K E S Ä K U U 2 1 9 Sijoittamisen erikoislehti kesäkuu 2019 14,50 € Metsäosakkeiden paperiton vaihtoehto Jaakko Eskolan loppukiri Wärtsilässä YIT kärsii kilpailijoiden kehnoudesta Sadan yrityskaupan nosturimies K E S Ä K U U 2 1 9 Sijoittamisen erikoislehti kesä–heinäkuu 2019 14,50 € S U O M E N 1 R I K K A I N T A 100 RIKKAINTA SUOMEN MILJOONIA BURGEREILLA MILJARDIKERHOON ÖLJYLLÄ HERLIN HALLITSEE
COMSUBIN ITALIAN NAVY DIVERS AND NAVY SPECIAL FORCES Aleksanterinkatu 46, Helsinki 09 624 188 073066-Arvopaperi_MM_205x275.indd 1 06/06/19 11:43
Muutos. Kari Kauniskankaan johtama YIT panostaa Triplan kaltaisiin kaupunkien kehittämishankkeisiin. Selvitimme myös vauraimmat sukuyhtiöt, ja Heikki Salmela kertoo Hesburgerin tulevaisuudennäkymistä. 3 K E S Ä K U U 2 1 9 Sisältö KESÄ-HEINÄKUU 2019 K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Kesän tuplanumerossa esittelemme Suomen pörssirikkaiden osakesalkut. Sivu 40.. Asuntorakentamisen rooli kutistuu
Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Vaatesuunnittelija Anne Linnonmaa suosii valinnoissaan kestävää kehitystä. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Sivu 10.. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 4 K E S Ä K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : P e k k a K a rh u n e n 6 Pääkirjoitus Sdp kansankapitalismia edistämässä Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Anne Linnonmaa 12 Puheenaihe Ostotarjous on hyvin valmisteltu yllätys 15 Lauri Sihvonen Omistustalkoot 16 Pörssirikkaat Koneen valtias, pörssin valtias 24 Pörssirikkaat Stig Gustavson on yrityskauppojen konkari 30 Sukuyhtiöt Mika Anttonen on yksin miljardisarjassa 36 Sukuyhtiöt Hesen kasvispihvi on kunnossa 40 Kuukauden osake YIT pyristelee syklin sylistä 48 Sijoittajakysely Kurssien suunta jakaa sijoittajien mielipiteitä Salkku 50 Näkemys Arvo-osakkeissa muhii pitkän ajan tuottoja 52 Kotimainen Metsä Board, se paperiton vaihtoehto 54 Ulkomainen Alfa Lavalin vauhdikas vuodenalku 56 Allokaatio Tukholman pörssi houkuttelee 57 Elias Oikarinen Asuntokupla voi olla harhaa Numerot 60 Kotimaiset tulosennusteet 62 Pohjoismaiset tulosennusteet 64 Eurooppalaiset tulosennusteet 66 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 68 Suositelluimmat Sisäpiiri 70 Sisäpiirin kaupat 72 Lounaalla Anita Isomaa-Myllymäki 74 Johtaja Jaakko Eskola 76 Kirja-arvio 78 Samu Kurri Tähdet, tähdet 80 Ristikko 82 Velvoitetyöllistetty Orjajoukko taistohon! Arvot. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua
010 2327 300, www.vuokraturva.. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. p. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. p. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Käytämme mm. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. 010 2327 300, www.vuokraturva.. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us
HALLITUSNEUVOT TELUIS SA ei ole paljon puhuttu osakesäästötileistä. Toivottavasti pahimmat aikeet unohtuvat selvittelyissä. Hallituksessa on nyt pörssille vihamielinen kokoonpano. Tämä omistajuuden ”tasa-arvoistaminen” onnistuisi tuomalla rahastoille lähdevero. Harakan matemaattiset taidot kalpenevat hänen populistin taidoilleen. Toisin on Ruotsissa, missä medelsvenssoneilla on osakkeita ja pörssiin listautuneiden yhtiöiden määrä on ollut pitkään moninkertainen Suomeen verrattuna – vaikka listautuneiden yritysten määrä suhteutetaan kansantalouden kokoon. Matti Vanhasen (kesk) hallitus uudisti aikanaan osinkoverotuksen niin, ettei vakavaraisten keskisuurten ja suurten yhtiöiden kannata listautua pörssiin. Sdp tappoi kansan kiinnostuksen ps-tilejä kohtaan ajamalla säästöjen nostoikärajaan korotuksen. Kun Harakat nostaisivat nämä mahtavat voitot osakesäästötileiltään, heidän tosin pitäisi maksaa niistä pääomaverot. Suomalaisen kansankapitalismin heikkoudesta ja vahvojen ankkuriomistajien vähäisyydestä seuraa sekin, että suomalaiset pörssiyhtiöt ovat helppoa riistaa ulkomaisille yritysostajille. Paljolti näiden toimien seurauksena yritysten pörssilistautumiset ja suomalaisten pörssivarallisuus ovat jääneet vähäisiksi. Tämän numeron sivuilla esittelemme 50 pörssirikasta. 6 Pääkirjoitus K E S Ä K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN A ntti Rinteen (sd) hallitusohjelman kirjaus suomalaisen omistajuuden vahvistamisesta ja tasa-arvoistamisesta kuulostaa uskomattomalta. Niitä kuitenkin varjostavat tuoreen työministerin, sdp:n veroasiantuntijan Timo Harakan hämmästelyt siitä, miksi hän ansaitsisi osakesäästötiliin perheelleen tuoman 250 000 euron verottomuushyödyn. Rothoviuksen mallissa veron välttäminen olisi vaikeampaa kuin hallituksen mallissa, koska yritykset tilittäisivät rahat verottajalle. Osinkoverojakin maksavat Suomessa oikeastaan vain piensijoittajat, ja nyt näyttää siltä, että hallitus tasa-arvoistaa asiaa siten, että se panee myös pienten rahastosäästäjien osingot verolle. Suomen kannalta parasta olisi, että työntekijäkin ryhtyisi omistajaksi ja pohjoispohjalainen yrittäjä listaisi yrityksensä pörssiin tavoitellen voimakasta, mieluiten kansainvälistä kasvua. Heidän joukossaan on paljon Suomen tulevaisuuden kannalta tärkeitä ankkuriomistajia. Pörssirikkaat ovat keskimäärin köyhtyneet viime vuodesta, mutta mukavaa on, että joukkoon on noussut pari uutta nimeä. Sdp kansankapitalismia edistämässä. Sekä sdp että keskusta ovat vuosikymmeniä tehneet töitä kansankapitalismin torpedoimiseksi. Sdp:lle työntekijä on tärkein ja Juha Sipilän keskustalle pohjoispohjalainen yrittäjä. Kun uusi hallitus pohtii lähdeveron käyttöönottoa, sen kannattaisi kuunnella professori Timo Rothoviusta, jonka kolmen prosentin osinkoveromallissa verokertymä olisi hallituksen kaavailemaa mallia suurempi. Saadakseen mainitsemansa ”verottomuushyödyn” Harakan perheen jokaisen jäsenen pitäisi saada 50 000 euron sijoitukselleen 50 000 euron sijoitustuotot. Suomi tarvitsee pörssirikkaita
Insignia-mallisto yhdistetty polttoaineen kulutus 5,0-7,8 l/100 km, CO 2 -päästöt 131-204 g/km (uusi WLTP-mittaus). Opel Insignia Grand Sport Executive Dynamic 200 A kok. Puheluhinnat liikkeisiin: kiinteän verkon liittymästä 8,35 snt/puhelu + 16,69 snt/min ja matkaviestinverkon liittymästä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min. 010 525 2100 HYVINKÄÄ Helletorpankatu 1 Puh. 010 525 2821 ESPOO Marsbyntie 3 Puh. 010 525 2310. 010 525 2373 VANTAA Pakkalantie 15 Puh. Kesän dynaamisiin seikkailuihin Täysin uudistunut Insignia-mallisto 3 vuoden takuulla ja täydellisellä vakiovarustelulla. 010 525 2210 HÄMEENLINNA Uhrikivenkatu 18 Puh. hinta toimituskuluineen alkaen 36 999,38 €. Opel Insignia Executive Dynamic on luokkansa parhaiten varusteltu uutuus, jossa on vakiona nahkaverhoilu, kuljettajan istuimen sähkösäätö muistilla, etuistuimet tuuletuksella sekä ainutlaatuiset LED Matrix -ajovalot. 010 525 2410 HELSINKI Laivalahdenkatu 8 B Puh. Takuu kolme (3) vuotta / 90 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. INSIGNIA EXECUTIVE DYNAMIC 200. 36 999 € Vapaa autoetu 730 €/kk Käyttöetu 565 €/kk TURKU Raisiontie 93 Puh. Kuvan auto Insignia Sports Tourer Executive Dynamic 20" kevytmetallivanteilla. Tutustu Opelin täysin uudistuneeseen vakiovarusteluun osoitteessa Opel.fi 200 hv automaatti ja kaikki varusteet: alk. 010 525 2110 LAHTI Patometsänkatu 1 Puh
Samana aikana top 50 -listalla olevien kollektiivinen osakevarallisuus supistui neljä prosenttia. Arvo laskenut 78 % 2. Lisää aiheesta sivulla 16. Arvo noussut 22 % S i j a t 3 5 – 4 4 S i j a t 2 5 – 3 4 S i j a t 1 5 – 2 4 S i j a t 5 – 1 4 H e r l i n i t , s i j a t 1 – 4 7 314 meur 4 292 meur 1 901 meur 895 meur 563 meur Herlinit ylhäisessä yksinäisyydessä Arvopaperi on listannut vuodesta 2000 suurimpien suomalaisten yksityissijoittajien salkut. Vuoden aikana ero on kasvanut, koska sijoilla 5–14, 15–24, 25–34 ja 35–44 olevien osakevarallisuus jää vuodentakaisesta. Helsingin pörssi laski 12 prosenttia toukokuun lopusta 2018 toukokuun loppuun 2019. Oheinen pylväikkö osoittaa Herlinien ylivoiman. T O P 5 S A L K U T 15 249 miljoonaa euroa 2 1 A R V O N M U U T O S -4 % kesäkuusta 2018 P ö r s s i r i k k a i d e n s a l k u t. 9 K E S Ä K U U 2 1 9 S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / L AU RI S IHVO NE N 15 / P Ö RS S IRIKK A AT 16 / S U KU YHTI ÖT 30 / KU U K AU D E N O SAKE 40 / S IJO IT TAJAK YS E LY 48 T o m m i M e le n d e r T O P 5 S A L K U T 1. Herlinit vievät tänäkin vuonna top 50 -listan neljä ensimmäistä sijaa. Siinä heidän salkkujaan verrataan top 50 -listan neljään seuraavan kymmenikön salkkuihin
Asia oli jo sovittu kättä päälle, mutta sitten hänet syrjäytettiin Marimekon johdosta. Haluaisin viestittää naisille, ettei sijoittaminen ole vaikeaa eikä tarvitse olla rikas aloittaakseen. Minua kiinnostavat uusiutuvaan energiaan liittyvät keksinnöt ja sellaiset innovaatiot, joilla aidosti tehdään ihan uutta bisnestä.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Olen melko varovainen sijoittaja, olen myynyt vain ostaessani asuntoa. Yrittää opetella olemaan eläkkeellä onnistuen vaihtelevasti, miettii aina liikeideoita. ”Stockmanniin, koska uskon Lauri Ratiaan. ” Megatrendien mukaan Vaatesuunnittelija Anne Linnonmaa kehottaa nuoria naisia miettimään sijoittamista ja edistämään taloudellista itsemääräämistä. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a P e k k a K a r h u n e n Anne Linnonmaa, 64 Vaatesuunnittelija Taideteollisesta korkeakoulusta. Vaatetussuunnittelijana olen aina seurannut megatrendejä, ne vaikuttavat myös osakemarkkinoihin. Ostin myös pikku siivun SRV:tä, koska haluan mennä yhtiökokoukseen. ”Ostaisin metsää ja ryhtyisin kasvattamaan sitä jatkuvan kasvun ja jatkuvan tuoton perusteella.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Asuu Helsingissä EtuTöölössä ja Sammatissa järven rannalla Tärkeintä elämässä Toteuttaa omaa intohimoaan sekä työelämässä että muuten Vapaalla Entisöi 80-vuotiasta puutaloa perinteisin menetelmin ja ”maalaa kukilla” eli rakentelee istutuksia väriryhmien pohjalta.. Vuonna 1984 perustin suunnittelutoimistoni, ja näinä aikoina ostin jo joitain osakkeita harjoittelumielessä, mutta ensimmäisen kunnon sijoitukseni tein 32-vuotiaana ostamalla ison yksiön Mechelininkadulta Töölöstä.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Myi yrityksensä Virke-konsernille vuonna 2007, mutta osti sen myöhemmin takaisin. 10 Sijoittaja K E S Ä K U U 2 1 9 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. Oli muutamasta päivästä kiinni, ettei Kirsti Paakkanen ehtinyt ostaa yritystäni. ”Olen perusutelias, luen joka päivä kaikki uutiskirjeet, joita olen tilannut sekä tietenkin muut talouteen vaikuttavat uutiset. Niitä vaikutuksia joutuu Stockmann yhä vielä kärsimään.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Vedän EI UrBaanaa! -ryhmää, joka vastustaa SRV:n hanketta tuhota Kamppi ja Etu-Töölö rakentamalla Baanan päälle valtavat rakennusmassat.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Kaikki osakeomistukseni ovat Suomessa, toinen rahastoistani sijoittaa Pohjois-Amerikkaan.” Miten seuraat markkinoita. Olen ostanut Marimekkoa 6–10 eurolla, ja nyt olen ollut todella iloinen Tiina Alahuhta-Kaskon toimista ja kolminkertaistuneesta kurssista. Sellainen kuva valitettavasti usealla naisella on. Stockmannia olen myös seurannut ja ostanut, olihan se mallistoni suurin asiakas. ”Megatrendit ovat tärkeitä, en sijoittaisi mihinkään yritykseen, joka käyttää uutta muoviraetta, valmistaa avohakkuukoneita tai toimii turkisten kanssa, enkä yrityksiin, jotka valmistavat lihatuotteita. Salkussani on pari rahastoa ja parikymmentä yritystä eri aloilta sekä yhdessä mieheni kanssa asunto keskustassa ja toinen koti järven rannalla Sammatissa. ”Kone ja Konecranes, perushyvän osingon maksajat, Marimekko mahtavan kurssinousun ansiosta.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Kaikki asuntokauppani, ensimmäinen varsinkin sekä kuolinpesältä ostettu asunto, jonka remontin suunnittelin ja myin.” Entä suurin virheesi. ”Valmistuin 22-vuotiaana ja pääsin heti vakituiseksi suunnittelijaksi. Arvasin uuden ”halvan” strategian vaikutukset jo noin vuonna 2005, ja se johti siihen että vuonna 2007 he lopettivat kaikkien ”kalliiden” mallistojen oston. ”Olisin voinut sijoittaa huomattavasti enemmän niinä vuosina, kun tienasin tosi hyvin. Marimekkoa olen seurannut aina. ”Rakensin maailman ensimmäisen täysin ekologisen tuotantoketjun: Perun puuvillapelloilta neulemallistokseni. Eettiseen ja ekologiseen vaatetuontantoon erikoistuneen Anne Linnonmaa Oy:n perustaja. Tottumus seurata megatrendejä on voimakkaampi kuin pilkuntarkat numeroiden tutkimiset, vaikka tietenkin seuraan tuloksia ja maksettujen osinkojen määrää.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi
Sijoittaja 11 K E S Ä K U U 2 1 9 Aina uutta mielessä. ”Ehtisinkö vielä opiskella entisöijäksi ja perustaa entisöintiyrityksen?”, Anne Linnonmaa pohtii.
Ingmanit ovat olleet jo vuosia mukana Digiassa, Etteplanissa ja kurssinoususta tänä vuonna nauttineessa QT Groupissa. ”Paljon tätä asiaa oli mietitty, ja päädyimme myymään”, Ramirentin toiseksi suurimman omistajan Julius Tallbergin toimitusjohtaja Martin Tallberg sanoo. Herkimmin lähtevät jo pidempään salkuissa muhineet yritykset, joiden tuloksentekokyky on edelleen hyvä ja arvostus huokea. Todennäköisiä myyntikohteita ovat pääomasijoittajien salkuissa olevat yhtiöt. Tarjottua hintaa voi verrata yrityksen arvostukseen läpi suhdannekierron, jolloin puhutaan vuosista eikä kuukausista. M i k k o L a i t i l a Ostotarjous on hyvin valmisteltu yllätys Sijoittaja miettii, mikä yhtiö Helsingin pörssistä lunastetaan seuraavaksi.. Myyntikohde voi löytyä myös aktiivisten perheyhtiöiden omistuksista. Ramirentista maksettava preemio on selvästi korkeampi, kuin Amerin, Pöyryn, Technopoliksen tai Kotipizzan tapauksessa. Helsingin pörssin lista lyhenee jälleen raskaasta päästä, kun Ramirent on menossa ranskalaiselle Loxamille. Sitä on liki mahdotonta arvata, vaikka katseen voi aina kohdistaa hyväkuntoisiin, edullisesti arvostettuihin yhtiöihin. Pääomistaja Nordstjernan halusi irrottaa pääomat. Kotimaisiin osakemarkkinoihin Tallbergilla on edelleen ”luottavainen ja positiivinen” näkymä. Mikä lunastetaan seuraavaksi. Aloitteen tekijä kaupassa oli ruotsalaisomistaja. Sellaisia ovat esimerkiksi Nokian Renkaat ja Cargotec, joista ensin mainittua suomalaisen omistajuuden esitaistelija Solidium kävi jo suojaamaan. 12 Sijoittaja K E S Ä K U U 2 1 9 PUHEENAIHE K u v a : N a s d a q Joko kypsyi. Uusia sijoituskohteita Julius Tallbergissa on mietitty, ne selviävät aikanaan. Sijoitusyhtiön varoista puolet on kiinteistöissä. Ramirent oli sijoitusyhtiön salkussa 1990-luvulta saakka. 9,0 euron osakekohtainen lunastushinta ei silti päätä huimaa, kurssi oli samoilla tasoilla vain vuosi sitten. Julius Tallbergin suurin kotimainen pörssiomistus on Fiskars, jossa on kiinni 38 miljoonaa euroa
MONET TEKNOLO GIAYHTIÖT ovat pienentäneet myyntija tulosennusteitaan menetettyään Huawein asiakkaana. Teknologiajäteistä Apple ja Microsoft kärsivät. Microsoft toimitti Huawein tietokoneisiin prosessoreja ja Windowskäyttöjärjestelmiä, mutta yhteistyö loppui Trumpin kieltoon. Pannassa. Ehkä kurjimmassa tilanteessa ovat amerikkalaiset siruvalmistajat, jotka kuuluvat USA:n merkittävimpiin teknologia-alan viejiin. Sijoittaja 13 K E S Ä K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a : R u n jr o j Y o n g ri t Yhdysvaltain päätös kieltää amerikkalaisyhtiöitä tekemästä yhteistyötä ”kansallista turvallisuutta uhkaavien kiinalaisten yritysten” kanssa aiheuttaa ongelmia amerikkalaisille teknologiayhtiöille. Qorvon osake on laskenut kuukauden aikana 14 prosenttia ja Skyworksin seitsemän prosenttia. Tilanteella voi olla vakavia seurauksia myös Googlelle, sillä se ei enää voi toimittaa Huawein puhelimiin Android-käyttöjärjestelmän päivityksiä. Molemmat yhtiöt madalsivat kuluvan kvartaalin liikevaihdon ennusteitaan. Monet teknologiayhtiöt ovat pienentäneet myyntija tulosennusteitaan menetettyään Huawein asiakkaana. Analyytikot ovat puolestaan laskeneet niiden ostosuosituksia ja leikanneet osakkeiden tavoitehintoja. Huawein laitemyynti on kasvanut vauhdikkaasti, mistä sen toimitusketjun yhtiöt ovat hyötyneet tilausmäärien kasvaessa. Kiinassa on valtava määrä elektroniikkavalmistajia, jotka käyttävät amerikkalaisvalmisteisia siruja. Lumentum laski kuluvan kvartaalin liikevaihdon ja oikaistun tuloksen ennusteitaan. Presidentti Donald Trumpin mustalla listalla on Huawei, maailman kolmanneksi suurin matkapuhelinvalmistaja Samsungin ja Applen jälkeen. Analyytikot pelkäävät tämän johtavan siihen, että jatkossa erilaiset tekniset laitteet sopivat yhä huonommin yhteen eri käyttöjärjestelmien kanssa. Zacks Investment Research laski Inphin ostosuositusta. Inphi on laskenut kymmenen prosenttia ja Lumentum 19 prosenttia kuukauden aikana. Kaksi Android-versiota voi tarkoittaa sitäkin, että jatkossa vain Yhdysvallat käyttää Googlen Androidia, ja muu maailma Huawein Androidia. ONGELMAT EIVÄT toistaiseksi ole näkyneet kaikkien it-jättien osakkeissa: Apple on noussut kolme prosenttia ja Microsoft viisi prosenttia kuukauden aikana. Yhtiön myynti on jo ennestään heikkoa maailman suurimmalla matkapuhelinmarkkinalla. Ihmisten täytyy valita, kumpaan leiriin he haluavat kuulua. Yhtiö on maailman kolmanneksi suurin matkapuhelinvalmistaja. Baird laski Keysight Tehcnologiesin ostosuositusta ja leikkasi osakkeen tavoitehintaa. Kiinalaisten sosiaalisissa medioissa on levinnyt kehotuksia boikotoida Applen puhelimia. Google pelkää Huawein kehittävän oman versionsa Androidista ja että markkinoille tulee kaksi erilaista Android-versiota: Googlen Android ja Huawein muokkaama hybridiAndroid. Canaccordin analyytikot leikkasivat Qorvon ja Skyworks Solutionsin tavoitehintoja, sillä he pelkäävät vientikiellon vaikuttavan siruvalmistajien loppuvuoden tuloksiin. Tämä olisi katastrofaalista Googlen kannalta. Huaweikielto kurittaa H e l l e v i M a u n o Trumpin musta lista painaa teknologiayhtiöiden osakkeita.. Sijoittajat pitävät pelkoa aiheellisena: Googlen emoyhtiön Alphabetin osake on laskenut neljä prosenttia kuukaudessa. EU ei tue Yhdysvaltain asettamia rajoitteita eivätkä eurooppalaiset yritykset halua olla riippuvaisia Yhdysvaltain hallinnon päätöksistä. Googlen johto on vedonnut Yhdysvaltain hallintoon, jotta se saisi jälleen toimittaa päivityksiä Huaweille
Laadusta ja kestävyydestä kertoo myös Hästens -vuoteiden 25 vuoden takuu. Nuku hyvin, älä tyydy vähempään. Maailman parhaat vuoteet tehdään käsityönä puhtaista luonnonmateriaaleista. 020 780 1370, hastens.com LUONNOLLISTA UNTA.. HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, puh
NORDNETIN TUOREEN kyselyn perusteella 32 prosenttia suomalaisista ei ole kuullutkaan osakesäästötilistä. Hallitusohjelman omistajuuteen liittyvän kirjauksen perusteella tähän pitäisi tulla muutos. YouGovin toteuttaman kyselyn mukaan merkittävin hidaste osakesäästötilin suosiolle näyttää olevan rahanpuutteen lisäksi se, että suomalaiset eivät tiedä, mihin osakkeisiin he sijoittaisivat. Nordnetin kyselyn perusteella suomalaiset eivät ole kovin valmiita ostamaan niitä omiin nimiinsä. Toivottavasti tuleekin, eikä ainoastaan osakesäästötilin avulla. Rahoituksen professori, Osakesäästäjien Keskusliiton puheenjohtaja Timo Rothovius arveli Arvopaperille jo kesäkuun alussa, että ensimmäisenä liipasimella ovat todennäköisesti Vaken sijoitukset. Näiden lisäksi Rinteen hallitus keventänee Solidiumin salkkua ja siitä etenkin Sampoa, koska Finnairin ja Fortumin strategisiin enemmistöomistuksiin koskeminen olisi tuskin realismia. Toimitusjohtaja Taneli Tikan taannoinen äkkilähtökin viesti siitä, että joku muu tuli päättämään Vaken asioista. RINTEEN HALLITUS pyrkii rahoittamaan tulevaisuusinvestointiohjelmansa pääosin myymällä valtion omistuksia. Rahastosäästämistä ja arvo-osuustilejä ei pitäisi niitäkään unohtaa. Eikö se nimenomaan olisi yksi keino kotimaisen omistajuuden edistämiseksi. Luku on huolestuttavan korkea. O L E N NA I N E N K YSY M YS kuuluu, kenelle nämä myytävät osakkeet lopulta valuvat. Vain 28 prosenttia vastaajista koki tietävänsä osakesäästötilistä jotain. Samalla koko 200-sivuisessa ohjelmassa ei mainita osakesäästötiliä kertaakaan nimeltä. Hallituskaudella myyntiin menee omaisuutta yhteensä 2,5 miljardin euron arvosta. Suomalaisten pankkitileillä on tallessa 80 miljardia euroa, joten tiedon puute lienee näistä kahdesta se relevantimpi asia. 15 K E S Ä K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN P iensijoittajan näkökulmasta ilahduttavimmilta asialta Antti Rinteen (sd) hallitusohjelmassa näytti kirjaus, jonka mukaan kotimaista omistajuutta pyritään tällä hallituskaudella ”vahvistamaan, monipuolistamaan ja tasaarvoistamaan”. Omistustalkoot Rinteen hallitus aikoo panostaa kotimaiseen omistajuuteen ja samaan aikaan myydä valtion omistuksia pois. Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Talousmedian ulkopuolella aiheesta käyty yhteiskunnallinen keskustelu on selvästi jäänyt liian vähäiseksi. Vaken hallussa oleva 8,3 prosentin osuus Nesteestä on arvoltaan 1,9 miljardia euroa, joten se kattaisi leijonanosan tarpeesta. Kaksi kolmesta kyselyyn vastanneesta katsoo tarvitsevansa ”ainakin jonkin verran apua” osakkeiden valintaan. Osakesäästötilin yhtenä haasteena on toki rajaus pelkkiin osakkeisiin. Ellei kirjausta pidä pelkästään demarien koodikielenä laajapohjaisen lähdeveron käyttöönotolle, ajatus tuntuu kansankapitalismin näkökulmasta jopa lupaavalta
16 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 1 9 VALTIAS KONEEN PÖRSSIN VALTIAS
