Suomalaisetkin piensijoittajat haistoivat huumaavan kasvin mahdollisuudet. E L O K U U 2 1 9 Sijoittamisen erikoislehti elokuu 2019 14,50 € I S O T O D O T U K S E T Pienyhtiöt päihittävät tuotoissa suuret Ahlstrom-Munksjö kasvattaa muskeleita Pentti Forsman: ”Merkel muistetaan pakolaisista” Kemira pyrähti monivuotisiin huippuihin IS T ODOTUKSET Kanada laillisti jo kannabiksen, ja USA:ssa sen laillistaminen etenee. K O
HCP focus HCP Focus on aggressiivisesti näkemystä ottava globaali osakerahasto. Rahasto on auki merkinnöille neljä kertaa vuodessa. (pdf-raportti: www.barclayhedge.com) Huomio: historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Sijoitukset on keskitetty noin kymmeneen erittäin syvästi analysoituun yhtiöön. Kolmen vuoden (1.4.2016 – 31.3.2019) vuosituotto keskimäärin 24,29 %, eli yhteensä 92 %. Lähde: Barclay Managed Funds Report 1st Quarter 2019. Strategiassa etsitään megatrendeistä hyötyviä yhtiöitä, joilla on merkittäviä pitkäaikaisia kilpailuetuja. Maailman paras osakekolmen vuoden tuotto 92 % hedgerahasto Seuraava merkintäpäivä 30.9. www.hcp.fi HCP Focus on maailman parhaiten tuottanut long-only equity hedgerahasto. Arvopaperi.indd 1 09/07/2019 14.56
Hans Sohlbergin johtaman AhlstromMunksjön kasvun ajurit ovat kuitupohjaisissa materiaaleisssa. Kestävää kehitystä. Niillä korvataan ympäristöä kuormittavien muovin ja alumiinin käyttöä. Tutustumme myös kannabissijoittamiseen ja tarkastelemme Helsingin pörssin laadukkaimpia pienyhtiöitä. 3 E L O K U U 2 1 9 Sisältö ELOKUU 2019 K u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i Elokuun numerossa poimimme sijoituskohteita Baltian osakemarkkinoilta. Sivu 16
Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 4 E L O K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Salkku 42 Näkemys Euroopan keskuspankki voi ostaa osakkeita 44 Kotimainen Toiveet heräävät Kemirassa 46 Ulkomainen Autoteollisuus painaa 48 Kryptovaluutta Bitcoin voi yllättää 49 Allokaatio USA:n osinkopaperit houkuttelevat 50 Elina Lepomäki Turha pelätä markkinoita Numerot 52 Kotimaiset tulosennusteet 54 Pohjoismaiset tulosennusteet 56 Eurooppalaiset tulosennusteet 58 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 60 Suositelluimmat Sisäpiiri 62 Sisäpiirin kaupat 64 Lounaalla Marja-Leena Haapanen 66 Johtaja Saku Sipola 68 Kirja-arvio 70 Yrjö Kopra Lapsilisillä lisää lapsia. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. LocalBitcoinsin perustanut Jeremias Kangas tuntee kryptovaluutat. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 72 Ristikko 74 Velvoitetyöllistetty Harakka juttua heittää Asiantuntija. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : P e k k a K a rh u n e n 6 Pääkirjoitus Pienet turvallisempia kuin isot Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Jeremias Kangas 12 Puheenaihe UPM kasvattaa etumatkaa 15 Lauri Sihvonen Talouden oppitunti 16 Kuukauden osake Kuiduissa muhii lupauksia 22 Pienyhtiöt Pienistä saa suurimmat tuotot 26 Kuukauden henkilö Sekatyömiehen ihmeellinen elämä 32 Baltian pörssit Kasvua Baltiasta 36 Kannabissijoittaminen Kuka poimii voittajat. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Sivu 10. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh
010 2327 400, www.myyntiturva.. 010 2327 300, www.vuokraturva.. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. p. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. p. Käytämme mm. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat
Myyjät kotiuttivat voittojaan, sillä Auroran osake on noussut kolmessa vuodessa satumaiset 16 230 prosenttia. Lisäksi yksin Washingtonin osavaltioon on syntynyt lyhyessä ajassa 30 000 kannabikseen liittyvää työpaikkaa. Yhdysvalloissa sama tuntuu etenevän osavaltio osavaltiolta. Suomalaisia sijoittajia, jotka ostivat Auroran osaketta, oli enemmän kuin myyjiä, mutta euroissa mitattuna suomalaiset myivät volatiiliä osaketta enemmän kuin ostivat. Vaikka pienten yhtiöiden osakkeet ovat lyhyellä aikavälillä riskisempiä kuin isojen yhtiöiden osakkeet, ne ovat pitkän ajan kuluessa turvallisempia ja tuottoisampia kuin suurten. Auroran osake oli Nordnetissä suomalaissijoittajien keskuudessa suositumpi kuin lihaa imitoivia kasvispihvejä valmistavan Beyond Meatin osake. Laillistamiseen ajavat painavat taloudelliset syyt. Republikaani Boehner on nyt kannabisteollisuuden kampanjan keulakuva ja istuu marihuanateollisuuteen investoivan Acreage Holdingsin hallituksessa. Heti perässä tulivat Teslan, Danske Bankin ja Norwegian Air Shuttlen osakkeet. Toimittajamme Tommi Melender kirjoittaa, että osakesijoittaja voittaa varmimmin sijoittamalla pitkäjänteisesti pörssin pieniin yhtiöihin. Heilunta voikin avata niissä hyviä ostotilaisuuksia. Yhdysvaltain kirjeenvaihtajamme Hellevi Mauno kävi sijoittajien kannabismessuilla Chicagossa (s. Suomalaisen sijoittajan informaatioetu on kuitenkin paras kotimaisissa osakkeissa. Pienet turvallisempia kuin isot. Kurssiheilunnan kasvaessa syvimmälle putoavat usein pienten yhtiöiden osakkeet. Kurssiheilunta tuo laadukkaisiin pienyhtiöihin ostonpaikkoja. Kun Coloradon osavaltio vapautti kannabiksen vuonna 2014, Yhdysvalloissa istui 128 000 ihmistä liittovaltion vankiloissa marihuanaan liittyvistä rikoksista. Viitseliäs sijoittaja voi saada niissä myös informaatioetua. Kannabiksen laillistamista kiihkeästi vastustanut USA:n edustajainhuoneen entinen puhemies John Boehner käänsi kesäkuussa takkinsa. Luxemburg ilmoitti juuri aikovansa laillistaa kannabiksen käytön ensimmäisenä maana Euroopassa. Melender on poiminut juttuumme Pikkugurun menetelmillä myös laadukkaimmat pienyhtiöt Tukholman pörssistä. Julkaisemme myös listan Helsingin pörssin laadukkaimmista pienyhtiöistä (s. 6 Pääkirjoitus E L O K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN U SA:n ja Kiinan kauppasodan kuumetessa volatiliteetti lisääntyy. Jos marihuanan käyttäjä tai kauppias on vapaana, hän voi käydä töissä ja maksaa veroja. AURORA CANNABIS oli suomalaisten sijoittajien heinäkuun suosituin ulkomainen osake Nordnetin palvelussa ainakin kauppaa käyneiden tilien lukumäärällä mitattuna. 22), joka on otettu ensi kuussa ilmestyvästä, Karo Hämäläisen, Jukka Oksaharjun ja Jarkko Ahon kirjoittamasta Pikkuguru-kirjasta. Pienissä yhtiöissä sijoittajalla ei ole myöskään yhtä suurta takamatkaa informaatiossa kuin suurissa yhtiöissä. Lokakuun huipuissa osake tosin oli vielä kalliimpi. Yksi vanki aiheuttaa noin 30 000 dollarin vuotuiset kustannukset. 36)
hinta toimituskuluineen alkaen 36 999,38 €. 010 525 2110 LAHTI Patometsänkatu 1 Puh. Tutustu Opelin täysin uudistuneeseen vakiovarusteluun osoitteessa Opel.fi 200 hv automaatti ja kaikki varusteet: alk. Takuu kolme (3) vuotta / 90 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Opel Insignia Grand Sport Executive Dynamic 200 A kok. 36 999 € Vapaa autoetu 730 €/kk Käyttöetu 565 €/kk TURKU Raisiontie 93 Puh. Opel Insignia Executive Dynamic on luokkansa parhaiten varusteltu uutuus, jossa on vakiona nahkaverhoilu, kuljettajan istuimen sähkösäätö muistilla, etuistuimet tuuletuksella sekä ainutlaatuiset LED Matrix -ajovalot. 010 525 2373 VANTAA Pakkalantie 15 Puh. 010 525 2821 ESPOO Marsbyntie 3 Puh. Puheluhinnat liikkeisiin: kiinteän verkon liittymästä 8,35 snt/puhelu + 16,69 snt/min ja matkaviestinverkon liittymästä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min. 010 525 2410 HELSINKI Laivalahdenkatu 8 B Puh. Insignia-mallisto yhdistetty polttoaineen kulutus 5,0-7,8 l/100 km, CO 2 -päästöt 131-204 g/km (uusi WLTP-mittaus). INSIGNIA EXECUTIVE DYNAMIC 200. 010 525 2100 HYVINKÄÄ Helletorpankatu 1 Puh. Kuvan auto Insignia Sports Tourer Executive Dynamic 20" kevytmetallivanteilla. 010 525 2310. Kesän dynaamisiin seikkailuihin Täysin uudistunut Insignia-mallisto 3 vuoden takuulla ja täydellisellä vakiovarustelulla. 010 525 2210 HÄMEENLINNA Uhrikivenkatu 18 Puh
020 780 1370, hastens.com LUONNOLLISTA UNTA.. HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, puh. Maailman parhaat vuoteet tehdään käsityönä puhtaista luonnonmateriaaleista. Nuku hyvin, älä tyydy vähempään. Laadusta ja kestävyydestä kertoo myös Hästens -vuoteiden 25 vuoden takuu
Euromonitorin ennusteen mukaan vastaava summa on globaalisti 150 miljardia vuonna 2025.. Coloradon lisäksi kaikenlainen käyttö on sallittua Alaskassa, Kaliforniassa, Mainessa, Massachusettsissa, Nevadassa, Oregonissa, Vermontissa, Washingtonin osavaltiossa sekä pääkaupungissa Washington D.C:ssä. Laillistettu viihdeja lääkekäyttö . 9 E L O K U U 2 1 9 S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 16 / PIE N YHTI ÖT 2 2 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 26 / BALTIAN P Ö RS S IT 26 / K ANNAB I S S IJO IT TAMINE N 36 P e tr i K o s k in e n Montana Wyoming Etelä-Dakota Nebraska Indiana Idaho Washington Oregon Nevada Utah Arizona Colorado New Mexico Texas Kansas Iowa Wisconsin Oklahoma Pohjois-Dakota Illinois Missouri Arkansas Lousiana Florida Ohio Michigan Maryland Washington D.C. Kannabiksesta saatavan alhaisen THC-pitoisuuden CBD-öljy on laillistettu lääketieteelliseen käyttöön . USA:ssa Coloradon osavaltio teki saman jo 2014. Delaware New Jersey Connecticut Rhode Island Massachusetts New Hampshire Maine New York Vermont Pennsylvania LänsiVirginia Virginia Kentucky Tenessee Georgia Pohjois-Carolina Etelä-Carolina Mississippi Alabama Minnesota Kalifornia Havaiji Alaska . Laillistettu lääkekäyttö, viihdekäytön laillisuudesta aiotaan äänestää . Laillistettu lääkekäyttö . Simon Fraser Universityn ekonomisti Stephen Eastonin laskujen mukaan laillisten ja laittomien marihuanabisneksien liikevaihto voi olla USA:ssa jopa 100 miljardia dollaria. Arviot kannabistalouden koosta vaihtelevat. Kannabis on USA:ssa laitonta liittovaltiotasolla, mutta laillistaminen on edennyt osavaltio osavaltiolta. Kaikki käyttö laitonta K A N N A B I K S E N L A I L L I S U U S E R I O S AVA LT I O I S S A Sijoittajilla suuret toiveet pilvessä Kanada laillisti kannabiksen käytön viime vuonna kaikkiin tarkoituksiin
En pidä niitä välttämättä virheinä vaan oppimiskokemuksina.” Bitcoineista osakkeisiin Bitcoin-kaupankäyntialustan seitsemän vuotta sitten perustanut Jeremias Kangas sijoittaa nyt varojaan myös kryptovaluuttoja perinteisempiin kohteisiin. ”Facebookin Sijoituskerhosta ja talousalan lehdistä. Oli minulla myös startup-sijoitus, mikä on kirjattu kokonaan alas. ”Minulla ei ole suosikkiosakkeita. En näe maksuvälineja sijoitusominaisuuksia toisensa poissulkevina.” Entä mikä on suurin virheesi. ”Ehkä Nokioiden myynti pohjalla. Minua kiinnostaa korkeampi riski ja korkeampi vaikuttavuus.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Jos mittareita mietitään, niin bitcoin on kyllä tuottanut sen verran, ettei vastaavaa sukseeta ole hirveästi muilla sijoituksilla. Osakkeen arvo on laskenut paljon, mutta kassaa on vielä jonkin verran ja pari julkaisua on tulossa. Paras osakesijoitukseni oli brittiläinen Games Workshop brexitin aikaan kurssin dipattua. Aiemmin toimitusjohtaja, keväästä 2018 lähtien hallituksen puheenjohtaja. Idean sain Sijoituskerhosta.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. En voi kehuskella, että analysoisin hirveästi lukuja, vaan teen usein sijoituksia fiilispohjalta, etenkin pienten tikettien kohdalla.” Miten seuraat markkinoita. Next Games sattui kartalle. ”Ostin Nokiaa palkkatuloista seitsemän euron hintaan vuonna 2010 ja myin pohjilla kahdella eurolla. Se on tietysti iso kysymysmerkki, mutta ehkä riskit voivat realisoitua positiivisesti.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Pörssiyhtiöiden toiminta on yleensä hyvin vakiintunutta. Olen ostanut pörssiosakkeita, mutta tulevaisuudessa on tarkoitus painottaa enemmän listaamattomia yhtiöitä. Itse laittaisin sen nyt riskiseen kohteeseen, esimerkiksi Next Gamesiin.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Hankin ensimmäiset bitcoinit vuonna 2011, ja omistusten arvo kasvoi niin, ettei muilla sijoituksilla ollut jossain vaiheessa enää merkitystä. Olen harrastanut osakepoimintaa siitä lähtien.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Asuu Puolison kanssa Sveitsin Zürichissa, jonne he muuttivat Kankaan jäätyä syrjään LocalBitcoinsin operatiiivisesta toiminnasta. Hajautuspuolessa on iso Suomija Pohjoismaa-paino. Se oli hyvä oppitunti osakemarkkinoista. ”Ostin Next Gamesia vähän uhkapelimielessä riskipitoisena sijoituksena. ”Olen myynyt ja treidannut aika vähän ja pääasiassa holdannut kaikkia sijoituksia. Uskon vahvasti pelialan tulevaisuuteen, mutta en tiedä alasta mitään. En pidä lähtökohtaisesti pörssiyhtiöitä hirveän mielenkiintoisina. ”Lakia on toki hyvä noudattaa, mutta en ole itselleni sääntöjä juurikaan tehnyt.” Miten hajautat omaisuusluokkien välillä ja maantieteellisesti. ”Olin aiemmin all-in bitcoinissa. Sijoituksia on osakkeissa, rahastoissa ja suomalaisissa teollisuuskiinteistöissä. Tunnen kenttää, mutta yrityksiä tulee ja menee nopeasti, ja kryptovaluuttojen keskinäisen korrelaation takia hajautusta bitcoinille on parasta hakea muualta.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. En ole sijoittanut kuitenkaan muihin kryptovaluuttoihin kuin bitcoiniin enkä muihin alan yrityksiin. ”Jos olisin piensijoittaja, ostaisin ehkä yksiön ja laittaisin vuokralle. Valmistunut diplomiinsinööriksi Helsingin teknillisestä korkeakoulusta, myös keskenjääneitä opintoja Helsingin kauppakorkeakoulussa. Olen aika konservatiivinen sijoittaja, vaikka olenkin sijoittanut paljon bitcoiniin. T e k s t i J y r i T u o m i n e n K u v a P e k k a K a r h u n e n Jeremias Kangas, 35 Perusti Bitcoinkaupankäyntialusta LocalBitcoinsin vuonna 2012. 10 Sijoittaja E L O K U U 2 1 9 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. Tarkoitus on kehittyä kansainvälisempään suuntaan ja vaikuttavuussijoittamiseen.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Rupesin hajauttamaan vuosina 2017–2018 bitcoinista muualle ja hajautan niistä pois edelleen. Olen käyttänyt bitcoinia myös maksuvälineenä, mikä ehkä auttoi uskomaan siihen ja pitämään bitcoin-positiosta kiinni, kun kurssi heilui rajusti. Tärkeintä elämässä Perhe ja läheiset Vapaalla Harjoittelu puolimatkan triathlonia varten, kuorolaulu ja pianonsoiton opettelu.
Sijoittaja 11 E L O K U U 2 1 9 Bitcoin-uskovainen. ”Olen hajauttanut osittain bitcoineista pois, mutta uskon edelleen bitcoinin tulevaisuuteen ja yleisemmin kryptovaluuttoihin. Yli puolet varallisuudestani on edelleen kiinni bitcoinissa”, Jeremias Kangas kertoo.
Nopeimmin hintatasoa korjaisivat tuotantoseisokit, joita on ollut toistaiseksi vähän. Sellumarkkinan korjaantuminen paremmalle tasolle voi viedä pitkään, sillä varastot ovat kasvaneet viime vuosina ketjun kaikilla tasoilla. 12 Sijoittaja E L O K U U 2 1 9 PUHEENAIHE K u v a :A rt tu L a it a la Tulevaisuuden raaka-aine. Metsä Board jäi selvästi odotuksista, ja tulos painuu pahemmin kuin kahdella verrokilla, yhtiön kolmoskvartaalista on tulossa hyvin heikko. M i k k o L a i t i l a UPM kasvattaa etumatkaa Tuloskausi nosti metsäyhtiöiden tehokkuuserot esiin.. Siinä missä UPM ylitti odotukset ja pystyy edelleen kasvattamaan liiketulostaan, Stora Enso jäi hieman ennusteista ja tuloksentekokyky hiipuu. Metsäyhtiöiden tavoitehinnat ovat laskeneet kurssia peesaten, parhaiten pintansa on pitänyt UPM. Sijoittaja voi katsoa myös metsäjättien p/b-lukua, joka on painunut nopeasti ykkösellä alkaviin lukemiin, vaikka esimerkiksi Stora Enson metsäomaisuuden tasearvostus on reippaasti markkinahintojen alapuolella. Syklin pohjahinnat lienevät vasta edessä, ja osa metsäanalyytikoista pitää loppuvuoden tulosennusteita edelleen liian korkeina. Merkittävimmästä on ilmoittanut sellujätti Suzano. Puukuidun pidemmän aikavälin näkymä on lohdullinen, sillä muoville haetaan vaihtoehtoja ja Kiina pysyy netto-ostajana. Jussi Pesosen johtama UPM suunnittelee mittavaa sellutehdasta Uruguayhin. Stora Enson ja Metsä Boardin tulosta painavat sellun hinnan laskun lisäksi yksittäisten lopputuotteiden hintaeroosio. Kiinassa talouskasvu on hiipunut, ja täydet selluvarastot antavat ostajille pelivaraa tuottajien kustannuksella. Sekä UPM että Metsä Board investoivat nyt sellukapasiteettin miljardeilla. Vuosien ajan itseään trimmanut UPM juoksee tässäkin suhdanteessa, mutta Stora Enso kasvatti säästöohjelmansa jo 200 miljoonaan euroon. Sellun hinnanlasku säteilee viiveellä paperin ja kartongin hintoihin, joten myös UPM:n tulos on paineessa loppuvuoden aikana
Yhdysvaltain bruttokansantuote kasvoi toisella vuosineljänneksellä ennakkotietojen mukaan 2,1 prosenttia, kun ekonomistit ennustivat 1,8 prosentin kasvua. USA:n ja Kiinan kauppasota kutistaa yritysten voittomarginaaleja ja hidastaa talouden kehitystä. Lisäksi työllisyysluvut ovat pysyneet vahvoina. “Tavaroiden valmistukseen liittyvä teollisuus jatkaa hidastumistaan, mikä heijastelee kauppasodan aiheuttamia ongelmia”, tutkimusjohtaja Martha Gimbel työnhakusivusto Indeediltä kommentoi Bloombergille. Uutistoimisto Bloombergin mukaan uudet tullit koskevat myös iPhone-puhelimia. Yhdysvaltain maatalouden ulkopuolelle työpaikkoja syntyi kesäkuussa selvästi analyytikoiden odotuksia enemmän ja teollisuuden työpaikkojen määrä ylitti ennusteet. Indeksin yhtiöistä 85 prosenttia on tätä kirjoitettaessa raportoinut tuloksestaan. Applen Kiinan-myynti kutistui vertailukaudesta neljä prosenttia. Tutkimusyhtiö Macroeconomic Advisersin arvion mukaan kotitalouksien kulutusten ja kiinteiden investointien kustannukset kasvoivat toisella vuosineljänneksellä 2,6 prosenttia vuodentakaisesta, kun vuotta aiemmin kasvu oli 2,9 prosenttia. “Työpaikkojen määrä kasvoi melko laajalti kaikilla sektoreilla”, USA:n pääekonomisti Gregory Daco Oxford Economicsilta totesi The New York Timesin haastattelussa. Kauppasota näkyy tuloksissa H e l l e v i M a u n o Yhdysvaltain heikko tuloskasvu ei kerro kotimaan ongelmista.. Sijoittaja 13 E L O K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a : J u s ti n L a n e 13 E L O K U U 2 1 9 Amerikkalaisten yhtiöiden toisen vuosineljänneksen tulokset ja tulosennusteet ovat toistaiseksi olleet masentavaa luettavaa. Yhdysvaltain pohjainflaatio eli ruuan ja energian hinnanvaihteluista puhdistettu ydininflaatio kiihtyi kesäkuussa vauhdikkaimmin sitten vuoden 2018 tammikuun. Keskuspankki Fedin talouskatsauksen mukaan Yhdysvaltain teollisuutta painaa huoli kauppasodan aiheuttamista lisäkustannuksista. Tämä tekee Applen tilanteesta entistä tukalamman. S&P 500 -indeksin yhtiöiden liiketoiminnoista suurin osa on kotimaan rajojen ulkopuolella. Yhdysvaltain presidentti Donald Trump on asettamassa kiinalaisille tuotteille uusia kymmenen prosentin tuontitulleja. S&P 500 -indeksin yhtiöiden tulokset kasvoivat huhti–kesäkuussa keskimäärin 1,9 prosenttia vertailukaudesta, kun viime vuonna tulokset nousivat kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Heinäkuun työllisyysluvut olivat odotusten mukaiset ja teollisuuden työpaikat kasvoivat selvästi ennusteita vauhdikkaammin. S&P 500 -yritysten heikentynyt tuloskasvu ei siis kerro USA:n talouden ongelmista vaan ulkomaisista ongelmista, joita kauppasota pahentaa. Esimerkiksi maalivalmistaja PPG Industriesin tuloksesta yli puolet tuli Yhdysvaltain ulkopuolelta viime vuonna. Yhdysvaltain talous kasvaa vakaasti ja työllisyysluvut ovat hyvät, mutta S&P 500 -yhtiöiden tulokset laahaavat viime vuoteen verrattuna. Vienti viilenee. Toisen vuosineljänneksen tuloksistaan raportoineista S&P 500 -yhtiöistä yli kolmasosa on maininnut tariffien tai Yhdysvaltain ja Kiinan kauppasodan aiheuttamasta vastatuulesta tuloskasvulle. HEIKKO TULOSKAUSI selittyy pääosin amerikkalaisyhtiöiden vientimarkkinoiden heikentymisellä. Yhtiö korosti toisen vuosineljänneksen tulosjulkistuksessaan Kiinan ja Euroopan automarkkinoiden heikkoutta, kun se raportoi 2,6 prosentin liikevaihdon laskusta. Yhdysvaltain talouskasvu on kuitenkin edelleen vankkaa, vaikka sen vauhti onkin hieman hidastunut. Autovalmistaja General Motorsin Kiinasta saatu nettotulos heikkeni vertailukaudesta 60 prosenttia ja liikevaihto 12 prosenttia
