S Y Y S K U U 2 1 6 Sijoittamisen erikoislehti Syyskuu 2016 12,90€ Elvytys valuu osinkoihin Investoinnit käynnistyvät, infrayhtiöt heräävät Konecranes nousee raskaaseen sarjaan DeeTee on tuore kasvulupaus M I L J A R D I N E U R O N M I E S Miljardin euron mies KOSTO KANNUSTI PETTER STORDALENIA RIKASTUMAAN
Me konseptoimme tulevaisuuden tuotteita ja palveluita, jotka perustuvat uusiutuviin raaka-aineisiin. Kuten EduCycle-hologrammipeliä, jossa koululaiset voivat kokeilla ja oppia esimerkiksi hiilen ympäristövaikutuksia. Me konseptoimme tulevaisuuden tuotteita ja palveluita, jotka perustuvat uusiutuviin raaka-aineisiin. Kuten EduCycle-hologrammipeliä, jossa koululaiset voivat kokeilla ja oppia esimerkiksi hiilen ympäristövaikutuksia. Se valmistettaisiin uudesta biomuovistamme, johon sitoutuu hiilidioksidia ilmakehästä. Se valmistettaisiin uudesta biomuovistamme, johon sitoutuu hiilidioksidia ilmakehästä. Tulevaisuus on tehtävä. Tutustu EduCycleen ja neljään muuhun tuotekonseptiimme osoitteessa preorderthefuture.fi. Hiilijalanjälki-istunto 2909_Neste_PoF_Arvopaperi_205x275.indd 1 16.9.2016 15.48. Tutustu EduCycleen ja neljään muuhun tuotekonseptiimme osoitteessa preorderthefuture.fi
vuosikerta — syyskuu 2016 K u v a : A r t t u L a i t a l a K a n n e n k u v a : A n t t i M a n n e r m a a 3 34 Panu Routila siivoaa Kone cranesissa Pekka Lundmarkin jälkiä 28 Verosuunnittelu Lahja tulee perintöä halvemmaksi 41 Kasvuyhtiö Turvattomuus on DeeTeen kasvuvoima 70 AP Areena Hallitukset käyttävät aikansa tehottomasti. Sijoittamisen erikoislehti — 36
Taulukot 51 | Kotimainen yleiskatsaus Helsingin pörssi ei tarjoa aleosakkeita 52 | Kotimaiset tulosennusteet 54 | Pohjoismaiset tulosennusteet 56 | Eurooppalaiset tulosennusteet 58 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 60 | Suomi-salkut 62 | Osakesuositukset Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Pukukoodeja pankkiireille 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | Arvopaperi Areena 72 | Yrjö Kopra Valtakunnassa kaikki hyvin. vuosikerta — syyskuu 2016 4 6 | Pääkirjoitus Varautukaa Trumpin voittoon Noteeratut 8 | Elvytysraha valuu osinkoihin 10 | Uutiskuukausi 12 | Sijoitin viimeksi Pekka Puska ei pelaa 14 | Lounaalla Essi Eerola Reportaasit 16 | Henkilö Erilainen miljardööri 22 | Investointinäkymät Infra terästää osakesalkun 28 | Verotus Anna lahja, älä jätä perintöä 32 | Kuukauden osake Konecranes nousi raskaaseen sarjaan 38 | Robottivarainhoito Robo on halpa varainhoitaja 40 | Sijoittajakysely Salkkuun lisää osakkeita! Sijoitukset 41 | Kotimainen Turvattomuus DeeTeen kasvuvoimana 43 | Ulkomainen Kanadassa juna kulkee vaan 45 | Instituutio Huhtamäen huomassa 47 | Rahasto Salkunhoitaja poimii kasvupotentiaalia 49 | Iso kuva Vaalijännitystä Wall Streetilla 50 | Olli Turunen Vuokrasääntelykö auttaisi. Elvyttävä talouspolitiikka nostaa infrayhtiöiden tuloskunnon.. Tunneleita, rautateitä, satamia. 74 | Velvoitetyöllistetty Jorinoita juoppovuorossa Kasvusuunta. Sijoittamisen erikoislehti — 36
010 2327 300, www.vuokraturva.?. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Soita ja sovi tapaaminen! p. Takaamme myös välitystyömme laadun. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Palvelumme on tehokas. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Oletko myymässä asuntoasi. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Myyntiturva on turvallinen valinta. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse
Jos Trump käynnistää samanlaisen ”tahattoman” elvytyksen kuin Reagan, keskuspankki Fed nostaa ohjauskorkoaan nopeammin kuin se tekisi Clintonin hallitessa. Amerikkalaisten enemmistö voi lopulta kokea Trumpin kovemmaksi valtiksi kuin Clintonin. o K orttipelejä harrastavat tietävät, että Trump card on suomeksi valttikortti. Hän ei ole mikään perusrepublikaani. Trump ihailee monien amerikkalaisten tapaan Ronald Reagania ja aikoo toistaa Reaganin lääkkeet. Kauppasodat ovat myrkkyä suomalaisille yrityksille ja Helsingin pörssille. Tämä kasvattaisi budjetin alijäämää ja johtaisi markkinakorkojen nousuun. Citin analyytikkoarmeijan tekemien ennusteiden mukaan Trumpin valinta näyttää kuitenkin todennäköisemmältä kuin brexitin läpimeno näytti ennen Britannian kansanäänestystä. Brexit ennakoi protektionismin nousua. Tällä kertaa molemmat pääehdokkaat ovat kuitenkin kaikkien aikojen epäsuosituimmat. Sijoittajat vihaavat yllätyksiä. Kandidaatin on esiinnyttävä televisiossa dynaamisena ja karismaattisena. Citin mukaan todennäköisyys Trumpin valinnalle on nyt 40 prosenttia. NBC:n ja The Wall Street Journalin teettämässä mielipidemittauksessa Clintonin etumatka oli vielä kuusi prosenttiyksikköä. Kauppasotien lisäksi Trumpin valinta saattaisi käynnistää myös muunlaisia sotia. Citin allokaatioista vastaava makrostrategi Jeremy Hale kehottaa vakavasti varautumaan Trumpin valintaan. Trump olisi juuri sellainen. Trump on musta joutsen, koska hän voi tulla valituksi ja hän on hyvin vaikeasti ennustettava. PÄÄKIRJOITUS K u v a : T i i n a S o m e r p u r o Petri Koskinen 6 S&P 500 -indeksi on pärjännyt paremmin demokraattien hallitessa, koska matalat korot nostavat osakkeiden hintoja. Se heikentäisi osakemarkkinoita. Trump on luvannut lisätä infrastruktuuri-investointeja ja laskea yritysveroja. Jos Clinton voittaa vaalit marraskuussa, Yhdysvaltain talous jatkaa ennustettavaa mutta kädenlämpöistä menoaan: talous kasvaa hitaasti ja keskuspankki Fed nostaa ohjauskorkoaan asteittain. Tämän onnistuminen ei kuitenkaan ole selvää, koska kongressi voi panna kapuloita Trumpin rattaisiin. Varautukaa Trumpin valintaan. Geopoliittiset riskit kasvaisivat Baltiassa ja Etelä-Kiinan merellä. Republikaanipresidenttien aikana Yhdysvaltain talous on historiallisesti ollut vahvempi kuin demokraattipresidenttien aikana, mutta Trump ihailee monien amerikkalaisten tapaan Ronald Reagania. Yksi keuhkokuume voi pilata ehdokkaan mahdollisuudet, jos kuume osuu vaalien viime metreille. Yhdysvalloissa vaalit ovat nimenomaan televisiovaalit. Goldman Sachsin arvioiden mukaan Donald Trumpin valinta Yhdysvaltain presidentiksi saattaisi kuitenkin ajaa maailmantalouden taantumaan. Se on Yhdysvalloissa melko suuri ero. Wall Street liputtaa Hillary Clintonin puolesta, koska hänen politiikkansa on ennustettavaa. Siihen viittaa myös Trumpin retoriikka. Trump saattaisi kuumentaa taloutta velanottoa lisäämällä
Alennus rahoituskustannuksiin on merkittävä, sillä alkuvuonna yhtiön lainojen keskikorko oli 3,02 prosenttia. Vaikka elokuu on tavallisesti markkinoilla hiljainen kuukausi, Cityconin emissio keräsi tarjouksia peräti 2,2 miljardin euron arvosta eli yli kuusinkertaisesti. Paraikaa se imuroi velkapapereita taseeseensa 80 miljardin euron kuukausitahdilla. Investointien sijaan yhtiöt ovat käyttäneet rahat etupäässä osinkoihin ja yrityskauppoihin. K u v i t u s : E m i l W i k s t r ö m. Maaliskuussa 2015 käynnistetty osto-ohjelma jatkuu varmuudella ainakin ensi vuoden maaliskuuhun, mutta todennäköisesti vielä paljon pidempään. Yritykset saavat lisää rahaa osinkoihin ja yritysostoihin, mutta korkosijoittajien tulevat tuotot kutistuvat. Kesäkuusta lähtien osto-ohjelmaan ovat julkisen sektorin velkapapereiden, omaisuusvakuudellisten arvopapereiden ja katettujen joukkolainojen lisäksi lukeutuneet myös yrityslainat. Investointiaktiivisuus ei kuitenkaan ole merkittävästi piristynyt. Jälkimmäisestä hyvä esimerkki on saksalaisen Bayerin ja amerikkalaisen Monsanton jättifuusio. Esimerkiksi kiinteistösijoitusyhtiö Citycon laski elokuun lopulla liikkeeseen 350 miljoonan euron arvoisen kymmenvuotisen joukkovelkakirjalainan. Noteeratut 8 Euroopan keskuspankki yrittää kaikin keinoin pumpata talouteen lisää virtaa. Stoxx Europe 600 -indeksin yhtiöiden pääomainvestointien odotetaan laskevan tänä vuonna kolmatta vuotta peräjälkeen ja kääntyvän nousuun vasta vuonna 2018. EKP:n tavoitteena on alentaa yritysten rahoituskustannuksia ja näin ollen kannustaa niitä investoimaan. Lainan koroksi muodostui vaivaiset 1,25 prosenttia. Tanskasen mukaan EKP:n tulo yrityslainamarkkinoille on huomattu ja useat fiksut yritykset ovat jo käyttäneet tilaisuuden hyväkseen rullaamalla lainasalkkujaan pidemmäksi aiempaa alhaisemmalla korkotasolla. Ajatus on kaunis, mutta todellisuus voi olla toinen. Kyse ei ole pienistä summista, silElvytysraha valuu osinkoihin Teksti Mirko Hurmerinta Super Mario ja kumppanit imuroivat velkamarkkinoita tyhjäksi. Varainhoitotalo eQ:n korkosalkunhoitaja Jyri Tanskanen huomauttaa, että vakaat suuryhtiöt ovat saaneet edullista lainarahaa jo pidemmän aikaa
9 Reit HUOMIO 9 Euroopan komission päätös iskeä Applelle 13 miljardin mätkyt korkoineen vihastutti amerikkalaiset perin juurin. Suomen valtiokin olisi voinut kerätä lisätuloja listaamalla vaikkapa Helsinki-Vantaan lentoaseman reit-yhtiönä pörssiin, jos se vain Suomen reit-lainsäädännön myötä olisi ollut mahdollista. Varmaa on kuitenkin se, että tulevaisuudessa korkosijoittajat joutuvat tyytymään aiempaa huomattavasti pienempiin tuottoihin. Asuntojen myyntitahtikin on nurkkakuntien hintatason laskiessa jäänyt pahasti tavoitteista. ”Sijoittajat voivat luottaa siihen, että lainoille löytyy tarvittaessa ostaja, jos niistä haluaa eroon”, Tanskanen sanoo. Vierasta pääomaakin sen on pitänyt kerätä pikavippejä myöntävältä pankilta. Kolme vuotta sitten kovin odotuksin pörssiin listautuneen Oravan liiketoiminta ei ole kehittynyt sijoittajien toivomalla tavalla. Se on suuri sääli, sillä reit-yhtiöt ovat olleet yksi viime vuosien tuottoisimmista sektoreista. Valtionlainojen puolella EKP on painanut korkotason jo niin alas, että esimerkiksi Saksan koroista lähes 90 prosenttia on negatiivisia ja Suomen koroistakin yli 60 prosenttia. Tanskanen painottaa omassa rahastossaan erityisesti finanssisektorin lainoja. Cityconin velkapaperit ovat maistuneet myös Suomen Pankille, joka on yksi kuudesta euroalueen keskuspankista, joille EKP on keskittänyt yrityslainojen ostot. Ensi vuonna yhtiöllä ei ole enää varaa yhtä suureen osinkoon. Kurssilaskun myötä Oravan on entistä vaikeampi kerätä oman pääoman ehtoista rahoitusta, mistä yhtiö varoitti toisen neljänneksen osavuosikatsauksessaan. Oravan nylkeminen sijoittajien toimesta tarkoittaa sitä, että toista pörssinoteerattua kiinteistösijoitusrahastoa saadaan odottaa pitkä tovi. Nähtäväksi jää, kuinka alas yrityslainojen riskipreemiot voivat laskea, sillä ne ovat jo nyt lähellä kaikkien aikojen pohjalukemia. Kului pari viikkoa ja Yhdysvaltain oikeusministeriö esitti 14 miljardin dollarin vaatimuksen Deutsche Bankille liittyen 10 vuoden takaisiin subprime-arvopapereihin. ”IG-yrityslainojen tämänhetkinen tuottotaso eli running yield on 0,7– 1,0 prosenttia eikä marginaaleissa ole enää juurikaan laskuvaraa”, Tanskanen toteaa. Pankki on ostanut myös muun muassa Sammon, Elisan ja Teollisuuden Voiman lainoja. Muille verosuunnittelijoille on luvassa sama kohtalo. Niiden ostamisen EKP:n säännöt kieltävät, joten niistä on vielä toistaiseksi saanut hieman parempia tuottoja. Se pakottaa sijoittajat hakemaan tuottoja yhä korkeampiriskisistä lainoista. Nyt sama ralli on edessä yrityslainoissa. Hyvin johdetut, vakaata osinkotuottoa tarjoavat reitit ovat nykyisessä korkoympäristössä suuressa arvossa ja sellaisia olisi toivonut enemmän Suomeenkin. Orava tappoi tuottoisan markkinan. o ”Sijoittajat voivat luottaa siihen, että lainoille löytyy tarvittaessa ostaja, jos niistä haluaa eroon.” Helsingin pörssissä oravanmetsästyskausi käynnistyi etuajassa, kun kiinteistösijoitusyhtiö Orava joutui sijoittajien tähtäimeen. – Mikko Laitila PAHAA VERTA lä jo Cityconin kahden miljardin euron lainasalkulla yhden prosenttiyksikön alennus keskikorossa tarkoittaisi lähes 21 miljoonan euron säästöä eli noin 0,02 euroa per osake. Vuoden alusta yhtiön arvosta on haihtunut yli neljännes. Rikkaalle Applelle miljardi-isku on kevyt näpäytys, Deutsche Bankia osui palleaan. Tanskasen mukaan EKP on luonut yrityslainamarkkinalle valtavan likviditeettipuskurin, mikä on innostanut myös muut suursijoittajat ostamaan velkapapereita. Lain mukaan ainoa sijoituskohde ovat asunnot, joten osavastuu tuottoisan markkinan tappamisesta jo ennen sen syntymistä kuuluu lainsäätäjille. Asuntoja on tyhjillään aivan liikaa eivätkä vuokratuotot ole kattaneet raskasta kulurakennetta. Ajoitus voi olla sattumaa. – Mirko Hurmerinta Toista reit-yhtiötä saadaan odottaa pitkä tovi. Yhdysvalloissa reit-muotoon on paketoitu myös datakeskuksia, telemastoja, metsäkiinteistöjä ja jopa yksityisiä vankiloita. Sijoittajien luottamus yhtiötä kohtaan on murentunut päivä päivältä, mikä on näkynyt osakekurssissa. Tulos on perustunut suurelta osin kirjanpidolliseen excel-rahaan
Fortum rauhoittelee sijoittajia. Pekka Lundmarkin mukaan tuulivoima on nyt kannattavin uusi energiamuoto, vaikka tukia ei huomioitaisi. Noteeratut UUTISKUUKAUSI 10 K u v a t : A r t t u L a i t a l a , J u s s i H e l t t u n e n , O u t i J ä r v i n e n 1.9. Sen sijaan Componentan toimitusjohtaja Harri Suutari lisäsi omistustaan 100 000 eurolla. Paikalla oli 1 100 sijoittajaa ja sijoitusammattilaista. Lundmark lupaa kasvua myös palveluihin. Matalia hintoja ei voi jäädä itkemään loputtomiin, sanoo Lundmark. Lajiteltu jäte kelpaa teollisuudelle ja muu poltetaan. COMPONENTA SANEERAA Valimoyhtiö Componenta hakee velkasaneerausta. Kannattavuusongelmissa painineen yhtiön kurssi romahti ilmoituksen jälkeen, arvosta haihtui liki puolet. Fortum näkee mahdollisuuksia automaattisen jätteenlajittelun yhdistämisessä polttolaitoksiin. Sampo liputti pian keventäneensä tuntuvasti omistustaan yhtiössä. Hyvä tuuli. Matalista sähkön hinnoista kärsinyt Fortum rauhotteli sijoittajia Arvopaperin Rahapäivässä. Fortum myy ydinvoiman asinatuntijapalveluita, joille on kysyntää varsinkin, kun laitoksia aletaan pikku hiljaa ajaa alas. Arvopaperin Rahapäivä veti tänä vuonna ennätysmäärän yleisöä. Siinä auttaa keväällä ostettu kiertotalousyhtiö Ekokem. Toimitusjohtaja Pekka Lundmark vakuutti, että yhtiöllä on muitakin tukipilareita kuin sähkön myynti
KESKUSPANKIT RAVISTELIVAT Keskuspankkien kokousten suma heilutti osakemarkkinoita syyskuussa. 66 miljardin dollarin on vuoden suurin. Alma odottaa selvää kasvua myyntiin ja liikevoittoon. Lehtitietojen mukaan yhtiö saattaa luopua tuotannostaan Ruotsissa. Yhdysvaltain keskuspankki taas täytti markkinoiden odotukset, eikä nostanut korkoja. >> TULEVAT TÄRPIT 30.9. Nimitys kesti pitkään, vaikka Veijalaista pidettiinkin keväällä lähteneen Per Thelinin todennäköisimpänä seuraajana. 13.9. LOPETTAAKO ERICSSON RUOTSISSA. TODELLINEN KEMIANJÄTTI Saksalainen lääkeyhtiö Bayer onnistui vihdoin valloittamaan yhdysvaltalaisen kasvijalostaja Monsanton. Mediakonserni Alma Media ja kuitumateriaalivalmistaja Ahlstrom antoivat positiiviset tulosvaroitukset. Veijalaisella on iso työ kääntää Stockmannin tavaratalot kannattaviksi. Nousivatko hinnat syyskuussa. Kuitukangasvalmistaja Suominen taas ennakoi viime vuotista huonompia lukuja. 14.9. Bayer kosiskeli amerikkalaisyhtiötä kuukausia aina paranevin tarjouksin. 22.9. 18.10. 11 8.9. Hinta asettui 128 dollariin osakkeelta, mikä toi omistajille 44 prosentin preemion. Siirto purisi myös suomalaisia alihankkijoita. 7.9. Kannattavuusongelmien kanssa painiva verkkoyhtiö Ericsson jatkaa suurta kulukuuriaan. STOCKMANN SAI TOIMITUSJOHTAJAN Tavarataloyhtiö Stockmann sai toimitusjohtajan talousjohtajastaan Lauri Veijalaisesta (kuvassa). Kesällä toimitusjohtajaa vaihtanut Ericsson ei kommentoinut väittämiä. Sammon omistus siis tuskin kasvaa suuresti, jolleivat markkinat käänny selvään laskuun. Euroalueen inflaation ennakko kertoo, onko EKP lähempämä tavoitettaan. Ahlstrom kohensi kannattavuusnäkymiään. Suomisen kurssi painui negatiivisen tulosvaroituksen jälkeen yli 14 prosenttia. SAMPO ANTOI TARJOUKSEN, JOSTA VOI KIELTÄYTYÄ Finanssikonserni Sampo päätti pitkään jatkuneet spekulaatiot ja teki ostotarjouksen Topdanmarkin osakkeista. Sitä seuraavat Elisa ja Basware.. Yhtiö lupaa tuloksia vuoteen 2018 mennessä. ALMA JA AHLSTROM ILAHDUTTIVAT Kaksi yhtiötä ilahdutti pörssisijoittajia syyskuussa. Tarjous vastasi päivän kurssia. Tuloskausi alkaa Ponsse avaa kotimaisen tuloskauden. 12.9. Sijoittajat pettyivät EKP:hen, kun pääjohtaja Mario Draghi ei kertonutkaan arvopapereiden osto-ohjelman laajentamisesta. Markkinoiden volatiliteettia kuvaava VIX-indeksi nousi syyskuussa korkeimmilleen sitten Ison-Britannian EU-jäsenyysäänestyksen. Tarjous tuli pakolliseksi Sammon omistuksen noustua yli kolmasosaan Tanskan toiseksi suurimmassa vakuuttajassa
”Katson mielenkiinnosta pörssikursseja harva se päivä, usein teksti-tv:stä ja joskus verkkopankista. K u v a : A r t t u L a i t a l a Pekka Puska, 70 Tähän on tultu Elämäni ja urani on ollut kotimaassa ja kansainvälisesti työtä kansanterveyden edistämiseksi pohjautuen vahvaan tutkimusnäyttöön. Vapaalla Asun mökillä, liikun luonnossa ja lenkkeillen.. Luen TalouseläPekka Puska ei pelaa Teksti Mikael Sjöström Kansanterveyttä ikänsä edistänyt professori Pekka Puska hoitaa perinnöksi saamaansa osakesalkkua varman päälle ja hötkyilemättä. Hän on jatkanut salkun kartuttamista sijoittamalla osinkoja kesäisin, kun kurssit notkahtavat. Tärkeintä elämässä Hyvät ihmissuhteet ja hyvä elämä. Miten sijoituksenne jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Lisäksi minulla on vuokralla muutama pieni asunto Vaasassa ja Helsingissä.” Miten seuraatte markkinoita. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Kansanterveyslaitosta ja THL:ää pitkään johtanut Pekka Puska peri vanhemmiltaan liki 50 vuoden aikana kootun osakesalkun. Rahastoja ostan vain satunnaisesti. Mitä mielessä. ”Valtaosa on osakkeita ja Nordeaa lukuunottamatta kotimaisia. Syksy menee pitkälti valmistellessa ja osallistuessa kansainvälisiin ja kotimaisiin kokouksiin
SANOMA Yli sadan prosentin kurssinousu vuoden alusta heijastelee positiivista tuloskäännettä. STOCKMANN Vaikeita aikoja läpi käynyt kauppatalo on kääntänyt suuntaansa ja sai uuden toimitusjohtajan Lauri Veijalaisesta. Joskus innostun pienistäkin yhtiöistä. ”L&T:n ja Keskon pitäminen myyntihoukutuksista huolimatta. ”Ei mitään isoa. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne. Tilalle ostamme 30 000 eurolla Lemminkäistä. Wärtsilä ja Kone ovat kurssinousun myötä kasvaneet pienistä sijoituksista paljon suuremmiksi. Osan Nokian osakkeista myin kurssin noustua reippaasti.” Entä suurin virheenne. Osakkeeseen hinnoitellaan jo paljon odotuksia, ja päätimmekin tässä vaiheessa kotiuttaa voitot. Yhtiö on muuttunut vuosien mittaan, mutta olen pitänyt osakkeet, ja ne ovat menneet hyvin.” ”Kesko: Ollessani maailman terveysjärjestön WHO:n palveluksessa Genevessä 2000-luvun alussa näin, miten vähittäiskauppa alkoi keskittyä supermarketeihin. Toki monet osakkeet ovat arvossa laskeneet, mutta onneksi paljon useampi on pitkällä aikavälillä noussut.” o LEMMINKÄINEN Lemminkäisen vaikeudet alkavat olla takana, ja yhtiö voi hiljalleen siirtyä kannattavuustalkoista takaisin kasvumoodiin. En ole ottanut edes palkkioita esiintyessäni alan yritysten tilaisuuksissa.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatatte sijoittaessanne. Kasvua pönkittävät suuret infraprojektit. Lindex ja kiinteistöt kannattavat, tavarataloliiketoiminnan tuloskäännekin etenee. Nykykurssi ylittää selvästi analyytikoiden keskitavoitehinnan. ”Harvemmin tulee varsinaisesti keskusteltua, joskus vaimoni tai poikani kommentoivat. Lemminkäinen on halpa Pörssitulokas Lehdon vahva nousu kiritti mallisalkkuamme myös elosyyskuussa. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koosRAKSALLA VAHDINVAIHTO tuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Ankarien kustannussäästöjen jälkeen kysynnän parantuminen menee liki suoraan tulosriville. Toukokuussa ostin Capmania kuultuani esityksen Kämp Collection -hotelleista.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötänne Helsingin pörssissä. Mutta maailmalla kuulee asioita. Asfalttikartellin jälkipyykin selvittely luo kuitenkin epävarmuutta. Niinpä aloin kasvattaa Kesko-pottia. Yhtiön kurssi on raskaasti alle kiinteistöjen tasearvon ja tavaratalokauppa arvostetaan markkinoilla nollaksi. Mielestämme markkinat eivät ole vielä hinnoitelleet yhtiön käännettä riittävästi. Lehto Group 78,4 54 770 Revenio 102,0 38 456 Nordea 2,3 17 493 Raisio -5,7 15 537 Nokia -3,3 28 280 Yhteensä 54,5 154 536 OMXH Cap -tuottoindeksi 32,0 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 Raisio 12.11.2015 Nokia ja Lehto 14.4.2016 Tuotto Arvo, % 22.9.2016 Toimituksen salkku. Tunnesyytkin vaikuttavat. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU 13 mä-lehteä, se kun tulee isän peruja.” Olette työhistorialtanne tutkija ja hallintomies. Vaisalaa ostin, kun tuttu siirtyi sinne töihin. Lähes 80 prosentin tuotto alle puolessa vuodessa ei ole pöllömpi saavutus. Osake ei ole lähtenyt mukaan rakennussektorin nousukiitoon, vaikka arvostustaso on houkuttelevan alhainen. Näin vältyin intressiristiriidoilta, vaikka joskus on tehnyt mieli ostaa Orionia tai joitain elintarvikealan firmoja. Lopuilla Lehdosta vapautuvista varoista ostamme lisää Nordeaa ja Raisiota tasapainottaaksemme salkun jakaumaa. Ja ulkomailla on mukava ajaa hissillä, kun salkussa on Konetta.” Kenen kanssa keskustelette sijoittamisesta ja sijoituskohteista. ”Ottaessani vastaan kansanterveyslaitoksen pääjohtajan viran, sovin STM:n kanssa, että en omista elintarvike-, lääkeja bioteknologiayritysten osakkeita. ”Lassila&Tikanoja: Isäni oli aikoinaan yhtiön palveluksessa. Osake hinnoittelee hyvät uutiset ja päälle tulevaisuudenodotuksia, jotka eivät kenties toteudu. Noudatan periaatetta edelleen, sillä ravintokeskustelu käy kuumana. Ostin myös hiukan Stockmannia, mutta sen kanssa kävi toisin.” Mikä on ollut suurin onnistumisenne sijoittajana. ”Hajautan ja sijoitan pitkäksi aikaan pääasiassa suuriin kotimaisiin firmoihin
