Arvopaperi 9/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

PENTTI FORSMAN JYRKKÄNÄ: "TOBININ VERO ON VÄÄRÄ LÄÄKE AHNEUTEEN." 41 WWW.ARVOPAPERI.FI SYYSKUU 9 / 2009 7,95 ARVOPAPERI 9 / 2009 PS-la eduskun ki taan: Jo pa 1400 veropor euroa kkan vuodess aa a 9 Nasdaq OMX:n Annika von Haartman EU:N PÖRSSIDIREKTIIVISSÄ ON PAHOJA PUUTTEITA 22 Suuri Sijoittajakysely TALVIVAARA NOUSI KIINNOSTAVIMPIEN TOP KYMPPIIN 18 Neste Oil investoi uusiutuvaan dieseliin FIMin paluu suomalaiskomentoon ETUMATKA KILPAILIJOIHIN VUOSIA 44 HUOLTA, PELKOA, NÖYRYYTYSTÄ JA VOITONRIEMUA 30
AVAA SALKKU NORDNET PANKKIIN JA HYÖDYNNÄ SYKSYN UUSASIAKASEDUT! Nordnet on osakevälityksen erikoisosaaja, joka tarjoaa onlinevälityspalveluita sekä osakesäästäjille että aktiivisille sijoittajille. Lisäksi tarjoamme upean lisäedun. Tee viisas valinta ja tule asiakkaaksemme www.nordnet.fi.. HELPPOKÄYTTÖINEN Internet-palvelumme on yksinkertainen käyttää ja käytössäsi ovat reaaliaikaiset kurssit Pohjoismaisilta markkinoilta ilman kuukausimaksuja. Käyt osake- ja warranttikauppaa Helsingin pörssissä hintaan 2,99 eur/kauppa. Lisäksi koti- ja ulkomaiset osakkeiden säilyttäminen on maksutonta. EDULLINEN Peruspalvelumme ei pidä sisällään kiinteitä kuukausimaksuja maksat vainkaupankäynnistä. TESTAA JO TÄNÄÄN Kokeile palveluamme 3 kuukauden ajan
Arvopaperin toimitus kiittää kaikkia Sijoittajakyselyyn vastanneita. SEPPO MÄÄTTÄNEN TÄÄLLÄ TAAS. 28 Indeksilainalla ulkomaille. Indeksilaina on markkinoijan kannalta ihanteellinen tuote 14 HUOLI, PELKO, VOITONRIEMU. Yhden työpäivän verran tuoreinta tietoa sijoittamisen markkinoista ja -mahdollisuuksista oli imuroimassa Finlandia-talolla runsaat tuhat ihmistä. Moni oli tullut myös paikalle mielessään kysymys, mikä puhuisi sen puolesta, että puolen vuoden nousuputki jatkuisi. Tukea orastavalle nousulle tai ainakin alamäen päättymiselle ovat antaneet jo monet ennustelaitokset. Se ei yllätä ketään, että Nokia on pitänyt paikkansa suosituimpien osakkeiden kärkipaikalla. FIMin paluu suomalaisomistukseen oli jännitysnäytelmä, jossa moni pinna kiristyi äärimmilleen. luvut ja numerot 55 luvut ja numerot / 57 Tulosennusteet / 59 Osingot ja tuotot / 61 Pohjoismaiset tulosennusteet / 62 Eurooppalaiset tulosennusteet / 63 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 64 Ulkomaalaisomistus / 64 Gurujen salkut / 65 Suomi-salkut / 66 Rahastovertailu. Listan kärkeä koputtelemaan ovat nyt nousseet myös YIT ja Talvivaara. Toisin kuin viime vuonna, yksityissijoittajien katseet olivat uusissa sijoituskohteissa ja yritysten tulevaisuuden suunnitelmissa. Tämän lehden sivulta 18 löytyy tuoreimmat tulokset Arvopaperin tämän vuoden kolmannesta Sijoittajakyselystä. Tosin samaan aikaan pankkien julkaisemista sijoitusstrategioista löytyy kehotuksia voittojen kotiuttamiselle. It-konkari Jorma Kielennivan erikoisseurannassa nyt Talvivaara, F-Secure ja Neste Oil K ANSIJUTTU 22 Nasdaq OMX:n markkinavalvonnasta vastaava johtaja Annika von Haartman vaatii: Pörssidirektiivi remonttiin 12 Rahapäivä-yleisö täytti Finlandia-talon Kinkerit Finanssikriisi kourassa, Vesa Puttosen uusi kirja ilmestyi SEURAT JA PIIRIT Seppo Määttänen kuunteli Ponssen Einari Vidgréniä TEEMA , K ANSAINVÄLINEN S I J O I T TA M I N E N 26 Se elpyy sittenkin Miten käy globaalin talouskasvun kun elvytyspakettien teho hiipuu. Yli tuhat sijoittamisesta kiinnostunutta kokoontui Arvopaperin Rahapäivään. 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo pohtii, miksi Suomi on lyhyen koron maa. VUODEN 2009 KOLMAS S I J O I T TA J A K Y S E LY 16 Joka kolmannen yksityissijoittajan mielestä maantieteellinen hajautus on turhaa 20 Salkut lihoivat reippaasti 8 UUTISKÄRKI Kahdeksan tulosvaroitusta, Amer Sportsin kyseenalainen ennätys 10 SIJOITIN VIIMEKSI... Keskimäärin salkut ovat pulskistuneet viime toukokuusta reilut 10 000 euroa ja esimerkiksi yli puolen miljoonan euron salkkujen osuus on noussut yhdeksään prosenttiin kaikista salkuista. Sijoittajatutut ympäri Suomea tapasivat toisiaan. Sen mukaan salkkujen arvot ovat kurssinousun myötä hilautuneet selvästi ylöspäin. Rahapäivä valloitti ARVOPAPERIN tämä vuoden Rahapäivässä vallitsi toiveikas ja leppoisa tunnelma
Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITUSSIHTEERI 44 Anne Leino, 040 342 4671 TOIMITTAJAT JÄ N N I T Y S N ÄY T E L M Ä 30 Operaatio FIM, dramatisoitu kertomus siitä miten FIM palasi suomalaisomistukseen Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Teemu Lehtosalo 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT K AT S AU S 38 Tiuhaan vaihtuva vuokralainen vie tuoton OSAKKEET 42 Vanhat osakekirjat: Kansallispankki pullistui, pelasi ja katosi 44 Kuukauden kotimaiset: Neste Oil ajaa uuteen aikaan 48 Rapala: Siimaa kasvulle 49 Defensiivisillä parhaat kasvueväät, kassavirtaan nähden halvimmat osakkeet MAAILMAN OSAKKEET 50 Maailman pörssit:Hyviä VIX-uutisia sijoittajille 52 Maailman osake: Disney. Hämähäkkimies isolla rahalla konserniin UUDET KIRJAT 53 Timo Harakan pamfletti: Luoton loppu. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 94 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. 38 Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi KANNEN KUVA: Robert Lindström AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Kim Lindström, Timo Rothovius, Markus Salin, Tomi Salo, Tuomas Sauliala, Henna Savolainen, Jarmo Teinilä MEDIAMYYNTI Matti Cornér 040 342 4395 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media lisäksi Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 26 750 (LT 2008) Lukijamäärä 83 000 (KMT S08/K09) TILAUKSET puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. SEN VOIN KUITENKIN SANOA PUOLENTOISTA VUODEN KOKEMUKSELLA, ETTÄ MARGINAALIT OVAT KOHDALLAAN." Neste Oilin toimitusjohtaja Matti Lievonen 29. Vuokranantajat ry:n toiminnanjohtaja Virpi Hienonen neuvoo asuntosijoittajia laskemaan vuokralaisen vaihtumiseen liittyvät kulut huolellisesti. "EMME VIELÄ PUHU NEXBTL:N MARGINAALEISTA. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.. Suoraa puhetta finanssikriisistä 41 Pentti Forsmanin kolumni 54 Kim Lindströmin kolumni 69 Osakesäästäjät: Timo Rothovius 70 Sijoitusmaailman ilmiöitä 71 Markus Salinin kolumni 72 Pörssiristikko 73 Palvelusivu 74 Tallimestari KAIKKI MAKSAA
Nordea Pankki Suomi Oyj Suomen parasta varallisuudenhoitoa jo viitenä vuonna peräkkäin* Tarjoamme sinulle ensiluokkaista palvelua ja otamme tarkasti huomioon yksilöllisen tilanteesi. Varaa aika tapaamiseen numerosta 020 72 48056 tai tutustu palveluihimme osoitteessa nordea.fi/privatebanking. *Lähde: Euromoney-lehden "Annual Private Banking and Wealth Management" -tutkimukset vuosina 2005, 2006, 2007, 2008 ja 2009. Olli Teppo, sijoitusjohtaja, Nordea Private Banking. Käytössäsi on oman varallisuudenhoitajasi ammattitaito hän tuntee tarpeesi ja tavoitteesi. Kun haluat saada parasta vastinetta rahoillesi, luota varallisuudenhoitosi Suomen parhaiden käsiin. Kuinka sinä voisit hyödyntää vahvan ammattitaitomme. Tukenaan hänellä on laaja ja monipuolinen asiantuntijaverkosto
Kovin harvoin maailmantalouden uutiset vaikuttavat euriborien liikkeisiin paitsi, jos EKP yllättää tai pankkien likviditeetti heilahtaa. Vuosi sitten Lehman Brothersin konkurssin jälkeen euriborit repesivät hetkeksi irralleen EKP:n ohjauskorosta. Suomi on lyhyiden korkojen maa. Tuijotus lyhyisiin korkoihin on johtanut kuvitelmaan, että korkotaso Suomessa olisi Ei ole. Euriboreista kuvastuu lähinnä EKP:n ohjauskorko sekä pankkien likviditeetti. Tietenkin suomalaisia kiinnostaa se korko, johon heidän asuntolainansa on sidottu. Korkoero on tyypillisesti suurimmillaan taantuman pohjalla juuri ennen nousukäännettä. Sen näkee, kun katsoo millä hinnalla pörssiyhtiöt ovat nostaneet lainara- CNBC:N AMERIKKALAISVETOISET uutiset pitävät markkinaindikaattorina 30 vuoden korkoa. haa. tsikon kysymykseen moni suomalainen antaa luvun, joka on kolmen tai 12 kuukauden euribor. Valtiovarainministeriön budjettikirja ilmoittaa, että ensi vuoden 3 kuukauden euribor on 2 prosenttia ja valtion 10 vuoden korko 4,1 prosenttia. Kun näkymät alkavat piristyä, lyhyet korot alkavat nousta pitkiä korkoja nopeammin ja korkoero supistuu. Nyt lyhyimmät euriborit ovat jopa alle keskuspankin ohjauskoron. SUHDANNEKUVA TARKENTUU, jos vertaa lyhyiden ja pitkien korkojen eroja. Lyhyt markkinakorko näkyy myös suomalaismediassa suosi- tolainan viitekoron taso on alempana kuin koskaan aikaisemmin. Prime-korot ovat kummallisuus, koska ne ovat pankkien itsensä määräämiä lyhyitä viitekorkoja. Aivan oppikirjan mukaan lyhyiden ja pitkien korkojen suuri ero kertoo talouden tämänhetkisestä heikkoudesta. Suomi onkin poikkeuksellinen maa siinä, että asuntolainat on sidottu lyhyisiin korkoihin, joko euriboreihin tai pankkien prime-korkoihin. ILTASANOMAT KIRJOITTI syyskuussa, että 12 kuukauden euriborin, eli yleisimmän asun- 6 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Siellä talouslehti Dagens Industrin etusivu kertoo pörssimuutokset, valuutan sekä kruunun 10 vuoden koron. Pitkistä koroista ei puhuta. Lehmanin konkurssi oli kaikin puolin poikkeustapaus. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O PETRI ART TURI ASIK AINEN Mikä on nykyinen korkotaso? O PITKISTÄ KOROISTA EI PUHUTA. Ainakin historian valossa ne ovat olleet laina-asiakkaille huonompi vaihtoehto kun 12 kuukauden euribor. tuimpana markkinapuntarina. Ekonomistiarviot vaihtelevat 3,804,20 prosentin välillä. Meilläkin median pitäisi enemmän kommentoida pitkien korkojen liikkeitä. Siinä mielessä on aivan oikein, että mediassa puhutaan siitä, mikä ihmisiä eniten koskettaa. SUOMI ON LYHYIDEN KORKOJEN MAA. alhainen. Ruotsissakin on toisin. Se aika on vielä edessä päin. Mutta pitkistä koroista voi tulkita markkinatunnelmia aivan kuten pörssi-indekseistäkin. Sen jälkeen keskuspankit ovat pumpanneet järjestelmään rahaa ja pankkien uskottavuus on parantunut. Talouden huipulla korkokäyrä oli toisen näköinen. Uutislähetykset kertovat, miten euriborit ovat liikkuneet päivittäin. Kukaan ei pelkää eurooppalaisen inflaation repeävän eikä ennusta suuria lukuja. Suhdannehuipulla pitkät korot olivat korkeammalla kuin lyhyet. ENTÄ MITEN korkokehitystä ennustetaan? Tiedustelukierros suomalaisekonomisteille antaa yllättävän samankaltaisen veikkauksen. Veikkaus sekin. Suomalaisekonomistit uskovat, että pitkä korko nousee vuodessa vain puolen prosenttiyksikön verran
Tilaisuuteen on vapaa pääsy kaikilla Arvopaperin lukijoilla, mutta tilaisuuteen mahtuu vain rajoitettu määrä osallistujia. OHJELMA 8.00 8.15 8.20 Aamupala ja ilmoittautuminen Tervetuliaissanat Eljas Repo Helsingin pörssin parhaat poiminnat Toni Teppala Kestävätkö hermosi pörssilaskua? 8.55 AIKA & PAIKKA Nils Schalin 9.30 Kysymyksiä ja keskustelua 10.00 Tilaisuus päättyy 09, 10.20 15. sinki r, Hel ente ade C Tr World. du: w oittau Ilm at ahtum /tap peri.fi opa w.arv w Aamuseminaari Kestävätkö hermosi pörssilaskua? Tervetuloa Arvopaperin ja Nordean järjestämään aamuseminaariin, jossa nautit aamiaisen yhteydessä korkeatasoisista asiantuntijaluennoista
Amer Sports tarvitsee rahaa säilyttääkseen vakavaraisuutensa ja sijoittajien luottamuksen. 8 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Helsingin pörssi eikä Finanssivalvonta ole ainakaan julkisesti puuttunut Amerin lipsumiseen. Amer Sportsin numeroista on vastannut koko ajan varatoimitusjoh- M aailman suurin urheiluvälineyhtiö Amer Sports on tehnyt Suomen ennätyksen, vähän kyseenalaisen mutta kuitenkin. Amer Sports on antanut normaalisti osavuosikatsauksen neljästi vuodessa. Varoitukset eivät ole vaikuttaneet toimitusjohtaja Roger Talermon eikä liioin hallituksen puheenjohtajan Anssi Vanjoen asemaan. Viimeisin "ohjeistuksen tarkennus" tuli tiistaina 1.9.2009, kun yhtiö ilmoitti kääntyvänsä osakeannilla osakkeenomistajien puoleen. uu is ä t un s i vtupk ä r k i n i s t e PAINEITA. Toimitusjohtaja Roger Talermon, vasemmalla, ja hallitusta johtavan Anssi Vanjoen jakkarat eivät keiku. Amer Sportsilla jo kahdeksan tulosvaroitusta ELJAS REPO / KUVA PEKKA SAKKI / LEHTIKUVA losvaroitusta kahdessa vuodessa. Usein tällaisen menon jälkeen yhtiössä vaihtuu toimivaa johtoa tai hallituksen puheenjohtaja. Tämän lisäksi on tullut keskimäärin kerran kvartaalissa eri ilmoitus. Amer Sportsin johdon ohjeistukset lipsuvat. Kahdeksan tu- taja Pekka Paalanne. Amer Sports puolustautuu sillä, että yhtiö on antanut melko tarkkoja ennustelukuja. Amer Sportsissa ennustevirheet eivät ole vaikuttaneet johdon kokoonpanoon. Amerissa on ollut liiallista optimismia, mutta kaikesta huolimatta yhtiön vuositulokset ovat pysyneet selvästi plussan puolella. Aina on mennyt odotuksia huonommin. "Valitettavasti ulkoiset tekijät, kuten maailmantalouden ja etenkin Yhdysvaltain markkinoiden heikentyminen, ovat parin viime vuoden aikana olleet niin nopeita, että yhtiö on joutunut alentamaan omia tulosodotuksiaan tai korjaamaan markkinoiden ennusteita", Amerin sijoittajasuhde- ja viestintäjohtaja Tommy Ilmoni kommentoi
Yhtiö arvioi nyt, että sen liiketulos ilman 13 milj. Osingot tulevat PS-tilille verovapaasti. Nostoja verotetaan pääomatulona. kont t inen HANNU KONT TINEN A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 9. Koko vuoden liiketuloksen, ennen kertaluonteisia myyntituottoja, arvioidaan paranevan edellisestä vuodesta." VAROITUS 4 (6.8.2008) - "Yleisen markkinatilanteen heikkeneminen jatkui erityisesti Pohjois-Amerikassa toisella neljänneksellä. Myyntivoittojakaan ei veroteta. "Tarjoamalla veroporkkanoita valtio ei menetä verotuloja, vaan lykkää verojen saantia tulevaisuuteen", huomautti valtiovarainministeri Jyrki Katainen PS-tilien infotilaisuudessa. Takaisinnoston minimiaika on kymmenen vuotta. Amer Sportsin koko vuoden liiketuloksen, ilman 13 milj. euron myyntivoittoa, odotetaan olevan 80-90 milj. Arviot perustuvat dollari-eurokurssiin 1,47." VAROITUS 3 (29.4.2008) - "Yhdysvaltain heikentynyt dollari ja Pohjois-Amerikan kulutuskysynnän hidastuminen aiheuttavat epävarmuutta koko vuoden näkymien osalta. Yhtiön tuloksen odotetaan parantuvan vuonna 2009, erityisesti talviurheiluvälineliiketoiminnan paremman kustannustehokkuuden ansiosta." VAROITUS 7 (17.6.2009) - "Kulutuskysynnän yleinen epävarmuus heikentää Amer Sportsin koko vuoden näkyvyyttä. (Helmikuussa Amer Sports odotti tuloksensa parantuvan vuonna 2009.)" VAROITUS 8 (1.9.2009) - "Amer Sportsia seuraavien sijoitusanalyytikoiden ennusteiden mukaan yhtiön koko vuoden liiketulos on noin 60 miljoonaa euroa. euron myyntivoittoa on 90-105 milj. Tavoitteena on lisätä kilpailua ja läpinäkyvyyttä. Heikentyneet näkymät johtuvat leudon talven odotettua suuremmasta vaikutuksesta talviurheiluvälineiden ennakkotilauksiin." VAROITUS 2 (10.1.2008) - "Hyvästä lumitilanteesta huolimatta talviurheiluvälineiden lisätilausten määrä tärkeimmillä talviurheilumarkkinoilla pysyi alhaisella tasolla. Näin arvioi valtiovarainministeriö. Katainen perusteli pitkää siirtymäaikaa sillä, että edellisessä muutoksessa hallitusta moitittiin taannehtivien lakien säätämisestä. euroa (92 milj. Tästä summasta myöhemmin verotettavaksi siirtyi 128 miljoonaa euroa. Amer Sports arvioi koko vuoden liikevaihdon jäävän vertailukelpoisissa valuutoissa lähelle viime vuoden tasoa. VAROITUS 5 (28.10.2008) - "Maailmanlaajuisen kuluttajaluottamuksen heikkouden vuoksi tulevaisuudennäkymät ovat epävarmemmat kuin tavallisesti tähän aikaan vuodesta. PS-tileille voi panna vain rahaa, jota voi sijoittaa julkisesti noteerattuihin osakkeisiin, sijoitusrahastoihin tai määräaikaistalletuksiin. Vuoden 2007 Amer Sportsin talviurheiluvälineiden kokonaismyynti laski 27 % edellisvuoteen verrattuna (edellinen ennuste oli noin 20 %)." ARVIO VUODESTA 2008 (6.2.2008) - "Liikevaihdon arvioidaan kasvavan vertailukelpoisin valuutoin noin 5 %. P S -laki teke e mahdolliseksi kaikille rahastoyhtiöille ja sijoituspalveluyrityksille tarjota veroporkkanoista hyötyviä PS-tuotteita. Yritysten henkilöstölleen tarjoamat ryhmätai yksilölliset eläkeratkaisut säilyvät edelleen vakuutusyhtiöiden etuoikeutena. ELJAS REPO PS-vinkki: Osta PS-tiliin osakkeita 5000 eurolla. Vuoden 2010 alusta lähtien samankaltainen verotuki ulotetaan koskemaan laveasti uusia pitkäaikaissäästämiseen tähtääviä PS-tuotteita. Tämä turvaa hyvin myös isoja palkkioita perivien vakuutusyhtiöiden läänityksiä. Tähän saakka eläkevakuutukset ovat yksin nauttineet veroporkkanoista. euroa. Hallitus sopi poikkeuksellisen pitkästä siirtymäajasta. Katainen heitti kuitenkin yhden arvion. Ennakoitua heikomman neljännen neljänneksen kehitykseen vaikuttavat sekä Precor että talviurheiluvälineliiketoiminta." ARVIO VUODESTA 2009 (5.2.2009) - "Amer Sportsin tulevaisuudennäkymät ovat selvästi epävarmemmat kuin tavallisesti tähän aikaan vuodesta. Vuonna 2007 uusia verotuettuja eläkevakuutuksia ostettiin 467 miljoonalla eurolla. "Jos tämä (eläkesäästäminen) ensi vuonna kasvaa 50 miljoonalla eurolla, niin veroja Vanhoja suojellaan Vapaaehtoisen eläkevakuutuksen jo ottaneet voivat toimia vanhaan malliin vuoden 2016 loppuun asti. Seitsemän vuoden siirtymäaika on pitkä. euron tulosarvioitaan vuonna 2008, koska yhtiön myynti ei ole kehittynyt odotusten mukaisesti marras-joulukuussa. Mikäli markkinatilanne ei parane selvästi loppuvuoden aikana, Amer Sportsin näkemyksen mukaan koko vuoden 2009 liiketulos jää alle viime vuoden tason. Etukäteen ei tiedetä, miten suosituiksi PStilit tulevat. Liiketuloksen arvioidaan olevan 100-130 milj. euroa)." VAROITUS 6 (15.12.2008) - "Amer Sports ei tule saavuttamaan 80-90 milj. euroa". Saat 28 prosentin veroedun eli voit vähentää pääoma- tai ansiotuloverosta 1400 euroa. Suomessa on 700 000 eläkevakuutuksen haltijaa. Hyöty kansalaisten eläketurvan paranemisesta on suurempi kuin valtion veromenetys. Nykyisen tiedon valossa Amer Sports kuitenkin arvioi tämän ennusteen olevan liian optimistinen. Amerin varoitusten pitkä lista VAROITUS 1 (7.8.2007) - "Liiketuloksen ei uskota yltävän viime vuoden tasolle. Talviurheiluvälinemarkkinoiden kehitys näyttää saatujen ennakkotilausten perusteella epäyhtenäiseltä. Ottaen huomioon yleisen taloustilanteen epävarmuuden ja viimeisen vuosineljänneksen merkityksen yhtiön tulokseen, Amer Sports ei anna tarkempaa koko vuoden ohjeistusta." PS-tilien veroporkkanoista pieni menetys valtiolle V anhojen yksilöllisten eläkevakuutusten ja uusien pitkäaikaissäästämisen veroporkkanoista tulee pieni kustannus val- siirtyy tulevaisuuteen 14 miljoonan euron verran", Katainen laskee. tiolle. Rahaa PS-tililtä voi nostaa, kun on täyttänyt 63 vuotta. Koska tämä kehitys näyttää jatkuvan vuoden toisella puolivuotiskaudella, Amer Sports on muuttanut koko vuoden ennustettaan. Osakekohtaisen tuloksen arvioidaan olevan 0,75-1,00 euroa
Sijoitan pääasiassa pitkäaikaisesti. Luen huolellisesti talouselämää ja pörssiyhtiöitä koskevat uutiset ja osallistun aktiivisesti taloutta käsitteleviin seminaareihin ja tilaisuuksiin. Osakesijoittaminen tuli muutenkin mielenkiintoni kohteeksi, sillä noihin aikoihin vastasin Postipankissa notariaatti- ja arvopaperiasioista. Osittain käytän sijoittamisessa apuna myös alan asiantuntijoita. Sijoitatko ulkomaisiin kohteisiin. . Kovan rahan asuntorakentaminen on ollut viime vuoden lopulta lähtien lähes kokonaan pysähdyksissä. Valtaosan sijoituksista tekisin pääkaupunkiseudun ulkopuolella oleviin kasvukeskuksiin. Asuntosijoittamisen seuraavan 12 kuukauden aikana koen houkuttelevana vaihtoehtona. Tuorein sijoituksesi. Millaisena näet seuraavat 12 kuukautta asun- tosijoittamisen kannalta. Käytännössä se tarkoittaa sitä, että talouden elpyessä tarjonta asuntomarkkinoilla on vähäistä, koska uustuotanto ei kuitenkaan käynnisty nopeasti. Ulkomaisiin osakkeisiin en ole tehnyt suoria sijoituksia, vaan ne olen tehnyt eri rahastojen kautta. Jorma Kielennivan pankkiura sai yllättävän käänteen, kun Postipankin syliin kaatunut Kunnallistieto piti nostaa takaisin jaloilleen ja myyntiin. Kielenniva jäi eläkkeelle Novo Group Oyj:n toimitusjohtajan tehtävistä. Tietotekniikkakonkarin tuoreimmat: TALVIVAARA, F-SECURE JA NESTE OIL SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVA LEHTIKUVA Millä tavoin seuraat markkinoita. Tietenkään en toivo, että näin tehtäisiin, koska iso osa pääomatuloista tulee sijoituksista, jotka on rahoitettu jo kertaalleen verotetulla ansiotulolla. 10 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Niistä saattaa myös löytyä edullisia sijoituskohteita. Kurssit saattavat kuitenkin sahata paljonkin, sillä monet sijoittajat pyrkivät kotiuttamaan voittoja, jolla voi olla hetkellisesti kursseja laskeva vaikutus. Jos suhdannetilanne on vakaa, niin teen sijoituspäätöksiä harvemmin kuin silloin, kun arvioin suhdannetilanteen nousevan tai laskevan. Riippuu paljon siitä, millaista talouden suhdannevaihetta eletään. Mielenkiintoiseksi osakemarkkinoiden kehityksen seuraamisen tekee lisääntyneet arviot taloustilanteen parantumisesta. Rahastoja vai suoria sijoituksia. Vähäinen tarjonta saattaa hyvinkin nostaa asuntojen hintoja. Tekisin näin sen vuoksi, että pääkaupunkiseudun asuntojen hinnat ovat selvästi korkeammat, eikä vuokratasoa tahdo saada nostetuksi niin korkealle, että sijoitus tuottaisi saman verran kuin pääkaupunkiseudun ulkopuolelle tehdyt asuntosijoitukset. Sijoitin viimeksi Talvivaara Miningin, F-Securen ja Neste Oilin osakkeisiin. Muuttuisiko sinun sijoittamisen motiivi, jos ansio- ja pääomatulojen verotusta lähennettäisiin nostamalla pääomatulojen verotusta. Aloitin sijoittamisen jo 1970-luvulla heti öljykriisin jälkeen, jolloin osakkeiden kurssit romahtivat. Olen sijoittanut pariin ulkomaiseen huoneistoon. Myös kiinteistöjen ja asunto-osakkeiden hintakehitystä kannattaa seurata. Ovatko rahastosijoittamisen kulut kohdallaan. Kurssien nousu ei kuitenkaan tapahdu tasaisesti, vaan kurssit sahaavat aika paljon. Mielestäni osakemarkkinat ovat mielenkiintoisessa vaiheessa ja sen vuoksi niiden kehitystä on syytä aktiivisesti seurata. Kuinka usein teet sijoituspäätöksiä. . Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Näitä kannattaa seurata. Osakkeiden ja rahastojen lisäksi olen sijoittanut myös huoneistoihin ja kiinteistöihin. Kotimaisista osakkeista mielenkiintoni kohdistuu tällä hetkellä Nordeaan, Nokiaan ja Outokumpuun. Tietenkään ei ole samantekevää, mihin paikkakuntiin pääkaupunkiseudun ulkopuolella sijoittaa. Monissa tapauksissa rahastosijoittamisen kulut ovat mielestäni liian korkeat. s i j o i t i n tv in mie k s i . Toimin jopa lyhyen ajan pörssissä meklarina. En usko sen suuremmin vaikuttavan sijoitusmotiiveihini. Enimmäkseen teen kuitenkin sijoituksia suoraan osakkeisiin. Tein aikanaan paljon myös lyhytaikaisia sijoituksia, mutta luovuin niistä, koska kokemus osoitti, että näin sijoitettaessa syntyy yhtä paljon tappioita kuin voittoja. Takana on puoli vuotta kurssirallia. Valinnat on tehtävä huolella, jotta voidaan varmistaa asunnon vuokralle saanti ja alueen vuokrataso. Oletan osakekurssien jatkavan nousuaan. Minulla on sijoituksia useissa rahastoissa. Uskon osakkeiden kurssien nousevan, koska viime aikoina on saatu paljon positiivisia talouden parantumiseen viittaavia uutisia. Arviosi jatkosta. Sijoittaisin ensisijaisesti pieniin huoneistoihin. Tehtävän sai varatuomari Kielenniva, joka yllätykseksi itselleenkin jäi sille tielleen tietotekniikan palveluyrityksen johtoon. Olen melko konservatiivinen. Riippuu paljon rahastosta eli siitä kuinka aktiivisesti sitä hoidetaan. Jos asia olisi ajankohtainen, miten allokoisit 500 000 euroa sijoitusasuntoihin nyt. v up ä ä u i n s t e PITKÄÄ LINJAA
Analyytikot ovat odottaneet yhtiöltä 0,36 dollarin osakekohtaista tulosta ja 2,68 miljardin dollarin liikevaihtoa. Morgan Stanley sanoo suosivansa kuluttajapankkeja. Sen sijaan hän kertoi, että TI:n asiakkaat lisäävät nyt tuotantoaan. U seampikin markkinakommentaattori on ennustanut pörsseihin syksyksi myyntirynnistystä. Aikaisemmin suositus oli "alipainota". gurujen salkut tia 5 665,1 miljoonaan euroon. Videovalvontajärjestelmällä pyritään turvaamaan kansalaisia mahdollista terrorismia ja rikollisuutta vastaan. Sanoman lisäksi gurujen potti kasvoi ainoastaan Outokummussa ja Fortumissa, mutta niis- Stockmannin myynti laski yli 12 prosenttia elokuussa Stockmannin jatkuvien toimintojen myynti laski elokuussa 12,6 prosenttia viime vuoden elokuusta ja oli 160,2 miljoonaa euroa. Nousukauden komeettoihin lukeutuneessa Outotecissa omistukset painuivat nollaan, kun Toivaset tyhjensivät sen osakkeet salkustaan. He myivät elokuun puolivälistä syyskuun puoliväliin Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita nettomääräisesti liki kolmella miljoonalla eurolla. Asiasta kertoo brittilehti Telegraph, jonka mukaan tarjousta voidaan odottaa parin viikon sisällä. Järjestelmä toimitetaan kesäkuuhun 2010 mennessä, jonka lisäksi sopimukseen kuuluu kahden vuoden ylläpitosopimus. sä muutokset jäivät pieniksi. Herlinillä on nyt liki 4,8 miljoonaa Sanoman osaketta eli 72 miljoonan euron potti. Se on 345 prosenttia enemmän kuin vuonna 2006. Ostetuimmat Sanoma Outokumpu Fortum ostot, eur 1,578,150 294,400 181,500 Uusi operaattorifuusio viritteillä Deutsche Telekom harkitsee ostotarjouksen tekemista amerikkalaisesta Sprint Nextelistä. Kevään ja kesän kurssinousun aikana he olivat selkeästi ostolaidalla. Samalla hän jatkoi alkuvuonna aloittamiaan Sanoman ostoja, tosin selvästi verkkaisemmalla tahdilla kuin kevään ja kesän aikana. Rautakaupan myynti laski elokuussa 22,1 prosenttia viime vuoden elokuusta 207,5 miljoonaan euroon. 64 Ryanairille 19,3 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Stockmann sanoo, että euromääräiseen myynnin kehitykseen elokuuhun 2008 verrattuna vaikuttivat selvästi heikommat Ruotsin ja Norjan kruunut sekä Venäjän rupla. Sopimus käsittää videovalvonta- ja tallennusjärjestelmien toimittamisen, integroinnin ja tuen 144 rautatieasemalle. IdeaWorksin raportin mukaan lentoyhtiöt tienasivat ylimääräisillä maksuilla yhteensä 10,25 miljardia dollaria viime vuonna. Outokumpua ostivat Ingmanit, Fortumia Mikko Laakkonen. Runsaan puolen miljoonan euron edestä gurusalkuista lähti Cargotecia ja Nokiaa. Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat ainakin näyttävät ryhtyneen voittojen kotiutukseen. Sprint Nextelin markkina-arvoksi brittilehti laskee 10,6 miljardia dollaria. Deutsche Telekom ja France Telecom vahvistivat viime viikolla brittiyksikköjensä T-Mobilen ja Orangen fuusion. Myydyimmät Kone B Cargotec B Nokia Neste Oil Outotec myynnit, eur -2,525,000 -630,400 -593,500 -493,200 -368,000 Morgan Stanley toiveikas eurooppalaisista pankeista Morgan Stanleyn ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 11. Reutersin mukaan analyytikot ennakoivat, että useiden pankkien luottotappiovarausten taso pysyy tasaisena kuluvalla vuosipuoliskolla. Jonkinlaisesta suunnanmuutoksesta voi puhua, sillä edellisen kerran gurut vähensivät omistuksiaan maalishuhtikuussa. Alaa seuraavan IdeaWorksin raportin mukaan lisämaksut toivat Telestelle miljoonakaupat Chicagoon Teleste on solminut kolmen miljoonan euron arvoisen sopimuksen Chicagon liikennelaitoksen kanssa. Tammielokuussa Stockmannin myynti laski 12,1 prosenttia 1 255,3 miljoonaan euroon. Ryanairin ekstrat, kannattava bisnes Irlantilainen halpalentoyhtiö Ryanair tienasi viime vuonna lähes 550 miljoonaa puntaa eli noin 630 miljoonaa euroa ylimääräisillä maksuilla. Merkittävimmät liikkeet elosyyskuussa teki Antti Herlin, jonka mammuttimainen Koneomistus supistui kahdella ja puolella miljoonalla eurolla. TI ennakoi nyt, että heinäsyyskuun osakekohtainen tulos on 0,370,41 dollaria ja liikevaihto 2,732,87 miljardia taalaa. Aikaisemmin TI odotti epsin olevan 0,290,39 dollaria ja liikevaihdon 2,52,8 miljardia taalaa. Tammielokuussa myynti laski 13,3 prosentanalyytikot ovat nostaneet useiden eurooppalaisten pankkien suosituksia. Valmistuttuaan järjestelmä kattaa lähes 4 000 valvontakameraa. Ruokakaupan myynti kasvoi elokuussa 6,3 prosenttia ja oli 326,6 miljoonaa euroa. Auto- ja konekaupassa VV-Auton (VW, Audi ja Seat) myynti oli elokuussa 38,0 miljoonaa euroa eli 43 prosenttia vähemmän kuin viime vuoden elokuussa. Guruilla syysmyynnin enteitä Nokian alihankkija nosti ohjeistustaan Siruvalmistaja Texas Instruments on nostanut arviotaan kuluvan kvartaalin tuloksestaan. Vuoden alusta sijoittajakuusikon omistukset ovat kasvaneet Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä kappalemääräisesti 11 prosenttia. TI:n viestintäjohtaja Ron Slaymaker ei halunnut Reutersin mukaan kommentoida, onko loppukysyntä jo paranemassa. Ryanairin veloittaa lisämaksuja muun muassa matkatavaroista, ruoasta ja nopeasta sisäänpääsystä koneeseen. .fi :sta Keskon myynti laski 11 prosenttia Keskon jatkuvien toimintojen myynti ilman arvonlisäveroa laski elokuussa 11 prosenttia viime vuodesta ja oli 718,6 miljoonaa euroa. Herlinin tavoin myös Ingmanit kasvattivat omistuksiaan Sanomassa. Se nosti esimerkiksi Sampo Pankin omistajan Danske Bankin suosituksen tasolle "equal-weight". Syyskuun puolivälin kursseilla laskettuna omistusten lisäys yltää runsaaseen 38 miljoonaan euroon. TOMMI MELENDER Täydellinen gurutaulukko sivulla 64. SIJOITTAJAGURUT Suurimmat ostot ja myynnit 19.8.200916.9.2009 s. Myyntiin sijoittajakuusikko pani nettomääräisesti seitsemää OMX Helsinki 25 -indeksin yhtiötä
