SH ANGH AIN P ÖRS SINOTKAHDU S OLI VAR OITU S . ELOKUU 2015 Sijoittamisen erikoislehti Elokuu 2015 12,90€ KIINAN S U U N TA K I I N A N V U O S I A JAT KU N U T I N V E S TO I N T I JA KS O O N PÄ ÄT T Y N Y T. Verkkokauppa vetää Valmetia Sijoittaja John Lindfors vainuaa voittajayritykset Osta reit-yhtiöitä osinkosalkkuun Pekka Lakka vaurastui Aspolla KÄ Ä N T Y Y KIINAN SUUNTA KÄÄNTYY Sijoittamisen erikoislehti Elokuu 2015 12,90€
Katso pä vän oh elma a Ilmo ttaudu mukaan: talentumevents.?/rahapaiva. Rahapäivästä syksyn parhaat sijoitusvinkit! Järjestäjä: Yhteistyökumppanit: Valtion omistukset ja kehittyvä pääomamarkkina Eero Heliövaara, osastopäällikkö, Valtioneuvoston kanslia Rahapäivä 2015 17.9.2015 Messukeskus Kokoustamo, Helsinki Mitä luvassa tulevaisuudessa. Arvopaper n Rahapä vä tar oaa osall stu lleen a ankohta sen katsauksen syksyn s o tusnäkym n a s o ttam sen kuum mp n trende h n mon puol sella oh elmallaan. Tapahtuma on osall stu lle velo tukseton. Rahapä vän markk nakatsaukset a as antunt apuheenvuorot takaavat tutustum sen ent stäk n mon puol semp n s o tusva htoehto h n
Sijoittamisen erikoislehti — 35. vuosikerta — elokuu 2015 3 22 Sijoittaja DST:n partneri John Lindfors osti Facebookia ajoissa 36 Taide Pörssiyhtiöt säätiöivät taideaarteensa 26 Kuukauden osake Kartongissa ja pehmopaperissa Valmetin toivo 74 Tallimestari Stig Gustavson yllätti kaikki
Shanghain pörssinotkahdus säikäytti sijoittajat. Reportaasit | Kiina Osakemarkkinoiden keltainen vaara | Henkilö John Lindfors uskoo Kiinan kasvuvoimaan | Kuukauden osake Verkkokaupan kasvu on Valmetille ilouutinen | Kiinteistöt Reittejä osinkosalkkuun | Taide Seinät loppuivat taiteelta Sijoitukset | Kotimainen Teleste kiihdytti ennätysvauhtiin | Ulkomainen Hasbro saa vauhtia prinsessoista | Instituutio Kotipizza kelpasi OP-Eläkekassalle | Rahastot Ålandsbankenin tuloskone on asuntorahasto | ETF Teknoissa on kasvuvoimaa | Olli Turunen Miten löytää hyvä sijoitusasunto Taulukot | Kotimainen yleiskatsaus Ahlstrom vahvassa iskussa | Tulosennusteet | Pohjoismaiset tulosennusteet | Eurooppalaiset tulosennusteet | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet | Suomi-salkut | Parhaat rahastot Ilmiöt | Sijoitusmaailman ilmiöt Kenestä Ferrarin keulakuva. vuosikerta — elokuu 2015 4 | Pääkirjoitus Kreikka ja Kiina tulivat uutisiin Noteeratut | Halpa sähkö, halpa Fortum | Uutiskuukausi Konecranes ja Terex ne yhteen sopii | Sijoitin viimeksi Pekka Lakka on osinkomies | Lounaalla Sampo Terho Varoitus Aasiasta. | Toimitukselta | Kirjat | Pörssiristikko | Arvopaperi Areena | Yrjö Kopra Hyvät veljet Kim, Matti ja Sakari Portugalissa | Tallimestari Tankki täyteen, vuorineuvos Jag. Sijoittamisen erikoislehti — 35
Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Soita ja sovi tapaaminen! p. Myyntiturva myy asuntosi edullisella kiinteällä välityspalkkiolla. Takaamme myös työmme laadun. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Palvelumme on tehokas. Markkinoimme asuntoja myös kuvallisilla lehti-ilmoituksilla. Oletko myymässä asuntoasi. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Älä maksa liikaa asunnonvälittäjälle. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. 010 2327 300, www.vuokraturva.
Sama ei onnistuisi EKP:n, Japanin keskuspankin tai Fedin johdolta, sillä ne antavat valuuttansa vaTsipras muistuttaa Odysseusta, joka ovelasti huijasi naapureitaan. Kiinan johdolle pörssi ei ole kovin suuri huolen aihe. Kreikan talouden ja etenkin velan tuomat ongelmat ovat olleet tiedossa. Kiina on kokoluokaltaan isompi ongelma. Kreikka ja Kiina tulivat uutisiin. Hän muistuttaa Odysseusta, joka antiikin Kreikassa ovelasti huijasi naapureitaan ja kotimaassaan hänestä leivottiin sankari. Ainakaan raskaassa teollisuudessa. Shanghai Composite -indeksi on kevään huipusta 25 prosenttia alempana, mutta on vielä 80 prosenttia vuoden takaista korkeammalla. Vaikka Kreikka oli pääuutinen, oli osakemarkkinoilla muita syitä heiluntaan. Kiina on sitonut valuuttansa dollaripainotteiseen koriin. Alkukesällä median täyttivät Kreikan velkaneuvottelujen eri vaiheet. Esimerkiksi se, että kurssit nousivat alkuvuoden aikana reippaasti. Maltillisemmin on käyttäytynyt Hongkongin Hang Seng-indeksi, joka on kevään huippua vain 14 prosenttia alenpana. Esimerkiksi DJ-UBS Commodity -indeksi on alhaisimmilaan sitten vuoden 2003. Sieltä löytyy paljon Kiinassa menestyviä pörssiyhtiötä, joilla on hyvät kasvunäkymät ja p/e-luvut selvästi alle 10. Suurempia ovat väestön ja talouden kasvun hallinta. J Kesällä kurssit ovat heiluneet. Kiinan kansantalous on kasvanut 15 vuotta hurjaa vauhtia, eikä matkan varrelle ole sattunut isompia hidastuksia. Kiinan vauhti on hidastunut, mikä on suurempi ongelma maailman taloudelle kuin kiinalaisille. Länsi-talouksissa suhdannevaihtelut ovat olleet rajumpia. Näillä numeroilla ei vielä voi pörssiromahduksesta puhua. Raaka-ainemarkkina on kertonut jo hyvän aikaa, että maailman talouden odotukset eivät ole korkealla. Tarussa huijareista tuli sankareita. Shanghai on ulkomaalaisilta käytännössä suljettu pörssi, jossa rikkaat kiinalaiset harrastavat maan kansallislajia eli uhkapeliä. Pääministeri Aléxis Tsipras vältti täpärästi Kreikan irtautumisen eurosta. Kiinalla on aseita saada kuriin talouttaan. Sidotun valuutan etu on se, että korimuutoksia voi käyttää elvytykseen. Päivämuutokset ovat olleet isoja, mutta niin ovat olleet uutisetkin. PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo Kuva: Nick Tulinen 6 paasti määräytyä maailman markkinoilla. Tämä kertoo aika tylysti, että energia, kupari ja alumiini ovat edullisia. Kiinan raaka-ainebuumi on takana. Siellä on jo hinnoiteltu Kiinan talouskasvun hidastumista. Kreikan suunnan muutoksella ei ole isoa painoa Euroopan taloudelle. Shanghain pörssi ehti nousta rajusti, ennen kuin kuplapelot iskivät
Aika löytää varoillesi hoitaja. Sijoitusneuvonta | Verotus | Perheoikeus | Perintösuunnittelu | Vakuutussijoittaminen Ota avuksesi Pohjoismaiden ja Suomen parhaaksi valittu Nordea Private Banking*. Tervetuloa tutustumaan. Valitse sinulle sopivin ratkaisu sen mukaan, paljonko haluat itse osallistua varojesi hoitoon. Nordea Private Banking sopii yksityishenkilöille, yrittäjille, yhteisöille ja säätiöille, joiden sijoitettava varallisuus ylittää 250 000 euroa.. Varaa aika henkilökohtaiseen tapaamiseen numerosta 08001-98989 tai lue lisää: nordeaprivatebanking.fi/tervetuloa *The Banker/PWM, lokakuu 2014 ja Euromoney Private Banking Survey 2015
Markkinatkaan eivät diiliä tuominneet, sillä kurssi ei reagoinut uutiseen. Myös suhteessa tasearvoonsa Fortum on edullinen. Edellisen kerran hinta meni alle tasearvon yli kymmenen vuotta sitten. Alle 16 euron osake painui edellisen kerran vuonna 2013. Nyt Rosatom saa Fennovoimasta kärkihankkeen ja Fortumista Suomessa kumppanin. Suomen ydinvoima-ratkaisu oli ajautumassa solmuun jo vuosi sitten. Kuvitus: Erik Solin. Fortum on pannut rahaa yli neljä miljardia euroa Siperiaan. Ydinvoimaa ja vesivoimaa Fortum päätös lähteä Fennovoimaan 6,6 prosentin osuudella osakkaaksi hämmästytti. Tiedotteiden perusteella valtio näytti painostaneen Fortumia, mutta tulkinta voi olla vääräkin. Noteeratut Fortumin osake on halpa. Viime vuodelta Fortum maksoi osinkoa 1,30 euroa, joka antaisi nykykurssilla kahdeksan prosentin osinkotuoton. Fennovoimaan osallistuminen on Fortumille pieni hinta verrattuna siihen, jos Siperian omaisuus muuttui8 Halpa sähkö, halpa Fortum Teksti Eljas Repo Fennovoimaan lähtö oli Fortumille halpa hinta hyvistä suhteista Venäjän energiajätteihin. Kurssi heijastaa sähkön hintaa, joka sekin on vuosikymmenen pohjalukemissa. Fortumille Fennovoima-osuus on pikkujuttu, vain 100 miljoonan euron investointi. Silloinen elinkeinoministeri Jan Vapaavuori toivoi tuolloin apua Fortumilta, jonka toimitusjohtaja Tapio Kuula ehdotti erikoista koplausta. Fortumin osaketta ovat tankanneet tuhannet kotimaiset yksityissijoittajat. Fortum taipui säilyttääkseen hyvät suhteet venäläisyhtiöihin. Paljon isompi asia ovat Fortumin investoinnit Uralin takana. Ennusteiden mukaan osinko kuitenkin pienenee lähivuosina, kun tuloskin supistuu. Presidentti Sauli Niinistökin oli valjastettu puhumaan venäläisille Fortumin puolesta. Osingonmaksajana Fortum heikkenee lähivuosina. Kuluvan vuoden tulosennusteella Fortumilla ei ole varaa jakaa edes euron osinkoa. Fortum voisi tulla Fennovoimaan vetäväksi osakkaaksi, mikäli saisi Venäjän toiminnalleen enemmän varmuutta. P/B-luku on 0,9. Osinkotuotto ihastuttaa
Muuten Fortumin on vaikea maksaa nykyisen tasoista osinkoa. Gazprom toimittaa Fortumille Venäjällä kaasua ja siksi suhteiden yhtiöön pitää olla lämpimät jatkossakin. Fortum on luopunut sähkönsiirtoliiketoiminnoistaan Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. Fortum on omistajiaan rahoittava pörssiyhtiö. Odotettavissa on rönsyjen purkua. TGC-1 on Moskovassa noteerattu pörssiyhtiö, joka tekee erinomaista tulosta. Rahaa näistä tuli yli 9 miljardia euroa. Terex painottuu selvästi enemmän laitebisnekseen, sillä palvelut tuovat sen liikevaihdosta vain 18 prosenttia. 9 HUOMIO Konepajafuusio 2015 2016 2017 Analyytikot ennustavat Fortumille laskua Eps 0,90 0,87 0,91 Ylin ennuste 1,11 1,15 1,38 Alin ennuste 0,79 0,69 0,71 Osinko 1,27 1,03 1,00 Ylin ennuste 2,00 1,30 1,30 Alin ennuste 1,10 0,60 0,60 9 si Venäjän politiikan myrskyssä Fortumille arvottomaksi. Suurempi koko tuo myös skaalaetuja ja hinnoitteluvoimaa. Fortumin tulevaisuuteen liittyy riski toiminnan supistumisesta. Terex on kooltaan kolme kertaa suurempi ja sen arvostuskertoimet ovat selvästi matalammat. Ennustaja-analyytikot kuitenkin uskovat, että Fortum jakaa tulostaan suuremmat osingot. Arvostelijat ovat moittineet, että kahdeksan prosentin vakaan tuoton tarjonnut sähköverkko olisi kannattanut pitää. Fennovoiman ydinvoimalan nousu alkaa, valtion Terrafame lunasti Talvivaara Sotkamon bisnekset. Konecranesilla palveluiden osuus yltää 40 prosenttiin. Konecranesin osake vahvistui tuoreeltaan 16 prosenttia ja Terexin 23 prosenttia. Kreikka saa velkaa velanmaksuun ja Kiina delvalvoi itselleen uutta kasvuvoimaa. Energiayhtiöksi Fortum tarjoaa houkuttelevan vihreän tarinan. Ensi keväänä 1,27 euroa ja seuraavana 1,03 euroa. Fortum päivitti strategiansa. Suomi on lamassa, mutta markkinavipinä puhuu parempien aikojen puolesta. Yhteiskuntasopimusta puserretaan. Vaarana on, että kilpailuviranomaiset puuttuvat päällekkäisyyksiin. Amerikkalaisyhtiön laaja tuotepaletti sisältää myös rakennusja materiaalinkäsittelylaitteita sekä nostimia, jotka eivät istu strategiseen kokonaisuuteen. Tämän vuoden ennusteilla Konecranesin osuus uuden yhtiön liikevaihdosta ja liikevoitosta on neljänneksen luokkaa. Here ja Transtech myytiin, Konecranes löysi kivan kaverin. – Tommi Melender Odotettavissa on rönsyjen purkua. Terexin laitteiden ja Konecranesin palveluiden yhdistäminen vahvistaa uutta yhtiötä. Fortumin tulos painuu Fortum on tehnyt aktiivisesti yrityskauppaa. Yhtiöt tavoittelevat 110 miljoonan euron vuosittaisia toiminnallisia synergiaetuja. Toteutuessaan tämä olisi unelmadiili Fortumille. Se keskittyy ydinja vesivoiman tuotantoon. Joulukuussa 2014 Fortum tiedotti ”allekirjoittaneensa pöytäkirjan”, jonka mukaan Fortumin piti saada yli 75 prosentin omistusosuus TGC-1:n 40 vesivoimalasta. Sijoittajan kannalta olennainen kysymys on, jättääkö yhdistysmisuutisen jälkeinen positiivinen kurssireaktio osakkeisiin nousuvaraa. Diilin ytimessä on siltanosturija satamalaitebisnes. Kurssireaktion perusteella diili tulkittiin onnistuneeksi. Kiina-lähtöiset maailmantalouden riskit heijastelevat markkinatilanteeseen ja yhtiöiden osakkeet hinnoittelevat toivottuja synergiahyötyjä varsin avokätisesti. Turhan optimistinen kurssireaktio Elokuun alku lyö ällikällä hiljaisen kesän jälkeen. Tämän on tarkoitus viehättää maailman suuria eläkesijoittajia, vaikka osinko laskisikin. Neuvottelu ei ole mennyt maaliin, koska Fortumilla ei ole intoa ottaa TGC-1:n lämpövoimaa, kuten venäläiset ovat vaatineet. Uudesta – verotussyistä Suomeen rekisteröitävästä – yhtiöstä Konecranesin omistajat saavat 40 prosenttia. Ei vain ostanut, vaan myös myynyt ennätystahtiin. Analyytikkojen keskimääräisten ennusteiden mukaan tältä vuodelta olisi tulossa 0,90 euroa osakekohtaista tulosta (eps) ja ensi vuodelta 0,87 euroa. Tuotantoverkoston tehostamista edesauttavat päällekkäisyydet varsinkin Euroopassa. – Mikko Laitila VAUHDILLA SYKSYYN Lähde: Factset. Lyhyellä tähtäimellä sellaista on vaikea nähdä. Wärtsilä, Konecranes, Nordea ja Fortum saavat uudet johtajat. Nyt Gazprom omistaa TGC-1:stä 51 prosenttia ja Fortum 29 prosenttia. J Kesälomilta palailevat sijoittajat saivat ihmeteltäväkseen Konecranesin ja amerikkalaisen Terexin fuusion
Hallitusta johtaa Konecranesin hallituksen puheenjohtaja Stig Gustavson. Konecranes ja Terex ne yhteen sopii Nosturilaitevalmistaja Konecranes fuusioituu yhdysvaltalaisen kilpakumppaninsa Terexin kanssa osakevaihdolla. Konecranes Terex tullaan listaamaan sekä Helsingin että New Yorkin pörssiin, mutta pääkonttori jää Suomeen, mikä on verotuksellisesti edullisempaa. KREIKKALAISPANKKEJA MURJOTTIIN Ateenan pörssi avasi elokuun alussa ovensa viiden viikon tauon jälkeen. 10 3.8. Finanssikriisiä edeltäneestä kurssihuipusta osake on laskenut jo 99 prosenttia. Gustavsonin perhe omistaa Kone– cranesia 68 miljoonalla ja Lundmark kymmenen kertaa vähemmän. Stig Gustavson runnoi fuusion läpi, Pekka Lundmark lähti Fortumiin kun työ tuli valmiiksi. Markkinoilla uutinen fuusiosta otettiin ilolla vastaan, molempien yhtiöiden osakekurssit ponnahtivat.. Yhtiön toimitusjohtajaksi nousee Terexin toimitusjohtaja Ron DeFeo. Konecranesin omistajat saavat uudesta yhtiöstä 40 prosenttia ja Terexin omistajat 60 prosenttia. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Miljoonatilit. Kaupankäynti alkoi odotetusti roimassa laskussa ja erityisesti pankkiosakkeiden kurssit syöksyivät. Maan suurin pankki National Bank of Greece menetti kolmessa päivässä arvostaan yli 60 prosenttia. Kauppa ei tullut täysin puun takaa, sillä yhtiöitä on naitettu toisilleen aika ajoin jo useamman vuoden ajan
5.8. Velaton kauppahinta on noin 2,8 miljardia euroa, josta Nokia kirjaa 2,5 miljardin euron nettotuotot. Nordeaa yli kahdeksan vuotta johtanut Christian Clausen jatkaa neuvonantajana ensi vuoden loppuun. Nyt Nokia keskittyy yhdistymiseen Alcatel-Lucentin kanssa. Hän aloitti Nordeassa vuonna 2010, jota ennen hän työskenteli johtajana ja partnerina Goldman Sachsilla. Lontoossa. FORTUM FENNOVOIMAAN ILMAN VESIVOIMALOITA Fennovoiman ydinvoimalahanke nytkähti vihdoin eteenpäin, kun Fortum kertoi osallituvansa projektiin 6,6 prosentin osuudella. 3 11 3.8. 12.8 STOCKMANNIN POHJAT SAAVUTETTU Suomen ja Venäjän markkinoilla kärvistelevä Stockmann teki toisella neljänneksellä viime vuotta suuremman liiketappion, mutta liikevaihto osui ennusteisiin. Joko se nousee. Hän nousee myös ehdolle Sammon hallitukseen puheenjohtaja Björn Wahlroosin pyynnöstä. Uudistustyö etenee ja sijoittajat ilahtuivat. NOKIAN KARTAT SAKSAAN Saksalaisten autovalmistajien yhteenliittymä voitti tarjouskilpailun Nokian karttayksiköstä Herestä. TALVIVAARAN KAIVOKSESTA YHTEINEN Suomen valtion kokonaan omistama Terrafame ostaa Talvivaaran kaivoksen liiketoiminnan ja omaisuuserät yhtiön konkurssipesältä. >> TULEVAT TÄRPIT 11.8. Samalla yhtiö jatkaa kaupallisten kumppaneiden etsimistä. julkistama talouskatsaus kertoo, miltä maailma näyttää keskuspankin silmin. Helsingissä ja 7.9. Amer Sports Kasvava urheiluvälinevalmistaja järjestää pääomamarkkinapäivän 27.8. 7.8. Yli 200 miljoonalla pääomitettu Terrafame aikoo aloittaa louhinnan kaivoksella syyskuun alussa. Kuvat: Antti Mannermaa, Sergei Gratsov. Tulospäivänä osakesarjat olivat liki 10 prosentin nousussa. Nokia osti Heren pohjalla olevan Navteqin vuonna 2007 yli viidellä miljardilla eurolla. Beige Book Fedin 2.9. VALTA VAIHTUU NORDEASSA Nordean hallitus nimitti pankin uudeksi konsernijohtajaksi suomalaisen Casper von Koskullin. Fedin odotetaan päättävän koron nostosta syyskuun kokouksessaan 17.9. Polemiikkia aiheutti kuitenkin se, että Fortum päätti osallistumisesta, vaikka neuvottelut venäläisen vesivoimayhtiö TGC-1:n omistusjärjestelyistä olivat edelleen kesken
Se on elämäntapa. Marjastan, sienestän ja hakkaan Pekka Lakka on osinkomies Teksti Mikael Sjöström Aspolla vaurastunut piensijoittaja Pekka Lakka muutti työelämän jälkeen kotiseudulleen nauttimaan osingoista ja aktiivisista vuosista luonnon ääressä. Vapaalla Työni on elämäni. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Milloin aloit sijoittaa. Arkiaskareet ja liikkuminen, kuten joka päivä. Tärkeintä elämässä Aktiivisuus, terveys, itsenäisyys ja pienet nautinnot kuten ruisleipä. Nykyään liikun polkupyörällä, en omista autoa, käytä internetiä tai tilaa lehtiä. ”Aloin lukea sijoittamisesta 1980-luvun puolivälissä. Kuva: Lauri Rotko Pekka Lakka, 68 Tähän on tultu Rakensin 16 –vuotiaana asunnon Kivijärven rannalle ja aloin hoitaa talouttani yksin. ”Kaikki on säästetty. En olisi ikinä uskonut, että osingoilla voi elää, mutta sijoittamalla säästöni osakkeisiin olin taloudellisesti riippumaton jo vuonna 1989. Siitä alkaen olen seissyt omilla jaloilla. On tärkeää saada aikaan.. Ratkaiseva sysäys tuli, kun kuuntelin parin sadan muun mukana Jukka Keitelettä, Seppo Saariota ja Erkki Sinkkoa Lohjan osakesijoittajien seminaarissa vuonna 1987.” Mistä sait varat. Mitä mielessä. Aloitin säästämisen seitsenvuotiaana ja jatkan yhä
Kaikki toimialat Kaukomarkkinoita lukuun ottamatta tekivät vertailukautta heikomman liiketuloksen. Silloin keskitin omistukseni Aspoon ja aloin saada vuosittain osinkoja enemmän kuin palkkaa. Juoksen 400 kilometriä kuukaudessa, kilometri menee alle kuuden minuutin. Varojen salliessa kasvatin omistustani. Enimmillään osakesarjoja on ollut kymmenen, seitsemänä viime vuonna kolme ja nyt enää yksi eli Aspo. ASPO Huhti-kesäkuun luvut pettivät sijoittajien odotukset. Kaikki Suomessa.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. ”Sijoitin varhain Säästöpankkiin ja jäin muutamia tuhansia markkoja tappiolle. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä.. Kannattavuus on hyvällä tasolla ja eväät nopeaan kasvuun ovat olemassa, kun Venäjältä alkaa viimein kantautua positiivisempia uutisia. Osake etenee nousuputkessa, mutta ylihinnoittelun makua ei vielä ole. ”Aspoon ja ehkä Elisaan osinkojen vuoksi.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Olen hankkinut yli 20 000 euron myyntitappiot varastoon voidakseni tarvittaessa myydä verotta.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Riskit huomioiden osake ei ole järin edullinen, mutta hyvä osinkotuotto tukee kurssia. Etenkin kun nykyinen konsensusennuste on maltillinen. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Toimituksen salkku Tuotto Arvo, % 13.8.2015 Ponsse , Revenio , Nordea , PKC , Stockmann A , YHTEENSÄ , OXMH Cap -tuottoindeksi , Osakkeiden ostopäivät: Ponsse ja Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 PKC ja Stockmann 16.4.2015 13 polttopuita. Sen jälkeen tein pieniä sijoituksia useisiin yhtiöihin, jotka myin vähitellen pois, valtaosin voitolla.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Olen osinkokeskeinen. Lähivuosina kasvatan käteisen osuutta markkinamullistusten varalta. Loppuvuosi muodostuu yhtiöllä yleensä alkuvuotta paremmaksi, joten positiivisia tulosyllätyksiä voi hyvinkin olla muhimassa. Myös yhtiötä seuraavat analyytikot ovat nostaneet tavoitehintojaan osakkeelle. Jäykkyyttä torjun tekemällä päivittäin viisi tiibetiläistä riittiä. ”Osakkeet ovat sijoitusomaisuutta, asunnot ja rantapaikka Taavetissa käyttöomaisuutta ja pankkitalletukset hätävaraa. Salkkuyhtiöistä PKC ja Nordea ottivat takapakkia, kun taas Revenion ja Ponssen nousukiito jatkui vahva na. Päälle tuli epämääräinen ohjeistuksen muutos, kun analyytikot odottivat selvää ohjeistuksen nostoa liikevoiton osalta. Se tuntui pahalta, kun varoja oli kaikkiaan niukasti.” J TELESTE Tuoteliiketoiminta on vahvassa iskussa, tilauksia putoilee maailmalta ennätystahtia. Myös keväällä hankittu Stockmann osoitti jälleen käänteen merkkejä. Juoksevat kuluni ovat 140 euroa kuukaudessa.” Mikä oli ensimmäinen sijoituksesi. Eräänäkin 2000-luvun kesänä olin yksin ostolaidalla ja hankin 10 000 Aspoa noin 4,5 euron kappalehintaan.” Entä suurin virheesi. Spliteissä määrä kasvoi 10 400:aan osakkeeseen. STOCKMANN KÄÄNTYY Nokian Renkaat jaksaa NOKIAN RENKAAT Venäjän markkinatilanne pysyy vaikeana, mutta yhtiön mukaan pahimmat skenaariot eivät ole toteutuneet. ”En juuri kenenkään. Seuraan asioita tekstitv:stä, ohjelmia en katso.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Yleensä pidän osakkeet vähintään kymmenen vuotta. Ostan vain sen, mitä ilman en tule toimeen. Harvat ovat kiinnostuneita sijoittamisesta saati ymmärtävät sitä. Osake nousi tulosjulkistuksen jälkeen kahdessa päivässä 20 prosenttia nostaen hankintamme plussalle. Arvopaperin toimituksen mallisalkku selviytyi kesän tyrskyistä vertailuindeksiään paremmin. ”Ostin aikoinaan 52 Etelä-Suomen Laivan (nykyään ESL-Shipping) osaketta 160 000 markalla. Kokkaan itse, käytän paljon kasviksia, leipä on aina rukiista ja juoma vesi. ”Ostin Honkarakennetta 1500 markalla. Liikevaihto pakitti kymmenyksen. Sain niistä vuosittain isot osingot ja Aspon lunastaessa osakkeet 1,2 miljoonaa markkaa
