Stockmannille itänaapuri on ollut pettymys. Vale, emävale, asuntojen hintatilasto Taiteilija Riitta Nelimarkka osti Ponssea Exel uhmaa Euroopan taantumaa Sijoitusvakuutusten hinnat huimaavat Sijoittamisen erikoislehti Elokuu 2014 12,90€ PUTIN EI PELOTA PUTIN EI P E L O TA Erkki Järvisen johtama Tikkurila investoi rohkeasti Venäjälle. ELOKUU 2014
Yhteystietoja voidaan käyttää ja luovuttaa markkinointitarkoituksiin henkilötietolain mukaisesti. Sähköpostitse: lehtikampanja@talentum.fi. Tilaa heti! 1. Puhelimitse numerosta 020 442 4100, ma–pe klo 8.15–16.30. Ulkomailta ao. Netistä tilaa.tekniikanhistoria.fi, kirjoita tilaukseen tunnus 116L0641. ak jäljellä vain k in a v a o r 6n 29 90 LEorm. 2. maan puhelumaksu.. Puhelujen hinnat (sis. 3. i s k a j h a l i a t i s e l l e s t Tilaa i KSIJÖISTÄ ÖISTÄ JA KE N IN S K E K I T UUSI LEH Kameraklassikko LEICA Pyykkärin ystävä 4 / 2014 Pohjolan puhelin ELOKUU 8,90 EUROA NMT A S N I J A L T E S I E M I VI aan Sadoista Saim on tä tervahöyryis si. Matkapuhelin: 19,2 snt/min. 020 442 4100, faksi 020 442 4101. Kirjoita tilaukseesi tunnus 116L0641 sekä nimi- ja yhteystietosi. Voit kieltää tietojesi käytön markkinointitarkoituksiin ilmoittamalla Talentum Median asiakaspalveluun: PL 920, 00101 Helsinki, puh. VIKOLN A A A A IM O V AURINKO 52 € % 3 4 i s Etu Tekniikan Historia on mainio lehti tekniikasta, historiasta, keksijöistä ja keksinnöistä kiinnostuneille. Tarjous voimassa 30.9.2014 saakka ja se koskee vain tilauksia Suomeen. alv 24%): Lankapuhelin 8,35 snt/puhelu + 3,2 snt/min. Määräaikainen tilaus, joka päättyy automaattisesti
43 Instituutio Valtion eläkerahasto pitää kiinni suomalaisosakkeista 3. 26 Venäjä petti Luottamus Venäjään on kokenut kolauksen. Varman Ilkka Tomperin mukaan vuokra-asuntorakentajat ovat varovaisempia kuin rahastot. vuosikerta — elokuu 2014 24 Suursijoittaja. Sijoittamisen erikoislehti — 34. Kuva: Nick Tulinen 32 Kuukauden osake Tikkurila satsaa brändin rakentamiseen Venäjällä
41 | Ulkomainen Realty Income ilahduttaa kerran kuukaudessa 43 | Instituutio VER satsaa nouseviin talouksiin 47 | ETF Putinia pelkäämättömille 48 | Olli Turunen Vale, emävale, tilasto Taulukot 49 | Kotimainen yleiskatsaus Kitukasvu näkyy tuloksissa 50 | Tulosennusteet 52 | Pohjoismaiset tulosennusteet 54 | Eurooppalaiset tulosennusteet 56 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 58 | Suomi-salkut 60 | Parhaat rahastot 61 | Suositukset ja tavoitehinnat 62 | Korot ja lainat Ilmiöt 6 | Pääkirjoitus Pankeissa pääsee hyville osingoille Noteeratut 10 | Suomalaisyhtiöt rahastavat sijoitusvakuutuksilla 12 | Uutiskuukausi Ukraina hermostuttaa Kuva: Vesa Laitinen 14 | Sijoitin viimeksi Taiteilija Riitta Nelimarkka osti Ponssea Reportaasit 18 | Kiinteistösijoittaja Suomi janoaa ulkomaista kiinteistörahaa 22 | Sijoitusmarkkinat Osakkeet kelpaavat paremman puutteessa 26 | Venäjä Idän kasvumarkkina murenee 32 | Kuukauden osake Tikkurilasta vahvempi Venäjän valtias 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt 65 | Markus Salin Tukistustasot paukkuvat 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | Arvopaperi Areena 72 | Pentti Forsman Rakennepolitiikka itsekkyyden vankina 74 | Tallimestari Maito on uusi öljy 16 | Lounaalla Jukka Männistö Kannen kuva: Carl Bergman 4. Taiteilija Riitta Nelimarkka sijoittaa intuition varassa. vuosikerta — elokuu 2014 Sijoitukset 39 | Kotimainen Exel pääsemässä vauhtiin Vapautuneesti. Sijoittamisen erikoislehti — 34
Se on selvästi enemmän kuin Britannian valtiolainan tuotto. Pankkiosakkeisiin liittyy riskejä. Samaa tasoa ovat myös Aktian, Handelsbanken ja Swedbankin tuotot. Maailman arvokkaimpien pankkien ykkös- ja kakkossijaa pitävät nykyisin jenkkitalot Wells Fargo ja J.P. Jossain päin maailmaa syntyy silloin tällöin yllättäviä pankkisotkuja. Stressitestit läpäissyt portugalilaispankki Banco Espirito Santo jouduttiin yllättäen pelastamaan. Eljas Repo Kuva: Nick Tulinen I soilla ja pienillä sijoittajilla on yhteinen ongelma: korkosijoitukset eivät tuota. Pankkien hyvät osingot eivät ole vain pohjoismainen ilmiö. Ennusteen mukaan Nordean osinkotuotto on yli viisi prosenttia. Maailman kolmanneksi arvokkain pankki on Bank of China (ICBC), jonka Hongkongissa noteeratulle osakkeelle saa 6,5 prosentin osinko- tuoton. Madridissa pääkonttoriaan pitävä Santander tarjoaa 7,7 prosentin osinkotuoton. Pankit eivät pysty maksamaan talletuksille juuri korkoa, sen sijaan pankkiosakkeilla saa hyvät osinkotuotot. Euroopan arvokkain pankkiosake on Lontoossa pääkonttoriaan pitävä HSBC, jonka osinkotuotto on melkein viisi prosenttia. Amerikkalaisilla pankeilla oli houkuttelevat osinkolupaukset vielä muutama vuosi sitten. Sberbankista yli puolet omistaa valtio, mikä on saattanut hillitä kurssireaktiota. Muillakin kiinalaispankeilla on varsin korkeat osinkotuotot, koska osakekurssit eivät ole nousseet ja epäilyt varjostavat toimialaa. Maan talouskasvu on ollut vireä ja kurssit ovat rallatelleet. Kun kurssit ovat kohonneet, niin osakekurssiin suhteutettu osinkotuotto on kärsinyt. Pankin osinkotuotoksi ennustetaan neljää prosenttia, mikä on kuitenkin vähemmän kuin mitä ruplatalletuksesta saisi.. Finanssikriisi ja etenkin pankkien pelastusoperaatio hoidettiin Yhdysvalloissa tehokkaasti. Tuotot ovat kolmen prosentin tuntumassa, mutta korkeampia kuin dollarimaan 10 vuoden valtion bondit. Tämä on ihmeen vähän, kun Venäjän pakotteet ovat synkistäneet taloustaivaan. Venäjän suurin pankki on Sberbank of Russia, jonka osakkeita voi ostaa sekä Moskovan että Lontoon pörsseistä. Yhtiön kurssi on painunut vuodentakaisesta vain 15 prosenttia. Morgan Chase. Santanderia varjostaa Espanjan talouden tila, mutta yhtiö on kuitenkin euroalueen arvokkain pankkipaperi. PÄÄKIRJOITUS Pankeissa pääsee hyville osingoille 6 Stressitestit läpäissyt Banco Espirito Santo jouduttiin yllättäen pelastamaan. Tapaus pelästytti ja pudotti elokuun alussa pankkiosakkeiden indeksejä viitisen prosenttia. . Myös muilla markkinoilla pankkiosakkeet tuottavat paremmin kuin valtion velkakirjat
SAAMMEKO SÄÄSTÄÄ sinulle KOTTIKÄRRYLLISEN RAHAA. Olen kehunut yhtiötänne myös ystävilleni ja käännyn ilman muuta puoleenne tulevaisuudessa, jos asunnon myyminen taas ajankohtaistuu. Katso, paljonko sinä voit säästää välityspalkkioissa, kuinka säästö syntyy ja miten asiakkaat arvioivat meitä: myyntiturva.fi PALAUTETTA ASIAKKAILTAMME Kaikki sujui kaupanteon yhteydessä erinomaisesti ja myyjänne oli huippuammattilainen. SISKO McRAE Palvelu oikein hyvää ja selkeää eikä päällekäyvän tungettelevaa.10 pointsia! MYYNTITURVAN VÄLITYSPALKKIOT KAI WIDELL Harvoin kohtaa niin vastuuntuntoista ja yhteistyöhaluista välittäjää, joka sattui kohdalleni. 010 2327 400 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Lahti – Oulu. RIITTA ROUSKU Myyntiturva on asuntosijoituspalveluiden markkinajohtajan Vuokraturvan myyntivälitykseen erikoistunut osa. ÄLÄ MAKSA LIIKAA PALKKIOTA ASUNNONVÄLITTÄJÄLLE! Myyntiturva välittää asuntoja kiinteillä välityspalkkioilla, jotka ovat tuhansia euroja muiden välittäjien palkkioita pienempiä. hoituivat ammattitaidolla. KALLE PUNTO Koko myyntiprosessi hoitui hyvin alusta loppuun. Eli tyytyväisiä olemme. Sain asunnosta hyvän hinnan (pyyntihinnan) ja kaupat yms. PEKKA KIVIMÄKI Olin erittäin tyytyväinen Myyntiturvan palveluihin, ammattitaitoon ja nopeuteen asuntoni myymisessä. Ilman muuta suosittelen toimistoanne ystävilleni, jos he ovat myymässä asuntoaan. Hän hoiti asiat sujuvasti ja miellyttävällä tavalla. ANNA MARIA KÖNNÖMÄKI Palvelunne on ollut aivan loistavaa, kiitos siitä. Ja saimme vieläpä hieman enemmän myymästämme asunnosta, kuin olimme ennustaneet. Asunnon myynti onnistui erinomaisen nopeasti ja ammattitaitoisesti, kiitos siitä teidän edustajallenne! Olen suositellut yrityksenne käyttöä myyntiaikeissa oleville tutuille. MIKA HIRVONEN Soita ja sovi tapaaminen! Puh. PEKKA KAJAVA, Yhteistyö sujui mainiosti ja kauppa syntyi nopeasti
Volvo V40 Ocean Race Business Volvo V40 Cross Country Ocean Race Business Alk. Autoetu alkaen: vapaa 655 €/kk, käyttöetu 475 €/kk. Huoltoleasing alkaen 662 €/kk. 3,7–6,1 l/100 km, CO2 85–143 g/km. Huoltosopimus alkaen 41 €/kk (36 kk / 20 000 km/v). Huoltosopimus alkaen 43 €/kk (36 kk / 20 000 km/v). Huoltoleasing alkaen 591 €/kk. EU-yhd. EU-yhd. Volvo Ocean Race –erikoismalliston autot sisältävät ainutlaatuisia yksityiskohtia, huippuunsa vietyä viimeistelyä ja erittäin kattavan premium-varustelun. Alk. Volvo Ocean Race -mallisto Tämä on kunnianosoitus maailman kovimmalle purjehduksen avomerikilpailulle. Autoetu alkaen: vapaa 675 €/kk, käyttöetu 495 €/kk. Hintaetusi jopa 3 500 euroa. autoveroton hinta 26 950 €, autovero 4 946,87 €, kokonaishinta 31 896,87 € + toimituskulut 600 €. autoveroton hinta 25 800 €, autovero 4 125,44 €, kokonaishinta 29 925,44 € + toimituskulut 600 €. 3,8–8,3 l/100 km, CO2 99–194 g/km. Ensiesittelyssä huippuvarusteltu erikoismallisto. volvocars.fi
Huoltosopimus alkaen 52 €/kk (36 kk / 20 000 km/v). Huoltosopimus alkaen 48 €/kk (36 kk / 20 000 km/v). Huoltoleasing alkaen 906 €/kk. ++'1&(0 = *1/. Autoetu alkaen: vapaa 915 €/kk, käyttöetu 735 €/kk. autoveroton hinta 39 700 €, autovero 9 027,16 €, kokonaishinta 48 727,16 € + toimituskulut 600 €. Alk. Laajan Volvo Business –varustelun lisäksi Volvo Ocean Race -vakiovarusteina mm. Volvo V60 Ocean Race Business Volvo XC60 Ocean Race Business Alk. EU-yhd. > = &-0&:*6-4.19 143) 8&. 4,5–7,3 l/100 km, CO2 117–169 g/km. Autoetu alkaen: vapaa 755 €/kk, käyttöetu 575 €/kk. 2*8&11.:?6.:&.-84*-84& 6;78&1 %-.8* 1.7?-.38&&3 (*&3 19* 1&(0 !&55-.6* 6.,-8 !.1:*6 = $41:4 (*&3 &(* 0;33;71.78&8 /& 2&848 Volvo Ocean Race -businessmallisto saatavana kaikilla moottorivaihtoehdoilla, myös edistyksellisenä AWD -nelivetomallina. Huoltoleasing 36 kk / 60 000 km, Volvo Car Financial Services.. EU-yhd. Huoltoleasing alkaen 768 €/kk. = 192..3.:&38**8 4689397 > 8&. Kuvien autot Volvo Ocean Race –vakiovarustein. autoveroton hinta 29 500 €, autovero 8 112,97 €, kokonaishinta 37 612,97 € + toimituskulut 600 €. 3,8–7,2 l/100 km, CO2 99–167 g/km
Parhaiten Suomessa käyvät tällä hetkellä kaupaksi vakuutukset, joissa ei ole avaus- ja lunastuspalkkioita lainkaan ja vakuutuksen prosentuaalinen vuosikulu putoaa nollaan muutaman vuoden kuluttua vakuutuksen ottamisesta. Rapsakoihin palkkioihin tottuneille suomalaisyhtiöille kuluttomiksi muuttuvat vakuutukset ja oman konsernin tuotteita laajempi sijoituskirjo ovat myrkkyä. Vakuutusta ei ole rajattu oman konsernin tuotteisiin. Finanssivalvonnalle ilmoittautuneita ulkomaisia vakuutusyhtiöitä on satoja. Sijoitussidonnaisen henkivakuutuksen tuomia verohyötyjä ovat muun muassa kotimaisten yhtiöiden osinkojen verovapaus, verottomat myyntivoitot vakuutuskuoren sisällä sekä 35000 euron perintöverottomuus edunsaajaa kohti. Kotimaisissa sijoitussidonnaisissa henkivakuutuksissa ja kapita-. ”Kansainvälisten toimijoiden tuotteissa myös sijoitusavaruus on laajempi. Teksti Markus Salin Sijoittamisessa varmaa ovat vain kulut. Noteeratut Suomalaisyhtiöt rahastavat sijoitusvakuutuksilla Sijoitushenkivakuutusmarkkinoita hallitsee kolme yhtiötä: Nordea, OP-Pohjola ja Mandatum. Jos salkku sattuu tuottamaan jotain, varmaa ovat myös verot. Pääomatuloverotuksen kiristyminen on ajanut suomalaiset etsimään ratkaisuja, joilla verojen maksamista voi siirtää hamaan tulevaisuuteen. Kun vakuutukset ovat usein voimassa vuosikymmeniä ja jopa usean sukupolven ajan, prosentuaalisten kulujen merkitys vakuutuksen kustannuksiin on oleellinen. Sijoitussidonnaisten henkivakuutusten markkinat ovat Suomessa selvästi suuremmat kuin mitä Finans- 10 sialan keskusliiton tilastot kertovat, sillä Suomessa myydään tilastojen ulkopuolella lukuisien ulkomaalaisten vakuutusyhtiöiden tuotteita. Alkuvuosien hallinnointikulut ovat samaa suuruusluokkaa kuin suomalaisvakuuttajien ikuisesti juoksevat prosentuaaliset vuosikulut. Verottaja iskee vasta, jos vakuutukseen kertynyttä voittoa realisoidaan. Osalla vakuutusyhtiöistä ei edes ole omia sijoitustuotteita ”, finanssialan ostopuolen neuvonantaja, RVM Investium Oy:n hallituksen puheenjohtaja Tarkko Laitinen vahvistaa
. 20000 31925 59,6 Ramirent 20000 14793 -26,0 20000 24444 22,2 PKC Group 20000 15575 -22,1 Rio Tinto CPFL Energia Songa Offshore 20000 Kemira Yht. Vakuutuskuoren sisällä olevilla rahastoilla ja varainhoitosopimuksilla on luonnollisesti omat kulunsa. Nostettavasta pääomasta se kuorii prosentin päältä muissa kuin kuolemantapauksissa. Markkinoita hallitsee kolme yhtiötä: Nordea, OP-Pohjola ja Mandatum, Suomalaisyhtiöille kuluttomat vakuutukset ja oman konsernin tuotteita laajempi sijoituskirjo ovat myrkkyä. – Mirko Hurmerinta ARVOPAPERIN SIJOITUSPANEELI 2014 Allan Eriksén Sijoitus Sijoitus Tuotto 27.11.13 20.8.14 % Tanja Wennonen-Kärnä 20000 23940 19,7 YIT 20000 China Gas Hold. Hallinnointi maksaa vuositasolla 0,65 prosenttia 100 000 euroon saakka ja ylimenevältä osalta 0,1 prosenttia. Samaan aikaan vertailuindeksinä toimiva OMX Helsinki Cap –tuottoindeksi on noussut 7,8 prosenttia. Eriksénin ja koko kisan paras sijoitus on tähän mennessä ollut kaasuyhtiö China Gas Holdings, joka on tuottanut lähes 60 prosenttia. Etenkin Venäjä-riskistä kärsivä YIT on painanut Oksaharjun salkkua, mutta muita sijoituksia suuremmalla painolla oleva Nordea on kompensoinut pudotusta hyvin. Vuotuinen hallinnointi maksaa 0,4 prosenttia 75 000 euroon saakka ja 0,2 prosenttia sen jälkeen. Vuotuinen hallinnointi hörppää 0,8 prosenttia 70 000 euroon saakka ja 0,3 prosenttia ylimenevältä osalta. Allan Eriksén salkkukisan ylivoimaisessa johdossa Arvopaperin sijoituspanelistien perinteisessä salkkukisassa on reilun kahdeksan kuukauden aikana syntynyt selviä eroja. Salkkukisa lisaatiosopimuksissa oli kesäkuun lopussa pääomia yli 18 miljardia euroa. Uutta rahaa niihin virtasi alkuvuonna 2,4 miljardia euroa. Molempien salkut ovat yli 12 prosenttia pakkasella. Pelkkä vakuutuskulujen vertailu ei kuitenkaan riitä. Nordealla kynnysraha tai siis kuormituspalkkio, kuten yhtiö asian muotoilee, on prosentin 100 000 euroon asti ja 0,1 prosenttia sen jälkeen. 15661 -21,7 16214 -18,9 Cargotec 20000 20397 2,0 18554 -7,2 Wärtsilä 20000 21236 6,2 100000 115076 15,1 20000 Jukka Oksaharju Yht. Monilla suomalaisyhtiöille vakuutuksiin kelpaavat vain oman konsernin eurooppalaista keskitasoa kalliimmat tuotteet, joista ne luonnollisesti perivät palkkiot erikseen. Lunastuspalkkio on prosentin. OP-Sijoitusvakuutuksessa sisäänmeno maksaa kaksi prosenttia, mutta lunastamisen kulu laskee ensimmäisen vuoden kolmesta prosentista prosenttiyksiköllä vuodessa eli kolmen vuoden jälkeen lunastaminen on maksutonta. 9672 -3,3 100000 100657 0,7 Yht. 11. Ylivoimaisessa johdossa porskuttaa United Bankersin salkunhoitaja ja strategi Allan Eriksén, jonka salkku on tuottanut osingot mukaan lukien yli 15 prosenttia. Toisena kisassa on Nordnetin osakestrategi Jukka Oksaharju, jonka salkku on nipin napin viivan paremmalla puolella. Sen sijaan Evlin Tanja Wennonen-Kärnän ja Dansken Juha Variksen osakevalinnat eivät ole osuneet kohdalleen. 100000 87662 -12,3 Juha Varis Nordea 35000 38463 9,9 YIT 30000 23492 -21,7 Danaher 25000 26314 5,3 Kemira 30000 27830 -7,2 Sandvik 15000 14462 -3,6 Technopolis 15000 14522 -3,2 YIT 15000 11746 -21,7 Capman 15000 14318 -4,5 Outotec 10000 Biotie 10000 7407 -25,9 100000 87570 -12,4 Yht. Mandatum veloittaa vakuutukseen menevästä rahasta prosentin 70 000 euroon saakka ja ylimenevältä osalta 0,25 prosenttia. Kolmen suuren perusvakuutukset muistuttavat kulurakenteeltaan toisiaan. joiden osuus maksutulosta oli viime vuonna yli 80 prosenttia
heinäkuussa. heinäkuuta, kun Malaysian Airlinesin matkustajalentokone ammuttiin alas ItäUkrainassa. VEROKARHU KELLISTYI . UUTISKUUKAUSI Ukraina hermostuttaa Kesällä sijoittajien ykköshuolenaihe oli Ukrainan kriisi. Tapahtuman jälkeen asenteet kovenivat puolin ja toisin. Malaysia Airlinesin Boeing 777 -matkustajakone ammuttiin alas kymmenen kilometrin korkeudesta Itä-Ukrainassa 17. Suurimmat kauhunhetket markkinoilla koettiin 17. Sen sijaan suomalaiset piensijoittajat ovat nähneet kriisin aiheuttaman alennusmyynnin ostopaikkana. Samalla murenivat toiveet kriisin nopeasta päättymisestä. Helsingin pörssissä kriisin kärjistyminen on näkynyt etenkin ulkomaisten sijoittajien myynti-intona Venäjälle suuntautuneissa yhtiöissä. 12 4.7. On todennäköistä, että verottaja joutuu perumaan yhtiöille määräämänsä yhteensä lähes 240 miljoonan euron lisäverot.. Taistelujen laajentuessa osakemarkkinat reagoivat uutisiin voimakkaasti. Noteeratut Karmeaa jälkeä. Päätöksellä on suuri merkitys Nokian Renkaille ja Fortumille, joille verottaja lähetti mätkyt viime vuoden lopulla. Verottaja hävisi yritysten siirtohinnoittelua koskevan jutun Korkeimmassa hallinto-oikeudessa
Yhteiselo Apetitin ja Nordic Sugarin yhteisyritys Sucrosissa tulee varmasti olemaan oikeustaistelun jälkeen vaikeaa. Oulussa Microsoft lopettaa kokonaan. STOCKMANN HAKEE TUOTTOA KIINTEISTÖISTÄ Kuvat: Arttu Laitala, Timo Pylvänäinen, Krista Kierikka, imago/Xinhua >> TULEVAT TÄRPIT Euroalueen talouden suunta 1.9. Konepajat yllättivät tilauksillaan SSAB valitsee hallituksen 11.9. 17.7. Sijoittajat kiinnittävät kuitenkin enemmän huomiota yhtiön uuteen strategiaan. Microsoft vähentää peräti 18 000 työntekijää maailmanlaajuisesti, joista 12 500 on ex-nokialaisia. Saksan toisen kvartaalin bktluvut sekä euroalueen ja Saksan elokuun lopullinen ostopäällikköindeksi kertovat, mihin maanosan talous on menossa. Samalla selviää, miten monta hallituspaikkaa lohkeaa suomalaisille. Stockmann aikoo paikata heikkoa myyntiä vuokraamalla tilojaan, joita se ei tarvitse omassa toiminassaan. Uutiset jättipotkuista siivittivät Microsoftin osakkeen korkeimmilleen yli 14 vuoteen. Helsingin pörssin suurten konepajojen tulosraporttien parasta antia olivat uudet tilaukset, joita ropisi yli odotusten. 13. Herlinin veljeksistä keskimmäinen, Ilkka Herlin, on sen sijaan tyytynyt vain kasvattamaan omistustaan Cargotecissa. Rautaruukin nielaissut SSAB pitää ylimääräisen yhtiökokouksen Tukholmassa. Antti Herlin on puolestaan ostanut Sanoman tulosjulkistuksen jälkeen jo 1,3 miljoonaa yhtiön osaketta. . Samana päivänä Fed päättää ohjauskorostaan, ennuste odottaa koron pysyvän ennallaan 0-0,25 prosentissa. 19.8 APETITILLE JÄI LUU KÄTEEN 6.8. Selvä pettymys oli Outotec, jonka tilaukset romahtivat kolmanneksella viime vuodesta. Antti ja Niklas Herlin ovat haalineet lisää omistamiensa mediatalojen osakkeita. . Analyytikoiden odotukset ylittyivät yli sadalla miljoonalla. MEDIATALOT MAISTUVAT HERLINEILLE . 3 . 13.8. 31.7. Joka toinen matkapuhelinkaupan mukana tullut työntekijä joutuu lähtemään. Niklas Herlin kasvatti omistustaan Alma Mediassa 310 000 osakkeella. Stockmannin toisen neljänneksen tulos jäi kaikista analyytikko-odotuksista. Nordic Sugarilta liki 27 miljoonan euron korvauksia vaatineelle Apetitille jäi lopulta käteen vain neljän miljoonan euron oikeudenkäyntikulut. Euroalueen lopullinen kuluttajahintaindeksi elokuulta paljastaa, jatkuuko flirttailu deflaation kanssa. Kuluttajahinnat paikoillaan 17.9. Kenkä viuhuu Microsoftilla . Eniten tilauskirjat pulskistuivat Cargotecilla, joka sai huhti-kesäkuussa uusia tilauksia 993 miljoonan euron arvosta. Salkku on kasvanut 200 000 osakkeella
