Arvopaperi 8/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Nyt tuotto-odotukset ovat kuitenkin korkealla ja kiinteistösijoitusyhtiöt ovat pörssin kuumia osakkeita. 16 Sijoitusstrategi Mika Heikkilä Mielenliikkeiden matematiikkaa Asuntokaupan paradoksi YIT, SRV ja Lemminkäinen taitavia jarruttajia 44 Tekninen analyysi auttaa oikeaan ajoitukseen 26 Pientä ja uutta halutaan, isoa ja vanhaa tarjotaan 40. SALKUNHOITAJA MARKUS SALIN IHMEISSÄÄN: NOKIA MAKSAA ENÄÄ 35 MILJARDIA EUROA. 71 WWW.ARVOPAPERI.FI ELOKUU 8 / 2009 7,95 ARVOPAPERI 8 / 2009 SIJOITTAJAN SATULINNAT Talouskriisi kuritti kiinteistösijoittajia kovalla kädellä
Tämän Arvopaperin laaja kiinteistöteema alkaa sivulta 18. UUTISKÄRKI PS-laki eduskuntaan syyskuussa SIJOITIN VIIMEKSI... Toimitusjohtaja Petri Olkinuoran johtaman Cityconin pelimerkit ovat kiinni kauppakeskuksissa, joiden vuokrausasteet ovat pysyneet hyvinä läpi taantuman. Hintaromahdus nosti tulevaisuuden tuotto-odotukset 18 Kiinteistösijoitusyhtiöt ovat nyt kuumia osakkeita Helsingin pörssissä Vertailussa Citycon, Sponda ja Technopolis 22 Palanen ostoskeskusta Pariisista 25 Vuokraturvan Timo Metsola: Osta laskimella, älä tunteella 10 12 SALKUT KIERTOON Jukka Pirskanen Nordeasta Mandatum Lifeen Timo Liukkonen OP Varallisuudenhoidosta Nordeaan SEURAT JA PIIRIT Seppo Määttänen pohtii, minkälainen toimitusjohtaja Finnairiin on haussa 14 KOMEITA KOHTEITA. Olkaa hyvä. SEPPO MÄÄTTÄNEN EPÄVARMUUS HINNOITELTU. Myös toimistoihin, liiketiloihin ja logistiikkaa palveleviin kiinteistöihin sijoittava Sponda saa analyytikoilta konsensusennusteeksi ylipainota. Kivitaloja salkkuun KTI KIINTEISTÖTALOUDEN INSTITUUTIN keräämän aineiston mukaan kiinteistöjen kokonaisvuosituotto ylsi jaksolla 19982008 runsaaseen kahdeksaan prosenttiin. Arvostus houkuttelee. 18 6 8 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo kysyy, onko taantuma nyt ohi. Se tarkoittaa, että kauppakeskusten vuokrausasteet pysyvät hyvinä. Kiinteistöihin voi sijoittaa ostamatta omaa kivitaloa huolineen ja murheineen. Finanssikriisi koetteli kiinteistösijoittajaa kovalla kädellä. Kiinteistösijotusyhtiöt ovat Helsingin pörssin kuumia osakkeita. Yritysvalmentaja Jari Sarasvuon ikisuosikit: Nordea, Konecranes, Sanoma T E E M A , K I I N T E I S T Ö S I J O I T TA M I N E N 16 Kivijalkaa sijoitussalkkuun Onko kiinteistösijoittajalla finanssikriisin jälkeistä elämää. Kyllä. Asian parempi puoli on se, että hintojen niiaaminen nostaa nyt tulevaisuuden tuotto-odotuksia. Perusvaihtoehtoja ovat pörssilistatut kiinteistösijoitusyhtiöt ja kiinteistöihin erikoistuneet sijoitusrahastot. Kun osakkeiden pitkän ajan vuosituotto keikkuu kymmenessä prosentissa, kiinteistösijoitukset asettuvat tuottoriski-katsannossa osakkeiden ja obligaatioiden välimaastoon. Kokonaistuotto muodostuu vuokrista ja arvonnoususta. Kiinteistörahaston kautta tavallinenkin sijoittaja pääsee käsiksi todellisiin prime-kiinteistöihin, mainostaa OP-Kiinteistö-rahaston salkunhoitaja Miia Salovaara. R E P O R TA A S I 26 Teknisestä analyysista apua ajoitukseen 32 Metsäsijoittajan strategia 50 vuodeksi. Puut sahalle tai uuniin 22 55 luvut ja numerot / 57 Tulosennusteet / 59 Osingot ja tuotot / 61 Pohjoismaiset tulosennusteet / 62 Eurooppalaiset tulosennusteet / 63 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 64 Ulkomaalaisomistus / 64 Gurujen salkut / 65 Suomi-salkut / 66 Rahastovertailu luvut ja numerot. Kaupassa käydään lähes joka päivä taantumasta piittaamatta. Juuri nyt listatuista kiinteistösijoitusyhtiöistä mielenkiintoisimmassa vaiheessa on Citycon, joka on keskittynyt kauppakeskuksiin ja muihin kaupan kiinteistöihin
29. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITTAJAT HÄIVÄHDYS PAREMMASTA. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Arvo Value Finlandin salkunhoitaja Mika Heikkilän mielestä pahin virhe olisi kuvitella, että lihavat ajat odottavat jo nurkan takana. Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU 44 Teemu Lehtosalo 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT K AT S AU S 36 Vuoden 2009 uudet sijoitustuotteet: Yrityslainat herättivät riskihalut 40 Alkuvuoden asuntokauppa: Pieniä halutaan, isoja tyrkytetään OSAKKEET 43 Vanhat osakekirjat: Syppiä synnyttämässä 44 Kuukauden kotimaiset: Valonpilkahduksia laman keskellä. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 94 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Vertailussa YIT, SRV, Lemminkäinen, Cramo ja Ramirent 48 Larox: Taantuma tukki tuloshanan 49 Toisen vuosineljänneksen yli- ja alisuoriutujat 49 Helsingin pörssin suositusranking, kuumimmat ja kylmimmät osakkeet "JOS KULUTUSLUOTTOJEN KOROT OLISIVAT ALLE KAKSI PROSENTTIA, NIIN KYLLÄ KULUTETTAISIIN ERI TAVALLA." Vuokraturvan toimitusjohtaja Timo Metsola rinnastaa asuntolainojen korkotasoa ja asuntokaupan vilkkautta kuluttamiseen. 25 Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi KANNEN KUVA: Pasi Murto AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Sara Anttila, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Kamu, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Pasi Murto, Pekka Mustonen, Kalervo Peltonen, Markus Salin, Tomi Salo, Henna Savolainen, Kalle Soikkanen, Jarmo Teinilä MEDIAMYYNTI Sanna Myller 040 342 4331 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT lisäksi Lisäksi 35 Kalle Soikkasen kolumni 54 Pentti Forsmanin kolumni arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 MAAILMAN OSAKKEET 50 Maailman pörssit:Kannattaa myydä ennen kuin Fed nostaa 52 Maailman osake: Hammastahnahymy ei hyydy taantumassakaan Colgate Palmolive 53 Rahastot: Tuntematon Turkki 69 Osakesäästäjät: Tomi Salo 70 Sijoitusmaailman ilmiöitä 71 Markus Salinin kolumni 72 Pörssiristikko 73 Palvelusivu 74 Tallimestari Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 26 750 (LT 2008) Lukijamäärä 80 000 (KMT 2008) TILAUKSET puh
Eli laskua tuli, mutta analyytikot eivät enää pettyneet. SORAÄÄNIÄKIN ON kuulunut, mutta ennustajien enemmistö uskoo taantuman jäävän taakse. Tosin työttömyys ei hellitä. Tuoreiden tietojen mukaan yksiöiden ja kaksioiden sijoitusasunnoksi kelpaavien hinnat ovat nousseet ennätysvauhtia yhtä aikaa työttömyyden kanssa. Talouden nousuhuipulla reilu vuosi sitten pörssin kivitaloista maksettiin ennätyshintoja. Lehti perusteli eri kansantalouden ennustemittareita käyttäen, taalin luvut olivat kelvollisia. Kiinassa käänne on jo nähty, Yhdysvalloissa tämä osunee syksyyn ja Euroopassa saadaan odottaa ensi vuoden puolelle. OSAKEMARKKINOIDEN NOUSU kertoo, että sijoittajien epäluulo on väistynyt. Reutersin mukaan analyytikot odottivat tulosten tippuvan 31 prosenttia, mutta lasku oli 28 prosenttia. Shanghain indeksi painui elokuussa yli 20 prosenttia. ARVOPAPERI PORAUTUU tässä numerossa kiinteistösijoittamiseen. Pörssistä nyt puhumattakaan. On muitakin hyviä merkkejä. Kiinassa, jossa on jo raportoitu taloudesta isoja kasvulukuja, pörssi laski kuitenkin rajusti elokuussa. Finanssikriisin hellittäminen näkyy pankkien osavuosituloksissa. Myös osavuosikatsauksista ja analyytikoiden odotuksista voi tehdä saman johtopäätöksen. Se on niin vähän, että voi tuntua taantuman jatkuvan", Roubini muistuttaa. Paasikivi. Elämme edelleen erikoisia sijoitusaikoja. Kritiikin mukaan lehtiä myyvät nyt otsikot, jotka lupaavat parempaa. Päinvastoin. Vanha valtioviisaan väite huvittaa. "Uskon yhden prosentin kasvuun lähivuosina. Työttömyys vain pahenee, kun firmat säästävät ja sulkevat tehtaitaan. KIINASSA, JOSSA ON JO RAPORTOITU TALOUDESTA HYVIÄ TILASTOLUKUJA, PÖRSSI LASKI RAJUSTI ELOKUUSSA. Investopedian kolumnistin mielestä Newsweekin otsikko on vain myyntikikka, jotta lehdet kävisivät paremmin kaupaksi. Riemuralli on jatkunut maaliskuusta saakka. Kiinteistöjen hinnat ovat laskeneet reippaasti. Myös perheasuntojen hinnat ovat laskeneet. Soraäänet taantuman hellittämisestä ovat oikeutettuja. TUNNETUT LAMAGURUTKIN ovat muuttaneet näkemyksiään. Vielä on vähän konkreettisia merkkejä paremmasta, vaikka esimerkiksi ostopäälliköiden luottamusindikaattorit tai muut kahvinporot ennustavat parempaa aikaa. S&P 500 -yritysten kakkoskvartaalin, eli huhtikesäkuun tulokset ylittivät odotukset. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O PETRI ART TURI ASIK AINEN Onko taantuma takana? että amerikkalaistalous olisi kääntymässä kasvuun. R ecession is over" taantuma on takana, kirkui amerikkalaislehti Newsweekin kansi elokuussa. Useimpien talousennustajien mukaan valo kajastaa jo. Maailmaltakaan ei uusia kriisipankkeja enää ilmestynyt. Sellaista ei ole tapahtunut aikaisemmin. Maailmantalouden kuva ei ole enää yhtä usvainen kuin alkuvuonna. Nordea ja Pohjola Pankki vuolivat hyviä tuloksia. Kakkoskvar- 6 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Hallitusten elvytyspaketit purevat ja ennätysalhainen korkotaso auttaa. Paul Krugman ja Nouriel Roubini puhuvat varovasti käänteestä. "Varmin tapa rikastua Suomessa on ostaa kivitalo ja pitää se pitkän aikaa", väitti aikoinaan J.K. Päinvastoin, työttömyyden kasvu on aikaisemmin laskenut hintoja
Rahapäivässä myös Vesa Puttosen Finanssikriisi-kirjan julkistus sekä vanhojen osakekirjojen näyttely!. Suomen parhaat asiantuntijat antavat sijoitus- ja säästövinkkejä sekä jakavat kokemuksiaan. Rahapäivä 16.9.2009 Rahapäivä 16.9.2009 Rahapäivä 16.9.2009 Rah Rahapäivä kokoaa sijoitusmaailman yhteen. Finlandia-talossa ammattilaiset kertovat, miltä sijoitusmaailma näyttää syksyllä 2009
Tehdessään pitkäaikaista sijoituspäätöstä sijoittajan täytyy punnita tulevien mahdollisten muutosten vaikutuksia ja toteutumistodennäköisyyksiä. Tuota kohtaa pidettiin lausuntokommenteissa poikkeuksetta ongelmallisena. Näin jo voimassa oleville eläkevakuutuksille jäisi vieläkin olennainen kilpailuetu PS-tileihin verrattuna, sillä nämä eläkevakuutussopimussäästöt voi nostaa jopa vain kahden vuoden aikana. tulojen yhdistäminen on yksi niistä, PS-järjestelmän kestävyys ja jatkuvuus sitäkin suurempi. · Nostot vähintään 10 vuoden aikana eläkeaikana. uu is ä t un s i vtupk ä r k i n i s t e TÄSTÄ ON KYSE · Pitkäaikaista, sidottua ja verotuettua säästämistä koskeva laki. Kuka esimerkiksi käyttäisi pitkäaikaissäästämistilille ostettujen osakkeiden suomaa äänioikeutta yhtiökokouksissa, kenelle valta kuuluisi. "Suomalaisessa verolainsäädäntökulttuurissa tämäntyyppisissä kysymyksissä tapana on ollut, että tehdyt sopimukset ovat jatkuneet sellaisenaan", Borenius & Kemppisen veropraktiikan johtaja Janne Juusela sanoo. · Säästöt verotuksessa vähennyskelpoisia 5000 euroon asti vuosittain pääomatuloista tai niiden puuttuessa ansiotuloista. Toisinaan väläytelty ansio- ja pääomaPITÄÄKÖ SOPIMUS. Kunkin yksilöllisiä eläkevakuutuksia myyvän yhtiön päätettäväksi jää, salliiko se asiakkaidensa vaihtaa läpinäkyvämpiin ja luultavasti kustannuksiltaan edullisempiin rahastoihin tai suoriin osakesijoituksiin. Saisiko vanhat säästöt siihen mukaan?" Juusela pohtii. Linjaus on näkynyt esimerkiksi eläkevakuutussopimusten kohtelussa: kun eläkkeellejäämisikää on nostettu, se ei ole koskenut vanhoja sopimuksia ja jo tehtyjä säästöjä. Sijoittajan on voitava luottaa siihen, että tehdyt sopimukset pitävät. Vähimmäisnostoaika tällöinkin neljä vuotta. PS-LAKI EDUSKUNTAAN SYYSKUUSSA KARO HÄMÄLÄINEN / KUVA KAAPO KAMU koitus antaa hallituksen esityksenä eduskunnalle syyskuun puolivälin paikkeilla ja keskeisiltä osin luonnoksen mukaisena. Nykyiset eläkeva- LAUSUNNOISSA ENITEN RISTIVETOA SAI AIKAAN SÄÄSTÖJEN PURKUAIKA. 8 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Konstruktio aiheuttaisi monenlaista hankaluutta. Lakiluonnoksessa esitettiin, että varat sijoitetaan palveluntarjoajan nimissä asiakkaan lukuun. "Täytyy kuitenkin muistaa, että verolait ovat hyvin poliittinen lainsäädäntöalue", Janne Juusela tähdentää. V erotuettua pitkäaikaissäästämistä koskeva PS-laki etenee suunnitelmien mukaisesti. · PS-tilillä mahdollisuus tehdä sijoituksia esimerkiksi sijoitusrahastoihin ja osakkeisiin. Poliittinen riski Kun PS-laki astuu voimaan, suomalaissijoittajat joutuvat miettimään kantaansa verotuettuun mutta sidottuun säästämiseen. Täytyy kuitenkin muistaa, että verolait ovat hyvin poliittinen lainsäädäntöalue", hän muistuttaa. PS-lain yhteydessä vaihdolle ei ole esteitä, mutta lainsäädännöllä ei voida pakottaa henkivakuutusyhtiöitä tarjoamaan asiakkailleen mahdollisuutta vaihtaa pitkäaikaissijoituskohdettaan. Jokainen vuosi, jolla nostamista lykkää lakisääteisen eläkeiän yli, lyhentää nostoajan vähimmäismäärää kahdella vuodella. "Riski on paitsi se, että etuja otettaisiin pois, myös se, että tulisi uusi, parempi järjestelmä. Tämä kanta näyttää nyt voittavan. Valtiovarainministeriössä lakia on tiettävästi korjailtu kevätkesällä käydyltä lausuntokierrokselta saadun palautteen pohjalta. Lausunnoissa eniten ristivetoa sai aikaan säästöjen purkuaika: Finanssialan Keskusliitto kuutussäästäjät ovat kantansa jo ratkaisseet, ja heidän kohdallaan harkinta kohdistuu siihen, mihin tuotteisiin he ohjaavat säästönsä. · Nykyisillä veroprosenteilla 5000 euroa PS-tilille laittava maksaa sijoitusvuodelta 1400 euroa vähemmän veroa kuin muuten maksaisi. Sopimus purettavissa myös esimerkiksi työttömyyden perusteella. "Perusoletus on, että sijoittaja voi luottaa siihen, että tehdyt sopimukset jäävät alkuperäisiksi. · Sijoitukset sidottuja lakisääteiseen eläkeikään asti. Ainakin varojen omistusta ja hallinnointia koskevaan kohtaan on tulossa muutoksia. Esimerkiksi Osakesäästäjien Keskusliitto ja Euroclear (aikaisemmin Suomen Arvopaperikeskus Oy) esittivät, että osakkeiden omistus olisi suoraan PS-säästäjän nimissä olevalla arvo-osuustilillä. Näillä näkymin kymmenen vuoden purkuaika säilyisi luonnoksen mukaisena. Arvopaperin tietojen mukaan laki on tar- FK liputti kentän toisella laidalla elinikäisen eläkkeen puolesta, esimerkiksi sosiaali- ja terveysministeriö ja Osakesäästäjät pitivät lakiluonnoksen mukaista kymmentä vuotta liian pitkänä aikana. Tällöin laki tulisi voimaan ensi vuoden alussa
Suvun Hartwall Capital jäi omistajaksi englantilaisyhtiöön. A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 9. Wihurin rahasto 10. Hartwall Capitalin omistaa Hartwallin suvun jäsenet. Hartwallit eivät näkyneet aikaisemmin Stockmannin suurimpien omistajien listalla. Stockmannin muita suuromistajia ovat Konstsamfundet sekä Svenska Litteratursällskapet i Finland sekä sijoittajat Erkki Etola ja Kari Niemistö. Lisäksi Stockmannin vanhat omistajat sijoittavat tavarataloyhtiöön kuponkiannissa 45 miljoonaa euroa. Konstsamfundet 2. Hartwall Capitalin toimitusjohtajana tammikuussa 2009 aloitti sveitsiläisen Omyan palveluksesta tullut Thomas von Hertzen, 56. Hartwallit ovat ostaneet muun muassa pienen Karelia Parketin sekä 20 prosenttia pörssiyhtiö Cramosta. Svenska litteratursällskapet 4. Folkhälsan 9. Näin HTT Holding hankki 8,9 prosenttia STOCKMANNIN 10 SUURINTA OMISTAJAA % 1. Nyt tehty Stockmann-potti on suurin yksittäinen sijoitus Suomessa. Etola-yhtiöt 6. "Stockmannissa tarjoutui hyvä tilaisuus ja hyvään hintaan. Hän korvasi eläkkeelle siirtyneen suvun luottomiehen Klaus Grönbärjin, 63. Hartwall Capitalin sijoitussalkun koko on miljardiluokkaa, mutta työntekijöitä yhtiöllä on vain kolme. HANNU KONT TINEN S tockmann järjesti elokuussa suunnatun annin Hartwallin suvun sijoitusyhtiölle. Ilmarinen 9,5 8,9 7,9 5,9 4,3 4,1 2,8 2,2 1,9 1,9 "Käytämme laajaa yhteistyöverkostoamme", von Hertzen sanoo. gia Venäjällä onnistui. Konttinen tunnetaan terävistä mutta useimmiten kohteisiinsa hyväntahtoisesti suhtautuvista sarja- ja pilakuvistaan. Kari Niemistö 5. "Olemme varautuneet nostamaan omistuksemme kymmeneen prosenttiin, jollain aikavälillä", hän lisää. HTT Holding 3. Stockmannin Lindex-ostos, Helsingin tavaratalon suurremontti sekä Venäjän-investoinnit kasvattavat yhtiön velkataakkaa, kun samalla taantuma syö tulosta. Varma 8. Tämän jälkeen Hartwall Capital on sijoittanut rahojaan varovasti ja taitaen. Yhtiöllä on erinomainen positio Suomessa, Lindexin kautta myös Pohjoismaissa sekä mahdollisuuksia Venäjällä", Hartwall Capitalin toimitusjohtaja Thomas von Hertzen sanoo. Valtaosa sijoituksista lienee ulkomaisissa kohteissa. Keväällä 2008 Hartwall Capital sai panimosijoituksestaan miljardi euroa rahaa, kun S&N lunastettiin pörssistä. Tämä nosti yhtiön arvoa. Tämän takia Stockmann päätyi osakeantiin. 1980-luvulla Hannu Konttinen johti aikansa menestyneimpiin lukeutunutta Mainostoimisto Asanti Konttinen Torkleria. Stiftelsen för Åbo Akademi 7. Hannu Konttinen on myös kirjoittanut ja toimittanut useita sarjakuvateoksia ja tietokirjoja, muun muassa Metsäkoneiden maailmanhistorian ja Nyt uutta Suo- messa! Suomalaisen mainonnan historian yhdessä kulutusekonomian professori Visa Heinosen kanssa. von Hertzen toivoo, että Hartwallien kokemus sekä verkostot Venäjällä tuovat lisäarvoa Stockmannille. Hartwall myytiin 2002 osakevaihdolla Scottish & Newcastelle. Kaupparekisterin mukaan osakkaita on 34 ja yhtiön hallituksessa istuvat Erik Hartwall, 67, Peter Hartwall, 59, Torkel Tallqvist, 45, Henrik Therman, 71, Mattias Therman, 35, Peter Therman, 41 sekä Klaus Grönbärj. ELJAS REPO Hartwalleille miljardi panimosta Hartwallin suvun panimoyritys oli menestystarina Helsingin pörssissä, kun Hartwallien strate- Konttinen haluaa sivaltaa A rvopaperin pilapiirtäjänä aloittaa tässä numerossa kuvittajana, kirjoittajana, mainosmiehenä ja aavikkomotoristina ansioitunut Hannu Konttinen, syntynyt Viipurissa viime vuosisadalla. Stocka saa suunnatussa annissa tuoretta rahaa 96 miljoonaa euroa. Hartwallit ostoksilla tavaratalossa Stockmannista
Gurujen omistukset vähenivät kesän aikana eniten Koneessa, mutta se johtuu kokonaan Antti Herlinin omistusmuutoksista. Elokuun puoliväliin mennessä Herlinin Sanomapotti oli paisunut 4,7 miljoonaan osakkeeseen, kun vielä vuodenvaihteessa hän omisti niitä vajaat puoli miljoonaa. "Riippuu tietysti segmentistä. Myös elektroniikkahullu Japani näyttää vihdoin lämmenneen iPhonelle. Applen iPhonea ja Nokian N97:aa käsittelevät jutut keräsivät runsaasti lukijoita. Markkinoilla on havaittavissa samanlaista hypeä kuin 1998, 2006 ja 2007, jolloin markkinat lopulta romahtivat. Kun vielä viime vuonna maassa myytiin tutkimusyhtiö Nomura Researchin mukaan alle miljoona iPhonea, nyt jo seitsemän prosenttia maailman iPhone-käyttäjistä on japanilaisia. gurujen salkut näkymät. Turkissa nousuprosentit näyttävät lähes yhtä komeilta, kun inflaation hidastuminen, korkojen lasku ja odotukset positiivisesta talouskäänteestä ovat valaneet uskoa sijoittajiin. Sofia Pankin analyytikko Petri Aho uskoo, että pahin on jo rakennusyhtiöillä jossain määrin ohi. Asiasta kertoo tutkimusyhtiö AdMob, joka monitoroi iPhonen käyttöä Tässäkö Nokian N97:n valttikortti? Analyysitalo Strategy Analytics arvioi paikannusominaisuuksilla varustettujen älypuhelinten, eli gps-puhelinten myynnin kasvavan tänä vuonna 34 prosenttia 77 miljoonaan kappaleeseen. .fi :sta LOPPUKESÄLLÄ Arvopaperi.fi:n lukijoita kiinnostivat kännykät. Kesäkuun alusta elokuun puoliväliin kuusikon omistukset kasvoivat OMX Helsinki 25 -indeksin yhtiöissä nettomääräisesti kolmella ja puolella miljoonalla eurolla. Hän jatkoi Sanoman osakkeiden haalimista omaan sekä omistusyhtiöidensä Security Tradingin ja Holding Manutasin salkkuihin. Vielä tammikuussa kaikista iPhone-käyttäjistä oli yhdysvaltalaisia 61 prosenttia, mutta kesäkuussa prosentti oli pudonnut 54 prosenttiin. Myös ruotsalainen rakennuskonserni Skanska kertoi vastaavanlaisia uutisia. Hänen satojen miljoonien kokonaispottiinsa nähden vähennys on mitätön. Sanoman lisäksi sijoittajakuusikon omistukset lisääntyivät kesän aikana selvästi Nokian Renkaissa, jonka Myydyimmät Kone B Elisa Pohjola Wärtsilä YIT Täydellinen gurutaulukko sivulla 64. kurssi ehti pahimmillaan valahtaa jo niin alas, ettei rengasvalmistajan Venäjän-bisneksille olisi jäänyt osakkeen hinnoittelun perusteella juuri lainkaan arvoa. Farrell moittiikin Yhdysvaltoja siitä, että teknologiakuplan aiheuttaneita ongelmia ei koskaan ratkaistu. Meidän on kuitenkin varottava keskittymästä liikaa yhteen segmenttiin kerrallaan. Vanhan mantereen kalleinta sarjaa edustavien suomalaisosakkeiden P/E-luku liikkuu jo kahdessakympissä. A rvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat ostivat kesällä Helsingin pörssin vaihdetuimpien yhtiöiden osakkeita ahkerammin Nokian Vanjoki: "Emme ole tyytyväisiä älypuhelimien nykytilanteeseen." Älypuhelinmarkkinoilla kamppailevan Nokian markkinaosuus saattaa supistua vuoteen 2013 mennessä nykyisestä 40 prosentista vain 20 prosenttiin, ennustaa brittiläinen konsulttifirma Generator Research. Factsetin kokoamien tämän vuoden konsensusennusteiden perusteella Turkin P/E-luku jää yhteentoista, kun se nousee useimmissa Euroopan suurissa maissa viidentoista yläpuolelle. Herlin iski kiinni mediakonserniin alkuvuonna ja on siitä lähtien lisännyt tuntuvasti omistuksiaan. Nokian Renkaita ostivat Einari Vidgrén ja Toivaset. Paul B. Niiden ohella lukijoita kiinnostivat, luonnollisesti, osakemarkkinoiden mainostamisen myötä. 64 Analyytikot: Rakennusala käännepisteessä Rakennusyhtiö YIT yllätti odotuksia paremmalla tuloksellaan ja kirkastuneilla loppuvuoden näkymillään. Vaikka liikevaihto laskee viime vuodesta selvästi, pysyy tulos ennen veroja selvästi positiivisensa, yhtiö ohjeistaa. Applen puhelimen suosio on kasvanut erityisesti Länsi-Euroopassa, jossa asuu jo 26 prosenttia kaikista iPhone-käyttäjistä. Huiman kurssinousun lisäksi Turkkia yhdistää Venäjään toinenkin piirre: sen osakkeet hinnoitellaan huomattavan edullisesti läntisiin osakemarkkinoihin verrattuna. Tärkeimmät näistä keskittyvät tekemään Nokiapuhelimista yhtä hyviä ohjelmistokäytettävyydeltään kuin Applen iPhone. Merkittäviä parannuksia on kuitenkin odotettavissa", vakuuttaa Nokia-pomo Anssi Vanjoki. SIJOITTAJAGURUT Suurimmat ostot ja myynnit 9.6.200919.8.2009 s. "Emme ole tyytyväisiä nykyiseen tilanteeseen. Elisaa lähti sijoittajakuusikon salkusta liki parilla miljoonalla eurolla, ja sitä myivät Mikko Laakkonen ja Toivaset. TOMMI MELENDER Applen iPhone vie ja muut vikisee Applen iPhone on ollut hitti USA:ssa julkistamisestaan asti ja näyttää lyövän itseään entistä suuremmalla teholla läpi myös muualla maailmassa. Esimerkiksi Nokian uudessa lippulaivamallissa N97:ssa on gps, samoin Applen iPhonessa. ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 11. Omistusten arvo liikkuu 60 miljoonan euron tuntumassa ja Sanoman suurimpien omistajien listalla Herlinin ohitse menevät sekä Tässä on Euroopan uusi tähtiosakemarkkina Raha on poikinut tänä vuonna Euroopan suurten reunamaiden pörsseissä. Se toivoo saavansa kasvavasta älypuhelinmarkkinasta niskaotteen uusilla toimenpiteillään. Nokia ottaa haasteen vakavasti. Yhtiö pystyi jopa nostamaan tulostaan ennen veroja viime vuodesta. Suurimmat uutiset gururintamalta tarjoilee jälleen Koneen pohatta Antti Herlin. Ohessa kooste Arvopaperi.fi:n luetuimmista jutuista heinäelokuulta. Herlinin Sanomanälkä ei hellitä kuin myivät. Venäjällä osakkeet ovat kivunneet vuodenvaihteen romahdustasoiltaan yli 65 prosenttia. Nyt ongelmat pahenevat entisestään, Farrell ennustaa. Ostetuimmat Sanoma Nokian Renkaat UPM Tieto Nokia ostot, eur 9,319,310 1,092,100 747,900 605,500 561,249 myynnit, eur -6,077,500 -1,821,223 -769,000 -500,800 -484,500 vain Erkon suvun kärkinimet Helsingin Sanomien Säätiö. Viime vuonna gps-puhelimia myytiin 57 miljoonaa kappaletta. Uusi nousu lymyää nurkan takana, mutta niin tekee myös seuraava romahdus. Mediayhtiön osakekannasta Herlinillä on vajaat kolme prosenttia. Asuntorakentamisessa pahin romahdus on jo todennäköisesti ohi, liiketilarakentaminen puolestaan jatkuu heikkona." Uusi nousu, uusi kupla, uusi romahdus 2012 Jotain on jo ilmassa. Farrell ennustaa viime syksyäkin synkempää kohtaloa osakemarkkinoille jo vuodelle 2012. Asioita päinvastoin pahennettiin ruokkimalla subrime-johdannaisia halvalla rahalla ja kahdella kalliilla sodalla
Alfred Bergin palvelukseen siirtyvät Hanna Porkka, Rami Salminen ja Matti MAAJOHTAJA. Pasi Hartikainen on vetänyt Alfred Berg Suomen vuoden vaihteesta lähtien. Sallamaa. Tähän Pirskasella onkin harvinaisen hyvät edellytykset, sillä edellisessä työpaikassaan Nordea Pankki Suomen Private Bankingissa hän johti asiakaspyramidin huippua Wealth Management -yksikköä. Liukkonen tarttuu uuteen tehtäväänsä innostuksella, sillä private banking on Nordean orgaanisen kasvun moottoreita. Niin tai näin rekrykonsultti osui ottamaan yhteyttä juuri oikealla hetkellä. Iso tontti sopii hyvin miehelle, joka on vanhempiensa työtehtävien vuoksi asunut niin monessa paikassa, ettei kannata luetella. Hänen vastuualueensa muodostuu rannikkoseudusta Oulusta Satakunnan, Varsinais-Suomen ja Ahvenanmaan kautta kaakkoisimpaan Suomeen. "Upea brändi, innovatiiviset ja erottuvat tuotteet sekä kasvunälkäinen organisaatio mitä vielä voi toivoa", Pirskanen luettelee. Syntymässä Liukkonen muistelee käyneensä Porvoossa. Vapaa-aikoinaan Jukka Pirskasen tapaa tavallisimmin joko kirjallisuuden tai ruuanlaittoharrastuksen parista. Suomeksi tämä tarkoittaa myynnin johtamista sekä uusien, mieluiten hyvin varakkaiden asiakkaiden hankkimista. Ei siis loikkaus lainkaan. Liukkosen lääniin kuuluu äkkikatsomalla enemmän kuin puoli Suomea, Lapista Pirkanmaalle ja EteläPohjanmaalta Savoon. Vaasasta kauppatieteiden maisteriksi valmistunut Liukkonen luonnehtii siirtoaan Nordeaan paluumuutoksi, sillä hänen pankkiuransa alkoi 1980-luvun kasinovuosien aallonharjalla Kansallispankissa. Mandatum Life keskittyy vakuutuksellisiin tuotteisiin. K auppatieteiden maisteri Jukka Pirskanen, 46, ottaa pitkän Nordea-uran Nordeassa Pirskasen esimiehenä toimi viimeksi Privaten maajohtajaksi keväällä nimitetty Jukka Perttula, 47. Mandatum Life -pestiä Pirskanen arvioi vaatimattomasti varainhoidon johtotehtävissä toimivan unelmahommaksi. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Katso Liukkonen loikkaa O LEIRINVAIHTAJA. jälkeen hoitoonsa henkivakuutusyhtiö Elina Lampinen-Kinnari. Hartikainen itse aloitti Alfin maajohtajana tämän vuoden alussa. Maajohtaja Hartikainen pestuukeikalla A lfred Berg Omaisuudenhoito Suomi Oy kaksinkertaistaa instituutio-omaisuudenhoidon tiimiinsä rekrytoimalla kolme rekrytointia. Pankkihommiin Jukka Pirskanen tuli vuonna 1987 Turun kauppakorkeakoulusta silloisen Kansallispankin juuri perustettuun rahastoyhtiöön. "Sekä omistajanvaihdos, jonka myötä olemme osa Euroopan neljänneksi suurinta varainhoitajaa, että uudet rekrytoinnit ovat profiloineet Alfred Bergin aivan uudelle tasolle kotimaisessa varainhoitajakentässä", Hartikainen hehkuttaa. pitkään alalla toiminutta asiakasvarainhoitajaa SEB Gyllenbergiltä. Pääkaupunkiseudun parempien ihmisten pankkitiskiä, plus oikeasti äveriäiden Wealth Management -tiskiä hoitava Perttu Purhonen ja Arvopaperin sijoitusraadistakin tuttu Jukka Pirskanen tarttui tarjoukseen Mandatum Lifen varainhoidon ja sijoitusratkaisujen operatiivisen johtamisen. Miehellä on usean vuoden kokemus samoista tehtävistä myös Merita-Nordbankenin ajoilta Luxemburgista. Pirskasen kokemus huomioon ottaen on perusteltua päätellä, että maajohtajavalinta olisi voinut osua myös häneen. Mandatum Lifessa Pirskasen esimies on sijoittamiseen liittyvän tuotekehityksen älykkönä tunnettu Janne Saarikko. Pitkässä juoksussa sijoitettavan varallisuuden määrä lisääntyy ja kilpailu sen hoitamisesta käy vähintäänkin lämpimänä. Nordean Private on jokseenkin kaikilla mittareilla yksityispankkibisneksen markkinajohtaja Suomessa. Alfred Berg Omaisuudenhoito Suomi Oy ja Fortis Investments Management S.A. Pirskasen perheeseen kuuluu liikkeenjohdon konsulttina työskentelevän vaimon lisäksi alle kouluikäinen tytär ja aikaisemmasta avioliitosta aikuisiksi juuri ehtineet poika ja tytär. Aluejohtajien trion komentokeskus sijaitsee Helsingin Keskuskadulla. Aluejohtajien esimies on Privaten maajohtaja Jukka Perttula. Jukka Pirskanen vaihtoi Nordeauran Mandatum Lifeen. P- Pohjola- ryhmässä viimeksi var allisuuden - hoitopalveluista vastannut Timo Liukkonen, 43, aloittaa syyskuussa Nordea Pankki Suomen Private Bankingissa aluejohtajana. siirtyivät toukokuussa osaksi BNP Paribas -konsernia. Nyt Mandatumiin siirtynyt Pirskanen ei ymmärrettävistä syistä tähän pohdintaan välitä osallistua. "Kokeneen varainhoitotiimin samanaikainen siirtyminen toiseen yhtiöön on ollut harvinaista Suomessa viime vuosina", Alfred Bergin maajohtaja Pasi Hartikainen kommentoi reipasta 12 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Nordeassa Liukkosella on kaksi aluejohtajakollegaa