mainosta.almamedia.fi K u va : B ia n ca Is of ac h e. On vaivattomampiakin keinoja puhutella niitä, joiden viini on vuosikertaa
Siltä osin kysely perustui koulunsa jo päättäneiden vanhentuneisiin mielikuviin. Rkp ei anna ruotsin tuntien vähentämiselle mitään mahdollisuutta. 15 E L O K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN P örssisäätiön heinäkuussa julkistaman kyselyn mukaan 80 prosenttia haluaisi talouden pakolliseksi oppiaineeksi peruskouluihin. Maantieteessä taloustieto on vientiä ja tuontia, tuotantoa ja maailmankauppaa. Kristillisdemokraateille uskonnonopetuksesta karsiminen on kynnyskysymys. Talouden oppitunti Taloustietoa olisi mahdollista saada kouluihin helpomminkin kuin pakollisena oppiaineena ja poliittisten vääntöjen kautta.. SUOMEN KIELES SÄ taloustieto on esimerkiksi sitä, että oppii tulkitsemaan keskuspankkiirien puheiden vivahteita. Vasemmiston suopeus koko taloustietoa kohtaan on vähintään kyseenalaista. VÄHÄISELTÄ TALOUSOPETUKSEN määrä silti näyttää. Entä jos taloustieto olisikin kaikkialla. Biologiakin voi olla taloutta, kun muistetaan, että Turun akatemian ensimmäinen talousopin professori oli kasvitieteilijä Pehr Kalm. Entä jos onnistuminen ei tarkoittaisikaan, että saisimme tilastoihin kaksi prosenttia lisää taloudesta kiinnostuneita suomalaisia. Vieraissa kielissä se on talouden sanastoa ja erilaisia näkemyksiä. Kannatusilmoituksia on kertynyt kuutisen tuhatta. Suurin osa ottaisi uuden oppiaineen vaatimat tunnit pois uskonnosta ja elämänkatsomustiedosta, sen jälkeen ruotsista ja taideaineista. Esimerkiksi yläkoulun yhteiskuntaopissa ”perehdytään talouden peruskäsitteisiin, ilmiöihin ja keskeisiin toimijoihin sekä tarkastellaan taloutta myös kestävän kehityksen ja erilaisten taloudellisten toimijoiden näkökulmasta”. Kannustettaisiin koululaisia talousaiheisiin, koulutettaisiin opettajia ja lisättäisiin sisältöjä oppitunneille. Lukiossa yhteiskuntaopin Taloustieto-kurssi sisältää jo muun muassa oman talouden hoitoon, rahoitusmarkkinoihin, säästämiseen ja sijoittamiseen liittyviä aiheita. Jo maaliskuussa tuli julki aloite, joka ajaa taloustietoa pakolliseksi oppiaineeksi peruskouluun. Historiassa ja yhteiskuntaopissa taloustieto on maailmantalouden kehityskulkuja, sääntelyä ja kuplia. Keskustelu pakottamisesta vie kuitenkin huomiota olennaisesta, nuorten talousosaamisen kehittämisestä. Haluammeko kuitenkaan vuosikausien koulutuspoliittista vääntöä, ennen kuin asioille tapahtuu mitään. Entä jos edettäisiin innostamalla. Matematiikassa se on kaikkea korkoa korolle -kaavasta prosenttilaskuihin. Opettajien ammattijärjestö OAJ muistutti Ylellä heinäkuussa, että taloustaitojen opettelu kuuluu itse asiassa jo nykyisellään opetussuunnitelmaan perusopetuksen alaluokilta alkaen. Uusi opetussuunnitelma ei vain ole mennyt vielä kaikista luokkaasteista läpi. Niitä tarvittaisiin 50 000, jotta aloite menisi eteenpäin. Tavoite talousymmärryksen lisäämiseksi on kannatettava
Kunnianhimoiset kasvupanostukset antavat tulevina vuosina eväät tuhtiin tuloskasvuun. T e k s t i To m m i M e l e n d e r K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i. 16 Kuukauden osake E L O K U U 2 1 9 KUIDUISSA MUHII LUPAUKSIA Vaisu kysyntä painaa Ahlstrom-Munksjötä
Hans Sohlström oli yli 20 vuotta eri tehtävissä metsäyhtiöissä ennen kuin nousi toimitusjohtajaksi. Hän johti Rettig Groupia 2012–2018, minkä jälkeen koitti aika Ahlström Capitalin toimitusjohtajana.. Ylänavi 17 E L O K U U 2 1 9 KUIDUISSA MUHII LUPAUKSIA Kokemusta
Jäljellä olevat kuusi investointiprojektia maksavat 120 miljoonaa euroa ja valmistuvat tämän ja ensi vuoden aikana. Experan ja Caieirasin yritysostot viime vuonna paaluttivat Ahlstrom-Munksjön liikevaihdon kolmen miljardin euron luokkaan. AHLSTROMIN JA MUNKSJÖN fuusio huhtikuussa 2017 oli järkiavioliitto. Kun tullimuurit nousivat, siirsimme USA:n vientiä Eurooppaan. Expera laajensi merkittävästi yhtiön bisneksiä Pohjois-Amerikassa ja Caieiras Etelä-Amerikassa. ”Joulukuussa alkanut sellun halpeneminenkin on vaikuttanut varastojen pienentämiseen. ”Tavaravirrat muuttuvat kaupan esteiden mukana. Teollisuusasiakkaat ovat pienentäneet varastojaan maailmantalouden epävarmuuden vuoksi. Niillä voi korvata muovin ja alumiinin H ans Sohlström ei kaunistele. ”Olemme kuitupohjaisten erikoistuotteiden markkinajohtaja, mutta toimialalla riittää vielä mahdollisuuksia kasvuun ja konsolidaatioon. Vahva globaali jalusta auttaa muutoksissa. Yhteen lyöttäytyneinä yhtiöt saivat muskelia kehittyä aidosti globaaliksi peluriksi. Huhti–kesäkuussa ne ylsivät ennätystasolle. Caieiraksen hankinnalla Ahsltrom-Munksjö sai sieltä paikallista tuotantoa. Huhti–kesäkuussa kuitumateriaalivalmistaja Ahlstrom-Munksjön toimitukset laskivat viisi prosenttia, kun laskuista jätetään pois Ranskan Stenayssa suljetun paperikoneen vaikutukset. Nykyisessä kauppasodan varjostamassa maailmassa tullimuurien sisälle pääseminen helpottaa arkista tekemistä. Vapaakauppa edistäisi kaikkien etuja.” Yritysostojen lisäksi Ahlstrom-Munksjö hakee kasvua orgaanisilla investoinneilla. ”Sellu on yksi tärkeä ja konkreettinen esimerkki. Kysyntä on ollut vaisua viime vuoden viimeiseltä neljännekseltä lähtien. Suhdanteet tulevat ja menevät, mutta laadukkaat yhtiöt pysyvät iskussa niin hyvinä kuin huonoina aikoina. Sinänsä kauppasodat tietävät huonoa niin meille kuin koko maailmantaloudellekin. Vaisuus näkyy etenkin teollisuuteen kytkeytyvissä liiketoiminnoissa, jotka tuovat liikevaihdosta puolet. Sohlström tähdentää, että ilman Ahlstromin ja Munksjön fuusiota yhtiöllä ei olisi ollut rahkeita tehdä kahta merkittävää yritysostoa ja päättää liki parinsadan miljoonan investoinneista. Ostamme sitä nettona 700 000 tonnia vuodessa, ja nykyisin saamme reilummat alennukset ja paremmat ehdot kuin Ahlstrom ja Munksjö saisivat yksinään”, Sohlström sanoo.. Vahva globaali jalusta auttaa muutoksissa. Kolmestatoista investointiprojektista seitsemän on edennyt ylösajovaiheeseen. Nykyisin yhtiö on monissa tärkeissä kuitumateriaaleissa Etelä-Amerikan ainoa valmistaja. Samalla ne pääsivät nauttimaan suuremman koon hyödyistä, kuten säästöistä ja tehokkuudesta. ”Myimme aikaisemmin toisesta Kiinan-tehtaastamme merkittäviä määriä teippimateriaaleja USA:han. ”Halusin tehdä itselleni kunnon kannustimet”, hän naurahtaa. Sohlströmin luottamusta tulevaisuuteen kuvastaa se, että hän on laittanut 800 000 euroa omia rahojaan yhtiön osakkeisiin sen jälkeen, kun tuli Ahlstrom-Munksjön johtoon viime vuoden keväällä. Sinänsä kauppasodat tietävät huonoa niin meille kuin koko maailmantaloudellekin. Niiden arvo liikkuu 70 miljoonassa eurossa. Niihin kannattaa tarttua.” MELKEIN KAIKKI YHTIÖT havittelevat samaa kuin Ahlstrom-Munksjö eli kannattavaa kasvua. Ahlstrom-Munksjöllä on uskottavat kasvun ajurit, sillä kuitupohjaiset materiaalit edustavat huomispäivää. Kun kysyntä virkistyy, tuloskin lähtee kunnolla nousuun. Ahlstrom-Munksjö on nostanut bruttokatteitaan jokaisella vuosineljänneksellä viime vuoden alusta lähtien. 18 Kuukauden osake E L O K U U 2 1 9 ”Tavaravirrat muuttuvat kaupan esteiden mukana. Ne tehostavat tuotantopohjaa ja lisäävät kapasiteettia. Asiakkaat katsoivat, että enää ei tule hinnankorotuksia”, Sohlström sanoo. Experan oston ansiosta pystymme myös valmistamaan vastaavia tuotteita USA:n markkinoille paikallisesti.” Brasilian markkina puolestaan on ollut pitkään kaupan esteiden takana. Ahlstrom-Munksjön liikevaihdosta toisen puolikkaan muodostavat kuluttajavetoiset liiketoiminnot eivät ole samalla tavalla sykleille alttiita ja pitävät pintansa paremmin. Osakesijoittajaa kiinnostaa se, miten ja milloin nämä pyrinnöt näkyvät tuloslaskelman riveillä
”Kaikki liiketoimintamme ovat trendimäisesti kasvavilla markkinoilla. Helsingin pörssi p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Ahlstrom-Munksjö 16,4 8,4 3,6 Neenah 18,9 11,0 .. Etelä-Amerikka 8 % M A R K K I N A A R V O , M E U R 1 713 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 2 438 2 970 3 026 Liikevoitto, meur 151 170 231 Voitto e. Metsäteollisuuden perustuotteiden kilohinnat liikkuvat yhden euron tuntumassa. Pyrimme yhdistämään niitä korkean jalostusarvon tuotteiksi”, Sohlström sanoo. V E R R O K I T 2 1 9 E 1. Kuukauden osake 19 E L O K U U 2 1 9 L I I K E VA I H T O A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Ahlstrom-Munksjö . AhlstromMunksjön tuotteissa keskiarvo liikkuu muutamassa eurossa, mutta jalostusarvoltaan parhaiden kilohinnat yltävät jopa kymmeniin euroihin. Eurooppa 45 % 2. Pohjois-Amerikka 33 % 3. Caieiraksen hankinnalla AhlstromMunksjö sai Brasiliasta paikallista tuotantoa. Keskimääräinen kasvumme syklien yli asettuu 3–4 prosenttiin.” Moinen tahti ei tee Ahlstrom-Munksjöstä hohdokasta kasvuyhtiötä, mutta kypsillä markkinoilla Entistä laajemmin. Aasia-Tyynimeri 14 % 4. Kasvuluvut vaihtelevat joistakin prosenteista jopa kymmeneen prosenttiin. Perinteisessä metsäteollisuudessa tuotteiden kilohinnat liikkuvat yhden euron tuntumassa. L äh d e : F ac ts e t K u v a t : P a s i H i e d a n p ä ä. Yli 90 prosenttia yhtiön kuiduista on luonnonkuituja. Nykyisin yhtiö on monissa tärkeissä kuitumateriaaleissa EteläAmerikan ainoa valmistaja. AhlstromMunksjöllä keskihinnat ovat muutamia euroja kilolta, parhaissa jopa kymmeniä. Glatfelter 22,5 9,1 3,2 Thrace Plastics 10,6 5,9 1,8 Suominen 24,6 6,4 1,7 Owens Corning 12,4 7,5 1,5 A R V O S T U S V S . veroja, meur 63 114 193 Nettovelat, meur 1 015 994 870 Opon tuotto, % 10,0 8,8 11,9 Tulos/osake, euroa 1,00 0,90 1,31 Osinko/osake, euroa 0,52 0,53 0,57 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 15 20 25 30 7/2019 7/2014 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Ahlstrom-Munksjö G Helsingin pörssi 5 10 15 20 7/2019 7/2019 S U O S I T U K S E T Konsensus: ylipainota Pidä Alipainota Osta Ylipainota Myy 3 1 1 Jalostusarvoa. 2 3 1 4 kaltaisia ympäristöä kuormittavia materiaaleja sekä tehdä lopputuotteista kestävämpiä. H. Lydall 15,0 6,9 .. Sohlström luettelee pitkän litanian edistyksellisiä innovaatioita paperisista pilleistä ja biohajoavista pitsavuoista fluorivapaisiin popcornpusseihin ja formaldehydivapaisiin koristepapereihin. ”Meillä on tarkat tiedot 30 000 eri kuidusta. P
Kolme muuta liiketoimintayksikköä, paperipohjaisia pinnoitusmateriaaleja sisutukseen kehittävä Decor, elintarvikkeisiin, juomiin ja terveydenhuoltoon materiaaleja tekevä Specialities sekä irrokepohjapapereita, teippejä ja välipapereita teollisuuOmat kannustimet. ”Organisaatiomme perustuu hajautettuun tulosvastuuseen. Hiomapaperien taustapapereihin, sähköteknisiin eristepapereihin ja irrokepohjapapereihin erikoistunut Industrial Solutions luovii talousepävarmuuden keskellä suhteellisen hyvin, vaikka sen vertailukelpoinen käyttökate hieman laskikin 13,1 prosenttiin. Parhaan tulospotentiaalinsa Ahlstrom-Munksjö saanee irti tulevina vuosina. Ahlstromin ja Munksjön fuusion hyödyt tuovat vielä lisää tehokkuutta, Experan ja Caieiraksen ostoista koituu vuoden loppuun mennessä yhteensä 16 miljoonan euron synergiat ja ensi vuodesta eteenpäin 10 miljoonan euron vuotuiset säästöt. AHLSTROM-MUNKSJÖN L ÄHIAJAN näkymissä häivähtää niin valoa kuin varjoja. On toki helpompi tehdä laskelmia Excelissä kuin toteuttaa ne ankaran kilpailun ja heilahtelevien suhdanteiden keskellä. Omat positiiviset vaikutuksensa kertyvät investoinneista ja Stenayn tappiollisen paperikoneen sulkemisesta. Hän on laittanut omia rahojaan likoon 800 000 eurolla.. Pahimmassa tapauksessa ne haittaavat arkista tekemistä. Heikoimmin kannattavat liiketoimintamme taas ovat lähimpänä paperiteollisuuden standardituotteita.” Mitä paremmin Ahlstrom-Munksjö onnistuu kasvattamaan jalostusarvoaan, sitä paremmin se pystyy luomaan omistaja-arvoa. Niinpä kasvuhankkeiden vastuutkin jakautuvat ja koskettavat vain tiettyjä liiketoimintayksiköitä ja -alueita. Tulostavoitteen saavuttamiseen on viisi askelta. Nykyinen 11 prosentin käyttökate jättää kirittävää 14 prosentin tavoitteeseen. Sen vertailukelpoinen käyttökate nousi toisella vuosineljänneksellä 18,8 prosenttiin vuodentakaisesta 17,3 prosentista. 20 Kuukauden osake E L O K U U 2 1 9 teen ja elintarvikepakkaamisen erikoispapereita toimittava North America Speciality Solutions kärsivät kysynnän vaisuudesta ja volyymien vähäisyydestä. Euroopan taloudet junnaavat, Kiina yrittää hillitä ja hallita kasvunsa hidastumista, Yhdysvallatkin on menettänyt parhaan puhtinsa. Tehostustoimet etenevät ja halvemmat sellun ja muiden raakaaineiden hinnat alkavat vaikuttaa sopimusaikataulujen tuomien viiveiden jälkeen. ”Niissä toteutuu parhaiten strategiamme ydin. toimivalle yhtiölle luvut ovat vähintään kohtuullisia. Toisaalta makroepävarmuus ei ole hellittämässä. Läheskään kaikki yhtiöt eivät saavuta yritysostoille ja investoinneille asettamiaan tavoitteita. . Viime vuonna yhtiön liikevaihdosta 11 prosenttia tuli alle kolme vuotta vanhoista tuotteista. Siinä auttavat innovaatiot. Asiakkaatkin lienevät purkaneet enimmät varastonsa. Niiden vertailukelpoiset käyttökatteet liikkuivat 7–8 prosentissa. Omistajasuvun sijoitusyhtiöstä Ahlström Capitalista tullut Hans Sohlström on samassa veneessä Ahlstrom-Muksjön osakkeenomistajien kanssa. Etenkin kun maailmantalouden trendikasvu jäänee tulevina vuosina takavuosikymmeniä pienemmäksi. Ahlstrom-Munksjön menestyneimpiä ja kannattavimpia liiketoimintoja yhdistää se, että niillä on teknisesti vaativat tuotteet ja vahvat markkina-asemat. Näin pystymme tekemään monia asioita samaan aikaan ilman, että toiminnallisia riskejä kasautuu liikaa.” AHLSTROM-MUNKSJÖN VIIDESTÄ liiketoimintayksiköstä kirkkaimpana tuikkii suodattimia ja suodatinmateriaaleja ajoneuvoihin ja teollisuuteen valmistava Filtration and Performance
Analyytikot ovat sijoittajiakin toiveikkaampia, sillä heidän keskitavoitehintansa osakkeelle oli tätä kirjoitettaessa 15,28 euroa eli 17 prosenttia yli vallitsevan kurssitason. Ensi vuoden tulosennusteista lasketuilla arvostuskertoimilla Ahlstrom-Munksjö näyttää järkihintaiselta. HUHTIKUUSTA 2017 ALKANEEN pörssihistoriansa aikana Ahlstrom-Munksjö on tarjonnut 20 prosentin kokonaistuotot. Ulkomaalaisomistus on vakiintunut 14 prosentin seutuville. Nousun eväitä ja tummia pilviä. Samalla jaksolla Helsingin pörssin yleisindeksin kokonaistuotto jää 11 prosenttiin. Hallintarekisterissä 14 prosenttia osakkeista Lähde: Ahlstrom-Munksjö Omistaja Osakkeet, % Ahlström Capital 18,7 Viknum (Alexander Ehrnrooth) 12,2 Ilmarinen 3,5 Mona Huber 2,0 Varma 1,8 Jacqueline Tracewski 1,4 Kai Nahi 1,3 Anneli Studer 1,1 Johan Gullichsen 1,0 Karin Huber 1,0 Suvun valta pitää Ahlstromin taru alkaa vuodesta 1851, jolloin Antti Ahlström (1827–96) aloitti monenkirjavat bisneksensä. Kurssinousua hillitsevät talouden epävarmuus ja arvostuskertoimet. Tuloksentekoa ovat vaikeuttaneet vaisu kysyntä ja pienentyneet toimitukset. Sijoitusyhtiön taustalla on yli kaksisataa suvun jäsentä. Toisin sanoen sijoittajat lataavat odotuksia tulevalle tuloskehitykselle. Hallituksen puheenjohtajalla, pörssijulkkis Peter Seligsonilla on ahlströmiläiset juuret ja paikka myös Antti Ahlströmin Perilliset Oy:n hallituksessa. Taustalla ovat vaikuttaneet Antti Ahlströmin perilliset. Osakkeesta ei kannata metsästää pikavoittoja, mutta mahdolliset dipit avaavat houkuttelevia oston paikkoja. Ahlstrom-Munksjön tuotteiden kysyntä kasvaa vakaasti ja yhtiö pitää tärkeimmillä markkinoillaan ykköstai kakkospaikkaa. Asetelmat ovat otolliset. Ja vaikuttavat edelleen, sillä Ahlström Capital käyttää Ahlstrom-Munksjössä suurinta omistajavaltaa. Ennuste on aavistuksen verran laskenut huhti–kesäkuun osavuosiraportin jälkeen. Tulospotentiaalin realisoitumista odotellessa luvassa on 3,5–4 prosentin osinkotuottoja. Toisen vuosineljänneksen ennätykselliset bruttokatteet kertovat iskukyvystä. Osakkeen tuloskerroin eli p/e-luku liikkuu 16 yläpuolella, mikä on vertailuryhmään nähden kireä. Yli 90 prosentin velkaantumisaste saattaa askarruttaa varovaisimpia, mutta velkaongelmien uhka on vähäinen. Factsetin konsensusennuste odottaa yhtiön vertailukelpoisen käyttökatteen kasvavan tänä vuonna 21 prosenttia. Kestävän kehityksen arvoja korostavassa maailmassa kuitupohjaiset materiaalit ovat niin sanotusti historian oikealla puolella. Myös velkaisuuden huomioivalla ev/ebitdalla Ahlstrom-Munksjössä on preemio muihin kuitumateriaalivalmistajiin. Yhtiön toiseksi suurimmaksi omistajaksi on noussut Viknum, Fiskarsin omistajasukuihin kuuluvan Alexander Ehrnroothin luotsaama sijoitusyhtiö. Lähiaikoina ylituotot ovat kiven alla, vaikka yhtiön tulevaisuus näyttää valoisalta. Ahlstrom-Munksjön sadan suurimman omistajan listalla on runsaasti henkilöomistajia, joista monilla on sukukytkös yhtiöön. Ehrnroothkin vaikuttaa hallituksessa. Odotukset eivät ole tuulesta temmattuja, sillä yhtiöllä on edellytykset takoa voittoja parina kolmena tulevana vuotena. Kuukauden osake 21 E L O K U U 2 1 9 Omistus Omistus Tilanne 31.7.2019. Factsetin mukaan viidestä Ahlstrom-Munksjötä seuraavasta analyytikosta neljä antaa osakkeelle positiivisen suosituksen: kolme ”osta” ja yksi ”ylipainota”. Se vaatii, että yritysostot sekä 190 miljoonan orgaaniset investoinnit osoittautuvat menestyksellisiksi. Nykyinen kuitumateriaalivalmistaja on syntynyt monien vaiheiden kautta. Loppuvuosi tuskin muuttaa suhdanteita suotuisammiksi, mutta asiakkaiden varastojen tyhjennysten päättyminen ja sellun hinnanlaskun vaikutusten realisoituminen voivat tuoda piristystä
”En lähtisi juoksemaan kymppiä Kalevan kisoihin, mutta piirikunnallisiin saattaisin lähteä”, sanoo intohimoisena juoksijana ja osakesijoittajana tunnettu Karo Hämäläinen. Tavallisen osakepoimijan kannalta Pikkuguru uppoaa mitä otollisimpaan maaperään. Kun hän käy kauppaa suurten yhtiöiden osakkeilla, vastapuoli todennäköisesti tietää enemmän. Hämäläinen tutkiskelee tuttujen kirjoittajakumppaneidensa Jukka Oksaharjun ja Random Walkerin (eli Jarkko Ahon) kanssa pienyhtiöitä syyskuun alussa ilmestyvässä kirjassa Pikkuguru näin löydät tulevaisuuden tähdet. Instituutiosijoittajat eivät käy niiden osakkeilla kauppaa, koska vaihto on ohutta tai olematonta. Niissä piensijoittajan on käytännössä mahdoton saavuttaa informaatioetua. Osakeriskiä mittaa volatiliteetti eli kurssiheilunta. Historialliset aikasarjat useista maailman pörsseistä kertovat, että pienyhtiöt ovat tuottaneet pitkän ajan kuluessa paremmin kuin osakkeet keskimäärin. Pienyhtiöissä tilanne tasoittuu. Se on kolmikon kolmas yhteinen sijoituskirja Laatugurun ja Arvogurun jälkeen, sitä ennen Hämäläinen ja Oksaharju kirjoittivat Sijoita kuin guru -teoksen. Perinteinen selitys pienyhtiöiden menestykselle korostaa niiden muuta osakemarkkinaa suurempaa riskiä. Rahoitusteorian mukaan tuotto on palkkiota riskinotosta. ”Osakepoimintaan kannattaa ryhtyä, jos sillä voi saavuttaa ylituottoa. Tutkimusten mukaan pitkä horisontti vaimentaa kurssiheilunnan vaikutuksia niin, että 15 vuoden ajanjaksolla pienyhtiöt ovat vähäriskisempiä kuin suuret. Asia ei ole ihan näin yksinkertainen. Sijoittajalle 15 vuotta ei ole pitkä aika, mutta sijoittajan sisällä asuvasta heikosta ja hauraasta ihmisestä se voi tuntua pitkältä. Karo Hämäläinen ja Jukka Oksaharju ruotivat syksyn uutuuskirjassa pienyhtiöiden menestyksen salaisuuksia. Pörssin piirikunnallisissa voi jopa tienata paremmin kuin raskaan sarjan mittelöissä. Samankaltaista tilannetta on ollut havaittavissa tällä vuosikymmenellä Helsingin pörs. Niinpä pienyhtiöihin rahansa laittavan kärsivällisyys joutuu monesti koetukselle, vaikka juuri pitkäjänteisyys palkitsee varmimmin. Yhdysvalloissa pörssin pienimmät tuottivat 1980-luvulla ja enimmäkseen 1990-luvullakin suuria huonommin. 22 E L O K U U 2 1 9 Pienyhtiöt Pienistä saa suurimmat tuotot Osakesijoittaja voittaa varmimmin sijoittamalla pitkäjänteisesti pörssin pieniin yhtiöihin. Ei siis tarvitse olla mikään ihmejooseppi saavuttaakseen pienyhtiöissä informaatioetua. Nokian, Sammon tai Koneen kaltaisia suuria yhtiöitä seuraavat herkeämättä kymmenet analyytikot ja tuhannet sijoittajat. Parhaissa tapauksissa siihen riittää sinnikäs perehtyminen ja analyyttinen mieli. Pikkuguru siteeraa Sherman Hannan ja Peng Chenin tutkimusta, jonka mukaan yli 18 vuoden sijoituksilla pienyhtiöt voittivat suuryhtiöt yli 90 prosenttia ajasta ja yli 32 vuoden sijoituksilla poikkeuksetta. To m m i M e l e n d e r S ijoittamisessa tieto on paitsi valtaa myös rahaa. YLEISURHEILUS SA KALEVAN KIS OJEN mitalit ovat rutkasti arvokkaampia kuin piirikunnallisten prenikat. Siksi informaatioedun saavuttaminen on kullanarvoista. Sijoittamisesta tällaiset hierarkiat puuttuvat. Pienyhtiöissä ylituottojen mahdollisuudet ovat suurimmat”, Oksaharju sanoo. Useimpia niistä seuraa vain muutama analyytikko, joitakin ei yksikään
