Defensiivisessä Kööpenhaminan pörssissä on 17 lääkeja terveysalan yritystä. Verkkokauppa.comin korpivaellus päättyi Mikroyhtiöistä voi tehdä rahanarvoisia löytöjä Sakari Alhopuro opetteli osakepoiminnan itse Harvia on tarjonnut mukavat löylyt Novo Nordisk on koronakevään menestyjä. E L O K U U 2 2 Sijoittamisen erikoislehti elokuu 2020 15,50 € S E U R A A V A L Ä P I M U R T O . SEURAAVA LÄPIMURTO?
Asuntokaupan edelläkävijät MISSÄ VAIN, MILLOIN VAIN. Tutustu ja tarjoa asiakkaillesi yhä joustavampaa ja nopeampaa kaupankäyntiä! Hei kiinteistövälittäjä: Kiinteistöja huoneistokaupat nyt alusta loppuun diginä. Tutustu ja tarjoa asiakkaillesi: almatalent.fi/tietopalvelut/asumisenpalvelut. Kiinteistöja huoneistokaupan kaikki vaiheet hoituvat nyt luotettavasti ja kätevästi diginä – paperien pyörittely ja kaupantekoaikojen sovittelu on historiaa
5 E L O K U U 2 2 Sisältö ELOKUU 2020 K u v a : K im m o H a a p a la , k a n s i: A rm i N ie m e lä Elokuussa perehdymme tanskalaisiin lääkealan yrityksiin ja poimimme Helsingin pörssistä seurannan ulkopuolelle jääviä pienyhtiöitä. Sakari Alhopuro avaa omia sijoituksiaan. Yksi hyötyjistä on Panu Porkan johtama Verkkokauppa.com. 18. Korona ja etätyö vauhdittivat kaupan murrosta
Hartikainen Oy:n toimitusjohtaja Arto Hartikaisesta. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 6 E L O K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : O u ti J ä rv in e n Oikaisu Hallikaiset nousivat miljardikerhoon -jutussa (AP 6–7/2020) oli kuva väärästä Arto Hartikaisesta. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 8 Pääkirjoitus Uudet sijoittajat löysivät pörssiin Sijoittaja 10 Puheenaihe 12 Sijoitin viimeksi Hanna-Maria Heikkinen 14 Osakepoiminnat Ensi vuonna kääntyy 15 Lauri Sihvonen Lasten korkeushyppyä 18 Kuukauden osake Verkkokauppa.comin kasvu sai sysäyksen 24 Tanskan lääkeyhtiöt Lääkeyhtiöiden ykköspörssi 30 Kuukauden henkilö Sakari Alhopuro 36 Pienyhtiöt Tarjolla vain yksityissijoittajille Salkku 40 Kotimainen Lämpöä salkkuun 42 Ulkomainen Reppufirma kulkee tutkan alla 44 Rahasto Ei pelkkä muoti-ilmiö 45 Allokaatio Raaka-aineet antavat puhtia teollisuudelle 46 Tiina Landau Vastuullisuuden seuranta helpottui Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset ennusteet 52 Eurooppalaiset ennusteet 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 58 Sisäpiirin kaupat Elisan johto myi tuloksen jälkeen 60 Johtaja Edessä kriisiyhtiön kääntäminen 66 Velvoitetyöllistetty Tulevaisuus hunnun takana Brändi. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Ohessa on kuva jutussa tarkoitetusta E. Sivu 42.. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Fenix Outdoor tunnetaan Kånken-repuista
Kattavat hakukriteerit. Terassi 30 m 2 Löydä toimitila, joka toimii. Nyt voit rajata haluamasi alueen myös kartalle. Toimitilat_2018_205x275_AP.indd 1 7.3.2018 13.50. Etevä karttapalvelu. toimitilat.kauppalehti.fi Testaa heti: Nopea hakea Helppo hakea Kätevä kartta toimitilat.kauppalehti.fi Keskeinen sijainti Pysäköintipaikkoja lähellä Moderni ravintolakeittiö Liiketilaa 120 m 2 katutasossa Saat hetkessä eteesi parhaat vaihtoehdot ympäri Suomea. Löydät ja lajittelet suosikkikohteesi helposti
”Kansankapitalismi on lähellä sydäntäni, ja sijoittaminen on kaikkien ulottuvilla, joten patistan sekä naisia että miehiä sijoittamaan”, hän kertoo. Mennyt puolivuotiskausi sujui pelättyä paljon paremmin. Uudet sijoittajat löysivät pörssiin. Suomalaiset yksityissijoittajat uskaltavat ihailtavan avoimesti jakaa kokemuksiaan sosiaalisessa mediassa. Esimerkiksi Nasdaq Helsingin osakevaihto nousi heinäkuussa liki 14 prosenttia edellisvuoden heinäkuusta. 8 E L O K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 8 E L O K U U 2 2 K oronakevät on ollut sijoittajille juhlaa. Portnoyn Twittertilillä on yli 1,5 miljoonaa seuraajaa, ja hän veivaa salkkuaan vedonlyöjän vimmalla. Tuleva neljännes ei pörssissä välttämättä ole yhtä nousujohteinen kuin edellinen, ja mahdollinen koronan seuraava aalto voi moukaroida salkkua kipeästi. Silloin mielessä kannattaa pitää humoristisesti pörssiin katsovan Mimmit sijoittaa -yhteisön ohjenuora: ”Se on paljon tärkeempää, kuinka monta vuotta sä pidät ne rahat siellä pörssissä, kuin se, kuinka paljon rahaa sä laitat sinne pörssiin.” Aloittelijat löysivät pörssin oikeaan aikaan. Maaliskuun nopean laskun jälkeen pörssi on elpynyt nopeasti. Meillä kaupankäynnistä pitää maksaa, monen mielestä edelleen turhankin suolaisesti, mutta ehkä ihmisillä on lisääntyneen vapaa-ajan ja kutistuneen vapaa-ajan viettomahdollisuuksien takia enemmän aikaa ja rahaa sijoittamiseen. Nettivälittäjä Nordnetin mukaan yksityissijoittajien tavallisimmin käyttämien online-välittäjien (Nordnet, Danske Bank, Nordea ja Pohjola) kautta kauppoja tehtiin lähes kaksi kertaa viime vuoden heinäkuuta enemmän. Vedonlyöntiä ei ole ja kansalaiset ovat saaneet valtiolta koronatukea suoraan pankkitileilleen. 30) on ansainnut omaisuutensa yrittäjänä, mutta moninkertaistanut sen itseoppineena sijoittajana. Kyse on kansainvälisestä ilmiöstä: kaupankäynti osakkeilla Euroopan ja Yhdysvaltojen pörsseissä on kasvanut selvästi vuoden takaisesta. Suomalaiset yksityissijoittajat ovat olleet hyvin mukana nousumarkkinassa. Yhdysvalloissa osakekiimaa on helppo perustella paitsi keskupankkirahoituksella, myös sillä, että kotoilu on vapauttanut aikaa sijoittamiseen. Kuten Hanna-Maria Heikkinen sivulla 12 sanoo, Suomen ongelma on, että sijoittaminen koetaan vieläkin usein hämäräksi puuhasteluksi. Siinä missä isot instituutiosijoittajat ovat olleet varovaisia, pienet sijoittajat ovat tulleet markkinoille massoittain. Osakesäästötilit ovat edesauttaneet ilmiötä. Vastaava tapa ei suomalaiseen mentaliteettiin äkkiä istu, mutta toimii esikuvana sen puolesta, että sijoittaminen ei kuulu pelkästään vakaville pukumiehille. Ei tarvitse ansaita satoja miljoonia, kuten amerikkalainen urheilupersoona Dave Portnoy ennen kuin uskaltaa kommentoida markkinoita omalla persoonallisella tyylillään. Myös juuri päättymässä oleva tuloskausi Helsingissä on tarjonnut enemmän positiivisia kuin negatiivisia yllätyksiä. ”Matematiikan osaamisesta ei ole haittaa ja prosenttilaskukin kannattaa osata, mutta sijoittaminen ei ole vain matematiikkaa, vaan psykologiaa ja tervettä järkeä vaativaa hommaa”, hän luonnehtii haastattelussamme. Sakari Alhopuro (s. EToron ja Robinhoodin kaltaisten mobiilivälittäjien kautta kaupankäynti on helppoa – ja ilmaista. Myöskään vertaistuen merkitystä ei voi vähätellä
Helsingin pörssissä kehityksestä on hyötynyt Verkkokauppa.com, joka antoi positiivisen tulos varoituksen heinäkuussa ja teki erinomaisen tuloksen toisella vuosineljänneksellä. Britannia 11 % 4. Saksa 18 % 3. Kauppa hidastuu, verkko vetää Verkkokaupan liikevaihto globaalisti, mrd. Kiina 37 % 2 . Ruotsi 10 % 5. Tänä vuonna harppaus on selvästi suurempi. eur PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL Ä 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / O SAKE P O MINNAT 14 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 18 / TAN S K AN L Ä ÄKE YHTI ÖT 2 4 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 30 / PIE N YHTI ÖT 36. Muut 24 % 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e 2023e 1 136 1 316 1 568 2 025 2 535 3 005 3 575 4 188 4 841 5 561 Koronapandemian vuoksi vähittäiskaupan myynti laskee tänä vuonna globaalisti 5,7 prosenttia edellisvuodesta, arvioi Statista. 9 E L O K U U 2 2 J y ri T u o m in e n L ä h te e t: S ta ti s ta , P o s tn o rd , P o s ti S U O M A L A I S I S TA 50 % osti verkosta vuonna 2019 (ruotsalaisista 70 %) VÄ H I T TÄ I S K A U P P A S U P I S T U U 5,7 % globaalisti vuonna 2020 2 3 4 5 1 V I I M E I S I N O S T O S U L K O M A I S E S TA V E R K K O K A U P A S TA 1. Kasvuvauhdin ennakoidaan jatkuvan vahvana verkko kaupassa myös seuraavina vuosina. Verkkokaupan osuus kaikesta vähittäiskaupan myynnistä on kasvanut vuosia noin prosenttiyksikön vuodessa
S a m i K o n t o l a Epävarmuus jatkuu Covid-19 -taudin toisen aallon tuleminen on syksyn suurimpia epävarmuustekijöitä.. Vastaavanlainen tarina toistuu myös Yhdysvalloissa. Heinäkuun loppupuolella julkistetut USA:n kuluttajaluottamusluvut laskivat kesäkuiselta tasoltaan odotuksia enemmän tartuntatapausten jatkaessa kasvuaan. Indeksissä suuren painon omaavat teknologiayhtiöt näyttivät jälleen kyntensä toisella osavuodella covid-19-pandemian ollessa pahimmillaan. Nopean elpymisen v-skenaario vaikuttaa siis liialliselta optimismilta. Tilanne on erityisen huolestuttava Yhdysvalloissa, missä useat osavaltiot ovat palauttaneet liikkumisrajoituksia. Sama trendi jatkunee myös elokuussa. Uutistoimisto Bloombergin ekonomistien laskelmat osoittivat, että noin kolmannesta Yhdysvalloissa irtisanotuista ei enää palkata uudelleen vanhalle työpaikalleen. Covid-19-taudin toinen aalto on tekemässä tuloaan ympäri maailman. Heinäkuussa Bank of American salkunhoitajille tehty kysely kertoi, että suurin osa ammattilaisistakin pitää hitaampaa toipumista todennäköisimpänä vaihtoehtona. 10 Sijoittaja E L O K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Pandemia. Ympäri maailmaa uudelleenkäyttöön otetut covid-19-rajoitukset ovat heikentäneet ihmisten kulutusintoa. Myös työmarkkinoilla on epävarmuutta. Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan mukaan 4.8. Suurta tulospudotusta on siis tuskin odotettavissa ainakaan indeksitasolla loppuvuonna, joskin yksittäisten yhtiöiden kohdalla tämä on mahdollista. Yhdysvaltain S&P 500 -indeksiin sijoittavan ei kuitenkaan tarvitse huolehtia makrotalouden muutoksista. mennessä tuloksensa julkaisseista Helsingin pörssin yhtiöistä 70 prosenttia on kertonut odotuksia paremmasta tuloksesta. Loppuvuosi on kuitenkin hämärän peitossa. Toisen osavuoden tulokset ovat olleet pääosin odotuksia parempia. Heikentynyt covid-tilanne näkyy jo talousluvuissa
Esimerkiksi Disneyn kuluvan kvartaalin tulosta heikentää teemapuistojen sulkeminen, risteilyjen lopettaminen ja elokuvien ensi-iltojen lykkäytyminen. Lääkevalmistaja sai nostetta ohjeistukseensa rintasyövän hoitoon kehitetyn lääkkeen ja verenohennuslääkkeen kovasta kysynnästä. M A ST E R CA R D I N T U LO S ylitti Wall Streetin odotukset 17 prosentilla. Analyytikot ovat nostaneet näin varhain kuluvan kvartaalin tulosennusteitaan viimeksi vuoden 2018 ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Tosin etenkin kulujen karsiminen rankalla kädellä on nostanut käyttökateprosentteja. Applen myymälät ovat olleet suljettuina pandemian takia ja sen toimitusketjuissa on ollut häiriöitä, mutta yhtiö raportoi silti vahvasta iPhone-puhelimien myynnistä. Yhtiön AWS-pilvipalveluiden käyttökateprosentti oli kesäkuun lopussa päättyneellä neljänneksellä 31,1 prosenttia, mikä on korkein prosentti sitten vuoden 2018. Koronakestävyys esiin H e l l e v i M a u n o Analyytikot nostivat jo heinäkuussa kuluvan vuosineljänneksen ennusteitaan.. Analyysipalvelu Factsetin mukaan analyytikot nostivat heinäkuussa eli kuluvan kvartaalin ensimmäisenä kuukautena S&P 500 -indeksin yhtiöiden tulosennusteita, mikä on melko tavatonta. Sijoittaja 11 E L O K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : J o h n N a c io n Amerikkalaiset sijoittajat odottivat koronapandemian takia kauhulla toisen vuosineljänneksen tuloskautta, mutta tulokset ovatkin olleet odotettua parempia. Pandemia vaikuttaa edelleen negatiivisesti useisiin yrityksiin. Oikaistu käyttökate oli 51,8 prosenttia. Heidän mukaansa tämä ei yllätä, kun ottaa huomioon, kuinka epäyhteneväisiä analyytikoiden ennusteet olivat, eivätkä yhtiöt juuri uskaltaneet antaa tulosohjeistuksia. Amazon on investoinnut sen minkä on ehtinyt muun muassa elintarvikeverkostoonsa, jossa ei tarvitse jonottaa kassoilla. The Wall Street Journalin mukaan vahvat tulokset lujittavat näkemystä, ettei edes koronavirus pysty nujertamaan yhtiöitä. Investointipankin mukaan esimerkiksi verkkokauppaa dominoiva Amazon ei edes pysty investoimaan samaa tahtia yhtiön palveluiden kysynnän kanssa. Strategit uskovat sen käyttökateprosentin jatkavan nousuaan, kun liiketoiminnasta tulee entistä tehokkaampaa yhtiön investoitua miljardeja dollareja yhden päivän toimituksiin ja koronapandemiaa koskevaan turvallisuuteen. Yritys karsi osittain kulujaan vähentämällä kuluvan kvartaalin markkinointibudjettiaan, mutta strategit arvioivat kulujen karsimisen tuoneen ainakin puolet säästöistä. Yleensä kuluvan vuosineljänneksen ennusteita on laskettu ensimmäisen kuukauden aikana. Investointipankki Morgan Stanleyn strategien mukaan toisen kvartaalin tulokset ovat ylittäneet odotukset. Jyrkän sukelluksen jälkeen tulokset ja talouskasvu kohenevat nopeasti ja vahvasti. Ilman lompakkoa. Strategit uskovat tämän asettavan hyvät lähtökohdat monien yritysten tulosten jopa räjähdysmäiselle kasvulle ensi vuonna. Pfizer sen sijaan kallistui tulosjulkistuksensa jälkeen nostettuaan koko vuoden tulosennustettaan. Amazon, Apple ja Facebook raportoivat vahvoista tuloksista. Heidän mukaansa tuloksia ovat nostaneet etenkin ennakoitua paremmat liikevaihdot, ja käyttökateprosentit ovat kohentuneet. MORGAN STANLEYN strategien mukaan ennusteiden nosto sopii heidän näkemykseensä siitä, että talous ja tulokset elpyvät V-kirjaimen muotoisesti. Tätä ennen vastaavaa tapahtui vuoden 2011 toisella vuosineljänneksellä. YHTIÖT EIVÄT juuri ole antaneet ohjeistuksia loppuvuoden tuloksille, sillä kukaan ei osaa sanoa, miten koronapandemia kehittyy
Helsingissä asuva sijoittaja. Uskon yrittäjyyteen ja markkinoilla pysymiseen. En sijoita lottolappuihin eli sellaisiin yrityksiin, joita en ymmärrä, enkä toimi huhujen perusteella.” Miten salkkusi jakautuu eri omaisuuslajeihin – entä maantieteellisesti. Tämä on uusi konsepti, joka voi auttaa turistikadon kanssa kamppailevia viininviljelijöitä ja tuo iloa myös itselleni.. Tosin koronan kurssiromahduksen myötä olen tarkastellut myös yritysten liiketoimintamahdollisuuksia murrostilanteessa, mutta yleensä en usko lyhyen aikavälin kurssiliikkeiden arvaamiseen. Olen miettinyt koronan jälkeistä yhteiskuntaa sekä esimerkiksi vastuullista omistamista. Loput ovat pohjoismaisissa ja amerikkalaisissa yhtiöissä.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. ”Sampo. ”Sampo ja Fortum ovat pitkäaikaisia suosikkeja.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Nyt olen puhtaasti osakesijoittaja. Haen kasvavaa osinkoa yhtiöistä, jotka hyötyvät globaalista kuluttajakysynnän kasvusta. Onko tämä ongelma. ”Sain 20 vuotta sitten vanhemmiltani joululahjaksi Vesa Puttosen kirjan osakesijoittamisesta. Elämänilo. ”Olen pitkän aikavälin sijoittaja. Harrastan viinejä. Mitä mielessä. Täydellinen ajoitus on hänen mielestään jokseenkin mahdotonta. Innostuin, avasin arvo-osuustilin ja sijoitin kesätyörahojani osakkeisiin.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Suomen ongelma on, että sijoittaminen koetaan usein hämärämiesten puuhaksi. ”Sampoon, Fortumiin, UPM:ään, Catena Mediaan ja Bonavaan. Twitteristä löytyy myös hyödyllisiä keskusteluja.” Naisia on sijoittajina vähemmän kuin miehiä. Täydellinen ajoitus on mielestäni aika mahdotonta. Vapaalla. Ammatissani tapaan paljon fiksuja ihmisiä. ”Maaliskuussa myin viimeisen sijoitusasuntoni. Cargotecin sijoittajasuhdejohtaja. ”Olen entinen osakeanalyytikko, joten luen paljon raportteja. Tärkeintä elämässä. ”Koronarysäyksen ostoksia ovat olleet Fortum, Sampo ja UPM, jotka ovat tasaisen kassa-virran yhtiöitä. Tykkään lukea Aki Pyysingin blogeja. Pörssi on niitä harvoja paikkoja, joissa naisten euro on yhtä paljon kuin miesten euro.” Mihin sijoitit viimeksi. En niele purematta kaikkea.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Sijoitin siihen 2000-luvun alussa luettuani Warren Buffettin ajatuksia vahinkovakuuttamisesta.” Entä suurin virheesi. Läheiset ja ystävät, terveys sekä vapaus ja kyky tehdä hyvinvointia lisääviä valintoja. Se menisi esimerkiksi livekeikkoihin, hyviin ravintolaillallisiin ja kauneushoitolaan.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Olisi tärkeää, että naiset huolehtisivat omista raha-asioistaan, koska tosiasia on, että he elävät miehiä pidempään. Istuu Nordean Kiinnitysluottopankin sekä Solwers Oyj:n hallituksissa. 500 euroa sijoittaisin hyvään elämään, koska se pitää yhteiskunnan pyörät pyörimässä ja elämä on lyhyt. ”Suurin virhe on se, että olen myynyt jotain liian aikaisin. En ole kiinnostunut tavoitehinnoista, mutta katson aika kriittisesti analyytikoiden estimaatit läpi. Kansankapitalismi on lähellä sydäntäni ja sijoittaminen on kaikkien ulottuvilla, joten patistan sekä naisia että miehiä sijoittamaan. 12 Sijoittaja E L O K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. Se harmittaa paljon enemmän kuin se, että olisi jättänyt jotain ostamatta.” Ei lottolappuja salkkuun Cargotecin sijoittajasuhdejohtaja Hanna-Maria Heikkinen on pitkän aikavälin sijoittaja. T e k s t i P a u l Ö h r n b e r g K u v a O u t i J ä r v e n p ä ä Hanna-Maria Heikkinen, 41 Kuka. Euroon nähden heikentynyt Ruotsin kruunu kannusti tutkimaan ruotsalaisia yhtiötä. Ruotsista olen poiminut myös asuntorakentaja Bonavaa sekä Catena Media -nettikasinoa, jonka kurssi romahti.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Pyrin myös minimoimaan kaupankäyntikustannukset ja verot.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. ”Olen osakepoimija. Liikun ja luen paljon. Perustin hiljattain Ownvineyard -yhtiön, jonka kautta voi adoptoida Piemontesta oman viinipalstan. Noin 70 prosenttia salkusta on suomalaisissa osakkeissa. Merkkasin myös Nanoformin listautumisantia. ”Minulla on laaja joukko ystäviä, kollegoja, analyytikoita, sijoittajia, meklareita ja muita ihmisiä, joiden kanssa keskustelen sijoittamisesta
Sijoittaja 13 E L O K U U 2 2 Viinipalsta Italiasta. Viime keväänä hän perusti yrityksen, jonka kautta kuka tahansa voi adoptoida Piemontesta oman viinipalstan.. Hanna-Maria Heikkinen harrastaa liikuntaa, lukemista ja viinejä
L a u r i S i h v o n e n Raute. Arvostuskertoimet ovat tuntuneet pahimmillaan hyödyttömiltä, kun lähtökohtana on ollut hetkellinen tulosromahdus. Jos katse käännetäänkin ensi vuoden tulokseen, p/e on enää 15.. Varainhoitotalo EAB siirtyi First Northilta päälistalle vapun jälkeen. Hylkiösarjaan vajonnut osake näyttää kuitenkin aivan erilaiselta, kun katsotaan tätä vuotta kauemmas. Vanerija viilupuulaitteistoja valmistava Raute sai koronasta kovan iskun, ja alkuvuoden tulos rojahti rajusti miinukselle. 1,0 2,5 4,0 5,5 7,0 7/2020 7/2017 15 20 25 30 35 7/2020 7/2017 1,0 2,5 4,0 5,5 7,0 7/2020 7/2017 R A U T E Kurssikehitys, euroa A S P O C O M P Kurssikehitys, euroa E A B G R O U P Kurssikehitys, euroa Aspocomp. Tämän vuoden ennusteilla osake on järjettömän kallis, kun p/e-luku on huimat 209. Helsingin pörssistä löytyy useita yhtiöitä, jotka näyttävät ensi vuoden ennusteilla jo roimasti halvemmilta. Ensi vuoden ennusteilla p/e on kuitenkin jo alle kymmenen. Entä jos katseet käännetäänkin ensi vuoden tulokseen. Kadonneiden palkkio tuottojen metsästys ja kova kulukuuri ovat olleet päällä, eikä yhtiö ole ollut pariin vuoteen kummoinenkaan sijoitus. Yhtiö arvioi kuluvan vuoden liikevaihdon ja liiketuloksen jäävän merkittävästi viime vuodesta. Ensi vuoden ennusteluvuilla kerroin laskee 17:ään. Osake on vieläpä tämän vuoden ennusteilla julman kallis, kun p/e-luku on 68. EAB Group. 14 Sijoittaja E L O K U U 2 2 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: W e rn e r B a c h m e ie r, P e k k a R ö tk ö n e n , E A B Ensi vuonna kääntyy Koronapandemia on vaikeuttanut lyhyen aikavälin ennusteiden tekemistä. Kunhan 5g-investoinnit pääsevät taas vauhtiin, kurssipompulle on eväitä. Piirilevy-yhtiö Aspocomp antoi tulosvaroituksen heinäkuun keskellä. Sen takia p/e huitelee nyt 77:ssä ja laskuvaraa riittää
