Suomi-rahastot alisuoriutuivat Harvardin kasvatti luotsaa nyt Outokumpua SUOMEN RIKKAINTA Herlinit säilyttivät asemansa Suomen vauraimpina, mutta sadan pörssija sukurikkaan joukossa on tänä vuonna uusiakin nimiä. Sijoittamisen erikoislehti kesäkuu 2020 15,50 € 1 S U O M E N R I K K A I N T A Otsikko menee aina kahdelle riville Otsikko menee aina kahdelle riville Otsikko menee aina kahdelle riville Otsikko menee aina kahdelle riville K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 Sijoittamisen erikoislehti 15,50 € Qt on matkalla miljardikerhoon Onnistuuko Paypal hyötymään murroksesta. 100 kesä–heinäkuu 2020
Se on kasvanut urbaaniksi ja trendikkääksi alueeksi, jossa on hyvä elää ja tehdä töitä. Tuu tsekkaa mestat! sponda.?/sorkka2 Sörnäistenkatu 2, 00580 Helsinki | 020 355 6677 | sponda.?/sorkka2 SAUNA KATTOTERASSI KUNTOSALI AULAPALVELUT PARKKIHALLI HYVÄT KULKUYHTEYDET. Tämän tiiliseinän takana sijaitsee stadin parhaat tilat tehdä duunia. Sörkassa elämän maku ja aito stadilainen ?ilis on säilynyt paremmin kuin missään muualla. Punatiilinen toimistotalo Sörkka 2 tarjoaa parhaat palvelut ja puitteet duunin tekemiseen. Täällä on tilaa vielä teillekin
Selvitämme vauraimmat sukuyhtiöt ja tutustumme Qt:n näkymiin. 3 Sisältö KESÄ-HEINÄKUU 2020 K a n n e n k u v it u s : K P A la re , tä m ä n s iv u n k u v a : T u u k k a K iv ir a n ta K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 Kesän tuplanumerossa avaamme pörssirikkaiden osakesalkkuja. Altian Koskenkorvan tehtaalla tuotetaan alkoholia, tärkkelystä ja eläinrehujen raaka-ainetta. 42. Kysymme myös, mihin Antti Saari sijoitti viimeksi
44 Ulkomainen Maksamisen murros sai vauhtia 46 Rahasto Vain yksi rahasto voitti indeksin 47 Allokaatio Kiina kärsii taas kauppasodasta 48 Elias Oikarinen Pandemia toi pienen notkahduksen Numerot 50 Kotimaiset ennusteet 52 Pohjoismaiset ennusteet 54 Eurooppalaiset ennusteet 56 Yhdysvaltalaiset ennusteet 58 Suositelluimmat Sisäpiiri 60 Sisäpiirin kaupat Nesteen johto myyntipäällä 61 Suursijoittajat 62 Johtaja Paineensietokyky pääsee taas testiin 64 Kirja-arvio The Narrow Corridor 65 Pörssiristikko 66 Velvoitetyöllistetty Rahahan on ilmaista! Strategia. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. Sivu 10.. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Antti Saari ostaa, kun arvostustasot ovat kohdallaan. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : J o e l M a is a lm i K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 6 Pääkirjoitus Antti Herlin lähellä 5 miljardin rajaa Sijoittaja 8 Puheenaihe Heikot tulokset on jo annettu anteeksi 9 Wall Street Sijoittajat innostuivat listautujista 10 Sijoitin viimeksi Antti Saari 13 Lauri Sihvonen Osakevälttelyä 14 Kuukauden osake Qt matkalla miljardiyhtiöksi 20 Pörssirikkaat Pörssirikkaiden listalla roimia liikkeitä 28 Kuukauden henkilö Janne Larma 34 Sukurikkaat Hallikaiset nousivat miljardikerhoon 40 Sijoittajakysely Sijoittajat uskovat nyt pörssikurssien nousuun Salkku 42 Kotimainen Alkaako osinkokone yskiä. 4 Sisältö TOIMITUS Puh. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan
Yhdessä voimme aikaansaada muutoksen Ålandsbankenin Itämeriprojekti toimii terveemmän meren puolesta rahoittamalla hyviä ideoita ja lisäämällä tietoutta Itämeren tilasta. Tähän mennessä olemme lahjoittaneet 2 745 000 euroa ympäristön hyväksi. Tervetuloa pankkiin, joka pitää huolta sinusta ja ympäristöstä! Lue lisää osoitteessa www.alandsbanken.fi/vastuullisuus Kuljemme omaa tietämme HELSINKI | TAMPERE | TURKU | PARAINEN | VAASA Finland_Annons_östersjöprojekt_205x275_5_bleed_#3009.indd 1 08-06-2020 10:53:33. Pidetään yhdessä huolta siitä, että Itämeren tila paranee ja tulevaisuudessa kaikki voivat nauttia merestä
Samaan aikaan Helsingin pörssin yleisindeksi nousi neljä prosenttia. Tässä valossa pörssisijoittajan elämä ei jatkossakaan tule olemaan rauhallista. 6 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 S uomessa on oikeastaan kolme selkeää reittiä nousta rikkaaksi. Kaupunkien kadut ympäri maata ovat täyttyneet poliisiväkivaltaa ja rasismia vastustavista mielenosoituksista, ja työttömyys painaa kotimarkkinaa. Antti Herlin lähellä 5 miljardin rajaa K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Rikkaus myös näyttää keskittyvän kahdelle ensiksi mainitulle: perijöille ja yrittäjille. Se on enemmän kuin kenenkään muun top 50 -listalla olevan koko salkun arvo – Antin sisaruksia Ilkkaa ja Ilonaa sekä Niklaksen perillisiä lukuun ottamatta. Pääsuunta oli kuitenkin ylöspäin. Pandemiasta huolimatta pörssirikkaiden yhteenlasketun salkun arvo nousi vuodessa 11 prosenttia. Listan kärkinimet pysyvät samoina vuodesta toiseen. Koneen osake vahvistui vuoden aikana, toisin kuin monen muun suuren teollisuusyhtiön. Osakekurssien heilahtelut näkyvät myös pörssirikkaiden salkuissa. Hänen omistustensa arvo nousi vuodessa 931 miljoonaa euroa. Nämä luvut eivät tietenkään ole täysin vertailukelpoisia, koska pörssirikkaiden yhteenlasketun salkun arvoon vaikuttavat paitsi arvonmuutokset myös osakemäärien muutokset. 49). Kurssien valossa koronakriisi näyttää olevan taaksejäänyttä aikaa (s. Erityisen kipeästi tämä iskee Suomeen ja vientiteollisuuteen. Listan kärjessä jatkaa totuttuun tapaan Alahuhdan entinen esimies Antti Herlin. Ammattijohtajat ovat erittäin hyvin palkattuja, mutta eivät niin hyvin, että pelkillä ansiotuloilla nousisi superrikkaaksi. Näin olemme tehneet tänäkin vuonna (s. Suomen 50 rikkaimman pörssisijoittajan listalle pääsee noin 50 miljoonan euron omaisuudella ja perheyhtiölistalle vajaalla 100 miljoonalla eurolla. Selvitystemme perusteella pörssissä kuitenkin kannattaa olla. 20). Salkkujen arvonmuutokset viime vuodesta olivat poikkeuksellisen suuria niin ylöskuin alaspäin, useimmilla kaksinumeroisia prosenttilukuja. Huomionarvoista on, että Antti Herlinin kotimainen osakevarallisuus lähestyy viiden miljardin euron haamurajaa. Epävarmuudesta huolimatta suomalaiset superrikkaat kasvattivat varallisuuttaan. Kevät päättyi pörssissä nopeaan elpymiseen. Arvopaperi on listannut vuodesta 2000 saakka 50 rikkainta suomalaista pörssiomistajaa sekä 50 perheyrittäjää. Yhdysvaltojen ja Kiinan kauppasodan uhka nostaa päätään, ja vaikka pandemiasta selvittäisiinkin säikähdyksellä, sillä voi olla pitkä, jopa vuosikymmenen mittainen vaikutus koko maailman talouskasvuun. KURS SILIIKKEET JATKUIVAT Helsingin pörssissä voimakkaina toukokuussa, ja pääsuunta oli edelleen ylöspäin. Koneen entinen toimitusjohtaja on tehnyt näkyvän uran juuri palkattuna työntekijänä. Matti Alahuhdan nousu sijalle 50 kertoo mahdollisesta muutoksesta. Osakeomistukset ovat kartuttaneet hänen varallisuuttaan lisää ja nostaneet hänet eliittiluokkaan. Yhdysvalloissa kuitenkin kuohuu. Joko kuulut yrittäjäsukuun ja perit omaisuutesi, onnistut yrittäjänä kasvattamaan yrityksesi suureksi ja myymään tai listaamaan sen tai toimit ammattijohtajana menestyvässä kansainvälisessä yhtiössä
Siinä heidän salkkujaan verrataan top 50 -listan neljän seuraavan kymmenikön omistusten kokonaisarvoihin. Pörssirikkaiden top 50:n yhteenlaskettu kotimaisten omistusten arvo oli kesäkuun alussa 16,3 miljardia euroa. T O P 5 S A L K U T 16 727 miljoonaa euroa A R V O N M U U T O S 11 % kesäkuusta 2019 Sijat 1–4, Herlinit Sijat 25–34 Sijat 5–14 Sijat 35–44 Sijat 15–24 8 7 8 4 2 7 9 1 8 5 8 9 1 9 6 4 2 PU HE E NAIHE 8 / WALL STRE E TILL Ä 9 / S IJO ITIN VIIME KS I 10 / L AU RI S IHVO NE N 13 / KU U K AU D E N O SAKE 14 / P Ö RS S IRIKK A AT 20 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 28 / S U KU RIKK A AT 3 4 / S IJO IT TAJAK YS E LY 40 Omistukset Herlin vs muut, meur K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Herlinit vievät tänäkin vuonna listan neljä ensimmäistä sijaa. Aiheesta tarkemmin sivuilla 20–27. 7 T o m m i M e le n d e r T O P 5 S A L K U T Vuodessa arvo on 1. Oheinen pylväikkö osoittaa, kuinka suuri ero Herlinien ja muiden pörssirikkaiden välillä vallitsee. laskenut (25 %) 2 1 Herlinien menestys huikaisee Arvopaperi on laittanut suomalaisten yksityissijoittajien salkkuja suuruusjärjestykseen vuodesta 2000. Herlinit ovat repineet vuoden aikana lisää kaulaa moniin muihin kärkipään nimiin, koska Kone on menestynyt pörssissä vahvasti. Siitä Herlinien osuus oli yli puolet. noussut (75 %) 2
Tärkeämpää on katsoa eteenpäin”, Danske Bankin senioristrategi Kaisa Kivipelto sanoo. 8 Sijoittaja PUHEENAIHE K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Odotuksissa hiljainen kesä. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Edessä näkyvät surkeat tulokset eivät silti tunnu osakemarkkinoilla painavan. Ensimmäisen vuosineljänneksen tulokset olivat kaikessa kauheudessaan odotuksia parempia. ”Tulosyllätykset saavat olla aika isoja, että niihin reagoitaisiin markkinoilla voimakkaasti”, Nordean päästrategi Antti Saari sanoo. Saaren mukaan kannattaa seurata tarkasti niitä yhtiöitä, jotka pystyvät kertomaan uskottavasti näkymistään. J u k k a L e h t i n e n Heikot tulokset on jo annettu anteeksi Vuoden toisen neljänneksen tulosten odotetaan olevan heikkoja tai hyvin heikkoja. Huonojen kysyntälukujen sijaan toisen neljänneksen tulosjulkistuksissa katseet kohdistuvat ensisijaisesti yritysten näkymiin tulevasta. ”Näyttäisi siltä, että ensimmäisen vuosipuoliskon heikot tulokset on jo anteeksiannettu. Markkinoiden halu anteeksiantoon riippuu lopulta sen hetken yleisestä markkinatunnelmasta. Koronaviruksen leviämiseksi asetettuja rajoituksia on purettu, mutta se ei vielä takaa että kulutus palaisi normaaliksi. Tuloksia paransi hyvin mennyt alkuvuosi, mikä ei tuo toiseen neljännekseen enää lohtua. Kolmas seurattava asia on merkittävät kertaerät. Kustannusten mahdollisissa nopeissa joustoissa piilee potentiaalia positiivisiin yllätyksiin. Miten hyvin markkinatunnelma sen kestää, riippuu talouden elpymisestä ja siihen kohdistuvista elvytystoimista. ”Voi olla, että nähdään vielä huonompaa tuloskehitystä kuin odotetaan. Yli puolet yhtiöistä ylitti analyytikkojen liikevaihtoja tulosennusteet, jotka olivat laskeneet kilpaa pörssikurssien kanssa maaliskuussa. Elpymistä voi haitata myös Trumpin ja Kiinan nokittelu, uusi tartunta-aalto tai jokin muu yllättävä asia”, Kivipelto sanoo. Kaikki eivät voi niitä vieläkään kertoa. Syklisillä yhtiöillä ja kuluttajatuotteita myyvillä yrityksillä näkymät ovat olleet sameat
Näiden lisäksi käytettyjä autoja verkossa kauppaavan Vroomin osakkeen hinta yli kaksinkertaistui, kun kauppa osakkeella käynnistyi. Sijoittajat innostuivat listautujista H e l l e v i M a u n o Yritykset uskaltavat jälleen listautua, kun osakemarkkina näyttää vahvalta. Warner Music Group laski liikkeelle 77 miljoonaa A-sarjan osaketta 25 dollarilla per osake, ja uutta pääomaa kertyi lähes kaksi miljardia dollaria. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Tappiollisen sähkörekkayhtiö Nikolan markkina-arvo nousi hetkessä suuremmaksi kuin Fordilla, vaikka yhtiön liikevaihtoennuste vuodelle 2020 on pyöreä nolla. “Tällaista ei ole tapahtunut sitten vuoden 2018 kesäkuun”, listautumisiin erikoistunut Renaissance Capital kirjoittaa. Kesäkuun ensimmäisen viikon menestyksekkäimpiin listautujiin kuului sähköja vetykäyttöisiä kuorma-autoja valmistava Nikola. Nasdaq-pörssiin listautuneen ZoomInfo Technologiesin merkintähinta taas nousi listautumisannissa 19–20 dollarin haarukkaa korkeammalle 21 dollariin. Shift4Paymentsin osake kallistui ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä 46 prosenttia ja ZoomInfon yli 60 prosenttia. Yhtiö keräsi annissa 935 miljoonaa dollaria. Se keräsi annissa 345 miljoonaa dollaria, mikä ylitti odotukset. Kallistuminen nosti pörssitulokkaan markkina-arvon jopa 31 miljardiin dollariin eli noin 27 miljardiin euroon, mikä on enemmän kuin autoalan jäteillä Fordilla ja Fiat Chryslerilla. Sijoittaja 9 WALL STREETILLÄ K u v a : N a s d a q Kun talous on alkanut koronapandemian jäljiltä avautua ja osakemarkkina vahvistui tuntuvasti, myös Wall Streetin pörssilistautumiset elpyivät nopeasti. Sijoittajille selvisi, että toimitusjohtaja-perustaja Adam Neumann oli tehnyt omia kiinteistösopimuksia yrityksen kanssa. Myös osakkeen arvo määriteltiin liian korkeaksi. Kaupankäynnin alkaessa osakkeen arvo oli jo 27 dollaria, ja osake jatkoi nousua sen jälkeenkin. WeWorkin pörssisuunnitelmat kaatuivat, koska markkinat huolestuivat muun muassa yhtiön liiketoimintamallin kestävyydestä ja yritysvastuukäytännöistä. Myös maailman kolmanneksi suurin levy-yhtiö Warner Music Group palasi kesäkuun alussa julkisen kaupankäynnin kohteeksi. Terve varovaisuus voi johtaa menestyksekkäämpiin listautumisiin. Tuoreita listautujia ovat myös esimerkiksi maksuteknologian yritys Shift4 Payments ja markkinointiyhtiö ZoomInfo Technologies. Sijoittajilla on entistä parempi käsitys pandemian vaikutuksista yhtiöihin ja niiden toimialoihin”, Seeking Alpha -sijoitussivustolle Tech & Growth -nimimerkillä kirjoittava, TNG Investments -sijoitussivustoa pitävä Tetsuya Abe sanoo Arvopaperille. ”Teknologialistautumisissa on nyt uutta optimismia, kun useimmat sijoittajat ovat oppineet läksynsä WeWorkin epäonnistuneesta listautumisesta”, Tetsuya Abe sanoo. SEKÄ SIJOIT TAJAT että pörssiin tähtäävät yhtiöt saivat viime vuonna opetuksen listautumisen riskeistä, kun jaettuja työtiloja tarjoavan WeWorkin listautumisyritys epäonnistui. Kesäkuun ensimmäinen viikko oli Marketwatchin mukaan vuoden tähän mennessä vilkkainta listautumisaikaa Yhdysvaltain osakemarkkinoilla. Se ehti vetäytyä osakemarkkinoilta yhdeksän vuotta sitten. S H I F T 4 PAY M E N T S I N ja ZoomInfo Technologiesin pörssitaipaleiden alku on sujunut menestyksekkäästi. Osakkeen arvo yli kaksinkertaistui pian Nasdaqiin listautumisen jälkeen. Shift4Payments myi listautumisannissa 15 miljoonaa osaketta 23 dollarilla per osake, kun alustava merkintähaarukka oli 19–21 dollaria. ”Teknologiamarkkina näyttää olevan valmis elpymään. Pikavoitto
J&J:n päivittäistavaroille ja lääkkeille on taattua kysyntää. Jenkeistä löytyy mielenkiintoisia suuria yhtiöitä, Suomesta taas lupaavien näkymien pienyhtiöitä, joissa voi olla hinnoitteluvirheitä.” ”Suurimmat omistukseni ovat Johnson & Johnson, Irish Residentials Properties REIT, Automatic Data Prosessing, eQ ja Procter & Gamble. Ostaessani Revenio oli sekava, tappiota tekevä monialayhtiö, jolle ei annettu arvoa pörssissä. Alalla työskentely asettaa rajoitteita; en voi esimerkiksi tehdä OP:n suositusten vastaisia liikkeitä. Työskennellyt eQ:ssa, Swedbankissa ja OP:ssa. ”Vuoden alussa ostointo laantui arvostustasojen takia. Jos myyn, yhtiön tarina on muuttunut merkittävästi tai arvostustaso on karannut todellisuudesta.” Mikä on salkkusi koko ja rakenne. OP:n pääanalyytikko. Perhetausta Vanhemmat ja isosisko. Vapaalla Kuntosali, lukeminen ja sijoittaminen: ”Tutkin osakkeita lomallakin, mutta silloin voin tehdä sitä itseäni varten ja perehtyä strategiaani sopiviin yhtiöihin. Osakkeissa on noin 75 prosenttia, joista valtaosa jakautuu Suomen ja USA:n välillä. Jos kasvu vie jatkuvasti kaikki rahat, en näe sitä houkuttelevana. Tämä oli typerää, koska tuollainen ei kuulu strategiaani.” Finanssikriisin vaikutus näkyy OP:n pääanalyytikko Antti Saarelta kysytään usein selityksiä ja näkemyksiä markkinoihin. Kauppatieteiden maisteri, valmistui vuonna 2008. Sijoitin Tanger Outletsiin, koska arvelin sen voivan ottaa nopean nousun. Sijoitin kesätöistä, Nordean kulutusluottohakemusten käsittelystä, saamaani palkkaa. T e k s t i J u u s o P a r v i a i n e n K u v a J o e l M a i s a l m i Antti Saari, 36 Kuka. Molemmat ovat sijoittaneet, mutta kotona aiheesta ei keskusteltu paljoa. ”Ostin Reveniota vuonna 2009 ja myin valtaosan muutama vuosi sitten pois. 20 000 euroa mietintämyssyyn. Tutkin, miten yhtiö pärjäsi finanssikriisissä ja pohdin, miten yhtiö ja toimiala ovat muuttuneet. ”Ennen finanssikriisiä otin paljon riskejä. Sen ydinbisnes on palkanlaskentaja henkilöstöhallintaratkaisut. Saatan seurata yhtiötä pitkään ja iskeä kiinni, kun arvostus on kohdillaan.” Mihin sijoitit viimeksi. Seuraan markkinoita mediayhtiö Bloombergin ammattilaisille suunnatun terminaalin kautta, josta saan kaiken datan. Kun katsoi tarkemmin, näki silmäpainemittareiden kannattavuuden ja kasvun. ”Reilut 300 000 euroa. Nyt hän kertoo henkilökohtaisista sijoituksistaan ja salkustaan. Pelkkä tulos ei riitä, vaan vapaata kassavirtaa pitää jäädä runsaasti. Vuodesta toiseen yhtiö kasvaa, investoinnit ovat maltillisia ja vapaa kassavirta on jatkuvasti tulosta suurempi: yhtiö ui rahassa, mikä näkyy omien osakkeiden ostoissa ja osingoissa. Ajattelin nousurallin leviävän kaikkialle, joten katsoin halpoja ja vähemmän laadukkaita yhtiöitä. ”Yhtiöillä pitää olla kestävä kilpailuetu, korkea kannattavuus ja tase kunnossa. Nyt se on 60 prosenttia miinuksella. Reveniota, Talenomia ja Aallon Groupia voisi ostaa lisää. Ennen nykyistä tehtävää strategina OP:lla. Vertailen yhtiöiden arvostustasoja kuten p/e:tä sekä ev/ ebitdaa vertailuryhmään ja yhtiön historiaan. Jos rönsyt karsisi, homma toimisi.” Mikä on suurin epäonnistumisesi. Irish Residential tuli salkkuun Irlannin asuntomarkkinoiden romahdettua eurokriisin aikaan.” Mikä on strategiasi. Paras juttu ikinä; tuotto oli yli 2 000 prosenttia. Kilpailuetuna ovat palveluntarjoajan vaihtamiskustannukset tai -vaiva.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Nyt olen osittain pakosta pitkän tähtäimen laatusijoittaja. Arvostusten pitäisi olla hieman alhaisempia.” Mikä on suurin onnistumisesi. ”Kiinnostus heräsi rahoituksen kursseilla. Lisään osakkeita säännöllisesti. Oman pääoman tuoton pitää alkaa kaksinumeroisella luvulla. Koronakriisin aikaan olen ostanut erissä Automatic Data Prosessingia arvostustason tultua järkevämmäksi. Harvoja yhtiöitä, joiden luvuista finanssikriisiä ei huomaa. Siinä mielessä olen etulyöntiasemassa.” K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. ”ADP:hen 15 000 euroa ja saman verran USA:n laskeneen korkotason turvin Mid-America Apartmentsiin. Äiti on työskennellyt pankeissa kuten Nordeassa, isä Keskolla asiantuntijaja esimiestehtävissä. Ensimmäinen osto oli Nokian Renkaat 800 eurolla.” Millainen sijoittaja olet. Tulos ja osinko kasvavat tasaisesti. 10 Sijoittaja SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittamisesi alkoi. Loput ovat käteisenä, yhdessä kiinteistörahastossa sekä OP:n tuotto-osuudessa. ”Olen ollut ostolaidalla. En osta mitään hinnalla millä hyvänsä
Sijoittaja 11 K E S Ä K U U 2 2 Vaimo ja kaksi lasta. OP:n pääanalyytikko Antti Saari ulkoilee paljon perheensä kanssa.
TUTUSTU ANALYSAATTORIIN almatalent.fi/tietopalvelut/analysaattori yrityksen tietoja yli 20 kriteerillä Vertaile kerralla jopa VERTAILE LUOTETTAVASTI – kilpailijoita, sidosryhmiä, nykyisiä ja potentiaalisia asiakkaita. Se seuraa yrityksiä ja yritysuutisia läpinäkyvistä tietolähteistä – myös maksumuurien takaa. Analysaattori pitää liiketoimintajohdon ajan tasalla toimintaympäristön muutoksista. Se vertailee yritysten taloustietoja suhteessa toisiinsa, toimialaan tai määrittämääsi ryhmään. TIETOPALVELUT Muutamme datan menestykseksi. Se hakee sinulle suuria tai pieniä yritysjoukkoja ja poimii tiedot jatkotyöstöön. Kun tarvitset päätöksentekoon tuoretta yritysdataa nopeasti, laita töihin tekoäly: Tietopalveluiden Analysaattori. VAIN MUUTOS PYSYY. BISNEKSESSÄKIN. Valjasta Analysaattori käyttöösi ja tee varmempia liiketoimintapäätöksiä.
