Arvopaperi 9/2013 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

vuosikerta SYYSKUU syyskuu 9/2013 Tonnin osingot ilman veroa Elektrobitit myynyt Juha Sipilä TONNIN OSINGOT ILMAN VEROA K ARI NIEMISTÖ KUUK AUDEN OSAKE TERO KUIT TINEN ”Nokiat pysyvät visusti salkussa” Lindex on Stockmannin kasvukärki Heikot johtajat olivat Nokian turma. AP listasi käänneyhtiöt: Rautaruukki ja Suominen kärjessä Sijoittamisen erikoislehti 33
Unionia odotellessa Carnegie Fonderilla on luotu rahasto, jossa on vain pohjoismaisia yritysobligaatioita. Ajatus on kutkuttava. Vuonna 2009 perustettu rahasto on kasvanut sittemmin 37 prosenttia* ja tarjonnut erinomaisen vaihtoehdon pankkitilille tai täydentänyt osakerahastoihin säästämistä. ** Carnegie Corporate Bond C (EUR) perustettiin 30.5.2013, ja sillä on sama osuus kuin osuuslaji Ruotsin kruunuina. September 2013 Arvopaperi FI.indd 1 2013-09-16 11:20:42. Lue lisää Carnegie Corporate Pohjoismaiden BKt yhteensä: Biljoona euroa Tietoja riskeistä Rahasto-osuuksien arvo voi nousta tai laskea ja sijoittaja voi menettää osan sijoittamistaan varoista. Yhdessä meitä olisi 25 miljoonaa asukasta, ja maiden yhteenlaskettu BKT olisi biljoonan euron luokkaa, jolloin se olisi maailman kymmenenneksi suurin. CArNEgIE COrPOrAtE BOND - Pohjoismaiset yritysobligaatiot ONKO AIKA KYPSÄ POHJOISMAIDEN UNIONILLE. Uskomme Pohjoismaihin täysin riippumatta siitä, perustammeko unionin vai jatkammeko vain ystävinä. Rahastolla on viisi tähteä Morningstarilla. Pohjoismaisen elinkeinoelämän laajuus, mukaan lukien teollisuuden eri alat, logistiikkapalvelut, 312 242 Norja Tanska 180 Suomi 347 Ruotsi Islanti 10 metsä, pankit ja raaka-aineet auttavat hajauttamaan riskiä ja mahdollistavat kilpailukykyisen tuoton. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Jotkut ovat sitä mieltä, että Tanskan, Suomen, Islannin, Norjan ja Ruotsin pitäisi muodostaa pohjoismainen unioni. Meillä olisi tietty asema kansainvälisissä neuvotteluissa ja yhteinen valuutta, joka helpottaisi maidemme keskinäistä kauppaa entisestään. * Rahaston kehitys Ruotsin kruunuina 30.4.2009 - 13.9.2013. Uskomme niihin vahvasti. Carnegie Corporate Bondissa on suomalaisia sijoittajia varten euroluokka** ja norjalaisia sijoittajia varten NOK-luokka, joten kukaan ei joudu ottamaan valuuttariskejä. Ajattele, millainen porukka olisimme! Tanskalaista mannermaisuutta, suomalaista sisua, islantilaista alkuvoimaa, norjalaista öljyä ja ruotsalaista poliittista korrektiutta. Pohjoismailla ei toistaiseksi ole yhteistä valuuttaa joten olemme turvanneet kaikki vaihtoehdot. Rahaston nimi on Carnegie Corporate Bond
Kilpailija tarvitsi yhden mallin. Lehdistö alkoi havahtua Nokian ongelmiin vasta, kun yhtiön puhelinmallien markkinaosuudet alkoivat pitkän syöksyn. Myös median sormet taipuivat kovin kankeasti kritiikkiin. Kiinaan laajentuva Lindex kannattelee Stockmannia 32 NIEMISTÖ. Kaikki pitävät uuden Nokian salkussaan. Ehkä siksikin, että Nokia kasvoi suomalaisittain valtavaksi ja viestintäpolitiikaltaan sulkeutuneeksi. Eräs mainosalan ammattilainen järkyttyi, kun Nokian yksikön johtaja oli vielä 2000-luvun viimeisinä vuosina käytössään sama power point -esitys kuin kuusi vuotta aiemmin. Menestyksen huipulla tuuli kävi liian kovaksi ja alamäki oli lopulta jyrkkä. Siihen sai kätevästi kivoja ohjelmia, jokaiselle jotakin. Nokian nousua ja tuhoa analyytikkona seuranneen Tero Kuittisen näkemys Nokian johtajista on armoton (s. Herääminen tapahtui eri puolilla samaan aikaan. Tässä lehdessä tuntemuksiaan uudesta Nokiasta kertovat sijoitusalan ammattilaiset (s. Samaan aikaan Apple pyyhälsi jo kovaa vauhtia ohi. Nokia-sijoittajat ovat suomalaisten piensijoittajien joukossa oma lahkonsa. 26). 32). Nokia pysyy edelleen visusti salkussa MIISA KAARTINEN nosti Nokian. Toinen markkinoinnin ekspertti luonnosteli Nokialle yhtiön kan- JUHO KUVA TAITAVA JOHTO 3. MIKKO LAITILA 36 STOCKMANN. SISÄLTÖ SYYSKUU 2013 ANTTI MANNERMAA UUSI LEHTI Hitaasti heräävä kansa ja niiden pohjalta insinöörien Nokia suunnitteli erillisen puhelinmallin kullekin käyttäjätyypille
SISÄLTÖ SYYSKUU 2013 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo pohtii yrityskauppoja ja markkinareaktioita 8 NOTEERATUT Suomi-yhtiön tuotot miinukselle 10 UUTISKUUKAUSI 12 SIJOITIN VIIMEKSI Terhi Majasalmi hakee vuokratuottoa 14 IHMISET Arvopaperin Rahapäivä sai sijoittajat liikkeelle REPORTA ASIT K ATSAUKSET 16 JUHA SIPILÄ Tonnin osingot ilman veroa 22 POHJAONGINTA Hylkiöosakkeiden kalastelu on taitolaji 26 NOKIA SORTUI KEHNOIHIN JOHTAJIIN 32 TERVETULOA, UUSI NOKIA! 36 KUUKAUDEN OSAKE Kiinaan laajentuva Lindex kannattelee Stockmannia TIMO PYLVÄNÄINEN HANNU KONTTINEN ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 ILMIÖT PELURIT 42 Kohti tuottoisaa osinkokevättä 44 Siili on pörssin kasvuraketti 46 MAAILMAN OSAKKEET Fedin elvytys pönkittää pörssiä 47 48 RAHASTOSIJOITTAMINEN Kahden tonnin ja kahden miljoonan asiakkaat 40 SIJOITTAJAKYSELY 3/2013 Miksi Nokia ajettiin tähän tilaan. Olli-Pekka Kallasvuo 4 OSAKKEET R AH ASTOT VALERIY LEBEDEV UUTISET IHMISET TAULUKOT GRAAFIT 52 Tulosennusteet 54 Pohjoismaiset tulosennusteet 55 Eurooppalaiset tulosennusteet 56 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 57 Parhaat rahastot 58 Suomi-salkut 59 Gurusalkut 60 Korot ja lainat 61 Raaka-aineet ja maailmantalous 62 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 63 MARKUS SALIN Nokian varjosta 64 PÖRSSIRISTIKKO 66 KIRJAT Wahlroosin epävirallinen elämäkerta 68 KUMPPANIBLOGI 70 TALLIMESTARI Minkä Jorma loi, sen Oo-Pee kohta joi KOLUMNIT 50 YRJÖ KOPRA En osaa sanoa 69 PENTTI FORSMAN Ennakoiva viestintä rauhoitti markkinat
Yleensä myyminen palkikalla. Pörssi on ankara tuomari yrityskauHelsingin pörssissä Nokia on nyt paalupaipan tekijöille. vielä Nordea ja Teliasonera, mutta niiden Yrityskaupoissa ostaja on optimismin Suomen toiminnot on aikoinaan myyty ja vallassa. PÄÄKIRJOITUS Yrityskaupasta piristystä PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 S yksyn mittaan taloudesta on kuujana menettänyt hinnoitteluvoimansa. Näin ajattelivat myös Microsoftin kaupan liian nopeasti. dyttää uuden Nokian päivänä. antoi posarin eli nosti Miten pärjää uusi tulosohjeistustaan, Nokia. 10 %). 020 442 4100, faksi 020 442 4101 TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 125 euroa (sis. OsakeTeleoperaattoreilla taas on suora yhteys kurssit ovat nousseet. OSTAMISESTA ketoiminnan myynti Vaikea ennustaa, R ANGAISTA AN. TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40 *), faksi 020 442 4677 AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Hans Eiskonen, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Päivi Joensuu, Miisa Kaartinen, Yrjö Kopra, Tero Kuittinen, Juho Kuva, Jessica Larsen-Hossain, Antti Mannermaa, Markus Salin, Marissa Tammisalo, Pekka Virolainen, Karoliina Paavilainen, Aleksi Poutanen, Timo Pylvänäinen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRAFIIKKI Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) TILAUKSET puh. Uskoa tulevaan riittää. Toki arvokkaampia ovat lyhyellä tähtäyksellä. Elisa ja Teliasonera ovat olmasta, Dow Jones lyö ennätykleet viimeisen vuosikymmenen erinomaisia siä ja Kiinan kasvu ei hyytynytkään. Nokian hallitus ei viä yrityskauppoja Suomessa. Kone sijoituskohteita Nokiaan verrattuna. Yhtiön pörstuhti kassa. Stora Warren Buffettin Enso sai pahasti nenilleen oppeihin kuuluu, että Consolidated Paperin osyhtiöllä pitää olla hintettuaan, Nokia maksoi noitteluvoimaa. Onko puhekun Kiinan kauppa linverkkojen myyjällä MY Y MINEN sujuu arvioitua patarpeeksi hinnoitteluPALKITA AN, remmin. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Sijoittajat jäävät odottamaan. *) Puhelun hinta (sis. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Sipilä toisti keskustan vanhan lupauksen. Eurooppa asiakkaisiin. laski. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Maaliskuussa 2011 Arvopaperi kysyi pääministeri Kiviniemeltä, miksi hän 6 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 petti lupauksensa. lunut piristäviä uutisia. Ne lähettävät isoja laskuja on päässyt teknisestä taantukuukausittain. rumentariumin. Sijoitmannertenvälisissä kaupoissa tajat ovat luonteeltaan yleensä paremmin kuin suopessimistejä. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. enää uskonut puhelinliiketoiminEhkä markkinat tuomitsevat nan nousuun. Se on markkina-arvoltaan Konetta ja taan, ostamisesta rangaistaan. kevät enemmän uhkaGeneral Electric teki loiskuvia kuin mahdollitokaupat napattuaan Instsuuksia. Mikä on uuNokian puhelinliiden strategian ydin. Helmikuun 2009 Arvopaperissa Mari Kiviniemi lupasi toisena valtiovarainministerinä, että alle tuhannen euron osingot tulevat verovapaaksi. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. voimaa. He nämalaiset. Ulkomailta soittaessa lisäksi ko. Nokia liikaa Navteqista. ELJAS REPO oli puhelinvalmista- TOIMITUKSELTA Keskustan toinen yritys OPPOSITIOJOHTAJA JUHA SIPILÄ ehdottaa alle 1000 euron osingoille verovapautta. Keskustelu siarvo hypähti viisi miljardia, Microsoftin Nokian rahojen loppumisesta voi päättyä. Kiviniemi kuitenkin lisäsi, että ”pienten osinkojen verovapaus on keskustan vaalitavoitteena, ja aikomus toteuttaa”. Hän tarjosi syyksi taloudellista taantumaa sekä teknisiä ongelmia. alv. taavasti yrityksen tai liiketoiminnan Historian valossa Teliasonera ja myyjät näkevät maailman pessiNordea ovat tehneet aikoinaan hymistisemmin. Vaskotipörssi onkin Tukholmassa. markkinat, jotka hinnoittelevat Ovathan amerikkalaiset onnistuneet Nokian osakkeen. Microsoftille oli kohumutta sijoittajia tyyuutinen syyskuun 3. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Ainakin Sampoa suurempi
Nieminen (kok), Mari Kiviniemi (kesk), Arja Alho (sdp), Pekka Kantanen (kok), Esko Kiviranta (kesk) sekä professorit Jarmo Leppiniemi ja Vesa Puttonen. Suomi-yhtiön vakuutuskanta koostuu pääosin ennen 1997 vuoden puoliväliä otetuista vakuutuksista. Joitakin konkreettisiakin toimia on tehty. Nämä suunnitelmat on kuitenkin kuopattu. Yleisin laskentaperustekorko on 4,5 prosenttia ja alimmillaan maksettava korko on 3,5 prosenttia vuodessa. Kurkistus Suomi-yhtiön salkkuun kertoo, että salkun sisältö on huomattavan defensiivinen. Suomi-yhtiöllä on edelleen kuluja tekevä hallintokoneisto. ”Keskeinen selittäjä korkosijoitusten suurelle painolle on taseen muuttuminen 8 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 markkinaehtoiseksi Solvenssi II-määräysten myötä”, Sokka kertoo. Mahdollisuuksien mukaan yhtiö maksaa vielä lisäetua ja asiakashyvitystä, joiden avulla osa vakuutuksenottajista pääsi viime vuodelta liki kahdeksan prosen- tin tuottoihin. Jos markkinakorot pystyvät vuosia alhaalla, niin lisäeduista vain tingitään. Euroopan direktiivit ohjaavat riskien karttamiseen. Suomi-yhtiön toimitusjohtaja Jari Sokka vakuuttaa, että kaikissa olosuhteissa vakuutuksenottajat saavat luvatut tuotot. Edustajistoa on supistettu, toimintoja salkunhoidosta alkaen on ulkoistettu ja joitakin pieniä vakuutussopimuksia on ostettu takaisin. Yhtiön kirjanpidollinen vastuuvelka vakuutuksenottajille oli kesäkuun lopussa 4,7 miljardia euroa, joten salkun arvon ja vastuuvelan erotuksesta muodostuva toimintapääoma oli noin 1,4 miljardia euroa. Niiden aika on nyt ohi. Vuosien varrella on tehty selvityksiä vakuutuskannan myymisestä jollekin aktiivisesti toimivalle henkivakuutusyhtiölle ja pyöritelty mahdollisuuksia muuttaa vakuutuksia perustekorkoisista sijoitussidonnaiksiksi. Suomi-yhtiön eli viralliselta nimeltään Keskinäisen Henkivakuutusosakeyhtiö Suomen sijoitusten tuotto jäi alkuvuonna vaatimattomaan -0,2 prosenttiin, kun esimerkiksi eläkevakuutusyhtiöt raportoivat alkuvuodelta parin–kolmen prosentin tuottoja. Suomi lupasi sijoitukselle 4,5 prosentin takuutuoton ja on lisäksi suorittanut muhkeat vuosihyvitykset. Poliitikkovetoinen hallitus jatkaa mielellään Suomi-yhtiöiden toimintaa ja nauttii hallituspalkkioista.. Korkosijoitusten osuus salkusta oli liki kolme neljäsosaa. Vakuutuskanta pienenee vähitellen, koska uusia vakuutuksia ei ole tarjolla. Huipputuotot ovat historiaa Suomi-yhtiö maksaa vakuutusehtojen mukaisesti vuotuista laskentaperusteista korkoa asiakkailleen. Yhtiön sijoituksista on osakkeissa enää yhdeksän prosenttia. 10 hengen toimisto Aleksilla, vaaleilla valittu edustajisto sekä kelpo korvausta nauttiva hallitus, johon kuuluvat Timo P. Suomi-yhtiön 6,1 miljardin salkun tuotto oli tammi-kesäkuussa miinuksella. Teksti: Eljas Repo, Markus Salin P arin sadan tuhannen asiakkaan Suomi-yhtiöt on ollut kultakaivos sieltä vakuutuksen aikanaan ottaneille. Aikaisemmilta vuosilta on maksettu tätäkin mehukkaampia lisäetuja. TIMO PYLVÄNÄINEN NOTEERATUT Riskien alasajo kostautui – Suomi-yhtiön tuotot miinukselle Suomi-yhtiöt on pienentänyt rajusti riskisijoitustensa määrää
23.8. 27.8. Johdon omistusten hallinnointiyhtiö Moving Cargo on myynyt yhteensä 32 000 osaketta. Nokian hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa lupasi palauttaa ylimääräisen pääoman yhtiön omistajille. 26.8. 28.8. NOTEERATUT KAROLIINA PAAVILAINEN UUTISKUUKAUSI SUOMEN YLPEYS MICROSOFTILLE. Nokia myy matkapuhelinyksikkönsä Microsoftille 3,79 miljardilla eurolla. Yhtiö osallistui keväällä Talvivaaran merkintäoikeusantiin täysimääräisesti, mutta on sen jälkeen myynyt osakkeitaan jatkuvalla syötöllä. 21.8. Cargotecin johto myy osakkeitaan 20.8. Lisäksi Microsoft lisensoi Nokian patentteja 1,65 miljardilla eurolla. 10 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 Varma dumppaa Talvivaaraa TYÖELÄKEVAKUUTUSYHTIÖ VARMA sylkee Talvivaaran osakkeita myyntilaitaan edelleen kovalla tahdilla. Kaupan kononaisarvo on siten 5,44 miljardia euroa. Varman omistusosuus Talvivaarassa on laskenut jo alle neljän prosentin. Kauppa on herättänyt mielipiteitä niin puolesta kuin vastaan, mutta markkinat ottivat uutisen vastaan ilolla. Nokiaan jää jäljelle verkkoyhtiö NSN, HERE-karttapalvelut sekä Advanced Technologies -liiketoiminta. 24.8. 22.8. 25.8. Yhtiön viestinnän mukaan kurssinousu on viimein antanut tilaisuuden luopua osakkeista siten, että omistajat pääsevät edes omilleen. HYVÄÄN NOUSUVIREESEEN päässeen Cargotecin johto myy osakkeitaan. Kilpakumppani Ilmarinen luopui Talvivaarasta jo ennen antia.
Yhtiön mukaan toimenpiteet rahoituksen riittävyyden turvaamiseksi ovat kariutuneet. 20.9. 17.9. 18.9. Yhtiö odottaa kuluvan vuoden liikevoiton yltävän 920–955 miljoonaan euroon, kun aiempi ohjeistus oli 890–920 miljoonaa. Ehrnroothit luopuivat 2 500 000 YIT:n osakkeesta. Salkkuun tarttui 1 710 000 Caverionin osaketta. Tiimari hakeutuu konkurssiin ALEXANDER JA ALBERT EHRNROOTHIN vuosia rahoit- tama Tiimari hakeutuu konkurssiin. 16.9. Tilalle Ehrnroothit ovat ostaneet rakennusyhtiöstä kesällä irtautunutta Caverionia. Pankkiiriliike ilmoittaa omaisuudenhoitoasiakkaikseen ensisijaisesti yrittäjät, yritykset ja varakkaat yksityishenkilöt. Yhtiöllä oli kesäkuun lopussa yli 500 työntekijää. 7.9. Koneelta positiivinen tulosvaroitus, YIT:ltä negatiivinen KONE NOSTAA 13.9. YIT puolestaan odottaa kuluvan vuoden liikevaihdon ja liikevoiton ennen kertaeriä laskevan viime vuodesta. Pankkiiriliike aloittaa kotikäynnit ALEXANDRIA PANKKIIRILIIKE tuo markkinoille uudenlaisen omaisuudenhoidon palvelukonseptin: pankkiirit tulevat asiakkaan luokse. Sarasvuo on kertonut, että ”myyntien syy on niin harvinaislaatuinen ja moraalisesti hätkähdyttävä, ettei sitä kukaan uskoisi, ellei hän voisi sitä dokumentein todistaa”. 14.9. 5.9. Caverion kiinnostaa enemmän kuin YIT HENRIK, GEORG JA CARL-GUSTAF EHRNROOTHIN sijoitusyhtiö Structor S.A on myynyt ison siivun omistuksestaan YIT:ssä. Alexandrian mukaan näin palvellaan myös niitä asiakkaita, jotka eivät ole Alexandrian 21 konttorin saavutettavissa. Suomalaiset veronmaksajat omistavat kaupan jälkeen Teliasonerasta 10,1 prosenttia. 2.9. Solidium myy Teliasoneraa VALTION SIJOITUSYHTIÖ Solidium myi yhteensä 68 miljoonaa Teliasoneran osaketta. 11. Aiemmin yhtiö odotti liikevaihdon ja liikevoiton ennen kertaeriä pysyän viime vuoden tasolla. 4.9. YIT:n ja Caverionin hallituksen puheenjohtaja Henrik Ehrnrooth ei halunnut kommentoida kauppoja. TRAINERS’ HOUSEN 15.9. 1.9. 9.9. 30.8. kuluvan vuoden liikevaihto- ja liikevoitto-ohjeistustaan. suurin omistaja ja yhtiön keulakuva Jari Sarasvuo myy osakkeitaan kiihtyvällä tahdilla. 10.9. Myynti toteutettiin nopeutetulla tarjousmenettelyllä, joka kesti vain 15 minuuttia. 8.9. Elokuun puolivälin jälkeen Sarasvuo on myynyt jo liki 2,9 miljoonaa osaketta. 12.9. 3.9. 19.9. Solidiumin kassaan kilisi 368 miljoonaa euroa, josta myyntivoittoa kertyi 128 miljoonaa. Tiimarin johdon arvion mukaan liiketoiminnan jatkuvuutta ei myöskään olisi kyetty turvaamaan hakeutumalla yrityssaneerauslain mukaiseen menettelyyn. 6.9. 31.8. Sarasvuo myy osakkeitaan 11.9. NOTEERATUT 29.8
Seuraan keskeisimpien osake- korko- ja raaka-aineindeksien kuvaajia viikoittain. Ostin Baswaren osakkeita annista helmikuussa 2000. Asuntomarkkinat taas vaativat enemmän jalkatyötä. Siinä mielessä olen riskinottaja. Suurin osa sijoituksistani on asunnoissa ja kiinteistöissä. Arvonnousu on hyvä bonus, mutta haluan saada tuottoa sitä odottaessani.. Mikä oli ensimmäinen sijoituksesi. Lisäksi luen laajasti erilaisten sijoittajien näkemyksiä talouden ja markkinoiden tilasta. Olette yrittäjä ja varallisuusvalmentaja. Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. Miten seuraat markkinoita. Velkavivun ansiosta voi täysin tyhjästäkin aloittava saada aikaan merkittävän omaisuuden”, hän sanoo. Suunnilleen puolet Suomessa ja puolet ulkomailla. Sijoitin töistä säästämiäni rahoja osakkeisiin ja rahastoihin. Oman omaisuuden kerääminen alkoi maaliskuussa 1998, kun talletin ensimmäiset 1000 markkaa ASP-tilille. ”Kun löysin asuntosijoittamisen, se oli menoa. Sijoitan vain sellaiseen, minkä ymmärrän. Olen melko pitkäjänteinen ja sijoituskohteiden suhteen hyvin ronkeli. Todellisen sijoitustoiminnan aloitin vajaat pari vuotta myöhemmin. Vuokratuotto on kuningatar ja sallii sijoittaa myös velaksi. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Mieheni matkustaa ahkerasti Amerikassa ja saan häneltä sekä kiinteistösijoitusyhtiömme Hamilton & Cooper Properties Oy:n USA:n tiimiltä ruohonjuuritason markkinatietoa. Minulla on paljon velkaa ja se on sijoitettuna kassavirtaa tuottaviin kohteisiin. Vuosien varrella minulla on ollut suoria osakesijoituksia, rahastoja, arvometalleja, sijoitusasuntoja ja sijoituksia pörssin ulkopuolisiin yrityksiin. Terhi Majasalmi etsi vuosia itselleen oikeaa sijoitusmuotoa. 12 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 Miten sijoitukset jakautuvat Suomen ja ulkomaiden välillä. Kaikki sen ylimenevä on aina sijoitettuna. Terhi Majasalmi hakee vuokratuottoa Terhi Majasalmi pyörittää kymmeniä vuokra-asuntoja, eikä pelkää kovaakaan velkavipua. SIJOITIN VIIMEKSI OMA JUTTU. Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Yksi tärkeimmistä päätöksistäni on käteispuskuri. Teksti Mikael Sjöström Kuva Aleksi Poutanen M illoin aloit sijoittaa. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Se johtuu rakkaudestani vuokratuottoon sekä siitä, että olen tehnyt vuosikymmenen töitä asunto- ja kiinteistösijoitusten parissa. Tällä hetkellä sijoitusten kasvun pääpaino on USA:n asuntomarkkinoilla
Orionia tuli gurujen kuvitteelliseen kollektiivisalkkuun lisää 1,7 miljoonan euron arvosta, kun taas Elisaa lähti liki miljoonalla eurolla. Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat kävivät elo–syyskuussa tuottokaksikon osakkeilla kauppaa vastakkaisiin suuntiin. Myös Fortumilta odotetaan tukevia osinkoja. Ostaisin lisää taloja USA:sta. TOMMI MELENDER OSTETUIMMAT Yhtiö Orion B Fortum Nokia Kone Outotec MYYDYIMMÄT Ostot, euroa 1 711 666 625 828 404 550 236 200 213 495 Yhtiö Myynnit, euroa Elisa Neste Oil Metso Cargotec Stora Enso R -986 400 -553 140 -475 308 -433 503 -182 550 Ostot ja myynnit 12.8.–16.9.2013. HYVÄN ELÄMÄN SIJOITUS Terveys, ihmissuhteet, oma talous ja palkitsevat seikkailut. Vaihdetuimmista suomalaisosakkeista sijoittajakuusikko osti elo–syyskuussa toiseksi eniten Fortumia, nettomääräisesti 625 000 eurolla. KARMO RUUSMAA Entä suurin virheesi. GURUJEN SALKUT Gurut tarrasivat Orioniin ja Fortumiin ORION JA ELISA ovat olleet viime vuo- sien varmimpia osinkokoneita Helsingin pörssissä. Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Lisäksi keskustelen sijoitustiimimme sekä erilaisten ihmisten kanssa. Vuoden alusta heidän omistustensa arvo on kasvanut 27 miljoonalla eurolla runsaaseen 320 miljoonaan euroon. Ostin muutaman talon Amerikasta. Tuntuvat tappiot olivat karvas oppitunti, joka ei unohdu ikinä. Mikko Laakkonen ei omistanut elokuussa lainkaan Nokian osakkeita, mutta omistaa niitä nyt 170 000 kappaletta. Orionia tankkasivat Hautaset ja Ingmanit. Kymmenen viime vuotta olen tehnyt asuntoja kiinteistösijoituksia. Amerikan-hankkeen voimakas kasvattaminen ja syksyn tuomat uudet mahdollisuudet. Kaiken kaikkiaan suurin onnistuminen kuitenkin on systemaattisen ja jatkuvan sijoitustoiminnan kasvattaminen vuosi vuodelta. Parhaat keskustelut olen käynyt muiden aktiivisten ja menestyneiden sijoittajien kanssa. Niiltä odotetaan tuhteja tuottoja myös ensi kevään voitonjaossa. Yrityskauppa, jossa sijoitimme merkittävän summan liiketoimintaan, jota ei saatu käännettyä suunnitellusti. 13. Ensimmäisen sijoitusasunto oli aikanaan tärkein ja tavallaan suurin onnistuminen. MITÄ MIELESSÄ. Kaiken kaikkiaan sijoittajakuusikko osti elo–syyskuussa OMXH25-indeksin yhtiöitä nettomääräisesti vajaan 440 000 euron edestä. SIJOITIN VIIMEKSI PROFIILI TERHI MAJASALMI, 34 TÄHÄN ON TULTU Isän työttömyys 1990-luvun puolivälissä herätti pohtimaan, miten saisin työstä riippumattomia tuloja ja olisin taloudellisesti riippumaton. Elisan myynnit menivät puolestaan Ingmanien ja Laineiden piikkiin. Jälkimmäiset eivät omistaneet lääkeyhtiön B-osakkeita lainkaan elokuun puolivälissä. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Ne avaavat mielenkiintoisia näkökulmia ja ovat tärkeitä oman näkemyksen muodostamisessa. Mihin sijoitit viimeksi. Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Taloudellisesti parhaita menestyksiä ovat olleet muutamat myyntioptioiden kautta tehdyt shortit sekä reippaalla lainarahalla hankittujen asuntojen myynti mukavalla voitolla. Nyt suvun sijoitusyhtiö Ingman Finance omistaa niitä runsaat 43 000 kappaletta. Täydellinen gurutaulukko sivulla 59. Mieheni on paras sparraajani. VAPAALLA Vietän aikaa kahden tyttäreni ja mieheni sekä ystävien kanssa, matkustelen ja nautin elämästä. Puhelinliiketoimintansa Microsoftille myynyttä Nokiaa tuli gurusalkkuihin lisää 400 000 euron edestä
Arvopaperin Rahapäivä keräsi Helsingin Messukeskukseen reilu 1 000 sijoittamisesta kiinnostunutta kuulijaa. AVAUS. Tietoiskut tarjosivat kattavan kuvan syksyn markkinanäkymistä ja erilaisista sijoitusvaihtoehdoista. Veronmaksajain Keskusliiton lakiasiainjohtajan Vesa Korpelan mukaan sijoitusyhtiön perustaminen on erityisen huono idea, jos sijoitusvarallisuutta on ehtinyt jo kartuttaa suoralla sijoittamisella. Messukeskukseen kokoontui reilu 1000 sijoittamisesta kiinnostunutta. PYN Rahastoyhtiön Petri Deryng poistui lähes kokonaan Thaimaan markkinoilta ja suuntaa nyt entistä enemmän Kiinaan ja Vietnamiin. IHMISET Arvopaperin Rahapäivä Pörssin yleisindeksi on harpannut syyskuun alusta jo yli 600 pistettä ja sijoittaminen kiinnostaa nyt enemmän kuin pitkään aikaan. Kun sijoitusvarallisuuden siirtää yhtiöön, joutuu niistä maksamaan mojovat verot. Eljas Repo toivotti kuulijat tervetul- leiksi Rahapäivään. Rahapäivän esityktapahtumat PERUSTAISINKO SIJOITUSYHTIÖN. 14 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013. Kuvat Karoliina Paavilainen, Marissa Tammisalo AASIASSA YHÄ MAHDOLLISUUKSIA. AASIA TUO NOSTEEN. Finnairin si- joittajasuhdejohtaja Mari Reponen kertoi, että yhtiön tavoitteena on kaksinkertaistaa Aasian-liikenteen tuotot vuoden 2010 tasolta vuoteen 2020 mennessä
15. ”Venäläinen keskiluokka kasvaa valtavalla vauhdilla. Vielä tänä syksynä YIT joutui antamaan tulosvaroituksen. ”Vaikea sanoa, onko nyt paras hetki sijoittaa näihin maihin, mutta ilman muuta fokusta kannattaa siirtää kohti niitä.” NETWORK2 samsonite.fi VENÄLÄISTÄ ASUNTORAHAA. Sen tarjoamiin madollisuuksiin YIT aikoo tarttua”, kertoi YIT:n varatoimitusjohtaja Tero Kiviniemi. Ilmarisen varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio kehotti katsomaan BRIC-maiden varjosta nouseviin pienempiin maihin, niin sanottuihin Next Eleven- maihin (N11). © Samsonite 2013 IHMISET SEURAAVAT 11. N11-maita ovat Bangladesh, Egypti, Indonesia, Iran, Etelä-Korea, Mexico, Nigeria, Pakistan, Filippiinit, Turkki ja Vietnam. Viime vuonna Venäjän osuus YIT:n liikevaihdosta oli 24 prosenttia
