Karhu tuli kylään. Sijoittajakonkarit kertovat, miten se onnistuu. Sijoittamisen erikoislehti syyskuu 2022 16,50 € K A R H U T U L I K Y L Ä Ä N S Y Y S K U U 2 2 2 Piia-Noora Kauppi: Rahastovero olisi kauhistus Crocsin kurssilasku voi tarjota ostopaikan Reima Rytsölä otti ohjat Solidiumissa Musti Group luottaa kivijalkaan Laskumarkkina koettelee sijoittajien hermoja, mutta rohkea asettuu karhua vastaan
kulutus 1,3 2,0 l/100 km, CO 2 päästöt 30 45 g/km. BMW 330e Touring alk. Kuvan autot erikoisvarustein.. T H E N E W PLUG IN HYBRID BMW 330e Sedan alk. 54 670,98 €, sis. Sähköinen toimintamatka jopa 60 km. toimituskulut. toimituskulut. EU yhd. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan vaikuttavat muun muassa kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, keli ja ajo olosuhteet sekä auton kuormaus. Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP testimenetelmän mukaisesti. 53 380,87 €, sis. kulutus 1,4 2,1 l/100 km, CO 2 päästöt 31 48 g/km. EU yhd
ANT TI MANNERMAA. 28 Reima Rytsölä vaihtoi eläkeyhtiön valtion sijoitusyhtiöön. Sisältö 3 S Y Y S K U U 2 2 2 SYYSKUU 2022 Syyskuussa pohdimme karhumarkkinan psykologiaa, tarkastelemme lemmikkieläinmarkkinan hallitsijaa Musti Groupia ja lounastamme Piia-Noora Kaupin kanssa
Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Syksy paljasti riskit Sijoittaja 10 Puheenaihe Omaa energiaa Pohjolassa 11 Wall Streetillä Syksy saa ja Wall Street ei 12 Sijoitin viimeksi Juuso Aitta 14 Osakepoiminnat Käänne näkyvissä 15 Maija Vehviläinen Nyt sarjayhdistellään 16 Kuukauden osake Asiakkaille labrador, kilpailijoille terrieri 22 Markkinapsykologia Karhunkin voi kesyttää 28 Kuukauden henkilö Reima Rytsölä Salkku 34 Kotimainen Scanfil 36 Ulkomainen Crocs 38 Rahastoilmiö Vaihtoehtoista tuottoa 39 Pelin paikka Shortaten Saksaa Muutos. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 215 €, printtitilaus 198 €, digitilaus 124 €. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 4 Sisältö S Y Y S K U U 2 2 2 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. TIINA SOMERPURO Numerot 42 Kotimaiset ennusteet Fortum teki ennätystappiot 44 Eurooppalaiset osakkeet Koronnosto-odotukset räyhääntyivät 46 Maailman osakkeet Turvasatamat maailmalta 48 Yhdysvaltalaiset osakkeet Kultakutri-satu houkuttaa 50 Suositelluimmat Airbus on ostopaperi Sisäpiiri 52 Sisäpiirin kaupat Sisäpiiri varmisteli asemiaan 53 Suursijoittajat Rinkuloista ostopaperi 54 Johtaja-analyysi Markus Mäki 56 Lounaalla Piia-Noora Kauppi 58 Kirja-arvio Painovoiman kumoajat 59 Arvoesine Taiteen nuori sensaatio 60 Velvoitetyöllistetty Puttonen pääministeriksi 62 Pörssiristikko KANNEN KUVITUS ANT TI MANNERMAA. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Piia-Noora Kauppi jättää toimitusjohtajan tehtävät Finanssiala ry:ssä. Sivu 56. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Määräaikaistilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 237 €, printti 213 €, digi 156 €. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön
Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. www.vuokraturva.fi p. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Oulu Untitled-9 1 22.10.2021 14.05.33. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi
Korkojen kiristyminen tarkoittaa matti meikäläisille asumismenojen kasvua. Se nousi elokuussa ennätykselliset noin 0,9 prosenttiyksikköä noin 1,8 prosenttiin. Toivoa sopii, että edessä on lauha talvi. Kaikki tämä on pois päivittäisestä muusta kulutuksesta. Liikkumiseen ja asuntojen lämmittämiseen sekä sähköön kuluu entistä enemmän rahaa. Inflaatio euroalueella on noussut ennätysnopeasti. Nyt koko Eurooppa huojuu energiakriisin partaalla. Euroalueen inflaatio puolestaan kiri elokuussa 9,1 prosenttiin. Energiapula voi vaikuttaa moniin yhtiöihin yllättävälläkin tavalla. MAKROTALOUDEN kannalta rahapolitiikan kiristäminen inflaation taltuttamiseksi tarkoittaa kasvun hidastumista. Juuri kun koronakaranteenista päästiin, edessä voi olla poteroituminen kotiin säästösyistä. Syksy paljasti riskit. 6 Pääkirjoitus S Y Y S K U U 2 2 2 N I N N I M Y L L Y O J A S ijoittajan syksyä uhkaa pirullinen kierre. Energiahintojen nousu pienentää käyttövaroja entisestään. Tappioiden aiheuttama tuska on inhimillinen tunne, joka voi saada luopumaan sijoittamisesta kokonaan. Jostakin on siis karsittava. Myös Suomessa valmistettuja tuotteita voivat kohdata yllättävät logistiikkaongelmat. Sijoittajalle ja varsinkin osakepoimijalle se tarkoittaa entistä tarkempaa tarvetta tehdä kattava yritysanalyysi mahdollisesta sijoituskohteesta ja sen epätodennäköisistäkin riskeistä. Viisainta olisi kerätä rohkeutensa ja kohdata riskit. Kotitalouksien seuratuin mittari, johon useimpien asuntolainat on sidottu, on 12 kuukauden euribor. Inflaatio, korkojen nousupaine ja energiapula vavisuttavat sijoittajien mielialaa. Riskianalyysiin on otettava mukaan energiakomponentti. Poteroituminen on vain väliaikaisratkaisu. Laskumarkkinassa myynti ei kuitenkaan välttämättä ole paras etenemisreitti. Tärkeä oppi pitää edelleen kutinsa: ilman riskiä ei ole tuottoakaan. Suomalaiset yhtiöt voivat selvitä talvesta pienin vaurioin, jos niiden tehtaat ovat kotimaassa, mutta Keski-Euroopassa sijaitsevien tehtaiden ja tuotantolaitosten tilanne voi olla huonompi. Jälkiviisaasti voi miettiä esimerkiksi Fortumin tilannetta, kun yhtiö keväällä tuskaili keskellä Venäjä-riskiensä laukeamista Ukrainan hyökkäyssodan takia. MARKKINOILLA KORKOJEN nousu on näkynyt erityisesti kasvuosakkeiden nopeana laskuna. Vielä silloin sijoittajat eivät selkeästi nähneet, että riskit laajenevat myös Saksaan ja johtuvat isommista energian tarjonnan ongelmista. Hyvin todennäköisesti se tarkoittaa tinkimistä kodin hankinnoista, ruoasta, palveluista ja liikkumisesta. Toinen riskianalyysi koskee geopolitiikkaa ja maailmantalouden jännitteiden lisääntymistä etenkin Kiinan ja Yhdysvaltojen välillä. Rankinta lasku on ollut kasvua kalliilla ostaneille sijoittajille, kuten toimittajamme Alexandra Huhta kirjoittaa (s. 22). Saunaa ei raaski lämmittää ja jouluvalot jäävät ripustamatta, villasukille on jälleen käyttöä, kun lämmitystä alennetaan. Unohtaa ei sovi heikentynyttä euroakaan, joka tekee tuontitavaroista entistä kalliimpia. Jos maailma jakautuu entistä selkeämmin kahteen eri leiriin, kansainvälisten yhtiöiden toiminta voi muuttua tukalaksi
