala, ja toisinaan tällaisia pelitilanteita avautuu. ”Kysyntä kasvoi maailmalla pitkästä aikaa uutta jalostuskapasiteettia enemmän ja bensiinin jalostusmarginaalit tuplaantuivat”, Nesteen toimitusjohtaja Matti Lievonen kertoo. Kohtalonyhteys mustaan kultaan ei silti ole katkennut. Huipputulosta siivitti öljytuotteiden voittokulku, mikä puolestaan johtui siitä, että raakaöljyn roima halpeneminen edisti bensiinin kysyntää. Öljymarkkinoiden alkuvuoden myllerrys avasi Nesteelle saumat nyhtää ylimääräisiä voittoja. Uusiutuvat 43 % 3. Vähittäismyynti 9 % 30 20 10 20 15 10 5 7 766 2 3 1 p/e 2004 2016 5/2011 5/2016 Neste Helsingin pörssi 42 N imenmuutoksiin sisältyy aina symboliikkaa. Bisnespuolella heitä askarruttaa öljytuotteiden tämän vuoden kehitys. Kuukauden osake Markkina-arvo Arvostuksen kehitys Kurssikehitys Liikevoitto mrd euroa 1. Eivät dieselin marginaalit silti ole mitenkään katastrofaalisiksi painuneet.” Nesteen tärkeimpiin valtteihin kuuluu sen jalostamoiden kyky valmistaa Brentiä rikkipitoisemmasta ja halvemmasta venäläisestä Urals-öljystä hyväkatteisia lopputuotteita. Raakaöljy heiluttaa liikevaihtoriviä, mutta tulosrivejä määrittävät jalostusmarginaalit. ”Tästäkin vuodesta tulee meille hyvä, vaikka marginaalit ovat tulleet alas. ”Halvemman hinnan lisäksi saamme logistista etua siitä, kun tuomme öljyä tankkereilla Venäjältä emmekä jostakin paljon kauempaa.” ”Tästäkin vuodesta tulee meille hyvä, vaikka marginaalit ovat tulleet alas.”. Niin Nesteelläkin, joka pudotti viime vuonna nimestään pois loppuosan Oil. Tuontidieseliä työntävät vanhalle mantereelle Lähi-itään avatut jalostamot. Positiivisten tulosyllätysten mahdollisuus muhii siis loppuvuonna. Tammi-maaliskuussa öljytuotteiden vertailukelpoinen liikevoitto lähes puolittui 86 miljoonaan euroon. Viime vuonna Nesteen vertailukelpoinen liikevoitto harppasi 583 miljoonasta eurosta 925 miljoonaan euroon. Osakemarkkinoiden huolenaiheet kulminoituvat dieseliin, joka on Nesteelle bensiiniä suurempi bisnes. Liikevaihdon kehitys ei ole Nesteelle tärkeimpiä menestyksen mittareita. Yhtiön viitejalostusmarginaali liikkui kesäkuun alussa alle kuudessa dollarissa tynnyriltä, kun se vuosi sitten huiteli yhdeksässä dollarissa. Lievonen myöntää, että viime vuoden kaltaista rallia ei ole luvassa. ”Teimme isoja contango-varastoja, jotka puramme vuoden jälkipuoliskolla. Muutos viestii siitä, että Neste ei ole perinteinen fossiilisiin polttoaineisiin ankkuroitunut öljynjalostaja vaan vihreää vallankumousta edistävä moderni energiayhtiö. Öljytuotteet 48 % 2. ”Osaltaan dieselmarkkinaa ovat heikentäneet myös Euroopan viime vuosien leudot talvet
verrokit 2016e 8 6 4 2 OSTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY YLIPAINOTA Suositukset Neste 11,9 2,2 7,0 OMV 18,2 0,7 4,6 MOL 9,1 1,0 3,9 Statoil 37,9 1,2 4,6 Lukoil 6,6 0,5 3,6 Motor Oil Hellas 5,9 1,6 3,8 Turkiye Petrol 7,5 1,8 6,2 Renewable Energy 8,9 0,6 na Liikevaihto, meur 11 131 10 693 12 383 Liikevoitto, meur 925 883 808 Voitto*, meur 687 824 782 Nettovelat, meur 1 329 936 596 Opon tuotto, % 24 19 16 Tulos/osake, euroa 2,84 2,59 2,37 Osinko/osake, euroa 1,00 1,05 1,10 2015 2016e 2017e p/e p/b ev/ ebitda 43 analyytikot 14 kpl *) ennen veroja Lähde: Factset Kehityksen kärjessä. Samanlaista viestiä tulee myös ulkopuolisilta asiantuntijoilta. Öljyn tarjonnasta ei ole pulaa, kun Opec ei kykene entiseen tapaan rajoittamaan tuotantoa.” Uusiutuvissa raaka-ainejoustoa Useimpia sijoittajia kiinnostavat Nesteessä ennen muuta uusiutuvat tuotteet. Vaikuttaako Iranin paluu öljymarkkinoille Uralsin hintakehitykseen. Silloin yhtiön markkina-arvo liikkui vajaan kolmen mil. Asetelmiin vaikuttaa myös Saudi-Arabia, joka tuo nykyään öljyä Puolaan, venäläisen öljyn perinteiselle markkinalle.” Näkemykset raakaöljyn hintakehityksestä vaihtelevat suuresti. Iran tuottaa samantyyppistä öljyä kuin Venäjä. Mitä itse odotat. Liikevoitto Liiketoiminta Arvostus vs. ”Uskoisin, että lähitulevaisuudessa liikutaan 50–60 dollarissa tynnyriltä eli mitään huippuhintoja tuskin nähdään. Matti Lievonen kiittelee Nesteen Porvoon jalostamoa edistykselliseksi. ”Luultavasti se leventää Uralsin ja Brentin välistä hintaeroa meille edulliseen suuntaan. Viime vuosikymmenen lopulla yhtiö päätti investoida niihin miljardikaupalla rakentamalla tuotantoyksiköt Porvooseen sekä jalostamot Singaporeen ja Rotterdamiin
”Erot ovat huomattavat, koska markkinoita ei ohjaa lainsäädäntö, vaan brändinomistajien halu saada ympäristöystävällisempiä tuotteita. Emme ole suunnitelleet palmuöljystä luopumista, mutta katsomme tarkasti, että meidän palmuöljymme on vastuullisesti tuotettua ja jäljitettävissä.” Uusiutuvien markkinat luotiin lainsäädännöllä, kun länsimaat halusivat edistää kestävää kehitystä. Perinteisestä biodieselistä Nesteen kehittämän NEXBTL:n erottaa ennen kaikkea se, että se menee tankkeihin sellaisenaan. ”Hitautta on ollut, mutta nyt EPA nosti uusiutuvien mandaatteja vuodelle 2018. ”Laitoksemme pystyisivät käyttämään sataprosenttisesti jätteitä ja tähteitä. Yhden raaka-aineen varassa olevilla kilpailijoilla ei ole tällaista mahdollisuutta. Yhtiö on alallaan maailman suurin, sillä öljyjätit eivät ole lähteneet haastajiksi. Meidän pitää olla valmiit vastaamaan siihen tarvittaessa uudella kapasiteetilla”, Lievonen sanoo. Biomuovit ja -kemikaalit ovat tärkeä kasvumoottori, ja niitä pitäisi pystyä myymään tulevaisuudessa satoja kilotonneja. Samalla Neste pyrkii laajentumaan tieliikenteestä ilmailuun. Kalifornian osavaltio etenee omilla järjestelmillään muuta maata nopeammin. Olisiko siitä mahdollista jo luopua kokonaan. Lisäksi Neste pystyy valmistamaan tuotettaan 13 eri raaka-aineesta, kun vanhemman sukupolven tuotteet nojautuvat tyypillisesti rypsiin, soijaan tai palmuöljyyn. Tilanne on hieman samanlainen kuin uusiutuvaa dieseliä aloitettaessa.” Miten kemianteollisuuden markkinat poikkeavat liikennepolttoaineista. ”Tavoitteenamme on vuonna 2020 saada uusiutuvien liikevaihdosta viidennes muualta kuin liikenteestä. Nesteen uusiutuvan dieselin markkinat keskittyvät Eurooppaan ja Pohjois-Amerikkaan. Vieläkö poliittinen tahtotila tukee markkinan kasvua. Se jalostetaan Porvoossa, josta se viedään Osloon 50-prosenttisena seoksena fossiilisen lentokerosiinin kanssa. Rotterdamissa ja Singaporessa jalostamoiden kapasiteetti on yli miljoona tonnia, Porvoon laitoksessa 400 000 tonnia. Lentoliikenteeseen ei voi mennä perinteisellä biodieselillä, vaan se vaati meidän teknologiaamme perustuvaa tuotetta. ” Palmuöljyä pidettiin aikaisemmin Nesteelle ympäristösyiden takia poliittisena riskinä. ”Kun aloitimme, olimme täysin riippuvaisia palmuöljystä, mutta nyt jätteet ja tähteet muodostavat 75 prosenttia raaka-aineista. Näin suuresta arvonnoususta olisi ollut turha haaveilla, jos Neste olisi pitäytynyt fossiilisissa polttoaineissa. Olemme keskustelleet maailman suurimpiin kuuluvien brändien omistajien kanssa, ja siellä koetaan että kasvihuonekaasupäästöjen vähentäminen tuo kilpailuetua.” o ”Jätteet ja tähteet ovat 75 prosenttia uusiutuvien raaka-aineista.”. Ensimmäisellä vuosineljänneksellä niiden tuloskehitys oli peilikuva öljytuotteiden vastaavasta, sillä vertailukelpoinen liikevoitto lähes kaksinkertaistui 80 miljoonaan euroon. Yhdysvalloissa on jo sellainen lainsäädäntö että ilmailussa käytettävät uusiutuvat polttoaineet lasketaan tieliikenteen päästövähentymiin. Italia ja Ranska nostavat uusiutuvien mandaattejaan vuoden 2020 jälkeen, Ruotsi tähtää ei-fossiilisiin polttoaineisiin vuoteen 2030 mennessä. Nyt ollaan kuuden prosentin tasolla, mutta kyllä tavoitteeseen päästään. Hankimme raaka-aineita globaalisti, mikä auttaa marginaalien hallinnassa.” Hyödynnättekö aktiivisesti raaka-aineiden välisiä hintaeroja. Kuinka suuri mahdollisuus ilmailu on Nesteelle. Kuukauden osake 44 jardin euron tasolla, nyt se lähentelee kahdeksaa miljardia. ”Kyllä, ja se on tärkeä syy siihen, miksi teemme uusiutuvissa niin hyvää tulosta. Uusiutuvat toivat viime vuonna runsaat 40 prosenttia tuloksesta. ”EU:ssa on vielä matkaa vuoden 2020 tavoitteeseen, että kymmenen prosenttia liikennepolttoaineista olisi uusiutuvia. Yksittäisissä maissa näkyy paljonkin myönteistä kehitystä. Uusiutuva komponentti vähentää kasvihuonekaasupäästöjä 47 prosenttia. Norjassa saatiin läpi uusiutuvia edistävää lainsäädäntöä.” Yhdysvalloissa ympäristövirasto EPA:aa on moitittu hitaudesta ajaa läpi päätöksiä. ”Uskomme, että uusiutuvien markkinat jatkavat kasvuaan tulevina vuosina. Meillä on liuottimissa jo jonkin verran myyntiä, mutta pitkä matka on vielä kuljettavana. Miltä siellä näyttää. Meille Kalifornia on tärkeä markkina, ja esimerkiksi San Franciscossa bussit ja paloautot kulkevat uusiutuvalla dieselillämme.” Kemiasta uusi kasvualue Viiden vuoden aikana Neste on lisännyt uusiutuvien kapasiteettia 500 000 tonnilla, mikä vastaa puolikasta yhdestä suuresta laitoksesta. ”Todella suuri, koska volyymit ovat valtavat. Euroopassa vasta Hollannissa on menty lainsäädännössä eteenpäin, mutta uskon että samaa nähdään muuallakin, koska lentoliikenteen päästöjä pitää saada vähentymään.” Entä tavoitteenne liikennepolttoaineiden ulkopuolella. Oslossa Gardermoenin lentokettä on maailmassa ensimmäinen, jossa lentokoneet voivat tankata yhtiön uusiutuvaa polttoainetta. Lentoyhtiöistä Lufthansa, SAS ja KLM tankkaavat Nesteen tuotetta
Yhtiön ulkomaalaisomistus on noussut kolmessa vuodessa 18 prosentista 26 prosenttiin. Keskitavoitehinta asettuu 29,91 euroon, kun tätä kirjoitettaessa osake treidasi hieman 30 euron yläpuolella. Uusiutuvien tarjoamat kasvumahdollisuudet ja jalostamokapasiteetin tehokkuus oikeuttaisivat verrokkeja korkeampaan hinnoitteluun, mutta sijoittajat tuppaavat tarkastelemaan öljynjalostajia sektorinäkökulmasta. Uusiutuvat tuotteet kääntyivät suurten investointien jälkeen voitolliseksi bisnekseksi kolme vuotta sitten ja tuovat nykyisin runsaat 40 prosenttia tuloksesta. Nesteen likviditeetti pörssissä kasvaa, mikä tietää hyvää kurssikehityksen kannalta. Osakkeen nousu ei ole hilannut Nesteen arvostusta kohtuuttoman korkealle. Analyytikoiden keskuudessa Neste ei herätä erityistä innostusta. 45 Neste lukeutuu Helsingin pörssin laadukkaimpiin suuryhtiöihin. Uusiutuvien puolella palmuöljyn hinnannousu kasaa paineita biodieselin marginaaleihin. Nesteen omistajarakenteen on tähän asti voinut kuitata ytimekkäästi: valtio omistaa enemmistön. Valtio avaa tulppaa. Viime vuoden kaltaiset jalostusmarginaalit ovat jäämässä haaveeksi ja Euroopan dieselmarkkinoita painavat tuhdit varastot sekä Lähi-idästä tuleva tuonti. Eurooppalaisia öljynjalostajia tiiraaville kansainvälisille sijoittajille Neste on houkutteleva vaihtoehto. Vaatimukset kasvihuonekaasupäästöjen vähentämisestä ja pyrkimykset eroon öljyriippuvuudesta takaavat yhtiön tuotteille hyvän menekin pitkälle tulevaisuuteen. Nyt tilanne muuttuu. Eräs niistä on Nesteen raskaan liikenteen dieselin kysynnän kasvu. Se voittaa kilpailijansa niin jalostamoidensa tehokkuudella kuin teknologisella edistyksellisyydellään. Hallintarekisterissä 26 prosenttia osakkeista. Suuria irtiottoja hinnoittelussa ei siten tapahdu. Suomen taloudessa alkaa näkyä merkkejä paremmasta. Poikkeuksellisen siitä tekee onnistuminen täysin uuden globaalin liiketoiminnan luomisessa tyhjästä. Nykyisellä omistajarakenteella se ei enää voisi kovin paljon nousta. Osakkeenomistajille se lupaa hyvää. osakkeita, kpl omistus, % Suomen valtio 128 458 247 50,1 Ilmarinen 6 567 849 2,6 VER 2 676 000 1,0 Kela 2 648 424 1,0 Varma 1 777 514 0,7 Kurikan kaupunki 1 550 875 0,6 Elo 1 297 215 0,5 Schweizerische Nationalbank 821 483 0,3 Neste 686 574 0,3 OP-Delta 650 000 0,3 . Merkittävä vähemmistöosuus voisi kiinnostaa myös teollisia ostajia, vaikka osakevaihdon kannalta parempi vaihtoehto olisi sirpaleisempi valtion ulkopuolinen omistus. Tämän vuoden ennusteilla laskettu p/e-luku liikkuu 12:sta, mikä vastaa vertailuryhmän keskiarvoa. Kun Factsetin tietokannassa olevat suositukset vedetään yhteen, konsensus sanoo osakkeelle ”pidä”. Sijoittajat ovat palkinneet yhtiön onnistumisestaan, sillä osakkeen viiden vuoden kokonaistuotto ilman osinkojen uudelleensijoittamista yltää 176 prosenttiin. Myöhemmin nuo osakkeet voidaan myydä pois. Hyvä osake pitkään salkkuun KASVULLE POLTTOAINETTA. Suurista yhtiöistä vain Huhtamäki kiilaa viiden vuoden tuottovertailussa Nesteen edelle. Jos Nesteen uusiutuvat tuotteet olisivat olleet startup, niitä olisi hehkutettu uutena Nokiana. Osakkeen lähiaikojen nousuvaraa nakertaa ennen kaikkea perinteisiin öljytuotteisiin liittyvä epävarmuus. Osakeanalyysi Omistus Suurimmat omistajat Omistus Tilanne 31.5.2016. Valtio laskee suoran omistuksensa 33 prosenttiin siirtämällä aluksi osan potistaan omistamaansa kehitysyhtiöön. Pitkäaikaiselle sijoittajalle uusiutuvien kasvutarina on edelleen hyvä syy omistaa Nestettä. Uusiutuvien liiketoiminnan laajentaminen muoviin ja kemikaaleihin on mahdollinen bonus, jota osakekurssi ei nykyisellään hinnoittele
Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen uutiskirjeen tilaajille. Sijoittajakysely 46 M itä sijoittajien salkuissa tapahtuu kesällä. Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista yli puolet aikoo pitää salkkunsa osakepainon ennallaan seuraavan kolmen kuukauden aikana. Kiitämme kaikkia vastaajia. Joka kymmenes vastaaja kuitenkin pitää Brexitiä todennäköisenä. Uskoa tulevaisuuteen tuo kuitenkin kilpailukykysopimus, jonka toivotaan parantavan Suomen kilpailukykyä merkittävästi. Erityisen tervetulleita olisivat pelitai terveydenhuollon alalla toimivat yritykset sekä Paulig, Fazer, Posti, Altia ja Veikkaus. Vaikka anteihin osallistuminen oli muilta osin vaisua, sijoittajat toivovat pörssiin lisää yhtiöitä. Suomalaisista osakkeista eniten kiinnostavat Nokia, Fortum ja Nordea. Yhteiskunnan toiminnan ja infran kannalta keskeisissä yrityksissä valtion omistus on hyvä asia, mutta valtion ei omistajana tule osallistua yhtiön ohjaukseen eikä valtion omistus saa olla yritystoiminnan kehittymisen esteenä. Valtio suunnittelee uudistavansa omistajapolitiikkaansa muuttamalla omistamiensa yritysten omistusrajoja niin, että 33 prosentin omistusosuus takaa valtiolle strategisen aseman yhtiössä. 100 euron arvoisen lahjakortin Talentum Shopiin voitti Eero Kivimäki. Kurssilaskua kesällä, Brexit ei pelota AP-indeksi kääntyi nousuun Luottamus ja optimismi ovat vihdoin palanneet! AP-luottamusindeksi sai arvon 33,9, kun edelliset neljä kvartaalia ovat kaikki jääneet pisteluvun 30 alapuolelle. Sijoittajakysely 2/2016 toteutettiin 31.5.–10.6. AP-luottamusindeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan. Juhannusaattona sijoittajien huomio kiinnittyy Iso-Britannian EU-kansanäänestykseen. Vaikka suunta on ylöspäin, on indeksi vielä reilusti alle keskiarvonsa eli 54,5 pisteen. Onnea voittajalle! AP-luottamusindeksi AP-LUOTTAMUSINDEKSI 80 70 60 50 40 30 20 4/2008 2/2016. ”Politiikka ja liiketaloudellisin perustein tapahtuva toiminta näyttää olevan aika mahdoton yhtälö”, toteaa yksi vastaaja. Sijoittajille tämä on lähtökohtaisesti hyvä uutinen, sillä valtion intressit usein poikkeavat normaalin omistajan intresseistä. Ylivoimaisesti eniten kiinnostusta herätti Lehto Groupin anti, ja yhtiö nousikin Nokian ja Nordean rinnalle kolmen ostetuimman osakkeen joukkoon viimeisen kolmen kuukauden ajalta. Mikäli tämä vähemmistö on oikeassa, on markkinoilla juhannuksen jälkeen monta epävarmuustekijää enemmän. Niille, jotka aikovat sijoittaa osakkeisiin, voi tarjoutua hyviä ostotilaisuuksia. Aineistoa on kerätty marraskuusta 2008 lähtien. Yli puolet vastaajista nimittäin uskoo kurssien laskevan kesällä. Kevään aikana järjestettyihin osakeanteihin osallistui vain 17 prosenttia vastaajista. Talous kääntyy hitaasti kohti parempaa, mitään nopeaa nousua ei ole luvassa. Joka kymmenes vastaaja omistaa Lehto Groupia. o Teksti ANNE LEINO Valtio voi olla omistajana strategisesti tärkeissä yhtiöissä, mutta politiikka ei saa vaikuttaa yhtiön päätöksentekoon. o NÄIN KYSELY TEHTIIN Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Kun indeksin arvo on positiivinen, enemmistö uskoo että Helsingin pörssin yleistä kurssikehitystä mittaava OMXH-indeksi on 12 kuukauden kuluttua korkeammalla tasolla kuin kyselyajankohtana. Sijoittajakyselyyn vastanneista 75 prosenttia uskoo Britannian pysyvän Euroopan Unionissa. Joka neljäs kertoo jo keventäneensä salkkuaan kevään aikana. ja vastauksia tuli yhteensä 1320 kpl
