Onnistuuko Orthex yllättämään. UUSI PELI P Ö R S S I U U S I P Ö R S S I P E R L I S Y Y S K U U 2 2 1 Sijoittamisen erikoislehti syyskuu 2021 15,90 €. Konservatiiviset sijoittajat joutuvat opettelemaan nyt rinnakkaiseloa kärsimättömien kanssa. Yrityksen arvonmääritys – näin se tehdään Petri Roininen sparraa yrityksiä pörssikuntoon Oma SP kasvaa muiden tyytymättömillä asiakkailla Keskuspankit ja välittäjät päästivät pelurit pörssiin
Tunnistan työni suuren merkityksen. Wealth Planning -tiimissämme yhdistyvät vuosikymmenten laki-, veroja sijoitusosaaminen, jotka ovat aina käytössäsi. Räätälöitynä ja henkilökohtaisesti. Osana jotain suurempaa. Veera Kosonen johtaja, Wealth Planning & Family Office Lue lisää: s-pankki.fi/private FIM PRIVATE ON NYT S-PANKKI PRIVATE Suunnittelemme ja toteutamme sinulle, perheellesi ja yrityksillesi räätälöidyn ratkaisun, kun sijoitusvarallisuuden määrä on yli 300 000 euroa.. Se on varmistaa, että sinun ja perheesi varallisuus kasvaa ja kehittyy turvallisesti yli sukupolvien, tahtosi mukaan
Pohdimme myös markkinoiden pelillistymistä. Sisältö 3 S Y Y S K U U 2 2 1 SYYSKUU 2021 Syyskuussa perehdymme yritysten arvonmääritykseen ja puhumme rahasta Natalia Salmelan kanssa. ”Raha on kaikkien ymmärtämä yleiskieli.” KAROLIINA VUORENMÄKI. 60 Somevaikuttaja Natalia Salmelan intohimoihin kuuluvat markkinointi ja raha
Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. JOEL MAISALMI. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Sivu 26. 03051 4100 (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 26 Kuukauden henkilö Petri Roininen 32 Arvonmääritys Matematiikkaa ja uskontoa Salkku 38 Kotimainen osake Orthex 40 Ulkomainen osake Linde 42 Rahastoilmiö Vihreän energian momentum siirtyi Kiinaan 43 Allokaatio DAX yrittää käännettä 44 Kaisa Kurittu Matkalla vihreäksi Numerot 46 Kotimaiset ennusteet Listautumiset jatkuivat 48 Maailman osakkeet Etelä-Korea nosti korkoaan 50 Eurooppalaiset ennusteet Luksusjuhlat hiipuvat 52 Yhdysvaltalaiset ennusteet Koronnostoihin vielä matkaa 54 Suositelluimmat Buffett uskoo keiretsuihin Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Tulosdipistä kiinni 57 Suursijoittajat Alhopuro luopui Orionista 58 Johtaja-analyysi Rolf Jansson 60 Lounaalla Natalia Salmela 62 Kirja-arvio Vaarallisia kertomuksia 63 Arvoesine Laatutaidemarkkinoiden uusjako 65 Pörssiristikko 66 Velvoitetyöllistetty Puhtoinen talousarvio pelastaa Pörssiin. Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Pörssi vetää kasvunnälkäisiä Sijoittaja 10 Puheenaihe Perheyhtiöt järjestelivät omistuksiaan 11 Wall Streetilla Osakkeilla edelleen nousuvaraa 12 Sijoitin viimeksi Juuso Kenkkilä 14 Osakepoiminnat Riskejä karttamassa 15 Kolumni Identiteettikriisejä 16 Kuukauden osake Oma Säästöpankki 22 Sijoittamisen luonne Rikkoiko pelaaminen pörssin. Investors Housen toimitusjohtaja Petri Roininen kannustaa yrityksiä listautumaan. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 4 Sisältö S Y Y S K U U 2 2 1 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Tilaushinnat Digitilaus 115 € (12 kk), printtitilaus 170 € (12 kk), yhdistelmätilaus (digi & printti) 187 € (12 kk). 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut
010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. www.vuokraturva.fi p. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Lahti – Oulu. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä
Sen tarkoitus on aloittaa First North -listalla 5. Viime vuosina pörssin kynnys on madaltunut ja pienetkin yritykset uskaltavat kolkutella sen ovella. Esimerkiksi Danske Bank totesi syyskuun sijoitusnäkemyksessään, että sijoittajan ei kannata lisätä osakeriskiä. Kuuma listautumismarkkina voi johtaa siihen, että pikavoittojen metsästäjät ovat valmiita jokaiseen antiin. Yrityksissä ei välttämättä tiedetä, mitä juristi-, investointipankkija muita palveluita listautuminen vaatii. Osin vilkkaan alkuvuoden taustalla on arveltu olevan niin sanottu ketsuppipulloefekti, sillä pandemia viivästytti yritysten listautumisaikeita. lokakuuta. Kyse ei kuitenkaan ole pelkästään patoutuneesta tarpeesta. Nyt talouden näkymät ovat selkeämmät, ja yritykset ovat valmiita investointeihin. Myös Roininen muistuttaa jutussamme sijoittamisen perussäännöistä: ”Sijoittamisen pointti on, että pystyy pitämään vaikka kurssi menisi alas. Aiemmat ylimerkinnät kertovat, että yksityissijoittajatkaan tuskin ovat kylläisiä. Samaan aikaan moni taho on varoittanut sijoittajia todennäköisesti edessä olevasta pörssin korjausliikkeestä. Pörssi vetää kasvunnälkäisiä. Listautumisen ei tarvitse olla myöskään yrittäjyyden loppu, kuten Investors Housen Petri Roininen samassa jutussa muistuttaa. Syyskauden avasi Arvopaperi-lehden painoon mennessä ekovillasta tunnettu EcoUp. Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén ennusti tämän vuoden listautujien määrän nousevan jopa neljäänkymmeneen. Pörssin positiivinen vire on herättänyt uudet yksityissijoittajat. Tämä rikotaan nyt selkeästi. Ettei koskaan joudu asemaan, jossa on pakko myydä.” Listautujat jonottavat nyt pörssiin. 6 Pääkirjoitus S Y Y S K U U 2 2 1 N I N N I M Y L L Y O J A V uodesta 2021 näyttää tulevan pörssin supervuosi, jos mittarina käytetään listautumisten määrää. ”Se voi olla myös alku ja yrittäjälle tapa omistaa yhtiötä jatkossa”, hän sanoo. Kesäkaudella listautujia oli 12. Yksi todennäköinen listautuja on Vilénin itsensä edustama yhtiö. Todellinen luku on tuotakin korkeampi, sillä tilastoissa ei ole mukana tilejä, joissa on pelkästään ulkomaalaisia osakkeita. Vertailun vuoksi: vuosimediaani on ollut seitsemän listautumista. Sukupolvenvaihdoskin voi olla pörssiyhtiössä helpompi. Yksityissijoittajan voi olla vaikea ymmärtää, että myös miljoonien liikevaihtoa pyörittävät kokeneet yrittäjät voivat ujostella, jopa pelätä pörssiä ja sen mukanaan tuomaa julkisuutta ja sääntelyä. Keskuspankkien rahapolitiikka ja matalat korot ruokkivat ilmiötä. Silti listautumisen hyödyt voittavat haitat, kuten Netumin hallituksen puheenjohtaja Olavi Köngäs sivulla 29 sanoo. Pörssiinmenon kustannuksetkin hirvittävät. Edellinen listautumishuippu tehtiin vuonna 2017, jolloin Helsingin pörssissä aloitti 13 yhtiötä. Suomessa on ennätysmäärä sekä rahastoettä osakesäästäjiä ja veroporkkanan sisältäviä osakesäästötilejäkin oli Euroclearin mukaan avattu yli 225 000. Vilén väläytteli määrää Pörssisijoittajan viikko -tapahtumassamme. Alkuvuoden listautumiset on yhtä lukuun ottamatta onnistuneesti ylimerkitty, ja monet sijoittajat ovat jääneet nuolemaan näppejään pienen antipottinsa kanssa
Tutustu sisältöön osoitteessa talouselama.fi. 17.9. Kattava analyysi Teslasta ja sen tulevaisuudesta. Moni suomalainenkin sijoittaa Teslaan. Suuret autovalmistajat siirtyvät sähköautoihin. Bensa-auton hautajaiset. Kuinka kauan bensa-autoja on vielä teillä. ilmestyneen Talouselämä-lehden teemana on autot. Entä miten suureksi Tesla paisuu
luna rossa ac 75 america’s cup class foiling monohull extend your international limited warranty from up to 8 years on panerai.com 000000-Arvopaperi_LUNA ROSSA_LUMINOR CHRONO_205x275.indd 1 25/08/21 16:45
Suurin osa pankeista noudatti valvojien suositusta, jonka on määrä loppua syyskuun lopussa. Suosituksella halut tiin turvata pankkien toimintakyky ja luotonanto. 22 / KUUKAUDEN HENKILÖ 26 / MATEMATIIKKAA JA USKONTOA 32 PANKIT OVAT ANTELIAITA TÄNÄ VUONNA. J u k k a L e h t i n e n N O R D E A N O S I N KO 0,72 euroa/osake, maksuun lokakuussa Å L A N D S B A N K E N I N O S I N KO 2,0 euroa/osake, maksettu keväällä O M A S P : N O S I N KO P O L I T I I K K A 20 % nettotuloksesta Pohjoismaisten pankkien osinkotuottoja 2021, %. PUHEENAIHE 10 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / LAURI SIHVONEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / RIKKOIKO PELAAMINEN PÖRSSIN. Ruotsin ja Suo men finanssivalvonta seu rasi esimerkkiä. Osingoista luopuminen harmitti sijoittajia, mutta odottami nen on kannattanut, sillä pankkien omistajalle maksetaan tänä vuonna muhkeita osinkoja. Mukana maksetut ja odotettavissa olevat osingot, tuottoprosentti 3.9.2021 kurssilla. Sijoittaja 9 S Y Y S K U U 2 2 1 Lähde Factset 3.9.2021 Swedbank Ålandsbanken Danske Bank Handelsbanken Nordea SEB Aktia Pankki Oma Säästöpankki 6,4 2,2 4,5 5,5 6,0 6,1 6,8 7,3 Osinkoja luvassa EKP:N KESKUSPANKKI antoi korona viruspandemian alku vai heessa pankeille suosituksen jät tää osingot maksamatta
Energiaratkaisuyhtiö Enersensen suurin omistaja Mbå Invest myi yhtiön osakkeita noin viidellä miljoonalla eurolla ja omistus laski 16,82 prosenttiin. Onvestin hallituksen puheenjohtaja Maria Toivasen mukaan haussa on nyt uusia suomalaisia sijoituskohteita. Markkinoilla myynti aiheutti voimakkaan kurssilaskun vuoden aikana voimakkaasti nousseen yhtiön osakkeen arvolle. ”Pitäisi pitää kiinni siitä, että Harvian omistus ei kokonaan valu ulkomaille”, Savolainen sanoo. Suurimmat omistukset ovat ruotsalaisilla rahastoyhtiöillä, jotka ovat ostaneet Harvian osakkeita rahastoihinsa. Onvest jää edelleen Harvian suurimaksi hallintarekisterin ulkopuoliseksi omistajaksi. Ankkuriomistajana olleen Onvestin omistus laski 12,34 prosentista 4,4 prosenttiin. Terveystalon toiseksi suurin omistaja Rettig Group myi listaamattoman lämpöpatteriyhtiö Purmon Suomen ensimmäiselle spac-yhtiölle Alexander ja Albert Ehrnroothin perustamalle Virala Aqcuisition Companylle. Mbå Investin omistajia on muun muassa elokuun lopussa Enersensen hallituksesta eronnut Markku Kankaala. Myynnin jälkeen Enersensen suurimmaksi omistajaksi nousee Alexander ja Albert Ehrnroothin sijoitusyhtiö Nidoco 17,17 prosentin omistusosuudella. Yhtiölle jäi vielä 8,4 miljoonaa osaketta ja se on Terveystalon neljänneksi suurin omistaja. J u k k a L e h t i n e n Perheyhtiöt järjestelivät omistuksiaan Suomalaiset perheja sijoitusyhtiöt tekivät peliliikkeitä alkusyksystä. Harvian toiseksi suurimman omistajan monialakonserni Weststarin toimitusjohtaja Heikki Savolainen harmitteli Onvestin osakkeiden myyntiä. Rahaa erittäin hyvin tuottaneesta Harviasta tuli 77 miljoonaa euroa. Onvestin hallituksen puheenjohtajan Maria Toivasen mukaan sijoitusyhtiö etsii uusia sijoituskohteita Harvia-voitoille. TIINA SOMERPURO. 10 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 1 P U H E E N A I H E Uutta etsimässä. Sijoitusyhtiö Hartwall Capital myi kuusi miljoonaa Terveystalon osaketta yhteensä 67 miljoonalla eurolla. Osakkeen osti ryhmä ulkomaalaisia ja kotimaisia sijoittajia. PERHEYHTIÖ Onvest myi ison osan kiuasyhtiö Harvian osakkeista
Yhtiön sijoitusjohtajan Xian Chanin mukaan osakemarkkinat näyttävät tottuneen spekulaatioihin siitä, kiristääkö Fed rahapolitiikkaansa kiihtyneen inflaation takia. Vaikka koronaviruksen deltavariantin leviäminen varjostaa osakemarkkinoiden kehitystä, Chan muistuttaa, että monet uskovat pandemian helpottavan vuoden jälkipuoliskolla koronarokotusten yleistyessä. “Yleensä valtionvelan koroilla ja inflaatio-odotuksilla on suora yhteys toisiinsa. Indeksi on tuottanut aiempina vuosina keskimäärin kymmenen prosenttia. Finanssiyhtiö Raymond Jamesin mukaan lähes 80 prosenttia New Yorkin pörssin osakkeista on noussut tänä vuonna. S&P 500-indeksi on noussut tammikuusta noin 20 prosenttia. Toisaalta sijoittajilla on hyviä syitä uskoa myös loppuvuoden jatkuvan positiivisessa vireessä. H e l l e v i M a u n o RITCHIE B. WALL STREETIN kaupankäyntivolyymit ovat kasvussa. Indeksi nousi jopa toukokuussa ja kesäkuussa, kun inflaatiopelot olivat pahimmillaan”, hän jatkaa. LAAJA RINTAMA . Lisäksi osakkeet ovat nousseet laajalti. Jos inflaation odotetaan kiihtyvän, korot nousevat. Valtionlainojen korot ovat laskeneet kuitenkin huhtikuun huippuluvuistaan”, Chan sanoo. “S&P 500 -indeksi on noussut kuukausi toisensa jälkeen tammikuusta lähtien inflaatiopeloista huolimatta. Tämä panee osakemarkkinat parempaan asemaan, vaikka Federal Reserve kiristäisikin rahapolitiikkaansa”, hän kommentoi. VARAINHOITAJA Matt Stucky Northwestern Mutual -finanssiyhtiöstä muistuttaa Forbesille, että vuoden 2020 puolivälissä menetetyistä työpaikoista noin 75 prosenttia on saatu takaisin. Syynä ovat mahdolliset veronkorotukset, keskuspankin rahapolitiikka ja osakkeiden korkeat arvostukset. TONGO. Jos indeksien nousu pohjautuisi vain muutamien osakkeiden nousuun, indeksit sahaisivat nykyistä enemmän näiden yksittäisten osakkeiden noustessa yhtenä päivänä ja laskiessa seuraavana. Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla nousu on jatkunut käytännössä koko vuoden. Sijoitusmedia Barron’s kirjoittaa, että mitä enemmän osakemarkkinoilla käydään kauppaa, sitä enemmän sijoittajat luottavat markkinakasvuun. Keskuspankki näyttää jatkavan varovaista linjaansa ja todennäköistä on, että se tarkkailee kaikessa rauhassa talouden kehitystä ennen kuin muuttaa rahapolitiikkaansa. ”Onneksi talous on elpynyt merkittävästi viime vuodesta. M E D I ATA LO CNBC siteeraa varainhoitaja HSBC Wealth Managementia, jonka mukaan sijoittajat eivät pelkää enää inflaatiota, vaan koronapandemian hallinta dominoi nyt osakemarkkinoiden kehitystä. Joe Bidenin hallinnon kaavailemat veronkiristykset painaisivat osakemarkkinaa, mutta yritysverotuksen kiristystä ei ole nähtävissä. Mitä useampaan osakkeeseen osakeindeksien nousu pohjautuu, sitä vakaammalla pohjalla indeksien nousu on. Hänkin uskoo osakemarkkinan jatkavan nousuaan. Osakkeilla edelleen nousuvaraa Peloista huolimatta osakemarkkinoiden näkyvät ovat vahvat. S&P 500 -indeksin nousu on ollut vakaata, sillä osakkeet ovat nousseet laajalti tänä vuonna. Sijoittaja 11 S Y Y S K U U 2 2 1 W A L L S T R E E T I L L Ä MONET Wall Streetin strategit pelkäävät Yhdysvaltain osakemarkkinan yleistä laskua loppuvuonna. Kehitys ei ole vain vahvojen tekno-osakkeiden varassa
Sijoittajana ja entisenä salkunhoitajana hän puhuu hajauttamisen puolesta.. Juuso Kenkkilä on harrastanut karatea maajoukkuetasolla. 12 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 1 Liike on lääke
”Enersense, joka on vahvasti mukana uusiutuvan energian murroksessa. Nykyään sijoitan hyvin kurinalaisesti samalla laatuyhtiöstrategialla, jolla olen sijoittanut asiakkaiden rahoja yli 10 vuoden ajan.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Tuloskaudella olen ostanut tai lisännyt teknologiaosakkeita, kuten AMD, Microsoft, Amazon, Teradyne ja PayPal. Sijoittaja 13 S Y Y S K U U 2 2 1 S I J O I T I N V I I M E K S I P itkään varainhoitajana työskennellyt Juuso Kenkkilä aloitti sijoittamisen siirryttyään työelämään 2000-luvun alkupuolella. Osakkeen hinta oli tuolloin vajaat 100 dollaria, nyt yli 700 dollaria.” Entä suurin virheesi. Osallistuin ruotsalaisen peliyhtiö Fragbiten ja Puuilon sekä Spinnovan listautumisanteihin.” Kolme suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Siihen saakka fokus oli opiskelussa ja huippu-urheilussa, eikä säästäminen ollut mielessä päällimmäisenä. ”Nuorempana saatoin sijoittaa pintapuolisen tiedon pohjalta. Pitkin vuotta olen ostanut lisää Embracer Groupin osaketta, joka on mielestäni videopelitoimialan paras yhtiö. Sekä ajallisesti että tarpeeksi useaan kohteeseen. Mustin ostin takaisin salkkuun osarin jälkeisestä dipistä. Toinen puolikas on muutamassa asunnossa. ”Sijoitan yli 20 vuoden sijoitushorisontilla ja ostan vain osakkeita, joita voisin kuvitella omistavani vuosikymmeniä. ”Ostaisin ajallisesti hajauttaen ja jenkkien osakemarkkinaa painottaen osakkeita tai osakeetf:iä.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi. Strategianani ovat laatuyhtiöosakkeet kasvutoimialoilta, mukaan mahtuu myös pieniä korkean riskin maustesijoituksia.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajien välillä. Tärkeintä elämässä: Aikaa perheelle, terveys ja henkinen hyvinvointi sekä taloudellinen varmuus. Näillä listoilla minulla on noin 300 osaketta ympäri maailmaa.” Miten oma työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. ”Luotin Wirecardin toimitusjohtaja Markus Brauniin, jota tapasin instituutionaalisten sijoittajien seminaareissa. Koronasulun aikana oppi kävelemään metsäpoluilla hyvän äänikirjan kanssa.. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Asunnoissa toki velkavipua on huomattavasti, mitä taas ei tällä hetkellä ole osakkeissa.” Miten seuraat markkinoita. Kolmas on Remedy, pörssin peliyhtiöiden tähti.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Orthex, jossa on huippuhyvä johto ja valtava kasvupotentiaali. Tällä hetkellä osakesijoitukseni on hajautettu noin 70 yhtiön osakkeeseen, muutamiin rahastoihin ja etf:iin.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Hajautus on kaiken a ja o. ”Onnistumisia ja epäonnistumisia on ollut paljon. Vapaalla: Harrastaa karatea, joogaa, olympiapainonnostoa, sisäpyöräilyä, lenkkeilyä. ”Monipuolisesti päivittäin. Mitä mielessä: Elina Valtosen teesit Suomen raskaan ja kankean sosiaaliturvan ja työmarkkinan uudistamiseksi. Braun puhui hyvin bisneksestä ja yhtiön EY:n tilintarkastamat talousluvut loistivat vuodesta toiseen, kunnes paljastui, että lähes kaikki oli ollut vuosikausien huijausta.” ”Joskus huijaukset haistaa kaukaa ja joskus ei. ”Nettovarallisuudesta noin puolet on osakkeissa, osakerahastoissa ja osake-etf:ssä. Aiemmin lähes 20 vuotta pankkialalla, viimeksi Finlandia Rahastoyhtiössä toimitusjohtajana ja salkunhoitajana. Osakkeissa käytän neljää omaa seurantalistaani, jotka on jaoteltu eri strategioiden tai yhtiöiden koon mukaan. Vuoden 2017 alussa Trumpin America First -sloganin perässä silmiini osui Align Technologies yhtiö, jonka liikevaihdosta ja kasvusta suurin osa tuli USA:sta ja tuntui loogiselta ajatella, että yhtiö hyötyy kotimarkkinan kasvusta. M i k k o L a i t i l a K u v a O u t i J ä r v i n e n Juuso Kenkkilä, 43 Työ: Perustajaosakas ja hallituksen puheenjohtaja sähköautojen latausjärjestelmiä maahantuovassa Sparklissa. Esimerkiksi Nikola Motorsin listautuessa viime vuonna, viiden minuutin googlaus riitti havaitsemaan, että kyseessä on suuren luokan huijaus.” Työ opetti sijoittamaan Juuso Kenkkilän sijoitushorisontti on vuosikymmeniä, mutta markkinoita hän seuraa päivittäin. Asuu: Vantaalla perheen kanssa
Kolmanneksi parhaan esg-arvion Helsingin pörssin arvioiduista yhtiöistä saa Sustainalyticsiltä brändiyhtiö Fiskars. Toisaalta Sanoma liittyi kesäkuussa YK:n Global Compactiin, mitä pisteytys ei vielä huomioi. L a u r i S i h v o n e n Vaisala. Morningstar-konserniin kuuluva Sustainalytics on antanut ESG Risk Score -arvion tällä hetkellä 63 yhtiölle Helsingin pörssissä. Toimialatasolla se on myös riippuvainen jakeluketjujen ja kestävän kehityksen esg-tavoitteista. Tasoluokitus on matalariskinen. Fiskars. Yhtiön johdon käsissä olevista asioista pientä parannettavaa löytyisi silti vielä monimuotoisuusohjelmista ja tietyistä raakaainevalinnoista. Erityisesti Sustainalytics nostaa esiin yhtiön mediaetiikan ohjelman puuttumisen ja huomioi laatusertifioinnissa pieniä esg-puutteita. F I S K A R S Kurssikehitys, euroa S A N O M A Kurssikehitys, euroa VA I S A L A Kurssikehitys, euroa 7.9.2021 4.1.2021 13 14 15 16 17 18 5 10 15 20 25 7.9.2021 4.1.2021 7.9.2021 8.9.2020 25 30 35 40 45 50 Sanoma. Sillä on Sustainalyticsin mukaan jonkin verran hiiliriskiä sekä tekemistä ympäristöja monimuotoisuusohjelmien kanssa. 14 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 1 O S A K E P O I M I N N A T Riskejä karttamassa Vastuullisuusarviointiin liittyvät esg-pisteytykset ovat piensijoittajien näkökulmasta usein kiven alla. Poimimme niistä kolme parhaan eli pienimmän riskiarvosanan saanutta yhtiötä. Sustainalyticsin kakkossijalla Helsingin pörssissä on esg-arvioiden perusteella medi ayhtiö Sanoma, jonka esg-riskipisteet ovat 10,8. LAURI OLANDER TIINA SOMERPURO KATARIINA SALMI Lähde: Nasdaq. Suurimmassa osassa kriteereistä se saa kuitenkin huippupisteet. Sustainalyticsin parhaan esg-arvion Helsingin pörssissä saa tällä hetkellä mittalaiteyhtiö Vaisala. Sen riskipisteet olivat syyskuun alussa myös matalalla tasolla: 11,3. Pistemäärä on 4,9, joten sen esgriski on Helsingissä ainoana luokkaa ”olematon”
Myös nosturiyhtiö Cargotecin pyrkimykset muuttua ohjelmistoyhtiöksi ovat vähitellen laantuneet, kun yhtiö sai myytyä Naviksen pois ja suunnattua voimansa fuusiopyrkimyksiin Konecranesin kanssa. Usein pörssiyhtiön identiteettikriisi iskee jonkinlaisessa murroskohdassa, jolloin sen voi olla vaikea päättää, mitä se haluaa ulospäin olla. Empower-kaupan jälkeen yhtiö on tehnyt siirtymää ”energiateollisuuden palveluyhtiöksi”. Kovimpia kertoimia hyväksytään SaaS-yhtiöiltä, joilta saa ostaa kuukausilaskutettavia pilvipalveluita. Identiteettikriisejä Pörssiyhtiöillä on joskus vaikeuksia luonnehtia toimintaansa. Ensin mainittu on First North -listalla noteerattu Partnera, toinen taas päälistalla majaileva Dovre Group. Ohjelmistoyhtiön määritelmä sallii usein reippaamman arvostuksen kuin pelkkä it-palveluyhtiö. Merimoottoreistaan ja voimaloistaan tunnettu Wärtsilä ilmoitti muutama vuosi sitten olevansa teknologiayhtiö. Mutta mikä Helsingin pörssin pienyhtiö on ”liiketoimintakonserni, joka luo toiminnallaan omistaja-arvoa ja kestävämpää tulevaisuutta”. Siitä on jo puhuttu vahinkovakuutusyhtiönä, vaikka muutos on vielä kesken. Sijoittaja 15 S Y Y S K U U 2 2 1 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö J okainen tietää, että Finnair on lentoyhtiö, Nordea on pankki ja Kone on hissiyhtiö. Entä mikä on ”projektihenkilöstön ja -johtamisen palvelutoimittaja”. Uudella identiteetillä ja hintalapulla. Välillä pyrkimys teknologiasektorin kyytiin on tuottanut villejäkin ratkaisuja. ”Tarjoushinta heijastelee mielestämme vain osin yhtiön pitkän ajan potentiaalia”, Inderesin analyytikko Antti Viljakainen tiivisti tuolloin. Lopputulos oli, että yhtiö lunastettiin pörssistä hintaan, joka monen mielestä edusti suorastaan räikeää aliarvostusta. Oliko se kuituyhtiö. Sen kurssi on vuodessa kaksinkertaistunut. Helsingin pörssistä äskettäin pois ostettu Ahlstrom-Munksjö on tällainen tapaus viime vuosilta. VIATTOMALTA NÄYTTÄVÄLLÄ yhtiöluonnehdinnalla voi olla suuri rahallinen arvo. Periaatteessa ei ollut, vaikka sillä oli sellutehtaita ja analyytikot niputtivat sen osaksi metsätoimialaa. Tavallaan oli, mutta toisaalta se toimi alustana aina leivinpaperien valmistuksesta laminaatteihin asti. Oliko se metsäyhtiö. Ei mennyt läpi, koska Vaasasta kuului yhä hitsauksen ääniä. Enersense tuli listoille pari vuotta teollisuuden henkilöstövuokraajana, kunnes se alkoi lupailla erilaisia ”ratkaisuja”. Ei ihme, jos vastaukset eivät tule heti mieleen. Dovren kurssi on ollut nousussa ja markkinaarvo ylittänyt 66 miljoonaa euroa. EI OLE YHDENTEKEVÄÄ , millä sanoilla yhtiöitä luonnehditaan ja mihin verrokkiryhmään ne asettuvat. Partnera taas on elänyt pörssissä omaa elämäänsä, ja sen markkina-arvo on asettunut 90 miljoonan tuntumaan. Mielenkiintoinen on myös finanssikonserni Sammon muutosprosessi. Markkina-arvo on kuitenkin kasvanut vuodenvaihteesta yli viidellä miljardilla eurolla. Ehkä Bain Capitalin ja Ahlströmin suvun johtama konsortio rakentaa yhtiön nyt uuteen uskoon ja listaa sen vielä uudelleen pörssiin. Viattomien sanojen arvo voidaan laskea miljoonissa euroissa.