OSAKEP OIMINNAN RINNALL A uutena trendinä on nyt osakevälttely. Huhut osakepoiminnan kuolemasta ovat edelleen liioiteltuja. KORONAKEVÄT ON OLLUT hyvä muistutus pitkäjänteisyyden merkityksestä. Nuijittunakin se saapuu indeksisijoittamisen ilosanoman takaa ja muistuttaa, että ylituottoja on yhä mahdollista tehdä. Ajuriksi tarvitaan iso tuloskäänne, jonka edellytykset ovat nyt likimain nollissa. 13 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Jos taas veivasi osakkeita ensin yli 30 prosentin romahduksessa ja sen jälkeen 40 prosentin palautumisessa, V-käyrä saattoi saada ihmismielessä monta merkitystä. Osakevalinnoissa arvostuskertoimista on ollut nyt niukasti apua, kun menneet tulokset ovat menneitä eikä tulevista tiedä oikein kukaan. Lisäksi esimerkiksi Nordeaa on kannattanut olla omistamatta pitkiä aikoja viime vuosina. Siinä pyritään olemaan sijoittamatta yhtiöihin, joiden osake ei ole pärjännyt edes viime vuosien nousumarkkinassa. Koronakevään kaltainen markkinatilanne on äärimmäisen huono mennä veikkaamaan laskusuuntaisen yhtiön käännettä, koska siinä menettää lyhyen aikavälin tuotot joka tapauksessa. Viime vuonna Helsingin pörssin tuottoindeksin pystyi voittamaan melko suurella varmuudella, jos oli mukana esimerkiksi viidessä pörssin suuryhtiössä, mutta onnistui pysymään erossa Nokian osakkeesta. Jos kevään koronakuopasta osasi poimia kyytiin Nestettä tai Talenomia, palautuminen oli rajua. Kun keskuspankkien singot ovat syytäneet likviditeettiä markkinoille, tilanne muistuttaa jälleen tammikuuta, jolloin sijoittajia edellisen kerran varoiteltiin osakkeiden räikeästä arvostuskuplasta. Jos taas lapioi salkkuun vaikkapa Fiskarsia tai Martelaa, palautuminen jatkuu ilmeisesti vielä lähivuosien ajan. Osakevälttelyä Arvostuskertoimet menivät sekaisin, ja osakepoimija on perinteisillä metodeilla hukassa. Turvamarginaalien vallihaudat on lapioitu umpeen, ja halvoilla osakkeilla on yhä suurempi taipumus pysyä halpoina. Jos nukahti hiihtolomalla ja heräsi vasta kesäkuun alussa, tuottoprosentit salkussa saattoivat hyvinkin olla ennallaan. Osakepoiminta lajina on perinteisesti yhdistetty klassiseen arvosijoittamiseen. Moni hakee nyt tätä tärkeää tietoa, joten Google sitä tarjoaa. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Myös Wärtsilää ja Nokian Renkaita omistamattomat ovat olleet pitkään hyvissä asemissa. Välissä vain on kohdattu koronakriisi, jota ei ole vielä edes voitettu. Avuksi tulee osakevälttely. Nyt on viimeistään aika laittaa aivot uuteen asentoon ja ryhtyä osakevälttelijäksi. J os Googlessa tekee englanniksi osakepoimintaan liittyvän haun, hakukenttä tarjoaa siihen täydennystä: osakepoiminta on kuollut. Miten osakkeita pitäisi sitten poimia, jos arvostuskertoimet ovat menettäneet mielekkyytensä. Tilanne on kuitenkin dramaattisesti muuttunut Benjamin Grahamin ajoista
14 Kuukauden osake Q T O N S I I R T Y N Y T K I I H D Y T Y S K A I S TA L L E Liikevaihto ja ennuste, meur 2021E 2020E 2019 2018 2017 2016 32,4 36,3 45,6 58,4 71,1 89,3 L äh d e : yh ti ö n vu o si ke rt o m u s 2 19 , e n n u st e F ac ts e t K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2
”Laitevalmistajat erottautuivat kilpailijoistaan ennen raudalla, nykyään se tehdään melkein poikkeuksetta ohjelmistoilla”, Varelius sanoo. Koodareista on jatkuva pula samalla kun ohjelmistojen merkitys kasvaa vuosi vuodelta. QT GROUP TARJOA A ohjelmistotyökalua, jonka avulla koodarit ja suunnittelijat voivat tehdä erilaisten laitteiden käyttöliittymiä. Esimerkiksi pölynimurissa käyttöliittymän virkaa toimitti ennen virtakytkin. T e k s t i A l e x a f H e u r l i n K u v a t J o e l M a i s a l m i J os olet istunut vaikkapa Teslan tai muun uuden auton kyydissä, olet todennäköisesti pannut merkille, että autoradiot, tuulettimet, reittivalitsimet ja muut auton säädöt voi hoitaa ratin vieressä olevasta suuresta kosketusnäytöstä. Yhä useampi ohjelmisto toimii useassa laitteessa yhtä aikaa: esimerkiksi auton sijainnin tai kodin termostaattien säädöt voi tarkistaa puhelimella. Nyt niissä on jo varsin monimutkaisia käyttöliittymiä ja lukuisia eri säätöjä. ”Käyttöliittymät tulevat ihan joka paikkaan”, Qt:n toimitusjohtaja Juha Varelius kertoo. Sen avulla tehtyjä ohjelmistoja voi käyttää millä tahansa alustalla. Sama murros on tapahtumassa televisioissa, kodinkoneissa ja teollisuuden laitteissa. Suomalaisyhtiöllä on asiakkaita yli 70 eri toimialalta. Tähän trendiin Helsingin pörssiin listattu Qt Group haluaa mukaan. Vareliuksen mukaan yksi yhtiön parhaista myyntiargumenteista on se, kuinka Qt kasvattaa ohjelmoijien työtehoa. Autojen lisäksi sitä kiinnostavat kulutuselektroniikka, lääketeollisuuden laitteet ja teollisuusautomaatio. Yhä useammin ratkaiseva yksityiskohta on auton ratin vieressä sijaitseva käyttöliittymä. Qt tähtää osaksi melkeinpä kaikkien muiden laitteiden graafisia käyttöliittymiä. Autokauppiaat tietävät hyvin, että asiakas tekee ostopäätöksen usein auton värin tai muun arkisen yksityiskohdan perusteella, ei niinkään teknisen suorituskyvyn takia. Puhelinten ja tietokoneiden käyttöliittymämarkkinat on jaettu suurten amerikkalaisyhtiöiden kesken. Työtehoon liittyy myös Qt-teknologian toinen etu, alustariippumattomuus. Puhelin taas toimii todennäköisesti eri alustalla kuin MATKALLA MILJARDI YHTIÖKSI K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Työnantaja haluaa koodareista kaikki tehot irti ja se onnistuu parhailla mahdollisilla työkaluilla. Kuukauden osake 15 Jos kaikki osuu kohdilleen, Qt voi kohota Helsingin pörssin suuryhtiöiden joukkoon
Nokia käytti puhelimissaan tuolloin lukuisia eri käyttöliittymiä. Alustojen välillä hyppiminen ei tuota ongelmia, jos ohjelmisto on tehty Qt:lla. Viime vuonna se teki 58 miljoonan euron liikevaihdon, yli kaksinkertaisesti verrattuna vuoteen 2015. Geopoliittiset jännitteet näkyvät teknologia-alalla. Mannerlaatat liikkuvat. ”Saimme Nokialta valmiin teknologian. Tavoitteena oli vahva kasvu ja nollatulos vuonna 2019. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Koska vanha strategia ohjeisti 100 miljoonan euron liikevaihtoa tilikaudelta 2021, tarkoittaa uusi tavoite vähintään 175 miljoonan euron liikevaihtoa strategiakauden lopulla. Yhtiö kertoi, että se keskittyy seuraavat vuodet myyntiorganisaation rakentamiseen kannattavuuden kustannuksella. Ymmärsimme, että sitä voi käyttää hyvin moneen asiaan, mutta tarvitsimme myyntikonttoreita eri puolille maailmaa kasvun vauhdittamiseksi.” I T S E N Ä I S E KS I P Ö R S S I Y H T I Ö KS I Qt irtautui Digiasta vuonna 2016, ja Varelius siirtyi sen toimitusjohtajaksi. Vuonna 2011 Nokia valitsi Windowsin puhelintensa käyttöliittymäksi. ”Tajusimme Digiassa oikeastaan heti Nokian Microsoft-diilin jälkeen, että Qt oli Nokialle turha omaisuuserä”, Digian toimitusjohtajana tuolloin toiminut Varelius kertoo. Keväällä yhtiö julkisti uuden strategian. 16 Kuukauden osake ”Meidän ei tarvitse ryöstää markkinaosuuksia kilpailijoilta.” auto tai termostaatti. Sen mukaan tavoitteena on vuosina 2022–2025 vähintään 15 prosentin vuosikasvu. Osakekurssi on noussut Digiasta irtautumisen jälkeen lähes 400 prosenttia. QT-TEKNOLO GIA PÄ ÄT YI suomalaisomistukseen vuonna 2008, kun Nokia osti Norjan pörssiin listatun Trolltechin. Mobiilimarkkina oli keskittymässä muutamalle suurelle toimijalle. Luvut puhuvat puolestaan, ja sijoittajat ovat heränneet yhtiön potentiaaliin. Liikevoitto oli 0,2 miljoonaa euroa, aivan kuten se lupasi viisi vuotta aiemmin. Nokian alihankkija Digia osti Qt:n Nokialta pian sen jälkeen. Strategian mukaan liikevoittomarginaalin pitäisi olla tuolloin vähintään 20 prosenttia. ”Enpä haluaisi olla amerikkalainen softanmyyjä Kiinassa tällä hetkellä”, Juha Varelius sanoo. Qt:n avulla sen ei tarvinnut kehittää jokaiseen eri käyttöliittymään omia ohjelmistojaan. Qt:n strategiaksi valikoitui markkina, joka oli vasta muodostumassa: puhelinten sijasta muiden teknisten laitteiden käyttöliittymät ja niiden rakentaminen. Kauppahinta oli neljä miljoonaa euroa
Qt lausutaan englanniksi cute, suomeksi söpö. Suomi 1 % 2 3 1 Myy S U O S I T U K S E T Pidä Vähennä Osta Lisää 2 1 L äh d e : F ac ts e t Qt ”kiristi vähän ruuvia” ja suututti koodarit Qt-nimellä on hauska historia. Kuukauden osake 17 L I I K E T O I M I N TA p/s p/e ev/ebitda Adobe 14,4 40,2 31,6 Ansys 14,6 45,3 34,2 Autodesk 11,9 50,1 36,7 Basware 2,9 neg 29,8 Materialise NV 6,4 neg 63,2 Microsoft 9,8 32,2 20,7 Qt 7,7 102,7 60,3 A R V O S T U S V S . Tänä keväänä ilmaisversion käyttäjät kimmastuivat yhtiölle. Laaja käyttäjäkunta takaa myös valmiin työvoimareservin Qt:n asiakkaille. ”Olemme kiristäneet vähän ruuvia, jotta ne, jotka hyötyvät tuotteestamme kaupallisesti, maksaisivat siitä meille. Kansainväliset yhtiöt, esimerkiksi autoteollisuuden käyttämät yhteisyritykset kiinalaisyhtiöiden kanssa ovat kuitenkin asiakkaitamme.” K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Jos esimerkiksi Kiinan sisämarkkinoilla myydään Qt:n ilmaisversiolla kehitettyjä tuotteita, ovat Qt:n mahdollisuudet puuttua asiaan rajalliset. Ilmaisversion suosio on Qt:n etu. Suuri autovalmistaja saattaa tilata Qt:lta esimerkiksi 100–150 käyttäjälisenssiä. Ohjelmistoa 1990-luvulla kehittäneet norjalaiset antoivat softalleen nimen Qt, koska pitivät kirjoitusasua kauniina. Suuri osa yhteisön jäsenistä käyttää ohjelmiston ilmaisversiota. Pohjois-Amerikka 38 % 3. Aasia, Tyynimeri ja muu Eurooppa 60 % 2. Qt perustuu avoimeen lähdekoodiin, ja lähes kaksi miljoonaa koodaria käyttää Qt-ohjelmistoja tai ”kuuluu Qt-yhteisöön”, kuten toimitusjohtaja Juha Varelius sanoo. Yhteisön jäsenet tarjoavat silmäpareja bugien korjaukseen, ja noin kolmasosa ohjelmiston kehitystyöstä on tullut yhtiön ulkopuolelta. Tähän mennessä Qt on tarjonnut ohjelmistopäivitykset heti kaikkille käyttäjille, ja siitä on koitunut omanlaisiaan ongelmia. Osa koodareista käyttää ilmaisversiota, vaikka heidän päämääränsä ovat selvästi kaupallisia. V E R R O K I T 2 2 E M A R K K I N A A R V O , M E U R 497 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 58,4 71,7 89,3 Liiketulos, meur 0,2 6,6 15,3 Tulos e. Suunnittelemamme päivitysmuutos ei vaikuta niihin, jotka käyttävät Qt:ta omiin tarpeisiinsa.” Ulkopuolelta on hankala arvioida, miten suuresta muutoksesta on kyse, mutta joka tapauksessa somekanavista löytyy bloggauksia ja videoita sekä lukuisia kommentteja asiasta. Avoimen koodin tarjoamisessa on toinenkin ongelma. Syynä on suunnitelma, jonka mukaan osa tuotepäivityksistä tulisi ensin kaupallisiin lisensseihin ja viiveellä ilmaisversion käyttäjille. Qt-yhtiön söpöyspisteet kuitenkin laskivat alkuvuoden aikana, jos muutamaa koodariblogia on uskominen. ”Kiinan sisämarkkinoille meidän on hankala puuttua. ”Muutama bloggaaja ja nimimerkki on yrittänyt lietsoa ja paisutella tätä asiaa”, Varelius kuittaa yhteisöstä kuuluneen kritiikin. Yhtiö vaatii rahaa ohjelmistonsa käytöstä vain kaupallisissa sovelluksissa, ja kaupallisten lisenssien käyttäjämäärät ovat verrattain pieniä. veroja, meur 0,1 6,5 15,0 Nettovelat, meur -8,0 -13,0 -26,0 Opon tuotto, % -2,1 21,8 31,8 Tulos/osake, euroa -0,01 0,22 0,52 Osinko/osake, euroa 0,00 0,03 0,13 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ S 3 6 9 12 5/2020 5/2017 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Qt G Helsingin pörssi 8 16 24 32 5/2020 5/2017 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A 1
Keskusnäyttö ja ratin takana sijaitsevat mittarit ovat digitaalisia melkeinpä kaikissa uusissa autoissa. Tyypillisesti asiakas ostaa ensimmäiseksi kehittäjälisenssit, joiden avulla aloittaa tuotteen suunnittelun ja koodauksen. Jakelulisenssit alkavat nakuttaa vasta, kun lopputuote myydään. KORONAPANDEMIA EI NÄKYNY T juuri lainkaan Qt:n ykkösneljänneksen luvuissa. ”Autonvalmistajat maksavat meille noin dollarin per näyttö. Sekä asiakkaan että Qt:n fokus on kuitenkin lopputuotteessa. ”Nokian puhelimet olivat teknisesti erinomaisia, mutta kuluttajat olivat valmiita ostamaan paljon kalliimpia iPhoneja käyttöliittymän ja sovellusten vuoksi”, Juha Varelius sanoo. Viime vuonna jakelulisenssit vastasivat 25 prosenttia yrityksen kokonaisliikevaihdosta. ”Käyttöliittymien markkina kasvaa lähivuosina niin nopeasti, että meidän ei tarvitse ryöstää markkinaosuuksia kilpailijoilta. Jakelulisensseistä alkaa virrata lisää rahaa tämän vuoden loppupuolella, Varelius arvioi. Kasvamme uuden markkinan mukana.” Qt:lla on ympäri maailman ulottuva oma myyntiverkosto ja merkittäviä referenssiasiakkaita. Qt myy asiakkailleen lisenssejä ja konsultointia sekä saa ylläpitomaksuja. Lähivuosina näyttöjä ilmestyy myös takapenkeille ja tuulilasiin. Sen jälkeen asiakas maksaa niiden ylläpidosta kehitysprosessin ajan. Siinä sivussa Qt tarjoaa tarpeen mukaan konsultointia. Myynti näyttää onnistuvan myös Yhdysvalloissa, sillä Amazon ja Facebookin omistama vr-yhtiö Oculus ovat sen asiakkaita. Toinen mahdollisuus on laajentaa tuotetarjontaa yritysostolla. Pienemmässä tuotteessa, kuten kahvinkeittimessä, lisenssi voi olla esimerkiksi 20 senttiä per laite.” Näin lisenssitoiminta skaalautuu erinomaisesti, sillä lopputuotteen myynti ei sido yhtiön resursseja. Julkistettuja asiakkaita ova Mercedes-Benz ja LG. ”Meidän henkilöstömme ja samoin asiakkaamme ovat varsin tottuneita etätyöskentelyyn, joten liiketoimintamme ei pysähtynyt, vaikka yhteiskunnat pysähtyivät monissa maissa, joissa toimimme”, Varelius sanoo. Monet haluavat kuitenkin pitää yhteistyön salaisena, koska ne eivät halua antaa kilpailijoilleen vihiä kehitteillä olevista tuotteista. ”On selvää, että tuoterepertuaarimme tulee kasvamaan joskus, mutta tuskin ihan lähitulevaisuudessa.” . K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Vareliuksen mukaan Qt on tiettävästi ainoa ohjelmistotyökalu, joka soveltuu melkeinpä minkä tahansa laitteen käyttöliittymän suunnitteluun. Arvo ohjelmistoista. KÄY T TÖLIIT T YMIEN RAKENNUKSES SA käytettävien työkalujen markkina on hyvin pirstaleinen. Kun Qt:n avulla kehitetty tuote myydään loppukäyttäjälle, saa yhtiö jokaisesta myydystä laitteesta pienen lisenssimaksun. Samoja myyntikanavia voi käyttää ainakin teoriassa uusien tuotteiden ja palveluiden myyntiin. Sen seurauksena myös myyntisyklit ovat pitkiä. Autonvalmistajat maksavat lisenssimaksuja jokaisesta näytöstä, jossa on käytetty Qt:n teknologiaa. Selvin reitti entistä laajempaan markkinaan olisi Qt-ohjelmiston kehittäminen entistä monipuolisemmaksi. Kasvu siis hidastuu, mutta tuskin pysähtyy.” Autoalan jätit tekevät parhaillaan tulevia teknologiavalintojaan, minkä takia markkina on Qt:lle hyvin kiinnostava. Elektroniikkatuotteen matka suunnittelupöydältä kaupan hyllylle kestää usein vuosikausia. 18 Kuukauden osake OHJELMISTOYHTIÖLLE tyypillisesti henkilöstökulut ovat Qt:n suurin kuluerä. Yhtiön liikevaihto kasvoi viime vuonna 28 prosenttia ja työntekijämäärä 11 prosenttia. ”Autoalalla kolmetoista maailman viidestätoista suurimmasta autonvalmistajasta on joko kokeillut meitä prototyypeissään tai on jo vienyt meillä kehitetyt käyttöjärjestelmät tuotantoon.” Tulevaisuudessa autot saattavat tuoda ehkä neljänneksen yhtiön liikevaihdosta, Varelius sanoo. ”Voi kuitenkin olla, että vuoden jälkipuoliskolla konsultointitoimintamme hidastuu, jos pandemia jyllää edelleen. Myös jakelulisensseistä tuleva kasvu saattaa hidastua, jos kulutus vähenee. Se on vasta esimakua skaalautuvuudesta, jos kaikki menee kuten Varelius toivoo. Ala kasvaa niin nopeasti, ettei kilpailijoihin ehdi edes kiinnittää täyttä huomiota. Moni ohjelmistotyökalu on kehitetty yksittäisen toimialan tai laitteen tarpeisiin
Epävarmuutta lisää myös avoimen lähdekoodin puolustajien ja Qt:n välillä muhiva kiista. Heidän ennusteensa ja tavoitehintansa ovat häkellyttävän lähellä toisiaan: tavoitehinta keskimäärin 25,50 euroa ja lähivuosien kasvuennusteet yli 20 prosenttia vuodessa. Sen tavoittelema markkina kattaa tänä vuonna miljardi laitetta, ja laitteiden määrä kasvaa vuosi vuodelta. Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen 9,4 3. Kari Karvinen 3,7 7. Ulkopuolisen on vaikea saada tarkkaa kuvaa kiistan merkityksestä Qt Groupin liiketoiminnalle. Tästä voi päätellä ainakin sen, että pääomistajalla riittää luottoa yhtiöön. Sen seurauksena lähivuosien tuloskasvun pitäisi näkyä tuloslaskelmassa täysimääräisenä. Johtoryhmän myynnit taas voi nähdä joko varoitusvalona tai voittojen kotiutuksena. Jo muutaman prosenttiyksikön muutos vuosittaisessa kasvussa panee lähivuosien ennusteet ja samalla hyväksyttävät arvostuskertoimet uusiksi. Kehittäjälisenssien määrän kasvu on kuitenkin hyvä merkki tulevasta. Kolme analyytikkoa seuraa Qt:ta. Tommi Uhari 1,7 10. Suurimmat henkilöomistajat ovat Digian taustahahmot Kari Karvinen ja Matti Savolainen. Kallista on, mutta hyvästä syystä Nopeasti kasvavien teknologiayhtiöiden arvostuskertoimet ovat lähteneet viime vuosina lapasesta varsinkin Yhdysvalloissa. Lohtua tuo se, että Qt on kirjannut kehityskulunsa etupainotteisesti. Suomalaisyhtiöistä vain parilla muulla on korkeampi p/s-luku. Keskinäinen työeläkevakuutusyhtiö Varma 4,6 5. Osinkotuotto tai p/e-luku eivät anna tukea hinnalle tänä tai ensi vuonna. Sijoittaja voi ennustaa tulevia lukuja strategian antamia uria pitkin, mutta nopeasti kasvavan yhtiön arvonmääritys on usein enemmän taidetta kuin tiedettä. Helsingin pörssissä vastaavat arvostuskertoimet ovat hyvin harvinaisia. Nordea Bank 4,9 4. Pitkällä aikavälillä keskeinen riski on alan kilpailutilanne. Qt:lla markkina-arvon ja liikevaihdon suhde on yli seitsemän. Kuukauden osake 19 Omistus Omistus Omistaja Osakkeet, % 1. OP-Suomi Pienyhtiöt 1,7 Ingmanien usko ei horju Qt:n suurin omistaja on Ingmanien perheyhtiö, joka omistaa reilun viidenneksen osakkeista. Ingman Development 21,6 2. Hallintarekisterissä 9,95 prosenttia osakkeista Lähde: Qt K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Matti Savolainen 2,9 9. Esimerkiksi yksityissijoittaja Markku Kaloniemi omistaa prosentin ja OP:n strategi Kim Gorschelnik 0,3 prosenttia Qt:sta. Riskeistä huolimatta yhtiön potentiaali on valtava. Kosketusnäytöt ohjaavat pian melkeinpä kaikkia maailman laitteita ja lukemattomat yhtiöt hakevat jalansijaa markkinalla. Sijoittajalla on ymmärrettävästi hyvin rajattu näkyvyys tähän markkinaan. Lyhyellä aikavälillä Qt-sijoittajan suurin riski liittyy juuri arvostuskertoimiin. Aktia Capital 3,3 8. Qt hakee ohjelmistoilleen merkittävää asemaa laitevalmistajien tuotekehityksessä. He ovat keventäneet hieman omistuksiaan viime kuukausien aikana. Rapakon takaa löytyy lukuisia tappiota tekeviä yhtiöitä, joiden markkinaarvo on kymmeniä kertoja suurempi kuin liikevaihto. Se kevensi omistustaan toukokuussa prosentilla. Toiseksi suurin omistaja on eläkeyhtiö Ilmarinen. A l e x a f H e u r l i n Tilanne 31.5.2020. Jos yhtiön kasvu jää odotuksista, kurssi putoaa rajusti. Omistajalistalta löytyy muitakin sijoittajapiireille tuttuja nimiä. Ingmanit ostivat keväällä optioita Qt:n toimivalta johdolta. Skandinaviska Enskilda Banken 4,2 6. Mahdolliset onnistumiset näkyvät Qt:n avainluvuissa viiveellä, sillä teknologialaitteen matka kehityksestä lopputuotteeksi kestää vuosia