Asuntolainoille viime kesänä asetettu lainakatto on melko sekava järjestelmä, eikä ole varmaa hidastaako se velkaantumista. Suuri osa helsinkiläisistä vuokra-asujista ei saa asumistukea. Risukatto. Eivätkö nämä riitä asunnottomuuden poistamiseen. Aiemmin hän toimi tutkijana VATTissa ja Suomen Pankin Rahapolitiikkaja tutkimusosastolla. Helsingin kaupungilla on 43 000 vuokra-asuntoa. Tukiviidakko. Asumiskulujen osuus kokonaismenoista voi laskea matalan koron ja tulotason nousun myötä, vaikka asuntojen hinnat samalla kallistuisivat. Kenen ehdoilla. Keitä tuetuissa vuokra-asunnoissa asuu ja millä kriteereillä asukkaat niihin valitaan. Vierastan keskustelua, jonka mukaan asuntojen korkeat hinnat ovat ongelma. Ulkomaisten tutkimusten mukaan varainsiirtovero vähentää selvästi asuntokauppaa. En usko että tukimallia muutetaan aivan heti. Nyt asumistuen rinnalla maksettavasta toimeentulotuesta on hyvin vähän tietoa.. Menu Ravintola Löyly Helsinki Pääruoka Jasperin lohikeitto Jälkiruoka Kahvi Asumistuen saajien määrä kasvaa sitä mukaa kun ihmisiä putoaa ansiosidonnaiselta peruspäivärahalle. Tutkijana haluaisin enemmän mahdollisuuksia perata asumistuen kokonaisuutta. Aloitti VATTin tutkimusjohtajana syyskuun alussa. Noteeratut LOUNAALLA Teksti Mikko Laitila 14 Pika-apu. Essi Eerola Miksi asumistuen saajien määrä ja tukisumma nousee, tutkimusjohtaja Essi Eerola. Sen sijaan korkeat hinnat saattavat kyllä olla seurausta ongelmasta, johon pitäisi puuttua. Jos asuntopolitiikassa muutetaan jotakin, niin se koskee luultavasti ARA-asuntoja. Tieto käyttöön. VT Essi Eerola, 44. Ainakin byrokratia lisääntyy. Tukisumman nousu johtuu pitkäaikaistyöttömyyden kasvun lisäksi monesta muusta tekijästä. Korkotukimalli ja asukasvalinta voivat mennä uusiksi. K u v a : L a u r i O l a n d e r Korjattavaa. Tämän takia varainsiirtovero kannattaisi korvata vaikkapa kiinteistöverolla. Vuokra-asuntoa tarvitseva pienituloinen ei nykyjärjestelmässä tiedä onko hän ylipäätään saamassa asuntoa. Hintataso. Asumistukija ARA-järjestelmä ovat niin suuria, että niiden purkamisella olisi merkittäviä ennakoimattomia vaikutuksia asuntojen hintoihin. Juuri uudistetun asumistukijärjestelmän seuraukset näkyvät kunnolla vasta muutaman vuoden kuluttua
Ota palvelu käyttöösi jo tänään. Mikä yhdistää Wall Streetin sinun työmatkaasi. investor.nordea.fi Yhteistyössä 205x275_FI.indd 1 16/09/16 11:03. Voit tarkastella sijoituksiasi ja seurata asiantuntijoidemme uutisia ja markkinatilannetta mobiilisti kaikilla laitteilla, kun se sinulle parhaiten sopii. Nordea Investorin avulla voit käydä kauppaa myös kaikilla Nasdaqin kautta tarjolla olevilla osakkeilla missä tahansa
Hän haluaa pelastaa planeetan ja tuhota kvartaalikapalismin. Henkilö 16 Teksti : MIRKO HURMERINTA Kuvat : ANTTI MANNERMAA Kiinteistöillä ja hotelleilla rikastunut Petter Stordalen ei pelkää sanoa mielipiteitään. ERILAINEN MILJARDÖÖRI
Palvelu on hänelle kaikki kaikessa, erityisesti hotellibisneksessä. Halusin todistaa kaikille, että pystyn siihen.” Kauppakeskukset vaihtuivat hotelleihin, mutta ydinajatus oli ja on edelleen sama. Tavaratalolla ei ollut paljon velkaa, mutta siinä markkinatilanteessa pankilla ei yksinkertaisesti riittänyt uskoa yhtiöön. Kiinteistö nousi samantien kannattavaksi ja Stordalen järjesti provosoivalle tyylilleen sopivat joulukaupan avajaiset – maaliskuussa. ”Olin todella vihainen. Stordalen kertoo tavaratalon tehneen tappiota 50 miljoonan kruunun eli nykyisillä valuuttakursseilla reilun viiden miljoonan euron vuositahdilla. Päätin heti, että nousen takaisin kehään ja kiipeän uudestaan huipulle. Pankeilla oli pakottava tarve saada taseensa kuntoon, joten ne tarjosivat meille yleensä myös rahoitusjärjestelyjä. Mutta miten pienessä Porsgunnin kaupungissa syntyneestä ruokakauppiaan pojasta tuli talouslehti Forbesin mukaan Norjan kahdeksanneksi rikkain mies 1,3 miljardin euron omaisuudellaan. ”Ostimme yhden uuden hotellin joka toinen viikko. Toiset pitävät mielellään matalaa profiilia ja välttävät ylimääräistä julkisuutta. Hän on ympäristöaktivisti, provokaattori ja hyväntekijä sekä ennen kaikkea showmies. Alle kolmessa vuodessa kasvoimme 5 000 ihmistä työllistäväksi yli sadan hotellin ketjuksi.” ”Koko Norjan uskottiin menevän konkurssiin.”. Kun seuraavana aamuna katselin omaa naamaani lehtien lööpeissä, ainoa asia mielessäni oli kosto. Voitko uskoa. Hänen omistamansa pohjoismaiden suurin hotelliketju Nordic Choice Hotels avaa syksyllä ensimmäiset hotellinsa myös Suomeen. Koko Norjan uskottiin menevän konkurssiin, mikä oli aivan hullua.” Stordalen muutti tavaratalon kauppakeskukseksi ja solmi vain kahdessa vuorokaudessa yli 50 uutta vuokrasopimusta. Rikastuminen alkoi pankkikriisistä Ensimmäisen suuren riskinsä Stordalen otti 90-luvun alussa. Rokkitähden lailla valkoiseen t-paitaan ja mustiin nahkahousuihin sonnustautunut Stordalen ujuttaa nuuskapussin huuleensa ja nojaa hieman taaksepäin. Riita päättyi Stordalenin potkuihin Pohjoismaiden suurimman kauppakeskusyhtiön toimitusjohtajan tehtävistä. Vuonna 1996 Stordalen osti liiketuttavansa kanssa enemmistön amerikkalaisen hotelliketju Choice Hotelsin Skandinavian toiminnoista. Suomessa Stordalen on vielä varsin tuntematon hahmo, mutta ei kauan. Henkilö 18 O n kahdenlaisia miljardöörejä. ”Perustin yhdessä liiketuttavieni kanssa kiinteistöyhtiön ja aloimme ostaa pankkien syliin kaatuneita kiinteistöjä. Tähän kysymykseen hän on elämänsä aikana vastannut satoja kertoja. Se oli mukavaa, sillä meillä ei ollut paljon rahaa”, Stordalen muistelee. Hän oli jo ehtinyt niittää mainetta Norjan nuorimpana kauppakeskuksen johtajana, mutta pankkikriisin rantautuminen myös Norjaan tarjosi nuorelle opportunistille mahdollisuuden nopeaan rikastumiseen. Se kertoo kaiken silloisesta markkinatilanteesta. Norjalainen hotellija kiinteistömoguli Petter Stordalen edustaa jälkimmäistä ryhmää. Ruotsissa hän saapui uuden hotellinsa avajaisiin rysäyttämällä vesiskootterilla päin betoniportaita. Stordalen on muun muassa kahlinnut itsensä ydinvoimalaan, korvannut hotelleissaan pornokanavat nykytaiteella ja lahjoittanut miljoonia pakolaisten auttamiseen. Stordalenin mukaan hyvää bisnestä ei tehdä rahalla vaan oikealla asenteella, yrityskulttuurilla ja ihmisillä. Siitä huolimatta hän vauhtiin päästessään kuulostaa innostuneelta kuin pikkupoika karkkikaupassa. Myös Stordalenin ura oli vahvassa nousukiidossa, mutta pian hän riitautui yhtiön suurimman omistajan, miljardööriliikemies Stein Erik Hagenin kanssa. ”Ostimme 25 000 neliömetrin tavaratalon Oslon ydinkeskustasta varastoineen päivineen vain 125 miljoonalla kruunulla eli noin 13 miljoonalla eurolla. Toinen valmistuu lentokentän välittömään läheisyyteen, toinen puolestaan tulee 78 metrin korkeudellaan olemaan yksi Helsingin Jätkäsaaren näkyvimmistä maamerkeistä. Kauppaan kuului kahdeksan hotellia, mutta se ei riittänyt uuteen nousuun hamuavalle Stordalenille alkuunkaan. ”Olen uskaltanut ottaa riskejä – isoja riskejä – ja onnistunut niissä”, Stordalen vastaa hymyillen. Alkoi laajennusvaihe, jollaista ei oltu ennen nähty. Kun jo vuonna 1874 perustettu Oslossa sijaitseva kuuluisa tavaratalo Steen & Strøm kaatui vuonna 1992, Stordalen näki unelmiensa tilaisuuden koittaneen. Toiset taas tekevät kaiken näyttävästi eivätkä pelkää ilmaista mielipiteitään. Kosto ajoi hotellibisnekseen Kauppakeskuksesta tuli lopulta jättimenestys ja se listattiin pörssiin vain kaksi vuotta myöhemmin
Työskennellyt aiemmin tavarataloketju Steen & Strømin toimitusjohtajana ja kauppakeskus City Sydin toimitus johtajana. 19 PETTER STORDALEN, 53 Koulutus Kaksi vuotta ammattikoulussa Työura Sijoituskonserni Home Investin omistaja ja toimitusjohtaja. Perhe Vaimo ja kolme lasta aiemmasta liitosta Harrastukset Kuntoilu ja koiran kanssa leikkiminen
Ongelmallisin markkina on hänen mukaansa Suomi, jonka talousnäkymät ovat muita Pohjoismaita heikommat. ”Suurinta osaa sijoittajista kiinnostaa vain, minkä verran sijoitus tuottaa seuraavalla kvartaalilla. Se tarkoittaa ympäristöarvojen, sosiaalisen vastuun sekä eettisten kysymysten ottamista huomioon sijoituspäätöksissä pitkällä aikavälillä. Syy tähän on keskuspankkien löysä rahapolitiikka, mikä on painanut korot ennätyksellisen alas. Home Properties omistaa yhteensä 25 hotellikiinteistöä, joiden arvo on yli 1,6 miljardia euroa. Tärkeintä on yhtiön asiakkaalle tuottama lisäarvo. Se on ajanut suursijoittajat hakemaan tuottoa kaupunkien kivijaloista. Stordalen myöntää, että korjausliike on hyvin mahdollinen. Stordalen haluaa olla kestävän kapitalismin suunnannäyttäjä, mikä näkyy erityisesti Nordic Choicen toiminnassa. ”Nokian Renkailla on maailman paras talvirengas”, Stordalen hehkuttaa. Henkilö 20 Tätä nykyä Nordic Choicella on kolmen eri brändin alla 187 hotellia kaikissa Pohjoismaissa sekä Baltiassa. Yhtenä esimerkkinä hän mainitsee Nokian Renkaat. Vahvan kassavirran ansiosta olen voinut laajentaa liiketoimintaani kaikissa edellisissä kriiseissä.” Aktiivinen osakepoimija Kiinteistömarkkinan lisäksi Stordalen toimii aktiivisesti myös pohjoismaisilla osakemarkkinoilla. Nykypäivän sankareita ovat pääomasijoittajat, jotka ostavat yhtiöitä kovalla velkavivulla ja tehostavat ne äärimmilleen, minkä jälkeen listaavat ne pörssiin ja poistuvat näyttämöltä rahat taskussa.” Omassa sijoitusfilosofiasta puhuessaan Stordalen käyttää mielellään termiä ”kestävä kapitalismi”. Tukholman asukasluku kasvaa vuosittain noin 35 000 ihmisellä, joten muita pohjoismaisia kaupunkeja korkeammat arvostuskertoimet ovat Stordalenin mukaan perusteltuja. Hän kertoo hotelliketjun kaiken tekemisen pohjautuvan kol”Rakennan hotelleja, joiden sijoitus horisontti on 50–100 vuotta.”. Kapitalismi kaipaa päivitystä Vaikka Stordalen on tehnyt vuosien saatossa osakkeilla sievoisen summan rahaa, saa yksi erityisesti osakemarkkinoille tyypillinen ilmiö hänen verensä kiehumaan: kvartaalikapitalismi. Jos kassavirta on kunnossa, ei kiinteistön arvon lasku haittaa. Stordalen kertoo olevansa pitkän aikavälin osakesijoittaja ja etsii salkkuunsa vahvan yrityskulttuurin ja hyvät kasvunäkymät omaavia yhtiöitä. Ilmainen lainaraha ohjaa tekemään sijoituksia, jotka eivät olisi kannattavia korkeammalla korkotasolla. Lisäksi se omistaa 50 prosenttia Norjassa ja Ruotsissa toimivasta kiinteistökehitysyhtiö Pasabista. Samaan hengenvetoon hän kuitenkin huomauttaa, että Tukholma on aina ollut Pohjoismaiden vahvin kiinteistömarkkina, ja sitä tukevat vahvat kasvuajurit kuten Ruotsin voimakas talouskasvu ja kaupungistuminen. En kuitenkaan pidä nykyistä korkoympäristöä terveenä, sillä se luo kuplia. Korkotaso vääristää kiinteistömarkkinaa Kiinteistöomistuksensa Stordalen on keskittänyt niin ikään Home Investin omistaman Home Propertiesin alle. Sen enempää osakesalkkunsa sisältöä hän ei suostu avaamaan, mutta kertoo, ettei Nokian Renkaat ole ainoa suomalaisosake. Hänen mukaansa markkina on yleisellä tasolla hyvässä kunnossa, mutta riskit ovat kasvaneet viime vuosien aikana. ”Salkun arvo on noin 230 miljoonaa euroa ja sen ydin koostuu yleensä 15–20 yhtiöistä, joiden suhteen otamme aktiivisesti näkemystä”, Stordalen kertoo. Kysyttäessä Pohjoismaiden kiinteistömarkkinan tilanteesta Stordalenin suu menee mutrulle. Siihen mahtuu useita kriisejä, joten miksi stressaisin seuraavasta?” ”Tärkeintä on pitää huolta siitä, että sijoitukset tuottavat hyvää kassavirtaa. Hänen mukaansa nykyaikainen kapitalismi on aivan liian lyhytnäköistä. Erilaisten vaiheiden ja myös pörssissä piipahtamisen jälkeen Stordalenin holding-yhtiö Home Invest on Nordic Choicen ainoa omistaja. Rakennan hotelleja, joiden sijoitushorisontti on 50–100 vuotta. ”Olen matalan korkotason ansiosta tehnyt paljon rahaa, kun kiinteistöjeni arvot ovat kohonneet. Tukholman pörssissä hän kertoo tehneensä rahaa muun muassa H&M:n osakkeella. Se aiheuttaa vain yltiöpäistä riskinottoa ja yhä monimutkaisempien sijoitustuotteiden askartelua. Tukholmassa parhaiden kiinteistöjen vuokratuotot ovat laskeneet viidestä prosentista lähelle kolmea, ja sitäkin pidetään vielä hyvänä tuottona.” Monet asiantuntijat ovat varoitelleet, että juuri Tukholman pullataikinan lailla paisunut kiinteistömarkkina alkaa lähennellä kuplalukemia. Sen tarkoitus on tukea hotellibisneksen kasvua. Hänen finanssisijoituksia hallinnoiva Home Capital on yksi Norjan suurimmista yksityisistä sijoitusyhtiöistä. Työntekijöitä sillä on yli 13 000 ja vuosittainen liikevaihto on lähes kymmenen miljardia kruunua eli noin miljardi euroa. ”En tiedä tuleeko romahdus ensi vuonna vai viiden vuoden päästä, joten en voi vain istua rahojeni päällä ja odottaa
Hän on tyytyväinen, että maailma kehittyy. Hotellibisneksessä sen lippulaiva on amerikkalainen Airbnb, jonka kautta ihmiset ympäri maailmaa voivat laittaa kotinsa vuokralle. Hän muistuttaa, että suurin valta on kuluttajalla. Euroopan komissio totesi hiljattain verojärjestelyn laittomaksi ja karhuaa yhtiöltä nyt yli 13 miljardin euron veromätkyjä. En voi vaikuttaa siihen, mitä Airbnb tai muut kilpailijani tekevät. Suurin ongelma ovat paikallisten, veroja maksavien yritysten kanssa kilpailevat Facebookin ja Googlen kaltaiset monikansalliset jättiläiset. Minä nukuin toisten nurkissa jo reilatessani ympäri Eurooppaa 30 vuotta sitten. Päinvastoin. Työntekijämme viihtyvät töissä, mikä näkyy parempana asiakaspalveluna ja pienempinä sairauspoissaoloina. Se on aiheuttanut lukuisille hotelliyhtiöille päänvaivaa, sillä se syö niiden bisnestä. ”Kilpailua tulee aina olemaan ja siihen on vain sopeuduttava. Voin vakuuttaa, että pystyn tarjoamaan huoneen Oslosta parhaalla sijainnilla halvemmalla kuin Airbnb.” AIRBNB EI VIE MILJARDÖÖRIN YÖUNIA Vastuunkantaja. Silloin on Stordalenin mukaan tärkeää, että he noudattavat samoja pelisääntöjä ja maksavat liiketoiminnastaan asianmukaiset verot ja maksut. ”Asuntojen vuokraus ei ole mikään uusi juttu. ”Kun Isossa-Britanniassa paljastui muutama vuosi sitten, ettei Starbucks maksanut lainkaan veroja, kuluttajat nousivat kapinaan. Hän ei usko, että ihmisiin tai ympäristöön panostaminen olisi pois voitoista vaan päinvastoin. Minun täytyy vain tehdä asioita heitä paremmin. Meillä niitä on puolet vähemmän kuin alalla keskimäärin, mikä säästää paljon rahaa. Silloin vain vastuulliset yritykset pärjäävät ja tekevät voittoa omistajilleen.” o . Ne vievät asiakkaat, mutta eivät juurikaan jätä verotuloja tai luo paikallisia työpaikkoja.” Stordalen kertoo olevansa optimisti ja uskoo asioiden menevän parempaan suuntaan. Hyvä esimerkki tästä on Apple, joka maksoi Irlannissa tuloksestaan yhteisöveroa alimmillaan vain 0,005 prosenttia. Petter Stordalen haluaa todistaa, etteivät vastuun kantaminen ja suuret voitot ole ristiriidassa.. Stordalen muistuttaa, että koko pohjoismainen hyvinvointiyhteiskuntamalli perustuu toimivaan verojärjestelmään. Stordalenilla ei ole mitään sitä vastaan, että yksittäiset ihmiset vuokraavat silloin tällöin asuntojaan toisille. Mitä enemmän kuluttajat kiinnittävät huomiota eettisiin tekijöihin, sitä enemmän se alkaa ohjailla yritysten toimintaa. Stordalen ei kuitenkaan ole huolissaan palvelusta. Jakamistalous on yksi tämän hetken kuumimpia puheenaiheita. Investoimme myös koko ajan vihreisiin projekteihin, jotka vähentävät energiankulutustamme ja jätemääriämme, mikä sekin säästää paljon rahaa. ”Kaikkien on maksettava osansa yhteiskunnan rahoituksesta. Airbnb on vain tekninen apuväline, joka tekee siitä helpompaa. Jos jotkut eivät maksa mitään, muut joutuvat maksamaan enemmän. ”Nordic Choice on valittu monesti alan parhaaksi työpaikaksi. Yhteisön paine voitti ja nyt Starbucks maksaa veronsa. Sen sijaan, jos sama henkilö vuokraa samanaikaisesti kymmentä eri huoneistoa, kyse ei ole enää jakamistaloudesta vaan bisneksestä. Muuten se on harmaata taloutta. Isoa kuvaa se ei muuta”, Stordalen toteaa. Pitkällä aikavälillä kyse on valtavista rahasummista.” Ympäristöstä piittaamattomuuden lisäksi Stordalenia korpeaa suurten yritysten ja sijoittajien harjoittama aggressiivinen verojen välttely. 21 meen yhtä suurella painolla olevaan arvoon, jotka ovat: ihmiset, planeetta ja voitto
Investointinäkymät K u v a : S k y V i e w I m a g i n g
Teiden, siltojen ja sairaaloiden kunnostaminen julkisin hankkein avaa houkuttelevia tilaisuuksia osakesijoittajalle. 23 Teksti TOMMI MELENDER Matala kasvu pakottaa länsimaat elvyttävään talouspolitiikkaan. Infrayhtiö Hochtief rakensi Hampurin Satama-alueelle yhden maailman suurimmista nostosilloista.. INFRA TERÄSTÄÄ OSAKE SALKUN Jättisilta
Vastedes luvassa on kokonaiskysyntää edistäviä toimia Englannin keskuspankin määrällisen elvytyksen rinnalle. Budjettikurista johtuvat puolustusmenojen leikkaukset ovat luoneet patoutunutta kysyntää. Vanhassa maailmassa 3–4 prosentin talouskasvu tuntui perustasolta, nykymaailmassa uusi normaali asettuu 1–2 prosentin vaiheille. ”Rahapolitiikka on auttanut pitämään yllä haurasta talouskasvua, mutta sen vaikutukset vähitellen laimenevat”, Etlan tutkija Markku Lehmus sanoo. Gripen-hävittäjistään tunnettu ruotsalaisyhtiö laskee hyötyvänsä geopoliittisten riskien ja turvallisuusuhkien lisääntymisestä. Investoinnit ovat supistuneet finanssikriisin jälkeen useissa länsimaissa, vaikka infran kunto olisi muuta vaatinut. Yhtiön kannattavuus on kohentunut, osakkeen arvostuskertoimet ovat koholla. Liikevaihto 2016e: 4 917 MGBP (kasvua 7%) Tulos/osake 2016e: 34,64 GBX (penceä, kasvua -1%) P/e 2016e: 7,3 Osinkotuotto 2016e: 7,4% Keskitavoitehinta: 304,17 GBX, nousuvaraa 12% K u v a t : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n , J o h n P o w e l l / L i v e r p o o l F C , M a n u e l B o u g o t , V i n c i. Yhdysvalloissa republikaanien presidenttiehdokas Donald Trump puhuu paitsi reaganilaisista verohelpotuksista myös valtateiden, siltojen, lentokenttien ja sairaaloiden uudelleenrakentamisesta. Suuret infrahankkeet sisältyvät myös demokraattien kandidaatin Hillary Clintonin suunnitelmiin. Valtiovarainministeri Wolfgang Schäuble esitti hiljattain kahden miljardin euron verohelpotuksia välittömästi ja 15 miljardin euron verohelpotuksia seuraavan vaalikauden aikana. Wolverhamptonissa majaansa pitävä yhtiö on erikoistunut kiinteistöjen, liikenneväylien ja voimalaitosten rakennusprojekteihin ja ylläpitoon. Yhä useammat talousvaikuttajat nyökyttelevät, toiset innokkaammin ja toiset varauksellisemmin. Osinkotuotto yltää seitsemään ja oman pääoman tuotto 14 prosenttiin. Britanniassa hallitus höllensi EU-kansanäänestyksen jälkeen tiukkaa talouslinjaansa torjuakseen brexitin aiheuttamaa taantuman uhkaa. Britannia tuo liikevaihdosta kolme neljäsosaa, joten hallituksen elvytysohjelmat tukevat yhtiön bisneksiä. Liikevaihto 2016e: 29 895 MSEK (kasvua 7%) Tulos/osake 2016e: 13,37 (kasvua 6%) P/e 2016e: 22,5 Osinkotuotto 2016e: 2,0% Keskitavoitehinta: 309,71 SEK, nousuvaraa 3% Carillion . Kasvumarkkinoina toimivat Lähi-idän maat. Jopa tiukkaa budjettikuria saarnannut Saksa on antamassa periksi, eikä vaatinut sanktioita EU:n kasvuja vakaussopimusta rikkoneille Espanjalle ja Portugalille. Elokuun lopussa pidetyn G20-ryhmän kokouksen jälkeen Britannian valtiovarainministeri Jack Lew herätti huomiota sanomalla, että Yhdysvaltain finanssipoliittinen elvytyslinja on viemässä voiton eurooppalaisesta vyönkiristyslinjasta. Saab . Investointinäkymät 24 U ltrakevyt rahapolitiikka on nostanut pörssikursseja, mutta ei ole piristänyt merkittävästi reaalitaloutta. Auttaisivatko perinteiset keynesiläiset konstit eli kokonaiskysynnän lisääminen julkisen vallan toimesta. Saab tavoittelee viiden prosentin orgaanista kasvua vuosittain
