Arvopaperi 8/2016 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

E L O K U U 2 1 6 Sijoittamisen erikoislehti Elokuu 2016 12,90€ KASVUN TAKUUMIES RAMIRENTIN JA CONSTIN PYSTYTTÄNYT ERKKI NORVIO TEKEE TAAS UUTTA KONEVUOKRAAJAA Nordnet hävisi välittäjien hintakilpailun Tokmanni haluaa osinkokoneeksi Markku Kuisma: Fortum pois pörssistä Kasvu hidastuu, kurssit vain nousevat K A S V U N T A K U U M I E S
Mustangja Vignale-mallit saat vain valtuutetulta FordStore-jälleenmyyjältä.. Valitse moottoriksi EcoBoost 2.0 -bensiinimoottori tai Duratorq 2.0 TDCi -diesel ja nauti ajamisesta. FORD 90 vuotta Suomessa. Upea muotoilu ja huipputeknologiat yhdistyvät täydelliseksi suortuskykyiseksi urheiluautoksi. 56.211,57 € (sis. 50.343,79 € (sis. Ajonautinto vakiona. kulut 600 €) FORD MUSTANG 2.3 EcoBoost M6 alk. AJAMINEN ON YHTÄ JUHLAA! Autojen legenda, Ford Mustang, vangitsee katseet. kulut 600 €) FORD MONDEO VIGNALE 2.0 TDCi alk. kulutus 8.0 l/100 km. Kuvan autot erikoisvarustein. arvioitua autoveroa 9.933,79 € (CO 2 128 g/km) + toim.kulut 600 €). toim. arvioitua autoveroa 16.711,57 € (CO 2 179 g/km) + toim.kulut 600 €). EU-yhd. Ford Mondeo Vignale -mallisto (2.0 TDCi 180 hv) alk. 50.343 79 € (sis. Vignale on aivan uudenlainen Ford-elämys, joka pitää sisällään ylellisen auton ja korkealaatuisen palvelun. toim. Ford Vignalen huippuvarustelu ja viimeistellyt yksityiskohdat on tehty juuri sinua varten. kulutus 4,9 l/100 km. alv. 24 %) 56.211 57 € (sis. FordStore LAAKKONEN HERTTONIEMI Mekaanikonkatu 12 Mekaanikonkatu 12, 00880 Helsinki Myynti 010 214 8110 Avoinna ma-pe 09-18, la 10-15 8,35 snt/puhelu + 16,69 snt/minuutti (sis. Saatavana hatchbacktai avokattomallisena, joko 2,3-litraisella EcoBoosttai 5,0-litraisella V8-moottorilla. EU-yhd. Ford Mustang -mallisto (2.3 EcoBoost 314 hv M6) alk
FORD 90 vuotta Suomessa. EU-yhd. 56.211,57 € (sis. Ford Mondeo Vignale -mallisto (2.0 TDCi 180 hv) alk. Mustangja Vignale-mallit saat vain valtuutetulta FordStore-jälleenmyyjältä.. Saatavana hatchbacktai avokattomallisena, joko 2,3-litraisella EcoBoosttai 5,0-litraisella V8-moottorilla. kulut 600 €) FORD MONDEO VIGNALE 2.0 TDCi alk. EU-yhd. 50.343,79 € (sis. FordStore LAAKKONEN HERTTONIEMI Mekaanikonkatu 12 Mekaanikonkatu 12, 00880 Helsinki Myynti 010 214 8110 Avoinna ma-pe 09-18, la 10-15 8,35 snt/puhelu + 16,69 snt/minuutti (sis. AJAMINEN ON YHTÄ JUHLAA! Autojen legenda, Ford Mustang, vangitsee katseet. kulutus 4,9 l/100 km. arvioitua autoveroa 9.933,79 € (CO 2 128 g/km) + toim.kulut 600 €). Vignale on aivan uudenlainen Ford-elämys, joka pitää sisällään ylellisen auton ja korkealaatuisen palvelun. Kuvan autot erikoisvarustein. Valitse moottoriksi EcoBoost 2.0 -bensiinimoottori tai Duratorq 2.0 TDCi -diesel ja nauti ajamisesta. kulutus 8.0 l/100 km. Ford Mustang -mallisto (2.3 EcoBoost 314 hv M6) alk. toim. Upea muotoilu ja huipputeknologiat yhdistyvät täydelliseksi suortuskykyiseksi urheiluautoksi. arvioitua autoveroa 16.711,57 € (CO 2 179 g/km) + toim.kulut 600 €). toim. Ajonautinto vakiona. 50.343 79 € (sis. Ford Vignalen huippuvarustelu ja viimeistellyt yksityiskohdat on tehty juuri sinua varten. alv. 24 %) 56.211 57 € (sis. kulut 600 €) FORD MUSTANG 2.3 EcoBoost M6 alk
Sijoittamisen erikoislehti — 36. vuosikerta — elokuu 2016 K u v a : A r t t u L a i t a l a K a n n e n k u v a : P e k k a K a r h u n e n 5 34 Professori Kuisma Valtionvastaisuus ei ole hyväksi sijoitustoiminnassa. 28 Kuukauden osake Halpaketju Tokmanni haluaa osinkokoneeksi 43 Mediatalo Digibisnes kirittää Alma Mediaa 45 Verkkokauppa Amazonin nousukiito jatkuu vielä
Sijoittamisen erikoislehti — 36. Nollakorko ajoi sijoittajat metsään. K u v a : A r t t u L a i t a l a. vuosikerta — elokuu 2016 6 8 | Pääkirjoitus Uusi normaali Noteeratut 10 | Nordnetille selkäsauna hintakilpailussa 12 | Uutiskuukausi Euroopan parhaat pankit 14 | Sijoitin viimeksi Timo Haikarainen vaurastui osinkoyhtiöillä 16 | Lounaalla Matti Lattu Reportaasit 18 | Henkilö Yrityskehittäjä Erkki Norvio 24 | Markkinanäkymät Kasvu murenee, osakkeet nousevat 28 | Kuukauden osake Tokmanni haluaa osinkokoneeksi 34 | Valtionyhtiöt Valtio loi Suomen pörssivaurauden 38 | Metsäsijoittaminen Metsän hinta karkasi Sijoitukset 43 | Kotimainen Alma Median tuloskunto kohenee 45 | Ulkomainen Amazon jyrää voimalla 47 | Instituutio Emil Aaltosen säätiö odottaa kurssilaskua 49 | Rahastot Saksalaista laatua salkkuun 51 | Iso kuva Turkki palaa menneeseen 52 | Osmo Soininvaara Markkinoiden logiikka voittaa Taulukot 53 | Kotimainen yleiskatsaus Vielä syntyy tulosta 54 | Kotimaiset tulosennusteet 56 | Pohjoismaiset tulosennusteet 58 | Eurooppalaiset tulosennusteet 60 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 | Osakesuositukset Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Nintendosta tuli sijoittajahoukutin 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | Arvopaperi Areena 72 | Leena Mörttinen Pankeissa on eroja vihdoinkin 74 | Velvoitetyöllistetty Patenttipilkillä Kirjurinluodolla Tunnetta ja turvaa
Takaamme myös välitystyömme laadun. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Palvelumme on tehokas. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Myyntiturva on turvallinen valinta. 010 2327 300, www.vuokraturva.?. 010 2327 400, www.myyntiturva.. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Oletko myymässä asuntoasi. Soita ja sovi tapaaminen! p. Harkitsetko asuntosi vuokraamista
Kirjailijakaksikko arvelee, että Graham ostaisi Helsingistä Nordeaa, joka noteerataan nyt ainoana suuryhtiönä samanaikaisesti sekä viime vuoden tuloksen perusteella lasketulla p/e:llä että seitsemän vuoden tuloksista lasketulla p/e:llä alle kymmenen voittokertoimella. Graham on vaikuttanut voimakkaasti muun muassa sijoittajalegenda Warren Buffettin ajatteluun. Sijoituskirjailijat Karo Hämäläinen ja Jukka Oksaharju totesivat viime viikolla Sijoita kuin guru -kirjansa julkistustilaisuudessa, että Columbia Business Schoolin entinen professori ja sijoitusguru Benjamin Graham ihmettelisi nykytilanteessa turvamarginaalien katoamista ja pelkäisi sijoittaa nyt Helsingin pörssiin. Hämäläinen ja Oksaharju ovat kirjassaan koittaneet soveltaa gurujen ajattelua Helsingin pörssiin. Buffettin sijoitusyhtiö Berkshire Hathaway on kasvattanut käteisvarantojaan yli kymmenellä prosentilla liki kahdeksaan miljardiin dollariin vuoden alusta. o Neo Industrial nousi kolmessa vuodessa 451 prosenttia. Helsinki on perifeerinen markkinapaikka, jolla fiksu sijoittaja voi pärjätä perkaamalla julkisia tietoja ahkerasti ja pitkäjänteisesti. Buffett puolestaan ostaisi Sampoa, joka on kaksikon mukaan Suomen Berkshire Hathaway. Osuus on pienempi kuin Buffettilla, mutta tätä suurempi osuus rahastoilla oli käteisenä viimeksi vuonna 2001. Jos osoittautuu, että nollakorot ja että pörssin korkea arvostustaso ovat tulleet jäädäkseen, Malkielin sijoitusoppi toimii eikä ajoitukseen ole aihetta. Myös moni muu pitää nyt salkustaan tavallista suurempaa osaa käteisenä. Tästä ovat hyvä esimerkki Erkki Sinkon sijoitukset Neo Industrialiin. OMX Helsinki Benchmark -indeksin osinkotuotto on 4,2 prosenttia. Uusi normaali Petri Koskinen. Näissä oloissa tavallista pienemmätkin osinkotuotot näyttävät houkuttelevilta. Korkosalkkujen hoitajat valittavat jo ostettavan loppuvan markkinoilta. PÄÄKIRJOITUS K u v a : T i i n a S o m e r p u r o 8 S ijoittajat uskovat nyt, että alhainen korkotaso on uusi normaali, joka oikeuttaa osakkeille korkean arvostuksen. Yhtiön kurssi on noussut kolmessa vuodessa 451 prosenttia. Investointipankki Merrill Lynchin tuoreen globaalin selvityksen mukaan maailman sijoitusrahastojen varoista 5,8 prosenttia on nyt käteistä. Malkiel jatkaisi nykytilanteessa indeksin ostamista tasaiseen tahtiin ja nauttisi kesälomasta. Berkshire Hathawayn finanssisijoituksista oli kesäkuun lopussa runsas 13 prosenttia käteisenä. Helsingin pörssin kymmenen toimialan suurimmista ja vaihdetuimmista osakkeista koostuvan OMX Helsinki Benchmark -indeksin p/e-luku on korkea 22,5 ja 12 kuukauden tuloksillakin laskettuna se on 18,2. Osakkeet näyttävät ainoalta sijoituskohteelta, jolta voi toivoa jonkinlaista tuottoa, kun EKP ostaa yrityslainoja hurjaa tahtia. Oksaharju kertoi itse ostaneensa viimeksi Tikkurilaa ja H&M:ää. Tehokkaisiin markkinoihin uskova sijoitusguru Burton Malkiel sanoo, ettei markkinoita voi voittaa ja että ajoittaminen ja osakepoiminta on turhaa
Fennia Varainhoito Oy RYHDY KIINTEISTÖSIJOITTAJAKSI Erikoissijoitusrahasto Fennica Toimitilat I alkaen 10.000 euroa Lisätietoja ja merkintä verkossa: www.fenniavarainhoito.fi Rahaston hallinnointi Elite Rahastohallinto Oy Seuraava merkintäpäivä on 30.9.2016
Peltokorven mukaan uusi hinnasto on saanut piensijoittajilta erittäin Nordnetille selkäsauna hintakilpailussa Teksti Mirko Hurmerinta Edullisen osakevälittäjän maineessa oleva Nordnet on todellisuudessa kallis. Helsingin pörssin kaupankäynnin minimipalkkioissa Nordnetin edellä ovat kaikki kolme suurpankkia sekä Evli. Ironista on myös se, että tällä hetkellä tavalliselle, kuukausipalkastaan säästävälle piensijoittajalle edullisin osakevälittäjä on Nordea. Noteeratut 10 Ahmiiko kivijalkapankki säästösi. Lähes viiden miljardin euron liikevoittoa tekevän pankkijätin tuloslaskelmassa piensijoittajien alhaiset välityspalkkiot eivät näy suuntaan tai toiseen. Juuri se pankki, jonka lattialle pienasiakkaat tuovat tarinan mukaan vain hiekkaa. Sillä tosin ei ole piensijoittajalle mitään merkitystä, kunhan palvelu pelaa. Näin ollen esimerkiksi amerikkalaisia osakkeita voi ostaa vaikkapa sadalla eurolla, jolloin kaupasta maksaa yhden euron palkkion. Peltokorpi myöntääkin, että kyse on enemmänkin sisäänheittotuotteesta kuin rahakkaasta bisneksestä. ”Sijoitusneuvonnassa korostamme aina hajauttamisen merkitystä, joten halusimme parantaa omatoimisen piensijoittajan mahdollisuuksia”, Peltokorpi perustelee. Tätä kysyi piensijoittajat edullisuudellaan hurmannut Nordnet muutama vuosi sitten suuria pankkeja piikittelevässä mainosvideossaan. K u v i t u s : E r i k S o l i n. Nordean säästämisen ja sijoittamisen palveluista vastaava johtaja Arto Peltokorpi sanoo, että pankki halusi ajatella juuri piensijoittajien etua. Viime aikoina Nordnet on ottanut hintakilpailussa selkäänsä – ironisesti kyllä juuri kivijalkapankeilta. Nordea laski keväällä osakevälityksensä hintoja ja asetti kaikille kaupoille yhden prosentin hintakaton. Hajautusmahdollisuudet paranivatkin uudella hinnoittelulla merkittävästi, sillä yhden prosentin hintakatto on voimassa kaikilla tarjolla olevilla yli 20 markkinalla. Seuraavaksi halvin hinta on Nordnetin veloittama 15 euroa. Se oli silloin. Halutessaan sijoittaja voi ostaa vaikka vain yhden viiden euron hintaisen Nokian osakkeen, eikä palkkio ole kuin 0,05 euroa. Esimerkiksi 200 euron osakekaupasta Nordea perii kahden euron välityspalkkion. Vanhalla hinnastolla Nordea olisi veloittanut kaupasta 16 euroa. Piensijoittajalle edullisin on Nordea. Hintakatosta hyötyvät erityisesti pienillä, satojen eurojen summilla kauppaa käyvät sijoittajat
Odenwall kertoo Nordnetin seuraavan hintakilpailua, mutta reagointia Nordean avaukseen hän ei lupaa. Hinta on sama kuin kilpailija Avanzalla. Mutta vaikka analyytikot ovat viilanneet kilvan yhtiöiden voittoennusteita, osakkeiden keskitavoitehinnoissa ei ole tapahtunut dramaattisia liikkeitä. Lähes puolella Helsingin pörssin yhtiöistä analyytikoiden keskitavoitehinta oli tätä kirjoitettaessa korkeammalla kuin vuodenvaihteessa. Digian liki 60 prosentin keskitavoitehinnan laskua selittää osaltaan QT:n irtoaminen itsenäiseksi yhtiöksi toukokuun alussa. DeeTeessä on tavoitehintojen paisumisesta huolimatta vielä muutaman prosentin nousuvara. Outokumpu erottuu yhtiönä, jonka osake on noussut selvästi tavoitehintoja enemmän. o Suomi, € USA, € Liikevaihdot eivät kasva, tulokset tehdään kustannussäästöillä. Lisäksi tarjoamme esimerkiksi etf-kuukausisäästämistä ilman merkintäpalkkioita, neljä täysin kulutonta Superrahastoa sekä yli 400 rahaston valikoiman ilman merkintäja lunastuspalkkioita.” Nordean liike oli hyvä alku, mutta Suomen kapea sijoitusmarkkina kaipaisi kunnollista hintakilpailua. – Tommi Melender Peukku ylös Sanomalle, alas Nokialle Lähde: Factset Tavoitehintojen muutokset vuoden alusta Eniten nousseet Detection Technology 113 Sanoma 101 Comptel 55 SRV 50 Ponsse 44 muutos, % Digia -56 Caverion -43 Nokia -36 Stockmann -28 Metsä Board -26 muutos, % Eniten laskeneet Aito käänne. Nordnetin Suomen maajohtajan Niklas Odenwallin mukaan mistään asiakaspaosta ei kuitenkaan voi puhua, eikä Nordnetin asiakasmäärän kasvu osoita taittumisen merkkejä. Helsingin pörssissä käydään Pohjoismaiden kalleinta osakekauppaa. Hän huomauttaa, että samaan aikaan kivijalkapankit veloittavat omista rahastoistaan ”ryöstöpalkkioita”. 11 Tavoitehinnat Kaupankäyntipalkkiot 500 euron kertasijoitukselle Nordea 5,00 5,00 Evli 7,00 20,00 OP 8,00 18,00 Danske 8,00 20,00 Nordnet 9,00 15,00 11 positiivisen vastaanoton ja kauppamäärät ovat olleet kasvussa. ”Aktiiviselle sijoittajalle hintamme ovat edelleen erittäin kilpailukykyisiä. ”Jos asiakkailta kysyy, niin hinnat voisivat olla aina halvemmat”, Odenwall naurahtaa. Silmään pistävät erityisesti Detection Technology ja Sanoma, joilla kurssiodotukset ovat tuplaantuneet. Erityisesti monet Nordnetin asiakkaat kertovat vaihtaneensa välittäjää halvempien hintojen perässä. Samalla hän muistuttaa, että sijoittajan pitäisi ajatella koko palvelutarjoamaa eikä vain tuijottaa pienten osakekauppojen hintoja. Kummallakin on taustalla liiketoiminnan vahvistuminen. Toista ääripäätä edustavat Caverion, Nokia ja Stockmann, joiden kurssiodotuksista on lohjennut vuodenvaihteesta 30–40 prosenttia. Odotusten hiipuessa arvostukset kiristyvät. Hesarin levikki laskee, mutta Sanoman kurssi nousee jopa tavoitehintoja nopeammin.. Vuoden alusta teräsyhtiön kurssi on tukevoitunut runsaat 90 prosenttia, mutta analyytikoiden konsensusodotus osakkeen hinnasta ”vain” 35 prosenttia. Innostus on ollut nähtävissä myös sijoitusaiheisilla keskustelupalstoilla ja blogeissa. Nämä alkavat olla suomalaisen osakesijoittajan vakiohuolenaiheita. Pankilla oli kesäkuun lopussa Suomessa 134 800 aktiivista asiakasta, mikä oli 14 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten. Sanoman osake on ehtinyt jo karata keskitavoitehintansa yläpuolelle. Hinnat eivät laske, ellei kukaan pakota. Caverion ja Nokia ovat tuottaneet tulospettymyksiä, Stockmann rämpii edelleen kriisissä. Odenwall tosin myöntää, että satunnaista palautetta asiakkailta on tullut. Analyytikoiden konsensus maksaisi osakkeesta 6,5 euroa, kun pörssissä noteeraus pyörii kahdeksan euron tuntumassa. Suomessa kalliin Nordnetin ruotsalaisasiakkaat käyvät Tukholman pörssissä kauppaa edullisimmillaan yhden kruunun eli noin 0,11 euron kuluilla
Hänen mukaansa Sampo voisi ostaa lisää Nordeaa, mutta se olisi viranomaisrajoitusten vuoksi vaikeaa. Euroopan pankkien stressitestien tulos vahvisti sen, mikä markkinoilla on ollut tiedossa jo pitkään: Euroopan parhaat pankit tulevat Pohjoismaista. Euroopan parhaat pankit K u v a t : H a n n a h M c k a y , P a s i L i e s i m a a , P e k k a L a s s i l a , S a t u m a a r i V e n t e l ä. Testien heikoin lenkki löytyi odotetusti Italiasta, kun ongelmapankki Monte dei Paschi di Sienan vakavaraisuus putosi pakkaselle. Kurssireaktiona iloinen nousu, jota ruokki yhtiön kirkas näkymä tulevaisuuteen ja ennätyksellinen rahavirta, joka määrittää yhtiön osingon. Nordea sai myös pääomistajansa Sammon konsernijohtaja Kari Stadighilta vuolaat kehut. Yksi sektorin houkuttelevimmista on Nordea. Yleinen epävarmuus painaa kuitenkin myös priimusten kursseja. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Heikkouden tilassa. Pankin p/e on kympin tuntumassa ja osinkotuotto yli seitsemän prosenttia. Mätää löytyi myös Saksan pankkisektorilta. Royal Bank of Scotland teki puolessa vuodessa kahden miljardin punnan tappion. UPM HUIPPUKUNNOSSA Metsäyhtiöistä UPM ylitti markkinoiden odotukset toisen kvartaalin tuloksellaan. Stora Enson ja Metsä Boardin tulokset olivat odotusten mukaiset, mutta jälkimmäisen vaisu tulosennuste käänsi kurssin laskuun. 12 26.7
Markkinoilla tulos palkittiin tuhdilla kurssinousulla, mikä on näkynyt myös perustaja Mark Zuckerbergin salkussa. Tätä kirjoitettaessa kurssi on kiivennyt kolmen pörssipäivän aikana 125 prosenttia. 13 8.8. 4.8. 15.9. Ison-Britannian talous kasvaa keskuspankin ennusteen mukaan ensi vuonna vain 0,8 prosenttia, kun aiempi ennuste oli 2,3 prosenttia. Ketjun myynti kasvoi heinäkuussa yli viidenneksellä 8,6 miljoonaan euroon, vaikka yhtiöllä oli 12 ravintolaa vähemmän kuin vuosi sitten. Neljänneksi suurimmaksi omistajaksi nopeasti noussut Erkki Sinkko (kuvassa) auttii arvonnoususta ja lupaa pitää kiinni osakkeistaan.. Yhtiöllä on kannattavuushaasteita etenkin Ruotsissa. KOTIPIZZA LEIPOO ENNÄTYKSIÄ Vuosi sitten Helsingin pörssiin listautuneen Kotipizzan menulle on riittänyt kysyntää kesällä. Tulos jäi selvästi ennusteista eikä markkinatilanteen kannata odottaa juuri piristyvän lähiaikoina. ZUCKERBERG RIKASTUU SILMISSÄ Facebook ylitti jälleen kerran analyytikoiden ennusteet osavuosituloksellaan. 28.7. ENGLANNIN KESKUSPANKKI AVASI RAHAHANAT Brexit pakotti Englannin Keskuspankin palaamaan takaisin elvyttävälle linjalle. 4.8. NOKIA EI SÄVÄYTTÄNYT Nokian toisen neljänneksen tulosraportista jäi laiha maku. CRAMO PETRASI, RAMIRENT HEIKKENI Konevuokraaja Cramo pusersi selvästi odotuksia kovemman 26,6 miljoonan euron liiketuloksen ennen poistoja (ebita) ja liki 15 prosentin marginaalin. 10.8 NEO INDUSTRIAL RÄJÄYTTI PANKIN Pieni kaapelivalmistaja Neo Industrial pamautti huipputuloksen ja kurssi lähti hurjaan kiitoon. Heikko näkyvyys rasittaa kuitenkin osaketta. Hyvä vire on näkynyt myös Kotipizzan osakekurssissa. UPM:n CMD Metsäjätti kertoo strategiastaan pääomamarkkinapäivässä Lontoossa. >> TULEVAT TÄRPIT 31.8. Liikevoitto nousi 3,9 miljoonaan vertailujakson -0,6 miljoonasta. Keskuspankki puolitti ohjauskorkonsa 0,25 prosenttiin ja päätti kasvattaa arvopapereiden osto-ohjelmaansa 435 miljardiin puntaan. Hänen omaisuutensa arvo on noin 45 miljardia dollaria. 3.8. Vuoden alusta osake on noussut jo 37 prosenttia. Kilpakumppani Ramirentin vastaava tulos jäi odotuksista, ebita-marginaali nahistui reiluun 10 prosenttiin. Yhtiö teki kaikkien aikojen ennätyksen sekä kesäkuussa että heti perään heinäkuussa. Arvopaperin Rahapäivä Tule Messukeskukseen kuulemaan sijoitusmaailman ajankohtaisista aiheista. Somevisionääri on noussut talouslehti Forbesin listalla jo maailman kuudenneksi rikkaimmaksi. Alcatel-Lucent-fuusio etenee yhtiön mukaan suunnitellusti
Tuolloinen alkupanos vastaa nyt noin 3,5 prosenttia sijoitusvarallisuudestani. K u v a : P e t t e r i K i v i m ä k i Timo Haikarainen, 40 Tähän on tultu Lähes maaninen, yli 16 vuotta jatkunut tiedon, taidon ja asiantuntijuuden kehittäminen henkilökohtaisessa kuntovalmennuksessa on vaatinut valtavasti uhrauksia, mutta tuonut myös suurta tyydytystä, kasvattanut ja taannut sijoittamiseen yhdistettynä taloudellisen riippumattomuuden. Ostin Cargotecia, Nordeaa ja YIT:tä, joita oli lyöty finanssikriisissä kovasti.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Olen tullut varovaisemmaksi, muuttunut holdaavaksi arvosijoittajaksi. Perustuuhan kurssinousukin pitkälti osinkojen kasvuun.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Yhdistän siinä yli 20 000 valmennustapaamisen tuoman kokemuksen liikuntatieteeseen. ”Suoria osakesijoituksia on 92 prosenttia, kuluiltaan keveitä etf:iä pari proTimo Haikarainen vaurastui osinkoyhtiöillä Teksti Mikael Sjöström Finanssikriisin jälkeen sijoittamisen aloittanut jyväskyläläinen kuntovalmentaja Timo Haikarainen on saavuttanut taloudellisen riippumattomuuden. ”Aloin tammi-helmikuussa 2009 sijoittaa palkasta jääneitä säästöjä ja isäni lapsilisillä hankkimaa sijoitustuottoa. Vapaalla Soitan blueskitaraa, kalastan ja luen.. Tärkeintä elämässä Terveys, itsensä kehittäminen ja ihmissuhteet. Myymisen sijaan haluan sijoittaa osingot uudelleen. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 14 Miten sijoittaminen alkoi. Mitä mielessä Julkaisen marraskuussa kirjan lihaskasvusta ja rasvanpoltosta
Osake sopii perussijoittajalle kasvukortiksi. DeeTee oli päättyneen tuloskauden suurin tähti. ”Suuresti arvostamani Vesa Puttonen vinkkasi Karo Hämäläisen jutussa vuonna 2009 Stonesoftiin päin. ”Ex-paperitehtaat ovat osoittaneet uudistumiskykynsä, investoivat ja tekevät rahaa. Wärtsilä, viime osarista tuli pieni ryppy, mutta uskon, että yhtiö menestyy ja innovoi. ”Leipätyöltä ei riitä aikaa keskusteluun. Myin osakkeet 2011 minimaalisella voitolla ostaakseni liki uuden Audin. Osake on kallis, mutta hyvästä syystä. Kone, ihailen yhtiön näyttöjä. Tulosjulkistuksen jälkeen tiedotettu toimitusjohtajanvaihdos on myönteinen signaali, mutta sisäisten ongelmien ratkaisu tulee kestämään pitkään. ”Sijoitan mieluiten kasvavaa osinkoa maksavaan yhtiöön pitkäksi ajaksi.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Heinäkuussa markkinoilla nähtiin vahvaa kurssinousua, mikä tarttui myös mallisalkkuumme. ”Orion, olen hiukan yli 16 euron hankintahinnan jälkeen ostanut osingoilla lisää. Rakennusyhtiö Lehdon osake kipusi jo päälle seitsemän euron, kun rakennusteollisuudesta on kaikunut vain hyviä uutisia. Yhtiö valmistelee Icare Home -mittarille uutta FDA-lupahakemusta ja uusista tuotteista astmamittarin lanseeraus lähenee. Ihmisen epärationaalisuudesta kertoo, että osake on mielestäni ollut vuodesta 2009 asti koko ajan ”liian kallis” ostettavaksi!” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Ostin Brexitin jälkeen Nordeaa melko tuhdisti.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Olisi pitänyt ajaa ruosteisella Corollalla vielä pari vuotta!” o DETECTION TECHNOLOGY Ne, jotka ovat epäilleet röntgenkomponenttifirman viime vuonna alkaneen tulosnousun kestävyyttä, joutuvat tarkistamaan kantaansa. Kaikki sijoitukset ovat Suomessa.” Olet työhistorialtasi yrittäjä. Uusien tuotteiden menestys toisi kurssiin rutkasti lisää euroja. ”Cargotecin, Wärtsilän, Nokian Renkaiden sekä silloisen M-Realin ostaminen 2009 ja lisääminen paniikkikuopista.” Entä suurin virheesi. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Pörssin brittiriippuvaisimmassa osakkeessa Raisiossa brexit ei juuri näkynyt. Turvamääräysten kiristyminen Aasiassa pitää kuvantamislaitteiden kasvun kovana. ”Olen oppinut välttämään muotivirtauksia ja tekemään vain tarpeellisen. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä.. DeeTee on kasvulupaus Lehto Group 40,0 42 973 Revenio 101,9 38 429 Nordea -4,6 16 304 Raisio -6,7 15 380 Nokia -3,4 28 253 Yhteensä 41,3 141 338 OMXH Cap tuottoindeksi 30,8 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 Raisio 12.11.2015 Nokia ja Lehto 14.4.2016 Tuotto Arvo, % 11.8.2016 Toimituksen salkku VAHVAA NOUSUA Brexit-järkytys jäi osakemarkkinoilla hyvin lyhytaikaiseksi. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU 15 senttia ja loput käteistä. Niinpä keskityn melko vakiintuneilla toimialoilla menestyviin yrityksiin.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Revenion kurssia puolestaan pönkitti hyvä osavuositulos. Yhtiötä on kuitenkin johdettu huonosti jo vuosikausia, mistä alkuvuoden tulos oli jälleen hyvä esimerkki. REVENIO Toisen neljänneksen tulosraportti osoitti, että Revenion silmänpainemittareiden kysyntä kasvaa koko ajan. Puolet säästäisin seuraavan rytinään.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Varsinkin liikuntaja terveysalalla trendit tulevat ja menevät, markkinointi voi olla yliampuvaa ja moniin start-up -yrityksiin sisältyy suuri taloudellinen riski. Seppo Saario ja Kim ja Tom Lindström vaikuttavat kirjojensa kautta samoin´kansankapitalisti´ Erkki Sinkko. Rakennusala noussee vähitellen. Ostin sitä tuolloiseen varallisuuteeni nähden runsaasti noin 0,64 euron kurssitasolla. RAPALA Rapala on maailmanluokan brändi, jonka tuntee jokainen kalamies. Seuraan myös esimerkiksi Jukka Oksaharjua ja Inderesin analyytikoita.” Mihin sijoitit viimeksi