Pörssissä maailman kallein lääkeyhtiö Orion on kuitenkin tuonut siihen sijoittaneelle vuodessa liki 30 prosentin tuoton. Nesteen vertailukelpoinen liikevoitto huhti–kesäkuussa laski vertailukauden 367 miljoonasta eurosta 255 miljoonaan euroon. Vakaata tulosta tekevän teleoperaattorin osakkeesta pitää maksaa todella kova preemio. Näitä osakkeita yhdistää myös se, että ne eivät ole olleet pitkään aikaan analyytikoiden suosikkiosakkeita. Ja jos koronan toinen aalto iskee pörsseihin, näille turvaosakkeille riittää taas ottajia. Sijoittajan näkökulmasta isoilla inhokkiyhtiöillä on etu puolellaan. Niille ei ennusteta suuria loikkia, joten pienikin ylitys matalalle painettuihin tulosennusteisiin riittää. Harvassa ovat olleet ne yhtiöt, jotka sekä ylittivät ennusteet että aidosti paransivat vertailukaudesta. 15 E L O K U U 2 2 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. K esän tuloskaudesta oli tulossa ennennäkemättömän ruma. Kun analyytikot odottivat keskimäärin 210 miljoonan euron tulosta, kurssi pomppasi saman tien 11 prosenttia. Ne myös vahvistavat vanhan pörssisijoittamisen lainalaisuuden, jonka mukaan hankalina aikoina kannattaa sijoittaa mieluummin omien alojensa vahvoihin yhtiöihin kuin pieniin haastajiin. Nesteen osake oli kaiken lisäksi palautunut vuodenvaihteen tasolle jo ennen tulosjulkistusta. Lasten korkeushyppyä Kun rima on laskettu riittävän alas, huonokin hyppy näyttää erehdyttävästi hyvältä.. Sijoittajat palkitsivat siitä tulospäivänä yli 13 prosentin kurssinousulla, koska analyytikoiden konsensusennuste oli hädin tuskin plussalla. Esimerkiksi Elisan p/e-luku on jo yli 25. Kurssi nousi heti. Analyytikot arpoivat yhtiöiden lukuja parhaansa mukaan, kun konkreettista tietoa oli tarjolla harvinaisen vähän. Helsingissä aikuisten korkeushyppysarjoihin ylsivät tuloskauden alkupuolella kuitenkin muun muassa Uponor, Innofactor, Exel, Basware ja Tokmanni. Koska yhtiö on analyytikoiden inhokki, tulosodotukset ovat yleensä matalalla. Orion on suorastaan kuuluisa siitä, että sillä on käytännössä koko ajan myy-suositus kaikilta sitä seuraavilta analyytikoilta. Analyytikot olivat ymmällään. Ne kaikki ovat porskuttaneet vahvasti koronan keskellä. Isä laskee sopivasti rimaa, jotta lapsi menee varmasti siitä yli. Onnekkaita olivat ne yhtiöt, joiden lukuja analyytikot olivat onnistuneet arvioimaan roimasti alakanttiin. Yhtiöt olivat vetäneet jo keväällä kilpaa ohjeistuksiaan pois. Cargotecin vertailukelpoinen liiketulos putosi 64 miljoonasta eurosta 43 miljoonaan euroon. Jälleen yhtiö käytti tilaisuutensa tehokkaasti. Tuloskausi on tuntunut sen takia hetkittäin lasten korkeushyppykisoilta. HELSINGIN P ÖRS SIS SÄ bondiosakkeiksi nimetyt Kone ja Elisa ovat saaneet seuraa muun muassa Orionista ja Keskosta. Väliaikatietoja saatiin niukasti. Bondiosakkeisiin sijoitetut rahat näyttävät olevan turvassa. Fiskars yllätti jopa itsensä tekemällä sittenkin ihan kelpo tuloksen, vaikka oli aiemmin varoittanut huonosta. Tulos oli selvästi ennusteita ja vertailukautta parempi
Kuvien autot erikoisvarustein. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Vivaro Van Automatic Edition yhdistetty polttoaineen kulutus 6,0–6,9 l/100 km, CO 2 päästöt 195–196 g/km. toimituskulut 600 €). RAJOITETTU ERÄ 180 HV MOOTTORILLA NYT 120 HV HINTAAN! OPEL VIVARO ALKAEN 33 491 € TAI VAIN 299 €/ KK* POLTTOAINEKÄYTTÖINEN LISÄLÄMMI TIN BLUETOOTH-YHTEYS NYT VIIDEN VUODEN TAKUUL LA Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** 5 vuoden takuu tai 100 000 km ENNAKKOMYYNNISSÄ MYÖS TÄYSSÄHKÖINEN VIVARO 180 Automatic Edition VAKIONA VARUSTEET VAATIVAAN MAKUUN OPEL INSIGNIA EXECUTIVE CLASSIC A ALKAEN 34 990 € TAI VAIN 327 €/KK* VAPAA AUTOETU 730 €/KK | KÄYTTÖETU 565 €/KK LED MATRIX -AJOVALOT & HUD-NÄYTTÖ NAHKAVERHOILU & SÄHKÖSÄÄTÖINEN ISTUIN NYT VIIDEN VUODEN TAKUULLA Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** Opel Insignia Grand Sport Executive Classic kokonaishinta alkaen 34 989,88 € (sis. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Kokonaishinta alkaen 33 490,90 € (sis. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 31.8.2020 saakka. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Autotalo Hartikainen · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Rahoituskampanja koskee yksityishenkilöiden tekemiä uusia Opel-kauppoja 31.8.2020 asti. *Rahoitusesimerkki %: Opel Insignia Grand Sport Executive Classic kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 34 989,88 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 5 000 €, luoton määrä 30 238,88 €, kk-erä 327,31 €, suurempi viimeinen erä 7 000 €, luotto + luottokustannukset yhteensä 31 351,88 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,00 %. toimituskulut 600 €). Insignia-mallisto yhdistetty polttoaineen kulutus 5,0-7,8 l/100 km, CO 2 -päästöt 148-167 g/km (uusi WLTPmittaus). *Rahoitusesimerkki: Vivaro Van M Comfort 180 D Turbo Automatic Edition S/S kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 33 490,90 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 7 500 €, luoton määrä 26 239,90 €, kk-erä 298,98 €, suurempi viimeinen erä 8 600 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 27 208,90 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,12 %. Tarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 31.8.2020 saakka. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. **3 kk lyhennysvapaa koskee uusia osamaksurahoituksia. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa
RAJOITETTU ERÄ 180 HV MOOTTORILLA NYT 120 HV HINTAAN! OPEL VIVARO ALKAEN 33 491 € TAI VAIN 299 €/ KK* POLTTOAINEKÄYTTÖINEN LISÄLÄMMI TIN BLUETOOTH-YHTEYS NYT VIIDEN VUODEN TAKUUL LA Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** 5 vuoden takuu tai 100 000 km ENNAKKOMYYNNISSÄ MYÖS TÄYSSÄHKÖINEN VIVARO 180 Automatic Edition VAKIONA VARUSTEET VAATIVAAN MAKUUN OPEL INSIGNIA EXECUTIVE CLASSIC A ALKAEN 34 990 € TAI VAIN 327 €/KK* VAPAA AUTOETU 730 €/KK | KÄYTTÖETU 565 €/KK LED MATRIX -AJOVALOT & HUD-NÄYTTÖ NAHKAVERHOILU & SÄHKÖSÄÄTÖINEN ISTUIN NYT VIIDEN VUODEN TAKUULLA Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** Opel Insignia Grand Sport Executive Classic kokonaishinta alkaen 34 989,88 € (sis. Tarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 31.8.2020 saakka. Vivaro Van Automatic Edition yhdistetty polttoaineen kulutus 6,0–6,9 l/100 km, CO 2 päästöt 195–196 g/km. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 31.8.2020 saakka. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Insignia-mallisto yhdistetty polttoaineen kulutus 5,0-7,8 l/100 km, CO 2 -päästöt 148-167 g/km (uusi WLTPmittaus). Kuvien autot erikoisvarustein. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. *Rahoitusesimerkki %: Opel Insignia Grand Sport Executive Classic kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 34 989,88 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 5 000 €, luoton määrä 30 238,88 €, kk-erä 327,31 €, suurempi viimeinen erä 7 000 €, luotto + luottokustannukset yhteensä 31 351,88 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,00 %. *Rahoitusesimerkki: Vivaro Van M Comfort 180 D Turbo Automatic Edition S/S kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 33 490,90 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 7 500 €, luoton määrä 26 239,90 €, kk-erä 298,98 €, suurempi viimeinen erä 8 600 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 27 208,90 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,12 %. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. toimituskulut 600 €). toimituskulut 600 €). ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Autotalo Hartikainen · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Kokonaishinta alkaen 33 490,90 € (sis. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Rahoituskampanja koskee yksityishenkilöiden tekemiä uusia Opel-kauppoja 31.8.2020 asti. **3 kk lyhennysvapaa koskee uusia osamaksurahoituksia
Osuuden arvioidaan nousevan 22 prosenttiin vuonna 2023. Kun ensimmäinen ostos verkossa on tehty, kynnys uusiin verkko-ostoksiin on huomattavasti matalampi. Nopeat toimitukset ovat kilpailuetu ulkomaisia kilpailijoita vastaan. Ostopäätöksen pystyy tekemään täysin etänä omalta kotisohvalta”, Porkka sanoo. Verkkokauppa.com on suomalaisyhtiöistä paalupaikalla murroksen hyödyntämisessä. Lisätietoa tuovat asiakasarvostelujen ohella tiedot huoltoja palautusprosenteista. Tulevaisuuden kannalta lupaavaa on nimenomaan se, että moni verkkokauppaa tähän asti vieroksunut suomalainen päätyi verkko-ostoksille tai vähintään kävi Verkkokauppa.comin sivuilla tutustumassa tuotteisiin. Kevään poikkeustilanne tuskin hidastaa tätä kehitystä. Ruoanlaittovälineiden, soutulaitteiden ja kahvakuulien kysyntä kasvoi merkittävästi. Verkkokauppa.com nojaa väistämättömään megatrendiin. Panu Porkan mukaan yhtiön neljä myymälää ovat tärkeä osa asiakaskokemusta, mutta uusia myymälöitä ei olla avaamassa.. Statista on arvioinut kansainvälisesti verkkokaupan kattaneen viime vuonna 14,1 prosenttia kaikesta vähittäiskaupasta. Uusi kysyntä kohdistui vahvasti tiettyihin tuotekategorioihin. Alkuvuoden erinomaisiin kasvuprosentteihin voi olla hankala yltää jatkossa, mutta erilaisten kyselyjen perusteella kuluttajakäyttäytymisen muutoksessa on pysyviä elementtejä. Emme pysyneet ihan kysynnän perässä saatavuuden osalta”, Verkkokauppa.comin toimitusjohtaja Panu Porkka kertoo. Seuraavana oli kaikki kotona viihtymiseen ja kuntoiluun liittyvä. T e k s t i J y r i T u o m i n e n K u v a t K i m m o H a a p a l a K evään koronarajoitukset olivat kauhistus useimmille yrityksille, mutta Helsingin Jätkäsaaressa tilannetta seurattiin innokkaasti. Näyteikkuna. Verkkokauppa.comin ensimmäinen vuosipuolisko sai vahvan lisäpotkun koronapandemian kiihdyttämästä kaupan murroksesta. Yhtiö on panostanut jo pitkään kattavien tuotetietojen tarjoamiseen. ”Tänä päivänä tuotevertailu on helppoa tuotetietojen ja esittelyvideoiden ansiosta. Kuntoiluvälineitä ja kodinelektroniikkaa päätyi olemassa olevien ja uusien asiakkaiden ostoskoreihin. Tukeva tietopaketti madaltaa kynnystä ostoksille. 18 Kuukauden osake E L O K U U 2 2 Kasvu sai sysäyksen Ihmisten jääminen kotiin keväällä kiihdytti kaupan murrosta. ”Heti ensimmäisinä rajoituspäivinä etätöihin siirtyminen aiheutti isoja kysyntäpiikkejä muun muassa näytöissä, kuulokkeissa ja näppiksissä
Kuukauden osake 19 E L O K U U 2 2
Tuotekategorioita on nykyään 26 ja tuotenimikkeitä lähes 70 000. Yhtiön kannattavuus kohenikin tuntuvasti ensimmäisellä vuosipuoliskolla, kun aiempaa suurempi osa myynnistä tuli muista tuotekategorioista kuin puhelimista, tietokoneista ja televisioista. 20 Kuukauden osake E L O K U U 2 2 SAMULI SEPPÄL Ä perusti Arctecho-yhtiön tunnetusti 16-vuotiaana espoolaisessa autotallissa 1990luvun alussa ja jätti toimitusjohtajan tehtävät vasta keväällä 2018. Olemme markkinajohtaja vasta muutamassa kategoriassa, ja pelkästään nykyvalikoimalla kasvumahdollisuuksia riittää, kun tunnettuus paranee. Moni tuntee meidät edelleen vain kodinelektroniikasta eikä koko laajasta valikoimasta. Muutama vuosi sitten valikoimaan tuotujen sähkötyökalujen kysyntä ei täyttänyt odotuksia, ja kategoria vedettiin pois. Epäonnistumisesta huolimatta rautakauppa on edelleen mahdollinen laajennuskohde. Niitä on nyt neljä, ja ne on sijoitettu pääkaupunkiseudun, Turun, TamKotikeittiö vetää. Meillä on vielä todella paljon potentiaalia Suomessa relevanttien asiakasryhmien tavoittamisessa. Aiemmin Verkkokauppa.com on kaapinut lisäkasvua myös uusista myymälöistä. Verkkokauppa.comia päivittäistavarat eivät kiinnosta, ainakaan vielä. Muissa Pohjoismaissa on tyypillisesti kaksi suurta kodinelektroniikan myyjää, ja kamppailu on Suomessa poikkeuksellisen tiukkaa. Esimerkiksi urheilussa ja musiikissa meillä on vielä paljon petrattavaa”, Porkka sanoo. Tänä vuonna vahvaa kasvua on tullut muun muassa pihaja puutarhasekä keittiötuotteista, kuten grilleistä. Ennestään vahvassa kasvussa ollut grillien myynti otti lisäharppauksen ihmisten kotoillessa kevätkvartaalilla.. Kodinelektroniikka on edelleen selvästi tärkein segmentti yhtiölle. Toinen merkittävä kasvupuro on valikoiman laajentaminen. ”Kasvu tulee monesta purosta. Verkkokauppa.com kisaa Suomessa Gigantin ja Powerin kanssa markkinaosuuksista. Selkein epäonnistuminen on ollut rautakaupassa. Yhtiö pyrkii 10–20 prosentin vuotuiseen kasvuvauhtiin. Kasvua haetaan muilta suunnilta. Tehtävä ei ole helppo. Teknologisen kehityksen ja hintakilpailun myötä elektroniikkatuotteiden keskihinnat laskevat vuosi vuodelta, eli kauppiaat joutuvat myymään entistä enemmän laitteita kerätäkseen saman liikevaihdon kuin edellisvuonna. Vertailun vuoksi keskimääräisessä Prismassa tuotenimikkeitä on noin 60 000, joista noin neljännes on päivittäistavaratuotteita. Yhtiö on lanseerannut karkeasti yhden pääkategorian tai suuren alakategorian lisää vuosittain, ja tästä halutaan pitää kiinni. Viime vuoden merkittävin laajennus oli 1 300 palloiluvälineen lisääminen urheilukategorian alle. Sittemmin yhtiön nimi on muuttunut ja tuotetarjonta kasvanut tietokoneosista ensin muuhun kodinelektroniikkaan ja myöhemmin jatkuvasti uusille alueille
Kuukauden osake 21 E L O K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Dixons Carphone ... Viime vuonna liikevoittoprosentti oli 2,8. Henkilöstökulut paisuivat muutamalla miljooK A N S A I N VÄ L I S TÄ K I S A A 1. CDON 7% 5. Myymälät toimivat tuotteiden esittelytiloina ja kattavat noin puolet liikevaihdosta. H&M 4% 8. Dermoshop 3% 11. Lisää 1 Osta 1 Myy 1 Konsensus: Pidä. Elisa 4% 9. Yhtiö tavoittelee 2,5–4,5 prosentin liikevoittomarginaalia. Adlibris 7% 4. Myymälät ja verkkokauppa täydentävät toisiaan. Päälista tarkoittaa aiempaa suurempaa näkyvyyttä ja potentiaalisten institutionaalisten sijoittajien poolia aiempaan verrattuna. Verkkokauppa.com 10% 3. Amazon 6% 6. Kärkkäinen 3% 10. Siirtoa oli odotettu vuosia, ja osakevaihto ja -kurssi saivat nostetta jo suunnitelmien tiedottamisesta. Amazonin tyyliin yhtiö kilpailee hinnalla. 5,1 2,9 Amazon.com 138,6 39,8 Alibaba Group 29,2 30,0 Kesko 20,8 9,9 3,5 Verkkokauppa.com 19,9 10,6 4 Clas Ohlson 17,4 4,9 A R V O S T U S V S . Viime vuonna kasvanut myynti ei näkynyt tulosrivillä. Verkkokauppa.comin omistajan onkin turha haaveilla voittomarginaalin tuntuvasta parantumisesta tulevaisuudessa. Ebay 6% 7. Liiketoiminnan tehostaminen ja mahdolliset kulusäästöt siirtyvät usein loppuasiakkaalle, ja omistajalle täkynä on tulosja osinkopotin kasvu pikku hiljaa liikevaihdon mukana. Verkkosivuilla haarukoitu ostopäätös saa sinetin, kun tuotetta pääsee hypistelemään myymälässä. Monikanavaisuus on tärkeää asiakaskokemuksen kannalta, mutta Porkka ei usko yhtiön avaavan uusia myymälöitä keskipitkällä aikavälillä. V E R R O K I T 2 2 E S U O S I T U K S E T M A R K K I N A A R V O , M E U R 243,4 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 504 535 552 Liikevoitto, meur 13 17 17 Tulos e. Aliexpress 3% 3 Parhaat verkkokaupat suomalaisten mielestä 2 1 6 4 5 7 8 9 10 11 12 L äh d e : P o st in su ur i ve rk ko ka up p at u tk im u s 2 19 , F ac ts e t, ti e d o t 2 8 . VERKKOKAUPPA .C OMIN liikevaihto ylitti viime vuonna ensimmäistä kertaa 500 miljoonan euron rajan. Pieni hallinto ja kasvu ovat Verkkokauppa.comin bisnesfilosofian ytimessä. Jatkossa kasvu tulee ennen kaikkea verkosta. Päälistalle siirtymistä hidasti muun muassa yhtiön pieni hallinto. ja 2 9 .7 . Gigantti 3% 12. veroja 10 15 16 Nettovelat, meur -19 -20 -22 Opon tuotto% 21,10 31,90 30,00 Tulos/osake, euroa 0,17 0,28 0,28 Osinko/osake, euroa 0,20 0,21 0,23 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 20 30 40 7/2020 7/2015 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Verkkokauppa.com G Helsingin pörssi 3 6 9 12 7/2020 6/2015 pereen ja Oulun suuriin kaupunkikeskuksiin tai niiden tuntumaan. Yhtiö siirtyi kesäkuussa Helsingin pörssin päälistalle First North -markkinalta, jossa se aloitti vuonna 2014. Zalando 12% 2. Kulurakenne tulee pitää minimissä, kun suuruuden ekonomian ansiosta samalla neuvotteluasema tavarantoimittajiin paranee ja tavaraa voidaan ostaa entistä edullisemmin. Halvemmat tukkuhinnat antavat puolestaan taas joustoa verkon raa'assa hintakilpailussa. Toisaalta asiakas voi tulla paikan päälle hakemaan inspiraatiota ja katsastamaan uutuudet
Toimituskulut huomioiden yhtiö menestyy Porkan mukaan vertailussa hyvin. Suomalaiskilpailijoiden ohella Verkkokauppa.com kisaa myös pelätyn Amazonin ja muiden kansainvälisten jättien kanssa. Yhtiö siirsi verkkosivujen ylläpidon viime vuonna pilveen, mikä tarkoittaa joustavuutta. Suomi on siinä viimeisten joukossa. Murros kiihtyi. ”Kehityshän on kaupan alalla tyypillisesti niin, että Amerikasta asiat tulevat muutaman vuodensisällä Eurooppaan ja Pohjoismaat seuraavat vähän viiveellä. Huomaamme sen digimarkkinoinnissa huutokaupoissa tietyistä hakusanoista. Suomalaisista toimijoista Verkkokauppa.com onkin eturintamassa sivunäkymän personalisoinnissa. Jos Amazon saa suomalaiset verkko-ostoksille, se sataa Porkan mukaan muidenkin verkkokauppojen laariin. Kiihtynyt kaupan murros antaa verkon markkinajohtajalle oivan paikan haalia lisää asiakkaita myös kodinelektroniikan ulkopuolelta. Koronan tuoma kysyntäpiikki ja uudet asiakkaat ovatkin tervetullut piristys. Viime vuoden osakekohtainen tulos 0,17 euroa oli vähemmän kuin vuoden 2015 luku 0,20 euroa. Amazonin kauppa Euroopassa tapahtuu Britannian ja Saksan lokalisoitujen sivujen ja suurvarastojen kautta. ”Amazon on jo tänään täällä. Johtavana verkkokauppiaana meidän tehtävä on tutustuttaa asiakkaat uusiin toimintatapoihin esimerkiksi toimitustavoissa”, Porkka toteaa. Rantautumista Pohjoismaihin on spekuloitu vuosia. ”Uusien asiakkaiden kohdalla konversio on matalampi. Muutos tehtiin pitkälti yksittäisen päivän takia. Pilvialustan ohella tervetullut satsaus tulevaisuuteen oli verkkosivujen personalisointi. Toinen mahdollinen verkkokaupan pullonkaula, verkkosivujen kapasiteetti, on myös nyt kunnossa. Hänen mielestään verkossa riittää hyvin markkinaa jaettavaksi. Siirto pilveen tapahtui viime syksynä, eikä kävijävyöry aiheuta enää ongelmia. Amazon on tunnettu matalien hintojen ohella toimitusnopeudestaan, ja Verkkokauppa.com on myös tässä asemoitunut hyvin Suomen markkinassa. Kun asiakkaista kertyy tietoa, personalisointi kehittyy jokaisen käynnin aikana ja tuotteiden näkyvyyttä optimoidaan käyttäjän kriteerien mukaisesti.” Verkkokauppa.comin kurssikehitys on ollut viime vuosina pettymys sijoittajille. VERKKOKAUPPA .C OMILL A on Jätkäsaaren varaston lisäksi käytössä Postilta vuokrattu varasto Vantaalla, jossa toimintaa on mahdollista laajentaa myynnin kasvaessa. SUOMAL AISKULUT TAJIEN ryntäys verkkoon tarkoittaa myös lisääntyviä verkko-ostoksia ulkomailta. comin tuotesivujen selailun perusteella. 22 Kuukauden osake E L O K U U 2 2 nalla eurolla, samoin kuin muut kulut markkinointipanostusten myötä. Black Friday on viime vuosina iskenyt voimalla Suomeen, ja siitä on tullut Verkkokauppa.comin ylivoimaisesti tärkein myyntipäivä. Alennuspäivän hurja trafiikki verkossa pani sivut kyykkyyn monien muiden toimijoiden tavoin vuonna 2018. Pääkaupunkiseudulla toimitusvaihtoehtona on tarjolla kolmen tunnin pikatoimitus, mihin vastaamisessa kilpailijoilla riittää tekemistä. Nyt verkkosivujen sisällöt ovat 95-prosenttisesti personoituja asiakkaiden ostohistorian ja muun Verkkokauppa. Vahvan kassan turvin yhtiö on kyennyt maksamaan kasvavaa kvartaaliosinkoa, mutta jatkossa myös tuloksen täytyy kohentua. Maailman johtavat verkkokaupat ovat tehneet vastaavaa jo pitkään. . Brändityö on tärkeää uusien asiakkaiden hankinnassa, mutta syö yhtiön niukkaa marginaalia. Panu Porkka ei usko verkkokaupan ottavan takapakkia koronahuipuista, vaikka tauti saataisiin kuriin.. ”Ne, joilla tuotetieto, tuotteiden saatavuus ja hintataso ovat kunnossa, tulevat pärjäämään erittäin hyvin.” Jätkäsaaressa pidetään tarkasti silmällä myös ulkomaisten kilpailijoiden hintatasoa. Yhtiölle televisiomainonta oli harppaus uuteen ja poikkeama vanhasta tiukasta kulukurista. Sitä kakkua on kuitenkin moni nyt jakamassa. Uskon, että verkosta ostavat suomalaiset ovat tottuneet ostamaan Kiinasta tai Amerikasta tai Euroopan muista verkkokaupoista”, Porkka huomauttaa
