Arvopaperi 8/2013 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Potkulista: näiden pörssipomojen jakkarat ovat huterimmat Sijoittamisen erikoislehti 33. vuosikerta Y RIT YSK AUPPA Osinkoja tennistähden kalsareista elokuu 8/2013 PERSOONA Olli Turunen hurahti asuntoihin Orava pörssiin Jouni Torasvirta listauspuuhissa ORAVA PÖRSSIIN KUUK AUDEN OSAKKEET Pohjoismaiset kiinteistösijoitusyhtiöt ELOKUU
Kun rakentamiseen on käytetty aikaa, se myös kestää sitä. Mestarillisten yksityiskohtien lisäksi asukkaat voivat nau ia moderneista ratkaisuista oman valintansa mukaan. Yhteydenotot: 4Client 0400 211 178 | mia.ojanen@4client.fi | Kiinteistömaailma Bulevardi | Bulevardin Kotimeklarit Oy (09) 680 3980 Lönnrotinkatu 3 | 00120 Helsinki | www.kivipalatsi.fi. Tee Kivipalatsista kotisi. Keskellä Helsingin ydinkeskustaa sijaitsee uutuuskohde, jolla on kiehtovia tarinoita kerro avana yli sadan vuoden ajalta. Kul uurihistoriallisesti arvokas Kivipalatsi entisöidään perinteitä kunnioi aen vastaamaan tämän päivän vaatimuksia
JUHO KUVA OSAKESIJOITTAJAN ALLOKAATIOSSA VORWÄRTS. 34) käsittelemme Suomen ja Ruotsin pörssilistattuja kiinteistösijoitusyhtiöitä. Saksan talouden ennakoidaan kasvavan ensi vuonna mutta tuskallisen vähän. Todellisuudessa monen sijoittajan salkusta löytyy myös kiinteistöjä – sellaisiakin, jotka on hankittu sijoitusmielessä. 20) yhtiön hallituksen puheen johtaja Jouni Torasvirta valottaa Oravan liiketoimintaa. Perinteinen tapa sijoittaa kiinteistöihin on ostaa pieniä asuntoja kasvukeskuksista ja panna ne vuokralle. Kiinteistösijoitusyhtiöitä löytyy myös pörssistä. 3. Olli Turunen vaihtoi pörssiosakkeet sijoitusasuntoihin. tiöt ovat alkaneet tarjota kiinteistösijoittamista yksinkertaisissa muodoissa. Kansihaastattelussa (s. Kuukauden osake -artikkelissa (s. SISÄLTÖ UUSI LEHTI ANTTI MANNERMAA ELOKUU 2013 Tiiltä ja laastia 40 26 VUOKRANANTAJA. Kiinteistöihin sijoittavaan rahastoon pääsee kiinni huomattavasti pienemmillä summilla kuin mitä maksaisi sijoitusyksiön ostaminen. KARMO RUUSMAA maailma tapaa rajoittua osakkeisiin ja korkopapereihin. Helsingin pörssin pörssilista pidennee loppuvuoden aikana yhdellä uudella yhtiöllä, kun asuntoihin sijoittava REITmuotoinen Orava Asuntorahasto listautunee. Olli Turunen kertoo sivulta 40 alkavassa haastattelussa omasta strategiastaan
SISÄLTÖ ELOKUU 2013 UUTISET IHMISET 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo toteaa pörssin ja talouden kulkevan eri tahdissa 8 NOTEERATUT Elopilta vaaditaan näyttöjä 10 UUTISKESÄ 16 SIJOITIN VIIMEKSI Meklari Jukka Oksaharju arvostaa osinkotuottoa 18 IHMISET Pankkikonkari Tornivaara valmiiseen pöytään REPORTA ASIT K ATSAUKSET 20 LISTAUTUMINEN Orava Asuntorahasto listautuu pörssiin OSAKKEET R AH ASTOT 44 Taantuma löi leimansa tuloskauteen 46 Osuuskunta KPY hakee uutta liiketoimintaa 26 MAAILMANTALOUS Hauraskin osakeoptimismi riittää sijoittajille 48 MAAILMAN OSAKKEET Eurooppalaisten osakkeiden paluu 32 ASIANTUNTIJALTA Pörssiyhtiön osingonjako ja maksukyky 34 KUUKAUDEN OSAKE Kivitaloja Helsingin vai Tukholman pörssistä. 49 70 PÖRSSIRISTIKKO Tallityttönä Hangon kesässä Alexandria vuotaa tyhjiin 74 TALLIMESTARI TAULUKOT GRAAFIT 54 56 57 59 60 61 62 63 ANTTI MANNERMAA Euron otettava askel taaksepäin 50 RAHASTOSIJOITTAMINEN 58 64 65 HANNU KONTTINEN Täältä pesee, Jutta! 68 KIRJAT 40 OLLI TURUNEN Fortumissa hurjaa tulosta sijaisvoimin ARVOPAPERI ELOKUU 2013 67 MARKUS SALIN 73 KUMPPANIBLOGI 42 JOHTORYHMÄ 4 66 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT Björn Borg hakee kasvua Suomesta ja Kiinasta Osakemies hurahti asuntoihin Jukka Oksaharju ILMIÖT PELURIT Tulosennusteet Pohjoismaiset tulosennusteet Eurooppalaiset tulosennusteet Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Parhaat rahastot Suomi-salkut Gurusalkut Korot ja lainat Raaka-aineet ja maailmantalous Suomi-yhtiöiden sijoitussuositukset Ulkomaalaisomistus KOLUMNIT 52 JOUKO MARTTILA Rakennemuutos on pysyvää 72 PENTTI FORSMAN Himmenevän kullan kimallus
Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. 10 %). *) Puhelun hinta (sis. Suomen valtiontalous on käinen, Metso, Rautaruukki ja Wärtsilä. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Ei omilla voitoilla kankaansa poliittiset päättäjät ovat pelnata elämöidä. 6 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 On helppo uskoa, että rahastosijoittamisen suosio kasvaa edelleen. s. Rahastoraportin mukaan vuoden 2007 ennätys meni hipoen rikki. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Rahastot ovat verotuksellisesti tehokkaita ja pankkitalletukset tuottavat vähän. Poliittinen Koneen sisäpiiriläiset päättäjä taas yleensä on eninnostumaan osakeostinen päättäjä, jos erehtyy toista. Hänen muhyvästä. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Cramo, Kone, Nokia, Nordea, Pohjola, Sammon tulosinfossa konserniPonsse, Sampo, SRV ja UPM. Kotitalouksien talletuskanta oli Suomen Pankin tilaston mukaan 83 miljardia euroa ja tämän rahan keskituotto vain 0,54 prosenttia. Saattaa hallitus vat parhaiten Varman KUIN SUOMEN kaatua ennen seuraavia sijoitussalkussa. teen muutos taitaa olla miinusmerkkinen. Tuli Suomi ja Suomen kansantalous.” sekä pettymyksiä että myönteisiä yllätyksiä. Vaikea laiset osakkeet tuottiPAREMMIN yhtälö. Sen verran isoja toimivat K ANSANTALOUS.” sainvälisesti ovat ongelmat ja hyviä suomalaiset pörssiyhopposition kannatuslukemat. Ulkomailta soittaessa lisäksi ko. johtaja Kari Stadigh ryhtyi neuSampo teki erittäin hyvät luvut vomaan politiikkoja. Antti Herlin osti olemaan liian pessimistiyli kuudella miljoonalla nen ennustaja. Kanvaaleja. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUKSEN ESIMIES Mikko Laitila 040 342 4287 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Karo Hämäläinen 040 342 4676 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40 *), faksi 020 442 4677 AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Päivi Joensuu, Hannu Konttinen, Juho Kuva, Jessica Larsen-Hossain, Antti Mannermaa, Jouko Marttila, Tuulia Oksanen, Janne Ruohonen, Karmo Ruusmaa, Markus Salin, Marissa Tammisalo, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRAFIIKKI Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) TILAUKSET puh. Finanssikriisin pohjilla rahastopääomat painuivat 40 miljardin tuntumaan. Irtisanomiset ja Analyytikkojen konsensusennusteijohtajien synkistelyt ovat täyttäden (ks. Pääministeri Jyrki Kataisen ja valtiovaVarman Risto Murto oivaltavasti kurainministeri Jutta Urvasi ristiriitaa tulostiepilaisen pitäisi kerätä ”PÖRSSIYHTIÖT dotteessa: ”Huolimatta entistä enemmän veroja Suomen ja euroalueen MENEST Y VÄT ja kannustaa työpaikkokasvukriisistä suomajen luomiseen. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Pörssiyhtiöiden johtajat ovat onnistuAnalyytikkoennusteista jäivät Ahlstrom, neet selvästi paremmin kuin kansantaHuhtamäki, Kemira, Konecranes, Lemminlouden päättäjät. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. vaikeuksissa, mutta suurilla pörssiyhtiöillä Myönteisiä yllätyksiä olivat Elisa, Fortum, menee kohtuullisesti. Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 125 euroa (sis. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 TILAUSHINNAT TOIMITUKSELTA Ennätys rahastopääomissa SIJOITUSRAHASTOISSA OLI heinäkuun lopussa enemmän pääomaa kuin koskaan aikaisemmin. Tulosmukaan suomalaiset köyhtyvät ja tiedotekin oli otsikoitu: Tylsyys on se pitäisi sanoa ääneen. tiöt menestyvät nyt selvästi paremmin kuin Pörssiyhtiöiden tuloskausi on takana. Stadighin mutta ei turhia hehkutellut. surkeasti menee. alv. Rahastoissa oli rahaa 71 miljardia euroa. kureita, jotka eivät uskalla kerKone kuului jältoa ihmisille totuutta kuinka leen tulosparantajiin. Tämä sai man ennusteen. PÄÄKIRJOITUS Pörssi ja talous eri tahdissa P ääuutiset taloudesta ovat olleet eurolla ja Matti Alahuhta 0,3 miljoonalla. mollivoittoisia. Luottamus rahastosijoittamiseen on taas palautunut. Kurssi kuitenkin notEro onkin siinä, että pörskahti, kun lupaukset siyhtiön johtoa palkitaan, jos tulevasta toivat petse kertoo totuutta karumtymyksen. Ikäviltä näytvoittokertymä ennen veroja kasvaa tänä tävät Suomen kansantalouden vuonna kaksitoista prosenttia. 54) mukaan Helsingin pörssin neet mediatilaa. Ei aivan mittarit, jotka kertovat teollisuustuotanhuono, kun Suomen bruttokansantuotnosta ja työttömyydestä
Entäpä ylin johto. Tappiokierteen jatkuessa hallituksen on ennen pitkää tehtävä jotain näyttääkseen osakkeenomistajille, että on kokouspalkkionsa ansainnut. Outokummussa on aloittanut uusi hallitus Jorma Ollilan johdolla. Seitovirran nimitys Outokumpuun tuli alun alkaenkin monelle sijoittajalle yllä- HARVASSA PÖRSSIYHTIÖSSÄ TARVETTA POMON VAIHTAMISELLE tyksenä. Uhkaako kilometritehdas toimitusjohtajia. Moni sijoittaja arvelee, että Nokian kannattaisi myöntää virheensä ja vaihtaa Androidiin. Menestys joulumarkkinoilla antaisi Elopille hengähdystilaa. Sijoittajapiireissä pyörivät johtajavaihdosspekulaatiot kulminoituvat Nokiaan, Outokumpuun ja Sanomaan. Lisäksi kaikki kolme ovat joutuneet siivoamaan edeltäjiensä jälkiä. Myös Stockmannin Hannu Penttilä saavutti 60 vuoden rajapyykin, mutta työsuhdetta jatkettiin toistaiseksi voimassa olevalla sopimuksella.. NOTEERATUT Elopilta vaaditaan näyttöjä Pörssiyhtiöt antavat lähtöpasseja työntekijöille, mutta toimitusjohtajien potkuja tuskin on lähiaikoina odotettavissa. S uomalaiset pörssiyhtiöt ovat irtisanoneet runsaasti väkeä talousahdinkoon vedoten. Stephen Elop tuli Nokiaan vuonna 2010. Teräsmarkkinoiden alakulolle hän ei mahda mitään, mutta Inoxum-kaupan vesittymisestä Seitovirta ei selviä aivan puhtain paperein. Keskon Matti Halmesmäen eläkeikä tuli jo täyteen ja hänelle annettiin paitsi jatkoa myös tuntuva palkankorotus. Stephen Elopin on todistettava, että Nokia voi pärjätä Windows-alustalla. sikriisin jälkeen mono on ehtinyt jo viuhua pomoportaassa. Toisaalta viime kädessä Microsoftin syliin heittäytymisestä päätti Nokian hallitus. Nykyisten ongelmien siemenet kylvettiin viime vuosikymmenen puolivälissä, kun yhtiö tuudittautui liialliseen itsetyytyväisyyteen. Mahdollista seuraajaa harkittaneen sitten, kun likainen työ on tehty. Stephen Elop sai tehtäväkseen kääntää kurssin. Sakari Tamminen voi jäädä eläkkeelle jo joulukuussa täyttäessään 60 vuotta. Elleivät Lumiat tee kauppaansa, Stephen Elop saattaa olla ensi keväänä työnhaussa. Parin viime vuoden aikana vetäjää ovat vaihtaneet esimerkiksi Cargotec, Kemira, Outokumpu, Pöyry, Metso, Sanoma, Teliasonera, Tietoja ja Wärtsilä. Tamminen matkalla eläkkeelle Tappiokierteestä kärsivä Rautaruukki lujohtajanvaihdos tulee pian eteen luonnollisesta tietä. Omistajien kärsivällisyys on koetteilla lähinnä Outokummussa, Sanomassa ja Nokiassa. Toistaiseksi näkyvin muutos on ollut hallituksen ko- kouspalkkioiden roima korotus. Sanoman Kaukonen saa mitä todennäköisimmin viedä saneerauksen loppuun. Mika Seitovirta aloitti Outokummussa ja Harri-Pekka Kaukonen Sanomassa vuonna 2011. RITSUKO ANDO Teksti Tommi Melender ja Eljas Repo PAINEITA. Windowsista luopuminen saattaisi edellyttää lähtöpasseja myös hallituksen puheenjohtajalle Risto Siilasmaalle. Niissäkään ei välttämättä ole odotettavissa nopeita liikkeitä, koska kaikissa on varsin tuore ykköspomo. Heikot tulosluvut panevat vauhtia seuraajan valintaan. Viimeistään kevään aikana tarvitaan selviä merkkejä matkapuhelinyksikön positiivisesta käänteestä, muuten Elopin päivät Nokiassa käyvät vähiin. 8 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Elopin kohtalo ratkeaa keväällä. Hänen tulevaisuutensa riippuu täysin siitä, osoittautuuko Windows-käyttöjärjestelmään tukeutuminen lopulta oikeaksi valinnaksi. Ollila oli Nokian menestysvuosina suuri sankari, mutta enää häntä ei pelkästään ylistetä. Arvopaperin haastattelemien sijoitusalan ammattilaisten mukaan johtajavaihdosten sumaa on turha odotella. Työ on heillä vielä kesken. Se tietäisi Elopin lähtöä, koska hän on munaskuitaan myöten Windows-mies
9
NOTEERATUT RAKENTEET LIIKKUVAT. 10 ARVOPAPERI ELOKUU 2013. Sanoman toimitusjohtaja Harri-Pekka Kaukonen ja talousjohtaja Kim Ignatius syöttivät markkinoille myrkkylientä. Tulosvaroitusta ryyditettiin tiedolla oletettavasti mittavista järjestelyistä, joista kerrotaan tarkemmin lokakuun lopussa
27.6. Geosentric muuttaa euron tonniksi GEOSENTRIC AIKOO vuoden loppuun mennessä toteuttaa käänteisen splitin, jonka suhde on yksi osake tuhanteen. 25.6. Pohjois-Savon ykköslehti Savon Sanomat painetaan jatkossa Sanoman painossa Varkaudessa. 28.6. 23.6. Viime vuoden lopussa yhtiöllä oli lähes kuusi miljardia osaketta tai osakkeisiin oikeuttavaa oikeutta, joista reilut 924 miljoonaa osaketta on rekisteröity pörssiin. ANNAMARI TOLONEN NOTEERATUT UUTISKESÄ 2013 21.6. Osakkeiden yhdistämisen jälkeen osakemäärä pienenisi vajaaseen kuuteen miljoonaan osakkeeseen. 24.6. 22.6. Keskisuomalainen ulkoistaa Sanomalle KESKISUOMALAINEN SULKEE Kuopion painon ensi vuoden alkupuolella. Muut Kuopion painon työt Keskisuomalainen aikoo siirtää muihin painoihinsa Jyväskylässä ja Pieksämäellä. 29.6. 26.6. Toisaalta yhtiökokous myös valtuutti hallituksen päättämään peräti viiden miljardin uuden osakkeen tai erityisen oikeuden antamisesta. 11
14.7. Stonesoft-miljonääri tankkaa SSH:ta 6.7. 3.7. 13.7. neuvottelut saksalaisen Hochtief Service Solutionsin hankinnasta. Operaattorit joutuvat ottamaan vakavaan harkintaan myös uudenlaiset hinnoittelumallit. 8.7. Hän saa McAfeen ostotarjouksessa Stonesoftomistuksestaan runsaat 20,8 miljoonaa euroa. MARISSA TAMMISALO 9.7. 12.7. Syrjälä haali kesäkuussa Maijos Oy:n kautta 277 586 SSH:ta, lähes puolella miljoonalla eurolla. 11.7. Reuters uutisoi viime viikolla, että ulkomaiset pääomasijoittajat jättivät DNA:sta useita tarjouksia. ”Meidän tarjous ei tyydyttänyt myyjää, ja neuvottelut siten katkesivat”, kehitysjohtaja Sakari Toikkanen kertoo. ”Operaattoritoimiala on muutostilassa ja investointitaso tulee säilymään korkealla tasolla. 17.7. STONESOFTIN KOLMANNEKSI suurin omistaja Timo 7.7. Hintalapun arveltiin nousevan jopa 1,3 miljardiin euroon.. NOTEERATUT 30.6. Syrjälä tankkaa nyt tietoturvayhtiö SSH Communications Securityn osakkeita. 4.7. 15.7. 2.7. Caverion ei saanut Hochtiefista kaveria CAVERION LOPETTI RAHAPÄIVÄ 2013 1.7. 12 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 DNA-kauppa kariutui KEVÄÄN JA alkukesän ajan myynnissä olleen DNA:n omistajat ovat päättäneet pitää omistuspohjansa toistaiseksi ennallaan, vaikka yhtiö vastaanotti lukuisia varteenotettavia ehdotuksia vaihtoehtoisille omistusjärjestelyille. Noin 700 miljoonan euron liikevaihtoa tekevä Hochtief Service Solutions olisi vahvistanut Caverionin asemaa Keski-Euroopan markkinoilla. Toukokuussa Syrjälä osti 237 482 osaketta. ”Etsimme strategiamme mukaisesti jatkuvasti laajennusmahdollisuuksia sekä yrityskaupoin että orgaanisesti.” 5.7. 16.7. Omistajat ovat päättäneet säilyttää olemassa olevan omistuspohjan toistaiseksi ennallaan markkinatilanteen selkiytymiseksi”, DNA:n hallituksen puheenjohtaja Jarmo Leino kertoo. 10.7
18.7. 13. Tällöin yhdistyminen toteutuisi siten, että Incap ostaa Inissionin tytäryhtiöiden osakekannan ja liiketoiminnan. Inissionilla on optio yhdistää liiketoimintonsa Incapiin. 21.7. Ruotsalainen pääomistaja Incapiin INCAPIN SUURIMMAKSI omistajaksi nousee ruotsalai- nen sopimusvalmistaja Inission. NOTEERATUT PETER FORSGARD UUTISKESÄ 2013 KOTIINPALUU. Resepti on yksinkertainen: Osta heinäkuun viimeinen päivä ja myy tammikuun viimeinen päivä! Aarnio perustelee havaintoaan sillä, että yleensä Nokian osake on madellut kakkoskvartaalin jälkeen mutta noussut korkealle joulukvartaalin tulosjulkistuksen jälkeen. 23.7. Aarnio laskee, että mikäli olisi heinäkuussa 2002 sijoittanut Nokian osakkeeseen 10 000 dollaria ja noudattanut kaavaa, olisi nyt kasassa yhteensä 23 358 dollaria. 25.7. Nokia-treidaajan menestysresepti: osta heinäkuussa! SUOMALAISSIJOITTAJA MARKUS AARNIO esittelee sijoi- tussivusto Seeking Alphan kirjoituksessaan metodin, jota käyttämällä Nokian osakkeella on voinut yltää vuodesta 2002 lähtien keskimäärin 12,7 prosentin vuosituottoon. Poikkeuksiakin on. Inissionin liikevaihto viime vuonna oli 268 miljoonaa Ruotsin kruunua eli noin 30,8 miljoonaa euroa ja liiketulos 16,1 miljoonaa kruunua eli noin 1,9 miljoonaa euroa. 22.7. Hartwallit palaavat Hartwallin omistajiksi, kun tanskalainen Royal Unibrew osti myynnissä olleen juomayhtiön ja samalla se suuntasi osakeannin Hartwallien sijoitusyhtiölle. Yhtiöllä on noin 190 työntekijää Ruotsissa ja Virossa. 26.7. Ne ovat kuitenkin olleet vuoden 2002 jälkeen ainoat tappiovuodet. 24.7. Omistusjärjestely perustuu Incapin velkojen uudelleenjärjestelyyn ja sen yhteydessä järjestettävään suunnattuun osakeantiin. 20.7. 19.7. Vuosina 2007–2008 turpaan tuli 55,1 prosenttia ja vuosina 2011–2012 13,1 prosenttia
Nokian johtokunnasta ohjelmaan ovat sisäpiirirekisterin mukaan ilmoittautuneet muotoilujohtaja Marko Ahtisaari, tuotantojohtaja Juha Putkiranta, Mobile Phones -yksikön johtaja Timo Toikkanen sekä markkinointijohtaja Chris Weber. Viime vuonna Nokian ylimmän johdon vuosiansiot liikkuivat bonukset ja muut palkkiot mukaan lukien yli miljoonassa eurossa. Myös yhtiö itse on ostanut omia osakkeitaan markkinoilta jo viiden päivän ajan. Antti Herlin Herlin ja Kone ostavat Konetta KONEEN PÄÄOMISTAJA ja hallituksen puheenjohtaja Antti Herlin on kasvattanut omistustaan yhtiössä. NOTEERATUT UUTISKESÄ 2013 Nokia-pomot satsasivat satasen NELJÄ NOKIAN johtokuntaan kuuluvaa henkilöä on tehnyt ensimmäiset osakeostonsa, jotka liittyvät yhtiön tammikuussa julkistamaan osakesäästöohjelmaan. 30.7. Sisäpiirirekisterin mukaan Herlin osti viime viikolla 80 000 Koneen osaketta (noin 4,5 miljoonaa euroa) sijoitusyhtiönsä Holding Manutasin kautta. KIRJAIMET SÄILYVÄT. NSNKAROLIINA PAAVILAINEN lyhenne säilyy, sillä yhtiö muuttaa nimensä Nokia Services and Networksiksi. 29.7. Ohjelmassa Nokian työntekijöillä on mahdollisuus ostaa osakkeita vuosittain vähintään 60 eurolla tai enimmillään joko 1 200 eurolla tai kymmenellä prosentilla bruttovuosipalkasta, riippuen siitä, kumpi määrä on alempi. Jokainen heistä osti 33 Nokian osaketta, eli he ovat tarttuneet mahdollisuuteen ostaa osakkeita 1 200 eurolla vuodessa. 28.7. Lisäksi yhtiö antaa kaikille tänä vuonna kolme kuukausittaista ostoa tehneelle työntekijälle 20 ilmaista osaketta. Nokia Siemens Networksin yhteisomistus purkautui, kun Nokia osti Siemensin osuuden verkkoyhtiöstä. 14 ARVOPAPERI ELOKUU 2013. Nykykurssilla he saisivat ostettua vuoden aikana noin 400 osaketta, jonka päälle he saisivat 200 ilmaista osaketta ensi vuonna sekä 20 osaketta tänä vuonna. Ennen Herliniä halventuneen osakkeen kimppuun ehti viime viikolla yhtiössä muun muassa yritysjärjestelyistä vastaava johtaja Klaus Cawén. Ostot suoritetaan markkinahintaan kerran kuukaudessa. Säästöohjelmaan osallistuneet saavat ensi vuonna yhden ilmaisen osakkeen jokaista kahta ostamaansa osaketta kohden. 27.7
Varma osallistui keväällä Talvivaaran osakeantiin täysimääräisesti, mutta on sen jälkeen koko ajan vähentänyt omistustaan. 31.7. 5.8. Kaikki teokset ovat huutokaupassa ensimyynnissä. Huutokaupattavat teokset ovat esillä kotisivuillamme konstoform.fi 1.9-15.9.2013 sekä galleriassamme 6.9-15.9.2013 välisenä aikana. Viimeksi Cevian liputti viime vuoden joulukuussa, jolloin Gardell siirteli osakkeita rahastosta toiseen. ”Pankin pääomasuunnittelun laatua ei voitu arvioida, sillä pankilta puuttuivat ajantasaiset kirjalliset periaatteet ja menettelytavat, joilla se tunnistaisi, mittaisi ja rajoittaisi vakavaraisuuteen kohdistuvia riskejä. Huutokaupassa teoksia mm seuraavilta taiteilijoilta: Tero Annanolli, Anita Jensen, Pekka Jylhä, Canal Cheong Jägerroos, Anssi Kasitonni, Stefan Lindfors, Hannu Palosuo, Silja Selonen 21.8. Vainuddsvägen 72–28 | FI-01150 Söderkulla | +358 50 554 3538 | info@konstoform.fi | konstoform.fi 15. TAITEEN ENSIMYYNTIÄ HUUTOKAUPPA 15.9.2013 14.8. Suurten asiakasriskien osalta pankki oli ylittänyt merkittävästi asiakasriskien enimmäismäärät ja laiminlyönyt niistä raportoinnin. 18.8. Gumbostrand Konst & Form järjestää 15.9.2013 klo 13.00 nykytaiteen huutokaupan. 13.8. 1.8. 6.8. 16.8. Cevian omistaa tätä nykyä 10,34 prosenttia Metsosta. Cevianin omistusosuus nousi viime perjantaina yli 10 prosentin liputusrajan. 3.8. 11.8. 20.8. 12.8. Christer Gardell Eufex ei totellut Fivaa FINANSSIVALVONTA ON antanut julkisen va- roituksen Eufex Pankille. Metso on jakautumassa kahdeksi yhtiöksi: Valmetiksi ja Metsoksi. Vielä osakeannin jälkeen Varman omistusosuus oli 8,7 prosenttia. miljoonaa Talvivaaran osaketta eli noin 4,92 prosenttia yhtiöstä. Omistusosuus oli tuolloin 8,32 prosenttia. 2.8. Sisäisen valvonnan puutteet olivat johtaneet tilanteeseen, jossa pankin hallitus ja ylin johto eivät saaneet oikeaa kuvaa taloudellisesta tilanteesta”, Fiva latelee. NOTEERATUT Gardell osti Metsoa ennen jakautumista RUOTSALAISEN SUURSIJOITTAJA Christer Gardellin rahastoyhtiö Cevian Capital on ostanut lisää Metsoa. 9.8. Fiva havaitsi laiminlyönnit keväällä 2012 hallinnon luotettavuutta koskevassa tarkastuksessa ja vuoden 2012 lopulla laaditussa valvojan arviossa, jossa tarkasteltiin konsernin merkittävimpiä riskejä ja riskinkantokykyä. Varma hivuttautuu eroon Talvivaarasta ELÄKEVAKUUTUSYHTIÖ VARMA omistaa enää 94 8.8. 17.8. Omistuksen arvo on noin 409 miljoonaa euroa. 10.8. Gardell vaati jakautumista jo viisi vuotta sitten. 7.8. 15.8. 4.8. 19.8
Nokia-myynti tuntuu jälkikäteen onnekkaalta, mutta Vaconista luopumisesta en voi olla kovin ylpeä. ”Työni puolesta noudatan niin sanottua kuukauden sääntöä saman osakelajin ostojen ja myyntien välillä”, Jukka Oksaharju sanoo. Osakeomistuksistani yli 90 prosenttia kohdistuu Suomen ulkopuolelle, kun otetaan huomioon, että Nordean kotipaikka on Tukholma. täimellä ja seuraan enemmän yhtiön kuin sen osakekurssin kehitystä. Painotan yritysjohdon laadun merkitystä. Pyrin löytämään liiketoimintoja, jotka menestyvät suhdannevaiheesta riippumatta. Jukka Oksaharjulle osingot ohittavat arvonnousun Meklari Jukka Oksaharju keskittää omistuksensa muutamiin yhtiöihin, jotka hän pyrkii tuntemaan läpikotaisin. Toisaalta lukio venähti nelivuotiseksi. Ostin samanaikaisesti Vaconia ja Nokiaa, 16 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Keskitän omistuksiani muutamiin yhtiöihin, jotka pyrin tuntemaan läpikotaisin. Ulkomaisiin omistuksiini lukeutuvat myös Coca-Cola, Hennes & Mauritz, IBM ja Sandvik.. joista luovuin vuosina 2005 ja 2006 – molemmista noin 14,50 euron kappalehintaan. Hän painottaa yritysjohdon merkitystä ja etsii liiketoimintoja, jotka menestyvät suhdannevaiheesta riippumatta. Luonnehdi itseäsi sijoittajana Mistä sait varat. Myös vuosien 2003–2007 nousukausi pörssissä auttoi saavuttamaan tavoitteen. Teksti Mikael Sjöström Kuva Antti Mannermaa M illoin aloit sijoittaa. Kolme suurinta omistustani eli Nordea, Sampo ja Coca-Cola muodostavat yli 80 prosenttia salkkuni markkina-arvosta. SIJOITIN VIIMEKSI HARKITEN. Mikä oli ensimmäinen sijoituksesi. Työskentelin osa-aikaisesti, koska halusin säästää nopeasti alkupääoman. Sijoitan mieluummin vuosien kuin kuukausien täh- Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Ensisijaisesti tavoittelen tuottoa suoraan yhtiöltä kasvavana osinkovirtana – en pyri siihen, että seuraava sijoittaja ostaisi osakkeeni huomenna eilisen hintaa kalliimmalla. Ensimmäisen oikean rahan sijoitukseni tein hieman ennen lukioon siirtymistä. Aloin seurata osakemarkkinoita yläasteella taloustietokilpailujen yhteydessä
Toisinaan vaarana on, että oma käsitys yhtiön todellisesta pitkän aikavälin ansaintakyvystä hämärtyy. Osakekauppaan he eivät ainakaan aurinkoisia päiviä uhranneet, sillä heidän salkunliikkeensä jäivät kesän aikana silmiinpistävän vähäisiksi. Saldo jäi vajaat 330 000 euroa ostovoittoiseksi. Sijoitustoimintani tähtää kasvavaan määrään valinnanvapautta ja vapaa-aikaa perheen kanssa. 17. Kesän kolmanneksi ostetuimmaksi osakkeeksi nousi UPM, jossa gurujen näkemykset menivät ristiin. KARMO RUUSMAA Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Tikkurila, joka on pörssilistautumisensa jälkeen kohentanut suhteellista kannattavuuttaan jatkuvasti. Vahvan toisen neljänneksen tuloksen julkistanutta hissiyhtiötä ostivat Hautaset, Ingmanit ja Pertti Laine. Omassa sijoitustoiminnassani yritän sen sijaan hahmottaa yhtiön pitkän aikavälin arvoa. TOMMI MELENDER OSTETUIMMAT Yhtiö Kone Metso UPM Fortum Stora Enso MYYDYIMMÄT Ostot, euroa 708 600 501 421 326 740 121 520 91 275 Yhtiö Sampo Elisa Neste Oil Cargotec Nokian Renkaat Myynnit, euroa -761 070 -263 040 -171 210 -135 697 -110 160 Ostot ja myynnit 10.6.–12.8.2013. Nordea, joka tulee kasvattamaan voitonjakoaan tuntuvasti lähivuosina ennen päätymistään keskieurooppalaisten suurpankkien kylkeen. Sen jälkeen jakaisin potin tasan Coca-Colan ja IBM:n kesken. MITÄ MIELESSÄ. Selvästi ahkerimmin sijoittajakuusikko myi Sampoa, reilulla 700 000 eurolla. Etsimme parhaillaan kakkosasuntoa Päijänteen rannalta. Täydellinen gurutaulukko sivulla 61. Työskentelet meklarina Nordnetissa. Mihin sijoitit viimeksi. Yhdessäkään yhtiössä sen paremmin ostojen kuin myyntien saldo ei noussut seitsennumeroisiin lukuihin. Yhtiön toimitusjohtaja Erkki Järvinen maalaa taivaanrantaan myös kasvukortin Itä-Eurooppaan ja Venäjälle. Ostoista vastasivat Hautaset ja Ingmanit. Julkaisen toisen sijoituskirjani tänä syksynä. GURUJEN SALKUT Gurut kävivät kesällä hissukseen osakekauppaa ARVOPAPERIN SEURAAMILLA suurilla yk- sityissijoittajilla taisi olla antoisa kesä uimarannalla ja harrastusten parissa. Nostin heinäkuussa omistustani tuntuvasti eQ:ssa, joka on nyt viidenneksi suurin yksittäinen sijoituskohteeni. Vuoden alusta gurujen omistusten arvo Helsingin pörssin vaihdetuimmissa osakkeissa on kasvanut runsaalla yhdellätoista miljoonalla eurolla. VAPAALLA. SIJOITIN VIIMEKSI JUKKA OKSAHARJU, 25 PROFIILI TÄHÄN ON TULTU Oma innostus auttaa alkuun, kurinalaisuus vie maaliin ja hullaantuminen tuo voiton. Nettomääräisesti sijoittajakuusikko osti OMXH25-indeksiin sisältyviä Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita yhteensä vajaalla 400 000 eurolla. Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. HYVÄN ELÄMÄN SIJOITUS Elämäni suurin onnistuminen ovat lapset. Metson osavuosiraportti sitä vastoin oli pettymys, mutta sijoittajakuusikko hankki yhtiön osakkeita nettomääräisesti yli puolella miljoonalla eurolla. Omistajalistalla olen sijaluvulla 81, ja tarkoituksenani on kasvattaa omistusta edelleen. Molemmat ovat ensiluokkaisia yhtiöitä ja turbulenssin tullen melko vakaita osingonkasvattajia, minkä lisäksi olettamani euron heikkeneminen tukisi euromääräisiä sijoitustuottoja. Menestyvä sijoittaja on lopulta maratoonari, ei pikajuoksija. Eniten gurut lisäsivät omistuksiaan Koneessa, jonka osakkeita tuli lisää heidän kuvitteelliseen kollektiivisalkkuunsa runsaan 700 000 euron edestä. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Hautasten omistukset metsäjätissä vähenivät, mutta Ingmanien ja Mikko Laakkosen kasvoivat. Sampo, joka on erinomaisesti johdettu ja suhdannekestävä laatuyhtiö. Meklari seuraa enimmäkseen osakkeen lyhyen aikavälin hintamuutosta. Vaihtaisin summan ensin dollareiksi nykyisellä 1,33 kurssilla. Myynneistä vastasivat Hautaset ja Mikko Laakkonen
