Vappu Pimiä sijoittaa fiilispohjalta Ville Iho tehostaa Terveystaloa lentoalan opein Öljy voi polttaa ammattilaisenkin näpit Vastuullisuudesta tuli sekava viidakko Jatkuuko kulujahti. S Y Y S K U U 2 2 Sijoittamisen erikoislehti syyskuu 2020 15,50 € Otsikko menee aina kahdelle riville Otsikko menee aina kahdelle riville Otsikko menee aina kahdelle riville Otsikko menee aina kahdelle riville S Y Y S K U U 2 2 Sijoittamisen erikoislehti syyskuu 2020 15,50 € J A T K U U K O K U L U J A H T I . LähiTapiolan ahmaisema Seligson toi indeksisijoittamisen Suomeen. Rahastoyhtiön suosio on perustunut alhaisiin kuluihin.
Karismaattiset juontajat Tapio Nurminen ja Jussi Kärki haastavat studiossa joka viikko kiinnostavia vieraita päivänpolttavista aiheista. alkaen. Suosittu Markkinaraati ruotii taloustilannetta ja tuo uusia näkökulmia kaikille omasta taloudestaan kiinnostuneille. Yhteistyössä Rahanarvoista puhetta perjantaisin kl.fi/markkinaraati. Seuraa rahanarvoista puhetta Kauppalehden, Talouselämän ja Arvopaperin verkkosivuilla jälleen perjantaisin 21.8
Perehdymme myös öljysijoittamiseen ja vastuullisuusluokittajiin. Ville Iho aloitti Terveystalon johdossa joulukuussa. ”Alan kypsyysaste on alempi, mitä ajattelin vielä vuosi sitten. 3 S Y Y S K U U 2 2 Sisältö SYYSKUU 2020 T ä m ä n s iv u n k u v a : A n tt i M a n n e rm a a , k a n n e n k u v it u s : J a n n e O iv io Syyskuussa tutustumme Terveystalon näkymiin ja kerromme Adapteon rinnakkaislistaamisesta Helsingin pörssiin. Näen paljon potentiaalia teollistaa ja kaupallistaa toimialaa.” 18
Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Vappu Pimiä hajauttaa osakkeisiin, asuntoihin ja rahastoihin. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 4 S Y Y S K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. 44 Rahasto Volatiliteetti – tilaisuus loistaa 45 Allokaatio Teleoperaattorit tuovat turvaa, kun muu ei houkuta 45 Samu Kurri Vastuullista kasvua Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset ennusteet 52 Eurooppalaiset ennusteet 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 58 Sisäpiirin kaupat Sisäpiiri kauppasi kalliilla 60 Johtaja Kädenlämpöinen mutta kunnianhimoinen 62 Kirja-arvio Menestyksekkään johtamisen resepti 63 Arvoesine Kädenjälki saa jäädä näkyviin 65 Ristikko 66 Velvoitetyöllistetty Tiimsissä eivät toukomettiset häiritse Fiilissijoittaja. Sijoittaja 10 Puheenaihe Pantattuja osinkoja maksuun 12 Sijoitin viimeksi Vappu Pimiä 14 Osakepoiminnat Uusissa ohjaksissa 15 Lauri Sihvonen Valaita ja ihmisiä 18 Kuukauden osake Terveystalo tehostaa lentoalan opein 24 Kuukauden henkilö Ari Kaaro 30 Öljysijoittaminen ”Öljyllä ei kannata spekuloida” 34 Vastuullisuusluokittajat Vastuullisuuden villi länsi Salkku 40 Kotimainen Suomi-sijoittajat pääsevät kaupoille 42 Ulkomainen Lipsuuko Buffettin ote. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : In k a S o v e ri 6 Pääkirjoitus Legoja vai rahastoosuuksia. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Sivu 12.. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua
www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. www.vuokraturva.fi p. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi
Tämä siksi, että rahastoon palkastani menee automaattisesti kuukausittain niin pieni summa, ettei sillä kulujen takia kannattaisi ostaa suoraan osakkeita. Mitä aikaisemmin aloittaa, sitä todennäköisemmin tuottoa syntyy. Siinä on tarpeeksi tavoitetta LähiTapiolallekin. Varsinkin vanhemmiten lapset ovat olleet tyytyväisiä katsoessaan salkkunsa saldoa: vuosien saatossa kympit ovat kasvaneet satasiksi ja jopa tuhansiksi, jos heidän vanhempansa ja muu lähipiiri on ymmärtänyt korkoa korolle -ilmiön ja osallistunut kestävään lahjaratkaisuun. Vaikka sijoitan osakerahastoihin, miellän itseni ennen kaikkea säästäjäksi. Toivon seuraavan sukupolven ymmärtävän tämän meitä vanhempia nopeammin. Asikkaana toivon yhdistymisen luovan lisää innovaatioita elinikäiseen sijoittamiseen. Muistavatko teinit kaikki heille ostetut legopaketit. Tappiot eivät myöskään aiheuta pahaa mieltä, kuten suorissa osakesijoituksissa, joissa eniten harmittaa, jos tänään myydyn yhtiön osakkeet seuraavalla viikolla sattuisivatkin nousemaan. Rahastosijoitukset voivat ilahduttaa turhia lahjoja pitempään. 6 S Y Y S K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 S Y Y S K U U 2 2 H uolimatta siitä, että olen vannoutunut osakepoimija, olen myös pitkäaikainen rahastosäästäjä. Olen säästänyt aikaani, kun minun ei ole tarvinnut juosta lelukaupoissa valitsemassa legopaketteja, joita useimmilla lapsilla on ollut liikaakin. Koska rahastoissa ei välttämättä tarvitse noudattaa first in, first out -periaatetta, kuten suorissa osakesijoituksissa, olen voinut tasapainottaa verotusta myymällä voitollisten osuuksien kyljessä tappiollisia osuuksia. Tämä on ollut erittäin kätevää. LähiTapiolan ja Seligsonin yhdistyessä (lisää sivulta 24) olennaista ei mielestäni ole se, mitä vakuutusyhtiö voi antaa pienelle rahastoyhtiölle, vaan mitä rahastoyhtiö voi tehdä isolle vakuutusyhtiölle, jonka strategiana on muuttua elämänturvayhtiöksi. Seligsonin avulla se voi onnistua. Olennaisintahan sijoittamisessa on aika. Jos tarvitsen rahaa ylimääräisiin hankintoihin, kuten vaikka tänä kesänä mökkiremonttiin, myyn rahasto-osuuksiani. Olen säästänyt heidän vanhempiensa hermoja, koska en ole ollut keräämässä heidän isolla asuntolainalla hankittuihin neliöihinsä ylimääräistä roinaa. Tämä tasaa mielestäni hyvin sijoittamiseen liittyvää riskiä. Pieni rahastoyhtiö on ollut edelläkävijä indeksisijoittamisessa ja esimerkillään ollut edesauttamassa myös muiden tarjoajien valikoiman laajentumisessa. I T S E A LO I T I N rahastosijoittamisen Seligsonin ansiosta. Säästöjä rahastossa olevat tienestit ovat siitäkin syystä, että omassa taloudenpidossani olen luopunut kokonaan niin sanotusta säästötilistä. Olen saanut houkuteltua myös muutaman kummilapseni vanhemmat avaamaan lapsilleen rahastotilit ja muistanut kummilasteni syntymäpäiviä, jouluja ja valmistujaisia muutamalla kympillä siirtämällä ne heidän tililleen. Legoja vai rahasto-osuuksia?
Mutta me tunnemme rahan paremmin. Tiedämme sen todellisen potentiaalin. Ja siihen käytettävää ja siitä syntyvää rahaa me kutsumme puhtaaksi rahaksi. Fiksusti sijoitettu raha kun ei tee puhtaasti hyvää vain omistajalleen, vaan vaikuttaa positiivisesti myös ympäristöön ja koko yhteiskuntaan. PUHDASTA RAHAA Rahalla ei ole paras mahdollinen maine, ja siitä liikkuu paljon tarinoita. Sen, mihin raha pystyy, jos sitä kohdellaan oikein. Jos impakti-sijoittaminen ja puhdas raha kiinnostavat, nähdään osoitteessa impakti.fi. Tällaista sijoittamista me kutsumme impakti-sijoittamiseksi. Sijoittamista jolla on merkitystä
Asiantuntijoina muun muassa: • Asianajaja Petri Avikainen, Asianajotoimisto White & Case Oy (pj.) • Lainsäädäntöneuvos Ilkka Harju, valtiovarainministeriö • Asianajaja Mikko Hulkko, Asianajotoimisto White & Case Oy • Johtava asiantuntija Ville Kajala, Keskuskauppakamari • Head of Investment Banking Finland Tommi Kaltio, Carnegie Hinta: 895 € + alv 24 % LAKIMIESLIITON KOULUTUS Lue lisää ja ilmoittaudu lakimiesliitonkoulutus.fi. kerran! Ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä nyt jo 16. Hotel Kämp, Helsinki Oikeudet muutoksiin pidätetään. Markkinatilannekatsauksen lisäksi seminaarissa käydään kattavasti läpi ajankohtaisia aiheita. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 2020 5.11
Esg-mittarit auttavat esimerkiksi arvioimaan yrityksiin liittyviä riskitekijöitä ja mahdollisia uusia liiketoimintamahdollisuuksia. 9 S Y Y S K U U 2 2 J y ri T u o m in e n L ä h te e t: M o rn in g s ta r, F a c ts e t 2020 10 20 30 -12,3 2018 2019 36,5 Raha virtaa vastuullisiin sijoituksiin Ammattisijoittajat ovat suunnanneet rahoja entistä enemmän esg-luokiteltuihin vastuullisiin sijoituksiin, ja viime vuoden aikana vauhti on vain kiihtynyt. PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL Ä 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / O SAKE P O IMINNAT 14 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 18 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 2 4 / Ö L J YS IJO IT TAMINE N 30 / VASTU U LLI SU U S LU O KIT TAJAT 3 4. E S G R A H A S T O I S S A 13 % kaikista rahastopääomista kesäkuun lopulla E U R O O P A S S A 586 rahastoa vaihtanut esg-strategiaan viime vuosikymmenen aikana S & P 5 E S G I N D E KS I N Y L I T U OT TO Kuukausittaiset nettomerkinnät globaaleihin esg-rahastoihin ja etf :iin 9/2017–8/2020 2,8 %-yksikköä S&P 500 -indeksiin nähden 1 v. Esg eli environment, social ja governance viittaa ympäristöön, yrityksen yhteiskuntavastuuseen ja hyvään hallintotapaan
J y r i T u o m i n e n Pantattuja osinkoja maksuun Moni yhtiö on päättänyt aiemmin jäihin laitettujen osinkojen maksamisesta.. Suomalaisten laajimmin omistama pörssiyhtiö Nordea joutui lykkäämään osinkopäätöstään nyt ensi vuoden alkuun. 10 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : P e te r E n d ig Tulossa on. Huhtamäen hallitus päästi syyskuun alussa omistajat piinasta ja päätti koko osingon maksamisesta kerralla. Viime keväästä piti tulla erinomainen osinkokevät, mutta koronapandemia muutti tilanteen, ja yhtiöt rukkasivat osinkoehdotuksiaan. Näin yhtiö jatkaa Helsingin pörssin pisimpään yhtäjaksoisesti osinkoaan korottaneena yhtiönä. Rajoitustoimien ja epävarmuuden heikentämä talous puksuttaa loppuvuonna todennäköisesti selvästi vuodentakaista heikommin, mutta näkyvyys on yrityksissä parantunut syksyn alla. Hyvin tänä vuonna menestyneistä suuryhtiöistä Neste piti vielä syyskuussa sijoittajia jännityksessä. Kotoilubuumista hyötyneistä yhtiöistä Tokmannin ja Verkkokauppa.comin hallitukset päättivät myös osingonmaksuista, mutta Tikkurila panttaa vielä päätöstä osingon toisen puolikkaan maksamisesta. Pörssin suurimpiin osingonmaksajiin kuuluva Nordea pyrkii maksamaan viime vuoden osingot todennäköisesti heti alkuvuodesta, jottei tältä vuodelta kertyvän tuloksen voitonjako osu samaan hetkeen. Muun muassa Konecranes, Cargotec ja TietoEvry ovat päättäneet harkinnanvaraisten osinkoerien maksamisesta. Nesteen hallituksella on lokakuun loppuun asti aikaa osinkopäätöksen tekemiseen osingon toisen erän ja lisäosingon maksamisesta. Pankkisektori on EKP:n suosituksen vuoksi joutunut hilloamaan osinkoja. Toisen neljänneksen tuloskaudella moni yhtiö palautti ohjeistuksen, ja alkusyksystä monessa yhtiössä hallitus on katsonut tilanteen turvalliseksi laittaa jäissä olleita osinkoja maksuun. Esimerkiksi Finnair ja SSAB peruivat osingot kokonaan, ja suuri osa yhtiöistä jätti koko osingonmaksun tai osan siitä hallituksen harkinnan varaan
Yritykset ovat kuitenkin varoittaneet lomautusten muuttumisesta lopullisiksi irtisanomisiksi. Toistaiseksi vain pieni osa työpaikkansa koronapandemian takia menettäneistä on irtisanottu lopullisesti. Kauppasota. Vielä huhtikuussa lähes neljä viidestä vastaajasta odotti lomautusten olevan vain väliaikaisia. ”Jos Kiina iskee, se iskee nimenomaan amerikkalaisiin teknologiajätteihin.” Moya pelkää Kiinan kostavan estämällä Applen operoinnin Kiinan markkinoilla. Osakkeiden keskimääräinen Shillerin p/e-luku eli kausitasoitettu p/e-luku on noussut yli 30:een. SIJOIT TAJAT PELKÄ ÄVÄT myös USA:n ja Kiinan kauppasodan yltyvän. Tämä voi johtaa siihen, että Kiina iskee, kun Trump on ärsyttänyt sitä tarpeeksi”, sijoitusyhtiö Oandan markkina-analyytikko Edward Moya sanoo Arvopaperille. Sijoittaja 11 S Y Y S K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : J a a p A ri e n s Talouden elpymisen hidastuminen huolettaa sijoittajia Yhdysvalloissa. Talouden elpyminen uhkaa hiipua H e l l e v i M a u n o Sijoittajat pelkäävät, ettei amerikkalaisilla ole enää varaa kuluttaa.. Myös uusien työttömyyshakemusten määrä oli syyskuussa analyytikoiden odotuksia korkeampi. Kulutuksen hyytymisellä olisi katastrofaaliset seuraukset Yhdysvaltain taloudelle ja osakemarkkinoille, sillä maan bruttokansantuotteesta noin 70 prosenttia on sidottu kulutukseen. Yritykset ovat vähentäneet huolestuttavasti osakkeiden takaisinosto-ohjelmiaan ja leikanneet osinkojaan. USA:n kongressi ei ole päässyt sopuun uudesta elvytyspaketista. Uutistoimisto AP:n ja Chicagon yliopiston selvityksen mukaan lähes puolet amerikkalaisista lomautuksen kokeneista perheistä uskoo, etteivät he saa työpaikkaansa todennäköisesti tai varmasti takaisin. OSAKEKURSSIEN NOUSUA on Yhdysvalloissa pitänyt pitkälti yllä maan keskuspankin Federal Reserven elvytys. Monet sijoittajat uskovat, ettei Fed pysty loputtomiin tekohengittämään eloa osakemarkkinoille. Kiina voisi rajoittaa myös siruvalmistaja Qualcommin tai tietoliikennelaitteistoja valmistavan Ciscon liiketoimintaa maassa. Markkina-analyytikko Edward Moya epäilee, että Applen toiminta Kiinassa voi vaikeutua Yhdysvaltain ja Kiinan välien kiristyessä. ”USA on jatkuvasti rankaissut Kiinaa, ja Kiina ei ole tehnyt askeltakaan viedäkseen avioeroa eteenpäin. Paljon riippuu siitä, saadaanko koronavirukseen rokote”, Moya sanoo. Työpaikkojen määrän kasvu hidastui elokuussa kesän nopeammasta elpymisestä. ”Jokainen tutkija ennustaa uutta pandemia-aaltoa”, Moya sanoo. Työnsä menettäneet eivät pysty kuluttamaan, jos he eivät saa tukea taloudelliseen ahdinkoonsa. Luku on pysytellyt vain kolmesti yli 30:n tasolla: juuri ennen vuoden 1929 pörssiromahdusta, hieman ennen vuoden 2000 teknokuplan puhkeamista ja juuri ennen vuoden 2018 neljännen vuosineljänneksen osakekurssien sukellusta. YHDYSVALTALAISTEN osakkeiden arvostukset ovat lisäksi pelottavan korkealla. Yhdysvaltain kauppaministeriö asetti elokuussa rajoitteita, jotka estävät kiinalaisen teknologiajätin Huawein pääsyä ulkomailla valmistettuihin siruihin. Tilastopalvelu Statista arvioi Yhdysvaltojen elvytystoimien vastaavan jo nyt yli 13 prosenttia maan bruttokansantuotteesta. Myös uudella koronapandemian aallolla olisi tuhoisat vaikutukset Yhdysvaltain taloudelle ja osakemarkkinoille. ”Seuraavat kuukaudet ovat osakemarkkinoilla hermostuneita. Donald Trump näyttää häviävän presidentinvaalit, ja hän voi siksi eskaloida Kiina-tilannetta
”Kai lähtökohtaisesti kaikki sijoittavat siksi, että välillä olisi helpompi elämä. Olen pienestä pitäen tiennyt, että raha ei kasva puussa.” Miksi sijoitat. 12 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittamisesi alkoi. Omistan sen kautta osuuden Ruokaboksista ja pian myös Suomen Laiturikaupasta. Aloitin kesätöissä 11–12-vuotiaana, kun halusin uudet farkut, ja vanhempani eivät suostuneet niitä ostamaan. Ne ajattelen pitkän aikavälin sijoituksina ja eläkkeenä. Olin keväällä aikeissa ostaa uuden asunnon, mutta koronan myötä päädyin ostamaan osakkeita. Ostan ja toivon, että osakkeet siitä nousevat.” Hajautatko osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Ruokaboksissa olen perustajaosakas, Laiturikaupassa istun hallituksessa.” Kumpi ensin: startupit vai pörssisijoitukset. ”Ostin ensimmäiset osakkeeni parikymppisenä. Siitä olen yrittänyt pitää kiinni.” Paras onnistumisesi. ”Olen ostanut sekä yksityishenkilönä että yrityksen nimiin. Sen menetin, ja kyllä se kirpaisi. Lisäksi pieni summa menee kuukausittain rahastoon.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. ”Toivottavasti se on vasta tuloillaan.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Rahastot ovat salkussani pienessä roolissa, sitten tulevat osakkeet ja isoimpana asunnot. En muista ensimmäisiä osakkeitani, mutta olen aina ollut hyvin talousorientoitunut. Startup-sijoittaminen taas tarkoittaa minulle sitä, että olen myös yrityksen toiminnassa jollakin tavalla mukana. Tekisin ehkä niin, että ottaisin pankista lisää lainaa kylkeen ja ostaisin asunnon. ”Minusta se on vain hyvä, ja haluaisin omalla esimerkillänikin rohkaista kaikki sijoittamaan. Henkilökohtaisessa salkussani on 5–6 eri firmaa, yritykseni salkkua aloin rakentamaan keväällä ja ostin sinne Keskoa, Finnairia, Noho Partnersia, Nordeaa ja Next Gamesia. En Helsingistä vaan jostakin muusta kaupungista.” Mitä mieltä olet kansankapitalismista ja naisten sijoitusinnostuksesta. Paras saamani sijoitusneuvo on tullut isältäni. Startupeissa riski samoin kuin voitto voi olla pörssiosakkeita isompi. Asuntosijoitukset ovat salkkuni isoimmat omistukset. ”Nyt en välttämättä ostaisi osakkeita. Sukanvarressakin on hyvä olla jotakin.” Olet yrittäjä ja mukana myös startupeissa. ”Lähdin mukaan startupiin, johon sijoitin viisinumeroisen summan. Isäni on sijoittanut aina, ja hän on toiminut minullekin mentorina. ”Oma yritykseni Dark May toimii eräänlaisena holding-yhtiönä. ”Kyselen isältä ja kavereilta, mitä he ovat ostaneet ja luen Kauppalehteä, mutta en pysty käyttämään sijoittamiseen niin paljon aikaa kuin haluaisin. Rahastoihin voi kuka tahansa sijoittaa muutamilla kymmenillä euroilla. Riskisimmät sijoituksensa hän tekee startupeihin antamalla rahan lisäksi työpanostaan. ”Itse harrastan molempia. Hän opetti, että sijoittamisessa pitää aina muistaa, että sen minkä sijoittaa, voi menettää. ”Kyllä. T e k s t i N i n n i M y l l y o j a K u v a I n k a S o v e r i Vappu Pimiä, 42 Työ Juontaja, toimittaja ja yrittäjä Tärkeintä elämässä Rakkaus ja perhe Vapaalla Lenkkeily, sienestys, mökkeily, ruoanlaitto. ”Isäni, hyvän ystäväni Susanna Laineen ja tietysti aviomieheni, Next Gamesin toimitusjohtajan Teemu Huuhtasen kanssa.” Pahin sijoitusmokasi. Pörssiosakkeita ostan fiiliksen pohjalta.” Miten seuraat markkinoita. Ei minullakaan ole mitään miljoonia, ja olen päässyt alkuun jo parikymppisenä.” Fiilissijoittajakin voi onnistua Vappu Pimiä on sijoittanut pörssiin jo parikymppisestä. Osuudet listaamattomista yrityksistä koen enemmän työnä kuin sijoituksena.” Mitä osakkeita olet viimeksi ostanut
Vappu Pimiän salkussa on sekä osakkeita että asuntoja. Startupeissa hän on omistusosuuden lisäksi töissä.. Sijoittaja 13 S Y Y S K U U 2 2 Hajauttaja
J y r i T u o m i n e n Nokia. Nokia ei ole saanut odotettua tulosnostetta 5g-investointien alkuvaiheessa, ja 5g-liiketoiminnan tekniset ja taloudelliset haasteet vaativat Lundmarkilta lentävää lähtöä. 14 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: J a a k k o J a s k a ri , R ik u Is o h e ll a , R o b O rt h e n Uusissa ohjaksissa Toimitusjohtajan vaihdos voi antaa yhtiölle ja osakekurssille uutta vauhtia, mutta pahimmillaan strateginen suunnanmuutos tai heikko toteutus voi viedä yhtiön karikolle. Rajeev Suri joutui esittelemään liian usein sijoittajille odotettua kehnompia lukuja. Seuraajan löytäminen yhtiön sisältä varmisti kuitenkin kitkattoman siirtymän. 5,0 7,5 10,0 12,5 15,0 9/2020 9/2019 10 15 20 25 30 9/2020 9/2019 2 3 4 5 6 9/2020 9/2019 N O K I A Kurssikehitys, euroa F O R T U M Kurssikehitys, euroa F I S K A R S Kurssikehitys, euroa Fiskars. Fiskarsin brändisalkku on pullea, mutta liikevaihto on matanut ja tulos heikentynyt viime vuosina. Arvostetun Pekka Lundmarkin lähtö olisi voinut olla kova paikka Fortumille. Elokuussa aloittaneen Pekka Lundmarkin (kuvassa) pitäisi saada ydinliiketoiminta tuottamaan patenttisalkun tueksi. Jaana Tuominen sai lähteä keväällä, ja Nathalie Ahlström (kuvassa) ottaa marras kuun lopussa ohjat väliaikai sesti toimitusjohtajan pestiä hoitaneelta talousjohtaja Sari Pohjoselta. Sijoittajan kannattaa kuunnella tarkalla korvalla uuden toimitusjohtajan kommentteja: mikä muuttuu ja miten se vaikuttaa sijoittajan kannalta yhtiön näkymien arviointiin. Talousjohtajan paikalta toimitusjohtajan pallille hypännyt Markus Rauramo (kuvassa) on joutunut heti vastaamaan kysymyksiin Nord Stream 2 -kaasuputkesta, jota Uniper on rahoittanut vajaalla miljardilla eurolla. Fazerilta brändikokemusta kerännyt Ahström saa luotsat tavakseen kotoilubuumin piristämän yhtiön.. Fortum