Noteeratut Riitta Nelimarkka, 66 Tähän on tultu Olen iloinnut elämän tarjoamista mahdollisuuksista ja ollut uskollinen itselleni. Sijoittaminen on hänelle keino varmistaa luomisen vapaus. Olen absoluuttisen innostunut siitä. Taiteilija osti Ponssea Kuvataiteilija Riitta Nelimarkka jättää riskinoton taiteeseen. Mitä mielessä. Työni on elämäni, mutta rakastan musiikkia ja läheisten ihmisten seuraa. Lastenlapset ja elämä yleensä. Vapaalla. Teksti Mikael Sjöström 14 ”Opiskelin kuvataidetta ja elokuvaa 1970-luvun alussa ja siihen aikaan taiteilijan kuului pysytellä loitolla rahasta ja urheilusta. ”Ensimmäinen animaatioelokuvani Sammon Tarina vuodelta 1972 menestyi myös taloudellisesti. Olin nuorena liikuttavan omistautunut taiteelle, mutta isäni kannusti sijoittamaan.” Miten sijoittaminen alkoi. Milloin aloit sijoittaa. Aika pian kuitenkin unohdin sen ja aloin noin 24-vuotiaana ostaa arvopapereita. Tärkeintä elämässä Rakkaus, perhe ja ystävät sekä intohimon kohteet kuten taide. Olennaisempaa oli kuitenkin, että perheyrityksemme Neles menestyi ja aloin mieheni kanssa sijoittaa kertyvää varallisuutta.” Kuva: Vesa Laitinen SIJOITIN VIIMEKSI. Valtaosa tuotosta meni Seitsemän Veljestä animaatioon, mutta osa päätyi osakkeisiin
” Entä suurin virheesi. Fortumin kesänousulle vilkkaalla vaihdolla on vaikea löytää perusteita. 15. ”Asiantuntijoiden varoitusten vuoksi menin myymään Nokiaa kesken nousun, kun olisi pitänyt ostaa lisää.” . Poikani hoitavat omaisuuttani, mutta kuuntelevat minua. ”Koneeseen, Ahlströmiin, Lemminkäiseen ja UPM:ään. Lisäksi omistamme Suomessa joitain kiinteistöjä kuten Bongan linnan Loviisassa.” . Nokia Arvo, euroa 21.8. Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Paneutuessani pystyn muodostamaan käsityksen kokonaisuudesta ja sijoittamisen suurista linjoista.” FORTUM . Osakkeen p/e-luku on ensi vuoden ennusteilla vain 10,7. Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. ”1980-luvulla onnistuimme hankkimaan Sanomaa, kun sitä oli vielä hyvin vaikea ostaa. ”Välttelen epäeettiseksi kokemiani yrityksiä, mutta muutoin sijoittaminen ei juuri kosketa elämääni. Hyvä taloudellinen tilanne antaa rohkeutta heittäytyä hulluihinkin projekteihin.” SAMPO . päätöskursseilla. ”Juuri nyt Kone, Metso ja Nordea.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. 26,6 25312 Stora Enso R -10,8 17840 Outotec -18,3 16331 Ponsse 14,6 22929 Revenio Group -1,4 19730 YHTEENSÄ 2,1 102141 Helsinki Cap GI 3,2 Osakkeet ostettu 16.5. Jälleen kivenkovan osavuosituloksen takoneen Sammon arvostus on tiukka. Nallen peesaaminen kannattaa. Vertailuindeksi, osingot huomioiva OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi vahvistui samassa ajassa reilut kolme prosenttia. Osingoilla matkustaisin Dubaihin lastenlasten kanssa ja uudistaisin Bongan linnan taiteen esillepanon.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. ” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. ”Selkeitä sääntöjä ei ole. ”Varmaankin asunto-osake.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Sijoitan intuition varassa. Mikäli toimitusjohtaja Mika Vehviläinen onnistuu tehtävässään ja Cargotec yltää lähivuosina edes likimain analyytikoiden odotuksiin, voi osaketta sanoa erittäin edulliseksi. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Mallisalkun osakkeista Nokia ja Ponsse tuottivat erinomaisesti, mutta Stora Enson ja Outotecin osakkeille kesä oli tahmea. Nokian heinäkuun alussa maksamat osingot sijoitettiin Nokian osakkeeseen maksupäivän päätöskurssilla. Mikäli analyytikoita on uskominen, on Sammolta lupa odottaa ensi keväänä keskimäärin 1,84 euron osinkoa. Suurin nousupotentiaali nojaa osakkuusyhtiö Nordean tulosparannukseen. Suurista omistajista esimerkiksi Mandatum on myynyt alkuvuoden aikana kokonaan liki viiden miljoonan osakkeen pottinsa. Mikä oli ensimmäinen sijoituksesi. Matalariskisten sijoituskohteiden puute ja hyvä osinkotuotto pitävät kuitenkin osakkeen suursijoittajien suosiossa ja tukevat kurssia. Hyvä hetki ottaa rahat ja juosta. Arvopaperin toimituksen mallisalkku tuotti kolmen ensimmäisen kuukauden aikana runsaat kaksi prosenttia. ”Metsäkoneita valmistavaan Ponsseen.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Cargotec yllätti toisella neljänneksellä analyytikot odotuksia muhkeammalla tilauskirjalla, mutta kannattavuusongelma on edelleen ratkomatta. Venäjä on iso riski ja Ruotsin verkkojen myynti saattaa venähtää. NOKIA JA PONSSE KANNATTELIVAT . ”Tukeudun sijoittamisen ammattilaisiin ja lisäksi keskustelen ystävieni kanssa. ARVOPAPERIN MALLISALKKU Mihin sijoitit viimeksi. CARGOTEC ”Suoria osakesijoituksia on noin 60 prosenttia. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. ”Ulkomaille sijoitan osake- ja indeksirahastojen kautta, muun muassa energia-alaan.” Olet työhistorialtasi kuvataiteilija, kirjailija ja elokuvaohjaaja. Merkittävä määrä lopusta on rahastoja. Suosin pitkiä sijoituksia vakiintuneisiin yrityksiin ja jätän riskinoton etupäässä taiteeseen.” Pörssipuntari Nallen jäljillä Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Emme tee salkkuun muutoksia elokuun salkkupäivityksessä. Toimituksen salkku Tuotto 16.5-21.8
”Aloitin elokuun puolivälissä ja ensimmäiset työpäivät kuluivat Lappeenranta-seminaarissa, tänään sain sijoitusyksiköltämme rautaisannoksen tietoa Kevan nykytilasta, uusista instrumenteista ja näkymistä. Kevan johtajien määrä on vähentynyt ja organisaatio tulee kevenemään.” Työkokemus. Aion kertoa tästä Juha Sipilälle kunhan toivottavasti tapaan hänet. En ole koskaan ollut aktiivinen politiikan ykkösrintamassa, vaikka minulla on ollut jo vuosikymmeniä keskustan jäsenkirja. Jukka Ahtelan tuore selvitys ehdottaa kunnallisen eläkejärjestelmän ja yksityisen tyel-järjestelmän yhdistämistä, eli Keva voisi toimia Ilmarisen ja Varman kilpailijana. Kevan ulkoinen ja sisäinen mainekuva on rasittunut, minun tehtävänäni on luottamuksen palauttaminen. Noteeratut Jukka Männistö Onko Kevan toimitusjohtajuus vaarallinen tehtävä keskustalaiselle, Jukka Männistö. ”Luin iltapäivälehdistä, että minulla on hyvät suhteet keskustapuolueen johtoon. Tämän hetken sijoitustuotteita en tosin tunne kovin hyvin. Kevassa on tästä hyvää osaamista, eikä toimitusjohtajan rooli ole sama kuin sijoitusjohtajan. Työeläkekokemusta minulla on Tapiolan, nyt Elon hallintoneuvostosta.” Kepulaisuus. Näiden kriteerien on täytyttävä sijoituskohteita valittaessa.” Alkutahdit. Ensimmäisiin työtehtäviin kuului myös johtoryhmän vierailu Ouluun.” Kilpailu. ”Keva on tavattoman kiinnostunut kaikenlaisista kotimaisista sijoituskohteista. Kevan rahoitusvastuu on 100 miljardia ja siitä on rahastoituna liki 40 miljardia.” ”Toimitusjohtajan rooli ei ole sama kuin sijoitusjohtajan.” Samalle viivalle. Koen kyllä enemmän olevani asiantuntija.” Eläkerahat. Tällä hetkellä Kevan sijoitustoiminnan ohjenuora on keventää kuntien tulevaa maksurasitusta riittävän likvidien ja tuottavien sijoitusten kautta. ”Tuskinpa sentään. ”Tämän aika näyttää ja aikaväli on pitkä.” Menu Ravintola Savoy, Helsinki Alkuruoka Tartar luomukaritsasta, tuoretta tryffeliä Pääruoka Haudutettua kuhaa ja katkarapukroketti Teksti Mikko Laitila 16 Kuva: Nick Tulinen LOUNAALLA. ”Sijoitusmaailman soveltuva ajattelutapa on minulle tuttua jo ajalta, jolloin toimin pankinjohtajana. Esimerkiksi Sote-uudistus koskee 20 prosenttia Kevan 1,3 miljoonasta vakuutetusta. Keva myös varautuu uuteen toimintaympäristöön ja siksikin pidämme aktiivisesti yhteyttä kuntakenttään. ”Kunnat yksityistävät toimintojaan tehostaakseen. Kevassa perustoiminnot on tehty esimerkillisesti, olemme toimintamenoilla ja sijoitusten tuotolla mitattuna työeläkeyhtiöitä tehokkaampia
TAV O I T T E E N A TÄY D E L L I S Y Y S
Tilanne korjaantuisi ulkomaisin voimin. Kiinteistösijoittaja Suomi janoaa ulkomaista kiinteistörahaa Varman kiinteistöjohtajan Ilkka Tomperin mielestä Suomen kiinteistömarkkinoiden suurin ongelma on heikko likviditeetti. Teksti MARKUS SALIN Kuvat NICK TULINEN
sia, hotelleja ja muita kiinteistöjä. Laajempi sijoittajakirjo tarkoittaa parempaa likviditeettiä ja tässä Suomen markkinat poikkeavat Tomperin mukaan selvästi esimerkiksi Ruotsista. Viimeisestä neljänneksestä löytyy teollisuus- ja varastorakennuk- 20 tyminen ja hintakehityksen tasaantuminen eivät säikytä. Runsaan neljän miljardin euron arvoisen kiinteistösalkun osuus Varman kaikista sijoituksista oli kesäkuun lopussa 11 prosenttia. Se ei ole liian suuri, mutta sillä on merkittävä rooli Varman kokonaisuudessa”, Varman kiinteistöjohtaja Ilkka Tomperi linjaa. ”Esimerkiksi pääkaupunkiseudulla on tyhjillään yli miljoona neliötä toimistotilaa, mikä on toistakymmentä prosenttia koko pääkaupunkiseudun toimistokannasta, Espoossa osuus on peräti yli 20 prosenttia. Kiinteistön omistajan pitää ymmärtää paikallisia markkinoita ja tuntea vuokralaisensa. ”Asuntojen nettovuokratuotto voi olla vaatimattomampi kuin joillakin muilla kiinteistöillä, mutta instituutiosijoittajana arvostamme pienempää kassavirtariskiä. Osakemuotoisilla kiinteistösijoituksilla lisättynä osuus nousee 13 prosenttiin ja arvo viiteen miljardiin euroon. ”Asunnoissa sijainnin merkitys on keskeinen ja vain osa tyhjistä toimistoista sijaitsee asumiseen sopivilla alueilla. ”Meillä on suuria institutionaalisia sijoittajia ja pieniä paikallisia toimijoita, mutta niiden välimaastossa toimivia keskisuuria sijoittajia ei juuri ole. Pitkän aikavälin sijoittajan ei tarvitse hirveästi välittää hetkellisestä markkinakohinasta. Toimistojen uudelleenvuokraamisessa keskeinen sijainti ja hyvät liikenneyhteydet ovat ratkaisevan tärkeitä. Suomalaissijoittajat pystyvät omin voimin 1,5–2 miljardiin euroon ja lopun sijoitusrahan pitäisi tulla ulkomailta. Likviditeetin näkökulmasta Tomperi pitää terveenä tasona noin kolmea miljardia euroa, mikä saattaa tänä vuonna mennä rikki. ”Kiinteistöjen osuus on aika lailla kohdillaan ja samaa tasoa kuin institutionaalisilla toimijoilla Pohjoismaissa. Kun isot sijoittajat ovat tällä hetkellä varovaisia uusien hankkeiden käynnistämisissä, pankit ja varainhoitotalot imuroivat markkinoilta yksityissijoittajien rahat asuntoja hoivakiinteistörahastoillaan. ”Kiinteistösijoittaminen on melko paikallista toimintaa. Tomperin puheita voi rivien välistä tulkita niin, että toimistojen osuus tulee laskemaan ja asuntojen osuus kasvamaan. Vaikka Tomperi haikailee paremmin toimivien markkinoiden perään, leijonanosa Varman kiinteistöomaisuudesta pysyy Suomessa myös tulevaisuudessa. Tomperi ei lämpene ajatukselle varauksettomasti. Yhdeksi ratkaisuksi tyhjille toimitiloille on esitetty niiden muuttamista asunnoiksi. Suur-Tukholman alueella asuu 2,1 miljoonaa ihmistä ja 60 prosenttia koko maan väestönkasvusta kohdistuu pääkaupunkiseudulle. Jos parinkymmenen tuhannen neliön toimistotalon ainoa vuokralainen lähtee, tilojen täyttäminen on vaikeaa, kun tyypillinen tilantarve on 300–500 neliötä”, Tomperi sanoo. ”Siksi ulkomainen raha löytää helpommin tiensä Itämeren länsipuolelle. Asunnoissa maltillinen riski Suomen asuntomarkkinoihin Tomperi suhtautuu institutionaalisen sijoittajan rauhallisuudella. Toimistoalueina ne ovat hiipumassa, mutta asuinalueina kehittymässä.” Toimistotalon muuttaminen asunnoiksi on myös hanke, jolla Varma ottaa ensiaskelia Tukholman asuntomarkkinoilla. Kansainvälisten rahastojen osuus yhtiön kiinteistösalkusta oli kesäkuun lopussa vain kuusi prosenttia. Vaikka toimistoilla pääsisi hyvään vuokratuottoon, riskit painavat vaakakupissa. Uusia hankkeita lähtee liikkeelle ehkä hieman rauhallisemmassa tahdissa. Suomessa kiinteistökauppoja tehdään tavanomaisena vuonna runsaalla parilla miljardilla eurolla. Jos sadan asunnon talosta lähtee muutama vuokralainen, merkitys kokonaisuudelle on vähäinen”, hän luonnehtii. Harva haluaa vuokrata vain yksityisautolla tavoitettavan talon syrjäisen pellon reunalla. Kiinteistösijoittaja E läkeyhtiö Varma on Suomen suurimpia kiinteistösijoittajia. Suurin osa asunnoista on koko ajan vuokrattuna ja uusi vuokralainen löytyy nopeasti. Pörssistä voi ostaa kansainvälisesti toimivan suomalaisyhtiön osaketta, mutta Helsingistä ostetulla kiinteistöllä on paikalliset vuokralaiset ja markkinat ovat vahvasti sidoksissa Suomen talouteen”, hän toteaa. Huomattava osa käynnissä olevasta vuokra-asuntotuotannosta on tällä hetkellä rahas-. Varman salkussa muutettaviksi soveltuvia kohteita löytyy Helsingin Pitäjänmäeltä ja Espoon Niittykummusta. Myyntiaikojen piden- ”Uusien vuokra-asuntojen tarve ei katoa kasvukeskuksista mihinkään vielä vuosikymmeniin.” Asunto toimistosta Varman kiinteistösalkusta kolmannes on kiinni toimistoissa, neljännes liiketiloissa ja kuudennes asunnoissa. Käytännössä Varman kaltaiselle kohtuullista likviditeettiä kaipaavalle toimijalle riittävän kokoiset markkinat löytyvät vain pääkaupunkiseudulta ja ehkä Tampereelta”, hän pohtii
Jättimäisten päivittäistavarakauppojen neliöistä osa lohkaistaan erikoistuneelle käyttötavarakaupalle. Vuonna 2040 Helsingissä asuu 20 prosenttia enemmän ihmisiä kuin nyt”, Tomperi sanoo. Työhistoriaan kuuluu Valtion Eläkerahaston kiinteistö- ja Private Equity -sijoitusten kaitsemista, kansainvälisten kiinteistörahastojen hoitoa amerikkalaisen rahastojätin Franklin Templetonin palveluksessa Frankfurtissa ja kiinteistörahastoliiketoiminnan laajentamista kansainväliseksi pääomasijoitusyhtiö Capmanilla. ”Rahastot ovat sijoittajalle hyvä konsti päästä mukaan asuntomarkkinoille pienemmällä pääomalla, enkä koe niitä merkittäväksi kilpailijaksi. 21. Asuntorahastoon sijoittavan kannattaa lukea rahaston säännöt huolella läpi. Sijoittajan näkökulmasta liiketilat ovat asuntojen tapaan hyvä keino hajauttaa riskiä, sillä yhden tai kahden vuokralaisen menettäminen useamman käyttäjän kohteessa ei vielä tee isoa lovea. Päivittäistavarakauppa pärjää huonoinakin aikoina, mutta kuluttajien heikkenevä ostovoima ja verkkokaupan yleistyminen heittävät varjon käyttötavarakaupan ylle. Ulkomailla työskentely on auttanut ymmärtämään Suomen markkinoita verrattuna muihin maihin”, Tomperi sanoo. . Sijoittajalle erikoistavarakauppojen tulo päivittäistavarakaupan tilalle voi tarkoittaa uusia ansaintamahdollisuuksia, kun isompia liiketiloja jaetaan pienempiin paloihin”, Tomperi sanoo. Yhtenä esimerkkinä toimivasta erikoistavarakaupasta hän mainitsee Gigantin, jossa kuluttajat haluavat edelleen käydä hypistelemässä laitteita ennen ostopäätöstä, vaikka ostaisivatkin tuotteen saman konsernin verkkokaupasta. Kuluttajien tottumukset muuttuvat ja kaupan pitää osata muuttua niiden mukana”, Tomperi sanoo. Uusien vuokra-asuntojen tarve ei kuitenkaan katoa kasvukeskuksista mihinkään vielä vuosikymmeniin. Erikoistuneessa käyttötavarakaupassa tilanne on erilainen, muttei suinkaan lohduton. Kaupan osattava muuttua Kolmas Varman näkökulmasta tärkeä kiinteistötyyppi ovat liiketilat, joita Varman salkussa on noin neljännes. tojen ansiota, ja varoittelevia kommentteja markkinoiden kuumenemisesta on kuulunut. Esimerkiksi Itäkeskuksen Prisman toiseen kerrokseen on tulossa XXL-urheilukauppa. VARMAN PÄÄLLE EUROOPASTA Ilkka Tomperi, 39, on rahoitustaustallaan outo lintu suomalaisten useimmiten teknillisen koulutuksen saaneiden kiinteistöpomojen joukossa. ”Koulupohja ja aikaisemmat tehtävät ovat opettaneet katsomaan kiinteistöjä osana isompaa sijoituskokonaisuutta. ”Liiketiloissa ruokakauppa pysyy aika stabiilina, vaikka suurista kaupungeista saattaakin löytyä joitakin esimerkkejä yli-investoinneista. Vaasan yliopistosta viime vuosikymmenen puolivälissä tohtoroinut Tomperi omaa myös keskivertokiinteistöjohtajaa enemmän kokemusta kansainvälisistä kiinteistö- ja sijoitusmarkkinoista. Vaikeammassa tilanteessa ovat pienemmät kauppakeskukset, joissa ruokakaupan ympärillä toimii muutamasta liikkeestä koostuva tynkäkeskus”, hän toteaa. ”Yksi eurooppalainen trendi on rantautumassa myös Suomeen. ”Isot kauppakeskukset, joissa on riittävän laaja palvelutarjonta, pärjäävät myös jatkossa. Erityisesti rahastossa huomiota kannattaa kiinnittää kahteen asiaan: likviditeettiin ja velkavivun määrään”, hän jatkaa. Korkojen nopea nousu voi puolestaan syödä rahaston tuotot nopeasti ja velkavipu lisää sijoitetun oman pääoman arvonmuutoksia. ”Ehkä tuon voisi muotoilla niin, että perinteiset vuokraasuntorakennuttajat ovat tällä hetkellä rahastoja varovaisempia. Epämääräiset likviditeettilupaukset eli rahaston kyky myydä asuntosalkkua tyhjäksi ja jakaa sijoitetut rahat ulos, voivat osoittautua kohtalokkaiksi, jos isompi markkinahäiriö iskee
Korjausliikkeen riski on kasvanut, mutta osakemarkkinoiden viisi vuotta kestäneelle nousutrendille ei vielä näy päätepistettä. Sijoitusmarkkinat Osakkeet kelpaavat paremman puutteessa Venäjän talouspakoteuutisten ensivaikutukset pörsseihin jäivät lopulta vähäisiksi. Teksti MARKUS SALIN Kuvitus DANIEL STOLLE