Sainkin holdata niitä aika pitkään. Ostin itse SYP:n osakkeita Kirkkonummen Yhdyspankista 11-vuotiaana 1980-luvun lopulla, huonoimpaan mahdolliseen aikaan. ” Draghi ja Hollande ovat puhuneet EU:n syvemmän integraation puolesta, mutta poliittisesti virta vie eri suuntaan. Osa tätä oli halvan energian varmistaminen Fennovoiman kautta. EU:sta ei koskaan tule USA:n kaltaista yhtenäistä kokonaisuutta, meillä on 24 kieltä ja kansoilla tuhansien vuosien historia.” Inflaatio. ”EKP on voittanut markkinoiden luottamuksen ja sen rooli on kasvanut vaivihkaa. ”Suomessa on opeteltu koko finanssikriisin jälkeinen aika sitä, miten talouspolitiikkaa tehdään ilman omaa valuuttaa ja devalvaatiota. Kansalaisia on kannustettava yrittäjähenkiseksi ja tämä muutos etenee.” Säästäminen. ”Olin kiinnostunut taloudesta jo pienenä. Kreikan talous saattaisi toipua paremmin, jos se ottaisi vauhtia euroalueen ulkopuolelta.” Viimeinen sana. Monikulttuurisuus sopii, mutta erityiskohtelua ja positiivista syrjintää emme hyväksy. Se sirpaloittaa yhteiskunnan.” Kuva: Nick Tulinen. Olemme ylielvyttämisen ansassa.” Uusi Suomi. ”Immosen tapaus ei muuta hippuakaan puolueen asennetta monikulttuurisuuteen. ”Kysyin eurokriisin suvantovaiheessa Mario Draghilta europarlamentin talousvaliokunnassa, että eikö nyt olisi rauhallinen hetki määritellä euroeron säännöt, jos joku maa oikeasti haluaa erota yhteisvaluutasta. Draghi sanoi että ei, euro on ikuinen.” Pieni unioni. Kansanedustaja ja perussuomalaisten eduskuntaryhmän ja suuren valiokunnan puheenjohtaja. Liian moni ajattelee, että ongelmat ovat nyt ohi. Noteeratut LOUNAALLA Teksti Mikko Laitila 14 Sampo Terho Päätyykö Kreikka lopulta euroeroon. Maan velkaongelma ei ratkea uudella velkapaketilla kuten se ei ratkennut aiemmillakaan paketeilla. Menu Bar Kanava Helsinki Pääruoka Paistettua lohta, kanttarellikastiketta ja vihanneksia Jälkiruoka Kahvi ”On täysin mahdollista, että Kreikka lopulta päätyy euroeroon. Nollakorko, elvyttävä talouspolitiikka ja keskuspankin velkakirjaostot eivät voi olla normaalitilanne. Myin kaikki suorat osakesijoitukset ennen kuin aloitin eduskunnassa.” Kulttuurien kirjo. Sampo Terho, 37. ”Suomeen pitää luoda olosuhteet, jossa yritykset menestyvät ja yksityisen sektorin työpaikat lisääntyvät. Yhteiskuntasopimus on tärkeä yritys tehdä uutta politiikkaa.” Työlinja
6 TE-SELVITY S 100 SUURINT A IT-YRIT YSTÄ UJON NÖRTIN AIKA ON OHI S. 38 TYÖMINISTERI JARI LINDSTRÖM Palkat voivat joustaa myös alaspäin S. 31 Taloudesta ei voi koskaan tietää liikaa Talouselämä-lehdessä tehdään täysillä töitä sen eteen, että lisätiedon saaminen talouden käänteistä ja taustoista olisi ymmärrettävää, miellyttävää ja jopa viihdyttävää. | 7,90€ | www.talouselama.fi 25 nro 25 | 7.8.2015 KREIKKA Velkojat valitsevat ruton tai koleran S. Seuraa talouselama.fi. 12 Valtion diili Elinkeinoministeri Olli Rehn väänsi Fortumin mukaan Fennovoimaan S. Rekisteröidy summa.talouselama.fi.. 26 MARKKINOINTI Teinit vaihtoivat YouTubeen S
Reportaasi 16 Osakemarkkinoiden keltainen vaara
Kiina Osakemarkkinoiden keltainen vaara. Turbulenssi maailman toiseksi suurimmassa kansantaloudessa säteilee kaikkialle. 17 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus JANNE IIVONEN Manner-Kiinan raju pörssinotkahdus on hyvä syy kotiuttaa pitkän kurssinousun tuomia voittoja
Wärtsilän ja Metson asiakkaat öljyja kaasuteollisuudessa kärsivät tulevina vuosina Kiina-vetoisesta raaka-aineiden hinnanlaskusta ja joutuvat pihistelemään investointejaan. Ennen kaikkea se herättää epäilyjä Kiinan hallinnon kyvystä ohjata taloutta”, Nordean päästrategi Lippo Suominen sanoo. Kiinan kurssilasku on ollut niin rajua, että se hermostuttaa sijoittajia. Uhkatekijät kuudetta vuotta jatkuvalle keskuspankkirahan ryydittämälle kurssinousulle piirtyvät esiin aiempaa selvemmin. Kiinan osakemarkkinoiden kesäinen romahdus vaikuttaa kursseihin kaikkialla maailmassa, vaikka Shanghain ja Shenzhenin pörssit ovatkin eristyksissä suojamuurien takana. Se rassaa Koneen kaltaisia eurooppalaisia investointitavaroiden valmistajia. Pankki ennustaa toimialan investointien jäävän vuoteen 2017 mennessä viidenneksen vuoden 2013 tasosta. Jos omistat, varaudu pahimpaan. Katso tarkemmin juttu devalvaatiosta sivulta 54. Sattumoisin Weir oli viime vuoden keväällä ostamassa Metsoa. Goldman Sachs nostaa kaksikon esiin arvioidessaan Kiinan myllerrysten kielteisiä vaikutuksia eurooppalaisiin osakkeisiin. ”Pidimme osakkeita ylipainossa melkein kaksi vuotta, mutta enää se ei ole perusteltua. Eräänlainen hätähuuto oli juanin devalvaatio elokuun alkupuolella. Mutta jos kiinalaispäättäjät eivät onnistu pysäyttämään osakemarkkinoiden luisua, onnistuisivatko he pysäyttämään myöskään murentuvaa talouskasvua. Energia-alan lisäksi investointikysyntä hiipuu myös teollisuudessa. Kiina on maailman toiseksi suurin kansantalous Yhdysvaltain jälkeen. Se voimistaa kurssiheilahtelua. Yrityksen puutteesta ei Kiinan hallintoa voi syyttää, sen verran tarmokkaasti se on pyrkinyt vaiYksityissijoittajat muodostavat jopa Manner-Kiinan pörssivaihdosta. Suomalaisyhtiöistä myös Outotec on Goldman Sachsin mukaan haavoittuvainen öljyja kaasuteollisuuden kurjistumiselle. Tähän asti sijoittajat ovat luottaneet siihen, että Kiinan hallinto puuttuu peliin jos talouskasvu painuu alle seitsemän prosentin tavoitetason. Kiina 18 ” Laskemme osakkeet peruspainoon.” Nordean varainhoidon viikkokirjeen viesti elokuun alussa kuvastaa sijoittajien tuntoja yleisemminkin. Viimeksi kuluneiden seitsemän vuoden aikana se on tuonut yli kolmasosan maailmantalouden kasvusta. Uhkatekijöistä suurin alkaa K-kirjaimella, mutta kyse ei ole Kreikasta. Elvytysvaraa kyllä riittää, ekonomistit ovat hokeneet kuin yhdestä suusta. Esimerkiksi suomalaisten konepajayhtiöiden tulokset ja markkina-arvot eivät olisi voineet nousta nykyisille tasoille ilman Kiinan investointikysyntää. Omistatko Wärtsilää tai Metsoa. Kiina-riski realisoituu % Suomi-osakkeet. Jenkkipankin tarkastelemista suurista eurooppalais?rmoista vain Weir ja Fincantieri keräävät suuremman osan liikevaihdostaan öljyja kaasuteollisuudelta
Velalla luotu kupla Talousuutisissa puhutaan rutiininomaisesti Kiinan pörssikuplasta. Kurssit nousivat viime vuonna 150 prosenttia ja Kiina paistatteli maailman tuottoisimpana osakemarkkinana. Heiltä puuttuu niin kokemusta kuin ?nanssilukutaitoa, mikä johtaa impulsiivisiin ostoihin ja myynteihin. Taustalla vaikuttanee Kiinan hiipuva kysyntä, joka kielii maan talousongelmista. Osakesalkkunsa sisältöä pohtiva sijoittaja ei voi sivuuttaa tätä tosiseikkaa. Pörssikuplan syntymistä edesauttoivat Kiinan hallinnon toimenpiteet. Tästä kaikesta huolimatta osakkeet ovat ropisseet kesäkuun huipuistaan liki kolmanneksen. Talletusten korot eivät houkuttele ja Shanghain ja Shenzhenin pörssien osakkeiden kesäinen kurssiromahdus kuvastaa osaltaan Kiinan talousnäkymien heikkenemistä. Eikä turbulenssi ole vielä ohi. Karu totuus on, että Kiinan pitkä investointibuumi on tulossa tiensä päähän. Samalla nettotulosmarginaalit supistuvat yli viiden prosentin tasolta alle viiden prosentin tasolle. Useiden listayhtiöiden kaupankäynti jäädytettiin. Kyseessä on kauaskantoinen trendinmuutos, joka vaikuttaa Kiinalle alttiiden yhtiöiden eurooppalaisten yhtiöiden tuloskehitykseen ja tuotto-odotuksiin. Eli Kiinan pörssikupla on aika lailla velaksi rakennettu”, Lippo Suominen muistuttaa. Keskuspankki on laskenut ohjauskorkoja ja keventänyt varantovelvoitetta. Arvostuskertoimet ehtivät kuitenkin kivuta kestämättömälle tasolle. Arvostettu Kiinan markkinoiden tuntija, entinen Morgan Stanleyn pääekonomisti Stephen Roach arvioi elokuun taitteessa, että pörssikursseihin kohdistuu tuntuvaa laskupainetta sitten, kun kaupankäynti normalisoituu. Vuoden alusta näiden ?rmojen tulosennusteet ovat laskeneet 15 prosenttia, kun samaan aikaan vanhan mantereen tulosennusteet ovat kokonaisuudessaan pysyneet lähes ennallaan.. ”Kun kurssit syystä tai toisesta notkahtavat, moni piensijoittaja myy heti, jolloin kurssilasku syvenee. 19 Jyrkkää luisua 40 30 20 10 Lähde: Factset, China Fixed Vaikka Manner-Kiinan osakkeet ovat menettäneet kolmanneksen kesäkuun kurssihuipuistaan, ne ovat vielä selvästi vuodentakaisten tasojensa yläpuolella. Treidausintoa kuvastaa se, että maaliskuussa Manner-Kiinan osakevaihto oli vilkkaampaa kuin Yhdysvalloissa, vaikka osakkeiden markkina-arvo oli vain neljäsosan jenkkipörssien markkina-arvosta. Lähde: Factset, S&P GSCI -raaka-aineindeks i kuttamaan kurssiliikkeisiin. Julkisilta rahoituslaitoksilta on kielletty omistuksista luopuminen. Rahoitusvalvojat ovat helpottaneet sijoituslainojen vakuussääntöjä ja rajoittaneet osakkeiden lyhyeksi myyntiä. Vuosina 1994–2014 teollisuusyhtiöiden voitot kasvoivat keskimäärin 4,3 prosentin vuosivauhtia. Trendinmuutos heijastuu jo Kiinalle alttiiden teollisuusyhtiöiden osakkeisiin Euroopan pörsseissä, sillä niiden kurssikehitys on jäänyt viime aikoina jälkeen kokonaismarkkinasta. Osakesijoittajiksi ryhtyneillä keskiluokkaisilla kiinalaisilla ei ole rahoilleen juuri muita vaihtoehtoja kuin talletukset, kiinteistöt tai pörssi. Goldman Sachsin strategit korostavat, että se on eurooppalaisille sijoittajille paljon suurempi päänsärky kuin Kreikan velkakriisi. ”Eroa mittakaavassa kuvastaa se, että kesäkuun kurssihuippujen jälkeen Kiinan A-osakkeet ovat menettäneet markkina-arvoaan kymmenen kertaa Kreikan bkt:n verran.” Manner-Kiinan pörssikuplan puhkeamista painavampi tekijä on kuitenkin öljyn ja metallien hintojen uusi notkahdus, koska se kytkeytyy suoraan Kiinan reaalitalouteen. Päälle päätteeksi Kiinan hallinto lanseerasi puolen miljardin dollarin arvoisen rahaston tukiostoja varten. ”Monet piensijoittajat toimivat kaiken lisäksi velkarahalla. Yksityissijoittajilla on Kiinassa poikkeuksellisen suuri rooli, sillä he muodostavat osakevaihdosta 70–80 prosenttia. ”Manner-Kiinan sijoitusrajoituksia purettiin ja samalla odotettiin, että paikalliset A-osakkeet voisivat päästä kansainvälisiin vertailuindekseihin”, Taaleritehtaan Kiinaan erikoistunut salkunhoitaja Visa Manninen toteaa. Länsimarkkinoilla instituutiosijoittajat, kuten rahastot, eläkeja vakuutusyhtiöt, reagoivat rauhallisemmin ja voivat ostaa myös kurssien laskettua, mikä tasoittaa heilahteluja”, Manninen sanoo. Vastedes kasvu hidastuu kahden edeltäneen vuosikymmenen tasolle eli keskimäärin vajaaseen kahteen prosenttiin. 700 500 300 100 Kiina painaa raaka-aineita Öljyn, metallien ja muiden tärkeiden hyödykkeiden hinnat ovat laskeneet kesän aikana
Hän muistuttaa, että Kiinan investoinnit kasvavat enää reilun kymmenen prosentin vauhtia, kun vielä muutamia vuosia sitten ne kasvoivat vuosittain 20–25 prosenttia. Jouko Rautavan mukaan Kiinan hidastuminen näkyy jo selvästi raaka-ainemarkkinoilla. ”Kiinalla on toki elvytysvaraa, mutta ei loputtomasti. Hongkong toimii kuten kaikki länsimaiset pörssit, mutta Shanghai ja Shenzhen eivät vielä ole merkittävä osa kansainvälistä rahoitusmarkkinaa. ”Osakkeiden arvostukset erkanivat Manner-Kiinassa liikaa yritysten tuloskehityksestä, mutta Hongkongiin listatut kiinalaisosakkeet ovat säilyneet koko ajan edullisina”, Taaleritehtaan Visa Manninen kertoo. Kiina kuluttaa maailmassa eniten perusmetalleja ja runsaasti myös öljyä. Oxfordin yliopiston tutkija Linda Yueh kirjoitti hiljattain Project Syndicateen osakemarkkinoiden vähäisestä vaikutuksesta Kiinan talouskehitykseen. Hän arvioi, että Kiinan talouteen saataisiin tarvittaessa tuntuvasti lisää vauhtia laskemalla pankkien 18,5 prosentin kassavarantovelvoitetta. ”Pyrkimys sosiaaliseen vakauteen on varmaankin vaikuttanut Kiinan hallinnon päätöksiin ohjata pörssikursseja”, Suominen sanoo. ”Kyllä nämä ovat selviä merkkejä Kiinan vaisummasta kysynnästä”, Rautava sanoo. Suomen Pankin siirtymätalouksien tutkimuslaitoksen Bo?tin neuvonantaja Jouko Rautava pitää mahdollisena, että Kiinan talouskasvu hidastuu ensi vuonna kuuteen prosenttiin. Täytyy muistaa, että velka on kasvanut viime vuosina hurjaa vauhtia ja kasvaa edelleen. Nyt Kiina voi olla alttiimpi pörssiheilahteluille. Absoluuttisin luvuin puhutaan kuitenkin useista kymmenistä miljoonista ihmisistä. Nyt kaasua halutaan painaa hillitymmin”, Manninen tuumii. Shanghaissa voittokertoimet huitelevat viidessätoista ja Shenzhenissä kolmessakymmenessä. ”Tavoitteena on nostaa yksityistä kulutusta ja palveluiden osuutta taloudesta. Siellä ei ole samanlaisia rajoitteita ulkomaalaisille kuin MannerKiinassa. He ovat vaurastunutta keskiluokkaa, jolla on suuri merkitys talouden dynamiikalle ja jota ei ole varaa suututtaa. J Toinen väylä. Viranomaiset elvyttivät vahvasti ?nanssikriisin jälkeen ja loivat asuntokuplan, jonka jälkiä siivotaan edelleen. Etenkin pankit kiinnostavat.” kiinteistöjen hinnat ovat kuplineet osakkeiden tavoin. Vanha investointivetoinen kasvumalli ei enää toimi eikä uuteen kulutusvetoiseen kasvumalliin siirtyminen suju ongelmitta. Osakkeiden osuus kotitalouksien rahoitusvarallisuudesta liikkuu 15 prosentissa. Manninen sanoo, ettei itse sijoittaisi Manner-Kiinan osakkeisiin. Uhkia taloudelle Länsimaissa pörssikurssien lasku vaikuttaa reaalitalouteen ennen muuta varallisuusvaikutuksen kautta. Osakesijoittajilla on täysi syy varovaisuuteen. Hongkongissa kiinalaisosakkeiden p/e-luku tälle vuodelle on kahdeksan pinnassa. ”On tärkeää tehdä ero Kiinan paikallismarkkinoiden ja Hongkongiin listattujen kiinalaisosakkeiden välillä. Kun ihmiset tuntevat köyhtyneensä, he vähentävät kulutustaan. Viime aikoina raaka-aineiden hinnat ovat lähteneet uudestaan laskuun romahdettuaan talvella. Samoilla linjoilla on Visa Manninen. Esimerkiksi China Mobilelta löytyy pörssilistaus ainoastaan Hongkongista, ei Manner-Kiinasta.” Ne yhtiöt, joilla on listaus sekä paikallismarkkinoilla että Hongkongissa, maksavat keskimäärin 38 prosenttia enemmän Shanghaissa tai Shenzhenissä. Tarve hillitä kiinteistömarkkinaa vaikuttikin siihen, että Kiinan hallinto ryhtyi ohjaamaan kansalaisia pörssiin. Talouskasvu on hidastunut kymmenestä prosentista seitsemään prosenttiin. Myös kurssikehitys on ollut selvästi tasaisempaa. Hän muistuttaa, että Kiinan talouskasvu jyskytti kymmenessä prosentissa vuosina 20012005, vaikka osakkeet menettivät puolet arvostaan. Velka on kotimaista, mikä helpottaa tilannetta, mutta yhtä kaikki se asettaa omat rajoituksensa”, Rautava sanoo. Vaikka Kiinassa on avattu sijoitustilejä miljoonien viikkovauhdilla, osakkeita omistaa edelleen varsin pieni osa väestöstä. Kiina 20 Mene Kiinaan Hongkongin kautta Useimmat länsimaiset sijoittajat ostavat Kiina-osakkeensa Hongkongin pörssistä. ”Hongkongiin listatut kiinalaisyhtiöt ovat edullisia ja niiden arvostuskertoimet voivat nousta rahapolitiikan avittamina merkittävästikin vaikka tuloskasvu olisi hidasta. Kiinalaiset näyttävät kuitenkin edelleen jatkavan säästämistä pahan päivän varalle ja kuluttavat varoen
ALAN INVESTOINNIT • START UPS 2015 • DIGITALISAATIO • AJANKOHTAISET ILMIÖT JA UUTISET • ONNISTUMISTARINAT Kiinteistöalan Vuosiseminaari 2015 www.vuosiseminaari.. Lähde: Goldman Sachs, Factset Kiinan osuus liikevaihdosta,% Kiinan osuus liikevaihdosta,% Kiinan osuus liikevaihdosta,% Kiinan osuus liikevaihdosta,% Kiina-riippuivaiset eurooppalaisosakkeet p/e 2015e p/e 2015e p/e 2015e p/e 2015e kurssimuutos vuoden alusta, % kurssimuutos vuoden alusta, % kurssimuutos vuoden alusta, % kurssimuutos vuoden alusta, % kurssimuutos vuoden alusta, % kurssimuutos vuoden alusta, % Kiinan osuus liikevaihdosta,% kurssimuutos vuoden alusta, % p/e 2015e vapaa-aika Seminaari täynnä kiinteistöalan vaikuttajia. 2 päivää täynnä loistavaa ohjelmaa. 5.–6.marraskuuta 2015, Hämeenlinna, Aulanko Ilmoittaudu mukaan!. Kiinan osuus liikevaihdosta,% Kiinan osuus liikevaihdosta,% p/e 2015e p/e 2015e Autoteollisuus Volkswagen 23 8,4 14,3 BMW 34 10,0 7,5 Daimler 14 10,4 41,4 Pankit HSBC 23 11,0 -6,3 Standard Chartered 30 13,6 -23,8 Perusteollisuus Rio Tinto 39 16,3 -23,4 BHP Billiton 25 12,6 -36,1 Antofagasta 24 25,2 -26,9 Anglo American 20 12,6 -48,4 Teollisuus Interek 18 19,8 -1,7 SGS 20 23,0 -6,9 Kone 16 21,9 26,8 ABB 14 15,9 0,1 AP Möller Maersk 14 9,9 5,4 Alfa Laval 13 15,2 2,8 Hexagon 14 18,7 30,4 Spectris 13 14,5 0,3 Andritz 13 17,8 19,8 Georg Fischer 17 14,8 11,4 Kulutustavarat Richemont 25 19,8 -1,2 LVMH 17 22,8 52,0 Christian Dior 16 24,0 66,0 Burberry 13 20,3 12,1 Swatch 35 18,5 -10,2 Salvatore Ferragamo 19 21,2 49,5 Moncler 13 21,1 50,0 Adidas 12 21,0 29,6 Teknologia STMicroelectronics 25 35,9 21,2 Infineon 17 17,7 22,7 Nokia 16 19,6 8,4 ASM International 33 12,9 34,8 ARM Holdings 15 30,9 7,2 Matkailu ja Intercontinental Hotels 14 23,0 17,9 Taulukossa ovat Goldman Sachsin China Exposure -osakekorin osakkeet
Kiinaa Lindfors pitää riskisijoittajan mekkana pörssiromahduksesta huolimatta. HELMEN KALASTAJA. Teksti ALEX AF HEURLIN Kuvat VUOKKO SALO Sijoitusyhtiö DST Globalin partneri John Lindfors ymmärsi Facebookin ja Alibaban arvon jo vuosia ennen niiden listautumista
John Lindfors asuu Hongkongissa, missä hän johtaa DST Globalin konttoria.. KALASTAJA Aasian ekspertti
Tajusimme yksiselitteisesti heidän olevan niin ?ksuja tyyppejä, että he tulevat muuttamaan maailmaa.” Myös numeroilla on merkitystä Kasvuyhtiöiden potentiaalia on usein vaikeaa jäsentää numeroilla, mutta Lindforsin mukaan tietyt tunnusluvut antavat osviittaa kasvurakettien potentiaalista. Yhtiö on panostanut vahvasti muun muassa ”Kiinan Appleksi” kutsuttuun Xiaomiin sekä Aasian verkkokaupassa vahvan aseman saavuttaneeseen JD.comiin. Kulttimaineeseen nousseiden teknojohtajien lista on pitkä. Toisaalta koko potentiaali ei voi olla vielä kiteytynyt sijoitusvaiheessa, jotta yhtiöllä olisi edelleen kasvuvaraa. “Vaikka kasvuvauhti hiipuisikin nykyisestä, kasvaa Kiina vahvasti vielä seuraavat 10-15 vuotta. Vain pari prosenttia lähestymisistä johtaa lopulta sijoitukseen. “Sijoitamme kohdeyhtiöihin 2–5 vuotta ennen mahdollista listautumista, ja tavoittelemme 5–15 prosentin siivuja”, Lindfors kertoo. . Vaikka sijoituskohteita on pitkä lista, niiden valinnassa seula on tiukka. DST Global on internetalalle erikoistunut loppuvaiheen sijoitusyhtiö, jonka sijoituksista 40 prosenttia on Kiinassa. DST:n salkkuyhtiöt ovat kuitenkin listautuneet Yhdysvaltain markkinoille, ja sama on tavoitteena myös jatkossa. Microsoftin Bill Gates, Applen Steve Jobs, Oraclen Larry Ellison, Googlen Larry Page ja Sergei Brin, Facebookin Mark Zuckerberg. “Toiseksi, internetalalla voittaja vie usein kaiken, ja kilpailijoille jää vain murusia. Keskiluokka on kohta puoli miljardia ihmistä ja parissakymmenessä vuodessa lähenee miljardia.” Kiinassa keskushallinto yrittää pitää maan kehitystä tiukasti hyppysissään, mutta Lindfors kertoo törmänneensä nettibisneksessä valtio-omistukseen hyvin harvoin. Samantapainen kehitys nähtiin esimerkiksi Suomessa 1980-luvun lopulla.” Hongkongissa asuvalla Lindforsilla on tukeva kokemus Kiinan markkinoista. Piilaakso kuhisee uusia googleja ja facebookeja, mutta ani harva pystyy lopulta lunastamaan ladatut odotukset. Keskiluokka ja sitä myöten sisäinen kulutus kasvavat. Hallitus on panostanut talouden rakennemuutokseen. DST pitää tärkeänä, että kohteilla on sijoitusvaiheessa myyntiä. Lindfors tiivistää DST:n näkemyksen kolmeen teesiin. Uusi toimintamalli on usein vain visio johtoportaan päässä, ja sen jalostamiseen tarvitaan maailman parasta osaamista. . Sijoituskohteita muun muassa: Facebook, Alibaba, Twitter, Whatsapp, Snapchat, Airbnb, Spotify, Xiaomi, JD.com, Lending Club, Flipkart, WhatsApp.. Miten siis erottaa tuleva maailmanvalloittaja tyhjänpuhujasta. Puolella sijoituskohteista on myös positiivinen kassavirta. Perustaja Juri Milner . DST on sijoittanut viimeisen kuuden vuoden aikana lähes 6 miljardia euroa yhteensä noin 30 yritykseen. Henkilö 24 ” Kiinan osakekupla lähti rakentumaan pääomamarkkinoiden vapauttamisesta”, John Lindfors sanoo. Teknologia-alan historiassa huimat menestystarinat ovat muodostuneet yhtiöiden perustajajäsenien ympärille. Etsimme siis oman toimialansa johtajia, tai ainakin potentiaalisia johtajia.” “Esimerkiksi Applen iTunes oli ylivoimainen johtaja digimusiikin jakelussa vielä muutama vuosi sitten. Niin päätimme sijoittaa Spotifyhyn ennen kuin suoratoistomarkkinoita oli kunnolla olemassakaan.” Kolmas Lindforsin kriteeri on tiimi. Kesällä nähty Kiinan pörssiromahdus ei siten vaikuttanut suoraan DST:n sijoituksiin. Viisi osakasta ja yhdeksän sijoitusammattilaista. ”Spekulaatiokupla on aika tyypillistä pääomamarkkinoilla. Pörssiromahduksesta huolimatta Lindforsilla riittää edelleen uskoa Kiinan talousihmeeseen. Viestipalvelut Snapchat ja WhatsApp muodostivat tässä suhteessa poikkeuksen. Ovatko he valmiita myymään yrityksensä heti kun Google tekee tarjouksen, vai ovatko kehittämässä hommaa pidemmälle?”, Lindfors huudahtaa ja levittää käsiään. “Ensinnäkin katsomme markkinapotentiaalia. “Kiinan valtio ei toimi rahoittajana internetalalla. Tutustuminen ja neuvottelu johtoportaan kanssa vievät usein kuukausia mutta joskus on toimittava hyvinkin ripeästi. DST GLOBAL Internet-alaan erikoistunut sijoitusyhtiö . DST etsii sijoituskohteita listaamattomista, mutta jo potentiaalinsa osoittaneista tulevista menestystarinoista Miten tunnistaa maailmanvalloittajan. Olemme erikoistuneet Kiinan verkkokauppaan, mikä on valtion ulkopuolelle jäänyt sektori.” Kiinalaiset yhtiöt muodostavat vain yhden osan venäläisen Juri Milnerin perustaman DST Globalin salkusta. “Esimerkiksi Facebookin tapauksessa vietimme paljon aikaa Zuckerbergin ja hänen tiiminsä kanssa. DST:llä uskoimme, että musiikin lataus ei ole kestävä toimintamalli, vaan tulevaisuus on musiikin suoratoistossa. Sen pitää olla valtava”, Lindfors kertoo. “Vietämme paljon aikaa perustajatiimien kanssa, että ymmärrämme heidän osaamisen ja ennen kaikkea kunnianhimon tason. Yhtiöillä ei ollut laisinkaan myyntiä DST:n sijoittaessa niihin, mutta yhtiöiden kasvuluvut ja aktiivisten käyttäjien suhde kaikista käyttäjistä olivat niin poikkeuksellisia, että menestys näytti vääjäämättömältä
