E L O K U U 2 1 8 AUTOTEHTAILIJA TIMO KOKKILAN JOHTAMA PONTOS UUDISTUU AIKAAN SOPIVALLA ASENTEELLA VALMET AUTOMOTIVE ON OLLUT HAASTAVA SIJOITUS Sijoittamisen erikoislehti elokuu 2018 13,90 € A U T O T E H T A I L I J A K O K K I L A Kemira myy nousevilla hinnoilla Ajoita teknisellä analyysillä Jasmin Hamid lopetti paniikkimyynnit Wärtsilän tilauskanta lupaa parempaa
Huomio: historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Lähde: Suomen Sijoitustutkimus Oy, Rahastoraportti Kesäkuu 2018. Viiden vuoden tuotoilla mitattuna HCP Focus on sijalla 5. Kaiken kaikkiaan Suomessa oli kesäkuun 2018 lopulla yhteensä 469 osakerahastoa, joilla oli vähintään viiden vuoden tuottohistoria. Strategiassa etsitään yhtiöitä joilla on merkittäviä kilpailuetuja, ja jotka hyötyvät megatrendeistä. Tutustu rahastoon ja tee merkintä! www.helsinkicapitalpartners.fi Suomen paras osakerahasto 1 viiden vuoden tuotto 153 %2 HCP Focus Arvopaperi elokuu 2018 1.1.indd 1 02/08/18 12:59. (Lataa pdf-raportti osoitteesta: www.sijoitustutkimus.fi) 2 Viiden vuoden jaksolla 1.7.2013 – 30.6.2018 HCP Focus tuotti yhteensä 153 %, eli keskimäärin 20,4 % vuodessa. HCP focus HCP Focus on aggressiivinen globaali long-only stock-picking -osakerahasto. Kesäkuun 2018 lopulla Suomessa oli 66 tähän kategoriaan kuuluvaa rahastoa, joilla oli vähintään viiden vuoden tuottohistoria. Sijoitukset on keskitetty noin kymmeneen erittäin syvästi analysoituun yhtiöön. HCP Focus kuuluu kategoriaan ”Osakerahastot / Maailma” eli globaalit osakerahastot, joiden sijoitusstrategia ei ole maantieteellisesti rajattu. Mitä suurempi Sharpe, sitä paremmin rahasto on tuottanut suhteessa riskiinsä. Tässä kategoriassa HCP Focus on viiden vuoden tuotoilla mitattuna rankattu sijalle 1. HCP Focus on siis tuottanut paremmin kuin 99 % kaikista kilpailevista osakerahastoista, tyylistä tai kategoriasta riippumatta. Riskikorjattu tuotto mitataan Sharpen mittarilla. 1 Ammattimaisessa sijoittamisessa ei tavoitella niinkään tuoton maksimointia, vaan riskikorjatun tuoton maksimointia. HCP Focus -rahastolla on korkein Sharpe (2,9) kaikista Suomessa markkinoitavista 517 osakerahastosta. Lähde: Suomen Sijoitustutkimus Oy, Rahastoraportti Kesäkuu 2018
Jari Rosendal uskoo Kemiran hyötyvän megatrendeistä. 3 E L O K U U 2 1 8 Sisältö ELOKUU 2018 Elokuussa paneudumme autoteollisuuteen ja alaa ravisteleviin muutoksiin. Kasvua. Sivu 30. Kerromme myös, mistä Kemiran kasvu syntyy. K u v a K a ro li in a V u o re n m ä k i. Minkälaista on omistaa suomalaista autotehdasta
050 314 6930 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Lotta Koistinen Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Sivu 10 K u v a P e k k a K a rh u n e n. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 157 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 46 Kotimainen Wärtsilän tilauskanta lupaa parempaa 48 Ulkomainen Rolls-Roycen käänne etenee 50 Rahasto Voittaja vie kaiken 51 Allokaatio Intiasta tuli Aasian helmi 52 Olli Turunen Sijoitusasuntohuumaa Numerot 54 Kotimaiset tulosennusteet 56 Pohjoismaiset tulosennusteet 58 Eurooppalaiset tulosennusteet 60 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 Suomi-salkut 64 Suositelluimmat osakkeet Sisäpiiri 64 Sisäpiirin kaupat 66 Johtaja Lehtoranta kääri hihat 68 Kirjat 71 Arvoesine 72 Velvoitetyöllistetty Sarvikuonojen maa 73 Ristikko 74 William Tilles USA:n bkt ja FANGit Sijoittaja. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 4 E L O K U U 2 1 8 Sisältö TOIMITUS Puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Maija Vehviläinen puh. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi 6 Pääkirjoitus Pörssi kesti pettymykset Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Jasmin Hamid 12 Puheenaihe Tuloskausi oli kohtuullinen 14 Lounaalla Matti Latva-aho 16 Osakepoiminnat Poimi tilauskannan kasvattajat 17 Maija Vehviläinen Pörssitähdetkin hiipuvat 18 Omistaja Kiinteistösijoittajan muodonmuutos 26 Autoteollisuus Autoalan kasvu on nelikärkinen 30 Kuukauden osake Sellu siivittää, öljy vauhdittaa 36 Tekninen analyysi Teknisestä analyysistä apua ajoitukseen Salkku 44 Näkemys Lunastaako Nordea odotukset. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Jasmin Hamid ei höntyile sijoitusten kanssa. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua
010 2327 400, www.myyntiturva.. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Taloustutkimuksen mukaan Vuokraturva saa palvelustaan toimialan parhaat arvosanat. p. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. 010 2327 300, www.vuokraturva.. p. Se saa tutkitus ti toimiala n parhaat arvosan at niin luotetta vuudes ta, henkilö kunnan asiantu ntemukses ta, ilmoitte lun näkyvyy destä kuin asiakas palvelu stakin. Vuokrat urva on tunnetu in vuokrav älittäjä. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. Käytämme mm. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. 010 2327 300, www.vuokraturva.. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi
Uudissana Faang-yhtiöt toistuu tässä lehdessä aika monessa jutussa. Nokian omistajissa on tapahtunut isoja muutoksia. Ensi vuoden ensimmäisellä neljänneksellä vastassa ovat kuitenkin kovat vertailuluvut, joiden ylittäminen on vaikeaa. Analyytikot olivatkin edellisen vuosipuoliskon ennusteissaan liian varovaisia. Pörssi kesti pettymykset Pääkirjoitus PETRI KOSKINEN V ain kolmannes yhtiöistä ylsi tulosennusteisiin. Faangit ovat kaikkien huulilla, koska Facebook jäi ennusteista ja kärsi 20 prosentin kurssiromahduksesta. IMF laski Saksan, Ranskan ja Italian kasvuennusteita. Keskiverto Helsingissä noteerattu yhtiö kasvatti huhti-kesäkuussa kuitenkin tulostaan 10 prosenttia vuodentakaisesta. Varma on myynyt isosti myös Elisaa. Kun pitkät korot nousevat hitaammin kuin lyhyet, se tarkoittaa, etteivät korkosijoittajat usko talouskasvun jatkuvuuteen. Talouden yleiskuva on USA:ssa toistaiseksi hyvä, ja maailmantaloudellakin kohtuullinen. Sampo on haistanut hyvin markkinoiden käänteet. 6 E L O K U U 2 1 8 Helteinen kesä ja pettymysten tuloskausi pehmittivät pörssikursseja Helsingissä vain hiukan. Kasvu on kuitenkin aiempaa epätasaisem paa. Sammolla on hyvä historia. Pelkona on, että pörssivetureiden kompurointi tarttuu. Osakkeita omistavalle huojentava tieto kuitenkin on, ettei finanssijätti Sampo ole tehnyt sijoitusallokaatiossaan oleellisia muutoksia. Sammon osakepaino on edelleen varsin korkea. Tulosodotukset olivat yliviritettyjä. Pelkoindeksi vix on kuitenkin pysynyt matalalla, kullan hinta laskenut, eikä turvasatamiin ole näkyvissä isoa liikettä. Varma on myynyt kahdeksan prosenttia Nokia-omistuksistaan. Arvopaperin toimittaja Mikael Sjöström huomasi omistajaluetteloita tutkiessaan, että eläkeyhtiö Varma on keventänyt Nokia-positiotaan tammi-maaliskuun tuloskauden jälkeen. Nämä amerikkalaiset someja teknologiayhtiöt ovat vetäneet New Yorkin pörssien nousua jo vuodesta 2009 lähtien. Niihin liittyy epävarmuuksia kauppasodan ja brexitin takia. Omistaja-arvoa pyyhkiytyi 120 miljardia dollaria päivässä. Työttömyysasteet ovat laskeneet globaalisti, ja kuluttajien luottamus on korkealla kaikkialla. Yhtiön allokaatiopäätöksiä on kannattanut seurata.. Silti Helsingin pörssin yleisindeksi on tätä kirjoittaessa vain kolme prosenttia toukokuun huippujen alapuolella ja 7,5 prosenttia vuoden vaihteen tason yläpuolella. Sama kohtalo oli myös Twitterillä ja Netflixillä. IMF piti tuoreen maailmantalouden kasvuennusteensa ennallaan lähes neljässä prosentissa tälle ja ensi vuodelle. On vain inhimillistä, että tällä kertaa konsensusodotukset olivat yläkanttiin. Amerikkalaisten yhtiöiden tuloksia kasvattivat Trumpin hallinnon verohuojennukset. Isolla joukolla kasvuprosentit olivat kaksinumeroisia. Verohuojennuksen tuomat tulosvaikutukset alkavat olla jo kursseissa. USA:ssa hermostuttavat myös Trumpin hallinnon tullinokittelut ja korkokäyrän latistuminen
Koe ainutlaatuiset puheenvuorot, näe pörssitoimituksen haastattelut ja verkostoidu muiden sijoittajien kanssa. Päämediat: Sijoittaja 2018 on Alma Talentin uusi sijoitustapahtuma yksityissijoittajille, sijoitusalan ammattilaisille ja asiantuntijoille sekä yritysten rahoitusja talousjohdolle. Tee vuoden paras sijoitus ja osallistu Sijoittaja 2018 -tapahtumaan Ilmoittaudu mukaan maksuttomaan tapahtumaan: tapahtumat.almatalent.fi/sijoittaja-2018 Kumppanit: Strategiset kumppanit:
Dürnstein Melk Linz Wien Bratislava Budapest ITÄVALTA TONAVA UNKARI SLOVAKIA
Afrikka ja Lähi-itä 3,9 % Yhdeksän kymmenestä maailman suurimmasta autovalmistajasta saa konsensussuosituksen ”osta” tai ”ylipainota”. Vain Ford saa suosituksen ”pidä”. USA 32,2 % 3. Konsensusennuste ennakoi Toyotan osakekohtaisen tuloksen kasvavan 40 prosenttia viime vuodesta. Analyytikot odottavat autovalmistajien kääntyvän tänä vuonna vahvaan kasvuun. Eurooppa 21,0 % 4. Yhtiön osakekurssi on tänä vuonna euromääräisenä pari prosenttia plussalla. 9 E L O K U U 2 1 8 tionse et la alitem ullores doloreritium es excea ipsame qui blaccusEs derum harum reperum facilique prempost venihil molestrum dendeni tatios sum siminct ectorem rerundem incto et quiate lam, vel mo inistiunt delendae etur, que mil el mi, cor molorporibus desed quis Otsikko teeman grafiikasta tähän 3 2 4 1 S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / LO U NA ALL A 14 / O SAKE P O IMINNAT 16 / MAIJA VE HVIL ÄINE N 17 / HE NKILÖ 18 / AUTOTE O LLI S U U S 26 / KU U K AU D E N O SAKE : KE MIR A 32 / TE KNINE N ANALY YS I 36 P e tr i K o s k in e n G ra fi ik k a M a tt i L y y ti k k ä A U T O VA L M I S TA J I E N O M A N P Ä Ä O M A N T U O T T O % 12,5 Motor Vehicles -indeksin yhtiöiden opo Motor Vehicles -indeksin 12 kuukauden tulosennusteeseen perustuva p/e A U T O VA L M I S TA J I E N V O I T T O K E R R O I N 8,5 2 3 , 1 8 U S D 2 3 , 9 8 U S D 1 9 , 3 1 U S D 1 9 , 3 6 U S D 1 7, 8 3 U S D 2 1 8 e 2 1 6 2 1 4 2 1 7 2 1 5 2 3 4 1 A U T O J E N M Y Y N T I A L U E I T TA I N 1. Tulokset kääntyvät kasvutrendille kuitenkin vasta ensi vuonna 2019. Analyytikot kehottavat ostamaan Motor Vehicles -indeksin autovalmistajien osakekohtainen tulos, USD. Aasia 49,0 % 2
Eniten iloitsen kuitenkin siitä, että uskalsin aikanaan aloittaa. ”Nokia oli ensimmäinen ostoni, joten se on aina erityisessä asemassa. ”Sijoitan pitkällä aikavälilllä pääsääntöisesti hyviin osingonmaksajiin. ”Säästin kuukausittain pankin rahastoihin vuosia, ja minulla heräsi halu ottaa sijoituspäätökset omiin käsiini. En tee heräteostoksia, vaan harkitsen ostoni tarkkaan. Loput ovat osakkeissa.” Entä maantieteellisesti. Perhe, terveys, turvallisuus ja tavallinen arki. Olen rakentanut salkkuni niin, että se ei vaadi vahtimista.” Miten työsi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. ”Se, että sain säästettyä käsirahan ja ostettua asunnon hyvästä taloyhtiöstä. Juuri epävarmuuteen varautuminen innosti aikanaan sijoittamaan.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Kurssiheilunta ei aiheuta minulle paniikkia suuntaan tai toiseen.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Olin myös lukenut Emilia Kullaksen ja Ninni Myllyojan kirjan, joka rohkaisi.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Säästän tilille myös lähestyvän äitiysloman johdosta” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Sellun sijaan minua kiinnostavat puusta valmistettavat biomateriaalit ja -kemikaalit.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Loput ovat Helsingin pörssistä.” Miten seuraat markkinoita. Tärkeintä elämässä. Vapaalla Pelaan tennistä, käyskentelen kauppa hallissa tai mökkeilen Saimaan rannalla.. ”Ensimmäisinä vuosina tuli myytyä paniikissa Nokian Renkaita tappiolla, kun ruplan kriisi pelotti. Itse ehkä pitäisin rahat tilillä ja jäisin seurailemaan. ”Pörssiosakkeista noin 25 prosenttia on yhdysvaltalaisten yhtiöiden osakkeita. M a i j a V e h v i l ä i n e n K u v a P e k k a K a r h u n e n Jasmin Hamid, 34 Näyttelijä, kaupungin valtuutettu, sijoitusbloggaaja. Asuu aviomiehensä kanssa Helsingin kantakaupungissa. Loppuvuodesta syntyvä esikoislapsi. 10 Sijoittaja E L O K U U 2 1 8 SIJOITIN VIIMEKSI Sijoittaja Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. Salkkuani vilkuilen ehkä kerran kuussa, ja analyysejä luen fiiliksen mukaan. Huhtamäen tuotteiden näkeminen ympäri maailmaa lämmittää pienen suomalaisen sydäntä. ”Näyttelijälle pätkätyöt ja työttömyysjaksot sopimusten välissä ovat tuttuja. Uskon, että he ovat vahvoilla myös kierrätysmateriaalien käytön lisääntyessä. En kasvata käteiskassaa myymällä, mutta tällä hetkellä on vaikea löytää uutta ostettavaa. Sittemmin osakkeen arvo on noussut huimasti. ”Haluan yhä enemmän valita salkkuuni yhtiöitä, jotka toimivat vastuullisesti. Nyt en enää höntyile, joten kyllä siitä jotain oppikin.” Sijoituspäätökset omiin käsiin Näyttelijäntyön epävarmuus ja pätkätyöt innostivat Jasmin Hamidia ottamaan omat raha-asiat haltuun. ”Keskustelen Sharevillessä, Facebookin ryhmissä ja työpaikan kahvihuoneessa. Mitä mielessä. Päivätreidaaminen tai asuntomarkkinoiden uudiskohteilla kikkailu eivät ole minua varten.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri omaisuuslajien välillä. Pääoman menettämisen pelko on niin suuri.” Entä suurin virheesi. Yleisin palaute, jota sijoitusbloggaajana saan, on että ihmiset suunnittelevat sijoittamista vuosia, mutta eivät vaan pysty aloittamaan. Stora Ensoa himoitsen salkkuuni. ”Moni kaverini luottaa kovasti Sampoon. ”Talouden ja politiikan seuraaminen on päivittäinen intohimo. Asunnon velaton arvo on sijoituksistani noin 85 prosenttia. Ostin lisää Cityconia.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. ”Minulla on Helsingin Kalliossa sijoitusasunto, jonka arvosta noin puolet on velkaa. Pörssissä suurimmat arvonnousut ovat tulleet Nesteestä ja Reveniosta, Neste on noussut 300 ja Revenio 100 prosenttia. ”Palveluntarjoajallani oli osinkojen uudelleensijoittamiseen liittyvä kampanja, jossa merkintähinta oli vain euron. Myös ystäväni politiikassa seuraavat taloutta ja yhteiskuntaa tarkkaan.” Mihin sijoitit viimeksi
Ylänavi 11 E L O K U U 2 1 8 Helsinkiläinen. Niiden kohtaloa on käsitelty kaupungin kiinteistölautakunnassa, jonka jäsen Hamid on.. Helsingin kauppahallit ovat Jasmin Hamidille tuttuja
”Vain kolmannes yhtiöistä on yltänyt tulosennusteisiin, ja 60 prosentilla kurssi on laskenut tulosjulkistuksen jälkeen. Toisaalta, analyytikot ovat ennusteissaan usein ylioptimistisia, jolloin suurin osa yhtiöis tä ei yllä niihin”, Rajala summaa. K u v a : H o w H w e e Y o u n g. P/e-luku on keskimäärin 19, mikä edellyttää tuloskasvua. ”Kurssit ovat tuloksiin nähden korkealla. SIJOIT TAJIEN OD OTUKSET ovat olleet korkealla, ja hermostuneisuutta on ollut havaittavissa kasvavissa määrin. 12 Sijoittaja E L O K U U 2 1 8 PUHEENAIHE Menestys. Tulokset ovatkin kasvaneet, mutta odotettua hitaammin. Esimerkiksi lentoyhtiö Finnairin kurssi heikkeni 15 prosentilla, vaikka yhtiön tulos ylsi ennusteisiin. Viime vuoden viimeisellä kvartaalilla tulokset paranivat 11 prosenttia, kun tulokset paranivat nyt keskimäärin 10 prosentilla. Applen vahva toisen kvartaalin tulos on siivittänyt S & P 500 -indeksin positiivista kehitystä Yhdysvalloissa. S a m i K o n t o l a Tuloskausi oli kohtuullinen Vain kolmannes yhtiöistä ylsi tulosennusteisiin. Markkinasentimentissä Rajala ei kuitenkaan näe vielä muutosta. S&P 500 -indeksi on kohonnut kuukauden aikana 2,3 prosenttia, pääosin teknologiasektorin vetämänä. Suomessa korjausliikettä ei ole vielä toistaiseksi nähty, vaikka tulokset ovatkin jääneet ennusteista. Toisaalta, esimerkiksi tulokset rahoituserien jälkeen ovat kasvaneet 63 prosentilla yhtiöistä vertailukauteen nähden”, Rajala toteaa. OMX Helsinki 25 -indeksi on noussut kirjoitushetkellä kuukaudessa 2,8 prosenttia. Tulossumma on kasvanut kolmella prosentilla, kun odotukset olivat kuusi prosenttia. Liikepankki Morgan Stanleyn strategit kirjoittivat elokuun alussa, että mittava korjausliike on alkanut kaikesta huolimatta. Y H DYSVA L LO I S SA T U LO S K AU S I O N ollut pääosin nousujohteinen. Arvopaperin analyytikko Ari Rajalan mukaan tuloskausi on ollut kohtuullinen edellisvuoteen verrattuna
Kiinan tullilistalla on autoja sekä maataloustuotteita, kuten soijaa, vehnää, maissia ja naudanlihaa. Asiantuntijoiden mukaan vahvasti maatalouteen nojaavat Yhdysvaltain osavaltiot tulevat kärsimään raskaammin tariffeista kuin esimerkiksi New Yorkin kaltaiset palvelupainotteiset osavaltiot. Tariffit rokottanevat ennen kaikkea perusteollisuuden yhtiöitä. Yhdysvaltain soijapapujen hinta on laskenut yli kahdella dollarilla bushelilta siitä lähtien, kun puhe tariffeista alkoi maaliskuussa. Niitä kannattaa seurata erityisen tarkasti heinä-syyskuun aikana. Sijoittajat spekuloivat jo Wall Streetilla, miten tariffit vaikuttavat kolmannen kvartaalin tuloksiin. Soijaöljyn tuottajat ja soijapapujen viljelijät ovat olleet pahoissa vaikeuksissa heti kauppasodan alettua. K u v a : O m a n P il ip e y. Yhtiö alensi koko vuoden tulosennustettaan. Yhdysvaltalaisista tölkkivalmistajista Crown Holdingsin vuoden toisen kvartaalin tulos jäi selvästi ennusteista. USA:n ja Kiinan toisilleen asettamat kymmenien miljardien dollarien tuontitullit tulivat voimaan heinäkuussa toisen kvartaalin jo päätyttyä. T U L L I K I I STA SA I alkunsa jo tammikuussa, kun Yhdysvallat asetti tuontitullit kiinalaisille aurinkopaneeleille ja pesukoneille. Muuten kuluttajahinnat ovat nousseet noin 0,2 prosenttia kuukausitasolla. Tariffit rokottavat jo tuloksia H e l l e v i M a u n o Tullien dramaattisimmat vaikutukset nähdään ensi tuloskaudella. Tullikiista. Soijan hinnan lasku tuli joillekin yllätyksenä. Toimitusjohtaja Soren Schroder kertoi tulosjulkistuksen yhteydessä Bungen sijoittaneen merkittäviä summia soijapapuihin odottaen, että Yhdysvaltain ja Kiinan välinen kauppasota jäisi lyhyeksi. New Yorkin pörssiin listattu soija öljyn tuottaja Bunge raportoi yllätystappiosta toisella kvartaalilla. DRAMA AT TISIMMAT tulosvaikutukset ovat kuitenkin vielä edessäpäin, sillä Kiinan ja USA:n toisilleen jo asettamien 34 miljardin dollarin tullien vaikutukset tulevat näkymään täydellä voimallaan vasta kolmannen kvartaalin tuloksissa. Talousjulkaisu Business Insiderin mukaan pesuloiden laitteistojen hinnat nousivat USA:ssa keskimäärin 7,4 prosenttia huhti-toukokuussa ja 9,6 prosenttia tätä edeltävinä kuukausina. Yhdysvaltain tullilistalla on muun muassa ilmailualan laitteita, it-teknologiaa, robotiikkaa, teollisuuslaitteita ja autoja. Amerikkalainen talousuutiskanava CNBC uutisoi heinäkuun lopulla, että yli 40 prosenttia toisen kvartaalin tuloksistaan jo raportoineista S&P 500 -indeksin yhtiöistä mainitsi tariffit tulosjulkituksensa yhteydessä. Suurimmat yhdysvaltalaiset teräksen valmistajat Nucor, U.S Steel ja Steel Dynamics raportoivat analyytikoiden odotuksia paremmista toisen kvartaalin tuloksista. Silloin bushelin hinta lähenteli 11 dollaria. Trumpin ja Jinpingin asettamat tuontitullit tulevat vaikuttamaan kolmannen kvartaalin tuloksiin. Yhdysvaltalaiset teräksen ja alumiinin valmistajat ovat sen sijaan hyötyneet kallistuneesta teräksestä ja alumiinista. USA asetti maaliskuussa teräkselle 25 prosentin tuontitullit ja alumiinille kymmenen prosentin tullit, mikä on nostanut näiden metallien hintaa ja aiheuttanut päänvaivaa niitä tarvitseville. Crown Holdings myös madalsi koko vuoden tulosennustettaan. Kun pesulat joutuvat maksamaan laitteistaan enemmän, kustannusten kasvu heijastuu ehkä asiakkaina toimiville yrityksille. Uutistoimisto Reuters uutisoi kesäkuussa soijapapujen heinäkuun futuurien laskeneen alimmilleen sitten 2009 maaliskuun. Sijoittaja 13 E L O K U U 2 1 8 WALL STREETILLÄ YHDYSVALTAIN ASET TAMIEN tuontitullien vaikutukset näkyvät jo amerikkalaisyhtiöiden tuloksissa