16 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 1 J u k k a L e h t i n e n K u v a t O u t i J ä r v i n e n PIENI VETÄÄ PUOLEENSA Oma Säästöpankki kasvaa muiden pankkien tyytymättömillä asiakkailla. Strategia onnistuu hyvällä kannattavuudella. NORDEA JA DANSKE OVAT SELKEÄSTI SUURIMMAT 10 pankkia pienimmästä suurimpaan taseen loppusumman perusteella 31.6.2021, miljardia euroa 4,8 5,3 OmaSP POP Ålandsbanken 6,3 8,0 S-Pankki Aktia Säästöpankki 10,3 13,2 171 337 Op Handelsbanken
Vanhojenkin yritysasiakkaiden toiminta on lisääntynyt, mikä lisää palkkiotuottoja. Esimerkiksi tehokkaana pidetyn pankkijätin Nordean kulu–tuottosuhde on 49 prosenttia. Mitä pienempi luku on, sitä kannattavampi pankki on. OP:n markkinaosuus oli 35 prosenttia ja Nordean 25 prosenttia. Toistaiseksi strategia on ollut erittäin kannattava. Toistaiseksi tavoite on ylittynyt joka vuosi. ”Jokainen uusi asiakas tekee yhtiöstä tehokkaamman, koska kiinteiden kustannusten osuus on merkittävä vähittäispankkitoiminnassa. Kannattavuudesta kertova kulu–tuottosuhde on parantunut listautumisvuoden 62,2 prosentista 38,0 prosenttiin. Se on keskeinen taustatekijä kannattavuusparannuksessa.” Oma Säästöpankki on pienin niin sanotuista ketjupankeista. Suomen Pankin tilastojen mukaan sen markkinaosuus luotonantajana Suomessa oli vuoden 2020 lopussa vain prosentin verran, saman verran kuin Ålandsbankenilla. Yhtiön toimitusjohtaja Pasi Sydänlammi sanoo, että kasvu on asiakastyytyväisyyden ansiota, ja kilpailijoiden asiakkaat ovat huomanneet tämän. Tämän vuoden ensimmäisellä puolikkaalla yhtiö sai kasaan 50 miljoonan euron tuloksen, jossa tosin on mukana 22 miljoonan kertakorvaus. Kuukauden osake 17 S Y Y S K U U 2 2 1 P ieni Oma Säästöpankki on haastanut pankkisektorin perinteisellä liiketoimintamallillaan, jossa keskitytään niinkin yksinkertaiseen asiaan kuin asiakaspalveluun. Oma Säästöpankin tavoite on kasvaa 15 prosenttia vuodessa. Pankki on ainoa Säästöpankkiryhmän ulkopuolinen vähittäispankkitoimintaan keskittynyt säästöpankki. Listautumisvuotenaan 2018 Oma Säästöpankki teki 25 miljoonan euron tuloksen ennen veroja. Aktia Pankin markkinaosuus oli kolme prosenttia. Muut pörssiin listatut pankit ovat liikepankkeja ja pörssin ulkopuolella toimiva OP-Ryhmä koostuu asiakkaidensa omistamista osuuspankeista. Kasvu valuu muista pankeista: pankkiala kasvaa vuosittain vain 3–5 prosenttia. Pörssiin listaamattoman OP:n kulu-tuottosuhde oli kesäkuun lopun tilanteen mukaan suhteellisen korkea, 69,6 prosenttia. Suurimmat pankit hallitsivat markkinoita. 534 587 Dansk Bank Nordea GRAFIIKKA ARMI NIEMELÄ
Tasevertailussa Oma Säästöpankki häviää verrokeilleen. Edellisen 12 kuukauden aikana asuntoluottokanta on kasvanut 22,7 prosenttia ja yritysluottokanta sitäkin enemmän, 27,6 prosenttia. ”Olemme siinä onnellisessa asemassa, että asiakkaita on tulossa, joten voimme valita heidät. Yrityslainojen riskitkin ovat korkeammat. Vuotuinen kasvu on ollut 25 prosenttia. Oma Säästöpankki solmii kuukausittain keskimäärin tuhat uutta asiakassuhdetta. Pörssiarvoltaan pankki on vajaat 500 miljoonaa euroa, eli se on samankokoinen kuin Ålandsbanken. Asuntolainat ovat olleet niin suosittuja, että asiakaspalveluista on tullut pullonkauloja ja lainapäätökset ovat viivästyneet. ASIAKKAIDEN HOUKUT TELEMISEKSI Oma Säästöpankki ei ole lähtenyt kilpailemaan hinnoilla. Nordean 587 miljardin taseeseen verrattuna Oma Säästöpankki on hyttynen, samoin kuin OP:n 170 miljardin taseen. 18 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 1 PANKKISEKTORILLA pyyhkii hyvin. Oma Säästöpankin luottotappiot laskivat toisella neljänneksellä vuoden takaisesta 6,6 miljoonasta Omistaja ja johtaja. Tämä on sekä pankin että asiakkaiden etu.” Sydänlammi arvioi, että heiltä lainaa hakevista vajaa puolet saa hylkäävän päätöksen. Tyytymättömyys näkyy nyt siinä, että asiakkaat avaavat tilejä useissa eri pankeissa. Palvelumaksuissa ei ole kanta-asiakasetuja, vaan lähes jokainen palvelu on hinnoiteltu sen verkkosivuilla. Asiakkaat ovat etupäässä kotitalouksia sekä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä. Ålandsbankenin tase oli kesäkuun lopussa 6,3 miljardia euroa. Pankki on siis vahvasti kotitalouksien luotottaja, sillä yksityisasiakkaiden lainoista valtaosa on asuntolainoja. Suomen Pankin tilastojen mukaan toukokuussa suomalaiset kotitaloudet nostivat uusia asuntolainoja poikkeuksellisen paljon, 2,1 miljardilla eurolla. Tyytymättömimpiä oltiin Danskeen ja Nordeaan. Yhtiö mittaa pankkija rahoitusalan tyytyväisyyttä. Pasi Sydänlammi omistaa Oma Säästöpankin osakkeita 0,26 prosenttia eli 1,2 miljoonalla eurolla.. Pankkien asiakastyytyväisyys on ollut yleisesti laskussa vuodesta 2017 alkaen, kertoo Heidi Laitinen, EPSI-Ratingin Suomen maajohtaja. Lainojen marginaalit ovat Inderesin analyytikon Sauli Vilénin mukaan korkeammat kuin suomalaisilla kilpailijoilla. ”Minulle on ollut yllätys, että yleisesti ottaen muut pankit edelleen keskittyvät hintakilpailuun, vaikka asiakkaat haluavat jotain muuta”, Sydänlammi toteaa. Halu vaihtaa pankkia on kasvanut, vaikka asiakasuskollisuus on suurta. Vuonna 2021 yksityisasiakkaat olivat tyytyväisimpiä POP Pankkiin, Oma Säästöpankkiin ja Ålandsbankeniin. ”Koronapandemian myötä on kuitenkin nähtävissä, että digitaalisuuden merkitys on korostunut, ja se on lisännyt tyytyväisyyttä isoihin pankkeihin.” Oma Säästöpankin 3,8 miljardin euron luottokannasta oli kesäkuun lopussa 2,3 miljardia euroa yksityisasiakkaiden lainoja, 828 miljoonaa euroa yrityslainoja ja reilu 600 miljoonaa euroa asuntoyhteisöjen ja maatalousasiakkaiden lainoja. Aktian pörssiarvo on lähes 900 miljoona euroa ja Nordean yli 40 miljardia. ”Siitä huolimatta tyytyväisyys on korkeaa. Uusimman kyselyn mukaan yrityspuolella tyytyväisyys on ollut jopa nousussa viime vuodesta saakka.” Asiakastyytyväisyydessä pienet pankit ovat olleet vahvoilla. Reilussa vuosikymmenessä Oma Säästöpankki on moninkertaistanut taseensa runsasta 300 miljoonasta eurosta lähes 4,8 miljardiin. Yritysasiakkaille seula on tiukempi kuin yksityisasiakkaille ja korot korkeammat, sillä niihin sitoutuu enemmän pääomaa vakavaraisuuslaskelmien vuoksi
Projekti ei mennyt suunnitelmien mukaan ja Cognizant halusi siitä eroon. Muut kulut 45% 2. SUOMALAISET PANKIT näyttävät selvinneen koronapandemiasta suuremmitta luottotappioitta. Palkkiotuotot ja -kulut 19% 4. Yhtiön mukaan suuremmat luottotappiot johtuivat koronapandemian aiheuttamasta epävarmuudesta ja kohdistuivat lähinnä yritysasiakkaisiin. Muut kulut 45% 2. Tähän mennessä niiden määrä on pysynyt aisoissa, ja Inderesin Vilén odottaa, että varaukset puretaan jossain vaiheessa, mikä vahvistaa Oma Säästöpankin tasetta. Rahastoina Oma Säästöpankki tarjoaa SP-Rahastoyhtiön rahastoja. V E R RO K I T 2 2 1 E 2020 2021E 2022E Korkokate, meur 67,8 78,6 90,7 Tulos e veroja, meur 26,7 54,9 55,8 Kulu/tuotto-suhde 46,6 .. Pohjoismaisille markkinoille pyrkinyt yhdysvaltalainen it-jätti osti Samlinkin, joka on Oma Säästöpankin, Säästöpankin ja POP Pankin teknologiakumppani. Kuluvan vuoden toisella neljänneksellä Oma Säästöpankin suurin tulonlähde, korkokate, kasvoi edellisvuoden huhti– kesäkuusta 24 prosenttia 19,7 miljoonaan euroon ja toiseksi suurin tulonlähde, palkkiotuotot, kasvoi 17 prosenttia 8,6 miljoonaan euroon. Opon tuotto, % 6,1 9,9 9,7 Tulos/osake, euroa 0,7 1,4 1,5 Osinko/osake, euroa 0,3 0,4 0,4 Tase, meur 4 382,0 5 331,0 6 066,0 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 3. Muu tuotto 34% 3. Palkkiotuotot ja -kulut 19% 4. Oma Säästöpankki on tehnyt koronapandemian vuoksi varauksen luottotappioiden varalle. Oma Säästöpankki sen sijaan käänsi epäonnistuneen projektin voitokseen. Poistot 23% 2 3 1 Kulut ovat yhteensä 31,8 meur 1–6/2021 L I I K E TO I M I N N A N T U OT TO JA KU LU JA K AU M A 1. Cognizant maksoi lopulta Oma Säästöpankille projektin kulut ja korvauksia. TUOT,% Aktia 12,8 1,2 4,4 Nordea 11,8 1,2 6,0 Oma Säästöpankki 11,1 1,1 2,2 SEB 11,1 1,4 5,5 Handelsbanken 10,8 1,0 6,0 Danske Bank 7,6 0,5 6,4 A RVO ST U S V S. 20 21 . Nyt lyhennysvapaat ovat etupäässä loppuneet. Finanssivalvonnan mukaan pankit jatkoivat lainanantoja ja myönsivät runsaasti lyhennysvapaita, niin myös Oma Säästöpankki. Yhtiön perusliiketoiminnan tulos syntyy korkokatteesta ja palvelumaksuista. .. Rahoitusvarojen ja -velkojen nettotuotot 19% 2 3 1 Tuotto on yhteensä 86,8 meur 1–6/2021 4 eurosta 1,6 miljoonaan. Tänä vuonna Oma Säästöpankki on antanut kaksi positiivista tulosvaroitusta, joista toinen tuli juhannuksena, kun yhtiö sopi pieleenmenneen peruspankkihankkeen sopimuksen purkamisesta Cognizantin kanssa. Sydänlammin mukaan varainhoidon merkitys kasvaa, mutta ei samassa määrin kuin kilpailijoilla. Kuukauden osake 19 S Y Y S K U U 2 2 1 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Oma Säästöpankki G Helsingin pörssi 11/2018–9/2021 5 10 15 20 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 3 6 9 12 11/2019–9/2021 496 M A R K K I N A-A RVO, M E U R Oma Säästöpankki L I I K E TO I M I N N A N T U OT TO JA KU LU JA K AU M A 1. Rahoitusvarojen ja -velkojen nettotuotot 19% 2 3 1 Tuotto on yhteensä 86,8 meur 1–6/2021 4 1. Luottotappioiden määrää nosti vuosi sitten yhden asiakkaan maksukyvyttömyys. Korkokatteen raakaainetta on raha, jota pankit saavat asiakkaidensa talletuksista ja rahoitusmarkkinoilta. Nordea teki vuonna 2019 yli 700 miljoonan euron alaskirjauksen it-järjestelmästään. Kun pankki on vakavarainen ja tekee hyvää tulosta, kuten Oma Säästöpankki, se saa rahoitusta pääomamarkkinoilta halvalla. 9. Muu tuotto 34% 3. Yhtiö tarjoaa asiakkailleen varainhoidon palveluja, mutta niiden osuus liiketoiminnasta on pienempi kuin muilla pankeilla. Korkokate 43% 2. Korkokate 43% 2. Henkilöstökulut 31% 3. Asiakkaiden talletukset ovat kasvaneet normaalitilanteessa noin kymmenen prosenttia, mutta pandemian vuoksi varovaisuus on kasvanut ja kuluttaminen on vähentynyt, mikä on nostanut talletusten määrää viidenneksen. Poistot 23% 2 3 1 Kulut ovat yhteensä 31,8 meur 1–6/2021 1. PANKKIEN IT-PROJEKTIT ovat olleet hankalia. Henkilöstökulut 31% 3. Korvauksilla oli 22 miljoonan euron tulosvaikutus Oma Säästöpankin tämän vuoden tulokseen
Vilénin mukaan Oma Säästöpankki saa Eurajoen Säästöpankin edullisesti, sillä muita ostajia ei ole. Yhtiö on ostamassa Eurajoen Säästöpankin pankkiliiketoiminnan. SYDÄNLAMMI ALOIT TI Töysän Säästöpankin toimitusjohtajana 2007. Pasi Sydänlammi kuvattiin yhtiön Helsingin-konttorilla Kluuvissa, joka on pankin ainoa konttori pääkaupunkiseudulla.. Pankin nimi vaihtui Oma Säästöpankiksi vuonna 2009 yritysjärjestelyn myötä. Pohjoisin konttori on Oulussa. Pankeilla on mahdollisuus valita joko standardisääntely, jossa vaatimukset sisäiseen luottoluokitukseen tehdään toimialan keskimääräisten lukujen perusteella, tai ottaa käyttöön IRBA, jossa asiakaskunta analysoidaan tilastollisilla menetelmillä. Yhtiö on maksamassa sijoittajilleen syksyllä 0,30 euron osakekohtaisen osingon vuoden 2019 ja 2020 tuloksista, kun Euroopan keskuspankin osingonmaksukielto poistuu. Siksi niiden alueelliset pankitkaan tuskin ovat ensimmäisenä ostoslistalla. ”Teoriassa vastaavia pankkeja on edelleen kaupan, ja moni pankki saattaa pohtia tulevaisuuttaan. SYDÄNL AMMIN MUKA AN Oma Säästöpankki on pohjoismaiden nopeimmin kasvava pankki, mutta kohta se voi myös olla kannattavin. Niillä kaikilla on ollut positiivinen vaikutus Oma Säästöpankin liiketoimintaan. 20 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 1 ja paisutti huhti–kesäkuun tuloksen ennen veroja edellisvuoden 6,5 miljoonasta eurosta 38,3 miljoonaan euroon. Cognizant ilmoitti purkavansa vastaavankaltaisen sopimuksen myös POP Pankin kanssa. IRBA vaatii mittavat järjestelmät ja kyvyn analysoida asiakastietoa. Sydänlammin mukaan maltillinen osinkolinja aiotaan pitää, sillä kasvuyhtiön statukseen kuuluu maksaa vähemmän osinkoa ja käyttää tulosta kasvuun. Me varmasti käyttäisimme sitä kumpaankin”, Sydänlammi sanoo. Esimerkiksi tänä vuonna jättiosingot maksavan Nordean osinkotuottoprosentti on noin kuusi. IRBA antaa useimmiten standardimallia maltillisemmat vaatimukset oman pääoman määrälle. Oma Säästöpankin kotipaikka on Seinäjoella ja pääkonttori Lappeenrannassa. ”Sen avulla pankin kyky arvioida ja hallita luottoriskejä paranee entisestään. Yhtiö on kertonut, ettei sopimuksen purulla ole vaikutusta sen toimintaan ja digitaalisten palvelujen kehittäminen jatkuu. Järjestelmäuudistusta ei tehdä Cognizantin kanssa. Inderesin Vilénin mukaan kauppa tehtäneen alle tasearvon. . Oma Säästöpankin tämän vuoden osinkotuotto on noin kaksi prosenttia. Pankkien säätiöomistajille on tärkeää, että kaupan jälkeen pankkipalvelut säilyvät ja kehittyvät alueella. Vuonna 2018 osinko oli 0,14 euroa osakkeelta. Hyötynä olisi myös, että omaa pääomaa vapautuisi jaettavaksi osinkoina tai käytettäväksi toiminnan kehittämiseen. Oma Säästöpankki on tehnyt vastaavan kokoisia yrityskauppoja aiemminkin, kuten S-Pankin yritysliiketoiminnan hankinnan sekä Pyhäselän ja Joroisten Osuuspankkien ostot. Maakuntien pankki. Sydänlammi arvioi yhdeksi syyksi sen, että rakenteeltaan monimutkaiset isot pankit eivät reagoi yhtä ripeästi toimintaympäristön muutoksiin kuin pieni pankki. Pankkisektorilla Oma Säästöpankin osinko on varsin vaatimaton, mutta osinko on vuosien aikana noussut tuloskasvun ansiosta. Kaupassa se saa konttorit Porissa ja Raumalla, minkä jälkeen pankin 34 konttorin valtakunnallinen verkosto kattaa Eteläja Keski-Suomen kasvukeskukset. Sydänlammen pankkiuralle on mahtunut niin finanssikriisi, eurokriisi kuin koronakriisikin. Olemme kuitenkin huolellisia siinä, kenen kanssa etenemme”, Sydänlammi sanoo. Se tarkoittaa, että kaupan toteuduttua Oma Säästöpankki joutuu tekemään sijoitusuutisissa suhteellisen harvinaisen ylöskirjauksen. Ylöskirjauksella on positiivinen tulosvaikutus, joka parantaa yhtiön oman pääoman kertymää ja antaa lisää mahdollisuuksia kasvattaa liiketoimintaa. Oma Säästöpankin oma pääoma on noin 400 miljoonaa, joten hyöty olisi euromääräisesti merkittävä. Lisäksi vaatimuksena on pankkivalvonnan lupa. Eurajoen Säästöpankin mukana tulee 12 000 uutta asiakasta, ja yhtiö kasvaa yli 300 miljoonalla eurolla. Pankkien liiketoiminnassa kuihtuvat syrjäalueet voivat muodostua ongelmiksi esimerkiksi kasvavien luottotappioiden kautta. Sydänlammin mukaan teknologian kehittymisen myötä nykyisen Samlink-järjestelmän elinkaari on pidentynyt. OMA SÄÄSTÖPANKKI valmistelee IRBA-mallin käyttöönottoa vakavaraisuuslaskennassa
Pohjoismaisten pankkien keskimääräinen viime 12 kuukauden p/e-luku on 12 ja p/b-luku 1,1. Säätiöt ovat merkittäviä toimijoita alueillaan, ja ne jakavat vuosittain avustuksia, minkä vuoksi he odottavat sijoituksiltaan tasaista osinkovirtaa. Inderesin analyysissa Oma Säästöpankin tuloskasvun odotetaan jatkuvan, mikä tarjoaa hyvän tuotto-odotuksen. ”Uskon, että Oma Säästöpankki pystyy jatkamaan kasvua myös suurilla paikkakunnilla, joissa on vielä paljon ihmisiä, jotka haluavat henkilökohtaista palvelua. Erona muihin pankkeihin Oma Säästöpankki kasvaa vauhdilla ja kannattavasti. Inderesin odotuksissa pääoman tuotto on 18 prosenttia, kun se verrokeilla on keskimäärin kymmenen. Kannattavuus nousuun kasvamalla Oma Säästöpankin kasvu yhdistettynä kannattavuuden paranemiseen erottaa sen kilpailijoista. J u k k a L e h t i n e n KAKSI POSITIIVISTA tulosvaroitusta, kasvua ja vielä tulosta paisuttava miljoonakorvaus epäonnistuneesta it-projektista. Lahtelainen yrittäjä Heikki Savolainen on noussut vuoden aikana Oma Säästöpankin suuromistajaksi. Lähde: Oma Säästöpankki Kuukauden osake 21 S Y Y S K U U 2 2 1 Säätiöiden hallussa MERKIT TÄVIMMÄT Oma Säästöpankin omistajat ovat säästöpankkisäätiöt, ja kymmenen suurimman omistajan joukossa onkin vain yksi henkilöomistaja. Uhkana taas ovat mahdolliset luottotappiot, joita voisi syntyä esimerkiksi taloudellisen tilanteen heikkenemisestä muuttotappiokunnissa, jossa Oma Säästöpankilla on muita enemmän lainoja. Isot pankit eivät siihen pysty vastaamaan”, Savolainen sanoo. Samassa ajassa Nordean osakekurssi on noussut noin 50 prosentti ja Aktian 38 prosenttia. Ei ihme että Oma Säästöpankin osakkeen arvo on kaksinkertaistunut vuodessa. Arvostustasoltaan Oma Säästöpankki ei eroa verrokeistaan. Toisaalta jos tuloskasvu jää heikoksi, ei osakkeen arvonnousulle ole ajureita. Oman pääoman kasvattaminen kannattaa. Savolainen omisti itse elokuun lopussa 12,3 miljoonalla eurolla Oma Säästöpankin osakkeita. 21 S Y Y S K U U 2 2 1 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Etelä-Karjalan Säästöpankkisäätiö 31,0 Parkanon Säästöpankkisäätiö 11,1 Töysän Säästöpankkisäätiö 10,0 Kuortaneen Säästöpankkisäätiö 6,5 Hauhon Säästöpankkisäätiö 5,6 Rengon Säästöpankkisäätiö 3,7 Suodenniemen Säästöpankkisäätiö 2,7 Työeläkevakuutusyhtiö Elo 2,7 Heikki Savolainen 2,6 Joroisten Oma Osuuskunta 2,3 Tilanne 31.8.2021. Sijoittajalle Oma Säästöpankissa kiinnostavaa on kyky skaalautua kasvattamalla tuottojaan ja samalla laskea kulu-tuotto-suhdettaan. Arvostuskertoimissa merkittävimmät poikkeukset verrokkeihin ovat osinkotuotossa ja oman pääoman tuotossa. Mitä enemmän yhtiöllä on omaa pääomaa, sitä enemmän se pystyy antamaan lainaa asiakkailleen ja sitä enemmän se saa tuloja korkomarginaalina ja palkkioina. Oma Säästöpankin osinkotuotto on kahden prosentin luokkaa, kun esimerkiksi Nordealta odotettaan jopa kuuden prosentin osinkotuottoja. Yhtiön vertailukelpoiset tuotot kasvoivat vuoden toisella neljänneksellä 24 prosenttia ja oikaistu tulos ennen veroja kaksinkertaistui.. Lisäksi Savolaisen monialayritys Weststar omisti pankkia 7,9 miljoonalla eurolla. Oma Säästöpankin vastaavat arvostuskertoimet ovat aavistuksen keskitasoa korkeammat, eli p/e-luku on 13 ja p/b-luku 1,2. Oma Säästöpankki panee voitostaan 80 prosenttia omaan pääomaansa ja tarpeellisiin investointeihin. Oma Säästöpankin tulosta nostaa jatkossa orgaaninen kasvu, kulutehokkuus, yritysjärjestelyt, kuten meneillään oleva Eurajoen Säästöpankin osto ja omaa pääomaa parantava IRBA-malliin siirtyminen
22 Sijoittamisen luonne S Y Y S K U U 2 2 1
Amerikkalaisen pelikauppaketju Gamestopin osakkeen kurssi alkoi käyttäytyä omituisesti. Verkkokeskustelijat onnistuivat masinoimaan kurssinousun lyhyessä ajassa, mikä pakotti rahastot RIKKOIKO P E L A A M I N E N PÖRSSIN?. A l e x a n d r a H u h t a K u v i t u s A r m i N i e m e l ä M arkkinoilla todistettiin alkuvuonna erikoista ilmiötä. Perusteita äkkikallistumiselle ei ollut, sillä kivijalan pelikaupat kärsivät vähittäiskaupan murroksesta jo ennen koronaa, ja koronarajoitukset vain pahensivat tilannetta. Kyse ei ollutkaan järjestä tai fundamenteista vaan sijoittajien pelistä. Vastakkain olivat Redditin wallstreetbets-ryhmän keskustelijat ja Gamestopin laskun puolesta rahalla veikanneet, eli osaketta shortanneet hedgerahastot. Selityksiä nousulle hakeneet markkinakommentaattorit törmäsivät nopeasti seinään. Se saattoi nousta yksittäisinä päivinä kymmeniä, jopa yli sata prosenttia. Sijoittamisen luonne 23 S Y Y S K U U 2 2 1 Tuloskasvu on pitkällä aikavälillä menestyksekkään sijoittamisen edellytys, mutta nykysijoittajan ei ole pakko olla pitkäjänteinen