Sama kaava toimii myös laatuyhtiöissä. Yhtiön syklisyys kuitenkin askarruttaa sijoittajia. OSAKEMARKKINAT EIVÄT OLE täydellisen tehokkaat. Pikkuguruun koottu taulukko kertoo, että Helsingin pörssissä niiden keskimääräinen tammikuun tuotto vuosina 2010–2018 asettuu 6,4 prosenttiin. Mitä korkeampi prosentti, sitä tasaisempi tulos. Myös osakemarkkinoiden arvoja momentumilmiöt näkyvät korostuneesti pienyhtiöissä. Tuloksen tasaisuus on määritetty tilikausien 20162018 liikevoitto marginaalien perusteella. Muiden kuukausien vastaava lukema jää vaivaiseen 0,4 prosenttiin. Tunnusluvussa prosenttiosuus kuvaa tarkastelujakson heikoimman liikevoittomarginaalin suhdetta keskiarvoon. PIENYHTIÖITÄ RIIT TÄ Ä MONEEN lähtöön. Varsinkin Suomen talouden taantumavuodet näkyivät pienyhtiöissä alituottona. Yhdysvalloissa markkina-arvoltaan parin miljardin dolla rin arvoiset firmat sujahtavat small capien kategoriaan. Historian saatossa pienyhtiöt ovat näyttäneet voimansa myös korkean inflaation ja laskevien korkokäyrien aikana sekä silloin, kun yrityslainojen ja valtionlainojen tuottoero on kutistunut pieneksi. Puunjalostusteolli suuden laitevalmis taja Raute on oman pääoman tuotolla laadukkain ja p/e luvulla edullisin pieni perheyhtiö. Parhaimmillaan pienyhtiöt ovat silloin, kun talous ponnistaa laskukauden jälkeen uuteen nousuun. Helsingin pörssissä pienyhtiöt ovat K u va t: W e rn e r B a c h m e ie r ja R e ve n io. Pienet vähävelkaiset yhtiöt, jotka tekevät tasaista tulosta ja korkeaa pääoman tuottoa parhaimmillaan voimistavat laatupreemion vaikutusta. Tammikuuilmiön voimakkuuteen pienyhtiöissä vaikuttaa se, että niiden osakkeet heiluvat enemmän kuin suuryhtiöiden. Tällöin yhdistyvät arvopreemio ja pienyhtiöpreemio”, Oksaharju sanoo. Arvoilmiö tarkoittaa sitä, että tasekertoimeltaan eli p/b-luvulta edulliset yhtiöt tuottavat paremmin kuin p/b:llä kalliit. Helsingin pörssin laadukkaimmat pienyhtiöt Yhtiö MarkkinaOman Tuloksen Oman Tuloksen Pisteet arvo pääoman tasaisuus, pääoman tasaisuus, yhteensä meur tuotto, % % tuotto, pisteet pisteet Revenio 480 50,7 96,4 2 3 5 Kamux 216 29,9 97,3 9 1 10 Raute 97 30,0 96,6 8 2 10 Detection Technology 313 32,0 95,5 6 5 11 eQ 348 28,1 95,1 10 6 16 Hoivatilat 253 23,9 96,2 14 4 18 Talenom 230 45,1 83,7 3 16 19 Vincit 58 36,0 84,3 5 15 20 Verkkokauppa.com 161 25,1 91,3 13 8 21 Admicom 193 45,0 81,4 4 18 22 Lähde: Pikkuguru sissä. Momentumilmiö kuvastaa hiljattain vahvasti nousseiden osakkeiden nousun jatkumista myös lähitulevaisuudessa. Pienyhtiöissä nämä kummallisuudet näkyvät erityisen selvästi. Oman pääoman tuotto on laskettu tilikauden 2018 toteutuneella nettotuloksella. Osak keen hinnoittelun perusteella sijoittajat uskovat yhtiön pysty vän pitämään sitä yllä vielä pitkään. Ylänavi 23 E L O K U U 2 1 9 Heiluntaherkkä. Tuottoisa. Mitä pienemmät sijalukupisteet yhtiö saa, sitä paremmin se sijoittuu rankingissa. Silmänpainemitta reistaan tunnettu Revenio loistaa kovalla pääoman tuotollaan. Siitä kertovat säännöllisesti toistuvat anomaliat ja ilmiöt, jotka tehokkaassa ympäristössä katoaisivat. Anomalioista tunnetuin eli tammikuuilmiö selittää merkittävän osan pienyhtiöiden ylituotoista. Suhdanteiden piristyminen näkyy niissä aikaisemmin kuin suuryhtiöissä. ”Arvoyhtiöihin keskittyvä osakepoimija voi tehostaa strategiaansa sijoittamalla pieniin arvoyhtiöihin
Vähäriskisimpiä ovat osinkoa maksavat ja tulostaan kasvattavat. Niiden jälkeen tulevat ”tasepelit” eli taantuvien toimialojen yhtiöt, joiden taseessa piilee merkittävää arvoa. ”Useammalle Helsingin pörssin pienelle kasvuyhtiölle on ominaista se, että niiden kasvua ruokkii toimialalla poikkeuksellinen liiketoimintamalli”, Hämäläinen sanoo ja mainitsee esimerkkeinä Admicomin, Talenomin ja Fondian. Ovaro on tasepeli: osakekurssi on alle puolet nettovarallisuudesta. Pikkuguru jakaa pienyhtiöt viiteen luokkaan riskiprofiilin perusteella. Sijoittajan pitää se muistaa. Tukholman pörssissähän kiinnostavia pienyhtiöitä on paljon enemmän kuin Helsingissä, mikä kuvastaa Ruotsin talouden dynaamisuutta”, Hämäläinen sanoo. Kannattavan kasvun keihäänkärjeksi on muodostunut varainhoi to. ”On tunnistettava, mikä elinkaaren vaihe on milloinkin menossa. Varainhoitobisneksen kypsyttämiä hedelmiä investoidaan uusiin riskikohteisiin siten, että johtolankana on vaikuttavuus. Siihen Taalerilla on selkeä arvosijoitushenkinen lähestymiskulma. Pienyhtiöihin liittyy kasvuhakuisuuden mielikuva, mutta niiden joukossa on myös vakaita arvoyhtiöitä, menestyksen vuodet taaksensa jättäneitä ”pudonneita enkeleitä” ja moniongelmaisia koheltajia. Yhtiön tulos on pyörinyt nollarajalla, ja pienikin kannattavuuden paraneminen voi tehdä osakkeesta kertoimien valossa edullisen. Wulffilla on vajaat seitsemän miljoonaa osaketta ja sen markkina-arvo on vain hieman toistakymmentä miljoonaa euroa. Lukukokemus yllätti positiivisesti arvonluonnin ym märryksen kirkkaudella ja lähestymistavalla liiketoiminnan kehittämi seen. Pidän siitäkin, että hallinto omistaa yhtiön osakkeita runsaasti.” K u va : O u ti J ä rv in e n. Ykköskategorian yhtiöistä paras esimerkki on silmänpainemittareillaan maailmaa valloittava Revenio. Luin Investors Housen toimitusjoh tajan Petri Roinisen kirjoittaman asuntosijoituskirjan. Osakevaihtokin on pientä, koska yli puolet osakekannasta on kahden pääosakkaan hallussa. Yleensä laatuyhtiö loistaa vain jommallakummalla näistä osa-alueista. Yksi Pikkugurun tärkeimmistä teeseistä liittyy kasvun elinkaareen. Huolta aiheuttaa myös se, miksi pääomistaja Investors House jakaa Ovaro-osakkeitaan omistajilleen ja siten irrottaa otettaan yhtiöstä. Siksi pieni osakkeen kysynnän lisääntyminen voi nostaa kurssia huomattavasti.” ” Osakkeesta pitää osata luopua ennen kuin yhtiön näkymät ja markkinoiden odotukset kääntyvät laskuun.” Jukka Oksaharju: 1 Admicom ”Admicom on asemoitunut perinteisesti kankealle rakennussektorille nykyajan liiketoimintamallilla. Karo Hämäläinen (kuvassa vasemmalla) ja Jukka Oksaharju nostavat esiin kolme kiintoisaa suomalaista pienyhtiötä. ”Valikoima olisi muutoin ollut liian pieni, etenkin laadukkaiden yhtiöiden osalta. Silti taitava johto voi saada aikaan jos ei suoranaisia ihmeitä niin kelvollisia tuloksia.” 3 Taaleri ”Finanssimaailmassa tuloksenteko on vaikeutunut matalien korkojen ja kiristyvän sääntelyn yhteisvaikutuksesta. Toiseksi alimpana ovat tappiolliset mutta taseeltaan vahvat ja alimpana tappiolliset ja velkaiset. He eivät halua antaa varsinaisia sijoitusvihjeitä, vaan kehottavat perehtymään yhtiöihin itsenäisesti. Sen ohjelmisto on skaalautuva ja ehkä kansainvälistämiseenkin kelpaava. Osakkeesta pitää osata luopua ennen kuin yhtiön näkymät ja markkinoiden odotukset kääntyvät laskuun”, Oksaharju sanoo. Pikkugurussa Hämäläinen, Oksaharju ja Random Walker laskevat suomalaisiksi pienyhtiöiksi ne, joilla markkina-arvo jää alle puolen miljardin. Loistavankaan yhtiön kasvun eväät eivät riitä ikuisesti. Se on kaukaa viisasta. Toimitusjohtajakin vaihtui kesken tärkeän saneerausvaiheen.” 3 Wulff-Yhtiöt ”Wulff on spekulatiivinen peli. Exel pystyy skaalaamaan toimintaansa ja sillä on hinnoitteluvoimaa.” 2 Ovaro Kiinteistösijoitus ”Entinen Orava on ongelmayhtiö, ja sellaiseksi se on hinnoiteltukin. Toimiala ei tarjoa ilmaisia lou naita vaan on pikemminkin omiaan sitomaan pääomia parkkiin. Laatunäkökulmasta sekä yhtiön nettotulosmarginaali että pääoman kiertonopeus ovat parhaillaan poikkeuksellisen korkeita. Martela kuvastaa tappiollisia mutta taseeltaan vahvoja. Stockmannille lankeaa kyseenalainen kunnia symboloida alinta eli tappiollisten ja velkaisten sakkia. Karo Hämäläinen: 1 Exel ”Vesa Puttosen vinkistä innostuin tutustumaan Exeliin, joka osoittautuikin potentiaaliseksi laatuyhtiöksi. Nettovarallisuus laskee, kun pienissä kaupungeissa olevien asuntojen arvot laskevat – ja velkavivun takia asuntojen hintoja kovemmin. Keskikastia riskillisyydessä edustavat kasvuhakuiset, mutta osinkoa maksamattomat pienyhtiöt. Tasapeleihin lukeutuvat monet Helsingin pörssin viestintäja lehtiyhtiöt. Ohjelmistoyhtiö Baswaressa ruumiillistuvat osingoltaan nollatuottoiset kasvuyhtiöt. 24 E L O K U U 2 1 9 Pienyhtiöt Laadukkuutta ja pelin paikkoja kapitalisaatioltaan 150 miljoonan euron alapuolella. Riskinä näen teknologisen kehityksen kelkassa pysymisen.” 2 Investors House ”Jos pienyhtiöllä on kilpailuetu, sen kestävyys riippuu yritysjohdosta. Hieman olen pelännyt, kuinka suuren yrityskaupan sulattelu onnistuu, mutta sekin näyttäisi sujuvan hyvin
25 E L O K U U 2 1 9 Pienyhtiöt Tukholman pörssin laadukkaimmat pienyhtiöt Yhtiö MarkkinaOman Tuloksen Oman Tuloksen Pisteet arvo pääoman tasaisuus, pääoman tasaisuus, yhteensä meur tuotto, % % tuotto, pisteet pisteet Aspire Global 177 51,6 96,0 2 6 8 G5 Entertainment 71 44,6 93,7 5 8 13 GARO 271 30,1 97,7 14 2 16 Bahnhof 167 32,8 96,9 13 4 17 OEM International 381 28,7 98,8 17 1 18 Ework 115 51,3 87,5 3 16 19 Ferronordic 186 33,0 94,6 12 7 19 Proact IT 146 29,9 96,3 15 5 20 Midsummer 82 37,2 91,1 9 13 22 Concentric 411 42,6 86,9 6 19 25 LeoVegas 346 57,7 68,2 1 25 26 CTT Systems 190 38,6 85,5 7 21 28 Lähde: Factset Oman pääoman tuotto on laskettu tilikauden 2018 toteutuneella nettotuloksella. Kestävän kehityksen teemoista innostunutta sijoittajaa kiinnostanee aurinkokennoihin erikoistunut Midsummer. Mitä korkeampi prosentti, sitä tasaisempi tulos. Parasta liikevoittoa kärkitusinassa tekee ilmailuteollisuudelle laitteita valmistava CTT Systems, joka nyhtää 24 prosentin voittomarginaalia. Vertailussa ne yhtiöt, joilla opon tuotto ylittää 20 prosenttia. Kriteereinä ovat oman pääoman tuotto viime vuoden toteutuneilla luvuilla sekä liikevoittomarginaalien tasaisuus vuosina 2016–2018. n Kestävää kehitystä. Osakepoimijalle eivät riitä pelkät toteutuneet ja ennustetut tunnusluvut. Mitä pienemmät sijalukupisteet yhtiö saa, sitä paremmin se sijoittuu rankingissa. Sen sijaan pelialaan kytkeytyy kärkitusinassa kolme yhtiötä: Aspire Global, G5 Entertainment ja LeoVegas. Selvintä ylituottoa pienyhtiörahastoista ovat tarjonneet ne, jotka keskittyvät kotimaisiin osakkeisiin. Tuloksen tasaisuus on määritetty tilikausien 2016-2018 liikevoittomarginaalien perusteella. Aurinkokennoihin erikoistunut Midsummer takoo 15 prosentin liikevoittoa. Viiden vuoden keskimääräinen liikevaihdon kasvu jää kymmenen prosentin huonommalle puolelle vain Proact IT:llä ja Concentricilla. Elektroniikkaan ja teollisuuslaitteisiin kytkeytyvät GARO, OEM International, Ferronordic, Concentric ja CTT Systems. Hienoisena yllätyksenä voi pitää sitä, että laadukkaimpien pienyhtiöiden joukossa ei ole lääke-, biotai terveydenhuoltoalan yhtiöitä, joilla on vahva edustus Tukholman pörssissä. Tukholman pörssistä voi löytää kolme tai neljä kiintoisaa yhtiötä jokaista Helsingin pörssistä löytyvää yhtiötä kohti. Monissa kärkitusinan yhtiöissä yhdistyvät laatu ja kasvu. Tunnusluvussa prosenttiosuus kuvaa tarkastelujakson heikoimman liikevoittomarginaalin suhdetta keskiarvoon. Tarkasteluun valikoituivat Factsetin tietokannasta sellaiset Tukholman pörssin pienyhtiöt, joilla opon tuotto ylittää 20 prosenttia ja markkina-arvo alittaa 500 miljoonaa euroa. Yli 15 prosenttiin yltävät Aspire Global, Midsummer ja Concentric. Informaatioteknologiaa ja it-palveluita edustavat Bahnhof, Ework ja Proact IT. Pikkugurun tilastot Suomessa myytävistä pienyhtiörahastoista kertovat, että vieraskentällä pelaaminen ei ole helppoa ammattilaisillekaan. Osake on antanut tänä vuonna ylituottoa. Esimerkiksi listaykkönen Aspire Global kaksinkertaisti liikevaihtonsa 2015–2018. Vaikka Ruotsi on naapurimaa, sikäläisten yhtiöiden seuraaminen ja informaatioedun saavuttaminen on työläämpää. Tällaiset analyysit onnistuvat parhaiten kotikentäl lä eli Helsingin pörssissä. K u va t: M id s u m m e r. Länsinaapurissa laadukkaita peliyhtiöitä ja it-firmoja Suomalaisilla sijoittajilla on tapana katsella kaihoisasti lahden tuolle puolen. Oheiseen taulukkoon on koottu Pikkugurusta omaksutulla metodilla tusina Tukholman pörssin laadukkainta pienyhtiötä. Hänen on oltava selvillä myös yhtiön johdon laadukkuudesta, liiketoimintamallin perusteista ja niiden tuomista kilpailueduista
Näin sen heti.”. Aina kun tuli koneita, sitä raksutti, miten tämä lisää tehokkuutta. Ja kun olin pirun utelias, olin aina kurkkimassa, mitä tapahtuu. 26 Ylänavi E L O K U U 2 1 9 Suomen muutos. ”Työurassani parasta oli se, että näin pirulauta rakennemuutoksen alusta asti
Kyseenalaistamista hän ei ole lopettanut milloinkaan. 27 E L O K U U 2 1 9 Kuukauden henkilö S e k a t y ö m i e h e n i h m e e l l i n e n e l ä m ä Pentti Forsman on kulkenut pitkän tien lapiohommista ekonomistiksi. T e k s t i O s s i K u r k i S u o n i o K u v a t P e t t e r i P a a l a s m a a
Siihen vielä jatkolämmöt päälle kahvilla ja sitten lopulta aina tultiin siihen, että ’olisit heti sanonut – ”. Me kävimme jatkuvaa debattia ja väittelyä Suomen Pankin kansantalouden osastolla. Ei tästä sekatyömiehen ansioluettelosta ensimmäisenä keksisi, että edessä on Suomen Pankista eläkkeelle jäänyt ekonomisti ja arvostettu asuntomarkkinoiden kommentaattori. Joukkoon mahtuu myös yksi muutaman viikon jakso, jonka aikana Forsman nukkui roskalaatikossa Helsingissä. Kuulostaahan se jotenkin samalta kuin Ala-Tikkurilan Shell, mistä löytyi kuuluisa Hiihtoliiton dopinglaukku. Ja se on todella harvinaista tällä alalla, missä harva haluaa paljastaa, jos ei jotakin ymmärtänyt”, sanoo Schauman. ”Rovaniemellä vuonna -64 asuin neljä päivää metsämiesten yömajassa, kun odotin viisumia Venäjälle. Toimittajaa tällainen ehdotus kutkuttaa. He olivat niin tottuneita siihen, ettei mitään muuta tekemistä ollut kuin tarinat”, Forsman itse vähättelee. Toinen, mikä on näissä kaikkein lahjakkaimmissa, että he myös haastavat ajatuksia. Niillä on kaikenlaisia järjettömiä ja vähemmän järjettömiä ideoita. Ajat olivat toki toiset. Koko lounas oli sellaista, että ’olet aivan väärässä, aivan väärässä’. Hän oli maanantaista sunnuntaihin, enkä tiedä, tekikö töitä kellon ympärikin, mutta ainakin kahta vuoroa. Kyllä me olimme vähän huolissamme, miten näin uutisriippuvainen ihminen pärjää kotona eläkkeellä”, kertoo Swedbankin pääekonomistiksi siirtyvä Heidi Schauman. ”Kun olin rakennustyömailla, niin minähän jäin aina pohjoisen miehille jälkeen. Ja kun ne saivat nuoren kuulijan, niin nehän kilpailivat keskenään vanhat tukkijätkät, että kuka kertoo parhaat jutut ja saa kovimmin nauramaan.” Ojankaivaja, tiilitehdas, lasitehdas, haudankaivaja, Imatran Voiman patotyömaa Murmanskissa, mutteritehdas Ruotsissa, metsätyöt, rakennustyöt, panostaja, pääluottamusmies, lehdenjakaja. Eivätkä Forsmanin tarinat dopingkohulle häviä, vaikka hän itse omia juttujaan vähättelee. ”Hän oli aina töissä. Se oli kaikin puolin erikoinen työtapa, mutta tuloksekas”, sanoo puolestaan Finanssivalvonnan Digitalisaatio ja analyysi -osaston päällikkö Samu Kurri. 28 E L O K U U 2 1 9 Kuukauden henkilö K yllä tämä sairaus on opettanut nöyryyttä”, sanoo Pentti Forsman, Suomen Pankista eläkkeelle jäänyt ekonomisti. ”Aivan oikein”, Forsman sanoo ja haukkaa jäätelöä. ”Hän oli ensimmäinen ihminen, jonka kanssa saattoi keskustella taloudesta ihan avoimesti ja pohdiskella ääneen ilman mitään pelkoja, että sanoisi tai ajattelisi jotenkin väärin tai epäloogisesti. Normaalin työajan mukainen työvuoro oli sellainen, että hän keskusteli ihmisten kanssa, jutteli ja antoi näkökantoja. ”Kehuskelin Suomen Pankissakin kovaan ääneen, että minulla oli korkeintaan yksi sairauspoissaolo kymmenessä vuodessa. Siitäkään ei Forsmanin mielestä tarvitsisi mainita lehdessä. Siellä oli eläkeläismetsureita. Suomen Pankissa hän oli omaperäisen miehen maineessa. Hänet tunnettiin erityisesti kahdesta asiasta: Forsman seurasi herkeämättä Bloombergin markkinaterminaalia ja puhui paljon. Kurri ja Schauman olivat nuorempia ekonomisteja, jotka Forsman otti suojatikseen Suomen Pankissa – omien sanojensa mukaan ennen kaikkea uteliaisuuttaan. Myöhemmin parantumattomaksi keuhkopussin syöväksi täsmentyneestä diagnoosista ei Forsmanista kannattaisi lehtijutussa mainita. Mutta teki paljon töitäkin. Mutta kun on pitkään pitänyt kolumnia lehdessä, tuntuu reilulta kertoa, miksi teräväsanaisesta kirjoittajasta ei ole kuulunut. Ei olisi kannattanut.” Arvopaperin pitkäaikainen kolumnisti ilmoitti alkuvuodesta sairastuneensa syöpään, eikä kirjoittaminen enää tahtonut luistaa. Nyt nuorelle miehelle oli tullut virhearvio. Eikä aina käyty debattia vain taloudesta ja taloustieteestä, vaan mistä nyt ikinä.” Juuri näitä keskusteluja Kurri ja Schauman kehuvat vuolaasti. ”Kun Pentti ja nykyinen alivaltiosihteeri Tuomas Saarenheimo olivat Suomen Pankissa, niin heillä oli tapana monet lounaat ’riidellä’ jostakin talouspoliittisesta dilemmasta. ”Aina kun tulin töihin, Fosu istui Bloombergin terminaalin edessä ja seurasi maailmanmarkkinoiden dataa. Sitten kun muut ihmiset olivat lähteneet, hän teki toisen työvuoronsa, jolloin hän teki kirjalliset työt keskustelujen pohjalta. KESKEN JÄI MYÖS KERAVAN-KODIN keittiöremontti, joten Forsman ehdottaa tapaamispaikaksi Keravan Nestettä. Työ ja asunto eivät löytyneetkään heti, vaan vasta muutaman viikon jälkeen. Ja omaperäisyydestään sekä oman taustansakin takia löysi ilmiöihin uusia näkökulmia. 1960-luvulla Suomessa oli käytännössä täystyöllisyys, ja Forsmankin oli saanut työtä lähes kävelemällä työpaikalle. Sinulla on ollut aika poikkeuksellinen elämä. ”Jumalauta minä olen utelias! Ja jos uutta haluaa tietää, niin nuorethan ovat parhaita lähteitä. ”Ihmiset eivät välttämättä ymmärrä sitä oikein”, Forsman empii
