S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoittamisen erikoislehti syyskuu 2018 13,90 € P A K K O S Ä Ä S T Ä Ä E L Ä K E T T Ä Nokian Renkaat kasvaa kolmella mantereella Perhe on paras pörssissä Bruce Oreckin hullut sijoitukset Itsenäisen Valmetin meno on komeaa P A K K O S Ä Ä S T Ä Ä E L Ä K E J ÄT T I E N K E H N O T T U O T O T J A H U O LT O S U H T E E N K E H I T Y S PA K O T TAVAT A L O I T TA M A A N O S A K E S Ä Ä S TÄ M I S E N VA R H A I N . E L Ä K E T T Ä
Hille Korhonen asettaa kunnianhimoiset tavoitteet Nokian Renkaille. Sivu 30. 3 S Y Y S K U U 2 1 8 Sisältö K u v a : A n tt i N ik k a n e n SYYSKUU 2018 Baana auki. Kerromme Nokian Renkaiden suunnitelmista valloittaa markkinat ja käymme pihvillä Kari Jussi Ahon kanssa.. Syyskuussa arvioimme metsäyhtiöiden näkymiä ja perheomistuksen merkitystä
Paasikivet maksoivat Kemirasta valtiolle 16,35 euroa osakkeelta. Jutussa jäi huomioimatta, että oston jälkeen Tikkurila irrotettiin itsenäiseksi yhtiöksi ja Paasikivet saivat siinä yhteydessä Tikkurila-osinkoa noin neljä euroa osaketta kohti. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Sivu 24. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 157 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. 4 S Y Y S K U U 2 1 8 Sisältö TOIMITUS Puh. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 050 314 6930 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Lotta Koistinen Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Sijoittaja. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Maija Vehviläinen puh. Salkku 46 Kotimainen Valmet 48 Ulkomainen Electrolux 50 Rahasto Aasia ei pysy reunalla 52 Allokaatio Terveydenhuoltoa salkkuun 54 Pentti Forsman Omista asunnoista pörssiosakkeisiin Numerot 54 Kotimaiset tulosennusteet 56 Pohjoismaiset tulosennusteet 58 Eurooppalaiset tulosennusteet 60 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 Osingot ja tuotot 64 Suositelluimmat osakkeet Sisäpiiri 66 Sisäpiirin kaupat Tuloskausi vapautti ostamaan 68 Johtaja Markula uusii maalit 70 Kirja 71 Arvoesine 72 Velvoitetyöllistetty Lordi Moynen reinkarnaatio 74 Samu Kurri Nousukaudet eivät kuole vanhuuteen Oikaisu Arvopaperin heinäkuun numerossa kirjoitimme Paasikivien maksaneen Kemiran osakkeista kovan hinnan. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi 6 Pääkirjoitus Kertaeläkkeetkin tarvitaan Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Jamilla Heiskanen 12 Puheenaihe Verottaja hakee miljardeja 14 Lounaalla Kari Jussi Aho 16 Osakepoiminnat Nousevien ennusteiden osakkeet 17 Maija Vehviläinen Helsingin teknopörssi 24 Kiinteistösijoittaja Bruce Oreck on unelmien rakentaja 30 Kuukauden osake Nokian Renkaat 36 Omistus Pörssin tuottoisat perheet 44 Näkemys Jatkuuko metsäjättien nousu. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Bruce Oreck osti konepajaalueen Vallilasta. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %)
Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Taloustutkimuksen mukaan Vuokraturva saa palvelustaan toimialan parhaat arvosanat. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Se saa tutkitus ti toimiala n parhaat arvosan at niin luotetta vuudes ta, henkilö kunnan asiantu ntemukses ta, ilmoitte lun näkyvyy destä kuin asiakas palvelu stakin. p. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Vuokrat urva on tunnetu in vuokrav älittäjä. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. 010 2327 300, www.vuokraturva.. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. 010 2327 300, www.vuokraturva.. p. Käytämme mm. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon
Riittävä ajallinen, maantieteellinen ja toimialakohtainen hajautus yhdistettynä kymmenien vuosien mittaiseen säästöaikaan takaa tuotot osakemarkkinoilla. Osakesäästötilit ovat hyvä alku, mutta suomalaiset tarvitsevat myös kertaeläkkeet ja toimivat annuiteettimarkkinat. Maailmalla finanssitalot kilpailevat siitä, kuka tarjoaa asiakkaan loppuelämäksi parhaan eläkkeen edullisimpaan hintaan. Osakesäästäminen on aina hyvä vaihtoehto. Yleisin kysymys tapahtumassa oli, milloin osakemarkkinat romahtavat ja vieläkö niillä uskaltaa olla mukana. Viime viikolla tapasin monia lukijoitamme Sijoittaja 2018 -tapahtumassa, jonka järjestimme yhdessä Kauppalehden kanssa. Pitenevät eliniän odotteet, heikkenevä huoltosuhde ja eläkeyhtiöiden kehnot tuotot heikentävät eläkenäkymiä. Siihen pitäisi mahtua monia nousuja ja rajuja laskuja. Niitä on runsaasti myynnissä useimmissa länsimaissa. Moni suomalainen herää tulevaisuudessa siihen, ettei työeläke ole riittävä entisen elintason pitämiseen. Suomessa tähän on kuitenkin niukasti kannustimia ja houkuttelevia vaihtoehtoja. Sipilän hallituksen valmistelemat osakesäästötilit ovat tähän ongelmaan hyvä apu, mutta se on kuitenkin vasta hyvä alku. Salkunhoitaja Petter Langenskiöld kehotti varautumaan pörssisyklin käänteeseen tankkaamalla alhaisen p/b-luvun hyviä yhtiöitä, kuten öljynporaajia sekä kivijalkakauppaketjuja. Toivottavasti Sipilän hallitus on älynnyt sellaiset valmistella. Jos haluaa kunnollisen eläkkeen, se pitää itse säästää. Omistuksessa saattaa olla metsäpalsta, lomaasunto tai tarpeettoman suuri koti, jonka voisi vaihtaa eläkkeeksi.Tähän soveltuisivat hyvin niin sanotut kertaeläkkeet. Ehkä ensi kerralla selviämme pienemmällä romahduksella. Työeläkeyhtiö Elon toimitusjohtaja Satu Huber ja useimmat muut tilaisuuden esiintyjistä kieltäytyivät antamasta tähän vastausta. Eläkeyhtiöiden tuottoja on viime aikoina vähentänyt myös niiden valmistautuminen osakemarkkinoiden seuraavaan romahdukseen. 6 S Y Y S K U U 2 1 8 Pääkirjoitus A pukoulun priimuksena paistattelu ei ole erityinen ylpeydenaihe. Eläkeyhtiöillä on myös omat tiukat rajoituksensa, jotka pitävät tuotot maltillisina. Suomesta nämä niin sanotut annuiteettimarkkinat puuttuvat kokonaan. Kertaeläkkeetkin tarvitaan PETRI KOSKINEN. Teknokuplan puhkeaminen ja finanssikriisi pyyhkivät aikanaan kerralla vuosikymmenen tuotot. Ne ovat pienentäneet osakepainojaan hyvän aikaa sitten. Sen sijaan ekonomisti Ari Aaltosen, dosentti Tuomas Malisen ja aktivistisijoittaja Kyösti Kakkosen muodostama paneeli kertoi ”varman” vastauksensa: romahdus tulee viimeistään ensi vuoden aikana. Siksi kuluttajien on hyvä ottaa itse osakeriskiä. Sitä kannattaa harrastaa, vaikka hallitus ei siihen kannustaisi, ja esimerkiksi tämän numeron kansihenkilöllämme on puolellaan riittävän pitkä sijoitusaika. Suomalainen työeläkejärjestelmä on kansainvälisessä vertailussa hyvä, mutta se ei takaa kummoisia eläkkeitä
FOSSIILEISTA RIIPPUMATON TULEVAISUUS Puun kuidut, molekyylit, tähteet ja sivuvirrat ovat tulevaisuuden rakennusaineita. UPM on valmistanut niistä uusiutuvia ja vastuullisia tuotteita jo vuosikymmenten ajan. Me uskomme tulevaisuuteen, joka ei ole riippuvainen fossiilisista raaka-aineista. upm.fi/biofore INSPIROIDUMME biotalouden rajattomista mahdollisuuksista TARJOAMME uusiutuvia ja vastuullisia ratkaisuja INNOVOIMME tulevaisuuden vaihtoehtoja fossiilisen talouden ratkaisuihin. Kehitämme entistä ohuempia ja kevyempiä materiaaleja ja haastamme itseämme jatkuvasti yhä uusilla loppukäyttöalueilla
Meillä on vain yksi tavoite – toteuttaa sinun tavoitteesi. Teemme joka päivä sitä, mitä sinäkin arvostat: kovaa työtä. Raha ei tee onnelliseksi, mutta huolettomuus raha-asioiden hoitamisessa tekee. op.fi/private Huoleton, siksi onnellinen Palvelun tarjoaa Osuuspankki tai OP Varainhoito Oy 30848966_OP_Private_nuoret-ilmoitus_Arvopaperi-lehteen_205x275.indd 1 06/09/2018 9.30. Varainhoidon todellisina asiantuntijoina lupaamme vähemmän, mutta toimitamme enemmän. Varaa aika lähimpään OPhen tai soita maksutta numeroon 0800 02441
Korot 32,4 % 3. Kiinteistöt 8,2% 4. 4. 1 1 8 5 8 7 V u o n n a 2 2 e 1 3 6 3 6 4 V u o n n a 2 4 e V u o n n a 2 6 e 2 8 7 6 3 2 8 4 6 L ä h d e : E lä k e tu rv a k e s k u s , T y ö e lä k e v a k u u tt a ja t T E L A , ti la n n e 3 .6 .2 18 4 9 6 6 8 7 2. 81,78 E L I N A J A N O D O T E 29 TyEL-eläkkeistä vuonna 2080, % R A H A S T O J E N O S U U S L a u ri S ih v o n e n S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / LO U NA ALL A 14 / O SAKE P O IMINNAT 16 MAIJA VE HVIL ÄINE N 17 / / E L ÄKKE E T 18 / KU U K AU D E N O SAKE : N O KIAN RE NK A AT 2 4 / HE NKILÖ 30 / PE RHE YHTI ÖT 36 vuonna 2016 syntyneelle V u o n n a 2 1 6 V u o n n a 2 8 e M i l j . M e r i m i e s t e n e l ä k e l a i n m u k a a n v a k u u t e t u t , y r i t t ä j ä t j a m a a t a l o u s y r i t t ä j ä t p u u t t u v a t l a s k e l m a s t a . Eläketurvakeskus (ETK) käyttää laskelmissaan reaalisena sijoitustuotto-oletuksena kolmea prosenttia vuoden 2026 loppuun saakka. Osakkeet 45,1 % 2. 2 1 7 h i n t a t a s o s s a . Siitä eteenpäin se on 3,5 prosenttia. Eläkevarat ylittivät Suomessa äskettäin 202 miljardin euron rajan. Muut 14,3% Eläkesijoitukset ratkaisevat Työeläkeyhtiöiden ja julkisten eläkelaitosten sijoitustoiminnalla on valtava merkitys Suomen eläkejärjestelmän tulevaisuuteen. Eläketurvakeskus on ennustanut työeläkelain mukaisten varojen kehitystä 2080-luvulle saakka. Tuolloin summa on ETK:n laskelmissa liki 500 miljardia euroa. v. 9 S Y Y S K U U 2 1 8 E L Ä K E S I J O I T U K S E T 1. 3. 1.
Pidän jatkuvasti kassaa siltä varalta, että haluan esimerkiksi lisätä omistamaani yhtiötä houkuttelevaan hintaan.” Entä maantieteellisesti. Innostuin taloudesta ja yhtiöistä jo nuorena, ja hakeuduin siksi finanssialalle töihin. ”Viimeisin sijoitukseni on Sampo. ”Jatkaminen epäonnistumisten jälkeen. Aloitin sijoittamisen 2012, ja kurssilaskut säikäyttivät. ”Luen kotimaista ja ulkomaista talousuutisointia päivittäin. ”Sanoisin, että sijoitusharrastus on vaikuttanut uraani. M a i j a V e h v i l ä i n e n K u v a A r t t u L a i t a l a Jamilla Heiskanen, 24 Toimistopäällikkö Osakesäästäjien Keskusliitossa, sijoitusbloggaaja Asuu Espoossa avopuolison kanssa Tärkeintä elämässä Ehdottomasti oma puoliso ja perhe, sen lisäksi jatkuva itsensä kehittäminen ja utelias asenne elämään. 10 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 1 8 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittaminen alkoi. Nykyään poimin yhtiöitä toimialoilta, jotka ymmärrän ja joihin uskon pitkällä aikavälillä.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Sittemmin olen suuntautunut yhä enemmän osakesijoittamisen ja omistajuuden edistämiseen.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Olen oppinut, että erilaisilta ihmisiltä saa hyviä näkemyksiä toimialoista tai yhtiöistä. ”Sijoitan pitkäjänteisesti yli suhdanteiden, mutta sallin itselleni kokeiluja. Lisäksi olen suuri kauhukirjallisuuden ja jazzin fani.. Itselleni vieraat toimialat ja haastavat markkina-alueet ovat salkussa etf:ien kautta.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajien välillä. ”Valitsen laadukkaita sijoituskohteita omien tavoitteideni mukaisesti. Kolmas on Loudspring. Osakesijoitukset ovat rakkaimpia, sillä omistajuus on minulle vaurastumista merkityksellisempi asia. Työelämässä on tiedossa jännittäviä projekteja, joista myöhemmin lisää! Vapaalla Rentoudun luonnossa ja haastan itseäni salilla sekä golfharrastuksen parissa. Täysi-ikäisenä aloitin työt pankissa ja säästin palkkatuloista rahastoihin ja osakkeisiin.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Salkkuni ei enää vaadi aktiivista seuraamista, enkä seuraa kurssiliikkeitä ellen ole ostoaikeissa.” Miten työurasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Kävin aktiivisesti kauppaa, ja palkkiot söivät tuottoja.” Villikkosijoittaja aikuistui ”Aiemmin hain nopeita tuottoja ja yritin ajoittaa, mutta olen päässyt pahimmasta kokeilunhalusta yli”, Jamilla Heiskanen, 24, sanoo. Se on defensiivinen kasvuyhtiö, jonka liiketoiminta on ennustettavaa. ”Noin 70 prosenttia on osakkeissa suoraan tai rahastojen kautta ja loput käteisenä. En myy kovin herkästi ja pyrin näkemään kurssin ja arvostustason taakse. ”Ajoittaminen ja hätiköinti. Käteisen osuus on tavallista suurempi, koska mielessäni on hankintoja. Sijoitin palkkatulojani ja ajoittain ahdisti paljon.” Entä suurin virheesi. Suoria osakesijoituksia on Suomen lisäksi lähinnä Yhdysvalloissa. Pidän tärkeänä, että yhtiöt pyrkivät resurssien tuhoamisen sijaan säästämään niitä.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Olen voimakkaasti hillinnyt uusien ostosten tekemistä.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Mitä mielessä. ”Aloitin perheen kannustuksesta hyvin nuorena. Martelat myin kurssinousun päätteeksi, mutta ostin uudelleen huipulla. ”Osakkeista 70 prosenttia on Helsingin pörssissä. Ajoittain jaksan seurata pörssiä lähes päivittäin, mutta tarkemmin seuraan vain omistamiani tai muuten kiinnostavia yhtiöitä. ”Sijoittaisin puolet jo omistamiini kohteisiin ja puolet jättäisin tilille.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Rakastan mökkeilyä ja rauhaa. Esimerkiksi lääkäreillä on kiinnostavia näkemyksiä terveydenhuoltoalasta.” Mihin sijoitit viimeksi. Joistain sijoituksista haen osinkovirtaa, toisista arvonnousua. ”Suomen Hoivatilat pyrkii ratkaisemaan todellisen ongelman. Sijoittaja, ammattilainen ja kuluttaja katsovat asioita eri tavalla. Sampo puolestaan on pitkäaikaisin omistukseni ja hyvä osingonmaksaja. ”Lähinnä kollegoiden ja ystävien kanssa. Sijoitustapahtumista saa uusia näkemyksiä ja ideoita. Eksoottisemmat markkinat hoituvat rahastojen kautta.” Miten seuraat markkinoita
”Olen onnekas, sillä perheessäni on puhuttu rahasta ja kannustettu riskinottoon”, Jamilla Heiskanen sanoo. Ylänavi 11 S Y Y S K U U 2 1 8 Riskillä. Nykyisin hän edistää nuorten sijoitusharrastusta työssään Osakesäästäjien Keskusliitossa ja Nuorten Osakesäästäjien varapuheenjohtajana.
Tämä ei koske vain Silmäasemaa vaan koko toimialaa”, Silmäaseman vt. Yhtiö hakee päätöksen perusteella lisäksi palautettavaksi 550 000 euroa arvonlisäveroja tilikausilta 2017 ja 2018. Toisin kuin Silmäaseman tapauksessa, suurin osa pörssiyhtiöitä koskevista veroriidoista koskee siirtohinnoittelua. toimitusjohtaja Anu Kankkunen sanoo. Ruotsiin valmistunut Blaikenin tuulivoimapuisto on Fortumin ja Skellefteå Kraftin yhteishanke. 12 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 1 8 PUHEENAIHE K u v a : F o rt u m Tuulivoimaa. Nokian Renkaille palautui 148 miljoonaa euroa, mutta verottaja voi vielä valittaa päätöksestä. Boreniuksen verojuristin Janne Juuselan mukaan meneillään on isoja tarkastuksia, joista yritykset saattavat tiedottaa syksyn aikana. F ORTUM VOIT TI oman yli 100 miljoonan euron siirtohinnoittelukiistansa Suomen verottajaa vastaan, mutta jatkaa loputonta kamppailua Ruotsissa, jossa verovalitustuomioistuimen päätös leikkasi keväällä 2017 Fortumin tuloksesta korkoineen 122 miljoonaa euroa. Vain puolet siitä summasta, jonka verottaja vaati maksettavaksi tilikausilta 2014–2016. ”Ruotsin verolainsäädäntö on niin epäselvä, että joudumme riitelemään siellä joka vuosi erikseen”, sanoo Fortumin verojohtaja Reijo Salo. Silmäasema saa alv-palautusta noin 750 000 euroa. Kankkunen ei ole tyytyväinen, vaikka verotuksen oikaisulautakunta kumosi osittain verohallinnon päätöksen koskien Silmäaseman tytäryhtiön arvonlisäverotusta. ”Koko ajan lähtee uusia riitoja liikkeelle, kyseessä on yhteensä miljardien verointressi.” M i k k o L a i t i l a Verottaja hakee miljardeja Fortum voitti siirtohinnoittelukiistansa Suomessa, mutta Ruotsissa kiista jatkuu.. Uponorin sisäisesti veloittamat palvelumaksut saivat verottajalta armon äskettäin ja yhtiölle palautuu reilut 11 miljoonaa. ”AIOMME VALIT TA A päätöksestä edelleen hallinto-oikeuteen
Siksi vähittäistavarakaupan indeksirahastoihin sijoittamisen sijaan kannattaakin harrastaa osakepoimintaa. Vahvat luvut yllättivät, koska kuluttajat shoppailevat kiihtyvällä vauhdilla verkkokaupoissa. Yhtiö myös korotti tilikauden 2019 tulosennustettaan. Kaikkien kauppojen tulevaisuus ei näytä ruusuiselta. Käänne. JCPenney raportoi niin ikään odotuksia heikommasta liikevaihdosta ja tuloksesta. OSALL A KETJUISTA on kuitenkin huomattavasti paremmat edellytykset selviytyä vähittäiskaupan murroksesta kuin toisilla. Walmart laajentaa jatkuvasti Yhdysvalloissa palveluja, joissa ruokaostokset kuljetetaan kotiin tai ne voi hakea kaupasta valmiiksi pakattuina. Nordstromin myyjät voivat esimerkiksi myydä ja kommunikoida asiakkaiden kanssa suojatuin kahdenvälisin viestein. Verkkokauppajätti Amazonista tuli aiemmin tässä kuussa toinen yhdysvaltalainen yhtiö Applen jälkeen, jonka markkina-arvo kohosi yli tuhannen miljardin dollarin rajan. Target-kauppaketju raportoi vauhdikkaimmasta liikevaihdon kasvusta 13 vuoteen ja nosti kuluvan tilikauden tulosohjaustaan. Tavarataloista myös merkkivaatteita ja -asusteita myyvät Nordstrom ja Kohl’s ovat uudistaneet ahkerasti liiketoimintamallejaan viime vuosina. ”Vähittäiskaupassa on juhlat meneillään, mutta JCPenneyä ei ole niihin kutsuttu”, Saunders kirjoittaa analyysissään. Kohl's on huomannut, että ihmiset innostuvat tekemään myymälöissä paljon ostoksia tuodessaan sinne palautettavia tuotteita. ”Walmart näytti, että yhdistämällä verkkokauppansa myymälämyyntiin, se voi pärjätä Amazon-aikakautena”, sijoitussivusto The Streetin päätoimittaja ja kokenut markkinastrategi Brian Sozzi kommentoi. Maailman suurimman kauppaketjun Walmartin kotimainen vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi vauhdikkaimmin yli kymmeneen vuoteen. Suurista ketjuista Macy’sin liikevaihto laski vertailukaudesta. Vähittäiskaupan tutkimusja konsulttiyhtiön Globaldata Retailin johtaja Neil Saunders arvelee, ettei JCPenney pysty kääntämään kelkkaansa lyhyellä aikavälillä. Sijoittaja 13 S Y Y S K U U 2 1 8 WALL STREETILLÄ K u v a : M m ic h a e l R e y n o ld s Y H DYS VA LTA L A I S T E N K I V I JA L K AK AU P P O J E N ja tavaratalojen toisen vuosineljänneksen tulosraportit yllättivät Wall Streetin sijoittajat. Amazonin tuotteita on myös saatavilla Kohl’sin myymälöissä. Target-kauppaketju raportoi vauhdikkaimmasta liikevaihdon kasvusta 13 vuoteen. Yhtiön nettikaupan liikevaihto kasvoi 40 prosenttia vertailukaudesta. Targetin osake on noussut kolmen kuukauden aikana 16 prosenttia. Goldman Sachs suosittelee ostamaan molempien osakkeita. Monet vähittäiskaupan yhtiöt raportoivat huimasta myynnin kasvusta, ja niiden osakkeet ovat kallistuneet kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Joissakin myymälöissä asiakkaat voivat palauttaa ostamiaan tuotteita kaupassa sijaitsevaan laatikkoon ilman, että heidän täytyy asioida henkilökunnan kanssa. Kivijalkakauppa kasvaa vauhdilla H e l l e v i M a u n o Useat kauppaketjut ovat oppineet yhdistämään verkkokaupan myymälämyyntiin.. Macy’s joutuukin tekemään vielä mittavia investointeja erilaisten shoppailutapojen yhdistämiseksi. Walmartin osake on noussut yli 13 prosenttia kolmessa kuukaudessa. Asiakkaat voivat palauttaa Amazonista tilaamiaan tuotteita Kohl’sin myymälöihin. Walmart ja Target ovat pystyneet uudistumaan, vaikka Amazon dominoi Yhdysvaltain vähittäiskauppaa. Kohl’s on puolestaan aloittanut yhteistyön Amazonin kanssa. Targetissa shoppailijat voivat valita esimerkiksi vaihtoehdon, jossa he saavat tilaamansa tuotteet suoraan autoon kauppaketjun parkkipaikalla
Nykyisin se ei ole mitään noista. Olisi surullista, jos tilien aloitus osuisi kymmenen tai kaksitoista vuotta jatkuneen nousun huipulle.” Ymmärtävätkö yrittäjät olevansa omistajia. Sijoituskäyttäytyminen pitäisi olla seurausta markkinanäkemyksestä, eikä siitä, mitä joku verojuristi neuvoo.” Miten perheomistus sopii pörssiin. Keskikokoisten yritysten joukko on äärettömän kapea, eivätkä poliitikot siihen joukkoon juuri panosta.” Olisiko verotus este Ahojen yhtiöiden listaamiselle. Kotitalouksien osakesäästämisen kannustamista on yritetty jo 60 vuotta. ”Täytyy toivoa hartaasti, että väistämättä edessä oleva iso notkahdus tulee ennen kuin osakesäästötilit ehtivät markkinoille. P e t r i K o s k i n e n K u v a P e k k a K a r h u n e n Kari Jussi Aho, 58 Kauppatieteiden maisteri ja MBA EK:n yrittäjävaltuuskunnan puheenjohtaja, hallituksen puheenjohtaja Rukakeskus Oy:ssä ja Pyhätunturi Oy:ssä, Orionin nimitysvaliokunnan jäsen, hallituksen jäsen Aho Groupissa, Aava Terveyspalveluissa. ”Alkuvaiheessa yrittäjät eivät usein ajattele itseään omistajina, mutta kun yritys kasvaa, niin simsalabim heistäkin tulee omistajia. Tämä on tietenkin aika vastakkainen ajattelumalli Antti Rinteen (sd) linjalle, että otetaan sieltä missä on ja jaetaan eteenpäin.” Onko osakesäästötilien ajoitus oikea. Ahosta on kuitenkin parempi puhua osakesäästämisestä. Sijoittaminen ei ole varakkaiden yksinoikeus. Ahojen, Ylppöjen ja Etoloiden välillä on hirveän hyvä dialogi. Mitä enemmän työllistetään ja vaurastutaan, sitä enemmän kasvavat myös verotulot, joiden varassa hyvinvointiyhteiskunta pyörii. Aho veti vuosi sitten työnsä valmiiksi saanutta työryhmää, joka laati EK:n Suomalaisen omistajuuden toimintaohjelman. Sijoittamista pitäisi opettaa jo kouluissa. Samantapaisia selvityksiä on tehty kolme jo aiemmin, ja esimerkiksi kokoomuksen periaateohjelmassa mainittiin kansankapitalismi jo vuonna 1957. Osakkeiden omistaminen lisää talousosaamista ja kartuttaa omistamisen ymmärrystä. Vapaalla Alppihiihto, perhokalastus ja osakesäästäminen Perhe Vaimo Mari ja kolme lasta Menu Ravintola Grilli Toro, Espoon Tapiola Pääruoka Tournedos valkosipulivoilla, jäävuorisalaatti Jälkiruoka Suodatinkahvi. ”Verotuksen pitää kannustaa yrittämiseen, työllistämiseen, omistamiseen ja vaurastumiseen. Verotuksen pitäisi olla yksinkertaista, tasapuolista, kohtuullista ja ennustettavaa. Aho on tyytyväinen, koska Sipilän hallitus on järjestämässä suomalaisille hienon lahjan: osakesäästötilit. Kaikilla omaisuuslajeilla ja omistusmuodoilla pitäisi olla samanlainen verotuskohtelu. 14 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 1 8 LOUNAALLA K ari Jussi Aho istahtaa tottuneesti Grilli Toron pöytään. Se auttaa Orionin hallintoa, että omistajien tahto on selkeä.” Pk-yrittäjät haluavat osaketilit ”Ei ole järkeä, että yritysjuristin neuvot ohjaavat sijoituspäätöksiäni”, sanoo Pyhätunturin ja Rukakeskuksen Kari Jussi Aho. Miksi osakesäästötilt ovat tärkeitä pk-yrittäjille. First North -listan yhtiöiden verotus pitäisi saada samanlaiseksi kuin listaamattomilla yrityksillä. ”Perheomistus ei varmasti ole paras kaikissa tapauksissa, mutta parhaissa tapauksissa se tuo vakautta. Suomessa on 300 000 aktiivista yritystä, mutta niistä vain 80 000 on työnantajia. Osakkeiden omistamisen myötä suomalaisista voisi tulla myös nykyistä fiksumpia äänestäjiä ja poliitikoita. Kahvikupin hintainen säästö päivässä poikii osakemarkkinoille sijoitettuna 30 vuodessa sievoisen omaisuuden. Orionissakin meitä on omistajina vahvoja sukuja jo kolmannessa polvessa, ja Orion on kuin perheyhtiö vaikka emme ole sukua keskenämme. ”Valtaosa yritysvaltuuskunnan jäsenistä pitää isoimpana ongelmana suomalaisten kehnoa talousosaamista. Hän on käynyt täällä säännöllisesti jo 70-luvulta lähtien, ensin viime tammikuussa edesmenneen isänsä, lääkintäneuvos Juhani Ahon kanssa ja nykyisin omien lastensa kanssa nauttimassa hyvistä pihveistä. Silloin ihmiset pääsisivät aloittamaan säästämisen hyvään aikaan. ” Miksi osakesäästämiseen tarvitaan kannustimia. ”Ei se ainakaan kannusta siihen, emme tosin ole listautumista harkinneet
Sijoittaja 15 S Y Y S K U U 2 1 8 Tournedos. Kari Jussi Aho on yli 40 vuoden ajan nauttinut samasta annoksesta samassa ravintolassa.
