Mari Kiviniemi ei ole ikinä myynyt osakkeita Autojätti Stellantis on hinnoiteltu alelaariin Vastuulliselle sijoittamiselle sataa kritiikkiä Cargotec etenee varasuunnitelman varassa Veli-Matti Reinikkala luotsaa energiayhtiötä ulos tuplakriisistä. Fortumin suuri tuntematon F O R T U M I N S U U R I T U N T E M A T O N E L O K U U 2 2 2 Sijoittamisen erikoislehti elokuu 2022 16,50 €
Kuuntele, seuraa, valikoi ja tallenna. Lataa Kauppalehden sovellus ja olet aina ajan tasalla taloudesta. Voit lukea päivän lehden joko listauksena tai näköislehtenä. Voit rajata juttuja aiheiden mukaan, jotka sinua kiinnostavat. Uutiset, aiheet, pörssi, lehdet. Laita sovelluksen ilmoitukset päälle ja tiedät aina ensimmäisenä tärkeimmät talousuutiset. Lataa sovellus sovelluskaupastasi.
Sisältö 3 E L O K U U 2 2 2 ELOKUU 2022 Elokuussa perehdymme vastuullisen sijoittamisen kriisiin ja Cargotecin b-suunnitelmaan sekä käymme lounaalla Mari Kiviniemen kanssa. 16 Arvopaperi kysyi asiantuntijoilta esg-kritiikistä ja siitä, mihin suuntaan vastuullinen sijoittaminen on menossa. JANNE IIVONEN
010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Epävarmuus on myrkkyä Sijoittaja 10 Puheenaihe Inflaatiosta viis, Guccista en luovu 11 Wall Streetillä Pörsseissä nähtiin paras kuukausi vuosiin 12 Sijoitin viimeksi Katja Hakala 14 Osakepoiminnat Pörssin ikihongat 15 Lauri Sihvonen Sukanvarresta pörssiin 16 Kuukauden osake Cargotec 22 Kuukauden henkilö Veli-Matti Reinikkala 28 Vastuullinen sijoittaminen Vastuullisuus kriisissä Salkku 34 Kotimainen Ålandsbanken 36 Ulkomainen Stellantis 38 Rahastoilmiö Tico-tico loppui lyhyeen 39 Pelin paikka Niukkuus paisuttaa kassavirtoja 40 Kalle Soikkanen Onko lakossa voittajia. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Katja Hakala arvostaa tuloksentekokykyä ja vakaata osinkoa. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 4 Sisältö E L O K U U 2 2 2 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Sivu 12 JOEL MAISALMI KANNEN KUVA ANT TI MANNERMAA. Määräaikaistilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 237 €, printti 213 €, digi 156 €. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 215 €, printtitilaus 198 €, digitilaus 124 €. Numerot 42 Kotimaiset ennusteet Tulokset nousseet viime vuodesta 44 Eurooppalaiset osakkeet Tulokset paranevat vielä 46 Maailman osakkeet Taantumapelko kevensi korkopelkoja 48 Yhdysvaltalaiset osakkeet Energiayhtiöillä vahvat tulokset 50 Suositelluimmat Hongkongissa suosittu sähköautoyhtiö Sisäpiiri 52 Sisäpiirin kaupat Ajoitus ennen kaikkea 53 Suursijoittajat Herlin myi Fortuminsa 54 Johtaja-analyysi Riku Kytömäki 56 Lounaalla Mari Kiviniemi 58 Kirja-arvio Edessä laiha vuosikymmen 59 Arvoesine Tavallisen väen menopeli 60 Velvoitetyöllistetty Perin juurin nurinperin 62 Pörssiristikko Pelisilmää. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön
www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Oulu Untitled-9 1 22.10.2021 14.05.33. www.vuokraturva.fi p
Heinäkuussa helpotti, mutta lähitulevaisuutta koskevat ennusteet ovat sijoittajille ristiriitaisia. Pörssiyhtiöt kertovat sijoittajille raporteissaan niitä mahdollisesti uhkaavista riskeistä. Myös lastinkäsittelyyhtiö Cargotec joutui tur vautumaan vaihtoehtoiseen strategiaan, kun sen ja nostolaitevalmistaja Konecranesin pitkälle edennyt fuusio kariutui maaliskuussa Britannian kilpailu viranomaisten vastustukseen. Heinäkuussa tehty Unipersopimus ei markkinoita juurikaan vakuuttanut, ja Fortum jou tui lykkäämään tulosjulkistustaan elokuun loppuun. Elokuun viidentenä julkaistut työ markkinaluvut kertoivat, että työpaikkojen määrä maassa kasvoi tuplasti yli konsensusennusteen. Uusimmat työmarkkinaluvut eivät kuitenkaan tue näkemystä. Yhtiö julkisti täsmennetyn strategiansa heti fuu sion peruuntumisen jälkeisenä päivänä, joten sen paremmin osakkeenomistajat kuin henkilöstökään eivät joutuneet elämään epävarmuudessa. USA:n bruttokansantuote on laske nut kahtena peräkkäisenä vuosineljänneksenä. Markkinoiden, kuten myös Kaupan liiton toimitusjohtajan Mari Kiviniemen (s. Öljyn hinnan lasku onkin virittänyt toiveita inflaatiovauhdin hidastumisesta, mutta syk syyn lähdetään vähintäänkin sekavissa markkina tunnelmissa. Käy tännössä tämän pitäisi tarkoittaa sitä, että maan talous on taantumassa (s. Cargotecin esimerkki osoittaa skenaarioiden tarpeellisuuden. Sijoittajat pähkäilevät nyt, onko karhumarkkinan pohjat nähty, vai onko heinäkuun nousu väliaikai nen pyrähdys, jota seuraa äkkipudotus. Tässä lehdessä haastattelemme Fortumin hallituk sen puheenjohtajaa Veli-Matti Reinikkalaa (s. Syksy ei näytä helpolta. Epävarmuus on myrkkyä. Euroalueella bruttokansantuote on pysynyt kas vussa, vaikka Ukrainan sota varjostaa näkymiä. Keskikesän kurssi rallit ovat harvinaisia. Paras keino selviytyä riskeistä on miettiä pahim matkin askelmerkit etukäteen. Cargotecin toimitus johtajan Mika Vehviläisen mukaan vaihtoehtoinen suunnitelma oli hyvin pohjustettu ja käyttövalmis. Myös teollisuuden ja palvelualojen tunnelmamit tarit ovat säilyneet hyvinä. Esimerkiksi S&P 500:lle päättynyt heinäkuu oli paras sitten vuoden 1939. Maailman osakeindeksit nou sivat kautta linjan ja Helsingissäkin pörssiyhtiöiden kakkoskvartaalin tulokset ovat ylittäneet analyytikko jen odotukset. SUOMALAISEN energiayhtiö Fortumin maariskit konkretisoituivat kesän aikana sekä Venäjällä että Saksassa. 46). JOS EPÄVARMUUS on markkinoille myrkkyä, risti riitaiset tunnelmat tekevät sijoittamisesta entistä haastavampaa. Sopimuksen yksityiskohdista neuvotellaan edelleen. Lisämausteensa sijoittajan epävarmaan syksyyn tarjoavat Kiinan koronapolitiikka sekä Kiinan ja Yhdysvaltojen väliset jännitteet. 6 Pääkirjoitus E L O K U U 2 2 2 N I N N I M Y L L Y O J A H einäkuu toi helpotusta osakemarkki noille. 16) Vehviläinen avaa yhtiön tulevai suutta tarkemmin. 56) toiveissa on nopea taantuma, joka tap paisi inflaation. Arvopa perin jutussa (s. 22), jota pitkäkään hallituskokemus ei valmistanut täy sin kesän yllätyksiin
ilmoitus_arvopaperi_205x275_talous_brandikampanja.indd 1 8.7.2022 12.44. Huomioithan, että kaikkeen sijoittamiseen liittyy riski sijoituksen arvonkehityksestä. Sijoittajana sitä haluaa myös vaikuttaa yrityksiin. LähiTapiolan asiakkaana yli 200 asiantuntijaamme ovat hommissa sinulle ja varallisuudellesi. Olemme samalla puolella. Olemme samalla puolella Palveluntarjoajat: LähiTapiola Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö, LähiTapiola Varainhoito Oy ja LähiTapiola Vaihtoehtorahastot Oy. Palveluntarjoajat: LähiTapiola Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö, LähiTapiola Varainhoito Oy ja LähiTapiola Vaihtoehtorahastot Oy. Varainhoitajani kautta tulikin viime vuonna osallistuttua yli tuhanteen yhtiökokoukseen. Mikä on mahdollista meille, on mahdollista sinulle. Mikä on mahdollista meille, on mahdollista sinulle. Huomioithan, että kaikkeen sijoittamiseen liittyy riski sijoituksen arvonkehityksestä. LähiTapiolan asiakkaana yli 200 asiantuntijaamme ovat hommissa sinulle ja varallisuudellesi
Vastuullisuustrendi on kuitenkin pitänyt pintansa verrattuna yleiseen rahastomarkkinaan, josta vedettiin sijoituksia ulos 280 miljardilla dollarilla toisella neljänneksellä. Uutta rahaa virtasi rahastoihin 32,6 miljardia dollaria, mikä on yli 60 prosenttia vähemmän kuin vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. M a i j a V e h v i l ä i n e n G LO B A A L I T N E T TO M E R K I N N ÄT VAST U U L L I S I I N RA H ASTO I H I N 32,6 miljardia dollaria, 4–6/2022 L AS KUA N E T TO M E R K I N N Ö I S SÄ TO I S E L L A N E L JÄ N N E KS E L L Ä 62 % verrattuna ensimmäiseen neljännekseen E U RO O PA N O S U U S N E T TO M E R K I N N Ö I STÄ 94 % vuoden toisella neljänneksellä A L AS H U I P P U LU K E M I STA Neljännesvuosittaiset sijoitusvirrat kestäviksi luokiteltuihin rahastoihin, miljardia dollaria PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / LAURI SIHVONEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / KUUKAUDEN HENKILÖ 22/ VASTUULLINEN SIJOIT TAMINEN 28. Sijoittaja 9 E L O K U U 2 2 2 Lähde: Morningstar G Eurooppa G Yhdysvallat G Muu maailma Q2 Q1 2022 Q4 Q3 Q2 Q1 2021 Q4 Q3 Q2 Q1 2020 33,14 61,4 30,7 77,9 113,1 108,7 112,4 146,7 120,8 61,6 Eurooppalainen ilmiö EURO OPPA vetää valtaosan globaaleista rahavirroista vastuullisiksi luokiteltuihin rahastoihin. Elokuun Arvopaperis sa (s. 28) käsittelemme vastuullisuustrendin viime aikoina kohtaamaa kritiikkiä. Uudet sijoitukset vastuullisiin rahastoihin jatkoivat laskuaan vuoden toisella neljänneksellä
MONI pörssiyhtiö on tänä kesänä varoitta nut kuluttajien ostovoiman hiipumisesta inflaation kiristäessä kukkaronnyörejä. Samaan aikaan kun halpaa kulutus tavaraa myyvät yhtiöt – Yhdysvalloissa esimerkiksi Walmart ja Target, Suomessa Tokmanni ja Puuilo – varoittavat myynnin hidastumisesta, eurooppalainen Moet Hennessy Louis Vuitton (LVMH) kertoi myynnin kasvaneen 19 prosenttia toi sen vuosineljänneksen aikana. Tuliterää Guccin laukkua ei silti olla vaih tamassa halpakopioon saati Mersua Toyo taan. Yhtiö myy luksusta samppanjasta kon jakkeihin ja arvokelloista käsilaukkuihin. H e n r i K o p o n e n Inflaatiosta viis, Guccista en luovu Inflaation kourissa halpakauppa kärsii, ja samalla luksustuotteet myyvät kuin häkä. Myös Mercedes Benz nosti myyn tiohjeistustaan heinäkuussa. Hintojaan on nostanut myös vir voitusjuomajätti Coca-Cola. Guccin laukkujen hinta on noussut pelkästään tänä vuonna 22,8 prosenttia ja Louis Vuittonin laukkujen hinta kolmi senkymmentä prosenttia vuodesta 2020. Samalla logiikalla Guccin käsilaukku on Guccin laukku. Suomalaisillekin euron juustohampurilainen on lähinnä haalea muisto. Hinnannoususta huolimatta kulutta jat haluavat juuri McDonald’sin hampu rilaisen, eikä cokista olla vaihtamassa halpalitkuun. Toistaiseksi kulutus ei ole hiipunut, vaan siirtynyt – eikä suinkaan edullisim pien tuotteiden suuntaan. Ranskalaisen Keringin omistama Gucci kasvatti kesällä myyntiään tärkeän Kiinan markkinan lockdowneista huoli matta. Tästä huoli matta yhtiö ennustaa myynnin kasvavan. XAVI LOPEZ. Pikaruokajätti McDonald’s joutui hil jan luopumaan 99 pennyn juustoham purilaisista Britanniassa nostaen hin nan 1,19 puntaan. Luksuksen lisäksi kauppansa tekevät tuotteet, joista kuluttajat eivät yksin kertaisesti voi luopua. 10 Sijoittaja E L O K U U 2 2 2 P U H E E N A I H E Luksusta. Suuri osa kasvusta tuli nimenomaan kes kiluokalta, jolla oli ylimääräistä rahaa pandemian aikana kertyneiden säästö jen ansiosta. Kalliit muotibrändit myyvät yhä hyvin, sillä kuluttajilla on rahaa jemmassa pandemian ajan säästöistä
Vielä kesäkuun puolivälissä ennusteissa povattiin ohjauskoron kohoavan ensi vuonna huipussaan jopa 3,9 prosenttiin. Kuluttajien talousluottamuksen heikkeneminen ja kulutuksen hidastuminen ovat käyneet entistä selvemmiksi kesän edetessä sekoittaen odotuksia korkojen nousuvauhdista. Markkinoilla hinnoitellaan Fedin 2,25– 2,50 prosentin vaihteluvälille nostetun ohjauskoron saavuttavan huippunsa mahdollisesti ensi keväänä, jääden korkeimmillaankin alle 3,5 prosentin. Amazon yllätti heinäkuussa antamalla myönteisen näkymän loppuvuodelle pilvipalveluiden vahvan kysynnän vuoksi. Kuluvan kesän käänteelle olivat antamassa vauhtia useiden suurten teknologiaja energiayhtiöiden odotettua paremmat tulokset sekä koronnousuodotusten selvä maltillistuminen. Teknologiapainotteinen Nasdaq kohosi heinäkuun aikana jopa 12,3 prosenttia, eniten sitten huhtikuun 2020, kun Yhdysvaltain keskuspankki Fed astui tukemaan koronapandemian säikäyttämää osakemarkkinaa. Karhumarkkinoilla saatetaan hyvin nähdä voimakkaitakin nousuralleja ja heinäkuun saldo voi hyvin osoittautua sellaiseksi. Huippuluvut. Microsoft, Apple ja Googlen emo yhtiö Alphabet antoivat hyvää taustatukea, tuloslukujen päihitettyä yksi toisensa jälkeen analyytikoiden ennusteet. Muun muassa Bank of American ekonomistin Ethan Harrisin arvioissa markkinoiden optimismi Fedin pehmenemisestä on ennenaikaista. Sijoittaja 11 E L O K U U 2 2 2 W A L L S T R E E T I L L Ä JOS LOMALLE halajava sijoittaja toivoi osakemarkkinoille kesäistä rauhaa, heinäkuu tuotti auttamatta pettymyksen. Kuukausi oli indeksin paras sitten marraskuun 2020. Jos riskeistä suurimmat liittyvät korkeana pysyvään inflaatioon, Ukrainan sotaan ja suurvaltajännitteiden kasvamiseen tai raaka-aineiden saatavuuteen, huolesta ei ole edelleenkään pulaa. Lisäksi yhtiö ilmoitti muutama päivä myöhemmin ostavansa robotti-imurivalmistaja IRobotin 1,7 miljardin dollarin kaupassa. Pörsseissä nähtiin paras kuukausi vuosiin Sijoittajat jännittävät, onko osakemarkkinoilla nähty jo pohjat vai jääkö heinäkuun komea nousu lopulta pelkäksi karhumarkkinaralliksi. Maan työvoiman koko ylitti ensi kertaan pandemiaa edeltäneen tason, ja palkkojen nousu jatkui vahvana. Oli suunta sitten ylös tai jälleen kerran alas, dramaattisia hetkiä sopii odottaa loppuvuodeltakin. Sijoittajien on hyvä pysyä varuillaan. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n SEBASTIAN GOLNOW. Pörssien vauhdista eivät vastanneet toki yksinomaan tulosluvut, vaan lisää kierroksia saanut puhe lähestyvästä taantumasta. Alkuvuosi sen sijaan oli huonoin yli 50 vuoteen. Amazonin osake kohosi heinäkuussa huimat 27 prosenttia. Heinäkuun vahva työmarkkinaraportti osoittaa, ettei Yhdysvaltain talous näyttäisi suinkaan olevan taantuman kynnyksellä, ainakaan sellaisen, joka saisi Fedin peruuttamaan vauhdilla kiristyvältä korkolinjalta. Pörsseissä nähtiin heinäkuussa poikkeuksellinen käänne, kun Wall Streetilla laaja Standard & Poor's 500 -indeksi kirjasi 9,1 prosentin kuukausinousun, painuttuaan vuoden alkupuoliskolla runsaat 20 prosenttia. Työmarkkinaraportti vihjasi, ettei inflaatiopaineeseen ole näkyvissä helpotusta työmarkkinoiden puolelta. VOIKO heinäkuun nousu olla merkki pysyvämmästä käänteestä osakemarkkinoilla. Teknologiajäteistä erottui heinäkuussa ennen kaikkea huippuluvut tarjoillut Amazon, joka antoi myönteisen näkymän loppuvuodelle pilvipalveluiden vahvan kysynnän vuoksi
Miten aloitit sijoittamisen. ”Ne liittyvät päätöksenteon hitauteen. En lokeroi itseäni arvokasvutai osinkosijoittajaksi. Omistan esimerkiksi USA:n terveysja teknologiasektoreille sijoittavia etf:iä. Hän kertoo opastaneensa nuoria jalkapalloilijoita sijoittamisen alkuun. ”Poimin osakkeita Helsingin pörssistä, mutta pidän maantieteellistä hajautusta tärkeänä. Etenkään naispuoliset pelaajat Suomessa eivät tienaa paljoa, joten säästäminen ja sijoittaminen ovat entistäkin tärkeämpiä.” Mihin sijoitit viimeksi. Karkkipäivinä säästin usein herkut niin pitkäksi aikaa, että ne ehtivät mennä pilalle. Sijoitusfilosofiaani nojaten poimisin muutaman laadukkaan yhtiön, joiden uskon pärjäävän yläja alamäissä. ”Kotona puhuttiin aina säästämisestä. M a i j a V e h v i l ä i n e n K u v a J o e l M a i s a l m i Katja Hakala, 26 Työ: Associate Sales Manager, OP Markets Asuu: Espoossa Tärkeintä elämässä: ”Arkeni on kiireistä, kun kokopäivätyön lisäksi pelaan jalkapalloa. Osingot ja omien osakkeiden ostot luovat hyvää tulospohjaa. Pitkän aikavälin kasvua tukevat etenkin tuulivoimamarkkinoiden rakenteellinen kasvu ja eri tahojen panostukset puhtaaseen energiaan.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Tällaisia ovat esimerkiksi korkean vallihaudan yhtiöt, joilla on vahva brändi, hyvä neuvotteluvoima markkinoilla tai liiketoimintamalli, joka ei liikaa hätkähdä kohonneita korkoja ja noussutta inflaatiota.” Suurin onnistumisesi sijoittajana. Olen myös onnekas löydettyäni hyvältä sijainnilta omistusasunnon, jonka uskon säilyttävän arvonsa.” Suurin virheesi. Koen, että työ ja jalkapallo tasapainottavat toisiaan.” Mitä mielessä?: ”Ihaillen seurasin naisten jalkapallon EM-kisoja. ”Olen iloinen, että olen aloittanut sijoittamisen suht nuorena ja pääsen hyötymään pitkästä sijoitushorisontista. Tylsänä pidetty tilitoimistosektori taas tuo vakautta salkkuun, ja Talenomin näkymiä puoltavat laajentuminen uusille markkinoille sekä digitalisaatio. ”Ympärilläni ja lähipiirissä on paljon sijoittamisen ammattilaisia ja taloustietämystä. Uskon esimerkiksi, että saunaja spatrendi jatkuu, ja että tietoturvalle on kysyntää tulevaisuudessakin.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Ehkä tärkein periaate on, että tunnistan yhtiön taustalla megatrendin, jonka tulevaisuuteen uskon. ”Lisäsin tanskalaista Vestas Wind Systemsiä, joka on maailman suurin tuulivoimalavalmistaja. ”Tutustun yhtiön liikevaihdon, tuloksen ja arvostuksen kehitykseen sekä osinkotuottoon. Kirjoitin graduni naisten jalkapallon sponsoroinnista, joten lajin kaupallinen kasvu ilahduttaa.” Vapaalla: ”Lähes kaikki vapaa-aikani kuluu jalkapallokentällä tai kuntosalilla.”. Kolmantena Kempower, joka kertoi laajentuvansa Yhdysvaltoihin suunniteltua nopeammin, ja sähköautojen kysyntä tuskin hiipuu.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. 12 Sijoittaja E L O K U U 2 2 2 S I J O I T I N V I I M E K S I F inanssialalla työskentelevä Katja Hakala pelaa helsinkiläisen PK-35:n riveissä. En märehdi ajoitusta liikaa, mutta yritän pohtia, milloin olisi hyvä hetki mennä mukaan. Olen alkanut sijoittaa enemmän myös ulkomaisiin osakkeisiin.” Mitä sääntöjä noudatat sijoittaessasi. ”Lyhentäisin asuntolainaa jonkin verran. Harkitsen usein potentiaalisia sijoituskohteita liian pitkään, ja toisaalta minun on myös vaikeaa päästää irti tappiollisista sijoituksista.” Kotikenttäedun perässä Katja Hakala pelaa jalkapalloa Suomen korkeimmalla sarjatasolla ja poimii osakkeita kotipörssistä. Kisojen näkyvyys ja pelin taso nousee kohisten. ”Olen pitkäjänteinen ja arvostan laadukkaita kotimaisia yhtiöitä. Arvostan niin pitkän aikavälin potentiaalia, kestävää tuloksentekokykyä kuin vakaata osinkoakin.” Miten sijoituksesi jakautuvat maantieteellisesti. Tällä hetkellä monien yhtiöiden näkymät ovat varsin sumuiset. Olen avannut keskustelua sijoittamisesta myös jalkapallopiireissä ja auttanutkin paria pelaajaa alkeissa. Sijoittamiseen kipinä syttyi kauppakorkeakoulussa ja kesätöissä pankin asiakaspalvelussa.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Pankit hyötyvät kohonneesta korkokatteesta, ja Nordea on käännetty tulosuralle
Sijoittaja 13 E L O K U U 2 2 2 Puolustaja. Kiireisestä arjesta huolimatta päivätyö ja jalkapallo tasapainottavat Hakalan mukaan toisiaan.. Katja Hakala pelaa joukkueessaan nykyisin laitapuolustajana
Pörssin päälistalle Olvi tuli 1987. H e n r i L i n n a i n m a a Fiskars. euroa 899 OMXH 388 Stockmann. Yhtiö on luovinut lainsäätäjän oikkujen tah dissa tarjoten kansalle sen kulloin kin haluamia litkuja. Entinen edelläkävijä jäi liian pitkäksi aikaa paistattelemaan menneen vuosi tuhannen loisteeseen. euroa 1 254 O LV I Kokonaistuotto 2002–2022, % Liikevaihto 2021, milj. Itsenäisenä hengissä säilyäkseen yhtiöiden on täytynyt pysyä ajan hermoilla ja kyetä vastaamaan alati muuttuvaan kysyntään. F I S K A R S Kokonaistuotto 2002–2022, % 1 251 Liikevaihto 2021, milj. Se listautui vuonna 1915. euroa 2 351 462 S T O C K M A N N Kokonaistuotto 2002–2022, % -65 Liikevaihto 2021, milj. Todellinen läpimurto syntyi 1967, kun Fiskars alkoi valmistaa orans seja muovikahvaisia saksia, joita on myyty jo yli miljardi paria. Hän otti liikkeen haltuunsa vuonna 1862. Nyt tämä tuottoisa bisnes ValkoVenäjällä on myynnissä sodan takia. 14 Sijoittaja E L O K U U 2 2 2 O S A K E P O I M I N N A T Pörssin ikihongat Suomesta ei löydy Japanin tapaan tuhatvuotisia yrityksiä, mutta Helsingin pörssissä on muutamia yhtiövanhuksia, joiden ikä lasketaan jo vuosisadoissa. Yrityksen historia alkoi herra Stockmannin ryhdyttyä Nuuta järven lasitehtaan Helsingin myymä län esimieheksi. Kieltolaista, myyntirajoituksista ja raittiusliik keistä selvittyään yhtiö laajeni v oimakkaasti sinne, missä uskoi oluelle löytyvän kysyntää. Pörssin vanhimman yhtiön juuret ovat 1649 perustetussa rau taruukissa. Inflaa tio tuo hinnankorotuspaineita – uhka vai mahdollisuus. Ikivanha laatubrändeihin nojaava yhtiö sai piristysruiskeen pandemian siirret tyä kulutusta tavarapuolelle. Pörssi yhtiö Stockmannista tuli 1942. NANNA SAARHELO OUTI JÄRVINEN OUTI JÄRVINEN Lähde: Factset, Alma Talent Tietopalvelut, tiedot 27.7.2022 kurssiin. Olvi. Yhtiö maksoi velkansa Helsingin keskus tan kruu nunjalokivellään, mutta tavaratalo bisnes rullaa yhä tappiolla. Yhtiö perustettiin 1878 nimellä Iisalmen Oluttehdas Oy
Pörssihän on siitä outo kauppa, että kovimmilla hinnoilla käynnissä on ostoryntäys mutta alennusmyynnit eivät kiinnosta ketään. Laskeviin kursseihin osakkeita ostavalle arvo-osuustili on fifo-sääntöineen tässä parempi, koska osakkeita on aikanaan verosyistä mielekkäämpää myydä kalliimmasta päästä. Jos huomaa ottaneensa pörssihuumassa liikaa riskiä, riskitasoja kannattaa mieluummin laskea vähitellen kuin ampua salkku kerralla laitaan. Se kuitenkin edellyttää, että kurssit jatkavat laskuaan ja sijoittajan kassa kestää pitkän osto-ohjelman. Ajallinen hajautus unohtuu usein myynneissä kokonaan. Siitä taipumuksesta kannattaa hankkiutua eroon, mikäli ajattelee olevansa pitkäjänteinen sijoittaja. Helsingin pörssissä osinkoja rakastavien tuottoindeksi putosi enemmän kuin kertaakaan historiassa. Silloin, kun kuuden kuukauden kurssikehitys ahdistaa, kannattaa vaihtaa kurssigraafien aikaväliä esimerkiksi kymmeneen vuoteen. Moni löi rahansa kiinni liian aikaisin, moni taas myöhästyi pohjilta. OSAKESÄÄSTÖTILI tarjosi nousupörssissä upean sauman veivata voitollisia osakkeita ilman veroseuraamuksia. KORONAKEVÄT opetti kaksi vuotta sitten, miten vaikea osakemarkkinoiden pohjia on ajoittaa. Yhdysvalloissa S&P 500:ssa heikompi vuosipuolikas löytyi vuodelta 1970. Kun rakkaus hypeyhtiöön syttyy, kaikki haluavat sitä salkkuunsa ja kurssi ampuu taivaisiin. Nyt, kun kasvutähtien kurssit ovat puolittuneet, moni haluaisi realisoida tappiot verotukseen. PÖRSSIEN alkuvuosi oli karmea. Halu verojen optimointiin kannustaa taas tarttumaan jarrukahvasta ja tekemään äkkiliikkeitä. Sukanvarresta pörssiin Kun kaikki näyttää pahalta, houkutus pörssistä poistumiseen kasvaa. Sijoittaja 15 E L O K U U 2 2 2 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö P örssillä on taipumus liioitteluun. Se ei onnistukaan samalla tavalla kuin arvo-osuustilillä, vaan tappioiden hyödyntämiseksi koko osakesäästötilin sisältö pitäisi myydä, varat nostaa ja tili sulkea. Sukanvarresta on kuitenkin äärimmäisen vaikea palata pörssiin, jos sitä ei pysty tekemään nykyisillä keleillä. Toinen vaihtoehto on ladata osakesäästötili täyteen osinko-osakkeita ja luottaa Mungerin ikivihreään viisauteen. Osakkeiden myyminen on paljon vaikeampaa kuin niiden ostaminen, ja siksi siinä kannattaa olla huolellinen. Sitä ennen arvostuksia oli jo venytetty niin, että koko salkun myyminen ja rahojen jemmaaminen sukanvarteen olivat taatusti monia houkuttaneet. Parhaat diilit tehdään pörssissä aina silloin, kun muita ei enää kiinnosta. Sen jälkeen tapahtuu se, minkä esimerkiksi Qt:n ja Harvian omistajat ovat nyt kokeneet. Toivottavasti laskumarkkina ei kuitenkaan jatku ihan niin kauan. Jos ei ajattele olevansa päiväpelissä, miksi käyttäytyä kuin treidaaja. Kun pelko iskee, halutaan myydä kaikki hinnalla millä hyvänsä. Usein ajallinen hajauttaminen pysyy mielessä ostoissa, mutta myynneissä monilla on taipumusta äkkikäännöksiin. Charlie Mungerin mukaan korkoa korolle -ilmiöstä hyötymisen ensimmäinen perussääntö on, ettei sen etenemistä koskaan katkaise tarpeettomasti. Sukanvarresta voi olla kuitenkin vaikea palata.