Asiakas ensin. Aktia on varma osinkopaperi Teksti Mirko Hurmerinta Suomenruotsalaisten suosikkipankki on saanut taseensa kuntoon. Sijoittajien nihkeys pankkeja kohtaan on ymmärrettävää, sillä tuloksen kasvattaminen nollakorkojen markkinaympäristössä on vaikeaa. Samaa virttä on veisattu jo tovi, mutta alamäki on vain jatkunut. Sen myöntää myös Aktian toimitusjohtaja Jussi Laitinen. Nyt on varaa kasvaa ja jakaa hyvää osinkoa. Kurssilaskulta ei ole välttynyt myöskään suomenruotsalaisten suosima Aktia, jonka arvosta on sulanut vuoden alusta viidennes. Kasvaneet palkkiotuotot ovat kompensoineet kutistuvia korkokatteita, mutta kurssinousun tultua tiensä päähän ei varainhoidostakaan ole suurta vetoapua. Sijoitukset KOTIMAINE N 47 / U LKO MAINE N 4 9 / PIE NI U LKO MAINE N 50 / IN STITU UTI O 51 / GU RUJE N SALKUT 52 / R AHASTOT 53 / R AHASTO ILMI Ö 5 4 / I S O KU VA 55 / KO LU MNI : E lia s O ika rin e n 56 KOTIMAINEN 47 ”Pankkiosakkeet ovat halpoja”. Toimitusjohtaja Jussi Laitinen haluaa tarjota parasta mahdollista pankkipalvelua. K u v a : T i i n a S o m e r p u r o
Aktian resurssit eivät kuitenkaan riitä kaiken tekemiseen itse. o Fuusio Ålandsbankenin kanssa olisi unelma-avioliitto.. Rakettimaista kurssinousua tuskin on tässä markkinaympäristössä luvassa. Tuo korjausliike on nyt takana ja viime vuonna pankki pystyi viimein päivittämään strategiansa kasvumoodiin. Pystyäkseen kilpailemaan fintech-aikakaudella, pitää pankilla olla kokoa ja resursseja.” Aktian kiikarissa ovat pienet ja keskisuuret säästöpankit, mutta usein yrityskauppaspekulaatiossa esiin nousee Ålandsbanken. Ålandsbankenilla on vahva identiteetti ja tahtotila pysyä itsenäisenä pankkina, ja sitä täytyy kunnioittaa.” Aktia haluaa olla vahvasti läsnä pankkitoimialan digitalisaatiossa, johon sillä on uuden peruspankkijärjestelmän käyttöönoton jälkeen vahvat edellytykset. Analyytikot odottavat Aktian osakekohtaisen tuloksen kasvavan tänä vuonna viisi prosenttia 0,82 euroon ja pysyvän liki samalla tasolla ensi vuonna. Laitinen myöntää, että fuusio Ålandsbankenin kanssa olisi unelma-avioliitto. ”Suurille kilpailijoille voi olla tärkeää tehdä kaikki itse. Useista kosintayrityksistä huolimatta hääkellot ovat jääneet soimatta. Laitinen ei usko, että tulevaisuudessa kaikki raha-asiat pitäisi olla saman katon alla vaan että ihmiset käyttävät monien eri toimijoiden palveluita, jotka yhdistyvät yhden sovelluksen alle rahan liikkuessa saumattomasti tililtä toiselle. Tavoitteena on muun muassa kaksinkertaistaa uusien asiakkaiden määrää vuosittain. Laitinen haluaa, että osuus nousisi tulevina vuosina 15–20 prosentin tuntumaan. Me panostamme kuitenkin omiin vahvuusalueisiimme, joiden ytimessä on paras mahdollinen palvelukokemus”, Laitinen kiteyttää. Lisääntyvä sääntely ja kasvavat teknologiavaatimukset voivat tosin luoda paineita tulevaisuudessa. Jotain oli kuitenkin tehtävä. Aktia on liki kymmenen miljardin euron taseellaan ja 350 000 asiakkaallaan Suomen neljänneksi suurin vähittäispankki Nordean, OP:n ja Danske Bankin jälkeen. Tänä vuonna tulosta nostaa Visa Europe -omistuksen myynti ja ensi vuonna kannattavuutta ylläpitävät uudesta peruspankkijärjestelmästä saatavat kustannushyödyt. Kurssilaskun myötä Aktian osake treidaa alle yhtiön tasearvon, mutta mistään kriisiputiikista ei ole kyse. Valitsimme orgaanisen tien.” Vakavaraisuuden parantaminen omilla toimilla vei pitkään ja edellytti lainakannan jäädyttämistä ja kaikkien ylimääräisten riskien karsimista. Ensi vuoden 0,65 euron osinkoennusteella osake tarjoaa yli kahdeksan prosentin osinkotuoton. ”Oman pääoman tuottomme oli heikompi kuin kilpailijoilla, joten olisi ollut melkoinen myyntityö vakuuttaa omistajat siitä, että meille kannattaa antaa lisää rahaa. Orgaaninen kasvu kolmen jättiläisen paineessa on kuitenkin hidasta, minkä vuoksi Laitinen toivoo löytävänsä kasvua myös yrityskauppojen kautta. ”Suomessa pankit ovat pääsääntöisesti hyvässä kunnossa, joten vakavaraisuuden puolesta pakkomyyntitilanteita tuskin tulee. Aina niin ei ole ollut. verrokit 2016e Aktia Helsingin pörssi 12 10 8 6 2013 2016 p/e p/b Osinkotuotto, % Aktia 9,7 0,8 8,2 Nordea 9,5 1,0 8,2 SEB 10,0 1,1 7,4 Handelsbanken 12,3 6,6 5,1 Swedbank 10,8 1,4 7,2 Danske Bank 9,7 1,1 5,2 DNB 8,6 0,8 5,3 2015 2016e 2017e Tuotot yhteensä, meur 208 212 210 Liikevoitto, meur 64,2 67,0 65,0 Nettotulos, meur 51,6 54,5 53,8 Vakavaraisuus (CET1) 20,7 21,5 21,3 Opon tuotto, % 7,9 8,6 8,4 Tulos/osake, euroa 0,78 0,82 0,81 Osinko/osake, euroa 0,64 0,65 0,68 48 ”Ylimmältä riviltä ei kannata odottaa suuria kasvuprosentteja ja saamme tehdä kovasti töitä kulupuolen kanssa, että alin rivi pysyy asiallisena”, Laitinen toteaa. Se on kehittänyt muun muassa älypuhelinsovelluksen, josta näkee kaikki omat luottokorttitapahtumat ja jonka kautta voi tarvittaessa sulkea kortin väliaikaisesti, jos kortti on kadonnut tai epäilee väärinkäytöstä. Viime vuonna niitä tuli 1 300 ja tämän vuoden tavoite on 3 000. Alimmillaan ydinpääoman suhde oli finanssikriisin keskellä alle kymmenen prosenttia ja osakekurssi alle puolet tasearvosta. Ostokohteet ovat tosin kiven alla. Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys Arvostus vs. Päinvastoin, pankin vakavaraisuus on tällä hetkellä vahva. Hehän suuttuivat minulle – kaikki!” Laitinen muistelee. Toisin kuin monet muut pankit, Aktia ei halunnut mennä omistajiensa kukkarolle. Kasvufokus on erityisesti pienissä ja keskisuurissa yrityksissä sekä asunto-osakeyhtiöissä, joiden osuus kutistui vakavaraisuustalkoiden aikana noin kymmeneen prosenttiin pankin lainakannasta. Onhan pankeilla yhteinen kielikin. Koko pankki oli vähällä mennä myyntiin. ”Kiersimme hallituksen puheenjohtajan kanssa suurimpien omistajiemme luona kysymässä, että myydäänkö kaikki. ”Se tyttö ei ole lähtenyt tämän pojan kanssa tansseihin. Omistajat sanoivat, etteivät tulisi koskaan luopumaan pankista. Sen ydinpääoman suhde (CET1) oli maaliskuun lopussa 19,5 prosenttia, mikä ylittää selvästi niin viranomaisvaatimukset kuin pankin oman vähintään 15 prosentin tavoitteen. Lupasin saavani vähintään tuplahinnan senhetkiseen kurssiin verrattuna. Siksi se etsii strategisia kumppaneita fintech-puolelta
Azure kilpailee suoraan alan pioneerin Amazonin Web Services -palvelun kanssa. Viiden vuoden keskimääräinen osinkotuotto on 2,3 prosenttia eli hiukan yli suurten jenkkiyhtiöiden keskiarvon. Parhaiten kannattavat tuottavuustyökalut. Tammi-maaliskuussa niiden liikevoittoprosentti oli lähes 46, pilvituotteiden 36 ja kuluttajille myytävien tuotteiden 17. Liikevoitto kasvaa vertailukaudesta vain vähän, mutta osakekohtainen tulos lähes viidenneksen osakkeiden takaisinosto-ohjelman ansiosta. Kuluttaja voi saada uuden käyttöjärjestemän maksutta heinäkuun loppuun asti.. Niistä kannattavin on Tuottavuustyökalut ja liiketoimintaprosessit. Se sisältää Office-ohjelmistot ja Dynamicsin eli yritysten toiminnanohjauksen ja asiakkuudenhallintajärjestelmät. Microsoftia helmikuusta 2014 johtanut Satya Nadella on ravistellut ohjelmistojättiä. Kesäkuun lopussa päättyvältä tilikaudelta 2016 analyytikot odottavat noin 92 miljardin dollarin liikevaihtoa, 28 miljardin dollarin liikevoittoa ja 2,67 dollarin osakekohtaista tulosta. Vuonna 2011 p/e-luku oli alle kymmenen, viime vuonna 16,8 ja tilivuoden 2016 ennusteilla 18,8. Kolmas ryhmä sisältää henkilökohtaisen tietojenkäsittelyn eli Windowsin, Bing-hakukoneen, Xbox-konsolit peleineen, Surface tabletit ja kannettavat sekä vielä hetken Nokialta syykuussa 2014 ostetut perusja älypuhelimet. Menestys mobiilissa riippuu paljon Windows 10:n suosiosta. TamNokian nollannut Microsoft tarjoaa tuottoa Teksti Mikael Sjöström Nokian puhelimet saattohoitaneen Microsoftin osakkeessa on nousuvaraa. Niistä tärkein on maailman eniten käytetty pc-tietokoneiden käyttöjärjestelmä Windows. Se ja toimisto-ohjelmapaketti Office antoivat yhtiölle eväät laajentua uusille tuotealueille: palvelinohjelmistoihin, tietokantoihin ja nyttemmin pilvipalveluihin. Laitteet kerryttävät noin 40 prosenttia liikevaihdosta ja kaksi muuta tuoteryhmää loput puoliksi. Samaan aikaan S&P 500 -indeksi on noussut 63 prosenttia. Osakkeeseen ladattu kasvuodotus on noussut viime vuosina selvästi. Vajaa puolet liikevaihdosta tulee Yhdysvaltain ulkopuolelta. Pilviliiketoiminta sisältää palvelintuotteet kuten SQL Server -tietokannan ja Azure -pilvi-infran. Yhtiön pilvipalvelut kasvavat nopeasti, mutta kuluttajatuotteiden tulevaisuus on epävarma. ULKOMAINEN 49 Microsoft tunnetaan kuluttajatuotteistaan. K u v a : P a u l Ö h r n b e r g Tiukka ote. Microsoftin osakkeen arvo on 2,1-kertaistunut viidessä vuodessa. Viime vuonna Microsoft ryhmitteli liiketoimintansa kolmeen osaan
Samalla osakekurssi on noussut runsaan viidenneksen noin 50 dollariin. Factsetin tietokannan mukainen keskitavoitehinta jää 244 dollariin. Voitollista tulosta on luvassa konsensusennusteiden mukaan ensimmäistä kertaa tänä vuonna. Factsetin konsensustavoitehinta on 58,14 dollaria ja suositus ”lisää”. Viimeinen oljenkorsi on Windows 10 -käyttöjärjestelmä. Toukokuussa yhtiö ilmoitti aikeistaan kerätä osakeannilla 1,7 miljardia dollaria. Kyse on verkosta tarjottavan tallennustilan lisäksi ennen kaikkea verkon kautta käytettävistä sovelluksia ja sovellusalustoista. Kasvuodotukset liittyvät pilvipalveluihin, joissa yhtiö pyrkii markkinaykköseksi. Analyytikot eivät aivan näin kovaan etenemisvauhtiin usko, mutta rivakkaan kasvuun kuitenkin. Teslan kasvutavoitteet edellyttävät operatiivisten riskien hallinnan lisäksi riittävää rahoitusta. o USD USD. Teslan tavoitteena on myydä puoli miljoonaa autoa vuonna 2018, mikä edellyttää uuden 3-mallin saamista markkinoille suunnitellusti ensi vuoden lopussa. Toiveena on, että suuri Windows 10 -laitekanta innostaa sovelluskehittäjät tekemään ohjelmistaan version, joka toimii myös Windows-puhelimessa. Pilvipalvelujen merkitys näkyi hyvin viime loka-joulukuun tulosjulkistuksessa. – Tommi Melender Tesla vaatii lujaa uskoa 2011 2016 300 250 200 150 100 50 Tesla Motors S&P 500 Kurssikehitys mi-maaliskuussa yhtiö osti omia osakkeitaan 6,4 miljardilla dollarilla. Microsoftin lähivuosien suuret kysymykset liittyvät sen kuluttajatuotteisiin. Yhtiö on kymmenkertaistanut liikevaihtonsa neljässä vuodessa 4,0 miljardiin dollariin ja konsensusennusteiden mukaan yli kaksinkertaistaa sen tänä vuonna 8,6 miljardiin. Pc-myynnin laskun yhtiö on taklannut siirtymällä lisenssimyynnistä käyttöoikeuden vuokraamiseen. Se toimii niin pc:ssä, tabletissa kuin puhelimessakin ja Microsoft yrittää levittää sen miljardiin laitteeseen vuoden 2018 loppuun mennessä. Analyytikkokunnassa Oppenheimer kuuluu Tesla-optimisteihin, sillä sen tavoitehinta osakkeelle on 385 dollaria. Kuluttaja saa päivityksen ilmaiseksi heinäkuun loppuun. Kahdessa vuodessa ostosuosituksen antaneiden analyytikoiden osuus on tuplaantunut kahteen kolmannekseen. Vaikka tulevaisuus olisi sähköautojen, Teslan osake ei nykyhinnallaan ole välttämättä loistava sijoitus. Oppenheimerin yhtiöanalyysissä todetaan, että Teslalla on ollut tapana asettaa liki saavuttamattoman tuntuisia päämääriä: ”Me ennustamme Teslan volyymien nousevan 500 000 ajoneuvoon vuonna 2019 eli vuotta myöhemmin kuin yhtiö itse”. Älypuhelinkäyttöjärjestelmissä Nokian puhelinten osto ei riittänyt kilpailussa Applea ja Googlea vastaan ja Microsoftille on jäämässä luu kouraan. Se laimentaa nykyisiä omistuksia kymmenellä prosentilla. Vuoden 2018 konsensusennuste odottaa 5,98 ja sitä seuraavan vuoden 11,02 dollarin osakekohtaista tulosta. Sijoittajat hinnoittelevat Teslan yritysarvoltaan 34 miljardin dollarin arvoiseksi. Mutta kannattaako yhtiötä hankkia osakesalkkuun. Kukapa ei haluaisi hypätä Teslan rattiin. Sijoitukset Kurssikehitys 2013 2016 Microsoft S&P 500 60 50 40 30 Ulkomainen 50 Sähköauto hyvillä ajo-ominaisuuksilla ja tyylikkäällä designilla. On vaikea tietää, ovatko odotukset perusteltuja ja pystyykö Tesla säilyttämään teknologisen etumatkansa tulevaisuudessa. Vastaavasti tammi-maaliskuun tulokseen liittynyt pehmeä ohjeistus laski osakekurssia viisi prosenttia. Jälkimmäisellä ennusteella p/e-luku painuu 20 tuntumaan. 65 sentin osakekohtaisella tuloksella p/e-luku asettuu 134:ään, mutta Teslaa hinnoitellaan kasvuyhtiönä, eivätkä perinteiset arvostuskertoimet paina. Ilman kuluttajalle myytävää henkilökohtaista viestilaitetta yhtiön on pitkän päälle vaikea myydä kuluttajalle mitään muutakaan. Kun sekä tulos että ohjeistus ylitti ennusteet ja pilvipalveluiden myynti kasvoi vertailukaudesta 70 prosenttia, osake nousi kahdessa päivässä kymmenen prosenttia
Konstsamfundet vaalii Amos Andersonin perintöä, tukee suomenruotsalaista kulttuuria ja koulutusta ja tiedonvälitystä. Sponda-omistuksen arvo on päivän kurssilla runsaat 360 miljoonaa euroa ja neljä viidesosaa yhdistyksen omistuksista Helsingin pörssissä. Viime vuoden lopussa sen tase oli 470 miljoonaa euroa, mistä osakkeita ja osuuksia 420 miljoonaa eli lähes 90 prosenttia. Koko OMXH-salkun arvo on runsaat 380 miljoonaa euroa. Kauppa oli luonteva, sillä Bergh on Spondan hallituksen puheenjohtaja. Berghin aloittaessa toimitusjohtajana 2007 Konstsamfundet omisti runsaat kymmenen prosenttia Stockmannista ja osan Forum-korttelista. Aiemmin Forumin omistajayhtiönä ollut Forum Fasigshets omistaa nyt yli 28 prosenttia Spondasta ja Konstsamfundet yli 65 prosenttia Forun Fastighetsista. Salkunhoitaja. INSTITUUTIO K u v a : L a u r i O l a n d e r 51 Konstsamfundet on yksi Suomen varakkaimmista yhdistyksistä ja suomenruotsalaisen pääoman tärkeimmistä keskittymistä. Varat rakentamiseen ja vuosittain jaettaviin 11–12 miljoonan euron avustuksiin tulevat Konstsamfundetin sijoitustoiminnan tuotoista. Kun se toimi ja syntyi luottamusta, pystyimme päivittämään Forumia 60 miljoonalla eurolla vuosina 2013-2015.” Sen jälkeen Konstsamfundetin oli aika hajauttaa omistustaan. ”Amos Rex on yhdistyksen historian suurin yleishyödyllinen investointi”, sanoo Konstsamfundetin toimitusjohtaja Kaj-Gustaf Bergh. Sen ylläpitämälle museolle rakennetaan parhaillaan 50 miljoonalla eurolla uusia tiloja Helsingin keskustassa sijaitsevan Lasipalatsin alle. Yksinään Forum olisi voinut muodostua riskiksi, sillä pääkaupunkiseudulle on tulossa parissa vuodessa 350 000 neliötä uutta kauppakeskustilaa. Tilanne ratkesi, kun kiinteistösijoitusyhtiö Sponda osti helmikuussa Forumin 576 miljoonalla eurolla. Siitä noin 14 prosenttia muodostavat suomenruotsalaisen pääoman leiriin kuuluvat Aktia, Stockmann ja Ålandsbanken. Hän kuitenkin jääväsi itsensä päätöksenteosta ostajan puolella. ”Kokosin kaikki 14 omistajaa Forum Fastighets -yhtiöön, joka omisti kauppakeskuksen. Konstsamfundet hajautti salkkunsa Teksti Mikael Sjöström Forum-kaupan ansiosta yhdistyksen kassassa on edelleen kymmeniä miljoonia euroja käteistä. Konstsamfundetin toimitusjohtaja Kaj-Gustaf Bergh (kuvassa) hoitaa yhdistyksen salkkua yhdessä sijoitusjohtaja Ronny Viljasen kanssa.