Hän ei ole kuka tahansa pörssikommentaattori, vaan arvostettu hahmo Lontoon Cityn rahamaailmassa. Valtaosalla pomoista kannustimet ovat kuitenkin pitäneet huolen, että rytminmuutoksen omassa elämässä voi halutessaan tehdä alle viisikymp- pisenä. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Superpessimisti ennustaa sysimustaa syksyä häistä. O sakemarkkinoilta kevään ja kesän aikana kertyneet voitot kannattaa kotiuttaa viipymättä. Eero Heliövaaran kahden miljoonan euron osakepotti SRV:ssä muuttui kahdeksaksi miljoonaksi. Hienosen lähtö oli yhtiön hallitukselle traumaattinen, eikä Finnair kestäisi toista hohdokas kuin olla saattoi. "Molemmat yhtiöt ovat hyvin asemoituneita globaalin talouden pitkän tähtäimen kasvuun", kommentoi Miller Tabak & Co:n analyytikko Les Funtleyder uutistoimistolle. Hän kehottaa sijoittajia pitämään silmällä etenkin yritysten investointeja, työllisyyttä, palkkakehitystä ja yritysten voittoja. Janjuah neuvoo sijoittajia turvaamaan selustansa sysimustalta pörssisyksyltä sijoittamalla Saksan kymmenen vuoden valtionobligaatioihin. TOMMI MELENDER Warren Buffett satsasi lisää lääketeollisuuteen Näin sanoo Royal Bank Of Scotlandin strategi Bob Janjuah. Kohta on jo myö- maailman pörssien painuvan maaliskuun alun pohjiensa alapuolelle. Tero Vähäkylä tienasi Iittala-osakkeillaan kolme miljoonaa. Jälkimmäistä epäillään. Vain selvä hyppäys ylöspäin näissä muuttujissa oikeuttaisi nykyiset osakkeiden hinnat. Kyllä silläkin pärjää, kun ihmisiksi elää ja vähän sijoittaa. Tämä merkitsisi 45 prosentin romahdusta elokuun puolivälin tasoilta. Hohtoa ei enää löydy juuri muualta kuin ykkösluokan samppanjatarjottimelta ja lentävän henkilöstön ho- FINNAIR ETSII PÄÄLLE VIISIKYMPPISTÄ, VIIMEISEEN TAISTOONSA TULEVAA, LEHMÄN HERMOILLA VARUSTETTUA TOIMITUSJOHTAJA. samankaltaista episodia. KUN YHDELLE päivälle osuu kaksi pörssiyhtiön toimitusjohtajan kiitti-mulle-riitti-tapausta, ja seuraavalle viikolle IIttala Groupin Tero Vähäkylän lähtö, toimitusjohtajien erot ja potkut muuttuvat oitis ilmiöksi. Kysyttäessä Potila ilmoitti, että kun pääministeri kutsuu, kuuluu vastata kyllä. Lähtikö hän Glastonista omasta aloitteestaan vai tuliko kenkää. Kun Antti Potila yllättäen pomppasi surkeasti menevän Rauma-Repolan puikoista Finnairin pääjohtajaksi vuonna 1987, tehtävä oli niin tunut myös Seuroihin ja piireihin: Haussa on mieluiten päälle viisikymppinen, viimeiseen taistoonsa tuleva, vakaa, rauhallinen ja lehmän hermoilla varustettu toimitusjohtaja. "Ensimmäisiä asioita, joissa ihmiset kehittyvillä markkinoilla lisäävät kulutustaan on terveydenhuolto. Lisäksi sijoitusyhtiö lisäsi omistustaan myös maailman suurimmassa terveydenhuoltovälineitä valmistavassa Johnson & Johnson:ssa 14 prosentilla 36,9 mil- joonaan kappaleeseen. Pörsseissä on meneillään siis riskiralli, joka kääntyy syksyn mittaan väistämättä rajuksi pudotukseksi. Onhan näitä: Isännät erottivat Kai Seikun HKScanista, mikä yhtiön numeroiden valossa näyttää hölmöläisten päähänpistolta. "Laskumarkkinan seuraava ruma vaihe alkaa, kun sijoittajat alkavat tarkastella kolmannen vuosineljänneksen lukuja ja huomaavat, etteivät saa niistä tukea V:n muotoiselle nousukäänteelle, joka on hinnoiteltu osakkeisiin", Janjuah sanoo ja arvioi laskukurimuksen kestävän kolme kuukautta. Osakkeisiin hinnoitellaan V:n muotoista talouden nousukäännettä, jollaista hän pitää toiveajatteluna. Berkshiren sijoitukset ajoittuvat näpsäkästi samaan ajankohtaan, kuin Kiinan ja Yhdysvaltain hallitukset ovat kertoneet julkisen terveydenhuollon muutoksista. Asiakkailleen lähettämässään luottamuksellisessa sijoituskatsauksessa, jota Daily Telegraph -lehti siteeraa, Janjuah ennustaa S uursijoittaja Warren Buffettin sijoitusyhtiö Berkshire Hathaway on ostanut viipaleen lääke- ja laboratoriovälineitä valmistavasta Becton Dickin- son & Co:sta. Janjuah varoitteli ensimmäisten joukossa luottomarkkinoiden kuplasta ja antoi vuosi sitten vain joitakin viikkoja ennen Lehman Brothersin konkurssia oikeaan osuneen maailman pörssejä koskevan myrskyvaroituksen. Hyvä on, lisätään listalle vielä Mika Seito- FINNAIRIN TILANNE on tukalaksi tuomittu ja toimialan noste on tipotiessään, mikä heijastuu myös Hienosen seuraajan etsintään. Pääministeri ja kansallisen lentoyhtiön hallituksen puheenjohtaja oli Kalevi Sorsa (sd). Jos Kiinassa kasvu on kahdeksan prosentin luokkaa, terveydenhuollon kulutus voi kasvaa 20 prosenttia", Funtleyder sanoo. EEVA AHOTUPA seurat ja piir it Bisnesluokassa on nyt tilaa SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN virta. Enää ei riitä se, että luvut eivät ole "niin pahoja kuin pelättiin". Sorsalla ja Potilalla ja ennen kaikkea Finnairilla oli myös helpompaa kuin nykyisellä hallituksen puheenjohtajalla Christoffer Taxellilla (r) ja toimitusjohtajan hommista lähtevällä Jukka Hienosella. Headhunterin saama briiffi on kantau- 14 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Mutta jos saa veikata, Hannu Leinonen palaa kehiin piakkoin; jos uusi osoite ei ole SRV, sitten se on Destia. Hannu Leinonen sai lähteä YIT:stä. E telleista. nnen oli ennen ja nyt on nyt. Maaliskuun pohjien jälkeinen kurssinousu on Janjuahin mielestä paisunut jo ylimitoitetuksi. S&P 500 karahtaa alimmillaan 550 pisteen tuntumaan, kun se raapi maaliskuun alussa 666 pisteessä. Uutistoimisto Bloombergin mukaan Berkshirella oli toisen vuosineljänneksen päättyessä kaikkiaan 1,2 miljoonaa Bectonin osaketta. Finnairin toimitusjohtajan paikalta lähdetään asiaankuuluvin menoin eläkkeelle. SANOVAT, ETTÄ toimitusjohtajan homma on nykyään hymyttömän ihmisen työtä
Hallinto-oikeudet ehtivät KHO:n rat- USKALLAN VÄITTÄÄ, että useat sijoittajat ovat menettäneet veronsaajan tulkinnan vuoksi huomattavia summia liikaa maksettuina luovutusvoiton tuloveroina. Tämä on selvä muutos aikaisempaan ja on hyvä, että se on lausuttu päätöksessä selvästi ja ohjeeksi veroviranomaisille. p u h e e n v u or o KERRAN MYYDYT ARVOPAPERIT VOI HANKKIA UUDELLEEN Sijoittaja oli myynyt arvopapereita tappiolla ja ostanut ne takaisin seuraavana päivänä myyntihintaa korkeammalla hinnalla. Mielenkiintoinen kysymys on myös se, voisivatko nämä henkilöt saada maksamansa verot vielä hyväkseen, jos veronsaajan katsottaisiin toimineen virheellisesti. Verotuksen oikaisulautakunta ja hallinto-oikeus eivät perusteluissaan nimenomaisesti vedonneet KHO:n 4.2.2004 antamaan vuosikirjaratkaisuun 2004:8 joka kuitenkin käytännössä oli antamisestaan lähtien toiminut oikeusohjeena veroviranomaisille vastaavissa tilanteissa. Virheellinen tulkinta on koskenut nimenomaan KHO:n 2004:8 ja sen käyttöä säännönmukaisen verotuksen toimittamisessa yhdessä verotusohjeiden kanssa. VALITUSLUPA KORKEIMPAAN hallinto-oikeuteen annettiin sillä perusteella, että päämieheni tekemät arvopaperikaupat eivät ole rinnastettavissa KHO:n vuosikirjaratkaisun (2004:8) olosuhteisiin. Koska päämieheni menettely ei mitenkään poikkea niistä useista sijoittajista, joilta luovutustappion vähennyskelpoisuus on evätty niin johtopäätöksenä voi olla vain se, että KHO vuosikirjaratkaisua 2004:8 on sovellettu tilanteisiin, joihin se KHO:n mukaan ei sovellu. Samalla ratkaisu oli luonut epävarmuuden ilmapiirin arvopaperikauppaa käyvien sijoittajien keskuuteen. Tällaisella päätöksellä KHO selvästi myöntää, että vuosikirjaratkaisut 2004:8 ja 2009:53 koskevat eri tilanteita. Yleisesti ajateltiin, että tuon ratkaisun jälkeen ei saman yhtiön arvopapereita ole ollut mahdollisuutta myydä ja ostaa takaisin seuraavana päivänä tai myöhemminkään siten, että näin syntyvä luovutustappio olisi mahdollista vähentää luovutusvoitoista verolainsäädännössä säädetyin edellytyksin. Edelleen vuosikirjaratkaisussa huomionarvoista on se, että KHO selvästi lausuu arvopaperisijoittamisen luonteensa puolesta sellaiseksi, jossa edullisia osto- ja myyntitilanteita tavoiteltaessa on mahdollista myös se, että aikaisemmin myytyjä osakkeita hankitaan uudelleen omistukseen, eikä se ole edes epätavallista. Tässä vaiheessa on selvyyden vuosi todettava, että KHO:n vuosikirjaratkaisu 2004:8 on koskenut niin sanottua sopimuskauppaa, jota ei tässä ole mahdollista yksilöidysti enempää käsitellä. Puheenvuoron kirjoittaja toimii asianajajana tamperelaisessa Asianajotoimisto Veneskoski Oy:ssä. A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 15. Mielestäni keskeinen sisältö on myös se, että KHO:n vuosikirjaratkaisu 2004:8 on koskenut vain niin sanottuja sopimuskauppoja, eikä sen soveltaminen muunlaisissa olosuhteissa ole siten mahdollista, eikä sitä olisi milloinkaan pitänyt käyttää oikeusohjeena normaalissa arvopaperikaupankäynnissä. Tässä suhteessa arvopaperikauppa poikkeaa luonteeltaan sijoituksista muihin osakkeisiin, kiinteistöihin ja vastaaviin kohteisiin. Vielä oli myynnistä aiheutunut luovutustappio vähennetty verovuoden luovutusvoitosta. Käytännössä tappiolla myydyt arvopaperit olisivat siis ostokiellossa määräämättömän ajan. Päämieheni, jonka asiassa toimin avustajana, oli myynyt arvopa- kaisun (2004:8) jälkeen antaa useita päätöksiä ja evätä luovutustappion vähennysmahdollisuuden silloinkin, kun arvopapereiden tappiollisen myynnin ja niiden takaisin ostamiseen ehti kulua useitakin päiviä. KHO:n vuosikirjaratkaisun 2009:53 keskeinen sisältö on se, että normaalit pörssikaupat ainakin perättäisinä päivinä pääsevät tämän vuosikirjaratkaisun suojelukseen ja niistä ehkä syntyvä luovutustappio tulee vahvistaa ja voida vähentää luovutusvoitoista niiden aikarajojen puitteissa, jotka verolait mahdollistavat. Verotuksen oikaisulautakunta ja hallinto-oikeus eväsivät mahdollisuuden luovutustappion vähentämiseen luovutusvoitosta. Perustelut olivat yhdenmukaiset; osakkeiden myyntiin oli ryhdytty vain siinä tarkoituksessa, että päämieheni saisi vähennyskelpoisen luovutustappion eli sovellettavaksi tuli verotusmenettelylain 28 §:n veronkiertosäännös. Verotuksen oikaisulautakunta ja hallinto-oikeus eväsivät mahdollisuuden luovutustappion vähentämiseen luovutusvoitosta. K orkein hallinto-oikeus antoi 12.6.2009 merkittävän vuosikirjaratkaisun KHO 2009:53. Voitaneen todeta siten, että korkeimman hallinto-oikeuden vuosikirjaratkaisu 2009:53 palauttaa arvopaperikauppaan sen tarvitseman luottamuksen ja myytyjä arvopapereita voidaan taas hankkia takaisin omistukseen. KIMMO LAHTINEN pereita tappiolla ja ostanut ne takaisin seuraavana päivänä myyntihintaa korkeammalla hinnalla
Välilliset sijoitusmuodot tarjoavat tavalli- A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. t e e m a K IINTEISTÖ SI JO IT TAMINEN KIVIJALKAA SIJOITUSSALKKUUN Finanssikriisi on koetellut kovalla kädellä kiinteistösijoittajia. Perusvaihtoehtoina ovat pörssilistatut kiinteistösijoitusyhtiöt ja kiinteistösektoriin erikoistuneet sijoitusrahastot. TOMMI MELENDER / KUVAT PASI MURTO S toissa. 16 ijoitusasunto on monelle suomalaiselle mieluisin sijoitus. Akateemisten tutkimusten mukaan kiinteistösijoitusten tuottokehitys ei kulje samaa tahtia osakkeiden tai obligaatioiden tuottokehityksen kanssa, mikä tasapainottaa salkun arvonheilahteluja. Yksityissijoittajan kannattaa hakea kiinteistöistä riskienhajautusta pörssiosakkeiden ja korkopaperien rinnalle. Lisäksi harvalla yksityissijoittajalla on varaa hajauttaa asuntosalkkunsa riskit tehokkaasti. Ylläpidosta ja remonteista koituu huolta eikä vuokralaisten valinta osu välttämättä nappiin. Valoisa puoli asiassa on se, että hintaromahdus nostaa tulevaisuuden tuottoodotuksia. Viimeksi mainitut tosin jäävät useimmiten piensijoittajan ulottumattomiin suurten vähimmäismerkintöjensä vuoksi. Romahdus on mahdollisuus Kiinteistöt ovat itsenäinen omaisuusluokkansa, joten niihin sijoittaminen monipuolistaa osakkeiden ja korkopapereiden varaan rakentuvaa sijoitussalkkua. Tällöin poistuvat asunnonhaltijan pikkuriesat ja riskit pysyvät hallinnassa, kun rahat ovat useissa kymmenissä ammattimaisesti hoidetuissa kiinteistökohteissa eri puolilla maata tai maailmaa. Ikävä totuus onkin, että synkimpinä aikoina, jolloin sijoittaja tarvitsee riskienhajautusta kaikkein eniten, se toi- ta kuin osuudet pörssiyhtiöissä tai rahasMutta on sijoitusasunnoissa huonotkin puolensa. Kivijalan varassa seisova omaisuus tuntuu myös konkreettisemmal- selle palkansaajalle mahdollisuuden hypätä asuntosijoittajasta kiinteistösijoittajaksi. Tarjolla on periaatteessa kolme välillisen sijoittamisen väylää: pörssiin listatut kiinteistösijoitusyhtiöt, listattuihin kiinteistösijoitusyhtiöihin sijoittavat rahastot sekä listaamattomat kiinteistöpääomarahastot. Viime vuosina kiinteistöjen hinnat ovat tosin romahtaneet siinä missä pörssiosakkeidenkin. Siitä saa säännöllistä tuottoa ja vuosien saatossa myös arvonnousua
Kotimaisilla suuren rahan pyörittäjillä, Ilmarisen ja Varman kaltaisilla eläkeyhtiöillä, kiinteistöpainot ovat olleet viime vuosina kymmenen prosentin tuntu- massa. Samantyyppinen allokaatio sopisi monelle yksityissijoittajallekin. ria ylöspäin. Osakkeiden pitkän ajan vuosituotot liikkuvat kymmenen ja obligaatioiden viiden prosentin tuntumassa. Samankaltainen inflaatiosuoja toteutuu myös osakkeissa, koska yritysten tulokset ja sitä kautta myös niiden pörssikurssit kipuavat yleisen hintatason mukana. Lamat ja finanssikriisit ovat kuitenkin talouskehityksen ääri-ilmiöitä, eivätkä tee tyhjiksi sijoittamisen vuosikymmenten saatossa koeteltuja perusoppeja. Korkoja parempi tuotto, osakkeita pienempi riski Tuotoiltaan ja riskeiltään kiinteistösijoitukset asettuvat osakkeiden ja obligaatioiden välimaastoon. KIINTEISTÖSIJOITUSTEN PLUSSIA JA MIINUKSIA · Hajautushyödyt · Parempi tuotto kuin koroissa, pienemmät riskit kuin osakkeissa · Inflaatiosuoja · Kriisioloissa hajautus ei toimi · Listatut kiinteistösijoitusyhtiöt heiluvat pörssin mukana · Rahastovalikoima suppea piensijoittajalle mii kaikkein huonoiten. Korkosijoituksista poiketen kiinteistöissä on inflaatiosuoja, koska vuokrasopimukset sidotaan tavallisesti indekseihin, jolloin yleinen hintatason nousu hilaa myös vuok- A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 17. Kiinteistötalouden instituutin keräämän aineiston mukaan kiinteistöjen vuosittaiset kokonaistuotot ylsivät Suomessa 8,4 prosenttiin vuosina 19982008. Kokonaistuotot muodostuvat vuokrista ja kiinteistön arvonnoususta. Romahduksissa piilee sijoittajille aina myös mahdollisuus. Instituutiosijoittajien salkuissa kiinteistöjen painot liikkuvat tyypillisesti 812 prosentissa. Kun hinnat laskevat rajusti, tuotto-odotuskin kasvaa. Samanlainen yleiskuva näkyy myös kansainvälisiin aineistoihin perustuvissa omaisuusluokkien välisissä tuottovertailuissa. Niistä saa vähemmän tuottoa kuin osakkeista, mutta riskitkin ovat pienemmät. Tämä pätee niin kiinteistöihin kuin pörssiosakkeisiinkin. Obligaatioihin verrattuna kiinteistöt taas tuottavat paremmin suuremmalla riskillä
2008 2009E 2010E Liikevaihto, Meur 178,3 181,2 188,0 Käyttökate, Meur 105,0 105,1 106,0 Nettotulos, Meur -124,1 -42,5 45,6 Tulos/osake, euroa -0,52 0,19 0,22 Oma pääoma/osake, euroa 3,38 3,39 3,50 Osinko/osake, euroa 0,14 0,14 0,14 Kassavirta/osake, euroa 0,20 0,22 0,22 Nettovelat, Meur 1 182,8 1 260,6 1 301,0 L ÄHDE: FACTSET tömarkkinoilla näy valonpilkahduksia eikä taloudesta ole kuulunut hyvää pitkiin aikoihin. Näin voi päätellä ainakin pankkiiriliikkeiden suosituksista. Kaupan alan kiinteistöihin PANKKIIRILIIKKEET Factsetin tietokannassa suosituksia 13 pankkiiriliikkeeltä (4 osta, 3 ylipainota, 4 pidä, 1 vähennä, 1 myy). Kiinteistöjen arvot ovat laskeneet ja laskevat todennäköisesti edelleen. Konsensussuositus ylipainota. "Cityconin ja Spondan näkymät ovat epävarmat. Kiinteistöbisnes perustuu velkavivun käyttöön ja vauhkoontuneet sijoittajat hankkiutuivat velkaantuneista firmoista eroon epätoivon vimmalla. Kauppakeskusten lisäksi bisneksiin sisältyy ostoskeskuksia, marketteja ja muita kaupan suuryksiköitä. Samaan aikaan vajaakäyttöasteet nousevat ja vuokriin kohdistuu laskupaineita. Listatuista kiinteistösijoitusyhtiöistä parhaiten pullat uunissa on Cityconilla. Sijoittajan kannalta positiivista on se, että ikävät asiat alkavat olla jo sisällä osakekursseissa", Sofian analyytikko Paavo Ahonen sanoo. Syy on vanha tuttu: pörssi hinnoittelee niin hyvät kuin huonot asiat etukäteen. Lisäksi vankat asemat Ruotsissa, joka tuo 20 prosenttia liikevaihdosta ja vankistuvat asemat Baltiassa, joka tuo vajaat kymmenen prosenttia liikevaihdosta. Vuokrausaste: 94,8 %. JOHDON KOMMENTTI "Vertailukelpoisten kohteiden nettovuokratuotot kasvoivat 2,1 prosenttia kauden aikana haastavasta markkinatilanteesta huolimatta. Liiketoiminta kestää taantumaa, rahoitustilanne ei aiheuta harmaita hiuksia ja osake hinnoitellaan edullisesti. TOMMI MELENDER / KUVA PASI MURTO SIJOITUSKOHTEENA Citycon LIIKETOIMINTA Markkinajohtaja Suomen kauppakeskusbisneksessä. keskittyminen tuo liiketoimintaan defensiivisyyttä. K painota. iinteistösijoitusyhtiöt ovat nyt kuumia osakkeita Helsingin pörssissä. Suomalaiset kiinteistösijoitusyhtiöt eivät ajautuneet kriisin kurimuksessa samanlai5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 KURSSIKEHITYS (EUR) Citycon Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2006 2007 2008 2009 18 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Kaksi suurinta, Citycon ja Sponda, saavat analyytikoilta konsensussuositukseksi yliMistä moinen optimismi. Kun finanssikriisi ryöpsähti päälle, kiinteistösijoitusyhtiöt joutuivat maailman pörsseissä myyntimyräkkään. Osallistuu aktiivisesti kauppakeskusten toiminnan pyörittämiseen, joten eroaa pelkästään kiinteistöjen ostamiseen, myymiseen ja omistamiseen keskittyvistä firmoista. Rahoitustilanne säilyi hyvänä ja rahoituskulujen lasku jatkui edelleen korkojen alentumisen myötä." Toimitusjohtaja Petri Olkinuora H1osavuosikatsauksessa. Kauppakeskusten kokonaismyynti oli viime vuoden tasolla. Rahoitustilanne hyvä, käytettävissä oleva likviditeetti riittää investointeihin ja lainanhoitoon ensi vuoden loppuun ilman uutta rahoitusta. Eihän kiinteis- CITYCON LUKUINA Markkina-arvo: 486,3 Meur. Edullinen arvostus, houkuttelevat osinkotuotot. Sijoituskiinteistöjen arvo: 2 104,5 Meur. t e e m a K IINTEISTÖ SI JO IT TAMINEN CITYCON KIINTEISTÖSALKUN NURKKAPAALUKSI Yksityissijoittaja voi ostaa kivitaloja ja kauppakeskuksia kätevästi Helsingin pörssistä. Vuokrausaste laski heikentyneen kysynnän vuoksi
Osakeanti kohensi tukalaksi käynyttä rahoitustilannetta, selusta turvattu elleivät kiinteistöjen arvot romahda. Liikevaihdosta Venäjä muodostaa vajaat kymmenen prosenttia. Molemmilla on selusta turvattu, elleivät kiinteistöjen arvot suorastaan romahda nykytasoltaan. Arvostukset houkuttelevat Tärkeimpiä asioita sijoittamisessa on hajautus. Sponda LIIKETOIMINTA Omistaa, vuokraa ja kehittää toimisto-, liike- ja logistiikkakiinteistöjä. Vuokrausaste: 88,4 %. Suorien omistusten lisäksi yhtiö hallinnoi ja omistaa Suomen keskisuurissa kaupungeissa toimivia kiinteistörahastoja. JOHDON KOMMENTTI "Kiinteistöjen vuokrien laskupaineista huolimatta olemme onnistuneet pitämään vuokrausasteen laskun varsin maltillisena. Venäjällä yhtiö toimii Pietarin ja Moskovan alueilla. Pörssin kolmas merkittävä kiinteistösijoitusyhtiö Technopo- KURSSIKEHITYS (EUR) 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Sponda Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2006 2007 2008 2009 lis keskittyy teknologiakeskuksiin. Mitä näistä kolmesta sitten kannattaa suosia tai painottaa. Spondan asema oli tukalampi kuin Cityconin, mutta sekin selvitti karikkonsa kesän osakeannilla. SIJOITUSKOHTEENA Edullinen arvostus, osinkotuotot väliaikaisesti alamaissa. Ensinnäkin firmojen salkut jakautuvat kymmeniin kohteisiin, toiseksi niiden liiketoiminnat painottuvat eri tavalla. Helsingin pörssin kiinteistösijoitusyhtiöistä saa kahdenlaista hajautusta. Erittäin myönteistä on myös se, että uudet vuokrasopimukset on keskimäärin solmittu päättyneitä sopimuksia korkeammalla vuokratasolla." Toimitusjohtaja Kari Inkinen H1tulosraportissa. KAUPPAKESKUSVALTIAS. Lama hiljentää laajentumistahtia, mutta kelpo tase ja liiketoiminnan defensiivisyys pitävät yhtiön vastedeskin iskukykyisenä. KIINTEISTÖFIRMOJEN ARVOSTUKSET P/B Osinkotuotto P/E 2009E 2009E 2009E 0,6 6,5 10,9 0,6 0,0 11,4 0,6 3,1 10,1 L ÄHDE: FACTSET SPONDA LUKUINA Markkina-arvo: 688,4 Meur. Vajaakäyttöasteet suuremmat kuin verrokeilla ja näkymätkin vaisut etenkin toimistokiinteistöissä. Citycon Sponda Technopolis PANKKIIRILIIKKEET Factsetin tietokannassa suosituksia 14 pankkiiriliikkeeltä (6 osta, 2 ylipainota, 4 pidä, 1 vähennä, 1 myy). Konsensussuositus ylipainota. 2008 2009E 2010E Liikevaihto, Meur 224,3 245,3 238,6 Käyttökate, meur 142,0 155,1 149,0 Nettotulos, Meur 26,7 -51,2 61,9 Tulos/osake, euroa 0,15 0,22 0,28 Oma pääoma/osake, euroa 4,90 4,13 4,27 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,12 Kassavirta/osake, euroa 0,49 0,26 0,25 Nettovelat, Meur 1 812,3 1 630,0 1 601,9 L ÄHDE: FACTSET siin rahoitusongelmiin kuin eräät ulkomaiset verrokkinsa. Hinnoittelussa ei ole suuria ero- A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 19. Citycon erikoistuu kauppakeskuksiin ja kaupan alan kiinteistöihin, Sponda toimistoihin, liiketiloihin ja logistiikkakiinteistöihin. Citycon on vahvistanut Petri Olkinuoran toimitusjohtajakaudella tuntuvasti asemiaan kauppakeskusbisneksessä. Bisnekset painottuvat Suomen suurimpiin kaupunkeihin: pääkaupunkiseudulle, Turkuun, Tampereelle ja Ouluun. Sijoituskiinteistöjen arvo: 2 786,2 Meur
Cityconilla iskunkestävyyttä Nykyisessä taloustilanteessa Cityconilla on parhaiten pullat uunissa. Technopoliksen tuotot taas ovat laskeneet selvästi takavuosien lukemista kasvusatsausten vuoksi. 2,0 3,0 5,0 4,0 7,0 6,0 8,0 TECHNOPOLIS LUKUINA Markkina-arvo: 174,9 Meur. Sijoituskiinteistöjen arvo: 584,6 Meur. "Ulkomaille meno on sinänsä ollut myönteistä, mutta nykytilanteessa se tuskin tuo Cityconille ratkaisevaa etua. Konsensussuositus pidä. ja. Cityconiin ja Spondaan verrattuna Technopoliksen bisnekset ovat riskillisempiä, koska asiakaskunta on rajallisempi ja merkittävä osa kiinteistöistä sijaitsee suurten keskusten ulkopuolella. PANKKIIRILIIKKEET Factsetin tietokannassa suosituksia kolmelta pankkiiriliikkeeltä (0 osta, 1 ylipainota, 1 pidä, 1 vähennä, 0 myy). Kaikilla kolmella P/B-luku osakkeen hinta suhteessa omaan pääomaan asettuu Factsetin tämän vuoden konsensusennusteella 0,6:een. Toisen vuosineljänneksen lopussa Cityconin vuokrausaste oli 94,8 prosenttia eli runsaat kuusi prosenttiyksikköä suurempi kuin Spondalla, jonka vajaakäyttöasteet ovat selvästi suurimmat eikä muutosta ole näköpiirissä. Voi itse päättää, minkä tyyppistä kiinteistöliiketoimintaa haluaa painottaa. Pörssiyhtiöiden osinkoja verotetaan 19,6 prosenttia, rahastojen myyntivoittoja 28 prosenttia. Technopolis LIIKETOIMINTA Pyörittää teknologiakeskuksia Espoossa, Vantaalla, Jyväskylässä, Kuopiossa, Lappeenrannassa, Oulussa ja Tampereella sekä Venäjällä Pietarissa. Enemmän riskiä kuin verrokeissa, koska asiakaskunta keskittyneempi ja suuri osa kiinteistöistä sijaitsee suurten keskusten ulkopuolella. Ei ole pelkkä tilojen vuokraaja, sillä palvelut muodostavat 15 prosenttia liikevaihdosta. JOHDON KOMMENTTI "Reaalitalouden kriisi on alkanut vaikuttaa asiakkaidemme toimintaedellytyksiin, mistä johtuen irtisanomiset ovat lisääntyneet, jotkut asiakkaat ovat halunneet neuvotella pienemmiksi toimitilojaan ja hintakilpailu on lisääntynyt. Ominaista Helsingin pörssin kiinteistösijoitusyhtiöille on ollut Suomi-riskin korostuminen. 3) KUSTANNUKSET. Baltian näkymät taas ovat niin valjut, että siitä voi tulla yhtiölle jopa taakka, vaikkakin Baltian merkitys kokonaisuuden kannalta on vähäinen ja toistaiseksi Citycon on pärjännyt siellä hyvin", Ahonen tuumii. Taseperusteisen hinnoittelun lisäksi sijoittajan kannattaa pitää silmällä osinkotuottoa. Rahoitustilanne kohtalainen, selviytyy nykyisillä luottolimiiteillään investoinneistaan ja kuluistaan. SIJOITUSKOHTEENA Edullinen arvostus, kasvusatsaukset verottaneet osinkotuottoja. Sen valossa Citycon näyttää tällä hetkellä houkuttelevimmalta, sillä konsensusennuste odottaa yhtiöltä 6,5 prosentin tuottoja kuluvalta vuodelta. Vuokrausaste: 94,2 %. "Toimistomarkkinoilla vajaakäyttö on jo vuosia ollut selvästi suurempaa kuin kaupan alan kiinteistöissä", Paavo Ahonen sa- Tek nolog ia kesk u k si i n Technopolis ei ole saanut siipeensä alan tuotannon kuihtumisesta Suomessa, koska sen asiakkaat keskittyvät tutkimukseen ja kehitykseen, mutta taantuma nipistää väistämättä myös t&k-toimintaa. t e e m a K IINTEISTÖ SI JO IT TAMINEN MIKSI SIJOITTAA LISTATTUUN KIINTEISTÖFIRMAAN? 1) FOKUSOINTI. P/B-luvut kurkottivat ylimmillään kahden tuntumaan, kun tuottovaatimukset laskivat ja osakkeisiin lyötiin sisään hohdokkaita tulevaisuudenodotuksia. Perinteisesti suomalaisten kiinteistösijoitusyhtiöiden osakkeet on hinnoiteltu alle tasearvon, mutta muutamia vuosia sitten tilanne muuttui perin pohjin, kun ulkomaiset sijoittajat ryntäsivät Suomen kiinteistömarkkinoille. Voi hyödyntää yksittäisissä yhtiöissä avautuvat houkuttelevat osto- ja myyntitilaisuudet. Matalia P/B-lukuja selittää toisaalta kiinteistöjen arvonlasku, toisaalta osakkeisiin lyödyt negatiiviset odotukset. 2) OPPORTUNISMI. Kiinteistömarkkinat ovat Ruotsissa epävarmat siinä kuin Suomessakin. Suoralla osakesijoituksella säästää rahastojen hallinnointipalkkiot. 2008 2009E 2010E Liikevaihto, Meur 72,6 76,1 77,8 Käyttökate, Meur 37,0 39,0 37,6 Nettotulos, Meur 16,0 20,0 20,0 Tulos/osake, euroa 0,31 0,31 0,34 Oma pääoma/osake, euroa 5,30 4,88 4,98 Osinko/osake, euroa 0,12 0,12 0,14 Kassavirta/osake, euroa 0,38 0,50 0,44 Nettovelat, Meur 344,0 NA NA L ÄHDE: FACTSET KURSSIKEHITYS (EUR) Technopolis Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2006 2007 2008 2009 noo. kin ryhtyneet rakentamaan asemiaan kotikesk it t y vä maan ulkopuolella. Rahastossa painotuksista päättää salkunhoitaja. Viime vuosina firmat ovat kuiten- 20 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Osingonmaksunsa viime keväänä keskeyttänyt Sponda ryhtyy konsensusodotuksen mukaan jakamaan voittoja vasta vuodelta 2010. Ihmiset ostavat ruokaa, juomaa ja vaatteita taantumassakin, joten kaupan alan kiinteistöihin keskittyminen tuo defensiivisyyttä. Konsernin taloudellinen vuokrausaste on laskenut, mutta pysyi kohtuullisena ja konsernin liikevaihto ja käyttökate kasvoivat edellisestä kaudesta." Toimitusjohtaja Keith Silverang H1-tulosraportissa. 4) VEROTUS. Pisimmälle on ehtinyt Citycon, jonka liikevaihdosta viidennes tulee Ruotsista ja vajaat kymmenen prosenttia Baltiasta. Tavoitteena on vuoteen 2014 laajentua kahteenkolmeen uuteen maahan ja kerätä neljännes liikevaihdosta Suomen ulkopuolelta. Nykyisillä arvostuskertoimilla Citycon, Sponda ja Technopolis näyttävät kaikki viime vuosien tasoonsa nähden roimasti alihinnoitelluilta
Lastenklinikoiden Kummit ry:n hyväntekeväisyyskonsertti Hartwall Areenalla ke 9.9.2009 "Harva meistä pärjää yksin - lasten auttaminen on hyvä diili." Hjallis Harkimo, liikemies Lehtikuva/Mikko Stig konsertti 09.09.09 Tehdessäsi yli 1000 euron lahjoituksen varmistat näkyvyytesi suorassa televisiolähetyksessä Elämä Lapselle -hyväntekeväisyyskons ertissa MTV3kanavalla keskiviikkona 9.9.2009 klo 20-22! www.kummit.com A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 21
Heinäkuun lopussa kahdeksan Suomeen rekisteröidyn kiinteistöosakerahaston yhteenlaskettu rahastopääoma oli hieman yli sata miljoonaa euroa. Vain kahdessa rahastossa osuudenomistajia on nelinumeroinen määrä, lopuissa mukana on vain joitakin kymmeniä sijoittajia. t e e m a K IINTEISTÖ SI JO IT TAMINEN KIINTEISTÖOSAKESALKUN HOITAJA. OP-Kiinteistö-rahastoon pääsee mukaan 50 euron kuukausisäästösopimuksella, Dansken ja Tapiolan rahastoihin 30 eurolla. Hajautus on rahaston suurin etu. MARIA KORTEILA / KUVAT PEKKA MUSTONEN JA JARMO TEINILÄ. A 22 jattelepa, jos Pariisissa shoppaillessasi istuisit modernin ostoskeskuksen upeassa kahvilassa, silmäilisit ympärillesi ja voisit ajatella: minä omistan tästä osan. "Kiinteistörahastoon sijoittaminen on tavalliselle yksityissijoittajalle usein ainoa tapa päästä käsiksi todellisiin prime-kiinteistöihin, kuten suurkaupunkien parhaimpiin ja keskeisimpiin kiinteistöihin. Rahaston kautta tulee yleensä sijoittaneeksi useammalle sektorille: toimistot, liikekiinteistöt, kauppakeskukset ja logistiikkakiinteistöt. Muutamalla kympillä pääset mukaan kun säästät ne kuukausittain kiinteistörahastoon, jonka sijoitusten joukossa on Unibail-Rodamco. Tästä huolimatta kiinteistörahastot eivät ole suosittuja. Silti kotimaisia kiinteistöihin sijoittavia sijoitusrahastoja on vähän, eikä niiden suosio päätä huimaa. Mutta Pariisissa fiilistely ei ole kovin hyvä perustelu sijoituspäätökselle. Pelkästään Pariisin alueella se omistaa tusinan verran ostoskeskuksia, joiden yhteenlaskettu pinta-ala on yli 500 000 neliömetriä. Tällaiset prime-kiinteistöthän ovat lähes aina jonkun pitkäaikaisen listatun kiinteistösijoitusyhtiön omistuksessa", toteaa OP-Kiinteistö-rahaston salkunhoitaja Miia Salovaara. Unibail on Euroopan suurin kiinteistösijoitusyhtiö. Samalla tulee hajautettua kiinteistötyyp- pien kesken. Kiinteistörahaston avulla pienemmänkin pääoman sijoittaja pystyy hajauttamaan osan salkustaan kiinteistömarkkinoille. Hajauttaminen sen sijaan on. Kotimaisten lisäksi suomalaisen rahas- Ei tarvitse olla miljardööri eikä edes mil- jonääri omistaakseen osan pariisilaista ostoskeskusta. Ja Unibail on lähes jokaisen kotimaisen kiinteistöosakerahaston suurimpien sijoitusten joukossa. A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Suurimmalla osalla rahastoista sijoitusalueena on Eurooppa. Markkinatilanteen muututtua OPKiinteistö-rahaston salkunhoitaja Miia Salovaara on painottanut rahastossaan matalalla velkavivulla toimivia yhtiöitä sekä maita, joissa kiinteistöjen hintojen laskun arvioidaan olevan maltillista. PALANEN OSTOSKESKUSTA PARIISISTA Kuka tahansa voi sijoittaa kiinteistöihin säästämällä muutaman sa kympin kuukaudessa kiinteistöosakerahastoon. Kun rahastossa on sijoituskohteina kymmeniä yhtiöitä, yhtiökohtainen riski pienenee