Tornivaara on ollut alalla 28 vuotta, jolloin hän astui Postipankin valuuttakauppahuoneeseen. Hän jatkaa yritysasiakasyksikön johtoryhmässä. Tornivaara katsoo päältä ja johtaa joukkoa. Pankkikonkari istuu valmiiseen pöytään Danske Bankin luottomies Risto Tornivaara aloittaa toimitusjohtajana yli kymmenen vuoden palveluksen jälkeen. ”Pääsyy heikkenemiseen ovat liian matalat korot ja marginaalit. Sampo Pankin, sittemmin Danske Bankin, palveluksessa Tornivaara on ollut yli kymmenen vuotta. Nyt erämiehen saalistusvietti saa patoutua syyskuun puoliväliin saakka, jolloin alkaa metsälintujahti Mäntyharjun maisemissa. Henkilöasiakkaita Danske on rytäkässä menettänyt, mutta Tornivaara ei näe rakennemuutokselle vaihtoehtoa. Koneiden ja laitteiden hankkiminen on Danske Bankin tietojen mukaan piristymään päin. Asuntolainojen marginaalikisa voi kiristyä uudelleen, kun asuntokauppavolyymit laskevat”, Tornivaara sanoo. 18 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 ”Alalla ovat pitäneet haastavat ja mielenkiintoiset työtehtävät.” Komennuksia on ollut Lontoossa, Tallinnassa ja Kööpenhaminassa. Lamminen on siten pian eläköityvän Antero Jänneksen mahdollinen seuraaja. Konttoreita pankki on karsinut raskaasti, mutta tilalle nousee entistä kattavampaa mobiilipalvelua. Ne Danske Bankin johtaja lähtee tarkistamaan haulipyssyn kanssa, etupartiona pitkäkarvainen saksanseisoja.. Teho ennen markkinaosuutta Danske Bank Oyj:n tuotot painuivat ensimmäisen puolen vuoden aikana 10 prosenttia 306 miljoonaan euroon, korkokate heikkeni viime vuodesta 14 prosenttia. New Yorkissa Tornivaara joutui siivomaan Postipankin salkkua 1990-luvulla. 500 miljoonan markan tappiot aiheuttaneet johdannaiskaupat johtivat tuolloin Postipankin pääjohtajan Seppo Lindblomin eroon. Viimeisinä lomapäivinä Tornivaara tempaisi islantilaisesta koskesta kuiville yhdeksän lohta. Uusi työ kelpaa aloittaa onnistuneen kesäloman päätteeksi. IHMISET PÄÄLLYSMIES. ”Tiedän mökin tienoilta teeren poikueita”, Tornivaara myhäilee. Risto Tornivaara, 54, aloittaa Danske Bank Oy:n toimitusjohtajana syyskuun alussa, kun Johanna Lamminen siirtyy kaasuyhtiö Gasumin varatoimitusjohtajaksi. ”Katse on tarkennettava toimintaympäristöön. Danske Bankin eri toimialoilla Suomessa on omat johtajansa. Dansken väki väheni Suomessa peräti 500 henkilöllä. Tornivaaran sormi on talouden valtimolla, sillä tällä hetkellä hän toimii johtajana Danske Bank -konsernin yritysasiakkaat-liiketoimintayksikössä. Pieni ja heikko mutta hyvä signaali Suomen taloudessa on tervetullut. Teksti Mikko Laitila Kuva Marissa Tammisalo ” Y ritysten leasing-sopimusten kysyntä kasvoi kesä– heinäkuussa, mutta onko kyse korvausinvestoinneista vai talouden elpymisestä?” pohtii Risto Tornivaara. ”Terveen talouden merkki” olisi 3–4 proTornivaaran ei tarvitse aloittaa saneerauksilla, niitä on jo tehty. Danske Bankin markkinaosuus vaihtelee toimintamaittain, mutta esimerkiksi mobiilipalvelut skaalautuvat kaikille markkina-alueille.” ”Meidät tunnetaan rahasto- ja varainhoitopankkina”, Tornivaara kiittelee. Osin siksi Danske Bankin voitto paisui tammi–kesäkuussa 101 miljoonaan euroon viime vuoden 76 miljoonasta
Waltosen parhaat ratsut ovat tähän saakka olleet salkun suomalaisosakkeet Cargotec ja PKC. SALKKUKISA Jarl Waltonen vankassa johdossa Kamppailu etevimmän sijoituspanelistin tittelistä näyttää olevan kahden kauppaa. Vielä toukokuussa Kyyrönen oli niukin naukin omillaan, mutta nyt salkun arvo on pudonnut jo pakkaselle. Toisin kuin Arvopaperin 6–7/2013 rahastotaulukon yhteydessä väitettiin, Taaleritehtaan Taaleritehdas Parkki -rahasto on avoinna kaksi kertaa kuussa. 48,7 47,2 5,5 3,6 38,1 28,6 15 000 15 000 25 000 21 094 18 522 29 806 40,6 23,5 19,2 30 000 15 000 100 000 31 430 20 214 121 067 4,8 34,8 21,1 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 100 000 21 407 24 940 20 995 21 245 22 951 111 538 7,0 24,7 5,0 6,2 14,8 11,5 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 100 000 24 901 22 844 25 283 14 054 12 381 99 463 24,5 14,2 26,4 -29,7 -38,1 -0,5 SANNA KAJE Metso Tikkurila Tieto Shanghai A-osake -etf Vietnam MARKO KYYRÖNEN Nokia Oriola-KD Pöyry Outokumpu Aspocomp Oikaisuja Pörssirikkaat-selvityksestä (Arvopaperi 6–7/2013) Niklas Herlinin omistusten erittelyistä puuttuivat hänen Kone-omistuksensa. Niklas Herlin omistaa sijoitusyhtiönsä Mariatorpin kautta 8 000 000 Koneen osaketta, joiden arvo 59,50 euron kurssilla on 476 miljoonaa euroa. Parasta vauhtia Ekholmin salkussa on pitänyt Sampo, mutta erityisen hyvin on tuottanut myös riskihajautus Pakistaniin. Ekholmin salkusta löytyvät Tundra Pakistanfond olivat kirjoitushetkellä tuottaneet noin 17 ja 20 prosenttia, eivät 2,6 ja -1,7 prosenttia. Arvopaperissa 5/2013 sijoituspanelistien salkkukisan väliraportissa Anders Ekholmin salkun arvonlaskennassa oli virhe. Kiinan ja sitä myötä kaivosteollisuuden näkymien heikentymisestä on kärsinyt myös Metso, jonka kurssi on laskenut huipuista lähes aloituspäivän tasolle. Reportaasi: Teksti Mirko Hurmerinta Japanin pör ssikurimus Sijoittamisen 32. Korjauksen jälkeen perheen osakeomistusten kokonaisarvo nousee 333 miljoonasta 341 miljoonaan euroon ja sijaluku pörssirikastaulukossa vaihtuu yhdeksännestä kahdeksanneksi. tuottanut Tikkurila. Samaisessa selvityksessä Turvatiimin osakemäärä oli väärin, minkä vuoksi Gö- ran J. Kolmannelta sijalta löytyy FIMin pääanalyytikko Sanna Kaje, joka johti kisaa vielä keväällä. vuosike erikoislehti rta URILA TIKK joulukuu AJ SAVOLAINEN 2013. Kakkospaikkaa, reilun seitsemän prosentin päässä Waltosesta, pitää Anders Ekholm. Rahastoyhtiö Quorumin salkunhoitaja Marko Kyyrönen on puolestaan vain vahvistanut asemaansa kisan jumbona. Ei siis kerran kuussa, kuten jutussa sanottiin. Molemmat ovat nousseet osingot mukaan lukien jo lähes 50 prosenttia. Sijoituksista parhaiten on tähän mennessä ANDERS EKHOLM Sampo Huhtamäki Vontobel US Value Equity Morgan Stanley U.S. 29 730 29 431 21 099 20 714 27 620 128 594 Näitä osa kkeita Herlinit osta vat TAJAT JOHT ORY Finnair kaip aa Aasian-kok emusta HM Ä TALL IMES TARI Missä ova Erkon rah t at. Ekholmin salkun arvo oli tuolloin reilut 122 000 euroa. Niklas Herlinin omistuksen kokonaismäärä oli jutussa oikein. Property Fund Tundra Pakistan Fond 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 100 000 SUUR OMIS MSijoitus inne rahTuotto, % at 13.8.2013 2013. Nokian ja Pöyryn hyvä kurssikehitys ei juuri lohduta, kun samaan aikaan Outokummun arvosta on sulanut noin 30 ja Aspocompin lähes 40 prosenttia. Ehrnroothin perheen Turvatiimiomistukset olivat vain kymmenosaosa niiden todellisesta arvosta. Sittemmin Kajeen salkku on kuitenkin kärsinyt kehittyvien markkinoiden vaisusta kurssikehityksestä. Minne rahat SALKKUKISA 4.12.2012–13.8.2013 Sijoitus 4.12.2012 JARL WALTONEN Cargotec PKC TGS-NOPEC Betsson Autoliv Jarl Waltonen JOULU KUU 9,50€ 2012 12/2012 A rvopaperin sijoituspanelistien perinteisessä salkkukisassa kolmas kvartaali lähenee jo loppuaan. 19. Elokuun puolivälissä johdossa porskutti sijoittaja Jarl Waltonen, jonka omistusten arvo on noussut aloitushetkestä jo vajaat 29 prosenttia
REPORTAASI
REPORTAASI ORAVA POMPPAA PÖRSSIIN Helsingin pörssi saa alkavana syksynä uuden listayhtiön. Orava Asuntorahasto on Suomen ensimmäinen Reit-rahasto, jonka syömähampaita ovat vuokratuotto ja myyntivoitto. Teksti Mikko Laitila Kuvat Antti Mannermaa
Kvartaaliosinko ja pörssiin mars nanssikriisejä ei pidä jäädä murehtimaan, ja asuntomarkkinoita voitelee vielä pitkään matalana pysyttelvä korkotaso. Orava Asuntorahastojen tärkein tulonlähde ovat kuitenkin vuokratuotot, joiden osuuden pitää Suomen Reit-sääntöjen mukaan olla vähintään 80 prosenttia rahaston tuloista lukuunottamatta huoneistojen myynneistä saatavia tuloja. Erotuksesta syntyvä voitto sataa rahastoon sijoittavien laariin. ORAVA PÖRSSIIN O sta useampi asunto jopa 30 prosentin alennuksella, nauti muutama vuosi 3–6 prosentin vuokratuottoa ja myy asunnot lopulta markkinahintaan. 22 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Reit Asuntoja ympäri maan - - - Orava Asuntorahastossa on nyt omaa pääomaa 16 miljoonaa euroa, kun asuntosalkun arvo on 38 miljoonaa euroa. ”Näin piensijoittajat pääsevät osalliseksi tukkualennuksesta ja vastaavasti suursijoittajat pääsevät rahaston kautta hyötymään vähittäismarkkinoilla myynnistä”, Torasvirta kuvailee. ”Annin koko voisi olla 20–30 miljoonaa euroa, mikä kaksinkertaistaisi rahaston koon nykyisestä.” Samalla se liudentaisi nykyisten suuromistajien salkkujen tuhtia kokoa, mikä sekin on lain vaatimus: suurimman omistajan osuus Reitistä saa olla korkeintaan 10 prosenttia ensi vuoden lopussa. ”Olemme tuottohakuisempia kuin monet muut asuntosijoittajat. ”Helsingin pörssin arvostustaso on kansainvälisesti hyvä, tämän vuoden p/e ennuste on 17,1. ”Tällä jäljittelemme suoria asuntosijoituksia, jotka tuottavat kuukausittain. Nieminen Arvopaperissa toukokuussa. Maakuntakaupungista saatava vuokratuotto on selvästi Helsinkiä parempi”, Torasvirta sanoo. Syksyn aikana pörssiin listautuva Orava Asuntorahasto pystyy, ja kyytiin pääsee myös piensijoittaja. Harva piensijoittaja pystyy seuraamaan Niemisen houkuttelevaa neuvoa. Viime vuodelta rahasto maksaa noin 10 prosentin osinkoa – ja osinko tulee neljä kertaa vuodessa. ”Keskeinen osa sijoitusstrategiaamme on ostaa kokonaisuuksia ja myydä yksittäisiä huoneistoja”, Orava Asuntorahaston hallituksen puheenjohtaja Jouni Torasvirta aloittaa. Ja vaikka vaihto on euromääräisesti kehittynyt heikosti, kauppojen lukumäärä on kehittynyt hyvin.” Oravan hallitus päättää listautumisannin ehdot elo–syyskuun aikana, ja hallituksessa istuvan Torasvirran mukaan kyseessä on osakeanti, ei myynti. Neliöhinta vaihtelee Kauniaisten 5000 eurosta Kotkan 650 euroon. Rahaston tulisi pitää asuntoja vähintään viisi vuotta ylittääkseen verohuojennuslain edellyttämän minimiomistusajan. Yleisen taloustilanteen ennustetaan Suomessa vähitellen piristyvän”, Torasvirta, itse Helsingin pörssin entinen johtaja, innostaa. Niistä markkina-arvoltaan puolet on Helsingin seudulla, neljännes muissa vähintään 100 000 asukkaan kaupungeissa ja loput yli 20 000 asukkaan kaupungeissa. Asuntoja on yhteensä 500. Pörssiyhtiöön sijoittava maksaa osingosta ensi vuonna huojennuksen jälkeen 24 prosentin veron, Reitistä saatavasta osingosta pitää maksaa veroa koko 30 prosenttia. Orava Asuntorahasto loikkaa tänä syksynä pörssiin säilyttääkseen verovapautensa. Orava on Suomen ensimmäinen ja toistaiseksi ainoa Reit-rahasto. Näin verottaja asettaa sijoitusmuodon mahdollisimman tarkasti samalle viivalle perinteisen asuntosijoittamisen kanssa. Veroeh-. Voimme myös jatkuvasti siirtää myytyjen asuntojen arvonnousua osingoksi.” Tarkasti säännelty Reit-rahaston suomalainen ominaispiirre on sekin, että sijoittaja maksaa pääomatuloveroa koko osinkotulosta. ”Nyt on ihan hyvä ajankohta listautua. Lainsäätäjän Reit-rahastolle asettama veroporkkanan ehto on listautuminen. Näin voimme myös maksaa osinkoa enemmän verrattuna tilanteeseen, jossa koko vuoden osinkopotti, 10 prosenttia varallisuudesta, pitäisi maksaa yhdellä kertaa. Kun Orava Asuntorahasto ostaa kerralla kokonaisen talon, se saa asunnot 10–30 prosenttia alle yksittäisten asuntojen markkinahinnan, mutta myydessään ne se saa asunnoista normaalin vähittäishinnan. Reit on kiinteistöihin sijoittava osakeyhtiö, joka maksaa lähes kaiken sen toiminnasta kertyvän tuoton osinkoina. Tai osta kokonainen talo kerralla! Näin opasti alan mestari, kiinteistökeisari Jorma J
Kiinteistörahastolain mukaan Reit-rahaston on arvioitavat asunto-omaisuus käypään arvoon kvartaaleittain. ”Perustin Asuntorahastojen hallinnointiyhtiön Orava Rahastot vuonna 2009. Siksi asuntohintojen lasku romahduttaa Oravan tuloksen pahemman kerran. ”Pakko ei ole myydä, mutta emme jää kyttäämään korkeinta hintaa. Orava Asuntorahastoja kumppanukset omistavat eri yhtiöiden kautta yhteisesti ja erikseen. Rahaston kaksi suurinta omistajaa ovat kiinteistösijoittajat ja liikekumppanit Timo Valjakka ja Tapani Rautiainen sijoitus- yhtiöidensä kautta. ”Odotamme, että tammi–kesäkuussa oman pääoman vuotuinen tuotto on 10–15 prosenttia.” Jääkö Orava yksin. Jouni Torasvirta istuu Orava Rahastojen toimistossa Helsingin Katajanokalla ja kertoo mistä kaikki alkoi. Kovimpia vuokratuottoja Orava ottaa Lahden, Kotkan ja Tornion asunnoistaan, joissa bruttovuokratuotto on 10–12 prosenttia. Valjakka toimii vantaalaisen Lähiökiinteistöt Oy:n toimitusjohtajana, Rautiainen hallituksen puheenjohtajana. Olin jäänyt pörssistä pois puoli vuotta aiemmin ja 23. ”Tässä näkyvät onnistuneet hankinnat ja asuntohintojen kääntyminen nousuun”, Torasvirta sanoo. Takana kaksi suursijoittajaa Valtaosa Oravan asunnoista on tullut kolmen vuoden kuluessa rahaston suurimpien omistajien mukana apporttina, eli suurimmat rahaston 24 omistajasta ovat saaneet rahaston osakkeita antamalla rahan sijaan omien yhtiöidensä salkussa olleita asuntoja. ”Rahaston kannalta tämä on ollut hyvä tapa päästä alkuun. Kehnompikuntoisestakin voi saada kelpoa vuokratuottoa. Sijoittajista tunnetuin on Erkki Etola sijoitusyhtiönsä Etran kautta 7,5 prosentin osuudella. Kaksikko omistaa reilut 80 prosenttia rahastosta. Kun reilun 30 miljoonan arvoisen asuntomassan markkina-arvo arvo laski alkuvuonna puolitoista prosenttia, se näkyy tuloslaskelmassa 500 000 euron negatiivisena arvonmuutoseränä. Tämä johtuu siitä, että asunnon kauppahinta reagoi kuntoon voimakkaammin kuin siitä saatava vuokratuotto. Torasvirta pitää apporttisijoituksia hyvin toimivana. Vuokratuotoltaan heikoin on Kauniaisten arvokohde. On saatu kerralla tuottava salkku vuokralaisineen sekä rahaston kehittämiseen sitoutuneet omistajat, jotka tuntevat asuntokohteet entuudestaan.” Orava Asuntorahaston ensimmäisen vuosineljänneksen luvut eivät ole mairiteltavaa katseltavaa. ORAVA PÖRSSIIN REIT-PIONEERI JOUNI TORASVIRTA, 47 - - ASUNTOJEN MYYNTIVOITOT SATAVAT SIJOITTAJAN LAARIIN. Ja vaikka asuntojen arvo ei muissa kaupungeissa kehittyisi samaan tahtiin kuin pääkaupunkiseudulla, ostovaiheessa tuleva tukkualennus ja nopeahko asuntojen kierto pitävät tuottotasoa ylempänä.” ”Paras vuokratuotto ei tule parhaassa kunnossa olevista asunnoista, vaan tyydyttäväkuntoisista”, Torasvirta opastaa. Kun katsotaan tammi-kesäkuun lukuja, tilanne muuttuu dramaattisesti: Orava Asuntorahaston kuuden kuukauden tulos on 715 tuhatta euroa, liikevaihtoa kertyi 1,9 miljoonaa. tojen mukaan Orava Asuntorahaston asuntokannasta korkeintaan 10 prosenttia voi päätyä myyntiin vuosittain
24 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 jatkosuunnitelmat oli tuolloin jo pitkälle mietitty. Orava Asuntorahasto perustettiin kuusi viikkoa sen jälkeen kun Reit-rahaston toiminnan mahdollistava verohuojennuslaki astui voimaan marraskuussa 2010. Onko Orava Asuntorahasto suurten asuntosijoittajien asuntojen loppusijoituspaikka, Tapani Rautiainen. Torasvirta omistaa hallinnointiyhtiöstä enemmistön, muu henkilöstö loput. ”Reittien menestyksen salaisuus on likviditeetti”, hän sanoo. Pörssinoteerattu asuntorahasto on notkeampi kuin erikoissijoitusrahastomuotoiset asuntorahastot, joissa lunastusmahdollisuus on tyypillisesti neljä kertaa vuodessa. ”Ei missään nimessä. Hänen mukaansa Oravan tilanne on asuntohankinnan suhteen nyt toinen, kun rahasto on riittävän suuri ja listautuu. ORAVA PÖRSSIIN Asuntoja rahan sijaan ALKUVUONNA ORAVA Asuinkiinteistörahasto Oyj:n hallitus osti hallituksensa jäsenen Tapani Rautiaisen yhtiöltä Maakunnan Asunnot Oy:ltä 11 huoneistoa Lahdesta. Eri-. Oravasta tuli Suomen Reit-pioneeri tavallaan sattumalta. Tapani Rautiainen aloitti kiinteistösijoittamisen Keski-Suomen alueella 1990-luvun laman jälkeen teollisuuskiinteistöillä. Halusin kehittää jotakin uutta.” Listautuvan asuntorahaston hallinnoinnista vastaa hallinnointiyhtiö Orava Rahastot Oyj, joka saa vaivanpalkaksi 0,6 prosentin kiinteän hallinnointipalkkion ja tulossidonnaisen lisäpalkkion, jonka hallinointiyhtiö saa puoliksi rahaston osakkeina. Kommandiittiyhtiömuotoiset rahastot taas ovat yleensä 7–10 vuoden mittaisia, eikä niistä pääse pois kesken juoksuajan. Asuntokantaa on siirretty Oravaan apporttina, koska muutakaan keinoa asuntokannan kasvattamiseksi ei ole ollut. Ennen Oravan perustamista Torasvirta oli seurannut jo jonkin aikaa, miten Reit-rahastot maailmalla toimivat ja menestyvät. Oravalla ei olisi ollut omaa pääomaa kasvattaa asuntokantaa omin voimin”, Rautiainen sanoo
FIMkin aloitteli asuntorahastoa, jonka saattanee eteenpäin Sryhmä. Toistaiseksi testikäytössä oleva palvelu on Oravan pääanalyytikon Mikael Postilan käsialaa. ”ASUNTORAHASTOISTA ON tullut muoti-ilmiö. O-Orava paljastaa hintapyynnöt JULKISUUTTA ORAVA Asuntorahasto tu- lee ainakin saamaan asuntohintaindeksinsä kautta. Icecapital on rahastojen koolla mitattuna Suomen asuntorahastokuningas. Hankalaksi tilanne voi muodostua silloinkin, jos asunnot ovat isoissa erissä pienellä alueella. Kihelmöiväksi asetelman tekee se, että lähivuosina näiden rahastojen pitäisi realisoida asuntovarallisuutensa. Pääongelma on ollut se, että kiinteistöalan isot pelurit eivät tykkää Suomen Reit-rahastoja koskevasta lainsäädännöstä. Olemme keskustelleet asiasta sekä pörssin että Finanssivalvonnan kanssa. Nyt rahastoissa on noin 1100 asuntoa. OIKOTIE ORAVA-ASUNTOINDEKSI euroa/m2 3 200 3 100 3 000 2 900 2 800 helmi maalis huhti 2/2013 touko kesä heinä 8/2013 2 700 laisia hankkeita Reit-rahastojen perustamiseksi on ollut viime vuosina useita, Torasvirran mukaan toista kymmentä. Kun ensimmäisen rahaston juoksuaika päättyi 2012, omistajat päättivät jatkaa sitä kolmella vuodella. Perinteinen kommandiittiyhtiömuotoinen asuntorahasto, joita ovat lähes kaikki Suomen asuntoihin sijoittavat rahastot, ostavat kyllä asuntoja tukkuerissä, mutta asuntojen realisointia ne eivät ole vielä ratkaisseet. Näiden pääosin ky-muotoisten rahastojen tuotto tulee vuokratuotosta ja arvonnousu latautuu rahaston asuntomassan arvoon vuosien saatossa ja se realisoituu kun rahasto joskun puretaan. Sitä mietitään jo nyt monen asuntorahaston hallinnossa kuumeisesti. -palvelun tietoja analysoiva asuntohintaindeksi Oikotie Orava tulee julki syksyn aikana. ”Selvitämme mahdollisuutta muuttaa kommandiittiyhtiö julkiseksi osakeyhtiöksi. Vaihtoehtoja on runsaasti”, Majamaa sanoo. ”Ky-muotoiset asuntorahastot eivät pysty hyödyntämään tukkualennusta kuten me, sillä meitä ei haittaa myydä asuntoja yksitellen”, Torasvirta sanoo. Jos Icecapitalin Housing Fund I tai Sato listautuisi Reit-rahastona, niiden realisoitumattomien asuntojen arvonnousut verotettaisiin täysimääräisesti. Niiden myynti jatkuvalla syötöllä rapistaa hintatasoa. Sinnemaa uskoo, että taitavasti kasatuista vahvan kassavirran asuntokokonaisuuksista on mahdollista saada preemiota. Kun veronalainen yhtiö muuttu verottomaksi, luovutusvoittovero iskee siihen raskaimman kautta. Hänen mukaansa myös Reit-rahasto voisi olla vaihtoehto Icecapitalille. 25. Kerromme suunnitelmistamme lisää elokuun aikana.” Verovaikutukset onkin tutkittava tarkkaan, sillä jos olemassa oleva asuntorahasto siirtää nykyiset vuokraasuntonsa Reit-rahastoon, ne joutuvat maksamaan asuntojen arvonnoususta veroa. Käytännössä moni rahasto joutunee myymään asuntoja tukkuerissä, kuten ne ovat niitä ostaaneetkin. Asiakkaita ovat kosiskelleet niin Tapiola, Pohjola, Ålandsbanken kuin Taaleritehdaskin. Ohjelma skannaa tuhansien myynti-ilmoitusten hintapyynnöt läpi tunnin välein. Yksikään näistä ei ole startannut. ”Juuri tämän vuoksi Asuntoturvan rahastojen asunnot ovat sieltä täältä, mielestämme se oli ainoa vaihtoehto”, Asuntoturvan toimitusjohtaja Jaakko Sinnemaa sanoo. Tälloin paljousalennus on helposti 15–30 prosenttia. Ensimmäinen rahastomme täyttää kymmenen vuotta vuonna 2016. Ylimmät ja alimmat hintapyyntödesiilit järjestelmä siivoaa pois tilastoja pilaamasta. Suomen ensimmäisten asuntorahastojen joukkoon kuuluvat Asuntoturvan I ja II -rahastot, jotka se perusti Quorumin ja Auratumin kanssa. ”Mikään ei pakota meitä myymään. Oikotie Oravan etu asuntokauppatietoihin perustuviin indekseihin verrattuna on nopeus: se kertoo markkinoiden suunnan reaaliaikaisesti. Postila on kerännyt kokemusta asuntomarkkina-analyysista brittiläisen asuntomarkkina-analyysitalo Knight Frankin palveluksessa. Indeksi koostuu 10 suurimman kaupungin asuntojen hintapyynnöistä, järjestelmä seuraa hintapyyntöjä asuntotyypeittäin. Yhtiön kolmessa rahastossa on noin miljardi euroa asunnoissa kiinni, ja siten hyvät exitit ovat tulevina vuosina tarpeen. Suomalaisissa asuntorahastoissa on rahaa kiinni noin kaksi miljardia euroa. Mutta miten ja milloin. Niitä on perustanut lähes jokainen rahastoyhtiö, kun muutakaan uutta tuotetta ei ole keksitty”, sanoo Icecapitalin toimitusjohtaja Wisa Majamaa. Rahastojen toiminta-aikaa voi jatkaa tai niiden tilalle voi perustaa uuden rahaston. Rahastojen arvot ovat noin 40 ja 70 miljoonaa euroa, ja lähinnä pääkaupunkiseudun asunnoista koostuvaa salkkua hallinnoi Asuntoturva. Miten näistä asunnoista pääsee eroon. Kiinteistöala odotti Reit-lakia sormet syyhyten mutta pettyi veronhuojennuslain ankariin rajoitteisiin. Sijoittajille viime vuosien trendituote on tullut pakostakin tutuksi. Tilastokeskuksen asuntohintaindeksit tulevat julki 3–4 kuukauden viiveellä. Perushaaste on, että kun asuntoja myydään tukkuerässä, myös ostaja on ammattilainen
Ennakoivat suhdannemittarit kohentumassa talousmahti Saksan vetämänä. Meneekö maailmantaloudessa niin hyvin, että kurssinousu on perusteltua. Investoinnit edelleen huolestuttavan heikolla tasolla. MAAILMANTALOUS HAURASKIN TALOUSOPTIMISMI RIITTÄÄ SIJOITTAJILLE Osakekurssit liihottavat Yhdysvalloissa ja Euroopassa lähellä ennätyslukemia. Yritysten tuloskehitys vahvaa. TALOUSKASVU 4 3 2 1 0 -1 2011 26 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 2012 2013e 2014e -2 2012 2013e 2014e 0. BRITANNIA G20-maista vain Italia on keen Britanniaa huonommin. Asuntomarkkinoiden piristyminen tukevoittaa yksityistä kulutusta. Teksti Tommi Melender Kuvat Karmo Ruusmaa YHDYSVALLAT TALOUSKASVU Budjettisopeutus leikkaa kasvulukuja. 4 3 2 1 TALOUSKASVU 2011 4 3 2 1 2011 2012 2013e 2014e 0 EUROALUE Velkakriisi kummittelee edelleen, pankkisektori huonoissa kantimissa. Ennakoivat suhdannemittarit lupaavat pitkästä aikaa hyvää saarivaltakuntaan
Ilman tuntuvia rakenteellisia uudistuksia kasvutoiveet kuitenkin hupenevat. Pörssikurssit tunnetusti ennakoivat talouden käänteitä, joten niiden perusteella Draghin sanoille löytyy katetta. JAPANI TALOUSKASVU 6 5 Superelvyttävän rahapolitiikan varaan rakentuva Abenomics luo toiveita misestä. Britanniassa vastaavat luvut olivat parhaat sitten tammikuun 2004. Toisaalta se, että pahin on ohi, ei suinkaan tarkoita, että uusi nousukausi olisi ovella. Tärkeimmät osakeindeksit liikkuvat ennätystasoillaan tai niiden tuntumassa niin Yhdysvalloissa, Saksassa kuin Britanniassa. Näin kuvaili Euroopan keskuspankin pääjohtaja Mario Draghi talouden näkymiä elokuun alussa. ”Teollisuusmaiden odotukset ovat kääntyneet parempaan”, sanoo kansainvälisiin suhdanteisiin erikoistunut Elinkeinoelämän tutkimuslaitoksen tutkija Paavo Suni. Samalla hän VENÄJÄ Kiinan kasvuihmeen hiipuessa uhkaa päättyä myös raaka-ainebuumi. MAAILMANTALOUS P ahin on ohi. Nykyinen optimismi on varsin haurasta laatua. Yhdysvalloissa teollisuuden ja palvelualojen ostopäällikköindeksit liikkuivat heinäkuussa ylimmillä tasoillaan pariin vuoteen. Samaa mieltä tuntuvat olevan sijoittajat. kuitenkin ennusti suhdanteiden kohentuvan loppuvuonna, mikä selkokielellä tarkoittanee, että vaatimaton elpyminen vaihtuu taas maltilliseen elpymiseen. IMF:n mukaan riskit odotuksia heikommasta talouskehityksestä ovat varteenotettavampia kuin toiveet odotuksia paremmasta. Yhtälö on Venäjän kannalta huono: se on riippuvainen öljystä samalla kun teollisuusmaat nojautuvat yhä enemmän vaihtoehtoisiin energialähteisiin. Ellei maailmatalouden suhdannekuva syksyn aikana heikkene, nousuvoittoinen meno osakemarkkinoilla voi jatkua. Vanhan mantereen talousmahti Saksa viitoittaa elpymisessä tietä muille euromaille vahvistuvan kotimaisen kysyntänsä turvin. Velkakriisin koettelemalla euroalueellakin näkyy ennakoivien suhdannemittareiden perusteella merkkejä paremmasta. -1 2 TALOUSKASVU 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2011 2012 2013e 2014e 0 27. Epävarmuus kulminoituu poikkeuksellisen sitkeän taantuman koettelemaan euroalueeseen, joka ei ole vielä onnistunut selättämään velkakriisiä ja setvimään pankkisotkujaan. Siitä muistutti IMF laskiessaan kesällä maailmantalouden tämän vuoden kasvuennustettaan parilla kymmenyksellä 3,1 prosenttiin. Investointi- ja vientivetoinen talousmalli tekee tilaa yksityiseen kulutukseen perustuvalle talousmallille. 4 TALOUSKASVU 3 4 2 1 2011 KIINA 2012 2013e 2014e 0 2011 2012 2013e 2014e 3 2 1 0 Takavuosien kaksinumeroiset kasvuluvut ovat enää muisto vain. Maailman mahtavin keskuspankkipomo, Fedin pääjohtaja Ben Bernanke luonnehti tuoreessa julkilausumassaan talouskehitystä ”vaatimattomaksi”, kun aiemmin hän käytti ilmaisua ”maltillinen”. Sekin riittänee sijoittajille