Vaikka sisarukset jäivät perheen sisäisessä vallansiirrossa sivuraiteelle, he omistavat selvästi enemmän Konetta kuin läänityksekseen saamaansa Cargotecia. Security Trading on käytännössä kokonaan hänen, mutta Holding Manutasista lähes puolet kuuluu Koneen säätiölle. Koneen valtias on pitänyt vuosikaudet ykköspaikkaa Arvopaperin pörssirikasselvityksessä. T e k s t i To m m i M e l e n d e r Y ksi on ylitse muiden. Edellisen kohdalla arvonnousua selittävät Alexander Ehrnroothin massiiviset YIT:n ostot. Kunniataulukon toinen, kolmas ja neljäs paikka menevät tuttuun tapaan Antti Herlinin sisaruksille Ilkalle ja Ilonalle sekä toissa syksynä kuolleen Niklaksen perillisille. Se muodostaa hänen kotimaisesta osakevarallisuudestaan 92 prosenttia. He pysyvät omistuksillaan miljardiliigassa, vaikka ovatkin laskennallisesti hieman köyhtyneet vuodentakaisesta. K u v a t P e tt e ri K iv im ä k i, A n tt i M a n n e rm a a. Moisella salkulla yltäisi Arvopaperin pörssirikasselvityksessä sijalle 13. Edesmennyt Pekka Herlin siirsi riitaisassa perinnönjaossa Koneen Antti Herlinin huostaan. Samaan aikaan useimmilla muilla suurilla yksityissijoittajilla osakevarallisuus on supistunut. Näin voi sanoa Antti Herlinistä. Antti Herlin toimii omistusyhtiöiden kautta. Tänä vuonna hänen omistuksensa yltävät 3,9 miljardiin euroon. Koneen ulkopuolella Antti Herlinillä on omistuksia 316 miljoonalla eurolla. Pörssirikkaiden kärkikymmenikössä Antti Herlinin lisäksi salkku on pullistunut vuodessa vain Göran J. Hissiyhtiö nousi viime vuoden toukokuun lopusta tämän vuoden toukokuun loppuun 17 prosenttia. Se tarkoittaa 13 prosentin kasvua vuodentakaisesta. Viides Herlinin sisarus Hanna Nurminen lahjoitti aikoinaan valtaosan omistuksistaan Koneen säätiölle. Pörssirikkaat 17 K E S Ä K U U 2 1 9 VALTIAS Pörssikurssien lasku nakersi Suomen suurimpien osakepohattojen varallisuutta, kertoo Arvopaperin listatus. Ykkönen Antti Herlin rikastui vuoden aikana lisää. Listalle nousi aktivistisijoittaja-taidekeräilijä Kyösti Kakkonen, mutta kovin uusi nimi top 50:ssä on Admicomin suuromistaja Matti Häll. Jäljelle jääneiden omistusten arvo on 124 miljoonaa euroa, mikä tuo kunniataulukossa 24:nnen sijan. Blåbergejä siivittää sama kuin Antti Herliniä eli Koneen pörssimenestys. Ehrnroothin perheellä ja Blåbergeillä
Pörssirikaslistassa sukuja perhekunnat esiintyvät nipussa sen mukaan, miten ne toimivat pörssissä. Omistusten arvot on laskettu toukokuun 31. Jos omistuksia on tätä useammassa yhtiössä, ne on viiden suurimman jälkeen niputettu yhteen. Kone 3 550 397 983 Caverion 123 022 518 Sanoma 80 433 364 UPM 31 679 460 YIT 16 557 373 Muut 64 070 864 2. Samalla ajanjaksolla Helsingin pörssin yleisindeksi näyttää 12 prosentin laskua. Kunkin pörssirikkaan viisi suurinta omistusta on yksilöity. 18 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 1 9 1. Tiedot perustuvat pörssiyhtiöiden sadan suurimman omistajan luetteloihin. Listaus kattaa Helsingin pörssin yhtiöt, ja neljää edellä mainittua lukuun ottamatta vain sata suurinta omistajaa. Paasikivet (5.) 663 meur (-62) . Jos perhe tai suku kanavoi sijoituksensa yhteisen yhtiön kautta, myös henkilökohtaiset sijoitukset on laskettu mukaan. Vuodentakaisesta pörssirikkaiden kollektiivinen omaisuus on pienentynyt neljä prosenttia. Henkilön tai perheen nimen perässä tulee sulkeissa hänen sijoituksensa viimevuotisella listalla. Värikäs persoona menehtyi toissa syksynä. Se vastaa Valmetin, DNA:n, Konecranesin, Kojamon, Tiedon ja Kemiran yhteenlaskettua markkina-arvoa. Sama pätee vakuutuskuorien sisällä oleviin omistuksiin. . Kone 843 042 806 Cargotec 201 665 972 Huhtamäki 2 907 637 Stora Enso 1 978 835 UPM 1 833 665 Muut 6 680 045 5. . Osakasluettelot ovat pääosin huhti–toukokuun lopusta. Pörssirikkaiden enemmistön laskennallista köyhtymistä selittää painavien yhtiöiden, kuten Cargotecin, UPM:n, Uponorin, Nordean, Sammon, Metsä Boardin ja Caverionin kurssilasku. Nokiasta, Nordeasta, Koneesta ja UPM:stä oli käytössä täydellinen osakasrekisteri. TÄMÄN VUOTISELLE pörssirikkaiden top 50 -listalle yltävien niputettu osakevarallisuus on 15 249 miljoonaa euroa. Sai perheen riitaisassa vallanjaossa läänityksekseen Cargotecin. Ilkka Herlin (2.) 1 223 meur (-58) . Oras Invest, Paasikiven suku, Nextstone . Uponorin vaisu kurssikehitys on painanut Paasikivien omistuksia. Ilona Herlin (4.) 1 058 meur (-6) . . Listaamattomien osakesarjojen osakkeet on arvostettu yhtiön listalla olevan osakesarjan mukaan. Holding Manutas, Security Trading, Antti Herlin . Kemira 358 282 652 Näin luet listausta . Luvut eivät ole suoraan vertailukelpoisia, koska pörssirikkaiden salkkujen arvoon vaikuttavat arvonmuutosten lisäksi osakemäärien vaihtelut. Riikantorppa, Mariatorp . Pörssivarallisuutta Kaj Hedin ja hänen lastensa sijoitusyhtiö Oivor liihottaa Angry Birdsien emon Rovion kurssinousulla. Nostanut omistustaan UPM:ssä. Tuli perinnönjaossa Ilkan ja Niklaksen rinnalle Cargotecin suuromistajaksi. Kone 785 645 760 Cargotec 245 531 572 Alma Media 89 663 706 Oriola 39 040 000 Stora Enso 1 892 400 Muut 5 452 911 4. Wipunen, Ilkka Herlin perheineen . päivän päätöskurssien mukaan.. kuvaavan euroluvun jälkeen on suluissa arvonmuutos viime vuodesta. Siten se ei anna täydellistä kuvaa suomalaisten pörssirikkaiden kokonaisvarallisuudesta. Tämän vuoden top 50:een yltää 45 samaa nimeä kuin vuosi sitten. Antti Herlin (1.) 3 866 meur (+443) . Kone 922 003 817 Cargotec 278 945 972 Oriola 18 460 500 Teleste 1 869 000 Consti 1 092 000 Muut 1 001 125 3. Heistä vain kymmenellä kotimaisen osakevarallisuuden arvo on nyt suurempi. Peri vallan Koneessa isältään Pekalta. Osakelainaan annetut ja siten omistajaluetteloissa näkymättömät osakkeet puuttuvat taulukoista. Polttina, Pivosto . Niklas Herlinin perilliset (3.) 1 167 meur (-71)
Selvimmin se näkyy Erkki Etolalla, jonka Suomi-salkku laihtui 502 miljoonasta 360 miljoonaan euroon. Kato on käynyt myös Kokkiloiden, Samuli Seppälän ja Risto Siilasmaan salkuissa, sillä heille kertyy vuodessa laskennallisia tappioita nelisenkymmentä prosenttia. Suurin laskennallinen köyhtyjä suhteellisesti ja absoluuttisesti on Lehto Groupin pääomistaja Hannu Lehto. Kaksinumeroisin prosenttiluvuin on osakevarallisuus karttunut vuodessa Antti Herlinin, Hanna Nurmisen, Göran J. Fiskars 273 101 017 Ahlstrom-Munksjö 197 201 288 YIT 119 660 000 Nordea 1 901 400 7. Sampo 403 104 000 UPM 5 945 649 Nordea 633 800 10. Björn Wahlroos perheineen . Ehrnroothin perheen ja Blåbergien lisäksi myös Sakari Alhopurolla. Ehrnroothin sukua. Etteplan 141 518 048 Qt 58 713 550 Wärtsilä 21 786 525 Digia 21 078 000 Evli 18 450 000 Muut 79 185 701 13. Stockmann on aiheuttanut harmia juomayhtiön perillisille. Björn Wahlroosin perhe (10.) 410 meur (-40) . Einarin pojat pitävät valtaa Vieremän ylpeydessä. SUURIN OSA P ÖRS SIRIKKAIDEN top 50 -listan nimistä on pikemminkin yhden tai muutaman yhtiön suuromistajia kuin hajautetulla salkulla operoivia osakesijoittajia. Erkki Etola (8.) 360 meur (-142) . Vidgrénit (6.) 519 meur (-32) . Sen myötä Hannu Lehdon osakevarallisuus romahti 222 miljoonasta 49 miljoonaan euroon. Yrityskaupan jälkeen hän nousi Suomen varakkaimpien osakepohattojen joukkoon. Orion 87 840 000 Nordea 34 859 000 Metsä Board B 28 504 000 UPM 27 667 625 Suominen 21 088 510 Muut 159 817 546 12. Osakevarallisuus on vuoden aikana toki supistunut myös sijoituksiaan hajauttavilla. Blåbergit (14.) 362 meur (+48) . Suvun sijoitusyhtiöt . Sen vuoksi heidän salkuistaan puuttuvat huonoina aikoina puskurit. Ingmanit (12.) 341 meur (+6) . Konecranes 243 042 081 Terveystalo 132 049 964 Hoivatilat 21 462 173 Stockmann 17 207 069 Kone 4 282 785 Muut 8 833 970 9. Metsäyhtiöiden kurssilasku on nakertanut Etolan salkkua. Talousohjatun rakentamisen nimiin vannovan yhtiön arvosta haihtui vuodessa 78 prosenttia. Göranin poika Alexander on tankannut YIT:tä. Fromondit (11.) 311 meur (-29) . Fiskarsin perijöitä. Finanssipohatta on siirtänyt Sampo-omistuksia lapsilleen. Hartwallit (9.) 427 meur (-55) . Fiskars 220 523 486 Kone 40 929 626 Wärtsilä 19 291 216 Nokia 7 584 640 Sampo 5 112 444 Muut 17 800 513 >>>. Göran J. Ehrnroothin perhe (7.) 592 meur (+74) . Pörssirikkaat 19 K E S Ä K U U 2 1 9 Suhteellisesti eniten ovat vuodessa rikastuneet Rettigit ja Hedit, molemmat runsaan kolmanneksen. Elintarvikkeilla rikastuneet sipoolaiset pyörittävät hajautettua Suomi-salkkua. Salkun kultamunaksi on osoittautunut Neste, jossa Alhopuro on suurin yksityisomistaja. Kaj Hedin ja hänen lastensa sijoitusyhtiö Oivor liihottaa Angry Birdsien emon Rovion kurssinousulla. Rettigien salkkua paisuttavat Terveystalon osakkeiden lisäostot. NotUponor 179 523 524 Tikkurila 119 529 038 Kone 4 295 280 Oriola B 640 250 Muut 736 700 6. Elsa Fromond sijoittaa tyttäriensä kanssa. Virala ja muut sijoitusyhtiöt . Ponsse 509 157 431 Kone 6 534 927 Olvi 3 801 595 8. Lääkintöneuvos Alhopuro myi perustamansa Lääkäriasema Pulssin Terveystalolle kahdeksan vuotta sitten. Ingmanien sijoitusyhtiöt . Erkki Etola sijoitusyhtiöineen . Olli ja Karolina Blåberg . Vidgrénin veljekset . Pekka Herlinin sisaren perilliset. Kone 343 229 968 Wärtsilä 13 085 000 Cargotec 5 380 013 11. Holdix, Fromondin perhe . Kokkiloiden pörssivarallisuus nojaa SRV:hen, Seppälän Verkkokauppa.comiin ja Siilasmaan F-Secureen
20 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 1 9 kahdusta selittävät etenkin Metsä Board ja Nordea, joiden kurssit ovat laskeneet ja joissa Etola on myös keventänyt omistuksiaan. Voipiot (19.) 210 meur (-27) . Reino Laakkosen lapset sijoitusyhtiöineen . Ulkomaisten ostajien aktivoituminen heijastuu pörssirikkaiden omistuksiin. 17. Iso potti pienessä Digitalistissa. Gripenbergit (22.) 161 meur (-16) . Fiskars 242 820 488 Digitalist 23 479 772 Wärtsilä 21 498 655 Marimekko 9 769 199 Nokia 4 480 000 Muut 4 981 859 15. Ehrnroothin perhe (15.) 307 meur (-5) . Stig Lival-Lindström (24.) 185 meur (+10) . Nokian suurin suomalainen henkilöomistaja. Nokia 94 072 088 Sampo 72 558 798 Nordea 17 750 000 Stockmann 117 000 22. Oivor . Robert G. Turret, Savox, Ehrnroothin perhe . Vilho Väisälän perilliset hallitsevat Vaisalaa äänivaltaisilla osakkeilla. ARVOPAPERI ON SEURANNUT kotimaisten osakepohattojen salkkuja vuodesta 2000 lähtien. Lindsay von Julin & Co., Gripenbergit . Tyypillisesti top 50 listalla on vaihtunut vuosittain kourallinen nimiä, useimmiten loppupäästä. Sieviläisen yrittäjäperheen vaurauden lähteenä on Scanfil. Scanfil 109 426 608 Sievi Capital 55 874 038 Nordea 6 830 247 Nokia 5 527 962 Apetit 4 986 662 Muut 17 899 855 19. Novametor, Inkeri Voipion lapset ja lapsenlapset . Reino Laakkosen perilliset (17.) 199 meur (-48) . Lival Oy, Stig Lival-Lindström . Takaset (16.) 201 meur (-74) . Vanha rahasuku tuli viime vuonna pörssirikkaiden listalle. Caverion 105 390 000 eQ 71 361 419 Ålandsbanken 10 269 707 21. Molempien Suomi-salkkuihin tuli tuntuva lovi. Terveystalo 193 551 698 eQ 51 652 725 Ålandsbanken 1 358 500 16. UPM 32 144 451 PunaMusta Media 25 905 085 Capman 13 092 341 Sampo 10 348 920 Huhtamäki 10 224 000 Muut 107 750 968 20. Casimir Ehrnroothin perilliset (13.) 187 meur (-133) . Heillä oli toukokuun lopussa Ramirentia 65 miljoonalla eurolla. Brotheruksia rikastuttanut Amer Sports myytiin kiinalaiselle Anta Sportsille. Rettigit (21.) 247 meur (+61) . Rovio 234 964 516. Rettigien yhtiöt . Pöyryn myynti pienentää vuorineuvoksen poikien kotimaisia pörssiomistuksia. Kaj Hedin perhe 235 meur (+58) . Ulkomaisten yritysostajien aktivoituminen heijastuu myös pörssirikkaiden omistuksiin. Fiskarsin perijöitä. Pörssirikasselvityksen valmistumisen jälkeen uutisoitiin, että ranskalainen Loxam on ostamassa Ramirentin. Se vaikuttaa konevuokraamoa vuosikaudet omistaneisiin Tallbergeihin. Fiskarsin von Julinien jälkeläisiä. Reinon lapset irtautuivat Laakkosten sukuyhtiöstä. Casimir Ehrnroothin perillisten suuromistus Pöyry myytiin ruotsalaiselle ÅF:lle ja Brotheruksia rikastuttanut Amer Sports kiinalaiselle Anta Sportsille. Kaj Hedin lapset omistavat perheen sijoitusyhtiöstä 60 prosenttia. Jorma Takasen perhe ja sijoitusyhtiöt . Fiskars 100 904 269 Neste 7 988 640 Nokia 7 772 800 UPM 4 971 500 Huhtamäki 4 771 200 Muut 34 817 917 14. Vaisala 209 982 618 18
Varttuneemmat sijoittajat muistavat Hällin vuosituhannen vaihteen listautumisbuumissa pörssiin tulleesta Liinoksesta. Tällä kertaa kurssimuutokset olivat hänelle suotuisia. Rafaela Seppälän perhe (29.) 114 meur (-13) . Ramirent 64 671 909 Fiskars 49 554 390 Detection Tech. Heikki Pentin perilliset (34.) 79 meur (-4) . Viking Line 52 367 836 UPM 14 626 270 Ålandsbanken A 5 328 337 Fiskars 4 054 309 Nordea 395 529 Muut 1 135 936 32. Rafaela Seppälän perhe . Nokia 21 369 600 Sampo 20 349 000 Nordea 14 418 950 UPM 9 416 400 Ahlstrom-Munksjö 5 628 000 Muut 12 628 100 29. Pörssirikkaat 21 K E S Ä K U U 2 1 9 Tällä kertaa uusia tulijoita on viisi eli puolet vähemmän kuin vuosi sitten. Verkkokauppa.comin perustajan pörssivarallisuus ajautui laskukierteeseen. 947 715 Kemira 876 793 Kone 688 221 Muut 786 772 Verkkokauppa.com 83 238 640 Rovio 153 081 30. Listalta pudonneista Björnbergit ja HisingerJägerskiöldit kärsivät UPM:n pörssialakulosta. Tallbergit (25.) 118 meur (-45) . Hanna Nurminen . Fuusio teki Lemminkäisen suuromistajista YIT:n omistajia. Henrik Kuningas sijoitusyhtiöineen . PNT Group . Järjestelmäkehitysyhtiön huiman kurssinousun myötä Hällin omistuksen arvo liikkuu 74 miljoonassa eurossa. Erkki Pentin perilliset (36.) 76 meur (-3) . Anna ja Heppu Pentti omistavat YIT:tä sijoitusyhtiön kautta. Korkeimmalle heistä yltää jyväskyläläinen yrittäjä Matti Häll, sijalle 33. YIT 79 277 039 31. Henrik Kuningas (31.) 84 meur (-15) . 23. Kone 110 844 777 Cargotec 11 893 789 25. Alfa, Hildegaard, Lundqvistin perhe ja sijoitusyhtiöt . Anders Wiklöf on aiempina vuosina yltänyt vuoroin pörssirikkaiden top 50:een ja vuoroin jäänyt sieltä niukasti ulos. Ahvenanmaalainen laivanvarustajasuku. >>>. Sanoma 113 471 398 28. Norjalainen Visma osti sen 2001. YIT 75 872 123 26. Ikävänä sivujuonteena Häll tuomittiin sisäpiirintiedon väärinkäytöstä ehdolliseen vankeusrangaistukseen ja sakkoihin. Risto Siilasmaa (18.) 153 meur (-92) . Hän on tuoreisiin listautujiin lukeutuvan Admicomin suurin omistaja. Samuli Seppälä . Lundqvistit (37.) 78 meur (-1) . Heikki Pentin perilliset . Ramirentin ankkuriomistajien kiinteistöyhtiö ei ole enää pörssissä. Julius Tallberg Oy . Robin Langenskiöldin perhe . F-Secure 142 479 877 Nokia 6 038 834 Efecte 4 799 870 24. Ravintolayhtiö NoHo Partnersin kurssilasku puolestaan selittää Timo Laineen putoamisen top 50:stä. Aatos Erkon sisaren perillisiä. Samuli Seppälä (26.) 83 meur (-55) . Sanoma 114 898 304 Nordea 314 682 27. Yli 50 miljoonan euron salkuilla uusina niminä kunniataulukkoon tulevat Talenomin vahva mies Harri Tahkola, eQ:n suuromistaja Janne Larma ja Tokmannissa kannuksensa hankkinut nykyinen aktivistisijoittaja ja taidekeräilijä Kyösti Kakkonen. Kasinovuosien suurpeluri luottaa Nokiaan ja Sampoon. Lahden Polttimon perijöiden Relandereiden suuromistukset Wärtsilä, Raisio ja Nordea ottivat kaikki vuoden aikana takapakkia. Langenskiöldit (28.) 115 meur (-13) . Hanna Nurminen (30.) 123 meur (+18) . F-Securen heikko kurssikehitys nakertaa Nokian hallitusherran pörssivarallisuutta. Risto Siilasmaa, First Fellow . Aatos Erkon sisaren perillisiä. Pekka Herlinin lapsista vanhin lahjoitti suurimman osan osakkeistaan Koneen säätiölle. Yrjö Laakkosen perheen salkku nousee ja laskee pohjoiskarjalaisen kirjapainon PunaMusta Median mukana. Wiklöfin kotimainen pörssivarallisuus on kiinni hänen kotisaarensa Ålandsbankenissa. Tahkolalla on kaikki kiinni Talenomissa ja Larmalla lähes kaikki eQ:ssa, mutta Kakkonen luottaa sekalaiseen joukkoon pienyhtiöitä, joista edukseen erottuu Revenio
Harri Tahkola . Talenom 53 656 005 40. Entuudestaan hän omistaa isohkosti Sanomaa ja Sampoa.. Kokkilat (33.) 51 meur (-34) . Janne Larma (uusi) 56 meur . Stig Gustavson lapsineen . Tänä vuonna osakepohattojen kunniataulukkoon riittää 46 miljoonaa euroa. Niukimmin top 50:stä karsiutui Orionin perinteisiä omistajia edustava Jukka Ylppö. Listalle pääsyn ja siltä ulos jäämisen välinen ero oli tälläkin kertaa hiuksenhieno. Conficap, Maarit Toivanen . Sakari Alhopuro . Parin–kolmen miljoonan päähän kunniataulukosta jäivät Konetta iso potin omistava Pekka Herlinin sisar Liisa Kivekäs, pohjoiskarjalaisen liikemiehen Yrjö Laakkosen perhe, Koneen entinen toimitusjohtaja Matti Alahuhta sekä Myllykosken 33. Konecranes 68 578 036 37. Joensuun Kauppa ja Kone, K22 . Chilla, Notalar . Neljänkymmenen miljoonan kerhoon yltävät myös pitkän linjan osakesijoittajat Carl Johan Tallberg ja Hannu Sohlberg sekä edesmenneen pörssilegenda Jouko Braden perilliset. Kyösti Kakkonen (uusi) 53 meur . Onnisen perijä jakoi pörssivarallisuuden eri yhtiöihin sisarensa kanssa. Hieman kauempana olivat viime vuoden listalaiset NoHo Partnersin suuromistaja Timo Laine, Myllykosken UPM:lle myyneet Björnbergit ja Lahden Polttimon perintöä kantavat Relanderit. Pörssipesämunansa lisäksi Ihamuotilalla on miljoonasijoitukset Roviossa. Stig Gustavsonin perhe (35.) 69 meur (-12) . Neste 34 823 208 Fortum 11 673 126 Sampo 5 845 396 Orion 4 829 736 Kone 3 123 840 Muut 13 659 332 35. Sakari Alhopuro (40.) 74 meur (+7) . Admicom nosti jyväskyläläisen yrittäjän pörssirikaslistalle. Admicom 74 465 280 34. 22 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 1 9 Vain muutaman miljoonan päässä Viime vuonna pörssirikkaiden top 50:een vaadittiin yli 50 miljoonan osakevarallisuus. Maarit Toivanen (32.) 69 meur (-17) . eQ 52 912 948 Ålandsbanken 2 431 000 Nordea 316 900 39. Olavi Pentin perilliset (41.) 58 meur (-7) . Braden sijoitusten ytimen muodostivat lääkeja terveydenhuoltoalan firmat, hänen lapsensa luottavat pieniin it-alan yhtiöihin. Harri Tahkola (uusi) 54 meur . Hortlingit (50.) 53 meur (+3) . Tokmannin luotsaajasta sukeutui aktivistisijoittaja ja taidekeräilijä. Fuusio teki Lemminkäisen suuromistajista YIT:n omistajia. Hortlingin suku . Pitkän linjan finanssimies rikastui eQ:lla. Tuli Konecranesin omistajaksi, kun Industri Kapital osti yhtiön Koneelta. Iisalmelaiset tekevät rahaa panimotuotteilla Olvi 52 659 049 42. Rakennusalan heilahtelut vievät Kokkilan omaisuutta vaihteeksi alaspäin. YIT 58 047 743 38. Pienetkin kurssiliikkeet voivat heilutella sijoituksia, sillä 40–50 miljoonan välimaastossa on varsin paljon Suomi-salkkuja. Tilitoimistopalveluyhtiön pääomistaja on saanut nauttia kurssinoususta. Noora Forstén, Olli Pentti, Fideles . SRV 51 378 427 vanhoja omistajasukuja edustavat Hisinger-Jägerskiöldit. Hänen osakevarallisuutensa pyöristyy 46 miljoonaan euroon aivan kuten listalle viimeisinä päässeillä Rafael Mattssonin perillisillä. Revenio 20 824 320 Afarak 10 907 440 Incap 6 726 892 Capman 5 414 338 Aspocomp 4 958 800 Muut 3 964 517 41. Marimekon tuloskäänne on antanut osakkeelle puhtia ja nostanut Mika Ihamuotilan (kuvassa) osakevarallisuuden 40 miljoonan korville. Matti Häll . Matti Häll (uusi) 74 meur . Kokkilan perhe, Kolpi Investment . Nesteen suurin henkilöomistaja rikastui lääkäribisneksessä. YIT 44 076 058 Nordea 23 013 392 Kone 805 365 Aspo 757 620 36
Pekka ja Reima Räty sijoitusyhtiöineen . Viking Line 25 403 603 Kesko 17 391 694 Nordea 2 338 722 Citycon 453 750 Caverion 390 000 miljoonan asemesta. Rädyt (39.) 46 meur (-23) . Verkkoyhtiön suurin suomalainen henkilöomistaja on pörssirikaslistallakin majaileva Stig Lival-Lindström. Pörssirikkaat 23 K E S Ä K U U 2 1 9 Pörssirikkaat keventävät Nokiaa Nokia ei ole tarjonnut viime aikoina paljon ilon aiheita osakkeenomistajilleen. Vuodentakaisesta Lival-Lindström on pienentänyt omistustaan runsaalla 16 000 osakkeella. Omistusmuutosten perusteella verkkoyhtiön kirkastuvaan tulevaisuuteen luottavat lujasti Fromondit ja Gripenbergit, joiden salkuissa on Nokiaa selvästi enemmän kuin vuosi sitten. Ahvenanmaan edesmenneen betonikeisarin tyttäret hallitsevat varallisuutta. Rafael Mattssonin perilliset (44.) 46 meur (-10) . Vaikka Kuningas on pienentänyt Nokia-riskiään, hänen omistuksensa arvo yltää 22 miljoonan euron tuntumaan. Ensimmäisen vuosineljänneksen tulos oli ankara pettymys. Hautaset (38.) 51 meur (-24) . Ålandsbanken 47 168 990 49. Ilkka Brotheruksen perhe, Sinituote . Omistukset Kuningas on sirotellut tuttuun tyyliinsä useampaan yhtiöön. Caverion 9 942 390 Kesko 8 653 520 YIT 8 573 558 Wärtsilä 5 927 584 Outokumpu 3 948 000 Muut 10 275 969 48. Rakennusalalla vaurastunut perhe luottaa kauppaan ja metsäteollisuuteen. ?. Hän omistaa suoraan ja Lival Oy:n kautta Nokiaa liki sadalla miljoonalla eurolla. Vihannestukulla vaurastunut sijoittajaperhe on tankannut YIT:tä. Amerin myynnin myötä lähti Brotherusten salkun kruununjalokivi. Hyvinkääläinen yrittäjäsuku tienasi Markantalon ja Tarjoustalon myynnillä. Ehrnroothin perhe ja Laineet. Lehto Group 48 531 513 47. Anders Wiklöf yhtiöineen . Anders Wiklöf (uusi) 47 meur . Hannu Lehto (20.) 49 meur (-173) . Taaleri 19 717 474 YIT 5 792 288 Nordea 4 278 150 Nokia 3 696 448 Kone 2 440 500 Muut 12 977 888 46. Kunkuksi kutsuttu 1980-luvun pörssipeluri omistaa nyt 4,8 miljoonaa verkkoyhtiön osaketta vuodentakaisen 6,3 43. Toiveet 5g:n läpimurrosta ja tuntuvasta nousukäänteestä siirtyivät taas kauemmas tulevaisuuteen. Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laineen perhe . Roger Kempe (47.) 49 meur (-4) . Talousohjatun rakentamisen pioneerin pörssiomaisuus on kokenut kovia. Brotherukset (27.) 47 meur (-89) . Laineet (42.) 49 meur (-13) . Kone 11 841 306 Metso 5 268 900 Nokian Renkaat 4 324 710 Valmet 4 303 395 Nokia 3 778 683 Muut 21 678 884 44. Nokian hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa (kuvassa) lukeutuu myös yhtiön suomalaisiin suuromistajiin. Lehto Invest . Fincorp . Suka Invest, Suka . Etteplan 23 349 436 Evli 20 518 283 Efecte 3 561 284 QPR Software 2 023 078 45. Rafael Mattssonin perilliset sijoitusyhtiöineen . Siilasmaan osakepotti on karttunut vuodessa runsaalla 30 osakkeella 1,35 miljoonaan osakkeeseen. Stora Enso 17 807 484 Kesko 14 280 929 Nordea 10 895 022 Metsä Board 3 084 707 50. Toinen Nokian iso henkilöomistaja Henrik Kuningas sitä vastoin karsii Nokiaa kovalla kädellä. Ahvenanmaan pohatta palaa pörssirikkaiden listalle. Tuntuvia osakemyyntejä Nokiassa ovat tehneet pörssirikkaista myös Robert G. Hänellä omistuksen kasvu tulee jo viran puolesta, koska se sitouttaa Siilasmaata tehtäväänsä. Pankkiiri on Etteplanin suuromistajia. Sitä ei voi pitää erityisen merkkivänä kannanottona, sillä hänen salkussaan on yli 20 miljoonaa Nokian osaketta