Alkuvuoden osakekohtainen tulos parani 0,82 eurosta 1,02 euroon, joten yhtiö on hyvässä vauhdissa kohti ennustetta. Metsäyhtiöiden lisäksi kuluvan vuoden osakekohtainen tulosennuste on noussut tammikuusta elokuuhun yli 20 prosenttia Nesteellä ja liki 20 prosenttia Marimekolla. Tammi-kesäkuussa yhtiö teki 0,66 euron osakekohtaisen tuloksen. M a r k u s S a l i n Pöyry. UPM. Martin à Portan (kuvassa) Pöyry kääntyy nyt odotettuakin ripeämmällä vauhdilla reilusti voitolliseksi, mistä kertoo hyvän tulosraportin alla annettu positiivinen tulosvaroitus. Elokuussa konsensusennusteen lukema oli 0,42 euroa. Osakekohtainen tämän vuoden ennuste on kahdeksassa kuukaudessa noussut 1,80 eurosta 2,23 euroon, mikä tarkoittaa p/e-lukua 14. Tulos on puolitoistakertaistumassa, mikä näkynee kevään osingossa. Myös UPM:n alkuvuoden ennusteet ovat osoittautumassa turhan varovaisiksi. Kuluvan vuoden osakekohtainen tulosennuste on alkuvuoden aikana noussut 0,96 eurosta 1,22 euroon. Suhteessa vallitsevaan ennusteeseen tämän vuoden p/eluku jää kahdentoista korville. G ra a fi k a n lä h d e : F a c ts e t. Ennuste kuluvan vuoden osakekohtaisesta tuloksesta oli vielä tammikuussa 0,26 euroa. Stora Enso. Ennuste korjaantunee lisää loppuvuonna. Ennusteet laahaavat väkisinkin perässä Pöyryn kaltaisten käänneyhtiöiden kohdalla. 16 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 1 8 OSAKEPOIMINNAT Nousevien ennusteiden osakkeet Analyytikoiden tulosodotukset ovat alkuvuoden aikana laskeneet useamman yhtiön osalta kuin nousseet. U P M O S A K E K O H TA I N E N T U L O S , E U R O A 1,72 1,65 1,82 2,25 2,24 2019 e 2015 2016 2017 2018 e S T O R A E N S O O S A K E K O H TA I N E N T U L O S , E U R O A 1,02 2019 e 0,59 0,79 1,22 1,22 2015 2016 2017 2018 e P Ö Y R Y O S A K E K E K O H TA I N E N T U L O S , E U R O A 0,09 -0,24 0,07 0,45 0,47 2019 e 2015 2016 2017 2018 e K u v a : S a tu m a a ri V e n te lä
Facebook ja Alphabet eivät nimittäin ole alkuviikosta alkaen olleet teknologiayhtiötä. Yhtiöt eivät ole viestissään väärässä. 17 S Y Y S K U U 2 1 8 MAIJA VEHVILÄINEN Kolumni K onepajoina tunnetut suomalaisyhtiöt haluaisivat kovasti tulla kutsutuiksi teknologiayhtiöiksi. Myös esimerkiksi Cargotec pyrkii brändäämään itsensä yhdeksi Suomen suurimmista ohjelmistoyhtiöistä, vaikka moni vielä kuvittelee, että yhtiön päätuote on nosturi. Facebook, Netflix ja Alphabet muuttuivat pörssissä kommunikaatioja mediayhtiöiksi. Nosturien lisäksi Cargotec toimittaa esimerkiksi toiminnanohjausjärjestelmiä satamiin, ja on itse asiassa niissä markkinajohtaja. Jos yleisö odottaa kuulevansa isoista koneista, miten saat sen innostumaan ohjelmistoista, datasta ja tekoälystä. Yhä suurempi osa yhtiön liiketoimintaa on toden totta esimerkiksi asiakkaiden energiatehokkuuden ja tuottavuuden kohentamista datan ja tekoälyn avulla. Muutos on hyvä. Jos ”konepajoja” aletaan kutsua teknologiayhtiöiksi, ne olisivatkin yhtäkkiä samassa sarjassa esimerkiksi Facebookin ja Googlesta tunnetun Alphabetin kanssa. Maailma on muuttunut ympärillä, ja kielenkin olisi aika mukautua todellisuuteen. Yhdysvalloissa kurssinoususta ei olekaan vastannut ”teknologia” vaan media, viestintä ja niihin liittyvät palvelut. Sekaannus olisi todennäköinen, sillä Wärtsilällä ja Facebookilla tai Cargotecilla ja Googlella ei ole kovin paljon yhteistä. Sama pätee lähes kaikkiin muihinkin pörssin suuriin ”konepajoihin”. Konepajanimitystä on ihmetellyt esimerkiksi Wärtsilän viestintäjohtaja Atte Palomäki Twitterissä ja alan pitkän linjan asiantuntija Ilkka Niemelä Metallitekniikka-lehden kolumnissaan. Useat indeksirahastot ja pörssinoteraatut rahastot eli etf:t sijoittavat esimerkiksi S&P 500 -osakeindeksin teknologiasektoriin, joten indeksisijoittajien on syytä olla tarkkana. Indeksitasolla muutos on merkittävä, sillä pitkään jatkunut kurssinousu on kasvattanut yhtiöiden painoa. Helsingin teknopörssi Facebook ja Alphabet ovat ”teknologiayhtiöitä” yhtä vähän kuin Wärtsilä ja Cargotec ovat ”konepajoja”.. Konepaja on terminä vanhentunut. Facebookia ja Alphabetia ei tunneta teknologiasta vaan nimenomaan palveluista ja sovelluksista. Yhtiöiden toimialaluokitus vaihtui, kun Facebook ja Alphabet siirrettiin pois teknologiasektorilta ja Netflix kuluttajatuotteista. Helsingin pörssi taas saattaa todellisuudessa ollakin teknologiapainotteinen, ja puheet hevosta suuremmista tuotteista kannattaa lopettaa. Suomalaisyhtiöiden onneksi tilanteeseen on tullut muutos. Kyse ei suinkaan ole tuulesta temmatusta markkinointipuheesta. Facebook, Alphabet ja Netflix myös kilpailevat mediayhtiöiden kanssa. Kuulemani perusteella yhtiöissä suhtaudutaan hieman turhautuneesti konepajateemalla järjestettyihin sijoittajatilaisuuksiin. Talousmedialla on kuitenkin ollut pieni ongelma
Siksi omatoiminen säästäminen on niin tärkeää. K u k a Jos työssäkäyvien määrä putoaa ja eläkeyhtiöiden sijoitustuotot hiipuvat, elokuun lopussa syntyneen tyttö Kurki-Suonion eläkenäkymät ovat mennyttä. L a u r i S i h v o n e n K u v a t A n t t i M a n n e r m a a s ö i. 18 S Y Y S K U U 2 1 8 e l ä k k e e n i
Ylänavi 19 S Y Y S K U U 2 1 8 e l ä k k e e n i ?
Tyttö näkee elämänsä aikana hyvin erilaisen Suomen kuin hänen noin kolmekymppiset vanhempansa. Siihen kytkeytyy tässä maassa sekä valta että raha. ”Tällä hetkellä rahoitusnäkymät ovat kuitenkin vakaat. Etenkin PS-tilin varojen nostaminen takautuvasti 68–70 ikävuoteen pelästytti monet. Sen jälkeen elettäisiin kädestä suuhun. Muhosen ja Hanskan haastattelemista eläkepäätVapaaehtoisten eläkevakuutusten myynti romahti Finanssialan tilastojen mukaan vapaaehtoisten eläkevakuutusten uusmyynti on pudonnut Suomessa vuositasolla muutamiin satoihin, kun ennen vuoden 2017 eläkeuudistusta määrä oli melkein sata tuhatta vuodessa. Yksi muutoksen kohteista on suomalainen eläkejärjestelmä. He maalaavat tulevien sukupolvien eläkenäkymistä siinä synkän kuvan. ”Markkina on nyt tainnutettu”, Finanssiala ry:n johtava lakimies Piritta Poikonen sanoo. ”Jokainen ymmärtää, että kun elinajanodote nousee, myös eläkeiän on noustava. Pitkään puhuttiin eläkepommista, jonka suuret ikäluokat laukaisevat ja tuhoavat samalla nuorempien polvien tulevaisuuden. Sen vastapainoksi omat eläkesäästöt ovat valtaosalla olemattomat. Nykyään sen estää perustuslaki. Mutta entä jos eläkejärjestelmä on suuremmassa murroskohdassa kuin itse käsitämmekään. Perinteisesti eläkeuudistukset seuraavat Suomessa toisiaan noin kymmenen vuoden välein. Monissa muissa maissa eletään eläkkeellä juuri näin, omien säästöjen varassa. Suomessa on aiemmin luotettu järjestelmään. Eläkevaroja on tällä hetkellä rahastoituna 202 miljardia euroa. Se on puppua. ”Nykyinen tie näyttää vievän 15 vuoden päästä Suomeen, jossa on sataa työikäistä kohden 40 eläkeläistä”, Muhonen ja Hanska kirjoittavat. Sen kohtalo voi tuntua etäiseltä, mutta tosiasiassa se on kaikkea muuta. ”Ihmiset eivät hahmota näitä monen kymmenen vuoden päähän ulottuvia asioita ja sitä, miten maltillisia muutokset ovat esimerkiksi sadan vuoden perspektiivissä”, Kautto muistuttaa. Näihin vuosisadan loppupuolelle piirrettyihin skenaarioihin tulee tunne helposti mukaan, kun katsoo vastasyntynyttä lasta ja hänen näkymiään. Toimittajat Teemu Muhonen ja Jari Hanska julkaisivat toissa vuonna teoksensa Eläketurma (Vastapaino). 20 S Y Y S K U U 2 1 8 Eläkkeet Ossi ja Milka Kurki-Suonion esikoistytär syntyi Espoon sairaalassa 30. Huoltosuhteen romahdus johtaa kestämättömään tilanteeseen, jossa eläkelupauksen rikkominen eli nykyisen sukupolvisopimuksen neuvotteleminen uusiksi on väistämätöntä. PÄÄSEVÄTKÖ TÄMÄN päivän kolmekymppiset koskaan eläkkeelle, kun edeltävät sukupolvet ovat syöneet kaikki eläkevarat siihen mennessä. Osakesäästäjien Keskusliiton puheenjohtajan Timo Rothoviuksen mielestä syy PS-tilien suosion romahtamiseen oli kuitenkin se, etteivät pankit tarjoa niitä kenellekään, koska ne ovat huono bisnes. Kun käänne lopulta alkoi, kaikki olivat hiljaa. Ansaittujen eläkkeiden omaisuudensuojaan on lopulta kajottava. Kerättyjen varojen ansiosta eläkemenoista voidaan selvitä nykyisellä maksutasolla.” Eläkeiän nosto on ollut Suomessa keino leikata työssäkäyvien eläkkeitä. Siinä konkretisoituu kaikki se vastuu, mikä nykypolvilla on tulevista. ”Eläketurvan rahoitusta on epäilty eläkejärjestelmän perustamisesta 1960-luvulta lähtien, 1990-luvulla aiheestakin”, Eläketurvakeskuksen johtaja Mikko Kautto sanoo. Myös huoli syntyvyyden laskusta Suomessa on Kauton mukaan ennenaikainen – ainakin vielä. ”Pankit sanovat, ettei niille ole kysyntää. elokuuta kello 00.42. Hän olisi tuolloin 68 vuoden ja 10 kuukauden ikäinen. Muuten tilanne muuttuu kestämättömäksi”, Kautto toteaa. Se ei kuitenkaan tarkoita, että eläkejärjestelmä olisi turvassa. Summasta riittäisi jokaiselle suomalaiselle runsaat 36 000 euroa nyt käteen. ”Eläkeyhtiöiden sijoitusten tuotot ja työllisyysluvut ovat syntyvyyttä tärkeämpiä mittareita, joita kannattaa seurata, koska niillä on välitön vaikutus.” Tämän vuoden elokuussa syntynyt tyttö Kurki-Suonio voisi jäädä laskelmien mukaan eläkkeelle kesällä 2087. Itse ne ovat piilottaneet ne.”
Kun katsoo niitä vastasyntyneen kannalta, ne ehtivät olla poliittisen pelin kohteena vielä yli puoli vuosisataa, ennen kuin eläkeikä koittaa. Pitkän linjan vakuutusmatemaatikon Olli Pusan mielestä eläkelupaukset nuorille ovat ongelmallisia. Työelämässä totuus tulee vastaan. Monissa muissa maissa kertaeläke on tuote, jossa vakuutusyhtiöt kilpailevat asiakkaista. ”Nuorten ikäluokkien tulevaisuus ei kovin kummoiselta näytä. Jos Eläketurvakeskuksen laskelmissa 52 prosentin korvausaste 4 000 euron kuukausipalkasta tarkoittaa 2 080 euroa eläkettä kuussa, 40 prosenttia tuo enää 1 600 euron kuukausieläkkeen. Esimerkiksi pitkäaikaissäästämiseen tarkoitetut PS-tilit joutuivat viimeisimmän eläkeuudistuksen yhteydessä sivuraiteelle, kun niihin säästettyjen varojen nostorajaa hilattiin takautuvasti 68 ikävuoteen. Tilanteen voi välttää Pusan mukaan vain sillä, että eläkkeelle siirrytään myöhemmin kuin Eläketurvakeskus ennustaa. Vahvin luotto eläkejärjestelmää kohtaan löytyy tietysti nykyisistä eläkeläisistä. 78,4 84,1 Vuonna 2016 syntyneillä.. Keskimääräinen palkansaaja saa Suomessa eläSyntymävuosi Keskipalkan kehitys* Eläkeikä Elinaikakerroin Elinajanodote eläkeiässä 1988 1,000 67 v 3 kk 0,87637 23,0 2000 1,196 68 v 1 kk 0,86139 23,3 2011 1,408 68 v 8 kk 0,85320 23,2 2018 1,563 68 v 10 kk 0,84929 23,3 * Ansiotasoindeksi 40 vuoden iässä, 1988=1. 21 S Y Y S K U U 2 1 8 Eläkkeet täjistä pessimistisimmät odottivat väännön alkavan jo vuosikymmenen vaihteessa. Että saa kasaan sen pienen eläkkeen. Lisäksi naisen työeläke on edelleen keskimäärin vain 68 prosenttia miehen eläkkeestä. Mistä kukaan tietää, millaisia sijoitustuotteita on tarjolla, kun tämän päivän vastasyntynyt on kolmekymppinen ja työelämässä. FINANS SIAL A RY:N johtavan lakimiehen Piritta Poikosen mielestä vapaaehtoisen eläkesäästämisen osalta keskeistä olisi, että myös lainsäätäjä sitoutuisi tehtyihin ratkaisuihin pitkäaikaisesti, koska säästäjäkin on samalla tavalla sitoutunut. Suomalaiset myös syövät säästöjään tällä hetkellä. ”Sääntöjä ei tule muuttaa muutaman vuoden välein ja vieläpä takautuvasti.” Verokohtelu on edelleen ongelmana myös kertamaksuisissa eläkkeissä. Suomessa vapaaehtoinen eläkesäästäminen on vähäistä verrattuna moniin muihin Euroopan maihin, koska kannustimia on meillä niukasti. E L Ä K E T U RVA K E S KU KS E N T I L A A MA ja Kantar TNS:n toteuttama Eläkebarometri 2018 kertoo, että kaikkein skeptisimmin Suomen eläkejärjestelmään suhtautuvat 25–34-vuotiaat. Pienipalkkainen työ johtaa siis aikanaan vielä pienempään eläkkeeseen. kettä hieman yli puolet aiemmasta palkastaan. Näkemykset siitä, ovatko ansaitut eläkkeet turvattuja, jakautuvat samaan tapaan. Tilastokeskuksen mukaan kotitalouksien säästäE L Ä K E I ÄT E I VÄT N O U S E L O P U T T O M I I N Lähde: Eläketurvakeskus, Kaarlo Reipas Pojat Tytöt E L I N A J A N O D O T E , V U O T TA H U O LT O S U H D E 2014 2032e 2060e 57,1 70 76 Lähde: Tilastokeskus Lasten ja eläkeikäisten määrä sataa työikäistä kohden. Päätöksenteon pitkä linja on Suomessa juuri tällainen. Mitä pidempi aikajänne on, sitä suuremman riskin vapaaehtoisen eläkesäästämisen veroratkaisuissa joutuu ottamaan. Ei ihme, että nuoret ovat jo tutkimustenkin mukaan syvästi epäluuloisia eläketurvan tulevaisuudesta. Lainsäädäntölinjan epävarmuus pätee myös tulevaisuuden eläkesäästämisen järjestelmiin ja vaikkapa vuonna 2020 voimaan tulevaan sijoitussäästötiliin. Tästä mekanismista Suomen eläkejärjestelmää on aiheesta paljon kritisoitu. Suomessa monet eläkeläiset nauttivat merkittävästi korkeammasta tulotasosta kuin tiettyjen alojen palkkaduunarit. Kun lakisääteiseen järjestelmään on vaikea tehdä muutoksia, ne tehdään aina vapaaehtoisten mallien verotukseen. Pusan mielestä nuorten eläkkeet voivat jäädä tulevaisuudessa 40 prosenttiin ansioista. Se on mahdollista pitenevän eliniän takia, mutta samalla se muuttaa ennusteita olennaisesti. Mielenkiintoista on, että alle 25-vuotiaat uskovat siihen merkittävästi enemmän kuin pääosin jo työelämään siirtynyt 25–34-vuotiaiden ikäluokka. Jos ihminen pystyy säästämällä varautumaan tulevaisuuteen, odottamattomilta muutoksilta on paremmin turvassa. Jotta eläkettä kertyisi, pitäisi päästä ensin töihin, mutta kun työurat on pilkottu, ei siitä monille mitään kerry”, Pusa toteaa. Valitettavasti vapaaehtoisen eläkesäästämisen mallien kohtalot ovat olleet Suomessa karuja. Esimerkiksi Saksassa, Sveitsissä ja Itävallassa moni täydentää ohutta lakisääteistä eläketurvaansa vapaaehtoisella säästämisellä. Jos palkkataso jää paljon tuota pienemmäksi, jäljelle jäävällä eläkkeellä ei tule enää oikein mitenkään toimeen. Esimerkiksi myydystä asunnosta saatuja euroja ei niin vain muunneta annuiteettimuotoiseksi eläkkeeksi ilman raskaita veroseuraamuksia. Tätäkö pitäisi jaksaa seuraavat 40 vuotta
Se on ihan ykkönen. ”En tiedä mitään muuta, joka olisi niin hyvä. Isyysvapaa 2 kk vuonna 2018, ei vaikutusta eläkkeeseen (eläkettä kertyy kuten äitiysja vanhempainraha-ajalta). Työura 25-vuotiaasta alimpaan vanhuuseläkeikään (67 v 1 kk) asti. Kaksi lasta, vuosina 2013 ja 2016, joita kumpaakin hoitaa kotona 2 vuotta (kummankin lapsen kanssa 10 kk äitiysja vanhempainvapaa ja 14 kk kotihoidontuki). 22 S Y Y S K U U 2 1 8 Eläkkeet misaste oli viime vuonna jälleen negatiivinen. 1 9 8 5 Tältä näyttävät kolmekymppisten eläkkeet Korkeakoulututkinto vuonna 2010 (eläkettä karttuu viideltä vuodelta kiinteän euromäärän perusteella, joka 728,34 €/kk vuoden 2018 tasossa). ”Voi olla, että järjestelmä heikkenee. Kun elokuun lopussa syntynyt tyttö Kurki-Suonio on aikanaan työelämässä, hänen eläkemaksujensa täytyy olla edes jotenkin tolkulliset suhteessa palkkaan. Eläketurvakeskuksen mukaan yksityisalojen eläkkeistä maksetaan rahastoista nykyisellään hieman yli 20 prosenttia. Sen katto jäi kuitenkin 50 000 euroon, joten yksinään siitä ei ole vielä eläkesäästämisen ratkaisuksi. Monille heistä osakemarkkinat näyttäytyy abstraktina uhkapelinä, kun riskin ja tuoton suhde ei aukea. Kyllä varmasti aina jonkin perusosan saa tulevaisuudessakin, mutta jos haluaa kunnon eläkkeen, se on itse säästettävä.” VAPA AEHTOISEN SÄ ÄSTÄMISEN rinnalla tämän päivän vastasyntyneen kannalta toinen olennainen kysymys on, miten eläkeyhtiöiden sijoitukset kehittyvät pitkällä aikajänteellä. Se on iso riski. Ansiot kehittyvät yleisen ansiokehityksen mukaisesti. Tutkija Niilo Luotonen teki eläkesäästämisestä hätkähdyttävän havainnon Aalto-yliopistossa vuonna 2016 hyväksytyssä väitöskirjassaan. En ymmärrä, miksi ihmiset eivät avaa niitä. Moni niistäkin, jotka säästävät, pitävät varojaan nollakorkoisella pankkitilillä. Suomessa otetaan käyttöön sijoitussäästötili vuonna 2020. Heikosti taloutta tuntevilla alhainen luottamus eläkejärjestelmää kohtaan voi vastaavasti laskea halukkuutta sijoittaa osakemarkkinoille. Väitöskirjan artikkeli eläkejärjestelmästä ja kotitalouksien säästämisestä perustui TNS Gallupin kyselyaineistoon, joka koostui 5 500 suomalaisen vastauksista vuodelta 2009. Kun muistetaan eläkebarometrin vastaukset tänä päivänä, tilanne on tuskin paljon muuttunut. Olli Pusa ei usko, että työeläkeyhtiöt antavat pääV I E S T I N TÄ P Ä Ä L L I K K Ö , N A I N E N , S Y N T. Huoltosuhde heikkenee joka tapauksessa, joten rahastot paikkaavat eläkemaksujen pienentymisestä aiheutuvaa vajetta. 1 9 8 5 Peruskoulupohjainen ravintola-alan tutkinto vuonna 2005, opiskelu pääosin ennen vuotta 2005, eläkettä karttuu tutkinnosta 6 kk:n ajalta. Vaikka osakesäästötili saatiinkin, PS-tili kannattaa avata silti”, Rothovius sanoo. Ansiot kehittyvät palkkakertoimen mukaisesti (80 % yleisestä ansiokehityksestä) K E I T T I Ö P Ä Ä L L I K K Ö , M I E S , S Y N T. Rothoviuksen mielestä Suomen eläkejärjestelmässä on omat riskinsä. Osakesäästäjien Keskusliiton puheenjohtaja Timo Rothovius on sitä mieltä, että PS-tili on edelleen ylivoimaisesti paras tapa säästää eläkettä varten. Epäluottamus Suomen eläkejärjestelmään lisää sinänsä kyllä säästämisen todennäköisyyttä, mutta rahastoja osakesijoituksiin se näyttää johtavan vain niillä, joilla tiedot taloudesta ovat suhteellisen hyvät. Työttömyysjaksoja 45-vuotiaana, 51–52vuotiaana ja 54-vuotiaana yhteensä 4 vuotta. Työura 20-vuotiaasta alkaen, työkyvyttömyyseläke 60-vuotiaana. Osuus lähtee vähitellen kasvamaan nykyiseltä tasoltaan mutta näyttää ETK:n mukaan vakiintuvan hieman alle 30 prosenttiin vuosisadan toisella puoliskolla