Viime vuonna eps oli 0,17 euroa, mutta osinkoa viime vuodelta maksetaan 0,214 euroa. Valta-asema on silti selvä: perustaja Samuli Seppälällä on edelleen 49 prosenttia kaikista osakkeista. Hallintarekisterissä 8,6 prosenttia osakkeista Lähde: Verkkokauppa.com, Euroclear Finland Omistaja Osakkeet, % Samuli Seppälä 49,1 Rite Ventures 4,8 Keva 4,8 Varma 4,6 Nordea Nordic Small Cap 3,8 Mandatum 3,7 Evli Suomi Pienyhtiöt 1,4 Ville Skogberg 1,4 Vakuutusyhtiö Kaleva 1,0 OP-Suomi Pienyhtiöt 0,8 Perustaja käyttää valtaa Verkkokauppa.comin omistajapohja on laajentunut viime vuosina tuntuvasti, ja sillä on noin 9 000 suomalaisomistajaa. com on onnistunut nostamaan tasaisesti osinkoa, vaikka tulos on junnannut. Yhtiö maksaa osinkoa kvartaaleittain, mikä tuo salkkuun ennakoitavaa tulovirtaa pitkin vuotta. Osinkotuotto on heinäkuun lopun kurssilla 3,8 prosenttia, ja toisin kuin monella muulla yhtiöllä, Verkkokauppa.comin osingonmaksukyky on tämän vuoden jälkeen todennäköisesti vähintään yhtä hyvä kuin ennen koronaa. Seppälän jälkeen suurin henkilöomistaja on ict-yhtiö Nebulan perustaja Ville Skogberg 1,4 prosentin omistuksella. Yhtiön liiketoiminta ei sido paljon pääomaa, ja oman pääoman tuotto on muhkeat 25 prosenttia. Mainontaan panostaminen on omistajan näkökulmasta järkevä satsaus tulevaisuuteen, mutta lyhyellä aikavälillä kasvavat kulut painavat jo ennalta kireäksi puristettua marginaalia. J y r i T u o m i n e n. Rite Ventures sijoitti Verkkokauppa.comiin jo ennen vuoden 2014 pörssilistautumista. Yhtiö antoi tammikuussa 2019 virheellisen tulosvaroituksen, jonka se perui nopeasti. Verkkokauppa.com on Suomen suurin verkkokauppias ja asemoitunut hyvin paikkansa säilyttämiseen. Nyt vertailu kilpailijoihin on entistä helpompaa. Verkkokauppa.comin osakepotista vain noin 8,6 prosenttia on hallintarekisteröity ulkomaille, mutta päälistapaikan myötä ulkomaisten omistajien osuus kasvanee. Oman talon sisällä toimiva 60 hengen it-tiimi on kilpailuvaltti, sillä sivuja voidaan kehittää jatkuvasti suurten kehitysprojektien sijaan. Verkkokauppa.comin kasvutarinan jatkossa olennaisessa osassa onkin muiden tuotekategorioiden myynnin kasvatus. Kodinelektroniikan ulkopuolella Verkkokauppa.com on markkinajohtaja vielä harvassa kategoriassa, ja nykyvalikoiman ohella tulitukea kasvuun tuovat uudet tuotekategoriat. Kasvava osinko houkuttaa Vähittäiskauppa siirtyy verkkoon noin yhden prosenttiyksikön vuosivauhtia kansainvälisesti, ja kevät vauhdittaa megatrendiä. Seppälä istuu hallituksessa, mutta puhetta hallituksessa johtaa Christoffer Häggblom. Verkkokauppa. Emämokan jälkeen taloushallinnon järjestelmiä rukattiin kuntoon samalla, kun yhtiö siirtyi ifrs-tilinpäätösstandardiin. Kuukauden osake 23 E L O K U U 2 2 Omistus Omistus Tilanne 30.6.2020. Sijoittajan on helppo ymmärtää yhtiön liiketoimintalogiikka ja arvioida myös itse sen menestysmahdollisuuksia vähittäiskaupan murroksessa. Hän on pääomasijoittaja Rite Venturesin perustaja ja toimitusjohtaja. Työeläkeyhtiöiden ohella Verkkokauppa.comin osakkeita löytyy kohtuullisella painolla myös monen pienyhtiörahaston salkusta. Brändityö ja yhtiön halukkuus ankaraan hintakilpailuun antavat uskoa onnistumiseen. Kodinelektroniikassa kireä kilpailu syö kauppojen marginaaleja ja laskee tuotteiden keskihintoja. Verkkokauppa.comin arvostus on kiristynyt kevään kurssinousun myötä, ja osingon merkitys tuotto-odotuksessa korostuu. Bisnesideana matala kulurakenne ja tiukka hinnalla kilpailu eivät ole innovatiivisimmasta päästä, mutta yhtiö on toteuttanut onnistuneesti tätä strategiaa
Kuvassa on tuotekehitystä Bavarian Nordicista. Yhtiö on erikoistunut rokotteisiin.. 24 Tanskan lääkeyhtiöt E L O K U U 2 2 LÄÄKEYHTIÖIDEN YKKÖSPÖRSSI Tutkimusta. Tanskassa on lääkealan sijoittajille runsaasti valinnavaraa
Moni tanskalainen lääkeyritys kurkottelee läpimurron partaalla tai toimii hyvissä asemissa kasvumarkkinoilla. Koronapandemia on kasvattanut alan painoarvoa entisestään, vaikka tanskalaisyritysten lääkkeet tuovat helpotusta muihin vaivoihin. T anskan talous on kasvanut kymmenessä vuodessa 17 prosenttia. T e k s t i A n n u k k a O k s a n e n K u v a : C a rs te n A n d e rs e n. Tuoreimpien vientitilastojen mukaan se kiilasi ensimmäistä kertaa konepajaja kuljetusteollisuuden ohi maan suurimmaksi vientialaksi toukokuussa. Tanskan lääkeyhtiöt 25 E L O K U U 2 2 LÄÄKEYHTIÖIDEN YKKÖSPÖRSSI Defensiivisessä Kööpenhaminan pörssissä on 17 lääkeja terveysalan yritystä. Miten jättimäisestä maataloudestaan ja pekoninviennistään tunnetusta Tanskasta tuli huipputeknologinen lääketeollisuuden edelläkävijä. Kurssit ovat saaneet keväästä saakka vauhtia koronasta. Tanskan kauppakamarin laskelmien mukaan maan lääkeja terveysala on kasvanut samassa ajassa 123 prosenttia
Kyse ei ollut krapulasta, vaan epäpuhtaasta hiivasta johtuvasta olutsairaudesta. Novo Nordiskin markkina-arvo on nyt noin 104 miljardia euroa. Joissakin tapauksissa ollaan jo lähellä normaalia tasoa”, Nordean terveysalasta vastaava osaketutkimuksen johtaja Michael Novod kertoo. Esimerkiksi olutpanimo Carlsbergin tiedelaboratoriossa Emil Christian Hansen oli oivaltanut vuonna 1883, miksi oluenjuonnista tulee joskus huono olo. August oli kutsuttu luennoimaan maahan. Koko pörssissä alan yrityksiä on 17. Massiivisesta sianlihatuotannosta yli jääneiden sikojen haimoja alettiin hyödyntää insuliinituotannossa. Marie ja August hankkiutuivat Torontoon ja palasivat vähän myöhemmin Tanskaan insuliinin valmistusja myyntilupa mukanaan. Yritysten ja yliopistojen yhteistyö on tiivistä. Vajaat sata vuotta myöhemmin länsisjellantilaisessa Kalundborgin pikkukaupungissa valmistetaan puolet maailman insuliinista, ja Novo Nordisk hallitsee maailman insuliinimarkkinoita. VUONNA 1922 Kööpenhaminan yliopiston professori, Nobelin palkinnon hiussuonitutkimuksistaan voittanut August Krogh ja hänen tutkijavaimonsa Marie Krogh lähtivät kiertämään Yhdysvaltoja. Lääkeyritysten kurssit nousivat, koska sekä kuluttajat, apteekit että terveydenhuoltojärjestelmät ostivat tavallista enemmän lääkkeitä koronan aiheuttamien toimitusvaikeuksien ja liikkumisrajoitusten pelossa. Novon markkina-arvo kasvoi keväällä lähes 20 miljardia dollaria. Pienessä maassa yhteistyö eri alojen välillä oli luontevaa. Seuraamme tilastoja, jotka mittaavat, kuinka paljon uusia, uuden lääkkeen aloittavia potilaita tulee. Medicon Valleyksi kutsuttu lääketeollisuuskeskittymä ulottuu Juutinrauman toiselle puolelle Malmön ja Lundin yliopistoihin asti. Alan piirien kohupuheenaihe oli, kuinka diabetestä voi hoitaa Kanadassa vuotta aiemmin löydetyllä hormonilla. NOVO NORDISK on ollut yksi koronakevään menestyjiä maailmassa. 26 Tanskan lääkeyhtiöt E L O K U U 2 2 TA N S K A L A I S T E N L Ä Ä K E Y H T I Ö I D E N K U R S S I K E H I T Y S O N VA H VA A G Genmab G ALK-Abello G Novo Nordisk G Lundbeck G Bavarian Nordic 500 1000 1500 2000 2500 7/2020 4/2010 DKK Lähde: Factset Alan teollisuus alkoi versoa 1800-luvulla maatalouden, tiedeyhteisön ja apteekkarien yhteistyöstä. Hansen eristi puhtaan Saccharomyces Carlsbergensis -hiivasolun. Tilanne näyttää piristyvän nopeasti. Novon ja muiden tanskalaisten lääkeyritysten kevään menestys selittää osaltaan myös sen, miksi Kööpenhaminan pörssi pärjäsi keväällä muita pohjoismaisia pörssejä paremmin. ”Toisaalta monet potilaat lopettivat lääkärissä käynnin, kun pandemia alkoi. Nykyään tanskalaisissa alakouluissa voi valita oppiaineeksi bioteknologian, ja Kööpenhaminan, Odensen ja Aarhusin yliopistoissa tehdään mittavaa alan tutkimusta. Tanskassa oli jo 1800ja 1900-lukujen vaihteessa merkittävää biotieteiden tutkimusta. Kehityksen voi rinnastaa vaikkapa metsäteollisuuden syntyyn Suomessa. Tanskassa ymmärrettiin siis varhain, kuinka arvokkaita kemiallisia reaktioita vauhdittavat entsyymit ovat. Pelkästään Kööpenhaminan pörssin 25 suurimman yrityksen OMX-indeksissä on yhdeksän terveydenhuoltoalan ja bioteknologian yritystä. Niiden yhteenlaskettu markkina-arvo on noin 200 miljardia euroa, eli Novo Nordiskin osuus alan markkina-arvosta on hieman yli puolet. Marie oli paitsi lääkäri ja tutkija, myös diabeetikko. Se oli sijalla 32, kun Financial Times listasi kesäkuussa sata eniten markkina-arvoaan kasvattanutta suuryritystä. Hän ehdotti oitis koukkausta Kanadaan. Jyske Bankin analyytikko Henrik Hallengreen Laustsen huomauttaa, että lääkäreillä on myös ollut
Listatuista yrityksistä Novo Nordiskin perässä tulee Lundbeck. Yhtiö, avainala Markkina-arvo, P/e Novo Nordisk, diabetes, lihavuus 1 010 3 5 25,2 Coloplast, avanteenhoito, urologia, inkontinenssi 231 768 56,7 Genmab, syöpähoito 146 704 61,4 Novozymes, teollisuusentsyymit 109 868 33,4 Chr. Keskushermostolääkkeisiin keskittyneen yhtiön merkittävimpiä lääkkeitä käytetään skitsofrenian, masennuksen ja migreenin hoitoon. Yhdessä Novo Nordiskin laboratorioista Kööpenhaminan ulkopuolella tehdään covid-19-testejä. Hansen Holding, entsyymit ja bakteerit 95 522 50,4 GN Store Nord, kuulolaitteet 55 383 39 Ambu, tähystysja muut sairaalatarvikkeet 54 854 197,5 Demant, kuulolaitteet 47 310 32,7 Lundbeck, keskushermostosairaudet 44 698 23,2 ALK-Abello, allergiahoito 19 653 … Össur, ortopedia 18 379 142,2 Bavarian Nordic, rokotteet 11 865 41,1 Zealand Pharma, ruoansulatusja aineenvaihdunta 8 734 … ChemoMetec, soluanalyysi 6 482 124,9 Orphazyme, soluteknologia, harvinaiset sairaudet 2 583 … BioPorto, diagnostiikka ja vasta-ainetestit 516 … Onxeo, onkologia 399 … K Ö Ö P E N H A M I N A N P Ö R S S I N T E R V E Y S Y H T I Ö T Lähde: Factset, tiedot 28.7.2020 K u v a : N o v o N o rd is k milj. Hän pitää Novon tuotekehitysputkea riittävän vahvana, jotta se tukee tulevaa kasvua. ”Genmabin menestys on houkutellut Tanskaan lisää sijoittajia, sekä amerikkalaisia instituutioita että piensijoittajia”, Sydbankin seniorianalyytikko Søren Løntoft Hansen kertoo. Vuonna 1999 perustetun yrityksen läpimurto oli vuonna 2015 luuydinsyöpälääke Darzalex. Tanskan lääkeyhtiöt 27 E L O K U U 2 2 L Ä Ä K E Y H T I Ö T O VAT J Y R Ä N N E E T O S A K E M A R K K I N O I L L A G S&P 500 Pharmaceuticals G MSCI World Pharmaceuticals G STOXX Europe 600 50 70 90 110 130 150 7/2020 6/2015 eur Lähde: Factset kiire, joten heillä ei ole ollut aikaa perehtyä uusiin lääkkeisiin. Jyske Bankin Laustsen sanoo, että Genmab alkaa Koronaa vastaan. Uudempien lääkkeiden, Ozempicin ja Rybelsusin, patentit kestävät 2030-luvulle”, Novod kertoo. Nyt se on noin 2 100 kruunua”, Novod sanoo kesäkuisessa haastattelussa. AVAIN L Ä ÄKEAL AN YRIT YSTEN analysointiin on tuotekehityksen ja patenttien seuraaminen. Yritys järjestelee parhaillaan tuotekehitystään uusiksi. Se on yksi alkuvuoden koronamenestyjistä. Niistä siirrytään paraikaa nopeasti kerran viikossa otettaviin lääkkeisiin ja tabletteihin. ”Kun tulin Nordeaan ja aloitimme Genmabin seuraamisen uudestaan, sen kurssi oli noin 80 kruunua. Victozan patentin laukeamista lieventää se, että se on päivittäin otettava injektiolääke kakkostyypin diabetekseen. Niiden lisäksi ala on vahvasti riippuvainen politiikasta: siitä, miten eri maat rahoittavat ja harjoittavat terveydenhuoltoaan. ”Novon Victoza-patentti umpeutuu vuonna 2024 israelilaisen Tevan kanssa tehdyn sopimuksen takia. DKK. Kööpenhaminan bioteknologian supertähti on syöpälääkkeitä valmistava Genmab
”Useimmilla ihmisillä on lähipiirissään kokemusta diabeteksesta, masennuksesta tai ylipainosta. Tanskalaisyritysten omistajissa on myös maailman suurimpia rahastoja ja paljon piensijoittajia. Toisaalta voi osua myös jättipottiin.” Jyske Bankin Henrik Hallengreen Laustsen luonnehtii sijoitusilmastoa Kööpenhaminassa ”aika hyväksi”. Nordean Michael Novodin mielestä juuri säätiöomistus on siivittänyt lääkealan yritysten menestystä. ”Lääketeollisuus tarvitsee alan luonteen vuoksi hyvin pitkäaikaista omistusta. Sama kuvio toistuu Carlsbergissa, Maerskissa ja monissa muissakin tanskalaisyrityksissä. Markkina-arvo kasvoi kevään aikana lähes 20 miljardia dollaria.. Lisäksi säätiöomistus on suojellut tanskalaisyrityksiä valtauksilta”, Novod sanoo. Rahoitus on pitkän ja kalliin tuotekehityksen alalla kohtalonkysymys. ”Mitä nuorempi yhtiö, sitä suurempi riski. On helppoa ymmärtää, että yritykset yrittävät parantaa näitä vaivoja.” Sydbankenin Søren Løntoft Hansen korostaa, että sijoittajan pitää olla tietoinen riskeistä. Bioteknologian tekninen ymmärtäminen on vähintäänkin haastavaa, mutta Novodin mukaan toisaalta yritysten tarkoitus on helppoa ymmärtää. Erittäin ammattimaisesti hoidetut säätiöt ovat myös itse kovan luokan sijoittajia ja merkittäviä lahjoittajia esimerkiksi tutkimukseen. Novo Nordisk ja sen omistajasäätiö ovat olleet keskeisessä roolissa Tanskan koronatestausten järjestämisessä. Novo Nordisk on yksi koronakevään menestyjistä maailmassa. ”Sijoitusrahaa on liikkeellä paljon.” Säätiöomistus takaa pitkäjänteisyyden Tuotantoa. 28 Tanskan lääkeyhtiöt E L O K U U 2 2 Novo Nordisk ja Lundbeck ovat vilkkaan osakevaihdon yhtiöitä, mutta niitä hallitsevat säätiöt
Esimerkiksi sen ebola-rokote on jo käytössä Afrikassa. Koronapandemia voi lisätä joidenkin lääkkeiden kysyntää, mutta toisaalta se voi julkisen talouden kiristymisen kautta tiukentaa julkisen sektorin rahoitusta ja lääkeostoihin käytettävää rahaa. Yhdysvallat on merkittävä lääkealalle, koska sen osuus maailman lääkemarkkinoista on lähes puolet. Tulovirta on olennainen tulevien tuotteiden kehittämisessä, ja se virtaa neljän rokotteen turvin. Novon lisäksi Genmab alkaa olla Tanskassa kansanosake. ”Novokin aloitti yhdestä lääkkeestä.” GENMAB ON KOULUESIMERKKI siitä, miten ala toimii. Bioteknologiassa on tavallista, että pieni yritys kehittää tuotteen tai teknologian. Siksi kilpailijoiden tulo markkinoille patenttien laukeamisen jälkeen kestää kauemmin”, Novod sanoo. Silloin moni siirtyy olosuhteiden pakosta halvempiin lääkkeisiin tai jättää lääkkeet kokonaan väliin. Kaikenlaisia lääkkeitä kehittäviltä yrityksiltä ei ole viime aikoina juuri tullut menestyslääkkeitä.” Toinen tanskalaisyritysten etu on se, että ne valmistavat käytännössä kaikki niin sanottuja biologisia lääkkeitä. Loppuvuonna lääkeyritysten kauppa voi käydä vaisummin, kun kuluttajat ja apteekit myyvät varastoja tyhjiksi. Edessä saattaa olla järjestelmän uudistaminen. Abbvie maksaa Genmabille 750 miljoonaa dollaria ja tulee mukaan kolmen lääkkeen tuotekehitykseen. . Aiemmin siedätyshoito on vaatinut 30–50 injektiota lääkärikäynteineen kolmen vuoden ajan, joten päivittäisten tablettien syönti lääkärikäyntien sijaan on valtava helpotus sekä potilaalle että terveydenhuollolle. ”Nyt Bavarian Nordicilla on tasainen tulovirta”, Hansen summaa. Kesän suuri uutinen on ollut yrityksen tekemä yhteistyösopimus amerikkalaisen Abbvien kanssa. Toinen malliesimerkki on rokotevalmistaja Bavarian Nordic. Genmab on toteuttanut kuviota poikkeuksellisen menestyksekkäästi. Allergialääkkeitä valmistava ALK-Abello on kehittänyt allergian siedätyshoitoon tabletteja. ”Biosimilaareja on vaikeampaa valmistaa kuin geneerisiä peruslääkkeitä. Tanskan lääkeyhtiöt 29 E L O K U U 2 2 olla jo iso lääkeyhtiö. Kallis se on, mutta myös potentiaalia riittää. Lääke ei ole lyönyt vielä kunnolla läpi Yhdysvalloissa, koska siellä lääkäreille on kannattavampaa hoitaa injektioilla”, Hansen arvioi. Presidentinvaalien alla sekä demokraatit että republikaanit ovat puhuneet lääkkeiden hinnan laskemisesta. K u v a : P e te r N o rb y. ”Ennustan, että ALK-Abello kasvaa monta vuotta. SYDBANKENIN HANSENIN mukaan Tanskan lääkealan yritysten etu on niiden keskittyminen aina yhteen sairausalaan: Novolla se on diabetes ja siihen liittyvät sairaudet, Lundbeckillä keskushermosto, Bavarian Nordicilla rokotteet, Genmabilla syöpä, ALK-Abellolla allergia ja Coloplastilla avanteenhoito, urologia ja inkontinenssi. Ne ovat monimutkaisempia kuin perinteiset kemialliset lääkkeet ja siten niitä on vaikeampaa kopioida. Jos niitä pystyisikin kopioimaan, valmistus onnistuu vain edistyneissä tuotantolaitoksissa. Pandemia on myös tuonut kipeän selvästi esille Yhdysvaltojen terveydenhuollon ongelmat. Bavarian Nordic ryhtyi toukokuussa kehittämään myös covid-19-rokotetta EU-yhteistyössä. Sen jälkeen se solmii yhteistyösopimuksen alan kansainvälisen jätin kanssa rahoituksesta ja saa myynnistä sovitun osuuden. Kliinisten testien mukaan ALK-Abellon lääke vähentää allergiaa keskimäärin 40 prosenttia. ”Tietysti erikoistumisessa on myös riski, mutta näyttää, että keskittyminen on kannattanut. ”Toisaalta lääkeyhtiöt ovat olleet nyt niin hyvin mukana covid-19-yhteistyössä, että se saattaa lisätä poliittisia goodwilliä ja ohjata lääkkeiden hinnoista käytävää väittelyä suotuisaan suuntaan”, Nordean Novod sanoo. Yhdysvalloissa massatyöttömyys iskee lääkemarkkinoihin siksi, että amerikkalaisilla on sairausvakuutus työpaikan kautta. Genmab on onnistunut nostamaan osuuden 50 prosenttiin. Se menee, kun työpaikkakin menee. Moni siirtyy olosuhteiden pakosta halvempiin lääkkeisiin tai jättää lääkkeet kokonaan väliin. Hansenin mukaan tyypillistä on, että kehittäjäyrityksen osuudeksi myynnistä sovitaan 12–20 prosenttia. Se osti viime vuonna rabiesja punkkirokotteita GlaxoSmithKlineltä. Genmab voi kehityksen ja lääkkeiden myynnin kehittyessä sopimuksen mukaisesti tienata jopa 31,5 miljardia dollaria. Yhdysvalloissa massatyöttömyys iskee lääkemarkkinoihin siksi, että amerikkalaisilla on sairausvakuutus työpaikan kautta
Sen jälkeen hän ryhtyi sijoittamaan kaupasta saamiaan rahoja.. Alhopuro myi perustamansa ja kasvattamansa yksityisen lääkäriaseman yhdeksän vuotta sitten Terveystalolle, kun hänen kolmen lapsensa joukosta ei löytynyt yritykselle jatkajaa. Salkun arvo liki kolminkertaistui kotimaisten osakkeiden voimin. T e k s t i A l e x a n d r a H u h t a K u v a t T i i a n S o m e r p u r o L ääkintöneuvos Sakari Alhopuro, 75, tunnetaan turkulaisen lääkäriasema Pulssin perustajana, suursijoittajana ja -lahjoittajana. 30 Kuukauden henkilö E L O K U U 2 2 Rohkea johtajuus ratkaisee Lääkintöneuvos Sakari Alhopuro rikastui yrityskaupalla ja ryhtyi suursijoittajaksi
Sakari Alhopuron suurimpia onnistumisia sijoittajana on Nesteen osakkeiden osto varhaisessa vaiheessa. Kuukauden henkilö 31 E L O K U U 2 2 Onnistuminen. Hän on yhä Nesteen suurin suomalainen henkilöomistaja.