T e k s t i M a r k u s S a l i n K u v a t O u t i J ä r v i n e n Yrityskauppojen konkari. 24 K E S Ä K U U 2 1 9 Pörssirikkaat Pian 74 vuotta täyttävän Stig Gustavsonin työkuorma on keventynyt, mutta hän on yhä yritysjärjestelyjen sisäpiirissä
Seinät ja kirjahylly huokuvat historiaa.. Ylänavi 25 K E S Ä K U U 2 1 9 Perinteitä. Stig Gustavsonin kotona näkyy mieltymys öljymaalauksiin ja lasiesineisiin
Kun hän eräässä tiedotustilaisuudessa takavuosina ruoti pieleen mennyttä kymmenien miljoonien Stig Gustavson, 73 Koulutus Diplomi-insinööri, kunniatohtori Aaltoyliopisto ja Tampereen teknillinen yliopisto Työura Nuutajärven lasitehdas, Kone Nosturit, Kone cranes Luottamustoimia: Teknologiateollisuuden puheenjohtajuus. 26 K E S Ä K U U 2 1 9 Pörssirikkaat Teollisuusmies ja yritysjärjestelijä. Luottamustoimet useassa investointipankissa jatkuvat yhä. Musiikki on perheen yhteinen harrastus. Hän myös soitti tuubaa Retuperän WBK:n ruotsinkielisessä vastineessa Humpsvakarissa. Stig Gustavsonin uralle mahtuu satakunta yrityskauppaa. Sodan alkuvaiheessa haavoittunut Gustavsonin isä suuntasi perheen kanssa Tukholmaan saamansa opiskelustipendin turvin, ja Stig Gustavson syntyi siellä. ” E n koe olevani kapitalisti vaan pidän itseäni teollisuusmiehenä”, vuorineuvos Stig Gustavson tokaisee. Muut luottamustoimet: Industri Kapital, Aberdeen, SEB Perhe Vaimo, kaksi tytärtä ja viisi lastenlasta Harrastukset Metsästys ja musiikki. Ahlström Capitalin ja Konecrane sin hallituksen puheenjohtaja. Teekkarihuumoriakin nosturimiehellä riittää. Politiikassakin nuorena mukana ollut Gustavson seurasi isänsä jalanjälkiä ja päätyi opiskelemaan sähkötekniikkaa Teknilliseen korkeakouluun. Mammonaakin on vuosien saatossa kertynyt, mistä viestii Etelä-Helsingissä sijaitseva arvotalo ja sen naapuritalo, joita Gustavsonin klaani asuttaa jo kolmen sukupolven voimalla. Yhdestä huoneesta löytyy flyygelin lähistöltä iso joukko kielisoittimia. Musiikkiharrastus näkyy hänen kotonaan. Seinät ja kirjahyllyt huokuvat historiaa, ja isäntä saattaa pysähtyä jonkin taideteoksen kohdalle ja kertoa, ettei sillä ole rahallista arvoa vaan ainoastaan mielenkiintoinen tarina siitä, miten teos on hänelle päätynyt. Teekkariaikana hän toimi ylioppilaskunnan rahastonhoitajana ja yksi tehtävä oli henkitoreissaan olleen Dipolin pelastaminen
Tuohon aikaan tuloksesta 120 prosenttia tuli itärajan takaa. Noista ajoista alkaen läheiseen ystäväpiiriin kuului hiljattain edesmennyt huippumuotoilija Oiva Toikka, jonka lahjaksi tekemät upeat lasityöt koristavat parvekkeen ikkunaa Gustavsonin kotona. Ostamiseen tarvittiin isoa rahaa, mitä meillä ei ollut. Kaatoja mahtuu matkan varrelle satakunta eli suunnilleen saman verran kuin yrityskauppoja. Eikä se taida olla pelkkää lukkarinrakkautta, kun leijonanosa perheen varallisuudesta on yhä kiinni nosturiyhtiössä. Vuosituhannen alussa, kun Gustavson valittiin vuoden liikemieheksi, hänen Konecranes-pottinsa arvo oli paisunut 80 miljoonaan markkaan. Gustavson on IK:n kaikkien rahastojen hallituksessa. Toinen iso ja kiinnostava virka on jättivakuuttaja Aberdeenin ja siihen yhdistyneen Standard Lifen Suomen liiketoimintojen vahtiminen. Saksassa olen käynyt ampumassa villisikoja yhden tuttavani mailla ja Ahvenanmaalla hyljejahdissa. Se edellyttää lähes viikoittaisia puhelinkokouksia ja kuukausittaisia vierailuja yhtiön nykyisellä pääkallopaikalla Lontoossa. Konecranesin toimitusjohtajana niitä syntyi noin 70 kappaletta. ”Tosin olin yhtiökokouksen aikaan vielä hieman alle 70, joten viimeinen hallitusvuosi meni periaatteessa hieman pitkäksi.” Viimeisenä suurena yrityskauppana esiin nousee fuusiosuunnitelmana alkanut yhdistyminen amerikkalaisen Terexin kanssa. Viihdyn paremmin maajussien jahtiporukoissa kuin herraseurueissa”, hän toteaa. Lähes 800 miljoonan euron omalla pääomalla toimivan yhtiön hallituksen hän joutui jättämään, kun 70 vuoden ikäraja tuli vastaan. Paikalla oli Koneen lakimiehiä ja johtajia ja minä. Lähipiiriin hän kuuluu lisäksi ruotsalaisen SEB:n investointipankissa. ”Kun aloitin Koneen nosturidivisioonan johtajana vuonna 1988, edessä häämötti Neuvostoliiton hajoaminen. ”Jokin aika sitten laskeskelimme noita IK:n rahastojen tuottoja, ja päädyimme siihen, että nettovuosituotto sijoittajille 25 vuoden matkalla on ollut 19 prosenttia. Myös isäntä otti ja totesi päälle, että kyllä insinöörillekin maistuu olut. Lukema nousee toiselle sadalle, jos mukaan lasketaan hallitustehtävien aikana tehdyt operaatiot. Se on aika hurja lukema ja matka jatkuu.” Luottamustehtävät kertovat, että Gustavsonilla on mittava kokemus yrityskaupoista. Pari vuotta myöhemmin oli pörssilistauksen vuoro. ”Kyllähän tämä Rinteen ja Sipilän touhu jopa vähän pelottaa.” ”OPERA ATIO SUJUI IK:n kanssa niin hyvin, että sieltä ei tullut edes edustajaa kaupantekotilaisuuteen vaan minulla oli täydet valtuudet. Tosin se tapahtuu enemmänkin silloin, kun kutsu käy kuin oma-aloitteisesti. Todennäköisesti määrä on moninkertainen, jos mukaan lasketaan järjestelyt, joita ei ole syystä tai toisesta viety maaliin saakka. Tiedotustilaisuudet eivät muutenkaan olleet kuivia, sillä niissä tarjottiin olutta. Väliin tuli ensin kiinalaisen Zoomlionin suunnilleen samanarvoinen käteistarjous. Lopulta fuusiosuunnitelma vaihtui Terexin Material Handling. Työuransa Gustavson aloitti Wärtsilälle kuuluneella Nuutajärven lasitehtaalla. Ei sitä ollut Mandatumin Björn Wahlroosillakaan, mutta Nallen avulla aukesi yhteys Industri Kapitaliin, mistä tarvittava pääoma löytyi.” Oston yhteydessä pienemmiksi osakkaiksi ryhtyi noin 60 yhtiön avainhenkilöä. Ensimmäinen homma oli kääntää kelkka idästä länteen.” Koneen johto oli jo myymässä nosturiliiketoimintaansa, kun Gustavson kaivoi takataskustaan vaihtoehtoisen suunnitelman, joka toteutui vuonna 1994. Osakkuus edellytti omaisuuden panttaamista, mutta riskinotto kannatti. Samalla myös purettiin minun työsuhteeni, ei siis irtisanottu.” Gustavsonin läheinen suhde Industri Kapitaliin on kestänyt neljännesvuosisadan ja jatkuu edelleen. Nyt vajaat parikymmentä vuotta myöhemmin lukema on suunnilleen sama, mutta markat ovat vaihtuneet euroiksi ja suurin osa omistuksista on hänen tyttäriensä nimissä. 27 K E S Ä K U U 2 1 9 Pörssirikkaat arvoisen toiminnanohjausjärjestelmän hankintaa Konecranesille, hän totesi, etteivät rahat hukkaan menneet, sillä saimme helkkarin arvokasta kokemusta siitä, miten asioita ei pidä tehdä. ”Se taisi alkaa silloin, kun olin Hackmanin hallituksen puheenjohtaja ja isännöin jahteja heidän maillaan. Musiikin lisäksi läheiseksi harrastukseksi paljastuu metsästys. ”Kone halusi luopua nostureista. Yrityskauppoja Gustavson on ollut tohtoroimas sa pitkään myös Ahlström Capitalissa, jossa hän oli ensimmäinen suvun ulkopuolinen hallituksen puheenjohtaja. GUSTAVSON ON OLLUT monessa mukana, mutta hänen elämäntyönsä on ollut Konecranesin rakentaminen. Fuusiossa enemmistö omistuksesta olisi mennyt amerikkalaisyhtiön omistajille. Vaikka hän on jo jättänyt paikkansa yhtiön hallituksessakin, lukkarinrakkaus yhtiöön pysyy
Näitä varoja on käytetty muun muassa Aalto-yliopiston synnytykseen ja Tampereen teknillisen yliopiston syntyyn. Osa on mennyt pieleen ja osa on ollut hyviä.” Suomen nykymenoon Gustavson suhtautuu varovaisesti. 28 K E S Ä K U U 2 1 9 Pörssirikkaat Uran alku. ”Yhtiön Massachusettsin pääkonttorissa he suhtauivat fuusiohankkeeseen kuin piikit pystyssä oleva siili, joten lähtökohdat olisivat olleet aika epävarmat. Kun toimitusjohtajana häntä seurannut Pekka Lundmark siirtyi Fortumiin, tilalle nousi Gustavsonin luottomiehiin kuuluva Panu Routila. ”Yhtiön tulevaisuuden näkymät ovat valoisat, ja ison yritysoston myötä huoltobisneksen kasvattamisessa on paljon potentiaalia, kunhan ostettu yritys oppii Konecranesin tavan toimia. Hän on ollut merkittävässä roolissa myös tekniikan aloille rahaa jakavien säätiöiden yhteistyön kehittämisessä. Liitosta ja useista säätiöistä koostuvalla poolilla on yhteensä omaisuutta vajaat puolen miljardin euron verran, jolla tuetaan teknillisten alojen kehitystä ja erityisesti koulutusta Suomessa”, Gustavson kertoo. ”Puheenjohtajakaudellani isännöin liiton satavuotisjuhlia, ja silloin perustettiin myös satavuotissäätiö, jolle siirrettiin sadan miljoonan euron pää omat. P ÖRS SISIJOIT TAJANA GUSTAVSON on aika pitkälle yhden yhtiön mies, ja uskoo Konecranesiin myös perheen varoilla. Hän asettelee sanansa mieluumminkin huolta Suomen tulevaisuudesta kantavan teollisuusmiehen roolissa kuin vasemmistovetoista hallitusta kavahtavan omistavan luokan edustajana. Gustavson on myös toiminut Tampereen seudun teknillisten opinahjojen yhdistämisen selvitysmiehenä. ”Salkussa on myös kymmenkunta sijoitusta kehittyviin yhtiöihin. Kauppa toi Konecranesin tuloslaskelman ylimmälle riville puolikkaan lisää. Akateeminen koulutus on sydäntä lähellä myös per hepiirissä, sillä pieni ylpeyden sävy äänessä isä kertoo, että vanhempi tyttäristä väittelee pian tohtoriksi lääketieteen saralla.. Sijoittajilta se kysyy malttia, sillä huoltoliiketoiminnan kasvattaminen on määrätietoista ja pitkäjänteistä työtä, joka ei tapahdu yhdessä yössä”, Gustav son luonnehtii. Tuo oli kyllä yksi urani vaativimmista prosesseista, ja hallituksen puheenjohtajana se vei alusta loppuun melkein pari vuotta.” Vuorineuvos Gustavsonin kädenjälki näkyy Konecranesissa, ja vaikka hallitustyöskentely on jo taaksejäänyttä elämää, epävirallisia neuvoja häneltä riittää myös nykyjohdolle. Ystävä piiriin kuuluneen edesmenneen Oiva Toikan lasilautanen parvekkeen ikkunalla muistuttaa Stig Gus tavsonin uran alku taipaleesta Nuuta järven lasitehtaan johtajana. Sillä tehdään isoja vaurioita suomalaiseen tutkimukseen ja tuotekehitykseen.” Gustavson on urallaan toiminut teknologiateollisuuden puheenjohtajana, ja hänellä on kunniatohtorin hatut sekä Aalto Yliopistosta että Tampereen teknillisestä yliopistosta. Yksi niistä oli hiljattain Hartwall Capitalille myyty LeaseGreen. ”Kyllähän tämä Rinteen ja Sipilän touhu jopa vähän pelottaa. Alkuvaiheessa olin mukana myös Esperissä. Siltä rintamalta odotan edistymistä ja lisää yritysostoja. Lopputulos oli Gustavsonin mielestä paras vaihtoehto eikä 7,5 miljardin liikevaihtoon yltävän fuusiolapsen syntymättömyys jättänyt mitään hampaankoloon. Pienessä mittakaavassa hän on omistanut myös joidenkin pörssiyhtiöiden osakkeita, mutta vähitellen suurin osa niistäkin on vaihtunut Konecranesiin. Kaikkien näiden sijoitusten kanssa olen tällä hetkellä vissiin aika lailla break evenissä, eli ei niillä ole isoja rahoja tienattu. & Port Solutions -liiketoiminnan ostoon. Säätiöiden verottamista ei pitäisi edes harkita
30 Sukuyhtiöt K E S Ä K U U 2 1 9 ANTTONEN SARJASSA MILJARDI ON YKSIN
Arvokkaimpien salkkujen listalle kurottaa myös hänen lastensa kymmenen prosentin siivu Wihurista ja Wihuri Packakingista. Näiden kahden yhtiön lisäksi yli puolen miljardin euron liikevaihto kertyy seitsemälle yhtiölle, joiden joukosta suurimpien salkkujen listalla pysyvät Planmecan pääomistaja Heikki Kyöstilä ja hänen veljensä Tapio Kyöstilä, Veikko Laine Oy:n ja Länsiauton Pertti Laine, 3 Step It:n Jarkko Veijalainen. Mahtavimpien perheyhtiöiden omistuksessa ei ole tapahtunut viime vuoden aikana isoja muutoksia. Kaksikko omistaa lähes 97 prosenttia yhtiön osakkeista. Pörssilistautujat eivät tule tästä joukosta.. Liikevaihdolla mitattuna omaan luokkaansa nousee liki seitsemän miljardiin euroon yltävä St1 Nordic. Lujan suurimman omistajan Mirja Vainikaisen salkku jää niukasti listan ulkopuolelle. Valta on tiukasti omistajaperheellä, sillä kolmas merkittävä omistaja on Jenni ja Antti Wihurin säätiö. Von Rettigin veljesten Cyrilin ja Tomin omistukset ovat vuodesta toiseen pysytelleet arvokkaimpien salkkujen listalla. Saman verran perK u v a t J e n n i G ä s tg iv a r, In k a S o v e ri , P e k k a K a rh u n e n T e k s t i M a r k u s S a l i n Mika Anttonen, Antti Aarnio-Wihuri ja Heikki Kyöstilä omistavat edelleen Suomen arvokkaimmat perheyhtiöpotit, kertoo Arvopaperin vuosittainen selvitys. Kaksi kolmasosaa Wihurista omistavan Antti Aarnio-Wihurin salkku nousee miljardiluokan tuntumaan. Sen tulos notkahti viime vuonna öljyn halventuessa. Omistajista Mika Anttonen pitää edelleen kärkipaikkaa perheyhtiösalkkujen listalla, ja toimitusjohtaja Kim Wiion salkku mahtuu vuodesta toiseen 50 arvokkaimman listalle. Sen sijaan Pauligin vajaalle sadalle ihmiselle hajaantunut omistus tarkoittaa sitä, että suurimmat salkut jäävät tämän listan ulkopuolelle. Lähelle miljardiliikevaihtoa yltävät Rettig ja Paulig. Miljardikerhoon nousevat perheyhtiöistä liikevaihtomittarilla myös Wihuri, Fazer, Veho ja Ahlström Capital. Fazerin tapaan omistus on vuosien saatossa pirstaloitunut myös Ahlström Capitalissa ja Vehossa, joissa arvokkaimmat salkut jäävät listan ulkopuolelle. Fazereista arvokkaimpien salkkujen joukkoon yltävät pitkään elintarvikekonsernia johtaneen Peter Fazerin kolme lasta Jan Peter, Majlen ja Karl Johan, jotka omistavat yhteensä melkein neljänneksen yhtiöstä. Liikevaihto asettuu 200–500 miljoonan euron välimaastoon runsaalla 40 yhtiöllä. Sukuyhtiöt 31 K E S Ä K U U 2 1 9 S uomessa on noin sata yli sadan miljoonan euron liikevaihtoon yltävää pörssin ulkopuolella pysytellyttä perheja sukuyhtiötä
10. 8. Suhde on pysynyt samassa suurusluokassa verrattuna vuodentakaiseen tilanteeseen. Erkki Etola Etola 52 %, Tiiviste-Group 76 % 277 meur Aktiivisena pörssisijoittajana tunnetun Erkki Etolan yhtiöiden oma pääoma nousee 400 miljoonan euron paremmalle puolelle. Stig Lival-Lindström Lival 100 % 442 meur Perustajan Harald Lindströmin pojan yhtiö teki 111 miljoonan euron liikevaihdon, josta jäi viimeiselle riville hurjat 28 miljoonaa. 32 Sukuyhtiöt K E S Ä K U U 2 1 9 32 K E S Ä K U U 2 1 9 heyhtiöitä on 100–200 miljoonan euron haarukasta. 7. Laineiden yhtiöiden yhteenlaskettu oma pääoma lähentelee 400 miljoonan euron rajaa. Pertti Laineen perhe Veikko Laine Oy 100 %, Länsiauto 95 % 410 meur Vihannestukkuri Veikko Laineen iso tulonlähde on pörssisijoittaminen. Cyril von Rettigin perhe Rettig 61 % 318 meur Cyril von Rettig on yhtiön hallituksen puheenjohtaja. 6. Veikko Laine Oy:llä ja Maarit Toivasen Conficapilla on omaa pääomaa kolme sataa miljoonaa euroa, ja lähelle tuota rajaa nousevat Etola ja Lival. 2. Lähelle puolen miljardin omaa pääomaa yltävät Fazer ja KWH. Heikki Kyöstilän perhe Planmeca 79,5 % 819 meur Planmecan 600 miljoonan euron oma pääoma on samaa luokkaa kuin Pauligilla, selvästi edellä ovat vain St1 Nordic ja Ahlström Capital. Runsaan sadan miljoonan euron liikevaihtoa tekevistä arvokkaimpien salkkujen joukkoon kiilaa vakavaraisen ja huippukannattavan IKH:n omistaja Ilkka Alakortes.. Kyöstilän perheen omistus on keskitetty Planvest Oy -nimiseen sijoitusyhtiöön. Anttonen säilytti kuitenkin ykköspaikkansa isolla marginaalilla. OMA A PÄ ÄOMA A on monille yhtiöille kertynyt valtava määrä. Mika Anttonen Yhtiö: St1 Nordic Omistusosuus: 85 % Omistuksen arvo: 1 609 meur Öljyn halpeneminen näkyi viime vuonna St1:ssa tuloksen heikentymisenä. 4. 11. Hartikainen 100 % 293 meur Joensuulainen maarakentaja ja autotalo teki viime vuonna 227 miljoonalla eurolla 15 miljoonan euron nettotuloksen. Maarit Toivasen perhe Conficap 100 % 300 meur Onvestin pesänjaossa Maarit Toivasen Conficapille siirtyi noin 60 prosenttia yhtiön varoista. Antti Aarnio-Wihuri Wihuri 66 % 893 meur Wihuri Oy:n ja Wihuri Packaging Oy:n omistus pysyttelee 90 prosenttisesti Antti Aarnio-Wihurin, hänen lastensa ja sotavuosina perustetun Jenni ja Antti Wihurin säätiön hyppysissä. Ensio Hartikaisen perhe E. 9. Lundqvistin suku Lundqvist Rederierna 97 % 453 meur Ahvenanmaan varustamopatruunanan Ben Lundqvistin tankkeriyhtiöt Alfa ja Hildegaard ovat tehneet vuosia hirmutuloksia. Suurimpien perheyhtiöiden listalla on yli 1. 5. Omalla pääomalla mitattuna Suomen arvokkaimmat perheyhtiöt ovat lähes 800 miljoonan euron omaan pääomaan yltävät St1 Nordic ja Ahlström Capital. 600 miljoonan euron havinoilta löytyvät seuraavilta sijoilta Paulig ja Planmeca. Kim Wiio St1 Nordic 12 % 230 meur Toimitusjohtaja Kim Wiion osuus yhtiöstä laski hieman viime vuodesta, Mika Anttosen osuus taas kasvoi jonkin verran. 3. Yli 400 miljoonan euron substanssi on kasassa Rettigillä. Liikevaihto ei ole kaikki kaikessa, sillä vain runsaan sadan miljoonan euron liikevaihtoa tekevien yhtiöiden joukosta arvokkaimpien salkkujen joukkoon kiilaavat huippukannattavien ja vakavaraisten yhtiöiden omistajina muun muassa Livalin Stig Lival-Lindström ja IKH:n Ilkka Alakortes (kuvassa). Yhtiön oma pääoma on karttunut ja miljardiraja häämöttää. Rettigiä ovat viime vuosina nostaneet parrasvaloihin sijoitukset moniin pörssiyhtiöihin
Aineen perhe Harjavalta 100 % 156 meur Konserniin kuuluvat Puustellin keittiöt, Kastellin talot ja rakennusliike Lapti. Ilkka Alakortes Isojoen Konehalli 81 % 220 meur Yhtiön perustaja palasi toimitusjohtajan pallille vuodenvaihteessa. Henrik Höglund KWH 25 % 214 meur Peterin identtinen kaksoisveli johtaa puhetta KWH:n hallituksessa. 21. 23. Sukuyhtiöt 33 K E S Ä K U U 2 1 9 12. Myös Toivasten sisarusten pesänjaossa läänitetyt Conficap ja Onvest olivat oman pääoman mittarilla arvokkaimmillaan. 14. Hieman pienemmistä yhtiöistä arvo määräytyi oman pääoman perusteella myös Hes-Prossa arvokkaimman potin tulosvetoisesti omistavan Heikki Salmelan toisessa yhtiössä Burger-Inissä. Tom von Rettigin perhe Rettig 39 % 203 meur Rettigin hallitukseen kuuluva Tom on Cyril von Rettigin veli, joka on tehnyt pitkän uran Rettigin johtotehtävissä. Teollisuusneuvos Käkelä lupailee kasvua tälle vuodelle. 16. Aaro Cantell Normet 90 % 216 meur Pääomasijoittajanakin toiminut Cantellin Normet paransi tulostaan. Hiljattain Heinon Tukun toinen omistajapolvi myi yhtiönsä Keskolle. 20. 30 yhtiötä, joiden oma pääoma ylittää 100 miljoonaa euroa. Isoja muutoksia arvokkaimpien perheyhtiöiden omistuksessa ei viime vuoden aikana ole tapahtunut. 15. Paula Salastie Teknos 95 % 183 meur Maaliyhtiön liikevaihto nousi viime vuonna yli 400 miljoonan euroon. Eero Broman Broman 46 %, Otava 1,5 % 174 meur AD Varaosamaailmasta ja Motonetista tunnettu Broman Group jatkoi viime vuonna kasvuaan. Tulosten kautta laskettu yrityksen arvo ylitti oman pääoman vain niukasti Luhtasten L-Fashion Groupissa, Erkki Etolan Tiiviste-Groupissa ja Aminoffien Helvar Mercassa. Risto Käkelän perhe Avant Tecno 100 % 186 meur Ylöjärveläisyhtiön pienkuormaajat käyvät kaupaksi. Joillakin taas tulokset ovat niin laihoja, että niiden perusteella laskettu yritysarvo jää kauas oman pääoman taakse. Suurimpien p/b-kertoimien yhtiöitä ovat Jarkko Veijalaisen pääomistama 3 Step It ja Juhani Pousin perheen Jatke. Harvakseltaan perheyrittäjät kuitenkin ulosmittaavat elämäntyötään. Oman pääoman tasolle jäi myös Arojen Aro-Yhtymän yritysarvo. Tähän ryhmään mahtuu kuitenkin joukko yhtiöitä, joilla on niin paljon kertynyttä omaa pääomaa, ettei hyväkään tulos nosta kohtuukertoimilla yrityksen arvoa oman pääoman yläpuolelle. Ilkka Kylävainion perhe Keitele Group 100 % 190 meur Teollisuusneuvos Kylävainion perheen yhtiön liikevaihto kasvoi viime vuonnakin kaksinumeroisin prosenttilukemin. Kauppahintaa ei julkistettu. K u v a : H a n n a L a a s a n e n >>>. 18. 24. Toisesta ääripäästä löytyy yhtiöitä, joiden tulosten perusteella määritetty arvo ylittää oman pääoman moninkertaisesti. Arvonmäärityksessä oman pääoman antama arvo jäi korkeimmaksi lukemaksi arvokkaimmista yhtiöistä Ahlström Capitalilla ja Veikko Laineella. 22. 13. Pörssilistautujat eivät tule suurimpien perheyhtiöiden joukosta. Investoinnit näkyvät viimeisillä tulosriveillä. 19. Peter Höglund KWH 25 % 214 meur Pitkään konsernia johtanut Peter Höglund on nykyään enää hallituksen jäsen. Hyvä tulosvuosi nosti yhtiön arvon kolminkertaiseksi suhteessa omaan pääomaan Aaro Cantellin Normetissa, Käkelöiden Avant Tecnossa, Jorosten perheen Solemossa sekä Kopran perheen Versowoodissa ja Pekka Kopran Westasissa. Marja Toivasen perhe Onvest 100 % 223 meur Uuden Onvestin taseen perusteella yhtiön arvo on pysynyt lähellä vuodentakaisia lukemia ja vastaa sisarusten pesänjaossa määriteltyä 40 prosentin osuutta vanhan Onvestin varallisuudesta. 17. Kempin suku Kemppi 100 % 195 meur Yhtiön tulos heikkeni, mutta pysyi voitolla. Harrri Broman Broman 46 %, Otava 0,5 % 172 meur Bromanin veljesten pienet Otavaomistukset ovat Reenpää-sukuisen äidin peruja. A RVO K K A I M P I E N Y H T I Ö I D E N arvo määräytyy tulosten perusteella suurimmassa osassa yhtiöistä. 315 miljoonan euron liikevaihdolla syntyi liki 28 miljoonan liikevoitto, mikä tarkoitti tuloksen kuusinkertaistumista edellisvuodesta