Neuvottelimme pääomasijoittajan kanssa huolella, muuten valta olisi karannut omista käsistä. Myyntityö. MENU Ravintola Salve Helsinki Pääruoka Rapeaksi paistettuja silakoita, perunamuusia ja voisilmä Jälkiruoka Räiskäleet hillolla ja kahvi Perussyy listautumiseen on kansainvälistyminen ja sen tuoma pääoman tarve. Asiakasyrityksemme vajaakäyttävät järjestelmiään, pelkästään ohjelmistojen käyttöasteen nosto tuo meille merkittävää kasvua.. Lähiajan tavoitteena on päästä tekemään Ruotsin pankkeihin uudet maksatusrajapinnat. Joukkorahoitus oli erittäin hyvä keino hankkia pääomaa ja laajentaa omistajapohjaa. Esimerkiksi Hollannissa valtio siirtyy sähköiseen laskutukseen, mikä sysää muutosta eteenpäin. K u v a : T i i n a S o m e r p u r o Suomen malli. Meillä on tytäryhtiöt Ruotsissa sekä Hollannissa ja lisää on tulossa. Markkinoilla tarvitaan meidänkaltainen riippumaton toimija, se on asiakkaiden toive. Ilman verkostoitumista kauppaa ei synny. Suomessa 30–50 prosenttia laskutuksesta on nyt sähköistä, muualla Euroopassa vain muutamia prosentteja. Toimialalla tapahtuu niin paljon, että Heeroksella riittää töitä. Omistusrakenne. Tälläkin valmistauduimme listautumiseen. Sähköisen laskutuksen läpilyönnistä on puhuttu pitkään, mutta nyt tämä on tapahtumassa Euroopassa kaikkialla. Etsikkoaika. Vajaan kymmenen vuoden kuluttua paperisia kuitteja ei enää ole. Itsenäisyys on meille tärkeää, toimimme keskikokoisten tilitoimistojen kumppanina ja meillä on asiakkaisiin hyvin läheinen suhde. Kasvuraha. Noteeratut LOUNAALLA Teksti Mikko Laitila 16 Matti Lattu, 45, on sähköisen taloushallinnon ohjelmia tekevän Heeroksen toimitusjohtaja ja osakas. Suomi on sähköisen laskutuksen edelläkävijä ja digitalisaatio tulee mullistamaan syvästi tämän konservatiivisen toimialan pölyttynyttä imagoa. Bisnesverkostot ovat Suomen ulkopuolella tärkeitä, esimerkiksi Hollannissa kauppakamarien tilaisuudet ja aamiaistilaisuudet ovat välttämättömiä, sillä ensiyhteys asiakkaisiin muodostuu niiden kautta. Heeros keräsi Invesdorin kautta viime vuonna 600 000 euroa ja sai 200 uutta osakasta, joukossa paljon asiakkaita ja omia työntekijöitä. Toivomme, että Heeroksesta tulee taloushallintoalan kansanosake. Murros etenee. Matti Lattu Miksi Heeros suunnittelee listautumista First Northiin, toimitusjohtaja Matti Lattu
205x275_yrityskaupat_ja_rahoitus.indd 1 4.7.2016 11.04.47. Aiheina ovat muun muassa pankin markkinakatsaus, rahoituksen varmuus (Certain Funds) myyjän ja ostajan näkökulmasta ja mitä se eri tilanteissa voi tarkoittaa sekä erityisiä lainaneuvottelukysymyksiä, yhtenä osa-alueena rahoituskovenantit. Ilmoittaudu: lakimiesliitonkoulutus.fi O ik eu de t m uu to ks iin pi dä te tä än . Lisäksi selvennetään, mitä yrityskaupan rahoitettavuus edellyttää ja millaisia ovat pääomasijoittajan vaatimukset yrityskaupan toteuttamiselle. Hinta 495 € (Lakimiesliiton jäsenet ja julkinen sektori 371,25 €); alv lisätään hintoihin. Director Matias Kaila, Danske Bank, Loan Capital Markets Asianajaja, osakas Tero Tuomisto, Asianajotoimisto Castrén & Snellman Oy (pj.) Brunssiseminaarissa saat aamupäivän aikana monipuolisen kattauksen ajankohtaisia aiheita yrityskauppojen rahoituksesta myyjän, ostajan ja rahoittajan näkökulmasta. Yrityskaupat ja rahoitus -brunssi 29.9.2016 Helsinki Asiantuntijoina myös: Asianajaja, osakas Ilkka Perheentupa, Avance Asianajotoimisto Oy Toimitusjohtaja Pia Santavirta, Suomen pääomasijoitusyhdistys ry Yrityskaupan rahoitus – miten ja millä ehdoilla
Henkilö 18 Teksti MIKKO LAITILA Kuvat PEKKA KARHUNEN Erkki Norvio on koonnut jo kaksi pörssiyhtiötä. Erkki Norvio istuu Normekin hallituksessa.. KOLMAS FIRMA PÖRSSIIN Oman firman raudoista. Kolmas on valmisteilla. Mustikkamaan ja Kalasataman välille kesällä avattu Isoisänsilta on rakennettu Normekin elementeistä
19
Rakennuslupia myönnettiin keväällä 17 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten. Rakentamisen suhdannetta seuraavan pitää huomioida myös keskeneräisten kohteiden määrä, sillä niitä on aina. Malli tuli tässäkin asiassa edellä käyvästä Ruotsista, jossa jo tuolloin kehittyi korjausrakentamisen markkina. ”Yli puolet rakentamiseen käytetyistä euroista menee korjausrakentamiseen. Intera Partnersin neuvonantaja ja hallituksen jäsen. Siinä on tarvepohja, joka syntyy olemassaolevasta rakennuskannasta ja korjaustarpeesta, mutta sitä ei tilastoida juuri mitenkään.” Suomessa syntyy joka vuosi lisää korjausvelkaa. Korjaaminen on kuitenkin hyvin työvoimavaltaista eikä suunnitelma onnistunut.” Interan salkusta viime vuonna listautunut Consti sen sijaan onnistui, ja sille oli pääarkkitehti Norvion mukaan helppoa määritellä markkinarako. Keskiraskas vuokraamo Ja mikäpä sopisi Ramirentin rakentajalle paremmin kuin uusi, entistä ehompi konevuokraamo. Olen ollut siitä saakka konsulttisopimuksella Interan palveluksessa. Kun kasvu alkaa, paine purkautuu ja nousu voi olla hyvin nopeaa.” Kun on itse mukana toimialalla, suhdannekäänteen merkit tulevat kyselyiden kertomaa aikaisemmin näkyviin. ”Myös suuret rakennusyhtiöt tekevät korjausrakentamista, mutta niiden pääfokus on uudiskohteissa. Lopputulos Consti Yhtiöt on kiivennyt vaisun pörssialun jälkeen vuoden alusta 23 prosenttia. Norvio muistuttaa, että parhaillaan elpyvät rakennusluvat kertovat vain uudisrakentamisesta. Henkilö T änä vuonna Suomessa käynnistyvät 14 000 uuden asunnon rakennustyöt. ”Partekin ajatuksena oli kaupata rakennusmateriaaleja korjausrakentamiseen, mutta olimme liian aikaisin liikkeellä. Markkinoilta puuttui erikoistunut keskikokoinen yritys.” Constin peruskivinä oli kolme pientä korjausrakentamisyhtiötä, joiden päälle Norvio ja kumppanit ostivat vielä 11 yritystä lisää. ”Minua oli vaivannut kaikki vuodet aina Partekin ajoista saakka korjausrakentamisen markkina, joka on tyystin erilainen kuin uudisrakentamisessa”, Norvio sanoo. Kilpailijan rakentaminen Ramirentille ei kirpaise. Se on Norvion mielestä varma merkki siitä, että korjausrakentaminen kasvaa tulevaisuudessa. Tarpeita ei vain huonompina aikoina toteuteta, ne kasaantuvat. ”Olen Ramirentista ylpeä, mutta totta kai käytän osaamistani parhaalla mahdollisella tavalla.” Rakentamisen myötä vuokrakoneiden penet20 KAUPPANEUVOS ERKKI NORVIO, 70 Koulutus Diplomi-insinööri ja ekonomi Ura ja työ 12 vuotta päällikköja johtajatehtävissä Partekilla, 19 vuotta Ramirentin toimitusjohtajana. Perhe Naimisissa, kuusi lasta Harrastaa Purjehdusta. Rakennusalan konkarilla oli valmiiksi pitkään hautuneita yritysideoita ja Interan pääomilla ideat alkoivat kypsyä yrityksiksi. Norvio ehti istua pörssiin nostamansa Ramirentin hallituksessa 30 vuotta, yhtiön toimitusjohtajana hän oli liki 20 vuotta. Suuri työ oli tehty. Deletessä Norvio toimi hallituksen puheenjohtajana. Hän on luonut yli 40 vuoden aikana satojen miljoonien verran liikevaihtoa suomalaiselle rakennusja rakennusvuokraamoalalle. Rahaa oli, mutta lähdimme Interassa nollasta liikkeelle.” Uusi kierros Leppoisat eläkepäivät siirtyivät tuonnemmaksi. Norviosta tuli freelancer-yrityskehittäjä ja Interan hallituksen jäsen. ”Rakentamisessa tarpeet eivät häviä, vaikka olisi taantuma. Norvion näkemyksiä rakennusalasta kannattaa kuunnella. Omaisuutta oli kertynyt ja purjevene odotti Marjaniemen purjehtijoiden satamassa. Omaan kokemukseeni nojaten arvelen, että kasvu voi olla ennustettua voimakkaampaa”, sanoo kauppaneuvos Erkki Norvio. ”Se ei ole erityisen syklistä liiketoimintaa, se kasvaa tasaisesti 2–3 prosenttia vuodessa.” Jo ennen Constia myyntikuntoon tuli purkutöihin erikoistunut Delete, jonka Intera myi Tanskaan. He soittivat Norviolle. Eihän nousu ole tässäkään suoraviivaista”, Norvio jatkaa. Ajatus oli jo tuolloin se, että 1960ja 1970-luvuilla rakennettu rakennusmassa tulisi piakkoin kunnostusikään. Istuu Constin, Rototecin, Normekin ja Rentan hallituksissa. Mukana rakennustyössä ovat myös Kari Aulasmaa, Norvion entinen alainen Ramirentin ajoilta, ja Norviota toimitusjohtajana seurannut Kari Kallio. Hän oli 1980-luvulla Partekissa perustamassa korjausrakentamisen yksikköä. Samaan aikaan pääomasijoittaja Intera Partnersin osakkaat Tuomas Lang, Jokke Paananen ja Harri Hollmén etsivät markkinoilta kokemusta. Norvio jäi eläkkeelle Ramirentin toimitusjohtajan paikalta jo kymmenen vuotta sitten. Juuri sellaista Norvio on nyt rakentamassa Rentasta. ”Ensin lisääntyvät rakennusluvat, sitten aloitukset. ”Kokonaismarkkina on kohentunut jo jonkin aikaa. Tämän lisäksi hän on vaikuttanut monissa rakentamisen toimialajärjestöissä kymmenien vuosien ajan. Rakennusteollisuuden mukaan se on kyselyhistorian suurin määrä. ”Pojat tiesivät että olen jäänyt eläkkeelle ja pyysivät minua töihin
”En näe mahdottomana, että alalle tulisi lisää listautumisia.”. "Rakentamisesta on vielä löydeettävissä uutta liiketoimintaa, Erkki Norvio uskoo. 21 Kasvumarkkina
Osakehan romahti jo aikaa sitten, mutta en ole sitä missään vaiheessa hylännyt. Keräsin yrityksestä 44 hengen avainporukan ja ostimme liiketoiminnan”, Norvio muistelee. ”Homma lähti lentoon. Mittaan sijoituksen järkevyyttä sillä, minkälaista osinkotuottoa sijoitus tarjoaa, ei vain yhden vuoden.” Salkussa on Sampoa, Nordeaa ja Fortumia. Ei kuitenkaan muita listattuja ja noususuhdanteen herättämiä rakennusyhtiöiden osakkeita tai edes rakennuskonevuokraajia. Piskuinen vuokraustoiminta osoittautui pian kannattavimmaksi osaksi liiketoimintaa. Norvion silloinen työnantaja Partek osti AElementti Oy Rakennusmies -yhtiön vuonna 1983 omaa elementtituotantoa laajentaakseen. ”Etenkin UPM näyttää onnistuneen hyvin.” Mitä ostit viimeksi. Sen lisäksi Renta kasvaa yrityskaupoilla, kuten muutkin Norvion Interalle kätilöimät yritykset. Suurin osa rahoistani oli niin pitkään kiinni rakennusalalla että haluan hajauttaa.” Mikä yritys tai toimiala nyt kiinnostaa eniten. Seuraamalla omia lapsia huomaa ainakin sen, että nuo ei osta yhtään sanomalehteä.” Metsäyhtiöiden sopeutumiskykyyn Norvio on luottavainen. Sitouttakaa lujasti Norvio on kaikissa Interan hankkeissa mukana omistajana. Ehkä siksi, että olen tuossa Normekissa mukana.” Interan salkkuyhtiö Normek tekee teräsrunkoja suuriin rakennuksiin ja siltoihin, ja Norvio istuu yhtiön hallituksessa. ”Hoidan itse salkkuani. Teen hyvin pitkäaikaisia sijoituksia, enkä käy osakkeilla kauppaa.” Norviolle tärkeää on yhtiöiden yleiskunto, mutta ykkösprioriteetti on osinkotuotto. Miehen näköala terästoimialalle on hyvä. 22 raatioaste kasvaa. Olen pyrkinyt sijoittamaan sellaisiin yrityksiin, joita ymmärrän. Ei edes Ramirentia, jonka tuorein osavuositulos oli markkinoille pettymys. Menee 2–3 vuotta että olemme Suomen markkinoilla tavoitellussa koossa.” Rakennusvuokraajat ovat myös ”jossain määrin” immuuneja suhdanteille, koska koneita käytetään myös korjausrakentamisessa ja teollisuudessa. Erikoiselta kuulostava valinta johtuu siitä, että vanhoille osakkaille tehty antitarjous oli niin hemmetin hyvä. Työtunteja ei laskettu. Suurelta osin siksi, että avainhenkilöt pitivät yritystä omanaan. ”Olen jo sen ikäinen kaveri, että en enää itse tarvitse näitä varoja. Yritän pysyä erossa selvästi hiipuvista aloista, digitalisaatio näyttää iskevän joihinkin toimialoihin voimakkaasti. ”Omistamisen merkitys motivoivana tekijänä on erittäin tärkeä. Tämä on pääomasijoittajalle tavallinen tapa toimia: Constissakin oli ennen listautumista omistajana 80 avainhenkilöä. Loppu on komeaa kasvutarinaa. Tämän kokemuksen jälkeen omistamisella sitouttamisesta tuli minulle hyvin tärkeää.” 2000Mr Korjausrakentaja (2007-) ”Haemme yrityksiä yhteistuumin, jos joku selvitys johtaa yrityskauppaan, olen avustamassa Interaa.” ERKKI NORVION VUOSI KYMMENET. ”SSAB:ta. Tämän kokemuksen kautta omistamisella sitouttamisen merkitys valkeni minulle.” A-Rakennusmies meni pörssiin vuonna 1998, nappasi uuden nimen tunnusukkeliltaan Ramirakennusmieheltä, kannatti hyvin ja alkoi ostella itseään suurempia yrityksiä ulkomailta. Rakennuskoneiden maahantuonti ja myynti tuli Norvion hoidettavaksi. Interan salkkuyhtiöistä hän omistaa rakennusten teräsrakenteita tekevää Normekia, maalämpöjärjestelmäyhtiö Rototecia – ja tietenkin Renta Groupia. ”En nimeä yksittäisiä yrityksiä, mutta yritän katsoa yhtiön tulevaisuuteen. Rakennusala on niin syklistä. Kyse ei ole edes siitä, kuinka paljon omistat.” Tämä konkretisoitui Norviolle Ramirentissa, jonka kasvutarinaa hän kertoo yhä mielellään. Vuokrakoneiden käyttö rakennustyömailla lisääntyy, sillä edelleen on paljon rakennusliikkeitä, jotka käyttävät omaa kalustoaan”, Norvio perustelee. Salkku on tukevasti Suomi-painotteinen, vaikka mukana on muutama sijoitus muualle Eurooppaan. ”Olen myynyt Ramirentin osakkeeni jo aikaa sitten. ”Rautaruukkiin menetin jo luottamukseni, mutta SSAB palautti sen.” Pienten aika alkaa ”Yrityskehittäjänä yritän katsoa vuosia eteenpäin, Henkilö 1970 Rakennusinsinööri Helsingin teknillisestä korkeakoulusta ”Odotan innolla teknillisen korkeakoulun rakennusosaston vuoden 1966 vuosikurssin 50-vuotisjuhlaa.” 1980 Partek-vuodet (1972-1984) ”Perusidea Constiin syntyi jo Partekissa, jossa olin perustamassa korjausrakentamisen yksikköä.” 1990 Uran päätyö Ramirent (1984-2006) ”Työtunteja ei laskettu. ”Vuokrausmarkkina seuraa vähintäänkin rakentamisen markkinakehitystä, ehkä jopa hieman korostetusti, sillä penetraatioaste on edelleen kasvussa. ”Olemme rakentamassa Rentasta valtakunnallista ketjua. Lähinnä nämä ovat jälkipolville. Rakennusalan yhtiöistä joukkoon mahtuu vain Constia, jota Norviolla onkin Norvierin kautta reilut 100 000 osaketta, yli miljoonalla eurolla. Pienellä siivulla, muutamalla prosenttiyksiköllä. Liikevaihtoa tulee tänä vuonna 20 miljoonaa ja haemme voimakkaasti kasvua. Aika hajauttaa Interan salkkuyhtiöiden lisäksi Norvio omistaa noin 20 listatun yhtiön osaketta ja niiden lisäksi muita sijoitustuotteita. ”1990-luvun laman jälkimainingeissa Partek tarjosi Rakennusmiestä toimivalle johdolle
”Pienet ovat joustavia ja tehokkaita. Rakentaminen on kohtuullisen suuri osa yhteiskuntaa ja siihen liittyy hyvin monenlaista palvelutoimintaa, jotta kokonaisuus pelaa. Opin tuntemaan alan yritykset ja pääsin kehittämään toimialaa.” Tulevaisuuteen katsoessaan hän näkee pienten yhtiöiden roolin rakentamisessa kasvavan. ”En näe mahdottomana, että alalle tulisi lisää listautumisia.” Entä mitä tapahtuu kun Renta valmistuu. ”Yritys on vahvoilla, kun siinä ollaan yrittäjähenkisesti liikkeellä. Vieläkö Norviolta löytyy yritysideoita jalostettavaksi. 23 minkä näköinen tästä yrityksestä on tehtävissä. ”Jälkikäteen näen, miten suuri hyöty minulle on ollut toimialan etujärjestöistä. K u v a : O u t i J ä r v i n e n. Silloin yrityksen koko on rakennusalalle optimaalinen.” Tuore pörssimenestyjä Lehto sekä Jatke ja Pohjola-Rakennus ovat Norvion mielestä hyviä esimerkkejä nousevasta voimasta. Minuakin kiehtoo kehittää yhtiö 200– 300 miljoonan euron kokoluokkaan. Constin perusidea syntyi jo 1980-luvulla. Toimitusjohtaja Kari Aulasmaa ja Erkki Norvio kasvattavat Renta Groupia nopeasti myyntikuntoon. Sieltä on vielä löydettävissä uutta liiketoimintaa.” Työelämän jättämistä aktiivisesti purjehtiva Norvio ei oikein vieläkään osaa ajatella. ”No toivottavasti on vielä jotakin mitä ei ole nähty”, Norvio nauraa. Rentakin tarvitsee oman identiteetin ja vahvuutensa. ”Teen niin kauan kuin hyvältä tuntuu.” o Tämä nousee. Rentan vahvuus perustuu myös paikallisuuteen, emme yritä tehdä siitä isoa yritystä, mutta olemme toimialueillamme merkittävä toimija ja todella asiakasystävällinen.” ”Ideavaiheessa olevia ajatuksia on, mutta ei mitään lehteen pantavaa. Sektorilla on oltava kasvutilaa. Seuraavien parinkymmenen vuoden aikana noin 600 000 ihmistä Suomessa muuttaa kasvukeskuksiin.” Norviolla on ollut lukusia luottamustoimia rakennusalan toimialajärjestöissä
Kasvu murenee, osakkeet nousevat S eitsemän vuoden nousumarkkina jää taakse. Tällaiset varoituksen sanat ovat käyneet tutuiksi, eivätkä niitä lausu ainoastaan huomionhakuiset vastarannankiisket, vaan George Sorosin ja Stanley Druckenmillerin kaltaiset sijoittajasuuruudet. Se menettää kuitenkin tehoaan, ja seuraavaksi tarvitaan helikopterirahaa. Taustalla vaikuttaa keskuspankkien elvytys. Vuosi alkoi osakemarkkinoilla hurjalla turbulenssilla, mutta helmikuun puolivälissä käppyrät nytkähtivät nousuun. Brexit-pelot toteutuivat, mutta shokki jäi lyhytaikaiseksi. Mikä pitää kurssit nousussa, vaikka läntisiä talouksia jäy. Markkinanäkymät Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus TUOMAS IKONEN USA:ssa pörssikurssit ovat ennätystasolla, Euroopassakin nousussa. Kevään kallistuessa kesää kohti koettiin uusi notkahdus, ja juhannuksen alla piisasi uhkakuvia siitä, kuinka Britannian kansanäänestys romahduttaisi kurssit. Maailman pörsseissä koetaan suuri puhdistava lasku. Tätä kirjoitettaessa Yhdysvaltain S&P 500, Dow Jones ja Nasdaq liikkuivat ennätystasoillaan ja osakemarkkinoiden pelkokertoimeksi ristitty volatiliteetti-indeksi VIX kahden vuoden pohjissa. Euroopan suuret pörssit olivat muutamia prosentteja vuodenvaihteen tasojensa alapuolella, mutta korkeammalla kuin alkukesästä
Keskuspankit ovat painaneet ohjauskorot lattiaan ja työntävät markkinoille massiivisia määriä likviditeettiä. Silloin puhutaan puolittaisesta helikopterirahasta.”. Vastaus tuskin yllättää ketään: rahapolitiikka. Se vaikuttaa varallisuushintojen muodostumiseen. Jos sijoittaja haluaa saada tuottoa, hänen on pakko laittaa rahaa riskillisiin kohteisiin, kuten osakkeisiin. Ei tarvitse olla vihoviimeinen pessimisti epäilläkseen, ettei nykyinen meno voi jatkua loputtomiin. ”Jos elvytystä edelleen tarvitaan, rahapolitiikan rinnalle täytyy ottaa finanssipolitiikka. ”Finanssikriisin jälkeen sijoittajat ovat tottuneet ajatukseen että tiukassa paikassa keskuspankki pelastaa”, yli 40 miljardin euron varallisuutta kaitsevan Varman toimitusjohtaja Risto Murto sanoo. Murto näkee jo merkkejä rahapolitiikan tehon pienentymisestä. Tuttu kaava toistui brexitinkin jälkeen, kun Englannin keskuspankki laski ohjauskorkoa ja laajensi velkakirjojen osto-ohjelmaansa. tää hidas kasvu ja poliittinen epävarmuus
Pitkällä tähtäyksellä osakkeiden tuotto-odotus muodostuu tuloskasvusta ja osinkovirroista. Ovatko osakkeet nykyhinnoissaan halpoja. Vaikka maailmassa piisaa huolenaiheita, osakkeiden omistaminen on edelleen järkevää. Toisaalta, jos budjettien kautta tehtävä elvytys virkistää suhdanteita, se lupaa hyvää yritysten liikevaihdon kehitykselle. Sittemmin nuo huolet ovat painuneet taustalle, koska Kiinan makroluvuista ei ole paljastunut mitään hälyttävää. Euroopassa poliittisia riskejä sävyttää lisäksi Italiaan kulminoituva uuden pankkikriisin pelko. Se on osittain itseään ruokkiva kierre, sillä yritykset pihistelevät investoinneista, koska kasvu näyttää vaisulta ja kasvu näyttää vaisulta, koska investoinnit eivät lähde liikkeelle.” Finanssikriisin jälkeen suuri osa maailmantalouden kasvusta on levännyt Kiinan varassa, mutta Kiinakaan ei enää satsaa entiseen tapaan teollisuuteen ja rakentamiseen. Se toisi merkittävästi lisää epävarmuutta, sillä Trump on aivan poikkeuksellinen hahmo, mitään hänen kaltaistaan ei ole Yhdysvalloissa ollut meidän elinaikanamme.” Pitkäjänteisen sijoittajan ei hänen mielestään kannata silti hätäillä salkkunsa kanssa. ”Teknologiset innovaatiot eivät etene riittävällä voimalla ja investoinnit ovat jämähtäneet aiempaa matalammalle tasolle. Jos katsotaan tulosperusteisia arvostuskertoimia, ei voida puhua alennusmyynnistä. ”Se kuitenkin kertoo ennen muuta siitä, että suhteellinen hinnoittelu on poikkeuksellisen rahapolitiikan vuoksi sekaisin. Kuva muuttuu verrattaessa osakkeita vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin. Huolet Kaukoidän jätin hidastuvasta kasvusta riepottelivat osakemarkkinoita vuosi sitten ja tämän vuoden alussa. ”On selvää, että korot pysyvät huomattavan matalalla vielä pitkään. ”Populismin nousu ja politiikan laadun heikkeneminen ovat huolestuttavia ilmiöitä. Poliittiset riskit kärjistyvät Sijoittamisessa on yksinkertaisimmillaan kyse siitä, että ostetaan halvalla ja myydään kalliilla. ”Eurooppa jäänee takamaastoon. Ne taas ovat riippuvaisia siitä, piisaako yrityksen tuotteilla ja palveluilla kysyntää. Nykyiset osinkoja tulostuotot näyttävät suorastaan huikaisevan houkuttelevilta korkotuottojen rinnalla. Murto näkee kasvuongelmien taustalla heikon tuottavuuskehityksen. ”Pörssiyhtiöiden kannattavuus on lähtökohtaisesti hyvä, mutta nimelliskasvusta vallitsee huutava pula. Oma vaikutuksensa on myös Emu-kriteereillä, joista ainakin nimellisesti pidetään edelleen kiinni.” Osakemarkkinoihin finanssipolitiikka vaikuttaa hitaammin ja vaimeammin kuin rahapolitiikka. Sijoittajien huomio on siirtynyt Kiinan talouden riskeistä länsimaiden poliittisiin riskeihin. Lisäksi pörssiyhtiöiden taseet ovat pääosin hyvässä kunnossa, myös Suomessa. Markkinanäkymät 07/2013 08/2016 Vuosikaudet länsimaissa on vannottu tiukan budjettikurin nimiin, mutta kasvun heikkous ajaa linjanmuutokseen. Yhdysvalloissa S&P 500 treidaa 17 p/e-luvulla, mikä ylittää pitkän ajan keskiarvon parilla pykälällä. Euroopassa Stoxx Europe 600 asettuu 15 tuntumaan eli lähelle historiallisia peruslukemiaan. Jos suhteellinen hinnoittelu ratkaisisi, japanilaisten osakkeiden olisi pitänyt olla suurimpia voittajia, mutta sitä ne eivät ole olleet”, Murto tähdentää. Vaikeista olosuhteista huolimatta ne pystyvät tekemään tulosta ja maksamaan osinkoja.” o Mikä pitää kurssit nousussa, vaikka läntisiä talouksia jäytää hidas kasvu ja poliittinen epävarmuus. Saksassa ajatellaan eri tavalla kuin anglosaksisessa maailmassa, joten Saksa on yksi lukko Euroopan finanssipoliittiselle elvytykselle. Se on ongelma etenkin meillä Suomessa, koska Helsingin pörssin tärkeimmät toimialat ovat ajautuneet taantuman partaalle.” Ekonomistit puhuvat sekulaarisesta stagnaatiosta eli teollisuusmaita riivaavasta pitkästä hitaan kasvun ajasta. Brexitin jälkeen ei kannata aliarvioida sitä mahdollisuutta, että Donald Trump voittaisi Yhdysvaltain presidentinvaalit. Osakkeet Yhdysvalloissa ennätystasoilla Pörssin pelkokerroin kahden vuoden pohjissa S&P 500 (USD) S&P 500 VIX 07/2011 08/2016 2 200 2 000 1 800 1 600 45 40 35 30 25 20 15 10 Lähde: Factset. Eturintamaan finanssipoliittisessa elvytyksessä asettunevat Yhdysvallat, Britannia ja Japani