Alhopuro kehuu Fortumin olevan salkun reiluimpia osingonmaksajia. Säätiön ensimmäisessä haussa oli 186 hakijaa,. Hän perusti Pulssin vuonna 1973 ja johti yhtiötä 38 vuotta. Alhopuro sanoo Nestettä suosikkiyhtiökseen syystä. Ehkä se kaatui siihen, että nuoret johtajat saivat liian aikaisin ja liian paljon rahaa, ja heidän motivaationsa loppui. Jos yritys ei innovoi tai investoi, pitkän päälle käy huonosti.” Esimerkiksi rohkeasta johtajasta Alhopuro nostaa Pekka Lundmarkin, joka ryhtyi Fortumissa Uniper-kauppaan. Nesteen jälkeen suurimpia salkkuyhtiöitä ovat energiayhtiö Fortum ja lääkeyhtiö Orion sekä finanssiyhtiö Sampo ja hissiyhtiö Kone. Emme pystyneet auttamaan kaikkia, joita olisimme halunneet.” KU N A L H O P U RO alkoi kahdeksan vuotta sitten sijoittaa yrityskaupasta saamiaan rahoja, sijoituskohteiksi valikoitui 17 suomalaista yhtiötä, jotka olivat kaikki pörssin vaihdetuimpien joukossa. Alhopuro on ollut isolla panoksella mukana Nesteessä pitkään. Säätiön tapauksessa puhutaan 318 000:sta odottamassa olevasta eurosta. Säätiö jakoi tukea 750 000 euroa kaikkiaan 16 tutkijalle. Vitkuttelu haittasi selvästi kevättämme”, hän kritisoi. Säätiön salkussa on neljäntoista ison suomalaisen pörssiyhtiön osaketta, ja tutkijoille myönnettävät apurahat on tarkoitus jakaa nimenomaan osinkotuloista. Siellä on paljon huonosti johdettuja yrityksiä, joilla voisi mennä paljon paremmin.” PUHUESSAAN huonosta johtamisesta Alhopuro vaikuttaa enemmän harmittelevalta kuin kritisoivalta. Matkan varrella osa yhtiöistä on karsiutunut ja osa vaihtunut. Mielestäni se oli ikävä temppu kaikille suomalaisille säätiöille, jotka omistavat yrityksiä. Nokia on ollut Suomelle kansallisaarre joskus, ja toivon onnea niille, jotka lähtevät pelastamaan yritystä.” ”Helsingin pörssissä on tällä hetkellä enemmän yhtiöitä, joihin en sijoittaisi kuin sellaisia, joihin voisin sijoittaa. Samalla se säikäytti niin sijoittajat kuin pörssiyhtiötkin. Sijoituspäätöksiä tehtäessä Alhopuro kiinnittää huomiota osingon ohella kasvuun ja kannattavuuteen, mutta arvioi erityisesti yhtiöiden johtoa. Siihen liittyy siis vielä epävarmuutta. KORONAN LEVIÄMINEN keväällä Eurooppaan ja Yhdysvaltoihin sulki lännen keskeisten markkinoiden taloudet. Hän halkaisi salkun kahtia ja perusti toisella puolikkaalla Sakari Alhopuron säätiön. Nokia on ollut todella vaikea yhtiö kaikille johtajille, eikä se ole hyvässä asemassa nytkään. Neste päätti keväällä pilkkoa viime vuoden tilikaudelta maksettavan osinkonsa koronan takia kahtia. 32 Kuukauden henkilö E L O K U U 2 2 joiden hakema summa oli yhteensä 8,5 miljoonaa euroa. Viime vuoden lopussa perustettu säätiö tukee nuorten, väitelleiden (postdoc) tutkijoiden lääketieteen, biologian ja luonnon monimuotoisuutta edistävää tutkimusta kuten myös yrittäjyyskoulutusta sekä yhteiskunnan hyvinvointia ja kulttuuria. ”Tämä vaikeutti säätiön päätehtävää, eli apurahojen jakamista hyville tutkijoille”, Alhopuro sanoo. Ensimmäinen, 0,46 euron erä meni maksuun keväällä. ”Kaikki hakemukset olivat hyviä. ”Nokia on pettänyt liian monta kertaa. ”Se on mennyt uskomattoman hyvin”, Alhopuro sanoo viitaten sijoitusten odotettua parempaan menestykseen. ”Johdon täytyy olla rohkea, koska ilman riskiä yritys ei menesty. Osakemarkkinat sukelsivat, ja kaikkialle levinnyt epävarmuus sai monet yhtiöt perumaan ja lykkäämään osingonmaksuaan. Urheilukilpailussakaan ne, jotka ovat edellä, eivät odota niitä, jotka ovat viimeisenä”, Alhopuro muistuttaa. Osake on tuottanut hänen sijoitusaikanaan noin 600 prosenttia, ja Alhopuron henkilökohtaisen Neste-omistuksen arvo on reilut 25,5 miljoonaa euroa. Jos pääoman kasvattaminen meni uskomattoman hyvin, tämän vuoden keväästä ei voi sanoa samaa. ”Isotkin yhtiöt vetkuttelivat, esimerkiksi suosikkiyhtiöni Neste ilmoitti yhtiökokouksestaan hyvin myöhään. Pulssin perustamista nuoruudessaan hän kuvaa Alunperin tavoitteena oli kasvattaa 30 miljoonan euron pääoma 50 miljoonaan euroon, mutta viime vuoden lopulla kasassa oli jo 80 miljoonaa. Kaikkiaan säätiön osinkosaldo jäi keväällä kolmanneksen odotettua pienemmäksi ja myös hakijoille päädyttiin jakamaan suunniteltua vähemmän rahaa. Toisen puolikkaan sekä 0,10 euron lisäosingon maksaminen jätettiin myöhemmin hallituksen harkinnan mukaan maksettavaksi. ”Olen pettynyt hänen ratkaisustaan Fortumin kannalta ja toivon onnea Pekka Lundmarkille. Lundmark siirtyi elokuun alussa Fortumilta verkkolaiteyhtiö Nokian johtoon. Hän kertoo olevansa perusluonteeltaan suhteellisen varovainen, ”varsinkin vanhemmiten”, ja keskustellessa Alhopurosta välittyy tarkkuus ja perusteellisuus. Helsingin pörssi valikoitui kohteeksi käytännön syistä: suomalaisyhtiöitä on helpointa seurata. Hän sanoo menettäneensä luottamuksensa Nokiaan kauan sitten. Alhopuron oma kokemus johtamisesta on pitkä. Hän oli Nesteen suurin suomalainen henkilöomistaja ennen kuin lahjoitti puolet sijoitusvaroistaan säätiölle, ja on sitä omistajaluettelon mukaan edelleen
Syntynyt 1945 Tampereella . Matematiikan osaamisesta ei ole haittaa ja prosenttilaskukin kannattaa osata, mutta sijoittaminen ei ole vain matematiikkaa, vaan psykologiaa ja tervettä järkeä vaativaa hommaa.” Sakari Alhopuron säätiön omaisuudenhoitoa ei ole ulkoistettu, vaan sijoituksista päättää säätiön neljän hengen hallitus, jossa Alhopuro on yhtenä jäsenenä. Pulssista kasvoi yksi Suomen suurimmista ja alansa parhaista, edelläkävijäyritys”, Alhopuro kehaisee. päätöskursseilla.. Tehnyt merkittäviä lahjoituksia muun muassa Turun yliopistolle ja rahoittanut nuorten yrittäjyyskasvatusta S A K A R I A L H O P U R O J A S Ä ÄT I Ö O M I S TAVAT S A M O J A Y H T I Ö I TÄ Neste 22,36 25,54 Fortum 5,29 6,26 Orion 3,05 3,14 Sampo 2,33 2,40 Kone 2,18 2,25 Elisan 1,53 1,57 UPM 1,13 1,16 Valmet 1,07 1,10 TietoEVRY 1,07 1,10 Mretso Outotec 1,05 1,08 Neles 0,53 0,55 Nokia 0,34 0,34 Konecranes 0,14 0,15 Nordea 0,05 0,05 Yhteensä 42,12 46,69 Sakari Alhopuron säätiö omistuksen arvo, milj. Perusti lääkäriasema Pulssin vuonna 1973 ja myi sen Terveystalolle vuonna 2011. ”Se jäi minulle harrastusluontoiseksi opettelupaikaksi, jota on tarkoitus kehittää yhdessä säätiön salkun kanssa niin kauan kuin oma päätöksentekokykyni on tallella.” Sakari Alhopuro . Hän kehuu erityisesti Seppo Saarion Miten sijoitan pörssiosakkeisiin -kirjaa. Yksi oli sellaisen siivouskomeron puuttuminen, jossa olisi kaatoallas.” ”Minä valitin siitä viranomaisille, ja sillä aikaa, kun valitukset olivat käsittelyssä, laajensimme yritystä. Uuden yksityisen lääkäriaseman perustaminen Turun alueelle kohtasi 1970-luvulla paljon vastustusta. MITEN kävi 80 miljoonan euron salkun toiselle puolikkaalle. Sinne tuli sellainenkin siivoushuone, jossa oli kaatoallas. Säätiötä perustaessaankin Alhopuro vaikuttaa edenneen tuottotavoitteineen määrätietoisesti ja olleen projektissa tarkka. Siellä on kerrottu myös sijoittamisen teoriaa erilaisten kaavojen avulla, mutta ei niihin kannata paljon aikaa käyttää. Sakari Alhopuron omistuksen arvo, milj. Kyllä se puristi vähän mehuja minusta, mutta se onnistui hyvin, ja siinä oli hirveän hyvät ihmiset mukana, jotka ovat nyt hallituksen jäseniä.” Pulssin myynnistä saadut 30 miljoonaa kasvoivat tavoitellun 50 miljoonan sijaan 80 miljoonaan, ja Alhopuro sanoo tämän saavuttamisessa olleen mukana paljon onnea – sitä oli ainakin lähes yhtäjaksoinen pörssien nousu viime kymmenen vuoden ajan. ”Mutta joku sanoo, että onni on ahkeran kaveri, ja se pitää varmaan paikkansa. ”Se on kirjoitettu erittäin kivasti. Intohimoinen luontoja luontokuvausharrastaja sekä tunnettu kilpapurjehtijana Oma kokemus. Kuukauden henkilö 33 E L O K U U 2 2 uhkarohkeaksi, joskin silloinkin hänen varasuunnitelmanaan oli elättää itsensä lääkärinä. Hän arvioi sanansa painoarvon olevan kuitenkin ainakin alkuvaiheessa neljäsosaa suurempi. eur. Yhtiö . Säätiön perustamiseen motivoi oma kokemus tutkimusrahoituksen saamisen vaikeudesta. Omistusten arvot laskettu 3.8. eur. Alhopuro sanoo, ettei sijoittaminen ole hänestä vaikeaa, mutta se vaatii työtä. Perusti Sakari Alhopuron säätiön vuonna 2019 . ”Silloin yritettiin kaikin voimin estää uuden lääkäriaseman synty Turkuun, byrokratian avulla ja kaiken maailman vetkutuksilla. Onni on sitäkin, että on hyvin valmistautunut.” Alhopuro opiskeli sijoittamista yrityskaupan jälkeen vetäytymällä Kuusamon-mökilleen, missä hän ahmi metrikaupalla sijoituskirjallisuutta: kaikki eteensä saamat kirjat ja lehdet. Lääketieteen tohtori, lääkintöneuvos . ”Säätiön perustaminen oli raskas, iso työ
”Aatos Erkkoa moitittiin Suomen rikkaimmaksi mieheksi, ja hän ei tykännyt siitä yhtään, vaan sanoi, että Suomessa on vielä rikkaampia. Kasvu ja kannattavuus pitää olla tavoitteena kaikessa sijoittamisessa, eikä kannattamattomassa liiketoiminnassa kannata olla mukana, sanoo Sakari Alhopuro. Hän oli syntymävarakas periessään Suomen suurimman sanomalehden yhdessä sisarensa kanssa. Myöhemmin opin tuntemaan yksityishenkilöitä, jotka tekivät yliopistoille miljardiluokan lahjoituksia.” Yhdysvalloissa suhtautuminen isoon varallisuuteen on Suomea luontevampaa. Laitoksella oli kerättynä 2 000 punkkia, mutta rahaa niiden tutkimiseen ei ollut. ”Kahden vuoden kuluttua Ilppo Vuorinen tuli uudestaan ja kertoi, että heillä on nyt 20 000 punkkia. ”Minulle on aina ollut tärkeää, että yritys toimii eettisesti hyvillä periaatteilla. Haastatteluhetkellä hän on matkalla Kuusamon erämökiltään takaisin kotiin Turun seudulle. Niin kauan, kun näin on, kumpaankaan tuskin ostetaan esimerkiksi alkoholia tai tupakkaa. Hän joutui johtamana sitä nuorena, ja se oli hänelle hyvin vastenmielistä. Alhopuro maksoi tutkimuksen kaksi ensimäistä vuotta. Siitä hän sai varmaan kipinän näyttää, että pärjää kyllä.” Luontokuvaaja. Eihän se tietenkään millään tavalla ollut rahallisesti tuottoisaa, mutta tärkeää tutkimustyötä on tehty silläkin rahalla paljon.” Alhopuro suhtautuu luontoon suurella intohimolla ja seuraa sekä valokuvaa muun muassa karhujen ja lintujen elämää. ”Rupesin rahoittamaan punkkien tutkimusta hyvin varhaisessa vaiheessa, koska huomasin omalla lääkärivastaanotollani, että borrelioosi on erittäin paha tauti, vaikka sitä vähäteltiin.” Alhopuro kertoo Seilin Saaristomeren tutkimuslaitoksen johtajan, professori Ilppo Vuorisen lähestyneen häntä rahoituskysymyksellä. Suomessa monet entiset vanhat metsät ovat nykyisin puupeltoja, isoja alueita niitetään nurin. Jos tulee ongelmia, joita jokaiselle yritykselle voi tulla, yrityksestä ajatellaan eri tavalla. En voisi rahoittaa edes esimerkiksi Altiaa, tupakkayrityksistä en ole myöskään kiinnostunut, enkä aseteollisuudesta, vaikka ne olisivat hyvin kannattavia.” Alhopuro patistaa yrityksiä parantamaan imagojaan hyvinä kansalaisina. Ajattelin silloin, että eikö ole kivaa olla mukana sellaisessa bisneksessä, joka kasvaa. Edesmennyt liikemies Aatos Erkko oli Sakari Alhopuron ystävä, ja Alhopuro on toiminut myös Erkon säätiön hallituksen jäsenenä. Silloin saa vähän henkistä suojausta.” ”Nuorena olin vaihto-oppilaana Yhdysvalloissa yhden vuoden, ja siellä opin näkemään, että yksityinen sektori voi tuottaa paljon hyvää yhteiskunnalle. Sakari Alhopurolla on pitkä kokemus karhujen sekä lintujen kuvaamisesta.. ”Kuusamossa on ollut erityisen hienoja vanhoja metsiä, mutta nyt niitä ei juurikaan enää ole. Metsä 34 Kuukauden henkilö E L O K U U 2 2 Intohimoinen luontoharrastaja Ainakin toistaiseksi sekä säätiön että Alhopuron henkilökohtaista salkkua on hoidettu samalla tavalla. ”Amerikassa opin sen, että yrityksen on hyvä olla hyvä kansalainen kaupungille, valtiolle ja koko yhteiskunnalle jo rauhan aikana. Paikkakunnalla, missä olin, autoteollisuuden suuret omistajaperheet lahjoittivat kouluille musiikki-instrumentit, urheiluvälineet ja kaupungille puistoja. Hän koki kaikkien toivovan, että hän epäonnistuisi
”Olisin hyvin iloinen, jos säätiön pääoma vielä minun elinaikanani nousisi lähelle sataa miljoonaa.”. Olen hyvin surullinen siitä, että monet lintulajit, joita olen nuorempana tavannut, ovat joko hävinneet tai ovat nykyisin hyvin harvinaisia.” ”On surullista, että tämä kehitys näyttää kiihtyvän. *Lähde: Docrates, potilastutkimus 2019 Tunsin olevani talon tärkein potilas on pahimmillaan auki kaivettu kivipelto, jossa linnut ja muu luonto eivät varmaan kovin hyvin viihdy. ”Olen huomannut monta kertaa sen, että minua pidetään hyvin varakkaana. Pojat pistettiin nuorena töihin, kesällä rakennuksille tai muuten raskaisiin töihin.” ”Perheessämme kunnioitettiin säästämistä ja myös pörssisäästämistä. Alhopuro kertoo oppineensa Erkolta paljon. Erkko kannusti Alhopuroa sijoittajaksi ja perustamaan säätiön. Sekä säätiön että Alhopuron oma salkku olivat haastatteluhetkellä samaa kokoluokkaa kuin ennen koronakevättä. Metsien kaatoinnostus tulee todennäköisesti jatkumaan.” . Minulle sanottiin jo hyvin nuorena, että pörssiosakkeet ovat harvoja rehellisiä tapoja rikastua. Ei rikastuminen sinänsä ole ollut tärkeää, mutta säästämisellä ja sijoittamisella hankitulla rahalla voi tehdä yhteiskunnalle monenlaista hyvää.” Alhopuro saavutti edellisen pääoman kasvattamistavoitteensa nopeasti. Monenlaisia käsiä on ojossa, mutta jos olisin hyvin antelias kenelle tahansa, ei minulla olisi yhtään rahaa. Onko tähtäimessä jo uusi tavoite. Täytyy myös kunnioittaa sitä rahaa, jonka on itse tienannut.” KORONAKEVÄT osoitti Alhopuron mukaan sen, että rahan lahjoittamisen tai jakamisen täytyy olla hyvin harkittua. Alhopuro kuvaa itseään säästäväiseksi, ja häntä on sanottu jopa pihiksi. Rahan arvon hän oppi kotona. Säätiössä ei hötkyilty keväällä myyntien tai ostojen kanssa, vaan tavoitteena oli pitää maksuvalmius ja rahoitusasema kunnossa. Molemmat menestyivät kohtalaisesti omilla alueillaan, mutta ei meillä kotona koskaan ollut liikaa rahaa, mieluummin liian vähän. Potilaamme kertovat: docrates.com/potilastarinat Sain ajan heti ja pääsin hoitoihin viikossa Kaikki kivet käännettiin minun auttamisekseni Miksi valitsin yksityisen syöpäsairaalan. Koronaviruksen aiheuttamasta lamasta tulee iso lasku, ja suomalainen yhteiskunta todennäköisesti maksaa sitä pitkälti suomalaista metsää hyödyntämällä. 91 % heistä uskoo meihin niin paljon, että suosittelisi meitä myös läheisilleen.* Siksi Docrates. Ota yhteyttä vaikka heti: 010 773 2000 www.docrates.com Ihmisenä ihmisen rinnalla Syitä on yhtä monta kuin potilastakin. ”Äitini oli apteekkari ja isäni diplomi-insinööri ja metallurgi, ja vanhempani aloittivat keskinäisen yhteistyön ja poikien kasvattamisen sodan jälkeen ihan tyhjästä
T e k s t i K a r o H ä m ä l ä i n e n. H elsingin pörssin ja First Northin yhtiöistä puolet on alle sadan miljoonan euron arvoisia. Osakevälityksestä palkkansa saavien analyytikoiden ei kannata käyttää aikaansa niiden tutkimiseen. Yhtiöiden itsensä maksamat analyysit parantavat tiedon saatavuutta jonkin verran, mutta joka kolmannelle alle sadan miljoonan arvoiselle yhtiölle ei ole Factsetin tietokannassa yhden yhtä sijoitussuositusta. Ratkaisu on yksinkertainen: instituutiosalkunhoitaja peittää puolet pörssilistasta. KOSKA SUURET SIJOIT TAJAT eivät sijoita mikroyhtiöihin, niiden osakkeilla käydään kauppaa harvakseltaan, eivätkä osakevälittäjät vaurastu niiden välittämisellä. Instituutiosijoittajien on hankala sijoittaa pienimpiin yhtiöistä. 36 Pienyhtiöt E L O K U U 2 2 Tarjolla vain yksityissijoittajille Itsenäisesti yhtiöiden liiketoimintaa analysoiva sijoittaja voi tehdä rahanarvoisia löytöjä mikroyhtiöiden joukosta. Tuskin järin suuri. Jos rahastossa on 200 miljoonan euron pääomat ja sen salkunhoitaja kiinnostuu 50 miljoonan euron arvoisesta yhtiöstä, hän ymmärtää oitis, että kohdetta on turha tutkia pidemmälle. Vielä vaikeampaa olisi omistuksen myyminen järkevällä hinnalla. Jotta yhtiölle voisi saada mielekkään viiden prosentin painon rahastosalkkuun, sitä pitäisi ostaa kymmenellä miljoonalla eurolla – siis 20 prosenttia koko firmasta. Suuri osa niistä on tyystin median, analyytikoiden ja sijoittajien huomion ulkopuolella. Juuri siksi yksityissijoittajan kannattaa kiinnostua niistä. Kun jopa kaiken kansan tunteman lentoyhtiön Finnairin hinnoittelussa näkyy esiintyvän päättömyyksiä, mikä onkaan vähän seurattujen, harvakseltaan vaihtuvien yhtiöiden hinnoittelun tehokkuus. Se ei onnistu ilman, että ostot nostaisivat yhtiön osakekurssia