LYHYEKSIMY YJÄT olivat tänä kesänä todellisessa pulassa. Korjausliike oli raju, ja esimerkiksi Teslan markkina-arvosta haihtui yhdessä päivässä 21 prosenttia. Valaita ja ihmisiä Sijoittaminen oli kesällä naurettavan helppoa, kunhan vain pysytteli teknojättien kyydissä. Sen sai toinenkin japanilainen miljardööri kokea. Japanin suosituimman vaateverkkokaupan Zozon perustaja Maezawa on tullut maailmalla tunnetuksi Twitter-tempauksistaan. Mutta eihän se koskaan jatku. J apanilainen Masayoshi Son on jäänyt historiankirjoihin miehenä, joka menetti vuosituhannen vaihteen teknokuplassa ennätykselliset 70 miljardia dollaria. Kun niiden rytinä alkoi, kansainvälinen talousmedia kertoi, että Softbank oli kahminut valtavat määrät USA:n teknologiajättien osakkeita ja osto-optioita ja nostattanut samalla niiden kursseja huimaaviin korkeuksiin. Uutistoimisto Bloomberg kertoi syyskuun alussa, miten japanilainen Yusaku Maezawa hävisi 4,4 miljardia jeniä eli noin 35 miljoonaa euroa pörssipeleissä, joita ei hallinnut. Financial Times kuvasi Softbankia ”Nasdaqvalaaksi”, jonka aiheuttamat aallot heiluttavat koko pörssiä. Osakevedonlyönti on kuitenkin ihan oma pelinsä. Myös esimerkiksi Amazonin, Applen ja Alphabetin kurssit ropisivat viikossa roimasti alas, kun sijoittajat aloittivat paniikinomaisen voittojen kotiutuksen. Surkein shorttauskohde oli Tesla. Yhdessä niistä hän etsi naispuolista matkaseuraa Elon Muskin suunnittelemalle avaruuslennolle 2023. S3 arvioi, että siinä lyhyeksimyyjät tekivät peräti 13,8 miljardin dollarin tappiot helmikuun ja elokuun välisenä aikana. Onnekas oli se, joka onnistui avaamaan shorttinsa elokuun viimeisenä päivänä, ennen kuin rytinä alkoi. Pitkään saattoi tuntua siltä, että kurssinousu jatkuisi ikuisesti. Osakemarkkina oli maaliskuun koronakuopan jälkeen pitkään niin vahva, että sitä vastaan ei kannattanut lyödä vetoa. Applen osakkeessa shorttaajille ehti koitua tappioita vain hieman sitä vähemmän, arviolta neljä miljardia taalaa. Valaidenkin maailmassa ihminen on yhä ihminen. Sitten pintaan nousi valas.. VARALLISUUS EI ITSESSÄÄN tee ketään älykkääksi tai taitavaksi. ”Menetin 4,4 miljardia jeniä toistuvissa lyhyen aikavälin treideissä, jollaisia en ollut aiemmin tehnyt. Syyskuun alussa Sonin johtama Softbank oli jälleen laajasti otsikoissa – ja taas samasta aiheesta, teknologiaosakkeista. Financial Timesin mukaan S&P 500 -indeksiin kuuluvien yhtiöiden lyhyeksimyynti pieneni loppukesästä alimmilleen kymmeneen vuoteen. Tälle katumukselle ei ole loppua”, Maezawa itse twiittasi. Shorttien määrän mediaani oli laskenut elokuun lopussa 1,8 prosenttiin, kun kuluneiden viidentoista vuoden ajan luku on pyörinyt keskimäärin 2,4 prosentissa. Amazonia vastaan veikanneet joutuivat kirjaamaan elokuuhun mennessä 4,6 miljardin dollarin tappiot, kertoi markkinadatayhtiö S3 Partners. 15 S Y Y S K U U 2 2 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö
29 g/km (uusi WLTP-mittaus). Grandland X PHEV -malliston CO 2 -päästöt alk. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. *Rahoitusesimerkki %: Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 39 990,33 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 8 900 €, luoton määrä 31 339,33 €, kk-erä 328,72 €, suurempi viimeinen erä 8 000 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 32 452,33 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 0,95 %. toimituskulut 600 €). toimituskulut 600 €). Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. TALVIRENKAAT 1 590 € VANEROINTI 497 € VETOKOUKKU 533 € NYT HINTAAN 299 € ETUSI JOPA 2 321 € NYT HUIPPUEDULLISILLA LISÄVARUSTEILLA OPEL VIVARO 5 vuoden takuu tai 100 000 km VIVARO VAN ENJOY L 2,0 DIESEL TURBO S/S 90 KW MT6 ALKAEN 34 696 € TAI VAIN 367 €/KK * Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** UUSI OPEL-LATAUSHYBRIDI ALKAEN 39 990 € TAI VAIN 329 €/KK* Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** GRANDLAND PHEV FULL LED -AJOVALOT VAKIONA NYT VIIDEN VUODEN TAKUULLA SÄHKÖTOIMINEN HANDSFREE-TAKALUUKKU APPLE CARPLAY / ANDROID AUTO NYT KOEAJETTAVISSA OPEL-LIIKKEISSÄ! Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta alkaen 39 990,33 € (sis. **3 kk lyhennysvapaa koskee uusia osamaksurahoituksia. Kokonaishinta alkaen 34 695,85 € (sis. Lisävarustetarjous voimassa 1.–30.9.2020 tehtyihin tilaussopimuksiin. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Vivaro Van yhdistetty polttoaineen kulutus 6,0–6,9 l/100 km, CO 2 -päästöt 195 g/km. *Rahoitusesimerkki: Opel Vivaro Van Enjoy L 2,0 Diesel Turbo S/S 90 kW MT6 kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 34 695,85 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 7 000 €, luoton määrä 27 695,85 €, kk-erä 367 €, suurempi viimeinen erä 7 000 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 28664,85 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,11 %. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Kuvan auto erikoisvarustein. Talvirenkaat 15 90 €, vanerointi 479 € ja vetokoukku 533 € yhteishintaan 299 €. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.9.2020 saakka. Rahoituskampanja koskee yksityishenkilöiden tekemiä uusia Opel-kauppoja 30.9.2020 asti. Tarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.9.2020 saakka
*Rahoitusesimerkki %: Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 39 990,33 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 8 900 €, luoton määrä 31 339,33 €, kk-erä 328,72 €, suurempi viimeinen erä 8 000 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 32 452,33 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 0,95 %. Rahoituskampanja koskee yksityishenkilöiden tekemiä uusia Opel-kauppoja 30.9.2020 asti. Vivaro Van yhdistetty polttoaineen kulutus 6,0–6,9 l/100 km, CO 2 -päästöt 195 g/km. Grandland X PHEV -malliston CO 2 -päästöt alk. Kuvan auto erikoisvarustein. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.9.2020 saakka. *Rahoitusesimerkki: Opel Vivaro Van Enjoy L 2,0 Diesel Turbo S/S 90 kW MT6 kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 34 695,85 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 7 000 €, luoton määrä 27 695,85 €, kk-erä 367 €, suurempi viimeinen erä 7 000 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 28664,85 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,11 %. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. **3 kk lyhennysvapaa koskee uusia osamaksurahoituksia. TALVIRENKAAT 1 590 € VANEROINTI 497 € VETOKOUKKU 533 € NYT HINTAAN 299 € ETUSI JOPA 2 321 € NYT HUIPPUEDULLISILLA LISÄVARUSTEILLA OPEL VIVARO 5 vuoden takuu tai 100 000 km VIVARO VAN ENJOY L 2,0 DIESEL TURBO S/S 90 KW MT6 ALKAEN 34 696 € TAI VAIN 367 €/KK * Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** UUSI OPEL-LATAUSHYBRIDI ALKAEN 39 990 € TAI VAIN 329 €/KK* Opel-rahoitus %* | Takuu 5 vuotta | Lyhennysvapaa 3 kk ** GRANDLAND PHEV FULL LED -AJOVALOT VAKIONA NYT VIIDEN VUODEN TAKUULLA SÄHKÖTOIMINEN HANDSFREE-TAKALUUKKU APPLE CARPLAY / ANDROID AUTO NYT KOEAJETTAVISSA OPEL-LIIKKEISSÄ! Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta alkaen 39 990,33 € (sis. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Talvirenkaat 15 90 €, vanerointi 479 € ja vetokoukku 533 € yhteishintaan 299 €. Lisävarustetarjous voimassa 1.–30.9.2020 tehtyihin tilaussopimuksiin. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. toimituskulut 600 €). 29 g/km (uusi WLTP-mittaus). toimituskulut 600 €). Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Kokonaishinta alkaen 34 695,85 € (sis. Tarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.9.2020 saakka
Hän haluaa tuoda lentoalan parhaita käytäntöjä Terveystaloon.. 18 S Y Y S K U U 2 2 Kuukauden osake TERVEYSTALO Suomen terveysmarkkina on yhdenmukaistunut voimakkaasti viime vuosina. A l e x a f H e u r l i n TEHOSTAA LENTOALAN OPEIN Finnairissa pitkän uran tehnyt Ville Iho näkee paljon potentiaalia toimialan teollistamisessa
Tapaa, joka olisi luonut riittävästi arvoa, ei löytynyt.” Ville Iho, 51 Koulutus: DI, tuotantotalous Ura: Useita johtotehtäviä Finnairissa, muun muassa operatiivinen johtaja ja varatoimitusjohtaja. Kuukauden osake 19 S Y Y S K U U 2 2 Kilpailijan tarjous. Perhe: Vaimo ja kolme lasta. Royal Brunei Airlinesin operatiivinen johtaja. Nurminen Logisticsin toimitusjohtaja 2019 Harrastukset: Urheilu, lukeminen, yhteiskunta. ”Varmasti Terveystalossakin on katsottu Pihlajalinnaa ostokohteena moneen kertaan. Ville Iho aloitti Terveystalossa pian sen jälkeen, kun Mehiläinen teki tarjouksen Pihlajalinnasta. Juuri nyt USA:n vaalit
Yhtiössä riitti organisoitavaa, kun kysyntä siirtyi uusiin kanaviin. Lentoyhtiöt kehittivät maailmalaajuisia varausjärjestelmiä jo 1970-luvulla. Vain pari kuukautta myöhemmin iski koronakriisi. Puolivuotiskatsauksen luvut eivät mairittele. Liiketoiminnan kehityksen ja strategian kannalta lentoyhtiöt ovat kuitenkin aarreaittoja. Koulutukseltaan hän on tuotantotalouden diplomi-insinööri, ja se kuuluu puheessa. Tilanne on kimurantti. Terveystalon liikevaihto laski tammi-kesäkuussa 11 prosenttia ja osakekohtainen tulos yli 70 prosenttia vuoden takaisesta. Aiemmin Finnairissa työskentelin päivittäin ihmisten kanssa, joilla oli erinomainen ammattitaito ja myös siihen liittyvä ammattiylpeys.” Pitääkö lääkäreiden valtaa vähentää terveysalalla tai Terveystalossa. Jos taas tilannetta katsoo laajemmin koko maan terveysmarkkinan kannalta, Terveystalo ja Mehiläinen muodostaisivat fuusion jälkeen duopolin, ja voisivat jakaa Suomen markkinan keskenään. Niinpä asiakkaiden tehokas ohjaaminen ja hinnoittelu ovat avainasemassa. Kova kilpailu on pakottanut yhtiöt jatkuvaan kehitykseen. ”Sanotaan näin, että nukun yöni rauhassa, kävi siinä miten vain”, hän lopulta vastaa. Keväällä lomautettuna oli lähemmäs 2 000 työntekijää. ”Ei missään nimessä. Molemmilla aloilla kapasiteetti rajoittaa tarjontaa, ja kysyntä vaihtelee suuresti päivärytmin ja vuodenajan mukaan. Suuri kysymys on, toivooko Terveystalo Mehiläisen ja Pihlajalinnan fuusion toteutuvan. Yhdenkään suuren yksityisen terveysyhtiön johtaja ei ole enää lääkäri. SUOMEN TERVEYSALA on ollut perinteisesti hyvin lääkärivaltaista. Jos viranomaiset hyväksyvät fuusion, jää Terveystalo altavastaajaksi sote-ulkoistusten markkinoilla. ”Perinteiset käsityöläispajat eivät pysty kilpailemaan tulevaisuudessa laajoja, yhtenäisiä hoitoketjuja tarjoavien yhtiöiden kanssa.”. Terveysalalla ja lentämisellä on tiettyjä yhteisiä piirteitä. Potilaat ovat hänelle asiakkaita ja hoitojonojen purkaminen asiakasvirtojen optimointia. Mehiläinen ja Terveystalo ovat kilpaa ostaneet kaikki merkittävät toimijat ympäriltään. Saimme sopeutettua kustannuksia nopeasti.” Kesäkuun lopulla yhtiöllä oli lomautettuna lähes tuhat henkeä, enemmistö osa-aikaisesti. Iholla on urakkaan mielenkiintoinen tausta. Näen paljon potentiaalia teollistaa ja kaupallistaa toimialaa”, Iho sanoo. Nyt hän haluaa tuoda lentoalan parhaita käytäntöjä Terveystaloon. ”Terveysalan kypsyysaste on alempi, mitä ajattelin vielä vuosi sitten. Terveyspalveluiden kysyntä tyssäsi varsinkin pääkaupunkiseudulla, kun asiakkaat lykkäsivät kiireettömiä hoitojaan. Miten insinööri tulee toimeen lääkäreiden kanssa. Lääkärit ovat kuitenkin väistyneet terveysyhtiöiden johdosta sitä mukaa, kun yhtiöt ovat kasvaneet. Kävi Mehiläisen ja Pihlajalinnan yhdistymisessä miten hyvänsä, Suomen terveysalan suurimmat yritysjärjestelyt on sen jälkeen nähty. Terveystalon kilpailija Mehiläinen teki viime vuoden lopussa tarjouksen Pihlajalinnasta, ja viranomaisten pitäisi antaa fuusiolle sinetti tämän kuun loppuun mennessä. Monet pitävät lentämistä surkeana toimialana, mikä voi pitää paikkansa, jos alaa tutkii sijoittajan näkökulmasta. Iholla ei ole aiempaa kokemusta terveysalalta. Hän teki Finnairissa lähes 20 vuoden uran, muun muassa operatiivisen johtajan ja varatoimitusjohtajan tehtävissä. Lentoala on ollut uranuurtaja myös esimerkiksi nettikaupassa, uusissa hinnoittelumalleissa, kanta-asiakkuuksissa ja bonusjärjestelmien hyödyntämisessä. MA AILMANMARKKINOIDEN myllerryksen lisäksi Terveystalon tulevaisuuteen vaikuttaa myös oman toimialan muutokset. Meidän johtavat lääkärimme ovat todella kiinnostuneita paitsi sairauksien hoidosta myös siitä, miten tuotteistamme palille Iho aloitti Terveystalon toimitusjohtajana joulukuussa. Kilpailu on raakaa, marginaalit pieniä ja tappiot usein suuria. ”Aina voi jälkiviisaana miettiä, mitä olisimme voineet tehdä vielä paremmin, mutta mielestämme selvisimme keväästä kokonaisuutena erittäin hyvin. V 20 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 Koska suuret yritysjärjestelyt on tällä erää nähty, Ihon katse on entistä enemmän tehostamisessa. ”Fiksujen ja ammattimaisten ihmisten kanssa on ilo tehdä töitä. Ville Iho hakee hetken aikaa sanojaan. Terveystalo oli tarjonnut aiemmin etävastaanottoja, mutta niiden kysyntä moninkertaistui muutamassa viikossa maaliskuussa
Koronatestaus alkoi jo keväällä, mutta testimäärät jäivät silloin pieniksi. Työterveyshuollossa maksaja on työn2 3 1 L äh d e : F ac ts e t. Se tarkoittaa noin 16 miljoonan euron liikevaihtoa. Terveystalo ei ole yhtä monimutkainen kokonaisuus kuin HUS, mutta mahdollisia hoitopolkuja on silti satoja erilaisia. Monimutkaisuus on riski, mutta samalla Terveystalon kilpailuetu. Julkiset asiakkaat 29 % M A R K K I N A A R V O , M E U R 1 365 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 1 031 966 1044 Oikaistu liiketulos, meur 86,5 56,2 93,1 Tulos e. Testimäärät pysynevät korkeina niin kauan, kun virus leviää. TERVEYDENHUOLTO ON siitä poikkeuksellinen toimiala, että palvelun käyttäjä ja maksaja ovat usein eri tahoja. ”Perinteiset käsityöläispajat eivät pysty kilpailemaan tulevaisuudessa laajoja, yhtenäisiä hoitoketjuja tarjoavien yhtiöiden kanssa. Sen jälkeen yhtiö on ostellut esimerkiksi pieniä fysioterapiaja hammasklinikoita. veroja, meur 67,0 43,5 83,0 Nettovelat, meur 548 505 436 Opon tuotto, % 10,9 7,1 11,3 Tulos/osake, euroa 0,46 0,32 0,54 Osinko/osake, euroa 0,13 0,15 0,25 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 12 17 22 27 32 9/2020 11/2017 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Terveystalo G Helsingin pörssi 4 7 10 13 16 9/2020 11/2018 veluita asiakkaiden hyväksi.” Ihon mukaan terveysalan asiakaskokemus on liian usein kankea ja tehoton. ”Myymme testausta mielellämme”, Iho toteaa testien kannattavuudesta. Terveystalo osti Diacorin vuonna 2017 ja Attendon terveyspalvelut vuonna 2018. TERVEYSAL ALL A RIIT TÄ Ä tehostamista, mutta Iho vakuuttaa Terveystalon olevan hyvissä asemissa. Yhtiö ei tyydy pelkkiin lääkärivastaanottoihin, vaan haluaa tarjota laajasti erilaisia terveysja hyvinvointipalveluita. S U O S I T U K S E T Pidä Vähennä Lisää Myy 2 Osta 3 2. Suomessa vain muutamalla yksityisellä yhtiöllä on muskeleita rakentaa laajasta tarjonnasta tehokas kokonaisuus. T ie d o t 10 .9 . Olemme mukana asiakkaan koko arvoketjussa, ja se antaa hyvän näkymän hänen kokonaistarpeeseensa.” Terveystalon liikevaihto ylitti viime vuonna miljardi euroa. Osien yhteensovittaminen palvelukokonaisuudeksi ei ole kuitenkaan yksinkertaista. Yhtiö teki elokuun kiireisimmällä viikolla yli 10 000 testiä ja syyskuun alkuun mennessä se oli tehnyt testejä jo 68 000 kappaletta. Kun yhtälöön lisää muita muuttujia, esimerkiksi hoidon prioriteetin, jatkoseurannan ja monisairaat asiakkaat, on käsissä iso himmeli. V E R R O K I T 2 2 E 1. ”Se vaatii omanlaistaan osaamista: tuotteistamista, hinnoittelua, arvon mittaamista, asiakaskokemuksen hiomista”, Iho luettelee. Kuukauden osake 21 S Y Y S K U U 2 2 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Attendo 63,8 10,0 0,3 Feelgood Svenska 23,4 4,8 3,9 Humana 21,5 12,7 0,6 Pihlajalinna 38,6 10,7 0,4 Ramsay 32,3 11,1 1,6 Terveystalo 33,9 12,7 1,7 A R V O S T U S V S . Nyt testiputki näyttää vetävän hyvin. Ääriesimerkki terveysalan monimutkaisuudesta on Uudenmaan sote-järjestelmä Apotti. Yksityisasiakkaat 29 % 3. Terveystalo on hionut prosessejaan viime kuukaudet kriisiolosuhteissa. Apottia on rakennettu yli kymmenen vuotta, hankkeen hinta on paisunut alkuperäisestä ja loppukäyttäjien mielipide Apotista on hyvin kriittinen. Yritysasiakkaat 42 % 2. ku rs se ih in . Yhtiö alkaa vihdoin olla siinä koossa, että se hyötyy mittakaavastaan. Terveystalo ei kerro testien kannattavuutta, mutta summasta jää varovaisestikin arvioiden muutama miljoona viivan alle. Uusia palveluita on turha lanseerata, jos asiakasta ei osata ohjata niiden pariin
Terveystalolla etävastaanotot olivat viime vuonna viisi prosenttia kaikista vastaanotoista ja yhtiö arvioi luvun nousevan tänä vuonna viiteentoista. ”Positiivista esityksessä on se, että nyt on edes jonkinlainen malli, joka antaa suunnan terveysmarkkinalle. On kuitenkin sääli, jos kyvykkyytemme ulkoistuksissa jää käyttämättä.” LÄ ÄKÄRIEN ETÄVASTA ANOTOT ovat olleet tämän vuoden trendi. Vakuutusmarkkina on omanlaisensa. Jos laajat ulkoistukset loppuvat, jää yksityisen terveydenhuollon rooli terveysmarkkinalla tulevaisuudessa odotettua pienemmäksi. Näyttää selvältä, että yksityisten yhtiöiden rooli jää lain seurauksena pieneksi Suomen julkisella sotemarkkinalla. Iho korostaa, että ne ovat matalakatteisia ja varsin irrallisia yhtiön muusta toiminnasta. Terveystalolla oli viime vuonna noin 700 000 työterveyshuollettavaa ja sen asema markkinoilla hyvin vahva. Terveystalon pörssiarvo on 1,4 kertaa tämän vuoden liikevaihto. Ulkoistukset tuovat noin kymmenen prosenttia Terveystalon liikevaihdosta. Lähitapiola omistaa 20 prosenttia Mehiläisestä ja ohjaa asiakkaitaan vastaavasti. Suomen työllisyyskehitys on volyymien suhteen avainasemassa. Julkisen sektorin testaus ruuhkautui pahoin, minkä seurauksena ihmiset hakeutuivat yksityiselle puolelle. Jos ihmiset eivät luota muuhun sotejärjestelmään, vakuutusmarkkina kasvaa.” Julkisen ja yksityisen markkinan suhde kävi selväksi syksyn koronatestauksessa. Esitys on parhaillaan lausuntokierroksella ja etenee laiksi todennäköisesti ensi vuoden aikana. Työterveyshuolto on Terveystalolle tärkein markkina ja tuo 40 prosenttia liikevaihdosta. Julkisella puolella loppulaskun kuittaa veronmaksaja. Lain mukaan vakuutusasiakkaat saavat valita vapaasti, minkä yhtiön palveluksiin vakuutettu hakeutuu. Ilmiö näkyy pörssissä. Yhtiön kiinteät kulut ovat kohtuullisen suuret, joten kannattavuuden pitäisi kasvaa volyymien kasvaessa. Poliittisesti kuuma peruna on jo tehdyt muutamat laajat soteulkoistukset. OP puolestaan kasvatti Terveystalo-omistuksensa yli kymmeneen prosenttiin viime vuoden lopulla. Käytännössä vakuutusyhtiöt kuitenkin paimentavat asiakkaitaan tiettyjen yhtiöiden vastaanotoille. Markkinat hinnoittelevat kaksikkoa teknologiayhtiöinä, ja niiden markkina-arvot ovat monikymmenkertaisia suhteessa liikevaihtoon. Investointeja on vaikea tehdä, jos ei ole mitään näkymää tulevaan”, Iho sanoo. Suuri osa Terveystalon vakuutusasiakkaista tulee OP:lta ja Ifiltä. SOSIA ALIJA TERVEYSMINISTERIÖ antoi esityksen uudeksi sotelaiksi kesäkuussa. Lähivuodet eivät näytä työterveyden volyymien kannalta kovin ruusuisilta, vaikka Sanna Marinin (sd) hallitus väittää 75 prosentin työllisyysasteen olevan realismia lähivuosien aikana. Sijoitus näyttää kuitenkin strategiselta, sillä OP:n potin omistavat sen vakuutusyhtiöt, Pohjola ja OP-Henkivakuutus. Ihon mukaan vakuutusyhtiöiden ohjauksessa ei ole tapahtunut merkittäviä muutoksia viime aikoina. 16 000 32 000 48 000 64 000 80 000 9/2020 2/2020 K O R O N AT E S TA U S T E R V E Y S TA L O S S A L I S Ä Ä N T Y I Ä K K I Ä S Y K S Y L L Ä 79 813 70 320 G Lähetteitä testiin G Analysoituja näytteitä Lähde: Terveystalo . 79 813 70 320 ?. ”Vakuutusmarkkina on kehittyvä ja jonkun verran kasvava osa terveysmarkkinaa. Sovelluksen rakentaminen tai muu yksittäinen teknologinen ratkaisu on lopulta aika helppoa. OP:n mukaan Terveystalo on sille ”pitkän aikavälin finanssisijoitus”. ”Tämä ei ole teknologiapeli. ”Emme ole rakentaneet strategiaamme minkään tietyn sotemallin varaan. Vaikeaa on sen sijaan rakentaa palvelu niin, että eri kanavat pelaavat saumattomasti yhteen, ammattilaiset haluavat tulla meille töihin, potilastietojärjestelmät toimivat, ja että potilas hoidetaan tehokkaasti.” . 22 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 antaja, yksityisellä puolella usein vakuutusyhtiö. Vaikka Terveystalon soteriskit näyttävät pienemmiltä kuin Pihlajalinnan ja Mehiläisen, olisi ulkoistuksien päättyminen isku myös sille. Iho vakuuttaa, että yhtiön etäjärjestelmät ovat kunnossa, mutta lopulta kyse on paljon laajemmasta kokonaisuudesta. Yhdysvalloissa kaksi etälääkäriketjua Teladoc ja Livongo ovat yhdistymässä. Niitä oltaisiin uudistuksessa mitätöimässä