Arvopaperin Sijoitusrahasto-opas ilmestyi Rahapäivänä. Finlandia-talo soi RAHAPÄIVÄN SÄVELILLÄ Arvopaperin Rahapäivä kokosi Finlandia-taloon 1200 sijoittamisesta kiinnostunutta. ELJAS REPO / KUVAT TUOMAS SAULIALA NÄKEMYSTÄ. FIM:ista irtaantunut Jussi Seppälä pyörittää nykyisin Minerva Hoivakiinteistö -rahastoa. ELÄKENEUVOKSET. He kiittelivät Koneen Matti Alahuhdan esitystä sekä Handelsbankenin ekonomisti Tiina Heleniuksen katsausta. 12 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Vasemmalla Uudenkaupungin Autotehtaan extoimitusjohtaja Juhani Linnoinen ja Nestor-Partnersin Veikko Kauppila. Rahapäivän ensimmäinen puheenvuoron käytti Nasdaq OMX Helsingin vetäjä Lauri Rosendahl. r i hapä ivä s av up ä ä t u n n i s t e LUKIJOITA. Vuosi sitten hän oli Kaupthingin Suomen maajohtaja. HOIVABISNESTÄ. Sampo Pankin Susanna Miekk-oja kertoi, mihin nyt kannattaa sijoittaa. UUSI ROOLI
Rahapäivän päätteeksi oli keskustelu, johon osallistuivat Handelsbankenin Antti Heinonen, Sampo Pankin Aku Leijala, Mandatum Lifen Janne Saarikko sekä Tavexin Meelis Atonen. Talentum Cafessa juhlistettiin professori, kolumnisti Vesa Puttosen Finanssikriisi-kirjan ilmestymistä. uusi kir ja Kinkerit Finanssikriisi kourassa PANEELI. Valtiovarainministeriön valtiosihteeri Raimo Sailas kävi käsiksi painotuoreeseen Finanssikriisiin ammattimiehen otteella. KERÄILIJÄ. KAIKEN NÄHNYT. Osakekirja-käräilijöiden puheenjohtaja Pekka Kantanen esitteli vanhoja osakekirjoja. KUULOLLA. HYVÄKUNTOISET ASUNTOSIJOITTAJAT. Vesa Puttonen antaa omistuskirjoituksen Onvestin toimitusjohtajalle Maarit Toivanen-Koivistolle. Vuokraturvan Timo Metsola ja Asuntoturvan Jaakko Sinnemaa ovat iskussa. Herrat osallistuivat Jari Sarasvuon Fight Clubiin. POHTIJA. Virallisesti Puttosen Finanssikriisi, Elämää taantuman keskellä ilmestyi seuraavana päivänä Arvopaperin Rahapäivässä Finlandiatalolla. ELJAS REPO / KUVAT JARMO TEINILÄ PROFESSORI JA VUORINEUVOS. Sampo Pankin toimitusjohtaja Ilkka Hallavo pohti, miltä pankkimaailma näyttää vuosi Lehmanin konkurssin jälkeen. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 13. Orionin toimitusjohtaja Timo Lappalainen tuli kuulemaan, mitä Orionin hallituksen jäsen Vesa Puttosella oli sanottavaa. Paikalle oli saapunut muun muassa useita kirjassa esiintyviä henkilöitä, sijoittajia ja rahoitusalan väkeä
Evlin analyytikko Tuomo Kangasaho Quangxissa ja Veracelin sellutehdasprojekti Brasiliassa tarjoavat yhtiölle todella hyviä mahdollisuuksia pitkällä aikavälillä. "Stora Enso hyötyy edelleen lyhyellä tähtäimellä heikohkosta Ruotsin kruunusta ja sanomalehtipaperissa kuluvan vuoden alussa tehdyistä korotuksista. Arvio on keskiarvo kaikkien paperilaatujen näkymistä. KATJA RAPELI arvioi, että kustannussäästöillä yhdessä raakaainekustannusten laskun kanssa on positiivinen vaikutus metsäsektorin yhtiöihin kuluvan vuoden jälkipuoliskolla ja ensi vuonna. Kangasahon mukaan Stora Enson ja chileläisen Araucon toukokuussa julkistama maakauppa Uruguayssa, eukalyptuspuuviljelmät Kiinan Tutkimusyhtiö: NOKIAN USA-SUUNNITELMIA VOI LYÖDÄ HAARUKALLA T utkimusyhtiö Opus Researchin mobiiliin internetiin erikoistuneen yksikön analyytikko Greg Sterling lyttää Nokian USA- Varsinkaan, jos Nokia pysyy uskollisena perinteiselle Symbian-käyttöjärjestelmälleen. Yhdysvaltalaisanalyytikon mukaan Apple ja Research In Motion ovat pystyneet kampittamaan Nokian markkinaosuutta jo pitkään, eikä hän näe tähän tulevan lähiaikoina muutosta. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 15. M-real luopui niin sanotusti kruununjalokivestään heinäkuussa, kun Metsäliiton ja MetsäBotnian osuudet Fray Bentosin tehtaasta ja Forestal Oriental -yhtiöstä Uruguayssa siirtyivät UPM:lle. Sterling lataa omassa Nokia-raportissaan, että yhtiön USA-suunnitelmia "voi lyödä haarukalla". BusinessWeekin kolumnisti Jack Ewing kui- tenkin puolustaa Nokiaa, jota ei hänen mukaansa voi varsinaisesti syyttää passiivisuudesta. Samalla hän kuitenkin huomauttaa, ettei kannattamattomien osien sulkeminenkaan välttämättä ole niin yksinkertaista. M-realille ratkaisu voisi olla kannattamattomien osien sulkeminen ja esimerkiksi pakkauksiin keskittyminen", Kangasaho sanoo. Kangasahon näkemyksen mukaan metsäsektori ei tuota kasvutarinaa ainakaan loppuvuonna tai ensi vuonna, mutta kustannusten lasku ja tehdyt säästöt parantavat kannattavuutta. Jos yhtiön ilmoittamat kustannussäästöt toteutuvat kokonaisuudessaan, se tulee haastamaan kannattavuudessa UPM:n pitkällä aikavälillä", Kangasaho arvioi. Kangasahon suositus sekä Stora Ensolle että UPM:lle on osta, ja hän arvioi näiden osakkeiden arvostuksen olevan houkuttelevalla tasolla. M-realille Evlin suositus on edelleen myy. Esimerkiksi Nomura Securitiesin analyytikko Richard Windsor ei usko Nokian saavuttavan iPhonea teknologisesti ennen vuoden 2011 loppua. Vaikkei se ehkä teknologisesti saisikaan Applea kiinni heti, ei Applella puolestaan ole samanlaisia tutkimus- ja kehitysresursseja kuin Nokialla. HENNA SAVOLAINEN suunnitelmat. Stora Enson eukalyptusviljelmät Kiinassa ja investoinnit Etelä-Amerikassa parantavat metsäjätin pitkän aikavälin kannattavuusnäkymiä selvästi. Evlin Kangasaho: STORA ENSO VOI HAASTAA UPM:N K U VAT ST O R A EN SO V aikean vuoden alkupuoliskon jälkeen pahin saattaa nyt olla metsäsektorilla ohi. Useat markkinoita työkseen seuraavat ovat viime aikoina esittäneet näkemyksiään siitä, että Nokia on jo menettänyt terävimmän kärkensä älypuhelimissa. Lisäksi UPM hyötyy energiaomistuksistaan, joita sillä on metsäyhtiöistä eniten. Kangasaho ennakoi paperin kysynnän laskevan koko kuluvana vuonna keskimäärin 12 prosenttia. "M-realin operatiivinen toiminta ei ole terveellä pohjalla. Yhtiö on ottamassa radikaaleja askeleita muun muassa juuri uuden käyttöjärjestelmän, maksupalvelun ja Facebook-yhteistyön muodossa. Nokia pystyy suuren kokonsa ansiosta levittäytymään useisiin suuntiin kerralla. TULEVAISUUS HALTUUN. UPM:stä Kangasaho toteaa, että se on taseellaan ja kannattavuudellaan edelleen metsäyhtiöistä paras. Pitkällä aikavälillä kasvua on odotettavissa Aasiasta ja Etelä-Amerikasta, missä etenkin UPM:llä ja Stora Ensolla on mahdollisuuksia. Kiinteiden kustannusten osuus on korkea ja suuri osa sen tuotantolaitoksista on menettänyt kilpailukykyään
Arvopaperimarkkinalaki sanoo *Julkisen kaupankäynnin tai monenkeskisen kaupankäynnin kohteena olevan arvopaperin kurssia ei saa vääristää. Toinen esimerkkitapaus on sellainen, jossa osakkeeseen annetulla tarjouksella pyritään vaikuttamaan osakkeen alla olevan warrantin hintaan. Osalle tapauksista löytyy selitys, ja monesti on kyse tiedon puutteesta. Asiakkaat siirtävät omistuksiaan tarjouskirjan kautta, vaikka se pitäisi tehdä sopimuskauppana. Mutta eivät kaikki", Hietalahti sanoo. "Kun markkinat ovat volatiilit ja kurssimuutokset suuria, selvitettäviä tapauksia tulee paljon. Mutta pörssissä hälytyskellot soivat aina, kun ostaja ja myyjä on sama taho. Finanssivalvonnasta annetun lain mukaan julkinen huomautus voidaan antaa valvottavalle ja muulle finanssimarkkinoilla toimivalle, jos tämä tahallaan tai huolimattomuudesta menettelee finanssimarkkinoita koskevien säännösten tai määräysten vastaisesti. Kurssin vääristämisellä tarkoitetaan myös liiketoimia ja muita toimia, jotka antavat väärää tai harhaanjohtavaa tietoa julkisen kaupankäynnin tai monenkeskisen kaupankäynnin kohteena olevien arvopaperien tarjonnasta, kysynnästä tai hinnasta. Viime vuoden joulukuussa Streng antoi kahden yhtiön puolesta vastakkaissuuntaisia osto- ja myyntitoimeksiantoja Geosentricin osakkeissa käyttäen kahta eri välittäjää. Fivan mukaan selvityksissä ei käynyt ilmi, että Strengillä olisi ollut rikoslain tarkoittamalla tavalla tietoinen tarkoitus vääristää kurssia sekä hankkia hyötyä vääristynyttä kurssia hyväksi käyttäen. Fivan selvityksen mukaan osapuolina olleilla yhtiöillä ei ollut kaupan kohteena olleita osakkeita omistuksessaan, joten niiden siirtymistä myyjältä ostajalle ei tapahtunut. Kurssin vääristäminen on kiellettyä, eikä se edes edellytä, että osakkeen hinta muuttuisi. Pörssissä vilahtelee joukset täsmäytyvät aina keskenään kaupoiksi. Helsingin pörssin hälytysjärjestelmä on todella tehokas", Hietalahti sanoo. lituksen puheenjohtaja. Joskus kyseessä on silkka vahinko: markkinavalvonnan johta- jan Janne Seppäsen mukaan joka viikko pörssi poistaa useamman kaupan, jossa henkilö on vahingossa tehnyt kaupat itsensä kanssa. Pörssi ei ole yhteydessä yksittäisiin sijoittajiin, mutta saattaa huomauttaa erikoisista kaupoista välittäjille. Tällainen saattaa syntyä, kun vaikkapa perheen sisällä omistuksia siirrellään salkusta toiseen. Vastakkaissuuntaisissa kaupoissa siirtyi kummassakin kymmenen miljoonaa Geosentricin osaketta ensin 0,03 euron ja sitten 0,04 euron hintaan. Tämän vuoden alkupuoliskon aikana niitä oli yhteensä jo 14 kappaletta. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Online-välitys lisännyt VÄÄRINKÄYTÖKSIÄ Online-pörssikauppa on lisännyt näennäiskauppojen määrää Helsingin pörssissä. Koko viime vuoden aikana Finanssivalvonta Fiva (silloin vielä Rata) teki epäillystä kurssimanipulaatiosta 12 tutkimusta. Smarts-järjestelmässä on tallessa paitsi kaikki kaupat, myös kaikki tehdyt tarjoukset vuodesta 2004 lähtien. Osa niistä on silkkaa huolimattomuutta. MARIA KORTEILA Julkinen huomautus näennäiskaupasta V iime heinäkuussa Fiva antoi julkisen huomautuksen Jan Michael Strengille. Streng oli kummankin yhtiön hal- harhaanjohtavia osto- ja myyntitarjouksia. Kokonaiskuva kysynnästä ja tarjonnasta hämärtyy. Vakavammat tapaukset eli toistuvat tai taloudellisesti merkittävät tapaukset pörssin markkinavalvonta raportoi Finanssivalvonnalle, joka tekee varsinaisen selvityksen ja tarvittaessa tutkimuksen siitä, onko aihetta epäillä rikosta. "Online-välityksen yleistyttyä näitä tapauksia on tullut paljon. Näennäiskaupalla tarkoitetaan arvopapereiden myyntiä ilman todellista omistusoikeuden luovutusta. Tyypillisiä tapauksia ovat poikkeuksellisen suuret volyymit, tai se, että kaupan ostajana ja myyjänä on sama taho. "Kaupankäyntijärjestelmät kehittyvät, mutta niin onneksi valvontajärjestelmätkin. Hietalahden mukaan Finanssivalvonta on tutkinut esimerkiksi sellaisia tapauksia, joissa kahden eri tahon välillä osto- ja myyntitar- F inanssivalvonta jyrähtää! Näennäiskauppojen määrä on lisääntynyt tuntuvasti. Isoveli valvoo Helsingin pörssin oma markkinavalvontatiimi käy jatkuvasti läpi muutoksia osakkeiden hinnoissa ja volyymeissä. Lisäksi markkinavalvonnan käyttämän Smarts-kaupankäyntijärjestelmän hälytystoiminto antaa automaattisesti hälytyksen noin sa- KURSSIN VÄÄRISTÄMINEN EI EDELLYTÄ, ETTÄ OSAKKEEN HINTA MUUTTUISI. dasta erityyppisestä tapauksesta, jotka saattavat indikoida väärinkäytöstä. *Kurssin vääristämisellä tarkoitetaan kaupankäynnin kohteena olevaa arvopaperia koskevaa harhaanjohtavaa osto- tai myyntitarjousta, näennäiskauppaa ja muuta vilpillistä toimintatapaa. Yksittäinen sijoittaja näkyy tietokannassa numerokoodina, mutta epäiltäessä väärinkäytöstä pankkisalaisuus on oikeus murtaa. *Näennäiskaupalla tarkoitetaan arvopapereiden myyntiä ilman todellista omistusoikeuden luovutusta. Asiakas ei ymmärrä tekevänsä näennäiskauppaa ja toimivansa vastoin lakia", kertoo Fivan markkinavalvoja Laila Hietalahti. Tietokannasta siis näkyy, mitä kukin välittäjä, meklari ja asiakas on viiden vuoden aikana tehnyt. Useimmat näistä tapauksista ovat yksityissijoittajien tekemiä. Selvitettäviä tapauksia on tullut kymmenittäin kaikki eivät johda tutkintaan. Tällaisessa kaupassa osapuolet jo kauppaa tehtäessä tietävät, että kauppa tullaan vastaavin ehdoin tekemään toiseen suuntaan. Esimerkiksi näennäiskauppa nostaa osakkeen volyymiä, ja harhaanjohtavat tarjoukset antavat väärän signaalin kiinnostuksesta osaketta kohtaan. Entistä enemmän saadaan selvitettyä. Siksi Fiva katsoi, ettei sillä ole aihetta ryhtyä ankarampiin toimenpiteisiin kuten välittää tutkintapyyntöä poliisille. Kesällä yksi tapaus näennäiskaupoista poiki julkisen huomautuksen yksittäiselle sijoittajalle, mikä on hyvin harvinaista. 16 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9
Omistan molempia. HSEn viimeinen hissipoika No laitetaan Teliasonera ja Kemira, molemmat kovia kassavirta- ja osinkokoneita näinä huonoinakin aikoina. Samalla naisten etenemismahdollisuudet hallitustasolle lopahtavat. Omapääoma S yksyn myötä lähtee pörssiyritysten hallitusten jäsenten nimeämisprosessi yhtiöiden nimityslautakunnissa ja hallituksissa liikkeelle. Valtion omistukset on koottu yhteen Solidium Oy:hyn. Roima Tulonen Comptel Viiden vuoden päästä voi olla kylläkin jo myyty. Painaako jäsenyys hyvä veli-verkostossa enemmän kuin tasa-arvo. Valtionyhtiöt ovat tähän asti toimineet muita pörssiyrityksiä mallikkaammin, mutta viime aikoina myös niissä on tehty erikoisia naisia väheksyviä ratkaisuja hallituspaikkojen jaossa. b) 5 vuoden aikana. Nykyisessä tilanteessa, kun talous on kasvu-uralla ja korot sekä osakkeiden arvostustasot ovat todella matalalla, velkavivun riski on olematon. Isoista Nokia on vahva ehdokas molempiin. a) Teleste b) Tekla ajatuksena lunastukset jossain vaiheessa. Narikkalappu Ei paha ollenkaan. Kiintiö ei suinkaan merkitse sitä, etteikö pätevyys olisi ensisijainen valintakriteeri, mutta kiintiö edistäisi molempien sukupuolten tasa-arvoista käsittelyä valintatilanteessa. RITVA SIIPI Nyt velkavipu käyttöön! Maailmanlopun ennustajat ovat kautta aikojen varoitelleet velkavivun käytöstä osakesijoittamisessa väittäen sitä liian riskialttiiksi. Rautaruukin ensi vuosi menee masuunien peruskorjauksessa. Oma Firma Itse veikkaan että molemmat voittaa joku smallcap. Onkin mielenkiintoista nähdä, miten media ja maan hallitus reagoivat tasa-arvokehityksen hiipumiseen. Suomen listayhtiöiden uusitun hallinnointikoodin mukaan seuraavista varsinaisista yhtiökokouksista lähtien yrityksen hallituksessa on oltava molempia sukupuolia. Ainakin syötti "Intia-yhteys rajattomine kasvutarinoineen" on olemassa. ei enää b) Paljastit Bulleruutesi:-) Vai että osakkeen! No niinhän se menee että Bullerot ei edes muista että siellä osakkeen takana lymyää firmakin ;)) torsk Eihän firman menestyksellä noin lyhyellä aikavälillä tarvitse olla mitään tekemistä osakekurssin kehityksen kanssa. Nyt naisten lukumäärä näyttää päinvastoin lähteneen laskuun eikä poislähteneiden naisten tilalle ole aina valittu toista naista. Selvimmin tämä näkyy pörssiyrityksissä, jotka näyttävät pikemminkin syrjivän kuin kannustavan naisten osallistumista pörssiyhtiöiden hallintoon. Herrahissiin ei kerta kaikkiaan näytä mahtuvan naisia. Jos vakuudeksi on asettaa kiinteää omaisuutta, korkomarginaalin voi saada tingityksi hyvinkin alhaiseksi. Kun valtiovallan kehotukset naisten määrän lisäämiseksi pörssiyrityksissä ovat kaikuneet kuuroille korville, hallituksen on pakko koventaa toimenpiteitään. HSEn viimeinen hissipoika Biotie hope so, hope so! puusilmä Puhdas veikkaus Tecnomen Lifetree Talouden nousukiidossa joku ostaa pois. HSEn viimeinen hissipoika Filosofian maisteri Helsinki ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 17. Antavatko ahkerat ja taitavat naiset tarpeettoman suuren haasteen miehille. Blackie a) Nokia, 16e lapi b) Oral, lunastus 12e hinnalla Ruotsiin Basss Arvopaperin toimitus ei muokkaa AP Areenan keskusteluja. Voit osallistua keskusteluun osoitteessa http://apareena.arvopaperi.fi mr-rafael Mikä osake menestyy? Minkä kotimaisen osakkeen uskot menestyvän parhaiten seuraavan a) vuoden aikana. Norjassa 40 prosentin naiskiintiö on jo toteutettu ongelmitta. Kemira on niitä harvoja largecappeja jotka voivat triplata kurssinsa jos kaikki menee putkeen. Ruukki on noussut kai reippaammmin, vaikkka Tamminen joka välissä valittaa ettei tilausvirta ole kääntynyt parempaan. melko kallis Glaston, Capman... En usko hallituspaikkojen uusjakoon, vaan arvelen naisten osuuden jäävän entiselleen tai jopa laskevan. Itse olen käyttänyt velkavipua jo jonkin aikaa, ja tulosta on todellakin syntynyt. Valtionyhtiöiden ja Solidiumin välinen yhteistyö ei välttämättä ole ongelmatonta, jos politiikka ja talous, vaikkapa vain implisiittisesti, joutuvat ottamaan mittaa toisistaan. Niinpä nyt, varsinkin jos kaikki pääoma on jo kiinni osakkeissa, kannattaa mennä pankinjohtajan juttusille ja neuvotella itselleen sijoituslaina. Näin ehkä onkin, epäedullisissa markkinaolosuhteissa. ...tai joku muu pikkusnagari, joka ei ruskanousu ole kunnolla vielä lähtenyt... Outokummmun viestit on positiivisempia kun näitä vertaa, lomautukset peruttu kun taas Ruukki lomautti juuri Kalajoellla lisää, ja valtusvirsi pääälle. Jos on pakko, ostaisin Outokumpua. p u h e e n v u or o Areenalta Naiset katoavat hallituksista! viitisen vuotta sitten naisten osuus pörssiyhtiöiden hallituksissa tuntui olevan tasaisessa nousussa. Asetelma asettaa kovat vaatimukset myös hallitusten jäsenille, joilta vaaditaan laajaa tieto- ja taitopohjaa, soveltavaa osaamista, kovaa teknistä osaamista, kokemusta ja erityisesti naisille ominaista tunneälyä, joka miehiltä usein puuttuu. Suomessakin paine tasa-arvokiintiöihin kasvaa, kun asia ei vapaaehtoisuuden pohjalta näytä edistyvän. Maastamme löytyy riittävästi kyvykkäitä ja osaavia naisia, kunhan heille annetaan mahdollisuus kyvykkyytensä osoittamiseksi. Elcoteq voi myös olla a) kohdassa. Vielä Outokumpu vai Rautaruukki? Kumpasta otetaan salkkuun nyt. Käytännössä sijoittajalla on mahdollisuus vain voittaa. Miksi samanarvoisia tehtäviä tekevistä miehistä ja naisista, miehet milteipä poikkeuksetta nostetaan uraputkeen päälliköiksi ja paremmin koulutetut naiset puurtavat heidän alaisinaan. paalua Joku pikkupulju esim. Uusi sijoituslainahakemus onkin parasta aikaa vetämässä. Saa nähdä tarttuuko kukaan pilkkiin, pitäisi saada vähän näyttöä menestyksestä ensin
Tuloksista on laskettu painotettu osakepainojen keskiarvo. Kyselyssä tiedusteltiin, minkä täysien prosenttikymmenten väliin 18 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Yli kymmenen prosenttia salkustaan ul- vastaajan salkun osakepaino osuu. Seuraavan kolmen kuukauden aikana 58 prosenttia aikoo nostaa osakepainoaan, heistä kahdeksan prosenttia selvästi. Osakepainon nosto ei välttämättä ole edellyttänyt aktiivisia toimenpiteitä, sillä osakekurssit ovat yleisesti nousseet loppukesällä. Niin tekee joka toinen vastaaja. Kotimaan ulkopuolelle sijoitetaan ennen muuta rahastojen avulla. Näin laskettu vastaajien osakepainojen keskiarvo oli elokuun lopussa toteutetussa kyselyssä 56 prosenttia, kun toukokuun kyselyssä keskiarvoksi tuli 51 prosenttia. Kurssilaskua odottaa vain neljä prosenttia vastaajista. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO S ijoituskirjallisuuden perusoppien mukaan hajauttaminen on ainut ilmainen lounas. Osa vastaajista tosin tuntuu mieltävän kansainvälisen hajauttamisen vain ulkomaisiin arvopapereihin sijoittamiseksi. Osakepainossa hilautumista kohti suurempaa prosenttia on tapahtunut kautta linjan. Toki kansainvälisen hajauttamisen nimiin vannoo enemmistö, kaksi kolmesta kyselyyn vastanneesta noin 1500 suomalaissijoittajasta. Lähes viiden prosenttiyksikön eli vajaan kymmenen prosentin nousu osakepainossa on merkittävä, ja se vastaa sijoittajien kesän kynnyksellä ilmoittamia aikeita, sillä kolme kuukautta yhtä ainutta jotakin alatoimialaa edustavaa pörssiyhtiötä, kansainvälisen hajauttamisen on katsottu olevan järkevä toimintatapa. Optimismi on ollut vahvaa myös aiemmissa Sijoittajakyselyissä, jotka on toteutettu tänä vuonna helmi- ja toukokuussa. Suoria osakesijoituksia ulkomaille tekee joka kuudes. Vastaavasti yli 90 prosentin osakepainolla ajavien määrä on noussut 14 prosentista 16 prosenttiin. Etenkin Suomen kaltaisella pienellä markkinalla, jolla voi olla vaikeaa löytää edes tia ja indeksilainoja kuusi prosenttia. Kyselyn sanamuodossa Helsingissä rinnakkaislistatut Nordea ja Teliasonera luokiteltiin kotimaisiksi osakkeiksi, joten ne eivät ole mukana luvussa. Siitä huolimatta lähes kolmannes Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista on sitä mieltä, että kansainvälinen hajauttaminen ei ole tärkeää. S u up ä o i t a j a k s i vu r i äS itju ntn i s t e y s e l y 3/2 0 0 9 Kolmannes sijoittajista: MAANTIETEELLINEN HAJAUTUS ON TURHAA! Yhdeksän kymmenestä Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneesta uskoo OMXH-yleisindeksin nousevan loppuvuoden aikana. Alle Osakepaino nousussa Yhdeksän kymmenestä Sijoittajakyselyn vastaajasta uskoo, että OMXH-yleisindeksi on vuoden lopussa kyselyn toteuttamisajankohtaa (elosyyskuun taite) korkeammalla tasolla. Etf:iä eli indeksiosuusrahastoja käyttää vajaat kymmenen prosent- YHDEKSÄN KYMMENESTÄ USKOO, ETTÄ OMXHYLEISINDEKSI ON VUODEN LOPUSSA SYYSKUUN ALKUA KORKEAMMALLA TASOLLA. komaisiin osakkeisiin on hajauttanut neljäkymmentä prosenttia Sijoituskyselyyn osallistuneista sijoittajista. sitten 60 prosenttia vastaajista suunnitteli nostavansa osakepainoaan. Ilman osakkeita on nyt vain kolme prosenttia, kun kolme kuukautta sitten käteisen päällä istui viisi prosenttia vastaajista. Kyselyyn osallistuneiden sijoittajien keskimääräinen osakepaino on laskenut hieman kesän aikana. He eivät pidä sijoitusten hajauttamista esimerkiksi kansainvälisesti toimivien suomalaisyhtiöiden avulla kansainvälisenä hajauttamisena, vaikka ajatuksena olisi nimenomaisesti hajautushyödyn saavuttaminen
Suora sijoittaminen osakkeisiin vaatii lisäksi yritysten jatkuvaa seurantaa. 13. Yhtiöiden kiinnostavuutta tiedusteltiin kysymyksellä: "Mitkä ovat mielestäsi Helsingin pörssin kiinnostavimpia osakkeita juuri nyt?" A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 19. 17. Sen pitäisi olla yhtä helppoa kuin kotimaisiin osakkeisiin sijoittaminen reaaliaikaisesti pankkitunnareilla." "Minulla oli aiemmin ulkomaisia rahastoja, mutta ne tippuivat yleisessä rytäkässä vielä enemmän kuin kotimaiset." "Hyvä hajauttaa, koska Suomi on aika pieni markkina." 20 KIINNOSTAVINTA OSAKETTA Vastaus 1. Rahastosijoituksissa on suuret palkkiot." K eväällä Helsingin pörssiin listautunut Talvivaara on kohonnut Sijoittajakyselyn vastaajien suosikkiosakkeeksi. Yhtiöt ovat tuttuja, saa helposti tietoa. sijaluku ed. Sampo 3. 2. 3. 1500 vastaajaa · Arvopaperin Sijoittajakysely luotaa neljä kertaa vuodessa sijoittajien salkuissa tapahtuneita muutoksia, aikeita ja tunnelmia. Nokian Renkaat 12. Eivät suomalaiset pörssiyritykset pelkästään Suomessa toimi, vaan valtaosin globaalisti, ainakin minun salkussani olevat." "USA:ssa on halpoja osakkeita paljon tarjolla." "Toimialahajauttaminen on tärkeämpää kuin maantieteellinen." "Sijoitusmaapallo on pieni. Nordea 5. Talvivaaran suosio on huomiota herättävää, sillä kysely suosii tunnetuimpia ja eniten vaihdettuja yhtiöitä. Outokumpu 6. kyselyssä Nokia 1. Samat trendit vellovat melko lailla yhtaikaa kaikkialla. 9. 19. Rautaruukki 13. Cramo 32. 11. Kun sijoittaa vaikka Nordeaan, YIT:hen ja Nokian Renkaisiin, hajauttaa sijoituksiaan ympäri Eurooppaa ja maailmaa. YIT 9. 7. 15. 18. Alla poimintoja sanallisista vastauksista. "Kotimaisissa sijoituksissa on kotikenttäetu. Stockmann 42. Talvivaara kiinnostaa "Typerä jako. 8. Wärtsilä 10. · Kyselyjen tutkimusaineistot esitellään laajemmin Arvopaperin nettisivuilla (www.arvopaperi.fi). Kansainvälinen sijoittaminen kyllä vai ei? Suhtautuminen kansainväliseen sijoittamiseen kirvoitti vastaajissa argumentteja puolesta ja vastaan. Metso 11. 4. 6. TeliaSonera 17. Vahvasti on noussut myös Cramon ja Stockmannin kiinnostavuus. 12. 16. Useimmat yhtiöt ovat kansainvälisiä, pörssiyhtiöistä käytännössä kaikki. Kyselys- sä 3/2009 ensimmäistä kertaa mukana ollut osake nousi suosikkilistan sijalle neljä Fortumin edelle. 10. Muita kesäajan nousijoita ovat listan kakkoseksi ponkaissut YIT ja kymmenen joukkoon kohonneet Wärtsilä, Nokian Renkaat ja UPMKymmene. Konecranes 18. Neste Oil 4. 20. · Tämä kysely (Sijoittajakysely 3/2009) toteutettiin 26.8.-2.9.2009 välisenä aikana. Kun sijoittaa OMX-osakkeisiin, kulut ovat pienemmät kuin jos kävisi kauppaa kymmenessä eri pörssissä." "Kävin Kiinassa 1998 ja heräsin. 14. UPM-Kymmene 14. Outotec 7. · Kysely lähetettiin Arvopaperin sähköisen aamukirjeen tilaajille, ja siihen vastasi 1537 sijoittajaa. Kiinnostavimmat yhtiöt -listan suurin painuja on seitsemän sijaa vajonnut Neste Oil. Oriola-KD 16. Talvivaara Ei mukana Fortum 2. Ajoitus ja pitkäjänteisyys ovat tärkeitä." "Järkevä maantieteellinen sijoittaminen sekä toimialakohtainen hajauttaminen toimii hyvin taloudellisesti epävarmoissa tilanteissa." "Piensijoittajalle kansainvälinen sijoittaminen on vaikeaa ja kallista. Luotan omiin silmiini ja intuitioon enemmän kuin kirjoituspöytäanalyyseihin." "Kansainvälinen sijoittaminen on lapsenkengissä. 5. Kone 8
Kevään aikana Y hdeksäntoista prosenttia Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista suomalaissijoittajista aikoo sijoittaa syksyn aikana pörssilistautuvaan Aktiaan. Kevääseen verrattuna suurempien salkkujen osuus on kasvanut, mediaanisalkun koko noussut." viisi prosenttia aikoo alentaa osakepainoaan syksyn aikana. pankkitalletusta aikovien määrä romahti kolmanneksella ja on pysynyt kesän aikana viidentoista prosentin tienoilla. Osakkeet ovat nyt suositumpia kuin aiemmissa kyselyissä säännöllinen kysely aloitettiin tämän vuoden alussa. Aktia kiinnostaa joka viidettä Osakkeet entistä suositumpia Osakkeisiin sijoittamista seuraavan kolmen kuukauden aikana suunnittelee 71 prosenttia Sijoittajakyselyn osanottajista. S u up ä o i t a j a k s i vu r i äS itju ntn i s t e y s e l y 3/2 0 0 9 SEURAAVIEN 3 KUUKAUDEN AIKANA AION SIJOITTAA SEURAAVIIN KOHTEISIIN: Osakkeisiin Rahastoihin Pankkitalletuksiin (muu kuin käyttelytili) Joukkovelkakirjoihin Prosenttia 3/2009 Prosenttia 2/2009 Yritystodistuksiin Prosenttia 1/2009 Johdannaisiin ETF:iin eli indeksiosuusrahastoihin En mihinkään Johonkin muuhun, mihin. Yli puolen miljoonan euron salkkujen osuus on kasvanut neljänneksellä: yli 500 000 euron sijoitusreppu on lähes yhdeksällä prosentilla vastaajista. Osakesijoittajalle etf:t ovat luonteva instrumentti kansainväliseen hajauttamiseen. Johdannaissijoituksia suunnittelee vain kolme prosenttia vastaajista. Etf-sijoituksia suunnittelevien määrä on säilynyt tasaisesti vajaassa kymmenessä prosentissa. 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Sijoitussalkun osakepaino 0 prosenttia 1-10 prosenttia 11-20 prosenttia 21-30 prosenttia 31-40 prosenttia 41-50 prosenttia 51-60 prosenttia 61-70 prosenttia 71-80 prosenttia 81-90 prosenttia 91-100 prosenttia %0 3 6 Salkut pulskistuivat "K Osuus vastanneista 9 12 15 eskimääräisen salkun koko on kasvanut kesän aikana selvästi. Alle 500 000 euron salkkujen keskiarvo on kohonnut yli 10 000 eurolla. Sijoittajakyselyn vastanneiden salkkujen aritmeettinen keskiarvo on pitkälti yli 150 000 euroa. Samoin muiden kyselyssä mukana olevien korkoinstrumenttien (joukkovelkakirjalainat ja yritystodistukset) suosio väheni keväällä, mutta ne ovat yleensäkin vain harvojen herkkua. Samoin sijoitusrahastot ovat selvästi halutumpi instrumentti kuin puoli vuotta sitten; sen sijaan alkukesään verrattuna rahastojen suosio on säilynyt ennallaan. Valtaenemmistöä Aktia ei kummemmin kiinnosta. Se on toki selvästi pienempi joukko kuin se, joka uskoo yleisindeksin nousevan nykytasoltaan vuoden loppuun mennessä. 20 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Osuus on melkoisen suuri, mutta kuvastaa samalla sitä, että Arvopaperin Sijoittajakyselyn vastaajat ovat painottuneet aktiivisiin osakesijoittajiin. Vastapainoksi puolestatoistatuhannesta vastaajasta kolme ilmoitti myyvänsä omistamansa Aktian osakkeet. Näin siitä huolimatta, että 58 prosenttia vastaajista uskoo Aktian kurssin vuoden lopussa olevan korkeammalla kuin listautumispäivän iltana. Vastaavasti pankkitalletusten kiinnostavuus on laskenut huomattavasti korkotason laskun ja muiden sijoituskohteiden hyvän kehityksen myötä
A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 21