20 K E S Ä K U U 2 2 Pörssirikkaat
Antti Herlinin osakevarallisuus nousi vuodessa liki miljardin. Se näkyy Suomen suurimpien yksityissijoittajien salkuissa. T e k s t i To m m i M e l e n d e r K u v i t u s K P A l a r e ROIMIA LIIKKEITÄ K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Pörssrikkaat 21 PÖRSSIRIKASLISTALLA Pörssikurssit ovat heiluneet voimakkaasti
Konecranesin kurssilasku nakertaa Hartwallien ja Stig Gustavsonin perheen salkkuja. Se paisuttaa Mäen omistuksen arvon 72 miljoonaan euroon ja nostaa hänet pörssirikastaulukon 35. Peliyhtiön kurssi oli kesäkuun alussa 158 prosenttia korkeammalla kuin vuosi sitten. Prosenteissa laskettuna eniten ovat rikastuneet Matti Häll ja Voipiot. sijalle. Hänen salkkunsa on lihonut vuodentakaisesta 931 miljoonaa euroa. Kasinovuosien suurnimen omistusyhtiöiden ja kuolinpesän omistukset jäävät selvästi vuodentakaista pienemmiksi. Sijoittajat ovat valmiit maksamaan Koneen osakkeista laatulisää, minkä vuoksi konepajateollisuuden yleinen alavire ei ole tarttunut siihen. Robert G. Viime vuoden loppupuoliskolla niitä koettelivat kauppasotapelot, tämän vuoden alkupuoliskolla huolta ovat aiheuttaneet koronakriisin tuomat häiriöt. Monen suuren teollisuusyhtiön kurssikehitys on ottanut takapakkia. Pörssirikaslistan vakiokasvoista Henrik Kuningas siirtyi viime elokuussa ajasta ikuisuuteen. Voipioiden omistusten 76 prosentin kasvua selittää Vaisalan osakkeen voittokulku. Yli neljänneksen on salkun arvo karttunut myös Caverionin, Keskon ja YIT:n suuromistajilla Brotheruksilla, eQ:n pankkiirilla Janne Larmalla, Verkkokauppa.comin perustajalla Samuli Seppälällä, Talenomin taustahahmolla Harri Tahkolalla ja F-Securen takapirusta suureksi hallitusherraksi nousseella Risto Siilasmaalla. Pörssirikkaista etenkin Fiskarsin ja Wärtsilän perinteisten omistajasukujen edustajat ovat kokeneet vastoinkäymisiä. Pääsuunta on ylöspäin, sillä 44:stä listalla paikkansa säilyttäneestä 31 on kasvattanut osakevarallisuuttaan viime vuoden kesäkuusta. ANT TI HERLININ paikkaa pörssirikaslistan kärjessä ei uhkaa tänäkään vuonna kukaan. Summa on suurempi kuin kaikkien muiden pörssirikaslistalle yltävien koko osakepotit lukuun ottamatta sijoille 2–4 sijoittuvia Ilkka ja Ilona Herliniä K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. 22 Pörssirikkaat S uurimmalla osalla Arvopaperin pörssirikasselvityksen top 50 -listan nimistä salkkujen arvonmuutokset vuodentakaisesta kirjataan kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Uusista top 50 -listan osakepohatoista vahvimman sisääntulon tekee Remedy Entertainmentin suuromistaja Markus Mäki. Häll saa kiittää omistuksensa 80 prosentin arvonnoususta Admicomin pörssimenestystä. Ehrnroothin perheen, Fromondien ja Gripenbergien laskennalliset arvonmenetykset ovat 20–40 prosentin luokkaa. Huomionarvoista on, että Antti Herlinin kotimainen osakevarallisuus jää enää karvan verran viiden miljardin euron haamurajasta. Uuden talouden yhtiöistä Rovion pörssialakulo on lohkaissut Kaj Hedin kotimaisesta osakevarallisuudesta tuntuvan siivun. Hän on vain vahvistanut asemiaan, koska Koneen kurssi on harpannut viime kesäkuun alusta yli 30 prosenttia
Salmivuori oli lähellä tehdä pitkästä aikaa paluun osakepohattojen top 50:een. Relais Groupin listautuminen palautti hänet suomalaiseksi osakepohataksi. Iskuetäisyydellä pörssirikkaiden top 50:stä ovat myös laajasti salkkujaan hajauttavat Laineen, Sohlbergien ja Hautasten sijoittajasuvut, Evlin pankkiirit Henrik Andersin ja Thomas Thesleff, Talenomin suuromistaja Markus Tahkola ja Kamuxin toimitusjohtaja Juha Kalliokoski. Nykyisin Salmivuorella on listatulokas Relais Groupissa 50 miljoonan euron omistukset. Islantilainen sijoitusmaailman tähdenlento Thor Björgólfsson toimi jonkin aikaa Salmivuoren aisaparina. Hän on peliyhtiön suuromistaja. 72 meur K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Vuosi sitten perhe omisti konevuokraamoa 65 miljoonalla. Ari Salmivuori kärkkyi takavuosina pörssirikaslistalle. Tänä vuonna sinne yltäminen vaatii kuusi miljoonaa suurempaa salkkua. Parin kolmen miljoonan euron päähän kunniataulukosta jäivät Tallbergit, Rafael Mattssonin perilliset ja Ari Salmivuori. Miljoonapotti kertyi Remedy Entertainmentin noususta. Hän vaikutti takavuosina Amerin, Elisan ja Saunalahden yritysjärjestelyissä. Markus Mäki kiilasi pörssirikaslistan sijalle 35. Niukimmin tämän vuoden top 50:stä karsiutui Orionin perinteisiä omistajia edustava Into Ylppö. Takaisin kuvioissa. Tallbergeiltä hävisi suurin omistus, kun Loxam osti Ramirentin. Pörssirikkaat 23 L I S TAT U L O K K A A N O S A K E P O T T I R E M E D Y N N O U S U S TA Sijoittaja Salmivuori tähyää paluuta pörssirikaslistalle Viime vuonna pörssirikkaiden top 50:een vaadittiin 46 miljoonan osakevarallisuus. Rafael Mattssonin tyttäret Carita Blomsterlund ja Carola Eriksson putosivat listalta, koska heidän suurimman omistuksensa Viking Linen viime aikojen pörssimenestys ei häikäise
Valtaosa heidän omistuksistaan on edelleen Koneessa, vaikka heidät sysättiin sivuraiteelle hissiyhtiön vallansiirrossa. Svenska Litteratursällskapet i Finlandilla on yhtiöstä 25 prosentin siivu. Koneen ulkopuolella Antti Herlinillä on omistuksia 355 miljoonalla eurolla, mikä tarkoittaa, että ilman kruununjalokiveäänkin hän olisi suuri markkinavoima Helsingin pörssissä. Top 50 -listalle yltävistä hajautetuin salkku on Reino Laakkosen perillisillä, joilla on yli 40 osakeriviä. Ilman anteliaisuuttaan hänkin yltäisi miljardikerhoon. Etolan omistuksissa kiinnittää huomiota se, että hänellä on vähintään kymmenen miljoonan osakevarallisuus kymmenessä suomalaisessa listayhtiössä. Edesmennyt Pekka Herlin siirsi riitaisassa perinnönjaossa Koneen vallan Antti Herlinille. Omistusjärjestely odotti vielä viranomaishyväksyntää Arvopaperin selvityksen valmistuessa. 24 Pörssirikkaat ja Niklas Herlinin perillisiä. Muut RG Partnersin omistajat ovat Janne Larma 12,5 prosentilla sekä Casimir Ehrnroothin pojat Georg, Carl-Gustaf ja Henrik yhteensä 32,5 prosentilla. Rettigien omistusyhtiö Rettig Oy on RG Partnersin suurin yksittäinen omistaja 30 prosentin osuudella. Nyt uusia tulijoita on kuusi. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Yhteensä 7,1 miljoonaan osakkeeseen kasvavan potin arvo oli kesäkuun alun osakekurssilla 62,3 miljoonaa euroa. Viime vuoden kesäkuun alusta pörssirikkaiden omaisuusmassa on kasvanut yksitoista prosenttia. sijan. Neljästä muusta listatulokkaasta Seppo Saastamoinen hallitsee Tokmannin suuromistajaa Takoa Investiä. Suurin osa top 50 -listan nimistä on pikemminkin yhden tai muutaman yhtiön suuromistajia kuin tehokkaasti hajautettua salkkua pyörittäviä puhdasverisiä pörssisijoittajia. Markus Mäen jälkeen seuraavana listalla tulee 36:ntena arkkiatri Arvo Ylpön poika Jukka Ylppö, jonka salkkua paisuttaa Orionin arvonnousu. Toki luvut eivät ole suoraan vertailukelpoisia, koska pörssirikkaiden salkkujen arvoon vaikuttavat arvonmuutosten lisäksi osakemäärien vaihtelut. Viides Herlinin sisarus Hanna Nurminen lahjoitti aikoinaan valtaosan osakkeistaan Koneen säätiölle. Hanna Nurmisen jäljelle jääneiden omistusten arvo on 137 miljoonaa euroa, mikä tuo pörssirikastaulukossa 22. Perinteisessä ykkösomistuksessaan Orionissa hänen pottinsa ylittää sata miljoonaa euroa. Hänen muut omistuksensa painottuvat Caverioniin, UPM:ään ja Sanomaan. Liputusilmoitus on kuitenkin jo annettu. Koneen pörssimenestyksen ansiosta myös Ilkka ja Ilona Herlin sekä Niklas Herlinin perilliset vahvistavat asemiaan miljardikerholaisina. Kun järjestely vahvistuu, RG Partnersin salkkuun tulee 5,8 miljoonaa Aktian osaketta lisää. Lähes yhtä hajallaan ovat Erkki Etolan ja Gripenbergien salkut, sillä heilläkin rivit nousevat 30 yläpuolelle. Rätyjä on siivittänyt Keskon ja Stora Enson kurssinousu, Ingmanit voivat nauttia Qt Groupin ja Digian vauhdista. Antti Herlin toimii omistusyhtiöiden kautta. Mikko Koskimies puolestaan tekee toisena eQ-miehenä top 50 -listalla seuraa Janne LarKolmelle pörssirikkaalle nurkka Aktiasta Kolme pörssirikaslistalla esiintyvää sijoittajatahoa sopi maaliskuussa hankkivansa Svenska Litteratursällskapet i Finlandin Aktia-osakkeet. He saivat perinnönjaossa läänityksekseen Koneesta lohkaistun Cargotecin, jonka osakkeen arvosta on sulanut vuodessa runsas kolmannes. Tyypillisesti top 50 -listalla vaihtuu vuosittain kourallinen nimiä, useimmiten häntäpäästä. Helsingin pörssin yleisindeksi näyttää samalta ajanjaksolta neljän prosentin nousua, joten Suomen suurimmat osakesijoittajat ovat vaurastuneet indeksiä enemmän. Security Trading on käytännössä kokonaan hänen, mutta Holding Manutasista lähes puolet kuuluu Koneen säätiölle. Pörssirikasselvitys perustuu suomalaisten listayhtiöiden sadan suurimman omistajan luetteloihin. Molempien osakevarallisuus yltää runsaan viidenneksen vuodentakaista korkeammalle. ARVOPAPERI ON seurannut suurten suomalaisten yksityissijoittajien salkkuja vuodesta 2000. Varsinaisista sijoittajahahmoista eniten ovat omistustensa arvoa kasvattaneet rakennusalalla rikastuneet Rädyt ja elintarviketeollisuudesta osakepohatoiksi siirtyneet Ingmanit. TOP 50 -LISTALLE YLTÄVIEN osakepohattojen kollektiivisen salkun arvo olisi 16 727 miljoonaa euroa, mikä on enemmän kuin Metson, Wärtsilän, Valmetin, Konecranesin, Cargotecin ja YIT:n yhteenlaskettu markkina-arvo
Uutena nimenä Nokian suuromistajien joukkoon ovat nousseet pörssistä pois myydyn Amerin entiset suuromistajat Brotherukset. Häll kipusi pörssirikaslistalla kymmenen sijaa ja Voipiot viisi. Nokia on kulkenut viime aikoina takaiskusta toiseen. Heistä seitsemän on lisännyt ja viisi vähentänyt omistuksiaan. Sukuyhtiö Julius Tallberg Oy:n salkussa on yli puoli miljoonaa Nokian osaketta, mikä tarkoittaa yli kahdeksankertaista määrää vuodentakaiseen nähden. Laineen sijoittajaperheen salkussa Nokian osakemäärä on pienentynyt 36 prosenttia ja Takasen yrittäjäperheen 27 prosenttia. Hän omistaa 45 prosenttia vähemmän osakkeita kuin vuosi sitten. O S A K E VA R A L L I S U U D E N K A S V U V I I M E V U O T E E N V E R R AT T U N A Matti Hällin ja Voipioiden osakevarallisuus paisui 80 prosenttia. Sijalla 16. Osakekauppojen perusteella verkkoyhtiön 15 suurimman henkilöomistajan käsitykset yhtiön tulevaisuudesta menevät ristiin. Eikä syyttä. Hänellä on nyt Lival Oy:n kautta ja omissa nimissään 21,3 miljoonaa Nokian osaketta eli 300 000 enemmän kuin vuosi sitten. Stig Lival-Lindströmin salkussa on tukevat omistukset esimerkiksi Sampoa ja Nokiaa. 80% + K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Suuromistajista Nokiaa on myynyt ankarimmin Reino Laakkosen perillisiä edustava Mikko Laakkonen. Pörssirikkaat 25 Osa pörssirikkaista lisää Nokiaa, osa vähentää Eräs Nokiaa vuosikymmenet omistanut sijoittajakonkari luonnehti yhtiötä sammuneeksi tähdeksi. Pottiaan kasvattaneisiin lukeutuu henkilöomistajien ylivoimainen kärkinimi Stig Lival-Lindström. Prosentuaalisesti eniten osakemääräänsä ovat kartuttaneet Tallbergit
7. Tiedot perustuvat pörssiyhtiöiden sadan suurimman omistajan luetteloihin. 15. Erkki Etola (11.) 408 (+48) Orion, Metsä Board, Aktia, UPM, Suominen Orionin kurssinousu pönkittää laajasti hajautettua salkkua. Listalta pudonneista Tallbergit hallitsivat vuosi sitten yli sadan miljoonan euron osakesalkkua, mutta heidän tärkein omistuksensa Ramirent meni viime vuonna konevuokrauksen jätille Loxamille. Blåbergit (10.) 443 (+81) Kone, Wärtsilä Pekka Herlinin sisaren Meerin perilliset. 5. . Björn Wahlroosin perhe (9.) 346 (-64) Sampo Nalle on viime vuosina jakanut Sampo-pottiaan lapsilleen. J. Ingmanit (12.) 420 (+79) Etteplan, Qt Group, Digia, Evli, Orion Elintarvikkeilla rikastuneet sipoolaiset pyörittävät hajautettua Suomi-salkkua. Ilona Herlin (4.) 1 202 (+144) Kone, Cargotec, Huhtamäki Tuli perinnönjaossa Ilkan ja Niklaksen rinnalle Cargotecin suuromistajaksi. Omistusten arvot on laskettu kesäkuun 1. 3. Antti Herlin (1.) 4 797 (+931) Kone, Caverion, Sanoma, UPM Peri vallan Koneessa isältään Pekalta. Ehrnroothin perhe (6.) 498 (-94) Ahlstrom-Munksjö, Fiskars, YIT Fiskarsin perijöitä. Elsa Fromond sijoittaa tyttäriensä kanssa. 2. SALKKU (MUUTOS) MEUR TAUSTA TÄRKEIMMÄT OMISTUKSET SIJA, NIMI (SIJA 2019) malle. 10. Sama pätee vakuutuskuorien sisällä oleviin omistuksiin. Koneen osakkeen siivittäminä pörssirikaslistalle pääsevät Liisa Kivekäs ja Matti Alahuhta. Voipiot (16.) 370 (+160) Vaisala Vilho Väisälän perilliset hallitsevat Vaisalaa äänivaltaisilla osakkeilla. . Hartwallit (8.) 325(-102) Konecranes, Terveystalo, Stockmann Juomayhtiön perillisten sijoituksia rassaa Stockmannin alakulo. . 4. Paasikivet (5.) 738 (+105) Kemira, Uponor, Tikkurila Paasikivet pitävät otteessaan kolmea suurta pörssiomistustaan. 12. 9. Pörssirikaslistassa sukuja perhekunnat esiintyvät nipussa sen mukaan, miten ne toimivat pörssissä. N. 14. Vielä toissa vuonna Hannu Lehdon osakevarallisuus liikkui 200 miljoonan euron paremmalla puolella, kun sijoittajat uumoilivat Lehto Groupin talousohjaSijalla 22. Vidgrénit (7.) 448 (-71) Ponsse, Olvi Einarin pojat pitävät valtaa Vieremän ylpeydessä. Rakennusalan ahdinko pudottaa listalta SRV:n Kokkilat ja Lehto Groupin Hannu Lehdon. Osakasluettelot ovat pääosin toukokuun lopusta. Pörssivarallisuutta kuvaavan euroluvun jälkeen on suluissa arvonmuutos viime vuodesta. 11. Tallbergien nykyinen osakevarallisuus liikkuu 50 miljoonassa, joten he jäivät niukasti top 50:n ulkopuolelle. 13. Hanna Nurminen kuuluisi miljardikerhoon, ellei olisi lahjoittanut jättipottia osakkeistaan Koneen säätiölle.. Osakelainaan annetut ja siten omistajaluetteloissa näkymättömät osakkeet puuttuvat taulukoista. Jos henkilöllä tai suvulla on esimerkiksi useassa suuressa pörssiyhtiössä merkittäviä omistuksia, jotka jäävät niukasti ulos sadan suurimman osakasluettelosta, nämä omistukset jäävät pimentoon tarkastelusta. Henkilön tai perheen nimen perässä tulee sulkeissa hänen sijoituksensa viimevuotisella listalla. G. päivän päätöskurssien mukaan. 6. Göranin poika Alexander on aktiivinen osakemies. 26 Pörssirikkaat K E S Ä K U U 2 2 Näin luet listausta . Listaamattomien osakesarjojen osakkeet on arvostettu yhtiön listatun osakesarjan mukaan. Fromondit (13.) 233 (-78) Fiskars, Kone, Wärtsilä Ehrnroothin sukua. Herlinin perilliset (3.) 1 336 (+169) Kone, Cargotec, Alma Media, Oriola Niklaksen poika Heikki vaalii isänsä omistajaperintöä. 8. Pörssirikkaat 1. Top 50 -lista kattaa suomalaiset pörssiyhtiöt, mutta koska tarkastelu perustuu Nokiaa lukuun ottamatta sadan suurimman omistajan luetteloihin, listaus ei anna täydellistä kuvaa suomalaisten pörssirikkaiden kokonaisvarallisuudesta. Nokiasta oli käytössä laaja osakasrekisteri. . Rettigit (15.) 283 (+36) Terveystalo, eQ Vanha rahasuku ryhtyi pari vuotta sitten pörssisijoittajaksi. Kivekäs on Pekka Herlinin sisar, Alahuhta luotsasi hissiyhtiötä vuosina 2005–2014. Ilkka Herlin (2.) 1 373 (+150) Kone, Cargotec, Oriola Sai perheen riitaisassa vallanjaossa läänityksekseen Cargotecin
42. 21. 29. Ehrnroothin perhe (14.) 177 (-130) Fiskars, Wärtsilä, Digitalist Fiskarsin perijöitä. Jukka Ylppö (uusi) 71 (0) Orion, Oriola Arkkiatri Arvo Ylpön perillinen. Kaj Hed (27.) 71 (-23) Rovio Rovion pörssilasku nakertaa Hedin osakevarallisuutta. 22. 38. 18. 27. Laakkosen perilliset (18.) 211 (+12) UPM, PunaMusta Media, Capman, Scanfil, Olvi Reinon lapset irtautuivat Laakkosten sukuyhtiöstä. 49. Matti Alahuhta (uusi) 52 (0) Kone Koneen entinen toimitusjohtaja rikastuu pörssissä. Hortlingit (41.) 66 (+13) Olvi Iisalmen panimosuku on Olvin sitoutunut pääomistaja. Matti Häll (33.) 133 (+59) Admicom Pörssitähden nousukiito pönkittää Hällin salkkua. Pörssirikkaat 27 K E S Ä K U U 2 2 SALKKU (MUUTOS) MEUR TAUSTA TÄRKEIMMÄT OMISTUKSET SIJA, NIMI (SIJA 2019) 16. Tehokkaasti hajautetuilla salkuilla toimivat Hautaset ja Laineet jäävät tänä vuonna niukasti listan ulkopuolelle samoin kuin Ahvenanmaan betonikeisarin Robert Mattssonin perilliset. Roger Kempe (44.) 54 (+5) Evli, Etteplan Pankkiiri on Etteplanin suuromistajia. Olemme rajanneet Ahlströmien suvun Ahlström Capitalin omistukset tarkastelun ulkopuolelle. Janne Larma (38.) 88 (+32) eQ Pitkän linjan finanssimies rikastui eQ:n pörssimenestyksestä. Brotherukset (47.) 75 (+28) Caverion, Kesko, YIT, Fortum Amer myytiin, perhe kasvattaa jäljelle jääneitä omistuksiaan. Harri Tahkola (39.) 73 (+19) Talenom Tilitoimistobisneksen edelläkävijän voimahahmo. 43. Koneen entinen toimitusjohtaja Matti Alahuhta nousi yhtiön suuromistajana pörssirikaslistalle.. Stig Gustavsonin perhe (36.) 52 (-17) Konecranes Nosturivalmistajan kurssilasku rokottaa. Hanna Nurminen (23.) 137 (+14) Kone, Cargotec Pekka Herlinin lapsista vanhin lahjoitti osakkeitaan Koneen säätiölle. 19. 44. Seppo Saastamoinen (uusi) 64 (0) Tokmanni Seppo Saastamoinen hallitsee Tokmannin jättiomistajaa. 45. 35. Kyösti Kakkonen (40.) 55 (+2) Revenio, Capman, Endomines, Incap Liikemies myi Reveniot salkustaan kesäkuun alussa. 17. G. C. Erkki Pentin perilliset (32.) 76 (0) YIT Fuusio teki Lemminkäisen suuromistajista YIT:n omistajia. 30. Ahlstrom-Munksjötä, Detection Technologyä, Glastonia ja Suomista omistava sukuyhtiö nousisi 477 miljoonan euron salkullaan pörssirikaslistan kärkikymmenikköön. R. 32. 33. 50. Kaikki kolme suuromistusta ovat laskeneet. 37. Rädyt (49.) 57 (+11) Stora Enso, Kesko, Metsä Board Rakennusalalla vaurastunut perhe luottaa metsäteollisuuteen. R. Anders Wiklöf (48.) 55 (+8) Ålandsbanken Ahvenanmaan pohatta hallitsee saaren pankkia. 40. Rafaela Seppälän perhe (26.) 122 (+8) Sanoma Rafaela Seppälä edustaa Aatos Erkon sisaren perillisiä. Stig Lival-Lindström (20.) 226 (+41) Sampo, Nokia, Nordea Nokian suurin suomalainen henkilöomistaja. 39. Liisa Kivekäs (uusi) 55 (0) Kone, Cargotec Pekka Herlinin sisar. 34. Takaset (17.) 211 (+10) Scanfil, Sievi Capital Sieviläisen yrittäjäperheen vaurauden lähteenä on Scanfil. Pörssirikaslistan laatiminen ei ole eksaktia tiedettä, vaan edellyttää valintoja. Sakari Alhopuro (34.) 75 (+1) Neste, Fortum Nesteen suurin suomalainen henkilöomistaja. Sukuyhtiön omistajakunta on kuitenkin niin laaja ja hajaantunut, että siltä puuttuu yksilöllinen sormenjälki. Sijalla 50. Ehrnroothin perilliset (19.) 211 (+24) eQ, Caverion, Ålandsbanken Casimirin pojat luottavat rahoitusalaan. H. 25. . 23. Olavi Pentin perilliset (37.) 58 (0) YIT Fuusio teki Lemminkäisen suuromistajista YIT:n omistajia. Markus Mäki (uusi) 72 (0) Remedy Entertainment Peliyhtiön menestys rikastuttaa Remedyn pääomistajaa. 26. tusta rakentamisesta pitkäaikaista menestystarinaa. Samuli Seppälä (29.) 123 (+40) Verkkokauppa.com Verkkokaupan pioneerin salkun arvo nousussa. 36. Mikko Koskimies (uusi) 58 (0) eQ Pitkän linjan finanssimies rikastui eQ:n pörssimenestyksestä. Langenskiöldit (25.) 124 (+9) Sanoma Robin Langenskiöld edustaa Aatos Erkon sisaren perillisiä. 28. 24. 41. Risto Siilasmaa (22.) 195 (+42) F-Secure F-Securen perustajasta tuli eturivin hallitusherra. 46. Maarit Toivanen (35.) 83 (+14) YIT, Nordea, Talenom Onnisen perijä jakoi pörssivarallisuuden eri yhtiöihin sisarensa kanssa. Gripenbergit (21.) 124 (-37) Fiskars, Wärtsilä Fiskarsin von Julinien jälkeläisiä. 47. Heikki Pentin perilliset (30.) 80 (+1) YIT Fuusio teki Lemminkäisen suuromistajista YIT:n omistajia. 31. Lundqvistit (31.) 70 (-8) Viking Line Ahvenanmaalainen laivanvarustajasuku. 48. Kuningaksen perilliset (28.) 53 (-31) Sampo, Nordea Kasinovuosien suurnimi kuoli viime elokuussa. 20