Teksti Mikko Laitila Kuvat Antti Mannermaa. REPORTAASI Juha Sipilä TONNIN OSINGOT ILMAN VEROA Keskustan puheenjohtaja Juha Sipilä lupaa pienet osingot verovapaasti. Itse hän myi juuri yli kuusi miljoonaa Elektrobitin osaketta
REPORTAASI
Pari vuotta myöhemmin pääministerinä ollessaan hän joutui syömään sanansa. Tässä on suuri Elektrobit Oyj:ssa. Sipilän mielestä vähennysoikeus pitäisi ulottaa kaikkiin pääomatuloihin, mikä lisäisi myös yksityishenkilöiden sijoituksia yrityksiin. Julkista rahaa palaa, mutta Suomi ei ehdi siitä hyötyä.” Sipilä pohtii sitäkin, voisiko First North -listalle sijoittaminen olla verotuksellisesti samalla viivalla listaamattomiin yhtiöihin sijoittamisen kanssa. Silloin puhutaan yli 150 000 eurosta yli menevistä osingoista.” Ensi vuonna mennään tyystin eri suuntaan kuin mitä Sipilän lupaus edellyttäisi. Pian tämän jälkeen pörssin ulkopuolella tehtiin yli kuuden miljoonan euron kauppa Elektrobitin osakkeilla. Mari Kiviniemi lupasi vuonna 2009 Arvopaperissa valtiovarainministerinä ollessaan alle 1000 euron osingot verovapaiksi. ”Yhteiskunnan kannalta hyötysuhde on poikkeuksellisen huono. ”Keskusta esitti tätä verotuksen epäkohdan poistamista enkelisijoittajavähennyksen vaihtoehtona. Vastauskin on valmiina: ”Listaamattomien yhtiöiden osinkojen verotus on keskustan mallissa hieman kovempi. Nykymallissa Suomessa vain harva pystyy vähentämään tappioita saamastaan luovutusvoitosta. Keskusta on ennenkin luvannut pienten osinkojen verovapautta. Näin Elektrobitin entinen toimitusjohtaja myi kertalaakista osakkeita yli kuudella miljoonaalla eurolla. Sipilä voi päästä seuraavien vaalien jälkeen laittamaan lupauksiaan täytäntöön, sillä Taloustutkimuksen Talouselämälle tekemässä kyselyssä 32 prosenttia kansasta nostaisi Sipilän pääministeriksi. Niin. Syyskuun alussa pörssiyhtiö Elektrobit tiedotti, että Juha Sipilän ja hänen sijoitusyhtiönsä Fortel Investin omistama äänimäärä yhtiön osakkeista alitti viiden prosentin rajan. ”Eli jos sijoitat naapurin yritykseen tonnin ja menetät sen, summa pitäisi voida vähentää kaikenlaisesta pääomatulosta. ”Ketjun alkupää toimii, sillä suomalaiset ovat innokkaita patentoijia ja tuotekehittäjiä. ”Viime vuonna listautuneen Siili Solutionsin kaltaisille yhtiöille pienosakkaat ovat erittäin tärkeitä. hoittajat tietävät, että Suomessa toimii alkuvaiheen rahoitus hyvin. Tuhannen euron osingoilla salkku on jo aika iso”, Juha Sipilä linjaa. Sipilä on kuitenkin myös entinen pitkän linjan pääomasijoittaja. Hän ei halua puhua sijoituksistaan. Pörssilista kutistuu uhkaavasti. He tulevat ja ostavat parhaat alkuvaiheen yritykset. Paras keino tähän olisi pienten osinkojen verovapaus 500–1000 euroon saakka. Suomessa on krooninen pula kasvavista ja keskikokoisista, liikevaihdoltaan 30–100 miljoonan euron yrityksistä. Yritystaimet riivitään liian varhain Sipilän mukaan listayhtiöiden vähyys johtuu myös siitä, että moni yritys törmää rahapulaan jo ennen kuin sillä on pörssiin menoon edes valmiuksia. Pian Sipilä paljastikin blogissaan myyneensä Elektrobit -osakkeensa. Piensijoittaja maksaa ensi vuonna osingoistaan 24 prosenttia veroa nykyisen 21 prosentin asemesta. Seuraavaksi kuuluu Sipilän mukaan kysyä, mistä osinkoveroaleen rahat. Tulevaisuuttaan rakentavat poliitikot ovat tunnetusti höveleitä lupaamaan kaikenlaista. ENNEN siitä pitäisi ruveta tekeToimituskohtajana Solitra mään kansainvälistä liikeOy:ssä ja toimintaa. Ilman heitä ei listautuminen onnistu”, hän jatkaa. Sipilältä on silti turha udella harmittaako nyt. Sipilä rohkaisisi yksityishenkilöiden osallistumista yritysten rahoittamiseen myös pörssin ulkopuolella. ero esimerkiksi Israeliin ja PERHE Ruotsiin. Sijoittaja Kim Lindström ynnäili hiljattain blogissaan, että vuoden 2001 alusta pörssiin on tullut vain 27 uutta yhtiötä, eli jokaista tulokasta kohden on ollut yli kaksi lähtijää. Nykyisin luovutustappioiden vähennysoikeus koskee vain luovutusvoittoja. Vaimo Minna-Maria Sipilä, Ulkomaiset pääomaraviisi aikuista lasta. Ongelma on Sipilälle tuttu hänen sijoittajavuosiltaan. Sijoittamisesta ja markkinoiden toimivuudesta hänellä kuitenkin riittää sanottavaa, palataan siis osinkoihin. Monia keinoja tarvitaan, jotta pörssiin saadaan eloa. Poliitikko-Sipilä haluaa tehdä selvän eron entiseen sijoittajaSipilään. Elektrobitin kurssi ampaisi myyntiä seuraavana päivänä liki 20 prosentin nousuun. Tämän vaiheen yritysrahoitus kestää kan18 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 sainvälisenkin vertailun.” Juha Sipilä, 52 Ketju kuitenkin katkeaa NYT siinä vaiheessa, kun tuote Kansanedustaja, tai palvelu valmistuu ja keskustan puheenjohtaja. Valituksi tuli mielestäni erittäin keinotekoinen malli.” ”PANISIN VALTION TASEEN TEKEMÄÄN TYÖTÄ SUOMEN RAKENNEMUUTOKSEN ETEEN.”. Tästä olen tehnyt henkilökohtaisesti lakialoitteen ja keskusta on tehnyt sen myös ryhmänä.” Hän uskoo, että muutos kannustaisi riskinottoon. HENKILÖ T avallisen palkansaajan pitäisi saada jokin porkkana sijoittamiseen
”Minä panisin valtion taseen tekemään työtä Suomen teollisuuden rakennemuutoksen eteen.” Sipilä muistuttaa, että yritysjohtajankin on katsottava tase-eriä, jos yritys tekee tappiota. ”Solidium myi juuri 400 miljoonalla eurolla Teliasoneraa. Rahasto tarjoaisi oman pääoman ehtoista rahoitusta. Jos Teliasonerassa kiinni olevalla puolellatoista miljardilla saadaan luotua 4000 työpaikkaa, niistä valtiontaloudelle koituva hyöty on Sipilän mukaan suurempi kuin vaihtoehtoisesti samasta omistuksesta juokseva 90 miljoonan euron osinkovirta. Ennen rakennettiin tehtaita ja synnytettiin toimialoja, nyt valtion on otettava rahoittajan rooli. HENKILÖ PARHAAT KARKAAVAT. Sipilän mallin pääkohdat löytyvät myös Kari Stadighin vetämän Pääomamarkkinat ja kasvu -työryhmän raportista viime vuodelta. ”Rahasto toisi valtavan vipuvaikutuksen yritysten kasvun tämän hetken pahimpaan ongelmakohtaan.” Ja taas peruskysymys, mistä rahat. Juha Sipilän mukaan ulkomaiset pääomasijoittajat ostavat parhaat kasvuyhtiöt pois liian varhain. Suomi nousuun rahastolla Keskustapoliitikon kansantaloudelle asettama kasvutoive ei ole ihan vähäinen: Suomeen pitää saada 200 000 uutta työpaikkaa. Se ratkaisisi kipeimmät kansantalouden ongelmat. Muista yritysnimistä hän ei puhu, mutta teleoperaattorin osakkeilla päästäisiin alkuun. Osa mieltää omaisuuden myyntitulon samaksi asiaksi kuin verotulon.” Laiska tase töihin Sipilä on vaatinut useaan kertaan myyntiin 1,5 miljardin euron siivua valtion Teliasonera-omistuksesta. ”Tarvitsemme miljardin euron liikevaihtoluokkaan sata yritystä, jotta vientiteollisuuden hartiat ovat tarpeeksi leveät. Sijoittamiseen voi kannustaa, mutta sillä ei kerätä riittäviä pääomia. Nykyisillä vientimuskeleilla vaihtotase jää negatiiviseksi.” Keskustan puheenjohtaja muistuttaa esittäneensä teesinsä jo eduskuntavaalikampanjassaan. Siinäkin mainitaan 200 000 uuden työpaikan synnyttäminen ja pörssiosinkojen verottomuus – peräti 2500 euroon saakka. Monille omaisuuden myynnin kautta saatava tulo on vieras ajatus. Niitä tarjoilisi Sipilän mallissa keskustan viime joulukuussa ehdottama kasvurahasto. Jos rahasto laittaa yhden euron, yrityksellä olisi oltava markkinaehtoisesti toinen euro. Se olisi erinomainen pesämuna rahastolle”. Joskus niitä kannattaa myydä, jos näin saadaan yrityksen tulevaisuuden mahdollisuuksia parannettua. Kasvurahastossa on tiivistetysti kyse 3–5 miljardin euron pääomia hallinnoivasta, vaikkapa Teollisuussijoituksen vastuulla olevasta rahastosta. ”Tästä puhutaan eduskunnassa kauhean vähän. ”Jos me ei tähän uskota, niin sitten kannattaa laittaa kintaat tiskiin ja ruveta odottamaan hidasta loppua.” Valtiolla on ollut tärkeä rooli Suomen teollistamisen eri vaiheissa. ”Olemme päässeet pitkälle siinä vaiheessa, kun aletaan keskus19
Palkkapäivä koittaisi sitten lopulta. Nyt se on autoteollisuuden kumppani.” ”Älkää nostako bonuksia nyt” Sipilällä on takana vasta kaksi vuotta eduskunnassa. ”Elektrobitilla yksi strategian painopiste oli jo omana toimitusjohtaja-aikanani Nokia-riippuvuuden vähentäminen. Uuden luominen on edessä myös Nokiassa, joka joutui luopumaan matkapuhelimista. Pankkien vakavaraisuuden nostaminen ajoittuu Suomen suhdannetilanteen kannalta huonosti. Talouselämän mukaan Sipilä oli alunperin juuri Kuokkasen löytö ja ”perillinen” Solitran johtoon. Näin keskustan puheenjohtaja haluaa välttää epäilyt siitä, että hän ajaisi poliitikkona omia bisneksiään. Fortelin tapa toimia oli pääomasijoitusyhtiölle poikkeava. Yritysasiakkaisiin voidaan luoda pitkäaikaisia ja luottamuksellisia suhteita, toisin kuin kuluttajaliiketoiminnassa”, Sipilä pohtii. Ne auttaisivat yrityksiä rahoitusongelmissa. Verkko-Nokia menestyy Teknomiljoonääristä sukeutuu poliitikko JUHA SIPILÄ rikastui vuonna 1996, kun amerikkalainen ADC Communications osti kempeleläisen Solitran 220 miljoonalla markalla. Nyt Sipilä istuu enää iisalmelaisen kaiutinvalmistaja Genelecin hallituksessa. Tultuaan eduskuntaan vuonna 2011 Sipilä on hankkiutunut aktiivisesti eroon ei-listatuista sijoituksistaan. ”Metsäyhtiöt istuvat usein innovaationsa päällä niin kauan, että siihen kytkeytyvä liiketoiminta kasvaa maailmanmarkkinoiden mittakaavaan. ”Rahastossa voisi olla kaksi instrumenttia. ”Uskon, että yrittäjien viesti on aito.” Ensihätään Sipilä ottaisi Finnveran työkalupakissa vuosina 2008–2009 olleet suhdannelainat uudelleen käyttöön. Asia-asiat politisoidaan ja keskustelu ajautuu väärille urille. Yrityskaupan jälkeen Sipilä perusti sijoitusyhtiö Fortel Investin ja sijoitti rahaa kasvuyrityksiin, osan hän äkkäsi panna Veikko Lesosen perustamaan JOT Automationiin. Parempi olisi, että innovaatiota kehittäneet työntekijät lähtisivät MBO-pohjalta kehittämään tuotetta nopeasti eteenpäin ja metsäyhtiö jäisi vähemmistöomistajaksi.” Näin syntyisi enemmän yrityksiä. ”Kyllä tässä moni asia nostaa kuplaa otsaan. Talouselämä kiitteli vuonna 2005, kuinka Sipilä ja Juha Hulkko nostivat vanhasta Nokian antennitoimittajasta Elektrobitistä ja henkitoreissaan olleesta JOT Automationista yhdistetyn uuden Elektrobitin huippukuntoon. 20 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 Sipilän mukaan Suomi eroaa monesta Euroopan maasta siinä, että täällä käydään läpi itse aiheutettua rakennemuutosta. ”Genelec on hyvin kansainvälinen vientiyritys, joka on onnistunut kasvamaan ja silti pitämään työn Pohjois-Savossa”, Sipilä perustelee. Uutta voitaisiin luoda esimerkiksi niin, että suuremmat yritykset irrottaisivat kaupallistettavia paloja patenttisalkustaan. Fortelissa oli alkuaikoina pienosakkaana myös Sipilän serkku, professori Heikki Niskakangas. Solitran toimitusjohtajana hän oli ostanut yhtiön MBOkaupalla yhdessä muun johdon kanssa vain pari vuotta aikaisemmin Rautaruukilta. Teräsyhtiö puolestaan oli omistanut Solitran vain kolme vuotta ostettuaan sen ensin kuuluisalta sarjayrittäjältä Lauri Kuokkaselta. Suomalaiset ovat sittenkin vahvimmillaan business to business -viennissä. Viimeksi hän myi suoran omistuksensa puuhakkeen kaasutukseen erikoistuneesta CCM-Powerista. Kun Arvopaperi haastatteli Sipilää vuonna 2001, hän istui parinkymmenen yhtiön hallituksessa. Miten entinen sijoittaja on eduskuntaan sopeutunut. Siinä hän ei ole omistajana. Sipilän on julkisuudessa ilmoittanut luopuvansa myös sijoitusyhtiöstään. Se ei tehnyt määräaikoihin sidottuja irtautumissuunnitelmia, ajatuksena oli huolehtia yrityksestä. Se voisi olla pääomalainaa tai vaihtovelkakirjalainoja”, Sipilä luonnehtii. Kun JOT listautui, Sipilä teki taas tiliä. HENKILÖ SIJOITTAJA tella, otetaanko velkaa vai pannaanko tase töihin.” Varman nokkamies Risto Murto on kommentoinut kasvurahastomallia ja huomauttanut, että Varman listaamattomiin yrityksiin tekemät sijoitukset ovat olleet tappiollisia. Asiat etenevät hitaasti”, Sipilä sanoo. Toivottavasti se käytetään tuotekehitykseen Suomessa mahdollisimman tarkasti. ”Nokian kassassa on viisi miljardia rahaa. Hänen mielestään on ihan ”ilmanaikaista keskustelua siitä”, että. ”Olemassaolevien yritysten kasvun este on käyttöpääoman puute. Sipilä tuntee Nokian paremmin kuin poliitikot keskimäärin. Hän on nimittäin ollut kännykkäjätin renki. Toinen olisi osakepääomasijoitus ja toinen eläkeyhtiöille räätälöity välirahoitusmalli, jossa riski olisi pienempi. Metsäteollisuuden ja Nokian tilalle ei ole tullut uutta. Juha Sipilän osuus oli noin 120 miljoonaa markkaa. Uskon uuden Nokian kasvumahdollisuuksiin. Ihmettelen, että tästä ei puhuta enempää.” Viimeksi käyttöpääoman saannin tiukentuminen tuli esille Suomen Yrittäjien pk-barometrissa. Eikä rahastoa tarvita vain yritysten synnyttämiseen, vaan myös niiden hengissä pitämiseksi
Ihmisillä on muu- tosvalmiutta. Suhtaudun gallupeihin kaksijakoisesti. HENKILÖ ”ELÄKEIKÄÄ PITÄÄ NOSTAA, SE ON IHAN SELVÄ ASIA.” onko kasvurahasto tarpeen, koska jokainen näkee, että se tarvitaan. Jos menee liian hyvin, väki veltostuu.” Sipilä laittaa parhaillaan Suomen keskustaa uusiksi. Olkaa maltillisia omien palkkioidenne suhteen. Palkkaratkaisu on oikea askel Suomen kilpailukyvyn palauttamiseksi.” Palkkaratkaisun hyväksyminen edellyttää malttia ansioportaikon yläpäässä. Sillä tavalla eivät asiat tule kuntoon, vaan tekemällä. Tee osakemerkintäsi osoitteessa www.unitedbankers.fi/orava ORAVA RAHASTOT | Kanavaranta 7 C | 00160 Helsinki | info@oravarahastot.fi | www.oravaasuntorahasto.fi 21. Ei muutaman ihmisen palkalla ole kansantalouden kannalta merkitystä, mutta esimerkin voima on suuri.” Nousua seuraa lasku Keskustan kannatus nousee tasaisen varmasti. Sama pätee puolueessa. 200 000 työpaikkaa on ykköstavoite, sen pitäisi olla.” ”Eläkeikää pitää nostaa, se on ihan selvä asia. Helppoa asuntosijoittamista Orava Asuntorahaston listautumisanti 25.9.-4.10.2013. Mutta sortuuko keskusta samaan hallituksen rakennepakettia arvioidessaan. Otsikkotasolla Sipilä on hallituksen linjoilla, ”koska samoja ajatuksia myös keskusta on esittänyt”. Kannatuslukuja pitää seurata, kuten yritysjohto seuraa pörssikurssia, mutta ei saa juuttua niihin.” Kun Sipilä johti pörssiyhtiötä, hän keräsi ”vähän teatraaliseenkin tapaan” käytäviltä ja kahvitiloista televisiot pois. Taloudellisesti rapakunnossa ollut puolue on hänen mukaansa ensi kesään mennessä pankkivelaton. ”Haluan vedota yritysten johtajiin. Koko vuonna ei ole esitetty ainoatakaan puolueen kannatuksen laskusta kertovaa mielipidetiedustelua. ”Jatkaisin rakennepakettia työn ja kasvun sekä suomalaisen omistajuuden ohjelmalla. Esityksiä ammutaan alas vain siksi, että esittäjä on väärä. ”Se laskupäiväkin vielä tulee. ”Kaikilla ruuduilla oli teksti-tv päällä. Nyt tämä saa koskea minuakin, ajatellaan. Osakekurssia tuijotettiin aivan liikaa
Rautaruukin osake onkin noussut selvästi kesän pohjilta. Vastausten perusteella pohjaonginta ei nykytilanteessa ole helppoa puuhaa. Varovainen sijoittaja joutuu kuitenkin kysymään, saako niitä puolen vuoden kuluttua vielä halvemmalla kuin nyt. Lähitapiola kehottaa kääntämään katseen numerodatasta laajempiin yhteyksiin. Osviittaa voi hakea tarkastelemalla, mitä yhtiöitä sijoittajat ja analyytikot ovat eniten rangaisseet kurssilaskulla ja voittoennusteiden nipistämisellä. Loistavaa tuloskuntoa yhtiöltä ei lähivuosina odoteta, vaan toiveet ovat kaukana tulevaisuudessa.” Lähitapiola muistuttaa, että Rautaruukin myynnistä lähes kolme neljäsosaa tulee Euroopasta. POHJAONGINTA Hylkiöosakkeiden kalastelu on taitolaji Pohjaongintaa harrastavalle on Helsingin pörssissä tarjolla varsin niukasti houkuttelevaa saalista. Nordean strategit neuvovat suhtautumaan myös mediaosakkeiden pohjaongintaan vielä varovaisesti. Suomisella eväät osinkopaperiksi lailla, sillä vain Rautaruukki ja Suominen saavat enemmän kuin yhden maininnan. ”Euroalueen taantuman päättyminen ja mahdollinen nousukäänne on mielenkiintoisin teema tällä hetkellä”, Lähitapiolan osake-ekspertit arvioivat. S Teksti Tommi Melender Kuvitus Hans Eiskonen ijoittajan kannattaa toisinaan kuopia pörssin pohjamutia. Suhdannenäkymien perusteella voi haarukoida, mitkä yhtiöt voisivat saada lähiaikoina nostetta tuloskehitykseensä ja osakekurssiinsa. Euroopan suhdanteista nostetta nekandidaattinsa. Toinen murrosten kourissa oleva toimiala on media. ”Yhtiö kärsii ylikapasiteetista Euroopan teräsmarkkinoilla, mutta merkit talouden piristymisestä kirkastavat sen näkymiä. Mainostulojen supistumisen ja levikkien laskun synnyttämä kurimus kalvaa mediatalojen tuloksia ja osakekursseja. Raaka-aineiden kallistuminen syö tulosparannuspotentiaalia varmaankin vielä tänä vuonna, joten katseet kohdistuvat ensi vuoteen”, Lähitapiola arvioi. Nordean mukaan heikoimpien suomalaisosakkeiden joukosta löytyy yhtiöitä, joiden toimialalla on menossa rakenteellisia murroksia. ”Merkittävimpien luuseriosakkeiden joukosta esiin nousevat Euroopan vaisun talouskehityksen ja metallinhintojen laskun painamat metalli- ja kaivosyhtiöt. Edellisen puolesta liputtavat Nordea ja Lähitapiola, jälkimmäisen puolesta Lähitapiola ja Inderes. Hyljeksittyjen yhtiöiden joukossa voi piileskellä käännekandidaatteja, joiden kursseissa muhii rutkasti nousuvaraa. Hyljeksittyjen yhtiöiden joukossa riittää akanoita, mutta jyvät ovat vähissä. Taantuma on pitänyt kapasiteetin käyttöasteen matalana ja painanut teräksen hintatasoa. Niistä varsinkin Talvivaaran ja Outokummun tilanne on haastava”, Nordea tähdentää. Viisikon voittoennusteet ovat laskeneet tuntuvasti viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana ja niiden sijoitussuositukset kuuluvat Helsingin pörssin heikoimpaan kastiin. ”Jos kysyntä vahvistuu, se voi johtaa kovaan tulosparannukseen. Viimeksi kuluneen vuoden aikana eniten arvoaan menettäneiden suomalaisyhtiöiden joukosta löytyy Trainers’ Housen ja Neo Industrialin kaltaisia pieniä ongelmayhtiöitä sekä valtionomistuksen kautta kaikkien suomalaisten murheenkryyniksi muodostunut Talvivaara. Nordea tosin muistuttaa, että Rautaruukissa sijoittajalta vaaditaan kärsivällisyyttä. Varteenotettavia vaihtoehtoja ovat Suominen ja Rautaruukki. Mutta kuinka harrastaa pohjaongintaa. Niistä on vaikea keksiä uskottavaa tarinaa pohjaonginnasta kiinnostuneelle. 23. Analyytikkojen hyljeksimistä osakkeista nousevat esiin Lemminkäinen, Ahlstrom, Sanoma, Outokumpu ja Aspo. Myös tappiopesänsä Microsoftille myynyt Nokia kuuluu potentiaalisiin nousuosakkeisiin. ”Keskimääräistä huonomman kurssikehityksen ja heikentyneiden tulosennusteiden yhdistelmä ei ole tänä vuonna ollut niin yleinen kuin voisi äkkipäätä kuvitella”, varainhoitoyhtiö Tresorin salkunhoitajat huomauttavat
Outotecin osakkeessa Tresor aistii kosolti markkinapessimismiä, joka poistuu nopeasti maailmantalouden lähtiessä vahvistumaan. Moni sijoittaja ehti kuitata uusiutuvat polttoaineet ikuisiksi lupauksiksi, mutta viime aikoina ne ovat osoittaneet tuloksentekokykynsä. ”Massiivisen kustannussäästöohjelman pitäisi kasvattaa ensi vuonna huomattavasti tulosta ja voittomarginaaleja. Pankki muistuttaa myös Turkin liiran heikentyneen euroa vastaan, mikä parantaa Componentan Turkin-yksikön kilpailukykyä. Kannattavuus on kehittynyt alkuvuonna suotuisasti, ja säästöohjelma parantaa kustannusrakennetta”, Lähitapiola laskeskelee. Tecnotreekin on ollut uudistusten kourissa pyrkiessään muuttumaan vanhan Tecnomenin aikaisesta tuotetoimittajasta operaattoreiden laaja-alaisten IT-ratkaisujen toimittajaksi. ”Matkapuhelinmyynnin myötä suuri epävarmuustekijä poistui. Se ei varsinaisesti kuulu Helsingin pörssin heikosti tuottaneiden inhokkien joukkoon, mutta sen osake on jäänyt jälkeen pahimmasta kilpailijastaan Stora Ensosta. ”Comptelissa on nähty reipas tuloskäänne onnistuneen rakennejärjestelyn ansiosta, vaikka markkinakasvusta ei tukea ole tullutkaan. Alkuvuoden tuloskehitys on ollut lupaavaa. Yltiövahva tase antaa mahdollisuudet myös runsaaseen pääoman palautukseen osakkeenomistajille”, Nordea kiittelee verkkoyhtiöksi muuttunutta ex-matkapuhelinjättiä. Tresorin mielestä syyttä suotta. Viisi valintaa ovat Fortum, Konecranes, Metso, Outotec ja UPM. Muodonmuutoksen onnistumisen puolesta puhuu ennätykselliseksi paisunut tilauskanta. Viimeksi kuluneet vuodet ovat olleet tuskien taivalta, kun yhtiö on heikolla taseella panostanut uuteen strategiaan ja kasvattanut henkilöstöään. Konecranes vipupaperiksi Varainhoitoyhtiö Tresor poimii käännekandidaattinsa Helsingin pörssin suurten yhtiöiden joukosta. Inderes korostaa, että Suomisella on takanaan täydellinen muodonmuutos ja Ahlstromin kanssa tehty yrityskauppa nosti sen alansa markkinajohtajaksi. ”Tuloskehitys alkaa kohentua, mikäli nyt tilauskannassa olevat suuret projektit saadaan toimitettua onnistuneesti ja operaattorit tilaavat lisää järjestelmiä. ”Componentan myynti suuntautuu käytännössä kokonaan Eurooppaan ja syklisenä yhtiönä talouskäänne tekisi sille hyvää. Ylimääräistä potentiaalia yhtiöön tuo kalliilla rakennettu Venäjän-liiketoiminta. Huiman harppauksen jälkeenkin osakkeessa piisaa potentiaalia. Näemmekin osakkeessa nousuvaraa lähemmäs osien summaa eli noin 4,70 euroa. Tulevaisuudessa analytiikkaliiketoiminnasta voi tulla huomattavan kiinnostava kasvualue”, Nordea arvioi. Saneerausten ja vahvan kassavirran ansiosta taseriski on pienentynyt olennaisesti. Basware ja Tecnotree kääntyvät Eurooppa-teemaa esillä pitävä Lähitapiola nostaa käännekandidaattien listalleen Suomisen ja Rautaruukin rinnalle velkaisen Componentan. POHJAONGINTA Suomisessa sijoitusasiantuntijoita kiinnostaa tyypillinen turn around case: yhtiö on tervehdyttänyt toimintaansa ja vahvistanut rakenteitaan. Nykyisen osakekurssin perusteella sijoittajat eivät huollon lisäksi juuri anna arvoa yhtiön muille liiketoiminnoille. Fortumin puolesta puhuvat osinkovirrat, joita saattaa entisestään vahvistaa pääomistajan eli Suomen valtion akuutti rahapula. Suhdanteiden paranemiseen uskoville Konecranes onkin mielenkiintoinen vipupaperi”, Tresor uskoo. Jatkotilaukset kannattavat paremmin, kun projekteista tulee toistettavia ja jo kerran kehitettyjä ohjelmistokomponentteja päästään hyödyntämään uudelleen”, Inderes arvioi. Muutosprosessi on aiheuttanut myös ylimääräisiä kuluja. Basware on kompuroinut pari vuotta siirtäessään strategiaansa lisenssimyynnistä palveluliiketoimintaan. Nordean strategit nostavat ainoina listalleen Nokian, jonka kurssi hypähti kerta heitolla kolmanneksen yhtiön ilmoitettua puhelinliiketoiminnan myymisestä Microsoftille. Kiinnostavaksi käänneyhtiöksi pankki luonnehtii Helsingin pörssin suurista yhtiöistä myös Neste Oilin. Paperikoneliiketoiminnan lohkaisu itsenäiseksi pörssiyhtiöksi avaa Metsossa tilaisuuden hyviin tuottoihin niin lyhyellä kuin pitkällä tähtäimellä. ”On kiinnostavaa seurata, onnistuuko uusi johto kääntämään yhtiön nyt, kun rakenne on kunnossa ja paukut kohdistettu kuitukankaisiin.” Uusi Nokia nousee LÄHITAPIOLA NOSTAA KÄÄNNEKANDIDAATTIEN LISTALLEEN VELKAISEN COMPONENTAN. ”Investointitarpeiden hellittäminen ja selvästi parantuneet tulosnäkymät antavat tilaa kasvattaa osinkoa merkittävästi tulevana keväänä.” Pienemmistä yhtiöistä Nordea nostaa esiin Comptelin, jonka osake on voittonäkymien valossa houkuttelevan hintainen. Myös Lähitapiolaa miellyttää Suomisessa uusittu fokus. Nosturivalmistaja Konecranesista saattaa tipahtaa loppuvuonna vielä tulosvaroitus, mutta Tresorin mukaan se ei sinänsä vähennä yhtiön kiinnostavuutta. 24 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 Inderes nostaa Suomisen rinnalle potentiaalisten kurssinouBaswaren ja Tecnotreen. ”UPM:n tulosennusteet ovat jopa vahvistuneet vuoden 2013 aikana, toisin kuin Storalla.”. Hieman yllättävänä valintana varainhoitoyhtiö heittää UPM:n. Velkaisuuden myötä osakkeessa on vipua tuloskäänteen toteutuessa. ”Suomisella on erinomaiset lähtökohdat tulla pitemmällä tähtäimellä hyväksi osinkoyhtiöksi. Tulos on kärsinyt, koska uudessa SaaS-liiketoiminnassa sopimukset tuloutuvat usean vuoden aikana, kun taas lisenssikaupat näkyivät oitis alimmalla rivillä. Yhtiö vaatii sijoittajilta kuitenkin kärsivällisyyttä, koska tasetta pitää vielä vahvistaa”, Inderes arvioi. ”Automatisointipalvelut-liiketoiminnan vahvan kasvun ansiosta uskomme, että strategiamuutoksen taitekohta osuu tämän vuoden toiselle puoliskolle ja yhtiön liikevaihto ja kannattavuus kääntyvät jälleen kasvuun”, Inderes perustelee. Sijoittajien pessimismi on ollut turhaa
danskebank.f i/privatebanking ###*R*P25. Henkilökohtainen yksityispankkiirinne ja erikoisasiantuntijamme huolehtivat varallisuutenne hoidon nostamisesta uudelle tasolle. Private Banking 360° -palvelumme jalostaa varallisuutenne mahdollisuudet esiin. Saatte varallisuussuunnitelman, jonka avulla teidän ja perheenne taloutta voidaan kehittää kokonaisvaltaisesti – huomioiden sijoitukset, kiinteän omaisuuden, verotuksen ja riskienhallinnan. ... Tutustukaa tarkemmin danskebank.fi/privatebanking tai soittakaa 0100 4100 (pvm/mpm) . Tervetuloa keskustelemaan. HUIPPUUNSA JALOSTETTUNA Varallisuus on usein hiomatonta, ja siksi täynnä mahdollisuuksia. Danske Bank Oyj VARALLISUUTENNE ..