Ikääntyvä väestö suvaitkuin kehittyvien maiden nuorempi väestö”, Lähitapiolan Jari Järvinen sanoo. Atlantin takana budjettisopeutusta sävyttää kiista Valkoisen talon ja kongressin republikaanien välillä, mutta periaatteessa siinä on kyse samanlaisesta säästöpolitii- Miten käy Japanin. Brasilian ja Venäjän kaltaiset maat ovat tavallaan Kiinan sijaiskärsijöitä, sillä Kiinan ruokkima raaka-ainebuumi siivitti niitä. On tuhoisaa kiristää vyötä laskusuhdanteessa. Sen uskottiin vihdoin nostavan Japanin teestä. Yksi jos toinenkin visionääri on ennustanut niiden nousevan maailmantalouden uusiksi voimatekijöiksi läntisten teollisuusmaiden menettäessä puhtiaan väestön vanhenemisen ja rakenteellisten ongelmien myötä. Yhtä kaikki maailmantalouden kasvu jää tänä vuonna vaatimattomammaksi kuin viime vuonna. Nykytilanteessa ei ole varaa velkavetoiseen elvytykseen, koska keskeiset teollisuusmaat ovat jo ylivelkaantuneita. Jenkkitalouden kasvua kuitenkin nakertaa mittava automaattinen budjettisopeutus. nen on ollut kituliasta, johtuu Paul Krugmanin kaltaisten keynesiläisten mielestä nimenomaan säästöpolitiikasta. Takavuosina tutuksi tulleet kaksinumeroiset kasvuluvut jäävät haaveeksi, kun talouden painopiste siirtyy investoinneista yksityiseen kulutukseen. Kiina tavoittelee tänä vuonna 7,5 prosentin talouskasvua. Luvut ovat toki suurempia kuin teollisuusmaissa, mutta jäävät kauaksi viime vuosikymmenen huippuvuosista. Keynesiläinen politiikka toimii, kun ollaan riittävän lähellä tasapainoa, mutta ei nykyisessä epätasapainotilanteessa”, Lähitapiolan pääekonomisti Jari Järvinen huomauttaa. Ne liittyvät nouseviin talouksiin ja ennen muuta Kiinaan. Sitä vastoin sellaisia yhtiöitä, jotka keräisivät voitot yksityisen kulutuksen kasvusta Kiinassa, ei Helsingin pörssistä liiemmin ole. Kiina piiputtaa IMF varoittelee suhdannekatsauksessaan, että vanhojen velka- ja tasapaino-ongelmien rinnalle on tullut uusia riskitekijöitä. Abenomics perustuu kolmeen nuoleen, joista ensimmäinen eli aggressiivisen elvyttävä rahapolitiikka on löytänyt tiensä maaliin. ”Kiina on ollut maailmantalouden veturi. Kaivosteollisuuden lisäksi monen investointihyödykkeitä valmistavan yrityksen vientinäkymät voivat myös heikentyä, kun talouskasvu Kiinassa hidastuu ja maa siirtyy investointivetoisuudesta kohti kulutusyhteiskuntaa”, Engdahl sanoo. ”Oma arvioni on, että Abenomics mutta siirtyminen pysyvämmin merkittäviä rakenteellisia uudistuksia, jotka herättävät poliittista vastustusta. TOKION PÖRSSISSÄ koettiin alkuvuonna hurjaa kurssinousua. Varsinkin Koneen, Metson ja Wärtsilän kaltaiset konepajayhtiöt saavat kiittää viime vuosien loistavasta tulos- ja kurssikehityksestään Kiinan kasvuihmettä. Uskon, että raaka-ainehintojen pitkä nousutrendi on nyt tullut tiensä päähän. Toinen nuoli eli kysynnän lisääminen julkisen vallan toimenpitein ei ole täysin napakymppiin osunut. Jos talouden hidastuminen johtaa tämän kuplan puhkeamiseen, seurauksena voi olla monen pankin ja yrityksen ajautu-. ”Esimerkiksi kaivosteollisuudessa on tehty viimeksi kuluneen vuosikymmenen aikana laajoja investointeja ja kasvatettu kapasiteettia. MAAILMANTALOUS ”Jos olemme onnekkaita euroalue pääsee kiinni talouskasvun syrjään ensi vuonna. Intiassa kasvuluvut liikkuvat viiden prosentin tuntumassa, Brasiliassa ja Venäjällä kahden ja kolmen prosentin huitteilla. Sen kasvun hidastuminen on ongelmallista ”N YK Y TIL ANTEESSA EI OLE VAR A A VELK AVETOISEEN ELV Y T YKSEEN.” ja mahdollinen äkkijarrutus olisi myrkkyä”, Paavo Suni sanoo. ”Säästämispolitiikka hidastaa kasvua lähivuosina, mutta parantaa kasvunäkymiä pidemmällä aikavälillä. Helsingin pörssin suurten yhtiöiden liikevaihdosta Kaukoitä muodostaa tuhdin siivun. Vielä onkin aikaista sanoa, onko Abenomics menestystarina vai hetken huuma. Yhdysvalloissa kasvuodotukset ovat huomattavasti paremmat kuin vanhalla mansysäyksen antaneet asuntomarkkinat ovat vihdoinkin piristymässä. Syynä oli sijoittajien innostus pääministeri Shinzo Aben uutta talouspolitiikkaa – Abenomicsia – kohtaan. Nyt näyttää kuitenkin siltä, että nousevien talouksien tulevien vuosien kasvuennusteita joudutaan tarkistamaan selvästi alaspäin. Se on vielä kaukana maalitaulun keskiöstä. ”Investointibuumin seurauksena Kiinan talouteen on syntynyt ylikapasiteettia, mahdollisesti jopa merkittävä investointikupla. 28 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 kasta – englanniksi austerity – jota muodossa tai toisessa noudattavat muutkin velkaantuneet teollisuusmaat. The Economist kirjoitti paljon huomiota saaneessa artikkelissa Kiinan investointi- ja vientivetoisen menestystarinan menettäneen puhtinsa. Yhdysvaltain viriävä kasvu ja euroalueen vakaampi kehitys pehmentävät osittain Kiinan hidastumisen vaikutuksia. Tämä on arka paikka monelle suomalaiselle yksityissijoittajalle. Vaikein eli kolmas nuoli liittyy rakenteellisiin uudistuksiin, joilla pitäisi luoda edellytykset pitkän ajan kasvulle. Tätä tarvitaan ehdottomasti, jotta suotuisa kehitys osakemarkkinoilla voisi jatkua”, FIMin sijoitusjohtaja Vesa Engdahl sanoo. Engdahl huomauttaa, että pahimmassa tapauksessa Kiinassa meneillään oleva murros voi olla uuden kriisin siemen maailmantaloudessa. Vesa Engdahlin mukaan Kaukoidän jättiläisen hidastuva talouskasvu vaikuttaa kauaskantoisesti monien globaalien yritysten tulosnäkymiin. BRIC-maiksi ristitty nelikko Kiina, Intia, Venäjä ja Brasilia on ollut vuosikaudet sijoittajien suurten toiveiden kohteena huiman kasvupotentiaalinsa vuoksi
Kirja antaa vinkit sijoitusasunnon ostamiseen ja vuokraamiseen prosessin pienimpiäkin yksityiskohtia myöten. » » Ilm. Joonas Orava, Olli Turunen Osta, vuokraa, vaurastu Vaurastu asuntosijoittamisella Kirjassa asuntosijoittamista tarkastellaan kattavasti niin turvallisuushakuisen kuin hyvää tuottoa etsivän sijoittajan näkökulmasta. Se esittelee arvolupauksen mahdollisia ulottuvuuksia ja näyttää esimerkein, miten yritys voi tunnistaa omat vahvuutensa ja saada kilpailuetua finanssipalvelumarkkinoilla. 45 € 2013, 336 sivua, sh. Myös velkavivun hallitusta käytöstä ja hyödyistä kerrotaan laajasti ja konkreettisin esimerkein. Mitä kaikkea voi tapahtua ja tapahtuu yritysten kulissien takana. syyskuu 2013, 305 sivua, sh. Kurkistus kulissien taakse Kim Lindström Puoli vuosisataa pörssin sisäpiirissä Mukaansatempaava teos kuvaa poikkeuksellisen avoimesti ja syvällisesti pörssin ja finanssialan valtavaa kehitystä 60-luvulta lähtien erittäin kokeneen sijoittajan ja vaikuttajan silmin nähtynä. 45 € Pekka Puustinen Vaihdantavallankumous Finanssipalvelun uusi logiikka Teos on ravisteleva keskustelunavaus, jossa yhdistyvät sekä teoreettinen tutkimusote että arvontuotannon arjen ymmärrys. » Julkaistaan 28.8. » 2013, 251 sivua, sh. 69 € Tilaa kirjatilaus@talentum.fi 020 442 4100 Talentumshop.fi 29
Talous- ja tuloskasvuennusteiden muutokset ovat tärkeitä – kohenevatko ne vai heikkenevätkö.” Myös globaalien pääomavirtojen seuraamisesta on Engdahlin mukaan hyötyä osakesijoittajalle. Ennätysmatalat korot ja setelirahoitus selittävät suurelta osin pörssikurssien viime vuosien nousua. Eniten häntä askarruttaa se, miten käy kehittyvissä maissa, joissa kasvunäkymät ovat heikentyneet yllättävänkin voimakkaasti. Niiden liikkeet saattavat heiluttaa myös pörssikursseja. Kriittiset äänet väittävät, että massiivinen rahapoliittinen elvytys on tehnyt sijoittajista narkomaaneja ja keskuspankeista huumediilereitä. Kiinan talouden kehitystä on myös syytä tarkkailla. Toisaalta investoinnit jäävät yleisesti odotettua pienemmiksi ja kasvu on entistä enemmän viennin ja yksityisen kulutuksen varassa.” Hän uskoo, että velkasaneerauksia tai ainakin velkahelpotuksia alemman koron ja pitemmän kuoletusajan muodossa voidaan odotella Saksan vaalien jälkeen. Kiinan talouden jyrkkää laskua ei ole vielä hinnoiteltu riskipitoisten sijoituskohteiden hintoihin.” Kaukoidän jättiläisen niukentuvat kasvuluvut heijastuvat väistämättä koko maailmantalouteen. Palkat nousivat kriisimaissa vuosina 2000–2008 lähes kaksi kertaa nopeammin kuin Saksassa. Tuorein esimerkki sijoittajien riippuvaisuudesta nähtiin viime keväänä, kun Fed viestitti aikeistaan vähentää määrällistä elvytystään loppuvuoden aikana. Jos Yhdysvaltain talouskehitys jatkuu suotuisana, Fed ryhtynee purkamaan määrällistä elvytystä syksyn mittaan. ”Kokonaisuutena rahapolitiikka säilyy lähimmän 6–12 kuukauden aikana kevyenä. Setelirahoituksella vain luodaan mahdollisuudet saneerata talouksia ja tehdä rakenneuudistuksia. ”On tärkeää tietää minne globaalit pääomavirrat suuntautuvat, koska markkinoiden käyttäytyminen riippuu paljon siitä mihin omaisuusluokkiin tai maantieteellisille alueille sijoitukset kanavoituvat.” minen vaikeuksiin. Ben Bernanken ja Mario Draghin kaltaisten rahapolitiikan supervaikuttajien kannanotot ja kommentit luetaan tarkkaan jokaista yksittäistä sananvalintaa makustellen. ”Kun on eletty pitkään yli varojen ja velkaannuttu pahasti, on saneerattava julkista sektoria. Ensimmäiset Fedin koronnostot nähtäneen vasta vuoden tai puolentoista kuluttua”, Jari Järvinen arvioi. ”Osakesijoittajan on syytä seurata erityisesti Kiinan talouden kehitystä. Koskenkylän mielestä keskuspankeilla ei lopultakaan ole välineitä saattaa talouksia terveemmälle pohjalle. Palkkojen lasku on välttämätöntä, koska ei voida devalvoida.” Pitkän linjan keskuspankkimies ei usko EKP:n pystyvän pelastamaan kriisimaita. Se taas voisi aiheuttaa kohtalokkaita seurauksia koko maailman- Keskuspankit diilereinä Nykymaailmassa sijoittajat jännittävät makrolukuja enemmän keskuspankkien linjauksia. Nykyistä säästöpolitiikkaa hän luonnehtii välttämättömäksi eikä lämpene keynesiläisten esittämälle kritiikille. Japanissa keskuspankki on saanut vasta massiiviset elvytystoimensa vauhtiin. Suhdannemittarit syyniin FIMIN SIJOITUSJOHTAJA Eurokriisi vielä tappamatta PITKÄN URAN Suomen Pankissa tehnyt Heikki Koskenkylä toimii nykyisin konsulttina ja seuraa taloutta yksityissijoittajan näkökulmasta. Lisäksi moni talousviisas uumoilee EKP:n harkitsevan negatiivista talletuskorkoa, jotta raha saadaan kiertämään taloudessa sen sijaan, että se jemmataan keskuspankin suojiin. Hidastuuko kasvu pehmeästi vai jyrkästi. Seurauksena oli tuntuva notkahdus osakemarkkinoilla. ”Olennaista on, että Yhdysvalloissa kasvu jatkuu ja euroalueella saadaan suhdannekäänne ennen ensi kevättä. Jos rahapolitiikka ei ole Kiinassa riittävän kireää, luottokuplan vaara on ilmeinen. Nollakorkolinjastaan se pitää kuitenkin edelleen kiinni. MAAILMANTALOUS Kiinan rysähdys uhkaa pörssejä LÄHITAPIOLAN PÄÄEKONOMISTIN Jari Järvisen papereissa yksi kysymys nousee ylitse muiden. Eikä ihme. Vanhalla mantereella Koskenkylä kehottaa pitämään silmällä euroalueen velkakriisin uusia käänteitä. Pitkän uran Suomen Pankissa tehnyt Heikki Koskenkylä muistuttaa, että Kiinassa keskuspankki joutuu menettelemään toisin kuin teollisuusmaissa. ”Lopullinen tie kriiseistä ulos on kilpailukyvyn parantaminen, julkisen talouden tasapainottaminen ja pankkisektorin vakavaraisuuden olennainen kohentaminen”, hän sanoo.. Sittemmin Bernanke ja kumppanit täsmensivät, että pelot rahapoliittisesta äkkijarrutuksesta ovat aiheettomia. Vanhalla mantereella EKP:lta saattaa tulla vielä yksi koronlasku. Pahimmassa tapauksessa setelirahoitus voi johtaa uusiin kupliin. ”Kilpailukyky on parantunut kaikissa kriisimaissa muun muassa palkkojen laskun ansiosta, mutta velka-asteet ja budjettivajeet ovat edelleen liian suuret.” 30 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Vesa Engdahl neuvoo osakesijoittajia seuraamaan tarkasti talouksien ennakoivia suhdannemittareita, kuten ostopäällikköindeksejä. ”Hidastuva kasvu merkitsee entistä kovempaa kilpailua, mikä taas johtaa valuuttasotien riskien kasvuun
Kiinteistöjen sijoitus-, rahoitus-, kehitys- ja palveluliiketoiminnan Vuosiseminaari Päätöksentekijöiden kohtaamispaikka! 7.–8.11.2013 Vuosiseminaarin 2013 tavoitteena on luoda uudenlaista ennakointiajattelua muutossignaalien tunnistamisesta liiketoimintojen kehittämiseen – tunnelmista päätöksiksi, asiakastiedosta kassavirraksi ja aineettomista kilpailueduista sijoituksiksi. Osallistumismaksu 1 350 euroa + alv. 24% Vuosiseminaarin järjestää Kiinteistöalan Koulutuskeskus Oy. Aulanko Hämeenlinna Ohjelmassa mielenkiintoisia aihealueita Älykkäästä sijoittamisesta Asuntoratkaisuista asuntosijoittamiseen Elinkeinorakenteen muutoksista paikallisiksi sijoitusympäristöiksi Seminaariohjelma, lisätiedot ja ilmoittautuminen: www
Keskeneräisten kansallisten ja kansainvälisten veroriitojen aiheuttamaa taloudellista riskiä ei välttämättä ole otettu huomioon yhtiön tilinpäätöksessä. Perinteisessä osakeyhtiölain edellyttämässä jakokelpoisten varojen riittävyyteen nojaavassa tasetestissä katse suuntautuu menneisyyteen. Miten maksukykyä on pörssiyhtiössä arvioitava ja kenen vastuulle se kuuluu. jatkaa normaalia liiketoimintaansa voitonjaon jälkeenkin. Teksti Janne Ruohonen O sakeyhtiön tarkoituksena on voiton tuottaminen osakkeenomistajille. Kaikki tilanteet kattavaa maksukykytestin viisastenkiveä ei ole. Finanssikriisit ovat nostaneet osakeyhtiön maksukyvyn arvioinnin aiempaa tärkeämpään asemaan. Maksukykytesti sen sijaan suuntaa vahvasti kohti tulevaisuutta. Kyse on siis isoista rahavirroista. Usein pörssiyhtiöillä on ennakoitavia epävarmuustekijöitä, joilla voi olla vaikutusta yhtiön tulevaan maksukykyyn. Tätä edellyttävät jo pörssiyhtiön taloudelliset raportointivaatimukset. Yrityksen johdon käytössä olevilla, tulevaisuuteen suuntaavilla taloudellisilla tunnusluku- ja kassavirtalaskelmilla onkin tärkeä rooli maksukykyä arvioitaessa. Arvioinnissa ei siis voi jättää huomioimatta tulevaisuuden tapahtumia. Yhtiöstä maksukykytestin vastaisesti jaettu. Yrityselämään kuuluu luonnollisena osana riskien ottaminen ja epävarmuus tulevasta – kaikkia riskejä ei ole tarkoitus pystyä ennustamaan. Myös yhteiskunnan taloustilanteen epävarmuus on huomioitava erityisesti suhdanneherkkien yhtiöiden maksukykytestin yhteydessä. Moni sijoittaja tekeekin sijoituspäätöksensä todennäköisen tulevan osinkovirran perusteella. Kilpailulainsäädännön vastaisesta toiminnasta langetettavat kilpailunrikkomismaksut saattavat myös olla huomattavia. Kenelle maksukykyarviointi kuuluu. SELVITYS PÖRSSIYHTIÖN OSINGONJAKO JA MAKSUKYKY A EG UT KI N A Osakeyhtiön varoja ei saa jakaa, mikäli yhtiö on maksukyvytön tai varojenjako aiheuttaa yhtiön maksukyvyttömyyden. Maksukykyarvioinnissa nämä kaikki kuitenkin pitää huomioida. Testi koskee kaikkia osakeyhtiön varojenjakotilanteita. Mitä oikein pitäisi arvioida. Kyse on erilaiset tilanteet huomioivasta tapauskohtaisesta ja kokonaisvaltaisesta arvioinnista, jossa ei saa unohtaa tulevaisuuden näkökulmaa. Maksukykytesti eli varojenjaon maksukykyvaatimus tuli osaksi osakeyhtiölakia, kun lakia uudistettiin vuonna 2006. Maksukyvyn arviointi tuleekin tehdä aina ennen varojen jakamista. Esimerkiksi meneillään olevasta kansainvälisestä riita-asiasta saattaa olla tulossa yhtiölle huomattava sopimussakko- tai N vahingonkorvausseuraamus. Vastuu yhtiön maksukyvyn varmistamisesta ja säilymisestä kuuluu pääsääntöisesti hallitukselle ja toimitusjohtajalle, joilla on paras tuntemus yhtiön taloudellisesta tilasta. Koska osakeyhtiön osakkeenomistajat ovat vain rajoitetusti vastuussa yhtiön velANNA EGUTKINA voitteista, varojenjaon sääntely on osakeyhtiöoikeuden keskeinen osa-alue: varoja voi osakkeenomistajille jakaa vain rajoitetusti lain sallimissa puitteissa. Viimeksi kuluneen kymmenen vuoden aikana suomalaiset osakeyhtiöt ovat jakaneet osinkoja 10–23 miljardia euroa joka vuosi. Ennakoitavissa olevat riskit on kuitenkin otettava arvioinnissa huomioon. Esimerkiksi useissa valtioissa toimivien yhtiöiden on paikallisen tarkastelun lisäksi kiinnitettävä huomiota myös globaaliin kontekstiin. Testiä koskevassa 32 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 AN säännöksessä todetaan, että varoja ei saa jakaa, jos jaosta päätettäessä tiedetään tai pitäisi tietää yhtiön olevan maksukyvytön tai jaon aiheuttavan maksukyvyttömyyden. Mitä maksukyvyn arviointi pitää sisällään. Maksukykytesti suojaa etenkin yhtiön velkojia, mutta sillä on merkitystä myös osakkeenomistajien ja potentiaalisten sijoittajien näkökulmasta. Suomessa osingoilla ja pääomanpalautuksilla on varsin suuri merkitys monille pörssiyhtiöiden osakkeenomistajille. Maksukykytestin keskeisenä tavoitteena voidaan nimittäin pitää sitä, että yhtiö voi MAKSUKYKYTESTIN VASTAISESTI JAETTU OSINKO ON LAITONTA VAROJENJAKOA. Käytännön työkaluja maksukyvyn arviointiin laissa ei kuitenkaan anneta, mikä tekee testistä epämääräisen. Myöskään konsernitilinpäätöstä ja varojen arvostamiskysymyksiä ei voi sivuuttaa maksukykyarvioinnissa. Arvioinnissa tulee kiinnittää huomiota yhtiön taloudelliseen informaatioon: tilinpäätösasiakirjoihin, toimintakertomukseen, välitilinpäätökseen sekä osavuosikatsauksiin
Maksukykyarviointi tulee osakeyhtiölain mukaan siis tehdä, mutta tehtyä arviointia ei ole Suomessa pakko dokumentoida. Millaisia ovat projektirahoituksen ajankohtaisimmat trendit sekä kotimaassa että kansainvälisesti. » Ilmoittaudu lakikoulutus@talentum.fi, 020 442 4100 Talentumlakikoulutus.fi Oikeudet muutoksiin pidätetään. Osakeyhtiön maksukyvyn tulee kuitenkin myös vähemmistöosingonjaon tilanteessa säilyä. Osinkoa jakaneista yhtiöistä kuitenkin noin kolmessa pörssiyhtiössä viidestä maksukykytestin suorittamisesta oli maininta hallituksen voitonjakoehdotuksessa (2007–2011). Vähemmistöosingon vaatimisen yhteydessä esimerkiksi yhtiön johto tai enemmistöosakkeenomistaja saattaakin vedota yhtiön maksukykytestiin perusteluna vähemmistöosingon jakamatta jättämiselle. Lakimiesliiton jäsenet ja julkinen sektori 547,50 € + alv 24 %. KTT Janne Ruohonen toimii yritysjuridiikan yliopistonlehtorina Tampereen yliopiston johtamiskorkeakoulussa. SELVITYS osinko on laitonta varojenjakoa. Maksukykyä tulee arvioida sekä osingonjakopäätöksen ajankohtana että jaon täytäntöönpanon ajankohtana. Projektirahoitus 12.9. Esimerkiksi pörssisijoittajien ja velkojien näkökulmasta olisi kuitenkin toivottavaa, että maksukyvyn arviointiperusteet kirjoitettaisiin auki. Pörssiyhtiön osakkeenomistaja voi ensisijaisesti joutua palauttamaan saamansa maksukykytestin vastaisesti jaetun osingon. Pörssiyhtiön pienosakkeenomistajaa tuskin voitaisiin saattaa vahingonkorvausvastuuseen maksukykytestin vastaisesta jaosta. Maksukyky vai vähemmistöosinko. Vahingonkorvausvastuunsa välttääkseen yhtiön johdon on tarvittaessa myös pystyttävä osoittamaan, että se on arvioinut yhtiön maksukykyä asianmukaista huolellisuutta noudattaen. Ajankohtien välillä yhtiön maksukykynäkymissä on saattanut tapahtua olennaisia muutoksia. Ruohonen on tarkastellut kattavasti maksukykytestin osa-alueita ja vastuukysymyksiä väitöskirjassaan Osakeyhtiön voitonjaon maksukykytesti ja vastuu maksukyvyn säilymisestä (2012). Vähemmistöosakkeenomistajilla (1/10 kaikista osakkeista) on Hallitsetko projektirahoituksen uudet mahdollisuudet. Helsinki Tunnetko Basel III ja Solvenssi II -sääntelyhankkeiden vaikutukset projektirahoitukseen. Osakeyhtiölain mukaan yhtiökokous voi valtuuttaa hallituksen päättämään osingon jakamisesta. Siihen ei toki ole ollut velvollisuuttakaan. Tällaisessa tilanteessa yhtiön johdon ja/tai enemmistöosakkeenomistajan on kyettävä asiallisesti perustelemaan, miksi vähemmistöosinkoa ei tilikaudelta voida jakaa. Maksukykyarvioinnin konkreettista sisältöä ehdotuksissa ei kuitenkaan sen tarkemmin ole avattu. Maksukyvyttömyyteen johtavaa osingonjakopäätöstä ei siis saa panna täytäntöön. Tiedätkö, kuinka projektirahoitusta voi hyödyntää uusiutuvan energian investoinneissa. Velkojia suojaava maksukykysäännös ja vähemmistön turvaksi säädetty vähemmistöosinkosäännös saattavat joskus joutua törmäyskurssille. 33. nimittäin tietyin rajoituksin mahdollisuus vaatia yhtiökokouksessa vähemmistöosinkona vähintään puolet tilikauden voitosta, josta on vähennetty yhtiöjärjestyksen mukaan jakamatta jätettävät määrät. Tilanteesta riippuen vastuuseen maksukyvyn vastaisesta osingonjaosta saattavat joutua myös hallintoneuvosto, yhtiökokouksen puheenjohtaja, osakkeenomistaja ja tilintarkastaja. Vähemmistöosinkoa ei siis saa jakaa, mikäli yhtiö on maksukyvytön tai jako aiheuttaa maksukyvyttömyyden. Tällaisen velvollisuuden asettaminen vaatisi lainmuutoksen. Vahingonkorvausvastuun osalta pörssiyhtiön osakkeenomistajan vastuukynnys on johdon vastuuarvioinnin kynnystä korkeammalla. Tällaisessa tilanteessa hallituksen tulee luonnollisesti arvioida maksukyky uudelleen osingonjaosta päättäessään. Tule päivittämään tietosi projektirahoituksen juridiikasta sekä parhaista käytännöistä! Hinta 730 € + alv 24 %
ALIX MINDE REPORTAASI 34 ARVOPAPERI ELOKUU 2013
Finanssikriisin jälkeistä kurssiromahdusta mojen ajautuvan rahoituskriisiin. Suomessa päästiin tasan kuuteen prosenttiin. Taloustaantuma koettelee Kiinteistösijoitusyhtiöiden liiketoimintaan kuuluu olennaisesti velkavivun käyttö, joten ne ovat herkkiä suhdannevaihteluille ja rahoitusmarkkinoiden häiriöille. KUUKAUDEN OSAKE Kivitaloja Helsingin vai Tukholman pörssistä. Perinteisesti ruotsalaiset kiinteistösijoitusyhtiöt on hinnoiteltu suomalaisia korkeimmilla arvostuskertoimilla. telun taustalta löytyy osakkeiden paremman likviditeetin lisäksi myös taloudellisia perusteita, sillä suhdannenäkymät ovat länsinaapurissa suotuisammat ja kiinteistömarkkinat vireämmät. Viime vuosina Ruotsi on ollut kiinteistösijoittajille otollisin apaja Pohjoismaissa. Kaupan alalla moni toimija on valitellut vähittäiskaupan heikkoutta, mutta liiketilaja kauppakeskusmarkkinat ovat pitäneet varsin hyvin pintansa. Ruotsissa suhdannekuva on kirkkaampi, minkä vuoksi kiinteistösektorista kiinnostuneen osakesijoittajan kannattaa vilkuilla Tukholman pörssiin. Taloustaantuma rassaa suomalaisia kiinteistöyhtiöitä, vaikka varsinainen ahdinko ei niitä uhkaakaan. Ruotsin-kortilla pääsee käsiksi myös asuinkiinteistöihin, jotka eivät kuulu suoesittelemistämme ruotsalaisyhtiöistä Balderin omistuksista runsaat neljäkymmentä prosenttia koostuu asuinkiinteistöistä. Niin ei kuitenkaan käynyt. Näin saa salkkuunsa palasia kivitaloista, ostosparatiiseista tai teknologiakeskuksista joutumatta huolehtimaan omaisuusmassan hallinnoinnista ja ylläpidosta. Tukholman pörssissä useampikin kiinteistösijoitusyhtiö – esimerkiksi Castellum, Fabege, Hufvudstaden, Wallenstam ja Wihlborgs – hinnoitellaan tasearvoonsa tai sen yläpuolelle. Konsensusennusteiden mukaan talouskasvu jää tänä vuonna yhden prosentin verran miinukselle ja karttuu ensi vuonna vaivaiset 1,1 prosenttia. Markkinaromahdus painoi niiden p/b-luvut selvästi ykkösen alapuolelle, ja nykyisin ne liikkuvat 0,8–0,9 tasolla. Suomen perspektiivistä tarkasteltuna nykytilanne ei näytä kovin ruusuiselta, kaan. Kotoisessa Helsingin pörssissä valittavana on tuttu kolmikko: Citycon, Sponda ja Technopolis. Niillä on omaleimaiset, tarkasti fokusoidut bisnesmallinsa. Nordean analyytikko Paavo Ahonen pitää sitä perusteltuna. Poikkeukhullut vuodet, jolloin Cityconin, Spondan ja Technopoliksen osakkeet liikkuivat tuntuvasti tasearvonsa yläpuolella. Myös kiinteistöjen arvoihin kohdistuu painetta parhaiden sijaintien ulkopuolella”, Ahonen sanoo. Tilannetta auttaa se, että hyvistä liiketiloista ei ole syntynyt 35. Kaupan päälle saa hajautushyödyt. Yleiseurooppalaista markkinadataa tuottavan IPD:n mukaan länsinaapurista irtosi viime vuonna 6,4 prosentin kokonaistuotot. Teksti Tommi Melender V aivattomin tapa sijoittaa kiinteistöihin on ostaa niihin sijoittavien yhtiöiden osakkeita pörssistä. Osakesijoittajalle avautuu huimasti lisää valinnanvaraa, jos hän suuntaa katseensa länsinaapuriin, sillä Tukholman pörssiin on listattu iso liuta kiinteistösijoitusyhtiötä. Viime kuukausina hinnoitkaventunut. ”Talousnäkymät pitävät tilakysynnän heikkona ja vaikeuttavat siten vuokraustoimintaa erityisesti toimisto- ja logistiikkakiinteistöissä. ”Suomen kiinteistöosakesektorin arvostustaso on kokonaisuutena nyt lähempänä oikeaa tasoa”, hän sanoo
Sijoittajat eivät saa korkosijoituksilleen kunnon tuottoa, mikä lisää kiinteistöjen houkuttelevuutta ja tukee niiden hintakehitystä etenkin parhailla sijaintipaikoilla. ”Spondan ja Technopoliksen osakekurssien ja arvostuksen noustua viime kuu- kausina niiden osakkeet ovat lähempänä oikeita tasojaan, etenkin kun muistetaan, että toimistomarkkinoiden lyhyen ajan riskit ovat edelleen huomattavia. Pohjanlahden takana vireämpää Suhdannehuiput ovat kaukainen haave Ruotsissakin, mutta talousnäkymät ovat Suomea kirkkaammat. HY VISTÄ LIIKETILOISTA EI OLE SY NT Y N Y T YLITARJONTA A. 36 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 ylitarjontaa. Kauppakeskukset pitävät pintansa heikommissa- kin suhdanteissa. Ulkomaiset sijoittajat häärivät ruotsa-. Kuvassa Cityconin lippulaivoihin lukeutuva Tampereen Koskikeskus. Cityconin arvostus on yhä verrokkejaan alhaisempi ja liiketoiminnan näkymät vakaat, joten nostaisin Cityconin osakkeen tällä hetkellä ykkösvaihtoehdoksi”, Ahonen sanoo. CITYCON KUUKAUDEN OSAKE VAKAA. Positiivista – niin Suomessa kuin Ruotsissa – on matala korkotaso. Cityconia ja Spondaa analyytikkokunta kehottaa ylipainottamaan. Analyytikoiden yleisnäkemys puolestaan suosii Technopolista, joka ainoana kolmesta saa konsensussuosituksekseen ”osta”. Ennusteiden mukaan kokonaistuotanto kasvaa tänä vuonna 1,3 ja ensi vuonna 2,1 prosenttia. Helsingin pörssin kiinteistöyhtiöistä Ahonen pitää tällä hetkellä houkuttelevimpana Cityconia, joskin tähdentää, että erot yhtiöiden välillä eivät ole kovin suuria