Suomen eläkejärjestelmästä voi jäädä Ossi ja Milka Kurki-Suonion tyttärelle aikanaan luu käteen. Korvausaste tarkoittaa eläkkeen suhdetta palkkatasoon työuran lopussa. omiaan ulos ja siten rapauttavat omaa valtaansa. Siksi oma säästäminen on niin tärkeää. Tasainen työura ilman katkoja Ansiot kehittyvät palkkakertoimen mukaisesti (80 % yleisestä ansiokehityksestä) Palkka 2 703 €/kk vuonna 2018 Työkyvyttömyyseläkkeeseen lasketaan ”tulevan ajan eläke” työkyvyttömyyden alkamisesta 66 v 11 kk:n ikään asti. Vuoteen 2005 saakka Suomessa oli käytössä loppupalkkaperiaate, jossa eläke laskettiin kymmenen viimeisen työvuoden palkan perusteella. Ja omilla säästöillään loput.” . Kotihoidontukiajalta eläkettä karttuu kiinteän euromäärän perusteella, joka on 728,34 €/kk vuoden 2018 tasossa. Vuoden 2016 palkka on tarkistettu vuoden 2018 tasolle arvioidun yleisen ansiokehityksen mukaan. Jos ennusteita edes vähän heikentää, vaikutukset ovat pitkällä aikajänteellä dramaattiset. Nykyään työeläkettä alkaa kertyä jo 17-vuotiaana, kun aiemmin piti odottaa 23-vuotiaaksi, ennen kuin kertyi yhtään mitään. Kaikesta huolimatta myös Eläketurvakeskuksen johtaja Mikko Kautto kannustaa omatoimiseen säästämiseen, koska se koituu pitkällä aikavälillä omaksi turvaksi. ”Suomessa ihmisillä on keskimäärin 38 vuoden työura. ”Ne ovat kuin oravia, jotka keräävät pähkinöitä talvellakin. Esimerkkitapausten palkat perustuvat Tilastokeskuksen ikäryhmittäiseen mediaanipalkkaan korkeakoulutetulla ja keskiasteen opinnot suorittaneella vuonna 2016. Tuoreimman eläkeuudistuksen muutokset olivat merkittäviä myös eläkkeen karttumisen kannalta. Euromäärät ovat vuoden 2018 hintatasossa. Esimerkiksi tämän päivän kolmekymppisen alin eläkeikä on nykyisellään 67 vuotta ja neljä kuukautta. Ansioja hintakehitys ovat ETK:n ennusteiden mukaiset, lähivuosille suhdanne-ennuste ja 2023 alkaen ansiokehitys 3,2 % ja hintakehitys 1,7 %. Yrittäjillä työeläkkeen kertyminen alkaa 18-vuotiaana. Työura 42 v 1 kk Eläke 3 063 €/kk Korvausaste 51,6 % Äitiysja vanhempainraha-ajoilta karttuu eläkettä lähes vastaavasti kuin palkasta: ansiona otetaan huomioon 117 % vanhempainrahan perusteesta. Aiemmin lapsen saaminen ja poissaolo työelämästä heikensivät työeläkettä, mutta nykyään äitiys-, isyysja vanhempainrahasta maksetaan työeläkettä 117 prosenttia päivärahan pohjana olevista ansioista. 23 S Y Y S K U U 2 1 8 Eläkkeet Kolmekymppisille eläkeleikkauksista lohdutuspalkintoja Vuoden 2017 eläkeuudistuksessa eduskunta päätti, että eläkeikiä nostetaan Suomessa kolmen kuukauden vuosivauhtia vuoteen 2027 mennessä. Skenaarioiden lähde: Eläketurvakeskus, Suvi Ritola. Suurin osa pystyy sellaisella työpanoksellaan saamaan kohtuullisen eläketurvan. Eläkettä kertynyt vuonna 2018 (työeläkeotteen summaa vastaava määrä): 314 €/kk. Vasta sen jälkeen, kun kotona hoidettavat lapset täyttävät kolme, kotiin jääneen vanhemman työeläkekertymä hiipuu. Koko ajan lisää”, Pusa sanoo. Pusan mielestä on tulevia polvia kohtaan väärin, ettei kukaan kritisoi eläkeyhtiöiden, etujärjestöjen ja ”niiden käskyläisen” ETK:n esittämiä laskelmia. Tänä päivänä eläkettä karttuu myös perustutkinnon tai korkeakoulututkinnon suorittamisesta. Palkka 3 629 €/kk vuonna 2018. Ansiopäiväraha-ajoilta karttuu eläkettä siten, että ansiona otetaan huomioon 75 % ansiopäivärahan perusteesta. Nykyään eläkettä karttuu koko työuran ajalta 1,5 prosenttia vuosittaisista ansioista. Eläke 2 208 €/kk Korvausaste 60,5 % Palkka työuran lopussa 5 939 €/kk. Työura 40 vuotta, työttömyysjaksot pois lukien 36 vuotta Palkka työuran lopussa 3 455 €/kk Eläkettä kertynyt vuonna 2018 (työeläkeotteen summaa vastaava määrä): 452 €/kk . Toki tutkinto pitää saada valmiiksi, jotta eläkekertymä toteutuu. Vuonna 1965 syntyneistä alkaen vanhuuseläkkeen alaikäraja on sidottu elinajanodotteeseen
24 S Y Y S K U U 2 1 8 Kuukauden osake Venäjä-riskit vähenevät, kun Nokian Renkaat kasvaa Keski-Euroopassa ja PohjoisAmerikassa. Tehdasinvestointi Yhdysvalloissa notkauttaa huippukannattavuutta vain hetkellisesti. To m m i M e l e n d e r K u v a t A n t t i N i k k a n e n Baana kasvulle
Tätä työtä olemme tehneet systemaattisesti ja se kantaa hedelmää.” Pitkällä aikavälillä Nokian Renkaat tavoittelee jalansijaa kaikilta tärkeiltä talvirengasmarkkinoilta. Niiden epäsuotuisa kehitys painoi tammi-kesäkuun raportoidun liikevaihdon kasvun reiluun kuuteen prosenttiin. Eteneminen vaatii hyvien jakelukanavien rakentamista kumppaneiden avulla. Japani on maailman suurin talvirengasmaa, mutta Nokian Renkaille lähes neitseellinen markkina. Valuutat heiluvat tulevaisuudessakin ylös ja alas, mutta olennaista on, että liiketoiminnassa riittää potkua. Tammi-kesäkuussa Keski-Eurooppa toi 26 ja Pohjois-Amerikka 12 prosenttia liikevaihdosta. ”Päätimme muutama vuosi sitten, että keskitymme tukkureiden asemesta myymään tuotteitamme seuraavaan portaaseen. ”Haemme kasvua kannattavasti. Emme lähde polkemaan hintoja tai tinkimään premium-asemastamme.” Henkilöautonrenkaiden lisäksi yhtiö havittelee. Liikevaihto karttui vuoden alkupuoliskolla paikallisissa valuutoissa runsaat 12 prosenttia. ”Ympäristö on suosiollinen, koska kaikki päämarkkinamme kasvavat”, toimitusjohtaja Hille Korhonen sanoo. Se tarkoittaa, että katse kääntyy myös Aasiaan. Vilkasta henkilöautonrenkaiden myyntiä terästivät hintojen nousu ja markkinaosuuksien kasvu. Vastatuulta toivat valuuttakurssit. Perinteisillä ydinalueillaan Pohjoismaissa ja Venäjällä Nokian Renkaat pitää markkinajohtajan valtikkaa. Suuria laajenemismahdollisuuksia ei ole, mutta nykyisiä asemia on varaa vahvistaa. ”Kasvu on meille erittäin tärkeää. 25 S Y Y S K U U 2 1 8 Kuukauden osake N okian Renkailla on vauhti päällä. Tavoitteena on nostaa Keski-Euroopassa myyntiä 50 prosenttia viiden vuoden tähtäyksellä ja tuplata myynti Pohjois-Amerikassa. Yhtiö onnistui vahvistamaan asemiaan kaikissa ilmansuunnissa, mutta etenkin Venäjällä, joka on sen suurin yksittäinen markkina. Pää ei osu kattoon vielä pitkään aikaan. Emme halua jäädä nykyisille sijoillemme”, Korhonen sanoo. NOKIAN RENKAILL A on Keski-Euroopan ja Pohjois-Amerikan markkinoista hallussaan vasta suhteellisen pienet osuudet. Korhonen ei peittele kunnianhimoisia kasvutavoitteita. Vaikka kasvutavoitteet ovat kunnianhimoisia, Korhonen tähdentää pitkäjänteisyyttä ja malttia. Kasvusarkaa avautuu kahdella muulla päämarkkinalla
”Raskaat renkaat on globaali bisnes ja se avaa hyviä mahdollisuuksia. NOKIAN RENKAIDEN sijoitustarina kiteytyy kasvun ja kannattavuuden yhdistämisessä. Yksi kannattavuuden salaisuuksista on siinä, että Nokian Renkaat keskittyy jälkimarkkinoihin eikä valmista renkaita uusiin autoihin. Vahva brändi etenkin talvirenkaissa Kasvumarkkina. Renkaat ovat vajaa neljännes sen liiketoiminnasta. Yhtiö teki viime vuonna 23 prosentin liikevoiton. Osaketta tukevat myös anteliaat osingot ja vankka tase. Nokian Renkaat hakee Hille Korhosen johdolla kasvua Keski-Euroopasta ja Pohjois-Amerikasta.. Nokian Renkaat on vahva etenkin metsäja maatalouskoneiden renkaissa. Maailman suurimmat rengasvalmistajat voivat vain haaveilla samanlaisesta kannattavuudesta. Nokian Renkaat on nettovelaton yhtiö. Huipputason kannattavuuden vuoksi sijoittajat sallivat Nokian Renkaiden osakkeelle kilpailijoita korkeammat arvostuskertoimet. Tavoitteena on lisätä niiden myyntiä 50 prosenttia neljässä vuodessa. Raskaiden renkaiden osuus liikevaihdosta liikkuu nykyisin kymmenessä prosentissa. Nokian Renkaat on tähän asti luottanut orgaaniseen kasvuun, eikä ole lähtenyt leventämään hartioitaan uskaliailla yritysostoilla. Korhonen uskoo, että sama linja pysyy tulevaisuudessakin. Continental valmistaa auton osia ja tarvikkeita laajalla paletilla. Isoista nimistä lähimmäs pääsi Continental, jonka rengasbisnes toi 19 prosentin liikevoiton. 26 S Y Y S K U U 2 1 8 Kuukauden osake kasvua raskaissa renkaissa. Orgaaninen kasvu on tuottoisampaa ja riskittömämpää kuin ostettu kasvu. Ne ohjaavat tuloksen ja osakekurssin kehitystä. Bridgestone pääsi viime vuonna kolmentoista prosentin liikevoittoon, Michelinin oli tyytyminen yhteentoista ja Goodyearin yhdeksään prosenttiin. Maantieteellisesti liiketoiminta painottuu nykyisin Pohjoismaihin ja Eurooppaan.” Henkilöautonrenkaat pysyvät silti tulevaisuudessakin Nokian Renkaiden suurimpana liiketoimintana. Niiden markkina on läpeensä kilpailtu, huonokatteinen ja heikkoon laatuun perustuva
Sittemmin kriisihinnoittelu on väistynyt. Krimin valtauksen jälkeisessä turbulenssissa kurssi painui kolmisen vuotta sitten 20 euroon. Tärkein voimatekijä Nokian Renkaiden kannattavuuden taustalla on kuitenkin Venäjän-tehdas, joka valmistaa yli 80 prosenttia yhtiön henkilöautonrenkaista. Tavaraa alkaa tulla linjoilta 2020 ja parissa vuodessa tehdas pyörii neljän miljoonan renkaan vuotuisella kapasiteetilla. 27 S Y Y S K U U 2 1 8 L I I K E T O I M I N TA A R V O S T U S V S . Suomessa tuotanto kasvaa, kun Nokian-tehdas siirtyy viisipäiväisestä kuusipäiväiseen työviikkoon. Rengasmarkkinatkin näyttävät Venäjällä vaihteeksi suotuisilta, vaikka jakelijoiden täydet kesärengasvarastot saattavat hieman hillitä loppuvuoden tuloskasvua. Operatiivinen toiminta pyörii Korhosen mielestä Venäjällä hyvin. Henkilöautonrenkaat 69% 2. Yhtiö pystyy kuitenkin laajentamaan uutta tehdasta linja kerrallaan aivan kuten Venäjällä, jos markkinat vetävät. Investointi maksaa 360 miljoonaa dollaria eli 310 miljoonaa euroa 2018–2021. Mietimme asioita pitkällä tähtäyksellä, vaikka maailmanmarkkinoilla voi toki tulla yllättäviäkin käänteitä.” VIIME VUONNA Nokian Renkaat kertoi ryhtyvänsä rakentamaan uutta tehdasta Yhdysvaltoihin. Vianor 21% 2 3 1 L I I K E VA I H T O 1. Nokian Renkaat ei ole itänaapurissa vähäpätöinen yhtiö, sillä se on Venäjän suurin kulutustavaroiden viejä. Raskaat renkaat 10% 3. ”Olemme varautuneet kasvattamaan Daytonin-tehdasta tulevaisuudessa, mutta siitä ei ole Kuukauden osake A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E 5 10 15 20 25 03/1997 09/2018 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 10 25 40 55 70 09/2013 09/2018 G Nokian Renkaat G Helsingin pörssi Pidä S U O S I T U K S E T Alipainota Osta Ylipainota Myy 6 2 5 1 L I I K E VA I H T O 1. V E R R O K I T 2 1 8 E M A R K K I N A A R V O , M E U R 4 779 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 1 573 1 657 1 761 Liikevoitto, meur 365 391 413 Voitto e. Tehtaan paalutukset ja perustukset ovat valmiit, ja parhaillaan rakennetaan seiniä. Siinä tilanteessa myisimme Venäjällä valmistettuja tuotteitamme enemmän maan rajojen sisällä kuin nyt”, Korhonen sanoo. Raskaat renkaat 10% 3. Henkilöautonrenkaat 69% 2. Daytoniin nouseva tehdas tukee liiketoimintaa kasvumarkkinoilla ja hajauttaa samalla maantieteellisiä riskejä. Nokian Renkaat nosti vuodenvaihteessa kapasiteettiaan Venäjällä 15,5 miljoonasta 17,5 miljoonaan renkaaseen vuodessa. veroja, meur 332 381 398 Nettovelat, meur -208 -175 -123 Opon tuotto, % 15,0 19,4 19,1 Tulos/osake, euroa 1,61 2,25 2,36 Osinko/osake, euroa 1,56 1,61 1,67 p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Nokian Renkaat 15,5 9,4 4,6 Bridgestone 9,9 4,3 4,0 Michelin 9,9 5,0 3,8 Goodyear 8,1 5,0 2,2 Continental 10,3 5,0 3,0 Pirelli 13,2 7,7 2,4 Cooper Tire & Rubber 21,9 5,3 1,4 lisää hinnoitteluvoimaa. Itänaapurin tuotannossa yhdistyvät matalat kustannukset ja pitkälle automatisoidut linjat. Korhosen mukaan investointi etenee aikataulussaan. ”Positiiviset näkymät perustelevat uuden kapasiteetin. Viimeisimpiä tuotannon muutoksia ei ole sanellut riskien hallinta, vaan kysyntään vastaaminen. Kaksi kolmasosaa Venäjällä valmistetuista renkaista menee kansainvälisille markkinoille. ”Sijoittajat kyselevät toisinaan, miten meidän kävisi, jos Venäjä laittaisi rajat kiinni. Vianor 21% 2 3 1. Neljä miljoonaa rengasta on alle viidennes Nokian Renkaiden nykyisestä kapasiteetista, joten jättiharppauksesta ei voida puhua. Poliittiset riskit ovat asia erikseen, ja ne ovat heilutelleet osaketta välillä rajustikin
Testausta. Vastaavasti Venäjän tuotanto tehostuu, kun siellä valmistettavien tuotenimikkeiden määrä vähenee”, Korhonen sanoo. Silloin Nokian Renkaiden raaka-aineiden kilohinta oli yli 130 eurossa, kun se nyt liikkuu hieman 90 euron yläpuolella. Nyt näyttää siltä, että koko vuoden osalta kustannukset asettuvat suunnilleen viime vuoden tasolle”, Korhonen sanoo. Jenkki-investoinnista johtuvat hetkelliset tuplakustannukset tekevät väliaikaisen loven kannattavuuteen. Talvirenkaat ovat historiallisesti Nokian Renkaiden leipälaji, mutta ne saavat yhä enemmän tukea suvipuolelta. MONI HELSINGIN pörssin yhtiö on joutunut viime aikoina taistelemaan hyödykkeiden hinnannousua vastaan. Kompensoimme raaka-aineiden kallistumista nostamalla tuotteidemme hintoja. Kun Espanjan testikeskus valmistuu ensi vuonna, avautuvat radat tutkia renkaiden kesäominaisuuksia välimerellisessä auringonpaahteessa. ”Luonnonkumin hinta on tullut alaspäin, kun taas eräät kemikaalit, joista on maailmanlaajuista pulaa, menevät ylöspäin”, Korhonen sanoo. Tuotantoprosesseihin ja ohjausmalleihin liittyvä asiantuntemus siirtyy Suomesta ja Venäjältä kivuttomasti. ”Haluamme kasvaa Keski-Euroopassa sekä talvirenkaissa että kesärenkaissa ja Pohjois-Amerikassa sekä talvirenkaissa että all season -renkaissa. ”Täytyy muistaa, että meillä on investointejakin käynnissä. Kun rakennamme vahvempia asemia näissä tuotteissa, tarvitsemme testausmahdollisuutta markkinoita vastaavissa olosuhteissa.” Nokian Renkaat on testannut Ivalossa talvirenkaita arktisissa olosuhteissa kolmenkymmenen vuoden ajan. Suomen verohallinto palautti yhtiölle 148 miljoonaa euroa vuosilta 2007–2011. Ylimääräistä värinää Nokian Renkaille ovat aiheuttaneet verokiistat. Osakkeenomistajien ei siis tarvitse pelätä, että osinkoja jouduttaisiin Daytonin-tehtaan vuoksi nipistämään. Raaka-aineiden heilahteluilla on merkitystä, koska ne vaikuttavat Nokian Renkaiden tuloskuntoon enemmän kuin työvoimakustannukset. Uusi Espanjan testikeskus antaa Hille Korhosen mukaan eväitä kasvuun.. SIJOIT TAJIA KIINNOSTAA kykeneekö Nokian Renkaat valmistamaan Daytonissa renkaita yhtä tuottoisasti kuin Vsevolozhskissa. Kolmen sadan miljoonan investointi ei ole Nokian Renkaille raskas ponnistus. Yhtiö tekee saman verran nettotulosta ja sillä on parin sadan miljoonan edestä nettokassaa. Hille Korhonen tähdentää Espanjan testikeskuksen ja Yhdysvaltain tehdashankkeen kytkeytyvän samaan tarinaan. Nokian Renkaiden raaka-ainekorista luonnonkumi muodostaa 30 ja synteettinen kumi 24 prosenttia. Vuosikymmenen alusta kustannusrasitus on hellittänyt tuntuvasti. Nokian Renkaiden raaka-ainekustannukset laskivat kevätneljänneksellä viisi prosenttia. Korhonen ei halua ennakoida rahojen käyttöä. Kumin lisäksi rengasvalmistuksessa kuluu kaapeleita ja koordeja, täyteaineita ja kemikaaleja. Tammi-kesäkuussa kesärenkaat toivat 27 ja all season -renkaat 12 prosenttia henkilöautonrenkaiden liikevaihdosta. Selvyyttä pitäisi tulla syksyn aikana. 28 S Y Y S K U U 2 1 8 Kuukauden osake virallisia suunnitelmia”, Korhonen sanoo. ”Hintapiikki näkyi jo viime vuonna. Liikevoittomarginaalista voi huveta 1–2 prosenttiyksikköä 2019–2021. Jos Veronsaajien oikeudenvalvontayksikön valitus ei etene korkeampaan oikeusasteeseen, yhtiö kirjaa summan tämän vuoden tulokseensa positiivisena kertaluonteisena eränä. Osakkeenomistajille kelpaisi takaisin saaduilla veroilla terästetty osinko. Hallitus päättää aikanaan, miten menetellään.”. ”Kustannustaso Yhdysvalloissa asettuu Suomen ja Venäjän väliin, mutta samaan aikaan vältymme rahtikustannuksilta ja tullimaksuilta. Yhdysvaltain tehtaan lisäksi Nokian Renkaat rakentaa Espanjaan testikeskusta, johon kuluu kolmen seuraavan vuoden aikana 60 miljoonaa euroa. Toissa vuoden pohjat kirjattiin 80 euron alapuolella. Daytoniin hankittavat koneet ja laitteet puolestaan edustavat uusinta teknologiaa
Samat trendit kantavat vastedeskin. Norjalainen rahastoyhtiö Odin on luottanut Nokian Renkaisiin niin myrskyissä kuin auringonpaisteissa. Pohjoismaat ja Venäjä tarjoavat tulosta ja kannattavuutta, mutta ei kasvupyrähdyksiä. Suurimmat omistajat Osuus, % Bridgestone 10,1 Varma 2,7 Ilmarinen 2,6 Valtion eläkerahasto 0,8 Odin Norden 0,7 OP-rahastot 0,7 Mandatum Life 0,5 Nordea 0,4 Schweizerische Nationalbank 0,4 Svenska litteratursällskapet 0,4 Hyvää osinkoa, kovia kasvuodotuksia KAIKKI TIETÄVÄT, että Nokian Renkaat on alansa valio. Se tarkoittanee 5–10 prosentin haarukkaan asettuvaa tulosparannusta. N O K IA N R E N K A I D E N JO H TO ohjeistaa tälle vuodelle liikevaihdon ja liikevoiton kohentumista puhumatta tarkoista luvuista. Nokian Renkaiden osakkeista 71 prosenttia omistetaan hallintarekisterin kautta. Venäjän fundamentit ovat vaihteeksi hyvässä asennossa. Siihen on hyvät edellytykset, koska kaikki päämarkkinat kehittyvät myönteisesti. Laatu maksaa, joten yhtiön osaketta saa harvoin alehintaan. Parhaana vuotenaan 2012 Nokian Renkaat teki 415 miljoonan euron liikevoiton. Velattomana ja jopa ylikapitalisoituneena yhtiönä Nokian Renkaat pystyy pitämään voitonjaon avokätisenä investoinneistaan huolimatta. Analyytikoiden konsensus uskoo liikevaihdon kasvavan tänä vuonna viisi ja liikevoiton seitsemän prosenttia. Myyntivolyymien kasvu, toteutuneet hinnankorotukset ja vahvistuvat markkinaosuudet ovat siivittäneet yhtiötä. Nyt osake maksaa 35 euroa ja tämän vuoden voittokerroin kurkottaa viidentoista yläpuolelle. Aallonpohjassa yhtiö kävi kolme vuotta sitten, jolloin liikevoitto painui alle 300 miljoonaan euroon. Kyseessä näyttäisi olevan puhdas finanssisijoitus. Hallintarekisterissä 71 prosenttia osakkeista. Hinnoittelu on kovempi kuin kansainvälisillä rengasjäteillä. Silloin eteenpäin katsova p/e-luku liikkui kahdessatoista ja osake kahdessakymmenessä eurossa. Arvostuspreemion perustelee huippuluokan kannattavuus. Edellisen kerran yhtiön arvostus oli alamaissa Ukrainan kriisin jälkimainingeissa 2014. Bridgestone ei ole osoittanut vallankäyttöhaluja, eikä sen edustajia istu Nokian Renkaiden hallituksessa. Osake on kiintoisa yhdistelmä hyvää osinkotuottoa ja tulevaisuuden kasvuodotuksia. Suuri ulkomaalaisomistus on näkynyt ajoittain voimakkaina kurssiheilahteluina.. Factsetin konsensusennuste uskoo Nokian Renkaiden pääsevän liikevoitossa huippuvuotensa tasolle 2019. Bridgestonen jälkeen suuromistajien lista täyttyy tutuista kotimaisista instituutioista. Japanilaisyhtiö hallitsee kymmentä prosenttia osakkeista. Nokian Renkaat ei ole suinkaan ainoa Helsingin pörssin yhtiöt, joita se on ostanut. Ostopäätös vaatii uskoa siihen, että Nokian Renkaat menestyy kasvumarkkinoillaan Keski-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. Yhdysvaltain tehdasinvestointi notkauttaa parina tulevana vuotena huippukannattavuutta aavistuksen verran, mutta hajauttaa poliittisia riskejä ja palvelee liiketoiminnan laajentamista. Itänaapurin poliittiset epävarmuudet voivat tuoda ikäviä yllätyksiä, vaikka venäläisviranomaiset ovatkin suhtautuneet maan suurimpaan kulutustavaroiden viejään suopeasti. Rengasjätti omistaa mutta ei vaikuta Maailman suurin rengasvalmistaja Bridgestone on Nokian Renkaiden pitkäaikainen omistaja. Sveitsin keskuspankki on kuulunut viime vuodet omistajakuntaan. 29 S Y Y S K U U 2 1 8 Omistus Omistus Kuukauden osake Tilanne 31.8.2018. Tukea osakkeelle antavat viittä prosenttia lähentelevät osinkotuotto-odotukset