Viime viikkojen kurssinousu ei häntä vakuuta, vaikka hän näkee sen taustalla sinänsä järkeviä perusteita. Voittokulku tuskin jatkuu, arvelee Yhdysvaltain seuratuimpiin markkinakommentaattoreihin lukeutuva sijoitusyhtiö Blackstonen Byron Wien. Makrotalous antaa taustatukea, sillä Yhdysvalloissa yksityinen kulutus ja asuntomarkkinat pitävät pintansa. Filantrooppina ja filosofina mielellään esiintyvä George Soros hankki arkkikeinottelijan maineen 1990-luvun alussa lyömällä vetoa Britannian puntaa vastaan. Maailmantalouden näkymiä synkentää deflatorinen kurjistumiskierre. Byron Wien . Varainhoitotalo Gluskin Sheffin päästrategi David Rosenberg niitti mainetta yhtenä harvoista, jotka näkivät finanssikriisin ennusmerkit hyvissä ajoin. Soroksen 30 miljardin dollarin suuruinen rahasto myi osakkeita lyhyeksi ja osti kultaa. 85-vuotias Soros oli pitkään poissa parrasvaloista, mutta tänä kesänä hän teki näyttävän paluun sijoitusareenoille. Yhdysvalloissa konsensus odottaa voittojen supistuvan syysneljänneksellä 1,5 prosenttia. Nämä liikkeet kuvastavat hänen uskoaan siihen, että sijoittajat ovat langenneet liialliseen osakeoptimismiin ja hinnoittelevat riskit väärin. Rohkaisevana hän pitää sitä, että useissa maissa hallitukset kaavailevat finanssipoliittista elvytystä kasvun vahvistamiseksi. Wall Streetin pääindeksien elokuiset ennätystasot syntyivät ohuella osakevaihdolla. Lyhytaikaiset treidaukset poikivat miljardivoitot. Osakkeiden hinnoittelu kuitenkin huolestuttaa Rosenbergia, koska tulosnäkymät jatkavat heikentymistään. Soros on maalaillut uhkakuvia Kiinan taloudellisesta ja poliittisesta kriisistä sekä Euroopan unionin hajoamisesta pakolaistulvan ja brexitin myötä. ”Vuoden jälkipuoliskosta tulee osakkeille vaikea aika, ja uskon että indeksit päätyvät vuoden loppuun mennessä jonkin verran matalammalle kuin vuoden alussa”, Wien kirjoitti Barron’sissa. Laskumarkkina, eli yli 20 prosentin tasokorjaus, ei ole hänen mielestään todennäköinen. Paineita osakkeisiin aiheuttavat ennen muuta yritysten vaisuhkot tulosnäkymät. David Rosenberg . Wien ei kuitenkaan lukeudu niiden pörssipessimistien joukkoon, jotka kehottavat myymään kaiken. Yhdysvalloissa työmarkkinat ovat vahvistuneet, Kiinassa pääomapako hellittänyt, Britanniassa keskuspankki lisännyt elvytystään brexitin jälkeen. KOLME GURUA, KOLME NÄKEMYSTÄ Osakkeet Euroopassa vielä huippujensa alapuolella Pörssin pelkokerroin matalissa lukemissa Stoxx Europe 600 Eurostoxx 50 VIX 07/2011 08/2016 400 360 320 280 07/2013 08/2016 45 40 35 30 25 20 15 10 Lähde: Factset. 27 George Soros . Vielä kuukausi sitten odotuksissa oli 0,5 prosentin voittojen kasvu
TOKMANNI HALUAA OSINKO KONEEKSI. Sijoittajia Tokmanni houkuttelee tasaisella osinkotuotolla. Kuukauden osake 28 Teksti MIRKO HURMERINTA Kuvat ARTTU LAITALA Halpaketju haastaa Keskon ja S-ryhmän hintakilpailuun
Tokmannin toimitusjohtaja Heikki Väänänen tietää, että ilmainen ämpäri on varma keino saada ihmiset ostoksille.. 29 Houkutin
Väänänen ei ota kantaa Tokmannin hinnoitteluun, mutta antaa pääomasijoittajille tunnustusta yhtiön määrätietoisesta kehittämisestä. Väänäsen mukaan hypermarketit ovat jo tärkeämpi kilpailijaryhmä kuin muut halpakaupat. Laajentaminen kodin tuotteiden ja sisustamisen saralla on myös tuonut meille enemmän naisasiakkaita ja tällä hetkellä sukupuolijakauma on aikalailla tasan.” Tuore-elintarvikkeita Tokmannilta ei pääsääntöisesti löydy, mutta muuten tuotevalikoiman laajuus alkaa olla jo sama kuin hypermarketeilla. Halpakauppaketju Tokmanni on jakanut niitä vuosien saatossa useita tuhansia ja jonoa on riittänyt myymälöiden edustoilla. Asiakkaat, joilla on oma piha, kotieläin tai auto, vierailevat meillä jo viikoittain. Pääomasijoittajien aikana Tokmanni kasvoi 150 miljoonan euron liikevaihtoa pyörittävästä putiikista valtakunnalliseksi, yli 150 myymälän ketjuksi. Monelle halpakaupasta tulee mieleen sekatavaratalo, josta miehet ostavat työkaluja, autotarvikkeita ja grillihiiliä. Heikko kysyntä ei kuitenkaan rokota Tokmannin kaltaisia toimijoita yhtä paljon kuin useita kilpailijoita, sillä vaikeina aikoina kuluttajien hintatietoi”Mietimme jatkuvasti, miten voisimme ostaa halvemmalla.” meur. Tokmanni on ottanut etäisyyttä tästä stereotypiasta uudistamalla myymäläkonseptiaan ja laajentamalla tuotevalikoimaansa kohti päivittäistavarakauppoja. Uusia omistajia yhtiö sai tuhansittain. Pääomasijoittajia on monesti parjattu siitä, kuinka ne vain trimmaavat yhtiöitä muutaman vuoden pörssikelpoisiksi ja sitten listaavat ne törkyhintaan. Meillä on esimerkiksi norjalaisen halpaketju Europrisin kanssa Shanghaissa yhteinen hankintayhtiö, jonka avulla pystymme hyödyntämään skaalaetuja Kiinan-hankinnoissamme.” Verkko ei ole uhka Viime vuodet eivät ole olleet Suomen vähittäiskaupoille ruusuisia. Pois miestenkaupan imagosta Vuosien saatossa Kyösti ja Kari Kakkosen vuonna 1989 perustaman Tokmannin imago on muuttunut. ”Pyrimme koko ajan optimoimaan tuotevalikoimaamme ja mietimme jatkuvasti, miten voisimme ostaa halvemmalla. Minkälaisia asiakkaita Tokmannilla käy. Heillä on suuret resurssit ja rohkeutta käyttää niitä, mutta ennen kaikkea kärsivällisyyttä odottaa tuloksia useita vuosia. Molemmat jättivät jälkensä yhtiöön. ”Edustamamme käyttötavarakaupan arvo on Suomessa 26 miljardia euroa, josta meillä on noin kolmen prosentin siivu, joten kasvuvaraa on yllin kyllin. Viime vuosina yhtiö on leventänyt muun muassa juomien, teollisten elintarvikkeiden ja hygieniatuotteiden ja kodin kemikaalien valikoimaansa. ”Asiakastutkimustemme mukaan aikuisväestöstä 42 prosenttia vierailee Tokmannilla vähintään kerran kuukaudessa, joten asiakaskirjo on hyvin monimuotoinen. Listautuessaan Tokmannista tuli myös pörssin selvästi kannattavin kaupan alan yhtiö. Liikevaihtoa yhtiö teki viime vuonna jo 755 miljoonaa euroa. Kun yhtiö keväällä listautui Helsingin pörssiin, eivät osakkeet sentään ilmaisia olleet, mutta siitä huolimatta kysyntää riitti ylimerkinnäksi asti. ”Pääomasijoittajalla on aina tietty strategia, jolla se pyrkii luomaan arvoa. Haluamme tarjota samoja tuotteita, mutta halvempaan hintaan.” Miten pystytte kilpailemaan hinnoilla isompianne vastaan. Pörssissä sijoittajat saattavat hermostua, jos muutosta ei näy muutamassa kuukaudessa.” Vuosien panostukset eivät menneet hukkaan. ”Pääomasijoittajien aikaperspektiivi on usein hyvin erilainen kuin kvartaalimaailmassa toimivilla pörssiyhtiöillä. Capmanin aikana Tokmanni laajeni voimakkaasti yritysostojen kautta, kun taas Nordic Capitalin omistuksessa fokusoimme liiketoimintaamme ja loimme koko ketjulle yhtenäisen identiteetin Tokmanni-brändin alle”, Tokmannin toimitusjohtaja Heikki Väänänen sanoo. Kuukauden osake Markkina-arvo Liikevaihdon kehitys Kurssikehitys miljoonaa euroa 7,5 7,0 6,5 6 900 800 700 600 500 420 2010 2018e 4/2016 8/2016 Tokmanni Helsingin pörssi 30 M ikä on muovia, tilavuudeltaan kymmenen litraa ja saa suomalaiset kerta toisensa jälkeen sekaisin. Ennen listautumistaan Helsingin pörssiin Tokmanni ehti jalostua kahden eri pääomasijoitusyhtiön kovassa koulussa. Ostovoima on laahannut pitkään, eikä merkittävää piristymistä ole näköpiirissä. Tietysti ilmainen ämpäri
Seppälän toimitusjohtaja 2001–2004. verrokit 2016e 8 6 4 2 OSTA PIDÄ ALIPAINOTA MYY YLIPAINOTA Suositukset Tokmanni 15,1 2,6 8,8 Kesko 21,1 1,9 10,3 Verkkokauppa.com 28,6 7,5 19,2 Stockmann 0,4 16,2 Clas Ohlson 18,3 4,0 9,7 Europris 15,9 3,9 11,5 XXL 25,1 3,9 17,4 Liikevaihto, meur 755 778 805 Liikevoitto, meur 39,1 46,4 52,9 Voitto ennen veroja 18,2 33,7 46,7 Tulos/osake, euroa 0,67 0,47 0,64 Osinko/osake, euroa 0,00 0,40 0,43 Nettovelat, meur 158 126 110 Oman pääoman tuotto% 33,4 17,3 21,4 2015 2016e 2017e p/e p/b ev/ ebitda 31 HEIKKI VÄÄNÄNEN, 57 Koulutus Ekonomi, MBA Työura Tokmannin toimitusjohtaja vuodesta 2009. Harrastukset Golf, metsästys, ulkoilu analyytikot 4 kpl. Stockmannin tavaratalo ryhmän johtaja 2004– 2008. Liiketoiminta Arvostus vs
Postimyyntikaupan Suomeen tuonut Anttila puolestaan ajautui jo konkurssiin. ”Se on varmasti yksi keskeinen tekijä, kun sijoittajat tekevät päätöksiään. ”Noin 25 000 tuotteestamme meillä on verkossa noin neljännes. Ne ovat asiakkaalle halvempia kuin brändituotteet, mutta myyntikatteet ovat silti korkeampia.” Viime vuonna Tokmannin suoraan valmistajalta hankkimien tuotteiden osuus oli jo 53 prosenttia liikevaihdosta. Toki voisimme vuokrakiinteistöjen sijaan avata uusia myymälöitä omiin kiinteistöihin, mutta en pidä sitä kovin järkevänä. Sen ansiosta olemme pystyneet kasvattamaan omien tuotemerkkiemme osuutta valikoimasta. Joulu on kuitenkin vieläkin suurempi sesonki.” Miten mennyt kesä sujui myynnillisesti. ”Ostamme yhä suuremman osan tuotteistamme suoraan valmistajilta, jolloin välikädet jäävät pois. ”Sesonkituotteilla on suuri merkitys. Harva tekee sellaisia ostoksia verkossa, sillä mahdolliset säästöt hukkuisivat jo postikuluihin. Kuluttajat ovat valmiita juoksemaan halvempien hintojen perässä pidempiäkin matkoja. Viime vuonna se oli 7,7 prosenttia, joten parannettavaa riittää. Esimerkiksi pukeutumisen, sisustamisen ja vapaa-ajan tuotteissa katteet ovat korkeammat kuin elintarvikkeissa ja kodin puhdistustuotteissa, joiden tehtävä on kasvattaa asiakasvirtoja. Sesonkituotteet kävivät odotetusti kaupaksi.” Marginaalit tuovat tuloskasvun Listautuessaan Tokmanni ilmoitti pitkän aikavälin kasvutavoitteekseen lievän liikevaihdon kasvun. Viimeisen kahden vuoden aikana Tokmannin omien tuotemerkkien myynti on kasvanut yli kolmanneksella. ”Verkkokauppamme on kasvussa, mutta sen osuus liikevaihdosta vastaa toistaiseksi yhtä pientä myymälää. Anttilan konkurssi avasi Tokmannille yllättävän mahdollisuuden, sillä ketjulta jää tyhjilleen 27 keskustassa sijaitsevaa liiketilaa. ”Uudet myymälät nousevat hyvin nopeasti kannattaviksi, joten pärjäämme mainiosti pelkällä tulorahoituksella”, Väänänen perustelee. Enemmistö Tokmannin suorahankinnasta tulee vielä kotimaasta, mutta merkittävimmän katehyödyn tarjoaa Aasian-hankinta. Kauppaa tullaan aina käymään ja me olemme osoittaneet pärjäävämme siinä.” o Keskimääräinen ostos on reilut 17 euroa.. Verkolla on kuitenkin tärkeä rooli asiakassuhteen hoitamisessa ja parantamisessa. Keskipitkällä aikavälillä Tokmannin suurin tuloskasvupotentiaali ei kuitenkaan nojaa liikevaihdon kasvuun vaan kannattavuuden parantumiseen. Omista tuotemerkeistä kenties tunnetuin on Iisi, jolta löytyy tuotteita vessapaperista keittiövälineisiin ja pesuaineisiin. Viimeisen viiden vuoden aikana liikevaihto on kasvanut keskimäärin neljän prosentin vuositahdilla. Liiketoimintamme on myös hyvin ymmärrettävää ja ennen kaikkea defensiivistä. Parhaimmillaan verkkosivuillamme vierailee kuukaudessa yli miljoona asiakasta. Stockmann on saanut taistella Zalandon ja muiden ulkomaisten kilpailijoiden jatkuvassa paineessa. Väänäsen mukaan keskeisimmät kannattavuusajurit ovat tiukka kulukuri ja toisaalta myyntikatteen kasvattaminen muun muassa tuotevalikoimaa optimoimalla. Toinen kaupan alaa, ja varsinkin erikoiskauppoja, ravistuttava tekijä on verkkokaupan kasvu. Tokmannin kasvusuunnitelmat eivät sido runsaasti pääomaa, minkä vuoksi yhtiö ei hakenut listautumisannissa lainkaan omaa rahaa. Suosituimmat tuotteet ovat yleensä sesonkituotteita kuten grillejä ja ruohonleikkureita eli sieltä valikoiman kalliimmasta päästä.” Kuinka tärkeitä sesonkituotteet ovat. Erityisesti kesällä sesonkituotteita kuten pihapelejä ostetaan heti käyttöön, joten aurinkoinen sää on erittäin tervetullut houkutin. Väänäsen mukaan parhaimmillaan Shanghain hankintayhtiön kautta saavutettava katehyöty on jopa 15 prosenttia verrattuna muihin hankintalähteisiin. Väänäsen mukaan osa niistä voisi sopia Tokmannille ja yhtiö on jo käynyt keskusteluja liiketilojen vuokranantajien kanssa. Yhtiön tavoitteena on jakaa osinkoa noin 70 prosenttia tuloksesta. Tokmannille verkkokauppa ei Väänäsen mukaan ole samanlainen uhka kuin erikoiskaupoille, mikä johtuu halpakaupan valikoimasta ja hintatasosta. Liki samanlaisia kasvulukuja yhtiöltä on analyytikoiden mukaan lupa odottaa myös lähivuosina. Orgaanisen kasvun lisäksi Tokmanni vauhdittaa kasvua avaamalla vuosittain noin viisi uutta tai uudelleensijoitettua myymälää. ”Myyntimme kasvoi toisella neljänneksellä 5,4 prosenttia. Keskimääräinen ostos Tokmannilla on reilut 17 euroa sisältäen keskimäärin seitsemän tuotetta. Uusista osakkeista saatavat varat menivät suoraan pääomasijoittajalta nostettujen velkojen takaisinmaksuun eli Nordic Capitalin rahastolle. Yhtiön tavoitteena on nostaa oikaistu käyttökatemarginaali noin kymmeneen prosenttiin. ”Liiketoimintamme tuottaa erittäin hyvää kassavirtaa ja investointitarpeemme ovat hyvin vähäiset. He tutustuvat tuotteisiin, hintoihin ja aukioloaikoihin verkossa ja tulevat sitten myymälään ostoksille.” Minkälaisia tuotteita asiakkaanne ostavat verkosta. Väänäsen mukaan myyntikatteita on mahdollista parantaa myös hankintakustannuksia edelleen laskemalla. Parempi jakaa ylimääräinen raha osakkeenomistajille.” Tuleeko osingosta Tokmannin kilpailuvaltti pörssissä. Haluamme olla hyvä osingonmaksaja ja meillä on siihen kaikki edellytykset. Tokmannin kasvuja kannattavuustavoitteiden lisäksi sijoittajien huomio kohdistuu yhtiön verrattain avokätiseen osinkopolitiikkaan. Voimme olla siihen tyytyväisiä, sillä markkina säilyi edelleen haastavana. Miksi osingonjakosuhteenne on niin korkea. Kuukauden osake 32 suus kasvaa
Silmiinpistävää Tokmannin omistajaluettelossa on ulkomaisten sijoittajien vähyys. Se antaisi osakkeen p/e-kertoimeksi vaivaiset 11,2, mitä voi pitää jo hyvin houkuttelevana arvostustasona. Tokmannin antia olivat järjestämässä pankkijätit Goldman Sachs ja Bank of America Merrill Lynch, joten osuuden olisi voinut kuvitella olevan suurempi. Analyytikot odottavat Tokmannin liikevaihdon kasvavan lähivuosina 3–4 prosentin vuositahdilla, mikä on realistinen kasvuvauhti, vaikka kulutuskysynnässä ei merkittävää parannusta tapahtuisikaan. Osakeanalyysi Ulkomaiset omistajat niukassa K u v a : L a u r i O l a n d e r osakkeita, omistus, kpl % Nordic Capital 26 952 301 45,8 Rockers Tukku (Seppo Saastamoinen) 6 006 825 10,2 Varma 2 400 000 4,1 Mandatum 2 000 000 3,4 Nordea Fennia-rahasto 1 693 521 2,9 Ilmarinen 1 400 000 2,4 Nordea Pro Suomi -rahasto 1 324 344 2,3 Elo 1 000 000 1,7 Veritas 750 000 1,3 Säästöpankki Kotimaa-rahasto 735 107 1,3. Tokmanni on juuri sellainen ja kaiken lisäksi vieläpä varsin edullinen, mikä on nykyisessä markkinassa harvinainen yhdistelmä. Kannattavuuden parantuessa yhtiön tuloksen odotetaan kasvavan selvästi rivakammalla tahdilla. Sijoittamisessa ne ovat kuitenkin usein hyviä adjektiiveja osakkeelle, etenkin jos etsii salkkuunsa defensiivistä osinkopaperia. 33 Tokmanni on sijoituksena sellainen kuin halpakaupan osakkeen voi odottaakin olevan: epäseksikäs ja tylsä. Tänä vuonna käyttökatteen odotetaan kasvavan kuusi ja ensi vuonna 20 prosenttia. Tilanne 31.7.2016 33 Arvostus houkuttelee . Tokmanni hakee lisää asiakasvirtoja edullisilla sisäänheittotuotteilla. Saastamoisella on pitkä kokemus halpakaupasta, sillä hän perusti aikoinaan Maxi-Makasiinin ja Maxi-Kodintukun, jotka kymmenen vuotta sitten siirtyivät Tokmannin omistukseen osana Tarjousmaxia. Lähivuosina osingonjakosuhteen odotetaan asettuvan yhtiön tavoittelemalle 70 prosentin tasolle, mikä yhdessä tuloskasvun kanssa tietää omistajille muhkeita osinkoja. On kuitenkin selvää, että jollain aikavälillä yhtiö tulee irtautumaan myös lopuista osakkeistaan. Lisää asiakkaita. Mikäli ennusteet pitävät kutinsa, pitäisi ensi vuonna viivan alle jäädä jo 0,64 euroa per osake. Nordic Capital pitänee huolen, että yhtiö luo omistaja-arvoa myös jatkossa. Sen takaavat vahva kassavirta ja lähivuosien vähäiset investointitarpeet. Kansainväliset suursijoittajat etsivät tällaisia osakkeita kissojen ja koirien kanssa, mutta Tokmanni ei jostain syystä ole osunut heidän tutkaansa. Omistus Omistus Suurimmat omistajat Hallintarekisterissä 6,6 prosenttia osakkeista. Ikään kuin maistiaisena tulevasta osinkosadosta analyytikot odottavat Tokmannin jakavan ensi keväänä osinkoa 0,40 euroa per osake eli lähes koko tuloksensa. Hallintarekisteröityjen sijoittajien osuus oli heinäkuun lopussa alle seitsemän prosenttia. Tokmannista kuoriutunee kuitenkin houkutteleva osinkopaperi sellaista arvostavalle sijoittajalle. Pohjoismaisista verrokeista ruotsalaisen Clas Ohlsonin p/e on 16,6 ja norjalaisen Europrisin 14,3. Vaikka Tokmannin arvostuksessa on reilusti nousuvaraa, häikäisevää kurssirakettia osakkeesta tuskin tulee. Seuraavaksi suurimman siivun omistaa liikemies Seppo Saastamoinen määräysvaltayhteisönsä Rockers Tukun kautta. Suurinta äänivaltaa Tokmannissa pitää edelleen pääomasijoitusyhtiö Nordic Capital, 46 prosentin omistusosuudellaan. Elokuun puolivälin kurssilla se antaisi osinkotuotoksi vajaat kuusi prosenttia. Mikäli kaikki menee suunnitelmien mukaan, saa nyt osaketta ostava sijoittaja nauttia jo muutaman vuoden sisällä seitsemän prosentin osinkotuotosta ostohinnalle. Helsingin pörssin lähin verrokkiyhtiö Kesko on hinnoiteltu p/e-kertoimella 18,2
Valtio loi Suomen pörssi vaurauden. Hän kyseenalaistaa, kuuluuko Fortumin kaltainen yhtiö pörssiin. Valtionyhtiöt 34 Teksti TOMMI MELENDER Kuva ARTTU LAITALA Sinisilmäinen valtionvastaisuus ei ole sijoitustoiminnassa hyvästä, väittää professori Markku Kuisma
Erehtymät tömät – Tarina suuresta pankki sodasta ja liikepankeista Suomen kohta loissa (Teemu Keskisarjan kanssa) ( 2012) . Suomen poliittinen taloushistoria 1000–2000 (2009) . Saha (2011) . Yksinkertai suuden ylistys: Rahan, vallan ja johtamisen merkillinen maailma (2013) . Rosvoparo nien paluu – Raha ja valta Suomen histo riassa (2010) . Kylmä sota, kuuma öljy – Neste, Suomi ja kaksi Euroop paa 1948–1979 (1997) . Venäjä ja Suomen talous 17002015 (2015) . 35 MARKKU KUISMA, 64 Työ Helsingin yliopiston Suomen ja Pohjoismaiden historian professori Teoksia . Valtion yhtiöt (2016)
Ensimmäiset valtion yhtiöt Valmet ja Outokumpu listattiin 1988 eikä suuresta linjasta ole luovuttu. Kuisma mainitsee Elinkeinoelämän valtuuskunnan raportin ”Laiska jättiläinen – viisi syytä miksi valtion omistusten keventäminen hyödyttäisi Suomea”, jossa valtionomistuksen huonouden todisteluun riittää yksi taloushistoriallinen esimerkki, kuvaputkiyhtiö Valco 1970-luvulta. Joku voi tietysti sanoa: entä sitten. Onhan itsestäänselvyys, että valtion omistus jähmettää ja kangistaa, syrjäyttää tieltään yksityistä yritystoimintaa. Hallitsevan ideologian tunnusmerkki on että sen ydinajatukset muuttuvat itsestäänselvyyksiksi: tuli polttaa, vesi on märkää, valtio on rasite”, sanoo talousja yrityshistorioitsija professori Markku Kuisma. M issä valtio, siellä ongelma. Vastaesimerkiksi Kuisma heittää samoilta ajoilta Postija lennätinhallituksen alaisen Televan, josta tuli digitaaliajan puhelinkeskuksen tuotekehityksen kehto. Maailmanhistoria ei varmaan olisi muuttanut kulkuaan, mutta Suomea ei silloin olisi, jos hiukan kärjistän.” Samaan hengenvetoon Kuisma huomauttaa, että tärkeimmät valtion yhtiöt eivät syntyneet byrokraattisten prosessien kautta, vaan yksittäisten ihmisten ideoista ja luovasta draivista. Suomessa hallitukset ovat noudattaneet näitä finanssikapitalismin toimintaohjeita 1980-luvulta lähtien. Siispä yksityistetään valtion yhtiöt, viedään ne pörssiin, pistetään ne toimimaan markkinaehtoisesti. ”Reaalikapitalismissa ihannekuva ei vastaa todellisuutta, aivan kuten se ei vastannut reaalisosialismissakaan. ”Outokumpukin kehitti maailmanlaajuisesti mullistavan liekkisulatuksen juuri niinä vuosikymmeninä, jolloin sen olisi markkinaliberalistien oppien mukaan pitänyt olla onneton ja laiska firma.” Tärkeimpiä viestejä Kuisman kirjassa on, että valtion yhtiöt eivät ole Suomessa syrjäyttäneet yksityistä yritteliäisyyttä, vaan luoneet edellytyksiä elintason nousulle ja keskiluokan vaurastumiselle, koko sille sotienjälkeiselle elämänmuodolle, josta myös Nokian, Koneen ja Huhtamäen kaltaiset nykyisin maailmalla menestyvät yksityiset firmat ovat voimansa saaneet. Moisen kysymyksen esittäminen saa talouden ja politiikan johtohahmot huvittumaan tai ärsyyntymään. Finanssikapitalismin lippulaiva Yhdysvallat ei ainakaan ole sellainen. Piilaakson teknologiaihmeet eivät olisi syntyneet ilman valtiovallan taustatukea, eivätkä amerikkalaiset ole siekailleet puolustaa huippuinnovaatioitaan protektionismilla. Olen realisti ja tarkastelen asioita käytännöllisesti, hyvässä omistuskulttuurissa on tilaa kaikenlaiselle omistukselle: valtiolle, osuuskunnille, perheyhtiöille ja hajautetuille pörssiyhtiöille.” Esimerkiksi Fortumin mielekkyyttä pörssiyhtiönä Kuisma pitää kyseenalaisena, luonnollisten monopolien ja oligopolien yksityistäminen on ylipäänsä typerää. Outokummun takaa nousee Eero Mäkisen ja Nesteen Valtionyhtiöt 36 Valtiota tarvitaan monilla tulevaisuuden aloilla, joissa yksityinen raha karttaa riskejä.. ”Useimmat pörssiin listatut firmat ovat olleet kelpo yrityksiä, mutta niillä on ollut vääränlaisena pidetty omistaja. Kimmokkeen kirjan kirjoittamiseen antoi turhautuminen julkisen keskustelun tasoon. Vauras, kukoistava kansantalous on sellainen, jossa valtion rooli painetaan minimiin. ”En ihannoi valtion omistusta, mutta sen vastustaminen pelkän muodin vuoksi ei tunnu järkevältä. Vai pitääkö sittenkään. Myöhemmin Nokia kaappasi sen poliittisilla suhteillaan Suomen kaikkien aikojen merkittävimmäksi teknologiaprojektiksi. Näinhän sen pitääkin mennä. Niissä, joissa valtio on jäänyt suureksi omistajaksi, se ei ole menestystä estänyt. Samaan aikaan he vannovat vapaiden markkinoiden nimiin. ”Outokummun tai Nesteen kaltaisia yhtiöitä ei olisi voinut syntyä Suomeen ilman valtiota. Löytyykö esimerkiksi monta Nestettä tehokkaampaa ja innovatiivisempaa öljynjalostajaa?” Kuisma myöntää, että finanssikapitalismi tuo parhaimmillaan tehokkuutta ja dynaamisuutta, mutta ihmelääkkeitä se ei tarjoa.”Se tuottaa samanlaista makkaraa, samoja patenttiratkaisuja joka paikkaan.” Valtio ei ole pahis Tuoreessa kirjassaan Valtion yhtiöt Kuisma hahmottelee Enso-Gutzeitin, Outokummun ja Nesteen vaiheiden kautta laajempaa kuvaa valtion ja yhtiömaailman välisten suhteiden kehityksestä vuosikymmenten saatossa. Ruotsissa pidettiin Vattenfall sataprosenttisena valtionyhtiönä, eikä se kalpene Fortumin rinnalla tehokkuudessa ja tuotoissa. Kuisma harmittelee, että talouden ja politiikan eliitti Suomessa ja Euroopassa uskoo kuuliaisesti, mitä amerikkalaiset sanovat, mutta eivät katso, mitä he oikeasti tekevät. Kuisma tähdentää, että valtion yhtiöt eivät ole jähmettäneet talouden rakenteita, vaan pikemminkin tuoneet tervettä kilpailua ja synnyttäneet teollisia innovaatioita. Kaikki suurteollisuutemme perinteiset kruununjalokivet ovat pörssissä ja niiden omistukset enimmäkseen yksityisten sijoittajien käsissä. Usko yksityisomistuksen autuaaksi tekevään voimaan on äärimmäisessä muodossaan nimenomaan uskoa. Tuhansien vuosien sivilisaatiohistoriasta ei löydy ainoatakaan menestyvää yhteiskuntaa, jossa valtio olisi ollut heiveröiseksi kutistettu ja visusti talouselämästä eristetty