Rahastoissa on osakkaita yleensä vain muutamia. Icecapitalin kanssa syntyvän sijoituskorin minimisijoitus on 100 000 euroa, eikä se ole avoin yksityishenkilöille. Sen on tarkoitus nousta koko mittaansa vuoden kuluessa. jossa myös Mandatum Life on mukana, perustettiin viime keväänä. Uusimmassa rahastossa on tällä hetkellä mukana kymmenkunta sijoittajaa, joista pari on yksityistä. Britanniassa markkinat alkoivat pehmetä jo vuonna 2007. Saksassa puolestaan kiinteistömarkkinat ovat toistaiseksi pysyneet melko tasaisina", tietää KTI Kiinteistötalouden instituutin toimitusjohtaja Hanna Kaleva. Yhteistyökumppaneina Mandatumilla on kaksi vuokra-asuntosijoittamisen pioneeria, Asuntoturva yhdessä Öhman Rahastoyhtiön kanssa sekä Icecapital-konserni. Finanssikriisin jälkimainingeissa ja taantuman jyllätessä Euroopassakin eri maiden kiinteistömarkkinoilla on paljon eroja tai ainakin ne ovat eri vaiheissa. Alueissa on eroa etenkin nyt. Sen kohteita ovat pääkaupunkiseudun ja kasvukeskusten pienet asunnot, joiden vuokrakysyntä on kova ja vuokrien taso korkea. Aventumin rahastojen raportit paljastavat myös rahaston sijoitusten REIT-pitoisuuden. Tapiolan ja Aventumin rahastojen raportit paljastavat myös kiinteistötyyppien jakauman. Norjalaisella Odin Rahastoyhtiöllä on kiinteistörahasto, joka sijoittaa kiinteistöyhtiöhin Pohjoismaissa. REIT on Euroopassa yleistynyt yhtiöverosta Maantieteellistäkin hajautusta Kiinteistöyhtiöihin laajasti sijoittavan rahas- A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 23. Rahasto aikoo kutsua uusia sijoittajia ja pääomaa säännöllisin väliajoin. Näin on esimerkiksi alkuvaiheessa, kun rahastoa rakennetaan. Kyseessä ei ole rahasto vaan sijoitusvakuutus, joka hakee tuottonsa asuntomarkkinoilta. Uusimmassa rahastossa omistajia on parisenkymmentä, eläkeyhtiöiden ja säätiöiden lisäksi jokunen ammattimainen yksityissijoittajakin. Myös rahastojen nimessä on REIT. Pienen piirin asuntorahastoja Kommandiittiyhtiömuotoiset kiinteistörahastot ovat instituutioiden ja muiden ammattimaisten sijoittajien suosima kiinteistösijoittamisen muoto muun muassa verotehokkuutensa vuoksi. Osa sijoittaa globaalisti. Kulut muodostuvat vuosipalkkiosta sekä tuottosidonnaisesta palkkiosta. Sijoituskorin tuottokehitys määräytyy kyseisten rahastojen tuottojen mukaan. Suurin osa kiinteistöpääomarahastoista sijoittaa liikekiinteistöihin, vain Icecapital sekä Asuntoturva yhdessä Öhman Rahastoyhtiön kanssa ovat lähteneet asuntobisnekseen. Quorum Asuntoturva -rahastot hankkivat sijoitusasuntonsa yksittäin. Viime keväänä Öhman ja Asuntoturva julkistivat toisen rahastonsa, jonka tavoitteena on ostaa yksityishenkilöiltä 800 asuntoa. Maailmanlaajuisesti kiinteistökauppojen volyymin arvioidaan laskeneen viime syksystä peräti 70 prosenttia, ja useissa maissa kiinteistöjen arvot ovat tulleet rytinällä alas. Asuntoturvan ja Öhmanin ensimmäinen Quorum Asuntoturva I -vuokra-asuntorahasto suppealle sijoittajajoukolle syntyi toissa vuonna. Niistäkin osa fokusoi pelkästään Euroopan, muutama pelkästään Aasian markkinoita. 6 kk 1 kk Vuosipalkkio Rahastopääoma Nettomerkinnät vuoden alusta Osuudenomistajia Perustettu Minimisij. 12 kk Aventum Aasia REIT Plus Aventum Eurooppa REIT Aventum Global REIT Danske Invest Kiinteistö Icecapital European Property OP-Kiinteistö SEB European Property Tapiola Kiinteistö *) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio -11,8 -13,9 -18,5 -21,9 -18,1 -18,4 -18,2 8,8 -15,5 -25,3 -27,7 -30,2 -25,1 -27,1 -26,0 45,3 15,9 15,9 10,9 22,1 17,1 12,4 13,1 7,7 7,6 7,9 8,4 10,5 8,7 6,4 9,7 0,9* 0,7 0,8 1,9 0,75 1,8 1,5 1,4 21,2 13,1 16,9 8,3 10,3 9,4 2,4 23,0 -1,4 -0,1 -4,2 1,0 1,3 0,7 -0,1 0,3 51 52 56 431 74 2 921 80 1 024 02/07 05/04 02/05 04/05 02/04 10/04 07/05 10/05 10 000 10 000 10 000 500 10 000 ei minimiä 500 500 LÄHDE: HEINÄKUUN RAHASTORAPORTTI, TIEDOT 31.7.2009 Lisäksi ainakin näillä rahastoyhtiöillä on muualle rekisteröityjä kiinteistörahastoja, joilla on Suomessa markkinointi- ja myyntilupa: Aviva, Credit Suisse, Fidelity, Fortis, ING, Invesco, JP Morgan, Morgan Stanley, Neuberger Berman, ODIN ja Schroder. tosijoittajan ulottuvilla on muutamia kymmeniä muualle rekisteröityjä kiinteistörahastoja, joilla on Suomessa markkinointi- ja myyntilupa. Odin on nostanut kiinteistörahastonsa kynnyksen melko korkeaksi, sillä rahastoon pitää sijoittaa vähintään miljoona Norjan kruunua eli yli 115 000 euroa. ton yksi etu on se, että rahaston kautta kiinteistösijoitukseen hiipii maantieteellinen hajautus. Mandatum Lifen sijoituskorit sijoittavat varansa kahteen kommandiittiyhtiömuotoiseen rahastoon, jotka muuten ovat tavallisen tallaajan ulottumattomissa. "Yleisesti ottaen voi sanoa, että siellä missä nousu on ollut voimakkainta, on myös lasku voimakkainta." Rahastojen esitteisiin ja kuukausiraportteihin kannattaa tutustua tarkkaan. Sen sijaan Asuntoturvan asuntorahastoon sidottuun koriin pääsee mukaan kuka tahansa, minimissään 2 000 euron panoksella. H enkivakuutusyhtiö Mandatum Life lanseeraa Suomen asuntomarkkinoille sijoittavan tuotteen, johon pääsee mukaan Sijoituskorin tavoitteena on sadan prosentin sijoitusaste asuntorahastoon, mutta se voi sijoittaa myös korkoinstrumentteihin. Rahaston kokonaispääoma on 400 miljoonaa euroa. Asuntomarkkinoille sijoitusvakuutuksella pienellä pääomalla. Suurin osa rahastoista sijoittaa yhtiöihin monesta eri maasta, joskin yhden yksittäisen maan painoarvo voi olla suuri. Kaikki kertovat suurimpien sijoitustensa lisäksi sijoituskohteiden maantieteellisen jakautuman. Sen suurimpien sijoitusten joukossa olivat heinäkuun tietojen mukaan myös meikäläiset Technopolis ja Sponda. Yksityissijoittaja ei asioi rahastoyhtiöiden kanssa, vaan tekee säästösopimuksen Mandatum Lifen kanssa. Icecapitalin strategiana on ostaa uusia kovan rahan asuintaloja suoraan rakennuttajilta, kaupat saatetaan tehdä jopa 700 asunnosta kerralla. Niitä ei ole lupakaan markkinoida yleisölle ja kynnys osallistua on korkea, minimisijoitus on useimmiten miljoonien eurojen luokkaa. Icecapitalin kolmas vuokra-asuntorahasto, KOTIMAISET KIINTEISTÖOSAKERAHASTOT 3 v, p.a. "Eri maat ovat reagoineet eri tavoin ja eri aikataulussa. Icecapital perusti vuonna 2006 Suomen ensimmäisen vuokra-asuntoihin sijoittavan kiinteistöpääomarahaston, johon neljä eläkeyhtiötä siirsi kiinteistöomaisuuttaan. Tilanne on heikoin Britanniassa, Irlannissa ja Espanjassa
Rahaston tuloista vähintään 80 prosenttia pitää tulla asuntojen vuokratuotoista, ja varoista 80 prosenttia pitää olla sijoitettuna vuokraasuntoihin. "Uuteen lakiin ladattiin paljon odotuksia, mutta lopputulos on laiha", Entelä toteaa. Toisin kuin monessa Keski-Euroopan maassa, joissa nämä niin sanotut REIT-rahastot (Real Estate Investment Trust) toimivat, ne saavat sijoittaa ainoastaan vuokra-asuntoihin. Rahasto voi siis tulla kalliiksi. Samalla myös pankkien kiinteistölainojen määrä kasvoi räjähdysmäisesti. Instituutiosijoittajille puolestaan rahaston pitäisi olla varteenotettava vaihtoehto suoralle asuntosalkulle. Yhtiön pitää maksaa siirtymisen yhteydessä veroja piilovarauksista ja realisoitumattomasta arvonnoususta. Aktia Rahastoyhtiö ilmoitti keväällä 2007 perustavansa asuntorahaston. Niin saattaa käydä nytkin. Hanna Kaleva huomauttaa, että Euroopan REIT-rahastot kokevat nyt ensimmäistä kertaa laskusuhdanteen. K iinteistörahastojen ympärillä on väännetty kättä jo yli vuosikymmen. Malli on eläkeyhtiöiden ja kiinteistösijoitusyhtiöiden kannalta kapea, ja se tuskin houkuttelee ulkomaalaisia toimijoitakaan. Kritiikkiä uusi laki saa siitäkin, että rahaston on listauduttava kolmen vuoden kuluessa. Myös Nordea Rahastoyhtiö on epäileväinen. Tänä vuonna on tulossa kolmas kiinteistöihin sijoit- rajaaminen asuntoihin ei olisi haitannut. "Seuraamme OP-Rahastoyhtiössä tilannetta REIT-tyyppisten tuotteiden osalta ja reagoimme tarvittaessa, jos näille tuotteille ilmenee asiakaskysyntää. Vain sijoittajia verotetaan. Rahaston on maksettava osinkoina 90 prosenttia tuloksestaan. Ja kun vielä mikään taho ei saa omistaa yli kymmenen prosentin siivua rahastosta, pääoman kokoaminen on haastavaa. Suomen rahastomalli on asuntopoliittinen tavoitteena on lisätä vuokra-asuntojen tuotantoa. Jos yhtiö siirtää olemassa olevaa asunto-omaisuuttaan rahastoon, se pitää tehdä käyvin arvoin. Varmuutta siitä, kuinka kauan prosessi kestää, ei ole. "Juuri nyt uskon kysynnän olevan varsin maltillista tämän tyyppisiin sijoituskohteisiin sijoittajien suosiessa enemmän likvidejä vaihtoehtoja. KTI Kiinteistötalouden instituutin toimitusjohtaja Hanna Kaleva huomauttaakin, että Suomen kiinteistömarkkinat ovat muutenkin verrattain pienet. Komissio tutkii, onko tuplaverotuksen poistaminen kilpailua vääristävää valtiontukea. Yhtenä suurimmista kompastuskivistä kiinteistöala pitää lain siirtymäsäännöksiä. Rajoitetta ei ole esimerkiksi kommandiittiyhtiömuotoisissa suljetuissa rahastoissa, joita instituutiot ovat jo pitkään käyttäneet välineinä välillisiä kiinteistösijoituksia tehdessään", toteaa OP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Mika Kivimäki. Yksi suurimmista kipupisteistä ehdoissa lienee liikekiinteistöjen rajautuminen pois sijoitusavaruudesta, minkä vuoksi rahastoilla tuskin on kysyntää instituutioiden keskuudessa. Riippuvuus rahoitusmarkkinoista ja samalla korrelaatio osakemarkkinoihin lisääntyi. Korrelaatio vaihtelee Vaikka kiinteistörahasto on tapa hajaut- 24 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Pari vuotta sitten pörssilistautumista yrittänyt ja siinä epäonnistunut asuntosijoitusyhtiö Sato kuuluu siihen joukkoon, jota rahaston vapautettu osakeyhtiömuotoinen kiinteistörahasto, jollaisia Suomeenkin on vuosikausia lobattu. Tänä vuonna toteutuu lopultakin kauan odotettu rahaston tuplaverotuksen poistuminen: osakeyhtiömuotoinen rahasto ei joudu maksamaan voitostaan veroa, kun se jakaa voiton pääosin omistajille. Haasteita tuotteeseen liittyy, mutta seuraamme tilannetta", kommentoi Nordea Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Jari Kivihuhta. Velkavivun käyttö lisääntyi tuntuvasti. Toinen haaste on tietysti se, että lähtökohtaisesti asuntovarallisuus muodostaa merkittävän osan sijoittajien varallisuudesta. Sitä kiinteistöala pitää nykyisessä markkinatilanteessa liian tiukkana ehtona. Lisäksi markkinatilannekin on uusien tuotteiden lanseeraamisen kannalta haastava. REITIT TESTISSÄ. Kiinteistörahastojenkin volatiliteetit ovat viime ajoilta varsin suuria. Ei sitä vieläkään ole. J os komissio ei hyväksy lakia, syntyy mielenkiintoinen tilanne. Komissio on pyytänyt jo kaksi kerta lisätietoja, ja saattaa pyytää vielä lisää. Teknokuplan jälkeen rahaa ryntäsi kaikille markkinoille, ja löysä raha houkutteli kiinteistömarkkinoille mukaan myös spekulatiivisempia sijoittajia. Myös monilla muilla kuin Aventumilla REIT-sijoitukset muodostavat suurimman osan rahaston salkusta, vaikka ne eivät sitä erikseen mainostakaan. Yksittäisen omistajan osuus saa olla enintään kymmenen prosenttia. Listattujen kiinteistösijoitusyhtiöiden osakkeet toki heilahtelevat pörssisyklien mukana ja sitä myötä rahastojenkin. Kahdella aiemmalla lainsäädäntökierroksella uudistukset eivät ole vielä johtaneet rahastojen syntymiseen. t e e m a K IINTEISTÖ SI JO IT TAMINEN Piensijoittajan asuntorahastoa saa odottaa tavia rahastoja sääntelevä laki. Vaihtoehtoisesti rahasto voi käyttää 30 prosenttia tuloksestaan vuokra-asuntojen uudistuotantoon ja jakaa 60 prosenttia osinkoina. Monessa maassa kun vastaava on ollut käytäntönä jo useita vuo- Sato peruuttaa taas Rahastojen rajoittaminen asuntomarkkinoille ei ole ainoa uuden lain ongelma. Rahastoyhtiötkään eivät ole rynnimässä asuntomarkkinoille. Sato pohti mahdollisuutta muuttua uuden lain tarkoittamaksi rahastoksi, mutta tiukat reunaehdot tekivät suunnitelmat tyhjiksi. Jos listautuminen epäonnistuu, rahasto joutuu taannehtivasti verolle. Muualla mukana on koko kiinteistökenttä. "Käytännössä siirtymissäännökset estävät sen tehokkaasti", Saton varatoimitusjohtaja Tuula Entelä summaa. Eduskunta on hyväksynyt uuden lain. Muissa maissa EU:n puoleen ei ole käännytty. "Vuosituhannen alkuun asti listattu kiinteistömarkkina seurasi suorien kiinteistösijoitusten kehitystä ja myös joukkovelkakir- jamarkkinaa", kertoo Tapiola Varainhoidon salkunhoitaja Tommi Äikäs. Rajaamalla rahastot vain asuntoihin, riittävää massaa on vaikea kerryttää. Listatun markkinan korrelaatio on kasvanut 2000-luvun alusta alkaen. Rahaston on listauduttava kolmessa vuodessa. Sen jälkeen laki on kuitenkin lähetetty EU:n komission syyniin. Juuri yhtiöveron puuttuminen kannustaa rahastoja REIT-yhtiöiden valintaa. taa, se ei ole osakemarkkinoista riippumaton. Toimitusjohtaja Tom Ginmanin mukaan hanketta ei ole haudattu, mutta se on hyllyllä. sia.Uusi laki sanoo Uudenlaiset asuntorahastot olisivat osakeyhtiöitä, jotka eivät maksa tuloksestaan veroja
Työtekijöitä konsernissa on 78. Vuokraturva-konserniin kuuluu myös Jaakko Sinnemaan johtama Asuntoturva Oy, joka hoitaa esimerkiksi Öhman Rahastoyhtiön asuntorahastoon kuuluvat asunnot sekä niihin vuokralaiset. ELJAS REPO A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 25. Pankkitililtä on vaikea saada prosenttia enempää. Asuntojen omistajat eivät raaski tai osaa nostaa vuokria. "Esimerkiksi Yhdysvalloissa listattu markkina laski edellisen pankkikriisin aikana noin 30 prosenttia ja elpyi takaisin samoille tasoille kahdessa vuodessa. Parhaimmista sijoitusasunnoista saa yli viiden prosentin tuoton, mutta ei suinkaan kaikista. "Jos kulutusluottojen korot olisivat alle kaksi prosenttia, niin kyllä kulutettaisiin eri tavalla", Metsola lohkaisee. Kolmea kiinteistösektorin sijoitusrahastoa hallinnoivan Aventum Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Aki Kostiander arvelee, että listatun markkinan pohjat voivat olla jo takana ja nousu alkamassa, vaikka uutiset suorien kiinteistömarkkinoiden osalta ovat vielä pitkään huonoja. "Kun rahoitusmarkkina toipuu ja korkokustannukset laskevat, myös kiinteistöyhtiöiden toimintaedellytyksen paranevat", Äikäs toteaa. YRITTELIÄS. Tilannetta vääristää myös huutava pula pienistä asunnoista. Oman asunnon voi ostaa tunteella. Suomessa on 800 000 vuokra-asuntoa, joista suurimmasta osasta maksetaan alle markkinavuokraa. OSTA LASKIMELLA, ÄLÄ TUNTEELLA A suntomarkkinoiden kuva on ristiriitainen. Samoin on asunnoissa", Metsola sanoo. Sijoittajat ovat innostuneet yksiöistä. Vuokraturva on laajentunut täyden palvelun asuntovarallisuuden hoitajaksi, jolla on hoidossa asuntoja 2,2 miljardin euron arvosta. Euroopan alueelle sijoittavat rahastot ovat yltäneet parhaimmillaan parinkymmenen prosentin nousuun, Aventumin Aasian markkinoille kohdistama kiinteistörahasto on kivunnut jo yli 50 prosenttia, 20 prosenttiyksikköä enemmän kuin ulkomaiset verrokkinsa. Metsola puhuu jopa kuumentumisesta. Työllisyysnäkymät ovat synkät, mutta korot ovat tosi alhaiset", Vuokraturvan Timo Metsola sanoo. Näkyvä tekijä Timo Metsola on rynninyt näkyväksi ja kuuluvaksi hahmoksi Suomen asuntomarkkinoilla. Kun rahoitusmarkkina elpyy, listattu markkina kääntyy todennäköisesti uuteen nousuun. "Vain pieni osa pörssiosakkeista tarjoaa huipputuottoja. Tämän takia asuntomarkkinoille on tänä vuonna tullut paljon uusia innokkaita sijoittajia. Erilaisten tempausten ja puheenvuorojen ansiosta Metsolan nimi näkyy säännöllisesti mediassa. Hänen liki sataprosenttisesti omistamansa Vuokraturva on maan johtavia vuokra-asunnon välittäjiä. Asuntosijoittajat käyttävät jonkin verran velkarahaa tai vertaavat vuokratuottoja talletustileihin. "Osta laskimella, älä tunteella. Niinpä listatun markkinan kautta on jo pitkään voinut ostaa kiinteistöjä halvemmalla kuin mihin ne on ikään kuin virallisesti hinnoiteltu", Kostiander selvittää. Vuokraturva on pyrkinyt olemaan aktiivinen ehdottaja, jonka ideoita media on kiitettävästi esitellyt. Timo Metsolan Vuokraturva tarjoaa ilmaisia bussikyytejä asunnonetsijöille. Vuokraturvan Timo Metsola neuvoo Pohjat ehkä ohi Suorien kiinteistömarkkinoiden näkymät ovat varsin synkät. Listattu kiinteistösektori reagoi kuitenkin etuajassa ja ennakoi perusmarkkinoiden kehitystä. Esimerkiksi pääkaupunkiseudulla ei ole yksiöitä niin paljon kuin olisi kysyntää, ja siksi asuntojen hinnat ja vuokrat ovat nousseet. Hoidossa 2,2 miljardia Tekniikan ylioppilas Timo Metsola perusti Vuokraturvan 1998, jolloin tavoitteena oli hankkia ansioita vuokra-asuntojen välittäjänä. Kaikkien tavoitteena on toimivammat vuokramarkkinat. Isot asunnot menevät edelleen nihkeästi kaupaksi, mutta yksiöiden kauppa on käynyt jo puoli vuotta nousevin hinnoin. Suora markkina alkoi puolestaan laskea vasta kun REIT-markkina oli pohjilla ja elpyminen kesti noin viisi vuotta", Kostiander kertoo. Tämä on edelleen yhtiön perustoiminta-ajatuksena. Sijoitusasuntoa ei kannata", Metsola neuvoo sijoitusasuntojen ostossa. Kotimaisten kiinteistörahastojen tuotot ovat plussalla kymmenestä 50 prosenttiin. Pääministeri Matti Vanhanen kannatti ajatusta ja opetusministeri Henna Virkkunen pani työryhmän pohtimaan. Tämän vuoden alusta kiinteistöosakkeet ovat nousseet kymmeniä prosentteja. Metsola ja Vuokraturva ovat olleet yhteistyössä niin vuokranantajien kuin vuokralaisten järjestöjen kanssa. KIINTEISTÖRAHASTOJEN PLUSSIA JA MIINUKSIA · Hajautus eri kiinteistötyyppeihin ja alueille · Mukaan pienelläkin summalla · Välillisen kiinteistösijoittamisen helppous · Vähän vaihtoehtoja · Korrelaatio osakemarkkinoihin · Hallinnointipalkkiot JARMO TEINIL Ä Äikäs pitää todennäköisenä, että pidemmällä aikavälillä korrelaatio laskee, vaikka vielä alkuvuonna kiinteistöyhtiöiden osakkeet korreloivat edelleen osakemarkkinan kanssa voimakkaasti. Metsola ehdotti kesällä, että asuntomarkkinoiden vuoksi opintojen alkamisaikoja pitäisi jakaa syksyn lisäksi myös vuodenvaihteeseen. "Listattu markkina on jo diskontannut ehkä hieman ylitseampuvastikin taantuman tuomat ongelmat ja näkymät
Teknistä analyysia käytetään laajalti, ja siksi se vaikuttaa markkinoiden toimintaan. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO P itkäjänteinen osakesijoittaja pyrkii arvioimaan, kuinka edullinen tai kallis yhtiön osake on yhtiön tulevaisuudessa tekemiin tuottoihin nähden. Tällaisesta satunnaisheilahteluista puhdistetusta LKA-kuvaajasta (= liukuva keskiarvo) käyttää esimerkiksi kassavirta-analyysia, joka pyrkii arvaamaan yhtiön tulo- ja menovirrat ja laskemaan niiden nykyisen arvon, tai yksinkertaisesti tunnuslukuja: mikä on osakkeen hinta suhteutettuna yhtiön osakekohtaiseen tulokseen, kirja-arvoon, liikevaihtoon... Koska teknistä analyysiä käytetään runsaasti, sen perusperiaatteet on hyvä tuntea, della paljonkin. Tarkastelujakso ja tarkasteluajankohtien tiheys voivat vaih- 26 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Näin saadaan piirrettyä vaikka muutaman vuoden ajanjaksolta samaan kuvaan kaksi kuvaajaa, joista toinen kertoo kunkin päivän osakekurssin ja toinen kahdeltasadalta päivältä lasketun liukuvan keskiarvon. Keskiarvokuvaajan liikkeet ovat luonnollisesti loivemmat kuin päivittäisen osakekurssin. Pääsääntöisesti mielenkiinnon kohde on sitä lyhyempi mitä lyhyemmän ajan signaalista on kiinnostunut: päiväkauppias katsoo tiiviimpää graafia kuin pitkään eläkesalkkuun ostoa harkitseva kollegansa. sijoit tajan t yökalut TEKNISESTÄ ANALYYSISTÄ APUA AJOITUKSEEN Vaikka pitkäjänteinen osakesijoittaja tutkiikin ensisijaisesti sijoituskohteensa fundamentteja, on hyvä tuntea myös teknisen analyysin periaatteet. Keinoina hän että se on ikään kuin tapa käsitellä sijoittajamassan mielenliikkeitä matemaattisin keinoin: tietynlainen kuvio kertoo siitä, että sijoittajien usein hallitsemattomat tunnereaktiot ovat saavuttaneet tietyn tason, mistä seuraa tätä tai tuota. Teknisen analyysin fi losofinen pohja on se ajatus, että osakkeen kurssihistoria sisältää olennaista informaatiota tulevasta kurssikehityksestä. Tekninen analyysi on ratkaisevasti erilainen tapa lähestyä osakkeiden tai muiden kohteiden hintoja. Erityisesti valuuttaja raaka-ainekaupassa tekninen analyysi on suosittua. Se tarkoittaa, että osaketta kannattaa teorian mukaan ostaa silloin, kun sen kurssikäyrä rikkoo esimerkiksi kahdeltasadalta päivältä laskettua liukuvaa keskiarvoa kuvaavan käyrän alhaalta ylös. Yksinkertainen ja helposti ymmärrettävä teknisen analyysin väline on liukuvien keskiarvojen käyttö. Tällaiset arvonmääritysmenetelmät perustuvat taloudellisiin perusteisiin, fundamentteihin. Yleisesti käytetään kahdensadan päivän liukuvaa keskiarvoa, mikä tarkoittaa sitä, että kullekin päivälle lasketaan sitä edeltävän kahdensadan kaupankäyntipäivän kurssien keskiarvo. Teknistä analyysia puolustetaan sillä, TEKNISEN ANALYYSIN FILOSOFINEN POHJA ON SE AJATUS, ETTÄ OSAKKEEN KURSSIHISTORIA SISÄLTÄÄ OLENNAISTA INFORMAATIOTA TULEVASTA KURSSIKEHITYKSESTÄ. vaikkei sitä itse hyödyntäisikään. Yksinkertaisimmillaan tämä tarkoittaa osakkeen kurssigraafin tarkastelua. Siinä missä fundamenttisijoittaja miettii yhtiön tulevaisuutta, teknisen analyysin harjoittajaa kiinnostavat eilisen ja sitä edellisten päivien pörssikurssit. Tekninen analyysi on kiinnostunut vain osakkeesta, tarkkaan ottaen osakkeen historiallisesta kurssi- ja vaihtokehityksestä. Myös moni suomalainen sijoitustutkimusyksikkö tai suursijoittaja tarkastelee maailmaa teknisen analyysin välineistön kautta. Toisin kuin fundamenttianalyysissa, teknisessä analyysissä kiinnostus ei kohdistu vähimmässäkään määrin itse yhtiöön. Vastaavasti LKA-käyrän rikkominen ylhäältä alas on myyntisignaali. Teknisen analyysin antamat signaalit kun vaikuttavat lyhyen ajan markkinaliikkeisiin. on helppo nähdä kurssitrendi. Kumpaakin signaalia vahvistaa se, että myös LKA-käppyrä osoittaa samaan suuntaan kuin mihin osakekurssi on matkalla. Viimeaikaista halvemmaksi vai kalliimmaksi? Tekninen analyysi järjestelee historiaa koskevaa numeroainesta visuaalisesti sellaiseen muotoon, että siitä voi tehdä analyysin teorian mukaisia johtopäätöksiä. Vaikka teknistä analyysia on helppo arvostella siitä, että kurssikäyrän tutkimisella ei ole mitään tekemistä itse yhtiön liiketoiminnan kanssa ja että se on pelkkää peliä, teknistä analyysia käytetään varsin paljon erityisesti osto- ja myyntihetkien ajoittamisen apuvälineenä. Teknisen analyysin mukaan liukuvan keskiarvon rikkominen alhaalta päin on ostosignaali. Fundamentteihin perustuu myös yhtiön arvonmääritys osien summaeli paloittelumenetelmällä: silloin arvioidaan, millä hinnalla joku toinen olisi valmis ostamaan firman eri osat
A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 27
4. Kun laskevassa trendissä muodostuva lippu rikkoutuu alhaalta ylös eli lipulla ikään kuin liputetaan lippu takana alhaalla se on positiivinen signaali. Liput Lipun muotoinen kuvio syntyy, kun huippuihin piirretty trendiviiva ja pohjiin piirretty trendiviiva ovat suunnilleen yhtä kaukana toisistaan. Kiilat Alaspäin osoittava kiila, jonka sivun kurssikuvio rikkoo alhaalta (sisältä) ylös (ulos), kielii kurssinoususta. Mahdollisuudet ovat rajattomat, ja teknisen analyysin ohjelmisto laskee napin painalluksella ruudulle haluttuja kuvioita. Pää ja hartiat -kuviossa muodostetaan vielä toinen hartia eli huippu. L ähimmäksi teenlehdistä ennustamista tekninen analyysi kieppaa silloin, kun analyytikko etsii kurssigraafeista ja niihin piirre- Monia käyttö- ja laskutapoja Mitä lyhyemmälle aikavälille liukuvan keskiarvon laskee, sitä enemmän saa osto- ja myyntisignaaleja: osaketta saa olla ostamassa ja myymässä yhtenään. Sen jälkeen kurssi on noussut edellistä huippua korkeammalle (päälaelle) ja laskenut. Näin saatavia lukuja ja niistä piirrettyä LKA-kuvaajaa kutsutaankin yksinkertaiseksi liukuvaksi keskiarvoksi (SMA, simple moving average). 3. Teknisen analyysin käyttämiä kuvioita ovat esimerkiksi seuraavat: 1. Kuviotulkinnannan pohjana on ajatus siitä, että tietynlaiset kurssiliikkeiden tekemät piruetit kielivät samankaltaisista syistä ja seurauksista. Silloin sen katsotaan merkitsevän pohjien löytymistä ja kurssin kääntymistä nousuun. Nämä paikalliset pohjat yhdistämällä saadaan hartialinja. Jos nyt kurssi laskee hartialinjan alapuolelle, sen katsotaan kielivän trendin kääntymisestä laskuun. Laskupaikkaan syntyy hartialinjan toinen piste. Luonnollisesti samaan graafiin voi piirtää myös vaikkapa parinsadan ja muutamankymmenen päivän mittaiset liukuvat keskiarvot ja pitää ostosignaalina sitä, kun lyhyemmältä ajanjaksolta lasketun LKA:n käyrä leikkaa pidemmältä jaksolta lasketun keskiarvokuvaajan. Nousevien trendiviivojen väliin muodostuvan lipun rikkoutuminen ylhäältä alas (lippu kuten oikealle marssittaessa) tietää kurssilaskua. Yksinkertaisimmillaan keskiarvot lasketaan halutun ajanjakson kurssitietojen aritmeettisena keskiarvona. Symmetrinen kolmio Kun trendilinjat muodostavat kapenevan kolmion eli kurssikuvion huiput ja pohjat lähenevät toisiaan tasaisesti, kolmion sivun rikkoutuminen sisältä ulos on tekninen signaali. Toisinaan ajatellaan, että uudemmilla hintatiedoilla on enemmän merkitystä kuin vanhemmilla. Näin saadaan painotettu liukuva keskiarvo (WMA, weighted moving average). Tällöin liukuvat keskiarvot voi laskea esimerkiksi niin, että kullekin laskentajakson päivälle annetaan oma painokerroin. Siis jos viimeisimmän päivän kurssi on 10,00 euroa ja sitä edellisen päivän EMA:n arvo 9,80 euroa ja viimeisen päivän painokertoimeksi valitaan 33 prosenttia, uudeksi 28 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. sijoit tajan t yökalut Kaikenlaisia kuvioita tyistä tuki- ja vastustasoista erilaisia kuvioita kuten päätä ja olkapäitä tai lippuja ja viirejä ja selittää niiden tulkinnan. Jos kurssikäyrä rikkoo sivun alhaalta ylös, signaali kehottaa ostamaan, päinvastaisessa tilanteessa taas myymään. Pää ja hartiat -kuvio voi esiintyä myös käänteisenä. Ylipäätään laskevat kiilat ovat ennemmin nousu- ja nousevat kiilat laskutrendien kuvioita. Vastaavasti ylöspäin osoittavan kiilan rikkoontuminen ylhäältä (sisältä) alas (ulos) herättelee karhua. Eksponentiaalisessa liukuvassa keskiarvossa (EMA, exponential moving average) viimeisimmän päivän arvo kerrotaan painokertoimella ja se lisätään edelliselle päivälle laskettuun EMA:n arvoon, jota taas on painotettu niin, että viimeisimmän arvon painokertoimen ja EMA-arvon painokertoimen summa on yksi eli sata prosenttia. Liukuvia keskiarvoja voi laskea usealla tavalla. 2. Pää ja hartiat Pää ja hartiat -kuviossa on ensin muodostunut huippu, jonka jälkeen on laskettu alaspäin kohtaan, joka on hartialinjan alkupiste
1. Seuraa trendilinjojen avulla pitkää, keskipitkää ja lyhyttä trendiä joko yhtä tai useita näistä. Käytä teknisen analyysin indikaattoreita ryhmänä. 50 päivää sopii mainiosti. Jos epäilet, pysy poissa markkinoilta. kehottaa teknisen analyysin käyttäjää pitämään asiat yksinkertaisina. Samaa viestii trendilinjan rikkoutuminen nousu- ja laskutrendissä. Usein osakkeella on erimittaisia trendejä. Kymmenen vinkkiä O sakesäästäjien keskusliiton toiminnanjohtaja Tomi Salo käyttää teknistä analyysia apuvälineenä sijoittamisessa. Hän päivää leikkaa 200 päivän keskiarvon, pitkän trendin käänne on todennäköinen. Osakekursseilla on taipumus kehittyä siihen suuntaan, johon ne ovat kulkemassa. Kahdensadan päivän liukuva keskiarvo on sopiva pääsuunnan seuraamiseen. Jälleen sijoittajan aikahorisontti määrää, kuinka karkealla tai hienovaraisella tasolla kuvioita kannattaa tulkita. Trendi on ystävä Osakekurssin trendiä voi etsiä ilman keskiarvoja laskevaa tietokoneohjelmaakin kurssikäyrästä silmämääräisesti tai viivoittimen avulla. Osakekurs- Suhteellisen vahvaa Eräs teknisen analyysin keskeisistä mielenkiinnon kohteista on sen selvittäminen, onko osake joutunut tavanomaista suuremman osto- tai myyntipaineen kohteeksi. Suhteellisen vahvuuden laskeminen perustuu yleensä lyhyen aikavälin hintaliik- A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 29. Vältä liiallista analysointia. Kun kurssi leikkaa 200 päivän liukuvan keskiarvon, saat vahvistuksen. 6. Jos pohjat ja huiput asettuvat samalle tasolle, osake kulkee tuki- ja vastustasojensa muodostamassa putkessa. 4. Yksi tätä mittaavista tunnusluvuista on RSI eli relative strength index (suhteellinen vahvuus). 8. Graafin muodostamista kuvioista haetaan vahvistusta kurssien suunnan jatkumiselle tai kääntymiselle. 3. Kun 50 TEKNINEN ANALYYSI ON TAPA KÄSITELLÄ SIJOITTAJAMASSAN MIELENLIIKKEITÄ MATEMAATTISIN KEINOIN: TIETYNLAINEN KUVIO KERTOO SIITÄ, ETTÄ SIJOITTAJIEN USEIN HALLITSEMATTOMAT TUNNEREAKTIOT OVAT SAAVUTTANEET TIETYN TASON. EMA-arvoksi saadaan 0,33 x 10,00 + 0,67 x 9,60 euroa eli 9,73 euroa. sien liike ei ole tasaista, mutta jos kurssikuvioon muodostuvat huiput ja pohjat asettuvat aina edellisiä huippuja ja pohjia korkeammalle, ollaan nousutrendissä. Uusia tilaisuuksia tulee myöhemminkin. Viisastenkiveä ei tosin näiden joukkoon ole vielä päätynyt", hän muistuttaa. Kun kurssi leikkaa 50 päivän liukuvan keskiarvon, valpastu. Tukitaso on kurssikäyrän pohjien mukaan piirretty viiva ja vastustaso huippujen muodostama taso. "Tekninen analyysi tarjoaa ainakin kymmenittäin mutta todennäköisesti sadoittain erilaisia indikaattoreita sijoittajien mielialan sekä markkinoiden suunnan tulkitsemiseen. Vastustaso taas on lasikatto, jonka puhkaistuaan osakekurssin katsotaan voivan nousta vaikka mihin asti. 7. Trendiviivat piirretään kurssikäyrän pohjien ja huippujen mukaan. Esimerkiksi viisi vuotta kestävä nousujakso on pitkä nousutrendi, mutta sen matkalle voi mahtua useita kuukausien mittaisia laskutrendejä, joiden sisällä taas voi olla niitä korjaavia lyhyempiä muutaman päivän nousutrendejä. Tämä pätee niin yksittäisiin osakkeisiin kuin indekseihinkin. Nousevan trendin viiva piirretään kurssikuvioon muodostuvien pohjien kautta, laskevan trendin taas huippujen kautta. Hae eri indikaattoreista vahvistavia tai ristiriitaisia signaaleja. Nousutrendissä kannattaa olla mukana, laskutrendissä taas katsella markkinoita sivusta käteiskasan päällä maaten. 9. Se onkin perinteinen, tietokoneita edeltäneen aikakauden tapa tehdä teknistä analyysia. Arvioi markkinoiden sentimenttiä (optimismi vs. Paljon kulutetun englanninkielisen sijoitusmaksiimin mukaan trendi on ystäväsi trend is your friend. Tukitason rikkoutuminen eli osakkeen putoaminen vaihteluvälinsä alapuolelle tulkitaan myyntisignaaliksi. Seuraa markkinoiden pääsuuntaa pitkällä liukuvalla keskiarvolla. Osakkeen kappalemääräinen vaihto kertoo, onko luottamus kurssiliikkeeseen suurta vai varovaista. 10. 5. 2. Jos taas uudet huiput ja pohjat muodostuvat aiempia alemmas, trendi on laskeva. pessimismi) RSI:n (suhteellinen vahvuus) avulla. Kolmesta viiteen indikaattoria toimii hyvin. Ota mukaan toinen liukuva keskiarvo seuraamaan keskipitkää aikaväliä