Pörssi on kuitenkin sama kärsivälliselle ja kärsimättömälle, ja kärsimättömyyden yleistymisellä on vaikutuksensa pitkäjänteisesti toimiville sijoittajille.. Lyhytjänteisyyden yleistymisestä kertoo se, että osakkeiden pitoaika on lyhentynyt viime vuosikymmenien aikana selvästi. Sijoittajan ei ole pakko olla pitkäjänteinen. Näin tehdäkseen rahastot joutuivat ostamaan osakkeita takaisin paljon suunnittelemaansa kalliimmalla. YRIT YSTEN KASVU on nopeutunut, markkinat koneellistuneet ja tehostuneet. Vielä vuosituhanteen vaihteessa pitoaika oli yli vuoden ja vuonna 1990 yli kaksi vuotta. Suuri kysyntä sai kurssin yhä kovempaan nousuun ja rahastot yhä suurempaan pulaan. Johdannaiset ovat arvopapereita, joiden arvo perustuu jonkin toisen sijoituskohteen, esimerkiksi osakkeen tai raaka-aineen hinnankehitykseen. Auktoriteettien järjestys on mennyt uusiksi. Fundamenttisijoittajat pitävät sijoittamisessa olennaisena osakkeen hinnan suhdetta yhtiön liiketoimintaan ja tapaavat olla pitkäjänteisiä. Toiseksi välityksen hinnat ovat painuneet kustannusten laskun ja välittäjien kilpailun takia. Niiden massiivinen elvytys on ruokkinut riskisten omaisuusluokkien arvonnousua finanssikriisin jälkeisen ajan. ”Todellinen” sijoittaminen pitää sisällään ajatuksen yritystoiminnan kasvun rahoittamisesta. Puhelin ja pankintiski ovat vaihtuneet verkon kaupankäyntialustoihin, ja kauppa on siirtynyt myös mobiiliin. Markkinoiden irtautumista oikeasta maailmasta edustavat osakkeitakin paremmin johdannaiset. 24 Sijoittamisen luonne S Y Y S K U U 2 2 1 sulkemaan shorttipositioitaan. Uutistoimisto Reutersin mukaan yhdysvaltalaisten osakkeiden keskimääräinen pitoaika oli vuosi sitten vain viisi ja puoli kuukautta. Tähän kategoriaan sopii hyvin esimerkiksi tekninen analyysi. Yhdysvalloissa kehityksen tuoreimpia symboleja on Robinhood, jonka sovelluksessa kauppaa voi käydä ilmaiseksi. Kolmanneksi kaupankäynnin lisäksi tiedonvälitys on tehostunut. Gamestopin tapaus on vain yksi, joskin räikeä esimerkki siitä, miten sijoittaminen on muuttanut viime vuosina muotoaan. Media täyttää aukot tiedossa ja sosiaalinen media tekee sen – hyvässä ja pahassa – vielä nopeammin. Gamestopin kummallinen nousu ja meemiosakeilmiö eivät olisi todennäköisesti syntyneet ilman neljää ratkaisevaa käännettä. Pääoman allokointi kasvuun on pörssin alkuperäinen tarkoitus, joskin pääomaintensiivisten yhtiöiden osuus kaikista yhtiöistä oli aiemmin nykyistä suurempi. Alle puolen vuoden sijoitus ei ole ”actual investingia”. Esimerkiksi skotlantilainen varainhoitotalo Baillie Gifford lanseerasi markkinointiinsa käsitteen ”actual investing” eli vapaasti käännettynä ”oikea” tai ”todellinen” sijoittaminen. Suomessa murroksen kärjessä oli eQ ja sen myöhemmin ostanut verkkovälittäjä Nordnet, joka valloitti markkina-osuutta kilpailijoita matalammilla hinnoilla. Sijoittajilla on asemasta ja varallisuudesta riippumatta välitön ja tasapuolinen pääsy pörssiyhtiöiden tiedotteisiin ja aiempaa useammalla on pääsy analyyseihin. Tapoina ovat olleet halveksunta yhdistettynä vähättelyyn ja varoittelu yhdistettynä huolestumiseen. ENSINNÄKIN ARVOPAPERIVÄLIT TÄMINEN on siirtynyt konttoreista verkkoon. Kaikki fundamenttisijoittajat eivät arvostele lyhytjänteisyyttä, mutta arvostelijat ovat yleensä fundamenttisijoittajia. Kaupankäynti pienillä summilla tuli mahdolliseksi ja yksityissijoittaminen kansainvälistyi. Neljäs ja todennäköisesti suurin markkinapelaamisen mahdollistaja ovat keskuspankit. Tarkoitus on tehdä pesäeroa niihin, joiden varainhoitotalo uskoo perustavan päätöksensä oletuksiin muiden markkinatoimijoiden käyttäytymisestä ja sen vaikutuksesta kursseihin. Markkinakeskustelijat ovat jakautuneet. Yksityissijoittajien tiedon määrä on kasvanut ja kyky arvioida tietoa parantunut. MITEN MARKKINOIDEN pelillistymiseen pitäisi suhtautua. Tiilitehtaan pystyttäminen ja ohjelmistoyhtiön kasvattaminen kun ovat kovin erilaista liiketoimintaa. Nordnetilla on Suomessa 430 000 aktiivista asiakasta, Robinhoodilla 31 miljoonaa käyttäjää. Kaikki muu on spekulointia
Siltä se vaikuttaa ainakin, kun tarkastelee siihen johtaneita syitä: verkkovälittäjät, algoritmit ja tekoäly kun ovat tulleet jäädäkseen. Pörssiin on siis tullut vuoden 2014 jälkeen vähemmän yhtiöitä kuin sieltä on lähtenyt. Pörssi edustaa kvartaalitaloutta karuimmillaan, ja siitä sitä on kritisoitu jo pitkään. Nyt vielä keskuspankit ovat kyllästäneet markkinat rahalla, ja pörssiyhtiöt joutuvat taistelemaan myös yhdistymisiä ja ostetuksi tulemista vastaan. Pörssin tarjoama likviditeetti houkuttelee isoja sijoittajia vastaisuudessakin, mutta on uhka, että yhä isompi osuus rahasta saattaa tulevaisuudessa ohjautua pääomasijoitusmarkkinoille. Sitoutuminen pitkäksi aikaa on ehdoton edellytys. Sijoittajia ei voi pakottaa pitämään ostamiaan osakkeita vuosien ajan. Ovatko markkinat hukanneet ajatuksen pörssistä kasvupääoman allokointikanavana, ja jos ovat, niin mitä sitten. Sijoittamisen luonne 25 S Y Y S K U U 2 2 1 Niiden alkuperäisenä ideana on suojata johdannaisen ostajaa kohteena olevan arvopaperin arvonvaihteluilta, mutta johdannaiskauppa on eriytynyt myös omaksi pelikentäkseen. ?. ONKO MARKKINOIDEN pelillistymistä mahdoton pysäyttää. Kasvusijoittajien vetäytyminen pörssistä kulisseihin olisi kuitenkin kaikille lopulta huonompi – ja tylsempi vaihtoehto. Tuloskasvu on siis pitkällä aikavälillä yhä menestyksekkään sijoittamisen edellytys. Kaikkien sijoittajien ei tarvitse olla sitä mieltä, että pörssi on parhaimmillaan kasvun mahdollistaja. Ihan viime vuosina listautujien määrä on kasvanut, mutta kasvua selittää isolta osin spac-buumi. Kansainväliset rahan managerit toimivat luotettavien ja mielellään ennestään tuttujen sijoittajien kanssa. Viimeistään viiden vuoden horisontilla yrityksen tuloskasvu on tuonut sijoittajille historiallisesti myös hyviä tuottoja. Q1, 2, 3 ja 4 on jokainen saatava näyttämään hyvältä. SAMAAN AIKAAN , kun pörssiyhtiöiden määrä maailmassa on vähentynyt, ovat pääomasijoitusmarkkinat kasvaneet. Läheskään kaikilla öljyfutuureita ostavilla sijoittajilla ei ole aikomusta ostaa niiden eräpäivänä öljyä. Vuonna 2014 maailmassa oli lähes 46 000 listattua yhtiötä, kun määrä on tällä hetkellä reilut 43 000. Pörssi on kuitenkin sama kärsivälliselle ja kärsimättömälle, ja kärsimättömyyden yleistymisellä on vaikutuksensa pitkäjänteisesti toimiville sijoittajille. Kaikki yhtiöt eivät pääse valitsemaan kasvuympäristöään, mutta moni valitsemaan pääsevistä ottaa ymmärrettävästä syystä pääomasijoitusmarkkinat pörssin sijaan. Käänteelle ei ole yhtä yksittäistä syytä, mutta sijoittajien lyhytjänteisyys yhtenä selittävänä tekijänä on ihan kelpo arvaus. Pääomasijoitusmarkkina on instituutioiden, eli niiden kärsivällisten sijoittajien ja muun ison rahan pelikenttää, jota wallstreetbets-sijoittajat eivät pääse sotkemaan. Näin markkina painostaa yritysten johtajiakin lyhytjänteisyyteen – jopa pitkän aikavälin kilpailukyvyn kustannuksella. Markkinaromahdus voisi pysäyttää pelin niin kuin kävi teknokuplan puhjetessa, mutta senkin vaikutus oli väliaikaista. MARKKINAKONSERVATIIVEILLE antaa toivoa se, että yritysten tuloskasvu on sentään yhä kytköksissä niiden kurssikehitykseen – ainakin pitkällä aikavälillä. Toisin kuin esimerkiksi Yhdysvalloissa, Ruotsissa sekä nyt tänä vuonna Suomeenkin yltäneestä listautumisbuumista voisi päätellä, pörssiyhtiöiden määrä on viime vuosina vähentynyt
Petri Roininen haluaa madaltaa listautumisen kynnystä yrittäjille pörssivalmennuksen avulla. Kuukauden henkilö 26 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 1 Oppeja eteenpäin. Yrittäjästä J y r i Tu o m i n e n K u v a t J o e l M a i s a l m i omistajaksi
Pörssiyhtiö Investors Housen perustajana, toimitusjohtajana ja suuromistajana Roinisella riittää aiheesta omakohtaista kokemusta. Se voi olla myös alku ja yrittäjälle tapa omistaa yhtiötä jatkossa”, Petri Roininen sanoo. ”Moni yrittäjä ajattelee, että pörssiyhtiöt ovat jonkinlaisia instituutioita. Ohjelman tarkoitus on herättää kiinnostusta pörssilistautumiseen ja löytää vastauksia listautumiseen liittyviin kysymyksiin.” omistajaksi. Listautuminen voi olla paljon muutakin kuin exit. Listautumiseen liittyy myös mystiikkaa. J y r i Tu o m i n e n K u v a t J o e l M a i s a l m i P örssilistautumisen ei tarvitse olla yrittäjälle loppu exitin muodossa. Kun yritykset pyrkivät listautumaan, nehän tekevät sen kerran elinkaarensa aikana.” Yrityksen johdossa ei välttämättä tiedetä, mitä kaikkea juristi-, investointipankkija muita palveluita listautuminen vaatii. ”Tosiasiassa pörssissä on aika paljon pieniä yhtiöitä, ja se on mahdollinen aika monelle yritykselle. Roininen vetää Suomen Yrittäjien 365 päivässä pörssiin -ohjelmaa, jonka tarkoitus on madaltaa pörssilistautumisen kynnystä kasvuhaluisille suomalaisyhtiöille. 27 S Y Y S K U U 2 2 1 ” Yrittäjästä Investors Housen toimitusjohtaja Petri Roininen kannustaa suomalaisia yrittäjiä viemään yhtiönsä pörssiin
Kolmas kausi on käynnistymässä marraskuussa, ja haku on parhaillaan auki. Petri Roininen pohti vuonna 1991 ensimmäistä sijoitustaan Suomen Yhdyspankin rahaston ja Nokian osakkeiden välillä. ”Jäi potentiaalit käyttämättä.”. It-taloja, infraja talonrakennusta, kiinteistöyhtiöitä, pienempää mediataloa, insinööritoimistoja ja mainostoimistoa.” Osallistuneista yhtiöistä listautumista ovat julkisesti väläytelleet muun muassa Cityvarasto, tiliHuti. LISTAUTUMISTA MIET TIVISTÄ yrittäjistä vain harva kertoo syyksi exitin eli omistusten myymisen. ”Siellä on vähän kaikkia toimialoja. Hän päätyi rahastosijoitukseen, joka menestyi kohtuullisesti. Kokoluokka on ollut miljoonasta eurosta 200 miljoonan euron liikevaihtoon. Kasvuhalu onkin selkein yhtiöitä yhdistävä tekijä. Yleisimmät listautumista puoltavat syyt liittyvät kasvuun, kuten pääoman hankintaan ja mahdollisuuteen käyttää listattua osaketta kauppavälineenä yritysjärjestelyissä. Valmennuksen viiden ohjelmapäivän sisällöt liittyvät strategiaan, sijoittajaviestintään, johtamiseen ja hallinnointiin sekä listautumisja antiprosessiin. Ohjelmaan osallistuneista yhtiöistä pörssin First North -listalle asti ovat päätyneet it-talo Netum sekä insinööritoimisto Solwers. Roinisen mukaan valmennukseen osallistuneet toimitusjohtajat ja hallitusten puheenjohtajat listautumista pohtivista yhtiöistä ovat olleet innoissaan etenkin ryhmätöistä, joissa oppeja sovelletaan omiin yrityksiin. ”Pohdimme verkostoa perustettaessa, miksi Tukholman pörssin First North -listalla on 300 yhtiötä ja Helsingin First North -listalla 25. 28 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 1 Suomen Yrittäjien Kasvuyrittäjäverkoston järjestämä pörssivalmennusohjelma on järjestetty nyt kaksi kertaa, vuosina 2019 ja 2020. Mitä jos prosentti Yrittäjien 115 000 jäsenyrityksestä olisi sellaisia, jolla on potentiaalia listautua First North -listalle?” Kahteen ensimmäiseen kierrokseen osallistui yhteensä 54 yritystä, ja Roininen ennakoi osallistujamäärän olevan jälleen parinkymmenen yhtiön tuntumassa. Mukaan on saatu eturivin ”valmentajia”, kuten Inderesin Mikael Rautanen ja Sauli Vilén, Nordnetin Jukka Oksaharju ja hallituskonkari Jorma Eloranta
Roininen oli vuonna 2014 mukana osana konsortiota ostamassa enemmistöä Suomen Säästäjien Kiinteistöt -pörssiyhtiöstä, johon Roinisen myös perustama Investors House sulautettiin. seuraava sukupolvi haluaakin opiskella historiaa, yhtiön voi joutua myymään kokonaan sukupolven vaihtuessa. Netumista ei ennen listautumista tiennyt juuri kukaan. Kuukauden henkilö 29 S Y Y S K U U 2 2 1 ”Moni yrittäjä ajattelee, että pörssiyhtiöt ovat jonkinlaisia instituutioita. Kuuma listautumismarkkina saattaa johtaa pahimmillaan siihen, että heikommatkin yhtiöt saavat kerättyä köykäisillä näytöillä rahaa euforisilta sijoittajilta, jotka aliarvioivat riskejä. ”Sääntely askarrutti, mutta on sen kanssa pärjätty. Sillä ei vielä pötkitä pitkälle kiinteistömarkkinoilla. Kun pääomamarkkinoilla riittää pandemiaelvytyksen jälkeen poikkeuksellisen paljon likviditeettiä, yrityksille löytyy kasvurahaa muualtakin kuin pörssistä. Näin kävi vuosituhannen vaihteessa Helsingin pörssin tähänastisessa listautumisantihuipussa. Koulutus: Diplomiinsinööri, pääaineina yritysstrategia ja kansainvälinen markkinointi. Sittemmin sen aikaiset omistukset on. Roininen johti silloin tanskalaisen kiinteistösijoitusyhtiön Schaumann Propertiesin Suomen tytäryhtiötä. Investors Housen pörssitaipaleella on ollut poikkeuksellisen paljon pääosin kiinteistöihin liittyviä lähipiirikauppoja, joista useimmissa mukana on ollut Roininen, hallituksen puheenjohtaja Tapani Rautiainen tai kummatkin. ”Jos perheessä on vaikkapa rakennusliike, mutta Petri Roininen, 57 Työ: Investors Housen toimitusjohtaja ja Ovaron hallituksen puheenjohtaja. Sukupolvenvaihdos voi olla listayhtiössä joustavampi. Suurin hyöty on saattanut kuitenkin tulla näkyvyydestä. Harrastukset: Lenkkeily ja kuntosali. Lähipiirikaupoilla on yleisesti huono maine, koska muut omistajat voivat epäillä, onko kauppa yhtiön kaikkien osakkeenomistajien vai vain kaupan toisen osapuolen etujen mukainen. Kun yritykset pyrkivät listautumaan, nehän tekevät sen kerran elinkaarensa aikana.” toimisto Rantalainen, teollisuuden kunnossapitopalveluita tarjoava Elcoline sekä City Family, johon kuuluvat muun muassa City-lehti ja Suomi24-sivusto. ”Tunnettuus ja uskottavuus rahoittajien ja asiakkaiden suuntaan kasvaa, samoin kuin kiinnostavuus alihankkijoiden suuntaan. Roininen toteaa tiedostavansa lähipiirikauppoihin liittyvän kritiikin. Listautumiseen liittyy myös mystiikkaa. Hän huomauttaa, että nykymuotoisen Investors Housen syntyessä vuonna 2015 yhtiöllä oli omaa pääomaa noin viisi miljoonaa euroa. Rytinästä alkoi myös Petri Roinisen yrittäjätarina. ROINISELLA ON RUNSAASTI omakohtaista kokemusta yrittämisestä. KULUVAN VUODEN listautujista moni onkin punninnut asiaa vuosia. Ensimmäinen yhtiö oli Core Capital, jonka kautta Roininen nykyään omistaa yli 10 prosenttia johtamastaan pörssiyhtiö Investors Housesta ja runsaat kolme prosenttia Ovarosta, jonka hallitusta hän johtaa. Työpaikan häviäminen tarjosi tilaisuuden käydä tuumasta toimeen, ja Roinisen yrittäjäura alkoikin kuukausi Lehmanin kaatumisen jälkeen. Myös listautumiskustannukset mietityttivät, mutta listalla olon moninaiset hyödyt ovat jo nyt vahvistaneet, että investointi on ollut järkevä”, Netumin hallituksen puheenjohtaja Olavi Köngäs kertoo. Listayhtiötä on helpompi omistaa kuin listaamatonta.” Haittapuolena listautumisessa on toki kireämpi osinkoverotus alle 10 prosentin omistusosuudella. Tunnettuus on listautumisen jälkeen ihan eri tasolla”, Köngäs toteaa. Listayhtiötä voi omistaa ilman, että ymmärtää ja huolehtii joka päivä yrittäjämäisesti siitä bisneksestä. Perhe: vaimo ja kaksi aikuista lasta. Matkalle on mahtunut runsaasti yrityskauppoja. Roinisen mielestä monelle yhtiölle muut seikat voivat olla listautuessa tärkeämpiä kuin pääoman kerääminen. Kun Lehman Brothers kaatui syyskuussa 2008, siitä lähtenyt tapahtumaketju järisytti osakemarkkinoita ja maailmantaloutta. Omistuksia: IH:sta 10,8 prosenttia ja Ovarosta 3,1 prosenttia, pääosin Core Capital Oy:n kautta. Osakepohjaiset kannustinjärjestelmät voivat myös auttaa rekrytoinnissa ja henkilöstön pitämisessä.” Yrittäjä-omistajan näkökulma ansaitsisi myös Roinisen mukaan enemmän huomiota listautumispohdinnassa. Roininen on ollut vuodesta 2008 lähtien yrittäjäurallaan mukana kehittämässä kymmenkuntaa yhtiötä. Juossut pari maratonia ja kymmeniä puolimaratoneja. Roininen oli hautonut pitkään omaa liikeideaansa. Roininen olisi yllättynyt, jos ensi vuoden loppuun mennessä vähintään viisi yhtiötä osallistuneista 54:stä ei olisi listautunut. Annilla hankittu pääoma ja henkilökunnan sitouttaminen likvidillä osakeomistuksella olivat merkittäviä asioita Netumille. Näin teki muun muassa toukokuussa listautunut it-talo Netum. Nyt listautujien taso on ollut kohdillaan. Helsingin pörssissä nähtiin alkuvuonna yhteensä jo 12 listautumista ja loppuvuodelle listautumisia on tulossa viitisentoista, joten arvio kuulostaa konservatiiviselta. ”Hyvä näkyvyys on ollut positiivinen yllätys. Finanssikriisi koitui koko konsernin kohtaloksi
Olemme varovaisia, eikä täällä ole velkahurjastelua. VIIKKO HAASTAT TELUN jälkeen 6.9. Arvopaperi meni painoon ennen lauantain 18.9. SUOMEN PÖRS SIKENTÄN laajentumista edistävä Roininen on seurannut ilolla viime vuonna käynnistynyttä sijoitusbuumia. Ihminen keskiöön. Mahtuupa cv:hen myös kausi varavaltuutettuna Helsingissä kokoomuksen edustajana. Sijoittamisessa pointti on, että pystyy pitämään, vaikka kurssi menisi alas.”. ”Uskon suomalaisten pankkien hallitsevan riskejä todella hyvin. Mutta luulen, että löydän tuolta jossain vaiheessa vielä jonkun mission”, Roininen kertoo haastattelussa elokuun lopussa. Olemme varovaisia, eikä täällä ole velkahurjastelua. Tällä hetkellä keskityn Investors Houseen, Ovaroon ja järjestöhommiin. Nyt Roinisen vaikuttaminen on etenkin artikkelien kirjoittamista, keskustelua sosiaalisessa mediassa ja toimimista järjestöissä. Kuulostaa politiikalta. Investors Housen muutaman viime vuoden heikko kehitys johtuu pitkälti epäonnistuneesta Orava-ostotarjouksesta ja sittemmin Ovaroksi nimensä muuttaneen yhtiön vaikeuksista. 30 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 1 myyty pois ja uutta ostettu tilalle. ”Laskumarkkinassa ongelma on velkavetoinen sijoittaminen . Hän näkee osakemarkkinoiden nykyisen nousutrendin jatkumisen pitkälti poliittisena päätöksenä. Roininen muistuttaa, että mukana on aina ollut ulkopuolinen taho ja tilintarkastaja vahvistamassa arviot. Ettei koskaan joudu asemaan, jossa on pakko myydä.” PÖRS SIYHTIÖN TOIMITUSJOHTAJA on normaalisti kalenterin tehokkaasti täyttävä työ yksinään, mutta Roininen pusertaa kalenteriin vielä runsaasti muutakin. Roininen tiedotti pyrkivänsä sinisten puheenjohtajaksi. puoluekokousta, jossa siniset valitsevat puheenjohtajan. Roininen kertoo myyneensä pitkälti muut omistuksensa kiinteistöbisneksessä. ”Niinhän se vähän kuulostaa. Laskin olleeni 33 vuotta työelämässä mutta tehneeni 60 henkilötyövuotta, eikä se ole vitsi.” Jaksamiseen auttaa muun muassa kestävyysjuoksutausta ja usein päivän aloittaminen lyhyellä kuntopiirillä. ”Vähemmän valtiota, enemmän elämää. Hänestä Investors Housen osakekurssin tuplaantuminen ja osingon 2,5-kertaistuminen vuodesta 2014 tähän päivään kertovat omaa kieltään siitä, että osakkeenomistajan etu on ollut visusti mielessä pitkin matkaa. Matkalle on mahtunut myös suunnattuja anteja kasvun rahoittamiseksi. Kokoomuksen jäsenkirjasta Roininen tosin luopui alkuvuonna, jatkossa hän sanoo ”katsovansa jotain muuta”. Sijoittamisessa pointti on, että pystyy pitämään, vaikka kurssi menisi alas. Tätä tulen seuraavaksi ajamaan”, Roininen sanoo. IH omisti aiemmin neljänneksen Ovarosta, mutta jakoi viime vuonna valtaosan lopuista osakkeistaan omistajilleen ylimääräisenä osinkona. Suomessa on edelleen tajunnassa se 1990-luvun kriisi ja traumat. Jossain vaiheessa hän sanoo tulevansa tekemään vaikuttamista enemmän. Jyrkkä laskumarkkinakaan ei olisi hänestä isossa kuvassa paha isku kansankapitalismille Suomessa. Hän puhuu antaumuksellisesti Suomen korkeasta kokonaisveroasteesta ja valtion suuresta roolista. Olen tehnyt töitä myös illat ja viikonloput 1990-luvun alusta saakka. Yhä useampi suomalainen sijoittaa osakkeisiin. Järjestelyissä yhtiön johto on ollut ajoittain mukana myös muiden yhtiöiden kautta. Aika näyttää. ”Teen päivät pörssiyhtiön toimitusjohtajan hommia ja illat ja viikonloput näitä muita touhuja. Johtoasemassa hän voi itse vaikuttaa yhtiöiden kehitykseen, mikä motivoi. Suomessa on edelleen tajunnassa se 1990-luvun kriisi ja traumat. Irtautumisen myötä IH pyrki fokusoimaan toimintaa ja tehostamaan pääoman käyttöä. Nyt pörssija kiinteistöomistus on keskittynyt Investors Housen ja Ovaron osakkeisiin. Yrittäjyys ja talouspolitiikka ovat Roiniselle intohimoja. Valtioiden elvytys ja keskuspankkien löysä raha mahdollistavat nousun, mutta jossain vaiheessa tilanne muuttunee. Hän on julkaissut myös useita kirjoja yrittäjyyteen, talouspolitiikkaan ja asuntosijoittamiseen liittyen. Hän johtaa Kasvuyrittäjäverkostoa ja vetää pörssivalmennusohjelmaa sekä kirjoittaa aktiivisesti talouspolitiikasta ja asumisesta. Sekä Investors House että Ovaro toimivat kiinteistösijoittamisen parissa, joten ne tukevat toisiaan. Samoin Roininen katsoo muiden tekemistensä sopivan samaan mielekkääseen kokonaisuuteen. Laskumarkkinassa ongelma on velkavetoinen sijoittaminen. Tärkeintä on kuitenkin töiden mielekkyys. Slogankin on jo valmiina.