Yhteenlasketusta OMXH25-kollektiivisalkusta lähti viidessä viikossa lähes 204 000 osaketta. Euromääräiset arvot on laskettu kesäkuun 15. Sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Gurujen salkut Myydyimmät Osake Omistusten arvo, meur Muutos 1 kk, kpl Muutos 1 kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A 2,6 785 -0,1 426 -0,2 Cargotec 5,3 -3 300 0,2 9 240 0,5 Elisa 3,6 -1 500 0,0 -1 850 -0,2 Fortum 14,4 -45 500 0,6 -99 500 -1,0 Huhtamäki 7,7 -212 0,3 118 350 4,6 Kemira 8,6 -5 000 -0,1 -26 600 -1,0 Kesko B 0,4 0,0 200 0,1 Kone 17,1 -100 962 -4,0 -225 860 -9,1 Konecranes 3,6 13 500 0,7 70 500 1,6 Metso 11,4 -2 000 0,2 -9 000 -0,7 Neste 13,3 -1 500 0,7 18 940 2,0 Nokia 11,8 61 000 1,4 44 553 -2,9 Nokian Renkaat 4,4 -0,1 -84 696 -3,5 Orion B 7,1 -1 500 1,0 -500 157 -14,9 Outokumpu 4,7 -75 000 0,3 300 000 2,1 Outotec 0,8 0,1 -72 000 -0,3 Sampo A 23,8 -9 750 -2,4 -36 548 -7,7 Stora Enso R 1,9 -23 500 -0,2 -79 911 -1,1 Tieto 5,1 0,0 -32 442 -0,7 UPM 16,4 -3 500 -0,1 -254 778 -5,1 Valmet 5,6 310 0,0 -6 104 0,7 Wärtsilä 30,6 -350 0,2 -91 034 -8,7 YIT 5,0 -6 000 0,5 -127 000 0,1 Yhteensä 205,4 -203 979 -0,7 -1 085 271 -45,6 meur Nokia 1,4 Orion B 1,0 Konecranes 0,7 Neste 0,7 Fortum 0,6 meur Kone 4,0 Sampo A 2,4 Stora Enso R 0,2 UPM 0,1 Nokian Renkaat 0,1 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Hautaset jatkoivat salkkunsa säätämistä. ”Konecranesin myimme Terex-kaupan tuoman epävarmuuden vuoksi. Salkusta lähti yhtätoista osaketta, nettomääräisesti 0,25 miljoonalla eurolla pieninä myynteinä. ”Vuosikymmenen vaihteessa näytti, että Sandvik voisi hyötyä syntymässä olleesta ydinvoimabuumista, mutta Fukushiman onnettomuus keväällä 2011 muutti tilanteen ja myimme osakkeet.” Nyt Ruotsi on ilmoittanut, että se voi rakentaa jopa kymmenen ydinvoimalaa ennen siirtymistään uusiutuvaan energiaan. Selvästi alle kymmenys salkusta on treidattavia osakkeita. Konetta myivät Hautaset ja Laineet, yhteensä lähes neljällä miljoonalla eurolla. Sen ansiosta yhteenlasketun salkun arvo laski vain 0,7 miljoonaa euroa. Ensinnäkin yhtiön pitää kasvaa. 52 ”Kiirettä sijoittamiselle ei ole.” ”Vuonna 2007 Stockmann oli meille riski, koska 220 miljoonan euron salkku muodosti noin puolet omaisuudesta ja tuotosta”, Bergh sanoo. Myyntien vastapainoksi OMXH25-indeksi nousi tarkastelujaksolla 2,1 prosenttia. Konstsamfundet ei kuitenkaan ole luopumassa osakkeistaan, vaikka osinkoa ei ole tullut kahteen vuoteen. – Mikael Sjöström Gurut kevensivät kesää vasten. Myydyimmät osakkeet olivat Kone, Sampo ja Stora Enso. Salkkuun tuli Ameria ja Caverionia puoliksi viidellä miljoonalla eurolla sekä Huhtamäkeä ja YIT:tä puoliksi neljällä miljoonalla eurolla. Toukokuussa Konstsamfundet tyhjensi salkustaan Konecranesin. Suurin osto oli Konecranes, jota tuli lisää runsaalla 300 000 eurolla. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). ”Lisäksi taseen pitää olla vahva, osinkohistorian hyvä ja johdon sekä hallituksen herättää luottamusta”, hän luettelee. o Arvopaperin seuraamat kuusi suomalaista suurta yksityissijoittajaa jatkoivat touko-kesäkuussa myyntilaidalla. Nokian osake kiinnosti edelleen guruja. Forum-kaupasta on edelleen jäljellä kymmeniä miljoonia euroja käteistä. Sitä ostivat Laineet ja Hautaset, yhteensä lähes 1,5 miljoonalla eurolla. päivän päätöskursseilla. ”Kiirettä sijoittamiselle ei ole, koska uskon, että jossain vaiheessa osakekurssit laskevat.” Bergh asettaa ostokohteille aina joukon vaatimuksia. Nyt ongelmaa ei ole, koska kurssi on laskenut yli 80 prosenttia ja Stockmann muodostaa salkusta enää alle 11 prosenttia. Vähän viime elokuussa ja loput, kun uutinen satamanostureiden saannista nosti kurssia toukokuussa.” Toukokuu toi silti 3,5 miljoonan netto-ostot. Nokian lisäksi Orion ja Terexfuusion vuoksi ajankohtainen Konecranes kiinnostivat. YIT:n 929 000 osakkeen omistusta Bergh perustelee sillä, että ”rakentaminen kasvaa Suomessa”
”Yhdysvaltain markkinat ovat yksi maailman hajautuneimmista ja jenOsinkojahdissa rapakon takana Teksti Alex af Heurlin ”Hajautus, defensiivisyys ja innovatiivisuus”, kiteyttää Lars Hemmingsen jenkkipörssin valttikortit. Mikä on sijoitusfilosofianne Nordean Pohjois-Amerikka -rahastossa. Ei FANGille. Viime aikoina markkinat ovat taas palautuneet ja sykliset osakkeet ovat nousseet raaka-aineiden hintojen mukana. ”Vuoden alku oli volatiili ja oikeastaan viime kesän toisinto: riskisiä sijoituksia myytiin ja turvalliset velkakirjat olivat suosiossa. Samalla huomioimme myös osinkotuoton kestävyyden, ettemme astuisi niin kutsuttuihin value trappeihin eli arvoansoihin.” ”Käytännössä seulomme yhtiöitä kvantitatiivisin menetelmin ja täydennämme prosessia tarkemmalla yhtiökohtaisella analyysillä.” Mikä on näkemyksenne markkinoista juuri nyt. Erityisesti arvostamme yhtiöitä, jotka pystyvät kasvattamaan osinkoaan vakaasti. Koko vuoden ennusteita on reivattu alemmas tämän vuoden osalta. Markkinoiden epävarmuus jatkunee lähiaikoina, joten keskitymme nyt vakaisiin, ennustettavaa tulosta tekeviin yhtiöihin.” Miksi sijoittaa juuri jenkkimarkkinoihin. Nordean Pohjois-Amerikan rahastoa hoitava Lars Hemmingsen luottaa jenkkipörssiin indeksien kipuamisesta huolimatta. Lars Hemmingsenin vetämä jenkkirahasto on karttanut Facebookin, Amazonin, Netflixin ja Googlen tapaisia korkeiden arvostuskertoimien teknologiayhtiöitä.. RAHASTOT 53 Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat palautuneet vahvasti ja liikkuvat lähellä kaikkien aikojen huippulukemia. ”Uskomme yhtiöihin, jotka tuottavat osakkeenomistajille arvoa osinkojen ja omien osakkeiden ostojen kautta
Kilpailijat hyötyivät vahvasta dollarista. Eurooppalaisista osakerahastoista oli huhtikuun loppuun mennessä lähtenyt ulos 29 miljardia euroa, Pohjois-Amerikasta tätäkin enemmän. Nordean varallisuudenhoito keräsi tammi-huhtikuussa 7,2 miljardia rahaa sisään ja rahastoyhtiön orgaaninen vuosikasvu oli 12 prosenttia, paljastaa Morningstarin aineisto. Myös yhtiöiden kulurakenteet ovat keskimäärin joustavampia kuin monissa muissa maissa.” ”USA:n markkinat ovat siis defensiivisemmät ja tuloksenteko vahvempaa. Euroopan suurin rahastoyhtiö on Black Rock 248 miljardin euron varoilla. Myös tavarataloketju Kohlsin kehitys jäi odotuksista. Sijoitukset Rahastoilmiö 54 keistä löytyvät myös tunnetuimmat brändit. Lisäksi edullinen kaasun hinta tuki niiden tuloskuntoa.” ”Heikommin meni Harley Davidsonilla. Brexit-epävarmuus painoi osakekurssit kesäkuun toisella viikolla selvään laskuun. Ovatko presidentinvaalit riski sijoittajille. – Mikko Laitila Rahaa lähti toukokuussa suomalaisiin ja eurooppalaisiin osakkeisiin sijoittavista rahastoista. Osakerahastojen nettomerkinnät ovat vuoden alusta miinuksella vain pari sataa miljoonaa, kiitos Nordean laajasti hajauttavien maailma-rahastojen. Jos kasvuvauhti jatkuu ennallaan, Nordea hengittää kohta jo Union Investmentin ja Credit Suissen niskaan. EKP:n velkakirjaostot innostivat eurooppalaisia sijoittajia kevään aikana korkorahastoihin, joiden matala tuotto pakottaa sijoittajat etsimään pian jotakin muuta. Todennäköisesti presidentti joutuu lopulta tekemään yhteistyötä kummankin puolueen kanssa, mikä muovannee käytännön politiikkaa maltillisemmaksi.” o Markkinoiden hermostuneisuus on kasvanut kevään vaihduttua kesäksi. ”Vaalien lopputulos on epävarma ja voi siten aiheuttaa kurssiheiluntaa, varsinkin jos ehdokkaat hyökkäävät yksittäisiä sektoreita vastaan. Nordean rahastobisnes paisuu. ”Parhaimpia olivat sijoituksemme kahteen öljynjalostajaan, Tesoroon ja Valeroon. USA:n talouden innovatiivisuus on huimaa, oli kyse sitten IT:stä, teveysalasta tai energiasta. Samalla turvallisina sijoituskohteina pidettyjen valtionlainojen korot ovat valuneet yhä alemmas. Luotamme muun muassa terveysalan vakuuttajaan Anthemiin. ”Olemme panostaneet huomattavasti terveysalaan. Nordea keräsi rahastoluokassa myös toukokuussa satojen miljoonien nettomerkinnät. Rahaa on virrannut myös tasaisen varmaan tahtiin etf-tuotteisiin ja luokiteltuihin yrityslainoihin. Yksi rajapyykki kohti tuntematonta ylittyi kesäkuun puolivälissä, jolloin Saksan 10-vuotisen bondin korko painui ensimmäistä kertaa negatiiviseksi. Vaikka alalla on epävarmuutta yritysjärjestelyiden suhteen, näyttää yhtiö hyvin houkuttelevalta. Anthemin osinkotuotto on hyvä, minkä lisäksi se palkitsee omistajiaan osakkeenosto-ohjelmilla.” ”Rautakauppa Home Depot taas hyötyy USA:n asuntomarkkinoiden myönteisestä kehityksestä ja sen osinkotuotto on ollut hyvässä kasvussa.” Rahaston parhaat ja heikoimmat sijoitukset viime vuonna. Samaan aikaan rahaa on purskahtanut rahamarkkinarahastoihin ja lyhyen koron rahastoihin, jotka toimivat rahan pikaparkkeina vaikeina aikoina. Ja kun kuvaa rahastoavaruudesta laajennetaan Euroopan mittakaavaan, Nordean voimakas eteneminen näkyy entistä selvemmin. Terveysalan arvostustasot ovat houkuttelevia ja sektorin tulosennusteet ovat kehittyneet alkuvuoden aikana muita aloja paremmin. Rahastoraportti kertoo, että rahaa on paennut pitkin kevättä, toukokuussa etenkin suomalaisiin ja eurooppalaisiin osakkeisiin sijoittavista rahastoista. Tavaratalot ovat vaikeuksissa nettikaupan nousun ja kaupan alan vaisuuden seurauksena.” USA:n presidenttiehdokkaat ovat laukoneet kovilla Wall Streetin suuntaan ja kritisoineet muun muassa lääkeyhtiöitä. Koroista raha liikkuu vaihtoehtorahastoihin, jotka kuuluvat Morningstarin analyytikon Matias Möttölän mukaan alkuvuoden voittajiin. Nordean koko rahastovarallisuus ilman rahamarkkinarahastoja ja päällekkäisiä rahastoja on Morningstarin rahastodatan mukaan 116 miljardia, jolla se on vanhan mantereen yhdeksänneksi suurin rahastoyhtiö. Tulosennusteiden laskusta huolimatta USA:n markkinat ovat edelleen houkuttelevat.” Mitä salkusta löytyy tällä hetkellä. Ne hyötyivät suurista hintaeroista öljyn WTI ja Brent-laatujen välillä, sillä ne pystyivät ostamaan halpaa kotimaista WTI:tä ja myymään jalostetut tuotteet kalliimmalla. Kiristyneet tunnelmat näkyvät myös Suomeen rekisteröidyissä rahastoissa
K u v a : A n t t i M a n n e r m a a L ä h d e : F a c t s e t ISO KUVA 55 Teksti Alex af Heurlin Yksi heitä hallitsee Internet on toimintaympäristönä luonnollisia monopoleja suosiva. Tämä näkyy hakukoneissa ja sosiaalisen median markkinoilla. Facebook . Haastajayhtiöiden ansaintamallit ovat hakusessa. Facebook haluaa kasvaa internetin keskukseksi kaikilla elämänalueilla, ja monessa mielessä se on sitä jo nyt. *Microsoftin tarjouksen jälkeen. Microsoftin tarjous LinkedInistä 23,2 miljardia euroa yhtiö LV mrd. Palveluntarjoaja päättää, mitä käyttäjä on vapaa käyttämään. Tähän viittaavat muun muassa Facebookin kiistanalaiset hankkeet kehitysmaissa, missä yhtiö tarjoaa muutamaan sovellukseen rajoitettua nettiyhteyttä ilmaiseksi. $ p/e käyttäjät, milj./kk käyttäjät, muutos, %/v Facebook 26,1 34 1 744 10 LinkedIn* 3,7 55 50 16 Twitter 2,7 29 316 -1 TripAdvisor 1,6 39 350 3 Someyhtiöiden ennusteita, 2016e 12/2011 8/2013 6/2016 180 80 40 70 Facebook ja Twitter, kurssikehitys, USD . Ostokset ovat olleet loistovetoja, sillä kumpikin palvelu olisi kasvaessaan syönyt Facebookin käyttäjämääriä ja valta-asemaa. Twitter Facebook hallitsee somemaailmaa itsevaltaisesti. Facebook on ostanut sen liiketoimintaa uhanneita kilpailijoita, kuten viestipalvelu WhatsAppin ja kuvasivu Instagramin. Microsoft osti LinkedInin törkyhintaan ja Twitteristä pyörii myyntihuhuja. Siinä missä Facebook koukuttaa käyttäjiään iästä, taloudellisesta asemasta ja maantieteestä riippumatta, ovat mikroblogipalvelu Twitter ja urasivusto LinkedIn jääneet lähinnä keskija yläluokan leikkikaluiksi. Kysymys on pikemmin, muuttuuko koko internet pelkäksi Facebookin jatkeeksi
Johtopäätöksiä ei tosin kannata perustaa kuukausitason lukuihin niihin sisältyvän liiallisen vaihtelun takia. Myös pääkaupunkiseudulle neljännesvuositasolla vuodesta 1975 lähtien laskettavissa olevan suhdeluvun pohjalta hinta-vuokrasuhde vastaa nykyisellään (vuoden 2016 ensimmäinen Vuokratasokehitys voi näyttää liian hyvältä. Hinta-vuokrasuhde pyrkii pitkässä juoksussa palautumaan kohden pitkän aikavälin keskiarvoaan: Asuntohinnat saattavat väliaikaisesti poiketa merkittävästi vuokratasokehityksen määräämästä trendistä, mutta pidemmällä aikahorisontilla hinnat kasvavat suurin piirtein samaan tahtiin vuokratason kanssa. Vuokra . Myös kaupunkien sisällä on suuria eroja kaupunginosien välillä. Suurimpien kaupunkien vuositason tilastojen perusteella hinta-vuokrasuhde oli vuonna 2015 kaupungista riippumatta lähellä 30 vuoden keskiarvoaan, tyypillisesti hieman sen alle, eikä tilanne ole merkittävästi muuttunut vuoden 2016 kevääseen mennessä. Lisäksi viimeaikojen vuokratasokehitys voi näyttää hieman liian hyvältä. Toisaalta talouskehityksen heikkous ja epävarmuus kasvattavat sijoittajien vuokratuottovaatimusta, eli madaltavat hintatasoa suhteessa vuokratasoon – vuokratuottoastehan on hinta-vuokrasuhteen käänteisluku. oheinen kuvio). Sijoitukset ELIAS OIKARINEN Kirjoittaja on Turun yliopiston kauppakorkeakoulun akatemiatutkija ja dosentti. Usea heistä saattaa viiveellä äänestää jaloillaan, mikä hillitsee vuokratason nousua. Hinta-vuokrasuhteen laskemiseen markkinatasolla liittyy tiettyjä – erityisesti asuntokannan heterogeenisuudesta aiheutuvia – ongelmia. Ero pitkän aikavälin suhteeseen %. Toisin oli ”kuplan” huipulla vuonna 1989, jolloin suhde oli suurimmissa kaupungeissa 60¬-85 % vuosien 1985-2015 keskiarvon yläpuolella. 56 vuosineljännes) pitkän aikavälin keskiarvoaan (ks. Suhteellisen korkean riskin sekä heikon likviditeetin ja kasvuodotusten alueilla vuokratuottoasteen tuleekin olla merkittävästi korkeampi kompensaationa riskillisyydelle ja pienemmälle odotetulle arvonnousutuotolle. Tilastokeskuksen aineistojen pohjalta laskettavissa olevat suhdeluvut antavat kuitenkin hyvin suuntaa markkinatilanteesta. Yksittäisten asuntotyyppien ja kaupunkien sisäisten osamarkkinoiden osalta tilanne voi poiketa jonkin verran markkinoiden kokonaiskuvasta. Hinta-vuokratarkastelun perusteella nämä vastakkaisiin suuntiin vaikuttavat tekijät – matala korkotaso vs. Matala korkotaso huomioiden nykyinen hintataso voi olla monille sijoittajille tavallista houkuttelevampi. Kaupunkien välillä on suuria eroja sekä nykyisen että pitkän aikavälin keskimääräisen hinta-vuokrasuhteen osalta. On olemassa merkkejä siitä, että moni vuokralainen pysyy vielä vanhassa vuokra-asunnossaan ja maksaa ”liian” suuria korotuksia suhteessa todelliseen kysyntä-tarjontatilanteeseen esimerkiksi muuttamiseen liittyvien kustannusten takia. Nämä alueelliset erot on suurelta osin selitettävissä eroilla alueellisten markkinoiden riskeissä ja kasvuodotuksissa. Hinta-vuokrasuhde on korkein, eli vuokratuottoaste matalin, pääkaupunkiseudulla, jossa riski vajaakäytöstä on pienin, likviditeetti on paras ja kasvuodotukset suurimmat. Hinta . Pitkän aikavälin tarkastelussa hintataso on siis tasapainossa vuokratasoon nähden. Asuntomarkkinat tasapainossa Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntolainojen korko (%) 2011 2016 5 4 3 2 1 2010 2016 Nimellisindeksit hintaja vuokratasolle 1975 2015 120 80 40 –20 –60 Asuntomarkkinapuntari 1250 1000 750 500 250 2500 2250 2000 . heikot ja epävarmat kasvunäkymät – ”tasapainottavat” nykyisellään toinen toisensa. o Hinnan ja vuokran välinen suhde on asuntosijoittajalle keskeinen mittari, sillä se paljastaa tärkeää tietoa asuntojen hintatason houkuttelevuudesta
Eurostoxxja STOXX Europe 600 -indeksit ovat toistakymmentä prosenttia vuodenvaihteen tasojensa alapuolella. Se arpa ei ole vetänyt. Näkemyksiä perusteltiin jenkkiosakkeita matalammalla arvostuksella ja paremmilla tuloskasvunäkymillä. Vanhan mantereen osakkeiden arvostustaso ei sentään ole kiristynyt, koska pörssikurssit ovat laskeneet enemmän kuin voittoennusteet. Helsingin pörssin toimialoista rakentaminen erottuu kirkastuvilla näkymillään. Suuret investointitalot julistivat puoli vuotta sitten lähes yhdestä suusta, että eurooppalaiset osakkeet ovat vuoden 2016 voittajia. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 58 / POHJOISMAISET 60 / EURO OPPALAISET 62 / YHDYSVALTALAISET 64 SUOMI-SALKUT 66 / SUOSITELLUIMMAT OSAKKEET 68 / RAAKA-AINEET 69 Ykkösketju. Varainhoitoyhtiö Tresorin kokoaman datan perusteella tuloskasvuodotukset ovat Teksti Tommi Melender Rakentamisessa hyvät kasvuodotukset Euroopan ja osittain Suomenkin tämän vuoden tulostoiveet ovat pettäneet. Päällystys-toimiala on Lemminkäisen toimialoista ylivoimaisesti suurin. K u v a : T i m o P y l v ä n ä i n e n 57 57