Bruce Oreckin villakoira Deckard sai nimensä tieteiskirja Blade Runnerin palkkionmetsästäjältä.. 30 Ylänavi S Y Y S K U U 2 1 8 Unelmien rakentaja Palkkionmetsästäjä
Unelmien rakentaja A n t t i M u s t o n e n K u v a t T i i n a S o m e r p u r o. 31 S Y Y S K U U 2 1 8 Kiinteistösijoittaja ”Uin sijoittajana vastavirtaan”, sanoo kiinteistöillä rahaa tehnyt entinen USA:n Suomen suurlähettiläs Bruce Oreck
”Lähtökohtana eivät olleet vanhat mahtisuvut, vaan köyhyys. Isän suku tuli Minnesotaan Puolasta 1880-luvulla. ”Joko opit tienaamaan ja yrittämään tai lopulta sinulle tulee nälkä.” KEHONRAKENTAJA JA nyrkkeilyäkin harrastanut Bruce Oreck ei tappele isänsä lailla, ellei keväistä vääntöä kiinteistökaupasta VR-Yhtymän kanssa lasketa. Esi-isien ahkeruus on toki tasoittanut Bruce Oreckin sukupolven tietä melkoisesti. He tulivat Euroopasta rutiköyhinä paremman elämän toivossa Amerikkaan yli sata vuotta sitten. Oreckin äidin suku tuli Venäjältä ja asui New Yorkissa vuokrakerrostalossa viisi henkeä yhdessä huoneessa ilman mukavuuksia. Amerikassa nanny state turvaverkkoineen ei ole edelleenkään arkea. Sekä isän että äidin puolelta tulen yrittäjäperheestä. 32 S Y Y S K U U 2 1 8 Kiinteistösijoittaja B Bruce Oreck on kokenut kiinteistösijoittaja, joka on noussut taas otsikoihin Train Factory -kiinteistökehityshankkeen ansiosta. Isäntänsä vieressä makaava villakoira Deckard on saanut nimensä Blade Runner -tieteiskirjan palkkionmetsästäjältä Rick Deckardilta. Sitkeä yritteliäisyys oli pakon sanelemaa ja kulkeutui seuraaville sukupolville verenperintönä. Pohjoisessa keskilännessä, Minnesotan kylmissä talvioloissa lähellä Kanadaa Bruce Oreckin isä David Oreck tappeli usein, ja rähinä oli erityisen kova, kun vastassa oli nyrkit ojossa suomalaisemigranttien, tukkijätkien ja kaivostyöläisten lapsia. Veljeni ja minä aloitimme yrittämisen hyvin nuorina.” Tavalliset amerikkalaiset vaalivat yhä siirtolaisten itsellistä perintöä. ”Kovana tappelijana isäni oppi jo nuorena, ettei kannata joutua kahnauksiin suomalaisten kanssa, koska he antavat kunnolla köniin”, Oreck sanoo istuen mukavasti valoisan olohuoneensa vaalealla sohvalla – Suomessa. Arvoasunnossa silmään pistävät Suomen kuvataiteen kultakauden. Oreckin arvoasunto on Helsingin Vanhankirkon puiston kupeessa. Maksat lastesi koulutuksen ja oman eläkkeesi. Kukaan ei pelasta sinua, ellet sinä itse. Oreckin esi-isien täytyi rakentaa kaikki nollasta, sillä heillä ei ollut mukanaan perittyä varallisuutta. Hänen sukunsa on kuitenkin ponnistanut vaurauteen karuista oloista. Toisin kuin Pohjoismaissa, USA:ssa ei ole turvaverkkoa. Suomessa omavastuun rooli haalistui, kun sodan jälkeen rakennettiin hyvinvointivaltio
Keräilyesineillä, kuten postimerkeillä, maalauksilla ja kolikoilla ei ole arvoa, ellei joku niitä halua.” Oreck pitää kivibisnestä itsekin kummallisena. ”Timantit eivät ole harvinaisia, vaan timanttikauppias De Beers luo markkinat ja niukkuutta ostamalla varastot täyteen timantteja”, Oreck väittää. Bruce J. Täytyy tietää, kuinka ostaa ja kuinka kauan pitää. Hän korostaa, että kyseessä on täysin eri bisnes kuin jalokivien keinotekoinen markkina. Oreck lahjoitti rahaa myös Barack Obaman tukemiseen hänen kampanjoidessaan USA:n presidentiksi. ”Tein paljon läksyjä Helsingin asuntomarkkinoilla. Hän päätyi asumaan Yrjönkadulle, koska sieltä on lyhyt kävelymatka joka paikkaan ja ikkunat ovat länteen. ”Keräämäni mineraalit ja kristallit ovat erittäin harvinaisia. Tämä ei ole kuitenkaan puhdas sijoitus, sillä tykkään asua täällä.” Oreck on yrittäjänä monilla kentillä. 33 S Y Y S K U U 2 1 8 Kiinteistösijoittaja arvotaulut. Silloin Yhdysvalloissa pidettiin yksi isoimmista mineraalikeräilijöiden tapahtumista. Oreck Syntynyt 1953 New York Cityssä Asuu Helsingin keskustassa Ura Verojuristi, liikemies, sijoittaja, kehonrakentaja ja entinen USA:n Suomen suurlähettiläs vuosina 2009–2015 Lakitoimisto Liskow & Lewis osakas 1981 Real Estate -kehitysyhtiö Oreck Corporation 1993-2003 (varatoimitusjohtaja, lakiasiainjohtaja) Perusti 1992 oman lakitoimiston Oreck, Crighton, Adams & Chase Koulutus BA / Johns Hopkins University Juris Doctorate / Lousiana State University Masters of Law in Taxation / New York University. ORECKIN RAKKAIN bisnes ovat harvinaiset mineraalit, kuten museolaatuiset kristallit. Sanoin, ettei minulle tarvitse myydä, mutta olen ainoa käteisasiakas tänään. ”Olen kerännyt kokoelmia ja myynyt niitä erittäin hyvällä voitolla.” Vuonna 2001 syyskuun 11. Oreckille taulu on puhdas nautinto. Metsästän alennuksia, kun muut juoksevat karkuun. Oreck tarjosi kivestä ja toisesta 150 000 dollarin kivestä yhteensä 200 000 dollaria. Olohuoneen seinällä on Pekka Halosen talvinen maisema. ”Kivenmurikoita” hän on treidannut jo yli 50 vuotta – nuoresta pojasta saakka. Kaksoistornit romahtivat, eivätkä kividiilerit saaneet mitään kaupaksi. ”Myyjä oli onneton. ”Kirjastoni Akseli Gallen-Kallelan ihastuttavalle taululle on markkinat, mutta kaupat syntyisivät todennäköisemmin Suomessa kuin Manhattanilla.” Oreck käveli läpi kantakaupungin ja katseli kiinteistösijoittajan silmin jokaisen korttelin tutkien valoa, liikennettä ja melua. Markkinoille oli tullut laadukas kristalli Afganistanista, jonka pyyntihinta oli 450 000 dollaria. päivän terrori-iskujen aika oli vastavirtaan kulkevan sijoittajan aikaa. Myin myöhemmin isomman kivistä 1,2 miljoonalla dollarilla ja toisen 150 000 dollarilla.” Voittoa tuli yli miljoona dollaria. Rahan hän on laittanut poikimaan myös sijoittamalla
Täytyy ymmärtää korjaamisesta, sijainnista ja niin edelleen.” Sijoittajien kannalta suotuisa laki kuitenkin muuttui uudelleen vuonna 1986. ”Äkkijarrutus aiheutti romahduksen. Hienon taulun kanssa voi kuolla onnellisena, mutta sijoittaessani mietin, miten pääsen kohteesta eroon.” ORECKIN VARALLISUUS tulee juristin uran lisäksi myös isän perheyrityksestä, 1960-luvulla perustetusta pölynimurivalmistaja Oreck Corporationista, jonka perhe myi 15 vuotta sitten pääomasijoittaja American Securities Capitalille. Hankkeessa on hänestä piirteitä, jotka täyttävät ”kontrastrategian” määritelmän. Vastuullisuus on tärkeä osa hankettamme.” KOHDE. 34 S Y Y S K U U 2 1 8 Kiinteistösijoittaja ”Minulla oli käteistä, rohkeutta ja tietämystä ostokohteesta.” Oreck ostaa joskus puhtaasta nautinnosta, mutta sijoittajana hän kysyy aina itseltään, mikä on exit-strategia. Samalla Oreck ruoskii Triplan, Redin ja Stockmannin konseptit vanhanaikaisina. ”Ajan saatossa kiinteistöt ovat toki todistetusti olleet hyvä sijoitus monille, mutta ylös ja alas mennään jatkuvasti.” Vastuullisuus on Oreckille laaja käsite. Rähjäisistä tiilirakennuksista pitäisi luoda keskus, joka olisi ”Pohjoismaiden hauskin ja dynaamisin paikka työskennellä, syödä ja shoppailla”. Kattoikkunoita on yhteensä 1,7 kilometriä.” Kiinteistöt ovat erittäin syklinen bisnes. Lopulta yritys päätyi Hooverin emoyhtiölle ja sijaitsee nykyään Kiinassa. Pääomasijoittaja sanoo maksavansa osaamisesta, mutta uskoo seuraavaksi osaavansa itse paremmin. Vanhasta konepajasta löytyy 1,7 km kattoikkunoita.. ”Ennen ostopäätöstä on tiedettävä, miten pääsen siitä eroon. Savings and loan crisis -nimellä kulkeneen kriisin aikana lainoittajat kaatuivat ja kiinteistöjen hinnat rysähtivät. ”Train Factory on kokoelma ideoita, jotka ovat erilaisuudessaan haastavia, mutta tulevat toimimaan. Olemalla markkinoilla silloin, kun kukaan muu ei tahdo olla.” ”Tripla ja Redi ovat vanhanaikaisia” Train Factory on Bruce Oreckin ensimmäinen kiinteistökehityskohde Euroopassa. Hän kokee löytävänsä mahdollisuuksia sieltä, mistä valtavirta ei niitä löydä. Sieltä ei esimerkiksi saa pullovettä. Yritän tuoda uusia ideoita hyvin perinteiselle markkinapaikalle.” Oreck myöntää, että sijoittajalle Suomi on ”todellinen pähkinä”, sillä suomalaiset ovat samalla moderneja ja perinteisten tapojen vankeja. ”Train Factory ei ole vain ostamista varten. Sijoittajat luulivat olevansa yrittäjää fiksumpia. Tuolloin verojuristina työskennellyt Oreck innostui. En sentään ole niin hullu, että laittaisin paljon aikaa ja rahaa hankkeeseen, jonka tulevaisuuteen en uskoisi.” Oreck painottaa tehneensä vastaavaa aikaisemmin, mutta nyt skaala on isompi. ”Luullaan, että tuote on se bisnes, mutta ei se niin mene. Train Factory on valtava projekti ja vanhat rakennukset ovat monimutkaisia kohteita. ”Rakennukset ovat todella isoja, kirpputorien Bruno-halli on vain osa kokonaisuudesta. Yhdessä yössä kiinteistöistä tuli houkuttelevin sijoituskohde verotusmielessä. ”Olen sijoittajana toisinajattelija.” Ronald Reaganin hallinto uudisti USA:n verolainsäädäntöä vuonna 1981. Hallinto tajusi epäonnistuneensa tehtyään laista liian hyvän sijoittajien kannalta. Pelkkä kiinteistön ostaminen ei takaa menestystä. Iso yhtiö työllisti 1 200 ihmistä ja liikevaihto pyöri 400 miljoonassa dollarissa. Silloin ymmärsin, että voin menestyä sijoittajana kulkemalla vastavirtaan. ”Myimme yrittäjävetoisen liiketoimen ja pääomasijoittaja möhli koko jutun. ”Kiinteistöt muuttuivat hyvästä sijoituksesta ainoaksi sijoitusmuodoksi fiksulle sijoittajalle. Vääntävät kaikkia namikoita.” Oreck Corporationin brändi ja yritys ovat yhä olemassa, mutta myynti on kutistunut 90 prosenttia, koska ostaja ei ymmärtänyt liiketoimintaa. Opin kiinteistöbisneksen salat. Kokonaisuuteen kuuluu brändi, markkinointi, palvelu, tarina ja ekosysteemi.” Oreck pitää itseään tyyliltään vastavirtaan uivana kontra-sijoittajana. Siedänkö tappiota vai saanko voittoa. ”Ne, jotka väittävät minun olevan hullu konepajan kanssa, eivät välttämättä ole väärässä
Muutin talot asunto-osakeyhtiöiksi ja myin pois huoneistot yksitellen. 1980-luvulla verotuskäytäntöjen muuttuessa ostin niitä niin paljon kuin pystyin.” Koska uusia ei voitu rakentaa, ei ollut pelkoa isoista hankkeista naapurissa. Salkussa on käteistä ja siihen verrattavia instrumentteja, marginaalisesti osakkeita, kiinteistöjä ja mineraaleja. Markkina oli romahtanut. ”Olisi pitänyt odottaa, mutta muutoksia oli ilmassa. 35 S Y Y S K U U 2 1 8 Kiinteistösijoittaja What’s your net worth -kysymykselle Oreck naurahtaa. Tein paljon tappiota, mutta en siksi, että sijoituskohde olisi ollut huono. ”Entä Amazon, josta monet johtavat osakeanalyytikot kehottivat hankkiutumaan eroon. Haluan harvinaisia kiinteistöjä, aivan sama pätee kristalleihin.” SIJOIT TAJANA ORECK pyrkii välttämään vaikeudet valitsemalla parhaat kohteet. Huonoimman ja harvinaisen kohteen ostaminen parhaalta alueelta taas mahdollistaa Oreckin mukaan arvonluonnin. Huolimatta siitä, kuinka huonossa kunnossa ne olivat, ne olivat ainoita kerrostaloja siellä. ”Mitä saat vastaukseksi, kun kysyt Lapissa poronhoitajalta, kuinka monta eläintä hänellä on. Osakemarkkinoiden ongelma on, että se vaatii paljon ymmärrystä nähdä sen ohi, mitä ekspertit sanovat. Oreckin epäonnistuminen liittyy ajoitukseen. Ostin surkeimpia paskalääviä, mutta parhaasta naapurustosta.” Preemiota joutuu maksamaan, jos ostaa parhaan kohteen parhaalta alueelta. Amerikkalaisittain epätyypillisesti hän ei paljasta varallisuuttaan. Asiantuntijat ajattelevat usein totunnaisesti.” What's your net worth -kysymykselle Oreck naurahtaa. ”Ei kannata rakentaa samaa vanhaa, mitä kaikki muutkin tekevät, koska silloin markkinoiden pehmetessä kilpailet suuren joukon kanssa samanlaisilla kiinteistöillä. Sen rooli on isompi kuin haluaisin.” Oreck haluaa tuoda Train Factoryn myötä hauskanpidon vakavana pidettyyn kiinteistösijoittamiseen. ”Vakavasti ottaen, salkkuni on melko suoraviivainen. Finanssikriisi oli päällä. Kiinteistösijoittajana Oreck on toiminut myös Coloradossa, Meksikossa ja Kanadassa. Vastaus on epämääräinen”, Oreck nauraa. Amerikkalaisittain epätyypillisesti hän ei paljasta varallisuuttaan. Tein paljon rahaa tällä menetelmällä. Kiinteistökehittäjänä haluan luoda aina jotain todella erilaista, menivätpä markkinat mihin suuntaan tahansa. Mieluummin totean vanhana, että vau, katsokaa mitä tein kuin valitan, että jotain jäi tekemättä.”?. Train Factoryyn sitoudun merkittävällä panoksella. Halutuilla alueilla oli kuitenkin joitakin ennen lakeja 1920-luvulla rakennettuja huonokuntoisia kerrostaloja. Nyt olisin tehnyt voittoa miljoonan, mutta tappiota tuli puoli miljoonaa.” Oreck tavoittelee hankkeissaan erottuvuutta. ”Remontoin talot ja keräsin paljon kokemusta vanhojen kohteiden korjaamisesta muuttaessani niitä upeiksi asunnoiksi. Oreck siteeraa lopuksi räävitöntä renttukirjailija Charles Bukowskia. ”Metsästin vain noita kerrostaloja halutuilta alueilta tavoitteenani muuttaa ne ensiluokkaisiksi asunnoiksi. ORECK ASUI pitkään New Orleansissa, missä kaavoituslait määrittelivät kaupungin olemuksen omakotivaltaiseksi. Markkinoiden pehmetessä parhaan arvo laskee vähiten ja kuumalla markkinalla nousee nopeimmin.” Oreck ei juuri sijoita osakkeisiin, koska se vaatii perehtymistä, ja analyytikoita kuuntelemalla voi tehdä vääriä päätöksiä: ”Applen luultiin takavuosina kaatuvan, mutta nyt se on 1 000 miljardin dollarin yhtiö”. ”Paras maksaa enemmän, mutta ajan kuluessa parhaan kohteen arvo myös nousee eniten. ”Jotkut eivät ikinä tule hulluiksi, miten todella kamalaa elämää he elävätkään. Oreck joutui myymään nollahiilisen Next West House -talohankeensa Coloradossa , koska oli tulossa Suomeen Obaman nimittämänä
36 S Y Y S K U U 2 1 8 Omistus Pörssin tuottoisat perheet Amer Sports 480 % Huhtamaki 457 % Omistusprofiili: Hajautunut Suurimmat omistajat: • Ilkka Sihvo 6,2% • Ilmarinen 4,4% • Kirsi Eräkangas 4,4% • Hannu Vaajoensuu 4,0% Omistusprofiili: Hajautunut Suurimmat omistajat: • Keva 4,7% • Maaja vesitekniikan tuki 4,3% Omistusprofiili: Säätiö Suurimmat omistajat: • Suomen Kulttuurirahasto 11,1% • Varma 4,2% Basware 431 % Omistusprofiili: Valtio Suurimmat omistajat: • Solidium (Suomen valtio) 10% • Varma 3,1% Elisa 405 % Omistusprofiili: Perhe Suurimmat omistajat: • Fennogens (Ehrnroothit) 21% • Chilla (Janne Larma) 15,8% •Anchor (Rettigit) 15,4% • Teamet (Mikko Koskimies) 10,9% eQ 362 %
Herlinien hallitsema Kone on kymmenen vuoden tuottohistorialla Helsingin pörssin paras perheomisteinen yhtiö. Top tenissä on eniten hajautuneen omistuksen yhtiöitä. 37 S Y Y S K U U 2 1 8 Omistus Bittium 832 % Neste 580 % Omistusprofiili: Valtio Suurin omistaja: • Suomen valtio 45% Omistusprofiili: Perhe Suurimmat omistajat: • Antti Herlin (Security Trading ja Holding Manutas) 22,2% • Ilona ja Ilkka Herlin • Niklas Herlinin perilliset yhteensä 9,4% Kone 560 % Omistusprofiili: Hajautunut Suurimmat omistajat • Juha Hulkko 4,2% • Erkki Veikkolainen 4,2% • Ponato (Jukka Harju) 4,2% Omistajaprofiili: Osuuskunta Suurin omistaja: • Metsäliitto 41% • Varma 4,9% Metsä Board 693 % L äh d e : F ac ts e t, yh ti ö t Omistusprofiili: Hajautunut Suurimmat omistajat • Joensuun Kauppa ja Kone (Kyösti Kakkonen) 4,4% • Gerako (Kohoset) 4,3% Revenio 1 578 % Yrityksen tuotto on 10 vuoden kokonaistuotto, joka sisältää arvonnousun ja osingot uudelleen sijoitettuna. Niistä Reveniossa, Bittiumissa ja Baswaressa on selvät kasvolliset omistajat instituutioiden sijasta. Osaamaton perheomistaja sitä vastoin tuhoaa sijoituksen. H E R L I N I E N P E R H E I M P E R I U M I T U O T T O I S I N Vahva perheomisteinen yhtiö on sijoittajalle loistovalinta. Se tarkoittaa hyvää kannattavuutta ja suuria osinkotuottoja. To m m i M e l e n d e r
Jälkeläisten käsissä on 26 ja investoijien käsissä 21 prosenttia. Kolme neljäsosaa heistä pitää Pörssisäätiön sijoittajabarometrin mukaan vahvaa kasvollista omistusta osakkeen kannalta. Perustajan omistuksessa on 53 prosenttia Ikäheimon ja Lumijärven tutkimista perheomisteisista yhtiöistä. ”Joskus kymmenen prosenttia voi olla merkittävä omistus, mutta usein vaikuttamiseen vaaditaan 15–20 prosentin siivu”, muistuttaa Technopoliksen pitkäaikainen toimitusjohtaja ja nykyinen hallitusyrittäjä ja sijoittaja Pertti Huuskonen. Yli miljardin euron arvoisten jättien joukossa ne ovat harvinaisuus. Niiden liikevoittoprosentit ja pääoman tuotot nousevat korkeammalle kuin muilla yhtiöillä. ”Kone on hieno esimerkki siitä, kuinka perheomisteinen yhtiö rakentaa kasvua pitkäjänteisesti. ”Erinomainen raportti”, kiittelee sijoittajanakin tunnettu Aalto-yliopiston rahoituksen professori Vesa Puttonen. P erheomisteiset yhtiöt ovat Helsingin pörssin kermaa. Puttonen muistuttaa, että tutkimuksen havainnot perustuvat regressioanalyysiin, joka huomioi tärkeät taustatekijät, kuten yritysten toimialan ja koon. Valintakriteeri. Factsetin data kertoo, että Koneen osake on tarjonnut arvonnousuna ja osinkoina 560 prosentin tuotot. Jos suomalaiset pörssiyhtiöt jaettaisiin mekaanisesti kahteen joukkoon, näyttäisi, että perheomisteiset yhtiöt jäävät sekä kannattavuudessa että osinkotuotoissa jälkeen muista yhtiöistä. 38 S Y Y S K U U 2 1 8 Omistus Perheomistajilla on usein kaikki munat samassa korissa. TUTKIMUSTULOKSET PERHEOMISTEISTEN yhtiöiden laadukkuudesta ja tuottoisuudesta ovat iloinen uutinen yksityissijoittajille. IKÄHEIMO JA Lumijärvi luokittelevat perheomisteisiksi kaikki sellaiset yhtiöt, joissa on vähintään kymmentä prosenttia osakkeista hallitseva perhe tai suku. Nämä havainnot ilmenevät professori Seppo Ikäheimon ja työelämäprofessori Olli-Pekka Lumijärven Pörssisäätiölle laatimasta tutkimuksesta. Suomessa on perinteisesti ollut pulaa yksityisestä omistuksesta, minkä vuoksi eläkeyhtiöt ja valtio ovat liiankin vahvoja takapiruja. Tutkimus niputtaa perheomistukset kolmeen kategoriaan. Tyypillisiä investoijia ovat Paasikivet, jotka hallitsevat Oras Investin kautta Kemiraa, Uponoria ja Tikkurilaa. Valtaosa perheomisteisista yhtiöistä on pieniä eli markkina-arvoltaan alle 150 miljoonan euron kokoisia. Kymmenen vuoden kokonaistuottojen perusteella Helsingin pörssin ylivoimainen tähti perheyhtiöiden joukossa on Kone. Omistusrakenne on tärkeä sijoituskohteen valintaperuste Pertti Huuskoselle. Osinkotuototkin ovat muita yhtiöitä parempia, mutta osakkeiden arvostuskertoimet huokeampia. Se ei ole karttanut riskejä, vaan on tehnyt yrityskauppoja ja panostanut teknologiaan”, sanoo osinkosijoittamiseen erikoistuneen rahastoyhtiö Dividend Housen toimitusjohtaja ja salkunhoitaja Risto Päivänsalo. Lukumääräisesti Helsingin pörssissä on kuitenkin perheomisteisia yhtiöitä jopa enemmistö