Helsingin pörssin markkina-arvoltaan suurimman yhtiön, Koneen, markkina-arvo on yli kymmentuhatkertainen First Northilla noteerattavaan, väriestejuoksutapahtumia järjestävään Rush Factoryyn verrattuna. Kun sana alkaa kiiriä, ostajia kertyy ja kurssi nousee. Pieni markkina-arvo ei välttämättä tarkoita sitä, että yhtiö olisi tunnusluvuilla halpa, eikä edes sitä, että yhtiön saisi vähällä rahalla. Ahola Transport jää seurannan ulkopuolelle. Koneen yhden prosentin kurssimuutos vastaa sataa kokonaista Rush Factoryä. Revenion liiketoiminta oli piilossa Done Solutions -sekatavarakaupassa, johon kuului myös esimerkiksi contact center -toimintaa, armeijakäyttöön tarkoitettuja veneitä ja led-näyttötauluja. Nykyisin Revenion markkina-arvo on 750 miljoonaa euroa. Markkina-arvon Tutkan ulkopuolelta. Osa yhtiöistä on vanhoja staroja, joiden liiketoiminta ei enää toimi. Se tilaa analyysiyhtiöltä raportin, analyytikko perkaa luvut auki ja purkaa mahdollisuudet muiden sijoittajien eteen. Done Solutionia painoi sen edeltäjän Digital Open Network Environment Oyj Donen epäonnistujan maine ja sisaryhtiön Mgine Holdingin eli myöhemmän Reach-U Holdingin konkurssi. Pienten firmojen joukosta löytynee Helsingin seuraava kymmenkertaistuja, mutta luultavasti samasta joukosta poimitaan myös seuraava konkurssifirma. Osakkeesta tulee kuuma. Kurssinousu houkuttelee puoleensa momentum-sijoittajia, ja kaiken päälle voidaan alkaa spekuloida yhtiön päätymisestä yritysoston kohteeksi. IHANNETILANTEES SA sijoittaja löytää yhtiön, jolla on täydet edellytykset kasvattaa arvoaan. Kohtuullinen peruste pienyhtiöiden suosimiseen on sekin, että monet historiallista dataa käyttävät tutkimukset ovat osoittaneet, että pienyhtiöillä on taipumus tuottaa suuryhtiöitä paremmin. Markkina-arvoltaan pienet yhtiöt eivät välttämättä ole pieniä siksi, että niiden liiketoiminta olisi vasta nupullaan. Revenion tarina on toisenlainen kuin niiden rehvakkaasti kasvuyhtiöiksi itsensä esittelevien firmojen, jotka listautuvat pörssilistalle tai First Northiin näyttävän osakeantija myyntikampanjan myötä. Muutama anlyytikko seuraa Constia, Eezyä ja Rush Factoryä. Tämä niin sanottu pienyhtiöilmiö ei kuitenkaan ole toiminut kaikkina aikoina, kuten eivät anomaliat yleensäkään. Tällaisia tapauksia on harvassa, mutta Revenio käy esimerkiksi. Yhtiö luultavammin tilaa itsestään analyysin siinä vaiheessa, kun sen pakka on kasassa ja se haluaa muidenkin huomaavan sen. Jo se, että jokin maksuanalyysipalvelu julkaisee raportin yhtiöstä, jota ei ole aiemmin tutkittu, on sijoittajalle huomaamisen arvoinen merkki. K u v a t: M a tt i S u la n to , V il le H y y ti n e n. Done Solutionin silmädiagnostiikkatoiminnan arvo alkoi näkyä vähitellen ja avautui niille, jotka osasivat katsoa. Monista pienistä liiketoiminnoista koostuva Done Solutions ei kiinnostanut juuri ketään. Liiketoiminta eteneekin oikeaan suuntaan, ja kun sijoitustarina saa lihaa luiden ympärille, yhtiö alkaa markkinoida itseään sijoittajille. Arvo kasvaa sellaiseksi, että instituutiosijoittajatkin kiinnostuvat. YKSI HYVÄ PERUSTE sijoittaa pieniin yhtiöihin on se, että pörssi-indeksien kehitys kulkee markkina-arvojättiläisten tahdissa. Markkina-arvo voi olla matala siksi, että yhtiö tekee tappiota tai sen ei uskota pystyvän tekemään kuin niukkaa tulosta. Piskuiset firmat antavat maustetta sijoittajalle, joka koostaa salkkunsa pääosin indeksien avulla. Pienyhtiöt 37 E L O K U U 2 2 Se avaa aktiivisesti yhtiöitä tutkivalle sijoittajalle suuria mahdollisuuksia: omalla työllä on täysin mahdollista löytää sijoituskohteita, joiden erinomaisuutta muut eivät ole – vielä – huomanneet
Suuri velkamäärä suhteessa vapaaseen kassavirtaan voi aiheuttaa ikäviä ongelmia. Kauppojen jälkeen yhtiön osakkeen viimeinen noteeraus eli pörssikurssi on 10,50 euroa. VÄ HÄ N VA I H T U V I E N O SA K K E I D E N ostaminen ja myyminen ei ole yksinkertaista, vaikka sijoitussummat olisivat miljoonien sijaan tuhansia euroja. Jos edelliset kaupat on tehty 10 euron hintaan, kurssimuutos näyttää viiden prosentin plussaa. Kummankin ostamista suositteli heinäkuun puolivälissä yksi ja ylipainottamista kaksi analyytikkoa. Jos yhtiössä tai markkinoilla myrskyää, vähävaihtoisille osakkeille ei välttämättä löydy ostajaa lainkaan. Kun huomioon ottaa Ahola Transportin toiseksi suurimman omistajan, yhtiön johtajistoon kuuluvan Tommi Hollströmin, muiden osakkeenomistajien jaettavaksi jää vain 1,1 miljoonaa osaketta eli reilun miljoonan euron osakepotti. Jos kukaan ei kuitenkaan olisi valmis maksamaan osakkeista tuota hintaa, kauppoja ei syntyisi ja pörssikurssi olisi edelleen 10,50 euroa. Suositukset on kerätty ennen toisen vuosineljänneksen osavuosituloksia. Kuitenkin osakekannasta 89 prosenttia on Aholan perheen holdingyhtiön Ahola Groupin omistuksessa. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset. Jos tällaiselta yhtiöltä tulee hyvä uutinen, osakekurssi saattaa kiitää varsin vähäisellä kauppamäärällä. Kovia kurssiliikkeitä on nähty myös BBS-Bioactive Bone Substitutesin osakkeella. Osta Exeliä ja Telesteä lisäksi kannattaa katsoa yritysostajan näkökulmaa eli yritysarvoa (enterprise value), joka saadaan ynnäämällä markkina-arvo ja nettovelat. Kuljetusyhtiö Ahola Transportin markkina-arvo on reilut 18 miljoonaa euroa. 38 Pienyhtiöt E L O K U U 2 2 Komposiittivalmistaja Exel Composites ja videoja laajakaistateknologiayhtiö Teleste ovat analyytikkojen suosikit alle sadan miljoonan euron arvoisista yhtiöistä. Korona tönäisikin perinteikkään tavarataloyhtiön yrityssaneeraukseen. Hän ei luultavasti olisi halunnut ostaa sataa osaketta yhteensä 1 050 eurolla, mutta hänelle on se ja sama, maksaako sata osaketta 1 000 euroa vai 1 000,50 euroa. Niistä positiivisimmin suhtaudutaan Innofactoriin (osta ja ylipainota) ja negatiivisimmin SSH:hon (kaksi myy-suositusta). Kolme sijoitussuositusta on niiden lisäksi vain korjausrakentamiseen erikoistuneella Constilla (osta, ylipainota ja pidä) ja henkilöstövuokrausyhtiö Eezyllä (osta, pidä, alipainota). M I K R O Y H T I Ö I TÄ T U T K A N A L A P U O L E L L A Markkina-arvo alle 100 milj. Stockmannin markkina-arvo oli heinäkuussa vain 85 miljoonaa euroa, mutta velat mukaan laskeva yritysarvo päälle miljardin. MARKKINA-ARVOAKIN ENEMMÄN osakkeen likviditeettiin ja hinnanmuodostukseen vaikuttavat omistajamäärä ja vapaasti kaupankäynnin kohteena olevien osakkeiden määrä eli free float, jotka varsinkin First North -yhtiöillä voivat olla pieniä. Epälikvidien yhtiöiden kohdalla onkin hyvä ajatella pörssikurssin sijaan kunkin hetken ostohintaa (tarjouskirjan myyntipuolen alin hinta) ja myyntihintaa (tarjouskirjan ostolaidan korkein noteeraus). . Jos sijoittaja haluaa ostaa sata kappaletta vähän vaihdetun yhtiön osaketta ja tarjolla on 99 kappaletta 10,00 euron hinnalla ja lisää 10,50 euron hinnalla, hän ostaa 99 osaketta kympillä ja maksaa viimeisestä osakkeestaan 10,50 euroa. Exel ja Teleste kuuluvat siihen harvinaiseen joukkoon, jota seuraa useampi analyytikko. Yksitoista yhtiöistä on saanut suosituksen kahdelta analyytikolta. Ahola Transportille kävi juuri niin. Kurssinousulukeman nähtyään joku toinen yhtiön omistaja voi hätkähtää ja tarjoutua myymään osakkeitaan 10,20 eurolla. Tässä tapauksessa pörssikurssi eli viimeisen kaupan noteeraus olisi korkeampi kuin se hinta, jonka osakkeesta joutuisi maksamaan. Negatiivisten uutisten kohdalla tilanne on sama mutta toiseen suuntaan. euroa, ei analyytikkoseurantaa Tecnotree 64,5 305,2 5,2 8,2 0,0 Biohit 35,5 -9,3 0,0 Dovre Group 28,3 6,7 13,5 17,7 3,6 BBS-Bioactive* 28,1 -44,0 0,0 Elecster 25,7 7,0 15,4 14,7 3,4 QPR Software 24,9 -10,3 0,0 Digitalist Group 23,6 0,0 Honkarakenne 22,4 19,8 5,5 9,2 3,3 Saga Furs 22,1 -9,6 8,1 Ahola Transport* 18,5 12,8 6,5 15,4 1,7 Componenta 17,1 -41,2 0,0 Privanet Group* 11,8 -107,6 0,0 Savo-Solar 9,9 -198,7 0,0 Nexstim* 9,3 0,0 Valoe 8,6 0,0 Trainers’ House 6,4 6,6 8,6 10,9 0,0 Tulikivi 6,4 -17,7 0,0 Nordic ID* 6,2 -78,4 0,0 Markkinaarvo, milj.eur Opon tuotto, % (oik.) Ev/ebit (oik.) P/e(oik.) 2019 Osinkotuotto, % Yhtiö *First North -yhtiö. Samasta syystä vähän vaihtuvia osakkeita näkee usein pörssin kovimpien nousijoiden ja laskijoiden listalla. Kun yhtiöstä julkaistiin mediassa juttu, jossa siitä puhuttiin positiiviseen sävyyn, osakekurssi raketoi yhtenä päivänä 26 prosenttia. Ostoja myyntilaidan ero voi levetä suureksi, eikä osakkeella voi välttämättä käydä kauppaa läheskään viimeisimmällä kaupankäyntikurssilla
Pitkään pörssissä laahannut monialayhtiö Aspo myytiin heinäkuussa pois, ja tilalle otettiin pörssin päälistalle siirtynyt Verkkokauppa.com. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +3,3 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +4,4 % K U R S S I R A K E T T I +12,3 % Neste A L I S U O R I U T U J A –1,2 % Lehto Group Ar vopaperin mallisalkun markkinahinta yhteensä, euroa 3.7.–3.8.2020. Nesteen ralli oli silti poikkeuksellisen väkevä, kun osake lähti tulosjulkistuksen jälkeen reippaaseen nousuun. 39 E L O K U U 2 2 240 000 245 000 250 000 255 000 260 000 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 3.8.2020, asti, % euroa Revenio 588,1 56 400 Kojamo 98,7 39 752 Qt Group 36,2 27 256 Neste 36,3 27 193 Nordea -28,5 22 043 Wärtsilä 7,6 21 524 Rovio -4,8 19 024 Verkkokauppa.com -8,1 18 377 NoHo Partners -40,1 11 985 Lehto Group -43,0 5 698 Käteinen 0,0 7 956 Yhteensä 157,2 257 207 OMXH Cap -tuottoindeksi 81,7 KOTIMAINE N O SAKE : HARVIA 40 / U LKO MAINE N O SAKE : F E NIX O UTD O O R 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / ALLO K A ATI O 4 5 / KO LU MNI : TIINA L ANDAU 4 6 Verkkokauppa.com sisään, Aspo ulos Arvopaperin mallisalkku jäi heinäkuussa hiukan vertailuindeksille. Hyvin salkussa suorituivat myös Kojamo ja Nordea
Harvia on edennyt yrityskaupoissa määrätietoisesti tehden niitä muutaman viime vuoden aikana kolme. 40 Salkku E L O K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : P e k k a K a rh u n e n Listautumisestaan tasaisen varmaan suoritukseen yltänyt kiuasyhtiö Harvia on ollut omistajalleen nautinto. Harviassa tasaisen mukavan kyydin sijoittajalle on mahdollistanut yhtiön onnistunut asemoituminen markkinassa sekä kannattava kasvu. Harvia on edennyt määrätietoisesti yrityskaupoissa viime vuosina. Reilun kahden vuoden takaisessa listautumisannissa viisi euroa maksanut osake on yli kaksinkertaistanut arvonsa, ja samaan aikaan yhtiö on maksanut omistajilleen mukavaa osinkoa. Harvian pitkän aikavälin tavoitteena on kasvaa viiden prosentin vuositahtia keinoinaan sekä orgaaninen kasvu että yrityskaupat. Harvian osuus siitä on noin kaksi prosenttia ja selvästi pienemmästä kiuasja saunakomponenttimarkkinasta noin 11 prosenttia. Kasvava saunomisen markkina ei kuitenkaan vielä yksin kannattele yhtiötä menestykseen. Toimitusjohtaja Tapio Pajuharju näkee toimialalla vielä paljon konsolidointivaraa.. Saunomisen markkina on kehittynyt historiallisesti vakaasti, ja kehitys on ollut suhdanteista riippumatonta – iso osa markkinasta on korvauskysyntää. Harvian pelikenttänä on globaali saunomisen ja spa-tuotteiden markkina, jonka arvo on yhtiön selvityksen mukaan noin kolme miljardia euroa. Analyytikot odottavat yhtiön kasvun jatkuvan tänä ja ensi vuonna maltillisempana, joskin kuitenkin kaksinumeroisena. Markkina kasvaa arviolta noin viiden prosentin vuositahtia. Yhtiö osti viime vuonna yhdysvaltalaisen Almost Heaven Saunasin ja pari vuotta aiemmin itävaltalaisen saunayhtiö SentioteLämpöä salkkuun Kiuasyhtiö Harvian kyydissä on ollut mukava olla, eikä hyville suorituksille näy loppua. A l e x a n d r a H u h t a Löylyä lisää. Harvian mukaan korvauskysynnän osuus koko saunaja spa-markkinasta on noin 61 prosenttia ja komponenttipuolella tätäkin suurempi. Viime vuonna yhtiö ottikin liikevaihdossaan suuren, lähes 20 prosentin harppauksen, johon sisältyi sekä orgaanista että yritysoston kautta kertynyttä kasvua
Isoja siivuja on myös SEBin ja Handelsbankenin rahastoilla sekä ruotsalaisella rahastoyhtiö Lannebolla. Kyky kasvaa kannattavasti ei ole jäänyt sijoittajilta huomaamatta. Harvia onnistui uudistamaan AHS:n valikoimaa ja hinnoittelua sekä tehostamaan hankintaa ja tuotantoa. Tällä kertaa kohteena oli kiukaita ja spa-tuotteita ammattija premium-käyttöön valmistava EOS Group. Taso on korkeahko, muttei yhtiön pörssihistorian korkein, ja toistaiseksi hyvästä on kannattanut maksaa. Kaupan on määrä tuottaa vähintään 2,2 miljoonan euron synergiaedut, ja niiden on määrä toteutua kokonaisuudessaan vuoteen 2024 mennessä. Harvian kurssi niiasi syvään maaliskuussa, mutta on toipunut selvästi Helsingin pörssin yleisindeksiä paremmin. K U R S S I K E H I T Y S G Harvia G Helsingin pörssi eur 4 8 12 16 7/2020 3/2018 Sijoittajan on syytä pitää keväällä ilmoitettua yrityskauppaa tarkoin silmällä. ”Saunamarkkinoilla on paljon paikallisia operaattoreita. Salkku 41 E L O K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 74 94 101 Liiketulos, meur 13 18 20 Tulos e. Jos analyytikoita on uskominen, yhtiön ensi vuoden tuloksen saa nyt kohtuullisella 16,5 kertoimella. Yrityskauppoja on luvassa vastaisuudessa. Kykyä osingonmaksuun tukevat alhainen investointitarve yhdistettynä korkeaan kassavirtasuhteeseen. Harvian suurin omistaja on Toivasen perheen yhtiö Onvest, joka hankki reilut 12 prosentin osuuden Harviasta viime vuoden marraskuussa paljon huomiota herättäneessä kaupassa: osakkeet vaihtoivat omistajaa selvästi yli senhetkisen markkinahinnan. Sijoittajan on syytä pitää keväällä ilmoitettua kauppaa tarkoin silmällä. Harvia maksaa osingon kaksi kertaa vuodessa. Osinkotuotto tämän vuoden osinkoennusteella on 3,6 prosenttia. S I J O I T TA JA N NÄ KÖ KU L MA STA yrityskauppoihin liittyy aina riski yhdistymisen epäonnistumisesta. Tänä vuonna analyytikot odottavat kannattavuuden notkahtavan, mutta ensi vuodesta eteenpäin taas vahvistuvan. veroja, meur 12 15 18 Nettovelat, meur 28 42 36 Opon tuotto % 14,3 19,1 18,7 Tulos/osake, euroa 0,51 0,75 0,80 Osinko/osake, euroa 0,37 0,38 0,44 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020 2020 2020E,% Caverion 39,6 10 1,1 Geberit 28,6 18,6 2,1 Harvia 26,4 15,9 3,6 Uponor 16,1 6,8 4,5 Comfort Systems 13,9 7,6 Lixil Group 8,7 7,8 4,7 cin. Harvialla on kuitenkin vahvat ja vakuuttavat näytöt viime vuonna ostetun itävaltalaisen AHS:n integraatiosta. Harvia pääsee EOS:n kautta kunnolla kiinni ammattilaismarkkinaan ja ottaa ison kasvuharppauksen höyrysaunamarkkinoilla. Muhkea preemio viittaa siihen, että Harvian osakkeista olisi käyty silloin kilpailua. Kannattavuus parani ennakoitua nopeammin. Harvia on viitannut koronaa kommentoidessaan myös vuoden 2008 finanssikriisiin, josta yhtiö selvisi hyvin. Siellä on vielä paljon tehtävää, ja haluamme olla konsolidaatiossa aktiivisesti mukana”, Harvian toimitusjohtaja Tapio Pajuharju on sanonut Talouselämä-lehdessä. YKSIT YIS SIJOIT TAJAN kannattaa aina katsastaa lukujen, arvostuksen ja tarinan lisäksi se, kenen kanssa jakaa omistajuutensa. EOS alkaa näkyä Harvian luvuissa toisella neljänneksellä. Harvian vahva ja vakaa kassavirtansa takaavat kauppoihin hyvät asemat. Harvia on linjannut pyrkivänsä maksamaan säännöllisesti kasvavaa osinkoa, joka on vähintään 60 prosenttia nettotuloksesta. Lähde: Factset, tiedot 28.7.2020. Ostetun EOS:n saksalaisuudesta voi olla Keski-Euroopassa etua. Yhtiö saavutti viime vuonna 18,8 prosentin oikaistun liikevoittomarginaalin. Koronalla ei ollut juuri vaikutusta yhtiön ensimmäisen neljänneksen lukuihin, ja johdon koronan vaikutuksia koskevat kommentit ovat olleet rohkaisevia. Keväällä Harvia kävi ostoksilla Saksassa. Profiili vakaana ja defensiivisenä osakkeena joutui keväällä toden teolla testiin, kun koronavirus levisi Eurooppaan ja Yhdysvaltoihin lamauttamalla molempien mantereiden taloudet. elokuuta. Osakkeen voittokerroin on tämän vuoden tulosennusteilla 20:n tuntumassa. Yhtiön pitkän aikavälin tavoite on yli 20 prosentin liikevoittomarginaali. Koronan vaikutuksesta Harviaan saadaan lisätietoa, kun yhtiö julkistaa toisen neljänneksen raporttinsa 13. Yhtiö on Harvian tapaan hyvin kannattava, joskaan ei ihan Harvian tasoa. Tällä hetkellä osake noteerataan jo selvästi yli viime vuodenvaihteen tason, ja kurssi on lähellä Harvian pörssihistorian huippua. HARVIA EROT TUU alansa toimijoiden keskuudessa erinomaisella kannattavuudellaan
Yhtiö pyrkii erottumaan kilpailijoistaan asiantuntevalla asiakaspalvelulla. Fjällrävenin lisäksi brändisalkkuun kuuluvat Tierra, Primus, Hanwag, Brunton ja Royal Robbins. Harvempi saattaa tietää, että repun taustalla on Tukholman pörssiin listattu retkeilyvaate ja -tarvikeyhtiö Fenix Outdoor. Fenixin eri yksiköt ovat kooltaan ja kannattavuudeltaan erilaisia. Fenixin brändit ovat kestäviksi, laadukkaiksi, ajattomiksi ja vastuullisiksi profiloituneita. Vuonna 1978 lasten koulurepuksi lanseeratusta tuotteesta on tullut kansainvälinen klassikko. Innostus retkeilyyn ja luonnossa liikkumiseen on noussut kokoontumisja matkustusrajoitusten aikana. A l e x a n d r a H u h t a Suosittua. Fjällrävenin Kånken-reput ovat olleet suosittuja pitkään.. Tukholman pörssin mittakaavassa yhtiö mahtuu suurten kategoriaan. Fenixin verkkokauppa on osin paikannut menetyksiä kivijalkakaupoissa. Partioaitalla on sisarusketjut Ruotsissa, Saksassa ja Tanskassa. Segmenttien alle on organisoitu kuusi retkeilybrändiä, brändiliikkeitä, jakeluyhtiöitä sekä myymäläketjuja ja verkkokauppa. Friluftsyksikön muodostavat neljä myymäketjua, joista suomalaiskuluttajille tutuin on Partioaitta. 42 Salkku E L O K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : O u ti J ä rv in e n Fjällrävenin ikonista Kånken-reppua ei voi olla kadulla kulkiessa huomaamatta. Nordinin suunnittelema reppu ei ollut Kånken, mutta siitä tuli kymmenen vuotta myöhemmin perustetun Fjällräven-yhtiön perusta. Yhtiöllä on sekä yhden brändin että monen brändin myymälöitä. Brandja Global Sales -yksiköt toivat viime vuonna suunnilleen saman verran liikevaihtoa, mutta ensiksi mainitun liikevoittomarginaali oli 38 prosenttia ja viimeksi maiReppufirma kulkee tutkan alla Kånken-reppu ei esittelyjä kaipaa, mutta sen taustalla oleva yhtiö on monelle tuntematon. Yhtiön historia juontaa juurensa 1950-luvun Ruotsiin, jolloin 14-vuotias Åke Nordin suunnitteli vanhempiensa kellarissa retkeilyrepun, joka mahdollisti kuorman tasaisen jakautumisen kantajansa selälle. Fenix Outdoorin liiketoiminta jakautuu kolmeen segmenttiin, joita ovat Brands, Global Sales ja Frilufts. Fjällräven kasvoi vuosien saatossa Fenix Outdooriksi, jonka markkina-arvo on nykyisin 12 miljardia Ruotsin kruunua, noin 1,2 miljardia euroa