Kotimaisista rakennusyhtiöistä vain Lemminkäisen osake on alempana kuin vuodenvaihteessa. Analyytikot haistavat YIT:n osakerallissa jo ylilyönnin makua, sillä heidän keskitavoitehintansa osakkeelle on 5,83 euroa eli yhdeksän prosenttia alle vallitsevan kurssitason. Se painaa Lemminkäisen voittokertoimen kymmeneen ja SRV:n yhdeksään. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. Vaikka kansantaloudessa menee yhä nihkeästi, rakentamisen suhdanneodotukset ovat vahvistuneet selvästi viime vuoden pohjakosketuksen jälkeen. Suomessa tilanne on hiukan valoisampi. Pörssikurssit tunnetusti ennakoivat talouden käänteitä, joten ei ole ihme että SRV on vahvistunut vuoden alusta 25 ja YIT 22 prosenttia. Pörssiyhtiöiden omien ohjeistusten perusteella niukalla enemmistöllä – eli 52 prosentilla – tulos kohenee viime vuodesta. Viime vuoden tasoisia voittoja odottaa 28 prosenttia pörssiyhtiöistä ja vain kahdeksan prosenttia arvioi tuloksensa heikkenevän. Vaikka Helsingin pörssin tulosennusteita on päivitetty alaspäin, jonkinlaista voittojen kasvua on sentään näköpiirissä. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA s Ahlstrom 7,40 22,4 0,06 51,3 34,0 59,7 0,41 0,29 18,0 1,1 4,9 46,0 41,0 50,9 0,59 0,35 12,5 1,1 4,8 Aktia 7,99 63,6 0,78 68,8 68,0 69,7 0,82 0,65 9,8 0,8 69,7 66,2 73,2 0,81 0,65 9,9 0,8 Alma Media 3,52 15,2 0,13 27,9 24,2 30,0 0,25 0,16 13,8 2,3 7,3 36,7 31,3 41,0 0,32 0,20 11,0 2,1 6,2 Amer Sports 24,81 168,0 1,03 212,3 189,0 224,5 1,33 0,64 18,8 2,9 11,6 246,8 221,0 262,0 1,51 0,73 16,6 2,6 10,3 Asiakastieto 16,85 14,4 0,76 19,1 19,0 19,2 1,00 0,90 16,9 3,3 13,0 19,8 19,0 20,5 1,05 0,96 16,0 3,2 12,5 Aspo 6,31 21,3 0,61 18,7 17,0 20,0 0,51 0,41 12,7 1,9 9,4 22,4 20,0 24,4 0,61 0,42 10,5 1,8 8,5 t Atria 8,60 19,7 0,49 30,8 29,0 34,3 0,80 0,42 10,8 0,6 5,3 34,6 31,0 40,9 0,93 0,46 9,3 0,6 4,9 s Basware 36,95 5,2 0,22 -10,0 -12,2 -8,4 -0,55 0,00 3,9 2218,1 0,8 -2,0 4,8 0,03 0,00 1 241,5 3,9 46,6 Bittium 5,51 2,1 0,06 4,8 4,0 5,5 0,12 0,14 46,1 1,5 13,5 8,9 7,8 10,9 0,22 0,17 25,6 1,5 10,2 Capman 0,97 6,4 0,06 9,5 8,5 10,6 0,08 0,07 12,4 1,3 10,6 10,4 10,1 10,7 0,09 0,08 11,5 1,4 10,9 s Cargotec 34,86 183,4 2,21 232,6 219,0 255,8 2,76 0,94 12,8 1,6 8,7 251,1 187,0 297,2 2,88 1,02 12,3 1,5 7,9 t Caverion 6,16 61,3 0,37 68,4 65,0 72,0 0,46 0,31 13,6 2,9 8,3 94,2 86,0 105,4 0,58 0,39 10,9 2,6 6,3 Citycon 2,13 96,6 0,14 159,6 142,3 179,0 0,16 0,15 13,0 0,8 19,1 163,1 148,0 177,1 0,17 0,15 12,5 0,8 18,8 Comptel 1,43 7,3 0,04 11,2 10,2 12,8 0,06 0,04 23,4 3,8 8,3 13,8 11,5 17,8 0,08 0,05 17,2 3,3 7,0 s Cramo 18,44 63,4 1,12 83,4 78,0 90,0 1,51 0,73 12,4 1,6 6,0 92,4 79,7 103,0 1,67 0,81 11,2 1,5 5,5 s Elisa 32,93 288,3 1,52 315,9 291,5 329,4 1,61 1,45 20,6 5,5 11,6 333,0 299,4 348,0 1,69 1,50 19,6 5,3 11,2 eQ 5,57 13,2 0,28 16,0 15,4 16,5 0,35 0,50 16,0 3,2 10,8 18,0 17,7 18,2 0,39 0,50 14,4 3,4 10,3 F-Secure 2,67 20,7 0,07 18,3 17,0 20,5 0,10 0,09 26,6 5,6 13,8 22,4 20,0 25,0 0,11 0,10 24,0 4,6 11,2 t Finnair 4,29 113,2 0,57 134,2 94,4 208,0 0,59 0,08 7,5 0,7 1,4 149,1 107,0 206,0 0,65 0,11 6,7 0,6 1,3 t Fiskars 16,39 125,5 1,04 79,4 62,2 89,0 0,74 0,71 22,1 1,2 10,6 98,3 88,9 104,0 0,90 0,73 18,3 1,2 9,9 s Fortum 13,84 -325,0 -0,16 708,1 499,0 894,0 0,63 0,76 22,4 0,9 10,7 641,5 302,0 896,2 0,61 0,72 23,0 0,9 11,5 Glaston 0,35 0,9 -0,02 5,5 5,1 6,0 0,02 0,01 18,6 1,8 8,6 7,9 7,8 8,0 0,03 0,01 12,1 1,7 6,7 t HKScan 3,03 0,5 0,01 13,4 13,0 14,1 0,16 0,16 19,6 0,4 4,3 21,6 17,9 28,0 0,31 0,17 10,0 0,4 4,0 s Huhtamäki 35,85 178,6 1,43 242,7 234,0 247,7 1,88 0,77 19,3 3,3 11,7 260,3 254,0 273,3 2,03 0,86 17,9 3,0 10,9 Kemira 10,54 101,8 0,47 139,6 116,0 151,5 0,72 0,53 14,7 1,4 7,8 168,3 133,0 183,8 0,83 0,54 12,8 1,3 7,1 Kesko 36,06 187,4 1,03 250,2 232,0 262,9 1,86 1,89 19,5 1,7 9,5 297,2 284,3 323,7 2,17 1,86 16,7 1,7 8,3 Kone 38,95 1 364 2,00 1 304 1 216 1 376 1,90 1,52 20,5 7,2 13,8 1 347 1 201 1 511 1,96 1,58 20,0 6,6 13,2 t Konecranes 23,08 50,6 0,53 88,8 69,5 119,0 1,35 1,04 17,3 3,1 10,1 121,1 82,0 137,4 1,50 1,04 15,6 2,9 9,0 Lassila & Tikanoja 15,82 47,7 0,98 51,0 50,0 52,0 1,05 0,91 15,3 2,8 7,1 54,4 53,0 55,5 1,12 0,97 14,4 2,7 6,8 Lehto Group 6,61 26,8 1,03 28,5 28,0 28,8 0,39 0,16 17,3 3,8 11,0 33,8 32,0 36,8 0,46 0,21 14,6 3,2 9,3 t Lemminkäinen 13,01 15,3 -0,15 32,5 27,5 37,0 0,78 0,32 16,6 0,9 4,9 42,5 37,5 51,0 1,20 0,49 10,8 0,9 4,3 t Metsä Board 4,63 105,7 0,39 157,0 147,0 167,5 0,36 0,19 12,8 1,5 7,3 214,1 195,4 235,0 0,47 0,22 9,8 1,4 6,0 kuitenkin osoittautumassa ylimitoitetuiksi. Tuore listatulokas Lehto Group puolestaan houkutteli antiinsa suoranaisen ryntäyksen. Tresorin papereissa rakentaminen nousee Helsingin pörssin kuumaksi toimialaksi. o Lemminkäisessä 10 % nousuvaraa 58 58. Osakerallista paitsi jääneessä Lemminkäisessä muhii 14,53 euron keskitavoitehinnalla kymmenen prosentin nousupotentiaali. Rakennusyhtiöiden arvostuskertoimet eivät välttämättä anna kirkuvaa ostosignaalia, sillä niiden p/e-luvut liikkuvat tämän vuoden ennusteilla 17–19 haarukassa. Nykyinen analyytikkokonsensus uskoo Euroopan voittokertymän jäävän hiukan viime vuotta pienemmäksi. YIT liikkuu silloinkin 13:sta, mikä on 30 prosenttia yli osakkeen pitkän ajan keskiarvon. Pörssitulokas Lehto Group treidaa ensi vuoden ennusteilla 14,5 p/eluvulla. Verrokkeihinsa nähden osake on siis hintava, mutta toisaalta Lehto Group pesee kilpailijansa niin kannattavuudellaan kuin kasvupotentiaalillaan. Suhdanteiden koheneminen vaikuttaa kuitenkin toden teolla tulosriveillä ensi vuonna
2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Pankin tavoitehinta on kuusi euroa eli kaksi euroa enemmän kuin analyytikoiden konsensus. Tämän vuoden liikevoitto nousee yli 270 miljoonaan euroon, kun aiempi ohjeistus oli yli 240 miljoonaa euroa. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Stockmann Tehostaminen jatkuu lähtöpasseilla lähes 400 työntekijälle. Analyytikot uskovat Stockmanniin sijoittajia enemmän, sillä 7,38 keskitavoitehinta on 24 prosenttia yli kurssin. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. 1 2 3 t Metso 20,27 517,0 2,95 232,3 201,0 275,8 1,17 1,04 17,6 2,2 9,5 258,8 200,0 325,9 1,24 1,06 16,6 2,2 9,0 Munksjö 9,42 28,0 0,44 56,0 51,0 65,0 0,81 0,43 11,7 1,1 5,5 67,3 57,0 77,0 0,99 0,49 9,7 1,1 4,9 Neste 29,70 607,0 2,18 828,7 725,1 933,2 2,58 1,03 11,5 2,1 6,9 780,5 622,2 918,7 2,42 1,06 12,2 1,9 6,9 t Nokia 4,94 1 511 0,33 1 698 -2 570 2 778 0,20 0,21 24,3 1,3 7,7 2 566 1 679 3 990 0,33 0,20 15,3 1,3 6,4 s Nokian Renkaat 30,85 274,2 1,80 291,3 275,0 306,9 1,79 1,53 17,4 3,3 10,3 321,3 284,0 366,3 1,97 1,60 15,9 3,1 9,6 t Olvi 25,99 26,8 1,08 38,4 37,0 40,3 1,40 0,80 18,3 2,7 9,8 43,0 42,9 43,0 1,67 0,85 15,4 2,4 9,0 t Orava 8,75 7,7 0,96 7,4 7,0 7,8 0,79 0,78 11,0 0,8 18,8 7,8 7,0 8,6 0,76 0,78 11,5 0,8 17,3 Oriola-KD 3,97 56,0 0,25 59,9 58,0 61,8 0,26 0,17 15,4 3,4 8,3 64,0 61,0 67,0 0,28 0,19 14,3 3,1 7,7 s Orion 32,45 261,9 1,48 254,5 243,0 269,2 1,44 1,26 24,3 8,2 16,6 256,2 240,0 273,5 1,45 1,27 24,1 7,9 16,5 Outokumpu 3,61 78,0 0,23 -98,0 -170,0 -10,0 -0,16 0,00 0,7 11,7 164,8 14,0 406,0 0,31 0,04 11,8 0,6 5,8 Outotec 3,64 -22,5 -0,10 8,6 -8,7 21,3 0,07 0,03 50,8 1,4 8,7 38,1 17,0 53,0 0,14 0,06 26,7 1,4 7,5 Pihlajalinna 15,86 1,3 0,03 21,9 11,7 43,1 0,52 0,19 30,8 3,7 12,4 22,4 18,1 27,0 0,73 0,29 22,0 3,3 9,3 PKC 17,35 18,3 0,29 31,4 25,0 36,0 0,92 0,71 18,7 2,6 5,8 43,1 35,3 52,5 1,21 0,74 14,3 2,4 4,7 t Pöyry 3,20 5,5 0,09 7,6 1,0 12,4 0,08 0,02 41,6 1,6 16,5 13,3 4,0 18,0 0,14 0,03 22,2 1,3 11,0 s Ponsse 20,69 50,4 1,48 56,1 54,0 58,4 1,57 0,60 13,2 4,0 8,5 60,5 58,0 62,0 1,68 0,63 12,3 3,3 7,8 Raisio 3,97 39,9 0,22 50,5 47,4 52,8 0,26 0,18 15,6 1,8 10,4 52,8 49,3 59,3 0,27 0,18 15,0 1,7 9,9 s Ramirent 6,48 46,3 0,36 58,2 53,0 63,0 0,45 0,38 14,6 2,2 5,7 66,5 59,0 76,0 0,51 0,40 13,0 2,1 5,4 Rapala 4,26 13,8 0,17 19,7 17,0 21,6 0,30 0,20 14,0 1,2 8,2 22,2 20,0 23,6 0,36 0,22 12,0 1,2 7,4 t Restamax 4,90 6,1 0,31 8,0 7,0 8,9 0,37 0,29 13,3 2,0 5,7 9,3 8,0 10,5 0,43 0,30 11,6 1,8 5,3 t Revenio 22,65 5,9 0,85 6,8 6,0 7,6 0,69 0,75 32,9 11,7 23,2 10,1 10,0 10,1 0,99 0,90 22,9 10,2 16,0 t Sampo 36,74 1 095 2,96 1 761 1 656 1 816 2,74 2,28 13,5 1,8 12,8 1 798 1 670 1 881 2,82 2,40 13,2 1,7 12,5 s Sanoma 5,08 -116,8 -0,91 102,8 83,8 116,0 0,45 0,12 11,4 1,1 4,4 106,0 83,1 122,0 0,47 0,16 11,0 1,0 4,3 Sponda 3,79 119,0 0,78 110,0 89,3 120,0 0,31 0,20 12,4 0,7 19,6 126,9 88,6 209,2 0,32 0,20 11,9 0,7 18,8 t SRV 3,78 17,7 0,25 16,8 15,0 18,6 0,17 0,11 22,6 0,8 16,0 33,5 33,0 34,0 0,40 0,13 9,7 0,8 11,5 t Stockmann 5,83 -73,7 -1,36 -2,9 -10,4 17,0 -0,17 0,00 0,4 15,5 22,7 6,5 37,0 0,18 0,04 32,3 0,4 11,4 t Stora Enso 7,10 295,0 1,02 707,1 591,0 936,0 0,72 0,35 9,9 1,0 6,5 740,7 592,0 891,8 0,76 0,37 9,4 0,9 6,2 t Technopolis 3,60 55,2 0,38 70,7 62,7 90,0 0,45 0,16 8,0 0,7 13,6 71,7 65,2 83,7 0,46 0,17 7,9 0,7 12,6 Teleste 8,24 13,9 0,61 16,2 15,9 16,4 0,65 0,26 12,6 1,8 6,8 18,3 16,9 19,6 0,74 0,31 11,0 1,6 5,8 Tieto 23,23 115,1 1,23 139,4 129,0 151,6 1,62 1,29 14,4 3,7 8,7 148,9 131,0 169,8 1,72 1,33 13,6 3,6 8,2 t Tikkurila 14,93 52,4 0,94 54,6 50,5 58,0 0,98 0,80 15,4 3,3 9,2 60,8 57,7 68,0 1,07 0,85 14,1 3,1 8,6 UPM-Kymmene 16,32 1 072 1,72 961,5 900,0 1 052 1,44 0,79 11,4 1,1 6,9 926,5 764,8 1 082 1,39 0,81 11,8 1,0 6,7 Uponor 14,41 62,5 0,51 73,6 59,9 87,0 0,76 0,49 19,2 4,1 9,7 101,7 95,2 112,6 0,92 0,56 15,9 3,6 7,8 Vaisala 28,70 33,1 1,51 34,4 34,2 34,7 1,50 1,00 19,1 2,7 9,7 47,8 45,8 49,8 1,89 1,08 15,1 2,5 7,5 t Valmet 10,51 108,0 0,51 162,0 146,0 176,0 0,81 0,41 12,9 1,7 6,6 179,1 159,0 198,0 0,89 0,44 11,8 1,6 6,0 Verkkokauppa,com 6,62 6,7 0,12 14,1 13,0 16,2 0,25 0,22 26,1 7,3 17,6 19,2 16,1 24,5 0,34 0,24 19,7 6,5 13,1 t Wärtsilä 36,24 536,0 2,13 597,6 518,9 670,2 2,39 1,25 15,2 3,0 10,1 631,9 525,5 750,0 2,50 1,31 14,6 2,7 9,4 YIT 6,36 61,3 0,37 53,0 45,0 61,0 0,33 0,24 19,5 1,5 14,2 80,5 63,0 105,0 0,50 0,26 13,0 1,4 11,4 21 2 2 3 3 Orion Lääkeyhtiö kertoi iloisia uutisia. 59 59. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Ennen posaria analyytikoiden konsensusennuste odotti tältä vuodelta 259 miljoonan liikevoittoa. Toukokuussa myynti laski konsernissa 2,7 ja Suomessa 13,9 prosenttia. Outokumpu Handeslbanken näkee heiluntaherkässä teräsyhtiössä nousupotentiaalia. Jos Outokummun johto onnistuu tehostamisessa, kurssi voi kaksinkertaistua
VIX-indeksien pomppaus ja pörssikurssien lasku kertoo sijoittajien korjaavan hinnoittelua. Hermostuneistuutta kuvastaa se, että pörssin pelkokertoimiksi ristityt volatiliteetti-indeksit kipusivat niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa ylimmille tasoilleen sitten alkuvuoden markkinaturbulenssin. Gave muistuttaa markkinakatsauksessaan vuodesta 2003, jolloin aasialaisosakkeet pääsivät ylituottoihin länsimaiden takellellessa. Taiwan 7,3 -11,4 Muutos 1kk Muutos 1v. USA (Nasdaq) 2,7 -4,1 Hongkong 2,3 -30,0 Intia 2,1 -2,5 Muutos 1kk Muutos 1v, Turkki -1,4 -10,1 Venäjä -1,6 -3,9 Sveitsi -2,4 -13,7 Norja -3,2 -15,2 Puola -3,6 -25,8 Ruotsi -4,0 -13,1 Britannia -4,8 -19,9 Eurostoxx -4,9 -16,9 Ranska -5,1 -13,7 Saksa -5,3 -13,7 Meksiko -6,0 -17,9 Italia -8,4 -22,6 Muutos 1kk Muutos 1v. Osakkeiden väliset arvostuserot alkavat olla nyt samaa luokkaa kuin silloin. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 RUOTSI Hennes & Mauritz 289,00 478 315 12,63 13,06 27 800 22,2 13,3 3,5 14,56 31 150 19,9 11,8 3,7 Nordea 87,00 350 744 8,51 8,14 42 704 10,8 7,0 8,56 44 617 10,2 7,3 Ericsson 78,45 254 805 4,13 5,94 25 930 13,1 6,3 4,9 6,50 28 596 12,0 5,7 5,3 Atlas Copco 204,60 249 153 9,58 11,09 18 450 18,4 11,2 3,2 11,62 19 291 17,6 10,5 3,5 Investor 286,30 218 112 22,82 3,71 19 549 77,4 38,3 3,8 11,48 17 541 25,0 37,3 4,1 Handelsbanken 109,90 209 583 8,39 8,12 19 858 13,8 5,3 8,50 20 925 13,2 5,5 Swedbank 174,90 193 335 14,13 15,61 22 584 11,3 6,8 16,18 22 844 10,9 6,9 SEB 84,85 186 019 7,53 7,76 21 386 11,1 6,3 8,33 23 006 10,3 6,7 Assa Abloy 161,90 179 834 6,93 7,51 10 867 21,5 15,2 1,7 8,14 12 156 19,9 13,6 1,9 TeliaSonera 41,28 178 745 1,97 3,13 16 894 13,2 9,0 5,2 3,12 15 819 13,3 8,7 5,4 Volvo 87,65 177 871 7,41 6,46 18 015 13,6 5,6 3,6 7,55 20 822 11,6 5,1 3,9 K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos 1kk Muutos 1v. Markkinakommentaattorit korostivat osakemarkkinoiden hinnoitelleen tähän asti lähes olematonta mahdollisuutta Britannian EU-erolle. Sijoitustutkimusfirma Gavekal Researchin keulahahmo Louis Gave näkee Etelä-Korean, Taiwanin, Indonesian, Thaimaan ja Malesian kaltaisten maiden pörssimenestykselle järkisyitä. Saksassa, Ranskassa ja Britanniassa osakkeet treidasivat tätä kirjoitettaessa viisi prosenttia alempana kuin kuukautta aikaisemmin. USA (S&P 500) 1,4 -0,9 USA (Dow Jones) 0,8 -1,3 Kiina 0,5 -49,2 Suomi 0,3 -6,5 Etelä-Korea 0,1 -8,3 Japani -0,9 -7,8 21 Vahvaa kurssinousua Suotuisaa kehitystä Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä Lähteekö Britannia EU:sta vai ei. Aasian pörssien alkukesän hyvä veto kielii siitä, että pääomien virtaus Kaukoitään on voimistumassa. – Tommi Melender Brexit piinaa, Aasia houkuttaa Taiwanin pörssi +7 % kuukaudessa 60 60. Plussaa on vielä se, että Yhdysvaltain dollari ei enää vahvistu. Pörssien rauhattomuudesta huolimatta sijoitusmaailmassa riittää niitä, joiden mielestä Brexitin merkitystä ylikorostetaan. Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. Jos ei-äänet voittavat ja kurssit rysähtävät rajusti alaspäin, se voi hyvinkin avata houkuttelevan ostopaikan ainakin taktisessa mielessä. Toisaalta monet sijoitustietäjät kehottavat tasapainottamaan Brexitin riskejä nostamalla kehittyvien maiden painoa salkussa. Poliittinen epävarmuus ei ole osakkeille koskaan hyvästä, ja sen näkee vanhan mantereen pörssien kurssikehityksestä. Siinä kysymys, jota sijoittajat vatvoivat kuumeisesti kesäkuun alkupuoliskolla. Tunnelmia kiristivät saarivaltakunnassa julkistetut mielipidekyselyt, jotka näyttivät yllättävän vahvaa kannatusta Brexitille. Ne hytötyvät matalista koroista ja talouden elvytyksestä länsimaita enemmän ja niiden osakkeet ovat edullisesti hinnoiteltuja