28 Kuukauden henkilö YRITYSJÄRJESTELYJEN Janne Larma on luonut omaisuutensa yritysjärjestelyillä. Nyt hän on johtamansa eQ:n suuromistaja, joka vannoo kasvollisen ja kotimaisen omistuksen nimiin. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i KULTASORMI K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2
EQ:n lisäksi hän on Ålandsbankenin ja Aktian suuromistaja.. Janne Larman omaisuuden arvo kasvoi vuodessa yli 70 prosenttia. Ylänavi 29 K E S Ä K U U 2 2 Nousussa
ARVOPAPERIN tämänvuotisessa pörssirikkaatselvityksessä Janne Larma loikkasi sijalle 28 omaisuuden arvon yltäessä 97 miljoonaan euroon. Niiden avulla hän on luonut myös oman varallisuutensa. Larma omistaa eQ:sta 15,52 prosentin siivun, jonka arvo on noin 82 miljoonaa euroa. EQ:n lisäksi Larman salkussa on muitakin pankkeja. Varsinkin pieniä yrityksiä pitäisi kannustaa kasvamaan keskisuuriksi sen sijaan, että ne myydään pois. EQ:N SUUROMISTAJA Larmasta tuli monipolvisten eQ:n ympärillä tehtyjen yritysjärjestelyn myötä, jossa mukana olivat välillä myös islantilaiset. Larmalla on siis syytä tyytyväisyyteen. Pankkiomistusten lisäksi Larmalla ei ole muita suoria osakesijoituksia. Myös pörssin maaliskuisesta koronaromahduksesta eQ on selvinnyt monia muita finanssiyhtiöitä paremmin. Osana järjestelyjä Larma myi vuosituhannen vaihteessa perustamansa corporate finance -yhtiö Adviumin eQ:lle vuonna 2004. Larman osuus tästä on 12,5 prosenttia eli noin 8,2 miljoonaa euroa. Uuden yhdistyneen yhtiön toimitusjohtaja hänestä tuli vuonna 2011. 30 Kuukauden henkilö Omaisuuden kasvu on eQ:n hyvän tuloskasvun ja osakekurssin nousun ansiota. Yhtiön suurin omistaja on Ehrnroothien perheen sijoitusyhtiö Fennogens. Kotimainen omistus ylipäätään on hänen mukaansa tärkeää. Omistajuudella on Larman mukaan iso merkitys. RGP on nyt Aktian suurin omistaja 10,12 prosentin osuudellaan. Se on vakuutus siitä, että olen kehittämässä yhtiötä pitkäjänteisesti ja teen kaikkeni sen eteen”, Larma sanoo. Larma on varainhoitoyhtiö eQ:n toiseksi suurin omistaja ja samalla myös yhtiön toimitusjohtaja. Hän kertoo ostaneensa jo alle kymmenvuotiaana I nvestointipankkiiri Janne Larma nähdään harvoin julkisuudessa, mutta kulisseissa hän liikkuu sitäkin enemmän. Hän uskoo vahvasti kasvolliseen omistukseen. Vuodessa kurssi on noussut lähemmäs 60 prosenttia, ja päälle on tullut vielä reilun viiden prosentin osinkotuotto. Kaikkiaan eQ:n henkilöstö omistaa yhtiöstä 40 prosenttia. Notalar-sijoitusyhtiönsä kautta hän sijoittaa rahasto-osuuksiin ja kiinteistöihin. ”Pankit ovat minulle luonnollinen sijoituskohde, koska olen tehnyt koko urani finanssisektorilla ja tunnen toimialan. Yhdeksässä vuodessa hän on tuonut osakkeenomistajille noin 970 prosentin arvonnousun, mikä tarkoittaa noin 29 prosentin vuotuista tuottoa. Viime vuonna hän kipusi listalle ensi kertaa nousten sijalle 38 omaisuuden kasvettua 56 miljoonaan euroon. Yhtiön osakekurssi on jo kirinyt reilut 10 prosenttia vuodenvaihteen tason yläpuolelle. Omistaja-arvon kasvattajana Larma kuuluu pörssiyhtiöiden toimitusjohtajien parhaimmistoon. Melkein aina, kun yhtiö myydään ulkomaille, työpaikkoja katoaa.” Larma toivoo, että Suomessa kannustettaisiin omistajuuteen, esimerkiksi saamalla valtio osallistumaan riskirahoitukseen jollain osuudella, ja helpottamalla riskirahoitukseen jollain osuudella, samoin kuin helpottamalla perintöja osinkoverotusta. Mistä Larman varallisuuden kasvu lähti liikkeelle. ”Tarvitaan kotimaisia omistajia, jotka miettivät yritysten kehittämistä pidemmällä aikajänteellä. Liikemiesvaistoa Larmalla on ollut lapsesta asti. Larma on myös Ålandsbankenin suuromistaja noin 3,8 miljoonan euron omistuksellaan, ja Nordeastakin hänellä on reilun 300 000 euron potti. EQ on onnistunut kasvattamaan tulostaan jo 24 vuosineljännestä, eli kuusi vuotta yhteen menoon. Nyt Larma on eQ:n toiseksi suurin omistaja Chilla Capital -sijoitusyhtiönsä kautta. Larma tunnetaan yritysjärjestelyjen kultasormena, joka on ollut tekemässä lukuisia suuria yrityskauppoja. MISTÄ KAIKKI ALKOI. Janne Larma, 55 Koulutus KTM, Hanken Työ eQ:n ja Adviumin toimitusjohtaja 2011Ura Advium Corporate Financen toimitusjohtaja 2009–2011, Adviumin ja eQ:n johtaja 2005–2009, Advium Partnersin perustaja ja toimitusjohtaja 2000–2005, SEB:n corporate financen johtaja 1998–2000, Alfred Bergin corporate financen johtaja 1993–1998, KOP:n investointi, pankkitoiminnan eri tehtävissä 1988–1993 Sijoitusyhtiöt Chilla Capital, Notalar Luottamustehtävät Rettig Groupin hallituksen jäsen, Hankenin hallituksen varapuheenjohtaja Perhe Vaimo ja kaksi lasta, ja kaksi aikuista lasta edellisestä liitosta Harrastukset tennis, juoksu, hiihto ja muu urheilu, metsästys K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Maaliskuun alussa hänestä tuli myös Aktian suuromistaja yhdessä Rettigien sijoitusyhtiön RG Partnersien kanssa. ”Sillä, että johtamisen lisäksi olen yhtiön suuri omistaja, on iso merkitys niin itselleni, kollegoille, asiakkaille kuin osakkeenomistajillekin. Hän korostaa varainhoidon ja yritysjärjestelyjen olevan henkilöbisnestä, jossa oikeilla rekrytoinneilla ja työtyytyväisyydellä on iso merkitys. Niihin minun on myös turvallista sijoittaa, koska emme tee Adviumissa pankkialan yritysjärjestelyjä”, hän perustelee
Larman osuus tästä on 12,5 prosenttia eli 8,2 meur. Omistusosuus % Osakemäärä Omistusten arvo, meur + K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. RGP:n Aktia-osakkeiden osto odottaa vielä viranomaishyväksyntää. Edellisessä Arvopaperin pörssirikkaat-listauksessa summa oli 56 miljoonaa euroa. Janne Larma uskoo, että pankkija varainhoitoalalla voidaan nähdä lisää yrityskauppoja. 73% A R V O N N O U S U V U O D E N TA K A I S E E N V E R R AT T U N A Janne Larman pörssiomaisuus on 97 miljoonaa euroa. eQ 15,52 5 945 275 84,7 Ålandsbanken 1,48 230 000 3,8 Nordea 0,001 50000 0,3 Aktia* .. 8,2 Janne Larman salkku Omistuksen arvo 5.6.2020. Myös eQ seuraa aktiivisesti markkinaa, mutta toistaiseksi ei ole löytynyt riittävän kiinnostavia ostokohteita. *Larma omistaa Aktiaa RG Partnersin kautta, jonka omistus Aktiasta on 10,12 prosenttia eli 65,8 meur. Ylänavi 31 Kauppoja. .
Isoissa kansainvälisissä pankeissa se voi olla järkevää, mutta Aktian asiakaskunta tarvitsee Larman mukaan molempia palveluja. ”Tärkeää oli myös kokemus siitä, että sekä myyjät että ostajat hyötyivät”, Larma muistelee. Larma toppuuttelee spekulaatioita. . Lopputulos oli sekä ostajalle että myyjälle hyvä. ”Jokaisessa yrityskaupassa tulee eteen ongelmia, ja vain kokemuksen kautta oppii löytämään ratkaisuja ja tekemään kompromisseja, jotta kaikki osapuolet voivat olla tyytyväisiä”, Larma sanoo. Aktia on hyvin hoidettu yhtiö ja uskon, että sillä kuten keskisuurilla pankeilla ylipäätään on mahdollisuus kasvaa ja pärjätä Suomessa”, hän perustelee sijoitustaan. . Haastavana on mieleen jäänyt myös yksi tuoreimmista, eli viime vuonna tehty YIT:n päällysteliiketoiminnan myynti Peabille. Aktian varainhoidon mahdollista irrottamista peruspankkitoiminnasta hän ei pidä perusteltuna. . Se on hänen mukaansa edelleenkin tavoite ja paras lopputulos yritysjärjestelyissä. ”Koska eQ ja Aktia eivät ole ainakaan merkittävässä määrin toistensa kilpailijoita, katsoimme, että omistukseeni ei liity konfliktia. Se oli hyvä kokemus siitä, kuinka omalla työllään voi ansaita rahaa. Onko eQ:lla hankkeessa rooli. . Liittyykö omistus mahdollisiin yritysjärjestelyihin. Mikä on Larman ja Rettigien intressi Aktiassa. . Varsinkin Aktian ympärillä on spekuloitu sen varainhoidon irrottamisesta peruspankkitoiminnasta. Hän korostaa olevansa Aktiassa yksityishenkilönä, ei eQ:n edustajana. 32 Kuukauden henkilö veljensä kanssa tukusta karkkeja, joita myi sitten Kauniaisissa eteenpäin kavereilleen pienellä voitolla, mutta kuitenkin kioskihintoja halvemmalla. Finanssialalla on pöhisty pitkään mahdollisista yritysjärjestelyistä. Tilanne oli haastava. . Osansa uravalinnassa oli myös Hankenin inspiroivilla opettajilla kuten Björn Wahlroosilla, Eeva Liljeblomilla ja Tom Berglundilla. Toinen iso askel vaurastumisen tiellä oli Advium-yhtiön perustaminen vuosituhannen vaihteessa ja sen myynti myöhemmin eQ:lle. Yksi parhaiten mieleen jääneistä järjestelyistä on Larman mukaan ollut Turun telakan pelastaminen, jossa hän toimi valtion ja Meyer Werftin neuvonantajana. Pankkija varainhoitoalalla on viime vuosina nähty useita yrityskauppoja, ja Larma uskoo, että lisää voi olla luvassa, kun kasvava sääntely on tehnyt eQ:n tiellä on riittänyt käänteitä 1998 Osakevälittäjä eQ Online aloitti 2000 eQ Online listautui 2002 eQ Pankki aloitti 2007 islantilainen StraumusBurdaras osti eQ:n ja yhtiö poistui pörssistä 2009 eQ varainhoidon toimiva johto ja Ehrnroothien Fennogens-sijoitusyhtiö ostavat eQ:n varainhoitoliiketoiminnan eQ Pankilta 2010 eQ varainhoito, pörssilistattu Amanda Capital ja Advium yhdistyivät eQnimen alle 2009 Islannin valtio otti vaikeuksiin ajautuneen Straumus-Burdarasin haltuunsa ja eQ Pankki myytiin ruotsalaiselle Nordnetille 2012 eQ osti Icecapitalin varainhoitotoiminnan 2013 eQ osti Finnreit Rahastoyhtiön 2005 eQ osti Larman perustaman Advium Corporate Financen 2004 eQ osti Conventumin liiketoiminnan ja laajeni varainhoitoon ja yritysasiakkaisiin . . . Samanlaiseksi onnistumiseksi hän nostaa Pöyryn myynnin ruotsalaiselle ÅF:lle, kun kaupassa työpaikat säilyivät Suomessa ja johtoryhmän paikat jakautuivat tasan. ”Siinä kaupassa voittivat lopulta kaikki, niin Suomen valtio, saksalainen Meyer kuin korealainen STX”, Larma muistelee. YRIT YSKAUPPOJEN tekemistä ei Larman mukaan voi oppia kokonaan koulun penkillä. . Ensimmäisen ison vaurastumisloikan Larma otti Alfred Bergin corporate finance -yksikössä 1990-luvulla. Hän kehuu yhtiön yrittäjähenkisyyttä: hyvästä suorituksesta palkittiin vahvasti. ”Nämä ovat kuitenkin asioita, joihin Aktian pitää itse ottaa kantaa”, hän korostaa. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2
Epävarmuus. Niiden kypsyminen transaktioiksi vie kuitenkin puolesta vuodesta vuoteen, joten toisen ja kolmannen neljänneksen volyymit tulevat laskemaan. Larman mukaan vielä on liian aikaista arvioida, kuinka kestävällä pohjalla huhti-toukokuun pörssinousu on. Ne kohtasivat kriisin hyvässä kunnossa, pankkikriisin ja finanssikriisinkin opetukset muistissaan. PERINTEINEN VARAINHOITO on sen sijaan kärsinyt vaihtoehtoisia enemmän koronakriisistä. Niihin kannattaa panostaa”, Larma sanoo. Voisiko eQ olla osana tulevissa yritysjärjestelyissä. Se on toiminut älyttömän hyvin”, Larma sanoo. Isot ja keskisuuret instituutiosijoittajat eivät Larman mukaan kuitenkaan helposti muuta allokaatioitaan, joten eQ:n rahastopääomasta ei tehty huhtikuussa juuri lainkaan lunastuksia. Kun pudotus on raju, myös nousu on tyypillisesti nopeampi. Globaalisti suurin huoli liittyy protektionismin kasvuun. EQ on keskittynyt varainhoidossa isoihin ja keskisuuriin instituutioasiakkaisiin ja sen kasvustrategian keihäänkärkenä ovat vaihtoehtoiset sijoitustuotteet eli private equity ja kiinteistövarainhoito. Kiinteistöpuolella koronakriisi on johtanut sektorin kahtiajakoon. Kauppakeskusja hotelli-ravintolakiinteistöt puolestaan ovat kärsijöitä. Suomella on mahdollisuuksia”, Larma korostaa. Ne toivat valtaosan palkkiotuotoista. ”Uskon, että menestyksemme takana on pitäytyminen tässä strategiassa ilman hötkyilyä. Vielä on Janne Larman mukaan liian aikaista arvioida, onko pörssin pohjat jo nähty. Tärkeää on, ettei elinkelpoisia yrityksiä päästetä konkurssiin.” S U O M E N TA LO U D E STA Larma on huolissaan, samoin maailmantaloudesta valtioiden velkavuorien kasvaessa. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. ”Kun mennään alaspäin, pörssikurssit ennakoivat talouskäännettä paljon. Tärkeintä on hänen mukaansa kuitenkin orgaaninen kasvu. KORONAKRIISI PANI yritysjärjestelyt tauolle, kun ostajat ja myyjät jäivät odottamaan parempaa näkyvyyttä, ja rajojen sulkeutuminen tyssäsi ulkomaisten ostajien maahanpääsyn. ”Epätoivoon ei ole syytä. Suomalaisten ja pohjoismaisten pankkien pärjäämisestä Larma ei ole huolissaan. Vielä alkuvuonna eQ:n palkkiotuotot kasvoivat vuodentakaisesta ja tuloskasvu ylitti markkinoiden odotukset. Suomen pärjäämiselle hän pitää elinehtona satsaamista sekä toisen asteen koulutukseen nuorten työllisyyden parantamiseksi, että laadukkaaseen korkeakouluopetukseen ja tutkimukseen panostamista Suomen kilpailukyvyn varmistamiseksi. Hän nousi viime vuonna Hankenin hallitukseen varapuheenjohtajaksi ja haluaa viedä yrityselämän osaamista korkeakouluun. Se näkyy kasvuna logistiikkakiinteistöissä digiloikan vauhditettua verkkokauppaa. ”Toki pankkien asiakkaiden konkurssien määrä tulee kasvamaan, ja se tulee näkymään luottotappioissa. Varainhoidossa tilanne on parempi. ”Merkittävää kysynnän kasvua on tulevaisuudessa luvassa digitaalisissa palveluissa, niitä tukevassa teknologiassa ja energiatehokkaissa ratkaisuissa. Siihen on kaksi syytä: uskotaan rokotteen tulevan ensi vuonna ja korkotason pysyvän matalampana pidempään kuin vielä puoli vuotta sitten arvioitiin.” Selvää on, että osa toimialoista kärsii enemmän kuin toiset. . ”Seuraamme koko ajan aktiivisesti mitä markkinoilla on tarjolla, mutta emme ole löytäneet kohteita, jotka olisivat riittävän kiinnostavia tai joissa vastapuoli pitäisi kauppaa kiinnostavana.”, Larma kertoo. Toukokuussa keskustelut alkoivat Larman mukaan jälleen viritä. Larman mukaan osakekurssien lasku luo yleensä mahdollisuuksia kauppakeskustelujen aloittamiselle, mutta tällä kertaa pudotus jäi niin lyhytaikaiseksi, ettei keskusteluihin ehditty. Kaikki riippuu koronaepidemiasta, vielä sitä ei ole selätetty. Nyt se on tapahtunut ennätyksellisen nopeasti. Kuukauden henkilö 33 markkinan haastavaksi pienille toimijoille. Koulutuksen lisäksi Larma pitää tärkeänä yritystoiminnan riskinottokyvyn vahvistamista ja työllisyyden ja tuottavuuden lisäämistä
34 MILJARDI KERHOON K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 Sukurikkaat
Öljymiljardööri Mika Anttonen piti edelleen ykköspaikkansa. T e k s t i J y r i T u o m i n e n K u v i t u s K P A l a r e HALLIKAISET NOUSIVAT MILJARDI KERHOON K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Sukurikkaat 35 Noin kymmenvuotias perheyhtiö Uros otti kasvuloikan ja sekoitti Arvopaperin perheyhtiöiden salkkulistaa nostamalla Jyrki Hallikaisen perheen kakkoseksi
Hallikaisen perheen potti siivitti heidät Arvopaperin perheyhtiöselvityksen kakkospaikalle. Kunkin yhtiön kohdalla käytetään korkeinta eri määritystavoilla saatua markkina-arvoa. Ykkösenä komeilee tutusti St1 Nordic -konsernista 85 prosenttia omistava Mika Anttonen. Vihannestukkuri Veikko Laineen omistava Pertti Laineen perhe hallitsee myös suurinta osaa Länsiauton osakkeista, ja perhe kiilaa kokonaispotilla Toivasen sisarusten väliin noin 400 miljoonan euron arvoiseksi arvioiduilla omistuksilla. Listaamattomien yhtiöiden markkina-arvoa on arvioitu erilaisten tulosmittareiden sekä substanssiarvon perusteella. Kärkikymmenikön täydentävät Etola-konsernin hallituksessa puhetta johtava ja pörssisijoituksistaan tunnettu Erkki Etola sekä Ensio Hartikaisen perhe, joka omistaa Hartikaisen perustaman Itä-Suomen suuryhtiöihin kuuluvan E. Suomen kaikkein suurimpien listaamattomien perheyhtiöiden kannoilla on hammashoitokoneistaan tunnettu Planmeca. Onvest-konsernin perijät ovat selvityksen sijoilla viisi ja seitsemän. Hartikainen -konsernin. Toisessa perintöhaarassa Maarit Toivasen perheen Conficapin substanssiarvo antaa yhtiölle 300 miljoonan markkina-arvon. Fazerin tuloslasku pudotti sisaruskolmikon aivan listan loppupäähän. Vehon taustalla oleva Aminoffin suku käyttää valtaa myös sähkötekniikka-alan Helvar Mercassa ja autojen varaosia jakelevassa Mercantilessa. Seuraavaksi suurimmalta Wihurilta tuorein luku on vuodelta 2018, jolloin liikevaihtoa kertyi 1,9 miljardia. LIIKEVAIHD OLLA MITAT TUNA St1 Nordic on omassa kokoluokassaan listaamattomissa perheyhtiöissä. 36 Sukurikkaat Ö ljybisnestä, tukkukauppaa, hammashoitoteknologiaa ja tuoreena tapauksena verkkoyhteyksien kehittämistä: muun muassa näillä aloilla on luotu suuria omaisuuksia suomalaisissa perheyhtiöissä. St1:n toiseksi suurimman omistajan Kim Wiion omistus väheni muutamalla prosenttiyksiköllä edellisvuodesta, mutta hänkin mahtui edelleen 20:n kärkeen. Veljespari Heikki ja Tapio Kyöstilän perustaman yhtiön tulos puolittui viime tilikaudella. Pikavauhtia miljardiliikevaihtoon yltänyt ja kannattava Uros toimittaa mobiilipalveluja ja teollisen internetin ratkaisuja. Sen liikevaihto oli viime vuonna 6,6 miljardia euroa. Jan, Karl ja Majlen Fazerilla on suurimmat kahdeksan prosentin potit perheyhtiöstä. Yhtiöllä on sijoituksia Terveystalossa ja eQ:ssa, joiden hallituksissa Cyrilin poika Tomas von Rettig istuu. Tästä suuryhtiöiden sarjasta Ahlström Capital, Veho ja Paulig eivät ole edustettuina suurimpien perheyhtiöomistajien listalla, koska omistukset ovat jakautuneet sukuyhtiöissä laajasti. Perustaja Jyrki Hallikaisen perhe omistaa koko yhtiön. Marja Toivasen perheen uuden Onvest-konsernin arvo nousee yli 500 miljoonaan euroon omaisuuden käypään arvoon perustuvan substanssiarvon perusteella. Sijoitusyhtiö Rettigin omistus jakautuu Cyril von Rettigin perheen ja Tom von Rettigin perheen kesken. Aarnio-Wihurin omistuksen arvo kasvoi edellisvuoden selvityksestä, kun taas St1-omistaja Anttosen laskennallisesta omaisuudesta suli yli 100 miljoonaa euroa. Kaikki arvot on laskettu samoilla arvostuskertoimilla, eikä niissä ole otettu huomioon yrityksen tai toimialan kasvunäkymiä. Se laski myös omistusten laskennallista arvoa viime vuodesta. Myös Aarnio-Wihurin lapset mahtuvat 50 suurimman perheyhtiöomistajan joukkoon. Sveitsissä perheensä kanssa asuva Hallikainen tunnettiin ennen Urosta vuonna 1997 perustetusta Microcellistä, joka myytiin elektroniikkajätti Flextronicsille kuusi vuotta myöhemmin. Heikki Kyöstilän ja hänen perheensä lähes 80 prosentin siivu Planmecasta piti hänet silti selvityksen kärjen tuntumassa. Edellisvuoden tapaan noin sata pörssin ulkopuolista perheyritystä ylsi vähintään sadan miljoonan euron liikevaihtoon. Autourheilun tukijana tunnetun Antti Aarnio-Wihurin tukeva pääomistajuus elintarviketukustaan tunnetussa Wihuri-konsernissa siivitti hänet listan kolmospaikalle. Rettig ja Paulig jäivät niukasti alle miljardiin euroon. Fazerin omistus on laajalti jakautunut. Suomen suurimpien listaamattomien perheyhtiöomistusten kärjen tuntumaan saatiin uusi tulokas oululaisen Uroksen huiman kasvun myötä. Viimeisimpään saatavilla olevaan, eli vuoden 2018 tulokseen perustuva arvonmääritys toi potin arvoksi yli 1,3 miljardia euroa. St1:n ja Wihurin ohella myös Ahlström Capital, Veho ja Fazer ylsivät yli miljardin euron liikevaihtoon. Yksittäisen vuoden kova tulosloikka Eriksson Capitalissa nosti Trygve Erikssonin perhettä listalla tunK E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2