Teksti Tero Kuittinen KEHNOIHIN JOHTAJIIN SASU HAANPÄÄ NOKIA SORTUI. Suomi vaikeni ja hyssytteli Nokian ongelmia vuosien ajan. Suomelle jäi Verkko-Nokia ja nouseva peliklusteri
Ollilan suuri vahvuus johtajana nosti Nokian maailman matkapuhelinmarkkinoiden johtoon 1990-luvulla – ja Ollilan katastrofaalinen heikkous muiden johtajien arvioijana suisti Nokian ulos koko teollisuudenalalta. Amerikkalaiset eivät olleet uskoa korviaan, kun Kallasvuo toisti kolmea mantraa, jotka hänelle oli opetettu: ”Suurin osa kuluttajista ei välitä kosketusnäytöistä”, ”Näytön koolla ei ole keskeistä merkitystä” ja ”Nokian asiakkaat ovat niin uskollisia, että he eivät vaihda Appleen tai Samsungiin”. Kun sijoittajat yrittivät keskustella GfK:n markkinaosuusluvuista ja Euroopan markkinoiden trendeistä, Kallasvuo ei kyennyt tähän – hän palasi kolmeen iskulauseeseensa kuin papukaija. Yhteistä kaikille Nokian alennustilan arkkitehdeille oli se, että he osasivat olla mieliksi Jorma Ollilalle, teettää Powerpoint-esityksiä ja uhkua itsevarmuutta. 27. Tästä on otettava opiksi. Suomen talouden valtaeliitti kävi samoissa saunaklubeissa ja pesi toistensa selkiä. Nokiasta ei voi keskustella, jos tästä asiasta vaietaan. KUVA ALLI HAAPASALO NOKIA Kirjoittaja on New Yorkissa asuva informaatioteknologiayhtiöihin erikoistunut analyytikko. Ammattisijoittajat nauroivat baareissa sille, kuinka Jo Harlow epäonnistui kerta toisensa jälkeen Symbian- ja musiikkiprojekteissa ja kipusi vallan portaita askel kerrallaan. Suomi seurasi mykkänä Nokian tuhoa Väärät johtajavalinnat ajoivat Nokian kohti tuhoa. Ja silti hän vain kasvatti valtaansa. Mauttomia kommentteja ihmisten kyvykkyydestä ei voinut esittää. T avatessaan New Yorkin rahastojen salkunhoitajia vuosina 2007–2009, Kallasvuo edelleenkin shokeerasi ammattilaiset pintapuolisella toimialan tuntemuksella ja kliseiden toistolla. Tuskin kukaan on epäonnistunut niin perusteellisesti kuin Niklas Savander Nokian sisältöpalvelujen kehittämisessä. Jorma Ollila tuhosi sen minkä rakensi. Usean Nokialta lähteneen työntekijän mukaan Mary McDowell oli niin ulkona enterprise-sektorin dynamiikasta kymmenen vuotta sitten, että hän ei edes ymmärtänyt BlackBerry Messengerviestipalvelun tärkeyttä. Nokia haali ulkomaalaisia ”osaajia” Reebokin L’Oréalin huulipuikkotehtailta. HISSUN KISSUN NOKIAN YLI 100 MILJARDIN ARVOINEN MATKAPUHELINYKSIKKÖ LIPUI KOHTI ABSOLUUTTISTA TUHOA. Eläkesäätiöt, analyytikot ja Nokian johto olivat aivan liian intiimeissä väleissä keskenään. Suomi kääriytyi syvän hiljaisuuden kapaloihin vuosien ajan. N gage, Ovi, Comes with Music, Symbianin uudistukset – elintärkeät Suomen tärkeimpien pankkien analyytikot eivät antaneet Nokialle myy-suositusta vuosina 2007–2010. Apple lanseerasi iPhonen vuonna 2007. Se, oliko tämä hyvän maun mukaista, ei koskaan noussut keskustelunaiheeksi. Kun Kallasvuo tapasi Manhattanilla New Yorkin rahastoihmisiä vuonna 2008, hän ei pystynyt ollenkaan keskustelemaan kosketusnäyttöpuhelinten merkityksestä asiatasolla. Kukaan ei muumilaaksossa halunnut puuttua tähän tummaan narrien karnevaaliin. Hissun kissun Nokian yli sadan miljardin arvoinen matkapuhelinyksikkö lipui kohti absoluuttista tuhoa. Tässä vaiheessa hän oli ollut Nokian korkeimmassa johdossa jo yli 15 vuotta ja asunutkin Yhdysvalloissa pari vuotta. Olli-Pekka Kallasvuo oli tietenkin se suurin ja ilmeisin virhe. Samoja iskulauseita hokivat eläkeyhtiöiden salkunhoitajat ja pankkien analyytikot: ”henkilövalintoja ei voi kommentoida”, ”johtajien arvostelu nimellä on mautonta”, ”on hyvän tavan vastaista puhua ihmisistä”. Kallasvuon sopimattomuus ei ollut miehen oma vika. Sekin olisi ollut mautonta. Mutta kuinka on mahdollista, että Nokian hallitus ei vaatinut hänen korvaamistaan viimeistään vuonna 2008. Ja pitkään Nokiasta ei keskusteltukaan. Ne jäivät elämään absurdeina vitseinä. Miten hän pystyi pitämään paikkansa Nokian johdossa. Analyytikot tiesivät varsin hyvin, mikä oli Niklas Savanderin kompetenssi vetää Ovi-projektia. Kallasvuo oli kykenemätön täyttämään Ollilan saappaat, kun Ollila oli koko väliajan hallituksen puheenjohtajana. Kuulen vieläkin amerikkalaisten toistelevan näitä lauseita suomalaisittain lausuttuna tavatessani ihmisiä, jotka osallistuivat Nokian katastrofaaliseen sijoittajatapaamiseen vuonna 2008. Media ei uskaltanut tai osannut tarttua Nokian ongelmiin. Hyviä tapoja ei voinut rikkoja. Kun Nokian kohtalo sinetöitiin vuosina 2005–2010, Suomessa ei hiiskuttu julkisuudessa siitä, minkä kaikki talouspiireissä tiesivät: Nokian johtajat eivät olleet tehtäviensä tasalla. täydellisesti vuosi toisensa jälkeen. Eläkesäätiöt tajusivat, kuinka shokeeraavan ammattitaidoton Mary McDowell oli Enterprise-yksikön johtajana. Kukaan Ollilan lemmikeistä ei kantanut vastuuta. Amerikan ammattisijoittajat alkoivat nähdä Olli-Pekka Kallasvuon ja Nokian hallituksen omaa tahtoa vailla olevina kumileimasimina jo vuonna 2008
Kun taantuma alkaa, verkkomyynti voi tetään edes oppia tästä sakata hyvin dramaattisesti operaattoreijotain kansakuntana. Se on elintärkeä osa yritysten arviointia. Kukaan Suomessa ei kyseenalaistanut Amerikan konsulttien ohjeita. Hän joutui lähtemään toimitusjohtajan paikaan tunnusteta, Suomi ei kalta vielä samana vuonna. Tämän vuoden aikana monen johtavan operaattorin nettotulos on pudonnut yli 20 prosenttia. Se, että TIMO PYLVÄNÄINEN NOKIA teki päätöksiä, jotka olivat hänen entisen työnantajansa edun mukaisia, ei ole kenellekään yllätys. 28 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013. Nokian markkinaosuus kaupallisissa Oli vain sekalainen LTE-verkoissa on yli 20 prosenttia, kun taseurakunta hovijuonitkavuosien jätti Alcatel-Lucent on jäänyt alle telijoita ja toimistopo10 prosentin. Olli-Pekka Kallasvuo puhuu yleisölle Nokia os Nokian tuhon syitä ei kosWorld 2010 tapahtumassa. Nokian infrastruktuuri-ihmiset ovat tehneet ras– Nokian johtoportaalla ei ollut riittävästi selkärankaa eikä amkaan päivätyön samaan aikaan kun puhelinpuoli hajosi käsiin. Lopulta Nokia joutui myymään matkapuhelinbisneksen juuri, Seuraavan taantuman alkaessa Nokia kohtaakin täysin uuden kun yhtiö näytti päässeen pahimman yli Lumia-älypuhelimillaan. Suuryritysten johtajille maksetaan miljoonia nimenomaan Uusi Nokia, uudet haasteet siitä, että he kantavat vastuuta omalla nimellään. nalaiset kilpailijat ja operaattoreiden hintakilpailu. muuta saa vastineeksi Verkkomarkkinoiden kiroushan on aina tärkeimmän teollisuuollut se, että ne ovat hyvin suhdanneherktensa menetykselle, yrikiä. Epäilemättä Elopin palkkaaminen Nokiaan oli pitkälti seurausta Nokian amerikkalaisten konsulttiarmeijan linjanvedosta. Konsulttiyhtiö McKinseyn neuvojen mukaisesti Nokian johtajat vaihtoivat projekteja neljä, viisi kertaa kuudessa vuodessa. Päätön säntäily jätti avaintiimit ilman vastuullista johtajaa. V HUAWEIN VERKKOJEN LAATU ON JO SAMAA LUOKKAA KUIN ERICSSONIN JA NOKIAN. Iso palkkio on perusteltu ainoastaan, jos sen vastineeksi saa johtajia, joilla on Uusi Verkko-Nokia on tuloskunnossa, mutta sitä uhkaavat kiivahvuutta kantaa vastuu projekteistaan ja kestää julkinen kritiikki. koskaan muutu. Yllätys sen sijaan oli, että Nokian hallitus ei osannut vaatia aidosti puolueetonta uutta toimitusjohtajaa tekemään päätöstä - vaikkapa Qualcommilta, Samsungilta tai ARM:ilta hankittua. Kun tuli aika tehdä remmassa kuosissa kuin kukaan olisi odottanut viisi erittäin kipeä valinta – luopua Symbianista aikavälillä 2005–2008 vuotta sitten. haasteen: Espanjassa, Ranskassa ja muilla isoilla markkinoilla Edullinen Lumia 520 -malli on ollut menestys Kaakkois-Aasiassa syttyneet hintasodat ovat alkaneet rapauttaa nopeasti vanhojen ja Pohjois-Amerikassakin. nyt nopeasti kutistuvista nettomarginaaleista. Pankkien analyytikot ja eläkeyhtiöiden salkunhoitajat eivät voi olla samaa kaveriporukkaa seuraamiensa yritysten johtajien uosia sitten tehdyt virheet ajoivat Nokian puhelinbiskanssa. jättien tuloksia. J CONNECTING INVESTORS. neksen Microsoftin syliin ja jäljelle jäi monille piensiJa Suomessa se ei toiminut. mattitaitoa. Teollisen historiamme ylivoimaisesti joittajille etäisempi verkkoliiketoiminta. Jos palkataan Windwos-mies valitsemaan uutta käyttöjärjesetelmää, niin lopputulos on alusta asti selvä. Ilman näitä pelisääntöjä markkinatalous ei toimi. Jos Suomi ei mineet yli 30 prosentin markkinaosuudet. mahtavin lippulaiva ajoi karikolle, koska sen johtajiksi valikoitiin Nokian verkkoyksikkö on kuitenkin nyt paljon pasystemaattisesti triviaaleja hännystelijöitä. Henkilöasioista keskustelu ei suuryritysten kohdalla ole ”mautonta” tai ”hyvien tapojen vastaista”. den pistäessä investoinnit jäihin. Ericsson ja Huawei ovat kahliitikkoja. Telefonica, KPN, SFR, Boygues ja muut kertovat Kokemus pitää kallista koulua, mutta houkka ei opi muuten
Ruotsalaiskilpailija nappasi isot AT&T-, Verizon-, Sprint-, T-Mobile- ja Rogers-sopimukset jo vuosia sitten. Kukaan ei tiedä, miten Nokia aikoo integroida karttapalvelunsa ja infrastruktuuriyksikkönsä yhdeksi kokonaisuudeksi. Vuodesta 1997 saakka Nokiaa pal- vellut Niklas Savander kertoi HS:ssä olleensa kesällä 2010 Anssi Vanjoen ja Stephen Elopin kera haastatteluissa, joissa valittiin Nokialle uutta toimitusjohtajaa. Nokia tarvitsee Amerikoista tervettä talouskasvun tuomaa vetovoimaa kootakseen verkkoyksikkönsä voimavarat ja kehittääkseen uuden pitkän ajan strategian. Suurin uhka on taantuman paluu Amerikkaan ja Etelä-Amerikan isojen talouksien viime aikaisen pahan lipsumisen jatkuminen. Supercell lienee matkalla yli 500 miljoonan euron liikevaihtoon vuonna 2013 ja Rovio hätyyttelee 300 miljoonan euron rajapyykkiä. Nokian ansioksi voi laskea tuntuvan panostuksen mobiilipeleihin vuosina 2000–2005. Tämä voi uhata verkkoinvestointeja jo nykyisessä suhdanneilmastossa. Tango ja WeChat vähentävät nopeasti nuorten kuluttajien tekstiviestien käyttöä. Kahden keulakuvan jälkeen seuraa tukku pienempiä yrityksiä, jotka ovat kukin omalla tavallaan saavuttaneet jonkinlaista kansainvälistä menestystä, kuten Fingersoft, Boom Lagoon, Frogmind ja Remedy. Huawein nopea loikka Ericssonin rinnalle LTE-markkinoilla on ollut tuntuva yllätys. N yt on pakko uskoa, että Yhdysvaltain talous jatkaa toipumistaan ja Etelä-Amerikan talouksien hidastuminen osoittautuu vääräksi hälytykseksi. Hintasota on leimahtanut myös Espanjassa, Itävallassa ja Hollannissa. Mutta kun Eurooppa seuraavan kerran sukeltaa lamaan, operaattorit joutuvat erittäin tiukoille. Vuonna 1997 Nokian puhelimiin lan- 29. Palvelujen hintapaine on aivan eri luokkaa kuin muutama vuosi sitten, kun mannereuroopan jätit vielä nautiskelivat muun muassa huippukorkeista tekstiviestihinnoista. Kiinalaiset ovat olleet erittäin aggressiivisia viimeisen kahden vuoden aikana. Nokia tarvitsee vuoden 2014 suvantoajaksi verkkobisneksensä kehittämiseen ja palvelupalettinsa laajentamiseksi. Samsungkin lipoo jo 10 prosentin markkinaosuutta. Yhteensä yrityksillä on jo yli 800 työntekijää. Karttapalvelut kun on mielletty päätelaitteiden osaksi, ei verkkomyynnin palaseksi. Huawei taas on lukittu ulos Pohjois-Amerikasta turvallisuussyistä, mutta on kovassa nousussa Euroopassa. Selvästi pahin uhka Nokialle lähivuosina tulee kuitenkin olemaan kahden aasialaisen haastajan nousu. Eikä matkapuhelinpalvelujen hintasodalle Eurooppassa näy loppua. Euroopasta ja Aasiasta Nokia tuskin löytää verkkomyynnin kasvua, sen verran vahvaa on Huawein, Samsungin ja ZTE:n teutarointi noilla markkinoilla. Nokia on siinä mielessä tukalassa tilanteessa, että Ericssonilla on erittäin vahva asema Pohjois-Amerikan LTE-markkinoilla. Suomi voi kuitenkin nousta yhdeksi maailman johtavista mobiilipelikeskuksista. Mahdollisuuksia tarjoaa myös Afrikka. Peliklusteri ei pysty täyttämään Nokian puhelinyksikön jättämää ammottavaa aukkoa Suomen IT-sektorissa. Se on pakottanut Vodafonen ja Deutsche Telekomin kaltaiset operaattorit irtisanomaan tuhansia työntekijöitä ja leikkaamaan kustannuksiaan aggressiivisesti. Tähän artikkeliin haastatellut tanskalaiset ja englantilaiset operaattoriasiantuntijat ovat nyt sitä mieltä, että Huawein verkkojen laatu on jo samaa luokkaa kuin Ericssonin ja Nokian. V ielä viisi vuotta sitten eurooppalaiset naureskelivat kiinalaisten ja korealaisten verkkovalmistajien laatuongelmille. Yhtiö on saanut aikaisemmin jalansijaa Itä-Euroopassa ja nyt huhtikuussa 2013 tuli jättipotti Länsi-Euroopassa: miljardin euron LTE-sopimus Italian Wind-operaattorilta. Euroopan operaattoreiden karusta taloustilanteesta ja Huwein aggressiosta johtuen Nokian suurin toive lienee se, että se löytää Amerikan markkinoille uuden kasvu-uran ja pystyy menestymään Etelä-Amerikan tulevissa mittelöissä. Nyt tekstiviestimarkkinoilla riehui hintasota samaan aikaan kun uudet IP-pohjaiset applikaatiot kuten WhatsApp, Kik, LINE, ginaaleja vuosikaupalla – yrityksellä on pitkän aikavälin tavoite kasvaa integroiduksi telejätiksi, joka johtaa puhelinmarkkinoita Huawein Euroopan valloitus on vauhdittunut viime vuoden aikana. Huawei on sisällyttänyt markkinahuhujen mukaan verkkokauppoihin satoja ilmaisia tukiasemia. Myös Samsungilla riittää kärsivällisyyttä kestää matalia mar- Nokia rakensi peliteollisuuden perustan Vaikka Nokian ainoaksi onnistumiseksi mobiilipeleissä jää matopeli, yhtiö loi kasvualustan Suomen nousevalle peliteollisuudelle. NOKIA TIMO PYLVÄNÄINEN Ranskassa haastajaoperaattori Iliad alkoi tarjota viime vuonna rajatonta puheaikaa ja kolmen gigan datasiirtoa kahdellakymmenellä eurolla kuussa. S uomessa on kaksi mobiilipeliyhtiötä, jotka todennäköisesti arvostettaisiin yli mijardin euron, jos ne myytäisiin huomenna: Supercell ja Rovio. EI TULLUT NOKKAMIESTÄ
S nokkelasti pelien viihtyvyyteen panostavana SUOMALAISET PELITALOT OPPIVAT RAHANTEON APPLELTA. Ne kuitenkin auttoivat rakentamaan suomalaista alan innostusta ja asiantuntemusta. Ehkä tämä on Suomen kannalta pitkällä tähtäimellä parempi kuin se, että peliyritykset olisivat erikoistuneet Nokian ekosysteemiin. Rovio keskittyi alusta asti lyhyihin pelisessioihin ja iPhone-alustaan. Vuonna 2014 ratkennee, pysyykö Suomi applikaatiomarkkinoiden huipulla: Rovion on nyt pakko löytää uusi menestyspeli, joka ei käytä vanhenevaa katapulttimekaniikkaa ja Supercellin pelien huima menestys on nostanut odotukset kolmannen pelin menestyksestä erittäin korkealle.. Mutta vuoden 2009 lopulla Rovio lanseerasi Angry Birds-pelin Applen iOS-alustalle. Vuonna 2012 ison läpimurtonsa tehnyt Supercell puolestaan panosti vahvasti suhteellisen pitkäkestoisiin simulaatiopeleihin ja pelialustana toimi iPad. Suomen peliteollisuus on nopeasti saavuttanut uranuurtajan maineen kansainvälisesti. Suomessa kehittyy nyt erittäin monipuolista osaamista. Siinä missä Rovio on satsannut rajusti lisensseihin ja kauppatavaraan, Supercell rahastaa peleillään. Matopelin huiman menestyksen jälkeen Nokian 2000-luvun ladattaviin peleihin perustuvat projektit epäonnistuivat katastrofaalisesti. Rovio on osannut painottaa viihde- ja tuotepuoltaan ja tällä tavalla välttänyt puhumasta peliensä nopeasti rapautuvasta armottoman matemaattisessa ja loppuun viilatussa eurojen puristamisessa pelaajista. Eräs Suomen valtti on nykyisten peliyritysten monipuolisuus ja omaperäisyys. Täällä luodaan suhteita Aasian tärkeimpiin jakelupartnereihin, Amerikan lisenssituotemarkkinoiden hallinta kehittyy, animaatio-osaaminen kasvaa, pelien sisäinen rahastusmekaniikka jalostuu ja asiakkaat pysyvät pelin parissa yhä paremmin. IAN JONES NOKIA seerattu ”matopeli”, Snake, nousi kansainväliseksi sensaatioksi – sitä pelasivat sadat miljoonat ihmiset 1990-luvun loppupuolella. uomeen nousi 2000–2003 useita matkapuhelinpeliyrityksiä, jotka kaatuivat tai fuusioituivat. Molemmat yritykset ovat tehneet oivaltavaa ja osaavaa tiedotuspolitiikkaa. 30 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 Rovion yhteistyöprojektit etenevät vahvasti Kiinassa – Supercell teki ison läpimurron Japanissa tänä kesänä. Tästä alkoi Suomen peliteollisuuden vahva nousu. Nämä ovat taitoja, jotka eivät koskaan kukoistaneet Nokian sisällä – suomalaiset oppivat ne Applen ja Googlen ohjelmistoympäristöissä. Sekä Koreaa että Japania painaa tällä hetkellä iso ongelma – niiden applikaatiomarkkinat kyllä kasvavat nopeasti ja pelikehittäjiä riittää, mutta valtaosa peleistä vain kopioi kuluneita ideoita ja toistaa samoja kaavoja
45 € Talentumshop.fi 31. Miksi kannattaa sijoittaa asuntoihin. Suomen kannalta on toivottava, että mobiilipeliteollisuuden menestys ei pääty nyt. Mikael Hedin johtaman Rovion ja AJ SAVOLAINEN toisen menestystarinan Supercellin seuraavilta peleiltä odotetaan markkinoilla paljon. Muutama uusi suomalaishitti ja riskirahaa alkaisi tulvia Amerikasta. » 2013, 308 sivua, sh. Nokian puhelinyksikön jättämä aukko on ei paikkaa siitä kuin yhden kulman. NOKIA Peliyritysten pitäisi pystyä luomaan sarja uusia menestyksiä, jotka laajentavat jo saatua yleisöä ja osoittavat, että kehittäjät eivät jää yhden idean varaan. Joonas Orava, Olli Turunen Osta, vuokraa, vaurastu Uutuus Tilaa »kirjatilaus@talentum.fi 020 442 4100 Kirjassa tarkastellaan asuntosijoittamista kattavasti sekä turvallisuushakuisen että hyvää tuottoa etsivän sijoittajan silmin. Kirja antaa vinkit vuokra-asunnon ostamiseen ja vuokraamiseen prosessin pienimpiäkin yksityiskohtia myöten. RIMA NOUSI YLÖS. Peliyhtiö Grand Crun heinäkuussa saama 11 miljoonan dollarin rahoituserä mm. arvostetulta Qualcomm Venturesilta voi olla vain esimakua tulevasta. Peliteollisuudesta voi muodostua tärkeä osa Suomen taloutta vain, jos sen piirissä syntynyt ja monille eri lohkoille ulottuva osaaminen kestää ja jalostuu. J os kaikki menee hyvin, ensi vuoden lopussa Roviolla, Supercellillä, Fingersoftilla ja Remedyllä on uudet hitit markkinoilla ja niiden takana on kirimässä kolmesta kuuteen pienempää yritystä, joilla on tuore top-10 hitti Amerikan pelimarkkinoilla. Uusien menestystarinoiden mukana saapuu toivon mukaan aktiivinen ja itsenäinen hallitustoiminta, vastuullinen johtaminen, terveellä tavalla kriittinen talousjournalismi ja kyky torjua Amerikan konsulttien trendikkäitä matriisijohtamisideoita. Myös velkavivun hallitusta käytöstä ja hyödyistä kerrotaan laajasti ja konkreettisin esimerkein
NOKIASIJOITTAJAT TERVETULOA, UUSI NOKIA! Oliko Nokian puhenlinbisneksen myynti Microsoftille SIVUTOIMI. Viialassa maata viljelevä Kari Niemistö uskoo yhä Nokiaan. 32 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013
”Jos mahdollisuuksia investointipuolelta löytyy, ne kannattaa ilman muuta käyttää. Niemistö ei odottanut, että matkapuhelintoimintojen myynti olisi tapahtunut näin nopeasti, etenkin nyt kun Lumia-mallisto on alkanut hiljalleen saada jalansijaa älypuhelinmarkkinoilla. Noin neljän miljoonan euron arvoinen Nokia-potti pysyy edelleen visusti salkussa. MIISA KAARTINEN NOKIASIJOITTAJAT SUURSIJOITTAJA KARI NIEMISTÖ ”Nokiat pysyvät visusti salkussa” SIJOITTAJA ja sivutoiminen maanviljelijä Kari Niemistö ei yllättynyt Microsoftuutispommista. ”Parempi kuitenkin tehdä liikkeet riittävän ajoissa, jos toinen vaihtoehto on tehdä ne liian myöhään”, Niemistö muistuttaa. ”Uusi Nokia on stabiilimpi. Samalla hän kuitenkin näkee uuden, verkkopainotteisen Nokian tulevaisuuden valoisana. Mitalin toinen puoli on taas se, ettei yhtiö tarjoa enää samanlaisia upside-mahdollisuuksia, joita kuluttajapuolen huippumenes- tyjä voisi tarjota.” Uuden strategian eteenpäin viemisessä Niemistö painottaa osaavan johdon roolia. Huonolla johtamisella voi tyriä hyvänkin idean. Suomen pitkäaikaisen ylpeyden, matkapuhelinosaamisen, menettämiseen ulkomaille Niemistö suhtautuu tietyllä haikeudella. Nokian muhkean kassan osalta Niemistö toivoo, että yhtiö löytäisi hyviä investointikohteita – vaikka ei pieni lisäosinkokaan olisi pahitteeksi. Sen sijaan ajoitus ja tapa, jolla kaupasta ilmoitettiin, ihmetytti hieman”, Niemistö kommentoi syksyisten äestyspuuhien tohinassa. Luultavasti rahaa riittää sekä liiketoiminnan kehittämiseen että omistajien palkitsemiseen.” MIRKO HURMERINTA 33. Ei se missään nimessä yllätyksenä tullut. ”Kyllähän sitä jotain tämäntapaista oli odotettavissa
”Niistä en olisi lainkaan iloinen. Uutisen aiheuttama ensijärkytys väistyi, kun Sinkko huomasi, ettei Nokia sentään luovu arvokkaasta patenttisalkustaan. ”Kuvio on nyt aiempaa selvempi. ”Olin siinä vielä makuulla. Se oli Elomaan mielestä rohkea veto. Tämä kaikki on totta, mutta mielenkiinto on syytä siirtää tulevaisuuteen.” Elomaan johtama Taaleritehdas on varainhoitaja eikä se tienaa leipäänsä kommentoimalla pörssiyhtiöiden virheitä. Tähän mennessä myyntejä on kertynyt runsaat 70 000.” Niemisen mukaan nyt on hyvä paikka perata tappioita, laskea keskihintaa ja vähentää myyntitappiot verotuksessa. Ensimmäinen ajatus oli, että miten noin iso osa yhtiöstä voidaan myydä kysymättä osakkeenomistajilta.” Nieminen on kuitenkin sitä mieltä, että kaiken kaikkiaan kauppa on hyvä asia Nokialle. NIEMINEN ”Uuteen Nokiaan en sijoita” FINNFOAMIN OMISTAJA Jorma J. ”Nokia menetti otteensa, teki liikaa virheitä, eikä osannut ajoissa kääntää kurssia kun markkinat muuttuivat. Pohjaanhan se paloi, mutta kattila ei sentään mennyt pilalle. Elomaa tietää sen, koska on itsekin istunut monissa hallituksissa. ”Tietenkin voimme kaikki surra tai raivota, kun Suomen menestystä symboloinut puhelin-Nokia onkin äkkiä osa suurta monikansallista Microsoftia”. ”En ole koskaan ollut Nokia-peluri. Nieminen kuuli Microsoftin Nokia-kaupasta aamuradiosta. LINDA LAPPALAINEN ”TUNTUU HYVÄLTÄ”, ”Nyt pitää saada kunnon pääoman palautus” TOMMI MELENDER TEOLLISUUSMIES JORMA J. Nykymeno ei voi jatkua ja tarvitaan päätöksiä, jotka muuttavat suuntaa”. ELJAS REPO 34 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 ERKKI SINKOLLE Nokia ei ole ollut yhtiö muiden joukossa, vaan paljon enemmän. ”Erityisen hyvältä tuntuu, että Nokia sai tehtyä päätöksen”, hän lisää. Päästiin eroon windows-puhelimista, kun ne eivät kerran lähteneet lentoon.” Juuri ennen haastattelua Nieminen on ollut Turussa kuuntelemassa ”Jollan poikien mielenkiintoisia myyntipuheita.” Jolla aikoo tuoda Suomessa loppuvuonna markkinoille noin 400 euron käyttöjärjestelmä on jatkokehitetty Nokian Meegosta. Nokian hallitus myönsi virheet, teki kipeitä ratkaisuja ja ilmoitti muuttavansa strategiaa. Yhtiöstä tulee vähäriskisempi, kun tappiollinen puhelinliiketoiminta jää pois. Edellisen kerran Sinkko tankkasi Nokiaa alle kahdessa eurossa. Ehkä myyn ja sitten taas ostan”, Elomaa sanoo. ”Nokiahan on pulittanut kalliita lisenssimaksuja kilpailijoilleen. ”Osakkeessa ei ole enää aliarvostusta. Isojen päätösten teko yhtiöiden hallituksissa ei ole helppoa. Suomalaisilla on paha tapa maksaa liikaa.” Microsoftilta saatavasta kauppasummasta Sinkko toivoo reilua pääoman palautusta osakkeenomistajille. ”Minulle ei ole jäänyt mitään hampaankoloon Nokian nykyistä tai vanhaa johtoa kohtaan, mutta pettynyt olen siitä, ettei yhtiöllä riittänyt tieto ja taito, vaan Apple ja Samsung pääsivät ohi”, Sinkko tuumii. Varainhoitajalle tulevaisuus on menneisyyttä tärkeämpää. ”Suomi on vähän samanlaisessa tilanteessa kuin Nokia oli. ”Nokialla on nyt ihan toinen tilanne suunnitella strategiaansa, kun koko liiketoiminta on kannattavaa ja tukena on seitsemän miljardin euron nettokassa”. Se lievittäisi nollaosinkojen aiheuttamaa mielipahaa. ”Olen sen jälkeen myynyt osakkeita, jotka on hankittu yli 4,5 euron hintaan. En tiedä, mitä omistukseni kanssa teen. Lopulta sitten ostin kympillä ja myin seitsemällä.” MIKAEL SJÖSTRÖM AJ SAVOLAINEN ”Nokian hallitukselta rohkea veto”. ”Jos ei mennyt kattila pilalle, niin ei mennyt Nokiakaan. Sijoittajakonkari näkee asetelmassa vertauskuvallisuutta. Hän uskoo Nokian pystyvän vahvistamaan markkinaosuuksiaan ilman yritysostoja. Se oli hänen mielestään hyvä kauppa ja Nokian osake oli halvaksi hinnoiteltu. Muut nauroivat. Hyvä, että työn hedelmät pää- sevät käyttöön”, Nieminen sanoo. Tulosjulkistuspäiviä hän on juhlistanut erityisillä Nokia-kahveilla. ”Sen jälkeen voin unohtaa menneet ja miettiä jotain parempaa.” Nieminen ei aio sijoittaa uuteen Nokiaan lisää. Viime keväänä Nieminen omisti henkilökohtaisesti 10 000 ja 4Capessijoitusyhtiönsä kautta 650 000 Nokian osaketta. Hän osti Nokiaa viime kesänä, kun tuli tieto NSN:n lunastamisesta. Häntä harmittaa, kun useampi suomalainen ei tarttunut loistavaan ostotilaisuuteen. Sopiva määrä voisi olla yksi euro osaketta kohti. ”Nokialta meni Meegon kehittämiseen miljardi. Kun aamutelevision uutisissa kerrottiin puhelinliiketoiminnan myynnistä, Sinkko oli keittämässä aamupuuroa. Myös Nokian osakkaana Elomaa on uusiin lähtökohtiin tyytyväinen. Jäljelle jäävät osat ovat terveitä ja niillä tehdään hyvää tulosta”, hän tuumii. Hänen perheensä omistaa 23 500 Nokian osaketta, eikä myyntisuunnitelmia ole. Uudesta suunnasta on kovin vähän tietoa. Hänen mukaansa nyt on vaikea arvioida uutta Nokiaa, koska strategia on epäselvä. Olin aikanaan sitä mieltä, kun kurssi oli vielä kymppejä, että Nokia on kolmen euron paperi, koska omaa pääomaa oli sen verran. NOKIASIJOITTAJAT SIJOITTAJAKONKARI ERKKI SINKKO PANKKIIRI JUHANI ELOMAA kommentoi Taaleritehtaan toimitusjohtaja Juhani Elomaa Nokian puhelinliiketoiminnan myyntiä. Ne jäävät nyt pois, mutta yhtiö saa edelleen tuloja omista patenteistaan.” Uuden ydinbisneksen verkkoliiketoi- minnan näkymiä Sinkko pitää kiinnostavina