Malkielin klassikkoteoksessaan Sattuman kauppaa Wall Streetillä (A Random Walk Down Wall Street, suom. Volatiliteetti lasketaan kurssimuutoksista ja se kuvaa markkinoiden epävarmuutta tai tarkemmin sanottuna osakkeen, indeksin tai minkä tahansa muun kohteen hinnan heilahtelua. sijoit tajan t yökalut keisiin. Toisaalta voimakas kurssinousu nostaa herkästi RSI:n korkealle, jolloin RSI taas antaa myyntisignaalin. senttia osakekurssi on muuttunut haluttuna ajanjaksona. Kun osakekurssi nousee voimakkaasti ja rikkoo liukuvan keskiarvon, se tulkitaan ostosignaaliksi. Vaihto eli volyymi (volume) tarkoittaa, kuinka monella arvopaperilla on käyty kauppaa tietyl- Malkiel ei "chartisteista" piittaa "M kurssigraafia. ikä yhtiö tuo on. Silloin, kun RSI saa yli seitsemänkymmentä olevan arvon, osakkeen katsotaan olevan yliostettu ja sitä olisi siksi syytä myydä. Momentumiksi kutsutaan myös esimerkiksi lukua, joka saadaan jakamalla nykyinen osakekurssi x päivää sitten taululla olleella kurssilukemalla. Meidän pitää ostaa sitä välittömästi!" huudahti Burton G. Alle kolmenkymmenen RSI-arvoilla osaketta pidetään ylimyytynä. RSI:n pohjana ovat tuon ajanjakson nousupäivien nousut ja laskupäivien laskut, ja se saa arvoja nollasta sataan. Mal- TEKNISTÄ ANALYYSIA ON HELPPO ARVOSTELLA SIITÄ, ETTÄ KURSSIKÄYRÄN TUTKIMISELLA EI OLE MITÄÄN TEKEMISTÄ ITSE YHTIÖN LIIKETOIMINNAN KANSSA. kielin ystävä, kun Princetonin yliopiston taloustieteen professori esitteli tälle erästä "Tuo kuvio on klassikko! Ei ole epäilystäkään, että osake nousee ensi viikolla 15 prosenttia", ystävä jatkoi. 30 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Näin lasketun momentumin tulkinta poikkeaa luonnollisesti siitä momentumista, joka kertoo euromääräisen kurssimuutoksen. Monta momentumia RSI:tä helpommin vallitsevaa momenttia voi lähestyä momentumiksi ja ROC:ksi kutsuttujen tunnuslukujen kautta. "Tieteellisessä tarkastelussa on hyvin selvää, että kaavioanalyysin tulee päästä samalle jalustalle alkemian kanssa", Malkiel niittaa. Vaihtomäärää kuvataan yleensä pylväinä kurssigraafin alareunassa: mitä korkeampi pylväs, sitä suurempi vaihto. Rajut kurssiliikkeet nostavat keskihajontaa eli volatiliteettia. Jos luku on positiivinen, kurssi on noussut, jos negatiivinen, kurssi on laskenut. Neljätoista päivää on perinteisesti käytetty tarkasteluhorisontti. Jos luku on negatiivinen, kurssi on laskenut. Malkiel ei kuitenkaan kiistä sitä, etteikö valituilla teknisen analyysin metodeilla voisi tehdä rahaa. Kummankin tunnusluvun tulkinnassa katsotaan ennen muuta nollapistettä. Vastaavasti nollatason rikkominen ylhäältä alas kehottaa myymään. Ongelma on vain se, että osta ja pidä -strategian on todettu tuottavan paremmin. ROC kertoo, kuinka monta pro- lä ajanjaksolla. Jos momentum lasketaan viidelle päivälle ja nyt kaksitoista euroa maksavan osakkeen hinta on viisi päivää sitten ollut tasan kymppi, tämä momentum saa arvon 1,2 eli 120 prosenttia. Käyttökelpoisempi onkin muutoksen lähtökurssin suhteuttava ROC (rate of change). Korkea vaihto antaa lisävahvistusta trendin muutoksesta kertovalle, hinnan perusteella saadulle tekniselle signaalille. Kun tunnusluku rikkoo nollatason alhaalta, se on ostosignaali. Kumpikin lasketaan nykyisen kurssin ja x päivää sitten vallinneen kurssin avulla, ja koska niitä tavataan käyttää lyhyen aikavälin päätöksenteon apuneuvoina, x on yleensä pieni, esi- Tietoa on kurssin ulkopuolellakin Markkinadata tarjoaa paljon muutakin tietoa kuin osakkeen hinnan. Volatiliteetti onkin eräänlainen markkinoiden kuumemittari: mitä "sairaammat" markkinat ovat, sitä korkeampi on volatiliteetti. leen minkään yhtiön hintahistoriaa vaan itse piirtämäänsä graafia, jonka hän oli muodostanut lantinheittometodilla: jos tuli klaava, "kurssi" nousi puoli prosenttia, jos kruuna, "kurssi" laski saman verran. Volyymia voi luonnollisesti tarkastella myös euromääräisenä. Tällöin kurssi on noussut x päivää sitten vallinneelle tasolle tai sen yli. Momentumin käyttö on hieman hankalaa, koska sen arvo riippuu osakekurssista: Pohjois-Karjalan Kirjapainolle yhden euron kokoinen momentum-arvo ei ole paljon mitään, Westend ICT:lle se olisi jättimäinen muutos. Esimerkiksi päivävaihto on tärkeä informaatio ja sitä käytetään varsinkin yhdessä trendeistä kertovien kurssi-indikaattoreiden kanssa. Vielä tarkemmin ilmaistuna volatiliteetti kertoo, mikä on kohteen tuoton keskihajonta tietyllä aikavälillä. Kovan vaihdon katsotaan ajoittuvan hinnanmuutospisteisiin niin huipuilla kuin pohjillakin. Jussi Rosti) esittämä anekdootti ei välttämättä pidä paikkaansa, mutta se alleviivaa Malkielin näkemystä teknisestä analyysista: sen varaan ei sijoituspäätöksiään kannata nojata. Ongelmana ovat ennen muuta teknisen analyysin aktiivisesta käytöstä aiheutuvat kaupankäyntikustannukset. RSI on siitä hankala apuväline, että se antaa helposti eri viestin kuin esimerkiksi liukuvien keskiarvojen käyttö. Malkiel ei kuitenkaan esitellyt ystäväl- merkiksi viisi. Momentum on paremmin tunnettu yleiskäsitteenä, joka tarkoittaa markkinoiden fiilistä: hyvä momentum tarkoittaa suomeksi, että kursseissa on vääntöä (momenttia) ylöspäin. Momentum tarkoittaa yksinkertaisesti kurssien absoluuttista erotusta ja se saadaan vähentämällä nykyisestä osakekurssista esimerkiksi viisi päivää vanha osakekurssi. Siksi momentum-tunnuslukuakin lasketaan eri tavoin ja se tarkoittaa eri asioita ja luonnollisesti tulkintakin tällöin poikkeaa. RSI esitetään useimmiten kurssigraafin alareunassa omana kuvaajanaan, johon on useimmiten piirretty vaakasuorat viivat 30:n ja 70:n kohdalle
Metsänhoi- ENERGIAYHTIÖT EIVÄT OLE PERUSTANEET OMIA OSTO-ORGANISAATIOITA EIKÄ TEOLLISUUS OSTA ENERGIAPUUTA, JOTEN VÄLIIN ON MAHTUNUT UUSIA TOIMIJOITA, JOTKA KERÄÄVÄT PUUTA SUURIKSI MYYNTIERIKSI. puun läpilyöntiä. Forsman toteaa koko metsäteollisuu- tuksia arvosteltiin epäonnistuneiksi. 50 vuoden päähän katselevan metsänomistajan ei kannata huolestua. Sinnemäen ehdottamaa puun energiakäyttöä Juha Hakkarainen on heti valmis lisäämään. "Energiakäyttö monipuolistuu, syntyy yhteistuotantoa, biojalostamoja. Metsästrategia SAHALLE TAI UUNIIN Metsätaloudessa visioidaan harvoin 50 vuoden päähän, vaikka pitäisi. Metsäteollisuus on monien mielestä kukkoillut oman erinomaisuutensa paisteessa ja unohtanut tuotekehityksen. Öljy loppuu kenties 50 vuoden aikana ja puusta opitaan tekemään tuotteita, joilla korvataan muovin käyttöä. Työministeri ehdotti, että ensimmäiseksi puututtaisiin metsänhoitoon ja -tutkimukseen. "Kun pusikoituvien metsien raivaamisesta saa jopa rahaa eikä pelkkiä kuluja, se edistää hiilinielua. Hinnat laskevat eikä varsinkaan kuitupuu kulje. KALERVO PELTONEN / KUVAT JARMO TEINILÄ JA MTK S uomessa on käyty tänä kesänä poikkeuksellisen räväkkää metsäkeskustelua. Tarvitseehan tukkipuukin täyteen mittaansa noin 70 vuotta. Hänen mielestään metsänhoitoyhdistykset toimivat tehokkaasti, työllistävät ja tekevät kansanvalistustyötä. Venäjän puutullitkin taitavat jäädä puheiden asteelle. Välillä se pysähtyi täysin. Puukauppa kävi ja ei käynyt. Tuotanto säilyy vielä kauan niiden seinien sisällä, jonne koneet on asennettu. Forsman muistuttaa hymähtäen, että 1920-luvulla metsä ja "isänmaan parturit" pelastivat Suomen. Metsänomistajien verohelpo- set tunkevat puukauppoihin eivätkä anna markkinoiden määrätä vapaasti hintoja. Suomen Pankin ekonomisti Pentti Forsman on toiminut Metsäntutkimuslaitoksen konsulttina ja muun muassa Esko Ahon työryhmässä, joka suositti väliaikaisia verohelpotuksia. Mikro- ja nanomaailma odottavat Hakkaamalla hiilinieluja Pelkästään EU:n ilmastotavoitteissa pysyminen edellyttäisi metsistä saatavan, uusiutuvan energian monikertaista käyttöä nykyiseen verrattuna. Hän puhui pitkään jatkuneesta metsäalan murroksesta, johon ei ole reagoitu. Jos kuitupuun kysyntä edelleen laskee, osa siitäkin saattaa mennä lämmön ja energian tuotantoon. Siinä menevät kannot ja oksatkin. MTK:n tuore metsäjohtaja, maa- ja metsätieteiden lisensiaatti Juha Hakkarainen korostaa, että kolme neljäsosaa myydystä puusta tulee yksityismetsistä. Asiantuntijat ja konsultit toistavat kuorossa, ettei paperiteollisuus ole loppumassa, kasvu kylläkin taittuu ja siirtyy muille markkinoille. Moni oppi uudissanan, energiapuu. Suomen sellukapasiteetista on jo 18 prosenttia poistunut, emmekä enää palaa vuoden 2007 tasolle. toyhdistysten monopolin murtamineen tähtäävä puheenvuoro oli kova avaus. den sukeltavan tänä vuonna 25 prosenttia, ehkä ylikin. Nyt pitäisi saada kokonaisvaltaisen tiedon hallitsijat kootuksi yhteen ja yrittää pelastaa, mitä pelastettavissa on. Se, mikä voidaan tehdä öljystä, voidaan tehdä puustakin. Tuore työministeri Anni Sinnemäki herätteli metsäpatruunoita Kauppalehdessä. Siitä kärsii nyt myös metsänomistaja. Tehdessään omaa pientä ensiharvennusleimikkoaan alkuvuodesta, Forsman kuuli ensimmäisen kerran käsitteen energiapuu. Millaisen strategian viisas metsänomistaja ja -sijoittaja itselleen laatii. Puu saatiin liikkeelle. Sellua on aina ollut paljon maailmassa, joten ei senkään kysyntä ole heti loppumassa. Paperin ja sellun hinnat syöksyivät ja tukkia oli liiaksi tarjolla Euroopassa. Kuka sitten ostaa 50 vuoden päästä puuta. Sellun keittäminen eukalyptuksesta on niin paljon halvempaa, että eukalyptussellua kannattaa kuljettaa maaosien välilläkin. Metsänomistajien palvelutuotannon ja edunvalvonnan kannalta Suomen 113 metsänhoitoyhdistyksellä on roolinsa. Vain kasvava puu toimii nieluna, aarniometsä ei", Forsman muistuttaa. Energiat esiin Maa- ja metsätaloustuottajain Keskusliitto MTK:n puheenjohtaja Juha Marttila tuomitsee heti ministeri Sinnemäen heitot metsänhoitoyhdistysten asemasta tuulesta temmatuiksi. Myös toisenlaisia ääniä kuulee: yhdistyk- Kysyntä kohdentuu Vuosikymmenien päähän tähyävän metsäsijoittajan on ryhdyttävä entistä ammatti- 32 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9
Esimerkiksi pystykarsinta parantaa tyvitukin laatua. "Viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana on tehty hartiavoimin töitä parin miljoonan kuution lisäyksen eteen", Hakkarainen tietää: "Korjuu ja logistiikka ovat vaikeita ja jätepuuta on kohdeltu on keruutuotteena, jolle ei ole ollut hintaa." A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 33. Metsäjohtaja Hakkarainen uskoo, että puuta edelleen sahataan rakentamisen käyttöön, työstetään vaneriksi ja käytetään lisääntyvästi taloteollisuudessa. Juha Hakkarainen sanoo, että jo nyt liki puolet puusta poltetaan. Jotkut asiantuntijat peräävätkin enemmän omistajanäkökulmaa kuin perinteisiä metsänhoidollisia ajatuksia hakkuiden perusteluiksi. Kun hakkaa sitä puulajia ja kokoa, josta milloinkin on kysyntää, tuotto paranee. Tavoite on jossakin 12 miljoonan kohdilla. Suomen Sahat ry:n toimitusjohtaja JukkaPekka Ranta on nyreissään siitä, että tukkipuusta on ollut pulaa koko ajan, vaikka maassa on puhuttu täysistä varastoista. Korkea laatu on tärkeää ja siihen voi hoitotoimenpiteillä vaikuttaa. Hakkarainen ei malta olla letkauttamatta: "Miten teollisuus olisi voinut ostaa, kun ostajat ovat lomautettuina." "Hinta jää kiisteltäväksi, mutta sekin on keskiarvossaan, kun unohdetaan vuosien 20072008 epänormaali hintapiikki", Ranta sanoo tilastot kädessään. Selluteollisuuden väheneminen veisi tavoitteet taas kauemmas. Sahatavaran hintakehityksen syynä on vuoden 2002 jälkeen Euroopassa tehdyt subventoidut suurinvestoinnit ja myrskyt, jotka toivat markkinoille runsaasti puuta ja uusia yrittäjiä. Puolet poltetaan EU:n ilmastopaketissa Suomen tavoite on kova: uusiutuvien energialähteiden osuus tulisi olla 38 prosenttia vuonna 2020. Suuri energiatuottaja on selluteollisuus, joka polttaa jäteliemien puuainekset. Rinnankorkeudelta läpimitaltaan 913 sentin koivua tai mäntyä voi karsia aina runsaaseen neljään metriin asti. Kiertoaikakin lyhenee, kun metsästä löytyy aina jotakin, jota markkinat kysyvät. Energiarankojen, kantojen ja latvusmassojen kuutiomäärä on nyt 4, 6 miljoonaa. Pitkäjänteinen metsänomistaja näkee jo, että tulevaisuudessa puu menee joko sahalle tai uuniin ja keskittyy metsänhoidossaan tukkien kasvatukseen. maisemmaksi ja kasvua pitää edistää omin ponnistuksin. "Tilanne ei ole sama paperiteollisuudessa ja sahoilla", hän huomauttaa
Nyt ja tulevaisuudessa. Metsäraha tulee 70-prosenttisesti sahoilta, joten niiden tilanteesta pitäisi huolestua, kun puu ei kulje. eri asemassa. Kuitupuu menee hyvin 2632 euron hankintahinnalla kaupaksi suurissa erissä. Pitkäjänteinen metsänomistaja ei katsele pelkästään puitaan, vaan myös ostajiensa liiketoiminnan kehittymistä. Kun suomalaiset käyttävät sahatavaraa kuution verran vuodessa, venäläisten vastaava luku on 0,03 kuutiota. Amerikkalaiset eivät ole investoineet paperiteollisuuteen ja he ajavat loppuun vanhaa kapasiteettiaan. Yhteiskunnan metropolikehitys jatkuu: oma-aloitteisuus vähenee ja maksukyky kasvaa. Ja vuonna 2011 sitä ehdotetaan korotettavaksi. Vanhastaan teollisuuden energiavero on moninkertainen EUmaiden vertailussa. Rakentaminen kiihtyy pian. Muun muassa sellun hinta on pitkästä aikaa nousussa. Kuitupuun kohtalo Ongelmallisin tuote on kuitupuu. Energiapuun hinta on nousussa, mutta varsinkin lyhytkuituinen lehtikuitu vaikeuksissa. Joten markkinoita on lähelläkin. Rakennusaineena puu on muodissa. Jyrki Ketola puolestaan uskoo, että jo muutaman vuoden päästä myynnissä on metsäperäistä liikennepolttonestettä. Metsästrategia KESKINKERTAISTA TUOTTOA. Ruotsissa vero on nolla. Metsähehtaarin hinta on pudonnut vähemmän kuin raakapuun hinta. Nopeakasvuinen eukalyptus napsii sellumarkkinoiden suurimmat palat. Pitkäkuituisella havusellulla on markkinoita. Tukille tulee kysyntää. Se voi avata markkinoita, mutta toisaalta idässä nousee alan teollisuutta koko ajan. MTK:n metsäjohtaja Juha Hakkarainen laskee, että pitkällä aikavälillä metsänomistus on tuottanut suurin piirtein saman verran kuin muutkin keski- ja matalariskiset sijoitukset. "Uutta energia-ajattelua olisi syöttötariffi eli takuuhinta tuotettavalle energialle", Hakkarainen ehdottaa. Sijoitus metsätilaan on kannattanut. Energiavero on kivi metsänomistajan saappaassa. Metsä on sijoituksena suhteellisen matalatuottoinen. Mitä sitten kuitupuulle tehdään. Hyväpuustoisen tilan hinnat vain tuppaavat edelleen karkaavan pilviin. Metsäjohtaja Hakkarainen, vaikka edustaakin metsänomistajia, vaatii metsäteollisuudelle raskaaksi käyneestä verosta luopumista. Kun kiertokuidun laatu huononee, havusellusta tehdyllä armeerausmassalla sitä voidaan parantaa. Energiayhtiöt eivät ole perustaneet omia osto-organisaatioita eikä teollisuus osta energiapuuta, joten väliin on mahtunut uusia toimijoita, jotka keräävät puuta suuriksi myyntieriksi. Mutta puun laajenevat käyttöalueet ovat vasta tulossa ja silloin ei tilipäivää tarvitse odottaa 70 vuotta. Paperiteollisuuden kurjuus on METO Metsäalan Asiantuntijat ry:n neuvottelupäällikkö Jyrki Ketolan mielestä rakenteellista. Kun vielä Fortum on investoinut puun polttoon Lopella, kysyntää kuitupuulle löytyy. Valtio on myös antanut: kolme biokaasuinvestointia ja L& T Biowatin kehittelemä hakelogistiikkaketju ovat saaneet juuri työ- ja elinkeinoministeriltä investointitukea. Kapasiteettia on liikaa ja eri kuidut ovat kovin Strategisia sijoituksia Metsäklusterin toipumisesta on merkke- 34 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Juha Hakkaraisen mukaan Japanissa jo kirjoitetaan reseptejä, joissa määrätään ulkoilua mäntymetsässä. Metsään liittyvät palvelut lisääntyvät. Kanta-Hämeen Metsänhoitoyhdistyksen toiminnanjohtaja Pasi Ruuska kertoo, että Vattenfall on tehnyt Lammille ja Hämeenlinnaan merkittäviä investointeja. Hän laskee, että laskennallinen öljytonni syntyy 5,5 kuutiolla puuta, ja silloin ei 40 euron kuutiohinnalla olla enää kaukana raakaöljyn hintatasosta, joka pyrkii jatkuvasti nousemaan. jä maailmalla. Osa varmaankin poltetaan
Suomalaisen sijoitusmarkkinoinnin lähihistorian analyysin voisi kiteyttää vanhaa mainosslogania mukaillen: Sanokaa veroetu, kun haluatte toisten rahat. Kalle Soikkanen SATU VUORI Kirjoittaja on 20 vuotta pörssiyhtiöissä työskennellyt periaatteellinen piensijoittaja ja nykyisin suorahakuyritys Stanton Chasen osakas. Veroetu on huumetta vät ensin päätöksiä ja laativat sitten ennusteita kertymistä. Toisaalta valtiovalta on pakkoraossa, kun pirulle on annettu pikkusormi, kuplaa ei voi päästää poksahtamaan. Eikö rahan omistaja tee omia rahoja koskevia päätöksiä itsenäisesti omista lähtökohdistaan. Onko järkeväkin T aas on se aika vuodesta, jolloin viimeistellään ensi vuoden veromuutoksia. Esimerkkini osoittaa, että keski-ikäisillä piensijoittajilla on siinä määrin veroetukuplaa taseissaan, että ongelma saattaa olla jopa kansantalo- ihminen ohjattavissa pienellä veroporkkanalla sopulina jyrkänteelle ja jopa alas jyrkänteeltä? udellinen. Ollessani 1980-luvun lopussa Kansallispankin palveluksessa merkitsin henkilökunnan vaihtovelkakirjalainaa velalla. Olin saavuttanut veroedun. Milloin tämä kupla puhkeaa. Valtiovarainministeriö ja hallitus teke- henkivakuutusta. Jos veroedut lopetettaisiin, olisi taas edessä finanssikriisi. Markkinointivaltti poistuu, mutta kulut jäävät. Siinä sivussa tuo joku muu on käyttänyt omistajavaltaa. Veroporkkanaa menettävien palveluiden tarjoajat ovat riski. Piensijoittajan on aina katsottava substanssia eikä veroetua! Ja luotettava maalaisjärkeen. Ei tullut voittoa, eikä tarvinnut maksaa veroa, mutta korot juoksivat. Kaikissa näissä olen saanut teoreettisen veroedun, mutta joku muu on vienyt rahat. Ketjukirje ei enää toimi. Myös monia sijoittajaa koskevia hankkeita on vireillä. Ainakin Siva-työryhmän esitykset ovat pohdinnassa. Sain oikean ja tuntuvan rangaistuksen, mutta opinko? SYKSYN VEROPÄÄTÖKSISSÄ ei niinkään kannata kiinnittää huomiota siihen minkälaisille tuotteille annetaan veroetuja, vaan siihen mitkä menettävät niitä tai saavat veroetuja suhteellisesti vähemmän. Mitä pienet perässä, sitä suuret ovat tehneet jo aiemmin. Eduskunta riitelee ohjauksen oikeellisuudesta. Vaimo muistutti oikeutetusti asiasta seuraavat parikymmentä vuotta. Sanapari saat veroedun näyttää olevan huumetta, joka poistaa oikeustoimikelpoisuuden. Ei. Onko vain piensijoittaja näin hölmö. MITÄ VIELÄ on tullut otettua eläkevakuutusta ja ryhmä- A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 35. Mutkikkaammissa tapauksissa veroedun vaikutus päätöksentekoon onkin sitten ihan arvaamatonta. ON TULLUT OTETTUA ELÄKEVAKUUTUSTA JA RYHMÄHENKIVAKUUTUSTA KAIKISSA NÄISSÄ OLEN SAANUT TEOREETTISEN VEROEDUN, MUTTA JOKU MUU ON VIENYT RAHAT. LÄHIMENNEISYYS ON jälleen osoittanut, että kaikki kuplat puhkeavat aikanaan. Tällä kertaa ihan kotimainenkin vielä. PIDÄN ITSEÄNI järkevän ja analyyttisen ihmisen vertauskuvana. 1960-luvulla muun muassa Amer sai veroetuja harjoittamalla autolauttaliikennettä Saksaan. Nopeat toimijat todella saivat tuollaisen tuoton. Ainakin silloin kuplia puhkeaa, kun veroetu poistuu. Useimmat ymmärtävät, että alkoholiveron laskun takia ei kannata juoda enemmän alkoholia. Kuinka ajatteleva ihminen, vieläpä juristi, on voinut sitoutua tällaisiin sopimuksiin vuosikausiksi. Viimeisellä Finnpartnerin matkalla oli kuusi matkustajaa. Sijoittamisen ammattilaisena minulla olisi pitänyt olla vahva näkemys myydä heti laina pois 30 prosentin tuotolla. En myynyt, koska olisin joutunut maksamaan myyntivoittoveroa, jota muutaman omistusvuoden jälkeen ei siihen aikaan tarvinnut maksaa. No, veroetu sentään tuli. Mutta kukaan ei kysy, ovatko kaikki ohjattavissa veroporkkanoilla
SP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Hannu Ruotsalainen näkee, että yrityslainamarkkinoiden nousupotentiaalista on käytetty vasta pieni osa. Viime aikoina myös yksityissijoittajien kiinnostus on selvästi kasvanut. OP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Mika Kivimäen mukaan instituutiosijoittajat ovat olleet yrityslainoista kiinnostuneita jo pitkään. Vaikka tänä vuonna ei uusia ilmastorahastoja olekaan lanseerattu, trendinä se ei ole väistynyt. FIM Varainhoidon toimitusjohtaja Jaana Heikkinen muistuttaa, että finanssikriisi käänsi sijoittajien mielenkiinnon perustuotteisiin. Korkean riskin kohteet, erityisesti ke- hittyville markkinoille sijoittavat osakerahastot keräsivät tammikesäkuussa eniten rahaa, kun sijoittajien riskinottohalukkuus lisääntyi selvästi. Vuoden 2009 uudet sijoit ust uot teet YRITYSLAINAT HERÄTTIVÄT RISKIHALUT Vuoden ensimmäisellä puoliskolla sijoittajien rahat etsiytyivät vielä matalan riskin kohteisiin, mutta sittemmin suunta kääntyi kohti toista äärilaitaa. HENNA SAVOLAINEN / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO A lkukeväästä sijoittajat suosivat matalan riskin kohteita, mutta kevään aikana tapahtui selvä käänne ja rahavirta muutti suuntaansa. deksirahasto, pari Venäjä-rahastoa ja yksi aiemmin lanseeratun rahastojen rahaston instituutioversio. Yrityslainoihin sijoittaviin rahastoihin on virrannut alkuvuoden aikana rahaa yhteensä lähes 1,3 miljardia euroa. "Suomalaiset yksityissijoittajat ovat yleisesti historiassa sijoittaneet todella vähän pitkän koron rahastoihin, joten ilmiö on erittäin tervetullut joskin toki houkuttelevaan ajoitukseen vahvasti sidoksissa." Sijoitusrahastoyhdistyksen Savikon mukaan yrityslainojen suosio selittyy niiden viimeaikaisilla hyvillä tuotoilla: "Yritykset ovat joutuneet maksamaan kovaa korkoa lainoistaan", hän huomauttaa. Viimeksi mainittu pärjäsi uusista teemarahastoista parhaiten ja oli vähän yli vuoden toiminnan jälkeen kerännyt 8 107 osuudenomistajaa ja 16,8 miljoonaa euroa pääomaa. "Rahasto-osuuden arvo on noussut reilussa neljässä kuukaudessa 11 prosenttia." Uuden yrityslainarahaston toi alkuvuonna markkinoille SP:n lisäksi myös Icecapital. "Taantumassa se on ehkä jäänyt taka-alalle, mutta ponnahtanee taas jossain vaiheessa esille", arvelee Nordean Ohrankämmen. Evli puolestaan iski yrityslainasuoneen NORMIKAMAA. Liike näkyi erityisesti korkorahastojen tappiona, vaikka toisaalta Aktia Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Tom Ginman muistuttaa, että matala riski puree edelleen joissakin kohderyhmissä. Johtaja Jari Ohrankämmen Nordean säästämisen ja sijoittamisen palveluista puolestaan näkee, ettei kevät epävarmuutensa takia ollut ihanteellista aikaa lanseerata uusia tuotteita: "Ja jossain vaiheessa repertuaarit alkavat muutenkin jo olla täynnä ja tahti hiljenee." Osakerahastouutuuksia tuli markkinoille sekalainen neljän sakki: yksi uusi in- 36 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Tämän vuoden tammikesäkuussa rahastoon virtasi rahaa liki 350 miljoonaa euroa. Kivimäki näkee finanssikriisin lisänneen Epävarmuus hillitsi FIM Varainhoidon toimitusjohtajan Jaana Heikkisen mukaan fi nanssikriisin myötä sijoittajien mielenkiinto on kohdistunut enemmän perustuotteisiin kuin uutuuksiin. yrityslainojen houkuttavuutta, sillä levenneet riskilisät ovat avanneet mielenkiintoisia mahdollisuuksia kohteissa. Vuoden 2008 alun teema oli selvästi ilmasto, ja vihreän energian rahastoja lanseerattiin useita muun muassa FIM Green Energy, Nordea 1 -Climate and Environment Equity ja Handelsbanken Uusi Energia. Säästöpankki Yrityslaina -rahasto lanseerattiin maaliskuun alussa ja Ruotsalainen kiittelee ajoituksen osuneen nappiin. Tämä kuvaa hyvin yrityslainojen suosion räjähdysmäistä kasvua. Rahaston osuudenomistajien määräkin kasvoi vuodessa 172 kappaleesta yli 7 000:een. Viime keväänä markkinoille tuli uusia rahastoja tuosta määrästä vain puolet. Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen toiminnanjohtajan Markku Savikon mielestä siinäkin on jo aivan tarpeeksi: "Meillä on rahastoja jo niin, että niiden joukosta on vaikeuksia valita", Savikko sanoo. Yrityslainamarkkinoilla nousupotentiaalia Kaikista Rahastoraporttiin merkityistä rahastoista nettomerkintöjä keräsi alkuvuonna ehdottomasti eniten SEB Företagsobligationsfond. Finanssitalot yrittivät kevään 2008 mittaan estää sijoittajien varojen ja palkkiotuottojen valumisen talletuksiin lanseeraamalla yli 50 uutta rahastoa. Vuoden 2008 vertailukaudella rahaston nettomerkinnät olivat seitsemän miljoonaa euroa miinuksella
ALKUVUODEN KUUMA Yrityslainat Kehittyvät markkinat Venäjä EI VOISI VÄHEMMÄN KIINNOSTAA Lyhyet korot Toimialakohtaiset Japani A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 37
"Voitaneen sanoa, että laina vastasi hyvin sijoittajien odotuksia", Järvilahti summaa. FIM Tiger päätyi yhteen FIM Chinan kanssa ja kaksi Japani-rahastoa sulautui FIM Mondoon. Vuoden 2009 uudet sijoit ust uot teet kampanjalla, jossa se tarjosi pankin High Yield -rahastoa ilman merkintäpalkkiota. FIM puolestaan fuusioi useita Aasia-rahastojaan. Totta kai, jos pankit niitä laskevat liikkeeseen, niitä myös markkinoidaan ja myydään." Helmikuussa Valtiokonttorin liikkeeseen haluaako etsiä hieman riskillisemmästä rahastosta tuottoja." Myös Nordean Ohrankämmen uskoo, että luottoriskien räjähtäminen korkosijoituksissa on opettanut niiden merkityksen. Toimitusjohtaja Esko Immosen mukaan pankkiiriliikkeen sijoitukset suuntautuvat indeksiosuusrahastoihin liki 90 prosenttisesti. Nordea oli samoilla linjoilla. Myös Evli tarjosi asiakkailleen alkuvuoden aikana kolmea erilaista private placement Suomikori-indeksilainaa. Stockmannin huhtikuisten Hullujen Päivien yhteydessä pankki tarjosi asiakkaan vuoden mittaiselle talletukselle 12 kuukauden euribor-koron tuplana, jos asiakas sijoitti puolet summasta tilille ja puolet Nordean yhdistelmä- tai osakerahastoon. "Ne edustavat ehdottomasti uutta ja edelleen tehokkainta tapaa toimia kansainvälisillä sijoitusmarkkinoilla haluttiinpa sit- SIJOITTAJIEN MIELENKIINTO ON KÄÄNTYNYT TOIMIALOISTA TEEMOIHIN. Mika Kivimäki, OP Rahastoyhtiö ten sijoittaa osakkeisiin, korkoihin, joukkolainoihin tai vaikka raaka-aineisiin." Taaleritehtaan alkuvuonna lanseeraamista strukturoiduista sijoitusinstrumenteista suosituimpia ovat olleet suomalaisiin osakkeisiin sidotut rakenteet. Sampo Pankin varallisuudenhoidon johtaja Sari Köykkä kertoo pankin tarjonneen useita indeksilainoja alkuvuodesta ja niiden olleen hyvin suosittuja. "Sijoittajien mielenkiinto on kääntynyt toimialoista teemoihin." FIM Varainhoidossa finanssikriisi puolestaan kolahti erityisesti hedgerahastoihin. Rahastotuotteidensa kampanjoinnissa kunnostautui myös Nordea, joka on tarjonnut kaikki rahastomerkinnät koko kesän ajan merkintäpalkkiotta. "Sijoittajat tietävät nyt entistä tarkemmin, painottaako turvallisuuteen, vai "Sitä ostetaan, mitä pankit myy" Tapiola lanseerasi kevään aikana varakkaiden yksityishenkilöiden, metsänomistajien ja yritysten varallisuudenhoitoon keskittyvän Tapiola Private -konseptin, joka perustuu erilaiseen asiakaslupaukseen. Viime keväänä lanseerattiin kolme uutta rahamarkkinarahastoja. "Uskon, että sijoittajat oppivat arvioimaan korkoriskin lisäksi myös luottoriskiä." Kriisi vei useita Pääomien ja kysynnän väheneminen saivat rahastoyhtiöt sulkemaan tai fuusioimaan useita rahastojaan alkuvuonna. "Helposti sanotaan, että ihmiset haluavat ostaa nyt erityisesti esimerkiksi indeksilainoja. Mika Kivimäen mukaan asiakkaat haluavat yllätyksettömiä tuotteita. 38 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Sampo Pankki lakkautti erikoissijoitusrahasto 3C Alphan. Pieneksi hiipuminen olikin usean rahaston sulkemisen taustalla. Taaleritehdas luottaa edelleen etf:iin. Hänen mukaansa tämä toi mukanaan myös hyvää, sillä Suomessa luokiteltiin lyhyen koron rahastot uudelleen rahamarkkinarahastoihin ja muihin lyhyen koron rahastoihin. Evli puolestaan lakkautti kaksi rahastoa, Emerging Markets Debtin ja Evli Balticin. Myös Evli European Smaller Companies kulki tiensä päähän ja se sulautui toukokuussa Evli Europe rahastoon. Asiakas maksaa täyden varainhoitopalkkion Tapiolalle vain, jos sijoitukset sekä tuottavat voittoa että ylittävät vertailuindeksin (Arvopaperi 4/2009). Aventum Rahastoyhtiökin kertoi elokuussa sulauttavansa hedgerahastonsa Aventum Summan sijoitusrahasto Aventum Pensioniin kysyntä lopahti ja osuudenomistajien lukumäärä laski alle minimirajan. Kampanja toimi ja pankki tarjoaa tälläkin hetkellä talletukselle euriboria parempaa tuottoa vastaavalla tarjouksella. laskema tuotto-obligaatiolainakin myi hyvin. Kysyntä hiipui niin, että pankki lopetti kaksi rahastoa, FIM Maltin ja FIM Multihedgen. Seuraavan tuotto-obligaatiolainan myynti alkaa elokuussa. rooppalaisen yhdistelmärahaston kohtaloksi, joka fuusioitui Alfred Berg Optimaaliin. "Romahdus sai aikaan turhautumista ja pettymistä sijoittajien piirissä", Savikko toteaa. OP-Rahastoyhtiön Kivimäen mukaan toimialasijoittamisen suosio on ollut jo pitkään laskusuunnassa, eikä kysyntää juuri ole myöskään näköpiirissä. "Perusteena oli asiakkaiden kiinnostuksen väheneminen sekä oma näkemys joidenkin tuotteiden näkymistä", kertoo FIM Varainhoidon Heikkinen. Lyhyen koron rahastojen romahdus Lyhyen koron rahastoista rahaa on valunut ulos jo puolitoista vuotta ja virta jatkui vahvana myös alkuvuonna. Valtion velkaa hoitavan Valtiokonttorin apulaisjohtaja Antero Järvilahden mukaan taloudellinen tilanne tietysti vaikutti kysyntään, kun valtion riskin vähäisyyden painoarvo on kasvamassa. Sama koitui myös Alfred Bergin euTYLSÄÄ. Viime vuoden loppu oli perinteisesti turvallisille lyhyen koron rahastoille kamala. eQ myi Suomi Trio -sijoituslainaa alkuvuodesta. Rahastojen yhteenlaskettu pääoma on tippunut vuoden 2008 alun 18,1 miljardista eurosta puoleen eli 9,8 miljardiin! Samaan aikaan rahamarkkinarahastojen pääoma on tuplaantunut 841,9 miljoonasta eurosta 1,5 miljardiin. OP fuusioikin omat OP-Teknologia, OP-Medical- ja OP-Metsä-rahastot OP-Maailma-osakerahastoon. Sijoitusrahastoyhdistyksen Savikko selittää useiden sijoitustuotteiden suosiota niiden markkinoinnilla