Markkinatilannekatsauksen lisäksi seminaarissa käydään kattavasti läpi ajankohtaisia aiheita. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 10.12. Oikeudet muutoksiin pidätetään. 671 €). 895 € (julkinen sektori 621 €, norm. saakka 795 €, norm. Hotel Kämp, Helsinki | Ilmoittaudu lakimiesliitonkoulutus.fi Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä nyt jo 17. Hintoihin lisätään alv 24 %. OSALLISTU LÄSNÄ TAI ETÄNÄ. kerran! Ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. LAKIMIESLIITON KOULUTUS Oikea tieto oikeaan aikaan. Asiantuntijoina muun muassa: • Lainsäädäntöneuvos Ilkka Harju, valtiovarainministeriö • Johtava asiantuntija Ville Kajala, Keskuskauppakamari • Asianajaja Petri Avikainen, Asianajotoimisto White & Case Oy (pj.) Etuhinnat voimassa 10.10
O l l i H a r m a E lokuussa Sauli Vilénin pöydälle tipahti taas yksi analyytikon painajainen: ravintolayhtiö Noho Partnersin osavuositulos. 32 S Y Y S K U U 2 2 1 Yrityksen arvonmääritys ei ole eksaktia tiedettä, toteaa Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén. Vilén lisää, että verrokkiryhmästäkään ei saanut tällä kertaa apua, kun koko ravintola-ala on kurimuksessa. Valtaosassa yrityksissä kuitenkin perinteiset arvonmääritysmallit yhä toimivat. ”Nohon historia taas on yhtä häsläystä ja puslausta, eikä sieltäkään saa tukea arvostukselle.” Koronakriisi on aiheuttanut usealle toimialalle sellaisen turbulenssin, että perinteinen arvonmääritys on käynyt vaikeaksi. Matematiikkaa ja uskontoa Arvonmääritys. ”Helpoin tapa määrittää yrityksen arvo on arvioida sen normaali tuloskunto ja antaa sille hyväksyttävä kerroin. Arvopaperi esittelee analyytikoiden käyttämät mittarit. Yhtiö ajautui koronapandemian myötä kriisiin, eikä tulevaisuus vieläkään näyttänyt kirkkaalta. NoHo Partners ylsi kesäkuussa positiiviseen kassavirtaan, mutta parin kuukauden perusteella on vaikea tehdä johtopäätöksiä vuosiksi. NoHo Partnersin paluu normaaliin tuloskuntoon on kuitenkin muuttunut ihan arvaukseksi”, Inderesin pääanalyytikko päivittelee. Arvopaperi selvitti kahdelta kokeneelta analyytikolta, Inderesin Sauli Viléniltä ja OP:n Kimmo Stenvallilta, mihin osakkeiden arvonmääritys pääosin perustuu
33 S Y Y S K U U 2 2 1 K U V IT U S : T II N A H A A V IS T O L A Arvonmääritys
Kassavirta on määre, jossa liikevaihdosta otetaan pois kulujen lisäksi verot, rahoituserät ja investoinnit. Osien summa -analyysi Arvotetaan yhtiön erilaiset osat erikseen ja lasketaan niiden summa Kaikki edelliset, sopivuuden mukaan Valitaan yrityksen eri liiketoiminnoille sopivat mittarit ja lasketaan niiden arvot yhteen .. Ennustetut vuosituotot jaetaan ensin sijoittajien asettamalla tuottovaatimuksella – eli diskonttokorolla. peg Jos p/e-luku / vuosikasvu-% = 1, osake on mielletty halvaksi .. Esimerkiksi peliyhtiö Next Gamesille se on turha, koska Next Gamesin kasE L I SA O N K AS SA KO N E Elisan tunnuslukuja vuoden 2021 ennusteella Liikevaihto, meur * 1 978 Käyttökate (ebitda), meur * 704 ebitda-% 35,6 Liiketulos (ebit), meur * 434 ebit-% 21,9 Vapaa kassavirta (FCF), meur * 367 Nettotulos, meur * 349 Markkina-arvo (p), meur * 8 834 Nettovelka, meur * 1 191 Yritysavo (EV), meur * 10 025 P/e 25,3 EV/ebitda 14,2 EV/ebit 23,1 EV/FCF 27,3 * Ennuste 2021 Lähde: OP savirta ja tulos riippuu täysin siitä, miten seuraava peli myy.” Sen sijaan esimerkiksi teleoperaattoreille, kauppayhtiöille, mediayhtiöille ja terveyspalveluyhtiöille kassavirtamalli soveltuu hyvin. Näin saadaan investoinnin arvo nykyrahassa. Muita mittareita Kasvuyhtiöillä, jotka investoivat kasvuun, ei käytetä kassatai tulospohjaisia kertoimia p/s Kertoo kuinka monessa vuodessa yhtiö tekee markkina-arvonsa verran myyntiä 1,7 ev/s Kertoo kuinka monessa vuodessa yhtiö tekee yritysarvonsa verran myyntiä .. Et löydä montaa analyysiraporttia, jossa ei ole mukana myös DCF-mallia. Siten saadaan se rahavirta, joka päätyy lopulta osakkeenomistajalle. Tässä perinteisessä mallissa arvioidaan investoinnin takaisinmaksua laskemalla yhteen oletetut tuotot tulevina vuosina. Koska tulevien vuosien kassavirrat jaetaan nykyhetken 1. Kun otat ne huomioon, yhtiöiden arvostusero kapenee huomattavasti”, Stenvall kuvailee. Yrityksen arvokin määritellään DCF-mallissa sen tulevien kassavirtojen diskontatulla summalla. Verrokkianalyysi Useita kertoimia, joiden perusteella yhtiötä verrataan saman toimialan yrityksiin EV 2 /FCF 3 Kertoo kuinka monessa vuodessa yhtiö tekee yritysarvonsa verran vapaata kassavirtaa .. ”Siinä määritetään siis kassavirtojen nykyarvo. Osinkotuotto-% Osakekohtaisen osingon suhde osakkeen arvoon 2,9 p/b Kertoo kuinka yhtiön markkina-arvo suhteutuu sen tasearvoon 2,8 3. 34 Arvonmääritys S Y Y S K U U 2 2 1 1 Kassavirtamalli ”RAHOITUSMARKKINOIDEN selkäranka”, kuvailee Sauli Vilén perinteistä kassavirtamallia, Discounted Cash Flow (DCF) -mallia. Erityisesti se toimii ennustettaville firmoille. KAAVAT KÄYTTÖ KESKIMÄÄRÄINEN TASO K E S K E I S E T M A L L I T 1) Sijoittajien tuottovaatimus 2) Yritysarvo = markkina-arvo + velat 3) Vapaa kassavirta = kassavirta investointien jälkeen. ”Esimerkiksi käyttökatteessa liikevaihdosta vähennetään vain kulut. rule of forty Jos liikevoitto-% + vuosikasvu-% on yli 40, yhtiölle sallitaan korkeammat kertoimet .. Jos lopetat Elisan ja Telian vertailun käyttökatteeseen toteat, että Elisa on niillä mittareilla kallis. Mutta käyttökatteessa tai liiketuloksessa ei oteta huomioon investointien, velanhoidon ja veroasteen vaikutusta. Se on valuaation standardi ja toimii jonkinlaisena reality checkinä. Kassavirtamalli (DCF) Kassavirtojen nykyarvo Kassavirta vuodelta 1 / (1+r) 1 + kassavirta vuodelta 2 / (1+r) + … + kassavirta vuodelta n / (1+r) Antaa yhtiölle arvon sen oletetun ikuisen kassavirran perusteella 2. p/e Kertoo kuinka monessa vuodessa yhtiö tekee markkina-arvonsa verran tulosta 24 EV/ebit Kertoo kuinka monessa vuodessa yhtiö tekee yritysarvonsa verran liiketulosta 21 EV/ebitda Kertoo kuinka monessa vuodessa yhtiö tekee yritysarvonsa verran käyttökatetta 11 ROCE Sijoitetun pääoman tuotto-% kertoo, paljonko yhtiö tuottaa per sijoitettu pääoma .. OP:llä Elisaa ja Teliaa seuraavalle Kimmo Stenvallille kassavirtamalli on peruskauraa
Kassakonversio kertoo, kuinka suuri osa käyttökatteesta kääntyy kassa virraksi. Vähitellen Revenio tunnisti iCaren ylivoimaisuu den Vilén teki virheen Stockmannia analysoidessaan.. Elisa on arvostettu korkeammilla ker toimilla kuin Telia. Esimerkiksi Outokummun historiassa osaketta on kannattanut ostaa, kun sen hinta on ollut selvästi alle sen tasearvon (p/b). ”Jos pankkitoimialalla p/eluku on vaikka keskimäärin kymmenen ja osin kotuotto viisi, hyvä lähtökohta on kysyä, pitäisikö analysoitavalla yhtiöllä olla samansuuruiset kertoimet. Sijoittajat kompensoivat korkeam paa riskiä isommalla tuottovaatimuk sella. Analyytikot vertailevat saman toimi alan yhtiöi tä monella muullakin mitta rilla, EV/FCF:n lisäksi esimerkiksi EV/ebi tillä (yritysarvo suhteessa liiketulokseen), EV/ebitdalla (yritysarvo suhteessa käyttö katteeseen), p/e:llä (markkinaarvo suh teessa nettotulokseen) ja p/b:llä (mark kinaarvo suhteessa tasearvoon). Analyytikko voi ennustaa perus tellusti tulevat vuosineljännekset ja ehkä seuraavan vuodenkin, mutta sen jälkeen joutuu tekemään isoja oletuksia. Mutta ohessa oli matalien ker toimien kumivenebisnes, contact cen ter toiminta ja logistiikkabisnes. Erityisen huonosti kassavirtaana lyysi toimii heiluvien raakaainehintojen mukana liikkuvien teräsyhtiöiden kuten Outokummun ja SSAB:n tapauksissa. Tämä mittari kertoo, kuinka paljon yhtiö pystyy takomaan tuottoa sii hen sijoitettuun pääomaan nähden. Sil mänpainemittarivalmistaja Revenio oli aikanaan monialayhtiö. ”Aina on hyvä katsoa useampaa mitta ria. EV/FCFkaavassa yhtiön tämänhetki nen yritysarvo (enterprise value) jaetaan yhden vuoden vapaalla kassavirralla (Free Cash Flow). Tästä saadaan nykykurssin mukainen EV/FCFkerroin, jota voidaan vertailla muihin yrityksiin. Lisäksi jos ylipäätään rahoituksen hinta markkinoilla nousee, se heijastuu tuotto vaatimuksen nousuna. Stenvall heijastelee yleensä yhtiöiden kertoimia myös sijoitetun pääoman tuot toon (ROCE). Tarvitaan osien summa analyysia. Arvonmääritys on yhtä lailla uskontoa kuin matematiikkaa.” Verrokkianalyysi toimii erityisesti yhtiöille, jolla on laaja verrokkiryhmä. Hän nostaa esimerkiksi Nokian, jonka kannat tavuus ja pääoman tuotto on tänä vuonna parantunut, ja sen seurauksena markki nan usko yhtiöön on palautumassa. Inderesillä tavoite hinta kertoo analyytikon näkemyksen osakkeen arvosta 12 kuukauden sisällä. Yritysarvo (EV) on yhtiön markkinaarvo plus sen nettovelka, ikään kuin se hinta, jolla yri tyksen voisi ostaa itselleen velattomana. Kun yrityk sellä on monta varsin erilaista liiketoi mintaa tai tuotetta, yleiset mittarit toi mivat huonosti. ”Näissä analyytikon kannattaa kat soa myös historiallisia arvostustasoja. ”Tämä ero on usean tekijän summa. Hän huomauttaa, että tavoitehinta osakkeelle ei ole suinkaan sama asia kuin yhtiön oikea arvo. Tämä iskee kaik kiin yrityksiin – mutta rajuimmin niihin, joiden kassavirrat ovat kaukana tulevai suudessa. Niiden suuri suhdan neherkkyys tekee kassavirtamallien käy töstä hankalaa. Elisan strategiset valinnat ovat toistai seksi osuneet paremmin lankulle, ja markkinan luotto Elisan kykyyn luoda omistajaarvo tuntuu olevan parempi.” Elisalta menee myös vähemmän pauk kuja investointeihin ja muun muassa siksi Elisan ”kassakonversio” on Teliaa parempi. ”Sillä oli iCaresilmänpainemittarilii ketoiminta, jolla oli iso kasvupotentiaali ja jolle saattoi antaa todella korkean ker toimen. Jos taas yhtiö on huonossa kunnossa, se näkyy korkeana tuottovaa timuksena ja matalampana arvostuk sena. DCF antaa yhden ’oikean’ arvon yrityk selle – jos parametrit ovat oikeat. Siinä mielessä DCFmalli voi mennä enem män pieleen. Verrokkianalyysi sopii hyvin myös konepajayh tiöihin. ”Lisäksi pitää tietysti katsoa kertoi mien taakse; onko joku yhtiöistä huomat tavasti toisia kannattavampi, kasvaako se muita nopeammin, generoiko se enem män kassavirtaa”, Stenvall lisää. Verrokkianalyysin ongelmahan on, että se ei tunnista sektorikohtaisia kup lia. Mutta vaikka 50 analyytikkoa tekisi DCFanalyy sin jostain yrityksestä, sieltä tulisi takuulla aivan erilaisia arvoja”, Vilén sanoo. Arvonmääritys 35 S Y Y S K U U 2 2 1 tuotto vaatimuksella, yhtiön arvo on sitä korkeampi, mitä vähemmän tuottoa siltä vaaditaan. ”Tästä nähtiin hyvä esimerkki viime keväänä, kun usean teknologiayhtiön osakkeet tulivat rajusti alas pitkien kor kojen noustessa.” 2 Verrokkianalyysi MARKKINOILLA yrityksiä ei yleensä arvo teta yksinomaan DCF:n mukaan, vaan yhtiön lähitulevaisuus merkitsee enem män kuin sen ”ikuinen” kassavirta. Sen arvos tus on vastaavasti suhteessa korkeampi. Niiden kautta he pohtivat, kuinka korkeita ker toimia kullekin yhtiöille voi hyväksyä. Yhden kertoimen soveltaminen näihin kaikkiin ei antanut oikeaa kuvaa osien sisällä ole vasta arvosta.” Osien summa analyysissa tarkas tellaan eri liiketoimintoja erikseen ja annetaan niille eri kertoimet. Elisa on esimerkiksi Teliaa kan nattavampi ja lunastanut lupauksensa, jolloin sen tuottovaatimus on Stenval lin DCFmalleissa matalampi. Tässä auttaa kertoimien historialli nen vertailu.” 3 Osien summa RÖNSYILEVISSÄ yrityksissä punnitaan analyytikkojen ammattitaito. ”Koronaaikana markkinat voivat vaa tia korkeampaa tuottovaatimusta, jol loin tavoitehinta voi jäädä alle todellisen arvon. Inderesin Vilén korostaa hänkin moni puolista verrokkianalyysia. Sitten voi alkaa katsoa, onko sillä verrokkeja huo nompi vai parempi sijoitetun pääoman tuotto (ROCE) ja niin edes päin”, Vilén kuvailee. Vilén antaa esimerkin. Sten vall käyttääkin tästä syystä operaatto rien arvonmäärityksessä enemmän lyhyemmän aikavälin EV/FCFmittaria kuin DCF:ää
”Sen arvohan oli rumasti miinuksella.” Vilénin mukaan tällaisten yritysten osia pitää arvottaa eri mittareilla. ”Vakuutusyhtiö Ifiin käytän sekä verrokkianalyysia että kassavirtamallia. Kasvun jatkuminen on tässäkin keskeistä. Näin käy, jos osien purkaminen ei pääse toteutumaan. Merkintäpalkkio 30.9.2021 klo 16 mennessä tehtyihin uusiin merkintöihin nyt €! Tutustu rahastoihin s-pankki.fi/kiinteistorahastot S-Pankki Toimitila Erikoissijoitusrahastoa ja S-Pankki Tontti Erikoissijoitusrahastoa hallinnoi FIM Varainhoito Oy. Viisi vuotta sitten Stockmannin osien summa oli 15 euroa. SIJOITA HELPOSTI KOTIMAISIIN KIINTEISTÖIHIN UUDET S-PANKKI TONTTIJA S-PANKKI TOIMITILA -RAHASTOT ja löi kaikki paukut siihen. Rahastoesitteet ovat saatavilla s-pankki.fi/toimitilarahasto ja s-pankki.fi/tonttirahasto. Se oli yläkanttiin. Nohon kassavirta on noussut plussalle, eikä se enää tuhoa pääomaa. Vilén myöntää itsekin tehneensä virheen Stockmannia analysoidessaan. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta ja sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi nousta tai laskea eikä sijoittaja välttämättä saa takaisin alkuperäistä sijoitustaan. LOPUKSI PITÄÄKIN kysyä, miten Noho Partners -analyysin kanssa kävi. Kannattavaksi nousevalla kasvuyh tiöllä sopivaa kerrointa haarukoidaan muun muassa ”rule of fortyn” kautta. Sammon Nordea-omistuksessa luotan markkinan arvostukseen ja yhtiön fintech-sijoituksissa joudun tyytymään Sammon omaan arvioon.” Jottei analyytikkojen työ olisi liian helppoa, tarvitaan moneen kasvuyhtiöön vielä lisää mittareita. Mandatumiin käytän verrokkianalyysia. ”Stockmannilla oli arvokkaat kiinteistöt, hyvää tulosta tekevä Lindex ja kriisiytynyt tavaratalo. Jos hintaa ja tulosta suhteuttava p/e on esimerkiksi 20 ja kasvuprosentti 20, peg on silloin yksi. Paljon tässä jää yhtiön ja sen tuotteen arvioimisen varaan. Hän antaa esimerkin Sampo-analyysista. Hän kuitenkin huomauttaa, että osien summa voi johtaa harhaan. Yhtiön osakekurssi moninkertaistui seuraavina vuosina. Niin ei tehty ja tappiollinen tavaratalo kauppa on sittemmin tuhonnut huomattavasti yhtiön arvoa.” Stockmannin osakekurssi liikkuu nyt yhden ja kahden euron välissä. S-Pankki Oyj välittää toimeksiantoja näihin rahastoihin. Jos siis liikevoittoprosentin ja kasvuprosentin summa on 40, EV/s-kerroin voi olla hyvinkin korkea. FIM Varainhoito Oy on ulkoistanut rahastojen salkunhoidon FIM Pääomarahastot Oy:lle. Kun aloittelevan yrityksen tulos on tappiolla, pitää katsoa arvostusta esimerkiksi EV/s-luvulla eli yritysarvon suhteella liikevaihtoon (sales). Silloin osake on vanhan nyrkkisäännön mukaan edullinen. Uusien S-Pankki Tonttija S-Pankki Toimitila -rahastojemme kautta pääset sijoittamaan helposti kiinteistöihin pienemmälläkin summalla. ”Osien summa -analyysi on hyvä löytämään piiloarvoa”, Vilén toteaa. ”Siinä piti mennä tuotto-odotuksen kautta. Jo tulosta tekevälle kasvuyhtiölle yksi löyhä mittari on peg-luku eli osakkeen p/e-luku jaettuna yhtiön kasvuprosentilla. Hän antoi tavarataloille arvon nolla. Heikosti kannattavalle yhtiölle voidaan sallia vain 1–2 kertaa liikevaihdon suuruinen yritysarvo, mutta hyvin skaalautuvalla yhtiöllä luku voi olla yli kymmenen. Voit merkitä rahastoja neljä kertaa vuodessa, minimisijoitus on 200 euroa. Huomioithan, että sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Jos yhtiö siis onnistuu tulosparannuksessaan, osakkeessa on kertoimien nousun kautta hyvä tuotto-odotus.”. Riskitaso on ok, joten sallin sille vuoden 2023 ennusteessa p/e-luvun 15. Sauli Vilén ei kuitenkaan itse keskity kasvuyh tiöihin vaan perinteisempään liiketoimintaan, kuten finanssisektoriin – ja Noho Partnersiin. Merkinnän voi tehdä joko S-Pankin verkkopankissa tai S-mobiilissa. Sokea Reettakin näki, että osien purkaminen olisi kannattanut. Näin kävi Stockmannin kanssa. 36 Arvonmääritys S Y Y S K U U 2 2 1 S-PANKKI.FI Haluamme mahdollistaa varakkaamman huomisen jokaiselle – sijoituspääoman koosta riippumatta