Siinä tärkeimmät. Palvelu toimii kaikilla uusimmilla tietokoneilla, tableteilla ja älypuhelimilla. Rekisteröidy ja pääset käsiksi sekä ilmaiseen että tilattavaan sisältöön. Parasta hyötylukemista Summa on uusi palvelu, joka kokoaa Talentumin lehdistä ja kirjoista sinua kiinnostavimmat jutut
”He ovat sitä mieltä, että varsinainen bisneksen teko alkaa vasta sitten, kun ensimmäiset sata myymälää on avattu.” ”KIINAAN MENO EI RASITA TASETTAMME, KOSKA MENEMME SINNE FRANCHISING-POHJALLA.” Lopullisena päämääränä on tehdä Lindexistä aidosti globaali brändi. Se edellyttää loikkaa myös läntisille markkinoille, eurooppalaisiin metropoleihin. Investointeja piti seurata kypsymisvaihe, mutta sen sijaan alkoikin sopeutusten aika. Lähivuosina yksityinen kulutus nousee siellä talouden moottoriksi.” Yhteistyökumppanikseen Kiinan valloitukseen Stockmann valitsi maan 50 suurimman yrityksen joukkoon kuuluvan Suningin. Tunnusluvut kuitenkin kertovat, että konsernin voitosta yli puolet tuo muotiketju Lindex. Toimitusjohtaja Hannu Penttilä myöntää, että se oli nousukauden hinta. ”Se olisi ensi sijassa brändin rakentamista. Haastattelupäivän aamuna Penttilä on palannut Kiinasta. ”Hinta olisi ollut varmasti toinen, jos olisimme tienneet, millaisia talouden kriisiaikoja on edessäpäin. Suomi-alakulo rassaa Jos ei mennyt Lindexin oston ajoitus ihan nappiin, samaa voi sanoa myös Stockmannin viime vuosikymmenen lopun suurinvestoinneista. Sadat miljoonat köyhyydestä nousseet kiinalaiset halajavat länsimaista muotia. Pohjoismaat ajautuivat taantumaan ja Venäjän ja Baltian markkinat romahtivat yhtiön laittaessa jättisummia Helsingin lippulaivatavarataloonsa ja Pietarin Nevskin kauppakeskuskolossiin. Positiivinen tuloskäänne vaatisikin alakulon väistymistä kotimaassa. Viisi vuotta sitten Stockmann teki 122 miljoonan euron liikevoiton, viime vuonna liikevoittoa kertyi 87 miljoonaa. Pienemmällä hinnalla emme olisi silloin Lindexiä saaneet, pelissähän oli kilpaileva tarjous”, hän muistuttaa. Kaukoidän jätti siintää uutena kasvumarkkinana. ”Nyt on otollinen hetki mennä Kiinaan. Tuoreimmassa osavuosiraportissaan Stockmann kuitenkin arvioi, että matala tai nollakasvu voi jatkua Suomessa pitkään. Tavarataloryhmää rassaa heikko markkinatilanne. Stockmannin myynti on pitänyt pintansa yleistä markkinaa paremmin, mutta kovin suurta lohtua se ei tuo. Se alkoi vuonna 2008 eikä ole hellittänyt vieläkään, on vain muuttanut muotoaan. ”Kiinaan meno ei rasita tasettamme, koska menemme sinne franchising-pohjalla. Kun Stockmann osti Lindexin viisi vuotta sitten 850 miljoonalla eurolla, sijoittajien keskuudesta kuului jupinaa. ”Tuskin kukaan osasi kuvitella näin pitkää ja sitkeää talouden kriisiä. Päänavauksena on suunnitteilla Lindexin myymälän avaaminen Lontooseen vuoden 2015 tienoilla. Kilpailu on kovaa, mutta 36 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 PLUSSAT & MIINUKSET LINDEX kannattelee Säästöt purevat Markkina-asemat Markkinatilanne Velkaisuus Osake hintava pelikenttäkin on iso. Mutta tietenkin tämä kuvio edellyttää, että yhteistyökumppanikin pystyy tekemään rahaa.” Vastaansa Lindex saa Kaukoidässä Hennes & Mauritzin ja Inditexin kaltaiset vaatekaupan jätit. KUUKAUDEN OSAKE Ensin Shanghai, sitten Lontoo Kiinaan laajentuva Lindex kannattelee Stockmannia tavaratalobisneksen kangerrellessa. Stockmannin hoteissa Lindex on tehnyt vaikeissa olosuhteissa kelvollista tulosta. Ostosta hän ei silti kadu. On kuitenkin vaikea sanoa, mistä ne voisivat tulla. Viime aikoina se on alkanut painaa selvästi kotimarkkinoitamme ja kuluttajien mielialoja. Vaikka Stockmann on kansainvälistynyt, Suomi muodostaa edelleen 47 prosenttia ylimmästä rivistä. Factsetin konsensusennuste odottaa tämän vuoden liikevoiton laskevan 81 miljoonaan. Kiinalaisyhtiö avaa vuosina 2015–2018 kiinalaisiin miljoonakaupunkeihin sata Lindexin myymälää. ”Täytyy toivoa, että jostain saataisiin hyviä uutisia, jotka piristäisivät yleistä mielialaa. Liki 30 miljardin euron liikevaihtoa pyörittävällä Suningilla riittää rahkeita laajentaa myymäläverkostoa vielä paljon nyt suunniteltua suuremmaksikin. Tuollaiset ovat aika kalliita hankkeita”, Penttilä myöntää. Hannu Penttilä haluaa rakentaa Lindexistä globaalin brändin. Teksti Tommi Melender Kuvat Juho Kuva U seimmille Stockmannista tulevat ensimmäisenä mieleen tavaratalot. Suuria suunnitelmiakin piisaa. Suomelta puuttuu nyt sellainen vahva toimiala, joka kiskoisi muuta. Elokuu oli todella heikko suomalaisessa vähittäiskaupassa”, Penttilä sanoo
Niin se näyttää nytkin. Tuhdinpuoleisesti hinnoiteltu osake on herkkä reagoimaan tulospettymyksiin. 37. REPORTAASI Osakkeessa on hintaa VANHAN HOKEMAN mukaan Stockmannin osake näyttää aina kalliilta. Huhti–kesäkuun osavuosiraportti yllätti kuitenkin iloisesti, minkä jälkeen Stockmann vahvistui pörssissä. Luontevia verrokkeja ovat erikoistuneet vähittäismyyntiketjut. Syyskuun puolivälissä analyytikoiden keskitavoitehinta Stockmannille oli 12,34 euroa eli euron vähemmän kuin silloinen kurssitaso. Tyypillisesti Stockmann on treidannut pari–kolmekymmentä prosenttia vertailuryhmäänsä korkeammilla arvostuskertoimilla. Syyskuun puolivälissä Stockmannin p/e-luku liikkui tämän vuoden tulosennusteella kahdenkymmenen yläpuolella. Suurta nousuvaraa osakkeessa on vaikea nähdä lähitulevaisuudessa kireähkön arvostuksen ja vaisujen tulosnäkymien vuoksi. Factsetin tietokannan mukaan yhtiön voittokertoimien historiallinen keskiarvo asettuu 16:een
Vaikka myyntivolyymit ovat heikot, pystymme säästöjen ansiosta pitämään tuloskehityksen siedettävällä tasolla”, Penttilä arvioi. Ne kohdistuvat ennen muuta tavarataloryhmään kotimaassa. Tavaratalojen lisäksi tekemistä on muotiryhmän toisessa palasessa Seppälässä. Hannu Penttilä haluaa Stockmannin tuloskuntoon ennen eläköitymistä. Niin myös Stockmann. Vyön kiristyksen lisäksi tarvitaan rakenteellisia muutoksia. KUUKAUDEN OSAKE MARKKINA-ARVO 965 MEUR SUOSITUKSET Analyytikot kappaletta 6 4 2 0 osta ylipainota pidä vähennä myy KURSSIKEHITYS Stockmann Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 30 25 20 15 10 2013 2008 5 ARVOSTUKSEN KEHITYS p/e-luku 25 20 15 10 1994 2013 5 LIIKETOIMINTA 2012 JATKOAJALLA. Tampereella laajennus valmistuu ensi vuonna ja Espoon Tapiolassa uudet suuremmat tilat saadaan käyttöön vuonna 2016. Toisin kuin Lindex, se ei voi kehua menestyksellään. Helsingin Itäkeskuksen tavaratalo pääsee uusiin tiloihin marraskuussa. 2013e 2014e Vahva ehdokas seuraajaksi on tavarataloryhmän johtaja Maisa Romanainen. ”Näyttää siltä, että kustannussäästöt purevat hyvin. Se heijastuu väistämättä myyntilukuihin. Penttilä ei halua rakennemuutoksista vielä sen tarkemmin puhua, uutisia kuullaan syksyn mittaan. Parannusta etsitään nyt brändin. Lisäksi tule- vat Suomessa tavarataloryhmän ja hallinnon kahden viikon lomautuksista syntyvät seitsemän miljoonan säännöt, jotka toteutuvat ensi kevääseen mennessä. TULOS JA OSINKO Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 2012 2013e 2014e 0,74 0,60 0,56 0,53 0,81 0,60 ARVOSTUSVERROKIT Stockmann Debenhams Dunelm Group Hennes & Mauritz KappAhl Clas Ohlson 23,7 10,7 25,0 25,2 30,5 18,7 p/b ev/ebitda 2013e 2013e 1,1 1,8 10,2 9,5 2,3 3,3 38 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 11,2 6,2 15,6 15,8 9,3 9,9 Säästölistaa laatimaan LÄHDE: FACTSET p/e 2013e Kun kasvu hyytyy, yritykset varjelevat kannattavuuttaan vyötä kiristämällä. Tämän vuoden säästötavoite on kymmenen miljoonaa euroa, ja huhti–kesäkuussa päästiin neljään miljoonaan. Liikevaihto, meur 2 116 2 118 2 194 Liikevoitto, meur 87 81 103 Voitto ennen veroja, meur 55 50 73 Nettovelat, meur 812 766 749 Oman pääoman tuotto, % 6,0 4,5 6,4 taloutta nousuun.” Omat riesansa aiheuttaa se, että kotimaan seitsemästä tavaratalosta kolme on suurten rakennustöiden alla
Penttilän kotikaupungin Porin väestöstä kymmenen prosenttia kävi yhtiön sivuilla Hullujen päivien aikana. Osa vuokrasopimuksista on sidottu euroon, mikä varsinkin nykytilanteessa on suuri etu. Viime vuonna Stockmann laski liikkeeseen 150 miljoonan euron joukkolainan hyvällä menestyksellä. ”Toki täytyy muistaa, että taseemme on ollut investointien jälkeen aika kireällä, kun tuloskehitys ei ole ollut ihan sitä, mitä suunniteltiin”, Penttilä huomauttaa. Säätiöt haluavat tasaisen varmaa juoksevaa tuottoa, kuten varmasti myös Etola, Niemistö ja Hartwallit. Kirittävää kuitenkin riittää. Itänaapurin talouskasvuennusteet ovat Tuoreen osavuosiraportin yhteydessä Stockmann uudisti taloudelliset tavoitteensa. Kauppakeskuksen tuottama vahva kassavirta tasapainottaa Venäjän talousnäkymien heikentymisestä johtuvia riskejä. Se näyttää selvää kasvua, mitä tosin selittää pienten lukujen matematiikka. KUUKAUDEN OSAKE kirkastamisesta. ”Olemme muuttaneet Seppälän markkinointia ja kohderyhmäajattelua. Sadan prosentin nettovelkaantumisaste saa varovaisen sijoittajan harkitsemaan Sementoitu suuromistus STOCKMANNIN SUUROMISTAJINA ovat vuosikausia olleet ruotsinkieliset säätiöt sekä suomenkieliset sijoittajat Kari Niemistö ja Erkki Etola. Penttilä puhuu selvästä toipumisesta. Tarkoitus on hajauttaa sekä rahan lähteitä että lainojen maturiteetteja. Rupla on menettänyt voimakkaasti arvoaan, vaikka öljyn noteeraukset ovat pysytelleet varsin korkealla. Kaikesta tarvitsemastamme lainarahasta lähes puolet on pyörinyt yritystodistusmarkkinoiden kautta, koska ne toimivat hyvin ja raha sinänsä on edullista, mikä auttaa pitämään rahoituskustannukset siedettävinä.” 39. ”Sen arvonkehitys on voimakkaassa kasvussa. Eikä ihme. Sijoittajapiireissä veronpalautus herättää toiveita avokätisestä voitonjaosta. He odottavat Stockmannin liikevaihdon jäävän tänä vuonna suunnilleen viimevuotiselle tasolle, 2 118 miljoonaan euroon. Se pönkittää tämän vuoden tulosta. ”Olemme tehneet Hullut päivät kaksi kertaa verkossa, ja kävijämäärät ovat olleet uskomattomia. Tavarataloryhmä aikoo laajentaa verkkokauppaa Suomen rajojen ulkopuolelle. Palautettava summa vastaa runsasta 30 senttiä osakkeelta. Muotipuolella Lindex myy netissä tuotteitaan 28 Euroopan maahan. Vuoden 2016 loppuun mennessä yhtiö tavoittelee kymmenen prosentin sijoitetun pääoman tuottoa, seitsemän prosentin liikevoittomarginaalia ja yleistä markkinakehitystä nopeampaa myynnin kasvua. Viimeisin suuri muutos nähtiin nelisen vuotta sitten, kun Hartwallin panimosuku tuli yhtiöön osakeannin kautta. Veronpalautuksesta tulosvahvistusta PÄÄNAVAUS GOLBAALIKSI BRÄNDIKSI VOISI OLLA MYYMÄLÄN AVAAMINEN LONTOOSEEN VUODEN 2015 TIENOILLA. Penttilän mukaan Stockmannilla on keinot saavuttaa päämääränsä. Stockmannin osakkeenomis- laskeneet, mutta markkinat kehittyvät silti paremmin kuin Pohjoismaissa. Ruotsissa muotikauppa oli heikkoa kahtena edellisenä vuotena, mutta tänä vuonna näyttää jo paremmalta. SUURIMMAT OMISTAJAT Omistaja Osakkeita, kpl Osuus,% HTT (Hartwallit) 8 415 614 11,7 Konstsamfundet 6 764 848 9,4 Svenska Litteratursällskapet 5 457 731 7,6 Kari Niemistö yhtiöineen 4 196 260 5,8 Åbo Akademin säätiö 3 086 050 4,3 Etola-yhtiöt 3 051 417 4,2 Varma 2 302 446 3,2 Folkhälsan 1 560 922 2,2 Jenny ja Antti Wihurin rahasto 1 344 436 1,9 Inez och Julius Polins Fond 1 080 006 1,5 Tilanne 31.8.2013. Factsetin konsensusennusteen mukaan liikevoittoprosentti jää tänä vuonna alle neljän ja ensi vuonna alle viiden. Ensi vuodelle odotus on 2 194 miljoonaa euroa. Nevskin kassavirta tarpeeseen Säästämällä ei tulosta voi pönkittää kovinkaan pitkään. Se näkyy paitsi paikallisissa myymälöissä myös Suomessa turistien laittaessa kukkaroidensa nyörejä tiukemmalle. Olemme saaneet uusia vuokralaisia koko ajan paremmin ehdoin vanhojen tilalle”, Penttilä sanoo. Ylimääräistä riesaa tosin aiheuttaa ruplan heikentyminen. Voittoennusteita tarkasteltaessa täytyy muistaa, että Stockmann saa Ruotsin ja Saksan viranomaisilta 25,5 miljoonan euron hyvityksen Lindexille vuonna 2008 määrätystä harkintaverosta. ”Olemme joutuneet hinnoittelemaan Venäjällä uudelleen syksyn tavaroita myyntikatteen suojelemiseksi.” Stockmann pohti myös Nevskin kauppakeskuksensa myymistä Pietarissa, mutta laskelmat eivät moista puoltaneet. taja voikin huokaista vasta sitten, kun yhtiö saa ylimmän rivin kasvamaan. Omistajarakenteensa vuoksi Stockmann on potentiaalinen valinta osinkosijoittajalle. Osakemäärissä laskettuna Hartwallien HTT Holding on Stockmannin suurin omistaja, äänimäärissä laskettuna kolmanneksi suurin Konstsamfundetin ja Svenska Litteratursällskapetin jälkeen. Hallintarekisterissä 6,9 prosenttia osakkeista. Nykyoloissa tosin heikko tuloskehitys ja kireä tase rajoittavat voitonjakomahdollisuuksia. ”Se on meille iso juttu, koska Lindex on onnistunut kasvattamaan markkinaosuuksiaan.” Venäjällä Stockmann sai viiden vuoden tappioputkensa poikki viime vuonna. ”Meillä on ollut limittivarauksia, joita emme ole käyttäneet. kaksi kertaa Stockmanniin sijoittamista. Paletti oli levinnyt liian laajaksi, fokus palaa nuorempiin kohderyhmiin.” Verkkokaupasta Penttilä puhuu pitkään ja innostuneesti. Sellaisia saa etsiä muilta suomalaisilta saiteilta.” Verkon kautta Stockmann tavoittaa nekin paikkakunnat, joissa sillä ei ole tavarataloa. Suuri osa Stockmannin pitkäaikaisista lainoista erääntyy vuonna 2015, ja yhtiössä laaditaan jo suunnitelmia tätä silmällä pitäen. Valuutan heikkeneminen nakertaa venäläisten kuluttajien ostovoimaa. Suomen kärvistellessä nollakasvussa positiivisia merkkejä on haettava muualta. Aikaisemmat oli laadittu talouskriisiä edeltäneissä toiveikkaissa tunnelmissa. Analyytikoiden ennusteet ovat maltillisia
TAUSTA AP-LUOTTAMUSINDEKSI Näin kysely tehtiin Sijoittajaluottamus huimassa nousussa Arvopaperin Sijoittakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Sijoittajakysely 3/2013 toteutettiin 5.–13.9. Kirjapalkinnon voittivat Tarja Pynnönen, Henri Hovila ja Timo Tarkkanen. Osa uskoo että Nokia ei maksa ensi keväänä osinkoa lainkaan. ”Elop ajoi Nokian kännykäbisneksen alas tarkoituksenaan kaapata kännykät edulliseen hintaan Microsoftille ja onnistui tässä”. Nokia teki suuren virheen laittaessaan kaikki kortit Windows-käyttöjärjestelmän varaan eikä jatkanut Meegon kehittämistä. Kysely lähetetään Arvopaperin uutiskirjeen tilaajille. Nokialle jäi voitollinen Nokia Siemens Networks ja patentit. Nyt alkoi uusi aika Suomen taloushistoriassa”. 40 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 AP-LUOTTAMUSINDEKSI 100 80 60 40 11/2008 9/2013. Tunnetasolla pettymystä ja hämmennystä. 5 miljardilla myytiin 1 miljardin vuosittainen tappio” toteaa eräs vastaajista. Yli puolet vastaajista on sitä mieltä, että Microsoftin maksama kauppahinta oli hieman alakanttiin tai aivan liian alhainen. Ensi kevään osinko-odotuksissa esiintyy suurta hajontaa. ”Hyvä kun päästiin eroon. Nousua kertyi peräti 30,1 pistettä. ”Stephen Elop vain korjasi suomalaisten näköalattomien johtajien tekemät virheet ja nykyinen Nokian hallitus pelasti mitä pelastettavissa oli”. Nokian matkapuhelinyksikön myynti Microsoftille herätti monenlaisia ajatuksia Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneiden keskuudessa. Syyt Nokian matkapuhelinyksikön ongelmiin löytyvät Nokian johdosta ja Jorma Ollilan ”dream teamista”. Teksti Anne Leino S ” iinä meni lihoiksi Suomen ylväin kruunu. Vastaajien kesken arvottiin kolme kappaletta Kim Lindströmin uutuuskirjoja Puoli vuosisataa pörssin sisäpiirissä. AP-luottamusindeksi sai syyskuussa arvon 75,7. Nokian johtoa vastaajat arvostelevat siitä, että se ylimielisellä asenteellaan torppasi kehityshankkeet, johto kansainvälistyi liikaa ja menetti kansallisen päätösvallan. Kauppaa osattiin kyllä odottaa, mutta ajankohta yllätti monet. Noin joka viides vastaaja uskoo osingon jäävän alle 20 senttiin ja 0,41–0,60 sentin osinkoon uskoo noin 16 prosenttia vastaajista. Järkiperustein suomalaiset yksityissijottajat kuitenkin pitävät Nokian myymistä Microsoftille perusteltuna ratkaisuna. Indeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan. Vuosia sitten tehdyt päätökset osoittivat suuren riskin ottamista. Yli puolet vastaajista, kokee uuden Nokian houkuttelevana sijoituskohteena. Onnittelumme voittajille! Arvopaperin lukijoiden luottamus pörssikehitykseen on vahvistunut selvästi touko-kesäkuun vaihteesta. SIJOITTAJAKYSELY Miksi Nokia ajettiin tähän tilaan. Uusi Nokia sijoituskohteena Osakkeisiin sijoittaneista vastaajista 65 prosenttia on sijoittanut Nokiaan. Nyt Nokialla on paremmat mahdollisuudet kehittää paremmin tuottavia verkkopalveluita eikä se ole enää niin riippuvainen kuluttajamarkkinoista. ja vastauksia tuli yhteensä 642 kpl. Eniten vastaajien keskuudessa on 0,21–40 sentin osinkoa odottavia. Kun tappiollisesta liiketoiminnasta on päästy eroon, Nokia voi keskittyä investointeihin ja kannattaviin tuotesegmentteihin. Mutta oliko Elop Troijan hevonen. AP-luottamusindeksi perustuu Arvopaperin neljännesvuosittain toteutettavaan Sijoittajakyselyyn. Kun indeksin arvo on positiivinen, enemmistö vastaajista uskoo, että Helsingin pörssin yleistä kurssikehitystä mittaava OMX Helsinki -indeksi on 12 kuukauden kuluttua kyselyajankohtaa korkeammalla tasolla. AP-luottamusindeksin aineistoa on kerätty loppuvuodesta 2008 alkaen. Yhtä korkealla luottamus on ollut viimeksi syksyllä 2010. Kohtuullisena tai erittäin hyvänä kauppahintaa piti kolmannes vastaajista. Näin uskoo yli puolet vastaajista
En osaa sanoa 155 Kyllä 278 Ei 209 Seuraavien 3 kuukauden aikana aion toimia niin, että osakepaino salkussani Onko uusi Nokia kiinnostava sijoituskohde. Ei 128 Laskee merkittävästi 8 Laskee hieman 40 Kyllä 366 Nousee selvästi 44 En osaa sanoa 145 Nousee hieman 252 Paljonko Nokia maksaa ensi keväänä osinkoa. Ylioppilas 23 Korkeakoulututkinto 318 Ammattikorkeakoulututkinto 72 Onko Lumia-malleilla nyt paremmat menestymismahdollisuudet osana Microsoftia. Kiinnostavimpia osakkeita ovat tällä hetkellä 136 0,01-0,20 senttiä 224 0,21-40 senttiä 105 0,41-60 senttiä 29 0,61-0,80 senttiä 7 0,81-0,99 senttiä 22 39 euro tai enemmän ei lainkaan En osaa sanoa vastaajat Pysyy ennallaan 290 0 50 Metso 76 Nokia 126 UPM 89 Fortum 105 80 100 150 200 Neste Oil 126 250 41. SIJOITTAJAKYSELY Vastaajia 642 kpl VASTAAJIEN TAUSTATIEDOT SUKUPUOLI IKÄ Mies 561 Nainen 81 KOULUTUS 35–49 vuotta 139 18–34 vuotta 25 Ammattikoulu 45 50–64 vuotta 278 Kyllä, hinta oli erittäin hyvä 17 Ei, hinta oli hieman alakanttiin 224 En osaa sanoa 86 Kyllä, hinta oli kohtuullinen 198 Ei, hinta oli aivan liian alhainen 117 Peruskoulu tai kansakoulu 32 Opistotason tutkinto 152 65+ vuotta 200 Oliko Microsoftin maksama hinta Nokian matkapuhelinbisneksestä tarpeeksi korkea
Monen osinkosijoittajan suosima Saga Furs ei ole tarkastelussa mukana, koska sille ei ole saatavissa konsensusennustetta. Suurinta prosentuaalista korotusta voitonjaossa analyytikot odottavat SRV:ltä. Tuottoisimmat osinkopaperit ovat Aspo ja Elisa. Asposta ja Elisasta on luvassa liki kahdeksan ja Orionista liki seitsemän prosentin osinkotuotot, Fortumilla pääsee kuuteen prosenttiin. Oma lukunsa Helsingin pörssin yhtiöiden joukossa on Nokia. Näistä muilta paitsi HKScanilta odotetaan myös roimaa tulosparannusta. Syyskuun puolivälin kurssitason perusteella yli viiden prosentin tuotot kilahtavat viidestätoista suomalaisyhtiöstä. Puhelinliiketoiminnan myynti herätti osakkeenomistajien keskuudessa toiveet pääoman palautuksesta. Teksti Tommi Melender S uomalaisilla pörssiyhtiöillä on plakkarissa kahden vuosineljänneksen tulokset. Vaikeasta taloustilanteesta huolimatta odotettavissa on taas kerran tuottoisa kevät, sillä nykyisten arvioiden perusteella Helsingin pörssin yhteenlaskettu osinkotuottoprosentti vuodelta 2013 nousee runsaaseen neljään prosenttiin. Rahkeissa SRV:llä riittää, sillä se teki tammi–kesäkuussa 32 senttiä tulosta osaketta kohti. Konsensusnäkemyksen mukaan SRV maksaa ensi keväänä osinkoa kymmenen senttiä osaketta 42 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 ENSI KEVÄÄN OSINKOHUIPUT Yhtiö Osinkotuotto, % Osinkosuhde, % Aspo Elisa Orion Citycon Fortum Raute Metso Capman UPM Aktia 7,9 7,7 6,6 6,1 6,1 6,1 5,9 5,8 5,6 5,6 124 98 89 75 80 82 76 67 69 60 Tarkastelussa yhtiöt, joille on saatavissa Factsetin konsensusennuste. Kuusi kymmenestä Helsingin pörssin yhtiöstä maksaa ennusteiden mukaan viime vuotta suuremman osingon. LÄHDE: FACTSET kohti. OSAKKEET Kohti tuottoisaa osinkokevättä Enemmistö Helsingin pörssin yhtiöistä nostaa ennusteiden mukaan ensi keväänä osinkoaan. Samalla osinkoennusteet alkavat täsmentyä. Pitkäjänteistä sijoittajaa kiinnostaa tasaisen varmasti kasvava osinkovirta, eikä. Venäjän menestys on siivittänyt rakennusyhtiön tulosta ja osakekurssia. Factsetin keräämien analyytikkoennusteiden mukaan Nokian perusosinko pysyy kuitenkin ensi keväänä edelleen nollassa. Viime keväänä irtosi kuusi senttiä. Konsensusennusteiden mukaan koko vuoden eps yltää 47 senttiin. Viime keväänä osakkeenomistajilleen vain lämmintä kättä tarjonneet Pöyry ja Comptel ovat puolestaan palaamassa osingonmaksajien joukkoon. Sellaisesta vihjasi myös hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa. Viime vuonna SRV sai aikaan tulosta vain kaksi senttiä osaketta kohti. Yli viidenneksen osinkonousu on luvassa myös Capmanista, Olvista, Alma Mediasta, HKScanista, Pohjolasta ja Atriasta. SRV:llä voitonjaon odotetaan liki kaksinkertaistuvan. Aspo ja Elisa jakavat kaiken mikä lähtee Listattaessa Helsingin pörssin ensi kevään suurimmat tuottokoneet kärkeen nousevat vanhat tutut nimet
Tämä perustuu keskeisimmin siihen, ettei yhtiöillä ole mahdollisuutta korottaa voitonjakoaan enää osingonjakosuhdetta nostamalla. Oheiseen taulukkoon kootuilla Helsingin pörssin osinkorohmuilla ensi kevään voitonjakosuhde vaihtelee 60 prosentista 124 prosenttiin. ANNAMARI TOLONEN OSAKKEET PÖRSSIVIISAS KUVASATAMA OY Nesteen biopolttoaineiden kannattavuus huipussaan Neste Oilin osake nousi kovasti osavuosiraportin jälkeen, mitä ajatuksia se herätti, Evlin analyytikko Markku Järvinen. ”Mielestäni on selvää, että listan kahden kärkiyhtiön, Elisan ja Aspon, osakekoh- taisissa osingoissa lyhyen aikavälin nousuvara on käytännössä miltei olematon. Tuotantokapasiteetin lisäys parantaa pitemmän aikavälin näkymää. Kun uusiutuvien polttoaineiden ja koko yhtiön ohjeistusta oli juuri edellisenä päivänä jälleen korjattu ylöspäin, pääomamarkkinapäivän keskeinen anti oli tämän liiketoiminnan taustoittaminen – Yhdysvaltain markkinoiden keskeisen roolin kvansäyksestä. Kurssinousu nykyiseltä tasolta vaatisi uutisia positiivisten olosuhteiden jatkumisesta vuoden 2013 jälkeenkin. Biopolttoaineiden tuloksentekokyky on tällä hetkellä erittäin kovalla tasolla enkä usko nykyisen tason kuvastavan pitkän aikavälin kannattavuutta. Nykyisten ennusteiden perusteella se jakaisi osakkeenomistajilleen yhden euron osingon, mikä tulosennusteiden perusteella liikkuisi yhtiön osinkopolitiikan enimmäisrajalla eli 80 prosentissa tuloksesta. Millaisena näet biopolttoaineiden tuloksentekokyvyn pitkällä tähtäyksellä sekä mahdolliset riskit. Kehitys tällä alueella on tänä vuonna ollut erittäin positiivista. hän anna yhden tai kahden vuoden tuhtien tuottoprosenttien sokaista itseään. Kärkikaksikosta Aspon odotetaan jakavan omistajilleen tulostaan enemmän ja Elisan tuloksensa verran osinkoja. Omaa värinäänsä osinkosijoittajien keskuudessa aiheuttaa Fortum. Kurssinousuun vaikutti ennen kaikkea uusiutuvien polttoaineiden ohjeistuksen positiivinen muutos, joka yllätti markkinat. Pääomistajan eli valtion vaikea rahatilanne herättää kuitenkin arvailuja vielä avokätisemmästä voitonjaosta lisäosinkojen muodossa. Olennaista onkin kysyä, mitkä yhtiöt pystyvät jakamaan avokätisesti voittoa tulevaisuudessakin. Miten luonnehtisit vastikään pidetyn pääomamarkkinapäivän antia. Tämän vuoksi osingonjaon kasvun – ja ensi vaiheessa nykytason säilymisen – tulee pohjautua jatkossa ensisijaisesti liiketoiminnan tuloskasvuun”, Oksaharju tuumii. Suurimmat riskit ovat poliittisia, ja ne liittyvät lainsäädäntöön Yhdysvalloissa ja Euroopassa, esimerkiksi tukiin ja tuontitulleihin. Myös raaka-aineiden hinnat voivat vaihdella voimakkaasti. Mikään yhtiö ei pysty kauaa työntämään omistajilleen enemmän rahaa kuin itse tienaa. Kuitenkin Neste Oil on osoittanut, että kannattavuus voi oikeissa olosuhteissa olla erinomainen. Mitä ajattelet Neste Oilin osakkeen nykyisestä arvostuksesta, jättääkö se vielä varaa kurssinousulle. TOMMI MELENDER 43. Sijoittaja Jukka Oksaharju yltyikin syyskuun alussa varoittelemaan blogissaan niitä, jotka poimivat Aspon tai Elisan salkkuunsa hyvinä osinkopapereina