Toukokuun lopussa yhtiö osti Vilnasta toimistokampuksen 63 miljoonalla eurolla. Se on vahvuus, sillä viime aikoina kiinteistömarkkinoilla on entisestään korostunut juopa prime-kohteiden ja toissijaisten kohteiden välillä. Vilnan-ostoksen jälkeen yhtiö nosti arviotaan tämän vuoden liikevaihdon ja käyttökatteen kasvusta 14–17 prosenttiin. 2012 2013e 2014e 13,3 0,8 4,4 12,4 0,8 4,6 11,8 0,8 4,9 P/e P/b Osinkotuotto, % 37. Venäjän kiinteistösalkun arvo liikkui 270 miljoonassa eurossa. Toisella vuosineljänneksellä hallintokustannukset pienenivät liki kolmella miljoonalla eurolla ja nettovuokratuotot kasvoivat liki viisi prosenttia. Strategisiin tavoitteisiin lukeutuu Venäjän osuuden nostaminen 10–20 prosenttiin taseesta. Taantuma näkyy tulosluvuissa. Cityconin kiinteistökannan arvosta Suomen osuus on 52 prosenttia, Ruotsin 38 prosenttia ja Baltian kymmenen prosenttia. Kasvutarinansa vuoksi Technopolis niukensi osinkopolitiikkaansa kolmanneksen nettotuloksesta. Sijoituskiinteistöjen käypä arvo on runsaat miljardi euroa, josta Viron osuus on runsaat 60 ja Venäjän vajaat 60 miljoonaa euroa. Ulkomailla Sponda on pitänyt mataCitycon, joka on satsannut voimakkaasti Pohjoismaihin ja Baltiaan. Vaikka taloudessa menee heikosti, Technopolis ei ole hillinnyt kasvupyrkimyksiään. Kehitysinvestoinnit ovat olleet alkuvuonna jäissä. Oulun vaikeudet näkyvät kuitenkin sikäläisen vuokrausasteen mataluutena. Viime vuosikymmenen alussa bisnekset laajenivat logistiikkakiinteistöihin. Vuokrausaste oli toisella vuosineljänneksellä 95 prosenttia ja kiinteistöjen arvot pitivät pintansa, mikä korostaa kauppakeskusliiketoiminnan defensiivistä luonnetta epäsuotuisassa taloustilanteessa. Palveluiden osuus liikevaihdosta liikkuu vajaassa viidessätoista prosentissa. Takavuosina Technopolis tunnettiin Nokia-riippuvaisuudestaan, mutta matkapuhelinjätti muodostaa enää vain vähäisen siivun liiketoiminnasta. Vajaakäyttöaste pyörii 12 prosentissa, ja etenkin logistiikkakiinteistöillä on vaikeuksia. Prime-kohteiden arvot säilyvät, mutta huonoimpien sijaintien kohteissa on ollut hinnanlaskupainetta. Sponda sai alkunsa 1990-luvun alussa, kun Suomen Pankki siirsi siihen SKOPin kiinteistöomaisuuden. Yhtiön johto korostaa operatiivista tehokkuutta. ja kehittää toimisto-, liiketila- ja logistiikkakiinteistöjä Suomen ja Venäjän suurimmissa kaupungeissa. Osinkonälkäiselle sijoittajalle Citycon on pohjoismaisen kiinteistösektorin houkuttelevimpia osakkeita. 2008 Sponda suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 2013 3,0 2,0 2008 2013 2013e 239 135 68 249 149 87 2014e 255 153 96 Liikevaihto, meur Käyttökate, meur Voitto ennen veroja, meur 2012 2013e 2014e 0,20 0,14 0,19 0,15 0,20 0,15 Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 2008 2012 2013e 2014e 258 173 109 268 171 112 274 179 115 Liikevaihto, meur Käyttökate, meur Voitto ennen veroja, meur 2012 2013e 2014e 12,4 0,9 5,6 13,0 0,9 6,1 12,4 0,9 6,1 P/e P/b Osinkotuotto, % 2012 2013e 2014e 107 56 34 125 65 53 136 71 54 2012 2013e 2014e 0,43 0,20 0,48 0,21 0,52 0,22 2012 2013e 2014e 11,9 1,0 3,9 10,8 0,8 4,1 9,8 0,8 4,3 TULOS & OSINGOT 2012 2013e 2014e 0,29 0,17 0,31 0,18 0,33 0,19 Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa ARVOSTUS ARVOSTUS ARVOSTUS euroa 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 2013 LIIKETOIMINTA TULOS & OSINGOT TULOS & OSINGOT P/e P/b Osinkotuotto, % 1,0 LIIKETOIMINTA LIIKETOIMINTA Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa euroa 5,0 Technopolis suomalaiset osakkeet keskimäärin 4,0 LÄHDE: FACTSET Citycon suomalaiset osakkeet keskimäärin Liikevaihto, meur Käyttökate, meur Voitto ennen veroja, meur KURSSIKEHITYS KURSSIKEHITYS KURSSIKEHITYS 2012 Technopolis on laajentanut bisneksiään Venäjälle ja Baltiaan. Liiketoiminnan kivijalan muodostavat Helsingin keskustassa ja Ruoholahdessa sijaitsevat toimisto- ja liiketilat. Koko konsernin vuokrausaste liikkuu selvästi 90 prosentin paremmalla puolella. Tunnetuimpia kohteita ovat Iso Omena Helsingissä, Kista Galleria Tukholmassa, Rocca al Mare Tallinnassa ja Koskikeskus Tampereella. Sijoituskiinteistöjen käypä arvo oli kesäkuun lopussa vajaat 3,3 miljardia euroa. Cityconin lippulaivat eli kauppakeskukset sijaitsevat vetovoimaisilla paikoilla. KUUKAUDEN REPORTAASI OSAKE Citycon kestää laskukausia Sponda vetäytyi siilipuolustukseen Technopolis ei tingi kasvusta ERIKOISTUNUT VÄHITTÄISKAUPAN OMISTAA, VUOKRAA TEKNOLOGIAKESKUKSISTAAN tunnettu kiinteistöihin, etenkin kauppakeskuksiin
Alkuvuonna Hufvudstadenin vajaakäyttöasteet nousivat hieman ja liikkuivat viidessä prosentissa. Osake on niin tulos- kuin taseperusteisesti todella tuhdisti hinnoiteltu. Ericssonin uusi pääkonttori Tukholman Kistassa kuuluu Klövernin suurhankkeisiin, mutta pelkkää iloa siitä ei ole koitunut. jotka muodostavat 46 prosenttia salkun arvosta. Salkussa on kaikkiaan 30 kohdetta. Toisaalta talouden elpyminen varmistaa sen, että muutenkin perusvahva vuokrakysyntä Tukholman ja Göteborgin parhaissa sijainneissa kehittyy suotuisasti. KURSSIKEHITYS KURSSIKEHITYS KURSSIKEHITYS Balder suomalaiset osakkeet keskimäärin Hufvudstaden suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 100 80 60 40 2008 2013 20 2012 2013e 2014e 180 123 173 185 127 124 190 132 117 2012 2013e 2014e 0,40 0,30 0,45 0,32 0,45 0,33 Liikevaihto, meur Käyttökate, meur Voitto ennen veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa P/e P/b Osinkotuotto, % 2013e 2014e 198 122 165 211 130 138 221 144 93 2012 2013e 2014e 24,0 1,2 3,1 21,5 1,2 3,3 21,3 1,2 3,5 P/e P/b Osinkotuotto, % 2013e 0,42 0,00 0,48 0,00 0,46 0,00 2008 Liikevaihto, meur Käyttökate, meur Voitto ennen veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 2012 2013e 2014e 227 132 27 252 150 103 260 156 89 2012 2013e 2014e 0,28 0,17 0,33 0,18 0,35 0,20 2012 2013e 2014e 11,2 0,7 5,5 9,8 0,7 5,6 9,1 0,6 6,2 ARVOSTUS 2014e 2012 2013e 14,4 1,0 0 12,8 0,9 0 13,3 0,9 0 2014e 38 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 euroa 35 30 25 20 15 10 5 2013 TULOS & OSINGOT 2012 ARVOSTUS ARVOSTUS Klövern suomalaiset osakkeet keskimäärin LIIKETOIMINTA 2012 TULOS & OSINGOT TULOS & OSINGOT Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 2008 euroa 60 50 40 30 20 10 0 2013 LIIKETOIMINTA LIIKETOIMINTA Liikevaihto, meur Käyttökate, meur Voitto ennen veroja, meur Klövernilla tärkeässä asemassa. P/e P/b Osinkotuotto, %. Viime vuosikymmenien tilastot osoittavat asuntojen vuokrien nousseen Ruotsissa selvästi kuluttajahintoja enemmän. Balder oli alkuvuoden kurssiraketti Tukholman pörssin kiinteistösektorilla. Lisäksi asuinkiinteistöjen arvot ovat kehittyneet suotuisasti. Sijoittajia kiinnostaa yhtiössä nimenomaan asuinkiinteistöjen suuri osuus. Balderin asuntokanta sijaitsee valtaosin keskustojen ulkopuolella kasvavissa lähiöissä, mikä takaa vilkkaan kysynnän ja tuo neuvotteluvoimaa. Yksittäisistä asiakkaista selvästi merkittävin on Ericsson, joka muodostaa 13 prosenttia vuokratuotoista. Tukholman maamerkkeihin lukeutuva NK:n tavaratalo kuuluu Hufvudstadenin tytäryhtiölle. Balderin toimistokiinteistöjen vuokratuotoista noin viidennes tulee Tukholman keskustan alueelta, jossa elpyminen näkyy vahvimmin. Ruotsin elpyvä talous virittää toiveita myös toimisto- ja liiketilojen vuokrien noususta. Kiinteistöjen arvoissa ei tapahtunut suuria muutoksia. Monille sijoittajille hintatasot alkavat olla jo liian kovia. Se ei lupaa erityisen hyvää Hufvudstadenin salkun arvonkehitykselle. Rahalliset panokset eivät ole järisyttävät, mutta kärhämä suurimman asiakkaan kanssa luo epävarmuutta. Useimmat asiantuntijat uskovat asuntojen antavan nykyisessä tilanteessa parempia vuokratuottoja kuin toimisto- ja liiketilojen. Se lupaa yhtä lailla vakautta kuin hyviä tuottoja. Alkuvuonna yhtiöt kiistelivät vuokrasopimuksen yksityiskohdista, ja Klövern joutui riidan vuoksi tekemään kahdeksan miljoonan kruunun varauksen huhti–kesäkuun osavuositulokseensa. KUUKAUDEN OSAKE Hufvudstadenin kiinteistöt hintavia Balder erottuu asunnoilla Klövern nojautuu Ericssoniin YDINBISNEKSEN MUODOSTAVAT VAHVA PAINOTUS asuinkiinteistöissä, YRITYS- JA TEKNOLOGIAKESKUKSET ovat toimistoja liiketilat Tukholman ja Göteborgin keskeisillä paikoilla. Oman värinänsä osakkeeseen tuovat fuusiospekulaatiot. Klövern on hankkinut 28 prosentin nurkan Oslon pörssiin listatusta logistiikkakiinteistöihin erikoistuneesta Tribonasta. Toimistokiinteistöjen osuus on 33 ja kauppakiinteistöjen 14 prosenttia. Hufvdustadenin näkymät ovat vakaat, mutta suurta kasvutarinaa niihin ei sisälly. Jos talouden elpyminen parantaa virettä kiinteistömarkkinoilla, yhtiössä piilee nousupotentiaalia. Tukholman keskustan prime-kohteiden nettotuottovaatimukset ovat painuneet länsimaisessa vertailussa huomattavan matalalle tasolle. Kolmen seuraavaksi suurimman osuus jää kahteen prosenttiin. Tärkeimpiä asiakastoimialoja ovat pankit, lakitoimistot, tietotekniikka, media ja mainonta. Sijoittajien huomio kiinnittyy Klövernissä huomattavaan velkavipuun ja kiinteistöjen korkeisiin tuotto-odotuksiin
Alkuvuonna nettotuottovaatimukset Tukholman prime-kohteissa liikkuivat 4,6 prosentissa, kun Helsingissä vastaava lukema pyöri 5,5 prosentin tasolla. Toisin sanoen hintatasot ja kysyntä ovat selvästi kovemmat länsinaapurin pääkaupungissa. Samaan aikaan elpyvä talouskehitys tukee vuokratuottoja ja käyttöasteita. Balder on ollut varsinainen kurssiraketti vahvistuttuaan tämän vuoden alusta neljäkymmentä prosenttia. Kuvassa rakennustyömaa Tukholmassa. CLAUDIO BRESCIANI KUUKAUDEN OSAKE ELPYY. Balderissa sijoittajia kiinnostavat toisaalta kasvuhakuisuus, toisaalta asuinkiinteistöjen salkkuun tuoma vakaus. Eläkeyhtiöt, rahastot ja ulkomaiset pelurit virittelevät ostosuun- nitelmia, ja kiinteistökauppa vauhdittunee länsinaapurissa tämän vuoden jälkipuoliskon ja ensi vuoden aikana. Pankkirahoituksen niukkuus selittää suurelta osin suomalaisten kiinteistömarkkinoiden hiljaiseloa. Länsinaapurissakin ruuvi on ollut kireällä, mutta rahoitusmahdollisuudet ovat kohentuneet ripeämmin kuin Suomessa. Ruotsissa kasvunäkymät ovat paremmat kuin Suomessa, mikä tuo vireyttä kiinteistösektorille. KEHIT YS TUKEE V UOKR ATUOTTOJA JA K ÄY TTÖASTEITA laisilla kiinteistömarkkinoilla aktiivisemmin kuin Suomessa, jossa vaisu meno on korostanut kotimaisten eläkeyhtiöiden ja rahastojen roolia. 39. Tukholman pörssin kiinteistöyhtiöistä analyytikoiden suosikiksi nousevat Baldur, Fabege ja Kungsleden, jotka kaikki saavat konsensussuosituksekseen ”ylipainota”
Kun pääomat karttuivat, asunnot alkoivat kiinnostaa. Asuntojen hinnatkin ovat nousseet mukavasti. ”En ole koskaan asunut omistamassani asunnossa”, Turunen laukaisi. Tyypillisesti asunnossa on alkuvaiheessa kiinni 30 prosenttia omaa rahaa, mutta vuokratuloista maksettavat lainanlyhennykset siirtävät kämppiä itselle. Onhan Turunen, 28, sentään ollut töissä pankeissa ja sittemmin sijoittajasuhdetehtävissä niin Saksassa kuin Suomessakin ja esiintynyt julkisuudessa sijoittajana. NÄYTÖLLÄ. Piste irtosi kirkkaasti. OPISKELUAIKOINAAN TURUNEN oli pörssisi- joittaja ja toimi aktiivisesti Keski-Suomen 40 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Osakesäästäjissä. Asuntonäytöllä Olli Turunen tarkistaa vastaavatko kuvat todellisuutta.. Teksti Karo Hämäläinen Kuvat Juho Kuva U udenvuodenjuhlissa Olli Turunen pelasi ”en ole koskaan” -peliä, jossa pelaaja sanoo itsestään paikkansa pitävän mutta erikoisen faktan. Jos kaikki muut seurueesta ovat tehneet sitä, mitä pelaaja ei ole tehnyt, pelaaja saa pisteen. Turunen osti ensimmäisen sijoitusasuntonsa vuonna 2006, mutta kuluvan vuosikymmenen alussa sijoitustoiminta lähti kunnolla liikkeelle, kun hän yhdisti voimat kaverinsa Joonas Oravan kanssa. ”Kun kärpänen puraisi, se puraisi lujaa.” Turunen vapautti pääomia osakesijoituksistaan ja otti velkaa asuntoja vastaan. ”Pörssissä pääsee alkuun pienelläkin pääomalla”, Turunen muistuttaa. Osalle hämmästelijöistä valkeni vasta myöhemmin, että Turunen omistaa yhdessä kaverinsa kanssa alun kolmattakymmentä asuntoa. Velkavipua käyttävän asuntosijoittajan kannalta aika on ollut otollinen, ovathan korot olleet poikkeuksellisen alhaalla. PERSOONA OSAKEMIES HURAHTI ASUNTOIHIN Olli Turusta viehättää se, että asuntomarkkinoilla sijoittaja voi omalla työllään vaikuttaa sijoituksen tuottoon enemmän kuin puhki analysoiduilla ja arvaamattomilla osakemarkkinoilla. Turunen esittelee iPhonensa näytöltä juuri tullutta hälytyspalvelun viestiä. Tällä hetkellä Turunen tosin pitää lyhennyksistä taukoa ja keskittää pääomia uusiin kohteisiin. Muutettuaan kotoaan hän on aina asunut vuokralla, sillä sijoittaja keskittää pääomansa sinne, missä ne saa tuottamaan rahaa velkavivun kampeamana. Kolmikymppisten seurue ei tahtonut uskoa. Mutta ei sitä töölöläiskaksiota, jossa hän asuu kihlattunsa kanssa. Myynnissä olevan jyväskyläläisyksiön hinta on noussut välittäjän tarjouskaupassa 84 000 euroon
JYVÄSKYLÄ OLI luonteva valinta ensimmäi- ”Meillä on samasta talosta vastaavanlainen yksiö, josta maksoimme kaksi vuotta sitten 65 000 euroa.” Turunen seuraa yksiön myynnin kehitystä mielenkiinnosta. ”Silläkin on merkitystä vuokraajan kannalta, missä hänen kaverinsa asuvat”, Turunen vinkkaa yleisemmin tunnettujen asuntosijoittajan ohjeiden lisäksi. Orava asuu Jyväskylässä ja hoitaa kaksikon jyväskyläläissijoituksia. 41. Kun harrastus ja hyvä tuotto lyövät kättä, mitäpä sitä enää palaamaan osakesijoitusten pariin. ”Olen nähnyt pörssiyhtiön sisältä, kuinka vaikeaa yhtiön itsensäkin on ennustaa tu- OLLI TURUNEN SIJOITTAA ASUNNOISSA KASSAVIRTAAN, EI ARVONNOUSUSPEKULAATIOIHIN. Vuokrat tapaavat olla vielä asuntojen hintojakin vakaampia. Osakemarkkinoilta saman saaminen ilman kovaa riskinottoa on vaikeaa”, hän huomauttaa. levaa. Asuntosijoittaja voi omalla aktiivisuudellaan parantaa tuottoja merkittävästi”, hän lisää. Sitä paitsi täytyy ajatella myös vaivaa. ”Niissä hinnat nousevat ostajan kannalta liian korkeiksi.” Kuinka osakemiehestä tuli asuntosijoittaja. Ei ostomielessä vaan vertaillakseen – ja kiinnostuksesta. ”Rovaniemi olisi PTT:n mukaan hyvä asuntosijoituskohde, mutta en mä halua lentää lentokoneella vuokraamaan asuntoa.” Vuokrauksen voisi toki ulkoistaa, niin kuin monen muunkin asian. Hän on päättänyt kategorisesti, ettei osallistu tarjouskauppoihin. Kaksi kaupunkia riittää hänestä hajautukseen. ”Kaksi niistä myymme ja ostamme tilalle asuntoja joistakin muista yhtiöistä Hyvinkäältä”, Turunen kaavailee. Osin se oli kaupunkianalyysin tulosta, mutta lopullisesti asian ratkaisi avautunut tilaisuus hankkia kerralla tukkualennuksella kahdeksan asuntoa samasta yhtiöstä. Maalaisjärkisiä ohjeita ja tuottolaskelmia pullollaan on myös kaksikon asuntosijoituskirja, joka ilmestyy kuukauden kuluttua. ItäSuomeen suuntautuneella kesälomamatkallaankin hän illalla hotellihuoneessa tutki paikkakunnan asuntojen hintoja, arvioi vuokratuottoja ja kävi seuraavana päivänä katselemassa kohteita. Turusella ja Oravalla on puoliksi omistamiensa asuntojen lisäksi myös yhtiö, jonka toiminta on tosin vasta alkuvaiheessa. Esimerkiksi Lahden tarjontaa hän kartoitti huolellisesti, mutta laajalti Helsingin vaikutuspiirissä olevista kaupungeista kohteeksi valikoitui Hyvinkää. Riskien hajauttaminen edellyttää portfolion luomista, ja siinä apuna on paitsi velkavipu myös se, että sijoitustoimintaa harjoittaa kimpassa. Työtä toki pitää tehdä, mutta Turuselle asunnot ovat kiinnostava harrastus. ”Salkkuni oman pääoman tuotto on kahdeksantoista prosenttia verojen jälkeen. ”Sama jako pätee käytettyyn aikaan.” Turusta ei huoleta asuntohintojen kehitys, sillä hän sijoittaa kassavirtaan. Turusen salkussa asuntojen ja osakesijoitusten suhde on 95–5. Asuntosijoitusten kassavirran pystyy arvioimaan melko hyvin pitkälle tulevaisuuteen”, nykyisin Sanoman sijoittajaviestintäyksikössä työskentelevä Turunen sanoo. ”Kun yhdestä asunnosta rikkoutui jääkaappi, tilasin Markantalosta uuden kotiinkuljetuksella ja vanhan poisviennin.” Olli Turusen ja Joonas Oravan kirja Osta, vuokraa, vaurastu ilmestyy syyskuun puolivälin jälkeen Talentumin kustantamana. Turunen etsii etelämpää sopivia sijoituskohteita. ”Osakemarkkina on tehokas ja toisaalta arvaamaton. seksi sijoituskohteeksi, ovathan molemmat asunut siellä ja he tuntevat kaupungin ja opiskelijoiden suosimat alueet
Metsosta tullut Aatinen on istunut Fortumin johtoryhmässä vajaan vuoden. Diplomi-insinööri Timo Karttisen (s. JOHTORYHMÄ Sijaisvoimin hurjaa tulosta Fortum tekee hurjan hyvää tulosta ja ottaa isoja riskejä Venäjällä. Ylin komento Fortumissa on keväästä lähtien ollut toimitusjohtajan sijaisella. Teksti Eljas Repo Kuvitus Karmo Ruusmaa F ortum tiedotti 24.3.2013, että toimitusjohtaja Tapio Kuulalta (s.1957) löytyi pahalaatuinen kasvain. Hoidot ovat edistyneet hyvin ja Kuula on käynyt jo säännöllisesti työpaikalla, yhtiöstä kerrotaan. ”Johtoryhmä on terveellä pohjalla: viisi johtajaa liiketoiminnasta ja kolme tukitoiminnoista”, Stelander toteaa. 1959) sekä Mikael Frisk (s. Voitto on häkellyttävän suuri. Tiivis johtoryhmä Fortum tuottaa vesi- ja ydinvoimalla energiaa hiilidioksidivapaasti Pohjoismaissa ja hakee kasvua Venäjältä. Nykyisin Fortumissa on osakepalkkiojärjestelmä, joka tuo johtajille vuosittain menestyksen myötä osakeomistusta. Tukifunktioita johtoryhmässä edustavat Helena Aatinen (s. Juttusarjassa arvioidaan pörssiyhtiöiden johtoryhmiä yhteistyössä konsulttitalo Stanton Casen kanssa.. Venäjän investoinnit alkoivat Mikael Lilliuksen toimitusjohtajakaudella eli 2000–2009, jolloin Tapio Kuulalla oli idän SIJOITTAJIA ASK ARRUTTA A, KOSK A FORTUM SA A TÄYSIVALTAISEN TOIMITUSJOHTAJAN. Siksipä kasvun hankkimiseen Venäjältä on paljon intoa. Fortumissa on kuitenkin matala organisaatio ja tiivis johtoryhmä. Sitä ei yhtiössä tiedetä tai ainakaan kerrota. Talon sisällä kasvaneiden vastapainona johtoryhmässä ovat Matti Ruotsala, Mar- kus Rauramo ja Alexander Chuvaev. Tuloslukujenkin perusteella voi sanoa, että Kuula on ollut pätevä kippari. 1956) on kokemusta isoilta sähkönkäyttäjiltä, kuten Valtrasta, AGCOsta ja Konecranesista. 1961). Sijoittajia askarruttaa, koska Fortum saa täysivaltaisen toimitusjohtajan. Mutta milloin. Vastuu Venäjästä on reilut kolme vuotta Fortumissa olleella Alexander Chuvaevilla (s. Toimitusjohtaja on sairauslomalla eikä paluun ajankohdasta ole tietoa. Tosin aika vaatimattomia potteja on jaettu verrattuna Lilliuksen aikaisiin optiomiljooniin. Fortumin energian myynti Pohjoismaissa ei kasva, koska teollisuustuotanto pienenee. Fortumin johtoryhmä kokoontuu vuodessa 12–14 kertaa ja kokoukset ovat yleensä koko päivän mittaisia. Sen sijaan henkilöstöjohtaja Mikael Frisk on ollut johtoryhmän jäsen jo 12 vuotta. ”Kokoukset ovat keskustelevia ja puhe vilkasta”, kertoo viestintäjohtaja Helena Aatinen. Pääosa Fortumin tuloksesta syntyy sähkön- ja lämmöntuotannolla Pohjoismaissa. bisneksissä iso rooli. Aatisen edustaman viestinnän nostamisen johtoryhmään ymmärtää, kun muistaa energiamarkkinoiden määräytyvän paljolti viranomaispäätöksillä. Heatdivisioonasta vastaava johtaja Langer (s. ”Kun liiketoiminnan luonne ja omistusrakenne ovat sellaisia kuin Fortumissa, organisaatio kasvaa yleensä kuin pullataikina”, yhtiötä analysoinut Stanton Casen Mikael Stelander sanoo. 1968) oli jo aikaisemmin nimetty toimitusjohtajan sijaiseksi. Hän tuntee yhtiön ja markkinat monelta kulmalta. Suurimmat satsaukset ovat Länsi-Siperian Njaganissa, johon valmistuu pian kaasuturbiiniteknologiaa hyödyntäviä voimalaitosyksiköitä hieman aikataulusta myöhässä. Kuulan tavoin johtoryhmän jäsenet Per Langer ja Timo Karttinen ovat talon sisällä menestyksensä saavuttaneita. 1960), jonka onnistumista Fortumiin sijoittaneet saavat jännittää. Hän tuli Stora Ensosta, jossa vastasi viimeksi taloudesta, rahoituksesta ja investoinneista. Ruotsala nousi Fortumin johtoryhmään oltuaan ensin kaksi vuotta liiketoiminnan vetovastuussa. Mikael Lilliuksen aikana Fortumissa oli optiojärjestelmä, joka rikastutti johtoa satumaisesti. Potentiaalia on, vaikka riskejäkin on helppo havaita. Power-divisioonaa jo neljä vuotta vetäneellä Matti Ruotsalalla (s. Liikevaihto on yli kuusi miljardia euroa, josta voittoa kertyy 1,6 miljardia euroa. Kuula on taustaltaan sähköinsinööri ja hän on tehnyt pitkän uran voimayhtiöissä. Fortumin Venäjä-investoinnit ovat olleet vakavaraisenkin yhtiön mittakaavassa valtavia. 42 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Iso panos Venäjälle Fortum ei ole jäänyt vain pohjoismaiseksi energiataloksi, vaan on investoinut miljardeja Venäjälle. Fortumia ohjaavat nyt hallituksen puheenjohtaja Sari Baldauf sekä seitsemän hengen johtoryhmä. Talousjohtaja Rauramo on johtoryhmän tuorein lisäys. 1969) on ruotsalainen ja hän toimii myös Ruotsin, Puolan ja Baltian maajohtajana. Neuvoja tulee myös pääomistajalta eli Suomen valtiolta. Rauramo ilmoitti heinäkuussa tulosjulkistuksen yhteydessä Kuulan palaavan toimitusjohtajaksi. 1965) vastuulla on Electricity Solutions and Distribution -divisioona ja samalla hän on Suomen ja Norjan maajohtaja. Vajaan vuoden Fortumissa ollut Rauramo on keväästä lähtien hoitanut ykkösmiehen pestiä. Venäjä on maailman neljänneksi suurin sähkönkuluttaja. Fortumissa ei ole varatoimitusjohtajan titteliä, mutta talousjohtaja Markus Rauramo (s
Alexander Chuvaev Helena Aatinen 181 395 € 7 785 € 43. Arvot on laskettu 15,00 euron kurssilla. JOHTORYHMÄ Tapio Kuula Timo Karttinen Mikael Frisk 2 303 325 € 1 046 865 € 631 920 € Matti Ruotsala Per Langer Markus Rauramo 433 455 € 379 005 € 206 340 € (Fortum-omistuksen arvo) JOHDON OMISTUKSET. Fortumilla on osa- kekannustinjärjestelmä, joka kasvattaa johtajien osakepotteja vuosittain
Kuvassa Neste Oilin NexBTL-laitos Rotterdamissa. Taantuma löi leimansa tuloskauteen Neste Oil oli Helsingin pörssin tuloskauden huimin yllättäjä. Tulosvaroituskierteeseen ajautuneen Sanoman Harri-Pekka Kaukonen luonnehti Euroopan näkymiä heikoiksi, eikä jaksanut uskoa markkinaympäristön parantuvan toisella vuosipuoliskolla. Kaukoidän kasvusta nauttineet teollisuusyhtiöt eivät jatkaneet tuttua voittokulkuaan, vaan Metson ja Outotecin uudet tilaukset jäivät odotuksista kaivosteollisuuden yskähdellessä. Vain Kone näyttäisi olevan immuuni yleiselle epävarmuudelle. OSAKKEET HYVIN PYÖRII. Teksti Tommi Melender H elsingin pörssin toisen vuosineljänneksen tuloskauden sato jäi laihaksi. Toisen vuosineljänneksen tuloskausi osoitti tämän jakolinjan häilyvyyden. Sama tilanne oli muuallakin Euroopassa, mikä kuvastaa suhdannetilanteen synkkyyttä. ”Odotan vuoden 2013 toisenkin puoliskon jatkuvan haasteellisena heikkojen talousnäkymien vuoksi”, Outokummun toimitusjohtaja Mika Seitovirta sanoi. Viime aikoina on korostettu Helsingin pörssin jakaantuneen kahden kerroksen väkeen siten, että Eurooppa-riippuvaisilla yhtiöillä on vaikeaa, kun taas kehittyvissä maissa bisnestä tekevillä menee hyvin. Yritysjohtajilla on tapana kehuskella omilla aikaansaannoksillaan silloin kun menee hyvin mutta valitella olosuhteita silloin kun menee huonosti. Neste Oil ylitti ennusteet. Kurssireaktioiden perusteella ylivoimaisesti iloisimman yllätyksen sijoittajille tar-. Nytkin moni osavuosiraportti kuvaili markkinatilannetta vaikeaksi. Samoilla linjoilla oli Keskon Matti Halmesmäki arvioidessaan ostovoiman laskun nakertavan kaupan alan kasvunäkymiä. Sijoitta- jia ilahdutti myös tarkentunut biodieselohjeistus: plussaa luvataan 120 miljoonaa. 44 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Konecranesin Pekka Lundmark myönsi, ettei maailmantaloudelta voi nyt odottaa vetoapua. Neste Oil villitsi OMXH25-indeksiin sisältyvistä Helsingin pörssin vaihdetuimmista osakkeista valtaosa otti takapakkia tulosjulkistuspäivänä. Huolestuttavimmat uutiset sisältyivät yhtiöiden heikentyneisiin näkymiin. Iso liuta yhtiöitä joutui antamaan aikaisempaa varovaisemman arvion loppuvuoden tuloskehityksestä. Yhtiön johdon positiiviset arviot eivät hälventäneet sijoittajien huolia Kiinan hidastuvan talouskasvun vaikutuksista Koneen liiketoimintaan. Siitä huolimatta Koneen osake heikkeni tulosjulkistuksen jälkeen. Metso joutui myös tinkimään aiem- myös Cargotec ja Konecranes arvioivat tämän vuoden tuloskehitystään vaisummin kuin keväällä. Lyötyään pöytään vahvat luvut huhti–kesäkuulta se nosti koko vuoden liikevaihto- ja liikevoittoarvioitaan