2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 SCA 251,10 176 358 9,97 13,28 12 868 19,0 10,3 2,5 14,16 13 861 17,8 9,8 2,7 Hexagon 291,90 105 213 13,00 15,01 6 801 19,5 13,2 1,5 16,61 7 533 17,6 11,7 1,7 Sandvik 81,70 102 483 1,79 4,73 7 983 17,3 9,2 3,3 5,28 9 048 15,5 8,4 3,6 Skanska 181,60 74 651 11,53 11,75 6 314 15,5 8,7 4,3 12,27 6 685 14,8 8,2 4,5 SKF 146,20 66 572 8,52 11,30 7 111 12,9 8,2 3,9 12,22 7 824 11,9 7,4 4,0 Industrivärden 146,20 63 208 7,18 8,53 17,2 4,2 7,35 19,9 3,7 Kinnevik 220,10 61 054 4,49 3,19 69,2 3,5 1,75 126,7 3,7 Electrolux 203,70 58 543 5,42 13,90 5 348 14,6 6,8 3,3 16,10 6 235 12,6 6,0 3,5 Alfa Laval 137,20 57 549 9,00 4 866 15,2 10,0 3,2 8,72 4 643 15,7 10,1 3,2 Meda 150,40 54 966 3,22 4,98 2 242 30,1 11,8 1,9 6,03 2 725 24,8 11,1 2,1 Swedish Match 271,60 52 633 14,48 15,67 3 758 17,5 14,0 3,1 16,81 3 781 16,3 13,7 3,3 ICA 256,30 51 554 24,14 15,85 4 058 16,3 14,1 4,1 16,19 4 158 16,0 13,7 4,2 Securitas 127,10 46 399 6,67 7,96 3 970 16,1 10,2 2,9 8,55 4 311 14,9 9,3 3,1 Getinge 187,10 44 590 5,83 10,94 2 863 17,0 11,0 1,8 13,00 3 811 14,3 9,3 2,3 Millicom 440,40 44 109 -47,16 14,06 4 699 31,9 4,5 4,8 22,69 6 241 19,8 4,1 5,1 Lundin Petroleum 135,70 41 941 -23,45 2,49 658 55,0 11,9 0,0 7,05 3 887 19,4 7,4 0,0 Trelleborg 148,80 40 336 11,17 3 777 13,4 11,4 2,9 12,61 4 326 11,9 9,7 3,1 Boliden 130,40 35 666 9,65 9,27 3 490 14,2 5,5 2,3 12,80 4 742 10,3 4,4 3,1 Tele2 75,45 33 793 6,65 2,79 1 360 27,2 9,4 7,4 4,32 2 376 17,5 7,9 7,9 NORJA Statoil 133,10 423 057 -11,80 3,93 47 099 33,6 10,5 5,6 8,80 92 297 15,0 3,2 5,4 Telenor 136,00 204 198 2,27 10,15 25 348 13,4 9,4 5,8 11,11 27 260 12,2 5,5 6,1 DNB 103,80 169 069 14,98 12,02 25 911 8,6 4,9 12,50 26 759 8,3 6,2 Yara 337,40 92 813 32,86 12 558 10,3 8,1 4,4 33,96 12 459 10,0 5,5 4,5 Orkla 71,90 73 217 3,24 3,48 4 585 20,7 19,9 3,5 3,79 5 010 19,0 14,9 3,5 Norsk Hydro 35,49 72 471 0,99 1,74 5 702 20,5 11,5 2,9 2,23 7 169 16,1 5,5 3,3 Gjensidige Försikring 135,70 67 841 7,57 7,95 5 295 17,0 6,2 8,47 5 622 15,9 6,1 Schibsted 239,20 54 005 5,78 3,29 1 424 72,0 28,3 0,8 5,87 2 154 40,4 17,6 0,9 Marine Harvest 117,00 52 655 3,21 9,19 5 401 12,9 12,7 6,0 10,68 6 330 11,1 7,9 6,6 SalMar 186,50 20 888 9,83 13,49 1 998 14,0 11,7 5,3 16,25 2 398 11,6 8,4 6,0 Subsea 7 61,85 19 951 -0,40 3,49 1 731 17,6 9,0 0,2 1,43 832 42,9 4,1 1,8 Leroy Seafood 360,00 19 529 21,62 30,91 2 344 11,8 9,0 4,5 37,82 2 879 9,6 6,1 5,2 TANSKA Novo Nordisk 381,60 970 314 13,52 15,42 49 365 24,6 18,0 1,9 17,40 54 902 21,8 16,5 2,2 Maersk 9 150 196 355 37,02 564,78 17 602 16,2 5,0 3,3 762,72 23 445 12,0 4,4 3,3 Danske Bank 189,30 187 391 12,70 17,48 22 291 11,0 4,5 18,98 23 405 10,1 4,9 Coloplast 531,00 112 190 4,00 17,83 4 869 29,9 21,2 2,6 20,28 5 513 26,3 19,1 2,9 Vestas 446,10 99 960 22,90 26,30 7 714 17,1 8,0 2,2 25,61 7 222 17,6 8,2 1,6 Pandora 834,50 99 506 30,70 48,68 7 123 17,3 13,9 2,0 59,02 8 281 14,3 11,8 2,3 Carlsberg 594,00 90 614 -19,20 29,56 6 356 20,1 9,5 1,6 33,72 7 557 17,7 8,7 1,8 Novozymes 294,70 90 208 9,12 10,22 3 956 28,9 18,4 1,3 11,06 4 238 26,7 17,3 1,4 Chr. Ericssonin 12:ssa pyörivä p/e-luku jää selvästi pitkän ajan keskiarvon alapuolelle. Novo Nordisk uskoo koko vuoden liikevoittonsa kasvavan 5–9 prosenttia, mutta jäävän kruunuissa kolme prosenttiyksikköä heikommaksi kuin paikallisissa valuutoissa. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. Laskun taustalla ovat heikentyneet tulosnäkymät, puolessa vuodessa Schibstedin tämän vuoden voittoennuste on painunut 26 prosenttia. 61 61. Hansen 415,70 54 316 9,17 10,75 1 862 39,0 24,9 1,2 12,36 2 146 34,0 22,0 1,4 DSV 275,40 50 619 11,95 11,62 2 054 24,2 14,2 0,7 15,83 3 431 17,7 11,8 0,8 2 2 3 3 Ericsson Verkkoyhtiön osake harppasi yhdessä päivässä liki kahdeksan prosenttia. Novo Nordisk Lääkejätin ensimmäisen neljänneksen tulos ylitti odotukset. Nousuun vaikuttivat uutistiedot uudesta mittavasta kustannussäästöohjelmasta. Osakkeen arvostus ei houkuttele. Schibsted Mediakonsernin osake on laskenut vuoden alusta 18 prosenttia
Kriittiset äänet pelkäävät, että EKP vain synnyttää lyhytaikaista euforiaa, joka pahimmassa tapauksessa heikentää rahoitusmarkkinoiden tasapainoa. Vaikutukset ovat näkyneet eurooppalaisilla yrityslainamarkkinoilla jo etukäteen hintojen nousuna, korkojen laskuna ja liikkeeseenlaskujen lisääntymisenä. Taulukot Eurooppalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Eurooppa AB Inbev 108,65 173 757 4,47 3,71 9 059 29,8 14,4 3,1 4,38 11 171 25,2 13,4 3,2 Unilever 38,15 108 373 1,72 1,88 7 767 20,4 13,3 3,3 2,02 8 413 19,0 12,4 3,5 Altice 13,93 106 454 -0,32 0,26 791 55,4 7,8 0,1 0,63 1 422 22,4 6,7 0,1 Total 40,06 94 722 1,99 2,69 8 215 15,0 7,0 6,0 3,75 12 907 10,8 5,4 6,0 L'Oreal 158,70 88 860 5,84 6,42 4 863 25,1 16,2 2,0 6,87 5 188 23,5 14,9 2,2 Inditex 27,98 87 106 0,92 1,02 4 135 28,4 16,3 2,3 1,15 4 688 25,2 14,3 2,6 Sanofi 67,30 85 214 3,25 5,49 9 383 12,6 8,0 4,4 5,55 9 383 12,4 7,9 4,4 SAP 67,35 82 740 2,56 3,97 6 493 17,0 11,9 1,8 4,26 7 041 15,8 10,8 2,0 Siemens 90,17 72 885 6,46 6,75 7 479 13,6 9,8 3,9 7,48 8 410 12,3 8,8 4,1 Bayer 87,16 72 077 4,97 7,22 6 048 12,3 8,2 3,0 7,86 7 002 11,3 7,5 3,2 LVMH 137,10 69 003 7,08 8,03 6 622 17,4 8,5 2,8 8,72 7 192 16,0 7,8 3,1 Heineken 78,60 67 300 3,31 3,84 3 164 20,8 11,3 1,8 4,16 3 436 19,1 10,5 2,0 Deutsche Telekom 14,35 66 082 0,71 0,90 6 898 16,0 5,6 4,1 0,99 7 536 14,6 5,2 4,5 BASF 66,46 61 042 4,33 4,55 5 451 14,9 7,6 4,4 5,00 6 074 13,6 7,0 4,5 Heineken Holding 69,81 59 774 3,31 3,68 3 028 19,2 1,9 3,91 3 353 18,1 2,1 Daimler 55,05 58 893 7,87 8,08 12 828 6,9 2,5 6,0 8,56 13 638 6,5 2,2 6,2 Allianz 128,55 58 747 14,55 14,88 10 230 8,7 7,1 5,7 15,49 10 493 8,4 7,5 6,0 Volkswagen 119,10 56 660 -3,16 18,49 12 675 6,6 1,5 1,9 20,94 14 350 5,8 1,4 2,9 Banco Santander 3,63 52 325 0,42 0,43 10 880 8,7 5,1 0,47 12 317 7,9 5,1 BNP Paribas 42,04 52 314 5,13 5,63 10 853 7,7 5,9 6,07 11 622 7,1 6,3 Eni 13,20 47 535 -2,44 0,13 2 099 99,6 5,6 6,0 0,68 6 889 19,8 4,0 6,0 AXA 19,30 46 829 2,18 2,39 8 352 8,2 6,0 2,49 8 610 7,9 6,5 BMW 67,60 44 379 9,70 9,73 9 441 7,1 2,3 4,8 9,97 9 641 6,9 2,2 5,0 Henkel ' 100,30 43 927 4,42 5,10 2 937 19,9 11,9 1,6 5,44 3 137 18,6 10,9 1,6 Telefonica 8,44 42 001 0,56 0,60 4 073 14,3 5,9 8,7 0,72 4 852 11,9 5,6 8,7 Airbus' 50,98 39 667 3,42 3,27 3 309 16,0 5,4 2,5 4,16 4 381 12,6 4,5 3,1 Enel 3,85 39 142 0,23 0,30 6 420 12,8 5,3 4,6 0,33 6 721 11,8 5,2 5,1 ING 9,82 38 056 1,27 1,07 5 772 9,3 6,8 1,13 6 162 8,8 7,1 Merck 86,85 37 760 2,56 5,78 2 095 15,2 11,9 1,4 6,14 2 275 14,3 10,9 1,4 Orange 14,18 37 706 0,83 1,00 4 388 14,3 4,9 4,3 1,07 4 688 13,4 4,7 4,5 Danone 60,00 36 970 2,10 3,07 2 722 19,8 12,1 2,7 3,34 2 964 18,2 11,2 2,9 ASML Holding 83,35 35 895 3,74 3,19 1 519 26,6 18,7 1,3 4,21 1 935 20,2 14,8 1,5 Continental 178,90 35 781 13,64 15,24 4 298 11,8 6,0 2,4 16,38 4 665 11,0 5,4 2,6 Iberdrola 5,67 35 368 0,38 0,40 3 592 14,2 8,2 5,1 0,42 3 708 13,7 8,0 5,2 Vinci 62,18 34 849 3,67 4,16 3 491 15,2 8,4 3,2 4,50 3 761 14,0 7,8 3,5 Fresenius 62,36 34 057 2,48 2,91 3 771 21,6 8,5 1,0 3,23 4 196 19,5 7,7 1,1 Hermes 322,00 33 615 9,26 10,50 1 645 31,0 17,5 1,2 11,46 1 790 28,4 15,7 1,3 Engie 13,61 33 144 -1,99 1,04 4 670 13,2 5,7 7,3 1,03 4 617 13,4 5,7 5,3 BBVA 5,04 32 642 0,39 0,57 6 420 9,1 5,8 0,68 7 522 7,7 5,8 21 2 2 3 3 Euroopan keskuspankki laajensi velkakirjojen osto-ohjelmaansa yrityslainoihin. EKP:n elvytyksen tehosta talouskasvun luomiseen ei ole toistaiseksi vahvoja näyttöjä. Sijoittajat ovat osanneet varautua siihen maaliskuusta lähtien, jolloin pääjohtaja Mario Draghi esitteli uusia linjanvetoja. Vanhalla mantereella pelätään tämän vuoden voittokertymien jäävän hieman viime vuotta pienemmiksi. – Tommi Melender EKP haalii yrityslainoja Inditex logistiikkakeskus, Zaragoza, Espanja 62 62. Epävarmuus tuntuu yritysten liiketoiminnassa
63 63. 2016 MARKKINAARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBX TULOS/ OSAKE, GBX VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBX VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Royal Dutch Shell 17,39 139 442 0,30 0,77 6 390 22,6 7,6 7,6 1,35 15 061 12,8 5,4 7,6 Unilever 30,69 87 179 1,25 1,48 6 120 20,9 13,4 3,2 1,59 6 604 19,4 12,5 3,5 HSBC 4,25 84 282 0,42 0,42 12 256 10,2 8,0 0,46 13 548 9,4 7,9 British American Tobacco 40,72 75 915 2,30 2,33 5 979 17,6 16,2 4,0 2,52 6 426 16,3 15,2 4,2 SABMiller 42,59 69 079 1,10 1,63 3 617 26,2 17,2 2,1 1,79 4 020 23,9 16,0 2,3 GlaxoSmithKline 13,94 67 889 1,72 0,88 6 140 16,1 9,9 5,8 0,92 6 422 15,4 9,3 5,7 BP 3,58 66 792 -0,23 0,14 3 218 25,9 6,0 7,8 0,28 6 954 12,6 4,6 7,8 Vodafone 2,10 55 659 -0,15 0,06 2 601 34,1 7,1 5,4 0,07 3 232 28,7 6,7 5,5 AstraZeneca 37,74 47 725 1,46 2,79 2 047 13,6 10,7 5,2 2,77 2 091 13,8 10,9 5,2 Reckitt Benckiser 65,95 46 502 2,41 2,82 2 570 23,7 17,3 2,1 3,06 2 802 21,9 15,9 2,3 Sveitsiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. Osinko-odotukset kuitenkin pitävät, ja tältä vuodelta on luvassa seitsemän prosentin tuotto. Telefonica Teleoperaattorin voittoennusteet ovat valuneet vuoden alusta 15 prosenttia ja osakekurssi 19 prosenttia. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. Varovaiselle sijoittajalle Telefonica on turvasatama. Silloin odotettiin tältä vuodelta 15,27 euron epsiä, nyt 18,46 euron. Tulosparannusta siivitti jakelujärjestelmän uudistus. Volkswagenin voittoennusteet ovat vahvistuneet viime syksyn pohjista. 2016 MARKKINAARVO MCHF TULOS/ OSAKE CHF TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Nestle 71,25 227 173 2,89 3,39 13 728 21,1 13,8 3,3 3,65 14 688 19,6 13,0 3,4 Roche 250,80 213 497 10,28 14,86 16 696 16,8 10,7 3,4 16,34 18 662 15,2 9,8 3,7 Novartis 72,00 170 598 7,02 4,85 13 234 14,8 13,7 3,9 5,39 14 666 13,3 12,6 4,1 UBS 16,25 60 957 1,64 1,40 5 698 11,8 4,5 1,61 7 299 10,3 5,5 ABB 18,16 40 328 0,84 1,08 3 048 17,0 9,8 4,1 1,23 3 628 14,9 8,7 4,3 Richemont 67,70 38 203 3,95 2 711 17,2 9,6 2,9 4,25 2 922 16,0 8,7 3,3 Syngenta 407,70 37 894 13,98 17,93 1 870 22,7 14,6 2,9 19,95 2 145 20,4 13,2 3,2 Zürich Insurance 223,80 33 388 11,80 22,36 4 862 10,1 8,2 6,9 24,26 5 217 9,3 7,9 7,1 Swiss Re 88,90 32 956 11,82 8,91 4 003 10,0 8,8 5,5 9,01 3 963 9,9 9,0 5,9 Credit Suisse 15,02 29 328 -1,73 0,99 2 257 15,4 4,1 1,63 4 448 9,4 4,4 Inditex Vaatekauppajätin helmi-huhtikuun liikevoitto kasvoi kuusi prosenttia 705 miljoonaan euroon, konsensusennuste odotti 696 miljoonaa euroa. Volkswagen Päästöskandaalin ryvettämä autovalmistaja uudistaa strategiaansa ja saattaa luopua varaosaliiketoiminnoista. Inditex kannattaa verrokkeja paremmin. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Inte Sanpaolo 1,91 32 107 0,16 0,21 5 616 9,6 9,1 0,24 6 378 8,3 11,1 Air Liquide 90,26 31 074 5,10 5,38 2 741 17,1 9,5 3,0 5,79 3 031 15,9 8,5 3,2 Deutsche Post 25,05 30 379 1,22 2,01 3 154 12,6 6,6 3,8 2,12 3 443 11,9 6,1 4,1 Schneider Electric 52,71 29 805 2,46 3,65 2 627 14,9 9,5 3,8 3,98 2 927 13,7 8,7 4,0 RELX 14,22 29 525 0,65 0,88 1 849 16,4 12,2 2,9 0,93 1 967 15,4 11,5 3,1 Christian Dior 140,65 25 159 13,18 9,84 6 928 14,6 3,6 2,6 10,49 7 029 13,7 3,1 2,8 Societe Generale 30,75 24 543 4,49 3,99 5 423 8,0 5,8 4,46 5 914 7,1 6,5 Pernod Ricard 92,04 24 324 3,23 5,18 1 825 18,0 13,2 2,0 5,44 1 960 17,1 12,5 2,1 Adidas 115,05 24 070 3,30 4,32 1 277 26,5 14,3 1,6 4,99 1 460 23,0 12,5 1,9 Essilor International 110,75 23 833 3,50 3,97 1 236 28,2 15,3 1,2 4,42 1 375 25,3 13,8 1,3 Safran 57,02 23 742 -2,02 3,89 2 381 15,0 7,9 2,6 4,01 2 441 14,5 7,5 2,7 Brittiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6
Uudet ennätyslukemat eivät ole kaukana, mutta korkojen nousu ja dollarin vahvistuminen hillitsevät ostokiimaa. – Tommi Melender Öljyistä menoa Wall Streetilla K u v a : C h e r e z o v K i r i l l / C o l o u r b o x 64 64. Taulukot Yhdysvaltalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t Yhdysvallat YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. Öljyn hintapiikin mentyä myös jenkkiosakkeet ottivat takapakkia. Kesäkuun toisella viikolla öljyn hinta kipusi ylimmälle tasolleen sitten viime syksyn, ja samalla myös energiasektorin osakkeisiin virtasi rahaa. Sijoittajien innostus nosti S&P 500 -indeksin iskuetäisyydelle viime vuoden toukokuun kaikkien aikojen ennätyksestä 2 130 pisteestä. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Apple 97,46 533 830 9,22 8,27 61 636 11,8 5,4 2,1 9,02 64 429 10,8 5,2 2,4 Alphabet 733,25 503 416 22,82 33,55 23 416 21,9 12,4 0,0 39,71 28 154 18,5 10,1 0,0 Microsoft 49,83 391 687 1,48 2,67 26 540 18,7 9,5 2,8 2,89 28 642 17,2 9,1 2,9 Exxon Mobil 90,43 374 977 3,85 2,69 18 126 33,6 11,1 3,3 4,39 27 253 20,6 8,1 3,4 Berkshire Hathaway 141,30 348 459 9,77 7,37 26 678 19,2 0,0 8,14 29 667 17,4 0,0 Amazon.com 719,30 339 385 1,25 5,55 4 392 129,6 21,0 0,0 9,97 7 335 72,2 15,4 0,0 Facebook 114,94 328 772 1,29 3,56 14 456 32,3 18,7 0,0 4,61 19 233 25,0 13,6 0,0 Johnson & Johnson 117,12 322 154 5,48 6,60 22 310 17,7 12,0 2,6 7,00 23 578 16,7 11,0 2,8 General Electric 30,44 279 915 0,15 1,50 14 789 20,3 13,6 3,1 1,74 16 509 17,5 15,0 3,2 AT&T 40,38 248 597 2,37 2,86 25 905 14,1 6,8 4,8 3,01 28 521 13,4 6,4 4,9 Wells Fargo 46,88 238 012 4,12 4,11 33 236 11,4 3,3 4,39 34 957 10,7 3,5 JPMorgan Chase 62,08 227 005 6,00 5,69 33 215 10,9 3,0 6,39 36 517 9,7 3,2 Procter & Gamble 83,35 221 865 2,42 3,62 13 867 23,0 14,3 3,2 3,97 14 246 21,0 14,0 3,3 Wal-Mart 70,95 221 126 4,57 4,26 20 421 16,6 8,2 2,8 4,43 20 426 16,0 8,2 2,9 Verizon 52,99 216 002 4,37 3,92 25 041 13,5 7,0 4,3 4,03 25 923 13,1 6,7 4,4 Pfizer 34,99 212 209 1,11 2,42 19 668 14,4 10,7 3,4 2,61 20 903 13,4 9,4 3,6 Coca-Cola 45,04 194 852 1,67 1,94 10 925 23,2 18,6 3,1 2,05 11 429 22,0 18,1 3,3 Chevron 101,28 190 882 2,45 1,41 3 606 71,6 9,1 4,2 4,60 12 446 22,0 6,3 4,3 Visa 78,57 187 359 2,57 2,77 9 569 28,4 18,0 0,7 3,24 10 964 24,3 15,6 0,8 Oracle 38,83 161 139 2,80 15 305 13,8 8,3 1,5 3,03 16 092 12,8 8,0 1,6 Walt Disney 98,40 159 648 4,90 5,81 15 200 16,9 10,1 1,5 6,18 15 595 15,9 9,8 1,6 Home Depot 125,24 155 799 5,46 6,31 12 367 19,9 11,6 2,2 7,15 13 489 17,5 10,8 2,5 Merck 56,25 155 701 1,56 3,72 13 249 15,1 9,8 3,3 3,76 12 810 15,0 9,8 3,3 Philip Morris 99,89 154 955 4,42 4,47 9 920 22,4 15,4 4,2 4,89 10 853 20,4 14,2 4,3 Comcast 62,64 152 039 3,24 3,55 14 310 17,7 7,6 1,8 3,90 15 248 16,0 7,2 1,9 Intel 32,14 151 765 2,33 2,39 13 425 13,4 7,6 3,2 2,59 16 112 12,4 6,7 3,3 PepsiCo 103,23 149 107 3,67 4,73 9 184 21,8 13,8 2,8 5,11 9 788 20,2 13,1 3,0 Cisco 28,96 145 660 1,75 2,33 15 192 12,4 6,7 3,2 2,44 15 647 11,9 6,1 3,7 IBM 151,06 145 011 13,54 13,51 14 566 11,2 9,5 3,4 14,12 16 007 10,7 8,8 3,5 Bank of America 13,26 136 205 1,31 1,32 23 451 10,1 2,0 1,59 27 180 8,4 3,0 UnitedHealth 137,87 131 087 6,01 7,87 12 029 17,4 9,8 1,1 8,94 13 455 15,3 8,8 1,2 Altria 65,30 127 754 2,67 3,06 9 096 21,4 14,8 3,6 3,32 9 818 19,6 14,0 3,9 Citigroup 41,96 123 149 5,40 4,73 21 531 8,9 0,9 5,48 23 890 7,7 1,6 Bristol-Myers Squibb 73,10 122 026 0,93 2,53 5 450 28,9 23,2 2,1 3,19 6 796 22,9 17,8 2,3 Medtronic 85,49 119 774 2,48 4,67 7 480 18,3 14,0 2,0 5,17 8 191 16,5 12,8 2,2 Amgen 152,99 114 928 9,06 11,15 10 435 13,7 10,1 2,6 12,17 11 417 12,6 9,8 2,9 Gilead Sciences 83,57 111 300 11,91 12,08 19 677 6,9 5,5 2,2 12,28 19 357 6,8 5,3 2,5 21 2 2 3 3 Mihin suuntaan öljy liikkuu, siihen suuntaan liikkuvat myös osakkeet Wall Streetilla. Tätä kirjoitettaessa S&P 500 treidasi 2 083 pisteen tasolla. Sijoittajat synkistelivät pitkään energiasektorin heikkoja tulosnäkymiä, mutta viime kuukausina toimiala on noussut tuottoykköseksi
Preemiota osakekurssiin kertyy 50 prosenttia. 65 65. Bank of America Kaavailuissa on potkut 8 000 työntekijälle, mikä vastaa 12 prosenttia henkilöstöstä. Exxon Mobil Öljyjätin osake on palautunut alkuvuoden 73 dollarin pohjista 90 dollarin yläpuolelle. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE, USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Schlumberger 77,46 107 701 1,63 1,17 2 065 66,4 17,8 2,6 2,00 3 452 38,7 14,6 2,6 McDonald's 122,51 107 546 4,79 5,55 6 983 22,1 14,1 3,0 6,21 7 387 19,7 13,7 3,2 CVS Health 96,39 103 524 4,62 5,82 9 899 16,6 9,7 1,7 6,57 10 891 14,7 9,0 2,0 MasterCard 94,11 103 362 3,35 3,54 5 509 26,6 16,6 0,8 4,14 6 253 22,7 14,7 0,9 Kraft Heinz 84,88 103 209 -0,34 3,09 5 879 27,5 17,1 2,7 3,83 6 762 22,2 15,2 2,8 3M 167,61 101 657 7,58 8,24 7 231 20,3 12,7 2,6 8,94 7 536 18,7 12,3 2,8 AbbVie 59,90 100 623 3,13 4,76 9 827 12,6 11,5 3,7 5,61 11 527 10,7 9,9 4,1 Allergan 244,10 96 555 10,01 14,18 6 728 17,2 14,0 0,0 17,32 8 125 14,1 11,8 0,0 UPS 103,73 91 559 5,35 5,81 7 950 17,9 9,7 3,0 6,23 8 326 16,6 9,3 3,2 Nike 54,12 91 177 2,46 5 283 22,0 14,6 1,3 2,85 5 958 19,0 12,8 1,5 Walgreens 84,34 91 108 4,00 4,49 6 694 18,8 11,5 1,7 5,11 7 640 16,5 10,2 1,8 Honeywell 115,51 88 032 6,04 6,66 7 156 17,3 11,3 2,1 7,27 7 744 15,9 10,3 2,3 United Technologies 101,19 84 682 4,81 6,54 7 911 15,5 9,5 2,6 6,98 8 253 14,5 9,3 2,7 Boeing 130,50 83 130 7,44 8,50 8 114 15,3 8,2 3,3 9,51 8 514 13,7 7,7 3,7 Eli Lilly 74,32 82 037 2,26 3,58 4 800 20,7 14,6 2,8 3,98 5 271 18,7 13,4 2,9 Starbucks 55,57 81 405 1,82 1,89 4 251 29,4 15,6 1,5 2,19 4 874 25,3 13,8 1,7 Celgene 101,03 78 258 1,94 5,69 5 435 17,8 16,3 0,0 7,01 6 663 14,4 12,2 0,0 Qualcomm 52,70 77 412 3,22 4,10 7 423 12,9 8,2 3,8 4,68 8 129 11,3 7,5 4,0 Accenture 118,09 74 150 4,76 5,32 4 828 22,2 12,8 2,0 5,81 5 181 20,3 11,9 2,0 Union Pacific 87,98 73 994 5,49 5,15 6 888 17,1 9,2 2,6 5,75 7 433 15,3 8,7 2,8 Lockheed Martin 239,70 72 977 11,46 11,85 5 123 20,2 12,2 2,8 13,81 5 806 17,4 11,5 3,1 Reynolds American 50,53 72 123 2,57 2,35 5 280 21,5 13,8 3,3 2,61 5 857 19,3 12,7 3,8 AIG 53,99 71 990 1,65 4,04 6 351 13,4 16,1 2,3 5,60 7 882 9,6 11,9 2,6 U.S. Analyytikot näkevät 16 prosentin nousuvaran. Osake on laskenut, mutta analyytikot suhtautuvat siihen positiivisimmin yli kymmeneen vuoteen. Uutinen painoi Microsoftia pörssissä, mutta tavoitehinnat pitivät pintansa. Vaisu tulostaso saa p/e-luvun tuntumaan kalliilta, mutta taseperusteisesti osake on huokeissa hinnoissa. Kurssinousu heijastaa öljyn hinnan vahvistumista. Bancorp 41,19 71 110 3,16 3,28 8 213 12,6 2,6 3,53 8 577 11,7 2,8 Mondelez 44,02 68 322 4,44 1,84 3 407 24,0 17,1 1,6 2,09 3 855 21,1 15,6 1,8 Costco Wholesale 155,87 68 281 5,37 5,31 3 632 29,4 13,8 1,0 6,00 4 081 26,0 12,5 1,2 Danaher 98,66 67 947 3,67 4,93 3 981 20,0 14,5 0,6 5,36 4 369 18,4 12,8 0,7 Lowe's 76,08 67 415 2,73 4,05 5 801 18,8 10,2 1,6 4,69 6 372 16,2 9,5 1,9 Priceline 1 304,10 64 734 49,45 67,26 3 717 19,4 15,4 0,0 78,84 4 417 16,5 12,7 0,0 Colgate-Palmolive 72,09 64 378 1,52 2,81 3 888 25,7 15,6 2,2 3,07 4 198 23,5 14,6 2,3 Simon Property 202,82 62 756 5,08 6,18 2 138 32,8 21,6 3,2 6,80 2 353 29,8 20,3 3,5 Texas Instruments 61,90 62 162 2,82 2,95 4 372 21,0 11,8 2,5 3,25 4 702 19,0 11,1 2,6 Goldman Sachs 146,19 60 726 12,14 14,35 9 677 10,2 1,9 17,73 11 693 8,2 2,0 Dow Chemical 52,13 58 688 6,15 3,50 5 850 14,9 7,9 3,6 3,99 6 401 13,0 7,2 3,9 Thermo Fisher 147,98 58 232 4,92 8,13 3 765 18,2 15,4 0,4 9,00 4 124 16,5 14,1 0,4 American Express 61,07 58 080 5,05 5,48 7 965 11,1 2,0 5,60 7 671 10,9 2,2 Chubb Limited 124,38 57 772 8,62 9,87 5 415 12,6 9,6 2,2 10,50 5 784 11,8 8,7 2,3 NextEra 124,98 57 672 6,06 6,18 4 029 20,2 11,4 2,7 6,57 4 419 19,0 10,7 3,1 Du Pont 65,85 57 551 2,16 3,14 3 622 20,9 11,5 2,3 3,69 4 303 17,9 10,1 2,6 Occidental Petroleum 75,12 57 372 -10,23 -0,60 -649 16,3 3,9 1,32 1 673 57,0 10,0 4,0 Time Warner 72,76 57 218 4,61 5,39 6 243 13,5 9,6 2,2 6,07 6 828 12,0 9,1 2,4 Duke Energy 82,41 56 773 4,12 4,59 4 675 17,9 10,9 4,1 4,75 4 906 17,4 10,6 4,3 Microsoft 26 miljardia dollaria verkostointipalvelu LinkedInistä on tuhti hinta. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 14.6. 82 prosenttia heistä sanoo osta tai ylipainota