Myös valokuitua on vedettävä paljon lisää.” Mitkä ovat Nokian mahdollisuudet 5g-maailmassa. Tällä hetkellä hankkeessa on 150 työntekijää, suurin osa ulkomaalaisia väitöskirjatutkijoita. Tutkimuksen on edettävä 10 vuotta teollisuuden edellä. Professuurin tutkimuskohde ovat suuritaajuiset langattomat tieto liikennejärjestelmät. ”Itse olen puhunut mikro-operaattoreista. Hankkeen aikana syntyy tieteellisten julkaisujen lisäksi runsaasti patentteja, osa hanketta rahoittaville yrityksille, osa yliopistolle.” Mihin yhteiskunta tarvitsee aina vain nopeampia yhteyksiä. ”Ensi vaiheessa 5g kymmenkertaistaa tiedonsiirtonopeuden nykyisestä, mutta älypuhelinten käytöstä maksavista asiakkaista valtaosa ei tarvitse nykyistä nopeampia yhteyksiä. Nokian ja muiden verkkoyhtiöiden on rakennettava palvelubisnestä nyt laajasti eri teollisuudenalojen vertikaalien kautta. ”Verkkovalmistajat eivät voi laskea 5g-investointeja pelkästään operaattorien varaan. ”5g:n ensimmäinen selvä etu on nopeampi mobiililaajakaista. Koneiden, kuten Wärtsilän moottoreiden, kuntoa ja huollon tarvetta voi seurata reaaliaikaisesti. ”Digitalisaatiota ja uutta teknologiaa hyödyntävät investoinnit tekevät harvaan asutun maan palveluiden ylläpitämisen mahdolliseksi. Vapaalla Hiihto ja kalastus Perhe Vaimo ja kolme tytärtä Menu Ravintola SokeriJussi, Oulu Alkuruoka Lohitartar Pääruoka Lappilainen poronkäristys esimerkiksi ikkunoihin. Suomeen on rakennettu avoin 5g-testiverkko, jonka kautta tuotteita, sovelluksia ja liiketoimintamalleja voi testata. Sen avulla prosessiohjaus voi olla reaaliaikaista. Jos käytetään maksimaalisia tiedonsiirtonopeuksia, esimerkiksi puhelimen lämpeneminen on ongelma. Terveyden seuranta etänä on yksi esimerkki. Ne voivat tehdä paluun.” ”5g-verkossa kantama laitteen ja tukiaseman välillä lyhenee. Puhelinvalmistajille 5g on iso haaste. ”6g-hankkeen tehtävänä on luoda perusosaaminen, jota teollisuus ja yhteiskunta tarvitsevat. 5g:ssä on vahvasti mukana esimerkiksi konepajaja autoteollisuus. 5g-taajuusalueista sovitaan globaalisti vuonna 2019, ja samana vuonna tulevat kaupalliset 5g-verkot ja -puhelimet. Mitä pian markkinoille tuleva 5g tuo tullessaan. Hankkeen suurin rahoittaja on Oulun yliopisto. Valtiolla ei välttämättä ole varaa tarjota palveluita, niiden tarjoamisen pitää olla houkuttelevaa yrityksille.” 6g on todellisuutta vasta 2030. 5g mahdollistaa myös täysin automatisoidut niin sanotut pimeät tehtaat.” Operaattorit ovat rakentaneet aiemmat matkapuhelinverkot. 5g:n hyöty on suurin alueilla, jossa tiedonsiirron tarve on suurin.” ”Nopeutuva tiedonsiirto itsessään tuo liiketoimintamahdollisuuksia operaattoreille. Google esitteli älylasit jo muutama vuosi sitten. Itse uskon, että 5g tuo mukanaan muita kuluttajatuotteita. Ei ole varmaa, missä laajuudessa operaattorit investoivat uuteen teknologiaan. 14 Sijoittaja E L O K U U 2 1 8 LOUNAALLA M atti Latva-aho on Oulun yliopiston professori, joka johtaa 250 miljoonan euron budjetilla etenevää 6g-kärkihanketta. Siksi tukiasemia on oltava tiheästi, ja ne integroidaan osaksi rakennettua ympäristöä, Verkkobisnes murroksessa Nokiankin asiakkaita voivat olla tulevaisuudessa operaattorien lisäksi yhä enemmän eri teollisuudenalojen suuryhtiöt, professori Matti Latva-aho arvioi. 5g tuo kuitenkin lisää taajuusalueita ja voi olla, että operaattorit hankkivat uuden verkon lupia myös paikkaamaan nykyisiä pullonkauloja. Esimerkiksi ravintolalla tai kauppakeskuksella voi olla oma verkko. Eivätkö operaattorit investoi 5g-verkkoihin. Yrityksiä saisi olla liikkeellä enemmän ja mielellään eri toimialoilta.”. M i k k o L a i t i l a K u v a K a i T i r k k o n e n Matti Latva-aho, 50 Tekniikan tohtori, tietoliikennetekniikan akatemiaprofessori Oulun yliopistossa. Esimerkiksi Telia on kiinnostunut Bonnierin tv-liiketoiminnasta ja hankki jääkiekon lähetysoikeudet.” Mitä muuta bisnestä 5g tuo tullessaan
Sijoittaja 15 E L O K U U 2 1 8
Konepajajäteistä parhaissa kasvuasemissa ovat tilauskantojen perusteella Wärtsilä ja Metso. Kasvua ruokkii etenkin Mineralsin laitetilausten kasvu. Tilauskanta oli kesäkuun lopussa 16 prosenttia korkeampi kuin vuosi sitten. Wärtsilä. 16 Sijoittaja E L O K U U 2 1 8 OSAKEPOIMINNAT K u v a t K a ro li in a V u o re n m ä k i, N ic k T u li n e n Poimi tilauskannan kasvattajat Suurten konepajojen kasvu ja tuloskehitys ovat jääneet hyvään suhdanteeseen nähden vaatimattomiksi, mikä johtuu osittain epäedullisista valuuttakursseista. Syksyllä toimitusjohtajana aloittava Finnairista nousukiitoko kemusta omaava Pekka Vauramo pääsee aloittamaan mukavassa nousussa. Lähitulevaisuudesta hyviä viitteitä antaa tilauskantojen kehitys. Tilauskannan pieni, neljän prosentin kasvu ja saatujen tilausten lisäys olivat Cargotecin puolivuotiskatsauksen harvoja ilonaiheita. Toisen entisen finnairilaisen Mika Vehviläisen johtama nostolaiteyhtiö odottelee edelleen lennonjohdon lupaa nousukiidolle. Metso. 817,0 08/2018e 684,0 859,0 853,0 830,8 08/2017 12/2017 03/2018 06/2018 Cargotec. Yli 13 prosentin kasvu tilaus kannassa vihjaa, että Metson pitkä tasamaan taaperrus alkaisi vihdoin olla ohi. Tilauskannasta realisoituu yhtiön mukaan loppuvuoden aikana isompi potti kuin edellisvuonna. 749,0 08/2018e 784,0 863,0 981,0 810,7e 08/2017 12/2017 03/2018 06/2018 1354,0 08/2018e 1514,0 1507,0 08/2017 1553,0 1503,0 12/2017 03/2018 06/2018. Tulos laski ja kannat tavuus on kaukana tasolta, millä sen pitäisi olla. Pronssille yltää Cargotec vaatimattomalla kasvullaan. Alkuvuoden liikevaihto kasvoi ripeästi ja liikevoitto vielä ripeämmin. Jaakko Eskolan joh tama Wärtsilä sai uusia tilauksia alku vuonna selvästi enemmän kuin vuosi sitten. Alkuvuoden liikevaihto ja liikevoitto jäivät edellisvuoden tasolle, mutta kasvava tilauskanta lupai lee parempaa
Ymmärrettävästi sijoittajien riskinottohalu oli vähissä. Teknokupla puhkesi ja 2010-luvulla öljy-yhtiöt nousivat vanhaan loistoonsa Kiinan raaka-ainevetoisen talouskasvun vetäminä. Rajattomalta tuntuvan kurssinousun seurauksena teknologiajätit hallitsevat maailman arvokkaimpien yhtiöiden top 10 -listaa. Vuosikymmenen jälleen kuluttua Japani vajosi lamaan sijoittajien hylkäämänä, ja teknokupla nosti pörssitähdiksi yhdysvaltalaisia teknologiayhtiöitä. Arvopaperi kertoi viime vuoden lopussa, että pörssitähtien loisto on kuitenkin historiallisesti melko lyhytikäistä. BRIC-mailla eli Brasilialla, Venäjällä, Intialla ja Kiinalla oli lopulta hyvin vähän yhteistä, eikä kehitys ole kaikissa ollut yhtä suoraviivaista kuin toivottiin. Pörssitähdetkin hiipuvat Faang-yhtiöille uhkaa käydä samalla tavalla kuin Bric-maille.. Nyt vaikuttaa siltä, että ne ovat läsnä yhtä aikaa. Kymmenen vuoden kuluttua tilanne oli jo toinen: valtaosa kymmenestä suurimmasta pörssiyhtiöstä tuli Japanista. Jos historia toistuu, kymmenen vuoden kuluttua pörssissä siis loistavat aivan toiset yritykset kuin nyt. Kymmenen vuoden päästä kaikki tuskin ovat suurimpien yhtiöiden listalla. 17 E L O K U U 2 1 8 MAIJA VEHVILÄINEN Kolumni B enjamin Graham muotoili klassisen arvosijoittamisen periaatteet 1930-luvulla. Suuren laman aiheuttama järkytys vaivasi edelleen osakemarkkinoita. Faang-lyhenteelle uhkaa käydä samalla tavalla kuin kehittyvien maiden toivoja kuvanneelle BRIC-lyhenteelle aiemmin. Varovaisen ja hypeosakkeita vierastavan arvosijoittajan kannattaa jossain vaiheessa siirtyä tonkimaan tuhkakuppia. Nousevilla markkinoilla sijoittajat ovat taas valmiita ottamaan enemmän riskiä, ja kasvusijoittaminen alkaa kiinnostaa. Voittajat viedään käsistä hinnalla millä hyvänsä, tumpit eivät kiinnosta ketään. Ei ihme, että Grahamin strategiassa korostuvat varovaisuus ja tappioiden minimoiminen. Kovina aikoina luotu arvosijoittaminen on yleensä muotia silloin, kun riskinottohalu on vähissä. Perinteisesti ajatellaan, että pelko ja ahneus vaihtelevat markkinoilla. Jos halutuimmilla osakkeilla ei tunnu olevan kattohintaa, epäsuosioon joutuneiden yhtiöiden osakekursseille ei tahdo löytyä pohjaa. Samalla pörssitähtien varjoon on jäänyt lukuisia perinteisiä yhtiöitä. Faang-yhtiöiden eli Facebookin, Amazonin, Applen, Netflixin ja Googlesta tunnetun Alphabetin kaltaisten yhtiöiden kohdalla sijoittajien riskinottohalu näytti pitkään olevan rajaton. Kuluvana vuonna osakemarkkinat ovat näyttäneet eriytyvän voittajaosakkeisiin ja tupakantumppeihin. Faang-yhtiöistä Facebook on muuttumassa keski-ikäisten nettikirppariksi, kun taas Amazonin maailmanvalloitusta ei näytä estävän mikään. Kaikki sinne päätyneet osakkeet eivät välttämättä ole siellä hyvästä syystä. 1980-luvun alussa osakemarkkinoilla loistivat maailmaa valloittaneet yhdysvaltalaiset suuryritykset ja etenkin öljy-yhtiöt
18 Ylänavi E L O K U U 2 1 8
19 E L O K U U 2 1 8 Omistaja Timo Kokkilan johtaman Pontoksen tunnetuin sijoitus on tuottanut heikoimmin. Kiinalaisomistaja antaa Valmet Automotivelle uutta potkua. K I I N T E I S T Ö S I J O I T T A J A N MUODONMUUTOS M i k k o L a i t i l a K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i
Viime vuonna työntekijöitä oli 3 900. Sopimusvalmistajan liikevaihto nousi viime vuonna 542 miljoonaan euroon, kasvua viime vuodesta 77 prosenttia. VA:n vaikeudet ovat jatkuneet. Se on alansa suurin toimija ja sillä on tärkeitä asiakkuuksia”, Kokkila sanoo. Kasvua siivittivät uusi Daimler-sopimus Mercedes-Benzin GLC-sarjan valmistuksesta A-sarjan jatkeeksi sekä ruotsalaiselta Semconilta Saksasta ostettu 800 insinööriä työllistävä suunnitteluliiketoiminta. Odotuksia oli paljon myös Karmannin kattobisneksen suhteen”, Pontoksen toimitusjohtajana kaksi vuotta toiminut Timo Kokkila sanoo. VA on rekrytoinut kuluvan vuoden aikana jo toista tuhatta työntekijää lisää. Kahdeksan vuotta sitten Metso haki perinteikkäälle Uudenkaupungin autotehtaalleen uusia omistajia. Fiskerin valmistus ei päässyt kunnolla edes alkuun omistajan talousvaikeuksien ja myöhemmän konkurssin vuoksi. 20 E L O K U U 2 1 8 Omistaja almet Automotive on ollut meille tosi haastava sijoitus. Uudenkaupungin autojen kokoonpano on riippuvainen Daimlerin menestyksestä. Valmet Automotive (VA) tarvitsi uutta pääomaa rahoittaakseen Karmannin Saksassa ja Puolassa sijaitsevien avoautojen kattoja valmistavien tehtaiden hankinnan. Pontoksen alkuperäinen sijoitus oli sentään ”vain” 10 miljoonaa euroa. Vaikka tuotantomäärät ja niiden myötä liikevaihto ovat kasvaneet, voiton tekeminen ei ole kovan kasvun keskellä onnistunut. Pääsimme työn syrjään kiinni.” A-sarjan Mersujen valmistus alkoi Uudessakaupungin tehtaalla vuonna 2013, ja siitä saakka valmistusmäärät ovat kasvaneet. ”CATL on huikea tarina, jossa yhdistyy Valmet Automotiven tulevaisuuden kannalta monta asiaa. Uudenkaupungin autotehtaan valmistusmäärät painuivat muutamaan tuhanteen autoon. Pontos omistaa Valmet Automotivesta 38,5 prosenttia, ja Timo Kokkila istuu yhtiön hallituksessa. Kannattavuus on kärsinyt valmistusmäärän kasvun tuomista operatiivisista haasteista ja Saksan suunnitteluliiketoiminnan tappioista. Millä perusteilla sijoititte autoteollisuuden sopimusvalmistajaan. Viime vuonna Uudenkaupungin tehtaan tuotanto kasvoi jo 90 000 Mersuun. Uudenkaupungin tehdas kokoaa jo akkuja kotimaiselle Avantille.” Kokkilan mukaan tappioista huolimatta VA:n. VA:n uusiksi omistajiksi tulivat Teollisuussijoitus ja hieman yllättäen Ilpo Kokkilan perustama Pontos. Mersu-sopimusten tarkkoja kestoja VA ei ole julkistanut, mutta Kokkilan mukaan ”valmistussopimukset ovat tyypillisesti noin viiden vuoden mittaisia”. Kun lähdimme siihen mukaan, emme tienneet miten vaikea toimintaympäristö autoteollisuus on”, Timo Kokkila sanoo. ”Valmet Automotivessa on ollut erinomainen johto, joka on ohjannut yhtiön läpi vaikeiden aikojen. Kiinalaisyhtiö on strategisesti merkittävä. Merkittävä käänne tapahtui, kun yhtiö teki sopimuksen Daimlerin kanssa. Autotehtaan talousjohtaja ja toimitusjohtaja vaihtuivat tammikuussa. ”Akkukennoista valmistetaan akkumoduleja ja niistä kootaan akkupaketteja. ”Siihen aikaan Fisker Karma näytti suurelta lupaukselta ja sähkökäyttöiset autot tekivät tuloaan, mutta asiat eivät edenneet niin kuin piti. Timo Kokkila oli jo Pontoksen hallituksessa, kun yhtiö teki sijoituspäätöksen. VAIKKA SIJOITUS Suomen ainoaan autotehtaaseen ei ole ollut missään vaiheessa Pontokselle voitollinen, juuri nyt näkymä on selvästi parempi kuin muutama vuosi sitten. Juuri näiden akkupakettien valmistus Euroopassa kiinnostaa Valmet Automotivea. Konsernin liikevoitto jäi kuitenkin 20 miljoona euroa miinukselle, kun se vuotta aiemmin oli neljä miljoonaa voitollinen. Metso luopui kokonaan autotehtaan omistuksesta kolme vuotta sitten, ja kiinalainen ajoneuvojen akkuja valmistava CATL tuli suunnatulla annilla osakkaaksi 22 prosentin osuudella puolitoista vuotta sitten
Uusimmat pääomasijoitukset ovat kaikki kasvuyhtiöitä, ja niihin olemme valmiita laittamaan lisää rahaa.” Hallinnoitavat varat: 400 milj. ”Pystymme nyt tarjoamaan avaimet käteen ratkaisuja autojen suunnittelusta valmistukseen. Yhtiö syntyi osana SRV:n listautumisprosessia, kun kiinteistöomaisuus piti erottaa rakennusyhtiöstä. Reilussa kymmenessä vuodessa Pontos-konsernista on kasvanut noin 400 miljoonan euron varoja hallinnoiva kokonaisuus. ”Meillä ei ole rahaston tapaan paineita tehdä sijoituksia, nyt niitä vain sattui tulemaan monta lyhyen ajan sisällä. Timo Kokkilan esimies on hallituksen puheenjohtaja Ilpo Kokkila, joka omistaa yhtiöstä 90 prosenttia, Timo Kokkila loput. Ennen lomakauden päättymistä toimitusjohtaja ennättää katsoa portfolioyhtiöitä tarkemmin, minne ne ovat menossa ja mitä loppuvuoden aikana pitäisi tehdä. 21 E L O K U U 2 1 8 Omistaja ”Suurten valmistajien investoinnit sähköautoihin ovat niin suuria, että itse uskon niiden yleistymiseen.” P O N T O K S E N P Ä Ä O M A S I J O I T U K S E T Valmet Automotive, autojen suunnittelu ja valmistus 38,5 542 Blueprint Genetics, geneettinen diagnostiikka 16,7 8,8 Ficolo, pilvipalvelut 36,8 5,6 Oplax, pakkausja logistiikkapalvelut 13,2 10,3 Sencilion, langattomat sensorit 13,1 % 0,2 Hintsa Performance, yritysvalmennus 10,0 5,7 P O N T O K S E N K I I N T E I S T Ö T Viru-keskus, Viro 75 11,7 Viru-hotelli, Viro 100 6,3 RYO-ostoskeskus, Liettua 100 4,2 LAK Real Estate 20,0 21* Renor 31,5 24,8 NREP C1, rahasto 91 4,3 2017 Yhtiö Omistus, % Liikevaihto 2017 Yhtiö Omistus, % Liikevaihto ostama suunnitteluliiketoiminta on olennainen osa yhtiön uutta iskukykyä. Pontoksen Aleksanterinkadulla sijaitseva toimisto on ulkona porottavasta helteestä huolimatta viileä ja aavistuksen ylellinen. Pontoksen projekteista vanhin ja Valmet Automotiven tapaan tunnettu on jo SRV:n aikoinaan aloittama lomakeskushanke Ombria Resort Portugalissa. Olemme tehneet hienoja kasvuhyppäyksiä ja niihin voi olla tyytyväinen.” CATL:n tulo omistajaksi on jo tuomassa VA:lle jotakin uutta, Kokkilan mukaan organisaatioiden välillä tehdään yhteistyötä. euroa henkilöstö: 25 Pontos Oy. ”Tavoite on, että lähitulevaisuudessa pystymme kertomaan konkreettisista asiakkuuksista lisää.” CATL:n asiakkaina on useita merkittäviä autonvalmistajia, kuten BMW, Volkswagen ja Nissan. ”Sähköautojen määrän kasvun arvioiminen on mahdotonta, mutta suurten valmistajien investoinnit sähköautoihin ovat niin suuria, että itse uskon niiden yleistymiseen.” PONTOS TUNNETAAN parhaiten autotehtaan osakkaana ja kiinteistösijoittajana. Kolmas suuri sijoitus on Helsinki-Vantaan lentokenttäalueella toimiva kiinteistöyhtiö LAK Real Estate, jossa sijoittajakumppanina on NREP. Viime vuoden aikana on tapahtunut paljon. Pilvipalveluservereitä ylläpitävään Ficoloon Pontos sijoitti yhdessä Taalerin kanssa, valmennusyhtiö Hintsa Performancesta Pontos osti kymmenen prosentin siivun kesäkuussa
22 Ylänavi E L O K U U 2 1 8