Sari Roihan perhe Lindström 23 % 118 meur Jukka Roihan sisko ja Johan Roihan lapsenlapsi on arkkitehti. ”Tilikausi päättyy syyskuussa eli nyt uskaltaa jo arvioida, että tällä tilikaudella myynti kasvaa 15 prosentin vauhdilla. 37. 33. Toivo Tommolan lapsenlapset Koiviston Auto 100 % 140 meur Yhtiön nimi on peruja Karjalan kannaksen Koivistosta, jossa perustaja Toivo Tommola syntyi. 28. Jukka Roihan perhe Lindström 30 % 154 meur Pitkän uran Lindströmissä tehnyt Jukka Roiha on jo jättänyt hallituspaikkansakin nuoremmille. 26. Kasvu voisi kysynnän perusteella olla nopeampaakin, mutta tuotantokapasiteetti ja komponenttien saatavuus jarruttelevat”, Käkelä sanoo. 30. Inki Roihan perhe Lindström 23 % 118 meur Sipoolainen hevosalan yrittäjä kuuluu samaan sisarusparveen kuin Jukka ja Sari Roiha sekä Merja Kousa. 25. 34 Sukuyhtiöt K E S Ä K U U 2 1 9 Avant Tecnon kasvukierre jatkuu Virallisen eläkeiän yli ehtinyt teollisuusneuvos Risto Käkelä (kuvassa) jatkaa yhä vihreistä pienkuormaajistaan ja niihin sopivista työlaitteista tunnetun Avant Tecnon toimitusjohtajana. Mika Halttunen Halton 75 % 135 meur Osa kansainvälisen LVI-osaajan osakkeista siirtyi taannoin Mika Halttuselta seuraavalle sukupolvelle. Antti Aarnio-Wihurin lapset Wihuri 10 % 135 meur Suomen arvokkaimpiin pörssin ulkopuolisiin yhtiöihin lukeutuva Wihuri on pysynyt tiukasti perheen käsissä. 31. 34. Raunioilta startanneen yhtiön ensimmmäiset vuodet olivat velkojen ja laman keskellä vaikeita, mutta niistä selvittiin. ”Suomessa on kohtuulliset edellytykset yrittämiselle, mutta verokohtelun oikeudenmukaisuutta voi kyseenalaistaa. Jan Peter Fazer Fazer 8 % 101 meur Fazerin hallitukseen kuuluva Peter Fazerin poika vaikuttaa Fazerien sijoitusyhtiön Cacavan hallituksessa.. Heikki Salmelan perhe Hes-Pro 100 %, Burger-In 100% 128 meur Turun burgerimiehen yhtiöistä HesPron arvo määrittyy tuloksen perusteella ja Burger-Inin arvo oman pääoman. Merja Kousan perhe Lindström 23 % 118 meur Ihotautilääkäri Merja Kousan tytär Sari valvoo nykyään omistajaperheiden etuja Lindströmin hallituksessa. Tärkeimpiä vientimaita ovat USA, Saksa, Ruotsi ja useat Euroopan maat. Pekka Kopra Versowood 49 %, Westas 100 % 152 meur Sahayhtiöiden suhdanneherkkyys satoi viime vuonna yritysten laariin. Tilaisuus yrittäjyyteen tarjoutui, kun silloinen työnanataja Ylö-Tehtaat ajautui konkurssiin vajaat kolme vuosikymmentä sitten. 35. 29. Käkelän kiinnostus koneisiin heräsi jo pikkupoikana kotitilalla Kurikassa. Viennin osuus yhtiön liikevaihdosta on 80 prosentin luokkaa. Pahasta kilpailijasta pääsee eroon ostamalla sen. Yhtiön liikevaihto kohosi viime vuonna 123 miljoonaan euroon ja liikevoitto puolitoistakertaistui 17,3 miljoonaan euroon. 32. Laskin, että esimerkiksi viime vuoden reilun 17 miljoonan euron tuloksesta ennen veroja yhtiölle jäi 9 miljoonaa, verottajalle 4,5 miljoonaa ja omistajille 3,6 miljoonaa, jota seuraava sukupolvi joutuu vielä käyttämään perintöveroihin”, Käkelä laskee. Jarkko Veijalainen 3 Step It 53 % 154 meur It-yhtiön liikevaihto lähentelee 700 miljoonan euron rajaa. Sekä Versowood että Westas paransivat tuloksiaan tuntuvasti. Siihenkin pitäisi Risto Käkelän mukaan ensin löytää pätevä jatkaja. 36. Seuraavasta sukupolvesta löytyy jatkajaksi poika Jani, joka vastaa tällä hetkellä yhtiön myynnistä ja markkinoinnista. 27. Niinpä Koiviston Auto päätti hankkia Onnibussin. Tryggve Erikssonin perhe Eriksson Kapital 100 % 107 meur Ahvenanmaan visionääri kuuluu julkisuutta välttelevän Henrik Kuninkaan liikekumppaneihin. Tapio Kyöstilän perhe Planmeca 13 % 134 meur Heikki Kyöstilän veli omistaa suurimman osan osakkeistaan Tajari Oy:n kautta
41. 40. Yhtiö tuottaa havupuusta jalostamatonta sahatavaraa jatkojalostajille. 39. ”Historiallisesti tarkasteltuna mekaaninen metsäteollisuus on yksi heikoimmista toimialoista. Majlen Fazer Fazer 8 % 101 meur Jan Peterin ja Karl Johanin sisko on Fazerin suklaaja kaakao-osaaja. 48. Pekka Kopra toppuuttelee kuitenkin arvioita, että sahateollisuudessa olisi tapahtunut pysyvä käänne parempaan suuntaan. 44. Tuotannosta 85 prosenttia menee vientiin. ”Tärkeysjärjestyksessä vientialueet ovat Keski-Eurooppa, Aasia ja PohjoisAfrikka. K u v a t: T im o M a rt ti la , J o o n a s S a ll i. Westas teki viime vuonna 123 miljoonan euron liikevaihdolla 8,4 miljoonan euron liikevoiton. 46. 42. 47. Karl Johan Fazer Fazer 8 % 101 meur Hahkialan kartanoa Hauholla pyörittävä Karl Fazer on arvostellut Suomen perintöverotusta julkisuudessa. 45. Ville Kopra Versowood 51 % 83 meur Hyvä vuosi siivitti toisen polven sahayrittäjän johtaman Versowoodin tuntuvaan tulosparannukseen. Eurooppaan menee kuusisahatavaraa, Kiinaan ja Japaniin muun muassa huonekaluissa käytettävää mäntyä ja Pohjois-Afrikkaan ovissa, ikkunoissa ja listoissa käytettävää mäntyä.” . Martti Etola Etola 26 % 87 meur Erkki Etolan veli omistaa muoviimperiumista runsaan neljänneksen. Muutamien yhtiöiden tuorein tilinpäätös oli vuodelta 2017. Juhani Pousin perhe Jatke 59 % 96 meur Rakennusneuvos Juhani Pousi on Kouvolan seudun urheilupiirien napamiehiä. Syitä tähän ovat pääomavaltaisuus ja isot suhdannevaihtelut. Näistä kahdeksasta luvusta yrityksen arvoksi valittiin korkein arvo. Viime vuosi oli hyvä sekä Versowoodille että Westasille, sillä tulokset moninkertaistuivat edellisvuodesta. Länsi-Suomessa Pekka Kopraa odotti porilaisesta Pihlavan sahasta ja Koski tl:ssä sijaitsevasta Raunion sahasta muodostettu Westas Oy, jonka Kopra omistaa nykyään kokonaan. Johan Dieckmann Saarioinen 31 % 92 meur Padasjoen Verhon kartanon isäntä on elintarvikekonsernin suurin omistaja. 43. Perheen sahayritys Versowood jäi Ville-veljen hoitoon. Erkki Solja Kiilto 40 % 89 meur Työnantajajärjestöissäkin vaikuttanut Solja on kemianyhtiön suurin omistaja. Olli Reenpään perhe Otava 30 % 84 meur Otava on noussut Arvopaperiakin kustantavan Alma Median suuromistajaksi. 38. Harald Relanderin perilliset Polttimo 75 % 87 meur Maailman johtaviin mallasyhtiöihin lukeutuvan lahtelaisyrityksen omistus siirtyi hiljattain toiselle sukupolvelle. Sukuyhtiöt 35 K E S Ä K U U 2 1 9 Sahayrityksillä hyvä vuosi Kopran sahayrittäjäperheen toisen sukupolven yrittäjä Pekka Kopra (kuvassa) pakkasi tavaransa kuutisen vuotta sitten ja muutti perheineen Naantaliin. Yksi markkinoiden häiriötekijä ovat myös suuret metsäyhtiöt, joiden sahateollisuudesta käytän termiä voittoa tavoittelemattomat sahat. Mikael Ahlbäck Rani-Plast 50 % 96 meur Rani-Plastin omistajasisarusten omistusten arvo laski lievästi edellisvuodesta. Ulrika Ahlbäck Rani-Plast 50% 96 meur Mikael Ahlbäckin sisko omistaa yhtiön puoliksi veljensä kanssa. Anders Wiklöf Wiklöf Holding 100 % 101 meur Ahvenanmaan rahamies tunnetaan taidekokoelmastaan ja tennisareenastaan. Poliittisessa päätöksenteossa suositaan pörssiyhtiöitä kasvollisten yrittäjien kustannuksella”, Sahateollisuus ry:n puheenjohtaja Kopra sanoo. 49. Yhtiöiden arvonmääritys Perheyhtiöiden arvo määriteltiin laskemalla 2018 tilinpäätöksestä tunnusluvut p/e 12, yritysarvo/liikevoitto 10, yritysarvo/käyttökate 12 ja oma pääoma x 1,0. Kalevi Aro Aro-Yhtymä 51 % 91 meur Aro-Yhtymän tulokset ovat laihoja, mutta omaa päomaa on lähes 180 miljoonaa. Samat tunnusluvut laskettiin myös viiden vuoden tilinpäätösten keskiarvoina. 50
36 Sukuyhtiöt K E S Ä K U U 2 1 9 Heikki Salmelan yritykset kehittävät kasvuituja kasvispihveistä, jäteveden käsittelystä ja tietoturvasta. Salmela on aktiivinen sosiaalisessa mediassa. ”Suosittelen samaa kaikille stressaantuneille yrittäjille ja miksei pörssiyhtiöiden johtajillekin.” SALMEL A AN KASVISRUOKA ja muut ympäristötrendit uppoavat 110-prosenttisesti. KASVISPIHVI ON KUNNOSSA” ”HESEN H eikki Salmela on taas aamulenkillä kävellyt tunnin Aurajoen vartta. ”Minua otti päähän, kun koko ajan kirjoitettiin, että roskaruoka lihottaa. Maailmalla. Soitin päätoimittajalle ja sanoin, että syön vuoden pelkkää pikaruokaa ja katsotaan sitten, miten minun käy.” Salmela söi vuoden lähes pelkästään Hesburgereissa, mutta samalla hän aloitti liikunnan – kaksi tunnin lenkkiä joka päivä. Kun kävin isäni kanssa kalassa pikkupoikana Airistolla, vesi oli niin kirkasta, että ahvenet näkyivät kymmenen metrin syvyyteen. Sitten tuli paikalliseen lehteen taas iso juttu pikaruoan lihottavasta vaikutuksesta. Vuotta myöhemmin hän saattoi lopettaa lääkityksen. Sieltä hän nappasi Facebook-sivuilleen kuvan. Varsinainen syypää hänen nykyiseen kuntokuuriinsa on kuitenkin media. Muidenkin yrittäjien pitäisi hänen mielestään olla, koska sillä tavalla ihmiset saisivat tietää, mitä yritysten menestymiseen vaaditaan ja miten yrittäjät ajattelevat. Nykyään T e k s t i P e t r i K o s k i n e n K u v a t P e k k a K a r h u n e n. Hesburgerravintoloita on 500 ja puolet niistä ulkomailla. ”Olen nähnyt ajan, kun luonto oli suhteellisen puhdasta. Se auttaa selvittelemään ajatuksia, mikä on tärkeää, koska olen nyt tekemisissä kolmen uuden teknologian kanssa.” Salmela sairastui neljä vuotta sitten diabetekseen ja kärsi korkeasta verenpaineesta. Salmelat avasivat ensimmäisen ”Hesen” Turkuun vuonna 1980. Tuomaansillan kohdalla on alkukesästä vehreätä. ”Ei ole mitään hienompaa kuin kävely Turun historiallisissa maisemissa
Ylänavi 37 K E S Ä K U U 2 1 9
Se on kymmenen miljoonan euron investointi.” Salmelalle oli pitkään kysymysmerkki, miten lihansyöjät saadaan syömään kasvispihvejä. Tilanne on järkyttävä, eikä pidä puhua vain ilmastosta, pitää puhua luonnosta kokonaisuutena.” ”Moni sanoo, että Suomessa vedenkäsittely on hyvässä jamassa, mutta ei ole – eikä maatalous ole ainoa syntipukki.” Salmela pitää tärkeimpänä tehtävänään huippuosaajien löytämistä vedenkäsittelyn, kasviproteiinien ja it-teknologioiden kehittämiseen. Olen koulutukseltani kokki, eivätkä minunkaan taitoni riitä. Yritykset tekevät voittoja luonnon kustannuksella.” Verojen pitäisi Salmelan mielestä määräytyä saastuttavuuden mukaan ja kaikki muu verotus pitäisi lopettaa. Lihaa pitää verottaa niin, että karjankasvattajat alkavat tosissaan miettiä, miten lihaa kasvatetaan ympäristöystävällisemmin.” Suomen tasolla verotusta ei Salmelan mielestä pidä muuttaa ympäristön kuormitukseen perustuvaksi, muutos pitää tehdä minimissään EU-tasolla. Syksyllä tuomme sen kampanjatuotteena kansan arvosteltavaksi.” Hesburger kehittää muitakin tuotteita, mutta kasvispihvi on hampurilaisketjussa keskeinen. Ne ovat Salmelan laskujen mukaan ympäristöystävällisempiä kuin posliinilautaset. euroa Lähde: Alma Talent Tietopalvelut. Logistiikkakeskuksessamme kaikki pakataan kierrätyslaatikoihin.” Hesburgereiden paistoöljyt menevät biodieselin raaka-aineeksi, ja ruuat pakataan ravintoloissa mahdollisimman ohueen paperiin ja kartonkiin. ”Kaarinan tehtaamme viereen valmistuu iso kasviproteiinitehdas. Viime testitilaisuudessa sain pojaltani Karilta synninpäästön, että nyt on Hesellä pihvi kunnossa. Se pystyy käsittelemään myös kalankasvatuslaitosten ja autopesuloiden likavesiä. L I I K E VA I H D O N K E H I T Y S G Burger-In konserni G Hes-Pro konserni 35 70 105 140 2018 2017 2016 2015 2014 milj. Burger-In Oy:n hallituksen puheenjohtajana toimii yrityksen perustaja Heikki Salmela ja toimitusjohtajana Kari Salmela. Nämä ovat perheen yritysten uusia kasvualueita tulevaisuudessa. Muuten meno ei muutu. ne eivät erotu edes kymmenen sentin syvyydestä. euroa N E T T O T U L O K S E N K E H I T Y S G Burger-In konserni G Hes-Pro konserni 1 2 3 4 5 2018 2017 2016 2015 2014 milj. 38 Sukuyhtiöt K E S Ä K U U 2 1 9 Burger-In Oy Burger-In Oy omistaa liikemerkki Hesburgerin. Eihän kukaan syö ruokaa vain sen takia, että se on ympäristöystävällistä. Ketju työllisti Suomessa vuonna 2018 noin 5 000 henkilöä ja ulkomaat mukaan luettuna työntekijöitä oli yli 6 700. Aloitimme kasvispihvin kehittämisen kuusi–seitsemän vuotta sitten tietoisena siitä, että ne ovat tulevaisuutta. ”Useimmille luonnonsuojelu on pelkkää puhetta, mutta väitän, että olemme kehittäneet kastiketehtaallemme maailman parhaan jäteveden käsittelymenetelmän. ”Lihastakin voidaan saada nykyistä ympäristöystävällisempää, mutta ongelma on, että saastuttaminen on liian halpaa. ”Ruuan pitää maistua hyvältä, eikä kasvispihvistä ihan helpolla saa hyvää. ”Muovipillejä, lentämistä tai mitään muutakaan ei pidä kieltää, mutta kaikkea pitää verottaa sen mukaan, miten paljon se kuormittaa ympäristöä. Vuonna 2018 Hesburger-ketjun Suomen ravintoloiden verollinen myynti oli 227 miljoonaa euroa, ja ulkomailla sijaitsevien ravintoloiden verollinen myynti 98 miljoonaa euroa
Kyllä minulla on siinä vähän perheelle selittämistä, kun he alkavat kysellä, että mitä sä pappa touhuat.” Salmelan melkein ainoa bisnes – joka ei aivan suoraan liity perheen ydinbisnekseen – on tietoturvaa sekä kuvan ja datan pakkaamista kehittävä Gurulogic Microsystems. Sukuyhtiöt 39 K E S Ä K U U 2 1 9 SUOMI ON JUURI voittanut maailmanmestaruuden jääkiekossa. Muuten meno ei muutu.. Nuorilla kavereilla on tavoitteena päästä NHL:ään, ja valmentaja Jukka Jalonen on osannut hyödyntää tätä motivaatiota. Jääkiekkoilijoilla oli motivaatiota ja tahtotila niin kuin minullakin on ollut.” Salmelan perheen liiketoimet kehittyvät hitaasti mutta vakaasti. ”Toivon, että näissä kahdessa yhtiössä koittaa pian sadonkorjuun aika, mutta jos ei koita, niin en lähde satokorvauksia valtiolta hakemaan.” . Iranin Teheranissa jenkit löivät meiltäkin kassan kiinni. Hesburger taitaa olla nykyään Baltian ja Suomen suurin pikaruokaketju.” Hesburger kasvaa nyt Salmelan mukaan vahvasti Bulgariassa ja on avannut ravintoloita Ukrainaan. Luulen ja yrittäjänä ainakin toivon, että uudet teknologiat, joihin olen investoinut yhteensä 80 miljoonaa euroa viime vuosina, alkavat pian tuottaa. ”Olimme Syyriassa Damaskoksessakin. ”Kun joku tekee itsensä eteen töitä, siitä hyötyvät kaikki. Hän lähti kuitenkin osakkaaksi vielä turkulaiseen Skulle Implants -yhtiöön, joka kehittää ihmisen päänsisäisiä ortopedisiä implantteja. Pääomantuotoilla mitattuna se oli hänen mukaansa parasta silloin, kun hän myi vielä makkaroita ja lihapiirakoita. Venäjälläkin meillä on yrittäjä. ”Meillä on Suomessa enemmän ravintoloita kuin McDonalds’illa. Tähän kiteytyy Salmelan mielestä kapitalisminkin ydin. Siellä on nyt meillä majoneesitehdas tyhjän panttina.” SALMELOIDEN YRIT YKSET investoivat tänä vuonnakin 40 miljoonaa euroa, eivätkä ne jaa osinkoja. Kun joku tekee itsensä eteen töitä, siitä hyötyvät kaikki. Verojen pitäisi Heikki Salmelan mielestä määräytyä saastuttavuuden mukaan ja kaikki muu verotus pitäisi lopettaa. Lisäksi ravintoloistamme liki puolet on jo ulkomailla. ”Meillä on tapana jättää rahat yhtiöön ja käyttää ne investointeihin. Tästä on kyse markkinataloudessakin. Näissä maissa eteneminen on kallista, mutta niissä on vielä mahdollista saada kunnon liikepaikkoja.” Uusiin maihin meneminen on kuitenkin kallista ja siihen liittyy riskejä. ”Nykyään raaka-aineet ovat laadukkaita ja kalliita, samoin ravintolatilat.” Yksi ravintola voi maksaa enimmillään neljäkin miljoonaa euroa. Tästä on kyse markkinataloudessakin. ”Seuraavaksi laajenemme Valko-Venäjällä. ”Kaikki sanovat, että nuoret miehet ovat tehneet valtavan hienon teon Suomen eteen, mutta ei – he ovat tehneet sen itselleen. Ravintoloita Salmeloilla on pian 500. Jääkiekkoilijoilla oli motivaatiota ja tahtotila niin kuin minullakin on ollut.” Ympäristö ensin
T e k s t i M e r j a S a a r i n e n K u v a t T i i n a S o m e r p u r o. Yksi niistä on etuajassa valmistuva Tripla. 40 Ylänavi K E S Ä K U U 2 1 9 YIT PYRISTELEE SYKLIN SYLISTÄ YIT on pienentänyt asuntorakentamisen suhdanneheittelyä panostamalla kaupunkien suuriin kehityshankkeisiin
Kauniskankaan mukaan nyt nähdyt kilpailijoiden ongelmat ovat yhtiöiden sisäisiä. Fuusio Lemminkäisen kanssa toi toimitusjohtaja Kari Kauniskankaan mukaan YIT:lle lisää muskeleita Triplan kaltaisiin isoihin kaupunkien kehityshankkeisiin, joihin se nyt haluaa panostaa. Ne johtuvat usein yrityskulttuurin heikkenemisestä ja johtamisen ongelmista. Turha kuitenkaan luulla, että niistä riemuittaisiin YIT:n pääkonttorissa Helsingin Käpylässä. ”Kilpailijoiden ongelmat leimaavat nyt koko toimialaa ja valitettavasti ajavat meidänkin osakekurssia turhaan alaspäin. Kuukauden osake 41 K E S Ä K U U 2 1 9 K atastrofaalisia tappioita, dramaattisia kurssipudotuksia ja potkut toimitusjohtajalle. YIT:n näkökulmasta tilanne näyttää nimittäin. Hän toivoo, että kilpailijat selättäisivät ongelmansa mahdollisimman pian, se olisi koko alan etu. Jos ulkomainen sijoittaja katsoo, että pörssin neljästä rakennusyhtiöistä kolme Lisää resursseja. Päinvastoin. ”Jos kasvua haetaan liian aggressiivisesti unohtaen resurssien ja pääomien riittävyys, ja sitten jotain menee pieleen, niin jälki on rumaa”, Kauniskangas pohtii ja korostaa, ettei lähde moittimaan kilpailijoita, sillä omassa pesässä riittää aina katsottavaa. Toimitusjohtaja Kari Kauniskangas näkisi mieluummin muidenkin rakentajien pärjäävän. on vaikeuksissa, niin näyttää siltä kuin markkinassa olisi jotain vikaa, vaikka näin ei ole”, Kauniskangas sanoo. Nämä ovat uutisia, joita on viime aikoina kuultu rakennusyhtiö YIT:n kilpailijoilta SRV Groupilta ja Lehto Groupilta, ja haasteita riittää Constillakin
PASIL ASTA HELSINGIN keskustaan asti näkyvä Tripla on massiivinen paitsi kooltaan, myös riskeiltään. ”On selvää, että kustannukset ovat nousseet viiden rakennusvuoden aikana, mutta siihen voi varautua. Alkuvuosi meni vielä kausiluonteisesti tappiolle, mutta vuodentakaista vähemmän. Analyytikot uskovat jopa, että tästä vuodesta voisi tulla YIT:n tämän suhdanteen paras. ”Mahdollisiin vinoutumiin aikatauluissa, kustannuksissa, suunnitelmissa tai resursseissa pystytään puuttumaan nopeasti”, hän sanoo. YIT myi toimistot historiansa suurimmassa. päivän avajaisia. Kauniskangas on myös rustannut organisaatiota uusiksi nostamalla jättimäisen projektin monta pykälää normaalia ylemmäksi organisaatiossa suoraan segmentinjohtajan alaisuuteen. Johdon antama ohjeistus odottaa tänä vuonna isoa tulosloikkaa, peräti 26–71 prosentin parannusta tämän vuoden oikaistuun liikevoittoon. En usko, että yllätyksiä on enää luvassa”, Kauniskangas sanoo. Tripla on aikataulultaan vuoden tai jopa kaksi etuajassa suhteessa tarjousvaiheen suunnitelmiin. Myös tilojen myyntiin liittyvät riskit on jo eliminoitu. Viimeisetkin asunnot valmistuvat reilun vuoden kuluttua. Sen ansiosta YIT on voinut rakentaa kahta toimistotornia yhtä aikaa ja kiriä aikataulun ohi. Jo viime vuoden lopussa Triplan Workery-nimisten toimistotilojen myynti saksalaiselle rahastolle pulskisti tulosta. Myös hotelli auennee vielä tämän vuoden puolella ja ehkä ensimmäiset toimistotilatkin. Syitä siihen on useita, mutta yksi suurimmista löytyy kivenheiton päästä Käpylästä eli Helsingin Pasilasta, jonne YIT rakentaa kauppakeskuksen, aseman, hotellin, toimistojen ja asuintalojen muodostamaa Tripla-nimistä kokonaisuutta. Kauniskankaalla itselläänkin on käsi jatkuvasti pulssilla hänen osallistuessaan kerran kvartaalissa pidettäviin työmaakokouksiin. SRV:lle ne olivat keskeinen syy Redin ongelmiin. ”Meillä oli viime vuonna kolme alisuoriutuvaa segmenttiä, tänä vuonna niissä jokaisessa tapahtuu merkittävä parannus. Jos kaikki ei menisi putkeen, voisi jälki olla rumaa. Rakentaminen on siirtynyt katujen, pihojen ja kansien tekemiseen. Etuajassa olevan aikataulun takana on yksinkertaiselta kuulostava keksintö, eli päätös rakentaa tilapäinen asema ja purkaa vanha asema kertarysäyksellä vastoin alkuperäistä suunnitelmaa. Siinä missä kilpailija SRV:n Redi-hankkeesta tuli murheenkryyni, joka painoi koko yhtiön viime vuoden syvästi tappiolle, niin YIT:lle Triplan torneista näyttää satavan mannaa. 42 Kuukauden osake K E S Ä K U U 2 1 9 Y I T: N T I L A U S K A N TA L A S K I H I E M A N G Q1/2019 G Q1/2018, miljardia euroa 1 2 3 4 Asuminen Suomi ja CEE Asuminen Venäjä Toimitilat Infraprojektit Päällystys Yhteensä 1,61 1,72 0,41 0,47 1,23 1,25 0,77 0,67 0,55 0,53 4,56 4,64 Y I T: N T I L A U S K A N TA L A S K I H I E M A N G Q1/2019 G Q1/2018, miljardia euroa 1 2 3 4 Asuminen Suomi ja CEE Asuminen Venäjä Toimitilat Infraprojektit Päällystys Yhteensä 1,61 1,72 0,41 0,47 1,23 1,25 0,77 0,67 0,55 0,53 4,56 4,64 Y I T: N T I L A U S K A N TA L A S K I H I E M A N G Q1/2019 G Q1/2018, miljardia euroa 1 2 3 4 Asuminen Suomi ja CEE Asuminen Venäjä Toimitilat Infraprojektit Päällystys Yhteensä 1,61 1,72 0,41 0,47 1,23 1,25 0,77 0,67 0,55 0,53 4,56 4,64 Y I T: N R A K E N TA M I N E N H I D A S T U I Rakenteilla Suomessa, kpl 6 140 5 085 Y I T: N T I L A U S K A N TA L A S K I H I E M A N G Q1/2019 G Q1/2018, miljardia euroa 1 2 3 4 Asuminen Suomi ja CEE Asuminen Venäjä Toimitilat Infraprojektit Päällystys Yhteensä 1,61 1,72 0,41 0,47 1,23 1,25 0,77 0,67 0,55 0,53 4,56 4,64 Aloitukset Suomessa, kpl 863 1 093 hyvältä. Näyttää siltä, että olemme kohtuullisen hyvin osanneet arvioida tuon nousun, ja toistaiseksi tehdyt varaukset ovat riittäneet. Viisikerroksinen Mall of Tripla -kauppakeskus on nyt sisätiloiltaan siinä kunnossa, että vuokralaiset ryhtyvät asettumaan taloksi ja laittamaan myymälöitä kuntoon ennen lokakuun 17. Ensi lokakuussa avautuu ensimmäinen osa eli kauppakeskus Tripla ja koko kokonaisuus vuonna 2020, kun alkuperäinen valmistumisarvio oli vuonna 2021 tai 2022. Kyse on miljardiluokkaa olevasta YIT:n historian suurimmasta hankkeesta, ja sillä tulee olemaan iso vaikutus tämän vuoden tulokseen. Kauppakeskuksen valmistuminen tulee näkymään tänä vuonna loppuvuoden tuloksessa, kun YIT tulouttaa Triplasta liikevaihtoa ja -voittoa. Riskit on kuitenkin Kauniskankaan mukaan pidetty kurissa tarkoilla riskienhallintamekanismeilla. Pystymme parantamaan kannattavuutta, vaikka markkinasuhdanteen huippu ehkä onkin ohitettu”, Kauniskangas sanoo. Miten YIT on selvinnyt nousevien kustannusten kanssa. Se on saavutus, kun rakennustyömaan keskellä on yksi Helsingin vilkkaimmista juna-asemista, jonka läpi on kulkenut keskeytyksettä päivittäin 60 000 matkustajaa