Kasvua yhtiö hakee ekotuotteista ja huoltoliiketoiminnasta. Fuusio Konecranesin kanssa epäonnistui, joten yhtiö joutui turvautumaan varasuunnitelmaan. 16 Kuukauden osake E L O K U U 2 2 2 Plan B heti käyttöön Lastinkäsittelylaitteiden valmistaja Cargotec on hyvässä iskussa, vaikka talousepävarmuus koettelee. To m m i M e l e n d e r C A R G O T E C I N T I L A U K S E T Saadut tilaukset kvartaaleittain, miljoonaa euroa 350 700 1050 1400 Q2 2022 Q1 2022 Q4 2021 Q3 2021 Q2 2021 Q1 2021 Q4 2020 Q3 2020 Q2 2020 Q1 2020 Q4 2019 Q3 2019 Q2 2019 Q1 2019 Q4 2018 Q3 2018 Q2 2018 Q1 2018 Q4 2017 Q3 2017 Q2 2017 N O U S I VAT E N N ÄT Y S TA S O L L E
Kuukauden osake 17 E L O K U U 2 2 2 C A R G O T E C I N T I L A U K S E T Saadut tilaukset kvartaaleittain, miljoonaa euroa 350 700 1050 1400 Q2 2022 Q1 2022 Q4 2021 Q3 2021 Q2 2021 Q1 2021 Q4 2020 Q3 2020 Q2 2020 Q1 2020 Q4 2019 Q3 2019 Q2 2019 Q1 2019 Q4 2018 Q3 2018 Q2 2018 Q1 2018 Q4 2017 Q3 2017 Q2 2017 N O U S I VAT E N N ÄT Y S TA S O L L E
Jos satamissa käsiteltävien konttien määrä on Kalmarin toiminnan tärkeä ajuri, Hiab nousee tai laskee rakentamisaktiviteetin mukana. Liikevaihto kasvoi kaksitoista prosenttia. Vielä maaliskuussa vuosiennuste liikkui 4,1 prosentissa. Inflaatio kiihtyi, toimitusketjut takkuilivat, komponenttipula riivasi. Ohjeistus vaikuttaa varovaiselta, sillä ensimmäiseltä vuosipuoliskolta koossa on jo 151 miljoonaa vertailukelpoista liikevoittoa. Vehviläinenkin näkee epävarmuutta Cargotecin tärkeimmillä markkina-alueilla PohjoisAmerikassa ja Euroopassa. Kalmarin tilaukset laskivat toisella vuosineljänneksellä viisi prosenttia. MAINIOSTI SUJUNEESTA kevätneljänneksestä huolimatta Cargotec toisti aiemmin antamansa arvion, jonka mukaan tämän vuoden vertailukelpoinen liikevoitto paranee viime vuoden 232 miljoonasta eurosta. Oxford Economicsin mukaan rakentamisaktiviteetti kasvoi toisella vuosineljänneksellä Euroopassa kolme prosenttia, mutta laski Yhdysvalloissa viisi prosenttia. ”Toiminnan taso pysyy loppuvuonna pääsegmenteissämme korkeana, mutta kasvu alkaa taittua”, Vehviläinen arvioi. Itävaltalaisyhtiö on Cargotecin toiseksi suurimman liiketoimintaryhmän, kuormaautojen nostimiin erikoistuneen Hiabin kilpailija. Fed on selvästi päättänyt taltuttaa inflaation jopa talouskasvun hinnalla, jotta stagflaatio ei toteutuisi.” Euroopan keskuspankin savotta on vaikeampi, koska vanhan mantereen talous on hauraampi ja kärsii Venäjän hyökkäyssodan aiheuttamasta energiakriisistä. Cargotecin toimitukset ovat tällä hetkellä riippuvaisia komponenttien saatavuudesta. Kustannusinflaation lisäksi myös komponenttipula pakottaa valppauteen. Suotuisaa tuloskehitystä auttoi se, että Cargotec onnistui hinnankorotuksissa ja toimitusketjun hallinnassa. Vehviläinen korostaa ketteryyden tärkeyttä. Kasvua jarrutti komponenttipula, mutta kannattavuus oli vahva. Tilauskantamme on ennätyksellisen korkea ja olemme saaneet hinnoittelun ja kustannukset hyvin haltuun. Pankit ja tutkimuslaitokset ovat veivanneet viime. Pääsegmenteissämme kysyntä oli kovaa”, toimitusjohtaja Mika Vehviläinen sanoo. Notkahdukseen vaikuttivat Navis-ohjelmistoliiketoiminnan myynti sekä terminaalitraktorien tilausten vastaanoton rajoittaminen pitkien toimitusaikojen vuoksi. Vastoinkäymiset eivät lannistaneet Cargotecia. Taantumasta varoittelevat jo muutkin kuin vannoutuneet pessimistit. Se keräsi huhti– kesäkuussa ennätysmäärän tilauksia ja nosti vertailukelpoisen liikevoittonsa ja tilauskantansa kaikkien aikojen huippuihin. ”Lähtökohdat vuoden jälkipuoliskolle ovat hyvät. Liike vaihtoaan Kalmar kasvatti kaksitoista prosenttia ja nosti vertailu kelpoisen liikevoittonsa 8,8 prosentista 9,7 prosenttiin. ”Omaa kapasiteettia meillä riittäisi selvästi korkeampaan liikevaihtoon”, Vehviläinen sanoo. Cargotec on ydinliiketoiminnoissaan markkinajohtaja, mikä antaa neuvotteluvoimaa. ”Toinen vuosineljännes meni paremmin kuin odotimme. Koko vuodelle tutkimuslaitos ennustaa Yhdysvaltoihin nollakasvua ja Eurooppaan kolmen prosentin lisäystä. ”Yhdysvaltain tilanne hahmottuu helpommin. Hiab kartutti tilauksiaan huhti–kesäkuussa kolme prosenttia ja liikevaihtoaan 28 prosenttia. 18 Kuukauden osake E L O K U U 2 2 2 kuukausina talouden kasvuennusteita alaspäin. Vehviläinen muistuttaa, että Cargotecilla ei ole ollut tapana antaa tarkkoja ohjeistuksia, eikä hän näe syytä muuttaa vakiintunutta linjaa. Kilpailijamme ovat vastanneet hintapaineisiin hitaammin, mikä on näkynyt niiden tuloksissa.” Esimerkiksi Palfinger on joutunut antamaan tulosvaroituksia. Hiab nosti vertailukelpoisen liikevoittonsa 14,4 prosentista 15,6 prosenttiin. Toimitusketjun haasteet kuitenkin jatkuvat myös loppuvuonna.” Investointitavaravalmistajat ovat perinteisesti alttiita maailmantalouden vaihteluille. ”Markkinajohtajana olemme pyrkineet johtamaan myös hintakehitystä. Konttiliikenteen näkymiä ovat heikentäneet Kiinan koronasulut ja Venäjän hyökkäyssota. Laivojen lastin ja kuorman käsittelyyn erikoistunut MacGregor eli vuosituhannen alussa lihavia aikoja, mutta on sittemmin kärsinyt laivanrakennusmarkkinan luisusta. CARGOTECIN SUURIN liiketoimintaryhmä, satamalaitteisiin ja -palveluihin erikoistunut Kalmar menestyy sitä paremmin, mitä vilkkaammin kontit liikkuvat satamissa. Se pätee myös Cargoteciin. Ensimmäisellä vuosipuoliskolla käsiteltävien konttien määrä kasvoi 1,2 prosenttia, mutta tutkimuslaitos Drewry arvioi koko vuoden kasvun yltävän 2,3 prosenttiin. Maailmassa on perinteisesti rakennettu keskimäärin 1 500 rahtilaivaa vuodessa, mutta vuoden 2008 finanssikriisin alla niitä tilattiin viiden V iime kevät oli vaikea
Asiaan vaikuttaa se, millaista kiinnostusta MacGregoriin kohdistuu”, Vehviläinen sanoo. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 4,5 9,0 13,5 18,0 8/2017–8/2022 L I I K E VA I H TO TO I M I N N O I T TA I N 1. V E R RO K I T 2 2 2 E 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 3 315 3 921 4 332 Liiketulos, meur 216 319 386 Nettotulos, meur 135 235 265 Nettovelat, meur 431 424 333 Opon tuotto, % 9 14 14 Tulos/osake, euroa 2,08 3,56 3,94 Osinko/osake, euroa 1,08 1,13 1,35 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 1. Tänä vuonna ennusteet odot tavat määrän laskevan alle 1 400:een. Pitkään odotettu käänne parempaan tapahtui viime vuosikymmenen lopussa, ja viime vuonna tilaukset ylsivät kahden tuhannen tuntumaan. Kalmarin raskaista nostureista luopuminen otti kukonaskelen heinäkuun puolivälissä, kun Cargotec siirsi niiden immateriaalioikeudet ja eräät omai suuserät kiinalaiselle RIC:lle. Kun markkinat romahti vat, määrät painuivat 500 tasolle. Kyseessä ei ole ensimmäinen kerta, kun yhtiö pyr kii eroon merilastiliiketoiminnasta. Pitkälle valmisteltu fuusio kariutui viime maaliskuussa Britannian kilpailu viranomaisten vastustukseen. 20 22 . Käytännössä sijoittajat odottavat MacGregorin myyntiä, vaikka Cargotecin johto puhuu eri vaihtoehtojen selvittä misestä. Liikevaihto kuitenkin laski 19 prosenttia ja tulos painui tappiolle. Aloimmekin hyvissä ajoin valmistella Plan B:tä eli Cargotecin uudistet tua strategiaa”, Vehviläinen sanoo. Uudistetun strategian ytimessä on Kalmarin raskaista satamanostureista luopuminen ja Mac Gregorin aseman uudelleenarviointi. Hiab 41,1 % 3. Cargotec 9,7 6,1 3,5 A RVO ST U S V S. Heikosti kannattava MacGregor sen sijaan on Cargotecille aidosti kiviriippa. Uudistettu strategia tekee Cargotecista tehokkaam man yhtiön, joka sijoittajien on helpompi hahmot taa. TOIS SA VUODEN syksyllä sijoittajapiirit kohahti vat, kun Cargotec ja Konecranes ilmoittivat lyöttäy tyvänsä yhteen. Kakkossuunnitelmansa Cargotec julkisti heti fuusion peruuntumisen jälkeisenä päivänä, joten sen paremmin osakkeenomistajat kuin henkilös tökään eivät joutuneet elämään epävarmuudessa yhtiön suunnasta. Tarkoituksena oli luoda vahva ja kasvuhakuinen yhtiö. Raskaiden nosturei den merkitys on ollut vähäinen, sillä ne toivat viime vuonna 97 miljoonaa Kalmarin 1,4 miljardin liike vaihdosta ja tekivät tappiota. ”Viime joulusta saakka oli näkyvissä, että fuu sio ei ole kirkossa kuulutettu. Samalla vapautuu voimavaroja tutkimukseen ja. Kuukauden osake 19 E L O K U U 2 2 2 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Cargotec G Helsingin pörssi 8/2017–8/2022 15 30 45 60 75 2 212 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. MacGregor 14,7 % 2 3 1 Jakauma 1–6/2022, jolloin liikevaihto oli 1 811 meur M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 34,18 eur Tavoitehinta 36,00 eur Osta 5 Lisää 1 Cargotec Pidä 2 19 E L O K U U 2 2 2 tuhannen vuosivauhtia. TUOT,% NOV 32,8 12,0 1,1 Palfinger 14,2 7,1 2,2 Sany Heavy Industry 14,1 10,9 2,5 Konecranes 12,4 6,6 5,1 Columbus McKinnon 11,2 8,3 .. ”Emme ole hahmotelleet mitään aikatauluja Mac Gregoria koskeville päätöksille. Kalmar 44,2 % 2. 8. MacGregor keräsi toisella vuosineljänneksellä tilauksia peräti 78 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Yhtiön viime vuoden liikevoittoprosentti olisi yltänyt kymmeneen ilman MacGregoria ja Kalmarin raskaita nostureita, mutta jäi niiden kanssa seitsemään. MacGregor oli määrä listata itsenäisenä Singaporeen kymmenen vuotta sitten, mutta suunnitelma peruuntui laivan rakennusmarkkinan ahdingon vuoksi
Varaosat ovat huoltoliiketoiminnan kannattavin osa, mutta Vehviläinen korostaa myös huoltosopimusten tärkeyttä. 20 Kuukauden osake E L O K U U 2 2 2 kehitykseen sekä yritysostoihin. Konttiliikenne. INVESTOINTITAVARAVALMISTAJAT tienaavat kovia katteita laitteidensa huollosta ja ylläpidosta. Niiden liikevaihto kasvoi 25 prosenttia ja oli 23 prosenttia Cargotecin liikevaihdosta. Mitä vähemmän vempaimet käyttävät dieseliä, sen parempi ilmastolle. ”Yritysostoilla tavoittelemme Kalmarin ja Hiabin kaltaisia laiteliiketoimintoja, joissa on mahdollista rakentaa lisäarvoa teknologian ja palveluiden avulla”, Vehviläinen sanoo. Kalmar on Cargotecin suurin liiketoimintaryhmä. Ekoratkaisut koostuvat automaatiotekniikasta, roboteista ja sähkömoottoreista. Yhtiön tehtävä on hakea lounas takaisin itselleen. Epävarmuutta aiheuttavat Kiinan koronasulut ja Venäjän hyökkäyssota.. Asian voi toki ilmaista positiivisemminkin: huollon vahvistaminen avaa kasvunäkymiä. Vahva jalansija jälkimarkkinoilla suojaa myös suhdannevaihteluilta. Ennusteita konttiliikenteestä on vedetty alas vuoden edetessä. Hän vertaa tilannetta siihen, että joku muu syö Cargotecin lounasta. ”Parhaimmillaan yhtiö voi saada laitteen eliniän aikana 60 prosenttia varaosien markkinasta, mutta meillä markkinaosuudet liikkuvat 20–40 prosentissa”, Vehviläinen sanoo. Cargotecin akilleenkantapäänä on ollut huoltoliiketoiminnan heikkous. ”Ekotuotteiden myynti on meille tulevaisuudessa merkittävä kasvun lähde, ja sen vaikutukset näkyvät jo tulosrivillä.” . Kun Vehviläistä pyytää nostamaan toisen vuosineljänneksen tulosraportista rohkaisevimman yksityiskohdan, hän mainitsee ekotuotteiden hyvän kysynnän. Monilla verrokeilla huollon liikevaihto-osuus nousee 40 prosentin paremmalle puolelle. Vehviläinen kertoo, että vielä kolme, neljä vuotta sitten logistiikkayhtiöiden johtajat suhtautuivat ilmastoasioihin yliolkaisesti, mutta liputtavat nykyään ympäristöystävällisyyden puolesta. Toisella vuosineljänneksellä Cargotecin huoltoliiketoiminta kasvoi 13 prosenttia ja muodosti 32 prosenttia yhtiön ylimmästä rivistä. Ne antavat toiminnalle laajuutta ja samalla edistävät varaosien myyntiä
Akateemisten tutkimusten mukaan osakkeilla on osavuosikatsausten jälkeen taipumus jatkaa pitempään siinä suunnassa, jonka ne tulosjulkistuspäivänä saavat. Tilanne 31.7.2022. Ilkka Herlinin Wipunen varainhallinta, Heikki Herlinin Mariatorp ja Ilona Herlinin Pivosto omistavat 69 prosenttia äänivallasta. Verrokkien keskiarvot liikkuvat pari pykälää korkeammalla. Ei ihme, että hyvien lukujen myötä osa alihinnoittelusta korjaantui. Osakkeen halpuus heijastaa epävarmuutta To m m i M e l e n d e r OD OTUKSIA selvästi parempi kevätneljännes siivitti Cargotecin nousuun Helsingin pörssissä. Sijoittajat tunnetusti ennakoivat talouden käänteitä, joten vaaran merkkien voimistuminen näkyisi osakkeessa ennen kuin ne voi lukea tuloslaskelmasta. Jos tärkeimmät markkina-alueet Yhdysvallat ja Eurooppa hoippuvat kohti taantumaa, se vaikuttaa välttämättä yhtiön kohdemarkkinoihin. Vuoden jälkipuoliskolla vaanii tulospettymysten vaara, sillä kolmas vuosineljännes on Cargotecille kausiluonteisesti vaisu. Sijoittajan kannattaa kuitenkin muistaa, että Cargotec on ollut alelaarin osake pitkään. Kolmen hallitsevan Herlinin perässä omistajalistalla tulee Koneen säätiö. Cargotec on verrokkejaan halvempi myös yritysarvon ja käyttökatteen välistä suhdetta kuvaavalla ev/ebitda-kertoimella. Hallintarekisterissä on Cargotecin osakkeista 27 prosenttia. Vaikka kevätneljännes oli odotuksia vahvempi, yhtiö ei ole muuttunut perustavalla tavalla. Positiivista värinää Cargotecille toisi MacGregorin myynnin toteutuminen. Syyskvartaalin lukuja heikentää se, että huonokatteisten toimintojen osuus liikevaihdosta kasvaa. Arvostuserojen kaventuminen verrokkeihin nähden ei tunnu todennäköiseltä. Neljän ja viiden prosentin seutuvilla liikkuvilla osinkotuottoennusteillaan Cargotec erottuu niin ikään houkuttelevan hintaisena. Suvun valta on sementoitu listaamattomilla B-osakkeilla. Ulkomaalaisomistuksessa ei ole tänä vuonna tapahtunut merkittäviä muutoksia. Onko Cargotecilla vielä varaa vahvistua. Suhdanneherkkänä yhtiönä Cargotec on altis talouden heilahteluille. Ilkka Herlin tunnetaan vannoutuneena ympäristönsuojelijana. Se olisi sinetti uudistetulle strategialle ja suuntaisi huomiota ekotuotteiden ja huoltoliiketoiminnan kasvumahdollisuuksiin.. Makronäkymien synkkeneminen alkuvuonna ehti painaa Cargoteciin kohdistuneet odotukset alamaihin. Voittokerroin eli p/e-luku jää tämän vuoden konsensusennusteella alle kymmeneen ja ensi vuoden konsensusennusteella alle yhdeksään. Niukasti top tenin ulkopuolelle jää osakkeistaan valtaosan Koneen säätiölle lahjoittanut Hanna Nurminen. Myös analyytikot hilasivat tulosennusteitaan ylöspäin. Osakkeen hinnoittelu ei ainakaan haraa vastaan, sillä elokuun alussa Cargotecin arvostuskertoimet olivat maltilliset sekä yhtiön omaan historiaan että verrokkeihin nähden. Lähde: Cargotec Kuukauden osake 21 E L O K U U 2 2 2 Ekoratkaisuilla Herlinien tuki KAIKKI tietävät, keistä puhutaan, kun puhutaan Cargotecin kasvollisista omistajista. Asetelmia ei muuta se, että Ilkka Herlin luovutti hiljattain hallituksen puheenjohtajan nuijan Jaakko Eskolalle ja siirtyi varapuheenjohtajaksi. Hänen vaikutuksensa näkyy siinä, että Cargotec on satsannut ilmastoystävällisiin teknologioihin, siirtymään dieselistä sähköön. 21 E L O K U U 2 2 2 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Wipunen varainhallinta 14,13 Mariatorp 12,27 Pivosto 10,73 Koneen Säätiö 3,00 Ilmarinen 2,10 Valtion Eläkerahasto 1,00 Varma 1,00 Työeläkevakuutusyhtiö Elo 0,95 Heikki Herlin 0,62 Sigrid Juséliuksen säätiö 0,50 Hallintarekisterissä 26,7 prosenttia osakkeista
22 Aihepiirixxx E L O K U U 2 2 2 Fortumin Veli-Matti Reinikkala on täysiverinen ulkosuomalainen, L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a t A n t t i M a n n e r m a a vallankahvassa joka luotsaa hallitusta kahdessa suomalaisyhtiössä. Kiinnostavampi niistä on Fortum.