Käydäänkö nuhat ja pikkukuumeet testaamassa lääkärin vastaanoton kautta myös parin vuoden päästä. Jos sote toteutuu sosiaalija terveysministeriön nyt esittämässä muodossa, painaa se varmasti myös Terveystalon kurssia. Koronatestaus taas on kannattavaa sivuliiketoimintaa, joka pehmentää loppuvuoden tulospudotusta. Tältä vuodelta tavoite jää saavuttamatta. Terveystalo tavoittelee viiden prosentin vuotuista kasvua, josta osa on tarkoitus tulla yrityskaupoilla. Pandemia saattaa kasvattaa koko terveysmarkkinaa, kun ihmiset huolehtivat terveydestään. Terveystalon kasvunäkymät ovat kohtuulliset ja sen perusliiketoiminta vakaata ja kannattavaa. OP on Terveystalon omistajista mielenkiintoisin, sillä se on vakuutusmarkkinan kautta myös Terveystalon asiakas. Lähde: Terveystalo Omistaja Osakkeet, % Varma 17,30 Rettig Group 16,52 Hartwall Capital 11,27 Pohjola Vakuutus 6,34 OP-Henkivakuutus 5,35 Elo 4,09 Ilmarinen 3,10 Mandatum Henkivakuutusosakeyhtiö 2,56 OP-Suomi -sijoitusrahasto 2,06 Stiftelsen för Åbo Akademi 1,42 Rettigit ja Hartwallit vallankahvassa Terveystalon omistus on varsin keskittynyt. Neljä suurinta omistajaa omistavat yhteensä yli puolet yhtiöstä, kun Pohjolan ja OP-Henkivakuutuksen potit laskee OP:n nimiin. Suomen markkinalla tuskin nähdään enää kovin suuria järjestelyitä. Kuukauden osake 23 S Y Y S K U U 2 2 Omistus Omistus Tilanne 31.8.2020. A l e x a f H e u r l i n. Voi siis olettaa, että ne pitävät huolen Terveystalon osingonmaksusta. Tulevien vuosien osalta kannattavuustavoite näyttää suorastaan maltilliselta, jos Ville Iho saa ruuvattua yhtiön koneistosta tehoja irti. Onni onnettomuudessa, että kuntaulkoistuksista tunnettu Pihlajalinna on menossa Mehiläisen talliin. Negatiivisia vaikutuksia ovat hoitojen lykkääminen ja Suomen taloustilanteen heikentyminen. Sen sijaan on mahdollisuuksien rajoissa, että Terveystalo laajentaisi jonain päivänä länsinaapuriin yrityskaupan avulla. Terveystalo onkin tehnyt parissa vuodessa melkoisen kiepautuksen. Vaikka OP ei olekaan keskittänyt kaikkia asiakkaitaan Terveystalolle, se takaa yhtiölle silti tasaisen vakuutusasiakkaiden virran. Koronapandemia vaikuttaa Terveystaloon useammalla eri tavalla. Lähiajan riskit painavat kurssia Terveystalon kurssinousun tiellä on nyt kaksi isoa p:tä: politiikka ja pandemia. Jos katseen siirtää lähikuukausista lähivuosiin, kuva näyttää toisenlaiselta. Yhtiö näyttää monella tapaa sijoituskohteelta, josta instituutiosijoittajat ovat valmiita maksamaan hyvinkin korkeita arvostuskertoimia. Terveystalon suorat soteriskit eivät ole kovin suuria, mutta sote-epävarmuus jarruttaa koko toimialan kehitystä. Hallintarekisterissä 8,3 prosenttia osakkeista. Analyytikot ruuvaavat lähivuosien kasvuodotuksia hieman alemmas, jos kokonaisulkoistukset kielletään. Jos OP:n omistuspotti kasvaa tuntuvasti nykyisestä, kannatta pohtia Terveystalon neuvotteluasemaa tarkemmin. Rettig ja Hartwall Capital ovat turvanneet verottomat osinkonsa yli 10 prosentin omistusosuuksilla Terveystalosta. Yhtiö osti kaksi vuotta sitten Attendon terveysliiketoiminnat yli 200 miljoonalla eurolla ja yksi keskeinen syy kauppaan oli Attendon asema julkisella puolella. Yhtiö hätyytteli tuota rajaa jo kahtena edellisenä vuonna. Tyypillisesti asiakasomistaja on osakeyhtiössä kirosana, mutta Terveystalolla tilanne ei ole yhtä selvä. Kannattavuuden osalta Terveystalo tavoittelee 12–13 prosentin ebita-marginaalia. Nyt Terveystalo korostaa, miten pienet sen julkisen puolen riskit ovat
24 Ylänavi S Y Y S K U U 2 2 Monipuolinen. Kosinta,. Seligsonissa lähes alusta asti työskennelleen Ari Kaaron urapolku ei kuulu rahoitusalan tyypillisimpiin. Hän on ehtinyt toimia myös dokumenttielokuvien ohjaajana
Seligsonin toimitusjohtaja Ari Kaaro kertoo yhtiön saaneen asiakkailta heti kaupan julkistamisen jälkeen toista sataa yhteydenottoa. LähiTapiola vakuutti kaupan julkistamisen jälkeen, että Seligsonin rahastot jatkavat entisellään, palkkiot eivät ainakaan nouse, ja salkunhoitajat pysyvät samoina”, Kaaro toteaa. Tämä on pakottanut vähä vähältä muutkin rahastot tarkastelemaan palkkioidensa suuruutta. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n K u v a t O u t i J ä r v i n e n tyneet rahastot LähiTapiolan vähemmän edullisiin ja vähemmän menestyneisiin?” Indeksisijoittamisen Suomeen tuonut yhtiö on tunnettu matalien kustannusten puolestapuhujana. Tämä oli juuri se, mitä osa Seligsonin rahastosijoittajista oli pelännyt: että joku iso jätti tulee ja nielaisee pienen menestyvän Seligsonin osaksi itseään. Ennestään se omisti siitä alle puolet. M onen rahastosäästäjän aamukahvi saattoi mennä väärään kurkkuun elokuisena aamuna runsas kuukausi sitten, kun finanssikonserni LähiTapiola tiedotti ostaneensa rahastoyhtiö Seligson & Co:n kokonaan itselleen. Asiakkaiden mieliin saattoi hiipiä kysymys: ”Fuusioidaanko Seligsonin kustannustehokkaat ja menesKosinta, johon kannatti suostua. 25 S Y Y S K U U 2 2 Kuukauden henkilö LähiTapiolan ostama rahastotalo Seligson on kiinnostanut vuosien varrella monia muitakin ostajaehdokkaita. Se ei ole hänestä paljon, kun aktiivisia asiakkaita on kymmeniä tuhansia. ”He saivat nopeasti vastauksen huoliinsa. Toimitusjohtaja Ari Kaaron mukaan vasta nyt kauppaan löytyi sopivat ehdot
26 S Y Y S K U U 2 2 Kuukauden henkilö Sitä LähiTapiola ei kuitenkaan luvannut, etteikö rahastoja joskus tulevaisuudessa voitaisi yhdistää, vaikka tällä hetkellä sellaisia suunnitelmia ei olekaan. Palkkioiden luvattiin kuitenkin pysyvän silloinkin ennallaan. Epädramaattisuutta hän perustelee LähiTapiolan ja Seligsonin pitkällä yhteistyöllä. Miksi menestynyt ja vahvasti omaa tietään kulkeva yhtiö piti myydä. K AU P PA H E RÄT TÄ Ä kuitenkin tukun lisäkysymyksiä. Hän omisti yhtiöstä viisi prosenttia koko henkilöstön osuuden ollessa yhteensä 55 prosenttia. Muita ostajia ei ollut, ainakaan minä en ole käynyt neuvotteluja muiden kanssa. Kuluja nostamalla ei asiakaskilpailussa voi hänen mielestään pysyä mukana. Oliko kyse pakkomyynnistä. Erään huhun mukaan yritysjärjestelyjä etsivä Aktia olisi ollut aikeissa ostaa Seligsonin, mikä olisi saanut yhtiöstä ennestään 40 prosenttia omistaneen LähiTapiolan ryntäämään väliin. Viime aikoina alan yritysjärjestelyjen huhumyl. ”Keskustelu LähiTapiolan kanssa oli ensimmäinen, jossa ostaja oli valmis sitoutumaan ehtoihimme, eli että kaikki pysyy ennallaan, konseptimme ei muutu, jatkamme samoilla tuotteilla, samoilla nimillä, samoissa tiloissa, samalla henkilökunnalla, ja että asiakkaat pysyvät keskiössä”, Kaaro sanoo. Kaupassa henkilökunta myi kaikki omistuksensa, mutta jatkaa edelleen entisissä tehtävissään. Aktia ei kommentoi spekulaatioita. KA ARON MIELESTÄ KAUPPA on niin epädramaattinen kuin vain voi olla. Markkinoilla huhutaan, että Seligsonille olisi ollut muitakin ottajia. Siitä asti Seligsonin rahastoja on ollut merkittävissä määrin mukana LähiTapiolan vakuutussäästötuotteissa. Anttilan mukaan asiakkaiden ja sijoittajien kuluihin kohdistuu enemmän laskukuin nousupaineita. ENTÄ ONKO SELIGSONIN myynti LähiTapiolalle merkki alan keskittymisestä. Finanssialalle on povattu jo jonkin aikaa yritysjärjestelyjä, kun jatkuvasti lisääntyvä sääntely raportointeineen vaatii koko ajan lisää resursseja. Tämä voi ajaa pienemmät toimijat vaikeaan rakoon. Tähän saakka Seligsonilla on ollut vain yksi toimipiste Helsingissä. Marssiiko inhimillinen pääoma, eli Peter Seligsonin ja Anders Oldenburgin kaltaiset tähtisalkunhoitajat, ulos ovesta. LähiTapiolan johtajan Samu Anttilan mukaan yhtiö on laatinut Seligsonin kanssa liiketoimintasuunnitelman, jota voidaan yhdessä päivittää, jos alan markkinatilanne ja asiakastarve sitä vaativat. Myös Kaaron mukaan kosijoita on ollut liikkeellä vuosien mittaan useitakin. LähiTapiolan Samu Anttilan mukaan yhtiö on kysellyt vuosikausia omistajien myyntihaluja. Onko näin, Ari Kaaro. Entä miten käy brändille. Ja miten Seligson voi säilyttää persoonallisen otteensa osana isoa finanssikonsernia. Ehkä Seligson oli liian pieni selviämään itsenäisenä. Alkuvaiheessa, jolloin Tapiolalla ei ollut vielä omaa rahastoyhtiötä, Seligson hoiti Tapiola-nimisiä rahastoja. Myös moni sen varainhoidon työntekijöistä on tuttuja jo yhteisten rahastojen ajalta. Kaupan myötä LähiTapiolan omistusosuus Seligsonista nousi 40 prosentista noin 94 prosenttiin ja sata tulee täyteen, kun pienosakkaat myyvät siivunsa. K A A RO I T S E O N yksi omistuksensa LähiTapiolalle myyneistä Seligsonin omistajista. Kauppahintaa osapuolet eivät kerro. Kauppa syntyi yhteisymmärryksessä”, Kaaro vastaa. 18 vuoden ajan Tapiolan edustaja on istunut Seligsonin hallituksessa. Voimaan kauppa tulee syyskuussa viranomaislupien jälkeen. Ilman näitä lupauksia kauppaa ei olisi hänen mukaansa tehty. Indeksisijoittamisen Suomeen tuonut yhtiö on tunnettu matalien kustannusten puolesta puhujana. Hänen mukaansa Seligsonin asiakkaat hyötyvät saadessaan käyttöönsä LähiTapiolan maanlaajuisen konttoriverkon. Tuputtamista emme aio jatkossakaan harrastaa”, Kaaro sanoo. Aikarajaa lupaukselle ei kuitenkaan ole asetettu. ”Tunnemme toistemme yrityskulttuurit hyvin”, Kaaro huomauttaa. ”Ei ole mahdotonta, että LähiTapiola-ryhmän muista varainhoitoyhtiöistä löytyisi tuotteita, jotka kiinnostaisivat Seligsonin asiakkaita, ja joita voisimme matalalla kynnyksellä tarjota. ”Pakkomyynnistä ei ole kyse
Ekonomiska Samfundet -järjestö ja sen puheenjohtajuus, mikä tarjoaa älyllistä stimulointia keskustelutilaisuuksia järjestämällä. lyssä on pyörinyt niin Aktian, CapManin, eQ:n, Evlin kuin Taalerinkin nimet. Sama pätee hänen mukaansa maailmalla kasvavaan trendiin, eli robottien hoitamaan sijoitusneuvontaan. Pääaine historia, sivuaineina matematiikka ja psykologia. Passiivinen porskuttaa kuten ennenkin pienemmillä kuluilla ja pääsee todennäköisemmin hyvään lopputulokseen”, Kaaro sanoo. Elokuvan tuottajalinjan opintoja Taideteollisessa korkeakoulussa. Ura: Seligsonin informaatiojohtaja 2002–2005, Terra Novan it-konsultti ja hallituksen puheenjohtaja, Meniren sijoitusjohtaja ja hallituksen jäsen, av-yrittäjä ja dokumenttielokuvien tuottaja/ohjaaja ARC-Mediassa. KUSTANNUSTIETOISUUS ja turhien kulujen välttäminen ovat ne periaatteet, joiden päälle Seligsonin toiminta on rakennettu. Välillä työmatka Helsingin keskustaankin sujuu soutaen. ”Kun aktiiviset salkunhoitajat, vaikka he olisivat tekoälyn varassa, kisaavat toisiaan vastaan, he tekevät enemmän kauppaa, mistä seuraa kaupankäyntikuluja. Fintech helpottaa myös rahanpesun seurantaa sekä automatisoi taustaprosesseja. Tekoäly ei Kaaron mukaan myöskään muuta aktiivisen ja passiivisen salkunhoidon välistä kisaa. Ennen kaikkea ne tarkoittavat turhien kaupankäyntikulujen välttämistä. Se on luontevaa passiivisen indeksisijoittamisen Suomeen tuoneelle yhtiölle. Indeksirahastojen on muun muassa syytetty voimistavan markkinaliikkeitä samansuuntaisilla ostoillaan ja myynneillään. Sen avulla ei todennäköisesti saada ratkaisevaa eroa perinteiseen datan louhintaan, analysointiin ja hahmojen hakemiseen verrattuna”, Kaaro sanoo. ”Indeksisijoittamisen kritiikillä alkaa olla arvoa vasta siinä vaiheessa, kun vastaan tulee muutama sellainen vuosi, jolloin indeksisijoittaja häviää suuEi paniikkia. Samaan aikaan finanssiteknologian eli fintechin tuoma murros innovaatioineen voi suoda pienille toimijoille uusia mahdollisuuksia. Ihan kaikista fintechin tuomista kehitysmahdollisuuksista Kaaro ei kuitenkaan innostu. ”Toivon, että fintechin kehitys toisi asiakkaille suuremmat mahdollisuudet hallita omaa dataansa riippumatta siitä, mitä palveluntarjoajia he käyttävät”, Kaaro sanoo. Koulutus: Filosofian maisteri Tampereen yliopistosta. Kaaro myöntää, että LähiTapiolan tuomat lisäresurssit auttavat sääntelyn tuoman raportoinnin hoidossa. Tähän asti pankeilla on ollut tiukka ote asiakkaidensa tileistä, mutta se voi löystyä Psd2-maksupalveludirektiivin avatessa pankkien rajapinnat. Salkunhoidossa on vaikea päästä sellaiselle tekoälytasolle, ettei katsottaisi vain menneeseen, kun tulevaisuus tuo koko ajan uusia tilanteita. Yleensä se johtaa lisääntyvään kaupankäyntiin ja sen myötä kasvaviin kuluihin. Arvostelun kohteeksi ovat myös joutuneet indeksirahastojen tuotot, koska niiden on ostettava salkkuunsa usein jo yliarvostettuja osakkeita indeksipainon noustessa. Startup-yritykset Fiban-järjestön kautta. 27 S Y Y S K U U 2 2 Kuukauden henkilö Ari Kaaro, 56 Työ: Seligson & Co:n toimitusjohtaja vuodesta 2005. Tietoisuus turhista kuluista ja kaappi-indeksoiduista rahastoista on sittemmin levinnyt. ”Kun seuraava pudotus tulee, toivon, että asiakkaat käyttäytyvät yhtä rationaalisesti kuin keväällä”, Ari Kaaro sanoo.. Harrastukset: Sulkapallo, pyöräily, kalastus, soutu ja kirjallisuus. ”Tekoälyn suorittamaan varainhoitoon ylituoton lähteenä en usko, vaikka sitä paljon hypetetäänkin. Indeksirahastojen suosio on maailmalla kasvanut jo niin valtaisaksi, että myös niitä on alettu kritisoida
euroa. Hän tekee tekstit ja ideoi sarjaa yhdessä piirtäjä Jan Fagernäsin kanssa. Syytteet markkinaliikkeiden voimistamisesta Kaaro kuittaa muun muassa sillä, että indeksivariaatioiden määrä on lisääntynyt hurjasti, eikä ole olemassa yhtä ainoaa markkinaindeksiä, vaan kaikki indeksit ovat osajoukkoja jostain ja jollain tietyllä perusteella valittuja. Seligsonin markkinaosuus on nyt 1,7 prosenttia. ARI KA ARO ON ITSE OLLUT mukana Seligsonissa lähestulkoon alusta asti. Indeksejä on maailmassa jo enemmän kuin osakkeita. Siksi ei ole yllätys, että Kaaro kommentoi ja valottaa sijoitusmaailman ilmiöitä myös pilke silmäkulmassa sarjakuvien avulla. 28 S Y Y S K U U 2 2 Kuukauden henkilö rimmalle osalle aktiivisista sijoittajista. Oldenburgin Phoebus-rahasto puolestaan sijoittaa etupäässä kotimaisiin laatuyhtiöihin periaatteella ”Jos et aio omistaa osaketta 10 vuotta, älä edes kuvittele omistavasi sitä 10 minuuttia”. Uransa Kaaro aloitti dokumenttielokuvien tekijänä opiskeltuaan Taideteollisessa korkeakoulussa. Valikoimassa on myös nimekkäiden salkunhoitajien rahastot, kuten Peter Seligsonin Phoenix-rahasto ja Anders Oldenburgin Phoebus-rahasto. Seligsonin asiakaslehdessä seikkailee salkkuraporttien ja markkinakatsausten seassa pieni sarjakuvapossu, joka pohtii niin käänteistä korkokäyrää, markkinatilannetta, kauppasotaa kuin kapitalismin luonnettakin. Dokumenttielokuvia Kaaro tuotti ja ohjasi omassa firmassaan ympäri Afrikkaa niin katulapsista, aidsista, sairaalan rakentamisesta kuin kahvintuotannostakin kunnes rahoitus 1990-luvun laman ja pankkikriisin myötä katkesi. Toistaiseksi näin ei ole käynyt”, Kaaro vastaa. euroa 6,4 2,5 Liikevoitto 2019 milj. Phoenixin strategiana on ollut sijoittaa erikoistilanteissa oleviin yhtiöihin, mutta nyt salkunhoitaja Seligson on noin vuoden ajan kääntänyt sitä pörssin perheyhtiöihin keskittyväksi. Seligsonin verkkosivuilla häntä kuvaillaan ”matemaattisesti orientoituneeksi humanistiksi, jota kiinnostaa kaikki”. euroa Hallinnoitavat rahastovarat 2 mrd. Sarjakuva on Kaaron luomus. Hänen urapolkunsa rahastoyhtiön johtoon ei kuitenkaan kuulu alan tyypillisimpiin. Tuolloin hän siirtyi teknologiakonsultiksi yhdessä yhtiökumppaniensa kanssa Terra Nova -yhtiöön, joka muun muassa teki yhdet Suomen ensimmäi”Sijoittamisen psykologia auttoi koronakevään myllerryksessä ymmärtämään asiak kaiden mielentilaa.” Seligson & Co perustettu 1997 Liikevaihto 2019 milj. Markkinoinnissa Seligson on luottanut viidakkorumpuun. Kauppakorkean oppikirjat hän luki omin päin ja suoritti myöhemmin sijoitusneuvojaja muut alan perustutkinnot. ”Se on ollut oikein hauskaa, ja tarkoitus on jatkaa tekemistä”, Kaaro sanoo. Ennen rahastoyhtiön johtamista hän on ehtinyt toimia it-konsulttina, pääomasijoittajana ja elokuvantekijänä. Vuonna 1997 perustetulla Seligsonilla on nykyään valikoimassaan 16 rahastoa, joista pisimpään on toiminut Suomi-indeksirahasto. Kaaron mukaan voimia ei käytetä uusien asiakkaiden houkutteluun, vaan mieluummin olemassa olevien palvelemiseen. Kaaron mukaan sitä ei yritetä kasvattaa väkisin, mutta se saa mieluusti kasvaa. Myös Seligsonin aktiiviset rahastot noudattavat mahdollisimman vähäisen kaupankäynnin periaatetta välttääkseen turhat kulut. Molemmat kuuluvat niihin aktiivisiin rahastoihin, jotka ovat pitkällä aikavälillä pärjänneet vertailuindeksille. Hän myös uskoo tiiviimmän yhteistyön LähiTapiola-ryhmän kanssa tuovan lisää markkinaosuutta, kun tunnettuus ja asiakaspalveluverkosto kasvavat. Myös uusien tuotteiden tuonti markkinoille on Kaaron mukaan mahdollista. Hänellä on myös historiantutkijan maisterinpaperit ja hän on opiskellut matematiikkaa ja psykologiaa
Kommunikaatiota oli todella paljon”, Kaaro kertoo. Finanssikriisiin verrattuna lunastukset jäivät hänen mukaansa koronakevään myllerryksessä hyvin vähäisiksi. sistä internetsivuista ja myös Nordean edeltäjän Meritan verkkosivut. 29 S Y Y S K U U 2 2 Kuukauden henkilö nakevään myllerryksessä ymmärtämään asiakkaiden mielentilaa. Hänestä on tärkeää asettaa oma työnsä muiden arvioitavaksi, kuten Seligsonilla tekevät kaikki muutkin. 100 Omistus kaupan jälkeen, % LähiTapiola Henkilökunta l Peter Seligson 20 % l Anders Oldenburg 19 % l Petri Rutasen kuolinpesä 7 % l Ari Kaaro 5 % l Jarkko Niemi 4 % 55 40 5 Omistus ennen kauppaa, % LähiTapiola Pienosakkaat. Yhtiö sai nopeasti muita finanssialan asiakkaita, kuten eQ Onlinen, jolle se teki kaupankäyntijärjestelmää. Konserni oli Peter Seligsonin ja edesmenneiden Petri Rutasen ja Christian Ugglan perustama, ja pian mukaan tulivat edelleen Seligsonissa vaikuttavat Anders Oldenburg ja Jarkko Niemi. ”Kun seuraava pudotus tulee, toivon, että sijoittajat käyttäytyvät yhtä rationaalisesti kuin kevään aikana. Finanssikriisissä valitettavan moni sijoittaja myi aallonpohjalla ja tuli takaisin vasta kun markkinat olivat jo nousseet. ”Ehkä historiantutkijan taustani vaikuttaa siihen, että minulla on taipumus ottaa asioihin laaja näkökulma, niin historiallisesti kuin maantieteellisestikin. Ensikosketuksen Seligsoniin Kaaro sai, kun eQ Online ja Seligson Company kuuluivat samaan Uggla Rutanen Seligson -konserniin. Kaaro arvioi tämän vuoden sujuneen suunnilleen viime vuoden tahdissa tai jopa vähän paremmin. Välillä tilanne ehti näyttää kovinkin huolestuttavalta, kun Seligson joutui maaliskuun kurssisyöksyssä keskeyttämään kaupankäynnin suurimpia yhtiöitä seuraavalla etf:llään eli pörssinoteeratulla OMXH25-rahastollaan. Nykyisin Paasi työskentelee Nordnetissa. ”Vaikka emme voineetkaan tietää, miten markkina tulee käyttäytymään, yritimme saada asiakkaat ymmärtämään, että yleensä poikkeustilanteessa tapahtuvaa markkinoiden ylireagointia ja voimakasta laskua seuraa vahva nousu. Psykologian opintojen ansiosta Kaaro on erityisen kiinnostunut sijoittamisen psykologiasta, ja hyödyntää sitä niin sarjakuvan tekemisessä kuin asiakaskohtaamisissa, ja on hän luennoinutkin siitä korkeakouluissa ja asiakkaille. Hän jatkaa Seligsonin johdossa entiseen malliin. Yritän katsoa asioita myös asiakkaan näkökulmasta enkä vain palveluntarjoajan silmin”, Kaaro pohtii. Poikkeuksellisen monipuolisen taustansa Kaaro uskoo tuovan laajempaa perspektiiviä työhön. Myynti LähiTapiolalle ei vaikuta Kaaron toimenkuvaan. Phoenix, Phoebus, Pharos. Johdolla on kädet savessa, ja kontakti asiakkaisiin on suora. Sen lisäksi, että asiakkaat ovat selvinneet koronakriisistä kohtuullisen hyvin, myös yhtiöllä on mennyt hyvin. . Vuonna 2005 hän siirtyi toimitusjohtajaksi, koska ”jonkun piti sekin homma hoitaa” Martin Paasin siirryttyä paikalta Tukholmaan ruotsalaisen varainhoitajan leipiin. Yhtä lailla se auttaa ymmärtämään esimerkiksi eri asiakkaiden erilaista suhtautumista riskinottoon”, hän sanoo. TÄNÄ VUONNA KA ARO ja Seligsonin muu väki on saanut vastailla tavallista enemmän asiakkaidensa kysymyksiin. ”Sijoittamisen psykologia auttoi esimerkiksi koroRahastoja l 16 kpl, joista vanhin 1998 aloittanut Suomi-indeksirahasto. ”Lopulta hyvin harva asiakkaistamme myi minkään rahaston osuuksiaan paniikissa, ja sen ansiosta melkein kaikki heistä ovat päässeet mukaan markkinoiden uuteen nousuun”, Kaaro arvioi. Kuvaan kuului myös yhdessä perustettu ja sittemmin 2M-yhtiölle Tanskaan myyty pääomasijoitusyhtiö. l Muita passiivirahastoja ovat pörssinoteerattu rahasto OMX Helsinki 25 (etf), maantieteelliset indeksirahastot, kansainvälisiin brändeihin ja lääke yhtiöihin sijoittavat rahastot. Ennen kohua aiheuttanutta yrityskauppaa he saivat rauhoitella koronakriisin pelästyttämiä sijoittajia välttämään turhaa paniikkia. Vastaavaa ei ollut tapahtunut koskaan ennen. Syynä oli kysynnän ja tarjonnan raju epäsuhta. ”Sen jälkeen tulin Seligsonille jelppimään tuttuja herroja ajan haasteisiin vastaamisessa. Vasta paniikkimyynnissä tappioista tulee lopullisia”, Kaaro sanoo. Titteliksi keksittiin informaatiojohtaja”, Kaaro muistelee. l Aktiivisia rahastoja mm
30 Öljysijoittaminen S Y Y S K U U 2 2 ”Öljyllä ei kannata spekuloida” Yksityissijoittajat pohtivat aika ajoin miten öljyn hinnan nousuun voi päästä mukaan. Tämä ei sopinut Venäjälle. Strategiaan kuuluvat sekä lyhyen että pitkän aikavälin sijoitukset. ”Sijoitusyhtiöllemme se oli yksi vuoden parhaista päivistä, koska olimme ostaneet WTI:n myyntioptioita, jotka nousivat kaksikymmentäkertaisiksi”, Nomad Investin toinen perustaja Mikko Mäkinen sanoo. Sijoitusyhtiö on tunnettu blogeistaan. päivä kysymykseen saatiin poikkeuksellinen vastaus: raakaöljy West Texas Intermediaten hinta päätyi -37 dollariin eli futuurien omistajat olivat valmiita maksamaan niiden ostajille. Saudi-Arabia ja Venäjä alkoivat nokittaa toisiaan öljyntuotannon korotuksilla. Saudi-Arabia ehdotti öljyntuottajamaiden kartelli OPEC+:lle tuotannonleikkauksia. J u u s o P a r v i a i n e n M ihin hintaan olisit valmis ostamaan öljyä. Ammattilaisten neuvo on yksinkertainen: unohda asian pohtiminen. Huhtikuun 20. Koronaviruksen pysäyttämiseksi matkustamista rajoitettiin ja tehtaita suljettiin. Öljystä saatavaa polttoainetta ei enää tarvittu yhtä paljoa kuin aikaisemmin. Verkkosivuilla yhtiötä kuvaillaan leppoisasti ”kahden kaveruksen itsenäiseksi sijoitusyhtiöksi”, mutta liiketoimintaa ei kuvailla kovin leppoisaksi. Nomad Investin salkun tuotot olivat tämän vuoden huhti–kesäkuussa 21,6 prosenttia, kun OMXH 25 -indeksin tuotot olivat kyseisellä ajanjaksolla 18,1 Putinin johdolla. Yhtiö käy kauppaa miljoonilla euroilla vuodessa. Kysyntä. Raaka-aineen kysyntä ja hinnat laskivat.