Se osoitti, ”Ilman paranevaa uutisvirtaa riski kunnon korjausliikkeelle syksyn aikana on selvästi kasvanut.” Koska Fed kiristää. Hetkittäin yksittäiset asiantuntijat varoittelevat osakkeiden jo nousseen kestämättömän kalliiksi, mutta sijoittajien valtavirta ei usko osakemarkkinoiden nousuputken katkeavan ihan lähitulevaisuudessa. Kun EKP:n keskeisin tehtävä on hintavakaus, Yhdysvalloissa keskuspankki Fed katsoo taloutta laajemmasta vinkkelistä. Finanssikriisin jälkeen käynnistynyt nousutrendi on pitänyt pintansa Euroopan velkakriisin ja hidastuneen talouskasvun ympäristössä. Korot ovat ennätyksellisen alhaalla ja korkomarkkinoiden tuottomahdollisuudet ovat vähäiset. Jenkkitaloudessa kasvupotentiaalia riittää jo senkin takia, että finanssikriisin. Talouskasvu ei ole piristynyt toivotulla vauhdilla, joten pörsseissäkin on vedetty hieman henkeä yli viiden vuoden takaisen nousukäänteen jälkeen. Osakkeiden arvostukset ovat lähellä pitkäaikaista keskiarvoa tai paikoitellen hieman sen yläpuolella, mutta pu- 24 että EKP:n ja Fedin rahapolitiikat kulkevat radikaalisti eri suuntiin. Yhdysvaltojen keskuspankin päätöksillä on myös finanssimarkkinoiden kannalta suurempi painoarvo. Markkinoilla vellovaa likviditeettiä ajaa osakemarkkinoille ennen kaikkea vaihtoehtojen vähyys. Ohjauskoron nostoa ei kuitenkaan näy kristallipallossa vielä tänä vuonna, vaikka talous käy täysillä kierroksilla ja työvoimapula nostaa päätään. Fedin on arveltu aloittavan ohjauskoron hivuttamisen ylöspäin, kun USA:n työttömyysaste painuu alle kuuteen prosenttiin. Pörsseissä on nähty vain terveitä korjausliikkeitä ja notkahduksia. Osakemarkkinat tuntuvat tällä hetkellä olevan melkein immuuneita huonoille uutisille. Alkuvuoden kasvupettymykseen vaikuttivat lähinnä tilapäiset tekijät kuten poikkeukselliset sääolosuhteet. Yhdysvalloissa keskuspankin rooli on Euroopan keskuspankkia keskeisempi. Osakemarkkinoita parhaiten kuvaava termi tälle vuodelle on: mitäänsanomaton. Osa finanssimaailman tärkeimmistä indekseistä on noussut, mutta osa pörsseistä kyntää miinuksella. Jonkinlainen korjausliike saatetaan nähdä, mutta osakkeet ovat tällä hetkellä paras vaihtoehto”, Evlin sijoitusjohtaja Kim Pessala sanoo. ”Se, että Euroopan keskuspankki laski kesäkuussa talletuskoron negatiiviseksi, oli dramaattinen toimi. Perustelut nousun jatkumiselle tuntuvat kuitenkin osittain keinotekoisilta. Yhdysvaltojen talouskasvu jää heikon alkuvuoden takia tänä vuonna todennäköisesti alle kahteen prosenttiin, mutta ensi vuonna kasvu kiihtyy kolmeen prosenttiin. Uskon, että euroalueen korot pysyttelevät matalalla tasolla hyvin pitkään”, S-Pankin strategi Vesa Engdahl arvioi. Venäjän talouspakotteiden ensivaikutukset pörsseihin jäivät vähäisiksi. Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% Euroalue Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% 1,1 1,6 15,1 12,8 3,3 3,7 heet osakekuplasta ovat ennenaikaisia. Portugalilaisen pankkijätin Banco Espirito Santon kaatuminen valtion syliin aiheutti lähinnä haukotuksia ja Argentiinan asettaminen maksuhäiriötilaan sai vain vähän palstatilaa. Osa viime aikojen rauhattomuudesta markkinoilla johtuu jo odotettavissa olevasta Fedin rahapolitiikan kiristymisestä. Positiivisia tulosyllätyksiä on tullut totuttua vähemmän. ”Parhaat tuotot viiden vuoden nousutrendistä on jo saatu, mutta eväitä pysyvämmälle laskulle ei ole tarpeeksi. Varsinkin, kun osakkeet tuottivat viime vuonna hyvin. Osakemarkkinat tarjoavat jo pelkästään osingoilla mitattuna hyvän, korkomarkkinoita paremman tuoton. Pörssiyhtiöiden tulokset paranevat, vaikka suurin osa parannuksesta syntyy mieluumminkin kulukuurin kuin kasvun kautta varsinkin Euroopassa. Osakemarkkinoita tukee myös keskuspankkien kevyt rahapolitiikka. Sijoitusmarkkinat Talouskasvu ja pörssien arvostus halvimmasta kalleimpaan eri maissa Kiina Lähteet: Factset, Economist Saksa 2014 e 2015e Bkt-kasvu, % 7,5 7,0 Bkt-kasvu, % P/e 9,5 8,3 P/e Osinkotuotto,% 2,8 3,2 Osinkotuotto,% 2014 e 2015e 1,0 1,8 12,3 10,7 4,0 3,9 Iso-Britannia 2014 e 2015e 2,0 2,0 13,2 11,7 3,0 3,4 2014 e 2015e 0,6 1,2 14,0 12,2 3,5 3,9 2014 e Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% 2015e 3,1 2,7 14,1 13,0 3,7 4,0 2014 e 2015e Venäjä 2014 e 2015e Bkt-kasvu, % 0,2 0,7 P/e 5,0 4,9 Bkt-kasvu, % Osinkotuotto,% 4,9 5,6 P/e Brasilia Osinkotuotto,% Ranska K aksi kolmasosaa pörssivuodesta on takana. Helsingin pörssin yleisindeksi on lähellä tammikuun alun lukemia
Myös yksityisten investointien luisu jatkuu ja Venäjän tilanne varjostaa vientiteollisuuden näkymiä. Sen toivotaan auttavan investointien käynnistymistä. ”Kotimaassa talouden käänne on siirtynyt yhä kauemmaksi tulevaisuuteen. Vaihtoehtojen vähyys kiusaa myös Engdahlia. Kulutuskysynnän hyytyminen näkyy etenkin käyttötavarakaupassa. Uskon kuitenkin toistaiseksi, että pahimmat vaihtoehdot pystytään välttämään ja osakemarkkinoiden mahdollinen korjausliike jää lyhytaikaiseksi”, Engdahl pohtii. Railo vahvataseisten pörssiyhtiöiden ja kansantalouden välillä kasvaa. Vielä, kun tietäisi, että minä vuonna. Suomi ja Libya samaan sarjaan Suomen talous kääntyy parempaan syksyllä. Maantieteellisistä alueista ylipainossa ovat kehittyvä Aasia ja Yhdysvallat. Pidemmän heikon jakson jälkeen sijoittajien rahavirrat ovat taas kääntymässä kehittyvien markkinoiden suuntaan”, Pessala sanoo. Vielä, kun tietäisi, että minä vuonna. Tarkemmin sanottuna Venäjän paino on nollan liepeillä. EKP kuitenkin syytää syksyllä uutta likviditeettiä markkinoille. Esimerkiksi High Yield -yrityslainoissa riskilisät ovat painuneet yhtä ohkaisiksi kuin ennen finanssikriisin puhkeamista. Jos EU:n ja Venäjän välinen tilanne kärjistyy, Eurooppaa odottaa uusi taantuma eikä se lupaa Suomelle parempaa vielä ensi vuonnakaan”, Engdahl sanoo. Kun IMF seuraavan kerran päivittää raporttinsa lokakuussa, vaarana on Suomen valahtaminen surkeimpaan luokkaan Venezuelan, Libyan ja Kyproksen kaveriksi. Italia on taantumassa, Saksan toinen neljännes meni miinukselle ja Ranska jäi nollakasvuun. Verotus kiristyy, työllisyystilanne Suomen talous kääntyy parempaan syksyllä. Eurooppa riutuu Yhdysvalloissa talous on pääsemässä vauhtiin, kun kurjuus Euroopassa jatkuu. ”Venäjän ja EU:n tilanteen selvä kärjistyminen nykyisestä Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% 2014 e Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% 2015e 0,1 1,5 17,7 14,7 4,0 4,3 2014 e 2015e Japani Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% 1,4 1,2 17,8 15,9 1,7 1,8 olisi tekijä, joka voisi painaa markkinat pidempäänkin alamäkeen. Maantieteellisesti S-Pankin osakeallokaatio on tällä hetkellä odottavan neutraali, mikä tarkoittaa sitä, että eurooppalaiset osakkeet ovat olleet myyntilistalla. Euroopassa Evli on pistänyt paukkuja Britanniaan, kun taas Suomi ja Venäjä ovat alipainossa. Valmiiksi moniongelmaista Eurooppaa varjostaa myös Venäjän tilanne. Vesa Engdahlin puheista paistavat huolet geopoliittisista riskeistä ja Euroopan talouden pehmeydestä. 25. Uhittelun äityminen laajamittaiseksi kauppasodaksi tarkoittaisi kuitenkin tilanteen uudelleenarviointia. ”Laajempaa merkitystä Venäjän tilanteella on maailmantalouteen vasta silloin, jos sen vaikutukset alkavat näkyä Yhdysvaltojen taloudessa”, Pessala arvioi. . Institutionaalisten asiakkaiden allokaatiosta vastaava Pessala suosii osakemarkkinoita. Esimerkiksi Kansainvälisen valuuttarahaston IMF:n maaliskuun värikartalla Suomen syvänpunainen väri kertoo talouskasvun asettuvan tänä vuonna toiseksi surkeimpaan 0–1 prosentin kasvukategoriaan, jonka harvalukuisessa valkosipulintuoksuisessa joukossa seuraa tekevät muun muassa Argentiina, Kreikka, Italia ja Espanja. ”Ilman paranevaa uutisvirtaa riski kunnon korjausliikkeelle syksyn aikana on selvästi kasvanut. Osakkeiden arvostus on pitkäaikaisessa keskiarvossa ja paikoitellen jo sen yli. ”Venäläiset osakkeet on arvostettu huomattavan alas, mutta riskit ovat liian suuret. Italia Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% USA 2014 e 2015e 0,2 1,0 15,9 11,9 3,3 4,0 2014 e 2015e 2,3 2,8 16,2 14,4 4,1 4,4 Ruotsi Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% Sveitsi 2014 e 2015e 2,0 3,0 16,4 14,7 2,0 2,1 2014 e 2015e 1,1 1,7 16,6 13,6 4,8 5,0 Espanja Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% Bkt-kasvu, % P/e Osinkotuotto,% Suomi 2014 e 2015e 1,9 2,2 16,7 14,8 3,4 3,7 2014 e 2015e 6,0 6,4 17,2 14,7 1,5 1,6 Intia kaivamaa kuoppaa ei vieläkään ole lapioitu täysin umpeen. Molemminpuoliset talouspakotteet kouraisevat yksittäisiä yrityksiä ja kansantalouksia, mutta maailmantaloutta ne eivät vielä horjuta. Suomen talouden heikosta tilanteesta huolimatta Helsingin pörssi on selvinnyt alkuvuodesta monia Euroopan pörssejä paremmin, vaikka toisen vuosineljänneksen tulosraporteista on vaikea löytää merkkejä kysynnän piristymisestä tai tuloskasvusta. Kun talouden kasvuluvut ovat samaan aikaan heikkoja ja Venäjän tilanne on auki, olemme pienentäneet osakepainon ylipainosta neutraaliin”, Engdahl toteaa. on heikko ja kuluttajien reaalitulot supistuvat. Menossa on kolmas vuosi, kun kokonaistuotanto supistuu. Kehittyvät markkinat laajempana kokonaisuutena ovat kuitenkin kiinnostavat
Yhtiö arvioi strategiansa uudelleen, myös Venäjän osalta.. Venäjä pysähtyi. Metropolis-ostoskeskuksessa sijaitseva tavaratalo on yksi viidestä Moskovan Stockmannista
Luottamus itänaapuriin on kokenut kovan kolauksen sijoittajien ja yritysjohtajien keskuudessa. Teksti TOMMI MELENDER. Venäjä Idän kasvumarkkina murenee Kuva: Paula Sundell Venäjän talous painui alamäkeen jo ennen Ukrainan kriisiä
Viime vuosikymmenen hurja kasvu perustui raaka-aineiden hinnannousuun, vientitulojen lisääntymiseen ja halpaan rahaan. Stockmann joutui vuonna 2008 sulkemaan Moskovassa hyvin kannattavan Smolenskajan tavaratalon. Särötöntä ei usko itänaapuriin toki ollut. Nykytilanne ei ole ”tilapäinen talouskriisi” vaan suurvaltapoliittinen sekasotku, josta ulos pääseminen on tukalampaa kuin vuoden 1998 velkakurimuksesta. Vaikutukset heijastuvat pitkälle tulevaisuuteen. Vaikka Ukraina katsoo länteen, ei ole kuviteltavissa että se esimerkiksi liittyisi Natoon. Venäjän nykyjohdon touhuja ohjaa hänen mielestään ennen muuta halu pysyä vallassa. Jos Venäjän johto oikeasti rakentelee tällaisia uhkakuvia, se on Sutelan mielestä pelottavaa. ”Vuoden 1998 kriisi oli ennustettavissa talouden fundamenteilla, kun taas tämän nykyisen taustalla vaikuttavat poliittiset harhaluulot”, Sutela sanoo. ”Onneton hallitus ei pystynyt tämän ainutkertaisen kasvupyrähdyksen jälkeen vakauttamaan Venäjän taloutta.” Kuva: Juho Kuva ”Venäjä on ollut meille kasvustrategian kulmakivi, mutta tulokset eivät ole vastanneet odotuksia”, pahoittelee Hannu Penttilä. Venäjän taloudellisen suunnan epävarmuus huomioidaan tulevissa linjanvedoissa. Lokakuussa 2012 Arvopaperi julkaisi reportaasin suomalaisten pörssiyhtiöiden odotuksista Venäjällä. ”Valtiot toimivat kansainvälisessä politiikassa omien etujensa pohjalta. Perusvire oli optimistinen: ”Venäjän veroisia kasvumahdollisuuksia saa turhaan etsiä läntisestä Euroopasta”. Viime vuonna Stockmann keräsi 17 prosenttia liikevaihdostaan itänaapurista. ”Kannatan EU:n pakotteita, vaikka ne haittaavatkin Suomen taloutta. Hänen näkemyksensä eivät ole sen valoisampia kuin Penttilällä. Viime vuosien kokemusten jälkeen hän on tullut kriittiseksi. Olemme laskeneet paljon sen varaan, mutta tulokset eivät ole vastanneet odotuksia”, Penttilä sanoo. Ukrainan kriisissä Venäjä on ylittänyt sellaisen rajan, jonka jälkeen lännen on pakko reagoida.” Venäläisiä harhoja Lappeenrannan teknillisen yliopiston professori Pekka Sutela lukeutuu Suomen arvostetuimpiin Venäjän-tuntijoihin. Venäjä J oskus maailma muuttuu olennaisesti parissa vuodessa. ”Se horjutti luottamusta aika lailla, eikä luottamus ole sen jälkeen palautunut”, Penttilä myöntää. Oikeus asettui Stockmannin puolelle, mutta päätös jäi toimeenpanematta ja vahingonkorvaukset saamatta. ”Venäjä on ollut meille kasvustrategian kulmakivi. ”Talouden alamäki ja ruplan heikkeneminen alkoivat jo ennen Ukrainan kriisiä alkukesällä 2013. Kaupan alalla Venäjällä ovat viime aikoina kasvaneet lähinnä ne yhtiöt, jotka ovat avanneet uusia myymälöitä.” Venäjän johto on vakuutellut yritysmyönteisyyttään, mutta Penttilän mielestä yritysmyönteisyydestä on turha puhua, jos maassa ei voi luottaa lakien toimivuuteen. Vuokranantaja vaati vuokrankorotusta ja kiristi katkaisemalla kiinteistöstä sähköt ja poistamalla seinistä Stockmannin kyltit. Ne olivat merkkejä siitä, että talouden uudistaminen on epäonnistunut Venäjällä. Nokian Renkaista muistutettiin tuolloin, että Venäjällä on ollut taipumusta ajautua viiden–kymmenen vuoden välein ”tilapäiseen talouskriisiin”. Kansallismielinen voimapolitiikka ja lännen vastustaminen ruokkii Vladimir Putinin suosiota nyt kun talous on heikoissa kantimissa. Stockmann päivittää strategiansa vuoden loppuun mennessä. Väärinkäsitykset voivat johtaa dramaattisiin seurauksiin.” Venäjän talous olisi Sutelan mukaan pahoissa vaikeuksissa ilman Ukrainan kriisiäkin. Oli selvää, etteivät suotuisat olosuhteet jatku loputtomiin. 28. Stockmannin toimitusjohtaja Hannu Penttilä myöntää olleensa Venäjän kohdalla kehitysoptimisti
EU:n ja Venäjän välinen pakotteilla nokittelu vaikuttaa pörssiyhtiöihin toistaiseksi rajallisesti. Honkarakenteen talousjohtaja Mikko Jaskari kehuu alkuvuoden kaksinumeroista liikevaihdon kasvua ja odottaa tahdin jatkuvan hyvänä loppuvuonnakin. ”Rakentaminen ja kiinteistökehittäminen on Venäjälläkin pitkäjänteistä toimintaa, emme voi olla joka toinen vuosi lisäämässä ja joka toinen vuosi vähentämässä panostuksiamme. YIT:llä alkuvuosi sujui suotuisasti, kun ruplan heikentymisen säikäyttämät venäläiset ostivat turvakseen asuntoja. ”Venäjän asettamilla elintarvikkeiden tuontirajoituksilla on vaikutuksia ruokakauppojemme toimintaan Venäjällä. Aspo tähdentää, että Venäjän pyrkimys modernisoida tuotantorakennettaan pitää kasvumahdollisuudet houkuttelevina. Arvopaperin kysymyksiin Venäjän markkinoista vastasi elokuun alkupuoliskolla yksitoista pörssiyhtiötä. Vastausten perusteella usko itänaapuriin on kokenut kolhuja, mutta ei romahtanut. ”Venäjän markkina on ollut jopa edellisiä vuosia tasaisempi. Keskolle vaikutukset näkyvät selvimmin kuin monilla muilla. Toistaiseksi Ukrainan kriisin vaikutukset ovat heijastuneet suomalaisiin pörssiyhtiöihin epäsuorasti. Tulevaisuus Venäjän viima koettelee Ensin petti metsäteollisuus ja sitten Nokia. Myös Ponssen metsäkoneiden ja Honkarakenteen hirsitalojen kauppa on käynyt. Pääosa Venäjän ruokakaupan hankinnasta tapahtuu kuitenkin paikallisesti ja koostuu tuotteista, joita tuontirajoitteet eivät koske”, Keskosta kerrotaan. Poliittiset jännitteet ovat entisestään heikentäneet Venäjän talouskasvua ja ruplan kurssia. Joinakin vuosina Venäjä on tuonut yhtiön liikevaihdosta lähes puolet, joinakin alle viidenneksen. Fortum uskoo edelleen saavuttavansa Venäjällä kuusi vuotta sitten tavoitteekseen asettamansa 18,2 miljardin ruplan, nykykurssilla 377 miljoonan euron, vuosittaisen liikevoittotason. Sponda aikoo poistua Venäjältä kokonaan tulevien vuosien aikana. Uskon kuitenkin markkinan piristyvän keskipitkällä aikavälillä”, Rauten toimitusjohtaja Tapani Kiiski sanoo. SRV toimii Moskovassa ja Pietarissa ja keskittyy pääosin kauppakeskuksiin. ”Suurin muutos liiketoimintamme kannalta ”Emme voi olla joka toinen vuosi lisäämässä ja joka toinen vuosi vähentämässä panostuksiamme Venäjällä” Jukka Hienonen, SRV tapahtui alkuvuonna. Pelkkää ikävää ei itänaapurista kuitenkaan kuulu. Vaikka horisonttia ei juuri nyt näkyisi lainkaan, näemme tulevaisuudessa vielä toisenlaisiakin aikoja kuin tämä aallonpohja.” Venäjän takia tulosvaroituksen antaneen Nurminen Logisticsin toimitusjohtaja Olli Pohjanvirta korostaa joustavuuden merkitystä. Tämä koskee etenkin Fortumia, jonka jättisatsaukset kaksinkertaistavat yhtiön sähköntuotantokapasiteetin. Venäjälle tehtävät investoinnit näyttävät sijoittajien silmissä aiempaa riskipitoisemmilta. Rautessa itänaapurin voimakkaat heilahtelut ovat arkipäivää. Arvoaan menettänyt rupla puolestaan rumentaa euroiksi muutettuja tuloslukuja. Kestää aikansa ennen kuin volyymimme kasvavat länsi–itä-suunnassa, mutta haemme samanaikaisesti kasvua Venäjän sisältä sekä Kiina-liitännäisestä liiketoiminnasta”, Pohjanvirta sanoo. Nykyisin Sponda kerää sieltä kahdeksan prosenttia liikevaihdostaan. ”Tietyt perusasiat eivät ole muuttuneet: venäläisiä on edelleen 140 miljoonaa, he ovat meidän lähinaapurimme, heillä on maailman suurimmat luonnonvarat, maassa tarvitaan paljon rakentamista ja maa tarvitsee ulkomaista osaamista ja teknologiaa”, SRV:n toimitusjohtaja Jukka Hienonen sanoo. –Tommi Melender 29. Ostovoiman hiipuminen näkyy esimerkiksi Nokian Renkaiden, Tikkurilan ja Stockmannin myynnissä. Alkuvuodesta olemme laskuttaneet tasaisesti ja markkina on ollut yllättävän hyvällä tasolla”, Ponssen toimitusjohtaja Juho Nummela sanoo. Eräät pörssiyhtiöt ovat tinkineet suunnitelmistaan itänaapurissa. Yhtiöittemme (Leipurin ja Telko) tekemä kansainvälinen hankinta usealta markkina-alueelta ja useat eri logistiset maahantuontisuunnat suojaavat osaltaan poliittisia riskejä”, Asposta kerrotaan. ”Venäjällä on iso potentiaali, mutta huonon talouskehityksen vuoksi sen merkitys on ollut viime aikoina potentiaaliaan selvästi pienempi. Kesko ja Lemminkäinen vähentävät investointejaan. Nyt näyttää pettävän myös kasvumarkkinana hehkutettu Venäjä. ”Paras suojaus Venäjällä on kannattava toiminta sekä hyvä ja osaava henkilökunta
Pyrimme kasvamaan vahvistamalla markkinajohtajan asemaamme.” (johdon kommentti Arvopaperille) YIT 27 prosenttia ”Arvioimme asuntojen hintojen pysyvän Venäjällä vakaina ja asuntolainojen korkotason nousevan vuoden loppupuoliskolla. Epävarman taloustilanteen lisäksi käynnissä oleva strategian päivitys voi muuttaa nykyisiä painopisteitämme ja kasvutavoitteitamme.” (johdon kommentti Arvopaperille). Reportaasi Tulevaisuus Helsingin pörssin Venäjä-liiga Oriola-KD Venäjän osuus liikevaihdosta 2013: 38 prosenttia ”Venäjän liiketoimintojen heikko kehitys rasitti merkittävästi ensimmäisen vuosipuoliskon liikevaihtoa ja liikevoittoa. Tukkukaupan liikevoitto oli erittäin huono ja kannattavuus jäi selvästi tavoitteista.” (osavuosikatsaus) Honkarakenne 27 prosenttia (Venäjä ja IVY) ”Toistaiseksi Venäjän myynti on kehittynyt hyvin. Toistaiseksi asiakasyrityksemme eivät ole kertoneen juurikaan kriisin vaikuttavan heidän toimintaansa.” (johdon kommentit Arvopaperille) Tikkurila 31 prosenttia ”Maalimarkkina kasvoi voimakkaasti 2000-luvulla, mutta viime vuosina tahti on ollut selvästi hitaampaa. Heikentyneet makronäkymät voivat vaikuttaa negatiivisesti asuntomarkkinaan.” (osavuosikatsaus) 30 Fortum 19 prosenttia ”Tavoitteenamme on saavuttaa vakaata tuloskasvua Venäjältä, ja avainasemassa on investointiohjelman loppuun saattaminen. Uskon keskipitkällä ajalla nopeampaan orgaaniseen kasvuun Venäjällä kuin Suomessa.” (toimitusjohtaja Olli Pohjanvirta) Nokian Renkaat 35 prosenttia (Venäjä ja IVY) ”Tavoittelemme edelleen markkinaa parempaa kehitystä Venäjällä, mutta nykyisessä, selvästi laskevassa markkinassa odotamme lähinnä nollakasvua tai pientä laskua kappalemääräisessä myynnissä.” (osavuosikatsaus) Raute 20 prosenttia (Venäjä ja IVY) ”Asiakkaiden päätöksenteko on jähmettynyt, mutta on vaikea sanoa, kuinka paljon se johtuu Ukrainasta ja kuinka paljon taloustilanteen huonoudesta yleensä.” (toimitusjohtaja Tapani Kiiski) Aspo 32 prosenttia (Venäjä ja IVY) ”Liiketoimintamme ovat Venäjän-toiminnoiksi vähäriskisiä. Uusien laitosyksiköiden myötä odotamme tuotannon, myyntitulojen ja tuottojen kasvavan.” (johdon kommentti Arvopaperille) Stockmann 17 prosenttia ”Venäjän näkymät ovat haastavat ja ennustettavuus on heikko. Poliittisesta tilanteesta huolimatta alkuvuoden aikana liikevaihto kasvoi 17 prosenttia ja näkymä loppuvuodelle on hyvä.” (talousjohtaja Mikko Jaskari) Nurminen Logistics 20 prosenttia ”Juuri nyt lyhyen ajan euromääräiset kasvusuunnitelmat on laitettu piiloon, mutta teemme töitä ruplakasvun ja volyymien kasvattamiseksi. Odotamme varsin maltillista yleistä markkinakasvua Venäjällä myös tulevina vuosina