Korona-ajan on havaittu kasvattaneen retkeilyn suosiota. Canada Goose -konsensus on vähemmän innokas ”ylipainota”. Siitä huolimatta hallituksen puheenjohtaja Martin Nordin oli tyytyväinen tulokseen. KORONARAJOITUKSET sulkivat Fenixin liikkeitä etenkin yhtiön suurimmilla markkinoilla Saksassa ja Yhdysvalloissa. FENIXIA verrataan laatuun ja brändeihin panostavana usein talvitakeistaan tunnettuun Canada Gooseen. Fenix kommentoi jo toukokuussa verkkokaupan kehityksen näyttävän ”todella lupaavalta”. Paikoittain Fenixin verkkokaupan myynti on kompensoinut kivijalan myynnin menetykset jopa kokonaan. Yhtiön heinäkuussa julkistama huhti– kesäkuun osavuositulos paljastikin koronan todellisen iskun, kun liikevoitto putosi vertailukauden 11,6 miljoonasta eurosta 3,8 miljoonaan euroon. Yhtiön suurin yksikkö liikevaihdolla mitattuna on Frilufts, mutta sitä rasittavat isot kiinteät kulut, ja sen liikevoittomarginaali oli viime vuonna vain prosentin luokkaa. Verkkokaupan kasvu kompensoi myynnin menetyksiä kivijalassa niin, että kokonaismyynti saavutti kesäkuussa jo edellisvuoden tason. Verkossa nähtiin keväällä markkinasta riippuen 30–300 prosentin kasvulukemia, ja paikoitellen verkkokauppamyynti on paikannut kivijalan myynnin menetykset jopa kokonaan. Korona iski ikävään väliin. Ensi vuoden ennusteilla mitattuna voittokerroin on 35. Samalta ajalta Fenixin ei myöskään tarvinnut maksaa Saksassa vuokraa. Yhtiötä seuraa kaksi analyytikkoa, kun Canada Goosea seuraa yli kymmenen analyytikkoa. Myynti jäi huhtikuussa vain puoleen vuodentakaisesta. Fenixin tehottomampi analyytikkoseuranta on sijoittajan kannalta kiinnostavaa, koska se voi tarkoittaa tehottomampaa hinnoittelua. Fenixillä on isoksi yhtiöksi verrattain vähän analyytikkoseurantaa. Suomessa esimerkiksi Prisma raportoi toukokuussa voimakkaasta kasvusta kalastusvälineiden menekissä. Canada Goosen p/e-luku eli osakkeen hinnan ja osakekohtaisen tuloksen suhde on tämän vuoden tulosennusteilla mitattuna 20. Yhtiön vahva rahoitusasema mahdollistaa myös yritysostot. Lähde: Factset, tiedot 28.7.2020. Fenixin kannattavuus liiketuloksella mitattuna jäi viime vuonna kahden edellisvuoden tasosta, kun yhtiö paini itja logistiikkaongelmien kanssa. K U R S S I K E H I T Y S G Fenix Outdoor G OMX Tukhokma SEK 200 450 700 950 1200 7/2020 12/2014 Verkossa nähtiin keväällä markkinasta riippuen 30–300 prosentin kasvulukemia. Fenix onkin viestinyt olevansa kiinnostunut yritysostoista sopivan kohteen tullessa vastaan niin brändikuin jakelupuolella. Corporation 35,8 14,1 2,4 Thule Group 35,6 24,1 Adidas 34,3 15,7 1,3 Callaway Golf 30 13,6 0,2 Fenix Outdoor 29,7 11,8 Rapala VMC ... 6,7 nitun vajaat 17 prosenttia. Salkku 43 E L O K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 607 545 619 Liiketulos, meur 76 53 95 Tulos e. Viime vuonna samaan aikaan verkkokaupan osuus oli vain kymmenen prosenttia. Fenixillä vastaavat luvut ovat 33 ja 17. Fenix-analyytikot ovat antaneet osakkeelle ostosuositukset. Valtioiden koronakompensaatiot auttoivat Fenixiä eniten Saksassa, missä ne paikkasivat ison osan suljettujen liikkeiden henkilöstön palkoista. Fenixin myynnistä yli 40 prosenttia kertyi huhtikuussa verkkokaupasta. Samalla liikevaihto niiasi 132 miljoonasta 102 miljoonaan euroon. Kanadalaisyhtiö on listattu Toronton ja New Yorkin pörsseihin, ja sen markkina-arvo on noin 2,3 miljardia euroa. Fenix on panostanut perinteisesti kivijalkaan, mutta korona pakotti avartamaan ajattelua. Kulurakenne vastasi alkukeväästä kasvun tavoittelua, mutta korona vei suunnittelusta pohjan. Se on arvioinut koronan johtavan osin pysyvään muutokseen kuluttajien käyttäytymisessä ja pysyviin myynnin menestyksiin kivijalassa ainakin keskipitkällä aikavälillä. Fenixin tapaiset yhtiöt hyötyvät ulkomaanmatkailuun käyttämättä jäävästä rahasta. Myymäläverkosto on tällä hetkellä strategisen arvioinnin kohteena. Fenix ryhtyi keväällä monen muun yhtiön tapaan koronan takia sopeutustoimiin. Pandemia ei ole ollut yhtiölle kuitenkaan yksistään huono asia. veroja, meur 84 53 98 Nettovelat, meur 59 12 -22 Opon tuotto % 20,8 11,3 18,1 Tulos/osake, euroa 4,6 3,0 5,6 Osinko/osake, euroa 1,2 1,2 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020 2020 2020E,% V.F. Tämän vuoden alku sujui paremmin: vielä helmikuun lopulla Fenix oli omia odotuksiaan ja tavoitteitaan edellä ja valmistautunut panostamaan kasvuun
Kertoimet ovat salkunhoitajia vastaan. Pienyhtiöiden osakevaihto ei ole niin massiivista kuin suurilla yhtiöillä, mutta ylituotot ovat niissäkin lujassa. Pohjoismaisten pienyhtiörahastojen sijoitukset keskittyvät alueen suurimpaan osakemarkkinaan Ruotsiin. Rahastoyhtiöiden asiakasiltoihin virtasi väkeä kuulemaan ilosanomaa kovan talouskasvun siivittämistä Aasian, Itä-Euroopan ja Latinalaisen Amerikan osakemarkkinoista. Toimialoista vahvimmin edustettuna on terveydenhuolto. Kolmen vuoden keskimääräisillä vuosituotoilla erottuu edukseen kaksi rahastoa: Evli Ruotsi Pienyhtiöt (18 %) ja Nordea Nordic Small Cap (11 %). Kehittyvien maiden voittokulku kesti kauemmin kuin vuosituhannen vaihteen teknotähtien, mutta vähitellen sekin hiipui. Kun it-kupla puhkesi, teknologiarahastoilla riitti pettyneitä osuudenomistajia. Sijoitusteemana pienyhtiöt ei ole samanlainen hypen värittämä juttu kuin informaatioteknologia tai kehittyvät maat aikoinaan, koska ne edustavat pikemminkin ajattomuutta kuin ajankohtaisuutta. Eurooppalaisissa pienyhtiörahastoissa suurimmat sijoitukset suuntautuvat joko Saksaan tai Britanniaan. Toimialoista ykkösenä on teollisuus muissa paitsi Aktia Nordic Micro Capissa, jossa se on terveydenhuolto. Informaatioetu rajoittuu yleensä kotikentälle. Historialliset aineistot osoittavat, että pienyhtiöt ovat pitkän ajan kuluessa tuottaneet paremmin kuin osakkeet keskimäärin. Pienyhtiörahastojen juoksevat kulut ovat puolessatoista prosentissa tai sen yläpuolella, mikä tarkoittaa, että niiden salkunhoitajilla on kova työ ansaita palkkionsa. Ei pelkkä muotiilmiö Pienyhtiöissä on pöhinää, mutta ei hypeä. Vähän myöhemmin kehittyvien maiden rahastotoista tuli uusi kansanvillitys. Muotirahastoille on ollut tyypillistä se, että niiden osuudenomistajat eivät ole tuottohuumassaan kantaneet huolta kuluista. Järkiratkaisu on hoitaa pikkufirmojen osakepoiminta Helsingin pörssissä ja omistaa ulkomaisia pienyhtiöitä etf:ien tai rahastojen välityksellä. Vuosituhannen vaihteessa rahastoyhtiöt lanseerasivat kilvan teknologiarahastoja. Pienyhtiörahastoihin sijoittava tuskin tekee huonoa ratkaisua, jos karttaa kuluiltaan kalleimpia. Miksi laittaa säästöjään rasvaisesti hinnoiteltuihin muotirahastoihin, kun kiintoisiin trendeihin pääsee huokeilla indeksituotteilla. Nykyään yhä useammat sijoittajat tiedostavat kulujen minimoinnin tärkeyden, mikä näkyy indeksipohjaisten tuotteiden suosiossa. Kaikissa muissa rahastoissa länsinaapurin osuus liikkuu 50 prosentin yläpuolella. Sen sijaan Fonditan rahastot, joiden juoksevat kulut pyörivät kahdessa prosentissa, eivät menesty kolmen vuoden tuottovertailussa. Kärkikaksikon kulutkin ovat pienyhtiörahastojen matalimmasta päästä. Molemmat ovat voittaneet vertailuindeksinsä selvästi. Ani harva pystyy seuraamaan brittiläisiä, saksalaisia tai edes ruotsalaisia pienyhtiöitä samalla tarkkuudella kuin kotimaisia. Ne eivät varsinaisesti villitse kansaa, mutta niiden ympärillä on positiivista pöhinää. Ajan henkeä oli panna pelimerkit it-firmoihin ja toivoa nopeaa rikastumista. Pörssin jättiläisistä hän ei voi millään tietää enempää kuin tuhannet osakkeelle treidaavat ammattisijoit tajat. Suomalaisten rahastoyhtiöiden valikoimissa on vajaat kaksikymmentä Pohjoismaihin ja Eurooppaan sijoittavaa rahastoa. Niin teknologiaan kuin kehittyviin maihin sijoittaneet rahastot söivät kuorman päältä vuosittain pari prosenttia tai enemmänkin. Ne elävät palkkiotuotoista, eikä palkkiotuottoja tule, jos rahastot eivät tee kauppaansa. Ei siis ihme, että sijoitusmaailman muoti-ilmiöt vaikuttavat siihen, millaisia rahastoja tavallisille säästäjille kulloinkin kaupitellaan. Ainoana poikkeuksena on eQ Pohjoismaat Pienyhtiöt, jonka salkusta Suomi muodostaa suurimman palasen. Yksityissijoittajalla on pienyhtiöissä mahdollisuus saada tarkalla perehtymisellä informaatioetua ja sitä kautta ylituottoja. JONKINLAISENA viime vuosien muoti-ilmiönä voi pitää pienyhtiöihin sijoittavia rahastoja. Viime vuosikymmenellä teollisuusmaiden osakkeet tuottivat paremmin kuin kehittyvien maiden osakkeet. To m m i M e l e n d e r P I E N Y H T I Ö T U O T T O J A P O H J O I S M A I S TA Tuotto 1 v, Tuotto 3 v, Juoksevat % p.a., % kulut, % Evli Ruotsi Pienyhtiöt 27 18 1,60 Nordea Nordic Small Cap 28 11 1,50 Aktia Nordic Micro Cap 25 8 1,99 Aktia Nordic Small Cap 14 5 1,99 eQ Pohjoismaat Pienyhtiöt 20 5 1,73 Lähde: Rahastoyhtiöt, Rahastoraportti. 44 Salkku E L O K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Rahastoyhtiöt ovat pohjimmiltaan markkinointiorganisaatioita
Poliitikot ovat julkistaneet toinen toistaan suurempia elvytyspaketteja samalla, kun monet kaivokset ovat jääneet tuotantotavoitteistaan. A l e x a f H e u r l i n 20 40 60 80 100 120 20 40 60 80 100 120 Muun muassa kullan ja kuparin hinnat ovat nousseet vahvasti kevään pohjalukemista. Moni arvosijoittaja onkin polttanut näppinsä viime vuosina yrittäessään veikata Yhdysvaltain kauppakeskus osakkeiden pohjia. Monilla ostoskeskusyhtiöillä on suuri velkataakka, mikä vaikeuttaa entisestään niiden kamppailua muun muassa Amazonia vastaan. Kauppakeskukset ovat osoittautuneet arvoansaksi. Kauppakeskusten alamäki muuttui äkkipudotukseksi koronakriisin aikana, kun kävi selväksi, että kriisi muuttaa kivijalkamyymälöiden aseman lopullisesti. Siitä saatiin esimakua Helsingin pörssissä, kun Metso Outotec antoi positiivisen tulosvaroituksen heinäkuun lopulla. Jos pandemia ei pysäytä maailmantaloutta syksyllä, teollisuusosakkeissa on selvästi nousuvaraa. Yhdysvalloissa näyttää olevan edelleen liikaa ostoskeskuksia, vaikka kuluttajat palaisivatkin myymälöihin pandemian helpottaessa. Raaka-aineiden ralli tietää hyvää kaivosalalle ja sen alihankintaketjuille. Salkku 45 E L O K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää xxxxxx -indeksi, xxxx xx.x.201x–x.x.20xx xxxxxxx-indeksi, USD xx.x.201x–x.x.201x 45 E L O K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Raaka-aineet antavat puhtia teollisuudelle Raaka-aineiden nousu auttaa muun muassa konepajoja. S&P Global Infrastructure Industrials -indeksi 3.8.2018–3.8.2020 20 40 60 80 100 120 20 40 60 80 100 120 F TSE Nareit Regional Malls -indeksi 3.8.2018–3.8.2020 L ä h d e : F a c ts e t. Ostoskeskukset sen sijaan ovat syystä halpoja. Maailmalla konepajojen ja muun teollisuuden kurssit ovat kehittyneet kuitenkin vaisusti
P ysäyttäkää painokoneet! Yksi keskeisimmistä vastuullisuusanalyysin tarjoajista MSCI ESG Research nimittäin lisäsi sivuilleen ilmaiseksi saataville ensin yritysten vastuullisuusluokituksia tiivistelmineen ja sen jälkeen sekä rahastojen että indeksien vastuullisuusyhteenvetoja. 46 Kolumni E L O K U U 2 2 TIINA LANDAU Kirjoittaja on vastuullisuusasiantuntija ja tietokirjailija. Siksi osa instituutiosijoittajista hyödyntää vastuullisuusluokituksia siten, että salkunhoitajien pitää erikseen perustella sijoitukset huonoimpia arvosanoja saaneisiin yrityksiin. Vastuullisuuden seuranta helpottui Vastuullisuusluokituksia kyseenalaistetaan, mutta niiden seuraaminen näyttää tuoneen etua sijoittajille.. YKSIT YIS SIJOIT TAJAN NÄKÖKULMASTA MSCI:n julkaisemat vastuullisuusyhteenvedot ovat merkittävä parannus, sillä ne helpottavat rahastojen vertailua toisiinsa ja peilaamista siihen, mikä on itselle tärkeää sijoittajana. Erityisesti sijoituksissa kehittyviin markkinoihin luokitukset voivat jättää tulkinnan varaa, jos monen yrityksen vastuullisuusraportointi on puutteellista. Vastuullisuusluokitus ei ole absoluuttinen totuus, mutta silti kiinnostava mahdollisuus katsoa yritysten ja rahastojen vastuullisuuslupauksia syvemmälle. Taustalla on lukuisia oletuksia, kun tarkoituksena on nykytilanteen lisäksi arvioida vastuullisuuden vaikutuksista yhtiöiden tuleviin tuottoihin ja riskeihin. Sen sijaan hämmennystä aiheuttaa erityisesti se, että arvioinnin lopputulos vaihtelee laatijasta riippuen – yhtenäistä standardia ei ole. Hyviä selityksiä voi olla monia: esimerkiksi ympäristöratkaisuihin sijoittavan rahaston yritykset eivät välttämättä saa parasta yleisarvosanaa, jos niillä ei ole kattavia prosesseja muun muassa toimitusketjun vastuullisuuden arvioimiseksi. Aurinkopaneeliyrityksen oman toiminnan negatiiviset ilmastovaikutukset valmistusvaiheesta voivat puolestaan olla merkittävät, eivätkä asiakkaiden päästövähennykset näy kaikissa luvuissa. Kannattaa pitää mielessä, että vastuullisuusluokitukset ovat näkemyksiä. Toimialoittain vastuullisimmat yritykset ovat tuottaneet keskimäärin yleistä markkinakehitystä paremmin niin akateemisissa tutkimuksissa kuin vertailtaessa rahastojen pärjäämistä alkuvuoden markkinamyllerryksessäkin. Tältä saattaa tosiaan tuntua ulkopuolelta katsottuna, mutta itse asiassa instituutiosijoittajille läpinäkyvyys on toteutunut koko ajan, kun taustalla on hyödynnettävissä yksityiskohtaiset metodologiakuvaukset ja laajat yrityskohtaiset raportit. Vaikka vastuullisuusluokituksia toisinaan kyseenalaistetaan, näyttäisi niiden seuraaminen tuoneen etua sijoittajille. Kysymys ei olekaan siitä, etteikö luokituksia laadittaisi hyvin systemaattisesti ja perustellusti. Vastuullinen sijoittaminen ei ole enää ihan niin työlästä, kun osa keskeisistä instituutiosijoittajien hyödyntämistä oikopoluista on nyt kenen tahansa saatavilla. Ne tuovat näkyville paitsi rahastojen yleisarvosanat, myös tarkempaa tietoa sijoituskohteiden hiilijalanjäljestä, sijoituksista positiivisiin ympäristöratkaisuihin, syyllistymisestä vakavaan kansainvälisten normien rikkomiseen sekä sijoituksista johonkin haitalliseen, kuten tupakkaan. Jokaisen sijoittajan olisi hyvä ymmärtää, että vastuullisuusluokitusten laadinta muistuttaa vähän enemmän taidetta kuin tiedettä – kuten voi odottaa arvosanasta, joka tiivistää muun muassa kaikkien rahaston yritysten ilmastovaikutukset, ihmisoikeuksien toteutumisen ja hallitusten riippumattomuuden yhdeksi luokitukseksi. Tämä antaa osviittaa rahaston tekemien lupausten toteutumisesta käytännössä – tai saattaa kertoa sijoittajan kaipaamat tiedot ilman rahastoesitteiden tavaamista. Onko siis niin kuin Financial Times (6.12.2018) otsikoi: ”Valheet, megavalheet ja esg-luokitusten metodologiat”
Nostettu ennusteita 61 % 2. Ennusteet ennallaan 10 % 3. 47 E L O K U U 2 2 A le x a f H e u rl in TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 48 / P O HJO I S MAI S E T 50 / E U RO O PPAL AI S E T 52 / YHDYSVALTAL AI S E T 5 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 56 Jyviä ja akanoita Pörssit ovat palautuneet vahvasti kevään korona paniikista, mutta hajonta eri sektoreiden välillä on suurta. It sektorin ja kestokulutuhyödykkeiden indeksit ovat vuoden takaista korkeammalla. S & P 5 -Y H T I Ö I D E N E N N U S T E M U U T O K S E T S & P 5 : N T U L O S E N N U S T E E T -26,8 % tammikuun alusta S & P 5 : N P/ E 25,3 vuoden 2020 ennusteilla 1. Laskettu ennusteita 29 % heinäkuussa 2020 Teknologia 2 4 , 4 Kestokulutushyödykkeet 1 6 , 2 Viestintäpalvelut 6 , 4 5 , 6 Terveydenhuolto 3 , 1 S&P 500 , 7 Päivittäistavarat 1 , Raakaaineet 5 , 3 6 , 3 Sähkö ja vesi Kiinteistö Teollisuus 1 , 6 2 , 9 Rahoitus 3 8 , 5 Energia S & P 5 a l a i n d e k s i t , m u u t o s v u o d e n a l u s t a , % 1 2 3 47 E L O K U U 2 2. Energiaala sai täystyrmäyksen, kun öljyn hinta painui keväällä ennätysmatalalle
Niiden arvostuskertoimet ovat nousseet yli vuosikymmenen ajan, samaa tahtia kun korot ovat painuneet yhä alemmas. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Ahlstrom-Munksjö 13,54 50,0 0,28 115,0 106,0 127,0 0,68 0,50 19,9 1,3 7,9 173,0 132,0 204,1 1,17 0,56 11,5 1,2 6,7 s Aktia Bank 8,89 73,1 0,90 52,8 51,7 54,7 0,61 0,45 14,5 1,0 73,1 72,1 74,0 0,84 0,61 10,6 1,0 t Alma Media 7,38 48,6 0,51 0,31 0,38 23,5 2,8 11,5 44,5 39,6 47,0 0,36 0,40 20,3 2,8 9,8 Altia 8,03 23,0 0,51 24,3 21,9 26,2 0,59 0,44 13,5 1,8 7,7 27,7 25,9 28,8 0,66 0,48 12,2 1,8 7,0 s Aspo 5,92 18,2 0,47 11,9 10,0 14,0 0,29 0,33 20,1 1,5 8,9 20,6 18,4 22,9 0,53 0,41 11,1 1,4 7,2 t Atria 8,50 25,6 0,54 32,9 31,0 34,7 0,81 0,45 10,5 5,4 38,5 37,0 40,0 1,00 0,49 8,5 n.a. A l e x a f H e u r l i n 48 E L O K U U 2 2. Heikko talousnäkymä ja keskuspankkien elvytysohjelmat ovat painaneet korot entistäkin alemmas. Pörssin yleisindeksi hätyyttelee tammikuun alun lukemia ja osinkotuotot huomioiden indeksi kävi jo plussalla. Ainoa, mitä tasaisiin tulostehtailijoihin ei hinnoitella, on korkojen mahdollinen nousu. Sijoittajat pitävät niitä defensiivisinä valttikortteina, joiden tuloskasvun uskotaan jatkuvan, kävi maailmantaloudessa mitä tahansa. 5,9 s Huhtamäki 38,86 254,7 1,82 261,4 253,0 279,0 1,80 0,87 21,6 2,8 10,9 300,4 288,2 313,0 2,14 0,95 18,2 2,5 10,0 s Kamux 8,58 24,3 0,48 21,1 19,8 22,5 0,40 0,22 21,4 3,9 12,4 29,8 28,7 31,2 0,58 0,28 14,9 3,3 9,7 s Kemira 11,52 154,7 0,72 168,3 145,0 179,5 0,83 0,56 13,9 1,4 6,6 165,4 128,0 185,0 0,83 0,56 13,9 1,4 6,7 s Kesko 18,55 356,5 0,83 401,3 389,0 425,0 0,78 0,64 23,8 3,5 10,1 402,4 386,0 422,0 0,79 0,68 23,6 3,4 10,1 s Kojamo 20,75 1 031 3,34 326,2 170,2 597,0 1,38 0,36 15,0 1,3 33,8 229,8 179,3 321,0 1,16 0,39 17,9 1,2 31,9 s KONE 69,32 1 218 1,80 1 197 1 097 1 292 1,77 1,71 39,1 11,3 25,3 1 365 1 251 1 506 2,01 1,82 34,4 10,7 22,8 s Konecranes 22,24 114,0 1,03 150,9 92,0 186,0 1,53 0,99 14,5 1,4 8,0 203,4 133,0 259,3 1,93 1,18 11,5 1,3 6,9 s Lassila & Tikanoja 13,46 42,0 0,90 24,4 21,0 30,2 0,64 0,92 21,1 2,8 7,3 42,5 41,0 44,5 0,89 0,92 15,2 2,8 6,9 s Lehto Group 1,42 -45,5 -0,61 10,1 10,1 10,1 0,14 10,1 0,7 10,1 13,7 13,7 13,7 0,19 0,06 7,5 0,6 8,6 Marimekko 26,60 16,2 1,61 8,5 6,2 10,0 0,84 0,56 31,7 5,3 10,3 14,9 13,7 16,7 1,48 0,90 18,0 4,5 8,2 s Metso Outotec 5,45 324,6 236,0 393,6 0,32 0,24 17,1 2,7 442,4 384,8 528,0 0,40 0,31 13,7 2,7 Helsingin pörssi on toipunut kevään paniikkihetkistä. Sama ilmiö näkyy myös vakaasti kasvavien yhtiöiden kursseissa, esimerkiksi Koneessa, Nesteessä, Reveniossa, Talenomissa ja Vaisalassa. Muun muassa konepajasektorin osakkeet ovat ponnahtaneet komeasti ylemmäs kevään pohjalukemista. Sen osake on tuonut osingot Koronkorvikkeet viedään käsistä mukaan luettuna liki 30 prosentin tuotot alkuvuoden aikana. Uusin tulokas koronkorvikekerhoon on Kojamo. Koko alkuvuoden kurssikehityksellä mitattuna voittajat ovat kuitenkin eri sarjasta. Sijoittajat etsivät varmoja Kotimaiset tulonlähteitä ja sen seurauksena vakaata tulosta tekevät pörssiyhtiöt ovat nousseet pörssissä ennätyslukemiin. 4,9 s Basware 34,55 -23,7 -1,63 -8,2 -10,0 -6,6 -0,56 5,8 29,6 -2,7 -5,4 -1,0 -0,16 6,0 23,2 s CapMan 1,98 17,6 0,09 1,3 -10,2 8,5 -0,02 0,14 2,8 31,3 30,3 27,0 33,3 0,15 0,15 12,9 2,8 11,0 s Cargotec 26,84 145,3 1,39 40,9 16,5 59,6 1,69 0,83 15,9 1,3 9,2 178,3 133,5 213,3 2,13 0,91 12,6 1,2 8,0 s Caverion 6,50 27,0 0,14 43,6 39,0 48,7 0,25 0,11 26,4 4,5 8,7 64,4 54,5 77,7 0,36 0,17 18,0 3,9 7,7 s Citycon 6,76 18,8 0,04 121,7 102,2 141,0 0,58 0,47 11,6 0,6 20,8 134,1 107,0 152,1 0,62 0,40 11,0 0,6 19,3 t Detection Technology 18,60 16,9 0,87 11,3 10,0 12,8 0,61 0,32 30,5 4,3 17,3 18,9 17,0 22,0 1,02 0,40 18,3 3,7 11,3 Digia 5,36 9,1 0,27 11 9,9 12,0 0,33 0,11 16,0 2,4 9,7 12 11,1 13,0 0,37 0,14 14,4 2,2 9,1 t Elisa 51,00 372,1 1,90 398,4 362,8 432,9 2,03 1,92 25,1 7,0 13,8 412,5 362,0 444,5 2,10 1,98 24,3 6,8 13,5 s Enento Group 35,80 24,9 0,82 30,5 29,3 32,0 1,02 0,90 35,0 2,8 19,1 38,4 34,5 40,7 1,28 1,03 28,0 2,7 16,4 Etteplan 8,90 21,9 0,70 14 12,2 15,8 0,43 0,22 20,7 2,8 8,6 19 16,0 21,8 0,59 0,29 15,0 2,5 7,4 t Finnair 0,50 93,9 0,49 -663,0 -734,0 -594,0 -0,50 0,8 -112,6 -217,0 -25,0 -0,07 0,9 4,4 s Fiskars 11,86 63,2 0,63 40,4 22,0 51,0 0,56 0,49 21,1 1,3 10,1 58,4 49,0 68,3 0,75 0,55 15,9 1,3 9,1 s Fortum 17,57 984,0 1,67 2 011 1 751 2 421 1,58 1,10 11,1 1,1 9,4 1 898 1 528 2 353 1,46 1,10 12,0 1,1 7,9 s F-Secure 2,97 4,2 0,02 13 11,4 14,4 0,06 0,01 46,9 5,6 14,9 13 9,6 15,5 0,07 0,03 40,5 5,1 15,1 t HKScan 1,94 -34,9 -0,52 1,0 2,0 -0,05 6,6 11,5 7,0 16,0 0,08 0,01 25,9 n.a. Numerot 1 TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 4.8. Tappavan tasaista tulosta tekevien Keskon (18 % tuotto alkuvuoden aikana), Elisan (7 %) ja Olvin (4 %) osakekurssit ovat kaikki lähellä ennätyslukemiaan