Tarjous voimassa rajoitetun ajan. WLTP CO 2 -päästöt 120–136 g/km ja EU-yhd. toimituskulut 600 €). *Lexus UX 250h Comfort Lexus Easy Yksityisleasing 712,05 €/kk. 25 633,80 €. Palvelun tarjoaa Toyota Finance Finland Oy. Ei käsirahaa. kulutus 5,3–6,0 l/100 km. URHEILULLINEN CROSSOVER UUDISTUNUT UX HYBRID Mukana elämän sykkeessä. Uudistunut Lexus UX säväyttää urheilullisella muotoilullaan ja upeasti viimeistellyillä yksityiskohdillaan. 712 €/KK* Lexus UX 250h alk. 44 926,35 € (sis. Kuvan auto lisävarustein.. Sopimuskausi 36 kuukautta/ 30 000 km. Leasing-vuokrat (erät 1–36) yht. Sopimus edellyttää hyväksytyn luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Sisältää sovitut ajokilometrit ja huolto-ohjelman mukaiset määräaikaishuollot, normaalista kulumisesta aiheutuneet tekniset korjaukset, sijaisauton huollon ajaksi, talvirenkaat ja normaalista kulumisesta aiheutuneet renkaiden uusimiset sekä renkaiden kausivaihtotyöt. Ja mikä parasta, sitä on myös hauska ajaa. LEXUS EASY YKSITYISLEASING ESIM
Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi Suomen paras Private Banking – tutkitusti Koncern_Private_banking_lansering_annons_205x275_5mm_bleed_Arvopapperi_#4233.indd 1 05-01-2022 10:05:57. Ota yhteyttä niin kerromme, mitä voimme tarjota juuri sinulle. Sinulle, jonka varainhoito vaatii räätälöityjä ratkaisuja sekä henkilökohtaista palvelua. Ålandsbanken on sinulle, joka asetat riman korkealle
J u k k a L e h t i n e n Solidiumin uuden toimitusjohtajan Reima Rytsölän haastattelu sivulla 22. Yksi peruste sijoittamiselle on kansallinen merkittävyys. 9 S Y Y S K U U 2 2 2 Sampo Nokia Stora Enso Metso Outotec Elisa Valmet Tietoevry Outokumpu Kemira Konecranes Nokian Renkaat Anora 1 497 104 131 190 191 284 330 482 902 971 1 299 1 489 Suomalaisten osakesalkku VALTION sijoitusyhtiö Solidiumin osake omistus on jakautunut 12 suomalaiseen suuryritykseen. S U U R I N O M I ST U S O S U U S 19,4 % Anora (26.8.2022) S U U R I N O M I ST U S 1,5 mrd. Strategisina sijoituksina pidettyjä valtionyhtiöitä ei ole Solidiumin salkussa. Vuonna 2020 Solidium myi Metson kautta saadun Neles-omistuksensa Valme tille. Yhteiskunnallista keskuste lua käytiin silloin verkko laitevalmistajien merkityksestä koko Euroopalle, kun huhuttiin yhtiöiden siirtymisestä Yhdysvaltoihin vasta iskuna kiinalaiselle teknologialle. Vuonna 2020 Solidiumin edellinen toimitusjohtaja Antti Mäkinen sanoi Kauppalehden haastattelussa, että Nokia on yksi Suomen tärkeim mis tä, ellei tärkein yhtiö. Suurimmat sijoitukset ovat Sampo, Nokia ja Stora Enso. euroa Solidiumin omistusten arvo (26.8.2022) S O L I D I U M I N O M I ST U KS I A P I D E TÄ Ä N S U O M E L L E TÄ R K E I N Ä Solidiumin omistukset, meur Lähde: Solidium 26.8.2022 Sijoittaja PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / MAIJA VEHVILÄINEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / MARKKINAPSYKOLOGIA 22 / KUUKAUDEN HENKILÖ 28. Myöhemmin Alfa Lavalin tekemän ostotarjouksen vauhdittamana Neles sulautettiin kokonaan Valmetiin. euroa Sampo (26.8.2022) SA L KU N KO KO 7,87 mrd. Solium on ostanut Nokian osakkeita viime vuosina
Suomalaisille teollisuusyhtiöille näkymä ei ole aivan yhtä synkkä kuin KeskiEuroopan verrokeille. KA ASUNja sähkönhintojen ampuminen pilviin Euroopassa on pakottanut jo tehtaita kiinni Keski-Euroopassa muun muassa kemianteollisuudessa. Vielä kakkoskvartaalilla energiasuojaukset söivät UPM:n rahavirtaa, mutta yhtiö odottaa rahavirtojen kääntyvän ja energialiiketoiminnassa nähdään vahvaa tuloksentekopotentiaalia. Tulevaa talvea ja energianhintojen kehitystä odotetaan ympäri Eurooppaa hyytävissä tunnelmissa. UPM on Suomen toiseksi suurin sähkön tuottaja. Etenkin Pohjolan Voima -osaomistuksen kautta se on mukana vesija ydinvoiman tuotannossa. Tämä lisännee laskupainetta analyytikoiden tulosennusteisiin. Olkiluoto 3:n pitäisi kirittää sähköbisneksen tuloja talvella. Konepajoilla tilauskirjat pullottavat vielä, mutta uusien tilausten kehitystä odotetaan jännityksellä. G LO B A A L I ST I toimivien suomalaisyhtiöiden keskieurooppalaiset tehtaat ovat toki pitkälti samalla viivalla paikallisten toimijoiden kanssa energiakustannuksissa. HANNU VALLAS. Samalla kuluttajien heikkenevä ostovoima uhkaa erikoiskauppojen ja brändiyhtiöiden jälkeen syklisen teollisuuden ja konepajojen kysyntää. Kuva on Pahkakosken voimalaitokselta Oulusta. Lähikvartaaleilla kohoavat energiakustannukset alkavat kuitenkin puskea läpi tuloksissa. 10 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 2 P U H E E N A I H E Omaa voimaa. Heinä–elokuun ostopäällikköindeksien perusteella euroalue on taantumassa. UPM omistaa 51,2 prosenttia ja Stora Enso 15,6 prosenttia Pohjolan Voimasta. J y r i Tu o m i n e n Omaa energiaa Pohjolassa Teollisuusyhtiöiden oma sähköntuotanto voi pehmentää energiakriisin aiheuttamaa iskua. Pohjoismaissa energiaa pitäisi riittää paremmin, ja esimerkiksi suomalaisilla ja ruotsalaisilla metsäyhtiöillä on runsaasti omaa sähköntuotantoa. Euroopan teollisuuden suurten sähkönkuluttajien puolivuotisraporteissa energian hinnannousu ei vielä ole näkynyt kunnolla hintasuojausten ansiosta
Syksy saa ja Wall Street ei Loppuvuotta tuntuu nyt värittävän kyräilevä pelokkuus. Fedin tulevilla päätöksillä on valtava vaikutus pörssien suuntaan. KESKEINEN kysymys on Fedin koronnostojen kokoluokka ja tahti. m en ne ss ä. Palkkojen inflaatiopaine hieman hellitti, ja työttömyysasteen pieni nousu 3,7 prosenttiin osoitti maan ylikuumana käyneen työmarkkinan pehmenevän toivotusti. Viime vuosi oli tosin kaikkien aikojen ennätys yli tuhannella listautumisella. Sijoittaja 11 S Y Y S K U U 2 2 2 W A L L S T R E E T I L L Ä E N N ÄT Y S V U O D E N J Ä L K E E N I P O VA U H T I H Y Y T Y I Listautuneiden yhtiöiden määrän kehitys Yhdysvalloissa vuodesta 2002 200 400 600 800 1000 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 1 050 kpl 150 kpl* KESÄN toiveikas nousukäänne tuntuu olevan enää kaukainen muisto. Syyskuun 21. Y KS I T TÄ I S IÄ yhtiöitä tai toimialoja enemmän markkinoiden huomio on yhä vain maan keskuspankki Fedin päätöksissä, jotka ovat suurin yksittäinen pörssien suuntaan vaikuttava tekijä. Heinäkuun alusta elokuun puoliväliin osake kallistui jopa 500 prosenttia, romahtaakseen taas pian sen jälkeen. Kaikkiaan taloudesta hiljattain saatu data viittaisi vauhdin hidastuvan, ilman välittömästi uhkaavaa taantumaa. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n *5 .9 . Tänä vuonna syyskuun alkuun mennessä on listautunut vasta 150 yhtiötä, ja syyskuun aikana tiedossa on kolme uutta mahdollista listautumista, kertoo Stockanalysisverkkosivusto. päivän kokouksessa 0,75 prosenttiyksikön koronnostoa pidetään nyt suunnilleen yhtä todennäköisenä kuin pienempää 0,5 prosenttiyksikön koronnostoa. Syyskuun alussa maitotuotevalmistaja Chobani ilmoitti peruvansa odotetun listautumisensa, jossa se alun perin tavoitteli jopa 10 miljardin dollarin arvostusta. Työttömyysasteen nousu oli hyvä uutinen ennen kaikkea siksi, että se johtui pitkälti työmarkkinoille osallistuvien määrän kasvusta. Vain kaksi päivää aikaisemmin hän oli ollut esittelemässä yhtiön säästösuunnitelmaa, jossa se aikoo sulkea 150 myymäläänsä ja irtisanoa 20 prosenttia henkilöstöstään. Pörsseissä on tarjolla poikkeuksellisen epävarma syksy sodan jatkuessa Euroopassa, energiamarkkinoiden horjuessa ja keskuspankkien nostaessa kilpaa ohjauskorkojaan. Ernst & Youngin hiljattain julkaiseman raportin mukaan huhti–kesäkuussa Yhdysvalloissa nähtiin 41 listautumisantia, mikä on 73 prosenttia vähemmän kuin vuotta aiemmin. Lä hd e: St at is ta , St oc ka na ly si s. Elokuun työmarkkinaraportti sentään täytti toiveet. Sijoituskonkari Jeremy Grantham on toistanut varoituksensa ”superkuplan” puhkeamisesta. Tällä hetkellä ohjauskorko on 2,25–2,50 prosentin vaihteluvälillä ja odotuksissa on yhä koron nouseminen neljän prosentin tuntumaan alkukevääseen mennessä. Talouden niin sanottu pehmeä laskeutuminen näyttäisi siis olevan yhä mahdollinen. co m. Sitä ennen ehtii tapahtua pörsseissä vielä paljon, eikä jälki ole välttämättä kaunista. Oman synkän varjonsa Wall Streetin alkaneelle syksylle on heittänyt meemiosakkeen maineeseen nousseen Bed Bath & Beyondin talousjohtajan Gustavo Arnalin kuolemanpudotus Tribecan kaupunginosan asuinpilvenpiirtäjästä Jenga Towerista. Arnal oli yksi vastaajista oikeudenkäynnissä, jossa johtoa syytetään osakkeen hinnan keinotekoisesta paisuttamisesta viime kuukausina. Vaikea vuosi osakemarkkinoilla on aiheuttanut listautumisten perumisia. Fedin johto puolestaan seuraa tarkkaan, mitä tapahtuu nyt inflaatiossa, työmarkkinoilla ja laajemmin taloudessa. Käynnissä on yhä paheneva listautumislama, joka on selvä merkki markkinatunnelman heikkoudesta. Työvoiman koko oli suurin sitten pandemian alun: 62,4 prosentin lukema on enää noin prosenttiyksikön perässä pandemiaa edeltäneestä tasosta
Hyödynnän myös momenttia ja pyrin sijoittamaan pitkä jänteisesti. Se oli ensimmäinen osakkeeni, ja jonkin verran on vielä jäljelläkin. ”Pääasiassa seuraan omaa salkkuani. ”Tuottojen puolesta Revenio on ollut hyvä onnistuminen. Myös tulevat opinnot mietityttävät. En tiedä kuinka hyvä ajoitus siinä oli, mutta toivottavasti ihan kelvollinen.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssistä. Johdannaisilla olen jonkin verran pelannut, mutta en mitenkään merkittävästi. Vapaalla: Juoksua, pyöräilyä, kiipeilyä, uintia ja ulkokuntosalilla treenaamista. Varsinkin kasvuyhtiöt Helsingin pörssistä kiinnostavat. Jonkin verran Nokiaa on vieläkin salkussa, kun en ole raaskinut myydä kaikkea.” Kesätyörahat kasvuun Pörssigaalassa vuoden nuorena sijoittajana palkittu tuore ylioppilas Juuso Aitta, hankki ensimmäiset osakkeensa jo 13-vuotiaana. Luen kuitenkin myös uutisia ja katson Youtube-videoita, joissa käydään lyhyesti läpi tapahtumia markkinoilla. R o n o N i h t i n e n K u v a S u s a n n a K e k k o n e n Juuso Aitta, 19 Työ: Armeijan jälkeen Aaltoyliopiston kauppakorkeakouluun opiskelemaan. Sijoitan maltillisia summia kerrallaan, mutta kun ylimääräistä rahaa jää jostain käteen, aika nopeasti se valuu osakesalkkuun. En tiedä voiko sitä ihan vielä käänneyhtiöksi sanoa, mutta ainakin tässä välissä se purskutteli aika huonoa tuottoa. Hän uskoo nuorten sijoittajien olevan keskimääräistä halukkaampia ottamaan riskiä ja rikkomaan sijoittamisen totuttuja kaavoja. ”Revenio on ollut pitkään suosikkini, sen kurssi on noussut kivasti. Miten aloitit sijoittamisen. ”Käteispuskurin lisäksi minulla on vain suoria osakesijoituksia Helsingin pörssistä, rahastoihin tai etf:iin en ole koskaan sijoittanut. Lukion ohessa tuli tehtyä avoimen yliopiston verkkokursseja.. Myös startup-sijoittajaksi voisin ryhtyä, jos olisi joskus tarpeeksi pääomaa.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Voisin myös sijoittaa johonkin pienempään First North -yhtiöön, jossa on runsaasti kasvuvaraa. Seuraava kehitysaskel voisi olla sijoittaminen ulkomaisiin osakkeisiin.” Uskotko iälläsi olevan jotain vaikutusta sijoituspäätöksiisi. Millään hirveillä summilla en tietysti heti aloittanut, mutta sitä on tullut lisäiltyä pitkin matkaa.” Entä suurin virheesi. ”Sijoitan yrityksiin, joilla menee valmiiksi hyvin, en niinkään käänneyhtiöihin. Osingot eivät hirveästi lämmitä, nehän ovat kuin siirtäisi rahaa taskusta toiseen.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri kohteisiin. Videoista saa muutamassa minuutissa hyvän yleiskuvan, kun ei ole opiskelun ja armeijan vuoksi paljon aikaa.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Asuu: Etupäässä kasarmilla Ivalossa, kotoisin Helsingistä. Olisin voinut laittaa nekin rahat sen sijaan Revenioon. Mitä mielessä: Inttijuttuja. ”Perheestähän se kiinnostus tuli. ”Suunnilleen Revenion kanssa samoihin aikoihin tuli ostettua jonkin verran Nokiaa. ”Vanhempien ja kavereiden. Esimerkiksi kryptovaluuttoihin en ole itse sijoittanut, mutta niitä on kiinnostavaa tutkia.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Nuorena on riskinottohalukkuutta ja ollaan avoimia uusille asioille ja perinteiden rikkomiselle. ”Varmasti edellä mainittuihin suosikkeihin menisi jonkin verran. Kun lähipiirissä yhä useampi on alkanut innostua sijoittamisesta, on tällaisia kavereita kertynyt jo aika paljon.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Tykkään riskistä ja kasvuyrityksistä. 12 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 2 S I J O I T I N V I I M E K S I V arusmiespalvelusta Ivalossa suorittava Juuso Aitta on sijoitellut kesätyörahojaan osakkeisiin usean vuoden ajan. Sittemmin Marimekko on noussut pieneksi suosikiksi. Tarkkoja sääntöjä minulla ei kuitenkaan ole.” Miten seuraat markkinoita. Tärkeintä elämässä: Tehdä jotain mistä pitää, ihmiset ympärillä. ”Taisin tankata lisää Marimekkoa, jota salkussani oli ennestään. Faija varmaan mainitsi kotona, että jokin yhtiö oli tehnyt hyvän tuloksen tai vastaavaa, jolloin heräsi kiinnostus päästä itsekin mukaan kurssinousuihin.” Millainen sijoittaja olet. Kolmantena voisi mainita Talenomin, se on ollut myös hyvä sijoitus.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa
Juuso Aitta palasi takaisin palvelukseen Ivaloon vapailta Helsingistä.. 13 S Y Y S K U U 2 2 2 Varusmies lomilla