“Suurimmat internet?rmat ovat mielestäni suurin piirtein oikean hintaisia. 25 JOHN LINDFORS, Valmistunut Handelshögskolanista 1993. “Ainahan sitä voi jossitella mihin olisi pitänyt sijoittaa. Seuraavan kerran harkitsimme sitä kolmen miljardin valuaatiolla. Olisi ehdottomasti pitänyt lähteä mukaan, mutta pidimme yhtiötä jo liian kalliina”, Lindfors pyörittelee päätään. Markkinoiden rakenne poikkeaa kuitenkin vuosituhannen vaihteen teknokuplasta. “Kävimme useaan kertaan keskusteluita taksipalvelu Überin kanssa. Juuri ennen listautumista yritysten rahantarve on usein kovimmillaan, sanoo Lindfors.. 17 vuoden ura Goldman Sachsilla Lontoossa ja New Yorkissa, loppuvaiheessa teknologiaja mediaosaston Euroopan vastaavana partnerina. Ennätystasoilla heiluvat teknologiaindeksit ovat herättäneet arveluita uuden teknologiakuplan muodostumisesta. . Kovasta onnistumisprosentista huolimatta – tai siitä johtuen – muutama iso kala on päässyt karkuun. 15 vuotta sitten miltei kaikki mediaja teknologiayhtiöt kylpivät rahassa, mutta nyt kakkospalkintoja jaetaan yhä harvemmin. Hongkong asemapaikkana vuodesta 2011. Uskon kuitenkin, että sijoittamisessa pitää olla kurinalainen. Jos olisimme kelpuuttaneet nuo menestystarinat, ties minne muualle rahaa olisi kadonnut.” Kuplia muuallakin kuin Kiinassa. Alkuun he tarjosivat meille osuutta 300 miljoonan dollarin markkina-arvolla, mutta yhtiö oli niin alkuvaiheessa, että jätimme väliin. Suurin osa puhelimelle suunnitelluista ohjelmista unohtuu pian latauksen jälkeen. Jos yli puolet lataajista jää applikaation vakikäyttäjiksi, on kyseessä jo harvinaisen koukuttava ja siten onnistunut ohjelma. Lindforsin mukaan kaikki DST:n sijoitukset ovat tähän asti onnistuneet, mutta pettymyksiä tulee varmasti matkan varrella. Sen takia meidän on oltava varuillamme koska mahdollisen kuplan puhjetessa pitää olla mukana parhaissa yrityksissä jotka menestyvät pitkän päälle” J Rahoittaja. DST:n osakas vuodesta 2010. . DST harkitsi myös suomalaisia peliyhtiöitä Roviota ja Supercelliä, mutta keskustelut eivät johtaneet sijoitukseen. Esimerkiksi Airbnb löi läpi trendikkäiden kaupunkilaisten piirissä. Kesän rahoituskierroksella Über keräsi rahaa 50 miljardin dollarin arvostuksella, eikä DST lähtenyt enää mukaan kyytiin. “Yli 60 prosentin päivittäisiin käyttäjämääriin ovat yltäneet edellä mainittujen lisäksi vain Facebook sekä WeChat, kiinalainen versio Whatsappista.” Käyttäjämäärien lisäksi käyttäjien pro?iliin kiinnitetään huomiota. On syytä huomata, että kahdeksan suurinta internetyritystä muodostavat 75 prosenttia maailmanlaajuisen internet-alan julkisesta markkina-arvosta.” “Sen sijaan pörssin ulkopuolella internetyhtiöiden arvostustasoissa on paljon ilmaa, ja se saattaa purkautua vielä lähivuosina. Hurjat kasvulupaukset tuovat mukanaan hurjia arvostuskertoimia. . Facebookin tarina taas alkoi Yhdysvaltain itärannikon huippuyliopistoista
Verkkokaupan kasvu on toimitusjohtaja Pasi Laineen mukaan Valmetille ilouutinen. Kuukauden osake 26 Ennen Kiina, nyt verkkokauppa Valmetin bisnekset Kiinassa ovat puolittuneet parhaista vuosista. Teksti TOMMI MELENDER Kuvat NICK TULINEN Pakkauksia, pakkauksia. Se ruokkii kartonkikoneiden kysyntää.. Tulevaisuuden menestys rakentuu vakaan palvelubisneksen ja kohtuullisesti kasvavien globaalien pehmopaperija kartonkimarkkinoiden varaan
27
Monet sijoittajat hankkiutuivatkin Valmetin osakkeista pikavauhtia eroon, ja osakkeenomistajien määrä on supistunut yli kymmenellätuhannella listautumista edeltäneestä tilanteesta. Tilausrintamalla tahti on kuitenkin tasaantunut, sillä huhti–kesäkuussa saadut tilaukset laskivat 781 miljoonaan euroon vuodentakaisesta 1 023 miljoonasta eurosta. Valmet on suurelta osin sopeutunut tähän muutokseen. Automaatio 11% Kuukauden osake 1650 28 Valmet aloitti itsenäisen pörssitaipaleensa viime vuoden alussa. Kellekään ei ole uutinen, että digitalisoituminen vähentää painopapereiden kysyntää. Mihin arvio perustuu. Ei ole kuitenkaan tavatonta, että pienemmän yhtiön markkina-arvo nousee jakautumisen jälkeen rivakammin. Valmetille listautuminen osui otolliseen saumaan, koska viime vuonna sille virtasi tilauksia vuolaasti. ”Viime vuonna paperiliiketoiminnan tilauksistamme yksitoista prosenttia oli painopaperikoneita ja niiden remontteja. Valmet ei näyttänytkään auringonlaskun toimialan ongelmapesäkkeeltä. Pehmopaperissa odotatte kolmen prosentin vuotuista markkinakasvua tulevaisuudessa. Sellu ja energia 35% 3. Tuntuva ero kurssikehityksessä saattaa epäilijät häpeään. Suunnilleen sen hintaisena sijoittajat myös ottivat Valmetin vastaan pörssissä. Ennen listautumista väitettiin, ettei sijoittajilla riitä kiinnostusta Valmetiin, koska paperikoneiden kasvunäkymät ovat heikot Metson kaivosteknologian rinnalla. Kannattavuuskin nousi kohisten vuosien 2012 ja 2013 ankarien saneerausten jälkeen. Yhtiö arvioi painopapereiden pitkän ajan kasvun jäävän lievästi miinusmerkkiseksi. Meille ei siis ole dramaattista merkitystä sillä, että painopaperikoneita menee kaupaksi vähemmän kuin ennen. Palvelut 36% 2. Voi olla vuosia, jolloin pehmopaperikoneita ei mene ”Meille ei ole dramaattista merkitystä sillä, että painopaperikoneita menee kaupaksi vähemmän kuin ennen.”. Tämän vuoden alkupuoliskolla liikevaihto kasvoi yli viidenneksen ja liikevoitto harppasi yhdeksästä miljoonasta 46 miljoonaan euroon. Painopaperi kutistuu, kartoki kasvaa Niillä, jotka eivät ole seuranneet Valmetia tarkasti, saattaa olla virheellinen käsitys painopaperikoneiden merkityksestä yhtiön liiketoiminnalle. Usein kyse on liiketoiminnasta, joka on jäänyt kasvusatsauksissa vähemmälle huomiolle. Tilauksia tulee edelleenkin ja meillä on kyky tehdä niitä, mutta emme laske kapasiteettiamme painopaperikoneiden varaan”, Laine sanoo. Toimitusjohtaja Pasi Laine muistuttaa, että projektiliiketoiminnassa vaihtelut voivat olla suuria. ”Vertailukauden lukuihin ei kannata tuijottaa, sillä ne olivat poikkeuksellisen suuret”, Laine sanoo. Markkina-arvo Arvostuksen kehitys Kurssikehitys Liikevaihto miljoonaa euroa 14 12 10 8 6 p/e 80 60 40 20 Valmet Helsingin pörssi 2 3 4 1 1. Entisen emoyhtiön Metson arvonnousu on jäänyt samalla ajanjaksolla kolmeen prosenttiin. Etukäteen analyytikot ynnäilivät, että yhtiö voitaisiin hinnoitella yhden miljardin euron arvoiseksi. Paperit 19% 4. Sijoittajatkin havahtuvat huomaamaan piilevän potentiaalin tarkastellessaan irrokkia itsenäisenä yhtiönä. ”Elintaso nousee maailmalla ja se lisää pehmopaperien kysyntää. Nykyisin markkina-arvo liikkuu 1,65 miljardissa eli listautumisen jälkeen osakkeiden arvo on kasvanut 65 prosenttia. Toisen vuosineljänneksen tilauskertymää hän luonnehtii hyväksi. Listautumisen jälkeen entisestä sivubisneksestä tulee ydinbisnestä, jolloin sitä myös kehitetään kunnianhimoisemmin
”Vuosina 2000-2012 Kiina oli meille todella hyvä markkina paperikoneissa. Ellei huolehdi teknologiasta, ei huolehdi yhtiöstä.. Dagens Industrissa taas Ruotsin energiaministeri puhui vastikään biomassan puolesta. Miltä sellumarkkina näyttää. Olemme Andritzin ohella toinen vahvoista toimijoista ja uskon, että saamme jatkossakin osamme kaupoista.” Biomassaja jätevoimalaitoksiin erikoistunut energialiiketoimintanne on ollut alavireessä. Viime vuoden alussa tuli paljon kattilakauppoja, mutta tänä vuonna on ollut hiljaista eikä tilanne näytä muuttuvan paremmaksi lähitulevaisuudessa. Yhdysvalloissa Obaman hallinto ajaa kovasti ratkaisuja uusiutuvan energian suuntaan. Se tarkoittaa, että sellukapasiteettia rakennetaan lisää. ”Sellun kysyntä kasvaa pehmopaperin ja kartongin kysynnän myötä. Mistä tämä johtuu. Länsimaissa tärkein kasvun ajuri on verkkokauppa, kehittyvissä maissa taas pitää pakata ruuasta lähtien tavaroita entistä paremmin, jotta ne säilyvät.” Projektiliiketoimintanne toinen puolisko muodostuu sellusta ja energiasta. Pasi Laine korostaa teknologian merkitystä. Vireillä on paljon sellaista, joka lupaa meille hyvää.” Kiinan markkina puolittui Viime kuukausien kuuma puheenaihe on ollut Kiina. Tulevaisuudessa Kaukoidän jättiläinen ei paisuta tilauskirjoja entiseen malliin. 29 kovin paljon kaupaksi, mutta pitkän ajan kuluessa näkymä on hyvä.” Millä perusteella arvioitte myös kartonkien pitkän ajan markkinakasvun kolmeksi prosentiksi. Olemme rakentaneet Kiinassa 40 prosenttia olemassaolevasta paperija kartonkikapasiteetista.” Osaaminen edellä. Valmetin liikevaihdosta Kiina toi viime vuonna 11 prosenttia. ”Ne antavat palveluille kasvumahdollisuuksia. Kiinasta on tullut normaali markkina. ”Sähkön hinnasta ja energiapolitiikkaan liittyvästä epävarmuudesta. Emme voi rakentaa menestystämme Kiinan varaan.” Miten Kiinan takavuosien hurjat investoinnit vaikuttavat palveluliiketoimintaanne. Mutta kun olen seurannut julkista keskustelua, uskon että energia voi olla meille hyvä markkina 3–4 vuoden tähtäimellä. 80 prosenttia uudesta paperija kartonkikonekapasiteetista rakennettiin Kiinaan. On selvää, ettei samanlainen investointien taso voi jatkua loputtomiin. Viime vuosina markkina on puolittunut ja uskon, että se pysyykin puolittuneena. Miten liiketoimintanne on kehittynyt siellä. Pörssikurssien luisu ja talousnäkymien heikkeneminen herättävät epävarmuutta niin sijoittajissa kuin yrityksissä. Suomalaisille konepajayhtiöille Kiina oli takavuosina varsinainen eldorado. ”Pakkaamisen tarve lisääntyy maailmassa kaiken kaikkiaan
Tuotekehitys vaatii kuitenkin aikaa. Mitä modulaarisemmat ja kustannustehokkaammat tuotteet, sen parempi kannattavuus. Olemme nyt myyneet kymmenisen kappaletta modulaarisia kartonkikoneita, joiden kehittämisen aloitimme seitsemän vuotta sitten.” J ”Palveluliiketoimintaa on varaa kasvattaa huomattavasti Aasiassa ja Etelä-Amerikassa.”. ”Automaatiosta saimme toisen vakaan bisneksen palveluiden rinnalle. Kaiken kaikkiaan en näe, että meidän toimialoillamme olisi menty överiksi. Projektiliiketoimintamme ei ole tyrehtymässä länsimarkkinoilla.” Pyhä kolmiyhteys kilpailuvalttina Valmetin toiseksi suurimman omistajan, ruotsalaisen Cevianin keulahahmo Christer Gardell korosti jakautumisen alla palveluliiketoiminnan kiinnostavuutta. Olemme saaneet tänä vuonna palveluista kasvua 11 prosenttia, josta valuutat tuovat puolet. ”Pääkilpailijamme Voith ja Andritz ovat laadukkaita, traditionaalisia ?rmoja. Olemme isompia niin euroissa kuin henkilöstömäärissä ja lisäksi tuotepalettimme on laajempi, koska se kattaa teknologian ja palvelut paperi-, selluja energiapuolelle, kun taas Voith keskittyy paperiin ja Andritz selluun. Tärkeässä asemassa on myös tuotteiden kilpailukyky. Meillä on varaa kasvattaa palveluliiketoimintaa huomattavasti Aasiassa ja Etelä-Amerikassa.” Ostitte Metsolta prosessiautomaatioliiketoiminnan 340 miljoonan euron yritysarvolla. Toki Euroopan painopapereissa on liikaa kapasiteettia, mutta sitä ei ehkä suoraan voi leimata yli-investointien seuraukseksi, koska takavuosina sitä kapasiteettia tarvittiin.” Onko projektiliiketoiminnoissa markkinoiden välisiä eroja, korostuvatko länsimaissa modernisoinnit ja kehittyvissä maissa uudet tilaukset. Energiapuolella rakennamme uusia isoja kattiloita Kirkniemeen, Raaheen ja Turkuun. Mikä merkitys tällä kaupalla on. Ruotsiin olemme rakentamassa kartonkikonetta Metsä Boardin tehtaalle. verrokit 8 6 4 2 OSTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY YLIPAINOTA analyytikot kpl Suositukset Valmet 15,0 1,9 7,7 Andritz 19,1 4,6 8,2 Metso 16,8 2,5 9,1 Kone 21,8 8,6 14,5 Cargotec 12,9 1,5 8,2 Wärtsilä 17,7 3,8 11,5 Liikevaihto,meur 2473 2961 2970 Liikevoitto, meur 84 155 172 Voitto ennen veroja,meur 69 137 168 Nettovelat, meur -156 160 101 Oman pääoman tuotto,% 7,5 12,8 13,3 Tulos/osake, euroa 0,40 0,73 0,82 Osinko/osake, euroa 0,25 0,35 0,37 e e p/e p/b ev/ ebitda 30 Eräät sijoittajat suhtautuvat konepajateollisuuteen varauksellisesti, koska uskovat että edellisen nousukauden yli-investoinnit vaikuttavat markkinoihin kielteisesti. Miltä markkinatilanne näyttää palveluissa. Suhdanteilla on toki vaikutuksensa palveluissakin, mutta selvästi vähäisempi kuin projektiliiketoiminnassa. Automaation osto antaa meille tärkeän lisämausteen. ”Saneerausten jälkeen kannattavuutta täytyy nostaa operatiivisella parantamisella. Pehmopaperikoneita tulee lisää kaikkialla. Miten aiotte nostaa kannattavuutta tehokuurin jälkeen. ”Pyrimme toki kasvattamaan markkinaosuuksia, mutta suuria hyppäyksiä ei ole odotettavissa.” Saneerasitte ankarasti vuosina 2012 ja 2013. ”Sellun markkinahinta todistaa, että sellussa ei ainakaan ollut yli-investointeja. Paperilaaduissa on suuria eroja, koska markkinat ovat usein paikallisia. Pitkän tradition takia Eurooppa ja Pohjois-Amerikka ovat vahvempia kuin kehittyvät maat. Olemme ainoa, joka pystyy tarjoamaan asiakkaille niin teknologian, palvelut kuin automaatioratkaisut. Kuukauden osake Liiketoiminta Arvostus vs. ”Ei voi sanoa yksiselitteisesti noin. Uskomme, että tämä pyhä kolminaisuus auttaa meitä erottumaan. Siihen on monia konsteja, kuten myynnin, ostotoimintojen, projektinhallinnan ja laadun kehittäminen. Sen vuosiliikevaihto on ollut 300 miljoonaa euroa, joten vastedes meillä on noin 1,3 miljardin euron verran kohtuullisen ennustettavaa liiketoimintaa.” Vahvistaako Automaation osto kilpailuasemaanne. Meillä on kaiken kaikkiaan jo tuhat asennusta, joissa olemme toimittaneet niin teknologian kuin automaation.” Olette liiketoiminnoissanne järjestään ykkönen, kakkonen tai kolmonen. Saamme uusia tilauksia myös länsimarkkinoilta. Yksittäisissä paperilajeissa ja markkinoissa on ollut yli-investointeja maailman sivu. ”Markkinatilanne on tyydyttävä ja jatkuu sellaisena. Palvelubisneksestä irtoaa myös leveämmät voittomarginaalit. Näin suuri liikevaihtosiivu luo tarvittavaa suhdannepuskuria heilahtelualttiille projektiliiketoiminnalle. Pystyttekö vielä leventämään siivujanne. Myös Pohjois-Amerikasta olemme saaneet kartonkikonetilauksia. Markkina on tarpeeksi iso ja meillä riittää kasvumahdollisuuksia. Markkinaosuutenne liikkuvat jopa 40 prosentissa. Onko Valmetin toimialoilla tällaisia ongelmia. Palvelut muodostivat viime vuonna 40 prosenttia Valmetin ylimmästä rivistä. Suomeen tulee iso sellutehdas, mikä on hieno juttu
Osaltaan vaisua arvostusta selittää sijoittajien epäilys tuloskunnon kestävyydestä tilausvirtojen supistuessa. Katteetkin ovat paremmat kuin projektiliiketoiminnassa. Parhaat lähiaikojen näkymät ovat sellussa ja kartongissa. Gardell valitsi väärin ja on menettänyt kymmenien miljoonien arvonnousun. Ilman valuuttakurssimuutoksia kasvu oli 5–6 prosenttia. Solidiumin potissa ei ole tapahtunut muutoksia Valmetin pörssiaikana. Sijoittajapiireissä spekuloitiin, onko Gardellilla halua jatkaa irrokkiValmetin omistajana. Omistus Suurimmat omistajat Papeririski hallinnassa. Gardell ryhtyi ostamaan Metsoa 2006 ja alusta lähtien hänen päämääränään oli yhtiön pilkkominen. Hän vakuutti uskovansa palveluliiketoiminnan menestykseen, mutta monen muun sijoittajan tavoin Cevian on keventänyt pottiaan. Tilausvirroista värinää osakkeeseen . Suuria kasvutoiveita Valmetiin ei kannata ladata, sillä sen toimialat kasvavat 2–3 prosenttia vuodessa. Enää palvelubisnes ei ole Valmetin ainoa vakaa liiketoiminta, sillä Metsolta hankitut prosessiautomaatiojärjestelmät kestävät myös suhdannevaihteluita. Tilanne 31.7.2015 Osakeanalyysi Heinäkuun alussa Valmetin osaketta sai pörssistä alle 9,50 eurolla. Automaation oston jälkeen yhtiö käyttää vuodessa 60 miljoonaa euroa tuotekehitykseen. Valmetiin sijoittavan on varauduttava projektiliiketoiminnan heilahteluihin. Painopaperin kysyntä laskee, mutta samalla paperikoneiden merkitys vähenee.. Toisella vuosineljänneksellä tilaukset supistuivat 24 prosenttia, mutta toteutuneet lukemat ylittivät konsensusennusteet. Valmetin osake hinnoitellaan matalammilla kertoimilla kuin lähimmän verrokin Andritzin ja kotimaisten konepajayhtiöiden. Alkuvuonna Palveluiden tilaukset kasvoivat 11 prosenttia valuuttojen siivittämänä. Takavuosien ydinbisneksessä painopapereissa myynti laskee nyt ja tulevaisuudessa. Osakkeen alakuloon vaikuttivat sijoittajien pelot tilausvirtojen tyrehtymisestä. Yhtiö tavoittelee markkinoita parempaa kasvua, mutta useimmissa liiketoiminnoissa yhtiön markkinaosuus on niin suuri, ettei merkittävää kasvunvaraa ole. 31 Omistus Gardell veikkasi väärää hevosta Omistaja Osakkeita, kpl Omistus, % Solidium 16 695 287 11,1 Cevian 10 323 191 6,7 Varma 4 208 465 2,8 Nordean rahastot 3 919 023 2,6 Skagen Global Verdipapirfond 3 106 627 2,1 Ilmarinen 3 092 126 2,1 Valtion eläkerahasto 1 520 000 1,1 Keva 1 502 166 1,0 Mandatum Life 1 217 307 0,8 OP-rahastot 1 034 300 0,7 Hallintarekisterissä 53,7 prosenttia osakkeista. Maailmalla piisaa huoltoa kaipaavaa konekantaa, joten palvelubisnes tuo tulevaisuudessakin tasaisen varmaa kasvua. Viime vuoden maaliskuussa Cevianin omistusosuus oli vielä 13,9 prosenttia. Takapakkia selittää se, että Sellu ja energia haali viime vuonna tilauksia poikkeuksellisen runsaasti. Cevianin edelle Valmetin omistajakunnassa kiilaa valtion omistusyhtiö Solidium 11 prosentin siivullaan. Tärkein arvotekijä on 40 prosenttia liikevaihdosta tuova palvelubisnes. Ulkomaisten sijoittajien ostoilla ja myynneillä on suuri vaikutus Valmetin kurssikehitykseen, sillä osakekannasta yli puolet on hallintarekisterissä majailevien hallussa. Automaatio tuo vuodessa liikevaihtoa 300 miljoonaa euroa, mikä vastaa runsasta kymmentä prosenttia yhtiön ylimmästä rivistä. Kilpailukykyä Valmetilla piisaa, mistä on kiittäminen vireää t&k-toimintaa. Onnittelut niille, jotka ostivat. Valmetin osaketta painopaperikoneiden heikko kysyntä ei heiluttele, sillä arvonmuodostus perustuu muihin asioihin. Näkyvin hahmo Valmetin omistajakunnassa on ruotsalainen Christer Gardell, jonka yhtiö Cevian omistaa 6,7 prosenttia osakkeista. Verkkokaupan kasvu luo tarvetta uusille kartonkikoneille, ja samalla tarvitaan myös sellukapasiteettia. Pitkät ajat Gardell oli näkemyksineen oppositiossa, mutta lokakuussa 2013 Metson yhtiökokous hyväksyi jakautumisen. Murheenkryyninä on energia, jonka markkinatilannetta yhtiö luonnehtii heikoksi. Metsossa Gardell ei ole tehnyt samanlaista salkun siivousta, sillä hänen omistuksensa on pysynyt 13,9 prosentissa