Tuoton toivat erityisesti tutut raketit, Qt Group ja Revenio. Tosin Nesteen kurssi on yhä kymmenen prosenttia alempana kuin vuodenvaihteessa. L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K +2,2 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi –1,2 % KU R S S I RA K E T T I +6,8 % Revenio Group A L I S U O R I T TA JA –9,2 % Wärtsilä. Helsingin pörssin tuottoindeksi jäi tarkastelujaksolla pienelle miinukselle, mutta Arvopaperin toimituksen mallisalkku ylsi jälleen parin prosentin plussalle. Salkku 37 S Y Y S K U U 2 2 1 480 000 500 000 520 000 540 000 560 000 KOTIMAINEN OSAKE : ORTHEX 38 / ULKOMAINEN OSAKE : LINDE 40 / RAHASTOILMIÖ 42 / ALLOKAATIO 43 / KOLUMNI: KAISA KURIT TU 44 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ARVO 10.9.2021 ASTI, % EUROA Qt Group 655,2 151 146 Revenio 1434,2 125 744 Tecnotree 107,3 40 980 Kojamo 86,1 37 241 Neste 84,0 36 722 Wärtsilä 71,3 34 265 Verkkokauppa.com 50,0 30 004 TietoEvry 31,9 26 391 Sampo 20,42 24 107 Käteinen 0,0 26 045 Yhteensä 432,6 532 644 OMXH Cap -tuottoindeksi 160,1 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021 M A L L I SA L KU N K E H I T YS 11.8.–10.9.2021, euroa Sitkeää nousua mallisalkussa KUN kesä taittuu syksyyn, perinteisesti tuotot ovat pörssissä tiukassa. Myös Neste jaksoi kivuta tarkastelu jaksolla lähes viiden prosentin nousuun
Orhex on toistaiseksi ylittänyt odotukset, ja osa sijoittajista herkuttelee ajatusleikillä Orthexista uutena Harviana. Tuotteet jakautuvat neljään ryhmään, joita ovat Säilytys, Keittiö, Koti ja Piha sekä Kasvien hoito. Orthexista voi kuoriutua laatukasvaja Orthex tuli pörssiin maltillisen kasvun ja vakaan tuloksen yhtiönä. Säilytys on tuoteryhmistä suurin ja toi viime vuonna 63 prosenttia yhtiön koko myynnistä. Suomalaiset tuntevat Orthexin pakastepurkeista, ämpäreistä sekä pulkista. Niitä myydään kolmella eri brändillä, joita ovat Orthexin ohella Smart Store ja Gastromax. Maaliskuussa listoille tullut muoviyhtiö Orthex ei ollut ehkä yhtä innostava kuin listautumista alkuvuonna väläyttänyt makeisyhtiö Fazer, mutta täytti sijoittajien kaipauksen. Yhtiön liikevaihto kasvoi tuolloin 29 prosenttia ja oikaistu ebita oli noin 14 prosenttia liikevaihdosta. Toiseksi suurin oli noin neljänneksen osuudella Keittiö. Orthex ei anna lyhyen aikavälin ohjeistusta. ANT TI MANNERMAA. Liikevaihto kasvoi koronavuonna 14 prosenttia, kun parin edeltävän vuoden kasvu oli selvästi vaisumpaa. A l e x a n d r a H u h t a Kasvu voi yllättää. Yhtiön liikevaihto oli viime vuonna 76 miljoonaa euroa ja takana oli iso, koronan osin vauhdittama kasvuspurtti. Pitkällä aikavälillä yhtiö tavoittelee keskimäärin yli viiden prosentin orgaanista vuosikasvua, tavoite Pohjoismaiden ulkopuolella on yli kymmenen prosenttia. Alkuja viime vuonna Orthex ylitti pitkän aikavälin kasvutavoitetasonsa, mutta koronan leimaamasta jaksosta on vaikea vetää pitkälle meneviä johtopäätöksiä. Orthexilla on myyntiä yli 40 maassa, ja ylivoimaisesti suurin markkina on Pohjoismaat. 38 Salkku S Y Y S K U U 2 2 1 K O T I M A I N E N O S A K E SIJOIT TAJAT ovat odottaneet Helsingin pörssiin pitkään uutta kuluttajatuoteyhtiötä. Onko siitä Harvian kaltaiseksi yllättäjäksi. Pulkkaliiketoimintansa yhtiö tosin myi tänä vuonna pois. Raaka-aineiden kallistuminen painoi marginaalia vertailukaudesta. Tämä vuoden luvuista tiedossa ovat toistaiseksi tammi–kesäkuun luvut
syyskuuta. Orthexia luotsaavalla Rosenlewilla on vakuuttavat näytöt. Kolmannella kvartaalilla kasvu oli nopeinta säilytystuotteissa, joka on Orthexin tuoteryhmistä suurin ja kannattavin. Rivisijoittajaa lämmittää aina se, että operatiivinen johto on samassa veneessä sijoittajan kanssa. Yhtiöillä on paljon yhteistä. Orthex on keskittynyt tänä vuonna orgaaniseen kasvuun, mutta voi yllättää koska vain myös yritysostoilla. Osakkeen p/e-keroin on kuluvan vuoden tulosennusteilla 25 ja laskee kahden seuraavan vuoden ennusteilla varsin jyrkästi 19:een ja 16:een. Pysyykö Orthex samaan. Yhtiön ennakoidaan kasvattavan liikevaihtoaan tänä vuonna 19 prosenttia ja kannattavuuden heikentyneen selvästi matalien raaka-ainekustannusten leimaamasta viime vuodesta. Vielä keväällä yhtiö varoitti sijoittajia innostumasta liikaa. Toteutuneet luvut ovat yllättäneet sijoittajat kerta toisensa jälkeen positiivisesti. Salkku 39 S Y Y S K U U 2 2 1 L I I K E TO I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 75,9 90,0 96,0 Liiketulos, meur 12,3 11,0 14,0 Tulos e. Toimitusjohtaja Alexander Rosenlewin mukaan kapasiteetin kasvattaminen nopeimmin kasvavissa tuotteissa on yhtiön prioriteetti. Ensimmäisen kvartaalin kovien kasvulukujen taustalla oli heikko vertailukausi, ja koronan kasvattama kysyntä. Taso on kasvun yllättäessä positiivisesti edullinen. Yhtiö sitoutui listautumisen yhteydessä pitämään omistuksensa noin puolen vuoden ajan, ja rajoitus päättyy 20. veroja, meur 10,0 8,0 14,0 Nettovelat, meur 39,0 27,0 22,0 Opon tuotto, % 48,6 24,3 26,6 Tulos/osake, eur 0,5 0,5 0,6 Osinko/osake, eur 0,0 0,3 0,4 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 30.8.2021. Suuremmat osuudet omistavat vain Marja Toivasen ja hänen lastensa yhtiö Conficap sekä pääomasijoittaja Sposor Capital. Hyvä uutinen oli myös se, että yhtiö päätti aikaistaa alun perin ensi vuodelle suunnittelemaansa tuotannon kasvuinvestointia. Rosenlewin vastaava rajoitus on voimassa puoli vuotta pidempään. KU R S S I K E H I T YS G Orthex G Helsingin pörssi eur 3 6 9 12 8/2021 3/2021. Muu on ekstraa. Rosenlew on 11,4 prosentin osuudellaan Orthexin suurimpia omistajia. Harvian pitkän aikavälin kasvutavoite on samaa luokkaa Orthexin tavoitteen kanssa, mutta arvio on toistaiseksi osoittautunut konservatiiviseksi. Hän on johtanut Orthexia vuodesta 2010, mitä edelsi kahdeksan vuoden pesti Colgate-Palmolive Finlandin maajohtajana sekä myyntija markkinointi tehtävät Nestléllä. Orthexilla on Harvian tapaan näyttöjä positiivisista yllätyksistä, mutta niiden varaan on vaikeaa rakentaa yhtiön ollessa pörssissä vielä uusi. Orthexin pääraaka-aine on fossiiliset muovipolymeerit, joiden osuus raakaainekustannuksista on huomattava. Kohonneet raaka-ainehinnat painoivat alkuvuonna kannattavuutta, ja yhtiö on kertonut tehneensä toimia kustannusten siirtämiseksi hintoihin. Pitkällä aikavälillä sijoittaja ottaa kantaa Orthexin kykyyn pärjätä siirtymässä biopohjaisiin ja kierrätettyihin raaka-aineisiin. Sillä on keskeinen asema Orthexin kasvussa, sillä yhtiö käyttää säilytystuotteita kärkituotteina tavoitellessaan sopimuksia uusien vähittäiskauppojen kanssa. Ne tehdään raaka-öljystä, joten öljyn hinnan merkitys Orthexille on suuri. Öljyn hinnan vaihtelu on riski sijoittajalle lyhyellä aikavälillä ja öljyn käyttäminen raaka-aineena pitkällä aikavälillä. Iso osa yhtiön kasvusta tapahtunee lähivuosina Pohjoismaiden ulkopuolisessa Euroopassa, missä myynti on kehittynyt alkuvuonna vahvasti sekä vanhojen että uusien asiakkaiden vetämänä. Toisen kvartaalin raportin sävy oli jo itsevarmempi. Toissa vuonna listautunut kiuasyhtiö tuli sekin pörssiin vakaana osinkoyhtiönä, mutta siitä kuoriutui pian huikea kannattavan kasvun raketti. Lähde: Factset, Alma Talent Tietopalvelut A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 1 E P/E EV/EBITDA OSINKOT.% Duni 36,9 12,7 0,0 Orthex 26,1 16,0 2,3 Leifheit 23,9 12,4 3,2 Fiskars 18,3 10,7 3,3 Pitkällä aikavälillä sijoittaja ottaa kantaa Orthexin pärjäämiseen siirtymässä kierrätettyihin raaka-aineisiin. Osinkotuotto on kolmen tulevan osingon ennusteilla laskettuna 2,1–3,4 prosenttia. Perusteita sijoittaa Orthexiin pitää siis hakea perinteisistä mittareista: hyvästä ja vakaasta kannattavuudesta, defensiivisestä toimialasta ja yhtiön lupauksesta jakaa vähintään puolet tuloksestaan osinkoina. Sponsor Capital saattaa keventää omistustaan tai myydä siivunsa kokonaan jo lähiaikoina. Orthexin rinnastaminen Harviaan on herkullinen ajatusleikki. Yhtiö on nimittäin kertonut pitävänsä mahdollisia kohteita aktiivisesti silmällä ja ala on pirstaleinen. Sijoitusta harkitsevan kannattaa aina katsastaa yhtiön johto. OSA SIJOIT TAJISTA on leiponut mielessään Orthexista seuraavaa Harviaa. ORTHEXIN OSAKKEEN kurssi on vahvistunut listautumisestaan huikeat 75 prosenttia, eivätkä analyytikot näe kurssissa nousuvaraa. Taustalla oli säilytystuotteiden kova kysyntä
Lindellä on kattava, suoraan teollisuusasiakkaiden kylkeen rakennettu laitosverkosto, joka palvelee myös yhtiön pieniä asiakkaita aina muutaman sadan kilometrin säteellä laitoksista sekä tuottaa suoraan kuluttajille myytäviä pakattuja kaasuja. Pitkällä aikavälillä myös teollisuus kasvaa talouden mukana. Happea menee esimerkiksi sairaaloihin ja terästeollisuuteen, argonia autoteollisuuteen, typpeä ja hiilidioksidia elintarviketeollisuuteen ja lääketeollisuuteen. Linden kaksi suurta kilpailijaa ovat ranskalainen Air Liquide sekä amerikkalainen Air Products and Chemicals. Kysyntä vaihtelee suhdanteiden mukaan, mutta osa asiakkaista toimii defensiivisillä aloilla, mikä tasaa vaihtelua yhdessä terveydenhuollossa toimivien asiakkaiden kanssa. Yhtiöllä on vahva hinnoitteluvoima ja sen liiketoiminta on ennustettavaa: kaasut kun ovat välttämättömiä melkeinpä mille tahansa teollisuudenalalle. Linden toimitusjohtaja Steve Angelinkin ansiot on sidottu yhtiön suoritukseen kolmen vuoden aikajänteellä.. Lisäksi sopimukset mahdollistavat raaka-aineiden hinnanvaihtelujen siirtämisen asiakashintoihin. Yhtiö toimii maailmanlaajuisesti markkinalla, joka on käytännössä oligopoli. Ne ovat tyyppiä ota-tai-maksa, eli asiakas maksaa korvauksen myös käyttämättä jäävästä kaasusta. A l e x a n d r a H u h t a Pitkä aikaväli. Laitosten lähialueilla sijaitsevia asiakkaita voivat olla esimerkiksi sairaalat, joiden kanssa Vetyjokeri isoja riskejä kaihtavalle Vedyn kysynnän kasvaessa Linde on kattavine verkostoineen hyvissä asemissa skaalaamaan tuotantoaan ja kuljetusta. 40 Salkku S Y Y S K U U 2 2 1 U L K O M A I N E N O S A K E LINDE ON saksalaissyntyinen kaasuntuottajayhtiö, joka toimittaa kaasuja teollisuuden ja terveydenhuollon käyttöön. Laitokset ovat ikään kuin osa teollisuuden infraa, ja toimitussopimukset ovat erittäin pitkiä, jopa 20-vuotisia. Yhtiö tuottaa ja jakelee muun muassa happea, vetyä, typpeä, argonia ja hiilidioksidia. Linde on monella mittarilla vakautta ja varmuutta hakevan sijoittajan unelma
Viime vuosien luvut erottuvat pitkästä aikasarjasta yhtiön ison, vuonna 2017 sopiman yritysjärjestelyn takia. Praxair oli osa Lindeä viime vuosisadan alussa, mutta se pakkoeriytettiin yhtiöstä ensimmäisen maailmasodan aikana. Suomella on verosopimus molempien maiden kanssa, mutta kaksikosta Saksa perii yleensä sopimuksen salliman isomman lähdeveron, ja takaisinperintä jää sijoittajan tehtäväksi. Linde on listattu sekä Frankfurtissa että Wall Streetillä. Vetymarkkinan kasvuun liittyy valtavasti odotuksia, mutta myös epävarmuutta ja avoimia kysymyksiä, muun muassa vihreän vedyntuotannon kannattavuudesta. Sijoittajalle ero on oman välittäjän valuutanvaihtoja kaupankäyntikuluissa sekä maiden osinkoverotuskäytännöissä. Analyytikot odottavat Linden liikevaihdon kasvavan tänä vuonna noin yhdeksän prosenttia viime vuodesta ja kahtena seuraavana vuonna noin viiden prosentin tahtia. tehtävät sopimukset ovat alle kymmenvuotisia, mutta yhä pitkiä. Lähivuosien ennustettu osinkotuotto on noin 1,5 prosenttia. Pitkien sopimusten tai muuten helposti ennustettavien asiakkaiden, kuten terveydenhuollon osuus Linden myynnistä on yli puolet. and Chemic. Näiden asiakkaiden luona kaasu varastoidaan yleensä Linden omiin säiliöihin, joiden käytöstä asiakas myös maksaa. Mannerten välinen suurfuusio oli osapuolille vaativa, ja yhtiöt joutuivat myymään merkittävissä määrin liiketoimintojaan Yhdysvalloissa ja Euroopassa. LINDEN LIIKETOIMINTA on kasvanut maltillisesti, mutta varmasti. Analyytikot näkevät osakkeessa yhdeksän prosenttia nousuvaraa ja suosittelevat ostamaan. Salkku 41 S Y Y S K U U 2 2 1 L I I K E TO I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 22 654 25 295 26 442 Liiketulos, meuroa 4 821 5 986 6 492 Tulos e veroja, meur 4 820 6 008 6 545 Nettovelat, meur 10 311 10 323 10 029 Opon tuotto, % 9,2 11,6 12,6 Tulos/osake, eur 6,84 8,82 9,70 Osinko/osake, eur 3,20 3,59 3,95 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 31.8.2021. Osakesäästötilille Lindeä kannattanee ostaa Yhdysvalloista, sillä liikaa perittyä veroa ei saa takaisin, mikäli osaketta omistaa osakesäästötilin, eikä arvo-osuustilin kautta. Sijoitetun pääoman tuotto on ollut 9–15 prosenttia. Vetyä käytetään polttokaasuna, ja uusiutuvalla energialla tuotetusta vedystä on toivottu yhtä keskeisistä korvikkeista fossiilisille polttoaineille. Marginaaliin odotetaan tasaista parannusta. KU R S S I K E H I T YS G Linde G S&P 500 usd 100 200 300 400 8/2021 8/2016. Tulevaisuuden kannalta kiinnostavia ovat myös Linden projektit hiilidioksidin keräysteknologian kehittämiseksi ja kaupallistamiseksi. LINDEN OSAKKEEN p/e-luku on kuluvan vuoden tulosennusteilla 31. Useat jakelukanavat ovat kilpailuetu. LINDE RIITTÄÄ konservatiiviselle sijoittajalle sellaisenaan, mutta yhtiössä on yksi jokeri. Yrityskaupat ovat todennäköisiä ainakin pienessä mittakaavassa. Kasvuodotusten taustalla on odotus talouden kasvusta, jonka päälle tulee talouden kasvutahdin ylittävää tilauskertymää ja mahdollisia hinnankorotuksia. Lisäksi yhtiö on ahkera omien osakkeidensa takaisinostaja. Linde teki viime vuonna 27,2 miljardin euron liikevaihdon oikaistun liikevoittomarginaalin oltua 21 prosenttia. Niinpä vedyn ympärille rakentuvan bisneksen on povattu räjähtävän jossakin vaiheessa. Kolme suurta hallitsevat noin 80 prosenttia markkinasta ja loppuosassa riittää napsittavaa. Toimitusjohtaja Steve Angelinkin palkka on sidottu sijoitetun pääoman kolmen vuoden tuottoon. Lähde: Factset. Linde harppasi tuolloin uuteen kokoluokkaan yhdistymällä amerikkalaisen teollisten kaasujen tuottajan Praxairin kanssa. Isoista pelureista Air Liquide toimii Linden tapaan, mutta Air Products and Chemicals toimittaa kaasuja ainoastaan teollisuuteen. Hypetettyihin vetyosakkeisiin verrattuna Linde on kuitenkin halpa. Alma Talent Tietopalvelut A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 1 E P/E EV/EBITDA OSINKOT.% Linde 30,3 17,3 1,3 Air Prod. Yhtiö on tuottanut vahvaa kassavirtaa, joka on ruokkinut yhtiön jo 28 vuotta kasvattamaa osinkoa. Kannattavuus niiasi alkuun, mutta palautui jo viime vuonna lähelle fuusiota edeltävää tasoa ja palautuu ennusteiden mukaan ensi vuonna kokonaan. Linden osinkoon odotetaan isohkoja harppauksia myös tulevina vuosina. Yhtiö ei sovi äkkituottoja hakevan salkkuun, eikä sen toimintaa näytä ohjaavan lyhyen aikavälin tavoitteet. Liike on osoittautunut onnistuneeksi ja kannattavaksi. 30,0 16,1 2,2 Air Liquide 27,6 13,3 1,9 John Wood Group 16,0 4,4 0,0 Mitsubishi Chemical 11,0 6,7 2,5 BASF 10,5 6,7 5,1 Linde on kasvattanut osinkoaan 28 vuotta putkeen ja osinkoon odotetaan isohkoja harppauksia myös tulevina vuosina. Liikevaihto laski koronavuonna vain hieman ja kannattavuus koheni. Se laskee ensi vuoden ennusteilla 28:een ja sen jälkeen 25:een. Kysynnän kasvaessa Linde olisi kattavine verkostoineen valmiiksi hyvissä asemissa skaalaamaan vedyn tuotantoa ja kuljetusta