”Fortum ei ole voinut myydä ruplalla ja vain lähteä”, Reinikkala sanoo.. Fortumin hallituksen puheenjohtaja Veli-Matti Reinikkala oli ottamassa vastaan kovaa sijoittajapainetta, kun yhtiötä vaadittiin poistumaan Venäjältä nopeasti. Aihepiirixxx 23 E L O K U U 2 2 2 Ruplat kiinni
Reinikkala nousi energiayhtiö Fortumin hallituksen puheenjohtajaksi keväällä 2021, ja käyttää puheenjohtajan nuijaa myös lasinjalostuskoneita valmistavan Glastonin hallituksessa. Uniperin pelastamisesta päästiin lopulta sopimukseen, joskin monen mielestä ei lainkaan niin hyvään kuin olisi voinut toivoa. Tässäkin haastattelussa Fortumiin liittyvät Reinikkalan kommentit ovat siten ajalta ennen hiljaisen jakson alkamista. Headhunter nappasi Reinikkalan sinne vuonna 2020, jonka jälkeen yhtiössä aloitti myös uutena toimitusjohtajana Anders Dahlblom. Reinikkalan mukaan itse hallitustyö ei ole silti kovinkaan erilaista. Siitä alkoi tiivis jännitysnäytelmä, joka ei vieläkään ole täysin ohi. ”Olen vaihtanut asuinmaata yhdeksän kertaa ja tehnyt vuosien aikana bisnestä 50 maassa.” Asuinmaita ovat olleet Suomi, Iso-Britannia, Kiina, Yhdysvallat, Kanada ja Sveitsi. ”Raskainta oli se, että lopputulema oli täysin auki. Glaston tekee lasinjalostuskoneita ja Fortum energiaa. Fortumin hallitustyössä Reinikkala on jo seitsemättä vuotta, Glaston on tuoreempi tapaus. Vaatimattoman oloinen Reinikkala ei ole pitänyt itsestään suurempaa meteliä, vaikka painava hallitussalkku antaisikin siihen aihetta. VELI-MAT TI REINIKKALA on monelle suomalaista elinkeinoelämääkin hyvin tuntevalle tuntematon hahmo. Vaikka hänellä on pitkä ja vankka kansainvälinen kokemus, ei hän muista vastaavaa aikaa hallitusuraltaan. Hän on tehnyt uransa pitkälti suuryrityksissä. Niistä kymmenen viime vuotta Reinikkala oli johtokunnan jäsen. ”Lensin jatkuvasti ympäri maapalloa.” Aikoinaan töitä ABB:lta tarjottiin puhelinsoitolla. ”Samoista asioista siellä puhutaan, toisen yhtiön numeroissa vain on kolme nollaa enemmän.” Strategia on Reinikkalan mielestä kaikkein tärkein hallituksen työtehtävä. Toisessa päässä puhui pitkään suomalaisessa elinkeinoelämässä vaikuttanut, silloin ABB:ssä työskennellyt Jouko Karvinen. Kansainvälisen uran pituus lasketaan vuosikymmenissä. Hänen työtahtiinsa sopii kaksi puheenjohtajatehtävää kerrallaan. ”Kokousten välissä puheenjohtaja pitää koko ajan yhteyttä toimitusjohtajaan. Kolme tytärtä ja lapsenlapset vierailevat usein ”nonnolassa”. Sitten esiin nousi saksalaisen Uniperin venäläiseen Gazpromiin kytkeytyvät kaasun saatavuuteen liittyvät ongelmat. ”Taustani talousjohtotehtävissä vaikutti siihen, että ajattelumallini yritysjohtajana rakentui aluksi hyvin pitkälle numeroiden analysointiin.” Kokemuksen karttuessa Reinikkala totesi kuitenkin, että yrityksen menestys rakentuu paljolti myös hyvän johdon ja strategian varaan. Arvopaperi haastatteli Reinikkalaa kesäkuun viimeisellä viikolla sekä elokuun alussa. Itse prosessi oli raskas. elokuuta. Se koskee normaalioloja. Vielä ennen juhannusta kaikki näytti olevan jotakuinkin mallillaan. 24 Kuukauden henkilö E L O K U U 2 2 2 F ortumin hallituksen puheenjohtajan Veli-Matti Reinikkalan kesään on osunut ennennäkemätön työrupeama. REINIKKALA ARVIOI puheenjohtajan tehtävän vievän kolminkertaisesti aikaa tavalliseen hallituksen jäseneen verrattuna. Vuodesta 2011 koti on pysynyt Sveitsin Zurichissä, missä Reinikkala asui ensi kertaa 2000-luvun alussa sveitsiläis-ruotsalaisen teollisuuskonserni ABB:n lähettämänä. Se oli tietoinen valinta 23:n ABB:lla vietetyn vuoden jälkeen. ”Ei niitä juuri mikään yhdistä. Samalla hiljainen kausi, jonka aikana yhtiöiden asioita ei kommentoida, piteni. Pienemmän liikevaihto on 200 miljoonan ja toisen 100 miljardin luokkaa. Yöpöydällä levännyt kännykkä kertoi heti aamusta, mitä tulipaloja oli taas sammutettavana. Ne kasaantuivat nopeasti suomalaisen Fortumin hallituksen pöydälle. Tulimme molemmat yhtiöön ulkopuolelta samaan aikaan, mikä on ollut hyvä yhteistyön kannalta. Eroja on paljon, koosta alkaen”, Reinikkala naurahtaa. Olo on helpompi, kun seuraavat askelmerkit tiedetään”, Reinikkala kuvailee elokuun alussa. Meillä on yhteinen juttu.” Reinikkala ehti olla mukana uuden toimitusjoh. Glastonissa juuri jalkautetaan uutta strategiaa. Fortum joutui siirtämään tulosjulkistustaan elokuun loppuun Uniperin ilmoitettua raportoivansa vasta 17. Työuransa aikana Reinikkala oli muun muassa perustamassa useita tehtaita eri maissa. Fortumin tapauksessa tämä on tarkoittanut jopa päivittäistä yhteydenpitoa.” Reinikkala jätti päivätyöt 2015 ja siirtyi täysipäiväiseksi hallitushaiksi. Raumalla syntynyt 65-vuotias Reinikkala on täysiverinen ulkosuomalainen, jonka puheessa vilahtaa välillä englanti. FORTUM JA GLASTON ovat hyvin erilaisilta toimialoilta, mikä niitä yhdistää. ”Anders Dahlblomin aloittaessa toimitusjohtajana vuodenvaihteessa 2021 hallituksen puheenjohtajuus siirtyi minulle. ”Suomalaisilla yhtiöillä on siis ollut jonkin verran kiinnostusta hyödyntää kokemustani, joka on syntynyt vuosikymmenien aikana maailmalla”, Reinikkala sanoo
”Suosittelen sitä lämpimästi, se antaa erilaista perspektiiviä oman yhtiön johtamiseen. Ura: ABB-konsernin Euroopan aluejohtaja 2015, Process Automation -divisioonan johtaja 2006–2014 ja Process Automation -liiketoiminta-alueen johtaja 2005; ABB China, Automation Technologies -divisioonan johtaja Kiinassa 2003–2004; ABB Drives & Power Electronics -liiketoiminta-alueen johtaja 2002; ABB Drives -liiketoimintayksikon johtaja 1996– 2001; ABB Industry Oy:n talousjohtaja 1994–1996. ”Ehdottomasti kannattaa etsiä Suomen ulkopuolelta, en tekisi eroa sen välillä onko kandidaatti suomalainen vai ulkomainen. Veli-Matti Reinikkalan Suomi-salkussa on pitkälti Fortumia, Glastonia ja UPM:ää. Suomi on pieni maa ja pörssiyhtiöitä runsaasti. Vinkit headhuntereille VELI-MAT TI REINIKKALA toteaa, että Suomessa hallitusjäseniä ei ole kovin helppo löytää tänä päivänä. Syntynyt: 1957, Suomen kansalainen. Headhuntereita hän kannustaa haravoimaan verkostoaan kansainvälisesti. ”Aamukahvilla luen padilta paikalliset talousuutiset. Koronaaika oli toki haasteellista ja esimerkiksi poliittisen ilmapiirin seuraaminen on ollut vaikeampaa.” Salkussa. Kuukauden henkilö 25 E L O K U U 2 2 2 Veli-Matti Reinikkala Hallitustehtävät: Fortumin ja Glastonin hallituksen puheenjohtaja, Fortumin hallituksen riippumaton jäsen vuodesta 2016, Nimitysja palkitsemisvaliokunnan puheenjohtaja. Koulutus: Executive Master of Business Administration, Helsinkin Kauppakorkeakoulu. Osaamisja kokemustausta on kuitenkin erilainen, kuin jos on viettänyt Suomessa koko ikänsä.” Myös pörssiyhtiöiden johtajia hän kannustaa hallitustehtäviin oman yhtiön ulkopuolella. Pitää toki varmistaa, että päätehtävään riittää aikaa.” Miten Reinikkala pitää itsensä ajan tasalla Sveitsissä asuessaan. Ennen vuotta 1994 useat eri tehtävät suomalaisten paperija pakkausteollisuusyritysten palveluksessa Suomessa, Iso-Britanniassa ja Kanadassa. ”Periaatteeni on, että jos menen yhtiön toimintaan mukaan, ostan niiden osakkeita heti.”
Se taas heijastuu heti suomalaisiin konepajoihin. Se on puhdas sijoitus, näen firmassa potentiaalia ja siksi olen ostanut.” ABB on Reinikkalan suurin yksittäinen suora omistus. Elokuun alussa Reinikkala oli yhtiön 12. Rahastosijoituksia hänellä on vain Sveitsissä, missä eläkerahat rahastoidaan henkilökohtaisesti. UPM Energyllä on merkittävä osuus energiayhtiö Pohjolan Voimasta, joka on ydinvoimatuottaja Teollisuuden Voiman enemmistöosakas. ”Ihmiset puhuvat mustista joutsenista, mutta nyt niitä on ilmassa kokonainen parvi. Se perustuu osittain ostettuihin, osittain palkkiona saatuihin osakkeisiin. Tulevat tilauskannat ovat kysymysmerkki, koska sota Euroopassa lykkää helposti investointipäätöksiä. ”Periaatteeni on, että jos menen yhtiön toimintaan mukaan, ostan heti niiden osakkeita. Salkussa on myös asuntoja. Voi myös sanoa, että Euroopassa on akuutti energiakriisi.” Toisin sanoen useampi asia samaan aikaan uhkaa Euroopan talouskehitystä. Fortumin puheenjohtajuuden myötä Reinikkala luopui metsäyhtiö UPM:ssä pitkään jatkuneista hallitustehtävistään. Työ on tietenkin kesken.” Ensin piti löytää tarkoitus. ”Tavallaan se on muistutus, että riskianalyysi on unohtunut. Olisi väärin olla olematta.” Glastonissa hänen omistuksensa on yhtiön kokoon nähden merkittävä. Glaston ei rehellisesti sanottuna ole loistanut pörssitähtenä. Reinikkala on hajauttanut sijoituksensa osakkeisiin Sveitsissä, Suomessa ja muualla Euroopassa. 26 Kuukauden henkilö E L O K U U 2 2 2 tajan valinnassa. Osa ketjuista saattaa tulla Eurooppaankin, kun tärkeysjärjestyksessä on noussut toimitusten varmuus kustannusten minimoinnin sijaan. Kustannuskehityskin on huono asia, mutta toisaalta dollaria vastaan heikentynyt euro tuo tukea. Siksi uusia mahdollisuuksia etsivien suomalaisten vientiyritysten kannattaakin Reinikkalan mielestä suunnata katse Euroopan lisäksi sen ulkopuolelle. TVO:n ja Fortumin omistama yhteisyritys on ydinjätehuoltoyhtiö Posiva Oy. ”Fortum oli myynyt sähköverkot Suomessa ja Ruotsissa, minkä jälkeen kassassa oli yhdeksän miljardia rahaa, ja piti miettiä, mitä sillä tehdään.” Viime ajat Fortumissa ovat olleet äärimmäisen paineistettuja. Silloin elettiin kiintoisia aikoja. ”Panimme paperille sen, mitä se tarkoittaa, että vuonna 2025 yhtiö on erilainen. Pörssiyhtiöiden vientinäkymiin vaikuttavat yhä myös logistiikkaongelmat. Fortum taas kuuluu TVO:n omistajayhtiöihin. Jos valvon osakkeenomistajien asioita, pitää minunkin olla osakkeenomistaja. ”Historiassa on ehkä ollut enemmän puhetta kuin tulosta, mutta yritämme kääntää sen nyt toisinpäin. Reinikkala onkin hieman huolissaan tulevasta tilaustilanteesta. Konevuokrausyhtiö Cramon puheenjohtajana vierähti myöskin useampi vuosi. Metsäteollisuutta kohtaan Reinikkala tuntee lukkarinrakkautta, hän työskenteli aikoinaan myös teollisuusyhtiö Tampellassa sekä UPM:n edeltäjäyhtiöissä Rauma Repolassa ja Schaumanissa. Osa on saatu hallituspalkkioina. REINIKKALA ON HUOLISSAAN nykymaailmassa useammastakin seikasta. REINIKKALA ON henkilökohtaisestikin aktiivinen sijoittaja. ”Pääsääntöisesti ostan suoraan yhtiöiden osakkeita. Dahlblom on hyvin määrätietoisesti ja systemaattisesti rakentanut toimenpideohjelman millä sinne päästään, ja se näyttää hyvältä.” Fortumin hallitukseen Reinikkala istui vuonna 2016. Syynä on UPM:n vahva rooli energiapuolella. Asiat ovat niin valtavia, että ne edellyttävät operatiivisen johdon ja hallituksen tiivistä yhteistyötä.”. Suomessa omistuksia ei ole kovin paljon, kotimaan salkussa on pitkälti Fortumia, Glastonia ja UPM:ää. ”Olen ajatellut niin, että jollain aikajänteellä firma pannaan kuntoon. Eli mikä riski on vaikka siinä, että kaikki puolijohteet tulevat muutamasta maasta Aasiasta.” Reinikkala arvelee nykymenon olevan tervehdyttäväkin kokemus, ja toimitusketjuja varmasti nyt hajautetaan. suurin omistaja yli puolen miljoonan euron ja 0,71 prosentin omistusosuudella. Sijoituksistani yli puolet on sveitsiläisissä ”Tilanne on vaikea yrityksen johdolle ja iso juttu hallitukselle
Kuukauden henkilö 27 E L O K U U 2 2 2 Uniperin pelastuspaketti FORTUMIN tytäryhtiö Uniper on ongelmissa, koska venäläisyhtiö Gazprom lakkasi yllättäen toimittamasta Uniperille sovittuja kaasumääriä. Fortumilla on paljon vesija ydinsähköä, jossa kulu on vakaa, se tuo yhtiölle hyötyä.” Kaasun osalta tilanne on erilainen. Yksi syy oli valuuttakurssiriski. ”Fortum ei voi vain myydä ruplalla ja lähteä. Käsitys siitä, miten ja mihin hintaan Fortumin Venäjän toiminnot halutaan myydä, on yhtiön sisällä selkeä. Sellainen on helppoa, ja täysin eri asia.” Fortumin pikapoistuminen olisi tarkoittanut miljoonien ihmisten jättämistä ilman sähköä ja lämpöä, ja mahdollisesti paikallisen johdon vangitsemista. ”Uin päivittäin jopa pari tuntia, joko prosessoidakseni asioita tai mielen tyhjentämiseksi.”. Glastonkin olisi ostohinnoissa, mutta hallitusjäsenen ostoikkunoita ei ole ollut auki. ”Yritän muihinkin valaa uskoa, että sellaista tilannetta ei tule, mistä ei selvittäisi, vaikka mitä tulisi ovista ja ikkunoista. ”Operaatioita oli pakko jatkaa. Kun tilanne on oikein paha, pitää uskoa siihen, että kun asiat on tehty oikein, selvitään.” Euroopan energiatasapaino on kuitenkin tällä hetkellä horjahtanut pahasti raiteiltaan. Pienen yhtiön, kuten Glastonin, oli mahdollista lopettaa toiminta Venäjällä jo maaliskuussa. Uniper tullaan kuitenkin jatkossakin konsolidoimaan Fortum-konserniin, koska omistus on yli 50 prosenttia. FORTUMIA ON vaadittu poistumaan Venäjältä kiivaasti jo jonkin aikaa. ”Olen pysynyt poissa monista hyvistä kasvuyhtiöistä, koska en ymmärrä niitä. Se iskee kuluttajiin ja teollisuuteen pahasti. Venäjän katkaistua kaasuhanat Uniperin kustannukset hyppäävät, mutta yhtiö saa yhä vain pienen välittäjän siivun. Reinikkala sanoo, että kriisitilanne hitsaa hallitusta ja johtoa yhteen. Fortumin vaikutusmahdollisuus Uniperiin vähenee omistusosuuden pienentymisen takia. osakkeissa, Suomessa ja Ruotsissa parikymmentä prosenttia ja loput EU-alueella.” Reinikkala sijoittaa vain yhtiöihin, jotka hän ymmärtää. Tällä hetkellä radiohiljaisuus johtuu hiljaisesta kaudesta ennen tulosjulkistuksia. Asiat ovat niin valtavia, että ne edellyttävät operatiivisen johdon ja hallituksen tiivistä yhteistyötä.” Normaalisti hallitus kokoontuu noin kerran kuussa. Kukaan ei ennustanut tällaisia sähkön hintoja. Fortumin omistusosuus yhtiöstä laski 56 prosenttiin 78 prosentista. ”Juuri nyt en ole kauheasti lähtenyt onkimaan, mutta en ole myynytkään, olen pitänyt ja yrittänyt laittaa jäitä hattuun.” Pieniä ostoksia hän on kuitenkin tehnyt laskeviin kursseihin ja hankkinut esimerkiksi Nestettä ja Tieto evryä. Käytännössä se vei hetkellisesti kaiken käytettävissä olevan ajan. Uutta lainaa Uniper saa noin 15 miljardia, tästä 7,7 miljardia hybridilainaa Saksan valtiolta ja 7 miljardia lisää luottoa saksalaispankki KfW:ltä. Hybridilainan on tarkoitus kattaa Uniperin kaasutappiot lokakuun alkuun asti. Luovutus Venäjän valtiolle ei sekään olisi oikein, silloin osakkeenomistajat voisivat syystäkin syyttää hallitusta.” TOIVOTTOMUUTEEN Reinikkala ei ole koskaan vajonnut, eikä nytkään. Myös mahdolliset heikot kohdat paljastuvat. Mutta tahtoa pitää olla. Miten Reinikkala irtautuu kovasta työstressistä. ”Keskeneräistä työtä ei kannata välttämättä kommentoida, vaikkei olisi hiljainen kausikaan.” Mylläkkä Uniperin ympärillä on ollut melkoinen. Viimeistään lokakuun alussa Uniper saa siirtää 90 prosenttia kaasunhinnan noususta asiakashintoihin. Fortumin johtoa on syytetty viime aikoina siitäkin, että se on loistanut poissaololla julkisuudesta. Yhtiöllä ei ole minkäänlaista henkistä halua pysyä Venäjällä, mutta prosessi on kesken. ”Tilanne on ollut vaikea yrityksen johdolle ja myös hallitukselle. ”Fortumille sillä on erittäin suuri merkitys. Sodan takia jouduttiin viikkotahtiin, ja Uniperin kriisitilanteen hoito vaati päivittäisiä kokouksia. En ole koskaan palannut jenkkimarkkinalle, osittain siksi, että isot teknoyhtiöt eivät oikein natsaa.” Toisinaan Reinikkala tekee osakekauppaa jopa päivittäin. Fortumin luvut julkaistaan 25.8. Pidän arvoyhtiöistä ja eläkeikäisenä yhä enemmän hyvistä osingonmaksajista.” Yhdysvaltalaisosakkeita Reinikkala harrasti asuessaan maassa kuusi vuotta. . Ovatko Venäjän hyökkäyssodan aiheuttamat ongelmat Reinikkalan uran vaikein hetki. Uniperin osalta kaasun hinnoittelun tilanne alkaa kohentua viimeistään lokakuun alussa. Osakkeen hinnasta Venäjä on jo hinnoiteltu enemmän kuin pois. ”Muuttaessani takaisin Sveitsiin realisoin koko salkun ja vaihdoin ne eurooppalaisiin osakkeisiin. Uniperin pelastamiseksi Saksan valtio otti tukipaketilla Uniperista 30 prosentin omistusosuuden 267 miljoonalla eurolla
28 E L O K U U 2 2 2 VASTUULLISUUS KRIISISSÄ
29 E L O K U U 2 2 2 Vastuullinen sijoittaminen menettää kasvukivuissaan uskottavuutta ja kaipaa uudistusta. A l e x a n d r a H u h t a K u v i t u s J a n n e I i v o n e n. Lähivuosien trendejä ovat realismi ja olennaisen erottaminen datamassan seasta