”Minulla on muutamia osakkeita, en ole aktiivinen pörssikaupan kävijä.” Melko passiivisesti hoitamassaan salkussa Timo Kokkilalla on eQ:n osakkeita. Lisäksi hänellä on kansainvälisesti hajautettu osakesalkku varainhoitajalla ja toinen omassa hoidossa. ”Pääomasijoittaminen on tullut yhä selvemmin mukaan yhtiön toimintaan ja kiinteistöbisneksen osuus on tarkoitus vähentää 50 prosenttiin yhtiön liiketoiminnasta, nyt se on vielä yli 60 prosentin luokkaa”, Kokkila linjaa. TIMO KOKKILAN oman pörssivarallisuuden perusta on SRV, jonka osakkeista hän omistaa 12,6 prosenttia, nykykurssilla 21 miljoonan euron arvosta. Olin SRV:n Messukeskuksen hotellin työmaalla jo 16-vuotiTimo Kokkila, 38 Ura 2016Pontos Group, toimitusjohtaja 2011-2015 Pontos Group, sijoitusjohtaja 2006-2011 SRV Yhtiöt Oyj, hankekehityspäällikkö ja kehitysinsinööri Luottamustehtävät SRV Yhtiöt Oyj:n, Keskinäisen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarisen, eQ Oyj:n ja Valmet Automotive Oy:n hallitusten jäsen Perhe vaimo ja 3 lasta Harrastukset Polkujuoksu, hiihto, tennis ja suunnistus Timo Kokkilan oman pörssivarallisuuden perusta on SRV, jonka osakkeista hän omistaa 12,6 prosenttia, nykykurssilla 21 miljoonan euron arvosta.. Myös Timo Kokkilan nuoremmat veljet ovat SRV:n suuromistajia yli kymmenen prosentin omistuksillaan. Pikkuveljet osallistuvat SRV:n johtoryhmän kokouksiin, ja molemmat ovat diplomi-insinöörejä, kuten myös Timo ja Ilpo Kokkila. 23 E L O K U U 2 1 8 Omistaja Aktiivinen kiinteistösijoittaminenja kehittäminen ovat edelleen Pontoksen ydin, siihen yhtiön johdossa on eniten osaamista, mutta konsernimuotoisen yhtiön salkun muodonmuutos on käynnissä. Hallituksen jäsen Timo Kokkila ei kommentoi SRV:n tulosta tarkemmin, mutta suomalaisten rakennusyhtiöiden on ollut jo pitkään vaikea kääntää tulostaan voitolliseksi. ”Perheen sisäinen vitsi onkin, että saat valita vapaasti, minkä linjan otat teknillisessä korkeakoulussa.” Timo Kokkila on opiskellut pääaineenaan tuotantotaloutta, Lauri informaatioteknologiaa ja Tuomas kiinteistötaloutta. Kansainvälinen osakesalkku on varainhoitajien hoivassa. ”Osakesalkku on hyvin hajautettu, joukossa ei ole yhtään suurempaa yksittäistä sijoitusta ja suomalaisten yritysten osuus on pieni.” Kiinteistöistä saatavat vuokratulot ovat kuitenkin Pontoksen pääasiallinen tulonlähde. ”SRV on minulle totta kai tärkeä. Kauppakeskus Redin ennakoitua korkeammat rakennuskustannukset painoivat SRV:n operatiivisen liikevoiton miinukselle, liikevaihtoa laski jo asuntorakentamisen hiipuminen. SRV:n kakkoskvartaali ei mennyt hyvin. Erilainen lähestymiskulma on tarpeen myös riskienhallinnan näkökulmasta. Timo Kokkilalla ei ole paineita SRV:n suhteen. Tavoiteallokaatio on 50 prosenttia kiinteistösijoituksia, 25 prosenttia suoria pääomasijoituksia, 15 prosenttia käteisenä ja kansainvälisissä osakkeissa ja 10 prosenttia kansainvälisiä pääomasijoituksia. Lauri on teknologiarahasto Inventuren sijoitustiimissä, Tuomas kiinteistösijoittaja Areimin leivissä. Liettuassa sijaitsevan RYO-ostoskeskuksen Pontos osti viisi vuotta sitten. Vuokratuotto on lähes tuplaantunut.” Suomessa Pontos ei ole suoraan mukana kauppakeskuksissa, osin siksi että SRV on niissä aktiivinen ja eturistiriita syntyisi helposti. Hän on hiljattain myynyt pienehköt Nordea-, Orionja Citycon -sijoituksensa. ”Saneerasimme ja laajensimme sitä ja hankimme uusia vuokralaisia
aana. Hyvinvointi on meille iso teema, siihen on panostettu Pontoksessa paljon. CATL on eri arvioiden mukaan maailman suurin tai toiseksi suurin akkukennojen valmistaja. Kestävien ratkaisujen hakeminen ei sulje Kokkilan mielestä pois voitontavoittelua, eikä ideaa aktiivisesta sijoittamisesta. 24 E L O K U U 2 1 8 Omistaja Reilu vuosi sitten Valmet Automotiveen osakkaaksi tullut kiinalainen kumppani Contemporary Amperex Technology (CATL) tuo suomalaisyhtiöön mielenkiintoisen pörssiulottuvuuden. ”Yhteiskunta kehittyy yritysten ympärillä, ja me voimme vaikuttaa siihen, minkälaiseksi se muuttuu. Lisäksi ne tukevat toisiaan. Hän on alle 40-vuotiaana SRV:n, eQ:n, Ilmarisen ja Valmet Automotiven hallitusten jäsen. Hän ei silti vielä ajattele itseään hallitusammattilaisena, termistä syntyy väärä mielikuva. Suomessa tämä tavanomainen, energiatehokas teknologia on Portugalissa aivan uutta. SRV:n ja VA:n hallituspaikat tulevat omistusten kautta, eQ:n hallituksessa on kysyntää kiinteistöosaamiselle. Kiinassa valtiollinen ohjaus liikenteen sähköistämiseksi on massiivisen voimakasta, ja muutos etenee nopeammin kuin Euroopassa. Hyvää kohti pyrkiminen on ollut aina iso päämäärä toiminnassamme.” . Sähkökäyttöisten autojen myynti kasvoi Kiinassa viime vuonna 72 prosenttia 580 000 autoon, jolla talousmahti nousi maailman suurimmaksi sähköautojen markkinaksi. Kokkilan mukaan päämääräsijoittaja-termiin on sisäänrakennettu vastuullisuus, joka näkyy uusimmissa sijoituksissa eri tavoin. Kokkila myöntää, että hänen oma uransa on ollut epätyypillinen. CATL listautui Shanghain pörssiin alkukesästä ja osakekurssi kaksinkertaistui nopeasti. Hintsa Performance edustaa tätä samaa ajattelutapaa, ja se on myös kasvuyritys.” Työhyvinvointiin ja kiinteistöteknologiaan kytkeytyy tuorein, vielä julkistamaton sijoitus virolaiseen keinoälyn avulla sisäilmaolosuhteita ohjaavaan yritykseen. Ombria Resort taas tulee olemaan Iberian niemimaan toiseksi suurin maalämmön hyödyntäjä. CATL haastaa LG:n ja Samsung SDI:n kaltaiset suuren ajoneuvoakkujen valmistajat. Yhtiö on maailman suurin tai toiseksi suurin akkukennojen valmistaja ja tärkeä palanen Kiinan valtiollisesti ohjatussa sähköautovallankumouksessa. Nyt kurssi on laskenut hieman, mutta on edelleen selvästi listautumishinnan yläpuolella. Tehokasta ajankäyttöä tämä kokonaisuus vaatii.” ”Viime aikoina olemme Pontoksessa määritelleet sitä, mikä haluamme olla. ”Pontoksen operatiivinen johtaminen on päätyöni. ”Hyvää kohti pyrkiminen on ollut aina iso päämäärä toiminnassamme.” Kiinalainen valloittaja. ”Pitkäjänteiselle omistajalle tämä on mahdollista. Mikä oma roolini on yhtiössä jatkossa, sen aika näyttää.” Jo nyt Timo Kokkila ehtii monenlaista. Mitä haluamme sijoittamisella tuoton lisäksi saavuttaa?” Pohdinnan seurauksena syntyi käsite päämääräsijoittaja. 10,82 euron tavoitehintaan on vielä nousuvaraa, osakekurssi on 9,3 euron tietämissä
Hallituksen puheenjohtaja Robin Zeng sanoi uutistoimisto Reutersin mukaan, että tehdas on vasta alkua. Ombria Resort on kasvanut Pontoksen suurimmaksi hankkeeksi, 300 miljoonan euron projekti on ollut pitkään myös yhtiön riskipitoisin. ”Olin vielä itse siihen aikaan koulun penkillä”, Timo Kokkila muistelee. Hanke on tosi merkittävä, mutta en antaisi sille päähankkeen viittaa”, Timo Kokkila sanoo. 300 miljoonaa euroa maksava lomakyläkokonaisuus on Pontoksen kallein ja riskipitoisin hanke. ”Emme ole vieläkään maalissa. Kiinalaisyhtiö haluaa pitävän otteen Euroopan sähköistyvästä autoteollisuudesta. M i k k o L a i t i l a Pontoksen suurhanke Portugalissa. M i k k o L a i t i l a Miljooonaprojekti. Golfkenttä on rakenteilla ja hotellin pohjatöitä tehdään. Asuntojen rakentaminen käynnistyy tämän vuoden aikana.” ”Juuri nyt hankkeeseen sisältyvä riski tuntuu pienemmältä, sillä markkinatilanne on hyvä. Yhtiö rakentaa ensimmäisen eurooppalaisen tuotantolaitoksensa Saksaan valmistamaan akkuja BMW:lle. Vahvin ehdokas suomalaisen autovalmistuksen lähivuosien omistajaksi on kiinalainen. Tehdas kaksinkertaistaa CATL:n akkutuotantokapasiteetin. Hotellia operoi luksushotelleista tunnettu amerikkalainen Viceroy, jolle Ombria Resort on ensimmäinen kohde Euroopassa. ”Hankkimishetkellä Portugalin-projekti ei tuntunut isolta. 25 E L O K U U 2 1 8 Omistaja C AT L : N K U R S S I K E H I T Y S 20 40 60 80 100 06/2018 08/2018 Pontoksen pitkäkestoisin ja selvästi kallein hanke on aluekehityshanke Ombria Resort Portugalin Algarvessa, jonka maaalueen SRV hankki jo kohta 20 vuotta sitten. Olemme saaneet kyselyjä jo useista maista, mutta asuntojen ennakkomyynti alkaa lupaprosessin vuoksi vasta syksyllä.” Kokkilan mukaan Portugalin raskas byrokratia ”ei enää yllätä, mutta haaste on ollut mielenkiintoinen”. Teollisuussijoitus tuskin kovin pitkään haluaa Valmet Automotivea omistaa, ja Pontoksen sijoitusaika yhtiöön lähentelee jo kymmentä vuotta. Osa suunnitelmaa on Valmet Automotive, ja kiinalaisjätin etu on nyt syöttää työtä omalle osakkuusyhtiölleen. Valmet Automotiven arvostus lepää valmistussopimusten, yhä laajemman suunnitteluosaamisen ja taloudellisen iskukyvyn varassa
Alle kahden prosentin vuotuinen kasvu kappalemääräisessä myynnissä ei ole päätä huimaava. M a r k u s S a l i n. 26 E L O K U U 2 1 8 Autoteollisuus Autoalan kasvu on nelikärkinen Ympäristö, digitalisoituminen, turvallisuus ja kehittyvien markkinoiden halpa-autot ravistelevat autoteollisuutta. Räjähtävää kasvua tuskin on luvassa tulevinakaan vuosina, mutta autoteollisuuden megatrendit jakavat markkinoita uusiksi ja synnyttävät uusia menestystarinoita. V iime vuonna maailmassa valmistettiin reilut 95 miljoonaa henkilöautoa ja kevyeen kaupalliseen käyttöön tarkoitettua ajoneuvoa. Isot autovalmistajat ja niitä palvelevat pitkät alihankkijaketjut ovat isojen muutosten kourissa. Tänä vuonna lukema kasvaa ennusteiden mukaan noin 1,4 miljoonalla ajoneuvolla
Ylänavi 27 E L O K U U 2 1 8
Käyttövoiman painopisteen siirtyminen sähköön näyttelee pääroolia EU:n tiukentuvien päästönormien saavuttamisessa ensi vuosikymmenen loppuun mennessä. euroa milj. Autoteollisuus syyti viime vuonna alihankintaketjuun rahaa reilut tuhat miljardia dollaria. Kuluttajan lopputuotteesta maksama hinta säteilee moniportaiseen alihankintaketjuun, ja rahavirrat jatkuvat autojen ylläpitämisellä vielä vuosia auton hankinnan jälkeen. Ne ovat autoteollisuuden vastaus kolmeen megatrendiin, jotka ovat ympäristö, informaatio ja turvallisuus. TOINEN ISO KASVUTRENDI on autojen kokonaisvaltainen verkottuminen. Uuden sukupolven nopeasti ladattavien akkujen markkinoille tulo saattaa jouduttaa sähköistymistä. Esineiden internet vyöryy autoihin ja teollisuus joutuu pohtimaan tarkkaan tulevia strategioitaan. Ensi vuosikymmenen puolivälissä myytävistä autoista täyssähköautoja on ennusteiden mukaan kymmenen prosenttia, ja erilaisten sähkömoottoreilla varustettujen hybridiautojen osuus lähentelee 30 prosenttia. T o n g o , M ik e N e ls o n , D iv y a k a n t S o la n k i, B M W A U T O T E O L L I S U U D E N A L I H A N K K I J AT Yhtiö Markkina-arvo, Liikevaihto 2018e, Nettotulos Hinta/tulos (p/e) NVIDIA 134 549 11 276 3 949 35 Continental 37 631 45 744 3 171 12 DENSO 34 171 42 016 2 451 14 Aptiv 22 484 12 504 1 232 18 Magna International 18 185 36 193 2 137 8 Aisin Seiki 11 862 31 406 1 120 10 BorgWarner 8 353 9 259 811 10 Autoliv 7 469 7 734 601 12 Delphi Technologies 3 390 4 425 378 9 Visteon 3 016 2 697 165 19 milj. Ensi vuosikymmenen puolivälissä infotainment-markkinoilla on jaossa 80 miljardin dollarin potti. Näitä ovat siirtyminen polttomoottoreista sähkömoottoreihin, autojen digitalisoituminen ja verkottuminen sekä autonomisten autojen kehittyminen. Ennusteisiin epävarmuutta aiheuttavat akkuteknologian ja -tuotannon sekä latausverkoston kehitys. K u v a t: R it c h ie B . Autoteollisuus kuuluu maailman suurimpiin teollisuudenaloihin. Autot digitalisoituvat ja sähköistyvät samalla, kun autojen omistusmallit muuttuvat. Autoteollisuus joutuu keksimään selviytymiskeinoja etenkin nuorempien sukupolvien haluttomuuteen sitoa rahojaan saastuttaviin peltilehmiin. euroa 2018e, 2018e,. 28 E L O K U U 2 1 8 Autoteollisuus AUTOAL AN NEL JÄ kasvutrendiä ovat ympäristö, informaatio, turvallisuus ja kehittyvien markkinoiden autoistumista edistävä halpa-autotuotanto. Reilun 200 miljardin dollarin potista suurimman, noin sadan miljardin dollarin palan haukkaa autojen sähköistyminen. Tata Nano on päällystetty kullalla ja koristeltu jalokivillä. SIJOITTAJAN NÄKÖKULMASTA mielenkiinto kohdistuu suurimman osan kasvusta tuoviin uusiin liiketoimintoihin, jotka ponnistavat nykyiseltä melkein olemattomalta tasolta yhteensä yli 200 miljardin dollarin bisnekseksi vuoteen 2025 mennessä. Sadan miljardin dollarin potti ei sisällä akkumarkkinoita. Ensi vuosikymmenen Erikoismalli. Ensi vuosikymmenen puolivälissä potti on noin neljänneksen suurempi. Nykyisten tavanomaisten ja pitkään markkinoilla olleiden perustuotteiden myynti kasvaa käsi kädessä autojen kappalemääräisen myynninkasvun kanssa eli noin prosentin vuosivauhtia
Kolmas iso kasvualue on automatisoitu ajaminen, jolla tähdätään liikennekuolemien ja onnettomuuksien vähentämiseen. TÄLL Ä HETKELL Ä myytävät autot on luokiteltu automatisoidun ajamisen osalta luokkiin 0–2. Ei siis ole ihme, että isot saksalaiset autovalmistajat maksoivat Nokian Here-karttapalvelusta 2,4 miljardia euroa kolme vuotta sitten tai että maailman toiseksi suurin autoteollisuuden alihankkija saksalainen Continental 600 miljoonaa euroa samana vuonna Elektrobitin automotive-palasesta. Se tarjoaa monille mahdollisuuden ensimmäisen oman auton hankintaan. Automatisoidun ajamisen markkinoilla liikkuu vuonna 2025 yhteensä 35 miljardin dollarin potti. . Sensoreissa vuotuinen kasvu on 15 prosentin luokkaa. Ohjelmistoja tekevät yritykset ovat paljolti samoja kuin infotainmentin kanssa työskentelevät yritykset. Ylänavi 29 E L O K U U 2 1 8 alussa maailman teillä liikkuu jo neljännesmiljardi verkkoon kytkeytynyttä autoa. Viidennen tason autonomiset autot tulevat ennusteiden mukaan markkinoille noin vuonna 2035 ja vuonna 2050 niiden osuus myydyistä ajoneuvoista on kolmanneksen luokkaa. Neljänneksen vuosivauhtia kasvavien markkinoiden painopiste on nyt Intiassa ja muissa kehittyvissä Aasian valtioissa sekä Afrikassa. Muutos. Kun toisen tason auto vaatii parikymmentä sensoria, täysin autonominen niin sanottu L5-tason auto tarvitsee jo noin 40 sensoria. Kolme neljäsosaa tästä siivusta haukkaavat sensorit. Neljäs iso kasvutrendi eli hinnaltaan 2500–5000 dollarin halpa-autojen rajusti kasvava kysyntä pohjaa kehittyvien maiden väestön vaurastumiseen. Artikkelin lähteenä ovat autoyhtiöiden sekä niiden alihankkijoiden vuosikertomukset ja presentaatiot. Kakkostason autossa on automatisoitua pysäköintiä ja -hätäjarrutusta ja vaikkapa kaistavahteja. Tata Motorsin valmistama Nano on nykyään tunnetuin halpa-automalli, mutta markkinoille tähyävät isoista autoyhtiöistä ainakin korealaiset sekä Ford, Fiat ja Renault. Ennusteiden mukaan ensi vuosikymmenen puolivälistsä myytävistä autoista noin 10 prosenttia on täyssähköautoja.
Maailmalla on jopa vireillä hanke, jossa tehdään ensin ohjelmistot ja sitten kasataan auto sen ympärille”, hän kertoo. Autoteollisuudessa suunta on nyt myös kääntymässä. Yhteisiä hankkeitakin alalta löytyy, mutta täysin standardoituun ympäristöön kilpailutilanne tuskin antaa mahdollisuuksia. 30 E L O K U U 2 1 8 Autoteollisuus AU TO J E N D I G I TA L I S O I T U M I N E N on kovaa kilpajuoksua kuluttajien sieluista. Osalla yhtiöistä on merkittävää omaa ohjelmisto-osaamista, kun taas toiset luottavat alihankkijoihin. Muutokset ravistavat autoteollisuuden kangistuneita divisioonarakenteita ja muuttavat lähestymistapaa. L Ä H E ST Y M I STAVAT JA ST RAT E G IAT vaihtelevat yhtiöittäin. Hyvä kuvaava termi voisi olla digitaalinen ohjaamoelämys”, Qt Groupin automotive-liiketoiminnasta vastaava johtaja Tero Marjamäki sanoo. Matkapuhelimissa maailma kääntyi aikoinaan lopulta niin, että rauta joutui sopeutumaan softan tarpeisiin. Autoyhtiöt haluavat Infotainmentin iso murros Ajamisen tulevaisuus. Microsoftin ja Nokian palveluksessa työskennellyt Marjamäki näkee autoteollisuuden digitaalisessa murroksessa paljon samoja piirteitä kuin matkapuhelinteollisuudessa kymmenen vuotta sitten. ”Ennen oli ensin rauta ja sitten katsottiin, millaista softaa valittu rauta pystyy pyörittämään. ”Työmatkalla mietin, miten täysin englanninkielisen maailman termit kääntyisivät suomeksi. Grafiikkateknologiayhtiö Nvidiaa johtava Jensen Huang puhuu autonomiasta eli kuskittomista autoista.
DIGITA ALISTEN OHJA AMOJEN saralla mielenkiintoisin yhtiö on markkinajohtaja amerikkalainen Visteon. Sijoittajan näkökulmasta paremman mahdollisuuden päästä kiinni alan kasvumahdollisuuksiin tarjoaa monilukuinen alihankkijajoukko, joka toimii niillä osa-alueilla, joissa kasvu on ripeintä. N Y K Y T E K N O LO G IA L L A PYST Y TÄ Ä N jo moneen. Yhtiö on viime vuosina kasvattanut it-osaamistaan useilla yrityskaupoilla. Turboteknologiastaan tunnettu yhdysvaltalainen BorgWarner on viime vuosina panostanut paljon hybridija sähköautojen teknologiaan. Autoteollisuuden suurimmat alihankkijat ovat liikevaihdolla mitattuna lähes yhtä suuria kuin niitä käyttävät autojätit. Esimerkiksi Tesla lisäsi hiljattain autojensa jarrutusvoimaa verkon kautta tehdyllä ohjelmistopäivityksellä. 31 E L O K U U 2 1 8 Autoteollisuus profiloitua omilla innovaatioillaan, ja johtajanviitta vaihtuu tiuhaan. Suurimpien joukkoon lukeutuvista yhtiöistä osa on edelleen perheiden tai niiden hallinnoimien säätiöiden omistuksessa. Suurimpien alihankkijoiden joukossa ovat myös rengasvalmistajat Bridgestone ja Michelin sekä teknologiamonialajätit Hyundai ja LG sekä Samsungin omistukseen päätynyt Harman. Isoja pörssinoteerattuja kasvualueilla toimivia alihankkijoita ovat myös GM:stä irronnut Delphi ja Delphistä myöhemmin irronnut Aptiv. ”Käymme keskusteluja kaikkien merkittävien autovalmistajien ja heidän hovihankkijoidensa kanssa, mutta toistaiseksi vain Daimler ja Harman ovat antaneet luvan julkistaa nimiään”, Marjamäki sanoo. Ennen Mercedes toi tuoreet innovaationsa ensin S-sarjan luksusautoon. KASVUALUEILLE HALUAVAN sijoittajan vaihtoehdot suurimpien yhtiöiden joukosta ovat saksalainen Continental ja kanadalainen Magna, jotka ovat panostaneet isoja summia kasvutrendien hyödyntämiseen. Autonomisten autojen saralla isoimmat hyötyjät ovat perinteikkään puolijohdeteollisuuden joukossa, mutta alihankkijoista Delphin lisäksi kehityksen kärjessä on ruotsalainen turvavöillä ja turvatyynyillä kasvanut it-osaamistaan kasvattava Autoliv. Pörssilistattuja ovat myös japanilaiset Denso ja Aisin Seiki, joiden ylivoimaisesti suurin asiakas on Toyota. Marjamäki seuraa alan kehitystä aitiopaikalta, sillä Digian aikanaan Nokialta hankkima Qt-kehitysympäristö on laajassa käytössä suurimpien autovalmistajien keskuudessa. Tällaisia yhtiöitä ovat maailman suurin autoteollisuuden alihankkija Robert Bosch GmbH sekä automaattivaihteistojen moniosaaja saksalainen ZF, jota kontrolloi Zeppelin Foundationin kautta Friedrichshafenin kaupunki. Nyt yhtiö suuntaakin kärkituotteensa malliston halvimpaan päähän niille kuluttajille, jotka ovat tottuneita uusimpien teknologioiden käyttäjiä”, Marjamäki sanoo. Uuteen BMW:hen voi hankkia Apple Car Playn, jolla auton tietojärjestelmä integroituu matkapuhelimeen. ”Tämänhetkistä huippua edustaa Daimlerin Qt-ohjelmiston päälle tehty A-sarjan Mersun MBUX-järjestelmä, joka kertoo ajatusmaailman muuttumisesta. Yhtiöllä on ohjelmisto-osaamista niin infotainmentiin kuin automatisoituun ohjaukseen. Qt Groupin haasteena on avoimeen lähdekoodiin perustuneen kehitysympäristön kääntäminen rahaksi lisenssitulojen muodossa. E L E K T R O B I T I N A U T O B I S N E K S E N nykyiseltä Bittiumilta ostanut Continental on mukana monilla kasvualueilla, jotka auttavat sitä tavoittelemaansa 5–6 prosentin vuotuiseen kasvuun. Se on johtavia yhtiöitä myös sensoreissa. M a r k u s S a l i n Alihankkijoilla kiinni kasvuun S U U R E T AU TO KO N S E R N I T edustavat isoja kokonaisuuksia hyvine ja huonoine puolineen. M a r k u s S a l i n. Isoa roolia autonomisissa autoissa veikkaillaan myös amerikkalaiselle grafiikkateknologiayhtiö Nvidialle. Japani tuo Denson liikevaihdosta vajaan puolikkaan ja Aisin Seikin liikevaihdosta vielä selvästi enemmän. ”Qt Groupin haaste ja toisaalta etu on myös Open Source -lisensoitu teknologia, joka tuo maailmanlaajuisen kehittäjäyhteisön ja jatkuvuuden pitkälle tulevaisuuteen, mutta jonka kaupallinen hyödyntäminen pitää sopia kunkin valmistajan kanssa erikseen”, Marjamäki sanoo