Eräkare, P. Larsson Rahaston koko 37,5 milj. euroa Nokia 9,1 9,3 -0,1 Kone 8,1 7,8 0,2 Stora Enso 7,3 6,6 0,7 Sampo 7,2 7,1 0,1 Fortum 5,6 5,8 -0,2 Nordea 4,9 4,8 0,1 Taulukot Suomi-salkut Ison-Britannian EU-kansanäänestys on saanut sijoittajat varpailleen ja heiluttanut markkinoita kevään ja alkukesän aikana. euroa Cargotec 7,8 7,9 -0,1 Kone 6,8 6,6 0,2 Sampo 6,2 6,0 0,2 Oriola-KD 5,5 5,7 -0,2 Huhtamäki 5,4 5,4 0,0 Caverion 4,9 5,3 -0,4 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J. Eräkare Rahaston koko 417,0 milj. Varis Rahaston koko 25,8 milj. Brusila Rahaston koko 21,4 milj. ”Tuntuu, että nykyisin joka kesä on jonkinlainen jännitysnäytelmä käynnissä. Varis Rahaston koko 153,3 milj. euroa Nokia 9,6 9,1 0,5 Kone 7,3 7,1 0,2 Fortum 6,1 6,0 0,1 Sampo 6,0 5,9 0,1 Amer Sports 5,3 5,3 0,0 Stora Enso 4,7 4,3 0,4 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: K. Ahonen Rahaston koko 673,7 milj. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 264,7 milj. euroa Nokia 9,4 9,7 -0,3 Kone 7,5 7,2 0,3 Stora Enso 7,3 7,2 0,1 Sampo 7,2 6,9 0,3 Nordea 5,4 5,2 0,2 Wärtsilä 4,3 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. euroa Nokia 9,8 8,5 1,3 Nordea 9,7 9,0 0,7 UPM 8,6 7,6 1,0 YIT 6,0 5,1 0,9 Suomen Hoivatilat 5,4 8,8 -3,4 Valmet 4,8 DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. euroa Nokia 9,3 9,7 -0,4 Kone 8,7 9,2 -0,4 Sampo 8,5 8,4 0,1 UPM 6,1 6,9 -0,8 Nordea 5,7 5,6 0,1 Amer Sports 4,9 4,8 0,0 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Taalerin Arvo Markka ja Mikro Markka –rahastoja hoitavan Mika Heikkilän yöunia mahdollinen Brexit ei kuitenkaan ole vienyt. Hän huomauttaa, että kukaan ei oikeasti tiedä, mitä brittien lähdöstä seuraa. euroa Nokia 9,5 8,9 0,6 Kone 8,5 7,6 0,9 Stora Enso 6,4 5,5 0,9 Neste 4,8 5,4 -0,6 Sampo 4,5 4,3 0,2 Tieto 4,4 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. euroa Basware 7,9 8,0 0,0 Verkkokauppa,com 5,5 5,2 0,3 Affecto 5,2 5,6 -0,5 Amer Sports 5,1 5,2 0,0 Revenio 4,7 5,2 -0,5 Metsä Board 4,0 4,4 -0,4 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Kantola Rahaston koko 62,5 milj. Viime vuonna jännitettiin Kreikan äänestystä tukipaketista”, Heikkilä muistelee. Vaikka brittien äänestys on merkittävyydeltään huomattavasti suurempi, ei Heikkilä ole tehnyt rahastoihinsa taktisia muutoksia. TOUKOKUU, % SALKUSTA HUHTIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Kivipelto Rahaston koko 118,4 milj. TOUKOKUU, % SALKUSTA HUHTIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Amer Sports 8,5 8,3 0,2 Cargotec 5,1 4,9 0,2 Revenio 4,6 5,2 -0,6 Oriola-KD 4,5 4,7 -0,2 Valmet 4,3 4,3 0,0 PKC 4,3 EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. Blomqvist, M. Yritykset tekevät bisnestä entiseen malliin ja tuskin kukaan katkaisee suhteitaan britteihin, vaikka he eivät enää unioniin kuuluisikaan. euroa Kone 9,2 8,1 1,1 Nokia 7,9 8,1 -0,2 Fortum 7,0 7,0 0,0 Sampo 6,3 6,2 0,1 Neste 6,0 5,3 0,7 Huhtamäki 4,8 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. TOUKOKUU, % SALKUSTA HUHTIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. ”EU:lle se olisi tietenkin suuri takaisku, mutta talouteen vaikutukset lienevät selvästi pienemmät. Kujala Rahaston koko 144,8 milj. Hämäläinen Rahaston koko 65,8 milj. euroa Kone 9,7 7,1 2,6 Nokia 9,6 9,4 0,2 Sampo 5,9 6,0 0,0 Wärtsilä 5,6 5,7 -0,1 Stora Enso 4,7 Amer Sports 4,5 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Nyman Rahaston koko 103,1 milj. euroa Nokia 9,6 9,1 0,5 Sampo 6,9 5,6 1,3 Kone 6,8 6,4 0,4 Neste 6,4 7,0 -0,6 Stora Enso 6,2 6,2 0,0 Amer Sports 4,8 4,7 0,1 FIM FENNO Salkunhoitaja: V. Voi esiLevollisin mielin kesälomalle Mika Heikkilä 66 66
euroa Amer Sports 9,5 9,3 0,2 Kesko 7,3 7,9 -0,6 Cargotec 6,7 5,4 1,3 Huhtamäki 5,2 4,8 0,4 Uponor 4,6 Valmet 4,5 4,6 0,0 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Yhtiöiden omavaraisuusaste on keskimäärin 46 prosenttia ja osinkotuottoa lohkeaa 4,5 prosenttia. Mielestäni finanssisektori tarjoaa tällä hetkellä erittäin hyvän riski-tuottosuhteen.” Nordean jälkeen Arvo Markan suurimmat sijoitukset ovat Fortum, Stora Enso, Finnair ja YIT. Karessuo Rahaston koko 225,1 milj. Simo Rahaston koko 46,9 milj. Haugen Rahaston koko 233,2 milj. Heikkilä, O. euroa Cargotec 8,9 8,5 0,4 Kesko 8,1 7,7 0,4 Nordea 7,8 7,6 0,3 Nokia 7,6 7,4 0,2 Sampo 6,2 5,8 0,3 Kone 4,9 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Backholm Rahaston koko 199,3 milj. Mikäli britit äänestävät EU:lle kyllä, voi se Heikkilän mukaan aiheuttaa osakemarkkinoilla heinäkuurallin, kun erityisesti amerikkalaissijoittajat uskaltavat jälleen palata Euroopan markkinoille. euroa Nokia 9,9 9,6 0,3 Kone 9,9 9,4 0,4 Nordea 8,0 7,7 0,3 Sampo 7,9 6,5 1,3 Neste 5,0 Stora Enso 4,9 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Se sopisi Heikkilälle, sillä Nordea on Arvo Markan suurin sijoitus reilun seitsemän prosentin painolla. euroa Amer Sports 6,1 6,1 -0,1 Metsä Board 5,2 Kesko 4,9 5,0 -0,1 Cramo 4,3 3,8 0,4 Tokmanni 4,2 4,4 -0,2 Valmet 3,8 4,0 -0,1 TAALERI ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Tuuri Rahaston koko 62,4 milj. euroa Nokia 9,6 9,3 0,4 Sampo 5,8 5,6 0,2 Amer Sports 5,1 5,0 0,1 Nordea 4,7 4,7 0,1 Kesko 4,7 4,6 0,1 Huhtamäki 4,0 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. Tuuri Rahaston koko 196,5 milj. TOUKOKUU, % SALKUSTA HUHTIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Huhtamäki 9,2 8,5 0,6 Kone 8,5 8,2 0,3 Sampo 7,6 7,5 0,2 Cramo 6,8 6,3 0,5 Valmet 5,1 5,1 0,0 Amer Sports 4,5 OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Karessuo Rahaston koko 119,7 milj. euroa Amer Sports 7,7 8,1 -0,3 Metsä Board 6,6 Basware 6,4 7,0 -0,6 Valmet 6,1 5,3 0,8 Kesko 5,9 7,7 -1,8 YIT 4,4 SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Suomi-salkut TOUKOKUU, % SALKUSTA HUHTIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Viitikko Rahaston koko 34,6 milj.eur Comptel 10,3 10,8 -0,5 F-Secure 10,2 8,8 1,4 Vaisala 7,4 6,4 1,0 Okmetic 6,0 6,0 0,0 Pihlajalinna 5,9 5,5 0,5 Teleste 5,6 5,8 -0,2 LÄHITAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 43,7 milj. – Mirko Hurmerinta 67 67. euroa Nokia 13,1 13,5 -0,4 Kone 9,6 10,1 -0,5 Nordea 8,9 9,3 -0,4 Amer Sports 7,3 7,3 0,1 Sampo 6,6 6,6 0,0 Neste 6,2 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. TOUKOKUU, % SALKUSTA HUHTIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Nordea 7,4 7,3 0,1 Stora Enso 7,2 6,2 1,1 Fortum 6,0 5,8 0,2 Finnair 5,9 6,3 -0,4 Cargotec 5,7 6,7 -0,9 Outokumpu 4,2 4,1 0,1 TAALERI MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Ei varmasti”, Heikkilä toteaa viitaten Mikro Markka –rahastosta löytyviin F-Secureen ja SSH:hon. ”Olen hyödyntänyt alkukesän kurssilaskun ja ostanut rahaston vähillä käteisvaroilla lisää Nordeaa. Koko rahaston painotettu p/e-kerroin 12,7 on ja p/b-kerroin 0,9. Salonen Rahaston koko 188,0 milj. Hänen mukaansa etenkin finanssisektorin osakkeet olisivat silloin kovassa vedossa. euroa Kone 6,6 6,3 0,3 Nokia 6,1 6,2 -0,1 Nordea 5,2 5,3 -0,1 Valmet 3,9 3,9 0,0 Fortum 3,8 3,8 0,0 Cargotec 3,6 3,5 0,1 merkiksi miettiä, vähentääkö brittien EUjäsenyys tietoturvan tarvetta. euroa Nokia 9,3 9,1 0,2 Sampo 8,7 9,2 -0,5 Neste 8,5 7,2 1,3 Nordea 8,0 8,0 0,0 Kesko 5,2 4,9 0,3 Amer Sports 4,7 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Heikkilä Rahaston koko 44,7 milj. ”Näillä arvostustasoilla lähden täydellä osakepainolla lomille hyvin levollisin mielin”, Heikkilä toteaa. Karessuo Rahaston koko 396,8 milj
Tänä vuonna marginaalin odotetaan ylittävän jo kymmenen prosenttia. Yhtiön liikevaihto on ollut tasaisessa kasvussa, mutta kannattavuuttaan yhtiö on onnistunut parantamaan huomattavasti rivakammalla tahdilla. – Mirko Hurmerinta Borsen (Pörssi), Kööpenhamina, Tanska. DFDS:n liikevoittomarginaali on kohentunut kolmessa vuodessa 2,5 prosentista 8,6 prosenttiin. MøllerMærsk 10 226,40 24 16,6 0,7 3,6 Rockwool International 1 293,34 7 23,3 2,4 1,2 Scandinavian Tobacco 121,40 15 12,0 1,1 5,2 Spar Nord Bank 64,20 22 9,7 0,8 7,6 Vestas Wind Systems 486,41 11 16,5 3,9 1,7 ALK-abello 1 246,00 11 40,1 4,1 0,6 Zealand Pharma 162,57 41 23,1 0,0 Topdanmark 186,44 14 13,6 3,2 0,7 Tryg 139,75 18 15,4 3,5 5,3 D/S Norden 113,64 24 0,6 0,4 GN Store Nord 145,38 12 16,6 3,5 1,1 Novo Nordisk 408,42 12 22,6 16,4 2,0 ISS 268,13 5 16,2 3,1 3,0 Ringkjoebing Landbobank 1 615,00 17 12,2 1,8 3,3 SimCorp 348,94 6 35,1 22,6 1,7 Royal Unibrew 305,00 6 20,0 5,3 2,8 TDC 36,20 16 11,2 1,3 3,4 Matas 133,86 19 10,4 2,3 5,8 Coloplast 527,78 12 26,3 17,9 2,9 Carlsberg 609,76 20,1 1,9 1,6 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 OSTA / YLIPAINOTA PIDÄ MYY / ALIPAINOTA Bioteknologiaa Tanskan pörssistä Kööpenhaminan pörssi tarjoaa terveydenhuoltosektorista kiinnostuneelle sijoittajalle runsaasti valinnanvaraa. Kaikki yhdeksän yhtiötä seuraavaa analyytikkoa pitävät osaketta selvänä ostopaperina. Kööpenhaminan pörssin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään viisi analyytikkoa. Osake on noussut vuodessa yli 70 prosenttia, mutta arvostuskertoimet ovat silti houkuttelevat. Taulukot Suositelluimmat osakkeet Kööpenhaminan pörssistä ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET Tanska Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Lundbeck 257,50 4 37,5 4,8 0,4 A.P. Seuraavaksi vuolaimmat hehkutukset analyytikoilta on kerännyt merirahtiin erikoistunut logistiikkayhtiö DFDS. Nousupotentiaalia suhteessa konsensustavoitehintaan on yli 60 prosenttia. Päälistalla terveydenhuoltoyhtiöitä on kaikkiaan 19, Helsingin pörssissä vain viisi. Analyytikoiden mukaan Bavarianilta on lupa odottaa tänä vuonna huimaa 360 ja ensi vuonna 170 prosentin tuloskasvua. K u v a : B o r i s B r e y t m a n / C o l o u r b o x 68 68. L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ TAVOITE HINTA, USD NOUSU POTEN TIAALI, % P/E 2016E P/B 2016E OSINKO TUOTTO 2016E, % Bavarian Nordic 374,94 63 23,3 3,4 0,0 DFDS 339,00 9 13,4 2,5 1,4 NKT Holding 421,94 22 15,1 1,3 2,2 Jyske Bank 331,29 32 10,0 0,7 3,1 Genmab 1 294,69 14 244,5 17,8 0,0 Pandora 1 168,31 26 18,0 17,0 1,9 DSV 314,62 11 23,6 3,8 0,7 Sydbank 220,00 27 9,0 1,0 6,9 Danske Bank 214,96 19 10,0 1,1 4,9 H. Parhaat analyytikkosuositukset on kerännyt bioteknologiayhtiö Bavarian Nordic, joka on kehittänyt lääkkeitä muun muassa eturauhassyöpään ja isorokkoon
Brentin hinta painui 27 dollariin tynnyriltä, kun sijoittajat pelkäsivät Kiinan hidastuvaa talouskasvua eivätkä uskoneet öljymaiden kykyyn sopeuttaa tuotantoaan. Yhdet odottavat nousun jatkuvan, toiset uumoilevat uutta pudotusta. – Tommi Melender Öljyssä rysähdyksen enteitä Raaka-öljyn lastausta tankkerilaivasta (Thaimaa). Viimeisten kymmenen vuoden ylilyöntien jälkeen fundamentit puoltavat hintahaarukan alarajaa. K u v a : C o l o u r b o x Euron dollarikurssi Yrityslainat 10v, Yhdysvallat Raaka-aineet Valtionlainat 10 vuotta Yrityslainat 10v, Eurooppa Kullan hinta 800 700 600 500 400 300 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 4,0 3,0 2,0 1,0 7,5 6,0 4,5 3,0 1,5 5 4 3 2 1 pistettä dollaria/unssi euro dollareissa Suomi Saksa AAA-luokitellut BBB-luokitellut AAA-luokitellut BAA-luokitellut prosenttia prosenttia prosenttia 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016 S&P:n Commodity index 69 69. Raaka-aineet Öljy joutui höykytykseen alkuvuoden markkinaturbulenssissa. Historiallisesti öljyn normaali hintahaarukka on ollut 20–60 dollarissa. Öljyasiantuntijat ovat kuitenkin erimielisiä siitä, mikä on suunta jatkossa. Pohjakosketuksen jälkeen musta kulta on kallistunut yli 80 prosenttia. Etf-treidaukseen erikoistuneen Sourcen tutkimusjohtaja Paul Jackson uskoo öljyn pakittavan 20 dollariin tynnyriltä
Rahapäivä 2016 15.9.2016 – Messukeskus Kokoustamo, Helsinki Tule keräämään rahanarvoiset vinkit! Arvopaperin Rahapäivä tarjoaa osallistujilleen ajankohtaisen katsauksen sijoitusnäkymiin ja sijoittamisen kuumimpiin trendeihin. Fortum ja energiamarkkinat Pekka Lundmark, toimitusjohtaja, Fortum. Ilmoittaudu mukaan: talentumevents.fi/rahapaiva Järjestäjä: Yhteistyökumppanit: Puhumassa mm. Tilaisuuden markkinakatsaukset ja asiantuntijapuheenvuorot takaavat syksyn parhaat sijoitusvinkit! Tapahtuma on osallistujille veloitukseton
Kulutuksen 0,5–1,3 prosentin kasvu peittoaa alleen kansantuotteen kärsimykset, kun uniset jalkapallofanit saavat työpaikoillaan vähemmän aikaan, arvioi tutkija Howard Archer IHS Economics -instituutista. Visa elää Master-Cardin panostusten siivellä siinä missä Nike ja Heineken saavat goodwilliä, vaikka FIFA:n laskun maksaa Adidas ja Carlsberg. Ilmiöt ILMI ÖT 7 1 / TO IMITU KS E LTA 7 3 / KIRJAT 74 / ARVO E S INE 75 / RI STIKKO 76 / ARVO PAPE RI ARE E NA 78 KO LU MNI : KU RRI 80 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 82 Arvaa mikä. o Sponsorointi valuu kaverille kanssa K u v a : M o h a m e d M e s s a r a Vain joka toinen britti tietää, mitkä brändit sponsoroivat jalkapallon EM-kisoja.. Coca-Colan nimi saa näkyä stadionilla, toisin kuin Carlsbergin, joka joutuu käyttämään erilaisia kiertoteitä saadakseen viestinsä näkyviin Ranskan mainosrajoitusten takia. 71 Koonnut Pekka Virolainen Isot urheilutapahtumat, kuten jalkapallon EM-kisat tänä kesänä Ranskassa, lisäävät monin tavoin kulutusta kaikissa 24 osanottajamaassa, ja melkoisesti myös muissa kisaa seuraavissa 230 maassa. Toinen pääsponsori Coca-Cola panostaa vähintäänkin saman summan. Tv-laitteiden kauppa vilkastuu aina isojen urheilutapahtumien aikaan, mutta etenkin olutta ja virvoitusjuomaa kuluu lähetysten ääressä. Albanian Ansi Agollin ja Taulant Xhakan taustalla mainostaa tunnettu tanskalainen olutbrändi, mutta mainosrajoitteisesti ilman omaa logoaan. Tanskalaisen Carlsbergin arvioidaan investoivan 80 miljoonaa euroa näihin kisoihin, enemmän kuin koskaan ennen. Kun briteiltä äskettäin kyseltiin, mitkä brändit sponsoroivat kisoja, vain joka toinen arvattu brändi oli oikeasti mukana