Taloustieteilijöiden vastaukset vaihtelevat sen mukaan, keneltä kysyy. Odotettavissa on vaalibudjetteja, sillä valtapuolueiden pitää torjua oikean ja vasemman laidan populisteja. Osake on tuottanut verrokkejaan heikommin samalla kun liikevaihto ja tulos ovat supistuneet. Julkisten investointien vauhdittama rakennusmateriaalien kysyntä vahvistaisi Saint-Gobainin positiivista käännettä. Pelkästään nykyisen kaltaisen talouskasvun ylläpitäminen vaatisi 3 300 miljardin suuruisia satsauksia. 25 Ikuiselta tuntuvassa deflaatiokierteessä kamppaileva Japanikin yrittää saada talouskasvua liikkeelle täydentämällä rahapoliittista elvytystä finanssipoliittisella elvytyksellä. Hänen mielestään elvytys kannattaisi painottaa julkisiin investointeihin verohelpotusten asemesta, koska heikkokuntoista infraa riittää niin Euroopassa kuin Yhdysvalloissa. Rakennuslasia ja eristeitä valmistava ranskalaisfirma on ollut harmin pakkaus sijoittajille. Yhdysvaltain presidentinvaalien jälkeen huomio siirtyy Eurooppaan, jossa Saksa, Ranska ja Hollanti järjestävät parlamenttivaalit ensi vuonna. Saint-Gobain . Nyt näyttää vihdoin paremmalta, sillä kannattavuus kohenee. Liikevaihto 2016e: 38 128 MEUR (kasvua –1%) Tulos/osake 2016e: 4,11 euroa (kasvua 10%) P/e 2016e: 16,3 Osinkotuotto 2016e: 3,0% Keskitavoitehinta: 72,86 euroa, nousuvaraa 9%. Investoinnit ovat supistuneet finanssikriisin jälkeen useissa länsimaissa, vaikka infran kunto olisi muuta vaatinut. Oikealle kallellaan olevat ekonomistit suhtautuvat penseästi kaikenlaiseen julkisen vallan tekemiseen. Liikevaihto 2016e: 39 332 MEUR (kasvua 0%) Tulos/osake 2016e: 2,38 euroa (kasvua 13%) P/e 2016e: 16,0 Osinkotuotto 2016e: 3,3% Keskitavoitehinta: 41,78 euroa, nousuvaraa 10% Vinci . Jos kurjistumiskierre jatkuu, maailmantaloudesta hupenevat kasvun eväät. ”Monissa länsimaissa on viime vuosina kiristetty talouspolitiikkaa ja korotettu veroja. Nollakorkoympäristössä finanssipolitiikan kerroinvaikutukset ovat tavallista suuremmat eli investoinnit maksavat itsensä nopeammin takaisin ja säteilevät myönteisiä vaikutuksia ympärilleen. Se ei ole suosittua äänestäjien keskuudessa, joten toisenlaiselle politiikalle on tilausta”, Danske Bankin pääekonomisti Pasi Kuoppamäki sanoo. Kyllä tällaisilla korkotasoilla luulisi löytyvän järkeviä julkisia investointikohteita”, Kuoppamäki sanoo. Tytäryhtiö Eurovia rakentaa moottorija rautateitä sekä muita julkisia liikenneväyliä. Nujertaisivatko julkiset hankkeet investointitaantuman. ”Useilla länsimailla lainakorot ovat kymmeneen vuoteen saakka nollassa tai sen alapuolella, Belgia otti vastikään sadan vuoden lainan parin prosentin korolla. ”Aika moni vaikutusvaltainen taloustieteilijä on sitä mieltä, että nykytilanteessa riittävän voimakas finanssipoliittinen elvytys auttaisi maailmantalouden parempaan tasapainoon. Elvytyksen pitäisi kuitenkin olla koordinoitua ja jäädä määräaikaiseksi”, Lehmus sanoo. Konsulttiyhtiö McKinseyn mukaan se ei riitä alkuunkaan. Kuoppamäki on samoilla linjoilla, eikä näe nykytilanteessa sellaista uhkaa, että julkiset investoinnit syrjäyttäisivät yksityisiä investointeja. Liikevaihdolla mitattuna maailman suurin rakennusyhtiö. Maailmassa investoidaan vuosittain 2 500 miljardin dollarin edestä voimantuotantoon, liikenteeseen, vesihuoltoon ja telekommunikaatioon. Osakekohtainen tulos kasvoi viime vuonna kaksinumeroisin luvuin, myös tälle ja ensi vuodelle ennustetaan tuntuvaa parannusta. Ali-investoinnit kurjistavat Vauhdittaisivatko verohelpotukset yksityistä kulutusta. Vasemmalle kallellaan olevat ekonomistit taas luottavat keynesiläiseen linjaan. Ranska tuo liikevaihdosta 58 prosenttia, seuraavaksi suurimmat markkinat ovat Saksa ja Britannia
Liikevaihto 2016e: 50 775 MUSD (kasvua 10%) Tulos/osake 2016e: 12,15 USD (kasvua 6%) P/e 2016e: 19,5 Osinkotuotto 2016e: 2,8% Keskitavoitehinta: 261,20 USD, nousuvaraa 10% Vulcan Materials . Harvat uskovat ”Elvytyksen pitäisi olla koordinoitua ja jäädä määräaikaiseksi.” Lockheed Martin . Keskuspankkiputti on toiminut sijoittajien turvaverkkona viimeksi kuluneet kaksi vuosikymmentä. Liikevaihto 2016e: 3 867 MUSD (kasvua 13%) Tulos/osake 2016e: 3,41 USD (kasvua 108%) P/e 2016e: 31,5 Osinkotuotto 2016e: 0,7% Keskitavoitehinta: 128,51 USD, nousuvaraa 19% K u v a t : M i c h a e l D . Sijoitustutkimusfirma Gavekal Researchin ekonomisti Cedric Gemehl pitää virhetulkintoina niitä näkemyksiä, joiden mukaan germaaninen vyönkiristyslinja olisi jäämässä historiaan. Valtiovarainministeri Schäublen esittämät verohelpotukset eivät edusta U-käännöstä. Vuoden 2018 konsensusennusteella p/e-luku asettuu 18 pintaan. Rahoitustaakkaansa valtiot voivat helpottaa perimällä infrasta käyttömaksuja ja myymällä olemassaolevaa omaisuutta. Teiden ja siltojen rakentamiseen tarvitaan asfalttia, betonia ja mursketta. Lentokoneisiin, aseisiin ja avaruustekniikkaan erikoistunut Lockheed Martin on maailman suurin puolustusalan firma. ”Laajempi elvytys edellyttäisi selvää talouskasvun hidastumista. Yhdysvalloissa kongressin vajehaukat pistävät seuraavan hallinnon ahtaalle, voittipa presidentinvaalit Clinton tai Trump. Poliittista realismia ei silti ole odottaa suurta julkisten hankkeiden tulvaa. Perinteisillä arvostuskertoimilla yhtiö näyttää hintavalta, mutta osaltaan sitä selittää kesken oleva tuloskäänne. Osakekohtainen tulos on kasvanut kymmenen prosentin vuosivauhtia. Puolustusbudjetti pullistelee seuraavankin presidentin aikana. Niitä toimittaa Vulcan Materials, jonka osakekurssi ja tuloskehitys ovat piristyneet selvästi parin viime vuoden aikana. Tärkein asiakas on Yhdysvaltain puolustusministeriö, ja kahdeksan kymmenestä liikevaihtodollarista kertyy kotimaasta. ”Niiden tarkoituksena on helpottaa sellaisten saksalaisten asemaa, jotka viimeaikaisten palkankorotusten myötä joutuvat korkeamman progressiivisen verotuksen piiriin”. Investointinäkymät 26 McKinsey patisteleekin hallituksia laittamaan budjettipaineista huolimatta enemmän rahaa julkisiin hankkeisiin. J a c k s o n , V u l c a n M a t e r i a l s. Gemehl kirjoittaa katsauksessaan. Euroopassa Saksa haluaa edelleen pitää kiinni kasvuja vakaussopimuksesta, vaikka onkin suostunut antamaan hieman liekaa eteläisille jäsenmaille ja Ranskalle. Se on väännös takavuosien yleisestä sijoitussloganista, keskuspankkiputista, joka viittasi Alan Greenspanin johtaman Fedin hanakkuuteen reagoida rahoitusmarkkinoiden notkahduksiin laskemalla ohjauskorkoa. Sellainen voisi herättää Saksankin ja saada isot rahat Euroopassa liikkeelle”, Kuoppamäki arvelee. Keynes-putti sijoitusmarkkinoilla Sijoittajapiireissä finanssipoliittinen elvytys näyttäytyy ajankohtaisena teemana varsinkin Yhdysvalloissa. Japanissa hallituksen liikkumavaraa rajoittaa raskas velkalasti. Bank of America Merrill Lynch puhuu keynesiläisestä putoptiosta eli putista
Myös muilla markkinoilla kuin kotimaassa julkiset hankkeet siivittävät Lemminkäistä. Hän korostaa myös infrapanostusten välillisiä vaikutuksia. YIT:n näkökulmasta ne lisäävät tarvetta asuntotuotantoon ja palveluiden rakentamiseen. Tavallinen yksityissijoittaja pääsee vaivattomimmin hyötymään infrainvestointien vaikutuksista etf:ien avulla. Kasvukeskusten ympärillä on Ruotsissa ja Norjassa käynnissä tai suunnitteilla mittavia väyläja ratahankkeita, mikä lisää infraprojektien kysyntää.” Kailasalo kertoo, että Ruotsi investoi liikenneväyliin kuusi kertaa enemmän kuin Suomi ja hakee EU-tukea investointihankkeisiin 80-kertaisesti. Oletuksena maailman talouden kasvun pysyminen keskimäärin 3,3 prosentissa. Infra muodostaa yhtiön liikevaihdosta 14 prosenttia. keynesiläisen putin tarjoavan vastaavanlaista suojaa tulevina vuosina, mutta BAML:n strategien mukaan finanssipoliittinen elvytys muodostuu hallituksille aiempaa houkuttelevammaksi vaihtoehdoksi talouskasvun tukemiseksi. Osakepoimijalle tarjoutuu Helsingin pörssin rakennusja teollisuusyhtiöiden lisäksi loputon kirjo rakentamiseen, insinööritoimintoihin, rakennusmateriaaleihin, puolustusvälineisiin, vesihuoltoon, telekommunikaatioon ja investointitavaroihin erikoistuneita firmoja ulkomaisista pörsseistä. ”Suomessa hallituksen kehysriihen infrahankkeita koskevat päätökset parantavat sekä päällystyksen että infraprojektien näkymiä. Nykyisellä paketilla korjausvelka lyhenee noin 50 miljoonaa euroa vuodessa, joten tehtävää riittää, vaikka suunta on oikea.” YIT:n varatoimitusjohtaja Tero Kiviniemen mukaan Euroopassa investoidaan nyt kaiken kaikkiaan voimakkaasti infraan. Euroopassa varainhoitotalo Pictet antaa samanlaisen suosituksen. Hallituksen panostukset perusväylänpitoon ovat näkyneet meillä kasvaneina päällystystöinä”, Lemminkäisen infraliiketoiminnan johtaja Harri Kailasalo kertoo. ”Suomessa valtion lisäsatsaus perusväylänpitoon on merkittävä, mutta se ei vielä poista korvausvelkaa, joka viime vuonna oli noin 2,5 miljardia euroa. Julkisten hankkeiden lisääminen nostaisi pörssikursseja etenkin infrastruktuuriin, rakentamiseen sekä puolustusja investointitavaroihin kiinnittyvillä toimialoilla. Infra-etf:iä löytyy suurimmilta liikkeeseenlaskijoilta, kuten BlackRockilta (iShares), State Streetilta (SPDR) ja Deutsche Bankilta (X-trackers). Pictet pitää teollisuusosakkeita houkuttelevimpina, koska uskoo hallitusten satsaavan infraan toisaalta korjausvelan, toisaalta poliittisten paineiden takia. o 27 Julkisilla hankkeilla on suuri merkitys Helsingin pörssiin listatuille rakennusyhtiöille. ”Ruotsissa ja Norjassa infrarakentamista tukevat valtion monivuotiset ja pitkäjänteiset liikenneväylien kehitysohjelmat, jotka ulottuvat yli hallituskausien. Helsingin pörssi. Keynesiläinen putti sisältää toki myös riskinsä. ”Suosittelemme sijoittajia rebalansoimaan salkkujaan määrällisen elvytyksen voittajista finanssipoliittisen elvytyksen voittajiin”, BAML:n päästrategi Michael Hartnett kirjoittaa katsauksessaan. Toimitilat ja infra muodostavat kolmanneksen yhtiön liikevaihdosta. BAML varoittaa, että pienetkin merkit inflaation vauhdittumisesta finanssipoliittisen elvytyksen myötä tekisivät tuhoisaa jälkeä velkakirjasijoittajien salkuissa: ”Pidämme bondishokkia rahoitusmarkkinoiden suurimpana riskinä tänä syksynä.” Bondishokki ei säästäisi osakesijoittajiakaan, sillä nykyisiä kurssitasoja tukevat pikemminkin matalat korot kuin yritysten tulosnäkymät. ”Julkisten investointien suorat vaikutukset itse infrarakentamiseen ovat selkeät ja kiinnostavia YIT:lle”, Kiviniemi sanoo. Ruotsi selvästi edellä väylähankkeissa Tiet 800 Rautatiet 300 Satamat 100 Lentokentät 100 Voimantuotanto 1 000 Vesi 500 Telekommunikaatio 500 Yhteensä 3 300 Lähde: McKinsey Toimiala Investointitarve p.a., miljardia dollaria Voimantuotantoon pitää satsata Maailman vuosittainen investointitarve 2016–2030
Periminen käy jatkossa lahjoittamista kalliimmaksi. Verotus 28 J os olit ajatellut jättää omaisuutesi perinnöksi lapsillesi sellaisenaan ja korkeintaan sulkea perinnön ulkopuolelle jälkikasvusi puolisot, tee aikomuksissasi täyskäännös. Perustelut löytyvät Arvopaperin laskelmasta. Tämä johtuu pienemmästä Teksti KRISTIINA HALLMAN Kuvitus JANNE IIVONEN Viisas omaisuuden siirtäjä hyödyntää lahjan edullisen verotuksen ensi vuonna – jos hallituksen suunnitelman toteutuvat. Jo nykyinen perintövero antaa monia käyttökelpoisia mahdollisuuksia omaisuuden siirtoon jälkipolville. Hallituksen kaavailemat muutokset perintöja lahjaveroon keikauttavat sijoittajan verosuunnittelun päälaelleen. Lahjan antaminen tulee houkuttelevaksi, kun verottaja kohtelee lahjaa helläkätisemmin kuin perintöä. Lahjojen suosinta alkaa pienistä lahjoista, kun verottoman lahjan ylärajaa on tarkoitus nostaa tuhannella eurolla viiteentuhanteen euroon. Hallitus rohkaisee siirtämään varsinkin suuria omaisuuksia lahjoina lapsille ja lapsenlapsille veroporkkanoilla. ”Perintölahjaverotuksen lakiehdotuksessa kannustetaan tekemään suuria lahjoituksia perinnönjättäjän eläessä verrattuna siihen myöhäisempään ajankohtaan että perittävä jättäisi omaisuuden perintönä. Juha Sipilän (kesk) hallitus nimittäin rakentaa kokonaan uutta ajattelutapaa omaisuuden siirrolle jälkipolville. Anna lahja, älä jätä perintöä
Toisessa veroluokassa kummankin 36 prosenttia laskisi 34 prosenttiin. Miljoonan euron lahjasta verottaja kynsii ensi vuonna vain 13,3 prosentin veron, mikä on vähemmän, kuin vastaavan arvoisen perinnön veroprosentti. Vakuutuskirjassa on voinut määrätä lapsilleen korkeintaan 35 000 euron arvosta verovapaata vakuutuskorvausta. Moni omaisuuttaan jälkipolville perintönä siirtävä on hyödyntänyt 35 000 euron verotehokasta yksilöllistä sijoitusvakuutusta. Ensimmäisen veroluokan eli lasten, aviopuolison tai vanhempien ylin veroprosentti laskee perintöverotuksessa 17 prosenttiin ja lahjaverotuksessa 15 prosenttiin. Iso muutos on, että perintöja lahjaverojen veroasteikkojen ylin porras laskee ehdotuksen mukaan yhdestä miljoonasta eurosta puoleen miljoonaan euroon. 29 veroprogressiosta suurissa lahjoituksissa. Molempien veroprosentti on nyt 20. Lahjaa myös suunnitellaan verotettavaksi sitä kevyemmin, mitä suuremmasta lahjasta on kyse. Puolisolle sama euromäärä on ollut alaraja verovapaalle korvaukselle siten, että kuitenkin enintään puolet edunsaajamääräyksen perusteella saadusta kuolintapauskorvauksesta on ollut verotonta.. Veronsaajat saavat samalla määrättävät verot nopeammin käyttöönsä”, sanoo Evli Pankin lakimies Juha Vehmanen
Kapitalisaatiosopimuksissa ei omaisuudensiirroissa ole ollut verohyötyä tähän asti eikä olisi vastakaan. Vero: 159 500 € 15,9 % 2 Perintönä v. Vähennys ei voi olla kaikkialla Suomessa hehtaarikohtaisesti sama, koska pohjoisessa hehtaareja tarvitaan samaan tuottoon paljon enemmän kuin Etelä-Suomen hyvin kasvavissa metsissä. Jos uusi vähennys tulee voimaan, metsäammattilaiset rakentavat käden käänteessä laskureita, joilla lahjan antajat ja saajat laskevat helposti metsälahjan verovaikutukset. Puukaupoista maksettava myyntivoitto hupenee, kun siitä vähennetään niin kutsuttua vähennyspohjaa. Lopulliseen vähennyssummaan pääsemiseksi laskennallisen tuoton lisäksi käytetään vielä kerrointa. 2017* Vero 500 000 euron alarajalta 58 300 euroa ja ylimenevältä osalta 75 000 euroa (15 %). Verotus 30 1 miljoonan euron omaisuuden siirto lapsille 1 Perintönä v. Jos perintösuunnitteluun liittyneet verottomat vakuutussäästöt poistetaan, niin niiden sijaan korotetaan puolisoja alaikäisyysvähennyksiä omaisuutta perittäessä. 2016 Vero määräytyy yhden miljoonan euron alarajan kohdalta. 2017* Vero 500 000 euron alarajalta 66 700 euroa ja ylimenevältä osalta 85 000 euroa (17 %). Jos lahja on arvopapereita, lahjoiMetsäomaisuuksien siirto tapahtuu tavattoman pienillä veroilla.. ”Omaisuuttaan järjestävän on ollut viisasta määrätä vakuutusehdoissa lapsille 35 000 euroa ja puolisolle vaikka miljoona euroa, josta tämä on perinyt puolet verotta,” sanoo hallituksen puheenjohtaja Tarkko Laitinen sijoitusja vakuutuspalveluja myyvästä Investiumista. Sen sijaan voitollisten arvopaperien kaupoista ei kovin suurta verohyötyä koidu. Tällöin ei määrätä lahjaveroa maksettavaksi. Nykylakien mukaan perinnönjaossa sovelletaan sukupolvenvaihdoksen huojennussäännöksiä ja omaisuus arvostetaan korkeintaan 40 prosenttiin sen käyvästä arvosta. Puolison verovapaan perinnön ylärajaa suunnitellaan nostettavaksi 90 000 euroon ja alaikäisen lapsen 60 000 euroon. Vasta vähennyspohjasta miinustettu lahjavero antaisi tulokseksi lopullisen verovaikutuksen eli veroina maksettavan summan ja lopullisen veroprosentin. Vero: 133 300 € 13,3 % Lasten kanssa 1. Omaisuutta voi myös ostaa kauppahintaan, joka ylittää kolme neljäsosaa kohteen käyvästä arvosta. Huojennussäännöksiä hyödyntämällä voi ostaa omaisuutta kauppahintaan, joka on yli puolet käyvästä arvosta. Oheisessa laskelmassa metsälahjavähennyksestä käy ilmi, että miljoonan arvoisen metsäomaisuuden siirto jälkipolville on veroseuraamuksiltaan kaikkein edullisin tapa omaisuuden siirtoon uudelle sukupolvelle. Vero: 151 700 € 15,2 % 3 Lahjana v. Jos eduskunta hyväksyy tekeillä olevan metsälahjavähennyksen, varsinkin isojen metsäomaisuuksien siirto uudelle sukupolvelle tapahtuu tavattoman pienillä veroilla. Vero: 161 770 € 16,2 % 4 Lahjana v. veroluokkaan kuuluvat vanhemmat, puoliso ja tämän lapset. Veron laskutapa on monimutkainen, monestakin syystä. Sukupolvenvaihdos sopii perinnön siirtämiseen lapsille ja lapsenlapsille, kun kyse on yrityksestä tai maatilasta, jossa perillinen sitoutuu jatkamaan. Myös omaisuuden luovuttajalle luovutus voi olla verovapaa. 2016 Vero määräytyy yhden miljoonan euron alarajan kohdalta. Kauppahinta voi jäädä esimerkiksi korottomaksi velaksi. Verokarhu kiertää metsän Suuret muutokset odottavat metsäomaisuutta jälkipolville siirtäviä. Muukin metsätulo kuin puun myyntitulo kelpaa vähennyksen käytölle. Uuden vähennyksen idea on, että metsälahjan saaja tekee tuloverotuksessaan vähennyksen enintään 15 vuoden aikana metsätalouden puhtaasta pääomatulosta. Vähennystä varten lasketaankin kuntakohtainen laskennallinen tuotto hehtaaria kohti. Miljoonan arvoisen maatilan voi periä 400 000 euron arvoisena ja 159 500 euron veron sijasta maksaa vain 57 500 euron veron. Laskennassa lahjan saajalle kerrytetään vähennyspohjaa, jonka raja-arvo on 30 000 euroa hallituksen piirustuspöydällä
Käteinen käy perinnönsaajalle kalliiksi Kaikkein epäedullisin tapa siirtää omaisuutta tässä vertailussa on omaisuuden myynti ja käteisen jättäminen perinnöksi. 2017* Lahjana 200 hehtaaria metsää Salossa, arvo 1 000 000 euroa. Myös II veroluokassa prosenttien alenemista. 255 000 euroa. Yksityiskohdat voivat vielä suunnitelmista muuttua, mutta lahjaveron keventäminen etenee tavalla jos toisellakin. Jos yksi jälkeläinen saa tästä jääneen perintönsä käteisenä, veroseuraamukset ovat yhteenlaskettuina huomattavan korkeat verrattuina lahjan antamiseen tai perimiseen. Verottoman lahjan alarajan nosto euroa vaille 5 000 euroon euroa vaille 4 000 eurosta. . Myydä mökkiä ei kannata, koska ensin omaisuuden myynnistä joutuu maksamaan korkean myyntivoiton veron ja sitten vielä perilliset maksaisivat perintöveron. tuspäivän pörssiarvo on käypä arvo. Vero: 53 000 € 5,3 % *valmisteilla Lähde: Hallituksen valmistelemat esitykset, verohallitus ja Veronmaksajat PERINTÖJA LAHJAVEROON SUUNNITELTUJA MUUTOKSIA VUODELLE 2017 . Heidän ensimmäinen neuvonsa on, että testamentti kannattaa tehdä aina. o 31 5 Omaisuus myyntiin ja perintö käteisenä v. Lahjan saajan pitäisi omistaa osakkeet kuitenkin ainakin vuoden ajan, koska muuten hankintahinta lasketaan lahjoittajan hankintahinnasta. . Ammattiapua kannattaa hankkia perintöasiat hallitsevilta juristeilta. Esimerkissämme oleva omaisuus on ollut hallussa yli kymmenen vuotta ja myyntivoitto on laskettu hankintameno-olettamaa käyttäen. 2016 Omistettu yli 10 vuotta, hankintameno-olettama on 40 %. . . ”Testamentissa voi määrätä paljon yksityiskohtia. Ylimpien veroprosenttien lasku perintöverossa 17 ja lahjaverossa 15 prosenttiin aiemmasta 20 prosentista 1. Puolison verovähennystä perinnön arvosta nostetaan 90 000 euroon nykyisestä 60 000 eurosta ja alaikäisten lasten verovapaan perinnön osuutta nostetaan 60 000 euroon 40 000 eurosta.. Siellä ei perintöveroa ole. Tässä 1 150 €/ha = 230 000 euroa. Veroja voi minimoida hallintaoikeuden käyttämisellä tehokkaimmin, jos tekee hallintaoikeustestamentin ja siirtää omaisuuden jälkipolville varhain ja ennen kaikkea yhden sukupolven yli. Polven yli hyppäämällä suku välttää kaksinkertaisen perintöveron maksun. Saaja saa vähennyksen tuloverotuksessa enintään 15 v. Jos todellinen hankintameno on korkeampi kuin 40 prosentin olettama, on verotus edullisempaa. Myynnistä jää verotettavaa tuloa 600 000 euroa, josta maksetaan 30 % veroa 30 000 eurosta = 9 000 euroa + 34 % veroa 570 000 euron myyntivoitosta = 193 800 euroa Myyntivoiton vero yhteensä = 202 800 euroa Käteisenä peritty omaisuus on myynnin jälkeen 797 200 euroa, josta perintövero 200 000 eurosta = 23 500 euroa ja ylimenevältä osalta eli 597 200 eurosta (17 %) = 101 524 euroa Perintövero yhteensä = 125 024 euroa Vero: 327 824 € 32,7 % 6 Metsäomaisuus metsälahjana v. Vähennys perustuu kuntakohtaiseen laskennalliseen tuottoon. Jos verottomuus säilyy tämän vuoden loppuun mennessä otetuissa vakuutuksissa, kannattaa ottaa vakuutus vielä ennen vuoden loppumista. Lopullinen veroprosentti nousee esimerkissä lähes 33:een. Jos henkilöllä on kaksi lasta ja näillä yhteensä neljä lasta, voi testamentata omaisuutensa vaikka yksi kuudesosilla kaikille kuudelle. Eduskunta käsittelee hallituksen esitykset ennen joulua. veroluokassa. Tämäkin pienentää veroja”, sanoo Tarkko Laitinen. Lahjaja perintöveron ylimmän portaan rajan lasku 500 000 euroon 1 000 000 eurosta. aikana metsätalouden pääomatulosta. Vihonviimeinen vinkki on, että Ruotsi on hyvä maa. Vähennyspohjaksi tulee 2,2 kertoimella n. Jos perinnönjättäjällä on vaikka kymmeniä vuosia sitten hankittu ja arvoaan kasvattanut kesämökki, se kannattaa jättää suoraan perintönä ainakin ensimmäiseen veroluokkaan kuuluville perillisille. Sijoitusja säästövakuutuksen 35 000 euron ylärajan verovapaus lapsilta ja 35 000 euron alaraja leskeltä poistuvat. Vähennyshyöty maksimissa nykyisellä pääomaverokannalla noin = 80 000 euroa. Lakimuutokset on syytä varmistaa ennen omia päätöksiä omaisuudesta. Lahjavero 500 000 euron alarajalla 58 300 euroa + 500 000 eurosta 15 % lahjavero 75 000 euroa = 133 300 euroa. Omaisuuden siirtämistä jälkipolville suunnittelevien on hyvä selvittää vielä tänä syksynä, poistuuko säästövakuutusten verottomuus kaikilta vakuutuksen ottaneilta takautuvasti vai vasta uusilta vakuutuksilta
Konecranes nousi raskaaseen sarjaan. Kuukauden osake 32 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat ARTTU LAITALA Miljardiluokan yritysosto nostaa Konecranesin uuteen kokoluokkaan. Samalla uusi vetäjä Panu Routila kohentaa kiinteiden kustannusten rapisuttamaa kannattavuutta
Perhe Vaimo ja neljä lasta Harrastukset Metsästys, golf ja kilpatanssi. Aiemmin talousjohdon tehtäviä Suomessa, Ranskassa ja Belgiassa. 33 PANU ROUTILA,52 Koulutus KTM Työura Toimitusjohtaja Ahlström Capital Oy 2008–2015. Toimitusjohtaja Kuusakoski, Alteams Oy 2002–2008. Toimitusjohtaja Outokumpu, Vedetyt kuparituotteet -divisioona 1997–2002