Viimeksi näin taisi olla 1980-luvulla. Nykytilanne on toiveiden mukainen. Uskon, että suotuisa kehitys jatkuu, elleivät kauppasodat tule väliin”, Rosendal tuumii. 32 E L O K U U 2 1 8 Kuukauden osake SELLU To m m i M e l e n d e r K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Kemira myy nousevilla hinnoilla. Nousukaudella kustannukset hivuttautuvat ylöspäin. Sellun voittokulku luo pitkän ajan kasvua, öljyn elpyminen pönkittää lähivuosia. Öljyn tynnyrivauhdittaa siivittää, ÖLJY. Mitä laajemmalla rintamalla maailmantalous kasvaa, sitä parempi Kemiran kaltaiselle globaalille pelurille. ”Kansantalouksilla menee hyvin kaikilla mantereilla. ”K emirassa ei aurinko laske.” Tämä toimitusjohtaja Jari Rosendalin lausahdus kuvastaa yhtiön liiketoimintojen levittäytymistä ympäri maapallon. Niin on käynyt nytkin
Edellisestä kerrasta ehti kulua kaksi vuotta. Ruotsi 3. Kemirallakin on valmius sellaisiin, jos ne luovat lisäarvoa. Iso kauppa teki siitä toimialan ainoan globaalin pelurin paperissa ja sellussa. Sen jälkeen ne ovat jatkaneet vahvistumistaan. Vahvimmista kilpailijoista BASF, Solenis ja Ecolab keskittyvät paperiin. Vedenkäsittelyyn ja öljyja kaasuteollisuuteen erikoistuvassa Industry & Waterissa osuus liikkuu 60 prosentissa. Valuuttavaikutukset nirhaisivat yhdeksän miljoonaa. Kemira vastasi selluntuottajien tarpeisiin käynnistämällä viime vuonna Joutsenossa uuden valkaisukemikaalien linjan. Pulp & Paper tuo yli puolet Kemiran liikevaihdosta. ”Olemme menossa siinä mielessä parempaan suuntaan, että deflatorinen ympäristö ei ole helppo kellekään. ”Nopea raaka-aineiden kallistuminen tuo ongelmia, koska kiinteät vuosisopimukset aiheuttavat hitautta hinnoitteluumme.” Suotuisia markkinoita varjostaa kustannusinflaation lisäksi myös heikentynyt dollari. Usa 2. Vastedes suurimpien yhtiöiden fuusioita estävät kilpailulliset syyt, mutta pienemmät yritysostot ovat mahdollisia. Näen sen neutraalin positiivisena, koska se konsolidoi markkinaa”, Rosendal sanoo. Toimialan pitkän ajan kasvuedellytykset ovat hyvät, koska megatrendit tukevat biopohjaisia materiaaleja. Tyypillisesti Kemiralta vie muutaman kvartaalin siirtää kohonneet raaka-ainekustannukset eteenpäin asiakkaille. Akzo Nobel vaikuttaa edelleen sellussa. 33 E L O K U U 2 1 8 Kuukauden osake K E M I R A M A A N T I E N T E E L L I S E S T I 52% EMEA 1. Kemira hallitsee näissä liiketoiminnoissa 16 prosenttia markkinoista. Suomi 2. Operatiivinen käyttökate nousi neljä prosenttia 80,2 miljoonaan euroon. Toisella vuosineljänneksellä myyntihintojen nousun myönteinen vaikutus Kemiran lukuihin oli suurempi kuin kustannusinflaation kielteinen vaikutus. Kanada 3. Kun öljyn hinta laski voimakkaasti, myös myyntihintamme laskivat.” Viime vuoden kesällä myyntihinnoissa tapahtui käänne. Kysyntä on vahvaa, eivätkä suunnitelmat uusista sellutehtaista ole etenemässä pikavauhdilla investointipäätöksiksi. Kemiran liikevaihto kasvoi toisella vuosineljänneksellä orgaanisesti yhdeksän prosenttia, mutta negatiivisten valuuttakurssimuutosten jälkeen ylin rivi näytti viiden prosentin kasvua. ”Markkinoilla ei ollut tarpeeksi valkaisukemikaa. Sellu valtaa alaa muovin kustannuksella samalla kun verkkokaupan kasvu tukee kartonkia ja hygieniatarpeiden nousu pehmopapereita. Markkinakenttä on muuttumassa, sillä toukokuussa uutiset kertoivat BASFin paperikemikaalien yhdistyvän pääomasijoittajien omistaman Soleniksen kanssa. Etelä-Korea 3. Tärkeintä on, että toimintaympäristömme on vakaa ja markkinatilanteemme hyvä.” KEMIRA SINETÖI kolme vuotta sitten Akzo Nobelin paperikemikaalien oston. Brasilia 9% APAC 1. Kiina 2. ”Valuutat heiluvat aina. ”Uudesta yhtiöstä tulee melkein meidän kokoisemme. Saksa 39% AMERICAS 1. Selluja paperikemikaaleja valmistavan Pulp & Paperin sopimuksista 95 prosenttia on yksivuotisia tai pitempiä. Indonesia hinnat liikkuivat kolmisen vuotta sitten 30 dollarissa, mutta asettuvat nyt 75 dollarin tuntumaan. ”Viemme näitä megatrendejä eteenpäin, koska ne vaativat taakseen kemiaa.” Sellun hinnat liikkuvat ennätystasoilla, mutta kyse ei ole hetkellisestä piikistä
Kemiran 12 prosentin käyttökatteen tulisi nousta 1416 prosenttiin.. 34 E L O K U U 2 1 8 Kuukauden osake Tavoite
”Olemme neljän viime vuoden aikana kaksinkertaistaneet Pulp & Paperin liikevaihdon Aasiassa. Sellutehtaan rakentaminen vie kolme vuotta, mutta me pystymme rakentamaan omat linjamme puolessatoista, kahdessa vuodessa. A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E 5 10 15 20 07/1995 07/2018 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 10 13 16 19 22 07/1995 07/2018 G Kemira G Helsingin pörssi. Pelkät maantieteelliset jakaumat eivät anna täyttä kuvaa, sillä pystymme palvelemaan Kiinan markkinoita esimerkiksi Joutsenon-tehtaalta, jonka laajennukseen vaikutti Kiinan kasvu. Odotukset kariKuukauden osake 1. Hätäilyyn ei ole aihetta.” Vahvin kysynnän moottori sellussa ja pehmopaperissa on Kiina. V E R R O K I T 2 1 8 E Pidä S U O S I T U K S E T M A R K K I N A A R V O , M E U R Osta Ylipainota L I I K E T O I M I N TA Myy Alipainota L I I K E VA I H T O 1. Ne muodostavat toimialan liikevaihdosta viidenneksen. Me lähdimme tekemään sitä etupeltoon ja ajoitus meni nappiin.” UUDET LAAJENNUKSET käyvät ajankohtaisiksi sitten, kun selluntuottajat saavat investointinsa vauhtiin. Sitä käytetään esimerkiksi kahvimukeissa. Hän muistuttaa, että sanomaja aikakauslehtipaperin lasku vähentää myös kierrätettävää paperia. Kun saavutamme omavaraisuuden, pystymme integroimaan valmistusprosessiamme taaksepäin.” Auringonlaskun alaa Pulp & Paperissa edustavat perinteiset paperituotteet, joiden kysyntä hiipuu tasaisen varmasti. Kun luvat ovat kunnossa, kestää 6–9 kuukautta laittaa tehdas täyteen toimintaan. Vaikka Kaukoidän jätillä riittää velkahuolia, ainakaan toistaiseksi ei ole näkyvissä merkkejä talouskasvun romahduksesta. 35 E L O K U U 2 1 8 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E A R V O S T U S V S . 2. Puolet siitä tulee Kiinasta. Pulp & Paperin ylimmästä rivistä Kiina muodostaa kymmenisen prosenttia. ”Yhteisyritys on houkutteleva, koska saamme raaka-aineen, jota olemme tähän asti ostaneet markkinoilta. Laiva vain kääntyy kohti kasvavia markkinoita”, Rosendal sanoo. TAKAVUOSINA SIJOITTAJAT toivoivat Kemiralle kasvukorttia liuskeöljystä ja -kaasusta. Sopimus odottaa vielä viranomaisten siunausta. Teollisuus ja vesi 42 % 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 2 486 2 573 2 667 Liikevoitto, meur 170 182 205 Voitto e. ”Perinteiset paperituotteet käyttävät paljolti samoja kemian tuotteita kuin pakkaukset ja pehmopaperit, joten niiden hiipuminen ei aiheuta meille suuria huolia. Tilalle tulee sellua, mikä ruokkii sen kysyntää entisestään. ”Seuraamme tilannetta tarkasti, mutta liiketoimintalogiikan pitää olla kunnossa, koska laajennukset ovat meille isoja, noin 50 miljoonan euron projekteja. Valmistamme tuotteet Suomessa, mutta ne kulkeutuvat täältä sinne.” Kemiran läsnäoloa Kiinassa vahvistaa viime syksynä tehty sopimus yhteisyrityksestä AKD-vahaa valmistavan Tianchengin kanssa. Sellu ja paperi 58 % 2. veroja, meur 113 150 177 Nettovelat, meur 694 745 715 Opon tuotto, % 8,4 9,6 10,7 Tulos/osake, euroa 0,64 0,75 0,87 Osinko/osake, euroa 0,53 0,54 0,55 p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Kemira 15,0 7,7 4,8 Akzo Nobel 28,7 17,2 2,8 BASF 12,5 7,3 4,0 PPG Industries 17,6 11,7 1,7 Solvay 14,4 6,9 3,2 LG Chem 14,7 7,1 1,6 1 751 likapasiteettia. Biopohjaisista raaka-aineista valmistettava AKDvaha tekee papereista ja pakkauksista veden ja kosteuden kestäviä
Laskukaudet tekisivät kipeää, jos olisimme öljystä ja kaasusta riippuvaisia.” Parin, kolmen prosentin vuosivauhtia kasvava vedenkäsittely toimii Industry & Waterin kivijalkana. Katseet Kiinaan. Nykyinen 12 prosentin käyttökate jättää vielä kirittävää tavoitteeksi asetettuun 14–16 prosenttiin. Rosendal uskoo tavoitteen saavuttamiseen, mutta korostaa että siihen ei ole yhtä autuaaksi tekevää konstia. Se on tavallaan hyvä, koska kyseessä on syklinen teollisuus. Monivuotinen sopimus Chevronin kanssa antaa tukevan selkänojan Pohjanmeren liiketoiminnalle. Pohjanmerellä Kemiran CEOR-menetelmä pidentää perinteisten öljykenttien käyttöikää. ”Joutsenon laajennus, Chevronia palveleva Hollannin-tehdas ja Kiinan yhteisyritys vievät meitä oikeaan suuntaan. ”Asiakkaamme pystyvät nykyisillä öljyn hinnoilla tekemään kohtuullista kassavirtaa. Kemiran tuotteet auttavat vähentämään veden ja energian kulutusta öljyja kaasuteollisuudessa sekä tehostavat öljyn talteenottoa. ”Laitoimme vedenkäsittelyssä yksikkömme kuntoon 5–6 vuotta sitten, ja nyt ajamme niitä mahdollisimman hyvillä käyttöasteilla.” Kemiran operatiivinen käyttökate on kohentunut viiden prosentin vuosivauhtia vuodesta 2013. Nyt näyttää taas paremmalta. Parin sadan miljoonan liikevaihdollaan se edustaa alle kymmentä prosenttia Kemirasta. Kannattavuuden paraneminen on monen asian summa. Mustan kullan kallistuminen laittoi vipinää Pohjois-Amerikan liusketuottajiin. Vedenkäsittely jakautuu kunnalliseen ja teolliseen. ”Öljyssä ja kaasussa kemikaaliemme kysyntä kasvaa kaksinumeroisin luvuin. Varsinkin ensin mainittu tekee vakaata ja hyvää kassavirtaa, koska kotitaloudet tarvitsevat suunnilleen saman verran vettä suhdanteista riippumatta. Industry & Wateriin sisältyvä öljyja kaasuliiketoiminta kasvatti toisella vuosineljänneksellä liikevaihtoaan 26 prosenttia. Ensi vuonna käynnistyvä tehdas poistaa alihankintaketjuja ja parantaa liiketoiminnan kannattavuutta. Kemira rakentaa Hollantiin 30 miljoonaa euroa maksavaa tehdasta, joka valmistaa Chevronille toimitettavaa polymeeria. Samoin tekee öljyn ja kaasun elpyminen pitkän huonon jakson jälkeen. 36 E L O K U U 2 1 8 Kuukauden osake sivat öljyn hinnan romahdettua. Jos öljy vielä merkittävästi kallistuisi, siitä tuskin olisi asiakkaillemme enää suurta hyötyä, koska kysyntä on jo hyvää”, Rosendal sanoo. Uusi AKDvahaa valmistava yhteisyritys vie oikeaan suuntaan.. Tehokkuuttakin voi aina parantaa.” . Jari Rosendal pitää läsnäolon vahvistamista Kiinassa tärkeänä. Yhtiöllä on Pohjois-Amerikassa noin kolmannes liuskeöljyn ja -kaasun pumppausja virtauskitkan vähentämiseen liittyvistä kemian markkinoista. Tulevina vuosina prosenttiosuus nousee, mutta öljystä ja kaasusta ei tule dominoivaa liiketoimintaa
Kemira toisti aiemman näkemyksensä, jonka mukaan tämän vuoden operatiivinen käyttökate yltää viime vuoden 311 miljoonan euron yläpuolelle. Arvostuskertoimien perusteella suotuisan suhdanteen vaikutukset alkavat olla osakkeen hinnassa. Lisäksi Pulp & Paper kuroo edelleen umpeen viivettä raaka-aineiden kallistumisen ja myyntihintojen nousun välillä. Nykytiedon valossa valtio teki hyvät kaupat, vaikka soraäänet syyttivät sitä tarjouskilpailun laiminlyömisestä. Kemiran tapauksessa osavuosikatsaus ei sisältänyt viestejä näkymien heikentymisestä, vaikka tulos alittikin konsensusennusteen. To m m i M e l e n d e r Kuukauden osake. Valtion omistusosuus laski 49 prosentista 17 prosenttiin. Finanssikriisin alla tehty jättikauppa nosti Paasikivet Kemiran suuromistajiksi. Suurimalla kasvollisella omistajalla Erkki Etolalla on 1 000 000 Kemiran osaketta. Yhdysvaltain dollarin lasku euroa vastaan on vaimentunut, joten valuuttarintamalta tuskin kantautuu lisää huonoja uutisia. Näin kustannusinflaatio ei nakerra toiveita voittojen kasvusta. Tätä kirjoitettaessa osake treidasi Helsingin pörssissä 12 euron alapuolella. Suvun sijoitusyhtiö Oras Invest hallitsee nykyisin 18 prosenttia osakkeista. Vedenkäsittely tuo vakaata, riskitöntä kassavirtaa. Tilanne 31.7.2018 Omistaja Osakkeet, % Oras Invest (Paasikivet) 18,2 Solidium 16,7 Varma 3,4 Ilmarinen 2,1 Kemira 1,8 Nordean rahastot 1,1 Veritas 0,9 Erkki Etola 0,6 Valtion Eläkerahasto 0,6 Säästöpankin rahastot 0,5 Paasikivet maksoivat kovan hinnan Vuonna 2007 Suomen valtio myi liki kolmanneksen Kemiran osakkeista kotimaisille sijoittajille. Nykyisessä taloustilanteessa raaka-aineiden hinnat todennäköisemmin nousevat kuin laskevat, mutta Kemiralla on hyvän kysynnän ansiosta edellytykset hilata myyntihintojaan ylös. Valtion omistusyhtiö Solidiumilla on Kemirasta sama 17 prosentin osuus kuin jättikauppojen jälkeen. Osake laski toisen vuosineljänneksen osavuosikatsauksen julkistamisen yhteydessä seitsemän prosenttia. Näin voisi tiivistää Kemiran osakkeen näkymät. Muita kärkiomistajia ovat työeläkeyhtiöt ja rahastot. Toisaalta verrokkeihinsa nähden Kemira näyttää pikemminkin alikuin ylihinnoitellulta. Voimakkaat tulospäivien kurssireaktiot osakemarkkinoilla ovat aikamme ilmiö. Luontevin valinta Kemira on pitkäjänteiselle, vakaata osinkotuottoa arvostavalle sijoittajalle. Kurssinousu vaatisi positiivisia tulosuutisia. Pulp & Paper voi sellaisia tarjotakin, koska Joutsenon tehtaan laajennuksen vaikutukset eivät ole näkyneet tulosriveillä vielä täydellä voimallaan. Analyytikoiden konsensus asettuu 325 miljoonaan. 37 E L O K U U 2 1 8 Omistus Omistus Hallintarekisterissä 26 prosenttia osakkeista. Velkaisuuden huomioiva ev/ebitda lähentelee kahdeksaa. Paasikivet maksoivat valtiolle Kemirasta 16,35 euroa osakkeelta. Factsetin konsensusennusteet odottavat tältä ja ensi vuodelta liki viiden prosentin tuottolukemia. Ensi vuonna Kemiran voittojen kasvua tukevat AKD-vahaa valmistava yhteisyritys Kiinassa sekä Chevronia palveleva polymeerilaitos Hollannissa. Pulp & Paper hyötyy sellun ja pehmopaperin kysynnästä, Industry & Wateria pönkittää öljyn hinnan elpyminen. Vireä suhdanne tukee Kemiran liiketoimintoja. Tämän vuoden tulosennusteilla osakkeen p/e-luku nousee 15:een eli pari pykälää yhtiön pitkän ajan keskiarvon yläpuolelle. Osinkopaperi pitkään salkkuun Ei toiveita tuntuvasta kurssinoususta, ei myöskään pelkoa tuntuvasta kurssilaskusta
To m m i M e l e n d e r K u v i t u s T u o m a s I k o n e n. 38 E L O K U U 2 1 8 Tekninen analyysi TEKNISESTÄ ANALYYSISTÄ A P U A A J O I T U K S E E N Fundamenttien perusteella sijoittavan ei kannata unohtaa teknistä analyysiä. Se tukee ostoja myyntihetkissä
Ylänavi 39 E L O K U U 2 1 8
Kun osake tai indeksi laskee tukitasolleen, kysyntä voimistuu ja lasku pysähtyy. Esimerkiksi vuosia kestäville nousukausille ovat tyypillisiä useita kuukausiakin kestävät laskukaudet, joiden sisään puolestaan mahtuu lyhyitä pomppuja ylöspäin. Jos se on laskeva, sijoittajan on viisainta myydä tai ainakin vähentää riskejään. Trendiviivat piirtyvät huippujen ja pohjien mukaan. Taustalla on uskomus siitä, että kurssihistoria sisältää informaatiota osakkeen tulevasta suunnasta. Monet ammattilaiset yhdistävät fundamenttipohjaisen tarkastelun kurssiliikkeiden arviointiin. Jos se on nouseva, sijoittajan kannattaa ostaa ja antaa voittojen juosta. Häntä eivät kiinnosta kassavirtalaskelmat tai arvostuskertoimet, vaan osakkeen kurssiliikkeet. Kun osake tai indeksi rikkoo liukuvan keskiarvon alhaalta päin, sijoittajat saavat ostosignaalin. Puhdasoppisimmat fundamenttisijoittajat leimaavat teknisen analyysin hölynpölyksi. Perinteinen sijoittaja vastaa, että tietenkin yhtiötä, koska osakkeen tuotto riippuu tuloksen ja osinkojen kehityksestä. Pitkällä tähtäyksellä toki fundamentit ratkaisevat. Tekninen analyysi. Suosituin on kahdensadan päivän kuvaaja. Huippujen ja pohjien välinen alue muodostaa hintaputken. Tekninen analyysi jäsentää sijoittajien käyttäytymistä matemaattisesti: tietynlainen kuvio kertoo siitä, että sijoittajien usein hallitsemattomat tunnereaktiot ovat saavuttaneet tietyn tason, mikä ajaa osaketta ylös tai alas. . YLEISIÄ TEKNISEN analyysin työkaluja ovat myös liukuvat keskiarvot. Siten niistä on helpompi nähdä trendi. Valuuttaja raaka-ainekaupassa tekninen analyysi on peruskauraa. Samalla häviää käsitys yhtiöiden oikeasta arvosta. Hinnan putoaminen tukitason alapuolelle kertoo sijoittajien odotusten heikkenemisestä. LKA-kuvaajan (LKA = liukuva keskiarvo) liikkeet ovat loivempia kuin päivittäisten kurssien. Silloin, kun ne asettuvat edellisiä korkeammalle, vallitsee nousutrendi. Vastaavasti hinnan nousu vastustason yläpuolelle kielii vahvistuvista odotuksista. Jos yhtiö on heidän mielestään halpa tai kallis, he käyttävät teknistä analyysiä apuna ostotai myyntihetken ajoittamisessa. Tekniseen analyysiin nojautuva sijoittaja työntää fundamentit syrjään. Jos se on nouseva, sijoittajan kannattaa ostaa ja antaa voittojen juosta. Valpastumisen hetki koittaa, kun tukitai vastustasot rikkoutuvat. Osakkeilla ja indekseillä on tapana kulkea pääsuuntaansa. Heidän mielestään se kannustaa liialliseen kaupankäyntiin, jonka kustannukset nakertavat tuottoja. Mitä leveämpi se on, sitä suurempaa on osakkeen tai indeksin volatiliteetti eli kurssiheilunta. Pitkiin trendeihin sisältyy aina poikkeavia alatrendejä. Sijoittajan aikahorisontista riippuu, kannattaako hänen vahtia jokaista markkinakäännettä. Nousevan trendin viiva hahmottuu kurssikuvion pohjien ja laskevan trendin viiva kurssikuvion huippujen kautta. Teknistä analyysiä karttavankin kannattaa tutustua sen perusperiaatteisiin, koska kurssikäyristä piirtyvät signaalit vaikuttavat lyhyen ajan markkinaliikkeisiin. Ne voivat tarkoittaa trendin muutosta. Teknisen analyysin tavoitteena on saada trendit esiin satunnaisen heilunnan keskeltä. Vastaavasti vastustasolla kysyntä ei enää riitä tukemaan nousua, jolloin kurssi valuu alaspäin. Sitä voi hyödyntää sijoituspäätöksissä tekemättä siitä uskonkappaletta. Trendien rikkoutumiset hahmottuvat tukija vastustasojen avulla. VANHAN HOKEMAN mukaan trendi on sijoittajan ystävä. Tukija vastustasojensa välillä treidaava osake tai indeksi on sijoittajaslangilla ”range bound” eli vaihteluväliinsä sidottu. Siinä jokaiselle päivälle lasketaan edeltävien kahdensadan kaupankäyntipäivän kurssikeskiarvo. Näin mustavalkoisesti ei tekniseen analyysiin kannata suhtautua. Vastaavasti alemmas jäävät huiput ja pohjat kertovat laskutrendistä. Vastaavasti LKA-kuvaajan rikkoutuminen ylhäältä alas Osakkeilla ja indekseillä on tapana kulkea pääsuuntaansa. 40 E L O K U U 2 1 8 K umpaa seurata, yhtiötä vai osaketta