Toisin sanoen sillä ei ole edellytyksiä huipputeknologian eikä halvan työvoiman maaksi. Venäjä voi tulevaisuudessa olla vahva peluri maataloustuotteiden markkinoilla.” Toiveikkaimmat ovat väläytelleet, että pragmaattisesti ajattelevat oligarkit voisivat masinoida vallanvaihdon Venäjällä. Venäjä on lähentynyt Kiinaan, ja epäilemättä sieltä löytyy esikuva.” Sutelan mukaan Venäjä on kansantaloutena ”Suomen ja Kiinan välissä”. Venäläisten osakkeiden p/e-luku liikkuu viiden pinnassa, mikä tekee niistä lähestulkoon halvimpia koko maailmassa. Vaikka liiketoiminta ei olisi kärsinyt, niin pörssikurssit ovat. Hän todennäköisesti julistaa, että Putin oli oikeilla linjoilla, mutta ei toiminut tarpeeksi vahvasti ja päättäväisesti.” Ostotilaisuuksia osakkeissa FIMin Venäjä-rahastojen salkunhoitaja Kuldar Rahuorg katselee itänaapurin tapahtumia markkinatoimijan vinkkelistä. ”Venäläisten pörssiyhtiöiden liiketoimintaan Ukrainan kriisi ei ole vaikuttanut juuri mitenkään. Siinä hahmoteltiin suuri joukko uudistuksia verotuksesta eläkkeisiin. Rakentaminenkin on kasvussa, koska venäläisillä on tapana laittaa epävarmoina aikoina rahaa turvaan kiinteistöihin”, Rahuorg sanoo. Suuret pankit ja energiayhtiöt tekevät vahvaa tulosta. ”Ehkä maataloudesta. . Pikemminkin siellä elätellään toiveita jonkinlaisesta itäisestä markkinatalouden variantista, johon ei sisälly demokratiaa. Sutela puistelee päätään tällaisille puheille. Näkymiä synkentää työikäisten ikäluokkien supistuminen. Venäläisissä osakkeissa on päällä poikkeuksellinen riskihinnoittelu. Hallitus hyväksyi ohjelman, mutta jätti sen toteuttamatta. ”Vaikka Venäjän ja lännen välit ovat kireät, en usko Venäjän hylkäävän markkinatalouden periaatteita. 31. ”Todennäköisesti Venäjän johto kuitenkin haluaa saada talouden käyntiin, ja siihen vaaditaan uudistuksia. Vuonna 2011 Putin tilasi maan johtavilta ekonomisteilta talouspoliittisen ohjelman. Mistä itänaapuri sitten löytää suhteelliset kilpailuetunsa. ”EU:n ja Yhdysvaltain pakotteet eivät ole horjuttaneet reaalitaloutta, mutta ovat horjuttaneet rahoitusmarkkinoita. Moskovan pörssi on menettänyt vuoden alusta arvostaan 14 prosenttia. Parhaassa tapauksessa kriisi saattaa vauhdittaa niitä. ”Omalla tavallaan se kertoo Putinin heikkoudesta johtajana.” Sutela arvioi Venäjän tulevaisuuden talouskasvuksi maksimissaan kaksi prosenttia vuodessa. Se tarjoaa ostomahdollisuuden, jos uskoo poliittisten jännitteiden ennen pitkää lientyvän.” Rahuorg ei näe Venäjän taloudessa pikaista positiivista käännettä vaan odottaa kasvulukujen jäävän vaisuiksi ensi vuonnakin. ”Pelkään, että Putinin seuraaja on meidän kannaltamme vielä huonompi kuin Putin. Maailmanpankin Ease of Doing Business -mittaustulosten paraneminen entisestään ja yksityistämisohjelman toteutuksen jatkuminen olisivat tärkeitä askeleita”
Teksti TOMMI MELENDER Kuvat CARL BERGMAN. Toimitusjohtaja Erkki Järvisen mukaan maaliyhtiö ei kuitenkaan peruuttele vaan haluaa ottaa entistä tukevamman otteen Venäjästä. Kuukauden osake VAHVEMMAKSI VENÄJÄN VALTIAAKSI Tikkurilan tärkein kasvumarkkina horjahtelee
8/2014 ”Toisella vuosineljänneksellä kaupankäynti oli heikompaa kuin ensimmäisellä ja volyymit laskivat. Venäjän talousnäkymät alkoivat synketä ja rupla heiketä jo ennen Ukrainan kriisiä, mutta poliittisten jännitteiden vuoksi tilanne on huonontunut entisestään. Lisäksi ruplan devalvoituminen nakertaa lukujamme. Vaatimaton liikevaihdon kehitys selittyykin osaltaan valuuttakursseilla.” olme asiaa: Venäjä, Venäjä, Venäjä. ”Nykytilanne ei ole normaali, ja on vaikea sanoa, milloin se muuttuu paremmaksi. Itänaapuri muodostaa maaliyhtiön liikevaihdosta noin kolmanneksen ja nousee suurimmaksi yksittäiseksi markkinaksi. Viime vuoden luvut jäivät sen alle, ja jos Factsetin konsensusennusteet toteutuvat, samoin käy myös tänä ja ensi vuonna. Ostovoima on Venäjällä heikentynyt ja kuluttajat tulleet varovaisemmiksi, he selvästi pihtaavat ostoksissaan, mikä näkyy myynnissämme. Samalla ajattelen, että tämä kriisi tarjoaa myös mahdollisuuksia. Markkina-arvo 786 Kurssikehitys Tikkurila Helsingin pörssi Arvostuksen kehitys p/e 20 25 15 20 10 15 miljoonaa euroa 5 0 10 2013 K 2014 Tikkurilan alkuvuosi sujui Erkki Järvisen mielestä Venäjällä kohtuullisesti, mutta kevään mittaan vaikeudet alkoivat näkyä. Elintason nousu ja vaurastuminen ajavat kulutusta vähitellen kohti länsimaista tasoa. ”Markkina on kieltämättä painottunut halvimpaan kategoriaan viime aikoina. Vuonna 2012 Tikkurila teki 670 miljoonan euron liikevaihdon. Viime aikoina itänaapurin kasvukortti ei kuitenkaan ole vetänyt. Lähimmillä haastajilla on 5–6 prosentin siivut markkinoista. Paperilla Venäjä näyttää houkuttelevalta, sillä maalin kulutus jää selvästi alle länsimaisen tason. Maalia kuluu kuutisen litraa asukasta kohti, kun läntisessä Euroopassa liikutaan 8–15 litran tasolla. Kaiken kaikkiaan Tikkurilan brändi on vahva premium-maaleissa.” Millä mielellä katsot Venäjän markkinan tulevaisuutta. ”Premium-maaleissa kilpailutilanne suosii meitä. Viime aikoina kehitys on mennyt huonompaan suuntaan. Toisella vuosineljänneksellä Tikkurilan Venäjän liikevaihto laski kuusitoista prosenttia. Vahvimmat haastajamme ovat länsimaisia toimijoita, joilla panostukset Venäjällä ovat saattaneet pienentyä epävarmuuden vuoksi. Me toimimme ylä- ja keskikategorioissa ja halvimman segmentin yläpäässä.” Tikkurila onnistui kasvattamaan ylimpien hintaluokkien suhteellista myyntiosuutta, vaikka markkina painottui halpoihin maaleihin. Kahdeksantoista prosentin markkinaosuudellaan Tikkurila on Venäjällä selvä ykkönen kauppa- ja rakennusmaaleissa. ”Olemme vahvasti sitoutuneita Venäjään. Itämarkkinan yskähtely herätti sijoittajat puhumaan Tikkurilan kasvuongelmasta. Venäläiset ostavat halvempaa 3/2010 Ajaako heikentynyt taloustilanne venäläisiä ostamaan halvempia maaleja. Pystymme tulemaan tästä vahvempina ulos.” Eli Tikkurila ei ole vähentämässä panoksiaan Venäjällä. Suurten muutosten tekeminen olisi vaikeaa, koska Venäjän painoarvo liike- ”Ostovoima on Venäjällä heikentynyt ja kuluttajat tulleet varovaisemmiksi, he selvästi pihtaavat ostoksissaan.” 35. Tärkeimmät keskustelunaiheet on helppo arvata, kun Tikkurilan toimitusjohtaja Erkki Järvinen tapaa salkunhoitajia ja analyytikoita. Venäjä-sidoksen lujuutta korostaa se, että liki puolet Tikkurilan tuotantokapasiteetista sijaitsee siellä ja myyntiverkosto kattaa koko maan. Mistä tämä johtuu
36
Kasvuhakuisen yrityksen keinovalikoiman pitää olla laajempi kuin kannattavuuttaan varjelevan yrityksen.” Kuinka lujasti puolustatte markkinaosuuksianne. Voiko hintataistelua välttää näin vaikeassa tilanteessa. Olemme siis ryhtyneet sopeuttamaan hintoja, mutta hallitusti, koska emme halua eroosiota katteisiimme.” ”Luku itsessään ei ole niin tärkeä kuin suunta. Allokoimme Venäjälle enemmän markkinointirahaa, koska haluamme ylläpitää ja vahvistaa asemiamme, vaikka se tilapäisesti tuntuisi kannattavuudessa. Virallisena tavoitteena Tikkurilalla on nostaa liikevaihto miljarditasolle vuonna 2018. Pelottaako nyky-Venäjä läntisiä kilpailijoitanne. Kasvutavoite kannattaa kuitenkin pitää, koska se haastaa meitä uudenlaiseen ajatteluun. Tämän kaltaiset tiettyyn teknologiaan keskittyvät firmat kiinnostavat meitä. ”Se pitää paikkansa, ja yritämmekin löytää uusia tuotteita, joita voimme myydä maalien rinnalla. Jälkimmäinen tavoite on lähempänä, sillä säästöt ja tehostamiset näkyvät positiivisesti kannattavuudessa. ”Läntiset kilpailijamme varmaan ottavat huomioon Venäjän kehityssuunnan ja saattavat vähentää satsauksiaan ja Tärkeimmillä länsimarkkinoillaan (Suomi, Ruotsi, Puola) Tikkurilan lienee vaikea kasvaa maalia myymällä. Meillä oli isot televisiokampanjat Teksillä ja nyt olemme aloittaneet sellaiset Tikkurilalla. Olisiko Kiinasta uudeksi kasvumarkkinaksi. ”Satsaamme brändin rakentamiseen, emme jarruttele siinä ollenkaan. Onko miljardin liikevaihtotavoite liian kova. ”On selvää, että kun ostovoima on heikentynyt, niin meidän pitää hinnoitella tuotteemme oikein. PPG:n ja Sherwin-Williamsin kaltaiset amerikkalaisjätit ovat laajentuneet Latinalaisessa Amerikassa ja Aasiassa. Se edellyttäisi firman perusteellista uudelleenreivaamista, eikä sellainen ole ollut esillä. Kiinnostavia maalifirmoja ei enää hevin löydy ostettavaksi.” ”Rahaa kannattaa käyttää tulevaisuuden rakentamiseen nyt kun moni kilpailija ei ole varma, miten jatkossa suhtautua Venäjään.” Tikkurila myy maalia Aasiassakin. Tikkurilan historia on puutalojen suojaamisessa, mutta kun jatkossa tulee yhä enemmän lasi- ja metallipintoja, niin meidän olla kehityksessä mukana. verrokit 2013 Liikevaihto, meur 653 Liikevoitto, meur 2014e 2015e 638 662 ev/ p/b ebitda p/e Tikkurila 15,4 3,5 8,8 8,3 73 74 78 Akzo Nobel 16,5 2,2 Voitto ennen veroja, meur 68 68 74 PPG 21,4 4,5 12,3 Nettovelat, meur 33 17 Sherwin-Williams 24,7 Oman pääoman tuotto,% 49 24,4 22,8 22,9 Tulos/osake, euroa 1,15 1,16 1,27 Osinko/osake, euroa 0,80 0,84 0,90 Suositukset analyytikot kpl 4 3 2 14,5 14,8 Lähde: factset 1 OSTA toiminnassamme on niin suuri. Liiketoiminta Arvostus vs. Toisaalta uskon, että nekin katsovat Venäjää pragmaattisesti ja näkevät markkinapotentiaalin. Samalla liikevoittoprosentti yritetään saada kahdentoista paremmalle puolelle. Olemme siellä ylimmän hintaluokan maaleissa, emmekä ole massamarkkinoille menossakaan. Ylihinnoittelu kostautuu. Yritämme toki hakea maksimaalista kasvua muilta markkinoilta korvataksemme Venäjän volyymien menetyksiä, mutta sekään ei ole helppoa.” Epävarmuus luo mahdollisuuden YLIPAINOTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY 0 lykätä tehdasprojektejaan. Haluamme lisätä volyymejämme ja kasvattaa liikevaihtoamme, mutta toki ymmärrämme, että nykyinen sentimentti ei tue julkilausuttua päämääräämme. Ostimme kesällä pienen ruotsalaisen KEFA:n, jolla on esimerkiksi homeenestoon tarkoitettuja tuotteita. Seuraamme tarkasti, mihin pintamateriaalien kehitys menee tulevina vuosina. Molemmat ovat näkyvästi esillä kauppojen maalihyllyissä ja kuluttajien on luontevaa tarttua niihin. Näen Kiinassa hyviä mahdollisuuksia erikoistuotteissa, ja mielellään haastamme sikäläistä organisaatiotamme miettimään, mitä tarvitaisiin, jos haluaisimme vaikkapa viisinkertaistaa myyntimme. ”Kiinan osuus liikevaihdostamme on pieni, mutta kasvuluvut hyviä. Pystymme halutessamme satsaamaan sinne, koska kannattavuutemme on hyvä.” . Me lähdemme siitä, että nykyinen epävarmuus antaa momentumin tulla vahvemmaksi.” Maalien jälkeen uutta teknologiaa Tikkurilalla on Venäjällä kaksi maalibrändiä, keskihintaisissa maaleissa Teks ja premium-maaleissa Tikkurila. 37
Tikkurilan osakkeita Järvisellä oli elokuun puolivälissä salkussaan 14 000 kappaletta. Kypsillä länsimarkkinoilla taas on vaikea myydä maalia enää merkittävästi enemmän. Ennen Rautakirjaa hän työskenteli elintarvikealalla. Tämän vuoden tulosennusteilla p/e-luku kurkottaa päälle viidentoista, kun pörssihistoriansa aikana Tikkurila on treidannut karvan verran matalammalla kertoimella. Kasvun rajat. Kansainvälisiin jätteihin verrattuna Tikkurilan hinnoittelu ei päätä huimaa. Alkuvuoden neljäntoista prosentin liikevoitto on hyvä saavutus. Elokuun alussa sijoitustalo Prudential ylitti viiden prosentin liputusrajan. Vaivattomin tapa hankkia markkinajohtajuus itäisellä kasvumarkkinalla olisi napata Tikkurila. Parempaa kasvua odotellessa osinkoja kilisee mukavasti. Erkki Järvinen (s. Pörssiin listautuva Tikkurila palkkasi Suurimmat osakkeenomistajat Osuus osakkeista, % Oras (Paasikivet) Ilmarinen Toimitusjohtaja Brändi arvossaan 18,1 9,1 Varma 5,7 Mandatum Life 3,6 Kaleva 1,5 VER 1,2 Odin Finland 0,9 Fondita Micro Cap 0,6 Pekka Paasikivi 0,4 Evli Suomi pienyhtiöt 0,4 Hallintarekisterissä 42 prosenttia osakkeista. Venäjän markkinoiden 1 Omistus Ulkomaalaiset eivät panikoi . Viime vuosina Tikkurilaa on arvuuteltu potentiaaliseksi ostokohteeksi Venäjästä kiinnostuneille ulkomaisille jäteille. Liikevaihdosta Kaukoidän jätti tuo murusia, eikä tilanne olennaisesti muutu lähivuosina. Länsimarkkinoilla Tikkurila ei kasva enää maalia myymällä. Liikevaihto otti kevään aikana takapakkia itämarkkinoiden heikkojen volyymien painamana. Ratkaisuna oli kuitenkin viedä Tikkurila itsenäisenä pörssiin. Toistaiseksi merkittävin muutos Tikkurilan omistajarakenteessa tapahtui, kun valtion omistusyhtiö Solidium luopui viidentoista prosentin potistaan. Osakkeen hinnoittelun kannalta Kiinan painoarvo pysynee mitättömänä. vuonna 2009 toimitusjohtajakseen miehen Rautakirjasta. Jos taas katsoo kasvua, ei voi olla puistelematta päätään. 38 2 . Sijoittajat janoavat kasvua, eikä sitä ole Tikkurilasta luvassa ainakaan lähitulevaisuudessa. Kuukauden osake normalisoitumisen odottaminen kysyy pinnaa. Paasikivissä Tikkurilalla on kasvollinen ankkuriomistaja, joka antaa toimivalle johdolle selkänojaa ja jota mahdolliset yritysostajakandidaatit voivat lähestyä. Irrottaessaan maaliyhtiön Kemirasta Paasikivet olisivat halutessaan voineet myydä sen teolliselle ostajalle. Osakeanalyysi Osinkolohtua kasvun takkuillessa Tikkurilan nykytilanne näkyy pähkinänkuoressa tuoreesta tulosraportista. Jos katsoo kannattavuutta, tekee mieli nyökytellä. Tältä vuodelta on odotettavissa liki viiden prosentin osinkotuotto. Jenkkifirmat Sherwin-Williams ja PPG kulkevat yli kahdenkymmenen p/e-luvuilla ja hollantilainen Akzo Nobel yli kuudentoista. Euroissa se merkitsee neljännesmiljoonan pottia.. . Tikkurila kuuluu Paasikiven yrittäjäsuvun valtapiiriin. Koulutukseltaan Järvinen on kauppatieteiden maisteri, ei diplomi-insinööri, ja taustan voi nähdä siinä, että hän puhuu innostuneesti brändeistä ja markkinoinnista. Nykyinen kriisi hillitsee tällaisia spekulaatioita. Osakkeena Tikkurilaa voi luonnehtia kohtuullisen hintaiseksi. 1960) ehti olla Sanoman entisessä tytäryhtiössä kaksitoista vuotta, ensin kioskidivisioonan johtajana ja sitten toimitusjohtajana. Kiinassa Tikkurila nyhtää kaksinumeroisia kasvulukuja, mutta ne selittyvät pienten lukujen matematiikalla. Ulkomaisilla sijoittajilla on Tikkurilasta runsaat 40 prosenttia, eikä paniikkimyyntiä ole tapahtunut Venäjän kriisistä huolimatta. Tilanne 31.7.2014. Kuluttajamarkkinoilla toimivalle yhtiölle brändihallinta onkin avainasia. Pitkäjänteinen sijoittaja voi lohduttautua sillä, että Tikkurila on hyvin hoidettu laatuyhtiö, jolla on vetovoimaiset brändit ja vahvat asemat päämarkkinoillaan
KOTIMAINEN Kuva: Arttu Laitala Exel pääsemässä vauhtiin Exel löi alkuvuodelta pöytään hyvät kasvu- ja kannattavuuslukemat. Salibandymailoistaan ja kävelysauvoistaan kansan keskuudessa tunnettu yhtiö teki vielä viime vuosituhannen lopulla kaksi kolmasosaa liikevaihdostaan urheilutuotteillaan. Muodon- 39. Viime vuonna liikevaihto jäi alle 70 miljoonaan. Sijoitukset KO T I M A I N E N 3 9 / U L KO M A I N E N 41 / P I E N I U L KO M A I N E N 4 2 / I N S T I T U U T I O 4 3 / G U R U J E N S A L K U T 4 4 / R A H A S T O T 4 5 / R A H A S T O I L M I Ö 4 6 / E T F 4 7 / KO L U M N I : T U R U N E N 4 8 Kevyesti. Ihan syystäkin, sillä Exel Sports Brands teki vuosina 20072008 tappiota suunnilleen liikevaihtonsa verran. Osake ei ole hinnalla pilattu. Finanssikriisin puhkeamisvuonna 2007 yhtiön liikevaihto oli runsaat 113 miljoonaa euroa. Exelin komposiittiprofiileja käytetään esimerkiksi raitiovaunuissa. Teksti Markus Salin Exel Composites pyristeli irti urheilubisneksistään viime vuosikymmenen loppupuolella
Kovin suurta ostointoa ei ainakaan aikaisemmin ole ollut havaittavissa, sillä todennäköisesti Nordstjernan on etsinyt ostajia potilleen melko huolellisesti. Kasvua Euroopasta Exelin komposiittiputkia ja -profiileja sekä laminaatteja käytetään lukuisilla teollisuuden osa-alueilla. Yhtiöltä puuttuu tällä hetkellä vahva omistaja. Exelin osake heräsi toisen neljänneksen tulosjulkistuksen jälkeen pari vuotta kestäneestä kuuden euron tietämillä nukutusta syvästä unesta. Hallituksessa puhetta johtaa edelleen Nordstjernanin varatoimitusjohtaja Peter Hofvenstam. Suurimpia suomalaisomistajia ovat lähinnä rahastot. Myös Ilmarinen nosti talvella kytkintä. Pitkäaikainen suuromistaja ruotsalainen Nordstjernan omisti yli viidenneksen Exelistä, mutta luopui liian pieneksi katsomastaan sijoituksesta tänä vuonna kokonaan. Isoja asiakkaita ovat myös telekommunikaatio-, kone- ja sähköteollisuus. Vaikka vanha manner sinnittelee olemattoman kasvun ympäristössä, Exel onnistui alkuvuonna kasvattamaan liikevaihtoaan Euroopassa 17 prosenttia. ?. Samaisen yhtiön partnereihin lukeutuu myös Exelin entinen pitkäaikainen toimitusjohtaja Ari Jokelainen. Matkaa vuoden 2007 huippulukemiin on kuitenkin vielä kympin verran. Paraneva tuloskunto ja selkeän pääomistajan puuttuminen tekevät Exelistä mielenkiintoisen ostokohteen, sillä se sopisi niin teollisen ostajan kuin pääomasijoittajankin salkkuun. Alfred Berg Finland 2,8 2013 mat 90 miljoonaa euroa. Pensions-Alandia 3,4 Sij. Markkina-arvoa melkein velattomalla yhtiöllä on vaatimatto- % Hallintarekisteröidyt Oman pääoman tuotto,% 11,3 24,5 26,1 muutos urheiluvälinevalmistajasta teollisuuden komposiittitoimittajaksi on vienyt aikaa ja norttia. Hyvä vuodenalku ei kuitenkaan johtanut tarpeettomaan hehkutukseen. Nykyisin Suutarinen on Sponsor Capitalin hallituksen puheenjohtaja ja partneri. Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys 2013 2014e 2015e Liikevaihto, meur 69,3 Liikevoitto, meur 4,8 9,1 10,4 Voitto. Kysyntä kasvoi etenkin telekommunikaatiossa ja kuljetusvälineissä, mutta myös rakentamisessa ja infrastruktuurissa. Suurin yksityisomistaja on Exelin entisen omistajan, kehitysyhtiö Sponsor Capitalin silloinen toimitusjohtaja Matti Suutarinen, jonka salkussa on 200 000 osaketta. Osakkeet päätyivät rahasto- ja vakuutusyhtiöiden salkkuun. Lentokentillä komposiittirakenteita käytetään mastoissa, koska ne murtuvat mahdollisessa törmäyksessä turvallisesti. Pääomistaja luopui Yksi epävarmuustekijä löytyy yleisen talouskehityksen ulkopuolelta. Kaikessa hiljaisuudessa Exel on tehnyt teollisuuskomposiiteillaan kohtuullista tulosta vuosien ajan. Kuljetusvälineissä, kuten junissa ja busseissa, ne korvaavat metallisia osia ja keventävät kulkuneuvon painoa. Rakentamisessa profiilit sovel- Exel onnistui kasvattamaan liikevaihtoaan Euroopassa 17 prosenttia. Sijoittajat eivät ole jaksaneet osakkeesta hirveästi innostua, sillä yhtiö on jaksanut varoitella epävarmasta markkinatilanteesta melkein jokaisen tulosjulkistuksen tulevaisuuden näkymät-osiossaan. Yli 80 prosenttia yrityksen liikevaihdosta syntyy Euroopassa. Komposiitteja käytetään esimerkiksi optisten kaapeleiden suojaamiseen, paperikoneiden kaavinteriin ja tekstiilikoneiden osiin. Kauppakin ilmeisesti käy, sillä yhtiö on investoinut Mäntyharjun tehtaalle uuteen laminaattilinjaan. Yhtiö on omien sanojensa mukaan hyvissä asemissa kasvaakseen kannattavasti markkinoiden elpyessä, markkinat ovat toki haasteelliset ja yleiseen talouskehitykseen liittyy epävarmuustekijöitä. Suurimmat omistajat 31.7.2014 10 tuvat eristysominaisuuksiensa vuoksi erinomaisesti oviin ja ikkunoihin energiansäästövaatimusten kiristyessä. rah. Tasaisen vauhdin taulukolla osakekohtainen tulos kipuaa tänä vuonna 0,60 euron liepeille, mihin suhteutettuna runsaan seitsemän euron osakekurssi ei tunnu hirvittävän korkealta. Vuosikertomusten urheiluajoita tuttu rento pukeutumistyyli on vaihtunut pukumuodiksi. Tällä kertaa asiakkaina on kuitenkin lähinnä sopimusvalmistajia. Uusia tilauksia yhtiö sai toisella neljänneksellä runsaat 12 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten. Tämä vuosi on lukujen valossa alkanut hyvin. Liikevoittoprosentti ylsi lähelle kolmeatoista. Exelin omistuksesta kolmisenkymmentä prosenttia on hallintarekisterin suojissa. Kokonaan Exel ei ole urheilua hylännyt, sillä yhtiön profiilit, putket ja laminaatit soveltuvat muun muassa maastohiihtosauvoihin, suksiin, salibandymailoihin, lumilautoihin, rullalautoihin ja jääkiekkomailoihin. Liikevaihto kasvoi alkuvuonna 14 prosenttia ja liikevoitto yli kaksinkertaistui viiden miljoonan euron tuntumaan. Veroja, meur 4,6 9,0 10,1 Exel Composites Oyj Helsingin pörssi 77,5 82,2 Tulos/osake, euroa 0,26 0,57 0,64 Osinko/osake, euroa 0,00 0,30 0,33 8 6 4 Ennusteet Pohjola Pankin ennusteita 2011 40 29,8 Nordea Fennia Fund 5,1 OP-Finland Small Firms Fund 5,0 Danske Fund Finnish Small Cap 4,1 Fondita Nordic Micro Cap 3,8 Försäkrings