Palvelut 45 % 30 26 22 18 14 30 20 10 1 797 2 1 1996 2016 8/2011 9/2016 Konecranes, osakekurssi Helsingin pörssi, suhteutettu 34 K onecranes on ostanut tällä vuosikymmenellä keskimäärin kymmenen yhtiötä vuosittain. Toimintojen yhteen sovittaminen saattaa johtaa muutaman tehtaan sulkemiseen eri puolilla maailmaa. Kuukauden osake Markkina-arvo Arvostuksen kehitys Kurssikehitys Liikevoiton jakauma miljoonaa euroa 1. Routilan mukaan Konecranes saa vahvemman bisneksen myymänsä tilal”Olemme pohjoisilla markkinoilla Demagia parempia, mutta Demag on eteläisillä meitä parempi.” p/e. ”Integrointi ei ole pikkujuttu, siihen kuluu pari vuotta. Terexin materiaalinkäsittelyja satamaratkaisuliiketoiminnan osto nostaa Konecranesin liikevaihdon kertaheitolla 2,1 miljardista eurosta 3,5 miljardiin euroon. Sijoittajat tuppaavat epäilemään yritysjohtajien mainostamia kustannushyötyjä, mutta Konecranesia seuraavat analyytikot luonnehtivat yhtiön synergialaskelmia varovaisiksi. On siis aika ottaa strateginen kasvuloikka. Olemme irrottaneet tietyn porukan hoitamaan yhdistymistä.” Yhtiön laskelmien mukaan Demagin osto tuo 140 miljoonan euron vuosittaiset synergiahyödyt. Stahl Crane Systemsistä luopuminen oli Konecranesin oma ehdotus EU:n kilpailuviranomaisille. Ennen sitä Konecranesin on myytävä Stahlin teollisuusnosturit. Osakemarkkinoiden uskosta kaupan järkevyyteen kielii se, että Konecranesin osake on noussut melkein 50 prosenttia ostotarjouksen julkistamisesta. Ostokohteena Demag on kiinnostanut yhtiötämme pitkään”, toimitusjohtaja Panu Routila kertoo. Pidämme huolen siitä, että perusliiketoiminta ei kärsi integroinnista. Osittain osakkeen nousua selittää sen painuminen alamaihin sijoittajien epäiltyä alun perin suunnitelmissa ollutta tasavertaista fuusiota Terexin kanssa. Ostokohde on käytännössä saksalaiskilpailija Demag. Pakkomyynnistä kunnon hinta Nykyisen aikataulun mukaan Konecranes ja Demag laitetaan yhteen ensi vuoden alussa. Nykyinen Konecranes edustaa sellaista kokoluokkaa, että pienten yhtiöiden ostaminen ei ole yhtä mielekästä kuin ennen. Sen toteuttaminen olisi ollut johtamismielessä paljon vaikeampaa. Onko toiveita kunnon hinnasta, kun myynti tapahtuu ”pakosta”. Niiden lisäksi voimme saavuttaa dynaamisia synergioita, mutta emme ole sisällyttäneet niitä laskelmaan. Hankinnat ovat olleet pieniä, olemassaolevaa liiketoimintaa täydentäviä. Puhutaan siis toimialallaan mainiosti kannattavasta liiketoiminnasta. Yleensä ostavan yhtiön kurssi laskee. Kiinnostuneita tahoja on kymmeniä, mukaan mahtuu niin teollisia ostajia kuin pääomasijoittajia.” Saksa on Konecranesille tärkeimpiä yksittäisiä markkinoita ja tuo kymmenisen prosenttia liikevaihdosta. ”Synergialaskelmamme koostuvat pääasiassa kustannussäästöistä. Laitteet 55 % 2. ”Demag oli takavuosina jättiläinen Konecranesin rinnalla, mutta ohitimme sen viime vuosikymmenellä teknologisella osaamisella. Ilman myyntiä yhtiön markkinaosuus Saksassa kasvaisi liian suureksi. ”Emme joudu tinkimään saadaksemme myynnin toteutumaan. Ostettaviakaan ei ole ylenmäärin, koska Konecranes on poiminut parhaat päältä. Yli miljardin euron arvoiseen ostokseen sisältyy riskejä, mutta mahdollisuudet ovat niin houkuttelevat, että riskit kannattaa ottaa. Fuusio joutui vastatuuleen, kun kiinalainen Zoomlion esitti rahakkaamman ostoehdotuksen, joka ei lopulta edennyt ostotarjoukseksi saakka. Se oli edellisen kerran myynnissä viitisen vuotta sitten ja päätyi Terexille, koska amerikkalaisyhtiö löi tiskiin enemmän rahaa kuin mihin Konecranes oli valmis. Odotamme erittäin hyvää kauppahintaa. Nyt nosturinvalmistajalla on haavissa iso vonkale. Stahl Crane Systems on saksankielisessä Euroopassa pienempi peluri kuin markkinaykkösenä jyräävä Demag. Niiden saavuttaminen kestää kauemmin.” Terexin kanssa suunnitellun fuusion kariutumista Routila ei harmittele. Myyntiin menevä bisnes teki viime vuonna 145 miljoonan euron liikevaihdolla noin 30 miljoonan euron pro forma -käyttökatteen
Häntä ei odottanut helppo savotta, sillä Konecranesin tuloskunto oli päässyt rapistumaan kustannustaakan vuoksi. Huutokauppaa. verrokit 8 6 4 2 OSTA PIDÄ ALIPAINOTA MYY YLIPAINOTA analyytikot 11 kpl Suositukset Konecranes 19,9 3,6 11,1 Cargotec 14,3 1,8 9,4 H&E Equipment Services 15,2 1,9 4,2 Kone 22,7 8,5 15,5 Wärtsilä 15,9 3,1 10,3 Metso 21,2 2,6 11,4 Valmet 15,7 2,1 8,0 Liikevaihto, meur 2 121 2 108 2 106 Liikevoitto, meur 118 133 148 Voitto ennen veroja, meur 65 92 135 Nettovelat, meur 209 200 170 Opon tuotto, % 12,3 18,1 19,7 Tulos/osake, euroa 1,32 1,41 1,66 Osinko/osake, euroa 1,05 0,97 0,99 2015 2016e 2017e p/e p/b ev / ebitda 35 Lähde: Factset 2016e le. ”Näillä näkymin päädymme 25 prosentin kokoluokkaan. Tarkoituksemme on tuotteistaa paremmin Demagin palveluliiketoimintaa.” Taloudellisiin tavoitteisiinne kuuluu 30 prosentin maailmanlaajuinen markkinaosuus. Palveluliiketoimintojemme bisnesmallit poikkeavat toisistaan. Demagin palveluliiketoiminta yltää 750 000 nosturin asennuskannalla 400 miljoonan euron liikevaihtoon. Me olemme hyviä Pohjois-Euroopassa, Pohjois-Amerikassa ja Aasian pohjoisissa osissa. Me myymme käyttövarmuutta, emme pelkästään varaosia ja huoltotunteja. Liiketoiminta Arvostus vs. Demag taas on hyvä Etelä-Euroopassa, Latinalaisessa Amerikassa ja Aasian eteläisissä osissa. Siellä riittää kehittämispotentiaalia tuleville vuosille. ”Voi sanoa, että olemme kaikilla markkinoilla pohjoisessa Demagia parempia, mutta Demag on etelässä meitä parempi. Miten Konecranesin ja Demagin liiketoiminnat täydentävät toisiaan kokonaisuudessaan. Kuinka lähelle sitä pääsette Demagin avulla. Lisäksi saamme Demagista uudenlaista tuotekantaa.” ”Palveluliiketoiminnassa meillä on huoltosopimuksissa 460 000 nosturia, joilla teemme noin yhden miljardin liikevaihtoa. Myyntitulot menevät yritysoston lainojen lyhennyksiin. Panu Routila odottaa hyvää hintaa pakkomyyntiin menevästä Stahl Crane Systemistä. K u v a : P e k k a K a r h u n e n. Nosturimarkkinat ovat edelleen varsin pirstaloituneet.” Kannattavuus kuntoon Panu Routila tuli Konecranesiin viime vuoden marraskuussa Ahlström Capitalista
Onko ulkoistaminen tärkein kasvun ajuri. Pohjois-Amerikassa kehitys on vakaata, mutta Kiinassa näkyy selvää laskua. On selvää, että investoinneille on latenttia tarvetta, mutta on mahdotonta sanoa, vauhdittuuko kysyntä kahden, kolmen tai viiden vuoden kuluttua.” Onko heikkoja signaaleja patoutuneen kysynnän liikkeellelähdöstä. Kun asiakkaat tilaavat meiltä laitteita, he haluavat takuita niiden toimivuudesta. Peruskapasiteetin rakentaminen on vähäistä. ”Laiteliiketoiminnan kiinteät kustannukset kasvoivat liian suuriksi. Rakenteiden myllääminen johti yli neljänsadan ihmisen irtisanomiseen, väkeä lähti etenkin keskijohdosta. Miksi kannattavuus pääsi rapautumaan. ”Asiakaskunta investoi tehokkuuden ja työturvallisuuden kaltaisiin asioihin sekä pienten pullonkaulojen oikaisemiseen. Samalla hän pystyy lähettämään liidejä myyntimiehillemme, jos asiakkaalla ilmenee tarvetta uusiin nostureihin.” o ”Mitä monimutkaisemmiksi nosturit kehittyvät, sitä vaikeampaa asiakkaiden on hoitaa niitä itse.”. Nykyisessä markkinatilanteessa myös uuslaitehankintojen mataluus ruokkii palveluliiketoimintaa, koska asiakkaat huoltavat enemmän vanhaa laitekantaa ja modernisoivat sitä.” Miten informaatioteknologian kehitys näkyy palveluliiketoiminnassanne. Tämän hetkinen tehokkuus pitää säätää nykyisen markkinanäkymän mukaan, ja juuri nyt olemme laiteliiketoiminnassa vaatimattomalla kasvu-uralla.” ”Eurooppa on piristynyt jonkin verran, varsinkin EteläEurooppa. ”Positiivinen käänne lähestyy, mutta kohinaa on niin paljon, että kokonaiskuva ei hahmotu. Tulosriveillä siivut ovat suurempia, koska voittomarginaalit ovat palveluissa parempia kuin laitebisneksessä. Tällä vuosikymmenellä kehittyviin maihin tehdyt suuret satsaukset ovat osoittautuneet pettymyksiksi. Se lisää tehokkuutta ja tulosvastuullisuutta ja helpottaa Demagin integroinnissa. Kun tällaisia yksittäisiä hidasteita on siellä täällä, ne vaikeuttavat markkinoiden lukemista.” Oletteko sopeuttaneet laiteliiketoiminnan matalan kasvun mukaiseksi. Toisin sanoen tulosrivi ei ole tukevoitunut seitsemässä vuodessa lainkaan, vaikka liikevaihto on kasvanut 30 prosenttia ja kustannussäästöjä on kertynyt parinsadan miljoonan euron edestä. Hänellä on tabletti, josta hän voi näyttää asiakkaalle nosturia koskeva dataa. Yksittäisistä maista esimerkiksi Intia on tuottanut tappiota. Kaksi kolmasosaa maailman nostureista huolletaan ne omistavien yritysten toimesta. ”Satsaamme paljon esineiden internetiin, ja meillä on yli 12 000 laitetta jatkuvassa yhteydessä huoltokeskuksiin. Palveluliiketoiminta toi viime vuonna 44 prosenttia liikevaihdosta ja 75 prosenttia liikevoitosta. Ylikapasiteettia Konecranes on purkanut Routilan johdolla sulkemalla tehtaat Yhdysvalloissa, Kiinassa, Intiassa ja Brasiliassa. Niiden ympärille luotiin organisaatiota kasvun toivossa, mutta kasvua ei tullutkaan. Yhtiö on nostureiden kunnossapidossa markkinajohtaja maailman laajimmalla kunnossapitoverkostolla. Elämme eräänlaista post industrial -sykliä. Kuukauden osake 36 Edellisen syklin huipulla 2008 Konecranes teki nykyisen suuruisella 2,1 miljardin euron liikevaihdolla 243 miljoonan euron liikevoiton. En usko, että Kiinassa lisätään merkittävästi sitä kapasiteettia, joka sinne on rakennettu viidentoista vuoden aikana. Mitä monimutkaisemmiksi nosturit kehittyvät, sitä vaikeampaa asiakkaiden on hoitaa niitä itse. ”Teknisten vaatimusten kasvu tuo meille lisää huoltosopimuskantaa. Palveluliiketoiminta on vähemmän suhdannealtista kuin laiteliiketoiminta ja sisältää lisäksi suotuisammat kasvunäkymät. Toimialan pörssilistattujen suomalaisyhtiöiden ylimmistä riveistä huolto ja palvelut muodostavat keskimäärin 45 prosenttia. Esimerkiksi Englanti pysähtyi brexitin jälkeen täysin, myyntikanavassamme oli paljon tavaraa, mutta kansanäänestyksen jälkeen ei ole tapahtunut oikeastaan mitään. Miten se näkyy liiketoiminnassanne. Sitten iski finanssikriisi ja maailmantalous suistui taantumaan. Vanha matriisiorganisaatio sai väistyä tulosyksiköihin pohjautuvan organisaatiomallin tieltä. Konecranesin pahimmat kilpailijat palveluliiketoiminnassa ovatkin sen asiakkaita. Me ehdotamme heille laitteiden liittämistä verkkoomme, koska silloin voimme ottaa niistä enemmän vastuuta.” ”Nykypäivän huoltoteknikko ei ole rasvasorminen tyyppi, joka menee korjaamaan nosturia. Indonesian ja Vietnamin kaltaisissa Aasian maissa näyttää sitä vastoin oikein hyvältä.” Palveluista kasvua Sijoittajat arvostavat investointitavarayhtiöissä kasvavaa ja kannattavaa palveluliiketoimintaa. Asetuttuaan taloksi Routila laittoi tuulemaan. Konecranesin tunnusluvut noudattavat yleislinjaa. Seuraavana vuonna Konecranesin liikevaihto romahti 20 prosenttia ja liikevoitto puolittui. Kriisivuodesta saakka liikevoitto on junnannut 120 miljoonan euron tuntumassa. ”Meidän on oltava valmiina, kun kysyntä vilkastuu, mutta emme voi jättää koko kustannustaakkaa odottamaan. Nyt saamme Intiaan Demagin kautta vahvistusta ja voimme samalla pitää siellä yhden tehtaan kannattavana.” Normaali investointisykli ei ole lähtenyt käyntiin finanssikriisin jälkeen
Investointitaantuma. Terexin MHPS-liiketoiminnan osto tuo Konecranesiin B-osakesarjan osana kauppahinnan maksua. Osakkeenomistajan kannalta suurimmat riskit liittyvät siihen, viekö pari vuotta kestävä integrointiprosessi terää muulta liiketoiminnalta. Merkittävä kurssinousu vaatisi uusia iloisia tulosyllätyksiä. Sitä koskevan osakassopimuksen nojalla Terex saa nimittää enintään kaksi jäsentä Konecranesin hallitukseen. Irtautuminen tapahtui 1990-luvun puolivälissä, kun pääomasijoittaja Industri Kapital hankki yhtiön itselleen. Asiakkaat mieluummin huoltavat vanhoja nostureita kuin hankkivat uusia. Tilanne 31.8.2016. Palveluliiketoiminnassa ulkoistaminen ja digitalisaatio luovat kasvua pitkälle tulevaisuuteen. Uuden vetäjän Panu Routilan johdolla tehdyt organisaatiouudistukset, tehtaiden sulkemiset ja kustannustaakan keventämiset valavat uskoa Osake hinnoittele positiivisen käänteen positiiviseen käänteeseen. Demagin osto muuttaa Konecranesin profiilia. Tavoitteet lienevät selvästi korkeammalla. Samassa yhteydessä suuromistajaksi nousi entinen toimitusjohtaja ja nykyinen hallituksen jäsen Stig Gustavson. Stahl Crane Systemsin myynnistä yhtiön johto odottanee reilua 300 miljoonaa euroa. Se vahvistuu Euroopan tärkeimmällä markkinalla Saksassa sekä Latinalaisessa Amerikassa ja Kiinan ulkopuolisessa Aasiassa. Terexin omistajille oma osakesarja Hartwallit (HTT) 6 870 568 10,9 Konecranes 4 521 333 7,2 Stig Gustavsonin perhe 2 078 013 3,3 Varma 1 190 275 1,9 Keva 598 542 1,0 Folkhälsan 535 600 0,9 Ilmarinen 501 603 0,8 Valtion eläkerahasto 480 000 0,8 Sigrid Juseliuksen säätiö 446 500 0,7 Etera 250 766 0,4 Hallintarekisterissä 53 prosenttia osakkeista. 37 37 Osakeanalyysi Omistus Omistus Sijoittajien silmissä Konecranes ei ole ollut Helsingin pörssin kiinnostavimpia investointitavaravalmistajia. Ne tekevät parinkymmenen prosentin voittomarginaalia, Konecranes runsaan kymmenen prosentin. Pekka Lundmarkin toimitusjohtajakaudella kiinteät kustannukset karkasivat käsistä. Tätä kirjoitettaessa Konecranesin osake treidasi analyytikoiden keskitavoitehinnan mukaisesti vajaassa 29 eurossa. Viralliset laskelmat Demagin tuomista 140 miljoonan euron vuosittaisista synergiahyödyistä sisältävät turvamarginaalia. Osakkeen arvostuskertoimet ovat viime vuosien normaalitasojen yläpuolella, tarkasteltiinpa niitä tulostai taseperusteisesti. Huollon kannattavuudessa Konecranes ei yllä toimialan kuninkaiden Koneen ja Atlas Copcon tasolle. Nykyisiä nosturiyhtiön ykkösomistajia ovat Hartwallit sijoitusyhtiönsä HTT:n kautta. . He sijoittivat Konecranesiin rahoja, jotka saivat luovuttuaan panimo-omistuksistaan Carlsbergin ja Heinekenin ostettua Scottish Newcastlen kahdeksan vuotta sitten. Suurimmat omistajat Osakkeita, kpl Osuus, %. Yli miljardin euron kauppahintaa ei voi väittää halvaksi, mutta Konecranesin rahoitusasemaa se ei tukaloita. Se ei ole yllättävää, sillä osakkeiden hinnoittelu on yleisemminkin kallistunut. Toisen vuosineljänneksen liikevoitto oli odotuksia parempi. Todennäköistä on, että analyytikot tavoitehintoja asetellessaan kelpuuttavat laskelmiinsa vain osan yritysoston ilmoitetuista synergiahyödyistä. Konecranesin bisneksistä laiteliiketoimintaa varjostaa edelleen investontitaantuma. Konecranesin juuret ovat Koneessa. Terexläisten omistusosuus yhtiöstä nousee 25 prosenttiin
Nuuka sijoittaja arvostaa digipalveluiden huokeita kustannuksia. Tekoälyn aikakaudella varainhoito näyttää toisenlaiselta. Vanhemman ikäpolven edustajat saattavat kavahtaa tai kauhistua ajatusta robottivarainhoitajasta. Pikemminkin he saattavat karsastaa leimallisen konservatiivisia yksityispankkiireja. Diginatiiveille kolmekymppisille siinä ei ole mitään kummallista. Perinteisen käsityksen mukaan luottamussuhde yksityispankin ja asiakkaan välillä. Yhdysvalloissa tekoälyyn perustuvat digitaaliset varainhoitopalvelut kasvavat vauhdilla. Varainhoito 38 M itä on varainhoito. Alan pioneereja ovat Wealthfrontin ja Bettermentin kaltaiset startupit. Asiakasta ei palvele sliipattuun pukuun sonnustautunut herrasmies, vaan läppärille tai älypuhelimelle avautuva algoritmi, joka arvioi asiakkaan riskiprofiilin ja valitsee siihen sopivat sijoitusinstrumentit. Asiakas tapaa varainhoitajansa klassisen tyylikkäästi sisustetussa konttorissa, kertoo toiveensa ja tavoitteensa ja varainhoitaja räätälöi niiden pohjalta hänelle sopivan salkun. Teksti TOMMI MELENDER Robottivarainhoito syntyi startupien innovaatioista, mutta nyt suuret investointitalot rynnistävät kasvavalle markkinalle. Robo on halpa varainhoitaja K u v i t u s : T u o m a s I k o n e n
Evlissä verkkopankkiirin asiakkaaksi pääsee 30 000 euron omaisuudella, mutta yksityispankissa kynnys nousee 300 000 euroon. Goldman Sachs omistaa nykyisin Honest Dollarin ja BlackRock Future Advisorsin. Toimialan sisäisten ennusteiden mukaan hoidettava varallisuus voi yltää ensi vuoden lopussa 285 miljardiin dollariin ja viiden vuoden sisällä lähelle 500 miljardia dollaria. Eurooppa seuraa amerikkalaisten vanavedessä. Yksityispankit perivät asiakkailtaan varainhoitopalkkiota tyypillisesti yhden prosentin vuodessa, robopalvelut ottavat kuorman päältä vain prosentin kymmenyksiä. Varainhoitojätti patistelee viranomaisia syynäämään tarkemmin sitä, kuinka digivarainhoitajat suojaavat asiakkaidensa tiedot ja taistelevat kyberuhkia vastaan. BlackRock julkisti syyskuun puolivälissä robopalveluita koskevan raportin, jonka kärki kohdistui sääntelyyn ja valvontaan. Robopalvelut ovat Yhdysvalloissa ja Euroopassa finanssivalvonnan piirissä siinä missä perinteinenkin varainhoito. Kun korot ovat nollassa ja eläkejärjestelmät paineissa, yhä useammat hyvintoimeentulevat ihmiset kiinnostuvat sijoitussuunnitelman tekemisestä. Citibank arvioi summan kasvavan vuosikymmenen loppuun mennessä 145 000 miljardiin dollariin. Ylempi keskiluokka, jonka rahoitusvarallisuus liikkuu sadantuhannen ja miljoonan dollarin välimaastossa, muodostaa lukumäärältään laajimman ja nopeimmin kasvavan segmentin varainhoitomarkkinoilla. Pikkuvarakkaiden yhteenlaskettu omaisuus oli viime vuonna maailmanlaajuisesti 88 000 miljardia dollaria. Tähän saumaan digitaaliset varainhoitopalvelut iskevät. Ylevät iskulauseet ovat ominaisia startup-kulttuurille. Suomessa Evli lanseerasi robopalvelunsa jo kolme vuotta sitten. Verkkopankkiirin palvelumaksu 30 000 sijoituksella on sijoitusstrategiasta riippuen 0,50–1,00 prosenttia ja tämän lisäksi tulee sijoitusrahastojen hoitopalkkiot. Yhdysvalloissa SEC varoitteli viime vuonna sijoittajia sellaisista digivarainhoitajista, jotka mainostavat automaattisten työkalujen johtavan parempiin tuottoihin. Suuret syövät pienet Varainhoitomaailman voimasuhteita robopalvelut eivät pysty vielä ratkaisevasti horjuttamaan. Alan startup-henkisten pioneerien on vaikea taistella goljatteja vastaan. Myös alla olevien sijoitustuotteiden palkkiot pysyvät kurissa, jos digitaalinen varainhoito rakentuu huokeiden etf:ien varaan. Monet pikkuvarakkaat makuuttavat suurta osaa rahoistaan pankkitileillä, eivätkä käytä varainhoitopalveluita, vaan vähittäispankkien sijoitusneuvojien tyrkyttämiä massarahastoja. Digitaalisessa varainhoidossa pääomat yltävät vasta 20 miljardin tasolle. Digitaalinen varainhoito miellyttää nuukaa asiakasta, joka kenties haluaa ulkoistaa vain osan salkustaan ja tehdä sen mahdollisimman edullisesti. Deloitten laskelmien mukaan yksityispankeilla on globaalisti hoidossaan varallisuutta 9 200 miljardin dollarin edestä. Suuret investointitalotkin ovat haistaneet muutoksen tuulet ja luoneet omat digitaaliset alustansa osin itsenäisesti, osin ostamalla startupeja. Robopalvelut kenties tekevät maailmasta hitusen oikeudenmukaisemman, mutta viime kädessä niiden yleistyminen pohjautuu kylmään bisnesjärkeen. Suurten investointitalojen rynnistys robopalveluihin johtanee siihen, että ne myös haalivat itselleen leijonanosan digitaalisen varainhoidon tulevien vuosien kasvusta. Perinteinen varainhoito keskittyy palvelemaan rikkainta kansanosaa, kun taas algoritmit tuovat yksilölliset sijoitusratkaisut myös keskiluokkaisemman väen ulottuville. Yksityispankkiirit vetoavat tulevaisuudessakin siihen, että he kohtaavat asiakkaansa kasvotusten ja osaavat sen vuoksi valita heille parhaat sijoitukset. Robopalveluissa koko varainhoitoprosessi riskikartoituksesta raportointiin on automatisoitu, mikä pitää kulurakenteen kevyenä. Kasvun kulmakerroin on kuitenkin jyrkkä. o 39 Yksityispankit perivät asiakkailtaan varainhoitopalkkiota tyypillisesti yhden prosentin vuodessa, halvimmat robopalvelut ottavat kuorman päältä vain 0,2–0,3 prosenttia. Robovarainhoitajatkin puhuvat toimialan demokratisoimisesta eivätkä pelkästä liiketoiminnasta. Kyyninen tarkkailija voisi epäillä, että BlackRockin ulostulon taustalla on aidon huolen lisäksi pyrkimys heittää epäilyksen varjo pikkuputiikkien päälle. Toisaalta yksityispankit eivät voi tarjota pikkuvarakkaille yhtä perusteellista sijoitusneuvontaa kuin varsinaisille rikkaille liudentamatta brändiään. Vanguard ja Charles Schwab avasivat omat robopalvelunsa viime vuonna, Fidelity tänä vuonna. Evli jää hintakisassa ulkomaisista jäteistä. Etenkin kehittyvissä maissa vaurastuminen etenee vinhaa tahtia. Britanniassa Nutmeg valtaa varainhoitomarkkinoita digitaalisesti, Saksassa Vaamo ja Italiassa MoneyFarm. Yksityispankitkin myyvät standardisoituja ratkaisuja alemman segmentin asiakkailleen. K u v i t u s : T u o m a s I k o n e n. Vaikka robopalvelut kehittävät neuvontapalveluitaan, ne eivät ikinä pysty tarjoamaan intiimin läsnäolon vaikutelmaa