Ratkaiseva käänne näyttäisi tapahtuneen, sillä yhtiön mukaan biodiesel yltää tänä vuonna 120 miljoonan euron tulokseen. Tällaisia yhtiöitä olivat muun muassa Cargotec, Elisa, Ponsse, SRV, Stockmann ja Uponor. Sitä ei voi pitää yllättävänä, koska niin moni merkittävä yhtiö kertoi aiempaa heikommista näkymistä. TOMMI MELENDER Mitkä yhtiöt erottuivat positiivisimmin. Myös rakennusyhtiö YIT:n ja erityisesti Lemminkäisen tulos oli heikko. Aikaisempi ohjeistus puhui vain positiivisista luvuista. Kättentaputuksin sijoittajat ottivat vastaan myös Cargotecin, Rautaruukin ja UPM:n osavuosiraportit, sillä niiden osakkeet nousivat tulosjulkistuspäivänä kahdeksasta yhteentoista prosenttia. Sijoittajapiireissä on arvuuteltu pitkään, milloin Neste Oil saa uusiutuivat polttoaineensa kannattaviksi. PÖRSSIVIISAS Viides huono neljännes Päällimmäiset yleiset havaintosi tuloskaudesta, Lähitapiolan pääanalyytikko Kim Gorschelnik. Jos näin käy, saamme lisätukea kurssinousulle. Konsensussuositukseksi tulee ”ylipainota”. Siinä mielessä tuloskausi oli mielenkiintoinen, että positiivisia yllätyksiä saatiin yhtiöiltä, joilta on edellisellä neljänneksellä ja osalla pidemmänkin aikaa saatu negatiivisia yllätyksiä. Tähän joukkoon kuuluvat esimerkiksi kaivosteollisuuden aktiviteetin laskusta kärsivät Metso ja Outotec. Ennen muuta sijoittajat pettyivät siihen, että teräsyhtiö arvioi tappiokierteen jatkuvan myös loppuvuonna. Tämä oli viides perättäinen vuosineljännes, jolloin suomalaisten yhtiöiden tulokset osoittautuivat ennustettua heikommiksi. Matkapuhelinyksikön menestys ei ollut kehuttavaa eivätkä sen syysneljänneksen näkymät ole rohkaisevat. Entä mitkä negatiiviset yllätykset. Ehkä suurin positiivinen yllätys saatiin Neste Oililta, jonka uusiutuvien polttoaineiden kannattavuus on parantunut voimakkaasti. Sanoman konsensussuositukseksi tulee ”alipainota”. Myös toinen kiinteistösijoitusfirma Sponda yltää analyytikoiden papereissa viiden houkuttelevimman suuryhtiön joukkoon. Merkillepantavaa on, että yhtiöiden liikevaihdot jäivät kokonaisuudessaan odotuksista jo toisen neljänneksen peräkkäin. OSAKKEET Citycon salkkuun, Sanoma pois Toisen vuosineljänneksen tuloskauden jälkeen pankit ja analyysitalot ovat laskeneet suomalaisyhtiöiden kuluvan vuoden voittoennusteita ahkerammin kuin nostaneet. Tulosjulkistuspäivänä Nokian osake laski kolme prosenttia. 45. Helsingin pörssin takavuosien valtias Nokia julkisti paremman osavuosiraportin kuin moni sijoittaja pelkäsi. Mitkä seikat ohjaavat vahvimmin Helsingin pörssin kurssikehitystä loppuvuoden aikana. Alkuvuonna voimakkain kurssiajuri oli keskuspankkien elvytyspolitiikasta johtuneet matalat korot, jotka ohjasivat rahaa osakkeisiin ja nostivat arvostuksia. Sijoitussuositusten perusteella Helsingin pörssin suurista yhtiöistä houkuttelevin on Citycon seuraavista kahdestatoista analyytikosta viisi neuvoo ostamaan ja kolme ylipainottamaan osaketta. ennakoivien makrotalouden mittareiden perusteella yritysten tulosennusteet kääntyisivät nousuun joko kolmannella tai neljännellä vuosineljänneksellä. Öljynjalostajan tulos löi selvästi analyytikoiden ennusteet ja loppuvuoden ohjeistus oli vahva. Tuloskausi jäi odotuksia heikommaksi. Vähiten sijoitusammattilaiset luottavat Sanomaan, sillä kahdestatoista analyytikosta viisi neuvoo myymään ja neljä alipainottamaan yhtiön osaketta. Konepajapuolelta selkein pettymys saatiin Konecranesilta, jonka raportti oli pettymys vielä tulosvaroituksen jälkeenkin. Ennustettua parempaa tulosta on kuitenkin kiittäminen verkkoyhtiö NSN:stä. Osakemarkkinoiden arvostustasojen nousun jälkeen tarvitaan yhä enemmän tukea reaalitalouden puolelta. Heikosta myynnistä johtuen myös tulosrivit jäivät alle odotusten. Negatiivisten yllättäjien joukosta löytyy puolestaan paljon yhtiöitä, joilta on aikaisemmin saatu positiivisia uutisia. Tällä hetkellä näyttäisi siltä, että JARMO TEINILÄ joili Neste Oil, jonka osake harppasi osavuosiraportin jälkeen tuoreeltaan peräti 24 prosenttia. Suurin murheenkryyni puolestaan oli Outokumpu, jonka markkina-arvosta haihtui osavuosiraportin jälkeen runsaat yhdeksän prosenttia
”Vielä pari vuotta sitten KPY:n markkinaarvo oli alle puolet substanssiarvosta, nyt se on jo sentään kaksi kolmasosaa”, Kerman sanoo. Terveysbisneksessä yhtiö aikoo maanlaajuiseksi. Verotonta ja hyvää tasoa olevaa osinkotuottoa . Hallitus mietti strategian uusiksi, ja Icecapitalin kiinteistörahastoja rakentamassa ollut Kerman aloitti toimitusjohtajana. Jopa 1,3 miljardista puhuttiin. Sen tuloksesta DNA tuo vain puolet. Katse pysähtyy Osuuskunta KPY:hyn, entiseen Kuopion Puhelinyhdistykseen. Toimitusjohtaja uskoo, että kotimainen ja osuuskuntapohjainen omistaja tuovat Vetrealle kilpailuetua. PLUSSAT JA MIINUKSET . Kasvuhaluinen Vetrea tekee 30 miljoonan euron liikevaihtoa. Viimeisin nousi Kotkaan tänä vuonna, ja lisää on luvassa. Aktiiviseksi teolliseksi sijoittajaksi ryhtynyt KPY poikkeaa monesta muusta alueellisesta puhelinosuuskunnasta. Tämä on herättänyt myös suurempien sijoittajien kiinnostuksen”, Kerman sanoo. Arvokas ja tuottava DNA -omistus — Osakkeen heikko likviditeetti — Yhtiö huonosti tunnettu — DNA:n eripurainen omistajakunta LIIKETOIMINTA 2010 2011 2012 Liikevaihto, meur 192,4 199,2 216,1 Liikevoitto, meur 4,5 -2,5 1,6 Voitto ennen veroja, meur 12,2 3,6 6,4 Osuuskorko, euroa/osuus 1,25 1,40 1,50 Oma pääoma, euroa/osuus 14,6 15,0 26,4 Nettovelat, meur 4,0 4,3 15,9 Oman pääoman tuotto, % 8,6 1,1 2,8 LÄHDE: KPY, LUKUJEN OIKAISU TALOUSELÄMÄ 46 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 tui aktiivinen teollinen sijoittaja. KUUKAUDEN PIENI Kuopiolainen helmenkalastaja Osuuskunta KPY hakee ahnaasti uutta liiketoimintaa. Lauri Kerman palasi Iceca- pitalista kotikaupunkiinsa Kuopioon johtamaan KPY:tä. ”Hoiva- ja terveysliiketoiminnasta tulee meille kokonaan uusi tukijalka”, sanoo KPY:n toimitusjohtaja Lauri Kerman. Niiden avulla olemme päässeet kiinni hyviin sijoituksiin.” Edelleen on tekemistä, sillä Privanetissa KPY:n markkina-arvo on nykykurssilla vajaat 150 miljoonaa euroa, vaikka yksin osuuskunnan DNA-omistuksen arvo on yli 90 miljoonaa. KPY:n johto on saanut kamppailla vuosia rakentaessaan KPY:n mainetta, sillä sijoittajat karsastivat pohjoissavolaista osuuskuntaa. ”Mietimme tuolloin First North -listaa ja jopa pörssin päälistaa, jonne osuuskunnalla ei kuitenkaan ole asiaa. Privanet on DNA-sijoittamisen kehto ja myyntihuhujen kourissa olleen operaattorin hinnanmäärityksen testipenkki: Privanetissa listatut entiset puhelinosuuskunnat Finda, Oulu ICT, PHP Holding ja KPY omistavat DNA:sta yhteensä liki 90 prosenttia. KPY nappasi itselleen uuden toimialan keväällä ostaessaan maan neljänneksi suurimman yksityisen hoivapalveluiden tuottajan Vetrea Terveys Oy:n. Eiköhän pureta se ja jaetaan rahat omistajille, sanottiin.” ”Lopulta saimme perusteltua, että KPY:n keskeinen arvo on omistaja-arvon kasvattaminen. Johdolla näyttöjä liiketoiminnan kehittämisestä . Kerman vertaa mielellään Vetreaa KPY:n viisi vuotta sitten hankkimaan energia-, sähkö- ja tietoverkkojen asennuksiin erikoistuneeseen Voimateliin, jonka liikevaihdon KPY on kolminkertaistunut 75 miljoonaan euroon. Teksti Mikko Laitila Savolaista kasvuvoimaa etsimässä Nykymuotoinen KPY syntyi vuonna 2008, jolloin uneliaasta holdingyhtiöstä sukeu- KPY K un pörssin päälista puuduttaa, sijoittaja voi vilkaista vaikkapa listaamattomien yhtiöiden markkinapaikkaan Privanetiin. Se vain on onnistunut parhaiten taustaportfolion muun liiketoiminnan ja paikallisuuden kautta. Suunnitelmissa on tehdä sama temppu Vetrean kanssa, joka toimii nyt Itä-Suomessa. Privanetissa osuustodistusten kauppa on herännyt. Tässä DNA:n markkinaarvo perustuu Initian huhtikuussa 2013 tekemään arvioon. KPY:n salkun nurkassa. PALUUMUUTTAJA. Enfolla on etenkin Ruotsissa isoja asiakkaita, kuten Volvo. KPY-konsernin omistuksista 13 prosentin DNA-omistus on alle puolet, muilla DNA:n suurilla omistajayhtiöillä yli 90 prosenttia. Vetrealla on kahdeksan yksikköä kuudella paikkakunnalla. Sen jälkeen KPY:n arvo on kaksinkertaistunut. KPY:n salkussa on DNA:n, Vetrean ja Voimatelin lisäksi 145 miljoonan liikevaihtoa tekevä Enfo, joka on pohjoismainen ulkoistus-, konsultti- ja tiedonvälityspalvelutalo. Kun DNA:n omistajayhtiöt panivat yhtiön tarjolle kesän aikana, hinta-arviot villiintyivät. Samalla hän palasi synnyinkaupunkiinsa Kuopioon. ”Vuosien ajan Helsingissä järjestettyjen sijoitustapaamisten peruskysymys kuului: onko KPY maakunnallinen hyväntekeväisyysjärjestö
Parhaillaan KPY:n johto edistää sijoitushanketta, josta voi tulla uutta kerrottavaa vielä tänä vuonna. Miksi ihmeessä DNA:n omistajayhtiöt edes harkitsivat myyvänsä osinkokoneensa ja pahimmassa tapauksessa tekisivät itsensä tarpeettomiksi. Ahjotar on uusin kolmen kerrostalon kokonaisuudesta. Hankkeita on toimitusjohtajan mukaan jatkuvasti useita. Vuoreksen palvelut karttuvat koko ajan ja Hervannan jo valmiiksi laajat ja kattavat palvelut ovat lähietäisyydellä. Liikevaihtomme vuonna 2012 oli 48,6 miljoonaa euroa. Tontti sijaitsee Jyväskylän kaupungin keskusta-alueen itäpuolella rauhallisella alueella, julkisten liikenneyhteyksien varrella sekä kauppa- ja liikekeskittymän läheisyydessä. Muuten omistus on hyvin hajautunut. SIJOITTAJAN TUOTTO ON KOHONNUT YLI 10 PROSENTIN. Toiseksi suurimmalla omistajalla, pokerikasvo Aki Pyysingin ja Jari Tapani Salosen Foculuksella on alle kaksi prosenttia. KUUKAUDEN PIENI majailee myös liikekiinteistöjä. Osuuskunnassa yhdellä omistajalla on vain yksi ääni osuustodistusten lukumäärästä riippumatta. Ota yhteyttä, niin kerromme lisää alla olevista ja muista sijoitusasunnoistamme! As Oy Tampereen Luhtavilla Tampereen uuden Vuoreksen asuinalueen sisarmaastoon, Mäyränmäkeen nousee kahden luhtitalon ja kahden 3-asuntoisen rivitalon As Oy Luhtavilla. t XXX QPIKPMBSBL GJ 47. ”Kaikki KPY:n salkkuyhtiöt ovat kohtuullisen pieniriskisiä ja tuotto-odotus on hyvä.” KPY konserni työllistää nyt noin 1600 henkeä ja liikevaihto on noin 250 miljoonaa, eikä luvuissa ole DNA:ta. Osinkotuotto oli 7 prosenttia, osuustodistuksen arvonnousu huomioiden sijoittajan tuotto on kohonnut yli 10 prosentin. Olemme tuottaneet jo yli 8000 asuntoa ympäri Suomen. Tuotamme monipuolista asuinrakentamista, liike- ja tuotantotilarakentamista sekä korjausrakentamista. KPY:n suurin omistaja on Ilmarinen 13,7 prosentin osuudella. Tasokasta ja turvallista rakentamista Pohjolassa Rakennustoimisto Pohjola Oy on vuonna 1989 perustettu pirkanmaalainen perheyritys. Valta onkin tiivistynyt 23 000 osuudenomistajan valitsemalle edustajistolle, etenkin edustajiston puheenjohtajalle ja ammattilaisista koostuvalle hallitukselle, jossa puhetta johtaa Itä-Suomen hallitushai Ossi Saksman. 3BLFOOVTUPJNJTUP 1PIKPMB 0Z t *UTFOÊJTZZEFOLBUV " t 5BNQFSF t QVI . Arjanlinna ja siitä kohoava Torni tarjoavat yhteensä 28 yksilöllistä asuntoa yksiöistä kolmioihin. Sitä seuraavat Jouhkien Thominvest, Hymy Lahtinen Oy ja joukko itäsuomalaisia sijoittajia, kuten Kareliaparketin perustaja Heikki Väänänen, Olvi-säätiö sekä Nunna-uunin perustaja Juhani Lehikoinen. As Oy Hämeenlinnan Arjanlinna As Oy Jyväskylän Ahjotar Idylliseen Wetterhoffin kortteliin, Hämeenlinnan ydinkeskustaan saneerataan asuinhuoneistoiksi 1930-luvulla rakennettu entinen toimisto- ja oppilaitosrakennus. Kerman kuvailee KPY:tä aktiiviseksi omistajaksi DNA:n suhteen, ja operaattori onkin ollut KPY:lle erittäin hyvä omistus: noin puolet osuuskunnan viime kevään osuuskorosta on peräisin DNA:n osingoista. Asuntomme sijaitsevat hyvillä paikoilla ja niihin valitaan laadukkaiksi ja kestäviksi todetut tekniset ratkaisut sekä materiaalit. Mikä mukavinta, osingosta poiketen osuuskorko on 1500 euroon saakka verovapaata, mikä onkin herätellyt piensijoittajia vähitellen. Verovapaata kyytiä KPY:n 25 euron kieppeillä noteerattava osuustodistus oikeuttaa osuuskorkoon, jota KPY maksoi viime vuodelta 1,5 euroa per osuustodistus
Seitsemäntoista prosenttia varainhoitajista pitää vanhan mantereen osakkeita ylipainossa. Biltonin mielestä pääomavirtojen kääntymistä Eurooppaan voidaan pitää merkittävänä muutoksena. Kyselyyn osallistuneilla varainhoitajilla on kaitsettavanaan yhteensä 516 miljardin dollarin edestä varoja, joten pikkutekijöistä ei ole kyse. Bank of American kyselyn mukaan sijoitusammattilaisten allokaatiossa kehittyvien maiden osakkeet ovat pienimmässä painossaan sitten vuoden 2001. Vastaavaa ei ole nähty sitten vuoden 2008, jolloin Lehman Brothersin kaatuminen laukaisi maailmanlaajuisen talouskurimuksen. Varainhoitajat ovat lisänneet Eurooppa-sijoituksiaan erityisesti niillä toimialoilla, jotka ovat vahvimmin EUROSTOXX NOUSSUT 11% VUODEN ALUSTA kytköksissä kotimaiseen kysyntään. Se ei ole uutinen kenellekään. Miltä tuleva syksy ja talvi näyttävät sijoittajien mielestä vanhalla mantereella. Osakekurssit tunnetusti hinnoittelevat tulevaisuutta. Toisin sanoen heitä kiinnostavat pankit, teleoperaattorit, vakuutusyhtiöt sekä teollisuus. LÄHDE: FACTSET 15,2 16,1 13,0 3,3 1,9 2,0. Viriävälle optimismille antavat tukea myös loppukesän makroluvut. MAAILMAN OSAKKEET MAAILMAN PÖRSSIT Eurooppalaisten osakkeiden paluu EUROALUE RYPEE historiansa pahimmassa taantumassa. Edellisen toimialaindeksi on noussut yli 30 ja jälkimmäisen yli 20 prosenttia. Se näkyy myös heidän sijoituspäätöksissään. Eivät erityisen synkiltä. Ennakoivat suhdanneindikaattorit ovat kääntyneet euroalueella parempaan. Bank of American kyselyn mukaan ammattimaiset varainhoitajat suhtautuvat Euroopan talouskehitykseen luottavaisimmin yhdeksään vuoteen. TOMMI MELENDER VAHVAA KEHITYSTÄ e e Argentiina Italia Puola Kiina Brasilia Ranska 18,5 11,3 8,2 7,4 6,5 5,7 55,6 20,2 17,5 6,9 -4,7 20,9 9,5 14,9 15,5 10,5 12,2 14,4 1,0 3,3 3,5 3,1 3,9 3,5 SUOTUISAA KEHITYSTÄ e e Hongkong Ruotsi Saksa Suomi Etelä-Korea Turkki Britannia USA (Nasdaq) 4,4 3,8 3,4 2,6 2,3 2,2 1,9 1,9 12,4 17,9 18,2 20,6 -0,7 16,1 15,5 21,6 13,8 16,6 13,0 17,2 10,4 10,8 13,5 19,2 2,9 3,7 3,2 4,1 1,2 3,1 3,4 1,4 VAKAATA KEHITYSTÄ e e Norja Sveitsi Venäjä USA (S&P 500) USA (Dow Jones) 1,4 1,2 0,9 0,3 -0,8 7,5 23,8 -1,5 20,0 16,4 11,9 15,7 5,9 15,5 13,7 4,5 3,1 4,0 2,1 2,7 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ e e Taiwan Japani Intia -2,7 -3,7 -4,9 8,1 53,2 -1,8 LUVUT LASKETTU 14.8.2013 PÄÄTÖSKURSSEILLA. Näin voi päätellä siitä, että euroalueen osakkeiden kurssikehitystä mittaava Eurostoxx-indeksi oli elokuun puolivälissä runsaat kymmenen prosenttia korkeammalla kuin vuodenvaihteessa. ”Moni sellainen sijoittaja, joka on 48 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 pitkään karttanut Eurooppaa haluaa nyt tulla takaisin”, Bank of American Euroopan sijoitusstrategi John Bilton arvioi kyselyn tuloksia. Suurta suhdannehyppäystä on turha odotella, mutta vaatimatonkin talouskasvu on nykytilanteessa euroalueelle positiivinen juttu. Samaan aikaan kun kiinnostus Eurooppaa kohtaan kasvaa, kehittyvät markkinat menettävät suosiotaan. Viimeksi kuluneen vuoden aikana vanhan mantereen parhaiten menestyneet toimialat ovat olleet rahoitus ja kuluttajapalvelut
Keväällä yhtiön toimitusjohtaja Arthur Engel myönsikin osavuosiraportissa suoraan, ettei ole tyytyväinen yhtiön menestykseen Kiinassa, jonne se on avannut jo kaksi omaa myymälää. Laskeva tuloskehitys on näkynyt myös yhtiön kurssissa. Tukholman pörssissä listattu Björn Borg niittääkin mainetta enemmän värikkäällä ja sporttisella designillaan kuin alkuperäisellä muusallaan. Yhtiön tavoitteena on maksaa vähintään 50 prosenttia tuloksesta osinkoina. Vaikka Björn Borg on suomalaisillekin hyvin tuttu ja brändi vaikuttaa suurelta, kyseessä on kuitenkin varsin pieni yhtiö. Yhtiön lisenssikumppanit puolestaan valmistavat Björn Borgin nimissä muun muassa laukkuja, kenkiä sekä aurinko- ja silmälaseja. Alusvaatteiden lisäksi Björn Borg valmistaa urheiluvaatteita ja hajuvesiä. Pienen yhtiön taival suurella markkinalla ei kuitenkaan ole sujunut ongelmitta. Työntekijöitä yhtiöllä on vain 140. Vuosille 2011–2014 Björn Borg on asettanut tavoitteekseen vähintään keskimäärin 20 prosentin liikevoiton, mutta kahden viime vuoden jälkeen tavoite jäänee kuitenkin saavuttamatta. Suurimmat markkinat ovat Ruotsi ja Alankomaat. Keski-Euroopan suurilla markkinoilla yhtiö on kuitenkin kilpailijoidensa tapaan kärsinyt heikosta kuluttajaluottamuksesta. Niiden osuus liikevaihdosta on yli puolet. Investoinnit sekä koti- että kehittyvien markkinoiden kasvuun ovat kuitenkin nakertaneet yhtiön tulosta. Monien muiden länsimaisten muotiyhtiöiden tapaan myös Björn Borg tavoittelee kasvua Aasian markkinoilla, eritoten Kiinassa. Viime keväänä yhtiö tarjosi lähes kahdeksan prosentin osinkotuoton, ja ensi keväällekin analyytikot ennustavat nykykurssilla yli seitsemän prosentin osinkoa. Vaikka kurssikehitys ei ole ollut omistajien mieleen, on osinkoja piisannut sitäkin enemmän. KUUKAUDEN ULKOMAINEN Kalsarifirma hellii rahapusseja Vahvalla brändillä ratsastava Björn Borg tavoittelee kasvua niin Kiinassa kuin Suomessakin. KOTIMARKKINALLAAN EUROOPASSA yhtiö tavoittelee maltillisempaa kasvua. Viime aikoina yhtiö on laajentanut etenkin Englannissa ja myös Suomessa, jossa yhtiö osti vuoden alussa toimintonsa itselleen aiemmalta jakelukumppanilta. Arvostuskertoimien valossa Björn Borgin osake on suhteellisen edullinen, mikäli kuluttajien luottamus elpyy ja yhtiön johto saa käännettyä tuloskehityksen suunnan. Nuoremmille lukijoille Björn Borg on tuttu nimi ei niinkään entisenä tennistähtenä vaan suosittuna alusvaatebrändinä. 49 LÄHDE: FACTSET RUOTSALAINEN TENNISÄSSÄ. Yhtiö teki viime vuonna liikevaihtoa 551 miljoonaa kruunua, josta 63 prosenttia kertyi yhtiön ydintuotteista eli alusvaatteista. Viime vuosina yhtiö on LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, MSEK Liikevoitto, MSEK Voitto e. Sen markkina-arvo on euroissa noin 86 miljoonaa eli samaa kokoluokkaa kuin Marimekko. Björn Borgin myyntikate on pysynyt viime vuodet reilussa 50 prosentissa, mikä kertoo osaltaan vahvan brändin hinnoitteluvoiman vakaudesta. Keväällä 2011 osakkeesta sai maksaa korkeimmillaan yli 70 kruunua, mutta tänä kesänä hinta on pyörinyt 30 kruunun tuntumassa. Teksti Mirko Hurmerinta Björn Borg voitti Wimbledonin viisi kertaa peräkkäin vuosina 1976–1980. veroja, MSEK Tulos/osake, SEK Osinko/osake, SEK Nettovelat, MSEK Opon tuotto, % 551 70 70 2,11 3,00 -88 15,4 540 59 56 1,90 2,10 -44 15,1 571 71 67 2,14 2,17 -42 17,0 ARVOSTUS&VERROKIT p/e p/b ev/ebitda ev/ebitda p/e p/b 2012e 2013e 2012e 2013e 2012e 2013e Björn Borg H&M MQ Holding KappaAhl Marimekko 15,7 23,9 14,5 29,7 78,4 2,4 8,9 0,7 1,9 2,9 10,7 15 8,7 8,4 15,7 KURSSIKEHITYS Björn Borg Ruotsalaiset osakkeet keskimäärin euroa 60 50 40 30 20 2007 2013 kuitenkin palkinnut omistajansa maksamalla osinkoina lähes koko tuloksensa tai hieman enemmänkin. Vielä vuosina 2008–2010 yhtiön liikevoitto oli selvästi yli 20 prosenttia, mutta vuonna 2011 se oli 15,6 ja viime vuonna enää 12,7 prosenttia. Toimintaa Björn Borgilla on 30 eri maassa
Ennen yrityskauppaa Alexandria Pankkiiriliike oli Skandian vakuutusten suurin asiamies, ja valtaosa Alexandrian rahastojen rahastopääomasta oli Skandian vakuutusasiakkaiden varoja. Esimerkiksi Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake, johon virtasi uutta rahaa 386 miljoonaa, on yli puolen miljardin salkku. Alkuvuoden suhteellisesti suurimpia voittajia ovat alkupääomaltaan pienet rahastot, mutta on joukossa suuriakin rahastoja. Heinäkuun lopussa rahastossa oli enää 14,5 miljoonan pääomat. Oheisiin taulukoihin on koottu vuoden alusta heinäkuun loppuun ulottuvalla jaksolla eniten uutta rahaa saaneet ja menettäneet suomalaisrahastot. Nimittäin sillä, joka kertoo rahastot, joista 50 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 on lähtenyt kuluneen vuoden aikana eniten pääomaa. Se ei ole paljon, kun rahastoja on kuitenkin viisi. RAHASTOT Alexandria vuotaa tyhjiin OP-Euro on kerännyt alkuvuonna yli puoli miljardia uutta pääomaa. Yhdellä listalla Alexandria sentään juhlii. Suurten pankkien rahastopääomien liikkeisiin vaikuttavat tuntuvasti niiden omien varainhoitorahastojen liikkeet. Rahastoraportin mukaan Alexandrian rahastoissa oli vielä vuoden alussa rahastopääomaa 571,3 miljoonaa euroa. Rahavirtoja on tarkasteltu sekä absoluuttisina euroina että suhteellisesti verrattuna viime vuodenvaihteen rahastopääomaan. Tänä vuonna yhtiö ei tule enää palkkiotuotoilla juhlimaan. Tänä vuonna rahastoista on kuitenkin vedetty ulos jo 561 miljoonaa euroa, minkä seurauksena rahastopääoma on kutistunut vaivaiseen 69 miljoonaan euroon. Teksti Karo Hämäläinen ja Mirko Hurmerinta K ävi niin kuin osattiin ounastella: Skandia Lifen Suomen toimintojen päätyminen OPPohjolalle on koitumassa kuoliniskuksi Alexandrian rahas- toille. Esimerkiksi Danske Investin karvalakkivarainhoitorahastoista riskisin Danske Invest Kompassi. PÄ ÄOMIA ON PAENNUT ENEMMÄN KUIN R AHASTOSSA OLI R AHA A TAMMIKUUN ALUSSA. Sitä suurempia ovat esimerkiksi Nordean SEK-määräinen instituutiokorkorahasto ja Nordea Corporate Bond, joiden kummankin rahastopääoma on yli kaksi miljardia euroa. Alexandria Growth Manager Fundin kohdalla suhteellinen tarkastelu osoittaa, että pääomia on paennut rahastosta enemmän kuin rahastossa oli rahaa tammikuun alussa. Vielä viime vuonna Alexandria Rahastoyhtiö keräsi palkkiotuottoja reilut 9,5 miljoonaa euroa ja ylsi 1,8 miljoonan euron liikevoittoon. Plussapuolella euroissa mitattuna selvä ykkönen on lyhyen koron rahasto OP-Euro, joka on reilun 1,1 miljardin rahastopääomallaan yksi Suomen suurimmista rahastoista. Kaupan jälkeen vakuutusasiakkaiden rahat ovat valuneet ulos Alexandriasta. Skandia-kaupan kuppaama Alexandria kuivuu tyhjiin. Listaa hallitsee Alexandria Growth Manager Fund -yhdistelmärahasto, josta on lähtenyt alkuvuoden seitsemän kuukauden aikana pois peräti 291 miljoonaa euroa. Nordean rahastoissa on paljon ruotsalaista rahaa. Tämä on mahdollista, sillä rahaston arvo on kehittynyt positiivisesti ennen suuria lunastuksia
Navigaattori euroa % 8 869 520 1186,0 39 698 125 1067,7 45 951 853 919,4 81 635 895 751,2 386 071 170 494,7 221 227 515 466,4 189 445 673 453,4 58 145 105 439,1 25 030 883 356,7 18 480 074 332,0 RAHALUUSERIT (euroissa) euroa % -290 508 866 -106,7 -253 732 902 -13,7 -201 495 815 -16,9 -199 999 818 -42,3 -172 436 215 -52,0 -154 043 257 -24,8 -126 503 450 -88,7 -100 803 442 -100,7 -96 241 864 -28,8 -94 232 952 -35,2 RAHALUUSERIT (suhteellisesti) Alexandria Growth Mngr Alexandria Aggr. Fortum tipahti kevään aikana alle mediaanin ja samalla ensi kerran sitten vuoden 2006 palasi arvoyhtiöksi. Danske I. Yhteisöobligaatio euroa 536 346 920 416 222 270 386 071 170 368 778 449 337 237 154 296 026 839 221 227 515 210 166 453 202 126 961 200 112 699 RAHASTOVIERAS % 92,1 70,3 494,7 17,6 113,1 36,5 466,4 41,5 31,6 46,5 RAHAIMURIT (suhteellisesti) Active Multi-Strategy Evli Japani FIM USA Nordea Maailma Indeksirah. Toimitusjohtaja Jukka Moision johdolla yhtiötä on saneerattu tehokkaammaksi ja virtaviivaisemmaksi viime vuosina, ja se on nostanut sijoittajien tulosodotuksia tulevaisuudesta. Mika Heikkilä Grimaldin suvun rinnalla 51. Ainakin siis pääomistaja uskoo, että nykykurssilla osaketta kannattaa ostaa, kuten he tekivät myös osakeannissa. Yhtiöllä on paljon velkaa mutta myös erittäin likvidiä varallisuutta eli tuoreita, energiatehokkaita laivoja. Osallistuimme Finnlinesin merkintäoikeusantiin kesäkuussa, ja kun osaketta sai ostaa alle antihinnan vielä kesälläkin, lisäsimme omistustamme. Mngr Alexandria Aggr. Loput Huhtamäet myytiin heinäkuussa ennen osavuositulosta. Muita avaruuteen tulleita yhtiöitä, joihin ei ole ainakaan vielä sijoitettu, ovat muiden muassa Rapala, Teleste, Ixonos, Ilkka ja Lemminkäinen. Yhtiön laivojen markkina-arvo on huomattavasti yli sen tasearvojen, vaikka jo osakekurssi on 30 prosenttia alle tasearvon. Olemme ostaneet loppukevään ja kesän aikana Fortumin nollasta neljän prosentin painoon. Yksin nämä kolme Kompassi-rahastoa omistavat Danske Invest Pohjois-Amerikka Osaketta lähes 150 miljoonalla eurolla. Kehitt. ANNAMARI TOLONEN LÄHDE: SUOMEN SIJOITUSTUTKIMUS Alexandria Growth Mngr Nordea Stratega Korko SEB Företagsobl. Mngr OP-EMD Local C. Eikö se ole pahasti pääomistajansa Grimaldin puristuksessa oleva firma, jonka liikkumavara on vähäinen, Taaleritehdas ArvoMarkka Osake -rahaston salkunhoitaja Mika Heikkilä. Varainh. Euro Yrityslaina Alexandria Bal. Mitä kiinnostavaa on tullut sijoitusavaruuteesi viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana. Mngr eQ Eurooppa Kiinteistö EPL Hyödyke eQ Lyhyt Rahamarkkina OP-Equity Hedge euroa % -290 508 866 -106,7 -100 803 442 -100,7 -52 412 786 -97,8 -126 503 450 -88,7 -12 330 255 -82,8 -43 342 620 -80,5 -15 848 754 -78,0 -2 416 407 -75,9 -22 945 527 -74,5 -23 152 017 -71,8 Olet ostanut Finnlinesiä. RAHASTOT RAHAIMURIT (euroissa) OP-Euro OP-Obligaatio Danske I. Maltti OP-Korkotuotto Nordea Eurooppa Nordea Pohjois-Amerikka Evli Likvidi Danske I. Vuosina 2008–2009 osaketta sai reilusti alle substanssiarvon (5–6 euroa), eikä yhtiö kiinnostanut juuri ketään. Mngr Premier Selection Alexandria Bal. Mngr OP-Yrityslaina Prima Danske I. Osakemarkk. Mitä olet viimeksi myynyt rahastosalkustasi. P-Amerikka Osake Nordea SEK Instituutiokorko Nordea Pre. KARO HÄMÄLÄINEN 75 on nostanut Danske Invest PohjoisAmerikka Osakkeen suurimmaksi sijoituksekseen reilun 18 prosentin painolla, 50/50-rahasto Danske Invest Kompassi 50:ssä Pohjois-Amerikka-rahaston paino on noin kuudennes ja maltillisessa Danske Invest Kompassi 25:ssäkin peräti kymmenen prosenttia. P-Amerikka Osake Nordea Eurooppa Nordea Japani EPL Trendi OP-Dollari Danske I. Samat syyt pätevät Amerin kohdalla, josta luovuimme alkukesästä. Huhtamäki on kuulunut arvosijoittajan perusvalikoimiin jo monen vuoden ajan. Finnlines on tyypillinen kärsivällisen ja pitkän aikavälin sijoittajan arvo-osake, jonka omaisuuden todellinen arvo realisoituu ennemmin tai myöhemmin kaikille niille osakkeenomistajille, jotka ovat jaksaneet olla mukana. Flexibel OP-EMD Local Currency Danske I. Mielenkiintoista on, että osaketta ovat ostaneet jälkimarkkinoilta Taaleritehdas ArvoMarkka ja pääomistaja Grimaldin perhe. Suomi Yhteisöos. Nyt molemmat hinnoitellaan kasvuyhtiöinä, ja toivon niiden menestyvän jatkossakin sijoittajien odotusten mukaisesti. Danske I. Molemmat yhtiöt tuottivat erinomaisen tuoton osuudenomistajillemme. Osakkeen hinta/tasearvo on noussut yli kahden eli selvästi yli kriteeriemme, ja koska sijoitusprosessin noudattaminen on ensiarvoista, luovuimme kevään ja kesän aikana kaikista Huhtamäen osakkeista. Miksi. Short Term Alexandria Caut