”On kaukonäköistä ja järkevää pitää valtionomistuksen edellytykset kunnossa”, Kuisma tähdentää. ”He osasivat käyttää valtiota hyväkseen, mutta sillä tavalla että hyödyt kantoivat laajemmalle ja syntyi jotakin uutta. ”Muistan ajatelleeni, että Wallenbergit eivät ikinä luovu toisesta osakesarjasta ja mietin, mikä saa suomalaiset yritysjohtajat luopumaan niistä niin hanakasti.” Sijoittaja pelaa omaan pussiinsa Vallitsevat opit saavat voimansa siitä, että ne hyödyttävät jotakin vaikutusvaltaista ihmisryhmää. ”Vaikea nähdä, ketkä hyötyisivät siitä yhtä paljon kuin sijoittajat. ”Sijoittajalähtöisen talousdynamiikan liiallinen mielistely ei myöskään takaa parasta mahdollista yritystoimintaa.” Varoittavat merkit ovat näkyvissä. Kuisma muistelee 1990-lukua, jolloin yhtiöt yhdistivät kilvan osakesarjojaan, koska sijoitusmaailman gurut kehottivat tekemään niin. Kuisma myöntää, että sijoittajan logiikka on järkeenkäypää, mutta kyseenalaistaa sen, ovatko sijoittajien edut aina yhteneväiset yhteiskunnan ja kansantalouden etujen kanssa. Pörssiyhtiöt jakavat ennätyksellisesti voittoja omistajilleen, mutta laiminlyövät investointeja ja siten liiketoimintansa kehittämistä. Eikä sitä edes yritetä mitenkään peitellä, koska vakiintunut mantra menee niin, että se, mikä hyödyttää sijoittajia, valuu hyötyinä myös yhteiskunnan muihin kerrostumiin.” Valtion yhtiöiden yksityistämiset ja listaamiset tuovat sijoittajien ulottuville miljardiluokan omaisuuksia. Luovuus asuu ihmisissä, ei byrokraattisissa prosesseissa.” Luovuuteen liittyy myös se, että uskalletaan kyseenalaistaa vallitsevia totuuksia ja sovinnaisajatuksia. Sijoitukset voisi hoitaa Valtion eläkerahasto tai Valtiokonttori.” o 37 Uuden luojat. Missä tahansa suomalaiset pyörivät, he pyrkivät olemaan mallioppilaita, tekemään kaiken pilkulleen niin kuin ajan henki edellyttää. Outokummun liekkisulatus ja Nesteen uusiutuvat polttoaineet todistavat, että mullistavia innovaatioita syntyy valtion yhtiöissäkin. En voi olla ihailematta ruotsalaisten itsetuntoa ja käytännöllisyyttä. ”Olen sen verran markkinatalousihminen, etten usko tällaisiin ylätason linjanvetoihin. Valtion omistusyhtiö Solidiumin toimintaan hän ei silti ole täysin tyytyväinen. Siksi en myöskään innostu nykyhallituksen kärkihankkeista. ”Meillä juostaan viimeisimmän muodin perässä tukka suorassa ja hoetaan, että nyt on löytynyt lopullinen viisaus ja sen mukaan täytyy toimia, koska vaihtoehtoja ei ole. K u v a t : T i m o P y l v ä n ä i n e n j a A n t t i M a n n e r m a a. En usko siihen, että jokin komitea istuu ja päättää mitä tehdään. takaa Uolevi Raaden hahmo. Ruotsalaiset toimivat fiksummin. Valtio ei ole käymässä tarpeettomaksi, päinvastoin. Sitä, kuka hyötyy finanssikapitalismista, ei tarvitse kauaa miettiä. Solidiumin päätös painottua kaivoklusteriin syntyi edellisen nousukauden vallitsevien trendien huumassa, eikä ole osoittautunut järkeväksi. Niitä ei noin vain vallata hetkellisen kurssiheikkouden iskiessä. Suomalaisilla olisi Kuisman mielestä opittavaa ruotsalaisilta. Valtiota tarvitaan monilla tulevaisuuden aloilla, kuten bioja nanoteknologiassa, joissa yksityinen raha karttaa riskejä. Ruotsissa toimittiin toisin, ja Tukholman pörssissä piisaa edelleen kahden osakesarjan yhtiöitä. Ne ovat houkuttelevia paikkoja tehdä voittoja, rahastaa. He eivät haksahtaneet euroonkaan, vaikka poliittinen konsensus julisti sen siunauksellisuutta.” Orjallinen muotien seuraaminen näkyy myös suomalaisissa yrityksissä. Mieluummin näkisin Solidiumin omistukset puhtaasti sijoituslähtöisesti hoidettuna tavoittelemassa mahdollisimman hyvää osinkovirtaa
Metsämaan mediaani hinta hehtaarilta. Mukana ovat kaikki yli 2 hehtaarin metsäkaupat. Metsäsijoittaminen 38 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 L ä h d e : M a a n m i t t a u s l a i t o s K u v a : O u t i J ä r v i n e n €/ha Metsä kallistuu. 1 458
Matala korkotaso ruokkii hinnan nousua. 39 Teksti MIRKO HURMERINTA Instituutiosijoittajat iskivät kyntensä metsään. METSÄN HINTA KARKASI 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2 726
”Täytyy uskaltaa laittaa kumisaappaat jalkaan ja hyväksyä se, että vettä sataa ja hyttyset pistää. Hän toteaa yhden kvartaalin olevan metsässä 25 vuotta. Kakkonen on pannut merkille puunkäytön tulevan kasvun ja on siksi erittäin mielissään metsänsä hyvästä puustosta. Kuten niin monelle metsäsijoittajalle, myös Salolle metsä on muutakin kuin tasaista tuottoa pitkällä aikavälillä. ”Odotan innolla pääsyä metsästämään omille maille. Myös varakkaat yksityissijoittajat ovat olleet aktiivisia”, Eerikäinen kertoo. polven metsänomistaja, mutta minullakin omistus on vain lainassa seuraavilta sukupolvilta”, Salo huomauttaa. Jos tykkää mieluummin siemailla lattea sisätiloissa kaupungin keskustassa, kannattaa konkreettinen metsänomistaminen unohtaa”, Salo tiivistää. Itse tekemällä on mahdollista säästää rahaa ja parantaa metsäsijoituksen tuottoa, joskin myös omalle työlle on muistettava laskea käypä hinta. Maan valmistaminen on lopetettu jo ajat sitten”, Kakkonen perustelee. Käytän metsää myös virkistystarkoitukseen kuten marjastukseen ja sienestykseen. Salo kertoo metsän tarjoavan hyvän vastapainon osakemarkkinoiden hektisyydelle. Saappaat jalkaan Metsäsijoittaminen vaatii aikaa ja vaivaa, eikä se siksi sovi kaikille. Pitkän aikajänteen lisäksi konkreettinen metsänomistaminen edellyttää aitoa kiinnostusta ja halua tehdä asioita itse. Salo kertoo ostavansa suurimman osan metsänhoitotyöstä ammattilaisilta ja tekevänsä itse noin kymmenen prosenttia töistä. Tuoreelta sijoitukseltaan Kakkonen hakee sekä tuottoa että turvaa. Yksi varakkaiden yksityissijoittajien joukkoon lukeutuva tuore metsänomistaja on liikemies Kyösti Kakkonen, joka teki veljensä kanssa kesällä ensimmäisen metsäsijoituksensa. Sen aikana metsä vaihtaa omistajaa keskimäärin kolme kertaa. Niin kävi myös Salolle. Hän kertoo koko puuvarannon olevan hyödynnettävissä alle kymmenessä vuodessa. Taimen kasvu arvokkaaksi tukkipuuksi vie aikaa keskimäärin 80– 100 vuotta. ”Muun muassa metsärahastoja on perustettu viime vuosina useita ja ne ovat tehneet runsaasti ja suuriakin kauppoja. Asiantuntijapalveluita metsäsijoittajille tarjoavan Suomen Sijoitusmetsät Oy:n toimitusjohtaja Kalle Eerikäinen sanoo, että erityisesti institutionaalisten sijoittajien kiinnostus metsää kohtaan on ollut vahvassa kasvussa. Olennaista on kuitenkin se, että hoitotyöt tulee tehtyä ajallaan, teki ne kuka hyvänsä. ”Olen suvussa jo 13. Metsä on Kakkoselle ennen kaikkea pitkän tähtäimen sijoitus, mutta lyhyellä aikavälillä innokkaan metsästäjän mielessä on syksyn hirvikausi. Jo pelkästään Äänekosken uusi biotuotetehdas tulee lisäämään kuitupuun käyttöä neljällä miljoonalla kuutiolla eli noin kymmenellä prosentilla. ”Maan valmistaminen on lopetettu jo ajat sitten”. Suuria, satojen hehtaarien metsätiloja on harvoin tarjolla, yli tuhannen hehtaarin tiloista puhumattakaan. Veljesten omistama sijoitusyhtiö Finnish Woodland osti UPM:ltä kertaheitolla 1 670 hehtaaria metsää Kainuusta. Kakkonen kertoo etsineensä sopivaa kohdetta kymmenkunta vuotta, kunnes viimein tärppäsi. Lopulta hoitorästit kaatuvat seuraavalle sukupolvelle. Voisi sanoa, että minulle on muodostunut eräänlainen velvollisuus omistaa metsää. Alhaisen korkotason lisäksi metsämaan kysyntää ovat nostaneet useat metsäteollisuuden uudet investoinnit, jotka tulevat lisäämään puunkäyttöä tulevina vuosina. Metsästysseura on ollut jo yhteydessä ja toivottanut minut tervetulleeksi.” Sukupolvien sijoitushorisontti Metsän ostamista harkitsevan on hyvä muistaa, että metsä vaatii pisimmän mahdollisen sijoitushorisontin. Metsäsijoittaminen 40 M etsässä käy kova kuhina, eikä kyse ole vain sienestyskauden alkamisesta. ”Metsä on turvallinen ja pysyvä sijoitus. Hyvin hoidettu metsä tuottaa paremmin, kun taas hoitotöiden laiminlyönti voi tulla ajan mittaan erittäin kalliiksi. Hänen sukunsa on omistanut metsää Pohjois-Pirkanmaalla jo vuodesta 1583. Korkojen painuminen nollaan on ajanut sijoittajat etsimään tuottoja muista tasaista ja suhteellisen matalariskistä tuottoa tarjoavista kohteista. Lisäksi metsänhoito käy hyvästä kuntoilusta – jopa siinä määrin, että vaimonikin päätti hiljattain ostaa raivaussahan”, Salo naurahtaa. Viime vuonna yli kahden hehtaarin metsäkauppoja tehtiin kaikkiaan 3 200, mikä on viidennes enemmän kuin viisi vuotta sitten. Eikä kyse ollut mistään pienestä metsäpalstasta. Juuri sellaista metsä tarjoaa, sillä se kasvaa omaa tahtiaan täysin suhdanteista riippumatta. Osakesäästäjien Keskusliitossa pitkään vaikuttaneella Tomi Salolla on kokemusta pitkäjänteisestä metsäsijoittamisesta. Tunne on iso osatekijä ja siksi metsä onkin enemmän omistus kuin sijoitus. ”Muistan, kun 80-luvulla kaadoimme 110 vuotta vanhaa metsää, jota isoäitini isä oli aikoinaan hoitanut
Yli viiden prosentin tuottoakin on tarjolla, kunLainaomaisuutta. Se vastaa suurin piirtein keskimääräistä pitkän aikavälin tuottoa Suomessa. Lähes 70 prosenttia vastaajista totesi metsän hoitamisen vievän aikaa ja rahaa, mutta ei voisi kuvitellakaan luopuvansa metsästään. 41 ”Kun ostin metsän isäni veljen kuolinpesältä, siellä oli useiden vuosien hoitotyöt tekemättä. Tuotto voittaa toki pankkitalletuksen, mutta itse en lähtisi näillä hintatasoilla metsäkaupoille.” Suomen Sijoitusmetsien Eerikäinen ei ole Salon kanssa yhtä mieltä, mutta myöntää hintatason tehneen sopivien kohteiden löytämistä haastavampaa. Kiinnostus metsäsijoittamista kohtaan on kuitenkin nostanut metsämaan hintaa, minkä vuoksi tuottoisat kohteet voivat olla kiven alla. Metsä Forestin keväällä teettämän kyselyn mukaan peräti kaksi kolmasosaa metsänomistajista ei osaa arvioida oman metsänsä tuottoprosenttia. Metsämaasta sai viime vuonna maksaa keskimäärin 2 726 euroa hehtaarilta. Vuodesta 2009 mediaanihinta on noussut kolmanneksella. Kyselytutkimus myös osoitti, kuinka rakkaasta omistuksesta metsässä on kyse. Eniten hehtaarista sai viime vuonna pulittaa Päijät-Hämeessä, peräti 4 751 euroa. Lapissa puolestaan hehtaarin sai keskimäärin 950 eurolla. TUOTTOLUVUT HUKASSA Metsä on lähes yhtä suosittu sijoituskohde kuin pörssiosakkeet. Hoitorästit ovat nielleet paljon rahaa, eikä metsä ole päässyt vielä kunnolla tuottamaan. Salon mukaan hinnat ovat jo riistäytyneet käsistä. ”Metsämaa on nyt täysin ylihintaista siitäkin huolimatta, että korot ovat nollassa. ”Kaikki riippuu tietysti sijoittajan omasta tuottovaatimuksesta. Metsämaan mediaanihinta hehtaarilta alueittain Keski-Pohjanmaa 2 381 1 401 70 Pohjanmaa 2 612 1 684 55 Lappi 950 629 51 Keski-Suomi 3 350 2 271 48 Kainuu 1 474 1 061 39 Pohjois-Karjala 2 465 1 903 30 Pohjois-Pohjanmaa 1 526 1 212 26 Pirkanmaa 3 698 3 000 23 Kanta-Häme 4 357 3 547 23 Etelä-Pohjanmaa 2 228 1 821 22 Koko maa 2 726 2 048 33 2015 2009 Muutos, % Lähde: Maanmittauslaitos K u v a : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n. Suomen metsien keskimääräisen tuoton osasi arvioida oikein vain puolet vastaajista. Helsingin Osakesäästäjissä vaikuttava Tomi Salo pitää huolta suvun metsistä kunnes on aika siirtää omistus seuraavalle sukupolvelle. Nyt teetän metsänhoitotoimia etupainoteisesti, jotta tuotto olisi tulevaisuudessa parempi.” Tulevina vuosina Salo odottaa metsäsijoituksensa tuottavan noin neljä prosenttia vuodessa. Metsänomistajien tietotaidossa on kuitenkin parantamisen varaa
”Avustamme sijoittajia hankintapäätöksen teossa analysoimalla systemaattisesti kaikki julkiseen myyntiin tulevat yli kymmenen hehtaarin metsätilat ja määrittelemällä niille markkina-arvot hintaennustemallillamme ja sisäiset korot kassavirtalaskelmin. UB puolestaan kertoo tavoittelevansa yli kuuden prosentin tuottoa. Se vastaa jo yhden vuoden tuottoa. Juoksevat kulut ovat UB:llä 1,35 ja OP:llä 1,50 prosenttia vuodessa. Eerikäinen kertoo, että metsänomistajaksi on mahdollista päästä myös avaimet käteen -periaatteella. Rahastojen on mahdollista yltää keskimääräistä parempiin tuottoihin hyödyntämällä suuren koon tuomia skaalaetuja sekä käyttämällä velkavipua. Mikäli omistajat alkavat riidellä metsänhoidosta ja puukaupasta, yhteismetsästä voi tulla suuri riesa ja sijoituksen tuotto jäädä vaatimattomaksi. o Metsärahastot ovat tämän hetken trendituote. Yhteismetsiä myös verotetaan kevyemmin. Metsärahastojen hyvä puoli on se, että ne omistavat fyysistä metsää. OP:n rahaston tavoite on saavuttaa yli neljän prosentin vuosituotto pitkällä aikavälillä. ”Rahastot ostavat maata velkavivulla hintojen ollessa huipussaan. Metsäsijoittaminen 42 han onnistuu kohteen valinnassa sekä metsän suunnitelmallisessa hoidossa ja hallinnassa puun hintavaihtelut huomioiden. Jo heti alussa UB lohkaisee sijoituksen arvosta kahden ja OP peräti neljän prosentin merkintäpalkkion. Lisäksi markkinoilla on tarjolla erilaisia strukturoituja sijoitustuotteita, joita markkinoidaan metsän turvallisuudella, mutta ovat usein kaikkea muuta. Korkeampiin tuotto-odotuksiin pääsemiseksi pitää varautua myös metsätilojensa myyntiin”, Eerikäinen toteaa. Täysin sama ilmiö on aiemmin tapahtunut asuntosijoittamisen puolella”, Salo kertoo. OP:n rahasto puolestaan ylsi viime vuonna peräti 11 prosentin tuottoon, mikä tosin johtui lähes yksinomaan arvonnoususta. Lopussa rahastot lohkaisevat sijoituksen arvosta vielä lunastuspalkkion, joka vaihtelee sijoitusajan mukaan. Molempiin rahastoihin pääsee mukaan 5 000 eurolla, eikä kumisaappaita tarvitse kiskoa jalkaan. UB perii lisäksi 20 prosentin tuottosidonnaisen palkkion yli viiden prosentin tuotosta. Suomessa piensijoittajan ulottuvilla olevia metsärahastoja on tällä hetkellä kaksi: OP-Metsänomistaja ja UB Metsä. Hän huomauttaa, että metsärahastot ovat tämän hetken trendituote ja trendituotteiden tuotot jäävät yleensä vaatimattomiksi. Kuluiltaan metsärahastot ovat tosin palkkioskaalan kalleimmasta päästä, joten sijoituksen kannattavuutta on syytä tarkastella huolella. Maailmalta löytyy myös reit-muotoisia metsäkiinteistörahastoja, jotka ovat tunnettuja tasaisesta osingonjaostaan. UB:n rahasto tuotti ensimmäisen puolivuotiskautensa aikana viisi prosenttia. Eikä tuote ole edes pääomaturvattu. Liikemies Kyösti Kakkonen haluaa metsäsijoituksellaan myös vaalia luontoarvoja. Salo suhtautuu skeptisesti rahastojen tuottotavoitteisiin. Tunnesijoitus. Niistä suurin Yhdysvalloissa noteerattu Weyerhauser, joka hallinnoi yli viiden miljoonan hehtaarin metsäomaisuutta. Metsään voi päästä kiinni esimerkiksi sijoittamalla metsäyhtiöiden osakkeisiin tai niitä omistaviin etf:iin. Kaikkein vaivattomimmin metsäsijoittajaksi pääsee kuitenkin arvopaperimarkkinoiden kautta. Sen etuja ovat skaalaedut sekä eri kasvuvaiheessa oleva puusto, joka tuo kassavirtaan tasaisuutta. Metsän tuotolla ei ole mitään tekemistä vaan tuotteen arvo määrittyy kolmen Helsingin pörssin metsäyhtiön luottoriskin hinnoittelun perusteella. Tarjoamme myös täyden palvelun metsäomaisuudenhoitoa.” Yksi vaihtoehto on myös osuuden ostaminen useista metsätiloista koostuvasta yhteismetsästä. Salo tosin huomauttaa, että hyvin toimiva yhteismetsä edellyttää riidattomia osakkaita. Tosin silloin sijoituksen arvo vaihtelee markkinoiden mukana eikä sillä ole välttämättä mitään tekemistä metsätilan arvon kanssa. Yksi tällainen tuote on UB:n metsäobligaatio. Se on viisi kertaa enemmän kuin UPM:llä. Rahastot palkkiosyöppöjä Parhaimmillaan metsäsijoitus voi tarjota ainutlaatuisen yhteyden luontoon, mutta tasaisesta tuotosta on mahdollista nauttia myös vähemmällä vaivannäöllä. K u v a : J y r i P i e t a r i n e n
Sitten mediamaailma mullistui, ja vakaus katosi. Nyt digitaalisia kuluttajapalveluja tarjoava Alma Markets tekee hyvää liikevoittoa. Uutisdeski. Kun finanssikriisi puhkesi viime vuosikymmenellä, mediayhtiöissä elettiin positiivisen jämähtäneisyyden aikakautta. Alma Talent noussee Alma Median suurimmaksi liiketoiminta-alueeksi.. Sijoitukset KOTIMAINEN K u v a : A r t t u L a i t a l a KOTIMAINE N 4 3 / U LKO MAINE N 4 5 / PIE NI U LKO MAINE N 4 6 / IN STITU UTI O 47 / GU RUJE N SALKUT 48 / R AHASTOT 4 9 / R AHASTO ILMI Ö 50 / I S O KU VA 51 / KO LU MNI : O s m o S o in inva a r a 52 43 Alma Media ei jämähtänyt katselemaan mediamaailman murrosta vaan panosti uusien verkkoliiketoimintojen hankintaan. Printtilehtien levikit kääntyivät luisuun, ja mainoseurot jäivät nihilistikamreerien lippaisiin. Yhtiöt olivat velattomia, tekivät vahvaa tulosta, omistivat toisiaan ristiin ja maksoivat hyviä osinkoja. Ilmaiseen internetiin totutetut kuluttajat eivät ole Alma Median tuloskunto kohenee Teksti Markus Salin Alma Media ei sortunut Sanoman kaltaisiin koko konsernin olemassaolon vaarantaviin hullunkauppoihin
Alma Talentin alkuvuoden yli yhdeksän prosentin oikaistu liikevoittoprosentti kertoo, että kannattavuus alkaa olla kohdillaan. 20 suurimmalla omistajalla on liki 80 prosentin osuus yhtiöstä. Muita verkon isoja tulonlähteitä ovat Kauppalehden ja Iltalehden keräämät mainosja ilmoitustulot. verrokit 2016e p/e p/b ev/ ebitda Alma Media 15,4 2,7 7,9 Sanoma 16,0 1,6 5,2 Ilkka 7,3 0,7 7,6 Schibsted 84,7 6,1 24,9 Modern Times Group 16,2 3,3 10,7 New York Times 21,9 10,1 Time 11,9 0,8 4,3 2015 2016e 2017e Liikevaihto, meur 292 355 360 Liikevoitto ( oik.) , meur 23,4 31,4 38,7 Tulos enn. Tosin Almakin muuttui radikaalisti viitisen vuotta sitten, ja muun muassa isolla rahalla Slovakiasta, Kroatiasta, Serbiasta ja Bosniasta hankitut rekrytointiverkkopalvelut herättivät kummastusta. Verkkoliiketoiminta tuo Alma Regionsin liikevaihdosta alle seitsemän prosenttia. Vuotuisen 15 prosentin kasvutavoitteen kanssa yhtiö on hyvässä vauhdissa. Alma Talent eli Talentumilla täydennetty Kauppalehti nousi yrityskaupan myötä alueellisia lehtiä kustantavan Alma Regionin kokoluokkaan ja nousee todennäköisesti Alman suurimmaksi liiketoiminta-alueeksi, kun koko vuoden luvut lyödään pöytään. Printimmän Talentumin myötä verkkoliiketoiminnan osuus Alma Talentin myynnistä laski 30 prosentin liepeille. Yhdistymisen myötä sillä on myös muskeleita kehittää entistä kattavampia verkkopalveluja. Verkko tuo melko pian yli puolet liikevaihdosta, jos verkkoliiketoiminnan 15 prosentin vuotuinen kasvutavoite toteutuu, eikä muiden liiketoimintojen liikevaihto juuri kasva. Verkkoliiketoiminta toi Alman liikevaihdosta alkuvuonna jo liki 37 prosenttia. Iltalehden verkkosivujen keräämät mainostulot ovat todennäköisesti niin huikeat suhteessa tuotantokustannuksiin, ettei sitä kehdata ääneen sanoa. Aktiivinen ote yrityskaupparintamalla sai Alman näyttämään tavanomaisemmalta teollisuusyritykseltä. Tämänhetkisen Alman perusluvut on helppo muistaa: Vuotuinen liikevaihto, markkina-arvo ja taseen loppusumma ovat lähellä toisiaan, 330–350 miljoonan euron haarukassa. Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys 2013 2016 Alma Media Oyj Helsingin pörssi 5 4 3 2 Arvostus vs. Iltalehteä kustantavan Alma News & Life -liiketoiminta-alueen alkuvuoden liikevaihdosta verkko toi yli 40 prosenttia. Alman nettotulosta rasittavat vielä jonkin verran uudelleenjärjestelykulut, mutta ensi vuodelle analyytikkokonsensus lupailee jo 0,34 euron osakekohtaista tulosta. Talentum-fuusion myötä Alma Talentilla pitäisi olla edellytyksiä isoihin synergiahyötyihin niin sisällöntuotannossa kuin levikkija ilmoitusmyynnissäkin. Alma Media kustantaa myös Arvopaperi-lehteä. Oikaistu liikevoitto kuitenkin kasvoi jonkin verran ja liki viiden prosentin marginaalia voi kutistuvan liikevaihdon ympäristössä kutsua torjuntavoitoksi. Nyt Alma on pääsemässä vähintään tyydyttävään tuloskuntoon. Nykyinen reilun neljän euron osakekurssi on vain kolmannes vuoden 2007 huippulukemista. Viime vuoden lopulla hankittu, jo valmiiksi trimmattu Talentum tuo mukavan lisän liikevaihtoja tulosriville. Suomen talousmedioissa Alma on nyt kuskin paikalla. Talentum-kaupan jälkeenkin Alma Media on jatkanut pienten verkkopalvelujen napsimista. Nettovelattomuus vaihtui kohtuulliseen velkaantumiseen, ja aikaisempi jopa yli sadan prosentin osinkosuhde oli mennyttä. Vakavasti otettavia haastajia ei juuri ole. Reilusti yli puolet taseesta on tosin yrityskauppojen paisuttamaa aineetonta omaisuutta. Vuotuinen liikevoitto oli yli 40 miljoonaa euroa. Osakekohtaista tulosta ilman suuria kertaeriä yhtiö pystyi viime vuosikymmenen jälkipuoliskolla tekemään puolisen euroa. Alma Median omistus on keskittynyt harvoille. Matkaa vanhoihin hyviin aikoihin on vielä rutkasti. Alman yksiköistä vähäverkkoisin on alueellisia lehtiä kustantava Alma Regions, joka joutui alkuvuonnakin sopeutumaan laskevaan liikevaihtoon. Vaikka osakekurssi on viime aikoina ollut mukavassa myötäisessä, yli viiden euron kurssi kohtuullisessa ajassa ei olisi huutava vääryys. Alma Media ei sortunut Sanoman kaltaisiin koko konsernin olemassaolon vaarantaviin hullunkauppoihin. Yksikön oikaistu liikevoittoprosentti oli liki 15. Mediayhtiöillä kesti muutamia vuosia rykiä väärään kurkkuun menneet aamukahvit pöytäliinalle, mutta kun suupielet oli pyyhitty, alkoi määrätietoinen uusien suunnitelmien väsääminen. Itäisen Euroopan rekrytointiliiketoiminnoista ja muun muassa Etuovesta ja Autotallista tunnettu Alma Markets tuo Alman verkkotuotoista yli puolet. o. veroja, meur 16,8 31,3 38,5 Nettovelat, meur 59,2 57,8 36,1 Opon tuotto, % 10,4 17,6 19,3 Tulos/osake, euroa 0,13 0,27 0,33 Osinko/osake, euroa 0,12 0,17 0,19 44 ”Yli viiden euron kurssi kohtuullisessa ajassa ei olisi Almalle huutava vääryys.” kovin halukkaita maksamaan verkkosisällöstä. Niklas Herlinin Mariatorp sekä lehtiyhtiöt Ilkka ja Kaleva omistavat yli puolet Almasta. Alkuvuoden kasvu oli viidenneksen luokkaa, ja verkkobisneksen syömähammas Alma Markets kasvatti tuottoja selvästi kuluja ripeämmin ja ylsi hienoon 29 prosentin liikevoittomarginaaliin
Vuodessa osake on kivunnut liki 50 prosenttia ja viidessä vuodessa 244 prosenttia. Osinkosijoittaja voi unohtaa Amazonin, sillä osinkojen nollalinja jatkunee myös tulevaisuudessa. Myyntisuosituksia saa analyytikkokunnasta turhaan etsiä. Verkkokaupan kasvuennusteet liikkuvat kymmenessä prosentissa vuodessa, Amazonin kasvu on selvästi tukevampaa.. Analyytikoiden 886 dollarin keskitavoitehinta ylittää vallitsevan kurssitason 15 prosentilla. Verkkokauppajätti Amazonin ylin rivi tukevoitui toisella vuosineljänneksellä 31 prosenttia, vaikka valuuttakurssit eivät tukea antaneet. Optimismi osaketta kohtaan ei ole ollut näin särötöntä kymmeneen vuoteen. Nuuka sijoittaja saattaa ihmetellä analyytikoiden innokkuutta, sillä perinteisillä arvostuskertoimilla Amazon näyttää silmittömän kalliilta. Ei vielä, väittävät yhtiötä seuraavat analyytikot. ULKOMAINEN 45 Näinä aikoina kasvuyhtiöt ovat harvinaisia. Vieläkö Amazonin osakkeessa muhii potentiaalia vai onko nousu takanapäin. Amazon ei ole enää mikään tulevaisuuden lupaus, sitä kuvastavat yli sadan miljardin dollarin liikevaihto ja liki 400 miljardin dollarin markkinaarvo. Analyytikoilla riittää uskoa, sillä Factsetin tietokannassa olevista sijoitussuosituksista 89 prosenttia on positiivisia eli ”osta” tai ”ylipainota”. Edellisen kerran Amazon sai nauttia näin vahvasta kvartaalikasvusta runsaat neljä vuotta sitten. Tämän vuoden tulosennusteilla p/e-luku nousee 131:een ja ensi vuoden tulosennusteilla 73:een. Laajentumisdraivi leimaa kuitenkin yhtiötä edelleen, ja kasvun hakeminen menee tuloksen optimoinnin edelle. Poikkeuksiakin sentään on. Joko on aika kotiuttaa voitot. Voittokerroin ei kuitenkaan ole paAmazon jyrää voimalla Teksti Tommi Melender Kasvuihme Amazonin osake on ollut hurjassa lennossa. K u v a : E r i c S l o m a n s o n Hurjat volyymit. Viimeksi kuluneiden kymmenen tilikauden aikana yhtiön keskimääräinen vuosikasvu on ollut 29 prosenttia. Ylituotot S&P 500 -indeksiin nähden paisuvat tuntuviksi. Sen, minkä Amazoniin sijoittaneet ovat osingoissa menettäneet, he ovat saaneet takaisin arvonnousuna. Varsinkin suuret firmat tekevät tulosta säästämällä ja tehostamalla, koska tuotteiden ja palveluiden kysyntä kasvaa kituisasti jos lainkaan