Viiden kiinnostavimman osakkeen joukkoon nousevat Nordea, Nokia, Kone, Lehto ja Sampo. Viime kevään Sijoittajakyselyssä peräti 75 prosenttia vastaajista piti brexitiä epätodennäköisenä. Kiitämme kaikkia vastaajia. AP-luottamusindeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan. Mutta vaihtoehtoisia sijoituskohteita ei ole, ja yli puolet vastaajista aikoo sijoittaa osakkeisiin seuraavien kolmen kuukauden aikana. ”Ei presidentillä ole tekemistä pörssin kanssa. Yllättävä äänestystulos ei kuitenkaan tuonut suuria muutoksia sijoittajien salkkuihin. ja vastauksia tuli yhteensä 1266 kpl. Eniten myyntimainintoja saivat Fortum, Nokian Renkaat ja Outokumpu. Aineistoa on kerätty marraskuusta 2008 lähtien. Vain joka viides Arvopaperin Sijoittajakyselyn vastanneesta kertoo tehneensä toimenpiteitä brexitin vuoksi osa vähensi osakepainoa samalla kun toiset hyödynsivät kurssidipin ostamalla lisää osakkeita. Vastaajista vain kolmella prosentilla on sijoituksia Lontoon pörssissä. o Teksti ANNE LEINO Osakkeet ovat kalliita, mutta se ei ole Sijoittajakyselyyn vastanneille este osakepainon nostamiselle. Aluksi Trumpin valinta voisi aiheuttaa epävakautta markkinoilla, mutta pidemmällä aikavälillä vaikutukset olisivat vähäiset. Osakepainon kasvattamista suunnittelee edelleen yli 30 prosenttia. Markkinoilla jännitetään nyt eniten Yhdysvaltain presidentinvaaleja. Onnea voittajille! AP-luottamusindeksi Karikkoisilla vesillä ilman karttaa Maalis–huhtikuussa alkanut positiivinen vire jäi hetkelliseksi ilmiöksi ja AP-luottamusindeksin arvo laski nyt peräti 10 pistettä. Jos presidentti ei näihin sopeudu, asiat menevät entiseen tapaan hänestä riippumatta.” Sijoittajat eivät ole kertaakaan Sijoittajakyselyn historian aikana pitäneet Helsingin pörssin osakkeita niin kalliina kuin nyt. Suoria osakesijoituksia ulkomaille on noin neljälläkymmennellä prosentilla vastaajista. Myyntilaidalla viimeisen kolmen kuukauden aikana on ollut 44 prosenttia sijoittajista. Sijoittajakysely 40 B ritannian brexit-äänestyksen tulos yllätti suomalaiset sijoittajat. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen uutiskirjeen tilaajille. Kun indeksin arvo on positiivinen, enemmistö uskoo että Helsingin pörssin yleistä kurssikehitystä mittaava OMXH-indeksi on 12 kuukauden kuluttua korkeammalla tasolla kuin kyselyajankohtana. Salkkuun lisää osakkeita! NÄIN KYSELY TEHTIIN Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Vastaajista 67 prosenttia on sitä mieltä, että Donald Trumpin valinta presidentiksi olisi huono uutinen osakemarkkinoille. Joka neljäs vastaaja ei osaa sanoa olisiko Trumpin vaalivoitto hyvä vai huono uutinen. AP-LUOTTAMUSINDEKSI 80 60 40 20 4/2008 3/2016. ”Trumpin presidenttiydestä voi alkaa protektionismin sekä kauppaja valuuttasotien aikakausi, ja kaikki toiveet maailmantalouden kasvusta on haudattava”, eräs sijoittaja arvioi. Sijoittajakysely 3/2016 toteutettiin 12.9.–19.9. Indeksi sai arvon 23,8, kun edellinen pisteluku oli 33,9. Keskuspankkien elvyttävän politiikan ja historiallisen matalan korkotason seurauksena osakkeiden arvotustasot ovat nousseet liian korkealle. Tärkeät päätökset tehdään ihan muualla. Uutuuskirjan Sijoita kuin guru voittivat Vesa Ranta, Matti Leppälä ja Jaakko Mutka. ”Rahan painaminen ja negatiiviset korot luovat keinotekoisen kuplan joka odottaa puhkeamistaan”, kuuluu sijoittajan pelko. Vastaajista lähes 38 prosenttia pitää osakkeita kalliina, kun edellisessä kyselyssä tätä mieltä oli alle 25 prosenttia vastaajista
Puolitoista vuotta sitten First Northiin listautunut espoolaisyhtiö valmistaa röntgenjärjestelmiä lääkeja turvallisuusalalle sekä teollisuuteen. DeeTee aloitti pörssitaipaleensa viiden euron pinnasta, mutta nyt osake treidaa 13 euron yläpuolella. Sijoitukset KOTIMAINEN KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 4 3 / PIE NI U LKO MAINE N 4 4 / IN STITU UTI O 4 5 / GU RUJE N SALKUT 4 6 / R AHASTOT 47 / R AHASTO ILMI Ö 48 / I S O KU VA 4 9 / KO LU MNI : O lli Tur u n e n 50 41 Helsingin pörssissä on huutava pula maailmalla menestyvistä kasvuyhtiöistä. Varteenotettava ehdokas sellaiseksi on Detection Technology. Kotimainen osakepoimija kaipaisi silmänpainemittareistaan tunnetun Revenion rinnalle toista suurlupausta. Tulevaisuudessa tahti tasaantuu, mutta menestyksen eväitä röntgenjärjestelmäyhtiöllä riittää.. Suurin osa arvonnoususta on tullut tänä vuonna, sillä vuodenvaihteesta kurssi on harTarkkuus tuo laadun. Detection Technologyn Pekingin tehtaalla tuotteisiin tehdään visuaalinen tarkastus tuotantoprosessin aikana. Turvattomuus kasvuvoimana Teksti Tommi Melender Detection Technology on Helsingin pörssin alkuvuoden kasvuhirmu
Kilpailuetua DeeTee saa vahvuusalueidensa teknologiaosaamisesta ja sitä turvaavista patenteista. DeeTee on ulkoistanut pääomavaltaiset tuotantoprosessit ja vastaa itse tuotteiden kriittisistä loppuvaiheista. Perloksen taru päättyi, kun toimialamurrokset iskivät siihen. Sijoittajien tarkasti syynäämä liikevoittomarginaali lähenteli 17 prosenttia eli ylitti keskipitkän ajan tavoitteen. Osittain laskua selittävät toimitusten ajoittumiset, suuret vaihtelut kuuluvat bisneksen luonteeseen. Yhtiö kasvatti tammi–kesäkuussa liikevaihtoaan 80 prosenttia ja lähes viisinkertaisti tuloksensa. Yhtiö tavoittelee runsaan 15 prosentin vuotuista liikevaihdon kasvua. Ne eivät ole ketterälle kasvuyhtiölle poskettomia lukemia nykyisessä matalien korkojen ympäristössä. veroja, meur 1,7 8,9 10,1 Nettovelat, meur -4,1 -8,0 -11,0 Opon tuotto, % 18,3 26,9 25,8 Tulos/osake, euroa 0,20 0,55 0,59 Osinko/osake, euroa 0,00 0,25 0,31 42 Lähde: Factset pannut 170 prosenttia. Tammi–kesäkuussa MBU:n liikevaihto supistui runsaan viidenneksen. DeeTeetä ei varjosta vastaavanlainen uhka, sillä sen kasvutarinaa tukevat väestön ikääntymiseen ja kaupungistumiseen liittyvät megatrendit. Tämän vuoden kahden ensimmäisen kvartaalin osavuosikatsaukset vahvistivat, että DeeTee etenee navakassa myötätuulessa. Teknokuplan kokeneet sijoittajat muistavat Sohlbergien listaaman kännykkäalihankkijan Perloksen vuosituhannen vaihteen kurssirakettina. Osakkeen p/e-luvut kurkottavat tämän ja ensi vuoden voittokertoimilla kahdenkymmenen yläpuolelle. Alihankinnan käyttö valmistuksessa mahdollistaa kivuttoman sopeutumisen kysynnänvaihteluihin. SBU toimittaa järjestelmiä ja komponentteja turvallisuusalan röntgenlaitteisiin, joilla voidaan läpivalaista kirjeitä ja paketteja tai lentomatkatavaroita, rahtia, kontteja ja ajoneuvoja. Liikevoittomarginaalin pitäminen viidentoista prosentin yläpuolella vaatii tehokkuutta. DeeTeen SBU-yksikön liikevaihto liki kolminkertaistui toisella vuosineljänneksellä. o Globaalit turvallisuusuhat ovat saaneet kiinalaiset tiukentamaan turvallisuussääntöjään.. Olemme MBU:ssa panostaneet vahvasti uusien tuotteiden kehittämiseen yhdessä asiakkaidemme kanssa ja nämä uudet tuotteet ovat siirtymässä tuotantoon”, Martola kuvailee lähiajan näkymiä. Tuotekehitys sijaitsee Suomessa, tuotanto pääosin Kiinassa. Röntgenlaitefirman suurimpia omistajia ovat Sohlbergit, joiden sukuyhtiö GWS omistaa 40 prosenttia osakekannasta. Sen verran DeeTeen osake kuitenkin hinnoittelee tulevaisuudenodotuksia, että kurssi ei kestä suuria pettymyksiä. Tasehuolet eivät rajoita DeeTeen kasvusuunnitelmia, sillä yhtiö on nettovelaton. Se saattaa näyttää alkuvuoden lukuihin nähden vaatimattomalta, mutta yleisiin markkinanäkymiin suhteutettuna se on kunnianhimoinen päämäärä. Listautuminen toi uutta pääomaa 18 miljoonan euron edestä. Viime vuonna SBU muodosti kaksi kolmasosaa DeeTeen liikevaihdosta, mutta alkuvuonna 85 prosenttia. Tavoite viidentoista prosentin liikevoittomarginaalista näytti haastavalta tuotantokapasiteetin tuplautuessa ja tutkimusmenojen paisuessa. DeeTeetä seuraavat Inderesin ja Nordean analyytikot. Sijoitukset Kurssikehitys Arvostus vs. verrokit 2016 p/e p/b ev/ ebitda DeeTee 23,9 6,4 13,8 Teleste 14,3 2,1 8,9 Hamamatsu 32,6 2,7 14,2 OSI Systems 31,1 12,6 9,3 E2V 16,2 3,3 8,9 Comet 37,0 4,0 17,9 Jenoptik 18,0 2,0 10,3 First Sensor 16,1 1,5 8,6 2015 2016 15 12 9 6 3 Detection Tecnology Helsingin pörssi Liiketoiminta 2015 2016e 2017e Liikevaihto, meur 39,2 63,3 69,3 Liikevoitto, meur 3,2 9,8 11,0 Tulos e. Toimitusjohtaja Hannu Martola arvioi tuoreimmassa osavuosikatsauksessa, että yhtiön menestys jatkuu hyvänä myös loppuvuonna. Riskinä oli, että suuret kasvusatsaukset nakertavat kannattavuutta ainakin väliaikaisesti. Vahvat luvut selittyvät Kiinan markkinoiden vetovoimalla. MBU on erikoistunut diagnostisten röntgenlaitteiden järjestelmiin. ”SBU:n tuotteiden kysyntä säilynee hyvänä toisella vuosipuoliskolla, vaikka SBU:n myynnin ennakoidaan olevan alemmalla tasolla kuin ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Lääketiedettä palveleva MBU-yksikkö elää suvantovaihetta, kun uudet tuotteet ovat vasta putkessa. Lisäksi se on erikoistuneena niche-osaajana arvoketjussa Perlosta ylempänä. Sijoittajat suhtautuivat DeeTeehen listautumisen jälkeen varovaisesti. Osakekohtainen tulos kohenisi tänä vuonna 86 prosenttia, mutta ensi vuonna enää seitsemän prosenttia. Globaalit turvallisuusuhat ovat saaneet kiinalaiset tiukentamaan turvallisuussääntöjään. Markkinoita leimaa kuitenkin ankara kilpailu, mikä tuo hintaeroosiota. DeeTeen kohdemarkkina kasvaa turvallisuusalalla seitsemän prosentin vuosivauhtia, lääketieteessä ja teollisuudessa viiden prosentin tahdissa. Viime vuoden viimeisen neljänneksen tulosraportti yllätti sijoittajat myönteisesti. Kahden miehen konsensus odottaa liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 47 prosenttia ja ensi vuonna kymmenen prosenttia
Polttonesteiden ja kemikaalien osuus liikevaihdosta oli viime vuonna 19, metallien 11 ja kivihiilen ainoastaan viisi prosenttia. Osake on houkutteleva sijoitus pitkään salkkuun.. Kannattavuudeltaan CN onkin PohjoisAmerikan ehdotonta eliittiä. CN ei kuitenkaan ole kärsinyt energiasektorin heikkoudesta yhtä paljon kuin monet muut, sillä yhtiön rahtiportfolio on hyvin hajautettu. Erityisesti intermodaalikuljetusten, eli samassa kuljetusyksikössä, mutta useammalla eri kuljetusmuodolla toimitettavien rahtien, sekä autoja puuteollisuuden rahtien kysyntä on ollut kasvussa, mikä on kompensoinut energiapuolen heikkoutta. Tänään CN on yksi Pohjois-Amerikan suurimmista rautatierahtiyhtiöistä lähes 20 000 mailin rataverkostollaan, joka ulottuu kolmelle rannikolle. Kanadassa asiat ovat kuitenkin toisin. Lisäksi öljyn halpeneminen on parantanut maantiekuljetusten kilpailukykyä suhteessa raidekuljetukseen. Kahden vuosikymmenen aikana he ovat saaneet nauttia keskimäärin 22 prosentin kokonaisvuosituotosta. Konkurssiin ajautuneista rautatieyhtiöistä 1900-luvun alussa syntynyt Canadian National Railway (CN) oli VR:n tapaan valtionyhtiö kunnes se listautui Toronton pörssiin vuonna 1995. Viime vuodet ovat toki olleet rautatieyhtiöille haastavia raakaöljyn ja metallien hintojen laskusta sekä kivihiilen hiipuvasta kysynnästä johtuen. Haastavan markkinatilanteen vuoksi CN:n liikevaihdon odotetaan kuitenkin kutistuvan tänä vuonna ensimmäistä kertaa sitten finanssikriisin. ULKOMAINEN 43 Talvipakkasilla valtio-omisteisen VR:n myöhästeleviä junia odotellessa ei heti uskoisi, että raideliikenne voisi olla tuottavaa liiketoimintaa. Antiin osallistuneet sijoittajat eivät ole joutuneet pettymään. Vuodessa yhtiö kuljettaa rahtia noin 250 miljardin Kanadan dollarin eli noin 170 miljardin euron arvosta. Tuloksen sen sijaan odotetaan pysyvän niukasti kasvu-uralla. Yhtiön liikekulusuhde (operating ratio) eli operatiivisten kulujen suhde liikevaihtoon oli viime vuonna 58,2 prosenttia, kun Kanadassa juna kulkee vaan Teksti Mirko Hurmerinta Kannattavuudellaan häikäisevä Canadian National Railway pärjää heikommassakin markkinassa
Kysymys nousee mieleen, kun katsoo Diageon tuloskehitystä kymmenen vuoden ajalta. Arvostuskertoimet eivät saa nuukaa sijoittajaa kiljumaan riemusta: p/e-luku nousee tämän vuoden tulosennusteilla 22:een ja velkaisuuden huomioiva ev/ebitda-luku 19:sta. Seuraavan kolmen vuoden aikana analyytikot odottavat yhtiöltä keskimäärin 14 prosentin korotustahtia. Pitkän aikavälin sijoituksena CN on houkutteleva. Omahan oraakkeli ei ole yhtiöön sijoittanut, mutta miljardööriystävä Bill Gates sen sijaan on säätiönsä kautta yksi CN:n suurimmista omistajista. Lontoon pörssiin listattu Diageo on erikoistunut paremman luokan alkoholiin. Pientä lisäpotkua Diageo saa siitä, että premium-laadut lisäävät suosiotaan amerikkalaisilla alkoholimarkkinoilla. Osakkeena Diageo sopii sijoittajalle, joka arvostaa defensiivistä liiketoimintaa, vahvoja markkina-asemia, tukevaa tasetta ja vakaata kassaja osinkovirtaa. Kehitys on ollut suorastaan häikäisevää, sillä valtion luopuessa yhtiöstä liikekulusuhde oli 89,0 prosenttia. Nykyiseen korkoympäristöön suhteutettuna CN on jokseenkin oikein hinnoiteltu. Hinnoittelu on linjassa Pernod Ricardin, SABMillerin, Carlsbergin ja Heinekenin kaltaisten verrokkien kanssa. Haastava markkinatilanne tuskin katkaisee osinkoputkea, sillä CN:n turvamarginaali on korkea. Heidän 23,23 punnan keskitavoitehintansa ylitti tätä kirjoitettaessa osakekurssin kymmenellä prosentilla. Analyytikoista kuusi kymmenestä antaa Diageolle positiivisen suosituksen. Brändivoima näkyy kannattavuudessa ja pääoman tuotossa. Sen tuotevalikoima sisältää Johnnie Walkerin viskit, Smirnoffin vodkat, Baileysin liköörit ja Guinnessin oluet. Talouskatastrofi ei notkauttanut sen paremmin liikevaihtoa kuin tulosta. Sijoitukset Kurssikehitys Ulkomainen Canadian National Railway Toronton pörssi 2013 2016 100 80 60 40 44 se verrokkiryhmällä oli keskimäärin 68,7 prosenttia. Viiden viime vuoden aikana korotustahti on ollut keskimäärin 18 prosenttia vuodessa. Arvostus on hieman verrokkiryhmää korkeampi, mutta toisaalta yhtiön kannattavuus ja vakavaraisuus ovat keskimääräistä paremmalla tasolla. Diageon liikevoittomarginaali on yltänyt viiden viime vuoden aikana keskimäärin 30 prosenttiin ja oman pääoman tuotto 34 prosenttiin. Diageo kartuttaa liikevaihtoaan ja tulostaan tasaisen varmaa 3–4 prosentin vuosivauhtia ja jakaa valtaosan tuloksestaan osakkeenomistajille. Yhdysvallat on yhtiön suurin yksittäinen markkina ja muodostaa 30 prosenttia ylimmästä rivistä. Osinkotuotto liikkuu kahden prosentin tietämillä. Alkoholi ei ole kasvubisnestä sen paremmin läntisillä markkinoilla kuin kehittyvissä maissa. Laadukkuutensa ansiosta CN sopisi hyvin rautatieyhtiöistä pitävän Warren Buffettin salkkuun. Osinkoaan se on korottanut joka vuosi. Ihmekö tuo, ihmiset juovat niin iloonsa kuin suruunsa, niin hyvinä kuin huonoina aikoina. Osingonjakosuhde on noin kolmannes tuloksesta ja alle neljännes kassavirrasta. Mikä finanssikriisi. Osakkeen p/e-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 18,5 ja velkaantuneisuuden huomioiva ev/ebitda-kerroin 11,6. Yhtiö on myös tunnettu omistajaystävällisyydestään. Yhtenä alan suurimmista CN:n niin sanottu vallihauta eli kilpailuetu on leveä. Vertailun vuoksi VR:n liikekulusuhde oli viime vuonna 94,7 prosenttia. – Tommi Melender Laatuviinoilla vakautta salkkuun. o CN on korottanut osinkoa joka vuosi. Osinkotuotot hipovat kolmea prosenttia. Kyse on hyvin ymmärrettävästä bisneksestä toimialalla, jolla korkeat investointivaatimukset pitävät alalletulokynnyksen korkeana. Niissä täyttyy vahvan brändin määritelmä: kuluttajat ovat valmiit maksamaan niistä ekstraa. Yksittäisistä maista suurimmat laajentumismahdollisuudet tarjoaa Intia, jonka potentiaalia Diageo on ehtinyt vasta korkata
Arvopaperi vertasi SKR:n OMXH-salkkua elokuussa 2016 tilanteeseen tammikuussa 2011. Metso-potista on jäljellä neljännes, Nokian osakkeista runsas kolmannes. Perustajien pontimena oli ajatus suomalaisen kulttuurin ja tieteen tukemisesta vastapainoksi ruotsinkielisen kulttuurin vahvalle asemalle. Kone-omistus on kasvanut lähes kolmanneksen. Säätiöille tyypilliseen tapaan SKR:n sijoitushorisontti on pitkä ja osakkeet vaihtuvat salkussa hitaasti. ”Olemme viime vuosina vähentäneet Suomi-riskiä. Huhtamäen huomassa Teksti Mikael Sjöström Huhtamäen menestys nostaa osakepainoa Suomen Kulttuurirahaston salkussa. Kokonaan uusia omistuksia salkussa ovat Oriola-KD, Outotec ja Valmet. Euroissa suurimmat myynnit ovat olleet Huhtamäen lisäksi muita suuria omistuksia eli Wärtsilää, Fortumia ja UPM:ää”, sanoo rahaston asiainhoitaja Ralf Sunell. YIT ja Stockmann lähtivät salkusta kokonaan syyskuussa 2014 kurssin puoliinnuttua 1,5 vuodessa. Vuonna 2000 sijoituksista 80 prosenttia oli osakkeissa. Säätiö on hakenut tasapainoa vaihtoehtoisista sijoituksista. SKR:n sijoitusstrategian suunnittelee säätiön raha-asiain toimikunta ja siunaa hallitus. Vuoden 1968 vaiheilla Kulttuurirahasto vetäytyi yhteiskunnallisesta keskustelusta ja keskittyi tukemaan tiedettä ja taidetta apurahoin. Listautuminen, annit, osakesarjojen yhdistäminen ja yrityskaupat laskivat omistuksen vuosien mittaan 18 prosenttiin. INSTITUUTIO K u v a : L a u r i O l a n d e r 45 Suomen Kulttuurirahasto syntyi vuonna 1939. Asiamies Ralf Sunellin mukaan Suomen Kulttuurirahasto ylläpitää noin 60 prosentin osakepainoa, koska vaihtoehtoja ei ole.. Perustamisvaiheessa ja sota-aikana rahaston kantava ajatus oli kansan yhdistäminen. Samaan aikaan kolme vuotta jatkunut Sanoma-omistuksen lasku päättyi kolmannekseen lähtötilanteesta. Riskin hajauttamiseksi tehtyjen myyntien jälkeen osuus on nyt noin 11 prosenttia. Eniten SKR on myynyt korostetusti kotimarkkinoista eläviä yhtiöitä. Ne päättivät 2000-luvun alussa muuttaa SKR:n portfoliosijoittajaksi, jonka varallisuudesta puolet olisi osakkeissa, kolmekymmentä prosenttia koroissa, viisitoista kiinteistöissä – etupäässä pääkaupunkiseudun toimistoissa ja asunnoissa – ja loput vaihtoehtoisissa sijoituksissa. Tuottoa. Kulttuuri sopi siihen tehtävään. SKR on ollut Huhtamäen suurin osakkeenomistaja sen jälkeen, kun Heikki ja Signe Huhtamäki vuonna 1943 lahjoittivat yhtiön osake-enemmistön Kulttuurirahastolle
Fortum-ostoihin lienee vaikuttanut se, että yhtiön kurssi laski tarkastelujaksolla 7,6 prosenttia. Katsauskaudella osakkeen arvo nousi lähes viisi prosenttia. Tavoite lähtee siitä, että säätiö jakaa vuosittain apurahoina 3–4 prosenttia sijoituspääoman arvosta. Netto-ostoja kertyi liki 0,62 miljoonalla euroa, eniten UPM:ssä, Konecranesissa ja Orionissa. Sen vuoksi yhtiön osuus SKR:n osakesalkusta on kasvanut myynneistä huolimatta. o Yhtiö Kpl Meur Arvopaperin seuraamat kuusi suomalaista suursijoittajaa jatkoivat keveästi ostolaidalla elo-syyskuussa. Euromääräisesti ostot jäivät vaatimattomiksi. Suurin riski liittyy maksukyvyttömyyteen”, Sunell sanoo. Kappalemääräisesti osakkeita tuli lisää 30 000. Huhtamäen osakekurssi on liki kymmenkertaistunut vuoden 2008 lopusta. Rahat menivät Sampoon, UPM:ään ja Orioniin. Siitä pitkäaikaisen sijoittajan ei tarvitse piitata eikä lisäkevennyksiä ole Sunellin mukaan suunnitteilla. Euromääräiset arvot on laskettu syyskuun 19. Huhtamäki 12 001 184 495,6 Wärtsilä 970 442 36,3 UPM 1 356 714 25,2 Sampo A 451 560 18,3 Kone 360 428 16,4 Orion B 363 930 12,9 Metso 502 378 12,6 Nokian Renkaat 363 100 11,5 46 ”Nyt osakkeiden perusallokaatio on 60 prosenttia ja paino juuri nyt 61 prosenttia. Salkusta lähti viittä osaketta ja tuli kymmentä. SKR on luopunut valtionlainoista ja sijoittanut paremmin tuottaneisiin roskalainoihin (high yield) ja yrityslainoihin sekä kehittyvien markkinoiden yrityslainoihin pääja paikallisissa valuutoissa. SKR:n pitkän aikavälin tuottotavoite sijoitusomaisuudelle on runsaat kuusi prosenttia. Tiedon osakkeen heinäkuussa alkanut nousu jatkui. Harald Relander myi 0,68 miljoonalla eurolla Wärtsilää, Stora Ensoa, Nestettä ja Kemiraa ostamatta mitään seuratuista yhtiöistä tilalle. Huhtamäen liikevaihdosta kuitenkin häviävä osa tulee Suomesta, joten haitaksi jää vain Helsingin pörssin volatiliteetti. Ingmanit myivät Tietoa ja Metsoa. Viime vuonna osuus oli 4,5 prosenttia, euroina 34,7 miljoonaa. Osakkeista kolme neljännestä on Helsingin pörssistä, euroina noin 700 miljoonaa. Siitä liki 500 miljoonaa on Huhtamäkeä. Sijoitukset Suurimmat sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Gurujen salkut Myydyimmät Osake Omistusten arvo, meur Muutos 1 kk, kpl Muutos 1 kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports 3,2 1 200 0,27 11 797 0,37 Cargotec 6,1 1 000 -0,09 11 740 1,31 Elisa 3,4 -1 500 -0,09 -3 350 -0,34 Fortum 14,4 34 000 -0,68 -65 500 -1,00 Huhtamäki 8,7 -500 0,29 118 269 5,55 Kemira 33,5 -1 000 23,56 -18 600 23,87 Kesko B 0,5 -200 0,03 0,16 Kone 13,0 -8,10 -215 433 -13,16 Konecranes 4,1 5 300 -0,16 78 000 1,99 Metso 2,8 -30 000 -11,21 -39 500 -9,30 Neste 16,3 -6 000 -0,49 17 940 5,03 Nokia 11,4 -0,35 35 554 -3,30 Nokian Renkaat 4,6 2 800 -0,26 -80 396 -3,36 Orion B 24,3 5 600 -0,34 -13 257 2,4 Outokumpu 6,7 -15 000 -0,26 285 000 4,12 Outotec 0,8 -0,01 -72 000 -0,22 Sampo 26,2 9 000 0,88 -26 048 -5,34 Stora Enso R 0,9 -3 089 -0,06 -233 000 -2,12 Tieto 5,3 -23 000 -0,37 -57 942 -0,5 UPM 18,9 13 500 -0,56 -225 278 -2,63 Valmet 7,1 0,63 -1 414 2,18 Wärtsilä 31,3 -8 800 -1,92 -91 934 -8,04 YIT 6,0 30 000 0,51 -4 000 1,03 Yhteensä 250 13 311 1,24 -589 352 249,7 meur Fortum 0,46 Sampo 0,36 UPM 0,25 YIT 0,20 Orion B 0,20 meur Tieto 0,63 Wärtsilä 0,33 Neste 0,22 Metso 0,16 Outokumpu 0,08 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. SKR:n koko salkun arvo on noin 1,6 miljardia euroa. Ostetuimmat osakkeet olivat Fortum, Sampo ja UPM. Aktiivisimpia kaupankävijöitä olivat Hautaset. Niemisen sijoitusyhtiö 4Capes. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Yhteenlasketun OMXH25-kollektiivisalkun arvo kasvoi puoli prosenttia liki 250 miljoonaan euroon, vaikka OMXH25-indeksi laski tarkastelukaudella 1,7 prosenttia. Siitä 3–4 prosenttia tulee jakotavoitteesta käyvälle arvolle ja loput inflaatio-odotuksesta. päivän päätöskursseilla. Keskuspankkielvytys on painanut korot maan rakoon. Haluamme pitää tämän riskitason, koska vaihtoehtoja ei ole. ”Koroissa olemme hiukan alipainossa. Sunellin mielestä sijoitusstrategiaa ei voi kuitenkaan laskea sen varaan, että tilanne jatkuisi loputtomiin. Sen sijaan olemme kasvattaneet vaihtoehtoisia sijoituksia eli pääomasijoituksia, metsäomaisuutta, yksityistä velkaa ja pankkilainoja.” ”Hyvä kuponkikorko kerryttää tuottoa volatiliteetista huolimatta. Euromääräisesti nettomyydyimmät osakkeet olivat Tieto, Wärtsilä ja Neste. Fortum-pottiaan kasvattivat Hautasten omistama Suomen Kauppayhtiöt ja Jorma J. Toisaalta emme juuri ota etunojaa”, Sunell sanoo. – Mikael Sjöström Gurujen ostointo hyytymässä