Reit-osakkeet tarjoavat mahdollisuuden päästä käsiksi vaikkapa Australian Brisbanen hulppeiden tornitalojen vuokratuottoihin.. Kiinteistöt Lachlan Fearnley Tuottoa maailmalta
Reittejä osinkosalkkuun Sijoitusoppaiden mukaan osa säästöistä tulisi sijoittaa kiinteistöihin. Teksti MIRKO HURMERINTA Pörssinoteeratun kiinteistörahaston avulla sijoittaja saa tasaista osinkovirtaa. Yhdysvaltain osuus maailman reit-markkinasta on yli 60 prosenttia, Euroopan reilut 12 prosenttia ja Australian sekä Japanin noin kuusi prosenttia. Piensijoittaja pääsee kätevimmin käsiksi kiinteistömarkkinoihin pörssin kautta. Lisäksi reittien pitää jakaa tietty osa jakokelpoisista varoista osinkoina omistajille, tyypillisesti 80–90 prosenttia. Kiinteistöt eivät veljiä keskenään Sääntelyn ansiosta sijoittaja voi usein luottaa siihen, mitä saa ostaessaan reit-osakkeita ja niiden toiminta on yleensä varsin ennakoitavaa. Reit-yhtiöiden toimintaa säännellään reit-lainsäädännöllä, joka tunnetaan tällä hetkellä lähes 40 maassa. Reitit nauttivat alennetusta yritysverosta tai ne on vapautettu siitä kokonaan. Laissa usein myös määritellään rajat velkavivun käytölle ja minkälaisiin kiinteistöihin yhtiöt saavat sijoittaa. Reit-lainsäädäntö sai alkunsa Yhdysvalloista vuonna 1960, kun kongressi halusi helpottaa piensijoittajien pääsyä kiinteistösijoitusmarkkinoille. Summanmutikassa niitä ei kuiten. Lainsäädäntö vaihtelee maittain, mutta sen keskeinen sisältö on samanlainen. Siihen tarkoitukseen pörssinoteeratut kiinteistörahastot eli reit-yhtiöt sopivat mainiosti. Rahastoa valitessa on kuitenkin syytä ottaa selvää kiinteistömarkkinoiden dynamiikasta. Monien sijoittajien kohdalla tämä toteutuukin omistusasunnon kautta, mutta kummoista hajautushyötyä omalla kämpällä ei saa. Suomessa reit-laki astui voimaan vuonna 2009, mutta toistaiseksi sen myötä pörssiin on ponnistanut vain Orava. Suomessa reit-yhtiöt saavat sijoittaa vain asuinkiinteistöihin, kun taas Saksassa asunnot on rajattu lain ulkopuolelle
Tyhjä kiinteistö on helpompi täyttää Kalifornian Piilaaksossa kuin autoteollisuuden hylkäämässä Detroitissa. Suuret teollisuuskiinteistöt taas ovat yleensä yhden vuokralaisen kiinteistöjä, jolloin vuokrausaste on joko sata tai nolla prosenttia. Markkina-arvoltaan 90 miljoonan arvoinen Orava onkin aivan eri sarjassa kuin verrokkiyhtiöt rapakon takana. Korkospekulaatiot iskevät kursseihin Yleinen taloustilanne ja vallitseva korkotaso vaikuttavat kiinteistömarkkinaan. Tilan jäädessä tyhjilleen uuden vuokralaisen löytäminen voi olla pitkä prosessi, kun taas kauppakeskuksissa tyhjä liikehuoneisto saattaa olla täytetty jo seuraavalla viikolla. Erityisesti Yhdysvalloissa reit-osakkeiden kurssit ovat laskeneet tänä vuonna paikoin rajustikin, kun markkinoilla odotukset Fedin koronnostoista ovat voimistuneet. Jos korkojen nousu pohjautuu talouskasvun paranemiLuksusta. Pitkään kiinteistömarkkinoita seurannut UB Real Asset Managementin toimitusjohtaja ja reitsalkunhoitaja Aki Kostiander huomauttaa, että kiinteistömarkkinan dynamiikka on tunnettava ennen kuin lähtee valitsemaan sijoituskohteita. Eri kiinteistötyypit ja maat ovat erilaisia toiminnoiltaan ja taloustilanteeltaan. Pörssissä reit-osakkeiden kurssit kuitenkin heiluvat spekulaatioiden perässä, vaikka itse kiinteistöissä ainoa muutos on ovien saranoiden kuluminen. ”Omenoita tulee verrata toisiin omenoihin. Myöskään sijainnin merkitystä ei tule sivuuttaa. Kostianderin mukaan koron nousu ei anna aihetta paniikkiin. Kostiander suosittelee tällä hetkellä välttämään erityisesti väärissä paikoissa sijaitsevia kauppakeskuksia, joissa on ”huonoja” vuokralaisia. ”Korkotason nousun lyhytaikaisen vaikutuksen sijaan kannattaa kiinnittää huomio sen pitkän aikavälin syihin, koska kiinteistösijoittaminen on luonteeltaan pitkäjänteistä. Maantieteellinen hajautus laskee yhtiön riskitasoa ja kiinteistölukumäärän kasvu laskee yksikkökustannuksia. Verkkokaupan kasvun vaikutukset tuntuvat myös Suomen kauppakeskuksissa. Esimerkiksi Yhdysvaltain suurimpiin lukeutuvan asuinkiinteistöihin sijoittavan reit-yhtiön, AvalonBayn markkina-arvo on yli 23 miljardia dollaria ja se omistaa 81 600 asuntoa. Helsingin pörssissä listattu Orava on 1 500 asunnon portfoliollaan Suomen mittakaavassa kohtuullisen iso toimija, mutta vuokratuotot riittävät hädin tuskin kattamaan kulut. Korkean tason hotellikiinteistöihin sijoittavan Host Hotels & Resortsin vuokralaisia ovat muun muassa Hilton, Sheraton ja Marriott.. Myös liian aggressiivisesti laajentuvat ja halvalla velkavivulla kasvavat toimijat ovat Kostianderin mustalla listalla. Kiinteistöt 34 Markkina-arvo mUSD Osinko 2014, USD Osinko 2015e, USD Osinkotuotto 2015e, % Reit-tyyppi Simon Property 60 303 5,15 6,00 3,1 % Liikekiinteistöt Public Storage 36 167 5,60 6,57 3,1 % Varastot Equity Residential 27 803 2,00 2,20 2,9 % Asuinkiinteistöt General Growth Properties 24 834 0,63 0,69 2,4 % Liikekiinteistöt Health Care REIT 23 861 3,18 3,31 4,9 % Terveydenhuolto AvalonBay Communities 23 287 4,64 4,98 2,8 % Asuinkiinteistöt Ventas 22 437 2,97 3,13 4,6 % Terveydenhuolto Prologis 21 830 1,32 1,52 3,7 % Teollisuuskiinteistöt Boston Properties 18 379 2,60 2,64 2,2 % Toimistokiinteistöt Vornado Realty Trust 18 199 2,92 2,60 2,7 % Toimistokiinteistöt HCP 17 597 2,18 2,26 5,9 % Terveydenhuolto Essex Property Trust 14 840 5,11 5,72 2,5 % Asuinkiinteistöt Host Hotels & Resorts 14 392 0,69 0,83 4,3 % Hotellija majoituskiinteistöt Macerich 12 645 2,51 2,64 3,3 % Liikekiinteistöt Realty Income 11 145 2,19 2,28 4,8 % Liikekiinteistöt SL Green Realty 10 985 2,10 2,44 2,1 % Toimistokiinteistöt Suurimmat yhdysvaltalaiset reitit kaan kannata salkkuun poimia. Esimerkiksi terveydenhuoltoja teollisuuskiinteistöjä tarkasteltaessa on ymmärrettävä vuokrasopimuksen ja vuokralaisen arvo”, Kostiander sanoo. Terveydenhuoltokiinteistöissä vuokrasopimukset ovat yleensä pitkiä ja toiminta hyvin ennustettavaa. Kiinteistösalkun koolla on merkitystä paitsi hajautuksen myös kannattavuuden suhteen
Toki osakkeilla on tapana reagoida herkästi korkojen nousuun, mutta se on usein tuottanut pitkäjänteiselle sijoittajalle hyviä ostopaikkoja.” Pitkään osinkosalkkuun Kiinteistömarkkina tarjoaa tasaista ja ennakoitavaa tuottoa pitkällä aikavälillä, minkä vuoksi reit-osakkeet sopivat hyvin pitkäjänteisen osinkosijoittajan salkkuun. Parhaimmillaan maltillisesti vivutettujen ja hyvin hallinnoitujen reit-yhtiöiden kehitys on yhtä jännittävää kuin maalin kuivumisen seuraaminen. Esimerkiksi Pohjois-Amerikassa listatun reit-yhtiön osingosta menee maksuhetkellä lähdeveroa 15 prosenttia ja loput 10,5 prosenttia lopullisessa verotuksessa. Oma lukunsa ovat mreit-yhtiöt (mortgage reit), jotka sijoittavat kiinteistöjen sijaan asuntolainoihin. Ne sopivat mainiosti täydentämään tasaista osinkotuloa hakevan sijoittajan salkkua. Ulkomailla listattuja reit-yhtiöitä verotetaan kuitenkin pääsääntöisesti samoin kuin muitakin ulkomaisia osakkeita, riippuen maiden välisistä verosopimuksista. Suomessa toimivien reit-yhtiöiden, eli tällä hetkellä vain Oravan, jakama osinko on kokonaan veronalaista pääomatuloa. Esimerkiksi terveydenhuoltokiinteistöihin sijoittava HCP on kasvattanut osinkoaan jo 30 vuotta putkeen ja tarjoaa tällä hetkellä noin kuuden prosentin osinkotuottoa. Kuukausittain osinkoa maksavia yhtiötä ovat muun muassa liikekiinteistöihin sijoittava Realty Income, teollisuuskiinteistöihin sijoittava Stag Industrial ja hotelleihin sijoittava Chatham Lodging Trust. ”Yhdysvalloissa kiinteistöjen tuottotasot ovat sen verran korkealla, että puskuria korkotasoon on edelleen useita prosentteja. 35 Markkina-arvo meur Osinko 2014,eur Osinko 2015e,eur Osinkotuotto 2015e, % Reit-tyyppi Unibail-Rodamco 24 268 9,60 9,68 3,9 % Liikekiinteistöt Land Securities 14 687 0,37 0,47 2,5 % Liikekiinteistöt Klepierre 12 853 1,60 1,70 4,1 % Liikekiinteistöt British Land 12 464 0,32 0,40 3,3 % Sekalaiset Hammerson 7 501 0,24 0,31 3,2 % Liikekiinteistöt Gecina 7 485 4,65 4,85 4,0 % Sekalaiset Intu Properties 6 339 0,15 0,19 4,1 % Liikekiinteistöt Derwent London 5 492 0,46 0,61 1,2 % Toimistokiinteistöt Icade 5 194 3,73 3,83 5,4 % Sekalaiset Segro 4 783 0,17 0,22 3,4 % Teollisuuskiinteistöt Great Portland Estates 4 155 0,10 0,13 1,1 % Sekalaiset Shaftesbury 3 780 0,15 0,19 1,4 % Liikekiinteistöt Suurimmmat eurooppalaiset reitit seen tai normalisoitumiseen ja in?aation kiihtymiseen, vuokrien korotuspaineet kasvavat ja reit-yhtiöiden kyky tuottaa lisäarvoa paranee”, Kostiander perustelee. Korkotason täytyisi nousta merkittävästi, että vaikutus olisi negatiivinen operatiivisella tasolla. Hän huomauttaa, että suurin osa yhtiöistä on jo rullannut korkonsa kiinteäksi ja kasvattanut niiden maturiteettia. Riskisemmissä reit-osakkeissa osinkotuotot voivat kivuta jopa 7–8 prosenttiin, mutta myös vähäriskisemmistä papereista voi saada 4–5 prosentin osinkotuottoa. Tasaista tuottoa 240 200 160 120 80 40 S&P 500 -tuottoindeksi S&P US REIT -tuottoindeksi Lähde:Factset. Korkeasta verorasituksesta johtuen sijoittajan kannattaa harkita myös reit-rahastojen ja etf:ien hyödyntämistä. Alemmalla verokannalla veroa menee siis 30 prosenttia, kun tavallisten osakkeiden kohdalla veroa menee 25,5 prosenttia. Suomalaisilla reit-rahastoilla lopullinen verorasite on 10–15 prosentin luokkaa. J HUOMIOI VEROTUS Osinkojen osuus reit-yhtiöiden tarjoamasta kokonaistuotosta on merkittävä, joten osakkeisiin kohdistuu myös suuri verorasitus. Useimmat reit-yhtiöt maksavat osinkoa kvartaaleittain, mutta etenkin Pohjois-Amerikasta löytyy runsaasti yhtiöitä, jotka muistavat omistajiaan kuukausittain. Nämä tarjoavat usein kaksinumeroisia osinkotuottoja, mutta riskit ovat huomattavasti suuremmat kuin tavallisilla reit-yhtiöillä
36 Teksti JONNA VUOKOLA Kuvat ARTTU LAITALA Isänmaalliset, suomalaista kulttuuriperintöä vaalivat johtajat hankkivat aikoinaan arvotaidetta yrityksiin. Seinät loppuivat taiteelta. Pörssiyhtiön on nykyisin lähes mahdotonta perustella taidehankintoja
37 Auringonportti. Juha Laaksonen ja Rafael Wardin teos Auringonportti Fortumin pääkonttorissa.
Säätiön ostamasta 7 000 työstä noin 250 liitettiin osaksi sen pysyvää kokoelmaa. 38 Soturi nojaa uupuneena rikkimenneeseen purteen Akseli Gallen-Kallelan vuonna 1907 maalaamassa Purren valitus -maalauksessa. "Helene Schjerfbeckin teosten hinnat alkoivat nousta vasta 1990-luvulla." Taide. Hän ei silti usko, että pankit olisivat ostaneet taideteoksia sijoitusmielessä. Kaikki ostetut teokset olivat suomalaisten taiteilijoiden tekemiä ja taustalla oli suomalaisen kulttuuriperinnön säilyttäminen.” Taidemyynnin suosio yllätti Nordea perusti Taidesäätiö Meritan vuonna 2002. Raaden sihteerin Pirkko Tuomiston tehtävä oli pitkälti hankkia taideteokset asiantuntijoiden avustuksella. Teos päätyi Budapestiin, ja siellä Suomen-suurlähettiläs Onni Talaksen omistukseen. Raadelle meri oli tärkeä, siksi nykyisen Fortumin toimitalon seinillä Keilaniemen rannassa riippuu lukuisia meriaiheisia maalauksia. Myyntitapahtumien suosio yllätti. Kauppahintaa ei ole julkistettu. Vuonna 1980 Jaakko Ihamuotilasta tuli yhtiön toimitusjohtaja ja hänen sihteerinsä Ilona Salokangas jatkoi taidehankintoja. Muutkin yritykset ostivat ennen paljon taidetta. En ole kuullut, että hän olisi ollut erityisen kiinnostunut taiteesta. Myöhemmin hänen perillisensä myivät sen KansallisOsake-Pankille. ”Mutta runsaat 6 000 teosta olemme myyneet kolmessa ja puolessa vuodessa”, Jyrkkiö kertoo. Taidesäätiö Meritan pysyvään taidekokoelmaan kuuluu tällä hetkellä 1 032 taideteosta. Gallen-Kallela ei halunnut myydä tätä työtä museoille. Nuori sukupolvi haluaa seinille vaikkapa valokuvataidetta. Pankki lahjoitti säätiölle vuonna 2002 noin 500 suomalaisen kulttuuriperinnön kannalta tärkeää teosta. Taidesijoituksilla löi helposti in?aation. Niin on moni muukin Taidesäätiö Meritan kokoelmiin kuuluva taideteos. Teos on taiteilijan omien tunteiden tulkintaa, kuvaus väsymyksestä: miten uudistua ja jatkaa eteenpäin. Osviittaa esimerkiksi Schjer ecin arvosta saa siitä, että vuonna 2008 Sothebyn huutokaupassa Lontoossa myytiin hänen maalauksensa Tanssikengät 3,9 miljoonalla eurolla. Myytyjen teosten hinnat ovat vaihdelleet muutamista kympeistä muutamaan tuhanteen. Jos siis töiden keskiarvohinta olisi 500 euroa, kauppasumma olisi noin kolme miljoonaa euroa. Laaksonenkaan ei usko, että taidetta olisi hankittu yritykseen sijoitusmielessä. Schjerfbeck on ollut sijoitus Ennen pankit ympäri Suomen ostivat taidetta. ”Raade oli ennemminkin isänmaallinen mies. Nesteen legendaarinen toimitusjohtaja Uolevi Raade aloitti taiteen keräämisen jo 1960-luvun lopulla. ”Ehkä ihmiset arastelevat huutokauppoja ja gallerioita. Äitini-teos maksoi vuonna 2001 reilut 870 000 euroa ja Hjördis vuotta myöhemmin puoli miljoonaa euroa. ”Se on reissannut aika paljon”, kertoo Taidesäätiö Meritan asiamies Teijamari Jyrkkiö. Lisäksi Taidesäätiö Merita osti pankilta kaikki 7 000 jäljellä olevaa teosta vuonna 2011. Jokaisen pankinjohtajan ja konttorin seinällä roikkui alueensa ja aikansa tunnetuimpien taiteilijoiden taideteoksia. Maksuaikaa kauppahinnalle säätiö sai viisi vuotta. Pankit olivat ylpeitä kokoelmistaan ja roolistaan kulttuuriperinnön vaalijoina. Joukkoon mahtuu paljon todellista arvotaidetta. Nordean kokoelmaan kuului suurimmillaan yli 10 000 teosta. ”Esimerkiksi Helene Schjer eckin teosten hinnat alkoivat nousta vasta 1990-luvulla, eli näiden teosten arvo on noussut merkittävästi”, Jyrkkiö sanoo. Sen tehtävä on ylläpitää ja kehittää kokoelmaa, saattaa teoksia ihmisten nähtäville sekä myöntää apurahoja taiteen tutkimukselle. Gallen-Kallelan teosten lisäksi Nordean Vanhassa Pankkisalissa Aleksanterinkadulla kävijät ihastelevat muun muassa Helene Schjer eckin, Ellen Thesle n ja Antti Favénin teoksia. Fortumin entinen talousjohtaja ja Fortumin taidesäätiön puheenjohtaja Juha Laaksonen arvioi, että taidetta hankittiin Raaden ja Ihamuotilan aikoihin Nesteelle noin 150 000 markalla vuosittain. Huutokaupoissa keskihintaisen maalaustaiteen hinnat ovat romahtaneet. Säätiö on myynyt teoksia omassa pop up -myymälässään Vallilassa sekä muun muassa Kaapelitehtaalla järjestetyissä myyntitilaisuuksissa. Säätiön teokset ovat peräisin Nordea Pankin kokoelmasta, Nordean yli kahdenkymmenen eri suomalaisen edeltäjäpankin, kuten Kansallis-Osake-Pankin, Suomen Yhdyspankin, Helsingin Osakepankin sekä Suomen Teollisuuspankin kokoelmista lähes 150 vuoden ajalta. Kyllä pop up -myyntien suosio yllätti meidätkin.” Myöskään pysyvän kokoelman vakuutusarvoa säätiö ei kerro
39 Vain aitoa tavaraa Taidesäätiö Meritan pysyvällä kokoelmalla on kaksi selkeää painopistettä: kultakausi sekä suomalainen modernismi 1950-luvulta 1980-luvulle. Silkkihansikkain. ”On todella tärkeää, että väärennöksistä puhutaan. ”Emme ole toistaiseksi törmänneet seikkoihin, jotka antaisivat aiheen epäillä, että kokoelman teosten joukossa olisi väärennöksiä.” Muutama vuosi sitten kävi ilmi, että esimerkiksi Mäntän Serlachius-kokoelmista löytyi väärennöksiä. Suomalaistaiteilijoista Schjerfbeckin lisäksi väärentäjät ovat olleet ahkerasti Akseli Gallen-Kallelan, Albert Edelfeltin, Ellen Thesle n sekä Eero Nelimarkan kimpussa. Tätä kokoelmaa on kuitenkin alusta lähtien ostettu ammattilaisten avulla. Viime aikoina julkisuudessa on kohistu, miten laaja-alaista tunnettujen taiteilijoiden väärentäminen on. Muun muassa Schjer eckin maalaus Haavoittunut soturi hangella osoittautui väärennökseksi. Taiteenostajien hellimä Schjer eck on yksi yleisimmistä ja helpoimmin väärennettävistä taiteilijoista. Omistukset on tarkastettu huolella, ja teoksia tutkitaan koko ajan”, Taidesäätiö Meritan asiamies Teijamari Jyrkkiö sanoo. Teijamari Jyrkkiö asettelee yleisön rakastamaa Hiljaisuusöljyvärimaalausta.. Tässä valossa voisi kuvitella, että Taidesäätiö Meritakin on törmännyt ikävään ilmiöön
Taideteosten lisäksi Nordean Vanhassa Pankkisalissa ihmisiä kiinnostaa tilan kansallisromanttinen katto.. Sysäyksen säätiön perustamiselle antoi Neste Oilin eriyttäminen Fortumista. Olin tuolloin yhtiön talousjohtaja ja päädyin lähinnä hallinto-osaamisen ansiosta säätiön hallituksen puheenjohtajaksi”, Laaksonen kertoo. Siksi yhtiöt ovat säätiöittäneet taidetoimintansa. Sommitelmassa on yksinkertaisesti jotain mestarillista”, Jyrkkiö sanoo ja katsoo hellästi satojen tuhansien arvoista pientä maalausta. Kokoelma päätettiin lahjoittaa säätiölle. Jokainen johtaja joutuu perustelemaan jokaisen kuluerän tarkasti. Esimerkiksi UPM Kymmene perusti taidesäätiön vuonna 2006. Ripustus vaihtuu noin kerran vuodessa. Isänmaan asialla Taide kiinnostaa edelleen suomalaisia. Yhtiön toimitusjohtaja Mikael Lilius esitti tuolloin Taidesäätiö Meritan mallin mukaisesti, että taidetta ei jaettaisi yhtiöiden kesken, vaan kokonaisuus säilytettäisiin säätiöitynä jälkipolville. Tämän teoksen eteen ihmiset Jyrkkiön mukaan pysähtyvät pitkäksi ajaksi. On kuitenkin totta, etteivät nykyiset pörssiyhtiöiden toimitusjohtajat osta taidetta. ”Kun yhtiö joutui mukaan kovaan kansainväliseen kilpailuun, kuluja karsittiin voimakkaasti. Nordean Vanha Pankkisali Aleksanterinkadulla Helsingissä houkuttelee väkeä. Se on pyramidisommitelma naisesta, joka katsoo alaspäin tai saattaa hän lukeakin. Lama lopetti taidehankinnat Kun lama iski Suomeen 1990-luvulla, myös Nesteen taidehankinnat loppuivat tyystin. Etenkin tilan kansallisromanttinen katto herättää katsojissa ihastusta. Jyrkkiön mukaan yrityksillä ei ole itsellään sen kaltaista osaamista, että niiden kannattaisi itse huolehtia kokoelmistaan. Eikö yritysmaailma enää arvosta taidekokoelmiaan. Lähes kaikki merkittävän taidekokoelman omistaneet suomalaisyhtiöt ovat säätiöittäneet kulttuuritoimintansa. Kun astuu sisään saliin, heti oikealla roikkuu Schjer eckin vuonna 1907 maalaama Hiljaisuus. Samalla tavoin ovat toimineet muutkin taidekokoelman omistavat yritykset. Taide 40 Mutta miksi Nordea ei enää osta taidetta vaan halusi siitä eroon. Hänen mukaansa ilmapiiri yrityksissä on muuttunut. J Lasikatto. Pankkikonttoreiden määrä on kuitenkin vähentynyt, kun liiketoiminta on siirtynyt verkkoon. Taiteen hankkimista oli sittemmin vaikea perustella yrityksissä tällaisessa ympäristössä”, Juha Laaksonen kertoo. Siitä ei Jyrkkiön mukaan ole kysymys. Fortumin taidesäätiön tehtävä on ollut ylläpitää kokoelmaa, ei niinkään kokoelman kasvattaminen. ”Kokoelma on pankille ja säätiölle ylpeys. Myös naisen ääriviivojen väriä on kulutettu, millä on saatu vaikutelma, että nainen hehkuu tai hänen ympärillään on aura. ”Ja kun kuluerä ei mitenkään liity bisnekseen, tarvittaisiin aika pitkä perustelu sen hankkimiseen.” Perinnöksi jälkipolville Fortumin taidesäätiö perustettiin vuonna 2005 hoitamaan taidekokoelmaa. Säätiöt tekevät myös yhteistyötä Suomalaisten taidesäätiöiden yhdistyksessä. Lisäksi avokonttoreissa ei tauluille enää yksinkertaisesti ole olemassa seiniä”, Jyrkkiö selittää. ”Yhtiökokouksessa taidesäätiön perustaminen sai tuolloin hirmu hyvän vastaanoton. Konserni lahjoitti tuolloin säätiölle noin 700 taideteosta. Nykyisin hän toimii myös Kordelinin säätiön puheenjohtajana. Taidesäätiö järjestää sinne maksullisia ryhmäkäyntejä viikottain. Jyrkkiön mukaan yleinen suuntaus yrityksissä on ammattimaisuus. ”Tässä työssä on tavattoman hienoa valon, varjojen ja heijastusten käyttö
Valvontaa raitella. Sijoitukset KOTIMAINEN Kuva: Douglas Rahden KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 43 / PIE NI U LKO MAINE N 44 / IN STITU UTI O 4 5 / GU RUJE N SALKUT 46 / RAHASTOT 47 / R AHASTO ILMI Ö 48 / E TF 4 9 / KO LU MNI : O lli Tur u n e n 50 41 Valitusvirsi suomalaisten pörssiyhtiöiden heikosta liikevaihdon kasvusta on käynyt viime vuosina tutuksi. Videoja laajakaistateknologiaan erikoistunut Teleste julkisti toiselta vuosineljännekseltä erinomaisen tulosraportin. Onneksi yleisen surkeuden keskeltä löytyy myös valopilkkuja. Factsetin konsensusennuste odottaa koko vuodelta 0,58 euron Teleste kiihdytti ennätysvauhtiin Teksti Tommi Melender Suotuisat valuuttakurssit ja tuoteliiketoiminnan kasvu siivittävät Telesteä. Alkuvuoden menestys luo odotuksia osakkeen kurssinousun jatkumiselle. Saadut tilaukset kasvoivat 28 prosenttia ja olivat suurimmat yhtiön historiassa. Tämän vuoden kuuden ensimmäisen kuukauden aikana Teleste yli kaksinkertaisti osakekohtaisen tuloksensa 0,22 euroon. Telesten järjestelmät huolehtivat junaliikenteen valvonnasta.