Öljysijoittaminen 31 S Y Y S K U U 2 2 ”Öljyllä ei kannata spekuloida” prosenttia ja S&P 500:n tuotot 20,5 prosenttia. Jos sopimuksen onnistuu myymään pois ennen sen erääntymistä, spekuloija voi napata mahdollisesta öljyn hinnan noususta syntyneet tuotot ilman itse fyysiseen öljyyn koskemista. Varastot. Nomad Invest teki voittonsa ostamalla WTI:n kesäkuun futuurien myyntioptioita. Öljyfutuurit poistavat tämän ongelman. Toisen kvartaalin onnistumisiin lukeutuvat Sampo ja Electrolux Professionals sekä öljyn hinnan laskun ennakointi. Kesäkuun futuuri romahti 18 prosenttia, minkä seurauksena futuurin myyntioptioiden hinnat nousivat. Tarkemmin sanottuna kyseessä oli WTI:n toukokuun futuurisopimuksen hinta. huhtikuuta, muut futuurit reagoivat tähän. Mistä idea optioiden ostamiseen syntyi. Harvalta löytyy takapihaltaan raaka-aineen säilömiseen vaadittavaa öljysäiliötä. Myyntioptiot antavat option ostajalle oikeuden myydä option kohdetta ennalta sovittuun hintaan option myyjälle, eli kyseessä oli veikkaus WTI:n futuurin hinnan laskun puolesta. Kun toukokuun futuurit painuivat pakkaslukemille 20. Huhtikuussa WTI-raakaöljyn toukokuun futuurien hinnat painuivat pakkaselle, koska sopimuksille ei löytynyt ostajia. Jälkimmäistä voi kuvata harvinaisen onnistuneeksi liikkeeksi, koska WTI:n hinta ei ole koskaan aiemmin historiassa painunut negatiiviseksi. Jos joku ostaa Texasissa tuotettavan WTI:n marraskuun futuurisopimuksen, hän sitoutuu vastaanottamaan 1 000 barrelia eli noin 159 000 litraa öljyä sopimuksen päättyessä. Kun halpaa öljyä oli tarjolla, sitä ostettiin ja varastot täyttyivät kovaa kyytiä. ÖLJYN POTENTIA ALISELLA hinnannousulla voisi spekuloida ostamalla raaka-ainetta, mutta tämä ei sovellu kovin monelle. ”Isot etf:t kuten United States Oil Fund sekä piensijoittajat olivat ostaneet ennätyksellisen paljon lähikuukausien futuureja. Ajattelimme, että futuurien hinnat todennäköisesti laskevat, koska sijoittajat eivät tienneet, mitä he olivat ostaneet. Hiipuva kauppa. Futuurit ovat sopimuksia, joissa ostaja sitoutuu vastaanottamaan sovittuna päivämääränä sovitun määrän jotakin tuotetta. Kukaan ei halunnut öljyä huonojen säilöntämahdollisuuksien takia.. Jopa öljyn kuljettamiseen tarkoitettuja tankkereita vuokrattiin vain raaka-aineen säilömistä varten. Emme kuitenkaan odottaneet, että futuurien hinnat laskisivat noin paljon”, Mäkinen vastaa
Voittoa syntyi, jos myytävät sopimukset olivat kalliimpia kuin ostettavat sopimukset. Kansainvälisten medioiden mukaan monet USO:n sijoittaneet luulivat, että etf seuraisi öljyn reaaliaikaista spot-hintaa, mutta se seurasikin lähimmän kuukauden futuurisopimusta. KORONAKRIISI SEISAUT TI alkuvuodesta lentoliikenteen ja sulki tehtaita, joten öljystä saatavaa polttoainetta ei tarvittu niin paljon kuin aikaisemmin. Jos marraskuussa umpeutuvan futuurisopimuksen hinta on 41,10 dollaria, joulukuussa umpeutuvan hinta on 41,50 dollaria, sitä seuraavaksi umpeutuvan 41,90 dollaria ja niin edespäin, markkinat ovat contangossa. 32 Öljysijoittaminen S Y Y S K U U 2 2 U S O E T F O N S E U R A N N U T W T I : N F U T U U R I E N H I N TA K E H I T Y S TÄ A I E M M I N M E L K O H Y V I N G United States Oil ETF* G WTI Futuuri ** -50 -10 30 70 110 150 9/2020 9/2015 USD Futuurien laskun taustalla oli harvinainen tapahtumaketju. Esimerkiksi Yhdysvaltojen tärkeimmässä öljysäiliössä oli huhtikuussa yli 60 miljoonaa barrelia öljyä, kun vuoden alussa siellä oli vain 35 miljoonaa barrelia. Öljyn hinnanlasku houkutti markkinoille lempeästi sanottuna turisteja, jotka ostivat esimerkiksi WTI:n futuureja ja futuureihin sijoittavia rahastoja kuten United States Oil etf:ää (USO) siinä toivossa, että öljyn hinta lähtisi nousuun. Toukokuun 8. Kun toukokuun futuurin umpeutuminen lähestyi, sopimuksia alettiin myydä vauhdilla pois, jotta spekuloijat välttyisivät fyysisiltä öljylähetyksiltä. ”Piensijoittajalle viestini on se, ettei öljyllä kannata spekuloida”, Mäkinen sanoo. Kun maat pääsivät sopuun, tarjonta oli jo ylittänyt reippaasti kysynnän. Öljymarkkinat ovat usein contangossa, koska tulevaisuudessa myytävä öljy aiheuttaa omistajilleen säilöntäkustannuksia. Öljyn tuottajamaat olivat yrittäneet vastata öljynhinnan laskuun supistamalla tuotantoaan, mutta ne eivät päässeet sopuun tuotantotasoista. Varastoon voi säilöä enimmillään 80 miljoonaa öljybarrelia. Öljyn säilöntämahdollisuudet olivat heikot, minkä seurauksena WTI:n futuurien hinnat romahtivat pakkaselle – ja pieni suomalainen sijoitusyhtiö nappasi optioillaan mukavat tuotot. Tänä vuonna markkinat olivat voimakkaassa contangossa, ja se ei tehnyt hyvää USO:n sijoituksille. Raaka-ainetta säilöttiin jopa öljyn kuljetukseen tarkoitettuihin tankkereihin, koska mantereella sijaitsevat öljysäiliöt lähestyivät uhkaavasti maksimikapasiteettiaan. Neuvo ei ehkä ole tarpeeksi kulunut. Katso syöpätutkija Johanna Ivaskan haastattelu: roosanauha.fi Ke rä ys lu p a : R A /2 18 /8 8 2 , m yö nt ä ny t P ol iis ih a lli tu s 4 .1 .2 18 , vo im a ss a 2 19 –2 2 ko ko S uo m es sa A hv en a nm a a ta lu ku un ot ta m a tt a . Lahjoitukset ovat tärkeitä, sillä uusien tutkimuslöydösten kautta voimme mahdollistaa enemmän elinaikaa sairastuneille. Lähde: Bloomberg KANNAN NAUHAA JOKAISELLE, JOKA USKOO TIETEESEEN. päivä varallisuus oli noussut 3,9 miljardiin dollariin. Ostajia ei kuitenkaan löytynyt. Vaikka terveydenhuoltomme on maailman huippukärkeä, elää suomalainen syöpätutkimus yhä enemmän sekä yksityisten että yritysten lahjoitusten varassa. Sen mukaan ETF:llä oli vuoden 2019 lopussa 1,2 miljardin dollarin edestä varallisuutta hallinnoitavanaan. Päinvastaisessa markkinatilanteessa, niin kutsutussa contangossa, voittoa ei syntynyt, koska vanhoilla sopimuksilla ei saanut katettua uusien sopimusten hankintaa. TO I ST E LT U S I JO I T U S N E U VO on, ettei kannata sijoittaa johonkin, mitä ei ymmärrä. Yritysten 850–50 000 euron lahjoitukset syöpätutkimukselle ovat verovähennyskelpoisia. Neuvottelujen lopputuloksena tuottajat alkoivat pumpata markkinoille entistä enemmän öljyä ja se kiihdytti hintojen laskua entisestään. Juuret juontavat tietysti koronaviruksen leviämiseen. Näytetään yhdessä, että olemme maailman välittävin kansa. Uutistoimisto Bloombergin mukaan sitä edeltäneellä viikolla etf:ään *päätöshinta, **keskihinta. Halvat hinnat houkuttivat öljyä tarvitsevat maat ja yhtiöt ostoksille. Huhtikuussa USO romahti noin 12 prosenttia WTI:n hinnan romahduksen myötä. USO:n sijoitusten kasvua kuvaa Oxfordin yliopiston raportti. USO:n strategiaan kuului myydä omistamansa futuurisopimukset pois ennen niiden umpeutumista ja ostaa tilalle seuraavan kuukauden sopimuksia. Yhdysvalloissa öljyn kysyntä oli romahtanut huhtikuuhun mennessä 30 prosenttia koronakriisiä edeltävistä tasoista eli 14,4 miljoonaan barreliin päivässä. Joka kolmas suomalainen sairastuu syöpään jossakin elämänvaiheessa. Vaikka Mäkisen spekulointi onnistui, hän korostaa, että myyntioptioiden kanssa tapahtui jotain poikkeuksellista eikä se kuvasta hyvin öljyllä spekulointia. LAHJOITA TUTKIMUKSEEN: FI20 2344 1800 0032 29 viite: 5445, yritykset: 54454 roosanauha.fi
Lahjoitukset ovat tärkeitä, sillä uusien tutkimuslöydösten kautta voimme mahdollistaa enemmän elinaikaa sairastuneille. Öljymarkkinoilla pelaavilla tahoilla on näiden seikkojen analysoimiseksi kymmenien ihmisten tiimejä palkkalistoillaan. Vaikka terveydenhuoltomme on maailman huippukärkeä, elää suomalainen syöpätutkimus yhä enemmän sekä yksityisten että yritysten lahjoitusten varassa. Perinteiset öljy-yhtiöt voivat parhaimmillaan olla korkeaa osinkotuottoa tarjoava toimiala, mutta pidän sitä pelipaperisektorina”, Saari kommentoi. CONTANGO -ILMIÖN sisäistäminen ei ole niin merkittävää, jos sijoittaja ostaa itse futuurin eikä sijoita rahastoihin, joiden sijoitusstrategia altistuu contangon vaikutukselle. Joka kolmas suomalainen sairastuu syöpään jossakin elämänvaiheessa. Sitä saattaa luulla tietävänsä enemmän kuin tietääkään”, Mäkinen sanoo. Nykyisin USO ei seuraa pelkästään lähimmän kuukauden WTI:n futuuria, vaan se on hajauttanut sijoituksiaan useamman kuukauden futuureihin. LAHJOITA TUTKIMUKSEEN: FI20 2344 1800 0032 29 viite: 5445, yritykset: 54454 roosanauha.fi. Futuureilla spekuloivalla pitää silti olla paljon muuta tietoa esimerkiksi öljyn tuottajamaiden politiikasta, öljyvarastojen tilanteesta ja maailmantaloudesta. ”Olen pahoillani niiden puolesta, jotka eivät vaivautuneet ottamaan selvää, mihin he ovat sijoittamassa”, Dave Nadig kommentoi CNBC-uutismedialle. S-Pankin päästrategi Lippo Suominenkin pitää futuureja riskipitoisina sijoituksina. Yritysten 850–50 000 euron lahjoitukset syöpätutkimukselle ovat verovähennyskelpoisia. ”Öljyn kysyntä tulee varmasti laskemaan esimerkiksi sähköautoilun yleistyessä. Ei ole helppo tietää, meneekö öljyn hinta ylös vai alas. Öljysijoittaminen 33 S Y Y S K U U 2 2 oli virrannut 1,6 miljardia dollarin edestä sijoituksia. ”Öljyanalyysipalvelut maksavat 20 000 euroa vuodessa ja yksittäiset analyysit lähtevät 500 eurosta, joten piensijoittajan on vaikea muodostaa markkinoista kokonaiskuvaa. Näytetään yhdessä, että olemme maailman välittävin kansa. ”Vaikea futuureja on sanoa sijoitukseksi”, OP:n pääanalyytikko Antti Saari kommentoi. Hän on pörssilistatuista rahastoista tietoa tuottavan ETF Trendsin tietohallintoja tutkimusjohtaja. Hänen mukaansa sijoittaminen suoraan johonkin öljy-yhtiöön on futuureja turvallisempi tapa spekuloida öljyn hinnan nousun puolesta, mutta Saari korostaa, ettei kyse ole kovin houkuttelevasta pitkän tähtäimen sijoituksesta. Öljysektorista hän ajattelee, ettei raaka-aine ole häviämässä hetkessä, vaikka maailmassa ollaan selkeästi kulkemassa pois öljyn käytöstä energianlähteenä: ”Vielä ensi viikolla emme kaikki ajele sähköautoilla.” Vaikka emme ensi viikolla ajelisi sähköautoilla, kyseiseen sektoriin liittyvät sijoitukset ovat huomattavasti turvallisempia kuin öljyllä spekulointi.. Katso syöpätutkija Johanna Ivaskan haastattelu: roosanauha.fi Ke rä ys lu p a : R A /2 18 /8 8 2 , m yö nt ä ny t P ol iis ih a lli tu s 4 .1 .2 18 , vo im a ss a 2 19 –2 2 ko ko S uo m es sa A hv en a nm a a ta lu ku un ot ta m a tt a . Mäkinen ei ole yksin ajatuksensa kanssa: useat suomalaiset finanssimaailman ammattilaiset varoittelevat lähtemästä ylipäätänsä futuurimarkkinoille. KANNAN NAUHAA JOKAISELLE, JOKA USKOO TIETEESEEN
?