Talouselämän rakennemuutosten nopeuttamiseen ei kiinnitetty tarpeeksi huomiota.” ”Kansainvälinen talous, kotimaiset heikkoudet ja teollisuuden rakennemuutos. Rakennemuutoksesta on puhuttu siis melkein 50 vuotta, mutta vähän on saatu valmista aikaan. Hallituksen sisällä vanhakantainen elvytys ja rakenneuudistusten kautta tapahtuva julkisten menojen säästäminen ajavat hallituskumppaneita eri leireihin. Viimeistään siinä vaiheessa, kun korkotaso alkaa nousta joko Saksan talouden imussa tai Suomen valtionlainojen luottoluokituksen laskiessa, isoja päätöksiä on tehtävä. Se voi halutessaan nopeuttaa tai hidastaa sitä. Holkerin hallitus yritti muuttaa työelämän ja verotuksen rakenteita. Nämä kolme prässäävät suomalaista hyvinvointiyhteiskuntaa ja tulevaisuutta erittäin kovasti.” ”Kansainvälisen työnjaon kehittyminen, talouden yleismaailmallinen rakennemuutos ja kansainvälistyminen muuttavat elämäntapamme perustaa.” Kyseessä ovat kolmen eri aikakauden pääministerit. Aivan liian suuri osa sijoituksista on kohdistunut toisarvoisiin kohteisiin”, pääministeri ja puoluejohtaja Paasio julisti telakkapuheessaan. Rakennemuutos tapahtuu hallituksesta huolimatta. Kasvu sakkaa hankalassa suhdannetilanteessa ja kansakuntaa ravistelee suuri rakennemuutos”, valtiovarainministeri ja puoluejohtaja Jutta Urpilainen herätteli itseään budjettipäätösten yhteydessä. Nyt jo suuri osa uusista päiväkodeista ja vanhusten hoivataloista rakennetaan yksityisellä rahalla. Verotuksen kokonaisuudistusta tarvittaisiin tälläkin kertaa pikaisesti, sillä jatkuva palkka- ja kulutusverojen kiristäminen on ainoastaan pahentanut tilannetta. Sdp:n puoluekokous hyväksyi kesällä 1987 sisäpoliittisen julkilausuman, jossa varoitettiin rakennemuutosten vaaroista: ”Kansantalouden rakennemuutoksissa on uudistajien lisäksi aina liikkeellä myös lyhytnäköisiä voitontavoittelijoita, himosaneeraajia, havittelijoita, keinottelijoita ja huijareita.” Ehkä epäluulo rakennemuutoksia kohtaan on puolueessa säilynyt. Rafael Paasion pääministerikaudella eduskunnassa oli vasemmistoenemmistö ja rakennemuutoksella haluttiin vahvistaa taloudellista kansanvaltaa eli lisätä työntekijöiden vaikutusta yritysten hallinnossa. KOLUMNI JOUKO MARTTILA Rakennemuutos on pysyvää M istä seuraavat samansisältöiset lauseet ovat lähtöisin. Ensimmäinen lainaus on peräisin pääministeri Rafael Paasion kuuluisasta telakkapuheesta, jonka hän piti Helsingissä Valmetin telakalla syksyllä 1966. ”Syyt vaikeuksiin ovat menneisyydessä. Tavallisia osakesäästäjiä Jutta Urpilainen nähtävästi pitää lyhytnäköisinä voitontavoittelijoina ja keinottelijoina, koska niin kovin hän haluaa kiristää osinkoverotusta. Sdp:n vasemmalla laidalla leijuu samanlaista henkeä kuin Holkerin hallituksen aloittaessa. Verovähennyksistä pyrittiin eroon laajentamalla veropohjaa ilman, että verotus olisi kiristynyt. Holkerin hallitukseen Sdp toi saman asian yhteistoimintarahastojen ja työsuhdeturvan nimellä. Yhteisöveron alentaminen puolestaan auttaa yrityksiä vasta sitten, kun ne pystyvät tekemään voittoa ja investoimaan. Urpilaiselta kesti kaksi vuotta, ennen kuin hän sai suunsa auki samoista teemoista, joista puoluetoveri Rafael Paasio puhui puoli vuosisataa sitten. Noususuhdanteen vuosia ei osattu käyttää hyväksi. Vanhat ideologiset ristiriidat estävät järkevän päätöksenteon. Jos nykyinen hallitus ei siihen pysty, nimitettäköön vaikka virkamiehistä koottu hätätilahallitus, jonka ei tarvitse koko ajan vilkuilla sivuille ja pelätä oman eduskuntapaikkansa puolesta. Vasemmisto haluaa turvata julkiset palvelut hinnalla millä hyvänsä, kun oikeisto laajentaisi yksityistä palvelutarjontaa. Sen verran jyrkästi Sdp on tähän asti 52 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 Kirjoittaja seuraa kolumnien välissä taloutta blogissaan http://taloudentulkki.com jarruttanut kaikkia uudistuksia eläkeiästä sosiaali- ja terveydenhuoltopalvelujen järkeistämiseen. IDEOLOGISET RISTIRIIDAT ESTÄVÄT JÄRKEVÄN PÄ ÄTÖKSENTEON. Osinkoverotuksen kiristäminen vie rakennemuutosta täysin väärään suuntaan.. Keskimmäinen sitaatti on pääministeri Jyrki Kataisen suusta parin viikon takaa, ja kolmas on lähtöisin Harri Holkerin hallituksen ohjelmasta vuodelta 1987. Pakollisten eläkemaksujen eli käytännössä verojen nostamisen sijasta hallituksen pitäisi kannustaa kaikin keinoin ihmisiä omaehtoiseen säästämiseen. Kataisen hallitus ei ole vielä selventänyt, mitä muuta rakennemuutos tällä kertaa pitää sisällään kuin työurien pidentämisen alusta, keskeltä ja lopusta. Rakennemuutoksen sijasta pitäisi ryhtyä puhumaan siitä, millaista elintasoa julkisilla vero- ja eläkevaroilla ylipäätään on mahdollista tuottaa. ”Suomi ja suomalaiset elävät nyt hyvin vaikeita aikoja, eivätkä ennusmerkit kerro tilanteen nopeasta muuttumisesta. ”Valtio on velkaantunut ja ulkomaankauppa ajautunut epätasapainoon
TAULUKOT TAULUKOT 54 TULOSENNUSTEET Koneelta ensi vuonna miljarditulos 56 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET 57 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET Banco Santander osinkokone 58 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET Googlella kovia tulosodotuksia 59 PARH A AT R AH ASTOT 60 Salkunhoitajilla hiljainen kesä 8/2013 Kiina-pelot näkyvät osakkeissa ”MITÄ TAPAHTUU Kiinassa?” Tämä kysymys on yhden jos toisenkin sijoittajan huulilla. TOMMI MELENDER 61 GURUSALKUT M A AILM A N OSAKKEET 62 KOROT JA L AINAT MSCI WORLD 63 Kiinalaiset osakkeet M A AILM ANTALOUS 64 2 500 SIJOITUSSUOSITUKSET 2 000 65 ULKOMA AL AISOMISTUS 1 500 500 2008 8/2008 2009 2010 2011 2012 2013 8/2013 LÄHDE: FACTSET 1 000 53. Tuomiopäivän profeetat uumoilevat hard landingia eli tuntuvaa kasvuvauhdin hiipumista. Niin tänä kuin viime vuonna voittoennusteita on laskettu Kiinassa ahkerammin kuin nostettu. Kaukoidän jättiläisen talouskasvu maltillistuu tuntuvasti takavuosien huimista luvuista. Hinnoittelultaan kiinalaisosakkeet näyttävät huokeilta, sillä niiden p/e-luku asettuu kahdeksan ja yhdeksän väliin. Sijoittajapiireissä Kiinan-tuntijat arvioivat, että maan päättäjät yrittävät painaa kaasua ja jarrua yhtä aikaa. Kiinalaisten osakkeiden tuottokehitys on ollut viime aikoina heikkoa kansainväliseen markkinakehitykseen verrattuna. Pyrkimykset kitkeä korruptiota ja vähentää saastumista rajoittavat yhdessä luottojen sääntelyn kanssa teollisuustuotannon kasvua. Toisaalta South China Morning Post paljasti, että maan hallitus tarjoaa myös vaivihkaa elvytystä tärkeimmille provinsseille ja kaupungeille, jotta nämä pystyisivät pitämään suhdanteet riittävän vahvoina. Toisaalta yritysten tuloskehitys on ollut parin vuoden ajan vaisuhkoa, eikä talouden epävarmuus luo toiveita näkymien paranemisesta. Samanlaisiin teollisuutta ja rakentamista tukeviin kampanjoihin, jollaisiin Kiivuonna 2009, ei kuitenkaan ole paluuta. Virallisesti puhutaan noin seitsemän prosentin kasvutavoitteista. China MSCI -indeksi on heikentynyt vuoden alusta yhdeksän prosenttia. Yhden puolueen hallitsemassa Kiinassa talouskasvukin on merkittävässä määrin tahdon asia eli poliittisten päätösten tulosta
Metsä Board 2,55 175,4 0,13 50,6 35,0 67,0 0,12 0,06 21,6 0,9 6,5 68,1 48,0 117,2 0,18 0,08 14,4 0,9 5,9 . Apetit 16,95 7,9 1,07 9,8 8,2 11,0 1,20 0,95 14,2 0,8 6,7 11,0 9,3 13,0 1,32 1,00 12,9 0,7 6,1 . Lassila & Tikanoja 13,92 43,0 0,89 48,3 42,0 50,4 0,97 0,70 14,4 2,2 6,4 53,4 50,0 55,0 1,10 0,80 12,7 2,1 5,9 . Fiskars 18,34 113,5 2,08 121,0 103,2 128,0 1,23 0,70 14,9 2,3 16,8 129,0 105,9 136,2 1,34 0,75 13,7 2,1 15,8 . Aktia 7,17 65,0 0,59 59,0 59,0 59,0 0,70 0,42 10,2 0,8 67,0 67,0 67,0 0,77 0,46 9,4 0,7 . Alma Media 3,05 23,8 0,22 27,3 21,0 29,1 0,22 0,13 13,8 2,5 7,8 27,9 25,0 34,0 0,27 0,20 11,2 2,2 7,5 . Konsensusennusteiden mukaan Helsingin pörssin yhteenlaskettu voittokertymä ennen veroja kasvaa tänä vuonna kaksitoista prosenttia. tenkin innostuivat selviin ennustenostoihin. TAULUKOT Finnairin, SRV:n ja Ponssen näkymät kirkastuivat HELSINGIN PÖRSSIN toisen vuosineljännek- sen tuloskauden sato jäi varsin laihaksi. Konecranes 23,23 124,1 1,46 116,0 84,3 141,8 1,46 1,05 15,9 2,8 9,8 143,7 120,3 180,0 1,82 1,11 12,8 2,6 8,2 . Lemminkäinen 13,83 30,2 0,83 6,0 -10,0 32,0 0,21 0,60 65,9 0,6 8,6 35,0 28,0 46,1 1,24 0,60 11,2 0,6 6,0 . Kesko 24,00 223,0 1,50 226,7 222,0 251,1 1,52 1,20 15,8 1,1 6,5 252,0 241,3 263,8 1,76 1,30 13,6 1,0 6,2 . Caverion 4,38 58,0 0,33 47,9 44,5 55,0 0,31 0,15 14,1 2,2 9,2 73,5 60,8 85,0 0,43 0,25 10,2 1,9 6,4 . veroja tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur p/e p/b ev/ ebitda . Comptel 0,49 -14,0 -0,12 4,4 3,7 6,1 0,02 0,02 24,5 1,8 5,1 7,3 5,7 9,4 0,05 0,03 10,7 1,6 4,1 . Okmetic 4,86 7,6 0,30 6,2 5,5 6,9 0,28 0,23 17,1 1,4 7,6 8,8 7,4 10,2 0,38 0,27 12,8 1,3 5,3 54 ARVOPAPERI ELOKUU 2013. Osavuosiraporttien jälkeen kuluvan vuoden voitto-odotukset ovat laskeneet yli puolella yhtiöistä. Digia 3,16 5,6 0,26 6,9 5,0 7,0 0,25 0,10 12,6 1,4 7,1 12,0 8,0 15,0 0,43 0,14 7,3 1,2 4,1 . Affecto 2013 3,76 meur 10,0 0,36 9,9 9,8 10,5 0,34 0,16 11,1 1,1 6,5 13,4 11,9 13,9 0,46 0,21 8,2 1,1 5,1 . Ahlstrom 10,50 -6,0 -0,43 11,0 0,0 17,6 0,05 0,45 210,0 1,3 9,8 24,6 18,4 32,8 0,35 0,38 29,9 1,4 9,0 . Kemira 12,27 88,4 0,77 133,4 100,5 171,0 0,79 0,54 15,5 1,5 8,8 200,0 180,0 218,7 1,00 0,60 12,3 1,4 7,3 . Konsensusennusteiden mukaan lentoyhtiön osakekohtainen tulos paranee 27 senttiin vuodentakaisesta kahdesta sentistä. Marimekko 10,28 1,4 0,14 1,5 1,1 2,0 0,13 0,25 79,1 2,9 15,8 4,0 3,9 4,6 0,40 0,34 25,7 2,7 10,5 . Amer Sports 15,00 81,9 0,48 138,0 123,6 148,0 0,88 0,40 17,0 2,2 10,8 170,2 133,6 190,0 1,09 0,50 13,8 2,0 9,1 . Elisa 16,51 268,9 1,33 261,2 243,4 278,8 1,27 1,30 13,0 3,1 7,4 268,0 244,0 310,4 1,32 1,30 12,5 3,0 7,3 . F-Secure 1,99 20,0 0,09 23,4 23,0 24,8 0,11 0,06 18,5 4,3 8,9 25,0 22,7 27,7 0,12 0,07 16,8 3,8 7,8 . Se näkyy myös tuoreista ennustemuutoksista. Elektrobit 0,96 2,0 0,01 4,5 4,0 5,0 0,13 0,04 7,7 1,5 6,5 10,0 9,0 11,0 0,06 0,04 16,0 1,4 5,3 . Neste Oil 13,14 233,0 0,61 398,5 305,1 452,2 1,25 0,43 10,5 1,2 6,3 428,8 357,8 528,0 1,28 0,50 10,3 1,1 5,9 . Capman 0,87 2,7 0,00 7,0 3,5 10,5 0,06 0,03 14,6 1,0 14,6 10,0 5,9 14,1 0,08 0,06 11,4 1,0 10,6 . Finnairilta odotetaan tänä vuonna 62 prosenttia suurempaa voittoa kuin ennen tulosjulkistusta. Aspo 5,51 7,0 0,37 10,0 10,0 10,0 0,25 0,42 22,0 2,0 11,8 17,0 17,0 17,0 0,45 0,42 12,2 2,0 9,3 . Citycon 2,50 68,0 0,24 87,3 73,8 91,3 0,19 0,15 13,2 0,9 17,1 96,0 86,0 152,7 0,20 0,15 12,5 0,9 16,9 . Basware 19,05 8,4 0,46 4,8 1,0 6,3 0,35 0,23 54,8 2,4 17,8 13,5 11,0 16,9 0,80 0,44 23,9 2,2 10,8 . HKScan 3,69 12,6 0,28 19,4 16,0 24,0 0,29 0,14 12,7 0,5 5,5 32,9 26,6 51,0 0,46 0,18 8,0 0,5 4,8 . Finnair 3,08 0,02 78,0 75,0 83,2 0,27 0,10 11,4 0,5 3,4 75,3 62,0 100,0 0,44 0,10 7,0 0,5 3,1 . Nokian Renkaat 36,25 387,7 2,46 400,2 389,8 425,2 2,51 1,68 14,4 3,0 8,9 454,2 404,8 506,0 2,82 1,88 12,9 2,8 8,1 . Nokia 3,13 -215,0 -0,17 378,0 -720,0 1 268 0,02 0,00 156,4 1,6 6,7 759,0 -1 034 2 701 0,12 0,00 25,4 1,6 4,5 . Huiman kurssinousun tulosjulkistuspäivänään kokeneen SRV:n voitto-odotus on ENNUSTEMUUTOS 62% FINNAIR vahvistunut 49 prosenttia. Atria 7,20 19,0 0,35 26,0 22,2 28,9 0,62 0,28 11,5 0,5 6,1 33,8 24,5 39,0 0,91 0,35 7,9 0,4 5,7 . Metso 28,65 550,5 2,49 485,6 412,0 630,0 2,34 1,85 12,2 1,9 6,7 499,9 408,0 633,2 2,49 1,85 11,5 1,8 6,2 . Cargotec 28,05 122,2 1,45 123,0 114,0 137,8 1,52 0,74 18,4 1,4 10,9 176,0 143,0 209,2 2,09 0,91 13,4 1,3 8,5 . Myös metsäkonevalmistaja Ponsse kuului toisen vuosineljänneksen tuloskauden valopilkkuihin, mikä näkyy 29 prosentin ennusteen nostona. Venäjän hankkeiden hyvä menestys siivittää SRV:n lukuja niin, että analyytikot arvioivat osakekohtaisen tuloksen harppaavan kahdesta sentistä 47 senttiin. Cramo 10,37 44,0 0,93 45,7 38,3 54,0 0,89 0,45 11,7 0,9 4,8 58,8 51,4 68,0 1,15 0,50 9,1 0,8 4,4 . 49% SRV 29% PONSSE 16% TOMMI MELENDER OKMETIC KOTIMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 13.8. Huhtamäki 14,86 141,2 1,21 140,1 123,7 148,3 1,15 0,59 13,0 1,8 7,8 167,1 156,0 171,6 1,31 0,65 11,3 1,7 6,9 . Kone 59,45 804,4 2,34 968,3 926,0 988,8 2,84 1,90 20,9 7,1 14,3 1 074 1 014 1 145 3,14 2,10 18,9 6,2 12,8 . Fortum 15,18 1 575 1,59 1 575 1 336 1 789 1,30 1,00 11,7 1,3 8,7 1 470 1 073 1 695 1,25 1,00 12,2 1,3 8,9
Vacon 51,62 36,5 1,70 45,2 40,0 48,7 2,17 1,28 23,8 6,4 13,2 60,0 . . . Sampo 33,44 1 616 2,51 1 633 1 577 1 757 2,52 1,50 13,3 1,7 12,5 1 708 1 576 1 881 2,63 1,65 12,7 1,6 11,8 . Technopolis 5,11 37,0 0,37 51,4 48,0 54,0 0,47 0,21 11,0 0,8 15,9 54,1 42,0 55,0 0,48 0,22 . 55. Sanoma 5,41 170,7 0,78 75,5 15,2 102,1 0,49 0,30 11,0 0,7 4,7 124,7 103,0 173,5 0,55 0,39 9,9 0,7 4,2 . Sponda 3,89 108,8 0,37 113,2 96,5 136,0 0,31 0,18 12,4 0,8 16,8 115,0 103,6 186,9 0,34 0,19 11,5 0,8 15,9 . Vaisala 19,84 29,1 1,19 28,9 27,1 32,2 1,13 0,85 17,6 2,1 6,9 35,1 . TOMMI MELENDER TULOKSET 2012 Yhtiö 2013 . hyytymisen panevan pisteen kaivosteknologiaan erikoistuneen Outotecin loistokkaalle voitto laski vuodentakaisesta kolme prosent- tia 43,3 miljoonaan euroon ja uudet tilaukset romahtivat 736 miljoonasta eurosta 366 miljoonan euroon. Orion . Talvivaara 0,11 -129,1 -0,10 -101,6 -129,8 -96,0 -0,04 0,00 12,7 -8,0 42,1 0,00 0,00 . Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Rautaruukki 5,38 -136,9 -0,83 10,1 -43,0 28,0 0,06 0,20 97,7 0,7 8,2 57,2 -1,5 101,3 0,35 0,20 15,5 0,7 6,3 . taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Rapala 4,83 21,5 0,26 24,5 23,3 25,2 0,34 0,25 14,4 1,4 7,9 27,0 26,0 28,5 0,38 0,26 12,7 1,4 7,5 . Outotecin peruskannattavuus on kunnossa ja tilauskertymän puolittumista selittää vuodentakainen 350 miljoonan euron jättitilaus. ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 13.8. TAULUKOT Notkahdus uhkaa Outotecia OUTOTEC ON ollut viime kuukaudet Helsingin pörssin ahkerimmin lyhyeksi myyty osake. UPM-Kymmene 9,47 447,0 0,70 453,2 400,0 531,1 0,75 0,60 12,6 0,7 7,3 595,0 306,0 . Wärtsilä 36,08 456,5 1,72 528,0 454,0 563,6 1,95 1,10 18,5 3,6 11,4 590,0 . Uponor 13,84 49,4 0,45 58,5 53,1 66,0 0,52 0,41 26,6 4,6 11,7 76,8 . Pohjola . Tieto 14,91 56,7 1,30 104,0 94,3 126,9 1,38 0,89 10,8 1,9 5,2 140,0 121,2 162,0 1,57 . Olvi . Talentum 0,99 -1,1 -0,01 2,3 1,9 2,5 0,04 0,04 24,4 2,1 11,1 4,0 3,2 5,3 0,07 0,05 14,2 2,0 7,5 . Outotec . Raisio 3,71 32,0 0,18 40,2 36,0 42,0 0,19 0,13 19,5 1,8 10,7 45,0 39,0 47,2 0,22 0,14 16,9 1,7 9,6 . ARVOPAPERIN tulosennustetaulukossa ilmoi- tetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ramirent 7,67 82,9 0,59 73,8 69,0 87,6 0,52 0,35 14,8 2,1 5,1 83,1 79,2 106,0 0,61 0,38 12,5 2,0 4,9 . tulosennuste noussut tulosennuste pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut ennusteiden ääriarvot. tuloksen verojen jälkeen. SRV 4,10 2,8 0,02 23,8 9,9 24,0 0,47 0,10 8,7 0,7 12,5 17,3 14,8 36,0 0,36 0,12 11,5 0,6 15,9 . Valtaosan osakelainoista ottavat kurssilaskun puolesta vetoa lyövät lyhyeksi myyjät. Tikkurila 16,70 66,6 0,92 69,4 67,6 71,6 1,16 0,80 14,5 3,3 8,3 73,6 67,0 78,0 . veroja meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur p/e p/b ev/ ebitda 27,12 32,2 1,24 42,6 35,3 45,3 1,71 0,65 15,9 3,3 10,7 44,7 38,0 47,8 1,79 0,70 15,2 2,9 9,9 2,40 21,5 0,11 20,4 14,2 52,7 0,12 0,10 20,4 1,2 9,9 41,8 35,0 76,3 0,21 0,13 11,3 1,1 6,3 18,51 279,2 1,48 257,7 247,4 274,9 1,37 1,20 13,6 5,0 8,7 225,0 178,2 266,1 1,23 1,09 15,1 4,8 9,7 0,51 -523,0 -0,29 -532,5 -595,0 -494,3 -0,23 0,00 0,5 205,3 -121,4 -196,3 -34,0 -0,04 0,00 0,5 11,0 9,95 179,8 0,71 191,9 173,0 220,7 0,76 0,32 13,1 3,2 6,8 172,3 137,0 235,3 0,69 0,33 14,5 3,0 7,2 21,65 35,0 1,12 42,0 36,0 44,0 1,46 0,80 14,9 2,6 6,5 58,1 51,0 68,2 1,98 0,95 11,0 2,3 5,2 13,24 374,0 0,90 470,4 448,0 488,1 1,06 0,57 12,5 1,4 479,2 424,0 510,0 1,17 0,61 11,3 1,4 Ponsse 6,65 20,8 0,44 17,9 16,7 18,0 0,43 0,28 15,5 2,7 8,6 24,8 17,7 34,0 0,64 0,30 10,4 2,3 7,3 Pöyry 4,00 -8,3 -0,41 12,2 8,0 22,0 0,11 0,05 37,6 1,8 13,1 26,3 20,0 32,0 0,30 0,10 13,6 1,6 8,1 . Stockmann 12,90 55,0 0,74 49,7 41,7 56,0 0,52 0,50 24,8 1,0 11,2 73,0 59,0 83,0 0,81 0,60 15,9 1,0 9,7 . Teleste 4,09 10,1 0,38 10,1 9,8 10,4 0,40 0,18 10,2 1,2 5,5 14,0 12,3 15,3 0,57 . Yhtä kaikki yhtiön on haalittava syksyn ja talven aikana suuria tilauksia, muuennusteiden perusteella Outotec kokee ensi vuonna tulosnotkahduksen. YIT 11,14 238,0 1,10 163,0 146,0 182,1 1,03 0,55 10,8 1,8 10,1 186,0 164,6 0,5 ENNUSTEIDEN PERUSTEET 0,5 8,7 10,6 0,8 14,7 0,23 7,2 1,1 4,1 0,97 9,5 1,8 4,6 1,23 0,83 13,6 3,0 7,8 717,1 0,87 0,60 10,9 0,7 6,5 68,1 95,0 0,69 0,50 20,1 4,3 9,3 47,0 68,6 2,87 1,43 18,0 5,5 10,4 32,8 35,8 1,36 0,90 14,6 1,9 6,1 482,0 637,6 2,27 1,20 15,9 3,2 10,1 209,0 1,17 0,65 9,5 1,6 8,7 . Outokumpu . PKC Group . . Ennen toisen vuosineljänneksen tulosjulkistusta yhtiön osakekannasta peräti 22 prosenttia oli osakelainauksessa. Stora Enso 6,00 481,7 0,33 248,5 76,5 342,6 0,30 0,30 20,2 0,8 7,5 509,0 384,0 556,0 0,51 0,30 11,8 0,8 6,2 . Oriola-KD
TIMO PYLVÄNÄINEN Shellillä riitti alaskirjattavaa Lisäksi yhtiö teki massiiviset 2,2 miljardin alaskirjaukset, pääosin amerikkalaisista liuskekaasuvaroista. Moller Maersk 44 520 190 583 4 958 3 693 39 788 12,1 4,2 2,7 4 931 46 962 9,0 3,7 3,0 Danske Bank 113,20 114 175 5,10 8,52 11 838 13,3 1,7 12,76 17 139 8,9 Carlsberg 568,50 87 553 36,10 39,10 8 509 14,5 8,2 1,1 44,18 9 637 12,9 7,4 1,2 Coloplast 325,50 71 610 10,30 12,90 3 632 25,2 16,7 1,4 14,43 4 037 22,6 15,3 1,5 Novozymes 211,60 67 649 6,33 6,90 2 795 30,6 18,6 1,1 7,68 3 157 27,6 16,6 1,3 56 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 3,5 LÄHDE: FACTSET TANSKA. Sijoittajien varovaisuutta heijastelevat kahdeksan pintaan jäävät p/e-luvut. TAULUKOT JORMA OLLILAN johtamilla Royal Dutch Shel- lin hallitusherroilla tuskin oli hymy herkässä, kun he kävivät läpi yhtiön huhti–kesäkuun painui 1,1 miljardiin dollariin vuodentakaisesta 4,6 miljardista dollarista. Se alitti markkinoiden odotukset selvästi. Vorojen takia Shellille koitui 700 miljoonan menetykset. Tulosta rumensivat kohonneiden kustannusten ja epäsuotuisien valuuttakurssimuutosten lisäksi Nigeriassa todelliseksi riesaksi muodostuneet öljyvarkaudet. TOMMI MELENDER .Jorma Ollila POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 13.8.2013 MK tulos/ osake KR tulos/ osake KR voitto ennen veroja, p/e MK ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda tulos/ osake KR voitto ennen veroja MK p/e 3,9 11,60 25 737 20,9 4,2 7,81 41 138 10,8 osinkotuotto, % ev/ ebitda osinkotuotto, % RUOTSI Hennes & Mauritz 242,30 401 024 10,19 10,31 22 377 23,5 Nordea 84,10 340 600 6,95 6,92 36 837 12,2 Ericsson 79,65 262 408 3,55 4,43 19 492 18,0 7,5 3,8 5,67 24 087 14,1 6,4 4,0 Atlas Copco 174,70 208 350 11,43 10,51 17 090 16,6 10,4 3,4 11,05 17 916 15,8 9,7 3,7 Teliasonera 47,56 205 938 4,59 4,21 23 774 11,3 7,4 6,3 4,39 25 981 10,8 7,2 6,5 Volvo 96,60 205 445 5,44 4,10 11 542 23,6 8,5 3,1 7,80 22 145 12,4 6,2 3,4 Handelsbanken 306,80 194 787 23,11 21,88 17 797 14,0 3,7 22,70 18 591 13,5 3,9 Swedbank 160,10 181 234 12,19 13,49 18 822 11,9 6,2 13,95 19 314 11,5 6,5 73,45 161 028 5,51 6,09 16 863 12,1 4,2 6,39 17 691 11,5 Investor 198,80 150 964 31,83 8,91 6 851 22,3 20,4 3,9 11,10 8 532 17,9 17,5 4,4 SCA 169,30 119 401 6,34 9,04 7 836 18,7 10,5 2,8 11,02 10 455 15,4 9,0 3,1 88,90 111 514 6,51 6,01 9 836 14,8 8,1 4,2 6,79 11 665 13,1 7,2 4,5 Assa Abloy 290,40 107 697 13,84 14,80 7 326 19,6 13,4 1,9 16,59 8 200 17,5 12,0 2,1 Scania 135,50 106 554 8,31 8,02 8 768 16,9 8,7 3,5 9,36 10 296 14,5 7,3 3,9 SKF 178,80 81 445 10,37 10,36 6 652 17,3 9,3 3,2 12,92 8 443 13,8 7,5 3,6 Hexagon 194,40 68 748 8,66 9,57 4 170 20,3 14,4 1,4 10,91 4 749 17,8 12,5 1,6 Alfa Laval 150,30 63 044 7,61 7,67 4 234 19,6 12,1 2,5 8,58 4 841 17,5 10,8 2,7 Getinge 240,40 57 293 10,58 11,87 3 422 20,3 12,5 1,7 14,02 4 428 17,1 10,4 2,0 Electrolux 185,00 57 184 9,06 11,25 3 787 16,4 8,1 3,6 15,50 5 425 11,9 6,5 4,0 Kinnevik 200,10 55 704 -10,77 6,90 1 969 29,0 68,1 3,5 7,15 2 287 28,0 55,9 3,7 Skanska 124,20 51 147 6,90 8,73 4 889 14,2 8,0 5,0 9,06 5 022 13,7 7,9 5,2 Swedish Match 236,50 47 773 14,25 13,70 3 424 17,3 14,4 3,2 14,72 3 511 16,1 13,8 3,4 Industrivärden 124,10 47 636 25,83 9,63 8 907 12,9 14,3 4,4 1,72 1 585 72,4 71,6 4,8 Lundin Petroleum 145,40 46 224 2,28 3,22 3 240 45,2 9,9 0,0 4,18 4 744 34,8 7,9 0,0 Elekta 114,00 43 642 3,52 4,17 2 070 27,4 17,3 1,8 5,08 2 518 22,4 14,6 2,1 SEB Sandvik 14,8 13,0 4,1 4,9 4,7 NORJA Statoil 126,90 404 639 21,60 15,08 148 200 8,4 2,1 5,5 16,29 172 875 7,8 2,0 5,7 Telenor 133,90 208 877 6,06 10,30 24 020 13,0 6,8 5,2 11,45 26 982 11,7 6,3 5,9 9,9 8,4 DNB 101,30 164 997 8,33 9,30 20 177 10,9 Seadrill 258,80 121 442 15,98 16,86 10 414 15,4 Yara International 11,9 2,2 10,67 23 673 9,5 8,0 21,97 12 852 11,8 2,5 252,10 70 210 35,52 29,40 10 125 8,6 5,0 4,8 28,34 9 969 8,9 5,0 4,8 Norsk Hydro 25,92 53 628 0,26 0,62 1 588 41,7 7,7 2,9 1,48 4 129 17,5 6,2 2,9 Orkla 45,71 46 575 1,60 2,43 3 220 18,8 13,6 5,5 2,88 3 827 15,9 11,7 5,5 Gjensidige Försikring 90,65 45 325 8,56 6,59 4 021 13,8 11,6 6,2 7,25 4 679 12,5 9,9 6,4 Subsea 7 113,30 39 858 8,85 4,76 3 050 23,8 7,9 3,1 10,91 6 065 10,4 4,8 3,1 Schibsted 307,50 33 211 8,40 5,33 1 067 57,7 20,3 1,1 9,24 1 605 33,3 15,3 1,2 Novo Nordisk 975,00 536 250 38,85 47,42 33 000 20,6 14,8 2,2 52,61 35 817 18,5 13,4 2,5 A.P. Useimpien muiden öljyjättien voittokertoimet yltävät kaksinumeroisiksi, esimerkiksi Exxon Mobililla yli yhteentoista. Kevätneljänneksen tulospettymyksestä huolimatta konsensusennusteet lupaavat Shellille kasvavia voittoja niin tänä kuin ensi vuonna
TAULUKOT EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 13.8.2013 meur Yhtiö Anheuser-Busch InBev Sanofi Total Unilever Volkswagen L'Oreal Siemens Bayer LVMH SAP Inditex Banco Santander BNP Paribas Eni BASF Daimler Allianz Telefonica BMW Deutsche Telekom Banco Bilbao AXA EdF GDF Suez Danone EADS Deutsche Bank Schneider Electric ING Heineken Air Liquide ASML Holding Henkel Societe Generale Hermes UniCredit Linde Iberdrola Deutsche Post Merck Munich Re 75,06 77,70 40,37 29,74 184,95 127,00 83,66 86,82 139,95 55,88 103,45 5,66 49,95 17,07 66,11 54,11 118,60 10,91 73,16 9,90 7,44 17,60 22,00 16,92 59,12 44,94 34,30 61,17 8,71 55,04 100,95 68,68 76,70 35,60 261,95 4,68 143,00 4,24 21,62 120,05 143,80 120 637 103 546 95 949 89 692 83 752 76 778 73 704 71 796 71 068 68 649 64 484 62 826 62 161 62 036 60 721 57 867 54 076 49 652 47 119 44 067 42 566 42 098 40 920 40 825 37 306 35 362 34 969 34 276 33 416 31 703 31 472 30 687 30 314 28 432 27 654 27 113 26 548 26 439 26 133 26 098 25 789 tulos/ osake euroa 3,45 6,20 5,45 1,57 23,82 4,97 5,71 5,34 6,82 3,03 3,79 0,22 5,15 1,97 5,71 5,71 11,34 0,87 7,77 0,59 0,82 1,81 1,80 1,68 3,01 1,50 0,64 3,36 1,03 5,12 5,17 2,80 3,70 0,64 7,07 0,19 6,97 0,46 1,32 7,61 17,98 tulos/ osake euroa 3,58 5,49 5,03 1,60 21,03 5,10 5,24 5,73 7,32 3,37 4,16 0,42 4,68 1,44 5,44 5,38 13,13 1,02 7,85 0,69 0,65 2,03 1,87 1,35 3,04 2,75 3,88 4,05 0,95 2,99 5,34 2,13 4,04 3,38 7,77 0,19 8,31 0,40 1,50 8,70 16,56 voitto ennen veroja, p/e meur 9 210 9 233 22 552 6 884 13 653 4 249 5 868 5 072 6 052 5 498 3 378 7 894 9 519 14 284 6 537 9 641 9 352 6 682 7 795 5 061 4 698 6 865 5 225 5 600 2 726 2 876 5 333 2 839 4 831 2 463 2 347 967 2 287 3 946 1 225 2 602 1 956 3 063 2 511 1 621 4 143 ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda 21,0 14,2 8,0 18,6 8,8 24,9 16,0 15,2 19,1 16,6 24,9 13,5 10,7 11,9 12,1 10,1 9,0 10,7 9,3 14,4 11,4 8,7 11,8 12,5 19,4 16,4 8,8 15,1 9,2 18,4 18,9 32,2 19,0 10,5 33,7 24,1 17,2 10,6 14,4 13,8 8,7 11,7 9,7 3,7 11,5 3,2 15,8 10,4 9,1 10,0 11,0 14,2 3,1 7,1 3,3 6,8 5,0 3,0 4,8 8,1 4,7 5,4 11,9 4,9 9,5 10,0 9,5 24,5 10,1 19,4 8,5 7,2 6,6 8,6 7,4 osinkotuotto, % 2,4 3,6 5,9 3,6 2,2 2,0 3,6 2,4 2,3 1,7 2,4 10,6 3,5 6,4 4,1 4,1 4,2 6,9 3,6 5,1 5,6 4,5 5,3 8,9 2,5 2,2 2,2 3,1 0,0 1,7 2,6 0,8 1,4 2,8 1,1 1,9 2,0 7,1 3,5 1,6 4,9 tulos/ osake 4,11 6,10 5,30 1,74 24,88 5,52 7,11 6,48 8,35 3,79 4,63 0,53 5,29 1,86 5,91 5,48 13,50 1,08 8,13 0,73 0,71 2,14 2,03 1,38 3,30 3,61 4,70 4,52 1,10 3,32 5,92 3,40 4,44 4,33 8,64 0,35 9,32 0,38 1,60 9,11 16,80 voitto ennen veroja meur 10 454 10 765 23 506 7 375 16 043 4 570 8 533 6 018 6 914 6 086 3 800 10 193 10 574 17 686 7 219 8 900 9 537 6 982 8 121 5 290 6 310 7 302 5 837 5 666 2 946 3 860 6 522 3 314 5 699 2 775 2 630 1 572 2 559 5 360 1 348 3 881 2 300 3 218 2 816 1 822 4 064 p/e 18,2 12,7 7,6 17,1 7,4 23,0 11,8 13,4 16,8 14,7 22,3 10,7 9,4 9,2 11,2 9,9 8,8 10,1 9,0 13,6 10,5 8,2 10,8 12,2 17,9 12,4 7,3 13,5 7,9 16,6 17,0 20,2 17,3 8,2 30,3 13,4 15,3 11,2 13,5 13,2 8,6 ev/ ebitda 10,1 8,6 3,3 10,8 2,7 14,4 7,7 8,2 8,6 9,3 12,6 2,7 6,6 3,4 6,8 4,9 2,7 4,6 7,8 4,6 5,3 11,0 4,2 8,4 9,1 8,8 15,6 9,1 17,4 7,8 6,9 6,1 7,9 7,5 osinkotuotto, % 2,8 3,9 6,0 3,8 2,7 2,2 3,9 2,6 2,6 1,9 2,7 10,6 4,1 6,6 4,2 4,1 4,6 6,9 4,0 5,1 5,6 4,8 5,5 8,9 2,7 2,9 2,9 3,4 0,0 1,9 2,9 0,9 1,5 4,1 1,3 2,6 2,2 7,1 3,8 1,7 5,2 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012 BRITTIL ÄISET TULOSENNUSTEET Yhtiö Vodafone Royal Dutch Shell HSBC ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 13.8.2013 MGBP tulos/ osake GBp tulos/ osake GBp ENNUSTEET 2014 voitto ennen veroja, p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % MGBP tulos/ osake GBp voitto ennen veroja MGBP p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 196,20 168 169 15,65 16,05 10 801 12,2 14,9 5,2 16,93 11 012 11,6 14,8 5,2 2 172,50 134 330 246,69 254,52 23 129 8,5 3,9 5,4 266,55 27 576 8,2 3,6 5,5 712,10 132 750 45,52 62,89 16 473 11,3 4,6 67,60 17 753 10,5 1 983,50 110 993 182,49 153,78 12 824 12,9 7,2 3,8 169,92 13 889 11,7 6,7 4,0 442,90 83 703 57,02 50,21 15 347 8,8 3,9 5,3 59,35 16 681 7,5 3,8 5,8 GlaxoSmithKline 1 665,50 81 720 112,70 115,99 7 630 14,4 9,8 4,7 126,75 8 141 13,1 9,4 5,0 Unilever 2 588,00 76 973 127,34 134,46 5 845 19,2 11,6 3,5 146,24 6 249 17,7 10,8 3,7 British American Tobacco 3 450,00 65 744 207,50 222,72 6 154 15,5 11,8 4,2 240,58 6 525 14,3 11,2 4,6 Rio Tinto 3 192,00 60 769 309,50 314,60 8 719 10,1 6,1 3,6 373,38 10 934 8,5 5,1 4,0 75,49 53 910 -2,00 5,16 4 970 14,6 0,7 6,56 5 452 11,5 Diageo 2 087,00 52 394 94,20 103,73 3 275 20,1 15,7 2,3 113,34 3 610 18,4 14,4 2,5 SABMiller 3 165,00 50 739 146,85 162,43 3 481 19,5 14,3 2,2 181,52 4 000 17,4 12,9 2,5 BHP Billiton BP Lloyds Banking 5,1 2,6 57 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012