Rahaa tulee ensin ovista ja ikkunoista, mutta se loppuu nopeasti. Hän pystyi näkemään tällaisia asioita ja menemään tietyllä tavalla julkisivunumeroiden taakse, niin että niistä ei ehkä seuraakaan talousUran taakka. Metsä Groupin Kemiin kaavailemasta biotuotetehtaasta hänellä on selvä kanta.. ”Tämä on sen verran hankala tilanne.” ”Kannattaa katsoa sitä Tanskan järjestelmää. ”Tuottavuus siis kasvoi todella paljon Nokian ansiosta, mutta sitä ei ollut ulosmitattavissa, vaikka tuottavuuden kasvu on perinteisesti yksi normi palkkakehitykselle. Se on hyvin joviaali, kun jää työttömäksi. ”Ja lopputuloksena tällaisista keskusteluista he muun muassa ensimmäisinä keksivät Nokian kännyköiden hinnan laskun vaikutuksen Suomen tuloihin.” Suomen reaalinen bruttokansantuote kasvoi kohisten, mutta Forsman ja Saarenheimo keksivät, että osa kasvusta oli harhaa. ”Elämälleni kuvaavaa onkin, että vaikka teinkin pitkän uran siistissä sisätyössä, duunarius tulee kuitenkin olemaan elimistössäni loppuun asti ja viemään minut hautaan.” poliittisesti niin paljon hyvää ja kaunista kuin ensilukemalta saattaisi ehkä ajatella.” UUTISIA JA TALOUT TA F ORSMAN seuraa edelleen hyvin tiiviisti. 29 E L O K U U 2 1 9 Kuukauden henkilö mehän olemme ihan samaa mieltä’”, kertoo Kurri. Pentti Forsmanin syöpä on seurausta rakennustyömaiden asbestista. Se mikä siellä sitten on, niin työllisyysvirkailijoita on leegio ja ne rupeavat laittamaan ihmisiä töihin, eivätkä jätä itsekseen.” Ekonomistin urallaan Forsman tuli tunnetuksi etenkin asuntomarkkinoiden ja metsäteollisuuden seuraajana. Kun reaalinen bruttokansantuote saadaan jakamalla bruttokansantuote hintaindeksillä, paisutti kännyköiden hinnanlasku näennäisesti myös reaalista bkt:ta. Esimerkiksi työmarkkinakeskusjärjestöjen puheenvuorot porrastetusta työttömyysturvasta ovat nyt ”sen verran vakavia”, että moneen kertaan keskusteltu malli voisi olla etenemässä. Nokian kännyköiden hinta laski, ja se painoi myös hintaindeksiä
Meitä aloitti 36 minun kanssani samaan aikaan ja kolme kirjoitti ylioppilaaksi. Itse sitä sitten söin jouluna.” Forsmania kuunnellessa ei voi olla välillä pysähtymättä ja hämmästelemättä, miten hän oikein päätyi Suomen Pankkiin ekonomistiksi. ”Se oli aika kieroa puuhaa. Kato oli kova.” F ORSMAN ITSE ARVIOI, että hänen laskupäänsä ja optimisminsa ovat keskeisiä tekijöitä hänen tarinassaan. Ja pyyhin yli. Forsman päättää lähteä Suomeen armeijaan, mutta sopii paluusta takaisin Bultenille. Nuorena hän kaivoi koulun ohella ojaa markalla metrin ja sitten hautoja. Koulun ohella hän kaivaa ojia ja hautoja sekä työskentelee Lahden tiilitehtaalla. Äidin kanssa oli läheiset välit, mutta isä ei ”oikein selviytynyt sodasta täysipäisenä”. Mutta en minä ymmärtänyt sitä. Suunnittelin keskustelut niin, että tutuille kavereille annoin puheenvuoron ensin ja he naulaavat agendan kiinni ja sitten taistolaiset murisevat jotakin. Perheeseen kuului äidin lisäksi isäpuoli ja kaksi pienempää sisarusta. Matematiikan läksyjä hän ei laskenut koskaan saatikka vienyt kirjoja edes kotiin asti. Koulun jälkeen hän päätyi Lahden lasitehtaalle, mutta lähti rahan perässä Imatran Voiman patotyömaalle Ylä-Tuulomaalle Murmanskin lähistölle. Soitin naapuriin, kun meillä ei ollut puhelinta vielä silloin, että sanoo äidille, että lähettää paperit Kustaa Vaasan iltaoppikouluun.” ”Aloitin siellä 1966 ja kirjoitin ylioppilaaksi 1969. Leikittiin sen kanssa koko kesä ja ratsastin sillä. Se rutiini puuttui. Tammikuussa Forsman lähtee Ylä-Tuulomaalle Imatran Voiman voimalaitoksen rakennustyömaalle. Se Äänekoskenkin tehdas on niin jumalattoman iso, enkä tiedä, riittääkö sille Kuopion tehtaalle puuta”, Forsman pohtii. Hän oli hollolalaisen syrjäisen pikkumökin poika. Olisi omien sanojensa mukaan kääntynyt heti takaisin, jos rahaa olisi ollut. ”Mutta en suosittele kenellekään. Koulun ohella työskentelee rakennuksilla. ”Ajattelin, että kuitenkin voisi opiskella.” JA N Y T Y L I O P I STO LTA LÖY T Y I muitakin kuin ääliöitä. Oli kaksi ryhmää: taistolaiset ja enemmistöläiset. Mutta sitten on näitä muita. Muita lapsia ja ikäisiään leikkitovereita löytyi vasta koulussa, joten pikkulapsena ainoa leikkitoveri oli talon possu. Ja sitä ei saa kuin laskemalla.” Liekö johtunut siitä, että luvut eivät enää sujuneet tai siitä, että kaikki opiskelijatoverit olivat ”ääliöitä” tai siitä, että ”rakennuksilla tienasi aivan helvetisti” – tai kaikista kolmesta – mutta opintojen sijaan nuori perheenisä alkoi keskittyä taas rakennusja pääluottamusmiehen uraan. Silti matematiikan ylioppilaskirjoituksista Forsman sai laudaturin. Toukokuussa lähtee Ruotsin Hallstahammariin Bultenin pulttitehtaalle. Jäämeren jäätävää ilmastoa hän pakeni pian Ruotsiin Hallstahammarin pulttitehtaalle. Lapsuusvuotensa hän asuu Hollolassa. 30 E L O K U U 2 1 9 Kuukauden henkilö ”Katsoin niitä raaka-ainevirtoja ja nyt viittaan ikivanhoihin omiin tutkimuksiini – niin se saa puuta kyllä. RUOTSALAISET KUTSUISIVAT Forsmanin tarinaa nyt luokkaretkeksi, klassresan, eli tarinaksi yhteiskunnallisesta noususta. Mutta en päästänyt heitä määrittämään agendaa ollenkaan”, Forsman kertoo hieman myhäillen. Sinne hän todennäköisesti olisi jäänyt pidemmäksikin aikaa, ellei sattuman kautta olisi päättänyt suorittaa asevelvollisuutta ja saanut loppusodassa oudon päähänpiston. ”Polttelin teltalla piippua kaikessa rauhassa. Äiti koko ajan sanoi, miten sille tulee käymään. Olisi tarvinnut laskea.” Pääsykokeiden kautta Forsman pääsi opiskelemaan Helsingin yliopistoon kansantaloustiedettä, mutta yliopistolla Forsman sai nopeasti havaita, mitä laskurutiinin puute merkitsi. Armeijan aikana Forsman keksii lähteä iltaoppikouluun Helsinkiin. Forsman tutustui tulevaan kansantaloustieteen akatemiaja emeritusprofessoriin Erkki Pentti Forsmanin elämänvaiheet Pentti Forsman syntyy Helsingissä 29.3.1945. Keskikoulun päätyttyä Forsman työskentelee Lahden lasitehtaalla ja muuttaa Helsinkiin rakennustyömieheksi. Kansakoulu alkaa. Ja koko ajan olin rakennuksilla töissä. Se oli mukanani, kun kävin kaupassakin. Rakennuksille Forsman olisi saattanut jäädäkin, ellei vuoden 1973 öljykriisin seurauksena alkanut lama olisi ”pudottanut urakkapalkkoja olemattomiin”. ”Possu oli paras kaverini. Yks' kaks' välähti, että pirulauta en menekään takaisin Ruotsiin vaan menen iltaoppikouluun. Forsman siirtyy keskikouluun Lahden yhteiskouluun. 1945 1952 1957 1966 1963 1964 1965. ”Jumankauta kun ne muut sitten laskivat nopeasti niin, että kynät sauhusivat! Minä tein, katsoin, jahas
Luulen, että se jollakin tapaa kasvaa äidinmaidosta. Jää eläkkeelle. Sitten menin taululle ja piirsin.” ”Olin niin omalaatuinen siellä. Tätä piirrettä itsessään Forsman ei yhtään yritä kiistää. Forsmanin mukaan Koskelalla oli myös ratkaiseva vaikutus siihen, että hän ylipäätään pääsi työhaastatteluun ja töihin Suomen Pankkiin. Tytär syntyy. Pääsee opiskelemaan Helsingin yliopistoon valtiotieteelliseen tiedekuntaan. Suunnittelin jo varateitä sen varalta, ettei tehtävä jatku, ja olin pirun ällistynyt, kun he sitten jatkoivat sitä hommaa. 31 E L O K U U 2 1 9 Kuukauden henkilö Koskelaan, jolta hän sai idean graduunsa. Millä tavalla tehdään kestävästi oikeudenmukainen yhteiskunta. Osallistuu pääministeri Matti Vanhasen asettamaan Esko Ahon metsätyöryhmään selvittämään puun saatavuuden turvaamista Venäjän asettamien tullien jälkeen. Se oli viimeinen hetki tuoda ihmiskasvoja tähän keskusteluun. Työryhmän jäsenenä toimi myös Antti Rinne Toimihenkilöunionin puheenjohtajana. Tämä on minusta aika poikkeuksellinen näkemys tuon ikäiselle miehelle, kun ajattelen omaa lähipiiriänikin”, Schauman toteaa. Poikkeuksellinen tausta teki Forsmanista lopulta aivan poikkeuksellisen ekonomistin, arvioi entinen kollega Kurri. Esimerkiksi naisten ja miesten palkkaeroista ja urakehityksestä olemme jutelleet vaikka kuinka monta kertaa ja aina tulleet siihen, että ainoa ratkaisu olisi se, että miehet hoitaisivat lapsia yhtä paljon kuin naiset. Se tehtävä oli nuori sijaisuus ja ajattelin, etteivät ne tällaista sinne ota enää. Eikä siitä nyt mitään katastrofia saksalaisille seurannut, vaikka pelättiin, että Saksa menisi konkurssiin. Aloittaa Suomen Pankissa. 1969 1970 1980 1982 1990 2007 2010 2011–2012. Saksat yhdistyvät. Poliittisessa keskustelussa voivotellaan usein, että olisi edes vähän inflaatiota, niin asiat olisivat helpompia. Toimii pankkivaltuuston neuvonantajana. Paitsi että hän etsi ja pyrki nostamaan esille näkökulmia, jotka olivat jääneet katveeseen, Forsmanille oli Kurrin ja Schaumanin mukaan hyvin vahva sosiaalisen oikeudenmukaisuuden tunne. Sitä ei voi opiskella, mistä näkökulmasta katsoo maailmaa. En olisi uskonut millään”, nauraa Forsman. Ja minähän käytin puheenvuoroja. Työhaastattelussa Johnny Åkerholm ja Suomen Pankin pääjohtajaksi myöhemmin noussut Sirkka Hämäläinen panivat Forsmanin laskemaan. ”He antoivat minulle tehtäviä, joista en ollut kuullutkaan. Nostin aina esille jonkin kysymyksen, ja ilmeisesti he olivat tyytyväisiä, kun jatkoivat sopimusta.” Tästä tyylistä tuli lopulta Forsmanin tavaramerkki Suomen Pankissa – sen ohella, että hän sai kovan maineen panostajana räjäytettyään kansantalousosaston silloisen päällikön Seppo Koistisen kesämökin kaivosta kaksi kiveä dynamiitilla ja sytytyslangalla. Hän kertoo, että tasa-arvon tärkeys ja yhteiskunnallisen oikeudenmukaisuuden tunto ovat lähtöisin äidin kanssa käydyistä keskusteluista. Kirjoittaa pro gradu -työnsä ja valmistuu Helsingin yliopistolta valtiotieteiden maisteriksi. ”Enhän minä ymmärtänyt Suomen Pankin toimintaa ollenkaan, vaan kuvittelin, että Suomen Pankissakin keskustellaan asioista niin kuin rakennustyömailla. Siksi se oli varsinainen uroteko, vaikka hän menettikin liittokanslerin paikan sen vuoksi.” n ”Millä tavalla tehdään kestävästi oikeudenmukainen yhteiskunta. Erilainen. Vakinaistetaan Suomen Pankkiin. Aloittaa vuoden mittaisen koulutusohjelman Saksassa. ”Hänellä on hyvin vahva tunne siitä, että kaikkia on kohdeltava samalla tavalla. ”Oikeudenmukaisuus menee paljon makromalleja syvemmälle. Se on minusta iso kysymys.” ”Pakolaiskysymyksestä olen sitä mieltä, että 30 vuoden päästä Angela Merkel muistetaan nimenomaan siitä, että hän avasi rajan pakolaisille. Se on iso kysymys.” Valmistuu ylioppilaaksi ja menee naimisiin. ”Yksi penttimäisistä sloganeista – joka kuvastaa hänen konsensuksen vastaista ajatteluaankin – kuuluu ’hintavakaus on köyhän paras ystävä’. Mutta inflaation jujuhan on se, että viime kädessä se on epäreilu varallisuuden uudelleenjakaja, joka lähtökohtaisesti kurittaa köyhempiä ihmisiä, jotka eivät pysty siirtämään tulojaan kivitalon suojiin”, Kurri sanoo
32 Baltian pörssit E L O K U U 2 1 9 KASVUA BALTIASTA
Harppauksen taustalla on pääomistajan eli Lipmansin perheen pienosakkaille tekemä lunastustarjous. Kolmen vuoden aikana Tallinna ja Vilna ovat nousseet noin 30 prosenttia ja Riika peräti yli 60 prosenttia. T e k s t i S a m i L o t i l a B altian osakemarkkinoita vetää nyt Viro. Yhtiön perustivat vuonna 1989 helsinkiläinen Palkkiyhtymä, Tallinnan kaupunki, Tallinnan satama ja Estonian Shipping Company.. Kovinta kasvuvauhtia Baltian pörsseistä on pitänyt Tallinna. Vertailu Suomeen on pääomamarkkinoiltaan varsin kuivan Baltian kohdalla epäreilua, mutta siinä mielessä mielenkiintoista, että kaikkien kolmen Baltian maan taloudet ovat kasvaneet viime vuosina vauhdikkaasti. Niissä on yhteensä suurin piirtein saman verran asukkaita kuin Suomessa: Helsingin pörssin euromääräinen vaihto oli koko viime vuonna 138 miljardia euroa. Tallinnassa osakevaihdon arvo oli 81 miljoonaa euroa, Vilnassa 46 ja Riiassa 15 miljoonaa. Komeimman, noin 90 prosentin harppauksen on tänä vuonna tehnyt latvialainen lääkeja terveydenhoitoalalla toimiva Grindeks. Grindeks tavoittelee liikevaihdon tuplaamista 300 miljoonaan euroon jo lähivuosina. Baltian pörssit 33 E L O K U U 2 1 9 Baltiaan perehtynyt voi napsia voittoja aliarvostetuista balttiosakkeista. Baltian yleisindeksi on noussut kymmenkunta prosenttia. Baltian pääomamarkkinat ovat pienet . AS Tallink Grupp on listattu Tallinnan pörssissä vuodesta 2005 ja Helsingin pörssissä joulukuusta 2018. mutta osin juuri tästä syystä ne antavat mahdollisuuden kovaankin kasvuun ja tulokseen. Kuluvan vuoden ensimmäisen puolen vuoden aikana Tallinnan pörssissä syntyi euromääräistä vaihtoa enemmän kuin Riian ja Vilnan pörsseissä yhteensä. TÄNÄ VUONNA MONI balttiosake on tehnyt komean nousun. Viron valmisteilla oleva eläkeuudistus voi tuoda pörssiin jopa miljardeja euroja. Riian pääomapiireissä epäillään, että Lipmansin perheen tähtäimessä on nyt myös toinen saman toimialan latvialainen pörssiyhtiö, Olainfarm. Merillä
Viron valtion energiajätti Eesti Energia on lupaillut jo parin vuoden ajan listata Tallinnaan uusiutuvan energian yksikkönsä Enefit Greenin, mutta aikataulua ei ole lyöty lukkoon. Merkittävimmät asiakkaat ovat kännykkäoperaattoreita Intiassa, Venäjällä ja Ukrainassa, ja yhtiön mikroaaltolinkkejä myydään Suomessakin. Viron valtiovarainministeriöstä kerrotaan, että eläkeuudistus voi tapahtua jo ensi vuonna. Swedbankin Marek Randman mukaan kaikilla kolmella Baltian pörssillä on pyyhkinyt viime vuodet suhteellisen hyvin siitä yksinkertaisesta syystä, että Baltian talouksilla on mennyt mukavasti. Balttipörssien yhtiöitä Liikevaihto meur Kasvu % Liiketulos meur Kasvu % Nettotulos meur Kasvu % Omavaraisuusaste % Markkinaarvo, meur P/E 2019E Osinkotuotto % 2019E Lähde: Factset, yhtiöiden tilinpäätökset Perustettu: vuonna 1993 Osakevaihto 2018: 14 meur Päälistalla yhtiöitä: 20 Perustettu: vuonna 1992, kaupankäynti alkoi vuonna 1993 Osakevaihto 2018: 87 meur Päälistalla yhtiöitä: 26. Sopimuksen mukaan Nordean loputkin osakkeet siirtyvät Blackstonelle, minkä myötä Nordeasta tulee taas yksi pohjoismainen pankki, joka vetäytyy Baltiasta. SAF Tehnika 13,4 -21,3 -0,3 -115,9 -0,2 -112,5 86,1 12 .. EfTEN Real Estate Fund III AS 8,7 18,8 8,3 2,8 6,3 -4,2 46,5 74 10 4,8 Tallinna Sadam 130,6 7,7 51,9 13,5 24,4 -7,6 59,0 519 12 6,9 Olainfarm 124,3 1,8 13,3 17,2 10,7 -0,5 71,0 95 .. Niin ikään nousussa Tallinnassa oli myös Tallinnan juomaja jätevesihuollosta vastaava Tallinna Vesi, kunnes yhtiö hävisi kesäkuussa kansainvälisessä välimiesoikeudessa riidan Viron valtiota vastaan ja joutuu korvaamaan asiakkailleen liikaa perittyjä vesimaksuja mahdollisesti jopa kymmenien miljoonien eurojen arvosta. .. Odottavalla kannalla Virossa ollaan senkin suhteen, miten tuore hallitus uudistaa Viron eläkejärjestelmän. Hallitukseen nousseet EKREja Isänmaa-puolueet haluaisivat luopua kokonaan pakollisesta työeläkkeestä ja jakaa jo kertyneet varat kansalaisille, mikä vapauttaisi kulutukseen ja myös osakesijoittamiseen jopa miljardeja euroja. Inbank puolestaan on kasvanut pankiksi lainakonttorista hieman samaan tapaan kuin virolainen, Suomessakin toimiva Bigbank, joka kasvoi pankiksi panttilainaamosta. .. Nyt Coop Pankilla on omia konttoreita, ja lisäksi sen palveluita saa ruokakaupoista etenkin maaseudulla, josta muut Viron pankit ovat pääosin vetäytyneet. Coop Pank sai alkunsa kaksi vuotta sitten, kun osuuskauppapohjainen päivittäistavarakauppaketju Coop osti vuodesta 1992 toimineen Krediidipankin enemmistöosuuden venäläisiltä, ja muutti sen nimen ja toimintastrategian. NOUSUS SA TALLINNAS SA ovat olleet kiinteistöihin sijoittavan EfTENin rahasto järjestysnumeroltaan 3, sekä LHV-pankki, joka vastikään osti Baltiasta vetäytyvän Danske Bankin Viron lainasalkusta lähes puolen miljardin euron kokoisen siivun. Tallinna Veden pääomistajaksi nousi brittiläinen United Utilities vuonna 2001, kun Tallinnan kaupunki yksityisti vesilaitoksensa. Koko Baltian laajuinen Luminor syntyi 2017, kun Baltiassa erikseen toimineet Nordea ja DNB löivät hynttyyt yhteen. .. TALLINNAN P ÖRS SIS SÄ on parhaillaan jännittävää pöhinää, kun listausta odotetaan usealtakin kasvuyritykseltä. Alun perin Nordea omisti Luminorin osakkeista yli puolet, mutta sen omistus on pudonnut 20 prosenttiin sen jälkeen, kun amerikkalainen Blackstone Group osti viime syksynä Luminorin osakekannasta 60 prosenttia. Yhtiö valmistaa ja markkinoi telepalvelulaitteita. Ruotsalaisen Swedbankin Baltian analyytikko Marek Randma kertoo Tallinnassa, että pörssin ovea kolkuttelevat lisäksi kaksi paikallista pankkia, Luminor ja Inbank. SAF Tehnika on yksi harvoja balttiyrityksiä, joilla on merkittävää omaa tutkimusta ja tuotekehitystä ja lisäksi oma tytäryritys Pohjois-Amerikassa. ”Euromääräiset palkat Baltiassa ovat kasvaneet 6?8 prosentin vauhtia, ennätysmatala euribor on Tallinnan pörssi Riian pörssi Vilnan pörssi Perustettu: vuonna 1995, kaupankäynti alkoi vuonna 1996 Osakevaihto 2018: 221 meur Päälistalla yhtiöitä: 17 AS Tallink Group 949,7 -1,8 63,5 -11,8 40,0 -13,9 57,1 639 16 5,2 Grindeks 134,4 1,5 -6,7 -130,4 -9,7 -197,7 73,4 127 .. .. Varmalta sen sijaan näyttää, että virolainen Coop Pank -pankki listataan tämän vuoden aikana. Siauliu Bankas 96,1 29,2 58,0 45,7 52,6 61,3 12,2 297 7 5,9 Lietuvos Energijas 1 266,9 15,1 17,4 -82,1 6,5 -93,0 46,6 340 .. 34 Baltian pörssit E L O K U U 2 1 9 Latvian pörssiyrityksistä SAF Tehnika on kasvattanut markkina-arvoaan tänä vuonna 50 prosenttia
Yllättävää on kuitenkin se, että Baltian kuluttajamarkkinat ovat reaalihinnoin ja inflaatio huomioiden yhä pienemmät kuin ennen suurta vuosien 2008–2010 talouslamaa. Viron hallitus aikoo muuttaa eläkejärjestelmää, mutta vielä ei tiedetä miten. Kasvua on siis luvassa, ja todennäköisesti tämä heijastuu pörsseihin. Telian ohella suuria liettualaisia pörssiyrityksiä ovat Siauliu Bankas ja Lietuvos Energijas Gamyba, joista jälkimmäisen osakekanta kuuluu 96-prosenttisesti valtion Lietuvos Energija -energiakonsernille. Tallinkin ja Liettuan Telian markkina-arvoissa on eroa joitakin kymmeniä miljoonia euroja, molemmat ovat 650 miljoonan euron tuntumassa. . ”Asiantuntemusta omaava sijoittaja voi huomata, miten listoilla on selkeästi aliarvostettuja osakkeita ja käyttää tietonsa hyväkseen.” Eduksi voi kääntää senkin, että Baltian maat ovat taloudellisesti vielä paljon Pohjoismaita jäljessä. Lopulta Baltiassa myös investoinnit ovat alkaneet kasvaa. Baltian pörssit 35 E L O K U U 2 1 9 kasvattanut kulutusta samaan aikaan, kun elpynyt kysyntä muualla Euroopassa on lisännyt vientiä. HEINÄKUUN TIETOJEN perusteella Baltian arvokkain yritys ei olekaan Viron kruununjalokivi, Tallinnan ja nyt myös Helsingin pörssissä vaisusti pärjäävä AS Tallink Group, vaan liettualainen televiestintäyritys Telia Lietuva. Sama pätee Viroon, jossa valtio ”yksityisti” viime vuonna Tallinnan sataman, mutta pitää sen osakkeista yhä kaksi kolmasosaa. Sijoittamisen kannalta kiinnostavimpina sektoreina Randma pitää Baltian-laajuisesti rakentamista ja pankkitoimintaa. Ukio Bankasin kaaduttua sen taseesta siirrettiin terveet palat Siauliu Bankasille. Siauliu Bankas -pankin markkina-arvo on kasvanut Liettuan talouskasvun imussa kolmessa vuodessa peräti 120 prosenttia, ja viime vuonna se takoi balttimittakaavassa kovan yli 50 miljoonan euron nettotuloksen. Uudistuksia. ”Pankkiala on nyt kiinnostava, koska Baltiasta vetäytyvät pohjoismaiset pankit jättävät tilaa paikallisille pankeille.” Kahden viime vuoden ilmiö on Randman mukaan Baltiassa se, että yritysten kulut ovat alkaneet kasvaa ennätysvauhtia, mikä osin johtuu palkkarallista. Sijoittajan kannalta Baltian pörssiosakkeiden ongelmana pysyy yhä se, että vapaassa vaihdossa osakkeista on pääsääntöisesti vain pieni osa. Uudelle ennätystasolle Baltiassa ovat nousseet muun muassa rakennusmarkkinat”, Randma niputtaa. Enefit Greenin osakkeista Viron valtio on tuomassa pörssiin vain 49 prosenttia. K u v a : T o m s K a ln in s. Pääministeri Jüri Rataksen johtama uusi hallitus aloitti huhtikuussa 2019. VIROLAISEN VARAINHOITOYRIT YKSEN Avaronin toimitusjohtaja Kristel Kivinurm-Priisalm sanoo, että vakaan kasvualustan Baltian pörssiyrityksille antaa Baltian maiden konservatiivinen budjettipolitiikka, jossa valtionvelka pidetään pienenä. Uutinen voi olla monelle sekin, että ostovoimalla mitattuna liettualaiset ovat nousseet Viron ohi ja ovat nyt Baltian kulutuskykyisin kansa. Hänen mukaansa myös kotitalouksien velkaantuneisuus on Baltiassa yhä pientä verrattuna EU:n keskiarvoon. ”Tämä tarkoittaa sitäkin, että laskusuhdanteen kohdalla kukkaron nyörejä ei tarvitse kiristää samalla tavalla kuin muissa maissa.” Kivinurm-Priisalmen mukaan balttiosakkeet ja -yritykset ovat muulle maailmalle vielä tuntemattomia ja institutionaalisia sijoittajia Baltiassa liikkuu vain vähän. Eittämätöntä hyötyä Siauliu Bankasille on ollut siitäkin, että sen kotimaisia kilpailijoita on kuukahtanut nurin. Niinpä pörssiyhtiöiden tuloksetkin polkevat pääosin paikoillaan