Ei ole olemassa yhtä esg:tä, vaan valtava määrä erilaisia indeksejä, tuotteita ja tapoja lähestyä vastuullista sijoittamista. Luokittajien asteikot eivät ole vertailukelpoisia,. Keskeinen kritiikin kohde on ollut mittaristo. Tätä on tutkittu ja huomattu, ettei pelkän e-komponentinkaan korrelaatio ole kovin hyvä. Tänä vuonna asetelma kääntyi päälaelleen. Pörssilistattujen esg-rahastojen arvo oli vielä viisi vuotta sitten 39 miljardia dollaria, viime vuonna arvo oli jo kymmenkertaiset 391 miljardia dollaria. Esg-luokitus on yksinkertaistus, ei autuaaksi tekevä asia”, sanoo vastuullisuuteen perehtynyt S-Pankin sijoitusjohtaja Mika Leskinen. Lisäksi isojenkin luokittajien samoille yhtiöille antamissa arvioissa on suurta hajontaa. Myös aseteollisuutta on tarkasteltu uusin silmin. Esg-indeksit rajaavat esimerkiksi fossiiliset energiayhtiöt usein ulkopuolelle, mikä johtaa kasvuosakkeiden ylipainoon. Se, mikä on vastuullista yhden mielestä, ei ole sitä välttämättä toiselle. Saksassa seurattiin tapausta, jossa viranomaiset ratsasivat Deutsche Bankin varainhoidon, koska se oli liioitellut varainhoitonsa esg-lupauksia. Sodan puhjettua ne eivät juuri reagoineet pörssiyhtiöiden akuutteihin Venäjä-riskeihin. Keväälle sattui pari puhuttua tapausta, jotka olivat omiaan lisäämään kritiikkiä vastuullista sijoittamista kohtaan. Tuottoero korostui koronassa, kun energian kysyntä laski ja teknologian kasvoi. Vastuullisuusluokituksissa närkästystä on herättänyt se, etteivät eri luokittajien arviot yhtiöistä vastaa aina käsityksiä siitä, mikä on eettistä. Sota paljasti osaltaan sen, etteivät johtavat vastuullisuusluokittajat ole kovin ketteriä ja joustavia reagoimaan muutoksiin. Tieto niiden taustalla olevista menetelmistä on myytävänä asiana uudempi, eivätkä kaikki menetelmät ole vieläkään julkisia. Erojen taustalla on sekin, että luokittajat lähtivät muovaamaan mittareitaan jo silloin, kun esimerkiksi pörssiyhtiöiden vastuullisuuden raportoinnin sääntely oli alkutekijöissään. Samaan aikaan 26 prosenttia instituutiosijoittajista kuitenkin kritisoi luokittajien datan heikkoa vertailtavuutta ja yli viidennes sen heikkoa laatua tai saatavuutta. Hyrske vertaa luokituksia analyytikoiden osakkeille antamiin suosituksiin, joissa tapaa olla myös hajontaa. Tilastotietokanta Statistan mukaan sijoittajat käyttävät niitä päätöksenteossa silti laajasti. Kurssinousu on ollut epäilemättä yksi syy siihen, että sijoittajat ovat alkaneet pohtia sitä, että huoltovarmuudessa ja Venäjän energian korvaamisessakin on vastuullinen kulmansa. Kaikilla luokittajilla on omat metodologiansa, ja ne painottavat erilaisia asioita.” Luokittajien arviot ovat siis aina jossain määrin subjektiivisia. Esimerkiksi Tesla on saanut MSCI:ltä 64 pistettä, Sustainalyticsilta 43 pistettä ja S&P:ltä vain 15 pistettä sadasta. Osin siksi V astuullisuus on viime vuosien markkinatrendi, ja vastuullisiin sijoituksiin on virrannut hurja määrä rahaa. Käyttö on laajempaa kuin esimerkiksi pörssiyhtiöiden omien raporttien käyttö. Helposti ajatellaan varainhoitajan esg:n markkinoiman tuotteen vastaavan omaa käsitystä vastuullisuudesta, mutta meillä ei ole universaalia käsitystä siitä.” Hyrske työskenteli aiemmin työeläkeyhtiö Ilmarisella vastuullisen sijoittamisen päällikkönä ja kertoo olleensa joskus luokittajien kanssa eri mieltä sijoituskohteiden vastuullisuudesta, vaikkei osannut pelkän luokituksen perusteella sanoa, miksi. Sijoittajista on tullut tiedostavampia, ja vastuullisten rahastojen pariin on houkutellut niistä syntynyt parempi tuotto. Tämä koettelee sijoittajien arkijärkeä. Markkina taas on viime vuosina suosinut kasvu osakkeita. ”Mielestäni on ymmärrettävää, etteivät luokitukset korreloi keskenään. Syy selvisi aina materiaalista luokituksen takana. SUOMEN PANKIN johtava vastuullisuusasiantuntija Anna Hyrske ei näe esg-luokitusten hajontaa ongelmana. ARVOPAPERI kysyi asiantuntijoilta, mitä mieltä he ovat vastuullisen sijoittamisen kritiikistä, onko vastuullinen sijoittaminen murroksessa ja mihin suuntaan trendit osoittavat sen etenevän. Hän muistuttaa, etteivät käsitykset vastuullisuudesta ole ihmisten mielissä universaaleja. Suomessa puolestaan uusiutuvien poltto aineiden edelläkävijä Neste ei ollut riittävän hyvä esg-indeksiin. Sijoittajia hämmensi se, että autoteollisuutta uudistava Tesla putosi pois S&P 500 esg -indeksistä. 30 Vastuullinen sijoittaminen E L O K U U 2 2 2 mutta edellä olevat luvut on muunnettu vertailukelpoisiksi. ”Olemme tekemisissä sellaisen asian kanssa, jossa ei ole absoluuttista oikeaa tai väärää, se on päivän selvää. Institutionaalisista sijoittajista 60 prosenttia ja yksityissijoittajista 63 prosenttia ilmoitti viime vuonna käyttäneensä Sustainalyticsin, MSCI:n tai muiden luokittajien arvioita sijoituspäätöksissään. Se ei tosin selity yksin vastuullisuudella. Venäjän aloittama sota Ukrainassa nosti energian hintoja ja energiayhtiöiden kursseja, ja inflaatiosta seurannut korkojen nousu on painanut kasvuyhtiöiden arvostuksia. Etenkin aiemmin luokittajat myivät sijoittajille lähinnä luokituksiaan. ”Esg:ssä on kolme teemaa ja jokaiseen kuuluu kymmeniä, jopa satoja asioita
Vuoden alusta on pitänyt raportoida taksonomian mukainen liikevaihto jokaisesta rahastosta. Epärealistiset tai väärät odotukset johtavat pettymyksiin. JOS VARAINHOITAJIEN markkinointi on päässyt ainakin jossain määrin poimimaan rusinoita esg-pullasta, sääntely on tuomassa siihen tiukennuksia. Eläkevakuutusyhtiö Veritaksen sijoitusjohtaja Kari Vatasen mukaan esg-luokitusten ongelma on subjektiivisuuden lisäksi se, että ne katsovat menneisyyteen. Hyrske ja moni muu Arvopaperin haastattelema asiantuntija peräänkuuluttaa sijoittajilta kotiläksyjen tekemistä esg-asioista. Velvollisuus ulottuu tuotetasolle, yksittäisiin rahastoihin asti. Pyrkimyksille ei ole olemassa standardoituja mittareita, joskin yksittäisten yhtiöiden luokitusmuutosten suunta antaa osviittaa. Euroopan unionissa niin sanottu taksonomia määrittelee vastaisuudessa kriteerit sille, mikä on EU:n mielestä kestävää liiketoimintaa ja mikä ei, ja raportoinnin sääntely pakottaa yhtiöt ja varainhoitajat yhtenäistämään raportointia. Tämän ainakin pitäisi johtaa siihen, että samoista asioista puhutaan vastaisuudessa samoilla termeillä. Ne ovat laadukkaita yhtiöitä, mutta niillä on vähemmän parannettavaa.” Hänen mielestään esg-keskustelun pitäisi keskittyä siihen, miten maailmasta ja yhtiöistä tehdään parempia, eikä yhtiöiden jakamiseen hyviin ja pahoihin. ”Luokittajat mittaavat, missä yritykset ovat tällä hetkellä, ja niillä mittareilla parhaimmat yhtiöt ovat tehneet jo suurimman osa vastuullisuustyöstään. Yhtiöt eivät tätä aina julkista, ja käytännössä ainakin alussa käytetään kolmansien osapuolien arvioita”, Mika Leskinen sanoo. Jos varainhoitaja sanoo tuotteen olevan ilmastoystävällinen, olisi sijoittajan vastuulla ymmärtää, mitä sillä tarkoitetaan. Käytännössä taksonomian soveltaminen ja uudet raportointivelvoitteet eivät ole helppoja. Parhaimman potentiaalin muodostaisivat sijoittajalle ne, jotka pyrkivät vastuullisuuteen kovimmin. Varainhoitajien on vastaisuudessa raportoitava sekä sijoitustensa positiivisista että negatiivisista esg-vaikutuksista. ”Vaikuttaa siltä, taksonomiastakin on erilaisia tulkintoja, ja salkusta pitää raportoida asioita, joita salkkuyhtiöt eivät itsekään vielä raportoi. Vastuullinen sijoittaminen 31 E L O K U U 2 2 2 saman laisilla argumenteilla markkinoitavat sijoitustuotteetkin eroavat toisistaan. Sekä raportointi että erilaisten esg-vaikutusten laskenta ottavat vielä todennäköisesti aikaa ”On ymmärrettävää, etteivät luokitukset korreloi. Ei ole olemassa yhtä esg:tä, vaan valtava määrä indeksejä, tuotteita ja tapoja lähestyä vastuullista sijoittamista.”. Yksityissijoittajaa tulee helpottamaan se, että varainhoitajat velvoitetaan kysymään asiakkaan suhtautumisesta vastuullisuuteen ja tarjoamaan vastauksen mukaisia tuotteita
”Kaikki puhuvat e:stä, koska se on helppo ja mitattava. ”Ei saisi olla niin, että vain isot yritykset saavat olla vastuullisia. Hänkin arvioi kolmansien osapuolten tekemien analyysien merkityksen vähenevän. ”Olen verrannut sitä kirjanpidon kehittymiseen. Pitkäaikaiseen muutokseen esg:n kasvu trendissä hän ei usko. Sitä selvitetään tällä hetkellä monessa instanssissa.” Kiviniemi sanoo viime aikoina kasvanutta esg:n kritiikkiä ja esg-sijoituskohteiden arvostusten korjaantumista ”reality checkiksi”, esg:tä katsotaan vähemmän vaaleanpunaisten lasien läpi. Varman vastuullisuudesta vastaava johtaja Hanna Kaskela arvioi alalla siirryttävän kohti konkretiaa. Ei saisi olla niin, että tarvitsisi olla iso raportointiarmeija, että saisi olla vastuullinen.”. Anna Hyrske mainitsee esimerkkinä ilmastolaskennan, jossa lukujen vertailtavuus historiaan kärsii jatkuvasti menetelmien muuttumisen takia. ”Impaktisijoittamisessa luvataan asioita, jotka tapahtuvat 10–20 vuoden päästä, mutta ei ole todisteita siitä, että ne oikeasti tapahtuvat. Fossiiliset energiayhtiöt ovat tuottaneet hyvin nyt, kun energiasta tuli pulaa ja hinta on moninkertaistunut. Evlin vastuullisuusjohtajan Petra Hakamon mielestä vastuullisesta sijoittamisesta on tullut eräänlainen buzzword, muotisana. Se ei kuitenkaan muuta isoa trendiä, ilmastonmuutos ei ole hävinnyt mihinkään.” . 32 Vastuullinen sijoittaminen E L O K U U 2 2 2 kehittyäkseen. ”Oletetaan, että kaikki pyrkivät tekemään vastuullista liiketoimintaa tai sijoittamista, eikä pureuduta siihen, mitä se käytännössä tarkoittaa.” Hän arvioi vastuullisen sijoittamisen muuttuvan kahden linjan työksi: valtavirta-esg:ksi, joka on ikään kuin pakko kaikille ja vaikuttavuudeksi. SEBin vastuullisuusjohtaja Anssi Kiviniemi puolestaan uskoon esg:n s-komponentin eli yhteiskunnallisten vaikutusten nousevan tulevaisuudessa isoksi teemaksi. Pienet ja keskisuuret yritykset eivät saisi jäädä varjoon. Standardit eivät ole syntyneet yhdessä tai kahdessa vuodessa. Teemoissa korostuvat ilmastonmuutos, ihmisoikeudet ja luonnon monimuotoisuus, Yhdysvalloissa diversiteettiasiat markkinavalvojan vaatimuksesta.” Kaskela nostaa esiin pieniä ja keskisuuria yrityksiä koskevan problematiikan. Objektiivisuuden tarve tulee kasvamaan, ja se on vaikea laji.” Teslan tapausta hän pitää yhtenä esimerkkinä esg-realismin noususta. Alalla puhutaan kädenjäljestä erotuksena jalanjäljestä. Pienet ja keskisuuret yritykset eivät saisi jäädä varjoon. ”Kansainvälisillä sopimuksilla kielletyt aseet ovat jatkossakin kiellettyjä, enkä usko, että niihin aletaan sijoittaa. Kuluttaja on myös valveutunut ja ajaa maailmaa samaan suuntaan. Mika Leskinen ei usko, että nyt nähty rotaatio tai sota vaikuttaisivat esg-kriteeristöön. MIHIN VASTUULLINEN sijoittaminen on lähivuosina kehittymässä. Ei saisi olla niin, että tarvitsisi olla iso raportointiarmeija, että saisi olla vastuullinen.” Kari Vatasen tapaan Kaskela peräänkuuluttaa tulevaisuuteen ja tavoitteisiin katsovaa esg-tietoa. ”Olemme menossa täsmällisempään tietoon siitä, millä tavalla esg integroituu, eikä päälle liimatulla pärjää. Luokittajien arviot eivät nykyisin useinkaan kata niitä. ”Ei saisi olla niin, että vain isot yritykset saavat olla vastuullisia. ”Regulaatio menee yhteen suuntaan ja ympäristölainsäädäntö tiukkenee. Hyrskeen mukaan alalla kiinnostaa tällä hetkellä paljon se, mitä vaikutuksia sijoitustoiminnalla saadaan aikaan ja aiheutetaan. Kaksi muuta voimaa ovat sijoittajat, jotka sijoittavat muutoksesta hyötyviin kohteisiin ja pankit, jotka rahoittavat muutosta. Valtavirtaluokka pitäisi sisällään esimerkiksi hyvät hallintatavat, työntekijöiden oikeudet tai pahimpia ympäristöhaittoja aiheuttavien sijoituskohteiden poissulkemisen. Näen, että s tulee olemaan nykyistä isompi teema, mutta sen ongelma on globaalien standardien puute. Kaikki menevät samaan suuntaan, eikä suunta ole minulle epäselvä.” ONKO OLEMAS SA riskiä, että pitkään kasvuosakkeiden lennosta hyötynyttä esg:tä aletaan sopeuttaa markkinatilanteisiin. On ok kritisoida laskentaa, mutta se pitää ymmärtää oikeassa kontekstissa.” Asiantuntijat arvioivat, että datan ja raportoinnin lisääntyminen johtaa siihen, että datasta opitaan erottamaan tulevaisuudessa aiempaa olennaisempia lukuja. Vatanen näkee heikkojen signaalien kertovan nyt, että vastuullista sijoittamista tullaan kyseenalaistamaan vahvemmin ja nimenomaan sitä, tehdäänkö oikeasti asioita, joista puhutaan
Tecnotreen raju kurssinousu mallisalkussa jäi tois taiseksi hetken huumaksi, sillä osake painui salkussa miinuksel le. A L K A E N +2,5 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +5,6 % KU R S S I RA K E T T I +16,5 % Revenio RO M A H TA JA -28,6 % WithSecure A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 1.7.–9.8.2022, euroa T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 8.8.022, % EUROA Revenio 927,7 76 086 Qt Group 188,9 57 809 Sampo 13,9 34 406 Neste 67,2 33 355 Wärtsilä 28,2 25 644 Nokia -1,0 25 575 Lifeline Spac I 1,0 20 200 Tecnotree -4,9 18 810 Verkkokauppa.com -27,7 15 974 TietoEvry 21,8 14 454 F-Secure 15,0 11 505 WithSecure -31,0 6 895 Käteinen 0,0 10 248 Yhteensä 251,0 350 960 OMXH Cap -tuottoindeksi 125,7 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021, WithSecure 4.5.2022, Lifeline Spac I 2.6.2022, F-Secure, irronnut WithSecuresta 1.7.2022. Salkkuun saatiin uusi tietoturva osake, kun WithSecuresta irtautui F-Secure. J u k k a L e h t i n e n SA L KU N K E H I T YS 1.7. Salkku 33 E L O K U U 2 2 2 KOTIMAINEN OSAKE : ÅLANDSBANKEN 34 / ULKOMAINEN OSAKE : STELLANTIS 36 / RAHASTOILMIÖ 38 / PELIN PAIKKA 39 / KOLUMNI: KALLE SOIKKANEN 40 300 000 325 000 350 000 375 000 400 000 Salkun suurin sijoitus vaihtui ARVOPAPERIN mallisalkun suurimman sijoituksen paikka vaihtui, kun ohjelmistoyhtiö Qt Groupin osake jatkoi laskuaan, mutta terveysteknologiayhtiö Revenion voittokulku jatkui maailman myrskytessä ympärillä
Rahaston pääomien kasvaessa rahastoyhtiölle syntyvät kulut eivät kasva samaa tahtia kuin kuitatut palkkiot. Verrokki Aktialla vastaava tuotto on 250 prosenttia, Nordealla ja pörssin OMXH-yleisindeksillä tuotto on ollut noin sata prosenttia. Oma SP on löytänyt kasvua maakunnista. Suomen pankkisektori on hyvin keskittynyt. J y r i Tu o m i n e n Kapea peitto. OUTI JÄRVINEN. Hyvän pitkän ajan kysyntänäkymän lisäksi pankkeja kiinnostaa varainhoidossa pankkitoimintaa korkeampi pääoman tuotto sekä rahastojen skaalautuvuus. Ahvenanmaan tylsä tuottokone Ålandsbanken liikkuu isohkosta koostaan huolimatta tutkan alla pörssissä. Hetkellistä pörssihuumaa merkittävämpi syy pankkien varainhoitointoon on kuitenkin alan pitkän aikavälin näkymä. Asetelmat ovat samat myös yrityslainoissa ja talletuksissa. 34 Salkku E L O K U U 2 2 2 K O T I M A I N E N O S A K E ÅLANDSBANKENIN osake on tuonut 10 viime vuoden aikana yli 420 prosentin kokonaistuoton. Alalla on vain kourallinen toimijoita, ja OP:n, Nordean ja Dansken yhteinen markkinaosuus oli Suomen asuntolainoissa yhteensä noin 80 prosenttia viime vuoden lopulla. Varallisuus keskittyy trendinomaisesti, ja Suomessa ja Pohjoismaissa varakkaiden ja erittäin varakkaiden määrä kasvaa. Pienemmistä toimijoista pörssin Ålandsbanken ja tuoreempi listatulokas Oma Säästöpankki ovat kuitenkin löytäneet omat nichensä, joissa ne pystyvät kasvamaan kannattavasti. Ålandsbankenin 11 Suomen konttorin verkosto keskittyy Ahvenanmaalle, länsirannikolle ja muutamiin suurimpiin kaupunkeihin. Suuruuden ekonomia toimii pankkialalla vahvasti, kun sääntelyn lisääntyminen etenkin finanssikriisistä lähtien vaatii yhä laajempaa raportointia. Ålandsbanken taas on Aktian tapaan satsannut varainhoitoon. VARAINHOITAJAT ovat vuolleet kultaa viime vuosina pääomamarkkinoiden kovassa nousussa. Ahvenanmaalaispankilla on vahvat näytöt arvonluonnista pitkällä aikajänteellä. Maarianhaminalaisessa pankissa tehdään siis jotain poikkeuksellisen hyvin
Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 1.8. Yhteinen asuntoluottolaitos tuo pankeille skaalaetuja. Merkittävä palanen kokonaisuutta on myös Ålandsbankenin ja ruotsalaispankkien yhteisyritys Borgo, johon Ålandsbankenkin siirsi ruotsalaiset asuntolainansa. Muita suuromistajia ovat Ehrnroothit, Janne Larma, Erkki Etola sekä Viking Linen suuromistaja Ben Lundqvist. Keskittyneellä omistuksella on puolensa. 1990luvun pankkikriisistä ja lamasta se selvisi ainoana suomalaispankkina ilman valtion pankkitukea. Vertailun vuoksi voi todeta, että Inderesin seurannassa on runsaasti alle 50 miljoonan euron arvoisia yhtiöitä. Kovin veturi oli tuulivoimarahasto, joka perustettiin kreivin aikaan loppuvuonna 2020. Ålandsbanken välittää jatkossa Ruotsissa Borgon asuntolainoja, mutta se pyörittää myös Crosskeyn kanssa Borgon toimintaa. Vielä muutamia vuosia sitten peruspankkitoiminnan korkokate toi yli puolet konsernin tuloksesta, viime vuonna nettopalkkiotuotot olivat jo selvästi suurin tuloskomponentti. Osakkeenomistajia on noin 13 000, joista suuri osa lienee Ahvenanmaalta. Pääomistajat ovat pitkäjänteisiä ja johtoryhmällä on omistustensa kautta myös selvä insentiivi pitkän aikajänteen arvonluontiin osakkeenomistajille. Pankkitoiminnan ja varainhoidon ohella Ålandsbanken on it-palveluiden tuottaja sektorin muille toimijoille. Ålandsbanken voi olla yrityksen pitkäaikainen rahoittaja ja tarjota yrittäjälle private banking -palveluita. Peruspankkipuolella Ålandsbanken on perinteisesti ollut vakaa toimija. Ålandsbanken on myös osakkaana fintech-alan Doconomyssa ja Dreamsissa. KU R S S I K E H I T YS G Ålandsbanken G OMX Helsinki, euroa, suhteutettu 10,0 17,5 25,0 32,5 40,0 7/2022 7/2017. A-osakkeen vaihto oli koko viime vuonna alle 10 miljoonaa euroa ja B-osakkeellakin alle 30 miljoonaa euroa. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 P/E TOT12KK P/B TOT12KK OSINKOT. Valtaosalla muustakin johtoryhmästä on osakkeita muutamien satojen tuhansien eurojen edestä kullakin. Lähes puolen miljardin euron Ålandsbanken taas liikkuu pitkälti tutkan alla. Ålandsbankenin toimitusjohtajalla ja talousjohtajalla on kummallakin osakkeita noin miljoonan euron edestä. Sen tytäryhtiö Crosskey tarjoaa it-alustapalveluita myös S-Pankille ja vuodesta 2025 lähtien myös POP Pankille. ÅLANDSBANKEN on päälistan arvokkain yhtiö ilman analyytikkoseurantaa, mutta First North -listan SkartaNYAB on koko pörssin arvokkain ilman seurantaa. Kehitys on yhtiön strategian mukaista. Ålandsbankenin tuloksenteossa varainhoidon merkitys on kasvanut jo vuosia. %* Oma Säästöpankki 12,9 1,7 2,3 Ålandsbanken 11,5 1,6 6,9 SEB 11,2 1,5 7,7 Handelsbanken 10,3 1,1 5,5 Aktia 9,8 1,0 6,0 Nordea 9,5 1,2 7,2 Ålandsbankenin tuloksenteossa varainhoidon merkitys on kasvanut jo vuosia. Tylsänä pidetyn pankkisektorin puurtaja ei kiinnosta sijoittajia kovinkaan laajalti, eikä yhtiö vaikuta itse olevan halukas panostamaan sijoittajaviestintään maksamalla analyysistä. Omistajan valtaa Ålandsbankenissa käyttää Ahvenanmaan kuninkaaksikin tituleerattu Anders Wiklöf, jolla on näppinsä mukana monissa Ahvenanmaan suurimmista yrityksistä. Yksityispankkiirit voivat avustaa vaikkapa sukupolvenvaihdoksen suunnittelussa varainhoidon lisäksi. ÅLANDSBANKEN on leimallisesti ahvenanmaalainen. Anders Wiklöfin veljenpoika Peter Wiklöf on ollut Ålandsbankenin toimitusjohtaja vuodesta 2008. Hallituksessa puheenjohtajan nuijaa heiluttaa Wiklöf Holdingin toimitusjohtaja Nils Lampi Wiklöfin tyytyessä hallituksessa rivijäsenen rooliin. Ålandsbankenin markkinaosuus kasvoikin 2,9 prosenttiin, vaikka sen rahastojen kulut ovat keskimäärin 1,3 prosenttia eli korkeahkoja. Yhtiö raportoi vain ruotsiksi ja englanniksi, tulosraporteista se tekee tosin myös suomenkieliset epäviralliset käännökset. Salkku 35 E L O K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2019 2020 2021 Tuotot yht., meur 134 150 176 Tulos e. Rahastopuolella Ålandsbankenin rahastot keräsivät tammi–kesäkuussa yli 130 miljoonan euron nettomerkinnät samaan aikaan, kun koko Suomen markkinan tasolla nettomerkinnät olivat yli kolme miljardia euroa pakkasella. veroja, meur 33 40 49 Kulu/tuottosuhde 73 70 69 Opon tuotto, % 11 12 14 Tulos/osake, euroa 2,0 2,0 3 Osinko/osake, euroa 1,00 1,00 2,00 Tase, meur 5 607 6 035 6 635 *Nykykurssilla. Tärkeä asiakasryhmä ovat yrittäjät. Ålandsbankenin private banking -segmentin kehitys kertoo yhtälön toimivan mainiosti. Henkilöstöstä yli puolet toimii Ahvenanmaalla, lisäksi konttoreita on Manner-Suomessa ja Ruotsissa. Syklisyydestä huolimatta varainhoitajille sallitaan pörssissä korkeampi tulospohjainen hinnoittelu kuin pankeille, koska ne pystyvät luomaan pääomalle keskimäärin selvästi parempaa tuottoa. Osakkeen vaihtovolyymi on myös vähäistä yhtiön kokoon suhteutettuna
Sijoittajat siis epäilevät, että analyytikoiden tulosennusteet eivät tule toteutumaan. Tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat nekin alhaiset. Tuotantohankaluudet ovat hellittämään päin, mutta nyt alan näkymiä varjostaa myös kysyntätilanne. Tarjonnassa taas on ollut haasteita sirupulan vuoksi, ja autotehtaita on jouduttu sulkemaan väliaikaisesti. Vuoden 2020 loppupuolelta lähtien autojen kysyntä on elpynyt voimakkaasti. Viime vuoden aikana alennuskampanjoita on ollut käynnissä historiallisen vähän. Tällöin alhaiselta näyttävä p/eluku olisikin tulevaisuuden toteutuvilla Autojätti Stellantis alelaarissa Peugeotin ja FiatChryslerin fuusiosta viime vuonna syntynyt Stellantis hamuaa sujuvaa sähköistä siirtymää, mutta sijoittajilla riittää epäilyksiä. J y r i Tu o m i n e n Kohti normaalia. Mitä kaikkea pahaa osakkeeseen on hinnoiteltu. Sekä eteenettä taaksepäin katsova p/e-luku on kolmen tuntumassa. Autovalmistajilla onkin ollut poikkeuksellista hinnoitteluvoimaa, kun tarjonta ei ole pysynyt kysynnän perässä. FABIO FERRARI. Jotta automyynnin volyymit pysyisivät hyvillä tasoilla, valmistajat joutuvat todennäköisesti turvautumaan jälleen hintajoustoihin. Sektori on historiallisesti arvostettu matalalle suhteessa Stoxx Europe 600 -yleisindeksiin, mutta viime aikojen hinnoittelu on poikkeuksellisen pessimististä. 36 Salkku E L O K U U 2 2 2 U L K O M A I N E N O S A K E EURO OPPALAISET autoyhtiöt ovat nyt poikkeuksellisen epäsuosittuja. Komponenttipulan helpottuminen lisää tarjontaa markkinoilla, mikä rajaa yhtiöiden hinnoitteluvoimaa. Lyhyellä aikajänteellä sijoittajia huolettaa alan syklisyys. Viime vuonna pörssissä aloittanut Stellantis on tästä hyvä esimerkki. Stellantiksen toimitusjohtaja Carlos Tavares arvioi autoteollisuuden sirutilanteen palautuvan pulaa edeltävälle tasolle vasta ensi vuoden lopulla. Sen arvo on murtoosa yhden vuoden liikevaihdosta ja osakkeen saa selvästi osakekohtaista pääomaa halvemmalla. Inflaation, kuluttajien heikkenevän ostovoiman ja uhkaavan taantuman yhdistelmä ei ole edullinen autoyhtiöille
Peugeotin taloudellisten lukujen perusteella uudelleenjärjestelyt onnistuivat. Stellantis ennakoi eri ohjelmistobisnestensä potentiaaliseksi liikevaihdoksi neljä miljardia euroa vuonna 2026 ja jopa 20 miljardia euroa vuonna 2030. Euroopassa sirupula on vaivannut erityisen pahasti tuotantoa, ja edessä voi muutenkin olla tehdasverkoston virtaviivaistamista. Ohjelmistopuoli on autoyhtiöille erittäin houkutteleva skaalautuvuuden ja korkean kannattavuuden vuoksi. Stellantiksen automyynnissä volyymiltaan suurin alue on Eurooppa, liikevaihdon osalta taas Yhdysvallat. Stellantiksen ruorissa tehtävänanto lienee samantyyppinen, toki sähköautosiirtymällä maustettuna. Tavaresille kulukuri ja tehokkuus ovat avainsanoja autojätin johtamisessa. Johdon maalailuissa yhtiö pääsee myös jakamaan parhaita käytäntöjä eri tehtailta uudessa laajassa konglomeraatissa. Sähköautojen markkinaosuuden kasvu on tavannut ylittää ennusteet. PSA:n alla taas olivat esimerkiksi Peugeot, Citroen ja Opel. Stellantiksen suurimmat omistajat ovat Agnellin ja Peugeotin suvut. Kolmas vahva markkina-alue Stellantikselle on Etelä-Amerikka, jossa se on Fiatin ansiosta markkinajohtaja. Kummankin suvun kelkkaan pääsee myös listatun sijoitusyhtiön kautta. Toimistotöissä ei hänen mukaansa ole paluuta sataprosenttiseen läsnätyöhön. Isossa kuvassa perinteisten autovalmistajien osakkeiden hinnoittelussa heijastuu myös sijoittajien epäluottamus niiden kykyyn menestyä sähköautosiirtymässä. Stellantiksen johto on vakuutellut, että synergioita on ulosmitattavissa runsaasti. Tavoite on, että vuonna 2030 sähköautot kattaisivat yhtiön Euroopan myynnistä yli 70 prosenttia ja Pohjois-Amerikan myynnistä yli 40 prosenttia. Stellantis aikoo satsata vuosina 2021– 2025 yli 30 miljardia euroa autojen sähköistämiseen ja ohjelmistokehitykseen. Viime vuonna Stellantis järjesti sijoittajille sähköautopäivän, jossa se linjasi tulevaa. Vuonna 2012 sähköautoja myytiin maailmanlaajuisesti 120 000 kappaletta. luvuilla selvästi korkeampi. Tavares johti Peugeotin tuloskäänteeseen konkurssin partaalta vuodesta 2014 tehtyään sitä ennen uraa Renaultilla. Tavares on vääntänyt ammattiliittojen kanssa ja karsinut hallintoa. Fiat-Chryslerin tunnettuja autobrändejä ovat nimessä mainittujen ohella muun muassa Dodge, Jeep, Ram, Alfa Romeo ja Maserati. Lähde: Factset A RVOT U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Salkku 37 E L O K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 149 420 174 500 182 280 Liiketulos, meur 15 860 20 390 19 060 Nettotulos, meur 13 210 15 280 14 220 Nettovelat, meur -17 890 -24 820 -26 500 Opon tuotto, % 32 23 18 Tulos/osake, euroa 4,66 4,94 4,50 Osinko/osake, euroa 1,04 1,35 1,31 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 1.8.2022. Yhtiö pyrkii rahoittamaan polttomoottoriautojen tuomalla kassavirralla investoinnit sähköautojen kehitykseen. Fuusio on vielä vaiheessa. Ohjelmistojen tulosvaikutus voi olla tuntuva, vaikka niiden osuus liikevaihdosta jää matalaksi. Viime vuonna sähköautojen keskimääräinen viikkomyynti oli suurempaa, ja tänä vuonna vauhti on vain kiihtynyt. % X Tesla 73,4 52,1 Volvo Car 13,7 … Ford Motor 7,3 9,4 3,4 BMW 5 6,8 9,7 Mercedes-Benz 4,9 6,5 8,1 Stellantis 2,9 1 9,5 Tuotantohankaluudet ovat hellittämään päin, mutta nyt alan näkymiä varjostaa myös kysyntätilanne. STELLANTIS syntyi viime vuonna ranskalais-italialais-yhdysvaltalaisena fuusiona, kun Fiat-Chrysler yhdistyi ranskalaisen PSA:n kanssa. Autoyhtiöiden perusbisneksen tulosmarginaali on matalahko ja altis sykleille, ja kiinteät kulut ovat korkeat. KUTEN KÄY TÄNNÖSSÄ kaikilla suurilla autoyhtiöillä, Stellantiksella on suunnitelmissa melkoinen transformaatio tällä vuosikymmenellä. Peugeot-aikana hänen mandaattinsa oli selvä: kulujen karsiminen. Viime aikoina sähköautojen akkuihin vaadittavien metallien saatavuus ja ympäristövaikutukset tosin ovat varjostaneet kasvunäkymiä. Pandemiaaikana hänestä on tosin tullut myös etätyön puolestapuhuja. Stellantis on maailman viiden suurimman autovalmistajan joukossa. KU R S S I K E H I T YS G Stellantis G FTSE MIB, euroa, suhteutettu 5 10 15 20 7/2022 7/2017. Kiinan merkitys on kokonaisuuden kannalta vielä mitätön, sieltäkin yhtiö tosin hamuaa kasvua esimerkiksi Jeepbrändillä. Pohjois-Amerikassa Jeepin viime mallit ovat menestyneet vahvasti. FUUSION TOTEUT TAMINEN on annettu portugalilaisen Carlos Tavaresin huomaan. Agnellien Exor on listattu Milanon pörssiin ja Peugeotien Peugeot Invest Pariisin pörssiin. Ennusteet tuleville vuosille vaihtelevat rajusti, mutta esimerkiksi kansainvälinen energiajärjestö IEA ennustaa sähköautojen markkinaosuuden nousevan viime vuoden 8,6 prosentista 30 prosenttiin vuoteen 2030 mennessä
Seligsonin ja Handelsbankenin rahastoissa tappiot olisivat olleet vielä suuremmat. Pahimmissa arvioissa Bolsonaron kannattajien uskotaan olevan valmiita estämään mahdollinen presidentin vaihtaminen väkivalloin. Seligsonin katsauksessa valitellaankin kesällä Brasilian realin arvon laskua euroon nähden, mikä syö rahastojen tuottoa. Samaan aikaan kun maailman osakemarkkinat ovat inflaatio-odotusten noustessa ja siitä seuranneita koronnostoja säikähtäneinä laskeneet, ehtivät raaka-aineilla kyllästetyt Tico-tico loppui lyhyeen Pitkään heikosti menestyneet Latinalaisen Amerikan rahastot piristyivät hetkeksi raakaaineiden hinnannousun myötä, mutta jo kesällä suunta oli taas alaspäin. Yhtiöllä on viime ajoilta harteillaan kyseenalainen saavutus yhdestä historian pahimmasta kaivosonnettomuudesta, jossa vuonna 2019 kuoli 270 ihmistä. Osakekurssien voimakkaat liikkeet kertovat alueen korkeasta riskistä. Yhtiö tuottaa muun muassa nikkeliä Teslan akkuihin. Nordean rahastolla alkuvuoden nousu on ollut lähes 15 prosenttia vuoden alusta ja Seligsonillakin yli kahdeksan. Vahvimpana vastaehdokkaana on työväenpuoluetta edustava ex-presidentti Luiz Inácio Lula da Silvan. J u k k a L e h t i n e n L AT I N A L A I S E E N A M E R I K K A A N S I J O I T TAVAT R A H A S T O T E I VÄT O L E PÄ R J Ä N N E E T V E R TA I L U I N D E K S I L L E G Nordea 1 – Latin American G OP-Latinalainen Amerikka G Seligson & Co Tropico LatAm G Handelsbanken Latinamerika Tema G MSCI EM Latin America Lähde: Morningstar Indeksoitu kokonaistuotto 1.8.2019-31.7.2022 40 60 80 100 120 2022 2021 2020 Latinalaisen Amerikan rahastot tuottaa varsin kohtuullisesti. Esimerkiksi OP:lla juoksevat kulut ovat 2,2 prosenttia. Latinalaiseen Amerikkaan sijoittavien rahastojen suurimmat sijoitukset ovat Brasiliassa. Finacial Times -talouslehden mukaan Meksikon pörssistä lähti vuonna 2021 enemmän yhtiöitä kuin sinne listautui. Menestymistä vaikeuttaa rahastojen suhteellisen korkeat palkkiot. 38 Salkku E L O K U U 2 2 2 R A H A S T O I L M I Ö L ATINAL AISEEN Amerikkaan sijoittavien rahastojen tuotto on ollut heikkoa jo usean vuoden ajan. Brasiliassa jännitetään lokakuisia presidentinvaaleja, joissa istuva presidentti Jair Bolsonaro on aloittanut donaldtrumpmaisen valmistautumisen mahdolliseen häviöön väittämällä vaalijärjestelmässä olevan aukkoja. Hajautusta on haettu suurilla sijoituksilla meksikolaiseen juomaja vähittäiskauppajätti Femsaan.. Alueelle sijoitettu raha on herkkää reagoimaan muutoksiin ja valuuttakurssien heilahtelu lisää epävarmuutta. Nordealla ja OP:lla Brasialian osuus on noin 60 prosenttia, minkä lisäksi isompi osuus sijoituksia on meksikolaisissa yhtiöissä. Esimerkiksi Seligsonin Tropico-rahaston sijoituksista lähes 90 prosenttia on Brasiliassa. Tänä vuonna tilanne on ollut hetkellisesti parempi. Toimialalistauksessa suurimmat sijoitukset on tehty teollisuuteen ja finanssiyhtiöihin. Sijoittajalle tällaiset puheet lisäävät epävarmuutta. Meksikon ansiosta Nordealla ja OP:lla on pystytty hajauttamaan laajemmin eri toimialoille kuin Seligsonilla. Latinalaisen Amerikan rahastojen kurssikehityksessä näkyy alueen korkea riski, josta selvimmät ovat raaka-aihehintojen heilunta ja alueen yllätyksellinen politiikka. Sijoittamalla Nordean tai OP:n rahastoihin kolme vuotta sijoittaja olisi menettänyt keskimäärin noin viisi prosenttia vuodessa. Rahastojen tuotot vuoden alusta ovat selvästi plussa, mutta tuotto on syntynyt alkuvuoden aikana, sillä kesän aikana myös Latinalaisen Amerikan sijoitukset laskivat rymisten. Seligsonin ja OP:n suurin sijoitus on brasilialaiseen maailmanlaajuisesti toimivaan kaivosyhtiö Valeen. Rahastot eivät ole pärjänneet alueen osakemarkkinoita seuraavalle indeksille. Alueen pörssit ovat kärsineet näivettymisestä jo pitkään, kun sijoittajien usko on loppunut heikkoon talouskasvuun, epäluotettaviin valuuttoihin ja ikäviin uutisiin
J y r i Tu o m i n e n Eurooppa pyrkii eroon kaasuriippuvuudesta, mutta lyhyellä aikavälillä pakotietä ei ole tarjolla. Irtautuminen venäläisestä kaasusta vaikeutuu tilanteen vuoksi entisestään. Maakaasun suurimmassa tuottajamaassa Yhdysvalloissa riittää Euroopan näkökulmasta halpaa kaasua, mutta kuljetus on haaste. Erittäin matalissa arvostuskertoimissa hinnoitellaan muun muassa Pohjanmeren hupenevia kaasuvarantoja ja Euroopan pyrkimystä vähentää kaasuriippuvuutta. Kaasua ei korvata lähivuosina noin vain, ja niukkuuden jatkuessa tuottajien marginaalit ovat muhkeita. Yhtiöt takovat nykyisillä kaasunhinnoilla melkoisia tuottoja. Haasteista kertovat energiakomissaari Kadri Simsonin heinäkuiset kommentit. Kapasiteetti tarvittavissa aluksissa ja laitoksissa on kuitenkin pullonkaulana, ja tuoreet investointipäätökset lisäävät lng-kapasiteettia vasta muutaman vuoden päästä. Shellin toimitusjohtaja Ben van Beurden on varoittanut todella vaikeasta tulevasta talvesta ja korkeista energianhinnoista. Öljyjäteistä suuria toimijoita alueella ovat muun muassa Total, Shell ja BP. Simson kehotti unionia ja sen kansalaisia ryhtymään jo kesällä energiansäästötalkoisiin. Vaikka taantuma tulisi, kaasuntuottajien lähiaikojen tulosnäkymät ovat vahvat. Lontoon pörssistä löytyy myös pieniä E&P-yhtiöitä (explore & production), jotka kehittävät esiintymiä tuotantoon. Muuten edessä voi olla talvella kaasun säännöstelyä. Euroopassa Pohjanmeren kaasuvarannot ovat nousseet taas uuteen arvoon. Kaasu pitää ensin nesteyttää, tuoda Eurooppaan ja muuttaa uudelleen nesteestä kaasuksi. Salkku 39 E L O K U U 2 2 2 P E L I N P A I K K A Niukkuus paisuttaa kassavirtoja POIKKEUKSELLISEN kylmä viime talvi pakotti eurooppalaiset kuluttamaan normaalia enemmän kaasua lämmitykseen, ja kuluvan kesän ennätyshelteillä kaasuvarantoja on syönyt kiinteistöjen viilennys. Toisaalta EU mahdutti kaasun ja ydinvoiman vastuullisten energiasijoitusten joukkoon taksonomiassaan. U U S I U T U VAT V I E L Ä P I E N E H K Ö P A L A N E N E U R O O P A N E N E R G I A A EU:n energialähteet vuonna 2021, osuus, % Lähde: Factset 50 100 150 200 250 K A A S U N H I N TA R A L L I A L K O I J O V I I M E S Y K S Y N Ä Maakaasun viitehinta Euroopassa (Dutch TTF), euroa megawattitunnilta Lähde: Statista, BP Öljy Maakaasu Uusiutuvat Hiili Ydinvoima Vesivoima 35,5 5,4 11,0 11,2 13,2 23,8 19.7.2022 19.7.2019. Heinäkuussa luku oli 62 prosenttia, hieman normaalivuotta matalammalla tasolla. Euroopan unionin tavoite on, että ensi marraskuun alussa kaasuvarastot olisivat unionin tasolla 80-prosenttisesti täynnä. Vaikka maakaasun hinta on Euroopassa jopa yhdeksänkertaista Yhdysvaltoihin nähden, logistiset haasteet estävät hintaeron kiinnikuromisen