Perheyhtiössä vuosi on kuitenkin lyhyt aika. H A R T I K A I S E N O M AVA R A I S U U S A S T E Itäsuomalaisen perheyhtiön omavaraisuusaste oli erinomaisella tasolla vuonna 2019. Suojelemme henkilöstöä sekä asiakkaitamme, mikä tuo kustannuksia ja jonkin verran tehottomuutta. Hartikaisen liikevaihto supistui viime vuonna neljä prosenttia ja nettotulos notkahti yli 40 prosenttia. Se helpottaa ja nopeuttaa päätöksentekoa”, konsernin toimitusjohtaja Arto Hartikainen sanoo. Nykyään liikevaihto jakautuu karkeasti puoliksi eri liiketoimintojen välillä. Maarakentaja ja autotalo E. Ensio Hartikaisen perhe säilyi Arvopaperin sukurikkaat-listauksen top kympissä, vaikka perheyhtiön tulos notkahti. ”Molemmat toimialat ovat aivan yhtä tärkeitä ja niitä viedään tasapuolisesti eteenpäin”, Hartikainen kommentoi yhdistelmää. Arto Hartikainen johtaa konsernia. ”Varotoimenpiteet ovat melkoisen mittavat. Hartikainen aloitti autokaupan vuonna 1984. Sukurikkaat 37 83% E . ”Emme ole hakeneet nopeaa voitontekoa vaan pitkäjänteistä kehitystä. Perustaja Ensio Hartikainen teki tilaa pojalleen yhtiön johdossa jo 15 vuotta sitten, mutta johtaa edelleen hallitusta. Ihan pahimmalta on vältytty, ja yt-neuvotteluissa selvittiin lomautuksilla.” Asiakaskato iski keväällä Hartikaisen liiketoiminnan haaroihin K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Sijalla 10. Koronakriisi on näkynyt konsernin molemmissa haaroissa asiakaskatona. Liikevaihto on kasvanut vuosikymmenessä 126 miljoonasta eurosta 217 miljoonaan euroon. Kannamme itse vastuun tekemisistä. Nettotulosmarginaali on ollut 4–8 prosentin tuntumassa. Maarakennusyhtiönä 1960-luvulla aloittanut E
Arvostuskertoimet on laskettu viime vuoden tuloksesta sekä viiden vuoden keskimääräisestä tuloksesta. Mukaan on valikoitunut joukko Suomen suurimpia pörssin ulkopuolisia yhtiöitä. 12. Heikki Kyöstilä 693 Planmeca 79,5 % Suuryhtiön perustaja heiluttaa edelleen tahtipuikkoa myös operatiivisessa johdossa. Urosta lukuunottamatta suuria muutoksia edellisvuoteen ei selvityksessä nähty suurten perheyhtiöiden porskuttaessa pääosin vakaasti eteenpäin. Hartikainen 100 % Perustaja johtaa hallitusta ja poika Arto Hartikainen on toimitusjohtaja perhekonsernissa. Tiedot omistusosuuksista perustuvat yhtiöiden antamiin tietoihin sekä muutamissa tapauksissa muihin perheyhtiöselvityksiin. P/e mittaa hinnan ja tuloksen suhdetta. Kempin perhe 195 Kemppi Group 100 % Hitsausalan yhtiö satsaa digitalisointiin. Aaro Cantell 228 Normet 95 % Pääomistaja toimi Normetin väliaikaisena toimitusjohtajana kahdeksan kuukautta. Cyril von Rettigin perhe 294 Rettig 61 % Tomas von Rettig otti isänsä Cyrilin paikan konsernin hallituksen johdossa. . 9. NIMI YHTIÖ OMISTUS TAUSTA OMISTUS, MEUR SIJA tuvasti viime vuodesta. Niukasti ulkopuolelle jäivät tällä kertaa Versowoodin Ville Kopra sekä TS-Yhtymän Kati Ruola. 14. Näistä seitsemästä luvusta korkeinta on käytetty kunkin yrityksen markkina-arvona. 8. Mika Anttonen 1 471 St1 Nordic 85 % Öljyn hinnannousu paransi St1:n tulosta, mutta kuluva vuosi näyttää haastavalta. 4. Konepajoista Aaro Cantellin Normet sekä Risto Käkelän perheen Avant Tecno jatkoivat vakaasti ja pitivät omistajansa korkealla salkkuselvityksessä. Lisäksi yhtenä arvonmäärityksenä on käytetty viimeisintä substanssiarvoa eli yhtiön omaisuuden käypää arvoa. Kaikkien yhtiöiden arvo on laskettu samoilla arvostuskertoimilla, eikä niissä ole otettu huomioon yrityksen tai toimialan kasvunäkymiä. Osalla yhtiöistä tuorein saatavilla ollut tilinpäätös on vuodelta 2018. Viime vuonna niukasti listalta jäänyt Lujatalon suurin omistaja Mirja Vainikainen mahtui tällä kertaa heittämällä listalle. KWH:n osakkeista yhteensä puolet omistavat Henrik ja Peter Höglund olivat top-50-listauksen ylemmällä puoliskolla, samoin kuin valtaosan Broman Groupin omistuksesta jakavat Eero ja Harri Broman. Trygve Erikssonin perhe 256 Eriksson Capital 100 % Teollisuusomistajan viime vuosi oli erinomainen. Sukurikkaat 1. 6. 5. 13. Pörssin Apetitista vastikään seitsemän prosentin siivun ostanut Berner-konserni jää yli 200 miljoonan markkina-arvostaan huolimatta näkymättömiin listauksessa. Antti Aarnio-Wihuri 946 Wihuri 66 % Pääomistajan potti monialayhtiössä lähentelee miljardia euroa. Ensio Hartikaisen perhe 270 E. Erkki Etola 293 Etola 48 %, Tiiviste-Group 86 % Suursijoittajana tunnettu Etola järjesteli omistuksia perheyhtiössä. Kunnianhimoista kasvua hakeneelle maalivalmistaja Teknosille tuli takapakkia, kun kasvu pysähtyi. Pertti Laineen perhe 395 Veikko Laine 100 %, Länsiauto 82 % Laineen perhe kaitsee muhkeaa pääomaa vihannestukkuyhtiössä. Kolmannen polven perheyrittäjä ja yhtiön pääomistaja Paula Salastie on silti jälleen mukana listalla. Versowoodin toinen suuromistaja, Ville Kopran isoveli Pekka Kopra ponnisti jälleen listalle kokonaan omistamansa Westas-sahayhtiön tukemana. 2. Listaamattomien perheyhtiöiden arvonmääritys on tehty samalla kaavalla koko eri aloja edustavalle yritysjoukolle. Jyrki Hallikaisen perhe 1 338 Uros 100 % Alle 10-vuotias yhtiö on ollut huikea menestystarina. Alma Talentin analyytikon Ari Rajalan ”quick and dirty” -menetelmällä tehdyt viitteelliset arvonmääritykset perustuvat yritysten tuloksiin ja yhdenmukaisiin arvostuskertoimiin. 15. Marja Toivasen perhe 521 Onvest 100 % Teräspalveluyhtiö Feonin ohella Onvest on merkittävä kiinteistösijoittaja. Lindström-konsernin vahvana jatkunut meno nosti perheyhtiön neljä sukuhaaraa taas listalle. Risto Käkelän perhe 190 Avant Tecno 100 % Korona pistää stopin pienkuormaajavalmistajan kaksinumeroisiin kasvuprosentteihin. . Stig Lival-Lindström 270 Lival 100 % Sipoolaisella valaisinyhtiöllä on myös tukeva potti Nokian osakkeita. 38 Sukurikkaat K E S Ä K U U 2 2 Näin luet listausta . P/e-luku ei ota huomioon yhtiön velkaantuneisuutta, toisin kuin yritysarvoa käsittelevät kertoimet. Kaksi muuta arvostuskerrointa kuvaavat yritysarvon suhdetta liikevoittoon ja käyttökatteeseen. 10. Maarit Toivasen perhe 304 Conficap 100 % Onvestista irrotetussa Conficapissa on kiinteistösijoituksia ja talotekniikkayhtiö Are. Arvostuskertoimina on käytetty p/elukua 12 (Helsingin pörssissä tällä hetkellä keskimäärin 18), ev/ebit-lukua 10 (pörssi 15) ja ev/ebitda-lukua 8 (pörssi 9). . 11. 7. Kuluttajatuotebisneksessä toimivan perheyhtiön omistus on hajautunut noin 30 suvun jäsenelle.. 3
Kim Wiio 173 St1 Nordic 10 % Privanetin suuromistaja on keventänyt St1-omistustaan hieman lisää viime vuodesta. 38. 18. 23. Ilkka Alakortes 189 Isojoen Konehalli 81 % Vakavarainen yhtiö palautti vahingossa haetun Business Finlandin tuen keväällä. Aineen perhe 156 Harjavalta 100 % Rakennusja remonttikonsernin tuttuja brändejä ovat Puustelli, Kastelli ja Lapti. Henrik Höglund 170 KWH 25 % Perheyhtiö teki viime vuonna ennätykselliset 135 miljoonan euron investoinnit. 41. Tapio Kyöstilä 113 Planmeca 13 % Planmecan heikentynyt tulos söi yhtiön laskennallista markkina-arvoa. 48. Jarkko Veijalainen 111 3 Step It 53 % Pääomistaja kuittasi syksyllä Vuoden liikemies -tittelin. 29. Teemme päätökset strategiasta, investoinneista ja kehityshankkeista yhdessä.” . 36. Relanderin perhe 116 Polttimo 100 % Perheyritysten liitto palkitsi mallasyhtiö Polttimon vuoden 2019 perheyrityksenä. Heikki Salmelan perhe 130 Hes-Pro 100 %, Burger-In 100 % Hesburgerin perustaja on kutsunut koronaa ”totaaliseksi katastrofiksi” yritykselle. Arvopaperin laskelman mukaan omistuksen arvo on 117 miljoonaa euroa. Keitele Groupissa suuret päätökset tehdään edelleen perheen voimin. Martti Etola 96 Etola 26 % Erkki Etolan veli istuu konsernin emon ja monien tytäryhtiöiden hallituksessa. 49. 30. Harri Broman 162 Broman Group 46 %, Otava 0,5 % Konsernin toimitusjohtajan paikan jättänyt suuromistaja keskittyy nyt kiinteistöihin. Johan Dieckmann 104 Saarioinen 31 % Saarioisten suurin omistaja keskittyy Verhon kartanon pyörittämiseen Padasjoella. 34. Anders Wiklöf 110 Wiklöf Holding 100 % Ahvenanmaan rikkain mies julkaisi muistelmansa viime vuonna. Mika Halttunen 138 Halton 75 % Puheenjohtaja Haltonin hallituksen ohella myös FC Lahdessa. 45. ”Pojista Matti vastaa sahatavaratuotannosta ja -myynnistä, Mikko jalosteliiketoiminnasta ja -myynnistä. Taustalla ovat onnistuneet investoinnit viime vuosina. Kalevi Aro 89 Aro-Yhtymä 46 % Konsernin pääomistajan omistus laski alle puoleen. 22. Peter Höglund 170 KWH 25 % Veljesten mukaan kvartaalin pituus on yhtiössä 25 vuotta. 46. Minä vastaan puun hankinnasta ja hallinnosta. Liikevoittoprosentti on näillä näkymin 3–4:n tuntumassa. 31. Kuusakosken perhe 151 Kuusakoski Group 100 % Kierrätysyhtiön tulos painui tappiolle viime vuonna. Jukka Roihan perhe 156 Lindström 30 % Tekstiilipalveluyrityksen ex-johtaja siirtyi syrjään muutama vuosi sitten. 21. 33. ”Näyttää siltä, että Aasiassa koronan suhteen on päästy aika vähällä”, Keitelekonsernin hallituksen puheenjohtaja Ilkka Kylävainio kommentoi. 37. NIMI YHTIÖ OMISTUS TAUSTA OMISTUS, MEUR SIJA. Valtaosa viennistä menee Aasiaan, jossa Japani on yhtiön ykkösmarkkina. Keitele Group on täysin teollisuusneuvos Ilkka Kylävainion ja tämän perheen hallussa. Sari Roihan perhe 119 Lindström 23 % Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. 44. 27. 47. Sijalla 34. Paula Salastie 151 Teknos 95 % Maalivalmistaja tähtää kunnianhimoisesti miljardin euron liikevaihtoon 2025. Inki Roihan perhe 119 Lindström 23 % Tekstiilipalveluyrityksen perillinen on hevostalliyrittäjä. Mirja Vainikainen 109 Lujatalo 33 % Lujatalon suurimman omistajan päivätyö on ravitsemusasiantuntija. 24. Sukurikkaat 39 K E S Ä K U U 2 2 16. Ari Rinta-Jouppi 103 Rinta-Joupin Autoliike 100 % Autoliikkeen tulos parani viime vuonna, mutta korona hiljensi autokaupan. 19. Eero Broman 165 Broman Group 46 %, Otava 1,5 % Motonet-ketjun jatkaminen kasvu-uralla oli mannaa perhekonsernille. 17. Ulrika Ahlbäck 103 Rani Plast 50 % Perustajan tytär toimii perheyhtiössä hallintojohtajana. Perhevoimin kasvuuralla jatkavan Keiteleen myynti vetää Aasiassa Keitele Groupin elokuussa päättyvä tilikausi on päätymässä komeaan 10 prosentin nousuun koronapandemiasta ja metsäteollisuuden alkuvuoden lakosta huolimatta. 20. 26. Jan Peter Fazer 86 Fazer 8 % Jan Fazer istuu konsernin hallituksessa ja tarkastusvaliokunnan johdossa. Pekka Kopra 108 Versowood 49 %, Westas 100 % Heikentynyt markkina ja ylitarjonta söivät sahateollisuutta viime vuonna. 35. Karl Johan Fazer 86 Fazer 8 % Agrologi ja entinen kilparatsastaja keskittyy Hahkialan kartanon kehittämiseen. 42. Viennin osuus myynnistä on 90 prosenttia, ja kysyntä on pitänyt ainakin toistaiseksi poikkeuksellisessa taloustilanteessa. Antti Aarnio Wihurin lapset 143 Wihuri 10 % Wihurin omistus pysyy vahvasti perhepiirissä. 50. Tom von Rettigin perhe 188 Rettig 39 % Tom von Rettig jätti hallituspaikkansa viime vuoden sukupolvenvaihdoksen yhteydessä. 43. Majlen Fazer 86 Fazer 8 % Perustaja Karl Fazerin pojanpojantytär työskentelee suklaan tuotekehityksen parissa. Merja Kousan perhe 119 Lindström 23 % Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. Ilkka Kylävainion perhe 117 Keitele Group 100 % Tasavallan presidentin kansainvälistymispalkinto oli tunnustus vientiyhtiön kasvusta. 25. 39. Olli Reenpään perhe 87 Otava 30 % Sisältötalo on pärjännyt kilpailijoitaan paremmin haastavilla markkinoilla. 40. Erkki Solja 132 Kiilto 50 % Suuromistaja on kolmannen polven toimitusjohtaja perheyhtiössä. 32. 28. Mikael Ahlbäck 103 Rani Plast 50 % Perustajan poika on perheyhtiön toimitusjohtaja
Nyt vastaava osuus on noussut lähes 60 prosenttiin. Moni sijoittaja kertoo hyödyntäneensä ”pörssialen” ja lisänneensä suoria osakesijoituksia. 40 Kysely Sijoittajat uskovat nyt osakekurssien nousuun Sijoittajien luottamusta mittaava AP-luottamusindeksi kertoo, että usko kurssinousuun on nyt vahva. Lähes puolet vastaajista uskoo tällä hetkellä, että OMX Helsinki -yleisindeksi on vuoden kuluttua korkeammalla tasolla. Toisen kvartaalin tuloksista odotetaan heikkoja, ja kurssien uskotaan putoavan tulosjulkistusten yhteydessä. Puolet kyselyyn vastanneista on myynyt osakkeita viimeisen kolmen kuukauden aikana. AP-luottamusindeksi nousi –18,2 pisteestä 28,6 pisteeseen. O M X H E L S I N K I I N D E K S I -40 -20 20 40 60 80 100 -40 -20 20 40 60 80 100 2/2020 4/2008 Näin kysely tehtiin l Arvopaperin Sijoittajakysely tutkii neljä kertaa vuodessa sijoitta jien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtu neita muutoksia. Ostetuimpien osakkeiden kärkeen nousevat Fortum, Sampo ja Wärtsilä. Vastaajista 40 prosenttia odottaa kuitenkin toisen kvartaalin tuloksia ennen seuraavien sijoituspäätösten tekemistä. l Sijoittajakysely 2/2020 toteutet tiin 3.–8.6.2020 ja kysely lähetettiin Arvopaperin uutis kirjeen tilaajille. Kakkoskvartaalin tulokset alkavat näyttää suuntaa kurssikehitykselle. Siinä avautuu sijoittajille hyviä ostopaikkoja. Moni kertoo ensin myyneensä osakkeet ja ostaneensa ne alelaarista salkkuun takaisin. T e k s t i A n n e L e i n o K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Vastauksia tuli yhteensä 416. Vuoden ensimmäinen Sijoittajakysely toteutettiin helmi–maaliskuussa. ”Joka tapauksessa osa yrityksistä menestyy, ja osakepoiminnalla on mahdollista saada tuottoa”, yksi vastaajista toteaa. Osinkoja on siirretty tai peruttu kokonaan, ja monen yhtiön kohdalla näkymät loppuvuoden osalta ovat epävarmat. Seuraavan kolmen kuukauden aikana puolet kyselyyn vastanneista aikoo pitää salkkunsa osakepainon ennallaan ja runsaat 40 prosenttia suunnittelee osakepainon nostamista. l 100 euron arvoisen lahja kortin Alma Talent Pro kirjakauppaan voitti Pirjo Sääskilahti. Osinkojen lykkääntyminen tai peruuntuminen sen sijaan eivät vaikuta sijoituspäätöksiin. Silloin vain 20 prosenttia vastaajista kertoi, että korona on vaikuttanut jollain tavalla heidän sijoituspäätöksiinsä. Sijoittajien luottamus nousi kuitenkin reippaasti. K oronapandemia on heilutellut kursseja kevään aikana. Näin kertoo 66 prosenttia kyselyyn vastanneista. Yhtä optimistisia sijoittajat ovat olleet viimeksi kolme vuotta sitten, ja viime aikoina miinusmerkkiset arvot ovat olleet luottamusindeksille enemmän sääntö kuin poikkeus
Kevään koronaromahduksessa hienosti pärjännyt Rovio oli ainoa, jolle kirjattiin jaksolta nollat – miinukselle ei päätynyt yksikään. 41 L a u ri S ih v o n e n Markkinahinta yhteensä, euroa x.x.2018–x.x.2018 200 000 210 000 220 000 230 000 240 000 250 000 Kärsineet osakkeet takaisin kunniaan Toukokuun hurja pörssinousu veti Arvopaperin mallisalkun kaikkien aikojen korkeimpiin lukemiin, viittä vaille 250 000 euroon. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +10 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +13,5 % K U R S S I R A K E T T I +28 % NoHo Partners A L I S U O R I U T U J A % Rovio Entertainment KOTIMAINE N O SAKE : ALTIA 4 2 / U LKO MAINE N O SAKE : PAYPAL 4 4 / R AHASTO ILMI Ö 4 6 / ALLO K A ATI O 47 / KO LU MNI : E LIAS O IK ARINE N 48 Ar vopaperin mallisalkun markkinahinta yhteensä, euroa 8.5.–8.6.2020 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Aspo 18.1.2018, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 8.6.2020, asti, % euroa Revenio 547,9 53 100 Kojamo 69,2 33 856 Wärtsilä 24,0 24 804 Neste 24,0 24 737 Qt Group 21,4 24 302 Nordea -25,7 22 906 Rovio -7,9 18 417 NoHo Partners -36,4 12 719 Lehto Group -26,9 7 307 Aspo -34,9 6 510 Käteinen 0,0 21 338 Yhteensä 150,0 249 995 OMXH Cap -tuottoindeksi 78,8 K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Aiemmin syvällä käyneet NoHo Partners ja Wärtsilä vastasivat tällä kertaa kovimmista tuotoista
Se on perusviestimme”, toimitusjohtaja Pekka Tennilä on sanonut. TAMMI–MA ALISKUUS SA Altian liikevaihto laski vuoden takaisesta 73,8 miljoonasta 68,2 miljoonaan euroon. Jos toinen erä olisi 0,21 euroa, osingonmaksusuhde olisi 82 prosenttia. Nousu ei johtunut juomien tuontiin, myyntiin ja markkinointiin keskittyvistä Finland & Exports tai Scandinavia -liiketoiminta-alueista, vaan esimerkiksi Koskenkorvan tehtaan toiminnoista sekä tärkkelyksen, rehuraaka-aineen ja teknisen etanolin tuotannon valmistuksesta vastaavasta Altia Industrialista. Altia sai alkuvuonna hyötyä käsidesin myyntipiikistä. Alkoholimarkkinoilta on vaikea hakea räjähdysmäistä kasvua, tasaista tulosta voi tahkoa. Vertailukelpoinen käyttökate nousi 4,3 miljoonasta 5,5 miljoonaan euroon. Viime vuodelle Altia suunnitteli 0,42 euron osinkoa, mutta päätyi koronakriisin takia 0,21 euron osinkoon, ja yhtiökokous valtuutti hallituksen päättämään toisesta osinkoerästä myöhemmin kesäkuussa. Altian pitkän aikavälin tavoite on vähintään 60 prosentin osingonmaksusuhde tilikauden tuloksesta. Vuonna 2018 suhde oli noin 91 prosenttia. Altian omavaraisuusaste on 34,7 prosenttia, nettovelkaantumisaste 33,2 prosenttia ja kassavirta vakaa, joten näistä lähtökohdista 60 prosentin osingonmaksusuhteen voisi arvella ylittyvän. J u u s o P a r v i a i n e n Kantoi alkuvuodesta. Viime vuodelta se olisi Altian tilinpäätöksen mukaisella osakekohtaisella tuloksella eli 0,51 eurolla laskettuna noin 41 prosenttia, jos osinko jäisi yhteen erään. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Sen käytAlkaako osinkokone yskiä. 42 Salkku KOTIMAINEN OSAKE K u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i Pörssirakettia vuonna 2018 listautuneesta Altiasta ei odotettu, eikä siitä sellaista ole tullut. Altia Industrialin tuotevalikoimaan kuuluu teknisiä etanoleja teollisuuden tarpeisiin, maalampönesteitä ja tärkkelystä paperija kartonkiteollisuudelle. Perusviesti on toistaiseksi pitänyt: vuonna 2018 Altian osinkotuottoprosentti oli 5,0, kun pörssin mediaani oli 2,7 prosenttia. Tavoitteeseen päästäisiin 0,31 euron osingolla eli 0,10 euron toisella erällä. ”Haluamme olla hyvä osingonmaksaja