Tämä ei ole kuitenkaan näkynyt maan puhtaan energian yhtiöiden kurssikehityksessä laskevasti, päinvastoin. Kiinalaisyhtiöistä koostuva rahasto on arvostettu kohtuullisen korkealle. Esimerkiksi pääosin länsimaisiin puhtaan energian yhtiöihin sijoittava etf-rahasto iShares Global Clean Energy tuotti viime vuonna lähes 140 prosenttia. Etf-rahaston markkina-arvo on laskenut tähän mennessä 17 prosenttia. S a m i K o n t o l a K I I N A A N S I J O I T TAVA P U H TA A N E N E R G I A N E T F R A H A S T O O N T U O T TA N U T V I I M E A I K O I N A H Y V I N G Global X China Clean Energy ETF G iShares Global Clean Energy ETF G MSCI World -indeksi 50 100 150 200 250 8/2020 8/2021 Lähde: FactSet Indeksoitu, 18.8.2020 = 100 MSCI Worldin tuotto on vuoden ajanjaksolla 33 prosenttia. Rahastotietokanta Morningstarin mukaan rahaston keskimääräinen p/e-luku on 25,5, mikä on linjassa pääosin yhdysvaltalaisista ja eurooppalaisista yhtiöistä koostuvan verrokin kanssa. Vertailun vuoksi esimerkiksi maailmanindeksi Vihreän energian momentum siirtyi Kiinaan Kiinalaiset puhtaan energian yhtiöt ovat tuottaneet länsimaisia verrokkeja paremmin alkukesästä lähtien. Tiettyjen teknologiayhtiöiden kohdalla sääntelyriskit realisoituvatkin kesällä, kun viranomaiset kiristivät niistä otettaan. Tilastotietokanta Statistan mukaan Kiina investoi puhtaaseen energiaan vuonna 2019 noin 83 miljardia dollaria, kun esimerkiksi Yhdysvalloissa investointeja tehtiin yhteensä 56 miljardin dollarin edestä. 42 Salkku S Y Y S K U U 2 2 1 R A H A S T O I L M I Ö VIHREÄN energian yhtiöt tuottivat viime vuonna erinomaisesti, kun sijoittajat innostuivat puhtaan energian mahdollisuuksista Euroopan unionin elpymisvälineen vetämänä. Vuoden ajanjaksolla rahasto on tuottanut edelleen olosuhteisiin nähden kohtuullisesti, noin 38 prosenttia. Lisävauhtia investointeihin tuonee myös hallitustenvälisen ilmastonmuutospaneeli IPCC:n kuudes raportti, joka painottaa vauhdikkaiden päästöleikkausten merkitystä, jotta katastrofaalisilta ilmastoskenaarioilta vältytään. EU:n tavoitteena on vastaavasti olla hiilineutraali vuoteen 2050 mennessä. Jäsenmaiden saamat tuet ja lainat on sidottu vahvasti ilmastotavoitteisiin, sillä rahoituksesta vähintään 37 prosenttia on kohdennettava sellaisiin investointeihin ja uudistuksiin, jotka tukevat EU:n ilmastotavoitteita. SAMALLA KUN länsimaisten yhtiöiden momentum on hiipunut, kiinalaiset verrokkiyhtiöt ovat saaneet tuulta siipiensä alle. Tarkasteluhetkellä etf-rahasto on tuottanut kolmessa kuukaudessa 30 prosenttia, kun aikaisemmin mainitun länsimaisista yhtiöistä koostuvan etf-rahaston tuotto on jäänyt muutamaan prosenttiin. Vaikuttaa siis siltä, että kilpailu painaisi yhtiöiden kannattavuuden marginaaliseksi, vaikka markkinalle odotetaankin merkittävää kasvua.. Kiinalaisiin puhtaan energian yhtiöihin sijoittava Global X China Clean Energy -etf-rahasto korjasi alaspäin verrokkirahastonsa tapaan alkuvuonna, mutta kurssikehitys on ollut verrokkia vahvempaa erityisesti alkukesästä lähtien. Global Clean Energy -etf-rahaston kehitys on kuitenkin jäähtynyt kuluvana vuonna sijoittajien kotiuttaessa voittojaan. KIINALAISET OSAKKEET on arvostettu perinteisesti länsimaisia verrokkeja matalammalle korkeampien poliittisten riskien sekä matalamman oikeusturvan vuoksi. Analyytikot odottavat kiinalaisista yhtiöistä koostuvalle rahastolle vain seitsemän prosentin pitkän aikavälin nettotuloskasvua, mikä on vähemmän kuin mitä esimerkiksi MSCI World -maailmanindeksiltä odotetaan. Kiinan presidentti Xi Jinping kertoi viime vuonna maan tavoittelevan hiilineutraaliutta vuoteen 2060 mennessä. Panostuserot ovat siis ainakin toistaiseksi olleet merkittäviä. Unioni kertoi viime vuonna 750 miljardin arvoisesta elpymisvälineestä, ja jäsenmaat hyväksyivät sen toukokuussa
DAX-indeksin pikkuveli MDAX kuvastaa Frankfurtin pörssin suurimpia yhtiöitä, jotka eivät mahdu DAX-indeksiin. DAX on viimeisen vuoden ajan jäänyt Euroopan markkinoita laajasti kuvaavan Euro Stoxx 600 -indeksin vauhdista. MDAX on edellisen vuoden aikana tuottanut selvästi DAX-indeksiä paremmin, mutta DAX-indeksin laajenemisen myötä MDAX menetti kymmenen suurinta yhtiötään. Nyt indeksistä poistuneet yhtiöt vastasivat noin puolta MDAX-indeksin koko markkina-arvosta eikä niiden tilalle indeksiin ole tulossa uusia yhtiöitä, joten muutoksella on huomattavia vaikutuksia indeksin sisältöön. Nyt indeksiä uudistetaan kovalla kädellä. Salkku 43 S Y Y S K U U 2 2 1 A L L O K A A T I O Lisää Vähennä DAX yrittää käännettä DAX. Frankfurtin pörssin suurimpia yhtiöitä kuvaava DAX on perinteisesti keskittynyt vakaisiin osinkoyhtiöihin. MDAX-indeksin täytyykin nyt lunastaa uudelleen sijoittajien luottamus siihen, että se pystyy myös jatkossa lyömään paremmin tunnetun isoveljensä. Saksan seuratuin osakeindeksi on jäänyt viimeisen vuoden ajan muiden vauhdista. Syyskuussa perinteikäs indeksi kuitenkin myllättiin täysin, kun indeksin yhtiömäärää kasvatettiin kolmanneksella. MDAX. Samalla DAX-indeksiin tehtiin useita muutoksia, joilla yritetään välttää viimevuotisen Wirecard-skandaalin toistuminen, jolloin huijaukseksi paljastunut yhtiö oli indeksin tiukkojen sääntöjen vuoksi mukana indeksissä vielä konkurssihakemuksen jättämisen jälkeenkin. H e n r i k W a c k e r 80 90 100 110 120 130 40 60 80 100 120 140 80 90 100 110 120 130 40 60 80 100 120 140 DAX 7.9.2020-7.9.2021 M DAX 7.9.2020-7.9.2021 Lähde: Factset
Fortumin uuden strategian mukaan siitä tulee energiamurroksen voittaja, ja kaikesta päätellen iso laiva on kääntymässä kohti vihreämpää tulevaisuutta. Aloitetaan ihan alusta. Vastuulliselle sijoittajalle avainkysymys onkin, haluaako salkkuunsa yhtiöitä, jotka ovat jo vihreitä ja päästökuormansa keventäneitä vai niitä, jotka ovat vielä matkalla. ISOJEN YMPÄRISTÖKYSYMYSTEN lisäksi vastuullinen sijoittaja arvioi, miten yhtiön hallinto ja johtaminen on hoidettu. Omien sanojensa mukaan yhtiö on merkittävä päästöttömän sähkön tuottaja ja kaasuyhtiö, joka auttaa asiakkaitaan vähentämään ympäristökuormitustaan. Saksan osastoa on pantu ruotuun näyttämällä mutkittelijoille ovea ja istuttamalla Fortumin omaa väkeä Uniperin ohjaimiin. Kaasun ja hiilen lisäksi Fortumin paletista löytyy ydinja vesivoimaa. UNIPERIN MYÖTÄ Fortumista on tullut myös iso maakaasuyhtiö. Fortum julkisti viime vuoden lopulla uuden strategiansa ja siihen kytkeytyvät ilmastotavoitteensa. Fortumin hallitukseen onkin saatu houkuteltua yllättävän monimuotoista osaamista. Fortum taas omistaa yli 75 prosenttia saksalaisesta Uniperista, joka on instituutiosijoittajien, kuten OP:n ja Norjan öljyrahaston, mustalla listalla johtuen voimakkaasta hiiliriskistä. Suomen valtio omistaa Fortumista yli puolet. Uniperin 11 000 työntekijän mielialoja sijoittaja voi vain arvailla, mutta tuskin ne kovin korkealla ovat. Vastuullista sijoittajaa ilahduttaa erityisesti kovan luokan vastuullisuuskonkarin, nykyisin Stora Enson vastuullisuusjohtajana toimivan tanskalaisen Annette Stuben mukanaolo. Vastuullisuusreittauksissa Fortum ei juhli kärkisijoilla korkean hiiliriskinsä takia. Silti se, sopiiko maakaasulla, kivija ruskohiilellä sekä uraanilla energiaa tuottava yhtiö vastuullisen sijoittajan salkkuun, riippuu siitä, mihin katseensa tarkentaa. Toisaalta moni reittaaja arvioi yhtiön johdon ja hallintotavan vahvaksi. Näkemyksiä on monenlaisia, osin ristiriitaisia. Yhtiöiden visioissa harmaat kaasuputket alkavat vihertää, kun niissä siirretään tulevaisuudessa myös vetyä ja synteettisiä kaasuja. 44 Salkku S Y Y S K U U 2 2 1 O nko Fortum vastuullinen sijoituskohde. Uniperissa hyvän johtamisen sijaan johdon työaikaa on tärvätty kaikenlaiseen venkoiluun. K A I S A K U R I T T U. Tavoitteena on, että koko yhtiön toiminta – arvoketjun päästöt mukaan lukien – on hiilineutraalia, eli laskennallisesti nollapäästöistä, vuoteen 2050 mennessä. Päästötöntä toki, mutta edes vesivoima ei ole ongelmatonta. Jokia tukkivat voimalaitokset estävät kalojen nousun ja heikentävät vesistöjen ja luonnon monimuotoisuutta. Ilmastoja turvallisuustavoitteet on myös kytketty johdon bonuksiin, joten voisi kuvitella niihin myös panostettavan. Fortum on kääntymässä, mutta onko vauhti tarpeeksi nopea. Ihmisistä puhuttaessa Fortum korostaa henkilöstönsä ja urakoitsijoiden työturvallisuutta. Fortum on investoinut reippaasti tuulija aurinkovoimaan myös idän suunnalla. Tähän on onneksi Fortumilla havahduttu, ja yhtiö kertoo tarttuvansa toimiin, joilla kunnostetaan elinympäristöjä ja vaelluskalakantoja. Kirjoittaja on vastuullisuusammattilainen ja sijoitusharrastelija. Matkalla vihreäksi Vastuullinen sijoittaja tutkii toiminnan kestävyyttä useasta kulmasta. Tavoitteisiinsa se aikoo päästä muun muassa sulkemalla Uniperin kivihiilivoimaloita Saksassa ja Isossa-Britanniassa sekä lopettamalla hiilen polton Espoossa jo lähivuosina. Ja syytä onkin, sillä yli puolet Fortumin ja Uniperin CO2-päästöistä syntyy Venäjällä sähkönja lämmöntuotannossa. Tällä hetkellä vain murto-osa Fortumin sähköntuotannosta on aurinkoja tuulivoimaa, mutta näistä lupaillaan merkittävää tulonlähdettä tuota pikaa. Eli tarkentaako katseensa nykyisyyteen vain kauas horisonttiin
Numerot 45 S Y Y S K U U 2 2 1 KOTIMAISET ENNUSTEET 46 / POHJOISMAISET ENNUSTEET 48 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 50 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 52 / SUOSITELLUIMMAT 54 Lehto Finnair Musti Raisio Digia Marimekko Relais Group Nokia Harvia Qt Group 19,7 26,2 27,8 30,2 60,7 -3,5 -4,0 -4,3 -11,3 -14,3 Tavoitehinnat nousussa tuloskauden jälkeen TULOSKAUDEN superyllättäjät Qt Group, Nokia ja Harvia saivat kaikki tavoitehintojen nostoja analyytikoilta. P Ö R S S I N O U S U S SA T U LO S K AU D E L L A +5,7 % Helsingin pörssin yleisindeksin kehitys 1.7.–10.9.2021 Lähde: Factset QT G RO U P Y L L ÄT T I A N A LY Y T I KOT Suurimmat tavoitehintojen muutokset kolmessa kuukaudessa. Laskenut 12 yhtiöllä 3. Varsinkin Qt Groupia analysoivilla on ollut hankaluuksia pysyä yhtiön kurssinousun tahdissa, ja tulospäivänäkin osakekurssi vahvistui 24 prosenttia. Vähintään 3 analyytikkoa. Muutos-%. Helsingin pörssin yhtiöt 12.9.2021. J u k k a L e h t i n e n P E T T Y MY KS I Ä T U LO KS I S SA -1,1 % Keskimääräinen kurssimuutos Helsingin pörssin yhtiön osakkeilla Q2-tulospäivänä. Ennallaan 1 yhtiöllä 3 kk, vähintään 3 analyytikkoa. Noussut 59 yhtiöllä 2. Tuloskauden pettymyksiin kuului lemmikkieläin tarvikekauppa Musti, jonka kurssi laski tulospäivänä 16 prosenttia ja tavoitehinta putosi 4,6 prosenttia. 2 1 3 TAVO I T E H I N N A N M U U TO KS E T 1
J u k k a L e h t i n e n Kotimaiset Listautumiset jatkuivat vauhdikkaasti Tilauksia riittää. Basware 37,00 -7,0 -0,51 -12,5 -13,6 -9,9 -0,69 7,6 26,2 6,5 0,9 12,0 0,33 110,8 7,2 19,6 CapMan 3,08 9,2 3,30 40,6 35,4 45,3 0,22 0,15 14,1 3,7 39,3 36,7 42,3 0,21 0,16 15,0 3,5 s Cargotec 51,50 29,2 0,13 413 254,3 486,0 3,02 1,16 17,1 2,2 9,0 352 293,0 411,4 4,00 1,26 12,9 2,0 8,2 Caverion 7,65 16,0 0,05 63 55 73 0,34 0,18 22,4 5,4 8,5 80 68 89 0,45 0,22 17,1 4,5 7,5 t Citycon 7,40 -17,7 -0,25 124,9 123,0 126,0 0,59 0,48 12,6 0,7 20,5 131,8 129,0 136,3 0,61 0,48 12,2 0,7 20,2 Detection Technology 34,50 8,1 0,47 12,8 11,8 14,1 0,71 0,38 48,9 7,7 29,2 20,2 16,7 22,7 1,12 0,49 30,9 6,6 19,8 t Digia 7,32 13,5 0,40 12,2 11,9 12,6 0,39 0,17 18,9 3,0 10,8 14,2 13,4 15,0 0,44 0,20 16,7 2,8 9,9 s Elisa 54,50 396,4 2,05 420,4 401,8 436,0 2,14 2,03 25,5 7,4 14,3 444,6 420,1 470,0 2,25 2,14 24,3 7,5 13,8 Enento 39,50 25,1 0,81 36 35,3 36,5 1,21 1,00 32,8 3,0 18,2 43 41,7 43,6 1,42 1,09 27,8 2,9 16,1 s Etteplan 16,55 21,1 0,69 25,7 25,1 26,3 0,83 0,40 20,0 4,2 10,3 28,5 26,9 30,6 0,90 0,44 18,3 3,7 9,4 Finnair 0,69 -654,4 -0,51 -576,1 -605,7 -531,2 -0,34 2,1 39,6 -40,5 118,0 0,01 56,9 2,0 6,0 Fiskars 22,00 89,8 0,83 105,0 87,7 121,0 1,12 0,70 19,6 2,4 11,1 125,2 115,5 132,0 1,31 0,75 16,8 2,2 10,1 s Fortum 26,41 1543 2,05 3761 1705 5092 1,70 1,13 15,5 1,5 10,7 1929 1548 2408 1,55 1,15 17,0 1,5 11,2 F-Secure 4,82 16,5 0,08 18 17,0 19,6 0,11 0,05 44,6 8,5 20,8 25 24,0 26,8 0,13 0,06 35,9 8,9 17,8 s Harvia 54,30 20,4 0,83 44,3 43,6 45,7 1,81 0,86 29,9 11,2 20,8 50,6 46,4 56,2 2,08 0,98 26,1 9,0 18,4 Huhtamäki 44,26 236,7 1,69 285,8 270,0 294,0 2,10 0,96 21,1 3,3 11,5 324,8 312,5 337,7 2,34 1,03 19,0 3,0 10,6 t Kamux 13,96 28,5 0,58 28,0 26,4 29,4 0,60 0,20 23,4 5,3 15,1 37,1 34,1 40,8 0,73 0,22 19,2 4,4 12,5 Kemira 14,26 181,0 0,86 190,0 177,0 204,0 0,96 0,59 14,8 1,8 7,1 204,9 190,1 219,0 0,98 0,61 14,5 1,7 6,9 Kesko 33,33 505,8 1,09 669,2 629,3 693,0 1,35 0,86 24,8 5,3 12,7 612,6 549,0 664,0 1,24 0,90 27,0 5,0 13,3 s Kojamo 19,63 391,0 1,27 541,7 175,0 833,3 2,43 0,38 8,1 1,1 34,2 276,8 176,0 431,0 1,19 0,42 16,5 1,1 31,6 s Kone 67,20 1224 1,81 1381 1319 1485 2,05 1,94 32,8 11,1 21,8 1475 1390 1642 2,19 1,96 30,7 10,6 20,5 s Konecranes 41,15 149,2 1,55 240,0 203,0 274,0 2,37 1,06 17,4 2,4 9,9 311,1 268,0 345,3 2,88 1,34 14,3 2,3 8,6 Lassila & Tikanoja 14,76 23,3 0,50 41,4 40,5 42,0 0,85 0,56 17,3 2,7 47,0 45,0 50,2 0,97 0,62 15,2 2,5 t Lehto Group 1,41 -6,8 -0,12 1,8 -1,1 3,3 0,01 0,00 105,7 1,0 15,9 12,3 5,3 18,8 0,11 0,05 12,4 0,9 8,6 s Marimekko 73,00 17,6 1,70 26,1 23,4 27,6 2,58 1,52 28,3 9,4 27,5 26,1 30,0 2,68 1,66 27,2 8,1 t Metso Outotec 8,85 201,0 0,20 466,8 418,0 527,1 0,45 0,24 19,6 3,3 12,2 658,7 595,0 736,3 0,60 0,30 14,8 3,0 9,6 t Metsä Board 8,78 214,8 0,48 346,9 289,2 367,0 0,80 0,36 11,0 1,8 7,2 311,5 246,2 392,0 0,69 0,36 12,7 1,7 7,7 HELSINGIN pörssissä on kesäloman ja tuloskauden jälkeen nähty lievää hermoilua muun maailman pörssien tahdissa. OMXH-yleisindeksi oli syyskuun alkupuolella samoissa lukemissa kuin kuukautta aiemmin reilussa 13 000 pisteessä. Konepajat, kuten Cargotec, ovat keränneet reilusti tilauksia.. Pörssiyhtiöiden tulosennusteisiin tuli reilusti muutoksia. Kesälomien loppuminen avasi taas kevään ja alkukesän kuumana käyneen listautumismarkkinan. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA 3 2 1 t Aktia 12,68 54,9 0,61 80,5 74,4 86,5 0,95 0,56 13,4 1,2 106,9 106,0 107,7 1,15 0,70 11,0 1,2 Alma Media 11,60 42,1 0,41 53,1 52,0 54,9 0,53 0,33 21,8 5,1 16,6 62,8 61,3 64,9 0,61 0,36 19,2 4,6 14,6 s Anora 10,64 20,1 0,49 49,7 47,4 51,0 0,72 0,44 14,8 2,9 4,5 66,6 64,0 68,1 0,82 0,54 13,0 2,6 3,9 s Aspo 11,26 15,2 0,39 31,7 31,0 32,1 0,87 0,44 12,9 2,8 8,3 34,3 32,0 36,5 0,94 0,47 12,0 2,6 8,1 Atria 11,34 36,1 0,81 25,5 3,0 47,9 0,97 0,51 11,8 n.a. VAC yhdistyy Euroopassa menestyneen lämpöpatteriyhtiö Purmon kanssa. Pörssin First North -listalle ovat pyrkimässä ainakin kiertotalousyhtiö EcoUp, digiyhtiö Loihde ja laserteknologiayhtiö Modulight. 47,4 43,0 51,7 1,24 0,52 9,1 n.a. Kokonaisuudessaan ennusteet laskivat useammassa yhtiössä kuin nousivat. Kesäkuun lopussa listautunut yritysostoa varten perustettu Virala Aqcuisition Company sai ostettua yhtiön pikavauhdilla. 46 Numerot S Y Y S K U U 2 2 1 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 9.9
Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Cargotec kertoi useista uusista tilauksista elokuussa. Numerot 47 S Y Y S K U U 2 2 1 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Tilauskirjat ovat täynnä ja tilauksia satelee. Kamuxin suuromistaja ja toimitusjohtaja Juha Kalliokoski lisäsi kurssilaskun jälkeen yhtiön osakkeita sijoitusyhtiöönsä.. 9,3 155,1 149,6 159,0 0,80 0,57 18,8 3,4 8,8 Scanfil 8,26 41,8 0,57 41,8 41,3 42,0 0,53 0,19 15,7 2,6 9,5 46,1 45,0 46,9 0,56 0,20 14,6 2,3 9,0 SRV Yhtiöt 0,61 -14,4 -0,15 7,5 6,0 10,3 0,02 39,4 0,9 14,3 18,5 13,1 21,3 0,05 11,7 0,8 11,0 Stockmann 1,71 -294,0 -4,05 190,0 26,0 354,0 0,14 12,7 0,6 5,2 30,3 28,0 32,5 0,16 11,0 0,5 5,3 s Stora Enso 16,90 774,0 0,79 880 724 984 1,21 0,46 14,0 1,4 8,7 1118 919 1337 1,12 0,51 15,1 1,3 8,9 Talenom 15,70 12,0 0,22 14,4 14,0 14,7 0,27 0,17 59,2 18,6 18,6 17,7 19,7 0,34 0,20 46,2 15,6 t Teleste 5,60 3,7 -0,09 8,7 7,0 10,4 0,28 0,15 20,0 1,6 7,3 9,8 9,6 10,0 0,41 0,18 13,8 1,4 6,7 t Terveystalo 12,44 57,2 0,36 97,8 94,1 102,0 0,61 0,30 20,5 2,5 10,9 104,1 96,0 112,0 0,64 0,34 19,3 2,4 10,4 TietoEVRY 28,56 120,9 0,80 333,4 310,3 346,5 2,33 1,44 12,2 2,0 8,0 319,8 270,4 386,5 2,47 1,48 11,6 1,9 7,8 Tokmanni 24,06 88,9 1,21 102,2 100,0 105,0 1,38 0,96 17,4 5,7 9,9 107,9 99,0 115,0 1,47 1,01 16,4 5,0 9,5 s UPM-Kymmene 34,53 734,0 1,05 1313 1203 1508 1,95 1,31 17,7 1,9 11,0 1278 1159 1426 1,89 1,34 18,3 1,8 10,8 Uponor 27,16 126,0 1,21 150 141 161 1,45 0,78 18,8 4,7 9,1 161 153 183 1,52 0,85 17,8 4,2 9,1 Vaisala 42,30 41,1 0,91 45,6 43,7 47,7 1,17 0,64 36,1 6,9 22,3 54,5 53,2 55,8 1,29 0,67 32,9 6,2 19,9 t Valmet 34,45 306,0 1,55 398,4 379,5 419,6 1,96 1,03 17,6 4,0 9,8 434,9 402,8 467,0 2,15 1,11 16,0 3,5 9,1 Verkkokauppa.com 8,70 18,2 0,33 22,6 21,4 24,6 0,40 0,26 21,8 9,6 13,6 25,3 23,6 28,1 0,45 0,29 19,3 7,9 12,3 t Wärtsilä 11,60 188,0 0,23 303,3 227,3 364,0 0,40 0,27 28,9 3,0 14,4 427,2 284,4 509,0 0,56 0,35 20,7 2,8 11,6 s YIT 4,90 -28,0 -0,13 105,5 64,0 144,0 0,41 0,20 12,1 1,0 133,4 116,0 148,0 0,49 0,24 10,1 1,0 Cargotec Konepajoilla on nyt hyvät ajat. Odotuksissa on osinkoa maksava yhtiö. Yhdistyminen Konecranesin kanssa etenee ja uuden yhtiön toimitusjohtajaksi nousee Cargotecin Mika Vehviläinen. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Musti 33,82 13,5 0,37 28,5 27,3 30,0 0,72 0,52 47,2 7,0 21,5 38,6 34,7 42,0 0,92 0,65 36,7 6,5 17,7 t Neste 53,46 824,0 0,93 1404 1152 1676 1,41 0,79 37,9 6,2 22,1 1722 1430 2119 1,89 0,97 28,3 5,5 18,1 s Nokia 5,07 721,0 -0,45 2370 2237 2881 0,31 0,04 16,4 1,9 8,4 2515 2203 3118 0,33 0,11 15,4 1,8 7,8 t Nokian Renkaat 31,90 106,0 0,62 267,1 241,0 321,8 1,57 1,31 20,3 2,8 10,7 312,1 267,0 356,4 1,81 1,45 17,6 2,7 9,7 s Nordea 10,35 2964 0,55 4683 4306 5240 0,89 0,63 11,6 1,2 4655 4371 5012 0,91 0,62 11,4 1,2 t Olvi 51,60 53,8 1,96 61 61,0 62,0 2,31 1,20 22,3 3,7 11,4 69 67,9 71,0 2,63 1,32 19,6 3,4 10,4 Oriola 1,89 14,4 0,06 12,9 12,0 13,9 0,06 0,06 29,6 1,9 7,2 21,9 20,8 25,0 0,09 0,08 20,1 1,8 6,1 s Orion 34,41 278,3 1,57 246,0 207,0 267,5 1,39 1,48 24,8 6,8 16,3 266,0 251,0 274,9 1,50 1,51 23,0 6,8 15,3 t Orthex 11,66 9,9 0,47 8,5 7,0 10,7 0,47 0,26 24,6 6,2 14,1 13,3 15,0 0,63 0,36 18,6 5,1 s Outokumpu 5,65 -153,0 -0,28 519 421,5 606,0 0,96 0,12 5,9 0,8 4,0 407 235,5 693,0 0,71 0,20 7,9 0,8 4,8 s Pihlajalinna 12,40 13,8 0,39 26,6 24,4 29,8 0,89 0,29 13,9 2,2 7,6 29,3 24,0 33,7 0,99 0,35 12,6 2,0 7,1 s Ponsse 44,35 39,5 1,15 78,4 73,5 89,2 2,12 0,88 20,9 4,2 11,9 84,7 77,0 101,0 2,35 1,01 18,9 3,6 11,2 Qt Group 159,80 16,4 0,53 29 27 31 0,93 0,03 171,8 67,9 124,8 45 39 56 1,43 0,20 111,6 41,2 81,7 t Raisio 3,69 29,4 0,15 23,8 22,0 25,8 0,11 0,14 32,8 2,2 17,3 26,0 25,0 27,0 0,13 0,14 27,8 2,2 15,1 Revenio Group 62,50 16,7 0,50 21,9 21,1 23,0 0,67 0,35 92,7 21,3 66,5 28,2 26,0 33,1 0,85 0,40 73,7 18,2 53,3 t Rovio 6,66 40,7 0,43 32,3 26,6 37,0 0,33 0,12 20,1 2,7 8,7 41,5 37,2 50,0 0,41 0,13 16,2 2,5 7,6 s Sampo 43,72 -71,0 0,07 2382 2171 3047 3,08 2,16 14,2 1,9 1960 1520 2346 2,55 2,22 17,2 1,9 Sanoma 15,14 260,5 1,51 131,2 117,6 136,0 0,69 0,54 21,8 n.a. Uutinen sai analyytikot nostamaan tavoitehintojaan. Kamux Kamuxin puolivuotistulos oli pettymys muun muassa epäluotettavan saksalaiskumppanin takia, ja kurssi romahti. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Arviointi tehdään ensi vuoden ensimmäisellä vuosipuoliskolla. F-Secure Tietoturvayhtiö harkitsee kannattavan ja vakaan kuluttajaliiketoimintansa listaamista pörssiin. Lähde: Factset TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 9.9. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
Erityisen tarkassa syynissä ovat internetja peliyhtiöt, joiden sosiaaliseen vastuullisuuteen viranomaiset haluavat puuttua. Etelä-Koreassa nostettiin korkoa, kun keskuspankki huolestui markkinoita uhkaavasta kuplasta. Japanissa pääministeri Yoshihide Suga kertoi eroavansa ehdittyään olla virassa hiukan alle vuoden. Eron syynä on epäonnistuminen koronaviruspandemian hoidossa. Japanin osakemarkkinat ovat tänä vuonna jääneet selvästi Yhdysvaltojen ja Euroopan osakemarkkinoista. Poliittinen riski painaa myös lääketeollisuuden yhtiöiden osakkeita. 48 Numerot S Y Y S K U U 2 2 1 Pohjoismaiset tulosennusteet TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 J Y R K ÄS SÄ N O U S U S SA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Argentiina 9,7 20,8 Intia 9,1 58,9 Thaimaa 9,0 23,0 Japani 8,5 23,6 N O U S U S SA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Puola 5,3 33,1 Venäjä 4,6 39,9 Norja 3,8 34,7 Alankomaat 3,7 42,6 Kreikka 3,2 26,3 TASA I STA VAU H T I A MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Hongkong 0,5 5,9 S&P 500 0,5 33,5 Suomi 0,3 28,3 Kanada 0,1 34,7 Ruotsi -0,2 40,9 Italia -0,4 28,6 A L A M Ä E S SÄ MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Britannia -1,3 30,8 Saksa -1,7 18,0 Dow Jones -1,9 25,7 Etelä-Korea -4,9 30,5 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 9.9. Yhdysvalloissa päättäjillä on kova halu laskea lääkkeiden hintoja. Naapurimaiden Japanin ja Etelä-Korean pörssit kulkivat vastakkaisiin suuntiin elokuussa. EPA. Ekonomistiarvioissa kyse ei ole enää työpaikkojen tarjonnasta, vaan siitä, ettei työvoimaa ole tarjolla entiseen tapaan. Yhdysvalloissa työttömyyshakemusten määrä on jatkanut laskuaan pandemian alun huippuluvuista. Elokuun lopusta lähtien suunta on kuitenkin ollut toinen, eikä Sugan eroilmoitus säikäyttänyt markkinoita. Nyt vuorossa on presidentti Maailman osakkeet Joe Bidenin uudistus, jossa halutaan laskea hintoja muun muassa niin, että iäkkäiden sosiaalitukijärjestelmä Medicare voisi neuvotella lääkkeiden hinnat lääke yhtiöiden kanssa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Atlas Copco 590,40 689 634 12,16 16,12 24 855 36,6 24,5 1,4 18,32 28 661 32,2 21,8 1,5 Investor 202,80 622 332 17,24 21,52 66 350 9,4 14,1 1,8 4,05 31 434 50,0 30,5 2,0 EQT 395,80 390 370 3,12 8,25 8 501 48,0 42,1 1,0 9,20 9 753 43,0 36,9 1,2 Volvo 189,00 385 613 9,50 15,63 42 830 12,1 7,9 3,6 17,60 47 056 10,7 7,1 4,1 Hexagon 149,30 367 667 2,52 3,85 11 784 38,8 24,8 0,8 4,12 13 068 36,2 22,7 0,8 Ericsson 102,68 342 382 5,26 5,71 27 622 18,0 8,9 2,1 6,87 32 838 15,0 7,9 2,4 Evolution 1 472,40 316 730 16,24 28,42 6 655 51,8 40,6 0,9 38,00 8 956 38,7 30,6 1,2 ASSA ABLOY 279,60 294 992 8,26 9,75 14 017 28,7 18,4 1,5 10,75 15 939 26,0 16,6 1,6 Sandvik 219,30 275 087 6,96 11,26 18 363 19,5 11,6 2,4 12,84 21 188 17,1 10,2 2,6 SEB 121,05 265 589 7,28 10,63 28 761 11,4 6,3 10,42 28 216 11,6 5,2 H&M Hennes & Mauritz 173,10 252 842 0,75 6,02 12 983 28,8 8,9 3,5 9,05 19 807 19,1 7,5 4,4 NIBE 124,85 222 600 1,42 1,57 4 483 79,7 42,2 0,4 1,71 4 855 73,0 38,9 0,4 Epiroc 191,65 221 655 4,48 5,75 8 970 33,3 21,1 1,5 6,51 10 282 29,4 18,6 1,7 Handelsbanken 97,82 193 887 7,87 9,07 22 802 10,8 6,8 9,47 24 007 10,3 6,5 Maailman pörssimarkkinoilla kehitys on ollut varsin vaihtelevaa. Viime aikoina vauhti on hidastunut, ja matkaa pandemiaa edeltävään aikaan on vielä. Kiinan osakemarkkina nousi kaksi prosenttia, mutta epävarmuus maan johdon toiminnasta jatkui. Maan keskuspankki haluaa hillitä velkapohjaista omaisuuskuplaa sen sijaan, että pelkäisi koronaviruksen deltamuunnoksen uhkaavan talouskasvua. Etelä-Korea oli ensimmäinen merkittävä aasialainen talous, joka nosti korkoaan. J u k k a L e h t i n e n Etelä-Korea nosti korkoaan Talous kasvaa
Warren Buffettin sijoitusyhtiö Berkshire Hathaway on sijoittanut keiretsuihin viime syksynä. Linesistä ja NYK Linesistä analyytikkojen suosikkiosakkeita. 3284 3,60 23,4 2,7 1,3 Mitsui Fudosan Co., Ltd. Japanilaisten suosikki kauppoja Seven Elevenejä löytyy ympäri maailmaa. 7211 3,31 20,9 3,2 0,8 Olympus Corp. 3157 17,14 15,8 1,0 1,7 Taiyo Yuden Co., Ltd. 2950 22,33 32,2 6,6 0,6 Sumitomo Electric Industries, Ltd. MIGUEL CANDELA MAAILMANTALOUDEN kiihtynyt kasvu on tehnyt teräsjätti Nippon Steelsistä sekä laivanvarustajista Mitsui O.S.K. Japanilaisten pörssiyhtiöiden nimissä on usein mukana Mitsuin tai Sumitomon nimi. Alhaiset arvostuskertoimet on esimerkiksi kauppayhtiö Mitsui & Co:lla, jonka suurin omistaja Berkshire Hathaway on. 54 Numerot S Y Y S K U U 2 2 1 Lähde: Factset ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Suositelluimmat osakkeet Tokion pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2021E, YHTIÖ JPY % 2021E 2021E % Nippon Steel 2773 20,27 6,0 0,7 4,6 Mitsui O.S.K.Lines 10500 17,19 2,5 1,1 8,1 NYK Line 10418 6,74 2,6 1,4 9,2 SoftBank 10652 49,49 9,0 1,1 0,7 Ibiden 7300 11,96 23,7 2,6 0,6 Sumitomo Mitsui Financial 5386 37,15 8,1 0,4 5,1 Fuji Electric 5938 13,75 17,1 1,7 1,8 AGC 6148 8,61 10,6 1,0 3,6 Sumitomo Mitsui Trust 4919 31,98 8,5 0,5 4,5 Zeon 2129 31,97 10,1 1,1 1,6 Sony 14954 24,10 20,0 2,2 0,5 Murata Manufacturing 11748 15,97 22,8 3,1 1,2 Nidec 15675 19,57 50,4 6,3 0,5 Renesas Electronics 1749 35,27 20,6 2,4 0,0 Shin-Etsu Chemical 21812 9,30 21,2 2,7 1,6 Rohm 13383 20,25 23,6 1,4 1,4 Honda 4344 27,51 8,1 0,6 3,5 Mitsui & Co 3205 27,11 6,1 0,8 3,8 SUMCO 3081 22,23 22,6 2,2 1,3 Hitachi 7507 14,56 11,0 1,6 1,7 Seven & I 5850 14,50 21,8 1,9 2,0 Bandai Namco 9340 11,54 27,1 3,4 1,8 Keyence 70408 -3,33 65,1 8,3 0,3 Hoya 17592 -3,84 42,8 8,9 0,5 Net One Systems 4595 19,97 21,6 3,9 1,9 TIS Inc. Kaikki kolme yhtiötä saavat vain osto-suosituksia analyytikoilta. Yhtiöt ovat niin sanottuja monialaisia Keiretsu-liittoutumia, joista Suomessa tunnetuin lienee Mitsubishi. 1851 21,38 10,8 0,7 3,2 Suositelluimmat Warren Buffett uskoo keiretsuihin Maailmanvalloitusta. J u k k a L e h t i n e n. Suositeltujen yhtiöiden listoilta löytyy useita tuttuja kansainvälisiä suuryrityksiä, kuten viihdeyhtiö Sony, autonvalmistaja Honda ja texasilaisen elintarvikekauppaketju 7-Elevenin tokiolainen emoyhtiö Seven & I. Vahvinta nousupotentiaalia osakekurssissa tavoitehintoihin nähden odotetaan monialayhtiö Softbankille, jonka liiketoimintaan kuuluu muun muassa pääomasijoittaminen ja monenlaiset teknologiayhtiöt
Hänen edeltäjänsä Ari Lehtoranta ehti hoitaa tehtävää tammikuusta 2017 helmikuun loppuun 2021. Sisäpiiri 55 S Y Y S K U U 2 2 1 Lähde: Nasdaq Caverionin tuore toimitusjohtaja osti heti KIINTEISTÖTEKNIIKKAYHTIÖ Caverion nimitti tanskalaisen Jacob Götzschen yhtiön toimitusjohtajaksi toukokuussa, ja aloituspäivä osui elokuun alkupuolelle. Tuona aikana osakekurssista suli viidennes. Ensimmäisenä työpäivänään Götzsche osti yli 400 000 eurolla yhtiön osakkeita omissa nimissään. 2 2 –7.9. Götzschellä on selvä tehtävä: muuttaa suunta. 2 2 1, E U ROA SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / LOUNAALLA 60 / KIRJA-ARVIO 62 / ARVOESINE 63 / RISTIKKO 65 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 66. L a u r i S i h v o n e n O STOT Y H T E E N SÄ 414 272 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 55 000 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 7,53 euroa 2 4 6 8 CAV E R I O N I N KU R S S I K E H I T YS 8.9
Lemmikkitarvikeketju Musti Group on kuulunut Helsingin pörssin todellisiin koronavoittajiin, joten kurssi nousi rajusti ja kertoimet venyivät kireiksi. HINTA, EUR PVM Ostot Robert Ingman * Hallituksen pj. Takaisin. Mustin toimitusjohtaja David Rönnberg ilmaantui viikon sisällä ostolaidalle valamaan uskoa yhtiön osakkeeseen. Kovin paljon Ingmanien ei parane enää Digiaa ostaa, koska sen jälkeen pitäisi olla valmis ostamaan jo paljon enemmän. Sen jälkeen hänen omistuksensa yhtiössä oli runsaan 26 miljoonan euron arvoinen. Se nosti Jokitalon tämän vuoden osakemyynnit yli 1,5 miljoonaan euroon. TOBIAS OHLS. Syyskuun alussa Rönnberg teki vielä toisen vastaavan oston reilulla 163 000 eurolla. Kun vaikeuksissa ollut yhtiö teki viimein kunnon käänteen, suurin omistaja Sentica irtautui yhtiöstä toukokuussa. Mustin David Rönnberg myi ensin osakkeitaan miljoonilla. Myös Väätäinen myi osakkeitaan elokuussa liki 1,8 miljoonalla eurolla. L a u r i S i h v o n e n Tulosdipistä kiinni Musti Groupin ja Kamuxin toimitusjohtajat lähtivät heti valamaan uskoa. It-yhtiö Solteqin toimitusjohtaja Olli Väätäinen nousi vuonna 2017 yhtiön suurimpien omistajien joukkoon suunnatun annin kautta. Suuromistajat heräsivät. Kun yhtiön kannattavuus ei yltänyt huhti–kesäkuussa analyytikkoennusteisiin, kurssi putosi heti tulospäivänä 16,2 prosenttia. Siinäkin sijoitettu summa oli suhteellisen pieni. Myynnit Timo Laine **** Hallituksen jäsen Eezy 6,80 2 447 736 10.8.–3.9.2021 Olli Väätäinen ***** Toimitusjohtaja Solteq 6,83 1 796 233 12.–16.8.2021 Mikko Korte Johtoryhmän jäsen Kone 70,06 455 390 3.8.2021 Petteri Jokitalo Toimitusjohtaja Scanfil 8,22 360 160 9.8.2021 Erik Hjelt Talousjohtaja Kojamo 21,00 315 000 1.9.2021 S I S Ä P I I R I N K A U P A T * Ingman Development, ** Mininvest, *** Callardo Capital, **** Noho Partners, ***** Aidacom Partners (1 201 062 eur) Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat -palvelu 3.8.–7.9.2021 Kurssiraketit kolhiintuivat. Vastaavasti henkilöstöpalveluyhtiö Eezyn suurin omistaja, ravintolayhtiö Noho Partners myi omistuksiaan pois 2,5 miljoonalla eurolla. Toisen neljänneksen tuloskauden jälkeen etenkin isot pelurit aktivoituivat. Rönnberg teki runsaan 152 000 euron osakeoston, vaikka oli myynyt osakkeitaan viime marraskuun jälkeen yli seitsemällä miljoonalla eurolla. Suunta on ollut selvä jo pitkään: koronarajoituksista rajusti kärsinyt Noho haluaa keventää Eezy-taakkaansa ja siirtää pääomiaan toisaalle. Pakollisen julkisen ostotarjouksen raja on 30 prosentissa. Myös autokauppaketju Kamuxin tulospettymyksen jälkeen toimitusjohtaja Juha Kalliokoski teki kaksi vastaavanlaista tukiostoa Kamuxiin sijoitusyhtiönsä Callardo Capitalin nimissä. Toimitusjohtajia myyntilaidalla. Nyt suunta kääntyi. Siitä noin 1,2 miljoonan euron potti oli holding-yhtiön nimissä. Kalliokoskella oli syyskuun alussa omissa nimissään runsaan 75 miljoonan euron ja Callardon kautta liki seitsemän miljoonan euron omistus yhtiössä. 56 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 1 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Sopimusvalmistaja Scanfilissä toimitusjohtaja Petteri Jokitalo myi jälleen osakkeitaan elokuussa, nyt 360 000 eurolla. Digia 7,24 2 896 000 19.8.2021 David Rönnberg Toimitusjohtaja Musti Group 31,58 315 800 16.8.–7.9.2021 Kim Wiio ** Hallituksen jäsen Skarta Group 0,55 296 911 24.–27.8.2021 Kari Jussi Aho Hallituksen jäsen Orion 34,30 205 785 24.8.2021 Juha Kalliokoski *** Toimitusjohtaja Kamux 14,60 175 232 16.–19.8.2021. It-palveluyhtiö Digian suurin omistaja Ingman Development teki elokuussa liki kolmen miljoonan euron osakeoston, mikä nosti sen omistusosuuden yhtiössä jo 29,45 prosenttiin
ALUSTA, KPL V. Niemisen salkusta väheni Sampoa ja Nordeaa, tilalle tuli Metso Outotecia, Metsä Boardia ja Outokumpua. J u k k a L e h t i n e n ANU KIVISTÖ Lääkärien yhtiö. Tilalle hän osti Nestettä. päätöskursseilla. Alhopuro luopui Orionista Lääkintöneuvos Sakari Alhopuro on myynyt lähes kolmen miljoonan euron potin lääkeyhtiö Orionin osakkeitaan. Fromondien salkusta väheni muun muassa iso erä Koneen osakkeita. Jorma J. Sisäpiiri 57 S Y Y S K U U 2 2 1 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Neste 3,1 Outokumpu 0,9 Metsä Board B 0,7 Metso Outotec 0,5 TietoEvry 0,4 SUURSIJOIT TAJAT OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Lakkonen ja Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 6.9. Nieminen (4capes). ALUSTA, MEUR Cargotec B 2,1 0,1 -10 000 0,3 Elisa A 3,0 -23 500 -1,2 14 800 1,0 Fortum 34,7 -24 350 3,5 -75 000 6,4 Huhtamäki 14,1 -2 300 0,3 -3 900 -0,2 Kemira 12,7 0,3 -100 000 -1,0 Kesko B 1,5 0,0 0,5 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone B 55,6 -28 500 -2,3 -47 000 -0,2 Konecranes A 3,0 0,2 0,8 Metso Outotec 7,5 50 000 0,1 -94 900 0,3 Metsä Board B 4,4 75 000 0,5 75 000 0,7 Neles 2,0 0,0 -16 200 0,2 Neste 47,2 57 000 0,3 49 000 -2,1 Nokia 11,7 39 700 0,5 213 300 2,6 Nokian Renkaat 0,1 0,0 -3 300 -0,1 Nordea 28,2 -110 000 0,4 -90 000 9,3 Orion B 0,9 -83 640 -3,0 -83 640 -3,3 Outokumpu 6,6 165 000 1,0 230 000 3,0 Sampo A 40,7 -45 000 0,9 51 200 9,8 Stora Enso R 12,8 0,3 1,3 TietoEvry 2,6 14 000 0,5 -29 810 -0,6 UPM 51,0 -2 950 0,8 5 000 7,4 Valmet 7,1 -0,3 1,6 Wärtsilä B 56,1 -3,2 -376 214 12,3 Qt Group 0,0 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Orion B -3,0 Kone B -2,0 Sampo A -2,0 Elisa A -1,3 Nordea -1,2 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Orionilla on ollut paljon lääkäriomistajia, kuten Sakari Alhopuro.