36 Ylänavi E L O K U U 2 1 9 KUKA POIMII VOITT AJAT?
Selvitimme Chicagon kannabisseminaarissa, miten arvioidaan, onko kannabisosake ylivai aliarvostettu. H e l l e v i M a u n o. Ylänavi 37 E L O K U U 2 1 9 KUKA POIMII VOITT AJAT. Kannabisbisnes hakee muotoaan, ja ”villin lännen” mahdollisuudet houkuttelevat
Jotkut, jotka menestyvät nyt hyvin, eivät tule enää menestymään”, sijoituskirjailija ja kokenut kannabissijoittaja David N. Sijoittajien mukaan kannabikseen liitetty negatiivinen stigma on rikkoontumassa ja osavaltiot tajuavat hyötyvänsä kannabiksen laillistamisesta kasvavien verotulojen muodossa. Arviot vaihtelivat kahdesta viiteen vuoteen. Arvopaperin haastattelemat sijoittajat ja kannabisyritysten edustajat olivat yksimielisiä siitä, että kannabis laillistetaan Yhdysvalloissa liittovaltiotasolla muutaman vuoden sisällä. Jotkut kannabisyhtiöt kasvavat ja kukoistavat, toiset kuolevat pois. The Global Marijuana March -tapahtumaa on järjestetty jo vuodesta 1999. Tarjolla oli mitä laajakirjoisin valikoima erilaisia kannabistuotteita ja alan yrityksiä. KUN LAILLISTAMINEN tapahtuu liittovaltiotasolla, kannabismarkkina muuttuu merkittävästi. 38 Kannabissijoittaminen E L O K U U 2 1 9 M erkittävät kannabissijoittajat ja rahoitusta etsivät kannabisyhtiöt tapasivat toisiaan heinäkuussa Chicagossa Fairmont-hotellissa pidetyssä kannabissijoittajien seminaarissa. Kannabisseminaarissa arvioitiin, että Yhdysvalloissa laillistaminen tapahtuu liittovaltiotasolla muutaman vuoden kuluttua.. ”Tulemme näkemään voittajia ja häviäjiä. Feldman sanoo. Laillistamisen puolesta. Nykyisin kannabiksen laillistamisen puolesta marssitaan noin 100 kaupungissa ympäri maailmaa huhtikuun ensimmäisenä lauantaina. Joidenkin haastateltavien mukaan merkittävien sijoittajien ja yritysten lobbausten lisäksi jopa Yhdysvaltain presidentti Donald Trump yrittää kulisseissa saada ihmiset puoltamaan kannabiksen laillistamista
”Näissä on isot erot. Vähittäiskaupan kilpailun kriteerit pätevät myös kannabiksessa. Haastateltujen asiantuntijoiden mukaan markkinoilta löytyy vielä halpoja kannabisosakkeita. Yhdysvaltain elintarvikeja lääkevirasto FDA antoi viime vuoden kesäkuussa markkinointiluvan ensimmäiselle kannabispohjaiselle lääkkeelle, Epidiolexinille. Mikä tekee yhdestä kahvilaketjusta toista paremman. Varaudu volatiliteettiin”, Kanaan ohjeistaa. Monet sijoittajat olivat tulleet Chicagoon etsimään sellaisia rahoitettavia yhtiöitä, jotka eivät ole vielä listautuneet, sillä useiden sijoittajien mukaan näistä yhtiöistä saa käärittyä parhaat voitot. Pienet saattavat jäädät jalkoihin, kun myynti vapautuu liittovaltiotasolla. ”Kannabikseen sijoittamisessa on isot riskit, mutta myös isot tuotot. Heistä näkee helposti, kuinka tuo on terävä ja tuo idiootti”, Sullivan pamauttaa. Lisäksi hän arvioi, minkä tuotteiden myynti tulee kasvamaan, millä perustein sekä millaisia ennusteita ja tulevaisuuden visioita yhtiö tarjoaa tulosjulkistuksissaan. ”Pienempien yhtiöiden täytyy osata erottautua ja luoda oma asiakaskuntansa. SIJOIT TAJAT HAKIVAT seminaarista vastauksia myös siihen, miten arvioida, onko listattu kannabisosake yliarvostettu vai aliarvostettu. Myyjän ja asiakkaan välinen suhde on herkempi”, Trunnell sanoo. Olen kiinnostuneempi yhtiöistä, joilla on jo kunnon liiketoimintaa ja jotka voivat kasvaa ja laajentua”, Trunnell sanoo. Trunnellin mukaan kannabisosakkeen korkea p/e-luku on oikeutettu, jos yrityksellä on vahvaa kasvupotentiaalia. Arcview Venture Fund -rahaston partneri Jeanne Sullivan kauhistelee, kuinka joidenkin kannabisosakkeiden hinnat ovat pilvissä, vaikka yritysten liikevaihto on lähes olematonta. Riskit liittyvät pitkälti siihen, että useassa osavaltiossa ja useimmissa maissa kannabis on vielä laitonta. Sullivan ohjeistaa arvioimaan tällaisia yhtiöitä pohtimalla, kuka tuotetta ostaisi, miten yhtiö pystyisi kasvamaan sen olemassa olevan asiakaskunnan avulla ja miten yhtiö eroaa kilpailijoistaan. USEAT KANNABISOSAKKEET ovat kallistuneet huimaa vauhtia viime vuosina, mutta kannabisosakkeisiin sijoittaminen on hyvin riskialtista ja osakkeiden arvot heiluvat toisinaan rajustikin. Kannabiksessa kuluttajien suhde tuotteeseen on hyvin uniikki verrattuna esimerkiksi kahvin tai vaatteiden kauppaan. Hän kertoo tarkastelevansa, onko yhtiö listautunut vain siksi, että se voi tehdä mitä se tekee vai onko kyseessä esimerkiksi holdingyhtiö, joka sijoittaa rahat edelleen. Feldman kertoo kiinnittävänsä huomiota ennen kaikkea yhtiön johtoon, ”Hyvä tiimi ja johto pystyvät tekemään ihan ok tuotteestakin jännittävän, kun taas huono tiimi pystyy pilaamaan hyvänkin idean”, Feldman sanoo. Tällaisia yrityksiä löytyi paljon Fairmontista. Feldman sijoittaa kriittisellä silmällä kannabiksen viljelijöihin, sillä hänen mukaansa viljelystä on vaikea tehdä kannattavaa. Kannabissijoittaminen 39 E L O K U U 2 1 9 Lupauksia. Jeanne Sullivan tarkastelee kannabisyhtiöissä sitä, kuinka yhtiön myynti on kasvanut kullakin kvartaalilla ja millainen johto yhtiöllä on. Chris Trunnellin mukaan kannabisosakkeen korkea p/e-luku on oikeutettu, jos yrityksellä on huima tuottopotentiaali. ”Isot kanadalaiset pankkiirit – kuten esimerkiksi Canaccord – järjestävät paljon tapahtumia ja konferensseja, joissa näen kannabisyhtiöiden toimitusjohtajien puhuvan. Katse johtoon. 10 suurinta listattua kannabisyhtiötä Canopy Growth 10 173 479 -321 Aurora Cannabis 5 806 179 -203 GW Pharmaceuticals 4 309 186 -184 Cronos Group 4 138 33 -27 Tilray 3 787 161 -68 Curaleaf Holdings 3 433 302 22 Aphria 1 650 447 -15 Innovative Industrial Properties 1 028 34 21 Harvest Health & Recreation 890 169 -16 Green Thumb Industries 591 190 -14 Lähde: Factset, tiedot 2.8.2019 kurssiin Liikevaihto 2019E meur Liiketulos 2019E meur Markkinaarvo meur Sullivan kertoo arvioivansa osakkeiden valuaatioita tarkastelemalla, kuinka paljon yhtiön myynti on kasvanut kullakin kvartaalilla, mitkä ovat yhtiön kasvumahdollisuudet ja mitkä ovat liiketoiminnan eri alueiden voittomarginaalit. Monet yritykset ovatkin kehittäneet liiketoimintaansa vastatakseen juuri sijoittajien huoliin mahdollisista laillisista ongelmista.. ”Bioteknologia on ollut todella kiinnostava sen jälkeen, kun FDA hyväksyi Epidiolexin”, Feldman toteaa. Sitä käytetään lasten epilepsian hoidossa. Sijoittajia huolettaa, että sijoituksista seuraa laillisia ongelmia. Esteitä. ”Voittajia ei ole vielä valittu”, siviilissä lakimiehenä työskentelevä, mutta jo vuosien ajan kannabikseen sijoittanut Chris Trunnell sanoo. Esimerkiksi lääkekannabista myyvien apteekkien ja muiden kannabiksen jakelijoiden täytyy ottaa selville, onko markkinoilla isompia pelaajia, jotka pystyvät ostamaan suuremmilla volyymeilla. Sijoittajia olivat tulleet tapaamaan esimerkiksi Jeff Cohen, Rami Sahhar ja Fadia Kanaan, jotka ovat kehittäneet mobiilisovelluksen, jonka kautta kannabista myyvät apteekit ja muut jakelijat voivat olla suoraan yhteydessä asiakkaisiinsa ja tiedottaa heille esimerkiksi tarjouksista. Feldman arvioi kriittisellä silmällä kannabiksen viljelijöitä, sillä hänen mukaansa viljelystä on vaikea tehdä kannattavaa. David N. Yhtiöt ovat hyvin riippuvaisia sääntelystä ja sääntelyyn liittyvästä epävarmuudesta
Feldman kehottaa sijoittamaan kannabidioliin eli CBD:hen sijoittaneisiin yhtiöihin, sillä hän uskoo CBD-markkinan kasvavan vauhdilla. Paneelissa käsiteltiin tapausta, jossa kannabisyrityksen piti maksaa Facebookille, jotta se sai profiilinsa palvelussa, vaikka profiililla oli paljon seuraajia. 40 Kannabissijoittaminen E L O K U U 2 1 9 Kannabiskammo vaivaa sosiaalista mediaa Kannabis valtaa markkinoita ympäri maailman ja yhä useampia tuotteita saa nykyään kannabidiolilla eli CBD:llä varustettuna. Yhtiön edustajan Zach Peyserin mukaan yhtiöllä on paljon suomalaisia asiakkaita. Suuri edistysaskel kannabispohjaisten tuotteiden ja elintarvikkeiden myynnissä tapahtui maaliskuussa, kun verkkokauppajätti Amazonin omistaman, luonnonmukaisia elintarvikkeita myyvän kauppaketjun Whole Foodsin toimitusjohtaja John Mackey sanoi, että Whole Foods alkanee myydä kannabistuotteita myymälöissään sellaisissa osavaltiossa, joissa se on laillista. ”Kannabisalan kiinteistöihin sijoittaminen on hyvä idea, koska jos laillistaminen ei etenekään odotetulla tavalla, kiinteistöjä voi vuokrata myös muihin tarkoituksiin”, Feldman neuvoo. AIU Longevity -yhtiön perustaja ja toimitusjohtaja Jim Walesa, Pot.comin yksi perustajista Joey Spanjers, CaniDealin toimitusjohtaja Joseph Farruggia, MANTIS Ad Networkin teknologiajohtaja Paris Holley ja Green Flower Median toimitusjohtaja Max Simon keskustelivat paneelissaan kannabiksen markkinoinnin esteistä ja siitä, kuinka Facebookin lisäksi Youtube poistavat kannabista käsitteleviä sisältöjä palveluistaan. AIU Longevityn perustaja ja toimitusjohtaja Jim Walesa, Pot.comin yksi perustajista Joey Spanjers, CaniDealin toimitusjohtaja Joseph Farruggia, MANTIS Ad Networkin teknologiajohtaja Paris Holley ja Green Flower Median toimitusjohtaja Max Simon keskustelivat Chicagon seminaarin paneelissa kannabiksen markkinoinnin esteistä. K u v a t: A n th o n y A n e x , F lo ri a n W e is e r, H e ll e v i M a u n o. ”Myynnissä on paljon CBD-tuotteita, joista ei juuri tiedä, mistä ne ovat tulleet, kuka niitä on testannut ja ovatko ne sitä, mitä ne väittävät olevan. ”Öljyjen ja tiivisteiden myyntiä koskevat lait ovat muita kannabislakeja paljon tiukemmat, joten näille laitteille riittää kysyntää ympäri maailmaa.” Suosion kasvusta huolimatta sosiaalinen media suhtautuu edelleen negatiivisesti kannabikseen. Jos maksaa esimerkiksi Instagramvaikuttajalle tuotteen markkinoinnista, yritys ei voi vaikuttaa siihen, kehen markkinointi kohdistuu ja pahimmillaan yritys joutuu laillisiin ongelmiin”, Farruggia muistutti paneelissa. Esillä oli myös kannabispohjaisia aurinkosuojavoiteita ja erilaisia kannabidioliöljyjä. Heidän mukaansa sivuston ohjelmisto takaa, että kannabisalalla toimivien tiedot pysyvät tiukasti osavaltioiden rajojen sisäpuolella. Kannabisbuumi on levinnyt Amerikasta Eurooppaan ja Suomeen. Sitä on saatavilla esimerkiksi ihonhoitotuotteissa ja elintarvikkeissa. Käytäntöjä on luvattu muuttaa, mutta laillistamista puoltavia profiileja poistetaan edelleen. Asenteet. Feldman kertoo kysyvänsä kannabisyrityksiltä ennen sijoituspäätöstään, miten ne ovat valmistautuneet mahdollisiin laillistamista koskeviin takapakkeihin ja miten he ovat suojautuneet siltä, ettei laillistaminen etenekään suunnitellulla tavalla. Michael Stanisavljevic ja Daniel Grill ovat kannabisyrityksille suunnatun kauppasivuston CaniDealin palveluksessa. Hänen mukaansa markkinoille päästettäviä CBD-tuotteita täytyisi testata nykyistä kattavammin. Tällä tavoin yritysten tuotteita ei pääse ostamaan sellaisista osavaltioista, joissa kannabis on vielä laitonta. Markkinoilla on ollut paljon CBD-tuotteita, jotka eivät ole sisältäneet juuri lainkaan kannabidiolia”, Feldman sanoo. Yhtäkkiä koko sivu piti poistaa. Kannabidioli eli CBD on hampun psykoaktiivinen yhdiste, jolla ei ole päihdyttävää vaikutusta. Chicagossa järjestetyssä kannabissijoittajien seminaarissa tarjolla oli esimerkiksi kannabiksella höystettyjä manteleita ja saksanpähkinöitä sekä kannabidiolia sisältäviä virvoitusjuomia. ”Yhtiöiden kannattaa kuitenkin kiinnittää huomiota, kenen kanssa he tekevät yhteistyötä markkinoinnissa. Facebook on poistanut mainoksia, jotka mainitsevat CBD:n. Rosin Products valmistaa laitteita, joilla kukinnoista eli kannabiksesta saa tehtyä kannabisöljyä. . Youtube puolestaan poisti kanavan, jossa kerrottiin kannabiksesta
Analyytikot odottivat Lehdon palaavan voitolliseksi, mutta heti seuraavalla viikolla Lehto antoi tulosvaroituksen ja kertoi tuloksen jäävän tappiolle koko vuodelta. S A L K U N K E H I T Y S 3 P Ä I VÄ S S Ä -2,8 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi – 4,3 % K U R S S I R A K E T T I +6,3 % Nokia A L I S U O R I T TA J A -19,5 % Lehto Group Markkinahinta yhteensä, euroa 11.6.–6.8.2019 226 000 224 000 222 000 220 000 218 000 216 000 214 000. elokuuta tehty kymppitonnin sijoitus Lehto Groupiin. T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 6.8.2019, asti, % euroa Revenio 391,7 40 300 Nokia -13,4 26 590 Kojamo 21,9 24 384 Rovio 6,1 21 205 Neste 4,4 20 824 Tokmanni -1,8 19 633 Nordea -39,5 18 655 Aspo -12,7 8 735 Lehto Group -19,5 8 050 Käteinen 0,0 30 384 Yhteensä 118,8 218 760 OMXH Cap -tuottoindeksi 61,4 NÄKE M YS 4 2 / KOTIMAINE N O SAKE : KE MIR A 4 4 / U LKO MAINE N O SAKE : S KF 4 6 / R AHASTO ILMI Ö 48 / ALLO K A ATI O 49 / KO LU MNI : E LINA LE P O MÄKI 50 Mallisalkku luisui, Lehto petti heti Arvopaperin mallisalkku kehittyi kesällä kauppasotapaineissa alavireisesti, vaikka Nokia teki paluun. Pörssissä jälki oli rumaa. Erityisen paha huti oli 1. 41 E L O K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019
EKP-lähteet kertoivat viime kokouksen jälkeen, että osa neuvoston jäsenistä olisi hyvin vastahakoisia ostamaan osakkeita. Epävarmuus on vaikuttanut teollisuuden vireyteen – varsinkin Saksan teollisuus ui syvissä vesissä. ”Yleensä rahapolitiikka liikkuu kaikkialla samaan suuntaan, jonka Fed määrittää. 42 Salkku E L O K U U 2 1 9 NÄKEMYS S ijoittaja joutuu arvioimaan, miksi keskuspankit keventävät rahapolitiikkaansa, sanoo OP:n markkinaekonomisti Jari Hännikäinen. Korkosijoittajan tuska jatkuu.” Alkaako EKP ostaa osakkeita. Valuuttaliikkeet ovat nollasummapeliä, se pitää aina muistaa.” Euroopan keskuspankki voi ostaa osakkeita EKP:n osakeostot ovat vielä kaukana, muttei poissuljettua, näkevät OP:n Jari Hännikäinen ja Nordean Jan von Gerich. Keskuspankit eivät ole nostaneet taantumahuolia pintaan, vaan ohjanneet tulkintaa siihen, että heikko inflaatio ja epävarmuus ovat laukaisseet rahapolitiikan keventämisen. ”Euroalue on joutunut sijaiskärsijäksi Yhdysvaltain ja Kiinan kauppasodassa. Varsinkin vientiriippuvaiset euroalue ja Japani haluavat pitää huolen siitä, etteivät omat valuutat vahvistu liikaa. ”Trump on arvostellut Fediä kärkevästi, erityisesti pääjohtaja Jerome Powellia. Koronlasku oli taloudellisesti perusteltu.” Mitä rahapolitiikan muutos tarkoittaa sijoittajalle. ”Sijoittajan täytyy pohtia, miksi keskuspankit siirtyvät keventävälle linjalle. Muut peesailevat perässä. Tällainen ympäristö on ollut historiallisesti suotuisa osakemarkkinoiden nousulle. Pakottiko Yhdysvaltain presidentti Donald Trump Fedin koronlaskuun. Tähän mennessä nähdyn perusteella keskuspankki on kuitenkin pitänyt kiinni itsenäisyydestään, eikä ole sortunut paineen alla hätäratkaisuihin. EKP käyttää ensin muut keinot, ja tämä tulee pöydälle, jos ne eivät riitä.” Kilpailevatko keskuspankit keskenään. T e k s t i A l e x a n d r a H u h t a K u v a t T i i n a S o m e r p u r o
”Harva maa haluaa tällaisessa talousympäristössä vahvan valuutan. Salkku I N F L A AT I O / / G Euroalue G USA 7/2014 -1 1 2 3 K O R K O E R O U S A K K K K 7/2019 -25 -15 -5 5 15 1.5.2019 1.8.2019 Lähde:Factset 1 2 3 2020E 2019E 2018 2017 2016 2015 B K T: N M U U T O S , % G Euroalue G USA F edin koronlasku jatkaa USA:n nousukautta, ja koronlaskuja nähdään vielä lisää, uskoo Nordean pääanalyytikko Jan von Gerich. Osakesijoittajalle matalat korot ovat hyvä asia, mutta tuotot tulevat loppupelissä talouskasvusta. Vaikutusta voisi olla helikopterirahalla. ”Välillisesti. Trump tuskin painosti Fedin koronlaskuun puheillaan, mutta kun Trumpin sanomisilla on markkinoille väliä, niillä on välillisesti väliä Fedille.” Mitä rahapolitiikan muutos tarkoittaa sijoittajalle. En usko hetkeäkään, että Saksa suostuu tällaiseen.” Kilpailevatko keskuspankit keskenään. Surullinen tosiasia taitaa olla, etteivät EKP:n toimet voi muuttaa talousnäkymiä merkittävästi. Koronlaskut piristävät talousnäkymiä Yhdysvalloissa, mutta euroalueella rahan hinta ei ole se jarruttava tekijä. Toki EKP:lle valuutalla on suurempi merkitys kuin Fedille, mutta harva kehittyneen maan keskuspankki voi ainakaan avoimesti perustella liikkeitään valuutalla.”. Jos Trump ei olisi käynyt kauppasotaa, Fed ei olisi varmaan laskenut korkoa. Osakkeiden osto on jollain aikavälillä mahdollista, jos muita keinoja ei ole. Elvytys vaatisi koordinoitua finanssipolitiikkaa ja talouden rakenneuudistuksia.” Alkaako EKP ostaa osakkeita. ”Sitä, että vaihtoehdot ovat vähissä, tuottoa pitää hakea riskipitoisemmista omaisuuslajeista. Se ei ole euroalueella mahdollista, jos perussopimuksia ei muuteta tai pahasti kierretä. ”Uskottavuuden takia EKP:n on tärkeää näyttää, että heillä on kevennysvaraa. Pidän hyvin epätodennäköisenä, että EKP lähtee siihen tänä tai ensi vuonna. Pakottiko Yhdysvaltain presidentti Donald Trump Fedin koronlaskuun
Kemiran neljännesvuosisadan mittaisen pörssitaipaleen tähtihetkiä ovat olleet lannoitteista ja maaleista luopumiset. Operatiivinen 202 miljoonan euron käyttökate oli liki 53 miljoonaa euroa vuodentakaista parempi ja yli 15 prosenttia liikevaihdosta. 44 Salkku E L O K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : T ii n a S o m e rp u ro K E M I RA N O SA K E K I R I ensimmäisen vuosipuoliskon tulosjulkistuksen myötä yli 13 euron lukemiin. KEMIRAN ALKUVUODEN liikevaihto kasvoi nelisen prosenttia reiluun 1,3 miljardiin. Kurssinousu toi pientä lohtua pitkään Kemirassa roikkuneille sijoittajille. Tikkurilan listauksen jälkeen Kemiralla on takanaan kahdeksan vuoden mittainen putki 0,53 euron vuotuista osinkoa. Tikkurilan osakkeet Kemira jakoi suurelta osin omistajilleen alkuvuodesta 2010. Kasvu on ollut vaatimatonta, eikä yhtiö ole tehnyt isoja liikkeitä sen vauhdittamiseksi. Osakekohtaista tulosta yhtiö raapi alkuvuodelta kasaan 0,40 euroa, missä Toiveet heräävät Kemirassa Puolivuotiskatsaus siivitti osakkeen monivuotisiin huippuihin. Vakaa osinko, johon yhtiöltä on mennyt vuosittain suunnilleen koko nettotuloksen verran, on tehnyt Kemiran osakkeesta turvallista korkosijoitusta muistuttavan. Sen jälkeen on ollut tasaista ja hiljaista. Yhtiön markkina-arvo puhkaisi huomattavan pitkän tauon jälkeen kahden miljardin euron rajan. Puolen vuoden lukujen valossa näyttää siltä, että yhtiö on vuosia jatkuneen tasamaan taaperruksen jälkeen jättämässä vuotuiset noin 300 miljoonan euron operatiiviset käyttökatteet historiaan ja harppaamassa uudelle tasolle. M a r k u s S a l i n Kolmella mantereella. Se tarkoitti lukeman asettumista 15–17 prosentin tavoitehaarukkaan. Osake on kymmenen viime vuotta seilannut 8–13 euron haarukassa. Se päätyi pian listautumisen jälkeen norjalaisen lannoitevalmistaja Yaran lunastamaksi. Iso osa kasvusta oli positiivisen valuuttakurssikehityksen ansiota, sillä muuten kasvu olisi jäänyt vain prosenttiin. Kemiralla on tutkimusja kehityskeskuksia Suomessa Espoossa, Yhdysvalloissa Atlantassa ja Kiinassa Shanghaissa.. Yhtiö listasi Kemira Growhow´n viime vuosikymmenellä
Vesikemikaalien tarve kasvaa sekä puhtaan veden että jäteveden käsittelyssä. Uuden mantereen miljardiliikevaihdosta molemmat toimialat tuovat noin puolen miljardin euron siivun. Karkeasti kolmannes operatiivisen käyttökatteen parannuksesta johtui IFRS 16 -standardin käyttöönotosta ja myönteisistä valuuttakurssimuutoksista. Industrial & Waterin liikevaihto oli alkuvuonna 557 miljoonaa euroa ja sen operatiivinen käyttökate parani 61 miljoonasta eurosta 97 miljoonaan euroon. TASEELTA AN KEMIRA ON vuosikaudet ollut hyvässä kunnossa. EDELLY T YKSIÄ KANNAT TAVALLE kasvulle Kemiralla on, sillä yhtiö on viilannut tuotepalettinsa kohti isoja tulevien vuosien kasvutrendejä. Salkku 45 E L O K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 2 593 2 680 2 776 Liiketulos, meur 174 226 230 Tulos e. Omavaraisuusaste on pysytellyt runsaan 40 prosentin lukemissa.. Liikevaihdolla mitattuna suurempi Pulp & Paper -toimiala kasvatti liikevaihtoaan vaatimattomat 10 miljoonaa euroa 754 miljoonaan euroon. Lukujen tarkempi aukaisu kertoo myös sen, että tulosparannuksen pysyvä jatkuminen on vielä hataralla pohjalla. Siltikään Kemiran osake ei ole kovin halpa, sillä p/e-luku kohoaa kuluvan vuoden ennusteilla ikäteinin lukemiin ja kurssi ylittää osakekohtaisen oman pääoman 1,7-kertaisesti. Selluja paperikemikaalien osuus Euroopan siivusta on 60 prosenttia ja vesikemikaalien osuus 40 prosenttia. Paasikivien Oras Invest on pysytellyt pitkään Kemiran suurimpana omistajana reilun 18 prosentin osuudellaan. Öljyja kaasuteollisuuden siivu Kemiran alkuvuoden liikevaihdosta kasvoi yli 35 miljoonaa euroa 139 miljoonaan euroon. Se toi leijonanosan Kemiran Industrial & Water -segmentin reilun 40 miljoonan euron myynninkasvusta. Solidiumin omistamat osakkeet ovat päätyneet Suomen rajojen ulkopuolelle, sillä hallintarekisteröityjen osakkeiden osuus on alkuvuonna kasvanut samaiset kolmisen prosenttiyksikköä. Kaksi kolmasosaa parannuksesta oli vahvistuneiden myyntihintojen ansiota samalla, kun raaka-ainekustannukset jopa laskivat hieman. Vahvistuneiden myyntihintojen yksi keskeinen selitys löytyy Pohjois-Amerikan öljyja kaasuteollisuudesta, jossa öljyhiekan vedenkäsittely elää ripeän kasvun aikaa. Selluja paperikemikaaleissa 40 prosentin osuudet menevät kasvualoille pakkausja kartonkiteollisuuteen ja sellukemikaaleihin. Kesäkuun lopun 79 prosentin nettovelkaantumisaste oli korkeimmillaan pitkään aikaan ja muutamia prosenttiyksikköjä korkeampi kuin yhtiön 75 prosentin tavoitetaso. Aasian ja Tyynenmeren alueelta kertyvästä loppukymmenyksestä suurimman osan tuovat selluja paperikemikaalit. Perinteinen riutuva paperiteollisuus tuo enää viidenneksen Kemiran Pulp & Paperin liikevaihdosta. Maantieteellisistä alueista Eurooppa Lähi-idällä ja Afrikalla täydennettynä tuo noin puolet Kemiran 2,5 miljardin euron liikevaihdosta. Samalla vesiresurssien niukkuus ja tiukentuva ympäristösääntely vaativat jatkuvaa vedenkäsittelyn tehostamista. On yhtiö toki myös onnistunut alentamaan kiinteitä ja muuttuvia kustannuksia. Omavaraisuusaste on pysytellyt runsaan 40 prosentin lukemissa. Operatiivinen käyttökate nousi 88 miljoonasta eurosta 104 miljoonaan euroon. Hallintarekisterien suojissa oli kesäkuun lopussa liki 30 prosenttia Kemiran osakkeista. Kemira toteaa kasvun olevan osittain kausiluonteista. Taseeltaan Kemira on vuosikaudet ollut hyvässä kunnossa. Toinen suuromistaja, valtion sijoitusyhtiö Solidium on alkuvuoden aikana myynyt viitisen miljoonaa osaketta eli vajaan kolmen prosentin siivun Kemirasta ja se omistaa nyt 14 prosenttia Kemirasta. Kasvavia tarpeita aiheuttavat kaupungistumisen ja keskiluokkaistumisen isot trendit. Noin 40 prosenttia myynnistä tulee Amerikoista. Pakkausten ja kartonkien keventäminen on yksi kasvua ruokkiva tekijä, kun verkkokauppa kasvaa jatkuvasti. Viime vuosilta tuttu 0,50–0,60 euron vuotuinen osakekohtainen tulos on tasaisen vauhdin taulukolla murskaantumassa selvin numeroin. veroja, meur 123 184 198 Nettovelat, meur 741 826 763 Opon tuotto, % 7,4 11,8 11,4 Tulos/osake, euroa 0,58 0,96 0,98 Osinko/osake, euroa 0,53 0,53 0,53 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019 E 2019 E 2019 E, % Ecolab 34,9 19,9 0,9 Akzo Nobel 27,3 15,2 2,2 BASF 15,1 8,9 5,4 Kemira 13,6 7,0 4,1 Solvay 11,0 6,0 4,2 Arkema 9,7 5,3 3,2 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 30.7.2019 Lähde: Factset K U R S S I K E H I T Y S G Kemira G Helsingin pörssi eur 7 9 11 13 15 7/2019 7/2014 oli parannusta edellisvuoteen 0,12 euroa