Prosessi on kolmivaiheinen: osakkeiden seulonta, arviointi ja salkunrakennus. ”Poimin osakkeita puhtaasti yhtiölähtöisesti. Käytän seulontaan kehittämäämme menetelmää, joka painottaa momentumia. Salkunhoitaja Andrew Paisley uskoo, että brexit kääntyy Irlannin eduksi. Sen jälkeen hän tapaa kohdeyrityksen johdon. Hänen hoitamansa eurooppalaisten pienten yhtiöiden rahasto on tuottanut vertailuindeksiään paremmin, viiden vuoden aikana liki 18 prosenttia vuosittain. Hibernia keskittyy siihen markkinaan. Sen lasku huolettaisi”, sanoo Paisley. Osan Salkunhoitaja poimii kasvupotentiaalia Teksti Alexandra Räikkönen Standard Life Investmentsin rahastossa Iso-Britannia on alipainossa. K u v a : V e s a L a i t i n e n. Etsin aliarvostettuja kasvuyhtiöitä pitkäksi aikaa.” Salkun suurin omistus on irlantilainen liikekiinteistöihin sijoittava Hibernia, miksi. Minkälainen on rahastosi sijoitusfilosofia. Hän luottaa yhtiön kasvuun kehittyvillä markkinoilla. ”Pidän lukua tarkkaan silmällä. RAHASTOT 47 Standard Life Investmentsin salkunhoitaja Andrew Paisley kuuluu vähemmistöön. Vähimmäissijoitus on 1000 euroa ja juoksevat kulut 1,96 prosenttia. Tarkka skotlantilainen. Yhtiön toimitusjohtajalla on tausta rakennusalalla ja hän tietää, mikä on arvokasta kiinteistöomaisuutta ja mikä vähemmän arvokasta.” ”Hibernia hyötyy brexitistä, vaikka se ei totta puhuen painanut alkuperäisessä sijoituspäätöksessä. ”Dublin on hyötynyt suuresti finanssija teknologialojen investoinneista. Paisley seuloo osakkeet apunaan tiukka menetelmä, joka paljastaa aliarvostuksen. Andrew Paisleyn salkussa on myös suomalaista Huhtamäkeä. Liiketilojen vuokrien odotetaan kasvavan. Rahaston riskistä 74 prosenttia juontaa suoraan yhtiöihin
Taaleri on puolestaan tullut tunnetuksi pääomarahastoistaan, joiden sijoituskohteita ovat esimerkiksi tuulivoimalat ja bioenergia. Ei ole sattuma, että infrasijoittamisen suosion noustessa rahastoyhtiöidenkin valikoimiin on tullut infrastruktuuriin sijoittavia rahastoja. Tapaamani suomalaisyritysten johto näkee kuitenkin valoa tunnelin päässä. Kouriintuntuvuus kuuluu infrasijoittajan maailmaan. Vaikutus oli lyhytaikainen, nyt palataan normaaliin. ”En sijoita tappiollisiin yrityksiin, taivaanrannan maalareihin, kuten aikaisen vaiheen öljynja kaasuntuottajiin. Aikaisemmin suursijoittajien reviiriksi rajautunut infrasijoittaminen on viime vuosina avautunut myös yksityissijoittajille sekä suoraan että välillisesti esimerkiksi rahastojen kautta. Alipainotamme Isoa-Britanniaa. ”Markkina on ollut vaikea, erityisesti brexit-äänestyksen vuoksi. Minusta ongelmana ovat olleet sään vaihteluille alttiit tuotteet. Infrastruktuuriin sijoittamisen puolesta puhuu moni asia (ks. Tarkkailemme yhtiötä. Matala korkotaso vaikuttaa sijoituksiin kahta kautta: se mahdollistaa edullisen rahoituksen hankkeille ja toisaalta ohjaa sijoittajien pääomia hakemaan alhaisen riskin tuottoa. ”On syytä muistaa, että infrastruktuuri on hyvin laaja omaisuusluokka.” Deutsche Asset Managementilla on pitkä historia infrasijoittamisen alueella, sillä se on toiminut niiden parissa jo 1990-luvulta alkaen. Hyvin hoidettu yhtiö. Sellaiset eivät sovi riskiprofiiliimme. Sähköverkot, liikenneväylät, satamat, lentokentät, vesija jätehuolto ja esimerkiksi energialaitokset ovat hankkeita, joihin infrasijoitusrahaa virtaa. ”Suomessa on ollut vaikeat ajat pitkään. Parhaimmillaan infrasijoitukset tarjoavat osakkeita matalammalla riskitasolla vakaata tuottoa. Mistä löytää varoillensa vähäriskistä tuottoa, kun korkotaso on nollissa ja osakkeetkin tuntuvat tyyriiltä. Palaan toimistooni ja harkitsen asiaa.” o K u v a : J u s s i H e l t t u n e n. Toisaalta punnan heikkeneminen auttaa vientiyhtiöitä, joita olemme alkaneet pitää silmällä mahdollisina sijoituskohteina.” Millaisia sijoituksia vältät. ”Infrastruktuuri tarjoaa pitkäaikaista ja ennustettavaa tuottoa. Nykypäivänä Deutsche Asset Management on hallinnoitavilla varoilla mitattuna maailman toiseksi suurin varainhoitajaja infrasijoituksissa. ”Viimeisin tulospettymys johtui suuren asiakkaan konkurssista Yhdysvalloissa. Keskon viesti oli, että pahin on ohi. Pidän länsiyritysten hyvästä hallinnosta. Suomessa LähiTapiolalla ja UB:lla on infrarahastot, jotka sijoittavat länsimaiden pörssilistattuihin infrastruktuuriyhtiöihin. Globaalit megatrendit, kuten kaupungistuminen, ilmastonmuutos ja väestön ikääntyminen merkitsevä eneneviä investointitarpeita, joihin julkinen sektori ei aina pysty vastaamaan. Rahastoilmiö Sijoitukset 48 Kehittyneiden teollisuusmaiden nolliin painunut korotaso aiheuttaa tuskaa niin suurille kuin pienillekin sijoittajille. yrityksistä on pakko lähteä Lontoosta, kunhan Iso Britannia eroaa EU:sta. ”Brittiyhtiöt näyttävät brexitin jälkeen mittareillamme huonommilta, koska analyytikot ovat laskeneet tulosarvioitaan. Suurin sijoituksemme siellä on hautaustoimisto Dignity, joka toimii kotimarkkinalla. Nousun ei voinut odottaa jatkuvan samanlaisena.” Sinulla on Keskoa salkussa. Nousu ei tule olemaan nopea, mutta alamäki päättyy.” Harkitset sijoittavasi Amer Sportsiin. sivu 22). Talvituotteiden osuus on kuitenkin vähenemässä. Konkreettisuus on tärkeä osa infrasijoittamista”, sanoo Deutsche Asset Managementin johtaja Hamish Mackenzie. Eikö Suomen talouden hidas kasvu pelota. Yksi vastaus kysymykseen on infrastruktuuriin sijoittavat rahastot. Finanssisektori on alipainossa, koska ala ei ole riittävän läpinäkyvä.” Rahaston arvo on laskenut tänä vuonna viisi prosenttia, miksi. Infrasijoitukset elävät monesti omaa elämäänsä rauhassa pörssiheilunnalta. – Hanna Eskola Infrasta helpotusta matalan koron tuskaan En sijoita taivaanrannan maalareihin. En myöskään sijoita Itä-Eurooppaan, vaikka osa yhtiöistämme toimiikin niillä markkinoilla. Dublinissa puhutaan englantia ja se on kulttuurisesti lähellä Lontoota.” Mitä muuta brexit toi tullessaan. Pienet yhtiöt nousivat jyrkästi viime vuonna
USA:n ennustettu talouskasvu 1,5 prosenttia vuonna 2016 0,5 1 3 5 7 10 30 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 USA:n korkokäyrä korko vuotta 2/2013 3/2016 2000 1500 1000 S&P 500:n kehitys euroissa pistettä. Otsikko ISO KUVA Teksti Tommi Melender K u v a : J i m L o S c a l z o L ä h d e : F a c t s e t 49 Poliittiset riskit ovat palanneet sijoittajien skenaarioihin myös länsimaissa. Ei kuitenkaan ihastuksesta, vaan koska hän on turvallisempi vaihtoehto. Donald Trump olisi hyppy tuntemattomaan. Sijoittajien enemmistö liputtaa Clintonin puolesta. Trumpin voittoa toivat Wall Streetilla ne, jotka uumoilevat hänestä uutta veroja keventävää Ronald Reagania. Tilanne heikkenisi entisestään, jos Fed kiirehtisi koronnostoissaan. Goldman Sachs arvioi, että Trumpin voitto saattaa ajaa maailmantalouden taantumaan. Vaalijännitystä Wall Streetilla Osakemarkkinat toivovat Hillary Clinton voittoa. Osaltaan tämän kasvumoottorin piiputtamista selittää rakennusalan kiristynyt luotonanto. Ne kulminoituvat Yhdysvaltain presidentinvaaleihin, joissa kaksi epäsuosittua ehdokasta, demokraattien Hillary Clinton ja republikaanien Donald Trump, ottavat yhteen. Yksi huolestuttava merkki on rakentamisen kasvun hiipuminen. Asuntomarkkinoiden piristyminen laman pohjista on tukenut yksityistä kulutusta ja sitä kautta koko kansantaloutta. Jenkkitalous kasvaa kituliasta puolentoista prosentin vauhtia
Vuokrasääntely on torso jo syntyessään. Tarvitaanko pommisuojiakaan lähes joka taloon. Vuokrasopimusten jälleenmyynnistä on tullut pimeä markkina, josta ei juurikaan puhuta. Toinen vastinpari asumistukimenoissa ovat työttömät perusturvan saajat ja yleisen asumistuen saajat. Ei tarvitse katsoa sen kauemmas kuin Tukholmaan, jossa se on johtanut ongelmiin. Finanssikriisin jälkeen perusturvan saajien, eli niiden jotka ovat siirtyneet ansiosidonnaiselta perusosalle, määrä on noussut lähes 250 000 tuensaajaan. Sen myötä kolmioitakin on enemmän kuin yksiöitä. Asuntopula on pahentunut entisestään. Helsingin tilanne ei suuresti eroa koko maasta, sillä vain joka neljäs kerrostaloasunto on yksiö kun taas vuokralla asuvista 55 prosenttia on yhden hengen talouksia. Pääkaupunkiseudulle kaivataan kipeästi uutta tuotantoa, ennen kaikkea pieneen päähän. Vuokrasääntelykö auttaisi?. Vuodesta 1999 vuoteen 2008 molempien ryhmien määrä laski yli 200 000 tuensaajasta alle 150 000. Nykyisellään tarjonta on vääristynyt isoihin asuntoihin ja kysyntä on kallellaan pieniin asuntoihin. Vuokrasääntely ei tuotantoa lisäisi, päinvastoin. Epätasapaino on Tukholmassakin vuokrasääntely on hidastanut asuntojen rakentamista. Mikä sitten avuksi. Vuokranantajat eivät pitäisi huolta asunnoista ja taloista entiseen malliin, jotta saavat kulunsa katettua ja edes nimellisen tuoton vastineeksi ottamalleen riskille. Vuokrasäänneltyyn asuntoon jonotetaan keskimäärin kymmenen vuotta. Vuokrasääntely hillitsisi näennäisesti vuokrien nousua mutta entä kulupuolta. Harmillista on, että kaavoittajat ovat halunneet asuttaa kerrostalot täyteen perheitä. o Kansaneläkelaitoksen pääjohtaja Liisa Hyssälä väläytteli vuokrasääntelyä ratkaisuksi kasvaviin asumismenoihin. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i Asuntomarkkinapuntari 2500 2250 2000 3 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 2012 2016 2010 2016 (–2,57%/12 kk) 115 50 ohjannut tilanteeseen, jossa varsinkin pienten asuntojen hinnat ja vuokrat ovat suhteessa yhden henkilön maksukykyyn korkeita. Tilastot kiistattomasti osoittavat, että työttömät perusturvan saajat ja asumistukea saavat ruokakunnat kulkevat käsi kädessä. Suomessa vuokralla asuvista 61 prosenttia on yhden hengen talouksia, mutta kerrostaloasunnoista vain 22 prosenttia on yksiöitä. Kolmas työkalu pakkiin on rakennusmääräysten karsiminen. Sijoitukset OLLI TURUNEN Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Markkinatalouden maailmassa vanha kunnon yhtälö kysynnästä ja tarjonnasta auttaisi Hyssälän päänsärkyyn. Asumistuen saajien määrä on kulkenut kutakuinkin samaa rataa. Tukholmassakin vuokrasääntely on hidastanut asuntojen rakentamista tuottojen pienentyessä. Suurin ja tehokkain keino on työllisyyden parantaminen. Vuokrasääntelyn sijaan huomio asumistuen hillitsemiseksi tulee keskittää asuntotuotannon lisäämiseen kaavoittamista helpottamalla, työllisyyskehitystä parantavia toimenpiteitä lisäämällä ja rakennusmääräyksiä karsimalla. Työttömyyden leikkaamisella on paras vaikutus kaikkien meidän suomalaisten talouteen, ei ainoastaan asumistuen pienentämiseen. Keventämislista on pitkä, mutta RAKLIn selvityksen pohjalta karsiminen voitaisiin aloittaa autopaikkavaatimuksia vähentämällä. Sitä se ei koske, joten käytännössä asuntokanta rapistuisi käsiin. Tätä skenaariota ei kukaan halua Suomeen. Lisäksi joka ikisessä kylpyhuoneessa ei ole tarve pyörähtää pyörätuolilla ympäri. Kohtuullisen helposti karsittavien rakennusmääräysten paine myyntihintoihin on RAKLIn mukaan noin 600 euroa per neliö ja vuokriin esimerkiksi 60 neliön asunnossa 150 euroa per kuukausi
Vieläkö Helsingin pörssistä löytyy halpoja osakkeita. Kalliiden osakkeiden vaikutelma ei muuTeksti Tommi Melender Helsingin pörssi ei tarjoa aleosakkeita Suomalaisosakkeista vain Finnair, SSAB, Ahlstrom ja Nokia näyttävät omaan arvostushistoriaansa nähden halvoilta. Oxelösund on SSAB:n toiseksi suurin tehdas. Tarkastelussa ovat sellaiset yhtiöt, joilla on Factsetin tietokannassa ennusteita vähintään kolmelta pankilta tai analyysiyhtiöltä. Viidentoista alapuolelle voittokerroin jää parillakymmenellä yhtiöllä. Kymmenen pinnassa ovat pankkiosakkeet Nordea ja Aktia, metsäosakkeet Stora Enso ja UPM sekä Finnair. Teräsyhtiön p/e on viiden vuoden keskiarvon alla. Nuuka sijoittaja puistelee päätään. Tämän vuoden tulosennusteiden perusteella vain yksi osake, Technopolis, treidaa alle kymmenen p/e-luvulla. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 52 / POHJOISMAISET 54 / EURO OPPALAISET 56 / YHDYSVALTALAISET 58 SUOMI-SALKUT 60 / SUOSITELLUIMMAT OSAKKEET 62 Kohti parempaa. K u v a : H u g o L e i j o n 51 51
Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 21.9. Analyytikot ovat jo pitkään suhtautuneet verkkoyhtiöön positiivisemmin kuin sijoittajat, jotka ostoillaan ja myynneillään päättävät kurssitason. Outotecin 70:ää hipova voittokerroin selittyy vaisuilla tulosodotuksilla. Analyytikot näkevät halpanelikosta eniten potentiaalia Nokiassa, sillä sen keskitavoitehinta oli tätä kirjoitettaessa 25 prosenttia osakekurssia korkeammalla. Varsinaisia kasvuyhtiöitä kalliista viisikosta ovat Revenio ja F-Secure, josta jälkimmäisellä on tosin ollut vaikeuksia lunastaa sijoittajien odotuksia. Ainoastaan Finnairilla, SSAB:lla, Ahlstromilla ja Nokialla tämän vuoden p/e-luku on matalampi kuin viimeksi kuluneiden viiden vuoden keskiarvo. Myönteisen tulosvaroituksen antaneen Ahlstromin kohdalla analyytikoiden hintaodotus jää neljä prosenttia vallitsevan kurssitason alapuolelle. Näistä kolmen ensimmäisen halpuutta selittää heikko tuloshistoria. Raaka-aineiden halpeneminen näkyy positiivisesti niiden tämän vuoden voittoriveillä, mikä laskee osakkeen nykyistä tulosperusteista arvostusta. Suurten kaivosinvestointien elpymisestä ei ole vielä merkkejä näkyvissä, mikä pitää Outotecin tulevaisuudennäkymät utuisina. Yli tuplasti arvostushistoriaansa nähden hinnoitellaan Revenio, YIT, F-Secure, Bittium ja Outotec, ja niillä kaikilla osakekurssi ylittää analyytikoiden keskitavoitehinnan. Osake muuttuu silloin hetkessä kalliista halvaksi. o SSAB:n osake 51 % historiaansa halvempi 52 52. Syklisyydestään tunnettua teräsyhtiö SSAB:ta on tyypillisesti kannattanut ostaa korkeilla ja myydä matalilla voittokertoimilla, koska osakkeen arvostuksen halpeneminen osuu yksiin tuloshuippujen kanssa. SSAB:ssa on keskitavoitehintojen mukaan 11 prosentin ja Finnairissa kahdeksan prosentin nousupotentiaali. Keskimääräisen suomalaisen pörssiyhtiön nykyinen voittokerroin asettuu kolmanneksen viiden vuoden keskiarvoa korkeammalle. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA s Ahlstrom 11,00 22,4 0,06 51,0 43,7 58,0 0,67 0,34 16,3 1,8 6,1 62,1 56,1 72,0 1,02 0,38 10,8 1,6 5,8 Aktia 9,10 63,6 0,78 66,4 65,0 68,8 0,80 0,64 11,3 1,0 67,3 61,0 73,2 0,81 0,64 11,3 0,9 s Alma Media 5,07 15,2 0,13 31,8 26,4 36,0 0,27 0,17 18,6 3,3 9,4 39,6 30,6 44,0 0,33 0,20 15,2 3,0 8,1 Amer Sports 27,30 168,0 1,03 203,1 178,0 213,0 1,30 0,63 21,1 3,1 12,9 243,6 225,0 253,0 1,51 0,73 18,1 2,9 11,3 t Asiakastieto 17,73 14,4 0,76 19,5 19,0 20,2 0,99 0,92 17,9 3,4 13,8 19,9 19,6 20,1 1,05 0,97 16,9 3,4 13,2 Aspo 6,99 21,3 0,61 18,0 16,0 19,6 0,47 0,41 14,8 2,0 10,1 21,9 20,0 23,8 0,59 0,42 11,8 1,9 9,1 t Atria 9,11 19,7 0,49 29,4 27,0 33,0 0,79 0,42 11,5 0,6 5,7 33,2 29,0 37,8 0,89 0,46 10,3 0,6 5,3 Basware 39,44 5,2 0,22 -12,0 -13,1 -11,0 -0,60 0,00 4,3 -0,2 -2,0 1,2 -0,03 0,00 4,3 61,9 t Bittium 6,76 2,1 0,06 4,2 3,0 5,6 0,11 0,13 62,3 1,8 22,2 9,0 7,8 11,1 0,23 0,18 29,2 1,7 13,6 Capman 1,22 6,4 0,06 10,2 9,3 11,1 0,09 0,08 13,2 1,6 10,7 11,6 11,5 11,7 0,10 0,08 12,5 1,7 10,1 t Cargotec 39,90 183,4 2,21 232,6 221,5 250,0 2,76 0,95 14,4 1,8 9,5 252,9 208,0 270,1 2,85 1,04 14,0 1,6 8,7 Caverion 6,28 61,3 0,37 6,1 -7,0 28,0 0,22 0,25 28,1 3,5 18,4 72,0 56,1 98,3 0,45 0,29 14,1 3,1 8,3 Citycon 2,26 96,6 0,14 158,0 142,3 188,0 0,16 0,15 13,8 0,9 20,0 161,4 149,5 180,4 0,17 0,16 13,2 0,9 19,6 s Comptel 2,45 7,3 0,04 12,3 10,9 14,3 0,08 0,04 31,8 6,4 13,8 14,7 13,0 18,0 0,09 0,06 25,8 5,5 12,0 Consti 16,10 4,1 0,61 10,8 10,5 11,0 1,13 0,65 14,3 4,1 10,0 12,4 12,0 13,0 1,29 0,76 12,4 3,5 8,4 s Cramo 22,81 63,4 1,12 92,2 85,0 97,5 1,67 0,74 13,7 1,9 6,6 102,0 90,0 112,0 1,83 0,82 12,4 1,7 6,0 s Detection Technology 13,12 1,1 0,07 8,9 8,0 9,7 0,55 0,25 23,9 6,4 13,8 10,1 9,0 11,2 0,59 0,31 22,2 5,7 12,3 Elisa 32,16 288,3 1,52 314,4 295,3 325,4 1,60 1,47 20,0 5,5 11,4 339,2 277,5 357,0 1,72 1,54 18,7 5,3 10,7 eQ 6,50 13,2 0,28 16,8 16,2 17,4 0,36 0,50 17,9 3,7 12,7 18,9 17,7 20,0 0,41 0,50 16,0 3,9 11,6 F-Secure 3,43 20,7 0,07 19,3 19,1 19,8 0,09 0,09 38,8 6,8 18,8 23,8 22,4 25,4 0,11 0,09 31,1 5,9 15,0 t Finnair 4,40 113,2 0,57 102,6 65,7 163,0 0,39 0,08 11,3 0,7 1,9 134,3 83,6 205,0 0,57 0,10 7,7 0,6 1,5 t Fiskars 17,11 125,5 1,04 84,0 84,0 84,0 0,55 0,71 31,2 1,2 13,6 95,6 87,9 103,0 0,82 0,73 20,8 1,2 12,3 s Fortum 13,36 -325,0 -0,16 704,1 465,0 811,8 0,66 0,78 20,3 0,9 10,5 697,2 432,0 910,6 0,67 0,69 20,0 0,9 10,9 t HKScan 3,29 0,5 0,01 13,3 11,0 15,0 0,15 0,16 21,8 0,4 4,6 22,1 18,2 26,0 0,32 0,17 10,4 0,4 4,2 s Huhtamäki 41,28 178,6 1,43 249,6 244,1 254,0 1,92 0,79 21,5 3,8 13,1 277,9 271,0 295,0 2,14 0,90 19,3 3,4 11,8 s Kemira 11,28 101,8 0,47 143,5 107,0 159,4 0,76 0,53 14,8 1,4 8,0 170,4 142,0 188,0 0,83 0,54 13,5 1,4 7,4 Kesko 39,93 187,4 1,03 258,9 235,0 277,0 1,96 1,93 20,4 1,9 10,1 305,0 279,0 319,0 2,27 1,89 17,6 1,9 9,0 Kone 45,49 1 364 2,00 1 327 1 237 1 373 1,95 1,52 23,3 8,7 15,9 1 353 1 192 1 464 1,98 1,57 23,0 7,9 15,5 t Konecranes 30,11 50,6 0,53 93,6 80,8 122,5 1,43 0,97 21,0 3,8 11,6 137,3 116,0 157,4 1,68 0,98 18,0 3,5 10,0 s Lassila & Tikanoja 17,65 47,7 0,98 51,0 49,0 52,0 1,09 0,91 16,2 3,1 7,9 54,6 53,0 56,1 1,14 0,97 15,5 2,9 7,4 s Lehto 9,12 26,8 1,03 32,8 31,3 34,0 0,44 0,19 20,6 5,0 13,8 39,2 36,9 42,0 0,53 0,25 17,3 4,1 11,6 t Lemminkäinen 14,09 15,3 -0,15 30,5 26,5 37,0 0,71 0,31 19,7 0,9 5,2 41,5 36,0 51,0 1,17 0,49 12,1 0,9 4,5 21 2 2 tu, jos yhtiöiden nykyiset voittokertoimet suhteutetaan niiden omaan lähihistoriaan. Opportunistiselle sijoittajalle yhtiö tarjoaa pikavoittojen mahdollisuuden siinä vaiheessa, kun investointilama hellittää
Se on hänen mukaansa nyt ainoa tapa tehdä rahaa osakemarkkinoilla. Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 21.9. Keskuspankkiraha voi hänen mukaansa vielä pönkittää osakkeita, mutta arvostustasot ovat jo korkealla. Tulevaisuus näyttää kuitenkin kirkkaammalta, sillä ensi vuonna tulosten odotetaan kasvavan yli 13 prosenttia. Meksiko -10.8 -9.7 Muutos 1kk Muutos 1v. Yhdysvalloissa S&P 500 –indeksin vastaavat kertoimet ovat 18,3 ja 16,1. Uudella mantereella osakkeiden nousuvara on siis vieläkin tiukemmassa, etenkin jos jo vuoden päivät kestänyt tulostaantuma pitkittyy. Arvostustasoissa on kuitenkin nousupainetta, jos ja kun analyytikot joutuvat edelleen laskemaan ennusteitaan. Pearson kehottaakin turvautumaan vanhaan kunnon yhtiöanalyysiin ja osakepoimintaan. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 RUOTSI Hennes & Mauritz 246,80 408 471 12,63 11,51 24 785 21,5 12,4 3,9 13,15 28 303 18,8 10,8 4,1 Nordea 85,25 343 689 8,51 7,87 41 215 10,8 6,8 8,14 42 769 10,5 7,2 Atlas Copco 252,00 306 875 9,58 11,09 18 447 22,7 13,5 2,6 11,99 19 923 21,0 12,4 2,7 Handelsbanken 116,70 226 498 8,39 8,07 19 843 14,5 4,1 7,97 19 690 14,6 4,6 Swedbank 199,60 220 639 14,13 15,73 22 307 12,7 6,3 15,77 21 998 12,7 5,9 Volvo 98,55 200 127 7,41 6,46 18 138 15,3 6,4 3,2 7,20 20 139 13,7 5,7 3,5 Assa Abloy 173,50 192 719 6,93 7,28 10 365 23,8 16,6 1,6 7,97 11 969 21,8 14,6 1,8 Ericsson 58,05 190 685 4,13 4,06 17 291 14,3 6,4 6,2 4,91 21 352 11,8 5,4 6,5 SEB 85,90 188 321 7,53 7,01 13 729 12,3 6,2 7,40 20 485 11,6 6,4 SCA 258,60 181 625 9,97 12,86 12 261 20,1 10,9 2,4 14,13 13 873 18,3 10,0 2,6 Telia 37,89 164 066 1,97 3,00 15 462 12,6 8,6 5,5 3,07 16 696 12,3 8,5 5,6 K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos 1kk Muutos 1v. Pearsonin mukaan indeksisijoittajan on nykyisessä markkinatilanteessa vaikea saavuttaa hyviä tuottoja, sillä fundamenttiperusteisia kasvuajureita ei löydy juuri miltään sektorilta. Argentiina 3.2 -1.7 Hongkong 3.2 8.7 Muutos 1kk Muutos 1v. Stoxx Europe 600 –indeksin p/e-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 16,5 ja ensi vuoden ennusteilla 14,5. Varainhoitotalo Standard Lifen Euroopan osakemarkkinoista vastaava johtaja Stan Pearson tosin suhtautuu odotuksiin äärimmäisen skeptisesti. ”Viimeisen kolmen vuoden ajan analyytikot ovat tässä vaiheessa vuotta odottaneet yli kymmenen prosentin tuloskasvua seuraavalle vuodelle, ja ovat joka kerta joutuneet leikkaamaan ennusteitaan. Vielä vuoden alussa analyytikot odottivat kuluvalta vuodelta yli kuuden prosentin tuloskasvua, mutta nyt se on vaihtunut jo vajaan kolmen prosentin laskuksi. Olisin todella yllättynyt, jos he olisivat oikeassa tällä kertaa”, Pearson sanoo. Yksi sellainen on Nokia, jota omistamme monen eri rahaston kautta.” Mirko Hurmerinta Euroopan tulosennusteissa laskupainetta Eurooppalais yhtiöiden tulos kasvuennuste 13 % Vahvistuvaa kurssinousua Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä Synkkenevää kehitystä 54 54. ”Suosittelen etsimään yhtiöitä, jotka ovat poissa muodista ja joissa on käynnissä muutos, joka voi luoda omistajille arvoa haastavassakin markkinatilanteessa. Venäjä 1.4 21.1 Intia 1.2 9.0 USA (Nasdaq) 1.1 9.7 Japani 1.0 11.3 Suomi -0.3 10.6 Sveitsi -0.6 -6.8 USA (S&P 500) -1.0 10.0 Muutos 1kk Muutos 1v. Britannia -1.1 -6.4 Puola -1.1 -10.3 Euroalue -1.2 -6.8 Etelä-Korea -1.2 8.7 Italia -1.4 -25.2 USA (Dow Jones) -1.4 10.8 Ranska -1.4 -4.3 Norja -1.8 5.4 Turkki -1.9 3.6 Kiina -3.0 -8.5 21 2 2 Jos loppuvuoden aikana ei tapahdu ihmeitä, tulevat eurooppalaisyhtiöiden tulokset kutistumaan myös tänä vuonna. Näillä näkymin niin tulee tapahtumaan, sillä kolmannen kvartaalin tuloskasvuennusteet ovat painuneet loppukesän aikana pakkasen puolelle