Vuonna 1969 perustetun yhtiön toiminta on alusta asti rakentunut osingonmaksun ympärille, mistä kertoo myös tunnuslause ”The Monthly Dividend Company”. Pitkät vuokrasopimukset ja konservatiivisuus vuokralaisten valinnassa näkyvät Realty Incomen vuokrausasteessa. Teksti Mirko Hurmerinta Kuukausittain osinkoa maksavat pörssinoteeratut kiinteistörahastot eli REIT-yhtiöt ovat piensijoittajalle helppo tapa päästä käsiksi kiinteistömarkkinoiden tasaiseen vuokratuottoon. Maantieteellisesti Realty Incomen kiinteistöportfolio on erittäin hyvin 41. Tarjotakseen tasaista osinkovirtaa Realty ostaa harkitusti kiinteistöjä keskeisiltä sijainneilta ja pyrkii aktiivisella hallinnoinnillaan pitämään vuokratuottoa korkealla. Näitä ovat tyypillisesti kiinteistövero, huoltokulut ja vakuutukset. Kesäkuun lopussa keskimääräinen jäljellä oleva vuokra-aika oli 10,6 vuotta. Vuokrasopimukset ovat yleensä net lease –sopimuksia, mikä pienentää vuokranantajan riskiä. Kotimaisella verrokilla Cityconilla se oli 95,7. Kesäkuun lopussa vuokrausaste oli 98,3 prosenttia. Net lease –sopimuksessa vuokralainen vastaa kiinteistön operatiivisista kuluista tai osasta niistä. Tunnetuin niistä lienee New Yorkin pörssiin vuonna 1994 listautunut Realty Income. ULKOMAINEN Realty Income ilahduttaa kerran kuukaudessa Kymmenen miljardin dollarin kiinteistöportfoliota hallinnoiva amerikkalainen Realty Income on tasaisen varma osinkopaperi. Toisin kuin asuntoihin keskittyvä kotimainen REIT, Orava Kiinteistörahasto, Realty Income sijoittaa lähinnä liikekiinteistöihin. Riskiä pienentävät myös pitkät, yleensä 10–20 vuoden pituiset vuokrasopimukset. Realty Income on maksanut osinkoa keskeytyksettä 45 vuotta ja lis- tautumisen jälkeen osinko on noussut jo 67 vuosineljännestä peräjälkeen. Eikä tavaramerkkirekisteröinnin saanut tunnuslause valehtele. Iso vuokralainen. Tällaisia REIT-yhtiöitä löytyy etenkin Pohjois-Amerikasta. Yli 8 500 myymälää pyörittävä Walgreens on vuokrannut Realty Incomelta 111 kiinteistöä. Viimeisen 20 vuoden aikana yhtiön vuokrausaste ei ole kertaakaan laskenut alle 96 prosentin, ei edes finanssikriisin aikana
Perinteisen ruotsalaisnuuskan markkina on vielä pieni, mutta suosio on kasvussa ja yhtiön mukaan kasvupotentiaalia on runsaasti. Ruotsilla on pysyvä poikkeuslupa nuuskan myyntiin, mutta lisääntyvä sääntely kiusaa myös nuuskafirmoja. Keskitien kulkija ostaa salkkuunsa molempia, jolloin saa keskimäärin 6,4 prosentin osinkotuoton, jonka takana on yhteensä lähes 8 700 kiinteistöä ja yli 750 vuokralaista. Swedish Match on markkinajohtaja molemmissa maissa, Ruotsissa peräti 71 prosentin markkinaosuudella. Analyytikot odottavat yhtiön liikevaihdon kasvavan lähivuosina noin viiden prosentin tahtia ja tuloksen hieman rivakammin. 20 suurinta vuokralaista tuovat vuokratuloista noin puolet. Parhaimmillaan yhtiö hallitsi 1900-luvun alkupuolella yli 70 prosenttia maailman tulitikkumarkkinoista. Tutustumisen arvoinen kohde on niin ikään kuukausittain osinkoa maksava American Realty Capital Properties. Teollisesti valmistetut 2011 2014 sikarit sekä purutupakka tuovat liikevaihdosta 20 ja tupakkatuotteiden jakelu Ruotsissa 30 prosenttia. Swedish Match AB Swedish Match on edelleen Tukholman pörssi monilla alueilla markkinajohtaja tulitikuissa, mutta niiden sekä sytyttimien osuus yhtiön liikevaihdosta on enää 11 prosenttia. Vasta kolme vuotta sitten listautunut yhtiö on kasvanut erittäin aggressiivisesti ja on jo nyt maailman suurin pörssinoteerattu ”Net Lease Reit”. Kivijalka on nuuskabisnes, jonka osuus liikevaihdosta on 39 prosenttia ja liikevoitosta peräti 63 prosenttia. Kunnianhimoiset tavoitteet tupakoinnin vähentämiseksi ovat kuitenkin eduksi nuuskabisnekselle ja lobbaus muuskamarkkinoiden avaamiseksi on kovaa. Ruotsissa nuuskamarkkina on kasvanut viime vuosina noin viiden prosentin vuositahdilla. – Mirko Hurmerinta 350 150 Lähde: Factset 2011. Euroopassa nuuskamarkkinat ovat hyvin rajalliset, sillä nuuskaa saa myydä EU:n sisällä ainoastaan Ruotsissa, johon myös Ruotsinlauttojen tax-free-myynti lukeutuu. Testimarkkinoita ovat muun muassa Kanada, Venäjä, Malesia ja Israel. Vuokralaisia yhtiöllä on yli 200. Huonoksi viiden prosentin osinkotuottoa ei tietenkään voi kutsua, mutta vähän suuremmalla riskillä Yhdysvaltain REIT-markkinoilla on tarjota parempaakin. Yhtiö omistaa yli 4 200 kiinteistöä 49 osavaltiossa sekä Puerto Ricossa. Toinen avainmarkkina on EU:n ulkopuolelle jättäytynyt Norja. Suurin niistä on apteekkikauppajätti Walgreens, jonka osuus vuokratuloista on runsaat viisi prosenttia. Sijoitukset Kurssikehitys Ulkomainen Realty Income S&P 500 60 50 Nuuskajätti pyrkii uusille markkinoille 40 30 2014 hajautettu. Nykyisellä reilun 0,18 dollarin kuukausiosingolla Realty Income tarjoaa noin viiden prosentin osinkotuoton. Aivan uusia markkinoita Swedish Match kartoittaa yhdessä tupakkajätti Philip Morrisin kanssa perustetun yhteisyrityksen kautta. sijoituksille, mikä on nostanut yhtiön osakekurssia ja vastaavasti painanut osinkotuottoa. Samalla se uhkasi kaataa lähes koko Ruotsin pankkisektorin, kun yhtiötä hallinneen taloushuijari Ivar Kreugerin harjoittama luova kirjanpito alkoi Kurssikehitys paljastua. 42 Ruotsalaisen Swedish Matchin historia on värikäs. Riskiä on enemmän, mutta osinkotuotto on houkuttelevat 7,7 prosenttia. Toimialajakauma on sen sijaan on painottunut vähittäiskauppaan, jonka osuus vuokratuloista on 80 prosenttia. Sitä odotellessa yhtiön on kuitenkin haettava kasvua muualta. Keskimääräinen osinkotuotto on yhtiön pörssihistorian aikana ollut 7,3 prosenttia. Norjassa kasvu on ollut 10–15 prosentin luokkaa. Swedish Match on kolmanneksi suurin alahuuleen laitettavan, niin sanotun jenkkinuuskan (moist snuff) valmistaja erittäin kilpailluilla Yhdysvaltain markkinoilla. Varman osinkokoneen maine tekee Realty Incomesta vaihtoehdon korko- Realty Income on maksanut osinkoa keskeytyksettä 45 vuotta. . Nuuskaan liittyvä poliittinen riski on suuri, mutta tilanne on stabiili
Venäjää tosin kannattaa edelleen karttaa, ellei rauhaan pyrkiminen ole todellista. ”Osakesijoituksistamme 20 prosenttia on Suomessa, mikä on selvästi vähemmän kuin monilla muilla”, toimitusjohtaja Timo Löyttyniemi huomauttaa. Valtion eläkerahastossa (VER) ei tällaisia suunnitelmia ole. ”Olimme myös mukana useissa osakeanneissa rahoittamassa vaikeita aikoja eläneitä yhtiöitä.” Löyttyniemi kuitenkin tähdentää, että kansantalouden aktiviteettia VER voi parhaiten tukea laittamalla rahaa esimerkiksi kiinteistö- ja infrastruktuurirahastoihin. ”Korkotaso on Euroopassa ennätysalhaalla, esimerkiksi Saksan valtionlainojen korot painuivat hiljattain alle yhden prosentin. Teksti Tommi Melender Kädet savessa. Päätehtävä on avustaa valtiota varautumaan eläkekustannuksiin sekä luoda eläkevaroille lisäarvoa. Osakesijoittajalle avautuvat nyt parhaat mahdollisuudet kehittyvissä maissa. Suomi-osakkeista VER ei pyri eroon. ”Maltilliset arvostustasot tukevat kehittyvien maiden osakkeisiin sijoittamista. Epävarmuutta on ilmassa paljon, niin maailmantaloudessa kuin kansainvälisessä politiikassa. Toisaalta Helsingin pörssiin sijoittaminen ei myöskään kuulu VERin päätavoitteisiin. Uskon kuitenkin, että näemme lyhytaikaisen korkopiikin sitten, kun Yhdysvaltain talous alkaa selvemmin vahvistua ja epävarmuus hälvenee”, Löyttyniemi tuumii. INSTITUUTIO Satsauksia nouseviin talouksiin Valtion eläkerahaston toimitusjohtaja Timo Löyttyniemi pitää nykyistä markkinatilannetta hankalana. ”Olemme toimineet 14 vuotta ja tuottaneet sinä aikana noin 2,5 miljardin euron edestä lisäarvoa valtiolle.” Erikoistilanteissa VER voi toki toimia vakauttavana tekijänä suomalaisten pörssiyhtiöiden taustalla. Pääomat palaavat kehittyville markkinoille Nykyistä markkinatilannetta Löyttyniemi pitää varsin poikkeuksellisena. Vuodesta 2003 Valtion eläkerahastoa johtanut Timo Löyttyniemi seuraa talon sijoitustoimintaa aktiivisesti. Eräillä eläkeyhtiöillä on ollut hinkua vähentää suomalaisten osakkeiden määrää salkussaan. Osakesijoituksissa hän näkee parhaat apajat kehittyvissä maissa. Finanssikriisin kurimuksessa 2008–2009 VER oli Helsingin pörssissä harvoja aktiivisia ostajia. Lisäksi Kiinan taloudessa on vaihteeksi hyvä momentum ja pääomavirratkin ovat palaamassa nouseviin talouksiin.” 43
Myydyimmät Ostot, euroa Wärtsilä Metso Amer Sports Konecranes 17 882 004 0 0 -81 477 -773 716 Kesko B 1 668 600 0 0 -18 009 -535 934 Orion B 1 859 000 0 0 0 528 450 Outokumpu 8 422 681 -4 000 -23 601 486 362 6 520 492 Nokia 21 983 785 -7 000 -43 330 985 788 6 871 741 Kone 20 885 124 -1 500 -48 390 209 500 9 118 751 Sampo 31 597 590 -1 700 -62 679 30 000 2 239 090 4 740 273 -90 000 -632 250 -249 528 -5 112 765 26 322 296 -397 000 -7 761 350 -720 000 -7 752 788 257 676 806 257 800 -1 015 730 1 168 128 8 505 750 Huhtamäki YIT Fortum Yhteensä Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa, SSAB:ta ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Tärkeämpää meille on peilata sijoituksiamme vertailuindekseihin ja kokonaistuottoon”, Löyttyniemi sanoo. Omistusten arvo euroa Muutos 1kk kpl Muutos 1kk euroa Muutos Arvonmuutos vuoden alusta vuoden alusta kpl euroa 9 059 584 415 000 2 855 200 467 000 1 963 754 28 317 600 27 000 1 006 020 55 000 392 550 Stora Enso R 3 271 290 150 000 969 750 112 000 249 310 Neste Oil 6 526 666 60 000 873 600 -29 052 -251 165 Kemira 10 172 910 44 000 467 720 104 000 73 390 UPM 26 152 486 34 000 383 180 -29 860 -4 520 234 Nokian Renkaat 4 861 440 15 000 379 800 2 904 -1 915 761 19 356 882 7 500 236 025 -87 000 2 359 283 571 735 15 000 221 700 38 683 571 735 4 226 390 5 000 121 100 51 000 907 945 Cargotec 8 563 875 1 500 41 775 -24 500 -615 925 Elisa 1 234 596 0 0 -96 000 -1 812 453 Outotec Suomalaisten eläkeyhtiöiden välisissä vertailuissa VER on menestynyt hyvin. ”Mandaattipohjaista salkunhoitoa meillä on toistaiseksi vain eräässä kehittyvien maiden pääomarahastossa.” Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat myivät Helsingin pörssin vaihdetuimpia yhtiöitä nettomääräisesti runsaalla miljoonalla eurolla. Ylivoimaisesti eniten kuhinaa riitti Fortumissa, jota lähti gurujen kuvitteellisesta kollektiivisalkusta liki kahdeksan miljoonan euron edestä. Sijoittajakuusikosta omistuksiaan Fortumissa kevensivät Hautaset, Ingmanit, Pertti Laine ja Jorma J. Kotimaisten eläkeyhtiöiden vertaileminen ei ole täysin ongelmatonta. – Tommi Melender Menestystä tuottovertailussa VERin sijoitusomaisuus tuotti viime vuonna 6,4 prosenttia ja tämän vuoden ensimmäisellä puolikkaalla lähes viisi prosenttia. Nieminen (4Capes), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). VERiä eivät esimerkiksi rajoita vakavaraisuussäännöt samalla tavalla kuin esimerkiksi Varmaa ja Ilmarista. Ykköspalkinnon se on voittanut kaksi kertaa aikaisemminkin. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Jorma J. Noteeratut osakkeet 39,7% 3. ”Toisaalta me emme voi tehdä suoria kiinteistösijoituksia emmekä laittaa varoistamme yli 12 prosenttia vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Myös Wärtsilään sijoittajakuusikko satsasi seitsennumeroisin summin. Viime vuonna Investment and Pension Europe -lehti valitsi sen Suomen parhaimmaksi eläkerahastoksi. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta.. Korkotaso on ennätysalhaalla. Korkosijoitukset 51,4% 2. Ostetuimmat Outotec 2 855 200 Fortum Wärtsilä 1 006 020 YIT 44 Myynnit, euroa -7 761 350 -632 250 Stora Enso 969 750 Sampo -62 679 Neste Oil 873 600 Kone -48 390 Kemira 467 720 Nokia -43 330 Gurujen salkut Osake Ostot ja myynnit 9.6.–19.8.2014. Hautaset ja Pertti Laine ostivat sitä liki kolmen miljoonan euron edestä. Vilkkainta ostointoa guruissa herätti kesä–elokuussa Outotec. Hedgerahastojen osuus sijoitussalkustamme on kolmessa prosentissa, kun eräillä kilpailijoilla se nousee yli 15 prosentin.” . ”Vertailut toisiin eläkeyhtiöihin ovat jälkikäteistä tarkastelua. Muut sijoitukset 9,0% 3 2 1 VERin 17 miljardin euron sijoitusvarallisuudesta puolet hoidetaan omin voimin ja puolet ulkoistetusti. Kymmenen vuoden keskituotto asettui 5,7 prosenttiin. Nieminen. Euromääräiset arvot on laskettu elokuun 20. Sijoitukset Gurujen salkut VERin sijoitussalkku 31.3.2014 Fortum poltti gurujen näppejä 1. Venäjän tilanne on saanut monet sijoittajat arvioimaan kriittisesti Fortumin massiivisia investointeja itänaapurin sähkömarkkinoilla. Osakkeissa se tarkoittaa, että VER poimii itse sijoituskohteensa Pohjoismaissa, mutta toimii muualla Euroopassa, Yhdysvalloissa ja kehittyvissä maissa rahastojen kautta. päivän päätöskursseilla
Rahastoon pääsee mukaan jo 500 eurolla”, Estovirta sanoo. Vauhdittaakseen kasvua eQ nimitti keväällä kokonaan uuden tiimin kiinteistövarainhoitoonsa. Rahastolla onkin omistajina paljon institutionaalisia sijoittajia kuten säätiöitä, mutta myös runsaasti yksityissijoittajia. Salkussa on tällä hetkellä vajaat 50 kohdetta, mutta ensi vuoden loppuun mennessä määrä on tarkoitus tuplata. Teksti Mirko Hurmerinta Väestön ikääntyminen sekä julkisen sektorin paine säästää ja yksityistää palveluntarjontaa pitävät huolen siitä, että hoivakiinteistöille riittää kysyntää. Tähän markkinarakoon on iskenyt kaksi vuotta sitten perustettu eQ Hoivakiinteistöt –rahasto. Rahasto ostaa kiinteistöjä ja vuokraa ne edelleen hoivapalveluyrityksille. Tuore tiimi. RAHASTOT Hoivakiinteistöissä ei ole pulaa asiakkaista Tasainen kassavirta ja laaja hajautus houkuttelevat sijoittamaan hoivakiinteistörahastoon. Minkälaista tuottoa hoivakiinteistöt tarjoavat. Samuel Granvik, Tero Estovirta ja Robert Landtman etsivät tuottavia kiinteistökohteita. Kuva: Arttu Laitala Kenelle eQ Hoivakiinteistöt sopii. ”Tavoittelemme 7–9 prosentin net- 45. Erikoissijoitusrahasto on tehokas ja läpinäkyvä instrumentti sijoittajatyypistä riippumatta. ”Rahasto sopii pitkäjänteiselle sijoittajalle, joka arvostaa tasaista, huoletonta kassavirtaa ja haluaa hajauttaa varallisuuttaan kiinteistömarkkinoille. Tiimiä vetää rakennusyhtiö NCC:llä 18 vuotta työskennellyt Tero Estovirta rinnallaan viimeksi Sveafastigheterillä sijoitusjohtajana toiminut Robert Landtman sekä konsernin sisältä investointipankki Adviumista remmiin liittyvä Samuel Granvik
Suomessa asiasta on meuhkannut blogissaan Nordnetin tuore talousvalmentaja Martin Paasi. Rahastolla on mahdollisuus käyttää velkavipua, mutta sitä ei ole käytössä. –Mirko Hurmerinta. Juoksevat huollot ovat vuokralaisen vastuulla”, Landtman sanoo. Mitä riskejä hoivakiinteistöihin sijoittamisessa on. Rahasto pyrkii vuosittain maksamaan koko kassavirtapohjaisen tuloksensa ulos osuudenomistajilleen. Tämän päälle tulee vielä mahdollinen arvonnousu. ”Mikäli esimerkiksi vanhusten hoivakodin palveluntarjoaja kaatuisi, asiakkaat eivät häviäisi mihinkään. Voimme ottaa velkaa 50 prosenttia rahaston kokonaisarvosta ja sitä on tarkoitus myös käyttää”, Landtman sanoo. ”Rahastoon on virrannut uutta pääomaa enemmän kuin olemme toistaiseksi pitkien sijoitusprosessien vuoksi ehtineet sijoittaa. Tehostettu palveluasuminen 13 % 6. Ne siis maksattavat asiakkaillaan tyhjästä. Esimerkiksi kymmenen prosentin tuotto-odotuksella, kymmenen vuoden sijoitusajalla ja 10 000 euron alkusijoituksella puolen prosentin hallinnointipalkkion ja kahden prosentin hallinnointipalkkion ero on lähes 3 200 euroa. Entä jos vuokralainen ajautuu konkurssiin. On kuitenkin hyvä, että kissa on nostettu pöydälle. Sijoittajat valistuvat ja kiristyvä kilpailu painaa rahastojen kuluja alas. on kyse asiakkaan Rahaston aktiiviryöstämisestä. Päiväkoti 31 % 2. Kun kyse on lailla säädetystä toiminnasta, niin jonkun muun täytyy sitten ottaa tehtävät hoitaakseen”, Landtman jatkaa. suutta on tavallisesti mitattu tracking error –tunnusluvulla, joka mittaa rahaston ja vertailuindeksin päivittäisen tuottoeron vaihtelua. 40 vuodessa ero on lähes 160 000 euroa. ”Yhtä tärkeä on palveluntarjoajan kanssa solmittava vuokrasopimus. Hän luonnehtii piiloindeksointia ihmiskunnan suurimmaksi puhallukseksi. Tällöin puhutaan piiloindeksoinnista, mutta suoraan sanottuna kyse on Piiloindeksoinnissa asiakkaan ryöstämisestä. Myös Ruotsissa piiloindeksointi on noussut puheenaiheeksi. Kiinteistöstä saatavan kassavirran täytyy olla pitkäaikaista ja vastata vaatimuksiamme”, Granvik lisää. Luku mittaa suoraan rahaston ja vertailuindeksin sisältöjen eroa. Miksi ei. Erityishoiva / Mielenterveys 23 % 3. Kuka haluaisi maksaa kerrostalokaksion verran ylimääräisiä kuluja. Rahaston osuudenomistajalle ne eivät kuitenkaan aina ole hyvää bisnestä. Erityishoiva 13 % 5. Tämä on tietysti hyvää mainosta Nordnetin uudelle täysin kuluttomalle Superrahastolle, jonka tarkoitus on houkutella asiakkaita käymään kauppaa myös muilla tuotteilla. ”Suurimmat riskit liittyvät ostettavan kohteen valintaan, sillä lähtökohtana on, että omistamme kiinteistön ikuisesti. Laki edellyttää vähintään 75 prosentin voitonjakoa”, Landtman sanoo. Lastensuojelu 19 % 4. Suosiota on myös kasvattanut suhteellisen tuore active share –tunnusluku, jonka Martijn Cremers ja Antti Petäjistö Yalen yliopistosta kehittivät vuonna 2006. On varmistuttava siitä, että kiinteistössä tarjottaville palveluille on alueella kysyntää. Tämä voi perustua johonkin uuteen ideaan, markkinanäkemykseen tai viimeisen päälle hiottuun osakepoimintaan. Vertailuindeksin voittaminen vaatii sitä, että salkunhoitaja tekee jotain eri tavalla, on aktiivinen. Sijoitamme lähinnä uusiin kohteisiin, mutta tulevat remontit on syytä arvioida huolella. Hyvän hajautuksen ansiosta yksittäiset yllättävät remontit eivät aiheuta ongelmia. Tästä hyvästä asiakasta voi tietenkin veloittaa enemmän, vaatiihan veivaus enemmän työtä kuin rahojen makuuttaminen indeksirahastossa. Prosentin kymmenysten erot saattavat tuntua vähäpätöisiltä, eivätkä asuntolainojen kylkeen rahastoja tyrkyttävät palveluneuvojat kiinnitä niihin juuri huomiota. 46 Rahastoilmiö Rahastoilmiö Aktiiviset rahastot ovat hyvää bisnestä niitä markkinoiville rahastoyhtiöille, sillä niistä yhtiöt nyhtävät korkeimmat palkkiot. Sijoitukset Salkun kiinteistövarallisuus 104 Meur 1. Valitettavan usein aktiiviseksi väitetty rahasto ei kuitenkaan juuri eroa vertailuindeksistä. Mielenterveys, lapset ja nuoret 1 % 5 6 Piiloindeksointi puhuttaa 1 4 3 2 tovuokratuottoa eli rahastolle maksettavaa kassavirtaa. . Joskus aktiivinen salkunhoitaja onnistuu, joskus ei. Sijoitustutkimusyhtiö Morningstarin mukaan Tanskassa peräti 16 prosenttia aktiiviseksi mainostetuista rahastoista on tunnusluvun perusteella todellisuudessa passiivisia. Pitkällä aikavälillä pienet erot voivat kuitenkin kasvaa todella suuriksi