Toisaalta porkkanana vastuulliseksi arvioitu yritys saa esg-menestyksestä vahvaa brändiarvoa. SustainAbility-ajatushautomon mukaan erilaisia esg-luokituksia on globaalisti yli 600. Maailman suurin varainhoitaja BlackRock kertoi heinäkuussa vastuullisten etf-rahastojensa nettomerkinnöiksi tänä vuonna jo 11 miljardia dollaria, kun koko viime vuoden luku oli viisi miljardia dollaria. Moni rahasto ja etf poissulkee osan mahdollisista sijoituskohteista heikon esg-luokituksen perusteella. Ilmiö laajenee vauhdilla myös Euroopan ulkopuolella. Eettisen sijoittamisen korvannut vastuullinen sijoittaminen ei tarkoita tuottovaateesta tinkimistä. Kourallinen luokituksista on olennaisia useimpien sijoittajien näkökulmasta. P ÖRS SIYHTIÖITÄ arvioi moni esg-luokitustaho, ja sijoittajat päättävät, mikä heille on olennaisin. Yksityissijoittajalle esg-viidakossa riittää ihmeteltävää. Käytetyimpiä esg-reittaajia ovat indeksitalo MSCI, Dow Jones Sustainability -indeksiä rajaava RobecoSAM, Nasdaqin käyttämä ISS, ilmastonmuutosnäkökulmiin keskittyvä CDP sekä Morningstarin vastikään kokonaan ostama Sustainalytics. Vastuullisuusluokittajat 35 S Y Y S K U U 2 2 VASTUULLISUUDEN VILLI LÄNSI Vastuullisuus näkyy nyt suursijoittajien puheiden lisäksi niiden teoissa. J y r i T u o m i n e n V astuullisuudesta on puhuttu vuosia, mutta viime vuoden aikana myös pääomat ovat alkaneet vyöryä uudella voimalla vastuullisiksi markkinoituihin sijoituskohteisiin. Vastuullisen sijoittamisen suosiosta kertoo esg-luokituksia tuottavien palveluntarjoajien määrä. Vastuullisen sijoittamisen on tutkimuksissa huomattu tuoneen ylituottoa. Yrityksille keppi on selvä: toimi vastuullisesti ja raportoi se, tai pääomahanat uhkaavat tyrehtyä. Suomalaisista instituutiosijoittajista esimerkiksi eläkeyhtiö Ilmarinen on integroinut vastuullisuusarvioinnin osaksi kaikkea sijoitustoimintaa. Toisten arviointien taus. Morningstarin mukaan esg-rahastoissa ja etf:ssä oli kesäkuun lopulla globaalisti yhteensä yli 1 000 miljardin dollarin pääomat, kun vastuullisiksi luokiteltuihin sijoituskohteisiin suuntautuvat pääomavirrat ottivat jättiharppauksen toisella neljänneksellä. Indeksitaloilla on myös luokkansa parhaat -indeksejä, joissa indeksiin valikoituvat eri toimialojen vastuullisimmat yhtiöt esg-luokituksen perusteella. AMMAT TISIJOIT TAJAT ovat suunnanneet viime vuosina pääomia vastuullisina pidettyihin kohteisiin, ja esg-reittaukset ovat instituutiosijoittajille keskeinen työkalu sijoituspäätöksiä tehdessä. Esg viittaa ympäristöasioihin, yritysten yhteiskuntavastuuseen sekä hyvään hallintotapaan (environment, social, governance). Osa arvioinneista tehdään vuosiraporttien pohjalta kysymättä yritykseltä mitään. Vastuullisuusluokittajilla on kullakin omat metodologiansa ja painotuksensa, joiden perusteella ne pisteyttävät arvioimansa yhtiön vastuullisuutta ja antavat sille arvosanan tai luokituksen. Palveluntarjoajia on noin 70, ja konsolidointia tapahtuu alalla jatkuvasti. Varainhoitajien näkökulmasta vastuulliset sijoitukset johtavat paranevaan riski-tuotto-suhteen odotukseen, kun riskinäkökulmaa on käyty sijoitusprosessissa läpi normaalia kattavammin
Au str alia * 1,2 % 4. Hiilentuottajat suljetaan pois monista osakeindekseistä, mutta sama kohtalo ei välttämättä koske hiiltä polttavia energiayhtiöitä. Ka na da 0,6 % 6. Sustainalytics katsoo asioita erityisesti riskinäkökulmasta. Yhtiön tuotantokapasiteetista yli 99 prosenttia perustuu hiileen. Moni käyttää mieluusti useiden tahojen esg-raportteja saadakseen kattavan käsityksen sijoituskohteeseen liittyvistä vastuullisuusnäkökulmista. Aasia** 0,8% 5. Emme aseta poissulkevia esg-leikkureita tai minimivaatimuksia esg-luokitusten suhteen rahastoissa, vaan ne ovat salkunhoitajille ja analyytikoille ylimääräinen työkalu”, kertoo Aktian vastuullisuusjohtaja Markus Lindqvist, joka istuu myös suomalaisten varainhoitajien vastuullisuusfoorumin Finsifin hallituksessa. Kanada 0,6% 6. US A 15 % 3. Kokonaisnäkemyksen saadakseen täytyy katsoa useita yhdessä”, Virtanen katsoo. Insinöörinä minua miellyttää, että raportoinnissa mennään kohti eksaktia ja entistä tarkempaa analyysiä. USA 15% 3. Reittaajat ovat oppineet kysymään yhtiöiltä paremmin, ja yhtiöt ovat oppineet viestimään sen, mikä on vastuullisuudessa olennaista”, UPM:n vastuullisuusjohtaja Sami Lundgren sanoo. Energiayhtiö Orstedin sähköntuotantokapasiteetista 85 prosenttia perustuu uusiutuvaan energiaan. Osa kysyy yksityiskohtaista tietoa, kun toiset muodostavat näkemyksensä kapea-alaisen kysymyssarjan perusteella. Vastuullisuusnäkökulma on myös siirtynyt enemmän menneestä tulevaan, eli mietitään miten vastuullisuusriskit voivat vaikuttaa yhtiön toimintaan tulevaisuudessa. Adani Powerin esg-pisteytys oli parempi kuin tanskalaisen Orstedin, joka oli tänä vuonna Global 100 -listan ykkönen. Japani 0,4 Pääomat esg-rahastoissa ja -etf:ssä rahaston toimintapaikan mukaan E U R O O P P A D O M I N O I 4 1. Aa sia ** 0,8 % 5. Selvityksen mukaan parhaan luokituksen saaneista yhtiöistä vain 20 prosenttia oli samoja. ”Esg-analyysiä ei voi ulkoistaa, vaan teemme myös 1. PÄ Ä O M AT E S G R A H A S T O I S S A J A E T F : I S S Ä 1 060 mrd usd *M uk an a U u si -S e e la n ti , ** ilm an Ja p an ia . Heikoimmat esg-luokitukset saaneiden yhtiöiden kohdalla korrelaatio oli vielä vähäisempi 10 prosenttia. Eurooppa 82% 2. ”Arviot ovat nykyään enemmän linjassa ja pohjautuvat yritysten toimintaan. CDP:ltä löytyy monta eri kategoriaa, joissa mitataan eri asioita. Ei riitä, että sanotaan jotakin, vaan vastuullisuus täytyy näkyä toimialalla merkittävinä tekoina.” UPM SEKÄ KESÄLLÄ fuusioituneet Metso ja Outotec ovat saaneet positiivista näkyvyyttä vastuullisuudestaan mahtumalla mukaan kanadalaisen tutkimusyrityksen Corporate Knightsin Global 100-listalle. ”Meillä esg-luokitukset ovat yksi lähde kvalitatiivisessa analyysissä yrityksistä. Eu ro op pa 82 % 2. Muita listan suomalaisyrityksiä ovat kolmospaikalle mahtunut Neste, Kone sekä kauppayhtiöiden ykköseksi päätynyt Kesko. Varainhoitaja Schroders vertaili vuonna 2018 esg-luokituksia MSCI:lta ja Sustainalyticsilta, ja korrelaatio yhtiönäkemyksissä oli niukkaa. L äh d e : M o rn in g st ar. Esg-luokitukset ovat käteviä sijoituskohteiden siivilöinnissä, mutta luokitusten tekotapa aiheuttaa myös huvittavia tilanteita. 36 Vastuullisuusluokittajat S Y Y S K U U 2 2 talla on luokittajien lähettämiä kyselykaavakkeita, tai yritykset voivat kommentoida julkisten lähteiden perusteella koottuja vastuullisuusselvityksiä ennen julkaisua. 2. Vastuullisuutta vaalivassa markkinailmapiirissä tämä on yhtiöille merkittävä brändivoitto, mikä voi heijastua pitkällä aikavälillä osakekursseihin. Ja pa ni 0,4 Pä äo m at es gra ha sto iss a ja -e tf:s sä ra ha sto n to im in ta pa ika n m uk aa n E U R O O P P A D O M IN O I 4 1. ”Ei ole yhtä luokitusta, joka kertoisi onko yritys hyvä ja vastuullinen. Esg-luokittajat voivat helposti päätyä saman yhtiön kohdalla hyvinkin erilaisiin luokituksiin. Lista julkaistaan vuosittain Davosissa World Economic Forumin vuosikokouksessa. Intialainen sähköntuottaja Adani Power sai viime vuonna erinomaisen esg-arvosanan Dow Jonesilta intialaisten sähköntuottajien vastuullisimpana yhtiönä. Australia* 1,2% 4. Research Affiliates puolestaan tutki kahden nimeämättömän merkittävän esg-luokittajan antamia esg-luokituksia Yhdysvaltojen 20 arvokkaimmalle yritykselle. Lähtökohtaisesti kaiken esg-luokituksen taustalla olevan materiaalin tulee olla julkista. Suurimmassa osassa yhtiöitä tulokset olivat melko linjassa eri luokittajilla, mutta esimerkiksi Wells Fargon, Walmartin, UnitedHealthin ja Boeingin kohdalla yhtiöt saivat täysin erilaisia esg-luokituksia luokittajasta riippuen. SUURSIJOIT TAJILLE ja varainhoitajille esg-luokitukset ovat työkalu, mutta harva tekee sijoitusratkaisuja pelkästään niiden perusteella. ”Sijoittajat kysyvät vastuullisuudesta entistä enemmän, ja ilmastoteemat ja ihmisoikeudet ovat nousseet tärkeämmiksi. Metso Outotecin vastuullisuusjohtaja Pirjo Virtasen mukaan eroja toimijoissa riittää edelleen
Vaikutuksia tarkastellaan neljässä pääkategoriassa ja niiden alakategorioissa. Me pääsemme kiinni vaikutusten kokoluokkiin: kierrätys toimistolla ei pyhitä sitä, että yhtiön tuotteet aiheuttavat keuhkossyöpää.” Yhtiö on perustettu kolme vuotta sitten, ja sen asiakkaina on jo kourallinen suomalaisia varainhoitajia. Onko esg-luokittajan arvio osuva ja riittävän kokonaisvaltainen. . Sustainalyticsilla luku väliltä 0–20 kertoo pienestä esgriskistä, 20–30 keskitason riskistä ja yli 30:n luku merkittävästä riskistä. Pääkategoriat ovat ympäristö, terveys, yhteiskunta ja tieto. Alle nollan luku kertoo negatiivisesta nettovaikutuksesta ja yli nollan luku positiivisesta nettovaikutuksesta. Upright kerää muun muassa yhtiöiden sivuilta . Upright hyödyntää koneoppimista yhtiöiden positiivisten ja negatiivisten vaikutusten arvioimiseen, ja luo kokonaisuudesta nettovaikutusarvion. Terveys 1,0 -1,2 Taudit 0,2 -1,0 Fyysinen aktiivisuus 0,1 0,0 Ruokavalio 0,0 -0,1 Ihmissuhteet 0,6 0,0 Tarkoituksellisuus ja ilo 0,1 0,0 . Pääosalla yhtiöistä nettovaikutusluku on -15 ja +15 välillä. Yhtiöt pisteytetään liukuvalla skaalalla. Ympäristö -0,2 -8,5 Kasvihuonepäästöt -0,1 -3,9 Muut päästöt 0,0 -2,5 Vesi 0,0 -0,4 Biodiversiteetti 0,0 -1,1 Jätteet 0,0 -0,6 . Nieminen on suomalaisen startup Upright Projectin perustaja ja toimitusjohtaja. Yhteiskunta 1,9 0,6 Verot 1,0 0,7 Työpaikat 0,9 0,1 Infrastruktuuri 0,0 0,1 Tasa-arvo 0,0 -0,1 Yhteiskunnan vakaus 0,0 -0,1 . Upright pyrkii tarjoamaan mallin, jolla yritysten arvonluontia voidaan arvioida mahdollisimman laajasti. Jos Annu Niemiseltä kysyy, vastaus on ei. Kärjistetysti esg-luokitus voi kuvata sitä, onko tupakkayhtiöllä naisia hallituksessa ja kierrätysroskikset toimistossa. Vastuullisuusluokittajat 37 S Y Y S K U U 2 2 omaa analyysiä. Se korostaa tarvetta tehdä itse johtopäätökset eikä luottaa liikaa luokittajan esg-arvosanaan.” SIJOIT TAJILLE TÄRKEINTÄ vastuullisuusluokituksissa on tyypillisesti niiden käyttöarvo. Yhtiöön on sijoittanut muun muassa Risto Siilasmaa. Upright arvioi esg:tä laajempaa nettovaikutusta. Näkökulmat vaihtelevat . Nettovaikutus yhteensä 11,8 -10,0 Neste Nokia. MSCI:n asteikossa AAA on paras lukema ja B sekä CCC huonoimmat arvosanat. MSCI:n esg-reittaus arvioi yhtiön vastuullisuutta ja Sustainalytics esg-näkökulmiin liittyvää riskitasoa. Reittaajien välillä voi syntyä eroja. . ”Perinteiset esg-luokitukset vastaavat kysymykseen, miten yritykset tekevät mitä tekevät. eur MSCI ESG Sustainanalytics ESG Nettovaikutus Tiedot koottu 19.-26.8.2020 luokittajien sivuilta. U P R I G H T I N N E T T O VA I K U T U S P R O F I I L E J A N E S T E L O I S TA A M S C I : N V E R TA I L U S S A , U P R I G H T I N A R V I O E I M A I R I T T E L E Kone 38,3 BBB 21,0 0,0 Neste 33,6 AAA 23,8 -10,0 Nordea 27,3 BBB 21,2 0,0 Nokia 23,9 AA 13,3 11,8 Sampo 18,8 BB 20,6 -0,3 Fortum 15,2 BBB 24,2 -2,9 UPM 13,2 AAA 14,9 1,9 Stora Enso 9,5 AA 19,6 0,5 Elisa 8,5 AA 20,2 3,0 Kesko 7,3 17,4 0,7 Upright Markkina-arvo milj. Uprightin omien kriteerien pohjana ovat muun muassa YK:n kestävän kehityksen periaatteet, ja yhtiö koostaa tekoälyn avulla automaattisia pisteytyksiä yhtiöiden nettovaikutuksista eri kategorioissa. Me keskitymme siihen, mitä yritykset tekevät. Tieto 9,1 -0,9 Korkeasti koulutettu työvoima -2,3 -1,1 Tietoinfrastruktuuri 9,3 0,0 Tiedon luominen 1,4 0,2 Tiedon levittäminen 0,8 0,0 . Kategoriat on koottu YK:n kestävän kehityksen periaatteiden sekä perinteisten esgkriteerien pohjalta, mutta mukaan on tuotu muutakin ja kriteeristöä iteroidaan jatkuvasti. Näiden alla on tuttujen esg-asioiden ohella yhtiön tuotteiden tai palveluiden tuottama ilo, yhtiön maksama verokertymä sekä tiedon luominen.
Juttua varten on haastateltu myös vastuullisuusasiantuntija Tiina Landauta, joka on kirjoittanut Hanna Silvolan kanssa Vastuullisuudesta ylituottoa sijoituksiin -kirjan. Aiemmin selvitys on tehty itse, ja se on vienyt paljon työresurssia. ”Jää nähtäväksi, voivatko yksityissijoittajat tehdä jatkossa helpommin entistä vastuullisempia sijoituspäätöksiä. Erilaisten standardien takia viherpesun vaara on suuri, ja moni sijoittaja saattaa odottaa esg-rahaston vastuullisuudelta liikoja. ”Tekoäly lukee artikkeleita ja summaa niistä löytyviä löydöksiä. Toimialan on helpompi markkinoida tuotteitaan asiakkaille, kun luottamus säilyy. ”Pidämme Uprightista, koska heidän mallissaan tarkastellaan niitä varsinaisia vaikutuksia, mitä yritys ja koko sen arvoketju saa aikaiseksi”, Aktian Lindqvist sanoo. Aktia on yksi Uprightin asiakkaista. Markkinoitaville tuotteille luodaan kaksi kategoriaa: vastuullisia asioita edistävät ja erikseen kategoria tuotteille, joita voidaan kutsua kestäviksi sijoituksiksi”, kertoo Finanssiala ry:n asiantuntija Elina Kamppi. Aktian Lindqvist suhtautuu taksonomia-asetukseen varovaisesti. E S G E I O L E Y K S I N Ä Ä N O I K O T I E O N N E E N G MSCI Maailma G MSCI Maailma ESG johtajat 8/2020 8/2010 250 205 100 135 170 Lähde: Factset. Osa esg-indekseistä jättää yksinkertaisesti yleisindeksistä pois kaikkein huonoimman luokituksen yhtiöt tai vastuuttomiksi katsotut toimialat. Esg vilisee uusien etf-rahastojen nimissä, koska vastuullisuus myy. Taksonomian pitäisi auttaa myös pienempiä finanssiyhtiöitä löytämään paremmin kestäviä sijoituskohteita”, Kamppi kuvaa. Riippumatta siitä, millainen jalanjälki toiminnalla on, myös sillä on väliä, miten se tehdään. Algoritmeja kehitetään jatkuvasti paremmiksi palautteen avulla”, Nieminen kertoo. Jotta pystyy tekemään hyviä sijoituspäätöksiä, pitää huomioida molemmat puolet.” VASTUULLISUUS kiinnostaa sijoittajia, ja esg-viidakko tarjoaa varainhoitajille paljon erilaisia mahdollisuuksia koota ja markkinoida omia vastuullisia tuotteitaan. ”Mielestämme ei ole silti yhtä ainoaa parasta tapaa arvioida esg-tekijöihin liittyviä riskejä ja mahdollisuuksia. ”Ydinpointti on, että kestävät tuotteet erotetaan muista tuotteista ja annetaan jonkinlaiset minimikriteerit.” Kampin mukaan finanssialaa valvovien viranomaisten ohella muutos on tervetullut myös alan yhtiöille. ”Jatkossa finanssitalojen on kerrottava yhtenäisten kriteerien, niin kutsutun taksonomian mukaan, huomioiko sijoituskohde jotenkin kestävyystekijöitä. ”Taksonomia määrittää esimerkiksi energiaja maataloussektoreilla, mikä toiminta on kestävää. 38 Vastuullisuusluokittajat S Y Y S K U U 2 2 tietoja niiden tuotteista ja palveluista. Käytännön vaikutuksia esimerkiksi suomalaisten finanssitalojen tuotteille on hankala arvioida, koska tarkoista kriteereistä ei ole päästy sopuun. Tuotteiden ja palveluiden arvioituja nettovaikutuksia eri kategorioissa puretaan 180 miljoonaa tieteellistä artikkelia sisältävän CORE-kirjaston kautta. Detaljit taksonomian ympärillä perustuvat osittain poliittiseen kädenvääntöön, ja lopputuloksessa nähdään myös kompromisseja.” . Esg-luokittajia riittää, ja niiden erilaisia esg-indeksejä vielä enemmän. Erilaisia sertifikaatteja, leimoja ja esg-luokituksia on aika paljon, ja olen vähän huolissani, miten se hämmentää piensijoittajia. EU on halunnut puuttua vastuullisuustermien viidakkoon kestävän rahoituksen paketissaan, johon sisältyvän tiedonantoasetuksen vaikutukset näkyvät todennäköisesti ensi maaliskuussa. Se helpottaa tekemistä rahoitussektorilla. Määritelmien teknisistä kriteereistä väännetään vielä
39 S Y Y S K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n 250 000 255 000 260 000 265 000 270 000 275 000 280 000 285 000 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 14.9.2020, asti, % euroa Revenio 769,9 71 300 Kojamo 83,3 36 671 Qt Group 64,3 32 879 Neste 59,6 31 850 Nordea -28,3 22 102 Wärtsilä 2,3 20 458 Verkkokauppa.com -14,3 17 140 NoHo Partners -47,6 10 477 Lehto Group -45,1 5 486 Käteinen 0,0 31 146 Yhteensä 179,5 279 508 OMXH Cap -tuottoindeksi 87,9 Vihaiset linnut lensivät mallisalkusta Arvopaperin mallisalkussa kärvisteltiin liki nollatuotoilla elokuun puolestavälistä syyskuun puoleenväliin. Kuukauden tarkastelujaksolla Neste veti vahvasti, mutta Lehto, NoHo, Wärtsilä ja Kojamo painuivat. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +0,3 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +1,0 % K U R S S I R A K E T T I +11,9 % Neste A L I S U O R I U T U J A –9,6 % Lehto Group Ar vopaperin mallisalkun markkinahinta yhteensä, euroa 14.8.–14.9.2020 KOTIMAINE N O SAKE : ADAP TE O 40 / U LKO MAINE N O SAKE : B E RKS HIRE HATHAWAY 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / ALLO K A ATI O 4 5 / KO LU MNI : SAM U KU RRI 4 6. elokuuta, kun alkuperäinen sijoituskeissi tuli pelattua läpi. Vajaan puolentoista vuoden sijoituksesta kuitattiin 16 prosentin tuotto. Rovio myytiin pois 27
Adapteon johto taipui lopulta osakkeenomistajien vaatimuksiin keväällä. Julkista sektoria edustavat asiakkaat tuovat toimintaan vakautta.. M e r j a S a a r i n e n Kasvuala. Esimerkiksi ostotoimeksiannot oli tehtävä meklarille soittamalla. Tämä teki kaupankäynnin yhtiön suomalaisille osakkeenomistajille hankalaksi ja kalliiksi. Kaupankäynnin vaikeus johtui siitä, että Adapteo on suomalainen yhtiö, joka oli listattu vain Tukholman pörssiin. ”On mahdollista, että ainakin ensi alkuun edessä voi olla patoutuneen myyntitarpeen realisoituminen, kun kaupankäynti onnistuu Helsingissä helpommin”, arvioi sijoittaja Kim Lindström. Kaupankäynti Tukholmassa on ollut pettymys vaihdon jäätyä vähäiseksi. Se voi antaa puhtia alamaissa matavalle kurssille likviditeetin parantuessa, mutta se voi myös johtaa myyntiaaltoon. Juuri Lindströmiä sijoittajien on kiittäminen Adapteon saamisesta Helsingin pörssiin. Kun siirrettäviä tiloja vuokraava Adapteo irrotettiin kesällä 2019 konevuokraaja Cramosta omaksi yhtiökseen, se listattiin pelkästään Tukholman pörssiin. Ongelmaa ei olisi ollut, jos se olisi ollut Tukholmassa vain rinnakkaislistautuneena, kuten suomalaisyhtiöt yleensä. Lindström ajoi asiaa keräämällä taakseen poikansa Tomin kanssa ison sijoittajajoukon viime talvena. Kaupankäynnin alkamisen Helsingissä Tukholman lisäksi odotetaan parantavan selvästi osakkeen huonoa likviditeettiä, onhan valtaosa yhtiön 11 000 osakkeenomistajasta suomalaisia. 40 Salkku S Y Y S K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : A d a p te o Suomalaissijoittajat pääsevät vihdon käymään kunnolla kauppaa Adapteolla, kun yhtiön rinnakkaislistautuminen Helsingin pörssiin toteutuu näinä aikoina, viimeistään lokakuun puoliväliin mennessä. Siirrettävien tilojen, kuten päiväkotien ja koulujen, kysyntä on kasvussa pitkällä aikavälillä. Suomisijoittajat pääsevät kaupoille Kaupankäynti Adapteon osakkeella helpottuu, kun yhtiö rinnakkaislistataan Helsinkiin. Kaupankäynnin helpottumisella voi olla kahtalainen vaikutus. Samaan aikaan kymmenen suurinta suomalaisomistajaa pitää hallussaan 21,8 prosenttia yhtiöstä, kun kymmenen suurimman ruotsalaisomistajan yhteen laskettu osuus on vain 9,0 prosenttia