Sen liikevoitto pyörii 25 prosentissa, kun koko yhtiön ebit-marginaali jää kolmen prosentin tasolle. o USD. Viime vuonna ylimmälle riville kertyi jo 187 miljoonaa. Sellaista tarjoaa Yhdysvalloissa noteerattu kiinteistösijoitusyhtiö Stag Industrial. Stag jakaa tällä hetkellä osinkoa vajaat 0,12 dollaria kuukaudessa eli noin 1,39 dollaria vuodessa. Kiinteistösektorin osakkeet ovat olleet keväästä lähtien vahvassa lennossa, kun sijoittajat ovat hakeneet tasaista tuottoa tarjoavia sijoituskohteita ja odotukset Fedin koronnostoista ovat lieventyneet. Osinkotuottoa Stag tarjoaa nykykurssilla 5,7 prosenttia. Tästä yhtiöllä on alle prosentin markkinaosuus. P/ffo-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 16,5 ja ensi vuoden ennusteilla 14,9, mikä on hieman verrokkiryhmää matalampi. Yhdysvaltain teollisuuden näkymät ovat edelleen suotuisat ja kiinteistömarkkina erittäin pirstaloitunut, joten kasvumahdollisuuksia piisaa. AWS toi viime vuonna Amazonin liikevaihdosta seitsemän prosenttia, mutta sen osuus on kasvussa. Tutkimusfirmat ennustavat Amazonin päämarkkinalle Yhdysvaltoihin tulevina vuosina keskimäärin liki kymmenen prosentin vuosikasvua. Kiinteistön jäädessä tyhjilleen vuokralaisen löytäminen suureen varastohalliin on huomattavasti vaikeampaa kuin pieneen liikekiinteistöön. Tuloksen pönkittämisessä Amazonia auttaa pilvipalveluihin erikoistunut AWS-liiketoiminta. Voimakkaasta kasvusta huolimatta yhtiön velkaantuneisuus on pysynyt hyväksyttävällä tasolla ja tase mahdollistaa kiinteistösalkun kasvattamisen edelleen. Yhtiö sijoittaa suuriin, yhden vuokralaisen teollisuuskiinteistöihin, lähinnä varastoihin ja logistiikkakeskuksiin. Amazon on ainakin tähän mennessä kasvanut kokonaismarkkinaa nopeammin ja vallannut lisää markkinaosuuksia. Yhden vuokralaisen teollisuuskiinteistöissä vuokratuotto on korkeampi kuin esimerkiksi kauppakeskuksissa. Kansainvälisen liiketoiminnan kasvattamisessa Amazonia siivittää internetin käytön kasvu. Sijoitukset Kurssikehitys Ulkomainen 2011 2016 700 500 300 100 Amazon.com S&P 500 46 Miltä kuulostaisi joka kuukausi tilille napsahtava osinko. Viime vuodet ovat olleet Stagille vahvan kasvun aikaa. Stag arvioi tavoittelemiensa 5–15 miljoonan dollarin teollisuuskiinteistöjen markkinan olevan 250 miljardia dollaria. Luonnollisesti myös riski on suurempi, sillä kohteen vuokrausaste on joko sata tai nolla prosenttia. Analyytikot odottavat yhtiöltä tänä vuonna 1,48 ja ensi vuonna 1,64 dollarin nettotuloja per osake (FFO, funds from operations), joten osingonjaossa on reit-yhtiölle kelpo turvamarginaali. Eniten liikevaihtoa kertyi Ohion osavaltiosta, reilut kahdeksan prosenttia. Jenkkimarkkinat muodostavat ylimmästä rivistä kaksi kolmasosaa. Toisaalta kuluttajien kynnys siirtyä kilpailevan verkkokaupan asiakkaaksi on matala, riittää kun siirtyy selaimen viereiselle välilehdelle. Se ei ole posketon lukema yhtiön arvostushistoriaan tai verkkokaupan kilpailijoihin verrattuna. Kiinan ja Intian kaltaiset maat ovat Amazonin seuraavia kasvukortteja. Vähittäiskaupan megatrendit tukevat Amazonin laajentumispyrkimyksiä. Länsimaissa verkossa on väestön valtaenemmistö, mutta globaali nettipenetraatio liikkuu 50 prosentin alapuolella. Osake ei ole enää edullinen, mutta verrokkiryhmään nähden ei järin hintavakaan. Myös Stagin kurssi on noussut voimakkaasti, vuoden alusta yli 30 prosenttia. Jokainen yhtiön sivuilla ostoksilla käynyt tietää, kuinka tehokkaasti algoritmit heittävät eteen uutta kiinnostavaa kamaa henkilökohtaisen ostohistorian perusteella. Monen reit-yhtiön arvostus on jo kipurajoilla. Kesäkuun lopussa suurimman toimialan osuus oli 12 ja suurimman vuokralaisen osuus reilut kolme prosenttia liikevaihdosta. Stagin 290 kiinteistön salkku on kuitenkin hyvin hajautettu sekä maantieteellisestä että toimialanäkökulmasta. Perustellumpaa on kohdistaa huomio liikevaihtokertoimiin, onhan kyse puhdasverisestä kasvuyhtiöstä. Vuokrausaste oli kesäkuun lopussa 95 prosenttia. – Mirko Hurmerinta Kassavirtaa varastoista 2013 2016 30 25 20 15 Stag Industrial S&P 500 Kurssikehitys USD ras mittari Amazonin arvioimiseen. Amazonin p/s eli markkina-arvon suhde liikevaihtoon pyörii kolmosen tuntumassa. Houkutusta heräteostoihin on vaikea vastustaa. Vuonna 2010 yhtiö teki liikevaihtoa 55 miljoonaa euroa
Monien muiden omistajien tavoin Emil Aaltosen säätiö pääsi aikanaan nauttimaan Nokian rakettimaisesta kurssinoususta. Olemme varovaisia, koska matalat korot ohjaavat sijoitusrahaa osakkeisiin ja se nostaa arvostustasoja”, sanoo säätiön asiamies Kari Mustakallio. Säätiön runsaan 200 miljoonan euron sijoitusvarallisuudesta kaksi kolmannesta on perusallokaatiossa osakkeissa, pääomasijoituksia on 15 prosenttia, kymmenys kiinteistösijoituksia ja loput bondeja. Salkussa on suoria omistuksia noin 40 osakkeessa ja rahastot mukaan lukien sijoituskohteita on noin 60. Salkun riskitasoa Mustakallio pitää nykyisellään hyväksyttävänä. Projektiryhmille jaetaan kymmenkunta 200 000 euron apurahaa. INSTITUUTIO K u v a : P e k k a K a r h u n e n 47 Suutarin apupojasta kenkätehtailijaksi ja monipuoliseksi teollisuusyrittäjäksi nousseen Emil Aaltosen 1937 perustama säätiö tukee suomenkielisten tutkijoiden luovaa tieteellistä työtä. ”Riski oli liian suuri ja päätimme hajauttaa sitä kansainvälisille osakemarkkinoille.” Nyt osakkeista puolet on Suomessa. Asiamies Kari Mustakallion mukaan säätiön sijoituksille tavoitellaan markkinatuottoa.. Myyminen alkoi loppuvuodesta 1999, kun osake liikkui noin 40 eurossa ja muodosti kaksi kolmannesta koko salkun arvosta. Aina näin ei kuitenkaan ole ollut. Ne varat pidämme etupäässä käteisenä. Emil Aaltosen säätiö myöntää etupäässä suuria apurahoja, jolla tutkija voi saada työnsä valmiiksi. ”Suurimmat yksittäiset sijoitukset ovat edelleen suomalaisia OMXH25Emil Aaltosen säätiö odottaa kurssilaskua Teksti Mikael Sjöström Tavallisesti säätiön salkusta kaksi kolmannesta on osakkeista, mutta epävarmuuden vuoksi osakepainoa on nyt kevennetty. Jos säätiöltä puuttui varoja edullisten osakeantien hyödyntämiseen, Aaltonen lainasi itse rahat korotta. ”Markkinoiden epävarmuuden vuoksi olemme keventäneet vuodessa osakepainoa kymmenyksen. Vuosittain jaettavasta noin 6,5 miljoonasta eurosta lukumääräisesti suurin osa on noin 30 000 euron apurahoja, jotka sallivat kokopäiväisen väitöskirjan teon. Indeksin perässä. Suurinkin yksittäinen omistus on alle viisi prosenttia koko salkun arvosta. Sijoitustoiminnasta pitkään itse vastannut Aaltonen etsi aikanaan inflaation kestäviä sijoituskohteita ja sijoitti säätiön osakkeiden osingot nopeasti osakkeisiin. Suosikkiosakkeita ei ole
”Tärkeimmät valintaperusteet ovat yhtiön näkymät, vakavaraisuus ja markkinoihin verrattuna kohtuullinen ja ennustettava osinko.” Emil Aaltosen säätiön sijoituspolitiikasta päättää hallitus vuosittain. o kpl Arvo, meur Arvopaperin seuraamat kuusi suomalaista suurta yksityissijoittajaa jatkoivat kaupantekoa kesästä huolimatta, nyt ostolaidalla. Lyhyttä kauppaa säätiö ei käy lainkaan. Euromääräiset arvot on laskettu elokuun 9. Emil Aaltosen säätiön sijoituksille ei ole prosenttimääräisiä tuottotavoitteita. ”Merkittävien korjausliikkeiden jälkeen kasvatamme allokaatiota osakkeisiin. Ingmanit tekivät suuren hankinnan ostamalla lähes 1,5 miljoonalla 410 000 Orion B:tä. Euromääräisesti selvästi myydyin osake oli Stora Enso, käytännössä sen vuoksi, että Veikko Laine Oy luopui yhtiöstä kippaamalla salkustaan kaikki 150 000 osaketta. päivän päätöskursseilla. Juhannuksena toteutunut brexit-äänestys oli yksi syy siihen, että säätiö varautui markkinahäiriöihin. Apurahoihin tuoton heilunta ei vaikuta.” Riskiä vähentää sekin, että säätiö ei sijoita velkarahalla. He kasvattivat omistusta runsaalla miljoonalla eurolla 13 eri osakkeessa, eniten Koneessa, jota tuli salkkuun 10 000 kappaletta. Kaupoista päättää nelihenkinen sijoitusvaliokunta, jossa Mustakallio toimii esittelijänä ja toimeenpanee tehdyt päätökset. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Pyrimme siis ostamaan dipeistä.” Listayhtiöiden lisäksi säätiö haluaisi tehdä nykyistä enemmän pääomasijoituksia etenkin suomalaisiin pk-yrityksiin. – Mikael Sjöström Gurut ahkeroivat kesälläkin. Sijoitussuunnitelma tarkistetaan vähintään kerran vuodessa ja muutoin tarpeen mukaan. Euromääräisesti ostetuimmat osakkeet olivat Orion, Kone ja Neste. Se vähentää painetta riskinottoon. Yhteenlaskettuun OMXH25-kollektiivisalkkuun tuli lähes puoli miljoonaa osaketta. Osake Omistusten arvo, meur Muutos 1 kk, kpl Muutos 1 kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A 2,9 10 171 0,33 10 597 0,10 Cargotec 6,2 1 500 0,94 10 740 1,40 Elisa 3,5 -0,09 -1 850 -0,25 Fortum 15,0 0,68 -99 500 -0,31 Huhtamäki 8,4 419 0,67 118 769 5,26 Kemira 9,9 9 000 1,30 -17 600 0,31 Kesko B 0,5 0,06 200 0,12 Kone 21,1 10 427 4,03 -215 433 -5,07 Konecranes 4,2 2 200 0,60 72 700 2,15 Metso 14,0 -500 2,59 -9 500 1,91 Neste 16,8 5 000 3,53 23 940 5,52 Nokia 11,8 -8 999 -0,02 35 554 -2,95 Nokian Renkaat 4,8 1 500 0,40 -83 196 -3,10 Orion B 24,7 481 300 17,58 -18 857 2,7 Outokumpu 7,0 2,27 300 000 4,38 Outotec 0,9 0,07 -72 000 -0,20 Sampo A 25,3 1 500 1,49 -35 048 -6,22 Stora Enso R 1,0 -150 000 -0,92 -229 911 -2,06 Tieto 5,7 -2 500 0,61 -34 942 -0,1 UPM 19,5 16 000 3,05 -238 778 -2,07 Valmet 6,4 4 690 0,81 -1 414 1,56 Wärtsilä 33,2 7 900 2,61 -83 134 -6,13 YIT 5,5 93 000 0,46 -34 000 0,51 Yhteensä 248 482 608 43 -602 663 -2,5 meur Stora Enso R -0,92 Elisa -0,09 Nokia -0,02 meur Orion B 17,58 Kone 4,03 Neste 3,53 UPM 3,05 Wärtsilä 2,61 Nokia 1 085 100 5,5 Metso 144 158 3,6 Nokian Renkaat 99 085 3,3 Huhtamäki 75 000 3,0 UPM 154 200 3,0 Cargotec 69 909 2,8 Orion B 76 000 2,7 Konecranes 83 100 2,2 48 ”Pyrimme ostamaan dipeistä.” osakkeita kuten Nokia, Kone ja Wärtsilä”, Mustakallio sanoo. ”Ennalta määriteltyjen prosenttien sijaan pyrimme markkinoiden tuottoon. Salkun sisällöstä noin yksi kymmenesosa vaihtuu vuodessa. Kun lisäksi OMXH25-indeksi nousi 10,4 prosenttia, kasvoi gurusalkun arvo suhteellisesti viidenneksen edellisestä tarkastelusta kesäkuun puolivälissä. Sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Myydyimmät Suurimmat sijoitukset Gurujen salkut Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Säätiö joutuu harkitsemaan osakeostojaan tarkasti, sillä se haluaa olla pitkäaikainen omistaja. Muita suuria ostoja olivat Kemira, UPM ja Wärtsilä. Eniten kävivät taas kauppaa Hautaset
Mandatumin Eurooppa-kori on tuottanut reilun kahden vuoden olemassaolonsa aikana noin 15 prosenttia. RAHASTOT 49 Brexitin seurauksena investointipankit ovat vetäneet yrityskohtaisia odotuksia alaspäin ja rahaa on siirtynyt Euroopasta pois. Sellaisia odottaa Mandatumin salkunhoitaja Samuli Outinen, joka hoitaa yhdessä Janne Holtarin kanssa eurooppalaisiin yhtiöihin sijoittavaa European Small & Mid Cap -sijoituskoria. ”Haemme yrityksiä, joiden uskomme tarjoavan kannattavaa kasvua. Hyvätaseisia yrityksiä, joiden liiketoimintaa on helppo ymmärtää ja joiden strategia on selkeä. Mikä on sijoitusfilosofianne, Samuli Outinen. ”Saksassa on eniten listattuna pieniä ja keskikokoisia yrityksiä, puhumme kuitenkin noin kahden miljardin euron markkina-arvon omaavista yrityksistä. Miksi. Sijoituskori on vertailuindeksiä myöten rahaston kaltainen, mutta siihen voi sijoittaa vain Mandatumin vakuutuksen kautta. Vertailuindeksi STOXX Europe Small 200 NTR:n tuotto on jäänyt vajaaseen kuuteen prosenttiin. Usein yrityksen perustanut perhe omistaa siitä edelleen valtaosan ja tällaisia on Saksassa paljon. Samuli Outinen ei näe Britanniassa kurjistumiskierrettä.. Eurooppaan sijoittavalle epävarmuus voi avata jopa ostopaikkoja. K u v a : S a t u m a a r i V e n t e l ä Brexit ei puraissut. Näissä yhtiöissä johdon intressit ovat hySaksalaista laatua salkkuun Teksti Mikko Laitila ”Suosimme yrityksiä, joissa on vahva henkilötai sukuomistus. Pelkkä nopea kasvu ei riitä.” Peräti 37 prosenttia sijoituksista on Saksaan. Näissä yhtiöissä johdon intressit ovat hyvin linjassa muiden sijoittajien kanssa”, sanoo Samuli Outinen. Suosimme yrityksiä, joissa on vahva henkilötai sukuomistus takana
Isosta datasta isoa tuottoa. Esimerkiksi BlackRockilla ison datan kanssa työskentelee maailmanlaajuisesti 40 henkeä. Vasta sen jälkeen tietomassasta voi vetää johtopäätöksiä sijoitussuositusten suhteen. Jos numeronlouhinta osoittautuu kestäväksi tavaksi päästä ylituottoon, voi trendi kasvattaa juopaa piensijoittajien ja instituutioiden välillä. Sijoittajasuhdepuhelut ja vuosikertomukset kammataan tarkasti läpi paitsi analyytikkojen myös heidän koneidensa toimesta, mutta koko internet on täynnä dataa, jos vain osaa etsiä. – Alex af Heurlin Google-hakujen määrästä kertovaa Trends-palvelua voi kuvata tuulipukusijoittajan iso dataksi. ”Emme. Perinteisiin pankkeihin sijoittavan kannattaa odottaa Italian pankkisektorin tilanteen selkiytymistä.” Mitkä ovat mielestäsi nyt Euroopan lupaavimmat maat ja toimialat. Yhteiskuntatieteissä kestävien syy-seuraussuhteiden muodostaminen on osoittautunut tuskallisen hankalaksi, eikä mikään takaa, että osakemarkkinoilla big datan avulla löydetyt säännönmukaisuudet pätevät sen paremmin. Brexitistä seurasi mielestämme paikkapaikoin ylilyöntejä” Mitä olette myyneet. Salkun Saksa-painotus on selvästi vertailuindeksiä voimakkaampi.” Mitkä ovat suurimmat sijoituksenne. Esimerkiksi Rapalan osakekurssi on valunut kohti kaakkoa samaa tahtia Googlessa tehtyjen Rapala-hakujen kanssa. Google-hakujen määrästä kertovaa Trends-palvelua voi kuvata tuulipukusijoittajan iso dataksi. Betts tilannetta. ”Rahoitussektorin suuri osuus sijoituskorista antaa väärän mielikuvan, sillä pankkiosakkeet ovat vain neljä prosenttia salkun arvosta. En näe Englannissa voimakasta taantumaskenaariota. Sijoitukset Rahastoilmiö 50 vin linjassa muiden sijoittajien kanssa – toisin kuin monikansallisissa suuryhtiöissä, jotka hakevat kasvua hurjilla yrityskaupoilla mutta joista hyötyvät lähinnä yritysjohtajat bonuksina. Espanjassa talous elpyy, mutta yritykset eivät ole yhtä laadukkaita kuin Pohjois-Euroopassa. Suomesta salkussa on Huhtamäkeä, Raisiota ja Lassila&Tikanojaa.” Muutitteko maiden välisiä painotuksia brexit-äänestyksen seurauksena. Toimialoista energiaa salkussa ei juuri ole, siihen aiomme mahdollisesti sijoittaa jos öljyn hinta näyttää vakiintuvan.” o Big data, eli valtavat tietomassat ja niiden analysointi, ovat mullistaneet viime vuosina lukuisia toimialoja urheilusta päivittäistavarakauppaan. Analyysin kohteeksi käyvät raa’an numerodatan lisäksi melkeinpä mitkä tahansa tietomassat. ”Korrelaatio ei kerro vielä mitään ilman kunnollista teoriaa”, muistuttaa Betts. ”Olemme kiinnostuneita kaikenlaisesta datasta, emme vain numeroita sisältävistä tilinpäätöksistä”, kuvaa BlackRockin Bradley J. Toisaalta myös piensijoittajalla on ulottuvillaan muutamia datatyökaluja. ”Suurin yksittäinen sijoitus on tällä hetkellä saksalainen yrityskehittäjä Aurelius AG, joka ostaa muiden yhtiöiden rönsyjä ja kehittää niistä itsenäisiä yrityksiä myytäväksi edelleen. Tekstiä analysoivat algoritmit ovat kehittyneet huimasti viime vuosina. Erilaisia riippuvuussuhteita löytää tietomassasta aina, mutta todellinen haaste on ymmärtää ilmiön taustalla vaikuttava syy. Hyvältä näyttää myös Pohjoismaissa. Myös Ranskassa rakennussektori on elpynyt. Tuloskausi tuo aina ostomahdollisuuksia, oston syy voi olla joko poikkeuksellisen hyvä tulos tai liioiteltu markkinareaktio odotettua hieman heikompaan tulokseen. Luovuimme joistakin pienemmistä sijoituksista, joiden kehitys ei ole vastannut odotuksia. Sijoittajan tehtäväksi jää päätellä, onko ilmiössä kyse korrelaation lisäksi myös kestävästä syy-seuraus -suhteesta. Uskon, että brexit voimistaa markkinaliikkeitä.” Salkun toimialajakaumassa silmiin pistää rahoitussektori, jonka osuus kokonaisuudesta on kolmannes. Sijoituskohteet ovat pääosin kiinteistöjä, vakuutusyhtiöitä ja varainhoitajia. Ranska nostaa päätään vähitellen, kuten Suomi. Sama muutos on tapahtumassa myös varainhoidossa. ”Saksa ja muut suurimmat maat ovat edelleen vahvimpia. Toiseksi suurin on riippuvuuslääkkeitä valmistava Indivior Plc ja kolmanneksi suurin vuokratalokohteita kehittävä saksalainen Grand City Properties. ”Olemme myyneet hyvin vähän. Iso data ei tarkoita kuitenkaan automaattisesti isoa tuottoa
yhtiö 10 539 2,8 10 Garanti Rahoitus 10 038 -9,1 16 Akbank Rahoitus 9 960 1,1 -1 Turkcell Operaattori 6 990 -18,0 3 Is Bankasi Rahoitus 6 652 -15,3 Istanbulin pörssin suurimpien yhtiöiden kurssikehitys 7/2015 8/2016 30000 25000 20000 Istanbulin pörssin yleisindeksin arvo euroissa pistettä. Kaappaus laski Istanbulin pörssin yleisindeksi arvoa 15 prosenttia. Huonoimmassa vaihtoehdossa Turkki lähestyy Ottomaanien valtakunnan aikaa. Maalle tärkeä turismi kärsii kuitenkin ainakin muutaman kuukauden ajan. Venäjä näkee tilanteessa mahdollisuuden tehdä haittaa molemmille. Turkki palaa menneeseen Venäjä lyö kättä Turkin kanssa tehdäkseen haittaa EU:lle ja Natolle. Akuutein huoli on, että Turkki mitätöi maaliskuussa solmitun pakolaissopimuksen ja EU:hun alkaa taas virrata väkeä Lähi-idästä. Turkin BKT:n kasvu 2016, ennuste 3,4 prosenttia Yritys Toimiala Markkinaarvo, mrd e Kurssimuutos, 12 kk käyttäjät, muutos, %/v Koc Holding Sij. Heilahtelu on kuitenkin ollut viime vuosina niin suurta, että romahdus näyttää luontevalta osalta kurssikäyrää. Otsikko ISO KUVA Teksti Mikael Sjöström K u v a : T o l g a B o z o g l u L ä h d e : F a c t s e t 51 Turkissa heinäkuun puolivälissä alkanut ja saman tien epäonnistunut sotilasvallankaappaus käynnisti maassa laajat puhdistukset. Niissä on pidätetty virallisesti 16 000 ihmistä, otettu kiinni 6 000 ja lähes 8000 on poliisin tutkinnassa ilman pidätystä. Virallisesti Turkki on EU:n ehdokasmaa ja puolustusliitto Naton jäsenvaltio. Tiukoista puheista huolimatta länsi säilyttänee toimivat suhteet Erdo?anin hallintoon. Kaappaushankkeen taustalla vaikuttaa presidentti Recep Tayyip Erdo?anin vuosia jatkunut pyrkimys vahvistaa islamin asemaa maassa. Tuolloin yhteiskunta taantui, kun papit saivat päättää senkin, mitä tiedemiesten oli lupa tutkia
Lähiöissä uudistuotanto ennustaa asuntojen hintojen nousua parantuvien palvelujen ja joukkoliikenteen vuoksi. Vaikka uudistuotannon myyntihinnoista joudutaan tinkimään, asuntotuotannon ei tarvitse hidastua. Näillä pelisäännöillä vuokralla asuminen ei voi yleistyä pysyvästi. Niinpä on kummallista, että julkisuudessa käydään keskustelua jopa siitä, nostaako vai laskeeko asuntojen rakentaminen asumisen hintaa. Belgiassa vuokralla asuvien tilanne on tasapainotettu omistusasujien kanssa sillä, että vuokratulo on verotonta. Vuokralainen sen veron lopulta maksaa. Jos joku uskoo kantakaupungista tulevan sitä paremman paikan asua, mitä enemmän sinne rakennetaan, miten hän voi käyttää tätä argumenttina rakentamista vastaan. Eron ymmärtää, kun ajattelee mitä tapahtuu, jos kaksi perhettä muuttaa ristiin toistensa omistamiin asuntoihin ja alkaa maksaa kumpikin toisilleen vuokraa. Vuokralla asuminen on yleistynyt, mutta tämä trendi ei kestä, ellei asumisen verotusta muuteta. Sanotaanko mistään muusta hyödykkeestä, ettei pidä tehdä sitä mitä ihmiset haluavat, koska haluttavuus nostaa hintaa. On kuitenkin mahdollista, että paikallisesti rakentaminen nostaa asuntojen arvoa. Tästä on suurta haittaa työmarkkinoiden toimivuudelle. Tämän trendin on pakko taittua, koska kotitalouksille ei oikein ole tarjolla muita tuottavia sijoituskohteita. Koko kaupungin tasolla asuntotarjonnan lisääminen alentaa vuokria ja hintoja aivan varmasti. Myös kantakaupungissa asuntojen rakentaminen voi nostaa asuntojen arvoa, kuten rakentamisen vastustajat aikasarjoihin vedoten väittävät. Vuokra-asuntojen kasvava tarjonta kääntää jossain vaiheessa vuokratason laskuun. Sveitsissä se on tehty verottomalla asuntotuloa omasta asunnosta. Asumisesta tulee tietysti kalliimpaa, jolloin asuntoneliöiden kysyntä laskee ja asumisväljyydestä tingitään. Pidettäisiin erittäin epäsosiaalisena, jos vuokralainen joutuisi maksamaan arvonlisäveroa vuokrastaan. Silloin kasvavan väestön täytyy tehdä kantakaupungista entistä paremman paikan asua: kasautumisedut ja paremmat palvelut. Asuntojen vuokrat ovat viime aikoina nousseet niiden hintoja nopeammin. Hyville paikoille kannattaa edelleen rakentaa, sillä asuntojen myyntihintojen lasku alentaa tontin arvoa, ei niinkään rakentajan katetta. Lopputulos on kuitenkin sama. OSMO SOININVAARA punkitaloustieteen kiistattomia tuloksia on, että hyville paikoille rakentaminen laskee asuntojen hintoja koko kaupungissa, myös sen vähemmän suosituilla alueilla. KauVuokralainen vuokratulon veron lopulta maksaa. Molempien taloudellinen tilanne heikkenee vuokrasta menevän veron verran. Siksi markkinatalouden lait toimivat asuntomarkkinoilla lähes täydellisesti. o Harvan hyödykkeen markkinat ovat yhtä monipuoliset kuin asuntojen. Koska vuokratulo on verollista ja asuntotulo omasta asunnosta verotonta, kannattaa asua omistusasunnossa. Sijoitukset K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i Asuntomarkkinapuntari 2500 2250 2000 3 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 2010 2016 2012 2016 (–1,99 %/12kk) 106 52 Kirjoittaja on vapaa kirjoittaja ja Helsingin kaupunkisuunnittelulautakunnan varapuheenjohtaja. Kaikki on kunnossa, kun veron maksaakin äveriäs vuokranantaja vuokratulosta. Kummallinen on myös väite, jonka mukaan ei pidä rakentaa haluttuihin paikkoihin, koska näistä asunnoista tulee suuren kysynnän vuoksi kalliita. Markkinoiden logiikka voittaa. Mitä tapahtuu, jos nousukausi joskus koittaa ja korot nousevat järkevälle tasolle
Kuitukangasta täälläkin. Heti perään hän huomauttaa, että odotukset eivät olleet erityisen korkealla. ”Tuloskausi on ollut odotuksia myönteisempi, varsinkin liikevoittojen osalta, sillä noin puolet yhtiöistä on onnistunut ylittänyt konsensusennusteet. Pettymyksiä on nähty vähän, joten kokonaissaldoa voi pitää positiivisena”, Nordean varallisuudenhoidon osakestrategi Kristian Tammela sanoo. 53 53. Näin voisi kuvailla toisen vuosineljänneksen tuloskautta Helsingin pörssissä. Ennusteiden laskut ovat käyneet viime aikoina tutuiksi. Raaka-ainehintojen lasku tukee Ahlstromia. Suurista yhtiöistä vakuutti etenkin Neste, pienemmistä Detection Technology. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 54 / POHJOISMAISET 56 / EURO OPPALAISET 58 / YHDYSVALTALAISET 60 SUOSITELLUIMMAT OSAKKEET 62 Jos rimaa lasketaan, se on helpompi ylittää. Teksti Tommi Melender Vielä syntyy tulosta Helsingin pörssin tuloskausi meni odotuksiin nähden hyvin. Yhtiö antoi positiivisen tulosvaroituksen heinäkuussa