Eikä yhtiön autoteollisuushaaralla vielä kovin huonosti mene. M a r k u s S a l i n Laajasti laakereita. Yhtiön osakekurssi suhteessa omaan pääomaan on yli kaksinkertainen. Kesäkuun lopussa omavaraisuusaste oli 38 prosenttia ja nettovelkaantumisaste 49 prosenttia. Alkuvuoden liikevaihto laski vain vajaalla 300 miljooAutoteollisuus painaa Laakeriyhtiö SKF joutuu hyvän kasvuvuoden jälkeen totuttelemaan hillitympään kysyntään. Hyvän tuloksen myötä yhtiö korotti osinkoaan kruununpuolikkaalla kuuteen kruunuun. Autoteollisuuden alkuvuosi on ollut moniongelmainen ja se näkyy jonkin verran myös göteborgilaisyhtiön luvuissa. SKF on monella teollisuudenalalla rullaluistimien laakereista alkaen. Yhtiön markkina-arvo on noin 76 miljardia kruunua. Kun autoteollisuus yskii, SKF kärsii. Yhtiön suurimpia asiakastoimialoja ovat autoteollisuuden jälkeen energiateollisuus, ilmailuteollisuus, junayhtiöt ja raskas teollisuus.. Maltillista arvostusta selittää se, että yhtiö mielletään suhdanneherkäksi. Yhtiön tase kestää heikompia aikoja. Myös liikevoittoprosentti oli 12 prosentin tavoitetasoa korkeampi. Liikevaihto kasvoi reilut seitsemän prosenttia 85,7 miljardiin kruunuun, ja liikevoitto paisui 8,6 miljardista kruunusta 11 miljardiin kruunuun, mikä tarkoitti liki 13 prosentin marginaalia. Liikevaihdon kasvu ylitti yhtiön viiden prosentin pitkän aikavälin kasvutavoitteen. Viiden viime vuoden hintahaitari on laveat 120–230 kruunua. S K F : N E L I A L KU P E RÄ I S E LTÄ nimeltään Svenska Kullagerfabriken Ab:n osake ei ole tällä vuosikymmenellä tarjonnut isoja pysyviä arvonnousuja. 46 Salkku E L O K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE 46 E L O K U U 2 1 9 L A AKEREITA , TIIVISTEITÄ ja voitelujärjestelmiä valmistavan SKF:n viime vuosi oli menestys. Osakekohtainen tulos nousi neljällä kruunulla 16 kruunuun, mikä tarkoittaa vain hieman yli kymmeneen jäävää p/e-lukua nykyisellä vajaan 170 kruunun kurssilla. Nyky-SKF ei kuitenkaan nouse ja kaadu autoteollisuuden mukana, sillä yhtiön Automotive-segmentin osuus liikevaihdosta on vain noin 30 prosenttia ja siitäkin siivusta vähemmän suhdanneherkät jälkimarkkinat tuovat liki kolmanneksen
Osakekohtainen tulos heikkeni 8,02 kruunusta 7,09 kruunuun. Osan autopuolen tulosmenetyksistä SKF sai takaisin suuremman Industrial-toimialan turvin. Yhtiön suurimpia jalanjälkiä Ruotsin teollisessa historiassa on Volvo, joka aloitti parin SKF:n johtajan voimin ensin osana SKF:n omaa autoteollisuutta. SKF:n juuret juontavat viime vuosisadan alkuvuosiin, jolloin Sven Wingquistin kehittämälle laakerille myönnettiin patenttisuoja. Liikevoitto parani 60 miljoonalla kruunulla 4,55 miljardiin kruunuun ja liikevoittoprosentti oli kelvollinen 14,6. Kolmannelle neljännekselle yhtiö ennustaa Industrialin kysynnän pysyvän ennallaan, ja Automotiven kysynnän laskevan lievästi. Maantieteellisistä alueista kysyntä laskee lievästi Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa, kun taas Aasian kysyntä pysyy ennallaan ja Etelä-Amerikan kysyntä kasvaa jonkin verran. Aasian osuus liikevaihdosta on molemmilla toimialoilla neljänneksen luokkaa. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 30.7.2019 Lähde: Factset. S K F O N M U K A NA jokseenkin kaikilla teollisuudenaloilla rullaluistimien laakereista alkaen. Aasiassa kysyntä pysytteli edellisvuoden tasolla. Maailman laakerimarkkinat ovat vuosikymmenten saatossa keskittyneet muutaman ison valmistajan käsiin. SKF omisti Volvon aina vuoteen 1935 saakka. Yhtiön liikevaihdosta kertyy Euroopasta yli 40 prosenttia molemmilta toimialoilta. veroja, meur 983 812 826 Nettovelat, meur 1 680 1 561 673 Opon tuotto, % 21,7 16,6 15,3 Tulos/osake, euroa 1,54 1,26 1,26 Osinko/osake, euroa 0,58 0,59 0,61 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019 E 2019 E 2019 E, % Thyssenkrupp 27,1 5,6 1,3 NTN Corporation 18,0 7,1 4,8 Nachi-Fujikoshi 12,3 5,4 2,1 SKF 11,9 7,0 3,9 NSK 11,3 5,3 4,3 Timken Company 9,2 6,6 2,4 nalla kruunulla vajaaseen 12,7 miljardiin kruunuun. Pohjois-Amerikka tuo Industrialin myynnistä vajaan neljänneksen ja Automotiven myynnistä vajaan viidenneksen. Wallenbergin säätiö FAM omistaa vajaat 14 prosenttia osakkeista. Marginaali laski vain prosenttiyksikön verran ja oli liki 12. SKF on monilla alueilla johtava valmistaja. K U R S S I K E H I T Y S G SKF G Tukholman pörssi eur 10 15 20 25 30 7/2019 7/2014 Maailman laakerimarkkinat ovat keskittyneet muutaman ison valmistajan käsiin. Autopuolella pidemmälle ulottuvat tulevaisuuden näkymät ovat edelleen hyvät, sillä yhtiö on mukana kehityksen kärkijoukossa autoteollisuuden siirtyessä vähitellen polttomoottoreista hybridien ja täyssähköautojen suuntaan. Lähi-idän, Afrikan ja Etelä-Amerikan reilusti kasvaneet kysynnät olivat laiha lohtu niiden pienuuden takia. Liikevoittomarginaalissa pudotus oli reilut kolme prosenttiyksikköä ja alkuvuoden kannattavuus jäi runsaaseen viiteen prosenttiin. Alkuvuoden lukujen ynnäily kertoo, että ylimmälle riville kertynyt 43,8 miljardin kruunun lukema oli reilun prosentin edellisvuotista enemmän eikä 5,2 miljardin euron liikevoitto ollut kuin runsaat kuusi prosenttia edellisvuotta vähemmän. SKF on monilla alueilla johtava valmistaja tai vähintäänkin jakamassa johtopaikkaa. Suurimpia yhtiön asiakastoimialoja ovat autoteollisuuden jälkeen energiateollisuus, ilmailuteollisuus, junayhtiöt ja raskas teollisuus. Aasian lisäksi kasvumahdollisuuksia tarjoavat pienet mutta kasvavat Etelä-Amerikan ja Afrikan markkinat, joissa SKF:llä on tukevat jalansijat. Myös Industrial on panostanut jälkimarkkinoihin, sillä sen liikevaihdosta liki 40 prosenttia tulee teollisten jälleenmyyjien verkostosta. Monen muun ruotsalaisen teollisuusjätin tapaan myös SKF kuuluu Wallenbergin mahtisuvun vaikutuspiiriin. Ne oikeuttavat liki 30 prosentin äänivaltaan. Salkku 47 E L O K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019 E 2020 E Liikevaihto, meur 8 273 8 081 8 188 Liiketulos, meur 998 915 899 Tulos e. Muita isoja globaaleja toimijoita ovat saksalainen Schaeffler, amerikkalainen Timken ja japanilaistrio NSK, NTN ja JTEKT. Yhtiö osoitti vahvuutensa myös heikentyneen kysynnän ympäristössä. Kuuden suurimman yrityksen osuus noin 400 miljardin kruunun laakerimarkkinoista on 60 prosentin luokkaa. Tulosraportti otettiin markkinoilla vastaan pienellä kurssinousulla. Automotivelle alkuvuosi oli kehnoin Pohjois-Amerikassa, mutta selkeä heikennys nähtiin myös Euroopassa. Sen liikevaihto kasvoi 900 miljoonalla kruunulla 31,1 miljardiin kruunuun. Toimialan liikevoitto pieneni kuitenkin yli 400 miljoonaa kruunua 650 miljoonaan kruunuun. Merkillepantavaa laakerimarkkinoiden rakenteessa on, että lähes puolet koko maailman potista tulee Aasiasta ja itäinen maanosa on jo yhtä suuri markkina kuin Eurooppa ja Pohjois-Amerikka yhteensä
Suuret bitcoin-määrät voisivat vaikuttaa yksittäisen pörssin hintatasoon ja kaupankäynnin kustannuksiin. Kauppasuhteissa pyritään bitcoinin tapauksessa yleensä jatkuvuuteen ja mahdollisimman tasaiseen kauppavirtaan. Bitcoinin markkinahinta ei vaikuta syntyvien yksiköiden määrään. NYKYISESSÄ TILANTEESSA Brade uskoo äkkikäänteiden mahdollisuuksiin molempiin suuntiin. Eniten bitcoin-vaihtoa onkin nähty Hongkongin Bitfinex-pörssissä. Viimeksi mainittu tarkoittaa ostojen toteuttamista viikkojen tai kuukausien välein. Ostajat ovat tyypillisesti välittäjiä, jotka jakavat suuret bitcoin-erät omien kanaviensa kautta. Seuraava pudotus tapahtuu keväällä 2020, jolloin louhintavauhdiksi tulee reilu kuusi bitcoinia samassa ajassa. OTC-markkinoiden koon ja markkinatilanteen seuranta on kuitenkin hankalaa, koska toiminta on julkisen kontrollin tavoittamattomissa. ”Volatiliteetti on näillä markkinoilla eri luokkaa kuin esimerkiksi osakkeilla, mikä voi tunnetasolla yllättää kokeneenkin sijoittajan.” Pitkällä aikavälillä Brade uskoo teknisen vakauden ja hallitun niukkuuden takaavan bitcoinin arvon. Brade kertoo myös Prasosilla olevan yhteyksiä OTC-markkinoihin, joita hän pitää tarpeellisena foorumina pörssikaupan rinnalla. ”Bitfinexissä tekevät paljon kauppaa muutkin kuin kiinalaiset sijoittajat.” Hän toteaa isojen uutistapahtumien heijastuneen ennenkin bitcoinin lyhytaikaiseen kurssikehitykseen. Päätös näkyy selvänä nousupiikkinä bitcoinin hinnassa. Suora, periaatteessa kahdenvälinen vaihto auttaa pitämään aisoissa pörssin volatiliteettia. ”Pienemmät sijoittajat eivät ole vielä lähteneet peliin mukaan samalla tapaa kuin esimerkiksi vuoden 2017 syksyllä.” Turbulentissa tilanteessa Brade neuvoo sijoittajia tukeutumaan joko pitkän aikavälin näkemykseensä tai hajauttamaan sijoituksensa ajallisesti. ”Vaikka suursijoittajien päätöksenteko poikkeaa usein pienempien sijoittajien mielenmaisemasta, sama uutistodellisuus vaikuttaa molempiin.” TODELLA ISOT BITCOIN-KAUPAT tehdään usein julkisten pörssien ulkopuolella toimivilla Over The Countereli OTC-markkinoilla. Louhinta puolittui vuonna 2016 nykyiseen vauhtiinsa 12,5 bitcoiniin 10 minuutissa. Vaihtoa kuvaavissa graafeissa normaalitasoa puhkovat melko tasaiseen tahtiin kapeat, korkeat piikit – isojen pelureiden isot kaupat. 48 Salkku E L O K U U 2 1 9 KRYPTOVALUUTTA Lähde: Blockchain.com BITCOININ VIIMEAIKAINEN arvokehitys näyttää vastaavan hyvin kauppapolitiikan käänteitä. Heinäkuussa alkanut laskusuunta kääntyi nousuksi, kun uudet tuontitullit kiihdyttivät kauppasotaa. Bitcoin voi yllättää kokeneenkin Kiinan lietsoma valuuttasota nostaa bitcoinia. H e i k k i J a a k k o l a B I T C O I N I N H I N TA K E H I T Y S G Keskimääräinen markkinahinta USD 1 000 4 500 8 000 11 500 15 000 8/2018 suurimmilta kauppapaikoilta 8/2019. Turbulenssia on silti näköpiirissä. Prasosin omassa toiminnassa vaihto tukeutuu valtaosin julkiseen pörssikauppaan, joka on hajautettu eri pörsseihin. Kryptovaluuttoihin erikoistuneen Prasos Oy:n toimitusjohtaja Henry Brade ei näe suurta merkitystä sillä, että vaihto on ollut vilkasta erityisesti Hongkongissa. Siksi kysyntä on ollut vahvaa esimerkiksi Venezuelassa. Pelinrakentajina ovat nyt valaat, mutta piensijoittajat katselevat kamppailua vielä suurelta osin sivusta. Kiina vastasi odotusten mukaan ottamalla aseekseen oman valuuttansa arvon. Paikallisessa kysynnässä ovat historiallisesti näkyneet myös tilanteet, missä omaisuuden maastavientiä on yritetty rajoittaa hallinnon päätöksillä. Silloin vuodessa syntyvien uusien bitcoinien osuus kaikista bitcoineista putoaa Braden mukaan vähäisemmäksi kuin uuden kullan tuotanto suhteessa olemassa oleviin kultavarantoihin. Yhteys näyttäisi tukevan käsitystä, jonka mukaan virtuaalivaluutan kysynnän taustalla on nyt suurelta osin kiinalaisten pyrkimys siirtää varallisuuttaan pois devalvoituvasta valuutasta. Bitcoinin kurssikehitykseen vaikuttavat usein tuntuvasti valaat eli todella suuret sijoittajat. Louhinta ei siis hidastu tasaista tahtia vaan vähenee porras kerrallaan. ”Se vähentää erityisen huonoon hetkeen osumisen riskiä.” Ennen kaikkea Brade varoittaa nyt tunteella sijoittamisesta, jolloin romahdukset ja nousupiikit johtavat helposti huonoihin päätöksiin. Louhinta tuottaa uusia bitcoineja ohjelman mukaisesti niin, että syntyvien bitcoinien määrä puolittuu tietyllä aikajanalla
Ei siis ihme, että eurooppalaiset luksusbrändit ovat haluttuja ympäri maailman. Pariisi ja Milano ovat muodin mekkoja. 550 650 750 850 950 950 1 050 1 150 1 250 1 350 550 650 750 850 950 950 1 050 1 150 1 250 1 350 Salkku 49 E L O K U U 2 1 9 ALLOKAATIO Alipainota Ylipainota S&P 500 Osinkoaristokraatit -indeksi 6.8.2018–6.8.2019 MSCI:n eurooppalainen tekstiilija luksustavaraindeksi, 6.8.2018–6.8.2019 USA:n osinkopaperit houkuttelevat Fedin kevennykset ja bondikorkojen lasku ajavat sijoittajia hakemaan tuottoja amerikkalaisista osinkopapereista. Faktorisijoittajat ovat huomanneet, että osinkostrategia ei ole viime aikoina häikäissyt menestyksellään. Lähitulevaisuus ei lupaa yhtä hyvää, sillä tärkeitä vientimarkkinoita Yhdysvaltoja ja Kiinaa varjostaa epävarmuus. Osinkostrategia toimii parhaiten pitkäjänteisessä sijoittamisessa, mutta Yhdysvalloissa osinkopaperit houkuttelevat myös nykyisessä markkinatilanteessa. MSCI:n eurooppalaisen tekstiilija luksustavaraindeksin p/e-luku liihottaa 23:ssa. Kovat arvostukset tekevät toimialasta haavoittuvaisen.. To m m i M e l e n d e r Amerikkalaiset osinkoaristokraatit. Amerikkalaiset osinkoaristokraatit kuitenkin peittoavat viimeksi kuluneen vuoden tuotoillaan selvästi S&P 500 -indeksin. Kun Fed keventää rahapolitiikkaansa ja bondikorot ovat lähteneet selvään laskuun, sijoittajat arvostavat yhtiöitä, jotka tarjoavat tuottoa kasvattamalla voitonjakoaan. Sijoittajat ovat saaneet luksustavarayhtiöistä selvästi parempia tuottoja kuin eurooppalaisista osakkeista keskimäärin, tarkasteltiinpa kolmen, viiden tai kymmenen vuoden historiaa. Eurooppalaiset luksusyhtiöt
Säiden lisäksi tunteita kuumensivat asuntomarkkinat. Epävarmuus koskee niin uudiskuin korjausrakentamistakin. 50 Kolumni E L O K U U 2 1 9 ELINA LEPOMÄKI Kirjoittaja on entinen pankkiiri, kansanedustaja ja diplomi-insinööri O lin kesällä pariin otteeseen Berliinissä. Silti asumiskustannukset ovat Omakotiliiton mukaan kaikkialla Suomessa lähes samat ja nousemaan päin. Lunastusten puolesta puhuva aktivisti Rouzbeh Taheri on kertonut haluavansa ”karkottaa sijoittajat kaupungista.” Se on uhkarohkeaa puhetta kaupungissa, jossa on yli 1,6 miljoonaa vapaarahoitteista vuokra-asuntoa. Tarjonnan joustava sopeutuminen kysyntään on ainoa kestävä tapa luoda kohtuuhintaisia asuntoja. Veronmaksajien rahoja ei kierrätettäisi turhaan valtion kautta, mikä laskisi arjen kustannuksia ja tekisi elämisestä nykyistä kohtuuhintaisempaa kaikille. Markkinahinnasta poikkeaminen tarkoittaa aina sitä, ettei ”kohtuus” koske kaikkia – edes pienituloisia. Kun asumiskustannukset ja työmarkkinat eivät jousta maan sisällä, on kannustin ilmeinen: työikäiset muuttavat kasvukeskuksiin, tuettuna tai ei. Vakavasti otettava poliitikko ei pysty kertomaan, kuinka monta kohtuuhintaista t-paitaa Suomi tarvitsee vuonna 2025, samoin hän ei voi tietää, kuinka monta asuntoa Espoo ”tarvitsee”. Tämän voi kertoa myös Berliiniin. Suoran asumistuen määrä on juuri kivunnut ennätykseensä, ja Rinteen hallitus aikoo lisätä Ara-rakentamista. Mitä heikommin asuntotarjonta ehtii vastata kysyntään, sitä nopeammin nousevat hinnat ja tuen tarve. Tilastoissa uusi asetus ei vielä näy. BERLIINIIN VERRAT TUNA Suomi vaikuttaa vuokranantajan paratiisilta. Turha pelätä markkinoita Sääntelemällä vähemmän voitaisiin rakentaa enemmän ja nopeammin.. Nousevan hinnan tarkoitus on kannustaa uusia sijoittajia asuntomarkkinoille: rakentamaan uutta ja korjaamaan vanhaa, joko omaan tai vuokrakäyttöön. Tuen tarve kasvaa myös muuttotappioalueilla. Tagesspiegel kertoi heinäkuun lopulla haastattelujen pohjalta rakennusyhtiöiden pistäneen viime viikkoina projekteja jäihin. Yli 3 000 asunnon yhtiöiden olisi luovutettava asuntonsa alle markkinahintaan kaupungin omistamalle vuokrayhtiölle. Suomessa vain neljännes väestöstä asuu vuokralla, Berliinissä peräti 85 prosenttia. Sääntelemällä vähemmän voitaisiin rakentaa enemmän ja nopeammin. On epäselvää, millä keinoin asuntojen sosialisointi toisi niitä lisää. Suomessa ovat ministeritkin asuneet korkotuella. Poliittisella kentällä ovat lisääntyneet sääntelytoiveet. Miksi markkinahintoja pelätään. Arvonsa menettäneeseen omakotitaloon säästänyt keski-iän ylittänyt ihminen ei enää lähde. Maalaisjärjellä kuvittelisi käyvän päinvastoin: harva uskaltaa rakentaa uutta asuinrakennusta, jos markkinariskin päälle on laskettava poliittinen riski. Espoossa, Jyväskylässä ja Riihimäellä on omakotitalojen hinta noussut 20 viime vuoden aikana. Hintasignaalin häivyttäminen leventää alueellisia hintaeroja. Myös meillä säädellään asumista monin eri keinoin. Suunnitelma koskisi yli 200 000 asuntoa. Metropolissa oli vielä joitain vuosia sitten tuhansittain asuntoja tyhjillään, mutta nyt se kamppailee asuntopulan kanssa. Suomessa vuokra-asunnoista melkein 40 prosenttia on valtion tukemien aravaja korkotukirajoitusten piirissä. Ilmeisesti ei ole tarkoituskaan. Korkean hinnan tarkoitus on myös hillitä kysyntää ja hidastaa aluekehityksen kärjistymistä. Kyse ei ole pienen porukan sosialistisesta hassuttelusta, vaan Tagesspiegel-lehden kyselyssä jopa 55 prosenttia berliiniläisistä tukee aloitetta. Vuokrajarrujen lisäksi ovat poliitikot esittäneet suurimpien asuntoyhtiöiden kansallistamista. Kouvolassa, Kajaanissa ja Kauhajoella ovat nimelliset myyntihinnat laskeneet samassa ajassa jopa kolmanneksen. Berliinin vihervasemmistolainen senaatti (rotrot-grün) äänesti hiljattain uuden vuokrakaton puolesta, jonka on määrä astua voimaan 2020 ja vaikuttaa takautuvasti tästä kesästä lukien
51 E L O K U U 2 1 9 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 52 / P O HJO I S MAI S E T 5 4 / E U RO O PPAL AI S E T 56 / YHDYSVALTAL AI S E T 58 / S U O S ITE LLU IMMAT 60 T o m m i M e le n d e r 1. Laskenut 77 % 2. Noussut 23 % 9 % F I S K A R S I N TAV O I T E H I N TA Nousu Q2:n jälkeen Suur yhtiöiden vuoden 2019 tulosennusteen muutokset yhtiöittäin Q2-tulosraporttien jälkeen -79 % O U T O K U M M U N T U L O S E N N U S T E E N N U S T E I D E N L A S K U T J A N O U S U T Lasku Q2:n jälkeen 7, 3 % 6 , 9 % 7, 5 % K e s k o K e m i r a O r i o n F o r t u m 2 , 7 % M e t s o 2 , 3 % S u u r y h t i ö i d e n v u o d e n 2 1 9 t u l o s e n n u s t e e n p r o s e n t u a a l i n e n m u u t o s Q 2 t u l o s r a p o r t i n j ä l k e e n 2 1 51 E L O K U U 2 1 9 Keskon odotukset kasvussa Huhti-kesäkuun tuloskausi karisti loppuvuoden tulosodotuksia. Kahdeksalla kymmenestä Helsingin pörssin suuresta yhtiöstä tämän vuoden konsensusennuste on matalammalla kuin ennen tuoreita osavuosikatsauksia. Vahvimmin vastavirtaan kulkee Kesko, jonka odotuksia analyytikot ruuvasivat yli seitsemän prosenttia ylöspäin.
To m m i M e l e n d e r. Numerot 1 Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOS 2018 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 6.8. Vertailussa kärkeen asettuu Fiskars, jonka 11,98 euron keskitavoitehinta tarkoittaa yhdeksän prosentin muutosta. Huhti-kesäkuun tuloskausi ei an tanut analyytikoille aihetta päivittää suomalaisyhtiöiden lähinäkymiä valoisammiksi. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 14,28 63,3 0,43 114,3 99,0 137,3 0,90 0,53 15,9 1,4 7,9 192,7 163,0 224,0 1,31 0,57 10,9 1,3 6,3 Alma Media 6,36 60,7 0,51 59,0 58,2 60,0 0,50 0,38 12,7 2,9 6,8 69,0 62,4 73,8 0,54 0,40 11,7 2,6 5,9 Altia 7,35 17,4 0,42 26,5 26,3 26,6 0,67 0,49 11,1 1,7 7,3 30,2 28,8 31,6 0,75 0,58 9,9 1,6 6,4 Asiakastieto 27,30 14,5 0,56 26,9 26,3 27,4 0,93 0,95 29,5 2,0 16,0 34,1 33,0 35,1 1,14 1,03 24,1 2,0 14,1 t Aspo 8,36 16,5 0,42 22,8 20,0 24,8 0,61 0,47 13,7 2,4 9,1 30,8 27,0 35,5 0,85 0,51 9,9 2,1 7,4 t Atria 7,60 22,0 0,58 24,7 24,0 25,3 0,62 0,45 12,4 5,5 33,9 31,7 36,0 0,87 0,49 8,8 4,6 t Basware 19,10 -3,4 -0,49 -26,1 -27,0 -24,7 -1,57 0,00 3,1 217,0 -8,8 -10,0 -8,0 -0,55 0,00 3,2 19,4 Capman 1,70 9,3 0,06 23,5 22,0 24,9 0,13 0,13 12,9 2,1 10,5 30,5 25,0 35,9 0,17 0,15 10,3 2,0 8,5 t Cargotec 25,56 158,8 1,66 230,9 214,0 247,0 2,93 1,18 8,7 1,1 6,5 277,8 222,0 319,0 3,24 1,25 7,9 1,0 5,6 t Caverion 5,76 -43,9 -0,40 40,3 35,0 44,4 0,23 0,12 24,9 4,1 8,2 74,0 58,0 92,4 0,41 0,21 14,2 3,4 6,4 s Citycon 9,10 34,2 0,09 137,2 102,8 149,0 0,78 0,65 11,7 0,8 19,6 137,5 109,0 157,1 0,76 0,65 11,9 0,8 19,8 t Cramo 7,44 104,8 1,90 57,4 54,0 61,0 1,01 0,60 7,4 0,9 3,6 53,7 47,0 60,0 0,95 0,61 7,8 0,8 3,5 t Detection Tech. Rumin muutos on Outokummussa, jonka osakekohtainen tulosennuste heikkeni 79 prosenttia. Heinä-kesäkuun osavuosikatsausten jälkeen ne ovat nousseet suurissa yhtiöissä neljällä kymmenestä. Keskossa kurssiodotus on kivunnut kuusi prosenttia 49 euroon ja Metsossa viisi prosenttia 36,60 euroon. Silmäys suuriin, markkina-arvoltaan miljardiluokan yhtiöihin paljastaa, että kahdeksalla kymmenestä koko vuoden voitto-odotus on laskenut huhti-kesäkuun osavuosikatsausten jälkeen. 21,00 18,4 1,03 18,2 17,5 18,9 1,01 0,39 20,8 5,0 13,0 22,1 20,9 23,4 1,19 0,45 17,6 4,2 10,7 Digia 3,30 6,0 0,18 8,5 8,3 9,0 0,26 0,10 12,9 1,7 7,1 10,1 9,7 10,7 0,30 0,13 11,0 1,5 5,9 t DNA 21,00 127,7 0,77 136,1 128,3 149,5 0,82 1,07 25,5 4,9 10,4 148,5 139,0 168,0 0,90 1,10 23,3 5,1 10,0 t Elisa 43,35 381,4 1,98 376,7 360,4 401,1 1,94 1,82 22,4 6,1 12,7 397,0 362,8 431,0 2,03 1,99 21,4 6,0 12,3 Etteplan 9,28 19,4 0,62 22,2 21,9 22,7 0,72 0,34 12,9 3,0 7,2 23,0 22,0 24,4 0,74 0,36 12,6 2,7 6,7 s F-Secure 2,48 1,7 0,01 5,4 5,0 5,7 0,02 0,00 106,1 5,5 13,2 14,4 12,7 16,0 0,08 0,04 32,3 4,8 12,6 t Finnair 6,48 188,6 1,08 74,6 65,0 87,1 0,39 0,20 16,6 0,9 3,6 85,3 71,0 93,0 0,46 0,23 14,2 0,9 3,4 Fiskars 12,50 102,9 1,00 84,8 73,0 104,5 0,92 0,57 13,5 1,3 8,2 89,6 82,0 104,3 0,95 0,60 13,1 1,3 7,5 s Fortum 20,48 1 002 0,95 1 416 1 021 1 789 1,36 1,10 15,0 1,5 13,9 1 513 877,0 2 060 1,49 1,11 13,7 1,4 12,8 t HKScan 1,57 -59,4 -1,00 -23,0 -27,0 -19,0 -0,24 0,00 0,3 7,3 -4,5 -8,0 -1,0 -0,07 0,00 0,3 6,7 t Huhtamäki 33,97 194,2 1,50 262,1 256,0 266,0 1,95 0,89 17,4 2,6 10,1 294,2 275,0 316,0 2,20 0,98 15,4 2,4 9,3 s Kemira 12,57 123,3 0,58 182,6 164,0 193,2 0,94 0,53 13,4 1,5 6,9 193,6 171,0 210,0 0,98 0,54 12,9 1,5 6,6 s Kesko 54,90 306,8 2,16 370,0 359,0 379,0 2,86 2,47 19,2 2,8 8,5 384,5 375,0 399,0 2,92 2,61 18,8 2,7 8,2 Kojamo 12,72 277,1 0,93 304,3 155,2 737,0 0,56 0,34 22,9 27,4 216,4 166,4 350,0 0,60 0,36 21,4 26,2 Kone 51,00 1 090 1,63 1 234 1 168 1 323 1,85 1,71 27,5 8,4 18,1 1 378 1 279 1 508 2,04 1,79 25,0 8,0 16,4 t Konecranes 25,68 134,6 1,29 204,5 179,0 268,5 2,28 1,27 11,3 1,5 6,7 285,4 259,0 323,0 2,66 1,39 9,7 1,4 5,5 t Lassila & Tikanoja 13,38 43,1 0,89 43,2 37,7 46,0 0,84 0,92 16,0 2,4 6,6 46,0 45,0 48,0 0,96 0,94 14,0 2,4 6,3 t Lehto 1,97 36,2 0,49 -10,6 -13,0 -8,7 -0,15 0,00 0,7 18,2 16,4 20,2 0,25 0,09 7,9 0,7 9,4 s Marimekko 27,80 17,6 1,70 13,0 12,1 14,0 1,26 0,82 22,0 6,3 9,5 14,7 14,1 15,2 1,43 0,93 19,4 5,6 8,6 t Metsä Board 3,89 99,6 0,57 170,6 146,2 199,0 0,39 0,27 10,0 1,0 6,2 176,3 138,0 217,2 0,42 0,27 9,3 1,0 6,3 52 E L O K U U 2 1 9 Tulosennusteet ovat laskeneet kuluvana vuonna selvästi Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Nyt odotukset ovat enää niukasti positiiviset. Samaa linjaa noudattaa Helsingin pörssi. Suuryhtiöiden odotukset laskussa Tavoitehintojen muutokset näyttävät suotuisammilta kuin tulosennustemuutokset. Jouluneljännekselle estimaateissa on Kotimaiset osakkeet vielä kaksinumeroista tuloskasvua, mikä tuntuu optimistiselta. Vielä keväällä konsensusennusteet uskoivat Helsingin pörssin yltävän syysneljänneksellä 13 prosentin voittojen kasvuun. Edukseen erottuvat Kesko ja Kemira. Niiden voitto-odotukset nousivat tulosraporttien jälkeen yli seitsemän prosenttia