Annissa seitse- 44 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 PLUSSAT&MIINUKSET Toimiva rekrytointimalli Liiketoiminta skaalautuu hyvin . — — — mällä eurolla myyty osake on noussut noin 8,8 euroon. Elokuussa hinta kävi 11 eurossa, mutta laski kun sisäpiiri myi nipun osakkeita myyntikiellon päätyttyä. Vapaan kaupankäynnin kohteena on 13,7 prosenttia osakekannasta ja kurssi reagoi herkästi suuriin kauppoihin. Siilin kolmas tavoite oli tehdä osakkeesta maksuväline yrityskauppoihin, mikä sekin onnistui. Toimitusjohtajan mukaan vuorossa on todennäköisesti kasvuloikka Ruotsiin. Myös First North -listayhtiöiden raportointi puolen vuoden välein on Kuulan mielestä järkevää. Siilin toimitusjohtaja Seppo Kuula uskoo yhtiön kykyyn voittaa suuret kilpailijansa omilla vahvuuksillaan. Pystynyt säilyttämään kannattavuuden Yritysostot osakkeilla voivat liudentaa omistusta Kaupankäyntimäärät pieniä Kasvu ulkomaille . Siili on pörssin kasvuraketti Vuosi sitten First Northiin listautunut Siili kasvaa nopeasti ja kannattaa hyvin. Myyjinä oli pääosin yrittäjiä, joille Siili on maksanut osan yrityskaupan kauppahinnasta omilla osakkeillaan jo vuosia ennen listausta. ”Saimme paljon näkyvyyttä rekrytointimarkkinoilla ja uskottavuutta asiakkaiden silmissä”, hän sanoo. Siilin osaketta vaihtuu päivässä keskimäärin alle 1600 kappaletta, mikä riittää hinnanmuodostukseen. MIKKO KAKELA KUUKAUDEN PIENI KETTERÄ HAASTAJA. ”Listautumisen huono puoli on ollut,. . Teksti Mikael Sjöström V iime vuonna First North -listalla aloittaneen Siilin toimitusjohtaja Seppo Kuula on tyytyväinen, tavoitteet ovat ylittyneet
Jos First North markkinapaikkana epäilyttää, sijoittaja voi perustella Siilin valintaa myös osingoilla. Tämä katkesi kuin kanan lento vuoden 2012 alussa, kun lehtien levikit eivät romahtaneetkaan ja verkkopalvelut söivät enemmän kuin ansaitsivat. Vuosina 2007–2011 yhtiön liikevaihto kasvoi vuosittain yli 30 prosenttia. Tarjouskilpailussa olemme harvoin vastakkain oman kokoluokan yritysten kanssa”, Kuula sanoo. Sitä seuraavana vuonna pankki arvioi liikevaihdon kasvun jäävän 15 prosenttiin, mutta käyttökateprosentti pysyy kymmenessä. He hakevat parhaita osaajia, useimmiten täsmärekrytointeina kilpailijoilta”, Kuula sanoo. Tältä vuodelta Siili hakee noin 20 miljoonan euron liikevaihtoa eli runsaan viidenneksen kasvua. Siili haluaa kuitenkin löytää laadukkaan porukan, jonka ympärille voidaan alkaa rakentaa toimintaa. Kuulan mukaan yhtiön menestyksen avain on rekrytoinneissa. Taustalla oli Kuulan kokemus siitä, että riippuvuus yhdestä toimialasta voi käydä kohtalokkaaksi. ”Meillä on kolme omaa headhunteria. Siilin kokoluokassa muut eivät käytä tätä mallia. Siili tarjoaa ohjelmistojärjestelmien kehityspalveluita. Toimialapalettia pitää olla Kolme vuotta sitten Siili jakoi liiketoiminmedia-toimialoihin. Jaettavaa pitäisi riittää, sillä kasvun keskellä Siili on tehnyt noin 10 prosentin käyttökatetta. Viime vuonna Siilin henkilöstö kasvoi 40 prosenttia edellisvuodesta 149 henkeen. Tämän vuoden ohjeistus on ”yli 10 prosenttia”. ehtyivät tänä vuonna, mutta teollisuus ja palvelut ovat vetäneet hyvin ja jopa julkishallinnon tilaukset ovat kasvaneet hiukan”, Kuula sanoo. Yhtälö tuntuu toimivan, sillä Kuulan mukaan Siilin työntekijöistä alle 5 prosenttia lähtee vuosittain. FIM:n arvion toteutuminen tarkoittaisi ilman yritysostojakin 36 miljoonan euron liikevaihtoa vuonna 2015. Kohderyhmä ovat Suomen 500 suurinta yritystä ja julkishallinnon toimijaa. Emme ota junioreita, koska meiltä puuttuvat mikromanagerit, jotka kertoisivat mitä pitää tehdä”, Kuula sanoo. Siili ei pysty kilpailemaan suurimmista urakoista, mutta niissä joista pystyy, se uskoo pesevänsä muut. Siili lupaa jakaa osinkoina 30–70 tilikauden tuloksesta sillä varauksella, ettei rahoja tarvita investointeihin. ”Tilalle tulivat pankkien projektit. Valitut ovat yrittäjähenkisiä itseohjautuvia osaajia. Jos pystymme lyömään ne täällä niin pystymme myös siellä”, Kuula sanoo. Siiliä seuraava FIM-pankki uskoo 20 prosentin kasvuun vielä vuonna 2014. Toisaalta jos laskutettavaa ei kerry, liksaa tulee vain alan minipalkan verran kuten koulutusajaltakin. Haluamiaan ammattilaisia Siili houkuttelee rahalla: työntekijä saa 50–60 prosenttia kerryttämästään laskutuksesta. Valtaosa laskutuksesta tulee 10 suurimmalta asiakkaalta. ”Ruotsista löytyvät samat suuret kilpailijat kuin Suomesta. Ne 45. Rekrytointia helpottaa myös ComWisen osto, mikä avasi Siilille rekrymarkkinan Oulun alueella. Seuraavana vuonna mediatalot panostivat alv-veropelossaan verkkopalveluihin. Koon puolesta siirtyminen päälistalle voisi olla mahdollinen kolmessa vuodessa. Yhtiö hakee kasvua ja seuraava askel voi olla laajeneminen yrityskaupalla Ruotsiin. ”Palkkaamme vain kokeneita ammattilaisia, jotka pystyvät heti tekemään laskutettavaa työtä. Siili tarjoaa myös koulutusta. Kasvun varaa riittää, sillä Siilin osuus itpalvelumarkkinoista on noin kaksi prosenttia. Kalliit osaajat tuovat menestystä Tärkeimmät kilpailijat ovat reilusti suuremmat Accenture, Cap Gemini, Digia, Logica ja Tieto. ”Ensisijaisesti haluamme haastaa suuret toimijat luutuneine liiketoimintamallei- neen. Yhtiön osinkotuotto on vaihdellut 2–9 prosentin välillä. KUUKAUDEN PIENI SIILIN YRITYSOSTOT 2007 Solagem (finanssisektori) 2009 Complit (projektinhallinta) 2010 DevTrain (julkishallinto) 2012 Fusion (html5-käyttöliittymät) 2013 Comwise (projektinhallinta) että aiemmin yksinkertaisiin asioihin kuten osingonmaksuun tai yrityskaupan rutiineihin menee yllättävän paljon energiaa ja rahaa.” Kuula uskoo, että First North on Siilille oikea paikka vielä pitkään
Miksi näin. Jenkkikeskuspankkiirien mielestä kansantalous ei ole vielä niin vahvoissa kantimissa, että se kestäisi ”normaalitasoisia” pitkiä korkoja. Wells Fargon strategien mukaan jenkkikeskuspankkiirien päätös jatkaa määrällistä elvytystä entiseen malliin pönkittää pörssikursseja ja arvostustasoja myös lähitulevaisuudessa. Vaikka asuntomarkkinat ovat Yhdysvalloissa nousseet pohjistaan, ne ovat vielä haavoittuvaisia. Ilmeisin syy on, että Fed alkoi huolestua pitkien korkojen noususta. Likviditeettiä piisaa. LÄHDE: FACTSET 20,0 14,8 1,7 3,7. Pitkien korkojen nousu on ollut tuntuvaa, sillä alimmillaan Yhdysvaltain kymmenvuotiset valtionlainat ovat olleet tänä vuonna 1,66 prosentissa. Vastoin sijoittajien keskuudessa pitkään velloneita odotuksia Fed päätti 18. Loppukesän ja alkusyksyn aikana näkyi merkkejä joukkolainamarkkinan ”normalistoitumisesta”. Perinteisesti Yhdysvaltain kymmenvuotisen valtionlainan korko on liikkunut suunnilleen samalla tasolla kuin BKT:n nimellinen kasvuprosentti. PITKÄ KORKO 2,8 % YHDYSVALLOISSA Sen paremmin kansantalous kuin pörssikurssit eivät kestäisi uutta ikävien uutisten aaltoa sieltä suunnalta. MAAILMAN OSAKKEET MAAILMAN PÖRSSIT Fedin elvytys pönkittää pörssiä YHDYSVALTAIN KESKUSPANKKI yllätti, amerikkalaiset osakeindeksit nousivat ennätystasoilleen. syyskuuta jatkaa velkakirjojen osto-ohjelmaansa entiseen malliin, 85 miljardilla dollarilla kuukaudessa. Vaarana myös on, että pitkät korot alkaisivat ajaa asuntolainakorkoja ylöspäin. Määrällinen elvytys toimii dopingina, joka pitää osakkeet nousussa. Suhdanteiden pehmeydestä kielivät 46 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 VAHVAA KEHITYSTÄ e e ennen kaikkea nihkeästi paraneva työllisyys. TOMMI MELENDER Argentiina Suomi Intia Kiina USA (Nasdaq) 14,9 8,3 5,4 5,3 5,0 95,5 24,7 -2,4 14,0 19,1 11,4 18,7 13,3 11,2 20,0 0,8 3,8 1,9 2,9 1,5 SUOTUISAA KEHITYSTÄ e e Venäjä USA (S&P 500) Taiwan Etelä-Korea USA (Dow Jones) Brasilia Japani Ruotsi Hongkong Saksa Norja Britannia Ranska 4,2 4,2 4,1 4,0 3,9 3,8 3,4 2,3 2,1 2,0 1,3 1,2 1,1 -4,4 18,2 8,0 0,6 15,6 -3,9 55,4 18,9 12,1 15,6 4,8 14,1 20,3 6,0 15,6 15,9 11,1 13,7 12,9 16,4 17,1 13,9 13,6 12,1 13,7 14,7 4,1 2,1 3,2 1,1 2,7 3,7 1,9 3,6 2,8 2,9 4,5 3,4 3,4 VAKAATA KEHITYSTÄ e e Sveitsi Italia Turkki 0,8 0,6 -0,6 22,3 12,7 9,4 15,9 15,6 11,0 3,1 3,2 3,0 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ e e Meksiko Puola -1,9 -2,7 1,8 12,1 LUVUT LASKETTU 18.9.2013 PÄÄTÖSKURSSEILLA. Toisella vuosineljänneksellä jenkkitalous kasvoi 2,9 prosentin vauhtia, ja kymmenvuotisen valtionlainan korko liikkui ennen Fedin ulostuloa 2,8 prosentin tietämissä. Viime vuodet ovat osoittaneet, että Fedin velkakirjaostojen ja pörssin välillä vallitsee vahva korrelaatio
Sen sijaan SABMilleriin 400 300 2010 2013 200 LÄHDE: FACTSET Jaffaa Köpiksen pörssistä Royal Unibrew Tanskan osakkeet keskimäärin Tanskan kruunua 700 verrattuna Royal Unibrew näyttää selvästi edullisemmalta. Viime vuonna liikevaihtoa kertyi jo 3,4 miljardia kruunua. Royal Unibrew’n osake on noussut reippaasti heinäkuussa tiedotetun Hartwallkaupan jälkeen, vaikka ensikurssireaktio olikin voimakas lasku. Sen sijaan Baltian alueella kasvuvaraa löytyy vielä reilusti. Kaupalla Royal Unibrew nousi Pohjoismaiden ja Baltian toiseksi suurimmaksi panimoyhtiöksi. Tanskalaisyhtiöllä onkin pureskeltavaa Hartwallin kannattavuuden parantamisessa, sillä suomalaisen juomatalon liikevoittoprosentti oli viime vuonna 8,1. Factsetin keräämä konsensus odottaa yhtiön liikevaihdon kasvavan vuosina 2015–2017 alle kahden prosentin vuosivauhtia. Hartwall-kauppa liki tuplaa ensi vuoden liikevaihdon. Royal Unibrewin liikevoittoprosentti oli viime vuonna 14,1, kun se vuonna 2000 oli 7,8. Vuonna 1992 perustettu Unibrew on laajentunut viimeisten vuosien aikana voimakkaasti erityisesti yritysostoin. Samoista tuopeista alueella kilpailee myös suomalainen Olvi, joka on hinnoiteltu lähes samoilla kertoimilla kuin Royal Unibrew. Vuonna 2000 yhtiön liikevaihto oli 2,3 miljardia Tanskan kruunua eli noin 313 miljoonaa euroa. Eksoottisimpia markkina-alueita edustavat Karibia sekä Lähi-itä. KUUKAUDEN ULKOMAINEN LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevoitto, MDKK Voitto e. Yhtiön ensi vuoden ev/ebitda-ennuste on 12,8, kun se on Heinekenillä 12,5 ja Carlsbergillä 10,7. 47. Vaisummista kasvuodotuksista huolimatta Royal Unibrew on arvostuskertoimilla mitattuna jonkin verran kilpailijoitaan hintavampi. Analyytikot odottavat Royal Unibrew’n liikevoiton laskevan ensi vuonna 11,9 prosenttiin. Ensimmäisellä vuosipuoliskolla joka kolmas yhtiön valmistama juomalitra valui kurkuista alas Baltian maissa. Kilpailijoitaan hintavampi Royal Unibrew on tällä hetkellä verrokkeihinsa nähden haastavasti hinnoiteltu. Merkittävää kasvua Suomen markkinoilta ei ole odotettavissa, mutta mikäli uusi isäntä pystyy parantamaan Hartwallin kannattavuutta, tuo se heti lisää euroja tulosriville. Royal Unibrew maksoi itseään vain hieman pienemmästä Hartwallista 470 miljoonaa euroa. Sen sijaan kilpakumppaneiden, Carlsbergin ja Heinekenin odotetaan kasvavan noin neljän prosentin vuosivauhtia. Ensi vuonna liikevaihto pomppaa uusiin lukemiin Hartwall-kaupan myötä, mutta seuraaville vuosille odotetaan varsin maltillista kasvua. Voimakas kasvu ei kuitenkaan ole syönyt yhtiön kannattavuutta. Yhtiön nettovelan odotetaan nousevan tänä vuonna 2,4 miljardiin Tanskan kruunuun viime vuoden 321 miljoonasta. 600 Mirko Hurmerinta 500 T anskan johtava panimoyhtiö Royal Unibrew sai kesällä vahvan jalansijan myös Suomen markkinoille, kun yhtiö osti Hartwallin yhtiötä viiden vuoden ajan isännöineeltä Heinekeniltä. veroja, MDKK Tulos/osake, DKK Osinko/osake, DKK 485 521 717 481 496 662 35,43 36,44 45,98 24 0 23,86 ARVOSTUS&VERROKIT p/e 2013e Royal Unibrew Heineken Carlsberg SABMiller Olvi 17,9 17,7 15,1 19,8 15,8 p/b ev/ebitda 2013e 2013e 3,5 2,4 1,2 2,8 3,3 13,7 9,6 8,5 14,4 10,1 KURSSIKEHITYS Hartwallin uusi tanskalaisisäntä aikoo kasvaa Baltiassa ja parantaa kannattavuutta Suomessa. Omistajasuku palasi takaisin juurilleen ostamalla reilun yhdeksän prosentin siivun tanskalaisyhtiöstä. Se on ymmärrettävää, sillä kasvun on tapahduttava orgaanisesti. Samalla yhtiö sai omistajakseen vahvan panimotaustan omaavan suvun: itse Hartwallit. Yhtiön arvostuksessa suurimmat kysymysmerkit ovat Hartwall sekä Baltian alue. Kauppapäivästä osake on noussut jo lähes 30 prosenttia. Tanskan ja Suomen lisäksi yhtiöllä on vahva markkina-asema virvoitusjuomapuolella Latviassa ja Liettuassa sekä super premium –juomissa Italiassa
Osuudenomistajia rahastolla on Rahastoraportin mukaan vain 12, mutta rahastopääomaa 265 miljoonaa euroa. Nordea yhdistää pienen keskisijoituksen rahastojaan. TILANNE: 31.8.2013 48 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013. Vakaat osakkeet ovat tuottaneet keski- PIENIMMÄT (keskisijoitukset) Pääomat meur Osuudenomistajat, kpl Pääoma/osuudenomistaja, euroa Nordea Pro Stable Return 353,0 Handelsbanken Mega Korkomix 305,7 Nordea Pro Eurooppa 153,4 Danske Invest Europe Enhanced Index * 112,9 Danske Invest N America Enhanced Index * 135,0 Danske Invest Euro Gov Bond Index 67,0 Evli Investment Grade Yrityslaina 158,2 Nordea Pro Suomi 249,4 Fourton Stamina * 270,8 Nordea SEK Instituutiokorko 2442,5 154 156 97 74 93 51 147 234 256 2575 2 292 004 1 959 462 1 581 196 1 526 277 1 452 012 1 312 883 1 076 249 1 065 959 1 057 845 948 541 Handelsbanken Intia Nordea Foresta Säästöpankki Venäjä POP Maailma * Nordea Kiina Nordea European New Frontiers Nordea Teknologia Nordea Intia Danske Invest Kultapossu Handelsbanken Active 50 Pääomat meur Osuudenomistajat, kpl Pääoma/osuudenomistaja, euroa 123,0 34,8 8,4 6,6 148,4 75,9 62,2 103,1 8,8 15,7 36115 10497 2686 2117 51916 32089 27918 52487 4594 8572 3 407 3 318 3 139 3 110 2 858 2 365 2 229 1 964 1 913 1 837 Taulukossa ovat mukana vain Finanssialan keskusliiton jäsenyritysten Suomeen rekisteröidyt rahastot. Se noudattelee Nordean vakaat osakkeet -sijoitusprosessia eli pyrkii etsimään yhtiöitä, joilla on vakaa tuotto ja SUURIMMAT (keskisijoitukset) joiden arvostus on maltillinen. Claus Vormin hoitaman koko maailmaan sijoittavan osakerahaston suurimmat sijoitukset ovat tällä hetkellä Microsoft, japanilainen telekommunikaatioyhtiö KDDI, vakuutusyhtiö Novartis ja vähittäiskauppajätti Wal-Mart. * Rahasto on erikoissijoitusrahasto. Rahaston vähimmäissijoitus on miljoona euroa, joten on luontevaa, että toteutunut keskisijoitus on korkea. Näin onnellisessa asemassa näyttäisi olevan Nordean Luxemburgiin rekisteröity instituutiorahasto Nordea 1 – Nordic Equity, joka on Pohjoismaisiin osakkeisiin erikoistunut ja metodinaan osakepoimintaa käyttävä rahasto. Niin olisi, jos Rahastoraportin tiedot pitäisivät paikkansa. Nordea 1 – Nordic Equityn kohdallakin kyse saattaa olla tästä. Teksti Karo Hämäläinen J os jokainen sijoittaja panee pottiin 22 miljoonaa euroa, niin – mitäpä siihen lisäämään. COLOURBOX RAHASTOT Kahden tonnin ja kahden miljoonan asiakkaat Listasimme rahastot, joiden keskisijoitus on suurin ja pienin. Vakaata tuottoa myös kurakengille Kun tarkastelu rajoitetaan Suomeen rekisteröityihin rahastoihin, joiden tilastointi on luotettavammalla pohjalla, keskisijoitukseltaan suurimmaksi nousee Nordea Pro Stable Return. Luxemburgiin rekis- teröityjen rahastojen osalta Rahastoraportissa nimittäin tapaa esiintyä epäyhdenmukaisuuksia. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMYS / RAHASTORAPORTTI. Samaan sijoitusprosessiin ja Vormin hoitamaan salkkuun pääsee kiinni myös sijoittamalla Nordea Vakaat Osakkeet -rahastoon, jonka hallinnointipalkkio on lähes kaksinkertainen instituutiorahastoon verrattuna: 0,8 vastaan 1,5 prosenttia pääomista vuodessa. Rahaston keskimääräinen sijoitus on Finanssialan keskusliiton jäsenyhtiöiden rahastoista ylivoimaisesti suurin. Osa rahastoyhtiöistä ilmoittaa koko pääoman mutta vain suomalaiset osuudenomistajat
Sveitsissä on asukkaita 8 miljoonaa ja Italiassa 60 miljoonaa, mutta Sveitsin paino eurooppalaisissa osakeindekseissä on viisinkertainen Italiaan nähden. Osakkeet on hankittu kesällä viime vuonna, ja kurssi on yli kolminkertaistunut sen jälkeen. RAHASTOT Nordea niputtaa minit Pienimpien keskisijoitusten kymppilistalla on peräti viisi Nordean rahastoa. Sen vuoksi saattaa olla jonkinlaista patoutumaa, joka pääsee purkautumaan vaalien jälkeen. Salkussa on paljon ei-euromaiden osakkeita: suurin maantieteellinen alue on Iso-Britannia 33 prosentin osuudella. Itse olen enemmän katsonut asiaa siitä näkökulmasta, että poliittisia erimielisyyksiä ei haluta nostaa esiin Euroopan maissa ennen Saksan vaaleja. Nordea perustelee sulauttamista sillä, että toimialajaottelu, jonka sanottiin syrjäyttävän maantieteellisen ajattelun, ei enää kiinnosta sijoittajia, vaan markkinat jaotellaan taas maantieteellisesti. Usein jää huomaamatta, että Ison-Britannian ja varsinkin Sveitsin merkitys osakemarkkinoilla on huomattavasti niiden kokoa suurempi. Sulautuvien rahastojen osuudenomistajamäärä on Nordean mukaan laskenut huomattavasti viiden viime vuoden aikana ja nettomerkinnät ovat olleet negatiiviset. Instituutiorahasto on viiden vuoden tuotolla mitattuna kymmenenneksi ja karvalakkimalli kolmanneksitoista tuottoisin koko maailmaan sijoittava osakerahasto Rahastoraportin 39 rahaston joukossa. MorphoSys on saksalainen bioteknologiayritys, joka tekee prekliinistä tutkimuspalvelua lääkeyhtiöille sekä omia lääkekehitysprojekteja. Jonkin verran on jouduttu osaketta myymäänkin, ettei paino salkussa karkaisi liian isoksi. Sulautuvien rahastojen osuudenomistajat joutuvat joko muuttamaan sijoitussuunnitelmaansa tai lunastamaan sijoituksensa. Mistä se johtuu. OP-Eurooppa Osakkeen salkussa on viime aikoina painotettu hieman enemmän varhaissyklisiä yhtiöitä, kuten kaivos- ja metalliteollisuutta, jotka reagoivat yleensä nopeasti paraneviin talousnäkymiin. Ainoa merkittävä ylipaino on Norjassa, josta on tällä erää sattunut löytymään paljon kiinnostavia yhtiöitä. Mikäs firma se oikein on. Vähimmäissijoitus Staminaan on 10 000 euroa. juuri poikkea vertailuindeksistä (MSCI Europe), jossa se on myös alle puolet. Se on toki mahdollinen skenaario. Nordea Maailmalla on yli 100 000 osuudenomistajaa ja lähes 1,7 miljardin pääomat, kun Vakaat Osakkeet joutuu tyytymään 67 miljoonaan euroon, jotka on haalittu reilulta 3000 omistajalta. RAHASTOVIERAS Kääntyykö Eurooppa viimein. Varmasti olemme vielä hyvin kaukana siitä, että voidaan puhua kunnossa olevasta taloudesta, mutta jo kriisivaiheen jääminen taakse olisi erittäin positiivista. Mikael Wahlströmin hoitama, pieniä ja keskisuuria yhtiöitä tiukasti määriteltyjen kriteerien perusteella poimiva rahasto on saanut kerättyä reilulta 250 osuudenomistajalta 270 miljoonan pääomat. Näkemys perustuu puhtaasti sektoripainotuksiin ja yhtiövalintoihin. Listalla korostuvat korkorahastot. Rahastojen pääomat eivät ole erityisen pieniä, mutta niitä on luukutettu kymmenilletuhansille piensijoittajille. Elokuun lopussa salkun suurin omistus oli MorphoSys. Ovatko luvut viimein merkki siitä, että vaikeuksissa ollut vanha manner olisi viimein saamassa taloutensa kuntoon, OP-Eurooppa Osakkeen salkunhoitaja Timo Mattila. Ilman muuta ne ovat merkki paremmasta. Silmiinpistävä poikkeus on Fourton Stamina. Suurimpien keskisijoitusten rahastot ovat tyypillisesti instituutioille suunnattuja rahastoja, joiden vähimmäismerkintäkynnys on korkea. KARO HÄMÄLÄINEN Millaisia yhtiöitä painotat OPEurooppa Osakkeen salkussa tällä hetkellä. Euroopasta on saatu hyvää talousdataa. Osakemarkkina lähtee yleensä nousuun silloin, kun tilanteen heikkeneminen lakkaa, ja silloin aletaan hinnoitella kursseihin parempaa huomista. Kolmen sulautettavan rahaston pääomat ovat yhteensä 265 miljoonaa, kun vastaanottavassa Nordea Maailma Osingossa on ennen fuusiota rahaa 157 miljoonaa. Eurokriisistä ei ole kuulunut sijoittajamuistiin huonoja uutisia, ja osakekurssit ovatkin nousseet mukavasti. Samalla olemme keventäneet painoa yrityksistä, joiden liikevaihdosta suuri osa tulee kehittyviltä markkinoilta, jotka ovat kärsineet heikkenevistä valuutoista ja talouskasvun hidastumisesta. Vakaat Osakkeet -rahasto ei ole läheskään niin suosittu kuin kehnommin menestynyt Nordea Maailma -rahasto. Jossain määrin on myös painotettu enemmän kotimarkkinayrityksiä. Norjan paino on 9, Sveitsin 7 ja Ruotsin 4 prosenttia. Itse asiassa salkun euroalueen paino ei 49. Nordea Medicalla on reilut 47 000 osuudenomistajaa, 168 miljoonan pääomat ja keskisijoitus 3551 euroa. Onko pelättävissä, että huonoja uutisia on lykätty Saksan vaalien yli ja niitä alkaa ropista äänestyslippujen pudottua uurniin. Osake on noussut salkun suurimmaksi sijoitukseksi paljolti kurssinousun seurauksena. Nordea onkin ryhtynyt suurentamaan keskisijoitusta: elokuun alussa se kertoi yhdistävänsä pienimpien keskipääomien listalta löytyvät Nordea Forestan ja Nordea Teknologian samoin kuin lääketoimialan Nordea Medican viime syksynä perustettuun Nordea Maailma Osinko -rahastoon. KAROLIINA PAAVILAINEN määräistä paremmin