Taustalla on niin sanottu MiFID- direktiivi (The Markets in Financial Instruments Directive), joka avasi kilpailun markkinapaikkojen välille. "Kun samalla osakkeella käydään kauppaa usealla markkinapaikalla yhtäaikaa, kokonaiskuva hämärtyy ja esimerkiksi hin- nanmuodostus muuttuu monimutkaiseksi", von Haartman sanoo. "Hinnanmuodostuksen kanssa voimme elää niin kauan kuin jollakin markkinapaikalla on kyllin iso osa kaupankäynnistä, ongelmia tulee siinä vaiheessa kun kaupankäynti pirstoutuu selvästi", von Haartman selventää ja muistuttaa, että MiFID lisäsi valvojien kansainvälisen yhteistyön tarvet- sadasta noin 80 prosenttiin. "Markkinapaikkojen välinen kilpailu tehostaa osakemarkkinoita ja samalla kaupankäynnin edellytykset ja markkinapaikkojen tarjoamat palvelut ilman muuta paranevat", von Haartman sanoo. Nasdaq OMX:n Pohjoismaiden markkinavalvonnasta vastaavan Annika von Haartmanin mielestä sijoitusdirektiiviä pitää pikaisesti korjata. VAUHTIA. Tietoa on haettava monesta paikasta. Pidemmällä aikavälillä sen markkinaosuus voi laskea jopa 50:een. Markkinoita sääntelevä, kuuluisa MiFID sisältää von Haartmanin mielestä myös tukun ongelmia, joista kehkeytyy melkoinen koetinkivi pörsseille mutta myös sijoittajille. Suomalainen Annika von Haartman aloitti Nasdaq OMX:n johtajana Tukholmassa viime huhtikuussa. Tervetuloa kilpailu, mutta... Nasdaq OMX:n markkinavalvontaa kolmessa Pohjoismaassa johtavan Annika von Haartmanin mielestä vajaat kaksi vuotta voimassa ollut pörssidirektiivi kaipaa pikaista paikkausta. SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVAT ROBERT LINDSTRÖM V cilities). 22 aiherikkaan huutokaupan lopputuloksena syntyneen Nasdaq OMX:n markkinaosuus pohjoismaisesta pörssivälityksestä on laskenut parissa vuodessa lähes va johtaja Annika von Haartman toivottaa kilpailun tervetulleeksi. Vaikkapa Ericssonin osakkeella käydään kauppaa Tukholman pörssin lisäksi muutamassa muussa kauppapaikassa, mikä tarkoittaa sijoittajalle lisätöitä, mikäli haluaa seurata luotettavasti Ericssonin vaihtomääriä ja hinnanmuodostusta. Niin ikään pörssikaupan luotettavuuteen olennaisesti liittyvä valvonta monimutkaistuu. Sen jälkeen osakemarkkinakakkua jakamaan ovat rynnineet vaihtoehtoiset kauppapaikat, MTF:t (Multilateral Trading FaAsemiaan puolustavan Nasdaq OMX:n Helsingin, Tukholman ja Kööpenhaminan pörssien markkinavalvonnasta vastaa- A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Kansijut tu Nasdaq OMX:n Annika von Haartman vaatii PÖRSSIDIREKTIIVI REMONTTIIN EU avasi pörssikaupan vapaalle kilpailulle pian kaksi vuotta sitten. MiFID tuli voimaan marraskuussa 2007. Kurssivedätysten ja sisäpiirikauppojen tutkinta on vaikeutunut. Uusien kauppapaikkojen myötä kilpailu onkin lisääntynyt, mutta samalla kaupan sirpaloituessa kokonaiskuva markkinoista alkaa hämärtyä. Eikä sekään ole aina varmaa hyötyykö loppuasiakas, sijoittaja
Siis pelkkä vaihtoehtoisen kauppapaikan olemassaolo on omiaan alentamaan sijoitta- Tavoitteena MiFID 2.0 Oman miinakenttänsä muodostaa markkinapaikkojen ulkopuolella käytävä kauppa. Tässä kohtaa on kuitenkin paikallaan vasta-argumentti: Yksi hyvin perusteltu vaikutin vaihtoehtoisten kauppapaikkojen, MTF:ien, perustamiselle on hinnoitteluvastavoima kauppaa monopolien lailla hallinneille pörsseille. Ratkaisu edellyttää sääntelyä, jotta kaikki markkinapaikat saadaan mukaan yhteistyöhön. jopa 40 prosenttia eurooppalaisesta osakekaupasta olisi niin sanottua otc-, eli tiskinyli-kauppaa ilman näkyvää hinnanmuodostusta. Millaisia, se on ratkaisematta. MiFID ei pystynyt ennakoimaan otckaupan rajua kasvua. Eräiden arvioiden mukaan jo kolmannes tai A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 23. Ovatko tavoitteet toteutuneet. MiFIDin tavoitteena oli luoda tehokkaammat, läpinäkyvämmät ja edullisemmat markkinat. Aikaisemminhan kaikki kauppa ohjautui pörssiin. ta kertaheitolla. von Haartmanin mielestä MiFID-direktiivi on osittain epäonnistunut, osakemarkkinoiden läpinäkyvyyttä on parannettava, mitä nopeammin sen parempi. Ongelmalliseksi asia voi muodostua esimerkiksi silloin, jos kaupat systemaattisesti ohjautuvat tiettyjen pörssivälittäjien omistamaan MTF:ään. Jotta kokonaiskuva valvonnassa saataisiin esimerkiksi kurssimanipulaatioiden ja sisäpiirikauppojen tutkinnassa, kauppapaikkojen välillä tulisi käydä avointa keskustelua kun tutkitaan vaikkapa yksittäisen sijoittajan edesottamuksia samaan aikaan eri kauppapaikoissa. Monien sijoittajien mielestä moraalinen vastuu pörssikaupan läpinäkyvyyden palauttamisesta kuuluu pörsseille itselleen, mutta von Haartmanin mielestä olisi vielä parempi jos ratkaisu, siis eräänlaisen MiFID 2.0:n suositukset tulisivat EU-tasolta. Sen mukaan välittäjän on asiakkaan toimeksiantoa täyttäessään valittava paras ratkaisu loppuasiakkaan kannalta. Vaatimus on laissa aika yleisesti määritelty, mikä helpottaa sen sivuuttamista. Jos von Haartmanilta kysytään, hän tiu- kentaisi myös niin sanottua best execution -vaatimusta. von Haartmanin mukaan kauppapaikkojen väliselle valvontayhteistyölle ei kuitenkaan olemassa vakiintuneita rakenteita
Muutos avaa ovet high frequency tradereille, mikä merkitsee paitsi likviditeettiä markkinoille, myös uudenlaisia sijoittajia. · Koti Tukholmassa · Kesäasunto Hangossa · Harrastuksia: Aamulenkkeily, tennis, lintujen tiirailu Algoritminen kauppa lisääntyy Kaupankäynnin valvonnan ja oman työnsä suurimpana haasteena Annika von Haartman pitää aikaisemmin kuvatun pirstaloitumisen ohella algoritmisen kaupankäynnin valvontaa. · Ennen nykyistä tehtävää kolme vuotta Ruotsin Finansinspektionin yksikönjohtajana. Lausunolla on myös li Helsingin yliopistossa suoritetun juristin käytännön katetta, perhe von Haartmaniltutkinnon jatkoksi Master of Laws tutkin- la on kesäasunto Hangossa. 24 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Puolet kaupankäynnistä USA:n markkinoilla on algoritmista". "Varsinkin isot yhtiöt ovat niin läpiana- kolmisen vuotta Ruotsin finanssivalvonnan, lysoituja, että analyytikot käyttävät hy- Finansinspektioni yksikönjohtajana. von Haartman puolustaa pörssiä: "Pörssillä on suora ja jatkuva kontakti listayhtiöihinsä, ja yhtiöiden on noudatettava tiedotus- ja corporate governance -velvoitteitaan. "Valvonnan pitää pysyä mukana kun kaupankäynnin rakenne muuttuu. Pankkialallyytikoita haluamilleen jäljille tai suoras- la työskentelevän Henri von Haartmanin taan suosivat joitakin analyytikoita?" Ol- lisäksi perheeseen kuuluu esikouluikäinen laan lainavastaisen tiedon rajamailla, von tytär ja tämän pikkuveli. varttunut Annika von Haartman (os. Lontoossa von Haartman opiske- on lyhyt ja vaivaton. yhtenä lauantaina, matkallaan sisarensa poEnnen Nasdaq OMX:ää von Haartman oli jan ja kummilapsensa rippijuhliin. Algoritmisella kaupankäynnillä tarkoitetaan etukäteen tietojärjestelmään ohjelmoituja kaupankäyntistrategioita. von Haartman sanoo olevansa jossain määrin huolestunut joistakin tiedottamiseen kehittyneistä käytännöistä, vaikkapa pörssiyhtiöiden pääomamarkkinapäivistä ja sijoittajaillallisista, joissa sinänsä ei ole mitään moitittavaa. lua on aika paljon, mistä seuraa kysymys, äkään jättäytyä pois työelämästä, jos perpitäisikö pörssin silloin tällöin olla muka- heen etu sitä vaatisi. Yhä isompi osa kaupankäynnin volyymista on niin sanottua high frequency tradingia, aina vain nopeampaa elektronista kaupankäyntiä. Ja tämän jutun non ja erikoistui pankki- ja rahoitusmark- kuvauksiin Annika von Haartman pistäytyy kinaoikeuteen. "Molempien vanhemmat, sisarukset la, ensin Lontoossa ja vuodesta 2005 Tuk- ja kummilapset ovat täällä ja matka Suomeen holmassa. · Oikeustieteen kandidaatti, varatuomari · Master of Laws in Banking and Finance Law, King´s College, Lontoo · Annika ja Henri von Haartmanilla on kaksi kouluikää lähestyvää lasta. Finanssikriisi on nostanut tiedottamisen valvonnan fokukseen. Kansijut tu Analyytikkotapaamiset tarkkailuun jan kustannuksia. PouKuinka paljon yhtiöt itse ohjailevat ana- tiainen) on kotoisin Espoosta. Ruotsi on pop, Suomi on hevi." von Haartmanien siteet Suomeen ovat "Viihdymme Tukholmassa" Annika von Haartmanin, 39, perhe on asu- nut käytännössä koko 2000-luvun ulkomail- kiinteät. Haartman toteaa ja sanoo katsovansa asivon Haartman ei kiistä urasuuntautuneiaa tulevaisuudessa tarkemmin. von Haartman uskoo, että Pohjoismaiden osakemarkkinoiden kilpailukyky vahvistuu, kun vielä tänä syksynä osakekaupankäynti siirtyy keskusvastapuoliselivtykseen ja Nasdaq OMX ottaa käyttöön uuden kaupankäyntijärjestelmän. Ainakin periaatteessa kehityksestä hyötyvät kaikenlaiset sijoittajat, kun toimeksiannolle yhä suuremmalla todennäköisyydelllä löytyy vastapuoli. Onneksi pystymme hyödyntämään kansainvälisen organisaatiomme kokemusta. väkseen jokaisen tilaisuuden hankkiakSuomenruotsalaisessa yrittäjäperheessä seen yhden tiedon murusen enemmän. Nämä ovat mielestäni pörssin kilpailuetuja." Annika von Haartman · Nasdaq OMX:n Tukholman, Helsingin ja Kööpenhaminan markkinavalvonnasta vastaava johtaja huhtikuusta 2009. na yhtiöiden tilaisuuksissa." Kysyttäessä Annika von Haartman kuvaa ruotsalaisuuden ja suomalaisuuden eroa: "Hmmm. Usein voimme yhdellä puhelinsoitolla nopeasti tarkistaa taustan esimerkiksi isolle kurssiheilahdukselle. Teknologian kehittyminen myös tehostaa markkinoita kaiken kaikkiaan, kun likviditeetti ja kaupankäynnin tehokkuus kasvavat. "Hengai- suuttaan, mutta sanoo, ettei epäröisi hetke- Liikaa hengailua Vaikka itse kaupankäyntiin on tulossa isoja muutoksia, von Haartmanin kolmessa maassa toimiva 32 hengen tiimi valvoo myös listayhtiöiden tiedottamista ja corporate governance -sääntöjen noudattamista. · 20002005 Lontoossa, Linklatersyhtiössä neuvonantajana rahoitusmarkkinaoikeudessa sekä johdannaisissa ja strukturoiduissa tuotteissa. Valvonta on tällöin nopeaa
Lehman Brothersin vararikko suisti reaalitalouden syöksyyn ja ajoi kansainvälisen rahoitusjärjestelmän tuhon "Osakkeisiin kannattaa sijoittaa silloin, kun se houkuttelee kaikkein vähiten." Klassinen pörssiviisaus osoitti jälleen voimansa. Miten käy globaalin talouskasvun sitten kun elvytyspakettien teho hiipuu? TOMMI MELENDER MAAILMANTALOUDEN KASVUNÄKYMÄT KEHITTYNEET MAAT Maa BKT:n muutos 2009E, % Yhdysvallat -2,6 Euroalue -4,8 Saksa -6,2 Ranska -3,0 Britannia -4,2 Japani -6,0 KEHITTYVÄT MAAT Maa BKT:n muutos 2009E, % Kiina 7,5 Intia 5,4 Brasilia -1,3 Venäjä -6,5 Itäinen Keski-Eurooppa -5,0 BKT:n muutos 2010E, % 0,8 -0,3 -0,6 0,4 0,2 1,7 V uosi sitten maailma näytti sijoittajalle sysimustalta. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF arvioi, että hallitusten elvytyspaketit vastaavat tänä vuonna kahta ja ensi vuonna 1,6 prosenttia maailman BKT:sta. Eikä Warren Buffetkaan enää puhu Pearl Harbor -vertauksin vaan kertoo kasvattavansa osakepainoaan. Keskuspankit ovat puolestaan laskeneet ohjauskorkonsa ennätyksellisen mataliksi ja pumpanneet rahoitusjärjestelmään biljoonien edestä likviditeettiä. Puoli vuotta pörssinousun lähtölaukauksesta myös maailmantalous on alkanut elpyä. Sijoittajalegenda Warren Buffett äityi nimittämään myllerrystä taloudelliseksi Pearl Harboriksi. Maaliskuussa kaikki muuttui. Sijoittajat ovat keväästä saakka hinnoitelleet elpymistoiveita osakkeisiin. Markkinakommentaattorien enemmistö pitää kuitenkin tärkeänä, että taloudesta saadaan vastedes hyviä uutisia. Pörssiyhtiöt 26 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Yhdysvaltain, Euroopan ja Japanin bruttokansantuotteet romahtivat lokakuusta 2008 maaliskuuhun 2009 enemmän kuin koskaan sitten 1930-luvun laman. Ensin he kiskoivat olemassaolostaan taistelleet pankit kuiville, sitten he alkoivat elvyttää taloutta niin avokätisesti että suhdannepolitiikan oppi-isä John Maynard Keyneskin olisi hieraissut silmiään. Vertaus on turhan amerikkahenkinen, koska kriisi järisytti kaikkia mantereita. Japanissakin näyttää paremmalta, BKT:n muutos 2010E, % 8,5 6,5 2,5 1,5 1,0 LÄHDE: IMF: WORLD ECONOMIC OUTLOOK kiitos Kiinan vientimarkkinoiden vahvan imun. Moni ei sitä silloin huomannut, ja nekin, jotka huomasivat, epäilivät sitä. Ei ole liioittelua väittää, että poliitikot ja keskuspankkiirit pelastivat sijoitusmaailman. Suurista euromaista Saksa ja Ranska yllättivät positiivisilla luvuillaan jo toisella vuosineljänneksellä. Hidas mutta varma eteenpäinmeno on pörssikurssien kannalta parasta, koska silloin ei ole uhkaa inflaatiosta eikä deflaatiosta ja keskuspankit voivat jatkaa elvyttävällä linjalla. Mutta kuinka kauas nousu kantaa. Tavanomaiseen taantumaan nähden luisu oli kaksinkertainen. Yhdysvalloissa talous kääntynee kasvuun tämän syksyn aikana. kansa inväl inen sijoit taminen SE ELPYY SITTENKIN Kansainväliset osakemarkkinat karahtivat pohjiinsa maaliskuussa. Auringon lämmittäessä keväthankia pörssikurssit lähtivät kipuamaan pohjistaan ja talouden ennakoivat indikaattorit antoivat ensimmäiset vihjeensä positiivisesta käänteestä. Antaako maailmantalous jatkossa tukea pörssikurssien vahvistumiselle, vai ennakoivatko osakemarkkinat vahvempaa talouskehitystä kuin mitä on realistista odottaa. "On erittäin todennäköistä, että taantuma on ohi", julisti Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Ben Bernanke syyskuun puolivälissä. Talven mittaan tiedotusvälineet antoivat pihistelemättä palstatilaa ja lähetysaikaa tuomiopäivänprofeetoille, jotka ennustivat Japanin menetetyn vuosikymmenen kaltaista deflatorista laskukautta. Ne, jotka lähtivät viime talvena osakeostoksille, eivät ole joutuneet katumaan. partaalle. Jos ei näillä eväillä nousta, niin sitten ei nousta millään. Maailman pörssejä mittava MSCI World -indeksi oli syyskuun puoliväliin mennessä kivunnut 68 prosenttia maaliskuun pohjistaan ja 26 prosenttia vuodenvaihteen tasostaan. Myönteisiä tai pelättyä parempia viestejä kantautuu Yhdysvaltain lisäksi myös Euroopasta ja Aasiasta. Historiallisesti tällaiset ennusmerkit ovat tarkoittaneet, että suhdanteiden elpyminen koittaa noin puolen vuoden kuluessa. Vaan harva uskalsi finanssikriisin keskellä historian oppeihin luottaa. Gavekal-niminen tutkimuslaitos väittää raportissaan, ettei sijoittajien edes kannata toivoa ripeää talouskasvua. Ja kun teollistuneet maat vahvistuvat, se tietää hyvää myös kehittyville maille, joiden kasvulukuihin taantuma ja finanssikriisi aiheuttivat kuprun. Taloudessa ja rahoitusmarkkinoilla näytti tapahtuvan vain poikkeuksellisia asioita. Poliitikoilta riuskat nousueväät Miltä näyttää talouskehitys puoli vuotta pörssin pohjien jälkeen. Osakkeiden ostaminen tuntui vihoviimeiseltä puuhalta, koska ei ollut takeita siitä, että firma, johon sijoittaja tänään rahansa laittaa, on vielä vuoden kuluttua pystyssä
Osa komeasta prosenttinoususta selittyy kustannuskurilla ja matalilla vertailuluvuilla, mutta konsensusennusteet luottavat myös kysynnän kohenemiseen. Eikä kysyntä kasva ilman kauppavirtojen, investointien ja yksityisen kulutuksen elpymistä. pankeilla luotoantokykyä. Tämän vuoden P/E-luvut kurkottavat useimmissa kehittyneiden ja kehittyvien maiden pörsseissä viidentoista yläpuolelle. Jos sijoittajat alkavat pelätä, että boolimalja viedään bileistä, bileet nuupahtavat hyvin äkkiä. Arvostustasoa ei voi väittää halvaksi tai kalliiksi. Taantuman aikana P/E-luvut eivät ole parhaita mittareita osakkeiden hinnoittelun arvioimiseen, koska aallonpohjassa kyntävät tulokset ajavat niitä ylöspäin. Leimallista ovat voimakkaat nousurallit ja tuntuvat laskut niiden päätteeksi. Silti niiden voitot supistuvat tänä vuonna rajusti varsinkin Euroopassa. Tällainen markkina voi olla tuottoisa aktiivisille sijoittajille, mutta vastaavasti hankala passiivisille sijoittajille", Levkovich kirjoittaa markkinakatsauksessaan. "Osakemarkkinoiden nykytrendi muistuttaa hyvin paljon 1930- ja 1970-lukuja, joita värittivät myös suuret talouden ongelmat. Tulostaantuma on kuitenkin päättymässä, ja konsensusennusteet lupaavat ensi vuodeksi kymmenien prosenttien voittojen kasvua niin Yhdysvalloissa, Euroopassa kuin kehittyvissä maissa. Sijoitusstrategien top down -ennusteet odottavat maltillisempaa voittojen kasvua kuin sammakkoperspektiivistä maailmaa tarkastelevien analyytikoiden ennusteet. * Riittääkö finanssikriisin koettelemilla varautumaan markkinatilanteen muutoksiin. Esimakua markkinaliikkeiden kärjekkyydestä antavat viimeaikaiset tapahtumat Kiinassa. PÖRSSIYHTIÖIDEN TULOSNÄKYMÄT KEHITTYNEET MAAT Maa Tuloskasvu 2009E, %Tuloskasvu 2010E, % Yhdysvallat (S&P 500) -5,0 24,5 Saksa (DAX) -19,2 38,6 Ranska (CAC 40) -27,5 32,7 Britannia (FTSE 100) -37,2 25,5 Sveitsi 90,7 20,4 Japani 27,2 134,0 KEHITTYVÄT MAAT Maa Tuloskasvu 2009E, %Tuloskasvu 2010E, % Kiina 20,1 21,8 Hongkong 16,9 19,4 Intia 2,8 23,6 Brasilia -23,2 22,7 Venäjä -34,7 34,2 Puola -25,0 23,5 Turkki 5,1 17,3 LÄHDE: FACTSET PÖRSSIEN ARVOSTUSTASOT Osakeale on ohi pyörivät alle kymmenessä. Osakekurssit kuitenkin sisältävät odotuksia selvästä tuloskasvusta, mikä tarkoittaa että pettymyksiin ei ole varaa. KEHITTYNEET MAAT Maa P/E 2009E Yhdysvallat (S&P 500) 17,6 Saksa (DAX) 18,1 Ranska (CAC 40) 16,3 Britannia (FTSE 100) 16,3 Sveitsi 16,4 Japani 47,6 KEHITTYVÄT MAAT Maa Kiina Hongkong Intia Brasilia Venäjä Puola Turkki LÄHDE: FACTSET P/E 2010E 14,1 13,1 12,3 13,0 13,1 20,3 P/E 2009E 17,1 18,5 17,7 14,7 10,4 16,9 10,6 P/E 2010E 14,0 15,5 14,3 12,0 7,8 13,7 9,1 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 27. SHANGHAIN PÖRSSI MENETTI ELOKUUSSA 22 PROSENTTIA ARVOSTAAN, KUN SIJOITTAJAT EPÄILIVÄT HALLITUKSEN PURKAVAN MASSIIVISIA ELVYTYSTOIMIAAN. Esiin nousee kolme pohtimisen arvoista asiaa: * Ovatko yritykset valmiit investoimaan, kun nousukauden jäljiltä on ylikapasiteettia. Orastavat kasvunmerkit jäävät väliaikaisik- P örssiyhtiöt ovat selvinneet taantumasta ankarien säästöjen ja saneerausten turvin vähäisemmin kolhuin kuin ta- kavuosina. Kuinka käy suhdanteiden sitten, kun massiivisten elvytyspakettien teho hiipuu. Ensi vuoden tulosennusteilla kansainvälisten osakemarkkinoiden voittokertoimet asettuvat 1315 haarukkaan. Lisäksi yksittäiset shokit esimerkiksi öljyn hinnan tuntuva kallistuminen tai pitkien korkojen kääntyminen nousuun voivat tuoda ikäviä yllätyksiä. JOS SIJOITTAJAT ALKAVAT PELÄTÄ, ETTÄ BOOLIMALJA VIEDÄÄN BILEISTÄ, BILEET NUUPAHTAVAT HYVIN ÄKKIÄ. si, koska ne heijastavat lähinnä väliaikaista varastojen täydentämistä. Ne, jotka ovat kuunnelleet Roubinia sijoituspäätöksiä tehdessään, ovat menettäneet historiallisen vahvan kurssinousun viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana. Citigroupin osakestrategi Tobias Levkovich neuvoo sijoittajia pysymään hereillä ja Luvassa kovia tulosparannuksia Selviääkö talous ilman dopingia? Lamanlietsojien suosikkipoju Nouriel Roubini kehottaa sijoittajia suhtautumaan skeptisesti maailmantalouden näkymiin. Hän pelkää, että maailman pörsseissä koetaan ensi keväänä tuntuva korjausliike, kun talousnäkymät osoittautuvatkin toivottua valjummiksi ja keskuspankit alkavat vähentää kvantitatiivista elvytystään eli rahan painamista. Vaikka sijoittajien enemmistö uskoo tulostaantuman hellittävän, ensi vuoden tulosnäkymiä varjostaa vielä suuri epävarmuus. Ei siis ihme, että ekonomistit patistelevat hallituksia ja keskuspankkeja jatkamaan elvytystään. Tämä ei kuitenkaan tarkoita, etteikö tuomion tohtorin synkissä arvioissa olisi totuuden siemeniä. Viidentoista P/E on eräänlainen "normaali" arvostustaso, ja osuu myös lähelle osakemarkkinoiden pitkän M aailman pörssien arvostustasot ovat paljon tuhdimmat kuin viime keväänä, jolloin läntisten pörssien P/E-luvut ajan keskiarvoja. * Hyydyttävätkö työttömyyden kasvu ja kotitalouksien raskaat velkataakat yksityistä kulutusta. Kysynnän kehittymisestä kertovat liikevaihdon kasvuluvut lienevätkin tulevien tulosraporttien tärkeintä informaatiota. Roubini ennustaa talouskasvun jäävän lähivuosina niin heikoksi, että se melkein muistuttaa taantumaa. ovat selvinneet taantuman läpi säästämällä ja saneeraamalla, mutta tuloskehityksen koheneminen edellyttää kysynnän kasvua. Selviääkö maailmantalous ilman dopingia. Shanghain pörssi menetti elokuussa 22 prosenttia arvostaan, kun sijoittajat epäilivät hallituksen purkavan massiivisia elvytystoimiaan. Nämä seikat varjostavat maailmantaloutta todennäköisesti vielä pitkään, vaikka taantuma jääkin taakse. Arvostuksia on nostanut toisaalta osakkeiden kurssinousu, toisaalta tulosennusteiden lasku
Rahastojen ohella pankit tarjoavat ulkomaille sijoittamisen välineiksi indeksilainoja. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO sien mahtavaa tulevaisuutta. Pääomaturvasta huolimatta indeksilainasijoittaja altistuu liikkeellelaskijariskille, sillä indeksilainat ovat perustaltaan samanlaisia kuin perinteiset kiinteäkorkoiset I ndeksilaina eli strukturoitu laina on markkinoijan kannalta ihanteellinen sijoitustuote: sitä voi kaupata eksoottisissa kaukomaissa otetuilla valokuvilla ja maalailemalla niiden talouk- joukkovelkakirjalainat. Pankki rakentaa osakeindeksilainat johdannaisten avulla, ja luonnollisesti se laskee itse neuvottelemiensa johdannaissopimusten päälle oman siivunsa ennen kuin laatii tarjouksen asiakkailleen. Erona perinteisiin joukkolainoihin osakeindeksilainoissa tuottoa saa sen mukaan, miten tietty pörssi-indeksi kehittyy. Lehman Brothersille suomalaisyhtiöiden välityksellä rahojaan lainanneet ovat saaneet karvaimman mahdollisen oppitunnin siitä, mitä liikkeellelaskijariski tarkoittaa. Pääomaturva tarkoittaa indeksilainoissa yleensä nimellispääomaa, joten pääomansa ta- määrittelee, mitä indeksiä seurataan, millaisia tuottoportaita otetaan, kuinka tuotto lasketaan, mikä on liikkeellelaskukurssi... Suurten mahdollisuuksien lisäksi indeksilainan markkinoija pääsee lupaamaan asiakkaalleen pääomaturvaa. Siinä on indeksilainasijoittajan suuri paradoksi. Pääsääntö onkin, että kurssinousuun uskovan ei kannata sijoittaa kyseiselle markkinalle indeksilainan avulla vaan mieluummin osakerahaston tai etf:n avulla. Indeksilainan kaltainen huonosti läpinäkyvä tuote on potentiaalinen kulupommi. indeksilainat INDEKSILAINALLA KAUKOMAILLE? Osalliseksi kaukomaiden mahdollisuuksista. Jos taas uskoo kurssilaskuun, kyseiselle markkinalle ei kannata sijoittaa laisinkaan. Pankin neuvotte- RAHASTOSIJOITTAJAAN VERRATTUNA INDEKSILAINAN KÄYTTÄJÄ JÄÄ NOUSUMARKKINASSA JÄLKEEN MONELLA TASOLLA. kaisin saava sijoittaja menettää vaihtoehtoisen sijoituksen tuoton, tai toisin ajateltuna, hänen rahojensa käyttöarvo on vähentynyt inflaation verran. Potentiaalinen kulupommi Jokainen indeksilaina on yksilö: pankki 28 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Rahastojen ja indeksilainojen välinen vertailu on lähes mahdotonta. Osakeindeksilainan kaltaisen hajautetun kansainvälisen sijoitussalkun saa myös laittamalla rahansa osakerahastoon tai ostamalla indeksiosuutta, mutta tällöin pääomasta saattaa kadota suurikin osa, jos kohde ja ajoitus epäonnistuvat. Siksi indeksilainojen vertaaminen keskenään on hankalaa ja laskutikkua joutuu kieputtamaan enemmän kuin vaikkapa rahastosijoitusta harkitessaan. Varsinkin kun siirrytään kovia tuottoja lupaileville kehittyville markkinoille, turva pääoman säilymisestä on arvossaan sijoittajien ajatusmaailmassa
Jaksottaisessa tarkastelussa on toki myös hyvä puolensa, sillä jos markkinat ensin nousevat ja sitten laskevat, sijoittaja kärsii vähemmän kuin indeksillä alusta loppuun ratsastava. Sen sijaan nousussa johdannaissijoittaja on mukana vivulla. Jos lainan ostokurssi on 99 prosenttia ja myyntikurssi 101 prosenttia, oikea hinta olisi arvatenkin noin 100 prosenttia. Esimerkiksi parhaillaan markkinoitavan Nordean Pikku-Aasia-indeksilainan strukturointikustannus on 0,9 prosenttia vuodessa. Indeksilaina tee se itse! PÄÄOMATURVATTU. Esimerkiksi 70 prosentin osallistumisaste osakemarkkinoiden pitkän aikavälin keskimääräisestä kahdeksan prosentin vuosituotosta on vain 5,6 prosenttia. Jos indeksi nousee suoraviivaisesti, sijoittaja kärsii jaksoittaisesta tarkastelusta. Tästä yksinkertaistetusta esimerkistä on jätetty pois pankin perimät kulut. Vertailu vaikeaa Rahastosijoittajaan verrattuna indeksilainan käyttäjä jää nousumarkkinassa jälkeen monella tasolla. Ensinnäkin indeksilainojen "osallistumisaste" eli se prosenttiosuus, jonka rahansa pankille lainannut saa kohdeindeksin tuotosta, on perustilanteessa yleensä alle sata. Esimerkissä viiden vuoden päästä korkosijoituksen arvo on sata rahaa, siis asiakkaan alkuperäisen sijoituksen verran. Vaikka pankit eivät lainan lunastuksesta tai merkinnästä varsinaista merkintäpalkkiota perisikään, sijoittaja kärsii ostoja myyntilainojen erotuksesta. Lainan liikkeellelaskijapankki yleensä pitää yllä jälkimarkkinaa eli lunastaa lainoja takaisin tai myy niitä. Siksi voisi olla perusteltua kertoa myös kokonaiskustannus: viiden vuoden indeksilainan merkitsijä tässä tapauksessa maksaa 4,6 prosentin kulun. den jälkeen. Siitä 80 euroa pankki laittaa korkosijoitukseen, jonka oletetaan tuottavan 25 prosenttia viidessä vuodessa, siis kasvavan 80 eurosta sataan euroon. Strukturointikustannus on pankin suoraan perimä palkkio, ja se on tapana ilmoittaa vuotuisena prosenttina. Viiden vuoden aikana 8,375 prosentin vuotuinen korko kääntyisi jo lähes 50 prosentiksi. luvoimasta on tosin etua yksityissijoittajan on vaikea rakentaa itselleen yhtä edullista tuotetta, vaikka johdannaisten käyttäminen olisikin tuttua. On tietenkin selvää, että kaksi vuotta sitten sijoittajan kannatti ennemmin sijoittaa vuoden kestoiseen indeksilainaan kuin käytännössä mihinkään muuhun osakesidonnaiseen instrumenttiin. Lopuilla ostetaan johdannaista, joka kohdistuu indeksilainan kohdeindeksiin. Esimerkkitapauksessa on käynyt hyvin, ja johdannaisen tuotolla maksetaan asiakkaalle indeksihyvitys eli asiakkaan saama korko. Käytännössä strukturointi tehdään kuitenkin vain kerran, ja liikkeellelaskijalle sen jälkeen aiheutuvien kulujen määrä on mitätön. Johdannainen on viritetty tässä niin, että jos kohdeindeksin arvo on sama kuin sijoitushetkellä, johdannainen on arvoton, samoin kuin tietysti siinä tapauksessa, että kohdeindeksin arvo olisi laskenut. Tällä hetkellä pankin on vaikea saada 25 prosentin korkotuottoja omista riskittömistä korkosijoituksistaan, mutta pankki voikin tarkastella asiaa toisinpäin: kuinka paljon pankki joutuisi maksamaan rahasta, jos se lainaisi sitä kansainvälisiltä pääomamarkkinoilta. Indeksilaina ottaa riskiä riskittömän korkotuoton verran. I ndeksilainaa merkitessään sijoittaja lainaa pankille rahaa. Siinä missä rahastoille lasketaan päivittäin yksi arvo, jolla sitä saa lunastaa ja merkitä eli ostaa ja myydä, indeksilainojen ostoja myyntikurssit yleensä poikkeavat toisistaan. Nykyisin lainan merkitsijälle ainakin tarkkasilmäisimmille esitteiden lukijoille kerrotaan lainan strukturointikustannus, joka antaa hieman osviittaa lainan hintavuudesta. Johdannaisen arvo taas on kehittynyt sen kohdeindeksin mukaan. Pääomaturva on eräänlainen vakuutus siltä varalta, että näkemys osoittautuisi vääräksi. Rahaksi myös kesken laina-ajan Vaikka indeksilainaa merkitsevät yksityissijoittajat useimmiten suhtautuvat indeksilainaan kuin määräaikaistalletukseen, jota pidetään pankin ennalta määräämän ajan loppuun, indeksilainan saa muutettua rahaksi myös kesken juoksuajan. Yleisimmin käytössä on jaksoittainen tarkastelu, jolloin kurssitilanne tarkistetaan aina tietyn kauden, esimerkiksi puolen vuo- A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 29. Tässä esimerkissä sijoittaja tekee sadan euron sijoituksen eli antaa pankille lainaksi sata euroa. Toinen takamatka rahastosijoittajaan verrattuna tulee indeksiarvon laskentatavasta. Tällöin lainakauppaa käyvälle aiheutuu noin prosentin suuruinen osto- tai myyntikulu. Viime viikolla Nordea iloitsi saatuaan miljardin Yhdysvaltain dollarin hybridilainan 8,375 prosentin kuponkikorolla
"Sinä tiedät, että tässä bisneksessä kyse on luottamuksesta, ja tiedät, mitä lehdet kirjoittavat Islannista", Schulman selittää tappiota. Islantilaiset ovat lunastaneet FIMin pörssistä kovalla hinnalla, eivätkä he halua jakaa osuutta tuotoista muille. Käytännön työssään hän on nähnyt omistusrakenteen ongelmat. FIMiin hän on tullut vasta edellisenä syksynä, juuri silloin, kun FIMin vihreää ryhdyttiin korvaamaan Glitnirin punaisella. Asiasta on puhuttu useita kertoja, suoraan ja kierrellen, mutta islantilaisella Glitnirillä on globaali strategia ja sen Suomen yksiköllä on siinä mietitty osansa emokonserni ei halua hybridiratkaisuja. Juuri se on vaikuttanut aiemman FIMinkin menestykseen se, että osaavat ihmiset ovat puhaltaneet yhteen hiileen. Henkilöstötyytyväisyysmittarit antavat aiempaa huonompia tuLontoo, toukokuu 2008 loksia, halu vapaille on lisääntynyt, ja kauan talossa olleiden henkilöiden kulkukortteja on mitätöity. Schulman ja hänen keskustelukumppaninsa astuvat ulos Glitnirin toimitiloista Lontoon Cityssä. Henkilöstön vaihtuvuutta enemmän Schulmanin seuralaista kiinnostavat toiset pyörteet. FIM-saaga OPERAATIO Vuosi sitten Islannin pankit joutuivat finanssimyllerryksen uhreiksi. Yhtiö on menettänyt markkinaosuuttaan Suomessa. Glitnir Suomen varainhoidosta vastaava Schulman yrittää perustella, että toimialalla avainhenkilöt on tapana sitouttaa omistuksella. Ne näkyvät Glitnir Suomen raporteista helposti ja karun numeerisessa muodossa niin Lontooseen kuin Reykjavikiin ja vaikuttavat sekä liikevaihtoon että vielä enemmän tulokseen: Glitnirin suomalaisasiakkaat vetävät pääomiaan pois yhtiön rahastoista ja yksilöllisestä varainhoidosta. Kuinka kaikki kävi? KARO HÄMÄLÄINEN / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO 1. "EHKÄ JONKINLAINEN partnership?" Johannes Schulmanin kulmakarvat nousevat kysymykseen. Hänen mielessään käväisee juuri julkaistu varainhoitajien mai- 30 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Hän yrittää vaikka tietääkin vastauksen. Kevät ei ole ollut helppo yhdellekään varainhoitajalle, mutta Glitnirillä on ollut vaikeampaa kuin muilla. Toukokuun ilta on pitkällä. Schulman tosin on seurannut FIMin kasvua pikkuyrityksestä merkittäväksi suomalaiseksi varainhoitotaloksi vain ulkopuolelta. Kotimatkaansa tekevät jo nekin, jotka ovat jääneet töiden jälkeen yksille ja sen jälkeen toisille. Kevättuuli heittää solmiot olalle. Suomen Glitnir päätyi työntekijöidensä käsiin