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA 1 2 3 s Metso 31,94 321,0 1,53 409,8 378,0 445,0 2,00 1,28 16,0 3,2 9,9 463,9 407,3 506,2 2,27 1,34 14,1 2,9 8,7 t Neste 29,60 960,0 1,02 1 527 1 404 1 719 1,66 0,87 17,9 4,4 11,3 1 731 1 496 2 101 1,88 0,97 15,8 3,9 10,2 t Nokia 4,70 -372,0 -0,06 1 724 312,0 2 096 0,23 0,20 20,5 1,8 9,7 2 756 2 171 3 285 0,36 0,22 13,2 1,8 7,0 t Nokian Renkaat 26,76 361,7 2,15 348,6 328,0 385,1 2,22 1,59 12,0 2,2 7,7 349,1 325,9 368,3 2,06 1,62 13,0 2,1 7,4 t Nordea 5,61 3 953 0,76 3 345 3 187 3 706 0,64 0,53 8,8 0,7 3 692 3 416 3 941 0,70 0,56 8,1 0,7 s Olvi 34,50 49,2 1,97 52,6 52,0 53,1 2,08 0,95 16,6 2,8 9,2 54,5 53,0 55,9 2,17 1,03 15,9 2,5 8,6 t Oriola 1,97 23,6 0,07 26,8 25,1 29,0 0,11 0,09 17,6 1,9 7,5 40,1 38,0 42,0 0,17 0,11 11,5 1,8 6,3 s Orion 31,25 248,4 1,44 241,0 217,0 248,7 1,39 1,48 22,5 5,8 14,6 246,7 226,0 271,0 1,41 1,47 22,2 5,8 14,2 t Outokumpu 2,52 172,0 0,32 47,4 -22,0 173,4 0,03 0,09 91,1 0,4 7,2 161,7 48,0 258,5 0,30 0,14 8,5 0,4 5,0 Outotec 4,95 -75,8 -0,42 81,7 73,0 90,6 0,30 0,04 16,4 2,7 7,4 120,9 102,6 140,0 0,45 0,10 11,1 2,3 5,6 s Pihlajalinna 10,70 9,9 0,17 16,2 8,3 20,0 0,59 0,16 18,0 1,9 7,2 22,5 20,0 26,6 0,71 0,24 15,1 1,7 6,2 t Ponsse 26,80 56,4 1,56 68,9 68,9 68,9 1,91 1,00 14,0 3,2 7,9 79,8 79,8 79,8 2,21 1,05 12,1 2,8 6,9 Ramirent 9,00 56,0 0,44 91,5 86,4 98,0 0,67 0,45 13,5 3,1 6,5 85,8 65,5 104,0 0,61 0,45 14,7 2,9 6,4 t Revenio 20,00 10,2 0,34 12,0 12,0 12,0 0,35 0,30 56,6 8,4 35,7 16,0 16,0 16,0 0,57 0,39 35,1 7,8 26,5 Rovio 6,45 32,2 0,31 34,8 33,0 37,0 0,34 0,10 19,0 2,9 7,7 45,0 40,0 54,8 0,43 0,13 14,9 2,5 6,2 t Sampo 38,07 1 447 3,04 1 889 1 718 2 058 2,75 2,93 13,9 1,7 12,8 1 970 1 814 2 118 2,83 3,01 13,4 1,7 12,2 t Sanoma 8,82 146,3 0,76 165,9 154,7 170,0 0,79 0,50 11,2 2,2 5,9 170,7 159,5 182,0 0,83 0,52 10,7 2,0 5,4 t SRV 1,49 -24,2 -0,51 -5,9 -15,8 2,1 -0,16 0,01 0,4 21,0 10,2 -5,1 22,8 0,04 0,06 34,2 0,4 12,8 Stockmann 1,98 -39,6 -0,63 -46,5 -46,5 -46,5 -0,49 0,00 0,2 8,1 -11,4 -32,7 10,0 -0,21 0,00 0,2 7,6 t Stora Enso 9,32 1 029 1,28 821,1 699,0 994,0 0,93 0,52 10,0 1,1 6,8 948,8 774,0 1 110 0,97 0,54 9,6 1,0 6,5 t Talenom 34,40 8,0 0,93 11,0 11,0 11,1 1,27 0,76 27,2 9,4 13,6 14,2 13,9 14,6 1,63 0,98 21,1 7,6 11,0 Teleste 5,62 9,1 0,38 4,1 2,9 5,2 0,48 0,23 11,8 1,4 8,7 15,2 13,2 17,1 0,66 0,27 8,6 1,2 4,6 s Terveystalo 8,90 66,3 0,54 70,6 68,2 78,8 0,43 0,22 20,9 2,1 9,9 82,8 78,7 87,9 0,50 0,25 17,9 2,0 9,1 t Tieto 22,76 147,0 1,67 149,8 113,0 177,0 1,82 1,49 12,5 3,6 7,4 163,5 141,8 198,0 1,89 1,54 12,1 3,5 7,0 s Tikkurila 13,90 20,8 0,33 43,8 43,2 44,5 0,81 0,65 17,2 3,6 10,1 49,1 48,3 49,9 0,89 0,75 15,7 3,4 9,3 s Tokmanni 7,98 44,7 0,61 50,4 46,7 53,1 0,69 0,57 11,6 2,6 7,0 58,4 50,7 62,6 0,79 0,63 10,0 2,4 6,4 t UPM-Kymmene 22,93 1 833 2,80 1 307 1 243 1 364 2,02 1,36 11,3 1,2 6,6 1 296 1 089 1 446 1,96 1,42 11,7 1,2 6,9 s Uponor 9,06 98,2 0,72 78,0 75,2 81,9 0,73 0,55 12,5 2,1 6,1 86,3 74,0 92,0 0,80 0,58 11,4 2,0 5,8 s Vaisala 20,80 37,4 0,82 34,8 32,8 37,0 0,83 0,73 25,2 4,0 12,7 40,8 38,5 42,0 0,95 0,64 22,0 3,8 11,5 t Valmet 16,35 204,0 1,01 267,0 228,0 291,6 1,35 0,76 12,1 2,3 6,4 304,6 221,0 346,0 1,53 0,85 10,7 2,1 5,6 Verkkokauppa.com 3,29 11,7 0,21 11,2 10,1 11,9 0,20 0,21 16,5 3,9 6,9 13,8 12,4 15,9 0,24 0,23 13,5 3,8 6,1 t Wärtsilä 10,79 489,0 0,65 570,5 508,0 654,2 0,79 0,50 13,7 2,5 8,5 639,4 586,0 707,0 0,86 0,54 12,5 2,3 7,8 t YIT 5,00 48,3 0,19 82,2 71,9 103,0 0,49 0,29 10,3 1,0 9,1 138,7 51,2 167,0 0,50 0,31 10,0 1,0 7,9 L ä h d e : F a c t s e t 53 E L O K U U 2 1 9 Lehto Group Muutaman vuoden takainen pörssitähti on menettänyt loistonsa. Osake hinnoitellaan historiaansa nähden neutraalisti.. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Nokian Renkaiden Q2-tulos oli odotetun vaisu. Tokmanni jatkaa tehostamista kannattavuuden parantamiseksi. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Käännettä on vaikea nähdä, kun laskusuhdanne ja tappioprojektit koettelevat. Nokian Renkaat Automyynnin heikkous painaa, osake on laskenut vuodessa 30 prosenttia. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Tokmanni Onnistunut kevätsesonki toi Q2:lta iloisen tulosyllätyksen ja nosti pörssikurssia. Osake näyttää 12 p/e:llä huokealta, epävarmuus hillitsee toiveita. Lehto Group antoi jo toisen tulosvaroituksen tälle vuodelle. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Numerot TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 6.8
Osakemarkkinat eivät usko konsensusenMaailman osakkeet nusteisiin, jotka lupaavat jenkkitalouteen ensi vuodeksi liki kahden prosentin kasvua. Yhdysvaltain taantuma ja Kiinan kasvun sakkaaminen ovat synkkä skenaario, joka saattaa hyvinkin riepotella pörssikursseja loppuvuoden aikana. Selvimmin ne näkyvät korkokäyrästä, joka tunnetusti ennustaa taantumia piinallisen luotettavasti. Kiinan markkinoilla toimivien yritysten kertomien viestien perusteella tilanne voi olla huonompi kuin viralliset tilastot väittävät. Luisuun vaikuttaa kysynnän heikkous. ”Nähtävissä on häntäriskejä, jotka toteutuessaan voivat johtaa osakkeiden paniikkimyyntiin”, Takada varoittaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 268,20 319 455 15,80 13,60 21 332 19,7 12,5 2,5 14,27 22 618 18,8 11,7 2,7 Volvo 133,80 287 362 12,25 16,89 46 636 7,9 3,8 4,3 13,95 38 324 9,6 4,3 4,9 Ericsson 81,76 269 598 -1,98 3,64 17 665 22,4 9,1 1,5 4,93 23 617 16,6 7,4 1,8 H&M Hennes & Mauritz 165,30 238 294 7,64 7,73 16 448 21,4 10,4 5,7 8,33 17 682 19,9 9,8 5,6 Assa Abloy 213,80 223 670 2,48 9,36 14 391 22,8 14,9 1,8 10,10 15 151 21,2 13,9 1,9 Essity 282,00 197 070 11,23 14,38 13 275 19,6 11,3 2,3 16,11 15 514 17,5 10,0 2,6 SEB 86,18 190 010 10,69 8,73 23 950 9,9 7,6 9,04 24 831 9,5 8,0 Sandvik 139,90 176 241 10,14 10,42 17 608 13,4 7,6 3,3 11,46 19 295 12,2 7,0 3,6 Telia 41,64 174 485 2,44 2,38 11 695 17,5 8,3 5,9 2,62 12 854 15,9 8,2 6,0 Handelsbanken 85,90 166 897 8,93 8,50 21 950 10,1 6,7 8,62 21 980 10,0 7,1 Hexagon 445,50 154 290 20,76 22,69 9 912 19,6 13,1 1,5 25,09 11 215 17,8 11,7 1,6 Swedbank 127,05 143 255 18,96 17,70 25 137 7,2 7,1 17,91 25 378 7,1 7,3 Epiroc 98,00 116 343 4,50 5,38 8 580 18,2 11,4 2,6 5,77 9 207 17,0 10,4 2,8 Lundin Petroleum 275,60 95 138 5,71 9,59 10 418 28,7 7,9 4,9 21,04 22 832 13,1 3,9 6,1 Numerot Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Turkki 0,6 6,8 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Sveitsi -2,0 3,1 USA (Dow Jones) -3,3 2,1 Suomi -3,5 -9,3 USA (S&P 500) -3,6 1,1 Japani -3,7 -8,2 USA (Nasdaq) -4,0 -0,3 Taiwan -4,9 -8,8 Synkkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Italia -5,8 -7,3 Venäjä -5,9 11,7 Eurostoxx -6,1 -7,2 Ranska -6,5 -6,8 Saksa -7,1 -14,8 Ruotsi -7,1 -5,0 Britannia -7,5 -13,3 Norja -8,8 -17,5 Meksiko -8,8 -20,6 Kiina -9,2 -1,6 Rajua laskua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Hongkong -10,0 -9,1 Intia -10,6 -13,1 Etelä-Korea -13,6 -23,4 54 E L O K U U 2 1 9 Mitä kauemmin on kulunut edellisestä taantumasta, sitä lähempänä on seuraava. Monet muutkin merkit kuvastavat suhdanteiden heikkenemistä. Kurssit kuitenkin laskivat, koska sijoittajat osasivat odottaa Fediltä kevennystä ja odottavat sitä vielä lisää. Viime aikojen kurssiheilunta kertoo lopun merkkien näkymisestä. Pörssikurssit ovat perinteisesti ennustaneet käänteitä paljon paremmin kuin ekonomistit. Fed leikkasikin ohjauskorkoa heinäkuun lopussa. Yhdysvalloissa nousukausi on ollut poikkeuksellisen pitkä. Nomuran strategi Masanari Takada kirjoittaa markkinakatsauksessaan, että elokuun vaihteen myyntiaalto osakemarkkinoilla oli vasta alkusoittoa. Öljyn hinta on laskenut huhtikuun lopusta melkein neljänneksen 56 dollariin tynnyriltä. To m m i M e l e n d e r Taantumamörkö pelottelee sijoittajia. Tätä kirjoitettaessa Yhdysvaltain yhden vuoden korko oli 1,98 prosentissa eli 0,24 prosenttiyksikköä kymmenvuotista korkeammalla. Uudelleenvalinnastaan huolestunut Yhdysvaltain presidentti Donald Trump syyttää maan keskuspankkia talouskehityksen heikentämisestä. Maailmantalouden toinen mahti Kiina tekee kaikkensa pitääkseen talouskasvunsa tavoitellussa kuudessa prosentissa. Laskeva käyrä tietää ikävää. 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 6.8. Takadan mielestä nykytilanne muistuttaa häiritsevästi Lehman Brothersin kaatumista ja finanssikriisiä edeltänyttä aikaa. Suurempi rytinä on edessä syksyn mittaan, kun hedgerahastot ja monet muut spekulantit joutuvat korjaamaan liian optimistisia strategioitaan. Tilannetta ei helpota se, että Trumpin hallinto laajentaa kauppasotaa Kiinan kanssa
Amsterdamin pörssin muut jättiläiset ovat puolijohdevalmistajille optisen litogra fian työkaluja toimittava ASML sekä globaali päivittäistavaravalmistaja Unilever. Yhtiön nivelreuman hoitoon kehitetystä filgotinib-lääkkeestä odotetaan valtavaa menestystä. 60 E L O K U U 2 1 9. Yhtiön kurssi on yli kolminkertaistunut kolmessa vuodessa, ja osakkeen näkymiä pidetään edelleen valoisina. Amsterdamin pörssin AEX-pääindeksi on taas samalla tasolla kuin vuosi sitten, vaikka loppuvuonna kurssit ehtivät sukeltaa Hollannissa yli 15 prosenttia. Shell on arvostuskertoimilla tällä hetkellä selvästi kansainvälisiä verrokkejaan halvempi. Vielä enemmän nousuvaraa analyytiHollanti Öljy ylipainossa Hollannissa kot näkevät öljyjätti Shellissä ja teräsyhtiö ArcelorMittalissa. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUROA % 2019E 2019E % Suositelluimmat osakkeet Amsterdamin pörssissä Galapagos 164,55 4,9 176,7 4,5 0,0 Royal Dutch Shell 33,28 22,4 11,5 1,3 6,2 ArcelorMittal 21,99 52,1 7,8 0,4 1,5 RELX 20,23 -6,2 21,0 16,3 2,4 ING Groep 13,17 35,1 7,5 0,7 7,2 Aalberts 39,83 8,8 15,4 2,3 2,0 Royal KPN 3,03 15,6 24,5 5,9 5,0 ASML Holding 209,68 2,1 33,8 6,9 1,0 Koninklijke Philips 43,45 0,1 23,3 3,2 2,0 Royal Vopak 47,80 4,1 18,3 2,0 2,6 Koninklijke DSM 111,18 -2,1 22,9 2,6 2,1 Takeaway.com Holding 79,94 -0,2 4,8 0,0 NN Group 40,68 19,4 8,2 0,5 6,0 ASR Nederland 41,21 20,0 8,2 1,0 5,4 ABN AMRO Bank 23,76 33,3 8,0 0,8 8,7 Aegon 5,14 14,5 6,6 0,4 6,8 IMCD 74,56 -7,4 26,4 4,8 1,2 Royal Ahold Delhaize 22,60 9,9 12,7 1,6 3,7 Akzo Nobel 87,95 3,0 27,0 2,8 2,3 Unibail-Rodamco-Westfield 153,63 23,9 10,5 0,6 8,8 Randstad 49,06 6,4 10,9 1,9 6,2 Unilever 55,60 4,4 21,0 10,9 3,1 Adyen 694,63 0,9 106,8 26,0 0,0 Heineken 99,43 1,7 21,9 3,6 1,7 Wolters Kluwer 57,95 -14,2 24,6 7,6 1,6 L ä h d e : F a c t s e t K u v a : C J G u n t h e r Pörssivuosi on ollut Hollannissa globaalin trendin tapaan vaiheikas. J y r i T u o m i n e n Shell yrittää kehittää uusia liiketoimintoja fossiilisten polttoaineiden oheen, mutta on vielä vahvasti öljyn varassa. Shellillä on indeksissä järeä 15 prosentin paino, kun 25 yhtiöstä yli puolella on indeksissä alle kahden prosentin paino. ASML kerää voittopuolisesti ostosuosituksia, mutta Unileverin suhteen analyytikot ovat varovaisempia, ja suosituin kehotus on ”pidä”. Analyytikkojen suosikkiosake on tällä hetkellä lääkkeitä valmistava bioteknologiayhtiö Galapagos, joka saa lähes yksinomaan ostosuosituksia
61 E L O K U U 2 1 9 T e k s ti : L a u ri S ih v o n e n K u v a : A rt tu L a it a la S I SÄPIIRIN K AU PAT 62 / S U U RS IJO IT TAJAT 63 / LO U NA ALL A 6 4 / JO HTAJA-ANALY YS I 66 / KIRJA-ARVI O 68 / ARVO E S INE 69 / YRJÖ KO PR A 70 / RI STIKKO 7 2 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 M Y Y N N I T Y H T E E N S Ä 1,6 miljoonaa euroa H I N TA O S A K K E E LTA 31,92 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 50 000 kappaletta Lääkeyhtiö Orionin toimitusjohtaja Timo Lappalainen myi heinäkuussa yhtiön osak keita 1,6 miljoonalla eurolla. Luopumiset herättivät huomiota. Samaan aikaan yhtiön erityistuotteiden johtaja Virve Laitinen myi osakkeitaan 144 000 eurolla. Pari viikkoa myöhemmin Orion kuitenkin kertoi saaneensa USA:ssa myyntiluvan eturauhassyöpälääke daro lutamidille. Orionin johto myi keskellä kesää 28 30 32 34 Orionin kurssikehitys 5.7.2019–5.8.2019, euroa
Osakkeen keskihinnaksi tuli 5,13 euroa. Huhtamäen johtaja Clay Dunn myi kesällä ison osakepotin.. myynti 9,00 911 700 Timo Lappalainen Orion Toimitusjohtaja 18.–19.7. Purkkiin. myynti 35,79 1 289 100 Kari Kauniskangas YIT Toimitusjohtaja 26.7. myynti 35,70 193 851 Clay Dunn Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 19.–29.7. Kaikkineen sijoitusyhtiön YITpotin arvo on nykykurssilla 120 miljoonaa euroa. Yhteensä Moisio on saanut osakemyynneistään kevään ja alkukesän aikana jo reilut 1,5 miljoonaa euroa. Myyntijohtaja Antti-Jussi Noronen nettosi Admicom-osakkeistaan runsaat 421 000 euroa. Admicomin hallituksen jäsen Simo Ratilainen myi osakkeitaan melkein miljoonalla eurolla ja Simo Huvila yli miljoonalla. myynti 41,02 164 069 Simo Huvila Admicom Hallituksen jäsen 5.7. Kaikkineen Ehrnroothien määräysvaltayhteisön Tercero Invest AB:n ostot nousivat liki 1,7 miljoonaan euroon. Sijoitusyhtiörintamalla ison peliliikkeen teki jo kesäkuussa Pauligien sijoitusyhtiö The English Tearoom, joka myi Kesko-omistuksiaan 12 miljoonalla eurolla. L a u r i S i h v o n e n Huhtamäen johto myi omistuksiaan Pakkausvalmistajasta tuli osinkoaristokraatti, johto rikastui. Tällä hetkellä The English Tearoom on Keskon yhdeksänneksi suurin omistaja 750 000 osakkeen siivulla. myynti 45,30 1 359 000 Nils-Erik Eklund Viking Line Hallituksen jäsen 1.7. osto 18,00 667 116 Pakkausvalmistaja Huhtamäen Pohjois-Amerikan markkinoista vastaava johtaja ja johtoryhmän jäsen Clay Dunn myi yhtiön osakkeita heinäkuussa lähes 1,3 miljoonalla eurolla. Henkilöomistajista esimerkiksi toimitusjohtaja Tapio Kolunsarka sai Ramirent-osakkeistaan 911 700 euroa. Omistuksiaan ovat lisänneet Admicomissa erityisesti rahastot. myynti 31,92 1 595 809 Virve Laitinen Orion Johtoryhmän jäsen 18.7. osto 5,21 67121 Mats Paulsson Caverion Hallituksen jäsen 24.7. Osakekurssi lähestyy uhkaavasti jo 50:tä euroa, mikä tarkoittaisi viisinkertaistumista vuoden 2018 alun listautumisesta. osto 6,24 234 365 Tapio Kolunsarka Ramirent Toimitusjohtaja 24.7. Kaikkineen etenkin Ratilainen ja Huvila ovat kumpikin myyneet Admicom-omistuksiaan tänä vuonna jo yli 2,5 miljoonalla eurolla. Moisio myi kesäkuussa Huhtamäen osakkeita 25 000 kappaletta lähes 900 000 eurolla. Potin markkina-arvo on noin 40 miljoonaa euroa. Myytyjen osakkeiden keskihinta oli 35,79 euroa. Terceron omistus YIT:ssä kasvoi kuitenkin kuun loppuun mennessä vain 0,41 prosenttiyksiköllä 11,48 prosenttiin, joten Terceron kautta YIT:n osakkeita päätyi heinäkuun aikana myös muille omistajille. Pienempiä osakemääriä myivät kesän aikana myös Huhtamäen johtoryhmään kuuluvat Teija Sarajärvi ja Eric Le Lay. Heidänkin transaktionsa kalpenevat pääomistaja Matti Hällin yli yhdeksän miljoonan euron osakemyynneille. Myös Huhtamäen ex-toimitusjohtaja Jukka Moisio pani omistuksiaan kesän aikana lihoiksi. Toimialajohtaja Ilkka Uusi-Maahi laittoi omistuksiaan lihoiksi 802 000 eurolla. Ramirentin myynti ranskalaiselle Loxamille toi hurjan tilin konevuokraajan omistajille. Samaan aikaan Varman omistus lisääntyi vastaavalla osakemäärällä. 62 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Mikko Siuruainen Talenom Hallituksen jäsen 31.7. myynti 32,00 144 003 Henri Korpi Elisa Johtoryhmän jäsen 16.7. Tilipäivä koitti It-palveluyhtiö Admicomissa henkilöomistajat jatkoivat huomattavia osakemyyntejään kesän aikana. Ehrnroothit tankkasivat YIT:tä Rakennusyhtiö YIT:n suurin omistaja ja hallituksen jäsen Alexander Ehrnrooth tankkasi yhtiön osaketta tulosjulkistuksen jälkeen
Nieminen tankkasi salkkuun Outokumpua 160 000:n, Metsä Boardia 30 000:n ja Nordeaa 20 000 osakkeen verran. Euromääräiset arvot on laskettu helmikuun 8. J y r i T u o m i n e n Konepajakauppaa. Jorma J. Nieminen tankkasi kesällä tukevasti Outokumpua, vähensi Outoteciä ja hankki uutena salkkuun Cargotecia.. Jorma J. Seurattavat salkut Erkki Etola (Etra, Tiiviste-Group, Etola Oy), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Antti Herlin (Holding Manutas, Security Trading), Hannu Sohlberg (Sohlberg Invest). O S T E T U I M M AT, M E U R Wärtsilä B 51,9 Nokia 0,6 UPM 0,4 Outokumpu 0,4 Nordea 0,3 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Nokian Renkaat -1,8 Outotec -0,2 Orion B -0,2 Fortum -0,1 Sampo A -0,1 SUURSIJOITTAJAT Amer Sports 0,0 0,0 -141 216 -5,5 Cargotec 1,2 3 000 0,0 -22 800 -0,8 DNA 0,0 0,0 -10 000 -0,2 Elisa 3,1 -1 060 0,1 -1 060 0,2 Fortum 23,5 -3 700 1,8 97 700 3,2 Huhtamäki 15,8 0,2 -1 349 2,6 Kesko B 0,6 0,1 0,0 Kone 48,1 1,6 -20 000 7,6 Konecranes 3,2 -0,6 -28 000 -1,2 Metso 5,9 0,8 -65 000 -0,2 Metsä Board B 2,3 62 200 0,2 353 500 0,9 Neste 39,3 -1,7 63 000 5,7 Nokia 12,2 114 000 1,5 -542 000 -5,1 Nokian Renkaat 0,4 -69 548 -1,8 -52 548 -1,6 Nordea 14,2 56 600 -1,4 14 300 -5,4 Orion B 6,2 -5 000 0,1 -2 200 -0,2 Outokumpu 5,0 160 000 0,0 529 000 -1,0 Outotec 3,4 -28 000 1,2 -10 000 1,1 Sampo 29,5 -2 000 -1,3 12 300 -1,7 Stora Enso R 7,8 0,5 11 125 -1,1 UPM 38,0 17 800 3,6 42 300 -0,9 Valmet 3,5 -1,0 -0,4 Wärtsilä 69,0 4 550 253 48,7 4 548 253 47,2 YIT 5,0 0,2 -274 000 -2,3 K u v a : A J S a v o la in e n Wärtsilää salkkuun Wärtsilän kurssi on painunut huhtikuun puolenvälin 15 eurosta 11 euron tuntumaan muun muassa heikon Q2-raportin painamana, ja suursijoittajista Fromondit innostuivat hankkimaan yli 4,5 miljoonaa Wärtsilän osaketta kesällä. päivän päätöskursseilla. Mikko Laakkonen kasvatti Metsä Board -pottiaan 50 000:lla ja Nordea-omistusta 20 000 osakkeella. Sisäpiiri 63 E L O K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajatiedot eivät ole nähtävillä Suomessa
”Emme missään nimessä halua hylkiä ketään, mutta toistaiseksi mennään näin. Nyt meillä on esimerkiksi rapukekkerit-avec.” Naiset viihtyvät keskenään Naisten pörssiklubin perustaja Marja-Leena Haapanen ei kuulu Helsingin pörssiklubiin ja viittaa siihen edelleen ”miesten klubina”. 64 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 9 LOUNAALLA P örssitalossa kuohui toissa vuonna. Haapasen mukana tämä erottaa naisten klubin Helsingin pörssiklubista, jota hän luonnehtii kulttuuripitoiseksi elinkeinovaikuttajien klubiksi. Toiminta pyörii sijoittamisen ympärillä. ”Ikuinen salkku, jolla menen hautaan, sitten 120-vuotiaana.” Pitkässä salkussa on muun muassa Sampoa ja Nordeaa sekä konepajoja, joita Haapanen sanoo rakastavansa. Jälkimmäistä hän kutsuu ruumisarkkusalkukseen ja on tavoitteissaan tarkka. Kuulun niihin uskollisiin ja sinnikkäisiin.” Nordean kurssi on laskenut vuoden aikana lähes 40 prosenttia. Tärkeintä elämässä Terveys, yhteys läheisiin ja samanlaiset arvot omaaviin ihmisiin. Olen ehdottomasti sitä mieltä, etten halua myöskään tunkea miesten metsästystai kalastusseuraan. Hän kiistääkin oman klubinsa olleen vastalause miesten klubille. HELSINGIN PÖRS SIKLUBI äänesti lopulta naisten jäsenyyden puolesta ja pääsi yli kohusta. Keskustelu kärjistyi syksyllä 2017, kun Pörssisäätiö uhkasi häätää Helsingin pörssiklubin tiloistaan, jollei linja muutu. Naisten Oman Pörssiklubin ja Sijoittajanaisten sparrausboxin perustaja. Salkkuja on kaksi: lyhyt ja pitkä. ”Silloin meille tuli kymmeniä miesten hakemuksia”, Haapanen muistelee kohua. Menu Ravintola Savoy, Helsinki Alkuruoka Lohta ”crudo”, piparjuurta, fenkolia, juomana Dezat Sancerre Pääruoka Grillattua Mangalitza-porsasta, palsternakkaa, timjamikastiketta, juomana Gobelsburg Pinot Noir Jälkiruoka Mehustettua lakkaa, laventelimoussea, paahdettua valkosuklaata, Irish coffee. ”Ei minua ollenkaan vaivannut se, etten päässyt miesten klubille, ei se ollut mikään juttu”, sanoo klubin perustaja Marja-Leena Haapanen. ”Uskon yritykseen ja hallitukseen. Naisten klubi kuitenkin pysyy ja on vain naisille. T e k s t i A l e x a n d r a H u h t a K u v a A n t t i M a n n e r m a a Marja-Leena Haapanen Yksityissijoittaja. Minusta on kivaa, että miehet voivat olla siellä keskenään.” ”Älykäs, rehellinen nainen, joka haluaa huolehtia omasta taloudestaan ja varallisuudestaan. Nordea tarkistaa osinkopolitiikkaansa tänä vuonna, ja monia huolettaa osingon lasku. Valtaosa oli vastaan. Haapanen on yksityissijoittaja, joka ehti järjestää naisten sijoitusiltoja jo jonkin aikaa ennen naisten pörssiklubin perustamista. Jäsenkyselyssä kystyttiin klubin avaamisesta miehille. MARJA-LEENA HA APANEN ON sijoittanut osakkeisiin yli 30 vuotta. Ruumisarkkusalkussa on myös UPM:ää, Keskoa, Metsoa ja ABB:tä. Pääasia on oikeasti, että on pilkettä silmässä ja suupielet ylöspäin”, Haapanen luettelee jäsenkriteereitä. Tuona syksynä syntyi myös Naisten Oma Pörssiklubi. ”Näkemykseni mukaan naiset viihtyvät hyvin yhdessä. ”Ostaisin ihan ehdottomasti lisää Nordeaa, jos salkussa ei olisi sitä niin paljon entuudestaan. Media nosti pintaan Helsingin pörssiklubin linjan, jonka mukaan klubi hyväksyy vain miesjäseniä. Hän kertoo arvostavansa Björn Wahlroosia, Jussi Pesosta, Mikko Helanderia, Christer Gardellia ja Matti Alahuhtaa. Hän elää mukavasti eläkkeellään ja osingoilla. Tulokset ovat olleet heikkoja, eivätkä säästöt ja raskaat uudistukset ole näkyneet kunnolla alimmalla rivillä. Vastuiden lisäksi iloa ja hyvää mieltä sisältävää elämä. Naisten Omassa Pörssiklubissa on noin 80 jäsentä. Toivottavasti sinne saadaan hyvä toimitusjohtaja.” Haapanen kiinnittää sijoituspäätöksissään huomiota operatiiviseen johtoon ja hallituksiin. Muutoksen myötä naisten klubi menetti kaksi jäsentään ja yksi kuuluu molempiin klubeihin. Haapanen kertoo, ettei uhraa asialle ajatuksiaan, vaan luottaa yhtiön johtoon. Konecranesin Haapala myi, kun arvo kolminkertaistui. Naisten puolesta ja vastaan argumentoitiin tiukasti sekä julkisuudessa että suljettujen ovien takana
Sijoittaja 65 E L O K U U 2 1 9 Tarvitaan, ehdottomasti! Marja-Leena Haapanen sanoo, että naisten pörssiklubia tarvitaan, koska miehillä ja naisilla on eri jutut.