Perinteisesti Telesten markkinat ovat olleet alkuvuonna vaisut ja piristyneet loppuvuonna. Alkuvuonna uusista projekteista ei kertynyt niin paljon volyymia, että se olisi auttanut kannattavuutta. Tuoteliiketoiminnan tulos kasvoi alkuvuonna liikevaihtoa nopeammin, ja voittomarginaali harppasi 7,5 prosenttiin vuodentakaisesta 5,4 prosentista. Muut merkittävät omistajat ovat puhtaasti ?nanssisijoittajia eli sijoitusrahastoja ja eläkeyhtiöitä. Konsensusennusteen täyttyminen ei vaadi Telesteltä loppuvuonna lainkaan tuloskasvua. Yhtiön vire on kuitenkin niin hyvä, että ei olisi ihme, vaikka tahti paranisi toisellakin vuosipuoliskolla. Euron heikentyminen vahvistaa Telesten kilpailukykyä. J Tuoteliiketoiminnan tulos kasvoi alkuvuonna liikevaihtoa nopeammin Lähde: Factset. Alkuvuonna palvelubisnes kynti tappiolla. Ostajia liikkeellä. FIM nosti raportissaan mahdolliseksi ostajakandidaatiksi amerikkalaisen Arrisin, joka on vallannut markkinaosuuksia Ciscolta ja Harmonicilta. Osakkeen arvonmuodostuksen kannalta tuoteliiketoiminta nousee avainasemaan. Video and Broadband Solutions toimittaa kaapelitelevision tilaajaverkon tuotteita ja videovalvontaratkaisuja. Kasvumahdollisuuksia Telestelle avautuu Video and Broadband Solutionsin molemmissa bisneksissä. Tuoteyksikkö Video and Broadband Solutions erikoistuu videoja laajakaistaratkaisuihin. Tuloskasvumahdollisuudet perustelisivat korkeammankin arvostuksen. Lisävahvistusta Video and Broadband Solutions sai liikenteen informaatiojärjestelmiin erikoistuneen Mitronin ostosta, mutta ilman sitäkin tilaukset olisivat yltäneet ennätystasolle. Yritysostoissa on tapana tutkiskella ev/ebitda-tunnuslukua, joka peilaa yritysarvon suhdetta käyttökatteeseen. Suurinta omistajavaltaa Telestessä käyttää yrittäjälegenda Ensio Miettisen perillisten sijoitusyhtiö EM Group. Teleste pyrkii laventamaan palvelubisneksensä asiakaskuntaa ja satsaa etenkin Englannin markkinoille. Palvelubisnestä pyörittää Network Services. Ericsson osti seitsemän vuotta sitten Telesten norjalaiskilpailijan Tandberg TV:n. Tämän vuoden ennusteilla p/e-luku asettuu kolmeentoista. Telesten historiallinen voittokerroin liikkuu kuudentoista yläpuolella. Liikevaihdossa mitattuna tuoteliiketoiminta on hitusen suurempi, mutta tuloksentekokyvyssä on selvä ero. Ei olisi tavatonta, vaikka Ericssonin suunnallakin olisi kiinnostusta turkulaisyhtiötä kohtaan. Erilaiset turvallisuusuhat puolestaan lisäävät videovalvontajärjestelmien tarvetta. Positiivinen tulosyllätys tukisi osakekurssia. Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys 8 6 4 2 Teleste Oyj Helsingin pörssi Verrokit p/e 2015e p/b 2015e ev/ ebitda 2015e Teleste , , , Arris , , , Harmonic , , na Cisco , , , Toshiba , , , 2014 2015e 2016e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja Tulos/osake, euroa , , , Osinko/osake, euroa , , , Nettovelat, meur Oman pääoman tuotto , , , 42 epsiä, mikä merkitsisi 20 prosentin parannusta viime vuodesta. Viime vuoden yhdentoista miljoonan euron liikevoitosta tuoteliiketoiminta toi liki 90 prosenttia. Tämän vuoden ennusteilla Telesten kerroin näyttää 8,4:ää ja ensi vuoden ennusteilla 6,0:aa. Edellisiä ostavat kaapelioperaattorit, jälkimmäisiä julkisyhteisöt, kuten tie-, raideja lentoliikenteen valvonnasta vastaavat viranomaiset. Network Servicesin liikevaihdosta leijonanosa kertyy muutamalta suurelta eurooppalaiselta asiakkaalta, ja jos niistä yhdelläkin palvelukysyntä jää heikoksi, kannattavuus kärsii. Tuotebisnes veturina Telesten bisnes jakautuu tuotteisiin ja palveluihin. ”Vuonna 2010 Pariisiin toimittamamme ja koko alueen kattava valvontajärjestelmä osoitti tärkeytensä tammikuussa 2015 kaupunkiin kohdistuneiden terroristi-iskujen aikana”, Telesten toimitusjohtaja Jukka Rinnevaara huomautti vuosikertomuksessa. Tv-ohjelmien jakelu internetissä kasvattaa tilaajaverkkojen kapasiteetin tarvetta, mikä vaatii kaapelioperaattoreilta investointeja. Elektrobitin automotive-liiketoiminnan myynti osoitti, että menestyvät suomalaiset teknologia?rmat kiinnostavat ulkomaisia yritysostajia. Osavuosikatsauksessa yhtiön johto piti kielen keskellä suuta ja ohjeisti ympäripyöreästi viime vuotta parempaa liikevaihtoa ja liikevoittoa. Se tuli osakkaaksi viitisen vuotta sitten ja omistaa 23 prosenttia Telesten osakkeista. Myös Telesten ympärillä on ollut spekulatiivista värinää. Takaiskuja selittää se, että saksalaisen kaapelioperaattorin Kabel Deutschlandin palvelutarpeet eivät kasvaneet odotusten mukaisesti. Ne eivät ole kasvukykyiselle teknologiayhtiölle kohtuuttomia. Viimeksi kuluneen kolmen vuoden aikana Teleste on kaksinkertaistanut markkina-arvonsa 148 miljoonaan euroon, mutta osakkeessa ei ole ylihinnoittelun makua. Vahvan taseensa ansiosta Telestelläkin on halutessaan mahdollisuuksia uusiin yritysostoihin
Hassenfeldin veljesten vuonna 1923 perustama yritys myi aluksi ylijäämäkankaita, kunnes vuonna 1940 kaupan leluhyllyyn ilmestyivät ensimmäiset lääkärin ja hoitajan lelusetit. Hasbro omistaa muun muassa Monopolyn, Trivial Pursuitin, Twisterin ja Laivanupotuksen tekijänoikeudet. Lapset ovat edelleen lapsia, mutta lyhyemman aikaa. Sittemmin yhdysvaltalaisyhtiön hittituotteisiin ovat lukeutuneet muun muassa Mr. Lapset viettävät yhä enemmän aikaa digitaalisten virikkeiden parissa. Hasbro on viime vuosina kasvattaHasbro saa vauhtia prinsessoista Teksti Mirko Hurmerinta Tabletit ja pelikonsolit syövät lelujättien bisnestä, mutta Hasbro on kääntänyt haasteet mahdollisuuksiksi. Potato Head, G.I. Nykyään ne ovat yli miljardin dollarin brändi. Disneyn jättihitiksi nousseen ja 1,3 miljardin lipputulot keränneen Frozen-animaatioelokuvan leluoikeudet siirtyvät ensi vuonna Hasbrolle kilpailija Mattelilta yhdessä muiden prinsessahahmojen oikeuksien kanssa. Samalla leluilla leikkimisen aikajana on kaventunut vanhemmasta päästä. Joe, My Little Pony ja Transformers. Kestohitti. Runsaasta erikoistehosteiden käytöstään tunnetun Michael Bayn ohjaamat neljä Transformers-elokuvaa keräsivät lipputuloja peräti 3,8 miljardia dollaria. Kuva: Bloomberg. Hasbron ensimmäiset My Little Pony -lelut valmistettiin jo vuonna 1983. ULKOMAINEN 43 Sanotaan, että lapsi on terve, kun se leikkii. Viimeiset 15 vuotta ovat kuitenkin olleet leluyhtiöille haastavaa aikaa. Frozen on tähän mennessä ollut todellinen rahasampo ja sen siirtyminen Hasbron salkkuun näkyy analyytikoiden seuraavien vuosien tulosennusteissa. Tästä syystä lelujätit ovat panostaneet digitaaliseen viihteeseen muun muassa solmimalla linsessisopimuksia molempiin suuntiin elokuvaja tv-studioiden kanssa. Noin 30 prosenttia liikevaihdosta kertyy peleistä, joissa yhtiö on myös jättiläinen. Maailman suurimpien leluyhtiöiden Hasbron tuloskehitystä katsellessa vaikuttaakin siltä, että lapsilla menee oikein kivasti. Lelut ja niistä saatavat lisenssitulot muodostavat Hasbron 4,3 miljardin dollarin liikevaihdosta reilut kaksi kolmasosaa
Puolet Nordnetin tuotoista kertyy nettopalkkiotuotoista. Alkuvuonna kulujen osuus tuotoista oli vajaat 59 prosenttia, kun niiden osuus kaksi vuotta sitten vastaavalla ajanjaksolla oli liki 67 prosenttia. Tosin markkinaosuudellaan pieni Nordnet ei vielä henkseleitä paukuttele. Sijoitukset Ulkomainen Kurssikehitys USD 80 70 60 50 40 30 Hasbro S&P 500 44 nut tulostaan tasaisesti, vaikka liikevaihto on vain hieman väreillyt ylöspäin. Yhtiön bruttomarginaali oli viime vuonna 60,3 prosenttia ja sen odotetaan paranevan edelleen. Aktiivisista asiakkaista puolet tulee Ruotsista, neljännes Suomesta ja loput Norjasta ja Tanskasta. Kuluvan vuoden tulosennusteilla osakkeen p/e-kerroin on 17,5 ja ensi vuoden ennusteilla 15,0. Korkokatteen osuus tuotoista oli tammikesäkuussa 34 prosenttia. Tänä vuonna analyytikot odottavat tuloksen kasvavan 31 prosenttia. Ja jos olet asiakas, jokainen toimeksianto on rahan laittamista omaan pankkiin. Käänneyhtiötarinaan uskovan ja korkeaa arvonnousua metsästävän sijoittajan näkökulmasta Mattel vaikuttaa kuitenkin houkuttelevammalta vaihtoehdolta näillä arvostustasoilla. – Mirko Hurmerinta Nordnet on vahvalla kasvu-uralla Nordnet 40 30 20 10 SEK. Kasvusta huolimatta Nordnet on onnistunut pitämään kulutasonsa kurissa. Suomalaisille piensijoittajille tutuksi tullut ruotsalainen Nordnet on kasvattanut suosiotaan tasaisella tahdilla. Ensi kevään osinkoennusteilla Nordnet tarjoaa omistajilleen noin 3,3 prosentin osinkotuottoa. Yrityksen omilla osakeostoilla vauhdittama kurssinousu on kuitenkin kohottanut Hasbron arvostustason korkeimmilleen sitten 2000-luvun alkuvuosien. Suuria pikavoittoja Nordnetistä ei kannata odottaa, mutta pitkään sijoitussalkkuun ketterä pikkupankki on mukava lisämauste. Tuloskasvun lisäksi Nordnet on myös tarjonnut kasvavia osinkoja. Kuluvan vuoden tulosennusteilla osakkeen p/e-kerroin on 23,6 ja ensi vuoden ennusteilla 19,6. Ensi vuoden osinkoennusteilla osake tarjoaa noin 2,3 prosentin osinkotuoton. Nordnetin arvostus on tiukahko, mutta toisaalta pankin läpinäkyvyyteen ja vuorovaikutukseen pohjautuva konsepti on toimiva ja kasvunäkymät hyvät. Viime vuonna Nordnetin markkinaosuus oli kauppamäärillä laskettuna 4,4 prosenttia Ruotsin ja 6,6 prosenttia Suomen osakekaupoista. Osinkoa Hasbro on maksanut vuodesta 1977 ja viimeisen viiden vuoden aikana yhtiö on nostanut sitä keskimäärin 17 prosenttia vuodessa. Mattelilla vastaavat kertoimet ovat 17,5 ja 15,4. Hasbro on osoittanut vahvuutensa brändäyksessä ja lisensoinnissa eikä lautapelien suosio näytä laantumisen merkkejä, joten korkealle arvostukselle on perusteensa. Viimeisen neljän vuoden aikana Nordnet on korottanut osinkoaan keskimäärin 19 prosentin vuositahdilla ja samanlaista kasvua odotetaan myös lähivuosina. Nordnetillä oli kesäkuun lopussa jo 462 500 aktiivista asiakasta, kun niitä vuoden 2010 lopussa oli 360 000. J Hasbron osake on noussut yli 30 prosentin vuositahdilla. Se on näkynyt myös pääkilpailijan kurssikehityksessä. Nukkeikoni Barbien suosion laskun kanssa kamppailevan Mattelin bruttokate on sitä vastoin pudonnut jo alle 50 prosentin. Asiakasmäärän kasvu, osakemarkkinoiden suotuisa kehitys ja kulurakenteen pitäminen kevyenä ovat paisuttaneet Nordnetin tulosta viime vuosina. Mattelin osakekurssin kolmen vuoden keskimääräinen vuosituotto on 12 prosenttia pakkasella, kun taas Hasbron osake on noussut yli 30 prosentin vuositahdilla. Vuonna 2013 pankin tulos kasvoi 25 ja viime vuonna 18 prosenttia. Vaikka Nordnet on etenkin Suomessa valistanut piensijoittajia menestyksekkäästi kommentaattoriensa Jukka Oksaharjun ja Martin Paasin avustuksella, elää pankki kaupankäynnistä. Yhä useampi sijoittajauraansa aloitteleva piensijoittaja kuitenkin valitsee Nordnetin kaltaisen verkkopankin perinteisten kivijalkapankkien sijaan
Annin järjestänyt OP tuki antia eri yksiköidensä kautta liki 3 miljoonalla eurolla. Näin loputkin entisen Pohjolan työntekijöiden eläkerahoista siirtyvät OP Eläkekassaan. Henkilöstöpoliittisesti oli hankalaa jatkaa Ilmarisessa”, OP Eläkekassan toimitusjohtaja Erkko Ryynänen sanoo. Puolen miljardin euron lisäeläkkeet ovat OP Eläkesäätiössä, joten kaikkiaan Ryynänen johtaa 1,8 miljardin euron salkkua. Ryynänen esittelee johtamiensa eläkelaitosten mairittelevaa tuottokäyrää. Osakepaino nousi 30 prosentista 35:een, joten maalis–huhtikuussa myimme osakkeita.” Lähes satasivuinen viikkoraportti paljastaa, että OP Eläkekassa osallistui Kotipizzan antiin puolella miljoonalla eurolla. Ilmarinen oli lähes tasoissa OP:n kanssa 7,1 prosentillaan. Isoja eroja sijoitussalkkujen koostumuksessa ei ole. Varainhoitaja. Tilisiirron jälkeen OP Eläkekassa hoitaa kaikkien 12 000 OP:laisen lakisääteisiä eläkkeitä. Se voi johtaa eläkemaksujen nostoon, sanoo OP Eläkekassan toimitusjohtaja Erkko Ryynänen. Tuotto oli merkittävästi parempi kuin työeläkeyhtiöillä keskimäärin.” OP:n salkku tuotti 7,2 prosenttia, kun työeläkelaitosten keskituotto jäi 5,9 prosenttiin. Ensi vuonna määrä kasvaa 12 000:een.. Koko 2010-luvun laitosten salkut ovat yltäneet työeläkeyhtiötä parempaan tuottoon. ”Kun eurooppalainen rahapolitiikka tuli aggressiivisemmaksi, korot laskivat ja osakkeet kallistuivat. Tämän vuoden alussa OP:n eläkesalkuissa oli vielä osakkeita ja valuuttariskiä enemmän kuin sijoitussuunnitelmassa. ”Oma eläkekassa on vahva ryhmäyhtenäisyyden symboli. ”Juuri nyt meillä ei ole vahvaa näkemystä siitä, miten markkinoiden tilanne kehittyy. Heinäkuun puolivälissä eläkekassan salkun arvo oli 1,3 miljardia euroa. INSTITUUTIO Kuva: Arttu Laitala 45 OP Eläkekassa ja Ilmarinen sopivat kesäkuun lopussa, että Ilmarinen siirtää reilut sata miljoonaa euroa OP Eläkekassan tilille tämän vuoden viimeisenä päivänä. ”Se oli kelpo sijoitus, eikä ylihinnoiteltu 12–20 vuoden tähtäimellä sijoittavalle”, Ryynänen perustelee. EKP jatkanee velkakirjaostoja ja euro heikkenee”, hän arvioi heinäkuun lopulla haastattelun aikaan. Toimitusjohtaja Erkko Ryynänen hoitaa 10 500 OP:laisen lakisääteisiä eläkkeitä. ”Tänä vuonna tammi-maaliskuu oli meille erinomainen. Eläkelaitosten sijoituksista vastaa OP Eläkekassalle kelpasi Kotipizza Teksti Tuula Laatikainen Eläkesijoittajien tuotto-odotukset ovat ennätysmatalat
Yhteensä sijoitusvarallisuus on 10 miljardia euroa. Juuri nyt kukaan ei taida uskoa näihin. Toisena tuli Outokumpu 424 000 kappaleella ja 3,3 miljoonalla eurolla. 24,5 % Listatut osakkeet 3. päivän päätöskursseilla. J OP Eläkesäätiön salkku 1. ”Fakta on, että jatkossa salkun tuotto on joinakin vuosina 10–15 jopa 20 prosenttia, joinakin tulee miinusta yhtä paljon. Samassa ajassa OMXH25-hintaindeksi nousi 0,4 prosenttia. Ulkomaille OP:kin sijoittaa eläkevaroja rahastojen kautta, vaikka rahastot ovat melko kalliita. ”Odotukset ovat alimmillaan 150 vuoteen alhaisten korkojen takia. Myydyimmät osakkeet ovat tänä vuonna olleet Nokian Renkaat ja Outotec. Mekin mietimme, mistä ja miten löytää hyviä vaihtoehtoisia sijoituksia.” Niitä saattavat olla suorat sijoitukset Suomeen, kuten pääomasijoitukset pk-yrityksiin, kiinteistöihin ja infraan. Osake Omistusten arvo, euroa Muutos kk, kpl Muutos kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A , , , Cargotec , , , Elisa , , , Fortum , , , Huhtamäki , , , Kemira , , , Kesko A , , , Kesko B , , , Kone , , , Konecranes , , , Metso , , , Neste , , , Nokia , , , Nokian Renkaat , , , Orion B , , , Outokumpu , , , Outotec , , , Sampo A , , , Stora Enso A , , , Stora Enso R , , , UPM , , , Valmet , , , Wärtsilä , , , YIT , , , Yhteensä , , , Ostot, euroa Orion B , Outokumpu , Wärtsilä , Metso , Cargotec , Ostot, euroa Kone , Konecranes , Kesko , Stora Enso R , Amer Sports , 46 niiden hallitus. Kappalemääräisesti kollektiivisalkusta lähti nettona runsaat 0,8 miljoonaa osaketta. 43,1 % Korkosijoitukset 2. YIT ja Sampo puolestaan ostetuimmat. ”Tilanne on dramaattinen. Suhteellisesti laskua tuli 5,6 prosenttia. Puheenjohtaja on OPryhmän henkilöstöjohtaja Teija Sarajärvi. Olisin yllättynyt, jos keskimäärin reaalituotto ylittäisi kaksi prosenttia.” Ihmeeseen tarvittaisiin globaali voimakas talouskasvu ja korkojen voimakas nousu. Se voi johtaa eläkemaksujen nousuun”, Ryynänen arvioi. 0,2 % Vaihtoehtoiset sijoitukset 4. Kesäkuun lukuihin verrattuna salkun euromääräinen arvo laski lähes 13,5 miljoonaa euroa. – Mikael Sjöström Gurut dumppasivat Orionia. Kappalemääräisesti kolmanneksi nettomyydyin oli Metso ja euromääräisesti Wärtsilä. Käytännössä eläkesalkkuja pyörittää OP Varallisuudenhoidon vakuutusja eläkeyhteisöt -osasto, jonka hoivissa on myös OP:n vakuutusyhtiöiden sijoitukset. Ryynäsen viisi alaista keskittyvät paitsi eläkeyhteisöjen myös Pohjola Vakuutuksen ja OP Henkivakuutuksen omaisuuslajipäätöksiin, eivät niinkään yksittäisiin osakkeisiin. Yhteensä 484 000 osakkeen myynti 13,5 miljoonalla eurolla leikkasi omistusta 70 prosenttia. Sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Gurujen salkut Myydyimmät Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). 32,3 % Epälikvidit sijoitukset Koko salkku 539,3 miljoonaa euroa 1 2 3 4 Suuret suomalaiset yksityissijoittajat jatkoivat yhteenlasketun OMXH25salkkunsa keventämistä heinä-elokuussa. 10–15 vuotta sitten eläkesijoittajien reaalinen tuotto-odotus tyypillisellä osake-jvk-laina -salkulla oli 4–5 prosenttia, nyt enää 2–3 prosenttia keskimäärin. Euroja kappalemääräisesti netto-ostetuimmat osakkeet olivat Kone (78 500), Konecranes (26 200) ja Stora Enso R (20 800). Euromääräiset arvot on laskettu elokuun 12. Nettomyydyin oli Orion B. ”Syömme tietenkin samaa keittoa kuin muille myydään. Eläkkeiden ja vakuutusten sijoituspäätökset tehdään kuitenkin eri lähtökohdista jo lainsäädännön takia.” Isojen sijoittajien pitkän ajan tuotto-odotukset ovat matalammat kuin koskaan ennen
Perinteiset alhaisen riskin tuotteet eivät tuota tällä hetkellä. Antti Valkaman ja Stefan Wiklundin vetämä Ålanbsbanken Asuntorahasto on kasvanut parissa vuodessa lähes puolen miljardin euron jättiläiseksi. Lisäksi suosimme pieniä asuntoja, ja myös hyvät liikenneyhteydet ovat tärkeitä. Lisäksi alan sääntelyä muutettiin muutama vuosi sitten. V: ”Meillä on läheiset suhteet kaikkiÅlandsbankenin tuloskone Ålandsbankenin asuntorahaston kasvulle ei näy rajoja. Mikä selittää viime vuosien kiinteistörahastoboomia. V: ”Keskitymme pk-seudulle rakennettuihin uusiin asuntoihin. W: ”Sijoittajat mieltävät asuntosijoittamisen turvalliseksi ja tuottoisaksi. Kuva: Katariina Salmi Tehokaksikko. RAHASTOT 47 Kiinteistörahastot ovat rynnineet rahastomarkkinoille voimalla. Myös skaalaedut operatiivisessa vuokraustoiminnassa ovat merkittäviä. Rahastoon sijoittaminen on vaivattomampaa kuin oman vuokraustoiminnan pyörittäminen.” Olette ostaneet YIT:ltä parin vuoden aikana 200 miljoonalla asuntoja. Stefan Wiklund (vas.) ja Antti Valkama sijoituskohteessa Vantaan Kivistössä. Aikaisemmin erikoissijoitusrahastot eivät voineet käyttää velkavipua ja se on oleellinen osa kokonaisuutta. Onko YIT rahaston hovihankkija. Teksti Alex af Heurlin. Me huomasimme ensimmäisenä, että lakimuutosta voidaan soveltaa asuntosijoituksiin.” Mikä on rahaston idea. Muhkea palkkio ei ole asiakasvirtaa hidastanut. V: ”Rahaston avulla sijoittaja pienentää riskiä hajauttamisen kautta. Liiketiloja rahastossa ei ole lainkaan niiden syklisen luonteen vuoksi.” Miksi sijoittaa rahastoon yksittäisen asunnon sijasta
Miksi ostatte vain uusia asuntoja. Velkavivun vuoksi hallinnoimme sijoituksiin nähden arvoltaan noin kaksinkertaista asuntosalkkua, eli siihen suhteutettuna kulu puolittuu. Keskimäärin kaukoidän rahastot menettivät arvostaan kesäkuussa 5,5 ja heinäkuussa 3,9 prosenttia. Heille rahaston likviditeetti ei ole oleellista.” Vanhojen asuntojen vuokratuotto on tutkitusti uusia parempi. Suuria negatiivisia kulueriä ei tule samalla tavalla kuin vanhassa asuntokannassa.” Rahaston kulut vaikuttavat korkeahkoilta. Korjaukset ovat merkittävä kuluerä, jota ei aina huomioida markkinoilla. YIT on kooltaan omassa luokassaan, mikä osaltaan selittää kauppoja YIT:n kanssa koska rahasto on kasvanut nopeasti. Sijoitukset Rahastoilmiö 48 ”Uuden ja vanhan asuntokannan ero tulee kasvamaan.” en suurten rakennuttajien kanssa. Mukana on myös isoja sijoittajia, mutta Suomen suurimmat instituutiot eivät ole mukana. FK:n analyytikko Elina Salminen kuitenkin huomauttaa, että vaikka kesän romahdus ei juuri näkynyt rahastopääomassa, ovat Kiinan talouskasvun hidastuminen ja sen vaikutukset maailmantalouteen huolestuttavia uutisia. Sen sijaan suomalaisten rahastosijoittajien keskuudessa kesän turbulenssi ei aiheuttanut panikointia. Shanghain pörssin yleisindeksi oli kesäkuun puoliväliin mennessä noussut vuoden alusta jo 60 prosenttia, mutta vain kolmessa viikossa pörssin arvosta haihtui peräti 35 prosenttia. Pahiten neniinsä otti kesän aikana eQ:n Kehittyvä Aasia -rahasto. Kaupungistumisaste on Suomessa monta kymmentä vuotta muita Pohjoismaita perässä, ja jakautuminen kehittyviin ja taantuviin alueisiin kasvaa jatkuvasti. Roimasta laskusta huolimatta rahasto on luokkansa paras viiden vuoden keskimääräisellä vuosituotolla tarkasteltuna ja sijoittuu kärkeen myös kansainvälisessä vertailussa. Rahastoraportin mukaan kaukoidän kehittyville markkinoille sijoittavista osakerahastoista lunastettiin kesä-heinäkuun aikana vain 49 miljoonaa euroa. Suurta lovea suomalaisten rahastopääomaan ei tullut, sillä Kiinan osuus rahastopääomasta on alle prosentti. Lisäksi uusi asuntokanta parantaa selkeästi vuokraustoiminnasta saatavan tuoton ennustettavuutta. Kesäkuussa rahaston arvo laski 9,9 ja heinäkuussa 12,8 prosenttia. – Mirko Hurmerinta Kiinan romahdus ei nostanut myyntipaniikkia. 0,6 prosentin muuttuvat kulut koituvat vuokraustoiminnasta, teknisestä valvonnasta ja arvonmäärityksestä joka myös puolittuu edellä mainitun vuoksi.” Miksi Suomen asuntojen hinnat luisuvat, kun muualla Pohjoismaissa varoitellaan asuntokuplasta. W: ”Pääsääntöisesti yksityishenkilöt. Osuudenomistajia kaukoidän rahastoissa oli heinäkuun lopussa 178 197, mikä oli vajaat 4 000 omistajaa vähemmän kuin toukokuun lopussa. Kaukoidän rahastot välttyivät myös suurimmilta kurssiheilahteluilta, sillä niiden Kiina-sijoitukset suuntautuvat pääasiassa Hongkongin pörssiin laumakäyttäytymiselle alttiin Shanghain pörssin sijaan. Rahaston minimimerkintä on asuntorahastolle alhainen 500 euroa. Rahaston sijoituksista noin 70 prosenttia on Kiinassa, mutta sijoitukset on tehty Hongkongin pörssiin. V: ”Uskomme että uuden ja vanhan asuntokannan ero tulee kasvamaan. YIT:llä on hyvä tuotantokapasiteetti niillä alueilla jotka kuuluvat strategiaamme.” Ketkä ovat sijoittaneet rahastoon. Yhteensä heitä on noin 4500. OP:n rahastosta lunastettiin kesä-heinäkuussa 24 ja Nordean rahastosta 19 miljoonaa euroa. Nordnetin mukaan länsinaapurissa Ruotsissa piensijoittajat reagoivat pörssiromahdukseen kotiuttamalla varojaan Kiinaan sijoittavista rahastoista. Pääkaupunkiseutu ja muutama muu kasvukeskus kehittyvät.” J Hiipuvat kasvunäkymät ja osakemarkkinoiden raju heilunta ovat lisänneet tummia pilviä maailman talousveturin ylle. W: ”2,25 prosentin kiinteä kulu on käytännössä pienempi, jos ottaa huomioon rahaston velkavivun. Lunastusten määrä vastaa alle prosenttia toukokuun lopun rahastopääomasta ja selittyy pääasiassa OP:n ja Nordean Kiina-rahastojen lunastuksilla. V: ”Oikeastaan koko Suomen asuntomarkkinoista on turha puhua