S a m i K o n t o l a Tulikivi. Stockmann. Arvostus on hyvin kohtuullisella tasolla, jos vain tuloskäänne pitää kutinsa. TULIKIVI MARTELA OUTI JÄRVINEN. Energian hinnan nousu on lisännyt pökköä Tulikiven pesään. 14 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 2 O S A K E P O I M I N N A T Käänne näkyvissä Käänneyhtiöitä onkivan sijoittajan on hyvä pohtia, onko käänne seurausta liiketoiminnan operatiivisesta parantumisesta vai kenties makrotaloudellisesti suotuisasta ympäristöstä. 0,25 0,50 0,75 1,00 T U L I K I V I Kurssikehitys, euroa M A R T E L A Kurssikehitys, euroa S T O C K M A N N Kurssikehitys, euroa 8/2021 8/2022 8/2021 8/2022 8/2021 8/2022 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 1 2 3 4 Lähde: Factset Martela. Tavarataloyhtiö Stockmann on useiden heikkojen vuosien jälkeen ollut tänä vuonna Helsingin pörssin kurssiraketti Lindexin vetämänä. Operatiivisessa tulos käänteessä riskit ovat maltillisemmat, kun yhtiön prosessien tehostuminen ei ole riippuvainen esimerkiksi raakaaineiden hintojen kehityksestä. Energiatilanteen helpottuessa kasvun jatkuminen on kuitenkin savun peitossa. Trendi tuskin tule kääntymään loppuvuonna, vaikka Saksassa onkin pohdittu ydinvoimaloiden uudelleen avaamista. Osake ei vahvasta noususta huolimatta ole kuitenkaan tulosperusteisesti korkealle hinnoiteltu. Nykytuloksella laskettu p/e-luku on vain hieman yli kolme. Tulostaan jo useamman osavuoden peräkkäin kasvattanut Martela on hyötynyt koronatilanteen helpottumisesta, sillä työpaikoille palaaminen on satanut työtiloja tarjoavan yhtiön laariin. Liikevoittomarginaali oli kuitenkin toisella osavuodella vain hienoiset 0,3 prosenttia, joskin inflaation helpottuessa marginaalilla on edellytykset kohota viime vuonna uudistetun johtoryhmän luotsaamana. Saksassa Google-haut polttopuista ovat olleet kesällä selvässä nousussa, mikä näkyi myös positiivisena tulosvaroituksena elokuussa
Sijoittaja 15 S Y Y S K U U 2 2 2 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö H elsingin pörssissä jo useampi yhtiö on ilmoittautunut sarjayhdistelijäksi tai haluavansa sellaiseksi. Sarjayhdistelijä Boreosta maksettiin korkeampaa arvostusta kuin Sievistä, mikä johti Sievin omistajien mielestä epäedulliseen vaihtosuhteeseen fuusiossa. Sijoittajat arvioivat, että yhtiö on vasta puolimatkassa. PISIMMÄLLÄ sarjayhdistelyssä on Boreo. Taidolla toteutettuna sarjayhdistelyssä voi olla mahdollisuuksia arvonluontiin. Lopulta korkoa korolle -ilmiön pitäisi jauhaa pääomalle kasvavaa tuottoa. Nämä investoinnit taas tuottavat uutta kassavirtaa, jota investoidaan jälleen eteenpäin. Pörssihinnoittelu tasearvon tuntumaan tai hieman sen alle ei ole listatuille sijoitusyhtiöille tavatonta. Yhdistyminen Boreon kanssa olisi ollut Sieville oikotie sarjayhdistelijäksi, mutta fuusio kaatui Sievin omistajien vastustukseen. Uuden ilmiön yleistyessä sijoittajan on kuitenkin syytä varmistaa, ettei maksa liikaa pelkistä puheista. Muutos sijoittajien silmissä arvokkaammaksi sarjayhdistelijäksi on ymmärrettävästi houkuttelevaa. Ei siis ole ihme, että sarjayhdistely strategiana houkuttelee monia. Yhtiöt voivat käyttää omia osakkeitaan yrityskaupoissa valuuttana, ja sitä arvokkaampaa valuuttaa osakkeet ovat, mitä korkeammalle ne arvostetaan. Näyttöjä kuitenkin vielä kaivataan ennen kuin jähmeää monialayhtiötä voi kutsua compounderiksi. Yritysjohdon tärkein tehtävä ei ole murehtia osakekurssia, mutta paljon yritysostoja tekevälle yhtiölle osakekurssilla on paljonkin merkitystä. Sarjayhdistelijän tuottama kassavirta on sijoittajien silmissä verrattain arvokasta, mikä näkyy usein yhtiöiden arvostuksessa. Osakkeen arvostus on ollut korkeampi kuin tukkukaupan verrokeilla, mutta toisaalta matalampi kuin sarjayhdistelijöistä kootulla verrokkiryhmällä. COMPOUNDER-LEIMA näyttää mahdollistavan korkeamman arvostuksen, jos strategiakalvojen takana on konkreettisia näyttöjä. Sievi Capitalin oman pääoman osakekohtainen tasearvo oli kesäkuun lopussa 1,53 euroa, kun syyskuun alussa kurssi mataa 1,10 eurossa. Varaosatukkurina listautunut Relais on myös muuttunut tai ainakin muuttumassa sarjayhdistelijäksi. Nyt sarjayhdistellään Kun kaikki haluavat olla sarjayhdistelijöitä, sijoittajan on syytä varmistua, ettei maksa liikaa pelkistä puheista.. Parhaillaan strategiaansa pohtii myös sijoitusyhtiö Sievi Capital, ja tiettävästi yksi vaihtoehto on ryhtyä muokkaamaan strategiaa sarjayhdistelyn suuntaan. Monialayhtiö Aspo muokkasi strategiaansa tammikuussa 2022 otsikolla ”kohti compounder-mallia”. Sarjayhdistelijä eli serial compounder pyrkii sijoittamaan kassavirtaansa edelleen korkealla pääoman tuotolla esimerkiksi yritysostoihin. Se syntyi sijoittajien unohtaman Yleiselektroniikan perustalle, kun yhtiö osti teknistä tukkukauppaa tekevän Machineryn, vaihtoi nimensä ja otti yritysostot strategiansa ytimeksi
16 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 2 M U S T I G R O U P TAV O I T T E L E E VÄ H I N TÄ Ä N M I L J O O N A N E U R O N L I I K E VA I H T O A V U O T E E N M E N N E S S Ä Liikevaihdon kehitys, miljoonaa euroa. Vuosien 2022–2025 luvut ovat neljän analyytikon ennusteiden keskiarvoja. 2025E 2024E 2023E 2022E 2021 2020 2019 2018 2017 169,5 216,1 246,6 284,4 340,9 392,9 433,9 473,5 502,0
Ravintola-alalla hovimestarina toimineen Matti Varpulan kohdalla tarina toteutui. Analyytikot ovat arvelleet Tanskan tai Saksan olevan seuraava potentiaalinen valloituksen kohde, mutta Rönnbergin mukaan karttaan ei ole vielä painettu neulaa minkään maan kohdalle. Aihe on ajankohtaisempi ensi vuoden loppupuolella”, yhtiön toimitusjohtaja David Rönnberg vastaa kotikaupungistaan Tukholmasta videopuhelun välityksellä. Tuoreimman vuosikertomuksen mukaan Musti Groupin markkinaosuus Suomessa ja Ruotsissa on kummassakin noin 30 prosenttia, Norjassa kymmenen prosentin luokkaa. Kesäkuun lopussa Mustilla oli 329 myymälää frachising-liikkeet mukaan lukien. Nyt Musti Group on Pohjoismaiden suurin lemmikkieläintarvikeyhtiö. PCP laajensi yhtiön Ruotsiin Grizzly Zoo -yrityskaupalla. Joko laajentuminen ulkomaille riittää. Jos yhtiö laajenee, se tulee todennäköisesti tapahtumaan yritysostojen sijasta omien liikkeiden avaamisten kautta. Uusien yhtiöiden integroinnissa on myös omat haasteensa.” ASIAKKAILLE Musti Group valloittaa maailmaa kivijalkakaupoilla. Varpula hyppäsi valjakon kyydistä pois myydessään bisneksensä miljoonilla euroilla pääomasijoitusyhtiö Pohjola Capital Partnersille vuonna 2010. Innokas koiraharrastaja osti Tampereen Pyynikintorin laidalla sijaitsevan Musti ja Mirri -liikkeen vuonna 1988, tarkoituksenaan tehdä pienimuotoista liiketoimintaa. J u u s o P a r v i a i n e n K u v a O u t i J ä r v i n e n LABRADOR, KILPAILIJOILLE TERRIERI. Markkinatilannekaan ei ole kovin suotuisa laajentumiselle. Kuukauden osake 17 S Y Y S K U U 2 2 2 R yysyistä rikkauksiin -tarinat ovat harvinaisempia kuin mitä voisi kuvitella. Jatkamme laajentumista, mutta ensin keskitymme nykyisiin maihin. Tämän jälkeen Musti on vallannut lemmikkieläinmarkkinoita terrierin tavoin. ”Ei riitä. Tämä on toimitusjohtaja David Rönnbergin mukaan ratkaiseva tekijä kilpailussa. Vuonna 2014 omistaja vaihtui sijoitusyhtiö EQT:hen, jonka johdolla Musti Group osti esimerkiksi kivijalkaketju Arken Zoon sekä verkkokauppa VetZoon Ruotsista, Peten Koiratarvikkeen Suomesta ja avasi Norjaan omia myymälöitään. ”Olemme etsineet potentiaalisia yhtiöitä, mutta sellaisia ei ole löytynyt