Vuosikulu on ollut 0,95 prosenttia. Ukrainan kriisin puhjettua indeksi haki vauhtia reilun tuhannen pisteen lukemista, mutta alkukesästä indeksin arvo oli jo 1400. Onko Venäjää lyöty jo liiaksi. ETF Putinia pelkäämättömille Venäjä on ollut pitkän hyljeksitty markkina – eikä syyttä. ETF-tärpit 1 . 28,52 0,90 1. Etf:n vuotuiskulut ovat olleet 0,63 prosenttia vuodessa, mistä hallinnoinnin osuus 0,5 prosenttiyksikköä. Market Vectors Russia ETF Yhdysvalloissa taaloissa noteerattava Market Vectorsin etf on Yhdysvaltain suosituin Venäjäetf, jonka hyvä puoli on tasapuolisempi hajautus. Etf:ää voi ostaa Frankfurtista euroilla. Lyxor ETF Pan Africa C-EUR 17,75 0,85 5. db x-trackers MSCI Russia Capped Index UCITS ETF Deutsche Bankin x-tracker-sarjaan kuuluva etf seuraa MSCI:n painorajoitettua Venäjä-indeksiä. db x-trackers S&P Select Frontier 1C 10,50 0,95 3. tuotto Kulut 3 v. 2 . Bkt-kasvu 3 . iShares MSCI Emerging Markets 2,06 0,68 5. 2014 2015 0,2 % 1,0% (IMF:n ennuste, heinäkuu 2014) Kuva: Andrey Rudakov/Bloomberg Kuukauden ETF:t lähde: Morningstar Teksti Karo Hämäläinen Kuukauden ETF:t Tuottavimmat, kehittyvät markkinat 1 v. Venäjä on volatiili markkina, ja eurosijoittajalle heiluntaa aiheuttaa myös ruplan ja euron vaihtosuhde. db x-trackers MSCI EFM Africa Top 50 11,37 0,65 2. Etf:ssä on vajaan viidenkymmenen yhtiön osakkeita, eikä painavimman eli Gazpromin osuus ole kuin yhdeksän prosenttia. Indeksin painavin osake on Gazprom yli 20 prosentin painolla. Bkt per capita (2013): 14 818 USD Moskovan RTS-indeksi on painunut taas alle 1200 pisteen. EU:n ja Venäjän toisilleen asettamat talouspakotteet häiritsevät kauppaa talousalueiden välillä. db x-trackers MSCI EFM Africa Top 50 20,03 0,65 3. db x-trackers S&P Select Frontier 1C 22,31 0,95 2. Energiasektorille suuntautuu 56 prosenttia sijoituksista. Amundi ETF MSCI Emerging Markets EUR 2,05 0,41. Venäjän talousennusteet liikkuvat tällaisessa tilanteessa nopeasti. RBS Market Access MSCI Frontier M. Direxion Daily Russia Bull 3x Share Lyhyttä näkemystä ottavalle sopii kolminketaisen vivun tarjoava Direxionin etf, jonka kohdeindeksinä on Market Vectorsin Venäjä-indeksi. tuotto Kulut 1. SPDR MSCI Emerging Markets ETF 2,33 0,65 4. DJ Bric 50 THEAM Easy ETF EUR 18,11 0,64 4. Etf ei jaa tuottoa ulos, ja sen hallinnointipalkkio on 0,65 prosenttia pääomista vuodessa
Kerrostaloasuntojen kauppamäärä on pudonnut yli 25 prosenttia kuluvan vuoden ensimmäisellä puoliskolla viime vuoteen verrattuna. . Tilastokeskukselta ei irtoa pikkukylien hintatietoja, mutta ne ovat paikka paikoin karmivaa luettavaa. Keskiarvot voivat helposti johtaa harhaan, olipa kyse asunnoista tai mistä muusta tahansa. Kun luet uutiset, voit unohtaa ne saman tien. Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) 2500 3,0 Asuntolainojen keskikorko (%) 2,5 2250 2,0 1,5 2000 2011 48 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 Asuntojen markkinointiajat päivinä 104 (+10%/12kk) Lähde: Etuovi Kuvitus: Danilo Agutoli Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen.. muu Suomi. Kuuman ja kylmän markkinan keskellä asuntosijoittajan tulee olla tarkkana. Alhaisesta neliöhinnasta huolimatta vuokratuotot putoavat remonttivara huomioiden laimealle tasolle. Tämä luonnollisesti johtaa tilastoharhaan: asuntojen hinnat tosiasiassa laskevat enemmän kuin mitä tilastot näyttävät. Toisaalla on siis kuuma kiima; pelipaikalla sijaitsevat sievät pienet yksiöt revitään käsistä, kun taas toisaalla on hiljaista ja kylmää kuin autiotalossa paukkupakkasilla; reunamilla sijaitsevien isojen asuntojen näytöillä vain välittäjän kengät kopisevat. Jotta päästään keskiarvoon, ei tarvitse edes sanoa, miten isompien asuntojen hinnoille on käynyt. Sijoitukset OLLI TURUNEN Vale, emävale, tilasto Arvopaperin ilmestymishetkellä Tilastokeskus julkistaa kuukausitilastot asuntojen hintojen kehityksestä. Tämä oli toki ennalta arvattavissa. Julkisesta markkinasta on juuri nyt vaikea löytää järkevää ostettavaa. mitä tahansa ei kuitenkaan kannata maksaa, vaikka yksiöt nopeasti vuokralle menevätkin. Toinen tilastoeroavuus Kuopiosta: osakehuoneistojen markkina on ollut kohtalaisen hyväs- sä vedossa hintojen noustua 3,6 prosenttia. Pää kylmänä – aivan Asuntojen hinnat laskevat enemmän kuin mitä tilastot näyttävät. Remontteja pelkäävä saattaa tarttua uudiskohteisiin, joista saa maksaa tuhdin hinnan suhteessa vanhaan asuntokantaan. Oulussa, jossa huonoja uutisia on kuulunut kolisten, kerrostaloasuntojen hinnat laskivat Tilastokeskuksen mukaan toisella neljänneksellä 1,3 prosenttia. Asuntokaupan hiljentyessä kaupat keskittyvät entistä enemmän keskustoihin, joissa neliöhinnat ovat korkeammat kuin kaupungin laidalla. Keskimäärin ne siis menivät suoraan. Kasvukeskuksissa kysyntä pienistä asunnoista ylittää tarjonnan jopa liiaksi. Sama dilemma pätee tilastoihin asuntohintojen keskimääräisestä kehityksestä. Isoissa asunnoissa taasen piilevät selvästi heikompi vuokrakysyntä ja suuren neliömäärän johdosta kalliit taloyhtiön remontit. Olen innokas golffari, jonka tilastot lyöntien suunnasta näyttävät hyvältä. Harva on kuitenkaan huomannut, että yksiöiden hinnat nousivat Oulussa samaan aikaan 6,2 prosenttia. Yksiöiden hinnat ovat nousseet aivan eri tahtia, 11 prosenttia. Edellisellä kierroksella Kirkkonummen Peuramaalla avaukset suuntautuivat joko koukaten vasemmalle tai banaaninmuotoisessa kaaressa oikealle. Käytännössä kaikissa suurissa kaupungeissa Espoota lukuun ottamatta yksiöiden hinnat ovat kehittyneet selvästi paremmin kuin esimerkiksi kolmioiden hinnat. Toinen tilastoharha liittyy alueellisiin eroihin saman kaupungin sisällä. Ne eivät kerro koko totuutta, sillä median poimimassa statistiikassa isot ja pienet asunnot lykätään samaan massaan ja aluejakokin on useimmiten vain pääkaupunkiseutu vs. Esimerkkejä on lukuisia
Liikevaihdot kasvoivat kituliaasti, ja eniten pettymyksiä kirjattiin tulosraporttien ylimmillä riveillä. Konepajat menestyivät Metso etunenässä. Arviot tulevaisuudennäkymistä jäivät varovaisiksi. Teksti Tommi Melender Helsingin pörssin toisen vuosineljänneksen tuloskauden voisi summata samaan tapaan kuin monta aiempaa neljännestä. Sen sijaan vähittäiskauppa on syvässä alhossa, mikä näkyy etenkin Stockmannissa. Taulukot T U L O S E N N U S TE E T: KOTI M A I S E T 50 / P O HJ O I S M A I S E T 52 / E U RO O P PA L A I S E T 5 4 / Y H DYSVA LTA L A I S E T 56 M A A I L M A N O S A K K E E T 5 2 / S U O M I - S A L K U T 5 8 / PA R H A AT R A H A S T O T 6 0 / S U O M A L A I S T E N O S A K K E I D E N S U O S I T U KS E T 6 1 / KO R O T JA L A I N AT 6 2 Kivi antautuu. Venäjä taas on liki syväjäässä Ukrainan kriisin sy- 49. Säästöt ja tehostamiset pitivät tuloskuntoa yllä. Useimmat yhtiöt ylsivät odotuksiin tai täyttivät ne. Siirrettävät murskausyksiköt ja muut Metson koneet kävivät alkuvuonna kaupaksi. Asetelma ei yllätä, kun huomioidaan että Suomen taloutta uhkaa kolmas peräkkäinen lamavuosi eikä tärkeimmillä vientimarkkinoilla Euroopassakaan ole tarjolla juuri nollakasvua kummempaa. Kitukasvu näkyy tuloksissa Helsingin pörssin tuloskausi oli tutun alakuloinen
Taulukot Maailman osakkeet Kiina piristi maailman pörssejä Vahvaa kurssinousua Muutos 1 kk Muutos 1 v. Japani 0,8 11,7 Britannia 0,3 4,1 Brasilia 0,2 7,5 USA (S&P 500) 0,2 20,4 Venäjä 0,1 0,5 Sveitsi -0,7 7,8 Heikkenevää kehitystä Muutos 1 kk Muutos 1 v. Edes vanhan tasot toki jäävät vielä pari pymantereen talousveturi Saksa kälää pitkän ajan keskiarvoisei jaksa jyskyttää, vaan sen ta, mutta kertovat kuitenkin bruttokansantuote notkahti sijoittajien ahneuden ja tyytyhuhti–kesäkuussa. - Tommi terich nostaa sijoitussuosituksissaan Melender Kiinan edelle Japanin. oloissa osakesijoittajalta kylmiä hermoja Sydänkesällä VIX oli poikkeuksellisen ja pitkää pinnaa. 2,2 26,1 Meksiko 1,8 7,4 Intia 1,5 51,8 Puola 1,5 1,3 Etelä-Korea 1,4 5,8 Vakaata kehitystä Muutos 1 kk Muutos 1 v. kokertoimeksi ristitystä, odotettua kurssiEurooppaan sijoittaminen vaatii nykyheiluntaa mittaavasta VIX-indeksistä. Nämäkin olevan aiheellisia. Saksalaiset osakkeet Parhaat tuotot irtosivat olivatkin maailman pörssien heinä-elokuussa Aasian kehitpohjasakkaa heinä–elokuussa. Niistä parhaansa mukaan niillä rahapoliittisilla riitti sytykettä myös muihinkin Aasian konsteilla, joita sillä on käytössä, mutta pörsseihin. Muutos 1 kk USA (Nasdaq). Perustelut löytyvät ennen muuta osakkeiden hinnoittelusta. Positiivista virettä selittivät KaukoEuroopan keskuspankki elvyttää idän jätin piristyneet teollisuusluvut. Nykyisillä 1,4 p/b-luvuilla sekä Euroopan heikot talousnäkymät japanilaisosakkeet ovat 50 prosenttia synnyttivät heinä–elokuussa pörsseihin amerikkalaisia halvempia”, Koesterich hermostunutta värinää. tyvistä maista. 2014 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR ENNUSTEET 2015 TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 15,4 3,4 13,45 29 145 21,7 13,6 3,7 5,7 8,73 46 259 10,4 RUOTSI Hennes & Mauritz 292,40 483 943 10,36 11,95 25 861 24,5 Nordea 90,95 368 343 6,81 7,98 42 596 11,4 Ericsson 86,20 283 731 5,62 5,00 20 060 17,2 8,4 3,7 5,82 26 036 14,8 7,0 3,9 Atlas Copco 206,60 247 287 9,92 10,58 16 730 19,5 12,7 2,9 11,97 18 975 17,3 11,3 3,1 Teliasonera 51,05 221 051 3,46 3,97 23 288 12,9 7,9 6,1 4,17 24 839 12,2 7,7 6,4 326,60 207 450 22,33 23,62 19 372 13,8 4,8 24,80 20 377 13,2 5,0 91,30 200 263 6,69 7,67 21 708 11,9 5,2 8,01 22 088 11,4 5,5 Swedbank 175,40 198 554 13,78 14,85 20 830 11,8 6,4 15,62 21 816 11,2 Investor 245,50 186 658 59,35 10,30 7 800 23,8 22,6 3,7 11,50 8 721 21,3 21,0 4,0 87,10 185 899 1,76 3,96 10 278 22,0 8,0 3,6 6,87 18 966 12,7 5,8 3,9 Assa Abloy 343,40 127 353 14,84 16,94 8 441 20,3 14,2 1,8 19,15 9 578 17,9 12,8 2,0 SCA 170,30 120 098 7,90 10,57 10 119 16,1 9,0 3,0 11,90 11 774 14,3 8,1 3,3 Handelsbanken SEB Volvo 1 52 6,7 6,8 Lähde: Factset Pelko ja ahneus ottavat nyt mittaa maail”Japanin talous etenee yhä vastaman osakemarkkinoilla. tuulessa, mutta markkina hinnoittelee jo Ukrainan ja Lähi-idän levottomuudet huonot uutiset. Sen voi lukea pelkirjoittaa markkinakatsauksessaan. Toisen vuosineljännekmatalissa 11–12 lukemissa, sen surkeat talouskasvuluvut mutta hypähti elokuun alussa kertovat deflaatiopelkojen Saksan osakkeet 16–17 pisteen tasolle. Norja -3,3 16,1 Argentiina -3,7 90,9 Saksa -4,7 6,6 Italia -5,2 13,6 Turkki -5,4 5,0 Pohjoismaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 YHTIÖ OSAKEKURSSI 19.8. laan. kuukaudessa väisyyden hälvenemisestä. Kiina 8,0 15,7 Hongkong 5,5 12,1 Suotuisaa kehitystä -4,7% Muutos 1 v. Kiina löi tahdit kahdeksan Kokonaisuudessaan niille kirjattiin liki viiprosentin kuukausittaisella kurssinousulden prosentin kuukausittainen kurssilasku. elvytyksen tehoa heikentää itsepintaisen BlackRockin päästrategi Russ Koesvahvana pysyttelevä euron kurssi. USA (Dow Jones) -1,1 12,7 Ruotsi -1,6 11,3 Suomi -2,0 16,5 Euroalue (Eurostoxx) -2,4 8,9 Ranska -2,6 6,6 Synkkenevää kehitystä Muutos 1 kk Muutos 1 v
euroa MUUTOS, % -YKS. Kesäkuussa Nokia muisti omistajiaan muhkealla osingolla ja heinäkuussa yhtiö yllätti markkinat osavuosituloksellaan. euroa Stora Enso 9,0 7,3 1,7 Kone 8,4 7,6 0,8 Sampo 9,6 9,5 0,1 Nordea 8,3 8,5 -0,2 Metso 7,6 7,6 0,0 Nokia 9,6 9,7 -0,1 UPM 5,5 5,9 -0,4 Nokia 6,9 7,2 -0,3 Kone 9,2 9,0 0,2 Sanoma 4,3 Wärtsilä 5,3 6,5 -1,2 Fortum 7,3 9,3 -2,0 Technopolis 4,1 Ramirent 4,3 4,6 -0,3 UPM 4,4 4,5 -0,1 Affecto 4,1 Huhtamäki 4,2 Elisa 4,3 4,2 0,1 58 Kuva: Karoliina Paavilainen Nokia ei pettänyt. Hämäläinen Rahaston koko 181,5 milj. Suurin Nokia-paino oli OP-Focusrahastolla, lähes 12 prosenttia. Nokia oli yksi heinäkuun tuottoisimmista osakkeista Helsingin pörssissä. euroa Nokia 9,3 9,9 -0,6 Nokia 9,8 9,9 -0,2 Kone 9,7 9,0 0,7 Sampo 8,8 8,5 0,3 Kone 9,3 8,6 0,7 Wärtsilä 8,6 8,2 0,4 Kone 8,4 7,6 0,8 Sampo 7,4 7,0 0,5 Nordea 8,2 7,6 0,6 Fortum 8,1 8,8 -0,8 Nordea 6,8 7,4 -0,6 Huhtamäki 6,6 5,6 1,0 UPM 4,1 3,8 0,3 Fortum 6,5 6,2 0,3 Outotec 5,1 5,5 -0,4 Wärtsilä 3,7 Amer Sports 4,8 4,6 Amer Sports 4,5 ALFRED BERG SMALL CAP DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: T. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Nokia lukeutui kuuden suurimman sijoituksen joukkoon peräti 20 Suomi-salkussa. Nyman Rahaston koko 86,0 milj. euroa Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 4,9 milj. - Mirko Hurmerinta Suomi-salkut HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa FIM FENNO Salkunhoitaja: M. euroa Salkunhoitaja: J. Heikkinen Rahaston koko 87,6 milj. euroa Salkunhoitaja: S. Varis Rahaston koko 171,4 milj. Varis Rahaston koko 29,1 milj. Nokia 9,6 9,1 0,5 Basware 8,5 9,0 -0,5 Huhtamäki 8,9 8,3 0,6 Kone 9,1 8,5 0,6 Affecto 6,2 6,3 -0,1 Cargotec 6,2 6,8 -0,6 Sampo 7,6 7,4 0,2 Amer Sports 6,2 6,7 -0,5 Metsä Board 5,7 5,1 0,6 Metso 4,8 4,5 0,3 Huhtamäki 5,3 5,1 0,2 Revenio 5,2 5,0 0,2 UPM 4,2 4,3 -0,1 Exel 5,2 Tieto 5,2 Nokian Renkaat 4,0 4,6 -0,6 Konecranes 4,9 Outokumpu 5,0 5,6 -0,6 4,9 0,0 ALFRED BERG FINLAND DANSKE SUOMI OSAKE EQ SUOMI Salkunhoitaja: T. euroa Salkunhoitaja: J. Perälä Rahaston koko 125,0 milj. euroa Outokumpu 5,8 3,6 2,3 Nokia 9,9 9,6 0,3 Nordea 7,8 7,8 0,0 Kemira 5,3 4,6 0,7 Kone 8,6 8,2 0,4 Basware 6,7 7,3 -0,6 Outotec 4,1 3,6 0,4 Fortum 7,4 7,3 0,2 Amer Sports 5,4 Amer Sports 4,0 Sampo 6,9 6,0 1,0 Nokia 5,4 6,0 -0,6 Sanoma 3,8 Amer Sports 4,9 5,5 -0,6 Raisio 5,0 5,2 -0,2 Uponor 3,8 Nordea 4,8 4,7 Metsä Board 4,5 4,3 0,2 3,6 0,2 ARVO FINLAND VALUE EVLI SELECT FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: J. Taulukot Suomi-salkut Usean Suomi-salkun kivijalkasijoitus Nokia ei jättänyt salkunhoitajia kylmäksi. Hämäläinen Rahaston koko 68,5 milj. Osake nousi yli seitsemän prosenttia ja kaunisteli usean rahaston tuottokäyrää, sillä muuten Helsingin pörssi kehittyi vaisusti. Perälä Rahaston koko 24,5 milj. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA AKTIA CAPITAL DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 275,0 milj. Erityisesti verkkoyksikkö Nokia Networksin odotettua parempi kannattavuus sekä loppuvuoden näkymien nosto ilahduttivat sijoittajia. euroa Salkunhoitaja: H. Kujala Rahaston koko 108,3 milj. OMXH-yleisindeksi jäi kesäkuun tasolle. euroa Salkunhoitaja: S. Angervuo Rahaston koko 26,0 milj. euroa Salkunhoitaja: J
euroa Salkunhoitaja: O. Karessuo Rahaston koko 429,3 milj. euroa Sampo 8,8 Huhtamäki 7,0 Nokia 6,6 Kone 6,4 Cramo Amer Sports 9,1 -0,2 0,4 Cargotec 9,6 9,7 -0,1 Sampo 7,0 6,8 0,3 Outokumpu 7,1 7,1 0,0 Sanoma 7,0 5,0 2,0 Amer Sports 6,5 6,2 0,3 Cargotec 6,8 Huhtamäki 6,4 5,5 0,9 Nordea 6,0 7,9 -1,8 Kemira 5,9 6,2 -0,3 6,8 -0,3 Cramo 6,0 6,1 -0,1 5,1 5,6 -0,5 Metsä Board 5,1 4,7 0,4 4,7 5,1 -0,3 Huhtamäki 4,8 59. euroa Nokia 9,9 9,9 -0,1 Basware 8,4 8,7 -0,3 Nokia 6,0 8,2 -2,2 Kone 9,3 8,9 0,4 Outokumpu 5,8 6,1 -0,3 Nordea 4,4 4,4 0,0 Sampo 9,2 8,4 0,8 PKC Group 5,7 5,6 0,1 Metso 4,4 3,9 0,4 Fortum 7,4 6,7 0,7 Metsä Board 5,4 5,1 0,3 Cargotec 3,9 4,0 -0,2 Metso 5,1 Vacon 5,4 5,7 -0,3 Huhtamäki 3,6 3,8 -0,2 Wärtsilä 4,8 5,1 -0,3 Amer Sports 4,7 4,5 0,1 Metsä Board 3,6 NORDEA 130/30 SEB FINLANDIA UB HR SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Karessuo Rahaston koko 137,4 milj. Tuuri Rahaston koko 188,4 milj. euroa Sampo 9,0 6,9 2,1 Nokia 11,9 12,8 -0,9 Nokia 8,2 7,9 0,3 Kone 8,8 8,2 0,6 Fortum 7,9 7,1 0,8 Sampo 8,6 9,0 Kone 6,0 7,0 -1,1 Amer Sports 5,5 6,0 Nordea 3,9 4,1 -0,1 Fortum 5,1 Metso 3,9 Nordea 5,1 6,1 0,7 Basware 6,4 6,7 -0,4 Outokumpu 6,2 6,9 -0,7 -0,4 Munksjö 5,3 4,6 0,7 -0,5 Ponsse 4,4 4,3 0,1 Rautaruukki 3,9 Amer Sports 3,9 -1,0 NORDEA SUOMI OP-SUOMI ARVO TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: H. Auvray Rahaston koko 50,0 milj. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Karessuo Rahaston koko 268,8 milj. euroa Salkunhoitaja: M. euroa Salkunhoitaja: V. Larsson Rahaston koko 59,7 milj. euroa Salkunhoitaja: A. euroa Salkunhoitaja: C. Lund Rahaston koko 10,0 milj. Heikkilä Rahaston koko 80,4 milj. Suomi-salkut HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. HEINÄKUU, % SALKUSTA FONDITA EQUITY SPICE OP-DELTA SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: K. euroa Nokian Renkaat 13,1 14,3 -1,2 Sampo 9,8 10,0 -0,2 Kone 8,5 8,1 Nokia 11,1 10,3 0,7 Nokia 9,8 10,0 -0,2 Sampo 8,0 7,9 0,1 Sampo 10,8 9,8 1,0 Kone 8,8 8,3 0,6 UPM 6,7 7,0 -0,3 Nordea 8,4 Wärtsilä 8,2 7,9 0,3 Nokia 6,7 6,4 0,3 Atlas Copco 8,1 7,1 1,0 Fortum 4,9 4,8 0,1 Fortum 6,1 5,4 0,7 Caverion 7,5 8,5 -1,0 Metso 4,7 4,4 0,3 Teliasonera 4,7 4,5 0,2 ODIN FINLAND SEB FINLANDIA SMALL CAP ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: T. euroa Nokia 9,9 9,9 -0,1 Nokia 9,7 9,7 0,0 Nordea 6,9 6,6 0,3 Sampo 9,4 8,8 0,7 Nordea 8,6 8,8 -0,2 Neste Oil 6,9 7,3 -0,5 Kone 9,0 8,7 0,2 Sampo 8,4 8,4 -0,1 Outokumpu 6,7 6,9 -0,3 Teliasonera 5,0 Fortum 7,6 6,5 1,1 UPM 5,8 6,0 -0,2 Nokian Renkaat 4,9 5,8 -0,9 Stora Enso 5,1 5,0 0,1 Rautaruukki 4,5 5,5 -1,0 Wärtsilä 4,8 5,1 -0,3 Teliasonera 4,5 Fortum 4,1 NORDEA PRO SUOMI OP-SUOMI PIENYHTIÖT TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: J. euroa Salkunhoitaja: O. euroa Salkunhoitaja: A. Parhiala Rahaston koko 18,0 milj. euroa Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,5 milj. Nokia 8,1 7,3 0,9 Nokia 9,7 10,2 -0,4 Nokia 9,6 8,9 Sampo 7,5 6,1 1,4 Kone 9,5 9,1 0,4 Sampo 5,1 4,9 0,2 Cargotec 7,1 6,9 0,2 Sampo 8,8 9,3 -0,4 Outokumpu 4,3 4,5 -0,2 Caverion 6,1 6,3 -0,2 Fortum 7,0 6,4 0,6 Metsä Board 4,3 4,1 0,2 Konecranes 5,6 4,5 1,1 Nordea 4,3 4,6 -0,2 Amer Sports 4,1 4,5 -0,4 Wärtsilä 4,8 Amer Sports 4,1 4,1 0,0 Stora Enso 3,4 3,7 -0,3 HANDELSBANKEN SUOMI OP-FOCUS SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: C. Eräkare Rahaston koko 312,3 milj. Blomqvist, M. Haugen Rahaston koko 248,5 milj. Tuuri Rahaston koko 32,7 milj. Salonen Rahaston koko 206,0 milj. euroa Salkunhoitaja: N. Simo Rahaston koko 40,2 milj. euroa Salkunhoitaja: T. euroa Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 74,1 milj. Parhiala Rahaston koko 686,4 milj. euroa Salkunhoitaja: A. Backholm Rahaston koko 171,1 milj