KIMMO HAAPALA. Aspon tulos on pitkään jauhanut paikallaan, mutta kannattavuus alkoi viime vuonna osoittaa elpymisen merkkejä. Pitkä pinnainen humoristi Aspon toimitusjohtajaa Rolf Janssonia luonnehditaan numeroorientoituneeksi. Kolmen toisistaan poikkeavan liiketoiminnan tehokas johtaminen vaatii delegointia sekä oikeiden ihmisten valitsemista avaintehtäviin. Hänen sanotaan olevan vaativuudesta huolimatta pitkäpinnainen, ja työympäristön olleen huumorintäytteinen. Aspo koostuu kolmesta eri liiketoiminnasta. Janssonilta ei siis vaadita ihmeitä, sillä osa käänteestä on jo ehtinyt realisoitua. Tehtävässä menestymisen todennäköisyyttä nostaa kuitenkin se, että hänellä on kokemusta ison liiketoimintakokonaisuuden johtamisesta useamman vuoden ajan myös VR:llä, joskin VR:n liiketoiminnat ovat lähempänä toisiaan kuin mitä Aspolla monialayhtiönä ovat. Ennen toimitusjohtajan tehtävää hän työskenteli VR:n kehitysjohtajana ja sen jälkeen VR Transpointissa, jossa hän vastasi liiketoiminnan uudistamisesta sekä kilpailukyvyn kehittämisestä. Rolf Jansson ehti työskennellä VR:llä 12 vuotta ennen kuin siirtyi Aspoon. Hänen urakkansa ei ole tästä huolimatta missään nimessä helppo, sillä Aspon liiketoiminta-alueet ovat toisistaan hyvin poikkeavia. Janssonin alaisuudessa saa vapautta, jos tehtävän vaatiman vastuun kantaa asianmukaisella tavalla. Hän ei kuitenkaan kuuntele minkäänlaista selittelyä, koska tietää itse ”kaikesta kaiken”. Hänen päätöksentekonsa perustuu faktoihin. Janssonin sanotaan viihtyvän hyvin ihmisten kanssa, mutta myös yksin. Analyytikoiden arvion mukaan kannattavuusloikkaan ei liittyisi kertaluonteisuutta. Janssonin näytöt VR:llä puhuvat siitä, että jatkossa hän voisi panna tuulemaan myös Aspossa. Jansson ehti työskennellä pitkään VR:llä. JA N S S O N I N K A N S SA työskennelleet luonnehtivat häntä älykkääksi ja analyyttiseksi. Ura valtionyhtiössä kesti noin kaksitoista vuotta, joista viimeiset viisi vuotta yhtiön toimitusjohtajana. Ennen tätä hän työskenteli kahden vuoden ajan Nordean Corporate Finance -yksikön johtajana. ESL on kuivarahtiyhtiö, jonka merkittävimmät asiakkaat ovat energiaja terästeollisuus, kun taas Telko tarjoaa valmistavalle teollisuudelle muovija kemikaaliraaka-aineita. Hänen sanotaan kehittyneen uransa varrella asiajohtajasta enemmän ihmisjohtajaksi työn vaatimusten mukana. Janssonin aikakaudella VR-konsernin liikevoitto parantui, vaikka liikevaihto pysyi hänen kaudellaan lähes muuttumattomana muutamaa viime vuotta lukuun ottamatta. Janssonia luonnehditaan työhönsä vahvasti sitoutuneeksi ja perehtyneeksi. Janssonin tehtävää helpottaa se, että tytäryhtiöt ovat jo nyt itsenäisiä ja esimerkiksi liikevaihdoltaan suurimman yhtiön Telkon viime vuonna nimitetty toimitusjohtaja Mikko Pasanen paransi yhtiön kannattavuutta pandemian keskellä. 58 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 1 J O H T A J A A N A L Y Y S I VA LT I O N Y H T I Ö VR:ltä monialayhtiö Aspoon elokuussa siirtynyt Rolf Jansson astui käänneyhtiön ruoriin. S a m i K o n t o l a Talonvaihto. Leipurin valmistaa puolestaan leipomoja konditoriatuotteita. Uran alkupuolella hän oli liikkeenjohdon konsultin tehtävissä. Jos taas Janssonin kanssa aikoo pärjätä, tulee olla tehtävien tasalla ja tehdä paljon töitä. Säästöt on siis tehty oikeista kohdista, sillä yhtiön myynti ei ole toimista kärsinyt. Toisella osavuodella ESL muodosti kokonaisliikevaihdosta noin kolmanneksen, Leipurin 18 prosenttia ja Telko noin puolet. Johtoryhmätyöskentelyssä hänen sanotaan olevan demokraattinen, eli hän kuuntelee myös muita päätöksenteossa
Janssonin edeltäjä Aki Ojanen siirtyi elokuussa eläkkeelle täytettyään 60 vuotta. Pääomasijoittaja. Janssonilla on kaksi ylempää korkeakoulututkintoa Teknillisestä korkeakoulusta sekä taloustieteestä ja rahoituksesta Helsingin kauppakorkeakoulusta, nykyisestä Aalto-yliopistosta. VR:n uudeksi toimitusjohtajaksi nimitettiin heinäkuussa Lidl Suomi Ky:n entinen toimitusjohtaja Lauri Sipponen.. Sitoutunut. Sisäpiiri 59 S Y Y S K U U 2 2 1 K U V A T K IM M O H A A P A L A , O U T I J Ä R V IN E N , P E T T E R I P A A L A S M A A Tuplamaisteri. Janssonin kanssa työskennelleet kuvailevat hänen ystäväpiiriään ja verkostoaan laajaksi. Seuraaja. Janssonin sanotaan olevan työnsä lisäksi hyvin sitoutunut perheeseensä sekä lastensa harrastuksiin. Aspon hallituksen puheenjohtajana tänä vuonna aloittanut Heikki Westerlund työskenteli pääomasijoitusyhtiö CapManin toimitusjohtajana lähes kymmenen vuoden ajan. Ojanen ehti olla toimitusjohtajan tehtävässä 12 vuotta. Edeltäjä. Verkostoitunut
Kerroksessa kuului alkuruokana salaattibuffet ja jälkiruoaksi crème brûlée. 60 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 1 L O U N A A L L A Kymppikerroksen väkeä. Natalia Salmelan edessä on pääruoka, paistettua siikaa ja rapukastiketta.. Businesslounaaseen ravintola 10
Näytän, miten Natalia Tolmatsova Virosta on onnistunut ottamaan yhteiskunnassa paikan, jota hänelle ei ole tarkoitettu.” ”Markkinointi on intohimoni. Minulle taloudellinen riippumattomuus tarkoittaa sitä, että voin maksimoida valinnanvapauteni, en vapaa-aikaani.” Röyhkeää rahapuhetta Natalia Salmela aloitti julkisen uransa ruokabloggaajana, mutta on siirtynyt siitä yhä enemmän kohti sijoittamiseen ja rahaan liittyviä teemoja. Ensimmäisen asuntoni remontoinnilla ja myynnillä tein neljässä vuodessa 100 000 euroa voittoa.” ”Ei tavoittele rahaa siksi, että haluaisin elää leveämmin tai lopettaa työnteon. Minua seuraavat hyvätuloiset kaupunkilaiset naiset, joilla perhettä ja rajallisesti aikaa. Seuraajamääräni ovat tuplaantuneet, blogissa on rikottu kävijäennätyksiä ja firma teki uuden liikevaihtoja tulosennätyksen.” Pääruoka ”HALUAN ROHKAISTA naisia olemaan oma itsensä ja käyttäytymään normeista välittämättä. Minulta ei puutu mitään, mikä lisäisi onnellisuuttani tai hyvinvointiani. Asuntosijoittajan pahin painajainen on, että vuokralainen tuhoaa kämpän, jättää vuokria maksamatta tai vaihtuu koko ajan. Sellaisia ovat ruoanlaitto, ravintolassa käyminen, treenaus, matkustaminen, perheelämä ja nyt edessä oleva 2022 on 'the raha' -vuosi. Varsinkin jos on tämän näköinen, ei edusta valtavirtaa, on yh-äidin kasvattama ja vielä maahanmuuttaja. Aloitan ostamani uuden talon rempan, johon talous olennaisesti liittyy, ja myös Mamma betalar -podcast kuuluu tähän.” Jälkiruoka ” TOINEN INTOHIMONI on raha. Se näytti, mitä yrittäjyys pahimmillaan on, kun tulot ovat epäsäännöllisiä ja toimintaympäristö muuttuu täysin. Periaatteeni on, että keskityn aina vuoden kerrallaan tiettyyn teemaan. Päätin, että en luovu työstäni, ja se oli oikea päätös. En oikeastaan sijoita vaan kerään asuntoja, sillä en pysty ajattelemaan niitä puhtaasti tuotto edellä. Lisäksi olin raskaana. Aiemmin Instagram-liveä ei osattu hyödyntää kaupallisesti, nyt se räjähti. Siten on ihan sama, vaikka minulla olisi 100 miljoonaa. Aloitti 20.9. Minulle näin ei ole tapahtunut, koska tarjoan kodin enkä seiniä. Olen valinnut vaikutuskanavakseni Instagramin. Jasmin Hamidin kanssa Mamma betalar -podcastin, jossa he puhuvat muun muassa uran ja vanhemmuuden yhdistämisestä, tasa-arvosta työelämässä ja rahasta.. Kerros-ravintolan aulassa ja aikoo kertoa, miten on päätynyt puhumaan rahasta tuhansille seuraajilleen. Sisäpiiri 61 S Y Y S K U U 2 2 1 L O U N A A L L A S omevaikuttajien kotimaiseen kärkikastiin kuuluvaa Natalia Salmelaa ei voi olla huomaamatta. Vaikuttaja: Instagramissa liki 47 000 seuraajaa ja vajaat 9 000 julkaisua. Rystysiin tatuoidut numerot 2011 muistuttavat vuodesta, jolloin hän aloitti bloggaajana. Värikkäät tatuoinnit kruunaavat persoonallisen ulkonäön. Isoja kumppaneitani koko kevään 2020 olivat Valio, Vaasan ja Risella.” ”Lapsen ansiosta kohderyhmäni laajeni. N i n n i M y l l y o j a K u v a K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Natalia Salmela, 33 Tekee: Yrittäjä, vaikuttaja, asuntosijoittaja. Haluan olla vastuullinen vuokranantaja, joka pystyy tarjoamaan sellaisen kodin, jossa itsekin asuisin. Nyt hän seisoo Helsingin keskustassa sijaitsevan 10. Alkuruoka ”KORONAN ALKAESSA olin käyttänyt säästöni ja tyhjentänyt firman kassan ostaakseni kaksi sijoitusasuntoa. Yhteiskunnan odotukset minua kohtaan eivät koskaan ole olleet korkealla. Olen kiinnostunut rahasta, koska se on kaikkien ymmärtämä yleiskieli. Rahan kautta tarkastelen yhteiskuntaa, se on mittari, joka tuo selkeyttää maailmaan. Osakkaana Satokausi Mediassa, WTD Mediassa, WK Creativessa ja Kulta Creativessa. Omistukset: Neljä asuntoa, joista kahdesta saa vuokratuottoja, yhdessä hän asuu ja neljättä hän alkaa remontoida perheensä seuraavaksi kodiksi. Niche-asuntosijoittamisstrategialla olen saanut parempia voittoja kuin osakemarkkinoilta saisin koskaan. Rahapuhe on keino tähän, koska raha on niin röyhkeä asia
Riskillä sisään. Teknologinen kehitys ei kuitenkaan ole nostanut meitä lajina uudelle tasolle. Ilman niitä emme olisi rakentaneet pyramideja tai kehittäneet tekoälyä. The Delusions of Crowds ammentaa aivotutkimuksen ja käyttäytymistaloustieteen uusimmista tutkimustuloksista. Why People Go Mad in Groups. ”Osaava sijoittaminen edellyttää matemaattisia taitoja, teknologista tietämystä ja ennen kaikkea taloushistorian tuntemusta”, Bernstein kirjoittaa. Saalistushalu palveli esi-isiemme henkiinjäämistä, mutta ei välttämättä palvele nykyihmisen rahankäyttöä. William J. Charles Mackeyllekin kävi huonosti. To m m i M e l e n d e r FAZRY ISMAIL. ”Mikään muu ei häiritse hyvinvointiamme ja päätöksentekokykyämme yhtä tehokkaasti kuin se, että näemme ystävämme rikastuvan”, sanoi taloushistorioitsija Charles Kindleberger. Se selittää lottoamisen, uhkapelaamisen ja ylisuureen riskinottoon perustuvan sijoittamisen. Kun odotukset paljastuvat ylimitoitetuiksi, seuraa romahdus. 496 sivua. 62 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 1 K I R J A SKOTLANTILAINEN runoilija-toimittaja Charles Mackay julkaisi vuonna 1841 teoksen Memoirs of Extraordinary Popular Delusions. Vaarallisia kertomuksia Sijoittaja ja neurologi William Bernstein synkistelee pörssin laumakäyttäytymistä. ”Olemme apinoita, jotka kertovat tarinoita”, Bernstein sanoo. Esi-isämme eivät viestineet syllogismeilla tai numerodatalla, emmekä viesti mekään. Ikävä kyllä Bernstein ei uhraa ajatuksia siihen, miten joukkoharhoja vastaan voi taistella. Bernstein: The Delusions of Crowds. Wallstreetbetsin synnyttämä meemi-ilmiö on hyvä esimerkki siitä, että ihmiset ovat lajityypillisesti alttiita jahtaamaan suuria mutta epätodennäköisiä voittoja. Olemme lajityypillisesti alttiita jahtaamaan suuria mutta epätodennäköisiä voittoja. Kirjasta huokuu eräänlainen fatalismi: vaikka tiedämme sijoituspsykologiasta enemmän kuin koskaan, mikään ei viittaa siihen, että järki ja rationaalisuus olisivat voittamassa rahoitusmarkkinoilla. Sijoittajat intoilevat uusimmasta teknologiasta ja haalivat salkkuun kehityksen eturintaman yhtiöiden osakkeita. Valitettavasti ihmisillä on taipumus työntää historia ja faktat syrjään ja tarrautua houkutteleviin joukkoharhoihin. Osakemarkkinoiden kuplat syntyvät, kun liikkeellä on vahvoja tarinoita ja löysää rahaa. Grove Press, 2021. Hän unohti tulppaanimanian opetukset ja teki isot tappiot sijoittaessaan rautatieosakkeisiin, 1840-luvun hypetyskohteeseen. The Delusions of Crowds tarjoaa tietoa laumakäyttäytymisen taustoista, laajemminkin kuin sijoitusmaailmassa. Se käsitteli rahan ja uskonnon aiheuttamia joukkoharhoja. Neurologin koulutuksen saanut sijoittaja William Bernstein päivittää Mackeyn havainnot 1600-luvun tulppaanimaniasta ja Lontoon ja Pariisin pörssien 1700-luvun romahduksista nykyaikaan. Niinpä pörssiyhtiöistäkin puhutaan sijoitustarinoina. Arvokkaimpia lajiominaisuuksiamme ovat kyky yhteistyöhön ja mallioppimiseen. Tunnusluvut eivät herättäisi ostointoa. Tunteisiin ja vietteihin vetoavat tarinat voittavat faktat
Jokaisen töiden myynnit ylittivät selvästi 100 miljoonaa euroa. M a r i a E k m a n K o l a r i Mustetta ja vesiväriä. Maailmantalouden painopisteen siirtyminen on lyhyessä ajassa muuttanut taidemarkkinoita. Sisäpiiri 63 S Y Y S K U U 2 2 1 A R V O E S I N E Laatutaidemarkkinoiden uusjako Kiina on valloittanut suuren osuuden taidemarkkinoista. Pablo Picasso (1881–1973) on vuosikymmeniä ollut ykkönen 10 myydyimmän taiteilijan listalla. Sijoilla 5–7 ovat englantilainen David Hockney (1937–), Amerikan mantereen Jean-Michel Basquiat (1960–1988) ja Andy Warhol (1928–1987), joiden töitä myytiin viime vuonna noin 120 miljoonan euron edestä per taiteilija. Sijoilla 2–4 ovat aasialaiset Sanyu (1895–1966), Zao Wou-Ki (1921–2013) ja Zhang Daqian (1899–1983), joiden töitä myytiin viime vuonna noin 150 miljoonan euron edestä kutakin. Euroopan ja muun maailman osuus on kutistunut runsaaseen kolmannekseen kymmenen miljardin euron kokoisesta markkinasta. Tämä näkyy maailman myydyimpien taiteilijoiden tilastossa: aasilaiset ovat kiilanneet eurooppalaisten ja amerikkalaisten taiteilijoiden tilalle. Aasialaisia taiteilijoita ei ollut lainkaan viidenkymmenen myydyimmän taiteilijan joukossa vielä 2000-luvun alussa. Kolme viimeistä sijaa menevät taiteilijoille Qi Baishi (1864–1957), Francis Bacon (1909–1992) sekä Fu Baoshi (1904– 1965). Qi Baishin maalaus vuodelta 1946 symboloi rauhan ja vaurauden aikaa. Teos huutokaupattiin taannoin Hongkongissa lähes 700 000 eurolla. KIINA ON lohkaissut laatutaiteen myynnistä 39 prosenttia, kertovat vuoden 2020 tilastot. Perinteisesti vahva maa, Yhdysvallat, jäi 27 prosenttiin markkinasta. Vuonna 2020 picassoja myytiin yli 200 miljoonalla eurolla. POLY AUCTION HONG KONG. Kaupoista kaksi kolmasosaa tehtiin Amerikan mantereella. Taiteeseen sijoitetut varat eivät ole niitä jokapäiväisessä elämässä kulutettavia varoja vaan yleensä hyvien liiketoimien tuottamia voittoja
Seppo Saario NÄIN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN – OPAS NUORELLE Tammikuu 2021, sh. KIRJAT Hanki omasi osoitteesta shop.almatalent.fi TIE TALOUDELLISEEN RIIPPUMATTOMUUTEEN Miten nuoren sijoitussalkku kannattaa koostaa Se, miten osaat sijoittaa säästösi tuottavasti, ratkaisee, tuleeko sinusta taloudellisesti riippumaton, jotta voit tehdä valintoja vapaasti. Sijoittaminen pörssiosakkeisiin on kestävyyslaji. Kirja auttaa lukijaa kehittämään itselleen tuottavan sijoitusstrategian, jota voi toteuttaa läpi elämän: tavoitteena pitää olla, että kymmenkertaistat parhaan sijoituksesi kymmenen vuoden välein. 29 € K u vi tu s: La ss i K ai kk on en. Kyse on asenteesta, sitkeydestä ja tahdonvoimasta
Sisäpiiri 65 S Y Y S K U U 2 2 1 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 4.10.2021 mennessä sähköpostitse osoitteeseen: apristikko@almatalent.fi tai paperisena osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Edellisen ristikon voittaja: Heikki Mättömäki, Parkano
Osa yhtiöistä puolestaan edustaa Suomen teknologista huippuosaamista. Sitten lopussa naisväki hymyilee ja lohduttaa, kuinka hyvin kaikki onkaan. 66 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 1 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi K un katsoo viisikkoa valtioneuvoston linnassa esittelemässä budjettia, olo on kuin katsoisi Pieni talo preerialla -jakson draamankaarta: ensin kähistään ja ollaan jännittävinään miten nujakassa käy. Toivottavasti Suomen hallitus ei laske unelmiaan väärien fundamenttien varaan. Osa yhtiöistä on perusbisnestä, jossa betoni valuu ja harjateräs vääntyy. Näin iloiseen talousmaisemaan on hyvä kirmata suomalaisten kasvuyritysten. Ensin luulin, että saamarin Marin oli laittamassa minut, velvoitetyöllistetyn, oikeisiin hommiin, mutta kannustimet onkin suunnattu nuorille. Markkinoiden korjausliikettä odotellessa on hyvä arvailla, kenen persauksen alta puuttuu tuoli, kun soitto lakkaa. Työperäinen maahanmuutto ei olekaan enää ongelma. Ongelmana ovatkin sahurin sormilla laskettavat varakkaat maastamuuttajat. SUURIMMAN AUTUUDEN budjetti tarjoaa ilmastolle. Markkina voikin juuri kliimaksin hetkellä hävitä listautujan alta. Keskuspankit alkavat kuivattaa ylimääräistä likviditeettiä pois markkinoilta. Perustuuko tämä kaikki vain hihalyysiin vai peräti analyysiin, jolloin se tulee vielä syvemmältä. Jo vuoteen 2035 mennessä Suomi on puhtoisen hiilineutraali. Luotto suomalaiseen insinööriin on kuitenkin luja. Viisumi vain kouraan ja hommiin! Vaikka ulkomaista osaamista saataisiinkin Suomeen, eiköhän sahurin hommat silti säily suomalaisissa harvasormissa. Luotto suomalaiseen insinööriin on kova.. Valtio tukee ponnekkaasti uudenlaisen ponnekaasun hyödyntämistä. Nyt budjettialijäämää on pienennetty, kansantalouden ennustetaan kasvavan yli kahta prosenttia ja työllisyysaste nousee liki 70 prosenttiin. Pörssin ovipumppu laulaa uusien listautumisten läiskeessä. Niiden kohdalla ei useimmilla sijoittajilla toteudu periaate, että sijoita sellaiseen, minkä ymmärrät. Onneksi velkaraha kaiken peittää voi. ALKANUT LISTAUTUMISSYKSY on kuin joulukalenteri, jonka luukusta löytyy aina uutta jännää nannaa. Puhtoinen talousarvio pelastaa Velvoitetyöllistetty on seurannut budjettiriiheä ja iloitsee pörssihumpan tahtiin. Tai itse asiassa raukat menkööt hallituksen puolesta merten taa, kunhan jättävät varallisuutensa tänne verotettavaksi. Tuskan parahdukset kaikuivat kulttuurin, ravitsemuksen ja matkailun toimialoilta. Kerrankin hyötyä siitä, ettei ukko ole vähäpäästöinen. SAMALLA KUN talous kasvaa, osaamisvaje häviää kuin aamun usva. Markkinoille pumpattu löysä raha on liikkeellä ja käy listayhtiöiden pyydyksiin. Tämän budjetin työllisyyssuunnitelmat nähdessään syrjäytyneet nuoretkin muuttuvat kansakuntaa kannattelevaksi muutosvoimaksi työmarkkinoiden käyttöön. Koronapiikin jälkeen odotellaan inflaatiopiikkiä. Römpän ukkokin sitä vaan ajelee Kiuruveden kirkolle sähköautolla ja hyödyntää luontaisen biokaasutuotantonsa korttelirallin pyörittämiseen. Vielä vuosi sitten elettiin maailmanlopun tai vähintäänkin maailman lopullisen sulkeutumisen tunnelmissa. Vain isää sarjassa esittäneen Michael Landonin turvallinen tukkapehko ja reilun miehen hymy puuttuvat kiteyttämästä hyvän saavuttaman voiton. Lisäksi hallituksella on sama harrastus kuin Vetyllä: siirretään ne työllisyystoimet tuonnemmaksi. Jos uskomme hallitusta – ja miksi emme uskoisi – Suomi-neidon huolet ovat tiessään. Silloin jää pörssihuuma kokematta, pörssin kello ja skumpat kilistelemättä. Pääomamarkkinapumppu soittaa pörssihumppaa kiihtyvällä tahdilla, ja First North -yhtiöt pomppivat julkisen kaupankäynnin kohteiksi
55 € Nyt kaikki kirjat ja e-kirjat alennettu ITSEOHJAUTUVUUS tuli työpaikoille, mutta kukaan ei kertonut, MITEN sellainen ollaan MIIA SAVASPURO SENIORIN ÄLYPUHELINOPAS SE NIO RIN ÄL YP UH EL IN OP AS U L L A S A N N I K K A Ketkä ovat kannattavimpia asiakkaitamme. Toimintolaskenta on kirjoitettu niille, jotka haluavat ymmärtää oman organisaationsa toimintaa syvällisemmin ja parantaa suoritustaan benchmarkkaamalla toimintatapojaan kilpailijoihin nähden. Seppo Saario MITEN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN Tarjoushinta 42 € (sh. 52 €) Unna Lehtipuu, Antti Mustakallio ELÄMÄSI PARAS PUHE Tarjoushinta 26 € (sh. Miten toimintoja tulisi kehittää, jotta saisimme kurottua kilpailijoiden etumatkan umpeen. 49 € Juha T. Toimintolaskenta auttaa lukijaa ymmärtämään oman organisaationsa kustannusten käyttäytymistä ja niiden ohjaamista. Kirja tuo esimerkkien kautta esille perinteisen ja toimintoihin perustuvan kustannuslaskennan erot. Mitkä ovat kannattavimpia tuotteitamme. 45 € Ulla Sannikka SENIORIN ÄLYPUHELINOPAS Tarjoushinta 20 €, sh. 49 € Panu Luukka YRITYSKULTTUURI ON KUNINGAS Tarjoushinta 32 €, sh. 39 € Miia Savaspuro ITSEOHJAUTUVUUS TULI TYÖPAIKOILLE – mutta kukaan ei kertonut, miten sellainen ollaan Tarjoushinta 35 €, sh. Kiristynyt kilpailuympäristö haastaa yritykset kehittämään toimintaansa jatkuvasti. KTM Kari Alholalla on usean vuoden kokemus toiminnan johtamisesta eri organisaatioissa, talouden hallinnan konsultoinnista ja koulutuksesta. Hakala VÄHEMMÄLLÄ ENEMMÄN Miksi pienet askelet ovat hyvästä ja liiallinen kunnianhimo pahasta Tarjoushinta 32 €, sh. Kirjassa haasteeseen vastataan kytkemällä yrityksen talouden ohjaus ja strategian toteuttaminen toimintolaskennan avulla toisiinsa. 020 442 4100 Alma Talent ISBN 978-952-14-2950-7 69.2 U LL A SA N N IK KA Parhaat aleostokset SHOP.ALMATALENT.FI Oikea tieto oikeaan aikaan.. 35 €) Merja Mähkä, Unna Lehtipuu, SIJOITTAJAKSI 7 PÄIVÄSSÄ Tarjoushinta 22 € (sh. pro.almatalent.fi Alvar Aallon katu 3 C 00100 Helsinki Puh. 29 €) Kati Haapakoski, Anna Niemelä, Elina Yrjölä LÄSNÄ ETÄNÄ Tarjoushinta 34 €, sh. Toimintolaskenta muuttaa perinteistä ajattelutapaa kustannuksista ja niiden kohdistamisesta. Käytännönläheisesti kirjoitettu teos on myös oivallinen apuväline ensiaskeleitaan toimintolaskennan maailmaan ottavalle
Rahasto sopii perustason sijoittajalle, jonka sijoitushorisontti on vähintään 5 vuotta. Rahaston riskiluokka on 6, joka tarkoittaa korkeaa riskiä. PAL. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä sijoittajan tulee tutustua rahaston avaintietoesitteeseen ja rahastoesitteeseen, jotka ovat saatavilla UB Omaisuudenhoidosta. Sijoituksen arvo voi nousta tai laskea, eikä rahastolle asetettua tavoitetuottoa välttämättä saavuteta. Lisäksi algoritmit oppivat mukauttamaan mallia ja sen parametreja saamansa uuden datan perusteella parantaen siten jatkuvasti mallin toimivuutta.” – Henry Nurminen, salkunhoitaja Tehokas salkun optimointiprosessi Rahasto tavoittelee tekoälypohjaisella, systemaattisella ja aktiivisella osakevalinnalla tuottoa, joka ylittää eurooppalaisen osakemarkkinan keskimääräisen tuoton*. Kestävyystekijöitä edistävä rahasto Rahasto huomioi kestävyysriskit sijoitustoiminnassaan ja on luokiteltu SFDR:n artiklan 8 mukaiseksi kestävyystekijöitä edistäväksi tuotteeksi. Rahastoja hallinnoi UB Rahastoyhtiö Oy. VKO 2021-41 177535-2109 UB Eurooppa AI Uusi tekoälyavusteinen osakerahasto *Rahastosijoittamiseen liittyy aina taloudellinen riski. United Bankers Oyj • Aleksanterinkatu 21 A, Helsinki • 09 2538 0320 • sijoita@unitedbankers.fi ”Tekoälyllä on ihmiseen verrattuna ylivoimainen kapasiteetti analysoida valtavia määriä dataa. Riskit on esitelty tarkemmin rahaston avaintietoesitteessä. Tutustu ja tee merkintä osoitteessa unitedbankers.fi