Pitkän tähtäimen kysymykseen, kannattiko lakko vai ei, vastausta ei tullut. Silti se näytti kannattavan.. Muilla se on vielä edessä. ROHKENEN TARTTUA kysymykseen. Paperiliiton kulut oli vat 200 000 euroa päivässä. Pitkän lakon jälkeen pankkiala pääsi toteutta maan raskaat rakennemuutoksensa ripeästi. UPM:n keväisen lakon analysoinnissa tärkeä mit tari on sen pörssikurssi ja erityisesti vertailu mui den metsäyhtiöiden kehitykseen. Selkeimpänä esimerkkinä tästä on vuoden 1986 niin kutsuttu suurlakko, jossa vahvat vientialo jen liitot; metsä ja metalli, nöyryyttivät koko työn antajakenttää. Muutaman päivän lakon jälkeen tehdyssä sopi muksessa työnantaja on todennäköisesti pelästynyt ja sortunut hätäpäissään kalliiseen sopimukseen. Markkina näyt tääkin nyt uskovan, että lakko oli UPM:n kannalta välttämätön investointi tulevaisuuteen, ja nyt se on tehty. Joskus käy niinkin, että molemmat voittavat. Jos se kestää viikkoja tai pidempään, voittaja on työnantaja. Kahden viikon kuluttua, Venäjän hyökättyä Ukrainaan ja venäläisten sahojen pudottua mark kinoilta, sama mies totesi: ”Olipa viisasta. UPM:n keväinen lakko oli pitkä ja kallis. Pahimmassa tapauksessa se on joutunut luopu maan periaatteistaan. Mahdolliset asiakasmene tykset pelottivat ja valmistautuminen työtaiste luun oli huono. Samoin kävi metsäteollisuuden lakossa ja työsulussa vuonna 2005. Silloin sen ei ole tarvinnut lipsua isoista linjoistaan, peri aatteista on pystytty pitämään kiinni ja paniikki ratkaisuihin ei ole ollut tarvetta. Analyytikkoarvioiden mukaan lakko maksoi yhtiölle 2–3 miljoonaa euroa päivässä. Saadaan kahdessa kuukaudessa rahat takaisin.” Elokuu tuo mukaan uudet murheet ja suhdan teet. Onko lakossa voittajia. Kauppa sahoillakin näyttää taas hidastuvan. Käytännön esimerkki on 1990luvun pitkä pankkilakko, jossa mahtava ja rikas pankkitoimihen kilöliitto salvettiin. Jos työtaistelu kestää viikkoja saati kuukausia, voittaja on mielestäni lopulta työnantaja. UPM oli arvioissaan varsin hiljainen, vaikka pörssi yhtiö onkin. Uskallan jopa väittää, että analyytikoilla on rajalliset edelly tykset arvioida koko lakkoa. Ne olivat yhtiöille kalliit ja hankalat, ja niistä tuli kertaheitolla hurja saavutettu etu. Työnjohtooikeudesta tai rekrytointivallasta tinki minen luo yhtiön taseeseen pommin. Aloitinhan työ urani työehtosopimusneuvottelijana työnantajalii toissa. Lakon päätyttyä sen ideologisena isänä pidetty Björn Wahlroos osti heinäkuussa yli 17 miljoonalla eurolla UPM:n osakkeita lisää. Jos työnantajalla on käsitys, ettei se kestä lakkoja, ayliikkeen suurin virhe on pakottaa se toi siin ajatuksiin. U PM:n kuukausia kestänyt lakko viime keväänä herätti keskustelua ja arvailua. Periaatteita ja tekstejä kun ei oikein voi hinnoitella ja työehtosopimus on hankala arvioitava. Näissä pitkissä työtais teluissa liittojen voima on valunut lakkokorvauksiin, kun taas yhtiöt ovat huomanneet olevansa lakon kestäviä. T YÖMARKKINOILLA isot periaatteet ovat tärkeitä ja jonain päivänä periaatteet maksavat oikeaa rahaa. Sen jälkeen olen useissa yrityksissä osallis tunut lakkojen kustannusvaikutusten arviointiin. Näkemykseni pohjalta pidän nyrkkisääntönä sitä, että jos lakko kestää päiviä, voittaja on ayliike. Tämänkin taistelun seurauksena oli varsin vauhdikas rakennemuutos. Sijoittaja oli perustellusti hämillään. 40 Salkku E L O K U U 2 2 2 K A L L E S O I K K A N E N Kirjoittaja on Stanton Chasen partneri. Lisäksi on havaittu, että lakkoa kestetään, ei se maailma siihen loppu nutkaan. Tapasin helmikuussa sahamiehen, joka sadatteli vahvan Teollisuusliiton nöyryyttäneen ja pakotta neen pitkään, varsin kalliiseen työehtosopimuk seen. Hänen näkemyksensä on siis melko selvä. Tuloksena olivat niin kutsutut pek kaspäivät. Kuka voitti, kuka hävisi
J u k k a L e h t i n e n S & P 5 -12,6 % Indeksin tuotto vuoden alusta E N E RG I A-A L A +44,7 % Energiayhtiöiden tuotto vuoden alusta N O U S UA H E I N Ä KU U S SA Yhdysvaltojen laajan suuryrityksiä seuraavan S&P 500 -indeksin sektorit 1.– 29.7.2022. Lähde: Factset KOTIMAISET ENNUSTEET 42 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 44 / MAAILMAN OSAKKEET 46 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 48 / SUOSITELLUIMMAT 50 2 3 4 5 1 1. Vahvinta nousu oli kestokulutus tuotteissa ja etenkin autoyhtiöillä. Terveydenhuolto 14,3 % 3. Numerot 41 E L O K U U 2 2 2 9,2 S&P 500 9,8 12,0 17,1 Teollisuus Teknologia Kestokulutushyödykkeet 7,5 8,6 3,3 4,9 6,3 Terveydenhuolto Päivittäistavarat Raaka-aineet Finanssi Energia Kiinteistö Viestintä 2,1 3,0 USA:n osakemarkkinoilla vahva heinäkuu OSAKEMARKKINAT laskivat ensimmäisen vuosipuoliskon aikana selvästi, mutta heinäkuussa tapahtui käänne. Finanssi 10,6 % 4. Teknologia 27,9 % 2. Talouden nousun hidastuminen herätti toiveita, että inflaation hillitsemiseksi tehtävät koronnostot jäisivät odotettua pienemmiksi. Kestokulutushyödykkeet 11,5 % 4. Muut 35,6 % S P I N D E K S I N S U U R I M M AT T O I M I A L AT. Yhdysvalloissa osakemarkkinat nousivat
5,0 43,9 40,0 47,8 1,2 0,7 8,2 n.a. Esimerkiksi kaivosyhtiö Sotkamo Silverin ja moottoriurheiluyhtiö Duelin osakekurssi laski yli 40 prosenttia tulosjulkistuksen jälkeen. Kurssinousuja nähtiin muun muassa vahvasti pörssissä tänä vuonna menestyneeltä lääkeyhtiö Orionilta ja polttoaineyhtiö Nesteeltä. Liikevaihdot ovat kasvaneet yhteensä 21,5 prosenttia. J u k k a L e h t i n e n Kotimaiset Tulokset nousseet viime vuodesta Hopeat kateissa. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA HEINÄKUUN loppuun mennessä tuloksensa kertoneista Helsingin pörssin yhtiöistä 82 prosenttia oli kasvattanut liikevaihtoaan viime vuodesta. 42 Numerot E L O K U U 2 2 2 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 s Aktia 9,7 84,9 0,9 81,5 78,9 84,0 0,9 0,6 10,4 0,9 97,9 96,8 99,0 1,1 0,7 8,6 0,9 t Alma Media 10,2 55,3 0,5 80,1 74,8 83,0 0,7 0,4 14,7 4,2 10,6 73,2 68,7 78,8 0,7 0,4 14,7 3,8 11,1 t Anora 8,4 36,9 0,7 42,2 40,4 45,0 0,6 0,4 14,5 1,1 7,4 57,3 52,0 60,4 0,7 0,5 11,6 1,1 6,4 Aspo 7,6 33,1 0,8 36,5 35,6 37,4 0,8 0,4 9,1 1,6 6,3 31,1 27,5 36,7 0,8 0,5 9,2 1,5 6,3 t Atria 9,6 1,5 -0,2 46,6 46,2 47,0 1,2 0,6 7,7 n.a. Liiketulos oli parantunut 58 prosentilla yhtiöistä, selviää Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan tekemästä koosteesta. Tulosjulkistusten jälkeen on nähty voimakkaita kurssireaktioita. MISKA PUUMALA. Analyytikkojen tulosodotukset olivat ylittyneet 60 prosentilla ja liikevaihdot 66 prosentilla. 4,7 s Basware 39,5 -13,4 -1,0 -10,8 -10,8 -10,8 0,2 0,0 232,4 9,1 52,6 6,1 6,1 6,1 0,4 0,0 94,0 8,3 22,4 s CapMan 3,1 40,6 0,2 54,3 49,2 58,7 0,3 0,2 11,2 3,3 10,0 43,9 40,3 47,8 0,2 0,2 13,8 3,1 11,4 s Cargotec 34,9 326,1 3,8 241,6 204,0 295,9 3,5 1,2 10,0 1,4 6,9 348,0 311,9 384,8 4,0 1,4 8,7 1,3 5,9 t Caverion 5,4 34,9 0,2 66,5 63,3 69,5 0,4 0,2 14,2 3,5 6,1 81,0 74,5 88,8 0,5 0,2 11,8 3,1 5,6 Citycon 6,9 162,8 0,7 118,7 109,0 129,0 0,5 0,5 13,2 0,6 22,5 136,8 130,0 149,3 0,6 0,5 11,9 0,6 19,9 t Detection Technology 19,0 11,3 0,6 11,4 10,8 12,8 0,6 0,3 31,0 3,6 18,2 19,5 17,4 22,1 1,0 0,5 18,1 3,2 11,6 s Digia 7,5 14,6 0,4 16,1 15,5 17,2 0,5 0,2 14,9 2,6 8,9 17,4 16,5 18,0 0,5 0,2 13,7 2,4 8,3 s Elisa 52,6 418,9 2,1 452,0 440,2 461,0 2,3 2,1 22,9 6,9 13,4 473,1 453,8 491,0 2,4 2,2 21,9 6,7 13,0 t Enento 23,7 33,1 1,1 32,9 32,3 33,5 1,1 1,0 21,2 1,8 11,9 38,6 37,0 40,3 1,3 1,1 18,4 1,7 11,2 Etteplan 16,9 24,9 0,8 29,4 28,7 30,0 0,9 0,5 18,0 3,8 9,7 32,9 32,8 32,9 1,0 0,5 16,3 3,3 8,7 t Finnair 0,4 -581,9 -0,3 -487,3 -606,0 -387,7 -0,4 0,0 3,5 41,0 -131,5 -230,9 15,0 -0,1 0,0 10,4 7,0 t Fiskars 18,4 144,1 1,1 151,8 141,0 162,5 1,5 0,8 11,9 1,8 8,1 163,4 152,0 172,6 1,6 0,9 11,4 1,6 7,6 t Fortum 10,9 -481,0 0,8 -3333 -11419 2300 -0,4 0,8 0,9 104,8 1559 -195,0 2564 1,4 0,9 8,0 0,8 6,4 t Harvia 20,1 45,2 1,8 40,5 36,3 50,6 1,6 0,6 12,5 3,7 8,9 41,8 33,5 54,2 1,7 0,7 12,1 3,1 8,5 s Huhtamäki 38,2 263,0 1,9 345,8 331,0 360,0 2,5 1,0 15,4 2,4 9,7 358,6 320,0 392,0 2,6 1,1 14,9 2,1 9,3 Kamux 8,0 26,4 0,5 34,0 31,5 39,9 0,7 0,2 12,1 2,6 8,4 42,3 38,8 49,8 0,8 0,3 9,6 2,1 7,0 s Kemira 12,2 143,8 0,7 213,3 194,0 224,0 1,1 0,6 11,3 1,3 6,2 211,0 199,8 234,0 1,0 0,6 11,8 1,3 6,3 s Kesko 23,6 679,0 1,4 744,4 731,0 751,1 1,5 1,1 15,8 3,5 681,2 650,0 695,0 1,4 1,1 17,3 3,3 Kojamo 17,5 1279 4,1 222,3 169,4 337,0 1,2 0,4 14,7 0,9 30,9 247,0 170,0 484,0 1,2 0,4 14,8 0,9 28,7 t KONE 43,0 1321 2,0 1156 1074 1281 1,8 1,8 24,4 7,6 16,0 1363 1109 1497 2,0 1,9 21,2 7,3 14,0 t Konecranes 25,9 192,2 1,9 183,2 155,0 255,0 2,2 1,3 12,0 1,5 7,7 298,4 269,2 338,5 2,8 1,4 9,3 1,4 6,5 t Lassila & Tikanoja 11,5 39,0 0,9 35,5 33,0 39,0 0,8 0,5 15,2 2,0 6,6 42,2 38,8 44,0 0,9 0,5 13,2 1,8 6,2 Lehto Group 0,4 -26,9 -0,4 -20,9 -21,0 -20,8 -0,2 0,0 0,5 4,9 4,7 5,0 0,0 0,0 9,5 0,4 9,6 s Marimekko 13,2 30,7 0,6 33,9 32,1 35,1 0,7 0,4 20,0 8,3 23,4 35,6 33,4 39,0 0,7 0,5 19,0 6,9 21,9 s Metso Outotec 8,0 386,0 0,4 458,8 383,0 558,0 0,6 0,3 14,3 2,8 9,4 700,6 526,2 831,0 0,6 0,3 12,4 2,5 8,2 s Metsä Board 8,5 251,4 0,8 512,0 427,1 540,7 1,1 0,5 7,6 1,5 5,4 389,7 301,8 505,2 0,9 0,5 9,8 1,4 6,7 t Musti 20,5 26,9 0,6 29,7 26,7 32,7 0,7 0,5 28,4 4,2 12,2 40,9 34,8 45,9 0,9 0,7 21,6 3,9 10,5 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 3.8. Sotkamo Silverin tuotantomäärät ovat jääneet tavoitteista, mikä on pilannut yhtiön tuloksen
10,3 51,5 51,0 52,0 2,0 1,4 19,1 n.a. 3,0 56,0 56,0 56,0 0,3 0,0 9,3 n.a. 9,6 t Oriola 2,0 14,7 0,1 24,9 12,4 46,7 0,1 0,1 15,9 1,5 8,0 27,5 24,8 31,0 0,1 0,1 15,3 1,4 7,6 s Orion 46,8 242,3 1,4 493,5 485,5 501,0 2,8 1,6 17,0 7,2 12,4 300,4 281,4 313,6 1,7 1,6 27,2 7,0 19,3 t Outokumpu 4,1 625,0 1,3 964,1 541,0 1172 1,7 0,3 2,4 0,5 1,8 406,7 181,7 706,4 0,7 0,3 5,9 0,5 3,3 t Pihlajalinna 10,5 24,2 0,9 18,8 16,0 25,5 1,1 0,3 9,7 1,8 8,4 32,3 26,9 36,2 1,1 0,4 9,4 1,6 7,4 Ponsse 25,2 73,2 2,0 55,2 44,6 63,0 1,6 0,7 16,2 2,2 8,2 64,4 55,9 72,6 1,8 0,8 13,9 2,0 7,4 t Qt Group 59,6 29,3 0,9 38,9 33,0 41,4 1,2 0,1 48,0 18,0 34,5 56,6 45,6 63,4 1,8 0,1 33,3 11,6 24,4 s Raisio 2,3 24,7 0,1 15,2 13,9 16,0 0,1 0,1 31,3 1,3 12,0 23,1 22,6 24,0 0,1 0,1 19,6 1,3 9,7 s Revenio Group 53,4 22,1 0,7 28,2 27,3 29,5 0,8 0,4 62,9 15,6 45,6 34,5 33,3 35,5 1,0 0,5 51,8 13,3 37,3 t Rovio 6,8 40,3 0,4 40,9 36,0 45,0 0,4 0,1 16,1 2,5 6,1 47,2 37,7 52,3 0,5 0,1 14,1 2,2 5,7 s Sampo 44,2 2770 4,6 1972 1821 2140 2,7 1,8 16,6 2,3 1734 1580 1829 2,5 2,0 17,7 2,4 t Sanoma 13,7 132,9 0,6 129,9 113,5 140,0 0,7 0,6 20,6 3,1 8,0 167,8 159,0 177,8 0,8 0,6 16,6 2,9 7,1 t Scanfil 7,2 37,7 0,5 42,9 42,0 44,0 0,5 0,2 13,5 2,0 8,9 48,3 47,0 50,0 0,6 0,2 12,0 1,8 8,3 s SRV Yhtiöt 4,3 -21,6 -2,0 -86,3 -115,0 -68,0 -4,8 0,0 0,5 19,0 17,0 22,0 0,8 0,1 5,4 0,5 5,8 t Stockmann 2,7 65,2 0,4 155,0 155,0 155,0 0,8 0,0 3,6 n.a. Kasvua edelleen on, mutta ei aiempien puheiden verran. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Yhtiö nosti hiukan liikevaihdon ohjeistustaan. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Hyvä tulos tarkoitti myös osingon maksun jatkumista. 3 2 1 Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 3.8. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Nokia Verkkolaitevalmistajan käänne tuntuu pitävän. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Osakekurssi on puolittunut alkuvuodesta. Qt Group Pörssin lempilapsena paistatellut ohjelmistoyhtiö on tuottanut omistajilleen pettymyksiä tänä vuonna. Yhtiön liikevaihto ja oikaistu liiketulos kasvoivat odotuksia enemmän. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Viimeinen niitti oli liikevaihtoohjeistuksen lasku. Vahva tulos toisella neljänneksellä sai vetoapua dollarin vahvistumisesta. s Neste 49,4 1965 2,3 2452 1925 2848 2,6 1,2 18,9 4,5 12,7 2439 1947 2831 2,7 1,3 18,4 4,0 12,3 s Nokia 5,1 1917 0,3 2657 2021 3622 0,4 0,1 12,5 1,5 7,0 3202 2930 3866 0,5 0,1 11,3 1,4 6,5 s Nokian Renkaat 11,1 258,2 1,5 165,5 115,0 198,0 1,0 0,3 10,6 1,1 5,4 111,8 28,7 183,8 0,7 0,4 15,9 1,0 6,7 s Nordea 9,6 4942 0,9 4505 4130 5007 1,0 0,7 9,7 1,1 5075 4753 5376 1,1 0,7 8,8 1,1 s Olvi 37,4 59,1 2,3 16,0 -12,0 44,0 2,0 1,3 18,3 n.a. 4,6 s Stora Enso 15,0 1276 1,6 1603 1404 2068 1,7 0,6 8,8 1,0 5,8 1282 999,0 1607 1,3 0,6 11,7 1,0 7,1 s Talenom 11,3 14,0 0,2 16,1 15,6 16,9 0,3 0,2 38,7 10,0 20,0 19,1 20,9 0,4 0,2 31,2 8,8 Teleste 3,8 9,0 0,4 1,4 1,4 1,4 0,1 0,1 63,0 1,1 9,7 6,1 6,1 6,1 0,3 0,1 14,4 1,0 6,2 t Terveystalo 9,2 101,0 0,6 90,4 86,3 98,0 0,6 0,3 14,6 1,7 8,6 107,7 101,5 116,0 0,7 0,4 12,7 1,6 7,9 t TietoEVRY 26,4 352,3 2,5 249,3 221,3 332,0 2,2 1,5 12,0 1,8 8,6 307,3 262,0 363,0 2,4 1,5 10,9 1,7 7,8 t Tokmanni 12,7 97,5 1,3 82,7 75,9 85,0 1,1 0,8 11,5 3,0 7,1 88,8 76,2 94,7 1,2 0,9 10,5 2,7 6,8 s UPM-Kymmene 31,5 1546 2,4 1610 1435 1792 2,5 1,3 12,7 1,5 1711 1449 2399 2,6 1,4 12,3 1,4 t Uponor 14,8 146,2 1,3 152,9 146,8 159,0 1,4 0,7 10,5 2,3 5,8 138,9 130,0 147,1 1,3 0,7 11,4 2,1 6,2 t Vaisala 41,5 48,1 1,1 60,4 55,6 63,0 1,4 0,7 29,4 5,9 17,9 72,1 67,8 76,4 1,7 0,8 24,8 5,3 16,0 t Valmet 25,7 392,0 2,0 444,5 410,0 499,3 2,0 1,1 13,0 1,9 7,2 524,1 448,0 641,7 2,2 1,3 11,5 1,8 6,5 t Verkkokauppa.com 4,1 18,9 0,3 6,8 5,2 11,1 0,1 0,2 30,8 6,1 14,7 14,5 11,8 18,3 0,3 0,2 15,9 5,7 9,7 t WithSecure 1,8 17,4 0,1 -45,1 -50,8 -40,7 -0,2 0,0 2,4 -22,6 -33,6 -16,0 -0,1 0,0 2,8 s Wärtsilä 8,5 293,0 0,3 107,7 -24,9 222,0 0,5 0,3 17,9 2,2 8,9 457,9 278,6 576,0 0,6 0,4 14,4 2,1 8,4 t YIT 3,3 24,0 0,0 79,2 75,1 86,8 0,3 0,2 11,3 0,8 9,3 88,4 81,0 93,2 0,3 0,2 10,6 0,8 8,7 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023. Numerot 43 E L O K U U 2 2 2 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Revenio Terveysteknologiayhtiö ei säiky tämän vuoden myllerryksistä. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Alkuvuonna annettua vahvaa ohjeistusta ei ole muutettu, vaikka yhtiö lopettikin Venäjän liiketoimintansa
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % LVMH 690,80 347 650 23,90 27,93 20 286 24,7 14,6 1,7 31,02 22 558 22,3 13,3 1,9 ASML Holding 569,70 231 569 14,36 14,11 6 408 40,4 33,3 1,0 19,84 9 163 28,7 23,2 1,1 L’Oreal 364,85 195 826 8,24 10,80 7 618 33,8 22,5 1,6 11,53 8 152 31,6 21,1 1,7 Linde 295,15 149 120 6,20 11,68 7 718 25,3 15,6 1,5 12,82 8 206 23,0 14,7 1,6 Hermes International 1 368,50 144 472 23,37 27,96 4 131 48,9 28,8 0,7 31,06 4 596 44,1 26,1 0,8 Prosus 65,16 135 119 10,70 2,94 4 346 22,2 0,2 3,94 5 421 16,5 0,2 Total 48,72 127 591 5,15 13,67 51 261 3,6 2,4 6,0 11,43 42 563 4,3 2,8 6,2 Sanofi 96,53 122 349 4,97 7,92 11 843 12,2 9,6 3,7 8,24 12 258 11,7 9,3 3,8 Christian Dior 673,00 121 482 27,42 SAP 93,02 114 275 4,45 4,85 7 651 19,2 13,8 2,2 5,50 8 886 16,9 12,3 2,1 Deutsche Telekom 18,73 93 386 0,87 1,45 13 046 12,9 6,3 3,7 1,58 15 569 11,9 6,0 4,0 Siemens 109,14 92 769 6,58 6,91 8 154 15,8 12,0 3,6 8,58 9 792 12,7 11,0 3,9 AB InBev 52,37 90 977 1,97 3,05 10 378 17,2 9,6 1,3 3,41 11 795 15,3 9,2 1,7 Volkswagen 146,64 89 437 29,61 34,03 23 788 4,3 5,3 5,9 33,27 22 907 4,4 5,3 5,8 Airbus 103,22 81 351 5,36 5,01 5 373 20,6 9,9 1,7 6,74 7 266 15,3 7,9 2,3 Schneider Electric 133,74 76 378 5,76 7,10 5 071 18,8 13,6 2,3 7,69 5 503 17,4 12,7 2,5 Inditex 24,42 76 109 1,04 1,22 4 958 20,0 9,1 4,6 1,32 5 343 18,5 8,7 5,0 Allianz 180,08 73 555 15,96 19,09 10 337 9,4 6,3 24,10 13 555 7,5 6,7 EssilorLuxottica 160,45 71 788 3,33 6,10 3 531 26,3 13,6 2,0 6,65 3 900 24,1 12,6 2,2 Kering 557,90 69 624 25,49 32,44 5 631 17,2 10,3 2,6 35,71 6 151 15,6 9,5 2,9 Air Liquide 132,70 69 588 4,95 5,83 4 214 22,8 11,5 2,2 6,35 4 647 20,9 10,8 2,4 Iberdrola 10,47 66 611 0,60 0,65 6 154 16,1 9,4 4,4 0,71 6 680 14,8 8,7 4,7 Mercedez-Benz 60,29 64 500 21,51 11,53 17 980 5,2 6,8 7,6 11,41 17 643 5,3 6,5 7,6 BNP Paribas 47,81 59 007 7,26 8,45 15 532 5,7 8,6 7,41 12 842 6,5 7,8 Dassault Systemes 42,49 56 642 0,59 1,10 1 855 38,6 27,2 0,4 1,18 2 006 36,0 25,4 0,5 Bayer 57,60 56 588 1,02 7,46 6 641 7,7 7,4 3,9 7,95 7 628 7,2 7,1 4,2 Siemens Healthineers 50,04 56 445 1,57 2,26 3 264 22,1 16,2 1,9 2,35 3 496 21,3 15,3 2,1 Adyen 1 800,80 55 776 15,40 20,82 806 86,5 62,8 28,18 1 101 63,9 46,2 0,1 Vinci 92,50 55 274 4,56 6,89 5 561 13,4 8,1 4,0 7,52 6 115 12,3 7,5 4,4 Heineken 94,74 54 570 5,77 4,74 3 992 20,0 11,4 1,7 5,34 4 479 17,8 10,3 2,0 AXA 23,31 54 447 2,98 3,04 8 714 7,7 10,5 7,0 3,24 9 146 7,2 10,1 7,5 BMW 77,12 50 700 18,76 16,60 20 648 4,6 6,6 9,4 14,41 14 095 5,4 6,6 6,0 Deutsche Post 40,23 49 847 4,10 4,15 7 756 9,7 5,3 4,7 3,89 7 166 10,4 5,5 4,7 Enel 4,90 49 766 0,31 0,55 9 654 8,9 7,3 8,2 0,60 10 529 8,2 6,9 8,7 Pernod Ricard 191,95 49 513 5,00 7,91 2 740 24,3 16,1 2,0 8,99 3 093 21,3 15,7 2,3 EUROOPPALAISTEN yhtiöiden toisen vuosineljänneksen tulosten odotetaan paranevan 28 prosenttia edellisvuodesta, selviää Refinitivin kokoamista Stoxx 600 -indeksin yhtiöiden tulos ennusteista. Luksusautoyhtiö Ferrarin tilauskirjat pullottavat, vaikka tarjolla on vain kolme erilaista mallia.. Ilman öljy-yhtiöitä nousua odotetaan noin yhdeksän prosenttia. J u k k a L e h t i n e n Eurooppa Tulokset paranevat vielä ART TU TOIVONEN Kauppa käy. Elokuun alussa kolmasosa yhtiöistä on kertonut tuloksensa. Niistä 65 prosenttia on ylittänyt analyytikkoennusteet. Tulosten odotetaan paranevan vielä tämän vuoden, mutta ensi vuodelta odotetaan jo laskua. 44 Numerot E L O K U U 2 2 2 Eurooppalaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.8. Liikevaihtojen odotetaan kasvavan noin 24 prosenttia, ja ilman öljy-yhtiöitä kasvua odotetaan 14 prosenttia