PELIESIT YS ON SITÄ PAREMPI, MITÄ SUUREMMAT PALKK AEROT JOUKKUEEN ERI PEL A AJIEN VÄLILL Ä ON. Tunnustin, että en osaa sanoa. KOLUMNI YRJÖ KOPRA K ansalta kysyttiin aikoinaan, miten he arvioivat markan EMU-kytköksen vaikuttavan omaan talouteensa. Markkinat siis arvioivat kauppahinnan myyjän kannalta hyväksi. Nokian vähemmän tärkeillä pelaajilla, ulkopuolisista puhumattakaan, on tietenkin oikeus pahoittaa optioista mielensä. Pörssit saivat vähän enemmän aikaa kaupan arviointiin. Minä luotan markkinoiden arvioon, mutta omaehtoista kantaani en osaa sanoa. Oli hämmentävää huomata, että kuuluin tässä asiassa kansan hölmöimpään kymmenykseen. Optioiden merkitys Nokian avainhenkilöstön kannustimena alkoi vähentyä merkittävästi it-huuman 50 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 Kirjoittaja on corporate -toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Vodafone kertoi kiihdyttävänsä saamansa kauppahinnan turvin verkkoinvestointejaan. Olisiko johdon vaihtuvuudessa vuoden 2005 aikoihin voinut nähdä jopa mahdollisuuden Nokialle uudessa tilanteessa, jossa kriittisin kovan kasvun vaihe oli ohi. Olisiko Nokia voinut valloittaa kännykkämarkkinat 1990-luvulla ilman optioita. Osakemarkkinoiden hiipuva luottamus Nokiaan, vaikka yhtiö ylsi huipputuloksensa vuonna 2007, olisi ollut johdolle optioiden arvottomuuden vuoksi paljon kipeämpi kysymys kuin nyt oli. Yhtiön pörssikurssi oli romahtanut 75 prosenttia vuoden 2000 huipusta, eikä optioiden tehoon siksi uskottu. Nokian hallituksen jäsenet ovat arvioineet, että ilman optioita Nokia ei olisi kyennyt 1990-luvulla rekrytoimaan ja pitämään niitä henkilöitä, joiden merkitys oli ratkaiseva nousussa maailman johtavaksi yhtiöksi alallaan. Jos optioiden käyttöä olisi jatkettu aiemmassa laajuudessa, johdon kokonaisansiot olisivat laskeneet vuosisadanvaihteen tasosta enemmän kuin nyt tapahtui. Näyttöä yllättävän laajasta ja syvällisestä taloudellisesta osaamisesta saatiin taas, kun Nokian matkapuhelinliiketoiminnan myynti Microsoftille julkistettiin 3.9. Bergqvist 21 vuotta. Kertokaa, Nokiaa tuntevat professorit, poliitikot ja ay-johtajat, mitä Nokian olisi tässä tilanteessa tehtävä. Kun katson Euroopan seurajoukkueita, olen huomannut, että peliesitys on sitä parempi, mitä suuremmat palkkaerot joukkueen eri pelaajien välillä on. Eräät professorit ja tohtorit moittivat kaupan jälkeen optioita siitä, että ne jopa heikensivät sitoutumista yhtiöön, kun vaurastuneet eli menestyneet johtajat jättivät yrityksen 2000-luvun puolella. Nokian kauppaa edeltävänä päivänä julkistettiin kauppahinnaltaan 20 kertaa suurempi kauppa, kun Vodafone myi osuutensa Verizon Wirelessistä 98 miljardilla eurolla. Minä itse en osaa sanoa. Poliitikoista sattumalta juuri oppositiojohtajat Timo Soini ja Juha Sipilä pitivät kauppaa huonona. Näin sanoi muun muassa hallituksen jäsen Edward Andersson pörssin seminaarissa 1998. En osaa sanoa. Olisiko optioiden käyttöä pitänyt jatkaa 2000-luvulla aiemmassa laajuudessa, eikä korvata optioita kannustimilla, jotka tuottivat enemmän kuin optiot olisivat tuottaneet. Toinen valtiovarainministeri Jouko Skinnari huomautti tähän, että eihän jalkapallojoukkueessakaan pelaajilla voi olla suuria palkkaeroja. jälkeen, ja varsinkin vuodesta 2004. Olinhan korkeakoulutettu ja omasin tuolloin yli kymmenen vuoden työkokemuksen talouselämässä. kello 6 aamulla. Suomen ja Nokian edun nimissä toivon vastauksia nyt, enkä vasta 10 vuoden päästä. Ministerit eivät kiireiltään ilmeisesti ehtineet analysoida kauppaa, koska antoivat pidättyvämpiä arvioita. KUVA PASI MURTO En osaa sanoa. Nokian 1990-luvun johtajista Jorma Ollila työskenteli yhtiössä 21 vuotta, Olli-Pekka Kallasvuo 30, Sari Baldauf 22, Matti Alahuhta 27, Pekka Ala-Pietilä 22, Pertti Korhonen 20 ja J.T. Nokian markkina-arvo nousi 4 miljardia euroa ja Microsoftin laski 10 miljardia euroa. Näin hän paljasti tietävänsä potkupallosta vielä vähemmän kuin minä. En osaa sanoa. Vastaamiseen varattu aika ei kuitenkaan riittänyt siihen, että olisin kyennyt arvioimaan kytköksen vaikutukset työnantajaani ja sitä kautta ansiokehitykseeni. Ammattiliitto Pron puheenjohtaja Antti Rinne kertoi kello 8.12, että ”halvalla meni”. Kyllä minäkin ymmärsin mistä kytköksessä oli kyse. Miten paljon pidempään heidän olisi pitänyt työskennellä, jotta heitä ei syytettäisi huonosta sitoutumisesta. Nokian kaupan jälkeen optiot nostettiin yhdeksi syntipukiksi Nokian vastoinkäymisille. Hämmästyttävintä vastauksissa oli se, että vain 10 prosenttia ei osannut sanoa. En osaa sanoa
Se näkyi paitsi kurssinousuna myös VIX-indeksin laskuna Yhdysvalloissa. Historia nimittäin osoittaa, että VIXin liikkuessa 14–16:n haarukassa, osakemarkkinoiden huiput ovat usein olleet käsillä. Mitä korkeammalle lukemat nousevat, sitä enemmän ilmassa on uhkaa. Vielä kuun vaihteessa se lähenteli kahdeksaatoista. TOMMI MELENDER PELKOKERROIN 30 pv liukuva keskiarvo 100 pv liukuva keskiarvo pistettä 100 61 M A AILM ANTALOUS 80 60 40 20 0 2008 9/2008 2009 2010 2011 2012 2013 9/2013 LÄHDE: FACTSET Tina kallistuu 51. Matalat lukemat eivät ole välttämättä hyvä asia. Osakemarkkinoiden pelkokertoimeksi ristitty VIX mittaa sitä, kuinka suurta volatiliteettia eli kurssiheiluntaa sijoittajat odottavat. Toissa vuoden syksyllä VIX hyppäsi 40:n yläpuolelle euroalueen velkakriisin kärjistyttyä. päivänä VIX liikkui neljäntoista pisteen tasolla. Näin tapahtui lokakuussa 2007, toukokuussa 2008, huhtikuussa 2010, joulukuusta 2010 heinäkuuhun 2011 ja huhtikuussa 2012. TAULUKOT TAULUKOT 52 TULOSENNUSTEET Outotecin ennuste laskussa 54 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET Kinnevik hurjana 55 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET 56 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET AT&T osinkokone 57 PARH A AT R AH ASTOT 58 Rahastot ostivat Konetta 59 GURUSALKUT 60 KOROT JA L AINAT 9/2013 Pelkokerroin painui epäilyttävän alas OSAKEMARKKINOILLA SYYSKUU on ollut kuukausista julmin. Maailman tärkein osakeindeksi S&P 500 on laskenut syyskuussa kuusi kertaa kymmenestä toisen maailmansodan jälkeisinä vuosina. Herääkin kysymys, suhtautuvatko sijoittajat tulevaisuuteen liiankin huolettomasti. Monesti ne ovat olleet vaaran merkkejä. Syyskuun alkupuoliskolla pörsseissä vallitsi myönteinen vire. Viime viikkojen laskun myötä VIX on painunut 30 pisteen ja sadan päivän liukuvien keskiarvojensa alapuolelle. Varsinaiset tuomiopäivän lukemat indeksi kirjasi syksyllä 2008 yli 80:ssa, kun Lehman Brothersin kaatuminen suisti rahoitusmarkkinat täyskaaokseen. Syyskuun 16. Ylimmillään indeksi on ollut tänä vuonna 21,3:ssa kesäkuun loppupuolella. Tänä vuonna näyttäisi olevan toisin. Keskimäärin se on menettänyt syyskuussa 0,6 prosenttia arvostaan
Aspo 5,32 7,0 0,37 . 11,9 11,0 p/e p/b ev/ ebitda 13,9 31,0 0,46 0,29 0,21 0,35 9,0 33,1 1,2 1,3 5,7 9,5 25,0 34,0 0,30 0,20 10,9 2,4 7,5 132,7 193,0 1,09 0,50 13,7 2,0 9,1 8,7 14,0 1,42 1,00 13,4 0,8 6,8 14,9 12,0 17,5 0,34 0,42 15,6 2,0 10,4 6,5 31,9 24,5 41,0 0,87 0,35 9,4 0,5 6,0 17,8 13,5 11,0 16,9 0,80 0,44 23,9 2,2 10,8 11,3 176,0 143,0 209,2 2,09 0,90 13,8 1,3 8,8 11,2 76,1 60,8 90,0 0,44 0,25 12,7 2,4 7,5 0,9 17,4 94,0 59,3 152,7 0,20 0,15 12,3 0,9 17,0 15,2 0,5 6,2 11,0 11,0 11,0 0,37 0,00 4,5 0,4 5,5 26,0 1,9 5,4 7,3 5,7 9,4 0,05 0,03 11,3 1,7 4,3 0,45 13,4 1,1 5,4 61,0 55,9 69,0 1,17 0,50 11,2 1,0 5,0 0,24 0,10 15,3 1,7 8,5 11,0 9,0 14,3 0,39 0,14 9,5 1,5 5,5 4,8 0,13 0,04 11,2 2,2 10,5 9,9 8,9 11,0 0,06 0,04 23,2 2,1 8,6 243,3 278,8 1,28 1,30 13,2 3,2 7,6 272,0 242,2 310,4 1,33 1,30 12,7 3,1 7,4 23,4 23,0 24,8 0,11 0,06 16,7 3,9 8,0 25,0 22,7 27,7 0,12 0,07 15,2 3,4 6,9 0,02 44,2 15,5 58,0 0,22 0,10 15,0 0,5 4,0 53,8 43,0 70,0 0,31 0,10 10,4 0,5 3,4 113,5 2,08 121,0 103,2 128,0 1,23 0,70 15,3 2,3 17,0 129,0 105,9 140,5 1,34 0,75 14,1 2,2 15,6 16,46 1 575 1,59 1 592 1 336 1 796 1,31 1,00 12,6 1,4 9,2 1 475 1 073 1 690 1,25 1,00 13,2 1,4 9,3 3,73 12,6 0,28 19,4 16,0 24,0 0,30 0,13 12,4 0,5 5,5 33,6 29,0 51,0 0,47 0,18 7,9 0,5 4,9 Huhtamäki 15,78 141,2 1,21 140,1 123,7 148,3 1,15 0,59 13,8 1,9 8,1 167,1 156,0 171,6 1,31 0,65 12,0 1,8 7,2 . Kemira 12,91 88,4 0,77 119,0 100,0 171,0 0,79 0,53 16,3 1,5 9,2 200,0 177,0 219,0 1,00 0,60 12,9 1,5 7,7 . Nokia 4,74 -215,0 -0,17 212,5 -970,0 1 268 0,02 0,00 245,6 2,4 10,0 774,0 -280,0 2 701 0,16 0,00 29,6 2,3 7,4 . Kesko 24,03 223,0 1,50 226,7 222,0 251,1 1,51 1,20 15,9 1,1 6,5 252,0 241,3 263,8 1,76 1,30 13,7 1,0 6,1 . HKScan . Tulosjulkistusta seuranneiden päivitysten man tulosennusteita ylöspäin. 4,15 9,60 ENNUSTEET 2014 Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur. Olvi 26,90 32,2 1,24 44,6 43,0 46,0 1,71 0,65 15,7 3,3 10,1 46,4 43,6 49,3 1,86 0,70 14,5 2,9 9,3 . syyskuuta pääomamarkkinapäivän, jossa toistettiin tavoite viidentoista prosentin sijoitetun pääoman tuotosta. Atria 8,20 19,0 . Neste Oil järjesti 11. Metso 31,45 550,5 2,49 482,0 412,0 630,0 2,33 1,85 13,5 2,1 7,4 499,9 408,0 633,2 2,43 1,85 13,0 2,0 6,9 . Amer Sports 14,98 81,9 0,48 138,0 . Finnair 3,22 16,5 . Marimekko 11,07 1,4 0,14 1,8 -0,1 2,0 0,16 0,25 69,2 3,2 16,8 4,1 3,9 4,5 0,40 0,33 27,7 3,1 10,9 . Nokian Renkaat 38,01 387,7 2,46 401,1 389,8 425,2 2,52 1,70 15,1 3,2 9,4 463,6 404,8 506,0 2,83 1,95 13,5 2,9 8,5 . Kone 66,60 804,4 2,34 969,9 939,0 998,0 2,85 1,90 23,4 7,9 15,9 1 082 1 009 1 145 3,14 2,14 21,2 6,9 14,3 . Sijoittajat palkitsivat yhtiön hurjalla kurssinousulla, kun tuorein osavuosiraportti sisälsi iloisen yllätyksen uusiutuvien polttoaineiden tuloskunnosta. Orion 18,33 279,2 1,48 257,7 247,4 274,9 1,37 1,20 13,4 4,9 8,6 225,0 178,2 266,1 1,23 1,09 14,9 4,8 9,7 52 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 9,9 -0,4 p/e 10,5 17,6 . TAULUKOT Neste Oilin odotukset nousussa SYKSYN TÄHTI Helsingin pörssissä on ollut Neste Oil. . Fortum . Lassila & Tikanoja 14,82 43,0 0,89 48,3 42,0 50,4 0,98 0,70 15,2 2,4 6,8 53,4 50,0 55,0 1,10 0,80 13,5 2,2 6,3 . Cargotec 28,80 . Lemminkäinen 15,09 30,2 0,83 6,0 -9,8 14,0 0,21 0,20 71,9 0,7 9,1 34,6 28,1 42,0 1,11 0,50 13,6 0,7 6,4 . Elektrobit 1,41 2,0 0,01 4,4 4,0 . Elisa 16,92 268,9 1,33 263,8 . Elokuun puolestavälistä syyskuun puoleenväliin ennusteet nousivat toistakymmentä prosenttia. F-Secure 1,80 20,0 0,09 . Alma Media 3,29 23,8 0,22 26,7 . Factsetin konsensusennusteen mukaan Neste Oilin voitto ennen veroja nousee tänä vuonna 412 miljoonaan euroon viime vuoden 233 miljoonasta eurosta. Sijoittajien ja analyytikoiden kaipaamat tiedot uusiutuvien polttoaineiden pitkän ajan tulosnäkymistä jäivät kuitenkin hämärän peittoon. ”Yhtiön johto väisteli tehokkaasti kysymyksiä marginaaleihin vaikuttavien tekijöiden tärkeydestä”, analyysitalo Inderes kirjoitti markkinakommentissaan. Fiskars 18,88 . Basware 19,00 8,4 . Apetit 18,92 7,9 1,07 8,8 . TOMMI MELENDER KOTIMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 16.9. Oriola-KD 2,36 21,5 0,11 20,4 14,2 52,7 0,12 0,10 20,1 1,1 9,8 41,8 35,0 76,3 0,21 0,13 11,2 1,1 6,5 . Citycon . 10,0 -6,0 0,36 -0,43 9,8 -12,0 p/b 0,34 -0,08 0,16 0,40 12,2 1,3 1,3 7,1 11,4 13,4 20,7 21,0 29,1 0,24 0,13 13,8 2,7 8,3 30,2 124,1 148,0 0,88 0,40 17,0 2,2 10,7 171,0 6,1 10,0 1,20 1,00 15,8 0,8 7,6 11,5 8,0 6,0 9,3 0,19 0,42 28,0 2,0 13,5 0,35 26,5 22,2 28,9 0,63 0,27 13,0 0,5 0,46 4,8 1,0 6,3 0,35 0,23 54,7 2,4 122,2 1,45 124,3 114,0 137,8 1,54 0,74 18,7 1,4 58,0 0,33 49,0 44,5 55,0 0,30 0,16 18,7 2,8 2,46 68,0 0,24 86,0 73,8 91,2 0,19 0,15 12,9 Componenta 1,67 -19,0 -0,92 2,0 2,0 2,0 0,11 0,00 Comptel 0,52 -14,0 -0,12 4,4 3,7 6,1 0,02 0,02 Cramo 13,12 44,0 0,93 50,5 46,6 55,0 0,98 . veroja 2013 meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur . Neste Oil 17,24 233,0 0,61 412,0 305,1 552,0 1,34 0,43 12,9 1,6 7,3 457,0 385,0 609,0 1,34 0,50 12,9 1,5 6,9 . Caverion 5,60 . Digia 3,66 5,6 0,26 7,0 6,0 7,9 . Okmetic 5,25 7,6 0,30 6,2 5,5 6,9 0,28 0,23 18,5 1,5 8,2 8,8 7,4 10,2 0,38 0,27 13,8 1,4 5,7 . Affecto Ahlstrom . Konecranes 25,40 124,1 1,46 116,0 82,1 141,8 1,47 1,05 17,3 3,1 10,6 144,1 120,3 180,0 1,84 1,11 13,8 2,9 8,9 . . Metsä Board 2,69 175,4 0,13 50,6 35,0 67,0 0,12 0,07 22,7 1,0 6,7 68,1 38,0 117,2 0,17 0,08 15,7 1,0 6,1
Kun palvelutkaan eivät ole enää tasoittamassa syklejä voivat liikevaihkommentoi tulosvaroitusta. TOMMI MELENDER TULOKSET 2012 Yhtiö 2013 . veroja meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur 0,5 p/e p/b ev/ ebitda 0,53 -523,0 -0,29 -631,8 -859,0 -494,3 -0,22 0,00 -124,0 -225,1 -34,0 -0,05 0,00 0,5 11,2 Outotec 10,67 179,8 0,71 190,6 173,0 207,0 0,75 0,33 14,2 3,5 7,5 168,0 137,0 235,3 0,67 0,33 15,9 3,1 8,0 . tettuun Caverioniin. Outokumpu . Raisio 3,75 32,0 0,18 37,0 32,9 38,0 0,18 0,13 20,8 1,8 11,4 43,0 41,0 44,5 0,21 0,14 17,9 1,7 10,1 . Rakennusyhtiön mukaan tämän vuoden liikevaihto ja liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä jäävät heikommiksi kuin viime vuonna. Tikkurila 18,86 66,6 0,92 69,7 67,6 71,6 1,16 0,80 16,3 3,7 9,3 74,3 67,0 83,0 . UPM-Kymmene 10,67 447,0 0,70 445,2 320,1 531,1 0,75 0,60 14,3 0,7 7,9 576,0 301,0 . ARVOPAPERIN tulosennustetaulukossa ilmoi- tetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 53. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Ehrnroothit myivät osakkeitaan ennen tulosvaroitusta. Rapala 5,18 21,5 0,26 24,5 23,3 25,2 0,34 0,25 15,5 1,5 8,3 27,0 26,0 28,5 0,38 0,26 13,6 1,5 7,9 . Tieto 15,99 56,7 1,30 104,0 94,3 126,9 1,38 0,89 11,6 2,0 5,6 140,0 121,2 162,0 1,57 . ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 16.9. 7,7 . Pöyry 3,83 -8,3 -0,41 11,5 8,0 14,4 0,11 0,05 36,0 1,7 13,0 24,2 20,0 28,3 0,29 0,10 13,2 1,6 8,3 . PKC Group 23,70 35,0 1,12 42,1 35,5 44,0 1,45 0,80 16,3 2,9 7,5 60,0 51,0 68,2 2,07 0,95 11,4 2,5 6,0 . tuloksen verojen jälkeen. Talvivaara 0,12 -129,1 -0,10 -111,0 -170,0 -101,2 -0,04 0,00 4,0 -11,0 26,4 0,00 0,00 . YIT 10,41 238,0 1,10 161,5 143,5 182,0 1,00 0,55 10,4 1,7 9,8 182,2 164,6 0,5 ENNUSTEIDEN PERUSTEET 0,5 8,2 9,7 0,7 13,4 0,23 7,2 1,1 4,1 0,97 10,2 1,9 4,8 1,26 0,85 15,0 3,4 8,6 653,4 0,87 0,60 12,2 0,7 7,0 68,1 95,0 0,69 0,50 20,3 4,3 9,5 47,0 66,3 2,87 1,43 20,9 6,3 12,1 32,8 35,8 1,28 0,84 15,5 2,0 6,0 482,0 637,6 2,26 1,20 15,4 3,1 9,8 200,3 1,15 0,65 9,1 1,5 8,6 . Sampo 32,03 1 616 2,51 1 640 1 624 1 757 2,52 1,50 12,7 1,7 12,0 1 716 1 576 1 844 2,63 1,67 12,2 1,6 11,3 . SRV 4,53 2,8 0,02 23,8 21,4 24,0 0,47 0,10 9,6 0,7 12,8 18,3 17,3 36,0 0,38 0,12 11,9 0,7 15,4 . Sponda 3,71 108,8 0,37 113,0 105,0 136,0 0,31 0,18 12,0 0,7 16,5 114,8 111,3 186,9 0,33 0,19 11,4 0,7 15,6 . Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Wärtsilä 34,88 456,5 1,72 525,5 454,0 563,6 1,93 1,10 18,1 3,5 11,1 586,6 . Raute 8,25 4,8 0,75 3,2 3,2 3,2 0,61 0,50 13,6 1,4 4,7 3,3 3,3 3,3 0,61 0,50 13,6 1,3 4,8 . - mesta kuin Venäjältä. Stockmann 13,20 55,0 0,74 49,0 43,1 55,0 0,56 0,53 23,5 1,1 11,2 73,0 60,9 83,0 0,81 0,60 16,3 1,0 9,8 . Uponor 14,01 49,4 0,45 58,5 53,1 66,0 0,52 0,41 26,9 4,7 11,8 76,8 . . Eräs ikävien uutisten kertoja on YIT. Myynti- 2012 tasolla. Vacon 59,88 36,5 1,70 44,7 40,0 47,0 2,14 1,28 28,0 7,5 15,4 60,0 . nopeasti paranemaan, koska rakentamisessa syklit ovat pitkiä. Talentum 0,95 -1,1 -0,01 2,3 1,9 2,5 0,04 0,04 23,4 2,0 10,6 4,0 3,2 5,3 0,07 0,05 13,6 1,9 7,2 . Pohjola 12,68 374,0 0,90 470,4 448,0 498,0 1,06 0,57 12,0 1,4 482,7 424,0 517,0 1,19 0,61 10,6 1,3 . Stora Enso 6,73 481,7 0,33 245,7 76,9 342,6 0,30 0,30 22,4 0,9 8,1 522,0 384,0 829,8 0,50 0,30 13,4 0,9 6,7 . Vaisala 19,75 29,1 1,12 28,9 27,1 32,2 1,06 0,80 18,6 2,2 6,9 35,1 . Ponsse 7,24 20,8 0,44 18,0 16,7 18,0 0,43 0,28 16,9 3,0 9,2 24,8 18,0 34,0 0,64 0,30 11,3 2,6 . TAULUKOT Ehrnroothit myivät ennen YIT:n tulosvaroitusta SYKSY TUO jo tulosvaroituksia Helsingin pörssissä. Factsetin tietokannan mukaan rakennusyhtiön voittoennusteet ovat laskeneet parissa kuukaudessa kolmanneksen. tulosennuste noussut tulosennuste pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut ennusteiden ääriarvot. Kotimaassa pien- ja rivipurissa taas asuntojen hintoja ei ole pystytty nostamaan tavoitteiden mukaisesti. Ramirent 9,04 82,9 0,59 74,1 69,0 83,0 0,52 0,35 17,4 2,5 5,8 85,8 79,3 107,4 0,61 0,40 14,7 2,4 5,6 . Teleste 4,06 10,1 0,38 10,1 9,8 10,4 0,40 0,18 10,2 1,2 5,5 14,0 12,3 15,3 0,57 . Rautaruukki 6,33 -136,9 -0,83 6,6 -35,8 28,0 0,04 0,20 158,3 0,8 9,1 54,2 -1,5 101,3 0,29 0,20 21,8 0,8 7,0 . Sanoma 5,86 170,7 0,78 75,5 15,2 102,1 0,49 0,30 12,0 0,8 4,8 124,7 102,0 173,5 0,55 0,39 10,8 0,8 4,4 . taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Technopolis 4,81 37,0 0,37 48,0 39,5 50,0 0,47 0,17 10,2 0,8 15,3 55,0 42,0 55,0 0,50 0,18
SEB Equity Researchin mukaan sijoitusyhtiön osake treidaa raportoidun substanssiarvonsa yläpuolella, mikä tarkoittaa, että osakemarkkinat hinnoittelevat Kinnevikin sijoituksille tuntuvaa arvonnousua. TAULUKOT Zalando pönkittää Kinnevikin osaketta kurssinousua. Syyskuun puolivälissä Kinnevikin osakkeesta maksettiin pörssissä 232 kruunua. Kinnevikin osakkeen hinnoittelun perustella Zalandon arvoksi tulisi 8–10 miljardia euroa, mutta SEB Equity Researchin mielestä oikeampi taso olisi kuuden miljardin tienoilla. Sijoitusyhtiö Kinnevikin osakkeenomistajilla on ollut hymy herkässä. Factsetin konsensusennusteiden perusteella sijoitusyhtiöstä irtoaa tältä ja ensi vuodelta runsaan kolmen prosentin osinkotuotot. Onko näin kovalle nousulle perusteet. Moller - Maersk Danske Bank Carlsberg Coloplast Novozymes ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 16.9.2013 MK 259,20 79,15 90,75 190,50 100,20 48,42 285,60 155,10 70,55 201,00 170,10 93,50 308,50 139,10 181,60 195,90 232,40 151,50 238,90 179,30 126,30 127,80 234,80 142,30 203,70 134,70 131,00 95,00 277,20 246,90 24,99 44,85 90,70 125,30 313,40 943,00 51 300 120,50 577,00 317,20 208,50 voitto ennen veroja, p/e tulos/ osake KR tulos/ osake KR 428 994 10,19 320 553 6,95 298 853 3,55 227 142 11,43 213 161 5,44 209 662 4,59 181 321 23,11 175 574 12,19 154 663 5,51 152 474 31,83 119 956 6,34 117 285 6,51 114 410 13,84 108 653 8,31 82 688 10,37 69 544 8,66 64 613 -10,77 63 548 7,61 56 935 10,58 55 427 9,06 52 013 6,90 49 193 25,83 47 430 14,25 45 239 2,28 40 974 1,89 10,30 6,91 4,34 10,50 4,09 4,22 21,91 13,52 6,10 10,56 9,01 6,00 14,85 8,02 10,28 9,59 6,90 7,70 11,94 11,00 8,92 9,63 13,59 3,37 9,04 22 391 36 786 19 323 17 055 11 491 23 741 17 829 18 807 16 969 6 851 8 006 9 778 7 326 8 746 6 635 4 150 1 969 4 245 3 422 3 787 4 935 8 907 3 379 3 109 10 372 25,2 11,5 20,9 18,2 24,5 11,5 13,0 11,5 11,6 19,0 18,9 15,6 20,8 17,3 17,7 20,4 33,7 19,7 20,0 16,3 14,2 13,3 17,3 42,2 22,5 429 510 21,60 198 677 6,06 15,09 10,33 9,30 17,40 28,52 0,60 2,36 6,71 5,54 5,19 153 676 23 982 20 219 18 044 9 935 1 464 3 459 4 045 3 597 1 067 8,9 12,7 10,2 15,9 8,7 41,7 19,0 13,5 22,6 60,4 47,56 4 521 8,85 38,18 12,75 6,90 33 216 40 114 11 921 8 280 3 611 2 790 19,8 11,3 13,6 15,1 24,9 30,2 154 735 8,33 130 076 15,98 68 762 35,52 51 704 0,26 45 699 1,60 45 350 8,56 44 080 8,85 33 848 8,40 518 650 38,85 218 646 4 958 121 538 5,10 88 731 36,10 69 784 10,30 66 616 6,33 54 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 MK ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda 15,8 9,1 11,3 8,9 7,5 20,5 10,7 8,4 14,2 9,1 10,1 14,5 1 859,4 12,1 12,4 7,7 8,1 14,6 14,3 9,7 10,6 2,2 6,6 12,3 5,0 7,8 13,5 9,4 7,7 20,8 14,3 4,4 8,4 16,3 18,3 tulos/ osake KR voitto ennen veroja MK p/e 3,7 4,5 3,3 3,1 3,0 6,2 4,0 6,4 4,5 4,0 2,8 4,0 1,8 3,5 3,2 1,4 3,0 2,5 1,8 3,8 4,9 4,3 3,2 0,0 3,4 11,61 7,80 5,68 11,09 7,78 4,39 22,71 13,95 6,44 9,28 11,00 6,69 16,54 9,42 13,11 10,91 6,28 8,56 14,02 15,16 9,20 1,72 14,60 4,02 12,18 25 658 41 065 24 055 18 063 21 960 25 903 18 652 19 243 17 897 8 532 10 397 11 484 8 189 10 313 8 565 4 742 2 287 4 842 4 436 5 425 5 098 1 585 3 497 4 842 3 260 22,3 10,1 16,0 17,2 12,9 11,0 12,6 11,1 11,0 21,7 15,5 14,0 18,7 14,8 13,9 18,0 37,0 17,7 17,0 11,8 13,7 74,5 16,1 35,4 16,7 5,2 5,3 2,4 7,7 4,9 3,0 5,6 6,3 2,8 1,1 16,06 11,54 10,67 22,28 27,97 1,27 2,93 7,32 11,31 8,84 171 063 26 913 23 727 13 148 9 732 3 717 3 828 4 793 6 286 1 605 8,4 11,4 8,9 12,4 8,8 19,6 15,3 12,4 11,1 35,4 2,3 2,4 1,5 1,1 1,6 1,2 52,87 5 701 12,76 42,81 14,44 7,68 35 775 49 267 16 818 9 221 4 015 3 123 17,8 9,0 9,4 13,5 22,0 27,2 osinkotuotto, % ev/ ebitda 13,9 osinkotuotto, % 3,9 5,3 7,5 10,6 6,4 7,3 3,6 3,4 3,3 6,4 4,2 6,7 5,0 17,6 9,1 7,5 12,7 7,7 7,7 12,6 961,3 10,8 10,5 6,4 8,0 72,9 13,9 7,9 8,9 2,1 6,0 4,4 3,0 4,3 1,9 3,8 3,6 1,5 3,2 2,6 2,0 4,0 5,1 4,7 3,4 0,0 4,4 5,4 6,1 2,6 10,2 5,1 5,9 11,7 10,6 5,2 15,7 12,9 3,9 8,2 4,9 3,0 5,6 6,4 2,8 1,2 2,6 2,6 3,3 7,6 15,0 16,3 1,2 1,6 1,3 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012. Odotukset kulminoituvat ennen muuta saksalaiseen verkkokauppaan Zalandoon. ZALANDO KOLMESSA KUUKAUDESSA 35 prosenttia TOMMI MELENDER POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET Yhtiö RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson Atlas Copco Volvo Teliasonera Handelsbanken Swedbank SEB Investor SCA Sandvik Assa Abloy Scania SKF Hexagon Kinnevik Alfa Laval Getinge Electrolux Skanska Industrivärden Swedish Match Lundin Petroleum ICA NORJA Statoil Telenor DNB Seadrill Yara International Norsk Hydro Orkla Gjensidige Försikring Subsea 7 Schibsted TANSKA Novo Nordisk A.P. nousupotentiaalia, joten se antaa osakkeelle ”pidä”-suosituksen ja 202 kruunun tavoitehinnan
TAULUKOT EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 16.9.2013 meur Yhtiö Anheuser-Busch InBev Total Sanofi Unilever Volkswagen Siemens L'Oreal LVMH Bayer Inditex SAP BASF Banco Santander Eni BNP Paribas Daimler Allianz BMW Telefonica Banco Bilbao Deutsche Telekom GDF Suez AXA EdF Schneider Electric Deutsche Bank Danone EADS ING Air Liquide ASML Holding Henkel Societe Generale Heineken Deutsche Post Hermes Linde UniCredit E.ON Inte Sanpaolo 74,55 42,95 72,09 29,04 183,05 87,99 126,90 144,95 85,17 110,65 54,90 72,34 5,79 17,56 50,59 57,63 115,60 80,58 11,31 7,99 9,99 18,21 18,00 21,34 64,58 35,13 56,26 45,08 8,88 102,55 69,93 75,14 37,41 51,67 23,54 265,45 148,55 4,76 13,63 1,63 119 820 102 080 95 656 87 957 83 438 77 519 76 718 73 613 70 431 68 972 67 445 66 443 64 223 63 816 62 957 61 635 52 708 51 775 51 472 45 749 44 445 43 938 43 061 39 693 36 187 35 815 35 502 35 491 34 100 31 981 31 246 30 016 29 874 29 762 28 460 28 023 27 578 27 553 27 264 26 520 tulos/ osake 2012 3,45 5,45 6,20 1,57 23,82 5,71 4,97 6,82 5,34 3,79 3,03 5,71 0,22 1,97 5,15 5,71 11,34 7,77 0,87 0,82 0,59 1,68 1,81 1,80 3,36 0,64 3,01 1,50 1,03 5,17 2,80 3,70 0,64 5,12 1,32 7,07 6,97 0,19 1,14 0,09 tulos/ osake euroa 3,56 5,09 5,33 1,59 20,94 5,19 5,13 7,32 5,73 4,13 3,37 5,44 0,44 1,43 4,68 5,47 13,19 7,86 1,03 0,65 0,66 1,38 2,03 1,89 4,06 3,57 3,04 2,70 0,97 5,31 2,15 4,04 3,35 2,86 1,53 7,78 8,31 0,20 1,25 0,08 voitto ennen veroja, p/e meur 9 204 22 350 9 173 6 881 13 615 5 830 4 216 6 033 5 029 3 374 5 498 6 510 7 852 14 284 9 527 9 658 9 504 7 799 6 658 4 857 4 783 5 600 6 867 5 355 2 781 5 076 2 727 2 841 4 887 2 342 970 2 282 3 877 2 389 2 563 1 229 1 946 2 594 4 134 2 614 ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda 21,0 8,4 13,5 18,2 8,7 16,9 24,7 19,8 14,9 26,8 16,3 13,3 13,3 12,3 10,8 10,5 8,8 10,3 11,0 12,3 15,1 13,2 8,9 11,3 15,9 9,9 18,5 16,7 9,2 19,3 32,5 18,6 11,2 18,1 15,4 34,1 17,9 23,9 10,9 19,2 11,7 3,9 9,1 11,4 3,1 10,9 15,9 10,3 9,0 15,3 10,7 7,7 3,2 3,6 6,0 3,2 5,1 4,8 5,6 8,2 4,6 9,9 11,5 4,9 9,6 24,8 10,0 9,7 7,1 19,9 8,8 4,2 osinkotuotto, % 2,4 5,5 3,9 3,7 2,2 3,4 2,0 2,2 2,4 2,3 1,7 3,7 10,4 6,3 3,5 3,8 4,5 3,3 6,6 5,3 5,0 8,2 4,4 5,6 3,0 2,1 2,6 2,2 0,0 2,6 0,8 1,4 2,6 1,7 3,2 1,1 2,0 1,9 5,1 3,1 tulos/ osake 4,07 5,23 6,03 1,71 24,23 7,09 5,50 8,35 6,45 4,61 3,79 5,94 0,53 1,78 5,29 5,41 13,49 8,18 1,07 0,72 0,73 1,38 2,15 2,03 4,59 4,49 3,29 3,59 1,10 5,94 3,40 4,44 4,34 3,24 1,63 8,65 9,32 0,36 1,23 0,14 voitto ennen veroja meur 10 384 23 501 10 406 7 299 15 831 8 418 4 512 6 783 5 941 3 796 6 190 7 293 10 028 16 956 10 539 8 840 9 568 8 129 6 977 6 417 5 174 5 635 7 300 5 841 3 254 6 502 2 911 3 800 5 558 2 618 1 577 2 553 5 455 2 761 2 821 1 365 2 290 3 881 3 704 3 992 p/e 18,3 8,2 12,0 17,0 7,6 12,4 23,1 17,4 13,2 24,0 14,5 12,2 11,0 9,9 9,6 10,7 8,6 9,9 10,6 11,2 13,7 13,2 8,4 10,5 14,1 7,8 17,1 12,6 8,1 17,3 20,6 16,9 8,6 16,0 14,5 30,7 15,9 13,1 11,1 11,6 ev/ ebitda 10,0 3,5 8,0 10,7 2,7 8,4 14,6 9,0 8,0 13,6 9,1 7,1 2,9 3,7 6,0 3,1 5,0 4,6 5,6 7,9 4,5 8,8 10,6 4,2 8,9 15,8 9,0 8,8 6,6 17,8 8,1 4,3 osinkotuotto, % 2,8 5,7 4,2 3,9 2,8 3,8 2,2 2,5 2,7 2,5 2,0 3,9 10,4 6,4 4,1 3,8 4,7 3,6 6,6 5,3 5,0 8,2 4,8 5,6 3,2 2,8 2,8 3,0 0,0 2,8 0,9 1,5 4,0 1,9 3,5 1,3 2,1 2,6 4,8 3,7 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012 BRITTIL ÄISET TULOSENNUSTEET ENNUSTEET 2013 Yhtiö osake- markkinakurssi arvo, 16.9.2013 MGBP tulos/ osake GBp tulos/ osake GBp voitto ennen veroja, Royal Dutch Shell HSBC Holdings 2 166,50 703,20 133 312 246,69 131 188 45,52 242,96 60,87 23 727 15 897 8,9 11,6 BHP Billiton ENNUSTEET 2014 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake GBp 4,1 5,2 4,5 257,91 65,89 MGBP 1 905,50 108 709 182,49 142,55 12 409 13,4 7,1 3,8 163,58 Vodafone 213,90 103 635 15,65 15,61 10 552 13,7 10,0 4,8 16,57 BP 443,25 83 550 57,02 47,98 15 024 9,2 4,1 5,1 56,42 GlaxoSmithKline 1 614,00 79 027 112,70 115,24 7 636 14,0 9,7 4,8 124,79 Unilever 2 492,00 73 702 127,34 131,92 5 724 18,9 11,4 3,5 142,79 British American Tobacco 3 352,00 63 718 207,50 221,50 6 153 15,1 11,5 4,3 239,40 Rio Tinto 3 182,50 61 171 309,50 310,63 8 148 10,2 6,2 3,5 362,71 77,36 55 272 -2,00 5,24 5 214 14,8 0,6 6,96 SABMiller 3 190,00 51 146 146,85 157,79 3 301 20,2 15,1 2,1 176,45 Diageo 2 012,50 50 522 94,20 103,97 3 272 19,4 15,1 2,4 113,27 Lloyds Banking voitto ennen veroja MGBP 24 666 17 008 13 492 10 880 16 452 7 935 6 100 6 525 10 606 5 772 3 839 3 598 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 8,4 10,7 3,8 11,6 6,7 4,1 12,9 9,8 4,9 7,9 3,9 5,6 12,9 9,1 5,1 17,5 10,6 3,8 14,0 11,0 4,7 8,8 5,4 3,8 5,3 5,0 11,1 3,1 18,1 13,7 2,4 17,8 13,9 2,6 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012 55