Koko indeksin halvin on Hewlett-Packard, jonka tämän vuoden p/e-luku jää 7,5:ään. TAULUKOT Jenkkiosakkeiden arvostus harppasi S&P 500 -indeksi rikkoi elokuun alkupuolis- kolla uuden haamurajan kivuttuaan ensimmäistä kertaa 1 700 pisteen yläpuolelle. Yksittäisistä yhtiöistä taas parikymmentä kulkee alle kymmenen kertoimilla. Jenkkiosakkeiden vahva kurssinousu alkaa näkyä myös niiden arvostuksessa. S&P 500:n kymmenestä toimialasta koko indeksiä huokeammin hinnoitellaan rahoitus ja energia, joilla kummallakin voittokertoimet ovat alle yhdeksässä. Matalaa hinnoittelua selittävät osaltaan tulosongelmat, sillä konsensusennusteiden mukaan yhtiön osakekohtainen tulos heikkenee tänä vuonna toistakymmentä prosenttia. Vielä pari vuotta sitten voittokertoimet olivat yhdentoista alapuolella. TOMMI MELENDER YHDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET ENNUSTEET 2013 467,36 430 724 44,15 39,03 49 421 12,0 5,5 2,4 42,70 89,89 400 285 8,10 7,59 61 759 11,8 5,2 2,7 8,09 Google 885,51 295 638 39,13 43,59 14 877 20,3 11,3 0,0 51,88 Berkshire Hathaway 117,13 291 102 3,08 6,22 23 933 18,8 0,0 6,61 Microsoft 32,87 275 396 2,78 2,58 27 052 12,7 7,0 2,8 2,75 Qualcomm 66,46 262 550 3,71 4,54 9 654 14,6 25,3 1,8 4,95 Johnson & Johnson 92,00 262 013 5,10 5,45 19 521 16,9 10,7 2,8 5,80 Wal-Mart 77,08 253 715 5,02 5,30 26 993 14,5 7,9 2,4 5,82 General Electric 24,27 247 975 1,52 1,66 17 448 14,6 7,8 3,2 1,80 121,80 236 415 12,08 12,11 38 360 10,1 4,4 3,2 12,30 Wells Fargo 43,20 229 329 3,36 3,86 32 894 11,2 2,7 4,00 Procter & Gamble 81,62 224 988 3,85 4,05 15 630 20,2 13,3 2,8 4,30 189,09 207 255 15,25 16,90 23 867 11,2 8,4 2,0 18,34 Pfizer 29,19 206 484 2,19 2,15 20 602 13,6 8,3 3,3 2,30 JPMorgan Chase 54,09 204 763 5,20 5,95 34 512 9,1 2,7 6,12 AT&T 34,92 188 071 2,31 2,48 20 590 14,1 6,3 5,2 2,70 Coca-Cola 39,83 176 748 2,01 2,10 12 344 19,0 14,7 2,8 2,28 Bank of America 14,41 156 522 0,25 0,95 18 270 15,2 0,3 1,35 Citigroup 50,90 156 175 3,86 4,92 22 453 10,3 0,1 5,60 Oracle 33,25 154 442 2,68 2,90 17 950 11,5 7,0 1,4 3,19 Philip Morris 88,30 143 981 5,22 5,45 12 974 16,2 11,2 4,0 6,05 Verizon 49,65 142 962 2,32 2,79 23 148 17,8 4,5 4,2 3,20 Merck 48,47 142 075 3,82 3,47 13 439 14,0 7,1 3,5 3,67 Cisco 26,34 141 888 1,85 2,01 13 634 13,1 6,9 2,4 2,12 296,69 134 859 -0,09 0,78 499 380,0 25,7 0,0 2,67 PepsiCo 83,81 129 774 4,10 4,35 9 321 19,2 11,7 2,7 4,75 Comcast 44,78 117 554 1,93 2,44 10 853 18,4 7,6 1,7 2,81 Home Depot 79,20 117 262 3,10 3,63 8 275 21,8 12,0 2,0 4,23 Walt Disney 63,93 116 006 3,07 3,38 9 764 18,9 10,4 1,2 3,92 Visa 179,76 115 700 6,20 7,58 7 235 23,7 14,7 0,7 8,88 Intel 22,64 112 491 2,13 1,88 12 621 12,1 5,3 4,0 1,96 80,25 97,04 105,54 107 161 97 423 97 421 4,17 5,36 5,35 4,75 5,60 6,15 8 353 8 234 8 314 16,9 17,3 17,2 9,1 10,7 10,3 1,6 3,3 2,1 5,80 6,10 6,99 Gilead Sciences 58,90 90 291 1,95 1,96 4 300 30,1 18,7 0,0 3,00 UPS 87,77 82 643 4,53 4,75 6 907 18,5 9,7 2,8 5,45 American Express 75,49 82 188 4,40 4,85 7 801 15,6 1,2 5,34 Amgen 108,21 82 078 6,51 7,42 6 247 14,6 11,2 1,7 8,28 3M 118,38 81 162 6,32 6,70 6 643 17,7 10,4 2,1 7,37 66,10 81 155 5,37 5,67 14 221 11,7 4,2 4,1 6,23 Boeing 104,24 79 024 5,88 6,50 5 991 16,0 9,1 1,9 7,19 MasterCard Twenty-First Century Fox Union Pacific 630,72 77 020 22,04 26,12 4 606 24,1 14,6 0,3 30,60 32,66 75 671 1,41 1,36 4 837 24,0 13,7 0,5 1,57 159,17 74 181 8,27 9,54 7 132 16,7 8,8 1,8 UnitedHealth 72,39 73 851 5,28 5,50 8 878 13,2 7,4 CVS Caremark 59,88 73 382 3,43 3,95 7 462 15,1 8,3 Apple Exxon Mobil Chevron IBM Amazon.com Schlumberger McDonald's United Technologies ConocoPhillips osake- markkinakurssi arvo, 13.8.2013 MUSD 58 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 tulos/ osake USD tulos/ osake USD ENNUSTEET 2014 voitto ennen veroja MUSD 51 308 65 268 18 400 23 563 28 079 10 525 20 853 28 622 21 283 40 909 33 661 16 413 25 664 20 538 35 779 21 843 13 142 23 753 24 989 19 447 13 834 25 187 14 004 14 455 2 218 9 967 11 876 9 249 11 376 8 203 13 383 9 968 8 785 9 441 6 417 7 676 8 304 7 245 7 178 15 556 6 957 5 307 Yhtiö voitto ennen veroja, p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake USD MUSD p/e ev/ ebitda 10,9 4,8 2,7 11,1 5,0 2,9 17,1 8,9 0,0 17,7 osinkotuotto, % 0,0 12,0 6,3 2,9 13,4 22,8 2,1 15,9 9,7 3,0 13,2 7,5 2,7 13,5 7,1 3,5 9,9 4,3 3,4 10,8 2,9 19,0 12,6 3,0 10,3 7,9 2,1 12,7 8,4 3,4 8,8 3,0 12,9 6,1 5,3 17,5 13,8 3,0 10,7 1,4 9,1 1,3 10,4 6,3 1,4 14,6 10,7 4,4 15,5 4,1 4,3 13,2 7,7 3,6 12,4 6,3 2,6 111,1 18,4 0,0 17,7 10,9 2,9 15,9 7,0 2,0 18,7 11,2 2,3 16,3 9,5 1,3 20,3 12,8 0,8 11,6 5,0 4,1 13,8 15,9 15,1 7,5 10,1 9,1 1,6 3,6 2,3 19,6 13,5 0,0 16,1 9,0 3,0 14,1 1,3 13,1 9,7 2,1 16,1 9,6 2,3 10,6 4,1 4,2 14,5 8,0 2,1 20,6 12,5 0,4 5 361 20,8 12,5 0,6 10,98 7 986 14,5 8,0 1,9 1,4 5,87 9 323 12,3 6,9 1,5 1,5 4,45 8 032 13,5 7,8 1,8 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012. Historiallisesti tarkasteltuna jenk- kiosakkeita ei tosin vieläkään voi haukkua kalliiksi, sillä pitkän ajan keskiarvo asettuu kuuteentoista. S&P 500:n p/e-luku liikkuu tämän vuoden tulosennusteilla neljäntoista tasolla
Kujala Heikkinen, Outinen J. P. Mäkelä, A. 0,63 1,81 2,00 1,75 1,20 24,65 38,85 268,85 5,53 68,27 P. Mgmt/ Parhiala, Lähdesmäki 10,15 -1,56 3,98 16,27 0,61 2,00 2,00 1,60 1,83 460,18 20,08 241,91 45,33 13,52 V. Angervuo Brännback & Mäkelä T. Löfqvist Heikkinen 1,20 1,51 2,00 1,50 7,69 18,33 18,14 588,19 14,72 C-G. von Troil WIP Asset Management Oy Nordea Inv. Mattila Salkunhoitaja SUOMI PARHAAT Evli Suomi Pienyhtiöt FIM Fenno Arvo Finland Value Seligson & Co OMX Helsinki 25 -etf Nordea Suomi Indeksirahasto HUONOIMMAT eQ Suomi Alfred Berg Small Cap Finland SEB Finland Small Cap Seligson & Co Phoebus * Nordea Private Banking Focus Suomi * + + POHJOISMAAT PARHAAT ODIN Sverige Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt Fondita Nordic Micro Cap Evli Ruotsi Pienyhtiöt FIM Nordic HUONOIMMAT UB Nordic * WIP Hakkapeliitat Nordea Private Banking Focus Nordic * ODIN Norge Ålandsbanken Nordic Value 13,91 8,72 14,30 17,82 0,49 16,11 10,20 16,33 19,26 5,16 31,12 26,45 23,97 23,45 23,10 16,43 9,09 12,46 16,50 8,23 7,45 6,12 5,14 10,26 6,51 14,32 12,24 11,77 14,53 13,69 2,15 2,14 2,01 1,60 1,67 2,00 1,75 2,00 1,60 1,80 3,26 4,16 -2,00 -1,07 0,14 -0,24 10,62 10,02 9,64 3,10 3,08 4,44 5,20 0,80 -3,33 -0,91 5,11 4,15 6,57 4,90 5,26 9,49 14,18 14,01 13,99 14,78 1,09 0,69 0,67 0,20 0,19 1,00 1,20 1,50 2,00 1,50 6,90 0,72 4,79 12,90 6,61 13,09 6,31 51,49 26,11 24,15 23,53 23,01 19,37 6,22 1,86 6,37 5,97 10,94 6,78 3,68 5,15 2,53 12,82 16,67 13,45 8,45 11,70 4,00 1,55 1,78 2,75 1,94 0,63 1,80 2,00 1,75 1,20 0,91 2,30 5,30 0,21 0,47 3,97 5,74 4,60 4,07 3,41 12,75 13,67 12,36 12,71 12,89 0,83 0,70 0,77 0,71 0,53 1,80 1,60 1,70 1,57 1,80 + + EUROOPPA PARHAAT Fourton Hannibal * FIM Unioni ODIN Europa SMB Aurejärvi Pohjois-Eurooppa Taaleritehdas Arvo Rein Osake HUONOIMMAT POP Eurooppa * Nordea Eurooppa eQ Eurooppa Osinko Aktia High Conviction * OP-Eurooppa Osake + 1,64 2,11 1,99 6,85 5,26 6,18 2,37 6,55 10,90 9,89 9,76 9,28 7,15 UB Amerikka 10,46 19,85 31,67 14,80 5,71 13,57 2,31 0,40 0,40 3,54 Danske Invest US Small Cap Value LähiTapiola USA * OP-Amerikka Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake HUONOIMMAT SEB North America Index Danske Invest N America Enhanced Index * Nordea Pohjois-Amerikka Seligson & Co Pohjois-Amerikka Indeksirahasto Aktia America 12,64 6,87 4,13 8,60 12,56 14,56 13,99 14,46 29,57 20,99 20,78 15,75 20,57 16,82 9,99 16,48 4,71 2,63 4,08 3,30 13,57 12,64 11,40 12,74 2,16 1,64 1,80 1,22 1,90 1,60 1,60 1,50 1,90 1,60 1,60 1,50 44,32 130,95 255,72 518,44 UB Omaisuudenhoito Real Assets -tiimi Sterling Capital Management Tapiola Varainhoito Oy M. p.a. Thylin Nordea Inv. Heikkilä 1,87 1,61 1,70 1,57 1,80 21,54 265,84 8,24 7,64 221,58 T. Kurki-Suonio M. Mgmt/ C. Winther Vakker H. Simo A. Mgmt/ L. Aurejärvi J. TAULUKOT Hannibal paisui puolella YLI VIIDENKYMMENEN prosentin tuotto vuo- dessa Euroopan osakemarkkinoilta! Fourton Hannibal -rahaston menestys on ollut häkellyttävää katsottavaa. Oldenburg Nordea Inv. Tuotto 3 v. Angervuo Alfred Berg Omaisuudenhoito V. Toiseksi parhaiten vuoden ajanjaksolla eurooppalaisille osakemarkkinoille sijoittavista rahastoista menestynyt, FIM Unioni, on yltänyt siihen nähden vaatimattomaan 26 prosentin tuottoon. Nilsson C.E Sando Ålandsbanken Asset Mgmt. Fourton Hannibal sijoittaa ”sellaisten pienempien eurooppalaisten, etupäässä vähävelkaisten, yhtiöiden osakkeisiin, joiden tuloksentekokyky ja/tai omaisuus arvioidaan olevan mahdollisimman selvästi aliarvostettu osakemarkkinoilla”. Bergman + POHJOIS-AMERIKKA Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot + LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS OY PARHAAT 59. Søraunet S. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliSharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % TERluku, % Rahastopääoma meur 5,57 2,38 8,41 4,43 6,56 1,21 2,64 5,89 5,19 32,34 28,12 24,11 23,71 23,63 12,18 6,86 5,73 5,05 4,38 3,29 2,73 4,33 4,41 4,65 13,67 16,33 13,81 17,36 15,56 2,35 1,71 1,73 1,35 1,50 1,60 1,60 1,20 0,17 0,40 1,60 1,60 1,20 0,17 0,40 81,64 71,04 22,76 126,90 - J. p.a. Blomqvist P. Fourtonin rahastot ottavat voimakkaasti näkemystä ja poimivat osakkeita indekseistä piittaamatta, joten niiden arvonkehitys tapaa poiketa selvästi indeksistä niin hyvässä kuin pahassa. 200- ja 100-luvuilla ennen ajanlaskumme alkua eläneen karthagolaisen sotapäällikön mukaan nimetyllä rahastolla on ollut viimeksi kuluneen vuoden aikana onni myötä. Salkunhoitaja Petter Langenskiöldin taitoa väheksymättä. Langenskiöld Holtari, Outinen, Linnanvuori A. Hemmingsen 8,80 12,54 11,64 13,26 2,63 11,65 0,98 0,43 0,46 47,49 Holmberg, Kanninen, Härmä 7,41 11,16 10,76 13,35 2,26 12,95 0,81 1,85 1,85 81,09 A. Koivula, M. Bousa 10,01 14,80 13,68 14,20 3,02 12,39 1,08 0,40 0,42 58,60 BlackRock & SEB 10,11 15,35 13,46 13,95 3,55 12,56 1,05 0,25 0,39 139,41 Danske Capital / State Street 8,69 14,92 13,30 16,11 4,47 11,87 1,10 1,00 1,58 961,31 Nordea Inv. Leskinen E. Larsson, K. Mgmt/ M. Morris T. Varis Holmberg, Kanninen, Härmä 2,70 1,51 2,34 7,84 1,71 -7,27 -4,14 9,75 14,80 12,32 11,73 11,70 0,72 0,25 -0,35 6,70 2,19 3,28 2,77 3,07 15,59 11,91 14,97 9,05 0,93 1,01 0,77 1,26 1,50 2,10 2,50 0,75 1,50 2,10 2,50 0,76 32,42 26,72 40,24 28,26 1,50 1,52 5,29 H. KARO HÄMÄLÄINEN PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN Yhtiö Tuotto 5 v
euroa Kone 8,9 Sampo 7,5 Nokia 7,4 Fortum 6,6 Nordea 4,9 Wärtsilä 4,9 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Amer Sports 7,9 Affecto 7,7 Lassila & Tikanoja 5,5 Basware 5,1 Vacon 4,6 Olvi 4,3 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Nokia 8,5 9,0 Nokian Renkaat 7,5 8,3 Raisio 5,5 5,5 Metsä Board 5,2 5,1 Kone 5,1 Wärtsilä 4,6 FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 4,5 milj. Varis Rahaston koko 193,2 milj. euroa Fortum 8,8 7,5 Sampo 8,7 8,7 Kone 8,6 9,4 Nokia 8,5 8,5 Nordea 4,2 4,4 Metso 3,8 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Eräkare Rahaston koko 241,5 milj. Kaikki pienyhtiöihin sijoittavat rahastot eivät ole menestyneet: SEBin ja Alfred Bergin pienyhtiörahastot ovat vuoden tuotolla kolmanneksi ja neljänneksi huonoimmat Suomirahastot. euroa Nordea 8,6 Nokia 7,4 UPM 6,8 Metso 6,5 Technopolis 5,0 Affecto 4,9 DANSKE SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. Varis Rahaston koko 22,7 milj. Karessuo Rahaston koko 349,3 milj. Hämäläinen Rahaston koko 64,3 milj. euroa Nokian Renkaat 14,5 Pohjola 12,2 Nordea 12,2 Metso 9,2 Outotec 7,2 Nokia 6,7 ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa PKC Group 8,2 7,5 Affecto 7,7 7,8 Raisio 6,6 6,9 Metsä Board 6,0 5,4 Fiskars 5,7 5,8 Amer Sports 4,8 4,5 EQ SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Huhtamäki 6,7 Sampo 6,5 Nokian Renkaat 5,9 Nordea 5,8 Pohjola 5,4 Teliasonera 5,0 OP-DELTA Salkunhoitaja: A. euroa Kone 8,4 Nokian Renkaat 6,5 Fortum 5,5 Metso 5,5 Wärtsilä 5,3 Nokia 4,9 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Raukeaa oli muidenkin Suomi-salkkujen pyöritys lomakauden aikana. euroa Nokia 8,4 7,5 Kone 7,5 9,2 Fortum 7,1 7,0 Nokian Renkaat 7,0 6,7 Amer Sports 5,9 5,7 Sampo 4,8 4,9 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Nyman Rahaston koko 100,2 milj. HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. euroa Kone 9,8 Nokia 8,6 Sampo 7,9 Fortum 7,0 Nokian Renkaat 6,5 Metso 4,9 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Angervuo Rahaston koko 32,4 milj. euroa Wärtsilä 7,4 8,3 Cargotec 7,0 6,2 Nokian Renkaat 7,0 7,3 Outotec 5,7 7,0 Sampo 5,3 Amer Sports 4,7 4,8 0,9 -1,7 0,2 0,3 0,2 0,6 -0,6 1,0 -0,9 0,7 -0,1 -0,3 0,6 0,0 0,3 0,7 -0,9 -0,3 0,2 -0,2 -0,5 -0,8 0,0 0,1 1,3 0,0 -0,8 -0,1 -0,2 -0,8 0,8 -0,3 -1,3 -0,1 tokset selittyvät kurssikehityksellä ja rahavirtojen kohdentamisella. Monet painomuu- heinäkuu, toukokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Perälä Rahaston koko 127,9 milj. Larsson Rahaston koko 71,9 milj. DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 245,0 Fortum 9,01 Kone 8,86 Metso 7,12 Nokia 6,03 Nokian Renkaat 5,71 AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 244,4 milj. Kujala Rahaston koko 81,6 milj. ”Nollapositiot Sanomassa ja auttoivat myös”, Kujala kertoo salkunhoitajan katsauksessaan ja mainitsee, että hän ei tehnyt salkkuun muutoksia heinäkuussa. Hämäläinen Rahaston koko 187,7 milj. Blomqvist, M. Outinen Rahaston koko 71,0 milj. euroa Nokian Renkaat 12,4 Kone 12,2 Nokia 9,4 Metso 8,2 Sampo 7,9 Amer Sports 7,2 8,1 7,9 8,1 8,0 6,3 4,4 0,6 0,4 -1,6 -2,2 -1,8 0,1 7,5 6,5 0,4 1,1 6,2 5,4 -0,5 -0,2 8,6 7,9 7,5 7,2 0,3 -0,3 0,0 -0,6 4,8 0,1 13,0 12,9 8,7 10,2 1,5 -0,7 3,5 -1,0 8,4 -1,7 6,8 6,2 5,7 5,7 5,2 0,0 0,4 0,2 0,1 0,2 8,8 9,0 8,5 6,7 6,2 4,8 0,9 -0,4 -0,6 0,3 0,3 0,0 11,5 8,9 10,5 8,4 8,4 0,8 3,3 -1,1 -0,2 -0,5. Heikkinen, S. euroa Fortum 9,2 Nokia 7,9 Sampo 6,1 Kone 4,8 Teliasonera 4,1 Eniro 4,0 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. Parhiala Rahaston koko 496,8 milj. euroa Vaisala 5,4 Outotec 5,0 Stockmann 4,4 Lassila & Tikanoja 3,9 Eniro 3,8 Cargotec 3,5 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. euroa Nokia 7,8 Nokian Renkaat 7,6 Pohjola 6,4 Nordea 6,3 Kone 5,7 Metso 5,2 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Perälä Rahaston koko 26,7 milj. euroa Sampo 8,7 Fortum 8,3 Kone 6,5 Nokia 5,8 Wärtsilä 4,6 UPM 4,5 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Nokian Renkaat 7,9 7,3 Metso 7,5 8,1 Nokia 7,1 6,1 Wärtsilä 6,8 7,7 Olvi 5,3 Amer Sports 4,7 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. euroa Nordea 8,6 7,9 Kone 7,8 8,7 Outotec 7,2 7,5 Wärtsilä 7,1 6,9 Metso 6,6 6,8 Amer Sports 4,9 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Haugen Rahaston koko 196,0 milj. TAULUKOT Paras luottaa PKC:hen KAHDENTOISTA KUUKAUDEN tuotolla mitat- tuna Suomeen sijoittavista osakerahastoista parhaiten on menestynyt Evli Suomi Pienyhtiöt, jonka arvo on noussut rullaavan vuoden aikana miltei kolmanneksen. Parhiala Rahaston koko 20,1 milj. Näistä kahden heinäkuu, toukokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokia 8,2 Kone 8,2 Nordea 7,5 Nokian Renkaat 8,8 Metso 5,6 Amer Sports 4,9 60 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 8,81 9,19 6,8 5,94 5,64 0,20 -0,33 0,32 0,09 0,07 9,6 6,5 5,9 6,5 5,9 -1,3 0,0 -0,4 -1,0 -0,6 9,5 7,7 7,7 3,9 3,8 3,9 -0,3 0,1 -1,6 1,0 0,3 5,0 0,4 4,4 3,8 4,1 0,0 0,2 -0,3 8,3 0,3 7,9 8,2 5,0 -1,2 -1,6 0,0 7,5 7,7 5,4 5,3 4,7 0,4 0,0 0,1 -0,2 -0,1 9,8 7,3 5,6 7,9 5,6 -1,7 0,2 3,2 -2,3 -0,7 ensimmäisen hyvä kehitys jeesasi salkkua heinäkuussa. Heinäkuun lopussa Janne Kujalan luotsaaman rahaston suurimmat satsaukset olivat PKC, ja Raisio. Karessuo Rahaston koko 431,1 milj. KARO HÄMÄLÄINEN heinäkuu, toukokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Auvray Rahaston koko 56,0 milj
Karessuo Rahaston koko 99,0 milj. euroa Cargotec 9,8 Outotec 9,7 Kemira 7,0 Amer Sports 6,9 YIT 5,1 Metsä Board 4,9 9,6 8,6 7,4 9,0 -0,1 0,5 0,3 -1,7 5,0 -0,2 9,0 8,4 8,6 7,2 5,3 4,9 0,3 0,1 -0,3 0,0 0,0 -0,3 9,5 6,3 9,5 8,0 0,2 2,5 -1,5 -0,6 5,3 -0,3 6,5 9,9 6,5 8,1 7,3 3,3 -0,2 0,5 -1,1 -2,2 heinäkuu, toukokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Backholm Rahaston koko 122,4 milj. euroa Sampo 9,0 8,6 Fortum 7,8 7,6 Kone 7,0 8,5 Teliasonera 5,3 5,1 Elisa 5,0 UPM 4,9 4,9 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. euroa Fortum 7,9 7,5 Metso 6,4 7,1 Citycon 6,3 6,4 Outotec 5,4 6,0 Nokian Renkaat 5,0 Kone 4,8 0,4 0,2 -1,5 0,2 0,0 0,4 -0,6 0,0 -0,6 14.8.2013 Osake Kone Metso UPM Fortum Stora Enso R Outotec Orion B Wärtsilä Konecranes Outokumpu Amer Sports Kemira Nokia Pohjola YIT Kesko B Rautaruukki Huhtamäki Nokian Renkaat Cargotec Neste Oil Elisa Sampo Yhteensä, euroa Osakkeita, kpl 135 500 701 530 2 598 900 1 666 700 794 000 861 800 60 900 699 000 128 000 4 704 403 2 689 619 739 000 3 047 900 278 950 2 414 750 445 708 1 201 902 1 246 389 195 096 347 732 655 919 231 187 814 200 27 699 795 Arvo, euroa 8 001 275 20 582 890 24 975 429 25 317 173 4 831 490 8 557 674 1 122 387 25 108 080 3 020 800 2 446 290 39 913 946 8 941 900 9 588 693 3 651 456 27 069 348 10 696 992 6 478 252 18 247 135 7 163 925 9 896 453 8 638 453 3 800 714 26 941 878 304 992 632 Muutos 1kk, kpl 12 000 17 090 34 000 8 000 15 000 4 000 2 000 1 000 1 000 25 943 0 0 0 0 0 -292 -5 000 -2 863 -3 000 -4 768 -13 000 -16 000 -23 000 492 691 Muutos 1kk, euroa 708 600 501 421 326 740 121 520 91 275 39 720 36 860 35 920 23 600 13 490 0 0 0 0 0 -7 008 -26 950 -41 914 -110 160 -135 697 -171 210 -263 040 -761 070 382 096 Muutos vuoden alusta, kpl 9 500 50 990 123 000 154 800 25 000 79 000 4 000 3 000 1 000 -1 306 057 1 843 11 000 71 000 -16 050 8 300 4 708 158 000 -126 980 5 596 -22 068 -115 081 -63 300 -94 000 195 411 Muutos vuoden alusta, euroa 762 575 -1 470 416 2 927 539 3 817 955 794 240 -331 020 -125 430 1 673 760 -320 570 -2 043 523 9 622 710 191 340 -2 039 973 73 106 -10 134 370 -292 728 105 230 1 203 626 1 289 425 2 308 157 442 723 -852 039 3 919 008 11 521 325 Muutos vuoden alusta (kpl), % 7,5 7,8 5 10,2 3,3 10,1 7 0,4 0,8 -21,7 0,1 1,5 2,4 -5,4 0,3 1,1 15,1 -9,2 3 -6 -14,9 -21,5 -10,4 0,7 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. euroa Nokia 8,5 7,0 1,4 Amer Sports 6,7 6,3 0,4 Sampo 6,6 6,0 0,6 Nordea 6,3 5,8 0,5 Wärtsilä 4,6 3,7 0,9 Huhtamäki 4,2 4,2 0,0 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. Lund Rahaston koko 8,7 milj. Simo Rahaston koko 40,2 milj. euroa Wärtsilä 9,7 Nokia 8,8 Kone 8,0 Sampo 7,4 Stora Enso 5,0 Outotec 4,9 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. 61. euroa Amer Sports 4,3 4,1 0,2 Nordea 4,1 4,2 0,0 Wärtsilä 3,8 4,0 -0,3 Elisa 3,7 Kone 3,7 4,5 -0,8 Fortum 3,5 3,4 0,1 heinäkuu, toukokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Euromääräiset arvot on laskettu elokuun 14. euroa Nordea 8,1 7,1 1,0 Nokia 6,3 5,6 0,7 UPM 6,3 6,0 0,3 Neste Oil 5,8 6,0 -0,2 Cargotec 5,4 4,3 1,1 Affecto 4,2 4,3 -0,1 TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 68,0 milj. OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. UB HR SUOMI Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,5 milj. euroa PKC Group 9,3 Basware 8,5 Vacon 8,3 Metsä Board 7,2 Affecto 5,3 Amer Sports 4,5 SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Heikkilä Rahaston koko 93,4 milj. SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Tuuri Rahaston koko 16,9 milj. euroa Amer Sports 6,3 5,0 1,3 PKC Group 6,2 6,2 0,0 Affecto 6,0 6,6 -0,5 Nokian Renkaat 4,9 Metsä Board 4,9 Huhtamäki 4,7 TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Seurattavat salkut: Ilkka Brotherus (Sinituote), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta. Tuuri Rahaston koko 165,2 milj. TAULUKOT heinäkuu, toukokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. päivän päätöskursseilla. euroa Sampo 9,5 Metso 9,1 Nokia 7,7 Teliasonera 7,3 Nordea 5,4 Metsä Board 4,8 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Salonen Rahaston koko 165,5 milj
Sen jälkeen Intian valtionlainojen korko on pompannut alle kahdeksasta prosentista 8,6 prosenttiin. Intian valtionlainoista virtasi kesä–heinä- Suomi SANJAY PAREEK Intiasta tuli Fedin elvytyksen uhri TOMMI MELENDER Saksa prosenttia 4,0 Intia Kiina prosenttia 10,0 3,5 8,0 3,0 2,5 6,0 2,0 4,0 1,5 2010 8/2010 2011 2012 2013 8/2013 AAA-luokitellut 1,0 prosenttia 8,0 BBB-luokitellut 2010 8/2010 2011 2012 2013 8/2013 Aaa-luokitellut 2,0 prosenttia 8,0 Baa-luokitellut 7,0 7,0 6,0 5,0 6,0 4,0 5,0 3,0 4,0 2,0 2010 8/2010 2011 2012 2013 8/2013 1,0 2010 8/2010 2011 2012 2013 8/2013 prosenttia 5,0 3,0 dollaria/unssi 2 000 4,0 3,0 1 500 2,0 2010 8/2010 2011 62 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 2012 2013 8/2013 1,0 2010 8/2010 2011 2012 2013 1 000 8/2013. Yhteistä näille maille on suuri vaihtotaseen vaje, jonka rahoittamista Fedin massiivinen setelirahoitus vaikeuttaa. Goldman suosittaa asiakkaitaan vähentämään intialaisosakkeiden osuutta salkussaan. Myös pankkikorot ovat nousseet, mikä rokottaa talouskasvuodotuksia. TAULUKOT YHDYSVALTAIN KESKUSPANKIN elvytyslinja on pönkittänyt osakekursseja ympäri maailmaa. Viime aikoina Fedin toimenpiteet ovat alkaneet kuitenkin aiheuttaa päänvaivaa monissa kehittyvissä maissa. Myös intialaisosakkeista on lähtenyt ulkomaista rahaa. ”Tällä hetkellä kehittyvien markkinoiden sisällä on järkevää välttää maita, joilla on merkittävä vaihtotaseen alijäämä, sillä ne ovat herkimpiä suurten keskuspankkien liikkeille”, Nordea neuvoo sijoitusmarkkinakatsauksessaan. Intian lisäksi myös Brasilia ja Turkki ovat joutuneet kiristämään rahapolitiikkaansa. Samoilla linjoilla on Nordea. Korkojen nostolla ne pyrkivät tukemaan valuuttojaan ja hillitse- kuussa pääomia ulos ennätyksellistä tahtia. Näemmekin suuren riskin sijoitusvirtojen tuntuvasta kääntymisestä”, Goldman Sachsin analyytikko Sunil Koul kirjoittaa markkinakatsauksessaan. ”Kansainväliset sijoittajat ovat toistaiseksi myyneet varsin vähän intialaisia osakkeita siihen nähden, kuinka ahkerasti he ovat niitä viime vuosina ostaneet. Selvä esimerkki on Intia, jonka keskuspankki nosti heinäkuun puolivälissä ohjauskorkoaan
Uutistoimisto Bloombergin kymmeneltä analyysitalolta kokoaman ennusteen mukaan rautamalmin keskihinta liikkuu ensi vuonna 115 dollarissa tonnilta, mikä merkitsee 17 prosentin laskua nykytasolta. TOMMI MELENDER RIO TINTO sinumeroisista luvuista seitsemän prosentin tuntumaan on kauaskantoisia seurauksia raaka-ainemarkkinoilla. Kyseessä on pitkän ajan trendi, joka pääsee vauhtiin ensi vuoden aikana. Nyt on toinen ääni kellossa. On vaikea kuvitella, että rautamalmin noteeraukset voisivat palata sille tasoille, joilla ne ovat liikkuneet”, Goldmanin analyytikko Christian Lelong arvioi. Tilannetta ei helpota se, Öljy, Brent Öljy, WTI Lyijy Alumiini Kupari Kulta Nikkeli Palladium Hopea Tina Sinkki Lämmitysöljy Maakaasu hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 13.8.2013 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 5v, USD 107,49 106,11 2 180 1 833 7 246 1 341 14 775 736,70 20,84 22 105 1 908 3,01 3,31 -0,6 0,2 6,3 2,3 4,7 4,8 8,9 2,1 6,0 13,7 2,5 -0,7 -9,2 -4,8 14,3 15,4 -0,1 -2,5 -17,1 -3,0 26,7 -25,3 23,5 4,7 -0,4 19,5 37,4 40,1 7,5 -14,0 0,9 10,6 -29,7 56,4 16,3 9,2 -5,1 50,2 -23,0 -5,2 -18,5 15,2 -33,5 -0,2 64,0 -16,2 137,2 44,2 21,8 15,0 -2,3 -60,3 109,3 94,1 2 153 1 926 7 599 1 569 16 129 696,1 28,0 21 653 1 925 3,0 3,6 107,1 93,3 2 223 2 150 8 170 1 553 19 632 688,0 30,4 23 401 2 059 2,9 3,6 92,1 83,8 2 043 2 045 7 195 1 331 18 345 539,9 24,2 20 105 1 933 2,5 4,1 34,27 30,81 880 1 254 2 765 713 8 810 162,10 8,88 9 900 1 042 1,13 1,91 126,14 120,93 2 939 2 772 10 148 1 895 29 030 857,25 48,70 33 255 2 635 3,32 8,46 LÄHDE: FACTSET 16.1.2012 Raaka-aine 63. Rautamalmin hinta ehti kahdeksankertaistua kymmenessä vuodessa, kun Kiina haali sitä huimat määrät ruokkiakseen investointija vientivetoista talouttaan. Goldman Sachs ja Morgan Stanley ennustavat rautamalmiin tuntuvaa ylitarjontaa lähivuosina. ”Kiinan teräksen tuotanto jää lähivuosina pienemmäksi kuin on totuttu. Goldman arvioi ylitarjonnan olevan ensi vuonna 82 miljoonaa tonnia, minkä jälkeen se kasvaa aina vuoden 2017 loppuun saakka. TAULUKOT euroa dollareista 1,5 pistettä 500 CRB-indeksi 1,4 400 1,3 1,2 300 1,1 2010 8/2010 2011 2012 2013 8/2013 2008 7/2008 1,0 2009 2010 2011 2012 2013 200 7/2013 xxxx 112 xxxx 120 110 115 108 106 105 104 102 100 100 2008 4/2008 2009 2010 2011 2012 2008 2013 95 4/2013 2009 2010 6/2008 2011 2012 2013 98 6/2013 Rautamalmin kurja tulevaisuus KIINAN TALOUSKASVUN hidastumisella kak- että Rio Tinton ja Valen kaltaiset kaivosjätit paisuttavat tuotantoaan ennätystasolle. Viimeksi hinnat olivat 115 dollarin tasolla vuonna 2009, jolloin jälkeistä aallonpohjaa
TAULUKOT SUOMAL AISOSAKKEIDEN SUOSITUKSET osta Digia Technopolis Finnair Lassila & Tikanoja Citycon PKC Group Stora Enso YIT Huhtamäki Sponda Cargotec Affecto Amer Sports Oriola-KD Kemira Raisio Vacon Cramo Metso Nokian Renkaat UPM-Kymmene Fiskars Teleste Vaisala Kesko Outotec Atria Sampo Ramirent Ponsse Tikkurila Basware Pohjola Wärtsilä Caverion Talvivaara SRV Alma Media Comptel Pöyry HKScan Uponor Fortum Kone Neste Oil Konecranes Tieto Metsä Board Olvi Rapala Elisa Rautaruukki Stockmann Nokia Marimekko Talentum Orion Outokumpu Apetit Sanoma F-Secure Ahlstrom Lemminkäinen YHTEENVETO ylipainota pidä alipainota myy suosituksia, kpl suositusluku (1=paras, 3=huonoin) konsensussuositus keskitavoitehinta, euroa osakekurssi 13.8.2013 0 1 0 0 3 1 2 1 4 1 2 1 3 3 2 1 1 1 4 3 2 1 0 0 3 5 3 3 1 0 1 2 1 3 0 1 2 1 1 1 2 1 4 3 4 1 1 2 0 1 1 1 1 4 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 4 1 4 3 3 5 6 0 6 1 3 3 0 3 9 4 7 2 1 1 3 5 1 11 4 2 5 2 2 7 1 4 0 0 2 2 1 4 14 8 5 11 5 5 0 1 8 5 3 17 3 2 2 8 0 3 1 1 0 0 0 0 1 0 1 3 0 1 2 1 1 0 2 2 0 2 2 1 0 2 1 1 1 2 1 1 1 2 1 1 1 2 0 1 2 0 1 1 1 2 1 3 2 2 3 1 2 3 2 3 4 4 7 2 2 3 5 3 4 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 4 4 1 0 0 0 0 4 1 2 1 0 0 0 0 5 2 0 1 1 0 1 1 2 5 4 5 1 5 2 0 0 6 4 1 18 0 0 4 4 0 5 2 3 3 3 6 3 6 12 6 17 12 10 13 16 3 11 8 13 5 5 9 28 18 17 5 3 3 9 20 7 21 11 4 8 5 6 20 7 8 3 4 4 6 7 10 30 20 19 17 16 12 4 4 22 17 10 56 5 4 11 17 3 12 5 6 5 1,00 1,25 1,33 1,42 1,46 1,50 1,56 1,63 1,65 1,65 1,66 1,67 1,68 1,69 1,69 1,70 1,70 1,72 1,73 1,75 1,76 1,80 1,83 1,83 1,83 1,85 1,86 1,86 1,86 1,88 1,88 1,90 1,92 1,93 1,93 1,94 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,02 2,03 2,05 2,06 2,06 2,08 2,13 2,13 2,14 2,15 2,15 2,17 2,20 2,25 2,36 2,38 2,50 2,58 2,60 2,67 2,80 Osta Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Myy 3,65 4,92 4,30 15,50 2,64 23,00 6,19 11,39 15,68 4,20 26,36 4,15 14,82 2,45 12,71 3,68 54,20 11,10 30,43 35,97 9,78 19,00 3,90 19,50 24,50 10,18 7,50 32,47 7,99 6,93 17,34 19,38 13,52 35,64 4,56 0,17 4,40 2,95 0,56 4,04 3,98 12,84 14,87 63,65 13,09 24,20 15,93 2,63 24,83 4,93 15,52 5,21 12,12 2,97 10,88 0,93 17,40 0,46 15,00 5,19 1,55 9,83 13,00 3,16 5,11 3,08 13,92 2,50 21,65 6,00 11,14 14,86 3,89 28,05 3,76 15,00 2,40 12,27 3,71 51,62 10,37 28,65 36,25 9,47 18,34 4,09 19,84 24,00 9,95 7,20 33,44 7,67 6,65 16,70 19,05 13,24 36,08 4,38 0,11 4,10 3,05 0,49 4,00 3,69 13,84 15,18 59,45 13,14 23,23 14,91 2,55 27,12 4,83 16,51 5,38 12,90 3,13 10,28 0,99 18,51 0,51 16,95 5,41 1,99 10,50 13,83 3 4 2 4 5 3 8 6 2 5 6 1 2 2 5 1 2 3 10 7 5 1 1 1 1 5 1 4 3 1 1 0 1 5 3 1 0 1 0 1 1 2 4 3 3 1 4 1 1 0 4 3 1 10 0 0 1 0 0 0 0 0 0 64 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 LÄHDE: FACTSET SUOSITUKSET