db x-trackers MSCI Pan-Euro Index 24,7 0,30 ETF Teksti Alex af Heurlin Kuva: Branislav Bokun Kuukauden ETF:t Lähde: Morningstar 49 3 SPDR S&P Semiconductor ETF (XSD) Rahaston avulla pääsee käsiksi maailman puolijohdeteollisuuteen. Kolmen vuoden tuotto 17,6 prosenttia. tuotto Kulut 1. Lyxor MSCI EMU 32,1 0,40 1. AmundiMSCI Europe Minimum Volatility 32,6 0,25 5. iShares MSCI EMU Small Cap 29,0 0,58 2. Älypuhelinten myynti + 19,3 % Q1:llä vuotta aiemmasta PC-toimitukset – 9,5 % Q2:lla vuotta aiemmasta Lähde: Gartner Teknoissa on kasvuvoimaa 1 Vanguard Information Technology ETF (VGT) Vanguardin it-alan etf on keskittynyt yhdysvaltalaisyrityksiin. Applen osuus on yli 15 prosenttia ja 10 suurinta omistusta muodostavat yhdessä yli 50 prosenttia rahastosta. Lyxor MSCI EMU Small Cap 25,3 0,40 5. ComStage MSCI Europe Small Cap 32,7 0,35 4. Juoksevat kulut 0,35 prosenttia. Muun Aasian nousua kuvaa se, että rahaston kolme isointa yritystä – Samsung, Taiwan Semiconductor ja Tencent – eivät ole japanilaisia. ComStage MSCI Europe 47,9 0,25 2. Tuottavimmat, maailma Kuukauden ETF:t 3 v. Etf on hajautettu melko tasaisesti yhteensä 50 alan yritykseen. Juoksevat kulut 0,69 prosenttia. Kolmen vuoden tuotto 12,0 prosenttia. iShares MSCI EMU Small Cap 34,1 0,58 3. Tekno-etf:iin sijoittavan pitää ymmärtää, että tekniset ratkaisut vanhenevat nopeasti.. ComStage MSCI Europe Small Cap 25,4 0,35 4. Kolmen vuoden tuotto 23,0 prosenttia. 2 iShares MSCI All Country Asia Information Technology (AAIT) Japanin paino Aasian teknoalasta on laskenut viime vuosikymmenien aikana, mutta maa vastaa edelleen kolmasosaa maanosan teknologia-etf:stä. UBS MSCI EMU Small Cap 25,6 0,33 3. tuotto Kulut 1 v. Juoksevat kulut 0,14 prosenttia
Muut kohteet kannattaa unohtaa! Jos haksahdat isoon asuntoon syrjäkylällä, Kepun aluepolitiikkakaan ei sinua pelasta. Toisin sanoen: kontaktien kautta. Julkisen markkinan ulkopuolella tehdään kauppaa siten, että jokin taho on ostanut kokonaisen kerrostalon ja myy sen palasissa eteenpäin tuntemilleen sijoittajille. Huoneiston kuntoon voit vaikuttaa oston jälkeen paljon, yhtiöön vähän, mutta sijaintiin et ollenkaan. Ole mieluummin kranttu kuin höveli. Hölmöhän se sellainen sijoittaja on, joka tarttuu jokaiseen syöttiin. Ehkäpä vanhempi herrasmies tai rouva tarttuu asiaan eikä halua maksaa välittäjän palkkiota. Tosin nopeus kostautuu, jos et tunne valittua kirkonkylää huolellisesti. Passelin sijoitusasunnon löytäminen ei ole kuitenkaan helppoa. Miten näitä kontakteja saa. Asuntosijoittamisen tapahtumat ja luottamustoimet ovat poikineet meille kontakteja, joista on löytynyt yhteisiä intressejä myös asuntokauppojen muodossa. Sijoitukset OLLI TURUNEN Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Mistä sitten löytää sijoitusasuntoja, jos parhaat asunnot myydään yhtä nopeasti kuin Cheekin keikkaliput. Olemme sijoittajaystäväni kanssa ostaneet yli puolet asunnoistamme muiden kuin vahtien ja välittäjien kautta. Etuoven ja Oikotien kaltaiset vahdit on pidettävä päällä, jos aiot löytää julkisesta markkinasta jotain järkevää. Verkostoidu. Pienen ilmoituksen saa kympeillä tai reilulla satasella. Vahdit ovat tuttuja kaikille sijoittajille. Molemmat saavat tehtyä mieluisan kaupan. Suurin osa myytävistä asunnoista ei suinkaan ole järkeviä. Jo pelkkä puolikkaan päivän etumatka voi olla ratkaiseva. Avaan neljä keinoa, joilla etsiä hyvää sijoitusasuntoa. Miten löytää hyvä sijoitusasunto. Kolme avaintekijää: Sijainti, taloyhtiön kunto ja huoneiston kunto. Mukiinmenevällä sijoitusasunnolla tarkoitan tietenkin helposti vuokrattavaa yksiötä ?llarimatkan päässä korkeakouluista ja työpaikoista. Hyvissä herkuissa hoksottimet pitää olla nopeat kuin Usain Boltin jalat. Kuvitus: Danilo Agutoli Asuntomarkkinapuntari 2500 2250 2000 3 Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 109 (+5 %/12kk) 50 tulleesta kohteesta ennen kuin se on netissä. Olemme muutaman kerran laittaneet paikalliseen lehteen ”ostamme yksiöitä” -ilmoituksen. Osumaprosentti ei ole kovin korkea, mutta ilmoitus tuo lisäkeinon kohtuullisella vaivalla. Uusien asuntolainojen korko (%). Valitettavasti moni välittäjä on lyhytpinnainen. Vieläpä tärkeysjärjestyksessä. Kun muut ihmettelevät sähköpostiin kolahtanutta vahtiviestiä, olet jo lukenut välittäjältä saadut taloyhtiön paperit. Hakuportaalit ja välittäjäkontaktit ovat välttämättömyyskeinoja, mutta eivät riitä, jos haluat löytää paljon hyviä sijoitusasuntoja. Osalta välittäjistä tulee vinkki potentiaalisesta asunnosta kerran tai pari, mutta jos et osta, he luovuttavat. Tutustu kiinteistönvälittäjiin, sillä pieni osa välittäjistä on yhteydessä juuri myyntiin Avaintekijöitä ovat sijainti, taloyhtiön kunto ja huoneiston kunto. Vanha kunnon lehti-ilmoitus toimii aika ajoin. J Loppukesän vuokraussesonkiuutiset ovat saaneet ihmiset innostumaan asuntosijoittamisesta kuin mehiläiset hunajasta. Kolmas, pienin mutta paras osa välittäjiä jakaa feediä asunnoista, vaikka et joka tölliä ostaisikaan. Välittäjät voikin jakaa karkeasti kolmeen osaan: Iso osa välittäjistä muistaa soittaa yhtä varmasti kuin poliitikko pitää vaalilupauksensa
Yhtiöistä neljä kymmenestä raportoi analyytikoiden odotuksia heikommat luvut. Kuva: Colourbox 51. Kun ensimmäinen vuosipuolisko on mapitettuna, näyttäisi siltä että Helsingin pörssin koko vuoden voittokertymä kasvaa kaksinumeroisin luvuin. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 52 / POHJOISMAISET 54 / EURO OPPALAISET 56 / YHDYSVALTALAISET 58 SUOMI-SALKUT 60 / PARHAAT RAHASTOT 62 Kuiduilla kysyntää. Konsensusennusteisiin nähden liikevaihdot pitivät kutinsa, mutta tulokset eivät. Tätä kirjoitettaessa osavuosikatsaukset oli julkistettu joitakin pienempiä yhtiöitä lukuun ottamatta. Muun muassa teepusseja. Tuntuvaa tulosTeksti Tommi Melender Ahlstrom vahvassa iskussa Tulosodotukset eivät täyttyneet toisella vuosineljänneksellä Helsingin pörssissä. Valuuttakurssien avittama Ahlstrom oli ennustenostojen perusteella iloisin yllättäjä. Helsingin pörssin toisen vuosineljänneksen tuloskausi jäi vaisuksi. Suoranaiseen synkistelyyn ei silti ole aihetta. Ahlstromin kuitumateriaaleista valmistetaan monenlaisia keittiötarpeita
Suotuisien valuuttakurssien siivittämä Ahlstrom löi kirkkaasti konsensusennusteet ja nosti ohjeistustaan niin liikevaihdon kuin liikevoiton osalta. Perinteisten arvostuskertoimien pohjalta onkin työlästä löytää edullisia ostokohteita. Sijoittajapiireissä on pitemmän aikaa tuskailtu Helsingin pörssin kiristynyttä hinnoittelua. J Ahlstrom 60% ennustenousua 52 52. Stockmannin osavuosiraportti nostatti yhtiön kurssia tulosjulkistuspäivänä 15 prosenttia. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Osavuosiraporttien syynäilyn jälkeen analyytikot ovat laskeneet kuluvan vuoden ennusteita useamman yhtiön kohdalla kuin nostaneet. Muutokset eivät kuitenkaan ole suuren suuria, mikä käy hyvin yhteen sen kanssa, että firmatkaan eivät tehneet huomattavia tarkennuksia ohjeistuksiinsa. Erityisen kovan pettymyksen aiheuttivat media-alan murrosten mylläämän Sanoman luvut. Halvat osakkeet tuppaavat olemaan syystäkin halpoja. Yhtiö kuitenkin piti voimassa aiemman ohjeistuksensa tappiollisesta vuosituloksesta. VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA L Ahlstrom , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Alma Media , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Amer Sports , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Aspo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Atria , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Basware , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Biotie Therapies , , , , , , , , , , , , , , , M Bittium , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Capman , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Cargotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Caverion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Citycon , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Comptel , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Cramo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Digia , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Elisa , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Exel Composites , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M F-Secure , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Finnair , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fiskars , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fortum , , , , , , , , , , , , , , , , Glaston , , , , , , , , , , , , , , , , , M HKScan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Huhtamäki , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Kemira , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Kesko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Kone , , , , , , , , , , , , M Konecranes , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Lassila & Tikanoja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Lemminkäinen , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Marimekko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Metsä Board , , , , , , , , , , , , , , , , , , , harppausta toki tarvitaankin, sillä toteutuneilla tuloksilla suomalainen osakemarkkina näyttää hintavalta. Voimakasta kurssinousua ruokki operatiivisen liiketuloksen ennusteita nopeampi parantuminen ja uutinen maailman vanhimman lelukaupan Hamleysin tulosta Stockmannin tiloihin. Tuloskausi oli vaikea muillekin kotimaisista markkinoista riippuvaisille yhtiöille kuin Stockmannille. Suurimmat ennusteiden nostot nähtiin Ahlstromissa, jonka voittoodotukset ovat peräti 60 prosenttia korkeammalla kuin ennen tuloskautta. . Toimitusjohtaja Marco Levi hehkutti yhtiönsä menestystä osavuosiraportissa: ”Takanamme on ennätyksellinen vuosineljännes, jonka aikana kannattavuutemme oli paras yhtiön nykyrakenteella.” Yli viidellä mutta alle kymmenellä prosentilla konsensusennusteet nousivat Metsä Boardissa, Orionissa, Valmetissa, Spondassa ja Nokiassa. Osavuosiraportin jälkeen Sanoman voittoennuste on laskenut kolmanneksen
Vaikeuksien keskelläkin maailman kannattavin rengas valmistaja nyhtää yli 20 prosentin liikevoit kan myynti kasvoi 27 prosenttia. Yhtiö ohjeistaa tälle vuodelle vahvaa tuloskasvua, konsensus ennuste odottaa 13 prosentin nousua. 2 1 3 1 2 3 M Metso , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Munksjö , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Neste , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Nokia , , , , , , , , , , , , , Nokian Renkaat , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Okmetic , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Olvi , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Oriola-KD , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Orion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Outokumpu , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Outotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M PKC Group , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Pöyry , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Ponsse , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Raisio , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Ramirent , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Rapala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Restamax , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Revenio , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Sampo , , , , , , , , , , , , M Sanoma , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Sponda , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M SRV , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Stockmann , , , , , , , , , , , , , , , , , M Stora Enso , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Technopolis , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Teleste , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Tieto , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Tikkurila , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L UPM-Kymmene , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Uponor , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Vaisala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Valmet , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Verkkokauppa.com , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Wärtsilä , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M YIT , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Nokian Renkaat Itämarkkinoiden heikentyminen uhkaa tuoda potkut 150 työntekijälle. 53 53. Sampo prosenttia ja ylitti konsensusennusteen. VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset L tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan M tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. . ennusteiden ääriarvot. Revenio Silmänpainemittareiden maailmanvalloi kuussa 67 prosenttia ja voittomarginaali huiteli 31 prosentissa. tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Vahinkovakuutusyhtiö Ifin kulusuhde nousi Citigroup hehkutti yhtiön osinkonäkymiä ja lätkäisi osakkeelle 50,60 euron tavoite hinnan
Nämä lukemat kuvastavat suoraan sitä, mitä yritysten tuotantokapasiteetille tapahtuu. Kesän aikana Euroopan osakemarkkinoilla menestyivät heikoiten Kiinasta riippuvaiset toimialat eli perusteollisuus, autonvalmistajat ja öljy ja kaasu. Devalvaatio kielii siitä, että ongelmat ovat syvemmällä kuin tähän asti on uskoteltu. Esimerkiksi autonvalmistajat tuntevat takaiskut kipeästi. . Venäjä , , Kiina , , Japani , , Muutos kk Muutos v. Kun otetaan se huomioon, saattaa hyvinkin olla, että kiinalaisyritykset eivät todellisuudessa enää lisää tuotantokapasiteettiaan. Niille ei voi vastedeskään luvata suotuisaa kurssikehitystä. Osakekurssit notkahtivat niin Euroopassa kuin Yhdysvalloissa ja sijoittajat siirsivät pääomia turvallisimpiin valtionlainoihin. Samalla lisääntyvät huolet Kiinan talouskasvun kestävyydestä. Kaukoidän jättiä tarkasti seuraava tutkimusfirma Gavekal Dragonomics arvioi kiinteän pääoman kasvuksi vain 4–5 prosenttia. Todellinen kokonaistuotannon kasvu saattoi olla lähempänä neljää prosenttia. Eurostoxx , , Meksiko , , Britannia , , USA (Dow Jones) , , Norja , , Etelä-Korea , , Saksa , , Hongkong , , Turkki , , Taiwan , , Muutos kk Muutos v. Monet riippumattomat ekonomistit epäilevät, että tilastoja kaunistellaan ylöspäin. Osa kiinteän pääoman kasvusta syntyy vanhojen koneiden ja laitteiden korvaamisesta. Kyseessä on valuutan suurin kertapudotus yli kahteenkymmeneen vuoteen. Asetelmat eivät lupaa hyvää niille yhtiöille, joille Kiina on ollut tärkeä kasvumarkkina. Taulukot Maailman osakkeet Vahvaa kurssinousua Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKE KURSSI . Kiina ilmoitti devalvoivansa juanin kahdella prosentilla. – Tommi Melender Kiinan valuuttapommi säikäytti Eurostoxx -1,3% kurssilaskua 54 54. Selvää kuitenkin on, että juanin arvonlasku lisää deflatorisia paineita maailmantaloudessa. Hätäisimmät kommentaattorit uumoilivat lähtölaukausta suoranaiselle valuuttasodalle, mutta sellaiset tulkinnat ovat yliampuvia. Italia , , USA (Nasdaq) , , Sveitsi , , Intia , , USA (S&P 500) , , Ranska , , Ruotsi , , Suomi , , Argentiina , , Koko kesän sijoittajat seurasivat Kiinan osakemarkkinoiden luisua. Peugeot puhui osavuosikatsauksensa yhteydessä hintasodasta Kiinan markkinoilla. Virallisten tilastojen mukaan Kiinan bkt kasvoi toisella vuosineljänneksellä seitsemän prosenttia. Oma lukunsa ovat investoinnit, joiden Kiina ilmoitti lisääntyneen 11 prosenttia. MARKKINA ARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 RUOTSI Hennes & Mauritz , , , , , , , , , , Nordea , , , , , , , , Ericsson , , , , , , , , , , Atlas Copco , , , , , , , , , , Investor , , , , , , , , , , Handelsbanken , , , , , , , , SEB , , , , , , , , Teliasonera , , , , , , , , , , Swedbank , , , , , , , , Volvo , , , , , , , , , , Assa Abloy , , , , , , , , , , Kuvitus: Janne Iivonen Muutos kk Muutos v. Elokuun puolivälissä tuli uusi yllätys
euroa Sampo , , , Nokia , , , Neste Oil , Kone , , , Stora Enso , , , Amer Sports , , , EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. euroa Neste Oil , , , Sponda , Nordea , , , Cramo , , , Affecto , Cargotec , , , DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. euroa Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Wärtsilä , , , Metsä Board , Huhtamäki , ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. euroa Amer Sports , , , Metsä Board , , , Huhtamäki , , , Revenio , , , Bittium , Caverion , , , eQ SUOMI Salkunhoitaja: A. Heikkinen Rahaston koko milj. Ahonen Rahaston koko milj. Hämäläinen Rahaston koko milj. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Sampo , , , Caverion , , , Cargotec , , , Oriola-KD , , , Amer Sports , , , Huhtamäki , NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J. Etf on ostanut yhtiöstä seitsemän prosentin osuuden, ja F-Securen likviditeetti on melko alhainen”, Brusila selittää eQ osti reilusti Fortumia Kuva: Juho Kuva 60 60. Nyman Rahaston koko milj. Tuloskauden tunnelmia parantaa varmasti se, että Brusilan vetämä suomisalkku vältti useamman tulospettymyksen. Varis Rahaston koko milj. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko milj. Suomalaisyhtiöiden toisen kvartaalin tulokset ovat keskimäärin hieman konsensusennusteiden alla, mutta mistään katastrofista ei voi puhua. Larsson Rahaston koko milj. Perälä Rahaston koko milj. ”F-Securen kurssiin on kesän aikana vaikuttanut yhdysvaltalaisen kyber-etf:n ostot. Kujala Rahaston koko milj. ”Suomi-salkussa vältimme toisen neljänneksen tulospettäjistä muun muassa Outokummun, YIT:n, Sanoman sekä Nokian Renkaat. Brusila Rahaston koko milj. Blomqvist, M. Varis Rahaston koko milj. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , Teliasonera , Taulukot Suomi-salkut eQ Suomen salkunhoitaja Anne Brusila pitää tuloskautta varsin odotusten mukaisena. euroa Nokia , , , Sampo , , , Kone , , , Nordea , , , Fortum , , , Wärtsilä , ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Ainoastaan Cargotec ja F-Secure olivat tulospettymyksistä ylipainossa”, Brusila kertoo. euroa Basware , , , Kesko , , , Nordea , , , Kone , Raisio , , , Comptel , FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Fortum , , , Amer Sports , , , Neste Oil , EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. euroa Huhtamäki , , , Amer Sports , , , Suominen , Metsä Board , , , Caverion , Valmet , ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. F-Securen kesän kurssikehitys oli mielenkiintoinen, sillä yhtiön osake lähti liitelemään omilla tasoillaan ilman varsinaisia uutisia. euroa Basware , , , Metsä Board , , , Affecto , , , Amer Sports , , , Revenio , Aktia , , , DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Perälä Rahaston koko milj. Eräkare, P. euroa Kone , , , Nokia , , , Sampo , , , Fortum , Nordea , , , Wärtsilä , , , FIM FENNO Salkunhoitaja: M