Yhtiön mukaan noin 80 prosenttia suomalaisista kasvattajista tekee yhteistyötä Mustin kanssa. ”Kasvattajat voivat ohjata asiakkaita kauppoihimme. Noin puolet liikevaihdosta tulee ruoasta, toinen puolikas esimerkiksi kissanhiekasta, leluista, eläinten vaatteista ja erilaisista palveluista. Palveluiden osuus liikevaihdosta on pieni mutta strategiassa ne ovat keskeisessä osassa. JOS MUSTI GROUP olisi koirarotu, se olisi labradorinnoutaja, toimitusjohtaja vastaa tiukan pohdinnan jälkeen. Jonot eläinlääkäreille ovat pitkiä, esimerkiksi Ruotsissa ajan saaminen kestää noin 2–3 viikkoa.” Kasvattajien kanssa tehty yhteistyö on myös tärkeää. Palveluita tarjotaan noin 80 myymälässä, ja ne ovat jakautuneet tasaisesti toimintamaiden välillä. 18 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 2 Palveluja lemmikeille. Monipuolisessa rodussa tiivistyy Rönnbergin ajatus yhtiöstä: kun ostat pennun, et tarvitse muuta kuin Mustin. He saavat Mustilta alennusta, jos suosittelevat pentujen ostajille Mustin tuotteita ja antavat heille ilmaisia näytteitä. ”Palveluita on tarkoitus tarjota enemmän, koska niiden avulla erotumme kilpailijoista. Kun pennun omistaja tulee Mustille ravitsemusneuvontaa tai fysioterapiaa varten, myyjien pitäisi osata neuvoa ostamaan vain Mustilta saatavia tuotteita. Yhtä maailman suosituimmista koiraroduista käytetään esimerkiksi metsästys-, huume-, opasja terapiakoirana. ”Ihmiset ovat todella uskollisia brändeille, joita he alkavat käyttää”, Rönnberg sanoo. Kun asiakas ei vie eläintä rokotettavaksi eläinlääkäriin vaan Mustille, hän ostaa lemmikkinsä ruoan todennäköisemmin Mustilta kuin eläinklinikalta. Helsingin Munkkivuoren Musti ja Mirri -myymälän pentutreffeillä kohtasivat Sari Hertellin (vas.) koira Yallu (oik.), Sirkku Taivolan (kesk.) Roope ja Pinja Väätäisen Lyyli (vas.). Eläinlääkäripalveluita on tarjolla kahdessatoista yhtiön omistamissa Vettris-ketjun liikkeissä, jotka sijaitsevat pääosin lähellä Mustin liikkeitä. Musti Group myy eläintarvikkeita pääasiassa koirille ja kissoille. Eläimen omistaminen alkaa kasvattajasta, ja heidän suosituksensa pennun hoitamisesta ovat uudelle omistajalle tärkeä tietolähde.” Kasvattajayhteistyön, henkilökunnan neuvojen ja palveluiden avulla asiakkaita pyritään sitouttamaan etenkin Mustin omiin, katteiltaan parhaisiin ruoka. Rönnberg ei tarkenna Ruotsin ja Norjan lukuja, mutta ne on tarkoitus saada Suomen tasolle
Samalla selityksellä hän vastaa siihen, miksi Suomessa kantaasiakkaat ovat ostaneet tuotteita 220 eurolla viime 12 kuukau den aikana, kun taas Ruotsissa ja Norjassa lukema on tätä alhaisempi. ”Tämän lisäksi Suomessa on korkeampi osuus omissa ja eksklusiivisissa tuotteissa. Hän on toiminut useiden yhtiöiden toimitusjohtajana. Pyrkiikö Musti kivijalkaliikkeiden merkityksestä huolimatta nostamaan verkkomyynnin osuutta lii kevaihdosta. aikana pentujen rekisteröinnissä on havaittavissa piikkejä. Kuukauden osake 19 S Y Y S K U U 2 2 2 Maisteri ja yrittäjä. MUSTI EI OLE ainut toimija, joka haluaa osansa markkinoista. Lemmikkivanhemmuustermillä ei löydy paljoa akateemisia tutkimuksia, mutta eläinten parissa toi mivien mukaan lemmikkeihin suhtaudutaan nykyi sin eri tavoin ajan ja rahankäytössä kuin joitain vuo sikymmeniä sitten. Musti Group osti viime vuonna suomalaiset franchisingyritykset pois, Ruotsissa niitä on jäljellä enää alle 20. Lemmi kit ovat ruokittava ja hoidettava tilanteesta riip pumatta. Rönnbergin mukaan liikevaihto ei ole Ruotsissa korkeammalla tasolla, koska Musti on aloittanut toi mintansa siellä myöhemmin. Kivijalkakaupoista tulee myös lähes 80 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Eri lemmikkiyhtiöiden arvioiden mukaan kasvu tulee olemaan Suomessa 4–6 prosenttia tulevina vuo sina. Markkinat vaikuttavat defensiivisiltä. Tämän odotetaan toteutuvan myynti katteen ja kiinteiden kustannusten skaalautumi sen kautta. Tämän vuoden pääteemoihin kuuluvat yleinen tuotteisiin. Kilpailijoina ovat Faunatarin kaltai set lemmikkieläintarvikeliikkeet, verkkokaupat ja kauppaketjut kuten Kesko ja ruotsalainen ICA. Kulujen skaalautuminen tarkoittaa Mus tin tapauksessa sitä, että uudet myymälät eivät tee perustamisvuonna kovaa tulosta, mutta asiakkaiden löytäessä liikkeen, tulokset alkavat kasvaa samoilla panostuksilla. Analyysitalo Inderes on arvioinut, että tämä voisi toteutua vuoden 2030 paikkeilla. Vuonna 2017 yhtiön kulut olivat 46,7 prosenttia suhteessa liikevaihtoon, mutta vuonna 2021 lukema oli laskenut 36,1 prosenttiin. MUSTI GROUP tavoittelee vähintään 13 prosentin oikaistua ebitamarginaalia keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä. Yhtenä markkinoiden kasvua ajavana tekijänä pidetään lemmikkivanhemmuustrendiä. Kokonaisuudessaan kilpailu ei ole haasta vaa, koska teemme monet asiat oikein”, Rönnberg sanoo itsevarmasti. Musti Groupilla on yhteensä 25 prosentin mark kinaosuus Suomen, Norjan ja Ruotsin yhteenlaske tuista markkinoista. Löy tyypä lemmikkitarvikkeita Lidlistäkin. Musti Groupin kilpailija ZooPlus arvioi markki noiden kasvavan Euroopassa kuuden prosentin tah tia vuosina 2020–2030. POHJOISMAIDEN lemmikkieläinmarkkinoiden vuo tuinen kasvu on ollut Mustin mukaan keskimäärin 4,6 prosenttia vuosina 2013–2018. Yhtiöllä on myös franchisingsopimuksia, mutta niistä on tarkoitus päästä eroon. Lisäksi Kennelliiton mukaan 1990luvun laman, 2000luvun finanssikriisin ja koronakriisin S U O M I V I E L Ä M U I TA E D E L L Ä 134 Suomi: Musti Group, Peten koiratarvike Myymälöiden määrä ja brändit eri maissa vuonna 2021 128 * Ruotsi: Arken Zoo, VetZoo-verkkokauppa 50 Norja: Musti, VetZoo-verkkokauppa *32 franchise -liikettä, Lähde: Musti Group TOBIAS OHLS. Itsekin pidin sitä markkinointipuheena, mutta ei se sitä ole”, Rönnberg sanoo. ”Panostamme sekä kivijalkakauppoihin