BP Öljyyhtiö teki parhaan neljännesvuosi tuloksensa 14 vuoteen ja nosti osinkoaan. Sijoittajien lohduksi enemmistöomistaja Ranskan valtio on lunastamassa yhtiön kokonaan itselleen. Ferrari Luksusautoyhtiö kertoi ennätyksellisestä neljännesvuosituloksesta ja nosti ohjeistustaan. Yhtiön asiakkaat lisäävät personoituja ominaisuuksia luksusautoi hinsa. Yhtiö ei aio laskea polttoaineen hintoja Britanniassa, vaikka voitossa on paljon kal liin öljyn tuomaa windfallvoittoa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, CHF MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.8. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % Electricite de France 11,90 46 250 1,39 -3,01 -15 112 0,4 0,79 4 100 15,0 5,7 3,1 Stellantis 14,52 45 662 4,64 4,99 19 101 2,9 1,0 8,9 4,56 17 899 3,2 1,0 8,8 Safran 106,76 45 612 0,10 3,73 2 202 28,6 13,5 1,4 4,97 2 922 21,5 11,1 1,8 Ferrari 213,80 41 461 4,50 4,93 1 137 43,4 23,8 0,7 5,98 1 401 35,7 20,2 0,8 Banco Santander 2,46 41 365 0,44 0,51 15 246 4,8 5,9 0,53 15 705 4,6 7,5 Eni 11,41 40 744 1,63 3,43 20 899 3,3 2,0 7,6 2,63 16 775 4,3 2,3 7,7 Universal Music 22,35 40 520 0,49 0,79 1 608 28,5 1,9 0,90 2 027 24,8 2,2 Electricite de France Ydinvoimayhtiö on kamppaillut voima laitostensa seisokkien kanssa ja teki huimat tappiot vuoden alkupuoliskossa. Numerot 45 E L O K U U 2 2 2 1 2 3 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 Lähde: Factset 3 2 1 AstraZeneca 106,80 165 485 0,06 5,48 10 432 19,5 15,8 2,3 6,32 12 198 16,9 13,0 2,4 Shell 21,55 157 992 1,88 4,47 47 895 4,8 2,9 3,9 4,08 39 630 5,3 3,3 4,1 HSBC Holdings 5,41 108 044 0,45 0,60 14 835 9,0 4,3 0,74 20 951 7,3 6,2 Unilever 39,55 100 779 2,00 2,07 7 440 19,1 13,5 3,6 2,23 8 109 17,7 12,9 3,8 Diageo 38,60 87 955 1,14 1,40 4 602 27,6 18,5 2,0 1,71 5 257 22,6 17,8 2,1 BP 4,14 78 847 0,27 1,11 33 481 3,7 2,4 4,6 0,86 25 807 4,8 3,0 4,9 British American Tobacco 32,45 73 115 2,97 3,69 11 025 8,8 8,9 7,2 4,03 11 914 8,1 8,3 7,7 GSK 16,61 67 542 1,10 1,23 6 829 13,5 9,9 3,4 1,33 7 506 12,4 9,2 3,3 Rio Tinto 47,50 59 339 9,48 8,13 18 691 5,8 3,5 10,8 6,53 15 613 7,3 4,0 9,3 Glencore 4,52 59 242 0,27 1,20 21 354 3,8 2,9 11,2 0,80 14 186 5,7 3,9 10,2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.8. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, GBP MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % Nestle 115,88 318 670 6,06 4,73 14 791 24,5 18,7 2,5 5,09 15 789 22,8 17,7 2,7 Roche 317,80 264 905 16,39 20,98 21 364 15,1 11,2 3,0 21,52 21 637 14,8 11,1 3,1 Novartis 81,37 195 591 9,79 5,85 13 291 13,9 11,1 3,9 6,46 14 487 12,6 10,4 4,1 Zurich 417,90 62 877 31,99 34,15 7 203 12,2 10,1 5,7 37,05 7 814 11,3 9,4 6,0 Richemont 114,80 59 926 3,90 5,35 3 823 21,5 11,2 2,3 5,92 4 262 19,4 10,8 2,5 ABB 28,83 56 644 2,06 1,45 3 318 19,9 13,6 2,9 1,65 4 124 17,5 12,1 3,0 UBS 15,77 55 566 1,96 2,01 8 959 7,8 3,2 2,18 8 784 7,2 3,4 Lonza 583,60 43 460 39,65 15,31 1 323 38,1 22,1 0,6 18,10 1 573 32,2 19,2 0,6 Alcon 74,68 37 318 0,70 2,36 1 417 31,7 19,6 0,3 2,74 1 673 27,3 17,1 0,3 Sika 241,30 37 096 7,39 7,89 1 582 30,6 1,4 9,34 1 838 25,8 1,6 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.8. Peruste luna on energiayhtiöille asetettu lisävero.. Yhtiö myi 3 455 autoa, ja jokaista kohden syntyi yli 70 000 euroa voittoa
Powell ei näe vielä taantumaa, sillä työllisyystilanne on vahva. Yhdysvalloissa Fed nosti korkonsa ylärajan 0,75 prosenttiyksiköllä 2,50 prosenttiin. EKP nosti odotuksia enemmän korkoaan nollasta 0,50 prosenttiin ja Englannin keskuspankki 0,50 prosenttiyksiköllä 1,75 prosenttiin. Yhdyvalloissa etenkin teknologiapainotteinen Nasdaq korjasi kesän aikana ylöspäin, kun koronnostoodotukset laskivat. 46 Numerot E L O K U U 2 2 2 Pohjoismaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 2 1 VA H VA A N O U S UA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Nasdaq 13,8 -14,2 Intia 11,0 0,2 Ruotsi 10,8 -20,2 S E LVÄS SÄ N O U S U S SA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Norja 9,3 -0,8 S&P 500 8,6 -6,1 Ranska 7,9 -18,4 Euro STOXX 7,6 -10,7 VA K A ATA N O U S UA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Sveitsi 4,5 -14,0 Saksa 4,0 -31,8 Taiwan 3,7 -20,6 Kanada 3,6 -2,3 Alankomaat 3,5 -29,3 Turkki 2,6 -17,3 Suomi 1,8 -30,8 J Y R K K Ä Ä L AS KUA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Kiina -5,5 -14,8 Venäjä RTS -9,6 -29,5 Hongkong -11,2 -26,5 RUOTSI Investor 185,90 593 911 74,45 -16,90 10 259 91,5 2,4 12,24 55 634 15,2 12,1 2,6 Atlas Copco 115,78 551 134 3,72 4,64 29 233 25,0 16,8 1,9 5,07 32 040 22,8 15,4 2,1 Volvo 181,72 372 402 16,12 18,35 47 087 9,9 7,0 7,9 18,56 49 850 9,8 6,9 8,4 Hexagon 119,90 311 168 3,13 4,55 14 288 26,4 18,1 1,1 4,93 15 799 24,3 16,4 1,2 EQT 272,40 270 719 9,42 7,97 8 278 34,2 30,2 1,1 12,36 15 125 22,0 16,7 1,4 Ericsson 77,41 259 900 6,82 6,81 31 511 11,4 4,8 3,4 8,06 36 949 9,6 4,3 3,7 ASSA ABLOY 240,30 253 529 9,81 11,51 16 970 20,9 13,8 1,9 13,04 19 384 18,4 12,0 2,1 SEB 109,35 238 660 11,75 11,26 29 975 9,7 5,4 11,80 30 947 9,3 6,0 Volvo Car 77,70 231 509 4,72 5,92 24 249 13,1 0,3 5,83 23 559 13,3 0,6 Sandvik 180,75 226 730 11,53 12,27 18 758 14,7 9,8 3,0 13,23 21 114 13,7 9,1 3,2 Evolution 974,60 209 647 28,75 40,14 9 462 24,3 20,5 2,1 49,08 11 971 19,9 16,3 2,6 Epiroc 175,60 206 347 5,85 7,01 10 794 25,0 16,3 2,0 7,64 12 060 23,0 14,9 2,1 H&M Hennes & Mauritz 131,08 191 465 6,65 6,83 14 604 19,2 7,1 5,2 7,89 16 784 16,6 6,9 5,7 NIBE 101,50 180 968 1,65 1,89 4 900 53,8 32,2 0,5 2,18 5 672 46,5 28,3 0,6 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.8. J u k k a L e h t i n e n Taantumapelko kevensi korkopelkoja Taantumapelkoa. Yhdysvalloissa bruttokansantuote laski toisena peräkkäisenä neljänneksenä, mitä pidetään taantuman merkkinä. Maailman osakkeet Alkuvuoden laskussa olleet osakekurssit lähtivät kesällä nousuun ja sellaiset markkinat, joissa koron nostot ovat näkyneet jyrkkänä laskuna, korjasivat voimakkaasti. Fedin pääjohtajan Jerome Powellin puheista jäi markkinoille kuva, että talouskasvu ja inflaatio ovat hidastumassa ja sitä myöten koronnostojen tarpeellisuutta harkitaan tilanteen mukaan. Osakemarkkinoita koronostot ja niihin liittyvät puheet ovat piristäneet. STEPHEN SHAVER. Tämä on näkynyt pitkien markkinakorkojen laskuna. Kiinan ja USA:n kasvanut epäluuloisuus toisiaan kohtaan on painanut kiinalaisia osake markkinoita. Englannin keskuspankki oli puheissaan pessimistisempi varoittamalla Britannian olevan ajautumassa vuoden lopussa taantumaan. Hongkongissa suurten teknologiayritysten ongelmat valvojien kanssa lisäsivät laskua. Tällaisia olivat muun muassa teknologiapörssi Nasdaq ja Tukholman pörssi. Koronnostojen odotetaan jatkuvan, mutta odotukset siitä, miten korkealle nostot jatkuvat, ovat laskeneet, sillä nyt pelätään jo taantumaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KESKUSPANKIT ovat nostaneet vauhdilla ohjauskorkojaan. Korotukset ovat olleet suurimpia vuosiin
Halpojen listalla ovat myös öljy-yhtiö CNOOC, sähkötupakkateknolgiayhtiö Smoore, meijeriyhtiö China Mengniu Dairy ja inteneryhtiö Netease. Kiinalaisia osakkeita painavat Kiinan koronarajoitukset sekä USA:n ja Kiinan kiristyneet suhteet. Hongkongin pörssin Hang Seng -indeksi on laskenut vuoden alusta 11,7 prosenttia, kun manner-Kiinan pörssejä seuraava CSI 300 on laskenut 13,7 prosenttia. Korkeimman nousupotentaalin analyytikkojen tavoitehinnan ja nykykurssin välillä saa sähköautoyhtiö XPeng. Tunnetuimmista yhtiöstä vahvan ostosuosituksen saavat verkkokauppayhtiöt Meitua ja Alibaba, joista kumpikin on ollut viime aikoina paineessa poliittisista syistä. Yhdysvalloissa rahoitustarkastus on poistamassa Alibabaa New Yorkin pörssistä, ja Meituanille huolia tuovat kiinalaisten viranomaisten suunnitelmat laskea verkkokauppayhtiöiden ravintoloilta perimiä ruuankuljetuksen palkkioita. WU HONG Xpeng 38,59 229,30 2,39 0,00 CNOOC 1,99 55,98 3,12 0,69 14,31 Smoore 3,61 55,54 24,87 4,08 1,04 China Resources Land 6,10 46,21 6,72 0,83 5,43 China Overseas Land & Investment 3,94 42,89 5,34 0,55 5,97 China Mengniu Dairy 6,55 41,18 22,06 3,01 1,22 Hang Lung Properties 2,48 36,49 13,58 0,44 5,75 Netease 24,89 35,04 20,38 3,97 1,28 Xtep 2,05 26,28 24,97 3,29 2,46 New Oriental Education & Technology 3,32 20,22 118,96 1,17 0,00 ANTA Sports 14,57 32,47 25,21 5,83 1,62 Kingdee International Software 2,98 38,05 6,84 0,00 BYD Company 50,06 37,58 81,83 6,82 0,09 AIA 13,05 29,70 19,38 1,95 1,84 Geely Automobile 2,65 34,19 20,38 1,71 1,53 Meituan 32,46 44,55 8,06 0,00 WuXi AppTec 21,29 75,92 28,76 5,20 0,76 Alibaba 19,24 62,21 13,09 1,54 0,00 Li Auto 42,64 165,42 3,33 0,00 Pop Mart 4,59 100,01 24,33 2,89 1,07 Zijin Mining 1,76 50,39 9,11 2,40 3,40 Budweiser 3,63 30,86 33,38 3,13 1,02 Hong Kong Exchanges 55,63 21,64 38,35 8,87 2,27 China Life Insurance 2,07 39,17 6,08 0,56 5,99 Kuaishou Technology 13,68 35,98 8,19 0,00 Wuxi Biologics 13,90 46,35 57,69 7,02 0,00 Great Wall Motor 2,62 66,13 11,09 1,44 3,84 Shenzhou International 14,53 38,17 23,35 3,55 2,50 Sands China 2,98 27,18 0,00 BeiGene 19,55 52,11 4,04 0,00. J u k k a L e h t i n e n Suositelluimmat Hongkongissa suosittu sähköautoyhtiö Älyä rattiin. XPeng haastaa amerikkalaista kilpailijaansa Teslaa kehittämällä kuljettajatonta ajoa yhdessä teknologiajätti Alibaban kanssa. 50 Numerot E L O K U U 2 2 2 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset Vähintään 10 analyytikkosuositusta OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ USD % 2022E 2022E % Suositelluimmat osakkeet Hongkongin pörssissä HONGKONGISSA on useita yhtiöitä, joille analyytikot antavat täydet ostosuositukset
elokuuta julkaistu tulos oli sijoittajille pettymys, ja yhtiön osakekurssi painui tulos päivänä 10,7 prosenttia. Liikevoit toa painoivat osittain investoin nit kapasiteettiin, mutta tilaus kanta oli ennätystasolla. Tecnotreen 4. Yhtiön liike voitto jäi hieman analyysitalo Inderesin odotuksista. Wilenius kertoo unoh taneensa tulosjulkistuksen ajan kohdan kauppaa tehdessään. Sisäpiiri 51 E L O K U U 2 2 2 Lähde: Factset SISÄPIIRIN KAUPAT 52 / SUURSIJOIT TAJAT 53 / JOHTAJA-ANALYYSI 54 / LOUNAALLA 56 / KIRJA-ARVIO 58 / ARVOESINE 59 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 60 / PÖRSSIRISTIKKO 62 5/2021 5/2022 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 Unohdus syynä ajoitukseen TECNOTREEN hallitusjäsen Markku Wilenius myi yhtiön osakkeita 25. M a i j a V e h v i l ä i n e n MY Y N N I T Y H T E E N SÄ 195 000 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 250 000 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 0,78 euroa T E C N OT R E E N KU R S S I K E H I T YS 8.5.2021–8.5.2022, euroa. heinäkuuta vain noin viikko ennen yhtiön tulosjul kistusta. Käänteen tehnyt Tecnotree on ollut pörssin viime vuosien kurssitähtiä, mutta alkuvuonna osakekurssi on las ke nut yli 50 prosenttia
52 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 2 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. ”Se oli unohdus ja lapsus. Yhteensä Wahlroos tankkasi UPM:ää siten noin 17,6 miljoonalla eurolla. Se oli omaa hölmöyttä eikä mitään muuta”, Wilenius sanoo. Ostoja on vain yksi, kun Wahlroos tammikuussa osti Sammon osakkeita Becassen kautta 4,5 miljoonalla eurolla. Myynti. Tecnotreen osakkeita ennen tulosjulkistusta myynyt Markku Wilenius kertoo unohtaneensa Tecnotreen tulosjulkistuksen ajan. Metsä yhtiö UPM-Kymmenen väistyvä hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos hankki heinäkuussa yhteensä 600 000 yhtiön osaketta 29,33 euron keskihintaan osakkeelta. Tecnotreen tulosraportti julkaistiin 4. Wilenius kertoo unohtaneensa tulosjulkistuksen ajankohdan. Tajusin virheen vasta jälkeenpäin. ”Minulla oli tilaisuus investoida toisaalle ja päätin asiasta äkkiä. Joka tapauksessa moka mikä moka.” Wileniuksen Tecnotree-omistukseen suhteutettuna kauppa oli melko pieni. HINTA, EUR PVM Ostot Björn Wahlroos * Hallituksen pj UPM-Kymmene 29,33 17 595 806 22.–26.7.2022 Fredrik Berghel, Olle Hulteberg ** Hallituksen jäsen Enedo 0,26 5 489 447 1.7.2022 Mikko Järvi Toimitusjohtaja, Kotopro Admicom 58,89 206 115 7.7.2022 Håkan Agnevall Toimitusjohtaja Wärtsilä 8,71 199 459 22.7.2022 Petri Aho Talousjohtaja Admicom 55,00 154 000 7.7.2022 Saku Keskitalo Talousjohtaja Trainers´ House 5,82 65 549 21.–28.7.2022 Päivi Marttila Hallituksen jäsen Aspocomp 6,68 36 893 2.8.2022 Myynnit Sami Ylikortes Hallintojohtaja Elisa 53,20 212 807 21.7.2022 Markku Wilenius Hallituksen jäsen Tecnotree 0,78 195 000 25.7.2022 Virve Laitinen Johtaja, Erityistuotteet Orion B 47,00 188 000 4.8.2022 Matti Leipälä *** Excellence Manager Nordic Lights 5,02 75 300 4.7.2022 Jyrki Mikkola **** R&D Director Nordic Lights 5,02 75 300 4.7.2022 Christian Ståhlberg Lakiasiainjohtaja Neste 49,26 54 383 29.7.2022 S I S Ä P I I R I N K A U P A T * Columba, ** Inission, *** Lagom4U, **** Aralek. Wahlroos tankkasi UPM:ää. Olen ilmoittanut asiasta Finanssivalvontaan ja liputtanut sen. heinäkuuta. Kerta kaikkiaan unohdin, että olimme niin lähellä tulosjulkistusta. Kauppa herätti huomiota, sillä se ajoittui vain noin viikkoa ennen Tecnotreen toisen neljänneksen tulosjulkistusta. Omistustietoja keräävän Holdings-palvelun mukaan Wahroosilla ja hänen sijoitusyhtiöillään oli kesäkuun lopussa 655 189 UPM:n osaketta, joten Wahlroos liki tuplasi omistuksensa yhtiössä. En tietenkään olisi tehnyt mitään sellaista, jos olisin huomannut sen osuvan hiljaiseen aikaan. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Tecnotreen hallitusjäsenen kaupat hämmensivät. Wahlroos on aiemmin ilmoittanut jättävänsä sekä Sammon että UPM-Kymmenen hallitusten puheenjohtajuudet ensi keväänä. elokuuta. Tecnotreen hallituksessa istuva Turun yliopiston Tulevaisuuden tutkimuskeskuksen professori Markku Wilenius myi Tecnotreen osakkeita 195 000 eurolla 25. Kauppa tehtiin Wahlroosin Norjaan rekisteröidyn sijoitusyhtiön Columban kautta. Sampoa Wahlroos on vuoden alusta lähtien myynyt yhteensä 52,9 miljoonalla eurolla, pääasiassa sijoitusyhtiöidensä Becassen ja Tadornan nimiin. Johdon liiketoimia valvovan Finanssivalvonnan mukaan pörssiyhtiöiden johtotehtävissä toimivia henkilöitä koskee 30 päivän suljettu ikkuna ennen osavuosikatsauksen tai tilinpäätöksen julkistamista. Wileniuksen mukaan epäonnisesti ajoitetun myynnin taustalla oli oman salkun tasapainotus. Wilenius myi 250 000 Tecnotreen osaketta, ja kaupan jälkeen hänellä on Tecnotreen osakaslistan mukaan vielä 3 755 239 osakkeen potti. Ajoitus ennen kaikkea Tecnotreen hallitusjäsen Markku Wilenius myi yhtiön osakkeita viikkoa ennen tulosjulkistusta. PEKKA KARHUNEN M a i j a V e h v i l ä i n e n. Tulos oli sijoittajille pettymys, ja yhtiön osakekurssi painui tulospäivänä 10,7 prosenttia
Euromääräiset arvot on laskettu 2.8.2022 päätöskursseilla. Nieminen (4capes). J u k k a L e h t i n e n Fortumista erimieltä. Sisäpiiri 53 E L O K U U 2 2 2 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Outokumpu 0,8 Valmet 0,5 Metso Outotec 0,2 Wärtsilä 0,1 Nokian Renkaat 0,1 SUURSIJOIT TAJIEN KESÄ–HEINÄKUU OMISTUSTENMUUTOS MUUTOS MUUTOS MUUTOS V:N ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 2 KK, KPL 2 KK, MEUR ALUSTA, KPL V:N AL., MEUR Cargotec 235,5 -1 000 -2,7 800 -69,0 Elisa 1,1 0,0 0,0 Fortum 8,6 -11 408 -6,0 -43 700 -14,7 Harvia 0,0 0,0 0,0 Huhtamäki 3,3 0,2 -38 463 -1,6 Kesko B 5,2 0,2 -1,2 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 737,2 -95,4 2 510 -353,8 Konecranes 9,2 270 -1,3 2 720 -3,4 Metso Outotec 6,4 20 000 -0,4 -16 560 -1,3 Neste 3,2 -8 500 0,0 -5 000 0,1 Nokia 12,4 10 000 0,9 100 000 -0,5 Nokian Renkaat 1,1 9 600 -0,2 11 130 -2,1 Nordea 9,6 -0,3 15 410 -1,1 Orion B 4,6 -1 100 0,9 -2 233 1,0 Outokumpu 6,1 195 000 -0,7 245 000 -0,7 Qt Group 0,0 0,0 0,0 Sampo 16,2 -47 000 -2,4 -72 000 -4,0 Stora Enso R 5,3 -1,4 -0,5 TietoEvry 5,6 -50 500 -0,6 -2 950 -0,3 UPM 11,0 250 -1,0 1 150 -0,8 Valmet 5,6 19 632 0,4 38 726 -1,1 Wärtsilä 6,2 14 000 0,4 129 000 -1,3 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -2,0 TietoEvry -1,3 Neste -0,4 Fortum -0,1 Orion B -0,1 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Herlin myi Fortuminsa Arvopaperin seuraamista suursijoittajista Ilona Herlin ja Jorma J. Nieminen puolestaan lisäsi Fortumia, Outokumpua ja Metso Outotecia ja vähensi Sampoa. Seurattavat salkut ovat Ilkka Brotherus, Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest) ja Jorma J. Nieminen olivat kesä–heinäkuussa aktiivisimpia sijoittajia. Herlin myi kesän aikana kaikki Fortumin osakkeensa, vähensi Tietoevryä ja lisäsi Valmetia. Ilona Herlin myi kaikki Fortumin osakkeensa, kun taas Jorma Nieminen lisäsi omistustaan Uniper-sotkun takia isoja tappioita tekevässä sähköyhtiössä.