Sepitteen luonteeseen kuuluu, että se ei välttämättä pidä yhtä todellisuuden kanssa. HUOMAUTUS: Tämä lehtijuttu on tositapahtumien pohjalta konstruoitu kaunokirjallinen sepite. Vaikka pohjamateriaaliksi on haastateltu asianosaisia, muun muassa FIMin avainhenkilöitä, esitetyt ajatukset eivät välttämättä vastaa samannimisten todellisten henkilöiden ajatuksia. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 31
NYT SE SITTEN ALKOI, KEMPAS AJATTELEE, JA SILLOIN PUHELIN JO SOI. on nollassa. Lainamarkkinat ovat jäätyneet, Kempaksen työpäivät pidentyneet. Se on hänen rutiininsa, pikainen tsekkaus: onko maailmalla tapahtunut mitään ihmeellistä. Islantilainen omistus on helppo luokitella riskiksi, vaikka sillä ei ole mitään vaikutusta salkunhoitoon eikä asiakkaan varojen säilyttämiseen. Mökillä odottavat laituri ja Päijänteen aallot. Pankki ei juurikaan ole ryhtynyt antolainaukseen ja on pitänyt omat sijoituksensa nopeasti rahaksi muutettavissa kohteissa. Ne ovat lobanneet toimittajia, ja lehdistä on saanut lukea ensin viikoittain, myöhemmin keväällä jo lähes päivittäin islantilaispankkien lainojen riskihinnoittelusta. Se on myös ylempää saatu käsky. Kempaksen sormen alla käteistä pitää olla siltä varalta, että asiakkaisiin iskisi bank run, pelätty talletusten joukkopako. Hän haluaa ammatillista tyydytystä. Se on hänelle tärkeä kuntomittari. "Me vain ei voida antaa rahoja teidän hoidettavaksi, koska meillä on konsernipolitiikka, että ei käytetä islantilaisia." Geust ymmärtää, että turbulenttina aikana varovaisuus on maksimissa ja että se johtaa ylilyönteihin. Uutisen kellonaika on 13.19 ja otsikko sähketyylisen lakoninen: Islannin valtio on ostanut 75 prosenttia Glitnir bankista, Glitnir Suomen emoyhtiöstä. Juuri niin yhtiö on kertonut julkisuuteen yhtä mittaa ja aivan oma-aloitteisesti, ilman omistajan ohjeita. Hiekkatien pienet kivet rahisevat lenkkareiden alla. Viime viikkoina ihmeellistä on tapahtunut varsin usein. Kempas vilkaisee näyttöä. Schulman katsoo loittonevan BMW:n perään. Talletusten summa on sulanut puolessa vuodessa kolmanneksella, kun asiakkaat ovat nostaneet rahansa pois "islantilaisesta", toiset jättäneet pankkiin vain talletussuojan piiriin kuuluvat 25 000 euroa. "FIM ei ole myynnissä, ei ole myynnissä, ei ole myynnissä", hän sanoo olkansa yli ja astuu autoon. Ei ole liian kuuma. Kempas nousee portaat viidenteen kerrokseen, jossa Glitnir Suomen pankki ja treasury sijaitsee. Sää on miellyttävän poutapilvinen. Molemmat sen tietävät, järjellä. Edelliskesänä samaan tienhaaraan kului 45 minuuttia. Hän kääntyy vasemmalle. Kauppakorkeakoulussa hän on opiskellut pääaineenaan yrittäjyyttä ja rahoitusta, ja hän saa tyydytystä, kun näkee, että yrityksen rakentaminen onnistuu. "Jos pienikin osuus olisi suomalaisomistuksessa, asiakkaat luottaisivat meihin toisella tapaa." Schulmanin keskustelukumppani Lárus Welding astuu isoon BMW:hensä ja pudistaa päätään. Vauhtikes- tävyyskunto on parantunut vapaakuukausien aikana. Nyt minimoidaan riskejä. Pankin vakavaraisuus on erittäin korkea ja asiakkaiden talletuksista saadut rahat lähinnä suomalaisten pankkien hyväluokkaisissa papereissa. Syksyllä 2007, pankin aloitettua toimintansa, se keräsi kuuluisalla viiden prosentin talletuskorollaan nopeasti kolmensadan miljoonan euron talletuskannan. Mies on tyytyväinen, väliaikaansa. "Teidän täytyy hoitaa media." "Ei mediaa voi pakottaa kirjoittamaan, mitä me haluamme." "Kerrotte, miten asiat ovat. Subprime-kriisistä alkanut pankkien taseiden putsaus saattaa johtaa... Kuljettaja kaasuttaa välittömästi. Juoksija huomaa uponneensa vääriin ajatuksiin. Lainarahalla rakennettu Islannin talousihme... Opetatte niille, että emoyhtiön lainojen jälkimarkkinahinnoittelulla ei ole teille mitään merkitystä. Silloin hän erosi yhtiön hallituksesta saman tien: jos kerran FIM-brändi haluttiin muuttaa Glitniriksi, se tarkoitti selkokielellä, että häntä ei tarvittu. Hän aavistelee, että syksyllä voi tapahtua suuria muutoksia. Eikä pahaan varautuminen ole ollut turhaa. Hänen on oltava. Hän pysähtyy katsomaan sitä toisen kerran. Jäljellä on tuuli, joka kuljettaa pikkuroskien pyörrettä. Työuransa pankkiirina ja kaksi vuosikymmentä yrittäjänä toimineelle miehelle se ei riitä. Juoksu kulkee. Hän kiristää vauhtia ja kiinnittää katseensa kohti mökkitien risteystä. UUTISEN KELLONAIKA ON 13.19: ISLANNIN VALTIO ON OSTANUT 75 PROSENTTIA GLITNIR BANKISTA, GLITNIR SUOMEN EMOYHTIÖSTÄ. Nyt se sitten alkoi, välähtää Kempaksen päässä. 3. Helsinki, elokuu 2008 "NIKKE, EI tämä teistä johdu." Kyllä Niklas Geust sen ymmärtää. "Ei se performanssista ole kiinni, eikä tarjouksesta. Työllä ja vaivalla rakennettu brändi ei saisi kaatua eikä kärsiä pankin ongelmista, Kempas on sisäistänyt. Kempas istuu työtuoliinsa ja napsauttaa Bloombergin esiin. Siksi hän kassakirstun vartijana on mieluummin hieman liian varovainen. Auton ovi kolahtaa kiinni. Eikä tietenkään mistään henkilökohtaisesta, älä sellaista luule", Geustia päätä lyhyempi suursijoittajan edustaja sanoo miltei anteeksipyydellen. Tietokoneen näyttö surahtaa päälle. "Sori, Nikke." Selkä häviää käytävään. 4. Helsinki, ma 29.9.2008 kello 13.15 JANI KEMPAS astuu ravintola Barcelonasta Mikonkadulle. Luultavasti asiakaskin ymmärtää sen ylilyönniksi, ylivarovaisuudeksi ainakin. 32 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Suomalaisten varainhoitajien kuninkaaksi kruunattu mies osaa lukea markkinoita. Tällä menolla yhtiö on vaarassa. Kunakin aikana on toimittava niin kuin aika vaatii. Sadekuuro on käväissyt Helsingissä ja kastel- lut kävelykadun kiveyksen. Katusoittajan esitys kuuluu Pohjoisesplanadin kulmasta. FIM-saaga netta käsittelevä kysely, jossa Kaupthing ja Glitnir ovat jääneet hännille. Asiakas ja sijoitusjohtaja kättelevät. Häneltä on ollut kipinä hukassa sen jälkeen, kun pitkään rakennettu FIM-brändi päätettiin kuopata. Kahden viime viikon aikana sen jälkeen, kun Lehman Brothers päästettiin kaatumaan suuret yritykset ovat olleet vakavissa vaikeuksissa, likviditeettiä on haalittu, riskinottohalukkuus 2. Päijänne, heinäkuu 2008 43.32. Juoksija lyö väliajan sykemittariinsa. Perinteiset suomalaiset pankit eivät ole jättäneet käyttämättä saarivaltion herättämiä epäluuloja hyväkseen. Että teillä on oma tase, että te ette edes tarvitse lainaa, että teillä on itsenäinen pankki, joka on oman rahoitustarkastuksenne valvonnassa..." Schulman huokaa. Hän laittaa takkinsa seinällä olevaan naulaan ja heilauttaa hiirtä. Glitnir Suomen treasuryssä riskit on Kempaksen onneksi pidetty pieninä alusta saakka
Suomen toiminnoilla on arvoa. "Ei ole." Suomalaiset ovat halunneet pitää autonomian Glitnir-konsernin sisällä. Niinhän sen on mentävä. Tarkoittaako emo-Glitnirin päätyminen Islannin valtion haltuun konkurssia. Suora seuraus siitä on, että Glitnir Suomi on järkevää laittaa myyntiin joko kokonaan tai osina. Raoul Konnos rientää Tampere-talon aulan läpi. Mieluiten kokonaisuutena. Jokainen päivä tarkoittaa menetettyä rahaa. "Niin ne oletettavasti tulevat tekemään", miehet spekuloivat vielä. "Kuka siellä päättää?" "Eivät ne varmaan itsekään tiedä." "Kai siinä johdon sana painaa." "Niin, emon." "Jotain niiden on päätettävä. Ei, he puhuvat edelleen Glitnirin Suomen-toiminnoista ja yhtiön tilanteesta. Pankin pitäminen ei ole Islannin valtion ydinliiketoimintaa, ja pankkeja Islannilla on sylissä kohta jo joka viikonpäivälle. Asiakastilaisuuden ilmapiiri on tunnusteleva, ajatukset sekaisin, kysymyksiä ilmassa. Entä asuntolainanne. Vastaan mielelläni kysymyksiinne", Schulman lopettaa. Se on ollut Glitnir Suomen asiakaspalvelijoille tärkeä työväline, ja siihen Schulman on voinut lukuisille kyselijöille viitata, valvovan viranomaisen antamaan puhtaaseen todistukseen. Johannes Schulman katsahtaa kollegoihinsa. Heidän mielestään tilanne olisi järkevintä ratkaista niin, että Suomessa toimiva tytärkonserni myytäisiin nopeasti kokonaisuutena. Jokainen päivä tarkoittaa menetettyä luottamusta. Schulman on ollut yhteydessä Islantiin useita kertoja ja kertonut toimivan johdon kannan. Sitä seuraa heti perään toinen tiedotedia: Rahoitustarkastus on julkaissut tiedotteen, jonka mukaan omistusmuutoksella ei ole vaikutuksia Suomessa toimiluvan saaneen Glitnir Pankki Oy:n asiakkaisiin eikä Glitnir Varainhoito Oy:n hallinnoimien sijoitusrahastojen asiakkaisiin. Islannin valtio päättää. Eivät he tällaiseen olleet varautuneet, tällaisen tilanteen varaan laskeneet. Hänellä ei ole vielä punaista solmiota niin kuin muilla glitniriläisillä; hän kävisi vaihtamassa sen myöhemmin, vasta juuri ennen omaa esitystään. Glitnirin road show Tampere-talossa alkaa isossa salissa kaikille yhteisellä tilaisuudella, ja vasta sen jälkeen käynnistyisivät rinnakkaiset luennot. Kuka ostaa. Se olisi henkilöstön, asiakkaiden, nykyisten omistajien ja toiminnan jatkumisen kannalta paras ratkaisu. Jokainen päivä tarkoittaa menetettyjä asiakkuuksia. Silti itsepäisyydestä tuntuu olevan tässä tilanteessa Hän nostaa puhelimen ja soittaa vähittäispankkitoiminnasta vastaavalle Teri Heilalalle, ei kysele kuulumisia, ei jää odottamaan tervehdyksiä vaan puhuu suoraan, latoo asiat nopeasti. Kai se on myynnissä. Pilkotaanko se. Miten käy Suomen-yksikön. Saavatko rahastojen osuudenomistajat rahansa takaisin. Glitniriläisrivistö on ryhmittynyt salin etuosaan vasempaan reunaan. Rahastojen toiminta jatkuu normaalisti. Ei le ja asettelee Jokapoika-paitansa taskuun kolme metallikärkistä Glitnirin mainoskynää. Glitnir Suomi -konserni on itsenäinen suomalainen osakeyhtiö, joka toimii Suomen lakien mukaan ja on suomalaisen rahoitustarkastuksen valvonnassa. Ei suoranaisesti mitään. Me emme tarjoa asuntolainoja. Ei se seuraavan päivän lehtikirjoittelusta mukavaa tee mutta siedettävämpää kuitenkin. "Tämähän valuu ihan hukkaan", hän sanoo, eivätkä hänen keskustelukumppaninsa Markku Kaloniemi ja Johannes Schulman epäile, että Geust tarkoittaisi kastiketta. Pari varovaista kättä. Löytää suomalainen ostaja, joka jatkaisi toimintaa. "Me tullaan heti", lounaspöydästä tavoitettu Heilala vastaa. Varsinkaan suomalaisen varainhoitoyhtiön pyörittäminen ei ole Islannin valtion ydinliiketoimintaa. paljon etua. 6. Helsinki, ke 1.10.2008 kello 12.38 ASSISTENTTI VETÄÄ työhuoneen lasioven sivuun ja ojentaa hampurilaisravintolan paperikassin sisällä istuville miehille. Tuskin koskaan Schulman on ollut niin iloinen viranomaistiedotteesta kuin tästä lausumasta, jonka Rata on antanut nopealla aikataululla. Ei se asiakkaiden epävarmuutta ja pelkoa poista, mutta lievittää edes. "Niin kuin osa teistä varmasti onkin jo kuullut...", Schulman aloittaa. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 33. Nyt se sitten alkoi, Kempas ajattelee, ja silloin puhelin jo soi. "Onko teillä yhteinen tietojärjestelmä Islannin kanssa?" kuuluu viimeinen kysymys. "Tää oli teille." 5. Tampere, ma 29.9.2008 klo 17.30 "NÄMÄ VOIVAT kohta olla arvokkaita", kolmikymppinen mies virnistää punaisiin pukeutuneelle naisel- Niklas Geust avaa ruishampurilaisrasian, valuttaa dippikastiketta salaatinlehden päälle ja jatkaa puhetta keskeytyksettä. Taustakankaalle heijastuva PowerPoint-dia kertoo asiakkaille heidän varainhoitajansa omistajan ajautumisesta Islannin valtion käsiin. Reunimmaisena seisoo Glitnir Suomen toimitusjohtajaksi edellisellä viikolla nimitetty Johannes Schulman, joka on puhunut koko automatkan puhelimeen, vastaillut toimittajille, moneen kertaan, samat asiat: Mitä tämä tarkoittaa Glitnirin suomalaisten asiakkaiden kannalta. "Onko jotain kysyttävää
Ei se sitä estä, etteikö ostaja voisi pilkkoa konsernin tai ajaa sen liiketoiminnat alas, mutta askel parempaan joka tapauksessa. Rahoitustarkastus on halunnut sähköpostiraportoinnin neljä kertaa päivässä, on ollut tapaamisia ja selvityksiä. Treasury on varautunut täysillä bank runin uhkaan. Omassa työssään Kempakselta ei ole juoksuaskeleita puuttunut. Sijoituksia on myyty, vaikka hyvienkin papereiden arvostukset ovat olleet käsittämättömän alhaalla ja niistäkin on jouduttu kirjaamaan tappioita. Islannin viranomaisille. Niitä hän on saanut ilahduttavan hyvin. Seuraavana päivänä Suomi nostaa pikapäätöksellä talletussuojan 25 000 eurosta 50 000 euroon. Glitnir Suomen johto on käskenyt häntä järjestämään asiat niin, että pankki pystyisi kaikissa tilanteissa maksamaan ulos kaikki talletukset. Käytössä ovat kaikki keinot: keskuspankkien kautta annettava likviditeettituki, toimet yksittäisten pankkien kanssa ja talletussuojan nosto. Yhdysvalloissa Bank of American pääjohtaja sanoo, että olot ovat vaikeammat kuin kertaakaan hänen 39-vuotisen pankkiuransa aikana. EI TARVITSE OLLA PANKKIIRI YMMÄRTÄÄKSEEN, ETTÄ FIMIN AIKANAAN KERÄÄMÄT ASIAKKAAT JA HEIDÄN VARANSA KIINNOSTAISIVAT MITÄ TAHANSA SUOMALAISTA PANKKIA. Lainamarkkinoiden jäätymisen vuoksi muiden paitsi markkinoidensa pääpankkien lyhytaikaisetkin lainat ovat muuttuneet epälikvideiksi. "Jani?" "Joo, meillä on se palaveri ihan kohta." Se palaveri on tärkeä palaveri. Tunnelmat käytävillä ja varainhoitosalissa ovat hermostuneita. Hän on aiempaa vakuuttuneempi siitä, että päättäjät ja viranomaiset ovat tosissaan, ja yhteistyö heidän kanssaan sujuu. Kempas hakee päällystakin työhuoneestaan, vilkaisee Bloombergin otsikot ja lähtee yhdessä kollegojensa kanssa taksilla Kruununhakaan. Se on yksinkertaista matematiikkaa. 34 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. "Niin, kertokaahan ensiksi, miksi te tulitte käymään?" johtaja kysyy laskettuaan kahvikupin aluslautaselle. Tunnetaanko me ketään siltä puolelta?" 7. Helsinki, ma 6.10.2008 klo 8.28 EMO-GLITNIRIN AJAUDUTTUA Islannin haltuun Johannes Schulmanin työhuoneesta on tullut johtokeskus. Linjajohtajien viikkopalaverit on muutettu päivittäisiksi, pienemmällä kokoonpanolla neuvonpitoja tehdään useammin. "Hyvä että kävitte", johtaja sanoo lopuksi. Osta asiakkaat, pura organisaatio. "Haluamme pitää teidät ajan tasalla", hän jatkaa. Johtajat lähtevät omille osastoilleen ja delegoivat saamansa toimeksiannot eteenpäin. Suuressa pankissa sellaiseen varautuminen olisi utopistista, mahdottomuus. Jani Kempas nojaa Pohjoisespan puoleiseen seinään ja seuraa puistossa sateenvarjoineen kiirehtiviä ihmisiä. Ei juoksuaskeleita, hän huomaa ja kadehtii heitä. Tähän työhön hänet on saanut poikkeuksellinen tehtävänanto. Tehtävänjako etenee vauhdikkaasti. Ei tarvitse olla pankkiiri eikä sisäpiiriläinen ymmärtääkseen, että FIMin aikanaan keräämät asiakkaat ja heidän varansa kiinnostavat mitä tahansa suomalaista pankkia. Palaveri etenee nopeasti. Kempas kertoo. Iltauutisten mukaan Euroopan unionin jäsenmaat ryhtyvät kaikkiin tarvittaviin toimiin rahoitusjärjestelmän vakauden turvaamiseksi. Lisäksi Kempas on hankkinut muilta markkinatoimijoilta rahalupauksia pankin tase-eriä vastaan. Sitä paitsi pienen kilpailijan likviditeettikriisi järkyttäisi asiakkaiden luottamusta, ja se kaatuisi kaikkien pankkien huoleksi. Hyviä uutisia on kaksi: islantilaiset eivät jätä Glitnir Suomea tyhjenemään hitaasti ja toiseksi Suomi-konserni kaupataan kokonaisena. Kriisin vakavuus on tiedostettu. Hän selittää, että ei, hätää ei ole. Korkean johtajan työhuoneessa tarjoilija kaataa kahvin kultareunaisiin kuppeihin. Saman viestin Kempas kuulee tiedotusvälineistä. Henkilöstö kehittelee jo hirtehisiä tarinoista siitä, mikä yhtiön kohtalo tulisi olemaan. Nyt yhtiö on myynnissä, yhtenä kokonaisuutena. Suomen pankkimaailma on pieni, kaikki tuntevat kaikki, joka paikasta löytyy henkilökohtainen tuttu, opiskelukaveri, enJani Kempas palaa työhuoneelleen huojentuneena. Suomen viranomaisille. vässä viidennes, Helsingin lasku on ollut yli viisi prosenttia. Osa varoista ja osa asiakkaista karkaisi, mutta suurin osa luultavasti jäisi. OSTA ASIAKKAAT, PURA ORGANISAATIO. SE ON YKSINKERTAISTA MATEMATIIKKAA. 8. Helsinki, ke 8.10.2008 klo 17.45 "GLITNIR SUOMI -konserni myydään." Siinä se on, tiedotteella, sama asia, joka Johannes Schulmanille on vahvistettu aiemmin päivällä puhe- l i- mitse ja myöhemmin kirjallisesti. Bank runin uhka on pari senttiä kauempana, vaikka finanssimaailmassa mylvii: Venäjän pörssin arvosta on leikkautunut päitinen kollega. Istumapaikkoja ei riitä kaikille. Spredit ovat kasvaneet, ostolaidat kadonneet. FIM-saaga meitä kannata lakaista islantilaiseen roskapankkiin." "Kyllä ne itsekin hiffaa, että jokainen minuutti maksaa." "Niillä on aika monta muutakin asiaa mietittävänä." "Mä juttelen vielä konsernijohdon kanssa." "Kerrotaan kantamme kaikille mahdollisille. Tätä tietoa hän on toivonut. Se selkeyttää tilanteen
Tämä lisää merkittävästi uskoa siihen, että keskuspankit ovat tosissaan pyrkiessään vakauttamaan tilanteen", Diebel sanoo uutisessa. Operaatio on jarruttanut hetkellisesti pörssikurssien laskukierrettä, mutta pörssi-indeksit näkyvät olevan ympäri Eurooppaa viisi prosenttia miinuksella. "No joo, ilman muuta." Tapaaminen on ohi kymmenessä minuutissa. "Laittaisitko oven kiinni?" Schulman pyytää ja ohjaa Partasen istumaan työpöytänsä toiselle puolelle. Partanen ei ehdi sitä pohtia. Hän on lähettänyt tuoreet tiedot sähköpostilla kaksikymmentä minuuttia aiemmin. Sä voit sanoa että okei, ei kiinnosta, ja se on fine. Ne ovat ennallaan. Reuters on haastatellut Nomuran korkostrategia Charles Diebeliä. In five minutes", Kempas lupaa. Kempas oikaisee uudelleen läpi tihkusateisen Esplanadin puiston. 11. Helsinki, su 12.10.2008 klo 19.45 "PÄÄSISITKÖ KÄYMÄÄN vartin päästä?" Viestintäpäällikkö Anssi Partanen ei ole laskenut, kuinka monta kertaa hän on kuluneen viikon aika- na kävellyt markkinoinnin siiven ja johdon siiven väliä. EU:n puheenjohtajamaa Ranska on valmistelemassa viikonlopuksi valtiovarainministerien huippukokousta. Pyyntöjen ja papereiden määrä, loputtomalta tuntuva työ, aina uudet kysymykset, selvittelyt, tarkistukset. Kaupan kohteena olevan Glitnir Suomi -konsernin tilasta tehdään selkoa kaikin mahdollisin keinoin. "Niin mutta minä tarvitsen tiedot per nyt." Kempas ei sano mitään vaan kääntyy ja laskeutuu takaisin katutasoon, kulkee uudelleen läpi Esplanadin puiston, nousee työhuoneeseensa, lähettää sähköpostitse uudelleen tiedot Glitnir Pankin varoista ja veloista. He eivät ymmärrä, mitä partasuinen pohjoismaalainen sanoo, mutta äänensävy ja volyymi eivät jätä epäselvyyksiä: ravintolavieras manaa kommunikaattoriaan alimpaan helvettiin. Jokin syy on, siis on mentävä. Kempas on saanut toimittaa yhtenään lippusta ja lappusta ja numeroa ja liitetietoa Esplanadin puiston toiselle laidalle, jonne myyjää edustava lontoolainen investointipankki on rakentanut konttorinsa. Tässä täytyy olla mukana. "Me kerätään paristakymmenestä avainhenkilöstä sitoutunut ostajaryhmä", Schulman jatkaa ja piirtää paperiarkin kääntöpuolelle lyhyen hahmotelman alustavasta konstruktiosta. Okei?" "Okei." "Me on mietitty, että joukko henkilöstön edustajia jättää tarjouksen." Partanen nyökkää. Se tarkoittaisi sitä, että 1980-luvulta kasvatettu varainhoitotalo purettaisiin niin pian kuin mahdollista. "Mielellämme näkisimme sinutkin mukana, mutta se on ihan sun päätös." Rakenne näyttää hyvältä ja ajatus houkuttelevalta. Hän on se henkilö, johon tiedotusvälineet ovat ensisijaisesti ottaneet yhteyttä, ja niitä yhteydenottoja on ollut käsittämätön määrä. Eikö sen vertaa voinut odottaa. Johannes Schulman ei ole maininnut puhelimessa, miksi hän haluaa tavata. Tämänhän piti jo olla selvä. Iso pyörä on laitettu päälle. OLISSIPPO ORIENTE -hotellin ravintolasalissa mustavalkoisiin pukeutuneet tarjoilijat katsovat toisiinsa. Lissabon, su 12.10.2008 kello 19.06 Pitäisikö miestä pyytää rauhoittumaan. Se on tämän kokouksen set up. Työntekijöiden ostajakonsortion reilut kaksikym- A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 35. Kolmas vaihe on erilainen ja toisella tavalla raskas. Hän vilkaisee kelloaan. Hermot alkavat olla kireällä. Hän ei todellakaan halua juuri nyt tilata mitään lehteä. Geust on kuvannut hänelle puhelimessa tuntojaan viime päivien ajoilta. Se tarkoittaisi FIMin kuolemaa. Treasurystä vastaavana Kempas on yhtä kuin pankin tase, ja tase puretaan auki rivi riviltä ja pala palalta ja rakennetaan uudelleen. "Laitan tulemaan sähköpostilla. Kempaksesta tuntuu, että sama tehdään hänelle. Hän katsoo pyydetyt luvut, siirtää se sähköpostiin ja lähettää meilin liikkeelle. Perheloman oli ollut tarkoitus sujua toisenlaisissa merkeissä. Ensimmäinen oli Lehman Brothersin kaatumisesta alkanut luottokriisi, joka pani globaalin työmaan pelisäännöt uusiksi. Ei. Myöhemmin Partanen laskee, että lokakuun 2008 aikana Glitnir tai FIM mainitaan kahdeksassasadassa uutisessa, joista suuressa osassa hänellä on ollut jokin rooli - lausunnonantaja, taustoittaja, haastattelupyynnön välittäjä... 10. Schulman vilkaisee talousuutiset ennen seuraavaa kokousta. Tämä on fraasi kolme myllerrysten syksyssä 2008. Summeri päästää Kempaksen sisään. Jos jokaisen pyynnön jokaista syytä alkaisi pohtia, muuta ei ennättäisi tehdäkään. Toinen käynnistyi Glitnirin päädyttyä Islannin haltuun. Kävellessään neuvotteluhuonerivin ohi Partasen puhelin soi. "Minulle on tullut mielikuva, että ostajat ovat eniten kiinnostuneita henkilöstön irtisanomisajoista ja vuokrasopimusten kestosta", Kaloniemi toistaa puoliääneen Geustin lauseet. Kuuntelisivatko he vielä meitä? 9. Helsinki, pe 10.10.2008 klo 22.26 "VOISITKO TOIMITTAA ne sovitut tiedot, olisitko ystävällinen?" Investointipankin analyytikon pyyntö on korostetun kohtelias, mutta Jani Kempas lukee brittiaksentilla lausutun korostetun kohteliaisuuden piruiluksi. "Mä menen nyt suoraan asiaan. Rahaliikenne kun tapaa olla vähäistä perjantai-illan kääntyessä lauantain vastaiseksi yöksi. Markku Kaloniemi on saanut Niklas Geustilta tiedon, että Glitnir Suomen myyntiprosessi monimutkaistuu, eikä sekään ole selvää, mitä islantilaiset haluavat. Ne ovat laskeneet kukin ohjauskorkoaan puolella prosenttiyksiköllä. Palatessaan työhuoneelleen Partanen oivaltaa, että hän olisi toki voinut soittaa puolisolle ennen päätöksentekoa. 12. Helsinki, su 12.10.2008 kello 23.00 MIES JA fläppitaulu. "Ymmärrät kai, että minä tarvitsen tämänhetkiset luvut." Kempakselta menee hetki ennen kuin hän ymmärtää, että analyytikko ei laske leikkiä. Nyt tuli vastatuulta. Kaikki tietävät, että nopeasti toimiminen on myyjän, ostajan ja asiakkaiden etu. Seitsemän keskuspankkia on tehnyt päivällä poikkeuksellisen, yhdessä ajoitetun operaation. Kempas tarkistaa vielä muutaman yksityiskohdan ennen kuin pääsee lähtemään. Hän ja kysyjä ovat sopineet tapaavansa viidentoista minuutin kuluttua. "Maailman keskuspankit ovat viimein havahtuneet siihen, kuinka vakava nykytilanne on. Espan puistossa kaksi teinityttöä kikattelee limulonkerotölkit kädessä ja huutelee hiekkakäytävää harppovan miehen perään. Sitä sopii toivoa. Esillä on ollut erilaisia vaihtoehtoja. Due diligence on tarkkaa työtä, ja nyt on lisäksi kiire
Henkilöstölle FIM on arvokkaampi kuin ulkopuoliselle ostajalle. Omista tulevista töistään he eivät jaksa olla huolestuneita. Mukana on pitkän linjan fimiläisiä ja vasta islantilaisomistuksen aikana taloon tulleita pankkiireita avainhenkilöitä, joita Niklas Geust ja Johannes Schulman ovat pyytäneet mukaan. Sitä paitsi siitä fimiläiset ovat varmoja henkilöstöomisteinen FIM voittaisi nopeasti takaisin asiakkuuksia, joita islantilaisaikana on hävitty. Suuren henkisen ponnistuksen ja valtavien odotusten kariutuminen painaa hartiat lysyyn. Silloin puhelin soi. Tässä meidän mallissa sen puolen voisi kuvitella olevan kunnossa", Geust letkauttaa. Muutama nuori mies lähtee hakemaan yöpalaa vuorokauden ympäri auki olevasta Delistä Iso-Robalta. Aamulla ennen lähtöä hän on saanut Niklas Geustilta viimeisimmät tiedot. Se tarjoaa niin paljon etuja kaikille osapuolille. FIM-saaga mentä jäsentä ovat kokoontuneet heitä avustavan yhtiön neuvotteluhuoneeseen Eteläesplanadilla. Hiekka rahisee mustien kenkien alla. He kävelevät vaitonaisina, kunnes alkavat puhua kumpikin, yhtä aikaa. "Ei vielä soiteta kavereita kotiin." Fimiläisten ostajaryhmä on lähettänyt omat, valtuutetut allekirjoittajat islantilaisten pakeille. Odottakoot he vielä siihen asti, että toivo on lopullisesti mennyt. Vaistomaisesti Kaloniemi höllää kaasua. Hän odottaa seuraavan levähdyspaikan, ohjaa vuokra-auton sinne, astuu ulos ja soittaa takaisin. 13. Helsinki Kirkkonummi, ma 13.10.2008 klo 3.57 NIKLAS GEUST pysäyttää hybridinsä Johannes Schulmanin portinpieleen. Päätöstä on odotettu pitkään, ja odottaessa epävarmuus on jo kasvanut, illalla vallinnut toiveikkuus on muuttunut epätietoisuudeksi, epäonnistumisen peloksi. Tienviitat menevät ohi. Finanssikriisin ja globaalin laman kestosta ei kukaan tiedä, mutta jossain vaiheessa talous kääntyy. Vastoinkäymisistä huolimatta hän uskoo työntekijöiden tarjoukseen. Ostotarjousta on koordinoinut Geust yhdessä Markku Kaloniemen ja Schulmanin kanssa. Juuri nyt ei ole kiire töihin. VIHREITÄ MAINOSTAVAROITA ON PULPAHDELLUT ESIIN VARASTOHUONEEN PERILTÄ, VAIKKA VUOSI SITTEN NIISTÄ KÄSKETTIIN HANKKIUTUA EROON VÄLITTÖMÄSTI JA TÄYDELLISESTI. Entä sitten. Geust käy fläppitaululla läpi suunnitelmat. "Tällainen syksy." Miehet palaavat autolle. "Olisi tämä kuitenkin henkilöstön kannalta paras ratkaisu." Tunteet eivät ota rauhoittuakseen, mutta Schulman päättää yrittää nukkua. "Yrityskaupassahan tärkeää on avainhenkilöiden sitouttaminen. Siltä Kaloniemestä on viime päivinä tuntunut. Integraation ajan heitä tarvittaisiin, se on selvä. "Selittäisitkö vielä kerran tarjouksenne logiikan?" Puhelu kestää kauan. Neuvottelut ovat päättyneet hetkeä aiemmin, ja lopputulos on ollut: kiitos, mutta ei kiitos. Aamusta ei ole tietoakaan. He puhuvat siitä, kuinka vielä yrittivät perustella tilannetta itselleen edullisemmaksi, siitä, että kaikki ei ole vielä menetetty toivoa on niin kauan, kunnes hyväksyntä on Islannista ja ostajan päättäviltä elimiltä ja nimet ovat papereissa. Hän peseytyy ja vetää pyjamanpaidan päälleen. Hyvältä näyttää, mutta nuolaista ei voi. Se on Schulmanin työuran tärkein puhelu. Soitto tulee päätöksentekijältä Islannista. Markku Kaloniemi lyö punaista luuria. "Kävellään vähän." Geust ja Schulman nousevat autosta ja suuntaavat läheiselle polulle. Puhelinkeskustelu tuo Schulmaniin virran. Silti päätös on ollut shokki. 36 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. BRÄNDIMUUTOS OLI SUUNNITELTU KERTAKAIKKISEKSI JA LOPULLISEKSI. Niin, sitä Geustkin on ajatellut. Taululla käydään läpi laskelmia FIMin arvosta ja siitä, kuinka toiminta palautettaisiin voitolliseksi. Aivan kuin oma lapsi olisi ollut liikenneonnettomuudessa ja päässyt hoitoon, ja juuri, kun toipumisen sanotaan alkaneen, havaitaan uusi, vaarallinen oire. Entä sitten. Soitto tarkoittaa, että peli ei ole menetetty päinvastoin. IC1 on Manner-Euroopan läntisin tie, ja se houkuttelee paitsi turisteja myös kaahareita. Jännitys kiristää nauruntyrskähdykset väkinäisiksi. "Luulisi, että Islanti ei halua jättää taakseen savuavia raunioita", huutaa joku. Miehiä harmittaa menetetty mahdollisuus. Autossa istuu kaksi hiljaista miestä. Konsortion rakenne on sinänsä ennallaan siihen verrattuna, mistä aiemmin on puhuttu, joistain prosenteista käydään vielä muotoiluja ja pientä huutokauppaa. Prosessi on kaikkine vaiheineen ollut vaikeampi kuin hän on osannut ennakoida. Schulman kävelee hermostuneesti pimeissä huoneissa, istuu ruokapöydän ääreen, nousee taas. Matkalla he keskustelevat siitä, mitä he eivät ole nostaneet esiin yhteisessä tilaisuudessa: voitollisuuden parantaminen edellyttää ankaria henkilöstöleikkauksia. Geust astuu sisään, Schulman etsii avaimet ja astuu hiljaa kotiinsa. Ja nyt on taas kiire. 14. Portugalin länsirannikko, ti 14.10.2008 klo 13.32 LÄNSITUULI TULEE Atlantilta, aurinko kimmeltelee aalloista, asfaltti rullaa tasaisesti hopeanharmaan Mercedeksen alla. Maisema ei rauhoita Markku Kaloniemeä. Toivo on herännyt, toivo on mennyt. Niin, on maanantai. Vigon kaupunkiin näkyy olevan kuusi kilometriä, kun matkapuhelimen näyttö alkaa välkkyä: Nikke soittaa. Puhelun päätyttyä hän kiskaisee pyjamanpaidan yltään, viskaa sen sohvan selkämykselle ja soittaa Geustille: "Auto ympäri, takaisin Helsinkiin!" Nyt näyttää taas hyvältä. Nyt kun kirjat on avattu muille ostajille, työntekijät voivat jälkipuheita pelkäämättä kokoontua kilpailevina ostajia. Hän ottaa jääkaapista yöpalaa ja katsoo keittiön ikkunan läpi tummaa aamuyötä. Kukaan ei ole kieltäytynyt. Lokakuun yö on kirkas, miesten mieli musta. "Tarjouksessamme korostamme tämän vaihtoehdon hyvyyttä asiakkaiden, henkilöstön, nykyisten omistajien ja toiminnan jatkumisen kannalta", Geust sanoo. He haluavat FIMin siitä on alettu puhua jo vanhalla nimellä