että verk koon”, Rönnberg tyytyy toteamaan. Suomessa on totuttu brändiimme.” Omien ja muiden brändien yksinoikeudella Mus tille myyntiin myönnettyjen tuotteiden osuus liike vaihdosta oli vuonna 2021 noin 50 prosenttia, kol mansien osapuolten tuotteet toivat loput. ”Ensimmäinen tavoite on 30 prosenttia”, Rönn berg vastaa, mutta aikataulua hän ei osaa kom mentoida. Suomi ja Ruotsi tuovat yhtiön liikevaihdosta suu rin piirtein saman verran. Selittävänä tekijänä voisi olla ajanvieton lisääntyminen kotona. David Rönnberg valmistui Tukholman yliopistosta rahoitustieteiden maisteriksi vuonna 2003. Musti Group on määritellyt sen ilmiöksi, jossa lemmik kejä kohdellaan yhä enemmän perheenjäseninä. Pienempien liikkeiden on hankala kilpailla kans samme. Ruotsissa oli tietopalvelu Statistan mukaan 890 000 lemmikkikoiraa vuonna 2020, kun Suomessa niitä oli 755 000. Millaista palaa yhtiö tavoittelee. ”Kuulin ilmiöstä ensimmäisen kerran, kun EQT otti minuun yhteyttä toimitusjohtajan pestiin liit tyen. ”Ruokakaupat ja Zooplus ovat pahimpia kilpai lijoitamme suurten markkinaosuuksiensa kautta. Suomessa talous kasvoi noin 1,1 prosenttia samalla ajanjaksolla
”Hyvä, että työntekijät puhuvat näistä asioista”, Rönnberg vastaa. Jos arki tekee tiukkaa, kuluttajat voivat alkaa karsia kulutusta vähemmän tarpeellisista asioista. ”Olen onnellinen, että yhtiö on menestynyt noin hyvin.” . ”Kuuntelemme enemmän työntekijöitä, olemme lisänneet koulutusta ja tarjoamme sovittuja työvuoroja. ”Kyllähän sen näkee mitä tapahtuu, kun liikealan ammattilaiset hyppäävät puikkoihin. Ruotsi 42 % 3. Norja 14 % 2 3 1 Musti Groupin liikevaihto oli yhteensä 289,3 meur 10/2021–6/2022 M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 20,36 eur Tavoitehinta 24,00 eur Osta 1 Lisää 2 Musti Group Pidä 2 Yhteensä 5. Tyytymättömyys työoloihin voi olla riski henkilökunnan vaihtuvuuden takia, koska kivijalkakaupat ja asiantuntevat myyjät ovat strategiassa keskeisiä. V E R RO K I T 2 2 2 E 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 341 393 434 Liiketulos, meur 30 34 44 Nettotulos, meur 22 25 35 Nettovelat, meur 114 121 107 Opon tuotto, % 14 15 18 Tulos/osake, euroa 0,67 0,72 0,94 Osinko/osake, euroa 0,44 0,50 0,69 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 22 .8 .2 02 2. TUOT,% Zooplus 71,0 27,0 0,0 Verkkokauppa.com 33,0 15,0 6,4 Musti 29 12 2,4 Kesko 15 5 Tokmanni 11,0 7,0 6,5 Freshpet 38 A RVO ST U S V S. Kulujen skaalautuminen voi heikentyä, jos esimerkiksi työntekijäkuluihin tulisi painetta. Varpula ei omista enää Mustin osakkeita, mutta yhtiötä tulee seurattua säännöllisesti mediasta. Minulla oli enemmän kokemusta koirahommista”, sanoo Varpula, jonka johdolla Musti laajeni vain kassavirran avulla. RÖNNBERG HANKKI kaksi koiraa, Brunon ja Bussen, aloitettuaan Mustin toimitusjohtajana. Muutos ei tapahdu yhdessä yössä.” Musti Groupin ruoista noin 95 prosenttia valmistetaan ulkomailla. ”Ruoka, kissanhiekka ja eläinlääkäripalvelut tuovat noin 75 prosenttia myynnistä. Lemmikkivanhemmuus tukee kysyntää”, Rönnberg toteaa. 20 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 2 hintatason nousu sekä kuluttajien ostovoiman ja luottamuksen heikentyminen. ”Rikkauksista takaisin ryysyihin”, hän naurahtaa. Alkuvuodesta Musti ja Mirri -ketjun työntekijät valittivat sosiaalisessa mediassa ja Palvelualojen ammattiliitolle (PAM), etteivät he ennätä pitämään vessataukoja, perehdytys on puutteellista ja sovituista työvuoroista ei pidetä kiinni. Näiden tekijöiden voisi ajatella vaikuttavan yhtiön liiketoimintaan. Aiemman toimitusjohtajan Matti Varpulan track record on tällä saralla vakuuttavampi. KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Musti Group G Helsingin pörssi 2/2020–8/2022 5 10 15 20 25 30 35 40 701 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Niitä ostetaan syklistä riippumatta. Varpula on palannut takaisin kasvatuksen pariin. Hän kasvatti staffeja 1980-luvulla ja oli palkittu kasvattajantaidoistaan. ”Paikallinen tuotanto ei ollut muutama vuosi sitten niin iso juttu kuin se on nykyisin. Suomi 43 % 2. Pitkällä juoksulla puolet ruoastamme tulisi olla tuotettu paikallisesti.” Rönnbergin mukaan paikallinen tuotanto ei tulisi olemaan kalliimpaa kuin ruoan tuottaminen ulkomailla, koska yhtiöllä olisi isompi kontrolli tuotantoketjusta. Loput valmistetaan Mustin osittain omistamasta Premium Pet Food Suomesta, johon Musti lähti mukaan viime vuonna vastatakseen asiakkaiden paikallistuotteiden kysyntään. Vähemmän tarpeellisissa tuotteissa oli turbulenssia helmikuussa sodan alkamisen jälkeen, mutta se on tasoittunut. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 15 20 25 30 35 40 8/2020–8/2022 L I I K E VA I H TO M A A N T I E T E E L L I S E ST I 1
Tämän takia heidän täytyi löytää uusi bisnes”, Mustin toimitusjohtaja ja 13. Kuukauden osake 21 S Y Y S K U U 2 2 2 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Mandatum 4,24 Varma 3,78 Danske Invest Suomi Osake 2,51 Ilmarinen 1,93 Nordea Suomi 1,52 Evli Suomi Pienyhtiöt 1,34 Työeläkevakuutusyhtiö Elo 1,26 Vakuutusyhtiö Kaleva 0,94 Aktia Capital 0,78 Musti Group 0,73 Tilanne 31.7.2022. Hänestä EQT:n palaaminen lemmikkieläinmarkkinoiden pariin osoittaa, että EQT todella uskoo alaan pitkällä tähtäimellä. Kilpailu voi kiristyä esimerkiksi verkkokauppojen ja vähittäiskauppojen puolelta, mutta toisaalta Mustilla on hyvät asemat kilpailuun – kunhan kivijalkastrategia ei petä. suurin omistaja David Rönnberg sanoo. Resepti tämän onnistumiseen on kivijalkakaupoissa.” Sijoittajan hyvä ystävä J u u s o P a r v i a i n e n S I JO I T TA JA L L E Musti Group on ollut hyvä ystävä vuonna 2020 alkaneen pörssihistoriansa ajan. Yhtiö tavoittelee puolen miljardin euron liikevaihtoa vuodelle 2024. Yhtiö odottaa tämän toteutuvan tasaisen myyntikatteen sekä kiinteiden kustannusten skaalautuvuuden kautta. EQT:n omistama Milan Holding myi 24,1 prosentin osuutensa Mustista pois listautumisvuonna 2020 ja hyppäsi seuraavana vuonna Mustin kilpailijan, verkkokauppa Zooplussan kelkkaan. Kennelliiton mukaan koirien rekisteröinti oli kuitenkin kasvussa vuonna 2021. ”He (Zoopluz) pyrkivät lisäämään omien ja eksklusiivisten tuotteidensa myyntiä. ”Myivät Mustin liian aikaisin. Yhtiön mukaan ”lemmikkieläinvanhemmuus” on myös yksi ajuri. Markkinointia tai ei, ihmiset vaikuttavat käyttävän enemmän aikaa ja rahaa lemmikkeihin. Liiketulos on jäänyt monesti ennusteista, mutta tämä ei toistaiseksi ole masentanut sijoittajia tai analyytikoita. Osake on menestynyt paremmin kuin Helsingin pörssin yleisindeksi, ja