Jälkimmäisessä ei ole huomioitu valuuttakurssivaihdoksia, jotka tukivat nousua. Vuoden alusta rahaston osuus kaikista Altian osakkeista on laskenut 1,60 prosentista 0,35 prosenttiin. Kuluttajatuotteiden myynnin toipuminen riippuu hallitusten asettamien rajoitusten ja ihmisten kanssakäymisen välttämiseen liittyvien suositusten kestoista sekä kuluttajakäyttäytymisen muutoksesta. Sadan suurimman omistajan joukosta OP-Suomi Pienyhtiöt -rahasto on ainoa, joka teki maaliskuussa vastaavan suuruisia myyntejä. Anniskelumyynnin voisi olettaa toipuvan matkustajamyyntiä nopeammin. Tilalle on tullut esimerkiksi Uponoria ja Metsä Boardia. Altian pitkän aikavälin tavoitteisiin kuuluva vuotuinen kahden prosentin liikevaihdon kasvu jäänee tänäkin vuonna haaveeksi. Orgaanisen kasvun tavoitteeseen on päästy vain vuonna 2018. Jälkimmäisessä 0,5 prosenttia kaikista yhtiön osakkeista vaihtoi omistajaa. Ohran satovuosi 2019 oli paluu normaaliin kahden heikon satovuoden jälkeen, ja viljan hinta normalisoitui. Liikkumisrajoitukset vaikuttivat niihin negatiivisesti jo ensimmäisellä kvartaalilla, ja toiselle kvartaalille Altia arvioi myynnin viennissä ja matkustelusekä anniskelumyynnissä olevan nollassa tai lähellä nollaa. Näiden myyntikanavien osuus liikevaihdosta on reilu 10 prosenttia. Altian mukaan käsihuuhdemarkkinoille tuli maalis–huhtikuussa runsaasti uusia yrittäjiä ja huuhteisiin kohdistui hamstrauspiikki. Suomessa alkoholijuomien kulutus on laskenut vuodesta 2007 lähtien. Salonen on myynyt Altian lisäksi muun muassa Nokian Renkaita, Cargotecia ja Lassila&Tikanojaa. Toinen seikka oli käsidesin ja sen valmistamiseen tarvittavan teknisen etanolin kysynnän lisääntyminen. 9,70 euron tavoitehintaan on myös nousuvaraa. Finland & Exports 32,2% 3. Altian mukaan myynnin toipumista on vaikea arvioida. Nyt yrittäjien ja kuluttajien käsidesin kysyntä on alkanut tasaantua. ”O L E N P I TÄ N Y T A LT IA N ennustettavuudesta ja osinkotuotosta. Vaikka kuluttajat ovat siirtyneet ostamaan alkoholijuomia monopoleista, tämä ei tule Altian mukaan kompensoimaan laskua. Kriisiin vedoten yhtiö ei ollut vielä kesäkuun alkuun mennessä antanut ohjeistusta vuodelle 2020. Yhtiö ei ole varsinainen pörssiraketti: osakekurssin trendi on ollut listautumisesta tähän päivään mennessä laskeva. Käyttökatemarginaalin saaminen 15 prosenttiin siirtynee eteenpäin. TNS Kantarin viljelijöiden kyselyn mukaan ohran kylvöala pienenee prosentilla viime vuodesta. Altia Industrial 37,4% 2. Käyttökate on kasvanut 3-5 prosenttia vain vuonna 2017. Yhtiön hallitus ehdotti 1,66 Norjan kruunun osinkoa, joka tarkoittaa noin 93 prosentin osinkotuottosuhdetta. V E R RO K K I RY H MÄ Ä N KU U L U VA norjalainen Arcus teki kovan tammi–maaliskuun tuloksen: liikevaihto kasvoi 9,7 prosenttia ja oikaistu käyttökate 44,6 prosenttia vertailukaudesta. Arcusin arvostus on kuitenkin Altiaan verrattuna korkeampi, ja Altian tämän vuoden osinkotuotto-odotus on analyytikoiden ennusteilla laskettuna 5,8 prosenttia, kun Arcusin osinkotuoton odotetaan olevan 4,3 prosenttia. Pörssilistautumisen aikaan vuonna 2016 asetettuihin tavoitteisiin kuuluu 3–5 prosentin vuosittainen orgaanisen liikevaihdon kasvu sekä 6–9 prosentin käyttökatteen kasvu 3-5 vuoden aikana. Kuluvan vuoden satoa on vaikea arvioida, koska se riippuu säistä. FINLAND & EXPORTS ja Scandinavia-liiketoiminta-alueiden lähitulevaisuus ei vaikuta hyvältä. K U R S S I K E H I T Y S G Altia G Helsingin pörssi eur 3 6 9 12 5/2020 3/2018 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A 1. Vaikka Altian lähitulevaisuus on koronan sumentama, Factsetin keräämistä kolmen analyytikon suosituksista kaksi kehottaa ostamaan ja yksi ylipainottamaan. Salkku L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 360 337 360 Liiketulos, meur 27 24 28 Tulos e. Scandinavia 30,3% 2 3 Liikevaihto 400,1 meur vuonna 2019 1 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 19.5. Osake on palvellut hyvin, mutta voimakkaan kurssilaskun seurauksena maaliskuussa markkinoille tuli muita pitkällä aikavälillä mielenkiintoisempia yhtiöitä tarjolle”, OP-Suomi Pienyhtiöt -rahaston salkunhoitaja Teemu Salonen sanoo. veroja, meur 25 23 27 Nettovelat, meur 29 23 11 Opon tuotto, % 13,1 11,9 13,2 Tulos/osake, euroa 0,53 0,52 0,60 Osinko/osake, euroa 0,42 0,44 0,47 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Davide Campari-Milano 37,5 23,0 0,9 Pernod Ricard 26,4 18,0 1,9 Diageo 25,7 19,9 2,5 AdVini 21,0 13,6 1,2 Arcus 17,3 10,8 4,3 Altia 14,7 7,2 5,8 tökate nousi 1,0 miljoonasta eurosta 2,2 miljoonaan euroon kahden seikan takia. Altia käyttää ohraa Koskenkorvan valmistukseen. Altialla tehtiin tammikuussa 800 000 euron ja maaliskuussa 745 000 euron blokkikauppa. 2020 Lähde: Factset, Alma Talent Tietopalvelut K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 43
Paypal kertoi toukokuun alussa ensimmäisen vuosineljänneksen tulosjulkistuksen yhteydessä etenkin matkustamiseen ja tapahtumiin liittyvien maksutapahtumien hiipuneen koronaviruksen leviämisen alkuvaiheessa. Se on selvästi alle koko edellisen vuoden kasvuvauhdin, joka oli 25 prosenttia. Paypalin päätuotto tulee maksutapahtumista maksettavista palkkioista. Ensimmäisen kolmen kuukauden aikana aktiivisten käyttäjien määrä kasvoi yli 20 miljoonaa, josta puolet tuli tammikuussa ostetun verkkokauppakuponkipalvelu Honeyn oston myötä. Muuttuivatko tavat pysyvästi. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. 44 Salkku ULKOMAINEN OSAKE K u v a : Y h ti ö Verkkomaksuyhtiö Paypal näki vuoden alkupuoliskolla kuluttajien käyttäytymisessä muutoksen, joka saattaa olla merkittävä askel digitaalisessa maksamisessa. Huhtikuussa kotiinsa eristäytyneet kuluttajat alkoivat miettiä kulutuskäyttäytymistään uudelleen. Muutoksen pysyvyys on kuitenkin epävarmaa. Maksutapahtumien kasvu hidastui helmikuun 26 prosentista maaliskuun seitsemään prosenttiin, minkä vuoksi koko neljänneksen maksutapahtumat kasvoivat 19 prosenttia vuoden takaisesta. A L KU V U O D E N T U LO S jäi analyytikko-odotuksista, mutta tulosjulkistuksen huomio kohdistui neljänneksen jälkeiseen aikaan. Palvelun aktiivisia käyttäjiä oli kolmannen neljänneksen lopussa 325 miljoonaa. J u k k a L e h t i n e n Verkkomaksun jättiläinen. Verkkokaupan räjähdysmäisestä kasvusta ja ostokäyttäytymisen muutoksesta kertoivat myös luottokorttiyhtiöt Visa ja Mastercard. Paypalin mukaan huhtikuun maksutapahtumat kasvoivat 22 prosenttia edellisestä vuodesta, ja uusien aktiivisten käyttäjien nettomäärä kasvoi ennätyksellisellä 7,4 miljoonalla. Moni aiemmin käteisja korttikauppaan tottunut joutui turvautumaan uusiin palveluihin ostosten ja rahansiirtojen tekemisessä. Visan mukaan esimerkiksi Maksamisen murros sai vauhtia Kuluttajat lisäsivät verkko-ostoksiaan. Toukokuun ensimmäisenä päivänä yhtiö teki ennätyksensä maksutapahtumien määrässä
Kulutuspiikin syynä on sanottu olevan talouden elvyttämiseen suunnatut apupaketit, kuten suora raha kuluttajille, jota Yhdysvalloissa on nähty. Raineyn mukaan kuluttajien ostot keskittyivät aluksi ruokaan ja suojavarusteisiin, mutta myöhemmin muillekin alueille kuten muotiin. Salkku 45 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 15 666 18 542 21 697 Liiketulos, meur 2 280 4 310 5 235 Tulos e. Alkuvuoden perusteella sijoittajat ovat uskoneet Paypalin menestyksen jatkuvan. Kuluttajien käyttäytymisen muutos on Paypalille tärkeää, jotta se pystyisi kasvamaan sen odotuksen mukaan, joka yhtiön arvoon on laskettu. He myös nostivat keskimääräisen ostoksen kokoa käyttämällä enemmän rahaa. Kysymykseksi jää, kuinka pysyvää kulutuskäyttäytymisen muutos on ollut. Matkustaminen ja isot tapahtumat tuskin toipuvat kovin nopeasti, vaikka liikkumiseen liittyviä rajoituksia aletaankin purkaa. Koko vuodelle yhtiö ei ohjeistusta edes uskalla antaa. Tulevaisuuteen liittyy kuitenkin paljon epävarmuutta. Yhtiön mukaan yli 50-vuotiaat olivat maalis–huhtikuussa eniten kasvanut asiakasryhmä. Muutos näkyy jopa viikonpäivissä. Yleisestä taloudesta ei lähiaikoina voi odottaa apua. Morganin verkkokonferenssissa John Rainey kertoi koronaviruspandemian tuoneen Venmon käyttäjien joukkoon iäkkäitä käyttäjiä, jotka ovat alkaneet karttaa käteistä niin keskinäisissä rahansiirroissa kuin ostoksissakin. Tavoitehinta vaihtelee yhdestä, selvästi muita pessimistisemmästä 94 dollarista 172 dollariin. Yhtiön arvo on yli 45-kertainen tämän vuoden tulosennusteisiin nähden. PAYPAL TUNNETA AN parhaiten verkkomaksujen välittäjänä, mutta se haluaa entistä tiukemmin mukaan muihin maksutapahtumiin. Investointipankki J.P. veroja, meur 1 695 2 367 3 575 Nettovelat, meur -5 163 -5 276 -9 382 Opon tuotto, % 15 21 21 Tulos/osake, euroa 1,90 3,06 3,74 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Paypal 45,3 32,1 0,0 Mastercard A 45,2 34,3 0,5 Intuit 40,1 27,3 0,7 Visa 38,0 29,4 0,6 Western Union 11,5 8,8 4,7 Alliance Data Systems 4,9 21,6 2,5 45 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 26.5.2020 Lähde: Factset Latinalaisessa Amerikassa jopa 13 miljoonaa yhtiön luottokortin haltijaa teki huhtikuussa ensimmäisen kerran verkkokauppamaksun. PAYPALIN TALOUSJOHTAJA John Rainey sanoi osavuosikatsauksen jälkeisessä institutionaalisille sijoittajille tarkoitetussa puhelussa, että käyttäytymisen trendit ovat olleet samanlaisia eri maissa, huolimatta siitä, minkälaisia talouden tukikeinoja niissä on käytetty. Paypal ei odota huhtikuun kasvuvauhdin jatkuvan toukoja kesäkuussa. ”Uskomme että nämä ovat kestäviä trendejä alallamme”, Rainey sanoi. Paypal sanoo tehneensä kyselytutkimusta kuluttajille, ja suuri osa vastanneista aikoo jatkossakin ostaa verkosta ruokaa tai muita tuotteita, joita ei ole aiemmin hankkinut tällä tavoin. Saksassa verkkokauppakäyttäytyminen on jatkunut koronaviruspandemiaa edeltävää aikaa vilkkaammin, vaikka liikkumisrajoituksia on purettu. Osavuosituloksen jälkeen kurssi pomppasi, ja maaliskuun koronapohjasta on nyt kivuttu yli 70 prosenttia 150 dollariin, mikä on myös keskimääräinen analyytikkojen tavoitehinta. Koronavirusta edeltäneen nousumarkkinan helmikuinen huippu saavutettiin huhtikuun lopussa. Ominaisuudella tavoitellaan pienyrittäjiä, kuten esimerkiksi kirpputorimyyjiä. Paypal ei ole maksanut osinkoa, mutta vuonna 2019 se osti 1,4 miljardilla dollarilla omia osakkeitaan. Paypalin tuotteisiin kuuluvat rahanvälityspalvelu Xoom ja keskinäiseen rahansiirtoon tarkoitettu toistaiseksi vain Yhdysvalloissa toimiva Venmo-sovellus. Venmo on suosittu nuoren keskuudessa, ja sillä on yli 50 miljoonaa käyttäjää, mutta Paypalilla on ollut ongelmia keksiä keinoa, miten palvelulla tehtäisiin rahaa. Toukokuussa yhtiö lanseerasi sovelluksessaan ominaisuuden, jolla maksutapahtuman voi hoitaa ilman kosketusta. Pääsy suoraan kuluttajan kukkaroon kiinnostaa teknologiajättejä ja pankkeja, joten verkkomaksupalveluiden kilpailu on armotonta sekä paikallisesti että kansainvälisesti. Verkko-ostosten teko on painottunut aiemmin maanantaille, mutta nyt ostoksia tehdään yhä enemmän myös lauantaisin, kun fyysiset kaupat ovat kiinni. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Uutistoimisto Bloombergin keräämässä analyytikkokonsensuksessa suurimmalla osalla 40 analyytikosta suositus on osta tai lisää. K U R S S I K E H I T Y S G PayPal G Nasdaq Composite eur 50 100 150 200 5/2020 7/2015 Toukokuun ensimmäisenä päivänä yhtiö teki ennätyksensä maksutapahtumien määrässä
Kujalan erityispiirre sijoittajana on se, että hän välttää vaikeuksissa olevia yhtiöitä. 46 Salkku RAHASTOILMIÖ 1. Toukokuussa Revenio oli rahaston kuudenneksi suurin omistus. Qt Group 5. Pelkästään Suomeen sijoittavien rahastojen markkinaosuus koko rahastomarkkinasta on pudonnut seitsemästä prosentista neljään prosenttiin, kertoo toukokuun Rahastoraportti. Asiakastieto Suomi-rahastot ovat olleet pitkään varainhoitajien lippulaivoja. Hän ottaa huomioon myös osakekurssin kehityksen sijoituspäätöksiä tehdessään. Lavea sijoitusfilosofia näkyy rahaston suurimmissa omistuksissa. ”Ei kannata ottaa tahallaan ongelmia salkkuun”, Kujala sanoo. Evlin salkunhoitaja Janne Kujala on vastannut pienyhtiörahastosta jo yli 15 vuotta. Vain yksi rahasto voitti indeksin Suomi-rahastot eivät kiinnosta sijoittajia. Revenio 7. Valmet 3. Mikä sitten on se paras Suomi-rahasto. Myyntipuhe on ollut helppo rakentaa: kotimainen salkunhoitaja rakentaa Suomen parhaista yhtiöistä salkun ja isänmaallinen sijoittaja rikastuu. Kujala haluaa pitää salkkunsa keskitettynä. Olen mieluummin oikealla puolella trendiä.” S I L MÄ N PA I N E M I T TA R E I STA A N tunnettu Revenio Group on ollut yksi Helsingin pörssin kovimmista kurssiraketeista viime vuosien aikana. Kojamo 2. Tasan kymmenen vuotta sitten vastaava luku oli neljä miljardia euroa. Käytäntö on osoittautunut vaikeammaksi. S I JO I T TA JAT ovat huomanneet Suomi-salkunhoitajien alisuorittamisen, jos asiaa tulkitsee rahavirtojen perusteella. Samalla Odin näytti ovea pitkäaikaiselle Suomi-salkunhoitajalleen Truls Haugenille. Suomeen rekisteröityjen rahastojen pääoma on kaksinkertaistunut kymmenen viime vuoden aikana yli 100 miljardiin euroon. Pääomapaon seurauksena Suomirahastojen markkinaosuus Suomen rahastokentässä on pienentynyt. V I I M E I S I N merkki Suomi-rahastojen kadosta saatiin viime vuonna, kun norjalainen varainhoitaja Odin kertoi yhdistävänsä Suomi-rahaston Pohjoismaatrahastoonsa. Talenom 8. Sijoittajat ovat nostaneet siis varojaan pois miltei samaa tahtia kuin Helsingin pörssi on noussut. Odin Finland oli heikoimpien Suomi-rahastojen joukossa useilla eri ajanjaksoilla ja eri riskimittarien perusteella. Metsä Board 4. Evlin Kujala teki kevään kurssimylläkän aikana vain pieniä muutoksia salkkuunsa. Kymmentä vuotta lyhyemmilläkin ajanjaksoilla vain muutama pienyhtiöihin erikoistunut Suomi-salkku on ylittänyt indeksirahaston tuotot. Suomi-rahastoissa oli huhtikuun lopussa pääomia noin 4,7 miljardia euroa. Kymmenen vuoden tuoton perusteella Evlin pienyhtiörahasto on ainoa Suomi-salkku, jonka tuotto ylittää Seligsonin indeksirahaston tuoton. Terveystalo 6. Sijoittajien kiinnostuksen lopahtamista saattoi osaltaan selittää rahaston tuottohistoria. Vuosittain hän vaihtaa muutamia kohteita rahastossa. Maaliskuun kovimmassa paniikissa markkinoiden kauppamäärät niissä osakkeissa, joita yritin ostaa, olivat niin pieniä, että kovin suuria muutoksia en onnistunut tekemään”, hän kertoo. Salkusta löytyy osakkeita alkaen teollisuusja teknologiayhtiöistä aina vuokranantaja Kojamoon. A l e x a f H e u r l i n Evli Pienyhtiöt -rahaston suurimmat omistukset toukokuussa S E K A L A I N E N S E U R A K U N TA K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Salkunhoitajan pitää löytää sijoituskohteet reilun sadan yhtiön joukosta. Helsingin pörssin yleisindeksi on kaksinkertaistunut kymmenen viime vuoden aikana. Se on ymmärrettävää myös sen takia, että Helsingin pörssin tarjonta on varsin niukka. Odin perusteli rahastojen yhdistämistä sijoittajien vähäisellä mielenkiinnolla Suomen markkinoita kohtaan. Se selittää osaltaan myös Evlin pienyhtiörahaston menestystä, sillä rahasto on ollut Revenion omistajana jo melkein kymmenen vuotta. ”Myin Cargotecit pois ja ostin uutena osakkeena salkkuun Raisiota. ”Jos hinnan trendi on väärään suuntaan, en lähde lyömään vetoa käänteestä. Rahaston kiertonopeus on hyvin matala. Olvi 9. Hän tunnustautuu sijoittajana ”generalistiksi”, eli hän ei halua lukittautua liiaksi esimerkiksi kasvutai arvosijoittamisen filosofiaan. Huhtamäki 10. Lähes kaikki Suomi-rahastot ovat hävinneet Seligsonin Suomi-indeksirahastoille kymmenen vuoden ajanjaksolla. Rahastossa se tarkoittaa alle 30 eri osaketta. Sen ymmärtää, kun katsoo rahastojen tuottoja
F TSE China -indeksi 29.5.2019–29.5.2020 S&P 500 Auto Components -indeksi 29.5.2019–29.5.2020 K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Suhdannevaihteluilta paremmin tyypillisestikin turvassa olevat autojen varaosien toimittajat kuten O'Reilly Automotive ja Autozone ovat kestäneet paremmin kriisiaikana. Kiinalaisosakkeet. Salkku 47 ALLOKAATIO Vähennä Lisää 70 140 210 2 100 2 600 3 100 3 600 Lähde: Factset Lähde: Factset 70 140 210 2 100 2 600 3 100 3 600 Lähde: Factset Lähde: Factset Kiina kärsii taas kauppasodasta Yhdysvaltojen hallinto kiristää jälleen ruuvia kauppasodassa, ja kiinalaisyhtiöiden toiminta vaikeutuu. Vanhojen autojen käyttö taas takaa kysyntää myös varaosille. Uusien autojen kaupalle koronakriisi on ollut katastrofi, mikä näkyy monen suuren autovalmistajan kurssikehityksessä. Kiinan pörssi on palautunut vahvasti maaliskuun pohjilta. Uusien autojen myynnin sakatessa halvemmille käytetyille autoille riittää edelleen menekkiä. Lisää varjoja tulevan ylle heittää kauppasodan eskaloituminen jälleen viime aikoina. J y r i T u o m i n e n Autojen varaosaliikkeet. Kansainvälisen kaupan yskähtely osuu Euroopan tapaan rajusti kuitenkin myös Kiinaan, ja elpyvän tarjonnan vastapainona globaali kysyntäkuva on edelleen sumea. Tästä esimerkkejä ovat Yhdysvaltojen uudet Huawei-rajoitukset sekä Luckin Coffee -skandaalin jälkipuinti ja siihen liittyvät kiristyvät listautumisprosessit Yhdysvaltoihin. Niiden näkymät ovat myös kohtuulliset
Toisaalta korona vaikuttaa asuntotarjontaan rakentamisen viivästymisten kautta, mikä pienentää kysyntävaikutuksen aiheuttamaa todennäköistä pudotusta asuntohinnoissa. Huonommassa skenaariossa työllisyys heikkenee voimakkaasti ja pitkäaikaisesti, mikä voi johtaa selvään hintapudotukseen ja vuokrienkin madaltumiseen. Tällainen reaktio – myyntiajankohdan siirtäminen myöhemmäksi – aiheuttaa pienemmän hintapudotuksen. Historiallisen evidenssin mukaisesti kauppamäärät ovat vähentyneet merkittävästi ympäri Suomen, mikä on ollut kysynnän vähenemisen ohella seurausta myyntiin tulevien asuntojen määrän pienenemisestä. Pandemia toi pienen notkahduksen Asuntojen hinnat eivät romahda eikä vuokrataso laske, vaikka korona koetteleekin asuntomarkkinaa. Parhaimmillaan työllisyys ja luottamus talouteen palautuvat nopeasti, jolloin kriisin vaikutus asuntokysyntään jää lyhytaikaiseksi, eikä hinnoissa ehdi tapahtua merkittävää muutosta. Asuntohintavaikutus riippuu paljolti siitä, kuinka pitkään nämä toimet ovat voimassa meillä ja muualla – Suomihan on suuresti riippuvainen kehityksestä muissa maissa. Tiedossa on, että asuntokaupat vähenivät huhtikuussa kolmanneksen, mutta toukokuun kauppamäärä oli jo lähempänä normaalia. Tammi–maaliskuussa hinnat eivät vielä pudonneet suurimmissa kaupungeissa, saatikka ”muualla Suomessa” pääkaupunkiseudun ulkopuolella. Vuokratason reaktio puolestaan on pieni, tai kuten finanssikriisin aikaan, sellaista ei edes havaita. Tilastokeskuksen kuukausitason indekseihin ei ole luottamista, joten täytyy odotella neljännesvuositilastojen päivittymistä. Niukan tieteellisen tutkimuksen perusteella Suomessa ei ole odotettavissa asuntohintojen romahdusta, eikä vuokrataso juuri muutu, ellei kriisissä tule merkittäviä takapakkeja. Kevään asuntohintakehityksestä ei kuitenkaan ole vielä luotettavaa tilastotietoa: välittäjien keskihintatiedot eivät usein kuvasta todellista hintakehitystä. P andemian kaltainen sokki aiheuttaa tyypillisesti selvästi voimakkaamman pudotuksen asuntojen kauppamäärissä kuin hinnoissa, ja vuokrataso reagoi hintoja vaimeammin. Asuntojen kauppamäärät reagoivat pandemiaan nopeammin ja voimakkaammin kuin hintataso. 48 Kolumni ELIAS OIKARINEN Kirjoittaja on Aalto-yliopiston kiinteistötalouden associate professor ja Turun yliopiston taloustieteen yliopistonlehtori. Asuntojen hintataso jää kuitenkin pysyvästi hieman matalammalle kehityspolulle bruttokansantuotteen kehityskäyrän tapaan. ASUNTOMARKKINAVAIKUTUSTEN ennakointia vaikeuttavat tämän pandemian erityispiirteet, etenkin talouden toimintaa maailmanlaajuisesti heikentävät rajoitukset. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Covid-19-pandemian, kansankielellä koronan, seurauksista asuntomarkkinoilla on keskusteltu runsaasti ympäri maailman. Toisin oli 1990-luvun alun hintaromahduksessa, joka aiheutui osaltaan hintakuplasta. On selvää, että koronakriisin seurauksena heikentynyt taloustilanne vähentää asuntokysyntää ja johtaa matalampaan hintatasoon. Jos historia toistaa itseään, koronakriisi pudottaa hintoja suhteellisen nopeasti ja hintanousun taso palautuu kriisin jälkeen nopeasti aiemmalle tasolleen. Vaikutusta voimistaa kotitalouksien heikentynyt luottamus omaan ja yleiseen talouskehitykseen. Joissain maissa on ennustettu isoja asuntohintareaktioita, esimerkiksi Australian suurimmissa kaupungeissa jopa 30 prosentin hintapudotusta. Historiallisen evidenssin pohjalta hintareaktion voi odottaa olevan pienehkö. Hintojen pudotuspaineita Suomessa vähentää se, että täällä ei ole ollut selkeää ylihinnoittelua asuntomarkkinoilla Australian suurimpien kaupunkien tapaan. KORONAN VAIKUTUSTEN ennakointiin tuo näkökulmaa tutkimustieto aiemmista pandemioista