"Siellä pohditaan pitkään ja analysoidaan tarkkaan mihin kannattaa sijoittaa." Savikko toivoo, että kriisistä on otettu opiksi. "Samalle asiakaskunnalle keskeistä on tuotteen yllätyksettömyys." FIMin Heikkinen suhtautuu syksyyn positiivisin mielin. Vähimmäissijoitus 500 euroa. "Samaan aikaan sitten hämmästellään hallinnointipalkkioiden suuruutta", hän täräyttää. Vähän uutta vanhoja nippuun Keväällä 2009 lanseeratut uudet rahastot Korkorahastot Säästöpankki Yrityslaina Kansainvälisille yrityslainamarkkinoilla sijoittava rahastojen rahasto. Hän uskoo, että näemme jatkossakin yksityissijoittajille suunnattuja matalan riskin rahastoja sekä osin tai kokonaan pääomaturvattuja ratkaisuja. Edeltäjäänsä korkeariskisempi. Vuotuiskulu 0,5 prosenttia. Jälkimmäisestä löytyvät korkeamman luottoriskin ja tuotto-odotuksen arvopaperit. Sijoitusrahastoyhdistyksen Savikon mukaan rahastojärjestelyt ovat myönteinen asia. Nordea Korko Lyhyen koron rahasto. Syksyllä puolestaan on uusia rahastoja lupaillut ainakin SP-Rahastoyhtiö sekä Evli. Vuotuiskulu 0,75 prosenttia. Rahaston käydessä liian pieneksi, sen ylläpitäminen käy kaikkien kannalta turhan kalliiksi. Alkuvuonna Eurooppaan sijoittavat indeksirahastot tekivät kauppansa. Aktian Ginman puolestaan lupailee markkinoille syksyllä tuotetta, "joka poikkeaa muista markkinoilla olevista tuotteista." Muut Yhdistelmärahastot OP-Korkosalkku 10 Matalan riskin rahasto sijoittaa keskimäärin 90 prosenttia korkoinstrumentteihin ja 10 prosenttia osakemarkkinoille pitkällä tähtäimellä. Icecapital High Yield Beta Erikoissijoitusrahasto, joka sijoittaa eurooppalaisille ja pohjoisamerikkalaisille high yield -yrityslainamarkkinoille. Vuotuiskulu 2 prosenttia ja vähimmäissijoitus 10 000 euroa. Varat jaettiin uusiin Nordea Korko- ja Nordea Korkotuotto -rahastoihin. Nordea Venäjän nettomerkinnät kohosivat tammi-kesäkuussa 73,7 miljoonaan euroon ja Danske Invest Russian 28 miljoonaan. Vuotuiskulu 0,2 prosenttia ja minimisijoitus 100 000 euroa. Minisijoitus 100 000 euroa ja vuotuiskulu 0,4 prosenttia. JPM Highbridge US STEEP Fidelity Asian Special Situations Öhman Systematica Öhman Systematica Long Only Fidelity Multi Asset Strat Def JPM Euro Government Short Duration Bond Fidelity Euro Corporate Bond JPM Euro Corporate Bond JPM Global Corporate Bond Fund JPM Global Government Bond JPM Global Government Short Duration Bond A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 39. Vuotuiskulu 0,4 prosenttia OP-Likvidi II OP:n rahamarkkinarahaston instituutioversio. Tapiola Suoja Erikoissijoitusrahasto sijoittaa suurimman osan varoistaan vähäriskisille korkomarkkinoille. Handelsbanken Active 100 I Vuodesta 2005 toisiin rahastoihin (lähinnä osake-) sijoittaneen rahaston instituutiosarja. Vuotuiskulu 1 prosenttia plus tuottosidonnainen palkkio. Muut uudet rahastot 1-6/2009 (Sijoitustutkimuksen vertailussa mukana rahastot) Osakerahastot Nordea Eurooppa Indeksirahasto Eurooppalaisiin osakkeisiin sijoittava indeksirahasto. "Pitää sijoittaa sellaisiin kohteisiin, joista tietää minne raha menee ja kuinka se sijoitetaan." Tähän auttaa Savikon mukaan myös rahastojen uusi luokittelu, joka tekee toiminnasta läpinäkyvämpää. Minimisijoitus 500 000 euroa. Nordea Korkotuotto Lyhyen koron rahasto. Alkuvuoden kaikkein suosituin osakerahasto oli nettomerkintöjen perusteella Nordea Kehittyvät Osakemarkkinat 130,1 miljoonalla. Jokaisen niistä arvo oli vuodessa laskenut yli 10 prosenttia. Parhaiten veti alkuvuonna Handelsbanken Eurooppa Indeksi, jonka nettomerkinnät olivat 22,9 miljoonaa plussalla. Taaleritehdas Troikka Osake Rahasto sijoittaa Itä-Euroopan suurimmille osakemarkkinoille Venäjään, Turkkiin ja Puolaan. OP-Likvidi Alhaisen riskin euroalueelle sijoittava rahamarkkinarahasto. eQ Venäjä Plus Rahaston varat sijoitetaan pääasiassa julkisen kaupankäynnin kohteena oleviin osakkeisiin ja osakesidonnaisiin sijoituskohteisiin, joiden liikkeeseenlaskija on Venäjällä, entisen Neuvostoliiton tai Itä-Euroopan alueella toimiva yhtiö. Savikon mielestä lisäraportointi ja hallinnollinen puuhastelu on kallista ja lisäkulut kiskotaan sijoittajien taskuista. Ne, kuten muutkin kehittyville markkinoille sijoittavat osakerahastot, vetivät runsaasti uutta rahaa alkuvuonna. Nordea Rahamarkkina Vähäriskinen euroalueen rahamarkkinarahasto. eQ:n ja Taaleritehtaan ajoitus Venäjä-rahastoille on hyvä. Riskibudjetin rajoissa se sijoittaa myös riskipitoisempiin instrumentteihin, kuten osake- tai kiinteistömarkkinoille. Nordean helmikuussa institutionaalisille sijoittajille lanseeraama Nordea Eurooppa Indeksirahaston nettomerkinnät olivat kesäkuussa 11,2 miljoonaa euroa plussalla. Ensimmäiseen siirtyivät matalamman luottoriskin ja tuotto-odotuksen arvopaperit. Vuotuiskulu 1 prosenttia ja sijoituskohteiden palkkiot. Vuotuiskulu 0,82 prosenttia ja vähimmäissijoitus 500 000 euroa. Mitä keväästä jää käteen? Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen Markku Savikko muistuttaa, että Suomen rahastopääoma on yli 70 prosenttisesti institutionaalisten sijoittajien omistuksessa ja heidän kädenjälkensä näkyy pääoman trendeissä. Vuotuiskulu 2,5 prosenttia. Lisää kustannuksia rahaston ylläpitoon tuo myös lisäsääntely, jonka kohteeksi näillä näkymin joutuvat kaikki erikoissijoitusrahastot. Vuotuiskulu 0,5 ja tuottosidonnainen palkkio. Nordea puolestaan joutui jakamaan alkuvuonna lyhyen koron rahastojaan. Euro Korko, Pro Euro Korko ja Yrityskorko jakautuivat uusiin Nordea Korko- ja Nordea Korkotuotto -rahastoihin toukokuussa. Vuotuiskulu 0,6 prosenttia. Contango Hyödyke Beta Hyödykemarkkinoille sijoittavan yhtiön toinen rahasto. Vuotuiskulu 0,625 prosenttia. Kehittyviltä markkinoilta on saatu viime aikoina hyviä tuottoja. Nordea lakkautti toukokuun alussa kolme lyhyen koron rahastoaan - sulkupäätöksen saivat Nordea Euro Korko-, Nordea Pro Euro Korko- ja Nordea Yrityskorko -rahastot. OP-Rahastoyhtiön Kivimäki uskoo, että kiinnostus alhaisen riskiprofiilin rahastoihin säilyy eikä ole pelkästään markkinakriisille tyypillinen ilmiö. "Huolimatta siitä, että markkinat ovat vielä epävarmat ja reaalitalous todennäköisesti vielä heikkenee, uskomme osakemarkkinoilla nähtyjen hyvien signaalien lisääntyvän." FIM ei tuonut markkinoille alkuvuonna yhtään rahastouutuutta, eikä niitä juuri nyt ole Heikkisen mukaan tulossakaan. Nordea sulki alkuvuonna myös kaksi CDO-rahastoaan (collateralized debt obligations), sillä pankin mukaan markkinat käytännössä pysähtyivät. Vuotuiskulu 0,4 prosenttia
Rytkösen esittämistä luvuista paistaa asuntokaupan vilkastuminen keväällä kuukausi kuukaudelta, keskimääräisten myyntiaikojen lyheneminen ja hintojen vakautuminen. TAMMIKESÄKUUSSA 2009 TEHTIIN KAIKKIAAN NOIN VIIDENNES VÄHEMMÄN ASUNTOKAUPPOJA KUIN VUOTTA AIEMMIN. ja vanhaa", Arjanne kuvailee asuntokaupan luonnetta. Saman allekirjoittaa Kiinteistömaailman toimitusjohtaja Tommi Rytkönen, joka taannoin esitteli Hintaseurantapalvelun, eli suurimpien välittäjien keräämiä lukuja kevään asuntokaupasta. Rytkösen mukaan heinäkuussa tehtiin perheasunnoilla kappalemääräisesti, jopa aavistuksen enemmän kauppoja kuin edellis- tenkin väittää, että asuntomarkkina on ainoa ala, josta on jotakin varmaa sanottavaa. Hintaseurantapalvelun tilastojen mukaan kerrostaloasuntojen neliöhinnoissa on tapahtunut hillitty v-liike, mutta muutos vuoden ensimmäisellä puolikkaalla edellisvuoteen verrattuna on plus miinus nolla. Syksyllä huoli omasta taloudesta kasvoi, ja työttömyyden pelossa ihmiset eivät uskaltaneet tehdä mitään. Nyt, jos oma työtilanne on ok, on siirrytty vuokramarkkinoilta omistusasumiseen", toimitusjohtaja päättelee. "Yli 55 neliöisten asuntojen markkinat ovat auttavat ja yli 75 neliöisten surkeat." Pieniä asuntoja markkinoilta ovat putsanneet tavallista ahkerammin asuntosijoittajat. vuonna. Vuokranantajien Arjanne ei allekirjoita Kiinteistömaailman käsitystä isojen asuntojen kaupasta. Asuntomarkkinoilla on tapahtunut kahtiajakautuminen. "Syksyllä kasaantunut ostopaine on purkaantunut keväällä. Vanhojen asuntojen neliöhinta oli pääkaupunkiseudulla vuoden toisella neljänneksellä keskimäärin 2 887 euroa ja muualla maassa 1 500 euroa. "Suomen asuntokauppa on tällä hetkellä kuin Kuuban autokauppa. Välitysyhtiön tilastojen mukaan vain Pienten hinnat jo nousussa Tilastokeskuksen julkistamien tietojen mukaan vanhojen asuntojen hinnat kääntyivät jälleen toisella vuosineljänneksellä nousuun edelliseen neljännekseen verrattuna. Syksyllä pienissä asunnoissa saatetaan nähdä hinnannousua, kun uusia ei rakenneta", Rytkönen arvioi. Syksyn paine purkautui keväällä Pienet asunnot myytiin Kiinteistömaailman Rytkösen mukaan pääasiassa jo syksyllä, mutta joulukuussa pohjilla käynyt asuntokauppa on vilkastunut kevään myötä koko- 40 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Rivitaloasuntojen hinnat taas ovat joustaneet noin 2,5 prosenttia alas. Muualla maassa nousu jäi 2,3 prosenttiin. Koko maassa hinnat nousivat 3,9 prosenttia. Tammikesäkuussa 2009 tehtiin kaikkiaan noin viidennes vähemmän asuntokauppoja kuin vuotta aiemmin. "Asuntomarkkinoiden tilanne on tällä hetkellä selkeä ja mielenkiintoinen. Asuntomarkkinat PIENIÄ HALUTAAN, ISOJA TYRKYTETÄÄN Asuntomarkkinoiden epävarmuus väistyy, tilalle piirtyy kaksijakoinen kuva: pienet asunnot viedään käsistä, suuret pysyvät välittäjien listoilla kauemmin. SARA ANTTILA / KUVA PEKKA MUSTONEN K uva asuntomarkkinoista ehti olla pitkään sumea, katsoipa sitä kuluttajan tai asiantuntijan silmin. Kesäkuussa yksiöt myytiin jo keskimäärin 35 päivässä, kun joulukuun lopulla yksiön keskimääräinen myyntiaika oli lähes 70 vuorokautta. Ihmiset haluavat pientä ja uutta, mutta heille tarjotaan isoa naisuudessaankin. Nyt Suomen Vuokranantajat ry:n puheenjohtaja Antti Arjanne kui- Arjanne heittäytyy hintaennusteessaan vielä rohkeammaksi. Tommi Rytkönen kertoo, että helmikuussa jopa 15 prosenttia asunnon ostaneista ilmoitti hankkineensa asunnon sijoitusmielessä. Isot asunnot, kolmiot, ja sitä suuremmat, käyttäytyvät aivan toisella tavalla kuin yksiöt ja pienet kaksiot", Arjanne selvittää. Tilastokeskuksen ennakkotiedot sisältävät noin kaksi kolmasosaa vanhojen kerros- ja rivitaloasuntojen kaupoista. Hintaseurantapalvelun lukujen mukaan kysyntä on elpynyt ensimmäisenä pienasunnoissa ja siirtynyt sitten vähitellen edullisempiin perheasuntoihin. Kysynnän ja tarjonnan epäsuhde on niin hurja." Tällä hetkellä pelkästään Helsingissä on noin 150 000 yhden hengen taloutta, mutta yksiöitä vain noin 65 000. Nousu oli perinteisesti kovempaa pääkaupunkiseudulla, jossa hinnat kohosivat 5,8 prosenttia. "Kasvukeskuksissa yksiöiden ja kaksioiden hinnat jatkavat tämän vuoden toisella neljänneksellä alkanutta nousuaan. "Pienistä asunnoista noin kolmasosa ostettiin sijoitukseen, mikä on tuplat normaaliin tilanteeseen nähden." Myyntiajat ovat hintaseurantapalvelun datan mukaan yksiöistä kolmioihin lyhentyneet tammikuusta lähtien. "Alkuvuodesta yksiöitä myytiin koko maassa kalliimmalla kuin koskaan
OSTOPAINE PURKAUTUU. Keväällä ne joiden työtilanne sen sallii, ovat siirtyneet vuokramarkkinoilta omistusasumiseen", arvioi Tommi Rytkönen. A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 41. "Syksyllä ihmisten huoli omasta taloudesta rajoitti asuntokauppaa
"Viidennes vastanneista koki, että heidän tietonsa ovat riittämättömät. "Suomalaiset omistavat perinteisesti yhden sijoitusasunnon, jolloin asunnon valinnassa painottuvat osittain eri asiat kuin ammattimaisessa asuntosijoittamisessa", Saarikko huomauttaa ja selventää, että "tärkeiksi koetaan muun muassa taloyhtiön ja asunnon kunto sekä hinta. Vastanneita oli 400 henkilöä. Tämän kokee ongelmaksi kaksi kolmasosaa vastaajista. Pk-seudulla jopa uusien asuntojen hinnat nousivat 1,6 prosenttia. Mielenkiintoinen Lahti, epävarma Oulu Pääkaupunkiseudun ulkopuolella sijoittajan kannalta kiinnostavia kasvukeskuksia ovat Arjanteen mukaan Lahti, Kuopio, Jyväskylä ja Tampere. Asuntosijoittamisen tarjoama turva houkuttelee vajaata puolta suomalaisista, mutta kiinnostuneiden määrä lähes tuplaantuu, jos ihmisten asuntosijoittamiseen liittämiä esteitä ei olisi. Silti myös Turussa asuntojen hinnat kipusivat Tilastokeskuksen mukaan huhti kesäkuussa 4,6 prosenttia ylöspäin edellisneljännekseen verrattuna. Kauppamäärät tosin ovat pudonneet Lahdessa aavistuksen, mutta kerrostaloasuntojen keskineliöhinta on noussut yli kuudella prosentilla. "Uskon, että Suomessakin aletaan siirtyä kansainväliseen tapaan ilmoittaa työmatka ajassa, ei kilometreissä. Sama kehitys jatkunee myös loppuvuonna. Vuokranantajien tilastojen mukaan myymättömien asuntojen varastosta on nyt sulanut pois noin kolmannes hiljaisimpaan aikaan verrattuna. Kuitenkin erityisesti pk-seudulla näkyy Arjanteen mainitsema asuntomarkkinan kaksijakoisuus: pienten asuntojen hinnat pysyivät ensimmäisen puolen vuoden ajan viime vuoden tasolla, isot tulivat alas. Kerrostaloasuntojen hinnat ovat kokonaisuutena tarkasteltuna tulleet alas keskimäärin 3,6 prosenttia. Arjanteen sanoin kaavoittajat eivät ole vielä riittävästi hyväksyneet pienten asuntojen rakentamista. Muualla maassa hinnat vielä pakittivat 2,4 prosenttia. Voi siis olla, että omaakaan asuntoa ei ole usein vaihdettu, jolloin käytännöt eivät ehkä ole tuttuja", selventää Mandatumin Liiketoiminnan kehittäminen -yksikön johtaja Minna Simpanen. "Pienistä asunnoista kolme neljäsosaa on jo vuokrakäytössä, joten se viimeinen neljännes ei tuo suurta helpotusta. Turku taas ei ole sijoittajalle otollisin paikka hankkia asuntoa. Helsingin ulkopuolisista kasvukeskuksista suurimpana kysymysmerkkinä Arjanne pitää Oulua, joka puheenjohtajan sanojen mukaan käyttäytyy tällä hetkellä "eri- Helsingin reunoilla nousua Markkinailmiöt kärjistyvät Helsingissä ja pääkaupunkiseudulla, alleviivaa Kiinteistömaailman Rytkönen. Niissä tuottoprosentit liikkuvat jopa 46, ehkä jopa seitsemässä, mutta se ei ole enää ihan realistinen tavoite." koisesti". Siellä on nähtävissä selvää hintojen ja vuokrien nousua. Taustalla on varmasti oikorata, joka on tuonut 42 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Näin ajattelevista korostunut osa oli yksinasujia. Toinen merkittävä ongelma on se, että suomalaiset eivät hanki tietoa asuntosijoittamisesta. "Sijoittajan rahat ovat varmasti turvassa ydinkeskustassa: Kampissa, Ullanlinnassa, Kaartinkaupungissa ja niin edelleen. Kyselyn taustalla ovat Mandatumin syyskuun alussa lanseerattavat uudet asuntosijoituskorit, jotka mahdollistavat riittävän hajautuksen asuntosijoittajalle. S ijoitusasunto on nyt suomalaisten mielestä kiinnostavin sijoituskohde, selviää Mandatum Lifen teettämästä "SUOMEN ASUNTOKAUPPA ON KUIN AUTOKAUPPA KUUBASSA. Lähes 90 prosenttia vastaajista kokee vuokralaisten hankkimisen haasteelliseksi. "Asuntomarkkinoilla tilanne on perinteisesti se, että ensin hinnat nousevat ja tarjonta tulee vasta perässä", Arjanne toteaa. Ainoa keino ratkoa tilannetta on rakentaa lisää, mutta lapioita ei ole vielä lyöty hiekkaan", puheenjohtaja valittelee. Nousevia alueita Helsingissä ovat ne, joista pääsee nopeasti keskustaan, eli pääasiassa radanvarret", Arjanne selventää. Hinnat laskivat koko maassa prosentin. Asuntomarkkinat neljän huoneen ja sitä suurempien asuntojen myyntiajat ovat sahanneet edestakaisin tammikuun jälkeen. Ammattimaisessa sijoittamisessa taas tuoton merkitys on ylitse muiden." Usko hintojen nousuun vaikkapa viidessä vuodessa on kuitenkin vankka: sekä asuntojen hintojen että vuokrien uskotaan nousevan. "Lahdesta on tullut nyt ensimmäistä kertaa kiinnostava kohde. Lisäksi asuntoon jo sijoittaneista 80 prosenttia piti asuntosijoittamista turvallisena. Myös hintaseurantapalvelun luvut kesäkuulta osoittavat saman asian. "Oulun kehitystä on vaikea arvioida, sillä siellä on eniten tyhjiä asuntoja. Ehdottomasti korkein kynnys asuntosijoittamiselle on suomalaisten mielestä rahan puute. IHMISET HALUAVAT PIENTÄ JA UUTTA, MUTTA HEILLE TARJOTAAN ISOA JA VANHAA", ANTTI ARJANNE KUVAA ASUNTOKAUPPAA. Asuntojen hinnat nousivat Helsingissä 5,4 prosenttia, Espoo-Kauniaisissa peräti 7,5 prosenttia ja Vantaallakin 4,0 prosenttia. Niistä on turha kuitenkaan hakea vastaavaa tuottoa kuin ydinkeskustan itäpuolelta Kalliosta, Harjusta ja Alppilasta. Kyselyn toteutti Digitieto internetissä 2575-vuotiaille suomalaisille. "Turussa on ollut asuntojen ylitarjontaa aivan viimeaikoihin asti", Arjanne toteaa. Arjanteen mukaan Helsingissä nousevat voimakkaimmin reuna-alueet, sillä keskustassa lähtötaso on jo valmiiksi korkea. Samaa mieltä on Kiinteistömaailman Ullanlinnan Asuntojen myyntipäällikkö Peter Juslin. Tilastokeskuksen luvut toiselta neljännekseltä puhuvat vielä rajumpaa kieltä. Raha ja osaamisen puute esteinä Asuntosijoittamistutkimuksesta. Niistä, joilla varallisuutta on 30 000100 000 euroa tai sen yli, kaksi kolmesta harkitsisi asuntoon sijoittamista", toteaa Mandatumin Sijoitustuotteet ja varainhoito -yksikön johtaja Janne Saarikko. Uusien asuntojen hintojen laskukin on jo lähellä nollaa neljännestasolla tarkasteltuna. Esimerkiksi Helsingistä vasta poistettiin 75 neliömetrin keskineliövaatimus. Se on huomattava epävarmuustekijä." "Lapioita ei vielä ole lyöty hiekkaan" Asuntomarkkinoiden suurimpana jarruna on asiantuntijoiden puheista päätellen pienten asuntojen niukkuus, johon ei Arjanteen mukaan ole parannusta odotettavissa. Ne ovat tulleet alaspäin huipustaan, mutta kääntyivät jälleen toukokuussa nousuun. kaupungin lähemmäs Helsinkiä", Vuokranantajien puheenjohtaja arvioi. "Varallisuus on selvästi tärkein tekijä asuntosijoittamisessa
Merkintälistoja kierrätettiin ympäri maata ja luvattiin, että jos paikkakunnalta tulee riittävästi merkintöjä, niin sinne perustetaan myös konttori. Pankkeja oli parhaimmillaan 1930-luvulle tultaessa lähes 30. Ensin tosin perustettiin Suomen Hypoteekkiyhdistys. Viime vuosisadan alussa liikepankkien määrä vain kasvoi. Nykyinen Nordea on suomalaisen historiansa osalta A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 43. Hypoteekkiyhdistyksen perustamisen yhteydessä päätettiin maanviljelyksen, teollisuuden ja kaupan rahaliikenteen helpottamiseksi perustaa myös National-Bankenniminen yhtiö. Toista vastaavaa tapausta ei löydy. Kun tähän vielä liittää pari vuotta aiemmin kumpaankin pankkiin liitetyt pilkotun Säästöpankki Suomen yli 250 konttoria, niin laskuissa menee väkisin sekaisin. Ja useimmat oli tietenkin noteerattu pörssissä. Vuonna 1913 syntyi Helsingin Osakepankki, joka osoittautui vuosien saatossa melkoiseksi syömäriksi. Samaten nykyisen pörssin ensimmäiset kaupat vuonna 1912 tehtiin Yhdyspankin perustaminen oli 1860-lu- vulla iso asia. Aika vaikea on kenenkään panna paremmaksi. KOPin puolelta löytyy samankaltainen fuusiohistoria ja kun SYP ja KOP yhdistyivät, samassa nipussa oli jo yli 20 aikaisemmin itsenäistä pankkia. Yhdyspankin syliin HOP joutui vuonna 1986 suuren kasinokauden pyörteissä. kuvassa olevilla osakkeilla, kummilla, sitä ei tarina kerro. Pankkitoiminta ja pankin johtaminen olivat aikanaan vähän toista kuin nyt. Artikkelin kirjoittaja on Osakekirjakeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtaja (osakekirjakerailijat.fi) Sarjan edellinen artikkeli kertoi Aktiebolag Börsin syntyhistorian. Konttori peräkammarissa Tässä vaiheessa SYP oli jo pitkälti yli kymmenen pankin kokonaisuus. Yhdyspankin perustaminen avasi padot ja 1800-luvun loppuun mennessä Suomeen oli perustettu jo 11 liikepankkia. Perustava kokous pidettiin 1861, ja jostakin syystä alkuperäinen nimi muuttui kokouksessa muotoon Yhdyspankiksi, Förenings-Banken i Finland. YHDYS-PANKIN PERUSTAMINEN VUONNA 1862 OLI ISO ASIA SUOMELLE. Suomenmieliset perässähiihtäjinä Nimipäätös oli onnekas, sillä se jätti oven auki suomenmielisille perustaa oma Kansallispankkinsa parikymmentä vuotta myöhemmin vuonna 1889. Kun tasasuuret pankit menevät yhteen, nimestäkin tuppaa syntyä kompromissi Pohjoismaiden Yhdyspankki. Suomessa Nordea voi huoleti laskea, että plakkarissa on pian 150 vuoden pankki- ja pörssihistoria. Siihen sulautui parissakymmenessä vuodessa lähes kymmenen varsinainen pankkien sulatusuuni. Pankkilaitokselle tuli silloin käyttöä. Talouselämä oli jo jonkin aikaa kaivannut ulkomaisten esikuvien kaltaista kotimaista liikepankkia, joka pystyisi vastaamaan kehittyvän talouselämän tarVenäjän vallan aikana maan talous piristyi hankalan alun jälkeen vasta 1850-luvun elinkeinovapauden myötä. Väärinkäytöksiäkin ilmeni. Näin myös kävi ja pankilla oli heti alusta asti kattava sivukonttoriverkko. Pankin osakkeet olivat nimittäin kaksikielisiä siten, että osakekirjan tiedot ja teksti oli joko suomeksi tai ruotsiksi osakkaan äidinkielen mukaan. Ensin syntyi suuri joukko innostuneita pieniä pankkeja ja vähitellen syntyi tarve hakeutua yhteen ja luoda volyymia ja kilpailukykyä ei siis mitään uutta auringon alla. Yhdys-Pankin perustaminen vuonna 1862 oli siis iso asia koko maalle. Jos nimet olisivat menneet toisin päin, myöhempi pankkihistoria olisi kenties voinut nähdä Jaakko Lassilan kuuluisan Kansallisannin sijaan Yhdysannin. Ensimmäinen suuri pankkifuusio näki päivän valon vuonna 1919, jolloin yhteen menivät Yhdys-Pankki Suomessa ja vuonna 1873 Viipurissa perustettu Pohjoismaiden Osakepankki Kauppaa ja Teollisuutta varten. Vuonna 1995 silloiset pankkijätit Suomen Yhdyspankki ja Kansallis-Osake-Pankki sulautuivat Merita Pankiksi. PEKKA KANTANEN F peisiin. uusiot jatkuivat ja viime vuosikymmenen lopulla mukaan Merita-kelkkaan hyppäsi ruotsalainen Nordbanken. pienempää pankkia. Pankilta hävisi kolmannes osakepääomasta vilpin ja huonon valvonnan seurauksena. Mutta se onkin jo pankkihistoriaa se. Pankkien fuusiot alkoivat myös vähitellen. Näistä suurin oli SYPin Tampereen konttorin Nils Idmanin suurkavallus 1910-luvun taitteessa. Maaseudun ensimmäiset pankinjohtajat olivat usein paikallisia liikemiehiä, jotka omien ähvääriensä ohessa pitivät takahuoneessa pankkia. vanhat osakekir jat SYPPIÄ SYNNYTTÄMÄSSÄ Suomen pankkihistoriassa on kaksi tärkeätä vuosilukua. Tämän juttusarjan pörssin synnystä kertovassa kirjoituksessa mainittiin, että Yhdys-Pankin osakkeet olivat noteerattuna jo ensimmäisessä vuoden 1862 pörssissä (Arvopaperi 67/2009). Vuonna 1862 perustettiin ensimmäinen osake- eli liikepankki, Yhdys-Pankki Suomessa Förenings-Banken i Finland
Viimeinen niitti olisi korkotason lähteminen nousuun ennen kuin talouden ja työllisyyden kohentuminen on päässyt kunnolla vauhtiin. Se heittäisi varjon rakennusalan lähivuosien näkymiin. Vikkelä reagointi on kannatellut myös menneen nousukauden pörssikomeettoja Lamasta irti pyristeleminen vie aikaa, eikä laman jälkeinen elpyminen tarkoita pikaista paluuta vuosien 20062007 kaltaiseen nousukiitoon. "Elpymisen merkit näkyvät, mutta elpymisestä ei tule nopeaa", pitkän linjan salkunhoitaja Mika Heikkilä ennustaa rakennusfirmojen näkymiä. PAHIN VIRHE OLISI KUVITELLA, ETTÄ LIHAVAT AJAT ODOTTAVAT NURKAN TAKANA. käydä loppuvuonna vähiin. Odotuksia valoisamman tulosraportin julkistanut YIT lisäsi toisella vuosineljänneksellä selvästi asuntoaloituksiaan ensimmäisen vuosineljänneksen tasosta, koska myytävät asunnot uhkasivat muutoin L ama riepottelee rakennusalaa. On mahdollista, ellei jopa todennäköistä, että talouskehitys ja investoinnit pysyttelevät vaisuina, kun yritykset sulattelevat nousukauden aikaisia ylilyöntejään. Vaan ei niin pahaa, ettei jotain hyvääkin. Lemminkäisen ja SRV:n tulosraportit eivät tarjonneet niin paljon ilon aiheita kuin YIT:n, mutta eivät myöskään ruokkineet pelkoja 90-luvun laman kaltaisesta kurimuksesta. Kun kysyntä alkoi heikentyä, ne löivät nopeasti hankkeita hupun alle ja ryhtyivät karsimaan kustannuksiaan. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t Y I T, S RV, L EMMINK ÄINEN, R A MIREN T JA C R A M O VALONPILKAHDUKSIA LAMAN KESKELLÄ Helsingin pörssin rakennusalan yhtiöt selviävät lamasta paljon vähäisemmin kolhuin kuin 1990-luvulla. Pahin virhe olisi kuvitella, että lihavat ajat odottavat nurkan takana. SIJOITTAJAKONKARI PUHUU. Rakentamisen lama suisti konevuokraamot ahdinkoon, mutta ankarat saneeraukset ja investointien panttaaminen auttavat niitä turvaamaan kassavirtansa ja keventämään velkataakkaansa. Ramirent lähti säästölinjalle aikaisemmin kuin Cramo, joten se on myös selvinnyt vähemmin kolhuin. Toimitilarakentaminen pysyy heikkona Rohkaisevista tulosraporteista huolimatta sijoittajien kannattaa pitää päänsä kylmänä arvioidessaan rakennusalan tulevaisuutta. Infrastruktuurihankkeista hyötyy etenkin Lemminkäinen, jolla on vahvat perinteet ja asema infrapuolella. "Rakennusyhtiöt eivät ole aikaisemmin jarruttaneet näin voimakkaasti. Mutta lama voi iskeä rajusti vielä asuntorakentamiseenkin, jos talouden ongelmat sitkistyvät ja työttömyys jatkaa paisumistaan. Hyvinä vuosina syntyi ylikapasiteettia, ja uskon, että toimitilarakentamisessa heikkoa aikaa jatkuu kahdesta jopa viiteen vuoteen", FIMin analyytikko Jaakko Tyrväinen sanoo. Asuntorakentamista tukee matalien korkojen lisäksi se, että tarjonta on terveemmällä pohjalla kuin 90-luvun lamassa. Osakekurssit hinnoittelevat jo käännettä parempaan, mutta sijoittajan on syytä pitää päänsä kylmänä. Vuokra-asuntorakentamisen tukeminen vakauttaa näkymiä yleisesti. "Toimitilarakentamisessa ei näy samanlaisia rohkaisevia merkkejä kuin asuntorakentamisessa. Se tuskin yllättää ketään. Lihavat vuodet eivät aivan heti palaa. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ JA YIT vilkkaasti matalien korkojen tukemana. Lisäksi suomalaisten rakennusfirmojen tärkeä kasvumarkkina, Venäjä kulki parempaan suuntaan öljyn hinnan nousun ja ruplan vahvistumisen ansiosta. Korjausrakentamisen vauhdittamisella on merkittävä elvyt- 44 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. "Hallitusten elvytyspaketit auttavat rakennusalaa. Asuntokauppa kävi Suomessa keväällä ja kesällä yllättävän Ramirentia ja Cramoa. Säästökuurin ansiosta tulokset eivät ole heikentyneet niin rajusti kuin sijoittajat talvella pelkäsivät", Arvo Finland Value -rahaston salkunhoitajakonkari Mika Heikkilä kiittelee
Osakkeen suotuisa kurssikehitys edellyttää tavoitteen vähintäänkin toteutuvan. YIT Markkina-arvo: 1 182 Meur Tuotot: 3 v. Asuntokaupan vilkastuminen parantanut näkymiä Suomessa ja Venäjällä, toimitilarakentamisen näkymät vaisut. Osake hinnoittelee positiivista käännettä, nopeaa tulosparannusta tuskin odotettavissa. Elvytyspaketit tukevat infrarakentamista. -36,1 % 5 v. Suhdannevaihteluita sietävä huolto- ja kunnossapitoliiketoiminta (35 prosenttia liikevaihdosta) vakauttaa yhtiön tuloskehitystä. Liikevaihdosta 46 prosenttia tulee Suomesta, 33 prosenttia Pohjoismaista, 11 prosenttia KeskiEuroopasta, 7 prosenttia Venäjältä ja 2 prosenttia Baltiasta. Venäjällä kiinni paljon pääomaa, mutta nykytahdilla sieltä vapautuu yhtä paljon kassavirtaa kuin sinne sitoutuu. Pohjoismaiden suurin kiinteistöteknisten palveluiden tarjoaja. YIT päivitti tavoitteensa ja odottaa 5-10 prosentin vuotuista liikevaihdon kasvua 2010-2012. SIJOITUSKOHTEENA Odotuksia parempaa tuloskehitystä huonossa markkinatilanteessa. Sijoitetusta pääomasta oli kesäkuun lopussa 36 prosenttia Venäjällä. Suomen suurin rakennusliike, yksi suurimmista ulkomaisista Venäjällä. Tase kohtalainen. kurssikehitys (EUR) 25 20 15 10 5 0 2006 YIT Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 2009 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 45. TAVOITTEITA PIISAA. Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % P/E P/B EV/S EV/EBITDA 2008 3 939,7 260,6 1,05 0,50 644,5 16,5 4,4 0,7 0,3 4,0 2009E 3 365,0 138,4 0,44 0,20 652,6 7,0 21,1 1,5 0,5 10,6 2010E 3 273,9 156,0 0,64 0,30 558,1 9,7 14,3 1,4 0,5 9,6 LIIKETOIMINTA Kiinteistö- ja rakennusalan sekä teollisuuden palveluyritys. 35,7% Analyytikot: Suosituksia 15 pankkiiriliikkeeltä (2 osta, 4 ylipainota, 5 pidä, 2 alipainota, 2 myy). Öljyn hinnan ja ruplan kurssin kehitys olennaista Venäjän-bisneksissä
SIJOITUSKOHTEENA Tyydyttävää tuloskehitystä huonossa markkinatilanteessa. Osake näyttää kalliilta nykyoloissa. Factsetin konsensusennusteista lasketuilla tämän ja ensi vuoden P/E-luvuilla rakennusfirmat ja konevuokraamot näyttävät poskettoman kalliilta, mutta niinhän sykli- 46 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. "Sormea on syytä pitää liipaisimella. Toimintamallina keskittyä hankkeiden johtamiseen ja antaa yksittäiset tehtävät arkkitehtisuunnittelusta rakennustöihin erikoistuneille alihankkijoille. Tase kunnossa. Arvostuskertoimien valossa SRV on rakennusfirmoista kallein, ja Jaakko Tyrväinen pitää sitä ylihinnoiteltuna. Niiden kurssit eivät enää hinnoittele pelkkiä huonoja uutisia, vaan heijastelevat odotuksia paremmista ajoista vuosina 20102011. Lama hankaloittaa kasvustrategiaa Venäjällä. Ainakin toistaiseksi nousuvara näyttäisi olevan vähissä", Heikkilä sanoo. Taas nähtiin, että rakennusyhtiöitä pitää ostaa silloin, kun pessimismi on huipussaan", Heikkilä sanoo. Hän rupesi tankkaamaan YIT:tä rahastonsa salkkuun omien sanojensa mukaan vähän liian aikaisin eli keväällä 2008. Liiketoiminnan painottuminen kotimaahan korostaa Suomi-riskiä. 2008 2 481,8 123,2 3,28 0,90 336,4 17,8 4,0 0,7 0,3 4,7 2009E 1 934,6 71,8 1,40 0,50 317,8 7,2 17,0 1,2 0,4 6,8 2010E 1 864,0 60,8 1,36 0,54 246,7 6,3 17,7 1,1 0,4 7,0 Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % P/E P/B EV/S EV/EBITDA Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % P/E P/B EV/S EV/EBITDA kurssikehitys (EUR) 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 SRV Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 2009 kurssikehitys (EUR) 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2006 2007 2008 2009 Lemminkäinen Suomalaiset osakkeet keskimäärin tävä vaikutus konevuokraamoille, koska korjaushankkeista vastaavat usein pienemmät rakennusliikkeet, jotka tukeutuvat vuokrakalustoon", Tyrväinen tuumii. sillä osakkeilla on tapana näyttää laskusuhdanteessa. -16,4 % 5 v. Liikevaihdosta 75 prosenttia tulee Suomesta, 15 prosenttia Pohjoismaista, 4 prosenttia Venäjältä ja 6 prosenttia muista maista. 91,8 % Suosituksia 7 pankkiiriliikkeeltä (0 osta, 0 ylipainota, 3 pidä, 3 alipainota, 1 myy). Sijoittajat menivät äärimmäisyydestä toiseen: ensin lyötiin sisään huimia tulevaisuuden odotuksia ja romahduksen jälkeen firmoille ei annettu juuri mitään arvoa. SIJOITUSKOHTEENA Joustava toimintamalli mahdollistaa tuloksen tekemisen huonoinakin aikoina. Ohuin tase rakennusfirmoista. Liikevaihdosta 93 prosenttia tulee Suomesta, loput Venäjältä ja Baltiasta. Toimitusjohtaja Eero Heliövaaran lähtö herättää kysymysmerkkejä. LIIKETOIMINTA Toimii kaikilla rakentamisen osa-alueilla: talonrakentamisessa, infrarakentamisessa, talotekniikassa ja rakennustuotteissa. Osake hinnoittelee positiivista käännettä, nopeaa tulosparannusta tuskin odotettavissa. Odotukset Osakkeet hinnoittelevat jo nousua Rakennusalan osakkeet ovat ottaneet aimo harppauksen alkuvuoden pohjistaan. Matalat korot tukevat asuntorakentamista, toimitilarakentamisen näkymät vaisut. 2008 537,0 32,9 0,43 0,12 169,0 9,6 8,1 0,8 0,5 6,8 2009E 377,6 11,3 0,08 0,06 149,6 1,9 59,9 1,1 0,9 22,2 2010E 390,0 13,5 0,15 0,10 128,2 3,3 33,3 1,1 0,8 18,4 Lemminkäinen Markkina-arvo: Tuotot: Analyytikot: 406 Meur 3 v. Vahva infrastruktuurirakentamisessa, joten hyötyy elvytyspaketeista. "Rakennusalaa hinnoiteltiin kasvubisneksenä, vaikka se on hyvin suhdanneherkkää. Vahva toimitilarakentamisessa, jonka yleiset näkymät kuitenkin heikot. Pessimismi on väistynyt hinnoittelusta, kun sijoittajat ovat nähneet, etteivät rakennusfirmat mene aivan suohon ja että ne hyötyvät matalista koroista ja elvytyspaketeista. Viime aikoina Heikkilä on katsellut rakennusfirmojen osakekursseja jo hieman skeptisesti. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t Y I T, S RV, L EMMINK ÄINEN, R A MIREN T JA C R A M O LIIKETOIMINTA Erikoistuu toimitilojen ja asuntojen rakentamiseen. Sai pidennettyä lyhyiden lainojensa maturiteettia. SRV Markkina-arvo: Tuotot: Analyytikot: 184 Meur NA Suosituksia 7 pankkiiriliikkeeltä (0 osta, 0 ylipainota, 2 pidä, 3 alipainota, 2 myy). Tasearvoihinsa nähden osakkeet ovat järkevämmän hintaisia kuin menneellä nousukaudella, jolloin varsinkin konevuokraamojen P/B-luvut kurkottivat tuntuvasti Helsingin pörssin mediaanin yläpuolelle