Eräkare, P. Nyman Rahaston koko 105,7 milj. ”Uskon, että sama teema jatkuu ja rakentamisen aktiviteetti säilyy”, Salonen arvioi. euroa Kone 9,1 9,2 -0,1 Fortum 8,4 7,0 1,4 Nokia 8,3 7,9 0,4 Sampo 5,2 6,3 -1,1 Nordea 5,0 Neste 4,9 6,0 -1,1 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Brusila Rahaston koko 22,6 milj. Ahonen Rahaston koko 692,2 milj. euroa Cargotec 6,8 7,8 -1,0 Kone 5,6 6,8 -1,2 Huhtamäki 5,0 5,4 -0,4 Detection Technology 5,0 Amer Sports 4,8 Caverion 4,7 4,9 -0,2 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J. euroa Detection Technology 6,2 Basware 5,2 7,9 -2,8 Amer Sports 4,8 5,1 -0,3 Verkkokauppa,com 4,6 5,5 -0,9 Revenio 4,5 4,7 -0,2 Asiakastieto 4,2 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 276,2 milj. Rahaston vertailuindeksinä käyttämä Carnegie Small CSX Return Finland -indeksi on noussut 14 prosenttia eli tuplasti verrattuna Helsingin pörssin painorajoitettuun yleisindeksiin. Kaikki kolme yhtiötä ovat menneet hyvin ja kurssit ovat nousseet 70–90 prosenttia. Varis Rahaston koko 160,7 milj. ELOKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. SRV ja YIT kuuluvat Salosen rahaston kymmenen suurimman omistuksen joukkoon. euroa Nokia 9,1 9,5 -0,4 Elisa 8,8 Telia 7,0 Kesko 5,9 Sampo 5,8 4,5 1,3 Nordea 4,7 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. euroa Sampo 8,9 7,2 1,7 Nokia 8,9 9,1 -0,2 Stora Enso 7,6 7,3 0,3 Kone 6,4 8,1 -1,7 Nordea 6,0 4,9 1,1 UPM 4,6 Taulukot Suomi-salkut Teemu Salonen K u v a : J u h o K u v a OP Suomi Pienyhtiöt – rahaston salkunhoitaja Teemu Salonen on tyytyväinen, sillä pienyhtiöillä on mennyt brexitin jälkeen hyvin. Syysaurinko paistaa pienyhtiöille 60 60. euroa Nokia 8,6 9,6 -1,0 Sampo 7,5 6,9 0,6 Neste 7,2 6,4 0,8 Kone 6,6 6,8 -0,2 Amer Sports 6,0 4,8 1,2 Nordea 4,6 FIM FENNO Salkunhoitaja: V. euroa Nokia 8,7 9,6 -0,9 Kone 7,5 7,3 0,3 Fortum 6,0 6,1 -0,1 Sampo 5,9 6,0 -0,1 Amer Sports 5,3 5,3 0,0 Metso 5,0 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: K. euroa Kone 9,3 9,7 -0,4 Nokia 7,2 9,6 -2,4 Sampo 6,2 5,9 0,3 Wärtsilä 5,3 5,6 -0,3 Amer Sports 4,8 4,5 0,3 Stora Enso 4,7 4,7 0,1 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. ELOKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Kone 9,1 8,7 0,4 Sampo 9,1 8,5 0,6 Nokia 9,0 9,3 -0,3 Fortum 5,0 Nordea 5,0 5,7 -0,7 Neste 4,9 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Eräkare Rahaston koko 426,0 milj. Kujala Rahaston koko 157,0 milj. ELOKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Blomqvist, M. euroa Nordea 8,7 9,7 -1,0 Nokia 8,6 9,8 -1,2 UPM 8,2 8,6 -0,4 Suomen Hoivatilat 6,2 5,4 0,8 YIT 5,4 6,0 -0,5 Sponda 4,5 DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. Varis Rahaston koko 30,0 milj. Hämäläinen Rahaston koko 70,4 milj. Kantola Rahaston koko 69,4 milj. ”Aloin lisätä kotimarkkinayhtiöiden osuutta rahastossa, kun näkyviin tulivat ensimmäiset merkit kulutuskysynnän ja rakennusmarkkinoiden piristymisestä.” Salonen lähti mukaan Constiin, Lehto Groupiin ja Suomen Hoivatiloihin heti listautumisannista. Kivipelto Rahaston koko 127,9 milj. euroa Tieto 6,2 Cargotec 6,0 5,1 0,9 Metsä Board 5,0 5,0 Revenio 5,0 4,6 0,4 Detection Technology 4,7 Valmet 4,6 4,3 0,3 EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. Larsson Rahaston koko 40,2 milj. euroa Sampo 8,9 7,2 1,7 Nokia 8,5 9,4 -0,9 Stora Enso 7,3 7,3 0,1 Kone 5,9 7,5 -1,7 Nordea 5,8 5,4 0,4 Wärtsilä 4,2 4,3 -0,1 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J
Tuuri Rahaston koko 207,9 milj. Backholm Rahaston koko 216,8 milj. euroa Metsä Board 8,3 6,6 1,7 Valmet 6,1 6,1 0,0 Basware 6,0 6,4 -0,4 Tieto 5,7 YIT 4,2 4,4 -0,2 Caverion 4,1 SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Tuuri Rahaston koko 71,6 milj. Karessuo Rahaston koko 234,3 milj. Haugen Rahaston koko 233,2 milj. Salonen Rahaston koko 200,7 milj. ELOKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Suomi-salkut ELOKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Kone 6,8 6,6 0,2 Nokia 5,8 6,1 -0,3 Nordea 5,3 5,2 0,1 Fortum 3,8 3,8 0,0 Sampo 3,5 Neste 3,4 Salkun pieniin omistuksiin lukeutuvan Lemminkäisen osalta edessä on epävarmuutta, joka poistuu vasta, kun Lemminkäiselle asfalttikartellista langetettavan kartellisakon määrä selviää. Lisäksi suurten nikkelikaivosten lakkauttaminen Filippiineillä tukee välillisesti teräksen hintaa nikkelin hinnannousun kautta. ”Sekin hyötyy kotimarkkinoiden elpymisestä. ”Myös uusi johto on tehnyt hyvän vaikutuksen”, Salonen sanoo. euroa Nordea 8,9 7,4 1,5 Stora Enso 6,8 7,2 -0,5 Fortum 5,6 6,0 -0,4 Finnair 5,0 5,9 -0,9 Sanoma 4,6 Capman 4,4 TAALERI MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. suurin omistaja. ”Tavoitteemme on omistaa hiukan pienempiä yhtiöitä ja täytyy sanoa, että Outokummun kurssiheilahtelu vaatii lehmän hermoja, mutta nyt yhtiön ympärillä on tapahtunut useita myönteisiä muutoksia.” Kiinalaisteräkselle asetut polkumyyntitullit ovat vähentäneet tuontia ja nostaneet hintatasoa. Heikkilä Rahaston koko 49,2 milj. euroa Nokia 7,6 9,6 -2,0 Nordea 7,0 4,7 2,3 Sampo 6,2 5,8 0,4 Amer Sports 4,4 5,1 -0,6 Huhtamäki 3,9 4,0 -0,1 Neste 3,6 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. Viitikko Rahaston koko 40,1 milj.eur Comptel 13,4 10,3 3,1 F-Secure 9,1 10,2 -1,1 SSH 6,9 Teleste 5,6 5,6 0,0 Alma Media 5,2 Rapala 4,7 LÄHITAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 45,7 milj. euroa Nordea 9,5 7,8 0,1 Cargotec 7,9 8,9 -1,8 Fortum 7,1 Nokia 6,8 7,6 -1,5 Kesko 6,1 8,1 -3,3 Stora Enso 4,8 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Simo Rahaston koko 55,7 milj. euroa Metsä Board 8,2 6,7 0,7 Cargotec 7,3 4,6 1,3 Uponor 6,0 Detection Technology 5,2 5,2 -0,3 Huhtamäki 4,9 Tikkurila 4,7 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. – Mikael Sjöström 61 61. Verkkokauppa.comissa olemme olleet mukana listautumisannista alkaen. euroa Nokia 13,4 13,1 0,3 Sampo 10,6 6,6 4,0 Amer Sports 7,4 7,3 0,0 Neste 6,7 6,2 0,5 Nordea 6,2 8,9 -2,7 Basware 6,1 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Heikkilä, O. Viime kuukausina Powerin lanseeraus on painanut osaketta, mutta uskon, että Verkkokauppa.comilla riittää hintakilpailukykyä.” Yllättävää oli myös se, että Salonen on tuplannut rahaston Outokumpu omistuksen syyskuussa 0,8 miljoonaan osakkeeseen ja on nyt yhtiön suomalaisomistajista 12. euroa Sampo 9,8 8,7 1,2 Nokia 9,1 9,3 -0,2 Metsä Board 6,7 Neste 6,6 8,5 -1,9 Nordea 6,1 8,0 -1,9 Amer Sports 4,7 4,7 0,0 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: T. Hiukan yllättäen hän on kasvattanut rahaston omistusta myös Stockmannissa. euroa Huhtamäki 8,6 9,2 -0,6 Kone 8,3 8,5 -0,3 Cramo 7,8 6,8 1,0 Sampo 7,2 7,6 -0,5 Valmet 5,2 5,1 0,1 Tikkurila 4,6 OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Karessuo Rahaston koko 416,3 milj. Salonen Rahaston koko 138,8 milj. euroa Nokia 9,3 9,9 -0,6 Kone 8,1 9,9 -1,7 Nordea 7,7 8,0 -0,3 Sampo 6,8 7,9 -1,0 Neste 6,6 5,0 1,7 Amer Sports 4,8 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. ELOKUU, % SALKUSTA TOUKOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Metsä Board 7,3 5,2 2,2 Amer Sports 6,1 6,1 0,0 Uponor 4,8 Tokmanni 4,5 4,2 0,3 Cramo 4,5 4,3 0,2 Consti 3,8 TAALERI ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M
Viisi vuotta sitten listautuneen yhtiön liikevaihto on ollut voimakkaassa kasvussa, mutta pörssihistoriansa ensimmäiseen voitolliseen tulokseen se ylsi vasta viime vuonna. Listauksen ainoa pelkkiä ostosuosituksia saanut yhtiö on LNG:n kuljetukseen ja varastointiin erikoistunut Höegh. Analyytikoiden tämän hetken suosikkiyhtiön sijoitustarinassa ei kuitenkaan ole kyse taseen alihinnoittelusta vaan kovista kasvuodotuksista. Yhdeksän prosentin tuntumassa liikkuva osinko nostaa veden kielelle. Mirko Hurmerinta Norjasta löytyy ostettavaa Norja Suositelluimmat osakkeet Oslon pörssissä ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Seuraavaksi parhaimmat suositukset on kerännyt tankkereihin ja muihin rahtilaivoihin sijoittava Ocean Yield. Oslon pörssin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään kymmenen analyytikkoa. Yhtiö on nimensä mukaisesti profiloitunut osinkokoneeksi ja onkin onnistunut korottamaan kvartaaleittain jakamaansa osinkoa joka vuosi. L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ TAVOITE HINTA, NOK NOUSU POTEN TIAALI, % P/E 2016E P/B 2016E OSINKO TUOTTO 2016E, % Hoegh LNG Holdings 124,28 47 32,4 1,9 4,4 Ocean Yield 76,40 17 8,5 1,4 8,9 BW Offshore 0,48 44 29,5 0,3 0,0 Europris 45,85 16 15,4 3,8 4,1 Grieg Seafood 69,80 21 8,7 2,1 2,9 XXL 115,45 10 26,5 4,1 2,0 Entra 94,73 8 17,0 1,2 4,0 Odfjell Drilling 10,49 26 0,2 0,0 Leroy Seafood Group 451,50 14 10,8 2,0 4,6 SpareBank 1 SR-Bank 49,36 10 7,8 0,6 3,3 Avance Gas Holding 31,33 77 0,2 16,6 Aker 270,30 4 13,7 1,3 4,0 Kongsberg Gruppen 148,90 16 15,9 2,3 3,1 Stolt-Nielsen 124,75 16 6,3 0,5 7,7 DNO 11,58 47 14,7 2,0 0,0 Det Norske Oljeselskap 122,07 3 37,1 1,9 0,6 BW LPG 33,80 62 3,8 0,3 7,5 Marine Harvest 151,82 12 13,3 3,3 6,6 Bakkafrost 341,86 10 14,1 4,0 3,6 Spectrum 29,09 21 0,8 0,4 Orkla 80,38 1 19,1 2,3 3,2 Storebrand 39,07 2 9,3 0,6 2,0 Telenor 150,70 10 13,9 3,5 5,6 Scorpio Bulkers 4,13 8 0,3 0,0 Statoil 141,64 11 42,2 1,2 5,8 Norwegian Air Shuttle 326,07 9 11,3 3,1 0,0 SalMar 251,70 3 13,0 4,8 5,0 DNB 108,93 6 9,9 0,9 4,7 Aker Solutions 35,05 -5 21,3 1,5 0,2 Aurora LPG Holding 16,52 34 11,0 0,1 1,3 OSTA / YLIPAINOTA PIDÄ MYY / ALIPAINOTA 20 40 60 80 100 Höegh Galant 62 62. Vuosina 2016-2018 Höeghin tuloksen odotetaan lähes kymmenkertaistuvan viime vuoteen verrattuna. Taulukot Halpa öljy kurittaa Norjan taloutta, minkä vuoksi Oslon pörssistä löytyy tällä hetkellä runsaasti edullisia osakkeita, ainakin taseperusteisesti tarkasteltuna. Kaikkiaan yli 60 osaketta hinnoitellaan alle niiden tase-arvon
Cityssä pukeutumisella on yhä keskeinen merkitys sijoituspankkialan työhaussa. ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : KO PR A 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 63 JP Morgan Chasen uusi pukeutumiskoodi on business casual, eli tyyli smart casualin ja casualin välistä. Muutos kertoo pankkialan murroksesta. Solmiopakko siis poistuu, eikä pankkiin tarvitse tulla enää kokopuvussa, vaan chino-housut ja bleiseri ovat jatkossa ok – muinakin päivänä kuin perjantaisin. Shortsit, hupparit, näkyvät tatuoinnit tai lävistykset ovat Pukukoodeja pankkiireille Perinteikäs liikepankki JP Morgan Chase ilmoitti kesällä luopuvansa pukupakosta. K u v a : O u t i J ä r v i n e n. Chinot voivat olla muutakin kuin khakinväriset, sen sijaan siniset farkut eivät vieläkään kuulu sallittuihin asusteisiin, eikä kaulukseton t-paita, joogaja salihousuista puhumattakaan. Ilmiöt Lontoon malliin
myös edelleen pannassa. Ruotsin taloushistoriassa tapahtui merkittävä muutos elokuussa, kun Handelsbanken irtautui sijoitusyhtiö Industrivärdenistä, maan toisesta suuresta teollisuusleiristä. Tuore brittitutkimus kertoo, että pukeutumisessa on edelleen keskeinen merkitys sijoituspankkialan rekrytointiprosessissa, työnhakijan aksentin ja puhetavan ohella. Tutkimuksen mukaan brittipankkiirit kuitenkin painottavat pukeutumista poikkeuksellisen paljon osaamisen ja työkokemuksen kustannuksella. Korujen ja hajuvesien tulee olla ”minimaalisia ja hyvällä maulla valittuja”. Pankit kilpailevat nyt myös koodareista ja muista tietotekniikan osaajista, eikä heitä saa enää puettua jäykkään bisnesmuottiin. Etelä-Amerikan telemarkkinoihin voi sijoittaa helposti Tukholman pörssin kautta, sillä ruotsalainen Millicom rakentaa vauhdilla kaapeliverkkoja Eteläja Keski-Amerikkaan. Ilmiöllä on merkitystä muillekin kuin Manhattanin vaatehtimoille. Tutkimus on herättänyt Britanniassa jonkin verran huomiota, sillä uusi pääministeri Theresa May on nimenomaan korostanut yhtäläisten mahdollisuuksien antamista kaikista yhteiskuntaluokista tuleville. Kiinnostavassa vaiheessa oleva yhtiö onkin mukana esimerkiksi Nordean pohjoismaisessa mallisalkussa. Industrivärlden syntyi 1930-luvun laman seurauksena, kun pankki halusi sementoida omistuksiaan teollisuusyrityksissä, jota tuolloin haluttiin lakiteitse rajoittaa. Pankit kilpailevat nyt myös koodareista.. Millicom on käynnistänyt myös mittavan säästöohjelman ja myy pois bisneksiään Afrikassa. Jos Wall Streetillä mennään kohti rennompaa pukeutumista, Lontoon Cityssä kannattaa yhä pitäytyä mustissa kengissä ja opetella solmimaan kravatti Windsorin herttuan tyyliin. Wallenbergien teollisuusleiri sai alkunsa jo pari vuosikymmentä aikaisemmin, kun SEB-pankki perusti Investorin, johon ovat kuuluneet ABB, AstraZeneca, Atlas Copco, Electrolux, Husqvarna sekä Saab. Ericssonin, sitten Agan, SCA:n, Skanskan ja Volvon. USA:n suurimman liikepankin pukupakosta luopumisen voi nähdä myös merkkinä finanssimaailman digitalisoitumisesta. Muutenkin ohjeistus on edelleen se, että asiakastapaamiset on huomioitava, kun aamulla valitsee vaatteitaan. Handelsbanken toi omaan yhtiöönsä ensin L.M. Naistenvaatteissa hameenhelma ei saa olla liian ylhäällä, eikä kaula-aukko huomiota herättävän alhaalla. Kansainvälisesti harvinainen kahden äänivallaltaan erilaisen osakesarjan järjestelmä on Ruotsissa pitänyt teollisuusleirit lähes muuttumattomina vuosikymmeniä. o Teollisuusleirit hajoamassa Ruotsissa. Jopa mahtava iso sininen, IBM, mursi valkoisen kauluspaidan ja sinisen liituraitapuvun koodinsa jo vuonna 1995. Tietotekniikan yrityksissä ei ole juuri pc-koneiden keksimisen jälkeen enää nipotettu henkilöstön pukeutumisesta. Vain Ericsson on siirtynyt leiristä toiseen. Kaapeliyhtiö on yksi menestyneen liikemiehen Jan Stenbeckin luomuksia ja osa nykyistä Stenbeck-sfääriä, johon kuuluvat muiden muassa Kinnevik, MTG, Metrolehti ja Tele2. Esimerkiksi ruskeat kengät puvun kanssa koetaan Lontoon Cityssä vielä huonona valintana, toisin kuin esimerkiksi Frankfurtin, Pariisin tai New Yorkin pankkiiripiireissä. Ilmiöt 64 KOVAA KANNATTAVUUTTA KAAPELEILLA Kehittyvät markkinat kiinnostavat taas. Yhtiöllä on yli 60 miljoonaa asiakasta ja se tavoittelee 35 prosentin käyttökatetasoa
Kysyntä ohjaa muutenkin yritysten investointihaluja halpaa rahaa tehokkaammin. Vuonna 1978 perustettu Trimble kasvaa vauhdilla. 24). Keskuspankit ovat tukeneet markkinoita, mutta nyt markkinoilla aletaan jo ennakoida keskuspankkien tai valtioiden seuraavaa siirtoa. Hankkeen rahoituskustannus olisi nyt negatiivinen. 8). Kolmiulotteisen virtuaalimallin ansiosta moni rakennustöissä vastaan tuleva yllätys voidaan havaita ennakolta, mikä säästää aikaa ja rahaa. 20:n p/e-luku ei ole (2017e) kovasti kasvavasta Piilaakson yrityksestä paljon. Kun määrällisen elvytyksen tie on noussut pystyyn, finanssipolitiikan aika alkaa. Miksi Suomi ei kuroisi kiinni vaikkapa tieverkon korjausvelkaa nopeammin. Trimblen kilpailijoita ovat muun muassa Autodesk, Garmin, Leica ja ruotsalainen Hexacon. Rahoituskustannusten lasku antaa tilaa osingonmaksulle. Määrällisellä elvytyksellä haetaan hyvää, mutta lopputulos näyttää rujolta. Mikko Laitila LAITILA 65 Takaisin Teklaan Trimblen kautta Rakennusalalla menee nyt lujaa ja juuri mitään suurta ei enää rakenneta ilman että hankkeesta tehdään ensin täydellinen digitaalinen tietomalli, Building Information Model (BIM). Toivottavasti EKP pitää sormensa irti osakemarkkinoilta. Lisäraha lipeää jatkuvasti sivuraiteille, jos ongelma on todellisen kysynnän puute. Pakon edessä. Kun EKP:n määrällinen elvytys alkoi, useampi ekonomisti antoi hankkeelle puoli vuotta armonaikaa. Amerikkalainen Trimble osti Teklan, mutta yhtiö jatkaa Suomessa Trimblen nimellä ja on mukana monessa suuressa rakennushankkeessa, kuten Tampereen Rantaväylän tunnelitöissä. Voi jopa kysyä, oliko elvytyksellä ollut haluttuja vaikutuksia ensinkään. USA:ssa rahapoliittinen elvytys on toiminut Eurooppaa paremmin, koska siellä järjestelmä ei ole pankkikeskeinen. Siihen mennessä vaikutusten pitäisi näkyä reaalitaloudessa. Vuonna 2005 Forbes valitsi sen parhaiden pienyritysten joukkoon, seuraavana vuonna se oli jo parhaita keskisuuria ja vuonna 2009 listan parhaita suuryrityksiä. Jos Teklan poislunastus jäi harmittamaan, kannattaa huomata, että Trimblen osake on nyt lähes samalla tasolla kuin lunastuksen aikaan. Näyttää pahasti siltä, että edes yritysten velkakirjojen ostot eivät tuo toivottua tulosta. Saksa vihjailee jo elvytyksestä valtiovarainministerinsä johdolla. Helsingin pörssistä vuonna 2012 poistunut Tekla on yksi alan huippuosaajia. Lisää tilauksia, ei rahaa. Euroopassa pienet ja paljon työllistävät yritykset ovat pankkirahoituksesta riippuvaisia, mutta raha ei liiku heikkokuntoisista pankeista kuten EKP haluaisi. Se ohjaa myös yrityskaupoille, siinähän saa samalla pahan kilpailijan pois markkinoilta (s. Tämän halvemmalla ei huomista voi rakentaa. Infrarakentaminen olisi löysää rahaa varmempi tapa pakottaa kysyntä liikkeelle (s. Talouslehti The Economist pitää konsolidaatiota ja yrityskokojen kasvua jo mahdollisena ongelmana. Yhä pienempi määrä firmoja hallitsee markkinoita ja tätäkin kehitystä keskuspankit tahattomasti ruokkivat. 23). Onko markkina enää millään muotoa terve, jos esimerkiksi Japanissa keskuspankki omistaa jo viidenneksen maan listatuista yhtiöistä, kuten suursijoittaja Marc Faber arvioi lehtihaastattelussa. Mekanismi korkojen ja investointien välillä ei enää toimi. Toivottavasti EKP pitää sormensa irti osakemarkkinoilta. Suuryritykset saavat rahaa jo nyt hullunhalvalla. Nyt Etlan tutkija Markku Lehmus katsoo, että elvytyksen vähäiset vaikutukset alkavat jo laimentua (s
Eivätkö ne tajua, että vanhalla mantereella demografinen kehitys pakottaa vyönkiristykseen, toisin kuin Yhdysvalloissa. Kohtuus ja yhteinen hyvä ovat vanha kristillinen perusta, joka tarjosi kapitalismille kasvualustan. W. Arvostelu on ärsyttänyt kyseisen talouspolitiikan arkkitehteja, muun muassa entistä EU:n talouskomissaaria Olli Rehniä. Rahalla on ollut sekä jumalallinen että saatanallinen luonne, mammonan palvonta on pahasta. Mitään näkymättömän käden teoriaa ei moraalifilosofi Smithillä koskaan ollutkaan. Esseitä uskosta ja rahasta. Yhteisvaluutan menestys jäi lyhytikäiseksi, viimeistään finanssikriisi tuhosi harhakuvitelmat sen toimivuudesta. Kokoelma istuu kiinnostavasti aikaamme, jota perustellusti syytetään henkisyyden kadottamisesta. Molemmat ovat Nobel-palkittuja, molemmat ovat arvostelleet ankarasti Euroopassa harjoitettua talouspolitiikkaa. Samalla kohtuuden käsite on seurannut kristinuskoa läpi vuosisatojen. Näkymätön käsi olikin pelkkä kirjallinen ilmaus, joka on vuosisatojen kuluessa kasvanut taloustieteen myytiksi. – Mikko Laitila Talouden teologiaa Talousuutisia seuraavat suomalaiset tuntevat nimeltä ainakin kaksi amerikkalaista ekonomistia, Paul Krugmanin ja Joseph Stiglitzin. Nyt hintamekanismi korvaa kristillisen hyveen. Joseph Stiglitz The Euro: How a Common Currency Threatens the Future of Europe 448 s. Kirjapaja 2016 148 sivua Piispa emeritus Mikko Heikka pohtii sujuvasanaisessa esseekokoelmassaan rahan ja uskon suhdetta antiikin ajoista tähän päivään ja pitkälle tulevaisuuteen. Mitä ne jenkit Euroopan asioista ymmärtävät. Ilmiöt 66 Mikko Heikka Kapitalismi, kristinuskon musta joutsen. W. On surkuhupaisaa, kuinka sillä on selitetty modernin kapitalismin toimintaa. Euroalueen bkt oli viime vuonna vain hieman korkeammalla kuin vuonna Tuhoon tuomittu rahaliitto Teksti Tommi Melender Nobelistin mielestä Euroopan ahdinkoon on yksi syy ylitse muiden: euro. Stiglitzin uusin teos, tänä syksynä ilmestynyt The Euro ei ole sen mukavampaa luettavaa eurobyrokraateille kuin hänen aikaisemmatkaan kirjansa. Norton 2016 K u v a : P e k k a K a r h u n e n Kaksi euroa. Uutta tietoa ovat tulkinnat Adam Smithistä. Markkinayhteiskunta vajoaa kuitenkin tyhjyyteen ilman armoa ja ihmisen tunnustamista. Alaotsikko tiivistää johtoajatuksen: euro nykymuodossaan uhkaa koko maanosan tulevaisuutta. Joseph Stiglitz ehdotti elokuussa Financial Timesissa, että ratkaisu eurokriisiin olisi euron halkaisu kahtia "pohjoiseen" ja "eteläiseen" euroon.