Keskisuurten joukkoon pudonneen Finnairin nettotulosennustetta viilattiin viime vuoden lopun 52 miljoonasta kesäkuun alkuun mennessä -361 miljoonaan euroon tälle vuodelle. O M X H E L S I N K I C A P -T U O T T O I N D E K S I +7,2 % toukokuussa H E L S I N G I N P Ö R S S I N Y H T I Ö I S TÄ 62 % ylitti liikevaihtoja tulosennusteen Q1-tuloskaudella P Ö R S S I N K E S K I M Ä Ä R Ä I N E N P/ E 19 liukuvilla toteutuneilla tuloksilla (31.5.2020) Vuoden 2020 nettotulosten konsensusennusteiden muutoksia Helsingin pörssissä 31.12 .2019–1.6.2020, meur 4 1 3 3 3 3 1 2 5 1 9 2 1 8 6 1 7 2 1 4 6 1 4 5 1 4 2 F i n n a i r S a m p o U P M K y m m e n e N e s t e S t o r a E n s o K o n e C a r g o t e c W ä r t s i l ä N o k i a n R e n k a a t N o k i a TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 50 / P O HJO I S MAI S E T 52 / E U RO O PPAL AI S E T 5 4 / YHDYSVALTAL AI S E T 56 / S U O S ITE LLU IMMAT 58 K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 49. 49 J y ri T u o m in e n L ä h te e t: F a c ts e t, A lm a T a le n t T ie to p a lv e lu t / A ri R a ja la Ennusteita leikattiin roimalla kädellä Analyytikot ovat joutuneet pitkin kevättä sorvaamaan uusiksi kuluvan vuoden tulosennusteita. Helsingin pörssin suurista yhtiöistä prosentuaalisesti kovimmat leikkaukset on nähty Cargotecilla
6,1 t Huhtamäki 36,60 254,7 1,82 233,3 204,0 279,0 1,59 0,81 23,1 2,6 11,3 291,3 276,0 307,0 2,08 0,93 17,6 2,4 9,9 s Kamux 7,48 24,3 0,48 19,3 17,5 20,9 0,37 0,21 20,1 3,4 11,6 28,4 27,8 28,8 0,55 0,27 13,6 3,0 9,0 s Kemira 11,85 154,7 0,72 155,3 131,0 174,0 0,77 0,56 15,3 1,5 6,8 165,8 129,0 208,0 0,83 0,56 14,3 1,4 6,7 s Kesko 15,50 356,5 0,83 331,5 303,0 362,3 0,66 0,61 23,3 3,0 9,8 378,4 347,0 396,5 0,75 0,65 20,7 2,9 9,3 s Kojamo 18,40 1 031 3,34 282,4 170,2 597,0 1,29 0,37 14,3 1,1 31,2 206,9 179,3 279,0 0,99 0,39 18,6 1,0 29,6 s KONE 60,88 1 218 1,80 1 156 1 030 1 309 1,71 1,73 35,6 10,0 23,2 1 350 1 205 1 519 2,00 1,81 30,5 9,5 20,4 t Konecranes 22,30 114,0 1,03 100,9 38,5 188,0 1,14 0,94 19,6 1,4 9,6 189,6 151,0 261,0 1,82 1,17 12,3 1,4 7,1 Lassila & Tikanoja 13,52 42,0 0,90 27,6 19,7 32,0 0,63 0,92 21,3 2,8 7,2 42,6 40,7 46,0 0,89 0,92 15,2 2,9 6,9 t Lehto Group 1,77 -45,5 -0,61 2,3 -5,6 10,1 0,03 58,9 0,9 16,9 14,2 13,7 14,6 0,20 0,06 9,1 0,8 9,1 t Marimekko 27,95 16,2 1,61 8,5 6,2 10,0 0,84 0,56 33,3 5,6 10,8 14,9 13,7 16,7 1,48 0,90 18,9 4,7 8,6 t Metso 29,99 91,0 1,99 305,8 248,0 362,3 1,57 1,31 19,1 2,9 10,5 394,0 309,9 464,0 1,91 1,40 15,7 2,7 8,9 Kurssiliikkeet jatkuivat Helsingin pörssissä voimakkaina toukokuussa. 6,4 10,5 5,0 16,0 0,07 0,01 32,1 n.a. Kesäkuun alussa pörssin yleisindeksi oli Kotimaiset vielä runsaat 10 prosenttia helmikuun huippua jäljessä. Kakkoskvartaalista odotetaan edelleen surkeaa, mutta rajoitusten purkaminen yhteiskunnassa kesäkuun alussa piristi etenkin pienyhtiöitä. Parissakymmenessä pienemmässä pörssiyhtiössä nähtiin yli 40 prosentin liikkeitä muutaman viikon sisällä. Suomalaisyhtiöt menestyivät ykkösneljänneksellä enimmäkseen keväällä leikattuja analyytikkoennusteita paremmin. Lääketeknologiayhtiö Nanoform listautui Helsingin pörssin tuoreelle First North Premier -listalle. J y r i T u o m i n e n K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 50. 5,0 Basware 31,60 -23,7 -1,63 -11,1 -13,9 -9,6 -0,72 5,4 31,5 -3,5 -7,9 -1,0 -0,22 5,7 21,9 CapMan 1,96 17,6 0,09 0,2 -10,2 6,6 -0,02 0,14 2,9 114,9 30,5 27,4 33,3 0,16 0,15 12,0 2,8 9,8 Cargotec 20,74 145,3 1,39 29,6 -24,1 111,4 1,10 0,75 18,9 1,0 9,9 143,5 70,1 209,5 1,80 0,89 11,5 1,0 7,3 t Caverion 6,23 27,0 0,14 38,0 36,0 39,0 0,24 0,11 25,8 4,3 8,8 60,1 48,0 69,0 0,35 0,17 17,9 3,7 7,6 t Citycon 6,35 18,8 0,04 119,4 100,4 138,0 0,58 0,49 10,9 0,6 20,1 132,1 112,0 147,0 0,61 0,46 10,3 0,6 18,9 Detection Technology 20,00 16,9 0,87 13,3 11,3 14,5 0,72 0,35 28,0 4,6 16,0 20,1 18,3 23,8 1,09 0,42 18,4 3,9 11,3 s Digia 5,14 9,1 0,27 11 9,9 12,0 0,34 0,11 15,0 2,3 9,3 12 11,1 13,0 0,38 0,14 13,6 2,1 8,8 t Elisa 54,60 372,1 1,90 399,4 362,8 424,0 2,04 1,93 26,8 7,5 14,3 414,0 362,0 450,0 2,11 1,99 25,9 7,3 14,0 t Etteplan 9,00 21,9 0,70 14 12,2 15,8 0,43 0,22 20,9 2,9 8,7 19 16,0 21,8 0,59 0,29 15,2 2,5 7,4 t Finnair 3,71 93,9 0,49 -455,2 -557,0 -404,8 -2,88 0,9 34,8 -75,2 -170,8 -20,0 -0,54 1,1 4,1 t Fiskars 10,26 63,2 0,63 23,1 18,0 29,2 0,31 0,43 33,2 1,2 13,0 55,5 49,0 67,0 0,64 0,53 16,1 1,1 9,7 s Fortum 17,56 984,0 1,67 1 989 1 758 2 231 1,50 1,07 11,7 1,0 9,3 1 753 856 2 353 1,42 1,07 12,4 1,0 7,9 t F-Secure 3,03 4,2 0,02 7 5,5 7,6 0,04 0,01 80,3 5,9 19,1 12 8,5 15,5 0,07 0,04 46,3 5,4 15,7 HKScan 2,09 -34,9 -0,52 4,0 4,0 4,0 -0,01 n.a. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.6. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom-Munksjö 13,80 50,0 0,28 117,4 85,6 129,0 0,67 0,50 20,5 1,3 8,0 168,4 129,9 196,3 1,15 0,55 12,0 1,2 6,8 t Aktia Bank 9,06 73,1 0,90 52,6 52,1 53,0 0,59 0,45 15,3 1,0 73,8 72,5 75,0 0,85 0,61 10,7 1,0 Alma Media 7,88 48,6 0,51 94,0 94,0 94,0 0,47 0,37 16,8 2,9 12,6 45,7 44,0 47,9 0,38 0,39 20,6 2,9 11,0 t Altia 7,97 23,0 0,51 23,8 21,9 26,2 0,58 0,44 13,7 1,8 7,5 27,2 25,9 28,4 0,65 0,48 12,3 1,8 6,9 t Asiakastieto 34,00 24,9 0,82 29,8 29,3 30,2 1,00 0,88 34,0 2,6 18,1 38,7 34,5 41,4 1,29 1,03 26,4 2,5 15,4 t Aspo 6,32 18,2 0,47 11,9 9,8 14,0 0,29 0,33 21,7 1,6 9,1 20,7 18,4 22,9 0,53 0,42 11,8 1,5 7,4 Atria 8,68 25,6 0,54 34,6 32,0 37,1 0,85 0,45 10,2 n.a. 5,4 39,2 37,0 41,3 1,01 0,50 8,6 n.a. Ravintoloiden avaaminen nostatti nopeasti NoHo Partnersin kurssia. Fuusiossa omaksi yhtiökseen irtautuva Metson venttiilibisnes Neles on tulossa pörssin päälistalle. First North -markkinalle pyrkinyt paineilmakompressoreita kehittävä Tamturbo puolestaan perui listautumisensa, kun teollisuuskumppani Sulzer osti yhtiöstä 25 prosentin omistusosuuden. Epävarmuudesta kärsineiden konepajojen vastapainoksi muun muassa Nokia, Neste ja Elisa ovat nousseet selvästi tänä vuonna. Nykien ylöspäin kesää kohti Pörssin suuryhtiöistä Metso ja Outotec ovat kohonneet reilusti ennen fuusiota, jonka odotetaan toteutuvan kesäkuun lopussa. Pääsuunta oli pörssissä edelleen ylöspäin huhtikuun huiman nousuvireen jatkoksi
• ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 1 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.6. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. 3 K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 51. SRV Rakennusyhtiö vaihtoi toukokuussa hybridilainoja osakkeiksi yhteensä 75 miljoonalla eurolla, mutta oli touko–kesäkuun vaihteessa vielä vanhojen omistajien kukkarolla uudessa osakeannissa. Sampo Finanssijätin yhtiökokous meni hiljaisissa merkeissä, mutta yhtiön tulevaisuutta on spekuloitu julkisuudessa ahkerasti. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 7,0 s SRV Yhtiöt 0,58 -125,1 -1,85 -12,4 -14,3 -10,8 -0,08 0,8 23,5 6,9 3,2 12,0 0,01 49,0 0,8 16,8 Stockmann 0,91 -39,3 -0,84 -67,5 -92,4 -54,0 -0,94 0,1 9,7 -22,8 -35,0 -8,0 -0,39 0,1 7,1 s Stora Enso 11,22 908,0 1,12 499,4 236,5 658,0 0,46 0,41 24,6 1,2 10,0 740,3 477,7 866 0,76 0,45 14,8 1,1 8,3 Talenom 8,36 9,6 0,18 12,0 11,6 12,3 0,23 0,14 36,5 12,4 17,2 14,6 13,5 15,4 0,28 0,16 30,2 10,4 15,0 s Teleste 4,71 0,4 -0,07 4,0 -2,1 8,0 0,25 0,15 18,5 1,2 12,3 11,5 7,5 14,9 0,47 0,19 10,1 1,1 5,8 t Terveystalo 9,70 67,0 0,43 45,8 34,9 85,1 0,35 0,18 27,6 2,2 11,8 86,9 76,0 102,6 0,57 0,27 16,9 2,0 9,6 s TietoEVRY 23,92 95,5 1,02 168,9 114,0 218,0 1,81 1,26 13,2 1,7 7,7 251,5 185,0 308,5 2,14 1,32 11,2 1,7 6,8 t Tikkurila 13,30 43,9 0,75 32,6 28,0 42,0 0,59 0,48 22,4 3,3 11,0 46,4 42,0 49,4 0,82 0,60 16,3 3,0 9,1 t Tokmanni Group 12,46 58,9 0,80 54,7 50,0 62,4 0,74 0,56 16,8 3,8 72,9 67,0 77,1 0,99 0,71 12,6 3,3 t UPM-Kymmene 26,36 1 304 1,99 865 603 1 040 1,36 1,24 19,4 1,4 10,1 1 079 883 1 222 1,64 1,27 16,1 1,4 8,8 t Uponor 11,60 79,6 0,72 51,7 44,4 57,7 0,67 0,49 17,2 2,8 8,0 85,3 79,4 89,5 0,79 0,54 14,7 2,6 7,4 Vaisala 34,35 40,1 0,93 38,8 37,0 40,6 0,90 0,63 38,4 6,0 20,4 45,3 43,3 47,2 1,04 0,66 33,1 5,6 18,0 s Valmet 23,82 270,0 1,34 254,0 204,0 322,1 1,28 0,80 18,6 3,2 9,3 298,9 222,0 370,5 1,49 0,91 16,0 2,9 8,3 s Verkkokauppa.com 5,24 9,8 0,17 11,4 9,1 13,2 0,21 0,21 25,4 6,5 11,9 13,2 10,9 15,0 0,23 0,23 22,4 6,4 10,9 t Wärtsilä 7,49 324,0 0,37 300,6 162,0 429,1 0,42 0,35 17,8 1,9 10,3 399,9 275,2 483,9 0,51 0,40 14,6 1,9 9,0 t YIT 4,99 39,1 0,07 94,7 62,2 139,0 0,34 0,27 14,7 1,0 11,2 112,1 76,0 124,6 0,42 0,29 11,8 1,0 10,4 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Nokian Renkaat Tuore hallituksen puheenjohtaja Jukka Hienonen oli heti tositoimissa, kun rengasvalmistaja päätti korvata toimitusjohtaja Hille Korhosen Huhtamäestä tutulla Jukka Moisiolla. Analyytikot ovat spekuloineet Sammon pilkkomisella osinkotarinan luhistuttua. 7,9 142,5 141,0 144,0 0,68 0,55 13,1 n.a. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Metsä Board 6,43 122,4 0,41 130,8 91,3 151,7 0,30 0,21 21,2 1,7 10,5 172,8 151,6 188,5 0,41 0,24 15,6 1,6 9,0 t Neste 35,14 2 119 2,33 1 335 908 1 579 1,54 0,91 22,8 4,4 14,2 1 678 1 458 2 066 1,81 1,01 19,4 4,0 12,3 Nokia 3,83 144,0 0,00 1 685 1 290 2 096 0,23 0,05 16,9 1,3 7,9 2 044 1 078 2 753 0,29 0,12 13,1 1,3 6,6 t Nokian Renkaat 21,00 336,7 2,89 132,2 90,0 167,0 0,84 1,09 24,9 1,7 10,6 217,5 158,0 254,0 1,33 1,30 15,8 1,7 8,1 t Nordea 6,42 2 063 0,38 2 629 1 719 3 163 0,46 0,28 13,9 0,8 3 316 2 567 3 892 0,61 0,37 10,6 0,8 t Olvi 41,10 53,5 2,02 50,0 49,0 51,1 1,97 1,08 20,8 3,0 11,3 56,7 55,0 58,0 2,23 1,15 18,4 2,8 10,5 Oriola 2,10 10,1 0,04 30,0 27,1 32,5 0,13 0,10 16,6 2,3 6,5 36,8 33,5 41,8 0,16 0,11 13,4 2,2 5,9 s Orion 45,58 250,8 1,43 251,3 225,0 266,5 1,45 1,48 31,4 8,4 20,1 242,7 208,5 285,0 1,39 1,49 32,9 8,4 21,2 t Outokumpu 2,85 -48,0 -0,18 -50,7 -128,6 11,1 -0,09 0,05 0,5 9,1 118,6 32,0 304,6 0,21 0,10 13,3 0,5 5,6 t Outotec 4,73 92,6 0,10 78,5 38,3 103,1 0,30 0,06 15,9 3,0 8,4 95,5 53,6 133,8 0,35 0,09 13,4 2,8 7,7 t Pihlajalinna 14,65 6,3 0,15 13,0 10,3 16,3 0,39 0,05 37,5 3,0 10,4 22,5 18,3 28,2 0,69 0,09 21,3 2,7 8,7 Ponsse 25,60 66,3 1,86 28,7 14,8 37,0 0,85 0,45 30,3 3,1 12,0 55,9 40,1 65,0 1,56 0,70 16,4 2,7 9,7 t Raisio 3,60 28,5 0,16 30,1 28,7 32,0 0,15 0,14 23,5 2,1 12,3 33,1 30,8 34,6 0,16 0,15 22,0 2,0 11,5 s Revenio Group 26,55 12,3 0,36 13,2 11,6 15,9 0,42 0,32 62,9 10,5 44,1 21,5 19,5 23,9 0,66 0,44 40,1 9,3 29,0 t Rovio Entertainment 5,53 17,7 0,17 32,2 29,9 35,0 0,32 0,10 17,2 2,6 7,6 33,0 30,0 39,0 0,33 0,11 16,9 2,2 7,8 t Sampo 33,55 1 220 2,03 1 523 1 330 1 775 2,03 1,88 16,6 1,6 1 844 1 679 1 987 2,56 2,13 13,1 1,5 Sanoma 8,93 79,8 0,07 97,6 80,9 115,0 0,56 0,50 16,0 n.a. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja
Finanssikriisissä elvytys vastasi 3–4 prosenttia bkt:stä. J y r i T u o m i n e n Hurja elvytys piti nousua yllä 1 K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 52. Fedin ostoohjelmien arvioidaan nousevan jopa 20 prosenttiin Yhdysvaltojen bkt:stä. Uutisvirrassa rokoteuutisten ja elvytystoimien rinnalle nousi jälleen kauppasota. Trump on vastannut hyökkäävillä ulostuloilla, ja Kiinan kovistelu nousi loppukeväästä jälleen kansainvälisiin uutisotsikoihin. Keskuspankkien setelirahoitus on ollut myös poikkeuksellista. Euroopassa puheenaiheeksi nousi maiden omien tukipakettien ohella elvytysrahasto, jonka osalta poliittinen vääntö jatkuu. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % Vahva kiri pohjilta jatkui Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Argentiina 23,9 -20,2 Venäjä 17,2 -3,9 Nostetta Pohjoismaissa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Ruotsi 13,6 15,0 Norja 13,0 -15,9 Suomi 10,7 6,7 Vahvaa palautumista Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (S&P 500) 8,8 12,0 Euro STOXX 8,2 -2,6 Idässä hiljaisempi toukokuu Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kiina 3,9 11,1 Intia 1,7 -21,5 Hongkong -0,1 -3,0 RUOTSI Atlas Copco 374,20 446 229 13,60 12,05 19 008 31,1 19,7 1,9 14,20 22 468 26,3 17,1 2,0 Investor 508,00 388 322 132,29 5,21 -15 811 97,4 2,8 26,21 40 781 19,4 10,6 3,0 Volvo 145,85 310 216 17,64 5,75 15 732 25,4 12,1 3,2 10,18 28 535 14,3 8,8 3,9 Ericsson 89,56 300 580 0,67 4,36 21 233 20,5 9,5 1,9 5,54 26 712 16,2 8,3 2,4 H&M Hennes & Mauritz 158,00 230 786 8,12 1,24 2 771 127,4 11,7 1,7 6,57 14 479 24,0 8,6 4,7 Essity 299,80 210 543 13,12 17,70 17 478 16,9 10,3 2,4 17,91 17 928 16,7 10,1 2,5 Sandvik 165,55 207 664 6,81 6,12 10 785 27,0 12,7 2,3 9,79 16 420 16,9 10,0 2,8 ASSA ABLOY 191,80 202 359 9,00 7,15 11 567 26,8 16,1 1,9 9,49 14 064 20,2 13,4 2,2 SEB 87,58 192 267 9,33 6,66 17 659 13,2 4,0 8,48 23 297 10,3 6,2 Hexagon 530,20 186 519 20,38 19,19 7 925 27,6 18,2 1,1 23,49 10 488 22,6 15,0 1,3 Handelsbanken 93,30 184 927 8,65 7,09 18 494 13,2 3,6 7,99 20 736 11,7 5,4 EQT 157,20 149 809 1,99 2,27 2 376 69,3 45,2 1,5 4,93 5 140 31,9 22,6 2,0 Swedbank 127,36 144 172 17,62 10,46 12 619 12,2 3,0 14,38 20 969 8,9 5,8 Telia 33,04 135 121 1,70 1,94 9 302 17,0 8,3 5,8 2,31 11 203 14,3 8,1 6,1 Pörssikurssien valossa koronakriisi näyttää olevan taakse jäänyttä aikaa. Vuosien ajan kireää talouspolitiikkaa harjoittanut Saksa on kaatanut nyt kaksin käsin rahaa talouden piristämiseen. Kevään markkinapaniikissa rumasti syöksyneistä kehittyvistä markkinoista muun muassa Argentiina ja Venäjä ovat olleet huhti–toukokuussa kovimpia nousijoita. Kehittyvissä talouksissa elvytystoimet ovat olleet kuitenkin pääasiassa suhteellisestikin pieniä verrattuna kehittyvien talouksien reagointiin. Luottoluokittaja Fitch arvioi kesäkuun alussa, että valtioiden elvytystoimet vastaavat yli seitsemää prosenttia maailman vii me vuoden bruttokansantuotteesta. Yhdysvalloissa poliisiväkivallan vastustamisesta alkaneet joukkomielenosoitukset ja mellakat eivät lannistaneet pörssikursseja, jotka porskuttivat kesäkuun alussa pisimmässä nousuputkessa sitten alkuvuoden. Pohjoismaiset pörssit kallistuivat toukokuussa muuta Eurooppaa nopeammin melko samaan tahtiin. Yhdysvaltojen presidentti Donald Trump on saanut kovaa kritiikkiä hallinnon riittämätMaailman osakkeet tömästä reagoinnista pandemiaan. TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.6. Viikonja päivänsisäinen heilunta jatkui loppukeväästä voimakkaana. Maaliskuun puolenvälin pohjilta suunta on ollut selvästi ylöspäin jo useamman kuukauden. Vuoden aikajänteellä esimerkiksi Ruotsin ja Norjan pörsseillä on huima 31 prosenttiyksikön tuottoero Ruotsin hyväksi. Fitch arvioi, että Euroopassakin EKP:n ostoohjel mat vastaavat yli seitsemää prosenttia bkt:stä. Kiinan pörssin liikkeet ovat olleet maltillisia moneen muuhun kehittyvään markkinaan verrattuna, ja siten myös kurssien toipuminen on ollut melko vaimeaa
Analyytikot ovat vahvasti ostokannalla muun muassa pelitalo Embracer Groupissa, rakennusyhtiö Peabissa sekä äänikirjayhtiö Storytelissa. Yhtiö tekee monen lääkekehittäjän tapaan vielä nollaliikevaihtoa ja tuntuvaa tappiota. Tuoreiden suositusten perusteella Tukholmasta löytyy 16 yhtiötä, jotka ovat saaneet viime aikoina pelkkiä ostosuosituksia vähintään kolmelta analyytikolta. J y r i T u o m i n e n Storytelin tappiolla oleva tulos ei hetkauta kasvusta innostuneita analyytikoita. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ KR % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Tukholman pörssissä Oncopeptides 212,00 59,9 16,6 0,0 Ambea 83,20 40,3 13,3 1,3 1,7 Tobii 42,33 33,1 5,9 0,0 Mekonomen 79,33 26,9 9,5 0,8 1,0 Scandi Standard 76,50 24,4 13,4 2,0 4,0 Storytel 241,25 22,8 10,9 0,0 Embracer Group 136,83 19,7 38,1 3,7 0,5 Peab 87,50 14,2 11,4 1,6 3,9 Ericsson 96,22 12,4 20,0 3,2 2,0 Internationella Engelska Skolan 86,00 12,3 19,2 2,4 1,6 Camurus 146,00 12,0 11,1 0,0 LeoVegas 46,64 9,3 10,6 3,9 3,5 Stillfront Group 730,40 5,9 22,5 5,8 0,0 Cibus Nordic Real Estate 144,81 4,9 14,7 1,2 6,8 NetEnt 45,80 4,1 16,0 8,6 3,7 Dometic Group 73,70 -10,6 33,5 1,4 1,5 AcadeMedia 70,50 32,3 13,4 1,2 1,6 Nobia 53,00 25,2 18,1 1,6 4,5 Electrolux 34,60 1,4 26,4 3,2 0,6 Humana 61,00 41,0 9,6 0,9 2,2 Kungsleden 87,56 28,2 13,1 0,8 4,0 Swedish Orphan Biovitrum 227,89 11,3 15,7 3,0 0,0 Swedish Match 643,13 -1,6 21,9 2,2 Getinge 197,20 13,5 17,2 2,1 1,4 Wihlborgs Fastigheter 152,43 0,7 13,6 1,2 3,2 Saab 317,50 39,7 15,2 1,4 2,2 Hoist Finance 33,00 33,6 11,5 0,5 0,0 Loomis 311,83 31,9 12,4 1,6 4,3 Adapteo 93,37 25,8 16,1 1,6 1,5 Boliden 231,94 13,6 12,4 1,3 3,5 K u v a : A n u K i v i s t ö L ä h d e : F a c t s e t Tukholman pörssi sukelsi keväällä samaan tahtiin muun Euroopan kanssa, mutta kurssien palautuminen oli Ruotsissa selvästi vauhdikkaampaa huhti–toukokuussa. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2 58. Toukokuun lopulla yhtiö tiedotti pääsevänsä myös jatkamaan koronapandemian pysäyttämiä tutkimuksia. Tavoitehintojen valossa Suositelluimmat Ostopapereita lahden takaa suurin nousuvara nähdään syöpälääkkeitä kehit tävässä Oncopeptidesissa. Ammattilaisten silmissä pörssissä riittää houkuttelevia kohteita edelleen. Suomalaissijoittajille tutuista nimistä listalle mukaan mahtuvat verkkolaitevalmistaja Ericsson sekä Cramosta irronnut suomalainen Adapteo, joka on toteuttamassa osakkeenomistajien odottaman rinnakkaislistauksen Helsinkiin loppuvuonna
Sijoitusyhtiö tunne taan etenkin Okmeticin ja Remedyn taustalta. euroa H I N TA O S A K K E E LTA 1,25 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 11,33 milj. kappaletta 0,5 1,0 1,5 SSH Communications Securityn kurssikehitys 2 .1.–3.6.2020, euroa Valta vaihtui SSH:ssa, kun Tatu Ylönen myi Tatu Ylönen perusti SSH Communications Securityn vuonna 1995, ja yhtiö listautui pörssiin vuoden 2000 lopulla. Pitkään Ylönen omisti yhtiöstä liki puolet, mutta toukokuun lopun ja kesäkuun alun kahdessa kaupassa hän myi 29,2 prosenttia yhtiöstä Accendo Capitalille, josta tuli suurin omistaja. S I SÄPIIRIN K AU PAT 60 / S U U RS IJO IT TAJAT 61 / JO HTAJA-ANALY YS I 62 / KIRJA-ARVI O 6 4 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66 K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. 59 T e k s ti : L a u ri S ih v o n e n K u v a : J u h o K u v a M Y Y N N I T Y H T E E N S Ä 14,16 milj