lukujenkin valossa liiketoiminta vaikuttaa vahvalta. Osakkeeseen on ladattu kasvuodotuksia. Pentubuumi voi kokea kolauksia, kun ihmiset eivät enää vietä aikaa niin paljoa kotona. Lähde: Musti Group Omistaja vaihtoi leiriä MUSTI GROUPIN suurimmista omistajista puuttuu yhtiön pörssiin vienyt, Wallenbergin suvun sijoitusyhtiö EQT. Musti Group on usein ylittänyt analyytikoiden konsensusennusteet liikevaihdossa. Lemmikkieläinmarkkinoiden nopea kasvu, yhtiön kulujen skaalautuminen, parempikatteisten tuotteiden osuuden kasvattaminen myynnistä ja potentiaalinen laajeneminen ulkomailla toimivat ajureina Mustille. Ennusteilla arvostustaso ei näytä niin pahalta, mutta kovan kasvun pitäisi alkaa jossain vaiheessa realisoitua, jotta hinta olisi perusteltu.. Factsetin mukaan elokuun lopulla viime vuoden tuloksilla laskettu p/e-luku oli 50 tienoilla, mutta tämän vuoden ennusteilla lukema on 30:en ja ensi vuoden ennusteilla 20:en tienoilla. Rönnbergin mukaan vanha omistaja Zooplussan taustalla ei vaikuta Musti Groupin kilpailuun lemmikkieläinmarkkinoilla. Riskejäkin on. Vuonna 2020 marginaali oli 10,5 prosenttia, sitä seuraavana 10,8. Musti Groupin liikevaihto on kasvanut noin 38,2 prosenttia 2019–2021, kun tietopalvelu Factsetin mukaan Helsingin pörssiyhtiöiden liikevaihdon kasvuprosentin mediaani on ollut tuona aikana noin 10 prosenttia. Liiketuloskin on noussut Factsetin mukaan kyseisellä ajanjaksolla 14,9 miljoonasta 26,5 miljoonaan euroon. Tämän lisäksi yhtiö tavoittelee vähintään 13 prosentin oikaistua ebita-marginaalia pidemmällä aikavälillä
Käyttäytymiseen ei ole vaikuttanut se, mikä on ollut laskun syy. Karhunkin voi kesyttää. Sen mukaan sijoittajien odotukset talouden ja yritysten tuloskasvulle valahtivat kesällä ennätyksellisen alas. Pessimismin paljastaa maailman seuratuimpiin kuuluva Bank of America Merryll Lynchin sentimenttikysely. Laskumarkkinassa on tärkeää olla panikoimatta ja uskaltaa ottaa riskiä. 22 Markkinapsykologia S Y Y S K U U 2 2 2 Ymmärrys sijoittajan itsensä toistamista virheistä ohjaa parempiin päätöksiin. Käteisen osuus salkuissa kasvoi korkeimmilleen sitten vuoden 2011 WTC-terrori-iskun. Aalto-yliopiston rahoituksen professorin Peter Nybergin mukaan sijoittajat tapaavat toistaa virheitä laskumarkkinasta toiseen. Rankinta lasku onkin ollut kasvua kalliilla ostaneille sijoittajille. Inflaatiota jahtaavat koronnostot ovat painaneet markkinoita tänä vuonna lisää. Tällä vuosituhannella pahimmat kuopat on koettu teknokuplan puhkeamisen, finanssikriisin ja koronan takia. Suomessa huoli on näkynyt esimerkiksi osakerahastojen lunastuksina. Kiihtyvä inflaatio taittoi indeksejä laskuun jo viime syksynä. MARKKINOILLA KORKOJEN nousu on näkynyt erityisesti kasvuosakkeiden nopeana laskuna. Ihmiset myyvät osakkeita laskumarkkinassa yllättävän usein, vaikka se ei historian valossa ole ollut järkevää. Kurssien ohella on painunut sijoittajien mieliala. Tappio tuntuu niin pahalta kestää, että se voi ajaa sijoittajat luopumaan sijoittamisesta jopa kokonaan. Rahastoraportissa mukana olevista osakerahastoista on lunastettu tammi–heinäkuussa lähes 502 miljoonaa euroa. A l e x a n d r a H u h t a K u v i t u s A n t t i M a n n e r m a a S ijoittajien hermot ovat olleet tänä vuonna koetuksella
Kymmenen prosentin lasku on vasta korjausliike.. Markkinapsykologia 23 S Y Y S K U U 2 2 2 Huipun kautta. Karhumarkkinan määritelmä täyttyy, kun indeksi laskee 20 prosenttia edellisestä huipustaan
Sitten sitä myy arvo-osuustilinsä tyhjäksi huomatakseen viiden vuoden päästä, että tuossa ajassa olisi saanut ihan hyviä tuottoja.” Jos katsoo Helsingin pörssissä eniten laskeneita osakkeita, niin 50 prosenttia takkiin olisi voinut tulla esimerkiksi ohjelmistoyhtiö Qt Groupista. Se on täysin väärä tapa toimia.” Nybergin mukaan taustalla vaikuttaa sijoittajien pyrkimys välttyä lisätappioilta ja pelko, ettei markkinakäänne koita pitkään aikaan. Kun taas markkinat ovat laskeneet tarpeeksi pitkään, he likvidoivat suuren osan osakkeistaan. Yhtiö on viime vuosien kurssiraketteja, ja osakkeen kurssi ehti kymmenkertaistua koronapohjista viime lokakuuhun, jolloin se saavutti lähes 180 euron huippunsa. ”Kun talous on todella vauhdissa, listautumisia ja uusia sijoittajia tulee valtavasti, sijoittajapersoonat saavat näkyvyyttä ja kaikki ovat innoissaan. Sen mukaan teknokuplassa etenkin nuoret salkunhoitajat lisäsivät osakepainoa paitsi kurssinousussa, myös silloin, kun kurssit laskivat. Heitä on tullut markkinoille viime vuosina paljon. Näistä laskuista huolimatta tiedämme nyt, että siinä välissä olisi kannattanut omistaa ja lisätä osakkeita.” PITKÄN LINJAN salkunhoitaja ja arvosijoittajana profiloitunut Mika Heikkilä on nähnyt useita pörssiromahduksia, korjauksia ja karhumarkkinoita. 24 Markkinapsykologia S Y Y S K U U 2 2 2 ”Tilastojen mukaan piensijoittajat ostavat kalliilla ja myyvät halvalla. ERIT YISEN VAIKEANA laskumarkkinan voivat kokea uudet sijoittajat, joilla ei ole kokemusta tappioista. Kokeneet salkunhoitajat toimivat toisin.” Myös suomalaisten yksityissijoittajien käyttäytymistä teknokuplassa on tutkittu arvo-osuustilien tapahtumien perusteella. Heikkilä hoiti pitkään Taalerin Arvo Markka ja Makro Markka -rahastoja, mutta irtisanoutui pian sen jälkeen, kun Taaleri myi rahastonsa Aktialle. Yhtiön liiketoiminta oli kasvanut vahvasti ja kan. Tämän vuoden hän on viettänyt sapattia ja hoitanut omaa salkkuaan. ”On olemassa tilasto yhdistelmärahastojen salkunhoitajien käyttäytymisestä. Suomessa osakkeenomistajien määrä kasvoi Euroclearin mukaan viime vuonna joka kuukausi ja kasvua oli nähtävissä vielä tämän vuoden tammi– maaliskuussa. He saapuvat markkinoille ja innostuvat osakkeista siinä vaiheessa, kun markkinat ovat nousseet paljon edellisestä pohjasta. ”Siellä on paljon ihmisiä, jotka tulivat markkinoille lähes huipun aikana, polttivat näppinsä, eivätkä ole koskaan jatkaneet sijoittamista sen jälkeen. Teknokuplaa seurasi finanssikriisi. Minulle tulee tuolloin kaipuu takatalveen, joka muistuttaisi, ettei sijoittaminen ole kymmenen prosentin tuottoa kuukaudessa koko ajan”, hän sanoo. Viiden viime kuukauden ajan osakkeenomistajien määrä on pysytellyt melko tasaisena. Haastattelun hän antaa keskellä satokautta, omenan keräämisen lomassa. Pitkäjänteinen sijoittaja ei heitä pyyhettä kehään.” Heikkilä harmittelee, jos uudet sijoittajat luovuttavat laskumarkkinassa. Nybergin mukaan kokemattomat sijoittajat ovat kokeneita alttiimpia huonoille päätöksille. Osakepainoa he puolestaan vähensivät nopeasti silloin, kun oltiin alhaisimmilla arvostustasoilla. ”Laskumarkkinassa ei arvosijoittajallakaan ole kivaa. Se pitää vain kestää. ”Klassinen tapaus on todeta, ettei enää ikinä koske osakkeisiin, jos jostakin osakkeesta on tullut vaikka 50 prosenttia takkiin, tai jos hajautus ei ole ollut riittävää. Tilastojen perusteella mahdollisuus parhaisiin sijoituksiin olisi nimenomaan silloin, kun osakemarkkinat ovat laskenee jonkin aikaa