41 E L O K U U 2 1 8 Tekninen analyysi Kuvioiden eksotiikkaa Teknisen analyysin raskassarjalaiset eivät tyydy pelkkiin tukija vastustasoihin ja liukuviin keskiarvoihin. Jos taas mittari antaa alle 30 lukemia, ylimyynti avaa oston paikat. Käänteinen pää ja hartiat sitä vastoin tarkoittaa pohjien löytymistä.. Trendien lisäksi tekninen analyysi pyrkii selvittämään, kohdistuuko osakkeisiin tai indekseihin poikkeuksellista ostotai myyntipainetta. Ylöspäin osoittavan kiilan rikkoontuminen ylhäältä alas puolestaan vihjaa laskusta. Ei ole tavatonta, että RSI antaa eri signaaleja kuin liukuvat keskiarvot. Kun signaalit ovat ristiriitaisia, päätökset kannattaa ankkuroida niin lujasti fundamentteihin kuin mahdollista. Jos tämän jälkeen kurssi laskee hartialinjan alapuolelle, uumoillaan laskevaa trendiä. Aktiivisesti kauppaa käyvä treidari tarkastelee huomattavasti lyhyempiä, esimerkiksi 24 päivän liukuvia keskiarvoja. Karvalakkimallissa riittävät aritmeettiset keskiarvot, mutta vaativammat versiot asettavat laskentajakson päiville painokertoimia. Kurssilaskun merkki on nousevien trendiviivojen väliin muodostuvan lipun rikkoutuminen ylhäältä alas. . Voimakas kurssinousu on LKA-kuvaajan perusteella vahvuuden merkki, mutta voi samalla ajaa RSI:n vaaravyöhykkeelle. Liukuvia keskiarvoja on mahdollista laskea eri tavoilla ja eri aikaväleillä. Molempia signaaleja vahvistaa kurssiliikkeen suuntainen LKA-kuvaaja. Ne ratkaisevat aina lopulta. Liput Lipun muotoinen kuvio syntyy, kun huippuihin piirretty trendiviiva ja pohjiin piirretty trendiviiva ovat suunnilleen yhtä kaukana toisistaan. Pää ja hartiat Pää ja hartiat -kuviossa piirretään hartialinjat huipun ja laskupaikkojen väliin. vilkuttaa myyntisignaalia. Positiivinen signaali syntyy, kun laskevassa trendissä muodostuva lippu rikkoutuu alhaalta ylös. Pitkää salkkua pyörittävälle kahdensadan päivän kuvaaja antaa riittävän käsityksen trendistä. Kiilat Alaspäin osoittava kiila, jonka sivun kurssi rikkoo alhaalta ylös, enteilee kurssinousua. Jos mittarissa vilkkuu yli 70, osake tai indeksi on yliostettu ja sen pitäisi poltella sijoittajan näpeissä. Sitä kuvaa RSI-tunnusluku eli suhteellisen vahvuuden mittari. Jos kurssi rikkoo sivun alhaalta ylös, pitäisi ostaa ja päinvastaisessa tapauksessa puolestaan myydä. He tulkitsevat markkinaliikkeitä myös monimutkaisemmilla kuvioilla. Symmetriset kolmiot Kun trendilinjat muodostavat kapenevan kolmion, sen rikkoutuminen on tekninen signaali. Tarkastelussa ovat nousupäivien nousut ja laskupäivien laskut, ja niiden pohjalta RSI saa arvoja nollasta sataan. RSI pohjautuu tyypillisesti lyhyen ajan kurssiliikkeisiin
Petra, asuntoyrittäjä Asuntomarkkinat | Asumisen talous | Markkinatrendit | Asuntosijoittaminen | Arvokehitys. 42 Ylänavi E L O K U U 2 1 8 Astu sijoittamisen maailmaan #rohkeuskasvaa Asuntosijoittaminen ja business vaatii rohkeita ratkaisuja. Onneksi sellaisia on helpompi tehdä, kun kaikki ajankohtainen tieto asuntomarkkinoista, arvokehityksestä ja asumisen trendeistä löytyy helposti
43 E L O K U U 2 1 8 NÄKE M YS 4 4 / KOTIMAINE N O SAKE : WÄRT S IL Ä 4 6 / U LKO MAINE N O SAKE : RO LL S ROYCE 48 / R AHASTO ILMI Ö 50 / ALLO K A ATI O 51 / KO LU MNI : O LLI TU RU NE N 52 160 000 175 000 190 000 205 000 Marimekko ja Caverion korvasivat Nokian laskun Hyvä Q2-tulos nosti reippaasti Marimekon kurssia. M ik a e l S jö s tr ö m , G ra fi ik k a M a tt i L y y ti k k ä , L ä h d e N a s d a q K U R S S I R A K E T T I +15,9% Marimekko -7,6% A L I S U O R I U T U J A Nokia 4,4% S A L K U N K E H I T Y S 3 P Ä I VÄ S S Ä OMXH Cap tuottoindeksi: -0,05 % T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 9.8.2018, asti, % euroa Revenio 220,2 64 043 Nordea -4,2 29 538 Caverion 2,0 28 022 Nokia -15,5 25 929 Marimekko 41,1 14 108 Aspo -5,3 9 469 Käteinen 0,0 36 949 Yhteensä 108,1 208 058 OMXH Cap-tuottoindeksi 73,3 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016, Caverion 9.3.2017, Marimekko 18.1.2018, Aspo 18.1.2018 Markkinahinta yhteensä, euroa 29.6.2018–9.8.2018. Muiden noustessa koko salkun arvokin nousi indeksin jäädessä hiukan pakkaselle. Kurssi on silti noussut Marimekon tapaan kuukaudessa noin 15 prosenttia. Myös Caverionin tulos parani, vaikkakin odotettua vähemmän. Nokia sen sijaan ei sietänyt toista perättäistä pettymystä
A n t t i J ä r v e n p ä ä K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i. Pankin täytyy vielä lunastaa sijoittajien luottamus it-hankkeelleen. Valtaosa luotonannosta säilyy pankkien käsissä niiden skaalaetujen, hinnoitteluosaamisen ja alhaisten rahoituskustannusten vuoksi. 44 Salkku NÄKEMYS E L O K U U 2 1 8 O P:n osakestrategi Antti Saari näkee Nordean osakekurssissa nousuvaraa. ”Digitaalisessa maailmassa skaalaetujen merkitys korostuu, jolloin suuret pankit ovat etulyöntiasemassa. Tehokkuushyödyt saavutetaan asteittain 3–4 vuoden aikana.” Pitäisikö Nordean ja ABN Amron yhdistyä. ”Järjestelmäuudistus on edennyt lähes aikataulun mukaisesti ilman suuria häiriöitä, joskin kustannukset ovat nousseet ennakoitua korkeammiksi. Björn Wahl roosilla ja Sammolla on pitkät perinteet omistaja-arvon luomisesta.” Lunastaako Nordea odotukset. ”Kotipaikan siirto Suomeen nostaa Nordean indeksipainon Helsingin pörssissä 10 prosenttiin, mikä voi lisätä osakkeen ostopainetta.” Mitä muuta hyötyä muutosta on Nordealle. ”Tärkein peruste fuusiolle – pääsy EU:n pankkiunionin alle – on poissa pöydältä pääkonttorin siirron takia. Hänen mukaansa Nordean kannattavuus on paranemassa ja sillä on rahkeet kasvattaa osinkoa. Nordean kannattaa keskittyä järjestelmähankkeen ja digitalisaation läpiviemiseen sekä vahvan pohjoismaisen aseman turvaamiseen.” Onko Nordean johto ajan tasalla. Nyt kustannushuippu on ohitettu. En siksi usko, että asiaan palataan. ”Nordean vakavaraisuusvaatimus laskee parilla prosenttiyksiköllä. Nordean huhti-kesäkuun tulos ylitti odotukset. Tämä vahvistaa sen jo valmiiksi erinomaisia osingonmaksuedellytyksiä.” Millainen uhka digitalisaatio on Nordealle. ”Johto vaikuttaa määrätietoiselta. Teknologiayhtiöiden ratkaisut painottuvat maksuliikenteeseen, joka ei ole pankeille rahasampo.” Yllättikö it-hankkeen vaikeus Nordean
”Nordeassa on tehty nykyjohdon aikana paljon oikeita asioita: markkinan pysyvä muuttuminen on hyväksytty ja siihen on reagoitu voimakkaasti.” N O R D E A N K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Tulos/osake, euroa G Osinko/osake, euroa 0,3 0,6 0,9 2020e 2019e 2018e 2017 2016 2015 20 40 60 2020e 2019e 2018e 2017 2016 2015 E P S J A O S I N K O K U L U T/ T U O T T O S U H D E , % 7 9 11 13 1/2014 8/2018 Lähde: Factset. Tämä mahdollistaa ylikapitalisoituneen taseen purkamisen ja osingonjakosuhteen noston. ”Päähuomion on oltava it-uudistuksessa. Isot järjestelyt eivät ratkaise haasteita.” Onko Nordean johto ajan tasalla. Nordea on hyvässä asemassa, sillä se on reagoinut riittävän aikaisin. ”Sijoittajat alkavat vasta hahmottaa, miten suuria muutoksia digitalisaatio pankkisektorilla aiheuttaa. Hyödyt realisoituvat asteittain, ja riski vähenee hankkeen edetessä.” Pitäisikö Nordean ja ABN Amron yhdistyä. Nordea kasvattaa osinkoaan asteittain.” Millainen uhka digitalisaatio on Nordealle. ”Keskeisin hyöty on pääomavaatimusten selkeytyminen. Yksittäisiä lisäosinkoja ei kannata odotella. Markkina ei täysin huomioi digitalisaation Nordealle tuomia mahdollisuuksia.” Yllättiko it-hankkeen vaikeus Nordean. ”Nordean nykykurssiin on hinnoiteltu paljon negatiivista. Koko tuo sille skaalaetuja. Suuri fuusio vaikeuttaisi sen läpivientiä ja nostaisi riskitasoa.” ”Ison pankkifuusion taloudellinen lisäarvo ei ole enää välttämättä yhtä merkittävä kuin aikaisemmin johtuen toimialan muutoksesta ja Nordean kotipaikan siirrosta. Salkku I nderesin pääanalyytikko Sauli Vilén arvioi Nordean arvostustason olevan syystä alhainen, koska myllerrystä läpikäyvän pankki alan ennustettavuus on heikko. ”Mittavassa projektissa nykyiset kustannusylitykset ovat hyväksyttävissä. Jos yhtiön strategia onnistuu, kurssin pitäisi nousta.” Mitä hyötyä muutosta Suomeen on Nordealle
Heti perään ostosuositus kolahti myös Kepleriltä. Alkuvuonna yhtiö haali uusia tilauksia reilun kolmen miljardin euron edestä, missä oli kasvua liki 300 miljoonaa euroa. Wärtsilä on Helsingin pörssin kakkosTilauskanta lupaa parempaa Wärtsilän toinen neljännes oli selkeä pettymys. Wärtsilän tilauskanta on selvästi vuodentakaista korkeammalla tasolla.. Vertailukelpoinen 123 miljoonan euron liikevoitto jäi edellisvuoden tasolle ja noin 30 miljoonaa euroa odotuksia pehmoisemmaksi. M a r k u s S a l i n Kasvua. Ennen tulosraportin julkistusta muun muassa pankkijätti HSBC antoi yhtiölle ostosuosituksen rasvaisella 21 euron tavoitehinnalla. Raportin tarkempi tarkastelu kertoo kuitenkin, että tilauskannan ja saatujen tilausten perusteella luvassa pitäisi olla parempaa. Osakekohtaiseen tulokseen ensimmäisen vuosipuoliskon 0,22 euroa tarkoittaa vain sentin lisäystä vuodentakaiseen verrattuna. Tuolloinkin vajaan 17 euron osakekurssi pitää kuluvan vuoden p/e-luvun haastavissa parinkymmenen lukemissa. Kesäkuun lopun 5,9 miljardin tilauskanta oli yli 800 miljoonaa euroa korkeampi kuin vuosi sitten. Tuloslaskelman perusteella luvassa on taas kerran kasvuton vuosi. 46 Salkku E L O K U U 2 1 8 KOTIMAINEN OSAKE P e k k a K a rh u n e n WÄRTSIL ÄN ENSIMMÄISEN vuosipuoliskon tulosjulkistukseen oli ladattu kovia odotuksia. Kuuden kuukauden jälkeen Wärtsilällä on kasassa suurin piirtein edellisvuoden vertailukauden tasoinen 2,3 miljardin euron liikevaihto ja 211 miljoonan euron vertailukelpoinen liikevoitto. Pieleen meni. Kirittävää loppuvuodelle riittää, sillä viimevuotisen 0,63 euron osakekohtaisen tuloksen pitäisi konsensusennusteen mukaan paisua yli 0,20 euroa suuremmaksi. Kesäkuun lopun tilauskannasta pitäisi myös realisoitua loppuvuoden aikana selvästi isompi potti kuin vuosi sitten. Toisen vuosineljänneksen vajaan 1,25 miljardin euron liikevaihto jäi noin 150 miljoonaa euroa markkinaodotuksista ja laski vuodentakaisesta reilut kolme prosenttia. Tulosjulkistusviikolla Nordea nosti Wärtsilän painoa osakemallisalkussaan
Liki puolet Wärtsilän liikevaihdosta tulee jo palveluista. K U R S S I K E H I T Y S 08/2013 08/2018 G Wärtsilä G OMX Helsinki 10 13 16 19 22 W Ä R T S I L Ä V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2018 e 2018 e 2018 e, % Wärtsilä 22,2 14,4 2,6 MAN 42,2 12,5 3,2 Rolls-Royce 77,6 17,2 1,2 Caterpillar 12,1 7,3 2,5 Alfa Laval 22,3 14,7 2,0 ABB 16,7 9,9 3,6 Lähde: Factset. KAASUA JA NESTEMÄISIÄ polttoaineita käyttävissä alle 500 megawatin maavoimaloissa Wärtsilä hengittää noin viidenneksen markinaosuudellaan kahden konglomeraatin, amerikkalaisen General Electricin ja saksalaisen Siemensin niskaan. Wärtsilän vakautta lisää ammattimainen pitkän aikavälin Wallenbergien ja Fiskarsin yhteensä yli viidennekseen yltävä ankkuriomistus. Toukokuussa Britanniasta hankittu laivojen navigointija automaatiojärjestelmien johtava yritys Transas maksoi yli 200 miljoonaa euroa, mutta kesäkuun lopun nettovelkaantumisaste nousi vain 29 prosenttiin, kun se vuodenvaihteessa oli kymmenen prosenttia. Kriisin aiheuttaman paussin jälkeen yhtiö on viime vuodet shoppaillut 3–4 yritystä vuodessa. Wärtsilä on vakaa, mutta ennustamista vaikeuttaa yhtiön luopuminen kunnollisten ohjeistusten antamisesta. Ison yrityksen pitäisi pystyä parempaan kuin vain kertomaan näkymistään pelkillä adjektiiveilla. VAKAUDESTA KERTO O esimerkiksi se, että huippusyklisssä liikevoittomarginaalitavoite on 14 prosenttia ja syklin pohjalla 10 prosenttia. Esimerkiksi pitkään Wärtsilälle uumoiltu Rolls-Roycen tappiollinen merenkulkuliiketoiminta päätyi lopulta norjalaiselle Kongsbergille 500 miljoonan punnan hinnalla. veroja, meur 506 627 751 Nettovelat, meur 239 285 83 Opon tuotto, % 16,2 19,9 21,1 Tulos/osake, euroa 0,65 0,84 1,00 Osinko/osake, euroa 0,46 0,49 0,54 Ison yrityksen pitäisi pystyä parempaan kuin vain kertomaan näkymistään pelkillä adjektiiveilla. Yksi Marine Solutionsille kasvua luova tekijä ovat tiukentuvat ympäristövaatimukset, jotka ruokkivat yhtiön rikkipesuriliiketoimintaa. Kaikkea ei ole pakko hankkia. Sijoittajat maksavat Wärtsilästä yli neljä kertaa oman pääoman verran. Omavaraisuusaste pysytteli yli 40 prosentissa. Maavoimalabisnes eli Energy Solutions -toimiala tuo liikevaihdosta reilun neljänneksen ja Marine Solutions hieman vähemmän. Markkinoiden luotto yhtiöön on niin luja, että sille sallitaan korkeahkot arvostuskertoimet vaatimattomasta kasvusta välittämättä. Taseeltaan Wärtsilä on hyvässä kunnossa. Koneen reilusti yli 20 miljardin euron markkina-arvo jättää kymmenen miljardin arvoisen Wärtsilän kauas taakseen, mutta hajurako on iso myös Wärtsilän ja kolmossijaa pitävän runsaan neljän miljardin euron arvoiseen Metson välillä. Jää täysin arvailujen varaan, mitä Marine Solutionsin näkymien korottaminen puolivuotiskatsauksessa vankasta hyvään tarkoittaa tuloksellisesti. Murusia yhtiölle riittää myös merivoimista ja ylikapasiteetista kärsivässä kauppalaivastossa. Maavoimaloissa kehittyneillä markkinoilla trendi on sähkönkulutuksen huippuja tasaavissa voimaloissa, ja kehittyvillä markkinoilla kasvava sähkönkulutus ruokkii niin ikään maavoimaloiden kysyntää. Apumoottoreissa Wärtsilän markkinaosuus on kymmenyksen luokkaa. L I I K E T O I M I N TA 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 4 923 5 329 5 934 Liikevoitto, meur 590 673 790 Voitto e. Keskitason peluri se on offshore-toiminnassa ja erikoisaluksissa. Reilun 17 prosentin oman pääoman tuotto kertoo, että perusasiat ovat kunnossa. Wärtsilän osakkeessa alkaa olla Koneen kaltaisia piirteitä, sillä se alkaa näyttää immuunilta isoille kurssilaskuille. Keskinopeissa merimoottoreissa Wärtsilän markkinaosuus hipoo puolikasta ja pahimmat kilpailijat MAN ja Caterpillar jäävät kauas taakse. Ennen finanssikriisiä Wärtsilä painoi kaasua liki kymmenen yrityskaupan vuositahdilla. Paikallaan laahavasta tuloksesta huolimatta yhtiö on kasvattanut osinkoaan vuodesta toiseen. Näkymät ovat lupaavat, sillä yhtiö tuntuu oivaltaneen ensimmäisten joukossa, että isoille palvelukokonaisuuksille on hajanaisella ulkoistamistrendissä olevalla toimialalla kasvava kysyntä. Viime vuodet marginaali on keikkunut 12:n korvilla. Salkku 47 E L O K U U 2 1 8 konepaja Koneen jälkeen. Pian ne ovat kuitenkin suunnilleen tasoissa, sillä laivapuolen tilaukset ovat selvässä kasvussa, kun taas maavoimaloissa tilauksia on kertynyt edellisvuoden tahdissa. Marine Solutions nauttii johtavasta asemasta kaasunkuljetusalusten ja matkustajalaivojen teknologiassa
Wärtsilältä karkasi ostokohde, joka olisi kasvattanut sen liikevaihtoa noin viidenneksellä. Rolls-Royce valmistaa moottoreita lentokoneisiin.. Yhtiö ilmoitti laittavansa Marine-yksikön siviilimerenkulkua palvelevan osan myyntiin. To m m i M e l e n d e r Lentoon. Sen tulos painui kehnosta tappiolliseksi vuonna 2016 ja viime vuonna tappiot vain syvenivät. Joulukuussa 2015 asetelmat heittivät kuperkeikkaa. Wärtsilä olisi joutunut purkamaan päällekkäisyyksiä ja myymään tuotepalettiin heikosti istuvia liiketoimintoja. ”Myynti nivoutuu parin viime vuoden aikana tekemäämme rakenteiden yksinkertaistamiseen”, Rolls-Roycen toimitusHidas käänne etenee Rolls-Royce myi laivamoottorinsa Wärtsilän sijasta Kungsbergille. Tämän vuoden alussa Rolls-Royce oli valmis heittämään pyyhkeen kehään. Toimitusjohtaja Jaakko Eskola kertoi Arvopaperin haastattelussa, että Wärtsilä on kiinnostunut ostamaan Rolls-Roycen merenkulkuliiketoiminnan. Marine-yksiköstä ehti muodostua Rolls-Roycelle varsinainen murheenpesä. Vaikeudet johtuivat ennen muuta öljyn hinnan laskusta, sillä offshore-sektori oli avainasemassa Rolls-Roycen merenkulkuliiketoiminnassa. Heinäkuussa ostajaksi valikoitui norjalainen Kongsberg 500 miljoonan punnan kauppahinnalla. Se toi viime vuonna kolmanneksen koko yksikön liikevaihdosta. Puolen miljardin punnan ostos ei välttämättä olisi tuonut riittävästi lisäarvoa. 48 Salkku E L O K U U 2 1 8 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : M a rt in S c h u tt VIISI VUOT TA sitten Wärtsilän ympärillä kuhisi. Perinteikäs brittiyhtiö Rolls-Royce havitteli suomalaiskilpailijaansa itselleen. Wärtsilän omistajakunta Wallenbergien mahtisuvun johdolla torjui lähentelyt. C OMMERCIAL MARINEN myynnin jälkeen Rolls-Roycen merenkulkuliiketoiminta muodostuu valtioiden merivoimia palvelevasta liiketoiminnasta. Rolls-Roycen bisnekset tarjosivat kiinnostavia synergiamahdollisuuksia, mutta niiden haltuunotto olisi ollut ankara savotta. Yhtiö on voittamassa vaikeutensa, mutta osake näyttää hintavalta