"Kaupat tuli!" Tyytyväisyyttä on mahdoton peitellä. Henkilöstötyytyväisyys on noussut merkittävästi. "Mitä tuumaat, jos käyn ostamassa maljaan vihreitä kuulia?" Schulman ymmärtää, että omistuksen muuttuminen on henkilöstölle kotiinpaluu, monelle paljon enemmän kuin hänelle. Kaulahuivia tarvitsee jo. Rahastojen markkinaosuus kasvoi. Nyt se on meidän! ristaa ehkä hänen takanedustaansa Lontoossa. Henkilöstö oli valmis merkittäviin palkanalennuksiin. "Saisiko niihin päälle tarrat?" Se onnistuu, tarratilaus painoon. Yhden työpisteen nurkassa roikkuu FIM India -rahastoa mainostava kangaskassi. Kauppatorin suunnalla taivas alkaa muuttua vaaleansinistä kohti, ilmassa on pakkasyön raikkautta. Toimitusjohtaja käy viemässä laukkunsa työhuoneeseensa ja käynnistää tietokoneensa. Tästä työt alkavat. Joku korjaa asentoaan, paidanhiha kahahtaa. Toimiva johto jatkaa tehtävissään, ja myöhemmin omistusta on tarkoitus laajentaa kattamaan mahdollisimman suuri osa henkilöstöä. Se on ollut Glitnir Suomen arkea koko vuoden ajan, viime viikot ovat olleet loppuhuipennus. Punaiset mainokset ovat jo valmiit, eikä niitä ennätä maalata uudelleen. Lokakuussa henkilöstöryhmittymän ostotarjousta valmistellut troikka - Johannes Schulman, Niklas Geust ja Markku Kaloniemi - omistaa yhteensä hieman yli kaksikymmentä prosenttia yhtiöstä. Vaasan toimipiste lakkautettiin, Espoon konttori yhdistettiin Helsinkiin. Viimeiset kaksi viikkoa ovat olleet elämistä epävarmuudessa. Salissa on hiljaista. Taululle on kiinnitetty FIMin markkinanäkemyksiä ja arvio suhdannevaiheesta. Schulman käy nopeasti läpi keskeisen uutisen: Glitnir Oyj:n omistus on siirtynyt konsernin johdolle ja nimeksi tulee jälleen FIM. Hänellä ei vielä ole FIM-kahvikuppia vaan hän käyttää logotonta luonnonvalkeaa Iittalan Teemaa. Kaloniemi puhuu kännykän akun tyhjäksi ennen kuin pystyy jatkamaan matkaa. Lukemattomien viestien määrää osoittava laskuri juoksee kolminumeroisena. Uusi omistaja on ollut kaikkien työntekijöiden lounaspuheenaiheena - puhelinvaihteesta yksityispankkiireihin, rahastopisteen työntekijöistä meklareihin. Eikä sitä tarvitse peitellä. Samalla hän muistaa vielä muutamaa päivää aiemmin samassa paikassa olleen Glitnir-maton kohtalon. 15. Helsinki, ti 14.10.2008 klo 17.29 MIKONKADUN SUUNTAISESTI sijaitseva varainhoitosali on FIMin suurin yhtenäinen tila. FIM luopui Corporate Finance -liiketoiminnosta ja toiminnastaan Venäjällä. Työpaikan kohtaloa on spekuloitu kotona ja kavereiden kanssa, muita työpaikkoja tunnusteltu varovasti tai haettu peittelemättä. Uusia pankkitilejä avattiin alkuvuonna kaksituhatta, rahaa talletettiin enemmän kuin nostettiin pois. Vanhan FIMin logon värisävytiedot löytyvät helposti tietokoneelta, josta kukaan ei ole tullut tuhonneeksi niitä nimenomaisesta käskystä huolimatta. Mitä sitten tapahtui? FIM-konsernin yhtiöiden nimenmuutokset Glitnir-alkuisista FIMalkuisiksi hyväksyttiin marraskuun 2008 alussa. Jonkun kännykkä piippaa tekstiviestin saapumisen merkiksi. Se päätyi kääröllä erään investointipankkiirin matkaan ja ko- A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 37. Schulman katsoo odottavaan yleisöön. Vihreitä mainostavaroita on pulpahdellut esiin kaapistojen alalaatikoista ja varastohuoneen periltä, vaikka vuosi sitten niistä käskettiin hankkiutua eroon välittömästi ja täydellisesti. Konttorilla on autiota. Omistajiksi tuli yhteensä yli 150 työntekijää. Kuluvan vuoden alkupuoliskolla FIM teki 1,1 miljoonaa euroa positiivisen tuloksen, kun vastaavalla kaudella vuotta aiemmin tappiota tuli kolminkertainen määrä. Schulman asettaa kupin työpöydälleen näyttöruudun viereen ja odottaa sähköpostien latautumista. Huhtikuussa 2009 FIM laajensi omistuspohjaansa. Onnitteluviestejä on tullut matkapuhelimen muistin täydeltä, puhelin on soinut lakkaamatta. Tämä tiedotustilaisuus päättäisi epätietoisuuden. Kaikki arvaavat, mitä tilaisuus koskee. Yhden päivän mittaisen kahden viikon jälkeen tämä on päivä nolla. Matkalla hän näkee assistentin, joka on pukeutunut vanhaan FIMin mainospaitaan. Hän lähtee katsomaan keittiöstä, olisiko joku keittänyt kahvia. Johannes Schulman nousee työpöydän päälle. Osan viesteistä hän on purkanut yöllä taksimatkalla kotiinsa, paljon on vielä perattavaa. Seuraavana viikonloppuna on Helsinki Horse Show, jonka pääsponsori FIM on. Hallinnoitavien varojen määrä kasvoi vuoden ensimmäisellä puoliskolla vuodenvaihteeseen verrattuna kurssinousun ja nettomerkintöjen ansiosta 27 prosentilla 1,9 miljardiin euroon. Lokakuun lopussa aloitetuissa ja joulukuun puolivälissä loppuun saatetuissa ytneuvotteluissa irtisanottiin 29 työntekijää. Rahastoja on yhdistetty: FIM Kiinteistö, FIM Japan ja FIM Japan Small Cap ovat sulautuneet FIM Mondoon, FIM Tiger FIM Chinaan. Sen sijaan osakevälityksessä FIMin markkinaosuus laski. "FIM is back!" Kolme sanaa villitsevät salin. Vastaanottotiskin takana hääräilevä nainen on raivannut kaiken Glitniriin viittaavan materiaalin pois aulatilasta. Aplodit kestävät minuutteja. 16. Helsinki, ke 15.10.2008 klo 7.25 AAMUYÖLLE JATKUNUT juhlinta väsyttää Johannes Schulmania, ja sitä edeltävät monet vielä vähäunisem- mat yöt. Brändinmuutos oli suunniteltu kertakaikkiseksi ja lopulliseksi. Lokakuinen Helsingin aamu on kaunis. Se kesti vuoden. Joku on löytänyt sen varastosta ja asetellut huolellisesti paikalleen. Siksi juuri se on valittu tiedotustilaisuuden paikaksi. Työntekijät on kutsuttu kokoon tiistai-illaksi puoli kuudeksi. Edessä on valinta jatkettavista ja lakkautettavista toiminnoista, kustannusten sopeuttaminen, yt-neuvottelut, asiakkaiden voittaminen takaisin, rahavirtojen kääntäminen taloon päin, liiketoiminnan kehittäminen. Riehakkuus leviää ja jatkuu, seuraava osoite on kaksi kerrosta alempana sijaitseva Strindberg. Markkinointi ryhtyy järjestelemään näyttävää brändin palautusta siltä istumalta. Ratkaisun saaminen on helpotus, oli sisältö mikä tahansa. Liiketoiminnan tuotot pienenivät viime vuoden ensimmäiseen puoliskoon verrattuna 42 prosentilla, kulut 52 prosentilla. Johannes Schulman astuu saliin Esplanadin puoleisesta ovesta ja asettuu piirtotaulun eteen. Kun Schulman astuu ovesta sisään FIMin vastaanottotiloihin, hän hämmästyy: oven edessä on vanha, keskeltä jo kulunut vihreä kuramatto, jota koristaa FIMin logo. Moni jäi vielä Strindbergiin siinä vaiheessa, kun hän lähti kotiin
"Pintaremontin voi usein yksiössä tehdä lähes maalipurkin hinnalla." Tarkoituksenmukaista, ei kallista Halvassa asunnossa asukkaan vaihtokustannus pudottaa tuottoprosenttia enemmän kuin kalliissa, jos remontti neliöltä maksaa molemmissa yhtä paljon. Tämä tasaa yllättävän tehokkaasti eri asuntotyyppien vuokratuottoja. KARI TYLLILÄ / KUVA JARMO TEINILÄ V uokralaisen vaihtuminen voi joskus olla hyvä juttu, mutta jos vuokralainen vaihtuu usein, se käy kalliiksi. "Vaihdossa jää saamatta yleensä kuukauden vuokra, ja sen lisäksi tulee kuluja remontoinnista ja välittäjän palkkioista. "Lattiamateriaaliksi kestävä ja helposti uusittava laminaatti eikä helposti vahingoittuva parketti, keittiöön vakioratkaisut räätälöityjen si- kauden vuokranmenetyksen plus ainakin saman verran remonttikustannuksia. Aina sekään ei riitä. Toisaalta kertakustannus on suurempi isoissa asunnoissa", arvioi vuokravälitys- ja asuntosijoituspal- 38 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Remontin ajoitus kannattaa myös suunnitella tarkkaan, esimerkiksi siten, että töihin pääsee välittömästi asunnon vapauduttua. Metsolan mukaan 90-luvun perheasuntoa vuokrattaessa sen siisteys korostuu, kun yksiö voi kelvata nuhruisenakin. Nyrkkisääntö hänen mukaansa on, että yksiössä asukas vaihtuu puolentoista, kahden vuoden välein, kun isommissa perheasunnoissa vaihtoväli on kolmesta viiteen vuotta. Kuukauden kämpät TIUHAAN VAIHTUVA VUOKRALAINEN VIE TUOTON Laskennallisesti yksiö antaa asuntosijoittajalle parhaan tuoton. Tämä voi tietysti heijastua myös siihen, kuinka remontti tehdään: kalliimpaan kannattaa panostaa vähän enemmän, jolloin myös vuokratuotto voi nousta enemmän kuin halvassa. Kun asun- Vaihtuvuus yksiöiden ongelma "Vuokralaisten vaihtuvuus korostuu erityisesti pienissä asunnoissa. Karkea nyrkkisääntö on, että vaihtaminen maksaa kuu- veluja tarjoavan Vuokraturva Oy:n toimitusjohtaja Timo Metsola. Maalaisjärjellä voi myös päätellä, että tappiin nostettu vuokra lisää vuokralaisen herkkyyttä vaihtaa asuntoa tilaisuuden koittaessa. TAPPIIN NOSTETTU VUOKRA LISÄÄ VUOKRALAISEN HERKKYYTTÄ VAIHTAA ASUNTOA TILAISUUDEN KOITTAESSA. Kustannustehokkuutta nostaa myös, jos vuokralainen osallistuu omin käsin remonttiin vaikkapa maalaamalla seinät. Metsola vinkkaa myös kirjaamaan huoneiston kunnon muistiin silloin kun se on tyhjillään ja ottamaan samassa yhteydessä myös valokuvia muistin tueksi. Metsolan mukaan vuokra-asunnon pintamateriaalit kannattaa valita tarkoituksenmukaisuuden eikä muodin mukaan, jolloin kustannussäästö on ilmeinen, mutta asunto täyttää tehtävänsä mainiosti. Mutta asiassa on toinenkin plussa. "Kun vuokralainen tekee remonttia itseään varten ja omin käsin, hän pitää jatkossa huoneiston myös paremmassa kunnossa", Metsola tietää. jaan", Metsola listaa. Yksiöissä vuokralaisten vaihtuvuus on kuitenkin nopeampaa kuin perheasunnoissa. Myös ilmoituskuluja voi tulla", sanoo Suomen Vuokranantajat ry:n toiminnanjohtaja Virpi Hienonen. Yhdistys ei ole laskenut mitään vakiokaavaa kustannusten muodostumiseen, vaan luottaa jäsentensä omiin arvioihin
Kuluja tulee myös remontoinnista, ilmoittelusta ja välittäjän palkkioista, tietää Vuokranantajat ry:n toiminnanjohtaja Virpi Hienonen. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 39. Lyhyet vuokrasuhteet syövät tehokkaasti vuokratuottoa. KAIKKI MAKSAA
Jos isommissa asunnoissa vaihtuvuus olisi samaa luokkaa kuin yksiöissä, tuotto putoaisi peräti kahdella prosenttiyksiköllä. Verrokeiksi valitsimme kustakin kaupungista yhden kolmion, jossa oletimme asukkaiden pysyvän siten, että tarvitaan vain yksi pintaremontti ja yksi tyhjä kuukausi. kolmio kolmio kolmio Kolmiot yht. koko 27,5 19,5 29 33 30 29 76,5 74 80 kaupunki Helsinki Helsinki Kuopio Kuopio Oulu Oulu Helsinki Kuopio Oulu 5925 5858,85 4422 5851,2 3829,75 3810 29696,8 735,80 8829,6 515,00 6180 556,09 6673,08 21682,68 to on kalustettu, tämä ei enää kunnolla onnistu. Isommissa asunnoissa eli vertailumme kolmioissa tuotto putosi 16 prosenttia ja tuottoprosentti vain yhdellä yksiköllä, kiitos pienemmän vaihtuvuuden siitä uholimatta, että vuokralaisen vaihtaminen on selvästi kalliimpi operaatio. Vuokralaisen kanssa kannattaa myös sopia, että asunnon kunto tarkistetaan yhdessä vuoden parin välein, jolloin isoja yllätyksiä ei pääse syntymään. sia ilmoituskuluja. Välittäjän palkkioksi on laskettu yhden kuukauden vuokra. ISOMMISSA ASUNNOISSA VUOKRALAISET ASUVAT PITEMPÄÄN, MIKÄ TASAA TUOTTOEROA. RUNSAS VAIHTUVUUS SYÖ VUOKRATUOTTOA velaton hinta 96000 112000 86000 89000 55000 44000 482000 180000 79500 85900 345400 varains. veroja (%) sis. Parempi katsoa kuin katua. Esimerkiksi Oulussa mittava uustuotanto kilpailee vanhojen asuntojen kanssa, mikä heijastuu myös vuokramarkkinoille. Näinkin voi käydä J oskus vuokralainen voi ilman pahaa tarkoitusta saada aikaan kalliin re- Yksiöt ja kolmiot vertailuun Valitsimme Etuovi.com-palvelun avulla Helsingistä, Kuopiosta ja Oulusta esimerkkihuoneistoiksi kaksi yksiötä kustakin sillä oletuksella, että kolmen vuoden aikana kaikissa on kaksi eri vuokralaista. /v sis. vaihkust./kk /kk tasattuna hoitov. Asukkaalta niitä ei voinut veloittaa, "eihän kotona tupakoimista mikään laki kiellä". Kuukauden kämpät YKSIÖN VUOKRATUOTTO ON LASKENNALLISESTI PARAS. toja +vaihdon vuokra /kk /3 v kust./kk /kk 3 vuodelle /kk 103,75 89,08 92,50 110,28 87,22 83,61 105,90 90,28 94,44 96,25 68,6 101,5 92,4 90 72,5 214,2 185 143,91 200,00 157,68 194,00 202,68 177,22 156,11 320,10 275,28 238,35 2 2 2 2 2 2 1 1 1 200,00 157,68 194,00 202,68 87,22 156,11 320,10 275,28 238,35 590 558 470 580 410 390 950 700 700 v-tuotto /kk 493,75 489,40 368,50 487,60 320,00 317,50 tuotto tuotto v-tuotto tuotto ennen ennen veroja /kk sis. Omalle vaivannäölle ei ole laskettu euroakaan. Joka tapauksessa kannattaa noudattaa Vuokraturva-yhtiön toimitusjohtajan Timo Metsolan neuvoa käydä tarkistamassa asunnon kunto esimerkiksi kerran vuodessa ja sopia tästä menettelystä jo ennakolta vuokralaisen kanssa. vaihtokust. +vaihtokust. Laskelmissa ei ole otettu huomioon remonttien verovähennysoikeutta, mutta toisaalta ei myöskään vaihtoon liittyviä ennakoimattomia kustannuksia, kuten mahdolli- montin. Parasta olisi, jos tästäkin asiasta olisi kirjattu jotain jo vuokrasopimukseen, ja usein onkin. Perhe ei ole pahin Kolmen vuoden aikajänteelle laskettuna vaihtuvuus pudottaa laskelmassa tuottoja yksiöissä karkeasti ottaen vajaalla 1,5 prosenttiyksiköllä, mikä ei ole vaatimaton lukema tuottosumman pudotus on peräti 22 prosenttia. Molemmissa tapauksissa kevyen remontin kustannuksiksi oletettiin kohtuulliset 25 euroa asuinneliöltä. Vähemmälläkin tietysti voi päästä, jos saa sovittua vuokralaisen kanssa esimerkiksi pintojen omatoimisesta maalauksesta. 40 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. tuotto/v vaihtokust. vero 1536 1792 1376 1424 880 704 2880 1272 1374,4 hinta +vero 97536 113792 87376 90424 55880 44704 489712 182880 80772 87274,4 350926,4 vaihdon hoitovastike hoitov. Remontti ja tyhjä kuukausi voivat olla edessä myös välittömästi asunnon oston jälkeen. Tupakan kitkerä lemu ei haihdu pinnoilta edes päälle maalaamalla, vaan vaaditaan erikoiskäsittelyä. Laskelman kannalta sen ajoituksella ei ole merkitystä, käytännön elämässä kyllä. 390,00 400,32 276,00 377,32 232,78 233,89 629,90 424,72 461,65 4680,00 4803,80 3312,00 4527,87 2793,33 2806,67 22923,67 7558,77 5096,67 5539,75 18195,18 6,07 5,15 5,06 6,47 6,85 8,52 6,06 4,83 7,65 7,65 6,18 4,80 4,22 3,79 5,01 5,00 6,28 4,68 4,13 6,31 6,35 5,18 laji yksiö yksiö yksiö yksiö yksiö yksiö Yksiöt yht. (%) vaihtok. Perhevuokralaisista kannattaa siis pitää kiinni. Esimerkkivuokrat määrittyivät osin Vuokraovi.com-palvelussa kerrottujen vastaavien asuntojen vuokrapyyntöjen perusteella, osin sen pohjalta, että osa asunnoista oli jo valmiiksi vuokrattu. Kaupunkeja verratessa kannattaa huomata, että aluekeskuksissa varsinkin isojen asuntojen tuottoprosentit ovat selvästi isompia kuin pääkaupungissa. Kunnallisessa yhtiössä kustannukset maksavat viime kädessä toiset asukkaat kohonneen vuokran muodossa, mutta sijoitusasunnossa asia ei ole niin yksinkertainen. Tällöin huoneisto vaatii kaksi pikku pintaremonttia ja on myös kaksi kuukautta tyhjillään. Kunnallisen vuokrataloyhtiön Espoonkruunun Asukasviesti-lehti kertoi keväällä kaksiosta, josta tupakan käryn poisto vaati kahden viikon remontin ja 10 000 euron kustannukset parisataa euroa asuinneliötä kohti. Pitkäaikainen tupakointi huoneistossa on tästä esimerkki. Riskinä kuitenkin voi olla, että vuokralaista ei saa yhtä nopeasti
Sijoittajien ohella myös pankkiirit käyttäytyivät lauman tavoin. Suomalaisia odottaisi tulotason putoaminen ja julkisten palvelujen leikkaukset. Todellisuudessa pankki oli sijoittanut varat Lehman Brothersin lainoihin, ja kaikki meni. Nykyisessä kriisissä liiallinen luottamus on tunut kokonaisuudesta. Pe n t t i F o r s m a n SATU VUORI Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Rajansa luottamuksellakin R ehellisyys maan perii. Sittemmin kauppa on ehdotettu siirrettäväksi avoimeen markkinapaikkaan. Vaikka virkailija itse ehkä olikin yhtä tietämätön kuin asiakas, ei näin toimiva pankki paljon eroa Madoffista. TOBININ VERON esiin nostaminen on outoa. Euroopassa ehdotukset, muun muassa pankkien vakavaraisuuden vahvistamiseksi ovat julkisuudessa kuitenkin jääneet taka-alalle. Tällaisia tuotteita olivat erityisesti CDO:t (Collateralized debt obligations), mutta jossain määrin myös CDS:t (credit default swap). G20-maiden finanssiministereiden pitkä esityslista antaa kuitenkin toiveita terveen järjen voittamisesta. Vuosituhannenvaihteessa IT-osakkeet edustivat uutta aikaa. Kukaan ei kiinnos- A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 41. Eihän kiinteistövälittäjiäkään rangaista asuntomarkkinoiden ongelmista. PANKINJOHTAJIEN PALKKAKATOT sen enempää kuin laajennettu Tobinin verokaan eivät millään tavoin puutu perusongelmiin, kuten ahneuden poikimaan epärehellisyyteen ja piittaamattomuuteen asiakkaiden tai yhteiskunnan eduista. Sitä paitsi molemmat populistiset ehdotukset voivat jopa vaikeuttaa niin omistajaohjausta kuin yhteiskunnan valvontaakin. Vanha nainen Hongkongista menetti kaikki säästönsä, 150 000 dollaria uskoessaan rahojensa olevan talletustilillä. Suuri yleisö vaatii pankkiireille palkkakattoa sekä valuuttamarkkinoiden ohella myös muuhun arvopaperikauppaan sovellettavaa Tobinin veroa. vienyt elämänikäiset säästöt monilta ihmisiltä. Suomessa taas 1980-luvun lopulla niin pankinjohtajat kuin kansalaiset uskoivat huolettoman ajan koittaneen. RAHOITUSMARKKINOIDEN JOUSTAVA toiminta on Suomelle tärkeää. Pankkien toiminnasta melkoinen osa on riskitöntä välittämistä, kuten valuuttakauppoja ja yritysostoja. Ennemmin tai myöhemmin ilmaantuu kaveri, joka vie hyväuskoisen omaisuuden. Miksi tätä toi- NYKYISESSÄ KRIISISSÄ LIIALLINEN LUOTTAMUS ON VIENYT ELÄMÄNIKÄISET SÄÄSTÖT MONILTA IHMISILTÄ. Madoffiin sijoittaneita voi syyttää hyväuskoisuudesta. Globalisaatio yhdistyneenä nerokkaisiin riskienhallintamalleihin oli uskomuksen mukaan lähes poistanut riskit maailmasta. Voi periäkin, mutta ne, jotka tähän sääntöön luottavat ovat varmasti ennen pitkää varattomia. Sama koskee suurinta osaa arvopaperikaupasta, kuten osakkeet ja tavanomaiset lainamarkkinat. Väärien kannustimien ja heikon, jopa puuttuvan valvonnan ohella ongelmien taustalla oli myös pankkien omistajien välinpitämättömyys. Jo aiemmin oli paljastunut, että pankit olivat ottaneet liikaa riskejä ja että kannustinjärjestelmät toimivat huonosti. Meidän elintasomme riippuu muita enemmän suurten kansainvälisten yritysten toiminnasta. Toivottavasti Tobinin verot ja palkkakatot jäävät äänestäjien sielunhoidoksi. Bonuksia pitää rajoittaa siellä, missä niistä aidosti voi syntyä vahinkoa. LÄHES JOKAISTA kriisiä edeltää usko, ei ainoastaan ihmisiin vaan myös "uuteen aikaan". Viime vuoden syksyllä ilmeni, että koko rahoitusjärjestelmän dynaamisin osa oli ollut eräänlainen Ponzi-peli. mintaa pitäisi verottaa ja niistä ansaituille tuloille asettaa rajoja. Niin nytkin. Koko maailman markkinat sotkenut Lehman Brothers oli loppuun saakka luotettava, ainakin luokituslaitosten mielestä. Ongelmat syntyivät uusista innovaatioista, joiden piti hajauttaa riskejä. Liiallinen säätely ja kansallisten rajojen uudelleen korostuminen antavat kilpailuetua suurten maiden yrityksille. Itse asiassa valuuttamarkkinat ovat toimineet kriisin aikana erittäin hyvin, ja juuri Tobin-veron puuttumisen vuoksi. Eikä Bernard Madoff, Ponzi-pelillään 70 miljardia dollaria luottavaisilta vienyt suinkaan ollut ainoa höynäyttäjä. Rahoitusmarkkinoilla tarvitaan tiukkaa valvontaa, sillä tilaisuus tekee varkaan. TÄSSÄ KRIISISSÄ suurin virhe oli luottaa rahoitusmarkkinoiden ylivertaiseen kykyyn toimia tehokkaasti ja korjata nopeasti omia virheitään. Äskeisessä G20-maiden finanssiministereiden kokouksessa oli jo useita korjaavia toimia esillä. Vähän ennen vuoden 1929 pörssiromahdusta tunnettu professori Irving Fisher kertoi "uuden ajan" koittaneen osakemarkkinoilla
Hänen kaudellaan KOP:n osakkeesta johtajan terveydessä ei ole mitään huomautettavaa, temperamentti oli vaan omalaatuinen, "eikä hänellä ollut mitään kasvatusta". Aiemmin on jo kerrottu, kuinka KOP oli pörssissä mukana heti alusta asti sekä välittäjänä että kaupankohteena. Paasikiven viimeiset vuodet olivat myrskyisiä pääjohtajan särmikkään luonteen takia. A. KOP:n ensimmäinen pääjohtaja oli Otto Hjelt, joka oli myös pankin perustajia. Hän sai potkut jo vuonna 1891. Osakekirja on päivätty vuonna 1891. Hänelle lankesi kunnia olla pankin osakekirjan nro 1 omistaja. Pörssin toisen päivän ainoa kauppa tehtiin KOP:n osakkeilla. Keinästä. Hänen lääkärinsäkin lausui, että päänistaa tästä tulevan presidentin ja suurmiehen. Paasikivi aloitti pankkifuusiot Paasikiven aikana KOP liitti itseensä kaksi pienempää pankkia. Kuten tunnettua, samasta annista. Suomenmieliset halusivat oman pankin aiempien ruotsinkielisten rinnalle ja mielellään myös ohi. Taustalla oli kolmen pienen paikallispankin aiempi fuusio ja sitä seurannut umpikuja. Otto Hjeltin pääjohtajuus jäi lyhyeksi. Vuonna 1932 Maakuntainpankki sukeutui Kansallispankkiin. Siinä olevan kansallisromanttisen Suomi-neidon piirtäjäksi epäillään S. Osakkeissa on valmiiksi painettuna 189 ja viimeinen vuosiluku on Hjeltin osakkeessa kirjoitettu käsin. KOP:n historiikissa Hjeltin kuvataan olleen "pikkutarkkuudesta vähät piittaava pankinjohtaja". Paasikiven pankki KOP:n seuraava johtaja oli kokenut Fredrik Nybom, jonka johdolla pankki kasvoi ja menestyi. vanhat osakekir jat KANSALLISPANKKI PULLISTUI, PELASI JA KATOSI Kansallis-Osake-Pankki syntyi suomalaiskansallisen liikkeen lapsena vuonna 1889. Sammosta sukeutui pankki vasta yli sata vuotta myöhemmin ihan toisissa oloissa. Turkulaiset katsoivat turhaan että kun kerran Hel- S uomenmielisen pankin alkuhämärissä pankin yhtiöjärjestyksen vedokseen oli ilmestynyt tuttu nimi uudelle pankille Sampo Osakepankki. Ajalle oli ominaista kansallisromanttinen paatos ja siksi pankin nimikään ei alussa ollut kaikille selvä. PEKKA KANTANEN / KUVA LEHTIKUVA vakuutusyhtiöstä tuli Sampo ja pankista Kansallis-Osake-Pankki. Nybomia seurasi vuonna 1914 tutumpi herra, Juho Kusti Paasikivi, joka toimi pääjohtajana 20 vuotta. Tässä kuvana oleva specimen osake on tuli vuonna 1912 myös pörssipaperi. KOP:n perustamisen yhteydessä näyteltiin vielä erikoinen näytelmä. Myöhempi poliittinen historia tun- JK PAASIKIVEN LÄÄKÄRI ARVIOI, ETTEI PÄÄJOHTAJAN TERVEYDESSÄ OLE MITÄÄN HUOMAUTETTAVAA, TEMPERAMENTTI OLI VAAN OMALAATUINEN, EIKÄ HÄNELLÄ OLLUT MITÄÄN KASVATUSTA. singin lisäksi Viipurissa ja Vaasassakin oli jo oma pankki, niin sellainen piti saada myös Turkuun. Tampereen Osake-Pankki, Länsi-Suomen Osake-Pankki sekä Maakuntain Keskuspank- 42 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9
SIELLÄ AINA YSTÄVÄ. Suuruutta mitattiin tietenkin osakepääomalla. Kumpikin betonoi sekä omaa omistustaan että omistamiensa yritysten omistuksia. Tuohon aikaan ja aina 1990-luvun lamaan ja pankkikriisiin saakka suurpankit käyttivät myös suurta valtaa. Sarjan edellinen juttu käsitteli Suomen Yhdyspankin vaiheita. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 43. Pankitkin olivat romahtaa. Tohtori "Tosi on" Lassila Paasikiven jälkeen KOP:n komentajaksi vuonna 1934 tuli Mauri Honkajuuri. 1960- ja 70-luvuilla pankkien konttoriverkko kasvoi rajusti. Makkosen seuraajasta, Jaakko Lassilasta jäi historiaan hokema Tosi on. Lassila päätti möreällä äänellään ja kuolemattomalla tokaisullaan KOP:n osakeantimainokset televisiossa ja siitä se jäi vuosiksi kansan suuhun tosi on! lisuus oli jaettu KOP:n ja SYP:n finanssileireihin. Hänen pojastaan Paavo Honkajuuresta tuli paljon myöhemmin vuorineuvos ja vahvan koppilaisen Rauma-Repolan pääjohtaja. fi). Tämän ongelman KOP poisti sitten kerralla. Vaan katoavaista on maallinen valta ja maine. Hänen aikanaan KOP:hen sulautuivat Pohjolan Osake-Pankki sekä Suomen Maatalous-Osakepankki. Vuonna 1934 oli Luottopankin vuoro sulautua KOP:hen. vuoden 1968 presidentinvaaleista, jossa hän oli Kekkosen vastaehdokkaana. Oli pakko panna hynttyyt yhteen vihollisen kanssa ja näin kuolivat itsenäiset jättiläiset SYP sekä KOP. Virkkunen muistetaan ehkä parhaiten Valta & peli Lassilan aikana KOP kävi jatkuvaa ja ankaraa kamppailua Suomen suurimman pankin tittelistä. Kolmesta pikkupankista ei löytynyt kahta, jotka olisivat suostuneet luovuttamaan kolmannelle pääkonttorin ja keskushallinnon. Seuraava pääjohtaja Veikko Makkonen tuli, oli ja meni. KOP:n viimeisen pääjohtajan Pertti Voutilaisen aikana susi tuli pankkeja vastaan ja entiset valtarakennelmat romahtivat. Kiihkeimpään lähiörakentamisen aikaan pankit palvelivat asiakkaita myös konttoriautoilla. ki menivät yhteen ja pilasivat tulevaisuutensa luomalla kolmipäisen raskaan hallinnon. Kun KOP järjesti annin, kohta Mika Tiivolan johtama Suomen Yhdyspankki järjesti omansa. Tilalle syntyi välivaiheen Merita Pankki, joka myöhemmin löysi itselleen Nordbanken-nimisen sussun Ruotsista, näin syntyi Nordea. Suomen teol- Artikkelin kirjoittaja on Osakekirjakeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtaja (osakekirjakerailijat. Vuonna 1948 pääjohtajaksi nousi Matti Virkkunen
Lievonen kiittelee yhtiön päätöstä karsia divisioonien määrä viidestä kolmeen. Se on linjassa öljyteollisuuden yleisten ennusteiden kanssa, jotka lupaavat alalle kunnol- Investoimalla eteenpäin UPM:ssä kannuksensa hankkinut Matti Lievonen tuli Neste Oilin johtoon joulukuussa 2008. Uusiutuva diesel on nousemassa hittituotteeksi. Neste Oilin bisnes on jälkisyklistä, joten talouden käänteet näkyvät tulossarakkeissa 612 kuukauden viipeellä. Huonoille ajoille tyypillisen vyönkiristyksen lisäksi Neste Oil tavoittelee vaikutuksiltaan pysyviä säästöjä. Pahin suhdannevaihe saattaa olla takana, mutta yleinen talouskehitys on edelleen sen verran heikkoa, ettei se siivitä tuotteidemme kysyntää", Lievonen sanoo yhtiönsä toisen vuosineljänneksen tulosraportin sanamuotoja mukaillen. Se virtaviivaisti ja järkeisti yhtiötä. Öljynjalostuksessa raaka-aineiden ja lopputuotteiden hinnat määrittyvät päivittäin pörsseissä, mikä tarkoittaa että meidän on huolehdittava siitä, että olemme jatkuvasti alamme tehokkaimpien yhtiöiden joukossa", Lievonen linjaa. run realistisia arvioita. Ne kertovat armottomasti markkinatilanteen kiristymisestä: yhtiön kokonaisjalostusmarginaali tippui toisella vuosineljänneksellä 7,87 dollariin tynnyriltä vuodentakaisesta 12,38 dollarista. Meidän täytyykin satsata kaikin konstein toiminnalliseen tehokkuuteen ja kustannusten hallintaan", Lievonen toistaa yritysjohtajien suusta viime ai- koina usein kuullun viestin. Finanssikriisi ja taan- 44 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Raskas liikenne muodostaa kaksi kolmasosaa Euroopan dieselinkulutuksesta. Sijoittajat seuraavat tarkasti Neste Oilin jalostusmarginaaleja. "Saamme pitkäaikaisista säästöistä vipua tulokseemme sitten, kun talous lähtee nousuun. Jo muutaman vuoden kuluessa se muodostaa tuhdin siivun Neste Oilin bisneksistä. Se ei ole suuri ihme, kun muistetaan teollisuustuotannon totaalinen romahdus Euroopassa Lehman Brothersin konkurssin jälkimainingeissa. Tärkeimmässä tuotteessa dieselissä marginaali heikkeni vuodessa peräti 75 prosenttia. Factsetin konsensusennuste odottaa Neste Oilin tuloksen karahtavan pohjiinsa tänä vuonna ja pysyvän sangen heikkona vielä ensi vuonnakin. Teollisuuden seisahtuessa pysähtyy myös dieseliä kuluttava ajoneuvokalusto. "Jos katsotaan vaikkapa Suomen tuoreita vientitilastoja, niin eivät ne vielä kerro teollisuuden noususta. "Markkinatilanteen nopeaa kohenemista ei ole näköpiirissä. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t NEST E OIL KUUKAUDEN OSAKE NESTE OIL AJAA UUTEEN AIKAAN Öljynjalostaja Neste Oil investoi taantumaa säikkymättä tulevaisuuteen. Silloin yhtiön jalostusmarginaalit olivat vielä tuhdit, mutta enteet huonommasta olivat jo aistittavissa. Taantuman koetteleman Neste Oilin toimitusjohtaja Matti Lievonen pudottelee lähitulevaisuudesta ka- lista kasvua vasta vuonna 2011. Ja kuten toimitusjohtaja Matti Lievonen vakuuttaa: "Marginaalit ovat kohdallaan." TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ JA NESTE OIL Ö ljynjalostuksen 2000-luvun kultaiset vuodet ovat ohi