Nokia Rajeev Surin viimeinen tulosjulkistus Nokiassa oli pelättyä parempi. Annissa hämmennystä herätti se, että vanhojen osakkeiden hinta oli pitkään merkintäoikeuksien ja uusien osakkeiden hintaa korkeammalla. 6,7 s SRV Yhtiöt 0,54 -125,1 -1,36 -6,3 -10,8 -0,02 0,7 13,5 12,3 4,5 20,0 0,03 17,4 0,7 10,0 s Stockmann 1,01 -39,3 -0,84 -44,6 -46,0 -43,2 -0,78 0,1 7,5 -15,2 -27,4 -3,0 -0,33 0,1 6,2 s Stora Enso 10,96 908,0 1,12 597,7 535,9 672,0 0,48 0,42 22,8 1,1 9,5 753,1 605,1 859 0,77 0,45 14,3 1,1 8,0 t Talenom 9,12 9,6 0,18 11,9 11,5 12,2 0,22 0,14 40,8 13,5 14,7 13,7 15,3 0,28 0,16 33,0 11,3 Teleste 4,52 0,4 -0,07 4,0 -2,1 8,0 0,25 0,15 17,8 1,2 11,9 11,5 7,5 14,9 0,47 0,19 9,7 1,1 5,6 t Terveystalo 8,84 67,0 0,43 37,4 26,5 43,0 0,24 0,15 36,6 2,0 11,7 81,6 74,0 95,0 0,50 0,26 17,5 1,9 9,1 s TietoEVRY 25,26 95,5 1,02 133,5 66,2 311,9 1,99 1,10 12,7 1,8 8,2 269,0 195,8 349,8 2,23 1,33 11,3 1,8 7,0 s Tikkurila 13,98 43,9 0,75 56,8 51,7 61,1 1,04 0,68 13,4 3,2 8,4 56,3 53,0 59,4 1,00 0,71 14,0 3,0 8,6 s Tokmanni Group 15,40 58,9 0,80 82,5 78,9 90,0 1,12 0,71 13,7 4,2 79,5 74,0 82,1 1,08 0,77 14,3 3,8 t UPM-Kymmene 23,00 1 304 1,99 812 683 914 1,31 1,26 17,6 1,2 9,6 1 043 785 1 190 1,57 1,28 14,7 1,2 8,3 s Uponor 14,22 79,6 0,72 87,5 75,8 111,0 0,99 0,53 14,4 3,2 7,7 99,4 89,8 106,0 0,92 0,58 15,4 2,9 7,6 s Vaisala 31,25 40,1 0,93 39,2 37,8 43,0 0,91 0,63 34,3 5,4 18,4 45,9 42,8 48,0 1,05 0,66 29,9 5,1 16,6 s Valmet 23,55 270,0 1,34 277,7 257,0 321,8 1,40 0,81 16,8 3,1 8,5 314,0 287,0 351,3 1,56 0,90 15,1 2,8 7,8 s Verkkokauppa.com 5,06 9,8 0,17 15,3 14,8 15,7 0,28 0,23 18,3 5,8 9,9 15,4 14,3 16,2 0,27 0,25 18,5 5,5 9,7 t Wärtsilä 7,25 324,0 0,37 265,4 149,0 344,6 0,38 0,33 19,3 1,9 10,5 349,2 224,0 425,5 0,46 0,37 15,8 1,8 9,2 t YIT 5,08 39,1 0,07 65,1 40,0 95,0 0,30 0,28 16,7 1,0 11,3 118,9 104,5 131,0 0,45 0,30 11,3 1,0 9,2 Finnair Finnair järjesti osakeannin selvitäkseen pandemiasta. Musti kasvatti liikevaihtoaan 17 prosenttia vuoden takaisesta ja kannattavuus parani lupaavasti. Osake on kuitenkin hyvin hintava. 49 E L O K U U 2 2. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Surin seuraajalla Pekka Lundmarkilla riittää kuitenkin työnsarkaa: liikevaihto supistuu samalla kun 5g-markkina kasvaa. Musti Group Kivijalkaketjukin voi kasvaa vuonna 2020, jos konsepti on kunnossa. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t s Metsä Board 6,65 122,4 0,41 167,3 154,0 184,7 0,37 0,23 17,8 1,7 9,6 179,5 160,2 203,9 0,42 0,25 15,8 1,6 9,2 s Musti 17,39 17,2 11,8 21,0 0,54 0,21 32,4 3,8 27,8 27,3 28,6 0,73 0,47 23,8 3,5 t Neles 11,96 315,3 292,5 354,3 0,39 0,22 30,7 4,8 391,8 370,0 417,5 0,46 0,24 25,9 4,5 s Neste 39,27 2 119 2,33 1 237 588 1 410 1,48 0,94 26,6 5,0 16,8 1 673 1 374 1 942 1,81 1,02 21,7 4,5 13,9 s Nokia 4,33 144,0 0,00 1 840 1 290 2 217 0,25 0,05 17,5 1,5 9,0 2 239 1 697 2 840 0,30 0,13 14,4 1,5 7,4 t Nokian Renkaat 21,30 336,7 2,89 103,5 46,8 153,0 0,79 1,09 27,1 1,7 11,9 214,4 152,5 254,0 1,30 1,34 16,3 1,7 8,7 s Nordea 6,71 2 063 0,38 2 630 1 720 2 893 0,50 0,28 13,4 0,9 3 412 2 569 3 962 0,64 0,42 10,5 0,8 s Olvi 42,10 53,5 2,02 51,0 49,0 53,0 2,01 1,08 21,0 3,1 11,5 57,4 55,0 60,0 2,25 1,15 18,7 2,9 10,7 t Oriola 1,86 10,1 0,04 18,7 16,4 21,6 0,08 0,08 23,8 2,2 7,5 30,2 23,8 32,8 0,13 0,09 14,2 2,0 6,3 s Orion 37,41 250,8 1,43 266,3 241,0 281,0 1,54 1,48 24,3 6,8 16,0 248,8 222,1 290,4 1,42 1,50 26,4 6,8 17,3 s Outokumpu 2,39 -48,0 -0,18 -47,5 -117,8 11,1 -0,08 0,05 0,4 8,3 115,8 38,6 311,0 0,20 0,10 11,7 0,4 5,2 Pihlajalinna 14,45 6,3 0,15 13,0 10,3 16,3 0,39 0,05 37,0 3,0 10,3 22,5 18,3 28,2 0,69 0,09 21,0 2,6 8,6 t Ponsse 25,80 66,3 1,86 22,9 14,8 31,0 0,60 0,38 43,0 3,1 20,1 48,1 40,1 56,0 1,34 0,65 19,3 2,8 12,3 Raisio 3,08 28,5 0,16 29,3 27,1 32,0 0,15 0,14 20,5 1,8 10,5 32,4 30,8 34,0 0,16 0,15 19,2 1,7 9,7 t Revenio Group 28,30 12,3 0,36 13,8 11,6 15,9 0,38 0,30 75,5 11,6 48,5 20,9 20,6 21,2 0,62 0,43 46,0 10,3 31,8 s Rovio Entertainment 5,79 17,7 0,17 32,6 29,9 36,0 0,33 0,10 17,5 2,6 7,9 33,7 30,0 41,0 0,34 0,11 17,2 2,3 8,2 t Sampo 31,63 1 220 2,03 1 543 1 323 1 775 2,16 1,87 14,7 1,5 1 870 1 701 2 027 2,65 2,13 11,9 1,4 s Sanoma 9,60 79,8 0,07 192,6 95,0 264,0 0,56 0,52 17,1 6,7 128,5 125,0 133,0 0,64 0,55 15,0 n.a. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 4.8. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot
Sama epäsuhta näkyy Helsingin ja Tukholman pörssien välillä. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 4.8. Tukholmassa pörssin yleisindeksi kävi jo alkuvuoden lukemia korkeammalla. Ruotsin pörssissä toimialajakauma on tasapainoisempi kuin Suomessa. Erot pörssien välillä selittyvät pitkälti eri osakeindeksien koostumuksella. Kiinan viranomaiset ovat kannustaneet kansalaisia sijoittamaan ja pörssien kaupankäyntimäärät ovat olleet poikkeuksellisen suuria. A l e x a f H e u r l i n Tartunnat eivät määrää pörssien suuntaa L ä h d e : F a c t s e t 3 . Muun maailman pörsseissä silmiin pistää erityisesti Kiinan markkinoiden nousu. Suomessa konepajat ja muut sykliset yhtiöt latistavat yleisindeksin kehitystä. Varsinkin Kiinan teknologiapörssinä tunnettu Shenzhen on noussut vahvasti alkuvuoden aikana. Eurooppa taltutti viruksen ainakin kesän ajaksi paljon Yhdysvaltoja paremmin. Esimerkiksi Danske Bank ennakoi vanhan mantereen talouden palautuvan kriisistä USA:ta vahvemmin. Osa sijoittajista pelkääkin, että Kiinan markkinat ovat ajautumassa samantapaiseen kuplaan, mitä nähtiin vuonna 2015. Ne yhtiöt, jotka olivat vahvoja ennen kriisiä, ovat selviytyneet myös kriisistä muita paremmin. Growen lausahdus pätee hyvin myös koronakriisiin. 2 2 1 50 E L O K U U 2 2. Siitä huolimatta Euroopan seuratuimmat osakeindeksit ovat kehittyneet heikommin kuin USA:n pörssit. S&P 500 on sekin alkuvuoden lukemia korkeammalla. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet Alkuvuoden voittajat Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Kiina 14,7 25,5 USA (Nasdaq) 6,8 19,8 Turkki 15,7 8,9 Taiwan 9,1 8,5 Torjuntavoitto Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Alankomaat 4,4 2,5 USA (S&P 500) 5,5 1,2 Hong Kong 5,8 -0,8 Ruotsi yleisindeksi 1,6 -1,1 Saksa 4,8 -2,5 Suomi yleisindeksi 2,9 -4,9 Putoajat Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Italia 4,0 -13,5 Norja 10,2 -16,2 Thaimaa -1,8 -19,6 Venäjä 1,8 -20,3 Espanja 1,4 -21,4 Iso-Britannia 2,5 -22,6 Meksiko 3,1 -25,3 Itävalta 1,4 -25,8 Kreikka 1,9 -26,4 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 392,40 463340 13,60 12,41 18 950 31,6 20,9 1,8 14,20 22 277 27,6 18,4 1,9 Investor 529,60 403771 132,29 43,89 53 559 12,1 8,5 2,5 26,85 45 330 19,7 10,0 2,7 Ericsson 102,30 343675 0,67 4,40 22 207 23,2 10,7 1,6 5,66 27 548 18,1 9,2 2,2 Volvo 158,65 322404 17,64 6,37 16 467 24,9 11,6 2,6 11,09 30 162 14,3 8,8 3,5 Nordea 69,32 280743 3,99 5,16 27 055 13,4 4,1 6,62 35 105 10,5 6,2 Sandvik 169,35 212430 6,81 6,90 11 952 24,6 11,8 2,2 10,02 16 548 16,9 9,9 2,7 ASSA ABLOY 198,05 208953 9,00 7,08 11 364 28,0 16,5 1,7 9,25 13 829 21,4 13,9 2,1 Hexagon 585,40 205937 20,38 20,11 8 563 29,1 18,0 1,0 24,04 10 780 24,4 15,6 1,2 Essity 291,50 204764 13,12 16,29 16 455 17,9 10,3 2,4 17,31 17 361 16,8 9,9 2,6 H&M 139,45 203691 8,12 0,25 487 549,8 12,1 1,8 6,35 13 835 22,0 8,0 5,2 EQT 211,90 201937 1,99 2,41 2 548 88,1 58,5 1,1 5,50 5 768 38,5 27,9 1,6 SEB 85,60 187879 9,33 6,50 18 965 13,2 4,7 8,66 23 892 9,9 6,4 Handelsbanken 84,32 167290 8,65 7,46 18 889 11,3 4,1 7,96 20 263 10,6 6,0 Swedbank 144,24 163281 17,62 11,43 14 409 12,6 3,1 15,33 22 097 9,4 5,5 Numerot ”Kriisissä huonot yhtiöt tuhoutuvat, hyvät yhtiöt selviytyvät ja erinomaiset yhtiöt vahvistuvat”, Intelin legendaarinen toimitusjohtaja Andy Growe totesi aikoinaan. 8 . Euroopan pörsseissä perinteinen teollisuus ja pankkisektori painavat indeksejä. Ruotsin koronatilanne oli varsinkin keväällä ja alkukesän aikana paljon Suomea synkempi. Niinpä onkin luonnollista, että koronapandemian leviäminen ja pörssi-indeksien kehitys eivät korreloi suoraan toistensa kanssa. Maailman suurimmat teknologiayhtiöt ovat muutamaa poikkeusta lukuun ottamatta amerikkalaisia, ja niistä monet ovat kiihdyttäneet kasvuaan kevään aikana. Virus leviää edelleen Yhdysvalloissa, mutta Nasdaq-indeksi nousi kesäkuussa uusiin ennätyslukemiin ja jatkoi nousutrendissä myös heinäkuussa. Helsingin pörssin yleisindeksi laahaa hieman Ruotsin pörssiä perässä ja on edelleen tammikuun alkua alempana
Vaikutusvaltaisen Agnellin perheen sijoitusyhtiö Exor on suuromistaja Fiat Chryslerissa, Ferrarissa ja Milanon pörssistäkin löytyvässä jalkapallojoukkue Juventuksessa. Yhtiö on mukana sähköntuotannossa ja -siirrossa sekä jätehuollossa. Exorin osake on pienen nousun jälkeenkin vielä kaukana koronaa edeltäneestä 75 euron huipusta, ja p/b-luku on vajonnut alle yhden. Tuore sopu EU:n elvytyspaketista laski Italian korkokuluja ja rauhoitti markkinoita. J y r i T u o m i n e n Italialaiseen mahtisukuun kuuluva Andrea Agnelli johtaa Juventusta ja valvoo perheen etuja Exorin ja Fiat Chryslerin hallituksissa. Italia Ale jatkuu Italiassa Pörssin raskassarjalainen, energiayhtiö Enel, on analyytikoiden silmissä nyt houkutteleva tukevan osinkonsa turvin. 56 E L O K U U 2 2. Suositelluimpien osakkeiden joukossa onkin useita finanssialan toimijoita. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ EUR % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Milanon pörssissä Banca Farmafactoring 7,04 44,0 7,8 2,2 8,7 EXOR 67,50 36,7 64,4 0,8 0,9 Iren 2,89 34,5 13,6 1,1 4,7 Mediobanca 7,99 13,6 10,2 0,6 3,7 Cementir Holding 6,77 17,7 14,4 0,8 2,5 Acea 20,10 23,3 12,8 1,7 4,9 Interpump 29,93 6,6 23,1 2,6 0,8 Poste Italiane 9,98 25,7 10,1 1,0 6,0 Banca Mediolanum 7,47 16,5 15,6 2,1 6,1 ANIMA Holding 4,38 8,3 9,1 1,1 4,7 Unipol Gruppo 4,82 31,0 5,4 0,3 7,7 Enel 8,21 3,7 15,7 2,4 4,5 Leonardo 8,73 47,3 8,3 0,6 2,2 ASTM 24,50 37,5 14,6 1,1 2,8 Ferrari 160,83 3,7 52,4 16,3 0,6 FinecoBank 12,73 -0,4 25,7 5,8 2,6 Telecom Italia 0,54 47,9 8,2 0,4 2,6 Fiat Chrysler 9,69 6,8 0,5 4,7 INWIT 10,87 20,8 35,0 2,1 2,4 F.I.L.A. 10,33 29,8 13,2 1,1 0,9 Banca Generali 27,69 3,4 14,8 3,4 5,2 Recordati 46,48 -1,8 25,3 7,1 2,1 Hera 4,00 25,3 15,6 1,6 3,3 Snam 4,83 4,5 14,3 2,4 5,4 ERG 20,63 1,4 30,5 1,7 3,7 IGD SiiQ 4,88 57,4 7,3 0,3 7,2 Buzzi Unicem 21,85 4,6 14,4 1,1 0,7 UniCredit 9,77 14,2 247,6 0,3 1,5 Piaggio & C 2,71 10,7 31,8 2,3 3,2 SARAS 1,09 85,0 0,5 4,6 K u v a : M a r c o A l p o z z i L ä h d e : F a c t s e t Italian kansantalouden tila on ollut jo vuosia EU-huippukokousten vakioaiheita. Yhtiö on asemoitunut hyvin hyötymään EU:n siirtymästä uusiutuvaan energiaan. Maan pankkisektorilla on huono maine, mutta matalalle painuneet arvostukset tarjoavat analyytikoiden mielestä hyviä riski-tuottosuhteita. Ultradefensiivinen Iren puolestaan tuo salkkuun suojaa epävarmuudelta
Kurssi on palautunut keväästä nahkeasti, mutta Rauramo on itse nyt kuskin paikalla. 57 E L O K U U 2 2 T e k s ti : L a u ri S ih v o n e n K u v a : L a u ri O la n d e r Fortumin Rauramo teki symbolisen oston Fortum nimitti juhannuksen jälkeen Markus Raura mon yhtiön toimitusjohtajaksi. Heinäkuun lopussa hänellä oli 70 160 osakkeen omistus. Kahdeksan vuotta talousjohtajana toiminut Rauramo osti nimitystä seuranneena päivänä yhtiön osakkeita runsaalla sadalla tuhannella eurolla. O S T O T Y H T E E N S Ä 123 857 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 7 455 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 16,61 euroa 5 10 15 20 S I SÄPIIRIN K AU PAT 58 / S U U RS IJO IT TAJAT 59 / JO HTAJA-ANALY YS I 60 / KIRJA-ARVI O 62 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66 Fortumin kurssikehitys 2 .1.–31.7.2020, euroa
myynti 53,48 744 694 Vesa-Pekka Nikula Elisa Johtoryhmän jäsen 17.7. Samantyyppinen johtoryhmämyynti nähtiin kesäkuussa Kojamossa, kun toimitusjohtaja Jani Nieminen ja talousjohtaja Erik Hjelt myivät omistuksiaan. Muista sisäpiirin kaupoista kesän aikana nousi esiin Koneen johtajistoon kuuluvan Hugues Delvalin miljoonamyynti. Manner myös myi merkintäoikeuksia lähes 15 000 eurolla ja Stirkkinen runsaalla 21 000 eurolla. heinäkuuta. Finnairin johtoryhmä oli etunenässä merkitsemässä uusia osakkeita. myynti 17,84 187 320 Chaim Katzman Citycon Hallituksen pj. Finnairin johto merkitsi Helsingin pörssissä kesän suuria puheenaiheita oli Finnairin merkintäanti. merkintä 0,40 217 232 Jani Nieminen Kojamo Toimitusjohtaja 15.–16.6. myynti 5,59 558 808 Bertel Karlstedt Valmet Johtoryhmän jäsen 24.7. Heinäkuun lopulla kurssi ylitti kuitenkin jo 20 euron rajan. Kojamon kurssi takoi kesällä uusia ennätyksiä. Kun merkintäoikeudet irtosivat, kurssi kimposi hetkessä kaksinkertaiseksi suhteessa laskennalliseen arvoon. Elisan Vesa-Pekka Nikula teki miljoonamyynnin, kun ikkuna aukesi. myynti 53,45 935 440 Hugues Delval Kone Johtoryhmän jäsen 17.7. myynti 18,36 440 692 Erik Hjelt Kojamo Talousjohtaja 10.6. L a u r i S i h v o n e n Elisan johto myi tuloksen jälkeen Kaksi operaattoripomoa teki yhteensä yli 1,5 miljoonan myynnit heinäkuussa. Seppälälle jäi edelleen yli 22 miljoonaa osaketta, eikä olisi yllätys, vaikka suuromistaja myisi syksyn aikana lisää. Noin viikkoa myöhemmin myös Elisan talousjohtaja Jari Kinnunen teki yli 700 000 euron myynnit. 9.–23.6. Hjelt luopui osakkeistaan 17,84 euron kappalehintaan, mutta Nieminen sai 18,36 euroa. Esimerkiksi toimitusjohtaja Topi Manner merkkasi nimissään osakkeita 217 000 eurolla, talousjohtaja Mika Stirkkinen 641 000 eurolla ja viestintäjohtaja Arja Suominen 160 000 eurolla. Suominen sai merkkareistaan yli 200 000 euroa. Käytännössä koko Finnairin johtoryhmä oli edustettuna sisäpiirin kauppojen tilastoissa kesäkuussa. Vasta uusien osakkeiden vyöry palautti sijoittajat ryminällä maan pinnalle. K u v a : S o il e K a ll io. Kesän sisäpiirin kaupoista kuriositeettina erottui tv-julkkis Vappu Pimiän yhtiön Dark May Oy:n kymppitonnin sijoitus peliyhtiö Next Gamesiin. Nieminen kuittasi osakkeistaan 440 000 euroa ja Hjelt runsaat 187 000 euroa. Palveluliiketoiminnasta vastaava johtaja Delval myi osavuosikatsauksen jälkeen osakkeitaan runsaalla 987 000 eurolla. Osakekohtainen hinta oli 65,80 euroa. osto 6,43 540 092 Teleoperaattori Elisa julkisti huhti–kesäkuun lukunsa keskiviikkona 15. 58 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : T ii n a S o m e rp u ro S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Samuli Seppälä Verkkokauppa.com Hallituksen jäsen 27.–28.7. myynti 23,76 118 787 Jari Kinnunen Elisa Talousjohtaja 23.7. Tällä kertaa ostojen määrä oli runsaat puoli miljoonaa euroa. Sisäpiirin kauppana se tiedotettiin, koska Pimiän puoliso Teemu Huuhtanen on Next Gamesin toimitusjohtaja ja Dark Mayn hallituksen varajäsen. merkintä 0,40 641 640 Topi Manner Finnair Toimitusjohtaja 17.6. Rahoiksi. myynti 65,80 987 044 Mika Stirkkinen Finnair Talousjohtaja 17.–18.6. Vielä samalla viikolla kuluttajaliiketoiminnan johtaja Vesa-Pekka Nikula myi osakeomistuksiaan lähes miljoonalla eurolla. Katzman taas aktiivinen Heinäkuun viimeisellä viikolla Verkkokauppa.comin perustaja ja hallituksen jäsen Samuli Seppälä myi kahden päivän aikana sata tuhatta osaketta liki 560 000 eurolla. Kumpikin sai yli 53 euroa osakkeelta. Kesäkuun puolella Cityconin hallituksen puheenjohtaja Chaim Katzman oli jälleen napsimassa osakkeita Gazit-Globen salkkuun