Eastin johdolla Rolls-Royce kulkee kohti parempaa, mutta huippuvuosiin on vielä matkaa. Sijoittajat seuraavat vapaan kassavirran kehitystä tarkasti, joten selvä noususuunta valaa uskoa. Se on 30 prosenttia enemmän kuin analyytikot olivat ennustaneet. East palkattiin vuonna 2015 kääntämään Rolls-Roycen suunta. Yksityistäminen onnistui vasta Margaret Thatcherin valtakaudella 1980-luvun lopussa. Boeing 787 -lentokoneisiin suunnitellun Trent 1000 -moottorin virheet aiheuttavat Rolls-Roycelle kosolti riesaa. Pörssi palkitsi ohjeistuksen noston kurssinousulla. Koko operaation hintalappu nousee uusimman arvion mukaan 1,3 miljardiin puntaan. Se kertoo, että sijoittajat uskovat Warren Eastin kykyihin viedä yhtiötä valoisampaan tulevaisuuteen. Moottorin osat kuluvat liian nopeasti, mikä on johtanut kalliisiin tarkistuksiin ja korjauksiin. Suotuisat suhdanteet maailmantaloudessa antavat vetoapua. K U R S S I K E H I T Y S 3 6 9 12 15 08/2013 08/2018 G Rolls-Royce G FTSC 100 Suuri yleisö yhdistää RollsRoycen nimen loistoautoihin, mutta yhtiö erkaantui autoteollisuudesta 1990-luvulla.. Kurssi mataa viiden vuoden takaisella tasolla, kun Britannian koko osakemarkkina on samana aikana noussut 50 prosenttia. R O L L S R OYC E N L I I K E T O I M I N N A N käänteet heijastuvat osakkeen tuottohistoriassa. Saneerausten myötä Rolls-Royce antaa lähtöpassit 4 600 työntekijälle. Muiden konepajateollisuuden yhtiöiden tavoin myös Rolls-Royce hakee huollosta ja palveluista vakautta tasaamaan laiteliiketoiminnan suhdannevaihteluita. Osingotkin ovat jääneet laihoiksi. Suurimmat markkinat ovat siviili-ilmailussa, josta yhtiö takoi viime vuonna kahdeksan miljardin punnan liikevaihdon. Se valmistaa moottoreita siviilija sotilaslentokoneisiin sekä laivoihin, juniin ja kuorma-autoihin. Vuotta aiemmin yhtiö teki saman verran voittoa. Se tarkoittaa, että joka kymmenes johdossa ja tukitoiminnoissa saa etsiä itselleen uuden leipäpuun. Tänä vuonna se liikkuu 450– 550 miljardin tasolla. veroja, MGBP 1 071 378 738 Nettovelat, MGBP 397 204 1 Opon tuotto, % 12,2 3,7 7,4 Tulos/osake, GBP 40,12 14,02 30,30 Osinko/osake, GBP 11,60 12,52 14,09 johtaja Warren East perusteli Kongsbergin kanssa solmittua diiliä. Suuri yleisö yhdistää Rolls-Roycen nimen loistoautoihin, mutta yhtiö erkaantui autoteollisuudesta 1990-luvulla. Trent 1000:n rahareiät ja saneerausten aiheuttamat kustannukset painoivat Rolls-Roycen tammi-kesäkuun tuloksen ennen veroja 1,3 miljardia miinukselle. Myös voimalat kuuluvat Rolls-Roycen liiketoimintaan. Rolls-Roycen tämän ja ensi vuoden tulokset pysyvät sen verran vaisuina, että perinteisillä arvostuskertoimilla yhtiö näyttää kalliilta. Osinkopaperiksikaan Rolls-Roycesta ei ole, sillä osinkotuotot yltävät hädin tuskin yhteen prosenttiin. Toisaalta Rolls-Roycen kurssi on kivunnut vuoden 2015 alle kuuden punnan lukemista 11 punnan tasolle. 1970-luvun alussa moottoreiden tuotekehityksen takaiskut ajoivat Rolls-Roycen kustannusja kannattavuuskriisiin. Rolls-Royce nosti koko vuoden liikevoittoennusteensa 400–500 miljoonaan puntaan aiemmasta 300–500 punnasta. Viime vuosien vaikeudet eivät ole samaa mittaluokkaa, mutta muistuttavat 1970-luvun lohduttomuutta. Salkku 49 E L O K U U 2 1 8 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2018 e 2018 e 2018 e, % Rolls-Royce 77,8 17,1 1,1 Safran 23,6 12,7 1,7 Emerson Electric 22,4 12,9 2,7 Heico 41,4 21,7 0,2 IHI 19,7 6,0 1,6 L I I K E T O I M I N TA 2017 2018E 2019E Liikevaihto, MGBP 15 090 14 789 15 278 Liikevoitto, MGBP 1 175 469 857 Voitto e. Myönteisen käänteen toteuttaminen vie yleensä pitempään kuin toiveikkaat skenaariot antavat olettaa. Osakkeen omistaminen vaatii kuitenkin kärsivällisyyttä. Saneeraukselle oli huutava tarve, sillä nettotulos oli valahtanut edellisenä vuonna tappiolle. Vapaa kassavirta nousee yhtiön mukaan yhteen miljardiin puntaan vuonna 2020. Tammi-kesäkuun tulosraportin huojentavimmat luvut olivat ylimmällä rivillä, joka näytti 12 prosentin kasvua. YHTIÖN HISTORIA sisältää toki tukalampiakin aikoja. Edward Heathin johtama konservatiivihallitus joutui turvautumaan kansallistamiseen. Kysyntä on vahvaa etenkin siviili-ilmailussa ja voimajärjestelmissä. Viime vuonna huoltobisnes toi yli puolet tärkeimpien toimialojen liikevaihdosta. Voimajärjestelmistä ja puolustusteollisuudesta Rolls-Royce sai kummastakin runsaat kolme miljardia ylimmälle rivilleen. Tämän vuoden ensimmäisellä vuosipuoliskolla Rolls-Royce kirjasi Trent 1000:n paikkailusta 554 miljoonan punnan ylimääräiset kustannukset
Niistä jokaisella on lähes dominoiva asema toimialoillaan. Yli viiden vuoden aikajänteellä uskon, että nämä ovat hyviä sijoituksia – osa jopa loistavia. Arvostetun NBER-tutkimuslaitoksen mukaan vuonna 2015 kolmekymmentä amerikkalaista pörssiyhtiötä teki puolet kaikkien noin 3 600 Yhdysvalloissa listatun yhtiön yhteenlasketuista voitoista. Kolme viikkoa sitten Merrill Lynchin päästrategi Michael Hartnett neuvoi shorttaamaan Faangeja, ja tutkimusyhtiö ACG Analyticsin varainhoitojohtaja Larry McDonald varoitti, että Faangien kurssit saattavat laskea 30–40 prosenttia. Markkinoilla pelataan nyt kovilla panoksilla Faangeja vastaan. Grönblom viittaa Faang-yhtiöihin eli Facebookiin, Amazoniin, Appleen, Netflixiin ja Googleen eli Alphabetiin. Hermostuttaako salkunhoitajaa. Vielä 1990-luvulla samaan vaadittiin sata yhtiötä. Teknologiajättien kasvu perustuu kolmeen talouden isoon muutostrendiin, joista tärkein on voittaja vie kaiken -ilmiö. Googlen ylivalta hakukoneissa kuvaa parhaiten ilmiötä. ”Mitä enemmän ihmisiä käyttää Facebookia, sitä suuremman hyödyn palvelu tuottaa käyttäjilleen.” Yhä useampi ihminen alkaa käyttää palvelua siksi, että muutkin käyttävät sitä. yhä useammille aloille syntyy yksi tai muutama tähtiyhtiö, joilla on dominoiva markkina-asema”, Grönblom sanoo. ”Kyllä ja ei. Kolmas merkittävä muutosvoima on digitalisaation lähes rajaton mittakaavaetu. Itse sovellan arvonmäärityksessä eva-metodologiaa, joka antaa näistä yhtiöistä paremman kuvan.” Voittaja vie kaiken Abban hitti The Winner Takes It All on taas ajankohtainen. S&P 500:n ja Faang-osakkeiden korrelaatio on miltei täydellistä. Valtaosa kustannuksista verkkoalustayhtiöillä on kiinteitä, ja yhtiöiden voitot voivat kasvaa merkittävästi nopeammin kuin kulut liiketoiminnan kasvaessa. Viisi vuotta on kuitenkin monille asiakkaille pitkä aika. Amazoniin Grönblom sijoitti jo 15 vuotta sitten. Niitä on myyty lyhyeksi 50 miljardin dollarin arvosta. Grönblom ei aio myydä mutta ei lisätäkään Faang-yhtiöitä salkussa. Laulussa mainittu ilmiö on johtanut siihen, että osakemarkkinoiden tuotot syntyvät enenevässä määrin yhä harvemman yhtiön kautta. Sieltä voi tulla lunastuksia, ja se on noloa. ”Markkinatuotto olisi ollut dramaattisesti heikompi viime vuosina Yhdysvalloissa, jos muutamat suuret teknologiayhtiöt karsittaisiin pois”, Helsinki Capital Partnersin salkunhoitaja Ernst Grönblom (kuvassa) sanoo. Rahasto sijoitti yhtiöön runsas kaksi vuotta sitten, ja osake on yhä 85 prosenttia plussalle. ”Tulevaisuudessa jokaisella alalla on yksi tai korkeintaan kourallinen supertähtiyhtiöitä, jotka hallitsevat markkinaa ja keräävät voitot”, Grönblom ennustaa. A n t t i J ä r v e n p ä ä P e t r i K o s k i n e n. 50 Salkku E L O K U U 2 1 8 RAHASTOILMIÖ K u v a : J u k k a L a ri o la Ruotsalaisen lauluyhtyeen hitti The Winner Takes It All vuodelta 1980 on ehkä ajankohtaisempi kuin koskaan. Perinteisillä arvostusmittareilla Faangit ovat kalliita. Grönblomin hoitaman HCP Focus -rahaston sijoituksista 10 prosenttia on Facebookin osakkeissa. Kolme viikkoa sitten teknologiapörssi Nasdaq laski kolmena päivänä peräkkäin yli prosentin, kun Facebook kertoi käyttäjämäärien vähenneen länsimaissa. Applen markkina-arvo ylitti viime viikolla ensimmäisenä yhtiönä biljoonan dollarin rajan. Facebookin kasvu 2,2 miljardin käyttäjän yhteisöpalveluksi ei olisi ollut puolestaan mahdollinen ilman mittavia verkostovaikutuksia, joita sosiaalisella medialla on. Keväällä amerikkalaiset teknologiaosakkeet putosivat parissa viikossa kymmenen prosenttia, kun Facebookin käyttäjätietokohu säikäytti sijoittajat. ”Kun markkinat konsolidoituvat. Sijoittajana minua ei hermostuta. ”Kun jättiläiset kompastuvat, se tuntuu myös niiden lompakoissa, jotka eivät ole sijoittaneet näihin yhtiöihin”, Grönblom sanoo. ”Ne näyttävät, mihin talous on menossa”, Grönblom sanoo. Yli 90 prosenttia kaikista verkkohauista tehdään yhtiön hakukoneella. Yhdenkin supertähden kompastelu keinuttaa osakemarkkinoita. Jos äkillinen kurssilasku tulee, se ei ole kivaa, kun asiakkaat menettävät rahaa. S&P 500 -indeksin tämän vuoden tuotoista 80 prosenttia on syntynyt Faang-osakkeiden kautta. Seuraavaksi rajan saattavat rikkoa Amazon, Google ja Microsoft
Viime kuukaudet ovat olleet synkkiä Aasian pörsseissä. Ennätyslukemia kesällä kirjannut BSE-indeksi liikkuu 12 prosenttia vuodenvaihteen yläpuolella. Vähintäänkin näyttää siltä, että pankkien vire on hiipumassa. 500 1 000 5 000 10 000 500 1 000 5 000 10 000 Salkku 51 E L O K U U 2 1 8 ALLOKAATIO Alipainota Ylipainota India S&P BSE 100 -indeksi, INR 8.8.2017–8.8.2018 S&P Banks Select Industr y-indeksi, USD 8.8.2017–8.8.2018 Intiasta tuli Aasian helmi Intian osakkeet ovat kivunneet muun Aasian sukeltaessa. Wall Streetin pankkiosakkeet tarjosivat ylituottoja vuosina 2016 ja 2017. Sijoittajat pelkäävät, että loiveneva korkokäyrä nakertaa pankkien marginaaleja ja tuloksia. Poikkeus on Intia. Helmikuusta lähtien ne ovat kuitenkin jääneet yleisestä markkinakehityksestä. Kotimainen kysyntä tukee intialaisyhtiöiden tuloskasvua. Kiinassa kurssit ovat laskeneet alkuvuoden huipuistaan viidenneksen. Amerikkalaiset pankit. USA:ssa pankkiosakkeet menettivät sijoittajien suosion. USA:n keskuspankki jatkaa rahapolitiikan kiristämistä, mikä ajaa lyhyitä korkoja ylös nopeammin kuin pitkiä. Kun korkokäyrän loiveneminen jatkuu, pankkiosakkeet eivät houkuttele.. To m m i M e l e n d e r Intian osakkeet. Myös Japanissa, Hongkongissa, Etelä-Koreassa ja Indonesiassa ne ovat tulleet selvästi alaspäin. Osakkeet ovat vahvassa trendissä yleisen epävarmuuden keskellä. Sijoittajien mielestä Intia on muita Aasian maita vähemmän haavoittuvainen kauppasodan uhalle. Laskukäänne ei ole vielä toteutunut, mutta uhka on olemassa
Pienten asuntojen ylikysyntäkin helpottaa joskus ja aikanaan saamme tietää, olivatko ne yliarvostettuja. Ennustamista parempi vaihtoehto on keskittyä olennaiseen: pidä oma talous kunnossa, poimi markkinoilta keskimääräistä paremmat kohteet – olipa kyse sitten pörssiyhtiöistä tai asunnoista – ja ole valmiina, kun tilanne muuttuu ostajan kannalta suotuisaksi. Kasvuhakuisia yrityksiä listautui pörssiin, ja kansa jonotti osakeanteja kadunkulmissa nopean rikastumisen toivossa. Sitä ei ole helppoa arvioida. Syyt ovat yksinkertaisia. Aika näyttää, onko se vain yksilötason ongelma vai voiko useista yksittäistapauksista eskaloitua markkinatason ongelma. Hinnat ovat kohonneet kipukynnykselle ja tarjontaa on kerta kaikkiaan tullut liikaa. Ei kaikkia uusia asuntoja sentään revitä käsistä. Lehto hyödyntää taitavasti kuumana käyvää markkinaa! Sijoittajia oli pikkuasuntoihin jonossa kuin it-huuman aikaan osakeanneissa! Erona 90-luvun lopun aikaan on, että silloin jonotettiin kadunkulmassa, nyt jonotetaan netissä. Nykyisessä asuntomarkkinassa on jotain yhteistä it-huuman kanssa. Suuremmat ja kalliimmat asunnot eivät mene yhtä kuumille kiville. Matala korkotaso on kyllä oiva keino tuomaan vipua asuntojen vuokratuotolle. Helsingissä, Espoossa ja Vantaalla on myynnissä yhteensä yli 1 300 valmistuvaa tai juuri valmistunutta yksiötä. Tutut välittäjät ovat kertoneet, että jopa pääkaupunkiseudulla uusia yksiöitä roikkuu monin paikoin pitkään myynnissä. 52 Kolumni E L O K U U 2 1 8 OLLI TURUNEN Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Heinäkuun helteillä tarjottiin kohdetta Jyväskylästä parin kilometrin fillarimatkan päässä keskustan ytimestä. Milloin tämä tapahtuu. Pörssilistattu Lehto Oyj markkinoi asuntojaan sähköpostilla ”sisäpiirille”. Uusien talojen pienimmät ja edullisimmat – siis parhaan vuokratuoton tarjoavat – yksiöt menevät hyvin kaupaksi. Hinnoittelu tuntui asunnoissa melko järkevältä, kun edullisimmat yksiöt omalla tontilla maksoivat 108 000 euroa. Velkaa kun asuntoja vastaan saa helposti ja paljon. Useimmissa yhtiöissä pitkällä aikavälillä kannattavasti kasvava liiketoiminta generoi omistajilleen hyvää tuottoa tuloskasvun ja osingonjaon myötä. Kun ennakkovarausten vastaanottamisen päivä koitti, jo alkuillasta kaikki 24,5 neliön yksiöt oli varattu ja 15 oli ilmoittautunut jonoon varasijoille. It-huumassa listautuneilla yrityksillä ei kaikilla ollut edes kannattavaa liiketoimintaa listautumishetkellä. P örsseissä riehui IT-huuma 1990-luvun lopulla. Tällä viittaan erityisesti matalaan korkotasoon ja toisaalta osakemarkkinoihin liittyvään voimakkaaseen heiluntaan, jonka takia suuri joukko ihmisiä ei halua sijoittaa rahojaan osakemarkkinoille. Eroavaisuuksiakin on. Tulevat kassavirrat perustuivat oletuksiin ikuisesta kasvusta. Ajateltiin, että teknologinen kehitys mullistaa maailman ja talouden lainalaisuudet ovat pysyvästi muuttuneet. Vaikka osittain juuri suuren heilunnan takia osakkeet ovat oiva sijoituskohde kun muistat, että sijoitat alla olevaan terveeseen liiketoimintaan. Sijoitusasunnon ostamalla ostat sen tarjoaman kassavirran, joka perustuu oletukseen, että joku haluaa nyt ja tulevaisuudessa maksaa asumisesta siinä. Tämä johtaa siihen, että myös kassavirtaa on kohtuuvakaasti saatavilla olettaen, että asunnot menevät vuokralle. Paljon on kohkattu kasvaneista lainamääristä. Asuntojen kysynnän draiverina on ollut myös vaihtoehtoisten sijoituskohteiden huonous ja riski eikä pelkästään asuntojen hyvyys. Sijoitusasuntohuumaa Onko sijoitusasuntoinnostus hallittua kiimaa vai kupla?. Vaikka asunnoissa olisikin tällä hetkellä jonkinlainen yliarvostus, säilyy sen tarjoama asumismahdollisuus edelleen myös tulevaisuudessa. Pitäisi tietää, milloin korkotaso nousee ja miten talous kehittyy
Kurssireaktioiden perusteella iloisimmat yllättäjät suurista yhtiöistä olivat Orion ja Outokumpu. Suurilla yhtiöillä vaisu tuloskausi 7, 7 % A h l s t r o m M u n k s j ö U P M 8 , 3 % S t o r a E n s o 5 , 8 % F i s k a r s A m e r S p o r t s 3 , 6 % 3 , 9 % O s a k e k o h t a i s e n t u l o k s e n 2 1 8 e n n u s t e m u u t o s h u h t i k e s ä k u u n t u l o s t e n j ä l k e e n . Osavuositulosten jälkeen vuoden 2018 voitto-odotukset ovat nousseet eniten Ahlstrom-Munksjössä ja UPM:ssa. Kurssi laski 67 % Tarkastelussa yli miljardin euron arvoiset Helsingin pörssin yhtiöt T U L O S P Ä I VÄ N K U R S S I R E A K T I O T -15,1 % K U R S S I L A S K U Finnair 9,2 % K U R S S I N O U S U Orion Yli miljardin arvoisista Helsingin pörssin yhtiöistä vain viidesosa teki odotuksia paremman tuloksen huhti-kesäkuussa. Kurssi nousi 33 % 2. 53 E L O K U U 2 1 8 53 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 5 4 / P O HJO I S MAI S E T 56 / E U RO O PPAL AI S E T 58 / YHDYSVALTAL AI S E T 60 / S U O MI SALKUT 62 / S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 6 4 T o m m i M e le n d e r G ra fi ik k a T ii n a H a a v is to la L ä h d e F a c ts e t 1. 1 2. Samalla kauppasotapelot heittävät varjon tulevaisuudennäkymiin. Toisen vuosineljänneksen tuloskautta leimasi voimistunut kustannusinflaatio
Caverionin, YIT:n, Outokummun ja Finnairin 2018 voitto-odotukset ovat heikentyneet kaksinumeroisin prosenttiluvuin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Kotimaiset L ä h d e F a c ts e t s Ahlstrom-Munksjö 16,94 77,5 0,78 127,0 115,0 146,0 1,19 0,55 14,2 1,5 8,2 197,3 170,0 259,0 1,57 0,61 10,8 1,4 6,6 t Alma Media 7,08 45,2 0,39 47,3 21,2 58,6 0,35 0,28 20,0 3,6 9,1 47,2 16,8 57,9 0,37 0,30 19,0 3,2 9,0 s Amer Sports 28,89 142,0 0,80 207,4 190,8 215,2 1,35 0,75 21,3 3,5 13,0 247,8 236,0 257,8 1,60 0,83 18,1 3,2 11,6 Asiakastieto 30,30 20,2 1,06 19,2 18,0 20,3 1,14 0,88 26,6 6,3 30,7 23,9 23,8 24,0 1,26 1,05 24,0 5,9 27,5 s Aspo 9,20 21,1 0,56 23,7 22,6 26,3 0,64 0,45 14,5 2,6 10,9 30,5 29,9 31,4 0,85 0,48 10,8 2,3 8,9 t Atria 9,52 33,6 0,92 28,6 28,3 29,0 0,82 0,55 11,6 0,6 5,9 38,3 37,0 39,6 1,04 0,63 9,2 0,6 5,2 t Basware 32,30 -11,2 -0,80 1,7 -1,4 4,0 -0,62 0,00 4,0 40,7 -1,8 -3,2 -0,6 -0,07 0,02 4,0 46,9 s Capman 1,58 16,3 0,10 21,0 17,0 25,1 0,12 0,11 13,3 1,7 6,9 27,1 27,1 27,1 0,15 0,13 10,2 1,8 t Cargotec 42,40 192,9 2,11 187,4 142,4 243,7 2,75 1,15 15,4 1,9 10,2 284,2 264,0 332,0 3,32 1,28 12,8 1,7 8,0 t Caverion 7,31 -25,1 -0,19 44,4 44,4 44,4 0,14 0,03 53,0 4,0 19,3 72,6 48,7 90,0 0,40 0,22 18,1 3,3 9,4 Citycon 1,83 94,5 0,10 127,7 96,0 149,0 0,15 0,13 12,1 0,7 20,2 142,6 133,4 156,2 0,16 0,13 11,6 0,7 18,9 t Cramo 17,61 104,1 1,89 113,0 106,0 117,6 2,05 0,90 8,6 1,3 5,0 109,9 99,0 119,3 1,96 0,94 9,0 1,2 4,9 s Detection Tech. Metsäyhtiöt lisäksi hinnoitellaan selvästi yli pitkän ajan keskiarvojensa. Kaksi ensin mainittua nousivat yli yhdeksän prosenttia. Siinä missä amerikkalaiset yhtiöt ylittivät kilvan analyytikoiden konsensusennusteita, suurilla suomalaisyhtiöillä oli täysi työ yltää odotuksiin. Kaikilla kolmella saattaa olla syklin huippu käsillä. 22,00 19,4 1,09 19,0 18,0 19,6 1,10 0,40 20,0 6,0 12,7 19,9 19,4 20,5 1,19 0,44 18,6 5,0 11,8 t Digia 2,67 1,2 0,04 6,0 6,0 6,0 0,18 0,06 14,8 1,5 8,9 8,1 8,1 8,1 0,24 0,08 11,1 1,4 6,7 t DNA 17,22 114,2 0,71 136,1 129,0 148,7 0,81 1,00 21,3 4,0 9,0 151,1 134,0 178,2 0,91 1,04 19,0 4,1 8,7 t Elisa 36,52 403,2 2,11 382,6 356,0 406,0 1,96 1,74 18,6 5,3 11,2 398,6 360,0 424,0 2,04 1,83 17,9 5,2 10,8 t F-Secure 3,59 11,9 0,07 7,4 5,9 9,9 0,04 0,04 102,2 7,8 38,6 17,0 13,6 21,1 0,08 0,06 43,8 7,0 23,9 t Finnair 7,83 211,1 1,23 150,5 143,1 158,2 0,88 0,27 8,9 0,9 3,4 147,2 137,7 153,5 0,84 0,26 9,3 0,9 3,4 Fiskars 19,20 217,8 2,04 108,1 103,0 111,0 1,03 0,75 18,6 1,2 12,6 118,3 111,6 125,0 1,13 0,80 17,0 1,2 11,7 t Fortum 21,20 963,0 0,97 1 126 847,7 1 890 0,92 1,10 23,1 1,5 15,4 1 227 713,0 1 530 1,16 1,10 18,2 1,4 15,3 t HKScan 2,82 -50,9 -0,84 -28,1 -40,0 -16,3 -0,42 0,09 0,5 10,1 7,9 7,6 8,1 0,08 0,11 35,1 0,5 5,2 t Huhtamäki 31,19 244,6 1,86 249,0 236,2 255,3 1,81 0,84 17,2 2,6 10,4 279,4 271,2 292,2 2,08 0,93 15,0 2,3 9,4 t Kemira 11,27 112,4 0,52 148,2 134,3 165,0 0,75 0,54 15,1 1,4 7,7 176,1 153,0 191,0 0,87 0,56 12,9 1,4 7,1 t Kesko 48,70 326,0 2,59 316,5 307,1 327,8 2,44 2,36 19,9 2,2 10,6 353,0 341,6 363,0 2,67 2,52 18,3 2,2 9,9 t Kone 47,23 1 275 1,89 1 183 1 067 1 287 1,80 1,70 26,3 8,2 18,3 1 316 1 183 1 478 1,97 1,77 24,0 7,9 16,5 t Konecranes 33,12 272,3 2,88 158,2 127,0 217,5 1,87 1,25 17,7 2,1 9,9 263,8 189,0 321,0 2,63 1,36 12,6 1,9 7,7 Kotipizza 15,55 5,7 0,71 7,0 6,6 7,5 0,92 0,70 16,8 3,0 12,0 8,6 8,2 8,8 1,12 0,75 13,9 2,8 9,8 t Lassila & Tikanoja 17,38 42,8 0,88 46,2 42,4 49,2 0,98 0,94 17,8 3,1 8,5 55,8 52,0 59,6 1,18 0,96 14,8 2,9 7,7 t Lehto 8,55 61,1 0,84 71,0 61,6 76,7 0,96 0,39 8,9 2,7 6,3 76,6 70,4 84,1 1,04 0,45 8,2 2,2 5,7 Marimekko 16,80 7,1 0,70 12,9 8,6 14,6 0,92 0,70 18,2 3,5 8,3 9,2 8,7 9,7 0,90 0,68 18,7 3,4 9,8 t Metsä Board 7,99 111,9 0,42 224,8 214,0 237,0 0,54 0,26 14,7 2,2 8,8 267,0 240,0 296,0 0,62 0,30 13,0 2,0 7,8 s Metso 31,35 184,0 0,68 302,1 210,0 327,0 1,47 1,10 21,3 3,4 12,2 361,8 306,7 411,0 1,75 1,14 17,9 3,3 10,5 1 Kesäneljänneksen tuloskausi oli Helsingin pörssissä erilainen kuin osakemarkkinoiden sydämessä Wall Streetilla. Ahlstrom-Munksjöltä, UPM:ltä ja Fiskarsilta analyytikot odottavat nyt yli viisi prosenttia parempaa osakekohtaista tulosta kuin tammi-maaliskuun osavuosikatsausten jälkeen. To m m i M e l e n d e r. Finnair, Stora Enso ja Metsä Board painuivat tulospäivinään 11–15 prosenttia. 54 Numerot TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 8.8. Kirkkaimmat valopilkut Nordea, Orion ja Nokian Renkaat peittosivat voitoillaan ennusteet kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Vaisut tai laimeat osavuosiraportit aiheuttivat kärjekkäitä kurssireaktioita. Factsetin datan perusteella vain joka viides Helsingin pörssin miljardikerholaisista onnistui tarjoamaan positiivisen tulosyllätyksen. Suurista suomalaisyhtiöistä vahvimmat tulospäivän kurssireaktiot saivat Orion, OutoOrionista iloa, Finnairista surua kumpu ja YIT. Koko kuluvan vuoden voittoennusteet ovat laskeneet tuloskauden jälkeen selvästi useamman yhtiön kohdalla kuin nousseet. Valtaosa jäi alle odotusten