Röntgenkomponentteja valmistavan firman viime vuoden lopulla alkanut tuloskäänne etenee vakuuttavasti. Raaka-ainehintojen lasku tukee esimerkiksi Ahlstromin ja Uponorin kannattavuutta. o Detection Technology 88 % kasvu Q2:lla 54 54. Esimerkkinä tästä ovat media-alan yhtiöt Alma Media ja erityisesti Sanoma”, Gorschelnik huomauttaa. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Suurista yhtiöistä edukseen esiintyi etenkin Neste leveiden jalostusmarginaalien ja vahvan öljytuotteiden myynnin ansiosta. ”Turvallisuustuotteiden erittäin vahva kysyntä jatkui, kun Kiinan kiristyneet postipakettien läpivalaisusääntelyt tukivat kysyntää. Toisaalta hän näkee kotimarkkinayhtiöiden tilanteen aiempaa parempana, kun Suomen talous näyttää piristymisen merkkejä viiden vuoden alakulon jälkeen. Tuloskauden pahimmpia pettymyksiä edustavat analyytikoiden mielestä Caverion, Pöyry, Componenta, Rapala ja Outotec. ”Outokumpu ja SSAB tekivät odotettua paremman tuloksen, Outokumpu tosin tappiollisen tuloksen. Lääketieteellisissä tuotteissa kasvu oli vielä negatiivista, mutta odotamme kasvun kiihtyvän loppuvuonna, kun uudet tuotteet siirtyvät tuotantoon”, Vilén arvioi DeeTeen menestystä. Yksittäisistä tuloskauden valopilkuista nousee kirkkaana esiin Detection Technology. ”Osa yhtiöistä on tehostanut toimintaansa odotettuun heikkoon kysyntään. Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén kiinnittää huomiota liikevaihdon kasvattamisen vaikeuteen. Molemmat ovat hyötyneet terästullien seurauksena parantuneesta kysynnän ja tarjonnan suhteesta”, Gorschelnik sanoo. Vilén vakuuttui pikkuyhtiöistä etenkin Innofactorista, jonka markkinanäkymät ovat piristyneet ja kannattavuus kohentunut. Kun kysynnässä tapahtuukin pientä elpymistä, nähdään tulosvipu ylöspäin. Yleisellä tasolla huolta herättävät vaisuihin tulosnäkymiin nähden tuhdit arvostuskertoimet. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA s Ahlstrom 8,50 22,4 0,06 46,3 34,0 59,7 0,54 0,32 15,7 1,4 5,5 54,1 41,0 64,0 0,91 0,37 9,4 1,3 5,0 t Aktia 8,78 63,6 0,78 66,9 66,4 67,5 0,81 0,64 10,8 0,9 68,9 66,6 71,2 0,80 0,65 10,9 0,9 Alma Media 4,12 15,2 0,13 31,3 26,4 36,0 0,26 0,17 15,9 2,7 7,9 38,5 30,6 43,4 0,32 0,19 12,7 2,4 6,9 t Amer Sports 25,35 168,0 1,03 209,0 196,0 222,3 1,30 0,63 19,4 2,9 11,9 246,5 233,0 261,5 1,51 0,74 16,8 2,6 10,5 Asiakastieto 16,91 14,4 0,76 19,5 19,0 20,2 1,00 0,92 16,8 3,3 13,0 19,9 19,6 20,1 1,05 0,97 16,1 3,2 12,4 t Aspo 6,90 21,3 0,61 18,0 16,0 20,0 0,49 0,41 14,1 2,0 10,1 22,2 20,0 24,4 0,60 0,41 11,5 1,9 9,1 Atria 9,05 19,7 0,49 29,9 27,0 33,0 0,80 0,42 11,3 0,6 5,6 34,0 31,0 37,8 0,91 0,47 9,9 0,6 5,2 t Basware 38,75 5,2 0,22 -11,4 -13,1 -9,0 -0,60 0,00 4,1 -0,3 -2,0 1,2 -0,03 0,00 4,2 60,0 Bittium 5,83 2,1 0,06 4,9 4,1 5,6 0,12 0,14 47,9 1,6 15,7 9,0 7,8 11,1 0,22 0,18 26,3 1,5 10,9 s CapMan 1,12 6,4 0,06 11,1 8,5 13,7 0,09 0,07 12,0 1,4 10,2 10,7 10,1 11,2 0,09 0,08 12,6 1,6 11,7 s Cargotec 40,51 183,4 2,21 233,6 219,0 255,8 2,79 0,93 14,5 1,8 9,5 256,2 208,0 297,2 2,94 1,02 13,8 1,7 8,7 t Caverion 5,84 61,3 0,37 6,1 -7,0 28,0 0,22 0,25 26,6 3,3 16,2 72,1 56,1 98,3 0,45 0,29 12,9 2,9 7,7 Citycon 2,29 96,6 0,14 158,2 142,3 188,0 0,17 0,15 13,8 0,9 20,1 161,2 148,0 180,4 0,17 0,16 13,3 0,9 19,7 Comptel 2,49 7,3 0,04 12,0 10,9 14,3 0,06 0,04 38,5 6,4 14,0 14,5 13,0 18,0 0,09 0,06 28,6 5,6 12,0 s Cramo 23,82 63,4 1,12 90,6 82,2 95,0 1,64 0,74 14,6 2,0 6,8 100,1 90,0 112,0 1,80 0,83 13,3 1,8 6,3 s Detection Technology 11,90 1,1 0,07 8,6 8,0 9,1 0,53 0,24 22,5 5,9 12,8 9,8 9,0 10,6 0,58 0,31 20,7 5,3 11,4 t Digia 3,49 6,9 0,25 5,7 5,4 6,0 0,21 0,07 16,4 2,1 2,3 7,1 7,0 7,2 0,25 0,07 13,8 1,9 2,0 Elisa 31,97 288,3 1,52 315,3 295,3 325,4 1,61 1,46 19,9 5,5 11,3 337,4 277,5 354,8 1,72 1,52 18,6 5,3 10,7 s eQ 6,44 13,2 0,28 16,8 16,2 17,4 0,36 0,50 17,7 3,6 12,4 18,9 17,7 20,0 0,41 0,50 15,9 3,9 11,4 s Finnair 4,88 113,2 0,57 130,9 69,6 208,0 0,56 0,08 8,6 0,8 1,7 146,4 80,8 206,0 0,65 0,10 7,5 0,7 1,6 t Fiskars 17,71 125,5 1,04 86,5 84,0 89,0 0,58 0,71 30,8 1,3 13,8 96,6 87,9 103,0 0,83 0,73 21,3 1,3 12,6 s Fortum 14,44 -325,0 -0,16 694,3 465,0 811,8 0,64 0,74 22,6 1,0 11,3 690,4 432,0 910,6 0,65 0,68 22,4 1,0 11,7 t F-Secure 3,33 20,7 0,07 18,7 17,0 19,8 0,09 0,09 35,6 7,0 18,6 22,8 20,0 25,4 0,11 0,10 29,5 5,7 15,1 s HKScan 3,19 0,5 0,01 13,8 13,0 15,0 0,16 0,16 19,5 0,4 4,5 22,6 18,2 28,0 0,32 0,17 9,9 0,4 4,0 s Huhtamäki 39,32 178,6 1,43 248,8 244,0 254,0 1,91 0,79 20,6 3,6 12,6 275,4 264,0 295,0 2,11 0,89 18,6 3,2 11,4 s Kemira 11,82 101,8 0,47 143,8 113,0 159,4 0,76 0,53 15,6 1,5 8,2 170,7 138,0 187,8 0,84 0,54 14,1 1,4 7,7 s Kesko 41,00 187,4 1,03 260,8 240,0 277,0 1,96 1,93 20,9 1,9 10,3 306,8 294,0 319,0 2,27 1,90 18,1 1,9 9,2 s Kone 47,51 1 364 2,00 1 328 1 237 1 376 1,95 1,52 24,3 9,0 16,7 1 361 1 192 1 511 1,99 1,58 23,9 8,2 16,1 s Konecranes 26,60 50,6 0,53 96,7 84,2 123,0 1,47 1,02 18,1 3,4 10,5 128,8 82,0 145,9 1,63 1,03 16,4 3,2 9,4 s Lassila & Tikanoja 17,43 47,7 0,98 51,2 49,0 52,0 1,08 0,91 16,2 3,0 7,7 54,6 53,0 56,1 1,13 0,97 15,5 2,9 7,3 Lehto 7,00 26,8 1,03 28,5 28,0 28,8 0,39 0,16 18,2 3,9 11,7 33,8 32,0 36,8 0,46 0,21 15,3 3,4 9,9 t Lemminkäinen 14,10 15,3 -0,15 32,2 26,5 37,0 0,76 0,31 18,5 1,0 5,2 42,5 37,5 51,0 1,20 0,49 11,7 1,0 4,6 t Metsä Board 5,11 105,7 0,39 123,9 113,3 128,0 0,30 0,19 16,9 1,7 9,0 198,8 185,0 217,0 0,44 0,22 11,5 1,5 6,7 21 FIMin pääanalyytikko Kim Gorschelnik näkee tulosyllätysten takana myös makrotekijöitä
• Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Analyytikoilta heruu Koneelle kuitenkin ostosuosituksia vähiten kolmeen vuoteen. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Nostojen jälkeenkään osake ei näytä erityisen houkuttelevalta, sillä keskitavoitehinta alittaa vallitsevan kurssitason kolmella prosentilla. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Kurssi liihottelee 18 prosenttia yli keskitavoitehinnan. Sanoma Sijoittajat ovat vakuuttuneempia mediakonsernin tuloskäänteestä kuin analyytikot. Nokian Renkaat Odotuksia parempi tulos sai analyytikoiden enemmistön nostamaan rengasyhtiön tavoitehintoja. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Sanoman keskitavoitehinta on noussut vuodenvaihteesta 39 prosenttia 6,51 euroon mutta osake vielä enemmän. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. 55 55. Ennätystulos ja ohjeistuksen nosto siivittivät osakkeen uusiin korkeuksiin. 1 2 3 s Metso 25,44 517,0 2,95 237,7 205,6 277,5 1,19 1,04 21,5 2,7 11,6 270,0 221,0 318,0 1,29 1,06 19,8 2,6 10,7 s Munksjö 10,88 28,0 0,44 62,8 53,0 71,0 0,91 0,42 12,0 1,3 5,7 74,1 57,0 82,0 1,09 0,50 10,0 1,2 5,1 s Neste 37,93 607,0 2,18 921,6 780,5 1 083,0 2,86 1,04 13,2 2,7 7,8 851,9 691,1 1 037,1 2,60 1,09 14,6 2,4 8,1 Nokia 5,07 1 511 0,33 1 627 -258,0 2 491 0,20 0,20 25,5 1,5 8,4 2 652 2 185 3 930 0,33 0,20 15,4 1,5 6,9 Nokian Renkaat 33,58 274,2 1,80 293,9 268,2 314,1 1,81 1,55 18,6 3,5 11,1 326,3 293,9 366,3 2,00 1,61 16,8 3,3 10,2 Olvi 26,30 26,8 1,08 39,0 38,0 41,0 1,47 0,80 17,9 2,7 9,9 43,7 43,0 44,0 1,68 0,85 15,6 2,5 9,1 t Orava 9,00 7,7 0,96 7,2 6,5 7,8 0,78 0,75 11,5 0,9 18,2 7,6 6,6 8,6 0,76 0,77 11,8 0,9 16,4 t Oriola-KD 4,23 56,0 0,25 56,7 55,4 57,6 0,25 0,17 17,1 3,7 9,3 63,0 61,0 65,7 0,27 0,19 15,5 3,4 8,4 s Orion 35,79 261,9 1,48 270,1 251,0 289,5 1,53 1,32 23,4 8,3 16,2 259,4 249,0 273,9 1,46 1,28 24,4 7,9 16,7 s Outokumpu 5,44 78,0 0,23 -70,4 -158,7 50,0 -0,15 0,01 1,0 13,6 167,1 -29,0 423,0 0,33 0,03 16,7 0,9 7,1 t Outotec 4,05 -22,5 -0,10 4,8 -9,0 15,0 0,06 0,02 70,7 1,6 11,1 41,5 16,0 66,0 0,15 0,05 27,1 1,5 7,8 Pihlajalinna 16,30 1,3 0,03 22,3 12,0 43,1 0,53 0,19 31,0 3,2 12,0 22,8 18,1 27,3 0,74 0,29 21,9 2,9 9,1 PKC 17,60 18,3 0,29 28,6 24,5 34,0 0,92 0,71 19,1 2,8 6,1 40,9 31,4 52,5 1,13 0,75 15,6 2,6 5,0 s Ponsse 25,88 50,4 1,48 57,5 55,1 61,0 1,61 0,63 16,1 4,9 10,5 60,6 58,0 62,0 1,68 0,64 15,4 4,2 9,6 t Pöyry 3,27 5,5 0,09 1,4 1,0 2,1 -0,03 0,00 1,7 29,6 10,1 4,0 13,4 0,09 0,02 34,4 1,4 13,3 Raisio 3,85 39,9 0,22 40,6 28,0 52,4 0,25 0,18 15,3 1,7 10,5 48,3 30,2 59,3 0,24 0,18 16,0 1,7 10,2 t Ramirent 6,74 46,3 0,36 53,5 45,4 61,0 0,42 0,38 16,1 2,3 6,0 65,6 55,5 75,0 0,49 0,40 13,6 2,2 5,5 t Rapala 4,31 13,8 0,17 15,5 14,5 17,0 0,26 0,18 16,5 1,2 9,8 19,5 18,4 20,0 0,29 0,21 14,8 1,2 8,3 t Restamax 5,33 6,1 0,31 7,9 7,0 8,8 0,36 0,29 15,0 2,2 6,0 9,6 8,0 11,1 0,44 0,30 12,3 1,9 5,5 s Revenio 28,50 5,9 0,85 6,8 6,0 7,6 0,70 0,75 41,0 14,7 29,0 10,2 10,0 10,3 1,00 0,90 28,5 12,6 20,0 Sampo 38,50 1 095 2,96 1 756 1 701 1 806 2,74 2,27 14,0 1,8 13,4 1 774 1 670 1 863 2,75 2,38 14,0 1,8 13,3 s Sanoma 7,93 -116,8 -0,91 141,4 91,8 186,6 0,49 0,17 16,1 1,6 5,1 127,8 95,7 147,7 0,58 0,21 13,6 1,5 5,2 s Sponda 4,38 119,0 0,78 115,3 89,3 131,0 0,33 0,19 13,2 0,8 20,2 121,2 88,6 130,1 0,33 0,20 13,2 0,8 19,8 s SRV 4,48 17,7 0,25 17,7 15,0 22,5 0,24 0,12 19,0 0,9 16,0 32,8 24,9 37,5 0,43 0,15 10,4 0,8 12,1 t Stockmann 6,17 -73,7 -1,36 -6,4 -10,4 3,0 -0,20 0,00 0,4 16,1 22,1 8,5 36,0 0,18 0,03 34,4 0,4 11,5 t Stora Enso 8,20 295,0 1,02 811,1 741,2 865,0 0,68 0,35 12,0 1,1 7,0 747,6 597,9 878,0 0,76 0,36 10,8 1,1 6,7 s Technopolis 3,88 55,2 0,38 71,0 62,7 90,0 0,45 0,18 8,5 0,8 14,4 72,1 65,2 85,7 0,47 0,18 8,2 0,7 13,3 t Teleste 9,00 13,9 0,61 16,2 15,9 16,4 0,65 0,25 13,8 2,0 7,5 18,5 17,4 19,6 0,76 0,30 11,9 1,8 6,1 s Tieto 26,34 115,1 1,23 144,2 129,0 159,9 1,65 1,27 16,0 4,0 9,7 153,1 131,0 171,7 1,74 1,32 15,1 3,8 9,0 s Tikkurila 18,57 52,4 0,94 58,4 52,0 63,0 1,06 0,81 17,6 4,0 11,2 62,7 59,0 70,3 1,11 0,86 16,7 3,7 10,2 s Tokmanni 7,13 18,2 0,33 30,9 26,0 36,4 0,47 0,40 15,1 2,7 9,1 46,4 43,8 48,0 0,63 0,43 11,3 2,4 7,8 s UPM-Kymmene 18,91 1 072 1,72 978,6 925,0 1 066 1,49 0,82 12,7 1,2 7,6 941,8 809,9 1 101 1,43 0,85 13,2 1,2 7,5 Uponor 16,27 62,5 0,51 74,1 61,0 91,0 0,76 0,46 21,3 4,6 10,5 104,2 95,0 114,7 0,93 0,56 17,4 4,1 8,5 Vaisala 31,65 33,1 1,51 34,3 34,0 34,7 1,50 1,00 21,2 3,0 10,8 46,0 45,8 46,1 1,82 1,08 17,4 2,8 8,6 s Valmet 11,94 108,0 0,51 162,0 148,1 187,0 0,83 0,40 14,4 2,0 7,4 183,9 160,0 214,4 0,92 0,46 13,0 1,8 6,5 t Verkkokauppa,com 6,20 6,7 0,12 12,3 12,0 12,5 0,22 0,19 28,2 7,4 18,8 17,5 15,0 22,2 0,31 0,24 20,0 6,4 13,0 t Wärtsilä 39,24 536,0 2,13 571,2 489,0 670,2 2,35 1,24 16,7 3,2 10,8 619,8 546,0 750,0 2,48 1,30 15,8 2,9 10,2 t YIT 6,15 61,3 0,37 44,9 37,4 59,0 0,30 0,23 20,8 1,4 14,3 80,6 58,0 100,0 0,50 0,26 12,3 1,3 11,3 2 2 3 3 Kone Kiina-riskeistä on riittänyt puhetta, mutta hissiyhtiö jatkaa hurjassa iskussa
Sveitsi 2.9 -8.0 Venäjä 2.6 15.0 Norja 2.6 -4.7 USA (S&P 500) 2.4 5.0 USA (Dow Jones) 2.1 6.7 Kiina -0.2 -20.7 21 Yksi osakepessimistien vakioargumenteista mureni, kun Yhdysvalloissa S&P 500 ja Nasdaq nousivat uusiin ennätyksiinsä. Euroopassa uudet huiput ovat edelleen hakusessa, ja Saksan, Ranskan, Sveitsin sekä Britannian kaltaisissa maissa osakkeet liikkuivat tätä kirjoitettaessa jopa vuodenvaihteen tasojensa alapuolella. Osakkeiden yleisvire kuitenkin vahvistui kesän aikana myös vanhalla mantereella, brexitistä ja Italian pankkikriisin uhasta huolimatta. Jenkkitalous kyntää pitkän ajan trendinsä alapuolella, eikä inflaatiosta ole vaaraa. – Tommi Melender Tulosnäkymät vaisut, osakkeet nousevat Intian osakkeet +8 % vuoden alusta Vahvaa kurssinousua Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä 56 56. Toisen vuosineljänneksen tuloskausi jätti Yhdysvalloissa haljun olon. Eivätkä makroympäristön plussatkaan ole erityisen vahvoja plussia, vaan liittyvät pikemminkin siihen, että huonomminkin voisi mennä. Nykyistä markkinatilannetta kuvastaa se, että myönteiset asiat löytyvät pikemminkin makroympäristöstä kuin yritysten tulosnäkymistä. Ekonomistien konsensusennusteet odottavat kokonaistuotannon karttuvan tänä vuonna 1,7 prosenttia. Perinteisesti on ollut huono merkki, jos uusien kärkinoteerausten saavuttaminen venyy selvästi yli puolen vuoden, koska se kertoo osakkeiden kysynnän heikentymisestä. Euroopassa firmoilla riittää kannattavuudessa enemmän parantamisen varaa kuin Yhdysvalloissa. Säästäminen ja tehostaminen pysyvätkin tapetilla, koska liikevaihtojen paisuttaminen on vanhalla mantereella yhtä työlästä kuin Atlantin takana. Analyytikot olivat vetäneet ennusteita sen verran reippaasti alaspäin, että useimmat tulokset osuivat odotuksiin tai ylittivät ne. Tulostaantuma pysyy vastedeskin Wall Streetilla puheenaiheena, sillä syysneljänneksen osalta odotukset ovat vaihtuneet kuukaudessa puolen prosentin voittojen kasvusta puolentoista prosentin voittojen laskuun. Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Samaan aikaan pitkien bondien korot pysyttelevät matalalla, mikä pitää osakkeiden suhteellisen hinnoittelun houkuttelevana. Korkofutuurien perusteella Fed tuskin nostaa tänä vuonna ohjauskorkoa. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 RUOTSI Hennes & Mauritz 262,70 434 786 12,63 11,95 25 563 22,1 12,9 3,7 13,53 28 911 19,5 11,4 3,9 Nordea 78,40 316 073 8,51 7,75 40 704 10,1 7,4 8,04 42 246 9,8 7,8 Atlas Copco 245,70 299 203 9,58 11,10 18 411 22,1 13,2 2,6 11,97 19 851 20,5 12,2 2,8 Assa Abloy 190,10 211 158 6,93 7,30 10 405 25,9 17,8 1,5 8,04 12 088 23,5 15,7 1,7 Handelsbanken 108,50 210 133 8,39 8,01 19 770 13,5 4,5 7,99 19 676 13,6 4,9 Swedbank 186,90 206 600 14,13 15,56 22 200 12,0 6,6 15,70 22 010 11,9 6,3 Ericsson 62,45 205 139 4,13 4,22 17 656 14,8 6,8 6,0 5,06 21 877 12,3 5,7 6,3 Volvo 90,60 183 858 7,41 6,46 18 107 14,0 5,9 3,5 7,16 20 101 12,6 5,3 3,8 SCA 257,80 181 063 9,97 12,95 12 286 19,8 10,8 2,4 14,15 13 901 18,1 10,0 2,6 Telia 39,44 170 778 1,97 3,00 15 569 13,1 8,9 5,3 3,08 16 558 12,8 8,7 5,4 SEB 76,75 168 261 7,53 6,97 13 712 11,1 6,8 7,40 20 423 10,4 7,1 K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos 1kk Muutos 1v. Yhdysvalloissa työllisyyskehitys on vahvistunut ja yksityinen kulutus pysynyt kohtuullisena. Turkki -1.7 -4.7 Muutos 1kk Muutos 1v. Edelliset huiput olivat viime vuoden keväältä. Puola 14.4 -10.1 Saksa 10.4 -4.7 Etelä-Korea 9.0 6.7 Taiwan 8.5 10.3 Suomi 8.2 2.3 Ruotsi 7.8 -0.7 Hongkong 7.6 -10.7 Eurostoxx 7.3 -12.9 Ranska 7.3 -8.7 Japani 6.6 -2.4 USA (Nasdaq) 5.4 3.6 Britannia 5.4 -14.6 Italia 5.1 -22.7 Meksiko 4.3 -6.5 Muutos 1kk Muutos 1v
Nyt lento on tyssännyt, kurssi jää alle vuodenvaihteen tasonsa. 57 57. Skanska Liikevaihto, tulos ja tilaukset jäivät ennusteista. Osake näyttää huokealta verrokkeihin ja yhtiön arvostushistoriaan nähden. Osake on tuottanut viidessä vuodessa 2 110 prosenttia. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Hexagon 345,00 124 352 13,00 15,27 6 882 22,6 15,2 1,3 16,59 7 560 20,8 13,6 1,4 Sandvik 94,50 118 539 1,79 4,93 8 310 19,1 10,1 2,8 5,35 9 119 17,6 9,4 3,1 Kinnevik 213,40 117 979 4,35 0,69 -472 311,2 145,9 3,3 7,55 3 302 28,3 136,8 3,4 Skanska 182,20 74 894 11,53 12,37 6 361 14,7 8,4 4,3 12,31 6 439 14,7 8,3 4,5 Electrolux 232,90 66 935 5,42 15,65 6 031 14,8 7,2 2,9 17,13 6 621 13,5 6,6 3,1 SKF 141,60 64 478 8,52 9,85 6 477 14,3 8,2 3,9 11,06 7 115 12,8 7,6 4,1 ICA 292,50 58 836 18,25 16,58 4 220 17,3 11,2 3,7 16,83 4 303 17,1 10,8 3,8 Alfa Laval 137,90 57 843 9,15 8,60 4 524 16,0 10,9 3,1 7,73 4 100 17,8 11,2 3,2 Meda 155,40 56 794 3,22 4,46 1 667 34,8 13,2 1,7 5,67 2 601 27,4 11,8 2,1 Swedish Match 309,70 55 885 14,48 15,96 4 158 19,2 13,8 2,8 17,03 3 940 18,0 14,3 3,0 Securitas 147,80 53 956 6,67 8,02 3 979 18,4 11,6 2,6 8,65 4 334 17,0 10,6 2,7 Boliden 192,90 52 760 9,65 10,42 3 778 18,4 7,8 1,8 14,81 5 474 13,0 6,1 2,6 Lundin Petroleum 148,70 50 318 -23,54 3,57 1 623 41,3 11,8 0,0 6,43 5 935 22,9 6,3 0,0 Millicom 483,50 48 426 -47,16 13,25 4 839 36,0 4,3 6,8 20,45 5 935 23,4 4,1 6,9 Getinge 179,70 42 827 5,83 9,96 2 416 17,9 11,4 1,7 12,11 3 384 14,7 9,6 2,3 Husqvarna 74,55 42 717 3,28 3,76 2 841 19,7 11,0 2,3 4,55 3 459 16,3 9,4 2,6 Trelleborg 156,70 42 477 9,60 9,21 3 213 17,0 11,5 2,8 11,30 3 946 13,9 9,6 3,0 Balder 232,70 40 117 28,98 10,10 2 929 23,0 25,6 0,0 10,53 2 845 22,1 24,8 0,0 Fingerprint Cards 103,40 39 916 2,48 7,37 3 137 14,2 9,8 0,6 7,76 3 186 13,5 9,0 0,7 NORJA Statoil 136,80 437 204 -11,79 3,12 45 255 42,6 13,7 5,6 9,07 90 184 14,7 3,2 5,7 Telenor 144,30 216 660 2,27 9,96 24 196 14,4 10,0 5,4 11,00 26 575 13,0 5,9 5,6 DNB 96,45 157 097 14,98 10,47 22 795 9,2 5,1 10,94 23 635 8,8 6,3 Orkla 77,30 78 716 3,25 4,13 5 180 18,6 20,8 3,3 4,17 5 409 18,4 15,3 3,3 Yara 282,30 76 794 29,38 23,78 9 708 12,0 10,2 4,7 24,06 8 362 11,8 6,1 4,4 Norsk Hydro 37,55 76 677 0,99 1,86 8 277 20,0 11,8 2,7 2,06 6 696 18,1 6,2 2,8 Gjensidige Försikring 143,40 71 691 7,58 8,67 5 943 16,5 5,9 8,43 5 580 16,9 5,7 Marine Harvest 139,20 62 646 2,96 10,62 6 655 12,9 10,5 5,9 12,75 7 591 10,8 7,6 6,9 Schibsted 256,10 57 821 5,78 3,03 1 382 83,9 32,0 0,7 5,55 2 089 45,9 19,2 0,9 Subsea 7 92,15 29 725 -0,40 8,37 3 930 11,0 7,4 0,2 2,16 1 159 42,5 5,7 0,8 SalMar 253,50 28 392 9,83 17,05 2 843 14,9 11,7 4,7 21,23 3 228 11,9 8,7 5,5 Leroy Seafood 406,40 24 078 21,75 39,00 3 271 10,3 8,1 4,6 46,42 3 718 8,6 5,6 5,5 TANSKA Novo Nordisk 324,50 810 545 13,52 15,21 48 857 21,4 15,4 2,2 16,73 52 880 19,4 14,3 2,5 Maersk 9 200,00 190 731 37,02 461,16 16 416 19,8 5,1 3,1 716,94 22 676 12,7 4,6 3,3 Danske Bank 184,90 175 862 12,70 17,72 22 621 10,5 4,7 18,57 22 535 10,0 5,1 Coloplast 529,00 111 892 4,00 17,61 4 802 29,8 20,5 2,6 19,62 5 341 26,8 18,6 2,9 Vestas 488,10 105 612 22,90 25,98 7 615 18,7 8,4 1,6 27,05 7 820 18,0 8,3 1,6 Carlsberg 658,50 100 446 -19,20 30,51 6 551 21,4 10,3 1,5 34,51 7 715 19,0 9,4 1,8 Novozymes 325,20 97 684 9,12 10,22 3 987 28,9 18,2 1,3 11,15 4 262 26,5 17,1 1,5 Pandora 830,00 92 124 30,70 50,30 7 328 17,0 13,0 2,1 59,04 8 295 14,5 11,4 2,5 Genmab 1 233,00 73 775 12,56 4,54 291 267,7 243,4 0,0 18,95 1 253 64,1 54,3 0,0 DSV 327,50 59 407 11,95 11,91 2 140 27,5 16,8 0,6 15,67 3 345 20,9 13,6 0,7 2 2 3 3 Ericsson Heikko tuloskehitys toi potkut toimitusjohtaja Hans Vestbergille. Osake on laskenut tänä vuonna 24 ja voittoennuste 29 prosenttia. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Yhtiö kuvaa markkinaympäristöä suotuisaksi, mutta arvioi brexitin haittaavan liikerakentamista Britanniassa. Pandora Positiivisen tulosyllättäjän maine sai kolauksen, kun tulos alitti odotukset ensimmäistä kertaa kymmeneen kvartaaliin. Analyytikot suhtautuvat Ericssoniin pessimistisemmin kuin kertaakaan tällä vuosikymmenellä
Tommi Melender Pankkien tulokset yllättivät K u v a : w w w . Toisella vuosineljänneksellä eurooppalaisten pankkien tulokset ylittivät konsensusennusteet 12 prosentilla. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Eurooppa AB Inbev 110,90 177 355 4,47 3,56 8 270 31,1 14,6 3,0 4,50 12 179 24,6 11,7 3,1 Unilever 41,41 117 780 1,72 1,88 7 718 22,0 14,4 3,1 2,02 8 405 20,4 13,2 3,3 Altice 15,00 114 631 -0,32 0,13 461 115,3 7,6 0,1 0,58 1 219 25,7 6,5 0,2 Total 43,40 103 677 1,99 2,98 9 009 14,4 7,3 5,5 3,86 14 006 11,2 5,5 5,5 Inditex 32,12 99 979 0,92 1,02 4 154 31,3 18,1 2,1 1,16 4 713 27,6 15,9 2,4 L'Oreal 174,10 96 936 5,84 6,43 4 811 26,9 17,4 1,9 6,89 5 182 25,1 16,0 2,1 SAP 78,84 96 855 2,56 3,84 5 980 20,5 13,7 1,6 4,23 6 599 18,6 12,5 1,7 Sanofi 73,05 92 646 3,25 5,48 9 143 13,2 8,5 4,2 5,51 9 146 13,1 8,3 4,2 Siemens 106,25 85 882 6,46 6,89 7 552 15,4 10,8 3,4 7,54 8 531 14,0 9,8 3,6 Bayer 98,82 81 719 4,97 7,30 6 172 13,6 8,9 2,7 7,95 7 209 12,4 8,1 2,9 LVMH 153,60 77 317 7,08 7,88 6 501 19,4 9,5 2,5 8,58 7 069 17,8 8,7 2,8 Deutsche Telekom 15,76 73 396 0,71 0,91 6 918 17,2 6,0 3,8 0,98 7 185 16,0 5,6 4,2 Daimler 62,87 67 258 7,87 8,00 12 481 7,8 2,9 5,3 8,41 13 474 7,5 2,6 5,5 BASF 72,25 66 360 4,33 4,54 5 330 15,9 8,1 4,1 5,03 5 996 14,3 7,4 4,2 Volkswagen 126,55 63 439 -3,16 18,48 12 348 6,8 1,6 1,7 21,35 14 637 5,9 1,4 2,8 Allianz 133,80 61 147 14,55 14,56 9 933 9,3 7,5 5,5 15,28 10 323 8,9 7,9 5,7 BNP Paribas 44,82 55 770 5,13 5,63 10 813 8,0 5,7 5,67 10 854 8,0 5,7 Banco Santander 3,81 54 995 0,42 0,41 10 517 9,4 5,2 0,44 11 552 8,7 5,1 BMW 80,29 52 710 9,70 9,85 9 411 8,2 2,8 4,2 9,84 9 381 8,2 2,7 4,3 Henkel 114,50 50 146 4,42 5,13 2 961 22,3 12,9 1,4 5,54 3 223 20,6 11,8 1,5 Eni 13,55 48 795 -2,44 0,14 2 031 96,1 6,0 5,9 0,69 6 342 19,5 4,2 5,9 Heineken 80,17 45 866 3,31 3,74 3 033 21,5 11,6 1,8 4,04 3 342 19,9 10,9 1,9 Telefonica 9,00 44 787 0,56 0,62 4 060 14,5 6,0 8,3 0,74 5 005 12,2 5,7 8,3 AXA 18,27 44 254 2,18 2,37 8 082 7,8 4,1 6,3 2,43 8 275 7,6 4,0 6,7 Merck 99,52 43 269 2,56 5,85 2 315 17,0 12,7 1,2 6,18 2 502 16,1 11,8 1,3 ASML Holding 99,05 42 656 3,74 3,19 1 512 31,0 22,1 1,1 4,14 1 926 23,9 17,7 1,3 Danone 68,82 42 405 2,10 3,09 2 757 22,2 13,5 2,4 3,42 3 047 20,1 12,3 2,6 Heineken Holding 72,92 41 718 3,31 3,56 2 625 20,5 1,8 3,89 3 241 18,8 1,9 Enel 4,06 41 297 0,23 0,31 6 570 13,1 5,4 4,4 0,33 6 838 12,1 5,3 4,9 ING 10,58 41 009 1,27 1,09 5 888 9,7 6,4 1,11 6 012 9,6 6,7 Hermes 388,10 40 515 9,26 10,56 1 662 36,6 20,7 1,0 11,51 1 806 33,6 18,8 1,1 Airbus 51,10 39 437 3,42 3,07 3 095 16,7 5,0 2,5 3,92 4 156 13,1 4,3 3,0 Continental 193,15 38 631 13,64 15,58 4 354 12,4 6,5 2,2 16,63 4 690 11,6 5,9 2,4 Iberdrola 6,03 38 357 0,38 0,41 3 631 14,8 8,5 4,9 0,42 3 685 14,4 8,4 5,0 Vinci 67,68 37 972 3,67 4,12 3 474 16,3 8,8 3,0 4,45 3 756 15,1 8,2 3,2 Fresenius 69,10 37 753 2,48 2,92 3 782 23,5 9,1 0,9 3,22 4 209 21,3 8,2 1,0 Orange 13,93 37 041 0,83 0,99 4 129 14,1 4,8 4,4 1,06 4 696 13,2 4,6 4,7 Engie 14,65 35 677 -1,99 1,04 4 680 14,1 5,7 6,9 1,04 4 707 14,0 5,7 4,9 Deutsche Post 28,25 34 260 1,22 2,03 3 146 13,9 7,4 3,4 2,14 3 427 13,2 6,9 3,6 21 2 2 ”Ennätysmatalat korot ovat murhaa eurooppalaisille pankeille!” ”Uusi pankkikriisi muhii vanhalla mantereella!” Tällaisten uhkakuvien maalailu alkaa olla arkipäivää, ja se näkyy eurooppalaisten pankkiosakkeiden kehityksessä. Positiivisten yllätysten takana vaikuttavat tuottojen kasvu vähittäispankeissa ja kulujen pieneneminen investointipankeissa. s i e m e n s . Taulukot Eurooppalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Stoxx Europe 600 Bank -indeksi on laskenut vuodenvaihteesta 25 prosenttia. c o m / p r e s s 58 58. Odotuksiin nähden parhaiten meni Italiassa ja Ranskassa. Deutsche Bankin ja Credit Suissen kaltaiset vanhat kunnianarvoisat pankit matavat kaikkien aikojen pohjissaan. Mutta ei niin pahaa ettei jotain hyvääkin
Lisäharmia aiheuttaa brexit. 2016 MARKKINAARVO MCHF TULOS/ OSAKE CHF TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Nestle 77,95 234 493 2,89 3,36 13 663 23,2 14,9 3,0 3,60 14 594 21,7 14,0 3,1 Novartis 81,35 189 058 7,02 4,63 12 844 17,6 15,8 3,4 5,00 13 815 16,2 15,0 3,6 Roche 248,80 171 987 10,28 14,77 16 679 16,9 11,0 3,4 15,94 18 203 15,7 10,1 3,6 UBS 13,43 51 709 1,64 1,13 4 826 11,9 4,4 1,29 5 912 10,5 5,1 ABB 21,25 43 863 0,84 1,10 3 128 19,3 10,8 3,5 1,24 3 667 17,2 9,7 3,6 Zürich Insurance 241,80 36 100 11,87 21,37 4 623 11,3 7,9 6,7 23,60 5 005 10,3 7,9 6,8 Syngenta 388,50 35 515 13,98 16,55 1 882 23,4 14,5 3,0 18,54 2 067 20,9 13,0 3,3 Richemont 57,65 32 532 3,01 2,78 1 893 20,9 11,3 3,1 3,12 2 133 18,6 10,0 3,4 LafargeHolcim 50,70 30 770 -3,11 2,27 2 221 22,4 8,0 3,1 3,18 3 139 16,0 7,2 3,4 Swiss Re 84,50 27 640 11,82 9,51 4 027 8,9 8,0 5,7 8,93 3 652 9,5 8,8 6,1 Siemens Teollisuusjätti nosti ohjeistustaan toisen kerran tänä vuonna. Osake on noussut vuoden alusta 17 prosenttia, arvostus on verrokkeja huokeampi. 59 59. LVMH Luksuksen moniottelija ei yleensä myy liiketoimintojaan. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. LVMH:n tulosriviä myynti ei kutista, sillä Donna Karan kyntää tappiolla. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Schneider Electric 60,16 34 197 2,46 3,66 2 670 16,4 10,3 3,4 3,95 2 938 15,2 9,5 3,6 BBVA 5,22 33 840 0,39 0,55 6 334 9,6 5,8 0,65 7 321 8,1 5,8 Relx 16,01 33 220 0,65 0,87 2 009 18,2 13,1 2,7 0,92 2 123 17,3 12,5 2,8 Air Liquide 95,78 32 984 5,10 5,35 2 762 17,9 10,0 2,8 5,66 3 101 16,9 8,8 3,0 Intesa Sanpaolo 1,93 32 442 0,16 0,17 4 894 11,3 9,1 0,22 5 536 9,0 10,3 Adidas 148,50 31 069 3,30 4,80 1 407 31,2 17,3 1,3 5,52 1 613 27,1 15,3 1,5 Christian Dior 161,80 28 943 13,18 9,00 7 553 17,9 3,9 2,3 9,97 6 877 16,2 3,6 2,5 Pernod Ricard 103,70 27 406 3,23 5,18 1 818 20,0 14,3 1,8 5,50 1 979 18,8 13,5 1,9 Fresenius Medical 85,65 26 187 3,05 3,66 2 050 23,2 10,7 1,1 4,08 2 276 20,8 9,8 1,2 Linde 139,10 25 835 6,18 7,18 1 827 19,4 8,2 2,6 7,77 1 994 17,9 7,7 2,7 Safran 61,68 25 682 -2,02 3,88 2 479 15,9 7,8 2,5 3,98 2 438 15,5 7,5 2,5 Brittiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. HSBC Tulos laski 29 prosenttia ennen muuta Aasian markkinoiden vaisuuden vuoksi. 2016 MARKKINAARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBP TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 HSBC 5,41 107 734 0,42 0,44 12 916 12,3 7,2 0,5 14368,4 11,5 6,9 Unilever 35,72 101 582 1,25 1,57 6 451 22,8 14,7 2,9 1,7 6977,4 21,0 13,6 3,1 British American Tobacco 48,00 89 488 2,30 2,43 6 271 19,7 17,7 3,4 2,7 6896,6 17,7 16,8 3,7 Royal Dutch Shell 19,95 86 302 0,30 0,76 7 957 26,0 8,5 7,3 1,5 17883,0 13,2 5,8 7,3 GlaxoSmithKline 16,85 82 140 1,72 0,96 6 669 17,6 10,9 4,9 1,0 7156,8 16,4 9,9 4,7 BP 4,25 79 869 -0,23 0,14 2 647 29,6 7,0 7,3 0,3 8417,5 13,0 4,9 7,3 SABMiller 43,73 71 020 1,10 1,77 3 886 24,8 16,4 2,2 1,9 4346,3 22,6 15,2 2,4 AstraZeneca 51,77 65 479 1,46 3,12 2 033 16,5 13,2 4,1 3,0 2295,7 16,9 13,2 4,1 Vodafone 2,34 62 320 -0,15 0,07 2 681 32,6 7,2 5,3 0,1 3558,2 28,8 6,8 5,3 BHP Billiton 10,50 55 873 0,48 0,13 1 130 79,1 9,2 2,2 0,4 3281,1 29,1 7,5 2,3 3 3 Sveitsiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Pankki vakuuttaa, ettei osingonmaksukyky ole uhattuna. Konsensusennuste odottaa tältä vuodelta yli seitsemän prosentin osinkotuottoa. Suuret energiaprojektit pönkittävät tulosta, ja tilauksia virtaa sisään nopeammin kuin kilpailijoilla. Donna Karanin kohdalla se teki poikkeuksen, amerikkalainen G-III hankki muotitalon 650 miljoonan dollarin yritysarvolla