Euromääräiset arvot on laskettu 28.7. päätöskursseilla. O S T E T U I M M AT xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx M Y Y D Y I M M ÄT xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx SUURSIJOITTAJAT xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 Sisäpiiri 59 E L O K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Mikko Laakkonen lisäsi myös Fortumia ja nosti Cargotecin uutena salkkuun. Suursijoittajista Jorma J. Mikael von Frenckell lisäsi Metsosta irtautunutta Nelestä salkkuun yritysjärjestelystä saatujen osakkeiden lisäksi. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Nieminen (4capes). päätöskursseilla. Suurin satsaus oli 73 000 osakkeen lisäys Fortum-positioon. Sisäpiiri 59 E L O K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. * Metso ja Outotec fuusioituvat heinäkuun alusta ja Metsosta irrotettu Neles aloitti omana pörssiyhtiönään. J y r i T u o m i n e n Kauppaneuvos. Metsonkin hallituksessa aikanaan istunut Mikael von Frenckell satsasi uuteen itsenäiseen Nelekseen, joka on ostotarjouksen kohteena.. Nieminen (4capes). Nieminen kevensi Outokumpua salkusta 740 000 osaketta. Euromääräiset arvot on laskettu xx.xx. O S T E T U I M M AT, M E U R Fortum 1,6 Neles 0,3 Kone 0,2 UPM 0,1 Valmet 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Outokumpu -1,7 Huhtamäki -0,8 Nordea -0,1 Nokian Renkaat -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,4 2 000 0,2 14 000 0,1 Elisa 2,1 -0,2 0,1 Fortum 20,1 93 000 1,5 252 000 1,0 Huhtamäki 15,5 -20 900 -0,1 -48 900 -3,2 Kemira 11,3 -0,4 176 000 0,8 Kesko B 0,8 0,1 33 000 0,1 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 60,9 3 250 5,4 7 750 8,2 Konecranes 1,8 -2 000 -0,1 -30 000 -1,3 Metso Outotec * 5,6 -6 001 Metsä Board B 2,6 -0,1 -20 000 0,1 Neles * 1,8 25 246 Neste 31,8 3,2 6,6 Nokia 11,1 15 700 -0,4 300 700 1,1 Nokian Renkaat 1,6 -4 501 -0,2 56 599 1,0 Nordea 19,1 -20 000 0,1 275 000 0,7 Orion B 4,9 700 -0,1 13 300 0,7 Outokumpu 2,6 -740 000 -2,9 -270 000 -1,3 Sampo 23,9 0,1 20 000 -4,1 Stora Enso R 8,3 -0,2 -0,9 TietoEvry 2,9 0,1 -0,4 UPM 35,2 5 487 -4,2 -14 513 -9,3 Valmet 5,1 4 250 0,1 54 250 1,7 Wärtsilä 39,7 -4 901 -2,2 -416 901 -18,0 K u v a : S o il e K a ll io Fortum houkutteli Helsingin pörssin yleisindeksi teki kesällä sivuttaisliikettä
Ahlstrom-epäonnistumisen jälkeen hän on vierastanut suuria riskejä ja johti Huhtamäen onnistuneesti pienillä yrityskaupoilla höystettyyn orgaaniseen kasvuun. Nokian Renkaiden tilanteessa Moisio vaikuttaakin nappivalinnalta luotsaamaan yhtiötä uuteen suuntaan tulosvaroitusten suosta. Renkaiden johtoryhmässä on tällä hetkellä toimitusjohtajan lisäksi peräti 14 jäsentä, ja siihen tulee todennäköisesti muutos. Moision lähtö oli tuolloin looginen myös yhtiön näkökulmasta. 60 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : L a u ri O la n d e r Menestyksekkään ja 11 vuotta kestäneen Huhtamäki-komennuksen jälkeen Jukka Moisio oli siirtymässä hallitusammattilaiseksi, mutta toisin kävi. Nyt kriisitilanteessa rekrytointiin suhtauduttiin uudella vakavuudella, ja Hienosen roolia arvostetun Moision houkuttelemisessa vaikeaan tehtävään kiitellään. Se oli vuosia pörssin kroonisia alisuorittajia ennen Munksjö-fuusiota, ja syyttävä sormi osoittaa Moision johtajakauden aikaisiin virheisiin. Digitalisaatio ei ole ollut Moisiolle sydämenasia, mikä näkyi Huhtamäellä verkkaisena tahtina sisäisten tietojärjestelmien uudistamisessa. Hän aloitti Huhtamäessä vastaavassa tilanteessa, ja silloin käännös onnistui yli odotusten. J y r i T u o m i n e n Edessä kriisiyhtiön kääntäminen Epäonnistuminen Ahlstromissa oli Jukka Moisiolle karu oppitunti.. Moisio täytti tänä vuonna 59 vuotta, joten häneltä voidaan odottaa myös seuraajan valmistelua yhtiön sisältä. Nokian Ren kaiden hallituksen puheenjohtaja Petteri Walldén siirtyi syrjään poikkeuksellisen pitkän 14 vuoden pätkän jälkeen, ja hallituksen uutena jäsenenä suoraan puheenjohtajaksi keväällä noussut Jukka Hienonen halusi tuulettaa johtoa. Osakkeen välitön kurssinousu kertoi myös omistajien turhautumisesta kehitykseen Hille Korhosen johtajakaudella. ENNEN PITKÄÄ Huhtamäki-pätkää Moisio toimi 17 vuotta teollisuusyhtiö Ahl stromissa, joista neljä viimeisintä toimitusjohtajana. Moision kanssa työskennelleiden mukaan hän on konsensushakuinen ja välttelee konflikteja. Paineen kasvaessa hänellä on tapana viestiä mieluummin sähköisesti kuin kasvotusten. Nyt agendalla ovat todennäköisesti kulukuuri ja yhtiön markkina-aseman vahvistaminen Yhdysvalloissa sekä mahdollisesti kehittyvillä markkinoilla. Hän oli mukana listaamassa sukuyhtiötä pörssiin ja viemässä läpi pahasti epäonnistunutta 600 miljoonan euron investointiohjelmaa. Moisio ei ollut Huhtamäellä myöskään yhtä innokas kuin hallituksen puheenjohtaja vastuullisuuteen satsaamisessa. Moisio ei ole kansanjoukkojen villitsijä, mutta hänen analyyttisyyttään ja numeroiden hallintaansa kiitellään. Finanssikriisin jälkeen Ahlstrom takelteli heikosti valmisteltujen investointien ja yrityskauppojen takia. Kriisiyhtiöstä on tullut pörssitähti, jolle vastuullisuuden megatrendi antaa vahvaa selkänojaa. Moision vahvuuksina nähdään suoraviivaisuus ja päättäväisyys, jotka tulevat esille rakennejärjestelyissä. Moision johtama Neleksen hallitus ehti tosin jo suositella osakkeenomistajia tarttumaan Alfa Lavalin ostotarjoukseen. Moisio toimi uransa alussa muutaman vuoden konsulttina McKinseyllä, ja se on työtoverien mukaan jättänyt jälkensä. Moisio ehti koota raskaan hallitussalkun ennen nimitystä, ja näitä tehtäviä hän joutunee karsimaan ronskisti. Moision tehtävä Nokian Renkaissa on selvä: kääntää kroonisen tulosheikentyjän suunta. Yhtiön tulkitaan menneen Korhosen rekrytoinnissa siitä, mistä aita on matalin, kun Alkoa johtanut Korhonen nimitettiin toimitusjohtajaksi suoraan hallituksesta
Huhtamäki teki Moision joh dolla kaksi jätti investointia Yhdys valloissa, ja yhtiö onnistui ottamaan markkina osuutta. Mikael Lilius oli hallituksen puheenjohta jana rekrytoimassa Moisiota Huhtamäkeen. Yhtiön tulos heik keni seitsemällä peräkkäisellä kvartaalilla vertailukaudesta. Amerikan-osaaja. Raskas hallitussalkku. Haasteita riittää. Moision osuutta Ahlstromin kuitu kangasliiketoiminnan rakentamisessa kiitellään, mutta sitä seuranneen toimitusjohtajakauden epä onnistumisista jäi karvas maku osakkeenomistajille. Nyt Nokian Renkaat hakee uuden tehtaan tuella jalansijaa haastavaan mark kinaan.. Menestystarina. Hille Korhosen kaudella Nokian Renkaat kärsi vanhasta rengastestiskandaalista, hei kentyvästä automarkkinasta, leudosta talvesta ja viimei simpänä koronapandemian hidastamasta USA:n tehtaan ylösajosta. Nykyään yhtiö on OMXH25listan kannattava kasvutähti. Sisäpiiri 61 E L O K U U 2 2 K u v a t: L a u ri O la n d e r, P e k k a K a rh u n e n , P o n tu s H ö ö k Kalliita virheitä. Moisio on istunut vuodesta 2014 Atrian hallituksessa. Huhtamäki tunnettiin pörssissä krooni sena tulosvaroittajana Moision aloittaessa. Moisio on Neleksen, Pauli gin ja Sulapacin hallitusten puheenjohtaja ja Metsä Boardin hallituksen jäsen
Alma Talent, 2020 O l l i H a r m a kejä löytyy etenkin pohjien tunnistamiseen. Tilasto-oppeja kirjassa riittää, ja niiden hakeminen USA:sta on perusteltua, koska nykyään Wall Street määrää ja Aleksanterinkatu vikisee. ”Kun pörssin ja todellisuuden välillä on ristiriita, pörssi on yleensä oikeassa”, Ukkola summaa. Niin kävi maaliskuun lopullakin. Yli kymmenen prosentin luisun todennäköisyys on 0,7 prosenttia. Ukkola havainnoi, että kovimmat tuotot taotaan, kun ohjauskorko laskee. Ikään kuin pörssi olisi reaalimaailmasta irrallinen olio. Moni on odotellut laskumarkkinaa ja menettänyt tuottoja. Huippujen tunnistaminen on vaikeampaa. Kun ote herpaantuu, se pomppaa ylös”, Ukkola kuvaili Talouselämän haastattelussa. ”Pörssitaantuma” mainitaan, reaalitalouden taantumaa tuskin lainkaan. Alma Talent kustantaa Arvopaperia.. Tarkemmin: keskimääräinen laskuvaihe kestää 292 ja nousu 790 päivää. Ensimmäinen on tuttu: pörssi liikkuu sykleissä, joissa laskuvaiheet ovat lyhyitä. Kurssihuippua seuraavan nousun todennäköisyys on 97 prosenttia. Amen. Sijoitusalan konkari Petri Ukkola ei yllättynyt. Petri Ukkola: Pörssi-ilmiöitä 137 sivua. Petri Ukkola aloitti sijoitusalan uransa 1980-luvun alkupuolella. Tähän liittyy silmät avaava tilastofakta. Varainhallinta Tresorin kollegojensa kanssa FIMille myynyt Ukkola, 60, on tutkinut USA:n pörssisyklejä 1920-luvulta ja latoo kansien väliin myös uransa opit – kumoten samalla muutaman myytin. Hänen tuoreen Pörssi-ilmiöitäkirjansa pääsanoma kuuluu: älä lyö vetoa kurssilaskun puolesta. Kirjassa riittää tutkittavaa etenkin edistyneemmälle sijoittajalle, mutta pääosin empirian pohjalta ja ilman teoriaa. Osakekurssit myös kimposivat aiempaa sähäkämmin. Keskimääräinen kurssilasku taas on 22,3 prosenttia ja nousu 68,5 prosenttia. Korkea vix-luku eli ”pörssin pelkokerroin” ei olekaan syy myydä. Parhaat tuotot syntyvät korkean vixin vallitessa. ”Pörssi on kuin korkki, jota yrität painaa pinnan alle. Ja siltähän se on viime aikoina näyttänyt. Kokemusta. UKKOLA ETSII ostoja myyntisignaaleja teknisen analyysin kautta. Toki silloin riskitkin kasvavat. Perinteinen käsitys myös kuuluu, että kurssit laskevat korkojen noustessa. Teoksen alkuvaiheilla Ukkola ennakoi pitkien aikasarjojen perusteella, että kurssit painuvat tänä vuonna yli 20 prosenttia, mutta toipuvat syksyllä vahvasti. Hyviä vinkÄlä lyö vetoa pörssiä vastaan Varainhoidon konkari Petri Ukkola toteaa, että pörssi on yleensä oikeassa. 62 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 KIRJA-ARVIO K u v a : J o e l M a is a lm i Koronakriisi romahdutti pörssit historiallisen nopeasti. Kaappiekonomistin silmään pistää näkemyksen pörssikeskeisyys. Esimerkistä käy vix-indeksi: se näyttää usein seesteiseltä kuin Apollo 13:n mittaristo ennen romahdusta, kunnes happitankit räjähtävät
Ei olisi kannattanut. Tekniikka on sama, jota käytetään yhä maljakon valmistuksessa. Alun perin suunnittelijan ajatus oli tehdä maljakoiden muotti teräksestä. Koska Aino ja Alvar Aalto suunnittelivat vuonna 1937 Savoy-ravintolan sisustuksen, ryhdyttiin maljakkoa sittemmin kutsumaan siihen viittaavalla nimellä. Alvar Aalto (1898– 1976) suunnitteli maljakon Iittalan, Karhulan ja Riihimäen lasitehtaiden kilpailuun. Erikoisversiot ovat haluttuja. Aikakautena, jolloin oltiin totuttu perinteisiin kristallimaljakoihin, voitokkaan ehdotuksen orgaaninen muoto oli silMallia nahkahousuista Savoy yleistyi koko kansan sisutusesineeksi 1970-luvulla. Voimakkaan vihreästä, noin 20 senttiä korkeasta maljakosta maksettiin 50 000 euroa vuonna 2017.. Halutuimpien hinnat ovat liikkuneet jopa 50 000 eurossa. Ehdotelman nimi oli ”Eskimoerindens skinnbyxa”. Suosittua Savoy-maljakkoa on valmistettu eri kokoisina ja värisinä pitkälle toista miljoonaa kappaletta. Toimittajat saivat lahjaksi 14 senttiä korkean maljakon. Savoy. Kirkkaan lehdistömaljakon (kuvassa) hinnat ovat myöhemmin liikkuneet 5 000–7 000 eurossa. M a r i a E k m a n K o l a r i miinpistävä. Sisäpiiri 63 E L O K U U 2 2 ARVOESINE 63 E L O K U U 2 2 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i Karhulassa puiseen muottiin puhalletut maljakot ovat teräsmuottiin puhallettuihin maljakoihin verrattuna yksilöllisiä ja sielukkaita, koska pohjassa näkyy puun huokoisuus ja alakulmat ovat pehmeästi pyöristyneet. Alkuperäisinä valmistusväreinä olivat kirkas, asuurinsininen, savunvärinen, Rion ruskea ja merenvihreä. Nämä puumuotteihin puhalletut maljakot ovat lehdistömaljakon ohella keräilijöiden suosimia. Ensimmäiset maljakot tehtiin kuitenkin puumuottiin. Tarina kertoo, että jotkut toimittajista pitivät esinettä niin outona, että nakkasivat niitä ulos junan ikkunasta kotimatkalla. Maljakko esiteltiin lehdistölle vuonna 1937 Karhulan lasitehtailla, missä se oli menossa tuotantoon. Malli muistutti nahkaisia paikkoja, joita eskimot käyttivät housuissaan. Karhulassa tehtiin aikoinaan kokeiluja myös muilla väreillä
KIRJAT Hanki omasi osoitteesta shop.almatalent.fi Estä rahanpesu MITEN HAVAITA VÄÄRINKÄYTÖKSET RAHALIIKENTEESSÄ. Se kuvaa kootusti rahanpesulainsäädäntöön ja väärinkäyttödirektiiviin liittyvät periaatteet ja tarjoaa esimerkkejä soveltamisesta käytännön toimintaan. 75 € 205x275_rahanpesun-estaminen.indd 1 13.5.2020 13.34.26. RAHANPESUN ESTÄMINEN -kirja on kattava rahanpesuun ja terrorismin rahoittamisen estämiseen liittyvä teos. Atso Andersén RAHANPESUN ESTÄMINEN Toukokuu 2020, sh
Viime kuukauden voittaja: Antti Vuolle, Turku. Sisäpiiri 65 E L O K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 28.8.2020 mennessä osoitteeseen: apristikko@almatalent.fi tai lähetä ristikko osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Indeksit ovat vuoden takaisella tasolla. Kyse ei ole niinkään kestävästä kehityksestä vaan ahneuden ja pelon psykomaisesti tihenevästä vaihtelusta. Aivan kuten Vety ennusti, analyytikot arvailivat tuloskehitystä. MÖKIN TERAS SILLA on tänä kesänä olut siemailtu Tokmannin kalusteissa ja kuokittu kasvimaata Fiskarsin hara kädessä. Hellekesän ohella ovat luita hautoneet myös uudet Harvia-kiukaat. Pankkisektori joutuu harjoittamaan nyt osingonmaksussa pidättyvyyttä. Investointituotteiden tilaukset antavat odottaa itseään. Myös lentoliikenne arvoketjuineen haeskelee uutta lentopintaa. Uusiutuvien varassa etenevä Neste ja fokuksensa löytänyt Nokia onnistuivat leikkaamaan kustannuksiaan ja pitämään ylärivinsä hengissä, mikä heijastui tulosparannuksina. Nämä pienten ja suurten väliset suhteethan opittiin jo koulun välitunnilla. Koronakoomassaan yritykset eivät tohtineet antaa tulosohjausta – tai edes nimetä keskeisiä ajureitaan. Nyt odotellaan enää sen leipojia. On toimialoja, jotka menevät kokonaan uusiksi. Finanssimarkkinan mekanismit eivät enää toimi, vaan markkinat hoidetaan nyt poliittisilla päätöksillä. Vanhoja tuopin jälkiä ei ole jätetty isältä pojalle, vaan ne on maalattu piiloon Tikkurilan maaleilla. Ei kannata huolestua Saulin otsarypyistä: ”Read my lips, not forehead!” KAKKOSKVARTAALILLA analyytikot olivatkin muutoin pessimisteinä. Nämä yhtiöt onnistuivat tulosparannuksissa, kun etelänmatkaeurot ohjautuivat kotimaiseen kulutukseen. Suomi on ollut auliisti lapioimassa kakkua Etelä-Euroopan suuriin suihin. Digitaalinen heilautus Zoomissa riittää. Menossa on kahden peen peli: politiikan ja pankkien. Paperiteollisuus otti koronan keskellä iskua kymmeniä prosentteja. No, nyt sitten tuloksia tuli sisään selvästi odotuksia parempina. Siinä leikatessa taisi pääministerin kantapää survoa pöydän alla perustuslakivaliokunnan varpaat. Toivottavasti rahan painamisesta ei tule pysyvä ratkaisu paperiteollisuudelle. Korona on ehkä hyvinkin tullut jäädäkseen, kuten toinen otsan-kurtistaja-Sauli Kauppatorin kulmakiinteistöstä totesi jo keväällä. Rahasta on tullut poliittista. Kakku on jaettu. Sijoitusanalyysien mallinnukset on vedettävä uusiksi, kun uuden maailman pelisäännöt alkavat hahmottua. Ranska ja Saksa saivat mukaan pankkiensa pelastamiseen meidät pohjolan tunnolliset puurtajat. Emme kaipaa enää tautisen käden kosketusta. Sijoittajille leikkirahan jakaminen on ollut kivaa, sillä menoa on voitu jatkaa entiseen malliin. Tunnelma osakemarkkinoilla on kuitenkin jatkuvasti hermostunut. Tulevaisuus hunnun takana Finanssija reaalitalouden välinen suhde on vähän kuin Monopoli-rahalla menisi kauppaan ostoksille.. Suomen talous tarvitsee kuitenkin suurenluokan menestyjiä. EU:n kansantaloudet taipuvat palvelemaan yhteistä hyvää, joka toivottavasti roiskuu myös tänne lievealueille. Pienten kansojen talous taipuu enemmän kuin suurten. Raha kulkee Italian kautta, ja tietysti Velvoitetyöllistettykin uskoo, ettei italialaisiin liimanäppeihin tartu ylimääräisiä suojelurahoja. 66 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi E lvytyshenkiset takuusja vakuustoimet sekä takausja vakausmekanismit ovat irrottaneet rahan arvon lopullisesti tästä maailmasta. Osakekurssit sahaavat, kun sijoittajat harrastavat osakkeilla kalastuksesta tuttua ”catch-and-release” eli ”pyydä-ja-päästä” –menetelmää. Matkailussa saattaa lähituotanto nousta uuteen kukoistukseen, mistä viestivät Facebook-päivitysten loputon kirjo suomalaisia järvimaisemia. Analyysitalo Inderesin Sauli Vilén kuitenkin lohduttaa, että kaikki on tallessa ja sijoittajat saavat kyllä omansa. Vessapaperin keräysinto ei riittänyt pitämään toimialaa pinnalla
Kun tarvitset päätöksentekoon tuoretta yritysdataa nopeasti, laita töihin tekoäly: Tietopalveluiden Analysaattori. Se hakee sinulle suuria tai pieniä yritysjoukkoja ja poimii tiedot jatkotyöstöön. Analysaattori pitää liiketoimintajohdon ajan tasalla toimintaympäristön muutoksista. BISNEKSESSÄKIN. VAIN MUUTOS PYSYY. Valjasta Analysaattori käyttöösi ja tee varmempia liiketoimintapäätöksiä.. Se seuraa yrityksiä ja yritysuutisia läpinäkyvistä tietolähteistä – myös maksumuurien takaa. TIETOPALVELUT Muutamme datan menestykseksi. TUTUSTU ANALYSAATTORIIN almatalent.fi/tietopalvelut/analysaattori yrityksen tietoja yli 20 kriteerillä Vertaile kerralla jopa VERTAILE LUOTETTAVASTI – kilpailijoita, sidosryhmiä, nykyisiä ja potentiaalisia asiakkaita. Se vertailee yritysten taloustietoja suhteessa toisiinsa, toimialaan tai määrittämääsi ryhmään
55 €) Ilkka Rajala, Davide Floreno, Petri Matero VOITTAMATON – 11 AVAINKYKYÄ MENESTYKSEEN JA MIELENRAUHAAN Tarjoushinta 47 € (sh. 65 €) Hille Korhonen, Tytti Bergman JOHTAJA MUUTOKSEN YTIMESSÄ Tarjoushinta 49 € (sh. VKO 2020-39 177535-2008 KIRJAT Hanki omasi osoitteesta shop.almatalent.fi Nämä kirjat ja paljon muuta tarjoushintaan SHOP.ALMATALENT.FI Emilia Kullas, Ninni Myllyoja RAHAN TAJU Tarjoushinta 36 € (sh. 65 €) Jarkko Rantanen, Ira Leppänen, Heikki Kankaanpää JOHDA TUNNEILMASTOA – VAPAUTA TYÖYHTEISÖSI TODELLINEN POTENTIAALI Tarjoushinta 47 € (sh. 55 €) Ria Parppei TEE, TOIMI, SAA AIKAAN – KEHITÄ JA JOHDA TOIMEENPANOA Tarjoushinta 49 € (sh. PAL. 45 €) Helena Åhman, Harri Gustafsberg TILANNETAJU – PÄÄTÄ PAREMMIN tarjoushinta 49 € (sh. 67 €) Uusia ajatuksia ja oivalluksia itsestä ja työelämästä.