Kauppakeskusta omistavaan yhteisyritykseen YIT on sitoutunut jäämään omistajaksi kolmeksi vuodeksi valmistumisen jälkeen, sen verran kauppakeskuksen ylösajo yleensä vie. V E R R O K I T 2 1 9 E 1. ”Suomesta on saatavissa edelleen parempaa tuottoa toimitiloille kuin monesta muusta maasta”, hän toteaa. Niistä YIT haluaa. Sijoittajasopimus on tehty niin, ettei YIT:llä ole vuokravastuuta, mutta se hyötyy hyvästä, nyt yli 90 prosenttiin yltävästä vuokrausasteesta. Isoja hankkeita riittää. Viime vuonna YIT loi uusia kaupunkikehityshankkeita yhteensä neljän miljardin euron edestä, kun mukaan otetaan kaikki yli 100 miljoonan euron arvoiset hankkeet. Sen verran Redistä on otettu oppia, että esimerkiksi opastuksen riittävyyteen on Triplassa panostettu. veroja, meur 57 148 140 Nettovelat, meur 578 840 710 Opon tuotto, % 6,4 10,6 9,6 Tulos/osake, euroa 0,32 0,56 0,53 Osinko/osake, euroa 0,27 0,30 0,32 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 5 10 15 20 5/2019 5/2014 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Yhtiö G Helsingin pörssi 3 5 7 9 11 6/2109 5/2104 2 3 1 4 5 L äh d e : Y IT , F ac ts e t Pidä Alipainota Osta Ylipainota Myy 1 2 4 1 toimistokaupassa saksalaiselle rahastolle viime vuoden lopussa, hotelli meni suomalaiselle rahastolle ja kauppakeskus YIT:n, Ilmarisen, Conficapin ja Fennian muodostamalle yhteisyritykselle, josta YIT:n osuus on reilu kolmannes. Runsaan vuoden päästä valmistuvista asunnoistakin on jo yli puolet myyty. Kuukauden osake 43 K E S Ä K U U 2 1 9 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A V U O N N A 2 1 8 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Kauniskangas korostaa, että kauppakeskuksen käynnistyminen vaatii aina oman aikansa, ja sen vuoksi hän pitää kilpailija SRV:n Rediin kohdistunutta kritiikkiä kohtuuttomana. YIT . Asuminen Venäjä 7% S U O S I T U K S E T Konsensus: pidä M A R K K I N A A R V O , M E U R 1 026 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 3 689 3 783 3 614 Liiketulos, meur 91 187 183 Tulos e. Kiinnostus toimistotiloihin oli Kauniskankaan mukaan kovaa, ostotarjouksia tuli useilta kymmeniltä kansainvälisiltä sijoittajilta. Isot kaupunkien kehittämishankkeet ovat se, mihin YIT haluaa nyt panostaa. Infraprojektit 16% 5. YIT:n mukaan Triplasta tulee liikkeiden määrällä mitattuna Suomen suurin kauppakeskus, ja Kauniskankaan mukaan on selvää, että toista yhtä isoa ei tänne enää mahdu. Suunnittelupöydällä ovat muun muassa Helsingin vanhan jäähallin korvaava Helsinki Garden ja Triplan eteläpuolelle tulevat Pasilan tornit. Helsingin pörssi p/e ev/ebitda osinkotuotto,% SRV Yhtiöt 20,6 16,1 2,8 NCC 15,6 8,1 3,4 Skanska 14,0 8,7 4,5 Peab 10,5 8,0 5,7 YIT 8,7 7,3 6,2 Lehto Group 8,6 10,0 5,1 A R V O S T U S V S . TRIPL A EI OLE YIT:N ainoa iso hanke, vaan käynnissä on myös muita, joista seuraavaksi suurin on 800 miljoonan euron arvoinen toimistoja hotellitornihanke Espoon Keilaniemessä. Triplan uskotaan kuitenkin pärjäävän, kun Pasilan aseman 40 miljoonaa vuotuista matkustajaa ja toimistotornien työntekijät tuovat helposti asiakasvirtaa samoin kuin asuintaloihin muuttavat 500 perhettä. Päällystys 19% 4. Asuminen Suomi ja CEE 31% 2. Pääkaupunkiseudulla on jo ennestään runsaudenpulaa kauppakeskuksista. ”Yleensä kestää kolmisen vuotta, että ihmisten ostoja kulkutottumukset muuttuvat ja liikevalikoima muotoutuu sen mukaan”, Kauniskangas sanoo. Toimitilat 27% 3. Kauppakeskusta pyörittää ulkopuolinen operaattori Colliers International
Rakentaminen on ainoastaan normalisoitumassa kestävämmälle tasolle. Asuntoaloitusten määrä nousi viime vuonna ennätykselliseen 46 000:een, eli 13 000 normaalia suuremmaksi. Onnistumisen kannalta on ratkaisevaa, miten yrityskulttuurien yhdistäminen onnistuu. Vahvan taseen lisäksi liiketoimintaprofiili on nyt Kauniskankaan mukaan fuusion ansiosta vakaampi. YIT:kin tarjoaa ensiasunnon ostajille vastikevapaata vuotta. Lemminkäinen on sulkenut Ruotsista ja Norjasta aina tappiolla olleita asfalttiasemia. Miten paha tilanne on. On omaa hölmöyttä puskea tuotetta heikentyneelle markkinalle.” myös tulla tunnetuksi pelkän asuntorakentamisen sijasta. Tästä vuodesta on Kauniskankaan mukaan tulossa selvästi parempi, vaikka valtion infrapanostukset jäävätkin hieman viime vuotta pienemmiksi. Asfalttialaa tahranneesta takavuosien kartellista, jonka johtava pyörittäjä Lemminkäinen oli, on Kauniskankaan mukaan otettu opiksi. Asuntojen kuluttajakysyntä on hänen mukaansa pysynyt samalla tasolla jo 1,5 vuotta. Meillä ei ole mitään tarvetta järjestellä markkinaa vaan keskitymme oman kilpailukykymme parantamiseen.” UUTISET ASUNTORAKENTAMISESTA ovat synkistyneet koko ajan. Asuntorakentamisen roolin pienentäminen ja sitä kautta suhdanneherkkyyden vähentäminen oli yksi keskeinen syy fuusioon Lemminkäisen kanssa viime vuoden helmikuussa. Paranemisen eteen on tehty paljon töitä. Esimerkiksi infrarakentamisessa muutokset ovat asuntorakentamista pienempiä. Halusimme sen oheen vakaampaa liiketoimintaa”, Kauniskangas sanoo. ”Lopullisesti onnistumisen näkee vasta vuosien päästä, mutta jo tässä vaiheessa olemme päässeet eteenpäin. Toinen tärkeä syy fuusioon olivat Triplan kaltaiset isot kaupunkikehityshankkeet, joita YIT haluaa kehittää omaperusteisesti. Työn alla on muun muassa juuri käynnistynyt Raide-Jokerin rakentaminen. Viime vuonna YIT myös nosti arviotaan tulevista synergiahyödyistä viidellä miljoonalla eurolla 45–50 miljoonaan euroon vuoden 2020 loppuun mennessä. Viime vuonna tehtiin luultavasti liikaa asuntoja suhteessa kysyntään”, Kauniskangas sanoo. ”Ennen fuusiota pystyimme kehittämään enemmän hankkeita kuin mihin meillä oli kehittäjänä varaa. Olemme laittaneet siihen valtavasti panoksia.” Tärkeää on, että YIT:n rahoitusasema on vahvistunut fuusion myötä merkittävästi. Asuntoja valmistuu paljon vielä tänäkin vuonna, monella rakentajalla viime vuotta enemmän. Suunnilleen samansuuruisia ovat infraprojektit ja päällystys yhdessä sekä toimitilarakentaminen. ”Ennen fuusiota olimme hyvin vahvasti sidoksissa asuntorakentamiseen, joka on syklistä toimintaa. ”Pystymme nyt tekemään tulosta paremmin eri suhdanteissa, vaikka eihän syklisyyttä voida kokonaan rakentamisessa välttää”, Kauniskangas sanoo. ”Siitä huolimatta rullaava 12 kuukauden tuotannon huippu saavutettiin vasta viime marraskuun lopulla, eli osa rakentajista on aloittanut vielä siinä vaiheessa, kun markkina oli heikentynyt jo puoli. 44 Kuukauden osake K E S Ä K U U 2 1 9 ”Osa rakentajista on aloittanut vielä siinä vaiheessa, kun markkina oli heikentynyt jo puoli vuotta. Asuntorakentamisen osuus YIT:n liikevaihdosta on reilut 35 prosenttia. FUUSIOIHIN L ADATA AN usein niin kovia odotuksia, että ne harvoin toteutuvat. Niihin tarvittiin lisää muskelia. Viime vuonna infrarakentamisen ja päällysteiden tulos oli heikko eikä niistä ollut vielä apua tuloksen vakauttajana. Nyt meillä on myös resurssit toteuttaa ne”, Kauniskangas kehuu. Myymättömien asuntojen määrän kasvussa on Kauniskankaan mukaan kyse rakennusalan itse aiheuttamasta hikasta eikä kysynnän hiipumisesta. ”On tärkeää, että on opittu toimimaan avoimesti ja rehellisesti. Samalla se on opetellut viemään uusioasfaltin kaltaista osaamista paremmin maailmalle. Sen sijaan sijoittajakysyntä väheni selvästi vuosi sitten keväällä. Neuvottelut pankkien kanssa ovat Kauniskankaan mukaan nyt aivan erilaisia, kun yhtiön gearing-luku on 56 prosenttia aiemman reilun sadan sijasta. Onko yhdistymisen hyödyistä Lemminkäisen kanssa vielä näyttöä. ”Ei tilanne ole lainkaan paha. Asuntoaloituksia leikataan, ja yhtiöt vauhdittavat myyntiä erinäisillä kampanjoilla. Kauniskankaan mukaan hyödyt näkyvät jo tuloslaskelman viimeisellä rivillä, jolle tuli fuusion ansiosta viime vuonna 19 miljoonaa euroa lisää ja tämän vuoden alussa kuusi miljoonaa euroa lisää. Kauniskankaan mukaan Lemminkäisen toimintatapoja on muutettu määrätietoisesti ja parhaat käytännöt viety läpi kaikkiin maihin
Ylänavi 45 K E S Ä K U U 2 1 9 Jättihanke. Sillä on iso vaikutus tämän vuoden tulokseen.. Kuusi vuotta YIT:tä johtanut ja yhtiössä pitkän uran tehnyt Kari Kauniskangas sanoo Triplan olevan YIT:n historian suurin hanke
Sitoutunutta pääomaa on kiinni Venäjällä vielä 319 miljoonan euron verran. Sen jälkeisten vuosien yhteenlaskettu tappiosaldo on noin 20 miljoonaa euroa. Suhdannevaihteluita tasaamaan tarkoitettu sadan miljoonan euron rahasto oli kertaluonteinen, ja nyt se on jo suljettu. Kun asunnot muutamien vuosien päästä myydään, Kauniskangas laskee YIT:n saavan niistä myyntivoittoa. Viime vuonna YIT:n tulos valahti Venäjällä ensimmäisen kerran tappiolle. Jo viime vuonna YIT veti pois pääomiaan Venäjältä noin sadan miljoonan euron edestä, ja toinen mokoma on tarkoitus saada sieltä pois seuraavien parin kolmen vuoden aikana muun muassa tontteja myymällä. ”Nyt perustettu rahasto oli yksi askel siihen suuntaan, että YIT voi olla asumispalvelujen tarjoaja, emme ihan Kojamon tai Saton kaltainen asuntovuokraaja, mutta mukana markkinassa kyllä”, hän sanoo. En löisi ensi vuotta vielä kanveesiin”, hän sanoo. VA I K K A Y I T: N TÄ MÄ N V UO D E N tulosparannus näyttää Triplan loppuvuonna antaman buustin ansiosta lähes kiveen hakatulta, niin ensi vuosi on isompi kysymysmerkki, kun rakentamisen ennusteita vedetään koko ajan alaspäin. Kauniskangas uskoo vuokra-asumisen suosion kasvuun. YIT itse aikoo pitää koko asuntorakentamisen määrän viime vuoden tasolla, mutta institutionaalisille sijoittajille myytävän tuotannon suhteellinen osuus kasvaa. Tonttirahastojen ja taloyhtiölainojen avulla moni pienikin rakentaja on voinut päästä vähillä omilla pääomilla gryndaamisen makuun. Mall of Tripla aukeaa lokakuussa.. ”Tilauskanta on nyt terveempi kuin kertaakaan aiemmin yhdistymisen jälkeen. Viidessä vuodessa (2009–2014) ennen pakotteita YIT teki Venäjällä 300 miljoonaa euroa voittoa. Uuden kauppakeskuksen ylösajo vie yleensä kolme vuotta. Niissä alkuvuoden myynti oli paras kymmeneen vuoteen. Kauniskangas arvioi asuntotuotannon lisäyksen tulleen ennen kaikkea yksittäisiltä pieniltä rakennusyhtiöiltä, sillä kymmenen suurimman asuntorakentajan tuotantomäärissä ei tällaista voimakasta kasvua näy. Tontin saatuaan he ryhtyvät rakentamaan, vaikka pitäisi osata myös jarruttaa oikealla hetkellä”, Kauniskangas pohtii. Myöhemmin uusia rahastoja tulee lisää, mutta millaisia, sitä Kauniskangas ei vielä kerro. ”Yksittäisellä pienellä rakennusliikkeellä, jolla on muutamia hankkeita siellä täällä, ei ehkä ole kokonaiskuvaa markkinasta. Lisäksi pakotteet ja muuttuva lainsäädäntö jäytävät markkinaa. Selvää on kuitenkin, että rakentamisen lisäksi YIT haluaa mukaan asumisen palvelumarkkinoille vuokraamalla asuntoja myymisen sijasta. 46 Kuukauden osake K E S Ä K U U 2 1 9 K u va : Y IT vuotta. On omaa hölmöyttä puskea tuotetta jo heikentyneelle markkinalle”, Kauniskangas ihmettelee. Nyt asunnot jauhavat YIT:lle kassavirtaa, kun valtaosa on jo vuokrattu. Määrä olisi voinut olla moninkertainenkin. ”Meillä ei ole päätöksiä siitä, että jättäisimme kokonaan Venäjän, mutta ei meillä ole mitään suurta intoa väkisin jatkaa siellä toimintoja, jotka ovat tappiollisia tai joille ei ole kysyntää”, Kauniskangas sanoo. YIT itse alkoi sopeuttaa tuotantoaan sijoittajakysynnän vähenemiseen jo viime elokuussa. Kauniskangas muistuttaa, että vaikeista viime vuosista huolimatta toiminta Venäjällä ehti olla monta vuotta valtavan kannattavaa. Loppusilaus. Ennestään YIT:llä on muun muassa tonttirahastoja. Asuntojen myyminen isossa nipussa tarkoittaa yleensä aina alempaa hintaa kuin niiden myyminen yksitellen suoraan kuluttajille. Venäjä sen sijaan on ollut vaikea markkina viisi viime vuotta, kun talous on heikoissa kantimissa öljyn hinnan laskettua. SUOMEN LISÄKSI YIT rakentaa asuntoja Venäjällä ja CEE-maissa, mikä tarkoittaa Baltiaa, Puolaa, Slovakiaa ja Tshekkiä. Hyvä tilanne johtuu siitä, että YIT perusti maaliskuussa sijoittajien kanssa rahaston, jolle se myi 600 valmista tai lähes valmista asuntoa. Se on voinut Kauniskankaan mukaan tuntua tavalta painaa rahaa. Kauniskankaan mukaan vahva tilauskanta antaa kuitenkin näkymää jo ensi vuoteenkin. Loppusaldoa on siten vaikea vielä arvioida. Vasta sen jälkeen voi arvioida sen menestystä. Myymättömien asuntojen määrä ei paina YIT:n tasetta, sillä niitä oli ensimmäisen neljänneksen lopussa vain pari sataa. Uusien tukijalkojen ja pienemmän riippuvuuden asuntorakentamisesta pitäisi auttaa, jos asuntorakentaminen törmäisi seinään
Oikea ajoitus ei ole nytkään helppoa. Onnistuuko se, on eri asia. Toimitusjohtaja Kari Kauniskankaan mielestä kilpailijoiden huono menestys ajaa YIT:n osakekurssia turhaan alas, kun yhtiön oman suoriutumisen perusteella suunta voisi olla toinen. Lähde: YIT Omistaja Omistusosuus, % Tercero Invest 11,43 Varma 7,55 PNT Group 7,25 Conficap Invest 4,21 Heikki Pentti kuolinp. M e r j a S a a r i n e n. Osinkovirtaa halpaan hintaan RAKENNUSAL AN OSAKKEITA on lyöty kovaa viime aikoina, ja se näkyy YIT:nkin kurssissa. Analyytikot listaavat yhtiön hanakasti potentiaalisten tulosvaroittajien listalle, mutta onko se enemmänkin varmuuden vuoksi, kun syklinen rakennusala yleisesti jarruttaa, vai missä uhat luuraavat. Fuusiossa Pentit säilyttivät valtansa. Rakennusteollisuus ennustaa rakentamisen vähenevän tänä vuonna maltillisesti mutta ajautuvan lähivuosina laskusuhdanteeseen. 3,86 Ilmarinen 2,66 Noora Forstén 2,42 Antti Herlin 2,23 Holding Manutas 1,33 Security Trading 0,89 Pentit säilyttivät valtansa YIT:llä on pörssiyhtiöksi poikkeuksellisen vahvat kasvolliset omistajat. Kuukauden osake 47 K E S Ä K U U 2 1 9 Omistus Omistus Tilanne 31.5.2019. Yhtiö odottaa oikaistun liikevoiton pysyvän 170–230 miljoonassa eurossa, kun viime vuoden pro forma -liiketulos oli 134 miljoonaa euroa. Hallintarekisterissä 11,80 prosenttia osakkeista. Suurempi kysymysmerkki on ensi vuosi. Suhdanne puhuu vastaan, mutta toisaalta odotuksissa on kova tulosloikka. Vuodessa pudotusta on silti vain 4–5 prosenttia. Iso henkilöomistaja on myös Antti Herlin, jolla yhtiöineen on reilun neljän prosentin siivu kuten Maarit Toivasen Conficapilla. Analyytikoiden YIT:lle antamien suositusten keskiarvo on ”pidä” keskimääräisen tavoitehinnan ollessa 5,58 euroa, mikä tarkoittaa noin 10 prosentin nousuvaraa nykykurssiin. Ohjeistushaarukka tälle vuodelle on sen verran väljä, että siinä pysyminen voi onnistua. Kaikkiaan Lemminkäisen omistajat saivat fuusiossa 40 prosentin siivun uudesta YIT:stä. Penteistä suurimman eli 7,25 prosentin siivun omistavat sisarukset Heppu Pentti ja Anna Pentti PNT Groupin kautta. Onko YIT siis ostopaperi, vai onko halpuudelle syynsä. Yhtiö tuplasi omistusosuutensa viime elokuussa yli 10 prosenttiin. Tästä vuodesta odotetaan alalla hyvää aloitusten ja tilauskannan perusteella. Yhtiö on kasvattanut osinkoaan jo useamman vuoden perättäin ja tavoitteena on kasvattaa sitä vuosittain läpi syklin. Toukokuussa osakkeen hinta putosi alle viiden euron, missä se kävi viimeksi viime lokakuussa. YIT:n osake keikkuu nyt pörssin halpojen papereiden listalla p/e-luvun ollessa tämän vuoden ennusteilla 8,7, mikä on noin 40 prosenttia alle 10 vuoden keskiarvon. Tuloutusten alkaminen Triplasta loppuvuonna nostanee tulosta lähes varmasti, mutta riskinä on, että infratai toimitilahankkeiden tulokset pettävät, jos hankkeita lykätään suhdanteen synketessä. Rakennusyhtiöön sijoittavan sanotaan ostavan suhdannekäännettä, ja silloin kannattaa ostaa pohjalta. LOHTUA OSAKKEENOMISTAJILLE tuo YIT:n rakennusyhtiölle poikkeuksellisen korkea 6,2 prosentin osinkotuotto. Suvun muita suuromistajia ovat Heikki Pentin kuolinpesä, Noora Forstén, Lauri Pentti, Kristina Pentti-von Walzel, Eva Pentti-Kortman ja Kristian Pentti. Heillä on hallussaan lähes viidennes YIT:stä. Tällaiseksi tilanne muuttui YIT:n fuusioiduttua Pentin suvun hallitseman Lemminkäisen kanssa helmikuussa 2018. Ruotsissa ei rakennusyhtiöissä vastaavaa ale-myyntiä näy. Suurinta vähennystä aloituksiin järjestö odottaa toimitilarakentamisessa. YIT:n suurin yksittäinen omistaja on Lemminkäisen entinen suuromistaja Alexander Ehrnrooth sijoitusyhtiönsä Tercero Investin kautta
Sijoitukset ovat pääosin Länsi-Euroopan osakemarkkinoilta, etenkin Tukholman pörssistä. Huolta puolestaan aiheuttaa talouden näkymiin liittyvän epävarmuuden lisäksi Antti Rinteen hallitus, jonka moni sijoittaja näkee haitallisena suomalaiselle omistajuudelle ja talouskehitykselle. Salkkuja täydennetään ulkomaisilla osakkeilla. Vajaa kolmannes uskoo, että merkittäviä muutoksia ei tule tapahtumaan suuntaan eikä toiseen. O sakekurssien heilunta tekee markkinoiden suunnan arvioimisesta hankalaa. Yhtiöistä eniten kiinnostavat Nordea, Nokia, Nokian Renkaat, UPM ja Neste. Nykyisessä markkinatilanteessa kasvulupausten täyttyminen kasvuosakkeissa on epävarmaa, ja sijoittajista yli 70 prosenttia suosii tällä hetkellä arvo-osakkeita. Pohjois-Amerikkaan on sijoittanut 30 prosenttia ja Aasian markkinoille on lähtenyt 10 prosenttia vastaajista. Reilun vuoden verran miinusmerkkisenä pysytellyt indeksi sai nyt pisteluvun 1,1. Suoria ulkomaisia osakesijoituksia on tehnyt noin 49 prosenttia Sijoittajakyselyyn vastanneista. 48 Sijoittajakysely K E S Ä K U U 2 1 9 Kurssien suunta jakaa sijoittajien näkemyksiä Epävarmuus jatkuu, mutta sijoittajien luottamus on kääntymässä varovaiseen nousuun. . Vastaajista 31 prosenttia on puolestaan sitä mieltä, että OMX Helsinki -indeksi on vuoden kuluttua nykyistä tasoaan alempana. Vastauksia tuli yhteensä 373. Kurssinousuun uskovien niukka enemmistö nosti sijoittajien luottamusta mittaavan Arvopaperin luottamusindeksin plussalle. Sijoittajakysely 3/2019 tehtiin 24.5.–7.6.2019 ja kysely lähetettiin Arvopaperin uutiskirjeen tilaajille. 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan voitti Martti Lahtinen.. Sovun löytymiseen uskoo lähes 50 prosenttia Sijoittajakyselyyn vastanneista. SIJOIT TAJISTA SUURIN OSA pitää Helsingin pörssin osakkeita maltillisesti hinnoiteltuna, ja puolet vastaajista aikoo sijoittaa kotimaisiin osakkeisiin kesäkuukausien aikana. Helsingin pörssin yhtiöiden kurssien nousuun uskoo 32 prosenttia Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista. A n n e L e i n o L U O T TA M U S I N D E K S I -40 -20 20 40 60 80 100 6/2019 5/2019 Näin kysely tehtiin Arvopaperin Sijoittajakysely tutkii neljä kertaa vuodessa sijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia. Positiivista tunnelmaa luo muun muassa usko siihen, että Yhdysvallat ja Kiina saavuttavat lähikuukausina sovun kauppakiistoissaan
Rovio kirjasi vuodenvaihteesta toukokuun loppuun Helsingin pörssin kovimman kurssinousun – yli 90 prosenttia. S A L K U N K E H I T Y S +2,4 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +1,1 % K U R S S I R A K E T T I +16,4 % Kojamo A L I S U O R I T TA J A –7,0 % Nordea Markkinahinta yhteensä, euroa 10.5.–10.6.2019. Mallisalkku ehti lintujen lentoon hyvin mukaan. Myös kiinteistösijoitusjätti Kojamon kurssi nousi samassa ajassa lähes 50 prosenttia. 200 000 205 000 210 000 215 000 220 000 225 000 49 K E S Ä K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 10.6.2019, asti, % euroa Revenio 204,0 40 800 Nokia -20,5 24 394 Nordea -30,2 21 539 Neste 5,5 21 045 Kojamo 15,0 23 014 Tokmanni -4,8 19 047 Aspo -13,1 8 694 Rovio 22,0 24 387 Käteinen 0,0 40 385 Yhteensä 223,3 223 305 OMXH Cap -tuottoindeksi 63,1 NÄKE M YS 50 / KOTIMAINE N O SAKE : ME T SÄ B OARD 52 / U LKO MAINE N O SAKE : ALFA L AVAL 5 4 / ALLO K A ATI O 56 / KO LU MNI : E LIAS O IK ARINE N 57 Rovio ja Kojamo mahtivedossa Arvopaperin mallisalkun loppukevään tuotot olivat pitkälti kahden kauppa. Momentum-sijoittaja kiittää
Salkku 50 K E S Ä K U U 2 1 9 NÄKEMYS K auppasodan kiihtymisen riski askar ruttaa Index Varainhoidon varainhoita jaa Viggo Löfgréniä. ”Markkinoiden ajoittaminen ja oikeiden fakto reiden valitseminen lyhyellä aikavälillä on erittäin vaikeaa. ”En ole itse osinkouskovainen, vaikka ymmär ränkin osinkojen tuottaman kassavirran viehätyk sen. ”Tilanteen kehi tys on täysin tiettyjen herrojen hallussa ja uumoilu tulevista tapahtumista erit täin vaikeaa”, Löfgrén sanoo. Faktoreiden tarjoamien riskipreemioiden vangitseminen vaatii kärsivällisyyttä, kurinalai suutta ja tietenkin pitkää aikaväliä. ”Painottaisin molempia. Sijoitustyyliin painottuu yhtiöitä, joilla ei ole tiedossa tuottavia investointikohteita ja joiden kas vupotentiaali voi siten olla vaatimaton. ”En lähtisi muokkaamaan maantieteellisiä paino tuksia faktoreiden takia. Molempia salkkuun.” Millaisia maantieteellisiä painotuksia tekisit. Mikäli markki noiden tuleva kehitys huolestuttaa, voi siirtää pai noja matalan volatiliteetin osakkeita tai laatuyhtiöitä seuraaviin etf:iin.” Moni suomalainen suosii osinkopapereita. Millaisia tuottomahdollisuuksia nykytilanne avaa faktorisijoittajalle. Arvoyhtiöiden tuotto on hävinnyt merkittävästi kasvuyhtiöille edellisen kymmenen vuoden aikana, ja melkein yhtä pitkään on spekuloitu, koska tämä suhde muuttuu. Houkutteleeko osinkofaktori. To m m i M e l e n d e r K u v a t K i m m o H a a p a l a. Osinkofak tori ei ole kovin mielenkiintoinen pitkäjänteiselle sijoittajalle, joka haluaa maksimoida kokonaistuot tonsa.” Kannattaako nyt painottaa arvovai kasvuosakkeita. Niin saattaa tapahtua jossain vaiheessa, mutta milloin. On parempi pitäytyä oman sijoitussuunnitelman maantieteellisessä jaossa.” Arvo-osakkeissa muhii pitkän ajan tuottoja Osinkotuotto ei välttämättä tee autuaaksi, sanovat faktorisijoittamisen spesialistit Viggo Löfgrén ja Timo Rossi
Houkutteleeko osinkofaktori. ”Suomi on ollut parhaita osinkomarkkinoita Euroopassa. Tyypillisesti se kertoo käännekohdista eikä ennusta lyhyellä tähtäyksellä hyvää osakkeille”, Rossi sanoo. Lyhyellä tähtäyksellä markkinoiden fokus ei kuitenkaan ole arvostuksissa.” Lähde: Factset. Pitkäjänteiselle sijoittajalle suosittelen arvo-osakkeita, joissa yhdistyvät korkea oman pääoman tuotto ja vapaa kassavirta sekä kasvava osinkotuotto. Faktoreista arvo-osakkeilla on tällä hetkellä tunnusluvuissa suurin hajonta ja siten merkittävin nousupotentiaali.” Moni suomalainen suosii osinkopapereita. Osakkeiden pitäisi laskea huomattavasti, jotta arvo-osakkeiden ylituotto olisi kestä vää. Markkinaympäristö puoltaa laatuja kasvuyhtiöitä.” Millaisia maantieteellisiä painotuksia tekisit. Laajemmin tarkasteltuna osinkofaktori ei ole toiminut kovin hyvin. ”Faktorikorrelaatiot ovat korkealla tasolla. Salkku 51 K E S Ä K U U 2 1 9 K A S V U O S A K K E E T P E I T T O AVAT A R V O O S A K K E E T G Stoxx Europe Growth -indeksi G Stoxx Europe -indeksi 3.6.2014 60 80 100 120 140 M O M E N T U M A N TA A V I P U A 3.6.2019 G S&P 500 Momentum -indeksi G S&P 500 -indeksi G MSCI EMU Momentum -indeksi G MSCI EMU -indeksi 80 100 120 140 160 3.6.2014 3.6.2019 80 100 120 140 160 3.6.2014 3.6.2019 Lähde:Factset F IM:n rahastonhoitaja Timo Rossi näkee merkkejä matalan tuoton ympäristöstä. Korkojen lasku kuitenkin ajanee sijoittajat etsimään laadukkaita osinkopapereita.” Kannattaako nyt painottaa arvovai kasvuosakkeita. ”Hidastuvassa talouskasvussa faktoreista kasvu, alhainen volatiliteetti ja korkea laatu tuottavat historiallisesti parhaiten. ”Vaikka arvo-osakkeet vaikuttavat nyt houkuttelevilta, ongelmana on niiden perinteinen voimakas korrelaatio inflaation kanssa eikä inflaatiota ole nyt nähtävissä. ”Historiaan nähden arvostuksiltaan suotuisimmat ovat nyt Japani ja muu Aasia, kehittyvät markkinat sekä Eurooppa. Millaisia tuottomahdollisuuksia nykytilanne avaa faktorisijoittajalle