K ÄY TÖSSÄ 24/7. K A IKKI POHJOISM A ISET PÖR SSILISTAT. Y HTIÖT. KUR SSIHISTOR I AT. Y HTIÖISTÄ KIRJOITET UT UUTISET. TAULUKOT Raision ulkomaalaisomistus harppasi TIKKURILAN ULKOMAALAISOMISTUS kasvoi kesän (toukokuu–heinäkuu) aikana 3,9 proluneen rullaavan vuoden aikana ulkomaalais- Suhteessa voimakkaasti ulkomaalaisomisantaneessa F-Securessa Kesän aikana ulkomaalaisomistus kasvoi PKC:ssä, Sammossa, Huhtamäessä ja Raisiossa Esimerkiksi Outotecin, Talvivaaran ja Tecnotreen prosenttia, sillä huhtikuun lopussa ulkomaa- KARO HÄMÄLÄINEN ULKOMA AL AISOMISTUS Ulkomaalaisomistus osakkeista % Muutos %-yksikköä 12 kk Muutos %-yksikköä 3 kk Ulkomaalaisomistus osakkeista % Muutos %-yksikköä 12 kk Muutos %-yksikköä 3 kk 19,6 -0,2 0,3 3,2 -0,7 -0,2 Ulkomaalaisomistus osakkeista % Muutos %-yksikköä 12 kk Muutos %-yksikköä 3 kk Raisio 13,2 5,1 2,0 Ramirent 51,7 0,5 -0,1 Rapala 73,2 2,4 1,1 Rautaruukki 11,5 -3,0 -1,7 Affecto 13,3 -0,4 -0,3 HKScan Ahlstrom 13,2 0,3 -0,2 Honkarakenne eQ 16,4 -1,1 -0,2 Huhtamäki 37,5 4,9 2,0 Amer Sports 44,8 -0,1 1,2 Ixonos 8,5 1,2 -0,4 Apetit 7,9 0,0 -0,1 Kemira 21,4 8,6 1,8 Raute 3,4 1,8 0,0 Aspocomp 5,9 0,7 -2,2 Kesko 20,4 5,1 1,2 Revenio 3,9 0,1 0,0 Atria 2,6 0,1 -0,2 Kesla 2,2 -0,2 0,1 Ruukki Group 90,6 -0,5 0,0 Basware 12,0 -0,5 -0,1 Kone 44,4 -0,8 -1,0 Sampo 56,5 4,1 2,1 Biotie Therapies 57,1 -3,3 -2,6 Konecranes 43,6 11,5 0,6 Sanoma 8,6 1,0 0,6 CapMan 16,6 -0,9 0,8 Lassila & Tikanoja 19,0 3,3 1,3 Sponda 50,8 2,5 0,3 Cargotec 15,8 1,9 0,8 Lemminkäinen 12,9 -1,6 -0,2 6,7 -0,2 0,7 Caverion 36,9 Marimekko 21,1 -6,7 0,1 Stonesoft 98,9 91,0 90,9 Cencorp 44,5 -11,6 0,0 Martela 4,9 -0,1 0,1 Stora Enso 69,9 3,8 1,3 Citycon 77,9 -2,6 0,7 Metso 46,6 -3,9 -1,6 Componenta 18,9 -0,6 0,3 Metsä Board 10,9 0,7 0,2 Talentum 14,1 3,9 0,2 7,6 2,4 0,5 Munksjö 43,1 -7,9 Talvivaara 13,6 -4,3 -4,6 Cramo 27,5 3,5 0,2 Neste Oil 19,3 5,7 1,0 Technopolis 28,8 3,2 1,5 Digia 7,8 4,8 0,1 Nokia 74,0 -0,6 0,2 Tecnotree 7,3 -7,4 -3,2 Comptel Efore Stockmann Taaleritehdas 0,1 6,5 -0,4 0,0 Nokian Renkaat 62,5 -1,5 -0,4 5,8 -1,7 0,0 11,5 0,0 0,0 Norvestia 34,3 0,1 0,1 Tieto 51,6 3,4 0,5 3,7 0,0 0,0 Okmetic 16,8 -0,8 0,0 Tikkurila 30,2 5,5 3,9 26,4 -2,7 -0,1 Olvi 20,8 3,2 1,0 Tulikivi 3,3 -0,2 -0,1 Etteplan 2,1 -0,3 0,0 Oriola-KD 11,5 1,3 0,5 Saga Furs 5,6 1,1 0,3 Evli Pankki 2,5 -0,1 0,0 Orion 35,7 5,0 -0,4 UPM 56,9 1,3 1,1 Exel Composites 33,0 0,1 0,0 Outokumpu 40,5 24,8 -0,7 Uponor 33,5 6,6 1,5 Finnair 12,3 0,4 1,1 Outotec 37,5 -14,1 -5,3 Vacon 50,7 -2,6 -0,2 Finnlines PKC Group 28,3 2,3 3,0 Vaisala 11,4 -2,6 0,0 Pohjola Pankki 18,4 1,8 0,5 Viking Line 4,8 -0,1 -0,1 Elcoteq Elektrobit Elisa Teleste 2,3 83,9 1,8 0,4 Fiskars 2,1 -0,8 -0,1 Fortum 25,3 -1,5 1,2 Powerflute 96,2 0,8 0,0 Wärtsilä 51,8 2,7 0,0 8,9 2,2 1,7 Dovre Group 3,8 -0,3 -0,3 YIT-Yhtymä 33,7 1,8 -2,2 88,9 0,1 0,1 Pöyry 42,6 2,6 -0,8 Zeeland 11,9 3,9 -0,3 3,9 -1,3 0,3 QPR Software 11,1 -0,1 -0,1 Ålandsbanken 9,7 0,2 -0,1 F-Secure Geosentric Glaston Ulkomaalaisomistus alle kaksi prosenttia: Aktia, Alma Media, Aspo, Biohit, Elecster, Ilkka, Incap, Interavanti, Innofactor, Julius-Tallberg Kiinteistöt, Keskisuomalainen, Neo Industrial, Nordic Aluminium, porssi.arvopaperi.fi ARVOPAPER IN PÖR SSIPALV ELU. Y HTIÖIDEN AVAINLU V UT. 65
Vuoden alusta Nikkei-indeksi on nousut noin 40 prosenttia. Näin on varsinkin tammikuussa, juuri ennen Super Bowl -ottelua, jolloin amerikkalaiset kokoontuvat tv:n ja pienten suupalojen ääreen. Yli 800 ravintolan -ketju listautui pörssiin vuonna 2003, ja sen kurssi on kulkenut yläoikealle siitä lähtien. Tumma liha, siivet ja koivet, saatettiin myydä Kiinan asti – kiinalaiset kun arvostavat näitä rasvaisempia paloja. Myös pörssin jättiläinen McDonald’s on ottanut siivet valikoimaansa – muutamassa ravintolassa Suomessakin. Kumpiakin on tarjolla. Atosut siipipulaa tekemällä kasvissyöjille siipiä soijasta.. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT COLOURBOX Koonnut Pekka Virolainen Abenomics nostaa Nikkeitä JAPANIN OSAKEMARKKINAT eivät ole vuosiin herättäneet suurta kiinnostusta, vaikka Japani on maailman kolmanneksi suurin talous ja Tokion pörssi toiseksi suurin markkina. Tänä vuonna kiinnostus on herännyt: markkinat kävivät jo 30 prosenttia vuoden 2012 huipun yläpuolella, dippasivat jyrkästi toukokuussa, mutta ovat taas jatkaneet nousua. Yhdysvalloissa on jo yli 2000 pelkästään niihin erikoistunutta ravintolaa. Kun kanan siipipalat olivat aikanaan lähes ilmaisia, niitä myös tarjoiltiin monissa baareissa asiakkaille ilmaiseksi, jotta olutta kuluisi niiden kyytipoikana enemmän. Jälkimmäisen hyödyntämistä puoltaa muun muassa se, että jeni on jo heikentynyt viidenneksen, eikä enää ole nähtävissä yhtä suurta painumisen varaa kuin mitä vuosikymmeniä paikallaan laahanneiden osakkeiden arvoissa voisi olla kasvuvaraa. Haruhiko Kuroda on Mario Draghin ja Ben Bernaken tavoin rahapolitiikan elvyttäjä, joka mieluummin vaalii kasvua Uusi rahapolitiikka on laskenut jenin kurssia viidenneksellä, joten nyt ulkomaisten sijoittajien kannattaa miettiä, sijoittavatko he valuuttamuutoksilta suojattuihin vai suojaamattomiin rahastoihin. Kana sai siivet PARIKYMMENTÄ VUOTTA sitten amerik- kalaisille kelpasivat vain kanan valkolihaiset, terveellisempinä pidetyt osat. Yritysmaailma kiittää tästä viime vuonna valtaan noussutta pääministeri Shinzo Abea, jonka talousopit, abenomics, ovat saaneet vuosikymmeniä jatkuneen taantuman ja Hyvänä enteenä Euroopalle voi pitää sitä, että kasvu käynnistyi hetimiten sen jälkeen, kun keskuspankissa vaihdettiin vetäjää. – ovat pikaruokabisneksen nopeimmin kasvava tuoteryhmä. Kanankasvattajat eivät enää suostu myymään pelkästään siipiä, vaan myyvät mieluummin kanat kokonaisina, sillä siipiä menisi kaupaksi enemmän kuin itse kanaa. Syynä siipien hurjaan suosioon on 1960-luvulla New Yorkin osavaltiossa COLOURBOX uppopaistaa kanansiivet ja marinoida ne sitten voista, chilistä ja etikasta teh- 66 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 dyssä tulisessa kastikkeessa. Nyt tilanne on täysin muuttunut
kajota kunnolla vaan tuolileikki jatkuu - talla: Nokia Elcoteq Metra Partek Wärtsilä... Sementoisiko omaisuutta. Polttonesajattelin reagoida luopumalla perheen - osallistua saksalaisella roa vuodessa. tarvitaan jatkuvasti jossain. Niille mukaan. maksajan viimeiseen vastavetoon. Vuotuiset polttoainekulut on mahdollista kattaa ostamalla valjun tuloskauden jo aikaa sitten leimatut uusiutuvat polttoaineet ovatkin vihdoin alkaneet tuot- matkojen ja kalliin ja huonosti toimivan joukkoliikenteen maassa. milloin tapahtuukin. Vuotta nuorempi Paraisten Pargas Kalkbergs Aktiebolag on sekin Partekin kiliiketoiminta (Nordkalk) Rettig-konsernia. Toisaalta alan investoinkilpailijoita tule joka noususuhHeidelberg Holcim Lafarge Cemex ja muutama Suomalaisista ”betonitehtaista” Lohjalle vuonna 1897 perustettu Lohjan kalkkitehdas K - tuo kummallinen sekasikiö on edelleen kasassa. - matkat futis- tai tennistreeneihin tai - misella lienee mahdollista pudottaa Markus Salin on yksityissijoittaja, joka on aiemmin toiminut Arvopaperin analyytikkona. Lohjan betoniliiketoimintaa puolestaan jatkaa Rudus seen CRH-konserniin. COLOURBOX ILMIÖT MARKUS SALIN VIIME VUOSITUHANNEN lopulla Suomessa sementointiin ja betonoitiin omistukitse betoniin ei ole ollut muodikasta sijoittaa. KARMO RUUSMAA - 67. Sijoituskohteena vaikkapa saksalainen Heidelberg antaa mahdolli- uutiskuvat rajuista mielenosoituksista - kohtuuton verotus kopsahtaa lopulta - sivaltaa monihaaraisella veroruoskalla
Mayerin mukaan halpa rahoitus muodosti liiman, joka teki euroalueesta yhtenäisen. Hiukan kärjistäen voisi sanoa, että hänen askelmerkeillään ei synny eurooppalaista Saksaa, vaan saksalainen Eurooppa. Eteläis- 68 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 hän ei kannata yhteisvaluutan hautaamista. Perusteellista remonttia euro kuitenkin hänen mielestään vaatii. Velkakriisin jälkeen lipsuminen on vain jatkunut. Huippuna Kreikka, joka vuosikaudet oli huijannut muuta maailmaa väärentämällä kansantalouden tilastojaan – investointitalo Goldman Sachavustuksella. E uroopan unioni on rauhanprojekti. Ainoa realistinen ratkaisu on järjestelmä, jossa EKP vastaa rahapolitiikasta ja kukin jäsenmaa omasta talouspolitiikastaan. Viime vuosina euroa on velkakriisin lisäksi nakertanut EU:n yleinen legitimiteettikriisi – varsinkaan tavalliset kansalaiset eivät enää usko yleiseurooppalaisiin visioihin. Tavoitteena oli se, mistä kirjailija Thomas Mann puhui: eurooppalainen Saksa, ei saksalainen Eurooppa. Kaiken lisäksi ne osoittautuivat yksi toisensa jälkeen alimittaisiksi. Puheet rauhanprojektista kaikuvat kuuroille korville. Euron ensimmäinen vuosikymmen oli menestyksellinen. Toisen maailmansodan jälkeen Euroopan yhdentymisen arkkitehdit halusivat sitoa Saksan niin vahvoin sitein muuhun maanosaan, etteivät uudet enää mahdollisia. Mayerista henkii perisaksalainen tiukan talouskurin perinne. Yhteisvaluutta euro liittyy kiinteästi EU:n rauhanprojektiin. KIRJAT Euron otettava askel taaksepäin Saksalaisekonomisti Thomas Mayer palauttaisi kunniaan ne perusperiaatteet, joista euromaiden johtajat ovat velkakriisin myötä lipsuneet. Ongelmamaille ryhdyttiin vastoin Maastrich- tin sopimusta kursimaan kokoon pelastuspaketteja. Vuosikymmenten saatossa tästä historiallisesta tosiasiasta on tullut hokema, joka uuvuttaa yksiä ja ärsyttää toisia. Vaikka Thomas Mayer näkee euron taloudelliset, poliittiset ja historialliset ongelmat, T. Tätä lähtökohtaa korostaa tunnettu saksalainen taloustieteilijä Thomas Mayer teoksessaan hed Currency. Pelastuspaketteja ei ollut tarjolla. Toisin sanoen euro on yritys luoda sellaista, missä ei ole koskaan ennen onnistuttu. Liittovaltiota on turha haikailla euron pelastajaksi, koska jäsenmaat ovat poliittisesti ja kulttuurisesti niin erilaisia, että olisi tuhoon tuomittua valaa ne yhteen muottiin. Sitten tuli finanssikriisi ja luottokupla puhkesi. TOMMI MELENDER ten euromaiden sotkut tulivat päivänvaloon kaikessa karmeudessaan. Jos ne velkaantuivat liikaa, ne kärsivät myös seuraukset. Useimpien yhteisvaluutan maiden taloudet kasvoivat hyvin tai kohtuullisesti ja rakenteelliset ongelmat pysyivät piilossa. Ennen kuin voidaan lähteä eteenpäin, täytyy Mayerin mielestä palata ensin hyvän matkaa taaksepäin, talous- ja rahaliiton alkuperäisiin periaatteisiin. Noidankehä oli valmis. On arvioitsijasta kiinni, luonnehtiiko euron perustamista rohkeaksi vai uhkarohkeaksi askeleeksi. Historiallisen vertailukohdan Mayer löytää 1800-luvun Yhdysvalloista, jossa osavaltiot päättivät itsenäisesti budjetistaan. Mayer tarkastelee erilaisten rahaliittojen historiaa ja havaitsee, että yksikään aikaisempi valuuttaunioni ei ole toiminut ilman poliittista unionia. Toisin sanoen euro oli – ja on edelleen – mitä suurimmassa määrin poliittinen hanke. Jo ennen velkakriisiä euromaat olivat alkaneet tinkiä pyhistä periaatteistaan antamalla palttua julkisen talouden hoitoa raamittavalle kasvu- ja vakaussopimukselle
TEHI Matti Mallikas Mallikatu 56 Helsinki 00120 2. Sähköpostitse: lehtikampanja@ talentum.fi. Tekniikan Historia 1/2013 ilmestyy 9.10.2013 Kestotilaus, joka jatkuu automaattisesti hinnaston mukaisella kestotilaajan etuhinnalla. Yhteystietoja voidaan käyttää ja luovuttaa markkinointitarkoituksiin henkilötietolain mukaisesti. Ällisty tekniikan historiasta – tilaa uusi lehti! 1. vain 4 nroa 19 90 Norm. Tarjous voimassa 30.9.2013 saakka ja se koskee vain tilauksia Suomeen. Tällä kuitattiin velat* * Yhdysvallat, 1846: köyhä mekaanikko Walter Hunt tuskailee yömyöhällä – 15 dollarin velka erääntyy huomenna! Hän vääntelee hermostuksissaan rautalankaa. Hakaneula patentoidaan 1849. Netistä tarjous.tekniikanhistoria.fi 35,60 4% 4 i s u t E 3. Matkapuhelin: 19,2 snt/min. 4. Kirjoita tilaukseesi tunnus TEHI sekä nimi- ja yhteystietosi. Puhelimitse numerosta 020 442 4100, ma–pe klo 8.15–16.30. Tilauksen voi peruuttaa milloin vain. 020 442 4100, faksi 020 442 4101. alv 24%): Lankapuhelin w8,35 snt/puhelu + 3,2 snt/min. Kuluu kolme tuntia, ja hän on huomaamattaan taivutellut hakaneulan. Ulkomailta ao. 69. maan puhelumaksu. Voit kieltää tietojesi käytön markkinointitarkoituksiin ilmoittamalla Talentum Median asiakaspalveluun: PL 920, 00101 Helsinki, puh. Hunt myy keksintönsä 400 dollarilla ja kuittaa velkansa. Puhelujen hinnat (sis. Kirjoita viesti: TEHI Etunimi Sukunimi osoite, Esim. Lähetä ilmainen tekstiviesti numeroon 18303
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO AJ SAVOLAINEN Laatinut Ristikkosampo 70 ARVOPAPERI ELOKUU 2013
syyskuuta. Kun myös kansainväliset sijoittajat palaavat lomiltaan, katsotaan syksyn askelmerkit pääomamarkkinoille. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). Osoitteenmuutos Sähköposti , puhelin 020 442 4100. COLOURBOX SEURAAVASSA NUMEROSSA KESÄKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa KESÄ LOPPUU ja syksy saapuu. 71. Arvopaperi 9/2013 ilmestyy 26. Tilaushinnat (alv. liittoon. Tilaa Arvopaperi *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2013: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Ulkomailta ao. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. maan ulkomaanpuhelumaksu. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. *) Puhelun hinta (sis. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Sitä ennen tilaajien postiluukkuihin kolahtaa Sijoitusrahasto-opas, vuotuinen suurkatsaus rahastojen sielunelämään. Arvopaperin syyskuun numero sisältää artikkeleita ja muuta toimituksellista aineistoa, joiden varassa tulevaisuuteen on jos ei välttämättä helpompi niin ainakin toivottavasti mielenkiintoisempi sukeltaa. sis.): kestotilaus 125 €/12 kk, määräaikaistilaus 135 €/12 kk
Tosin kullan hinnassa nähtiin taas uusi piikki vuonna 1988 Fedin pääjohtajan vaihduttua Alan Greenspaniin. Maailman 72 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 suurin kullan tuottaja Kiina on lisännyt reippaasti tuotantoaan viime vuonna. Vasta hinnan painuminen alle kaivostoiminnan muuttuvien kulujen (cash costs), noin 600 dollariin unssilta, voisi johtaa tuotannon supistumiseen. Toinen pääehdokkaista, Fedin varapuheenjohtaja Janet Yellen, noudattaisi varovaista politiikkaa Bernanken tapaan. Presidentti Jimmy Carter antoi vuonna 1979 Fedin uudelle pääjohtajalle Paul Volckerille tehtäväksi palauttaa järjestys talouteen. Tavalliset suomalaiset oivalsivat pelin hengen ja myivät runsaasti romukultaa, kun hinta oli korkea. Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. Se on hyvin epätodennäköistä, vaikka kultaa mainostetaan edelleen hyvänä sijoituskohteena. Hän onnistui, ja kullan hinta putosi 300 dollariin vuonna 1984. Finanssikriisin pitkittyessä epäiltiin, että sijoittaErityisen nopeasti kulta kallistui sen jälkeen, kun keskuspankit alkoivat ostaa valtion velkakirjoja markkinoilta. MOVEn ja kullan hinnan muutokset ovat niin samanaikaisia, että kullan hinnan pienentyminen. Volckerilla olikin siihen hyvät edellytykset: saksalaiset sukujuuret ja pituutta pari metriä. Tästä on osoituksena myös kullan hinnan voimakas lasku Fedin suunnanmuutoksen pelottamana. Kulta on edelleen kallista suhteessa tuotantokustannuksiin (alle 1000 dollaria/ unssi). Kullan hinta alkoi laskea, kun Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Ben Bernanke ilmoitti keväällä, että talouden elpyessä keskuspankki saattaa joutua vähentämään valtion lainapapereiden ostoja eli supistamaan määrällistä elvytystä. Yhdysvallat on vähin erin palaamassa vanhaan rooliinsa maailmantalouden veturina ja rahoitusmarkkinoiden tien näyttäjänä. Kun velkakirjojen korot määräytyvät markkinoilla ilman Fedin väliintuloa, niiden riski kasvaa. Myös suomalaiset voivat sijoittaa kultaan. Voisiko kullan hinta nousta uudelleen reaalisesti vuoden 1980 tasolle eli 2400 dollariin. YLENMÄ ÄR ÄINEN KULL ANHIMO KÖYHDY TTÄ Ä. Ylenmääräinen kullanhimo köyhdyttää. Syksyllä 2011 hinta käväisi jopa lähellä 1900 dollaria. Ehdokkaista tunnetuimman, Lawrence Summersin, väitetään suhtautuvan nihkeästi valtionlainojen osto-ohjelmaan. KOLUMNI PENTTI FORSMAN K ullan kimallus on alkanut himmetä. Ehdokkaissa on eroja. Kun Bernanke kesän alussa peruutteli uhkaustaan, kullan hintakin hiukan hypähti. Yhdysvaltain rahapolitiikalta irtosi ankkuri 1970-luvulla ja hintavakaus tusmarkkinoilla sekasorron. Hänen valintansa voisi jäähdyttää kultamarkkinoita. Kultakauppiaat antavat päivittäin osto- ja myyntitarjouksen, joiden ero eli spredi on eräällä kauppiaalla 4 prosenttia (Saksassa ero on pienempi). Intialaisten ja kiinalaisten kotitalouksien kullan hamstraus ei paljon painanut. Unssihinta on pudonnut vuodenvaihteen 1700 dollarista elokuun alun 1300 dollariin. Kuluvan vuoden aikana on odotettavissa melkoisia markkinareaktioita kullankin hinnassa ennen kuin uusi pääjohtaja ja rahamiehet ”löytävät toisensa”. Vakavaraiselle sijoittajalle kulta voi olla yksi kohde. Suureen kullan hinnan nousuun tarvittaisiin Yhdysvaltain valtiontalouden romahtaminen ja menojen rahoittaminen suoraan keskuspankista. Toki rahapolitiikasta on päättämässä muitakin kuin pääjohtaja. Miljardööri pitää kultaan sijoittamista varallisuuden hautaamisena. Joidenkin arvioiden mukaan taas kehittyvien maiden vaurastuminen nostaa kullan kysyntää ja hintaa pysyvästi. Toisen öljykriisin aikana, vuonna 1980 kullan hinta kipusi myös korkealle, 800 dollariin unssilta eli nykyrahassa 2400 dollariin. Fedin pääjohtaja vaihtuu lähiviikkoina. Markkinoiden normalisoituessa kullan hehku taas hiipuu. Yhdysvaltain valtion velkakirjojen odotettua volatiliteettia eli hintariskiä kuvaava MOVE-indeksi nousi samaan aikaan kullan hinnan laskun kanssa. Velkarahalla sijoittaminen sen sijaan on venäläisen ruletin pelaamista, sillä ennemmin tai myöhemmin paukahtaa. Fed ei tue velkakirjojen korkoja loputtomiin. Sijoittajien mielestä Fedin määrällisen elvytyksen aika alkoi siten olla ohi. KUVA KIMMO LEHTONEN Himmenevä kullan kimallus
Nasdaq-indeksin arvostuskertoimet olivat tähtitieteellisiä. Euroalue tulee olemaan vielä vuosia nollakasvun ympäristössä. Samoin monissa länsimaissa vuosina 2006–2007 asuntomarkkinoilla vuokratuotot putosivat alle korkotason, jolloin sijoitusasunnon ostamista ei voinut oikein perustella muulla kuin historiallisella hintakehityksellä. Älä osta kuplaa WARREN BUFFETTIN ja Charles Mungerin iskulause kuuluu: ”It is better to buy a great company at a fair price than a fair company at a great price”. No nythän nämä yhtiöt ovat toki tietyillä arvostuskertoimilla edullisia. Jos ei nyt hintakuplaa, niin ainakin allekirjoittaneelle valtionlainat Yhdysvalloissa ja osin myös kehittyvillä markkinoilla näyttävät edelleen kalliilta. Pitkään raaka-ainesijoittamista perusteltiin sillä, että länsimaiden rahatalous kaamaan – tai hajautushyödyillä. Yhdysvalloissa nimellinen 10 vuoden korko on 2,5 prosenttia ja kehittyvillä markkinoilla 4–5 prosenttia. Usein näissä tarinoissa unohtuvat arvostuskertoimet ja kassavirrat. Jos haluaa lisämaustetta, yhdysvaltalaiset pienet ja keskisuuret yhtiöt eivät ole vielä kalliita ja hyötyvät, mikäli Yhdysvaltojen talous todella kukoistaa vuonna 2014. Entä mädät omenat. Niihin sijoittaminen on ehkä tylsää, mutta niin sijoittaja välttää kuplat ja mädät omenat. Raaka-aineyhtiöt toki tuottavat. Syntyy laumakäyttäytymistä ja arvostuskuplia, joissa sijoittamisen motiivi alkaa olla vain hyvä historiallinen hintakehitys ja se, että muutkin ostavat. KARMO RUUSMAA KUMPPANIBLOGIT Arvopaperin Kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. Suomen pörssistäkin löytyy näiltä toimialoilta yhtiöitä, joita on johdettu huonosti, kartettu totuutta, tehty maailmaa syleileviä yritysostoja ja kerrottu tarinoita. Siis vapaasti kääntäen: älä maksa liikaa ja vältä mädät omenat. Tariniolla saadaan usein aikaan hypetys jonkin teeman ympärille. Raaka-ainesijoittamista ei voi perustella tulevilla kassavirroilla. Perussalkun rakentamista voisikin aloittaa hieman tylsästi länsimaista S&P500 ja DAX-indekseistä, jotka kuluvan vuoden ennusteisiin nojaavilla p/e kertoimilla 14–12 ympärillä eivät ole kalliita. Mutta ovatko nämä yhtiöt enää edullisia, jos valtio tai eläkeyhtiöt eivät enää pelastaisi niitä jatkuvilla anneilla ja luova tuho hyväksyttäisiin markkinatalouteen kuuluvaksi. Yhdysvaltalainen ja saksalainen yritysjohto huolehtii kyllä kustannuksista, tuloksesta ja osingoista, mikä ei aina välttämättä ole asian laita kehittyvissä maissa. Lähihistoriassa muistetaan hyvin vuosituhannenvaihteen it-kupla, jolloin unohdettiin kaikki perinteiset arvostuskertoimet. Esimerkkeinä nyt vaikka paperi-, media-, teräs- ja kaivosteollisuus. Tämä ei vieläkään tuo kunnollista reaalituottoa tai katetta riskille. Viimeisimpänä meillä on nyt käsillä raaka-aineiden ja erityisesti kullan hintakuplan puhkeaminen. Monet toimialat ja yhtiöt ovat tästä syystä pitkään rakennemuutoksessa, johon kuuluisivat konkurssit ja luova tuho. TUOMAS KOMULAINEN PÄÄSTRATEGI, TAALERITEHDAS 73. Sijoitusmarkkinoille on tyypillistä tarinankerronta. Yhtiöiden tulevilla kassavirroilla oli käytännössä mahdoton saada takaisin yhtiöiden markkina-arvoa. Raaka-aineethan eivät sinällään tuota mitään
Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. Kyseessä on ruotsalainen ”poikkinainti”, jossa media, politiikka, lobbarit, bisnes ja järjestömaailma päätyvät kaikki loppuyöstä toistensa sänkyihin. Yli puolet rahoista on kyllä mennyt, mutta vaimo on tallella.” ”Ei isä ole pankkiiri, isä on kalastaja”, vakuutti Pikku”nyt saatiin iso kala koukkkuun”. ”Tämä on Talvivaara-seikkailu on pahempaa kuin avioero. Neste Oilin johtoporukka etsii ihmeidentekijä Picassoa. Tallityttö uskoo enemmän huumoriin kuin Suomen talouskasvuun. KUVA TUOMAS IKONEN teenpäin pyrkivän tallitytön on pakko käydä kesällä Hangossa. Kokeneempi ystävätär kertoi Hangon Portin terassilla, keiden jahteja kulki ohi. Siitäkin voisi oppia. on se, että omia taskuja ei tarvita, vaan pitää muistaa pitää kädet tarpeeksi syvällä asiakkaan taskuissa. Ajat muuttuvat. TALLITYTTÖ TUURAA lomailevaa Tallimestaria. Perheen rahoittaja ostaa hevosauton, tallin, maneesin ja muutaman hevosen, jotta tyttäret pääsevät kansallisen huipun tuntumaan kiertämään kisoja. Sitten hän osti kaksi omenaa ja myi molemmat eurolla. Ja vain harva palkkajohtaja uskaltaa kuitata menotoedun verotusarvohan kattaa myös merellä ajelun. Hän tunsi puvun istuvan kuin valettu, mutta yrittäessään työntää käsiä pikkutakin taskuun hän totesi, että taskut ovat kiinni ommeltuja. Tuli pankkiirien, entisten sijoitusneuvojien, meklareiden ja analyytikkojen nimiä. Omasta varallisuudestani päätin pitää turpani kiinni, koska kuulemma mikään ei rassaa miestä enemmän kuin se, että nai rahan takia. MTV3 pyörittää Suomi Areenaa, joka keräsi paikalle lomailevat poliitikot ja lobbarit. Vesa Puttonen koulutti Kataista ja Urpilaista elinkeinoelämään todellisuudesta: ”Ei raha ole mihinkään maailmasta hävinnyt, se on vain jokun muun taskussa kuin meidän suomalaisten.” Mitä Paula Lehtomäen mies totesi kavereilleen. Yksi: Nuorena luulin, että raha ja omaisuus on maailman tärkein asia, nyt viiskymppisenä tiedän sen. Terassien ja juhlien jutuista tässä otos: Corporate Finance -yhtiön uusi pankkiiri oli. Kilpailujen voittajilla on tutut sukunimet. Hangon reissulla kävin satamassa, hevoskisoissa, seni tapasin kahdessa päivässä enemmän elinkeinoelämän vaikuttajia, suursijoittajia ja headhuntereita kuin koko viime keväänä Kämpin baarissa. Hangon yön vaihtuessa aamuksi tarjosi kiltti kiinteistömoguli nuorelle tytölle kaksi elämänohjetta. 17-vuotiaana hän löysi omenan, jonka myi 50 sentillä. Ohje numero kaksi oli tuliainen Jyrki Kataiselle ja sen sanoma oli: ”Talous ei kasva säästämällä, vaan kuluttamalla viisaasti”. Hennes &Mauritz on muuten Nordeaakin Porissa oli jazzien yhteydessä tarinanheittoa. Yhä useammin alus on verotus- ja kateussyistä rekisterissä jossain muualla kuin Suomessa. Hevoshullulle Hangossa viihdettä tarjoaa heinäkuinen Sea Horse Week, jossa yli tuhannen lähdön voimin hepat ja ratsastajat mittaavat kykyään ylittää esteet. Tämänkin ruotsalaiset osaavat paremmin. Kuitenkin nouseminen tässäkin lajissa Ruotsin tasolle vaatisi paketin, jossa pannan miljoonan sijasta 5–10 miljoonaa hevosiin ja luodaan valmennusohjelma, josta ei lepsuilla vaan tehdään töitä. KOLUMNI TALLIMESTARI Tallityttönä Hangon kesässä E 74 ARVOPAPERI ELOKUU 2013 ja tuli viimeiseen sovitukseen. McKinseyn pojat olivat kertoneet, että mies, joka on saanut maailmahistorian parhaan litrahinnan öljystä, on nimeltään Pablo Picasso. Niistä hän sai kaksi euroa. Miten nuoresta tuli miljonääri. Tätä rataa jatkui, kunnes hän täytti 18 vuotta ja peri ensimmäiset miljoonansa. Gotlannin Visbyssä on viikon mittainen Almedalsveckan, Ruotsin politiikan, elinkeinoelämän, lobbauksen ja syvävaikuttamisen kertausharjoitus. Nyt hänellä oli varaa ostaa jo neljä omenaa. Vierestä kuului sarkastinen lausuma: ”Siis nykyään näkyvä omaisuus on sijoitusneuvojilla eikä enää sijoittajilla”. Sama pätee brändituotteiden ja vaikkapa verkkokauppojen menestyksen luomiseen. Paikalla on hyvin edustettuna maailman kalleimpiin vaatemerkkeihin sonnustautuneet kaunottaret. Rahavetoja ei lyödä, mutta hevosten hintahaitari ylittää joskus maalaisen käsityskyvyn. Olisikohan meillä jotain opittavaa ruotsalaisen sastuksessa, alppihiihdossa ja purjehduksessa
PAL.VKO 2013-39 177535-1308