Se ei kuitenkaan ole ainoa selitys, sillä investoinnit ovat teollisuudessa ja rakentamisessa yleisemminkin alamaissa ja pankit kärsivät matalien korkojen ympäristöstä. Tommi Melender Voitot kutistuvat edelleen K u v a : P a n i t h a n F a k s e e m u a n g / C o l o u r b o x 60 60. Esimerkiksi Deutsche Bank ennustaa tuloskasvua vasta ensi vuoden lopulla. Kun yli 90 prosenttia S&P 500 -yhtiöistä oli julkistanut lukunsa, tuloskertymä oli kolme prosenttia vuodentakaista pienempi. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Apple 108,81 586 316 9,22 8,26 61 448 13,2 6,2 1,9 8,82 63 021 12,3 6,0 2,2 Alphabet 807,48 555 036 22,84 34,21 23 812 23,6 13,4 0,0 40,57 28 418 19,9 10,9 0,0 Microsoft 58,20 453 524 1,48 2,79 27 527 20,9 11,5 2,4 2,90 28 198 20,0 10,8 2,4 Exxon Mobil 88,70 367 807 3,85 2,37 16 136 37,1 11,6 3,4 4,41 28 706 20,0 8,0 3,5 Amazon,com 768,31 364 235 1,25 5,83 4 401 131,7 22,4 0,0 10,46 7 603 73,5 16,2 0,0 Berkshire Hathaway 147,22 363 035 9,77 7,75 17 878 19,0 0,0 8,06 19 731 18,3 0,0 Facebook 125,06 359 042 1,29 3,90 15 358 32,0 19,3 0,0 5,00 20 489 25,0 14,0 0,0 Johnson & Johnson 123,43 337 689 5,48 6,69 22 376 18,5 12,6 2,5 7,10 23 759 17,4 11,6 2,7 General Electric 31,30 280 486 0,15 1,50 13 929 20,8 14,1 3,0 1,73 15 835 18,1 13,1 3,2 AT&T 43,08 265 028 2,37 2,86 23 372 15,1 7,2 4,5 3,02 25 661 14,3 6,8 4,6 Wells Fargo 48,93 246 878 4,12 4,04 32 736 12,1 3,1 4,20 33 482 11,7 3,2 JPMorgan Chase 65,87 237 921 6,00 5,62 33 608 11,7 2,8 6,17 35 554 10,7 3,1 Wal-Mart 73,54 229 198 4,57 4,26 20 420 17,1 8,4 2,7 4,43 20 462 16,5 8,4 2,8 Procter & Gamble 85,99 228 892 2,42 3,67 13 935 23,4 14,7 3,1 3,89 14 311 22,1 14,4 3,2 Verizon 53,66 218 734 4,37 3,92 22 233 13,7 7,1 4,3 4,06 26 141 13,2 6,9 4,4 Pfizer 35,08 212 754 1,11 2,46 19 894 14,3 10,8 3,4 2,63 21 015 13,3 9,4 3,6 Chevron 101,32 191 142 2,45 1,34 3 719 75,8 10,4 4,2 4,85 12 812 20,9 6,5 4,3 Visa 80,06 188 802 2,57 2,79 9 629 28,7 19,0 0,7 3,31 11 255 24,2 15,9 0,8 Coca-Cola 43,47 187 617 1,67 1,91 10 797 22,8 18,4 3,2 2,00 11 170 21,7 18,1 3,4 Merck 62,49 172 974 1,56 3,74 12 867 16,7 10,7 2,9 3,83 12 969 16,3 11,4 3,0 Oracle 41,10 169 444 2,07 2,77 15 180 14,8 8,8 1,4 3,02 16 036 13,6 8,3 1,5 Home Depot 136,11 169 322 5,46 6,31 12 373 21,6 12,4 2,0 7,16 13 500 19,0 11,5 2,3 Intel 34,92 165 206 2,33 2,50 12 370 14,0 8,3 3,0 2,70 16 100 12,9 7,3 3,1 Comcast 66,90 161 351 3,24 3,51 14 171 19,0 8,1 1,7 3,87 15 140 17,3 7,6 1,8 Disney 96,67 156 841 4,90 5,80 15 137 16,7 10,0 1,5 6,15 15 491 15,7 9,7 1,7 PepsiCo 108,28 155 832 3,67 4,75 9 239 22,8 14,2 2,7 5,16 9 891 21,0 13,5 2,9 Cisco 30,94 155 619 1,75 2,33 15 185 13,3 7,3 3,0 2,44 15 632 12,7 6,7 3,5 Bank of America 15,19 155 010 1,31 1,27 22 394 12,0 1,7 1,55 26 192 9,8 2,5 IBM 161,77 154 626 13,54 13,51 14 305 12,0 10,1 3,2 14,11 15 889 11,5 9,4 3,4 Philip Morris 98,40 152 650 4,42 4,48 9 960 22,0 15,2 4,2 4,92 10 916 20,0 14,0 4,4 UnitedHealth 141,82 135 068 6,01 7,93 12 078 17,9 10,2 1,3 9,11 13 639 15,6 9,0 1,3 Citigroup 45,90 133 356 5,40 4,65 20 988 9,9 0,9 5,20 22 481 8,8 1,7 Altria 66,62 130 166 2,67 3,07 9 109 21,7 14,9 3,6 3,33 9 841 20,0 14,1 3,8 Amgen 172,08 128 777 9,06 11,35 10 629 15,2 9,7 2,3 12,46 11 656 13,8 9,1 2,6 Medtronic 87,74 122 268 2,48 4,66 7 524 18,8 14,6 1,9 5,16 8 266 17,0 13,4 2,1 Schlumberger 81,83 113 800 1,63 1,12 1 867 72,9 19,2 2,4 1,94 3 528 42,2 15,7 2,5 21 2 2 Tulostaantuma ei hellitä otettaan Yhdysvalloista. Yhdysvaltalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t Yhdysvallat Taulukot YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Suuri osa tulostaantumasta johtuu energiasektorin heikkoudesta. Toinen vuosineljännes oli neljäs peräkkäinen supistuvien voittojen kvartaali. Syysneljännekseltä odotuksissa on puolentoista prosentin voittojen pienenminen. Nopeaa parannusta ei ole luvassa, sillä analyytikot vetävät edelleen ennusteitaan alaspäin
Osake on hintava. Vaarana on, että GE joutuu nipistämään ohjeistustaan loppuvuonna. Osake on menettänyt tänä vuonna arvoaan enemmän kuin tulosennusteet ovat laskeneet. Starbucks Kahviloissa oli odotuksia vähemmän vilinää kaikkialla maailmassa. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE, USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Kraft Heinz 89,78 109 320 -0,34 3,22 6 095 27,8 17,6 2,6 3,90 6 892 23,0 15,7 2,7 AbbVie 66,76 108 721 3,13 4,79 9 843 13,9 12,0 3,4 5,65 11 595 11,8 10,2 3,7 3M 178,39 107 818 7,58 8,21 7 160 21,7 13,4 2,5 8,84 7 476 20,2 13,0 2,7 MasterCard 96,70 106 123 3,35 3,61 5 538 26,8 16,9 0,8 4,17 6 293 23,2 15,0 0,8 Gilead Sciences 79,33 104 688 11,91 11,77 18 877 6,7 5,5 2,3 11,72 18 327 6,8 5,4 2,7 CVS Health 97,45 103 902 4,62 5,86 9 700 16,6 9,8 1,7 6,57 10 755 14,8 9,1 2,0 Bristol-Myers Squibb 61,61 102 941 0,93 2,60 5 667 23,7 19,4 2,5 3,06 6 555 20,2 15,6 2,7 McDonald's 118,31 100 961 4,79 5,54 6 917 21,4 13,6 3,1 6,14 7 297 19,3 13,2 3,3 Allergan 251,10 99 285 10,01 14,08 6 357 17,8 14,4 0,0 17,21 7 753 14,6 12,2 0,0 UPS 109,65 96 522 5,35 5,80 7 920 18,9 10,3 2,8 6,18 8 253 17,7 9,8 3,0 Nike 55,77 94 902 2,16 2,40 5 086 23,2 15,9 1,2 2,77 5 780 20,2 13,8 1,4 Qualcomm 61,99 91 352 3,22 4,30 7 825 14,4 9,7 3,2 4,75 8 351 13,0 9,0 3,4 United Technologies 108,34 90 673 4,81 6,56 7 908 16,5 9,9 2,4 6,91 8 160 15,7 9,7 2,5 Eli Lilly 81,50 89 963 2,26 3,58 4 812 22,7 16,3 2,5 4,09 5 459 19,9 14,1 2,6 Honeywell 116,26 88 459 6,04 6,67 7 150 17,4 11,3 2,1 7,27 7 717 16,0 10,2 2,3 Celgene 113,80 88 208 1,94 5,76 5 502 19,8 19,7 0,0 7,03 6 751 16,2 14,1 0,0 Walgreens 80,89 87 549 4,00 4,51 6 575 17,9 11,1 1,8 5,05 7 524 16,0 9,9 1,9 Boeing 132,62 82 732 7,44 6,34 5 492 20,8 11,0 3,3 9,67 8 479 13,6 7,7 3,8 Starbucks 55,20 80 956 1,82 1,89 4 214 29,2 15,8 1,5 2,17 4 794 25,4 14,0 1,7 Lockheed Martin 260,66 78 955 11,46 12,47 5 203 20,9 13,0 2,6 12,77 5 422 20,4 12,6 2,8 Union Pacific 93,07 77 519 5,49 5,03 6 710 18,5 9,8 2,4 5,66 7 317 16,4 9,2 2,6 Costco Wholesale 167,86 73 534 5,37 5,30 3 626 31,6 14,8 1,0 5,97 4 070 28,0 13,4 1,1 U,S, Bancorp 42,83 73 305 3,16 3,25 8 131 13,2 2,5 3,41 8 329 12,6 2,7 Lowe's 81,34 72 076 2,73 4,05 5 805 20,1 10,8 1,5 4,70 6 382 17,3 10,0 1,8 Reynolds American 49,46 70 596 2,57 2,33 5 208 21,3 13,7 3,6 2,61 5 808 19,0 12,7 4,1 Texas Instruments 70,25 70 476 2,82 3,06 4 533 23,0 12,9 2,2 3,35 4 873 21,0 12,1 2,3 Accenture 112,88 70 273 4,76 5,33 4 793 21,2 12,0 2,0 5,83 5 212 19,4 11,1 2,1 Priceline 1 407,01 69 544 49,45 68,44 3 782 20,6 16,1 0,0 79,92 4 507 17,6 13,2 0,0 Simon Property 220,63 69 329 5,08 6,19 2 106 35,6 19,4 2,9 6,84 2 311 32,2 18,3 3,2 Biogen 314,42 68 896 15,34 19,78 5 623 15,9 11,4 0,0 20,77 5 799 15,1 10,8 0,0 Broadcom 171,17 67 701 4,90 10,99 4 718 15,6 11,7 1,0 12,96 6 088 13,2 9,2 1,1 Mondelez 43,52 67 697 4,44 1,85 3 424 23,5 17,2 1,6 2,10 3 838 20,7 15,8 1,8 Colgate-Palmolive 74,78 66 666 1,52 2,82 3 915 26,5 16,1 2,1 3,08 4 214 24,3 15,0 2,2 Goldman Sachs 163,44 66 269 12,14 14,09 9 445 11,6 1,6 16,95 11 254 9,6 1,8 Abbott Laboratories 45,08 66 268 1,76 2,20 4 012 20,5 13,3 2,3 2,47 4 461 18,2 12,5 2,5 AIG 59,27 63 458 1,65 4,01 6 346 14,8 14,3 2,1 5,57 7 869 10,6 11,3 2,4 Thermo Fisher 156,68 61 773 4,92 8,15 3 764 19,2 16,3 0,4 9,03 4 137 17,3 14,8 0,4 Time Warner 79,16 61 574 4,61 5,42 6 218 14,6 10,1 2,0 6,05 6 837 13,1 9,5 2,2 BlackRock 368,65 60 629 19,79 19,20 4 516 19,2 12,3 2,5 22,29 5 250 16,5 10,5 2,7 American Express 65,39 60 406 5,05 5,59 7 957 11,7 1,9 5,55 7 612 11,8 2,0 Dow Chemical 53,39 60 161 6,15 3,48 5 654 15,3 8,0 3,5 4,05 6 439 13,2 7,2 3,7 Du Pont 68,80 60 154 2,16 3,19 3 676 21,5 11,7 2,2 3,73 4 360 18,4 10,3 2,4 Chubb 126,82 58 981 8,62 9,59 4 924 13,2 9,9 2,2 10,39 5 827 12,2 9,0 2,3 3 3 General Electric Tulos ylitti konsensusennusteen, sijoittajat eivät vakuuttuneet. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 10.8. Yhdysvallat tuo liikevaihdosta 74 prosenttia. Huolta aiheuttaa 16 prosentin tilausten lasku energiasektorin vaikeuksien takia. Suurinta huolta herättää kasvun hiipuminen kotimarkkinalla. 61 61. Analyytikot näkevät osakkeessa 20 prosentin nousuvaran. Disney Elokuvat ja teemapuistot auttoivat Disneyn odotuksia parempaan tulokseen, vaikka tärkein kassavirranlähde ESPN ei häikäissyt
Mirko Hurmerinta 20 40 60 80 100 62 62 62. L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ TAVOITE HINTA, EUR NOUSU POTEN TIAALI, % P/E 2016E P/B 2016E OSINKO TUOTTO 2016E, % Ströer 69,83 59 15,6 3,3 2,1 TUI 16,29 37 11,9 3,0 5,2 Norma Group 53,44 6 17,1 3,3 2,0 Wirecard 50,95 27 23,3 3,4 0,5 Tele Columbus 10,80 28 102,4 2,0 0,0 Heidelberger Druckmaschinen 3,04 16 12,4 2,0 0,0 SAF-Holland 14,41 32 9,9 1,6 4,7 Hella 39,66 17 10,9 1,6 2,2 Durr 83,74 7 15,1 3,3 2,5 Zalando 37,15 11 67,2 6,0 0,0 Steinhoff 6,42 8 18,0 1,6 2,2 United Internet 49,72 25 17,9 5,6 2,1 Talanx 30,95 12 8,9 0,8 4,9 Dialog Semiconductor 34,12 10 17,5 2,2 0,0 Alstria office 13,51 9 16,2 1,1 4,3 Allianz 156,55 17 9,2 0,9 5,6 SAP 79,55 1 20,5 3,7 1,6 Fresenius SE & Co 71,56 4 23,6 3,2 0,9 Deutsche Wohnen 33,11 -3 30,7 1,5 2,1 Daimler 71,73 14 7,9 1,2 5,3 Suedzucker 21,89 -8 24,6 1,3 1,5 Aareal Bank 34,08 14 9,4 0,7 6,4 Aurubis 51,20 8 14,4 1,1 2,7 Nordex 30,96 27 19,4 2,5 0,3 Drillisch 44,50 22 42,7 6,3 4,9 Merck 102,18 3 17,0 3,1 1,2 Krones 106,57 21 17,0 2,3 1,8 Xing 189,70 3 43,2 14,4 0,9 ThyssenKrupp 21,77 25,7 3,7 0,9 Jenoptik 15,25 -1 17,5 1,9 1,6 OSTA / YLIPAINOTA PIDÄ MYY / ALIPAINOTA Frankfurtin pörssi Tarjolla ulkomainosten mestari Frankfurtin pörssistä löytyy runsaasti mielenkiintoisia yhtiöitä, joita Helsingin pörssissä ei ole tarjolla. P/e-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 11,9 ja ensi vuoden ennusteilla 10,7 eli osake ei ole hinnalla pilattu. Euroopassa tapahtuneet lukuisat terrori-iskut ovat painaneet matkailusektoria ja TUIn arvostus on painunut alimmilleen vuosikausiin. Yhtiöllä on maailmanlaajuisesti 1 800 matkatoimistoa, kuusi lentoyhtiötä ja 300 hotellia. Toiseksi parhaat suositukset analyytikoilta on kerännyt matkailujätti TUI. Ströer panostaa vahvasti teknologiaan parantaakseen muun muassa digitaalisten ulkomainosten näkyvyyttä ja kohdennettavuutta. Kaikki 12 analyytikkoa kehottavat yksimielisesti ostamaan osaketta ja tavoitehinnat lupaavat hurjaa nousupotentiaalia. Kolmessa vuodessa Ströerin liikevaihto on kasvanut 47 prosenttia ja liikevoitto yli kolminkertaistunut. Frankfurtin pörssin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään viisi analyytikkoa. Analyytikoiden mukaan tämän hetken paras ostopaperi on digitaalisen mainonnan palveluita tarjoava Ströer. Yhtiöllä onkin jo yli 200 patentin salkku. Suomessa konserniin kuuluu matkatoimisto Finnmatkat. Taulukot Suositelluimmat osakkeet Frankfurtin pörssissä ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Myös osinkotuotto on kohdallaan
Koonnut Pekka Virolainen 62 kilometriä. Rex ja Piia Mellin metsästävät pokemoneja Vanhan kirkon puistossa Helsingissä. Rex on kävellyt jo 62 km hahmoja etsien. Jotkut museot ehtivät jo kieltää pelaamisen alueellaan, kun taas kaupalliset laitokset, jopa kokonaiset kaupungit pyrkivät edistämään pelaamista ostamalla alueelleen peliin kuuluvia houkuttimia. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : M Ö RT TINE N 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 63 Nintendon kesällä julkistama virtuaalinen mobiilipeli sai ihmiset juoksemaan taskumonstereiden perässä kaupungeissa ja mitä eksoottisimmissa paikoissa. Pelaajan ei tarvitse maksaa mitään, jos joku muu makNintendosta tuli sijoittajahoukutin Pokémon Go oli kesän ilmiö kaduilla ja myös Tokion pörssissä, jossa pelin ansaintalogiikka ymmärrettiin pahasti väärin. K u v a : P e k k a K a r h u n e n. Houkuttimet ovatkin olennainen osa pääosin ilmaisen pelin ansaintalogiikkaa
Tokion pörssissä Pokémon Gon ansaintalogiikka arvioitiin pahasti väärin. Piilaaksossahan etsitään uutta Steve Jobsia kuten Suomessa uutta Nokiaa. Ilmaisten pelien suosion vaikutusta peliyhtiön tulokseen on toki vaikea arvioida. Hostawayn rahoituskierros elokuun aikana paljastaa, kuinka paljon pääomasijoittajat luottavat Mikko Nurmisen, Marcus Räderin ja Saber Kordestanchin koodaamiseen.. Dongin muodonmuutos aiheutti Tanskassa pari vuotta sitten suoranaisen hallituskriisin, kun se myi osiaan amerikkalaiselle liikepankille Goldman Sachsille. Samalla Google, Nintendo ja Pokémon-hahmojen oikeuksia hallitseva Pokémon Co. Kun Google muutti itsensä Alfabetiksi, John Hanke sai Nianticin itselleen. Elon Muskin ohella tätä titteliä sovitellaan nyt Nianticin John Hanken harteille. Yksi Airbnb:n haastajaksi haluava on suomalaisvoimin kehitetty Hostaway. Pokémon Go’n tapauksessa mahdolliset ”ylimääräiset” franchising-tulot, jotka voivat tuoda kassavirtaa enemmän kuin itse peli, kasautuvat erilliselle Pokémon yhtiölle, josta Nintendo omistaa vain kolmanneksen kahden muun japanilaisen peliyhtiön kanssa. comin tai Expedian kautta majoitusta hakevia. Kesäkuussa pääomistaja Tanskan valtio ja Goldman Sachs myivät osakkeita listautumisannissa, joka oli vuoden tähän asti suurin listautuminen. Booking. Itse peli taas ei ole ollenkaan japanilainen, vaan kehitetty alkujaan Googlen hoivissa. Tosin voi Nintendonkin vielä saada pelistä uutta virtaa, kunhan se saa valmiiksi peliin liittyvän lisälaitteen, kännyköihin yhdistettävän Pokémon Go Plussan. Nianticin omistusten kautta Google eli Alfabet tienaa Pokémonilla enemmän kuin Nintendo. Google kuitenkin irrotti Niantic Labs -nimisen yhtiön itsenäiseksi vuosi sitten. o Saastuttajasta vihreäksi dynamoksi Tanskalainen Dong Energy on viime vuosina loikannut öljyja kaasualalta vihreän sähkön tuottajaksi. 2,6 miljardin dollarin anti merkattiin hetkessä ja yhtiön markkina-arvo nousi odotetusta 8 miljardista yli 15 miljardiin euroon. Kun yhtiön markkina arvoon tuli 17 miljardia taalaa lisää, se nousi hetkellisesti jopa jättimäisen Sonyn ohi. Kurssista lähti saman tien 18 prosenttia, Tokion pörssin sallima maksimimäärä. Se synnyttää huomattavasti vähemmän poliittista vastustusta, kuin rannikoiden läheisyyteen perustetut voimalat. Viime vuosina alamaissa kulkeneen Nintendon kurssi lähes tuplaantui viikossa pelin julkistuksen jälkeen. -yhtiö tulivat myös osaomistajiksi. Sitten yhtiö tiedotti, ettei peli juurikaan nosta sen tulosta, ainakaan toistaiseksi. Poliittista riskiä yhtiössä on silti edelleen: Tanskan valtio aikoo pitää enemmistön itsellään ja sen investoinnit perustuvat etenkin Ison-Britannian ja Saksan voimakkaisiin uusiutuvan energian tukipaketteihin. Sen softa antaa kotinsa vuokraajille mahdollisuuden tavoittaa Airbnb:n käyttäjät, mutta myös mm. Moni arvostetunkin pankin analyytikko joutui toteamaan, että Nintendon osakkeelle juuri annettu ostosuositus pitää arvioida uudelleen. Hanke oli Googlella kehittämässä karttapalveluja ja katunäkymäsovelluksia sen jälkeen, kun Google osti hänen 3d-karttaohjelmistoja tehneen yrityksensä. Osakkeen hyvään kysyntää vaikuttaa yhtiön strategia rakentaa tuulipuistonsa avomerelle. Ilmiöt 64 saa siitä, että peli houkuttelee pelaajia sen alueelle. K u v a : D O N G E n e r g y A / S SUOMALAISHAASTAJA AIRBNB:N IMUUN Majoitusalaa mullistavalla Airbnb:llä on listoillaan jo kaksi miljoonaa majapaikkaa ja listaamattoman yhtiön markkina-arvoksi on arvioitu jo 25 miljardia dollaria. Entinen Dansk Olie og Naturgas on jo suurin energian tuottaja Tanskassa, mutta silti se tunnetaan huonommin kuin tuuliturbiinien valmistaja Vestas
Tokmanni voi puolestaan kiittää suhdannetta ja Anttilan ostaneen 4K:n lyhyttä pinnaa. Markkinaosuuden kannattelu uhkaa niistää katteet, sillä periksikään ei voi antaa. Kumpikin tekee liikevaihtoa yhteensä lähes saman verran, 7 miljardia dollaria. Googlen ja Facebookin 80 miljardin potista voikin irrota Yahoon ja AOL:n kautta muruja myös Verizonille. Microsoft puolestaan maksoi vain 3 miljardiin liikevaihtoon yltävästä LinkedInistä kesäkuussa 26 miljardia. Verkkokauppa.comia ahdistaa. Kesko on jo kovettunut hintakisaan. Verkkokauppa.com hakee uusia tuotealueita, mutta entisistäkin pitäisi pystyä pitämään kiinni. Keskon liikevoitto ylitti odotukset, ja ruokakaupan marginaali piti pintansa hintakisasta huolimatta. Verizon pääseekin nyt edullisesti muuntautumaan teleyhtiöstä sisällöntuottajaksi, sillä se maksoi Yahoosta ja AOL:stä yhteensä vain 9 miljardia dollaria. Keskon ennustettu osinkotuotto nykykurssilla jää 4,7 prosenttiin, p/e kuluvan vuoden tulosennusteella on yli 20. Power aikoo kasvattaa verkostoaan vielä ensi vuodenkin, joten ale jatkuu ja Verkkokaupan osakkeeseen tuli rutkasti riskiä. Tiedon luokittelu ja kategorisointi tulivat kuitenkin tarpeettomiksi, kun ihmiset oppivat googlaamaan. Tehostamisvaraa näyttää olevan, ja jos ostovoima elpyy, tulosyllätyksiä voi tulla lisää. Stockmann on juuri tässä pelottavassa kutistumiskierteessä, joka näyttää olevan päättymässä. Mikko Laitila LAITILA 65 Yahoo haastaa vielä Googlen Hakupalvelu Yahoo on ollut monesti myyntihuhujen kohteena, mutta vasta viime vuosien heikkenevät tulokset pakottivat sen omistajat luopumaan yhtiöstä. Kiikarissa ovat myös Anttilan liiketilat, joilla Tokmanni pääsisi nykyistä keskeisemmille liikepaikoille jos vuokrahinnasta sovitaan. Halpaa myyvä yhtiö saa asiakasvirtaa ja kasvutilaa kodin tavaroiden markkinoilla. Uusi omistaja Verizon, joka osti äskettäin myös toisen legendaarisen jenkkiportaalin AOL:n, aikoo taistella toden teolla digitaalisen median rahavirroista Googlea ja Facebookia vastaan. Ehkä kauppiasjohtoinen hallitus näyttää Tokmannille osinkokaapin paikan. Oma lukunsa on Amazon. Kauppa ei elä ilman asiakasarvon luomiskykyä ja valikoimaa, jonka pitää olla sekä houkutteleva että edullinen. P/e on liki 30 ja osinkotuotto tämän hetken kurssitasolla kolmen prosentin luokkaa. Sijoittajan kauppareissu. Tokmannin p/e on alle 17 ja osinkotuotto 5,5 prosenttia. Yleinen talouden alakulo ei ohjaa kansaa laatutavaraostoksille. Tätähän Sonerakin aikanaan yritti, mutta epäonnistui pahasti. Google ja Facebook haukkaavat jo neljä viidesosaa verkkomarkkinoinnin rahoista, joten mainostajien luulisi mieluusti pitävän myös kolmatta osapuolta pelissä mukana. Muuten alkaa kutistuminen. Ei osinkoa ja kutistumisen seuraukset arvaamattomia. Yahoo eli Yet Another Hierarchical Officious Oracle perustettiin 1995 portaaliksi ohjaamaan kuluttajia digitaalisen tiedon lähteille. Markkinaosuuden vieminen Sja K-ryhmältä voi olla Tokmannille raskas hanke. Pörssitulokkaan kasvu nojaa uusiin myymälöihin, markkinaosuuden vieminen pesuaineen polkuhinnoittelulla Sja Kryhmältä voi olla raskas hanke. Isoilla on varaa vastata. Markkinoille rynnivä norjalaistaustainen Power, entinen Expert, aloitti hintasodan. Kauppajätti on silti ainoa, jolla on varaa tarjoilla osinkoyllätyksiä. Toinen kilpailija Gigantti myy Suomessa kiusallisen hyvin. Yahoon ja AOL:n yhteenlaskettu verkkovierailujen määrä on suurempi kuin Googlen ja Facebookin kävijämäärät. Kodintekniikan markkinakakkosen osavuositulos näytti liikevaihdon kasvun pysähtyneen ja liikevoiton kutistuneen, kiitos hintasodan
– Tommi Melender Ei helikopteri rahalle Antti Suvanto ja Jarmo Kontulainen: EKP ilmoitti tänään... Jukka Oksa harju kulkee Warren Buffettin jalanjäljissä. ”Onko meillä enää sanomalehtiä, luottokortteja, tavarataloja, ydinvoimaloita tai vilustumista. Rahapolitiikka tyynessä ja myrskyssä 204 s. Tärkeintä on löytää oma sijoitusfilosofia ja luottaa siihen. Ilmiöt 66 Mitä tapahtuu, kun kokenut kirjailija ja pörssitoimittaja sekä loputtomalla energialla siunattu nuori osakestrategi kohtaavat sattumalta ravintola Eliten terassilla. Eri gurujen sijoitustyylejä Wahlroos luonnehtii nyrkkisäännöiksi, jotka voivat radikaalin epävarmuuden aikana nousta hyvinkin arvokkaiksi. Jo kirjan esipuhe antaa viitteitä siitä, ettei kyse ole bulkkitavarana tuotetusta sijoitusopuksesta, joillaisia mahtuu 13 tusinaan. Karo Hämäläinen sijoittaa sekä indeksiin että suoraan osakkei siin. Rahapolitiikan arkkitehtien vaiku tusvaltaa kuvastaa se, että Mario Draghi taltutti kriisin eurooppalai silla valtionlainamarkkinoilla kol mella sanalla: ”Whatever it takes...” Toisaalta keskuspankit ovat jou tuneet finanssikriisin jälkeen otta maan talouskehityksestä suurem man vastuun kuin olisivat halunneet. Paras taantumantorjuntakonsti olisi globaalisti koordinoitu elvyttävä finanssipolitiikka. Viimeinen vaihtoehto olisi keskus pankeille tukala, koska korot ovat valmiiksi nollassa ja kevennysvara olematon. Sellaista ovat IMF ja OECD jo suositelleetkin. Entä mitä niiden tilalle on tullut?”, Wahlroos kysyy tulevaisuuteen viitaten. Sijoita kuin guru esittelee kahdeksan tällaista Sijoitusfilosofia. Gurujen jäljillä Osakemarkkinoilla voi menestyä monella eri tyylillä. Tulevaisuutta Suvanto ja Kontu lainen hahmottavat kolmella ske naariolla: hidas kasvu, euroalueen rämpiminen ja uusi syvä taantuma. He päättävät kirjoittaa uuden pörssiraamatun. Sellaiseksi Karo Hämäläinen ja Jukka Oksaharju omakustannettaan Sijoita kuin guru mainostavat, eivätkä suotta. Eurojärjes telmän kriitikoiksi kirjoittajat eivät ryhdy. Antti Suvannon ja Jarmo Kontulaisen uutuusteos havainnollis taa ansiokkaasti keskuspankkien tällä vuosituhannella tapahtuneita toiminnan muutoksia. Sen on nimittäin kirjoittanut itse Björn Wahlroos, joka Sammon menestyksen perusteella ansaitsisi jo itsekin gurun tittelin. Helikopterirahaan eivät kirjoittajat usko, koska se romaut taisi rahan arvon. Ajatuksia herättävässä esipuheessaan hän varoittaa sijoittajia radikaalista epävarmuudesta, jonka keskiössä on teknologiariski. Oksaharju Capital Oy 2016 Yksikään sijoittaja ei voi jättää huo miotta keskuspankkien tekemisiä. Docendo 2016. K u v a : O u t i J ä r v i n e n Karo Hämäläinen & Jukka Oksaharju Sijoita kuin guru 222 s