Sen nettovelkaantumisaste oli viime vuodenvaihteessa yli 200 prosenttia, kun Cityconilla vastaava luku on 93 prosenttia. Liikevaihdosta reilu puolet tulee Ruotsista ja neljännes Suomesta. Luvut ovat silti korkeat. Yksityisen sektorin asiakkaisiin koronakriisi on iskenyt pahemmin. veroja, meur 14 33 38 Nettovelat, meur 408 384 375 Opon tuotto, % 4,3 11,1 13,7 Tulos/osake, euroa 0,51 0,54 0,73 Osinko/osake, euroa 0,00 0,14 0,17 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Adapteo 14,9 9,1 1,8 Kungsleden 12,7 21,0 4,0 WillScot Mobile Mini 33,0 7,3 0,0 McGrath RentCorp 18,0 8,4 2,4 Samhallsbyggnadsb 17,6 .. 3,3 Investors House 13,6 10,6 4,7 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 31.8.2020 Lähde: Factset Nyt kun tavoite on toteutunut, Lindström suhtautuu Adapteoon positiivisesti pitkällä tähtäimellä. Tukholmassa sektori on vahva, mikä oli yksi peruste sinne listautumiselle. K U R S S I K E H I T Y S G Adapteo G Tukholman pörssi G Helsingin pörssi eur 5 10 15 20 8/2020 7/2019 Nyt siirrettävien tilojen markkina on kovin pirstaleinen, mikä tarkoittanee lisää yritysjärjestelyjä jo nähtyjen lisäksi.. Osingonjaonkin yhtiö perui. Tilanteen pitäisi korjautua koronan taltuttua. Koronakriisin vuoksi Adapteon tilanne on haastava, kun tarjouskilpailuja on lykätty ja peruttu. Ne ovat yhä salkussa Cramon kautta tulleiden osakkeiden lisäksi. Vielä pidempiaikaista vuokrausta ja jopa tilojen myyntiä harjoittavan Permanent Spacen asiakkkaista puolet edustaa yksityistä sektoria. Ala kärsii sen vuoksi ylikapasiteetista, kun markkinan ennustettu 10 prosentin kasvu ei toteudukaan. Osittain Adapteoa voi verrata kiinteistösijoitusyhtiöihin, mutta isojakin eroja on. Viime aikoina Euroopan suurin toimija Algeco on ostellut ruotsalaisia ja norjalaisia kilpailijoita. Sijoitetun pääoman tuotto oli 7,8 prosenttia, kun tavoitetaso on yli 10 prosenttia. ”Vaikka yhtiön kannattavuus ei ole paras mahdollinen, uskon, että kurssilla on edellytykset nousta jatkossa. Olisiko Adapteo mahdollisessa järjestelyssä ostajan vai ostettavan paikalla. Ainoat saman alan verrokit, eli McGrath Rent Group ja WillScott Mobile Mini, löytyvät Atlantin takaa. Taustalla ovat muun muassa Ruotsin kuntapuolen leikkaukset. Listaamattomia on sitäkin enemmän. Hän itse osti koe-erän Adapteon osakkeita tammikuussa selvittääkseen kaupankäynnin kiemuroita käytännössä. Yhtiö on investoinut kasvuun. Osakekurssi liikkuu nyt 80 kruunun tietämillä sen käytyä yli 130 kruunussa yhtiön listauduttua edelliskesänä. Niiden tarve on kasvussa, ja jatkossa lisäkysyntää voivat tuoda muuttoliikkeen vaatimat ratkaisut. Kannattavuus heikkeni jo viime vuonna. Lisäksi yhtiö toimii Norjassa, Tanskassa ja Saksassa. Adapteon Rental space -yksikkö vuokraa siirtotiloja valtaosin julkisen sektorin käyttöön. Huolta sijoittajissa voi aiheuttaa Adapteon kova velkaantuminen. Pohjois-Euroopan markkinoista yhtiö on napannut 13 prosenttia. Tämä näkyy jo vuokrien laskuna. Adapteon vertailu alan muihin toimijoihin aiheuttaa sijoittajille päänvaivaa, sillä toimialalta ei löydy Euroopasta lainkaan listattuja verrokkeja. Suhdannekestävyyttä tuovat valtaosin julkista sektoria edustavat asiakkaat. Adapteon reilun vuoden mittainen pörssitaival ei ole ollut menestys. Ruotsissa ja Suomessa se on markkinaykkönen, Norjassa ja Tanskassa kakkonen. Se luo mahdollisuuksia järjestelyihin. Kurja kehitys on ansaittua, sillä tulokset ovat olleet pettymyksiä viimeisintä lukuun ottamatta. Siirtotilat ovat tulevaisuuden ala, joka kasvaa nopeammin kuin suhdanteista riippuvainen rakennusala”, Lindström arvioi. Cramo on jo ostettu pois pörssistä, samoin Ramirent. Velkavivun käyttö on kuitenkin oleellinen osa sen toimintaa kuten kiinteistösijoitusyhtiöilläkin. Suomessa suurin kilpailija on Parmaco, Ruotsissa Expandia. VAIKKA TULEVAISUUS lupailee hyvää, heikon kannattavuutensa kanssa Adapteolla on vielä paljon tekemistä. Pitkällä tähtäimellä Adapteon näkymät ovat valoisat, ja se saakin yhtiötä seuraavilta analyytikoilta lähinnä osta– suosituksia ja yhden pidä-suosituksen. Yhtiön suurin yksittäinen omistaja 16,9 prosentin siivullaan on pääomasijoittaja EQT. Molemmat ovat mahdollisia. Siirrettävien tilojen liiketoiminta on kasvuala, eikä kyse ole enää pitkään aikaan ollut vain rakennusparakeista, vaan pitkälle jalostetuista kouluista, päiväkodeista ja sote-kiinteistöistä. Tuorein tulos oli torjuntavoitto liikevoiton ja liikevaihdon kasvettua. Salkku 41 S Y Y S K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 216 214 221 Liiketulos, meur 38 41 47 Tulos e. Nyt siirrettävien tilojen markkina on kovin pirstaleinen, mikä tarkoittanee lisää yritysjärjestelyjä jo nähtyjen lisäksi
Buffett perusteli teknologia-alan karttamista myös sillä, että kestävän kilpailuedun saavuttaminen on vaikeaa nopeasti kehittyvillä toimialoilla. Sen ansiosta hän väisti muun muassa 2000-luvun alun teknologiakuplan. Buffett vältti pitkään sijoituksia teknologiasektorille, sillä halusi sijoittaa “siihen minkä ymmärtää”. Warren Buffettin ja Charlie Mungerin Berkshire Hathaway ei kuulosta tämän hissipuheen perusteella kovin hääviltä sijoituskohteelta. Teknologiakammo oli vuosikymmenien ajan yksi Buffettin menestyksen kulmakivistä. Berkshiren viime vuosien vaisuun kehitykseen löytyy kaksi selvää syytä. IBM oli arvostuskertoimien valossa halpa, brändi tunnettu ja osinkovirta vuolas. Warren Buffett haluaa pitää tytäryhtiönsä mahdollisimman itsenäisinä. BERKSHIRE HATHAWAY hakee nyt uutta suuntaa. 42 Salkku S Y Y S K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : X in h u a Sijoitusyhtiö, jolla on 90-vuotias toimitusjohtaja ja 96-vuotias varapääjohtaja, yli vuosikymmenen jatkunut alisuoriutuminen suhteessa muuhun osakemarkkinaan ja lennosta muuttunut sijoitusfilosofia. Ensimmäinen merkittävä teknologiaostos tapahtui vuonna 2011, kun Berkshire osti IBM:n osakkeita. Warren Buffettin sijoitusfilosofia on muuttunut, jos asiaa tulkitsee Berkshire Hathawayn sijoituksien perusteella. Berkshire Hathawayn käteiskassa on ollut suuri jo vuosikausia, ja se on paisunut entisestään vuolaan kassavirran ansiosta. Tuolloin sijoitus näytti hyvin mielenkiintoiselta. Juuri teknologiaosakkeet ovat johtaneet viime vuosien kurssinousua. Toinen syy alisuoriutumiseen on, että Buffett on karttanut teknologiasijoituksia. Buffettin teknologialinjaus ei näytä enää yhtä ehdottomalta. Liekö syynä teknologian nopea kehitys tai Berkshiren heikko kehitys, Berkshiren sijoituspolitiikka on muuttunut selvästi viime vuosien aikana. A l e x a f H e u r l i n Vapaat kädet. Yhtiön liikevaihto laski kuitenkin kroonisesti, ja osakekurssi luisui alemLipsuuko Buffettin ote. Kesäkuun lopulla yhtiöllä oli 147 miljardia dollaria käteisvaroja. Malli on toiminut erinomaisesti historiassa, mutta Berkshiren salkku on paisunut vuosien saatossa suureksi.. Suurin syy on liiallinen varovaisuus
Buffett on edelleen muodollisesti Berkshiren johdossa, mutta tiettävästi yhä vähemmän mukana päivittäisessä toiminnassa. Ennen kaikkea Apple kasvoi ja piti huolta kannattavuudestaan. Pian sen jälkeen Buffett iski kyntensä toiseen teknologiayhtiöön, Appleen. Toinen merkki vanhan oraakkelin mielenmuutoksista saatiin viime vuoden lopulla, kun Berkshire myi omistuksena paikallislehtiä omistavassa Lee Enterprisessä. Berkshire omisti vuoden 2020 alussa runsaasti lentoyhtiöiden osakkeita, mikä kostautui kevään koronakriisissä. Applen osakekurssi on moninkertaistunut kahdessa vuodessa. Yhtiön markkina-arvo on vain hieman suurempi kuin tasearvo, eli selvästi historiallista keskiarvoa alempana. K U R S S I K E H I T Y S G Berkshire Hathaway G S&P 500 USD 150 175 200 225 250 9/2020 9/2017 Teknologiakammo oli vuosikymmenien ajan yksi Buffettin menestyksen kulmakivistä. Buffett oli vuosikymmeniä lehtitalojen suuri ystävä. Kulta ei tuota mitään, joten hän ei ole halunnut sitoa varallisuuttaan siihen. Berkshire teki nopean johtopäätöksen ja myi kaikki lentoyhtiöt salkustaan isoilla tappioilla. Yhtiöllä on laajat vakuutustoiminnot, minkä lisäksi se omistaa muun muassa rautatieyhtiön ja lukuisia perinteisiä teollisuusja kulutustavarayhtiöitä. Jos uskoo, että Buffettin sijoitusyhtiö pystyy löytämään käteisvaroilleen mielekkäitä sijoituskohteita lipsuvasta sijoitusfilosofiasta huolimatta, on Berkshire nyt ostohinnoissa. Sen voi nähdä joko merkkinä Buffettin uusiutumiskyvystä tai omien periaatteiden myymisestä. Bancorp Moody's Kraft Heinz American Express Coca Cola Bank of America Apple 121,4 27,4 20,4 16,0 10,9 7,0 5,7 *. Kaivosyhtiöiden kulut ovat suuria ja etupainotteisia. Asiaa pahensi se, että Berkshiren salkussa oli muitakin turismista ja ilmailualasta riippuvaisia yhtiöitä. Hän piti niiden toimintaa erinomaisesti skaalautuvana ja defensiivisenä. ”Olin väärässä siitä bisneksestä”, Buffett otti virheen nimiinsä kesän yhtiökokouksessa. 0,7 3,3 Investor AB 7,9 0,9 2,4 Markel 42,5 1,3 0,0 Sampo 15,7 1,5 5,3 Suncorp 13,9 0,9 5,0 mas. Lopputuote, Barrickin tapauksessa kulta, on identtistä kilpailevien kaivosyhtiöiden myymän tuotteen kanssa. Potti vastaa jo neljäsosaa koko Berkshiren markkina-arvosta ja saattaa olla dollarimääräisesti arvioituna yksi Buffettin uran suurimmista onnistumisista. Berkshire on lipsunut viime vuosina muistakin Buffettin tunnetuista teeseistä. Ostos voi johtua myös vallanvaihdoksesta Berkshiressä. Apple-sijoitus on osoittautunut täysosumaksi. Salkku 43 S Y Y S K U U 2 2 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e p/b osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Berkshire Hathaway 25,9 1,3 0,0 Fairfax Financial .. JO S B E R KS H I R E N teknologiakäänne ja printtimedian myynti olivat vanhojen virheiden myöntämistä, herätti tänä kesänä tehty sijoitus suoranaista ihmetystä: Berkshire osti kultakaivos Barrick Goldin osakkeita. Berkshiren salkussa suurimmat positiot ovat Applen ja käteisen lisäksi amerikkalaispankeissa ja pörssin ulkopuolisissa sijoituksissa. Markkinat näyttävät suhtautuvan Berkshireen ja sen sijoitusfilosofian muutokseen varauksella. Signaalina ostos on kuitenkin mielenkiintoinen. Koska kaivoksilla ei ole hinnoitteluvoimaa, niiden on vaikea tai jopa mahdoton saavuttaa Buffettin peräänkuuluttamaa kestävää kilpailuetua. Takavuosina Buffett kritisoi voimakkaasti lentoyhtiöitä, sillä ne sitoivat paljon pääomaa ja kilpailivat asiakkaista vain hinnalla. Buffett on kritisoinut uransa varrella kultasijoittajia spekuloijoiksi. Berkshiren tekemä sijoitus Barrick Goldiin oli pieni, alle prosentin sen portfoliosta. Vielä 2000-luvun alussa hän vannoi, ettei enää koskaan hairahtuisi ostamaan lentoyhtiöitä. Myöskään kaivokset eivät ole perinteisiä Buffett-sijoituksia, vaan ennemmin malliesimerkkejä Buffettin inhoamista sijoituskohteista. Buffett myönsi virheensä lopulta vuonna 2018 ja myi IBM:t selvästi tappiolla. Buffett kuitenkin pyörsi päätöksensä. Sekin näytti kertoimien valossa kohtuullisen huokealta ja brändi oli paljon paremmassa kunnossa kuin IBM:llä. Sittemmin Berkshire on ostanut myös Amazonin osakkeita. Lähde: Factset, *6.9.2020 kursseilla B E R K S H I R E N S U U R I M M AT P Ö R S S I S I J O I T U K S E T G Markkina-arvo, miljardia dollaria U.S. Mediamaailma on kuitenkin muuttunut paljon viime vuosikymmenien aikana, ja varsinkin paikalliset lehtitalot ovat kärsineet pahoin murroksessa
Elokuun Rahastoraportin mukaan kymmenen vuoden vertailuissa paras Suomi-rahasto on Evli Suomi Pienyhtiöt, josta on irronnut 12,5 prosentin vuosituotot. Kun todellisuus on tällainen, ei ole ihme, että sijoittajat miettivät kahteen kertaan, kannattaako maksaa aktiivisesta salkunhoidosta. ”Viime kevään pahimman kurimuksen aikana nostin rahaston käteispainon 4,5–5 prosentin tasolle mahdollisten lunastusten varalta. Vastaava tilanne vallitsi Yhdysvalloissa. Toisen, kolmannen, neljännen ja viidennen sijan valtaavat Seligson & Co:n ja Nordean indeksituotteet. Laakso on laittanut suurimmat paukut Talenomiin, Qt Groupiin ja Revenioon, jotka kuuluvat Helsingin pörssin kuumiin osakkeisiin. Aktiivisilta salkunhoitajilta puuttuivat pelin paikat. Samankaltaiset asetelmat näkyvät muillakin osakemarkkinoilla. Yhdysvalloissa yli 60 prosenttia suuriin yhtiöihin sijoittavista rahastoista hävisi viime vuonna S&P 500 -indeksille. Se oli yhdeksäs peräkkäinen vuosi, kun näin tapahtui. Helsingin pörssin tuottoindeksi nousi maalis–elokuussa yksitoista prosenttia. Välillä osakemarkkinat koukkasivat alaspäin, mutta meno tasaantui, kun sijoittajat hyödynsivät dipit ostopaikkoina. KURS SIKÄYRÄT KERTOVAT , että Suomen Pienyhtiöt -rahasto kulki elokuusta 2015 tämän vuoden alkukuukausille käsi kädessä vertailuindeksinsä kanssa, mutta nykäisi selvän eron kevään koronavolatiliteetin aikana. Hänen rahastonsa tuotti maaliskuun alusta elokuun loppuun 21,5 prosenttia ja on tähän mennessä koronavuoden paras Suomi-rahasto. Nyt käteispaino on normaalilla 1–1,5 prosentin tasolla.” Laakso lisäsi salkkuun defensiivisyyttä terveydenhuollossa ja kuluttajakaupassa toimivilla yhtiöillä. To m m i M e l e n d e r Tuotto 6kk, % Tuotto 1v, % Danske Suomen Pienyhtiöt 21,5 34,2 Aktia Capital 18,3 24,5 Nordea Suomi 17,6 24,1 Taaleri Mikro Markka 17,0 36,6 Säästöpankki Pienyhtiöt 16,0 31,1 OP-Suomi Mikroyhtiöt 15,9 29,6 Helsingin pörssin tuottoindeksi 11,3 20,4 K O R O N A A J A N P A R H A AT S U O M I R A H A S T O T Lähde: Rahastoraportti 8/2020. Danske Investin Suomen Pienyhtiöt -rahastoa luotsaava Juha Laakso on yksi niistä, jotka onnistuivat pandemiapelkojen keskellä. Se on kuin kolikkoa heittäisi. Rahastoa auttoi lisäksi se, että tuottoa ei ollut nakertamassa Finnairin kaltaisia pandemian kanveesiin lyömiä yhtiöitä. ”Kyllähän viime kevään kaltainen markkinatilanne avaa aktiiviselle salkunhoitajalle mahdollisuuden kääntää salkkua nopeasti ja ottaa samalla eroa indeksiin”, Laakso sanoo. ”En ole valinnut näitä yhtiöitä salkkuun markkinatilanteen vuoksi, vaan fundamenttipohjalta, pitkällä tarkastelulla.” Selvää ylituottoa koronakuukausina ovat tarjonneet myös Taalerin, Säästöpankin ja OP:n pienyhtiörahastot. Eikä syyttä. Edellisiä edusti Terveystalo ja jälkimmäisiä Verkkokauppa.com. Vaikka Laakson luotsaaman rahaston osuudenomistajat voivat iloita koronaheilunnan ylituotoista, suuri kuva ei näytä ratkaisevasti muuttuneen, vaikka olosuhteet ovat olleet osakepoiminnalle suosiolliset. Tuottoindeksi huomioi sekä arvonmuutoksen että osingot. Volatiliteetti palasi suorastaan raivokkaasti, ja aktiiviset salkunhoitajat saivat tilaisuuden todistaa, että pystyvät kääntämään kurssiheilunnan ylituotoiksi. Laakson rahaston ylituottoihin vaikuttaa se, että pienet kasvuyhtiöt ovat olleet sijoittajien suosiossa. Mutta miksi osakepoiminta ei lyö leiville. Morningstarin selvityksen mukaan Euroopassa indeksiä paremmin menestyi vuoden alkupuoliskolla puolet aktiivisista osakerahastoista. Aktiivisista Suomi-rahastoista vain yksi 23:sta on menestynyt kymmenessä vuodessa paremmin kuin Helsingin pörssin tuottoindeksi. Viime vuosikymmenen pitkän nousutrendin aikana volatiliteetti oli poikkeuksellisen vähäistä. Ainoat aktiiviset rahastot, jotka Evli Suomi Pienyhtiöiden lisäksi pääsevät kymmenen vuoden ajanjaksolla kaksinumeroisiin vuosituottoihin, ovat Seligson Phoebus ja SEB Finland Small Cap, mutta nekin jäävät tasan kymmenen prosentin tuotoillaan niukasti tuottoindeksin 10,3 prosentista. ”Odottakaa vain, kun kurssiheilunta palaa. Silloin osakepoiminta on taas arvossaan”, rahastoyhtiöt ennakoivat monet kerrat – havaitakseen, että mikään ei sittenkään muuttunut. USEIN KUULLUN selityksen mukaan ylituotot vaativat kurssiheiluntaa. Volatiliteetti – tilaisuus loistaa Kuluneet kymmenen vuotta ovat olleet passiivisen varainhoidon kulta-aikaa. 44 Salkku S Y Y S K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Sijoittajat ovat huomanneet, että indeksituotteilla voi säästää kuluissa ja voittaa tuotoissa. Sitten iski korona
Nordic Telecommunications -indeksi 6.9.20184.9.2020 S&P 500 Growth -indeksi 6.9.2018– 4.9.2020 Lähde: Factset Lähde: Factset. Kasvuosakkeet. Pohjoismaiset teleoperaattorit ovat kehittyneet pörssissä yllättävän vaisusti kevään paniikki hetkien jälkeen. Pohjoismaisia teleoperaattoreita ei voi siis sanoa huippuhalvoiksi. Kaikki edellä mainitut tekijät ovat polttoainetta teknologiayhtiöiden osakekursseille. Kaikella on rajansa. Telenorin kurssia painavat taas mittavat omistukset Aasiassa. Datanvälitys on kuitenkin tärkeämpää kuin koskaan, ala varsin defensiivinen ja useimmat yhtiöt tarjoavat vahvaa 5–6 prosentin osinkotuottoa. Operaattorit kelpaavat salkkuun, kun muut sijoitus kohteet näyttävät liian kalliilta tai muuten riskisiltä. Salkku 45 S Y Y S K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Teleoperaattorit tuovat turvaa, kun mikään muu ei houkuta Pohjoismaiset operaattorit voivat tarjota turvaa, jos markkinoiden ja talouden näkymät arveluttavat. A l e x a f H e u r l i n 30 60 90 120 150 30 60 90 120 150 30 60 90 120 150 30 60 90 120 150 Teleoperaattorit. Jotkut teknologiayhtiöt voivat olla edelleen hyviä sijoituksia pitkällä aikavälillä, mutta koko naisuutena tarkastellen kasvuosakkeet ovat jo liian kal liita suhteessa tulos tai kasvunäkymiinsä. On kui tenkin syytä tasapainottaa salkku korjausliikkeen varalta. Syyt vaisuun kehitykseen ovat monen laisia: Elisan osake näyttää täyteen hinnoitellulta, vaikka kyseessä onkin ehdoton laatuyhtiö. Telia irtautui omistuk sistaan Turkissa pilkkahinnalla samalla, kun sen media yksikön tulosnäkymät ovat heikot. Koronamaailmassa talouden kasvunä kymät ovat heikot, korot nollissa, elvytys hirmuista ja digi murros entistä nopeampi. Käännettä on turha yrittää ajoittaa tarkasti, koska spekulatiiviset sijoit tajat ohjaavat nyt kasvurakettien kurssikehitystä
Se, että täydellinen suhdannepolitiikka on vaikeaa, ei tarkoita etteikö sitä kannattaisi yrittää. Velkasuhteen vakauttaminen ei tarkoita finanssipolitiikan kiristämistä hyvinä aikoina. Päätöksiä tehtäessä kukaan ei varmuudella tiedä, kuinka syvä ja pitkä monttu koronasta tulee. Se asettaa elvytykselle rajat. 46 Kolumni S Y Y S K U U 2 2 SAMU KURRI Kirjoittaja valvoo vakautta ja vakavaraisuutta Finassivalvonnan osastopäällikkönä. Pääja valtiovarainministerien kierrätys ei helpota tätä ongelmaa. Tämä on kestävää finanssipolitiikkaa. Nyt koetun kaltaisessa poikkeuksellisen syvässä koronakriisissä se on välttämätöntä. Mikä kriisin ytimessä on järkevää, ei ole sitä pidemmällä aikavälillä. Ilmastonmuutos luo uudenlaisia riskejä sijoittajalle. Kasvu ei ole enää aikoihin tarkoittanut, että maa täytetään saastuttavilla tehtailla vaan että huomenna asioita tehdään paremmin kuin tänään. Rakennepolitiikka saa huomiota juhlapuheissa ja virkamiesraporteissa, mutta käytännössä se on osoittautunut vaikeaksi. Velka suhteessa bruttokansantuotteeseen ei saa kasvaa liikaa. Toiseksi, kun vihdoin noususuhdanteen koittaessa on varaa täyttää menneet hyvät lupaukset, on nousun hidastaminen ja puskurien kerääminen pahan päivän varalle myös vaikeaa. Ne toimivat pikemminkin liian myöhään ja liian rajusti kuin ennakoivasti ja asteittain ruuvia kiristäen. Rakennepolitiikka edellyttää pitkäjänteisyyttä. Kaikki kuitenkin ymmärtävät, että jos konkurssit ja työttömyys pääsevät ryöpsähtämään, niiden vaikutukset ovat pitkäaikaisia. Hedelmät korjaa Junckerin paradoksin mukaisesti seuraavalla vaalikaudella joku muu. Ilmastonmuutoksen pysäyttäminen ei tarkoita talouden kasvun päättymistä. Elvyttäminen tarkoittaa tilapäisen kuopan yli pääsemisen tukemista siten, että talous säilyisi mahdollisimman pienin vaurioin. Kasvupotentiaalin kasvattaminen on vähintään yhtä tärkeää. Äärimmäisessä paineessa hiilestä syntyy timantteja. Ei vain ennustaminen vaan nykytilankin arviointi on vaikeaa, kuten talouden tasapainoa haarukoivien niin sanottujen tuotantokuiluarvioiden historiatietojen korjaukset todistavat. Puhutaan sitten yksityissijoittajasta, luottoja myöntäneestä pankista tai arvopapereita taseeseensa hankkineesta vakuutusyhtiöstä, siirtymäriskit vanhasta teknologiasta uuteen muodostavat kokonaan uuden näkökulman sanalle vastuullinen sijoittaminen. Yksi uusi rakennepolitiikan lohko liittyy ilmastonmuutokseen. Jos hyvinä aikoina on kerätty puskureita, on elvytykselle enemmän tilaa. Vaikka muutos on iso, on se Suomelle ja useimmille muille EU-maille pienempi kuin voimakkaasti hiilivetyjen tuotannosta riippuville maille, kuten Venäjälle ja Lähi-idän öljyntuottajamaille. Rakennepolitiikka on harvoin kivutonta, ja käy helposti niin, että päätöksentekijä saa nähtäväkseen vain toimenpiteiden huonot puolet. Vastuullista kasvua Kasvu ei tarkoita sitä, että maa täytetään saastuttavilla tehtailla, vaan että huomenna asioita tehdään paremmin.. Ilmastonmuutoksen painetta teknologiahyppyyn voikin verrata lähinnä maailmansotiin. Rakennepolitiikan ongelma ovat toimenpiteiden pitkät vaikutusviiveet ja toimenpiteisiin usein liittyvä saavutettujen etujen menetys. Talouden hiiliriippuvuuden vähentäminen asettaa meidät uudenlaisen ongelman eteen. Ylikuumenemista seuraa krapula, jonka syvyys ja kesto riippuvat nousuhumalan vahvuudesta. Se, mikä yksittäiselle toimijalle tuntuu ilonpilaamiselta, näyttäytyy laajemmin vastuullisena talouspolitiikkana. V anhan sanonnan mukaan keskuspankin tehtävä on viedä boolimalja pois silloin, kun talouden juhlat ovat ylimmillään. Erityisesti teknologian muutoksesta johtuvat yllättävät jaot voittajiin ja häviäjiin luovat uusia epäjatkuvuuskohteita. Markkinoiden kyky toimia suhdanteiden tasaajana on rajallinen. Talouspolitiikan tekijöiden kykyä arvioida tilannetta oikea-aikaisesti ei pidä liioitella