Ainoa suosituksen laskija Scotiabank asetti uudeksi tavoitehinnakseen 500 dollaria aiemman 510 dollarin asemesta. Analyytikoiden keskitavoitehinta Applelle oli 534,49 dollaria ja suositus ”ylipainota”. Konsensusennusteiden valossa Applelta ei kannata odottaa hulppeaa tulosparannusta. TAULUKOT Apple vakuutti analyytikot UUSIEN IPHONE-MALLIEN julkistaminen aihe- utti värinää sijoittajien ja analyytikoiden keskuudessa. Ensi reaktioiden perusteella usko Appleen vahvistui. TOMMI MELENDER YHDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET Yhtiö Apple Exxon Mobil Google Berkshire Hathaway Microsoft Johnson & Johnson General Electric Wal-Mart Chevron Wells Fargo Procter & Gamble IBM JPMorgan Chase Pfizer AT&T Coca-Cola Bank of America Citigroup Oracle Philip Morris Merck Verizon Amazon.com Cisco Systems PepsiCo Visa Walt Disney Qualcomm Intel Comcast Schlumberger Home Depot United Technologies McDonald's Gilead Sciences Amgen Boeing ConocoPhillips UPS American Express 3M MasterCard UnitedHealth Twenty-First Century Fox Goldman Sachs ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 16.9.2013 MUSD ENNUSTEET 2014 tulos/ osake USD tulos/ osake USD voitto ennen veroja, 39,06 7,58 43,59 6,22 2,58 5,45 1,66 5,21 12,16 3,86 4,05 16,91 5,90 2,15 2,48 2,10 0,93 4,87 2,90 5,44 3,47 2,79 0,78 2,02 4,35 7,59 3,36 4,54 1,88 2,44 4,75 3,68 6,15 5,60 1,95 7,33 6,56 5,75 4,75 4,85 6,70 26,15 5,50 49 507 61 638 14 881 24 398 27 052 19 527 17 448 26 466 38 588 32 894 15 630 23 867 34 402 20 554 20 589 12 344 18 290 22 267 17 934 12 959 13 415 22 983 499 13 713 9 307 7 236 9 759 9 657 12 629 10 858 8 353 8 388 8 314 8 225 4 300 6 140 5 965 14 235 6 907 7 801 6 643 4 609 8 878 11,5 11,7 20,4 18,5 12,7 16,3 14,5 14,4 10,2 11,1 19,8 11,4 9,0 13,4 13,9 18,5 15,6 10,5 11,4 16,1 13,9 17,3 379,2 12,1 18,6 25,0 19,9 15,0 12,5 18,2 18,3 20,5 17,8 17,5 32,3 16,0 17,6 12,1 18,9 15,6 17,8 25,7 13,7 5,1 5,1 11,2 10,4 15,4 7,6 2,53 2,77 0,00 0,00 2,80 2,89 3,17 2,51 3,14 2,68 2,86 1,91 2,71 3,34 5,24 2,88 0,28 0,08 1,46 4,04 3,57 4,33 0,00 2,54 2,76 0,70 1,12 1,76 3,85 1,76 1,44 2,07 1,99 3,23 0,00 1,60 1,68 3,89 2,77 1,18 2,13 0,29 1,31 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake USD 43,11 8,05 51,38 6,60 2,71 5,80 1,80 5,74 12,30 4,00 4,30 18,35 6,10 2,33 2,70 2,28 1,36 5,60 3,19 6,00 3,67 3,33 2,72 2,11 4,72 8,88 3,92 4,96 1,95 2,81 5,80 4,34 6,99 6,10 3,00 8,15 7,18 6,30 5,45 5,34 7,37 30,73 5,87 MUSD voitto ennen veroja MUSD 51 721 65 077 18 333 23 501 27 936 20 853 21 251 28 139 40 416 33 661 16 410 25 664 35 370 20 480 21 843 13 159 24 043 24 880 19 341 13 762 14 004 22 427 2 172 14 542 9 951 8 203 11 421 10 581 13 284 11 942 10 003 9 337 9 441 8 787 6 417 7 233 7 250 15 556 7 676 8 310 7 178 5 307 9 323 p/e ev/ ebitda 10,4 11,0 17,3 17,4 12,1 15,4 13,4 13,0 10,1 10,7 18,7 10,5 8,7 12,3 12,8 17,0 10,7 9,1 10,3 14,6 13,1 14,5 108,8 11,6 17,2 21,3 17,1 13,7 12,0 15,8 15,0 17,4 15,7 16,0 21,0 14,4 16,1 11,0 16,4 14,2 16,2 21,8 12,8 4,6 4,9 8,9 450,12 88,67 887,76 114,84 32,80 89,03 24,14 74,78 124,08 42,89 80,16 193,15 53,14 28,71 34,57 38,86 14,53 51,00 32,97 87,85 48,19 48,30 296,06 24,38 81,02 189,38 66,94 68,09 23,39 44,42 87,00 75,54 109,70 97,71 63,02 117,18 115,67 69,34 89,59 75,60 119,23 671,00 75,12 408 932 44,15 390 292 295 642 282 942 273 230 250 893 245 836 243 443 239 725 227 736 219 506 211 581 200 029 190 068 183 601 172 272 156 097 155 092 152 677 142 189 141 022 138 221 135 265 130 714 124 950 121 238 119 584 116 803 116 528 115 951 115 116 108 206 100 650 97 675 96 460 88 278 87 267 84 803 84 060 81 562 81 490 80 939 76 375 8,10 39,23 3,08 2,78 5,10 1,52 5,02 12,08 3,36 3,85 15,25 5,20 2,19 2,31 2,01 0,25 3,86 2,68 5,22 3,82 2,32 -0,09 1,85 4,10 6,20 3,07 3,71 2,13 1,93 4,17 3,10 5,35 5,36 1,95 6,51 5,88 5,37 4,53 4,40 6,32 22,04 5,28 32,60 75 269 1,41 1,36 4 837 24,0 13,6 0,52 1,55 5 361 167,03 75 014 14,13 15,47 11 677 10,8 22,6 1,20 15,51 11 402 56 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 6,9 10,3 7,8 7,8 4,4 13,0 8,6 7,5 6,2 14,4 6,9 11,1 7,1 4,3 25,9 6,0 11,3 15,4 10,7 10,2 5,5 7,5 9,8 11,1 10,6 10,6 19,7 12,5 10,1 4,3 9,9 osinkotuotto, % 2,84 9,6 13,2 7,1 2,97 0,00 0,00 2,82 3,11 3,48 2,77 3,31 2,94 3,07 2,08 3,09 3,48 5,35 3,09 1,38 1,20 1,46 4,42 3,65 4,43 0,00 2,90 2,95 0,70 1,23 2,08 3,93 1,98 1,44 2,42 2,17 3,55 0,00 2,01 1,87 4,01 2,99 1,30 2,29 0,36 1,49 21,0 12,5 0,77 10,8 24,4 1,29 6,3 9,3 7,3 7,4 4,4 12,3 8,0 7,9 6,0 13,5 6,4 10,7 7,7 3,9 18,5 5,3 10,6 13,4 9,7 9,6 5,2 6,9 8,2 10,4 9,4 10,1 14,4 10,7 8,8 4,2 9,1 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012. Osake liikkui syyskuun puolivälissä 450 dollarissa. Viisi analyytikkoa nosti tavoitehintaansa, mutta vain yksi laski. Osakekohtaisen tuloksen uskotaan laskevan tänä vuonna 39,06 dollariin viime vuoden 44,15 dollarista. Suhteellisesti suurimman korotuksen teki Oppenheimer nosta- malla tavoitehintansa 460 dollarista 540 dollariin. Factsetin tietokannan mukaan 53 pankista tai analyysitalosta 19 päivitti tai toisti Applea koskevan suosituksensa heti tuotejulkistusten jälkeen. Ensi vuoden epsiksi arvioidaan 43,11 taalaa
Raappana 2,1 1,4 -1,9 -2,1 -2,6 -0,5 -1,4 -2,0 -2,2 -7,4 -0,7 -0,3 -2,5 -0,7 -6,0 -0,3 -0,1 -0,7 -0,2 -3,9 1,1 3,3 2,3 3,3 7,0 -0,6 -0,5 -1,0 -0,7 -1,1 1,95 0,50 + 1,13 1,25 + 0,50 1,96 0,92 2,01 1,46 1,80 49,20 17,13 9,24 - Nordea Inv. Dybvad Tapiola Asset Mgmt. p.a. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliSharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % TERluku, % Rahastopääoma meur 9,8 27,2 -0,2 7,2 10,7 20,7 6,3 10,1 14,6 40,4 39,8 26,3 19,2 18,5 13,7 -6,1 6,1 -7,8 2,2 1,7 1,9 -2,2 -6,9 -0,9 11,8 14,7 12,9 17,0 11,2 3,4 2,7 2,0 1,1 1,6 1,10 + 1,00 + 1,50 1,20 + 2,00 1,13 1,08 1,54 2,00 16,68 92,17 27,74 35,14 47,17 3,8 5,6 9,1 9,0 7,5 6,4 6,0 5,1 4,1 2,6 -1,5 -2,5 -1,6 -2,7 -2,0 -0,9 -1,2 -4,1 -2,1 10,9 11,7 11,2 9,4 8,9 0,7 0,5 0,5 0,5 0,4 1,00 2,00 0,40 0,50 3,00 1,58 2,00 0,73 2,10 3,00 1681,47 181,21 43,76 2,25 12,53 Nordea Inv. Bolte P. TAULUKOT PETER SELIGSONIN hoitama Seligson & Co Phoenix on vuoden tuotolla paras koko maailmaan sijoittavista osakerahastoista. Osa näistä spekulatiivisista sijoituksista on siirtynyt takaisin kehittyneille markkinoille ja osa myös niihin - monien käsityksen mukaan - riskikkäämpiin sijoituksiin, jotka ovat Phoenixin ominta aluetta”, Peter Seligson pohtii rahaston puolivuotiskatsauksessa. Mgmt JPM Asset Management Metso, Erdem Pohjola, Rahuorg Ripatti 2,3 11,8 10,2 4,0 7,7 6,0 11,7 16,4 6,6 14,7 26,4 25,8 23,5 22,2 20,2 5,5 2,6 13,7 0,8 9,6 -3,0 -2,5 -1,0 -0,9 -1,7 15,3 13,3 11,7 12,0 10,4 1,7 1,9 2,0 1,8 1,9 1,50 1,50 1,60 0,00 1,80 1,49 1,49 1,61 1,61 1,82 13,90 8,09 168,10 34,83 26,67 eQ Varainhoito Oy eQ Varainhoito Oy Nordea Inv. Eriksen Nordea Inv. Tuotto 3 v. Sens J-P. ”Yksi syistä viimeaikaiseen myötätuuleen on siinä, että sijoittajien sokea usko kehittyviin markkinoihin alkaa pikku hiljaa hiipua. Kolmen vuoden tuotolla se on kuitenkin vasta sijalla 16, kun luokassa on 44 rahastoa, jotka ovat toimineet vähintään 36 kuukauden ajan. p.a. Nykvist HUONOIMMAT Nordea Intia OP-Intia * Taaleritehdas Lyydian Leijona Osake FIM Russia Small Cap FIM Brazil TOIMIALARAHASTOT PARHAAT eQ Globaali Rahoitus eQ Globaali Kuluttaja Nordea Medica Nordea Foresta FIM Rohto HUONOIMMAT ODIN Offshore Danske Invest Kiinteistö eQ Globaali Telekommunikaatio eQ Globaali Yhdyskuntatekniikka ja Energia eQ Globaali Perusteollisuus YHDISTELMÄRAHASTOT Handelsbanken Eläke 60 Active Handelsbanken Eläke 70 Active Handelsbanken Eläke 80 Active Alexandria Growth Manager Fund Danske Invest Kultapossu K HUONOIMMAT Nordea Takuuturva 100 * Evli Taktinen Allokaatio IB Säästöpankki Pääomaturva * Evli Taktinen Allokaatio B Eufex Varainhoito I * -0,7 Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot Barclays Capital P. Hakola eQ Varainhoito Oy -1,3 5,0 -0,7 2,7 1,5 11,6 -0,1 1,50 1,50 8,32 eQ Varainhoito Oy -1,8 -4,4 -8,3 -7,7 2,1 17,0 -0,5 1,50 1,50 10,82 eQ Varainhoito Oy 6,1 6,1 6,1 10,5 10,4 10,4 2,7 3,8 12,9 12,9 12,8 12,1 11,9 3,0 3,0 2,9 2,4 4,0 -0,9 -0,9 -0,9 0,0 -1,1 12,4 12,3 12,3 7,9 7,7 1,0 1,0 1,0 1,5 1,5 1,25 1,25 1,25 1,00 0,50 1,30 1,30 1,30 2,61 1,61 171,94 184,14 57,93 14,95 8,79 P. Ltd. Seligson P. Leppä -2,0 -0,8 0,6 -23,5 -5,2 -13,0 -10,2 -9,7 -18,3 -14,3 -16,4 -16,7 -17,6 -19,8 -21,8 -18,5 -21,1 -27,2 -18,8 -26,2 -5,1 -12,3 -14,0 0,5 -2,9 18,2 21,6 28,7 12,6 18,6 -0,9 -0,8 -0,6 -1,6 -1,2 1,85 0,60 2,00 + 3,30 3,30 1,86 2,70 2,00 3,31 3,30 103,06 83,03 49,67 15,58 64,40 Nordea Inv. Mgmt/ A. Nielsen O. Deryng M. Lindahl LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS OY PARHAAT 57. Mykkänen T. Larsson HUONOIMMAT Nordea Maailma ODIN Global LähiTapiola Osake 100 * Eufex ActiveAlpha EPL Taktinen A1 KEHITTYVÄT MARKKINAT 5,0 + & & + PARHAAT OP-Afrikka * FIM Sahara Danske Invest Baltic Equity Handelsbanken Kiina eQ Kehittyvät Markkinat Osinko 0,7 0,0 5,7 10,6 9,1 4,1 24,4 22,3 14,0 12,7 12,3 -2,5 14,4 7,8 -1,2 -6,8 -3,4 -1,8 -0,5 0,8 -3,2 13,4 10,1 5,6 14,9 13,0 1,8 2,2 2,5 0,8 0,9 2,50 3,30 2,40 1,85 2,50 2,50 3,34 2,40 1,88 2,51 64,89 34,72 16,55 126,73 122,26 Duet Asset Mgmt. F. Mgmt/ J. Ltd Eufex Oy Elite Pankkiiriliike Oy Salkunhoitaja KOKO MAAILMA PARHAAT Seligson & Co Phoenix PYN Elite * Handelsbanken Uusi Energia JOM Silkkitie * Fondita 2000+ P. Bolte SEB Varainhoito Suomi Oy A. Eräkare Koskenkari -4,4 1,2 2,6 6,3 5,4 0,6 3,7 2,8 0,0 -0,9 -2,2 6,1 -1,4 -2,9 -0,1 14,2 11,5 11,6 0,2 0,2 0,0 2,00 1,90 1,50 2,00 1,90 1,51 265,92 9,61 3,99 J. Sjo R. Bolte P. Mgmt/ L. Sens J. Kymmenen vuoden tuottohistori- JARMO TEINILÄ Seligson oikoo eurokriisimiinustaan alla Phoenix on mainiosti neljäs 23 rahaston joukossa. Lehto, M. Markitanova M. Mgmt/ C. Alava I. Peter Seligson PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN Yhtiö Tuotto 5 v. KARO HÄMÄLÄINEN . Eurokriisin aikana loppukesästä 2011 erikoistilannerahaston arvo romahti yhdessä rullaavassa kuukaudessa peräti 25 prosenttia, ja kuluneen 12 kuukauden hyvällä kirillä Seligson on kirinyt tuolloista arvonlaskua umpeen
Blomqvist, M. Perälä Rahaston koko 27,2 milj. euroa Nokian Renkaat 8,4 7,9 Metso 8,0 7,5 Wärtsilä 5,4 6,8 Olvi 5,0 5,3 Amer Sports 4,7 4,7 Kone 4,6 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko 23,9 milj. DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. Angervuo Rahaston koko 33,8 milj. Auvray Rahaston koko 56,0 milj. Larsson Rahaston koko 74,5 milj. euroa Nokia 9,0 8,5 Nokian Renkaat 6,9 7,5 Raisio 5,8 5,5 Kone 5,8 5,1 Wärtsilä 5,3 4,6 Metsä Board 5,0 5,2 FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 4,7 milj. Varis Rahaston koko 200,5 milj. Outinen Rahaston koko 69,7 milj. Nyman Rahaston koko 99,9 milj. euroa Huhtamäki 6,7 6,7 Nokian Renkaat 6,0 5,9 Sampo 5,9 6,5 Ramirent 5,1 Nordea 5,1 5,8 Pohjola 5,0 5,4 -0,2 0,1 0,3 -1,1 -0,4 -0,2 -0,7 0,5 -0,3 0,2 0,0 0,3 -0,3 0,5 -0,3 -0,5 0,4 0,8 0,0 -0,1 -0,3 0,2 -0,1 0,4 0,5 -2,0 0,7 0,2 0,0 0,1 -0,6 -0,7 -0,4. Parhiala Rahaston koko 20,7 milj. Haugen Rahaston koko 202,0 milj. Kujala Rahaston koko 83,5 milj. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 253,7 milj. euroa Kone 9,5 Nokia 7,7 Nokian Renkaat 6,9 Nordea 6,0 Metso 5,9 Amer Sports 5,7 58 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 8,4 6,5 5,5 5,5 5,3 4,9 0,9 0,5 0,4 -0,2 0,0 -0,3 9,2 7,9 4,8 6,1 -0,6 -0,2 1,8 -0,4 4,0 -0,3 5,0 4,4 3,9 5,4 3,8 3,5 0,5 0,6 0,0 -1,6 -0,3 -0,2 8,6 6,5 7,4 -1,9 0,0 -1,2 6,8 -0,6 7,9 7,7 5,5 5,1 4,6 0,0 -0,9 0,1 -0,1 0,1 8,2 8,2 8,8 7,5 5,6 4,9 1,3 -0,5 -1,9 -1,5 0,4 0,8 siitä tuli rahaston suurin sijoitus ennen Amer Sportsia. euroa Kone 7,3 Wärtsilä 7,3 7,4 Nokian Renkaat 7,1 7,0 Outotec 6,0 5,7 Cargotec 6,0 7,0 Sampo 4,9 5,3 HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. euroa Nokian Renkaat 7,8 7,6 Nokia 7,5 7,8 Kone 6,2 5,7 Nordea 6,0 6,3 Pohjola 5,9 6,4 Metso 5,6 5,2 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. OP-Focuksella Koneen paino nousi 2,2 prosenttiyksikköä, Alfred Berg Finlandilla ja eQ Suomella 1,8 prosenttiyksikköä. Samalla elokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. TAULUKOT Suomi-rahastot haistoivat Koneen nousun ”ON SE KONE!” huudahti moni sijoittaja ilta- päivällä 11. euroa Neste Oil 6,9 Nordea 6,7 Metso 6,6 Nokia 6,3 Cramo 6,2 UPM 6,2 DANSKE SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. euroa Fortum 8,6 Nokia 7,7 Kone 6,6 Sampo 5,7 Metso 4,4 Eniro 3,8 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. Parhiala Rahaston koko 508,8 milj. euroa PKC Group 7,3 8,2 Raisio 5,3 6,6 Affecto 6,5 7,7 Revenio Group 4,5 Metsä Board 3,5 6,0 Fiskars 2,3 5,7 EQ SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Outotec 5,5 Stockmann 5,0 Lassila & Tikanoja 4,0 Vaisala 3,8 Eniro 3,6 Cargotec 3,3 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Heikkinen, S. Hämäläinen Rahaston koko 65,4 milj. Tältä vuodelta on luvassa 920–955 miljoonan euron liikevoitto, kun aiempi odotus oli 890–920 miljoonaa euroa. euroa Kone 9,7 8,9 Sampo 7,5 7,5 Nokia 7,4 7,4 Fortum 6,4 6,6 Nordea 5,2 4,9 Wärtsilä 4,8 4,9 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. ”Kasvatimme kuun aikana Koneen painoa kurssilaskun jälkeen ja kotiutimme voittoja Nokian Renkaissa. syyskuuta. FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Kone nimittäin antoi,taas kerran, positiivisen tulosvaroituksen. Perälä Rahaston koko 130,0 milj. euroa Kone 8,0 7,5 Nokia 7,9 8,4 Nokian Renkaat 7,1 7,0 Fortum 6,9 7,1 Amer Sports 6,0 5,9 Sampo 4,5 4,8 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. euroa Fortum 8,1 8,3 Sampo 8,0 8,7 Kone 6,9 6,5 Nokia 5,5 5,8 UPM 4,7 4,5 Wärtsilä 4,6 4,6 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Kone 9,2 8,6 Fortum 8,6 8,8 Nokia 8,1 8,5 Sampo 8,0 8,7 Neste Oil 4,4 Metso 4,0 3,8 0,5 -0,5 0,1 -0,2 0,1 -0,4 0,5 0,5 -1,4 -0,3 0,0 -0,9 -1,3 -1,2 -2,5 -3,4 1,8 -0,5 0,2 0,0 -1,8 0,5 -0,6 0,3 0,7 0,7 -0,2 0,6 -0,2 -0,4 -0,7 0,2 elokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Kone 9,3 Nokian Renkaat 7,0 Metso 5,8 Fortum 5,3 Wärtsilä 5,3 Nokia 4,6 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Kone nousikin rahaston suurimmaksi sijoitukseksi Nokian Renkaiden ja Nokian edelle”, OP-Focuksen salkunhoitaja Antti Karessuo kertoo kuukauskatsauksessaan. euroa Amer Sports 8,0 Affecto 6,7 Lassila & Tikanoja 5,6 Basware 5,0 Vacon 4,7 Caverion 4,2 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Suomalaisten osakerahastojen salkunhoitajille hissiyhtiön hyvät uutiset eivät tulleet suurena yllätyksenä. euroa Nokian Renkaat 14,8 14,5 Nordea 12,7 12,2 Pohjola 10,2 12,2 Metso 9,9 9,2 Outotec 7,3 7,2 Atlas Copco 6,5 ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Useat heistä nimittäin lisäsivät Koneen painoa elokuun aikana. Eräkare Rahaston koko 249,4 milj. TOMMI MELENDER elokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Hämäläinen Rahaston koko 195,0 milj. Selvin muutos nähtiin Tapiola Suomessa, jonka salkussa Koneen osuus harppasi 2,5 prosenttiyksikköä 6,1 prosenttiin. euroa Kone 9,6 7,8 Nordea 8,1 8,6 Outotec 7,4 7,2 Wärtsilä 7,1 7,1 UPM 4,9 Metso 4,8 6,6 FIM FENNO Salkunhoitaja: M
euroa Sampo 8,9 Nokia 7,7 Metso 6,6 Fortum 5,3 Teliasonera 5,1 Nordea 5,0 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. euroa Nokia 8,3 Amer Sports 6,6 Sampo 5,4 Kone 5,3 Wärtsilä 4,7 Huhtamäki 4,3 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Karessuo Rahaston koko 352,5 milj. 59. euroa Kone 9,8 Nokia 8,2 Sampo 7,3 Fortum 7,1 Nokian Renkaat 6,5 Metso 4,8 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Backholm Rahaston koko 125,9 milj. Lund Rahaston koko 9,2 milj. euroa PKC Group 9,0 Basware 8,3 Vacon 8,1 Metsä Board 6,3 SRV 4,6 Affecto 4,6 9,8 8,6 7,9 7,0 6,5 4,9 0,1 -0,4 -0,6 0,1 0,1 -0,1 12,2 12,4 9,4 7,9 7,2 8,2 2,2 0,5 -1,3 0,0 0,4 -1,1 9,5 7,7 9,1 -0,6 0,0 -2,5 7,3 5,4 -2,2 -0,4 9,3 8,5 8,3 7,2 -0,3 -0,2 -0,2 -0,9 5,3 -0,7 elokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Neste Oil 7,2 5,8 1,4 Nordea 6,6 8,1 -1,5 UPM 6,2 6,3 -0,1 Nokia 6,1 6,3 -0,2 Fortum 4,1 Cramo 3,9 TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 72,6 milj. euroa Fortum 7,5 7,9 -0,4 Metso 6,6 6,4 0,2 Kone 6,0 4,8 Outotec 5,4 5,4 0,0 Huhtamäki 4,8 Tieto 4,5 17.9.2013 Osake Orion B Fortum Nokia Kone Outotec Kesko B Wärtsilä Amer Sports Huhtamäki Kemira Outokumpu Sampo Rautaruukki Konecranes Pohjola UPM YIT Nokian Renkaat Stora Enso R Cargotec Metso Neste Oil Elisa Yhteensä Osakkeita, kpl 107 514 1 707 900 3 202 900 139 500 883 300 446 708 699 500 2 689 619 1 246 389 739 000 4 704 403 814 200 1 197 902 127 000 276 950 2 596 097 2 412 450 194 096 764 000 332 500 685 330 613 919 171 187 27 699 795 Arvo, euroa 1 968 581 28 299 903 15 220 181 9 227 925 9 239 318 10 497 638 24 139 745 39 887 050 19 643 091 9 326 180 2 493 334 26 095 110 7 588 709 3 210 560 3 528 343 28 037 848 25 210 103 7 315 478 5 191 380 9 592 625 21 286 350 10 326 118 2 929 010 320 254 578 Muutos 1kk, kpl 46 614 41 200 155 000 4 000 21 500 1 000 500 0 0 0 0 0 -4 000 -1 000 -2 000 -2 803 -2 300 -1 000 -30 000 -15 232 -16 200 -42 000 -60 000 93 279 Muutos 1kk, euroa 1 711 666 625 828 404 550 236 200 213 495 24 000 17 960 0 0 0 0 0 -21 560 -23 600 -24 240 -26 937 -32 200 -36 720 -182 550 -433 503 -475 308 -553 140 -986 400 437 542 Muutos vuoden alusta, kpl 50 614 196 000 226 000 13 500 100 500 5 708 3 500 1 843 -126 980 11 000 -1 306 057 -94 000 154 000 0 -18 050 120 197 6 000 4 596 -5 000 -37 300 34 790 -157 081 -123 300 195 411 Muutos vuoden alusta, euroa 720 764 6 800 685 3 591 515 1 989 225 350 624 -492 082 705 425 9 595 814 2 599 582 575 620 -1 996 479 3 072 240 1 215 687 -130 810 -50 007 5 989 958 -11 993 615 1 440 978 1 154 130 2 004 329 -766 956 2 130 388 -1 723 743 26 783 271 Muutos vuoden alusta (kpl), % 89,0 13,0 7,6 10,7 12,8 1,3 0,5 0,1 -9,2 1,5 -21,7 -10,4 14,8 0,0 -6,1 4,9 0,2 2,4 -0,7 -10,1 5,3 -20,4 -41,9 0,7 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Simo Rahaston koko 42,0 milj. Seurattavat salkut: Ilkka Brotherus (Sinituote), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Tuuri Rahaston koko 17,9 milj. euroa Sampo 8,1 9,0 -0,9 Fortum 7,9 7,8 0,1 Kone 7,0 7,0 0,0 UPM 5,4 4,9 0,5 Wärtsilä 4,9 Teliasonera 4,8 5,3 -0,5 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. TAULUKOT elokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Euromääräiset arvot on laskettu syyskuun 17. päivän päätöskursseilla. euroa Kone 14,4 Nokian Renkaat 12,9 Nokia 8,2 Sampo 7,9 Amer Sports 7,6 Metso 7,1 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta. euroa Wärtsilä 9,8 Kone 8,6 Nokia 7,8 Sampo 7,0 Outotec 6,4 Amer Sports 5,0 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Karessuo Rahaston koko 412,6 milj. Salonen Rahaston koko 169,8 milj. Heikkilä Rahaston koko 96,5 milj. Tuuri Rahaston koko 166,9 milj. euroa Amer Sports 7,2 PKC Group 6,2 Nokian Renkaat 5,9 Lassila & Tikanoja 5,5 Affecto 5,1 Huhtamäki 4,6 9,7 8,0 8,8 7,4 4,9 0,1 0,6 -1,1 -0,5 1,5 9,7 9,8 6,9 7,0 5,1 -0,1 -0,3 1,6 -0,8 0,4 8,5 6,7 6,6 -0,1 0,0 -1,2 4,6 4,2 0,1 0,1 6,3 6,2 4,9 0,9 0,0 1,0 6,0 4,7 -0,9 -0,1 elokuu, heinäkuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Kone 6,1 3,7 2,5 Amer Sports 4,1 4,3 -0,3 Wärtsilä 3,7 3,8 -0,1 Nordea 3,6 4,1 -0,5 Huhtamäki 3,6 Nokian Renkaat 3,4 UB HR SUOMI Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,3 milj. TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. euroa Outotec 9,6 Cargotec 9,4 Amer Sports 8,6 Kemira 6,2 YIT 5,5 Tieto 4,9 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Karessuo Rahaston koko 101,1 milj
TAULUKOT Fedin johtajapeli heilutteli markkinoita LAWRENCE SUMMERS Janet Yellen. Janet L. - Stefan Hofer Ben Bernan- ken - - - TOMMI MELENDER . Yellen Suomi Saksa prosenttia 4,0 Intia 2010 Kiina 2011 2012 3,5 prosenttia 10,0 2011 9,0 8,0 3,0 7,0 2,5 6,0 2,0 5,0 1,5 2010 2011 9/2010 2012 2013 9/2013 AAA-luokitellut BBB-luokitellut 1,0 prosenttia 12,0 4,0 9/2010 9/2013 Aaa-luokitellut Baa-luokitellut prosenttia 6,5 6,0 10,0 5,5 8,0 5,0 6,0 4,5 4,0 4,0 2,0 2008 9/2008 2009 2010 2011 2012 12/2012 0 3,0 3,5 2010 9/2010 2011 2012 2013 9/2013 prosenttia 5,0 3,0 dollaria/unssi 1 900 4,5 4,0 3,5 1 500 3,0 2,5 2010 9/2010 2011 60 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 2012 2,0 2013 1,5 9/2013 2010 9/2010 2011 2012 2013 9/2013 1 100
Syksyn 2011 ennätystasoiltaan jalometalli on halventunut runsaat 30 prosenttia. Currie on ollut melkoinen vaikuttaja jalometallimarkkinoilla. Markkinakommenttien mukaan sijoittajat yrittävät nyt löytää kullalle oikeaa tasoa tilanteessa, jossa Yhdysvaltain keskuspankki valmistautuu vähentämään rahapoliittista elvytystään ja jenkkitalouden näkymät kohentuvat. Goldman ei ole pessimistisine näkemyksineen yksin, sillä myös Societe Generale ja ABN Amro uskovat kullan hinnan jatkavan laskuaan. Investointitalo Goldman Sachs ennustaa hinnanlaskun jatkuvan. LÄHDE: FACTSET 16.1.2012 Raaka-aine taan rivakammin kuin vielä kertaakaan tänä vuonna. Viime aikojen heikko hintakehitys ei ole ihme, sillä hedgerahastot ja muut suuret sijoittajat suhtautuvat kultaan aiempaa selvästi skeptisemmin. TAULUKOT euroa dollareista 1,50 pistettä 400 CRB-indeksi 1,45 350 1,40 1,35 300 1,30 250 1,25 2010 9/2010 2011 2012 2013 9/2013 2008 1,20 2009 2011 2010 2012 2013 8/2008 8/2013 200 prosenttia 6,0 prosenttia 10,0 5,5 9,0 5,0 8,0 4,5 Otsikko 2008 2009 7,0 2010 2011 2012 8/2008 2013 8/2013 4,0 2007 3/2007 6,0 2008 2009 2010 2011 2012 3,5 3/2012 Kulta uhkaa painua alle tuhannen dollarin KULLAN HINTA liikkui syyskuun puolivälissä 1 364 dollarissa unssilta. Hintakäyrä on painunut selvästi, sillä vuodenvaihteessa noteeraukset liikkuivat 1 658 taalassa ja vuosi sitten 1 733 taalassa. Huhtikuussa hän antoi kullalle myyntisuosituksen, ja sen hinta painui muutamassa päivässä kolmetoista prosenttia. Syyskuun ensimmäisellä viikolla spekulantit purkivat pitkiä positioi- TOMMI MELENDER hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 16.9.2013 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 5v, USD 109,04 108,07 2 053 1 742 7 091 1 301 13 780 701,45 21,47 22 935 1 826 3,06 3,71 -1,9 0,6 -7,7 -7,2 -3,3 -5,0 -6,2 -8,0 -6,0 4,8 -6,4 -0,6 10,2 -6,0 13,4 -8,1 -19,1 -13,8 -26,5 -22,6 5,2 -37,0 7,7 -10,9 -2,0 33,9 37,9 46,7 -7,0 -19,2 -8,6 2,1 -41,2 29,1 3,0 -3,4 -15,6 46,0 -7,6 18,7 10,4 13,7 -29,6 2,3 50,8 -18,2 194,8 66,0 33,6 7,1 10,1 -51,3 109,0 95,3 2 170 1 913 7 544 1 536 15 911 704,9 27,2 21 903 1 926 3,0 3,6 108,3 94,4 2 225 2 140 8 161 1 557 19 370 695,1 30,5 23 420 2 053 2,9 3,5 92,2 83,8 2 050 2 028 7 193 1 343 18 241 549,2 24,4 20 160 1 936 2,5 4,0 34,27 30,81 880 1 254 2 765 713 8 810 162,10 8,88 9 900 1 042 1,13 1,91 126,14 120,92 2 939 2 772 10 148 1 895 29 030 857,25 48,70 33 255 2 635 3,32 7,93 COLOURBOX Öljy, Brent Öljy, WTI Lyijy Alumiini Kupari Kulta Nikkeli Palladium Hopea Tina Sinkki Lämmitysöljy Maakaasu tuhannen dollarin ensi kertaa sitten vuoden 2009. Pankin hyödyketutkimuksen johtaja pitää mahdollisena, että kullan noteeraukset painuvat alle 61