Se ei myöskään ole valmis opas rikastumiseen, sillä kukin kahdeksasta gurusta on menestynyt omalla tyylillään. ”Aasiassa huippulaatuisia helmiä hankitaan paljonkin sijoitusmielessä. Gurujen oppeja seuraamalla ei välttämättä kasvata rikastumisen todennäköisyyttä, mutta satavarmasti pienentää köyhtymisen todennäköisyyttä. Makeanveden helmissä tärkein hintakriteeri on koko, kun merihelmissä hintaan vaikuttavaa eniten helmen hohto. nyrkkisääntöä ja sijoittajat niiden takaa. Yhtä tärkeää kuin hyvän osakkeen löytäminen on huonon osakkeen välttäminen. Sijoittajan on vain valittava tyyleistä mieleisensä ja pitäydyttävä siinä. Korkein ruotsalaisessa huutokaupassa maksettu hinta yksittäisestä helmestä on noin 300 000 euroa, maailmalla ennätyshinta yhdestä helmestä kohosi yli seitsemän miljoonan euron. Maailman menestyneimpien sijoittajien salkuista ei yleensä löydy niitä kirkkaimpia kurssikomeettoja, mutta vielä harvemmin pahimpia pommeja. Makeanveden helmet ovat merihelmiä edullisempi vaihtoehto. Parasta kirjassa on se, että jokaisen luvun päätteeksi Hämäläinen ja Oksaharju peilaavat käsitellyn gurun sijoitusfilosofiaa Helsingin pörssiin ja laativat listan, mitä osakkeita gurut nyt ostaisivat. Fisher saattaisi poimia salkkuunsa siivun Pihlajalinnaa. Esimerkiksi Kiinassa varakkaat hankkivat mielellään erittäin arvokkaita helmiä. Saadakseen kirjasta kaiken hyödyn irti lukijalla täytyy olla pohjatiedot hallussa. Merihelmistä arvostetuimpia ovat Akoya-helmet, tahitinhelmet sekä etelänmerenhelmet. Vesistöjen likaantuminen ja lämpötilojen muutokset vaikuttavat saatavilla olevien huippuhelmien määrään. Niitä kaikkia ei voi noudattaa samanaikaisesti, eikä yksi ole toista parempi. Vallitseva korkotaso tosin tuo oman ulottuvuutensa gurujen laskukaavoihin. Helmen arvoon vaikuttavat myös väri, muoto ja pinnan laatu. Suomessa helmien hankkiminen puhtaasti sijoitusmielessä on harvinaisempaa”, Salo kertoo. ”Merivesihelmissä kannattaa varata noin 1000 euroa jo peruslaatuiseen merinauhaan ja ominaisuuksiltaan hyvin laadukkaaseen Akoya-helminauhaan tulisi olla valmis sijoittamaan vähintään 2000–3000 euroa”, Salo neuvoo Tahitinhelminauhan voi saada 3000–6000 eurolla, jos on valmis tinkimään helmen väristä tai muodosta. Valokeilaan nousevat muun muassa Benjamin Graham, Peter Lynch, Robert Shiller sekä tietysti Warren Buffett. Viljeltyjen helmien tarjonnassa ja hintahaitarissa on huomattavasti enemmän valinnanvaraa. 67 Helmisimpukoissa ja suurikokoisissa kotiloissa kehityyvät luonnonhelmet ovat äärimmäisen harvinaisia ja yksittäisen helmen arvo voi kohota hyvin korkealle. Päivittäiseen käyttöön tarkoitetun helminauhan saa jo reilulla sadalla eurolla ja noin 1000–2000 euron sijoituksella saa jo juhlavan luksusnauhan. Helmiin erikoistuneen Pirami Oy:n toimitusjohtaja Saku Salo kertoo, että Suomessa irtohelmiä ei juurikaan myydä, vaan myynti keskittyy valmiisiin helmikoruihin ja -nauhoihin. – Anne Leino Merihelmissä hintaan vaikuttavaa eniten helmen hohto. Kannattaako helminauhaa ostaa sijoitusmielessä. Laadukkaimpien tahitinhelminauhojen hinnat alkavat noin 10 000 euron tasosta. Fisher saattaisi poimia salkkuunsa siivun Pihlajalinnaa. Englanninkielisessä kirjallisuudessa näistä herroista löytyy loputon määrä tietoa, mutta suomeksi yhtä kattavaa tiivistelmää ei yksien kansien välissä ole ennen julkaistu. Markkinatilanne vaikuttaa gurujen silmin tarkasteltuna kuitenkin siltä, että hyvän saaminen halvalla on nyt erittäin haastavaa. Viljellyt helmet ovat joko makeanveden helmiä tai merihelmiä. Arvo-osakkeita arvostava Graham voisi hyvin laittaa rahansa Nordeaan, kun taas kasvuosakkeita metsästävä Philip A. Helmiä sijoittajalle ARVOESINE Philip A. Kuten Wahlroos toteaa esipuheessa: ”Sijoittajana on parempi olla koko ajan vähän väärässä kuin yleensä oikeassa ja kerran täysin väärässä.” – Mirko Hurmerinta. Sijoita kuin guru ei ole opas vastaalkajalle
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68 K u v a t : A n t t i M a n n e r m a a
Rekisteriseloste on saatavissa tilaajapalvelustamme. 020 442 4100. alv. Asiakaspalvelu Alma Talent, PL 189, 00101 Helsinki, puh. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 29.9.2016 69. 24 %) Sähköposti: tilaajapalvelu@almamedia.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. 010 665 8130 arkisin 8.30-16.30 Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m 2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m 2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. VASTAAVA PÄÄTOIMITTAJA Arno Ahosniemi 040 588 6834 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Petri Koskinen 050 438 2865 UUTISPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 ULKOASU Lotta Koistinen (äitiyslomalla) Leila Nurminen 040 342 4358 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Hanna Eskola 040 757 3628 Kristiina Hallman 040 748 0420 Alex af Heurlin Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Tiia Kyynäräinen 050 387 4119 Hellevi Mauno (New York) + 1 917 215 2792 Tommi Melender 040 342 4665 Antti Mustonen 050 315 5741 Mikael Sjöström 040 342 4349 Alexandra Räikkönen (äitiyslomalla) Ahti Terhemaa 050 464 3322 KUVAPÄÄLLIKKÖ Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@almamedia.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Tuomas Ikonen, Päivi Joensuu, Outi Järvinen, Pekka Karhunen, Petteri Kivimäki, Arttu Laitala, Jessica Larsen-Hossain, Leena Mörttinen, Juha Ruonala, Markus Salin, Erik Solin, Osmo Soininvaara, Tiina Somerpuro, Pekka Virolainen, Satumaari Ventelä MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot ILMOITUSVARAUKSET JA AINEISTOLIIKENNE printtimainonta.almatalent@almamedia.fi puh. alv 24 %) Ulkomailta ao. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. Tilaushinnat (alv. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@almamedia.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2016: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusopas + 4 Arvoasunto-lehteä. sis.): kestotilaus 134 €/12 kk, määräaikaistilaus 149 €/12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti tilaajapalvelu@almamedia.fi, puhelin 020 442 4100. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *)Kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. maan ulkomaan puhelumaksu. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. liittoon. maan ulkomaan puhelumaksu. alv 24 %) Ulkomailta ao
Kohteiden hinnat voivat vaihdella eri puolilla Suomea huomattavasti, mutta niillä kaikilla on samanlaiset korjausja ylläpitotarpeet. Verkkopankit tarjoavat tiedon osakkeen ostohinnasta, historiakehityksestä sekä volyymeistä ja tavoitemyyntihinnoista. Näitä ovat esimerkiksi vuokralaisten valinta ja kohteen myynti halutun kehityksen jälkeen sekä kassavirran varmistaminen automaattisella vuokranmaksun valvonnalla. Kiinteistöja asuntosijoittaminen koskettaa suorasti tai epäsuorasti kaikkia suomalaisia. Kesäkuussa julkaistun Kaupan liiton, Teknologiateollisuus ry:n, Verkkoteollisuus ry:n, Tekesin ja LVM:n tilaaman Suomen Digibarometrin mukaan rahoituspalvelut ovat Suomen digitalisaation johtotähti. Myös asuntosijoittaminen on lisääntynyt, mikä näkyy uusina asuntosijoitusrahastoina. Kiinteistötai asuntosijoittajalla pitäisi aina olla ajantasainen näkymä sijoituksensa juuri senhetkiseen tilaan. Kiinteistösijoittamisen digitalisaatio on lapsenkengissä Kiinteistöja asuntosijoittajan olisi saatava sijoituksiinsa reaaliaikainen yhteys, kuten osakesijoittajilla on.. Isännöitsijöiden tietokannat ovat toiminnanohjausjärjestelmiä, jotka palvelevat heidän arkisia hallinnon tarpeitaan, eivät sijoittajan. Kiinteistösijoittaminen koostuu paljon muustakin kuin pelkästä paljon puhutusta kassavirrasta tai tuotosta. o Jukka Tola Raoul Konnos Kirjoittajista Tola on asuntoja kiinteistösijoittajille digitaalisia työkaluja tuottavan Kanava Tools Oy:n perustajaosakas ja Konnos on FinCap Kiinteistörahastot Oy:n rahoitusjohtaja Asuntosijoittaja on riippuvainen isännöitsijältä saatavista tiedoista. Asuntosijoittajan käyttöliittymä voisi koostua esimerkiksi arvoanalyysistä, joka kertoo sijoituskohteen hinnan suhteessa markkinoihin, tavoitetason sekä auttaa tavoitteisiin tarvittavien toimenpiteiden toteuttamisessa. Kiinteistöja asuntosijoittajien olisi saatava sijoituksiinsa liittyvään tietoon samanlainen käyttöliittymä kuin verkkopankkien kautta on osakkeisiin ja osakesalkkuihin. Lisäksi kauppakeskusten määrä kasvaa uusien asuinkeskittymien myötä. Kiinteistösijoittaminen on voimakkaassa kasvussa, kun väestön ikääntymisen myötä tarve esimerkiksi hoivakiinteistöille lisääntyy. Esimerkiksi Helsingissä on suuria hankkeita Jätkäsaaressa, Pasilassa ja Kalasatamassa, kun kaupungistumisen myötä rakennetaan uusia asuinalueita. Tähän ei kuitenkaan lasketa mukaan asuntosijoittamista, joka on käytännössä rajattu varainhoitopalveluiden ulkopuolelle. Samat tarpeet pysyvät myös omistusmuodosta riippumatta, oli sitten kyse yksityisestä osakkeen omistajasta tai rahastosta. Myös joukkorahoitusta on alettu hyödyntää asuntosijoittamisessa. Asuntosijoittaja on edelleen riippuvainen isännöitsijältä saatavista tiedoista. Kiinteistöja asuntosijoittamisen varainhoitopalveluiden kehittäminen tämän päivän digitalisaation mahdollistamalle tasolle on vielä tekemättä, eikä yhteisestä asunto-osakerekisteristä ole käytännössä vielä tietoakaan. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi 70 E läkeyhtiöt, säätiöt, pankit, sijoituspalveluyritykset, yhdistykset ja yksityiset vuokranantajat omistavat kiinteistöjä ja asunto-osakeyhtiöitä tai -osakkeita. Kiinteistöja asuntosijoittajat tarvitsevat tietoa kohteen hankintavaiheessa arvoanalyysin muodossa – arvion tuottoja kassavirrasta, korjausennusteesta sekä mahdollisesta arvonnoususta. Kiinteistöja asuntosijoittamisen digitalisaation hidas kehitys maksaa aikaa ja vaivaa, kun edellä mainittuja alkeellisiakin toimintoja joudutaan suorittamaan manuaalisesti ja hajallaan olevia tiedon palasia etsimään eri tahoilta
Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Osinkotuloja piti verotettaman erikseen yritysveron lisäksi. Nyt tarvitsemme vain sellaisen suunnan, joka valaa uskoa niin ihmisiin kuin yrityksiinkin. Onko valtio ”ahneesti ottamassa” vai tarjoaako se vain hyvää palvelua. Yrittäjäkunta raivostui. Osinkoverotuksen 90 000 euron katto koski noin tuhatta yrittäjää. Aloittava yrittäjä huomaa, että ennen kuin liiketoiminta on edes käynnistynyt, lähettää verottaja tukun maksusuorituslomakkeita veronkantoa varten. Tämä on jäänyt sangen vähälle huomiolle. Pk-yritykset saivat osittaisen verovapautuksen. Kohtuuhintaista asumista tarvitaan. Nyrkkisääntönä voidaan myös pitää, että kaavoituskorvaus ja tontin hinta muodostavat noin kolmanneksen asunnon hinnasta. Laita mukaan yhteystietosi. Kun asumiseen ei ole varaa, se maksaa lopulta valtiolle: monet pienillä paikkakunnilla asuvat joutuvat tekemään koulutustaan vastaamatonta työtä – jos työtä löytävät. Tärkeintä kaupungille tulisi olla kaupunkilaiset ja heidän tarpeensa. Asumisen hinta on aina poliittinen päätös: Joko ihmisille halutaan tarjota koteja tai sitten ei haluta. Jokaista asuntoa kohden on oltava tietty määrä autopaikkoja. Pörssiyhtiöissä osinkojen kokonaisveroaste nousi 40,5 prosenttiin. o Juha Metsälä konsernijohtaja Pohjola Rakennus Oy Joko ihmisille halutaan tarjota koteja tai sitten ei haluta. Silti kaupunkeja kaavoitetaan yhä fossiilisten polttoaineiden sanelemana. Hankkeista esimerkiksi Raide-Jokerin arvioidaan mahdollistavan jopa 80 000 asunnon rakentamisen Helsinkiin ja Espooseen vuoteen 2050 mennessä. Suomessa ei liene verojuristia, joka ei muistaisi ex-pääministeri Matti Vanhasen (kesk) yritysja pääomaverouudistusta vuodelta 2003. Meillä ei ole näin. Polttopisteeseen nousi termi ”veroylijäämä”. AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Luottamusta talouden kasvuun lisää hallituksen päätös 700 miljoonan euron liikennehankkeista, jotka saavat rahoitusta vuosina 2017–2020. Yhteisöveroprosentti laski vuoden 2014 alussa 4,5 prosenttiyksiköllä 20 prosenttiin. On väitetty, että perinteisiä perheyhtiöitä jäykistäisivät perinteet. Kun maamme kaupungistuu ja työt keskittyvät, eivät varsinkaan matalapalkkaiset pysty muuttamaan työn perässä kalliiseen ja ahtaaseen kaupunkiin. Pääkaupunkiseudulla, jossa maan hinta on muuta maata korkeampi, vain 40 prosenttia asunnon hinnasta muodostuu rakentamisesta ja siihen käytetyistä materiaaleista ja palveluista. Nopea tie asuntojen hinnan kohtuullistamiseen on veroja kaavoituspäätösten ohella normien karsiminen. • Sitten vuoden 1945 maassamme ei ole sodittu, silti meillä on uusissakin rakennuksissa oltava väestönsuojat. Mielestäni väestönsuojat eivät kuulu nykyaikaiseen asuntorakentamiseen. Asuntojen hinnasta on VTT:n vuonna 2014 tekemän selvityksen mukaan jopa 45 prosenttia veroja tai veroluonteisia maksuja. o Maarit Lehtihaara oikeustieteiden lisensiaatti (in spe) Kauniainen Miksi ay-liike saa sijoittaa verovapaasti. Asuntokuplan pitäisi siis olla kaukana ja hinnoilla olisi tilastojen mukaan varaa nousta. Toki alueiden halutaan olevan viehkeitä, mutta jos haluamme pitää asumisen hinnan kohtuullisena, olisi ratkaisujen oltava järkevin kustannuksin toteutettavissa. VÄITTELE AREENALLA. Hyvä yritysja pääomaverotuksen malli kohtelee pääoman eri muotoja oikeudenmukaisesti. • Arkkitehtuuriakaan ei tulisi sanella ylhäältä. Ansiotulojen sekä yritysja pääomatuloverojen välillä vallitsee yhä epäsuhta. Osinkoverouudistuksen ympärillä käyty keskustelu osoittaa, että asia on ajankohtainen. 71 Vaikka meillä puhutaan heikoista taloudellisista ajoista ja tarpeesta kiristää vyötä, ovat palkat nousseet vuodesta 2010 nopeammin kuin asuntojen hinnat. Vertailun vuoksi: Kun pk-yrittäjä tekee 1 000 euron edestä laskutettavaa tulosta, jää hänelle parhaimmillaan ”puhtaana käteen” vain 250 euroa. Muissa Pohjoismaissa, Virossa sekä erityisesti saksankielisissä maissa asuntojen hinnat ovat nousseet palkkatasoon verrattuna huomattavasti Suomea nopeammin. Asumisen hinta on aina poliittinen päätös Suomessa ammattiyhdistysliike saa sijoittaa verovapaasti, ay-liike saa myös osingot verovapaasti. • Kaupungin ykköskulkuneuvo on hissi ja kakkosena tulevat julkiset kulkuneuvot. Suomessa onkin patoutuneita asumiseen liittyviä tarpeita, mitkä näkyvät esimerkiksi asumisen ahtautena: talouteen ei luoteta ja ihmiset ovat odottavalla kannalla. Mieluummin asutaan ahtaasti kuin ollaan valmiita luottamaan talouden kasvuun ja hankkimaan riittävää määrää neliöitä. Ehkäpä siitä pitäisikin luopua, jotta yrityksillä olisi Suomessa varaa investoida. Meillä on potentiaalia. Halutessaan ne jakaisivat yhdeksän prosenttia nettovarallisuudestaan osinkoina 26 prosentin verolla 90 000 euroon asti. Katseet pitäisi kaiketi kääntää yhteisöveroa kohti
Commerzbankin hätä oli ilmeinen jo 2000-luvun alussa ja landesbankien tuska tuli tutuksi subprime-kriisin aikana. Kumpikin on haastavaa kuka meistä surffailisi aikansa kuluksi nykyisen kaltaisessa verkkopankissa. Kukaan ei varmasti vielä tiedä. Tylsää, ehkä liian tylsää markkinahumussa eläneelle pankkiirille. Moni kuitenkin ihmettelee Saksan pankkien heikkoa kuntoa. Suurin osa kansanvälisistä hyväkuntoisista pankeista investoi hurjia summia tutkimusja tuotekehitykseen. Se sinnitteli kriisin aikana ja lanseerasi aggressiivisen uuden laajentumisstrategian vuonna 2014 kuvitellen kriisin pahimman vaiheen olevan ohi ja sääntelyn kiristymisen pysähtyneen. o Pankit ovat saaneet kylmää kyytiä sijoittajilta viime aikoina. Deutsche Bankin alamäki on hämmentävä ääriesimerkki heikon pankkimarkkinan, väärän strategian, nykyisen taloustilanteen ja matalien korkojen yhteisvaikutuksista. Pankit olisivat tällöin sijoituskohteena samanlaisia kuin energiayhtiöt osinkoja sataisi tasaisesti, riskit olisivat hallittavissa, kasvu olisi hillittyä. Emme myöskään tiedä, miten rahoitusjärjestelmästä tehdään vakaa, mutta samalla talouskasvua sopivasti pönkittävä. Kaikki pankit panostavat informaatioteknologiaan. Näin aluksi se laajentaa toimintaansa terveysja hyvinvointipalveluihin. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i 72 kasvu ja negatiivisten lyhyiden korkojen ja matalien pitkien korkojen puristus osuu kipeään paikkaan pankkien perinteisessä ansaintamallissa. Keskuspankit haluavat, että pankit siirtävät matalien korkojen hyödyt asiakkailleen matalampien lainakorkojen muodossa. Brexit-kansanäänestystulos antoi lisää vauhtia osakekurssien alamäelle. Nyt aurinko korventaa suurennuslasin läpi Deutsche Bankia, joka on Euroopan suurimpia pankkeja. Pankkien etsikkoaika on päällä, ja eri toimijat yrittävät uudistaa ansaintamallejaan. Vaikka näkymä on sumuinen, rohkea sijoittaja voi vihdoin löytää aitoja eroja pankkien välillä, joiden avulla valita oma suosikkinsa. Heikko talousKannattaa seurata tarkkaan eri toimijoiden strategiajulkistuksia. Italian pankkien surkea tilanne on tuttu jo entuudestaan. Tehokkaan kustannuskurin ja vahvan vakavaraisuuden pankeilla on etulyöntiasema. Esimerkiksi OP pyrkii muuttumaan rahoitusalan toimijasta monialaiseksi palveluyritykseksi. Kannattaa seurata tarkkaan eri toimijoiden strategiajulkistuksia. Eräät veikkaukset viitoittavat tietä perinteisen vakaan ja tylsän pankkitoiminnan suuntaan. Pankeissa on eroja vihdoin. Pitkään jatkuva heikko taloustilanne ja sen mukanaan tuoma matalien korkojen politiikka ovat myrkkyä pankkitoiminnalle. Mutta jos ne eivät toimi näin, pankkien antoja ottolainauksen korkojen välinen ero kapenee, mikä puolestaan kurittaa kannattavuutta. Suomalainen OP ryhmä teki historiansa toiseksi parhaan puolivuotistuloksen, mutta myös sen pankkija vakuutustoiminnan tulos sukelsi sijoitustoiminnan tuottojen romahduksen takia. Saksaa pidetään Ruotsin rinnalla Euroopan taloudellisena ihannemaana, mutta sen tehoton, yli-pankitettu rahoitussektori korisee tuskissaan. Heinäkuun lopussa julkistettujen stressitestien arviointi on markkinoilla vielä kesken. Pankeilla on kaksi suurta kysymystä vastattavanaan: miten luoda uudenlaisia houkuttelevia palveluja, jotka saavat asiakkaan luovuttamaan kallisarvoisen informaationsa analysoitavaksi, ja miten suuri tase saadaan riittävän kannattavasti töihin. Huokaista ei tosin voi kukaan. Pankkien pitää siirtymäaikana jatkuvasti tehostaa toimintaansa ja haalia lisätuottoja hinnoittelemalla palveluja, jotka olivat aikaisemmin ilmaisia. Nyt on merkitystä sillä, mikä on pankin lähtötilanne. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN Kirjoittaja on perheyritysten liiton toimitusjohtaja. Deutsche Bank vaikutti pitkään erilaiselta kuin muut saksalaiset pankit. Se kuitenkin arvasi väärin, ja romahdus on sittemmin ollut nopeaa myös sen tapauksessa. Millaiseksi pankkien bisnesmalli sitten lopulta muuttuu. Perinteiseen pankkitoimintaan voimakkaammin keskittyneet, vakaat ja kustannustehokkaat pohjoismaiset pankit pärjäävät saksalaispankkeja selvästi paremmin, vaikka myös niiden tuloksenmuodostuksessa näkyy haastava toimintaympäristö. Euro Stoxxin pankki-indeksi on menettänyt noin kolmanneksen arvostaan vuoden alusta. Ongelma vain on, että pankit eivät haluaisi siirtää negatiivisia korkoja talletusasiakkaiden kannettavaksi. Pankkien rooli talousjärjestelmän rahanluontikoneena on avoin kysymys. Kokonaan uusia liiketoiminta-alueita kokeillaan myös
Katso päivän ohjelma ja ilmoittaudu: talentumevents.fi/rahapaiva. Jaakko Salminen, Chairman, Finnish Business Angels Network Rahapäivä 2016 15.9.2016 – Messukeskus Kokoustamo, Helsinki Tule keräämään rahanarvoiset vinkit! Arvopaperin Rahapäivä tarjoaa osallistujilleen ajankohtaisen katsauksen sijoitusnäkymiin ja sijoittamisen kuumimpiin trendeihin. Järjestäjä: Yhteistyökumppanit: Kasvuyrityssijoittajaksi joukkorahoituksen avulla. Tilaisuuden markkinakatsaukset ja asiantuntijapuheenvuorot takaavat syksyn parhaat sijoitusvinkit! Tapahtuma on osallistujille veloitukseton
Tämä on siis merkittävä ennakkotapaus, joka linjaa myös muissa maissa vireillä olevia patenttioikeudenkäyntejä. Morjesta”, kuului tuttu ääni Kirjurinluodon pusikosta. Patenttipilkillä Kirjurinluodolla. Arvelin, että tässä ei vielä ollut kaikki. ”Ensimmäinen keissi on kalkkiviivoilla. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 74 yhtiö SSH:n osakkeeseen. Jo armeijan harmaissa kokoontaittuva kapistus osoittautui verrattomaksi välineeksi, kun olutkassi piti kaivaa suojaan Yyterin rannalla porottavalta juhannusauringolta. Eikä silloin enää keskustella pelkän Sonyn kanssa. Brexit-kuopasta tankatut Comptelit ja Qt:t ovat tuoneet mukavasti silavaa leivän päälle”, kiitteli Kultsi. ”Ei tänne oo tultu järjestäjien viinoja juomaan ja omat eväät ovat myös pienen ihmisen vastalause tälle uskomattomalle holhousyhteiskunnalle”, herkistyin filosofoimaan. Pienen kalkyylin jälkeen aloin hermostuneesti räplätä meklarini numeroa. vetyh2@gmail.com o ”Kato Vety. ”Uusia kauppoja ei ole tullut toivottuun tahtiin, mutta keväällä sentään tiedotettiin yhdestä uudesta diilistä. Britanniassa osapuolet kuultiin kesä-heinäkuun vaihteessa. Ihan lupaavia aihoita, mutta Kullervon ison rahan panostus tarkoittaa yleensä jotain todella mehevää äkkirikastumismahdollisuutta. ”Tiedätkös Vety, että jos tämä pitkäveto napsahtaa, meikäläinen lähtee tästä kohtuuttoman pääomaverotuksen maasta ja rupeaa päätoimiseksi pörssisijoittajaksi jossain, missä kerran verotetun rahan saa pistää verovapaasti poikimaan”, uhosi Kullervo. Noilla pohjilla voi perustella kohtuullisen sijoituksen, mutta isomman panostuksen olen tehnyt yhtiön patenttisalkun takia”, avautui Kullervo. Olallaan Kultsilla oli teräväksi tahkottu intin kenttälapio, joka on kuulunut meidän molempien vakiovarustukseen jo vuosikymmeniä. Tyypillisesti päätös tulee nopeimmillaan parin viikon kuluttua istuntojen alkamisesta, mutta normaalisti siihen menee pari kuukautta. ”Oot kyllä ihan oikeassa. ”Ja kun patenttirikkomukset ovat tapahtuneet todella pitkällä aikavälillä, korvaussummat voivat olla tähtitieteellisiä. Britannian patenttioikeudessa Sony Mobile yrittää mitätöidä SSH:n patenttia. Kun maakätköt oli kaivettu auki ja umpeen, istahdimme läheisen koivun juurelle ihmettelemään pörssien nykymenoa. Kultsi kertoi pistäneensä isot rahat tietoturvaBritannian patenttioikeudessa Sony Mobile yrittää mitätöidä SSH:n patenttia. Ja pitkävedostahan tässä tosiaan oli kysymys. Jenkeissä VoipPal.com hakee Applelta ja isoilta operaattoreilta seitsemän miljardin taalan korvauksia ja perusteena on 1,25 prosentin osuus yhtiöiden voitoista noin kymmenen vuoden ajalta. Juttua käsittelevä tuomari palailee lomilta 5. Laskes Vety päissäsi, paljonko SSH:lle kilahtaa, jos puhutaan kumulatiivisesti satojen miljardien eurojen voitoista ja tyypillisestä prosentin tai puolentoista korvauksesta”, kehotti Kullervo. Sittemmin käyttö jalostui festariviinojen piilottamiseen ja samoilla asioilla oltiin taas liikkeellä. Rohkaisevaa oli ainakin se, että yhtiö sai hiljattain suunnatussa annissa omistajikseen niin Varman kuin Ilmarisenkin”, Kultsi lämmitteli. Ja kun Kultsin pullonpinta alkoi laskea, odottelin kärsivällisesti opportunistisella sijoitustyylillä rikastuneen pörssivelhon vastalahjaa superkaksariini. Toivottavasti sitä seuraa ketsuppipulloefekti. ”Kiitos muuten superkaksarista, jonka keväällä annoit. syyskuuta ja tämä lienee pinon päällimmäisiä juttuja eli syyskuun alkupuolella nähdään, karistaako Pellisen Kullervo lopullisesti Suomen savet tennareistaan”, hän jatkoi. Vanha armeija-aikainen taisteluparini Pellisen Kullervohan se siellä huhuili. Jos mitätöiminen ei onnistu, alkavat todennäköisesti keskustelut korvauksista
ETHÄN TOIMI TÄYTTÄ YMMÄRRYSTÄ VAILLA Ihmiset tuomitaan äkkiä sen perusteella, mitä he suustaan päästävät. Talouselämä on talouden asiantuntija, jonka avulla kasvatat helposti ymmärrystäsi maailmasta ja puheenaiheista. tilaa.talouselama.. /ymmarrys NYT 8 NUMEROA 29 €
Rahastoon tehdyn sijoituksen arvo voi nousta tai laskea, eikä rahastolle asetettua tavoitetuottoa välttämättä saavuteta. PAL.VKO 2016-39 177535-1608 OMAISUUDENHOITOU N I T E D B A N K E R S UB Metsä Viisas tapa omistaa metsää Tutustu Erikoissijoitusrahasto UB Metsään osoitteessa unitedbankers.fi Ennen sijoituspäätöksen tekemistä sijoittajan tulee tutustua rahaston avaintietoesitteeseen, sääntöihin ja rahastoesitteeseen, jotka ovat saatavilla suomeksi ja ruotsiksi UB Omaisuudenhoidosta. Rahastosijoittamiseen liittyy aina taloudellinen riski. Rahastoa hallinnoi UB Rahastoyhtiö Oy. merkitse 15.9. mennessä