Kovimmat potit kauppasi partnerin tittelillä johtoryhmässä istuva Ilkka Uusi-Maahi, joka sai osakkeistaan 3,1 miljoonaa euroa. 60 Sisäpiiri SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : O u ti J ä rv in e n S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KOKONAISHINTA EUR KESKIHINTA EUR Lars Peter Lindfors Neste Johtoryhmän jäsen 29.5.2020 myynti 180 884 36,17 H. Osake kimposi 20,76 euron pohjista yli 30 euroon, vaikka analyytikot leikkasivat loppuvuoden ennusteitaan. Admicomin kurssi on noussut vuodenvaihteesta jälleen yli 30 prosenttia. Hallituksessa istuva Niemistö laittoi senttejä jonoon ja osti peräti 52,1 miljoonaa osaketta Kaikarhenni-sijoitusyhtiönsä nimissä. Admicomissa jättimyynnit jatkuivat edelleen toukokuussa. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Jatkuvat osakemyynnit tuntuvat vain lisäävän osakkeen kysyntää. It-yhtiöissä liikettä Siili Solutionsissa hallituksen jäsenen Harry Braden määräysvaltayhtiö Lamy Oy osti toukokuussa brittiläisen Otus Capital Managementin lähes koko osakepotin. L a u r i S i h v o n e n Nesteen johto myyntipäällä Touko–kesäkuussa sisäpiirin kauppoja värittivät Nesteen johdon osakemyynnit. Toinen johtoryhmäläinen, tuotekehitysjohtaja Simo Huvila sai hänkin osakkeitaan kaupaksi 1,9 miljoonalla eurolla. Heidän lisäkseen osakkeita myi partner Antti Noronen 848 000 eurolla. Toukokuussa Nesteen johtoryhmäläiset tekivät osakemyyntejä kuusinumeroisilla summilla. Tulokseen ennustetaan myös rajua osumaa. Mattila pysyy Teleoperaattori Elisa tiedotti toukokuussa, että Veli-Matti Mattila jatkaa yhtiön toimitusjohtajana toistaiseksi. Kemiran entinen toimitusjohtaja Wolfgang Büchele myi osakkeitaan toukokuussa. Jakosuo-Jansson Neste Johtoryhmän jäsen 28.5.2020 myynti 222 000 37,00 Wolfgang Büchele Kemira Hallituksen jäsen 26.5.2020 myynti 1 086 875 11,20 Jyrki Mäki-Kala Neste Talousjohtaja 22.5.2020 myynti 104 700 34,90 Leena Niemistö Nexstim Hallituksen jäsen 22.5.2020 osto 312 683 0,01 Ilkka Uusi-Maahi Admicom Johtoryhmän jäsen 12.–25.5.2020 myynti 3 105 940 79,84 Simo Huvila Admicom Johtoryhmän jäsen 12.–20.5.2020 myynti 1 940 000 77,60 Harry Brade Siili Solutions Hallituksen jäsen 12.5.2020 osto 3 006 250 9,25 Veli-Matti Mattila Elisa Toimitusjohtaja 12.5.2020 myynti 2 755 902 55,12 Peter Vanacker Neste Toimitusjohtaja 4.5.2020 myynti 207 436 30,96 Nesteen osake nousi koronakriisin kuopasta nopeasti. Nykyään hän johtaa insinööriyhtiö Exyteä ja istuu yhä Kemiran hallituksessa. Koko potille tuli hintaa runsaat 312 000 euroa. Häntä seurasivat talousjohtaja Jyrki Mäki-Kala, henkilöstöjohtaja Hannele Jakosuo-Jansson ja innovaatiojohtaja Lars Peter Lindfors. Myyntiaallon aloitti toimitusjohtaja Peter Vanacker kuun alussa. Tuo juhlapäivä koittaa kuitenkin vasta heinäkuussa 2021. Hallitun tiedottamisen ansiosta Mattilan sen jälkeen tekemä, noin 2,8 miljoonan euron osakemyynti ei hätkähdyttänyt markkinoita. Factsetin perusteella Nesteen liikevaihdon odotetaan liki puolittuvan vuoden toisella neljänneksellä vuodentakaisesta. Ajoitus. Kolmen miljoonan euron osakepotin avulla Braden yhtiön omistusosuus Siilissä nousi jo 13,4 prosenttiin. Sopimuksensa mukaisesti Mattila olisi jäänyt eläkkeelle, kun hän täyttää 60 vuotta. Büchele siirtyi Kemiran ruorista saksalaisen Linden toimitusjohtajaksi keväällä 2014. Hallitusammattilaisena tunnettu Leena Niemistö taas teki toukokuussa osakekaupan Nexstimissä. Büchelen runsaan miljoonan euron myynti pienensi hänen omistustaan yhtiössä murto-osaan entisestä. Nesteen henkilöstöjohtaja Hannele Jakosuo-Jansson myi kovaan hintaan. Osakemyynti indikoi, että hallitusvastuu Kemirassa saattaa lähestyä loppusuoraa. Jakosuo-Jansson sai osakkeistaan jo 37 euroa kappaleelta, kun Vanackerin oli tyytyminen alle 31 euroon
Mikko Laakkosella on viimeisimpien ostojen jälkeen 756 000 Outokummun osaketta. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Fromondit tankkasivat Nokian Renkaita. O S T E T U I M M AT M E U R Outokumpu 0,8 Outotec 0,7 Fortum 0,2 Nokian Renkaat 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT M E U R Konecranes -0,4 Cargotec -0,2 Sampo -0,2 Huhtamäki -0,1 Nordea -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,2 -8 000 0,0 12 000 -0,2 Elisa 2,3 0,0 0,2 Fortum 18,6 12 000 3,0 159 000 -0,5 Huhtamäki 15,5 -4 000 2,2 -28 000 -3,2 Kemira 11,6 2,2 176 000 1,1 Kesko B 0,7 33 000 0,0 33 000 0,0 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 55,5 6,2 4 500 2,8 Konecranes 1,9 -18 000 0,0 -28 000 -1,2 Metso 3,9 -3 000 0,9 -2 000 -0,5 Metsä Board B 2,6 0,3 -20 000 0,1 Neste 28,6 5,6 3,3 Nokia 11,5 2,0 285 000 1,5 Nokian Renkaat 1,8 3 600 0,4 61 100 1,3 Nordea 18,9 -15 000 4,3 295 000 0,6 Orion B 5,0 -0,3 12 600 0,8 Outokumpu 5,5 260 000 1,8 470 000 1,6 Outotec 2,4 135 000 1,1 10 000 -0,3 Sampo 23,8 -5 000 3,8 20 000 -4,3 Stora Enso R 8,5 0,7 -0,7 TietoEvry 2,8 0,4 -0,5 UPM 39,5 3,7 -20 000 -5,0 Valmet 4,9 0,9 50 000 1,6 Wärtsilä 41,9 2 000 7,5 -412 000 -15,8 K u v a : J a rm o T e in il ä Outokumpu ostoslistalla Pörssit jatkoivat loppukeväästä nousussa, ja moni yhtiö maksoi osinkoja. Suursijoittajista Mikko Laakkonen kasvatti Fortum-omistustaan 10 000 osakkeella ja Outokumpupottia 200 000 osakkeella. Nieminen (4capes). Euromääräiset arvot on laskettu 4.6. Cargotec, Konecranes ja Metso olivat myyntilistalla, Outokumpu ja Outotec ostoskorissa. Sisäpiiri 61 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Jorma J. päätöskursseilla. J y r i T u o m i n e n Sykliin mukaan. Nieminen pyöritti salkun teollisuuspainoja uusiksi. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J
62 Sisäpiiri JOHTAJA-ANALYYSI Postista lähteneen Heikki Malisen valinta Outokummun toimitusjohtajan paikalle tuli monelle yllätyksenä. Malinen tuli tehtävään Postista, missä hän joutui myrskyn keskelle viime syksynä. Outokummussa Malisella riittää työnsarkaa, mutta ulkopuoliseen rekrytointiin verrattuna hänen ei tarvitse aloittaa kylmiltään. Malinen jatkoi maaliskuuhun asti neuvoa-antavassa roolissa, joten sapatti toukokuussa alkaneen Outokumpu-pestin alla jäi lyhyeksi. Malisen nimitys näyttää loogiselta, kun hänen uraansa katsoo Postia kauemmas. Postin liiketoimintamalli on pitkään ollut rajussa murroksessa, ja Malinen sai Sipilän hallitukselta tehtäväkseen Postin viilaamisen pörssikuntoon. Uudella hallituksella Postin listaus ei ollut agendalla, ja Postin pakettilajittelijoiden työehdoista vääntäminen oli syksyn ykkösuutisaiheita. Terästeollisuus on toimitusjohtajille haastava toimiala, etenkin viime aikoina. J y r i T u o m i n e n Paineen sietokyky pääsee taas testiin Heikki Malinen tarttuu tutun Outokummun ruoriin Posti-kohun kolhimana. Hallitustyön peruina Malisella on salkussaan runsaan 45 000 Outokummun osakkeen potti, jonka arvo toukokuussa oli noin 100 000 euroa. Outokummun johtajarekrytoinnissa Malisen ansioiksi laskettiin toimitusjohtajakokemus vaativassa toimintaympäristössä sekä kokemus myynnistä ja prosessiteollisuudesta. Malinen on toiminut UPM:ssä muun muassa Pohjois-Amerikan johtajana ja strategiajohtajana. Posti-rupeamaa edeltänyt toimitusjohtajakausi teollisuusyrityksiä konsultoivassa Pöyryssä vuonna 2008–2012 päättyi potkuihin yhtiön tuloksen heikennyttyä. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Malinen on istunut Outokummun hallituksessa vuodesta 2012. Valtavaksi kasvanut julkinen paine ja Maliseen kohdistunut kiukku saivat hänet jättämään toimitusjohtajan paikan lokakuussa. Malinen pysytteli kohun aikaan piilossa medialta. Outokummun toimitusjohtajan paikka onkin yksi Helsingin pörssin epäkiitollisimmista. Uran varrelle on osunut myös pätkä kansainvälisessä konsulttijätissä McKinseyssä. Ulkomailla jo lapsena kouluja käynyt ja Harvardin eliittiyliopistosta kauppatieteiden maisteriksi valmistunut Malinen on kotonaan kansainvälisessä bisneksessä. Malisen edeltäjä, hollantilainen Roeland Baan, tehosti kriisiyhtiötä tuottavampaan kuntoon, mutta yhtiön tulos heiluu pitkälti teräksen markkinahintojen mukana. Se tarkoitti pakettiliiketoimintaan panostamista ja kulujen karsimista hiipuvassa postinjaossa. Lakon lisäksi painetta Postin johdon suuntaan loi mediassa esiin nostettu Malisen oman palkan vertailu pakettilajittelijoihin. Se osui myrskyn keskellä omaan nilkkaan, hän jäi negatiivisen julkisuuden jalkoihin. Malisen kanssa töitä tehneet kiittelevät hänen kansainvälisyyttään ja strategista osaamista. Viimeisin vuosi meni varapuheenjohtajan paikalla, mistä hänet rekrytoitiin toimitusjohtajaksi. Se on vielä paljon vähemmän kuin edeltäjä Baanilla, jolla oli viime vuoden lopussa hallussaan yli miljoona osaketta. Hän luopuikin kohun keskellä kahden kuukauden peruspalkastaan. Baan kuittasi viime vuodelta noin miljoonan euron palkan, mutta tulosja osakepalkkiot nostivat kokonaisansiot tehtävästä runsaaseen 2,5 miljoonaan euroon. Malisen toimintaa Postin strategian toteuttamisessa toimitusjohtaja-aikana on kiitelty, mutta pestin loppuvaihe jättää karvaan maun rupeamasta. Aasian halpatuonnin painottuminen Eurooppaan on sekoittanut markkinoita
Työpöydällä. Paluu juurille. Baanin aikakaudella kriisiyhtiön käyttö pääomaa vapautet tiin ja tase saatiin parempaan kuntoon. Outokummun hal lituksen puheenjohtaja Kari Jordan totesi Malisen eduiksi muun ohella sen, että hän ”oli vapaalla jalalla ja tunsi firman”. Postin toimitus johtaja Turkka Kuusisto nostaa 18 prosenttia pienempää kiin teää kuukausi palkkaa kuin häntä edeltä nyt Malinen. Outokumpu kärsi jo aiemmin teräsmarkkinan ylitarjonnasta, ja korona romaut taa kysyntäpuolta. Postipestin palkka kohusta huolimatta valtio omistajalla ja eläkepomoilla riittää luottoa Maliseen. Omistajaohjaus sähläys ja Postin tulehtunut työ markkinakiista johtivat viime syk synä omistajaohjausministeri Sirpa Paateron ja lopulta myös pääministeri Antti Rinteen eroon. Maliselta ei odoteta suuria muutoksia edeltäjän linjaan, mutta strate gisen tarkastelun alla olevan Long Products liiketoiminta yksikön kohtalo lienee agendan kärjen tuntumassa tuotannon sopeutusten ohella. Suhteet. Ajoitus. Posti-gate. Roeland Baan ilmoitti helmikuussa siirty vänsä pois Outo kummun palveluk sesta siirtyäkseen tanskalaisen Haldor Topsøen johtoon. Julkisuudessa palkastaan ryöpy tetty Malinen erosi jo lokakuussa. Outo kummun nimitystoimikunnassa istuvat Kari Jordanin ohella Solidiumin Antti Mäkinen, Ilmarisen Jouko Pölönen, Varman Pekka Pajamo sekä Kelan Tuula Korhonen. Sisäpiiri 63 K u v a t: T ii n a S o m e rp u ro , J a n L ö n n b e rg , P e k k a K a rh u n e n , K im m o H a a p a la , O u to k u m p u Edeltäjä onnistui. Uudet pelisäännöt. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Posti oli isossa ku vassa välivaihe prosessiteollisuus bisneksessä UPM:llä ja Pöyryllä marinoituneen Malisen uralla
Hyvistä sosiaalisista oloista sikiää myös kaupallista menestystä, kirjassa sanotaan. To m m i M e l e n d e r dellinen voima on rajallinen, koska siltä puuttuvat vapaan kansalaisyhteiskunnan vahvuudet. States, Societies, and the Fate of Liberty. Monissa länsimaissa muutosta lupaavat nyt sellaiset populistiset liikkeet, joissa autoritaarisuus nostaa päätään. Vapaus luo hyvinvointia, mutta historia osoittaa, että vapaus ei synny vaivatta. Acemoglu ja Robinson noudattavat Berlinin linjaa, sillä heillekin vapaus on pakkovallan puuttumista ja olosuhteet, joissa yksilöillä on mahdollisuus toteuttaa itseään. Nykyinen finanssikapitalismi muodostaa Acemoglun ja Robinsonin mielestä vapaudelle uudenlaisen uhan. Robinson kuvaavat kirjassaan The Narrow Corridor ”kapeaa käytävää”, joka johtaa vapauteen. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. Jos valtio uhkaa kahmaista liian paljon valtaa, kansalaisten täytyy panna hanttiin. Mallia Ruotsista. Samaan aikaan globalisaatio ja automatisaatio kurjistavat länsimaista keskiluokkaa ja jarruttavat tuottavuutta. 64 Sisäpiiri KIRJA-ARVIO K u v a : F a rn k M o lt e r Me länsimaiset ihmiset janoamme vapautta. Isaiah Berlin puhui vapauden positiivisesta ja negatiivisesta ulottuvuudesta. 567 s. Hyvistä sosiaalisista oloista sikiää kaupallistakin menestystä. Vapauden kapeaa käytävää uhkaa valtiovallan sorto ja sosiaalisten normien tukahduttavuus. Penguin 2019. Parhaiten sen ovat löytäneet läntiset demokratiat sovittaessaan yhteen talousja arvoliberalismin. Daron Acemoglu ja James A. Kiinan kasvu on kannatellut maailmantaloutta finanssikriisin jälkeen, sillä tiukoissa paikoissa se pystyy elvyttämään sanelemalla, eikä pelkästään likviditeettipumpulla. Erityisen ihailevasti Acemoglu ja Robinson kirjoittavat Ruotsista. Acemoglu ja Robinson varoittavat, että finanssikapitalismin ylilyönnit voivat rapauttaa luottamuksen järjestelmään. Kirjan tärkein viesti korostaa valtiovallan ja kansalaisyhteiskunnan vuorovaikutusta. Jos kansalaiset sortuvat päättömyyksiin, valtion on laitettava sille stoppi. Kun ihmiset tuntevat tulleensa petetyiksi, he vaativat muutosta. Taloustieteilijät Daron Acemoglu ja James A. Varsinkin Yhdysvalloissa rikkaiden eliitti on valjastanut valtion palvelemaan omia intressejään. Ihmiskunnan vaiheet ovat täynnä tyranniaa ja despotiaa. Viime vuosina monet länsimaisetkin kommentaattorit ovat pohtineet, voiko Kiina nousta keskusjohtoisella mallillaan ylivertaiseksi talousmahdiksi. Acemoglu ja Robinson eivät usko Kiinan voittokulkuun. Robinson: The Narrow Corridor. Edellinen on vapautta ”johonkin” ja jälkimmäinen vapautta ”jostakin”. Kaukoidän jätin talouVapaus vaatii valppautta Acemoglu ja Robinson eivät usko Kiinan autoritaarisen valtiokapitalismin voittokulkuun. Daron Acemoglu kirjoittaa ihailevasti Ruotsista. Sen äkillinen kaventuminen tuntuu pahalta ja pelottavalta, kuten koronakriisi on osoittanut. He muistuttavat, että Ruotsi on paitsi turvallinen ja tasa-arvoinen hyvinvointiyhteiskunta myös monen kansainvälisen suuryrityksen kotimaa. Luottamus on taloudessa tärkeämpi motivaattori kuin pelko
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 31.7.2020 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Sisäpiiri 65 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Viime kuukauden voittaja: Antti Kääriä, Turku K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2
Arpanopat pelaavat julmaa leikkiään köyhtyvän hotellivieraan hiipuvalla varallisuudella. Vanha kivikasvo saattaa olla aika järkähtämätön, kun Sanna Marin polkee vasenta jalkaansa tahtonsa pontimeksi. Kovimmin ovat kärsineet yrittäjät. Talouden painajaiset muuttuvat aikanaan reaalitalouden todellisuudeksi. Rahahan on ilmaista! Osakkeenomistajat ovat hullaantuneet, kun Monopolin kierrospalkkioita on nostettu kierros kierrokselta. K E S Ä – H E I N Ä K U U 2 2. O SAKKEENOMISTAJATKIN ovat hullaantuneet, kun Monopolin kierrospalkkioita on nostettu kierros kierrokselta. Marinin (sd) hallitus on hätistellyt julkisen talouden kintereiltä yksityisellä pääomalla toimivia yrityksiä. Hallituksen ongelma ei ole ministereiden ikä tai sukupuoli, ainoastaan holtiton rahanjako koronan varjolla. Monopolissa jaetaan kierrospalkkioita vain siitä ilosta, että pelaaja ohittaa Lähtöruudun. Nyt rajoitusten avulla kustannukset tuplattiin ja kassavirrat puolitettiin. Sen sijaan voidaan kysyä, mitä tapahtuu esimerkiksi liikekiinteistöille ja kauppakeskuksille, kun ostokset tehdään verkossa ja ihmiset etäilevät tiimseissä ja skaipseissa. Eniten kärsineet kärsivät eniten myös jatkossa. Se ei tule olemaan kivaa. Yhteiskunnan tuilla eläjille ei korona ole suuria taloudellisia aukkoja tehnyt kassavirtaan, kuten Velvoitetyöllistetty hyvin tietää. Nollakorkomaailmassahan raha on ilmaista. Digitaaliset toimialat ovat aidosti saaneet ilmaa siipiensä alle. Pörssiyhtiöiden fundamentit ovat sulaneet, mutta tueksi on laitettu setelinippuja. Nyt on menossa resurssien siirto valtiokoneiston hyväksi. Yhteiskunnan tuen ja onnenkantamoisen nostovoiman välinen suhde määrittelee kuolemantanssin keston. 66 Sisäpiiri VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi E nnen koronaa palveluyritykset yrittivät karsia kustannuksiaan prosentin sieltä, toisen täältä. Valtionhallinto ei kaivannut vakaata yksityisen sektorin osaamista. Maskikauppa oli toki aikamoinen yritys keväällä. Ei yritysten ahdinko ahdista, kun keskuspankki syytää rahaa. Niin kauan kuin osakemarkkinaosapuolet uskovat toisiinsa, niin kauan voidaan tätä härkäratsastusta harrastaa. Monen toimialan ravintoketju on julma: kun talous jossain ehtyy, on vain ajan kysymys, kun se ehtyy myös alajuoksulla. Ehkäpä voimme siis rahanpainajaisten keskellä nähdä tyynesti Ruususen unta. Onhan digiharppaus ollut melkoinen. Myös soteuudistuksessa annettiin kerralla kenkää yksityisille terveystoimijoille. Raha päätyy ennen pitkää omistajille, joille arpaonni on antanut mahdollisuuksia lunastaa sopivia kiinteistöjä. Virkamiehet eivät herkästi luovu vaivalla luodusta sääntelystä. Uusi valtiovarainministeri Matti Vanhanen (kesk) toivottavasti pilaa tyttöjen mehuhetken. Joka toiseen pöytään istutetut asiakkaat saavatkin vetää kaksin käsin tuloskunnon ylläpitämiseksi. Sen sijaan päätettiin pelata oikein kunnolla venäläistä rulettia tilaamalla maskit mahdollisimman hämärältä taholta. Köyhän on kiva antaa korkeat pisteet vasemmistohallitukselle. Niin kauan kuin yhdessä kuvitellaan, että valtioiden velat maksetaan joskus takaisin ja rahan arvo säilyy sen painamisesta huolimatta, voidaan rajattomasti elvyttää. Sille, joka ei omista kiinteistöjä, jää jäljelle hämähäkin seittiin juuttuneen kärpäsen kohtalo. Taloushan näyttäisi olevan uskonasia. KEPUN AISANKANNAT TAMA vasemmistohallitus on kuitenkin suomassa meille anteliaan tulevaisuuden
Welcome to celebrate with us! 6.10.2020 SCANDIC PARK HELSINKI tapahtumat.almatalent.fi/treasury-cash-helsinki REGISTER NOW ALMA TALENT TAPAHTUMAT Päättäjät, laadukas sisältö ja media kohtaavat.. AKI KANGASHARJU Managing Director The Research Institute of The Finnish Economy SIRKKU MARKULA SVP, Corporate Treasurer, KONE Corporation IIDA MÄKIKALLIO Psychologist, Speaker, Coach PARTNERS Welcome to the annual Treasury & Cash event – Celebrating it´s 20th year! Alma Talent’s Treasury & Cash -event is a knowledge exchange platform bringing together professionals in the treasury and cash scene. The event provides a great venue to innovate, network and discuss about the main topics of the field: the demand for increased process efficiency, improved working capital management and proactive cash management and financing. We are proud to announce, that 2020 the event is celebrating its 20th birthday
KUTEN HALUAT. VKO 2020-33 177535-2006 SUOMEN ASIALLISIN SOVELLUS – KÄYTETTÄVISSÄ KESÄLAITUMILLA JA ARJESSA. KIRJAT.ALMATALENT.FI Bisneksen ja itsesi kehittymiseen – tutustu! Kokeile 30 päivää veloituksetta kirjat.almatalent.fi Kesä. On aikaa kuunnella ja kasvaa. Kuuntele 11 avainkykyä menestykseen ja mielenrauhaan.. Kuuntele nyt bisneksen, sijoittamisen, kasvun ja itsensä kehittämisen kirjoja Suomen eturivin kustantajilta juuri silloin, kun sinulla on hetki aikaa itsellesi ja uusille ideoille ja ajatuksille. Jatkuvasti päivittyvä äänija e-kirjavalikoima sekä podcastit. MIELI – Tehokkain työkalumme, mutta myös valtavin vastus kehityksellemme. PAL