Vipua ylöspäin rakennusalan suhdanteiden kohentuessa. Vahvistuva tase antanee pelivaraa strategisiin yritysostoihin. Surkeasta suhdannetilanteesta huolimatta yhtiö on onnistunut lujittamaan selustojaan kassavirtojensa turvin. Helsingin pörssiin listatuilla rakennusfirmoilla on riittävästi puskureita A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 47. 216,1 % Suosituksia 9 pankkiiriliikkeeltä (2 osta, 1 ylipainota, 2 pidä, 3 alipainota, 1 myy). 57,5 % Suosituksia 9 pankkiiriliikkeeltä (0 osta, 1 ylipainota, 2 pidä, 3 alipainota, 3 myy).. Ramirentin vahvistuva tase kerää sijoittajilta kiitosta. 2008 702,6 110,6 0,31 0,00 303,0 12,0 10,5 1,3 0,9 3,1 2009E 498,7 39,0 0,17 0,03 202,0 6,0 39,7 2,4 1,8 7,1 2010E 477,5 37,0 0,19 0,09 133,5 6,5 34,9 2,3 1,8 6,9 Cramo Markkina-arvo: Tuotot: Analyytikot: 254 Meur 3 v.-32,8 % 5 v. Säästötoimet turvaavat kassavirtaa. "Näillä näkymin Ramirentilla on vankka tase vuonna 2010. Penttien suvun hallitsema yhtiö neuvotteli kesällä uusiksi lyhytaikaisia luottojaan ja onnistui pidentämään niiden maturiteetteja. Ei luvassa nopeaa tulosparannusta, mutta osake hinnoittelee jo positiivista käännettä vuosina 20112012. Osake hinnoittelee jo positiivista käännettä vuosina 20112012. Liikevaihdosta 47 prosenttia kertyy Ruotsista, 21 prosenttia Suomesta, 14 prosenttia Norjasta, 10 prosenttia Keski- ja Itä-Euroopasta ja 8 prosenttia Tanskasta. "Nykytilannetta vasten rakennusfirmojen taseet ovat ihan ok. 2008 579,8 102,2 1,59 0,20 477,1 15,3 2,9 0,4 1,1 3,4 2009E 436,2 13,9 -0,31 0,00 380,0 -2,7 NEG. Ei reagoinut heikkenevään kysyntään yhtä nopeasti kuin Ramirent. Näkymien ei kuitenkaan tarvitse heiketä kovinkaan paljon, että alkaa näyttää huolestuttavalta. Kassavirtojen perusteella Ramirent vaikuttaa Cramoa houkuttelevammalta. lamaa vastaan. Konevuokrauksen pitkän ajan kasvunäkymät hyvät. LIIKETOIMINTA Vuokraa koneita ja laitteita sekä myy siirtokelpoisia tiloja. Se taas antaa mahdollisuuksia esimerkiksi markkina-asemien vahvistamiseen yritysostoihin", Tyrväinen sanoo. SRV:n ja Ramirentin omavaraisuusasteet liikkuvat 40 prosentin yläpuolella, kun taas YIT:llä ja Lemminkäisellä ne jäävät 30 prosentin alapuolelle. Uskoisin yhtiöiden pyrkivän vahvistamaan taseitaan, jos siihen avautuu mahdollisuus. Liikevaihdosta 25 prosenttia tulee Ruotsista, 24 prosenttia Suomesta, 21 prosenttia Norjasta, 12 prosenttia Keski-Euroopasta, 9 prosenttia Tanskasta ja 8 prosenttia Itä-Euroopasta. Cramon omavaraisuus yltää 36 prosenttiin. SIJOITUSKOHTEENA Liikevaihto laskenut rajusti Itä-Euroopassa. 0,7 1,4 5,9 2010E 421,1 23,0 0,15 0,00 315,0 1,4 52,5 0,7 1,3 5,2 Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % P/E P/B EV/S EV/EBITDA Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % P/E P/B EV/S EV/EBITDA kurssikehitys (EUR) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2006 Ramirent Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 2009 kurssikehitys (EUR) 35 30 25 20 15 10 5 0 2006 Cramo Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 2009 positiivisesta käänteestä värittävät myös YIT:n ja Lemminkäisen hinnoittelua, eikä niidenkään osakkeita voi väittää erityisen huokeiksi. Niitä nähtäneen nytkin, mutta vaaravyöhykkeessä ovat lähinnä pienet yhtiöt. Reagoi kilpailijoitaan nopeammin heikkenevään kysyntään. En yllättyisi osakeanneista", Heikkilä sanoo. Ohuin tase viisikosta on Lemminkäisellä, mikä on saanut jotkut sijoittajat karsastamaan yhtiötä. -14,9 % 5 v. Konevuokraamoja on nykytilanteessa hankala arvioida perinteisillä arvostuskertoimilla. Säästötoimien ansiosta tuloskehitys ja kassavirrat ovat pysyneet odotuksia parempina. Konevuokrauksen pitkän ajan kasvunäkymät hyvät. Ramirent Markkina-arvo: Tuotot: Analyytikot: 738 Meur 3 v. Vipua ylöspäin rakentamisen suhdanteiden kohentuessa. LIIKETOIMINTA Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopan johtava konevuokraaja. SIJOITUSKOHTEENA Liikevaihto on laskenut rajusti etenkin Keski- ja Itä-Euroopassa. Nettovelkaantumisasteet huitelevat yli sadassa prosentissa muilla paitsi YIT:llä ja Ramirentilla. Taseet kestävät Lama on perinteisesti merkinnyt konkursseja rakennusalalla
Toimitusjohtaja Topi Karppasen mukaan Larox on muun muassa hajauttanut hankintoja ja siirtänyt suunnittelua ja valmistusta halvemman kustannustason maihin. Edeltäneet kolme vuotta Larox kasvoi no- 48 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Niiden voimin Laroxin on taivallettava taantumassa. Laroxin liikevaihto koostuu laitemyynnin lisäksi varaosa- ja huoltoliiketoiminnasta. Etenkin prosessilietesuodattimissa Larox on kova tekijä. Vetoapua Kiinasta Keväällä Laroxin hallitus pudotti osinkoehdotuksensa 0,50 eurosta 0,30 euroon. Samaan aikaan yhtiön henkilöstö kasvoi vajalla 30 prosentilla noin 560 työntekijään. Lomautuksia Larox on jo tehnyt, mutta riskinä on, että sopeuttamisia tarvitaan lisää, jollei tilausvirta pian parane", Evlin analyytikko Antti Koskivuori kommentoi. Makrotalous ratkaisee Globaali taantuma on saanut valtaosan kaivosyhtiöistä leikkaamaan huomattavasti investointisuunnitelmiaan verrattuna viime vuosien huippuihin, eikä leikkauksille ole vielä näkynyt loppua. Nyt puskuria ei ole. "Kysynnän hiipuessa yritykselle jää vaihtoehdoksi sopeuttaa toimintaansa. Taantumaa edeltäneiden huippuvuosien kaltaista kysyntää tuskin nähdään pitkään aikaan. Uusien tilausten määrä romahti 51,9 miljoonasta 23,7 miljoonaan euroon. Välillä 20052008 Laroxin liikevaihto kaksinkertaistui ja liikevoitto 2,5-kertaistui. Se on haasteellista, koska Larox ei ole markkinatilanteesta huolimatta alentanut kasvu- ja Taantuman iskettyä eivät lietteet virtaa eikä uusia prosesseja rakenneta. Laroxin lähitulevaisuus riippuu makrotalouden tilanteesta, siitä milloin metallien kysyntä elpyy ja kaivokset alkavat investoida. Kesäkuun lopussa se oli 40 miljoonaa euroa yhden kvartaalin liikevaihdon luokkaa! Vielä vuotta aiemmin tilauskanta oli 116 miljoonaa. Vielä alkuvuonna Larox ylsi yli seitsemän prosentin liikevoittoon, mutta kakkoskvartaalin tulos oli jo karua tekstiä. Saksassa on siirrytty lyhennettyyn työviikkoon ja Hollannista lakkautettiin paikallinen suunnittelu- ja osto-osasto. Taantuma tosin rokottaa L appeenrantalaisen Laroxin suodattimet palvelevat kaivos- ja prosessiteollisuutta ympäri maailmaa. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t L A ROX LAROX LUKUINA kurssikehitys 16 14 12 10 8 6 4 2 Larox OMXH 2006 2007 2008 2007 2009 liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur eps, eur Tulos ennen veroja,Meur Oman pääoman tuotto, % Osinko/ osake, eur 2007 2008 2009E 2010E 158 207 157 130 13,1 16,6 7,2 6,9 1,01 1,07 0,37 0,37 11,8 14,0 29 32 0,60 0,30 5,2 10 0,28 5,0 9 0,25 MARIA KORTEILA / KUVA LAROX LÄHDE: FACTSET TAANTUMA TUKKI TULOSHANAN Kaivosbuumin aallonharjalla ratsastaneen Laroxin tuloskunto romahti taantumassa. peasti. Suomessa koko henkilöstö lomautettiin. Liikevoitto putosi 3,5 miljoonasta eurosta puoleen miljoonaan liikevoittoprosentti vajosi 1,2 prosenttiin. "Larox jatkaa sopeuttamista kunnes resurssit ja kysyntä ovat tasapainossa. Tilauskanta kertoo tilanteen vakavuuden. myös huoltopuolta, kun kaivosten kapasiteetti on vajaakäytössä. Kesäkuun lopussa konsernissa työskenteli 590 ihmistä, sopeuttamistoimet eivät vielä näkyneet luvussa. Samalla on tyrehtynyt Laroxin tulosvirta. Niin ikään kaivosteollisuutta palveleva Metso Minerals kertoi Metson osavuosikatsauksessa, että vuoden 2009 ensimmäisen vuosipuoliskon myönteinen kehitys mineraalien ja metallien hinnoissa ei ole vielä parantanut kysyntää
Ei yhtiö ole huonoksi muuttunut, mutta lama nakertaa sen kasvunäkymiä ainakin lyhyellä tähtäimellä. Suurten yhtiöiden yhteenlaskettu liikevoitto tippui alle puoleen viime vuodesta. Suodattimien kysyntää kasvattavat energian hinta, pula vedestä ja tiukentuvat ympäristömääräykset. Vyönkiristys ei kuitenkaan auta pitkälle. Laroxin äänivallasta suurin osa on edelleen Vartiaisen ja hänen sukunsa omistuksessa. Kun osake hinnoitellaan preemiolla verrokkeihin nähden, pettymyksiin ei ole varaa. Odotuksiin nähden tulokset olivat kuitenkin vähintäänkin kelvollisia. Vaconhan tunnetaan hyvää tulosta tekevänä kasvuyhtiönä, jonka bisnestä siivittävät energiatehokkuuden ja kestävän kehityksen arvot. Prosentuaali- naismarkkina on miljardin euron luokkaa, ja tietyillä sektoreilla Larox on markkinajohtaja. Laroxin Kiinan tytäryhtiö (kuvassa) avattiin vuoden 2008 maaliskuussa. Tulokset romahtivat, odotukset ylittyivät N uutti Vartiaisen vuonna 1977 perustama Konepajayritys Larox suunnittelee ja valmistaa suo- T oisen vuosineljänneksen tuloskausi oli Helsingin pörssissä näkökulmasta riippuen tukset. Samalla tavoin talouskriisin vaikutukset ovat olleet vähäisemmät Kiinassa ja Intiassa", Larox kommentoi kakkoskvartaalin tuloksensa yhteydessä. Metsäjättien tulosyllätyksiä ei pidä korostaa liikaa. Suurista yhtiöistä kuusi kymmenestä ylitti Reutersin kokoamat konsensusennusteet. Missä vika. Pahimmat pelot eivät toteutuneet, mikä näkyi positiivisina kurssireaktioina. päivän kurssilla ja kuluvan vuoden ennusteilla Laroxin p/e-luku on hieman alle 17. TULOUSKAUDEN KOHOKOHDAT Ylisuoriutujat yhtiö Q2 liikevoitto, Ero konsensusennusteeseen, % Meur 49 8 54 25 155 390 60 46 32 17 Stora Enso UPM Kemira Tieto Wärtsilä Alisuoriutujat yhtiö Q2 liikevoitto, Ero konsensusennusteeseen, % Meur 85 53 38 29 26 LAROXIN PLUSSAT JA MIINUKSET kannattav uusta- sesti suurimmat ylisuorittajat olivat Stora Enso ja UPM, pahimmat alisuoriutujat Cargotec ja Rautaruukki. Yhtiön tuotteiden kokoKIINALAINEN JUTTU. Kiinassa hallituksen mittavat elvytystoimet pitänevät talouden rattaat vauhdissa. Pörssin johtotähti Nokia otti takapakkia runsaat 60 prosenttia. Vacon laski tulosraportissa ohjeistustaan, eivätkä sijoittajat ole tottuneet yhtiöltä sellaisia viestejä kuulemaan. P Ö RS SIK AT S AUS Metallirikastetta ja penisilliiniä dattimia teollisuudelle. Se arvioi vuoden 2009 liikevaihdon selvästi piene- · Kilpailukykyiset tuotteet · Heikentyneeseen tilanteeseen reagoitu · Kiristyvät ympäristömääräykset kasvattavat kysyntää · Taantuma rasittaa rajusti · Keskittynyt omistus, epälikvidi osake · Nykyisillä ennusteilla kallis Cargotec 3 Rautaruukki 112 Pöyry 5 Nokian Renkaat 20 Outotec 14 LÄHDE: ARVOPAPERI, REUTERS Peukut alas Vaconille nevän sekä kannattavuuden heikkenevän. Laroxin tuotteilla suodatetaan niin metallirikastetta kuin penisilliiniäkin. Loppuvuonna pitäisi jo näkyä merkkejä kysynnän kohenemisesta. TOMMI MELENDER joko surkea tai rohkaiseva. LÄHDE: FACTSET A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 49. Vain Kone, Wärtsilä, Orion ja Kemira onnistuivat parantamaan lukujaan. Elokuun 20. Yhtiöt reagoivat nopeasti kysynnän heikkenemiseen, mikä on tukenut niiden kannattavuutta. Kaikkialla ei kuitenkaan ole sysimustaa. Pörssiyhtiöiden odotuksia parempaa tuloskehitystä selittävät saneeraukset ja säästötoimet. "Laroxin asiakaskuntaan kuuluu myös toimialoja, joissa on vähemmän talouskriisin vaikutuksia, esimerkiksi elintarvike- ja farmaseuttinen teollisuus. Toimialan näkymät ovat sysimustat, ja sysimustia ovat myös sijoittajien odovoitteitaan pidemmällä aikavälillä", Karppanen sanoo. Laroxia seuraa vain kaksi analyytikkoa. Taajuusmuuttajavalmistaja on Helsingin pörssin yhtiöistä ainoa, joka saa konsensussuositukseksi myy toisen vuosineljänneksen tulosraporttien jälkeen. Yhtiö on todennut näky v y yden olevan hyvin heikko. Pankkiiriliikkeiden suositusten valossa Helsingin pörssin kuumin yhtiö Vacon M-real Ahlstrom SRV Finnair yhtiö HELSINGIN PÖRSSIN SUOSITUSRANKING Kuumimmat suositusluku konsensussuositus (1=paras) ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota Raisio 1.33 Atria 1.44 Oriola-KD 1.50 Nokian Renkaat 1.61 Sponda 1.61 Kylmimmät suositusluku konsensussuositus (1=paras) 2.80 2.71 2.64 2.50 2.45 myy alipainota alipainota alipainota alipainota Tarkastelussa yhtiöt, joilla on suosituksia vähintään viideltä pankkiiriliikkeeltä. Vuonna 2008 Laroxin liikevaihdosta hieman yli viidennes kertyi Kiinasta ja Australiasta. Tänä vuonna Larox on siirtänyt lisää toimintojaan Kiinaan, jossa taantuma ei koettele niin rajusti kuin muualla. Niiden yhteenlaskettu liikevoitto oli kolme prosenttia pankkiiriliikkeiden estimaatteja parempi. Viime keväänä Larox perusti tytäryhtiön Venäjälle. Tänä vuonna Larox on siirtänyt lisää toimintojaan Kiinaan, jossa taantuma ei koettele niin rajusti kuin muualla. Laroxin Kiinan tytäryhtiö avattiin vuoden 2008 maaliskuussa. Sen avulla on tarkoitus parantaa kannattavuutta, sillä Larox ostaa tytäryhtiönsä kautta teräsrakenteita ja komponentteja paikallisilta toimittajilta. V acon myyntiin ja heti! Näin sanoo neljä viidestä yhtiötä seuraavista ana- osake on Raisio, jota seuraavista analyytikoista 44 prosenttia sanoo: osta. TOMMI MELENDER lyytikosta
Toisin sanoen keskuspankki arvioi talouskasvuun ja työllisyyteen kohdistuvat uhkat inflaatioris- K eväällä maailman pörsseissä alkanut kurssinousu perustui odotuksille, että talouskehityksen synkimmät vaiheet kejä suuremmiksi. Syykin on selvä: parhaat ajat pörssissä alkavat olla takanapäin sitten, kun Fed ryhtyy valmistelemaan koronnostoja. ristynyt selvästi. 09E % 14,9 19,6 14,9 2,88 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 16,5 2,7 16,6 1,61 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,3 11,9 14,2 NA Luvut on laskettu 12.8.2009 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 50 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Julkilausumassaan Fed ei vihjannut sanallakaan nollakorkolinjansa päättymisestä, vaan toisti aikomuksensa pitää rahapolitiikan poikkeuksellisen kevyenä vielä sangen pitkään. Ennakoivat indikaattorit antavatkin jo positiivisia viestejä, mutta toteutuneet makroluvut eivät vielä vahvista käännettä parempaan. Euroopan suurimmilla osakemarkkinoilla voittokertoimet kurkottavat viidentoista yläpuolelle, kun ne liikkuivat alkuvuoden pohjissa kymmenen alapuolella. Valoisat odotukset näkyvät myös analyytikoiden arvioista. 09E % 14,4 22,0 16,7 2,18 Meksiko 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Samaan hengenvetoon se tosin tähdensi, että vaikka suhdannekuva kirkastuu, odotettavissa ei ole ripeää elpymistä. Vanhalle mantereelle estimaatit lupaavat vieläkin hurjempaa menoa: Saksa +48, Ranska +30 ja Britannia +28 prosenttia. "Riskit osakemarkkinoilla alkavat kasvaa sitten, kun talouspolitiikan päättäjät arvioivat suhdanteiden kohentuneen niin paljon, että elvytystä on ryhdyttävä purkamaan", arvioi Morgan Stanley. Factsetin konsensusennuste odottaa suurten amerikkalaisyhtiöiden parantavan ensi vuonna osakekohtaisia tuloksiaan 24 prosenttia. Sijoittajat seuraavat vastedeskin tarkasti Ben Bernanken ja hänen kollegojensa edesottamuksia. Osakekurssit todennäköisesti diskonttaavat korkosyklin vaihtumisen pari kuukautta etuajassa. 09E % 13,8 17,8 24,7 0,91 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Pörssit hinnoittelevat jo selkeästi tulostaantuman päättymistä. 09E % 13,3 12,0 14,6 3,13 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. m v up m t u p ör e s i a a i lä äa n n n i ssts i t Kannattaa myydä ennen kuin Fed nostaa jäävät taakse loppuvuoden aikana. Kevään ja kesän nousuhulinan jäljiltä osakkeiden hinnoittelu maailman pörsseissä on ki- USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Odotusten toteutuminen edellyttää, että loppuvuonna näkyy merkkejä kysynnän elpymisestä. TOMMI MELENDER Osakkeiden arvostus kiristynyt Morgan Stanleyn markkinakatsaus uumoilee rahapolitiikan kiristämisen tulevan ajankohtaiseksi ensi vuoden kolmannella neljänneksellä. Yhdysvaltain keskuspankki kertoi elokuun korkopäätöksensä yhteydessä sen, minkä useimmat sijoittajat toivoivat kuulevansa: taantuma on väistymässä. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksin tämän vuoden ennusteista laskettu P/Eluku hipoo seitsemäätoista, mitä ei voi pitää halpana arvostuksena pitkän ajan tilastojen valossa
09E % 12,0 2,5 15,6 1,33 7,5 12,7 17,6 2,23 12,8 0,8 19,2 2,48 2,3 6,9 27,3 2,93 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2009E osinkotuotto % 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 51. 09E % 19,2 33,7 8,8 1,67 Puola 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,2 1,1 14,5 1,32 Intia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Norja 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 17,7 4,0 10,8 2,52 Ranska 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Italia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,3 23,3 51,2 1,82 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 13,3 24,9 19,7 3,15 Turkki 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 17,1 18,5 16,7 2,62 Saksa 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,3 32,1 20,1 3,86 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 14,6 18,4 15,2 3,75 12,8 31,1 13,1 2,64 14,3 7,5 19,6 2,82 Suomi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 16,0 21,6 15,6 3,74 13,3 21,7 15,4 2,78 17,3 24,5 14,5 3,65 Japani 1 KK % 1V% P/E 09E OS
"Turkin reaalitalouden tila on heikko. Ari Metson mukaan osakemarkkina ei ole vielä reagoinut täysimääräisesti korkotason nopeaan laskuun. Vaikka Turkin pankkisektori on säilynyt pääosin finanssikriisin ulottumattomissa, maan makrotalous ei toki ole suojassa globaalilta taantumalta. Turkissa kun oli 2000-luvun alussa oma finanssikriisinsä, joka tuli maksamaan peräti 32 prosenttia maan bkt:sta. Turkki on toinen juttu. Lisäksi monet nostivat ohjeistustaan. Esimerkiksi maan teollisuustuotanto putosi ensimmäisellä vuosipuoliskolla 19 prosenttia. Ensi vuodeksi hallitus on ennustanut "merkittävää kasvua" Maailmanpankki ennustaa 1,5 prosenttia. Turkin bruttokansantuote on tänä vuonna selvästi miinuksella. Tulosjulkistusten lisäksi pörssi sai tuulta alleen maan keskuspankilta, joka laski jälleen ohjauskorkoa ja lupasi jatkaa kevyttä rahapolitiikkaa seuraavat kolme vuotta. Kuluvan vuoden tulosennusteilla laskettuna Turkin osakemarkkinoiden P/Eluku on noin 11. Poliittisesti Turkki on aiempaa vakaampi: vuodesta 2003 lähtien maassa on ollut vapailla vaaleilla valittu yksipuoluehallitus, joka on toteuttanut määrätietoisesti rakenteellisia uudistuksia. rahastot SUURI. Maan hallitus on ennustanut hieman pienempää pudotusta. Euroopan maista kovimmat nousut on nähty Venäjällä ja Turkissa. Ari Metso on vakuuttunut, että ennemmin tai myöhemmin Turkki on myös EU:n jäsen. Painava pankkisektori Muhkeasta noususta huolimatta Turkki on yksi Euroopan reunamarkkinoiden edullisimmista. Maailmanpankin mukaan Turkin talous voi supistua tänä vuonna 5,5 prosenttia. Kumman- luonnollisesti kosolti epävarmuutta, mutta Lyydian Leijona -rahastoa hoitavan Taaleritehtaan Itä-Omaisuudenhoidon toimitusjohtaja Ari Metson mielestä ennusteet ovat pikemminkin liian alhaisia. Pörssin kehitys on seurannut käänteistä korkokäyrää hyvin tarkasti, mutta viime marraskuusta lähtien ero on selvä yleisindeksi on jäänyt selvästi jälkeen korkokäyrästä. "Pankkikriisin jälkeen Turkki kehitti alalle tiukan valvonnan ja asetti kovat vakavaraisuusvaatimukset", Danske Invest Mustanmeren salkunhoitaja Jaakko Salmelin kertoo. Venäjä on suomalaiselle rahastosijoittajalle tutumpi tapaus, ja Venäjä-rahastoissa onkin mukana kymmeniä tuhansia suomalaisia. "Pankkien Q1- ja Q2-tulokset olivat selvästi odotuksia parempia. Päivävaihto on nykyisin yli miljardi euroa. TURKKI ON MAAILMAN 17. Tulosennusteisiin liittyy A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 53. Turkin ohjauskorko on nyt 7,75 prosenttia, alle puolet siitä mitä se oli vuosi sitten. Talouskasvu tyssähti Elokuun puolivälissä Istanbulin pörssin markkina-arvo oli noin 140 miljardia euroa eli Helsingin pörssiä enemmän. Turkin pankkisektori on vahva, koska pankit säilyivät sivussa subprime-papereista ja ovat erittäin tarkasti valvottuja. Vuosina 20022007 Turkin talous kasvoi seitsemän prosentin vuosivauhdilla. Pankit ovat keskeisessä asemassa, sillä ne muodostavat lähes puolet Istanbulin pörs- Salmelin suhtautuu nousupotentiaalinen Metsoa varovammin. SUURIN TALOUS, JA SIELLÄ ON 72 MILJOONAA ASUKASTA, KOLMANNEKSI ENITEN EUROOPASSA VENÄJÄN JA SAKSAN JÄLKEEN. sin arvosta. Uskon tulosennusteiden vielä nousevan, sillä monet kansainväliset investointipankit ovat olleet liian varovaisia", Metso perustelee. Heinäkuun Rahastoraportin mukaan niiden kuuden kuukauden tuotot olivat 76 ja 81 prosenttia, komeasti yli yleisen kehityksen Istanbulin pörssin yleisindeksi ICE nousi samassa ajassa 62 prosenttia. Turkki-rahastoja on maailmallakin vain vähän, eikä Suomeen rekisteröityjä turkkilaisiin osakkeisiin sijoittavia rahastoja ole kuin kaksi, Danske Invest Mustameri sekä Taaleritehtaan Lyydian Leijona Osake. Vaikka pankkisektorilla menee hyvin, on tuotannollisilla yrityksillä yhä kosolti ongelmia." kin maan pörssit ovat vuoden alusta vahvistuneet yli 60 prosenttia. Markkina on hyvin likvidi harva tietää, että Istanbulin pörssi kuuluu osakevaihdoltaan maailman 25 suurimman markkinan joukkoon. Istanbulin pörssissä on kolmisensataa yhtiötä, miljardiluokan yrityksiä on useita. TUNTEMATON TURKKI MARIA KORTEILA / KUVA LEHTIKUVA V iime kuukausien kurssiralli on hivellyt etenkin kehittyville markkinoille sijoittaneita. Istanbulin pörssiin on listattu kolmisensataa yhtiötä ja, toisin kuin meillä, miljardiluokan yrityksiä on useita. Pelkästään heinäkuun aikana Istanbulin pörssi harppasi euroissa mitattuna liki 20 prosenttia ja lisäksi suomalainen Turkki-sijoittaja sai lisätuottoa Turkin liiran vahvistumisesta. Pankkisektorin painoarvon takia Turkin markkina on hyvin herkkä korkojen muutoksille
päristöystävällisyyden vuoksi energiapuulle on vaadittu tuulivoiman tapaan syöttötariffia, joka takaisi tuotetulle sähkölle minimihinnan. Tästä näkökulmasta katsottuna metsiä pitäisi hoitaa nykyistä tehokkaammin muun muassa lisäämällä harvennusten määrää puun kierron aikana. Sahatavaran ja paperin aikakin vielä koittaa, kunhan maltetaan odottaa. METSÄMAAN KAUPOISSA tietämättömiä on jymäytetty jo 1800-luvulta lähtien. Monet, jopa maaseudulla asuvat metsänomistajat tuntevat huonosti omaisuutensa arvon ja vielä vähemmän sen tarjoamia mahdollisuuksia. Teollisuus toi vielä pari vuotta sitten 20 prosenttia ainespuun tarpeestaan naa- Nyt metsänomistaja on saamassa uuden tulolähteen energiapuusta, jonka markkinat ovat kasvaneet rajusti parissa vuodessa. Ruotsin kruunun reipas vahvistuminen viime päivinä antaa vauhtia suomalaisille toimijoille, sillä heikko valuutta ehti jo nostaa maan kantohintoja. Tosiasiassa metsissä touhuaa yli 200 000 metsänomistajaa, jotka saavat 70 prosenttia metsätuloistaan tukkipuusta. Pe n t t i F or s m a n SATU VUORI Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Päivä paistaa risukasaan M purista. etsäteollisuuden suhdannekäänteet ovat parina viime vuonna olleet vertaansa vailla. Tämä puolestaan voisi nostaa paperiteollisuuden kustannuksia entisestään. GUTZEIT OSTELI METSÄTILOJA ISÄNNILTÄ PILKKAHINTAAN JA ALFRED KORDELIN KARTANOITA YHTÄ TAITAMATTOMILTA AATELISILTA. RUOTSALAISET OVAT saaneet kilpailuetua heikentyneestä kruunusta, mistä monet ovat olleet Suomessa huolissaan. Energiapuun kysynnän kasvu vain korostaa metsän tuottoa. Kuivassa kangasmaastossa energiapuuta voi kerätä koneellisesti kesäaikaan, mikä tietää lisätuloa metsänomistajalle. Yhtäkkiä puuta oli nurkat täynnä, vaikka Venäjän tuonti on kuihtunut olemattomiin. Ei siis ihme, että toimitusjohtaja Jouko Karvinen on huolissaan Suomen puukustannuksista. JULKISUUDESSA KOKO metsäalan tulevaisuudesta on maallikolle piirtynyt synkkä kuva. Kun kysyntä jossain vaiheessa elpyy, kassavirtaa alkaa syntyä automaattisesti ilman vaikeita hintaneuvotteluja. Sen sijaan sahoilla on taas tukkipulaa, kun metsänomistajat odottelevat parempia aikoja. Tukkipuun osalta valuuttakurssien muutokset ovat ennenkin siirtyneet nopeasti kantohintoihin. Paperin hinta on pysytellyt Euroopassa kohtuullisella tasolla vientimäärien putoamisen ansiosta. Ym- SUURET PELAAJAT, UPM ja Stora Enso, ovat onnistuneet erittäin hyvin kustannusten karsinnassa ja tuotannon leikkauksissa. Pienten sahojen tuoma kilpailu pitää huolen, että metsänomistaja saa osansa. Nyt voi syntyä samanlainen tilanne, jos kaupunkilaismetsänomistajat alkavat myydä suin päin maitaan. Norjalainen W. NORJALAINEN W. Paperia tehtiin kesäkuussa peräti 40 prosenttia vähemmän kuin vuotta aiemmin. Metsäpalsta jätetään usein hoitamatta, vaikka jo harvennushakkuut antaisivat lisätuloja. Osaavien sijoittajien kannattaakin seurata markkinoita, sillä jatkuuhan teollisuuden huonot ajat vielä jonkin aikaa. 54 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Energiapuuksi kelpaa lähes kaikki kantoja myöten. Välittäjäähän kiinnostaa vain nopea kauppa. Päivä on alkanut paistaa jo energiaksi muuttuvaan risukasaan. Kestänee pari vuotta ennen kuin puumarkkinat normalisoituvat. PAPERINTEKIJÄT OVAT jo huolissaan puun energiakäytön kasvusta, sillä uuniin alkaa mennä myös järeämpää pienpuuta ja sahausjätettä, jotka sopisivat paperin raaka-aineeksi. Naiivit myyjät saattavat luottaa kiinteistövälittäjän hihasta vedettyihin arvioihin. Suhteessa euroon kruunu oli heikoimmillaan parikymmentä prosenttia halvempi verrattuna pankkikriisiä edeltävään aikaan. Energiatuotantoon käy läpimitaltaan kuitupuuta pienempi puuaines, joka aiemmin jäi harvennuksissa metsään. Äänekkäimmät luontofriikit ovat luoneet harhakuvan metsiä hävittävästä suurteollisuudesta. Ajat ovat jo muuttuneet. Tosin jotkut epäilevät nouseeko paperin kysyntä enää lainkaan. METSÄMAAN KAUPOISSA TIETÄMÄTTÖMIÄ ON JYMÄYTETTY JO 1800-LUVULTA LÄHTIEN. Eettisesti ajatteleville taas tehokas metsien kasvattaminen ja puun käytön lisääminen on jo sinällään tärkeää, sillä Suomen metsät toimivat ilmaston lämpenemistä hillitsevänä hiilinieluna. Ensin piti tulla ankara puupula, kun tuonti Venäjältä uhkasi loppua tulleihin. Jo keskimääräistä pienempikin, 1020 hehtaarin metsälö antaa mukavasti tuloja. Gutzeit -yhtiö osteli tuolloin isänniltä metsätiloja pilkkahintaan ja Alfred Kordelin kartanoita yhtä taitamattomilta aatelisilta
s. Ellei syksy anna vahvistusta vuoden 2010 tulosodotuksille, nousuvara suomalaisosakkeissa uhkaa käydä vähiin. TULOSENNUSTEET Uponorin, Kemiran, Atrian ja Oriola-KD:n ennusteet nousussa. 57 OSINGOT JA TUOTOT POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET SSAB:n, Sandvikin ja Volvon odotetaan karistavan tappionsa ensi vuonna. 59 61 EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET Lääkefirmoista saa tuhdit Amerikan-osingot. 62 63 64 64 65 ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT Talvivaara on noussut Alfred Berg Small Cap Finland -rahaston viiden suurimman sijoituksen joukkoon. KUVA ATRIA RAHASTOVERTAILU Vain yhden suomalaisosakkeisiin sijoittavan rahaston 12 kuukauden tuotto on plussalla. 66 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 55. Tästä kertoo se, että Helsingin pörssin P/E-luku kurkottaa kuluvan vuoden konsensusennusteella 20:een, selvästi korkeammalle kuin suurilla läntisen Euroopan osakemarkkinoilla. 5568 luvut ja numerot 8 / 09 Suomalaisosakkeet hinnoittelevat vahvaa positiivista tuloskäännettä
FIMissä uskotaan, että markkinoiden pohjalukemat olisivat jo takanapäin. Elokuussa julkaistuissa katsauksissaan salkunhoitajat ovat sekä varovaisia että toiveikkaita. Heidän mielestään seuraava testi on liikevaihdon kehitys loppuvuoden aikana. MARIA KORTEILA MALTTIA. "Taaleritehdas Zloty tuotti heinäkuussa 22,5 prosenttia, kun ver- K aksi puolalaisiin osakkeisiin sijoittavaa rahastoa tuotti heinäkuussa parhaiten kai- tailuindeksin tuotto oli 24,4 prosenttia. Novator kertoi myyneensä osak- keensa institutionaalisille sijoittajille. 62 PUOLA-RAHASTOT KESKIKESÄN TÄHTIÄ kista Suomeen rekisteröidyistä rahastoista. Factsetin kuluvan vuoden konsensusennusteilla laskettuna puolalaisosakkeiden P/E-luku liikkuu vajaassa 16:ssa. Carnegien osakesijoitusjohtaja Janne Kujala muistuttaa, että rakenteelliset ongelmat ovat edelleen olemassa, niistä päällimmäisenä amerikkalaisten kuluttajien korkea S. Taaleritehdas Zloty Osake ja Danske Invest Poland tuottivat kumpainenkin kuukaudessa reilut 22 prosenttia. "Nousu taloudellisessa aktiviteetissa romahduksen jälkeen saattaa kuitenkin olla hyvinkin voimakasta aluksi", Kujala kirjoittaa. MARIA KORTEILA SUOMI-SALKUT SUOMI-RAHASTOJEN SALKUNHOITAJAT EPÄILEVÄT NOUSUN KESTÄVYYTTÄ kurssiralliin. 65 S uomalaisiin osakkeisiin sijoittavat rahastot ovat päässeet mukavasti mukaan velkaantuminen. Heinäkuun lopussa Puolan pörs- si oli nousut 17 prosenttia vuoden alun tasosta. Osa potista on siirtynyt ulkomaiseen omistukseen, sillä kesällä Amerin ulkomaalaisomistus on noussut kahdeksalla prosenttiyksiköllä 53,2 prosenttiin. "Analyytikot olivat tuoneet ennusteita liian alas, mikä on tyypillistä lähestyttäessä pohjaa osakemarkkinoilla. Tämä on erittäin vahva merkki Puolan talouden vahvuudesta", kommentoi kuukausikatsauksessa Puola-rahaston salkkua hoitava Jaakko Salmelin Danske Capitalista. "Osakekurssit hinnoittelevat jo volyymien palautumista, ja mieto tai viivästynyt palautuminen saattaa aiheuttaa pettymyksiä ja kurssien korjautumista", pohtii Aktia Capitalin salkunhoito. Ilmarinen oli heinäkuun lopussa Amerin toiseksi suurin omistaja noin 2,5 miljoonan kappaleen osakepotillaan, joka vastaa 3,4 prosenttia osakekannasta. MARIA KORTEILA sa ja myi heinäkuussa pois 20 prosentin omistuksensa. Kuudessa kuukaudessa rahastot ovat kasvattaneet arvoaan 49 ja 52 prosenttia, mutta 12 kuukauden tuotot ovat edelleen pahasti miinuksella. "Puolan vaihtotase on vuoden ensimmäisellä vuosipuoliskolla positiivinen vaikka bruttokansatuotteen kasvu oli negatiivinen. Kuuden kuukauden tuotot vaihtelevat 23 prosentista 44 prosenttiin. Kotimaisista instituutioista Ameriin satsasi eniten Ilmarinen, joka osti kaksi miljoonaa Amerin osaket- ta. Carnegien Janne Kujalan mielestä syklinen elpyminen tukee nyt osakemarkkinoita, mutta sekulaarisen bear-markkinan päättymiseen Carnegie ei usko. ULKOMAALAISOMISTUS S. Tapiola Suomen salkunhoitajien mielestä pitkän ajan arvostukset tukevat nousun jälkeen edelleen osakkeita. Kuukausi oli yksi historian parhaista. 64 ISLANTILAISSAAGA AMERISSA JÄI LYHYEKSI I 56 slantilaissijoittajien Suomentytäryhtiö Novator Finland löi hanskat tiskiin Amer Sportsis- Kuten Elisassakin, islantilaiset pyrkivät hallitukseen, siinä onnistumatta. Pitää kuitenkin muistaa, että harva yritys näkee piristymistä tuotteiden loppukysynnässä", SEB Gyllenbergin salkunhoitaja Jukka Lindén kirjoittaa. Riitaisa liitto jäi lyhyenlännäksi: Novator nousi Amerin suurimmaksi omistajaksi tuhdilla viidenneksen siivullaan viime vuoden helmikuussa. A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Viimeksi tämän vuoden maaliskuun alussa Novator halusi vaihtaa Amerin hallituksen ja vaati Ameriin ylimääräistä yhtiökokousta, mutta kuukautta myöhemmin perui vaatimuksensa. Keskimäärin rahastot ovat tuottaneet noin 31 prosenttia, OMXH Cap -indeksi on samaan aikaan vahvistunut 26 prosenttia. Tuottoihin vaikutti yleinen tunnelmien paraneminen maailman osakemarkkinoilla, mutta myös ensimmäiset vähintään odotusten mukaiset toisen vuosineljänneksen tulokset sekä maltillisesta paranemisesta kertovat makroluvut", kommentoi kuukausikatsauksessaan Taaleritehtaan Itä-Omaisuudenhoidon salkunhoitaja Piotr Chorzewski. luvut ja numerot TULOSENNUSTEET S