Simo K. Tevanen Heikkinen M. Blomqvist, T. Rylander M. Bergman Jeffrey Bray Holmberg, Härmä Parvest Equity USA Small Cap Nordea 1 - North American Value BP (EUR) Danske Invest US Small Cap Value Parvest Equity High Dividend USA OP-Amerikka Pienyhtiöt A 60 Wouter Weijand GW&K Investment Management Lähde: Factset HUONOIMMAT. Heikkilä HUONOIMMAT Alfred Berg Europe Parvest Equity Europe Growth Parvest Equity Best Selection Europe Danske Invest Europe 12,34 12,58 11,82 13,00 Fondita European Top Picks BNP Paribas Investment Partners Daniel Hemmant Valerie Charriere H. Salonen Holmberg, Härmä Holmberg, Härmä M. Management M. Larsson, K. Parhaat ja huonoimmat rahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN YHTIÖ TUOTTO 5 V. Osake on noussut vuodessa yli 160 prosenttia. Brunlid 13,28 12,55 24,52 13,63 14,51 18,80 24,84 24,29 23,02 14,28 11,39 11,21 -1,35 -2,33 -4,08 12,25 12,00 13,81 2,01 2,00 1,65 1,30 1,80 1,60 1,38 1,82 1,60 68,46 22,08 71,06 T. P.A. Oldenburg POHJOISMAAT PARHAAT eQ Pohjoismaat Pienyhtiö 2 K Handelsbanken Svenska Småbolagsfond SEB Nordic Fund FIM Nordic Evli Ruotsi Pienyhtiöt B P. Etenkin eurooppalaisosakkeisiin sijoittavan European Top Picks –rahaston tuotot ovat jääneet luokattoman heikoiksi. Lehto POHJOIS-AMERIKKA PARHAAT Aktia America Parvest Equity USA Growth Seligson & Co Pohjois-Amerikka UB Amerikka K Danske Invest N America Enhanced Index A. Larsson Alfred Berg Omaisuudenhoito A. P.A. Koivula, M. Management 14,19 14,75 12,78 15,28 8,41 6,69 5,88 5,08 6,99 -2,53 -1,08 0,13 -3,64 13,21 10,58 15,25 0,62 0,61 0,37 1,90 1,50 2,20 1,90 2,16 2,20 86,80 94,95 178,33 Sterling Capital Management SALKUNHOITAJA SUOMI PARHAAT OP-Suomi Arvo Seligson & Co Suomi Indeksirahasto A Seligson & Co OMXH25 ETF Taaleritehdas Arvo Markka Osake UB HR Suomi K T. Taulukot 1 Phoebus valahti jumboksi 2 Anders Oldenburgin luotsaama rahasto on usein keikkunut Suomi-sarjan kärjessä, mutta viime aikoina kehitys on ollut vaisua. Blomqvist, M. Fonditalla ei kulje Palkitun rahastoyhtiö Fonditan rahastot ovat luisuneet heikoiten tuottaneiden joukkoon peräti kolmessa rahastoluokassa. TUOTTO 12 KK TUOTTO 6 KK TUOTTO 1 KK RISKI VOLATILITEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, %& JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR 12,70 12,93 15,72 13,39 12,01 11,84 15,41 8,59 12,03 32,63 32,57 31,94 31,19 30,75 12,88 11,81 12,11 11,98 15,32 -1,63 -0,30 0,24 -1,80 0,05 12,93 14,70 14,38 13,06 12,52 2,50 2,20 2,20 2,37 2,43 1,60 0,45 0,17 1,20 0,78 1,60 0,45 0,17 1,20 0,78 206,19 78,42 145,88 80,95 2,52 8,40 6,44 12,28 4,41 12,41 5,31 1,54 8,58 -3,20 9,90 14,14 13,08 12,85 11,63 10,77 4,23 2,96 1,26 4,33 6,59 -2,36 -5,14 -3,44 -2,52 -1,81 11,56 13,72 13,54 10,09 8,20 1,20 0,93 0,93 1,12 1,28 1,50 2,50 2,00 2,10 0,75 1,40 2,50 2,00 2,10 0,76 74,12 40,29 59,74 24,48 32,63 15,31 14,32 28,35 7,63 -3,56 12,62 2,22 0,90 0,90 39,30 22,85 19,35 27,44 14,35 13,64 1,99 1,50 1,5 1198,32 C. Björkstén M. Pienyhtiöt rokkaavat 3 Pohjoismaiden osakemarkkinoilla on menestynyt hyvin sijoittamalla pienyhtiöihin. Langenskiöld C. Björkstén HUONOIMMAT UB Nordic Nordea 1 - Nordic Equity Handelsbanken Pohjoismaat Selective Evli Ruotsi Osakeindeksi Fondita Nordic Small Cap 18,25 9,96 19,41 16,13 18,86 15,25 C-G. Heikkilä UB Real Asset Management Oy HUONOIMMAT LähiTapiola Suomi SEB Finland Small Cap B Fondita Equity Spice Alfred Berg Small Cap Finland Seligson & Co Phoebus LähiTapiola Varainhoito Oy V. Blomqvist EUROOPPA PARHAAT Fourton Hannibal SEB Europa Småbolagsfond Fourton Fiesta SEB European Equity B 9,22 11,22 Taaleritehdas Arvo Rein Osake P. von Troil Nordea Inv. Garder K. Saukkokorpi 8,76 11,87 15,84 5,70 8,01 11,41 10,57 9,81 9,22 7,68 6,55 3,76 5,35 6,28 5,15 3,79 -2,26 -3,81 -1,93 -0,53 -6,09 10,50 13,16 11,33 13,41 13,77 0,98 0,72 0,79 0,55 0,46 1,00 1,50 1,85 0,50 2,00 1,00 1,8 1,85 0,50 2,00 3,39 191,69 400,09 161,53 187,57 29,28 24,38 24,14 20,90 19,72 5,55 6,07 6,00 12,91 2,83 -1,88 -2,73 -2,98 -0,51 -6,98 11,15 10,81 11,43 9,41 11,03 2,60 2,23 2,09 2,19 1,76 0,63 1,75 0,63 1,30 1,20 0,63 1,68 0,63 1,30 1,20 42,92 132,74 36,25 151,73 161,77 10,23 10,15 9,91 8,73 10,12 5,92 5,87 5,64 4,06 3,92 2,07 1,99 2,13 0,00 -1,77 -2,91 -2,91 -2,53 -3,07 -6,89 11,44 11,31 11,16 11,22 12,51 0,49 0,49 0,48 0,34 0,29 1,80 1,50 1,50 1,63 2,00 1,80 2,04 2,02 1,87 2,00 54,98 843,74 2073,72 187,47 58,47 15,62 15,42 15,12 19,20 16,10 15,69 15,79 17,02 19,14 17,98 16,05 15,89 15,42 8,35 14,40 8,43 2,36 1,55 2,82 -1,97 11,61 13,45 10,07 11,81 1,62 1,32 1,57 1,32 1,85 1,50 0,43 0,40 1,85 2,01 0,45 0,40 104,23 681,78 71,77 4,45 UB Real Asset Management Oy 17,05 17,37 15,86 11,71 0,91 11,27 1,38 0,25 0,39 196,71 Danske Capital / State Street 18,49 16,02 9,70 1,41 -3,31 16,77 0,56 1,75 2,26 405,37 Pamela Woo 14,53 12,17 9,20 11,25 1,36 10,58 0,84 1,50 1,93 19,38 Nordea Inv. EQ:n rahaston suurin sijoitus on piensijoittajien suosikiksi noussut Elektrobit. Tuottoa ovat painaneet muun muassa Stockmann ja Nokian Renkaat. Dehn Mikael Wahlström SEB Investment Management J. TUOTTO 3 V
Uhkakuvana on, että vanha mantere ajautuu Japanin kaltaiseen deflaatiokierteeseen. - Tommi Melender Dollarin arvo euroissa prosenttia 5,0 euroa dollareissa 1,55 4,0 1,45 3,0 1,35 2,0 1,25 1,15 1,0 2009 LOGO 2010 2011 2012 VÄRITYS MUSTA PUNAINEN 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Kuva: Frank Friedrichs Saksan lainakorot pohjissa. Suurimmat syyt löytyvät kuitenkin Suomi Saksa Valtionlainat 10 vuotta makrotaloudesta. Taulukot Korot Saksan lainakorot ovat laskeneet tasaisesti koko vuoden. Saksan talous taantui toisella vuosineljänneksellä 0,2 prosenttia ja euroalueen kasvu polki paikallaan. Osaltaan siihen vaikuttivat Ukrainan ja Lähi-idän luomat maailmanpoliittiset jännitteet. Elokuun puolivälissä tehtiin historiaa, kun kymmenvuotisen valtionlainan korko painui alle yhden prosentin. Saksan valtionlainat ovat perinteisesti toimineet turvasatamana sijoittajille. Yhdysvaltain lainapaperit ovat myös turvasatamia, mutta kymmenvuotisen jenkkilainan korko liikkui tätä kirjoitettaessa 2,4 prosentissa
Massimo Zanetti Beveragen liikevaihto on noin miljardi euroa. Listautumisen avulla pääjohtaja Massimo Zanetti tekisikin yhtiöstään mieluummin ostajan kuin suupalan. Meira on paahtanut kahvia Helsingin Vallilassa 1930-luvulta lähtien. 63. Kulta Katriinaa Milanon pörssistä Euroopan suurin espressokonserni listautuu. Ilmiöt I L M I Ö T 6 3 / KO L U M N I : S A L I N 6 5 / K I RJAT 6 6 / A RVO E S I N E 6 7 / R I S T I K KO 6 8 / A RVO PA P E R I A R E E N A 7 0 / KO L U M N I : F O R S M A N 7 2 / KO L U M N I : TA L L I M E S TA R I 74 Perinteikäs. Pian italialaiset pääsevät kuitenkin sijoittamaan muun muassa Kulta Katriinaan, kun tuotemerkin omistaja, Massimo Zanetti Beverage Group listautuu Milanon pörssiin. Koonnut Pekka Virolainen Milanon pörssi ei ole Italian lamavuosien aikana juuri onnistunut houkuttelemaan uusia yrityksiä listalleen. Kilpailijat, kuten Lavazza ja Illy, ovat asiantuntijoiden mukaan jo ruokajätti Nestlén ostoslistalla. Vaikka pörssi ei vedä, ovat italialaiset ruokabrändit olleet viime aikoina sijoittajien ja globaalien suuryritysten ostokohteina. Pääsy kiertotietä Italian pörssiin on hieno huipennus Meiran satavuotisjuhlavuodelle - jos Zanettin vielä epävarma listautuminen vain toteutuu. Meiran kahvipaahtimo siirtyi vuonna 2002 Tradekalta ja SOK:lta Segafredo Zanetti S.p.A:n haltuun, joten Kulta Katriina, Saludo ja Meiran Reilu kahvi ovat Euroopan suurimman espressokonsernin Zanettin brändejä. Huono markkinatunnelma on viivästyttänyt jo useita listautumisia Italiassa
Dixons Carphonella on Euroopassa 3000 myymälää, joiden yhteenlaskettu liikevaihto on lähes 14 miljardia euroa. Gigantti itse sen sijaan menestyy ja teki viime tilikautena ennätystuloksen. Nähtäväksi jää onnistuuko keskustojen elektroniikkaliikkeiden ja kaupunkien laitamien jättihallien fuusio vastustamaan Amazonin ja muiden verkkokauppojen voittokulkua.. Itse liiketoiminnan tuloksellisuutta ei lentotoiminnassa kuitenkaan voi suojata johdannaisin kuten monien muiden hyödykkeiden tuotannossa. Kaikki kahdeksan suurinta jenkkiyhtiötä tekivät erinomaisen osavuosituloksen. Ilmiöt Ensimmäiset osingot 34 vuoteen Huolimatta viimeaikaisista ikävistä lentoturmista liikennelentotoiminta on yksi tarkimmin turvatuista ja varmistetuista palvelualoista. Sen missiona on ”internet of things” eli tuoda kuluttajalle saman katon alta kaikki keskenään yhdessä toimivat elektroniset laitteet. Siksi kuuluisa sijoittaja Warren Buffett on moneen kertaan varoittanut lentoyhtiöihin sijoittamisesta, vaikka on itsekin rikkonut omaa sääntöään. Nyt se maksaa pois velkojaan etukäteen ja aloittaa osingonmaksun ensimmäistä kertaa sitten vuoden 1980! Moni uusi toimija on varmasti jo toivonut jättiyhtiön nurinmenoa, mutta on hyvä muistaa, että kapitalismin emämaassa suojautuminen konkursseilta nähdään joskus kokonaisuuden kannalta paremmaksi vaihtoehdoksi kuin toimialan uudistaminen schumpeteriläisen luovan tuhon filosofian kautta. Turha maksaa liikaa Markantalon ostanut ja lähes kokonaan alasajanut Gigantti on Suomessa syössyt monen muunkin elektroniikkakaupan (Konebox, Veikon Kone, OnOff) ahdinkoon. Keväällä fuusioituneet Dixons ja Carphone Warehouse listatuivat uudella 64 nimellä Lontoon pörssiin elokuussa. Gigantti sekä enää vain verkossa toimiva Markantalo kuuluvat norjalaisen (Elkjøp) mutkan kautta brittiläiseen Dixons Carphone konserniin. Vajaa vuosi sitten jo kolmatta vuotta konkurssin partaalla rämpinyt Finnairin kumppani American Airlines teki kakkoskvartaalilla kaikkien aikojen parhaan tuloksen, lähes 1,5 miljardin taalan voiton. Kaikesta huolimatta vuoden toinen neljännes oli etenkin yhdysvaltalaisille lentoyhtiöille poikkeuksellisen hyvä
Kun jakautunut yritys on entistä konglomeraattia pienempi, se on myös helpompi valtauskohde jollekin toiselle yritykselle. Tukistustasot paukkuvat Markus Salin H elteinen kesä ei ulottunut Helsingin pörssiin. Vaikka tuska alkaisi sillä suunnalla helpottaa, Suomen lähitulevaisuus näyttää synkältä. Parin yhtiön kohdalla juopa analyytikoiden ja yhtiön omien näkemysten kanssa syveni entisestään. Ponssen tilauskanta kohosi kaikkien aikojen korkeimmalle tasolle, mikä lupaa koko vuodelle ennätyslukuja. Kyllä kannattaa. Osavuosikatsausten luvut vihjaavat rahantarpeesta ainakin Ixonoksen ja Tecnotreen kohdalla. Suuremmista yhtiöistä selkeitä pettymyksiä olivat ainakin Kemira, Uponor, Pöyry ja molemmat konevuokraajat. Taseen vahvistamisen aloitti velkavuoren kanssa kamppaileva Componenta. Syksy alkaa pörssissä Venäjän tilanteen jännittämisellä. SALIN Peesaisko päsmäriä. Kannattaako esimerkiksi piensijoittajan lähteä aktivistin, kuten Carl Icahnin, peesiin. Baswarelle ja PKC:lle lätkityt tavoitehinnat, joilla osakkeita on kaupiteltu maailmalla, eivät vastaa todellisuutta. Kun kaksi kolmasosaa pörssivuodesta on pian takana, yleisindeksi vaappuu samalla tasolla kuin vuodenvaihteessa. YIT:n jakautuminen kahdeksi pörssiyhtiöksi taas tarkoittaa sitä, että yhden osakkeen sijaan omistajilla on nyt salkussaan kaksi laskijaosaketta. Kaksi kolmasosaa Helsingin pörssin osakkeista on vuodenvaihteen lukemien alapuolella. Joidenkin pienempien yhtiöiden vaatimaton kehitys ajaa niitä syksyn aikana omistajien lompakolle. Syy on tietysti Vladimir Putinin, jonka Ukraina-politiikka pitää Euroopan suurinta pörssiä varpaillaan. Kurssi kohoaa asian julkitulon jälkeenkin joitakin kuukausia, jopa vuosia, mutta viiden vuoden päästä eroa ei juuri enää löydy. PUTIN PESI GÖTZEN Kesäkuussa ennakoitiin, että jalkapallon maailmanmestaruus nostaa myös voittajamaan pörssiä 3–6 prosentilla, mutta näin ei käynyt. Kakkosneljänneksen luvut vahvistivat tuntumaa myös Suomisen ja Glastonin käänteestä parempaan, vaikka kurssireaktiot jäivät lopulta vaatimattomiksi. 65. Mario Götzen hieno voittomaali ei jaksanut enää nostaa Daxia heinäkuun alun huipustaan. Baswarelle ja PKC:lle lätkityt tavoitehinnat eivät vastaa todellisuutta. Aktivistisijoittajista on viime kuukausina puhuttu paljon ja heidän vaikutustaan osakekurssiin myös tutkitaan. Päinvastoin, DAX on lasketellut kesän mittaan heinäkuun alun 10 000 pisteen tasolta alle 9 000 pisteeseen. Se on kurssitaso, jossa analyytikon suosituksesta osaketta pää märkänä ostanut jenkkisijoittaja lentää Suomeen antamaan analyytikolle tukkapöllyä. Näin näytti käyvän muun muassa Metsolle Valmetin irtauduttua siitä ruotsalaisen Cevian Capitalin painostuksen jälkeen. Nyt onkin hyvä hetki lanseerata uusi, teknisen analyysin tukitaso-termistä johdettu pörssisana: tukistustaso. Yhtiön osake on tänä vuonna noussut yli 80 prosenttia Pienemmistä yhtiöstä loistivat Ponsse ja Exel. Toisen vuosineljänneksen tuloskausi oli surkeuden jatkumoa. Isommista yhtiöistä Metso pystyi torjuntavoittoon ja Sanoman katsaus hälvensi pahimpia pelkoja. Se on jo viisi prosenttia alle vuodenvaiteen tason. Yleensä aktivistisijoittaja kannustaa sijoituskohdettaan radikaaleihin ratkaisuihin, kuten strategian tai johdon vaihtamiseen, yrityskauppoihin ja divestointeihin. Itse irtautuminen ei juuri boostannut kurssia, mutta sitä seurannut Weirin ostohuhu sitäkin enemmän. Osakkeessa on nousuvaraa vielä monta euroa. Viimeisen kuukauden aikana vain viidennes osakkeista on kallistunut. Tuloskausi sisälsi kuitenkin muutaman uskoa vahvistavan tulosjulkistuksen, jotka palkittiin kurssinousulla. Pohjolan Kreikka tanssii velka-zorbasta Antti Rinteen tahdissa. Myös Outokummun kurssi kääntyi katsauksen jälkeen kohti tasoa, jolle se paremmin kuuluu. Sadan miljardin euron velkakuorma häämöttää ja ainoa lääke tuntuu olevan yksityisen kulutuksen tappava verojen kiristäminen. Yksi monien unohtama yhtiö on Finnlines, joka onnistui myös toisella neljänneksellä. Harvardissa ja New Yorkin yliopistossa tehdyissä tutkimuksissa aktivistisijoittajan mukaantulo nostaa kursia, mutta puolet kurssinoususta tapahtuu jo ennen kun suuri yleisö saa tämän toimista tietoa
Minerva 2014. Ensimmäinen askel olisi pääomittaa elinkelpoiset pankit ja antaa elinkelvottomien kaatua. 420 sivua. Sen jälkeen tarvitaan julkisia investointeja, joustavampia työmarkkinoita ja yritysmyönteisempää ilmapiiriä. CB Books 2014 66 Kattava esitys Suomen rikkaista Eläköitynyt mutta edelleen äkäinen Esko Seppänen pani taas Suomen rikkaat järjestykseen. Tosin nykyisin pääomatuloista Seppäsenkin havainnon mukaan maksetaan enemmän kuin aiemmin. Nimensä mukaisesti European Spring ei kuitenkaan synkistele vaan katsoo parempaan tulevaisuuteen. – Tommi Melender. Jos rikkaiden veronkierron paheksunta kauhistuttaa, ei kirjaa kannata lukea. ”Se (Nokian optiotulot) on vähän, jos sitä vertaa esimerkiksi samaan aikana omaisuuttaan myyntivoitoillaan kartuttaneen Veikko Lesosen 272 miljoonan euron nettotuloihin tai Björn Wahlroosin Sammon koko pääjohtajakautensa aikana saamiin verottomiin tai aliverotettuihin, Esko Seppänen Suomen rikkaat, Kuka kukin on. Yllättäen Seppänen ei paheksu optiotuloja, vaan suorastaan kehuu. Hänen äänensä on ollut populistinen ja vasemmistolainen, ja on sitä edelleen. Monilla mittareilla Eurooppa elää sitkeämpää laskukautta kuin 1930-luvulla. Seppänen latoo esimerkki esimerkiltä, kuinka vähän rikkaat ovat vuosien aikana maksaneet veroa. Kuva: Jussi Nukari EU:n komission puheenjohtajan José Manuel Barroson entinen neuvonantaja Philippe Legrain ei sorru virkamiesmäiseen pyörittelyyn kuvaillessaan Euroopan taloudellista ja poliittista tilaa. European Spring on armottoman tarkkanäköinen luotaus maanosaamme kalvaviin ongelmiin. Nokian ydinryhmä sai kirjoittajan mukaan 417 miljoonan euron optiotulot, joista ilmeisesti puolet meni ansiotuloverona valtiolle. Syvän kriisin keskellä valittu tiukan talouskurin ohjelma perustui väärille taustaolettamuksille ja pahensi ahdinkoa entisestään. Elleivät saksalaiset ala kuluttaa ja investoida, ei muukaan Eurooppa pääse jaloilleen. Parasta mahdollista ajankohtaiskirjallisuutta. Ilmiöt Tiukka talouskuri oli erehdys Philippe Legrain European Spring: Why Our Economies and Politics are in a Mess. Brittiläis-ranskalainen Legrain pöllyttää kovin sanoin europoliitikkoja ja -byrokraatteja velkakriisin hoidosta. Esko Seppänen, 68, on selvittänyt rikkaiden omaisuuksia ja verojenkiertoa jo 1970-luvulta lähtien. 448 sivua. Avainasemassa on vaihtotaseylijäämäänsä paisuttanut Saksa
Tarkkaa tuotantomäärää on vaikeaa selvittää, mutta eräiden lähteiden mukaan tuolia valmistettiin 4 200 kappaletta. Crinolettea liikkuu vuodessa muutamia kymmeniä, joista kaikki lienevät aitoja – tuoli on niin hankala valmistaa, ettei sen jäljentäminen kannata. – Alexandra Räikkönen 67. Crinolette on tulossa tänä vuonna uustuotantoon. Nykyään Crinoletteen pääsee käsiksi kunnosta riippuen 1 200–2 000 eurolla ja tuoli pitää hintansa hyvin. 1 200–2 000 eurolla. Rikkaimpien listoja on julkaistu Suomessa melkein puoli vuosisataa. Tällaisen tietopaketin olisi voinut kääriä lukijaystävällisemmin. ARVOESINE nettona 140 miljoonan euron osinkotuloihin.” Milloin rikastuminen on oikeutettua ja milloin on ansaittu väärin perustein, on kysymys, johon ilman aatteellista vakaumusta on vaikea vastata. Ei edes Seppänen. Perintövarallisuutta on paljon. Kaartuvan ja taivutetun selkänojan omaava, matalahko, maalattu tuoli oli Askon tuotannossa seuraavat seitsemän vuotta. Nyt Seppäsen mukaan rikkaimpien perheiden nimet kuuluisivat olla: Herlin, Wihuri, Kyöstilä, Ollila, Hartwall, Lesonen, Laakkonen, Sillasmaa, Jouhki, Langenskiöld, Etola, Ehrnrooth, Fazer, Wahlroos, Hed, Pentti, Rettig, Paasikivi, Toivanen, Seppälä ja Laine. ”Tapiovaarahan halusi kaikille, tavallisillekin ihmisille, paremman jokapäiväisen visuaalisen ympäristön. Ehkä kadonneet nimet ovat vieneet omaisuutensa piiloon veroparatiiseihin. Lisäksi Crinolettea edeltäneet Mademoiselle ja Pelimanni ehtivät täyttää tietynlaisen pinnatuolien sosiaalisen tilauksen. Periminen on Seppäsen mukaan edelleen yleisin tapa rikastua. Seppänen aloittaa kertaamalla Kaj Chydeniuksen säveltämän ja Petri Revon sanoittaman laulun 20 perheestä. Tuoli kansainvälistyi jo 1960-luvulla – vuonna 1963 sille myönnettiin the American Institute of Design Award. Suomalaisen passin omaavien Gennadi Timtsenkon, Boris Rotenbergin ja Poju Zabludowiczin varallisuuden Periminen on edelleen yleisin tapa rikastua. Samaa ahkeruuden kiitosta ei voi antaa kustannustoimittajalle. Kirjassa on paljon tilastoja, numeroita ja taulukoita. Ostajan kannattaa suunnata antiikkimessuille, vintagedesignliikkeisiin tai verkkohuutokauppaan. Tämä näkyy rikkaimpien listalla. Sattumalla on aina sormensa pelissä, kun suuria omaisuuksia syntyy. He ovat isosti rikastuneita maailmankansalaisia, joiden temppuja on helpompi kritisoida kuin Suomessa yrittämällä omaisuuksia luoneita henkilöitä. Crinoletesta ollaan muutenkin valmiita maksamaan ulkomailla selvästi Suomea enemmän ja kysyntä on tasaista. Läpinäkyvyys mahdollisti sen, että pieneen tilaan saattoi laittaa huonekaluja ilman, että tila oli ahtaan tuntuinen”, kertoo Lemmetti. Määrä jäi verrattain pieneksi, sillä tuolin valmistaCrinoletteen pääsee käsiksi minen oli taivutetun selkänojan vuoksi kallista. Artek valmistaa tuolista pienehkön sarjan Designmuseon Tapiovaaran 100-vuotisnäyttelyn kunniaksi. Se ilmestyi vuonna 1969. syyskuuta asti. ”Siinä on omaperäinen muotokieli ja ripaus luksusta.” Suomen muotoiluhistorian suurimpiin nimiin kuuluva Ilmari Tapiovaara (1914-1999) luonnosteli Crinolette-tuolin Askolle vuonna 1961. Tuolia ehtii halutessaan ihailla Designmuseon näyttelyssä, joka on esillä 21. Suomalaisten yksityishenkilöiden omaisuutta on arvion mukaan 4–5 miljardia euroa piilossa veroparatiiseissa, mutta kukaan ei tarkkaan tiedä missä ja miten paljon. – Eljas Repo Ripaus luksusta ”Crinolette on oikeasti niitä halutuimpia Tapiovaaroja”, sanoo Artekin kehitysjohtaja ja keräilijä Juhani Lemmetti. Kiinnostavaa olisi pohtia, mitkä suvut ovat onnistuneet tuhoamaan varallisuutta ja miten on rahat töpeksitty. Vahoista nimistä moni on ”kadonnut”. Uustuotanto saattaa pienentää vanhan version kotimaan kysyntää, mutta varsinkin ulkomaiset ostajat haluavat alkuperäisen. Toimittajana Seppänen on kyllä tehnyt hurjan työn yksityiskohtia kerätessään. syntyä kerrataan valaisevasti. Lähteenä Seppänen on käyttänyt verotietoja ja myös Arvopaperin pörssirikkat-juttuja