Analyytikkojen mukaan yhtiön osakekohtainen tulos pysyttelee runsaan puolen prosentin lukemissa tänä ja ensi vuonna.. Vuodessa b-osakkeen huippukurssista on sulanut noin 60 prosenttia, ja kurssi on vaipunut neljän euron liepeille. Radikaalia muutosta huonompaan suuntaan yhtiön tuloskehityksestä on vaikea löytää, ellei sellaiseksi halua laskea tuloskasvun pysähtymistä. Paperiton vaihtoehto Metsä Boardin kurssi on kokenut viime aikoina kovia kolahduksia. Kertoimet olivat kovia suhteessa siihen, että syklinen yhtiö kulkee edelleen kiltisti Metsäliitto-osuuskunnan talutusnuorassa. Rutina kalliista raaka-aineista tapahtuu yhtiön tulosraporteissa korkeintaan sordinon kanssa. M a r k u s S a l i n Huokea. Metsä Boardin markkina-arvo on tällä hetkellä vain 1,5 miljardia euroa. Yksi yhtiön osakkeisiin liittyvä kummallisuus on äänivaltaisen osakesarjan ja likvidin tapettipaperiosakkeen välinen suuri hintaero. Äänivaltaisesta osakkeesta pitää pulittaa puolitoistakertainen hinta verrattuna b-osakkeeseen. Yli kympin kurssi haiskahti kieltämättä ylilyönniltä, sillä p/e-luku lähenteli kahtakymmentä ja markkina-arvo suhteessa omaan pääomaan oli kolmen luokkaa. METSÄLIIT TO OMISTAA Metsä Boardin osakkeista reilut 40 prosenttia ja kontrolloi yhtiötä yli 60 prosentin äänivallan turvin. Sijoittajapiireissä istuu yhä lujassa uskomus, että Metsäliiton osuudenomistajien ykkösintressi on puun kantohinta pörssihaaran osingon kustannuksella. Yhtä alhaisia lukemia osakkeelle on viimeksi kellotettu loppuvuonna 2014. Syklisen yhtiön tuloskasvun pysähtyminen on merkki suhdannetilanteen kääntymisestä huonompaan suuntaan, ja kokeneemman polven sijoittajille se on merkki siitä, että myyntinappulaa kannattaa alkaa hapuilla. Puun hinnalla on Metsä Boardille iso merkitys, sillä se muodostaa yhtiön kustannuksista karkeasti neljäsosan. Mika Joukion johtaman Metsä Boardin osake on tällä hetkellä halpa, jos suhdannetilanne säilyy kohtuullisena. 52 Salkku K E S Ä K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : A n tt i M a n n e rm a a M E T SÄ B OA R D I N O SA K E kiri vuosi sitten kaikkien aikojen ennätyskurssiin 10,30 euroon
Metsä Boardin ensimmäisen neljänneksen liikevaihto, vertailukelpoinen liikevoitto ja osakekohtainen tulos jurnuttivat vuodentakaisissa lukemissa. Ainakin, jos luottaa analyytikkoennusteisiin siitä, että osakekohtainen tulos pysyttelee viimevuotisissa runsaan puolen euron lukemissa sekä tänä että ensi vuonna. Sellussa tapahtui käänne parempaan suuntaan ailahtelevan viime neljänneksen jälkeen. Metsä Boardia suosii taivekartongissa se, että valmistus tapahtuu ensikuidusta eikä mahdollisia epäpuhtauksia sisältävästä kierrätyskuidusta. Metsä Board on molemmissa kartonkilajeissaan Euroopan markkinaykkönen. Fundamentit ovat hyvässä asennossa, mutta maailmankaupan kasvuun liittyvä epävarmuus on lisääntynyt. Kasvua tukevat isot väestönkasvun ja kaupungistumisen trendit. Metsä Board on myös tuotekehityksellään osannut löytää kasvutrendejä. Yhtiön terävämpiin hampaisiin kuuluvan Ruotsin Husumin tehtaan tuotantouudistukset nielevät 300 miljoonaa euroa, ja viidenneksen osuudella Metsä Boardin omistama Metsä Fibre on korvamerkinnyt Kemin jättimäiseen selluhankkeeseen sekä Rauman mäntysahaan hulppeat 1,7 miljardia euroa. Runsas viidennes myynnistä tulee uudelta mantereelta, ja Aasian osuus jää yksinumeroisiin prosenttilukemiin. Metsä Boardin tase on hyvässä iskussa. Kartonki ja sellu ovat alan hittituotteita, joskaan suhdannevaihteluilta nekään eivät säästy. Kehitetyt kilpailijoita keveämmät kartonkilaadut luovat säästöjä kasvavalle verkkokaupalle. veroja, meur 224 227 233 Nettovelat, meur 336 288 294 Opon tuotto, % 15,3 13,6 13,1 Tulos/osake, euroa 0,57 0,54 0,55 Osinko/osake, euroa 0,29 0,30 0,31 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E, % Holmen 17,1 10,4 3,8 Svenska Cellulosa 15,1 9,6 2,7 UPM-Kymmene 10,4 6,1 5,9 Stora Enso 8,6 6,1 5,6 International Paper 8,5 6,5 4,7 Metsa Board 8,0 5,5 7,0 Neljän euron kurssi tarkoittaa p/e-luvun jäämistä kahdeksan tuntumaan suhteessa kuluvan vuoden konsensusennusteeseen. Sellu tuo yhtiön liikevaihdosta viidenneksen ja Metsä Board on sellun suhteen omavarainen. Valkoisessa ensikuitulainerissa osuus on samaa suuruusluokkaa ja noin kymmenen prosenttiyksikön päässä tulee kakkossijalla oleva Smurfit Kappa. Osakekohtainen oma pääoma ylittyy kymmenyksellä. Ympäristösyistä kartongit korvaavat muoveja yhä enemmän. Taivekartonkien hinnat nousivat ja kraftlainerin hinnat pysyivät vakaina. Toisen päätuotteen eli valkoisen kraftlainerin osuus liikevaihdosta on 30 prosentin luokkaa. Ensimmäisellä neljänneksellä hyvä myynninkasvu Amerikassa paikkasi pienen pudotuksen Euroopassa. Jopa niin omavarainen, että osa tuotannosta menee markkinaselluksi. Euroopan osuus yhtiön liikevaihdosta oli ensimmäisellä neljänneksellä yli 70 prosenttia. Tasettaan yhtiö tarvitseekin, sillä lähivuosiksi investointitarpeita riittää. Toimitukset kuitenkin laskivat vuodentakaisesta. Kartonkien kulutus kasvaa muutaman prosentin vuosivauhdilla. Omavaraisuusaste oli maaliskuun lopussa 56 prosenttia. K U R S S I K E H I T Y S G Metsä Board G Helsingin pörssi eur 2 4 6 8 10 6/2019 6/2014 Syklisen yhtiön tuloskasvun pysähtyminen on merkki suhdannetilanteen kääntymisestä huonompaan suuntaan. Taivekartongissa Metsä Boardin markkinaosuus on yli kolmanneksen luokkaa, kun lähin kilpailija Stora Enso jää reilun viidenneksen osuuteen. Metsä Board on suomalaisista metsäyhtiöistä se paperiton vaihtoehto, sillä paperinvalmistus on jätetty Metsäliiton kiviriipaksi. Yhtiön liikevaihdosta karkeasti puolet tulee taivekartongeista, joihin pakataan muun muassa elintarvikkeita, kosmetiikkaa ja terveydenhoitotuotteita. KARTONGEIS SA METSÄ BOARD on iso peluri. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 23.5.2019 Lähde: Factset. Korollista nettovelkaa yhtiöllä oli vajaat 300 miljoonaa euroa ja nettovelkaantumisaste oli vain reilut parikymmentä prosenttia. Jos suhdannetilanne pysyy kohtuullisena, osake on nyt halpa. Toisen vuosineljänneksen vertailukelpoinen liikevoitto laskee yhtiön mukaan ensimmäisestä neljänneksestä. Investointeja yhtiö on tehnyt ennenkin, sillä Husumiin tehdyt edelliset isot panostukset satavat nyt laariin ja Metsä Fibren Äänekosken massiivinen selluinvestointi valmistui otolliseen aikaan. Tuotteita käytetään esimerkiksi elintarvikkeissa ja elektroniikan pakkauksissa. Jos kympin kurssi B-osakkeesta tuntui ylilyönniltä, neljä euroa tuntuu alilyönniltä. Osinkotuotto on tämän kevään osingosta ja pääomanpalautuksesta muodostuvalla 0,29 eurolla laskettuna yli seitsemän prosenttia. Salkku 53 K E S Ä K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 1 944 1 964 2 008 Liiketulos, meur 252 242 250 Tulos e
Yhtiön osake kävi viime kesänä vain parinkymmenen äyrin päässä 250 kruunun haamurajasta. Analyytikot ennustavat kuluvan vuoden osakekohtaiseen tulokseen tasan kahden kruunun parannusta ja ensi vuodelta odotuksissa on yli 13,50 kruunun osakekohtainen tulos. Ykköskvartaalin liikevaihto ja oikaistu liikevoitto kasvoivat 15 prosenttia. Eikä vauhti näytä hidastuvan. Oikaistussa 6,7 miljardin kruunun ebita-liikevoitossa lisäystä oli 1,1 miljardia kruunua, mikä tarkoitti 16,5 prosentin marginaalia. Kannattavuuskin on kohdillaan, sillä oman pääoman tuotto ylittää 20 prosenttia. Tilauskirja jatkoi paisumistaan myös ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Suhteessa nouseviin tulosodotuksiin arvostus on kohtuullinen. Liikevaihto kasvoi viime vuonna 15 prosenttia 40,7 miljardiin kruunuun. Alfa Lavalin markkina-arvo on tällä hetkellä 81 miljardia kruunua, mikä on noin 3,4 kertaa oman pääoman verran. Osakekohtainen tulos parani 7,09 kruunusta 10,77 kruunuun, mikä painaa p/e-luvun noin 18 pintaan. Viidennes huipusta on sulanut pois, mutta se menee epävarmaksi muuttuneen markkinatunnelman kontolle. Ennätyksellinen 12,2 miljardin tilauspotti tarkoitti 16 prosentin vertailukelpoista kasvua ja peräti 22 prosentin kasvua valuuttakurssimuutokset huomioiden. Yhtiötä kurssilaskusta on vaikea syyttää, sillä positiivinen kasvukierre tuntuu vain jatkuvan. M a r k u s S a l i n Ylisuorittaja. Hyvä vuosi tiesi osingon nostoa viiteen kruunuun kolmen perättäisen 4,25 kruunun osinkokevään jälkeen. 54 Salkku K E S Ä K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : H a n d o u t ALFA L AVALIN OSAKEKURS SI Tukholman pörssissä on tällä hetkellä runsaat 190 kruunua. OsaVauhdikas vuodenalku Lämpö-, erotusja virtaustekniikan moniottelija Alfa Lavalin ripeä kasvu jatkui. Alfa Lavalin merenkulkua palvelevan Marine-toimialan tilaukset kasvoivat vuodentakaisesta yli 50 prosenttia.. Alfa Lavalilla ei ole tasehuolia, sillä sen omavaraisuusaste on yli 40 prosenttia ja velkaantumisaste alhaiset 36 prosenttia. Yhtiö haali viime vuonna tilauksia 45 miljardin kruunun edestä, missä oli lisäystä edellisvuoteen yli kahdeksan miljardia
TÄRKEIN MAANTIETEELLINEN alue Alfa Lavalille on Kiinalla ryyditetty Aasia, joka tuo myynnistä lähes 40 prosenttia. Niiden ympärille se on rakentanut useimpia teollisuudenaloja palvelevia kokonaisuuksia. Yhtiön kolme päätoimialaa ovat Marine, Energy ja Food & Water. ALFA LAVALIN LEIPÄLAJIT ovat lämpö-, erotusja virtaustekniikat. Alkuvuoden paras ylisuorittaja oli merenkulkua palveleva Marine-toimiala, jonka tilaukset kasvoivat vuodentakaisesta yli 50 prosenttia ja nostivat tilauskannan puolitoistakertaiseksi. Salkku 55 K E S Ä K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 3 913 4 202 4 354 Liiketulos, meur 561 625 670 Tulos e. Alfa Lavalin omavaraisuusaste on yli 40 prosenttia ja velkaantumisaste alhaiset 36 prosenttia. Tilauksia se sai 18 prosenttia edellisvuotta enemmän ja maaliskuun lopun tilauskanta oli 24 prosenttia edellisvuotista korkeampi. Kannattavuuskin on kohdillaan. Kaikilla kolmella yhtiön päätoimialalla tilauskanta on nyt merkittävästi vuodentakaista suurempi. Myös Energy-toimialan alkuvuosi oli hyvä. Liikevoitto nousi jonkin verran ja oli 400 miljoonaa kruunua, mikä tarkoitti runsaan 14 prosentin marginaalia. Liikevaihto jäi kuitenkin edellisvuotisiin 2,8 miljardin kruunun lukemiin. Yhtiön neljäs toimiala on Greenhousedivisioona, jonka keskeisiä tuotteita ovat ilmalämmönsiirtimet. Tammi–maaliskuun liikevaihto oli divestointien myötä enää alle 250 miljoonaa kruunua ja tulos jäi lievästi tappiolle. Pohjoismaat tuovat kuitenkin liikevaihdosta vielä 13 prosenttia. Nykyisen Alfa Laval nimen yhtiö otti käyttöön 1960-luvulla ja pakkausjätti Tetra Pak lunasti sen pois pörssistä 1990-luvun alkupuolella. Suuri merkitys on myös jäteveden käsittelyllä ja lääketeollisuudella. Liikevaihto kasvoi yli 40 prosenttia 3,9 miljardiin kruunuun. veroja, meur 567 637 670 Nettovelat, meur 714 572 285 Opon tuotto, % 19,2 20,0 19,3 Tulos/osake, euroa 1,04 1,17 1,26 Osinko/osake, euroa 0,48 0,51 0,54 A R V O T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E, % GEA Group 20,7 9,8 3,5 Alfa Laval 16,3 10,9 2,7 Valmet 15,7 8,2 3,4 Dover Corporation 15,6 11,7 2,2 SPX Corporation 11,5 7,5 0,0 ANDRITZ 10,8 5,9 5,0 kekohtainen tulos nousi 2,49 kruunusta 2,90 kruunuun. Myynninjälkeiset toiminnot, kuten huollot, tuovat karkeasti 30 prosenttia liikevaihdosta. Positiivista Food & Waterin neljänneksessä oli se, että edellisneljännekselle ajoittuneesta isosta panimosektorin toimituksesta huolimatta luvut paranivat yhä, koska kysyntä kasvoi monilla muilla sektoreilla. Liikevoitto paisui 53 prosenttia 761 miljoonaan kruunuun, mikä tarkoitti yli 19 prosentin marginaalia. Tetra Laval on yhä Alfa Lavalin suurin omistaja yli 29 prosentin osuudellaan. Tyypillisiä tuotteita ovat esimerkiksi lämmönsiirtimet, lämpöpumput ja nesteytetyn maakaasun käsittelyyn liittyvät laitteet. Liikevoitto kasvoi 15 prosenttia 524 miljoonaan kruunuun, mikä nosti marginaalin liki 17 prosenttiin. K U R S S I K E H I T Y S G Alfa Laval G Tukholman pörssi eur 10 15 20 25 30 6/2019 6/2014 Tasehuolia ei ole. Eväät tulosparannukselle ovat hyvät, mutta pientä varjoa lähitulevaisuuden ylle heittää yhtiön arvio, jonka mukaan toisen neljänneksen kysyntä on hieman ensimmäistä neljännestä vaatimattomampi. Toimialan tärkeimmät asiakkaat löytyvät päivittäistavarateollisuudesta, ruoan valmistuksesta ja panimoteollisuudesta. Marinen liikevaihdosta yli 80 prosenttia kertyy laivanrakentajilta ja varustamoilta. Länsi-Eurooppa ja Pohjois-Amerikka tuovat toisen 40 prosentin siivun melkein tasaosuuksin. Energylle liikevaihtoa kerryttävistä teollisuudenaloista merkittävimpiä ovat LVI-teollisuus, öljyja kaasuyhtiöt, petrokemian yhtiöt sekä jalostamot. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 23.5.2019 Lähde: Factset. Huhtikuun lopussa Alfa Laval tiedotti myyneensä suurimman osan liiketoiminnasta italialaiselle Lu-Ve Groupille. Toimialan alkuvuotta varjostivat hankintaketjun ongelmat. Syntyneestä Tetra Lavalista irrotettiin ydinliiketoimintoihin kuulumattomat osat ja pääomasijoittaja Industri Kapital toi Alfa Lavalin takaisin pörssiin vuonna 2002. Lundin yliopistokaupungissa pääkonttoriaan pitävä yhtiö toimii liki sadassa maassa ja tuotantoa sillä on yli 40 maassa. Marinen kasvua siivittivät rikkipesureiden myynti tiukentuvien ympäristönormien ansiosta, laivanrakennusteollisuuden hyvä imu ja painolastiveden käsittelyjärjestelmien kova kysyntä. Alfa Lavalin juuret ulottuvat aina vuoteen 1883, jolloin Gustav de Laval perusti yrityksensä. Liikevaihto oli 3,5 miljardia kruunua eli liki kymmenyksen enemmän kuin vuosi sitten. Food & Waterin tilaukset kasvoivat ensimmäisellä neljänneksellä vain pari prosenttia, mutta maaliskuun lopun tilauskanta oli kymmenen prosenttia suurempi kuin vuosi sitten
Niinpä hallituksella on elvytysvaraa suhdanteiden heikentyessä. Euroalueen tekno-osakkeet ovat nousseet tänä vuonna muuta markkinaa enemmän. Tukholman pörssi on noussut vuoden alusta 12 prosenttia, mutta laskenut tuntuvasti kevään huipuista. Amazonin, Applen, Googlen ja Facebookin kaltaisten teknotähtien osakkeita painoivat uutiset kilpailuviranomaisten kiristyvästä linjasta. 45 50 55 60 300 350 400 450 Stoxx Europe Technology -indeksi 1.6.2018– 4.6.2019. 56 Salkku K E S Ä K U U 2 1 9 45 50 55 60 300 350 400 450 ALLOKAATIO Alipainota Ylipainota Tukholman pörssi euroissa 1.6.2018– 4.6.2019 Tukholman pörssi houkuttelee Ruotsalaisosakkeet ovat laadukkaita ja arvostushistoriaansa nähden maltillisesti hinnoiteltuja. Julkinen talous on länsinaapurissa paremmassa kunnossa kuin Suomessa ja monissa muissa Euroopan maissa. To m m i M e l e n d e r Ruotsalaiset osakkeet. Jenkkiteknot ovat vielä kalliimpia, mutta myös kasvunäkymiltään parempia. Sijoittajaa miellyttää Tukholman pörssin monipuolinen toimialajakauma ja laadukas yhtiövalikoima. Toimialan p/e-luku kurottaa 22:een. Halvoiksi niitä ei voi väittää. Kurssialakulo levisi vanhalle mantereelle, jossa muhii niin ikään paineita tiukempaan sääntelyyn. Amerikkalainen teknologiasektori ropisi alas kesäkuun alussa. Nykyhinnoissaan ruotsalaiset osakkeet houkuttelevat, sillä niiden tulosja taseperusteiset arvostuskertoimet ovat historiaansa nähden maltillisia. Eurooppalaiset tekno-osakkeet
Asuntokupla voi olla harhaa Hintojen ja tulotason suhteella katsoen pääkaupunkiseudulla ja Tampereella asunnot ovat pitkän ajan keskiarvoa kalliimpia.. Suhteen kehitykseen vaikuttavat asuntotarjonnan sopeutumismahdollisuudet – kuten maankäyttöpolitiikka ja maantieteelliset rajoitteet – tarkasteltavassa kaupungissa ja muualla. Useissa maan suurimmista kaupungeista asuntohinta-tulotasosuhde on joko pienentynyt tai kasvanut trendinomaisesti 30 vuoden aikana. Havainnot Yhdysvalloista tukevat teorian ennusteita. Asuntohinnat ovat omiaan nousemaan suhteessa tulotasoon kaupungeissa, joissa asuntotarjonnan sopeutuminen on erityisen rajoitettua. Kaupunkien väliset erot suhteen tasossa ja kehityksessä saattavat olla merkittäviä ilman, että kyseessä olisi epätasapaino markkinoilla. Kaupunkitason tarkasteluissa hinta-tulotasosuhdemittari on ongelmallinen, vaikka se pohjautuisi pitkän aikavälin keskimääräiseen suhteeseen. Nykyisellään suhde on jonkin verran vuosien 1985–2018 keskiarvoaan korkeammalla Tampereella ja erityisesti pääkaupunkiseudulla. Oulussa ja muissa kaupungeissa, joissa asuntotarjonta kykenee kasvamaan voimakkaasti asuntokysynnän kasvaessa, hinta-tulotasosuhteen nousu on epätodennäköisempää ja sen pienentyminen todennäköisempää. ASUNTOSIJOIT TAJAN KANNALTA keskeisiä ovat seuraavat seikat: 1) hinta-tulotasosuhteeseen asuntojen kalleuden indikaattorina kannattaa suhtautua suurella kriittisyydellä; 2) jos kyseistä indikaattoria haluaa tarkastella, kannattaa se tehdä yhdessä muiden indikaattorien kanssa ja perustaa tarkastelu usean vuosikymmenen keskiarvoon; 3) yksinkertaisista asuntohintamittareista hinta-vuokrasuhde on yleensä huomattavasti hinta-tulotasosuhdetta luotettavampi; 4) äkillinen jyrkkä nousu asuntohintatulotasosuhteessa on yleensä huolestuttava merkki – suhde nousi voimakkaasti esimerkiksi 1980-luvun kuplan yhteydessä. Kolumni 57 K E S Ä K U U 2 1 9 ELIAS OIKARINEN Kirjoittaja on Turun yliopiston taloustieteen lehtori A suntojen hintojen ja tulotason suhde antaa informaatiota siitä, kuinka kalliita hinnat ovat suhteessa kotitalouksien maksukykyyn. Talousteorian perusteella suhteen ei voi olettaa olevan vakio – eli palautuvan ajan myötä pitkän aikavälin keskiarvoonsa – muutoin kuin harvinaisissa poikkeustapauksissa. Myös muutokset asumisviihtyvyydessä sekä työpaikkojen ja tulotason kasvuvauhti tarkasteltavassa kaupungissa ja muissakin kaupungeissa vaikuttavat asuntojen hintojen kehitykseen suhteessa tulotasoon. Hinta-tulosuhde on perinteisesti ollut pääkaupunkiseudulla korkeampi kuin muualla Suomessa. Suomessa sen sijaan ei ole toistaiseksi ollut havaittavissa vastaavia selviä kehitystrendejä. TEORIAN PERUSTEELLA ja huomioiden väestön ja työpaikkojen alueellinen keskittymistrendi on kuitenkin oletettavaa, että Suomessakin nähdään tällaisia kehityskulkuja ilman, että kyse olisi asuntohintojen kuplimisesta. Jotta asuntojen hintojen ja tulotason suhde olisi mielekäs mittari hintatason tarkastelussa, tulisi nykytilannetta verrata suhteen pitkän aikavälin keskiarvoon. Turussa ja Oulussa suhde on pitkän aikavälin keskiarvossaan. Tämän mittarin käytössä on kuitenkin ongelmia, joita ei yleisesti tiedosteta. Usein nykytilaa verrataan kuitenkin mielivaltaisen lähtövuoden tasoon, eikä silloin voida sanoa, onko asuntojen hintataso korkea tai matala. Toisin oli 1980-luvun lopun asuntohintakuplan aikaan, jolloin kaikissa Suomen suurimmissa kaupungeissa suhde oli huomattavasti korkeampi kuin nykyisin. 1990-luvun laman aikana asuntohinta-tulosuhde oli erittäin pieni suhteessa vuosien 1985–2018 keskimääräiseen tasoon. Mittarin käyttö perustuu silloin oletukseen, että hinnat suhteessa tulotasoon pysyttelevät pitkällä aikavälillä keskimääräisellä tasollaan. Suomessa selkein esimerkki tästä on pääkaupunkiseutu
Yhdistä taloudelliset tavoitteesi ja taistelu ilmastonmuutosta vastaan sijoittamalla Taalerin kotimaisiin tuulipuistoihin. Lisätietoa: taaleri.com/tuulirahastoiv. OTA VA S TU UTA . Taaleri Tuulirahasto IV nyt merkittävissä. SIJOITA KOTIM A ISE E N TU U LI VOIM A A N . Tuulivoima on puhdas energiatuotantomuoto, joka ei saastuta ilmaa, vettä tai maaperää
Tukevaa kaksinumeroista kasvua analyytikot ennakoivat myös Valmetilta, jonka tilaukset supistuivat tammi–maaliskuussa. Sijoitussuosituksista lähes puolet on positiivisia. 59 K E S Ä K U U 2 1 9 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 60 / P O HJO I S MAI S E T 62 / E U RO O PPAL AI S E T 6 4 / YHDYSVALTAL AI S E T 66 / S U O S ITE LLU IMMAT 68 T o m m i M e le n d e r 1. Factsetin konsensusennusteet odottavat vahvinta menestystä Outotecilta. Negatiiviset 26 % K O N E P A J AY R I T Y S T E N S I J O I T U S S U O S I T U K S E T E n n u s t e t t u t i l a u s k a s v u , Q 2 / 2 1 9 O u t o t e c V a l m e t M e t s o K o n e c r a n e s C a r g o t e c 12 % 12 % 12 % 17 % 28 % Tilausodotukset korkealla Helsingin pörssin konepajayhtiöt kahmivat tilauksia tammi–maaliskuussa. Positiiviset 46 % 2. Neutraalit 28 % 3. M E T S O 15 % Liikevaihdon kasvuennuste 2019 K O N E C R A N E S 30 % Liikevoiton kasvuennuste 2019 3 2 1 59 K E S Ä K U U 2 1 9. Analyytikot pitävät konepajayhtiöiden osakkeita edelleen houkuttelevina. Jos ne osuvat oikeaan, kaivosteknologiayhtiö kasvattaa tilauksiaan 28 prosenttia