Konsensussuositus: alipainota. Viime vuonna NExBTL muodosti Neste Oilin myynnistä vaivaisen yhden prosentin, mutta tilanne muuttuu perusteellisesti muutaman vuoden sisällä, kun Singaporen ja Rotterdamin laitokset alkavat juoksuttaa uusiutuvaa dieseliä Euroopan ja PohjoisAmerikan markkinoille. Meidän on nyt vain puskettava taantuman läpi ja katsottava samalla määrätietoisesti tulevaisuuteen", Lievonen sanoo. Suomessa yhtiö on jakelubisneksen markkinajohtaja, Virossa, Latviassa ja Pietarin alueella kakkonen ja Liettuassa kolmonen. 30 25 20 15 10 2006 Neste Oil Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 2009 Markkina-arvo: 3 094 Meur Tuotot: 3 v. Neste Oilin kehittämästä NExBTL-dieselistä voi muodostua yhtiön tulevien vuosien menestysresepti. -43,8% 5 v. Poliittisilla areenoilla lukkoon lyöty pyrkimys kestävään kehitykseen tekee uusiutuvasta dieselistä kasvualan muutoin kypsillä läntisillä polttoainemarkkinoilla. "Uusiutuvan dieselin osuus liiketoiminnastamme nousee kymmeniin prosenttei- A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 45 LÄHDE: FACTSET. Tulevaisuuteen katsomisella hän tarkoittaa ennen muuta Neste Oilin kahta suurinvestointia, Singaporeen ja Rotterdamiin nousevia laitoksia, jotka alkavat valmistaa dieseliä uusiutuvista raaka-aineista. 27,6 29,1 13,2 13,0 11,5 13,2 EV/ EBITDA 2009E 10,7 6,4 4,2 6,8 8,8 8,4 6,6 2,8 5,5 5,3 5,8 EV/Sales 2009E 2,6 3,0 3,5 0,0 3,2 2,5 5,3 4,6 5,9 5,5 6,4 · Huippuluokan jalostamot · Venäläisöljyn hintaetu · Biodiesel kasvuala · Osake hintava · Tulosnäkymät vaisut · Velkainen tase myynnin jakauma 2008 Suomi USA ja Kanada Muut maat LÄHDE: YHTIÖ tuma panivat pisteen öljynjalostajien vuosien 20042008 voittokululle. Samansuuntaiset tavoitteet vaikut- tavat myös Pohjois-Amerikassa. Analyytikoiden mielestä tulosvaikutusten arviointi on hankalaa, koska bisnes on vasta alkutekijöissään. Kilpailu varmasti kiristyy, mutta meillä on eväät pärjätä siinä. Paitsi että NExBTL on maailman puhtain diesel, se myös kestää ominaisuuksiltaan vertailun fossiilisten polttoaineiden kanssa. "Suhdannevaihtelut kuuluvat tähän bisnekseen, joten turha valittaa. Lisäksi NExBTL istuu ongelmitta nykyisiin jakelujärjestelmiin ja jalostamologistiikkaan. Öljyalan jätit panostavat nyt uusiutuviin polttoaineisiin selvästi enemmän kuin aikaisemmin. Se kelpaa dieselmoottoreihin sellaisenaan, kun perinteisiä biodieseleitä voidaan laittaa tankkiin vain 57 prosenttia polttoainemäärästä. Analyytikot: Suosituksia 22 pankkiiriliikkeeltä. Ensi vaiheessa kasviöljyistä ja eläinrasvasta, myöhemmin todennäköisesti myös levistä, mikrobeista ja hakkuutähteistä. (1 osta, 1 ylipainota, 10 pidä, 6 alipainota, 4 myy) liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2008 15 043 602 129 0,38 0,80 1 004 4,5 2009E 10 402 213 205 0,46 0,29 1 744 5,4 2010E 11 465 346 296 0,84 0,40 1 994 9,4 vertailuryhmän arvostusluvut Neste Oil MOL OMV PKN Valero Energy Saras Lundin Petroleum StatoilHydro Royal Dutch Shell Total BP 1% 13% 14% 20% 52% Muu Eurooppa Muut Pohjoismaat P/E 2009E 24,5 16,4 10,5 25,2 NEG. Viime vuosien satsaukset tutkimukseen ja kehitykseen ovat nostaneet Neste Oilin alansa pioneeriksi. NESTE OIL LUKUINA kurssikehitys YTYÄ TANKKIIN. Mutta vaikka aihe on kuuma, NExBTL ei ole vielä vaikuttanut kovin paljon Neste Oilin osakkeen hinnoitteluun. Polttoaineiden jakelu tuo Neste Oilille tasaisen vakaata tulovirtaa. "Meillä on etumatkaa kilpailijoihin 25 vuotta, koska samanlaisia tuotteita ei ole vielä markkinoilla. Öljyjätit ovat sitä paitsi myös tärkeitä asiakkaitamme", Lievonen tähdentää. Marginaalit kohdallaan Keskustellessaan sijoittajien kanssa Lievonen joutuu tämän tästä selvittämään, kuinka satsaukset uusiutuvaan dieseliin etenevät. EU-direktiivit velvoittavat jäsenmaita nostamaan uusiutuvien raaka-aineiden osuuden liikennepolttoaineista kymmeneen prosenttiin vuoteen 2020 mennessä
"Emme vielä puhu NExBTL:n marginaaleista. Toisella vuosineljänneksellä viitemarginaali jäi 1,23 dollariin tynnyriltä eli kuudesosaan Neste Oi- 46 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Matti Lievonen tuli Neste Oiliin samoihin aikoihin kuin taantuma päätti öljynjalostajien kultakauden. Neste Oilin kokonaisjalostusmarginaali ylittää selvästi kansainvälisen IEA Brent cracking -viitejalostusmarginaalin. VAIKUTUKSET ALKAVAT NÄKYÄ TUNNUSLUVUISSAMME TODEN TEOLLA VUODESTA 2012 ETEENPÄIN. Toimitusjohtaja Matti Lievonen UUSI ÖLJYPOMO. Hyppäys tuotantomäärissä on tuntuva, sillä Porvoon jalostamossaan Neste Oil yltää 350 000 tonniin vuodessa. Suurten investointien johdosta Neste Oil on velkaisempi kuin useimmat verrokkinsa. "Ei harmitella. Velkataakkaa kasvattavat investoinnit Singaporen ja Rotterdamin biodiesel-laitoksiin. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t NEST E OIL UUSIUTUVAN DIESELIN OSUUS LIIKETOIMINNASTAMME NOUSEE KYMMENIIN PROSENTTEIHIN. Toimitusjohtaja Matti Lievonen ei tur- Nykytilanteessa ei tosin parane tuijotella liikaa P/E-lukuja, koska ne nousevat suhdanneherkillä yhtiöillä aina huiman korkeiksi taantuman pohjilla. Itäöljyn kallistuminen rassaa Jos uusiutuva diesel on Neste Oilin kasvubisnes, niin sen leipälaji on jalostaa halvasta ja runsasrikkisestä venäläisestä öljystä hyväkatteisia polttoaineita. Sen voin kuitenkin sanoa puolentoista vuoden kokemusten perusteella, että marginaalit ovat kohdallaan", Lievonen vakuuttaa. Porvoossa toimii kaksi NExBTL-laitosta, joista toinen aloitti vuonna 2007 ja toinen viime kesänä. "On toki haasteellista investoida nyt, kun taantuma painaa päälle ja kassavirrat perusliiketoiminnasta vähenevät. Vaikutukset alkavat näkyä tunnusluvuissamme toden teolla vuodesta 2012 eteenpäin", Lievonen kertoo. Toisaalta meille on koitunut Rotterdamissa myös selviä säästöjä, koska aktiviteetin heikkenemiT&K KANNATTAA. Syyskuun alun kurssinousun jäljiltä osakkeessa on jo sisällä melkoisen paljon positiivisia tulevaisuudenodotuksia. Velkaisuuden huomioivalla EV/EBITDA-luvulla Neste Oil on vertailuryhmänsä kallein. Tutkimuslaboratorioissa ei levätä laakereilla. Porvoon jalostamo edustaa jalostamoiden monipuolisuutta mittaavalla Nelson Complexity -indeksillä alansa kärkeä, mikä antaa rahkeet pusertaa keskimääräistä laadukkaampia ja puhtaampia öljytuotteita. NExBTL-biodieselistä muodostunee Neste Oilille lähivuosina kiintoisa kasvubisnes, mutta analyytikot varoittelevat sen tulosvaikutusten arvioimisen vaikeudesta. Lievonen ei halua antaa täsmällisiä arvioita, mutta korostaa, että Singaporen ja Rotterdamin investoinnit on laskettu niin, että ne tuovat yhtiön tavoitteiden mukaisen vuosittaisen 15 prosentin tuoton sijoitetulle pääomalle verojen jälkeen. Katsotaan mieluummin eteenpäin." ESPOON AALLOILLA. Neste Oilin pääkonttori sijaitsee näköetäisyydellä vanhasta Nesteen tornitalosta Espoon Keilalahdessa. hin. Singaporen laitoksen on määrä valmistua ensi kesänä ja Rotterdamin laitoksen vuoden 2011 lopussa. Heikko kysyntä, paisuneet varastot ja markkinoilla vallitseva ylikapasiteetti ovat tuhoisa yhdistelmä jalostusmarginaalien kehityksen kannalta. Vauhtiin päästyään ne tuottavat molemmat vuodessa 800 000 tonnia NExBTL:ää. Arvostuskertoimien valossa Neste Oil on kaikkea muuta kuin huokeasti hinnoiteltu. nen on laskenut urakkahinnoittelua", Lievonen sanoo. J os haluat nopeaa arvonnousua, valitse jokin muu osake kuin Neste Oil. Singaporen ja Rotterdamin hankkeet ovat edenneet kompastelematta ja budjettiensa mukaisesti. Positiivista tuloskäännettä ei siis ole näköpiirissä, etenkin kun muistetaan Neste Oilin bisneksen jälkisyklinen luonne: yleisten talousnäkymien piristymisestä kestää 612 kuukautta ennen kuin Neste Oil pääsee kunnon kasvuvauhtiin. Neste Oil selvittää mahdollisuuksia valmistaa dieseliä levistä ja mikrobeista. OSAKE Hinnalla pilattu osake haan synkistele arvioidessaan lähiajan näkymiä. Sijoittajia askarruttaa se, kuinka kannattavaa bisnestä NExBTL on. Singapore nielee 550 miljoonaa euroa ja Rotterdam 670 miljoonaa euroa
Viime vuonna eroa oli jopa yli neljä dollaria. "Hintaeron kaventuminen johtuu siitä, että Opec ryhtyi rajoittamaan tuotantoaan ja lähti liikkeelle runsasrikkisistä tuotteista. Yhtiöllä on viisi raakaöljytankkeria ja 24 tuotetankkeria. kapasiteetin historiallista niukkuutta. Outo kymmenen suurimman omistajan joukossa on Kurikan kaupunki. Ulkomaiset sijoittajat ovat putsanneet Neste Oilin osakkeita salkuistaan urakalla. Meille on toki venäläisestä öljystä muitakin etuja kuin matalampi hinta. JALOSTAMOJEN AATELIA. En kuitenkaan pidä tätä auringonlaskun alana. Tämä nosti venäläisen öljyn kysyntää. Juuri siinä piili öljynjalostajien kultaisten vuosien salaisuus. Neste A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 47. Hyvinvointi syntyy energian saatavuudesta ja kumipyöriä tarvitaan myös tulevilla vuosikymmenillä", Lievonen uskoo. Osasyy Neste Oilin osakkeen verrokkeja korkeampiin arvostuskertoimiin on yhtiön korkealuokkaisessa jalostamokapasiteetissa, joka mahdollistaa keskimääräistä paremmat marginaalit. Sijoittajien ja analyytikoiden uumoilema öljyteollisuuden konsolidoituminen tuskin koskettaa Neste Oilia kovin läheltä. Viime aikoina itäöljyn osuus Neste Oilin jalostamoiden syöttöaineista on liikkunut vajaassa 60 prosentissa. Ei ainakaan sellaisia, jotka näkyisivät kärkevästi osakkeen hinnoittelussa. Suomen valtio omistaa enemmistön Oil kulkee pörssissä preemiolla verrokkeihinsa nähden. Taantuman aiheuttama kysynnän notkahdus keikauttikin asetelmat toiseen ääripäähän, ylitarjontaan. OMISTUS Ei omistajaspekulaatioita Neste Oilin suurimmat omistajat Tilanne 31.8.2009. Paha kyllä Uralsin ja Brentin välinen hintaero on supistunut tuntuvasti. nyt ja vastakin. Ulkomaalaisomistus on enää 14,5 prosenttia yhtiön osakekannasta, kun se oli vuosi sitten liki 24 prosenttia. Hallintarekisterissä 14,49 prosenttia osakkeista. Kun sitten Kiinan ja Intian kaltaisten kehittyvien maiden hurja talouskasvu räjäytti öljyn kysynnän, tarjonta ei pysynyt perässä. Takavuosina valtionyhtiön leima oli pörssiyhtiölle selvä miinus, mutta enää siitä ei koidu suuria rasitteita. Shippingliiketoiminta tukee Neste Oilin ydinbisneksiä. Euroopassa ja Yhdysvalloissa suljettiin kapasiteettia urakalla 1980- ja 1990-luvuilla, jolloin öljyteollisuus näyttäytyi auringonlaskun alana. Nykytilanne on jossain määrin samanlainen kuin 1990-luvulla, jolloin öljynjalostajat joutuivat tulemaan toimeen niukoilla marginaaleilla. omistaja osakkeita, kpl omistusosuus, % Suomen valtio 128 458 247 50,10 Ilmarinen 6 896 590 2,69 Varma 3 000 152 1,17 Kela (Suomen valtio) 2 648 424 1,03 Valtion eläkerahasto 2 645 000 1,03 OP-Delta 1 733 502 0,68 Kurikan kaupunki 1 550 875 0,60 Odin Norden 1 315 254 0,51 Neste Oilin eläkesäätiö 1 258 738 0,49 Suomi-henkivakuutusyhtiö 1 100 000 0,43 N este Oilin osaketta eivät omistajaspekulaatiot heiluttele. Kuva Naantalin jalostamolta. MERELTÄ MAALLE. "Tasapainon palautuminen vie aikansa. Öljynjalostajat eivät enää lin tasosta. Primorskin satamasta on lyhyt matka Porvoon ja Naantalin jalostamoille", Lievonen sanoo. Enää ei jalostuskapasiteetista ole pulaa, koska kallis öljyn hinta on poikinut uusia laitoksia varsinkin kehittyvissä maissa. Lievosen edeltäjä Risto Rinne taivasteli Arvopaperissa keväällä 2005 jalostamo- revi ennätystuloksia. Itäöljyn hinta-ale jää enää puoleen dollariin tynnyriltä, kun se tyypillisesti liikkuu puolentoista ja kahden dollarin välillä. Eteläpohjalaiset saivat osakkeensa myytyään sähköyhtiönsä Fortumille silloin kun Neste Oil oli vielä Fortumin osa
Rapalan strategiana on kasvaa yritysostoin, ja niin se on myös tehnyt, viime aikoina onnistuneesti. Rapala tavoittelee siimoista 23 vuoden kuluessa yli 20 miljoonan liikevaihtoa ja pitemmällä tähtäimellä 30-40 miljoonaa euroa. Jos on kalastusbisnes vakaata, niin on Rapalan kurssikehityskin. Konserni kohentaa kuntoaan muillakin eväillä. Kalastusbisnes on 48 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Osakkeen kurssi ei romahtanut finanssikriisissä eikä se liioin ole kirmannut vauhdikkaimpaan nousuunkaan. Tammikesäkuussa Rapalan liikevaihto laski edellisvuoden 139 miljoonasta 133 miljoonaan euroon ja vertailukelpoinen liikevoitto 23,8 miljoonasta 20,4 miljoonaan euroon. Viidessä vuodessa liikevaihto on paisunut 170 miljoonasta 240 miljoonaan. Ostetut brändit jatkavat eloaan, mutta tuotanto siirtyy Kiinaan. Päinvastoin. Analyytikot kehuvat Rapalan bisnesmallia arvoa luovaksi. Koska kalastus on kausiluonteista, Rapala pitää jakeluteitään kunnossa myymällä myös kaikenlaisia muita "kolmansien osapuolien tuotteita". Rapalan tämän vuoden P/E-luku liikkuu 1012 haarukassa, kun LÄHDE: FACTSET arvostus vs. Kalastusvälinebisnes kestää taantumaa perinteisesti hyvin. Konsernin kalastustuotteiden liikevaihto kasvoi alkuvuonna seitsemän prosenttia. vakaata, mutta orgaanisen kasvun mahdollisuudet eivät päätä huimaa. USA:n markkinoilla kysynnän pohjat ovat jo takanapäin. Niin ikään Rapalan ohjeistus on mukavaa kuultavaa koko vuoden liikevoittoprosentin odotetaan pysyvän lähellä edellisvuoden tasoa. Koko konsernin luvut ovat edellisvuodesta pehmenneet. Rapalan henkilöstömäärä on vuodessa puolittunut noin 2 200 työntekijään, kun Kiinan-tehtaat ovat lisänneet alihankintaa ja tehostaneet toimintojaan. verrokit P/E 2008E Xx Xx EV/EBITDA P/B 2008E 2008E Yritysten kalastaja Rapala on vahva brändi, ja sillä on tapana ostaa vahvoja brändejä. Esimerkiksi viime vuonna Rapala meni mukaan siimabisnekseen, josta se odottaa seuraavaa kasvupyrähdystä. Se näkyy myös vaappuvalmistaja Rapalan luvuissa. Rapalalle on pari suositusta, ja ne ovat positiivisia. Sortimenttia on kivääreistä lahjatavaroihin. Viime vuonna yhtiö starttasi myös käyttöpääomahankkeen, jonka tavoitteena on alentaa varastoja. Tuloksien pitäisi näkyä vielä loppuvuonna ja ensi vuonna. Niiden taantumakestävyys on toista luokkaa. Tuhdista 15 prosentin liikevoittomarginaalista moni ei taantumassa pysty haaveilemaankaan. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t R A PA L A XXXX LUKUINA kurssikehitys SIIMAA KASVULLE MARIA KORTEILA / KUVAT RAPALA 20 18 16 14 12 10 8 6 Suomalaiset osakkeet keskimäärin Xxxx 2006 2007 K alastus on halpa harrastus, vaikka uistimia konevoimalla vetävien saaliille kilohintaa kertyykin. Kalastustuotteista Rapala saa reilut puolet liikevaihdostaan. Silti harva kalamies tai -nainen vavan nurkkaan nakkaa, vaikka kuinka liiketoiminta 2007 2008E 2009E Xx Xx menisi työpaikka alta
Yritysjohdon toiveikkaat sananva- linnat saattavat antaa sytykettä kurssinousulle ja päinvastoin. Jos vuosi 2010 ei tuo pörssiyhtiöille nollakasvua kummempaa, herää epäilys, voivatko räväkät voittoennusteetkaan toteutua. Rapalat johtivat Rapalaa kolmessa polvessa, mutta nykyään suvun edustajia ei ole sen enempää yhtiön johdossa kuin omistajissakaan. olmannen vuosineljänneksen tulosraporteissaan firmat usein ennakoivat tulevaa vuotta. Factsetin konsensusennuste odottaa Helsingin pörssin osakekohtaisten tulosten kasvavan ensi vuonna 40 prosenttia. Rapala on markkinointijohtaja muun muassa vaapuissa ja metalliuistimissa. Sen heikkous on vaatimaton vaihto. Monen suomalaisen teollisuusfirman osake hinnoitellaan kassavirtaan nähden sangen edullisesti. 8 7 6 5 4 3 2 Rapala OMXH 2006 2007 2008 2007 2009 KASSAVIRTAAN NÄHDEN HALVIMMAT yhtiö M Real Aspo Cramo Lännen Tehtaat Huhtamäki UPM HKScan Atria Ahlstrom Stora Enso Elisa Amer Sports Wärtsilä Metso Olvi P/CF 2009E 2,3 2,9 3,6 3,6 4,5 4,7 4,8 5,2 5,7 5,7 5,7 5,9 6,4 6,4 6,7 P/CF 2010E 3,8 6,9 3,4 9,1 4,6 5,2 4,3 4,3 5,1 5,7 5,6 6,8 7,3 9,0 6,5 liiketoiminta 2007 2008 2009E 2010E Liikevaihto, Meur 243 243 229 236 Liikevoitto, Meur 28,3 31,3 26,5 28,2 Tulos ennen veroja, Meur 23,30 26,50 22,5 24,1 Eps, euroa 0,45 0,45 0,37 0,41 Osinko/osake, eur 0,18 0,19 0,15 0,17 P/E 12,2 10,9 LÄHDE: FACTSET · Vahvat brändit · Vakaa kasvu · Defensiivinen toimiala · Paljon velkaa · Dollaririippuvuus · Vaihto vähäistä LIIKEVAIHDON KASVATTAJAT yhtiö Wärtsilä F Secure Olvi Orion Basware Oriola-KD Kone kasvu 2009E, % 15,5 14,5 11,2 7,1 5,8 5,1 3,8 Ev/Sales 2009E 0,7 3,1 1,1 2,3 1,3 0,4 1,2 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 49 LÄHDE: FACTSET. Norjalainen rahastoyhtiö Odin omistaa lähes yhdeksän prosentin siivun yhtiöstä, puolet siitä Odin Finland -rahaston kautta. Rapalan molemmat pääomistajat ovat ostaneet Rapalaa sen verran kovaan hintaan, että silloin tällöin pintaan nousevat yrityskauppaspekulaatiot niissä Rapala on ostokohde eikä ostaja eivät nyt käy todennäköisesti toteen. Rapalan suurimmat omistajat ovat ranskalainen Viellard Migeon (28 prosenttia osakkeista) ja belgialainen Sofina (19 prosenttia osakkeista). Omistajakunta on pieni Rapalalla oli elokuun lopussa 1 877 osakkeenomistajaa. Rapalan historia juontaa 1930-luvulle saakka, kalastaja Lauri Rapalan vaappuvasti uiskentelevaan uistimeen. Pitemmällä tähtäimellä Rapala-sijoituksen voi tehdä myös preemion toivossa. Rapala on pitkään kuulunut salkunhoitaja Truls Haugenin suosikkeihin. Shimano on keskittynyt vapoihin ja keloihin, päällekkäisyyksiä ei juuri ole. Heiluriliike on tuntuva, sillä tänä vuonna luvassa on 48 prosentin romahdus. Wärtsilälle kertyy vielä tänä vuonna RAPALA LUKUINA monella muulla yhtiöllä rivakka kurssinousu on jo tehnyt arvostustasosta selvää. 9 kasvua pitkien tilauskantojen ansiosta, mutta ensi vuoden tilanne näyttää tukalammalta. UPM:n, Stora Enson, Wärtsilän ja Metson tämän vuoden P/CF-luvut asettuvat 56 haarukkaan. TOMMI MELENDER kurssikehitys Haugenin suosikki Vakaasta kasvusta huolimatta kalastusmaailman Nokiaksikin tituleerattu Rapala ei ole mikään kansanosake. Nykyoloissa vahvimmat kasvueväät suomalaisista pörssiyhtiöistä on defensiivisillä Orionilla ja Oriola-KD:lla, huoltoliiketoiminnallaan tasaisen varmasti jauhavalla Koneella sekä itmarkkinoilla vahvasti etenevillä F-Securella ja Baswarella. Mitä sanovat liikevaihtoennusteet. Vahvimpana ostajakandidaattina pidetään japanilaista Shimanoa, jonka kanssa Rapalalla on tiivis jakeluyhteistyö. Ne ennakoivat ensi vuodelle vain hienoista kasvua. Firmat voivat parantaa tuloksiaan säästämällä ja saneeraamalla, mutta siinä tulee ennen pitkää pää vetävän käteen. P Ö RS SIK AT S AUS Defensiivisillä parhaat kasvueväät K VAIN VAAPUT VAAPPUVAT
Vaan ovatko sijoittajat suosineet jo liikaa syklisiä defensiivisten kustannuksella. Viime lokakuussa rahoitusmarkkinoiden kaaos sinkautti VIXin 90 pisteen tuntumaan eli kaikkein aikojen ennätyslukemaansa. VIX-indeksi kuvastaa sitä, kuinka kalliiksi sijoittajalle tulee suojautua optioiden avulla pörssikurssien laskulta. Matalan volatiliteetin markkinoilla menestyvät parhaiten sykliset osakkeet, ja niin on käynyt tälläkin kertaa. "Osakkeiden tasaisen varma kurssinousu on murskannut volatiliteetin (= markkinaheilahtelun). "Suuret defensiiviset yhtiöt ovat jääneet kurssinousussa paitsioon. 09E % 4,8 11,7 17,6 2,08 Meksiko 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 6,2 15,9 16,4 1,47 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 5,9 3,5 26,0 0,87 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Ainakin varainhoitoyhtiö Pictet on tätä mieltä. Sijoittajalle VIXin laantuminen on voittopuolisesti hyvä uutinen, sillä osakemarkkinat yleensä nousevat silloin, kun volatiliteetti on vähäistä. Osakemarkkinoiden pelkokertoimeksi neen Group One Tradingin analyytikko Dominic Salvino sanoi uutistoimisto Bloombergille. Syyskuun puolivälissä VIX tikkasi 23 pisteessä eli vain kolme pinnaa pitkäaikaisen keskiarvonsa yläpuolella. 09E % 3,5 27,7 14,7 2,98 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,9 11,3 15,4 2,78 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 09E OS. On vaikea uskoa, että VIX on palannut näin nopeasti pitkäaikaisen keskiarvonsa tuntumaan", VIX-optioiden treidaamiseen erikoistu- P uolen vuoden voimakas kurssinousu ruokkii optimismia. m v up m t u p ör e s i a a i lä äa n n n i ssts i t Hyviä VIX-uutisia sijoittajille kutsuttu volatiliteetti-indeksi VIX liikkuu jo normaalitasoillaan. Vastaavasti volatiliteetin kasvu enteilee kurssilaskua. Nyt nuo paniikkiluvut ovat muisto vain. 09E % 3,8 7,4 15,1 NA Luvut on laskettu 15.9.2009 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 50 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 8/09 1/09. Uskomme tilanteen kuitenkin muuttuvan, kun sijoittajat alkavat kiinnittää huomiota niiden mataliin arvostuksiin ja hyviin osinkotuottoihin", Pictetin markkinakatsaus sanoo. TOMMI MELENDER VIX-indeksi pisteet Mittaa osakemarkkinoiden odotettua volatiliteettia 80 70 60 50 40 30 20 8/08 9/08 10/08 11/08 12/08 1/09 2/09 3/09 4/09 5/09 6/09 7/09 LÄHDE: FACTSET USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 09E OS
09E % 3,9 16,9 21,4 2,95 Turkki 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,0 28,4 10,6 2,65 Ranska 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,7 19,4 47,6 1,88 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 12,7 0,6 10,4 1,34 Puola 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Norja 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Italia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 7,3 6,7 16,3 3,48 4,3 20,5 13,6 2,56 5,1 6,7 20,7 2,62 Suomi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,6 11,7 14,9 1,25 Intia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 0,1 9,1 16,9 2,87 Saksa 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 6,3 20,4 17,7 1,20 0,6 33,0 17,1 2,29 0,5 12,9 18,5 2,46 3,6 19,6 27,2 2,84 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2009E osinkotuotto % 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 51. 09E % 8,2 8,9 17,1 3,49 4,6 12,9 16,4 2,66 6,6 13,4 15,5 3,40 Japani 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,2 15,7 22,4 3,42 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 09E OS
Hämähäkkimies kavereineen kiittää. Animaatioistaan tunnetusta Pixarista Disney maksoi runsaat seitsemän miljardia dollaria. M ikki Hiiri ja Hämähäkkimies löivät kättä, kun viihdejätti Disney ilmoitti syyskuun alussa ostavansa supersankari- "Todennäköisesti Disney mieltää Marvelin samanlaiseksi itsenäiseksi tuotantokoneistoksi kuin Pixarin, eikä puutu kovin paljon sen toimintaan", Carisin analyytikot tuumivat yhtiöraportissaan. Ensi vuodelle on luvassa parempaa, mutta vuoden 2008 tulostaso jäänee silloinkin kauas. Disneyn liiketoiminta muodostuu elokuvastudioista, teemapuistoista, kaapelikanavista ja kuluttajatuotteista. "Marvelin lisääminen brändiportfolioomme luo pitkän ajan kasvumahdollisuuksia ja edellytyksiä arvonlisäykseen", vakuutti Disneyn toimitusjohtaja Robert Iger uutistoimistoille. Marvelin luojan Stan Leen elämäntyö poikii vastedes taaloja Disney-imperiumille. DISNEY LUKUINA liiketoiminta Liikevaihto, MUSD Liikevoitto, MUSD Voitto ennen veroja, MUSD Tulos/osake, USD Osinko/osake, USD Nettovelat, MUSD Oman pääoman tuotto, % 2008 2009E 2010E 37 843 35 449 36 448 7 986 6 072 6 408 7 404 5 470 5 900 2,27 1,75 1,85 0,35 0,35 0,35 11 638 10 152 7 741 13,3 9,5 9,4 arvostus vs. Lisenssisopimukset askarruttavat Citigroupin analyytikoita epäilyttää se, että Marvelin suosituimmat hahmot on lisensoitu Disneyn kilpailijoille. Marvelille lohkeaa toki hahmoista lisenssituloja, mutta useimmat sopimukset on solmittu tuntuvilla etumaksuilla, mikä niukentaa juoksevia rahavirtoja. Hämähäkkimiestä ei hevin korvata. verrokit P/E 2009E Disney 16,2 Comcast 16,1 Time Warner 14,7 News Corporation 13,4 The DIRECTVv 18,6 Rogers Communications 15,0 Vivendi 9,1 EV/EBITDA P/B 2009E 2009E 8,3 1,5 5,6 1,2 7,0 1,0 6,9 1,0 5,5 6,0 6,7 4,2 4,2 1,0 kurssikehitys (USD) 20 15 2006 Disney S&P 500 indeksi 2007 2008 2009 TOMMI MELENDER / KUVA LEHTIKUVA hahmoistaan tunnetun Marvelin. Disneyn osake treidaa vertailuryhmässään hienoisella preemiolla. Citigroupin analyytikoiden mielestä näiden kakkosketjulaisten arvo on 52 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 LÄHDE: FACTSET HÄMÄHÄKKIMIES ISOLLA RAHALLA DISNEYLLE 45 40 35 30 25 LÄHDE: FACTSET. Toisin sanoen Disney ei saa Marvelista käytännössä lainkaan synergiaetuja. kuitenkin kyseenalainen. Ostohinta nostaa Marvelin ensi vuoden P/E-luvun reippaasti kahdenkymmenen päälle. Heinäkuun lopussa julkaistun osavuosiraportin yhteydessä järjestetyssä puhelinkonferenssissa toimitusjohtaja Iger arvioi talouskehityksen vakautumisen alkavan näkyä yhtiön liiketoiminnassa, mutta hän ei uskaltanut vielä ennustaa, kuinka nopeaksi ja vahvaksi elpyminen muodostuu. Tämän vuoden tulosennusteilla P/E-luku nousee kuuteentoista. Disney taipui maksamaan Marvelista 29 prosentin preemion kaupan julkistamista edeltäneeseen osakekurssiin. Onkin epäselvää, milloin ja millä tavalla Disney pääsee käyttämään niitä esimerkiksi teemapuistoissaan. Liki neljän miljardin dollarin arvoinen kauppa toteutuu osittain käteisellä ja osittain osakevaihtona. m a a i l m a n o s a k e DISNE Y SUPERSANKARIEN ISÄ. Tulosmielessä tärkeimpiä ovat kaapelikanavat ja teemapuistot, jotka kummatkin ovat kärsineet talouden taantumasta. Konsensusennusteet odottavat Disneyn tuloksen heikkenevän tänä vuonna runsaat 25 prosenttia. Odottaessaan lisenssisopimusten päättymistä Disneyn on yritettävä kaivaa Marvelin valikoimista vähemmän tunnettuja sankareita muokatakseen niistä suuren yleisön suosikkeja. Pankkiiriliike Caris arvioi kaupan olevan loogista jatkoa kolmen vuoden takaiselle Pixarin ostolle
Harakka tuntuu uskovan näin, sillä hän huomauttaa osuvasti että markkinafundamentalisteilta puuttuu historian taju. Rahavallan raunioilta kohti uutta kapitalismia. WALL STREET ON SYYLLISTYNYT RIKOKSEEN IHMISKUNTAA VASTAAN." Pamfletisti Timo Harakka ja keinottelijoiden virheiden maksajiksi. Kuuluuko kapitalismin luonteeseen kulkea hurmiosta turmioon, kuplasta romahdukseen. He eivät opi menneestä, koska ovat tottuneet ainoastaan kvantifioimaan, toimimaan "objektiivisten" faktojen varassa. Auttavatko Luoton lopun kaltaiset pamfletit murtamaan pahan finanssikapitalismin. Toki Harakalla myös sylki pärskyy: "Ahneuden siivittämä mielipuolinen riskinotto, ideologinen ylimielisyys ja piittaamattomuus aiheuttavat suurta kärsimystä miljoonille täysin viattomille ihmisille. Etenkin, jos ei ole mahdollisuutta tarttua Paul Krugmanin tai Robert Shillerin ja George Akerlofin asiasisällöltään huomattavasti painavampiin uutuusteoksiin. TOMMI MELENDER suodattanut suuren määrän uutisaineistoa TIK U VA ja sitä taustoittavia artikkeleita jänteväksi ja helppolukuiseksi asiaproosaksi. Yhdysvaltain rahoitusmarkkinoita tuntevat voisivat moittia esimerkiksi Harakan luonnehdintoja sikäläisestä varjopankkijärjestelmästä tarkoituksenhakuisen yksinkertaistaviksi. "Paradoksaalista kyllä, katastrofi voi jopa voimistaa äärikapitalismia. Se on mätä ja moraaliton systeemi, joka tekee pienestä vähemmistöstä satumaisen rikkaita, mutta alistaa suuren enemmistön pääomaliikkeiden mielivallalle "AHNEUDEN SIIVITTÄMÄ MIELIPUOLINEN RISKINOTTO, IDEOLOGINEN YLIMIELISYYS JA PIITTAAMATTOMUUS AIHEUTTAVAT SUURTA KÄRSIMYSTÄ MILJOONILLE TÄYSIN VIATTOMILLE IHMISILLE. Ellei teksti herätä yksissä hyväksyntää ja toisissa vastalauseita, pamfletistia sopii moittia turhasta suunsoitosta. Suurten pankkien rooli on korostunut entisestään, mikä kylvää maaperää uusille kriiseille. WSOY. P ankkiirien ja sijoittajien ahneuden "traktaatti äärikapitalismia vastaan". taivastelu on otollinen aihe finanssikriisin jälkeisessä maailmassa. Kun kaikki huomio keskittyy talousjärjestelmän rippeiden pelastamiseen, kaikki muu joutaa mennä: shokkidoktriini toimii", kirjoittaa Harakka. Se on häpeämättömästi sitä, miksi takakansi sitä luonnehtii: A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 53. Luoton loppu onnistuu pyrkimyksissään. Tyhminkin kolumnisti saa siitä ai- Historiaton maailma Välillä Harakka rappaa niin että roiskuu, mutta kukapa pamfletisti ei sellaista tekisi. Luoton loppu on lukemisen arvoinen kirja kaikille finanssikriisistä kiinnostuneille. Harakka mieltää itsensä kirjoittajana vääryydenkorjaajaksi, mikä on pamfletistille paras mahdollinen lähtökohta. Hän on LEH edes viime vuosien markkinamyllerrykset eivät sitä tee. Johtopäätös on koruton: vastuuttoman keinottelun vapaan markkinatalouden nimissä mahdollistava äärikapitalismi on tullut tiensä päähän. 234 sivua. Voi nimittäin olla, että Toimittaja Timo Harakka ansaitsee kiitokset taustatyöstä ja paneutumisesta. Wall Street on syyllistynyt rikokseen ihmiskuntaa vastaan." Yksinkertaistukset, kärjistykset ja syyllisten etsintä kuuluvat kirjan lajityypillisiin ominaisuuksiin. Jos satiiri on kaunokirjallisuudessa moralistin leipälaji, niin pamfletti on sitä asiaproosan saralla. Hän ei tyydy Luoton loppu -pamfletissaan vain heristämään sormea rahamaailman röyhkimyksille, vaan myös erittelee ja analysoi finanssikriisin syitä ja seurauksia. Viime vuosien tapahtumat rahoitusmarkkinoilla tarjoavat Harakalle runsaasti todistusaineistoa johtopäätöksen tueksi. Taloustieteen nobelisti Joseph Stiglitz valitti hiljattain, etteivät talouskatastrofin opit ole menneet perille. Suomen Pankin Antti Suvanto ehti jo rykäistä Kalevaan kirjoittamassaan kolumnissa, että Suomen Pankki ei suinkaan erehtynyt joulukuussa talousennusteessaan Harakan väittämät 133 prosenttia vaan vaivaisen yhden prosentin. kir jat SUORAA PUHETTA FINANSSIKRIISISTÄ neksia sukkelaan yhteiskuntakritiikkiin. Timo Harakka: Luoton loppu. Tuskinpa vain