Satossa Sipola seurasi yrityksen uuteen asentoon kääntänyttä Erkka Valkilaa, joka näki vuokra-asumisen nousun hyvissä ajoin. Rakentamisen suhdannetilanne rauhoittuu, ja myös SRV:n on pystyttävä seuraavien parin vuoden aikana näyttämään tuloksentekokykynsä tavallisissa markkinaoloissa. Ilpo Kokkila perusteli Sipolan valintaa tämän kokemuksella johtamisesta ja rakennusalalta, ja sillä, että tämä on onnistunut hyvin tehtävässään. 66 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 9 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : K im m o H a a p a la Ensimmäinen tornitalo on 134 metriä korkea, ja se huojuu kovalla tuulella. Dipomi-insinööri Sipolalla on rakennusalan kokemuspohjaa YIT:stä ja rakennusmateriaaleista Rautaruukis ta. SRV:ssä toimitusjohtajat ovat vaihtuneet melko tiuhaan. Ensikommenteissaan Sipola lupaileekin uutta ajattelua SRV:hen. Juha Pekka Ojalan palkkio SRV:n johdossa jäi hieman Sipolan Satosta saaman palkkion alapuolelle. Antia yhtiö ei edes yrittänyt, siinä kuvettaan olisivat todennäköisimmin kaivaneet Kokkilat itse. Vaikka uusi työ löytyi Satosta, hän jatkoi kahdessakin Capmanin salkkuyhtiön hallituksessa ja on nyt Pohjolan Design-talosta sukeutuneen Denin hallituksen puheenjohtaja. Ilpo Kokkila ja hänen kolme poikaansa omistavat yli 50 prosenttia SRV:n osakkeista. Tällöin liikkuvia osia on maksimaalinen määrä, ja tuloksentekokykyä koetellaan jatkuvasti. SRV on toimintatavaltaan projektinjohtourakoitsija, jonka bisnes perustuu alihankkijoiden käyttöön. Sipolan aloitusajankohta ei ole varmistunut, johtajan vaihto tapahtuu viimeistään 1.1.2020, jolloin Juha Pekka Ojala väistyy. Vuorineuvos Ilpo Kokkila on ollut läpi uransa viehtynyt suuriin hankkeisiin ja SRV onkin ottanut vuosi toisensa jälkeen riskiä aina vähän liikaa kokoonsa nähden. Sipola sai vuonna 2018 palkkioita yhteensä 530 000 euroa, eikä palkka voine tästä ainakaan alentua SRV:n ruorissa. Sipolasta tuli Capmanin luottomies. M i k k o L a i t i l a Tornin huipulla tuulee Saku Sipolan nousujohteinen ura hilasi hänet uransa suurimman haasteen eteen.. Kurssi on pohjissa ja yhtiön toukokuussa keräämän 59 miljoonan euron hybridilainan korko on 12 prosenttia. Sipolan rooli yhteiskunnallisesti merkittävässä yhtiössä jäi ehkä vähemmän näkyväksi. Sipolan on vakuutettava sijoittajat, asunnonostajat, päättäjät ja pääomistaja, SRV:n hallituksen puheenjohtaja Ilpo Kokkila, joka odottaa Sipolalta yhtiön ongelmien selvittämistä ja niiden saamista parempaan kuntoon. Saku Sipolan uraan mahtuu monenlaisella omistajapohjalla varustettuja yrityksiä, mikä antaa valmiudet selviytyä Kokkilan alaisuudessa. Markkinasignaalit kertovat kuitenkin sijoittajien aidosta huolesta. Sipolaa pidetään johtamisen ammattilaisena, joka selviytyy hyvin erilaisista tilanteista. Itse hän puhuu yrityksen sisältä löytyvästä osaamisesta. Ojala on johtanut yritystä nelisen vuotta. Toimitusjohtajaura alkoi Pohjolan Design-Talosta, jonne hänet nimitettiin heti Capmanin ostettua yrityksen. Sipola on ehtinyt olla jo monessa mukana. SRV:n Kalasataman rakennusten loppuun saattaminen ja asuntojen myynti hyvään hintaan on yhtiön toimitusjohtajana aloittavan Saku Sipolan, 50, ykköshaaste. Sen seurauksena yritys on taajaan veitsen terällä. Hän on myös ehättänyt toteamaan Rakennuslehdessä, että SRV:n ongelmia on paisuteltu. Hän on vaihtanut työpaikkaa viime vuosina melko taajaan, mikä herättää kysymyksen sitoutumisesta. Kilpailuhenkisen diplomi-insinöörin johtajapestit eivät ole kestäneet neljää vuotta pidempään
Vastatuulessa edennyt miljardihanke, jonka onnistumista voi pitää SRV:n kohtalonkysymyksenä.. SRV:n toisen neljänneksen tulos oli pettymys, yhtiön markkina arvo on pohjalukemissa. Suurista projekteista huumaan tuva SRV:n perustaja ja pääomistaja, jonka visioita toimitusjohtaja toteuttaa. Markkinavoimat. SRV:n on näytettävä, miten bisnes sujuu normaalioloissa. Erkka Valkila. Sipolan edeltäjä Satossa on edelleen raskaan sarjan rakennuttaja, joka valvoo nyt Finavian hallituksessa miljardin euron investointihankkeita. Sisäpiiri 67 E L O K U U 2 1 9 K u v a t: T o m i P a rk k o n e n , E rj a L e m p in e n , L a u ri O la n d e r, S o il e K a ll io , P e k k a K a rh u n e n Ilpo Kokkila. Kalasatama. Rakentajien arviot asuntotuotan non aloitusmääristä ovat kasva neet keväästä, ja suhdannelasku näyttää sittenkin pehmeältä. Lisähappea suhdanteesta. Capmanin perustajiin kuuluva Tuomo Raasio rekrytoi Sipo lan pääomasijoittajan töihin ja nosti hänet kahden Capmanin salkkuyhtiön hallitukseen. Ruotsalainen kiinteistö moguli osti vallan Satossa, jonka pörssitaival hyytyi siihen paikkaan. Pääomasijoittaja. Vanha verrokki Kojamo on jo ulko maisten sijoittajien pörssisuosikki. Erik Selin
Sijoittaminen kannattaa aloittaa nuorena, joten sijoittamisen makuun haluavalle parikymppiselle kirja on mustlahja. Entä ovatko rahastot riistoa. ”Paina osta-painiketta, kun olet löytänyt osakkeen”, kirja neuvoo. Kuitenkin sivulle 24 on jäänyt alatyylinen haistattelu, jota kirjoittajat käyttäisivät töistä irtisanoutuessa tai parisuhteen raunioilla. Kirja suosittelee sijoittamista seitsemän vuoden sihdillä, sillä siinä ajassa pörssi ehtii toipua isostakin laskusta. T u u l a L a a t i k a i n e n kirja antaa ajattelun aihetta. Sen sijaan jos on sijoitellut hieman päähänpistojen varassa, Sijoittamisen ikuista ilosanomaa Pörssisijoittaminen voi tuoda pientä lisää leivän päälle ja olla elämän suola. 201 sivua. Kannattaisiko kuitenkin ostaa suoraan osakkeita. Unna Lehtipuu ja Merja Mähkä: Sijoittajaksi 7 päivässä. Kun hajauttaa ostot ajallisesti, ei kurssihuippukaan ole niin kohtalokasta kuin olla sijoittamatta lainkaan. Sijoittajaksi 7 päivässä -kirjan julkaisija on Alma Talent, joka julkaisee myös Arvopaperia.. ALOIT TELEVALLE SIJOIT TAJALLE Lehtipuu ja Mähkä suosittelevat passiivista, laajaan indeksiin sijoittavaa rahastoa. Juuri siksi kuka tahansa voi ryhtyä sijoittajaksi. Jos kirjan olisi saanut 90 sivuun, se olisi melko hyvä henkilökohtaisen pörssitalouden oppikirja teineille vaikkapa taloustaidon tunnille peruskouluun. Yksi haluaa nukahtaa sänkyynsä Nokian tilinpäätös tai maailman pörssien uutisvirta kädessään. Ohjeita tulee kädestä pitäen jopa siitä, miten arvo-osuustili perustetaan ja miten osake ostetaan välittäjän palvelusta. Kannattaa sijoittaa korkoa korolle -periaatteella niin, että pienenkin salkun tuotoilla kannattaa ostaa lisää osakkeita, jolloin seuraavina vuosina tuottoa maksetaan hieman isommalle omaisuudelle. Mähkä on toimittajataustainen viesintäalan yrittäjä ja bloggaava yksityissijoittaja. Toinen sijoittajatyyppi ei ole kuullut osingoista saati taseesta ja silti hän voi saada vaikka äitiysvapaalle pientä tulonlisää rahastosijoituksistaan. Kädestä pitäen. Kirja henkii, ettei tähänkään ole yhtä vastausta, koska me ihmiset olemme erilaisia. Merja Mähkän (kuvassa) ja Unna Lehtipuun kirja auttaa alkuun sijoittamisessa. Osakkeita saa halvalla kurssien laskiessa. KOKENEEN SIJOIT TAJAN ei kannata edes selailla kirjaa. Pörssiromahduksia tulee silloin tällöin, eikä kukaan voi niille mitään. Alma Talent 2019. Sijoittajaksi 7 päivässä -kirjan tunnelma on miellyttävä. 68 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO K u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i Edes sijoitusammattilaiset eivät tiedä varmuudella, milloin on paras hetki ostaa tai myydä tiettyä osaketta tai milloin pörssin seuraava nousu tai lasku alkaa. Sijoittamisessa ei ole yksinkertaisia oikeita vastauksia. Tekstiä tosin olisi kannattanut tiivistää. Tästä on vaikea olla samaa mieltä. Unna Lehtipuun ja Merja Mähkän mielestä kympit ja sataset sijoittamisen aloittamiseen saa jemmattua, kun jättää ostamatta porealtaat ja ostelee vähemmän tuoreyrttejä ja pullovesiä
Kansainvälisesti hänet tunnetaan taidelasistaan, hopea-esineistään, kalusteistaan ja valaisimistaan. Wirkkala ryhtyi työstämään Tapio Wirkkala ja vaneriset oivallukset Wirkkala kehitteli viilutekniikan, joka siirtyi taide-esineistä huonekaluihin. Useimmat Wirkkalan vaneriveistokset soveltuvat kooltaan koteihin – mutta ei yhdeksänmetrinen Ultima Thule -veistos. Vaneriin Wirkkala sai kosketuksen vuonna 1948 nähdessään sulavalinjaisia lentokoneen potkureita, joita valmistettiin Ruoholahden teollisuusalueella Soinne & Kni Oy:ssä. Akateemikko Tapio Wirkkala (1915– 1985) on yksi suomalaisen taideteollisuuden suurimmista nimistä. Väriliimoilla efektinsä saaneet teokset ovat nykyään monen keräilijän unelmien kohde. 2000-luvulla Lehti-vadit ovat maksaneet muutamasta tuhannesta lähes 50 000 euroon.. Lentokonevanerista valmistetut esineet ovat aivan erityinen kokonaisuus Wirkkalan tuotannossa. Vuosien saatossa kehittämänsä viilutekniikan ja materiaalituntemuksen Wirkkala siirsi sittemmin myös Askolle tekemiinsä rytmivanerihuonekaluihin. Sisäpiiri 69 E L O K U U 2 1 9 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i jättyjä liimoja. Joissain teoksissa on liimalla aikaansaatuja sinisiä tai punaisia raitoja viilujen välissä. Wirkkala kokeili näihin teoksiinsa värLuonnollinen. Pintaan liimattiin oksattomasta tai lähes oksattomasta ohutvanerista viilut Wirkkalan tarkkojen laskelmien ja piirustusten mukaan. Sen Wirkkala teki vuoden 1962 Montrealin maailmannäyttelyyn. Myöhemmin 1950–60 valmistetut esineet olivat Lehti-vatia suurempia, kolmiulotteisia ja vailla käyttötarkoitusta olevia veistoksia. Niiden muotokieli oli ajalle moderni ja materiaali poikkeuksellista. Ne esittelevät hänet taiteilijana, materiaalinerona ja matemaattisena oivaltajana. M a r i a E k m a n K o l a r i lentokonevaneritekniikalla taide-esineitä yhteistyössä puuseppämestari Martti Lindqvistin kanssa. Esineiden pohja veistettiin, hiottiin ja höylättiin käsin koivusta. Kuvan Lehti-vati oli ensimmäinen valmistunut työ
Kuten Rinteen ohjelman uudistukset, nämäkin olivat kiinni talouskasvusta. 70 Kolumni E L O K U U 2 1 9 YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja M eillä kaikilla taitaa olla sama suunta pääministeripuolueen kanssa seuraaviin vaaleihin asti. Kukapa antaisi pahimmankaan lapsiperheuupumuksen hetkellä lastaan pois. Ilmapiiri luotiin lasten saantia kannustavaksi ja päälle lyötiin rahallisia ja muita kannustimia. Propagandaministerin sanoin ”naisen paras paikka on perheessä, missä ihastuttavinta mitä hän voi tehdä, on lahjoittaa lapsia maalleen ja kansalleen”. Oppositiojohtajan puheita paheksui pian puhuja itsekin ja panematta jäi: Vuoden 2018 aikana syntyi 47 500 lasta, 2 500 vähemmän kuin 2017. Nälkävuonna 1868 lapsia syntyi vähemmän, mutta suhteessa silloiseen väkilukuun lapsia syntyi tuona katastrofivuonnakin 2,5 kertaa enemmän kuin viime vuonna. Kasvu ei ollut kestävällä pohjalla, mutta sillä ei ollut merkitystä tämän asian kannalta. Kunniaristin saajille oli tarkoitus maksaa myös äidinpalkkaa, mutta tämä jäi kustannussyistä aikeeksi. Ministerin toivomusta noudattaville äideille ryhdyttiin jakamaan kunniaristiä, kun lapsiluku saavutti neljän. Sen, joka haluaa tietää, mikä yhteinen suuntamme on, kannattaa seurata Demari-lehteä ja Demokraatti-aikakausjulkaisua. Historia opettaa, että synnytystalkoot ovat edellyttäneet paljon jämerämpiä toimia. Meillä on muitakin optioita. Poikalyseon rehtorilta 1970-luvulla saamani opetus lisääntymisterveydestä tiivistyi yhteen lauseeseen: ”Muistakaa pojat, 2,1 lasta on jokaisen miehen väestövastuu isänmaata kohtaan!” Ihminen oli silloinkin desimaali ja uusiutumisluku 2,1 oli miehen mitta. Lisäksi perhevapaita uudistetaan. Rinteen hallitusohjelmassa asiaa lähestytään hienovaraisemmin. Neljännestä ja sitä seuraavista lapsista maksettavaa lapsilisää luvataan korottaa kympillä kuussa. Mahtavatko lapsia harkitsevat innostua parlamentaarisesti valmisteltavasta lapsistrategiasta. Merkittävä innovaatio oli lapsilisä, jota vuodesta 1936 maksettiin viidennestä, ja vähän myöhemmin kolmannesta lapsesta alkaen. Tästä lainasta annettiin anteeksi neljäsosa jokaisesta syntyvästä lapsesta. Saksa tahtoi 1930-luvulla vain arjalaisia lapsia. Lapsilisillä lisää lapsia. SAKSAS SA PANOSTET TIIN 1930-luvulla tosissaan väkiluvun kasvattamiseen. Syntyvyys kasvoi kolmanneksella. Jos Suomessa ei synny lapsia tarpeeksi, on meidän houkuteltava tänne toisten äitien tekemiä lapsia perheineen. Reaalista talouskasvua saatiinkin vuositasolla keskimäärin kahdeksan prosenttia. Niinpä synnytystalkoot olivat heidän ainoa vaihtoehtonsa. Oikeastaan hassua, että ihmisiä pitää yllyttää ja kannustaa elämänvalintaan, jota he kaikkein vähiten katuvat. Paljon muuta ennennäkemätöntä hyvää sen sijaan annettiin. Se ei olekaan niin tylsää kuin porvari saattaisi kuvitella. Antti Rinne kannusti suomalaisia kesällä 2017 synnytystalkoisiin, siis panemaan joukkovoimalla syntyvyyslukuja kuntoon. Lehdessä tulee ensimmäinen rakkausjuttu vastaan otsikolla ”Saako puoluetta rakastaa?” Kaikki seuraavat artikkelit ovatkin sitten parisuhdeasiaa, jossa kolmikanta on vain vahingoksi. Nyt demarit ovat vallassa ja Demokraatinkin fokus on kohonnut alapäästä yläpäähän, kognitiiviseen neurotieteeseen. Demokraatti-lehden kesänumeron kannessa luvataan, että lehden ”rakkausteemassa sukelletaan järjettömään lempeen ja pohditaan pitkän parisuhteen saloja”. Puolisosta ja työpaikasta voidaan kyllä luopua mutta ei lapsesta. Jos työssäkäyvä nainen jäi kotiin, hän sai lainan, jonka määrä oli 75 prosenttia vuosipalkasta. Historia opettaa, miten synnytystalkoot saadaan pystyyn.. Tämän ei pitäisi olla vaikeaa maailman onnellisimmalle maalle
Yhtä kattavaa, räätälöityä ja puolueetonta palvelua et saa keneltäkään muulta. Tutustu ja ihastu kl.fi/sijoittajapaketti 2006_Alma_Talent_Sijoittajapaketti_Arvopaperi_205x275_6_2019.indd 1 05/06/2019 11.15. Räätälöity uutisvirta Kauppalehden lista Kattavat analyysityökalut Enemmän dataa Reaaliaikaiset kurssit Sijoittajan paras kaveri Kauppalehden uusi Sijoittajapaketti – ainutlaatuista tehokkuutta sijoitustesi seurantaan ja kartuttamiseen
Viime kuukauden voittaja: Juha Miettinen, Joensuu. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 5.9. 72 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. 2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Ilmoittaudu mukaan: tapahtumat.almatalent.fi/sijoittaja 19.9.2019, FINLANDIA-TALO, HELSINKI SYKSYN AJANKOHTAISIN SIJOITUSTAPAHTUMA Kumppanit: Yhteistyössä:. Marimekon toimitusjohtaja, Tiina Alahuhta-Kasko, Aalto-yliopiston rahoituksen professori, Vesa Puttonen sekä Sijoitustiedon pääkolumnisti, Aki Pyysing. Tapahtuman puhujina ovat mm. Päämediat: Sijoittaja 2019 -tapahtuma on suunnattu yksityissijoittajille, sijoittamisesta kiinnostuneille, sijoitusalan ammattilaisille ja asiantuntijoille sekä yritysten rahoitusja talousjohdolle. Tule kuulemaan mielenkiintoisia puheenvuoroja ja haastatteluita ajankohtaisista sijoittamisen trendeistä
Suomalaisen yhteiskunnan olemattoman epätasa-arvon jahtaamisen missiossaan he ovat alkaneet nähdä visioita, joissa velat muuttuvat saataviksi. Vaurastumisemme olisi riski. Niiden tulille laittamisessa ei ole aikailtu. Julkinen sektorikin työllistää vain siinä määrin, että voidaan sanoa jotain tehdyn. Oikeudenmukaisuus on tietysti katsojan silmässä. Työläisen on ansaittava roponsa hiellä eikä keinottelemalla! Voisi olla mielenkiintoista kokeilla, ettei tarvitsisi olla ”velvoitetyöllistetty”, vaan voisi olla ”velvoitesijoittaja”, ei vety vaan vesi. Me velvoitetyöllistetyt olemme markkinatalouden ja julkisen talouden rajapinnassa. ”Työllisyyden hoito ei ole 100 metrin juoksu, vaan maraton. Meitä ei työllistä markkinatalous, sillä epäkuranttina työvoimana olemme hiekkaa markkinatalouden lattialla. Työttömien sosiaaliturvasta huolehtimisen hän jättää rohkeasti vasemmalle siipinaiselle Aino-Kaisa Pekoselle. Samaa saastaa Harakka ei halua vaurastuttamaan tavallisia veronmaksajia. Harakka tasapainottelee velvoitetyöllistettyjen tervaamalla sillalla. Jep, jep! Kun aletaan puhua konkreettisista työllisyystoimista, puhe menee mutinaksi kuin matikkasopan syönti. Vasemmistolaisen silmin katsottaessa maailma on aina epäoikeudenmukainen. Itselleenkin hämmästykseksi demarivetoiseen hallitukseen lehahti työministeriksi Timo Harakka. Ensi vuoteen mennessä 30 000 uutta työllistä. Varakkailla on vakuutuskuoret, joiden sisällä voivat tehdä kauppaa siten, että verot maksetaan vasta, kun sijoitustoiminnan lopputulos on tiedossa. Harakan ja muiden ministereiden kannattaisi ennemminkin laittaa työvoimamammat ja sosiaaliturvakelaajat purkamaan työllistämisen byrokratiaa, ei lisäämään sitä. Mutta niin se vaan Harakka juttua heittää, mielellänsä hämmentää. Tsädääm! Sohimalla superlonisella Tähtien sota -miekalla patistellaan työnvieroksujat töihin. Pädäm! Koko hallituskaudella 60 000 työllistä lisää. Siksi Harakka ehti ennen ministeripestiään haukkua osakesäästötilin verojen välttelyksi. Ay-liikkeen ja demaripuolueen velvoitetyöllistetty on menneiden talvien pääsentimentalisti Anne Turvo, joka huolehtii työttömien uhrittamisella ratsastamisesta ja palkkatyöläisromantiikan ylläpitämisestä. Myös Pekosen mielestä aktiivimalli on epäoikeudenmukainen. Helteiden puutteessa Harakka onkin auringonpistosten sijaan saanut erilaisia päähänpistoksia. Aina puuhakas malliaktiivi Harakka on vetäissyt hihastaan sen sijaan taikasauvan. Pääasia, että asiat näyttävät olevan tasapainossa. Hallitusohjelman menolisäykset perustuvat työllisyyden kasvun toiveajattelulle: kun yhden saan ja toisen vielä, ei puutu kuin kolme viidestä. Kuinkas sitten kävisi ministereiltä vetten päällä kävely. Meitä tarvitaan demariretoriikan raaka-aineeksi. Harakka juttua heittää Työministeri upottaa tehottomuuteen kymmeniä miljoonia kapitalisteilta ottamiaan epätasa-arvoeuroja.. Olemme toisaalta myös menopunnuksena julkisen talouden vaa’assa. Heti kapitalistin lompakkoon käsiksi päästyään alkoi Harakka upottaa kymmeniä miljoonia epätasa-arvoeuroja tehottomuutensa osoittaneisiin työllistämisvalmennuksiin. Toimeentulo tulisi suoraan liiketoiminnasta, ilman että raha kulkee hallintohimmelin kautta, jossa joku jakaa tunnotonta rahaa. Tulorekisterikin mahdollistaisi realistisen tilannekuvan. Ei nyt anneta numeroiden sotkea tunnelmaa.” Kun siirretään maali riittävän kauas, kuten vaikkapa vuoteen 2030, ei tarvitse olla perseidentervaustilaisuudessa itse paikalla. Toisessa kupissa ovat demareiden ja vassareiden ruusunpunaiset puheet. 74 Sisäpiiri E L O K U U 2 1 9 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi V elvoitetyöjakson aikana olen demareiden puoluetoimistossa nähnyt, kuinka hallituskiiman synnyttämä euforia on innoittanut puolueen ministerit kävelemään veden päällä. Työttömille aktiivimallina tarjotun kepin Harakka ensi töikseen katkoi takkapuiksi – puheen tasolla
VKO 2019-39 177535-1908 FA B I A N I N K AT U WA L L S T. mandatumtrader.fi M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö. Mandatum Trader -kaupankäyntipalvelun kautta pääset käsiksi kymmeniin markkinoihin ja kymmeniin tuhansiin eri sijoituskohteisiin. Maailma on nyt auki. PAL