Raisio Kasvun puutteesta kärsivä elintarvikeyhtiö petti tulosodotukset. 55 ELOKUU 2018 Numerot TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA 1 2 3 s Neste 73,90 1 093 3,56 1 176 1 058 1 340 3,93 2,00 18,8 4,0 11,7 1 292 922,8 1 777 4,16 2,12 17,8 3,6 10,8 t Nokia 4,66 -521,0 -0,27 1 782 1 651 2 100 0,22 0,19 21,1 1,7 9,1 2 335 1 687 2 715 0,31 0,21 14,9 1,7 6,8 s Nokian Renkaat 37,08 332,4 1,62 376,7 355,0 397,0 2,22 1,61 16,7 3,2 10,1 400,6 347,9 440,0 2,37 1,68 15,6 3,0 9,4 t Olvi 32,70 42,4 1,73 44,7 42,8 46,0 1,77 0,85 18,5 2,8 12,8 46,1 43,7 47,5 1,81 0,92 18,0 2,6 12,7 t Oriola 2,68 35,0 0,15 35,1 30,4 44,6 0,16 0,10 17,1 2,3 9,5 46,6 40,8 56,5 0,20 0,12 13,4 2,1 7,6 s Orion 29,99 286,5 1,61 299,7 240,0 386,0 1,44 1,46 20,8 5,5 12,6 267,1 242,0 282,0 1,53 1,49 19,6 5,5 13,4 t Outokumpu 5,82 318,0 0,95 211,4 142,0 290,4 0,39 0,21 15,0 0,9 7,0 332,8 200,5 474,3 0,65 0,25 9,0 0,8 5,4 t Outotec 6,95 14,5 -0,04 45,5 16,0 69,6 0,19 0,06 35,8 3,2 13,1 94,8 66,8 115,6 0,37 0,12 19,0 2,8 8,7 t Pihlajalinna 11,46 17,1 0,46 15,1 13,0 19,0 0,44 0,14 26,0 2,2 10,0 19,8 14,1 25,0 0,65 0,21 17,6 2,0 8,1 t Ponsse 32,00 57,8 1,60 63,3 61,8 65,0 1,73 0,84 18,5 4,4 10,9 75,2 72,0 80,1 2,07 0,94 15,5 3,7 9,5 s Pöyry 7,34 11,3 0,07 41,0 34,0 54,7 0,42 0,17 17,5 3,3 10,9 39,8 37,1 41,6 0,46 0,22 15,8 2,9 9,6 t Raisio 3,34 54,5 0,13 34,9 34,2 35,6 0,18 0,18 18,9 2,0 9,9 38,0 38,0 38,0 0,19 0,19 17,3 2,0 9,1 Ramirent 7,32 76,0 0,59 101,5 93,4 116,0 0,76 0,48 9,7 2,4 5,1 98,7 82,7 118,8 0,74 0,50 9,9 2,2 4,9 t Revenio 16,12 8,3 0,29 11,4 11,4 11,4 0,38 0,33 42,4 20,4 31,8 15,0 15,0 15,0 0,50 0,40 32,2 17,0 Rovio 5,37 26,7 0,27 26,7 23,8 29,7 0,27 0,09 19,8 2,7 7,1 37,0 24,9 55,4 0,38 0,16 14,3 2,4 6,1 s Sampo 42,76 1 770 3,96 2 088 1 926 2 142 3,05 2,74 14,0 1,8 11,9 1 945 1 816 2 084 2,89 2,87 14,8 1,8 13,2 t Sanoma 8,70 -266,7 -0,99 156,3 138,0 173,2 0,77 0,43 11,3 2,3 5,6 169,6 158,0 181,4 0,81 0,46 10,7 2,1 5,3 t SRV 2,72 18,0 0,05 -11,7 -13,5 -8,5 -0,16 0,03 0,6 84,4 28,0 20,2 32,0 0,34 0,12 7,9 0,6 11,2 Stockmann 4,20 -179,5 -2,97 9,8 8,9 11,0 -0,01 0,01 0,4 10,6 15,9 5,2 25,0 0,09 0,03 46,2 0,3 10,0 Stora Enso 14,76 656,0 0,79 1 188 1 139 1 242 1,22 0,53 12,1 1,8 7,5 1 211 957,0 1 414 1,21 0,57 12,2 1,6 7,3 s Talenom 16,35 4,3 0,50 6,6 6,4 6,7 0,76 0,43 21,4 6,6 10,9 7,7 7,4 8,1 0,90 0,51 18,2 5,5 9,5 t Technopolis 3,96 99,0 0,46 75,7 68,0 83,3 0,36 0,18 11,0 15,4 73,4 71,0 75,7 0,38 0,19 10,5 14,8 Teleste 7,04 -8,5 -0,50 11,0 9,9 12,7 0,45 0,18 15,5 1,7 7,7 16,2 14,6 17,9 0,68 0,29 10,3 1,5 5,9 Terveystalo 10,04 4,1 0,06 62,2 44,9 70,6 0,53 0,15 18,8 2,5 12,9 77,5 69,0 84,6 0,61 0,18 16,4 2,3 11,0 t Tieto 26,94 132,6 1,46 146,6 140,5 152,7 1,76 1,44 15,3 4,2 9,8 153,2 146,0 161,2 1,82 1,48 14,8 4,2 9,5 t Tikkurila 14,52 16,4 0,24 28,1 22,8 34,7 0,55 0,77 26,4 3,9 14,4 46,8 41,0 49,8 0,81 0,77 17,9 3,9 11,1 Tokmanni 7,68 32,9 0,45 44,7 42,5 49,0 0,61 0,47 12,7 2,6 8,9 51,6 48,2 56,0 0,70 0,53 11,0 2,4 7,9 s UPM-Kymmene 31,28 1 181 1,82 1 530 1 436 1 622 2,23 1,26 14,0 1,8 8,6 1 470 1 255 1 653 2,19 1,34 14,3 1,7 8,5 t Uponor 13,22 90,5 0,83 97,9 95,5 102,0 0,83 0,52 15,9 3,2 7,5 115,4 109,0 125,0 1,03 0,59 12,9 2,8 6,6 t Vaisala 19,60 38,0 0,76 38,6 36,0 41,0 0,82 0,58 23,9 3,9 13,6 47,5 44,3 50,0 1,03 0,62 19,1 3,6 11,2 s Valmet 18,50 164,0 0,85 195,3 180,0 224,2 1,02 0,64 18,2 2,9 9,5 235,7 212,0 248,2 1,17 0,72 15,8 2,7 8,1 Verkkokauppa.com 5,80 12,1 0,22 12,3 11,0 13,3 0,22 0,21 26,4 6,1 15,9 15,9 15,0 16,4 0,28 0,23 20,8 5,6 12,5 t Wärtsilä 18,73 493,0 0,65 626,8 570,0 691,0 0,84 0,49 22,2 4,4 14,3 751,4 664,4 844,0 1,00 0,54 18,7 3,9 12,2 t YIT 5,77 71,8 0,45 78,3 63,3 98,7 0,34 0,27 16,9 1,1 11,0 149,1 135,3 166,0 0,72 0,29 8,1 1,0 7,2 3 Marimekko Unikkoyhtiö etenee vahvassa kasvussa. Analyytikot uskovat tuloshuipun ajoittuvan tälle vuodelle. Osaltaan lukuja painoivat panostukset Benecoliin. Syömähammas If etenee hyvässä kasvussa, eikä yhdistetyn kulusuhteen lievä lasku aiheuta huolta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 8.8. Ylin rivi tukevoitui 24 prosenttia Q2:lla. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Osingot eivät ole uhattuna. Raisio saa tukea nettokassastaan. Odottaa voi yli 6 prosentin osinkotuottoa ensi vuonnakin.. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Vauhti oli kova etenkin Suomen tukkumyynnissä ja Aasiassa. Sampo Kertaeristä oikaistu tulos vastasi odotuksia
Vastedes selitys ei päde yhtä hyvin. Niiltä ei säästy myöskään Wall Street, jos Donald Trump ajaa tullimuureilla maailmantalouden taantumaan. Sen p/eluku jää tämän vuoden ennusteilla 18 alapuolelle. P. Hinnoittelu ylittää pitkän ajan keskiarvon parilla pykälällä. S&P 500:n eteenpäin katsova voittokerroin liikkuu 17:ssä. Tuhannella miljardilla voisi ostaa Pfizerin, Intelin, Coca-Colan, Boeingin ja McDonald'sin viiden paketissa. Jenkkiosakkeiden ylituotto kertoo siitä, että Wall Streetin päähuomio on amerikkalaisten yhtiöiden vahvassa tuloskehityk. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 8.8. J. To m m i M e l e n d e r Makrohuolet eivät vielä näy USA:ssa Uusi pörssin maailmanennätys! Älypuhelinjätti Applen markkina-arvo rikkoi tuhannen miljardin dollarin haamurajan. Myös pitkiin korkoihin kertyy nousupainetta. Pelot näkyvät jo Aasian pörssien reaktioissa. Samaan aikaan Euroopassa pörssit ovat laskeneet alkuvuoden huipuistaan kolmesta kuuteen prosenttia. Yhdysvaltain tärkein osakeindeksi S&P 500 on noussut vuoden alusta seitsemän prosenttia. Muihin teknotähtiin verrattuna Apple vaikuttaa maltillisesti hinnoitellulta. Tullit alkavat vaikuttaa teollisuuden aktiviteettiin. Kiinassa osakkeiden arvosta on tammikuun jälkeen sulanut viidennes. Vaaran enteenä voidaan pitää teollisuuden maailmanlaajuisen ostopäällikköindeksin laskua liki 55 pisteen tasolta alle 53 pisteeseen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Pohjoismaiset tulosennusteet RUOTSI Nordea 92,84 375 592 7,23 8,16 44 799 11,4 7,9 8,36 43 994 11,1 8,2 Volvo 151,20 321 865 10,33 13,41 36 497 11,3 5,5 3,5 13,61 36 664 11,1 5,1 3,5 Investor 393,90 302 012 57,96 17,14 29 789 23,0 36,5 3,3 21,45 38 815 18,4 30,3 3,5 Atlas Copco 246,55 295 019 13,73 12,68 20 590 19,4 12,0 2,8 13,61 22 103 18,1 11,1 3,0 Ericsson 71,68 239 418 -10,74 1,72 5 471 41,7 14,1 1,5 3,17 12 993 22,6 10,0 1,8 Swedbank 205,60 232 513 17,38 18,22 26 171 11,3 6,7 18,31 26 182 11,2 6,7 Handelsbanken 108,70 210 995 8,28 8,43 21 667 12,9 5,8 8,72 21 966 12,5 6,0 SEB 94,18 206 558 7,49 10,37 25 374 9,1 6,7 8,44 23 651 11,2 6,8 Sandvik 161,25 201 956 10,52 10,53 18 097 15,3 8,9 2,6 10,95 18 750 14,7 8,4 2,8 Hennes & Mauritz 133,10 195 058 9,78 8,35 17 576 15,9 8,5 6,9 8,44 17 983 15,8 8,3 6,8 Hexagon 526,00 186 823 17,83 20,99 9 365 25,1 17,0 1,2 23,28 10 408 22,6 15,1 1,3 Telia 42,76 185 760 2,26 2,57 12 925 16,6 8,8 5,5 2,82 13 836 15,2 8,7 5,6 Assa Abloy 175,90 185 214 7,77 8,38 5 962 21,0 14,8 1,9 9,20 13 647 19,1 13,2 2,2 Essity 230,10 161 602 11,56 12,37 11 865 18,6 10,7 2,6 14,24 13 807 16,2 9,5 2,9 Numerot L ä h d e F a c ts e t 56 1 Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Intia 6,5 2,9 Meksiko 5,0 -3,7 USA (Dow Jones) 4,6 15,8 Sveitsi 4,1 1,0 Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (S&P 500) 3,5 15,5 Ruotsi 3,3 -3,2 USA (Nasdaq) 2,6 23,8 Japani 2,4 7,0 Eurostoxx 1,5 1,7 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Hongkong 1,0 1,3 Ranska 1,0 7,6 Suomi 0,5 5,4 Saksa 0,4 0,4 Etelä-Korea 0,4 0,2 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Britannia -1,4 2,4 Italia -1,9 -1,4 Venäjä -4,1 7,8 Kiina -5,8 -23,2 Maailman osakkeet sessä. Sijoittajien suosimat teknotähdet ovat toimineet Yhdysvaltain pitkän kurssinousun vetureina. Niiden arvostukset kuvastavat toiveikkaita – ehkä liiankin toiveikkaita – tulevaisuuden odotuksia. Taloudelliset ja poliittiset riskit eivät vielä paina hinnoittelua. Osakkeita varjostaa myös kauppasodan uhka. Morgan neuvoo sijoittajia varautumaan siihen, että kymmenvuotisen valtionlainan korko kurkottaa selvästi yli neljän prosentin nykyisestä kolmesta prosentista. Tähän mennessä sijoittajat ovat voineet perustella korkeita arvostuskertoimia poikkeuksellisen matalilla koroilla. Amazonin ja Netflixin voittokertoimet liihottelevat yli sadassa, Alphabetin ja Facebookin yli 25:ssa. Niitä ei pidä vähätellä. Fed kiristää rahapolitiikkaansa torjuakseen ylikuumenemista
euroa Salkunhoitaja: A. Lähdesmäki Rahaston koko 299,8 milj. Nyman Rahaston koko 150,4 milj. Larsson Rahaston koko 26,9 milj. euroa Salkunhoitaja: S. Kujala Rahaston koko 205,1 milj. euroa Salkunhoitaja: M. euroa Salkunhoitaja: K. euroa Salkunhoitaja: J. Brusila Rahaston koko 30,8 milj. HEINÄKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Varis Rahaston koko 114,1 milj. HEINÄKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Poikkeuksellisen suuren kurssiheilunnan taustalla saattaa olla myös kvantitatiivista rahaa, joka reagoi Sampo 9 9,3 -0,3 Nokia 7,2 7,4 -0,2 Wärtsilä 5,9 7,3 -1,4 Huhtamäki 5,7 5,8 -0,1 Neste 4,9 Amer Sports 4,8 4,7 0,1 Stora Enson tulos jäi ennusteista.. euroa Sampo 9,5 9,4 0,2 UPM 9,4 9,6 -0,2 Kone 9,3 8,7 0,6 Nokia 9,2 8,6 0,6 YIT 4,8 Wärtsilä 4,6 Stora Enso 6,4 7,9 -1,5 Nokia 5,7 4,9 0,8 Wärtsilä 5,4 4,3 1,1 Olvi 5,0 Caverion 4,9 4,1 0,8 Gofore 4,8 1 Vertailuluvut kesäkuulta Suomi-salkut HEINÄKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Numerot 62 AKTIA CAPITAL ALFRED BERG FINLAND DANSKE SUOMI OSINKO PLUS DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. euroa Salkunhoitaja: K. Varis Rahaston koko 102,4 milj. Neste Oil 7,4 Stora Enso 6,6 Fortum 5,6 Kone 5,6 Nokia 5,2 Sampo 4,7 Salkunhoitaja: C. Tuloskausi on saanut aikaan voimakasta heiluntaa yhtiöiden kursseissa. Blomqvist, M. Aktia Capitalin salkunhoitajan Janne Lähdesmäen mukaan tulosjulkistusten jälkeiSuomi-salkut Tuloskausi heiluttaa kursseja set kurssireaktiot ovat olleet jopa poikkeuksellisen voimakkaita, varsinkin kun puhutaan isomman markkina-arvon yhtiöistä. euroa Salkunhoitaja: J. euroa Salkunhoitaja: J. ”Vastaavaa nähdään silloin, kun aletaan lähestyä jonkinnäköistä suhdannekäännettä.” ”Se, mikä sijoittamisessa on muuttunut, on erilaisten smart beta -mallien ja faktoreiden käytön lisääntyminen. Kivipelto Rahaston koko 105,7 milj. euroa Kone 9,0 8,8 0,2 Nokia 7,3 5,8 1,5 Amer Sports 6,6 6,3 0,3 Metso 5,3 4,9 0,4 Stora Enso 4,8 5,2 -0,4 Wärtsilä 4,3 4,7 -0,4 UPM 9,0 9,1 -0,1 Nokia 8,4 8,9 -0,5 Sampo 7,8 8,2 -0,4 Neste 6,6 Stora Enso 5,5 5,9 -0,4 Kone 4,6 6,3 -1,7 Nordea 7,4 7,3 0,2 Nokia 7,2 6,6 0,7 Sampo 7,0 7,4 -0,5 UPM 6,9 6,3 0,6 Stora Enso 5,7 5,9 -0,1 Metso 5,0 Metsä Board 5,9 5,5 0,4 Asiakastieto 4,9 4,8 0,2 Amer Sports 4,6 4,3 0,3 Verkkokauppa.com 4,4 4,0 0,4 Talenom 3,8 Lehto Group 3,6 4,1 -0,5 DANSKE SUOMI OSAKE EVLI SELECT EVLI SUOMI PIENYHTIÖT EQ SUOMI Salkunhoitaja: J. Suurimmalla osalla Helsingin pörssin yhtiöistä kurssi on laskenut tulosjulkistuksen jälkeen. Hämäläinen Rahaston koko 55,9 milj. Auvray Rahaston koko 53,0 milj.eur Suomisalkuissa kesällä tapahtuneet muutokset ovat olleet maltillisia, vaikka markkinat ovat heiluneet muun muassa kauppasodan uhan ja tuloskauden ympärillä. Karlsson Rahaston koko 217,0 milj. euroa Nokia 8,8 9,2 -0,4 Sampo 8,1 8,6 -0,5 Fortum 7,6 7,5 0,1 Stora Enso 6,6 6,7 -0,2 Kone 4,8 UPM 4,5 4,5 0,0 Kone 9,3 8,5 0,8 Fortum 9,1 8,0 1,1 UPM 6,8 7,7 -0,9 Stora Enso 6,1 6,4 -0,3 Nokia 5,9 8,2 -2,3 Neste 4,8 Amer Sports 9,3 8,2 1,1 Metsä Board 7,4 7,6 -0,2 Konecranes 6,1 7,1 -1,0 Cargotec 6,1 4,6 1,5 Valmet 5,9 5,6 0,3 Tieto 4,7 Wärtsilä 7,4 5,5 1,9 Nokia 7,1 9,1 -2,0 Sampo 6,9 6,9 0,0 Neste 5,9 Nokian Renkaat 5,6 UPM 5,3 6,0 -0,7 FIM FENNO 1 FONDITA EQUITY SPICE HANDELSBANKEN SUOMI NORDEA SUOMI 1 Salkunhoitaja: V. Brännback, J. Kantola Rahaston koko 60,0 milj
euroa Salkunhoitaja: T. Backholm Rahaston koko 244,8 milj.eur Salkunhoitaja: V. Nordea 8,9 8,5 0,4 Stora Enso 7,4 8,6 -1,3 YIT 6,8 4,8 2,1 Nokia 6,1 8,3 -2,2 Citycon 4,7 Fortum 4,5 F-Secure 9,0 10,8 -1,8 Exel 7,6 8,5 -0,9 Etteplan 6,3 6,0 0,3 Nixu 5,4 5,2 0,1 Scanfil 5,1 4,9 0,1 Pihlajalinna 4,8 5,6 -0,8 Nokia 6,1 4,3 1,9 Nordea 5,8 4,9 0,9 Wärtsilä 5,5 Kone 5,1 5,1 0,0 Fortum 5,0 4,2 0,8 Neste 4,5 3,8 0,8 Fortum 8,1 7,4 0,73 Nokia 7,8 6,6 1,23 Sampo 7,6 8,3 -0,71 Kone 7,6 7,3 0,25 Telia 4,3 Kesko 4,3 4,7 -0,43 63 nopeasti muutoksiin. euroa Salkunhoitaja: T. ”Kaiken kaikkiaan tuloskausi Suomessa on ollut ihan kelvollinen.” Noin 46 prosenttia tuloksensa raportoineista yhtiöistä on kertonut odotuksia paremmasta liikevaihdosta, mutta vain 25 prosenttia yhtiöistä on raportoinut konsensusodotuksia paremmista liikevoitoista. euroa Salkunhoitaja: O. Arvopaperi otti uutena rahastona seurantaan Handelsbanken Suomi -rahaston. Sampo 9,1 9,8 -0,7 Nokia 8,1 8,9 -0,8 Neste 6,4 UPM 5,7 5,0 0,7 Wärtsilä 5,6 7,3 -1,7 Stora Enso 5,0 Sampo 7,3 8,4 -1,1 Kone 6,8 6,2 0,5 Valmet 6,4 6,4 0,0 Huhtamäki 5,7 7,2 -1,6 Metsä Board 5,1 5,1 0,0 Amer Sports 4,5 Stora Enso 7,8 8,2 -0,4 Nokia 7,6 7,9 -0,3 Nordea 6,8 9,0 -2,3 UPM 6,6 6,3 0,4 Fortum 6,5 Sampo 4,7 5,4 -0,7 Metsä Board 7,8 5,7 2,2 Valmet 7,1 5,3 1,8 Outokumpu 4,9 Cramo 4,9 Terveystalo 4,8 4,8 0,0 Konecranes 4,9 4,4 0,4 SEB FINLANDIA SEB FINLANDIA SMALL CAP SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: C. Tuuri Rahaston koko 123,8 milj. Eräkare Rahaston koko 834,0 milj. Aktia Capitalin kuusi suurinta sijoitusta eivät ole muuttuneet maaliskuun tilanteeseen verrattuna. Viitikko Rahaston koko 46,8 milj.eur Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 58,2 milj. Numerot 63 NORDEA PRO SUOMI 1 ODIN FINLAND OP-SUOMI OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Karessuo Rahaston koko 177,6 milj. Haugen Rahaston koko 226,1 milj. Nordea 9,5 6,8 2,7 Stora Enso 8,5 9,6 -1,1 Investor Ab 8,3 7,9 0,4 Neste 6,7 Cargotec 6,6 7,9 -1,3 Ahlstrom-Munksjö 4,8 Valmet 6,9 5,9 1,0 Ahlstrom-Munksjö 6,6 5,8 0,8 Tieto 4,7 5,1 -0,4 Uponor 4,7 4,0 0,7 Konecranes 4,4 4,1 0,4 Olvi 4,4 Nokia 8,2 8,9 -0,7 Stora Enso 7,8 8,7 -0,9 Neste 7,7 Fortum 6,9 5,2 1,7 UPM 6,6 5,2 1,3 Sampo 4,4 5,0 -0,6 Konecranes 5,9 5,6 0,3 Metsä Board 4,1 3,9 0,2 Outotec 4,0 Caverion 3,9 Stora Enso 3,7 Valmet 3,7 3,5 0,2 TAALERI ARVO MARKKA TAALERI MIKRO MARKKA LÄHITAPIOLA OSINKO SUOMI UB HR SUOMI Salkunhoitaja: M. Simo Rahaston koko 43,7 milj. Handelsbankenin rahasto tuli POP Suomen tilalle, jonka varoista vähintään 85 prosenttia on jatkuvasti sijoitettuna kohderahasto Aktia Capitaliin. Yhtiöiden ohjeistukset loppuvuoden tuloskehityksestä ovat pysyneet kuitenkin lähes ennallaan. Rahastoraportin mukaan nettomerkintöjä rahastoihin tehtiin heinäkuussa yhteensä 5,6 miljoonaa euroa. euroa Salkunhoitaja: O. euroa Salkunhoitaja: M. Heikkilä, O. Salonen Rahaston koko 993,7 milj. euroa Salkunhoitaja: UB Rahastoyhtiö Oy Rahaston koko 6,8 milj.euroa HEINÄKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Tuuri Rahaston koko 256,1 milj. Osakevalinnoissa painottuvat vahvan kassavirran omaavat yhtiöt, jotka pystyvät kasvamaan toimialaansa paremmin myös hitaamman talouskasvun ympäristössä. Janne Lähdesmäen ja Jan Brännbackin hoitama Aktia Capital sijoittui rahastojen tuottovertailussa heinäkuun osalta suomirahastojen parhaimmistoon. Heikkilä Rahaston koko 50,2 milj. Vuoden alusta nettomerkinnät painuvat suomirahastoissa reilut 201 miljoonaa euroa pakkaselle. euroa Salkunhoitaja: A. Ylipaino Stora 1 Vertailuluvut kesäkuulta Enson osakkeessa heikensi rahaston heinäkuun suhteellista tuottoa. A n n e L e i n o. euroa HEINÄKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Reilu 60 prosenttia rahaston sijoituksista on suuriin yhtiöihin. Kun kaupankäynti on pitkälti automatisoitua, reaktioista voi tulla ylimitoitettuja, kun likviditeettiä on rajoitettu määrä”, Lähdesmäki jatkaa. Heinäkuun helteillä osakemarkkinat Suomessa tuottivat 1,1 prosenttia, kun Aktia Capitalin tuotto ylsi 2,7 prosenttiin. euroa HEINÄKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS
Se on maantieteellisesti keskellä ja samalla suojassa Alppien keskellä. Sijoittajalle tuttuja yhtiöitä ovat Credit Suisse ja UBS. Taloudellisesti ja sijoituskohteina tär keämpiä ovat kuitenkin kansainväliset jätit kuten satoja tuotebrändejä omistava elin tarvikeyhtiö Nestlé, lääkeyhtiöt Roche ja Sveitsi On siellä yksi kellofirmakin Novartis sekä ruotsalaisen Asean ja sveit siläisen Brown Boverin fuusiosta 1988 syn tynyt ABB. Kakkosena tulee Suomessakin toimiva vuokratyövoi mayhtiö Adecco. Geneven pörs sin noin 210 yhtiöstä vain Swatch valmistaa kelloja. Parasta osinkotuottoa lupaa vakaata tulosta tekevä suuri jälleenvakuuttaja Swiss Re. Sveitsi tunnetaan suklaasta ja kalliista kelloista. Geneven pörssin yleisindeksi on nous sut tänä vuonna vajaan prosentin. Osak keista eniten nousuvaraa tarjoavat Novar tis ja puolijohteita valmistava Ams. 64 Numerot Sveitsi 64 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET L ä h d e F a c ts e t OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2018E, YHTIÖ EUR % 2018E 2018E % Suositelluimmat osakkeet Sveitsin pörssissä Ams 92,5 43,6 24,5 4,5 0,7 Sika 141,0 17,0 26,6 9,3 2,8 Ceva Logistics 26,6 43,1 3,3 1,3 Emmi 727,4 2,7 23,9 2,7 0,9 Lonza 267,7 -1,8 25,6 3,5 1,0 Georg Fischer 1 294,8 15,0 17,3 3,6 2,0 Credit Suisse 16,7 22,4 13,6 0,9 2,6 Partners Group 695,0 7,3 27,0 9,2 2,7 Logitech International 41,7 6,1 26,0 6,5 1,6 VAT 132,8 17,6 23,3 6,4 3,6 Forbo 1 463,4 5,6 19,7 3,8 1,3 Autoneum 245,4 25,9 11,7 1,9 2,9 Landis+Gyr 68,7 20,7 14,0 1,1 3,9 UBS 16,8 21,0 11,5 1,2 4,4 Swiss Life 335,8 9,9 11,5 0,8 4,4 Bucher Industries 342,5 19,4 16,1 2,2 2,2 Roche Holding 226,5 8,5 13,7 6,3 3,7 Dufry 128,1 19,3 14,1 2,2 3,3 OC Oerlikon 15,7 24,5 23,0 2,5 2,6 Cembra Money Bank 81,7 3,8 17,1 2,7 4,1 Rieter Holding 174,3 27,3 17,3 1,5 3,4 Swatch Group 426,8 10,0 22,7 2,0 1,9 ABB 22,2 11,0 17,1 3,3 3,5 Swiss Re 86,9 14,3 10,9 0,9 6,0 Straumann 642,6 -5,1 41,9 9,6 0,7 Adecco 62,7 19,7 11,0 2,2 4,4 Nestle 74,7 5,4 21,0 4,1 3,1 Sulzer 112,5 6,1 21,7 2,5 2,9 Inficon 505,9 24,4 17,7 5,0 4,2 Novartis 71,5 76,0 16,1 2,4 2,5 Sveitsi on yksi Euroopan vauraimpia maita. Se onnistui tekemään rannekellosta asusteen, jolle löytyi käyttöä vaikka kellon aika katsottiin kännykästä tai nykyään äly puhelimesta. M i k a e l S j ö s t r ö m Swatchissa on kymmenen prosentin nousu potentiaali.