Näiden osalta luvassa on varsinainen alennusmyynti, kun merkintäoikeus on ilmainen. Jakoperusteet vaihtelevat. Nordeassa vanhalla osakkeella sai 11 merkintäoikeutta; 20 merkintäoikeudella sai merkitä yhden uuden osakkeen. Pörssi on kunnialla suoriutunut yhdestä päätehtävästään eli riskipääoman kanavoimisesta yrityksille. Pohjola ja Ilkka lupasivat toissijaisia merkintöjä vain entisille omistajilleen, Ilkan tapauksessa henkilöstön jälkeen. Toisaalta pohjahintaan ostetut merkintäoikeudet on usein erinomainen sijoitusvaihtoehto. K im Lindström SATU VUORI Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. Antiraha kelpaa taas osakkeiden merkintään, ovat kokeneet kunnianpalautuksen. Nyt tunnelma on onneksi seestynyt ja yhtiöt pystyvät taas hankkimaan riskipääomaa markkinoilta. Uusia merkitsijöitä oli paljon, joten kakkossarjan pörssivaihto vilkastunee. Tuntuu reilulta. Erityisesti vanhanaikaiset osakeannit, joissa entisillä omistajilla on etuoikeus uusien laskutaitoa. Myös Cencorp, Finnlines, Ilkka ja Stockmann ovat käyneet osakkeenomistajiensa kukkarolla. Ilkka rahoitti tuhdin osakesiivun itseään paljon suuremmasta Alma Mediasta. Sekä määrällisesti että arvoltaan vuoden 2009 annit ovat eri luokkaa kuin aikaisemmin. Perinteisesti vakavarainen Stockmann velkaantui pahaan aikaan Lindex-ostonsa vuoksi. Kuluilla vähennetyt myyntitulot annetaan niille, joilta anti jostain syystä jäi väliin. Mielestäni selväpiirteisin ja oikeudenmukaisin oli Nordean ja Spondan jakoperiaate: toissijaisessa merkinnässä sai VIIME VUOSINA lähinnä pienet kriisiyhtiöt ovat turvautuneet merkintäetuoikeusanteihin. Suurista yhtiöistä ovat anteja järjestäneet Sonera (2001), Outokumpu (2002), Atria (2003), Lassila ja M-real (2004), OKO (2005), Citycon ja Sponda (2006) sekä Finnair ja Citycon (2007). Merkintäoikeuden käyttämättä jättäminenhän on varma tapa tehdä tappiota. Joukkoon mahtuu Nordean jättimäinen uusmerkintä, jolla saatiin bruttomääräisesti lähes 2,6 miljardia euroa uutta riskipääomaa. Merkintähinnat ovat olleet edullisia muissa paitsi Cencorpissa ja vähemmistöomistajiinsa nuivasti suhtautuvassa Finnlinesissa. Pieniä eivät olleet myöskään Pohjola Pankin 308 miljoonan ja Spondan 208 miljoonan euron annit. Lain edellyttämä painava taloudellinen syy merkintäetuoikeudesta poikkeamiseen on saattanut olla melkein mikä tahansa. Emissiosuhde on välillä vaatinut päässä- 54 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Toivottavasti todellisena syynä ei kuitenkaan ole suunnatun annin järjestämisen vaivattomuus kuponkiantiin verrattuna. Hankalista ehdoista huolimatta Nordean anti tarjosi loistavan sijoitusmahdollisuuden. MONESSA ANNISSA on myös toissijainen merkintäoikeus, eli mahdollisuus saada osakkeita merkitsemättä jääneistä. Syyskuuhun mennessä oli päätetty jo kahdeksasta osakeannista. Suunnatulla annillahan järkytetään yhtiön omistussuhteita vanhojen omistajien vahingoksi. V uosi sitten maailman rahoitusjärjestelmä oli tuhon partaalla. Componentan anti oli luonteeltaan suunnattu, vaikka osakkeenomistajia suosittiin osakkeiden jaossa. NORDEASSA VANHALLA OSAKKEELLA SAI 11 MERKINTÄOIKEUTTA JA 20 MERKINTÄOIKEUDELLA SAI MERKITÄ YHDEN UUDEN OSAKKEEN. MIKSEI KAHDELLA VANHALLA YKSI UUSI OSAKE, JOKA OLISI MERKINTÄHINTAA RUKKAAMALLA JOHTANUT LÄHES SAMAAN LOPPUTULOKSEEN? osakkeita samassa suhteessa kuin oli käyttänyt merkintäoikeuksia varsinaisessa merkinnässä. Äänivaltaisia osakkeita omistavilla osakkailla oli siten tuskin motivaatiota osallistua antiin. Stockmannin annissa oli mielenkiintoinen innovaatio: merkitsemättä jääneet osakkeet merkitään ja myydään pääjärjestäjän toimesta. Amer Sports kerää lokakuussa 150 miljoonaa euroa. Miksei kahdella vanhalla yksi uusi osake, joka olisi merkintähintaa rukkaamalla johtanut lähes samaan lopputulokseen. Pitkään näytti siltä, että suunnatut annit olivat tulleet etuoikeusantien tilalle eikä näitä täydentämään, vaikka osakkeiden suuntaaminen ulkopuolisille ei ainakaan alihintaan ole omistajien kannalta viisasta. Käytäntö syrjii uusia merkitsijöitä, joiden merkintäoikeusostot varmistavat annin läpimenon. ILKKA OLI uhkarohkea, sillä merkittäväksi tarjottiin vain kakkossarjan heikkoäänisiä osakkeita. Odotetusti merkintäoikeuksia tulvi myyntiin, mikä rasitti osakekurssia. Pankit rakensivat puskureita uhkaamassa olevien luottotappioiden vuoksi. ANNIN TAUSTALLA on yleensä vakavaraisuuden rapautuminen
Tässä vaiheessa ennusteet lupaavat Helsingin pörssin yhtiöille kovaa 40 prosentin tuloslaukkaa. s. Kannattaa kuitenkin muistaa, että komeiden lukujen taustalla ovat rankat saneeraukset ja vertailulukujen alhainen lähtötaso. TULOSENNUSTEET Rakennusalan voittoennusteet selvässä nousussa. 57 59 OSINGOT JA TUOTOT Vuoden 2009 osinkotuottoaatelia: Orion, Tecnomen Lifetree, Citycon ja Elisa. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET Teleoperaattoreista ja sähköyhtiöistä luvassa roimaa osinkotuottoa. 61 62 YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT KUVA ELISA 63 64 64 65 66 SUOMI-SALKUT RAHASTOVERTAILU Pitkän koron rahastoissa valtavat tuottoerot: 18 prosentin tienestistä 37 prosentin tappioon. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 55. 5568 luvut ja numerot 9 / 09 Kolmannen vuosineljänneksen raporttien jälkeen katse siirtyy vuoden 2010 ennusteisiin
Kaikkiaan Nokia on viiden suurimman sijoituksen joukossa 19 rahastossa, siis selkeästi enemmistössä. Elokuun lopussa Mikko Laakkonen olikin jo PKC:n neljänneksi suurin omistaja 3,4 prosentin osuudella. Ajoneuvoteollisuuden alamäen vuoksi PKC:n kakkoskvartaalin tulos painui tappiolle ja niin on käymässä myös koko vuoden tulokselle. 65 SUOMI-SALKKUJEN NOKIA-PAINO NOUSI SELVÄSTI " Nokian painoa kasvatettiin merkittävästi osakkeen arvostuksen näyttäessä erittäin siköllä. Neljässä Suomi-rahastossa, joissa matkapuhelinjätti on viiden suurimman sijoituksen joukossa, osakkeen paino lisääntyi kuukaudessa parilla, jopa lähes kolmella prosenttiyk- ULKOMAALAISOMISTUS S. Bloombergin mukaan Thaimaan hallitus ennustaa ensi vuodelle kolmen prosentin BKTkasvua. MARIA KORTEILA päässeet nauttimaan muun muassa Rahastoyhtiö PYNin Elite-rahaston osuudenomistajat. Jyske uskoo ennusteen nousevan 14,8 prosenttiin, kun vuoden 2009 arvio on ollut 12,3 prosentissa. MARIA KORTEILA edulliselta kesän heikon kurssikehityksen jälkeen", kommentoi kuukausikatsauksessaan Tapiola Suomi -rahaston varainhoito. Kansainvälinen rahastojätti ING arvioi viime viikolla, että Thaimaan pörssin SET-indeksi nousee seuraavien 12 kuukauden aikana 1 000 pisteeseen. Ulkomaisista pankkiiriliikkeistä Jyske Bank toisti elokuussa ostosuosituksensa Nokian osakkeelle. Thaimaan pörssin edelliset huiput vuoden 2007 loppupuolelta jäivät reiluun 900 pisteeseen 1 000 pisteen raja ylittyi viimeksi vuonna 1996, ennen maan valuutan devalvoimisen vauhdittamaa lamaa. Syyskuun puolivälin tasoilta se tarkoittaisi peräti 40 pro- sentin petrausta. Viime vuoden puolella koettu rytinä on nyt poispyyhkäisty ja 12 kuukauden tuotto on seitsemän prosenttia plussan puolella. Pankki ennakoi, että matkapuhelinvalmistaja tulee joulukuisilla pääomamarkkinapäivillään nostamaan liikevoittomarginaaliennustettaan ensi vuodelle, kiitos kuluvan vuoden kustannussäästöjen. ING uskoo, että Thaimaan talous toipuu nyt huomattavasti nopeammin kuin edellisen taantuman jälkeen ja pitää maan osakemarkkinoiden arvostustasoa edelleen maltillisena. Ja mikä iloisinta, nousun ennustetaan jatkuvan. 66 THAIMAA-SIJOITTAJILLA MUKAVAT KYYDIT T haimaan osakemarkkinat ovat nousseet vuoden alusta jo noin 60 prosenttia. Siitä ovat luryhmänsä muut, jotka ovat koko maailmaan sijoittavia osakerahastoja. Thai-rahastossaan ING painottaa energia- ja pankkisektoria. Samoilla linjoilla on ollut muutama muukin: kaikkiaan neljä kotimaisiin osakkeisiin sijoittavaa rahastoa on nostanut elokuussa tuntuvasti salkkunsa Nokia-painoa. 64 LAAKKOSET KASVATTANEET POTTIAAN PKC GROUPISSA on pienentynyt elokuun aikana 4,5 prosenttiyksiköllä 16,1 prosenttiin. luvut ja numerot SUOMI-SALKUT S. Kotimaiset sijoittajat ovat siis olleet ostokannalla ja PKC Groupin sijoittajasivuilta selviää, ketkä ovat olleet asialla: Laakkosen veljekset. R askaiden ajoneuvojen johdinsarjoja valmistavan PKC Groupin ulkomaalaisomistus Niin Mikko kuin Hannu Laakkonenkin ovat ostaneet elokuussa 200 000 kappaletta PKC:n osaketta lisää. Hannu Laakkosella oli entuudestaan vain noin 20 000 PKC:tä, Mikolla noin 400 000. Elokuussa PKC:n toimitusjohtaja Harri Suutari kuitenkin arvioi, että tilauskertymät ja toimitusmäärät ylittivät toisella neljänneksellä tuotantomäärät, mistä saa päätellä, etteivät tuotantomäärät enää supistuisi lisää. MARIA KORTEILA RAHASTOVERTAILU S. Vaikka henkilöautojen myynti näyttää ohittaneen pohjansa, hyötyajoneuvomarkkinoilta ei positiivisia signaaleja ole vielä kulunut. Sillä rahasto pesee vertai- 56 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9
7,9 NEG. 21,5 19,4 NEG. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 osakekurssi 10.9.2009 2,21 9,78 0,45 6,93 6,75 6,20 0,16 10,98 11,10 1,58 15,32 2,71 4,48 0,81 9,36 3,15 0,89 1,38 0,74 14,09 2,95 5,40 2,69 4,00 8,88 10,50 18,01 1,30 8,15 3,50 8,31 8,10 0,68 2,53 10,85 20,86 25,00 19,86 14,40 7,06 28,66 0,78 10,34 18,69 11,48 10,43 16,16 2,65 23,50 3,60 12,01 14,42 22,22 1,38 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 5,0 2,2 43,5 55,0 10,9 0,4 38,9 11,1 9,7 48,3 60,2 4,8 8,6 8,4 10,6 3,2 6,6 6,3 6,6 35,0 6,0 68,9 1,4 48,1 2,7 106,7 9,3 3,2 3,1 129,9 18,9 4,8 2,0 31,7 39,3 9,8 0,4 30,1 10,6 7,3 12,5 40,2 4,8 4,5 2,6 9,9 2,3 0,4 5,8 6,0 31,0 6,0 55,9 1,0 32,2 2,0 96,0 7,5 3,2 2,8 90,0 18,9 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen veroja Meur 10,5 20,6 2,7 52,4 45,6 9,5 2,4 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. 12,5 NEG. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,47 0,56 0,05 0,42 0,56 0,10 1,91 0,52 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,01 0,64 0,12 0,12 0,31 0,36 0,92 0,44 0,39 0,29 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 0,05 5,8 6,1 36,5 29,6 6,9 0,5 20,2 9,5 0,3 57,8 2,9 11,6 0,4 3,4 1,3 7,0 29,4 6,0 6,3 33,0 22,5 5,5 0,5 8,5 8,7 6,3 42,7 1,6 9,7 0,5 4,9 6,5 6,7 25,0 2,4 2,2 5,1 41,0 41,4 10,6 0,5 24,3 9,9 6,9 36,5 67,4 26,8 5,7 5,0 12,0 0,3 81,0 1,8 241,0 3,8 7,9 31,5 56,0 42,1 96,3 21,7 44,3 0,3 108,5 10,5 2,2 1,7 16,0 156,6 614,9 120,9 5,7 7,0 49,0 49,0 6,8 259,1 404,0 104,1 1,1 26,3 0,2 59,3 205,1 77,0 2,8 NA NA NA 30 35 27 NA 21 12 NA 90 7 NA 72 NA 11 124 NA NA 1 NA NA 11 NA NA 41 10 NA 273 NA NA 41 NA 63 24 58 5 55 112 67 10 57 NA 50 61 59 54 52 90 54 NA 49 6 NA 49 36 R 0,0 R 1,4 21,9 38,9 0,0 0,0 0,0 95,4 44,8 1,9 0,0 3,0 0,0 1,5 R 0,0 0,0 0,4 R 0,1 0,8 R 0,0 2,5 0,6 R 1,8 R+ 0,1 0,0 0,0 0,0 7,0 11,1 0,0 0,2 0,9 34,8 9,7 4,5 2,6 0,0 2,8 1,1 13,3 14,3 0,0 48,5 20,9 0,0 4,9 0,3 R 1,6 0,0 0,10 0,16 0,10 0,36 0,30 0,21 0,01 0,51 0,57 0,01 0,36 0,21 1,91 0,03 0,32 0,40 0,02 2,50 0,03 1,12 0,19 0,45 0,14 0,93 0,75 0,99 1,47 0,25 0,61 0,13 0,72 0,43 0,19 0,25 0,56 1,08 0,73 1,75 1,33 0,66 0,17 0,86 1,33 0,72 0,49 1,19 0,46 0,55 0,51 0,05 1,69 0,28 1,03 1,70 1,17 0,03 22,1 NEG. 32,4 NEG. 21,1 15,7 25,0 19,0 31,7 52,2 13,9 12,9 11,7 NEG. 16,2 45,9 8,5 13,7 NEG. NEG. 61,7 14,6 13,9 9,7 6,4 10,9 15,7 2,5 9,3 15,5 11,4 18,3 15,9 16,6 18,5 17,6 17,4 NEG. 18,5 12,0 12,9 13,4 16,2 NEG. 43,2 12,9 NEG. 19,3 22,5 29,5 NEG. tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 6,3 38,0 3,4 51,0 64,0 14,6 0,4 54,0 12,1 108,2 74,0 7,7 12,9 28,5 14,0 4,0 18,2 9,3 265,5 6,8 8,1 38,9 32,0 6,0 81,9 1 741,0 5,7 51,4 3,4 119,3 11,0 3,2 3,4 141,5 18,9 209,0 666,0 146,7 7,6 7,0 54,1 54,0 92,0 8,1 255,4 446,0 5 464,2 184,2 4,8 23,6 0,9 84,0 230,9 352,0 63,5 6,8 NA NA NA 19 86 57 NA 93 17 227 4 NA 193 NA 9 888 NA NA 4 NA 6 19 NA NA 22 9 NA 43 NA 2 0 45 79 30 18 41 8 6 27 8 10 15 NA 48 28 44 66 67 495 1 283 12 8 NA 26 118 0,22 0,34 0,03 0,41 0,53 0,29 0,03 0,98 0,72 0,09 0,54 0,22 0,25 0,05 0,20 0,37 0,07 0,75 0,04 1,18 0,23 0,40 0,17 0,25 0,14 0,72 1,30 0,84 0,55 0,77 0,52 0,27 0,27 0,70 1,30 1,14 1,57 1,20 0,78 0,95 1,65 0,37 0,68 0,80 0,84 0,75 0,88 0,15 1,77 0,15 0,30 1,13 0,87 0,90 0,09 EV/ P/E P/B EBITDA 10,0 28,6 17,6 16,9 12,7 21,6 NEG. 15,2 23,5 13,7 14,0 18,4 17,7 13,3 19,8 11,9 10,6 16,6 24,7 16,2 0,9 0,8 1,5 5,2 0,8 2,6 1,6 0,7 2,2 1,7 1,2 0,8 1,8 1,7 0,9 0,7 1,5 0,9 0,8 2,3 2,0 2,6 6,7 0,8 0,9 1,8 1,8 1,1 0,9 0,7 1,2 4,9 0,5 0,9 1,2 2,8 1,0 4,2 2,8 0,7 1,8 2,8 1,4 0,3 2,4 1,7 1,3 2,5 2,4 0,8 2,1 NA 2,0 3,8 1,0 3,8 1,0 6,3 6,8 8,7 10,0 8,8 8,6 NA 6,5 7,6 16,8 11,1 16,7 9,8 5,9 5,6 5,0 5,1 5,3 2,8 6,2 8,1 6,1 9,9 9,1 12,1 17,8 9,9 11,1 6,4 4,3 6,0 15,6 NA 4,7 7,8 NA 7,1 9,1 8,6 6,4 6,7 7,6 7,5 16,3 8,5 9,2 8,5 7,0 9,5 3,1 6,3 8,1 8,1 6,6 8,4 11,2 8,4 57 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi OriolaKD Orion Outokumpu Outotec Panostaja 25,1 53,6 22,0 25,6 12,2 2 992 14,8 22,7 28,1 37,3 9,2 17,5 2,02 101,5 106,3 230,3 213,3 44,6 52,0 240,1 210,5 0,33 108,6 157,3 42,1 42,1 88,7 81,1 43,5 60,1 1 850,0 8,1 9,0 1,5 119,7 15,6 5,4 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 4,4 1,74 1 670,01 596,0 1 902,0 24,0 25,5 33,6 0,7 105,1 9,3 2,2 1,7 99,6 16,0 121,5 107,0 5,3 4,7 45,7 39,1 5,0 205,2 83,0 0,6 22,0 0,2 51,4 29,5 1,1 91,1 8,0 2,2 1,7 65,0 16,0 97,1 88,2 5,0 2,3 41,2 28,0 4,7 99,5 63,0 0,5 20,8 0,2 47,3 1 525,0 1 345,0 0,01 130,0 116,6 5 433 Keskisuomalainen 14,80 171,5 122,0 541,0 469,0 101,1 6,7 5,0 50,0 45,0 7,4 155,1 295,8 139,0 3,3 22,1 0,9 57,6 214,0 51,7 6,1 70,6 5,0 3,0 44,6 33,4 6,0 73,3 98,9 91,9 1,9 20,0 0,9 51,4 50,9 42,0 5,4 590,0 560,8 0,05 156,9 Lassila & Tikanoja 16,69 1,58 310,6 365,0 235,0 215,4 141,1 167,0 362,8 1,05 2 264,1 850,4 3 272,5 3 767,0 1 532,8 Oral Hammaslääkärit3,00 0,03 104,4 195,8 190,0 70,1 2,8 63,6 2,8 211,1 200,0 0,61 414,0 453,0 325,0 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. 10,6 12,3 NEG. 19,1 46,0 1,0 0,8 2,3 5,6 0,9 2,7 1,6 0,7 2,4 1,7 1,2 0,8 1,8 1,8 0,8 0,8 1,8 0,9 0,8 2,3 2,5 3,0 8,0 0,7 0,9 1,8 1,9 1,1 1,0 0,8 1,2 4,3 NA 0,9 1,3 3,4 1,0 5,0 2,9 0,7 1,9 3,0 1,5 0,2 2,7 1,8 1,4 2,7 2,6 0,8 2,3 2,5 2,4 4,0 1,1 4,0 1,0 9,7 9,9 NA 11,5 11,4 11,8 NA 8,0 9,0 71,5 21,7 17,5 47,2 10,2 6,4 5,1 8,0 23,8 5,7 6,4 49,2 7,0 12,8 46,9 21,8 18,9 9,2 NA 7,1 8,6 6,2 16,3 NA 5,1 8,3 NA 8,1 8,8 8,6 7,2 7,8 8,4 7,5 NA 12,0 8,3 10,8 9,7 12,3 4,8 6,7 11,5 9,6 7,0 NA 8,4 10,7 muutos ylin ed. NEG. 11,5 19,1 3,6 10,0 19,4 13,7 28,5 14,3 14,9 21,8 41,5 19,4 21,5 NEG. NEG. 11,2 15,4 18,6 28,4 12,3 NEG. 13,5 NEG. 12,0 19,2 NEG. NEG
TUOTOT 3 V. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 10.9.2009 1kk, % 2008 2,21 9,78 0,45 6,93 1,82 6,75 6,20 0,16 10,98 11,10 1,49 0,51 1,58 15,32 0,15 2,71 4,48 0,81 9,36 3,15 0,31 0,89 1,38 3,75 0,74 14,09 2,95 0,23 5,40 2,69 4,00 8,88 10,50 18,01 0,05 1,30 8,15 3,50 8,31 8,10 0,68 5,60 2,53 2,80 10,85 14,80 20,86 4,20 25,00 19,86 14,40 7,06 16,69 28,66 0,78 10,34 7,52 18,69 5,50 11,48 10,43 16,16 14,20 7,40 3,45 2,65 23,50 3,00 2,3 17,8 4,3 26,0 6,4 7,1 3,3 0,0 4,5 1,9 2,0 30,8 13,7 14,1 7,1 17,8 1,4 15,7 16,1 8,2 3,3 1,1 43,8 13,0 13,8 12,1 1,7 0,0 0,0 8,0 1,2 29,3 0,0 9,2 0,0 0,8 7,4 9,4 3,0 14,7 1,5 11,8 13,5 12,9 11,9 1,3 10,0 2,3 4,9 4,3 13,4 4,0 11,0 19,5 23,8 3,2 3,7 15,1 0,9 8,9 11,7 1,6 1,0 6,5 1,7 2,9 32,0 0,0 0,14 0,45 0,00 0,30 0,00 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 0,00 0,00 0,00 0,60 0,00 0,14 0,30 0,04 0,20 0,05 0,02 0,04 0,00 0,10 0,00 0,60 0,08 0,00 0,00 0,07 0,00 0,00 0,49 1,00 0,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,15 0,05 0,10 0,25 0,50 1,00 0,18 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 0,90 0,00 0,55 0,60 0,70 0,25 0,80 0,40 0,40 0,40 0,25 0,06 0,05 0,50 0,00 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Revenio Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Evia Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum GeoSentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Interavanti Ixonos Julius Tallberg Kiinteistöt Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi Oral Hammaslääkärit ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,05 0,20 0,00 0,30 0,14 0,13 0,00 0,20 0,25 50,00 2,26 2,05 0,00 4,33 2,07 2,10 0,00 1,82 2,25 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 0,20 0,00 0,38 0,25 0,19 0,00 0,50 0,30 45,45 58,39 0,00 91,46 47,17 64,96 51,02 41,72 4,52 2,05 0,00 5,41 3,70 3,01 0,00 4,55 2,70 TUOTOT 1 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 40,1 31,2 57,5 21,3 41,1 33,0 6,9 100,0 16,2 54,2 3,9 7,3 32,2 23,6 8,8 7,5 60,5 40,4 18,6 2,3 22,5 4,7 68,4 29,9 12,9 0,9 35,9 58,9 22,4 20,2 13,0 25,9 21,1 20,2 16,7 52,0 33,6 18,6 18,7 29,6 32,0 18,7 38,7 14,8 17,6 17,8 1,6 54,0 23,0 6,3 9,1 25,3 5,6 42,6 39,1 20,3 5,8 15,0 42,7 23,1 26,4 29,0 16,5 10,9 26,6 11,1 9,2 1,3 37,1 27,7 57,5 17,5 41,1 31,4 14,1 100,0 14,8 57,6 3,9 7,3 32,2 18,6 8,8 9,9 58,8 37,8 21,9 4,1 19,0 8,8 68,4 28,2 12,9 3,2 34,6 58,9 22,4 23,1 13,0 25,9 18,8 15,9 16,7 50,3 38,8 18,6 23,7 27,8 32,0 20,9 38,7 22,8 21,8 15,9 6,3 52,4 26,6 12,0 4,6 22,7 9,8 48,5 39,1 16,7 1,0 9,7 41,1 18,6 24,5 27,1 14,2 14,2 25,5 9,5 11,7 1,3 16,9 51,9 74,6 9,4 37,5 60,1 1,6 91,3 32,5 12,9 33,8 15,7 34,4 53,3 71,4 22,6 31,1 46,4 29,4 3,3 3,3 37,6 90,1 30,0 64,4 0,7 1,8 80,7 54,6 39,8 63,6 44,1 0,0 10,2 78,3 66,4 20,9 37,5 39,6 26,4 70,0 18,7 38,3 0,5 16,5 20,0 34,6 45,1 41,2 33,7 30,1 12,7 7,2 5,3 78,9 23,4 12,4 35,2 28,6 50,0 31,2 19,1 26,0 11,9 2,1 20,4 37,4 65,7 8,2 45,8 74,6 6,9 28,6 57,1 18,4 91,3 27,8 9,0 33,8 15,7 29,8 48,2 71,4 16,1 23,9 41,0 24,2 9,5 15,3 32,8 89,9 25,1 62,6 13,9 5,9 80,7 53,3 47,6 62,5 43,1 12,1 2,4 78,3 63,8 14,9 34,7 32,6 16,0 70,0 31,2 34,2 11,8 8,1 12,5 27,1 39,1 49,2 46,2 21,4 3,6 15,5 5,0 78,2 15,2 28,3 24,4 21,8 43,8 26,7 25,4 19,5 0,2 7,6 16,5 46,8 65,7 62,5 7,1 46,5 28,4 96,6 15,8 29,1 41,6 35,7 8,1 71,9 50,3 20,3 57,4 52,2 6,0 121,4 68,3 91,2 24,2 69,2 60,9 78,5 80,8 47,8 106,3 10,1 27,9 37,8 107,4 73,7 62,6 21,8 41,3 27,2 37,5 64,2 95,9 30,3 79,7 16,3 3,3 24,8 57,5 214,4 152,2 19,5 45,6 31,5 93,1 84,5 12,1 36,6 78,0 17,9 6,5 79,9 45,0 27,7 97,1 10,9 293,0 66,7 62,5 30,9 39,7 61,6 96,5 30,4 37,0 41,6 35,7 1,8 71,9 74,5 7,6 51,0 78,0 4,3 147,1 64,1 90,5 17,9 66,3 100,2 101,6 80,8 43,0 121,5 4,9 22,7 62,3 150,5 73,7 57,6 36,7 36,7 15,4 68,5 64,2 141,1 20,8 107,0 33,1 9,8 48,5 87,3 251,3 194,9 42,5 68,4 51,1 123,2 83,4 5,6 60,7 119,7 5,1 3,1 94,0 67,2 57,6 116,0 16,3 341,2 66,7 59 83,33 46,67 61,92 39,22 43,59 0,00 0,15 0,14 0,00 0,02 0,00 0,06 0,02 0,00 0,01 0,70 0,05 0,16 0,08 0,00 0,00 0,45 0,91 0,00 0,25 0,00 0,35 0,20 0,00 0,00 0,25 0,40 0,60 0,65 0,70 0,44 0,12 0,55 0,50 0,00 0,30 0,50 0,29 0,35 0,20 42,25 66,67 80,00 15,00 0,00 0,98 5,17 0,00 2,47 0,00 1,90 2,25 0,00 1,35 4,97 1,69 3,05 2,84 0,00 0,00 4,29 5,05 0,00 3,07 0,00 4,15 2,47 0,00 0,00 2,30 2,70 2,88 2,61 3,52 3,05 1,70 3,30 1,74 0,00 2,90 2,68 2,53 3,36 1,24 0,10 0,30 0,14 0,00 0,04 0,00 0,05 0,04 0,00 0,02 0,71 0,13 0,19 0,09 0,00 0,04 0,45 0,85 0,03 0,31 0,12 0,39 0,31 0,00 0,11 0,33 0,70 0,75 0,67 0,50 0,62 0,23 0,60 0,62 0,00 0,40 0,41 0,40 0,40 0,32 117,65 54,63 63,64 79,92 0,00 14,00 61,54 6,33 1,93 5,17 0,00 4,94 0,00 1,64 4,49 0,00 2,70 5,07 4,24 3,52 3,29 0,00 0,49 4,29 4,72 2,03 3,80 3,43 4,69 3,83 0,00 4,38 3,00 4,73 3,60 2,68 2,52 4,28 3,19 3,60 2,15 0,00 3,87 2,19 3,48 3,84 1,98 62,23 50,00 60,71 54,86 47,13 53,32 30,00 62,71 65,38 263,59 36,74 22,02 50,95 60,19 0,00 40,92 46,43 53,85 65,79 42,63 41,67 79,02 500,00 63,33 37,27 58,82 51,41 47,62 53,55 36,36 36,69 54,56 45,31 62,05 41,32 47,92 47,06 0,00 0,00 44,64 37,04 81,95 37,32 52,63 66,58 70,59 63,95 37,59 61,22 42,07 63,03 63,64 39,22 0,02 0,70 0,00 42,96 41,53 0,00 0,82 2,98 0,00 0,06 0,75 0,00 37,79 42,37 0,00 2,14 3,19 0,00 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. TUOTOT 5 V
26,3 33,0 7,7 13,4 18,7 10,5 16,7 NEG. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 10.9.2009 MK 36 000 43 252 109 349 20 675 21 060 48 809 232 280 29 486 322 739 20 062 16 573 27 556 98 496 18 566 19 607 298 768 20 209 26 425 108 275 92 530 69 586 70 403 24 057 44 858 51 587 34 481 114 077 58 781 35 768 43 261 204 764 140 002 16 126 16 687 80 292 14 072 13 721 45 735 51 230 29 629 44 982 422 814 14 345 103 700 53 504 152 062 58 878 17 863 12 591 91 369 18 091 17 891 19 906 183 467 25 118 22 184 80 463 19 721 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 6,40 8,75 4,79 0,71 6,26 7,57 4,19 8,56 19,12 4,84 11,59 2,70 10,62 2,01 21,40 5,02 18,66 1,96 1,10 1,91 7,27 0,73 5,74 7,17 4,67 4,78 14,18 9,55 10,17 8,12 4,27 6,30 9,53 7,82 5,32 42,34 2,49 0,89 1,89 1,35 14,64 9,90 6,84 5,95 10,97 1 199,00 26,85 20,84 14,29 4,51 3,75 30,29 10,74 17,60 18,14 31,96 18,14 13,60 3 868 4 490 7 712 547 2 259 2 089 17 082 2 553 21 815 1 431 1 318 1 794 8 162 2 003 1 532 24 702 1 228 555 2 696 3 356 5 418 780 2 989 4 353 2 683 2 671 12 159 8 740 3 181 4 667 26 746 17 950 696 3 129 8 127 2 900 959 193 2 096 1 131 7 708 120 202 1 061 13 999 4 562 17 827 6 311 1 200 987 2 817 709 1 988 2 837 13 667 1 528 2 630 5 197 1 056 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 21,95 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 7,15 29,51 81,54 2,71 2,80 5,41 6,89 13,58 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 18,07 1,50 6,10 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 P/E 13,3 13,5 19,3 12,3 20,9 17,1 14,6 20,4 16,3 16,8 18,0 12,2 29,0 13,7 14,7 19,8 83,2 44,6 NEG. 14,0 12,1 10,7 NEG. 44,57 Seadrill 112,70 StatoilHydro 132,60 Tandberg 128,10 Telenor 62,55 Yara International 183,50 TANSKA A P Moller Maersk 35 100,00 Carlsberg 382,00 Coloplast 413,50 Danisco 264,00 Danske Bank 130,75 DSV 86,50 FLSmidth & Co 299,00 Lundbeck 101,50 Novo Nordisk 324,00 Novozymes 463,00 Trygvesta 347,00 Vestas Wind Systems 395,00 William Demant Holding 334,50 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 61. 14,2 19,8 18,5 29,0 23,1 9,9 9,5 18,4 25,5 10,9 21,8 24,6 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 8,0 8,9 11,6 10,3 7,3 7,8 7,7 10,7 12,5 12,0 8,0 9,8 13,3 6,6 13,2 NA 12,6 18,1 NA 45,9 7,5 24,0 7,2 6,6 10,7 89,3 NA NA 10,7 5,2 7,3 NA 20,4 5,2 NA 4,7 9,1 23,9 17,2 16,1 8,2 2,8 9,1 4,8 11,4 4,9 7,5 10,7 8,5 NA 11,1 7,6 5,9 10,2 12,0 8,3 11,7 15,9 2,64 3,05 3,25 0,63 2,13 1,11 2,58 2,00 4,16 1,27 4,62 0,00 3,08 0,00 1,70 2,20 3,04 4,97 0,00 0,49 3,56 2,57 4,55 5,03 3,02 1,83 2,73 0,00 3,28 4,07 4,39 0,75 3,91 3,78 0,00 11,85 3,05 0,00 4,62 0,00 0,79 4,52 0,93 0,00 2,45 1,85 0,92 1,69 2,84 0,00 0,00 1,51 3,15 2,04 1,21 4,46 0,00 0,00 ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,19 8,63 4,87 11,63 10,18 10,49 5,61 9,48 21,50 6,46 10,46 3,27 1,92 4,34 19,31 3,23 25,66 4,92 0,84 2,18 7,64 3,30 5,81 6,01 6,95 6,20 10,59 3,55 10,74 8,83 4,44 0,80 14,42 5,49 4,53 48,42 3,16 1,27 4,40 3,38 17,23 14,14 8,23 6,19 18,77 1 537,10 32,80 23,99 16,93 5,12 5,71 22,28 12,84 21,35 20,05 31,00 21,73 15,93 3 027 4 623 8 143 1 634 4 093 3 805 24 444 2 993 24 545 1 970 1 121 2 414 1 438 3 640 1 818 16 682 1 690 1 180 2 392 4 273 7 247 3 738 3 023 3 631 4 618 3 168 9 597 2 455 3 188 5 022 28 298 2 613 1 159 2 122 5 433 3 312 1 084 2 499 5 111 3 556 8 386 162 580 1 292 14 566 7 144 32 945 7 811 1 404 1 187 2 017 1 731 1 680 3 438 16 153 1 712 2 684 6 286 1 237 LÄHDE: FACTSET P/E 16,4 13,7 18,9 20,9 7,6 15,1 12,8 13,2 18,1 12,2 18,6 14,9 67,9 13,5 15,2 22,9 14,4 33,1 58,4 35,9 12,9 26,7 11,4 17,4 16,3 17,6 17,3 NEG. 14,7 7,8 11,3 5,0 28,3 NEG. 13,5 121,7 11,5 14,6 24,2 NEG. 12,9 NEG. 13,3 11,1 10,3 82,8 9,7 11,1 13,3 4,4 22,3 29,1 11,3 13,2 6,5 9,4 15,6 10,1 9,8 22,8 11,6 17,2 15,6 25,5 15,2 13,4 7,9 15,2 23,1 11,2 18,2 21,0 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 9,3 8,7 11,1 6,0 4,7 6,6 5,6 9,2 10,9 9,4 8,5 8,3 145,6 4,2 12,8 NA 10,1 13,3 NA 12,6 7,1 15,4 7,1 7,6 8,3 7,9 NA NA 10,5 5,0 6,9 9,1 10,5 5,9 NA 3,8 8,5 8,2 11,0 7,8 7,1 2,3 7,7 5,0 7,1 3,9 6,6 9,6 7,4 NA 8,9 8,7 4,5 9,3 10,9 8,2 9,8 13,7 2,93 3,05 3,25 1,88 2,93 2,17 2,79 2,32 4,69 2,54 4,62 2,93 3,08 0,00 1,70 1,52 4,13 4,27 0,00 1,89 3,56 2,83 4,70 5,03 3,09 2,52 2,19 0,00 3,51 4,68 4,61 1,52 4,31 3,28 0,83 11,85 3,40 0,92 4,62 0,00 4,22 4,92 1,07 4,63 2,72 1,85 1,02 2,10 3,22 0,00 0,29 2,34 3,80 2,47 1,31 4,61 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 85,30 Assa Abloy 118,20 Atlas Copco 92,30 Autoliv 243,00 Boliden 77,00 Electrolux 158,00 Ericsson 71,60 Getinge 125,00 Hennes & Mauritz 390,00 Hexagon 78,75 Holmen 195,00 Husqvarna 48,60 Investor 130,00 Lundin Petroleum 58,40 Modern Times Group 294,00 Nordea Bank 74,00 Oriflame Cosmetics 370,00 Ratos 163,00 S E Banken 49,10 Sandvik 78,00 SCA 98,40 Scania 88,25 Securitas 65,90 Skanska 104,40 SKF 113,30 SSAB 109,25 Svenska Handelsbanken 183,00 Swedbank 76,25 Swedish Match 142,50 Tele2 98,20 Teliasonera 45,60 Volvo 66,25 NORJA Aker 140,50 Aker Solutions 60,90 DnB NOR 60,25 Fred Olsen Energy 211,00 Hafslund 70,50 Norsk Hydro 36,88 Orkla 49,79 Renewle Energy Corp
Varis Rahaston koko Meur 140,1 Fortum 8,05 8,52 Sampo 7,46 7,64 Nokia 6,36 6,57 TeliaSonera 6,62 6,04 Metso 4,70 4,95 porssi.arvopaperi.fi heinäkuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 614,5 Nokia 8,49 9,82 1,33 Sampo 8,53 9,54 1,01 Fortum 9,03 9,34 0,31 Stora Enso 7,13 Elisa 6,44 4,87 -1,57 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 151,0 Nokia 9,96 12,28 2,32 Fortum 10,78 12,01 1,23 Sampo 8,97 9,37 0,40 Stora Enso 5,69 UPM 5,32 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 139,3 Sampo 7,10 9,75 2,65 Outokumpu 6,25 6,07 -0,18 UPM 5,20 5,95 0,75 Kemira 5,10 Stora Enso 4,99 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 85,6 Oriola-KD 6,32 5,18 -1,14 HKScan 5,76 5,08 -0,68 Raisio 4,79 5,05 0,26 F-Secure 4,73 4,49 -0,24 Comptel 4,35 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 168,7 Fortum 9,55 9,37 -0,18 Nokia 9,45 9,78 0,33 Sampo 9,34 9,87 0,53 Elisa 6,89 4,80 -2,09 UPM 6,53 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja J. Högström Rahaston koko Meur 33,9 Huhtamäki 5,56 5,32 -0,24 Oriola-KD 5,41 5,31 -0,10 Sponda Oyj 4,94 6,14 1,20 Konecranes 4,93 5,20 0,27 YIT-Yhtymä Oyj 4,70 5,13 0,43 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 120,4 Sampo 8,70 9,01 0,31 Fortum 9,40 8,44 -0,96 UPM 4,90 7,65 2,75 Elisa 9,30 7,62 -1,68 Nokia 6,60 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 19,4 Nokia 5,60 7,20 1,60 Fortum 5,30 5,00 -0,30 Sampo 5,20 5,00 -0,20 Oriola-KD 5,40 4,90 -0,50 UPM 4,90 Ålandsbanken Finland Value Salkunhoitaja: Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko Meur 6,94 Nokia 8,00 7,28 -0,72 Sampo 6,30 6,89 0,59 Fortum 5,90 5,69 -0,21 Elisa 5,60 5,16 -0,44 Kemira 4,80 4,75 -0,05 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 heinäkuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 17,2 Nokia 5,31 7,38 Raisio 6,81 Fortum 6,29 Ramirent 5,67 6,02 Yit 5,78 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 125,2 Fortum 8,65 8,64 Nokian Renkaat 6,28 5,92 Nokia 6,09 5,63 Sampo 5,34 5,42 Outokumpu 5,17 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Larsson ja A. Varis Rahaston koko Meur 183,0 Fortum 8,10 8,07 Sampo 7,03 7,35 Nokia 6,16 6,18 Teliasonera 6,92 6,07 Metso 4,72 5,08 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 22,7 YIT 9,30 9,00 Konecranes 9,30 8,60 Sampo 6,90 7,10 Kone 6,30 6,70 Nokia 5,90 6,70 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 42,0 Sampo 9,35 9,52 Fortum 9,17 9,44 Nokia 6,87 9,08 Kone 6,29 5,62 Stora Enso 4,31 Nordea Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 218,6 Sampo 9,84 10,00 Fortum 9,42 9,70 Nokia 8,42 9,00 TeliaSonera 5,62 5,20 Outokumpu 4,30 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 85,8 Sampo 9,35 9,80 Fortum 9,23 9,10 Nokia 8,45 8,90 UPM 5,28 6,10 Outokumpu 4,70 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 14,4 Fortum 11,36 11,40 Sampo 11,00 11,00 Nokia 9,49 9,50 Nokian Renkaat 5,94 5,90 Teliasonera 5,54 5,50 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 180,0 Sampo 6,51 7,48 Nokia 5,48 Ramirent 5,28 5,47 Huhtamäki 4,96 4,79 Rapala 4,50 4,27 -0,07 -0,70 0,61 0,03 -0,19 2,07 0,35 -1,77 0,60 1,60 0,19 -0,01 -0,36 -0,46 0,08 0,20 0,39 0,32 -0,28 -0,20 0,10 1,60 -0,80 -0,18 0,30 -0,03 0,30 -0,30 -0,70 0,20 0,40 0,80 0,00 -1,20 -0,50 0,30 0,17 0,27 2,21 -0,67 2,84 3,54 -0,35 -0,56 0,16 0,28 0,58 -0,42 -2,26 -0,19 -0,27 -0,11 0,45 -0,13 0,45 0,82 -0,03 0,32 0,02 -0,85 0,36 0,04 0,00 0,01 -0,04 -0,04 0,47 0,18 0,21 -0,58 0,25 0,97 0,19 -0,17 -0,23 65. Varis Rahaston koko Meur 30,27 Sponda 6,15 HKScan 7,39 5,13 Huhtamäki 5,16 4,97 Pohjola 4,68 4,41 Affecto 4,36 4,25 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Lindén ja L. Kaloniemi, M. Heikkinen Rahaston koko Meur 77,3 Outokumpu 9,30 9,10 UPM 8,30 8,40 Stora Enso 5,30 6,90 Fortum 4,80 HKScan 5,10 4,30 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET heinäkuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 169,6 Fortum 8,66 8,59 Kone 9,01 8,31 Pöyry 7,68 8,29 Nokia 7,08 7,11 Nokian Renkaat 5,29 5,10 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 174,5 Fortum 9,37 7,60 Nokia 9,10 9,70 Sampo 7,10 8,70 Stora Enso 6,40 Outokumpu 5,41 5,60 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 45,2 Neste Oil 5,60 5,80 Amer Sports 5,51 5,90 Cargotec 5,38 5,70 Outokumpu 5,38 5,10 Sponda 6,50 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 54,5 Nordea 6,67 6,49 UPM 5,84 6,14 Raisio 5,99 5,96 Outokumpu 5,42 5,72 Kemira 5,27 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 9,1 Nokia 8,20 8,20 Fortum 9,00 7,80 Sampo 8,30 7,80 UPM 6,80 7,10 Kone 4,50 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 60,36 Nokia 6,82 9,66 Sampo 6,06 9,60 Fortum 9,57 9,22 UPM-Kymmene 5,85 Kone 6,12 5,56 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J