Perheomistuksen hyvät puolet eivät tule esiin läheskään kaikissa perheomisteisissa yhtiöissä”, Puttonen muistuttaa. Elcoteq ja Talvivaara olivat perheomisteisia siinä missä Kone. Osinkosijoittamiseen erikoistuneen Risto Päivänsalon mukaan perheyhtiöt ovat hyviä osingonmaksajia.. Perheomisteiseen yhtiöön sijoittaminen ei ole automaattisesti hyvä valinta. 39 S Y Y S K U U 2 1 8 Omistus myönteisenä asiana. Osinkotuotto. Perheomisteiset yhtiöt ovat vähemmän kansainvälisiä ja panostavat vähemmän tutkimukseen ja kehitykseen kuin muut yhtiöt. ”Pääomasijoittajat ovat rohkeita mutta väliaikaisia omistajia. ”Jos kaikki ihmiset toimisivat rationaalisesti, he hajauttaisivat riskinsä tehokkaasti eikä maailmassa olisi lainkaan perheomisteisia yhtiöitä. ”Jos sijoittaa sokeasti, sijoittaa huonosti. Se rajoittaa kasvumahdollisuuksia. Instituutiot voivat pelata hajautetuilla salkuillaan portfoliopeliä, mutta se ei aina ole tavallisten sijoittajien parhaaksi”, Huuskonen sanoo. Silloin kannattaa keskittyä asemien puolustamiseen”, Huuskonen sanoo. Rahoitusteorian mukaan tällainen lähtökohta houkuttaa pelaamaan varman päälle. Ne ottivat myös riskejä, mutta niille kävi huonosti. ”Ilman osaamista ei edes pidä yrittää hirveästi kasvaa, koska se johtaa tuhon tielle. Perheomistajilla on usein kaikki munat samassa korissa. Jos perheomistajalta puuttuu hulluutta tai viisautta, hänellä pitää olla ymmärrystä hakea niitä perheen ulkopuolelta. Huonot päätökset satuttavat silloin, kun takana on riittävästi omaa rahaa. Fiksut perheomistajat nimittävät hallitukseen ulkopuolisia osaajia eivätkä huseeraa itse liikaa. He pyrkivät tekemään exitin, mikä luo osakkeeseen overhangia eli tulevaisuuden myyntiHarkintaa. Pitkä kokemus yrityselämässä on opettanut Huuskoselle, että menestys vaatii voimia ja vastavoimia, oikeaa tasapainoa hulluuden ja viisauden välillä. Onneksi näin ei ole, koska silloin meiltä puuttuisivat Koneen kaltaiset menestystarinat”, Puttonen sanoo. Jos ei ymmärrä liiketoimintaa, ei voi myöskään menestyä. Vesa Puttonen muistuttaa, että perheomistus ei ole tae hyvästä sijoituskohteesta. ”Se, että yhtiössä on vahva kasvollinen omistaja, tuo vähemmistöosakkaille sijoittajansuojaa. On syynättävä myös fundamentit ja arvostukset. Riskin kaihtaminen leikkaa tuottoa, koska tuotto on palkkio riskinotosta. Hyvään perheomistajaan ei liity samanlaisia omistusriskejä kuin pääomasijoittajiin, eläkeyhtiöihin tai sirpaleiseen omistukseen. Osakepoiminnassa tutkimustulokset eivät kuitenkaan auta kovinkaan pitkälle. Puttonen neuvoo huomioimaan Ikäheimon ja Lumijärven tutkimuksen kielteisemmätkin havainnot. Hulluus liittyy luovuuteen, rohkeuteen, innovaatioihin ja riskinottoon, viisaus niiden hallintaan. HUUSKOSEN MIELESTÄ vaarallisinta sijoittajalle on perheomistajan osaamattomuus. Päivänsalo asettuu samoille linjoille
Hinnoittelua voivat hillitä myös pienemmät kasvuodotukset, koska perheyhtiöillä on vähemmän kansainvälistä liiketoimintaa ja tutkimusta ja kehitystä”, Puttonen arvelee. ”Tämä on spekulaatiota, mutta voisi ajatella, että arvostukseen vaikuttaa takeover premiumin mataluus. ”Omistajarakenne on yksi tiedon murunen muiden joukossa. Hän esitti yksinkertaisia mutta tärkeitä kysymyksiä, joista yksi toistui usein: ’Miten tämä vaikuttaa epsiin?’ Etolan kaltaiset vahvat omistajat pakottavat yritysjohdon skarppaamaan”, Huuskonen sanoo. ”Ne pystyvät maksamaan paljon osinkoja, koska ottavat varsin säästeliäästi taseja kasvuriskiä. P ö rs si sä ät iö 2 18 . • Perheomisteisten yritysten osinkotuotto on muita yrityksiä parempi. Muutoin kaikki ovat samalla viivalla. Ihannetilanteessa hän valitsisi sellaisen yhtiön, jossa kasvollisella omistajalla on 25–30 prosentin osuus. PERHEYHTIÖIDEN HYVÄT osinkotuotot eivät yllätä osinkosijoittamiseen erikoistunutta Päivänsaloa. Siksi riskiä kaihtava perheomisteinen yhtiö ei ole kovin houkutteleva sijoitus, vaikka sen nykyiset osinkotuotot näyttäisivät hyviltä. Jos ei pysy vauhdissa mukana, putoaa pelistä pois. Paremmat osinkotuotot, matalammat arvostukset Perheomisteisuus vaikuttaa myönteisesti pääoman tuottoon ja liikevoittoprosenttiin. Osinkosijoittaja etsii yhtiöitä, joilla riittää voittoja jaettavaksi myös tulevaisuudessa. ”Keskustelimme kuukauden, puolentoista välein. Hannu Lehto oli selvä pääomistaja ja moni muukin johtohenkilö lukeutui suuriin omistajiin”, Huuskonen sanoo. Se edellyttää kasvua. Erityisesti silloin, kun perhe omistaa yli 50 % äänistä. Omistusrakenne nousee harvemmin pääkriteereiden joukkoon, vaikka hyvä omistaja voi tehdä yhtiöstä paremman tai huono omistaja pilata sen. ”Sijoittajatapaamisissa huomasin ulkomaalaisten pitävän yrittäjäpainotteisesta omistajarakenteesta. Perheomistajille osingoista tuleva kassavirta on tärkeää, koska heidän varallisuutensa on vahvasti sidoksissa yhtiöön”, hän sanoo. Enimmillään Etola hallitsi viidennestä Technopoliksen osakkeista. Tärkeintä on kuitenkin arvostus, koska haluan ostaa potentiaaliinsa nähden edullisia osakkeita. Toisin sanoen vakiintunut perheomistus vähentää yritysostajien ilmaantumisen todennäköisyyttä. • Perheomisteisen yrityksen arvostus on lievästi matalampi kuin muissa yrityksissä. Tämän vuoksi en ole voinut pitkiin aikoihin sijoittaa Koneeseen. Päivänsalollekin on tärkeää tietää, millaiset omistajat yhtiöiden taustalla vaikuttavat. Olen joutunut seuraamaan katsomosta”, Puttonen sanoo. Erityisesti silloin, kun perhe omistaa osakkeista 25–50 %. Se ei ole näyttänyt halvalta, mutta osake on silti noussut. Osaavan kasvollisen omistajan merkitys korostuu nopeasti muuttuvilla toimialoilla. Sirpaleinen omistus ylikorostaa toimivan johdon valtaa”, Päivänsalo tuumii. ”Jos en luota pääomistajaan, se toki vaikuttaa valintoihini. Eläkeyhtiöiden omistajuus on kasvotonta ja allokaatiohenkistä. Sillä on valintoihini oma vaikutuksensa, mutta ei välttämättä kovin suuri”, Päivänsalo sanoo. Se kuitenkin heikkenee perheomistuksen keskittyessä. Huuskonen kertoo tutkimuksesta, jonka mukaan high tech -yhtiöiden liikevaihdosta 80 prosenttia tulee alle kaksi vuotta vanhoista tuotteista. Pienenä reunamarkkinana Helsingin pörssi on altis kansainvälisten sijoittajien oikuille. . Puttosella on sijoituksilleen vain yksi ehdoton omistukseen liittyvä kriteeri: hän ei laita rahaansa valtionyhtiöihin. Lehto Groupia hallituksen puheenjohtajana pörssiin luotsannut Huuskonen havaitsi, että yhtiön vahva kasvollinen omistus oli ulkomaalaisten silmissä pikemminkin vahvuus kuin rasite. Perheomisteisten yrityksen osaketuotto vaihtelee enemmän kuin muilla yrityksillä. Huuskoselle omistajarakenne on tärkeä valintaperuste: ”Minulle sillä on varmaan 50 prosentin merkitys, koska en halua maksaa huonojen omistajien virheistä.” Kun Huuskonen johti Technopolista, Erkki Etola oli useamman vuoden yhtiön pääomistajana. Ikäheimon ja Lumijärven tutkimuksessa esiin nouseva perheyhtiöiden muita matalampi arvostus on Puttosen mielestä sinänsä loogista. P e rh e o m is te is e t p ö rs si yh ti ö t S u o m e ss a . Se antaisi riittävästi valtaa, mutta ei mahdollisuutta sanella. USEIMMAT SIJOIT TAJAT kertovat valitsevansa osakkeet fundamenttien ja arvostusten pohjalta. L äh d e : S e p p o Ik äh e im o ja O lli -P e kk a L um ijä rv i: P e rh e o n p ar as . M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö. 40 S Y Y S K U U 2 1 8 Omistus painetta. Omistusrakenne nousee harvemmin pääkriteereiden joukkoon. • Perheomistamisella on lievä positiivinen vaikutus osaketuottoon
M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö
Kärjessä olivat Marimekko liki viiden prosentin kurssinousulla ja Nokia, jonka osakekurssi nousi 3,7 prosenttia. Caverionia lukuun ottamatta kaikki salkun osakkeet nousivat kuukauden aikana. 9.2018, asti, % euroa Revenio 219,4 63 881 Nordea -2,3 30 131 Caverion -1,4 27 088 Nokia -14,4 26 264 Marimekko 54,4 15 436 Aspo 1,8 10 184 Käteinen 0,00 36 949 Yhteensä 110 209 933 OMXH Cap-tuottoindeksi 71,2 Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016, Caverion 9.3.2017, Marimekko 18.1.2018, Aspo 18.1.2018 Markkinahinta yhteensä, euroa 12 .8.2018–18.9.2018. 43 S Y Y S K U U 2 1 8 K U R S S I R A K E T T I A L I S U O R I U T U J A NÄKE M YS 4 4 / KOTIMAINE N O SAKE :VALME T 4 6 / U LKO MAINE N O SAKE : E LE CTRO LUX 48 R AHASTO ILMI Ö 50 / ALLO K A ATI O 51 / KO LU MNI : PE NT TI F O RS MAN 52 M a ij a V e h v il ä in e n Caverion -0,6% +4,5% Marimekko OMXH Cap tuottoindeksi: 1,9 % S A L K U N K E H I T Y S 3 P Ä I VÄ S S Ä 1,3% Salkku pakersi plussalle Arvopaperin toimituksen mallisalkku punnersi elo-syyskuussa kevyesti plussalle, mutta jäi hieman indeksin kehityksestä. 180 000 190000 200 000 210 000 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 19
”Lyhyen ajan näkymät ovat yhä vahvat. Kustannusinflaatio nostaa päätään, mutta yhtiöt ovat pystyneet siirtämään kustannusten nousua asiakkaille. Metsäsektorin kaikkien tuoteryhmien kysyntä on hyvää ja myyntihinnat nousussa. Tuloskasvun jatkuminen vaatii suotuisan makrotalouden eikä euro saisi vahvistua liikaa.” Jatkuuko metsäjättien nousu. ”Tuloskasvun jatkuessa lähivuosina metsäyhtiöiden osakekursseissa voisi olla vielä nousuvaraa. Valuutat ovat kehittyneet suotuisasti.” Onko sellussa pitkän nousun ainekset. ”Sellun maltillisen pitkän ajan kysynnän kasvun taustalla ovat vahvat ajurit. Tasepohjaiset kertoimet hipovat ennätyksellisen korkeita tasoja eikä arvostuksissa ole turvamarginaalia ikävien yllätysten varalle.” Mitkä seikat tukevat kurssikehitystä. Tarjonta ei lähivuosina olennaisesti kasva, mutta nykyistä selvästi alemmillakin hinnoilla selluinvestointien kannattavuuslaskelmat näyttävät houkuttelevilta. Yhtiöt ovat pitkien saneerausten jäljiltä iskussa. Metsäyhtiöt lähestyvät syklin huippua. Sitä vastoin UPM:n ja Metsä Boardin taseperusteinen arvostus herättää hänessä epäilyksiä. ”Stora Enson pakkauksiin ja biomateriaaleihin nojaava strategia vaikuttaa kilpailukykyiseltä myös pitkällä tähtäyksellä. Yhtiö on investoinut tuotantorakenteen muutokseen ja tuotekehitykseen.” Miltä tulevaisuus näyttää. 44 Salkku NÄKEMYS A R V O PA P E R I / S Y Y S K U U 2 1 8 I nderesin analyytikko Antti Viljakainen suosii metsäyhtiöistä Stora Ensoa. Tasekertoimet ovat kovat, mutta tuloskasvun jatkuminen tukisi osakkeita. To m m i M e l e n d e r K u v a t P e t t e r i P a a l a s m a a. Uskon sellun pysyvän hyvänä liiketoimintana pitkällä tähtäyksellä.” Miltä metsäyhtiöiden hinnoittelu näyttää. ”Tämän ja ensi vuoden ennusteisiin pohjaavat tuloskertoimet ovat kohtuullisia, mutta toisaalta sykli on nyt erittäin suotuisa ja kannattavuudet ovat korkeita
”Yhtiöt suhtautuvat optimistisesti lähitulevaisuuden näkymiinsä. Suurimpana riskinä on kauppasota.” Onko sellussa pitkän nousun ainekset. Metsäyhtiöt pyrkivät yhä enemmän erottumaan strategisilla valinnoilla. Salkku E vlin analyytikko Joonas Ilvonen uskoo, että yritysjärjestelyjen vilkastuminen antaisi toimialan kurssikehitykselle tukea. Esimerkiksi UPM ja Stora Enso ovat nykyään kovin erilaisia yhtiöitä.” Mitkä seikat tukevat kurssikehitystä. Sellun hinta on noussut kahden vuosikymmenen aikana vuositasolla neljä prosenttia. ”Yritysjärjestelyiden määrä Euroopassa on pysynyt varsin matalana. Osakkeiden hintakehityksen kannalta keskeisempää on toimialan kapasiteetin ja loppukysynnän globaali tasapaino. ”Arvostukset eivät ole liian haastavia, joten ne eivät estä osakkeiden hintojen nousua. ”Merkittäviä lisäyksiä tuotantokapasiteettiin ei ole tulossa moneen vuoteen. Edellisellä syklin huipulla ennen finanssikriisiä yrityskauppoja oli huomattavasti enemmän.” Miltä tulevaisuus näyttää. Suuria uhkakuvia ei ole tällä hetkellä. Lopputuotteiden kysyntä on yleisesti ottaen vahvaa, ja monet metsäyhtiöt kehittävät kuluttajan näkökulmasta houkuttelevampia ratkaisuja. Inflaatio on ollut kahdessa prosentissa, ja vastaavalla ajanjaksolla esimerkiksi muovien hinnat ovat nousseet yli kolme prosenttia vuodessa.” Miltä metsäyhtiöiden hinnoittelu näyttää. Muutenkin metsäyhtiöt keskittyvät kustannustehokkuuteen ja allokoimaan pääomia järkevästi.” K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 50 100 150 200 250 09/2013 09/2018 G UPM G Metsä Board G Stora Enso M E T S ÄY H T I Ö I D E N A R V O S T U K S E T 14,6 Metsä Board 1,9 12,7 1,9 15,7 UPM Stora Enso G p/e 2018 G p/b 2018 2,4 Lorem ipsum M E T S ÄY H T I Ö I D E N S U O S I T U K S E T 53 Metsä Board 33 13 1,9 UPM Stora Enso G positiivisia G neutraaleja G negatiivisia 14 27 73 43 43 L ä h d e : F a c ts e t A R V O PA P E R I / S Y Y S K U U 2 1 8. Kysyntä – etenkin Kiinassa – näyttää pysyvän hyvänä, eikä uutta kapasiteettia ole tulossa. ”Lisäinvestoinnit tuotantokapasiteettiin näyttävät pysyvän maltillisina. Niinpä tarjonnan kasvu tuskin muodostuu esteeksi hinnan nousulle. Sellun hinta pysynee nykyisillä tasoilla seuraavat 12 kuukautta
Yhtiön markkina-arvo on 2,8 miljardia euroa. Tämän vuoden ensimmäisellä puolikkaalla myyntiä kertyi parisataa miljoonaa euroa enemmän kuin edellisvuonna, joten Valmet uskalsi ennen tulosjulkistusta antaa koko vuotta koskevan positiivisen liikevaihtovaroituksen. Siihen nähden Valmet on suoriutunut itsenäisyytensä ensimmäisistä vuosista kohtuullisesti. Kasvaminen ei ole helppoa, sillä vuotuinen markkinakasvu vaihtelee Valmetin toimialoilla 1–3 prosentin haarukassa. Valmetin carve-out-luvut vuodelta 2013 olivat kehnot ja vielä hieman ennen jakautumista Metso antoi yksikköä koskevan tulosvaroituksen. Seuraavan vuoden ensimmäisen pörssipäivän päätöskurssi oli Metsolle 24,32 euroa ja Valmetille 6,65 euroa. Kyseisen vuoden tappioiden jälkeen tulos on ollut voitollinen ja kasvanut joka vuosi. Metson osake on vain parikymmentä prosenttia korkeammalla kuin jakautumishetkellä. Uuden ajanlaskun alussa vuonna 2014 yhtiön liikevaihto oli hieman alle 2,5 miljardia euroa ja viime vuonna jo liki 3,1 miljardia euroa. 46 Salkku S Y Y S K U U 2 1 8 KOTIMAINEN OSAKE Tavoite. K u v a : P e k k a K a rh u n e n METSO JA VALMET jakautuivat kahdeksi pörssiyhtiöksi vuoden 2014 alussa. Kurssikehitys on ollut hyljeksittyyn Valmetiin verrattuna surkeaa. Metsolta 340 miljoonalla eurolla ostettu prosessiautomaatioliiketoiminta tuo noin puoValmet nousi Metson varjosta Valmetin kurssi on liki kolminkertaistunut vajaan viiden vuoden pörssitaipaleellaan. Liikevaihdon paisuminen ei ole pelkän orgaanisen kasvun ansiota. Nykykurssilla tuloskasvun on myös jatkuttava, sillä osake ei ole halpa. Alkuvaiheen hyljeksimiselle on syynsä. M a r k u s S a l i n. Valmet keskittyy kannattavuuden parantamiseen. Valmetilla on takanaan pian viisi itsenäistä vuotta pörssissä ja yhtiön osakekurssi alkumetreiltään melkein kolminkertaistunut noin 19 euron huippulukemiin. Kun yhtiö vielä keväällä ennusti liikevaihdon jäävän edellisvuoden lukemiin, luvassa on nyt kasvua. Vanhan Metson viimeinen noteeraus vuonna 2013 oli 31,02 euroa
Myös Andritzin tilauskirja on alkuvuoden aikana paisunut. Kirittävää kuitenkin riittää, sillä puolen vuoden jälkeen osakekohtaista tulosta oli kasassa vasta 0,29 euroa eli sentin vähemmän kuin edellisvuonna. Hyvässä vedossa oleva paperiyksikkö paikkailee selluja energiayksikön hiipumista. Kannattavuutta heikensi alkuvuonna sellupuolen projektista kirjattu 15 miljoonan euron tappio. veroja, meur 166 197 238 Nettovelat, meur -77 -104 -209 Opon tuotto, % 13,6 15,5 16,6 Tulos/osake, euroa 0,84 1,00 1,15 Osinko/osake, euroa 0,55 0,64 0,72 let viime vuosien lisäyksestä eli karkeasti 300 miljoonaa euroa. Loppuvuoden näkymä on lukujen valossa karu. KANNAT TAVUUDEN KANSSA Valmetilla riittää savottaa. Voithin paperitoimialan liikevaihto kasvoi maaliskuussa päättyneellä puolivuotiskaudella 27 prosenttia 862 miljoonaan euroon. Sellussa ja energiassa liikevaihto kasvoi vielä alkuvuonna seitsemän prosenttia. Alkuvuonna saadut 278 miljoonan euron tilaukset ovat liki kolmanneksen vuodentakaista vähäisemmät. Markkinoilla uskoa riittää. Uusia tilauksia yhtiö sai hieman edellisvuoden jaksoa enemmän ja maaliskuun lopun reilu 1,5 miljardin euron tilauskanta oli noin 300 miljoonaa euroa vuodentakaista korkeampi. Kesäkuun lopun 2,6 miljardin euron tilauskanta jäi liki 100 miljoonaa euroa vuodentakaista alhaisemmaksi. Suurin osa koko Valmetin alkuvuoden kasvusta oli paperiliiketoiminnan ansiota. Alkuvuonna tilauksia on kertynyt yli 620 miljoonan euron potti, mikä tarkoittaa noin kymmenyksen parannusta edellisvuoteen. Palveluissa ja automaatiossa kasvu on vähäistä, mutta kasvua sentään. Rasti piirtyi seinään viime vuoden päätöskvartaalilla. Paperiteknologia on Voithin toimialoista suurin ja tuo runsaat 40 prosenttia vuotuisesta reilun neljän miljardin euron liikevaihdosta. Salkku 47 S Y Y S K U U 2 1 8 VA L M E T V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2018 e 2018 e 2018 e, % Valmet 17,9 9,2 3,5 Andritz 17,5 8,8 3,2 ABB 17,0 10,1 3,5 Metso 18,5 10,7 4,0 Honeywell 20,1 14,0 1,9 Emerson 25,0 13,9 2,8 L I I K E T O I M I N TA 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 3 159 3 291 3 350 Liikevoitto, meur 195 209 244 Voitto e. Painopaperien laskutrendi tuntuu vain jatkuvan, mutta pehmopaperin ja kartongin pitkänkin aikavälin kasvunäkymät ovat hyvät. Viiden miljardin euron arvoinen pörssiyhtiö Andritz lukeutuu Valmetin pääkilpailijoihin palveluissa, selluja energiateknologiassa sekä pehmopaperikoneissa. Toisen neljänneksen aikana yhtiö kuitenkin haali paremmin tilauksia kuin viime vuonna samaan aikaan. Paperiteknologia tuo yhtiön yli viiden miljardin euron liikevaihdosta runsaan kolmanneksen. Toisen vuosineljänneksen saadut tilaukset olivat kuitenkin vain 85 miljoonaa euroa, mikä on yhtiön pörssihistorian toiseksi surkein kvartaalilukema. Oosakekohtainen tulos on nousemassa ensimmäistä kertaa historiassa euron paremmalle puolelle. L ä h d e : F a c ts e t K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 5 10 15 20 6/2014 9/2018 G Valmet G Helsingin pörssi. PAPERITEKNOLO GIASSA tilanne on täysin päinvastainen. VALMETIN PÄ ÄKILPAILIJAT ovat saksalainen Voith ja itävaltalainen Andritz. Vertailukelpoiseen ebita-liikevoittoon Valmet lupaili kohennusta keväällä. Paperit ja sellu ovat suorittaneet vahdinvaihdon, sillä vielä vuosi sitten sellu johti liikevaihdossa isolla hajuraolla. Saatujen tilausten ja tilauskannan perusteella loppuvuodelle on vaikea ennustaa hirmukasvua. Toimialoilla jako on selvä. Muut yhtiön toimialat ovat vesiteknologia ja turboteknologia. Alkuvuoden liikevaihto lähes puolitoistakertaistui 460 miljoonaan euroon. Karkeasti 40 prosenttia Valmetin liikevaihdosta on siis vakaata palveluja automaatioliiketoimintaa ja noin 60 prosenttia volatiilia paperija selluteollisuuden investointihalukkuudesta riippuvaa toimintaa. Viime vuoden 218 miljoonan euron lukema pitäisi pistää paremmaksi. Paperit ja sellu ovat suorittaneet vahdinvaihdon, sillä vielä vuosi sitten sellu johti liikevaihdossa isolla hajuraolla. Yli kolmanneksen Valmetin liikevaihdosta tuovien Palvelujen liikevaihto kasvoi alkuvuonna kolmisen prosenttia ja saadut tilaukset pari prosenttia. Yhtiö on yltänyt tavoittelemaansa 8–10 prosentin vuotuiseen vertailukelpoiseen ebita-marginaaliin historiansa aikana vasta yhdellä ainoalla vuosineljänneksellä. Perheyhtiönä säilynyt Voith taistelee Valmetin kanssa palveluissa ja kaikilla paperikoneteknolgian osa-alueilla. Alle kymmenyksen liikevaihdosta tuovassa Automaatiossa kasvuprosentit olivat samaa luokkaa. Toisella neljänneksellä haalitut yli 350 miljoonan euron uudet tilaukset ovat Valmetin pörssihistorian ennätys