Kaivosteknologiayhtiön asiakkaat virittelevät investointeja entistä ahkerammin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 13,74 63,3 0,43 119,3 105,0 137,0 0,98 0,55 14,0 1,3 7,6 201,0 182,0 220,0 1,20 0,58 11,5 1,2 6,1 Alma Media 5,66 60,7 0,51 57,0 52,3 59,2 0,49 0,36 11,6 2,6 6,2 59,0 58,1 59,5 0,51 0,41 11,0 2,6 5,8 Altia 7,28 17,4 0,42 26,8 26,3 27,1 0,65 0,47 11,2 1,7 6,8 29,7 28,3 32,0 0,71 0,54 10,2 1,6 6,3 t Asiakastieto 27,00 14,5 0,56 28,6 26,3 32,0 0,99 0,97 27,3 2,7 15,3 34,7 32,8 36,2 1,17 1,05 23,1 2,7 13,7 Aspo 8,80 16,5 0,42 25,7 24,0 27,9 0,71 0,47 12,3 2,5 8,7 33,2 29,0 39,0 0,93 0,52 9,5 2,2 7,3 Atria 7,32 22,0 0,58 25,7 25,5 25,9 0,64 0,45 11,5 0,5 5,1 33,9 32,0 35,9 0,87 0,49 8,5 0,5 4,4 t Basware 18,82 -3,4 -0,49 -24,7 -26,8 -21,0 -1,28 0,00 3,0 -5,7 -8,4 -1,3 -0,30 0,00 3,2 19,6 Capman 1,70 9,3 0,06 22,3 20,8 24,9 0,13 0,13 12,8 2,1 11,1 29,2 24,2 35,9 0,17 0,14 10,0 2,0 8,8 t Cargotec 31,26 158,8 1,66 251,9 230,0 275,3 3,06 1,19 10,2 1,4 7,0 292,1 238,0 316,0 3,38 1,27 9,3 1,3 6,1 Caverion 6,57 -43,9 -0,40 53,9 42,4 70,6 0,32 0,15 20,6 4,2 8,2 76,8 65,0 95,4 0,43 0,22 15,3 3,7 6,8 Citycon 9,12 34,2 0,09 136,7 102,8 150,0 0,77 0,65 11,8 0,8 19,5 138,3 109,0 159,3 0,76 0,65 12,0 0,8 19,7 Cramo 20,42 104,8 1,90 109,7 104,4 114,0 2,03 0,93 10,1 1,4 5,5 110,7 98,3 125,0 1,99 0,95 10,3 1,3 5,5 Detection Tech. Miinukselle jäivät Valmet ja Wärtsilä. Kiristyneistä arvostuksista ja talouden epävarmuudesta huolimatta analyytikot pitävät niitä edelleen houkuttelevina. Vain Wärtsilän asetelmat jäävät vaatimattomiksi, sillä ennusteiden mukaan sen tilaukset nousevat vaivaisen prosentin. 21,90 18,4 1,03 18,9 18,2 19,7 1,05 0,42 20,8 5,1 13,3 22,5 21,7 23,4 1,23 0,48 17,8 4,3 11,0 Digia 3,05 6,0 0,18 8,6 8,3 9,0 0,26 0,10 11,8 1,5 7,1 10,4 10,0 10,7 0,31 0,13 9,8 1,4 5,7 t DNA 20,98 127,7 0,77 139,8 127,7 149,5 0,85 1,03 24,7 4,9 10,4 150,8 135,0 168,0 0,91 1,08 22,9 5,1 10,0 Elisa 41,47 381,4 1,98 379,0 358,9 412,7 1,94 1,82 21,4 5,7 12,2 396,8 366,3 443,5 2,03 1,95 20,4 5,6 11,8 Etteplan 8,82 19,4 0,62 22,1 21,6 22,7 0,72 0,34 12,3 2,8 6,9 22,9 22,0 24,4 0,73 0,36 12,0 2,5 6,4 F-Secure 2,42 1,7 0,01 1,3 -1,2 3,7 0,01 0,01 318,5 5,6 22,9 12,1 7,7 15,7 0,07 0,04 36,3 5,0 14,9 t Finnair 6,93 188,6 1,08 80,8 63,0 110,5 0,42 0,21 16,6 1,0 3,5 99,9 82,4 137,8 0,53 0,25 13,0 1,0 3,4 s Fiskars 15,00 102,9 1,00 92,9 81,2 104,5 0,92 0,51 16,2 1,8 9,3 93,6 82,9 104,3 0,91 0,54 16,5 1,7 8,9 s Fortum 19,33 1 002 0,95 1 258 874,1 1 608 1,27 1,10 15,2 1,4 13,7 1 461 878,0 2 060 1,47 1,11 13,1 1,4 12,7 HKScan 1,62 -59,4 -1,00 -16,6 -24,0 -9,2 -0,30 0,00 0,3 6,4 -6,2 -12,0 -0,5 -0,15 0,01 0,3 5,7 Huhtamäki 34,70 194,2 1,50 261,5 235,9 279,0 1,96 0,90 17,7 2,7 10,2 287,4 237,1 313,0 2,16 0,98 16,0 2,5 9,4 s Kemira 12,56 123,3 0,58 176,3 164,0 188,0 0,88 0,53 14,3 1,5 7,1 188,3 168,6 199,9 0,93 0,54 13,5 1,5 6,8 s Kesko 50,20 306,8 2,16 347,5 338,8 356,0 2,66 2,46 18,8 2,5 9,0 365,8 348,0 382,0 2,75 2,60 18,2 2,5 8,7 s Kojamo 12,52 277,1 0,93 304,3 155,2 737,0 0,55 0,33 22,6 27,1 216,4 166,4 350,0 0,59 0,36 21,1 25,7 Kone 50,18 1 090 1,63 1 238 1 129 1 346 1,86 1,71 27,0 8,3 18,1 1 373 1 243 1 506 2,03 1,79 24,7 7,9 16,4 t Konecranes 32,58 134,6 1,29 241,1 205,0 275,5 2,41 1,29 13,5 1,9 7,7 306,6 265,0 344,0 2,89 1,45 11,3 1,8 6,5 Lassila & Tikanoja 14,18 43,1 0,89 45,5 42,1 51,0 0,92 0,92 15,4 2,6 6,8 49,3 47,5 51,0 1,37 0,95 10,4 2,6 6,4 Lehto 2,30 36,2 0,49 20,0 16,9 24,5 0,26 0,12 8,7 0,8 10,5 31,5 23,0 36,7 0,42 0,20 5,4 0,7 6,7 s Marimekko 25,70 17,6 1,70 12,5 12,1 13,0 1,21 0,78 21,2 5,6 8,9 14,4 14,1 14,7 1,41 0,88 18,3 4,9 8,1 t Metsä Board 4,30 99,6 0,57 219,0 177,0 243,0 0,51 0,30 8,4 1,1 6,0 222,1 162,0 260,0 0,53 0,31 8,1 1,0 6,0 60 K E S Ä K U U 2 1 9 Vuoden alku oli konepajayhtiöillä vahva. Konepajayhtiöiden osakkeet ovat menestyneet tänä vuonna selvästi Helsingin pörssin yleistä kehitystä paremmin, ainoa poikkeus on Wärtsilä. Talousnäkymien heikentyminen ja kauppakiistojen kärjistyminen eivät ainakaan Kotimaiset vielä näy konepajayhtiöiden odotuksissa. Myös Kone kirjasi kaksinumeroiset kasvuluvut. Outotecilta analyytikot odottavat peräti 28 prosenttia suurempaa tilauskertymää kuin vuosi sitten. Myös Cargotecille, Konecranesille ja Metsolle on luvassa tukevaa Outotecille luvassa tilausvyöry kaksinumeroista tilauskasvua. Konecranes kasvatti tilauksiaan runsaat 20 prosenttia ja Cargotec ja Metso lähes 20 prosenttia. To m m i M e l e n d e r. Liki joka toinen konepajayhtiöiden sijoitussuosituksista on positiivinen eli osta tai ylipainota. Jos Factsetin konsensusennusteet osuvat oikeaan, ne kasvattavat tilauksiaan rutkasti myös huhti–kesäkuussa. Valmet palaa ennusteiden mukaan takaisin nousuun ja lihottaa tilauksiaan 17 prosenttia. Numerot 1 Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOKSET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 11.6
Osake sai uutta puhtia, kun Goldman Sachs lätkäisi sille osta-suosituksen. Kasvu vaatii panostuksia tuotekehitykseen ja markkinointiin.. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Outokumpu Teräsyhtiö on laskenut vuodessa liki 50 prosenttia. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 11.6. Yhtiö ei ole saanut osta-suosituksia neljään vuoteen. Numerot TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t s Metso 31,60 321,0 1,53 404,4 372,0 457,0 1,94 1,26 16,3 3,1 9,7 453,0 407,3 506,0 2,17 1,32 14,6 2,9 8,7 Neste 30,82 960,0 1,02 1 613 1 502 1 754 1,76 0,89 17,5 4,5 11,3 1 761 1 459 2 133 1,90 0,97 16,2 3,9 10,6 Nokia 4,50 -372,0 -0,06 1 844 1 475 2 727 0,24 0,20 19,1 1,7 8,4 2 753 2 186 3 300 0,36 0,22 12,6 1,7 6,5 s Nokian Renkaat 26,83 361,7 2,15 366,6 253,7 497,5 2,38 1,68 11,3 2,2 7,5 364,9 333,8 383,0 2,14 1,62 12,6 2,1 7,2 s Olvi 33,40 49,2 1,97 50,7 49,0 53,1 2,01 0,93 16,6 2,7 9,1 54,0 52,0 55,9 2,14 1,00 15,6 2,4 8,5 Oriola 1,96 23,6 0,07 32,7 27,9 40,5 0,14 0,10 14,4 1,9 7,3 45,3 42,0 53,1 0,19 0,11 10,2 1,7 6,1 Orion 30,85 248,4 1,44 234,7 205,9 250,0 1,35 1,49 22,8 5,7 14,1 237,8 211,8 270,7 1,36 1,49 22,8 5,8 14,6 t Outokumpu 2,93 172,0 0,32 91,2 23,1 173,4 0,15 0,11 19,5 0,4 6,5 228,1 99,9 372,7 0,42 0,18 6,9 0,4 4,6 Outotec 4,24 -75,8 -0,42 82,7 73,7 90,5 0,30 0,02 14,0 2,3 6,5 111,9 99,2 130,3 0,41 0,09 10,3 2,0 5,0 Pihlajalinna 10,94 9,9 0,17 18,5 17,4 20,0 0,58 0,18 18,8 1,8 7,3 22,0 20,0 25,0 0,71 0,22 15,4 1,7 6,4 Ponsse 29,75 56,4 1,56 72,3 68,9 81,7 1,98 0,95 15,0 3,5 8,8 81,3 78,0 89,1 2,22 1,04 13,4 3,1 7,8 t Raisio 2,95 15,7 0,18 27,4 26,2 28,6 0,13 0,15 22,9 1,8 9,6 29,4 29,1 29,7 0,14 0,15 21,6 1,8 9,0 Ramirent 8,95 56,0 0,44 92,2 86,4 98,0 0,67 0,46 13,3 3,1 6,2 86,2 65,5 104,0 0,62 0,46 14,4 2,9 6,1 Revenio 20,30 10,2 0,34 12,5 12,1 12,8 0,41 0,32 48,9 8,0 37,7 17,7 16,5 19,0 0,62 0,42 32,5 7,4 24,6 Rovio 7,38 32,2 0,31 39,2 32,9 55,4 0,39 0,12 18,7 3,2 8,5 56,3 41,0 74,1 0,54 0,16 13,7 2,7 6,4 s Sampo 40,46 1 447,0 3,04 1 941 1 822 2 058 2,82 2,94 14,3 1,8 17,4 1 995 1 833 2 118 2,90 3,03 14,0 1,7 13,1 Sanoma 8,19 146,3 0,76 166,4 162,9 169,2 0,81 0,49 10,1 2,0 5,5 163,6 159,1 169,9 0,82 0,52 10,0 1,9 5,0 t SRV 1,65 -24,2 -0,51 7,2 -6,8 15,2 0,07 0,04 24,1 0,4 15,4 15,6 2,5 27,5 0,15 0,06 10,6 0,4 11,6 Stockmann 2,00 -39,6 -0,63 -44,1 -46,5 -41,7 -0,51 0,00 0,2 7,6 -15,2 -32,7 10,0 -0,26 0,00 0,2 7,3 t Stora Enso 9,40 1 029 1,28 1 083 896,0 1 238 1,12 0,54 8,4 1,0 6,0 1 109 750,0 1 301 1,13 0,57 8,3 1,0 5,7 Talenom 33,50 8,0 0,93 11,2 10,9 11,5 1,29 0,77 25,9 9,5 13,4 14,2 13,6 14,8 1,64 0,98 20,4 7,6 10,9 t Teleste 5,60 9,1 0,38 6,3 2,9 10,9 0,45 0,23 12,5 1,4 6,3 14,4 12,9 17,1 0,60 0,28 9,3 1,2 4,3 t Terveystalo 9,14 66,3 0,54 70,6 68,2 75,9 0,42 0,21 21,9 2,2 10,1 82,5 78,7 86,9 0,49 0,24 18,8 2,0 9,2 Tieto 25,84 147,0 1,67 150,8 121,4 169,8 1,87 1,49 13,8 4,2 8,2 168,8 153,0 182,2 1,97 1,53 13,1 4,1 7,7 Tikkurila 15,06 20,8 0,33 44,2 42,5 45,0 0,79 0,53 19,1 3,9 10,2 49,9 47,9 52,0 0,88 0,61 17,0 3,6 9,4 Tokmanni 7,92 44,7 0,61 50,6 47,5 53,1 0,69 0,54 11,5 2,6 6,8 58,7 53,5 62,6 0,80 0,61 9,9 2,4 6,1 t UPM-Kymmene 22,92 1 833 2,80 1 423 1 199 1 530 2,22 1,36 10,3 1,2 6,3 1 415 1 051 1 610 2,18 1,43 10,5 1,1 6,2 Uponor 9,43 98,2 0,72 78,4 63,0 92,0 0,72 0,55 13,1 2,2 6,3 87,1 63,7 101,0 0,80 0,59 11,8 2,1 6,0 Vaisala 19,94 37,4 0,82 31,5 28,6 36,1 0,78 0,60 25,6 3,9 13,3 40,8 34,6 47,0 0,94 0,64 21,3 3,7 11,8 t Valmet 21,96 204,0 1,01 279,8 240,0 306,0 1,41 0,76 15,6 3,1 8,4 305,1 233,0 340,4 1,54 0,85 14,3 2,8 7,5 Verkkokauppa.com 3,56 11,7 0,21 11,3 10,0 12,0 0,20 0,21 17,7 4,2 7,5 13,9 12,0 15,8 0,25 0,23 14,3 4,0 6,4 t Wärtsilä 13,24 489,0 0,65 621,7 555,0 689,4 0,85 0,52 15,5 3,0 9,9 726,9 617,0 809,0 0,98 0,56 13,4 2,7 8,7 YIT 5,14 48,3 0,19 149,4 130,0 165,0 0,59 0,30 8,7 1,0 7,1 143,2 127,0 167,0 0,55 0,32 9,4 0,9 7,1 61 K E S Ä K U U 2 1 9 Fiskars USA:n tariffit johtivat tulosvaroitukseen. Vaisala Päivitettyjen tavoitteiden mukaan Vaisala havittelee yhä 5 prosentin vuotuista kasvua. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Ebit-marginaalitavoite laski 15:stä 12 prosenttiin. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Fiskars arvioi ebita-tuloksensa laskevan 2019, kun aiempi arvio odotti viime vuoden tasoisia lukuja. Analyytikoiden keskitavoitehinta asettuu 3,45 euroon ja avaa nousuvaraa
Täysimittainen tullimuurien pystyttäminen ajaisi maailmantalouden taantumaan ja nakertaisi yritysten tuloskehitystä kaikilla mantereilla. Pahimmassa tapauksessa sanktiot laajenevat Trumpin hampaissa olevaan autoteollisuuteen sekä moniin vanhalla mantereella tuotettaviin hyödykkeisiin. To m m i M e l e n d e r Osakerallia vai karhumarkkinaa?. Nykyisellään pörssikurssit eivät hinnoittele synkintä skenaariota. Toukokuun alussa presidentti Donald Trump nosti kiinalaisten tuontitavaroiden tulleja. ”Mutta jos Yhdysvallat ja Kiina pääsevät sopuun kesän aikana, kuten uskon, voimme hyvinkin saada rauhanosinkoja, jotka siivittävät maailmantalouden kasvua”, Yardeni kirjoittaa markkinakatsauksessaan ja pitää kesäistä osakerallia mahdollisena. Pääomapako johtuu Yhdysvaltain ja Kiinan välisestä sapelinkalistelusta. Uhkana on, että 25 prosentin tullit ulottuvat lopulta 500 miljardin dollarin tuontiin. Osakeoptimistina tunnettu amerikkalainen sijoitusstrategi Ed Yardeni myöntää, että kauppasodan eskaloituminen todennäköisesti laukaisi maailman pörsseissä syvän laskumarkkinan. Ulkomaista pääomaa virtasi ulos 12 miljardin dollarin edestä. Pörssikurssit saavat tukea rahapolitiikasta, vaikka reaalitalous ei sanottavasti piristyisikään. Toisin kuin Valkoisen talon isäntä, ani harva sijoittaja näkee kauppasodassa voiton mahdollisuuksia. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 11.6. Vaaroja kohdistuu myös Eurooppaan, jossa Yhdysvallat on toistaiseksi iskenyt teräkseen ja alumiiniin. Euroopan ja Japanin keskuspankit jatkavat ultraelvyttävää linjaansa ja Yhdysvaltain keskuspankin tuoreet linjaukset vihjaavat koronlaskuista. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Venäjä 9,9 14,8 Turkki 9,3 -20,4 Intia 5,9 -1,0 Sveitsi 5,1 6,7 Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Ruotsi 4,9 -1,1 Saksa 3,6 -9,8 Suomi 3,1 -10,4 Ranska 2,2 -4,5 Japani 1,7 -10,8 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Meksiko 0,9 3,2 Eurostoxx 0,7 -4,5 USA (Dow Jones) 0,4 2,9 Italia 0,3 -9,1 Norja 0,2 -13,7 USA (S&P 500) 0,1 3,7 Etelä-Korea 0,1 -22,0 Britannia -0,6 -10,9 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (Nasdaq) -1,2 2,1 Hongkong -2,7 -14,3 Kiina -3,5 -17,8 Maailman osakkeet RUOTSI Investor 435,00 335 142 -2,94 14,21 30,6 3,2 15,28 28,5 3,3 Atlas Copco 277,60 331 173 15,80 13,40 21 245 20,7 12,9 2,4 14,10 22 460 19,7 12,1 2,6 Ericsson 91,52 308 084 -1,98 3,81 17 477 24,0 10,9 1,3 5,05 23 141 18,1 9,1 1,6 Volvo 141,45 302 435 12,25 15,84 43 655 8,9 4,4 3,8 13,53 36 797 10,5 4,7 4,5 Hennes & Mauritz 151,76 221 291 7,64 7,63 16 215 19,9 9,7 6,1 8,17 17 375 18,6 9,1 6,1 Assa Abloy 197,05 210 060 2,48 9,35 13 964 21,1 14,2 2,0 10,04 15 031 19,6 13,2 2,1 Essity 287,20 202 242 11,23 14,25 13 483 20,2 11,4 2,3 16,09 15 576 17,8 10,2 2,5 Sandvik 159,50 200 450 10,14 11,09 18 719 14,4 8,4 2,9 11,70 19 776 13,6 7,8 3,1 SEB 86,76 192 785 10,69 8,52 23 494 10,2 7,5 8,90 24 553 9,7 7,9 Handelsbanken 92,16 181 388 8,93 8,66 22 260 10,6 6,3 8,87 22 406 10,4 6,7 Telia 40,87 172 212 2,44 2,53 12 736 16,2 8,4 6,0 2,74 13 461 14,9 8,4 6,2 Hexagon 478,70 167 997 20,76 24,17 10 802 19,8 13,3 1,5 26,21 11 817 18,3 11,9 1,6 Swedbank 142,25 162 782 18,96 17,35 24 762 8,2 8,9 18,11 25 631 7,9 9,3 Epiroc 93,36 112 185 4,50 5,24 8 370 17,8 11,2 2,6 5,63 9 033 16,6 10,1 2,9 Numerot 62 K E S Ä K U U 2 1 9 Kevät oli vaikea Kiinan osakemarkkinoilla. Sijoittajat uskovat Maailman osakkeet sovun lopulta syntyvän, mutta varautuvat vaikeisiin neuvotteluihin. Syklin huippu on jäänyt taakse riippumatta siitä, mitä kauppapoliittisella rintamalla tapahtuu. Toiveikkaimmat pitävät Trumpin hyökkääviä kommentteja neuvottelutaktiikkana. Summa on suurin niiden viiden vuoden aikana, kun kansainvälisillä sijoittajilla on ollut Hongkongin kautta pääsy kiinalaisosakkeisiin. Toisaalta yritysten tulosennusteet ovat laskeneet tänä vuonna niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa
Suositelluimpien kärjessä on myös maailman suurimpiin vakuutusyhtiöihin kuuluva AXA, jonka ensimmäisen neljänneksen tulos kasvoi vertailukaudesta selvästi ennusteita enemmän. Öljy-yhtiöllä on CAC 40 -indeksissä raskas yli 10 prosentin paino. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUROA % 2019E 2019E % Suositelluimmat osakkeet Pariisin pörssissä AXA 26,75 19,9 8,1 0,9 6,6 Total 60,74 26,9 9,9 1,1 5,6 Vinci 99,63 11,3 15,4 2,5 3,3 Airbus 136,09 16,7 19,6 6,9 1,8 Capgemini 122,06 18,7 16,0 2,1 1,8 Engie 15,51 22,6 12,2 0,8 6,2 Kering 568,30 18,0 18,1 5,2 2,5 Danone 76,87 7,0 18,8 2,6 2,9 ArcelorMittal 23,83 66,9 5,6 0,4 1,9 Accor 43,94 29,1 20,5 1,6 3,1 STMicroelectronics 18,87 37,9 13,8 2,0 1,6 Orange 16,46 18,1 13,4 1,2 5,1 Atos 81,97 15,1 8,4 1,2 2,2 Credit Agricole 13,56 32,9 7,7 0,5 6,8 Publicis Groupe 63,44 28,2 10,3 1,5 4,5 Michelin 122,03 14,3 9,4 1,4 3,9 TechnipFMC 24,67 24,5 17,1 0,9 2,3 Bouygues 39,12 23,5 11,3 1,1 5,4 BNP Paribas 53,80 23,0 7,6 0,6 6,8 Moet Hennessy Louis Vuitton 366,87 8,5 23,1 4,6 2,0 Carrefour 19,58 16,2 14,3 1,3 3,1 Vivendi 27,36 15,1 22,6 1,7 2,3 Sanofi 85,80 15,4 13,0 1,5 4,3 Saint-Gobain 40,47 21,9 9,8 1,0 4,2 Veolia Environnement 22,99 11,0 15,9 1,8 4,7 Peugeot 25,28 23,1 5,6 1,0 4,8 L’Air Liquide 117,09 3,0 20,7 2,6 2,5 Worldline 56,35 7,9 32,8 2,4 0,2 Schneider Electric 75,29 1,8 14,5 1,9 3,4 Dassault Systemes 137,47 2,1 38,3 6,8 0,5 L ä h d e : F a c t s e t K u v a : F r e d e r i c S c h r e i b e r 68 K E S Ä K U U 2 1 9 Pariisin pörssin suurimmat toimialat ovat kulutustavarat, teollisuustuotteet sekä öljy ja kaasu. Analyytikkojen suosikkeihin kuuluu tällä hetkellä muun muassa lentokonevalmistaja Airbus, joka on saanut vauhtia kilpailija Boeingin vaikeuksista. CAC 40 -yhtiöistä 30 suositelluimman ulkopuolelle jäävät muun muassa autojätti Renault ja kosmetiikkayhtiö L'Oréal. Kauppapaikka vilisee kansainvälisiä eri alojen jättiläisiä. Totalin kurssi on laskenut syksystä 15 prosenttia. Lähes 90 prosenttia Totalin saamista suosituksista on myös ostotai lisäys-kannalla. J y r i T u o m i n e n Airbus kuuluu analyytikkojen suosikkeihin.. Fossiilisten polttoaineiden epätrendikkyys ei häiritse analyytikoita, joiden suositukset ovat muuttuneet vuodessa vahvasti ostokannalle osakkeen arvostuksen madaltuessa. Finanssisektorille tyypillisesti yhtiön arvostuskertoimet ovat matalia ja Suositelluimmat Vakuutukset vetävät Pariisissa osinkotuotto muhkea
Roimaa kurssipudotusta seurannut myynti sai sijoittajat varpailleen. Miksi patenttisalkusta vastaava johtaja luopuu suuresta potista tilanteessa, jossa monen piensijoittajan usko Nokiaan horjuu. Nokia-pomo pelästytti osakemyynneillään 4,0 4,1 4,2 4,3 4,4 4,5 4,6 Nokian kurssikehitys 6.5.–5.6.2019, euroa. 69 K E S Ä K U U 2 1 9 T e k s ti L a u ri S ih v o n e n K u v a A n tt i M a n n e rm a a S I SÄPIIRIN K AU PAT 70 / S U U RS IJO IT TAJAT 7 1 / LO U NA ALL A 7 2 / JO HTAJA-ANALY YS I 74 / KIRJA-ARVI O 76 / SAM U KU RRI 78 / RI STIKKO 80 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 82 M Y Y N N I T Y H T E E N S Ä 549 905 euroa H I N TA O S A K K E E LTA 4,30 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 128 000 kappaletta Verkkojätti Nokian Technologies-liiketoimintaryhmän johtaja ja lakiasianjohtaja Maria Varsellona myi toukokuussa Nokian osakkeita yli puolella miljoonalla eurolla
Myös Rovion henkilöstöjohtaja Heini Kaihu myi nipun osakkeitaan, kun Rovion kurssi ylitti pitkän mollivoittoisen vaiheen jälkeen vihdoin seitsemän euron rajan. Ratilaisella keskihinta ylsi jo tähänastisen kurssihuipun tuntumaan 40,00 euroon. Keskihinta oli 18,41 euroa. Jo toukokuun alussa toinen hallituksen jäsen Andrew Studdert osti 121 291 euron potin, ja myös hallituksessa istuva AnnaCarin Grandin teki pian sen jälkeen 18 472 euron Cramo-ostoksen. Uskoa Cramoon riittää, koska sisäpiirikauppojen listalla on vuoden sisällä pelkkiä hankintoja. Johtajat myivät huipulla Nesteen innovaatiojohtaja Lars-Peter Lindfors myi viidessä kaupassa yhteensä 5 190 Nesteen osaketta 20. Henkilökohtaisten transaktioiden rinnalla toukokuussa nähtiin myös yksi suuromistajan peliliike, kun Robert Ingmanin määräysvaltayhteisö Ingman Development lisäsi Digiaa kolmella miljoonalla eurolla. Potissa osakkeen keskihinta oli komeat 38,50 euroa. Sisäpiirillä uskoa riittää. Rovion nousukiito on tosin jatkunut vielä senkin jälkeen. Stockmannin pelastajaksi palkattu Lauri Ratia osti jo aiemmin toukokuun alussa 20 000 Stockmannin osaketta 2,14 euron keskihinnalla. Toukokuussa suurimman Cramopotin osti hallituksen jäsen Peter Nilsson, joka poimi 10 000 osaketta yhteensä 184 105 eurolla. Admicomin sisäpiirin myynnit jatkuivat odotetusti myös toukokuussa. Kauppa nosti Digian suurimman omistajan osuuden yhtiössä 22,4 prosentista 26,1 prosenttiin. toukokuuta. Norosen lisäksi toinen hallituksen jäsen Simo Ratilainen myi Admicom-osakkeitaan 560 000 eurolla. Oman pääoman tuotto on silti 16 prosenttia. L a u r i S i h v o n e n Cramon sisäpiiri tankkasi Cramo listaa Adapteon pian Tukholman pörssiin. Syksyllä aloittanut Finnairin toimitusjohtaja Topi Manner kävi tankilla.. Suurimpana niistä oli hallituksen jäsenen Antti-Jussi Norosen 1,54 miljoonan myynti. Osakkeet kotiin. 70 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a :A n tt i M a n n e rm a a S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Juha Kalliokoski Kamux Toimitusjohtaja 23.5.2019 osto 5,40 270 000 Antti-Jussi Noronen Admicom Hallituksen jäsen 21.5.2019 myynti 38,50 1 540 000 Lars-Peter Lindfors Neste Innovaatiojohtaja 20.5.2019 myynti 31,92 165 691 Simo Ratilainen Admicom Hallituksen jäsen 16.5.2019 myynti 40,00 560 000 Topi Manner Finnair Toimitusjohtaja 14.5.2019 osto 6,80 136 001 Heini Kaihu Rovio Henkilöstöjohtaja 13.–14.5.2019 myynti 7,01 140 119 Robert Ingman Digia Hallituksen jäsen 13.5.2019 osto 3,00 3 000 000 Mikael Aro Kojamo Hallituksen jäsen 9.5.2019 osto 10,36 258 950 Peter Nilsson Cramo Hallituksen jäsen 9.5.2019 osto 18,41 184 105 Lauri Ratia Stockmann Hallituksen pj 8.5.2019 osto 2,14 42 881 Koneja laitevuokraaja Cramon sisäpiiri oli toukokuussa aktiivinen, ennen kuin siirtokelpoisiin tiloihin keskittynyt Adapteo irtautuu omaksi yhtiökseen. Toimari näyttää mallia Finnairin ylin johto teki muutamia näkyviä ostoja toukokuussa. Admicomin kurssi oli vielä vuodenvaihteessa 22,10 euroa. Kun Adapteo listataan tänä kesänä Tukholman pörssiin, Cramon omistajat saavat vastikkeena yhden Adapteon osakkeen jokaista omistamaansa Cramon osaketta kohti. Cramon kurssi on kuitenkin vajonnut vuodessa kuutisen prosenttia, ja sen p/e-luku on tämän vuoden ennusteella yhdeksän. Keskihinta asettui 31,92 euroon, mikä on hyvin lähellä tämän kevään korkeinta noteerausta. Esimerkiksi Nordean analyytikot ovat nähneet tässä mahdollisuuden piilevän arvon purkautumiseen. Tuore toimitusjohtaja Topi Manner osti 20 000 Finnairin osaketta 136 001 eurolla, minkä lisäksi joukko muita johtoryhmäläisiä teki pienempiä osakeostoja
Mikko Laakkosen Nordea-omistus kasvoi 1,4 miljoonaan osakkeeseen kurssin jatkaessa alamäessä.. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Nieminenkin osti lisää Metsä Boardia ja Outokumpua. Sisäpiiri 71 K E S Ä K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. O S T E T U I M M AT, M E U R Nordea 1,1 Kone B 1,0 Metsä Board B 0,8 Sampo A 0,6 UPM 0,5 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Fortum 0,1 SUURSIJOITTAJAT Amer Sports 0,0 0,0 -141 216 -5,5 Cargotec 1,2 -0,3 -25 800 -0,7 DNA 0,0 0,0 -10 000 -0,2 Elisa 3,0 0,2 0,1 Fortum 21,6 -5 000 0,8 101 400 1,4 Huhtamäki 15,5 0,0 -1 349 2,3 Kesko B 0,5 0,0 0,0 Kone 46,5 20 000 2,4 -20 000 6,0 Konecranes 3,8 -0,5 -28 000 -0,6 Metso 5,1 -0,4 -65 000 -1,0 Metsä Board B 2,1 202 500 0,6 291 300 0,7 Neste 41,0 2,9 63 000 7,4 Nokia 10,7 -0,2 -656 000 -6,7 Nokian Renkaat 2,3 7 000 -0,1 17 000 0,2 Nordea 15,6 170 600 -0,2 -42 300 -4,0 Orion B 6,1 0,0 2 800 -0,3 Outokumpu 5,0 190 000 -0,5 369 000 -1,0 Outotec 2,1 18 000 -0,6 18 000 -0,1 Sampo 30,9 14 300 -0,7 14 300 -0,4 Stora Enso R 7,3 46 200 -0,8 11 125 -1,6 UPM 34,3 22 500 -3,7 24 500 -4,6 Valmet 4,4 -0,3 0,5 Wärtsilä 20,3 -0,4 -2 000 -1,5 YIT 4,9 -0,7 -274 000 -2,5 K u v a : J a rn o J u u ti Suursijoittajat ostopäällä Helsingin pörssi jatkoi toukokuussa loivassa laskussa, ja suursijoittajat olivat vahvasti ostokannalla. J y r i T u o m i n e n Uskoa riittää. Fromondit kasvattivat omistuksiaan useissa yhtiöissä toukokuussa. Nieminen (4capes). Jorma J. Laakkosen Outokumpu-omistus kasvoi 100 000 osakkeella. Mikko Laakkonen tankkasi Nordeaa 80 000 osakkeella ja kaksinkertaisti Metsä Board -pottinsa 300 000 osakkeeseen. Euromääräiset arvot on laskettu 28.5. päätöskursseilla