Lakkala Pohjola Varainhoito Oy 2,2 9,0 3,3 5,9 0,7 12,3 1,2 4,1 7,5 9,0 42,6 29,9 47,0 22,4 1,5 0,2 2,0 3,4 41,3 32,0 40,5 31,3 0,1 0,2 0,3 0,4 0,8% 1%/8 1%/8 0,1% 1,0% 1%/8 1%/8 0,10,5% 1,00 0,20 2,00 0,45 39,6 22,6 89,4 13,3 Tapiola Varainhoito Oy JPM Asset Management T. Wahlström K. eur min. Söderberg WIP Asset Management Danske Capital / R. EvliRahastoyhtiö Oy T. Management A. Kohonen 9,0 7,2 2,8 4,2 5,7 7,4 6,7 13,5 3,3 1,6 3,9 1,4 0,8 0,2 3,8 5,4 7,6 21,6 21,9 24,4 26,5 28,0 78,2 62,2 55,1 55,6 45,5 48,8 47,7 56,7 61,3 48,1 11,3 3,1 7,1 6,0 7,4 3,6 4,6 4,5 4,9 6,0 39,8 43,1 33,6 36,7 26,0 36,2 36,6 38,4 46,4 35,8 0,1 0,1 0,2 0,2 0,4 0,7 0,7 0,7 0,6 0,9 0,51% 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 0,51% 1%/0,5 1%/8 1,0% 31% 1%/20 1,0% 1%/20 1%/8 1,0% 1%/20 1%/0,5 1%/8 1,0% 0,5% 1,00 1,32 0,90 1,20 1,60 1,60 1,85 1,80 1,80 2,00 8,5 41,0 18,0 377,6 49,4 25,2 30,7 29,9 471,1 H. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. Hämäläinen ICECAPITAL Varainhoito Oy K. Heikkilä Alfred Berg Omaisuudenhoito Lindén, Högström Alfred Berg Omaisuudenhoito S. Kohonen Heikkinen, Kaloniemi J. Lakkala Holmberg, Timonen 2,8 3,5 12,1 11,5 12,7 13,0 3,5 7,4 8,5 8,6 24,7 20,5 16,7 22,4 3,1 2,7 1,2 3,3 37,6 38,0 38,9 30,1 0,2 0,3 0,3 0,4 1%/8 0,25% 1,00% 1,0% 1%/8 0,0% 1%/20 1,0% 1,50 0,50 0,65 1,60 233,7 8,0 41,3 54,5 Daiwa SB Investments ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b Alfred Berg Small Cap Finland SEB Gyllenberg Small Firm Alfred Berg Finland OPSuomi Arvo Huonoimmat ICECAPITAL Finland Equity IV1 Handelsbanken Suomi Seligson & Co OMX Helsinki 25 indeksiosuusrahasto eQ Suomiliiga OPSuomi Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Evli Swedish Small Cap Selection b Handelsbanken Ruotsi Selective I eQ Pikkujättiläiset * b Arvo Nordic Value b Nordea Nordic Small Cap Huonoimmat Evli Nordic Dividend Säästöpankki Itämeri OPPohjola Pienyhtiöt FIM Nordic ODIN Norge OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective I Aventum Eurooppa Osake Arvo Euro Value b Fourton Odysseus Fourton Stamina Huonoimmat OPEurooppa Arvo OPEurooppa Pienyhtiöt Evli Europe ODIN Europa Alfred Berg Small Cap Europe OSAKERAHASTOT POHJOISAMERIKKA Parhaat Danske Invest US Small Cap Value Seligson & Co PohjoisAmerikka indeksirahasto SEB Gyllenberg North America Index Investors Evli USA Quant Index * Danske Invest N America Enhanced Index * Huonoimmat Danske Invest PohjoisAmerikka Osake Nordea PohjoisAmerikka Aktia America OPAmerikka OPAmerikka Indeksi OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki Tapiola AasiaTyynimeri * f OPAasia * OPAasia Tiikerit Seligson & Co Aasia indeksirahasto OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Danske Invest Japani Osake ICECAPITAL Japan Stock Index * Evli Japan Quant Index * Nordea Japani 13,6 9,7 12,7 5,0 0,0 7,9 0,1 2,6 5,4 8,5 4,0 1,6 0,7 1,2 12,4 13,9 16,6 18,4 20,0 59,1 62,6 46,7 59,6 54,9 57,2 54,6 56,5 37,5 47,8 10,2 10,1 11,0 10,0 8,2 9,3 8,6 8,4 6,1 6,3 29,2 33,0 25,2 37,3 32,3 39,0 35,1 42,3 32,2 29,0 0,2 0,0 0,1 0,1 0,1 0,4 0,5 0,5 0,7 0,8 1%/8 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1%/8 1,0% 1,0% 0,0% 13% 1%/8 1%/8 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1%/8 1,0% 1,0% 0,0% 1%/20 1%/8 1,20 2,10 2,50 1,80 1,60 0,50 1,85 0,17 1,50 2,00 54,5 45,2 33,9 174,5 139,9 16,7 42,4 116,3 17,2 85,8 Danske Capital / M. Morris Alfred Berg Omaisuudenhoito 1,6 2,7 3,2 2,6 6,8 4,3 2,6 2,7 6,0 8,5 9,2 9,1 9,6 11,7 11,0 8,3 8,2 13,8 6,3 16,5 16,6 17,4 17,7 20,2 20,5 20,6 22,7 25,2 47,2 24,3 25,7 19,2 23,9 14,6 22,2 24,6 33,1 27,5 3,9 2,5 2,7 2,0 3,0 0,6 1,4 1,9 3,8 3,1 53,3 40,3 44,0 41,4 39,4 44,2 35,6 45,3 41,9 39,1 0,2 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,7 0,5 0,6 0,7 1%/8 0,1% 0,0 % 1,00% 0,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1%/8 0,0% 1%/8 0,10,5% 0,5 % 1%/20 0,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1%/8 00,3% 1,90 0,43 0,40 0,50 0,25 1,50 1,60 1,87 1,60 0,63 66,9 11,8 54,3 46,6 256,7 214,5 155,4 19,0 145,8 72,7 Sterling Capital Management Holmberg, Timonen SEB Gyllenberg & Barclays Global Evli/AXA Rosenberg Danske Capital / State Street BlackRock Nordea Inv. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Rönnholm E. Blomqvist Holmberg, Timonen eQ Pankki Oy E. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Lempinen JPM Asset Management EvliRahastoyhtiö Oy A. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Wahlström M. Bergman T. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 eQ Industrial Nordea Eurooppa Indeksirahasto Danske Invest European Opportunities Taaleritehdas Lyydian Leijona Osake Danske Invest US Small Cap Value OPKorkosalkku 10 FIM Varainhoito 30 FIM Varainhoito 70 OPLocal Emerging Market Debt * eQ Emerging Top Picks * erikoissijoitusrahastot 6,1 22,0 43,5 14,8 32,2 8,6 2,5 1,9 65,4 0,1 3,8 14,8 37,6 13,0 32,0 8,7 3,1 2,7 96,5 0,1 158,5 148,4 115,7 114,4 100,7 99,6 80,2 70,8 67,7 57,8 Danske Invest Euro Korko 26,4 Danske Invest Euro High Yield 21,5 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 6,7 Evli Money Manager+ 101,9 eQ Valtiokorko 2,0 Nordea Fixed Income Hedge * 14,8 eQ Rahamarkkina 10,4 OPLikvidi 32,8 Sampo Valtiokorko 21,6 FIM Euro High Yield * 15,4 * erikoissijoitusrahastot 80,7 78,7 26,6 476,4 9,7 75,4 55,3 181,1 146,6 107,6 32,8 27,4 25,1 21,4 21,2 19,6 18,8 18,1 14,7 14,3 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. Ulvin 6,2 9,7 11,5 6,2 11,9 3,4 6,3 6,6 0,1 4,3 0,1 2,5 2,7 5,1 3,4 8,4 1,5 1,9 14,4 12,0 13,2 15,7 18,5 2,9 3,6 4,8 8,5 8,9 24,3 24,7 24,7 25,6 29,0 37,2 39,4 45,2 46,5 27,8 63,8 25,9 32,9 45,1 29,7 4,3 4,5 10,2 8,5 6,2 8,4 4,7 5,0 4,8 5,8 26,0 35,0 32,3 26,8 18,6 43,0 27,0 37,0 36,9 28,5 0,2 0,2 0,3 0,5 0,7 0,6 1,0 0,8 0,8 1,1 1,0% 0,0% 1%/8 0,0% 0,0% 1%/8 1%/8 0,51% 31% 1,0 % 1,0% 0,0% 1%/8 20 20 1%/8 1%/8 1%/20 0,5% 1,0 % 1,34 0,60 1,20 0,63 0,63 1,80 2,20 1,60 2,00 2,10 3,9 47,5 142,3 123,6 177,3 34,5 23,7 116,4 8,1 Aventum Rahastoyhtiö Oy Danske Capital / P. Mgmt. Management 66 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Lankinen M. p.a 3 v. Hakola Nordea Inv
p.a 3 v. Karazakova Pohjola, Väänänen Pohjola, Konnos 60,4 36,9 71,9 49,3 39,9 22,1 37,8 11,4 32,5 28,2 17,6 2,9 8,8 3,1 3,1 1,8 0,7 0,1 2,5 5,0 32,4 27,1 33,7 45,9 32,1 24,2 45,1 28,2 45,7 52,2 0,1 0,2 0,1 0,1 0,3 1,2 0,6 1,1 0,7 0,8 0,0% 1%/8 2,0% 1,0% 1,0% 0,51% 1,0% 1%/1 1,0% 13% 0,0% 1%/8 0% 1%/20 1%/20 1%/20 1,0% 1%/1 1,0% 1%/20 1,00 1,60 1,10 0,90 1,49 0,60 1,90 1,92 1,80 1,90 40,2 86,8 8,8 4,1 35,9 9,0 18,4 8,5 3,9 25,3 P. Lindahl M. Salonen Danske Capital Danske Capital / O. Management Crédit Agricole Asset Mgmt Tapiola Varainhoito Oy P. Forsberg Tapiola Varainhoito Oy Nordea Inv. Eräkare Kempen Capital Mgmt N.V. Heikkilä K. Mohagen L. Management Nordea Inv. E. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Louhento ICECAPITAL Varainhoito Oy 4,7 7,3 5,5 1,3 3,4 4,2 12,2 9,7 3,7 3,5 0,7 1,0 1,0 0,2 0,5 1,6 1,1 2,4 1,8 0,7 0,8 1,9 1,2 0,2 0,9 1,9 13,1 3,0 2,0 5,9 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 35 0,0% 0,0 % 20 0,0% 0,0% 0,43 0,45 0,33 0,20 0,30 0,15 0,40 0,40 0,52 0,51 209,6 928,9 214,0 166,2 541,5 1 030,8 254,6 1 138,4 22,7 Danske Capital / R.Louhento Danske Capital / R.Louhento Tapiola Varainhoito Oy J. Nihtilä M. Forsberg M. Salo A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 67. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Linnanvuori eQ Asset Management 56,9 49,8 20,0 22,0 20,2 63,6 59,3 15,2 40,2 35,3 3,6 3,0 0,8 4,3 0,9 7,3 17,4 1,4 2,8 2,2 33,5 33,5 37,8 21,6 21,0 34,7 40,8 41,7 52,6 40,7 0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,7 0,6 0,6 0,9 1,2 0,0% 1,0% 1%/8 0,8% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 31% 31% 0,0% 1%/20 1%/8 1,0% 1%/20 1,0% 1,0% 1,0% 0,5% 0,5% 0,90 1,49 2,35 1,40 1,49 0,00 0,75 0,95 2,00 2,00 19,7 9,4 7,2 46,4 2,9 33,5 12,3 11,4 274,1 93,7 Aventum Rahastoyhtiö Oy eQ Asset Management Oy RCM Tapiola Varainhoito Oy eQ Asset Management Oy J. Sens Ålandsbanken Asset Mgmt. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Mgmt P. Kuisma Danske Capital / R. Bolte Danske Capital Kaloniemi, Holtari Pohjola Varainhoito Oy P. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. eur min. Tornberg 45,2 4,8 3,4 3,3 3,3 22,2 4,7 19,7 8,6 13,9 6,1 0,6 0,6 0,5 0,3 1,9 2,6 2,7 3,4 1,5 8,9 5,0 4,9 5,0 5,3 9,5 4,0 13,7 5,0 17,6 1,6 1,9 1,8 1,6 1,5 1,0 4,5 1,4 4,1 2,3 1%/1 0,0% 0,5% 0,5% 0,0% 0,80 % 0,0% 0,0% 0,5% 12% 1%/1 0,0% 0,0% 0,5% 0,0% 1,0% 0,0% 0,0% 0,5% 0,0% 1,00 0,60 0,30 0,60 0,30 0,70 0,75 0,75 1,00 1,60 20,1 135,7 261,0 313,9 139,2 475,9 231,2 98,7 11,5 Ålandsbanken Asset Mgmt. Management AS Evli Securities 31,0 4,9 1,2 2,4 7,9 41,3 37,6 52,6 33,8 25,7 3,3 2,0 0,1 0,2 1,0 4,0 3,0 5,2 4,4 2,9 26,9 9,0 1,5 2,0 6,3 32,3 33,1 36,0 27,2 27,3 0,5 0,6 2,0 0,7 0,2 0,6 0,6 0,5 0,7 0,8 0,4% 1%/0,5 1,0% 1%/8 0,8% 1,0% 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1%/0,5 1,0% 1%/8 0,5% 1,0% 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1,00 1,13 0,95 0,90 0,30 1,27 0,50 2,10 1,80 0,83 23,2 49,0 66,6 159,3 5,7 58,4 12,8 158,9 10,6 59,3 ICECAPITAL / M. Seligson eQ Asset Management Oy eQ Asset Management Oy P. Tapiola Varainhoito Oy M. Nihtilä J. Tanskanen K. Saloranta L. JPM Asset Management K. Mgmt. Simonsen Barclays Capital Nordea Inv. M. Mohagen 1,1 0,8 0,8 1,0 0,8 0,6 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0,1 0,2 0,2 2,7 0,3 0,4 0,2 0,0 % 0,0% 0,0% 0,0% 0,25% 0,0% 0,5 % 0,0% 0,0% 0,0% 0,25% 20 0,40 0,18 0,25 0,30 0,33 0,15 316,6 286,7 45,2 170,2 60,0 103,1 Alfred Berg Omaisuudenhoito Holmberg, Timonen eQ Pankki Oy M. eur (%/v.) 37,1 38,1 33,7 0,3 0,4 0,6 0,8% 0,0% 1%/8 1,0% 00,3% 1%/8 1,20 1,04 0,20 21,3 27,3 9,7 Tapiola Varainhoito Oy Pohjola Varainhoito Oy JPM Asset Management Tapiola Japani * f 12,6 9,2 OPJapani Indeksi 14,3 13,5 OPJapani * 7,4 18,0 15,1 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Aventum EM Infra b 11,9 Danske Invest Emerging Asia 4,2 1,5 10,5 OPKehittyvä Aasia * 7,3 Nordea Kaukoitä 7,9 0,3 3,1 OPKiina * 9,1 6,2 1,1 Huonoimmat Danske Invest Baltic 5,0 21,7 49,0 Danske Invest Arvo Venäjä 14,7 53,6 Danske Invest Ukraina 67,3 FIM Russia Small Cap 31,4 71,8 FIM Ukraine 84,9 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat 4,7 0,5 7,2 PYN Elite * b Danske Invest Kestävä Arvo Osake 4,5 0,2 1,0 b 4,3 4,4 1,4 Seligson & Co Phoenix 3,0 2,7 3,1 eQ Global Focus b eQ Portfolio * 3,9 3,0 4,7 Huonoimmat Evli Global b 0,7 10,9 24,9 Handelsbanken Uusi Energia 24,9 Ålandsbanken Global Value 3,2 11,2 26,3 FIM Green Energy 29,2 eQ Clean Energy 38,0 TOIMIALARAHASTOT Parhaat 7,0 Aventum Aasia REIT Plus b eQ Technology 8,4 2,9 4,2 Danske Invest BioTech+ 0,7 0,5 0,8 Tapiola Trendi 5,1 4,2 1,0 eQ Consumer 2,4 1,4 2,1 Huonoimmat Nordea Foresta 8,7 14,9 19,2 ICECAPITAL European Property 1,2 18,2 19,6 ICECAPITAL Global Utilities & Energy 6,4 6,0 23,3 ODIN Offshore 15,0 11,9 41,8 ODIN Maritim 8,2 11,2 44,7 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki Alfred Berg Korko 3,1 3,8 3,9 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 3,8 3,6 eQ Rahamarkkina 3,0 3,7 3,2 FIM Likvidi 2,8 3,4 2,9 Danske Invest Euro Korko 2,7 3,4 2,9 ICECAPITAL Qualifying Money Market 2,7 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat Sampo Yhteisökorko Plus 4,2 5,6 SEB Gyllenberg Money Manager Plus BI 4,4 Sampo Yhteisökorko 3,2 3,9 4,3 Tapiola Kassakorko 4,0 Carnegie Euro Likvidi 3,3 4,0 3,8 Huonoimmat OPCash Manager 1,1 0,3 5,1 SEB Likviditetsfond 0,1 0,6 6,0 ICECAPITAL Euro Floating Rate 0,4 2,2 6,2 OPEuro 0,1 1,1 7,5 Handelsbanken Eurokorko 1,5 3,5 12,6 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Ålandsbanken Euro High Yield 5,9 17,5 Tapiola Pitkäkorko 4,2 5,4 12,9 Nordea Pro Euro Obligaatio 4,6 5,3 12,3 Nordea Euro Obligaatio 4,2 4,9 11,7 Evli Euro Valtionobligaatio I 11,6 Huonoimmat f 1,1 0,9 6,0 Tapiola High Yield * Nordea Korkosalkku * 1,8 4,6 14,7 Nordea SEK Korkosalkku 5,5 15,2 Nordea Korkosalkku Plus * 7,6 17,1 Evli Ruble Debt 11,3 36,8 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation 16,9 Säästöpankki Pääomaturva 8,8 Nordea II Takuuturva 100 * 2,3 6,6 OPPääomaturva * 1,0 5,1 f 5,0 Tapiola Maailma 20 Huonoimmat Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 60luku 7,5 15,8 Sampo Tavoite 2040 6,1 15,9 FIM Forte 6,8 3,7 16,0 OPHorisontti 2035 * 7,9 16,7 Danske Invest Global Performers 9,8 17,8 28,2 34,9 14,2 4,9 3,2 3,7 29,8 51,0 52,8 48,5 36,6 37,8 71,1 79,0 118,4 37,0 1,3 1,0 2,2 5,4 7,3 29,7 13,0 5,4 10,4 0,0 25,3 33,6 31,4 38,9 40,7 30,6 41,6 62,8 42,8 49,8 0,3 0,2 0,1 0,0 0,1 1,7 1,4 1,1 1,8 1,8 0,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1%/8 5,0% 1%/8 1%/8 2,0% 2,0% 0,0% 1%/8 2,0% 1,0% 1%/8 1,0% 2%/8 2%/8 2,0% 2,0% 0,90 1,90 2,50 1,60 0,62 2,45 2,80 2,80 3,30 3,30 3,3 227,5 93,2 111,9 98,4 6,8 26,8 8,6 34,5 10,0 Aventum Rahastoyhtiö Oy Newton Inv. Schenling J. Management Fidelity Nordea Inv. Deryng Generation Inv. Management Nordea Inv
Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 68 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Laine Danske Capital Nordea Inv. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Focus CAAM Funds Brazil Carlson Scandinavia Aventum Eurooppa REIT Standard Life Investments European Smaller Companies SGAM Equities Japan Corealpha CS EF (Lux) World Seligson Co Pharos BGF Continental European Flexible Morgan Stanley US Dollar Liquidity Templeton Global Income eQ Global Focus Morgan Stanley Japanese Equity Advantage Fidelity Japan Advantage Schroder ISF Emerging Europe Debt Absolute Return FandC US Smaller Companies INVESCO Pacific Equity Nordea 1 US High Yield Bond ING (L) Invest Europe Opportunities Schroder ISF Global Emerging Markets Opportunities CS EF (Lux) USA Value PF (LUX) Emerging Local Currency Debt tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 6,4 4,8 1,6 6,1 0,3 2,2 6,8 3,7 4,2 1,7 7,6 17,3 11,8 4,4 7,5 2,7 10,9 0,9 0,7 3,1 3,8 3,7 1,3 5,7 0,4 1,7 7,1 1,0 7,0 0,3 34,8 18,1 11,6 17,5 20,6 6,5 1,9 14,9 8,5 0,4 10,9 2,4 1,1 13,0 1,6 3,7 0,7 11,6 3,3 3,9 8,8 18,2 11,6 4,6 6,3 10,9 0,2 6,1 7,4 12,3 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 8 4 9 2 2 4 7 8 8 10 9 8 5 8 6 2 6 3 3 8 4 4 1 9 8 3 9 8 9 3 38,6 24,0 40,8 15,5 13,1 21,1 32,5 35,4 36,8 52,8 41,0 35,6 27,8 36,6 29,2 13,0 31,0 17,8 20,0 35,4 25,5 24,9 5,6 42,3 36,6 20,8 42,2 35,9 40,1 15,8 0,9 0,7 1,5 0,8 0,7 0,5 0,8 1,2 1,3 1,0 1,1 0,9 0,8 1,2 1,1 0,9 1,1 1,0 1,1 1,1 0,9 0,8 0,3 1,1 1,1 1,0 1,4 0,9 1,2 1,1 0,6 0,3 0,3 0,2 0,1 0,1 0,5 0,6 0,5 0,7 0,8 0,6 0,5 0,7 0,5 0,2 0,5 0,2 0,1 0,4 0,4 0,4 0,0 0,7 0,8 0,9 0,8 0,4 0,2 0,7 0,2 0,5 0,2 0,1 0,2 0,6 0,7 0,9 1,2 1,0 0,8 0,6 0,6 0,7 0,3 0,8 0,2 0,3 0,8 0,4 0,5 0,1 0,9 0,8 1,2 0,8 0,9 0,2 USA beta 0,4 0,1 0,6 0,2 0,2 0,6 0,5 0,9 1,2 0,8 0,6 0,5 0,3 0,7 0,2 0,7 0,2 0,2 0,9 0,3 0,4 0,1 0,7 0,6 0,9 0,6 1,0 0,1 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Hedgerahasto Raakaainerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Kiina sis. Ainala Huonoimmat UBWave * b Danske Invest Vipu Nordea Fixed Income Hedge * b OPRaakaaine * Danske Invest Raakaaine * 3,8 5,5 13,2 13,0 15,3 12,0 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 31.8.2009 GAM Star China Equity SGAM Equities Japan Target Dexia Equities L Biotechnology Ålandsbanken Euro High Yield ICECAPITAL Alternative Beta ICECAPITAL Commodity SWIP UK Opportunities INVESCO Japanese Equity Core Franklin U.S. Mid Cap Growth JPM Europe Bond Fidelity Euro Cash tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,30 3,50 3,44 2,78 2,77 2,60 2,57 2,56 2,56 2,53 2,53 2,47 2,44 2,37 2,25 2,25 2,24 2,22 2,22 2,21 2,20 2,19 2,19 2,16 2,12 2,09 2,09 2,07 2,05 11,0 2,4 3,1 5,3 0,4 1,4 4,1 4,0 0,0 0,0 1,2 3,4 6,1 0,2 2,4 2,0 1,1 3,1 5,9 1,1 1,0 0,0 0,1 2,5 2,0 2,4 2,1 2,2 0,0 38,7 26,9 25,2 47,0 1,9 1,1 26,9 59,3 0,9 1,3 22,4 17,1 18,4 1,7 11,8 27,0 10,9 17,2 25,2 9,4 28,3 1,6 26,3 21,1 31,0 22,6 30,2 1,7 1,6 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 7 3 5 10 2 2 6 3 1 1 4 2 8 1 2 10 2 7 7 2 5 1 4 4 7 10 7 2 1 33,3 20,4 27,3 49,2 11,7 10,9 29,4 16,0 0,1 0,2 23,0 8,0 35,3 5,5 8,0 54,1 10,8 31,3 34,3 8,1 26,8 0,2 24,6 25,4 32,3 46,0 33,1 7,1 0,2 0,6 0,6 0,8 0,7 1,4 1,0 0,8 0,4 0,1 0,8 0,1 1,0 0,7 0,3 1,1 1,1 0,9 0,7 1,4 0,9 0,1 0,9 0,8 1,2 1,2 1,0 1,0 0,1 0,5 0,2 0,4 0,9 0,1 0,5 0,0 0,0 0,2 0,0 0,6 0,0 0,1 0,8 0,2 0,5 0,6 0,1 0,4 0,0 0,4 0,5 0,4 1,0 0,4 0,0 0,8 0,3 0,6 1,1 0,1 0,0 0,7 0,1 0,0 0,0 0,5 0,0 0,9 0,0 0,0 1,3 0,2 0,7 0,7 0,1 0,7 0,0 0,6 0,7 0,7 0,9 0,7 0,0 0,0 USA beta 0,7 0,2 0,5 0,8 0,1 0,7 0,1 0,0 0,0 0,4 0,1 0,6 0,0 0,1 1,2 0,2 0,6 0,6 0,0 0,6 0,0 0,6 0,6 0,8 0,6 0,8 0,0 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Maailma Maailma PohjoisAmerikka Venäjä Maailma EURmääräinen Maailma EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen PohjoisAmerikka Maailma Suomi EURmääräinen Maailma Latinalainen Amerikka Maailma Maailma Maailma EURmääräinen Maailma EURmääräinen Maailma Eurooppa PohjoisAmerikka Aasia ei Japani PohjoisAmerikka EURmääräinen EURmääräinen 13,7 16,4 13,6 29,3 2,4 12,2 7,6 0,4 7,8 1,1 3,5 11,1 3,5 2,8 11,2 8,8 3,8 14,0 4,8 2,8 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Jos beta-luku on esim. Hong Kong ja Taiwan 3,97 Japani 3,60 Maailma 3,31 EURmääräinen 3,10 Maailma 2,81 Maailma 2,79 IsoBritannia 2,65 Japani 2,63 PohjoisAmerikka 2,55 Brasilia 2,49 Pohjoismaat 2,48 Eurooppa 2,46 Eurooppa 2,42 Japani 2,42 Maailma 2,39 Maailma 2,31 Eurooppa ei IsoBritannia 2,28 USDmääräinen 2,26 Maailma 2,25 Maailma 2,24 Japani 2,24 Japani 2,22 ItäEurooppa 2,21 PohjoisAmerikka 2,20 Aasia 2,19 USDmääräinen 2,18 Eurooppa 2,18 Maailma 2,17 PohjoisAmerikka 2,17 Maailma 2,16 4,2 4,3 5,9 2,6 10,6 3,0 3,5 7,0 LÄHDE: EUFEX 1,2 1,0 1,7 0,7 6,0 2,3 6,4 5,9 0,7 8,5 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 31.8.2009 eQ Emerging Top Picks INVESCO Global Structured Equity OP Amerikka Indeksi Evli Greater Russia SKAGEN Tellus FandC Euro Inflation Linked Bond AXA Global Small Cap Alpha Parvest Credit Strategies CS MMF (Lux) Euro Fidelity II Euro Currency Fidelity American Growth Nordea Korkosalkku Plus eQ Suomiliiga Parvest (Euro) Premium JPM Global Enhanced Bond Fortis Equity Latin America Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku INVESCO Global Leisure BI SICAV New Emerging Markets Equities Standard Life Investments Euro Government Bond Fortis Equity SRI World JPM Euro Liquid Reserve Ålandsbanken Global Value Ålandsbanken Europe Value SGAM Equities US Focused AXA Pacific ExJapan Small Cap Alpha MFS Meridian U.S. eur min. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Ainala ICECAPITAL Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy M. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. p.a 3 v. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. eur (%/v.) MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat ICECAPITAL Alternative Beta * Estlander & Partners Global XL Danske Invest Kulta * ICECAPITAL Commodity * Aventum Pension b 4,0 10,9 2,8 0,7 25,0 20,5 13,2 6,5 5,4 19,8 20,4 34,8 46,1 49,5 14,3 1,3 3,9 7,8 8,2 20,4 47,7 31,3 9,4 14,4 0,3 2,5 0,5 2,2 1,2 3,9 6,1 2,8 5,0 1,9 13,3 16,8 37,0 18,7 4,8 20,0 45,9 25,7 30,7 37,4 1,6 1,0 0,3 0,2 0,4 1,2 0,5 1,5 1,6 1,4 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 0,0% 3,0% 0,0% 1,0% 1%/8 1%/8 1,0% 0,0% 1%/8 1,0% 0,0% 3,0% 1%/8 1,0% 1%/8 1%/8 1,00 2,00 1,90 1,00 0,80 1,00 2,10 1,00 1,87 1,90 18,5 7,4 10,6 10,5 24,7 11,3 62,5 42,3 156,8 M. Management Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital / K. Simonsen Danske Capital / K. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil
Ja elleivät ole, niin melko varmasti ne ovat sitä ainakin viiden tai viimeistään kymmenen vuoden kuluttua. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun PITKÄAIKAINEN, USEAN vuosikymmenen ajalta mitattu havainto osoittaa että osakkeet ovat tuottaneet kymmenisen prosenttia vuodessa. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: toimisto@osakeliitto.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Esimerkiksi maailmankaupan kehitys, talouskriisi tai korkotaso. Mutta kyllähän maailmalta ja Suomestakin löytyy paljon tekijöitä jotka vaikuttavat kurssikehitykseen. Ja koska keskilämpötila on viime aikoina ollut nousussa, keskiarvoon voisi lisätä vielä trendin edellyttämän pienen lisän. Tämäkin on harhaanjohtavaa, koska osakemarkkinat vain heijastavat reaalitalouden odotuksia. Kysymys on hyvä ja aiheellinen, ja kiinnostaa taatusti ta. Vielä useammin kuulee puhuttavan osakekuplista. Maailmantalouden veturi on USA, Japani olisi sitä voinut olla ja Kiina voi sitä olla tulevaisuudessa. Siis kupla oli reaalimaailman toimijoiden odotuksissa, joita sitten osakekurssit heijastivat. KAIKKI ME, JOTKA OLETIMME RISKIN PIENEMMÄKSI KUIN SIJOITTAJAT KESKIMÄÄRIN, TEIMME LOISTAVIA OSTOKSIA. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Todennäköisesti olisi kylmempää kuin nyt ja luntakin saattaisi olla enemmän. Esimerkiksi käy vaikkapa maaliskuun negatiivinen kupla, jolloin kurssit kävivät hyvin alhaalla verrattuna yritysten näkymiin. Tällaisten asioiden pohjaltahan monet perustelevat näkemyksiään osakemarkkinoiden tulevaisuudesta. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton puheenjohtaja. Valitettavasti en osaa siihen kuitenkaan vastata. Lämpötilaksi voisi ennustaa jotakin sen ajankohdan keskilämpötilaa. Silti myös osakemarkkinoilla paras ennuste huomiseksi on tämän päivän kurssitaso lisättynä trendillä. OSAKEMARKKINOITA SIIS ohjaavat ennen kaikkea odotukset. Ei kukaan oikeasti osaa, vaikka itse kysymykseen vastaisikin. TOTTA, MUTTA kaikki nämä tekijät ovat jo osakkeiden hinnoissa. Kun niin ei käynyt, kurssit palasivat sille tasolle, millä niiden tulisi olla ilman asianomaista riskiä. Sehän ei pidä paikkaansa. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Mutta kriisin jatkumisen aiheuttama uhka taloudelle on jo hinnoiteltu osakkeisiin, jollakin todennäköisyydellä. VOIDAAN KUITENKIN perustellusti odottaa, että vuoden kuluttua kurssit ovat nykyistä korkeammalla. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Tämän takia kuulee usein väitettävän, että markkinat elävät omaa elämäänsä reaalitaloudesta irrallaan. www.osakeliitto.fi Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Toki kaikki me, jotka oletimme riskin pienemmäksi kuin sijoittajat keskimäärin, teimme loistavia ostoksia. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. T IMO ROTHOVIUS Voivatko osakekurssit olla väärässä? MIKKO LEHTIMÄKI M monia. inulta kysytään usein, mikä on osakekurssien suunta lähitulevaisuudessa. Erona sään ennustamisen ja osakemarkkinoiden ennustamisen välillä ovat psykologiset tekijät. Silloin kursseissa oli sisällä mahdollisuus, että koko talousjärjestelmä romahtaa. Kaikki nämä ovat kiistatta tärkeitä asioita talouden ja siten osakesijoittajan kannal- EMME VOI sanoa että osakekurssit olivat maaliskuussa väärässä, koska riski rahoitusjärjestelmän romahtamisesta oli olemassa, vaikka onkin mahdotonta sanoa tarkasti sen todennäköisyyttä. Tällaisen ennusteen voi antaa kuka tahansa, silti se on yhtä hyvä kuin kenen tahansa meteorologin ennuste. Tilanne on samantapainen kuin jos meteorologilta kysyisi, minkälainen sää on ensi vuodenvaihteessa. Esimerkiksi talouskriisi: emme tiedä varmasti, onko se jo ohi ja jos ei, niin milloin sitten. Erityisen kiva on huomata tilastoista, että tuo mainittu "me" tarkoittaa ennen kaikkea piensijoittajia. Häviäjiä ovat monet instituutiot, jotka ovat oleellisesti vähentäneet osakeomistuksiaan. A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 69. Tämän perusteella voisi ennustaa että kurssit ovat ensi vuodenvaihteessa vajaat viisi prosenttia korkeammalla kuin nyt
Gurun kanssa poseeraamassa Mese sekä näyttelijät Lauren Hutton ja Richard Gere. LEHTIKUVA Armani ei tarvitse sijoittajia ta muotitaloista, joka kommentoi tulosnäkymiään julkisuudessa. Nyt 75-vuotias Armani johtaa vuonna 1975 perustettua yritystään edelleen ja myös omistaa sen sataprosenttisesti. Ilmiö ei ole uusi sama koettiin Aasian SARS-epidemian aikana. Suhdanteiden lisäksi matkustajamääriä lentäjä kiittää. Säännöllisistä listautumisspekulaatioista voi päätellä vain että italialainen pörssi tarvitsee enemmän Armania kuin Giorgio Armani pörssiä. 70 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9. Yritysjohtajan ei tarvitse pelätä lentokentällä eikä liioin -koneessa influenssaansa pärskiviä taviksia, kun hän valitsee kulkupelikseen ihan oman jetin. Aikaisemmin Cosa Nostran pomot, kuten Salvatore Riina ja Bernardo Provenzano ovat suosineet flanellipaitoja ja farkkuja. Armani on yksi niistä harvoista suuris- Charter-lentäjä kiittää sikaa hiertää myös sikainfluenssa ja sen pelko. Viime vuonna Armani Groupin nettotulos putosi 128 miljoonaan euroon edellisvuoden 219 I talialainen muotiguru Giorgio Armani myön- miljoonasta. Italiasta kun puhutaan, ei Armaninkaan yh- teydessä voi olla mainitsematta mafiaa. Muun muassa brittiläinen yksityinen lentoyhtiö Air Charter kertoi syyskuussa uutistoimisto Bloombergille kasvattaneensa liikevaihtoaan kolmanneksella kesän aikana. sijoit usmaa il man il miöitä JOKO TAAS. "Talouskriisi on hidastanut, mutta ei pysäyttänyt Armani Groupin kasvua", muotimaestro sanoo Reutersin haastattelussa. Koko vuoden tappiot voivat nousta jopa kymmeneen miljardiin taalaan. Viimeksi hän kommentoi asiaa elokuussa toteamalla, ettei tarvitse sijoittajien apua. Hyvät uutiset ovat harvassa, niitä ovat tarjoilleet vain jotkin halpalentoyhtiöt. Armani Groupin pörssilistaus on noussut markkinahuhuihin säännöllisin väliajoin, mutta herra Armani itse suhtautuu ajatukseen penseästi. Kansainvälinen Ilmakuljetusliitto IATAn mukaan lentoyhtiöiden yhteenlaskettu tappio vuoden ensimmäisellä puoliskolla ylsi peräti kuuteen miljardiin dollariin. Muotitalo sai keväällä kyseenalaista julkisuutta, kun Sisilian mafian Cosa Nostran nykyiseen johtoportaaseen nousseen Matteo Messina Denaron kerrottiin pukeutuvan mieluiten Armanin ja Versacen pukuihin. Mutta aina on joku joka voittaa: charter- Y likapasiteetista kärsivä ilmailusektori kärvistelee taantuman kourissa. tää taantuman vaikuttaneen firmansa tulokseen. Tilauslennot ovatkin kasvussa. Niillä pääsee matkaan myös pieniltä lentokentiltä, kaukana ihmismassoista
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9
Ennen lokakuun Arvopaperia ilmestyy syksyn Arvoasunto, joka käy muun muassa Lapissa, Pinjaisissa ja Pariisissa. Uusi Arvoasunto ilmestyy 8. lokakuuta. 2009 A RV O PA P ERI SY Y SKUU 2 0 0 9 73. Lokakuun Arvopaperi ilmestyy 29. Pitääkö Nokia yhtiöiden mainejohtajan paikkansa vielä yhdeksännessäkin mainetutkimuksessa. lokakuuta. Mikä yhtiö ja kuka johtaja on kärsinyt vuoden aikana suurimmat mainekolhut. Minkä pörssiyhtiön toimitusjohtajaa sijoittajat lamavuonna 2009 arvostavat eniten. Muun muassa näihin kysymyksiin Arvopaperin lokakuun numero vastaa. SEURAAVASSA NUMEROSSA elokuun r ist ikon rat ka isu P ääjohtaja Matti Alahuhta nousi vuosi sitten Arvopaperin perinteisessä Maine-tutkimuksessa sijoittajien ykkössuosikiksi. Yhtiön tuloksentekokyky ja pörssikurssi tarttuvat hel- posti myös yhtiön johdon maineeseen. Onko joku rakettimaisesti parantanut asemiaan. Reilussa vuodessa pörssi ja sijoittaminen ovat kulkeneet kauhusta, epätoivon ja lamaannuksen kautta railakkaaseen nousuralliin