Maksetaanko laatikollisesta Chateau Latifea 500 euroa vai kymmenkertainen hinta. Svenska Investeringsgruppenin SIG USA -rahaston tuottotavoite on 14 prosenttia. Koska alkuvaiheessa sijoitussalkku on joka tapauksessa pienempi. Viinin hinta sovitaan sadonkorjuun jälkeen, mutta vain pari pulloa lähtee ostajan mukaan, pääosa ostetusta erästä jää tilan kellariin. Professorin selvitys löytyy verkosta otsikolla Predicting the Quality and Prices of Bordeaux Wines (http://www.wine-economics.org/journal/).. Siihen pääsee pitkäaikaisilla optiosopimuksilla tai lainaamalla. Vanhan säännön mukaan osakkeiden paino sijoitussalkussa pitäisi olla sitä suurempi, mitä nuoremmasta sijoittajasta on kyse. Viinialueiden sääolojen analysointi ei ole rakettitiedettä, sillä siitä selviävät amerik- 62 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 kalaisetkin. Viinin hintasäätiedotus SIINÄ MISSÄ SUOMALAINEN saattaa tilata po- ron tai puolikkaan joulupöytään suoraan poromieheltä, tilaa moni ranskalainen viininsä suoraan tutulta tilalta. Miksi näin. Yalen professorit Ayres ja ehdottavat kirjassaan Lifecycle Investing, että parikymppisen sijoittajan osakepainon pitäisi olla 200 prosenttia. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT JOE RAEDLE Koonnut Pekka Virolainen 200 prosenttia osakkeisiin! SANOTAAN, ETTÄ PARAS AIKA aloit- KORNIENKO ALEXANDR taa osakesäästäminen on mahdollisimman aikaisin, mutta mieluiten jo 20 vuotta sitten. Se on tehnyt asuntokauppaa Floridassa asuntokriisin alusta eli vuodesta 2008 lähtien. Tämä ei tarkoita että professorit olisivat ylioptimistisia osakkeiden suhteen, päinvastoin: heidän mukaansa säästäjän kannattaa olla tiukasti kiinni osakkeissa silloin kun salkku on vielä pieni. Rahasto siis kilpailee tavallisten kodin ostajien kanssa, etunaan iso kassa ja halpa korko. Markkinoilla tästä otetaan heti ilo irti: Esimerkiksi ruotsalaisille myydään mahdollisuutta sijoittaa yhdysvaltalaisasuntoihin rahaston kautta. Princetonin yliopiston taloustieteen professori Orley Ashenfelter on kehittänyt tavan arvioida Bordeauxin viinialueen hintakehitystä vain neljän tekijän perusteella. Kasvukauden sääolot hyvin haistellut kaupunkilainen saa omat käyttöviininsä jopa ilmaiseksi. Kun vuosikerta saa myöhemmin arviot kriitikoilta ja markkinoilta, ostaja voi myydä pääosan viineistään takaisin tilalliselle, joka saa viinistä huomattavasti paremman hinnan markkinoilta. Näiden avulla voi määrittää 80 prosenttisella varmuudella vuosikerran tulevan hintakehityksen. Niitä ovat viinin ikä, korjuuvuoden keskilämpötila, korjuukauden sademäärä ja sademäärä ennen korjuukautta. Nuorella on aikaa sietää osakkeiden lainapapereita suurempaa riskiä. Osakepaino laskee noin 50:een prosenttiin 60 vuoden ikään mennessä. Yhdysvalloissa nyrkkisääntönä on, että alle 25-vuotiaan tulisi pitää säästöistään 90 prosenttia osakkeissa. Koska aikahyppy ei onnistu, voi hukkaan mennyttä sijoitusaikaa ottaa takaisin osakepainon avulla. Rahasto ostaa konkurssiin ajautuneita asuntoja käteisellä ja remontoi sekä vuokraa tai myy ne eteenpäin. Vastaavasti osakepainoa vähennetään totuttua jyrkemmin niin, että 60 vuotiaana se on enää 20 prosentissa. Kun osakemarkkinat kuitenkin aina heilahtelevat, ne heiluttuvat pientä salkkua eivätkä jo vuosia säästöjään kartuttaneen sijoittajan isoa salkkua! Ruotsalaiset rahastavat USA:n pakkomyynnit YHDYSVALTAIN ASUNTOMARKKINOILLA on nähty jo selvää elpymistä
Tilanne saattaa kuitenkin muuttua, sillä Nokian varjosta on nousemassa monia lupaavia nee myös pörssissä lähivuosina. Pörssin ulkopuolisten teknoyhtiöiden osakkuuksia ja lainoja on viime kuukausina tarjottu kiihtyvällä tahdilla monille ammattisijoittajatutuilleni. Vasta keväällä listautunut ExOne on sekin nostanut arvoaan yli 150 prosenttia. Tässä arvonnousuja vuoden ajalta: 3D Systems 80, Stratasys Ltd. Yhtiöllä pitää olla lupaavia tuotteita tai uniikkia osaamista. ILMIÖT MARKUS SALIN Nokian varjosta N 1960-LUVULLA ARVELTIIN, että vain valtiot ERWIN WODICKA saattaisivat tarvita tietokoneita. Aidosti lupaavia teknologiayhtiöitä Helsingin pörssissä on tarjolla vain harvoja. Yhtiöt heiluvat suhdanteiden mukana ylös ja alas. Oman salkkuni tiheän seulan on läpäissyt tietoturvayhtiö SSH. Muovikamman tulostaminen kotona ei välttämättä tunnu mullistukselta, mutta jotkut uskovat tulostimien johtavan jopa USA:n ja Kiinan välisen kaupan tasapainoon. Esimerkiksi matkapuhelinyhtiö Jolla keräsi juuri rahoitusta vaihtovelkakirjalainalla. 1 000 000 000 000 000 000 jenin velka TOKION PÖRSSI on kirinyt tänä vuonna lähes 50 prosentin nousuun, kiitos hallituksen rajun elvytysohjelman. Jollan lisäksi useiden lupaavien yhtiöiden perustajina on Nokian entisiä työntekijöitä. Nyt spekuloidaan sillä, riittääkö Japanilla rahkeita nousta elvytyksen avulla suosta, jonne se on parinkymmenen vuoden nollakasvun ja velkaantumisen jälkeen vajonnut. Jäljelle jäävä Nokia joutaa samaan savupiippukoriin muiden perinteisten toimialojen yhtiöiden kanssa. Mitä nyt mahdetaan arvella 3D-tulostimista. Toivottavasti seuraava teknolistautumisbuumi lähivuosina hoidetaan jo ammattitaitoisemmin ja yhtiöillä rikastuvat muutkin kuin perustajat ja pankkiirit. MARKUS SALIN Markus Salin on yksityissijoittaja, joka on aiemmin toiminut Arvopaperin analyytikkona. Näiden viivytystaistelua käyvien yhtiöiden osakkeet tarjoavat harvemmin sijoittajalle pörssin yleistä kehitystä parempia tuottomahdollisuuksia. ehtoja ulkomaisista pörsseistä. Sijoitus johonkin yleisindeksiin nojaavaan etf:ään ajaa asian mainiosti, sillä huomattava osa pörssien markkina-arvosta muodostuu näistä takavuosikymmenten tähtiyhtiöistä. Pelkkä tuloksen kääntyminen ei vielä ole riittävä peruste pitkäaikaiselle sijoitukselle. Pelkällä kulujen karsimisella aikaansaatu tuloskäänne lämmittää vain hetkisen ja kasvua pystytään pitämään yllä vain tekemällä yrityskauppoja, joista osa menee väkisinkin pieleen. Helsingin pörssin tarjoamat vähäiset mahdollisuudet lupaaville teknologiasijoitukselle pakottavat etsimään vaihto- 63. Kun Nokia vihdoin on väistymässä takavasemmalle, sijoittajat ovat alkaneet kääntää katsettaan peruutuspeilistä ja etsiä tilalle suomalaisia tulevien vuosien menestyviä teknologiayhtiöitä. Pienillä lisänäytöillä mukaan mahtunee myös Elektrobit. Tulevaisuuden halpistuotteessa ei ehkä enää luekaan “Made in China” vaan “Made in home”. Japanin velka on jenimääräisesti uudella ennätystasolla: velkaa on tuhat biljoonaa jeniä. Kasvumahdollisuudet ovat rajalliset, ja strategisen suunnittelun kulmakivi on kustannusten jatkuva karsiminen. Ainakin 3D-tulostinten valmistajien osakkeet ovat kovassa nousussa. 70 ja Organovo Holdings 170 prosenttia. Jos Japanin keskuspankin virkailija alkaisi maksaa velkaa takaisin latomalla isointa, 10 000 jenin seteliä tiskiin yhden sekunnissa, menisi häneltä yli 3000 vuotta velan maksamiseksi – ilman taukoja. Luvussa on ykkösen jälkeen 18 nollaa. KARMO RUUSMAA Made in home okian viime vuosien onneton räpiköinti matkapuhelinten kanssa päättyy odotetusti Microsoftin tarjoamaan saattohoitoon. Pörssissä kiinnostus on viime viikkoina kohdistunut moniin pienempiin teknoyhtiöihin, joiden luvuissa näkyy orastavia merkkejä käänteestä parempaan. Ilmeisesti on jo opittu, että uutuudet kiinnostavat kuluttajia. Kun teknoyhtiöiden listaamista harjoiteltiin sijoittajien kustannuksella vuosituhannen vaihteessa, mukaan mahtui iso liuta yhtiöitä, jotka olisi kannattanut jättää pörssin ulkopuolelle ikuisiksi ajoiksi. Jos auringonlaskun toimialoihin välttämättä haluaa sijoittaa, se kannattaa tehdä indeksimuotoisena. 1980- luvulla luultiin, että vain bisnesmiehet tarvitsevat matkapuhelimia
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO JARMO TEINILÄ RAMI LAPPALAINEN Laatinut Ristikkosampo 64 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013
65. Ulkomailta ao. Tuttuun tapaan tarjoamme myös tuhdin paketin asiaa suomalaisista osakkeista ja niiden arvostukseen vaikuttavista tekijöistä. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Lokakuun Arvopaperi ilmestyy 24.10. Tarkastelemme samalla Helsingin pörssin syysneljänneksen tuloskauden asetelmia. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). Onko puhelinliiketoimintansa Microsoftille myynyt Nokia onnistunut nostamaan pisteitään. Tilaa Arvopaperi *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2013: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. liittoon. sis.): kestotilaus 125 €/12 kk, määräaikaistilaus 135 €/12 kk. maan ulkomaanpuhelumaksu. COLOURBOX SEURAAVASSA NUMEROSSA ELOKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa ARVOPAPERI SELVITTÄÄ lokakuun numerossaan perinteiseen tapaan maineeltaan parhaat pörssiyhtiöt ja toimitusjohtajat. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. *) Puhelun hinta (sis. Pahoittelut virheestä. Viime vuosina Kone on hallinnut Mainetutkimuksen rankinglistaa suvereenisti, onko se jälleen ehdoton ykkönen. Oikaisu Arvopaperin ristikossa 8/2013 Jorma Ollilan ja Ilpo Kokkilan kuvat olivat vaihtaneet paikkaa. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Entä mitkä yhtiöt näyttyttäytyvät yksityissijoittajien silmissä kielteisemmässä valossa kuin vuosi sitten. Tilaushinnat (alv. Osoitteenmuutos Sähköposti , puhelin 020 442 4100
Nalle ei ole luonut muuta kuin omistaja-arvoa, tosin varsin tehokkaasti. Entäpä Wahlroosin ajattelu. Laaja aineisto ei ole kuitenkaan syventynyt painokkaaksi elämäkertateokseksi. hän korosti, ettei mitään strategiaa tarvita. Sampo-järjestelyn taustahahmona hääri valtiovarainministeriön virkamies Jarmo Väisänen. Olennaista on tehdä rahaa. Tuomo Pietiläisen tutkivan työryhmän laatiman epävirallisen elämäkerran mukaan myös rakastava perheenisä ja uskollinen aviomies. Wahlroos-elämäkerran Helsingin Sanomiin arvostellut Anu Kantola tähdensi, että Wahlroosia ei voi verrata Steve Jobsin kaltaisiin uutta luoviin yritysjohtajiin. WAHLROOS ON OIKEISTOHIPPI. Ehkä siihen ei tarvetta olekaan. Molemmat ovat ideologi-. Sammon suuromistajaksi ja konsernijohtajaksi Wahlroos nousi valtiovallan edustajien keksiessä sitä ehdottaa. Into. Siinä missä vasemmistohippi uskoo palavasieluisesti vapaaseen rakkauteen ja solidaarisuuteen, oikeistohippi uskoo palavasieluisesti vapaisiin markkinoihin ja individualismiin. Sääntelytalouden rakenteet loivat vikkeläliikkeiselle investointipankkiirille loistavat bisnesmahdollisuudet. Vaurautensa alkulähteen Mandatumin hän perusti muiden ehdotuksesta, kun tie SYP:issä nousi pystyyn. Omansa Wahlroos otti korkojen kera myös Mandatumin ja Sampo-Leonian fuusiossa. Perustaessaan Mandatumin hän neuvotteli SYP:in kanssa niin loistavan diilin, että se hämmästytti New Yorkin rahamaailmaa tuntevat investointipankkiirit. Epävirallinen elämäkerta maalaa liian leveällä pensselillä ollakseen ytimiin saakka menevää tutkivaa journalismia. Jobsia hän muistuttaa korkeintaan johtamistyyliltään. Eräänlainen oikeiston hippi. KAROLIINA PAAVILAINEN Teksti Tommi Melender keutui vuosituhannen vaihteessa, kun hän sai Sammon haltuunsa kultalautasella. Siitä kertovat Wahlroosin urakäänteet. Hän lähti yliopistosta pankkimaailmaan, kun Mika Tiivola pyysi hänet SYP:iin. Siihen teos ei sen tarkemmin syvenny. Oligarkki Wahlroosista su- Pietiläisen työryhmän kirja sisältää runsaasti eri lähteistä kerättyä huolellisesti dokumentoitua tietoa. Huonona päivänä alaiset saavat niskaansa huutoa ja solvauksia. Syytä oli skarpata monessakin mielessä”, hän sanoo kirjassa. Niin paljon kuin Wahlroos onkin valtiojohtoista yhteiskuntamallia pilkannut, hän saa kiittää sitä jättiomaisuudestaan. Vaikka Wahlroos mielellään esiintyy mestariajattelijana, hän on aivoituksissaan varsin yksinuottinen. Luontoaan Wahlroos ei ole peitellyt. Epävirallinen elämäkerta. O pportunisti ja oligarkki. Wahlroos. On hän toki muutakin: rahamies, kartanonherra, seurapiirileijona ja ääneenajattelija. Pietiläisen työryhmä tarjoaa tapausten kulusta uutta tietoa aiemmin salaisten talouspoliittisen ministerivaliokunnan muistioiden avulla. Sammon johdossa 66 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 Tuomo Pietiläinen ja tutkiva työryhmä: Wahlroos. Lipposen hallituksen ministerit toimivat lähinnä kumileimasimina. KIRJAT Suomalaisen oligarkin muotokuva Wahlroos-elämäkerrassa laaja aineisto ei syvene painokkaaksi teokseksi. 432 s. Joulukuussa 2000 Wahlroos sanoi lehtihaastattelussa: ”Kukaan ei usko, mutta totta on: en ole suunnitellut koskaan mitään etukäteen.” On se varmasti suurelta osin totta. Avautuneet tilaisuudet Wahlroos on käyttänyt hyväkseen. Toisaalta se on liian journalistinen ja pintapuolinen pystyäkseen tarjoamaan vakuuttavaa analyysiä Wahlroosista taloudellisena ja yhteiskunnallisena toimijana. ”Meidän näkövinkkelistä Sammon puolella oli tehottomuutta. Siinä ytimekäs määritelmä Björn Wahlroosista. Siitä kertoo 52 prosentin preemio
Uutuus! Uutuus! Mika P€sonen SIJOITUSPOKKARI Säästäjästä sijoittajaksi misesi Vaurastu alkaa nyt!
Ainoa ”uusi” rahanlähde kotimaisille pääomamarkkinoille on yksityinen pääoma, joka nyt loistaa poissaolollaan lähinnä tuottamattomissa asunnoissa ja nollakorkoisilla talletustileillä. JUHANI ELOMAA, TOIMITUSJOHTAJA, TAALERITEHDAS. Työeläkeyhtiö Varman tuleva toimitusjohtaja Risto Murto kuvasi osuvasti suomalaisten pääomamarkkinoiden yhtä keskeistä rakenteellista ongelmaa: Suomen tulisi tuottaa pörssiin enemmän hyviä kasvavia yrityksiä. Keskeisessä roolissa yhteiskunnan rahoittajina toimivat yrittäjät ja sijoittajat. Ilman riskinottoa suosivia kannustimia on turha odottaa merkittävää muutosta nykymenoon. Suomalaiset pääomamarkkinat ovat viimeisten 10 vuoden aikana keskittyneet ja näivettyneet merkittävästi, pääomamarkkinoilla toimivat työeläkeyhtiöt, muutama pankki ja julkinen raha, mutta yksityinen pääoma on pitkälti poissa. ”Ainoa tie on, että meillä on kasvavia kannattavia yrityksiä ja että niiden omistajat saavat rikastua”. Tässä meillä on pähkinänkuoressa koko ongelma. Tehokkaasti toimivat pääomamarkkinat edistävät talouden kasvua. On asetettu pääomamarkkinatyöryhmiä, varmasti riittävän monta, mutta mitään ei ole tapahtunut – päinvastoin! Hallituksen viimeiset verotuspäätökset esimerkiksi listattujen yritysten osinkojen kohtelusta vain alleviivaavat tietämättömyyttä ja 68 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 kansallista typeryyttä. Yleisesti tiedossa on, että kotimaiset päättäjät eivät ole tiedostaneet kotimaisten pääomamarkkinoiden toimivuuden ja suomalaisten yritysten kasvun ja kilpailukyvyn yhteyttä. Lainataan vielä Risto Murtoa: Mikä taho tulee rahoittajaksi työeläkeyhtiöiden tilalle. ”Pörssiyritykset ovat kätevin tapa sijoittaa Suomeen ja niitä Suomessa ei synny. Veropoliittiset ratkaisut ohjaavat niin sijoittajien kuin yrittäjien toimintaa. Saadaksemme kasvua markkinataloudessamme meidän tulisi huolehtia, että yrittäjillä on tukea ja kannustimia liiketoimintansa kasvattamiseen ja sen apuna tehokas kotimainen pääomamarkkina, jolta yritykset saavat kasvuvoimaa. Pääomamarkkinoilta, joilla on riskinottokykyä ja –halua, yritykset saavat liiketoiminnan ja kasvun edellyttämää rahoitusta. Miksi kukaan ei keskustele kotimaisten pääomamarkkinoiden tilasta, pk-yhtiöiden riskinottohaluttomuudesta, työeläkeyhtiöiden tulevaisuuden heikkenevistä sijoitusmahdollisuuksista ja siitä, että Suomessa kukaan ei halua oikeastaan ottaa eikä myöskään kantaa liiketoimintariskiä. Hyvinvointivaltiota voi ylläpitää ainoastaan silloin, kun joku sen rahoittaa. Tilanne muistuttaa läheisesti nykyistä suomalaista vähittäiskaupan rakennetta, sillä erolla että pääomamarkkinoiden päätoimijoiden rahat ovat kohta käytetty. Kokonaiskuva Suomen tilanteesta on hallitukselta hukassa SUOMEN HALLITUS teki päätöksiä pakkotilanteessa, mutta onko sillä kokonaiskuvaa ja todellista käsitystä maan tilanteesta: mistä kasvun ja uusien työpaikkojen pitäisi oikeastaan tulla. Institutionaalinen pääoma, erityisesti työeläkeraha ei enää kasva maksujen kautta eli ns. netto-ostaja on poistunut markkinoilta. KARMO RUUSMAA KUMPPANIBLOGIT Arvopaperin Kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. Kotimaiset yritykset ja sijoittajat tarvitsevat toimivia pääomamarkkinoita. Ainoa tie on, että meillä on kasvavia kannattavia yrityksiä ja että niiden omistajat saavat rikastua”. Pystyvätkö päättäjät ymmärtämään sijoittajien, toimivan kotimaisen pääomamarkkinan ja kasvuhaluisten pk-yritysten yhteyden. ”Ei ole kukaan vielä ilmoittautunut. Pääomamarkkinoilla määräytyy yritysten omistus ja se on tärkeä rahoituskanava yrityksille. Tämä johtuu tietenkin maamme ikärakenteesta, mutta kuka tulee tilalle aikana jolloin pankkien kyky rahoittaa yrityksiä heikkenee ja kasvuyritysten tarve korostuu entisestään. Emme vielä osaa tätä markkinataloutta – emme osaa käyttää pörssiä kasvun rahoittamiseen”
Taloustilanteen normalisoituessa keskuspankkien taseet sulavat eikä rahapolitiikan sitomista työttömyysasteeseenkaan enää tarvita. Tuotantokapasiteetista osa on jo hyvin kulunutta, mutta epävarmuus kysynnästä ja rahoituskustannuksista pitää yrityksiä edelleen varpaillaan. Kymmenkunta vuotta sitten uskottiin, että rahapolitiikan tavoitteeksi riittää hintavakaus. Yhdysvaltain Fed kertoi vuoden 2012 joulukuussa pitävänsä ohjauskoron matalana niin kauan kun työttömyysaste on yli 6,5 prosenttia, jos hintavakaus ei ole uhattuna. Mitä paremmin sijoittajat, yritykset ja kotitaloudet kykenevät ennakoimaan muutokset, sitä pienemmiksi jäävät tarvittavat ohjauskorkojen liikkeet. Työttömyysaste on kaikkien tuntema mittari, mutta senkin tulkintaan liittyy epävarmuutta, eivätkä Fed ja BoE naulanneet itseään liian tiukasti siihen. Heinäkuussa tähän joukkoon liittyi EKP ja elokuussa Britannian keskuspankki, Bank of England (BoE). ”EVOLUUTIO” ON VIEN Y T R AHAPOLITIIKK A A MYSTIIK AN AJOISTA YHÄ AVOIMEMPA AN SUUNTA AN. Sitä paitsi suhdannetilannekaan ei ole kaikilla mailla sama, joten euroalueen työttömyysasteen muutos ei ole yhtä helposti tulkittavissa kuin Britannian. Vähentääkseen omiin toimiinsa liittyvää epävarmuutta yhä useampi keskuspankki on alkanut käyttää ennakoivaa viestintää (forward guidance), josta on tullut tärkeä työkalu elvyttävässä rahapolitiikassa. Aiemmin ennakoivaa viestintää käyttivät Japanin, Kanadan ja Yhdysvaltain keskuspankit. Markkinoilla hämmennystä on tosin aiheuttanut pelko valtion velkakirjojen oston lopettamisesta, mikä on heijastunut Yhdysvaltain asuntolainojen korkoihin. Ennakoivalla viestinnällä keskuspankki voi etukäteen kertoa toimistaan vakauden turvaamiseksi. Euromaiden, myös Suomen, kannalta Fedin, BoE:n ja EKP:n rahapolitiikan samanlaiset välineet; matalat ohjauskorot, obligaatioiden osto-ohjelmat sekä tuorein ennakoiva viestintä ovat kaikki vakauttamassa markkinoita. Suuret valuuttakurssien liikkeet 1980-luvun tapaan olisivat lisänneet epävarmuutta ja haitanneet investointeja. Ennakoivalla viestinnällä keskuspankit ovat saaneet lisää tehoa rahapolitiikkaan, Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. Rahamarkkinavaikutuksen lisäksi voisi odottaa, että keskuspankkien ilmoitus pitää korot matalana vaikuttaa myös suoraan kotitalouksien ja yritysten investointipäätöksiin. Nyt keskuspankit ovat joutuneet käyttämään tukiostoja likviditeetin tukemiseksi. Onhan keskuspankeilla myös velvoite vahvistaa työllisyyttä ja kasvua, kunhan hintavakaus ei vaarannu. Miksi myös EKP ei kerro työttömyyden kynnysarvoa euroalueelle. Toki liian myöhäinen irtautuminen nollakorosta uhkaa vakautta, ja liian aikainen voi taas taittaa investoinnit. Tämä vakaus näkyy erityisesti euron, punnan ja dollarin keskinäisissä kursseissa, jotka ovat vaihdelleet vuoden 2012 alun jälkeen samoilla tasoilla. KOLUMNI PENTTI FORSMAN KUVA KIMMO LEHTONEN Ennakoiva viestintä rauhoitti markkinat T eollisuusmaiden investoinnit ovat olleet vuosia jäissä. 69. EKP:n valinta on kuitenkin luonteva, kun katsoo euroalueen talouksien hajautunutta rakennetta. Elokuussa BoE ilmoitti pohtivansa rahapolitiikan strategiaa uudelleen vasta kun työttömyysaste on laskenut kynnysarvoon 7 prosenttia, jos hinta- tai rahoitusmarkkinoiden vakaus eivät sitä ennen vaarannu. Kertomalla ohjauskorkojen olevan sidottuja aikaan tai työttömyyden kynnysarvoon, keskuspankit viestittävät, että ollaan vielä kaukana normaalioloista. Ennakoiva viestintä palvelee juuri tätä tarkoitusta. Keskuspankeilla riittää työsarkaa. Kun keskuspankin ohjauskorot ovat alarajallaan lähellä nollaa, voi keskuspankki kertoa pitävänsä ohjauskorot tietyin ehdoin alhaisina. Alustavat tutkimustulokset antavat tukea ennakoivan viestinnän käytölle, koska se näyttää vaikuttaneen alentavasti korko-odotuksiin ja odotettuun lyhyen koron uraan. EKP:n ennakoiva viestintä, ilmoitus pitää ohjauskorot matalana pitkään (extended period), tuntuu BoE:n ja Fedin vastaavaan verrattuna vaisulta. kauden ohella kuuluu myös vahvistuva työllisyys. ”Evoluutio” on vienyt rahapolitiikkaa 1970-luvun mystiikan ajoista yhä avoimempaan suuntaan. Kritiikistä huolimatta tuntuisi luontevalta, että ennakoiva viestintä työkalupakkiin. Talouden vakauden osoittimia eikiinteistö- ja osakemarkkinoille voi syntyä kuplia. Britanniassa keskuspankki ja valtiovarainministeriö ovat läheisiä kumppaneita
Kassa tyhjenee vuodessa. ”Missäs ravut ovat”, katselin ympärilleni. ”Hyvä että huomasitte noiden kahden muun olevan taruolentoja”, tuhahdin. ”Kolmannen kvartaalin tulosjulkistuksen jälkeen kurssi romahtaa. Tunkekaa sisään vaikka Huawein piirilevy. Ja Ballmer lentää alta aikayksikön ostamaan matkapuhelinyksikön.” ”Mutta emmehän me halua myydä matkapuhelinyksikköä”, parahti Oo-Pee. Komensin Riston lähettämään Steve Ballmerille tekstiviestin ”Anna 1,5 jaardia lainaa, tai muuten…” ja laittamaan muutaman entisen Meego-miehen valmistamaan Android Lumia salaa Elopilta. Pitäisi lähteä heti.” Olin yllättynyt volttilähdöstä, mutta suurempi yllätys odotti Toivonojan kartanon renessanssisalissa. Lumia huutaa satojen miljoonien investointeja markkinointiin ja NSN tuotekehitykseen. ”Ollapa ne 19 jaardia, jotka tuli ryypättyä omien osakkeiden ostossa”, Oo-Pee suri. jiä olutpulloja ja pitsalaatikoita. Jos 1,5 jaardin laina neuvotellaan taitavasti, jää se voimaan kaupasta riippumatta. Kaikki kivet on käännetty. Selitin pojille, ettei matkapuhelinyksikön myynti Microsoftille. KOLUMNI TALLIMESTARI Minkä Jorma loi, sen Oo-Pee kohta joi T 70 ARVOPAPERI SYYSKUU 2013 hetkessä toteudu, vaan siihen vaaditaan yhtiökokouksen päätös. Huawei, joka kaikessa hiljaisuudessa on valmistellut ostotarjousta, saa yhtiön pilkkahintaan”, huokaili Ripa. Kaiken tämän jälkeen Nokian hallituksen on pakko suosittaa yhtiökokoukselle Huawein tarjouksen hyväksymistä ja kurssi ampaisee Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. Olemme istuneet täällä viikkotolkulla. Suurvaltapolitiikka estää Huawein pääsyn USA:n markkinoille, ellei se yhdisty jonkun länsimaisen, listatun kilpailijansa kanssa. ”Minä en usko, että mistään löytyy riittävän kovaa jätkää”, totesin. Jäljellä ovat enää Mustanaamio, Joulupukki ja Vermon Tallimestari”, selitti Jore ja viuhoi käsillään edessään siintävää Sylvöjärveä kohti. Näin eli Noksu kauden parhaimman. ”Kyllä vain. jo 15 euroon. Syyllinen on se Microsoftin mupetti, joka sanoi lautan olevan tulessa, mutta alkoi sammuttaa sitä bensalla. Niin kaunista en saldoa voi koskaan unhoittaa. ”Et kai tosissasi tarkoita, että tarvitaan nainen”, kauhisteli kolmikko. Nokia-kauppa tullaan vielä muistamaan kiinalaisena kaksoiskusetuksena. Käyttäkää vasaraa tarvittaessa”, käskytin lisää. Ja nurkkaan ahdettu Huawei on pakotettu tekemään osakevaihtotarjouksen 10 euron tasolla vielä ennen yhtiökokousta. ”Rapujuhlat ovat koodinimi Nokian pelastushankkeelle. Yhtiökokous saadaan pidettyä aikaisintaan marraskuussa. Oli Risto seivannut mun elämän.” KUVA TUOMAS IKONEN untematon autonkuljettaja jyskytti heinäkuisena iltana Vermon Tallin ovea. ”Mutta siihenhän menisi vuosia”, Ripa epäili. Sen kvartaalin olit minun kokonaan. Elopista on päästävä”, Jore ärähti. ”Laittakaapa rapuja tulelle ja valkkaria kylmään, niin aloitetaan.” Pian minulle selvisi, että NSN-kaupan jälkeen Nokian kassa on pienentynyt 2 miljardiin, Lumia ravaa parhaimmillaankin vain kuolemanpaikalla ja Android kalvaa jo halpapuhelimia. Oli lunastukset juuri alkaneet. NSN:n 4G-LTE-teknologia uhkaa Huawein asemaa verkkomarkkinoilla, joten vaihtoehtoja ei ole. Niin läks mun kännykät, mut läks myös Microsoftin mupetti. Soita sinä Marissalle niin minä puhun Sarin kanssa”, lupasin. Kaikki myytävissä oleva on myyty ja lisää lainaa ei heru. Minkä Jorma loi, sen Oo-Pee kohta joi. ”Mupetti laulaa Ballmerille, kun panemme viidakkorummun soimaan. ”Ihan sama. ”Jorma Ollila kutsuu teidät rapujuhliin. Kuin Nokia on elämämme tää. Vain pieni omena voi lautan joskus sytyttää, taas toisinaan se profaritkin kestää voi. Pöydässä istuivat sänkipartaiset Jore Ollila, Oo-Pee Kallasvuo ja Ripa Siilasmaa. ”Älä sinä niistä huoli. Arviolta 7 miljardin kassalla Nokia olisi liian vahva ostettavaksi. ”Mutta nyt aloitetaan rapujuhlat! Ja alkuun lauletaan tietysti Optio-Ollilan rapulaulu.” Sävel on vanha tuttu,”Aamu toi, ilta vei” ”Sua muistan vielä useinkin, kun rapuja mä syön. Sä olit yksi optio vain mun salkussain. ”Mutta kenestä tehdään uusi pääjohtaja?” Jore aprikoi. Osakekurssi nousee takuuvarmasti 7 euroon, jolloin kiinalaiset hermostuvat
Uusi palvelu hyötylukijalle Kokeile 1 kk ilmaiseksi Summa kokoaa kaikki Talentumin lehdet ja kirjat yhteen paikkaan. Siinä tärkeimmät
Lehti ei tyydy pelkkiin julkisivuihin, vaan esittelee myös sisustamisen ja laadukkaan asumisen yksilölliset ratkaisut. Seuraava Arvoasunto ilmestyy 13.11.2013. PAL.VKO 2013-43 177535-1309 Huippusisältö, huippulukijat Arvoasunto on Arvopaperi-lehden asumiseen ja asuntosijoittamiseen keskittyvä sisarlehti, joka ilmestyy neljä kertaa vuodessa. Arvoasunto analysoi asumisen, kiinteistökaupan ja asuntosijoittamisen trendit sekä esittelee Suomen mielenkiintoisimmat osoitteet ja niiden asukkaat