Creadesin omistuksiin kuluu Avanzan ohella rakennusmateriaaliyhtiö Lindab, muotitalo ACNE Studios ja tietokonekauppa Inet. Kovimmassa nousussa ovat SalMar, Grieg Seafood, Havfisk ja Leroy Seafood. Hagströmer muun muassa tukee lasten lukemisharrastusta säätiön kautta, kerää antiikkikirjoja, omistaa kustannusyhtiön Abban Björn Ulvaeusin kanssa. Heitä nimiteltiin teurastajiksi, kun he aktiivisijoittajina pistivät tuulemaan yrityksissä. Hagströmer toimi aikanaan Wallenbergien Investorin palveluksessa, mutta lähti sitten omille teilleen ystävänsä Mats Qvibergin kanssa. Tuolloin 70-vuotias mies odotti oikeaoppisesti nurinpäin kääntyneen ohjaamon täyttymistä kokonaan vedellä, ennen kun alkoi vääntää ovea auki ja sukeltaa kohti pintaa. Toisin kuin Gordon Gekko, he yleensä aloittivat potkujen antamisen johtoportaasta työntekijöiden sijaan, kun he vaativat yrityksiltä nopeaa uusistumista Schumpeterin oppien mukaan. Vuonna 2010 heidän HQpankkinsa menetti toimilupansa. Creadesin pääomistaja on liikemies Sven Hagströmer. Hagströmer onkin sanonut, ettei ymmärrä lainkaan käsitettä ”työrauha”, kun yritysten johtotehtävissä pitäisi hänen järjenjuoksunsa mukaan olla kaikkea muuta kuin rauhallista. Se on sijoitusyhtiö, joka aktiivisena omistaja pyrkii kehittämään pieniä ja keskisuuria ruotsalaisia yrityksiä, vähän kuin Panostaja Suomessa, mutta isommissa puitteissa. Vaikka Hagströmerillä on taustaa wallenbergiläisessä yhtiössä, hän on kaukana Ruotsin pääomapiireistä muun muassa siksi, että on vastustanut aktiivisesti euroalueeseen liittymistä. Asiasta käydään edelleen oikeutta. Lohesta maksetaan nyt enemmän kuin koskaan 30 vuoteen. Heikkenevä Norjan kruunu on kasvattanut norjalaisten lohentuottajain kilpailuetua. Viime aikoina se on vähentänyt omistustaan kuormaautojen komponenttitoimittaja Haldexissa, jossa se oli suurimpien omistajien joukossa. Oslon pörssin meriruokaindeksi on noussut vuodessa jo 75 prosenttia. Toissa vuonna hän selvisi hengissä lento-onnettomuudesta kaadettuaan vesitasonsa laskeutuessaan mereen Tukholman saaristossa. o. Erilaiset loiskasvit ja eksoottiset sääilmiöt etenkin Chilessä ovat heikentäneet tuotantomääriä samaan aikaan kun sushiravintoloiden suosio lisää lohen menekkiä. Luova tuho on termi, jota ei voi nykypäivänä välttää, vaikka Harvardin professori Joseph Schumpeter käytti sitä jo vuonna 1942. heenjohtajana. Kulttuuripersoona. Ilmiöt 72 LOHELLA MENEE LUJAA Venäjän talouspakotteiden arvioitiin romahduttavan norjalaisen lohen hinnan, mutta toisin kävi. Ruotsin pörssiin listautui muutama vuosi sitten luovan tuhon mukaan nimetty yritys, Creades (kreativ förstörelse). Vielä kauempana hän on entisestä yhtiökumppanistaan Mats Qvibergistä. Läheistensä iloksi hän lopetti lentämisen mutta jatkaa aktiivisesti työntekoa. Näkyvä liikemies toimii verkkopankki Avanzan ja osamaksupalvelu Klarnan hallitusten puK u v a t : C o l o u r b o x , C a r o l i n e N o r d Luovan tuhon mestari Teurastajana tunnettu yrityssaneeraaja Sven Hagströmer aloitti aina potkujen antamisen johtoportaasta
Yksityissijoittaja kavahtaa. Kaikki eivät ole yhtä kriittisiä. Myös osa yrittäjistä karsastaa pääomasijoittajia. Palautusten määrä on noussut viisi kertaa nopeammin kuin lääkkeiden kokonaismyynti. Silloin luvassa on kasvua ja onnistunut sijoitus, niin isolle kuin pienelle sijoittajalle. Nehän vievät teollisen kilpailijan nenän edestä, polkevat lähivuosien ajan hintoja ja kahmivat salkkuyhtiölleen markkinaosuutta. Ammattisijoittajien kiinnostus kielii osakkeen nousuvoimasta. Mikko Laitila LAITILA 73 Kalliit lääkkeet kiukuttavat amerikkalaisia Yhdysvalloissa käydään presidentinvaalien alla kovaa debattia lääkkeiden kalliista hinnoista. Ammattisijoittajien kiinnostus kielii osakkeen nousuvoimasta. Näiden palautusten kokonaissumma, yli sata miljardia dollaria viime vuonna, vastaa jo kolmasosaa lääkkeiden kokonaismyynnistä. Pääomasijoitukset ovat tuottaneet eläkeyhtiöille viime vuosina paremmin ja luotettavammin kuin noteeratut osakkeet. Listautumisanti eteni maaliin yksityissijoittajien rahoilla. Piensijoittajan kannattaakin seurata silmä kovana instituutioiden kiinnostusta antia kohtaan. Pääomasijoittajathan ovat se porukka, joka hinnoittelee annit kipurajalle. Instituutioiden kiinnostuksen ratkaisevat IPO:n hinnoittelu ja yrityksen tulevaisuuden näkymät. Pääomasijoittajien paras exit-tuotto tuli pitkään teolliselta ostajalta tai toiselta pääomasijoittajalta. Ala kuitenkin varmistelee selustaansa maksamalla yhä suurempia alennuksia ja palautuksia julkiselle terveydenhoitosektorille ja yksityisille vakuutusyhtiöille. Kesän listautujista Privanetin anti ei suurisijoittajia kiinnostanut. Ne ovatkin nousset kaksinumeroisin luvuin viime vuosina. Viime aikoina se on saattanut tulla myös pörssilistauksella. Rakentakaa hyviä tarinoita. Pääomasijoittaminen on ennen kaikkea suomalaisen eläkejärjestelmän varainhoitoa. Listautuvan yrityksen kasvunäkymän on oltava todella houkutteleva, jotta eläkeyhtiö sijoittaa vielä antiin samassa yhtiössä, josta se on saanut jo tuottoa pääomasijoittajan rahaston kautta. Pääomasijoittajat kirittävät koko yrityskenttää kohti tehokkaampaa markkinataloutta, kuten länsinaapurin yritysmaailmasta voi päätellä. Eräs kokenut hallitusammattilainen kiitteli pääomasijoittajia vuolaasti: heidän ansiostaan yrityksen hallitustyöskentely nousee uudelle tasolle ja myös johtaminen terävöityy. iSharesin amerikkalaisten lääkeyhtiöiden etf-rahaston arvo on laskenut vuoden alusta 15 prosenttia, lähes kolme kertaa S&P 500 indeksiä enemmän. Osakkeen alku on ollut vaikea, kun yhtiön vanhat osakkaat myyvät osakkeitaan kaksin käsin. Tarjolla listautumisanti, jossa osakkeitaan myy pääomasijoittaja. Pääomasijoittajan vastuulla on rakentaa yritystarina taitavasti, lisäksi markkinan on oltava elinvoimainen. Ja onhan se selvää, että suursijoittaja maksimoi irtautumishinnan siinä missä yhtiön perustajayrittäjäkin. Miten muuten rahastojen hoitajat voisivat edes toimia. Samalla lääketeollisuuden yhtiöt ovat tuoreen Boston Consulting Groupin selvityksen mukaan lisänneet eniten omistaja-arvoa viimeisten viiden vuoden aikana. Kuin myös yrityksen rahoitusasema ja kasvunäkymä – tutut perusasiat. Suurpääoman kasvattajien maine on kyseenalainen
Koska Murphyn veropoliittiset näkemykset ovat enimmäkseen hämmentäviä, on mielenkiintoista tarkastella ensin niiden taustalla olevia arvoja ja teorioita, joita teos kiitettävän laajasti esittelee. Onko euro syypää Suomen talous ahdinkoon. Murphy lähtee liikkeelle varsin mustavalkoisella yksinkertaistuksella: koska demokratia on hyvä järjestelmä ja koska demokratia edellyttää valtiovaltaa, ovat myös verot – joilla valtiovallan olemassaolo rahoitetaan – hyvä asia. Euroaluetta pitäisi viedä kohti liittovaltiota, mutta ei nykyi sen talouskuria painottavan poliit tisen eliitin ehdoilla. Murphy on entinen tilintarkastaja, joka on vuodesta 2003 lähtien toiminut korkean profiilin kansalaisjärjestöaktiivina ja jakopolitiikkojen sekä himoverottajien teoreettisena oppi-isänä. Vasemmistolaisia näkemyksiään peittelemätön raportti on tiivistä, painokasta luettavaa. Newcastlen yliopiston talous tieteen professori Bill Mitchell ei kaunistele Vasemmistofoorumin julkaisemassa raportissa: ”Mikäli Suomi jää osaksi euroaluetta, sillä on edessään talouden stagnaatio, työttömyysasteen nousu ja lisään tyvä köyhyys.” Jälkikeynesiläisenä tunnetun Mitchellin mukaan oma valuutta helpottaisi Suomen kaltaisten maiden sopeutumista maailman talouden muutoksiin sekä mah dollistaisi kysyntälähtöisen talous politiikan. Raportin toinen tunnettu kasvo, Kreikan entinen valtiovarainmi nisteri Yanis Varoufakis on eri mieltä. Richard Murphy The Joy of Tax Bantam Press 2015 256 s. Verotuksen lähtökohtainen hyväksyttävyys on kuitenkin itsestäänselvyys. Kyse on verotuksen mittaluokasta ja julkisen sektorin koosta sekä julHimoverottajien aapinen Brittiläisen Richard Murphyn talouspoliittinen lähtökohta on selkeä. Eurosta ulos vai euro uusiksi. Vasemmistofoorumi 2016 60 s.. kokoaa myös suomalaisten vas tavirtatutkijoiden näkemyksiä. Talouden ja hyvinvoinnin perustana ovat julkiset menot. Ilmiöt 74 Richard Murphy käsittelee teoksessaan verotuksen perusteita ja esittää näkemyksensä siitä, millainen hänen mielestään olisi ihanteellinen verojärjestelmä. – Tommi Melender Eurokritiikkiä vasemmalta Patrizio Lainà (toim.): Eurosta ulos vai euro uusiksi. Maamme johtavat poliitikot ja ekonomistit varovat väittämästä sellaista, vaikka myön täisivät rahaliiton ongelmat
Edisonin allekirjoituksella varustettua Wisconsin Cabinet and Panel Companyn osakekirjaa myydään reiluun 1200 euron hintaan. Murphy väittää myös, että kansainvälisesti verotuksen ankaruus korreloi talouskasvun kanssa. Tämä ei pidä paikkaansa. Julkisten menojen piikit ovat osuneet ensimmäiseen maailmansotaan, toiseen maailmansotaan ja vuoden 2008 finanssikriisiin. Thomas A. Murphy ehdottaa myös varallisuusveroa, joka hänen mukaan toimisi nykyään, sillä kansainvälisen tietojenvaihdon tehostumisen myötä varallisuutta ei ole enää mahdollisuutta kätkeä verokeitaisiin. Mielenkiintoista on peilata Murphyn väitettä julkisten menojen autuudesta kirjassa esitettyyn tilastoon Iso-Britannian julkisista menoista. Talouden ja hyvinvoinnin perustana ovat julkiset menot. 75 Kaupankäynti paperisilla osakekirjoilla vaihtui sähköiseen arvoosuusjärjestelmään 1990-luvulla. – Anne Leino Suomessa on painettu noin 10 000 erilaista osakekirjaa. Kaunis pala suomalaista taloushistoriaa ARVOESINE kisen sektorin ja markkinoiden työnjaosta. Hinta on 8 euroa kappaleelta. Esimerkkinä voidaan verrata Suomea, Britanniaa ja Yhdysvaltoja. Kalleimmillaan uniikkikohteet saattavat nousta tuhanteen euroon tai jopa kahteen. Joukossa on vain yhden suomalaisen yrityksen, Suomen Vientiluotto Oy:n obligaatioita vuodelta 1970. – Janne Juusela Kirjoittaja on oikeustieteen tohtori ja Asianajotoimisto Borenius Oy:n osakas.. Monet keräilijät etsivät erityisesti 1800-luvulta peräisin olevia osakekirjoja, ja niiden hinnat liikkuvat yleensä muutamissa sadoissa euroissa. Tavoite tasapainottaa julkista taloutta on Murphyn mukaan virheellistä talouspolitiikkaa, sillä velkaantuminen ei ole valtiolle ongelma ja valtioilla on viime kädessä käytettävissään mahdollisuus rahan painamiseen. Voiko siis olla niin kuin Murphy väittää, että hyvinvointi lisääntyy siinä suhteessa kuin julkisten menojen määrä kasvaa. Suomessa kokonaisveroaste on 44 prosenttia, Britanniassa 33 prosenttia ja Yhdysvalloissa 27 prosenttia. Murphy ehdottaa muun muassa ansiotuloverotuksen ja yritysverotuksen kiristämistä sekä transaktioveron käyttöönottoa. Suosittuja toimialoja ovat esimerkiksi pankit, metsäteollisuus ja laivat. Poliittisille päättäjille kirjaa voi kuitenkin suositella vasta sen jälkeen, kun talouden perusteokset ovat hallinnassa. Vanhin keräilijöillä oleva suomalainen osakekirja on Helsingfors Societetshusetin osakekirja vuodelta 1828. Kiinnostus vanhojen osakekirjojen keräilyä eli skripofiliaa kohtaan on herännyt vähitellen. Vaikka olen kirjoittajan kanssa pääsääntöisesti eri mieltä, avaa kirja mielenkiintoisia näkökulmia ja sitä voi suositella kaikille verotuksesta ja talouspolitiikasta kiinnostuneille. Osakekirojen allekirjoittajina tai omistajina esiintyy monia suomalaisia historian ja talouselämän merkkihenkilöitä. Oikeusvaltion lähtökohdista poiketen hän ehdottaa myös hyvin laveatulkintaisten veronormien säätämistä ja mahdollisimman laajaa veronkiertosäännöstä. eBayn huutokaupasta osakekirjoja ja muita arvopapereita löytyy yli 14 000 kappaletta. ”Meillä on alle 100 osakekirjojen keräilijää, eikä keräily ole maailmallakaan suurten joukkojen harrastus”, kertoo Osakekeräilijät ry:n perustaja ja puheenjohtaja Pekka Kantanen. Silti Suomessa talouskasvu on viimeiset kymmenen vuotta ollut selvästi heikompaa kuin näissä tuntuvasti matalamman verotuksen valtioissa. Kantasen mukaan nelinumeroiset myyntihinnat ovat erittäin harvinaisia. Osakekirjoja kerätään yleensä tietyn teeman ympäriltä. Suomessa on painettu vuosien varrella noin 10 000 erilaista osakekirjaa, kun huomioidaan kaikki osakeannit eri vuosilta, mutta niitä on säilynyt erittäin vähän. Osa keräilijöistä keskittyy osakekirjoihin kohteen paikkakunnan tai tyylisuunnan mukaan. Sen lisäksi että vanhat osakekirjat ovat kaunista katseltavaa, ne kertovat myös tarinaa suomalaisesta taloushistoriasta. Allekirjoitus ei kuitenkaan nosta hintaa pilviin, antikvariaatissa on esimerkiksi myyty Risto Rydin allekirjoittama Suomen Waltamerentakainen Kauppa Oy:n osakekirja 34 eurolla. Murphyn talouspoliittinen lähtökohta on selkeä
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 76 K u v a : P e k k a K a r h u n e n
010 665 8130 arkisin 8.30-16.30 Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m 2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m 2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 18.8.2016 77 Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@almamedia.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2016: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusopas + 4 Arvoasunto-lehteä. alv 24 %) Ulkomailta ao. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *)Kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. VASTAAVA PÄÄTOIMITTAJA Arno Ahosniemi 040 588 6834 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Petri Koskinen 050 438 2865 UUTISPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 ULKOASU Lotta Koistinen (äitiyslomalla) Leila Nurminen 040 342 4358 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Alexandra Räikkönen (äitiyslomalla) KUVAPÄÄLLIKKÖ Timo Pylvänäinen 040 342 4454 AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Alex af Heurlin, Janne Iivonen, Päivi Joensuu, Pekka Karhunen, Samu Kurri, Arttu Laitala, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Antti Mannermaa, Elias Oikarinen, Karoliina Paavilainen, Vesa Ranta, Erik Solin, Tiina Somerpuro, Juha Ruonala, Pekka Virolainen YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@almamedia.fi www.arvopaperi.fi MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot ILMOITUSVARAUKSET JA AINEISTOLIIKENNE printtimainonta.almatalent@almamedia.fi puh. 020 442 4100.. alv. Rekisteriseloste on saatavissa tilaajapalvelustamme. Osoitteenmuutos Sähköposti tilaajapalvelu@almamedia.fi, puhelin 020 442 4100. 10 %) . Asiakaspalvelu Alma Talent, PL 189, 00101 Helsinki, puh. sis.): kestotilaus 134 €/12 kk, määräaikaistilaus 149 €/12 kk. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. maan ulkomaan puhelumaksu. maan ulkomaan puhelumaksu. alv 24 %) Ulkomailta ao. Tilaushinnat (alv. liittoon. alv. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. 24 %) Sähköposti: tilaajapalvelu@almamedia.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 134 euroa (sis