Ilmiöt Pörssiristikko 68 Laatinut Ristikkosampo
Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 86 000 (KMT2013) *) Puhelun hinta (sis. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. alv. 69. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Matkapuhelimesta: 19,2 snt/min. 10 %). maan ulkomaanpuhelumaksu. *) Puhelun hinta (sis. Ulkomailta yritysnumeroon soittamisen hinnoittelee ulkomainen operaattori. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. alv. alv. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. 24%): Lankapuhelimesta: 8,28 snt/puhelu + 3,2 snt/min. Viime kuun ratkaisu PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Markus Salin YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Carl Bergman, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Päivi Joensuu, Vesa Laitinen, Jessica LarsenHossain, Alexandra Räikkönen, Daniel Stolle, Paula Sundell, Nick Tulinen, Olli Turunen, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Marja Saulo 020 442 4361 Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2014: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. 020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi 24 %) TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. Ulkomailta ao. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. Tilaushinnat (alv. liittoon. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30)
Samalla tulisi miettiä, missä muodossa sijoitus on ja miten likvidejä keskeiset omaisuuserät ovat. Toiminnan keskittäminen vs. 70 käytetä, on vaikutusta yhtiön tuloslaskelmaan ja taseeseen. Jos kaupat solmitaan paikallisessa valuutassa ja myös panoskustannukset ovat ruplissa, on operatiivinen valuuttakurssiriski pääosin kontrollissa. 1. Ilmiöt AP Areena Viisi vinkkiä Venäjä-yhtiöön sijoittavalle Varaudu voimakkaisiin murroksiin ja tuntuviin suhdannevaihteluihin, mutta suhtaudu sijoitukseesi ennen kaikkea pitkäjänteisesti ja päättäväisesti. 2. Venäjällä toimivaan yhtiöön sijoittavan kannattaa varautua edelleen voimakkaisiin murroksiin sekä tuntuviin suhdannevaihteluihin, mutta suhtautua sijoitukseensa ennen kaikkea pitkäjänteisesti ja päättäväisesti. Asuntolaina- tai kulutusluottomarkkinoiden toimivuudella voi olla iso vaikutus yhtiön tuotteiden kysyntään. Neuvostoliitto on romahtanut, makrotalous on kokenut ylä- ja alamäkiä. Myös länsimaista poikkeava finanssiympäristö on huomioitava; Venäjälle ovat tyypillisiä korkeat korot ja kova inflaatio. Eli kenelle yhtiö tekee ja mitä, kuinka pysyvää kysyntä on, mitkä trendit kysyntään vaikuttavat ja mikä kysyntää ajaa. Esimerkiksi energia-alalla kaasu-, öljy- tai sähköliiketoiminnassa sekä media- ja telealalla toimivien yhtiöiden toiminta on poliittisen suurennuslasin alla toisin kuin vaikkapa vähittäiskaupan alalla toimivien. Sijoittajan kannattaa huomioida myös missä valuutassa yhtäältä yhtiön tuotot ja toisaalta kustannukset ovat. Paikallishallinnossa tapahtuvat merkittävät muutokset ja henkilövaihdokset hidastuttavat päätöksentekoa kuukausiksi. Esimerkiksi asuntorakentamisen tarve Venäjällä on pitkäaikainen ja pysyvä, sillä asuntokanta on vanhaa, huonokuntoista ja osin korjauskelvotonta. Myös demografia on suotuisa asuntorakentamiselle, kun perhekoot pienenevät ja eliniänodote on noussut. . vetäytymään Venäjältä. Viimeaikoina Ukrainan tilannetta on luonnollisesti seurattu tarkasti. Kuinka strategisesti tai poliittisesti herkällä toimialalla yhtiö toimii. Sijoittajan on kuitenkin ymmärrettävä, että rahoituksen ja suojauksen kustannuksilla tai sillä, että suojausta ei. Toimintaympäristö muuttuu Venäjällä jatkuvasti. Mitä tarvetta yhtiö tyydyttää. Sijoittajan on hyvä arvioida Venäjä-liiketoiminnan merkitys yhtiön liiketoiminta-portfoliossa. Poliittinen toimintaympäristö. 3. Pahin vaihtoehto. Entä onko yhtiön tuotteiden kysyntä riippuvainen lainamarkkinoiden toiminnasta. 5. Timo Lehtinen Kirjoittaja on rakennusyhtiö YIT:n talousjohtaja Kuvitus: Janne Iivonen V enäjällä toimivaan yhtiöön sijoitusta harkitsevan kannattaa hyväksyä Venäjä maana, kulttuurina ja markkinana sellaisena kuin se on, mutta tärkeää on ymmärtää erilaisia näkökulmia. Sijoittajan tulisi pohtia, mitkä olisivat vaikutukset, jos yhtiö joutuu Venäjälle ovat tyypillisiä korkeat korot ja kova inflaatio. Sijoittajan on hyvä tehdä arvio siitä, toimiiko yhtiö yksittäisessä kaupungissa vai onko se hajauttanut toimintaansa usealle paikkakunnalle. 4. hajautus. YIT on osaltaan hajauttanut toimintaansa Pietarin ja Moskovan lisäksi muun muassa Jekaterinburgiin ja Kazaniin, jolloin hallintoelinmuutos yhdessä kaupungissa mahdollistaa toiminnan normaalin jatkamisen muissa kaupungeissa. Rahoitus. Kysyntä. Miten yhtiö rahoittaa toimintansa, mikä on valuuttakurssien suojauspolitiikka eli miten yritys suojaa Venäjä-sijoituksensa – tai jättää suojaamatta. Kasvava keskiluokka haluaa panostaa asumisen laatuun. Liiketoiminta on Venäjällä usein riippuvaista myös viranomaisten ja paikallishallinnon toiminnasta
Näkyykö Suomen valtiontalouden heikkenevä tilanne indekseissä. Helsingin pörssin yhtiöt ovat olleet Euroopan kärkeä osinkotuotoissa ja tämän vuoksi Suomen osakemarkkinoiden hyvät osingonmaksajat, kuten Sampo ja Fortum, ovat olleet erinomaisia sijoituksia. Pörssiyhtiöiden vuoden 2013 tilinpäätöstietojen mukaan (lähde: Pohjola Markets) 40 prosenttia liikevaihdosta tuli Pohjoismaista. Nokia oli menestystarina 90-luvulla, Kone ja Raisio 2010-luvulla. Katsotaanpa Hex25-indeksin kehitystä kymmenen, kuuden ja yhden vuoden periodeilla. Kotimaisten osakkeiden riskin aliarvioiminen on lukuisissa tutkimuksissa todettu psykologinen virhe. Viimeistään viimeksi kuluneen vuoden aikana pörssissä olisi pitänyt näkyä Suomen heikkous. Tämä on se osa, joka on vaarassa heikentyneen kotimaisen kulutuksen takia. Koko maailmaan sijoittavalle on siis sata kertaa Helsingin pörssiä enemmän tilaisuuksia tarjolla. Tuntemalla yhtiöt voi tätä kotikenttäetua hyödyntää menestyksellisesti. Hyvät sijoituspäätökset tehdään järjellä, ei tunteella. KUMPPANIBLOGIT Kannattaa välttää sinivalkoista tunteilua Uskaltaako sinne Helsingin pörssiin enää sijoittaa. Helsinki pitää kuitenkin kärkipaikkaa nousten muita enemmän. Jos oletetaan, että puolet tästä tulee kotimaasta, on Helsingin pörssiyhtiöiden liikevaihdosta Suomi-riskiä 20 prosenttia. Tässä S&P500 +88% +102% +19% vaiheessa valistunut lukija huomautEurostoxx +86% +29% +28% taa, että sehän on Nokia, joka nosti Lähde: Bloomberg ja Taaleritehdas, euromääräisenä ja osingot huomioiden Suomea erityisesti 90-luvun lopulla. Tekstejä voidaan muokata ja lyhentää tarvittaessa. Alle prosentti maailman osakkeiden markkina-arvosta on listattu meidän kotipörssiimme. . Sijoittaja uskoo ottavansa pienemmän riskin ostamalla kotimaista, sillä vain ulkomaisissa kohteissahan on maariski. Pörssi-indeksien tuotot puhuvat Hex jyrää 10 v 6v 1v puolestaan. Suomi voi olla osakepoimijan mansikkamaa, josta löytyy herkullisia suupaloja, kunhan tietää mitä etsii. Kirjoituksia julkaistaan sekä painetussa lehdessä että verkkopalvelussa. Jari Saarhelo sijoittaja, sijoittajablogisti VÄITÄ ARVOPAPERI AREENALLA Kirjoita napakasti. Sitä hallitus juuri laski kilpailukykyiseksi 20 prosenttiin. Lähetä kirjoituksen mukana yhteystietosi. 10 vuoden tuotolla Helsin6/04–14 6/08–14 6/13–14 gin pörssi on ollut ylivertainen verratHEX25 +184% +59% +39% tuna USA:han ja Eurooppaan. Kirjoituksesi voit lähettää sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi Tai osallistu verkossa: www.arvopaperi.fi/areena Suomen julkinen talous ja kotimarkkinat ovat olleet finanssi- kriisin jälkeen ongelmissa. Finanssikriisin jälkeen Helsingin pörssi on ollut selvästi parempi kuin Eurooppa-indeksi. Suomen verotus kannustaa pitämään yrityksen pörssin ulkopuolella, joten parannusta ei taida olla tulossa. Kotimaassa menestyvät yrityksemme laajentavat vauhdikkaasti ulkomaille. Keväällä moni asiakas kysyi minulta: ”Uskaltaako sinne Helsingin pörssiin enää sijoittaa?” Onko Helsingin pörssin kehitys samanlaista kuin Suomen kansantalouden. Verrataan kehitystä USA:n ja Euroopan indekseihin. Kotimainen osake tuntuu turvallisemmalta kuin ulkomainen. Helsingin pörssiin on listattu run- saat sata osaketta, eikä niiden määrä ole kovassa kasvussa. Kun sijoittajat uskovat talouden elpyvän, he ylipainottavat salkuissaan suhdanneherkkiä osakkeita. Menestystä halajavan sijoittajan täytyy tehdä samoin. Sijoittajan pitäisi löytää alihinnoiteltuja kohteita. Silti moni sortuu tuottoja syövään sinivalkoiseen tunteiluun. Ja tämän riskin yhtiöt ovat kohtuullisen helposti osoitettavissa, kuten esimerkiksi Kesko ja Stockmann. Mitä talousteorioiden mukaan käy hinnoille, kun kysyntä ylittää tarjonnan. Kaiken lisäksi meidän kotipörssiimme on sijoitettu suhteettoman paljon varallisuutta tarjontaan verrattuna. Sijoittaminen Helsingin pörssiin ei ole sama asia kuin sijoittaminen Suomen kansantalouteen. Sinivalkoiselle osakesijoittajalle ei ole yltäkylläisesti kohteita tarjolla. Suurin riski, mitä Suomi pörssiyhtiöillemme aiheuttaa, on yhteisöveron nosto. Yksittäisten yhtiöiden menestyksen ratkaisee yrityksen osaaminen, ei Suomen julkisen sektorin tilanne. AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Niinpä, vastaa kirjoittaja ja jatkaa, että Helsinki on tyypillinen osakepoimijan pörssi. Helsingin pörssi on eurooppalaisittain syklinen pörssi. Mika Heikkilä Salkunhoitaja, Taaleritehdas 71
Harfordin mukaan suuret yritykset hallitsevat markkinoita. Asukasyhdistyksiä ja aktivisteja ei kiinnosta hyvinvointivaltion rahoitus. Tilanteen rauhoituttua edessä voi kuitenkin olla vielä vauhdikkaampi nousu. Tuottavuuden kasvu on ollut Euroopan ohella myös Yhdysvalloissa hyvin hidasta. Sen sijaan asuntomarkkinoilla hintojen nousu johtuu kaavoituksesta ja muista tarjontarajoitteista. EKP:n ansiosta Suomen ei ole tarvinnut uudistua. Yrittäjälle kansalaisten ”oikeusturva” tulee niin kalliiksi, ettei koko prosessia usein kannata edes aloittaa. Suomessakin äänestäjäkunnan arvomaailma on hajonnut, mikä heijastuu hallitustyöskentelyssä. EKP:n ansiosta Suomen ei ole tarvinnut uudistua. Purkulupaa voi Suomessa joutua odottamaan vuosia. Suomen, kuten useiden muidenkin maiden talouskasvu säilynee rakenteiden jäykistymisen vuoksi hitaana pitkään. Hän olikin yksi harvoista velkaantumisen riskit ennakolta nähneistä. Rahapolitiikan keveydestä ovat olleet huolissaan muutkin. Jos tähän nopanheittoon osallistutaan vielä pankkien velkarahalla, asialla on myös yhteiskunnallista merkitystä. Äänestäjät saavat mitä pyytävät, ja sijoittaja pienemmät osingot ja työntekijä huonomman palkan. Viimeksi Intian keskuspankin pääjohtaja Raghuram Rajan varoitti kuplista. Pienenkin tuotantolaitoksen rakennuslupa saattaa kiertää valitusten vuoksi oikeuslaitoksissa 3–4 vuotta. Luovan tuhon eli pk-yritysten kasvun esteitä (byrokratia, kaavoituksen hitaus ja verotus) ei kyetä korjaamaan. Kuvitus: Danilo Agutoli Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti.. Euroalueella kuplista ei ole havaintoja. Tekninen kehitys mahdollistaisi kokonaan uudet, myös ympäristön kannalta tehokkaat tuotantotavat. Yhdysvaltojen ohella tämä koskee myös Iso-Britanniaa ja euroaluetta, erityisesti Ranskaa. Samoin nuorten yritysten osuus työ- 72 voimasta on laskenut. Lehman Brothersin konkurssista tulee syyskuussa kuluneeksi kuusi vuotta. . Hallitukset eivät ole kyenneet rakenteellisiin uudistuksiin. Talouspolitiikan muilla lohkoilla saavutukset ovat jääneet vähäisiksi, koska ”keskuspankki hoitaa”. Osakemarkkinoiden kuplille keskuspankkien on vaikea tehdä muuta kuin tarjota likviditeettiä kuplan puhjetessa. Äänestäjät ovat arvoiltaan liian hajallaan kyetäkseen rakentavaan yhteistyöhön. Lontoossa taas asuntojen hinnat ovat nousseet 20 prosenttia edellisestä vuodesta. Yhdysvalloissa osakkeet ovat olleet poikkeuksellisen kalliita. Jos taas poliitikon arvoissa asumisympäristö menee tavallisten ihmisten työpaikkojen edelle, hänen pitäisi kertoa, mistä julkisia menoja leikataan. Tuoreen tutkimuksen mukaan Yhdysvalloissa niin sanottu luova tuho eli uusien yritysten luomien työpaikkojen synty ja vanhojen poistuminen markkinoilta on hidastunut tuntuvasti verrattuna 1980-luvun alkuun (Tim Harford, Financial Times 12.8.). Ukrainan kriisin pahentuminen elokuussa vei kuplista ilmaa. Silti lähes käyttökelvottomia rakennuksia suojellaan museaalisista syistä, puhumattakaan rakentamattomasta maasta. Keskuspankit ovat tehneet kaikkensa uuden katastrofin estämiseksi. Niinpä tukeudutaan vanhaan, kuten telakoihin ja sellutehtaisiin. Kun taloudesta katoaa luova tuho ja yrittäjyys, sijoittajille jää vain keskinäinen ”nopanheitto”, nollasummapeli. Ilmiöt PENTTI FORSMAN Rakennepolitiikka itsekkyyden vankina Yhdysvaltain kongressissa muutamat rebublikaanit ovat olleet huolissaan liian keveästä rahapolitiikasta, mutta Fedin pääjohtaja Janet Yellenin mielestä työllisyyden hoito kaipaa nollakorkoa. Keskuspankkien uudeksi huoleksi ovat nousseet spekulatiiviset kuplat. Raghuram Rajan huomauttaa, että koko talouspolitiikka on jätetty keskuspankkien harteille. Rajan ei ole kuka tahansa kommentaattori, sillä ollessaan IMF:n pääekonomistina hän varoitti jo pari vuotta ennen finanssikriisiä kumuloituvasta velkaantumisesta. Eurooppa alkaa muistuttaa suurta ulkomuseota, jossa tuottavuuden ja työllisyyden sijasta luonnon ja vanhojen rakennusten ”mittaamattomat arvot” ovat etusijalla
11 S. 32 LIITTOKUNTA Mikä Natossa maksaa. Normetin Aaro Cantell: Moni johtaja säikkyy riskiä S.36 nro 16 | 25.4.2014 | 7,50€ | www.talouselama.fi 16 Jouko Karvinen: ”En jää eläkkeelle ikinä” ANALYYSI Orion nousi miljardikerhoon S. 51 Menestyksen eväät nro 20 | 23.5.2014 | 7,50€ | www.talouselama.fi 20 MM I R SUUKSET N E ITY M O SU YR AT 1 7?9 S. 3, 10, 64 URATIE Jonna Jalkanen teki kirahvilelun kylkeen kosmetiikkasarjan S. 2 TALOUDEN ELÄMÄSTÄ JA ELÄMÄN TALOUDESTA Talouselämä kertoo ja taustoittaa viikon tärkeimmät talouden aiheet ja niiden seuraukset. Talouselämä perjantaisin, talouselama.fi joka päivä kellon ympäri.. 6, 18 TE-SEL VITYS KYBER PELKO - HAVUA, PERKELE! KASVAT TAA UU SIA YRITYK SIÄ S. S. 24 Kari Jordan rakentaa mahtitehtaan, mutta millä ilveellä havusellun keittäminen kannattaa. S
Venäjä on kymmenyksen osuudellaan Danonen tärkein yksittäinen markkina. Ykkössuosikkimme on Uuden Seelannin suurin yhtiö, maailman suurin maidonjalostaja Fonterra (NZC:FGC), joka hallitsee lähes kolmannesta maailman maitotuotteiden viennistä. Toisin kuin neuvostokaupan viimeinen linnake Valio, Fronterra ei ole tyytynyt viemään sinne minne helpointa on vaan myy yli sataan maahan. Kuvitus: Janne Iivonen TALLIMESTARI maito maksaa Pietarin mustassa pörssissä jo sata taalaa litra. Kotimainen tuotanto ja jakeluketju alkavat toivotusti vahvistua, mutta kun kolmasosa ruuasta tuodaan ulkomailta, ei tilanne vuodessa korjaannu. Danonella (EPA: BN) puolestaan on omistamansa Unimilkin kautta viidenneksen markkinaosuus. Eniten vastapakotteista hyötyvät tietenkin Venäjän suurimmat meijeriyhtiöt – ja niiden amerikkalaiset ja ranskalaiset omistajat. Markkinajohtaja Pepsi (NYSE:PEP) osti taannoin Wimm-Bill-Dannin, joka hallitsee kolmannesta markkinoista. Muutenkin sveitsiläisten Venäjän viejien tulevaisuus näyttää ruusuiselta. Öljy kun säilyy maan alla, mutta lehmä lypsää pakotteista huolimatta. ”Aitoa on”, sanoi Maslo ja pyyhki Valion maidot viiksistään. Kolmanneksi valitsemme troikkaan sveitsiläisen Emmin (SWX:EMMN), joka valmistaa premium maitotuotteita. ”Avaa pullo ja maista, jos et usko”, ärähdin. Yllättäen ja pyytämättä laajenneet vientinäkymät voivat siivittää viime aikoina synkistelleen Fonterran pitävään keulaan. Toisaalta Putin on etsinyt hyvää keppihevosta rajoittaakseen ruuan tuontia ulkomailta. Iso juustonviejä Emmi ehti pakotteiden jälkeen jo nousta 10 prosenttia. ”Ja sehän sopii meille trokareille”, hymyili Maslo, jonka kanssa rahoitimme jo aikoinaan ylellisen elämäntyylimme Moskovan puoluekoulussa James-farkuilla ja Amar-sukkahousuilla. Ensi vuodelle ennustettu alle 4 EV/EBITDA ja 3,5 prosentin osinkotuotto antavat tukea nousulle. Sveitsiläiseksi kulutustavarayhtiöksi se on 8 EV/EBITDA-kertoimella edelleen suorastaan halpa. Pakotteiden alaisia maitotuotteita tuotiin Venäjälle vuodessa 1,8 miljardilla taalalla. Ilmiöt Maito on uusi öljy ”Onhan tämä aitoa”, kysyi hevoskauppiasystäväni Maslo Smetanov, kun autonkuljettajani Benson nosteli Château Pétrus –laatikoita Jaguarini takakontista pietarilaisen hotelli Angleterren parkkihallissa. Ja huhujen mukaan Moskovassa joku entinen KGB-mies on vaihtanut Patek Philippe -kellonsa kolmeen kiloon Oltermannia. ”Oivariini on sitten bensatankissa ja Hedelmäpommi pissapojassa”, sanoin ja lähdin Angleterren vodka-kaviaari -aamiaiselle. Sveitsiläisissä pankeissa on liian paljon venäläistä rahaa ja Putin viihtyy liian hyvin Verbierin mökillään, jotta ketään kiinnostaisi antaa hyvän maidon hapantua. Venäjän osuus Fronterran liikevaihdosta on kuitenkin vain prosentin verran. Danonen kanssa Venäjällä yhteistyötä tekevä Emmi myy muun muassa Imunocomplex-brändillään Valiolta ostamallaan lisenssillä Gefilus –tuotteita. Hän korotti kerralla sen verran, ettei länttä enää pahemmin kiinnosta katsoa Kremlin kortteja. Ruoan tuontikielto tuleekin jatkumaan Ukrainan kriisistä riippumatta pitkään. Vaikka Uusi Seelanti osin osallistuu Venäjän vastaisiin pakotteisiin, Fonterraa Putinkaan ei uskaltanut uhmata vaan jätti Uuden Seelannin tuontikiellon ulkopuolelle. Venäjän hevosmiesten tietotoimisto kertoo, että Valion 74 Vastapakotteista hyötyvät tietenkin Venäjän suurimmat meijeriyhtiöt. Ruksaamme kuponkiimme Danonen, vaikka bränditalo on 12 EV/EBITDAkertoimellaan yhtä kallishintainen kuin Pepsi.. Sellaista maitomäärää on lyhyellä tähtäimellä mahdoton korvata ilman tuontia. Aamiaisella Maslo ylisti Putinin ovelaa No Limit Texas Hold’emiä. . Öljynvientisaarto olisi pannut Putinin polvilleen, mutta lepsuilla pakotteillaan länsi siirsi korotuspuheet Vladimirille. Päätimme kuitenkin suojata Maslon kanssa positiomme ostamalla tukun vastapakotteista hyötyvien yhtiöiden osakkeita