Kytömäellä on kuitenkin kaikki edellytykset onnistua Betolarin peräsimessä. Viime vuonna Exelin liikevoittomarginaali oli vain 4,5 prosenttia. Sillä voitaisiin vähentää rakennusteollisuuden päästöjä merkittävästi, mikäli liiketoiminnan skaalaaminen onnistuu. Kytömäki vaikuttaakin olevan entisten alaisten keskuudessa varsin pidetty. Uudessa yhtiössä häntä odottaa tähänastisen uran suurin haaste. Jo ennen Exelille siirtymistään hän työskenteli muutaman vuoden Shanghaissa ollessaan teollisuuskonserni ABB:n palveluksessa. EXELISSÄ Kytömäki saavutti hänelle asetetut tavoitteet vain osittain. Entiset alaiset eivät osaa kuvitella hänen menettävän malttiaan, vaikka asiat eivät sujuisikaan suunnitelmien mukaan. Kytömäen aikakaudella yhtiön liikevaihto on kasvanut kiitettävää yhdeksän prosentin vuositahtia ja ainoastaan yhtenä vuonna kasvua ei tullut ollenkaan. Yhtiö pyrkii korvaamaan betonin valmistuksessa käytettävän sementin teollisuuden sivuvirroista saatavalla materiaalilla. Silloin Kytömäen on saatava koneistosta enemmän irti kuin Exelissä. Kovia tavoitteita Kytömäki osaa silti asettaa. Exelillä on toimintaa Kiinassa, ja Betolar puolestaan solmi kesällä ensimmäiset kaupalliset sopimuksensa Vietnamissa ja Intiassa. Yhtiöillä on muutakin yhteistä. Yhtiön tuloskehitys on kuitenkin ollut epätasaista ja kannattavuustavoite on jäänyt haaveeksi vuosi toisensa jälkeen. Kahdeksan komposiittivalmistaja Exelissä vietettyä vuotta ovat opettaneet, millaista on johtaa First Northiin listattua kasvuyhtiötä, vaikka Betolar onkin huomattavasti Exeliä pienempi. Riku Kytömäki aloittaa Betolarissa marraskuussa. Myös Exel toimii materiaalien ja vastuullisuuden parissa, sillä sen valmistamien pultruusiokomposiittien tärkeimpiä asiakassegmenttejä ovat tuulivoima ja rakentaminen. Johtamistyyliltään hänen kerrotaan muistuttavan urheilujoukkueen valmentajaa, joka vaatii paljon, mutta samalla kannustaa suojattejaan venymään parhaimpaansa. JANNE MIKKILÄ. Ajan myötä sijoittajien vaatimukset kuitenkin nousevat. Kasvun arkkitehti Exelistä Betolariin siirtyvä Riku Kytömäki johtaa kuin valmentaja ja neuvottelee kuin diplomaatti. Diplomaattisuus näkyy myös Kytömäen rauhallisessa olemuksessa. Jos Kytömäen tuttavia on uskominen, hänen pasmansa eivät mene herkästi sekaisin vieraankaan kulttuurin mankelissa. Kiinan massiivisen rakennusmarkkinan luulisi kiinnostavan myös Betolaria, joten Kytömäen Kiina-osaamiselle tulee käyttöä. Kytömäkeä kuvaillaan diplomaatiksi, joka suhtautuu kulttuurieroihin suomalaisella nöyryydellä ja tulee toimeen kaikkien kansallisuuksien kanssa. Hänen aloittaessa pestinsä Exelin pitkän aikavälin tavoitteiksi asetettiin muun muassa kaksi kertaa markkinaa nopeampi liikevaihdon kasvu ja kymmenen prosentin liikevoittomarginaali. R o n o N i h t i n e n Kovat kasvutavoitteet. Uudeksi toimitusjohtajaksi marraskuussa ryhtyvä Riku Kytömäki on kovan paikan edessä. Alkuvaiheen startupina Betolarilta ei vielä edellytetä korkeaa kannattavuutta, joten Kytömäki voi keskittyä siihen missä hän on hyvä: liiketoiminnan kasvattamiseen ja uusien markkinoiden valtaamiseen. 54 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 2 J O H T A J A A N A L Y Y S I BETOLARIN kurssi on ottanut pörssissä osumaa sijoittajien karttaessa epävarmoja kasvuyhtiöitä, mutta sitä voi edelleen pitää yhtenä viime vuoden lupaavimmista listautujista. Lisäksi Aasian markkinat ovat kummankin kiikarissa. Alkuvaiheen startupista pitäisi koulia liikevaihdoltaan yli miljardin euron bisnes, kuten yhtiön pitkän aikavälin tavoitteena on
Sisäpiiri 55 E L O K U U 2 2 2 K U V A T : J A N N E M IK K IL Ä , O U T I J Ä R V IN E N , K IM M O H A A P A L A , K A I T IR K K O N E N Edeltäjä. Betolarin luotsasi pörssiin varatuomari Matti Löppönen, joka tekee Kytömäelle tilaa oltuaan yhtiön johdossa vain muutaman vuoden. Liki 20:n ABB:llä vietetyn vuoden aikana hän toimi useiden kansainvälisten yksiköiden johdossa.. Hänellä on toisen asteen eli danin musta vyö taekwondossa, ja hän on kilpaillut myös lajin SM-kisoissa. Betolarin mukaan Löppösen väistyminen oli hänen itsensä ja yhtiön hallituksen yhteinen päätös. ABB. Taekwondo. Otaniemessä vietettyjen opiskelu vuosien päätteeksi hän valmistui Teknillisestä korkeakoulusta vuonna 1996. Kiina. Kiinan lisäksi ura on vienyt myös Saksaan, Sveitsiin ja yhden kanadalais yhtiön hallitukseen. Lisäksi hän on kauppatieteiden maisteri. Viimeisen 5,5 vuoden ajan Kytömäki on jakanut Kiinatietämystään myös Suomi-Kiina kauppayhdistyksen varapuheenjohtajana. Aasian liiketoimintakulttuurin lisäksi Kytömäki on perehtynyt itämaisiin taistelulajeihin. Kytömäen uralla tärkeä oppikoulu on ollut teollisuuskonserni ABB, jonne hän saapui kesätöihin vuonna 1994. Teekkari. Koulutukseltaan Kytömäki on sähkövoimatekniikan diplomi-insinööri
Orionia ostin alkuvuodesta. Myös osakesäästötilin olen avannut.” ”Olen täysin osta ja unohda -sijoittaja. ”Syksyä leimaa edelleen epävarmuus. Erikoiskaupalla oli hätä, päivittäiskaupalla meni hyvin.” Liittoon kuuluvat pörssiyhtiöt, kuten Kesko, Verkkokauppa.com, Tokmanni, Kamux, Puuilo, Musti ja Mirri sekä Marimekko kuitenkin selvisivät korona-ajan voittajina. ”Aika on mennyt nopeasti, kriisistä toiseen ollaan menty.” Kiviniemen ura sai vuoden alussa uuden suunnan, kun hän aloitti Vaasan yliopiston hallituksen puheenjohtajana sekä kartonkiyhtiö Metsä Boardin hallituksessa. Kaupan liiton toimitusjohtaja Mari Kiviniemi toivookin nopeasta taantumasta inflaationtappajaa. Ihmiset ostavat taas vaatteita, järjestävät juhlia ja antavat lahjoja”, hän iloitsee. Hänellä on kuitenkin omien sanojensa ”pieni” osakesalkku. Kaupan lähihaasteena on myös työllisyyspula, joka Kiviniemen mukaan olisi ratkaistavissa maahanmuutolla. 56 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 2 L O U N A A L L A P itkän uran politiikassa tehnyt Mari Kiviniemi on toiminut kaupan alan toimitusjohtajana nyt neljä vuotta. ”Olen sijoittanut osakkeisiin vuodesta 1996. ”Pula työntekijöistä ryöpsähti jo viime kesänä. ”Poliitikkoja ministerivuosinani olin myös paljon metsäteollisuuden kanssa tekemisissä.” Alkuruoka KORONAA Kiviniemi kuvaa nopeaksi sokiksi. Perheeseen on juuri hankittu karkeakarvainen mäyräkoira, Napoleon, josta kasvatetaan metsästyskaveria. Koronasulkujen pitkittymistä, logistiikan pullonkauloja ja komponenttipulaa, inflaatiota sekä Ukrainan sotaa nekään eivät enää ole pystyneet kääntämään edukseen. Inflaationkestäviä nekään eivät näytä olevan. ”Päivittäistavarakaupassa taas tarjoukset vetävät ja kuluttajat näyttävät valitsevan kaupan omia halvempia tuotteita”, Kiviemi sanoo. N i n n i M y l l y o j a K u v a P e t t e r i P a a l a s m a a Mari Kiviniemi Työ: Kaupan liiton toimitusjohtaja, Metsä Boardin hallituksen jäsen maaliskuusta 2022 Ura: OECD:n apulaispääsihteeri, pitkä ura politiikassa pääministerinä, ministerinä ja kansanedustajana Harrastukset: Lukeminen, mökkeily ja kausiliikunta. ”Muotija vaatekaupan sekä kultasepänliikkeiden myynti näyttää nyt elpyneen. ”En ole missään hirviporukassa, käyn lähinnä kutsujahdeissa.” Lyhyt ja nopea taantuma Moni kaupan alan yhtiö selvisi koronasta voittajina. Varsinkin erityisosaajien puute digitalisaation puolella hidastaa kaupan automatisaatiota ja logistiikan mahdollisuuksia.” Jälkiruoka KAUPAN liiton päätehtävä on yhteiskunnallinen vaikuttaminen, ja sen yritysjäsenistä yllättävän harva on pörssissä. Siten markkinaseuranta ei ole Kiviniemenkään tehtävälistan kärjessä. ”Kaikkein hankalinta oli epävarmuus. ”Kansainvälinen kokemukseni kauppapolitiikasta varmaan vaikutti valintaani”, hän sanoo viitaten työrupeamaan OECD:n apulaispääsihteerinä. Hallituspaikka pörssiyhtiössä on Kiviniemen ensimmäinen. En ole koskaan myynyt yhtään osaketta.” Kiviniemen syksyyn kuuluu myös metsästys. Kaupalle parasta olisi, jos inflaatio pystyttäisiin tappamaan nopealla taantumalla.” Pääruoka KIVINIEMEN mukaan muutos kuluttajakäyttäytymisessä on jo nyt nähtävissä. Jos asumiseen ja energiaan menee enemmän rahaa, on selvää, että kuluttamiseen jää vähemmän, vaikka koronan ansiosta ihmisillä onkin enemmän säästöjä. Minulla on tyypillisiä suomalaisia osakkeita, kuten Sampoa, Fortumia, Nordeaa, Nokiaa ja YIT:tä
Mari Kiviniemi sijoittaa suomalaisiin perus yhtiöihin ”muutaman tonnin” kerrallaan. ”En ole koskaan myynyt yhtään osaketta”, hän kertoo Salutorgetin lounaalla.. Sisäpiiri 57 E L O K U U 2 2 2 L O U N A A L L A Holdaaja
58 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 2 K I R J A ANT TI ILMASEN vuonna 2011 julkaisema Expected Returns lienee kansainvälisesti merkittävin suomalaisen tekemä sijoituskirja. Eli asioista, jotka opettavat sijoittajalle nöyryyden ja tyyneyden hyveitä. Wiley 2022. meemisijoittajista, jotka janoavat nopeita tuottoja – ja haluavat pitää matkalla hauskaa”. Matalien tuotto-odotusten maailmassa edulliset sijoituskohteet ovat entistä houkuttelevampia. Kirjan pääviesti on koruton: olemme matkalla matalien tuottojen aikaan. Ilmanen kirjoittaa ”kokemattomista riskihakuisista Edessä laiha vuosikymmen Ylisuuret tuotot ovat lainaa tulevaisuudelta, muistuttaa Antti Ilmanen. Kirja osoitti, että eri riskejä yhdistelemällä voi pienentää salkun kokonaisriskiä tuottojen kärsimättä. Piensijoittajalle kiintoisinta antia kirjassa edustavat pohdinnat faktoripohjaisen sijoittamisen tuottopotentiaalista. Polttopisteessä ei ole yksittäisten voittajaosakkeiden metsästys, vaan tiukkoihin sääntöihin perustuvat systemaattiset strategiat. Making the Most When Markets Offer the Least. ”Menestyksekkään pitkäjänteisen sijoittamisen periaatteet ovat ajattomia; mutta vaikeina aikoina niiden merkitys on erityisen suuri”, Ilmanen kirjoittaa. Yhtenä faktorina Ilmanen nostaa esiin viime vuosikymmenellä pahasti siipeensä saaneet arvo-osaakkeet. To m m i M e l e n d e r JUHO KUVA. Edessä on niukkoja aikoja vähintään kymmeneksi vuodeksi, sillä osakkeiden tuotto-odotukset ovat painuneet ennätyksellisen heikoiksi. Chicagon yliopistossa rahoituksen tohtoriksi väitellyt Ilmanen tarkasteli sijoittamista modernin rahoitusteorian perspektiivistä. Piensijoittajankin on syytä tiedostaa se. Uudelta sukupolvelta puuttuvat omakohtaiset kokemukset nousevista koroista ja pitkästä kurssilaskusta. 279 s. Antti Ilmasen mukaan liikumme kohti entistä pienempiä sijoitustuottoja. Sivuja on kolmisen sataa, eli puolet Expected Returnsin määrästä, ja teksti kulkee sujuvammin. Tänä vuonna pörssikurssit ovat sukeltaneet tuntuvasti, mikä puoltaa ensinmainittua skenaariota. Ilmanen työskentelee hedgerahastoyhtiö AQR:ssa, minkä vuoksi hän katselee maailmaa erilaisesta perspektiivistä kuin osakepoimintaa harrastava piensijoittaja. Karu muutos. Ilmasen mielestä niiden kuolemaa julistaneet erehtyivät pahasti. Ilmanen pohtii kirjassaan, päättyykö ylisuurten tuottojen aika rysähdykseen vai kituutukseen. Osakemarkkinat tarjosivat monen vuoden ajan poikkeuksellisen kovia tuottoja, mutta Ilmanen muistuttaa, että ne ovat lainaa tulevaisuudelta. Matalien tuottojen aika järkyttää varsinkin niitä, jotka ovat aloittaneet osakesijoittamisen hiljattain. Uusi teos Investing Amid Low Expected Returns rakentuu vankoille teoreettisille perustuksille, mutta ei vaadi samanlaista luku-urakkaa kuin edeltäjänsä. Antti Ilmanen: Investing Amid Low Expected Returns. Investing Amid Low Expected Returns valmistui viime vuoden puolivälissä. Silloin arvostuskertoimet olivat korkealla ultrakevyen rahapolitiikan tukemana, mutta inflaatio väreili jo uhkaavasti
Tähän aikaan moottori ja alusta valmistettiin Rolls-Roycen tehtailla. Autokaupan vilkastuttua Nikolajeff rakennutti 1910-luvun alussa arkkitehti Jarl Eklundin piirtämän autopalatsin Salomoninkadun ja Arkadiankadun kulmaan, jossa yrityksellä oli ainakin General Motorsin, Benzin sekä RollsRoycen edustus. Charles Rollsin ja Henry Roycen vuonna 1904 perustaman yrityksen jälleenmyyjänä Helsingissä toimi Ab S. Vuoden 1913 Rolls-Royce Silver Ghost (alusta no 2 429) Mühlbacher Torpedo kuului suuriruhtinas Mikael Aleksandrovitš Romanoville (1878–1918) eli keisari Nikolai II:n veljelle. Hänen esimerkkiään seurasivat pian muun muassa metsäteollisuudessa menestyneet liikemiehet. Niitä vietiin maailman eri kolkkiin. Ensimmäisen maailmansodan aikana tuhoutuneen auton arvo olisi tänä päivänä miljoona puntaa. Vasta myöhemmin autot valmistettiin sisustusta myöden Rolls-Roycen tehtailla. Yritys myi autoja Suomeen ja Venäjälle. JOHN FASAL , NATIONAL MOTOR MUSEUM. Mustion linnassa asunut paroni Hjalmar Linder hankki maan ensimmäisen Rolls-Roycen: vuosimallia 1912 olevan Silver Ghost Rotchild Tourerin. Nikolajeff Junior Oy. Sisäpiiri 59 E L O K U U 2 2 2 A R V O E S I N E S U O M E N itsenäistymisen aikoihin tavallisin auto Helsingin katukuvassa oli Rolls-Royce. M a r i a E k m a n Tavallisen väen menopeli Rolls-Royce oli yleinen auto Helsingin katukuvassa. Jopa Suomen valtionhoitajana vuosina 1918–1919 toimineella C.G.E. Keisarillinen automobiili. Kauppasuhteet Britanniaan olivat tuolloin tiiviit. Tämä selviää Sir John Stuttardin kirjasta Pre-War Rolls-Royce Motor Cars with a Finnish connection (2021). Uutena auto maksoi 1 300 puntaa. Maailman parhaiksi kutsuttuja autoja valmistettiin Englannissa 6 173 kappaletta ja USA:n Springfieldissä 1 703. Kori ja sisutus tehtiin muualla, kuten Rotchildilla, Barkerilla tai Delaunay-Bellevillellä asiakkaan toivomusten mukaiseksi. Nykyään nämä autot ovat haluttu keräilyn kohde. Valitettavan moni autoista tuhoutui toisen maailmansodan aikana. Mannerheimilla oli virkakäytössä vuoden 1915 mallia oleva Silver Ghost Barker Tourer. Silver Ghost nimitystä käytetään vuosien 1907–23 välisenä aikana valmistetusta 40/50 mallisesta autosta, jonka tekniset ratkaisut tekivät siitä luotettavan ja kestävän
Velvoitetyöllistetty, Vety, kokee kuitenkin velvollisuudekseen sohia hiukan vielä sontatunkiota. Soneran silloista toimitusjohtaja KajErik Relanderia ei ole juuri näkynyt kotimaan markkinoilla. aistii kyllä, että hehkuvaa kekälettä on koetettu työntää juostessa toisten syliin. 60 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 2 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi F ortumin Uniper-seikkailusta on varmaankin kaikki jälkiviisastelu jo tuotettu media-alustoille. Fortum sai aikoinaan kahdeksan miljardia sähköverkkojensa myynnistä. ”Saksa on paska maa”, kuului Seppo Rädyn kantavin heitto. Isoveli opettaa entistä rintamatoveriaan kolpakon kokoisella avokämmenellään. Vaikea oli toki ennustaa Venäjän tulevaa riehumista. Tohmajärven poika lienee sittenkin ollut oikeassa. Saksalaisten kanssa ei näytä olevan kivaa kuin oktoberfestillä, kun on otettu riskisti olutta. Fortumin pörssitiedotteesta 22.7. Kirkan laulun aikoihin ei vielä osattu kuvitella, että jonain päivänä kinkkurasvoilla hurjastellaan pitkin autostraadaa kuin Kirkan velipoika Sammy konsanaan. Meilläkin taitaa olla sähkökatkoilla rytmitetty talvi edessä. VOIMAT TOMANA joutui suomalainen veronmaksaja aikoinaan seuraamaan myös Soneran ilmatilaostoksia Saksasta kuin äiti Jaakon taikapapuhankintoja. ”Nyt kysyn, vielä saavutko uudestaan”, uteli Kirka öljyenergialta. Nyt Nordstreamista tulee lähinnä kaasun tuoksua. Muuten saksalainen kyynisyys tuntuu kyykyttävän yltiöpäistä suomalaista yrittäjyyttä. Jos vihreistä riippuu, niin tuskinpa. Sekä Fortumin että allekirjoittaneen vetytalous perustuu yhteiskunnan tukeen, ensimmäisellä enemmän, Vetyllä vähemmän. Kirka lauloi 1970-luvulla kaipaavansa öljyenergiaa: ”sua kaipaan aina, energiaa”. Mutta kenties Kirkan toive toteutuu vielä postuumisti Nesteen uusiutuvien polttonesteiden avulla. Nyt on pilaantunut jo ilmapiirikin. Huoltotauko on pikkuisen pidempi. Perin juurin nurinperin Velvoitetyöllistetty muistelee suomalaisten talousviisaiden Saksan toilailuja vanhat hitit mielessään.. Onko se daa, daa vai njet, njet. Uniper polttelee Fortumin käsissä kuin kivihiilikekäle. Mutta kyllä Fortumin ahneus kasvatti Venäjäriskiä kaksin käsiparein, kun myös tuulivoimaa on rakenneltu pitkin Venäjän aroja. Pekka Lundmark ja Sari Baldauf visioivat nyt Nokian seuraavia juonia. SIJOIT TAJAN kannalta on hankala arvioida, mitä energiamuotoa veikata, vaikka Neste petrasikin energiakriisin keskellä kakkoskvartaalin tulostaan. Venäjä ajoi yhdessä Saksan vihreiden kanssa ydinvoimankin alas. Kaipa nyt sentään sähköautoilu jatkaa kasvuaan. Raha lojui pitkään kassassa tuottamatta omistajilleen mitään. Onhan Fortum samalla veronmaksajien taskulla kuin Vetykin. Fortumin idea Uniperistä on mennyt aivan nurinperin. Fortum on tehnyt Saksan valtion kanssa vakautussopimuksen, mutta sijoittajan näkökulmasta kyse on lähinnä ongelmien siirtelyltä. Suomalaisen yritysjohtamisen rohkeus on sitä, että tehdään isoja liikkeitä, ja paetaan sitten paikalta. Nyt tosin Tohmajärven kunnan itärajankin takana on tooooosi paska maa. Uniperin myötä tuo raha on nyt hassattu tehokkaasti saksalaisen ilmaston pilaamiseen hiilivoimaloissa. Se ei tietenkään estä tohmajärveläisiä hakemasta halpaa energiaa Niiralan raja-aseman kautta Putinalasta. Eivät ole taikapavut kasvaneet. Hän totesi olleensa ”mäntti ja tyhmä vaan”, kun öljyenergiaa oli vielä helposti saatavissa. Sehän jää sitten nähtäväksi, paljonko sieltä tökkelistä oikeasti tulee sähköä. Silloin laulamme porukalla, kuinka tyhmiä ja mänttejä olimme, kun annoimme Venäjän vedättää energia-asioissa. Riskiä on otettu, kun se on havaittu, ja nyt ne ovat toteutuneet. Siksi Kempowerin kaltaiset uusiutuvan energian infrayhtiöt ovat nyt sijoittajien suosiossa
kl.fi/markkinaraati Rahanarvoista puhetta. Yhteistyössä Katso perjantaisin Kauppalehden verkkosivuilla tai kuuntele podcast-osiossa tilannekatsaus viikon puhutuimpiin talousaiheisiin vaihtuvien asiantuntijavieraiden kanssa. Juontajina Jussi Kärki, Heidi Huotilainen, Jussi Rosendahl ja Minna Karkkola
62 Sisäpiiri E L O K U U 2 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 5.9. Edellisen ristikon voittaja: Lasse Jaakkola, Hämeenlinna
Ajankohtainen Viikoittain päivittyvä noin 300 koulutuksen valikoima varmistaa henkilöstön jatkuvan osaamisen kehittymisen. Vuoden 2022 aikana Seduon koulutus valikoimaa täydentävät myös otteet Alma Talentin seminaareista ja bisneskirjoista. Joustava Digitaalinen koulutus palvelu tarjoaa kustan nustehokkaan ratkaisun henkilöstön osaamisen kehittämiseen ajasta ja paikasta riippumatta. Läpinäkyvä Edistyneet analytiikka työkalut tekevät osaamisen johtami sesta tavoitteellista ja läpinäkyvää. Alma Talent Seduo on digitaalinen koulutuspalvelu, jossa yhdistyvät Suomen parhaiden valmentajien sisällöt, kattavat analytiikkatyökalut ja Alma Talentin osaamisen kehittämisen ammattilaisten tuki. Hyväksytysti suoritetun kokonaisuuden jälkeen henkilölle myönnetään Alma Talentin sertifikaatti. seduo.almatalent.fi Millainen palvelu Seduo on. AT-seduo-yleinen_.indd 1 13.4.2022 13.20.20. Laadukas Koulutukset on kuvattu studiossa ja kouluttajina toimivat alansa parhaat asiantuntijat. Paljon muutakin kuin pelkkä verkkokoulutuspalvelu Seduossa voi opiskella myös sertifioituja koulutuskokonaisuuksia eri asiantuntija kohderyhmien tarpeisiin
Tutustu ja tilaa shop.almatalent.fi/sijoittaminen AT-kirjat-sijoittaminen_.indd 4 3.5.2022 9.02.39. VKO 2022-37 177535-2208 Unna Lehtipuu, Tellervo Uotila: 8 tapaa menestyä asuntosijoittajana Merja Mähkä: Rahastokirja vasta-alkajille Kaisa Kurittu: Sijoita rahasi vastuullisesti Oikea tieto oikeaan aikaan. PAL. Tilaa täältä » SHOP.ALMATALENT.FI/SIJOITTAMINEN Uusia näkökulmia vaurastumiseen Sijoittajakonkareille, aloitteleville sijoittajille ja sijoittamisesta haaveileville – hanki käytännössä koeteltuja näkökulmia sijoittamiseen ja vaurastumiseen Suomen parhaasta bisneskirjakaupasta