Lisää lunta tuli tupaan etenkin kevään pehmoisen ensimmäisen vuosineljänneksen tulosjulkistuksen jälkeen. Viime vuoden 121 miljardin kruunun liikevaihto on kymmenisen miljardia enemmän kuin muutaman vuoden takainen taso. Myönteinen kehitys on näkynyt myös kasvaneina osinkoina. Electrolux on viime vuosina parantanut melkein kaikilla rintamilla. Sen jälkeen meno on ollut mollivoittoista. K u v a : IF A 2 18 MAAILMAN SUURIMPIIN kodinkonevalmistajiin lukeutuvan Electroluxin osake teki kaikkien aikojen korkeimman yli 309 kruunun noteerauksensa viime marraskuussa. Ennen laskukäännettä nähdylle pitkälle tasaiselle nousulle on helppo löytää selitys. Pitkään paikallaan Electrolux ei ole kallis Electroluxin osake on vajaassa vuodessa halventunut kolmanneksen. 48 Salkku S Y Y S K U U 2 1 8 ULKOMAINEN OSAKE Alennusmyynti. Loppukesästä yhtiön B-osakkeen kurssi käväisi alle 200 kruunun lukemissa ensimmäisen kerran liki kolmeen vuoteen. Oman pääoman tuotto ylsi viime vuonna yli 31 prosenttiin. Yhtiön suurin omistaja on Wallenbergien Investor, jolla on osakkeista yli 15 prosentin osuus ja äänivaltaisten A-osakkeiden turvin liki 30 prosentin ääniosuus. M a r k u s S a l i n. Sijoittajat saavat Electroluxia nyt edullisesti. Lasku käynnistyi tuolloin yhtiön pettymykseksi jääneestä pääomamarkkinapäivästä. Yhtiö ylsi viime vuonna vihdoin tavoittelemaansa kuuden prosentin liikevoittomarginaaliin. Tämänhetkinen reilun 200 kruunun kurssi tarkoittaa runsaan 64 miljardin kruunun markkina-arvoa. Vuoden 2013 lukuihin verrattuna oma pääoma on kasvanut yli kuudella miljardilla kruunulla 20,6 miljardiin kruunuun ja 10,6 miljardin kruunun nettovelat ovat kutistuneet alle 200 miljoonaan kruunuun. Viime vuoden 7,4 miljardin kruunun liikevoitto oli liki viisinkertainen verrattuna vuoteen 2013. Electroluxin suojista ovat itsenäisiksi pörssiyhtiöiksi varttuneet muun muassa Husqvarna ja Autoliv
Latinalainen Amerikka tuo 14 prosenttia myynnistä ja Aasia 7 prosenttia. Kertaluontoisista eristä puhdistettunakin alkuvuoden liikevoitto jää yli 300 miljoonaa kruunua jälkeen edellisvuoden liki 3,4 miljardin kruunun lukemista. Syitä pieneen kannattavuuden notkahtamiseen ovat muun muassa raaka-ainekustannusten nousu ja epäedulliset valuuttakurssit. Viime vuoden 121 miljardin kruunun liikevaihto on kymmenisen miljardia enemmän kuin muutaman vuoden takainen taso. Yhtiö valmistaa noin 60 miljoonaa laitetta vuodessa ja toimii yli 150 maassa. Etelä-Amerikassa tuntuu Argentiinan talouskurimus ja harmaita hiuksia on aiheuttanut myös kuorma-autoilijoiden lakkoilu Brasiliassa. Myös alan keskittyminen yhä harvempien yhtiöiden käsiin jatkuu. ELECTROLUX ON myös Yhdysvaltojen terästä ja alumiinia koskevien tuontitullien välillinen kärsijä, sillä Yhdysvaltoihin jo julkistetut useiden miljardien kruunujen investoinnit ovat toistaiseksi jäissä. Loppuosa kertyy kodinhoitotuotteista ja ammattikeittiöistä. Euroopassa ja Aasiassa ennusteita ei ole tarvinnut rukata. Viime vuoden 19,99 kruunun ennätyksellinen osakekohtainen tulos näyttäisi tänä vuonna siis jäävän haaveeksi. 59,3 miljardin liikevaihto oli vain runsaat sata miljoonaa kruunua edellisvuotista enemmän. Ensimmäiselle neljännekselle yhtiö kirjasi tappioita Pohjois-Amerikan yritysmyynneistä, ja toiselle neljännekselle ajoittuivat yhteensä yli 800 miljoonan tappiot Ranskassa oikeuden päätöksestä ja varaus joutumisesta maan kilpailuviranomaisten hampaisiin. Osake on tällä hetkellä huomattavan edullinen, jos vain tuloksen pieni notkahdus jää väliaikaiseksi. Konsensusennusteessa analyytikot povaavat kuluvalle vuodelle reilun 17 kruunun osakekohtaista tulosta ja ensi vuonna paluuta lähelle viime vuoden tasoa. Keskiluokkaistuvien kehittyvien maiden lisäksi isoja alan trendejä ovat kaupankäynnin siirtyminen verkkoon ja kestävän kehityksen arvojen korostuminen. Yhtiö laskee materiaalikustannusten nousevan tänä vuonna 1,8 miljardia kruunua. Muut jättiläiset ovat BSH Bosch und Siemens Hausgeräte, Miele, Whirpool, Haier, LG ja Samsung. Tämän vuoden alkupuoli on kuitenkin ollut takkuinen. veroja, MSEK 6 966 5 912 7 319 Nettovelat, MSEK 197 107 -930 Opon tuotto, % 27,8 21,5 22,6 Tulos/osake, SEK 19,88 16,43 19,78 Osinko/osake, SEK 8,30 8,72 9,19 L ä h d e : F a c ts e t 6,50 kruunussa polkenut osinko nousi ensin kruunulla ja sitten vielä 80 äyrillä. Yhtiön markkinaosuus on molemmilla alueilla noin kuudesosan verran. Sen sijaan kehittyvillä markkinoilla riittää koneellistuvia koteja vuosikymmeniksi eteenpäin. Suhteessa omaan pääomaan sijoittajat maksavat osakkeesta alle kolme kertaa oman pääoman verran. Salkku 49 S Y Y S K U U 2 1 8 E L E C T R O L U X V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2018 e 2018 e 2018 e, % Electrolux 11,6 5,7 4,6 LG Electronics 7,0 3,1 0,7 Whirlpool 8,7 5,9 3,7 SEB 17,7 10,6 1,4 Midea 12,8 8,7 3,5 Haier Electronics 12,2 6,3 1,9 L I I K E T O I M I N TA 2017 2018E 2019E Liikevaihto, MSEK 122 060 124 465 127 916 Liikevoitto, MSEK 7 407 6 626 7 675 Voitto e. Electrolux kuuluu maailman seitsemän suuren kodinkonevalmistajan kaartiin. Kakkospaikalla olevien pesukoneiden osuus on 17 prosenttia. Voittoa nakersivat etenkin kertaluontoiset erät. P/e-luku suhteessa tämän vuoden ennusteeseen on alle 12. 8,30 kruunun osinko tarkoittaa jo yli neljän prosentin tuottoa suhteessa nykykurssiin. Toisen neljänneksen tulosjulkistuksen yhteydessä yhtiö nosti arviota valuuttakurssien epäedullisesta vaikutuksesta 400 miljoonasta 750 miljoonaan kruunuun. TÄ R K E I M M ÄT M A R K K I N A-A L U E E T , Pohjois-Amerikka ja Eurooppa tuovat melkein tasaosuuksin liki kaksi kolmasosaa liikevaihdosta. Liikevoitto yli puolittui 1,6 miljardiin kruunuun. K U R S S I K E H I T Y S , S E K 100 150 200 250 300 09/2013 09/2018 G Electrolux G Tukholman Pörssi. Tuoteryhmistä avainasemassa ovat keittiökoneet, jotka tuovat 60 prosenttia yhtiön myynnistä. Nimikkobrändin lisäksi yhtiön tärkeimpiä tuotemerkkejä ovat AEG, Zanussi ja Amerikan mantereella Frigidaire. Yhdysvaltalaiset viranomaiset ovat myös mätkineet isoja tulleja yhtiön Meksikosta tuomille pesukoneille. Osuudet kasvavat vielä hieman, jos mukaan lasketaan ammattikäyttöön tarkoitetut keittiöt ja pesulalaitteet. Kehittyneillä markkinoilla uusien koneiden hankinnat ovat lähinnä korvausinvestointeja, joten yleistä talouskasvua ripeämpää kasvua ei ole näköpiirissä. Ennusteita kuluvan vuoden markkinakasvusta yhtiö on vetänyt alaspäin niin Pohjoiskuin Etelä-Amerikassakin. Tuontimetallien kallistuminen uhkaisi tehdä investoinneista kannattamattomia
Kiina ja Intia ovat väkiluvultaan maailman suurimmat maat, ja niiden kasvuvauhdista riippuu usein koko maailman talouskasvu. Monissa maissa – kuten Myanmarissa – on vakavia ihmisoikeusongelmia. Nallamalan rahaston sijoituspolitiikkana on osakevalinta, joka korostaa kasvavia laatuyhtiöitä. Vaikka kansainvälinen politiikka vaikuttaa voimakkaasti Aasian osakemarkkinoihin, sijoittajat eivät ole kovinkaan kiinnostuneita alueen politiikasta. Aasian osakemarkkinoiden ja Nallamalan hoitaman rahaston arvot kiisivät ylöspäin viime vuonna. Tuotto, % -7,6 -0,5 9,5 R A H A S T O N T U O T T O. Alueen tärkein muutosvoima on kuitenkin naapurissa. RBC:n Aasia-rahastojen salkunhoitaja Mayur Nallamala muistuttaa, että alue on liian iso ajateltavaksi pelkästään länsimaiden kauppakumppanina. Jos kauppakiistat pahenevat, ihmiset keskittyvät enemmän kotimarkkinoihin”, Nallamala sanoo. Tänä vuonna markkinat ovat viettäneet alaspäin. Alueen oma kulutus ja kotimarkkinat kasvavat kovaa vauhtia. Australialla on monipuolinen elinkeinorakenne, mutta se on myös suuri raaka-aineiden tuottaja. Näidenkin menestys riippuu paljolti Kiinasta. Yksin Japanin osakemarkkinoiden arvo on suunnilleen puolet Manner-Euroopan markkinoista. ”Japanin maailmanmerkit kilpailevat Kiinan ja Etelä-Korean yritysten kanssa. Kahdenvälisten kauppasuhteiden perusteella Kiina on ehdottomasti alueen suurin voimatekijä”, Nallamala sanoo. ”Yhtiö säilyttää luultavasti markkinaosuutensa. Trump ja kauppasota . Hänen muu politiikkansa on ollut varsin suosiollista liiketoiminnalle, ja se nosti osakemarkkinoita kaikkialla maailmassa, myös Aasiassa”, Nallamala sanoo. Pääministeri Shinzo Abe on onnistunut yritysten hyvää hallintotapaa, naisten työskentelyä ja työvoiman liikkuvuutta korostavalla politiikalla palauttamaan talouden kasvuun. Aivan viime aikoina Kiinan vaikutus Japaniin on korostunut myös turismin takia. ”Tilastoarvioiden mukaan tullikiistat voivat leikata bruttokansantuotteesta 0,7, yksi tai kaksi prosenttia. 2014 Juoksevat kulut, % 2,0 Minimimerkintä, USD 5000 Morningstar tähdet 4 vuoden alusta 1 v 3 v p.a. ”Thaimaassa on vuoden 2006 jälkeen ollut useita vallankaappauksia. Aasian ja Tyynenmeren alueella on kehittyvien markkinoiden lisäksi kaksi suurta kehittynyttä markkinapaikkaa, Japani ja Australia. ”Viime vuonna kukaan ei uskonut, että Trump oikeasti ryhtyy korottamaan tullimaksuja. 50 Salkku S Y Y S K U U 2 1 8 RAHASTOILMIÖ Valtavat markkinat . Japanin talouskasvun kaksi tai kolme menetettyä vuosikymmentä ovat vähentäneet maan vaikutusta alueella, vaikka sillä onkin tärkeä asema sijoittajana. Mayur Nallamalan mukaan valtioihin on kuitenkin vaikea ottaa sijoitustoiminnassa kantaa. Riippuvuus Kiinasta . Markkinat ovat suhtautuneet niihin lähinnä kyllästyneesti.” Aasia ei pysy reunalla Sijoittajan kannattaa huomata Aasian kasvavat kotimarkkinat. Näiden lisäksi Kaakkois-Aasian ASEAN-maissa on yli 600 miljoonaa asukasta, sata miljoonaa enemmän kuin Euroopassa. Luvut ovat merkittäviä, mutta esimerkiksi Kiina ei painu sen takia taantumaan, vaan kasvu hidastuu. Länsimaisesta näkökulmasta Kiinan keskushallinnon roolin kasvu ja Xi Jinpingin käytännössä elinikäinen presidenttiys ovat outoja. A h t i Te r h e m a a R B C A S I A E X J A P A N E Q U I T Y F U N D A Perustettu v. Monet rahastot hallitsevat riskejään valitsemalla sijoituskohteiksi vastuullisesti toimivien yritysten osakkeita. Kiistat vaikuttavat markkinoihin negatiivisesti pidemmälläkin aikavälillä, mutta vaikutuksia voi olla vaikea arvioida. Tänä vuonna sijoitukset ovat miinuksella. ”Jos yhtiö on erikoistunut vaikka Applen puhelimen kameralinssin valmistukseen, Apple ei voi tehdä niitä itse Kaliforniassa”, Nallamala muistuttaa. Jos alihankkijat joutuvat perustamaan tehtaita Yhdysvaltoihin, se aiheuttaa kuitenkin kustannuksia.” Ei politiikkaa . Tänä vuonna Aasian markkinat ovat painuneet kauppasodan takia selvästi. Tänä vuonna suomalaissijoittajat ovat kuitenkin vetäneet jonkin verran sijoituksia pois Aasiasta. Suora sijoittaminen Aasiaan voi olla hankalaa, joten näillä markkinoilla rahastot korostuvat ja rahastovalikoima on runsas. Rahastojen salkkuun ei ole kuitenkaan tehty muutoksia tullikiistojen takia. Aasian osakemarkkinat ovat valtavat
Eurostoxx-indeksi on laskenut vuodenvaihteesta kolme prosenttia. S&P 500 -indeksin terveydenhuoltosektori oli alkuvuonna alamaissa, mutta on kirinyt sen jälkeen. To m m i M e l e n d e r USA:n terveydenhuoltosektori. Toimialan osakkeet treidaavat yli kymmenen prosenttia korkeammalla kuin vuoden alussa. Amerikkalaisia terveydenhuolto-osakkeita tukevat vilkas yrityskauppa-aktiviteetti ja valoisat tuloskasvuodotukset. Euroalueen osakkeiden näkymät ovat karut. Lisäksi tekninen kuva näyttää huonolta, sillä tammikuun kurssihuipun jälkeen jokainen seuraava huippu on asettunut entistä alemmas. Makronäkymät enteilevät heikentyvää kulutusja investointisykliä. Nyt asetelmat ovat synkemmät. Kuudentoista p/e-luvut eivät ole historiaansa nähden kireitä. Euroalueen osakkeet. Salkku 51 S Y Y S K U U 2 1 8 ALLOKAATIO Ylipainota Alipainota Terveydenhuoltoa salkkuun Terveydenhuoltosektori menestyy USA:n osakemarkkinoilla. 200 600 400 800 1 000 100 200 300 400 Eurostoxx -indeksi, euroa 18.9.2017–18.9.2018 200 600 400 800 1 000 100 200 300 400 S&P 500 / Health Care -indeksi, USD 18.9.2017–18.9.2018. Viime vuosi oli vanhalla mantereella vahva. Talousnäkymät kohentuivat ja euroalueen osakkeet näyttivät houkuttelevan hintaisilta. Kurssinousua siivittävät etenkin laitevalmistajat, kun taas lääkeja bioteknologiayhtiöt laahaavat. Talousnäkymätkään eivät innosta, sillä euroalueen talouden luottamusindikaattorit valuvat alaspäin
Niiden vierastaminen saattoi liittyä työn eetokseen. Ajat ja arvot muuttuvat. Usein asunnon arvo on laskenut suhteessa muihin tai mennyt jopa arvottomaksi. Asuntosäästäminen nähtiin tärkeäksi sitouttajaksi, kuten asutustilat aiemmin. Tällä kertaa sijoittajat ovat ratkaisseet rakennemuutosta seuranneen akuutin asuntopulan. Kotitalouksien omistamista asunnoista yli puolet onkin velattomia. 52 Kolumni S Y Y S K U U 2 1 8 PENTTI FORSMAN Kirjoittaja on ekonomisti. Omista asunnoista pörssiosakkeisiin Koskaan aiemmin peruspalkansaajalla ei ole ollut näin paljon vaihtoehtoja muokata omaa tulevaisuuttaan.. Ankaralla säästämisellä saatiin puolestaan pääomia teollisuuteen. Aiemmin valtio tuki omistusasumista verotuilla. Lisäksi vuokrien sääntelyn takia usein oli pakko ostaa oma. Niitä voi käydä katsomassa kuin omaa metsää, toisin kuin indeksejä. Sijoittajalta vaaditaan myös lujia hermoja, ettei hätäännyksissä tyhjennä tiliä laman aikana. K otitalouksien varallisuudesta yli puolet koostuu edelleen omista asunnoista. Koskaan aiemmin peruspalkansaajalla ei ole ollut näin paljon vaihtoehtoja muokata omaa tulevaisuuttaan. Nyt monet maakuntiin rakennetut asunnot ovat halpoja, jotkut arvottomia. Toteutuessaan yhdessä nämä riskit voivat tehdä pahaa jälkeä. Nyt on taas meneillään varallisuuden uusjako, jossa suuri joukko omakotitaloja tyhjenee ja kerrostaloissa on paikoin korjaukset tekemättä. Vuokrasäätelyn purkamisen jälkeen vuokralla asuminen onkin kasvanut nopeasti. On vaikea ennustaa, mitkä ammatit katoavat ja missä asunnot menettävät arvoaan. Toki suuressa kaupungissa työmahdollisuuksia on enemmän. Jos työn tulokset eivät mene kaupaksi, on vaihdettava ammattia, ja jopa paikkakuntaa. Suomen asuntomarkkinoilla on käyty 1960-luvulta lähtien arpajaisia, joiden voittajia ja häviäjiä ei ole kyetty ennustamaan etukäteen. Asuntopoliittisilla valinnoilla on ratkottu vain akuutteja, päälle kaatuvia ongelmia. Ehkä 20 vuoden päästä kirotaan asumistukia tai sieniä kasvavia nollaenergiataloja. Oman asunnon ajateltiin antavan suojaa työttömyyden tuomalta tulon menetykseltä ja turvaa eläkkeellä. Uusi osakesäästötili tarjoaa näihin riskeihin ratkaisuksi yhden, suoraviivaisen välineen, jossa sijoituskohteet ovat konkreettisia yrityksiä. Tosin osakesäästötilikään ei ole riskitön, etenkin, jos se koostuu vain muutamasta yhtiöstä. Valtion ohjauksella oli sodan jälkeen ylevät tavoitteet, mutta ne eivät kestäneet aikaa. Tosin mediaanilla niitä oli vajaa 6 000 euroa eli asuntovarallisuuteen suhteutettuna vielä pieni erä. Ehkä myös asumistukien reipas lisääntyminen on yhtenä syynä vuokra-asumisen osuuden ja siinä sivussa asuntotuotannon kasvuun. Nyt riskeistä ei pääse eroon edes Saarijärven Paavon tapaan työtä tekemällä. Hintojen vaihtelut Suomen asuntomarkkinoilla olivat Euroopan suurimpia. Sen sijaan osakkeisiin ei luotettu. Maaltapako puolestaan pakotti rakentamaan nopeaan tahtiin asuntoja, joiden ajateltiin kestävän vain 25 vuotta. Useilla muuta varallisuutta ei sitten olekaan. Tilastokeskuksen varallisuustutkimuksen mukaan jo yli 40 prosentilla kotitalouksista on osakkeita ja osuuksia rahastoista. Tällä vuosikymmenellä suurin vaihtelu niiden hinnoissa on syntynyt eri paikkakuntien ja yksittäisten asuntojen välillä. Yhdysvalloissa Donald Trump voitti presidentinvaalit näiden kahden riskin toteuduttua samanaikaisesti. Oma asunto on riskisijoitus, mutta niin voi olla ammattikin. Tuorein esimerkki ilmiöstä on paperikoneenhoitaja ja hänen omakotitalonsa Kymenlaaksossa. Nopeat ja rajut rakennemuutokset ovat yllättäneet sekä kotitaloudet että päättäjät moneen kertaan. Sodan jälkeen yhteiskuntarauhaa tukemaan rintamamiehille perustettiin asutustiloja, joissa lautoja lyötiin ikkunoihin jo parinkymmenen vuoden päästä
Neutraaleja 27 % 3. 53 SYYSKUU 2018 53 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 5 4 / P O HJO I S MAI S E T 56 / E U RO O PPAL AI S E T 58 / YHDYSVALTAL AI S E T 60 / O S IN GOT JA TU OTOT 62 / S U O S ITE LLU IMMAT 6 4 T o m m i M e le n d e r 1. Teleoperaattoreiden osinkokone kunnossa 5 , 8 % Te l e n o r D N A 5 , 7 % 5 , 5 % Te l i a Te l e 2 E l i s a 4 , 7 % 3 , 9 % O s i n k o t u o t t o 2 1 8 e 2 3 1. Positiivisia 42 % 2. Tämän vuoden tuloskasvuodotukset ovat DNA:lla suomalaisoperaattoreista parhaat. Telian osake tarjoaa konsensusennusteiden perusteella tältä vuodelta 5,7 prosentin tuoton. Se on samaa tasoa kuin norjalaisen Telenorin. DNA:nkin osinkotuotto ylittää viisi prosenttia. Negatiivisia 31 % T E L I A N S I J O I T U S S U O S I T U K S E T 6 % T U L O S K A S V U 2 1 8 E Elisa 16 % T U L O S K A S V U 2 1 8 E DNA Helsingin pörssin teleoperaattorit pärjäävät osinkotuottovertailussa pohjoismaisille verrokeilleen