Muutamalla yhtiöllä lähiajan tulos näkymät ovat vaisut, mutta analyytikot luottavat yhtiöiden osingon maksukykyyn vahvan taseen ansiosta (Ilkka, Raute). H E L S I N G I N P Ö R S S I Y H T I Ö I D E N O S I N K O T U O T T O 2,5 % Analyytikoiden keskimääräinen osinkoennuste tilikaudelta 2020 O S I N K O E N N U S T E K O R K E A M P I K U I N T U L O S E N N U S T E 13 suomalaisyhtiöllä (2020E) 7, 4 6 , 4 6 , 9 5 , 9 5 , 4 7, 3 6 , 6 , 6 5 , 6 5 , 4 O S I N K O E N N U S T E E T H E L S I N G I N P Ö R S S I S S Ä 2 3 1 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 48 / P O HJO I S MAI S E T 50 / E U RO O PPAL AI S E T 52 / YHDYSVALTAL AI S E T 5 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 56 47 S Y Y S K U U 2 2. Laskee 18 % 3 F o r t u m L a s s i l a & T i k a n o j a C i t y c o n C a p M a n U n i t e d B a n k e r s I l k k a A s p o R a u t e A l t i a T i t a n i u m H e l s i n g i n p ö r s s i n k o r k e i m m a t o s i n k o t u o t o t , 2 2 E , % Pörssin korkeimmat osinkotuotot Helsingin pörssin korkeimmat ennustetut osinkotuotot ovat useilta eri toimialoilta. 47 S Y Y S K U U 2 2 A le x a f H e u rl in Erot yhtiöiden osingoissa 2020E vs 2019 1. Ennallaan 30 % 3. Ennusteiden perusteella korkeimpien osinko tuoton yhtiöissä on kolme varainhoitajaa (Titanium, Capman ja UB) ja kolme tylsien toimialojen osinkokonetta (L&T, Fortum ja Altia). Nousee 51 % 2
Analyytikot käänsivät sen seu rauksena kelkkansa ja nostivat ennustei taan tuloskauden jälkeen, jälleen kaksi kuu kautta myöhässä. Sijoittajalle onkin käynyt tänä vuonna kal paten, jos hän on seurannut sokeasti ana lyytikoiden ennusteita. Kun analyytikot lopulta uskalsivat lop pukeväällä päivittää ennusteensa, laskivat ennusteet kertaheitolla rajusti. Numerot 1 TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 14.9. Yhdistelmä on ollut analyyti koille vaikea. Suuryhtiöistä tulosjul kistuksen jälkeen eniten on laskettu Fortu min ennusteita. Muun muassa Altian ja Fiskarsin tulos ennusteet ovat nousseet selvästi edellisen kuukauden aikana. A l e x a f H e u r l i n 48 S Y Y S K U U 2 2. Kun koronakriisi iski keväällä, monilla analyytikoilla kesti tuskallisen kauan päi Kotimaiset vittää yhtiöennusteitaan. Suomalaisyhtiöiden puolivuotiskatsa Ennusteiden suunta taas ylöspäin ukset olivat keskimäärin selvästi odotettua parempia. 4,9 Basware 37,35 -23,7 -1,63 -8,2 -10,0 -6,6 -0,56 6,3 31,8 -2,7 -5,4 -1,0 -0,16 6,5 24,9 CapMan 2,01 17,6 0,09 6,6 4,8 7,6 0,02 0,14 102,4 2,8 33,5 30,1 24,4 34,2 0,16 0,15 12,6 2,7 11,2 Cargotec 26,16 145,3 1,39 40,9 16,5 59,6 1,69 0,83 15,5 1,2 9,0 178,3 133,5 213,3 2,13 0,91 12,3 1,2 7,9 t Caverion 5,90 27,0 0,14 41,7 31,0 47,0 0,22 0,11 26,8 4,1 8,0 62,3 49,0 77,8 0,35 0,16 17,1 3,5 6,9 s Citycon 6,79 18,8 0,04 127,3 120,0 141,0 0,65 0,49 10,5 0,6 20,1 133,5 107,0 152,1 0,65 0,41 10,5 0,6 19,4 Detection Technology 19,20 16,9 0,87 10,8 9,9 12,0 0,58 0,30 33,1 4,7 18,3 18,2 16,6 21,7 0,98 0,40 19,6 4,0 11,9 Digia 5,88 9,1 0,27 11 10,6 12,2 0,35 0,11 16,7 2,6 9,5 12 11,1 13,1 0,38 0,14 15,4 2,4 9,1 Elisa 49,45 372,1 1,90 398,4 362,8 432,9 2,03 1,92 24,4 6,8 13,5 413,8 362,0 444,5 2,11 1,98 23,5 6,6 13,2 Etteplan 9,10 21,9 0,70 17 16,0 18,1 0,54 0,27 16,8 2,8 7,5 20 19,0 20,8 0,63 0,32 14,4 2,5 7,0 t Finnair 0,45 93,9 0,09 -658,4 -784,0 -513,0 -0,49 0,7 -110,2 -217,0 27,0 -0,09 0,9 4,3 s Fiskars 11,52 63,2 0,63 46,6 42,8 51,0 0,69 0,52 16,8 1,3 9,0 61,6 53,5 68,3 0,85 0,58 13,6 1,2 8,5 t Fortum 17,02 984,0 1,67 2 348 1 829 3 486 1,47 1,09 11,5 1,1 10,1 1 821 1 445 2 353 1,44 1,09 11,8 1,1 8,3 F-Secure 3,02 4,2 0,02 13 11,4 14,4 0,06 0,01 47,7 5,7 15,1 13 9,6 15,5 0,07 0,03 41,2 5,1 15,3 s Huhtamäki 41,14 254,7 1,82 261,4 253,0 279,0 1,80 0,87 22,8 2,9 11,4 300,4 288,2 313,0 2,14 0,95 19,2 2,7 10,4 s Kamux 9,41 24,3 0,48 25,4 23,2 28,4 0,49 0,24 19,3 4,1 11,6 32,4 30,3 35,3 0,63 0,29 14,9 3,4 9,6 t Kemira 11,65 154,7 0,72 169,2 145,0 179,5 0,82 0,56 14,1 1,4 6,6 164,7 128,0 185,0 0,82 0,56 14,3 1,4 6,7 s Kesko 19,67 356,5 0,83 406,1 390,8 445,0 0,79 0,64 25,0 3,7 10,5 404,9 387,0 438,0 0,79 0,67 24,9 3,6 10,5 s Kojamo 19,28 1 031 3,34 282,1 168,5 435,1 1,33 0,36 14,5 1,1 33,0 296,6 177,5 546,0 1,41 0,39 13,7 1,1 30,7 s KONE 72,38 1 218 1,80 1 198 1 097 1 292 1,80 1,71 40,2 11,7 26,3 1 365 1 251 1 506 2,02 1,82 35,8 11,1 23,7 t Konecranes 25,00 114,0 1,03 151,2 92,0 186,0 1,52 1,07 16,5 1,6 8,7 202,6 133,0 259,3 1,91 1,20 13,1 1,5 7,5 s Lassila & Tikanoja 13,92 42,0 0,90 24,3 20,6 30,2 0,73 0,92 19,1 2,9 7,5 41,3 38,5 44,5 0,86 0,92 16,2 3,0 7,2 s Lehto Group 1,34 -45,5 -0,61 1,6 -1,0 3,4 0,02 57,6 0,7 15,8 14,8 11,8 17,0 0,20 0,08 6,7 0,6 8,0 s Marimekko 33,50 16,2 1,61 11,5 10,3 12,5 1,12 0,65 29,8 6,3 11,3 15,8 14,2 16,9 1,55 0,93 21,6 5,4 9,7 s Neles 11,58 91,0 1,99 73,9 66,0 81,5 0,49 0,28 23,6 87,6 78,4 95,0 0,58 0,30 20,0 s Metsä Board 6,80 122,4 0,41 167,3 154,0 184,7 0,38 0,23 18,1 1,8 9,8 179,5 160,0 203,9 0,42 0,25 16,1 1,7 9,4 Koronakriisi on ollut monella tapaa ennen näkemätön ja pörssin liikkeet harvinaisen voimakkaita. Analyytikoi den kannalta kiusallisesti pörssi oli tuolloin jo vahvassa nousussa ja sama meno jatkui koko kesän. Oli turvallisem paa pysyä vanhassa ja varmasti väärässä ennusteessa kuin antaa uusi ja mahdolli sesti parempi ennuste. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Ahlstrom-Munksjö 14,74 50,0 0,28 115,0 106,0 127,0 0,69 0,50 21,4 1,4 8,3 173,0 132,0 204,1 1,17 0,56 12,6 1,3 7,0 Aktia Bank 9,06 73,1 0,90 52,6 51,7 54,0 0,61 0,45 14,9 1,0 73,4 72,1 74,1 0,84 0,61 10,8 1,0 Alma Media 7,56 48,6 0,51 0,31 0,38 24,1 2,8 11,7 44,5 39,6 47,0 0,36 0,40 20,8 2,8 10,0 s Altia 8,65 23,0 0,51 30,1 29,2 30,6 0,72 0,47 12,0 1,9 7,0 30,3 27,6 33,2 0,72 0,49 12,0 1,9 7,0 Asiakastieto 34,40 24,9 0,82 27,3 25,8 28,1 0,97 0,90 35,5 2,7 18,8 38,3 35,4 41,1 1,28 1,00 26,9 2,6 15,8 s Aspo 6,04 18,2 0,47 9,9 8,3 11,6 0,25 0,32 24,4 1,6 9,1 21,2 20,2 24,0 0,55 0,39 11,0 1,5 7,2 Atria 8,55 25,6 0,54 32,9 31,0 34,7 0,81 0,45 10,6 5,5 38,5 37,0 40,0 1,00 0,49 8,6 n.a. Analyytikot kun ovat olleet koko tämän vuoden ajan kaksi kuu kautta pörssejä perässä
3 49 S Y Y S K U U 2 2. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Kamuxin pörssiin tuonut Intera tarttui tilaisuuteen ja myi viimeiset omistuksensa autokauppayhtiössä. 7,5 SRV Yhtiöt 0,51 -125,1 -1,36 -6,3 -10,8 -0,02 0,6 13,4 12,3 4,5 20,0 0,03 16,5 0,6 9,9 Stockmann 0,84 -39,3 -0,84 -44,6 -46,0 -43,2 -0,78 0,1 7,4 -15,2 -27,4 -3,0 -0,33 0,1 6,1 s Stora Enso 13,27 908,0 1,12 600,4 535,9 672,0 0,48 0,42 27,4 1,4 10,9 757,4 605,1 859 0,77 0,45 17,2 1,3 9,2 s Talenom 8,82 9,6 0,18 11,8 11,5 12,2 0,22 0,15 40,3 12,8 14,5 13,7 15,3 0,27 0,17 33,0 11,0 t Teleste 3,99 0,4 -0,07 2,3 2,2 2,4 0,08 0,03 53,2 1,0 9,1 9,3 7,4 11,2 0,37 0,08 10,9 1,0 5,4 s Terveystalo 10,38 67,0 0,43 43,5 38,2 53,1 0,31 0,15 33,5 2,3 12,4 83,0 66,0 95,0 0,54 0,25 19,3 2,2 10,1 s TietoEVRY 24,72 95,5 1,02 103,6 66,2 138,5 2,05 1,13 12,1 1,8 8,0 264,1 195,8 327,0 2,24 1,34 11,0 1,8 6,9 Tikkurila 15,14 43,9 0,75 56,8 51,7 61,1 1,04 0,68 14,6 3,4 9,0 56,3 53,0 59,4 1,00 0,71 15,2 3,2 9,2 Tokmanni Group 14,72 58,9 0,80 82,5 78,9 90,0 1,12 0,71 13,1 4,1 79,5 74,0 82,1 1,08 0,77 13,7 3,6 t UPM-Kymmene 26,32 1 304 1,99 791 630 914 1,30 1,26 20,3 1,4 10,9 1 037 785 1 190 1,57 1,28 16,8 1,4 9,5 s Uponor 14,60 79,6 0,72 87,5 75,8 111,0 0,99 0,53 14,8 3,3 7,9 99,4 89,8 106,0 0,92 0,58 15,8 3,0 7,7 Vaisala 35,10 40,1 0,93 39,2 37,8 43,0 0,91 0,63 38,6 6,1 20,6 45,9 42,8 48,0 1,05 0,66 33,6 5,8 18,6 s Valmet 22,75 270,0 1,34 277,2 257,0 312,8 1,42 0,81 16,1 3,0 8,1 321,6 287,0 356,6 1,61 0,92 14,1 2,7 7,4 s Verkkokauppa.com 4,85 9,8 0,17 15,4 14,8 16,4 0,28 0,23 17,3 5,5 9,4 15,5 14,3 16,3 0,28 0,25 17,6 5,2 9,3 s Wärtsilä 6,87 324,0 0,37 262,7 123,0 344,6 0,38 0,32 18,2 1,8 9,9 347,2 221,0 425,5 0,46 0,38 15,0 1,7 8,8 s YIT 5,29 39,1 0,07 65,1 40,0 95,0 0,31 0,28 17,3 1,1 11,6 118,9 104,5 131,0 0,45 0,30 11,8 1,0 9,5 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Kamux Käytettyjen autojen kauppa käy mukavasti ja Kamux on toipunut kevään paniikkihetkistä. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Valmet Valmet on aktivoitunut yritysjärjestelyissä. 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 14.9. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Lisäksi Valmet osti puolalaisen prosessiteknologiayhtiön 64 miljoonalla eurolla. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Yhtiö kamppailee parhaillaan Neleksen omistajuudesta Alfa Lavalin kanssa. Outokummun osakekurssin valuu uhkaavasti kohti kahta euroa, jossa se kävi vuonna 2015. Outokumpu Teräsyhtiöt kärsivät Euroopan lamasta ja kroonisesta ylitarjonnasta teräsmarkkinoilla. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Musti 18,60 15,3 11,8 18,7 0,51 0,31 36,8 4,1 27,4 27,3 27,5 0,70 0,46 26,8 3,8 s Neste 46,16 2 119 2,33 1 251 588 1 467 1,49 0,94 31,1 5,8 19,7 1 679 1 374 1 942 1,82 1,02 25,4 5,3 16,3 t Nokia 3,47 144,0 0,00 1 861 1 290 2 467 0,25 0,06 14,2 1,2 7,1 2 228 1 697 2 747 0,29 0,13 11,8 1,2 6,0 t Nokian Renkaat 24,68 336,7 2,89 93,6 31,6 140,8 0,67 1,09 37,1 2,0 13,9 218,0 152,5 251,0 1,28 1,35 19,3 2,0 9,8 t Nordea 6,71 2 063 0,38 2 649 2 117 2 880 0,51 0,28 13,1 0,9 3 437 2 695 3 962 0,66 0,43 10,2 0,8 t Olvi 41,90 53,5 2,02 53,8 53,0 54,4 2,03 1,10 20,6 3,1 10,7 59,2 57,0 60,6 2,28 1,17 18,4 2,8 10,1 s Oriola 1,87 10,1 0,04 18,7 16,4 21,6 0,08 0,08 22,2 2,2 7,5 30,2 23,8 32,8 0,13 0,09 14,3 2,1 6,3 t Orion 38,50 250,8 1,43 268,9 242,6 284,0 1,53 1,48 25,2 6,9 16,4 249,1 222,1 290,4 1,42 1,50 27,1 6,9 17,8 t Outokumpu 2,16 -48,0 -0,18 -88,3 -151,3 -20,0 -0,16 0,05 0,4 9,2 90,8 13,0 268,2 0,17 0,08 13,0 0,4 5,2 s Metso Outotec 6,57 92,6 0,10 394,5 307,0 507,7 0,39 0,17 16,8 483,2 398,0 572,0 0,46 0,22 14,3 s Pihlajalinna 14,65 6,3 0,15 12,2 9,0 17,4 0,51 0,05 28,6 3,0 10,6 22,0 18,3 27,8 0,68 0,09 21,6 2,7 8,7 Ponsse 24,00 66,3 1,86 30,0 26,3 32,0 0,87 0,38 27,6 2,8 10,7 55,6 45,1 61,4 1,56 0,66 15,4 2,5 9,2 Raisio 2,98 28,5 0,16 28,6 27,6 30,0 0,14 0,14 21,1 1,7 11,1 31,6 29,6 33,0 0,16 0,15 18,8 1,7 10,1 Revenio Group 35,65 12,3 0,36 15,8 13,4 18,0 0,50 0,32 71,9 13,8 50,8 23,3 21,8 26,1 0,71 0,44 49,9 12,1 36,2 s Rovio Entertainment 6,35 17,7 0,17 43,6 30,0 50,0 0,46 0,11 14,0 2,9 7,2 38,5 30,0 49,0 0,40 0,11 15,8 2,5 8,3 t Sampo 34,63 1 220 2,03 1 514 1 402 1 619 2,13 1,78 16,3 1,6 1 912 1 784 2 169 2,63 2,07 13,2 1,5 Sanoma 11,02 79,8 0,07 192,6 95,0 264,0 0,56 0,52 19,7 7,5 128,5 125,0 133,0 0,64 0,55 17,2 n.a
Kiinan pörssit ovat nousseet rivakasti. Myös Lontoon pääindeksin heikko kehitys johtuu pitkälti öljyjättien Shellin ja BP:n kurssilaskuista. Pohjoismaisissa pörsseissä ei nähty vaikutuksia yksittäisiä teknologiaosakkeita lukuun ottamatta. 2 2 50 S Y Y S K U U 2 2. Syyskuun laskusta huolimatta Nasdaq-indeksi on edelleen korkeammalla kuin elokuussa ja 20 prosenttia korkeammalla kuin tammikuussa. 9 . Kun pörssien kehitystä tarkastelee alkuvuoden tuottojen osalta, pistää Yhdysvaltain teknologiasektorin lisäksi silmään muutama muukin vahvasti tuottanut pörssi-indeksi. Alkuvuoden aikana heikointa tuottoa on tullut öljyriippuvaisista pörsseistä: esimerkiksi Venäjän, Meksikon ja Norjan pörssit ovat selvästi alkuvuoden lukemien alapuolella. Siellä johtotähdet ovat Yhdysvaltain tapaan teknologiasektorilta. Yli kahden miljardin dollarin markkina-arvoon kivunneen Applen kurssi palautui 15 prosenttia. Markkinat ovat nostaneet useiden pohjoismaisten laatuyhtiöiden kurssit uusiin ennätyslukemiin. Helsingin pörssin suuryhtiöistä kurssihuipuissa huitelevat muun muassa Kone ja Neste, Ruotsissa esimerkiksi Atlas Copco, Epiroc ja Hexagon. Myös muualla pääomamarkkinoilla oli rauhallista teknosijoittajien kotiuttaessa voittojaan. Äkkijyrkästi nousseen Teslan osakekurssi tippui viikossa 30 prosenttia. A l e x a f H e u r l i n Korjausliike rajun nousun jälkeen L ä h d e : F a c t s e t 1 5 . Maaliskuun pohjalukemista indeksi on noussut noin 60 prosenttia. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.9. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet 12 kuukauden nousijat Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (Nasdaq) 0,34 35,22 Kiina -1,13 28,15 Ruotsi 2,02 25,98 Taiwan 0,56 25,31 Etelä-Korea 1,98 24,64 Turkki 2,50 20,57 Suomi 2,76 17,67 Sveitsi 2,94 12,86 USA (S&P 500) 0,32 12,51 Saksa 2,01 12,15 Argentiina -10,53 8,62 12 kuukauden laskijat Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Norja -2,34 -6,94 Venäjä -7,20 -10,26 Puola -5,03 -11,38 Kreikka 4,40 -12,17 Iso-Britannia -2,46 -13,62 Espanja -1,93 -14,97 Meksiko -0,75 -17,97 Itävalta -0,47 -18,75 Thaimaa -4,96 -26,04 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 413,80 489 186 13,60 12,41 18 950 33,3 22,0 1,7 14,20 22 277 29,1 19,3 1,8 Investor 571,40 437 460 132,29 69,83 53 559 8,2 9,1 2,3 27,13 45 330 21,1 10,7 2,5 Volvo 172,30 351 672 17,64 6,40 16 405 26,9 12,4 2,4 11,14 30 369 15,5 9,4 3,2 Ericsson 96,84 325 015 0,67 4,36 22 163 22,2 10,2 1,7 5,65 27 477 17,1 8,8 2,3 H&M 161,30 235 606 8,12 0,17 199 934,0 13,4 1,4 6,17 13 497 26,1 8,9 4,3 Hexagon 665,20 234 018 20,38 20,91 8 642 31,8 19,8 0,9 24,51 10 981 27,1 17,2 1,1 Sandvik 182,80 229 302 6,81 6,87 12 154 26,6 12,9 2,0 10,00 16 514 18,3 10,6 2,5 Assa Abloy 208,30 219 767 9,00 7,10 11 389 29,4 17,2 1,7 9,23 13 807 22,6 14,5 2,0 Essity 301,80 211 979 13,12 16,20 16 366 18,6 10,6 2,3 17,32 17 360 17,4 10,2 2,5 SEB 84,20 184 976 9,33 6,51 18 979 12,9 5,1 8,62 23 910 9,8 6,6 Handelsbanken 86,32 171 190 8,65 7,48 18 927 11,5 4,4 7,96 20 243 10,8 5,9 Swedbank 149,54 169 280 17,62 11,63 14 500 12,9 3,3 15,49 22 189 9,7 5,4 Epiroc 129,55 155 368 4,89 4,26 6 692 30,4 17,6 2,0 4,86 7 655 26,7 15,9 2,0 EQT 162,10 154 479 1,99 2,25 2 458 71,9 51,8 1,5 5,52 5 807 29,4 23,2 2,2 Numerot Yhdysvaltain teknologiasektorin osakkeet notkahtivat syyskuun alussa alaspäin kuukausia jatkuneen jyrkän nousun jälkeen. Muun muassa Alibaba, JD.com, Tencent ja Xiaomi ovat nakuttaneet uusia ennätyskursseja kesän aikana. Huomionarvoista syyskuun alun laskussa oli se, että hermoilu rajoittui lähes täysin teknologiasektorille. Korkomarkkinoiden kehitys oli Maailman osakkeet vakaata keskuspankkien taatessa likviditeetin, eikä raaka-ainemarkkinoillakaan näkynyt hermoilua. Myös Helsingin ja Tukholman pörssit ovat parhaimpien joukossa alkuvuoden tuotoilla mitattuna. Yhdysvalloissa muut sektorit olivat verrattain vakaina ja maailman osakemarkkinat pysyivät rauhallisina. Nasdaq-indeksi tippui syyskuun ensimmäisellä viikolla yli kymmenen prosenttia. Korjausliike oli tervetullut, sillä teknologiaosakkeiden nousu sai jo parabolisia piirteitä
Yhdysvaltojen ja Kiinan jäätävistä väleistä huolimatta kourallinen Nasdaqiin listattuja kiinalaisyhtiöiden talletustodistuksia saa runsaasti ostosuosituksia. Tämän vuoden tuttuja pienempiä tähtiosakkeita ovat käsitöiden verkkokauppa-alusta Etsy ja kuntopyöriä valmistava Peloton. 56 S Y Y S K U U 2 2. Vähintään 15 analyytikon seuraamista Nasdaqiin listatuista yhtiöistä syöpädiagnostiikkaan erikoistunut Exact Sciences ja terveysdatan alustayhtiö Health Catalyst saavat yksinomaan ostosuosituksia. Näitä ovat muun muassa teknosektorin JOYY, Bilibili ja JD.com. 155,72 23,4 2,0 0,0 Amazon.com 3665,39 11,3 108,4 17,5 0,0 Wix.com 339,00 31,1 73,9 0,0 Peloton 70,92 -12,0 11,2 0,0 GW Pharmaceuticals 190,69 90,5 4,3 0,0 PDC Energy 22,81 47,8 0,0 Etsy 153,44 36,9 58,0 21,1 0,0 Lumentum Holdings 106,00 38,8 14,1 3,6 0,0 Fate Therapeutics 39,63 27,4 7,6 0,0 LivePerson 63,36 22,1 25,2 0,0 Pluralsight 24,43 40,5 13,9 0,0 Blueprint Medicines 97,36 33,3 20,3 9,8 0,0 JD.com 80,49 0,6 53,6 6,9 0,0 Mimecast 57,80 26,1 62,6 10,0 0,0 K u v a : P e t e r F o l e y L ä h d e : F a c t s e t Yhdysvaltojen Nasdaq on New York Stock Exchangen jälkeen maailman suurin pörssi, ja Nasdaq-indeksi on nakuttanut teknojättien voimalla uusia ennätyksiä pitkin kesää kevään rojauksesta huolimatta. J y r i T u o m i n e n Amazon palkkasi keväällä valtavasti työntekijöitä vastaamaan verkkokaupan kasvavaan kysyntään. Nasdaq Kasvutähdissä vielä nousuvaraa Niin sanotuista FANGMAN-yhtiöistä suositelluimpien listalle mahtuvat mukaan Googlen emoyhtiö Alphabet, Microsoft ja Amazon. Nasdaq-listalla riittää kasvuyhtiöitä, mikä näkyy myös suositelluimpien osakkeiden olemattomina osinkotuottoina. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ USD % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Nasdaqissa Exact Sciences 116,50 56,0 4,6 0,0 Health Catalyst 41,14 28,1 5,8 0,0 JOYY 107,19 32,6 22,2 1,2 0,5 Acadia Pharmaceuticals 59,22 54,7 10,0 0,0 PPD 36,43 12,9 28,6 0,1 Golar LNG 15,58 52,7 0,7 0,7 Rapid7 69,79 13,9 43,3 0,0 Synopsys 228,36 9,3 37,7 6,7 0,0 Bilibili 55,65 18,3 17,3 0,0 Diamondback Energy 59,40 67,2 13,1 0,5 4,2 Mondelez 63,10 9,0 22,3 3,0 2,1 Alphabet 1761,41 11,4 35,6 4,9 0,0 Sarepta Therapeutics 193,32 45,6 8,1 0,0 Change Healthcare 17,16 23,0 12,2 1,9 0,0 Microsoft 233,13 8,8 37,2 13,9 0,9 GDS Holdings 96,49 25,8 8,3 0,0 IAC/InteractiveCorp
Elokuun lopussa Oras Invest omisti 18,2 prosenttia Tikkurilasta. Siivun arvo oli syyskuun alkupuolella yli 123 miljoonaa euroa. Hallituksen puheenjohtajan Jari Paasikiven nimiin merkityissä kaupoissa keskihinta osakkeelta jäi vielä alle 15 euroon. 57 S Y Y S K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n Paasikivet panostivat Tikkurilaan Paasikivien sijoitusyhtiö Oras Invest pani elo– syys kuussa liki kolme miljoonaa euroa maali yhtiö Tikkurilan osakkeisiin. O S T O T Y H T E E N S Ä 2,98 miljoonaa euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 200 294 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 14,89 euroa 5 10 15 Tikkurilan kurssikehitys 2 .1.–9.9.2020, euroa S I SÄPIIRIN K AU PAT 58 / S U U RS IJO IT TAJAT 59 / JO HTAJA-ANALY YS I 60 / KIRJA-ARVI O 62 / ARVO E S INE 63 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66