Meidän on vaikea hyväksyä uutta tilannetta, jossa Suomessa sijaitsevat asunnot eivät ole aina edes kasvavilla alueilla hyviä sijoituskohteita. Omakotitalon saa Floridasta, Indianasta tai Ohiosta suomalaisen yksiön hinnalla. Kotimaisissa kasvukeskuksissa sijaitseviin asuntoihin pääosin sidottujen asuntorahastojen suosio on kasvanut, ja niiden ”hyvistä” tuotoista on uutisoitu viime aikoina paljon. Eikö arvonnousu pitäisi näyttää toteutuneena kassavirtana. Markkinoilla on rahastoja, joiden vuokratuotto on negatiivinen mutta samaan aikaan rahasto ”tuottaa” vuodessa jopa seitsemän prosenttia. Sijoittajilta vaaditaan nyt erityistä huolellisuutta sen selvittämiseen, mistä asuntorahaston tuotto oikeasti tulee. o Janne Mäkelä Kirjoittaja on liikkeenjohdon konsultointiin ja rahoitukseen erikoistuneen Excedea Capital Oy:n toimitusjohtaja ja osakas. Maahan ennustetaan tällä vuodelle noin 4,7 prosentin työttömyyttä, ja mukavaa bruttokansantuotteen kasvua. Valtion obligaatioiden ja määräaikaistalletusten tuotot ovat heikkoja. Jokainen ymmärtää, että pyramidipeli toimii vain niin kauan kuin saadaan uutta rahaa, jolla näennäiset tuotot maksetaan. Hintataso on kansalaisten maksukykyyn ja koko kansantalouden näkymiin suhteutettuna jo niin korkea, ettei nousuvaraa juuri ole edes nopeasti kasvavalla pääkaupunkiseudulla. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi 78 Tuotot ovat tosiasiassa näennäisiä. Tuotot eivät perustu tilille tulleeseen rahaan, eivätkä myöskään asuntojen todellisesta myynnistä tulleeseen arvonnousuun. Valitettava tosiasia on, että turvallisuushakuisen suomalaissijoittajan on tällä hetkellä vaikea löytää hyviä sijoituskohteita. Löytyisikö hyvää tuottoa esimerkiksi suomalaisista asunnoista. M onet analyytikot suosittelevat nyt hajauttamaan ainakin osan sijoituksista pois Euroopasta. Jokin tässä yhtälössä ei yksinkertaisesti täsmää. Synkintä on tietenkin työttömyyden ja muuttotappioiden runtelemilla alueilla, mutta myös kasvualueilla on 1960ja 70 -luvulla rakennettuja lähiöitä, joista osa jyrätään maan tasalle. Asuntorahastojen tuotot ovat usein tekaistuja Markkinoilla on rahastoja, joiden vuokratuotto on negatiivinen mutta samaan aikaan rahasto ”tuottaa” vuodessa jopa seitsemän prosenttia.. Jokin tässä yhtälössä ei yksinkertaisesti täsmää. Hypon tuorein asuntomarkkinakatsaus ennustaa tälle vuodelle yhden prosentin ja ensi vuodelle noin 1,5 prosentin nousua asuntojen hintoihin. Syyt liittyvät muun muassa Euroopan heikentyneeseen talousja turvallisuustilanteeseen. Kukaan ei tiedä, kuinka suuri osa asuntosijoittamisen viime vuosien huipputuotoista on tehty puhtaasti paperilla, kirjanpidon keinoin. Ne perustuvat rahastojen itsensä kirjaamiin spekulatiivisiin arvonnousuihin. Kotimaisiin asuntoihin pohjautuvien rahastojen väitetyt tuotot kalpenevat vertailussa vaikkapa amerikkalaisasuntoihin verrattuna. Institutionaalisista sijoittajista ainakin Ilmarinen on jo sijoittanut USA:n asuntomarkkinoille. Kohtalo on kova, jos tulet mukaan viimeisenä. Olemme tottuneet ajattelemaan, että suomalaisessa kiviseinässä raha on turvassa. Epävakaa maailmantalous ja Kiinan talouden yskiminen taas heiluttavat osakekursseja. Valtion velkakirjoihin sisältyy kova hintariski. Kun sijoituskohteen tuotto perustuu itse kirjattuun arvonnousuun, eikä realisoituneeseen todelliseen tuottoon, on syytä olla varovainen. Vuonna 2007 alkaneen subprime-kriisin seurauksena Yhdysvalloissa on edelleen pankkien hallussa miljoonia taloja, joita ne ovat ryhtyneet myymään
Sellaiset kehitelmät saattavat olla eräänlaisia loppumattomia avoimia vakuutuksia. Voi tietysti noustakin, mutta oikeiden kohteiden valinta on työlästä ja riskit epäonnistua suuret. Useimmiten kuntaja aluetason omaisuus liittyy yhteiskunnan yleiseen infrastruktuuriin, kuten esimerkiksi vesija energiahuoltoon. Helposti ja varmasti saatavien tuottojen aika näyttääkin nyt olevan ohi. Lainojen alhainen korkotaso on omiaan lisäämään kiinnostusta. VÄITTELE AREENALLA. Asuntorahastot eivät vielä toistaiseksi ole osoittaneet omaa erinomaisuuttaan. Erityisen kiinnostavaksi tilanteen tekee se, että perustettavan maakuntatason hallinnon ja sote-uudistuksen rahoitusmallit ovat yhä auki. 79 Tässä ajassa turvallisten ja samalla tuottavien sijoituskohteiden löytäminen ei ole helppoa. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Erilaisten mallien rakentamista vaikeuttaa kuitenkin omistajatahojen ja kuntakentän pirstaleisuus. Ei pidä ottaa riskejä, joita ei ymmärrä. Kuukaudessa kurssi voi laskea jopa 30 prosenttia. Toisaalta kunnilla, kuntayhtymillä ja muilla alueellisilla toimijoilla on taseissaan miljardien arvosta omaisuutta, jonka tuotolla on taloudellinen arvo sijoittajalle. Spekulatiivisia osaketai valuuttajohdannaissopimuksia, koronvaihtosopimuksia, optioita vaihtosopimuksiin, hybridilainoja, hedgerahastoja tai muita äärimmäisen monimutkaisia rahoitustuotteita en kehottaisi edes harkitsemaan. Sijoittajilla on puolestaan juuri nyt mielenkiintoa infrastruktuurin kehittämiseen, sillä se tarjoaisi kohteita, joissa riski on vähäinen ja tuotto kohtuullinen. Syynä on se, että eräillä kehitellyillä rahoitustuotteilla ei aina ole vahinkokattoa. Olisiko niissä kuitenkin parhaiten pääomaturvatut mahdollisuudet. Investoinneista kiinnostuneiden rahastojen, säätiöiden ja pääomasijoittajien on mahdotonta neuvotella satojen kuntatoimijoiden kanssa yksitellen. Yhä useammissa kunnissa tutkitaankin nyt mahdollisuuksia siirtää omaisuutta pois taseista, tehostaa toimintoja ja tulouttaa varoja kunnan peruspalvelujen ylläpitoon ja parantamiseen. Kuntaja aluetason omaisuusjärjestelyjen edistäminen olisi Sipilän hallitukselle erinomainen tilaisuus osoittaa johtajuutta. Tarvitaan uudenlaisia foorumeita, joilla rahoittajat ja aluetason päättäjät voisivat järjestellä hankkeita. Useiden kuntien taloudellinen tilanne on vähintään yhtä kireä kuin valtiontalouden. Selvää on myös se, että omaisuutta ja sen tuottoa on mahdollista kehittää operatiivisin toimin. Ainakaan niitä ei kannata harkita ilman korkealla tasolla olevaa matemaattisten funktioiden ja algoritmien tai teoreettisen fysiikan lahjakkuutta sekä ehdotonta tarjottujen sopimusten ymmärtämistä. Laita mukaan yhteystietosi. Markkinat pelkäävät deflaatiota sekä taantumaa, ja hermoilu näyttää koko ajan vain kasvavan. Yhtä lukuunottamatta kaikkien noiden rahastojen tuotto on viimeiseltä 12 kuukaudelta pakkasella. Huonommin onnistuneissa sijoittajien varat ovat huvenneet lähemmäs 10 prosenttia. Rahastotkin ovat ongelmallisia. o Markku Mäkinen toimitusjohtaja, Asianajotoimisto Hammarström Puhakka Partners Oy Sijoittajilla on juuri nyt mielenkiintoa infran kehittämiseen. Rahoituslaitoksiin tehtyjen vuoden määräaikaistalletusten keskikorko on 0,52 prosenttia ja julkisesti noteerattujen osakkeiden volatiliteetti suuri. Jämäkämpää otetta kuntien omistajapolitiikkaan AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Viidellätoista Suomen suosituimmalla osakeja yhdistelmärahastolla on lähes 750 000 osuudenomistajaa. Pelkojen taustalla on ennen kaikkea keskuspankkien rahapolitiikka, joka ei näytä saavan talouden rattaita pyörimään missään. o Pekka Pinomaa varatuomari, tietokirjailija Tuotto on kiven alla ihan kaikkialla Juha Sipilän (kesk) hallitus on viimeinkin uudistamassa valtion omistajapolitiikkaa ja ”laittamassa taseita töihin”. Levottomuutta herättää erityisesti Kiinan kasvun hidastuminen sekä se, että Yhdysvalloissa pelätään yritysten tulosten laskun jatkuvan. Lisäksi tarvitaan uudenlaisia malleja keskitetympien omistusjärjestelyjen tekemiseen. Vesija lämpöverkot, urheiluhallit ja pysäköintitalot ovat vaarassa rapistua kuntalaisten käsiin, ellei niiden korjaamiseen ja kehittämiseen investoida. Korkorahastot, lähinnä euroalueen valtionlainoihin perustuvat, näyttäisivät sentään lähes kaikki antavan vielä pienen tuoton. Valtion lisäksi myös alueellisilla toimijoilla tulisi olla nykyistä paremmat mahdollisuudet laittaa halutessaan taseensa töihin, kukin omalla tavallaan ja haluamassaan laajuudessa. Ottamatta kantaa yksittäisiin yrityksiin tai hankkeisiin on syytä todeta, että taseita voitaisiin laittaa töihin valtion lisäksi myös alueiden ja kuntien tasoilla
Vaikka bruttokansantuote on ylittänyt kaikilla päätalousalueilla vuoden 2008 tason, on työllisyysaste edelleen alhainen ja kasvuvauhti totuttua vaatimattomampaa. Kasvuvauhti määrää talouden kantokyvyn. Kyseessä oli tuottavuuden tason hypähdys, ei kasvuvauhdin pysyvä nopeutuminen. Toinen mahdollinen selitys koskee tilastoja. Hyvinvointimielessä bkt on puuttellinen mittari. Maailmantalous on toipunut kriisistä, mutta vaivalloisesti. OECD:n analyysin mukaan parhaissa yrityksissä tuottavuuden kasvu on jatkunut. Yksi mahdollinen selitys vaisuudelle voi olla talouden muuttunut rakenne. Conference Board julkaisi hiljattain arvion, jonka mukaan Yhdysvalloissa tuottavuus supistuisi tänä vuonna. Verotulojen aleneminen ja väestörakenteen muutos on jo haastanut useimmissa länsimaissa julkisen talouden ja eläkejärjestelmän kestokyvyn. Esimerkiksi sosiaalinen media lisää kuluttajan hyvinvointia, vaikka se ei näykään kulutusmenoissa kuin pieneltä osin. Osaaminen ei kuitenkaan ole enää läikkynyt koko talouteen. Tätä nimitetään kokonaistuottavuudeksi. 80 lähtökohtaisesti pitäisi laskea työn tuottavuutta. Yhdysvalloissa tuottavuuden kasvuvauhti on vuoden 2004 jälkeen ollut jotakuinkin sama kuin 1970 ja 80-luvuilla. Tärkeämpää kysymystä on toistaiseksi käsitelty vähemmän: jääkö myös talouden kasvuvauhti aiempaa hitaammaksi. 2000-luvun aikana ero korkeimman ja matalimman tuottavuuden yritysten välillä on kasvanut nelinkertaiseksi. Kolikon kääntöpuolena kuitenkin on, että tuottavuuden kasvu on ollut hidasta. Miksi tuottavuuden kasvun hidastumisesta sitten pitäisi olla huolissaan. Tämän ei kuitenkaan Ero korkeimman ja matalimman tuottavuuden yritysten välillä on kasvanut nelinkertaiseksi. Kysymyksenä on ollut, saammeko kurottua kasvukuopan umpeen vai jäämmekö pysyvästi vanhan kasvutrendin alapuolelle. Kehittyneissä talouksissa tuotannollisten investointien taso oli huolen aihe jo ennen finanssikriisiä. Niin on tapahtunut viimeksi vuonna 1982. Se on sitä nyt vielä suuremmassa määrin. Taloustieteen 101-analyysin mukaan työntekijän rajatuotos vastaa hänen palkkansa. IT-aallon vuodet 19952004 olivat poikkeus. Pääoman ja kokonaistuottavuuden keskinäinen suhde vain muuttuu. Kasvuresepti hakusessa. o Finanssikriisin syvimmästä hetkestä on kohta kahdeksan vuotta. Samalla myös tähtiosaajien merkitys on kasvanut. Talouden elpymistä on arvioitu lähinnä suhdannekehityksen näkökulmasta. Niin kauan kun suurin osa kotitalouksien hankinnoista ja julkisen talouden palveluiden tuottamisesta vaatii rahaa, ”ilmaisten” palvelujen tuottama harha ei ole harha ollenkaan. Tämä voi johtua siitä, että monilla aloilla markkinajohtajien osuus koko toimialan voitoista on kasvanut. Uusi tuottavuusaalto on tarpeen. Yleisemmin käytetty termi työn tuottavuus on laajempi käsite, joka tarkoittaa työllistä tai tuntia kohden saavutettua tuotantoa. Ainekset siihen ovat olemassa, mutta resepti on vielä hakusessa. Työllisyyden kohentuminen on tietysti hyvä asia. Ne eivät kykene täysin mittaamaan uusien tuotteiden käyttöä. Ja jos talouden kasvu hidastuu, myös yritysten tulosten kasvu hidastuu. Isossa kuvassa tilastot kuitenkin mittaavat asiat oikein: käyvin hinnoin laskettu bkt kertoo kansantaloudessa maksettujen palkkojen ja voittojen summan. Työn tuottavuuden heikkous voi johtua myös kokonaistuottavuuden kasvun hidastumisesta. Uuden talouden yritys voi toimia vuokratiloissa ja tehdä vaikeasti mitattavia aineettomia investointeja, kun taas investointi sellutehtaaseen näkyy isosti uutisissa ja tilastoissa. Kasvun tekijät ovat työ, pääoma ja se miten niitä yhdistetään. Ilmiöt K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i SAMU KURRI Kirjoittaja on Suomen Pankin Kansainvälisen ja rahatalouden toimiston päällikkö sekä EKPJ:n rahapolitiikan komitean jäsen. Se sisältää myös pääoman vaikutuksen. Tunnetun sanonnan mukaan tuottavuus ei ole kaikki kaikessa, mutta pitkällä aikavälillä melkein kaikki. Finanssikriisin jälkeen kehittyneiden päätalousalueiden kasvu on perustunut työllisyyden kasvuun. Jos tuottavuuden kasvu hidastuu, myös palkkojen kasvu hidastuu. Esimerkkejä tällaisesta ovat Apple, Google ja Facebook. Korkeimman kymmenyksen ja mediaanin välinen ero on kasvanut niin yritysten tuottavuudessa kuin niiden maksamissa palkoissakin
Tilaa Talouselämä. Se on talouden asiantuntija, jonka avulla kasvatat ymmärrystäsi maailmasta ja puheenaiheista. tilaa.talouselama.. /ymmarrys NYT 8 NUMEROA 29 €. ETHÄN TOIMI TÄYTTÄ YMMÄRRYSTÄ VAILLA Etkö halua joutua silmätikuksi ymmärtämättömyytesi vuoksi
Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 82 ”Olinhan mä vuosia varainhoitajien asiakkaana, mutta regulaatiot ja vakavaraisuuksien kyylämiset tappavat todellisen varainhoidon. Ja muutama asiakas vissiin lähti, mutta siinä kaikki. Varoittavia sanoja kunnon rysäyksestä on alkanut kuulua entistä enemmän. o vetyH2@gmail.com ”Me ollaan stadin kingit ja me painetaan bulilla. Maajohtaja piiskaa alaisiaan parin kuukauden ajan purjeveneen kannelta Tahitilta. Käyttöön on otettu työajan seuranta, mutta ylintä johtoa se ei luonnollisestikaan koske. Vienolla oli mukanaan Nordean kokenut salkkumaakari Hirsjärven Pentti, joten omien jatkomahdollisuuksieni oddsit kokivat kovia heti kättelyssä. Ennen pankit tarjosivat palvelua, mutta nykyään vain palveluksi meikattua tuotemyyntiä. Ålandsbankenista otin rahat pois, kun kokeneet varainhoitajat on vähitellen vaihtuneet omia rahastoja luukuttaviin geelipäihin ja johtaminen tapahtuu juristikomennossa”, Vieno kertoili. Siinä vaiheessa, kun listoille alkaa pulpahdella käytettyjen autojen kauppiaita, ravintolayhtiöitä ja puolivillaisia rakentajia, jotka myyvät vanhoja osakkeitaan, hälytyskellojen pitäisi alkaa piristä. Samaa olen itsekin kuullut. Penaa eivät Nordean Luxemburgin kuviot tuntuneet pahemmin puristelevan. Juttu luisti mukavasti, ja lopulta päädyimme markkinoiden laskukäänteen lähestymisestä vihjaavaan aiheeseen eli listautumisaaltoon. Helsingistä Rovaniemelle me lauletaan tätä laulua.” Sonera-stadionin pohjoispäädyn HIFK-katsomo pesi kirkkaasti eteläpäädyn HJK-kuoron, vaikka itse pelissä tähtirinnat joutuivat tyytymään hopeasijaan. Teemme sen mahdolliseksi. Markkinoiden mitäänsanomattomuuden päivittelyllä yhteinen sävel löytyi nopeasti. Sen aikaiset Luxin johtajatkin vaikuttavat jo ihan muissa firmoissa”, totesi Pentti. Sesongin avaus ei taaskaan pettänyt. Hoilaamisen ohella pohjoispäädyssä perattiin myös pörssin anemiaa ja varainhoitoteollisuuden bulkkiutumista. Pörssi on seilannut ilman selkeää suuntaa viimeiset kaksi ja puoli vuotta. Kylmää bisseä, pitkiä sääriä ja ulkomailla talvehtivia veropakolaisia. ”Tulihan meillä sisäinen meili, että Teemme Sen Mahdolliseksi -slogania ei enää saa käyttää. Siitähän pystyy kyllä repimään aika rankkaakin huumoria. Ihmettelin, mistä Vieno on saanut virtaa markkinoiden syvälliseen ja tarkkasilmäiseen analysointiin, kun olen pitänyt häntä tyypillisenä varainhoitotalon paistina. Sovittiin, että jatketaan markkinoiden ja varainhoitajien syynäämistä Vienon kanssa Hangon Casinon avajaisbileissä. Maajohtaja piiskaa alaisiaan purjeveneen kannelta Tahitilta. Kiitos Vieno. Verosuunnittelu-sana kuului syrjäkorvalla monesta keskustelusta. Vieno arveli, että suunta kääntyy kyllä kunnolla alaspäin, mutta sitä ennen nähdään vielä reipas nousuralli, jonka voi käynnistää esimerkiksi Fedin päätös olla nostamatta korkoa. Valitettavasi ainoa kiinnostava ehdotus Vienon suunnalta illan aikana oli, että perustaisin vedylle oman meiliosoitteen, johon voisi lähettää pörssiyhtiöitä ja finanssialaa koskevia vihjeitä. Mieleen tuli Irakin sota, jolla peloteltiin sijoittajilta huonot housuun, mutta vaikutukset markkinoihin jäivät lopulta olemattomiksi. Kesän ensimmäinen stadin derby oli huikea spektaakkeli. Brexitistä emme olleet kovinkaan huolissamme. Tai siis sijoitusasiat tarjosivat hyvän tilaisuuden päästä juttelemaan Huttusen Vienon kanssa, jota monet pitävät kaupungin kuumimpana blondina. Päädyttiin kuitenkin edelleen siihen lopputulokseen, että ei viitsitä ostaa eikä myydä. Yleisesti harmiteltiin Ylen amatöörimäistä ja populistista tapaa uutisoida valtavan Panama-aineiston sisältöä
Nauti osoitteessa kl.fi/kesa Kesä Kesä2016_205x275.indd 1 14/06/16 13:49. Poimit menot ja meiningit sekä nappaat herkut lautaselle ja lasiin. Avaa digitaalinen Kauppalehti ja seuraa toimituksemme Kesä-feediä missä ja milloin vain. Luet suven rennoimmat uutiset ja näet innostavimmat tapahtumat. Nyt myös Kesälomalla
Varaa aika tapaamiseen asiakaspalvelu@?m.com tai soita (09) 6134 6250. Annamme takuun tyytyväisyydellesi, kysy lisää yksityispankkiiriltamme. Asiakkaistamme 97 % on tyytyväisiä FIM Private Bankingiin. O y.y P a P aal vevevelve n lu n lu nnt arta r ta r ta jo aoajoajoa ja tatja : F : F FFI MIMIMM S ij S ij S io itoito us p us p vlv al vlvv a el u el ut O t O t OOO j y j y j y j y y j y a F a F a F a FI MIMIM Va r Va r Va rra inain ho i ho it o to O y O yy O FIM_Pörssirikkaat.indd 1 9.6.2016 13.53. 09 6134 6250 I ?m.com Lä h Lä h Lä h LäLäLäLLL de : dd FI M A si ak as ty yt yv äi s ysysysysyy s yy sysys yy j jjj j j ja u aa sk ol lis uu st ut ki m us 2 1 5 , 5 , 5 ,,,,,,, Ta l TaTTTTT ou s tut tu t mmm ki m k us us usuu O y. Yksilölliset varainhoitopalvelumme tarjoavat vaivatto man tavan kasvattaa varallisuuttasi aktiivisesti ja pitkäjänteisesti ilman, että sinun tarvitsee kantaa huolta sijoitussalkkusi hoidosta. PAL.VKO 2016-33 177535-1606 FIM on suomalainen sijoituspalvelutalo, joka tar joaa yksilöllisiä ja monipuolisia sijoitusja varain hoito palveluja yksityisasiakkaille sekä instituutioille. Tutkittua tyytyväisyyttä FIM I Private Banking & Instituutiot I puh. O y