euroa Sampo , , , Nokia , , , Fortum , , , Kone , , , Wärtsilä , UPM , , , ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Haugen Rahaston koko milj. ”Nosturialan konsolidaatiotarve on ollut jo pidempään tiedossa ja Pekka Lundmarkin korvaajan nimitys kesti kauan, mikä herätti hieman epäilyjä.” ”Metsäosakkeiden painoa olemme keventäneet kesän aikana. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Amer Sports , , , Neste Oil , OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. euroa Nokia , , , Amer Sports , , , Sampo , , , Stora Enso , , , Metsä Board , , , Nordea , , , SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Tuuri Rahaston koko milj. euroa Basware , , , Amer Sports , , , Metsä Board , , , Cargotec , , , Outokumpu , , , Raisio , SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Heikkilä Rahaston koko milj.eur F-Secure , , , Comptel , , , Vaisala , , , Rapala , , , Pihlajalinna , Teleste , , , kurssipiikkiä. Paperin kysyntä jatkaa edelleen laskussa, eikä toimialalla päästä tekemään tulosta ilman suurempia kapasiteetin leikkauksia.” -Alex af Heurlin 61 61. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Neste Oil , Amer Sports , , , Fortum , , , OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Backholm Rahaston koko milj. Rahaston viime aikojen merkittävin muutos on ollut Fortumiin panostaminen. euroa Huhtamäki , , , Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Cramo , , , Amer Sports , , , OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Heikkilä Rahaston koko milj. Lisäksi keväällä euro-dollarikurssi nostatti metsäyhtiöitä rutkasti. Salonen Rahaston koko milj. Se on etusyklinen toimiala. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Caverion , , , Cargotec , Uponor , , , Metsä Board , , , SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Simo Rahaston koko milj. Fortum lähti mukaan hankkeeseen, vaikka ei ehtinyt varmistaa Venäjän vesivoimaomistuksiaan.” Brusilan mukaan Konecranesin kauppa ei ollut täysi yllätys, vaikka juuri Terexfuusiota tuskin moni osasi aavistaa. euroa Amer Sports , , , Basware , , , Caverion , , , Huhtamäki , , , Metsä Board , , , Robit , , TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Kone on heilunut kesän aikana Kiinauutisten perässä. Karessuo Rahaston koko milj. HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Karessuo Rahaston koko milj. euroa Nordea , , , Stora Enso , , , Fortum , , , Cargotec , , , Kemira , Cramo , , , TAALERITEHDAS MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. euroa Sampo , , , Nordea , , , Wärtsilä , , , Nokia , , , Stora Enso , , , Teliasonera , SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. ”Fortumia pidimme koko alkuvuoden alipainossa, mutta Q2-tuloksen jälkeen nostimme Fortumin painoa, kun osakkeessa ei tuntunut enää olevan merkittävää laskupotentiaalia. Tuuri Rahaston koko milj. euroa Sampo , , , Neste Oil , , , Nokia , , , Fortum , , , Kesko , , , Metsä Board , OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Suomi-salkut HEINÄKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Samalla kevensimme Amerin ja Tiedon omistuksia.” ”Uusin Fennovoima-päätös herätti hieman ihmetystä viestinnän kannalta tarkasteltuna. Heilunta on tuntunut eQ Suomen salkussa, sillä yhtiö on alipainossakin rahaston suurin yksittäinen omistus. Eräkare Rahaston koko milj. Karessuo Rahaston koko milj
TUOTTO KK TUOTTO KK TUOTTO KK RISKI VOLATILI TEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % LISÄ VIITE JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN LYHYEN KORON RAHASTOT PARHAAT OP-Dollari B , , , , , , , e , , T. Tuutti, A. Mgmt/ A. Fedin odotetaan vihdoin nostavan ohjauskorkoaan, kun taas EKP jatkanee elvyttävällä linjalla vielä pitkään. Lundsten (Danske Capital) EPL Korko , , , , , , , , Elite Varainhoito Oy UB Korkosalkku , , , , , , , , , UB Omaisuudenhoito Oy OP-Korkosalkku , , , , , , , , , , T. Parhaat ja huonoimmat rahastot Lähde: Factset Taulukot 1 2 3 YHTIÖ TUOTTO V. Rahikainen Danske Invest Kulta , , , , , , , , d , , T. Raaka-aineet kyntävät syvällä Huolet Kiinan talouskasvun hiipumisesta ovat painaneet raaka-aineiden hintoja. Mgmt/ M. suurin osakkeenomistaja. Mgmt/ J. Leinonen Danske Invest Yhteisökorko Plus K , , , , , , , , , , R. Schenling EUROALUEEN VALTIONLAINARAHASTOT PARHAAT Nordea Euro Obligaatio I , , , , , , , , , , Nordea Inv. Rautiainen OP-Korkotuotto II , , , , , , , , , , T. Forsberg Alfred Berg Obligaatio , , , , , , , , , , BNP Paribas Investment Partners Danske Invest Euro Gov Bond Index , , , , , , , , , , T. Mgmt/ M. Metalleista kuparin, nikkelin ja alumiinin hinnat ovat nyt alimmillaan kuuteen vuoteen. Allocator-rahasto on kesän aikana ottanut näkemystä muun muassa Outokummun nousun puolesta. Heiskanen a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Tuottosidonnainen palkkio c) Kuukausisäästäjälle enintään 20 EUR d) Kuukausisäästäjälle enintään 30 EUR e) Kuukausisäästäjälle enintään 50 EUR f) Kuukausisäästäjälle enintään 80 EUR g) Kuukausisäästäjälle enintään 100 EUR h) Kuukausisäästäjälle yli 100 EUR i) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi *Erikoissijoitusrahasto 2 1 3 Syksy tuo vipinää valuuttoihin Valuuttamarkkinoille on tiedossa mielenkiintoinen syksy. Kilpi (Danske Capital) OP-Raaka-aine , , , , , , , , , , M. Sandström FIM Real , , , , , , , , , , J. Liikanen (Danske Capital) Danske Invest Raaka-aine , , , , , , , , d , , A. Visio kaksoisjohdossa Varainhoitoyhtiö Vision rahastot pitävät kärkipaikkaa rahastoluokassaan. Vierimaa, A. Kilpi (Danske Capital) Nordea Lyhyt Korko , , , , , , , , e , , Nordea Inv. Aalto, T. Ostonen Evli High Yield Yrityslaina B , , , , , , , , f , , M. 62. Topp Nordea Korkotuotto , , , , , , , , , , Nordea Inv. Mgmt/ A. Kokkarinen, T. Nykvist EUROALUEEN YRITYSLAINARAHASTOT PARHAAT Danske Invest Kompassi Korko K , , , , , , , , d , , Danske Capital Säästöpankki Korkosalkku , , , , , , , , e , , M-P Rautiainen Nordea Euro Yrityslaina Plus , , , , , , , , , , Nordea Inv. TUOTTO V. Tuutti, A. Mgmt/ J. Seppä VISIO Allocator , , , , , , , , b , P. Mgmt/ T.Fredriksen OP-High Yield , , , , , , , , e , , T. Aalto, T. Jokisaari, R. Suonpää (Danske Capital) Aktia Inflation Bond+ C/D , , , , , , , , , , J. P.A. Myös raakaöljy on jatkanut halventumistaan, eikä kultakaan ole saanut nostetta hermoilusta. P.A. Ostonen Ålandsbanken Euro High Yield sek (s) , , , , , , h , , J.Suonpää MUUT RAHASTOT PARHAAT VISIO EM Multi Strategy A , , , , , , , , b , , P. Lusikkansa soppaan tunkevat Kiinan ja Japanin keskuspankit. Lundström HUONOIMMAT Danske Invest Kestävä Arvo Korko , , , , , , , , d , , T. Topp Nordea SEK Instituutiokorko K , , , , , , , , , , Nordea Inv. Siekkinen & J. Eineljung SEB Likviditetsfond , , , , , , , , , , J. Petersen HUONOIMMAT LähiTapiola Pitkäkorko , , , , , , , , ad , , LähiTapiola Varainhoito Oy Danske Invest Valtionobligaatio K , , , , , , , , d , , T. Forsberg Nordea Pro Euro Obligaatio , , , , , , , , , , Nordea Inv. Siekkinen & T. Nisula Nordea Euro Midi Korko , , , , , , , , , , Nordea Inv. Rahasto oli elokuun puolivälissä vajaalla viidellä miljoonalla eurolla Outokummun 14. Seppä Estlander & Partners Freedom D , , , , , , , , b , , Estlander & Partners Ltd AJ Value Hedge , , , , , , , , bh , , Rajakenttä, Selenius Ålandsbanken Asuntorahasto C , , , , , b , , A.Valkama & S.Wiklund HUONOIMMAT Estlander & Partners Presto F , , , , , , b , , Martin Estlander Quorum Systematica , , , , , , , , b , S. Louhento (Danske Capital) Säästöpankki Lyhytkorko , , , , , , , , e , , M-P. Suonpää (Danske Capital) eQ Euro Valtionobligaatio K , , , , , , , , , , T. Ostonen HUONOIMMAT Danske Invest Rahamarkkina K , , , , , , , , , , A. Jokisaari, R. Kokkarinen, R. Komulainen Aktia Emerging Market Local Currency T-Bill+ C/D , , , , , , , , , J
Fiat Chrysler Automobiles on luvannut irtautua kokonaan Ferrarista. Tämä kiinnostaa nyt monia muitakin kuin suomalaisia autourheilun ystäviä, sillä Ferrarista tulee yksityinen pörssiyhtiö vielä tämän vuoden puolella. Koonnut Pekka Virolainen Merkki maksaa. Koko yhtiön hinnaksi Fiat-Chryslerin johto on asettanut 11 miljardia euroa.. Bränditalo saa suurimman osan tuloistaan lisenssimaksuista. Yhtiö myy osakeannissa marras-joulukuussa 10 prosenttia osakkeistaan ja jakaa ensi vuoden puolella 80 prosenttia osakkeistaan omistajilleen. Enzo Ferrarin poika Piero aikoo pitää Kenestä Ferrarin keulakuva. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 / KO LU MNI : KO PR A 72 / KO LU MNI : TALLIME STARI 74 63 Kuka ajaa punaisella F1-autolla ensi vuonna Sebastian Vettelin kanssa. Ferrari tarvitsee valovoimaisen ykköskuskin F1-autoonsa. Ferrari 458 Spider tarjoaa hupia 440 000 euron hintaan
Tähän asti yhtiö on itse rajoittanut laukun myyntiä, mutta jouduttuaan eläinsuojelijoiden hampaisiin, laukun myynti voi vähentyä itsestään. S&P Capitalin suositus Hermèsin osakkeelle on Strong Buy, vaikka yhtiön p/e-luku 36 on selvästi korkeampi kuin muiden luksusyhtiöiden, kuten Diorin, LVMH:n tai Pradan. Muut ovat puhuneet jopa kolmanneksen pienemmästä hintalapusta. Serge Gainsbourgin kanssa aikanaan kuuluisuuteen itsensä Je T’aime –laululla voihkinut Jane Birkin oli nähnyt videon alligaattorien kohtelusta Teksasissa ja haluaa nyt sanoutua irti hänelle aikanaan suodusta kunnianosoituksesta. J Birkin haluaa eroon Hermesin laukusta Aasian pörssimyllerrys uhkaa luksustuotteiden myyntiä, mutta ranskalainen Hermès International S.A. Myös eläinsuojelujärjestö PETA on alkanut ostaa yhtiön osakkeita ja tulee esiintymään yhtiökokouksissa. Siinä on koko Fiat Chryslerin johdossa miettimistä. Toisaalta Räikkönen valittiin juuri F1-fanien keskuudessa suosituimmaksi kuskiksi. Kuvaaja: Broadimage/REX/All Over Press Statustuote. Toisaalta mm. on vielä tehnyt tulosta. Suurempi uhka voi tulla kotimaasta. Koska Ferrari myy vain 7000 autoa vuodessa, se tekee suurimman osan rahoistaan merkillä, jossa musta hevonen keulii keltaisella pohjalla. 64 10 prosentin osuutensa yhtiöstä. Marchionne kun haluaa, että New Yorkiin listautuva Ferrari hinnoitellaan jopa 11 miljardin arvoiseksi. Ferrari myy 7000 autoa vuodessa. Julkkisten suosiossa olevien laukkujen hinnat ovat halvimmillaankin tuhansia euroja.. Tämän vuoksi punaisen formulan kuskin paikkaa ei päätä Kimi Räikkösen nykyinen pomo, tallipäällikkö Maurizio Arrivabene vaan Fiat Chryslerin konsernijohtaja Sergio Marchionne. Yhtiön lippulaivatuotteen, Hermes Birkin laukun myynti on uhattuna, kun näyttelijä, malli ja laulaja Jane Birkin haluaa nimensä pois alligaattorinnahkaisista laukuista. Jos haluaa lukea Ferrarin riskeistä ja mahdollisuuksista, osakeannin listautumisesite löytyy SEC:n tiedostoista nimellä: New Business Netherlands N.V. Ranskalainen luksusmerkki Hermès on valmistanut laukkuja vuodesta 1837. Kun Ferrari on mediayhtiö, Räikkönen – tai juuri kukaan muukaan tuppisuu suomalainen – ei oikein sovi keulakuvaksi. Sen lisenssitulot ovat paljolti riippuvaisia siitä, kuinka hyvin Ferrari onnistuu säilyttämään legendaarisen maineensa autourheilun kuninkaana – ja siinä voi jollakin suomalaisella olla iso rooli. Ferrarin päätoimialaa ei siis ole autojen valmistus, vaan brändin voima mediassa
Kotimarkkoiden kiusaamat Mikko Laitila. Cassa voisi palata, jos se pysäyttää pt-kaupan marginaalin sulamisen ja nostaa Keskon markkinaosuutta. TOIMITUKSELTA 65 HIPSTERIMUOTI PILASI BISNEKSEN Päivittäistavarajätti Procter& Gamblen kantavia voimia on viime vuosina ollut Gillette. Kuka muistaa Cassan. Kuninkaan veljenpoika kehottaa maataan investoimaan Norjan tai Kuwaitin valtioiden tavoin muihin öljystä riippumattomiin toimialoihin. Keskohan ei halpuuta. Nyt Lidl on oikeasti kasvuuralla eikä hintakilpailulle näy loppua. Keskon pääjohtaja Mikko Helander ei yhtään tykkää halpuuttamisesta. Ei mennyt monta viikkoa, kun K-ryhmän Arjen säästöjä -kampanja pyyhälsi halpuudessaan osuuskaupan ja Lidlin ohi. Arjen säästöt ovat hulvattoman halvalla myytäviä kärkituotteita, joilla K-kauppiaat heittävät asiakkaita sisään. Suurimmalle osalle maailmaa tämä on hyvä uutinen, mutta Saudi-Arabian rikkain mies, Prinssi Alwaleed bin Talal on jo varoittanut maansa hallitusta liiasta öljyriippuvaisuudesta. Siksi S-ryhmä halpuuttaa ja Lidlissä asioinnista on tullut salonkikelpoista. Yhtiön markkina-arvo on noin 20 miljardia dollaria. Nykyisten hipsteripartojen aikakaudella partaterien kysyntä on hiipunut ja koko P&G:n ”karvanpoisto”-tuoteryhmän myynti sakkasi alkuvuonna lähes kolmanneksella. Niin hän tekee itsekin. Kesko ei ole kotimarkkinan kurimuksessa yksin. Hänen Kingdom Holding yhtiönsä (KHC) omistaa mm. Laatu ja valikoima edellä kutistuu myös Stockmann. Hintahaasteeseen Keskon on pakko vastata. Eikä muillakaan Suomesta rahansa tienaavilla pörssiyhtiöillä ole helppoa. Parhaimmillaan se on vastannut 10 prosentista konsernin myynnistä, mutta on tuonut jopa 20 prosenttia tuloksesta. Halpahintaketjun, jota Kesko pystytti vuonna 2004 torjumaan Lidlin tuomaa uhkaa. Kannattavuutta ne pitelevät jatkuvilla saneerauksilla ja divestoinneilla. Braun-partakoneet ovat jo myyntilistalla, mutta Gilletten yhtiö aikoo pitää. Liuskeöljyn tuotannon kasvu näkyy nyt myös yritysten tuloksissa, ja sopimus Iranin ydinohjelmasta lisää raakaöljyn tarjontaa ja painaa hintaa entisestään. Laatu ja valikoima edellä on kutistunut myös Stockmann, jonka saneeraus sentään etenee lupaavasti. Ei öljyriippuvuudelle Suuret öljy yhtiöt, kuten Exxon ja Chevron ovat tehneet alkuvuonna huonompia tuloksia vuosikymmeniin. Laadulla on vaikea erottua, kun tuotesortimentti on S-ryhmän kanssa sama. Tämä olisi myös osakkeenomistajalle mieleinen strategia, koska siten Keskon ruokakaupan kate säilyisi pidempään. Keskon uusi strategia nojaa kuitenkin laatulupaukseen ja valikoimaan. Aika moni asiakas ajattelee toisin. S-ryhmän kampanjaa heinäkuun sateilla kritisoinut Helander muistutti aivan oikein, että ruoka ei ole koskaan vienyt näin pientä osaa suomalaisten tuloista. Osakekurssi on laskenut kesän aikana. Saudien tuloista 92 miljoonaa tulee öljystä. Ympärillä avautuu mediamarkkina, jossa myyntiin joutaville liiketoiminnoille ei ole ostajia lainkaan. Tavoitteena on kasvaa päivittäistavarakaupassa. Poikkeuksina tulevat mieleen Elisa ja Verkkokauppa.com, valopilkku vähittäiskaupan pelikentällä. pääosan Four Seasons -hotelliketjusta, Citigroup-pankista ja 21 Century Foxmediayhtiöstä. Tulevaisuuteen penseästi katsovan kuluttajan mielestä ruoan pitää olla nyt halpaa. K-kauppiaat kohtaavat asiakkaan ja vaativat kovempaa vastausta hintakilpailuun, kärkituotemarkkinointi ei riitä. Keskon uuden strategian parasta ennen -päiväys lähestyy uhkaavasti. Gilletten naisten mallin, Venuksen, myyntiä on puolestaan vähentänyt kotikäyttöisten laserkarvanpoistajien hinnan aleneminen. Sanomalla on edessä aiempia tuskallisempi saneerauskierros. Vähittäiskaupan lisäksi rakennusyhtiöt, lihatalot ja mediayhtiöt kituuttavat. Cassoja ehti nousta muutamia kymmeniä, kunnes Kesko luopui hankkeesta. Hinta on kuluttajalle selvä mittari
Piketty hyödynsi massiivista eri maiden tulonjakotiedoista koostettua datapankkia. Länsi on nyt talvivaiheessa. Se on paitsi ohuempi myös käytännönläheisempi. Hänen uutuusteoksensa Inequality tuskin kuitenkaan haastaa nuoremman ranskalaisteoksen myyntimenestystä. – Pekka Wahlstedt Euroopassa pimenee Viime vuoden myyntihitti talouskirjamarkkinoilla oli Thomas Pikettyn Capital in the Twenty-First Century (alkuteos Le Capital au XXIe siécle). 384 s. Idän noususta ja lännen laskusta on puhuttu jo paljon, mutta harva on tutkinut ilmiön taustalla piilevää laajempaa kokonaisuutta ja sen lainalaisuuksia. Yksinkertaisinta on verrata kehitystä vuodenaikoihin: kevääseen, kesään, syksyyn ja talveen. Harvard University Press 1984 Kurjistuva keskiluokka. Kehitystrendit ja strategiat 2020 luvulle. 236 s. Kevään nousun ja kuuman kesän koettuaan talous on vuoden 2008 kriisin jälkeen jäätynyt ja jähmettynyt paikoilleen. Hän julkaisi ensimmäisen eriarvoisuuden ongelmiin perustuvan teoksensa vuonna 1978, jolloin Piketty oli vasta aloittanut koulutiensä. Perussanoma on sama kuin Pikettyllä: eriarvoisuudesta on tullut läntisten talouksien polttava ongelma viime vuosikymmeninä. Anthony Atkinson: Inequality: What Can Be Done. Jos vuodenaikamalli pitää paikkansa, sijoittajien kannattaisi kohdistaa katseensa itään vehreää kevättä seuraa tavallisesti kuuma kesä. Kahden kerroksen väkeä USA:ssa symboloi Wal-Mart, jonka johtoporras nostaa hurjaa liksaa mutta jonka työntekijät puurtavat nälkäpalkalla.. Aasian maissa taas ollaan keväässä, mikä taloudessa tarkoittaa investointeja: paljosta on vielä puutetta mutta on myös paljon pääomia, joita käytetään tuotannon kasvattamiseen. Eräs tärkeimmistä hahmoista tiedonkeruun taustalla oli brittiekonomisti Anthony Atkinson (s. Monille sellaisille, joilta Capital in the Twenty-First Century jää kesken, Inequality luontuisi paremmin luettavaksi. Juntunen ei selvin sanoin kerro, seuraako lännessä syklisen logiikan mukaisesti uusi kevät ja millainen se olisi. Finanssija vakuutuskustannus 2015. Mutta hänen mukaansa talvi kestää ainakin vuoteen 2020 asti. Ilmiöt 66 Esko Kalevi Juntunen Itä nousee, länsi laskee. Dosentti ja kunnanjohtaja Esko Kalevi Juntunen yrittää sitä uudessa kirjassaan. Akateemisissa piireissä Atkinsonia pidetään tulonjakotutkimuksen uranuurtajana. Silloin astuivat esiin Reaganin ja Thatcherin kaltaiset oikeistoEriarvoisuus uhkaa läntisiä talouksia Tulonjakotutkimuksen pioneeri vaatii valtiota takaamaan minimipalkkaisen työpaikan halukkaille. Se on tavallaan sääli. 1944). Atkinson puhuu 1980-luvusta käännekohtana. Erilaisiin teorioihin nojaten hän jakaa yhteiskunnat neljään kehitysvaiheeseen
Jokaisen kansalaisen pitäisi myös saada täysi-ikäiseksi varttuessaan tietty summa pesämunaksi. Vain kolme vuotta myöhemmin alkoi tuolin maailmanvalloitus Kölnin huonekalumessuilta. Jopa sijoittajalegenda Warren Buffett on ihmetellyt, miksi hän maksaa vähemmän veroja kuin sihteerinsä. Eriarvoisuuden vähentämisessä ei ole Atkinsonin mukaan kyse ideologiasta, vaan paremmasta yhteiskunnasta. – Tommi Melender Jopa Buffett on ihmetellyt, miksi hän maksaa vähemmän veroja kuin sihteerinsä.. Tuolia valmisti Asko. Tuoli löytyy muun muassa MoMan kokoelmista. Seuraukset näkyvät siinä, että rikkaimman prosentin osuus tulonjaosta on paisunut Yhdysvalloissa ja Britanniassa huimasti. Ennen teollisen tuotannon alkua valmistetun tuolin hinta ei anna Huutokauppa Helanderin intendentin Tuomas Rossin mukaan kunnollista osviittaa Pallotuolien tavallisesta hintatasosta. Tuoli on eräs kansainvälisesti tunnetuimpia suomalaisia esineitä ja sitä pidetään pop-ajan kulttituotteena. Tuloerot eivät sinänsä ole ongelma, mutta niiden kärjistyminen kohti viime vuosisadan alun tilannetta on. Hagelstamin intendentti Mikael Schnitt muistuttaa, että Pallotuolin kaltaiset designtuolit ovat olleet jo uusina hyvin arvokkaita ja osin siksi niitä on jäänyt Suomeen vähän. Tavoitteen saavuttamiseksi Atkinson laatii listan 15 eriarvoisuutta vähentävästä toimenpiteestä. Atkinson korostaa, ettei ole raivokas tasapäistäjä. Täystyöllisyyden tavoittelun sijasta keskityttiin in?aation torjuntaan, julkisten investointien sijasta ajettiin budjettikuria ja markkinoiden liberalisointia. Harvinaisemman värinen oranssi pallotuoli vaihtoi hiljattain omistajaa Hagelstamilla 2800 euron hintaan. Pallotuolista, kuten muistakin arvokalusteista, löytyy nykyään halpakopioita. Se tarkoittaa, että esimerkiksi Britanniassa pitäisi painaa tulojaon tasaisuutta mittaava Gini-kerroin 1980-lukua edeltäneelle tasolle. Ostaja oli suomalainen muotoilun keräilijä. Se maksettaisiin perintöveron tuotoilla. – Mikko Laitila Pallotuolin hintahaarukka on 2000–5000 euroa. 1960-luvun symboli poliitikot ja ryhtyivät ajamaan tuloeroja kasvattavaa politiikkaa. Aidon huonekalun erottaminen jäljennöksestä voi olla ammattilaisellekin työlästä, mutta asiantuntijoille laatuerot paljastavat aina kopion. Viime aikoina eriarvoisuuteen ovat havahtuneet muutkin kuin yhteiskuntatieteilijät ja vasemmistopoliitikot. Leffoissakin tuoli on nähty aika usein, esimerkiksi Austin Powersissa ja Men in Blackissa. Lista ei rajoitu veropoliittisiin ratkaisuihin. Tutkimukset osoittavat, että tuloerojen kärjistyminen on tuhoisaa sosiaaliselle koheesiolle ja talouskasvulle. Jälkimarkkinoilla Pallotuolin hinta vaihtelee, mutta ulottuu helposti tuhansiin euroihin. ARVOESINE 67 Eero Aarnion (s. Hän asettaa vanhan Pallotuolin normaaliksi hintahaarukaksi 2000–5000 euroa. 1932) suunnittelema Pallotuoli on 1960-luvun suomalaisen designin ikoni. Atkinson penää valtion takaamaa in?aation ylittävää tuottoa kaikille säästöille ja minimipalkkaista työpaikkaa kaikille halukkaille. Aarnio suunnitteli tuolin vuonna 1963 alunperin omaan kotiinsa käyttäen itseään sopivia mittasuhteita laskiessa. ”Pallotuoleja näkee huutokaupoissa harvoin, noin kerran vuodessa”, Rossi sanoo. Järjestyksessä kolmas koskaan valmistettu Pallotuoli myytiin alkuvuonna Huutokauppa Helanderilla Helsingissä 17 000 eurolla. Finnish Design Shopista saa uuden Pallotuolin 7555 euron hintaan. Inequality nostaa Pohjoismaiden tulonjaon hyväksi yleiseksi päämääräksi. Atkinson tähdentää, että hyvä yhteiskunta ei ole sellainen, jossa joillakin on varaa yksityiseen avaruusmatkailuun samalla kun suuri osa kansalaisista tarvitsee julkista ruokaapua pysyäkseen hengissä