Osakekohtainen keskihinta ylsi tuolloin 15,18 euroon. myynti 6,74 100 057 Mats Rahmström Wärtsilä Hallituksen jäsen 18.8. osto 9,47 293 495 Erkki Veikkolainen Bittium Hallituksen jäsen 7.8. Sen sijaan Admicomissa vastuuhenkilöiden osakemyynnit jatkuivat. myynti 77,20 542 176 Saunayhtiö Harvian osake ehti nousta vuoden alusta elokuun kovimpaan huippuunsa 65 prosenttia. Vuodenvaihteessa Koneen osake maksoi vielä alle 59 euroa. Vientijohtaja David Ahonen myi sitä seuraavalla viikolla 240 000 euron osakepotin ja sai keskimäärin 16,00 euroa osakkeelta. Optioita myytiin kiivaasti Sisäpiirin kauppojen tilastointia mutkistavat rahoitusinstrumenttien myynnit ja ostot sekä merkintäoikeuksilla pelaaminen. Harvian hallituksen jäsen Olli Liitola myi elokuun puolivälissä sijoitusyhtiönsä Momea Investin nimissä osakkeita 455 000 eurolla. Nyt ostoja kertyi 276 000 eurolla. Osakkeitaan Varelius ei sen sijaan ole myynyt. osto 9,20 276 000 Jacob Finnilä United Bankers Hallituksen jäsen 27.8. Hissiyhtiö Koneen Kiinan-johtaja William Johnson teki elokuun alussa 349 000 euron osakemyynnin ja sai keskimäärin 69,75 euroa osakkeelta. Syyskuun puolivälissä yhtiö liputti myös 10 prosentin omistusrajan ylityksestä EAB Groupissa. Wärtsilässä Mats Rahmström osti osakkeita liki sadalla tuhannella eurolla, Kamuxissa Antti Mäkelä lähes kolmella sadalla tuhannella ja Bittiumissa Erkki Veikkolainen 130 000 eurolla. elokuuta peräti 2,8 miljoonan euron myynnin. Aspocomp Groupissa suuromistajat keskittivät elokuussa omistuksiaan, kun Julianna Borsoksen Bocap Investment myi osakkeitaan 93 750 eurolla ja K22 Finance 881 250 eurolla. Esimerkiksi Qt Groupin toimitusjohtaja Juha Varelius teki 12. Niitä on nähty tänä vuonna runsaasti. L a u r i S i h v o n e n Sisäpiiri kauppasi kalliilla Harviassa ja Koneessa johto myi osakkeitaan vahvan nousuputken jälkeen. myynti 69,75 348 755 Simo Ratilainen Admicom Hallituksen jäsen 3.8. Kesäkuussa se pisti lihoiksi koko Revenio-omistuksensa liki 29 miljoonan euron kaupassa. Vuoden verran vahvasti ostolaidalla ollut Antti Asunmaa lisäsi jälleen määräysvaltayhteisönsä Amos Partnersin omistusta. osto 9,70 97 000 Antti Asunmaa United Bankers Hallituksen jäsen 28.8. Myös toinen hallituslainen Jacob Finnilä lisäsi UB-omistuksiaan 91 000 eurolla oman määräysvaltayhteisönsä Jarafin nimissä. osto 7,23 97 573 Olli Liitola Harvia Hallituksen jäsen 17.8. osto 9,10 91 000 David Ahonen Harvia Johtoryhmän jäsen 21.–24.8. Efecten tuotejohtaja Peter Schneider teki elokuussa myös sadan tuhannen euron osakemyynnin. Samana päivänä Aspocomin suurin omistaja, Borsoksen puolison Kyösti Kakkosen johtama Joensuun Kauppa ja Kone lisäsi omistustaan 1 350 000 eurolla. Bocapin perustajaosakas Julianna Borsos istuu Aspocompin hallituksessa.. 58 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : A n tt i N ik k a n e n S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Teppo Talvinko Gofore Talousjohtaja 4.9. Elokuussa kirjattiin hallituksessa istuvalle Simo Ratilaiselle yli puolen miljoonan euron myynti. myynti 16,00 240 000 Peter Schneider Efecte Johtoryhmän jäsen 19.8. osto 6,51 130 183 William Johnson Kone Johtoryhmän jäsen 5.–6.8. Johdannaismyyntejä esiintyi loppukesästä muidenkin yhtiöiden sisäpiireissä – muun muassa Reveniossa, Roviossa ja Efectessä. Huima kallistuminen aktivoi myös sisäpiirin. Hallituksen jäsenet olivat ostolaidalla myös Wärtsilässä, Kamuxissa ja Bittiumissa. Siinä Varelius myi 100 000 optiota, joiden juoksuaika päättyy vuonna 2022. myynti 15,18 455 291 Antti Mäkelä Kamux Hallituksen jäsen 14.–19.8. Joensuun Kauppa ja Kone omisti elokuun lopussa 16,5 prosenttia Aspocompista. Hallitusherrat osakeostoksilla United Bankersissa hallituksen ostot jatkuivat edelleen. Järjestelyjä
*Metso ja Outotec fuusioituivat heinäkuun alussa ja Metsosta irrotettu Neles aloitti omana pörssiyhtiönään. Niemisen suurin satsaus oli miljoonan osakkeen lisäys Outokumpupositioon. J y r i T u o m i n e n Myyntilaidalla. O S T E T U I M M AT, M E U R Outokumpu 2,5 Fortum 1,3 Neles 0,4 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Nokia -4,0 Kone -3,8 Huhtamäki -1,2 Wärtsilä -1,1 Nokian Renkaat -1,0 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,3 -6 000 -0,1 8 000 0,0 Elisa 2,0 -0,1 0,0 Fortum 21,1 73 700 1,1 325 700 2,1 Huhtamäki 15,1 -29 000 -0,4 -77 900 -3,6 Kemira 10,8 -0,4 176 000 0,3 Kesko B 0,8 0,0 33 000 0,1 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 60,4 -53 320 -0,5 -45 570 7,7 Konecranes 1,7 -10 000 -0,1 -40 000 -1,4 Metso Outotec* 6,1 -50 000 0,5 Metsä Board B 2,8 0,2 -20 000 0,3 Neles* 2,2 37 000 0,3 Neste 36,6 4,8 11,3 Nokia 7,0 -1 106 700 -4,1 -806 000 -3,0 Nokian Renkaat 0,9 -40 000 -0,7 16 599 0,3 Nordea 19,0 -5 020 0,0 269 980 0,7 Orion B 4,3 -3 000 -0,6 10 300 0,1 Outokumpu 5,1 1 100 000 2,5 830 000 1,2 Sampo 25,0 1,1 20 000 -3,0 Stora Enso R 9,9 1,6 0,7 TietoEvry 2,9 0,0 -0,4 UPM 38,9 -4 000 3,6 -18 513 -5,6 Valmet 4,7 -4 250 -0,3 50 000 1,3 Wärtsilä 37,1 -150 000 -2,6 -566 901 -20,6 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Nokia-usko koetuksella Suursijoittajat olivat loppukesästä enimmäkseen myyntipäällä. Niemisen ostoslistalla. Nieminen kasvatti myös Neles-omistustaan 5 000 osakkeesta 42 000 osakkeeseen. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 7.9. Fortum oli myös Jorma J. Kuvassa on Elsa Fromond.. Sisäpiiri 59 S Y Y S K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. päätöskursseilla. Fromondit kevensivät tuntuvasti omistuksiaan Nokiassa ja Koneessa sekä vähensivät myös UPM:ää, Valmetia ja Fortumia. Fromondit vähensivät Nokiaa ja Konetta rajulla kädellä ja lisäsivät Fortumia. Nieminen (4capes)
Levorantaa luonnehditaan perfektionistiksi, kunnianhimoiseksi, yksityiskohtiin perehtyväksi, lämpimäksi sekä vaativaksi. Sen takia julkisuudessa hänestä on voinut jäädä kädenlämpöinen kuva. Strategia näkyi käytännössä kesäkuussa, kun Rovio osti roolipeleihin erikoistuneen tanskalaisen Darkfire Gamesin. Levorannan kanssa työskennelleiden mukaan johtoryhmässä on hänen aikanaan ollut hyvä ilmapiiri, etenkin jos sitä verrataan siihen millainen se oli hänen kahden edeltäjänsä aikana. Levorannan edeltäjä toimitusjohtajan paikalla oli muun muassa Nokialla, Fazerilla ja Hartwallilla vaikuttanut Pekka Rantala, joka ehti olla pestissään alle vuoden. Aiemmin urallaan hän oli myös Nokia Siemens Networksilla lakiasioiden johtotehtävissä. Ennen Rantalaa tehtävää hoiti usean vuoden ajan Rovion tuolloinen suuromistaja Mikael Hed. 60 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Kati Levoranta on johtanut Angry Birds -brändistä tunnettua Roviota yli neljä vuotta. Ennen toimitusjohtajan tehtävää Levoranta työskenteli Rovion Lähi-idän myyntijohtajana sekä yhtiön lakiasianjohtajana. Yhtiö arvioi pandemian tuoman vetoavun kuitenkin normalisoituneen toukokuun aikana. Työkaverit pitävät häntä visionäärinä ja elävänä persoonana. Levoranta on koulutukseltaan juristi ja mba. Hänellä on oikeustieteen maisterin tutkinto Turun yliopistosta, kansainvälinen oikeustieteen LL.M-tutkinto Columbian yliopistosta sekä mba-tutkinto Helsingin kauppakorkeakoulusta, nykyisestä Aalto-yliopistosta. Yhtiön liiketoiminta nojaa edelleen useiden vuosien takaisiin peleihin. Levoranta johtaa esimerkillä. Hän on se, joka tulee työpaikalle ensimmäisenä ja lähtee viimeisenä. Suuresta kunnianhimosta huolimatta hänen sanotaan olevan vaatimaton, eikä hänellä ole tarvetta tuoda itseään turhaan esille. Hänen sanotaan tuntevan hyvin työyhteisönsä. S a m i K o n t o l a Käden lämpöinen mutta kunnian himoinen Miten saada ihmiset innostumaan uudelleen vihaisista linnuista?. Kati Levoranta ei ole ollut läheisistä kytköksistään huolimatta mukana yhtiön toiminnassa. Hiipuneeseen vauhtiin on haettu vetoa päivitetyllä strategialla, jota yhtiö alkoi toteuttaa syksyllä 2019. Visiolle olisikin nyt tarvetta. Rovion tulos on laskenut useita kvartaaleja peräkkäin, joskin koronapandemia toi odotusten mukaisesti vetoa huhti-kesäkuun tulokseen. Levorannan kerrotaan johtaneen Rovioita kuin omaa yhtiötä, minkä arvellaan johtuvan perheyhtiötaustasta. Osakkeenomistajien kannalta Levorannan aika on ollut traaginen: osakkeen hinta oli syyskuun alussa yli 40 prosenttia listautumishinnan alapuolella. Strategian keskiössä ovat pelija brändilisensointiliiketoimintojen kasvattaminen, arvon luominen yrityskauppojen avulla sekä tulevaisuuden pelaamisen tutkiminen. Työkokemusta löytyy myös molemmilta aloilta. Tästä huolimatta Rovio on Levorannan johdolla ostanut aktiivisesti omia osakkeitaan samalla, kun sisäpiiri on myynyt niitä. Nettomyyntejä on tehty kuluvan vuoden aikana lähes 250 000 eurolla. Vuonna 1929 perustetun Levorannan Autoliikkeen liikevaihto oli viime vuonna 48 miljoonan euroa. Yhtiön kehittämää Darkfire Heroes -peliä on ladattu Google Play -sovelluskaupassa yli 100 000 kertaa. Levoranta on lähtöisin yrittäjäperheestä. Toisella osavuodella yhtiön liikevaihdosta yli 40 prosenttia tuli vuonna 2015 julkaistusta Angry Birds 2 -pelistä. Toistuuko Nokia-vuosien aikainen omistajien rahojen tuhlailu yliarvostettuihin osakkeisiin
Rantala työskentelee nykyään ePassin toimitusjohtajana. Sisäpiiri 61 S Y Y S K U U 2 2 K u v a : T ii n a S o m e rp u ro , W a lt e r L o c k w o o d Ostoksilla. Ennen listautumista omistusosuus oli noin 69 prosenttia. Hedin per heen Trema International Holdings omistaa Roviosta noin 36 prosenttia. Rovio toteutti uutta strategiaansa kesä kuussa ostamalla kööpen haminalaisen Darkfire Gamesin. Kauppahinta ei ole julkinen. Yhtiö on rekisteröity Hollantiin. Uusi yhtiö. Vihaiset linnut. Rovion entinen toimitusjohtaja Mikael Hed jätti yhtiön vuonna 2017 ja perusti viihdestartupin, Kaiken Entertainmentin. Rovion bisnes nojaa edelleen vahvasti Angry Birds brändiin.. Ennen Kati Levoran taa Roviota johti Pekka Rantala. Hed asuu nykyään Los Angelesissa. Edeltäjä. Suuromistaja
Microsoftin perustajan Bill Gatesin tiedetään vetäytyvän muutamaksi viikoksi vuodessa mökkiinsä pohtimaan asioita. Coten aikakaudella Honeywellin osake tuotti 800 prosenttia eli noin 2,5 kertaa enemmän kuin vertailuindeksi S&P 500. David M. HarperCollins Leadership. Johtajat pitäisi rekrytoida talon sisältä, sillä näin vältytään aikaa vievältä ja tehottomalta yrityskulttuurin iskostamiselta. Cote kertoo uutuuskirjassaan, miksi hyvällä johtamisella on väliä. Lisäksi turhia palavereja tulisi välttää ja käyttää sekin aika ajatteluun. S a m i K o n t o l a Coten näkemyksissä on paljon samaa kuin Warren Buffettin bisnessijoittamisessa: parhaiten hoidetut bisnekset ovat usein parhaita sijoituksia pitkällä aikavälillä. Lisäksi hän tarkasteli organisaation suoriutumista kokonaisuutena yksittäisten mittarien sijaan. Coten mukaan suhteuttanut onnistuneesti lyhyen ja pitkän aikavälin tavoitteet. Sijoittaja voi Coten ajatteluun pohjaten tarkastella esimerkiksi panostaako yhtiö tuotekehitykseen riittävästi, onko johtoryhmä riittävän kompakti ja palkitaanko johtajia pitkän aikavälin tavoitteiden mukaisesti.. Toimintatavat yrityksessä muutettiin esg-arvojen mukaisesti, sillä näin brändiarvo parani ja esimerkiksi kuormittavilta ympäristöongelmilta vältyttiin. Kirja ei tuo mitään mullistavaa Buffettin ajatteluun perehtyneelle, mutta se on hyvä kuvaus siitä, miten yhtiön kilpailuedut muodostuvat käytännössä. Cote korostaa Buffettin tapaan hyvien johtajien merkitystä. TEOKSES SA AN C OTE painottaa johtajien merkitystä. Menestyksekkään johtamisen resepti David M. Tasapaino. Cote: Winning Now, Winning Later – How Companies Can Succeed in the Short Term While Investing for the Long Term. WINNING NOW , Winning Later on suunnattu johtotehtävissä oleville, ja sijoittajan on ulkopuolelta haastavaa tarkastella Coten mainitsemia prosesseja. Menestyksekäs yritys on David M. Coten testamentti toimitusjohtajavuosistaan Winning Now, Winning Later, pureutuu kvartaalikapitalismin ongelmiin. Kannattavia liiketoimintoja saatettiin myydä vain siksi, että päästäisiin lyhyen aikavälin tavoitteisiin. Liiketoimintojen kehitystä seurattiin kvartaalimittareilla ja esimerkiksi tuotekehityskuluista karsittiin. 288 sivua. Hänen mielestään johtajia tulisi palkita suoritusperusteisesti. Coten ratkaisu oli hioa prosessit täydellisiksi Toyotan tunnettua tuotantojärjestelmää mukaillen. 62 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 KIRJA-ARVIO K u v a : H o n e y w e ll Honeywellin entisen toimitusjohtajan David M. Vastaavasti huippulahjakkuuksille saa maksaa anteliaasti. Yrityskulttuuri uudistettiin täysin muutaman vuoden aikana ja siihen sitoutumattomat johtajat vaihdettiin. Johtajalle ei pitäisi maksaa ylimääräistä, jos hänen johtamansa liiketoiminnot kasvavat vain markkinoiden mukana. Cote kertoo, miten monialayritys Honeywell oli ennen hänen aikakauttaan valjastettu kvartaalitavoitteiden saavuttamiseen
Tämä halkaisijaltaan 41-senttinen vati maksoi yli 5 000 euroa huutokaupassa.. Huonekalusuunnittelija ja graafikko Louis Sparre (1863–1964) oli vuonna 1897 käynnistänyt huonekalujen valmistuksen Porvoossa perustamassaan Iris-tehtaassa. La Maison Moderne -niminen taidekauppa Pariisissa solmi Iris-tehtaan kanssa agentuurisopimuksen. ”Ilman yksinkertaisuutta ei voi saada aikaan hallittua ja keskitettyä kokonaisuutta” sanoi Alfred William Finch (1854– 1930) Ateneum-lehdessä vuonna 1901. Kädenjälki saa jäädä näkyviin Iiris-keramiikan taustalla oli ajatus palauttaa keskiaikainen käsityperinne takaisin kunniaansa. Niille on omat keräilijänsä, jotka maksavat virheettömistä esineistä hyvin. Saven ominainen väritys käytettiin hyväksi lisäämällä sen pintaan kirkasvärinen lasite, jolloin punainen pohjaväri antoi sille erityisen hehkun. Kuvio syntyi kuorimalla lasite halutulla tavalla pois. Hänen mielestään materiaalin ja värien valinta oli luisunut taiteilijoiden käsistä kemisteille ja insinööreille. Monet taiteilijoiden tuttavapiiriin kuuluneet ostivat tuotteita tukeakseen yrityksen tuotteita, mutta siitä huolimatta tehdas ajautui konkurssiin vuonna 1902. Kallisarvoinen arkiesine. M a r i a E k m a n K o l a r i Iiris-kasvi symboloi liikkeen anarkiaa. Tämä julistus noudatteli Englannissa William Morrisin yrityksen ympärille syntyneen Arts and Crafts -liikkeen ihanteita. Vanhojen rakennusten vinteiltä kannattaakin etsiskellä käyttämättömiä Iris-esineitä. Sisäpiiri 63 S Y Y S K U U 2 2 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i Vuoden 1900 Pariisin maailmannäyttelyssä esiteltiin Iris-keramiikkaa Suomen paviljongissa. Finch oli vuosia kauhistellut modernin keramiikan liian pitkälle vietyä hienoutta ja puhtautta, josta tuloksena oli kylmä, kuollut ja ahdistava vaikutelma esineissä. Uuden tehtaan tuotteisiin käytettiin punasavea, joka dreijattiin käyttöesineiksi. Tekniikkaa kutsutaan Sgrafitto-menetelmäksi. Brysselin kansainvälisessä näyttelyssä hän kutsui Finchin Suomeen. Käsityön jäljen tuli näkyä töissä
45 €) Antti Aro TYÖILMAPIIRI KUNTOON Nyt 29 € (sh. 49,50 €) Belinda Gerdt, Sanna Eskelinen DIGIAJAN ASIAKASKOKEMUS Nyt 39 € (sh. KIRJAT Hanki omasi osoitteesta shop.almatalent.fi NYT KAIKKI KIRJAT JA E-KIRJAT ALENNETTUUN HINTAAN Hintapyörre Shopissa SHOP.ALMATALENT.FI Seppo Saario MITEN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN 19., uudistettu painos Nyt 41,60 € (sh. 52 €) Sini Korpinen, Sara Lindström MAINEKRIISI – SYÖKSYKIERTEESEEN JA TAKAISIN SIIVILLE Nyt 49,60 € (sh. 62 €) Harri Hietala, Keijo Kaivanto 101 KYSYMYSTÄ JA VASTAUSTA UUDESTA TYÖAIKALAISTA Nyt 39,20 € (sh. 55 €) AT-kirjat_hintapyorre-aikkari-.indd 1 15.9.2020 10.42.55. 69 €) Kirsi Piha KONFLIKTI PÄIVÄSSÄ – KULTTUURI RATKAISEE YRITYKSEN KOHTALON Nyt 10 € (sh
Viime kuukauden voittaja: Sauli Konttajärvi, Helsinki. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 5.10.2020 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai lähetä ristikko osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Sisäpiiri 65 S Y Y S K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Velvoitetyöllistettynä siivoan torilla pulunpaskoja työkokeilun vahvalla yhdeksän euron päiväinsentiivillä. Arvataan markkinaa. Tyypillinen kriisitilanne: kaikki tietävät, mikä on toisille parhaaksi. Tuskastuneen ja vailla näkymiä olleen toimitusjohtajan esityksen jälkeen koittaa kysymysten vuoro. Ja sitten tietysti Kojamo, joka elää työkansan tienesteillä. Hallitukseenkin on päätynyt kohtuullisen monta tunnottoman rahan jakajaa. Markkinointitiimin palavereissa sentään ainakin session aluksi esitellään ruokkoamaton leuka tai meikittömät silmät, ennen kuin vajotaan takaisin verkkarivaltakuntaan. 66 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi P ääministeri kertoo paperitehtaan kannattavuudesta, ja yritysjohtaja määrittelee veroasteen. Mutta kapitalistihan syö aina duunarin pöydässä. Eikä Karl ole tässä mukana. Nyt ei voi enää olla varma, onko hän linjan toisessa päässä lainkaan. Helsingin pörssissä sijoittajaa lohduttaa ikiturvallinen Kone. Ei suomalaisesta analyytikosta ja salkunhoitajasta aina ennenkään ole tihkunut nonverbaalia markkinainformaatiota liituraidan takaa. Hän kertoi moppaamistani hajamielisesti katsellessaan, että pääomamarkkinat ovat kokonaan siirtyneet verkkoon, tiimsseihin ja skaipseihin. Näyttää samalta kuin Marxin veljesten nelikätinen pianonsoitto. Tiimsissä eivät toukomettiset häiritse Velvoitetyöllistetty siivoaa Hakaniemessä ja jutustelee salkunhoitajakaverinsa kanssa.. Kannustinohjelmassa mukana siis. TERVEYSTALO NOKIT TI julkisen terveydenhuollon aloittamalla koronan pikatestaukset. Yhtiön osake on kivunnut kevään syöksylaskusta melkein 40 prosenttia, viimeisen kolmen viikon aikanakin 20 pinnaa. Mikki on syytä sulkea, ettei paljastu. Lentäjätoverit ovat kehittäneet leivonnaisten täsmäverotuksen huippuunsa. Keskisormella. Sijoittajat ovat aina optimistisia ja koettavat uskotella itselleen ja toisilleen, että vielä on sijoituskesää jäljellä. Ollaan taas henkisesti kotona Hakaniemessä. Jokainen sohii toistensa tontilla. Langoilla laulaa syvä suomalainen hiljaisuus. Soppatykin äärellä ovat olleet myös yrittäjät, jotka ovat sosialisoineet koronatappionsa. Hän soitti yhdellä sormella. Torilla toukomettisten urbaanit sukulaiset syövät munkit lautasilta. SALKUNHOITAJAKAVERINI käy aika ajoin Hakaniemessä varmistamassa, että elintasoero on edelleen olemassa. Pandoran lippaan avain on löytynyt, ja sitä on myös käytetty. Ehkä mökkinsä terassilla tai huussissa. Syksyn tullen on kurssien heilunta alkanut aiheuttaa heikkohermoisimmille jo merisairautta. Terveysalan firmoille korona ei ole ollut kulta-aikaa, mutta ehkä ne pääsevät vähin erin asiakkaidensa iholle – ja sieraimiin. Se opetettiin jo SAK:n taannoisessa mainoksessa. Sen kurssi hilaa ylöspäin kuin hissi, jossa on vain yläkerroksiin vievä nappi. Pulujen syömätavat muistuttavat ennemmin duunarin haukkimista HK:n sinisen kyrsästä kuin Kallion hyvesignaloivien ituhippien elävän ravinnon nokkimista. Hakaniemessä parveilevat elintasopummit toisten maksaman lounaan toivossa. Pienempiäkin luottopelaajia löytyy, kuten silmänpaineista elävä Revenio ja löylyjä lyövä Harvia. Markkinaluottamusta haetaan pääomamarkkinapäivillä ruudulla kryptoniitin lailla hehkuvista nimikirjaimista. Jenkkien teknologiaosakkeet korjasivat alaspäin vimmaisen nousun jäljiltä. Samaan aikaan pelimiehet ja -naiset tekevät kauppojaan tanssiakseen lähellä ovea ulosryntäyksen alkaessa. Nousevassa nuorisossa on oudolla tavalla ilmennyt innostus jakaa toisten leipomaa kakkua uudelleen. Koronan peluu suomalaisessa yhteiskunnassa on tuonut kaikkien kepit pelikentälle. Helpotus on markkinan molemmilla puolilla: ei kysymyksiä, ei keskustelua
Mitä muutoksia haluat seurata. suomenlaki.almatalent.fi Räätälöitynä – tee palvelusta näköisesi. SUOMEN LAKI -HAKUPALVELU Ajantasainen lainsäädäntö. Räätälöitävä palvelu.. Tarvitsetko syventävää kirjallisuutta. Ainutlaatuinen Aikakone. Räätälöi palvelu palvelukseesi. Mitkä säädökset ovat sinulle relevantteja
Tiedä ensimmäisenä. Lue fiksummin: kauppalehti.fi. VKO 2020-42 177535-2009 Tiedä enemmän. PAL. Kauppalehti – paras talousuutispalvelu ikinä – diginä! Sovellus | Podcastit | Aiheseuranta | Lukulista | Teemat | Oma Salkku | Yhtiöanalyysit | Jaa tähtijuttu Mitä paremmin otat haltuusi Kauppalehden jatkuvasti kehittyvät ominaisuudet, palvelut ja sisällöt, sitä varmemmin huomaat, että käsissäsi on kaikki talousuutisointi, mitä menestymiseen tarvitset