NEG. NEG. 23,3 NEG. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 osakekurssi 12.8.2009 2,16 8,20 0,41 5,80 6,53 5,95 0,17 11,20 11,20 1,33 13,85 2,20 4,43 0,70 8,08 2,87 0,89 0,94 0,66 12,78 3,01 5,23 2,50 4,03 6,97 10,50 16,87 1,18 8,92 3,14 7,94 9,80 2,23 9,55 19,41 24,19 18,98 12,75 6,58 23,79 0,61 9,90 16,21 10,53 9,30 15,20 2,77 18,45 3,66 12,00 14,01 19,35 1,36 4,34 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 5,7 2,2 40,0 61,1 11,0 0,4 37,1 11,1 12,2 41,0 56,0 4,4 8,6 5,2 10,7 3,9 6,6 6,3 7,3 34,9 6,0 68,9 4,6 45,0 0,8 106,7 9,3 3,1 113,0 16,4 4,8 2,0 31,7 49,4 10,1 0,4 30,1 10,6 12,2 8,3 40,2 4,8 2,0 2,6 9,9 3,7 0,4 5,8 6,0 31,0 6,0 55,9 3,4 32,2 0,4 94,0 7,5 2,8 85,6 16,4 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen veroja Meur 10,5 20,6 2,8 52,4 45,6 9,5 2,4 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. 11,6 53,9 7,6 11,4 NEG. 10,6 11,5 NEG. 11,0 20,9 8,8 17,7 15,1 25,8 14,0 14,3 28,8 18,0 18,4 17,0 NEG. NEG. 16,5 10,8 13,1 11,5 15,3 NEG. 11,9 15,6 12,1 29,5 10,2 NEG. 16,1 18,1 18,3 NEG. NEG. 0,9 0,7 1,9 4,7 0,8 2,5 1,7 0,7 2,4 1,0 1,1 0,6 1,5 1,5 0,7 0,7 1,8 0,6 0,7 2,1 2,5 2,8 7,6 0,7 0,7 1,7 1,8 0,9 1,1 0,8 1,2 4,9 0,8 1,2 3,4 1,0 4,8 2,8 0,6 1,7 2,8 1,2 0,2 2,5 1,5 1,2 2,4 2,5 0,9 1,8 2,6 2,4 4,0 1,1 3,5 1,0 1,1 9,4 9,2 34,2 9,6 10,5 9,2 NA 8,1 9,1 NA 20,0 16,6 47,1 8,4 5,9 4,9 7,2 22,2 4,6 5,9 50,1 6,9 12,1 27,4 20,2 17,8 8,8 NA 7,7 8,9 6,1 14,1 4,7 8,3 NA 7,7 8,6 8,0 7,8 7,1 8,0 6,7 NA 12,2 7,4 9,5 8,4 11,7 4,5 6,6 11,7 9,6 7,3 NA 6,7 10,6 21,0 muutos ylin ed. 11,3 NEG. 15,6 NEG. 12,0 17,9 NEG. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,47 0,56 0,05 0,42 0,56 0,10 1,91 0,52 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,33 0,01 0,64 0,12 0,12 0,31 0,36 0,92 0,39 0,29 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 0,05 0,31 1,7 1,2 36,0 37,9 11,3 0,5 18,2 9,5 6,9 56,7 3,1 11,4 0,0 3,4 1,4 7,0 29,6 6,0 6,3 26,0 26,5 8,0 0,5 8,5 8,7 6,9 44,2 1,6 9,7 0,3 4,9 6,5 6,7 25,0 3,0 2,2 1,1 NA NA NA R R+ R 9,1 11,0 0,0 0,0 42,6 0,3 0,0 21,5 1,3 R 17,3 R 31,4 0,0 R R 1,6 R 8,7 2,6 R R+ 0,7 1,1 R 0,0 0,0 18,7 17,8 1519,7 47,1 0,0 12,7 1,7 9,9 0,0 1,9 14,4 6,7 R 0,0 0,0 16,5 9,0 12,6 54,3 2,4 113,2 32,4 3,0 R 15,8 0,0 R 0,10 0,16 0,01 0,36 0,36 0,32 0,01 0,49 0,57 0,06 0,36 0,19 1,91 0,03 0,31 0,39 0,01 2,50 0,03 1,13 0,05 0,43 0,14 0,82 0,75 0,99 1,46 0,20 0,57 0,20 0,72 0,47 0,25 0,54 0,96 0,75 1,73 1,33 0,44 0,37 0,83 1,40 0,69 0,43 1,13 0,48 0,56 0,51 0,08 1,39 0,27 1,03 1,70 1,18 0,03 0,48 21,6 NEG. 23,1 14,3 21,9 16,6 29,8 36,7 13,3 13,6 11,7 NEG. 7,4 NEG. 48,5 14,3 12,9 29,5 10,9 19,4 10,4 17,8 8,2 14,3 12,8 17,0 15,8 15,8 18,8 18,0 16,4 17,5 NEG. tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 7,0 24,6 3,4 50,5 67,1 13,1 0,4 12,1 12,2 108,2 71,9 7,7 28,5 14,0 4,0 18,2 9,3 267,5 6,8 9,0 38,9 32,0 6,0 1 741,0 5,7 51,4 1,2 119,3 11,0 3,4 136,5 16,4 209,0 146,3 7,1 7,0 54,1 51,5 92,0 8,0 461,0 5 422,0 184,2 20,0 63,1 236,6 397,0 NA NA NA 11,1 61,3 2,7 NA 17,2 76,8 53,3 1,2 NA NA 6,4 NA NA NA 5,2 NA 4,7 17,9 NA NA 9,8 NA 36,4 NA 1,6 0,0 78,8 18,2 13,9 40,5 6,4 50,6 2,9 13,3 5,4 NA 49,2 25,6 43,5 66,9 1,6 7,3 8,2 NA 0,23 0,29 0,03 0,40 0,57 0,29 0,03 0,94 0,72 0,11 0,47 0,22 0,25 0,06 0,15 0,38 0,08 0,75 0,04 1,18 0,23 0,46 0,16 0,25 0,14 0,74 1,31 0,04 0,82 0,16 0,76 0,55 0,27 0,67 1,13 1,14 1,53 1,20 0,68 0,37 0,93 1,36 0,42 0,67 0,74 0,86 0,76 0,91 0,14 1,40 0,15 0,28 1,14 0,87 0,89 0,09 0,27 EV/ P/E P/B EBITDA 9,4 28,2 13,7 14,5 11,5 20,7 NEG. 23,1 19,5 22,2 38,5 11,6 NEG. 14,8 21,9 12,2 12,2 16,8 19,1 13,2 20,3 13,1 10,6 16,1 21,8 16,0 16,1 0,9 0,7 1,2 4,5 0,8 2,3 1,7 0,7 2,2 1,0 1,0 0,6 1,3 1,5 0,7 0,7 1,5 0,6 0,7 2,0 2,0 2,6 6,3 0,8 0,7 1,7 1,7 0,8 1,0 0,7 1,1 5,5 0,8 1,1 3,0 1,0 4,1 2,7 0,6 1,6 2,6 1,2 0,2 2,3 1,5 1,2 2,2 2,2 0,9 1,7 NA 2,2 3,9 1,0 3,3 1,0 1,1 5,9 6,3 7,5 8,8 8,1 7,9 NA 6,6 7,7 NA 10,9 16,9 8,3 5,0 5,3 4,7 4,2 5,0 2,2 5,7 8,2 5,8 9,3 9,0 11,3 16,7 9,4 9,5 6,8 5,8 5,8 13,5 4,3 7,4 NA 6,9 9,0 8,2 6,9 6,4 7,2 6,8 15,8 8,3 8,9 7,6 6,1 8,8 3,2 6,1 8,3 9,1 6,8 8,2 9,0 8,3 5,7 57 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec Panostaja PKC Group 25,1 82,0 16,1 25,6 41,5 31,3 50,0 17,0 12,0 0,5 24,3 9,9 6,9 67,4 26,8 6,0 12,0 81,0 1,8 241,5 3,8 7,9 31,5 56,0 42,1 96,3 14,6 0,9 108,5 18,9 NA 8,7 12,4 NA 5,4 NA NA 9,8 NA NA 1,6 NA NA 12,1 NA NA 42,4 8,6 NA NA NA 45,3 104,5 26,7 22,7 28,1 37,3 8,0 17,5 61,0 81,6 5,7 70,7 12,9 175,9 0,2 102,0 2,02 101,5 106,3 231,2 213,3 44,6 52,0 243,3 210,5 99,7 143,0 42,1 42,1 89,3 82,3 41,0 60,1 81,9 22,8 1 850,0 8,1 9,0 1,5 119,7 15,6 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 4,4 15,2 1,74 1 691,01 563,1 1 902,0 18,2 21,7 33,0 1,0 105,0 9,3 1,7 95,6 14,4 121,0 109,0 3,9 5,2 43,7 40,2 4,9 236,0 83,0 1,1 18,2 0,2 49,0 25,0 1,1 88,0 8,0 1,7 59,0 14,4 97,1 88,2 3,0 3,3 34,0 28,0 4,4 99,5 65,0 0,6 16,3 0,2 33,7 1 526,0 1 345,0 44,3 266,7 10,5 40,8 1,7 63,3 108,0 5 211,1 14,4 31,8 143,5 58,1 614,9 5,3 4,3 56,9 123,0 53,9 7,0 63,1 49,0 13,8 45,5 55,9 NA 6,3 51,1 259,1 59,9 404,0 82,9 Keskisuomalainen 14,50 170,0 122,0 521,9 444,0 102,0 5,9 5,0 49,5 38,0 7,3 154,0 296,4 138,6 2,8 18,5 0,9 52,6 214,0 53,0 6,1 6,8 70,6 4,0 3,0 38,2 24,0 6,0 73,3 98,9 91,9 1,9 16,2 0,9 39,0 51,7 41,8 5,4 6,7 588,0 538,0 666,0 11,2 Lassila & Tikanoja 15,27 1,58 309,1 365,0 234,7 220,0 141,1 190,9 362,8 220,6 30,0 1,05 2 644,0 850,0 3 272,5 46,8 104,1 52,2 1,6 80,7 21,0 0,2 55,6 206,6 27,2 NA 41,6 6,0 NA 3 794,7 1 533,0 3,6 157,1 0,9 283,3 Oral Hammaslääkärit3,07 0,03 106,8 195,3 190,0 72,3 2,8 8,4 63,6 2,8 9,9 211,3 200,0 0,61 406,0 453,0 195,0 94,0 46,9 2,8 36,3 4,0 NA 85,0 26,7 6,8 117,9 17,2 NA A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. 16,5 45,3 NEG
OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 12.8.2009 1kk, % 2008 2,16 8,20 0,41 5,80 1,73 6,53 5,95 0,17 11,20 11,20 1,52 0,41 1,33 13,85 0,14 2,20 4,43 0,70 8,08 2,87 0,29 0,89 0,94 3,35 0,66 12,78 3,01 0,23 5,23 2,50 4,03 6,97 10,50 16,87 0,06 1,18 8,92 3,14 7,94 9,80 0,69 5,01 2,23 2,55 9,55 14,50 19,41 4,30 24,19 18,98 12,75 6,58 15,27 23,79 0,61 9,90 7,70 16,21 5,55 10,53 9,30 15,20 14,30 7,00 3,38 2,77 18,45 3,07 0,0 26,0 10,9 15,3 11,6 1,2 12,7 21,4 19,1 3,1 1,9 24,2 33,0 21,5 16,7 23,6 18,4 6,1 18,8 42,1 0,0 11,3 9,3 18,4 26,9 13,6 8,7 0,0 1,2 2,0 5,5 25,1 3,7 12,2 50,0 16,8 11,5 6,4 13,3 24,7 1,5 20,5 3,7 8,5 49,0 4,6 5,7 7,5 9,2 24,0 5,8 8,8 27,0 32,9 27,1 2,1 10,8 30,3 7,7 16,1 7,6 26,1 6,7 11,8 4,3 3,7 11,8 5,9 0,14 0,45 0,00 0,30 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Revenio Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Evia Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Geosentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Interavanti Ixonos Julius Tallberg Kiinteistöt Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi Oral Hammaslääkärit ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,07 0,20 0,00 0,30 0,16 0,17 0,00 0,20 0,25 73,79 3,42 2,41 0,00 5,17 2,45 2,92 0,00 1,79 2,23 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,13 0,20 0,00 0,35 0,26 0,18 0,00 0,50 0,30 56,30 68,76 0,00 87,50 45,61 61,03 53,19 41,72 6,00 2,44 0,00 6,03 3,98 2,96 0,00 4,46 2,68 TUOTOT 1 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 38,8 43,1 62,7 37,4 45,1 35,4 3,5 70,0 17,7 59,8 5,6 21,2 40,4 40,2 4,8 12,0 55,7 51,0 7,7 11,4 45,3 1,3 78,7 41,1 27,5 12,5 40,7 70,5 27,8 11,7 25,4 47,0 13,9 33,1 14,3 58,0 29,3 28,1 14,4 16,2 23,3 8,4 48,7 0,4 8,8 19,4 9,4 51,8 21,0 22,5 18,8 34,5 1,5 3,2 52,0 20,6 4,5 36,6 46,6 36,5 47,9 43,3 30,2 0,3 29,4 4,5 8,0 0,3 35,7 40,2 62,7 34,4 45,1 33,9 10,4 70,0 16,4 63,3 5,6 21,2 40,4 36,3 4,8 10,1 53,8 48,9 5,1 9,9 42,8 5,3 78,7 39,7 27,5 8,8 39,6 70,5 27,8 14,4 25,4 47,0 11,5 29,5 14,3 56,5 34,3 28,1 19,2 14,1 23,3 10,4 48,7 7,4 12,7 17,6 5,3 50,1 24,5 18,4 14,7 32,2 2,4 0,8 52,0 17,1 2,4 32,7 45,1 32,8 46,5 41,7 28,4 3,2 28,4 2,8 5,9 0,3 12,6 61,0 79,3 23,5 39,3 61,7 0,2 92,1 30,9 11,5 32,4 11,2 45,3 58,6 77,9 34,4 30,0 55,7 37,4 16,8 3,3 43,2 92,9 42,2 69,4 4,9 6,0 83,7 52,0 27,0 60,0 56,0 1,9 21,9 75,0 70,9 5,8 41,9 38,0 10,9 69,3 6,2 45,2 2,0 24,2 19,2 39,0 43,1 39,6 26,8 36,3 15,1 1,8 24,6 81,7 31,2 10,5 43,9 28,4 60,7 39,6 15,2 17,9 15,2 11,1 15,5 9,2 63,3 3,4 55,9 79,3 9,7 30,7 58,8 16,3 92,1 26,0 7,5 32,4 11,2 41,4 54,1 77,9 28,9 22,8 51,3 32,8 11,8 7,9 38,9 92,8 38,2 67,9 9,1 14,3 83,7 50,7 34,0 58,8 55,2 10,0 10,9 75,0 68,6 1,3 39,3 30,8 1,7 69,3 17,4 41,5 8,9 16,6 11,6 32,0 36,9 47,5 38,6 28,3 6,2 5,8 16,4 81,1 23,8 26,1 34,5 21,6 55,8 35,6 21,3 10,6 3,5 6,2 11,4 16,7 63,3 63,4 1,8 46,6 34,2 96,1 22,7 31,8 35,0 52,9 17,4 71,8 31,4 22,3 60,7 34,7 4,3 107,1 55,3 93,6 44,5 71,3 64,5 95,1 84,1 45,2 86,6 13,8 41,1 54,7 98,8 62,5 67,2 45,9 49,0 30,4 49,0 60,8 75,8 36,3 78,3 4,3 5,0 18,9 84,3 206,2 165,3 3,7 44,6 28,1 65,8 88,7 21,4 33,8 57,2 14,4 3,7 85,4 56,3 19,9 93,1 8,6 195,2 65,9 63,4 24,4 39,8 69,0 96,0 38,1 39,9 35,0 52,9 8,4 71,8 52,5 10,0 54,8 57,5 6,1 131,2 49,5 93,1 39,9 68,7 104,6 120,4 84,1 40,1 100,3 8,8 36,8 82,2 137,9 62,5 62,9 63,8 45,1 19,1 82,5 60,8 116,5 27,6 105,4 19,4 7,8 41,5 119,1 237,9 210,2 23,6 67,3 47,2 91,8 87,9 5,6 57,4 94,0 1,0 14,4 99,9 80,1 48,0 111,6 13,9 231,5 65,9 59 83,33 44,44 53,50 41,24 43,59 0,00 0,60 0,00 0,04 0,50 0,04 0,40 0,10 0,04 0,00 0,00 0,60 0,08 0,00 0,07 0,00 0,00 0,50 1,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,05 0,25 0,80 1,00 0,65 0,90 0,85 0,40 0,55 0,90 0,00 0,55 3,00 0,80 0,40 0,40 0,05 0,20 0,14 0,00 0,03 0,00 0,06 0,02 0,00 0,01 0,68 0,05 0,18 0,08 0,00 0,00 0,45 0,91 0,00 0,25 0,02 0,35 0,20 0,00 0,00 0,25 0,40 0,60 0,65 0,70 0,30 0,22 0,55 0,50 0,00 0,26 0,50 0,31 0,37 0,20 83,33 55,56 73,68 83,33 15,38 3,76 1,44 6,36 0,00 3,57 0,00 2,09 2,25 0,00 1,52 5,33 1,66 3,44 3,20 0,00 0,00 4,29 5,39 0,00 2,80 0,48 4,35 2,04 0,00 0,00 2,62 2,76 3,09 2,69 3,69 2,35 3,27 3,60 2,10 0,00 2,63 3,08 2,99 4,00 1,29 0,09 0,29 0,14 0,00 0,04 0,00 0,06 0,04 0,00 0,02 0,71 0,13 0,20 0,09 0,00 0,04 0,45 0,84 0,02 0,31 0,06 0,39 0,31 0,00 0,11 0,30 0,50 0,70 0,65 0,50 0,45 0,23 0,60 0,54 0,00 0,40 0,41 0,45 0,40 0,33 81,82 61,70 65,12 66,56 0,00 14,71 51,08 6,77 2,09 6,36 0,00 5,71 0,00 1,95 4,49 0,00 3,03 5,56 4,15 3,82 3,54 0,00 0,62 4,29 4,95 1,27 3,48 2,00 4,91 3,11 0,00 4,97 3,14 3,45 3,61 2,69 2,63 3,53 3,42 3,93 2,27 0,00 4,09 2,53 4,29 4,30 2,17 60,32 50,00 60,18 54,35 43,80 54,27 30,00 61,22 63,74 37,50 37,80 38,98 51,32 55,45 0,00 40,92 44,78 44,25 61,40 42,51 41,65 66,18 61,64 64,52 39,71 60,39 55,39 52,58 52,51 36,37 41,35 57,14 45,45 62,12 43,86 47,92 42,55 0,00 0,00 46,30 41,67 79,85 37,65 52,63 67,86 58,90 66,27 35,71 60,75 44,25 65,61 66,42 38,57 0,05 0,50 0,00 0,04 0,70 0,00 53,06 50,36 0,00 1,44 3,79 0,00 0,08 0,70 0,00 51,84 50,00 0,00 2,71 3,79 0,00 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. TUOTOT 5 V. TUOTOT 3 V
14,2 18,5 17,1 23,1 18,9 8,7 10,3 18,1 24,9 11,3 21,1 24,7 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 7,1 8,7 10,7 10,1 7,3 6,8 7,5 9,9 13,4 11,4 8,3 9,9 13,2 7,4 13,0 NA 11,6 17,7 NA 33,8 7,2 23,3 7,1 6,2 10,0 68,6 NA NA 10,4 5,1 7,1 NA 26,4 4,9 NA 4,7 9,2 21,6 15,2 16,4 7,8 2,9 8,5 4,6 10,2 4,8 7,5 10,1 8,3 NA 9,7 6,6 6,3 9,9 11,8 NA 11,4 15,6 2,93 3,16 3,52 0,66 1,45 1,08 2,70 2,27 3,90 1,66 4,62 0,00 2,92 0,00 1,75 2,33 3,31 4,64 0,00 0,72 3,76 2,36 4,71 5,20 3,29 1,57 2,87 0,00 3,38 4,26 4,44 1,73 4,04 4,31 0,00 11,42 3,05 0,00 4,68 0,00 0,00 4,52 0,99 0,00 2,48 1,98 0,92 1,84 2,91 0,00 0,00 2,04 2,90 2,09 1,23 4,19 0,00 0,00 ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,19 8,79 4,93 11,42 10,10 10,31 5,51 9,48 21,76 6,48 10,86 3,26 1,92 3,80 19,04 3,27 26,02 4,75 0,88 2,11 7,34 3,37 5,87 6,01 6,88 6,37 9,37 3,15 10,79 8,82 4,55 0,72 15,01 5,96 4,20 48,15 3,16 1,33 5,07 3,71 17,18 14,10 8,46 5,92 19,19 1 992,55 32,90 23,99 16,76 4,94 5,91 21,71 12,67 21,09 20,88 32,49 22,11 15,19 3 027 4 617 8 250 1 586 3 877 3 767 24 125 2 993 24 740 1 979 1 241 2 371 1 438 3 045 1 757 17 411 1 748 1 236 2 632 4 055 7 059 3 817 3 021 3 631 4 598 3 040 9 288 2 825 3 200 5 009 28 678 1 832 1 232 2 278 5 569 3 341 1 084 2 537 6 592 3 605 8 357 159 820 1 327 14 436 7 185 33 700 7 771 1 428 1 167 2 789 1 798 1 590 3 433 16 153 1 715 2 703 6 339 1 196 LÄHDE: FACTSET P/E 14,8 13,0 17,3 21,1 7,5 13,4 12,4 11,6 19,1 11,7 18,0 15,0 67,0 17,6 15,0 20,7 13,1 36,7 51,3 32,8 12,7 25,5 10,9 16,8 15,5 15,5 18,6 NEG. 21,4 7,4 10,6 5,2 28,3 NEG. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 12.8.2009 MK 32 370 41 715 100 828 20 462 20 718 43 167 222 269 26 006 344 255 19 234 16 799 27 720 97 129 21 268 19 215 273 736 19 139 28 155 99 249 82 150 65 521 68 497 23 273 43 397 48 369 31 271 108 789 50 056 34 764 41 882 202 070 121 709 15 609 15 889 72 949 14 606 13 880 44 111 50 593 31 277 39 291 422 942 13 871 97 550 52 997 142 030 57 996 16 589 12 281 81 935 15 059 14 962 21 215 178 937 24 522 24 480 77 713 19 456 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 6,49 8,75 4,80 0,61 6,09 7,93 4,18 8,56 19,14 5,29 10,82 2,71 10,62 2,53 21,40 4,85 19,02 1,05 1,03 1,70 7,27 0,90 5,80 7,17 4,72 4,57 13,81 9,61 10,28 8,10 4,30 6,35 6,36 7,86 5,16 42,01 2,49 0,92 2,40 1,57 14,06 9,90 7,07 5,95 11,08 499,74 26,70 20,72 15,10 5,07 3,81 28,30 10,46 17,48 18,15 31,96 18,07 13,34 3 992 4 522 7 798 584 2 244 2 066 17 060 2 548 21 844 1 475 1 236 1 779 8 162 1 886 1 532 22 756 1 284 479 2 696 3 427 5 429 919 2 967 4 353 2 717 2 495 11 850 8 660 3 200 4 654 27 287 17 894 692 3 122 8 359 2 903 959 193 2 688 1 361 7 110 120 202 1 090 14 096 4 634 18 564 6 311 1 179 1 004 3 338 709 1 826 2 838 13 667 1 524 2 665 5 029 1 048 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 21,95 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 7,15 29,51 81,54 2,71 2,80 5,41 6,89 13,58 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 18,07 1,50 6,10 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 P/E 11,8 13,0 17,8 NEG. 12,4 17,5 16,4 12,9 21,7 14,3 18,0 18,0 12,1 26,4 13,3 14,0 17,9 166,2 43,8 NEG. 12,8 10,7 9,9 80,3 9,1 9,7 13,0 4,5 22,3 26,7 9,7 12,7 5,7 9,4 14,6 9,9 9,5 16,5 11,5 16,0 15,4 23,7 12,2 11,3 8,5 15,0 21,6 11,1 17,3 21,7 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 8,4 8,4 10,2 5,8 5,0 5,9 5,5 8,6 11,7 9,1 8,2 8,4 143,8 5,1 12,8 NA 9,6 13,7 NA 11,7 6,8 15,0 6,9 7,2 7,8 7,4 NA NA 10,1 4,9 6,7 8,6 10,9 5,8 NA 3,9 8,6 8,1 10,1 7,7 6,5 2,3 7,2 4,8 7,0 3,6 6,6 8,9 7,4 NA 7,7 7,5 4,8 9,0 10,6 NA 9,6 13,9 3,26 3,16 3,52 1,90 3,30 2,32 2,92 2,63 4,40 2,65 4,62 2,91 2,92 0,00 1,75 1,89 4,51 4,54 0,00 2,13 3,76 2,91 4,86 5,20 3,29 3,03 2,68 0,00 3,68 4,84 4,67 2,60 4,45 3,38 0,46 11,42 3,40 1,07 4,82 0,00 0,00 4,92 1,14 4,84 2,76 1,98 1,03 2,29 3,11 0,00 0,35 2,86 3,59 2,50 1,36 4,64 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 76,70 Assa Abloy 114,00 Atlas Copco 85,25 Autoliv 240,50 Boliden 75,75 Electrolux 138,50 Ericsson 68,50 Getinge 110,25 Hennes & Mauritz 416,00 Hexagon 75,50 Holmen 195,00 Husqvarna 48,90 Investor 128,25 Lundin Petroleum 66,90 Modern Times Group 285,00 Nordea 67,80 Oriflame Cosmetics 340,00 Ratos 174,50 S E Banken 45,10 Sandvik 69,25 SCA 93,00 Scania 86,00 Securitas 63,75 Skanska 101,00 SKF 106,25 SSAB 99,00 Svenska Handelsbanken 174,50 Swedbank 64,75 Swedish Match 138,50 Tele2 94,00 Teliasonera 45,00 Volvo 57,75 NORJA Aker 136,00 Aker Solutions 57,99 DnB NOR 54,74 Fred Olsen Energy 219,00 Hafslund 70,50 Norsk Hydro 35,57 Orkla 49,17 Renewle Energy Corp. 12,6 NEG. 47,05 Seadrill 98,44 StatoilHydro 132,64 Tandberg 123,87 Telenor 58,84 Yara International 181,76 TANSKA A P Moller Maersk 32 800,00 Carlsberg 378,50 Coloplast 384,00 Danisco 257,50 Danske Bank 117,25 DSV 72,00 FLSmidth & Co 245,00 Lundbeck 107,75 Novo Nordisk 316,00 Novozymes 452,00 Trygvesta 360,00 Vestas Wind Systems 381,50 William Demant Holding 330,00 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 61. 12,8 95,6 11,0 14,1 22,5 NEG. 20,5 30,0 7,0 13,4 17,5 9,9 16,4 NEG. 13,5 11,6 10,5 NEG
Svartbäck Rahaston koko Meur 20,1 Konecranes 7,90 9,30 YIT 7,30 9,30 Sampo 8,60 6,90 Kone 6,30 Nokia 9,20 5,90 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 38,0 Sampo 8,89 9,35 Fortum 9,71 9,17 Nokia 9,11 6,87 Kone 6,49 6,29 Teliasonera 3,92 4,92 Nordea Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 108 Sampo 9,50 9,84 Fortum 9,60 9,42 Nokia 9,80 8,42 Teliasonera 5,20 5,62 Neste Oil 5,50 4,53 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 75,0 Sampo 7,90 9,35 Fortum 9,00 9,23 Nokia 9,40 8,45 UPM 5,80 5,28 Neste Oil 5,30 4,68 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,0 Fortum 13,30 11,36 Sampo 10,40 11,00 Nokia 12,80 9,49 Nokian Renkaat 5,94 Teliasonera 5,54 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 165,0 Sampo 6,27 6,51 Ramirent 5,28 Huhtamäki 4,70 4,96 Rapala 4,56 4,50 Kone 4,39 0,32 1,06 -0,03 -0,66 0,55 -0,51 0,29 -2,55 1,17 1,12 0,01 -0,86 0,67 -0,92 0,83 -2,29 0,42 -1,45 0,42 -1,20 1,30 -2,60 -0,30 0,78 0,08 0,94 0,31 -0,36 1,40 2,00 -1,70 -3,30 -0,30 0,80 -0,90 0,00 4,70 0,46 -0,54 -2,24 -0,20 1,00 0,04 -2,14 1,28 0,34 -0,18 -1,38 0,42 -0,97 0,73 0,31 -0,78 -0,59 1,45 0,23 -0,95 -0,52 -0,62 -0,49 0,29 0,86 -1,38 0,01 -1,94 0,60 -3,31 -1,05 0,14 1,81 -1,46 0,24 0,26 -0,06 65. Varis Rahaston koko Meur 166,4 Fortum 8,59 8,10 Sampo 6,74 7,03 Teliasonera 6,06 6,92 Nokia 7,54 6,16 Metso 4,71 4,72 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 124,8 Fortum 9,10 8,05 Sampo 7,32 7,46 Teliasonera 4,81 6,62 Nokia 7,82 6,36 Metso 4,70 porssi.arvopaperi.fi toukokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 558,7 Fortum 9,57 9,03 -0,54 Sampo 8,79 8,53 -0,26 Nokia 8,03 8,49 0,46 Elisa 6,37 6,44 0,07 UPM 7,10 4,94 -2,16 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 132,4 Fortum 11,73 10,78 -0,95 Nokia 13,13 9,96 -3,17 Sampo 8,99 8,97 -0,02 HEX25 ETF 5,55 Elisa 4,56 5,44 0,88 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 128,5 Nordea 6,34 7,13 0,79 Sampo 6,86 7,10 0,24 Outokumpu 6,80 6,25 -0,55 Huhtamäki 4,99 5,36 0,37 UPM 4,98 5,20 0,22 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 79,9 Oriola-KD 6,32 Elisa 4,47 6,30 1,83 HKScan 5,10 5,76 0,66 Raisio 4,58 4,79 0,21 F-Secure 5,24 4,73 -0,51 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 151,0 Fortum 9,40 9,55 0,15 Nokia 10,00 9,45 -0,55 Sampo 9,08 9,34 0,26 Elisa 5,34 6,89 1,55 Teliasonera 4,99 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 30,3 Huhtamäki 5,76 5,56 -0,20 Oriola-KD 4,47 5,41 0,94 Sponda Oyj 4,94 Konecranes 4,93 YIT-Yhtymä Oyj 4,70 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 104,7 Fortum 9,48 9,40 -0,08 Elisa 8,36 9,30 0,94 Sampo 7,59 8,70 1,11 Teliasonera 5,98 7,10 1,12 UPM 5,20 4,90 -0,30 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 16,4 Nokia 7,80 5,60 -2,20 Oriola-KD 5,40 Fortum 6,90 5,30 -1,60 Kone 6,20 5,30 -0,90 Sampo 5,20 Ålandsbanken Finland Value Salkunhoitaja: Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko 7,0 Nokia 5,83 8,00 2,17 Sampo 6,90 6,30 -0,60 Fortum 5,97 5,90 -0,07 Elisa 5,45 5,60 0,15 Kemira 4,80 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 toukokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 15,3 Nokian Renkaat 6,74 6,23 F-Secure 5,83 6,12 Nokia 7,86 5,31 Nokia 5,31 Tieto 4,81 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 111,5 Fortum 9,57 8,65 Nokian Renkaat 5,45 6,28 Nokia 8,38 6,09 Sampo 4,92 5,34 Stockmann 4,57 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Larsson ja A. Kaloniemi, M. Varis Rahaston koko Meur 27,5 HKScan 6,66 7,39 Huhtamäki 4,85 5,16 Pohjola 4,68 Affecto 5,14 4,36 Cargotec 4,89 4,30 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET toukokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 153,8 Kone 8,69 9,01 Fortum 7,60 8,66 Pöyry 7,71 7,68 Nokia 7,74 7,08 Nokian Renkaat 4,74 5,29 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 158,2 Fortum 8,20 9,37 Nokia 7,98 9,10 Sampo 7,09 7,10 Neste Oil 6,58 5,72 Outokumpu 4,74 5,41 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 40,1 Neste Oil 7,05 5,60 Amer Sports 5,51 Cargotec 4,96 5,38 Outokumpu 5,38 Talvivaaran Kaivososakeyhtiö 4,65 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 47,9 Nordea 5,89 6,67 Raisio 5,91 5,99 UPM 4,90 5,84 Huhtamäki 5,22 5,53 Outokumpu 5,78 5,42 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 8,3 Fortum 9,30 9,00 Sampo 7,50 8,30 Nokia 9,10 8,20 UPM 6,80 6,80 Teliasonera 4,70 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 54,0 Fortum 9,53 9,57 Nokia 8,96 6,82 Teliasonera 6,31 Kone 4,84 6,12 Sampo 6,06 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Heikkinen Rahaston koko Meur 69,1 Outokumpu 10,50 9,30 UPM 7,00 8,30 Stora Enso 7,90 5,30 HKScan 5,40 5,10 Pohjola 5,00 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M
kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. Kohonen -3,7 -4,9 -7,2 -2,6 -11,7 -7,7 -12,7 -13,4 6,8 5,2 7,8 5,6 9,1 -4,8 -6,7 -8,7 -11,1 -11,3 -24,1 -25,6 -29,5 -29,7 -33,4 47,6 44,5 38,4 47,1 43,5 28,9 30,3 41,9 41,9 27,7 13,0 11,2 10,3 15,1 9,3 8,0 7,9 5,4 3,9 5,1 39,2 39,9 36,2 41,9 33,2 35,0 36,4 46,1 38,2 35,5 -0,2 -0,3 -0,3 -0,4 -0,5 -0,8 -0,8 -0,7 -0,9 -1,1 1,0% 0,5-1% 1%/8 3-1% 1,0% 3-1% 1%/0,5 1,0% 1%/8 3-1% 1,0% 1%/20 1%/8 0,5% 1%/20 0,5% 1%/0,5 1,0% 1%/8 0,5% 1,87 1,00 1,20 2,00 0,90 2,00 1,85 1,80 1,80 2,00 40,8 6,7 13,9 238,3 38,1 796,1 23,6 29,3 28,9 438,4 L. Wahlström K. Lankinen M. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b Alfred Berg Small Cap Finland OP-Suomi Arvo Alfred Berg Finland SEB Gyllenberg Small Firm Huonoimmat Seligson & Co Suomi -indeksirahasto Handelsbanken Suomi Seligson & Co OMX Helsinki 25 -indeksiosuusrahasto eQ Suomiliiga OP-Suomi Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Handelsbanken Ruotsi Selective Evli Swedish Small Cap Selection b Arvo Nordic Value b ODIN Sverige eQ Pikkujättiläiset * b Huonoimmat ODIN Norden Säästöpankki Itämeri FIM Nordic OP-Pohjola Pienyhtiöt ODIN Norge OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective Aventum Eurooppa Osake Tapiola Eurooppa Arvo Euro Value b Fourton Odysseus Huonoimmat OP-Eurooppa Arvo OP-Euro Indeksi OP-Eurooppa Pienyhtiöt Evli Europe Alfred Berg Small Cap Europe OSAKERAHASTOT POHJOIS-AMERIKKA Parhaat Danske Invest US Small Cap Value Seligson & Co Pohjois-Amerikka -indeksirahasto SEB Gyllenberg North America Index Investors Evli USA Quant Index * ICECAPITAL US Stock Index * Huonoimmat Aktia America Tapiola USA * Aventum Amerikka Osake OP-Amerikka Indeksi OP-Amerikka OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki OP-Aasia * OP-Aasia Tiikerit Tapiola Aasia-Tyynimeri * f Seligson & Co Aasia -indeksirahasto OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Danske Invest Japani Osake ICECAPITAL Japan Stock Index * Evli Japan Quant Index * Nordea Japani OP-Japani Indeksi 11,4 3,7 10,6 7,4 5,3 7,3 5,5 1,8 -2,6 6,3 -7,1 0,9 -1,9 -6,9 -5,9 -7,0 -9,0 6,2 -3,0 -4,5 -5,1 -7,1 -18,1 -19,6 -21,0 -23,1 -26,2 32,7 44,2 28,5 34,6 28,1 28,7 28,6 26,6 29,0 33,1 8,5 8,0 8,4 7,2 6,9 6,5 6,2 9,4 7,7 4,9 29,0 32,8 31,9 37,4 24,8 35,7 34,7 42,4 32,3 28,6 0,1 -0,2 -0,3 -0,2 -0,4 -0,6 -0,7 -0,6 -0,8 -1,1 1%/8 1,0 % 1%/8 1,0 % 1,0 % 0,1% 1,0% 0,0% 1-3% 1%/8 1%/8 1,0 % 1%/8 1,0 % 1,0 % 0,1-0,5% 1,0% 0,0% 1%/20 1%/8 1,20 2,10 1,60 1,80 2,50 0,45 1,85 0,17 1,50 2,00 47,7 40,1 125,5 158,2 30,4 28,1 38,0 114,8 16,0 79,9 Danske Capital / M. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Lakkala -3,5 -0,7 -6,6 -3,4 2,5 10,2 -3,9 -5,4 2,7 -13,3 -3,9 -9,1 -9,1 -12,1 18,3 40,8 40,9 6,4 7,6 13,3 7,6 5,2 32,2 40,7 41,4 32,1 -0,2 -0,3 -0,3 -0,5 1%/8 1%/8 0,8% 0,1% 1%/8 1%/8 1,0% 0,1-0,5% 0,20 2,00 1,00 0,45 22,1 84,4 38,5 12,4 JPM Asset Management T. Hollekim T. Kohonen J. Blomqvist Holmberg, Timonen eQ Pankki Oy E. Lempinen Pohjola Varainhoito Oy JPM Asset Management Evli Rahastoyhtiö Oy Alfred Berg Omaisuudenhoito -2,5 -3,3 -3,6 -8,7 -9,4 -9,5 -10,6 -9,1 -6,4 -6,6 -14,2 -8,9 1,2 -12,5 -13,1 -13,4 -13,9 -17,6 -20,4 -20,8 -22,6 -24,2 25,7 9,7 10,8 6,2 9,3 8,2 10,4 25,5 9,3 13,7 13,6 7,1 6,7 7,0 7,5 7,4 4,7 7,9 8,6 6,2 53,9 40,6 44,5 42,0 43,3 45,5 35,0 49,2 39,4 42,2 0,0 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,5 -0,7 -0,5 -0,7 -0,7 1%/8 0,1% 0,0 % 1,00% 0,0% 1,0% 0,8% 0,0% 0,0% 1%/8 1%/8 0,1-0,5% 0,5 % 1%/20 0,0% 1,0% 1,0% 0,0% 0-0,3% 1%/8 1,90 0,43 0,40 0,50 0,38 1,87 1,60 0,40 0,63 1,60 32,0 10,5 55,7 44,7 18,3 18,5 36,6 2,3 72,5 132,1 Sterling Capital Management Holmberg, Timonen SEB Gyllenberg & Barclays Global Evli/AXA Rosenberg ICECAPITAL / Vanguard A. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Rönnholm Heikkinen, Kaloniemi E. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 OP-Korkosalkku 10 FIM Green Energy Aventum Eurooppa Osake ICECAPITAL Japan Stock Index * Danske Invest Poland Aventum HR Suomi OP-Local Emerging Market Debt * Carnegie Aksje Norge Evli Swedish Small Cap Selection Danske Invest Itä-Eurooppa * erikoissijoitusrahastot 6,4 0,9 0,8 1,5 2,4 1,6 17,3 8,9 0,9 4,2 2,2 2,7 2,6 5,7 9,5 7,0 77,0 42,3 5,0 24,5 296,9 % 32,9 % 30,3 % 26,4 % 25,0 % 22,9 % 22,4 % 21,2 % 17,4 % 16,9 % Danske Invest Kontra OP-Japani * Nordea Fixed Income Hedge * Aventum Pension FIM Euro Contango Hyödyke * ICECAPITAL Qualifying Money Market Seligson & Co Global Top 25 Brands FIM Ukraine OP-Pitkä Obligaatioindeksi * erikoissijoitusrahastot -7,3 -3,8 -24,6 -2,4 -4,8 -1,7 -14,3 -4,0 -1,0 -5,6 18,4 12,4 97,3 11,7 30,6 14,9 133,0 37,9 9,6 65,9 -39,8 % -31,1 % -25,3 % -20,5 % -15,7 % -11,1 % -10,7 % -10,5 % -9,9 % -8,5 % 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. eur min. Heikkilä Alfred Berg Omaisuudenhoito S. Hakola N-P. Johansson H. Management Pohjola Varainhoito Oy 66 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Blomqvist Aventum Rahastoyhtiö Oy Tapiola Varainhoito Oy Danske Capital / P. Bergman Tapiola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy Pohjola Varainhoito Oy T. Ulvin 4,4 1,3 4,6 -1,2 -0,7 3,0 -0,9 -4,2 -6,2 -4,0 -3,5 -10,7 -3,7 -16,2 -12,2 -12,8 -14,0 -19,1 -5,2 -5,9 -10,0 -12,7 -13,8 -27,9 -28,0 -28,2 -29,7 -32,4 23,5 21,7 14,0 20,3 21,4 30,7 26,2 13,4 13,5 16,8 8,6 9,5 6,5 5,5 6,3 6,5 11,1 6,8 9,3 8,0 26,0 35,0 28,4 31,8 26,4 42,7 42,3 26,5 37,0 28,2 -0,3 -0,3 -0,5 -0,5 -0,7 -0,7 -0,8 -1,2 -0,9 -1,3 1,0% 0,0% 0,8% 1%/8 0,0% 1%/8 0,0% 1%/8 0,5-1% 1,0 % 1,0% 0,0% 1,0% 1%/8 20 1%/8 0-0,3% 1%/8 1%/20 1,0 % 1,89 0,60 1,40 1,20 0,63 1,80 0,48 2,20 1,60 2,10 67,0 3,3 59,7 43,0 131,1 147,4 156,2 32,6 22,1 7,6 K. Hämäläinen Alfred Berg Omaisuudenhoito Lindén, Högström Holmberg, Timonen K. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Söderberg Danske Capital / R. Hollekim WIP Asset Management N-P. p.a 3 v. Lakkala Tapiola Varainhoito Oy Holmberg, Timonen -3,4 -4,0 -13,0 -12,0 -12,7 -13,6 -14,8 -4,5 -8,3 -9,9 -10,9 -14,0 6,9 4,3 2,2 4,0 14,6 2,1 4,4 2,3 2,7 5,1 37,7 38,4 39,2 30,8 38,5 -0,2 -0,3 -0,4 -0,5 -0,5 1%/8 0,25% 1,00% 1,0% 0,0% 1%/8 0,0% 1%/20 1,0% 0-0,3% 1,50 0,50 0,65 1,60 1,04 198,9 7,6 40,8 50,7 26,5 Daiwa SB Investments ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed
Mohagen 1,2 1,0 0,9 0,9 1,2 0,7 0,1 0,1 0,0 0,2 0,1 0,1 0,2 0,2 0,1 0,2 0,2 2,7 0,4 0,3 0,2 0,2 0,1 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,1 0,0% 0,0% 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 0,25% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5 % 0,0% 0,0% 0,25% 0,0% 20 0,20 0,40 0,40 0,40 0,18 0,25 0,33 0,30 0,15 181,1 245,1 316,3 301,2 55,3 80,7 177,4 116,7 Pohjola Varainhoito Oy Nordea Inv. Nihtilä M. Holmqvist Kempen Capital Mgmt N.V. Management Nordea Inv. Management AS Evli Securities 21,5 3,5 1,6 2,0 2,8 26,6 13,3 24,8 18,0 37,2 8,4 2,9 0,2 0,2 0,4 9,4 7,1 7,9 5,5 7,0 26,7 8,6 1,6 3,2 2,0 32,5 27,5 33,2 27,1 35,8 0,4 0,4 2,1 0,8 0,7 -0,7 -0,8 -0,7 -0,8 -0,7 0,4% 1%/0,5 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1%/0,5 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1,00 1,13 0,95 0,95 0,90 1,27 0,83 0,50 1,80 2,10 20,4 46,9 67,5 68,7 161,1 55,1 58,6 12,1 9,8 149,3 ICECAPITAL / M. Karazakova Pohjola, Väänänen Pohjola, Konnos 24,1 35,3 8,4 27,3 28,5 28,9 27,8 9,6 22,3 23,6 7,9 10,8 6,7 10,3 10,4 4,7 8,3 5,5 6,0 5,7 27,3 46,2 30,1 32,5 33,3 45,2 39,8 24,2 45,9 52,5 -0,1 -0,1 -0,2 -0,2 -0,3 -0,6 -0,7 -1,2 -0,6 -0,6 1%/8 1,0% 0,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 0,5-1% 1,0% 1-3% 1%/8 1%/20 0-0,5% 1%/20 1%/20 1,0% 1,0% 1%/20 1,0% 1%/20 1,60 0,90 0,60 1,49 1,49 1,90 1,87 0,60 1,80 1,90 82,2 3,6 35,3 26,5 3,1 18,3 3,8 8,8 3,8 26,3 Generation Inv. Management Nordea Inv. Lindahl M. Forsberg M. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Bolte P. Simonsen Barclays Capital Nordea Inv. Tanskanen K. Forsberg J. p.a 3 v. Salo Danske Capital Pohjola Varainhoito Oy Kaloniemi, Holtari A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 67. eur min. Louhento M. Sens A. Salmenkivi Tapiola Varainhoito Oy Nordea Inv. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Nihtilä J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Linnanvuori eQ Asset Management 45,3 44,0 9,4 1,9 24,3 12,4 10,9 22,1 27,2 10,4 7,7 12,6 7,2 4,6 12,3 6,4 8,4 10,5 4,2 4,7 33,4 33,9 21,3 28,1 36,6 31,2 37,5 40,9 52,5 40,5 0,1 0,1 0,0 -0,1 -0,1 -1,0 -0,8 -0,8 -0,9 -1,3 0,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0 % 1%/8 1,0% 3-1% 3-1% 0,0% 1%/20 1%/20 1,0% 1%/20 0,5 % 1%/8 1,0% 0,5% 0,5% 0,90 1,49 1,49 1,87 1,49 1,50 1,90 0,75 2,00 2,00 21,2 8,9 2,6 13,6 7,2 2,4 8,3 10,3 264,3 91,7 Aventum Rahastoyhtiö Oy eQ Asset Management Oy eQ Asset Management Oy J. Management Fidelity JPM Asset Management HSBC Asset Mgmt Hong Kong K. Schenling J. Mgmt eQ Asset Management Oy Holmberg, Timonen eQ Asset Management Oy eQ Asset Management Oy M. Heikkilä Danske Capital / R.Louhento K. Management Nordea Inv. Management Alfred Berg Omaisuudenhoito Holmberg, Timonen eQ Pankki Oy Danske Capital / R. Tornberg 5,4 4,2 4,1 4,1 3,5 17,8 0,3 7,1 3,1 15,3 1,6 1,8 1,7 1,7 1,5 4,6 3,0 7,0 3,0 3,5 5,1 4,9 5,3 5,1 5,6 9,5 3,9 13,5 4,9 17,5 2,0 1,9 1,6 1,7 1,5 -1,3 -5,3 -1,5 -4,9 -2,4 0,0% 0,5% 0,0% 0,5% 0,0% 0,80 % 0,0% 0,0% 0,5% 1-2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5% 0,0% 1,0% 0,0% 0,0% 0,5% 0,0% 0,60 0,30 0,30 0,60 0,50 0,70 0,75 0,75 1,00 1,60 143,1 276,8 319,8 26,2 136,6 462,0 227,8 96,2 11,7 Tapiola Varainhoito Oy M. eur (%/v.) 37,7 34,2 -0,5 -0,6 0,8% 1%/8 1,0% 1%/8 1,20 0,20 19,9 9,0 Tapiola Varainhoito Oy JPM Asset Management Tapiola Japani * f -14,0 -14,7 -7,8 -18,5 -18,1 OP-Japani * OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat 14,7 Aventum EM Infra b Danske Invest Emerging Asia 5,1 3,0 11,8 * 10,4 OP-Kehittyvä Aasia * 10,8 9,7 9,7 OP-Kiina Danske Invest China 10,8 8,0 Huonoimmat Danske Invest Baltic -9,6 -27,0 -58,7 Danske Invest Arvo Venäjä -17,4 -64,0 Danske Invest Ukraina -72,2 FIM Russia Small Cap -33,3 -76,9 FIM Ukraine -85,7 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat Danske Invest Kestävä Arvo Osake 3,9 0,0 2,3 2,1 -3,3 -2,4 eQ Global Focus b Seligson & Co Global Top 25 Brands 3,2 0,2 -3,6 3,1 -3,6 -3,9 eQ Portfolio * * 3,2 -3,5 -4,5 eQ Turun yliopiston juhlavuoden rahasto Huonoimmat Handelsbanken Uusi Energia -23,4 Aktia Growth -0,4 -12,0 -24,6 b -1,2 -11,2 -24,8 Evli Global FIM Green Energy -25,1 eQ Clean Energy -29,9 TOIMIALARAHASTOT Parhaat 8,8 Aventum Aasia REIT Plus b eQ Technology 6,8 3,4 6,2 eQ Consumer 1,8 -1,5 3,5 Aktia Medica -2,2 -7,3 2,1 eQ Spender -9,8 0,3 Huonoimmat SEB European Property -18,4 -27,1 Danske Invest Kiinteistö -18,5 -27,7 ICECAPITAL European Property -3,8 -21,9 -30,2 ODIN Offshore 15,5 -12,9 -44,1 ODIN Maritim 9,9 -10,6 -48,2 LYHYEN KORON RAHASTOT - RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki OP-Likvidi II OP-Likvidi Nordea Rahamarkkina Alfred Berg Korko 3,2 3,9 4,2 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 3,9 3,9 eQ Rahamarkkina 3,0 3,7 3,4 Danske Invest Euro Korko 2,7 3,4 3,2 FIM Likvidi 2,8 3,4 3,2 ICECAPITAL Qualifying Money Market 3,0 LYHYEN KORON RAHASTOT - MUUT Parhaat Sampo Yhteisökorko Plus 4,0 5,3 Tapiola Kassakorko 4,2 SEB Gyllenberg Money Manager Plus BI 3,8 Carnegie Euro Likvidi 3,2 3,9 3,7 Sampo Yhteisökorko 3,1 3,6 3,6 Huonoimmat OP-Cash Manager 0,8 -0,2 -6,2 SEB Likviditetsfond 0,0 -1,0 -6,5 ICECAPITAL Euro Floating Rate -0,8 -2,9 -8,2 OP-Euro -0,2 -1,7 -8,6 Handelsbanken Eurokorko -1,6 -3,7 -13,1 PITKÄN KORON RAHASTOT - KAIKKI Parhaat Tapiola Pitkäkorko 4,3 5,6 13,9 Nordea Pro Euro Obligaatio 4,7 5,6 13,1 Evli Euro Valtionobligaatio I 12,7 Nordea Euro Obligaatio 4,3 5,1 12,5 FIM Euro 3,2 4,9 12,3 Huonoimmat *f 1,1 -1,2 -8,1 Tapiola High Yield -2,2 -5,2 -16,8 Nordea Korkosalkku * Nordea SEK Korkosalkku -6,4 -16,8 -8,5 -20,0 Nordea Korkosalkku Plus * Evli Ruble Debt -10,6 -37,7 YHDISTELMÄRAHASTOT - KAIKKI Parhaat ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation 15,2 Säästöpankki Pääomaturva 7,4 * 2,7 7,2 Nordea II Takuuturva 100 * 6,4 Nordea III Takuuturva 100 1,4 5,3 OP-Pääomaturva * Huonoimmat Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 60-luku -8,2 -17,4 Danske Invest Global Performers -10,1 -17,7 Sampo Tavoite 2040 -6,5 -18,2 * -8,7 -18,8 OP-Horisontti 2035 FIM Forte 5,9 -4,4 -21,0 4,5 -4,3 2,6 4,6 32,1 52,1 52,1 45,5 49,9 -3,4 56,2 54,4 31,9 16,0 7,4 12,4 12,7 11,4 10,8 4,8 6,2 9,7 4,7 1,8 25,3 33,7 31,3 40,8 55,7 28,9 41,2 62,9 42,9 49,9 0,4 0,2 0,2 0,1 0,1 -2,2 -1,6 -1,2 -1,9 -1,8 0,0% 1%/8 1,0% 1%/8 1%/8 5,0% 1%/8 1%/8 2,0% 2,0% 0,0% 1%/8 2,0% 1%/8 1%/8 1,0% 2%/8 2%/8 2,0% 2,0% 0,90 1,90 2,50 0,62 2,80 2,45 2,80 2,80 3,30 3,30 3,4 226,0 92,7 103,8 131,4 4,4 23,4 8,1 29,6 8,8 Aventum Rahastoyhtiö Oy Newton Inv. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Management Crédit Agricole Asset Mgmt P. Salonen Danske Capital Danske Capital / O. Bergman P. Kuisma ICECAPITAL Varainhoito Oy 4,2 1,4 5,0 2,9 4,6 0,3 2,9 4,2 -1,9 1,4 1,3 0,2 1,9 0,9 1,5 2,5 4,7 3,3 2,0 0,6 0,8 0,2 1,9 0,9 1,2 1,8 12,9 2,9 1,9 5,9 0,8 0,4 0,3 0,3 0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,0% 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0 % 35 0,0% 0,0% 0,0 % 20 0,0% 0,0% 0,43 0,20 0,45 0,30 0,33 0,15 0,40 0,40 0,52 0,51 214,7 224,7 170,3 883,6 451,6 1 143,6 247,8 1 053,1 23,3 Danske Capital / R.Louhento Tapiola Varainhoito Oy J. Hamström eQ Asset Management Oy SEB Invest GmbH Danske Capital / E. L. Mohagen L
rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Jos beta-luku on esim. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Management Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital / K. Ainala Alholm a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 31.7.2009 Danske Invest Mustameri eQ Financial Franklin Templeton Global Equity Strategies Schroder ISF EURO Corporate Bond Nordea II Takuuturva 100 GAM Star US All Cap Equity DWS Invest Global Bonds Schroder ISF Emerging Europe Debt Absolute Return FandC US Smaller Companies Morgan Stanley American Franchise PF (LUX) Digital Communication Aventum Eurooppa REIT AIG India Equity Franklin European Growth Morgan Stanley Japanese Equity Advantage CAAM Funds Brazil Fidelity Japan Advantage Aviva Investors Pan European Equity Dexia Equities L Biotechnology JPM Highbridge Europe STEEP SGAM Equities Japan Corealpha Ålandsbanken Euro High Yield Carlson Scandinavia Franklin U.S. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 68 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. p.a 3 v. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. Simonsen ICECAPITAL Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy Danske Capital Danske Capital Nordea Inv. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. eur (%/v.) MUUT RAHASTOT - KAIKKI Parhaat Estlander & Partners Global XL C ICECAPITAL Alternative Beta * ICECAPITAL Commodity * Aventum Pension b Danske Invest Kontra Huonoimmat Danske Invest Vipu Nordea Fixed Income Hedge * b OP-Raaka-aine * Danske Invest Raaka-aine * Altos Opportunity * b 3,8 -2,5 2,0 -7,1 -8,1 0,7 -1,0 2,4 -13,6 -13,5 -18,8 -13,2 -24,6 22,8 22,1 8,0 4,4 4,1 -25,1 -36,2 -49,2 -51,9 -71,0 5,4 16,3 11,5 6,2 -17,6 19,3 31,9 3,3 9,7 28,1 5,8 3,7 3,5 1,4 -6,9 10,0 3,6 4,7 1,6 3,2 16,9 13,8 17,3 4,8 29,9 45,4 25,7 30,8 38,3 105,6 1,1 1,3 0,2 0,1 0,0 -0,6 -1,6 -1,7 -1,5 -0,7 1,0% 1,0% 1,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,0% 1%/8 1%/8 1,0% 0,0% 1,0% 1,0% 0,0% 1%/8 1%/8 1,0% 1%/8 1%/8 1,0% 2,00 1,00 1,00 0,80 2,10 2,10 1,00 1,87 1,90 1,10 18,4 11,0 10,8 15,6 10,6 75,4 39,3 159,1 - M. eur min. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. Focus INVESCO Pacific Equity Templeton Global Income tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 1,97 1,97 2,00 2,00 2,06 2,15 2,19 2,19 2,19 2,20 2,22 2,22 2,23 2,24 2,25 2,26 2,27 2,28 2,32 2,32 2,35 2,36 2,37 2,42 2,48 2,53 16,2 11,7 7,6 3,3 0,2 7,8 1,1 3,6 7,8 10,5 5,9 7,6 7,8 3,3 4,5 14,4 4,0 7,0 29,1 6,7 3,3 9,4 6,8 9,4 10,9 6,3 14,5 12,5 0,7 13,8 7,2 2,7 18,9 9,3 3,2 0,8 3,3 15,5 26,0 0,8 6,8 7,0 16,5 0,7 11,4 2,8 9,3 11,0 13,7 2,1 8,4 8,9 tuotto 3 v., p.a 2,2 8,5 3,5 2,7 4,5 6,0 7,3 8,1 0,9 11,8 14,5 3,2 7,2 3,0 4,4 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 10 10 3 1 1 7 2 1 9 4 4 7 8 4 4 10 4 3 9 7 8 3 9 8 8 3 52,2 48,2 20,3 5,4 2,1 31,1 9,8 5,2 42,8 22,8 24,5 34,0 38,1 23,0 25,5 52,6 24,6 20,8 41,0 32,2 36,5 15,2 40,1 37,3 36,6 20,3 1,2 1,0 0,7 0,7 0,1 1,1 0,7 0,3 1,1 0,7 0,9 0,9 0,8 0,7 0,9 1,0 0,8 0,6 1,5 1,1 1,2 0,8 1,1 1,3 1,1 1,2 0,8 0,8 0,2 0,0 0,2 0,1 0,0 0,7 0,2 0,4 0,6 0,5 0,3 0,4 0,7 0,4 0,3 0,3 0,6 0,7 0,2 0,8 0,5 0,8 0,1 1,1 1,2 0,5 0,0 0,0 0,6 0,1 0,1 0,9 0,4 0,5 0,7 0,6 0,5 0,4 1,2 0,5 0,5 0,5 0,9 0,6 0,2 1,0 0,9 0,8 0,3 USA beta 0,9 1,1 0,4 0,0 0,0 0,7 0,1 0,1 0,7 0,3 0,4 0,5 0,4 0,4 0,3 1,2 0,4 0,4 0,6 0,6 0,3 0,1 0,8 0,9 0,6 0,2 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto ItäEurooppa ei Venäjä Maailma Maailma EURmääräinen Maailma PohjoisAmerikka Maailma ItäEurooppa PohjoisAmerikka PohjoisAmerikka Maailma Eurooppa Intia Eurooppa Japani Brasilia Japani Eurooppa Maailma Eurooppa Japani EURmääräinen Pohjoismaat PohjoisAmerikka Aasia Maailma LÄHDE: EUFEX 4,3 5,0 1,3 0,5 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 31.7.2009 eQ Emerging Top Picks OP Amerikka Indeksi SKAGEN Tellus Evli Greater Russia Parvest Credit Strategies Nordea Korkosalkku Plus BI SICAV New Emerging Markets Equities Danske Invest High Yield Fidelity II Euro Currency eQ Suomiliiga JPM Europe Bond Fidelity American Growth INVESCO Global Structured Equity JPM Global Enhanced Bond DWS Invest EURO Emerging Markets Bonds FandC Euro Inflation Linked Bond CS MMF (Lux) Euro AXA Pacific ExJapan Small Cap Alpha Standard Life Investments Eurozone Equities Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku AXA Global Small Cap Alpha SWIP AsiaPacific DWS Invest Global Commodity JPM Europe Dynamic Mega Cap OP Pohjola Pienyhtiöt ODIN Norge SWIP Japan Smaller Companies Nordea Turva 75 JF Japan Small Cap tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,28 3,52 2,91 2,56 2,55 2,53 2,53 2,51 2,47 2,44 2,42 2,38 2,35 2,33 2,30 2,29 2,29 2,25 2,25 2,22 2,21 2,16 2,16 2,13 2,12 2,11 2,10 2,10 2,09 4,3 8,6 3,2 9,1 3,0 3,0 4,0 5,4 0,0 7,7 2,6 7,5 3,8 2,7 4,0 1,6 0,0 9,5 6,0 2,6 8,0 11,3 1,0 8,1 3,9 5,1 2,2 1,2 4,2 45,8 22,6 3,1 54,4 57,5 20,0 33,3 5,8 1,6 23,1 4,3 20,2 25,7 13,7 15,1 2,1 1,2 27,8 25,8 12,3 27,2 23,0 43,2 20,6 29,7 33,4 14,4 3,7 12,3 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 7 5 2 10 2 2 7 3 1 8 2 4 3 2 3 2 1 10 5 2 6 9 7 5 9 8 7 1 6 32,6 27,4 11,7 49,1 15,0 7,7 34,2 16,8 0,2 34,7 7,2 23,0 20,4 7,9 18,5 11,0 0,2 46,2 27,2 10,7 29,2 42,6 34,4 26,1 42,6 38,7 33,3 3,4 29,4 0,6 0,8 0,7 0,7 0,1 0,7 0,5 0,1 1,0 1,0 0,8 0,6 0,3 0,8 1,3 0,5 1,2 0,8 1,2 1,0 1,0 0,7 0,9 1,2 0,7 0,9 0,3 1,1 0,5 0,4 0,1 0,9 0,0 0,6 0,2 0,0 0,6 0,2 0,2 0,0 0,3 0,0 1,0 0,5 0,2 0,5 0,9 0,4 0,4 0,8 0,7 0,3 0,0 0,4 0,7 0,6 0,1 1,1 0,0 0,7 0,2 0,0 0,9 0,0 0,5 0,3 0,0 0,3 0,0 0,0 0,9 0,8 0,2 0,7 0,8 0,6 0,7 1,0 0,9 0,0 0,3 USA beta 0,7 0,5 0,1 0,8 0,1 0,1 0,6 0,2 0,0 0,6 0,4 0,2 0,1 0,2 0,0 0,0 0,6 0,6 0,2 0,7 0,7 0,4 0,6 0,7 0,7 0,0 0,2 Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Maailma PohjoisAmerikka Maailma Venäjä EURmääräinen Maailma Maailma USDmääräinen EURmääräinen Suomi EURmääräinen PohjoisAmerikka Maailma Maailma Maailma EURmääräinen EURmääräinen Aasia ei Japani Euroalue Maailma Maailma Aasia ei Japani Maailma Eurooppa Pohjoismaat Norja Japani Maailma Japani 14,2 16,7 28,2 8,5 0,1 2,5 5,2 12,7 8,2 5,6 4,1 3,7 14,4 6,2 10,5 12,7 13,4 21,2 21,8 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta
Uudeksi teemaksi on muodostunut Less Bad Is The New Good eli vähemmän huono tulkitaan jo hyväksi uutiseksi. Kiihkon ollessa suurta osakkeista maksetaan yhtiöiden tuloksentekokykyyn nähden liikaa. Tällaiset osakemarkkinoiden hengähdystauot ovat usein olleet hyviä ostotilaisuuksia pitkäaikaiselle osakesäästäjälle. Voimakkaassa nousussa tavataan usein rekyyliä, jolloin osakemarkkinat ottavat hengähdystauon voimakkaan nousun jälkeen. Nyt elokuussa 2009 markkinoiden suurta kuvaa tulkittaessa sijoittajat tuntevat pahimpien pelkojen markkinoiden totaaliromahduksesta väistyneen ja tilaa alkaa olla toiveille oraalla olevista paremmista ajoista. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton toiminnanjohtaja. puoliväliin. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Tämä koulukunta odottaa markkinoiden nykyisen nousun uupumista ja mahdollisesti jopa maaliskuun kaltaista laskua. Lyhytaikaisesti voidaan arvioida markkinan olevan jopa yliostettua ahneus on jälleen ylittänyt terveen harkinnan. Silloin osakkeisiin hinnoiteltiin jokaisen uhkakuvan samanaikainen toteutuminen ja riskilisät olivat huipussaan. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun TUON USEIN esille pörssin kaksijakoisen luonteen, missä markkinoita ohjaavat sekä järki- että tunnekomponentit. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Vaikka tulokset ovat monella yhtiöllä odotusten mukaisesti heikentyneet, on mukana myös tulosparantajiakin. Vaikka reaalitalouden tilan uskotaan jatkuvan vaimeana, talouden käänteeseen viittaavista uutisista huolimatta, sijoittajien luottamus on asteittain palaamassa. SYKLEJÄ TUTKIVA KOULUKUNTA USKOO, ETTEI MARKKINOIDEN NOUSU OLE VIELÄ TERVEELLÄ POHJALLA. TÄYDELLISTÄ RAHAMARKKINOIDEN ja pörssin romahdusta ei kuitenkaan tullut. Teknisesti markkinaa tarkasteltaessa kokonaisuus ei näytä näin synkältä. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Yritykset ovat osoittaneet kykynsä sopeutua olosuhteiden tiukentuessa. Pelon vallitessa, kuten maaliskuussa, JARMO TEINIL Ä A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 69. www.osakeliitto.fi Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. T OMI SA LO Vieläkö kannattaa ostaa? M taminen. arkkinoiden käsitys pörssin synkimmistä odotuksista ja kurssien pohjatasosta on nykyarvioiden mukaan ajoittunut kuluvan vuoden maaliskuun kurssit painuvat epärealistisen alas. Syklejä tutkiva koulukunta uskoo, ettei markkinoilla oleva nousu ole vielä terveellä pohjalla, vaan nyt olisi menossa voimakkaan laskun jälkeinen tilapäinen nousuralli. Osakkeita seurattiin, mutta vain harva halusi niitä ostaa mieluummin katsottiin toteutuvatko riskit, vai pystyvätkö yhtiöt sopeutumaan edellisvuosia vaikeampiin aikoihin, leikkaamaan kustannuksia ja estämään tulostensa täydellinen romah- SIJOITTAJIEN TOIVEIKKUUTEEN on vaikuttanut myös odotukset USA:n asuntomarkkinoiden, työmarkkinoiden ja kuluttajien luottamuksen stabiloitumisesta: tilastojen odotetaan olevan vähemmän huonoja, eikä enää huonon huonoja. Tunnekomponentti näkyy osakemarkkinoilla ahneutena ja pelkona, mikä johtaa markkinoilla usein hinnoitteluvirheisiin. Sijoittajat korostavat tekevänsä päätöksiä järjen ohjaamana, mutta tunteiden vaikutus sijoituspäätöksissä on myös merkitsevä. Helsingin pörssi onkin reagoinut toisen neljänneksen osavuosikatsauksiin vajaan 20 prosentin nousulla ja maaliskuun puolivälistä OMXH Cap -indeksi on noussut yli 50 prosenttia. VIELÄKÖ KANNATTAA ostaa? Teknisesti markkinoita tarkasteltaessa niin usein esiin nostamani liukuvat keskiarvot kuin markkinoiden kuumemittariksikin nimetty VIX-indeksi osoittavat pahimpien pelkojen hälvenneen osakemarkkinoilta
Markkinoilla on puhuttu N97:n päivitetystä versiosta. Kulut ovat pienemmät kuin lahjoiWikipedia on tehnyt kilpailijoiden elämän tukalaksi. Luulen, että jokaisessa osakemarkkinoita elämäntyökseen tutkivassa on hitusen pelurin vikaa", Malkiel paljastaa sijoituslehti Investors Chroniclen haastattelussa. Italialaisen muotitalo Dolce & Gabbanan Sony Ericssonille suunnittelema Jalou-kännykkä tulee kauppoihin parahiksi joulumyyntiin. J os Italian pääministeri Silvio Berlusconi intoutuisi suomalaisen ruuan ja kirkkoarkkitehtuurin lisäksi kommentoimaan Nokian kännyköitä, hän epäilemättä toteaisi niiden olevan Aina ei pidä elää niin kuin opettaa Wikipedian kilpailija rahan jäljillä indeksisijoittamisen puolestapuhuja 1970-luvun alusta lähtien. Uutuus tulee valikoiduilla markkinoilla kauppoihin viimeisellä vuosineljänneksellä sopivasti joulumyyntiin. Malkiel uskoo järkähtämättä rahoitusteorian perusteesiin markkinoiden tehokkuudesta. Malkielin salkun ytimen muodostavat indeksisijoitukset, mutta niiden ympärille hän poimii analyysiensä pohjalta kiintoisia kohteita. Investopedia on Forbesin mediayhtiön luoma finanssikysymys- ten hakusaitti, joka elää mainos- ja kumppanuustuotoilla. sijoit usmaa il man il miöitä Tylsä, tylsempi, Nokia onnettoman tyylittömiä. Investopedia tarjoaa rekisteröityneille käyttäjille mahdollisuuden pelata alan tietokonepelejä. Minä taas kehotan opiskelijoita viipymättä poimimaan rahan talteen ennen kuin joku toinen ehtii", Malkiel sanoo. Sitä ei kukaan vielä tiedä. Samaan syssyyn Berlusconi varmasti muistuttaisi, että Nokiaa lukuunottamatta kaikilla suurilla matkapuhelinvalmistajilla on valikoimissaan italialaisen muotitalon suunnittelema luuri. Wikipedia on ylivoimainen tietopankki, joka syntyy talkoovoimin sekä lahjoitusvaroin. 70 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Useat maailman tietosanakirjojen tekijät ovat pudottaneet kynän pöytään ja monet Wikipedian kilpailijoiksi pyrkineet ovat kuihtuneet. "En indeksoi kaikkia sijoituksiani. Malkiel on ollut tulisieluinen W tustulot. ikipedia on pilannut tietosanakirjamarkkinat. "Jotkut taloustieteen professorit saarnaavat opiskelijoilleen, ettei maasta kannata poimia 20 dollarin seteliä, koska jos se olisi oikea seteli, se ei lojuisi maassa. Tilinpäätöstietojensa mukaan Wikipedia Founda- tion menestyy myös taloudellisesti. Viimeisimpänä italialaisen designkännykän lanseerasi elokuun puolivälin paikkeilla Sony Ericsson, jolle Dolce & Gabbana on suunnitellut Jalou-nimisen puhelimen. Se ei kuitenkaan tarkoita, että osakkeiden hinnat olisivat hänen mielestään aina kohdallaan. Investopediasta löytyy vastauksia visaisiin sijoitus- ja rahamaailmaa koskeviin kysymyksiin sekä oppimateriaalia finanssitutkintoihin. Viime aikoina hän on tehnyt suurimmat satsauksensa Kiinaan sijoittaviin osakerahastoihin: "Lyön vetoa mieluummin Kiinan kuin arvo-osakkeiden, small capien tai momentumin puolesta." U seimmat sijoittamisesta kiinnostuneet tietävät Burton Malkielin klassikkokirjan Sattuman kauppaa Wall Streetillä. Mitä Nokia sitten on tuomassa joulupukin konttiin. Vaan tekeekö hän itse niin kuin opettaa ei suinkaan aina. "Tedioso (tylsää)", sanoisi Silvio ja haukottelisi. Aikaisemmin Giorgio Armani on suunnitellut Samsungille kaksi puhelinmallia ja LG:llä on valikoimissaan Pradan nimikkomalli. JOULUKAUPPA. Näkyvissä on myös päivän mietelauseita ja viihteellisempää tietoa aivan kuten esikuvastaan Wikipediasta. Kaikki ensyklopedioiden tekijät eivät sentään ole heittäneet pyyhettä kehään
Toinen neljännes oli ensimmäistä parempi. Puolet pörssiyhtiöistä on tappiolla. Kiitoksia pehmeästä paluusta arkeen muun muassa Oriola-KD.lle, Lassila & Tikanojalle ja Cityconille. Syksy kertoo, onko kesän optimismille perusteita. Markus Sal in Näyttelijät Sanoman suuromistajia on Näyttelijöiden vanhuudenkotisäätiö, joka on Sanoma Oyj:n kymmenenneksi suurin omistaja runsaan 2,2 miljoonan osakkeen potillaan. Osakesijoittajan ei juuri nyt kannata vaivata päätään liioilla makropohdinnoilla. Parmassa paikallinen Credito Emiliano -pankki ei vaadi lainan vakuudeksi kultaa tai kiinteistöjä juustokin kelpaa. Näyttelijät saavat kiittää kauaskatseisesta sijoitusstrategiastaan säätiön johdossa pitkään vaikuttanutta näyttelijälegenda Jalmari Rinnettä (18931985), joka päättäväisesti käännytti Sanoma-osakkeita himoinneet ostajat pois säätiön ovelta. Seuraava ryhmä ovat yhtiöt, joilla menee huonosti ilman isompaa hätää, mutta joiden osakekurssi on lähellä kivipohjaa. Italialaiset pankit eivät näytä olevan tästä poikkeus. Jäämme odottelemaan parmesaanin arvopaperistamista ja juustojohdannaisia. PANKKIOSAKKEISIIN PÄTEE suomalainen perusviisaus, jonka mukaan ei kannata ostaa ennen kuin näkee. Kirjoittaja on työskennellyt Arvopaperin analyytikkona ja Talouselämän toimittajana. Luottotappiot ovat toistaiseksi pysyneet kohtuullisesti aisoissa, mutta liian optimistisen pankinjohtajaräpin kuuntelu tuli parikymmentä vuotta sitten aika kalliiksi. Hyviä esimerkkejä ovat ainakin Amer ja Neste Oil. Vakuudet tuoksahtavat Useimpien syklisten yhtiöiden kanssa kannattaa olla jo varovainen. Tai ehkä sittenkin. Pörssiyhtiöiden ensimmäisen vuosipuoliskon tulokset jäävät alle puoleen viimevuotisesta. Nyt arvoisalla juustolla voi nostaa lyhytaikaista lainaa jopa kymmeniä miljoonia euroa. Rauhassa levätköön myös Nokian osake. Tällä hetkellä moisen juustoköntän kokonaisarvo olisi noin 130 miljoonaa euroa. Parmesania kypsytetään 1536 kuukautta, joka lyönee reunaehdot laina-ajalle. Voi- USEIMPIEN SYKLISTEN YHTIÖIDEN KANSSA KANNATTAA OLLA JO VAROVAINEN. KURSSIT OVAT TUPLANNEET POHJILTA, VAIKKA MONILLA PAHIN ON VASTA EDESSÄ. han olla, että oikeneminen on vain tilapäistä ennätyssuurten varastojen purkauduttua loppukeväästä. Synkimmätkin ennustajaukkelit puhuvat jo varovasti tuskan helpottamisesta. Näyttelijäliitolla on 1700 jäsentä, joten viime vuoden 90 sentin osingolla hyvää tuli lähes 1 200 euroa per jäsen. Voitollisista yhtiöistä vain alle kolmannes paransi alkuvuonna tulostaan. Lomaltapaluuta helpotti tänä kesänä ainakin se, että raha teki kesähelteillä töitä urakalla, vaikka salkunhoitaja lähinnä röhnötti laiturilla kuin mustekala kahdeksan lonkeronsa kanssa. Useimmilla toimialoilla yritysjohtajien arviot ovat yhä erittäin pessimistisiä ja merkkejä piristymisestä povaavat lähinnä mielialalääkityksensä unohtaneet analyytikot. I taliassa tunnetusti ollaan hieman suurpiirteisempiä kuin täällä pohjoisessa. Kurssit ovat tuplanneet pohjilta, vaikka monilla yrityksillä pahin on vasta edessä. Alle 35 miljardin euron markkinaarvo alkaa olla niin alhainen, että kohtuullisellakin preemiolla Nokia olisi vain mukava pikkusuolainen jollekin uusia kasvumahdollisuuksia kipeästi tarvitsevalle Microsoftin kaltaiselle teknologiajätille. Toisen vuosineljänneksen tulosrupeama lähentelee loppuaan. Nykyään hän on salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9 71. Uutistoimisto Dow Jonesin mukaan pankilla on kaksi valtaisaa varastoa, joissa voi säilyttää yhtäaikaa 440 000 parmesanjuustokiekkoa. Mutta ei mikä tahansa edami vaan aito ja alkuperäinen Parmigiano Reggiano, tuttavallisemmin parmesaani, italialaisten juustojen kuningas. Nokia myytävänä A rvopaperi julkaisee joka vuosi listan suomalaisista pörssirikkaista. Näyttelijöiden Vanhuudenkotisäätiö on saanut Sanoma-osakkeensa testamentilla joskus 1940-luvulla. Jos juustonsa pantannut valmistaja ei pysty maksamaan lainaansa takaisin, pankki myy juustokiekot markkinahintaan. Parmigiano Reggiano on pankin kotikylästä kotoisin, ja paikalliset juustoyrittävät ovat taloustaantuman vuoksi hiukan ahtaalla. Merkit maailmantalouden syöksykierteen päättymisestä ovat kesän aikana lisääntyneet. Vanhuudenkotisäätiö ilmoittaa myöntävänsä Näyttelijäliiton eläkeläisjäsenille "virkistyslomia joko täyshoidossa tai omassa muonituksessa, jolloin stipendin voi saada myös ruokaostoksiin". Tämä tarkoittaa, että viime vuodet säätiö on kuitannut pelkällä Sanoma-potillaan reilut kahden miljoonan euron osingot. Salkku täyteen isompien yhtiöiden likvidejä osakkeita, joista pääsee tarvittaessa helposti eroon. SALKUN RUNGOKSI kelpaavat varmat tuloksentekijät kuten OriolaKD, Kone, F-secure ja Lassila & Tikanoja ja teleoperaattorit. Erikoinen lainanvakuus selittyy kotiseutuystävällisyydellä. Helsingin pörssin yhtiöiden tulossumma olisi persneton puolella ilman kahden ruotsalaisfirman vetoapua. SILTI ON taas pakko huokaista helpotuksesta. Äveriäiden osakkeenomistajien joukossa on myös runsaasti hyvää tarkoitusta toteuttavia säätiöitä. Osavuosikatsauksesta ei taaskaan löytynyt mitään sellaista, mikä innostaisi ostamaan. Yksi tällainen N e on sitten lomakakun viimeisetkin muruset nokittu
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9
SEURAAVASSA NUMEROSSA kesä kuun r ist ikon rat ka isu S yyskuun Arvopaperi pureutuu vakioaiheiden rinnalla muun muassa kansainväliseen ja vaihtoehtoiseen sijoittamiseen. Ketkä tienaavat indeksilainoilla, ja millai- nen on lainojen tarjonta. Niin ikään tutkimme, pitääkö paikkansa, että sijoittajat ovat ostaneet suurissa kaupungeissa kaikki myynnissä olevat yksiöt ja pienet kaksiot. mutta sitä ennen Arvopaperin tilaajat saavat uuden Sijoitusrahasto-oppaan, jonka ilmestyy 16.9.. Selvitämme myös, kuinka kolmion tuotto pärjää nykyään kalliille yksiölle. Useampikin tuore selvitys todistaa, että suomalaiset pitävät asuntosijoittamista turvallisimpana ja itselleen läheisimpänä sijoitusmuotona. Moni asuntosijoittaja on sitä mieltä, että kolmion tuotto useimmiten pesee yksiön, jossa vuokralaiset vaihtuvat selvästi useammin kuin kolmiossa. Mitä on tarjolla ja kuinka homma toimii. Seuraava Arvopaperi ilmestyy 24.9. Arvopaperin suosittu Kuukauden kämpät -sarja tutkii jälleen sijoituskohteiden tuottoa ja kertoo myös, mitkä kohteet kannattaa kiertää kaukaa
"Tämä on valkoinen, mutta jatkossa käyttäjä voi koristella sen Nokian Ovi-palvelussa. Toivoisimme että voisit jo huomenna mennä lavalle tämä päässäsi, se painaa noin 15 kiloa ja siinä on sisäänrakennettu mikrofoni ja kuulokkeet. Samalla iskulla ratkeavat myös ilmasto-ongelmat ja kehitysmaiden sähkönhuolto", hehkutti O-P. Langan päässä oli vanha inttikaverini Poju Zabludowicz. Yallah bye". S halom aleichem vanha rosvo", kuului luurista. Teemme hänelle tarjouksen, josta ei voi kieltäytyä. Hyppäsimme O-P:n järjestämään kopteriin Nokian parkkipaikalla ja pian istuimme Statslandetissa Pojun Shangri-La huvilan merelle avautuvalla terassilla. UUDEN NOKIA B52:N SISÄLLÄ HYRRÄÄ PIENI YDINREAKTORI. jotta ette vedä ihan vesiperää, voin antaa sijoitusvinkin", lohdutti Madonna. "KATSOKAAHAN tätä", sanoi O-P ja näytti meille Nokian kännykkää, jonka perässä roikkui laturi. Maailman ensimmäisen ydinkäyttöisen kännykän. "Ja katsokaahan tätä", sanoi Poju, työnsi laturin pistorasiaan, sytytti terassin lampun, heitti päästään kipan korkealle ilmaan ja alkoi hihkua jotain hepreaksi. Jatkossa Suomessa kaikilla yli 16-vuotiailla on oikeus pitää hallussaan ja käyttää enintään 250 megawatin ydinreaktoria. "LAKIOSASTOMME HALUAA, että pahojen jälkipuheiden välttämiseksi ydinkännykän käyttäjät käyttäisivät tällaista lyijystä tehtyä suojakypärää", sanoi O-P ja nosti Pojun kanssa valkoisen mötikän lattialta pöydälle. O-P alkoi hakata käsiään Pojun tanssin tahdissa."Mitä hittoa, oletko tullut hulluksi Tallimestari. "No voi voi, minä kun myin vuonna 2007 kaikki oikeudet itseeni, jopa nimeeni, seuraavaksi kymmeneksi vuodeksi konserttijärjestäjä Live Nationille 120 miljoonalla dollarilla. Näitte juuri israelilaisen aseteollisuuden ja suomalaisen teleteknologian yhteisen voimannäytteen. Live Nationin 12 kuukauden tavoitehinta 15 taalaa. Jos väen väkisin haluatte minut hyppimään kypärä päässä, ostakaa koko Live Nation seitsemän vuoden käyttökatteella. Ydinkäyttöisen kännykän myötä ydinvoimasta tehdään jokamie- 74 A RV O PA P ERI ELO KUU 2 0 0 9. Sovimme äsken Kataisen Jykän kanssa puhelimessa, että prototyyppi tulee ensimmäisenä myyntiin Suomessa. Nokian 12 kuukauden tavoitehinta 20 euroa. "Nyt sinulla on hyvä mahdollisuus saada minut unohtamaan black jackissa huijaamasi rahat", sanoi Poju. Sittemmin Live Nationin uuteen levytalliin ovat liittyneet myös muun muassa Shakira ja Jay-Z. Sinun tehtäväsi on tehdä kännykkäkypärästä muotihitti. Uskomme Madonnan kiertueeseen ja Ticketmaster fuusioon. Koemarkkinointi on onnistunut hyvin: Esimerkiksi Iran, Pakistan ja Pohjois-Korea ovat tehneet jo ennakkotilauksen kaikille kansalaisilleen. Ei paha hinta kun Nokian Navtec-kaupassa hinta oli 22 vuoden käyttökate. Tamares-yhtiöni omistaa oikeudet ydinteknologiaan ja O-P hoitaa telepuolen. Mutta POJU OLI kaikkialle ulottuvien lonkeroidensa kautta saanut tietää, että opetin Madonnalle ratsastusta hänen Englannin vuosinaan. Nyt enää vaivaiset kuusi. "Puhu Madonna Sarvsalön mökilleni tapaamaan minua ja Kallasvuon O-P:tä. Ydinkäyttöinen kännykkä nostaa Nokian myynnin räjähdysmäiseen kasvuun. "Aleichem shalom itsellesi. Absoluuttisestikaan tässä ei palaisi rahaa kuin reilu kymmenes Navtecin yli kahdeksan miljardin taalan kauppahinnasta, vertaili Madonna. Nyt Live Nation käy taistelua viranomaisten kanssa oikeudestaan fuusioitua maailman suurimman lippujen välittäjän, Ticketmasterin kanssa. Ja lisää on tulossa sillä tulevaisuudessa musiikintekijöitä kiinnostaa yhteistyö keikkajärjestäjien kanssa, koska pelkällä levymyynnillä ei tienaa. Kuulkaas nyt hyvä herrasväki. Nokian kurssin puolestaan vetää ylös kehitysmaamyynti, vaikka ydinkännykkä vielä viivästyisikin. Sinusta ei olekaan kuulunut mitään sen jälkeen, kun heitit minut nis- hen oikeus. Laturilta näyttävä laite on itse asiassa muuntaja sillä sivutuotteena kännykkä tuottaa sähköä myös isohkon omakotitalon tarpeisiin, Poju kertoi silmät loistaen. LIVE NATION (NYSE: LYV) on maailman suurin konserttien järjestäjä. Tuot minut vapaapäiväni katsomaan näitä klovneja tänne hyttysten keskelle", Madonna sähisi. Se on tarkoitus tehdä mahdollisimman monikäyttöiseksi. Ve r m o n t a l l i m e s t a r i Uraani halkeaa, Nokia tuottaa lamppuun valkeaa TUOMAS IKONEN Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. kapersotteella ulos Plaza hotellisi kasinosta", vastasin. "NELJÄSOSA MAAILMAN IHMISISTÄ elää ilman sähköä. Uuden Nokia B52:n sisällä hyrrää pieni ydinreaktori. Tarkoituksenamme oli tehdä ennen konserttia ratsastusretki länsiuusmaalaisen kartanoni mailla. Vuonna 2007 kun tein oman sopimukseni osakekurssi oli yli 20 taalaa. Pienellä maanittelulla Madonna suostui kuitenkin vaihtamaan ratsastuksen helikopterimatkaan saaristossa. Esimerkiksi sitä voi käyttää uimahattuna ja saunassa. Fuusion viivästyminen ja siihen liittyvät kulut ovat rasittaneet tulosta