”Tilin osalta ei mainittu mitään eikä myöskään erillisistä sijoitustuotteista, kuten vakuutuskuorista. Hallituksen muodostanut sdp suhtautui osakesäästötiliin kriittisesti. T e k s t i A n t t i M u s t o n e n K u v a T i i n a S o m e r p u r o Anita IsomaaMyllymäki Kauppatieteiden tohtori ja oikeustieteen lisensiaatti Työ EK:n verojohtaja 1.11.2018– Asianajotoimisto Roschier lakimies ja asianajaja 2008– 2010 ja 2016–2018, tutkimusja opetustehtäviä Tampereen yliopistossa, ylitarkastajana Verohallinnossa, veroasiantuntija Deloitte & Touche Perhe Mies ja kaksi lasta Vapaalla Juokseminen ja kuntosaliharjoittelu Menu Ravintola Pastis, Helsinki Alkuruoka Purjo-perunagalette ja ricottaa Pääruoka Paistettua kuhaa ja savukala-nage Jälkiruoka Marinoituja kirsikoita, rommi-vaniljajäätelöä. Tämä auttaa kokonaiskuvan luomiseen veropolitiikasta. Muistamme, kun ps-tilin ehtoja kiristettiin ja käytännössä hyvä säästämismuoto tapettiin. Haen asioista eri puolet ja argumentit.” Hän on todistanut siirtohinnoittelubuumin ja isot veroriidat, jolloin vastakkainasettelu korostui. Nyt hallinnossakin halutaan antaa ennakoivaa ohjausta ja välttää veroriitoja. Paineita syntyisi työeläkemaksujen korottamiseen tai vastaavasti leikkauspaineita eläkkeisiin. Vastakkainasettelu alkaa hiljalleen poistua. Uusien verojen tehtailu ei hänen mukaansa kannusta pitkäjänteiseen kansankapitalismiin, sillä pitkäjänteinen sijoittaja vierastaa epävarmuutta. Osinkoverotuksessa olisi verojohtajan mukaan uudistamistarpeita, sillä se on rakennettu yhtiöveron hyvitysjärjestelmän raunioille. Säästäjälle annettava signaali on erittäin tärkeä. 72 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 1 9 LOUNAALLA H allitusohjelma ei toistaiseksi tuo sijoittajalle isoja epämieluisia veroyllätyksiä. Sijoittajan kannalta on positiivista, ettei pääomatulojen verotukseen koskettu.” Osakesäästötiliä on verojohtajan mukaan hyvä kehittää edelleen sijoitusvalikoimaa laajentamalla tai 50 000 euron pääomakattoa nostamalla. Osakesäästötili on hyvä pelinavaus. Veropolitiikan pitäisi olla ennustettavaa. Ennustettavuus ja kannustaminen säästämiseen eivät ole keneltäkään pois. Toivotaan että samassa hengessä jatketaan.” Isomaa-Myllymäki luottaa, ettei uusi hallitus tarjoile kielteisiä yllätyksiä sijoittamisen edellytyksiin jatkossakaan, vaikka lähdevero on yhä kysymysmerkki. ”Lähdeveroon ei pidä edetä suin päin, sillä uuden veromuodon vaikutuksia ei ole selvitetty kunnolla. ”Poliitikkojen pitää muistaa, että sijoituspäätöksiä tehdään vuosikymmenien tähtäimellä. ”Osinkoverotusta täytyy tarkastella kokonaisuutena sen sijaan, että yksittäisiä parametrejä viilataan.” IS OMA A-MYLLYMÄKI on tehnyt puolet työurastaan yksityisellä puolella. Syntyneitä kontakteja hän pitää arvokkaina, kuten myös tutkijataustaa. ”Tulevaisuuden muutokset eivät saa olla kiristäviä. Se on kuitenkin tulossa vuonna 2020. ”Se on osin vanhentunut, eikä kannusta kasvuyrityksiä listautumaan pörssiin.” Nykyään osingoista maksavat veroa oikeastaan vain piensijoittajat. Verokertymää seurataan, koska osingot menevät verottomana tilille. Tätä ei missään nimessä toivoisi käyvän osakesäästötilille. Talouden veto vaikuttaa taas siihen, minkälaista liikkumavaraa on vaikkapa ansiotuloverotuksen alentamiseen. Se olisi lisäksi helppo välttää myymällä suomalaiset osakkeet salkusta.” Isomaa-Myllymäen huoli on, miten vero vaikuttaisi miljoonaan tavalliseen rahastosäästäjään ja työeläkkeiden kautta laajemmin. Pitkät riitaprosessit eivät ole kenenkään etu.” Verojohtaja näkee vaarat Anita Isomaa-Myllymäki on todistanut uransa aikana verovääntöjä. Mikään ei ole mustavalkoista. EK:n verojohtaja Anita Isomaa-Myllymäen mukaan on sijoittajan kannalta positiivista, ettei Antti Rinteen hallitusohjelmassa muodostettu etukäteen kantaa lähdeveron käyttöönotosta. Osakesäästötili on hyvä pitkäaikaiseen sijoittamiseen.” Osinkoverotuksen tapaan yritysveroihin tai perintöja lahjaveroihin ei kajottu. ”Olen nähnyt asianajajana, miten päivittäisiä haasteita ratkaistaan yrityksissä ja toisaalta virkamiehenä pöydän toisen puolen verohallinnossa. ”Keskustelukumppaneita löytyy verohallinnosta, yliopistoista ja yrityksistä. Verotuotot voivat jäädä pieneksi
EK:n verojohtaja Anita Isomaa-Myllymäki korostaa, että ennustettava veropolitiikka ruokkii pitkäjänteistä sijoittamista.. Sijoittaja 73 K E S Ä K U U 2 1 9 Pitkä tähtäin
Eskola pääsi toimitusjohtajana kuittaamaan, että Wärtsilä on kiinnostunut brittiyhtiön merimoottoreista. 74 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 1 9 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : O u ti J ä rv in e n Jaakko Eskola, 61, nousi Wärtsilän toimitusjohtajaksi nopeutetussa menettelyssä vuonna 2015. Wärtsilä sai luotettavan ankkuriomistajan Wallenbergeistä, kun ruotsalaissuvun sijoitusyhtiö Invesdor osti vallan Ehrnrootheilta. Wärtsilän osakkeen kokonaistuotto Eskolan aloituksesta on vajaat 12 prosenttia, kun pörssin yleisindeksi on kivunnut samassa ajassa liki 29 prosenttia. Eskola sai osakseen vaikeammat ajat. Saneerauksesta huolimatta työntekijöillä ei ole Eskolasta pahaa sanottavaa, vaikka rivityöntekijälle ylin johto jää etäiseksi. Wärtsilä oli toki kypsytellyt Eskolaa huolella. Mikael Liliuksen johtama Wärtsilän hallitus valitsi Eskolan muutamassa tunnissa, kun edeltäjä Björn Rosengren lipesi Sandvikin johtajaksi. Vahva omistaja torppasi Rolls-Roycen ostoaikeet. Talon sisältä tulevilla johtajilla ei tyypillisesti ole tarvetta tehdä näyttäviä irtiottoja, eikä siihen Wärtsilässä ollut tarvettakaan. Wärtsilän johtokunnan jäsenistä huomattavan monella on takana 20 tai jopa 30 vuoden ura Wärtsilän palveluksessa. Onnistuneen digiloikan ottaminen on Eskolan toimitusjohtajauran loppukauden kenties tärkein tehtävä. Wärtsilän organisaatio on moniportainen, vaikka Eskolan ikäluokkaa olevaa johtoporrasta yhtiössä on karsittu vähin äänin jatkuvasti. Ennen Wärtsilää Eskola ehti toimia Teollistamisrahaston tutkijana, Kansallis-Osake-Pankin investointipankkiirina ja PCA-yritysrahoitusyhtiön osakkaana. Eskola hakee ahkerasti muutosta, Wärtsilä rakentaa uuden teknologiakeskuksen Vaasaan ja käy samaan aikaan läpi sadan miljoonan euron vuotuisiin säästöihin tähtäävää saneerausohjelmaa, joka karsinee 1 200 työpaikkaa. M i k k o L a i t i l a Liliuksen luottoinsinööri Wärtsilää johtava Jaakko Eskola on varovainen oman talon kasvatti.. Eskola on talon tapoihin tottuneen johtajan prototyyppi, rauhallinen ja varovainen. Wärtsilä on hakenut digiosaamista yrityskaupoilla, kun esimerkiksi Konecranes pyrkii samaan johtajavalinnoilla, ja anasti jopa digikehitysjohtajan Wärtsilältä. Kauppoja ei syntynyt, mitä voi nyt pitää Wärtsilän ja sen johdon viisaana varovaisuutena. Toimitusjohtaja ei pysty uskottavasti perehtymään monen yhtiön asioihin samanaikaisesti. Eskolan rooli Wärtsilän takavuosien suurissa yrityskaupoissa on mainittu tärkeäksi. Pörssin konepajoissa istuva toimitusjohtaja on tullut talon sisältä Wärtsilän lisäksi vain Valmetissa. Miehen uraputki yhtiössä oli jatkunut jo 17 vuotta ennen toimitusjohtajuutta, hän palasi Helsinkiin Shanghaista Marine-liiketoiminnan johtopaikalta. Runsasta palkitsemista tämä ei estä, vuonna 2018 Jaakko Eskola sai liki kolmen miljoonan euron kokonaispalkkion, josta yli puolet tuli pitkän aikavälin kannustimista. Pitkän uran tehnyt vuorineuvos Eskola sai tai otti vastaan ensimmäisen hallituspaikkansa pörssiyhtiössä, kun hänet valittiin Ahlstrom-Munksjön hallitukseen tänä keväänä. PCA:ssa hän hankki Wärtsilän asiakkaakseen, ja tuli pian palkatuksi konepajan palvelukseen. Eskola tunsi jo yhtiön läpikotaisin. Edellisen toimitusjohtajan aikana osakekurssi loikkasi, osin kiitos suotuisan markkinatilanteen. Wärtsilän näkökulmasta Eskolan osaamisen ydintä onkin kalliiden projektien rahoitusosaaminen yhdistettynä diplomi-insinöörin toimialaosaamiseen. Vuotta aikaisemmin palkkio oli puolet tästä
Ruotsalainen sisu. Jacob Wallenberg Talouselämässä vuonna 2013 Kasvua kotimaahan. Entuudestaan hän on Teknologiateollisuus ry:n ja Pörssisäätiön hallituksissa. Hankerahoitus ja insinööriosaaminen ovat Jaakko Eskolan vahvuudet.. Lilius antaa tilaa, mutta vaatii tuloksia. Esimies. hyvin pitkään. Eskola valittiin Ahlstrom-Munksjön hallitukseen. Wärtsilä Marinea Eskola johti Kiinasta vuosien ajan ja tuntee paikallisen bisnesympäristön. Ruuhkainen kasvulupaus. Wärtsilän tulokset ovat jääneet analyytikoiden ennusteista. Tuulija aurinkovoiman nousu ovat varavoimaloita valmistavalle Wärtsilälle luonnollinen lupaus, mutta ylitarjonta piinaa sekä voimalaettä merimoottoribisnestä. Nouseva itä. Wärtsilä rakentaa Eskolan johdolla uuden teknologiakeskuksen Vaasaan. Väkevä yhdistelmä. Hallitusuran alku. hyvin... Se ei ole neljä vuotta, vaan 50 tai 100 vuotta tai vielä pidempään”. Hallituksen puheenjohtaja Mikael Lilius nosti Eskolan tilanteen tullen nopeasti toimitusjohtajaksi. Sisäpiiri 75 K E S Ä K U U 2 1 9 K u v a t: W ä rt s il ä , E rj a L e m p in e n , K a ro li in a V u o re n m ä k i, A n tt i M a n n e rm a a Rima korkealla. ”Kun me investoimme Wärtsilään, on tarkoituksemme olla omistajana hyvin... Aasia tuo jo 36 prosenttia Wärtsilän liikevaihdosta. Hallitustyötä voi tulla jatkossa lisääkin, Eskolan eläkeikään on alle kaksi vuotta. Investoinnin arvo on 200 miljoonaa euroa. Mahtava miljardiluokkaa oleva tilauskanta tuo turvaa, mutta 14 prosentin liikevoittomarginaalitavoitteeseen yhtiö ei ole yltänyt
W. People, Power and Profits jakautuu kahteen osaan. Voi siis väittää, että Stiglitz ja Dalio eivät puhu kapitalismista sinänsä, vaan sen amerikkalaisesta nykymuodosta. W. 76 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO K u v a : T h o m a s P e te r ”Kapitalismi on rikki”, väittää maailman suurimman hedgerahastoyhtiön keulahahmo Ray Dalio huhtikuun alussa julkaisemassaan kirjoituksessa. Tämä pätee myös kapitalismiin”, Dalio kiteyttää teesinsä ja penää järjestelmää, jossa kasvun hedelmät jakautuvat tasaisemmin. Toisessa osassa Stiglitz hahmottelee Kapitalismi vaatii remontin Talousnobelisti Joseph Stiglitz vaatii oikeudenmukaisempaa taloutta. Norton & Company. Joseph Stiglitz: People, Power and Profits. Progressive Capitalism for an Age of Discontent. Tasavertaisempi tulonjako ei Stiglitzin mielestä vähentäisi Yhdysvaltain talouden voimaa. Stiglitzin uusimman teoksen People, Power and Profits lähtökohtana on niin ikään ajatus rikki menneestä kapitalismista. Vielä 1970-luvulla 90 prosenttia amerikkalaisista lapsista saattoi odottaa ansaitsevansa vanhempiaan enemmän, mutta nykyisin sellaista voi odottaa vain puolet. Sitä vastoin kansalaispalkkaan Stiglitz suhtautuu varauksellisesti, koska epäilee sen vaativan tuntuvia veronkorotuksia. Johtopäätökset ovat synkkiä: suuryhtiöiden voittoja eivät ole paisuttaneet edistykselliset innovaatiot, vaan monopolivalta ja epäreilu järjestelmä. ”Tarvitsemme isoa remonttia, pieni ehostus ei auta”, hän vaatii esipuheessa, mutta tyytyy loppujaksoissa tarjoilemaan remonttiohjelman asemesta sikermän viime vuosien yhteiskunnallisessa keskustelussa tutuiksi käyneitä ehdotuksia. Hän ruotii monopolien valtaa, puutteellista rahoitusalan sääntelyä, vääristynyttä globalisaatiota ja uusien teknologioiden eriarvoisuutta lisääviä vaikutuksia. ”Mitkä tahansa hyvät asiat äärimmäisyyksiin vietynä kääntyvät itseään vastaan. Vaatimuslistalta. To m m i M e l e n d e r ratkaisuja amerikkalaista kapitalismia jäytäviin ongelmiin. Pikemminkin päinvastoin, sillä polarisaatio nakertaa pitkän ajan kasvunäkymiä.. Enemmistöllä Yhdysvaltain työikäisistä reaalipalkat eivät ole kasvaneet lainkaan vuoden 1980 jälkeen. Joseph Stiglitzin mielestä Yhdysvalloissa tulisi esimerkiksi säännellä rahoitusalaa tiukemmin. Antiteesinä reaganilaisille opeille Stiglitz näkee valtion pikemminkin ratkaisuna kuin ongelmana. Sen vuoksi niiden on uudistuttava tai kuoltava. Samaan aikaan rikkaimman kymmenen prosentin tulot ovat kaksinkertaistuneet ja rikkaimman yhden prosentin kolminkertaistuneet. Ensimmäisessä Stiglitz tutkiskelee sitä, miten tähän on tultu. Vaatimuslistalleen hän kirjaa työllisyystakuut, julkiset investoinnit, koulutuksen vahvistamisen, verotuksen oikeudenmukaistamisen ja rahoitusalan sääntelyn. TA LO U ST I E T E E N N O B E L I ST I Joseph Stiglitz nyökyttelisi miljardöörisijoittajan näkemyksille. 366 s. Sekin asettaa polttopisteeseen Yhdysvallat, jossa polarisaatio näkyy kärjekkäämpänä kuin Euroopassa
FA B I A N I N K AT U WA L L S T. Maailma on nyt auki. Mandatum Trader -kaupankäyntipalvelun kautta pääset käsiksi kymmeniin markkinoihin ja kymmeniin tuhansiin eri sijoituskohteisiin. mandatumtrader.fi M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö
Toisaalta Saksan viiden talousviisaan ryhmän Isabel Schnabel kritisoi fuusiota voimallisesti. Toimiva kilpailu luo painetta tehdä parempia tuotteita ja palveluita, joita kuluttajat ympäri maailman haluavat. Suurta on pidetty kauniina. Ei montakaan. Siksi Euroopan komissio tyrmäsi fuusion. Se näki siinä enemmän haittoja kuin hyötyjä eurooppalaisen markkinakehityksen ja kuluttajien näkökulmasta. Hänen mielestään fuusio olisi ollut omiaan luomaan instituution, joka on liian suuri kaatumaan ja liian vaikea pelastettavaksi. Skaalaetujen myötä tuotteiden yksikkökustannukset laskevat. Taloushistoria on kuitenkin täynnä esimerkkejä, jotka todistavat toista. Viime vuosina sen markkinaosuus on ollut vajaan viidenneksen luokkaa. Kilpailuvalvonnan rooli on keskeinen. Montako näistä on vielä olemassa. KEVÄ ÄN FUUSIOKESKUSTELUIS SA on paljon tuttua. Deutsche Commerzbank jäi lopulta syntymättä liiketaloudellisista syistä. Muutoin tuloksena on vain oligarkia. Kilpailuja yrityspolitiikan tulisi huolehtia markkinatalouden edellytyksistä. Markkinaaseman vahvistumisen puolestaan pitäisi lisätä yrityksen hinnoitteluvoimaa. Yritykset tavoittelevat fuusioilla kilpailuasemansa kohentamista. Sanonta on hyvä pitää mielessä yritysfuusioita suunniteltaessa. Savijalkaiset yritykset muodostavat yhteen liitettyinä vain suuremman savijalkaisen yrityksen. Taloushistorian ja -tieteen opetus on, että avoimessa taloudessa kansainväliseltä kilpailulta ei voi suojautua kotimaisten fuusioiden avulla. Vastaava keskustelu käytiin myös Saksan kahden suurimman liikepankin, Commerzbankin ja Deutsche Bankin, fuusiotunnusteluissa. Lopulta kotimaisesti omistettu autoteollisuus fuusioitiin yhdeksi jätiksi, joka valmisti autoja Austinista Rolls-Royceen ja Morriksesta Roveriin. Kotimaisessa omistuksessa niistä ei ole yksikään. Kuluttajat haluavat parhaita tuotteita, riippumatta siitä missä ne on valmistettu. Siemensin ja Alstomin junaliiketoimintojen fuusioissa haettiin suojaa kilpailulta. Yrityskoon kasvattamisen toivotaan lisäävän tuotannon skaalaetuja ja vahvistavan markkina-asemaa. Tähdet, tähdet Historia on täynnä varoittavia esimerkkejä kansallisten tähtiyritysten fuusioista. Finanssikriisin yhteydessä GM ajautui velkajärjestelyyn. Ulkomaisten toimijoiden kiristämä kilpailutilanne ajoi brittiläisiä toimijoita fuusioihin. General Motorsilla oli suurimmallaan yli puolet USA:n markkinoista hallussaan. Presidentti Eisenhowerin puolustusministerin ja General Motorsin pääjohtaja Charlie Wilsonin (väärinkirjattu) toteamus ”Mikä on hyväksi General Motorsille, on hyväksi Yhdysvalloille ja toisinpäin” kiteytti tämän jo 70 vuotta sitten. Kiinan etuna ovat valtavat kotimarkkinat ja alhaiset kustannukset. Deutschen pääjohtaja Christian Sewingin mukaan yksi plus yksi olisi ollut vähemmän kuin kaksi. Suurta saksalaista toimijaa pidettiin elintärkeänä saksalaiselle vientiteollisuudelle. Junien markkinat ovat kuitenkin paikallisempia kuin vaikkapa autojen. Markkinatalous tarvitsee toimivat lait ja vahvat instituutiot niitä valvomaan. Jos kotimainen jättiläinen on vain pieni osa kansainvälisiä markkinoita, monopolivoimaa ei pääse syntymään. 78 Kolumni K E S Ä K U U 2 1 9 SAMU KURRI Kirjoittaja valvoo vakautta ja vakavaraisuutta Finassivalvonnan osastopäällikkönä V anhan sanonnan mukaan helpoin tapa tulla miljonääriksi on aloittaa kahdesta. Viimeksi Siemensin ja Alstomin sekä Deutschen ja Commerzbankin fuusiotunnustelut ovat saaneet monet lausumaan lämpimiä sanoja kansallisten tähtiyritysten puolesta. Lehtitietojen mukaan fuusiolla olisi ollut Berliinin vahva tuki. Miksi heidän pitäisi subventoida huonoa yritystoimintaa. Britannia oli 1970-luvulle saakka yksi autoteollisuuden suurmaista. Vain siten yritykset voivat aidosti kasvaa maailmanmestaruussarjaan. Markkinauhka tulee Kiinasta
Issued in the EEA by BlackRock (Netherlands) B.V.: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: +31 20 549 5200, Trade Register No. 17068311. 233603 Brand Ad Finland Arvopaperi Portrait_V3.indd 1 4/11/19 2:25 PM. Training for a marathon. Unlocking tomorrow. Investing on behalf of clients is BlackRock’s business. And investing for the future. And because we have purposefully invested in developing our platform, our technology and our people for more than 30 years, we have the capabilities to create better portfolios that help more and more people achieve financial well-being, and ultimately, better futures. 233603-0419 MKTGH0419E-812838-1/1 Investing today. Learning to play an instrument. In order to succeed tomorrow, you have to take action today – and keep at it
80 Ristikko K E S Ä K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. Viime kuukauden voittaja: Miia Koski, Paikkakunta. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 1.8.2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
(edun arvo 2 500 €) . Katso myynnissä olevat asunnot: asunnot.lehto.fi nyt saat 24 kk vuokratuottotakuun kaupan pä älle! Lehto_Profit_Arvopaperi_205x275_UUSI.indd 1 3.5.2019 10.46. Saat Lehto Profitin kaupan päälle, kun teet asuntokaupat 30.6.2019 mennessä. Uusi Lehto Profit -vuokratuottotakuu takaa sinulle säännöllisen ja varman kassavirran ostamastasi sijoitusasunnosta
Verotetaan yritysten voittoja enemmän ja maksetaan niillä työntekijöille lisää palkkaa. Valtion velkaantuminen hiljeni, työllisyysaste nousi 72 prosenttiin ja työttömien työnhakijoiden pitää hakea töitä. Suomalaisille keskinäisyys sopii, se on mukavaa light-sosialismia. Kukaan ei tarpeettomasti vaurastu eikä synny eriarvoistumista. Yksityinen omistus johtaa varallisuuserojen kasvuun, ja se voitaisiin kieltää. Tällaista Suomessa tarvitaan lisää. Asiakkaille kerrotaan, että he omistavat yrityksen – ikään kuin heidän näkemyksiään kuunneltaisiin. Ritakalliolla Olympiakomitean, Nummelalla Jääkiekkoliiton ja Hartikaisella Golf-liiton puheenjohtajana on aikaa vierailla urheilutapahtumissa ja ottaa vastaan sidosryhmien edustajia olympialaisissa ja muissa arvokisoissa. Loput voitaisiin siirtää asiakkaidensa omistamiksi. Järjestelmällä on intressi säilyttää illuusio kilpailusta, mikä tietysti on vaikeaa, kun mitään oikeaa kilpailua ei ole. Ansaitsemme Suomen, jossa luodaan uudenlaista sosiaalista oikeudenmukaisuutta. 82 Sisäpiiri K E S Ä K U U 2 1 9 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi M eillä sdp:n puoluetoimistolla on pitänyt kiirettä. Orjajoukko taistohon! Velvoitetyöt sdp:n puoluetoimistolla jatkuvat. Hallitusneuvottelut pakottivat kokeilemaan työntekoa. Yhtiöt ovat innovoineet kilpailukyvykseen työhyvinvoinnin. Keskinäisesti omistetut yhtiöt ovat oikeudenmukaisia ja reiluja. Sellaisten laskelmien tekeminen on tietysti mahdotonta. MEIDÄN TULISI ottaa laajasti mallia keskinäisistä eläkeyhtiöistä, joissa asiakkaiden, yritysten ja työntekijöiden intressit ovat sopivasti sekaisin. Tätä ei kannata jättää tähän. Täällä voi vielä unelmoida!. Tällainen ei olisi mahdollista markkinataloudessa, missä johtajien aika menee yrityksen asioita hoitaessa. Siitä tulisi vuosittain valtion kassaan neljän miljardin liiketulos. Karhisen aikana OP-ryhmä laajeni pankkitoiminnasta terveyspalveluihin ja autonvuokraukseen. On luontevaa, että Ilmarisen, Varman ja Elon johtajat käyvät yhtiöidensä sponsoroimissa työhyvintointiseminaareissa neuvomassa oikeita yhtiöitä siitä, miten niiden pitäisi työntekijöitänsä palkita ja muutenkin kohdella. Nyt on onneksi aika unelmoida, ja teemme sen kerrankin ilman valtiovarainministeriön saatanallisia säkeitä. Reijo oli taas kerran aikaansa edellä. Tai ne harvat yhtiöt, jotka eivät vielä ole keskinäisiä. Miksi patruuna tienaisi enemmän kuin duunari. Jotta maatamme ei voida väittää markkinatalouden vastaiseksi, kaikkia yrityksiä ei kannata konfiskoida. Valta keskittyy johdolle, joka voi toteuttaa mielihalujaan yrityksen rahoilla. Nortit työmiehille ilmaisiksi! Jokaiselle eläkeläiselle omahoitaja! Osinkovero marginaaliveron tasolle 60 prosenttiin! Kapitalistin varallisuus verolle! Veroguru Lauri Fínerin kanssa jalostimme ajatusta, että verotuksella voidaan siirtää tuloja yritysten omistajilta palkansaajille. OP-ryhmässä johtajilla on aikaa harrastaa. OP-ryhmällä oli ”Purpose”, tarkoitus, ennen kuin muut yhtiöt alkoivat sellaisesta puhumaan. Tärkeimmät yhtiöt, kuten Kone, Stora Enso ja UPM, kannattaisi kansallistaa. Koska suomalainen eläkejärjestelmä on sekavuudessaan vailla vertaa, voimme jatkaa väitteen ”Meillä on maailman paras eläkejärjestelmä” hokemista. Omistajat eivät rikastu yritystoiminnan onnistumisen tuloksena. Isäntien orastavan kritiikin ”Kim Il” Karhinen vaimensi puheilla digistrategiasta ja tviittaamalla suorassa tv-lähetyksessä. Lounaat Juttutuvassa typistyivät kahteen tuntiin, kun Antille piti tehdä laskelmia, joiden mukaan Suomella on varaa miljardien väyläja koulutusinvestointeihin sekä lisäeläkkeisiin. OP:ssa ”Purpose” oli, että Reijo saa rakentaa valtakuntaansa oudoille aloille, kun yhtiöllä ei ole osaamista laajentua pankkitoiminnassa Suomen rajojen ulkopuolelle. Edellisen hallituksen jälki oli tuhoisaa. Kruununa uralleen Reijo rakennutti neljännesmiljardilla monumentaalisen pääkonttorin
Maailman paras osakekolmen vuoden tuotto 92 % hedgerahasto Seuraava merkintäpäivä 28.6. Strategiassa etsitään megatrendeistä hyötyviä yhtiöitä, joilla on merkittäviä pitkäaikaisia kilpailuetuja. Kolmen vuoden (1.4.2016 – 31.3.2019) vuosituotto keskimäärin 24,29 %, eli yhteensä 92 %. Rahasto on auki merkinnöille neljä kertaa vuodessa. (pdf-raportti: www.barclayhedge.com) Huomio: historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. HCP focus HCP Focus on aggressiivisesti näkemystä ottava globaali osakerahasto. Lähde: Barclay Managed Funds Report 1st Quarter 2019. Sijoitukset on keskitetty noin kymmeneen erittäin syvästi analysoituun yhtiöön. www.hcp.fi HCP Focus on maailman parhaiten tuottanut long-only equity hedgerahasto. Arvopaperi.indd 1 05/06/2019 11.59