Yhteinen valuutta ja rahapolitiikka ilman yhteistä finanssipolitiikkaa on mahdoton yhtälö. Nyt tällainen varaventtiili puuttuu. Yleensä hinnat liikkuvat muutamassa sadassa eurossa, kun puhutaan 70-luvun suomirockista ja Love Recordsin alkuperäispainoksista”, Veijalainen kertoo. ”Tuhat euroa alkaa olla kipuraja suomalaisesta musiikista. Monilla mailla kuten Suomella, on takanaan useampi nollakasvun tai taantuman vuosi. Suomalaisen Charlies-yhtyeen Buttocks -albumin hinta nousi noin 1 000 euroon. ”Huutokauppasaiteilla liikkuu paljon vinyylejä, mutta jos uskoo että omassa levyhyllyssä on harvinainen ensipainos, kannattaa levy antaa levykaupan arvioitavaksi.” Nykyään lähes kaikista uusista levyistä otetaan myös vinyylipainos, mutta määrät ovat vain pari–kolmesataa kappaletta. 2007. Stiglitzin mielestä eurosta luopuminen olisi nykymenoa mielekkäämpi vaihtoehto. o K u v a : T i m o P y l v ä n ä i n e n. Vanhassa maailmassa valuuttakurssi jousti silloin, kun yksittäinen maa menetti kilpailukykynsä. Talousahdinko ruokkii helppoja mutta vääriä ratkaisuja tarjoavien populististen liikkeiden kannatusta. Ulkomaisen tuotannon markkinat ja hinnat ovat eri suuruusluokkaa. Rahapolitiikkakin linjattiin Stiglitzin mielestä euroalueella pieleen. Sex Pistolsin, Beatlesin ja Queenin tiettyjen alkuperäisvinyylien kohdalla puhutaan 5 000–9 000 eurosta. John Lennonin perustaman The Quarrymen -yhtyeen That’ll Be The Day / In Spite of All The Danger -alkuperäispainoksen hinnaksi on arvioitu jopa 100 000 euroa. Euron synnytti poliittinen idealismi, eivät taloudelliset järkisyyt. Useampi kuin joka viides nuori euroalueella nostaa työttömyyskorvausta. Miten tässä näin kävi. Euronhan piti johtaa kasvavaan hyvinvointiin ja syventyvään poliittiseen integraatioon. Wigwamin ja Presidentin levyt ovat Love Recordsin tuotantoa, saman yhtiön artisteja olivat myös Juice Leskinen, Hurriganes, Hector, Dave Lindholm, Pelle Miljoona ja Rauli ”Badding” Somerjoki. – Anne Leino ”Tuhat euroa alkaa olla kipuraja suomalaisesta musiikista.” Levyhyllyn tähdet Euron synnytti poliittinen idealismi. Vanhoja alkuperäispainoksia liikkuu markkinoilla vähän ja jos vinyylin haluaa hankkia sijoitusmielessä, Veijalainen neuvoo keskittymään uuden tuotannon ensipainoksiin. Vanhat kansalliset viholliskuvat ovat heränneet henkiin. Vuosikymmenen alussa orastanut talouskasvu tukehtui, kun EKP kiristi ruuvia Jean-Claude Trichet’n johdolla ja hallitukset omaksuivat saksalaislähtöisen budjettikurin. Kiinnostus vanhoihin vinyylilevyihin kasvaa ja keräilijät etsivät alkuperäispainoksia etenkin progressiivista rockia soittaneiden yhtyeiden, kuten Wigwamin ja Tasavallan Presidentin tuotannosta, kertoo Black And White levykaupan omistaja Patrik Veijalainen. Miten vinyylin arvon voi tarkistaa. Euro voisi toimia, jos euroalue muuttuisi liittovaltion suuntaan. EKP:n tehtävä on varjella hintavakautta, kun taas Fed kantaa huolta myös kasvusta ja työllisyydestä. Ensipainokset ovat niin pieniä, että 10 vuoden kuluttua niitä on ehkä hyväkuntoisena jäljellä enää muutamia kappaleita. Veijalaisen mukaan esimerkiksi turkulaisen Svart Recordsin tuottamat uudelleenjulkaisut voivat olla tulevaisuuden hitti. ARVOESINE 67 Löytyykö levyhyllystäsi suomalaisia 70-luvun suomirock-vinyylejä. Parempana ratkaisuna hän pitää kuitenkin systeemin uudistamista. Yhdysvalloissa heikosti menestyvät osavaltiot saavat apua talouspolitiikan automaattisista vakauttajista, mutta euroalueella ei sellaisia ole, koska ei ole liittovaltiotakaan. Yhteisvaluutan puolestapuhujat selittävät synkkyyttä erilaisilla rakenneongelmilla, mutta Stiglitzin mielestä perimmäinen syy on tuhoon tuomittu europrojekti. Kaiken lisäksi euroalueen synkkyyttä syventää vääränlainen suhdannepolitiikka. Se tuntuu epärealistiselta ratkaisulta, ja Stiglitz itsekin epäilee, mahtaisiko euromaiden keskinäinen solidaarisuus riittää moiseen. Levyn hintaan vaikuttaa luonnollisesti levyn kunto ja ensipainos on aina arvokkaampi kuin seuraavat painokset
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. sis.): kestotilaus 134 €/12 kk, määräaikaistilaus 149 €/12 kk. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 20.10.2016 69. VASTAAVA PÄÄTOIMITTAJA Arno Ahosniemi 040 588 6834 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Petri Koskinen 050 438 2865 UUTISPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 ULKOASU Lotta Koistinen (äitiyslomalla) Leila Nurminen 040 342 4358 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Hanna Eskola 040 757 3628 Kristiina Hallman 040 748 0420 Alex af Heurlin Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Tiia Kyynäräinen 050 387 4119 Hellevi Mauno (New York) + 1 917 215 2792 Tommi Melender 040 342 4665 Antti Mustonen 050 315 5741 Mikael Sjöström 040 342 4349 Alexandra Räikkönen 040 777 5655 Ahti Terhemaa 050 464 3322 KUVAPÄÄLLIKKÖ Timo Pylvänäinen 040 342 4454 VALOKUVAAJAT Kimmo Haapala, Outi Järvinen, Pekka Karhunen, Arttu Laitala, Antti Mannermaa, Lauri Olander, Karoliina Paavilainen, Tiina Somerpuro YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@almamedia.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Jussi Helttunen, Janne Iivonen, Päivi Joensuu, Yrjö Kopra, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Juha Ruonala, Olli Turunen, Pekka Virolainen, Emil Wikström MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot ILMOITUSVARAUKSET JA AINEISTOLIIKENNE printtimainonta.almatalent@almamedia.fi puh. 010 665 8130 arkisin 8.30-16.30 Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m 2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m 2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 ** Sähköposti: tilaajapalvelu@almamedia.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. alv 24 %) Ulkomailta ao. 020 442 4100. Rekisteriseloste on saatavissa tilaajapalvelustamme. Asiakaspalvelu Alma Talent, PL 189, 00101 Helsinki, puh. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. 24 % Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@almamedia.fi puhelin: 020 442 4100 * Sopimusasiointi: 03051 4100** (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2016: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusopas + 4 Arvoasunto-lehteä. maan ulkomaan puhelumaksu. **)8,8 snt/min sis. alv. Osoitteenmuutos Sähköposti tilaajapalvelu@almamedia.fi, puhelin 020 442 4100. liittoon. Tilaushinnat (alv
Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi E urooppalaisten yhtiöiden hallitukset kokoontuvat keskimäärin kahdeksan kertaa vuodessa. Käyttävätkö hallitukset aikansa oikein. Haastattelin tutkimusprosessini aikana lukuisia hallitustyöskentelyn ammattilaisia, puheenjohtajia, jäseniä, sihteereitä tai toimivaa johtoa. Yleinen kommentti, jota myös akateeminen tutkimus tukee, oli että hallituksen päätehtävät ovat toimitusjohtajan valinta tai poispotkiminen sekä yrityksen strategia. Mikä on olennainen asia. On selvää, että muodollinen valta suurissa listatuissa yhtiöissä on hallituksilla, mutta se ei välttämättä merkitse sitä että niillä olisi myös todellinen valta. Hallitukset ovat yleisesti ottaen varsin vanhakantaisia. Avoin ja yksityiskohtiin menevä hallituksen vallan ja vastuun raportointi helpottaa osakkaiden mahdollisuutta arvioida, mitä salatussa hallitushuoneessa tapahtuu. Keskimääräinen investointihanke, jonka johto Euroopassa joutuu alistamaan hallitukselle on vain noin 0,6 prosenttia yhtiön markkina-arvosta. Yleisesti todetaan vain, että hallitus päättää kaikista olennaisista asioista, mutta olennaisuuden määrittely jätetään useimmiten hämärän peittoon. Tutkin väitöskirjassani 600 suurimman eurooppalaisen yhtiön työjärjestyksistä, miten hallitukset määrittivät vallan rajat, mitkä asiat tuli alistaa hallituksen päätöskontrolliin ja mitkä johto sai itsenäisesti päättää. Osakkeenomistajien kannalta on siten erinomaisen tärkeää, että heidän edustajansa käyttävät vähäisen aikansa osakkaiden kannalta olennaisiin asioihin. Yllättävän vähän hallitukset tahtovat puuttua asioihin, joista yritysten arvo ensisijaisesti syntyy – tuotteisiin, asiakkaisiin, henkilöstöön tai vaikkapa suuriin markkinointikampanjoihin. Osakkaiden päätösvalta on varsin tarkkaan määritelty laissa ja yhtiöjärjestyksessä, mutta mikään sääntely ei ohjaa vallan jakoa hallituksen ja toimivan johdon välillä. Valta ja vastuu kuuluvat yhteen – myös yrityksen hyvässä hallinnossa. Hallituksilla on mielenkiintoinen itseään säätelevä rooli, ne päättävät itse oman valtansa rajat. o Jari Melgin Kirjoittaja on kauppatieteen tohtori, jolla on pitkäaikainen kokemus pörssiyhtiöiden talousja rahoitusjohdosta. Ilman selkeitä pelisääntöjä yrityksen johdolla on suuret mahdollisuudet ohjata hallituksen ajankäyttöä haluamaansa suuntaan.. Ilman selkeitä pelisääntöjä johdolla on suuret mahdollisuudet ohjata hallituksen ajankäyttöä haluamaansa suuntaan. Yleisimmät päätösrajat koskevat investointeja ja heijastavat aikaa, jolloin rauta oli tärkeämpää kuin aivot. Silloin kun johdon vallalle asetetaan rajoja, ne ovat matalia. Päähavainto on, että hallitusten ajankäyttö on varsin tehotonta. Hallitusten työskentelyä on päästy vain vähän tutkimaan sisältäpäin. Kun toimitusjohtajan keskimääräinen vaihtoaika on lähes kymmenen vuotta, eikä strategiaakaan ihan jatkuvasti muuteta, on olennaista ymmärtää mitä hallitukset tekevät kaiken tuon väliajan. Hallitusten työjärjestykset – silloin kun niiden sisältö on julkistettu – antavat osakkaille arvokasta tietoa siitä, mitä asioita heidän edustajansa pitävät olennaisina ja mistä päätöksistä kantavat vastuun. Suomalaiset yhtiöt kertovat heikosti, mitkä asiat kuuluvat hallitukselle ja mitkä johdolle. Vaikka osa kokouksista saattaa kestää parikin vuorokautta, käyttävät jäsenet normaalisti korkeintaan muutaman työviikon yhteiseen hallitustyöhön. 70 Hallitukset päättävät itse oman valtansa rajat
Yrityksen osan myyminen vaatii valmistelua. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Tiedämme, että ilmastonmuutoksen riskit kasvavat odottaessa. Ulos jääneissä oman rahastoluokkansa viiden vuoden tuotolla kärkisijoille yltävia rahastoja olivat Suomi-rahastojen sarjassa Danske Invest Suomi Yhteisöosake sekä Lähi-itään ja Afrikkaan sijoittavien rahastojen toiseksi paras Taaleri Dinaari Osake. Tiedeyhteisön arviot osoittavat lisäksi, että nykyiset toimet eivät riitä Pariisin tavoitteiden saavuttamiseksi. Tunnearvoa ladataan myös yrityksen hintaan. Toimitus OIKAISU. Kun kokonaisuus on selvillä, on myytävä osa paketoitavissa ostajalle ymmärrettäväksi ja helposti ostettavaksi kokonaisuudeksi. Kyse ei ole vain teknisestä harjoituksesta, vaan merkittävästä asennemuutoksesta. Ne finanssialan toimijat, jotka ylipäänsä ovat Suomessa reagoineet ilmastonmuutokseen, ovat tehneet sen puolustuksellisesti tarkastelemalla ”hiiliriskiään” – esimerkiksi vähentämällä hiili-, öljyja kaasuyhtiöiden osuutta sijoitussalkuissaan. Pois putosi myös Nordean, Danske Bankin, Fourtonin, OP:n ja FIMin rahastoja. Kuka tarttuu Suomessa mailan varteen. VÄITTELE AREENALLA 71 Monet ilmastonmuutoksen vaikutuksista heijastuvat kiihtyvällä voimalla maailmantalouteen. Paineet ilmastotoimien kokonaisvaltaisempaan ja nopeampaan integrointiin kasvavat myös lainsäädännön myötä. Tutkimuksen perustella näyttää vahvasti siltä, että myytäessä yrityksen osia tunnearvo ei välity hintaan läheskään yhtä voimakkaasti, jos lainkaan. Lisäksi rahastolistaukseen oli aineiston toimittajalta jäänyt suodatin, joka rajasi pois osuussarjat joiden minimisijoitus oli yli 5000 euroa. Millä muulla sektorilla on yhtä syvällistä riskien hallinnan osaamista kuin finanssitoimialalla. AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Maailma, jossa keskilämpötilan nousu on pysäytetty Pariisin ilmastosopimuksen mukaisesti alle kahteen tai 1,5 asteeseen, tulee olemaan hyvin erilainen. Finanssialan toimijoille kehitetään jatkuvasti uusia räätälöityjä instrumentteja, joilla ilmastonäkökulman integrointi vastuulliseen sijoittamiseen on mahdollista. Merkintärajasta johtuen taulukossa ei esiintynyt lainkaan UB:n ja Taalerin rahastoja. Silloin on syytä pysähtyä miettimään, voisiko toiminnan alasajon vaihtoehtona olla liiketoiminnan osan paketoiminen myytäväksi kokonaisuudeksi. Usein tämä tarkoittaa sitä, että myyjän ja ostajan näkemys hinnasta eivät kohtaa ja kaupat jäävät tekemättä. On hyvä pitää mielessä, että jo nyt ilmastonmuutoksen vaikutukset näkyvät ja tuntuvat kivuliaasti eri puolilla maailmaa. Sijoitusoppaan osakerahastotaulukko oli puutteellinen. o Salla Kettunen, projektitutkija Kirsti Sorama, yrittäjyyden yliopettaja Kirjoittajat ovat tutkineet liiketoiminnan myyntiä osana yrityksen kehittämistä Seinäjoen ammattikorkeakoulussa. Lokakuussa valmistuva valtioneuvoston selvitys (Ennakoiva lyhyen aikavälin sää-, talousja ilmastoriskien hallitseminen ELASTINEN) tukee näkemystä, että vain harvat suomalaiset finanssialan toimijat ovat tarkastelleet kokonaisvaltaisesti ilmastoriskejään sekä mahdollisuuksiaan edistää asiakkaidensa ennakoivaa ja kustannustehokasta sopeutumista ilmastonmuutokseen. Finanssialan on toimittava proaktiivisesti ilmastoratkaisujen ajurina ja mahdollistajana. Nukkuuko finanssiala ilmastonmuutoksen edessä. Yhteisymmärrys kauppahinnasta myyjän ja ostajan välillä löytyy yleensä hyvinkin nopeasti. o Mikko Halonen johtava asiantuntija, Gaia Consulting Oy Finanssialan yritysten pitäisi tehdä omat ”kahden asteen stressitestinsä”. Tämä koskee niin pankki-, vakuutuskuin varainhoitosektoriakin. On analysoitava liiketoiminnan kokonaisuus, jotta saadaan käsitys siitä miten eri liiketoiminnat liittyvät yhteen, ja miten jostakin osasta luopuminen vaikuttaa jäljelle jäävään. Laita mukaan yhteystietosi. Taulukossa mukana oli vain rahastoja, joilla oli viiden vuoden tuottohistoria. Samalla on kartoitettava mahdollisuudet rakentaa vähäpäästöistä ja ilmaston kannalta kestävää tulevaisuutta. Yrityksen voi myydä pala kerrallaan Useille yrityksille tulee vastaan tilanne, jossa jotkut niiden toiminnoista eivät enää sovi uuteen yritysstrategiaan, menettävät kannattavuutensa, vaativat tuottoonsa nähden suhteettoman paljon resursseja tai yrittäjä ei koe niitä enää mielenkiintoisena. Tutkimuksessamme mukana olleet myyjäosapuolet olivat varsin tyytyväisiä päätökseensä myydä osa liiketoiminnasta. Pesäpallotermejä käyttäen ”ajolähtö on päällä”. Finanssialan yritysten pitäisi kansainvälisten edelläkävijöiden innoittamana laatia omat ”kahden asteen stressitestinsä”. Myynnin avulla on päästy hyvin asetettuihin tavoitteisiin, olivatpa ne sitten henkilökohtaisia tai yrityksen strategiaan liittyviä. Yrityksen myynnissä on usein mukana paljon tunnetta. Niissä tulisi samanaikaisesti tunnistaa ilmastonmuutoksen riskit organisaatiolle ja sen hallinnoimalle varallisuudelle
Heikko talouskasvu on pitänyt suurituloisimpien eli pääomatuloja saavien suomalaisten yrittäjien, omistajien ja sijoittajien tulot kurissa. Ulkopoliittisen Instituutin tuore Venäjä-raportti on ulkopolitiikan konkarin Erkki Tuomiojan mukaan vain pelottelua. Saamme siis korkotuloja ottamastamme uudesta velasta. Ei hätää! Ilmiö kääntyy ongelmasta vahvuudeksi, kun saamme tuoreimmat lainamme miinuskorolla. Valtio käyttää kaikki ensi vuoden tulonsa 49 mrd euroa hyväksemme, ja ottaa lisäksi nettovelkaa kuusi miljardia euroa. Hassua, että niistä ollaan oltu samaan aikaan enemmän huolestuneita kuin koskaan. Viimeisen 35 vuoden aikana tuloerot eivät ole Suomessa koskaan supistuneet niin paljon ja niin pitkän ajan kuin viime vuosina on tapahtunut. Kaikesta huolimatta kuulemme väitteitä hyvinvointivaltion alasajosta. Silloin halusimme läntiseen piiriin. Taloudellinen eriarvoisuus on vähentynyt ennennäkemättömällä tavalla. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i 72 2000 tasolle. Sitten valtakunnassa onkin kaikki tosi hyvin, eikä meillä ole todellakaan mitään hätää! o Syksy saapuu ja illat pimenevät, mutta ei hätää! Hyvinvointivaltio pitää meistä huolta ja panee siinä todella parastaan. Valtakunnassa kaikki hyvin?. Kaikkein eniten alentuivat suurituloisimman kymmenyksen tulot. Antti Rinne kirjoitti (HS 8.9.2016) ”Suomi ei ole kenenkään etupiiriä – ei itään eikä länteen.” Presidentti Mauno Koiviston mukaan liittymisessämme EU:hun turvallisuuspoliittiset syyt olivat taloudellisia tekijöitä tärkeämpiä. Milloin meillä oli hyvinvointivaltio, jos nyt alamme puhua siitä menneessä aikamuodossa. Kirja ”Työelämän huonontumisen lyhyt historia” herätti paljon keskustelua ilmestyessään vuonna 2004. Ei hätää! Tuloeroilla mitattava eriarvoisuus on supistunut vuodesta 2008 niin, että tuloerot ovat palanneet vuoden Ulkoja turvallisuuspolitiikassa tilanne on uskomattoman hyvä. Silloin syntynyt käsitys Suomesta kansakuntana, joka nauttii Korkeimman erityistä suojelua, taitaa edelleen pitää paikkansa. Tänä vuonna summa kohoaa 18 300 euroon. Julkinen sektori palvelee meitä yli taloudellisen kestokykynsä. Tällä vuosisadalla tuloerot eivät siis Suomessa ole kasvaneet lainkaan. Juhlavuonna 2017 tehdään taas uusi ennätys. Ero EU:sta tarkoittaa väistämättä myös paluuta markkaan. Hyvinvointivaltion ylläpito velkaannuttaa Suomea kaikkein vauhdikkaimmin koko Euroopassa. Tilastokeskuksen tuoreimmat luvut kertovat kahden pienituloisimman kymmenyksen reaalitulojen kasvaneen ja muiden kahdeksan alentuneen. Valtion ja kuntien ylitsevuotava rahankylvö ei tee ihmistä kuitenkaan onnelliseksi, jos samaan aikaan eriarvoisuus kasvaa. Vai oliko se viimeisenä hyvänä vuotena ennen it-kuplan puhkeamista vuonna 1999, jolloin valtion ja kuntien menot olivat reaalisesti vain kaksikolmasosaa nykyisestä. Kaikki tämä ei jaksa kuitenkaan ilahduttaa meitä, jos työelämä huonontuu ja työntekijä työuupuu. Koskaan ennen Suomen 100-vuotisessa historiassa julkinen valta ei ole hemmotellut meitä näin avokätisesti. Oikeastaan se panee vielä enemmän yltäen jopa 110 prosenttiseen suoritukseen. Suurimpien yritysten ylimpien johtajien kuukausipalkat ovat kehittyneet puolta hitaammin kuin tavallisten työntekijöiden. Valtio ja kunnat käyttivät finanssikriisin kynnyksellä 2008 rahaa hyvinvointiimme 15 100 euroa asukasta kohti. Oliko se viimeisenä hyvänä vuotena ennen nykyistä heikon kasvun aikaa 2008, jolloin valtion ja kuntien menot olivat reaalisesti 13 prosenttia pienemmät kuin nyt. Myös ulkoja turvallisuuspolitiikassa tilanne on uskomattoman hyvä. Antti Rinteen vision piirien ulkopuolella olemisesta saavutamme heti, kun olemme eronneet EU:sta ja sen turvatakeista. Ei hätää! Työja elinkeinoministeriön tuorein työolobarometri huhtikuulta 2016 kertoo, että fyysinen ja henkinen työkyky suhteessa työn vaatimuksiin on parantunut kaiken ikäisillä, kaikissa ammattiryhmissä ja kaikilla sektoreilla viimeisen 15 vuoden aikana. Huonontumisen historia jäi todella lyhyeksi, sikäli kuin sitä edes tapahtui. Ilmiöt YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Tämä on yhtä suuri ihme kuin talvisotamme. Palkat ovat kehnosta talouskehityksestä huolimatta sitä vastoin lähes 20 prosenttia korkeammalla kuin 2008
Vipuvaikutus Sertifikaateissa on vipukerroin. Commerzbankilla on Suomessa tällä hetkellä tarjolla sertifikaateissa vipukertoimia 2-5, 8, 10, 12 ja 15. Commerzbankin tarjonta Suomessa Commerzbankin tarjonta Suomessa koostuu tällä hetkellä yli 150 sertifikaatista. Sertifikaattien hallinnointipalkkiot ovat vuositasolla 0,5-0,75 % riippuen kohde-etuudesta. B MAINOS BULL – uskot markkinoiden nousevan BEAR – uskot markkinoiden laskevan. Vipukerroin on kohde-etuuskohtainen. MAINOS Lue lisää Commerzbankin Bull & Bear -sertifikaateista: www.warrants.commerzbank.com ...tai soita warranttilinjaan: 999-800 3080 3200 (Palvelemme sinua suomenkielellä) Riskitekijät Kun käyt kauppaa sertifikaateilla, sinun tulee olla tietoinen sertifikaatteihin liittyvistä riskitekijöistä. ull & Bear -sertifikaatit ovat läpinäkyvä sijoitus sinulle, joka uskot markkinoiden liikkeisiin. Sertifikaattien ostoja myyntihinnan välinen erotus voi vaihdella, eikä tämän erotuksen suuruudesta ole takuuta. Lue kampanjasta lisää osoitteessa www.nordnet.fi. Sertifikaatin vipuvaikutus toimii molempiin suuntiin. Vipukertoimen ansiosta tiedät aina päivän aikana mitä sertifikaattisi tuottaa. Sijoittaja voi menettää koko sijoittamansa pääoman. Alla on esitetty tiettyjä keskeisiä sertifikaatteihin liittyviä riskejä: Sertifikaatin vipuvaikutuksen takia sertifikaattisi hinta liikkuu nopeammin kuin kohde-etuus. Sertifikaatit ovat listattuina NDX-pörssissä, ja niillä voi käydä kauppaa FIM:n ja Nordnetin välityksellä. Sertifikaatteja on kahdenlaisia. 10.10 ja 4.11 välisenä aikana voit käydä kauppaa Commerzbankin Bull & Bear -sertifikaateilla Nordnetissä ilman välityspalkkiota. Sertifikaatit sopivat sijoittajalle, joka haluaa seurata kohdeetuuden, esimerkiksi osakkeen, hinnan selkeää trendiä tai lyhytaikaista hinnanmuutosta – sekä markkinoiden noustessa että laskiessa. Ennen sertifikaatteihin sijoittamista sijoittajan tulee tutustua perusesitteeseen, joka on saatavilla Commerzbankin verkkosivustolta osoitteesta www.warrants.commerzbank.com. Bear-sertifikaatin hinta nousee vastaavalla tavalla, kun Nesteen osakkeen hinta laskee. Esimerkiksi, jos Nesteen osake nousee yhden päivän aikana 1 %, niin Nesteen Bull-sertifikaatti vipuvaikutuksella 3 nousee vastaavasti 3 %. Kohde-etuuksia ovat indeksit, suomalaiset ja ulkomaiset osakkeet sekä hyödykkeet, kuten kulta, hopea ja Brent-öljy. Tämä tarkoittaa että sertifikaattisi hinta liikkuu voimakkaammin kuin alla oleva kohdeetuus. Tietyissä kohde-etuuksissa, kuten esimerkiksi Brent-öljyssä, on valuuttariski. Jos uskot markkinoiden nousevan sijoitat Bull-sertifikaattiin, ja jos uskot markkinoiden laskevan sijoitat Bear-sertifikaattiin
Jotain jäi ehkä taas korvien väliin, mutta parhaat keskustelut osuvat yleensä Finnairin yön viimeiselle juoppovuorolle Arlandasta Helsinkiin. Kovin kauan tuskin menee, kun esimerkiksi hiljattain listattu jo yli 500 miljoonan arvoinen Lehto Group kiilaa reilun 800 milKovin kauan tuskin menee, kun Lehto Group kiilaa YIT:n ohi. Tunnin lennolla kävimme pikaisesti läpi Helsingin pörssin tuoreimmat. Oravan kohdalla tilanne alkaa näyttää tukalalta, sillä esimerkiksi puolivuotiskatsauksessa yhtiö kertoo pikavippiin rinnastettavasta kymppimillin lainasta. Alman osakkeen viimeaikainen nousu tarkoittaa myös sitä, että Ilkan runsaan 27 prosentin omistusosuus yhtiöstä alkaa vihdoin olla kirjanpitoarvossaan eli runsaassa sadassa miljoonassa eurossa. Tuloksenteko tuntuu perustuvan asuntokannan arvon asteittaiseen kirjaamiseen ylöspäin. Muitakin keikauksia voi lähivuosina tapahtua. Reittä myöten Suomi-sidonnaisuuksia omaava saksalaispankin pääjohtaja meni kuitenkin vaihtoon ja hanke tyssäsi”, kertoi Markku. ”Olin muuten juuri yhdessä tilaisuudessa, jossa Nalle sanoi, että vireillä oli ollut hanke Nordean myymiseksi Deutsche Bankille. On mielenkiintoista nähdä, aikooko yhtiö käyttää kesällä tehtyä 20 miljoonan euron lainasopimustaan maksaakseen sijoittaja Kai Mäkelän marraskuussa erääntyvän vaihtovelkakirjan takaisin. Siinähän sitä olisikin ollut ihmettelemistä nyt, kun Deutschelle napsahti jenkeistä prime-luokan alapuolisista yli 40 miljardin rapsut, mikä on kaksi kolmasosaa pankin omasta pääomasta. Voihan sen varmaan hoitaa Alman osakkeillakin nyt, kun niistä ei tarvitse kirjata tappiota. Lopuksi palattiin vielä vältä huonoja sijoituksia -strategiaan. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 74 joonan arvoisen YIT:n ohi. Todennäköisesti lainan korko ylittää tiukassa rahoitustilanteessa olevien yritysten High Yield -lainojen korot mennen tullen. Hiljattain erään suuren kiinteistösijoitusyhtiön toimitusjohtaja totesi baaritiskillä, että ainoa asia jota kiinteistösijoittajissa kannattaa seurata ja minkä perusteella yhtiötä kannattaa arvottaa, on kassavirta. o vetyh2@gmail.com Loppukesän perinteisiini kuuluu käydä Tukholmassa tapaamassa ruotsalaisia sijoittajatuttuja ja haistelemassa finanssimaailman tuoreimpia tuulahduksia. Ihmeteltiin, miten Orava on onnistunut raivaamaan tiensä melkein 9000 omistajan salkkuun. ”Oletkos muuten huomannut, että vanhan ja joskus kauan sitten vakaan Stockmannin markkina-arvo on nyt saman verran kuin fiinistä nimestä väännetyn junttiversion Tokmannin markkina-arvo. Kun yritin sulloa nuuskapainotteisia kantamuksiani matkatavaralokeroon, huomasin syrjäsilmällä että ikkunapaikalla vieressäni istuu vanha pörssiguru Onnisen Markku. Indeksit ovat tänä vuonna jääneet kauas taakse vanhalla kunnon vältä typeriä sijoituksia -strategialla. Todennäköisesti Tokmanni tulee kohtuuajassa olemaan selvästi Stockmannia arvokkaampi. Listautumisaallossa pörssiin on kyllä saatu joitakin mielenkiintoisia firmoja”, totesi Markku. Jos Sanoman taseen löysät joudutaan jossain kohdassa alaskirjaamaan, hyvässä vauhdissa olevan Alma Median nykyinen miljardin euron hajurako Sanomaan voi kutistua olemattomiin. Siis pikavippiä osinkojen maksuun, kun ifrs:llä kirjatuilla arvonousuilla osinkoja on paha maksaa. Ehkä jopa niin hyvä ja arvokas, että Stockan tampiot tulevat jossain vaiheessa lakki kourassa kyselemään, josko Tokka suostuisi ottamaan kroonikkopotilaan pysyvään hoitoon. Jorinoita juoppovuorossa. Samanlaisia ilmiöitä, joissa nuori ennakkoluuloton hyvin hoidettu pienempi firma nousee jonkin toimialan piikkipaikalle on vireillä enemmänkin. Deutsche Bankilla on edessään kujanjuoksu, jota Nordean omistajat voivat nyt seurata helpottuneina ikkunasta vilkuttamalla. Ifrs on kiinteistösijoittamisessa savuverho, joka kannattaa tuulettaa pois
Saat huomion yli 1,1 miljoonalta *) vaikuttajalta: päättäjältä, asiantuntijalta ja yrittäjältä. Lähde: TNS PäättäjäAtlas 2015 LOISTAVIKSI HIOTUT MEDIAT. Ja valtakunnan varakkain miljoonayleisö. Valtakunnallinen Alma Talent -verkosto rakentuu vahvan lukijasuhteen medioista: Kauppalehti, Kauppalehti Optio, Talouselämä, Tekniikka&Talous, Tivi, Arvopaperi, Arvoasunto, Mikrobitti, Markkinointi&Mainonta, Fakta, Metallitekniikka, Tekniikan Historia ja Mediuutiset. Kysy lisää mediamyynnistämme: almatalent.mediamyynti@almamedia.fi tai almamedia.fi/mainostajat AT_Timantti_205x275.indd 1 30/08/16 16:03. Alma Talentin mediat nostavat brändisi suoraan pöydälle, jossa ostopäätöksiä tehdään. Anna brändillesi loistava paikka. Halutulta, mutta haastavalta kohderyhmältä, jolla on eniten varaa, valtaa ja mielipidevoimaa
09 6134 6250 I fim.com Lä hd e: FI M A si ak as ty yt yv äi sy ys ja us ko lli su us tu tk im us 2 1 5 , Ta lo us tu tk im us O y. PAL.VKO 2016-42 177535-1609 FIM on suomalainen sijoituspalvelutalo, joka tar joaa yksilöllisiä ja monipuolisia sijoitusja varain hoito palveluja yksityisasiakkaille sekä instituutioille. Yksilölliset varainhoitopalvelumme tarjoavat vaivatto man tavan kasvattaa varallisuuttasi aktiivisesti ja pitkäjänteisesti ilman, että sinun tarvitsee kantaa huolta sijoitussalkkusi hoidosta. Asiakkaistamme 97 % on tyytyväisiä FIM Private Bankingiin. Varaa aika tapaamiseen privatebanking@fim.com tai soita (09) 6134 6250. Annamme takuun tyytyväisyydellesi, kysy lisää yksityispankkiiriltamme. P al ve lu nt ar jo aj at : FI M S ijo it us pa lv el ut O y ja FI M Va ra in ho it o O y FIM_Arvopaperi.indd 1 17.8.2016 10.45. Taattua tyytyväisyyttä FIM I Private Banking & Instituutiot I puh