65 E L O K U U 2 1 8 S I SÄPIIRIN K AU PAT 66 / GU RUJE N SALKUT 67 / JO HTAJA 68 / KIRJAT 7 1 / ARVO E S INE 7 1 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 7 2 / RI STIKKO 7 3 / WILLIAM TILLE S 74 M ik k o L a it il a K u v a P e k k a K a rh u n e n 0,488 J O H D O N K A U P AT 30000 O S A K K E I D E N M Ä Ä R Ä O S A K K E E N K E S K I H I N TA 16,44 15 949 Miljoonaa euroa euroa kpl Ahlstrom-Munksjön toimitusjohtajana hiljattain aloittanut Hans Sohlström (kuvassa) pani liki puoli miljoonaa omaa rahaa yhtiön osakeisiin. Ahlström-Munksjön kurssi on kirmannut liki 20 prosenttia muutamassa viikossa. Toimitusjohtaja osoitti luottamustaan TÄHÄN PITÄÄ TEHDÄ GRAAFFI: NP:ssa UUSI DATA 11 13 15 17 Ahlström-Munksjön osakekurssi, euroa 1.6.–9.8.2018
Rouanne, Marc, ylimpään johtoon kuuluva Osto 5,12600 42973 21.6. Kauppoja on kaikkiaan 30 ja Katzmanin omistus Cityconista on kasvanut jo 47,15 prosenttiin, euroissa 765 miljoonaan. Yhtiö omistaa 14,76 prosenttia Caverionin osakekannasta. Osake on melkoisessa alennuksessa, yhtiön NAV-alennus on noin 30 prosentin luokkaa. Suria suurempi omistaja yhtiön johdossa on vain hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa 1,35 miljoonalla osakkeella. Nokian johto kävi osakekaupoilla kesä-heinäkuussa, suurimman potin osti toimitusjohtaja Rajeev Suri, joka sijoitti 171 000 euroa lisää johtamaansa yhtiöön. Mikael Thunved, Evli Ruotsi, toimitusjohtaja Myynti 9,92 198 416 Neste 28.6. Katzman ostaa laskevaan kurssiin, Cityconin osake on painunut 15 prosenttia vuoden alusta . Sohlströmin osakepotti voi kasvaa lähivuosina myös yhtiön osakepalkkiojärjestelmän kautta. Hänellä ei entuudestaan ollut yhtiön osakkeita. Suovaniemi, Osmo perheineen, hallituksen jäsen Myynti 4,26 14 440 000 Sato 11.6. Entuudestaan Suri omistaa 1,09 miljoonaa osaketta, nykykurssilla reilulla viidellä miljoonalla eurolla. Simo Honkanen, vastuullisuusjohtaja Myynti 66,16 178 900 Ahlstrom-Munksjö 30.7. Kiinteistösijoitusyhtiö Cityconin hallituksen puheenjohtaja Chaim Katzman on ollut tiiviisti ostolaidalla. M i k k o L a i t i l a Katzman jatkaa Cityconin ostamista Cityconin hallituksen puheenjohtajan omistus nousi yli 47 prosentiin. Jälleen Katzman Biohitin suuromistaja Osmo Suovaniemi perheineen on myynyt omistuksiaan osana omistuspohjan laajennusta, ostajana Biohitin yhteistyökumppani Biohit Healthcare Co. Antti Herlin, hallituksen jäsen Merkintä 6,30000 8 820 000 Biohit 8.6. Kaupoilla. Oston taustalla ei ole johtajasopimuksen sisältämiä vaatimuksia, vaan luottamus yhtiön lähivuosien menestykseen ja kykyyn kasvattaa omistaja-arvoa. Viimeiset suuret esteet olivat osavuosikatsaus ja Ahlstrom-Munksjön heinäkuun lopussa ilmoittama yli puolen miljardin euron kauppa, jossa yhtiö osti erikoispaperivalmistaja Experan. Herlinin Security Trading osallistui yhtiön pikavauhtia käynnistämään antiin kesäkuussa ja merkitsi 1,4 miljoonaa osaketta 8,8 miljoonalla eurolla. Nesteen vastuullisuusja yk-suhdejohtaja Simo Honkanen jatkoi aiemmin kesällä aloittamiaan osakemyyntejä, kesäkuun lopussa hän myi Nestettä 179 000 eurolla. Erik Selin laittoi SATO:on yli miljoona euroa.. Sohlström olisi ostanut osakkeita jo aiemmin, mutta erilaiset sisäpiiriprojektit ovat tähän saakka estäneet kaupat. 66 Sisäpiiri SISÄPIIRIN KAUPAT E L O K U U 2 1 8 S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A YHTIÖ PVM SISÄPIIRILÄINEN LIIKETOIMI KESKIHINTA, EUR Citycon 24.5-2.8 Chaim Katzman, hallituksen puheenjohtaja Osto 1,81600 17 329 000 Caverion 15.6. Ltd. Hän osti heinäkuussa kahdessa erässä 30 000 Ahlstrom-Munk-sjön osaketta, yhteensä 488 000 eurolla. Kauppa muutti yhtiön olemusta merkittävästi ja käänsi osakekurssin nousuun. Erik Selin, hallituksen jäsen Osto 25,75 1009000 DNA 14.6. Herlin nousi Caverionin suurimmaksi omistajaksi viime vuonna ohi Ehrnroothien sijoitusyhtiö Structorin. Jukka Leinonen, toimitusjohtaja Myynti 20,55 616417 Dovre Group 11.6. Varsellona, Maria, ylimpään johtoon kuuluva Osto 5,12600 25323 SUMMA, EUR Sohlström pääsi ostoksille ”Olen odottanut tätä pitkään”, sanoo Ahlstrom-Munksjön tuore toimitusjohtaja Hans Sohlström. Hans Sohlström, toimitusjohtaja Osto Nokia 21.6. Suri, Rajeev, toimitusjohtaja Osto 5,12600 170882 21.6. Jos ostot jatkuvat nykytahtiin, Katzman omistaa Cityconin enemmistön ensi vuodenvaihteen tienoilla. Osake on kivunnut 14,50 euron tienoilta yli 17 euroon parissa viikossa. Myynnit ovat yhteensä 14,4 miljoonaa euroa. Herlin pani lisää rahaa Caverioniin Antti Herlin kasvatti omistustaan Caverionissa. Ole-Johan Olsen, hallituksen jäsen Myynti 0,26 257 000 Evli 16.7
Seurattavat salkut Erkki Etola (Etra, Tiiviste-Group, Etola Oy), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Antti Herlin (Holding Manutas, Security Trading), Hannu Sohlberg (Sohlberg Invest). Sisäpiiri 67 E L O K U U 2 1 8 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajatiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. GURUJEN SALKUT M Y Y D Y I M M ÄT Kone -1,4 Nokia -1,1 Kesko -0,4 Amer -0,2 YIT -0,2 O S T E T U I M M AT Huhtamäki 0,6 Stora Enso 0,6 Wärtsilä 0,3 Cargotec 0,3 Orion 0,2 Amer A 1,3 -8 000 -0,16 -56 000 -0,9 Cargotec B 9,6 6 000 0,66 15 400 -0,7 Elisa A 8,6 4 500 -0,94 6 700 1,3 Fortum 18,6 -2 500 -0,39 30 500 4,0 Huhtamäki 18,5 20 000 0,99 32 400 -0,3 Kesko B 7,6 -8 200 -1,45 -27 700 -0,9 Kone B 24,0 -28 900 0,27 -26 214 0,0 Konecranes A 19,6 -1,03 98 000 -0,9 MetsäBoard B 63,1 -9,85 -21 000 3,2 Metso 12,6 -2 500 1,19 -24 000 1,1 Neste 14,3 -1 500 1,39 -161 300 -5,4 Nokia 12,3 -240 000 -2,07 -183 088 0,9 Nokian Renkaat 10,4 -3 000 0,37 23 900 0,0 Orion 88,0 14,19 -12,6 Outokumpu 18,6 7 000 4,71 41 500 -1,2 Outotec 0,7 20 000 0,18 -105 412 -1,0 Sampo A 23,4 1,41 -164 006 -1,4 Stora Enso R 25,2 -3 000 0,62 -536 950 -26,9 Tieto 6,0 40 000 -0,16 248 440 3,7 UPM 9,1 -0,32 5 500 -0,2 Valmet 92,8 3 000 1,95 -3 600 11,6 Wärtsilä 9,4 -9 781 0,79 17 764 0,5 YIT 61,9 18 000 7,69 2 239 800 3,7 Yhteensä 555,9 -188 881 20,0 1 450 634 -22,4 Gurut olivat myyntilaidalla M i k a e l S j ö s t r ö m Antti Herlin osti kesän aikana 65 000 Wärtsilän osaketta. Euromääräiset arvot on laskettu helmikuun 8. Gurujen Wärtsilä-omistus on kolminkertaistunut muutamassa kuukaudessa. Kesällä gurut olivat enimmäkseen myyntilaidalla. Se on enemmän kuin minkään muun seurantaan kuuluvan osakkeen kohdalla. Eniten yhteenlasketusta salkusta lähti kesä-elokuussa Konetta ja Nokiaa. päivän päätöskursseilla. Antti Herlin tankkasi kesällä Wärtsilää.. Lisää
Lehtorannan aikana käynnistyi hanke kolmannesta tehtaasta. Johdonmukaiseksi siirtymisen tekee se, että Lehtoranta oli Caverionin hallituksen jäsen vuodesta 2013 ja puheenjohtaja vuodesta 2015. Sähkötekniikan DI Lehtoranta, 55, antaa avoimen ja suorapuheisen vaikutelman. Nokian Renkaissa häntä pidettiin eteenpäin katsovana, jopa visionäärisenä. Lehtorannan toteuttaman Caverionin saneerauksen pontevuutta kuvastaa kesäkuussa nähty episodi. Projektijohtamisen eksperttinä pidetty Lehtoranta oli oikea vastuunkantaja, kun yritys ajautui heikon projektien hallinnan vuoksi vaikeuksiin. Herlinin sijoitusyhtiö toki osallistui antiin. Lehtoranta on kertonut lahjoittavansa vuosittain kymmenen prosenttia palkastaan hyväntekeväisyyteen peesaten Antti Herliniä ja Matti Alahuhtaa, jotka olivat kertoneet omista lahjoituksistaan julkisestikin. Nopea siirto helpotti yhtiön asemaa, mutta iski muihin osakkaisiin omistusten liudentuessa. Caverionista hän sai viime vuodelta palkkaa lisäeläkkeineen vajaat 700 000 euroa. Yksistään Äänekosken sellutehtaan projektista Caverion kirjasi 11 miljoonan euron tappiot. Olisiko samoin käynyt Nokian Renkaissa, jossa kolmannen tehtaan askelmerkkejä aseteltiin Lehtorannan toimesta. Lisäksi hän sai ehdollisesti 50 000 osaketta, palkkiojärjestelmän täsmäytys on ensi vuonna. Liika ahneus kasvulle kostautui Caverionissa. Kaikkiaan Lehtorannalla on jo yli 500 000 osakkeen potti Caverionia, osakepalkkiojärjestelmä hyvittää matalaa palkkaa ja piiskaa Lehtorantaa panemaan huoltoyhtiön kuntoon. Nokian Renkaat oli trimmattu jo sellaiseen iskukuntoon, että epäonnistumisten todennäköisyys oli kasvanut. Tätä ennen hän toimi Nokian eri johtotehtävissä yli 20 vuoden ajan. Yhtiö käynnisti välittömästi suunnatun annin ja sivuutti vanhat osakkeenomistajat. Caverion ilmoitti sopineensa 40 miljoonan euron kilpailusakot Saksassa. Päätöstä joudutti Caverionin suurimman omistajan Antti Herlinin esittämä pyyntö hoitaa yhtiön tilanne kuntoon. Lehtoranta ansaitsi Nokian Renkaiden viimeisenä johtamisvuonna liki kolme miljoonaa. Nyt Caverion hakee kannattavuutta ja vasta sitten kasvua. Lupaavasti elpynyt kurssi romahti uudelleen lähelle kaikkien aikojen alimpia lukemia. Kuntoon laittamista riittää. 68 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 8 JOHTAJA-ANALYYSI Ari Lehtoranta näytti esimerkillisen johtajan perikuvalta luopuessaan Nokian Renkaiden toimitusjohtajuudesta vuodenvaihteessa 2017. Lehtoranta siirtyi huippukannattavasta yhtiöstä tulosvaroituksia tehtailleen Caverionin toimitusjohtajaksi pois potkitun ruotsalaisen Fredrik Strandin tilalle. Herlin laittaa Caverionia kuntoon teho-ohjauksella. Rengasyhtiö ulkoisti tehtaiden kunnossapitoa, josta osille pääsi myös Caverion. Lehtorannasta oli tullut Herlinin luottomies jo Kone-aikanaan. Toimitusjohtajana Nokian Renkaissa hän joutui valokeilaan rengasvilpin takia ja lupasi käytäntöjen muuttuneen. Herlin on Caverionin omistaja jo YIT:n peruja, ja siirtyi itse hallitukseen vuosi sitten seuraamaan tilannetta henkilökohtaisesti. Harva suomalainen johtaja kieltäytyy kunniasta, jos Herlin pyytää palvelusta. M i k k o L a i t i l a Lehtoranta kääri hihat Ari Lehtoranta siivoaa Caverionin ahneen kasvun jäljet. Toki Caverionissa on johtajalle enemmän voitettavaa. Ennen Nokian Renkaisiin siirtymistään Lehtoranta johti Koneen projektiliiketoimintaa ja oli lopuksi Keski-Euroopan aluejohtajana. K u v a O u ti J ä r v in e n
Eläkerahojen paimenet. Ayja yritysjohtajien miehittämän Ilmarisen hallituksen ja nimitysvaliokunnan puheenjohtajana toimii Mikko Helander, Lehtoranta on Ilmarisen hallintoneuvoston varapuheenjohtaja. Kuopiosta lähtöisin oleva Lehtoranta on Keskon Mikko Helanderin tapaan Kuopion Palloseuran kasvatti ja Savon mafian itseoikeutettu jäsen. Ex-Nokia pomo, Koneen suuruuteensa nostanut Matti Alahuhta nosti Lehto rannan Koneeseen Nokiasta, Lehtoranta on tehnyt valtaosan urastaan Nokian palveluksessa.. Nokiasta Koneeseen. Ari Lehtoranta nousi 2017 Orionin hallitukseen, nimitysvaliokunnassa istuu Ilmarisen entinen johtaja Timo Ritakallio. Oldenburg arveli rahastoyhtiön vuosikatsauksessa, että Lehtoranta saattaisi olla ”duunihyppelijä”. Rahastoyhtiö Seligson & Co:n salkunhoitaja Anders Oldenburg ei aikoinaan ollut Lehtorannan noususta Nokian Renkaisiin innoissaan. Salkunhoitaja epäili. Sisäpiiri 69 E L O K U U 2 1 8 K u v a O u ti J ä r v in e n K u v a t A r tt u L a it a la , J a a n a L o ik k a n e n , T ii n a S o m e rp u ro , P e k k a K a rh u n e n , A n tt i M a n n e rm a a , L a u ri O la n d e r, C o lo u rb o x Työparit etenevät. Orionin tähti. Nyt entinen alainen on hallitusjäsenenä Lehtorannan esimies. Samassa seurassa esiintyy myös KuPSin omistaja, Icecapitalin hallituksen puheenjohtaja Ari Lahti (kuvassa). Savon mafia. Lehtorannan pesti Nokian Renkaissa jäi lyhyeksi. Lehtorannan lisäksi Caverionin hallituksessa on istunut yhtiön alusta saakka Nokian Renkaiden tytäryhtiö Vianorin johtaja Anna Hyvönen, hänelläkin sattumoisin vahva Koneja Nokia-tausta
Miljardööri on Lincolnin tapaan järjen käytön suuri ystävä. ”Olen kassavirtamies”, toinen kirjoittajista, konsultti Juha Vikman määrittelee lähtökohtansa. Paneutuminen Buffettin ajatteluun sai konsultin ymmärtämään senkin itsestäänselvyyden, että laskenta on tärkeää mutta se ei ole yrityksen menestystekijä. Niitä Buffett on lähettänyt heille vuosittain jo 53 vuoden ajan. Kirja on tehty yrittäjille, mutta sitä voi suositella myös sijoittajille ja omistajille. 70 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 8 KIRJA-ARVIO Juha Vikman, Matti Apunen Hyvä Omistaja 280 sivua. Niin ovat myös Hyvä omistaja -kirjan kirjoittajat. Heistä on konsultillakin omakohtaista kokemusta. Tekijät. Tavallaan matka Buffettin ajatteluun on myös Vikmanin kehityskertomus, jossa ajoittain lukija tuntee myötähäpeää. P e t r i K o s k i n e n Usein itsestään selvät asiat ovat vaikeimpia sisäistää ja ymmärtää. Vikman matkusti kanssakirjoittajansa EVA:n johtajan Matti Apusen seurana Omahaan yhtiökokoukseen kuulemaan, kun Buffett ja tämän oikea käsi, hallituksen varapuheenjohtaja Charlie Munger vastaavat osakkeenomistajille. Vikman on matkustanut tuohon kapitalismin Woodstockiksi kutsuttuun tapahtumaan jo kolme kertaa. Buffett neuvoo lyöttäytymään yhteen sellaisten ihmisten kanssa, joilla on säädyllinen taloudellinen luonteenlaatu. Buffett kirjoitti vuonna 1989, ettei ole koskaan onnistunut tekemään hyvää kauppaa huonon ihmisen kanssa. Sekin on Buffettin hengen mukaista. Juha Vikman, 2018 K u v a : T im o M a rt ti la ”Kuinka monta jalkaa on koiralla, jos häntäkin lasketaan jalaksi?” Abraham Lincoln tapasi kysyä. Warren Buffett siteerasi Lincolnia sijoittajakirjeessään vuonna 1992. Koiralla on tietenkin neljä jalkaa, väitetäänpä hännästä mitä tahansa. Kun Vikmanille ja Apuselle ei käynyt arpaonni Omahassa, eivätkä päässeet kysymään Buffettia ja Mungeria, Vikman alkoi etsiä vastausta kirjeistä, ja luki ne vielä kerran tehden uusia löytöjä: Pohjimmiltaan sijoittaminen ja sopimusten tekeminen vaatii paljon ihmistuntemusta. Hän innostui Buffettista, koska tämäkin on ”kassavirtamies”. Tällä kompakysymyksellä Lincoln alleviivasi terveen järjen merkitystä. Matti Apunen ja Juha Vikman kirjoittivat kirjan hyvästä omistamisesta.. Kirjassa Vikman peilaa Buffettin ajatuksia ja oppeja kokemuksiinsa suomalaisten pk-yrittäjien kanssa. Kirjeet paljastavat Buffettin ajattelun muutoksen. Hengenheimolaisuus sai Vikmanin tutkimaan huolella Buffettin Berkshire Hathawayn omistajille kirjoittamat kirjeet. Kassavirtamies innostuu Buffettista Juha Vikman tislasi Matti Apusen kanssa Warren Buffettin kirjeistä sijoittajamestarin viisaudet. Vuosikymmeniä kassavirtalaskelmiin perehtynyt Vikman sai kipinän huomatessaan Buffettin oivaltaneen saman asian kuin hänkin: kassavirta on hyvä väline, mutta sitä pitää käyttää yrityksen arvioimisessa niin, että ymmärtää velan kasvun kasvattavan kassavirtaa. Siinäkin Buffettin neuvoista on iloa
Kansainväliset kokoelmat ovat ottaneet Gallen-Kallelan ostosuosituslistalle. Suurin este lopulliselle läpimurrolle on se, että merkittäviä teoksia ei ole ilmaantunut markkinoille. Auguste Renoir. Sisäpiiri 71 E L O K U U 2 1 8 ARVOESINE Näyttävän kansainvälisen uran tehnyt Akseli Gallen-Kallela (1865–1931) on yhä yksi tärkeimmistä taidemaineemme kannattelijoista. Gallen-Kallelan taide on Keiteleen ansiosta herättänyt koko 2000-luvun ihailua myös maailmalla. Suomessa Gallen-Kallela on tuttu kansallissankari, joka on kuvannut Kalevalaja Karjala-aiheita, maalannut freskoja, tehnyt kokeiluja grafiikan saralla, suunnitellut tekstiilejä ja huonekaluja sekä asepukuja ja kunniamerkkejä armeijalle. säkeeseen. Syy siihen on, että Gallen-Kallelan vuonna 1905 maalaama ”Keitele” on esillä Lontoon National Galleryn pysyvässä näyttelyssä. M a r i a E k m a n K o l a r i. Tällä hetkellä hän tekee toista tulemista taidemaailman tähtikaartiin. Suomalaistaiteilijan seurana on liuta maailmantähtiä, kuten Paul Cézanne, Henri Matisse, Gustav Klimt, Claude Monet, Pablo Picasso ja PierrePuolen miljoonan Keitele Gallen-Kallelan teos myytiin puolella miljoonalla vuonna 1999. Hän on monesti urallaan palannut aiheeseen ja tehnyt siitä eri versioita. Teos kuuluu National Galleryn suosituimpiin maalauksiin. Teos on salissa, jonka otsikko on Towards Modernity eli kohti modernismia. Gallen-Kallela ryhtyi jo vuonna 1893 työstämään aihetta, joka perustuu Kalevalan 40. Lontoossa esillä olevaan maalaukseen taiteilija on ikuistanut suurella tunteella keväisen kuulakkuuden ja tunnelman, kun vedet vapautuvat jäistä. Pelkistettyyn maalaukseen on latautunut mystistä tunnetta ja pohjolan valoa, joka vangitsee katsojan
72 E L O K U U 2 1 8 ”T erve Vety. Vähän on Finnairia ikävä. Navigaattori kilisteli valvontakameroista koko ajan eli nyt sitten jännitän, tuleeko postia perässä”, vastasin. ”Jaa. Isojen yhtiöiden tulokset on jo nähty, ja vaikka puolet tuloksista on vielä julkistamatta, suurin osa niistä ei jaksa kiinnostaa”, sanoin Sonjalle. ”Aktiaa ja Ålandsbankenia on pitkään veikkailtu yritysjärjestelyjen pelinappuloiksi alhaisen arvostuksen takia. 800 mailia ajelin vasenta laitaa. Yleensä kurssi laskee tulosraportin jälkeen mieluummin kuin nousee, joten en lähtenyt näillä spekuloimaan”, Sonja totesi. ”Isommista yhtiöistä mulla on ollut seurannassa huomattavan halvoiksi painuneet Outokumpu ja YIT. Indeksi on keikkunut paikallaan vuoden verran, eivätkä pörssiyhtiöt näytä raapivan kasaan minkäänlaista kasvua, vaikka suhdanne on paras mahdollinen yli vuosikymmeneen. Sisäpiiri Vetyh2@gmail.com VELVOITETYÖLLISTETTY. Molempien alkuvuosi on ollut tahmainen, mutta kurssireaktiot tulosjulkistuksiin ovat olleet yllättävän positiivisia. Pitkän Nordea-historian omaava Mikko Ayub muistuu mieleen näiden katastrofaalisten Mermaid-sijoitustuotteiden pääarkkitehtina. Täähän triplaa Juha Hulkon parinsadantonnin rapsut viime vuosikymmeneltä, joista ei kanssa julkisuudessa puhuttu, kun Juha vaan kiltisti maksoi ne”, Sonja juoruili. Ei taida sulle kuitenkaan tulla suomenennätyssakkoja. Ennen tulosraporttia en kuitenkaan näppejäni tähänkään hevoseen pistä”, jatkoin. Neljä lentoa SAS:n koneilla, eikä yksikään aikataulussa. Kuulin muuten Frankfurtin seminaarissa olleelta europpalaispankkirilta, että siellä huhutaan jo Casper von Koskullin lähtölaskennan alkaneen. ”Pienemmistä mulla on tutkassa Teleste, jonka tuloskäänteestä pitäisi vaan saada jonkinlaista uskonvahvistusta. Saakohan Aktiastakin pian ostaa jokamummon merenneitoja?”, jatkoin. ”Muutenkin rahoitusalalla tuntuu tapahtuvan paljon. Ehkä markkinoilla oli pelätty vielä pahempaa. ”Brittein saariltahan minä. Eipä ole tarttunut juuri mitään kiinnostavaa haaviin tästä tuloskaudesta. Iso uusi soppari Vodafone Germanyn kanssa on nyt takataskussa ja todennäköisesti tulosta aiemmin rassanneita riskejä – kuten alihankintana ostettujen kaivutöiden kallistumisia – on osattu käsitellä paremmin uudessa sopimuksessa”, totesin. Yhdeltä jatkolennolta melkein myöhästyttiin. Ainakin hänen yli 40-jalkainen Targa on bongattu Hangon vierasvenesatamassa pitkin kesää. ”Sitten on vielä uuden verkkoarkkitehtuurin aiheuttama teknologiamurros, jossa Teleste on hyvissä asemissa. Ehkä kulkupeli on pakon edessä vaihtunut veneeseen. Keväällä Frankfurtissa pidetyssä pankkiseminaarissa Nalle Wahlroos kertoi saaneensa Suomessa kuudensadantonnin ylinopeussakot ja haukkui Suomea sarvikuonojen maaksi. Näitä Helsinki-Tukholma-lentoja SASsille operoiva Flybe omaa brittituttujeni mukaan lempinimen Flybe Maybe. ”Jep. Mahtoikohan Nallelta lähteä kortti hyllylle. Vaihtuukohan lentoyhtiö Finskiksi, kun pääkonttori muuttaa Suomeen?”, pohdiskelin. Yritysjärjestelyt ovat pörssin suola nykyisessä markkinatilanteessa. Aktia saa vihdoin uuden toimitusjohtajan. Mistäs oot tulossa?”, kyseli vanha sijoittajatuttuni Sonja Möntänen Tukholman koneessa. ”Summat ovat kyllä aivan kohtuuttomia. Sarvikuonojen maa Nalle Wahlroosin kuudensadantonnin ylinopeussakot vetävät vertoja Juha Hulkon parinsadantonnin sakoille. Junajärjestelmäkauppoja yhtiö on raportoinut tiuhaan tahtiin ja vähitellen jenkkeihin perustetusta yhteisyrityksestäkin pitäisi ruveta kuulumaan jotain. Tuli vaan mieleen, kun näkyy istuvan tuolla koneen etuosassa koira kantokassissa. Ainakin eQ:ssa tuntuu olevan jotain tekeillä, koska sisäpiiri ja avainhenkilöt ovat jatkuvasti ostaneet lisää”, Sonja sanoi
Sisäpiiri 73 E L O K U U 2 1 8 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 14.9.2018 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Viime kuukauden voittaja, Ilpo Rekola, Mikkeli
Pitkäaikaisen sijoittajan näkökulmasta niistä vain Walmart on ”hengissä”. Ne olivat 50 New Yorkin pörssissä noteerattuja markkina-arvoltaan suurta blue chip -kasvuyritystä, joita useimmiten neuvottiin ostamaan ja pitämään. Vanhempi sijoittajapolvi oppi näiden vahvasti kasvaneiden yritysten osakkeilla jättämään fundamentteihin kytketyt arvostusmittarit huomiotta. Samanlaisen kohtalon kokivat videostreemauspalvelu Netflix ja mikroblogipalvelu Twitter. Toisella vuosineljänneksellä USA:n bruttokansantuote kasvoi tervettä 4,1 prosentin vauhtia, ripeimmin sitten vuoden 2014 heinä-syyskuun. Nykyiset Faangit muistuttavat niin sanottuja Nifty Fifty -osakkeita 1960-luvulla. Se nostaisi Fedin ohjauskorkot 2,0–2,5 prosenttiin, mikä on ohjauskorkojen korkein taso vuosikymmeneen. Molempien kurssit rymisivät parikymmentä prosenttia. Kasvun vauhdittumista selittää kuitenkin osittain kaksi tekijää, jotka eivät todennäköisesti toistu. kokouksessaan seuraavasta koronnostosta. 74 Kolumni E L O K U U 2 1 8 WILLIAM TILLES Kirjoittaja on brooklynilainen yksityissijoittaja. USA:n bkt ja Faangit Faangit muistuttavat 1960-luvun Nifty Fifty -osakkeita. Pitkäaikaisen osakesijoittajan näkökulmasta näistä vain Walmart ”hengissä”. Muun muassa Eastman Kodak, General Electric, Sears, Xerox ja Walmart. T ammikuun kolumnissani varoitin keskuspankkien ennenaikaisista koronnostoista ja siitä, kuinka ne vahingoittavat hauraita talouksia ympäri maailmaa. Veroleikkaukset saavat yritykset kasvattamaan kulujaan ja investointeja. Minkä nimisiä yhtiöitä yhtiöitä kuului joukkoon. Tämän perustavanlaatuisen virheen, ohjauskorkojen ennenaikaisen nostamisen keskuspankkiirit tekivät myös vuonna 1937 ja pidensivät sillä suurta lamaa lisäten paineita, jotka sitten johtivat toiseen maailmansotaan. Positiivinen sentimentti ja momentum olivat tälle sijoittajapolvelle avain rikkauksiin. William Tilles. Yritykset ovat käyttäneet kasvaneita kassojaan myös omien osakkeiden ostojen kasvattamiseen. Soijapapujen vienti kasvoi vuosineljänneksellä, kun amerikkalaiset maataloustuottajat laivasivat papuja vauhdilla Kiinan uusien tullimaksujen käyttöönoton alla. Someja teknologiayhtiöiden menestyksen ongelma on sijoittajalle siinä, että ne ovat vetäneet pörssimarkkinoita jo vuodesta 2009 alkaen, ja niiden kurssiromahdukset voivat tarttua muihin osakkeisiin ja romahdus levitä pörsseissä metsäpalon tavoin. Uudet tariffit ovat kiinalaisten vastaus USA:n kiinalaisille tuotteille asettamille tulleille. Toinen tekijä on Trumpin hallinnon elvyttävä politiikka, joka on seurausta yritysverojen leikkaamisesta. Kun osakemarkkinoiden veturit vuotavat tällä tavoin verta, se pitää nähdä oranssia varoitusvaloa vilkkuvana signaalina. Amazon päihitti ennusteet liikevaihdon peräti 40 prosentin kasvun siivittämänä. Makrotalouden terveydentilan keskeisimmät indikaattorit kertovat Yhdysvalloissa hyvästä yleiskunnosta. Vaikka veroleikkausten ja tullitariffien aiheuttamat piikit soijapapujen kauppaan jätetään laskuista, USA:n bkt:n kasvu näyttää silti melko kestävältä. Faangien joukosta vain Apple ja Amazon päihittivät analyytikoiden tulosennusteet. Facebookin liikevaihto ja tulos jäivät kuitenkin huhti-kesäkuussa ennusteista, ja yhtiön osakekurssi putosi tulosraportin jälkeen 20 prosenttia pyyhkien 120 miljardia dollaria omistaja-arvoa yhdessä päivässä. Analyytikot odottavat Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserven johtajien päättävän syyskuun 25.– 26. Yhdysvaltain osakemarkkinoiden nousu on muutaman viime vuoden ajan perustunut suureksi osaksi niin sanottujen Faang-yhtiöiden (Facebook, Amazon, Apple, Netflix ja Google) eli teknologiaja sosiaalisen median yhtiöiden kurssinousuun. Kannattaa myös panna merkille se, että elämme parhaillaan Yhdysvaltain lähihistorian toiseksi pisintä talouskasvun kautta
Vakuusoikeuspäivä 2018 25.9. Helsinki Seminaarin ohjelmassa muun muassa: • Leasing vakuustyyppinä • Reaalivakuudet ja vakuussopimukset • Jälkipantti pankkikäytännössä • Rakennusta ja konetta koskevat kirjaukset rahoitusja vakuusjärjestelyissä • Ajankohtaista oikeuskäytäntöä • Ajankohtaisia erityiskysymyksiä Asiantuntijoina muun muassa: • Asianajaja Thomas Kolster, Asianajotoimisto Krogerus • Rahoitusalaan erikoistunut asianajaja Maria Neovius • Counsel Tuomas Tikkanen, Borenius Asianajotoimisto Oy • Professori emeritus Jarno Tepora Hinta 895 € + alv 24 % (julkinen sektori 671 € + alv 24 %). Lue lisää ja ilmoittaudu: lakimiesliitonkoulutus.fi LAKIMIESLIITON KOULUTUS Oikeudet muutoksiin pidätetään
ford.fi/uusimustang. PAL.VKO 2018-39 177535-1808 Ford Mustang -malliston CO 2 -päästöt 199–285 g/km ja EU-keskikulutus 9,0–12,8 l/100 km (NEDC-takaisinlaskettu)