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. Matkapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 17,17 snt/min. Ulkomailta ao. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *) Puhelun hinta (sis. alv. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. 24 %) Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Tilaushinnat (alv. alv. 24%): Lankapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 6,00 snt/min. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta (sis. alv. Ulkomailta ao. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 17.9.2015 69. 10 %) . Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. maan ulkomaan puhelumaksu. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. 020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. liittoon. maan ulkomaanpuhelumaksu. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2015: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen 043 855 48 40 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Alexandra Räikkönen (äitiyslomalla) Alex Af Heurlin KUVATOIMITTAJA Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Janne Iivonen, Päivi Joensuu, Yrjö Kopra, Tuula Laatikainen, Arttu Laitala, Jessica Larsen-Hossain, Lauri Rotko, Juha Ruonala, Katariina Salmi, Vuokko Salo, Erik Solin, Nick Tulinen, Olli Turunen, Pekka Virolainen, Jonna Vuokola, Pekka Wahlstedt MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Marja Saulo 020 442 4361 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis
Nykyinen kaupankäyntivolyymi ennakoi laskupainetta hintoihin. Perinteiset hintaindeksit eivät kuitenkaan huomioi asuntojen myyntiajan muutoksia. Asunnot ovat heterogeenisia sijainniltaan ja muilta ominaisuuksiltaankin. Huomion arvoista on myös se, että kauppamäärät ja myyntiajat ovat oikein tulkittuina nopeampi indikaattori muutoksesta asuntokysynnässä kuin hintakehitys. Todellisuudessa hinnat olivat pysyneet suurin piirtein ennallaan, kertoivat Tilastokeskuksen pienellä viiveellä julkistamat tiedot. J Elias Oikarinen Kirjoittaja on akatemiatutkija Turun yliopiston kauppakorkeakoulussa ja kiinteistösijoittamisen dosentti Oulun yliopistossa. Vaikka kauppoja tehtäisiin samalla hintatasolla, on markkinatilanteessa huomattava ero siitä riippuen, ovatko asunnot menneet kaupaksi keskimäärin kymmenessä vai sadassa päivässä. Toisaalta pidemmällä aikajänteellä hintaindeksit vähättelevät asuntojen kysynnässä tapahtuvia muutoksia. Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@talentum.com. Esimerkiksi viimeisten kymmenen vuoden osalta hintaindeksit antavat turhan myönteisen kuvan markkinatilanteen kehityksestä. Tilastokeskuksen tuottamat niin sanotut hedoniset asuntohintaindeksit pyrkivät osoittamaan todellisen ”laatuvakioidun” hintamuutoksen. Ilmiö on erityisen selvä kuukausija neljännesvuositason indeksien ja pienten kaupunkien kohdalla. Ilmiöt AP Areena 70 Asuntojen hintakehityksen määrittäminen on monella tapaa hankalaa. Vaikka Suomessa hintatilastoinnin laatu ja määrä ovat Tilastokeskuksen indeksien ansiosta hyvällä tasolla verrattuna moniin muihin maihin, liittyy niihinkin hintakehityksen määrittämiseen liittyviä ongelmia. Hedoniset indeksit ovat tarkempia, mutta eivät nekään täydellisiä. Pidemmän aikajänteen tarkastelussa ongelma pitkälti häviää. Erityisen ongelmallisia ovat keskiarvohintoihin perustuvat indeksit. Tämän vuoksi lyhyen aikajänteen hintavolatiliteetti näyttää todellista voimakkaammalta. Kauppojen keskineliöhinnoissa tapahtuvat muutokset eivät useinkaan kuvasta todellista hintakehitystä, sillä ainakin osa keskihinnan muutoksesta aiheutuu yleensä laatueroista. Perinteiset indeksit eivät huomioi asuntojen myyntiajan muutoksia. Keskiarvohinnat saattavat johtaa pahasti harhaan. Merkittävä ajallinen vaihtelu likviditeetissä – eli keskimääräisessä myyntiajassa tai vastaavasti kauppojen määrässä – aiheuttaa vastakkaisen ilmiön. Edes hedoniset indeksit eivät kykene täysin huomioimaan kaupankäynnin kohteina olevien asuntojen laatueroja. Asuntohintaindeksit eivät siis usein yksinään anna oikeaa kuvaa asuntomarkkinoilla vallitsevasta tilanteesta. Kun likviditeetti on parempi, saa asunnon nopeammin kaupaksi tietyllä hinnalla tai toisaalta korkeamman hinnan tietyssä myyntiajassa. Myyntimäärällä ja -ajalla onkin ennustearvoa hintakehityksen suhteen. Eri ajanjaksoina käydään kauppaa eri asunnoilla, ja ajanjaksojen välillä on eroja kaupattujen asuntojen keskimääräisessä laadussa. Hintaindeksit antavat vääristyneen kuvan asuntomarkkinoista Keskiarvohintoihin perustuvat indeksit eivät ota huomioon asuntojen laatueroja. Yhtäältä asuntohintaindeksien lyhyen aikavälin heilahtelu on tyypillisesti todellisia muutoksia voimakkaampaa. Esimerkiksi syksyllä 2008 iltapäivälehdistö kirkui otsikoissaan asuntohintojen romahdusta: kiinteistönvälittäjien keskiarvohintojen perusteella hinnat olivat pudonneet puolessa vuodessa kymmenisen prosenttia. Jos sijoittajalle on asuntoa myytäessä merkitystä myyntihinnan ohella sillä, kuinka nopeasti asunnon saa kaupattua, on hintaindeksi omiaan vähättelemään asuntosijoitusten riskillisyyttä
Pitää kuitenkin muistaa, että jos yritys aikoo jakaa osinkoja, niin niitähän voidaan jakaa vain näytetystä voitosta ja vanhoista voittovaroista. VÄITTELE AREENALLA 71 Ekonomisti Pentti Forsmanin ehdotus yritysten poistomahdollisuuksien laajentamisesta (Arvopaperi 5/2015) on kannatettava ajatus. Tällaisen oikeudenkäynnin uhka saattaa estää rahoitusratkaisun syntymisen. Talvivaaran velkojat voivat 25.6.2015 pidetyn yhtiökokouksen jälkeen vaihtaa velkansa osakkeiksi. Siira taloustieteiden maisteri, Espoo Olisi mukavaa kuulla tohtoritason ajatuksia tästä ehdotuksesta. Onko edelleenkin kyse siitä, että TEMin virkamiehet haluavat leikkiä kaivosta ja käyttää siihen vastuuttomasti veronmaksajien rahaa. Uudet konehankinnat paikkaavat kuitenkin tilannetta, ja tuotantokoneisto on tietysti paremmassa iskukunnossa. Mielestäni vapaa poisto-oikeus voisi toimia ”suomalaisena” mallina. Käsitykseni on, että ainoa mahdollisuus jatkaa kaivostoimintaa on uusi kaivosyhtiö, jossa Terrafamen lisäksi ovat mukana pörssiyhtiö Talvivaara ja Talvivaara Sotkamon velkojat niin halutessaan. J Hannu K. Väittäisin kuitenkin, ettei mitään ”hulabaloota” syntyisi, koska esimerkiksi tuplapoistotkaan eivät ole saaneet yrityksiä investoimaan. Uusi valtionyhtiö Terrafame Mining ostaa Talvivaara Sotkamon konkurssipesältä kaivoksen liiketoiminnan. Espoo Talvivaaran tarvitsema kaivososaaminen on Suomessa. kalusto 30 prosenttia) yhtenä perusteluna oli estää varojen siirto ”in?aatiovoittoina” ulos yrityksestä. USA:n sodan aikainen presidentti Franklin D. Yrityksessä jos missä tiedetään tuo vaikutusaika. Toiseksi ministeriön omat toimet silloin kun Talvivaara Sotkamo Oy ajettiin konkurssiin ja edelleen julkisselvitykseen tarkoittavat sitä, että kaivos tosiasiassa kansallistettiin käyttäen hyväksi konkurssilain hengen vastaista juridista kikkailua. Edellinen tarkoittaa sitä, että valtion mahdolliset yritykset ratkaista Talvivaaran tulevaisuus väkisin ilman yhteistyötä toisaalta pörssiyhtiö Talvivaaran ja toisaalta Talvivaara Sotkamo Oy:n suurimman velkojan Nyrstarin kanssa voivat johtaa siihen, että valtion toimien laillisuus selvitetään oikeusteitse. Väistämättä tulee mieleen, muuttuiko sittenkään mikään vaikka elinkeinoministeri vaihtui. Roosevelt – joka oli ajatuksiltaan hyvin pragmaattinen – totesi, että ”jos tämä keino ei tehoa, niin yritetään jotain muuta”. Jos vapaa poisto-oikeus toteutuisi, niin varsinkin alussa kun yrityksillä on jakokelpoisia voittovaroja, jaettaisiin osinkoja entiseen malliin. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Voitaisiin ajatella jopa vapaata poisto-oikeutta. Yrityksen varallisuusasemaan eli taseeseen suuret poistot vaikuttavat tietysti heikentävästi. Yhtenä pelkona lienee se, että yritykset käyttäisivät vapaan poisto-oikeuden tuottamattomiin hankintoihin, kuten henkilöautoihin ja muihin sellaisiin. Ensinnäkin näillä leveysasteilla tapahtuvan nikkelin bioliuotuksen osaajat ovat molemmissa Talvivaara-yhtiöissä, eivätkä muulla. Nyt tietenkin pelätään, että yritykset tekevät isot poistot ja maksavat veroja entistä vähemmän, mikäli vapaa poisto-oikeus toteutuisi. Viron veromallia en tarkemmin tunne, mutta esimerkiksi vero-oikeuden professori Heikki Niskakangas on sen tuominnut ja häntä vastaan harva uskaltaa asettua. J Ilkka Niemi dipl.ins. Muistaakseni kirjanpitolaissakin sanotaan, että meno on kirjattava kuluksi vaikutusaikanaan. Syntyisi ikään kuin modernimpi versio vanhasta ”tilinpäätös-saab-mallista”. Elinkeinoministeri Olli Rehnin (kesk) mukaan kumppaneiksi haetaan yksityisiä sijoittajia – ilmeisesti ulkomailta. Yrityksille pitäisi harkita vapaata poisto-oikeutta Inflaatio ei ole Suomessa suuri uhka, mutta investointien vähyys on. Laita mukaan yhteystietosi. Toisena perusteluna oli investointien käynnistäminen. Olisi mukavaa kuulla tohtoritason ajatuksia esittämästäni vapaasta poisto-oikeudesta. Vanhan elinkeinoverolain suurten poistoprosenttien (esim. Tämän jälkeen pörssiyhtiön omistavat valtion sijoitusyhtiö Solidium, 80 000 piensijoittajaa ja velkojat, joiden kanssa valtion pitäisi pystyä yhteistyöhön. Rehnin pitäisi ymmärtää kaksi asiaa. AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Veronmaksajien etua ajetaan parhaiten vielä siten, että Talvivaaralle jää mahdollisuus lunastaa myöhemmin Terrafamen osuus. Nythän ei in?aatio ole suuri uhka, mutta investointien vähyys on, ja siihen on poistoilla vaikutusta. Rehnin pitäisi ottaa vakavasti myös pörssiyhtiö Talvivaaraan sijoittaneen Quaker Fundsin esittämä toteamus (Yle 22.6.2015) siitä, että valtion omia aiempia toimia pidetään suurimpana esteenä jatkosijoituksille
Merkitykseltään paljon tärkeämpää on verovapaan myynnin lopettaminen laivamatkoilla Tallinaan ja Ahvenanmaalle. Kokonaisansiot eivät nousseet lainkaan, vaikka yleinen ansiotaso nousi samaan aikaan 10 prosenttia. He ovat eläköityessään kuitenkin ilmeisesti maksaneet viimeistä senttiä myöten velkansa, joka heillä on isänmaalle ollut. Toivon, ihan vain ahneuttani, että tulisitte kaikesta huolimatta takaisin, ja maksaisitte kiltisti eläketulojenne verot kuuden prosentin lisäveroineen Suomeen. Palkkanne jatkoivat Hesarin tietojen mukaan nousuaan yritysten vaisusta menestyksestä huolimatta 2010-luvulla. Te johditte näitä yrityksiä jo silloin. Tämä koskee muuttoja matalan verokannan ulkomaihin. Tämän verran siis olette velkaanne Suomelle lyhentäneet. Tätä on saatu turhaan odottaa koko kuluva vuosikymmen. Meidän tänne jääneiden kannalta ihan sama minne, kun menetimme mahdollisuuden verottaa eläkkeitänne. Suomen tilanne vaatii, että kaikki matkailun verokannustimet poistetaan. Te aloititte uranne tavanomaisilla palkoilla, mutta sitten loppua kohden palkkanne nousivat. Todettakoon, että toimittaja tulee uransa aikana maksaneeksi tuloveroja arviolta 800 000 euroa ja kirjastonhoitaja 400 000 euroa. Kuvitus: Danilo Agutoli 72 Eläkkeelle jäätyänne muutitte ulkomaille. Hesarin tiedot ovat harhaanjohtavia, koska heidän otoksensa on summittainen ja toimittaja tunnustaa itsekin vaikeudet arvioida osakeperusteisten kannustimien osuutta. Tämä koskee myös teitä, jäittehän eläkkeelle aivan äskettäin. Tästä moni pahoittaa mielensä. J Suomen media Hesari etunenässä on tänä kesänä muistuttanut meitä siitä, miten suurta vastuuta te ja kaltaisenne Suomen vaikeuksista kannatte. Jos maastamuuttonne johtaa julkisten palveluiden leikkaamiseen, se koskee minua siinä missä muitakin, mutta siltä osin kun se johtaa tuloverojen kiristämiseen, minä saan maksaa monin verroin enemmän kuin tavallinen työntekijä. Työni puolesta tiedän, että miljardiluokan pörssiyhtiöiden toimitusjohtajille maksettujen kokonaisansioiden mediaani oli vuonna 2013 969 000 euroa, kun se kolme vuotta aiemmin oli 974 000 euroa. Vielä 10 vuotta sitten yritykset menestyivät, myös Kesko, Nokian Renkaat ja Rautaruukki. Syyn huonoon kehitykseen sanotaan olevan huonoissa johtajissa. Hyvät veljet Kim, Matti ja Sakari Portugalissa!. Luin siis lehdestä, että te olette ensin hyydyttäneet Suomen talouskasvun, siitä huolimatta nostaneet korkeita palkkoja ja lopuksi vielä paenneet maasta ja jättäneet velkanne maksamatta. Mitä teille oikein tapahtui, kun muutuitte hyvistä johtajista huonoiksi 2008 jälkeen. Eläkettänne ei veroteta uudessa kotimaassannekaan, kun se sattuu olemaan Portugali. Te olette nuoruudessanne saaneet samat julkiset palvelut ilmaisine korkeakouluineen kuin vaikkapa kuvitteelliset toimittaja-Tuomo tai kirjastonhoitaja-Kirsi. Teidän syntisäkkinne on yhtä raskas kuin hyväosaisten juutalaisten syyllisyyden väitettiin olleen monissa Euroopan maissa 1900-luvun alkupuolella. Vaikka palkkanne eivät viime vuosina nousseetkaan, tienasitte liikaa kuitenkin: bruttopalkkanne olisi pituussuunnassa peräkkäin aseteltuina kympin seteleinä ulottunut Sanoma-talolta Kauniaisiin, kun tavallisen ihmisen palkka olisi kymppeinä ulottunut Sanomatalolta vain SAK:n toimistoon Hakaniemeen. Vain Hesarin toimitus tietää, paljonko velkaa on vielä maksamatta. Jos Portugali verottaisi eläkkeitänne, ei Suomi saisi senttiäkään lisätuloja, mutta meillä olisi parempi mieli. Hesarin mukaan teillä on maksamatta velkaa Suomelle, mutta lehti ei täsmennä velkasaldoanne. Jos yritysten huono menestys kertoo johtajien kelvottomuudesta, niin samalla logiikalla te olitte tuolloin kyvykkäitä johtajia. Ilmiöt YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Toimintanne sanotaan vaarantavan Suomen pelastukseksi tarkoitetun yhteiskuntasopimuksen toteutumisen. Työuranne aikana jokainen teistä on maksanut valtiolle ja kunnalle palkkaveroja nykyrahassa 4–5 miljoonaa euroa. Hyvinvointivaltion rahoitus ja työllisyyden paraneminen edellyttävät yrityksiltä kasvua ja viennin lisäämistä. Jos Portugali verottaisi eläkkeitänne, meillä olisi parempi mieli
Uus osuuskuntalak yhdenmuka staa laa ast osuuskuntaa a osakeyht t koskevaa s ntely , mutta mahdoll staa mon v vahte set p omaa om stusrakenteet, raho tusv l neet sek to m nnan tarko tuksen ottaen ku tenk n huom oon osuuskunnan om sta uuteen, tarko tukseen, raho tukseen a p omarakenteeseen l ttyv t om na sp rteet. p., 338 sivua, sh. 2012, 232 sivua, sh. Pääoman hallintaa käsittelevät teokset avaavat käytännönläheisesti aiheeseen liittyviä yhteisö-, tilinpäätösja vero-oikeuden kysymyksiä.. Teoksessa annetaan tulk ntasuos tuks a luku s n osakeyht -, k r anp toa vero-o keudell s n ongelm n. T laa nyt: talentumshop.fi Oman pääoman hallinta ja uudelleenjärjestelyt Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Osuuskunnan pääoman hallinta Osuuskunta on uuden osuuskuntala n my t tullut varteenotettavaks yr tysmuodoks . 2014, 2., uud. 98 Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Osakeyhtiön pääoman hallinta Yr tykset outuvat er sy st muuttamaan om stuksensa, p om tuksensa, raho tuksensa ta l keto m ntansa rakente ta. 89 Osakeyhtiön, henkilöyhtiöiden ja osuuskunnan pääomaliikkeiden keskinäisten erojen tunnistaminen lisää yritysten ja omistajien vaihtoehtoja omaa pääomaa hankittaessa, järjesteltäessä ja jaettaessa. 98 Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Henkilöyhtiön pääoman hallinta Teoksessa k s tell n henk l yht n oman p oman muodostam sta a sen uudelleen rest m st , er la s a tapo a muuttaa yr tysmuotoa ta toteuttaa tarv ttav a rakennemuutoks a sek yht n varo en la nmuka sta akam sta a k ytt m st . 2015, 292 sivua, sh
Cargotec-fuusio olisi merkinnyt kuitenkin Stigulle paluuta lähtöruutuun eli Herlinien rengiksi. Näyttöjen perusteella uuden yhtiön omistussuhteen 40:60 olisi pitänyt olla Konecranesin hyväksi eikä päinvastoin. Terex vain alle puolet siitä. Aikamoinen teräsnäppi pitää olla, jos ilman haavoja pystyy nappaamaan yhden oman putoavan puukon lisäksi myös Terexin viisi puukkoa. ”Kun halvalla sai”, tuumi Stigu, ihmeteltyäni hänelle puhelimessa, miksi hän ei ostanut vain Terexin siltanosturija satamalaitevalmistusta, joka sekin on melkein Konecranesin kokoinen operaatio. Lopputuloksena on Konecranes, jolla on saman verran osakkeita kuin nykyään, mutta lähes kaksinkertainen käyttökate ja liikevaihto. Hevosmiehen ei kannatakaan antaa spurtanneiden kurssien sumentaa ajosilmäänsä vaan odottaa kurssien kääntymistä laukoille. Heikkenevät tulosodotukset ja kilpailuprosessi voivat avata oston paikkoja, kun kurssit tasaantuvat fuusioilmoitusta edeltäneelle tasolle. Vuonna 2007 huipussaan Terex olikin pörssiarvoltaan yli seitsemän miljardia euroa – neljä kertaa Konecranes. Jos Terex-fuusio onnistuu pullistuvat Konecranesin pohkeet siihen malliin, että kun juhlitaan Stigun 75-vuotispäiviä, hänen eiralaishuvilansa seinällä koreilee jo myös täytetty Cargotecin norsunpää syöksyhampaineen. Näytelmän viimeisessä näytöksessä kani nostaa itse itsensä hatusta korvistaan vetämällä. Itse asiassa reilusti yli puolet syntyi kevyistä nostimista. Rönsyjen myynnistä saadut rahat taas voi käyttää omien osakkeiden ostoon vanhoilta Terexin osakkeenomistajilta. Viime vuonna 90 prosenttia Terexin käyttökatteesta tuli sen neljästä muusta segmentistä kuin siltanostureista ja satamalaitteista. Etenkin Terexin ravi on ollut niin ailahtelevaa, että ilmoitettu sadan miljoonan fuusiohyöty liikevoittoon voi hävitä vuodessa. Viimeistään Stigun nostettua itsensä jääväämällä Konecranesin toimitusjohtajaksi Panu Routilan, olisi pitänyt tajuta, että Bergsrådet Jag ei aio yllättää vetäytymällä vuorineuvosten Jurassic Parkiin Portugaliin vaan jotain ihan muuta. Yritysjärjestelijä Panu Routilalla riittää kuitenkin sarkaa Stig ”Sulo Vilén” Gustavsonin huutokauppaostosten perkaamisessa, sillä kaikki Terexin viisi divisioonaa tekivät alkuvuonna viime vuotta huonomman tuloksen. Parhaassa tapauksessa Terexin rakennuslaitteista, nostureista ja materiaalinkäsittelylaitteista voisi saada sen verran hilloa, että siltanosturija satamalaitedivisioonan hankintahinnaksi jäisi nolla euroa. Viimeisen viiden vuoden ajalta Konecranes on tehnyt vapaata kassavirtaa yli 460 miljoonaa euroa. Tukholmaan yli 50-jalkaisella purjeveneellä matkannut seurue tiesi kertoa Hangö Segelföreningin yläterassilla, että Stigulle olisi ollut tarjolla myös vähäriskisempi fuusio Cargotecin kanssa. Läikäytin silti aamukahvit iPadilleni, kun luin Hangon pitsihuvilani lasiverannalla Konecranesin ja sitä kolme kertaa suuremman Terexin fuusiosta. Ei ihme, että Pekka Lundmark lähti keveisiin sisätöihin Fortumiin eikä jäänyt kauppaamaan hulluksi hamstraajaksi vanhemmiten äityneen vuorineuvoksen romuja. Ilmiöt TALLIMESTARI Kuvitus: Janne Iivonen 74 maksaneeksi vähän toista miljardia siltanostureista ja satamalaitteista, vaikka kolme muuta divisioonaa osoittautuisivat arvottomiksi. J Jo kesäkuussa vuorineuvos Stig Gustavsonin 70-vuotispäivillä Klippanilla huhuttiin hevosmiesten pöydässä, että Stigu aikoo lyödä syntymäpäivänsä kunniaksi kaikki ällikällä. Tankki täyteen, vuorineuvos Jag. Ne voisivat hyvinkin olla myytäessä parin miljardin arvoiset. Hyvä on kerrankin halpaa –vai onko. Hintakilpailun vähenemistä on hehkutettu niin suureen ääneen, että myös kilpailuviskaalit saattavat työntää kapulansa kaupan rattaisiin. Sen jälkeen Konecranesin arvo on pysynyt samana, mutta Terex on laskenut euroissa yli 60 prosenttia. Silloin Stigu olisi tullut Cargotec-fuusio olisi merkinnyt Stigulle paluuta lähtöruutuun eli Herlinien rengiksi
Osakeyht la n velko ensuo an l s ks tarkastellaan er ty sest yht n ohdon huolell suusa lo al teett velvoll suuks en ulottuvuutta yleens velko aan a er ty sest velkapoh a seen v l p omaraho tta aan. Teoksessa analyso daan laa alt er la s a v l p omaraho tus nstrumentte a sek yle sest velko an a etenk n velkapoh a sen v l p omaraho ttaan asemaa osakeyht o keudell sen suo an n k kulmasta. Samo n yht n s o tta at vo vat n ll nstrumente lla parantaa tuotto-odotustaan sek hall ta tehokkaamm n tuoton a r sk n suhdetta. 2015, 399 sivua, sh. 130 T laa nyt: talentumshop.fi Parempaa riskienhallintaa, parempaa kontrollia ja tuottoa. Kari Lautjärvi Välipääomarahoitusinstrumentit Yhtiöoikeudellinen tutkimus vieraan pääoman ehtoisen välipääomarahoittajan asemasta osakeyhtiössä Osakeyht t vo vat v l p omaraho tuksella tehostaa p oman hank ntaansa a alentaa hank nnan kustannuks a sek helpottaa my s r sk enhall ntaansa
PAL.VKO 2015-39 177535 1508 K nn uus luku urallas o t n n! Avaa k r a. Autamme ammattilaisia menestymään. Jos uskallat, s ll o yks lukem sen synnytt m dea vo muuttaa el m s . talentumshop.fi Johtaminen Esimiestyö ja HR Liiketoiminnan kehittäminen Markkinointi ja myynti Itsensä kehittäminen Taloushallinto Verotus Juridiikka 205x250_taleshop_harri.indd 1 11.8.2015 9:57:04