Teleoperaattorit ovat klassisia osinkopapereita, joten sijoittajaa kiinnostaa, miten niiden voitonjakokone toimii. Elisalla positiivisten suositusten osuus on vain 15 prosenttia. Pörssin kolmas teleoperaattori Telia on jäänyt jälkeen yleisestä kurssikehityksestä, sillä sen osakkeelle on kertynyt arvonnousua seitsemän prosenttia. 21,70 19,4 1,09 19,7 18,9 21,1 1,14 0,40 19,0 5,8 12,1 20,3 19,4 22,4 1,21 0,44 17,9 4,8 11,4 Digia 2,95 1,2 0,04 6,7 6,0 7,4 0,20 0,06 14,9 1,7 2,5 8,1 7,7 8,7 0,23 0,08 12,6 1,5 2,2 s DNA 18,95 114,2 0,71 133,0 129,0 142,6 0,80 1,04 23,7 4,3 9,9 147,3 134,0 159,0 0,90 1,09 21,2 4,5 9,5 Elisa 37,10 403,2 2,11 382,0 356,0 406,0 1,96 1,74 18,9 5,5 11,3 398,8 360,0 424,0 2,04 1,83 18,2 5,3 11,0 F-Secure 3,25 11,9 0,07 3,7 1,7 5,9 0,02 0,04 130,4 7,3 43,3 16,0 13,3 18,3 0,08 0,06 42,8 6,6 22,2 Finnair 7,25 211,1 1,23 150,5 143,1 158,2 0,88 0,27 8,2 0,9 3,2 147,2 137,7 153,5 0,84 0,26 8,6 0,8 3,2 s Fiskars 17,76 217,8 2,04 107,0 103,0 111,0 1,07 0,75 16,7 1,1 11,9 118,3 111,6 125,0 1,16 0,79 15,3 1,1 10,8 Fortum 21,49 963,0 0,97 1 139 878,0 1 890 0,91 1,10 23,5 1,5 15,7 1 238 713,0 1 530 1,15 1,10 18,7 1,5 15,3 t HKScan 2,10 -50,9 -0,84 -40,0 -40,0 -40,0 -0,65 0,09 0,4 14,5 7,6 7,6 7,6 0,07 0,09 29,8 0,4 5,2 s Huhtamäki 28,44 244,6 1,86 252,9 246,0 263,8 1,82 0,84 15,6 2,3 9,5 282,4 271,2 296,6 2,10 0,93 13,5 2,1 8,6 Kemira 11,40 112,4 0,52 145,3 131,0 165,0 0,75 0,54 15,2 1,5 7,8 173,6 152,0 191,0 0,86 0,56 13,3 1,4 7,1 Kesko 47,76 326,0 2,59 317,9 307,1 327,8 2,44 2,36 19,6 2,2 10,3 351,5 341,6 357,0 2,66 2,51 18,0 2,2 9,7 Kojamo 9,39 266,6 28,77 184,2 139,4 255,0 0,47 0,27 20,0 23,6 177,8 145,7 225,0 0,54 0,32 17,3 23,1 Kone 46,44 1 275 1,89 1 183 1 067 1 288 1,79 1,70 25,9 8,1 18,0 1 316 1 183 1 485 1,97 1,77 23,6 7,8 16,3 t Konecranes 32,44 272,3 2,88 159,8 127,0 217,5 1,73 1,24 18,8 2,0 9,8 263,1 189,0 321,0 2,55 1,35 12,7 1,9 7,5 s Kotipizza 18,00 5,7 0,71 7,1 6,6 7,6 0,94 0,72 19,2 3,4 13,5 8,6 8,2 9,0 1,13 0,77 15,9 3,2 11,2 s Lassila & Tikanoja 16,58 42,8 0,88 47,1 46,0 49,2 0,98 0,93 16,9 2,9 8,0 55,5 52,0 59,6 1,15 0,95 14,4 2,8 7,3 Lehto 8,11 61,1 0,84 60,8 59,7 61,9 0,83 0,34 9,7 2,6 7,3 68,2 65,0 73,0 0,93 0,39 8,7 2,2 6,4 Marimekko 18,60 7,1 0,70 14,1 10,5 16,6 0,96 0,70 19,4 3,9 7,8 10,1 8,9 11,5 0,98 0,68 19,0 3,7 10,2 DNA:n ja Elisan omistajat ovat nauttineet tänä vuonna Helsingin pörssissä markkinoita paremmasta arvonnoususta. 54 Numerot 1 2 TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Kotimaiset tulosennusteet Kotimaiset L ä h d e : F a c ts e t OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 19.9. Osinkotuotto-odotuksissa Telia nousee kolmikosta vahvimmaksi, sillä tämän vuoden ennusteilla sen osakkeesta on luvassa 5,7 prosentin tuotto. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 16,18 77,5 0,78 125,4 115,0 144,5 1,16 0,54 14,0 1,4 7,7 199,6 169,8 246,0 1,48 0,57 10,9 1,3 6,5 s Alma Media 6,32 45,2 0,39 56,0 53,6 58,6 0,46 0,28 13,9 3,1 7,1 55,3 50,4 57,9 0,47 0,30 13,5 2,9 7,2 t Altia 7,41 24,1 0,51 23,0 19,6 28,4 0,58 0,44 12,7 1,7 7,5 28,6 26,6 30,2 0,69 0,53 10,7 1,7 6,5 Amer Sports 35,21 142,0 0,80 206,7 194,2 215,2 1,35 0,74 26,2 4,2 15,4 243,8 226,0 255,4 1,57 0,82 22,5 3,8 13,9 t Asiakastieto 28,00 20,2 1,06 20,0 20,0 20,0 1,06 0,82 26,4 3,4 22,8 37,3 37,3 37,3 1,25 1,05 22,4 3,2 14,4 Aspo 10,20 21,1 0,56 25,3 23,3 27,0 0,67 0,45 15,3 2,8 12,1 33,9 30,2 39,2 0,94 0,47 10,9 2,5 9,4 t Atria 8,77 33,6 0,92 28,6 28,3 29,0 0,75 0,50 11,7 0,6 5,6 36,8 34,0 39,6 0,96 0,53 9,1 0,5 5,0 s Basware 33,80 -11,2 -0,80 -1,4 -5,1 2,4 -0,57 0,00 4,1 88,3 -5,8 -17,8 -0,6 -0,45 0,00 4,2 81,1 Capman 1,64 16,3 0,10 20,2 16,3 25,1 0,11 0,11 14,6 1,8 10,0 25,5 21,6 29,3 0,14 0,13 11,5 1,9 9,4 s Cargotec 39,40 192,9 2,11 185,2 163,2 199,0 2,75 1,12 14,3 1,7 9,5 282,4 259,8 332,0 3,31 1,27 11,9 1,6 7,5 s Caverion 6,86 -25,1 -0,19 44,4 44,4 44,4 0,18 0,03 39,0 3,7 17,0 72,1 48,7 90,0 0,40 0,20 17,0 3,1 8,9 Citycon 1,79 94,5 0,10 123,0 90,5 149,0 0,15 0,13 12,2 0,7 20,1 140,8 128,3 156,2 0,15 0,13 11,7 0,7 18,9 t Cramo 18,23 104,1 1,89 112,2 106,0 115,4 2,02 0,90 9,0 1,3 5,2 108,3 99,0 118,7 1,91 0,94 9,5 1,2 5,0 Detection Tech. To m m i M e l e n d e r. Analyytikoiden suosituksissa DNA ja Telia ovat parhaat valinnat, sillä DNA:n suosituksista 56 prosenttia on positiivisia ja Telian 42 prosenttia. DNA on kivunnut vuoden alusta 21 ja Elisa 13 prosenttia. Konsensusennusteiden perusteella Telian tulostaantuma jää tähän vuoteen, sillä ensi vuonna odotuksissa on liki kymmenen prosentin parannus. Tuloksen kasvussa DNA kiilaa kärkeen, Teliasta tuottoja, DNA:sta tuloskasvua sillä analyytikot odottavat sen nostavan tänä vuonna osakekohtaista tulostaan 16 prosenttia. Vaihdetuimmista osakkeista muodostuva OMXH25-indeksi näyttää kymmenen prosentin nousua. Elisa kasvattaisi voittojaan kuusi prosenttia, mutta Telia taantuisi neljä prosenttia. DNA jää kaksi kymmenystä jälkeen. Elisan osinkotuotto-odotus alittaa niukasti viisi prosenttia
Pitkästä noususta nauttineilla osakemarkkinoilla tuntuu seuraavan laskukauden pelko. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Nordea 94,44 385 150 7,23 8,16 44 835 11,6 7,8 8,41 44 147 11,2 8,1 Volvo 154,15 324 879 10,33 13,48 36 823 11,4 5,6 3,5 13,63 36 696 11,3 5,2 3,6 Investor 407,30 311 317 57,96 16,23 29 789 25,1 37,8 3,2 19,72 38 815 20,7 31,4 3,4 Atlas Copco 254,35 301 731 13,73 12,73 20 582 20,0 12,3 2,7 13,68 22 116 18,6 11,5 2,9 Ericsson 77,86 259 265 -10,74 1,73 5 453 45,1 15,2 1,3 3,27 13 083 23,8 10,7 1,6 Swedbank 209,70 238 174 17,38 18,32 26 309 11,4 6,6 18,40 26 258 11,4 6,6 SEB 95,56 209 733 7,49 10,48 25 686 9,1 6,6 8,53 23 599 11,2 6,7 Hennes & Mauritz 141,40 207 240 9,78 8,17 17 173 17,3 9,2 6,4 8,43 17 922 16,8 8,8 6,3 Handelsbanken 106,30 206 436 8,28 8,45 21 715 12,6 6,0 8,72 21 892 12,2 6,3 Assa Abloy 182,55 192 810 7,77 8,28 5 990 22,0 15,2 1,9 9,16 13 716 19,9 13,6 2,1 Sandvik 156,05 191 795 10,52 10,71 18 177 14,6 8,7 2,6 11,05 18 812 14,1 8,1 2,9 Telia 41,09 177 966 2,26 2,54 12 636 16,2 8,5 5,7 2,77 13 386 14,8 8,5 5,8 Hexagon 518,60 177 172 17,83 21,16 9 412 24,5 16,7 1,2 23,42 10 441 22,1 14,8 1,3 Essity 230,90 163 614 11,56 12,36 11 760 18,7 10,8 2,5 14,11 13 613 16,4 9,6 2,8 Finanssikriisin valloilleen päästäneestä Leh man Brothersin tuhosta tuli syyskuun puolivälissä kuluneeksi kymmenen vuotta. Varainhoitotalo suosii osakevalinnoissaan Yhdysvaltoja, kehittyviä maita ja Aasiaa ilman Japania. Asetelmat ovat muuttuneet lyhyessä ajassa, sillä viime vuonna euro-osakkeet olivat markkinagurujen suuressa suosiossa. Muodostuuko siitä tavanomainen taantuma, jossa osakkeet notkahtavat kolmisenkymmentä prosenttia vai onko edessä uusi finanssikriisin kaltainen myllerrys ja huomattavasti rajumpi kurssilasku. Avainasemassa on Yhdysvallat, jossa kotitalouksien ja rahoitusalan velat ovat huomattavasti kymmenen vuoden takaisten tasojen alapuolella. Ikäväksi yllätyskortiksi voi osoittautua Kiina, jossa yritysten velkaisuus aiheuttaa alituista huolta. Eurooppa-pessimismi ei leimaa pelkästään BlackRockin näkemyksiä, vaan toistuu monien muidenkin investointitalojen kannanotoissa. Sitä vastoin Euroopan kohdalla peukalo kääntyy alaspäin, koska vanhalla mantereella talouden momentum on hiipumassa eivätkä yritysten tulosodotukset häikäise. To m m i M e l e n d e r Uusi romahdus epätodennäköinen 1 L ä h d e : F a c ts e t. Sitä vastoin rahoitusalan ulkopuolinen yrityssektori ja valtio ovat velkaisempia, kuin ennen finanssikriisiä. Euroopassa pankit eivät ole yhtä hyvässä kunnossa kuin Yhdysvalloissa. Pankkien väliset kytkökset ja johdannaismarkkinoiden rakenteet tekevät finanssimaailman alttiiksi tartuntojen leviämiselle. ”Hyvä puoli nykytilanteessa on se, että matalat korot tekevät velanhoidon huomattavasti halvemmaksi. Keskuspankit eivät kykene tehokkaaseen korkoelvytykseen, koska rahapolitiikka on valmiiksi kevyttä. Velkapaperien maturiteetit ovat pidentyneet, mikä antaa turvaa korkojen nousun varalta”, BlackRockin päästrategi Richard Turnill kirjoittaa markkinakatsauksessa. ”Kun huomioidaan vielä makrotalouden epävarmuudet, sijoittajien on syytä huolehtia salkkujensa riskitason kestävyydestä”, Turnill sanoo. BlackRock ei kuitenkaan suosittele osakkeiden massamyyntiä. Nykytilanteessa vakaa talouskehitys ja yritysten voittojen kasvu palkitsevat sijoitusriskin ottamisesta. TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvistuvaa Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Norja 6,9 14,3 Italia 6,4 -5,2 Venäjä 5,6 0,9 Suomi 4,2 3,7 Ruotsi 4,1 -4,2 Etelä-Korea 3,7 -0,5 Meksiko 3,1 -5,8 Ranska 3,0 3,7 Espanja 2,5 -9,1 Sveitsi 2,5 0,5 Vakaata Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Saksa 2,4 -5,4 USA (Dow Jones) 2,3 17,5 Turkki 2,2 -51,3 Japani 1,9 7,0 USA (S&P 500) 1,9 16,0 USA (Nasdaq) 1,8 23,3 Britannia 0,7 -1,6 Eurostoxx 0,2 -1,7 Hongkong 0,1 -6,2 Taiwan -0,1 -1,8 Heikkenevää Muutos 1 kk, % Muutos 1 v, % Kiina -1,6 -31,6 Intia -4,9 -6,3 Maailman osakkeet Numerot 56 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKAINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 19.9. Maailman suurin varainhoitotalo Black Rock luonnehtii synkemmän skenaarion todennäköisyyttä pieneksi
Yhtiörakenne painottuu elinkeinorakenteen tavoin öljyyn ja kaasuun sekä merenkulkuun. Halvoilla arvostuskertoimilla erottuu kalafirma Scottish Salmon. Suuryhtiöistä lupaavalta vaikuttaa alumiiniin erikoistunut Norsk Hydro. Oslon pörssin osinkotuotto nousee tämän vuoden ennusteilla 4,6 prosenttiin. Maakohtainen p/e-luku asettuu Norjassa 14:ää, mikä on matalien korkojen oloissa maltillinen taso. To m m i M e l e n d e r Mustaa kultaa. Norja Oslon pörssissä etunojaa Oslon pörssin analyytikkosuosikeissa pistää silmään se, että niissä on paljon yh tiöitä, joille ei voi laskea tälle vuodelle p/e-lukua tappiollisuuden tähden. Oslon pörssi elää öljystä.. Monet niistä ovat öljyn ja kaasun poraajia. Oslon pörssin yleisindeksi on kivunnut vuodenvaihteesta 15 prosenttia. 64 Numerot 64 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2018E, YHTIÖ NOK % 2018E 2018E % Suositelluimmat osakkeet Norjan pörssissä L ä h d e : F a c ts e t K u v a : H a k o n M o s v o ld L a rs e n Questerre Energy 6,50 100,7 20,1 1,0 0,0 BerGenBio 61,00 86,0 10,3 0,0 Axactor 39,70 61,7 11,5 1,4 0,0 Komplett 28,33 56,9 8,7 1,9 0,0 Shelf Drilling 93,89 56,5 1,4 0,0 NEL 5,33 52,6 2,4 0,0 B2Holding 24,17 49,7 9,3 1,6 4,0 MPC Container 69,00 45,0 37,7 1,0 0,5 Akastor 23,25 36,9 1,1 0,0 AKVA 92,50 34,1 18,5 3,8 2,5 Kid 46,50 32,5 10,2 1,3 7,4 Odfjell Drilling 45,83 30,6 142,0 1,0 0,0 Northern Drilling 101,02 29,5 1,4 0,0 FLEX LNG 17,77 27,8 150,1 1,2 0,0 Arcus 54,67 24,0 14,3 1,8 4,4 Scottish Salmon 17,25 18,6 6,5 1,8 4,8 Golden Ocean 96,67 28,8 13,0 0,8 4,9 Borr Drilling 43,49 18,2 1,5 0,0 Scatec Solar 70,50 22,8 73,1 3,5 1,5 Awilco Drilling 50,26 25,6 111,5 0,8 5,2 Elkem 51,00 30,8 5,4 1,6 6,7 Norsk Hydro 59,00 26,0 13,6 1,1 3,6 Archer 12,63 76,6 0,7 0,0 Hexagon Composites 30,20 25,1 41,1 2,8 1,5 Europris 31,68 42,7 8,9 2,0 8,1 Avance Gas 28,78 46,0 0,4 0,0 Nordic Semiconductor 59,17 23,4 56,7 4,7 0,0 Wallenius Wilhelmsen 43,02 33,6 12,4 0,6 0,4 Odfjell 38,83 22,1 0,4 5,0 Norwegian Finans 117,50 17,4 10,0 2,7 2,9 Norjan osakemarkkinat kuuluvat tämän vuoden menestyjiin
Saarelainen osti Lieksaare Oy:n koko puolen miljoonan osakepotin. 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 Honkarakenteen osakekurssi, euroa 1.1.–13.9.2018. 65 SYYSKUU 2018 S I SÄPIIRIN K AU PAT 66 / GU RUJE N SALKUT 67 / JO HTAJA 68 / KIRJAT 70 / ARVO E S INE 7 1 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 7 2 / RI STIKKO 7 3 / SAM U KU RRI 74 M a ij a V e h v il ä in e n K u v a L a u ri O la n d e r 0,5 J O H D O N K A U P AT miljoonaa euroa O S A K K E E N K E S K I H I N TA 3,07 euroa 161 200 O S A K K E I D E N M Ä Ä R Ä kpl Honkarakenne-potti vaihtoi omistajaa Honkarakenteen toimitusjohtajan Marko Saarelaisen osakemäärä tuplaantui tänä syksynä
Lamy on Siilin kolmanneksi suurin omistaja. Bradet tankkasivat Siiliä Braden suvun sijoitusyhtiö Lamy lisäsi omistustaan it-yhtiö Siili Solutionsissa heti syksyn tulosjulkistuksen jälkeen. 66 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 1 8 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : O u ti J ä rv in e n S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA KOKONAISHINTA.EUR Timo Laine Restamax Hallituksen pj 22.8.-10.9.2018 Osto 10,83 218811 Kari Jordan Outokumpu Hallituksen pj 10.9.2018 Osto 4,51 90 263 Harry Brade/Lamy Oy Siili Solutions Hallituksen pj 14.8.2018 Osto 11,19 648800 Chaim Katzman Citycon Hallituksen pj 14.-15.8.2018 Osto 1,79 4468540 Marko Saarelainen Honkarakenne Toimitusjohtaja 20.8.2018 Osto 3,07 54 8534 Andrei Pantioukhov Nokian Renkaat Johtaja, Venäjä ja Aasia 21.8.2018 Myynti 17,32 253483 Juha Kalliokoski Kamux Toimitusjohtaja 5.-6.9.2018 Osto 6,61 133953 Leif Gustafsson Cramo Toimitusjohtaja 6.9.2018 Osto 17,56 92876 Rasmus Finnilä United Bankers Hallituksen jäsen 27.-29.8.2018 Osto 8,20 16 4185 Eric Wilson Basware Johtaja, USA 23.8.2018 Osto 30,90 15 9982 Honkarakenteen toimitusjohtaja tuplasi omistuksensa Hirsirakentaja Honkarakenteen toimitusjohtaja Marko Saarelainen lisäsi 20. Mihin asti Katzman jatkaa. Kesäkuun lopussa Katzmanin Gazit-Globe omisti Cityconista jo kesäkuun lopussa 46,4 prosenttia, ja osakeomistus on sittemmin jatkanut tasaista kasvuaan. Myyjä oli Saarelaisen suvun entinen määräysvaltayhtiö Lieksaare Oy. Ilmoitin olevani halukas ostamaan ja järjestin rahoituksen”, Saarelainen sanoo. Kauppa ei ollut Saarelaisen mukaan pitkän pohdinnan tulos. Siili julkisti toiselta vuosineljännekseltä vertailukautta heikomman, mutta näkymiltään aiempaa paremman tuloksen. Suuria osakemyyntejä nähtiin vähän. Restamaxion Timo Laine kasvatti omistustaan elo-syyskuussa.. Kalliokoski on johtamansa yhtiön toiseksi suurin omistaja heti pääomasijoittaja Interan rahaston jälkeen. Elokuussa Katzman tankkasi Cityconia 4,5 miljoonalla eurolla lisää. Honkarakenteen perustajasukuun kuuluva Saarelainen on yhtiön kolmanneksi suurin omistaja ja suurin henkilöomistaja. Myös käytettyjen autojen ketjun Kamuxin toimitusjohtaja Juha Kalliokoski on ostellut yhtiön osakkeita tasaisesti. Suuromistaja. Lieksaaren koko osakekanta myytiin muutama vuosi sitten Teijo Pankolle. elokuuta päivätyssä, pörssin ulkopuolisessa kaupassa omistustaan yhtiössä noin puolella miljoonalla eurolla. Laine on Restamaxin suurin omistaja. Restamaxin hallituksen puheenjohtaja ja pääomistaja Timo Laine tankkasi jälleen ravintolayhtiötä elokuussa. Ostot jatkuivat syyskuussa, jolloin toimitusjohtaja kasvatti omistusosuuttaan 130 000 eurolla. Mittakaavakin on Helsingin pörssissä poikkeuksellinen, sillä tiuhaan toistuvat kertaostot liikkuvat miljoonissa. Siilin hallituksen puheenjohtaja Harry Brade omistaa Lamysta 36 prosentin osuuden ja on myös yhtiön toimitusjohtaja. M a i j a V e h v i l ä i n e n Tuloskausi vapautti ostamaan Pörssin sisäpiiri oli syksyllä ostolaidalla. Saarelaisen omistus yhtiössä tuplaantui kaupassa, ja elokuun lopussa päivätyn omistajalistan mukaan Saarelainen omistaa kaupan jälkeen 336 953 yhtiönsä osaketta. Sisäpiiri ostolaidalla Tuloskausi avasi sisäpiiriläisille osakekauppojen tilaisuuksia. Elo-syyskuussa merkittäviä osakemyyntejä nähtiin vähän, mutta moni kävi ostoksilla. ”Yksi suuremmista omistajista halusi päästä omasta potistaan. Kauppakeskuksia omistavan ja kehittävän Cityconin hallituksen puheenjohtaja Chaim Katzman on vakionimi sisäpiiri-ilmoituksissa
Erkki Etola osti eniten Outokumpua.. Sisäpiiri 67 S Y Y S K U U 2 1 8 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajatiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. J y r i T u o m i n e n Outokumpu 2,3 Kone B -1,0 YIT 2,1 Neste -0,6 Sampo A 1,7 Stora Enso R -0,6 Huhtamäki 1,5 Orion -0,3 Konecranes A 1,0 Tieto -0,1 Ostaja. Euromääräiset arvot on laskettu helmikuun 8. GURUJEN SALKUT M Y Y D Y I M M ÄT O S T E T U I M M AT Amer A 1,6 0,25 -56000 -0,7 Cargotec B 8,9 2000 -0,72 17400 -1,4 Elisa A 9,0 5500 0,42 12200 1,7 Fortum 18,6 -4000 0,00 26500 4,0 Huhtamäki 18,2 53500 -0,36 85900 -0,7 Kesko B 7,4 -0,19 -27700 -1,1 Kone B 22,4 -21000 -1,61 -47214 -1,7 Konecranes A 20,4 30000 0,81 128000 0,0 MetsäBoard B 67,1 4,01 -21000 7,2 Metso 12,2 17000 -0,39 -7000 0,7 Neste 13,0 -9000 -1,27 -170300 -6,7 Nokia 13,0 40000 0,67 -143088 1,5 Nokian Renkaat 10,1 3000 -0,28 26900 -0,3 Orion 111,3 -5000 4,60 36500 -9,2 Outokumpu 2,9 460000 2,23 354588 1,2 Outotec 18,7 40000 -4,77 -124006 -6,2 Sampo A 26,1 38760 1,71 -523950 -23,1 Stora Enso R 5,7 -40000 -0,31 208440 3,4 Tieto 9,4 -4000 0,30 1500 0,1 UPM 98,4 5,51 -3600 17,1 Valmet 9,4 -0,03 17764 0,5 Wärtsilä 56,3 50000 -5,68 2289800 -2,0 YIT 30,4 390000 0,34 420651 -4,5 Yhteensä 590,4 521000 5,22 2502285 -22,9 Gurut ostokannalla Outokummun kurssilasku tarjosi guruille ostopaikan alkusyksystä. Gurut olivat kuukauden aikana pääasiassa ostokannalla. Laineen perhe puolestaan kasvatti YIT-omistustaan 390 000 osakkeella. Erkki Etola hankki 400 000 ja Antti Herlin 60 000 Outokummun osaketta. päivän päätöskursseilla. Seurattavat salkut Erkki Etola (Etra, Tiiviste-Group, Etola Oy), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Antti Herlin (Holding Manutas, Security Trading), Hannu Sohlberg (Sohlberg Invest). Suosittuja ostokohteita olivat myös Sampo ja Huhtamäki, Konetta taas myytiin eniten
Rohkeutta Markula osoitti vuonna 1994, kun hän nuorena johtajana lähti Pietariin käynnistämään Pauligin Venäjän bisneksiä. Vaikeat asiat saa ja pitää nostaa esiin nopeasti. Usko vahvistui Pauligin kahviliiketoiminnan vetäjänä 2010– 2018. Markkinointiin Markula helposti uppoutuu itsekin. Tikkurilassa Markula antoi kolmessa viikossa potkut myyntijohtajalle. P e k k a L ä h t e e n m ä k i Markula uusii maalit Elisa Markulan pitäisi leikata ja kasvattaa Tikkurilaa samaan aikaan.. Tuloksen alamäki alkoi jo vuonna 2012. Moderneista otteista kertoo, että Markula on kuvannut lyhyitä videoita Tikkurilan henkilöstölle selfie-meiningillä. Tappiolle yhtiö ei mennyt, mutta pitkäaikainen johtaja Erkki Järvinen sai potkut. Elokuussa Tikkurila käynnisti yt-neuvottelut. 68 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 1 8 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : O u ti J ä rv in e n Tikkurilan uusi toimitusjohtaja Elisa Markula, 52 puhuu venäjää ilman aksenttia ja tuntee maan. Elleivät asiat edisty hänen haluamaansa suuntaan, ovat henkilöt vaihtuneet. Haku käynnistyi, mutta vielä syyskuussa tehtävää hoiti toimitusjohtaja itse. Sparrausta Markula hakee myös mentoroinnista eri alojen johtajien kanssa. Hänen tapanaan on rakentaa tiimi ja asettaa visio, jota kohti mennään systemaattisin askelin. Markulan tehtävä oli selvä, kun hän aloitti Tikkurilassa huhtikuussa. Pauligin vuosikertomuksista ei näy yksikön kannattavuus, mutta kylläkin tyytyväisyys tuloksiin. Muuten luottamus kärsii. Markulan vahvuutta on brändija markkinointiosaaminen, sillä tehtävät Fazerilla, SCA:lla ja Legolla ovat liittyneet niihin. Idän osaaminen tulee tarpeeseen, sillä Tikkurilan liikevaihdosta neljännes tulee Venäjältä. Kuukauden kuluttua Tikkurila uutisoi Markulan valinnasta. Haastattelussa Markula antaa suoran ja avoimen vaikutelman. Markula onnistui, vaikka kahden vuoden keikka oli rankka. Samaan aikaan omistajat haluavat silti kasvua. Pelimerkit oli Markulalle lyöty pöytään valmiiksi. Markula vaikuttaa Venäjä-optimistilta. Vielä 20 miljoonaa pitäisi säästöjä saada. Tulos ja kurssi pitää kääntää nousuun. Tikkurila julkisti jo ennen hänen tuloaan 30 miljoonan euron säästöohjelman. Viime vuonna tuli romahdus sateiden, it-ongelmien ja titaanioksidin kallistumisen takia. Vähentämistarve on 250 työpaikkaa. ”Luotan ihmisiin, jotka ovat samassa joukkueessa ja panostan paljon siihen, että joukkuehenki on hyvä”, Markula itse kuvaa. Kahviliiketoiminta kasvoi Markulan aikana ja teki viime vuonna 353 miljoonan euron liikevaihdon. Tehtävään nimitettiin Rolf Ladau Fazer Makeisilta. Hänen kerrotaan antavan paljon valtaa. Maaliyhtiön osake junnaa alempana kuin vuonna 2010, kun Tikkurila irtautui Kemirasta. Myynnin lisäksi Markulan aikaa kuluu nyt säästämiseen. Vastuullisuusasiat ovat Markulalle oikeasti tärkeitä. Listatuista yhtiöistä Markulalla on ohut kokemus, vaikka Pauligia johdetaan pörssiyhtiön tapaan. Osinkoa Paasikiven suku ja muut omistajat lohkaisivat silti lähes kolme kertaa nettotuloksen verran. Muut kuvaavat häntä määrätietoiseksi ja vaativaksi johtajaksi, joka tekee kovasti töitä. Markula ei silti noussut Pauligin toimitusjohtajaksi. Yksiköiden ja tuotteiden karsimisella Tikkurila on säästänyt jo 10 miljoonaa euroa. Hän uskoo, että Venäjällä kannattaa olla, vaikka kriisejä tulee. Markulan johdolla Paulig käynnisti paahtimon Venäjällä ja kasvoi, vaikka öljy ja rupla romahtivat
Ramm-Schmidt kuuluu nyt Suomen parhaisiin Venäjän tuntijoihin. Markulan poimi Pauligille toimitusjohtaja Jaana Tuominen. Nykyään hän johtaa Snellmania, joka on Markulallekin tuttu. Eri kulttuuria. Sisäpiiri 69 S Y Y S K U U 2 1 8 K u v a t: S a ri ta P ii p p o n e n , P e k k a K a rh u n e n , T ii n a S o m e rp u ro Villiin itään. Hän siirtyi vuosi sitten Pauligista Fiskarsin johtoon. Pauligin strategiajohtaja Tina Hansen on työskennellyt Elisa Markulan kanssa samaan aikaan SCA:ssa, Legossa ja Pauligissa. Elisa Markula on vuodesta 2015 tuonut brändija idänkauppaosaamista juomayhtiö Olvin hallitukseen, jossa omistajasukua edustaa Nora Hortling.. Markula työskenteli vuosina 2003–2006 myyntijohtajana Snellmanissa. Suurten mainostajayhtiöiden miehittämää hallitusta johtaa Bernerin toimitusjohtaja Antti Korpiniemi. Siellä tuotanto pysäytettiin takavuosina pyhiksi. Erkki Järvinen luotsasi Tikkurilaa finanssikriisistä lähtien onnistuneesti, mutta viime vuoden ongelmat toivat äkkilähdön. Edeltäjä. Christian Ramm-Schmidt lähetti vuonna 1994 Fazerin toimitusjohtajana Elisa Markulan käynnistämään Fazerin idän toiminnot. Se johtui omistajasuvun lestadiolaisuudesta, jota ei ole erityisesti peitelty. Nykyään makkaratehtaat pyörivät pyhänäkin. Olvin auttaja. Vastuun antaja. Vaikuttaja. Lenkkikaveri. Elisa Markula on ollut mukana Mainostajien liiton hallituksessa vuodesta 2014. Markula selvisi haasteesta
Lehman Brothersin jälkeisen katastrofin järkyttämä Greenspan joutui tunnustamaan, että hänen ajattelunsa oli harhaista. To m m i M e l e n d e r naan uudenlaiset riskit, ja ne riistäytyivät käsistä. Uudenlaiset monimutkaiset sijoitusinstrumentit toivat mukaFinanssikriisi hellitti, riskit jäivät Finanssikriisin magnum opuksen kirjoittanut Adam Tooze varoittaa uudesta rahoituspainajaisesta. Finanssikriisi osoitti, kuinka nopeasti tartunnat leviävät niiden välityksellä. Columbian yliopiston taloushistorioitsija Tooze on ruotinut aikaisemmissa kirjoissaan ensimmäisen maailmansodan vaikutuksia sekä Natsi-Saksan talouden nousua ja tuhoa. How a Decade of Financial Crises Changed the World. Euroalueen velkakriisi oli finanssikriisin seurannainen, ei erillinen kehityskulku. Finanssikriisin jälkijäristykset tuntuvat yhä. Toozen mielestä kriisitoimet olivat perusteluja, mutta hän katsoo Euroopan pahentaneen osaansa liian kireällä finanssipolitiikalla. 720 s. Sama pätee rahaan, sillä globaalin finanssijärjestelmän lonkerot lävistävät kansantaloudet kaikilla mantereilla. Fedin entinen pääjohtaja Alan Greenspan julisti nousukauden huipulla 2007, että keskuspankkiirien työ helpottuu, kun rahoitusmarkkinat hoitavat asiansa itsenäisesti. Talousliberaali valtavirta näki uhkakuvia lähinnä julkisen sektorin velkaantumisessa ja vallankäytössä, mutta spekulatiivisen rahan rakentaman korttitalon kaatoivat velkavivulla pelanneet markkinatoimijat. Globalisaatio on ollut tällä vuosituhannella toistetuimpia termejä maailmantaloudesta puhuttaessa, mutta sen rinnalla vaikuttaa toinenkin mullistava voima: finansialisaatio. Tooze hahmottaa sekä talouden ja politiikan suuret linjat että rahoitusmarkkinoiden erikoisuudet. 70 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 1 8 KIRJA-ARVIO K u v a : R o b e rt o R ic c iu ti Adam Tooze: Crashed. Lehman Brothersin kaatumisesta tuli kuluneeksi kymmenen vuotta. ”Maailmankauppaa eivät enää ohjaa kansantaloudet, vaan monikansalliset yritykset, jotka koordinoivat laajalle levittäytyviä arvoketjuja”, Tooze kirjoittaa. Crashed on sivumäärältään mammuttimainen, mutta sen lukeminen palkitsee. Vaarallisin oire on poliittisen populismin nousu. Finanssikriisiä koskevat analyysit kiertyvät yleensä USA:n ympärille, mutta Tooze korostaa, että se ei ollut sen paremmin amerikkalainen kuin perinteinen kansantaloudellinen ilmiö. Kriisien ekspertti. John Maynard Keynesin perintönä syntynyt makrotaloustieteen kehikko on auttamattoman puutteellinen tapahtumien ymmärtämiseen. Kansainvälinen rahoitusjärjestelmä pelastui, kun valtiot ja keskuspankit sosialisoivat riskit. Tooze moittii poliittisia päättäjiä sokeudesta ennen kohtalokkaita tapahtumia. Ennen finassikriisiä Adam Tooze on tutkinut maailmansotien välistä aikaa. Sitä seurannut finanssikriisi on poikinut valtaisan määrän kirjoja, joista Adam Toozen Crashed saattaa olla kunnianhimoisin. Kansallisvaltioihin käpertyminen hankaloittaisi seuraavan katastrofin hoitoa.. Viking 2018
Näiden näyttelyesineiden rahallinen arvo tosin on mittaamaton. 71 S Y Y S K U U 2 1 8 ARVOESINE Sisäpiiri K u v a : M a ti a s U u s ik y lä Bolševikit murhasivat Tsaari Nikolai II ja Alexandra Feodorovnan sekä heidän viisi lastaan Jekaterinburgissa heinäkuussa 1918. Löydöt käynnistivät mittavat tutkimusprojektit. Vasta Jeltsinin loppukaudella suurin osa tsaariperhettä siunattiin haudan lepoon. M a r i a E k m a n K o l a r i. Kahden nuorimman kalmot löytyivät vuonna 2007. Tsaariperheen jäännökset löytyivät jo vuonna 1979, mutta tieto pysyi salassa. USA:n oikeusministeriön raportin mukaan medaljongin kiehkura on keisarinna Alexandra Feodorovan ja kehyksen sisällä oleva kiehkura hänen äitinsä. Esineiden sisältä löytyneet hiuskiehkurat päätyivät FBI:n tutkittavaksi. Siitä asti Romanovien kohtalo on kiehtonut ihmisiä, ja moni on väittänyt olevansa verilöylystä selvinnyt jälkeläinen Anastasia tai Aleksei. Romanovien sukulainen Englannin prinssi Philip antoi dna-näytteen, FBI vahvisti medaljonkien aitouden Fabergén valmistamien kehysten lähtöhinnat ovat liikkuneet 15 000–50 000 eurossa. Suuri osa Fabergén kultasepistä ja mestareista oli suomalaisia. Niistä on viime vuosikymmeninä maksettu huutokaupoissa 20–140 miljoonan dollarin hintoja. Huutokaupoissa Fabergén valmistamien kehysten lähtöhinnat ovat 2000luvulla liikkuneet 15 000–50 000 eurossa. Yritys valmisti vuosina 1885–1917 tsaari Aleksanteri II:n ja Nikolai II:n tilauksesta 50 yllätysmunaa. Fabergé nousi maineeseen tsaariperheen hovihankkijana ja legendaaristen yllätysmunien luojana. Viime heinäkuussa venäläisen historian museoon New Yorkiin avattiin näyttely, jossa ovat esillä keisarillisen hovihankkija Fabergén valmistamat valokuvakehykset ja medaljonki. samoin Nikolai II:n äiti Maria Fjodorovna, eli Tanska prinsessa Dagmar sekä tämän äiti Tanskan kuningatar Louise (von Hessel-Kassel)
”Joo. ”Ehkä tää on samanlainen farssi kuin silloinkin. Näissä arpajaisissa voitot ovat tiukassa ja voittaja-arvatkin vaativat luovaa sijoitusajattelua. Silloin tämä Guinnessin sukuun kuulunut liikemies ja hämärät taustahahmot pääsivät yllättävän pitkälle aikeissaan ostaa Amerin tuolloiset äänivaltaiset osakkeet itselleen. ”Kuulin muuten parhaimman First North -listautumisen perusteen tähän saakka. Onneksi hälytyskellot soivat kuitenkin ennen kuin katastrofi ehti tapahtua. Suoraan sanoen en koskisi niihin pitkällä tikullakaan. ”Jep. Lordi Moynen uudelleensyntyminen. Listautumisrahat menevät tämän lainan maksamiseen. Päälistalle viiden vuoden aikana listatuista yhtiöistä sentään kaksi kolmasosaa treidaa merkintähinnan yläpuolella”, jatkoin. Osakkeen hinta on ollut tapissa pitkään, mutta jos joku oikeasti haluaa maksaa firmasta melkein viisi miljardia euroa, niin tyhmähän ei ole se, joka pyytää”, virnistin. Niin pihalla näyttävät valvovat viranomaisetkin olevan, että tuskin siitä mitään seurauksia tulee”, jatkoin. Esimerkiksi helmikuussa listatun Admicomin markkina-arvo hipoo jo sataa miljoonaa euroa, kun yhtiön alkuvuoden liikevaihto oli 5,5 miljoonaa euroa. Paitsi ehkä mummotunnelissa. ”Enpä ole. Sama kökköfirma kyntää edelleen pörssin päälistalla, mutta listatutuminen meni niin rimaa hipoen läpi, että taisi pojilta jäädä talot ostamatta”, hekottelin. ”Joo. Eikös kurssi ollut silloin aika sama kuin nyt ennen tätä kiinalaisilta tullutta kiinnostuksenosoitusta?”, kyseli kaverini Pirisen Veli-Matti. Pitäisiköhän tarkistaa, onko Moynella esimerkiksi konsulttisuhde Anta Sports Productsiin ja Fountainvest -nimisiin kiinnostuksenosoittajiin”, pohdiskelin. Pitkä sijoitus ja hyvä tuotto, mutta laskin tuolloin, että näistä rättibisneslaajennuksista on aika turha odotella viimeiselle riville mitään lisukkeita lähivuosina. ”Tosin on olemassa vasta tieto tuosta pöljältä kuulostavasta kiinnostuksenosoituksesta, jota voi verrata vaikka flirttailuun kesäterassilla. Kaupankäynti on nyt jatkunut viikon verran, mutta lunastustarjousta ei ole kuulunut. Viimeisen viiden vuoden aikana sinne listatuista yhtiöistä vain kaksi viidestä on merkintähinnan yläpuolella, ja kunnolla tuottaneet osakkeet voi laskea yhden käden sormilla. 72 S Y Y S K U U 2 1 8 ”S ähän Vety myit ne sun Amerit jo pari vuotta sitten. Kyseessä lienee historian ensimmäinen Hopeat jakoon -ipo.” Lordi Moynen reinkarnaatio Seuraava lama karsii First Northia teknokuplan tai kasinokuplan puhkeamisten tapaan. ”Tuototkaan eivät houkuttele. Saatille pääsyyn ja loppuhuipennukseen siitä on vielä pitkä matka. Sisäpiiri Vetyh2@gmail.com VELOITETYÖLLISTETTY. ”First Northiin aikovan yhtiön omistaja on omien sanojensa mukaan joutunut ottamaan avioeron takia pankista bulletin, jotta saisi pidettyä firman itsellään. ”Oletkos muuten sijoittanut yhteenkään First North -listan firmaan ikinä?”, kaverini kysäisi. Voitaisiinhan mekin vaikka ensin ostaa läjä jonkun firman osakkeita ja sitten vuotaa kiinnostuksenosoitus jotenkin ulos ja sitten myydä osakkeet hyvällä voitolla. Tämä vetelee vertoja sille, kun yhden viime teknokuplassa listatun yhtiön pääomistaja oli möläyttänyt listautumisen syyksi, että pitäähän poikien talot saada. Suurin osa julkistaa lukujaan vain puolivuosittain”, vastasin. Ripuliakin löysemmän valvonnan takia vastuu yhtiöiden raportoinnin luotettavuudesta siirtyy lukijalle. Varmaan muistat, että Ameria yritettiin viimeksi napata tasan 20 vuotta sitten”, Vellu naureskeli. Seuraava lama kyllä karsii etenkin First Northia teknokuplan tai kasinokuplan puhkeamisten tapaan”, Vellu totesi. Kun tieto mahdollisista ostoaikeista aamulla vuoti Bloombergilta julkisuuteen, pörssikauppa olisi pitänyt pistää jäihin heti, mutta niin ei jostain syystä käynyt
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 12.10.2018 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki Viime kuukauden voittaja: Kaarina Karppinen, Oulu PÖRSSIRISTIKKO Sisäpiiri. Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan
Syy siihen on kuitenkin aina yllätys. 74 S Y Y S K U U 2 1 8 I nvestointipankki Lehman Brothersin kaatumisesta on kulunut 10 vuotta. Asian tiedostamisesta on kuitenkin pitkä matka sen menestyksekkääseen hyödyntämiseen. Mikään puu ei kasva taivaaseen. Nousukausien kesto on keskimäärin pidentynyt. Tällä kertaa arvioita nousukauden päättymisestä pitkän kestonsa tai korkokäyrän tasaantumisen johdosta voi perustellusti kyseenalaistaa. Vaikka Lehman oli varsin pieni tekijä, sen odottamaton konkurssi romahdutti finanssimarkkinoiden luottamuksen, mikä johti markkinoiden halvaantumiseen. Mistä korkokäyrän tasaantuminen sitten kertoo. Nousukaudet eivät kuole vanhuuteen Arvioita nousukauden päättymisestä pitkän kestonsa tai korkokäyrän tasaantumisen johdosta voi perustellusti kyseenalaistaa. Vai onko markkinoiden odottama tasapainokasvu kuitenkin Fedin arvioimaa alhaisempi. Näinhän asia ei kuitenkaan ollut. Fedin silloiselta pääjohtajalta Janet Yelleniltä kysyttiin jo syksyllä 2015 sitä, kuinka huolissaan hän on nousukauden päättymisestä. Rahapolitiikka ei kiristy automaattisesti vaan harkitun päätöksen seurauksena. Sodan jälkeisellä datalla todennäköisyys on tästä vain noin 2 prosenttia. Keskuspankkien ennennäkemättömästä likviditeettituesta, pankkien vakavaraisuutta tukevista toimista ja elvyttävästä finanssipolitiikasta huolimatta maailmantalous painui syvään taantumaan. Kolumni SAMU KURRI Kirjoittaja valvoo vakautta ja vakavaraisuutta Finassivalvonnan osastopäällikkönä. Taloushistoriassa kalleimpia toteamuksia on ollut ”this time is different”. Finanssikriisiä edeltäneen noin 25 vuoden pituisen great moderation -kauden aikana usko rahapolitiikan kykyyn hienosäätää taloutta kehittyi niin pitkälle, että innokkaimmat olivat valmiita julistamaan taantumat päättyneiksi. Toisaalta pitkän nousukauden pidentymisen kääntöpuolena oli ylivelkaantuminen ja epätasapainojen kasvu. Vahvan kasvun ja alhaisen työttömyysasteen oloissa rahapolitiikan asteittaista kiristämistä on kuitenkin vaikea pitää erityisen dramaattisena. Yhdysvalloissa kasvu on jatkunut käytännössä yhtäjaksoisesti siitä lähtien. Mitä tästä kaikesta pitäisi sitten ajatella. Eurooppa koki oman kaksoistaantumansa valtioiden velkakriisin vuoksi, mutta myös täällä kasvukausi on jo viiden vuoden ikäinen. Näin ei kuitenkaan ole tapahtunut. Päätalousalueet pääsivät kuitenkin kiinni kasvuun jo vuoden 2009 jälkipuolella. Kun kasvuodotukset ovat aiempaa vakaammat, inflaatio hallinnassa ja niiden seurauksena odotetut korot aiempaa matalammat, tuloksena oli velkaantuminen joka vuorostaan tuki taloutta finanssikriisiin saakka. Toisaalta pitkien korkojen nousun taittuminen herättää kysymyksiä. Nousukausi päättyy ennemmin tai myöhemmin. Yhtäältä lyhyessä päässä rahapolitiikan kiristymisestä: Fed on nostanut ohjauskorkoaan vuoden 2015 lopusta jo seitsemästi. Erityisesti Yhdysvalloissa pitkään jatkunut kasvu ja korkokäyrän – pitkien ja lyhyiden korkojen välisen eron – tasaantuminen ovat herättäneet huolta taantuman lähestymisestä. Puhtaan tilastollisesti arvioituna nousukaudet eivät enää kuole vanhuuteen. Myös Fedin taseen asteittaisen supistumisen tulisi vaikuttaa pitkiä korkoja nostavasti, kuten myös Trumpin talouspolitiikan aiheuttama julkisen vajeen kasvu. Toinen heijastaa huolta liiallisesta rahapolitiikan kiristämisestä. San Franciscon Fedin mukaan Yhdysvalloissa toista maailmansotaa edeltävällä datalla todennäköisyys nousukauden päättymiselle 5 vuoden jälkeen oli lähes 25 prosenttia. Yhtäältä pidentyneet nousukaudet kertovat talouspoliittisen osaamisen kehittymisestä. Kertooko se Fedin suuresta taseesta vai inflaatio-odotusten vaimeudesta. Yellen vastasi napakasti ”nousukaudet eivät kuole vanhuuteen”, johon nokkela toimittaja totesi ”eivät niin, vaan keskuspankit tappavat ne.” Väitteistä ensin mainittu on totta. Tästäkin on opittu, mutta onko riittävästi
Sinivalkoinen ruutukuvio on ollut laadun takeena jo 40 vuotta, vuodesta 1978. Tutun ruutukuvion sävyn voit valita mielesi mukaan, yksitai kaksivärisenä.. HÄSTENS STORE HELSINKI Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki. Puh. 020 780 1370 RUUTU SEN KERTOO Hästens on työskennellyt paremman unen puolesta vuodesta 1852. Tuttu ruutukuosi kertoo, että sänky on korkealuokkainen Hästens ja että sen merkityksellisin laatu löytyy nimenoman sängyn sisältä, materiaaleista ja rakenteista
Ralliautoilussa luottamus ja tiimityö ovat avainasemassa. Pankkipalvelut tarjoaa S-Pankki Oy. ce & Instituutiot puh. PAL.VKO 2018-42 177535-1809 Marcus ja Niclas Grönholm. m.com Palveluntarjoajat: FIM Pääomarahastot Oy ja FIM Varainhoito Oy. Sama pätee varainhoitoon. Asiakkaana arvostan sitä, että sovituista asioista pidetään kiinni. FIM Private Banking, Family Of. Isä ja poika. Isä luottaa poikaansa, poika omiin kykyihinsä ja molemmat menestykseen. 09 6134 6250 . Lue lisää osoitteessa . FIM on alusta asti ollut luottamukseni arvoinen. Entinen mestari ja kenties tuleva. m.com. ”