Päinvastoin, tavoitehintoja nostettiin koko ajan.” Jos sijoittaja toteaa osakkeen yhä potentiaaliseksi, voi osakkeen myyminen ja ostaminen jonkin ajan kuluttua takaisin parantaa oloa ja olla järkevää verotuksen kannalta. Korona keväänä 2020 lasku oli nopeasti ohi. Inderesillä on suuri ja aktiivinen seuraajajoukko. Pelkästään lisäsijoitusten tekemättä jättäminenkin on aktiivinen päätös ja voi antaa tunteen tilanteen hallinnasta. Osansa on saanut sijoittajaviestinnän palveluyhtiö Inderes, jota on arvosteltu joistakin optimistisiksi osoittautuneista analyytikkosuosituksista. Valitettavasti se aika ei välttämättä koskaan palaa.” ”Qt:n tapauksessa myös analyytikot menivät vipuun. ”Sijoittamisen vähentäminen ja lisäsijoitusten lopettaminen on vähemmän haitallista kuin se, että myy ison osan aiemmin sijoittamastaan.” Nyberg on itse sijoittanut pitkään. Nykyinen karhumarkkina on Helsingin pörssissä kuluvalla vuosituhannella seitsemäs.. Nyt Qt:n kurssi on laskenut yli 70 prosenttia huipustaan. ”Osakemarkkinat ovat tuottaneet historiassa hyvin juuri riskipreemion takia. Pinnalle on noussut syyttely. Nyberg luettelee muutamia tapoja järkeistää tilannetta. Miten Heikkilä neuvoisi yhtiötä huipulla ostanutta sijoittajaa. Tappiot voi vähentää verotuksessa voitoista. Historian valossa on ollut ihan hyvä strategia olla tekemättä mitään. Yleensä ostopaikat eivät tule heti suuren laskun jälkeen vaan pikku hiljaa. Laskumarkkina on jatkunut nyt suhteellisen vähän aikaa. Osa sijoittajista etsii syyllisiä ja sitä, kenen vika tämä on sen sijaan, että pyrkisi itse oppimaan virheistä. ”Jotkut osakkeet ovat tippuneet esimerkiksi 70 prosenttia, jotkut vähemmän. Markkinapsykologia 25 S Y Y S K U U 2 2 2 parempi aika ostaa osakkeita. Parhaimpia itsehillintämekanismeja on sijoitussuunnitelma, esimerkiksi se, että laittaa tietyn summan rahaa osakkeisiin joka kuukausi riippumatta markkinasta.” Jollei riskiä kestä ja sitä haluaa vähentää, sijoitettavaa summaa voi Nybergin mukaan pienentää tai myydä pienen osan omistuksestaan. Mielen päälle saattaa jäädä roikkumaan, että myy osakkeen, kun se palautuu vaikka 150 euron päälle. ”Sijoittajat ovat aina osanneet panna meidät koville: haastoa, kritiikkiä ja palautetta tulee tosi paljon ja palautteen määrä korreloi sen kanssa, miten oikeassa olemme. Myyntivoitosta joutuu kuitenkin maksamaan veroa, jos osakkeet eivät satu olemaan osakesäästötilillä. On kuitenkin mahdollista, että 70 prosenttia tippuneet osakkeet nousevat vaikka 30 prosenttia seuraavan vuoden aikana ja vähemmän tippuneet osakkeet nousevat vähemmän. On todennäköisempää tai yhtä todennäköistä, että kasvuosakkeet nousevat saman verran kuin arvo-osakkeet.” MITEN KURSSIEN laskusta huolestuneen sijoittajan kannattaa taistella myyntihalujaan vastaan. Hän kertoo olleensa tässä laskumarkkinassa toistaiseksi passiivinen, joskin käyneensä pienemmässä, niin sanotussa pelisalkussaan kauppaa. En nähnyt Qt:stä hirveästi myyntisuosituksia missään vaiheessa. Tärkeintä on olla jäämättä märehtimään, vaan ajatella, että tuli tehtyä virhe. Yli 20 prosentin pudotuksia nähdään pörsseissä yllättävän usein, ja niiden kesto vaihtelee. nattavasti, mutta kurssi nousi sitäkin nopeammin ja arvostuskertoimet venyivät. Pahin virhe on ylireagoida lyhyen aikavälin menneisiin tuottoihin, koska ne eivät ennusta tulevia tuottoja kovin hyvin.” Tällä hetkellä on todennäköisesti keskimääräistä Eripituisia karhuja. Vaihtoehtoisesti rahat voi sijoittaa eri kohteeseen, mutta niin ei kannata tehdä pelkästään kurssilaskun takia. Mitä tahansa voi tapahtua, mutta oletettavasti odotetut tuotot ovat korkeampia kuin ne olivat vuosi sitten,” Nyberg sanoo. ”Markkinoiden kehityksestä on mielipiteitä ja spekulaatioita, mutta tiedämme, ettei niillä ole loppujen lopuksi mitään arvoa. ”Sen miettiminen, mitä olisi pitänyt tehdä toisin, ei vie mihinkään. Ajoittaminen laskumarkkinaan on siis huono myyntiargumentti. Hänen mukaansa sijoittajan kannattaa ensin paikantaa kurssilaskun syyt ja miettiä sen jälkeen, olisiko sijoituksessa silti potentiaalia nykyisellä hinnalla. Osa taas ajattelee, että kurssilaskussa ollaan kaikki yhdessä ja sitä, mitä tilanteesta voi oppia ja kehittyä paremmiksi”, sanoo Inderesin toimitusjohtaja Mikael Rautanen. ”Sijoittaja voi miettiä, onko todennäköistä, että markkinat laskevat myynnistä koituvien verojen verran, koska silloin niiden pitäisi laskea vielä aika paljon. Voitolla olevien osakkeiden pelastaminen myymällä voi tuntua hyvältä ajatukselta. Hän kehottaa tiedostamaan, ettei markkinoiden kehityksen ennustaminen ole onnistunut historiassa parhailtakaan asiantuntijoilta. ”Jos hinnat ovat pidemmän aikaa painuksissa ja tippuvat nykyisestä, kannattaa lisätä osakeomistustaan. Analyytikot uskoivat silti kallistuneeseen osakkeeseen ja suosittelivat ostamaan. Se ei tosin ole todennäköistä. Paniikissa ei kannata myydä mitään. Kun vuosi sitten sosiaalisen median sijoituskeskusteluissa hekumoitiin tuotoilla ja salkkujen kaikkien aikojen huippuarvoilla, nyt keskustelu on vaisumpaa. Peter Nybergin mukaan esimerkiksi kasvuosakkeista arvo-osakkeisiin kannattaa vaihtaa lähinnä silloin, jos uskoo tuottoeron olevan tulevaisuudessa riittävä. Tietyllä tavalla voi olla tyytyväinen, että laskuja tapahtuu, koska ilman huonoja vuosia ei olisi pitkän aikavälin korkeaa tuottoakaan.” MARKKINOIDEN LASKU on vaikuttanut sijoittajien mielialan ohella sijoittamisesta käytävään keskusteluun
”Koen tarkoituksella tappion fiiliksen, jottei minusta tule turta, kyyninen tai välinpitämätön. ”Varsinkin ensimmäisissä laskumarkkinoissa asi akkaat olivat kärkkäitä. S-Pankki Oyj tarjoaa sijoituspalvelua välittäessään toimeksiantoja rahastoon. ”Itselleni minun ei tarvitse selitellä mitään. Huomioithan, että sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. klo 14 mennessä S-mobiilissa tai S-Pankin verkkopankissa, minimisijoitus vain 200 euroa. Heikkilä sanoo, etteivät kurssilaskut pilaa nykyi sin yöunia, vaikka joskus niinkin on käynyt. Palaan nöyrään moodiin.”. Alkuun ongel mana oli Venäjänliiketoiminta, sitten Uniper. ”Rahastosijoittajat eivät lähde markkinalta alku vaiheessa vaan vähän myöhässä. Tein sen tarkoituksella muistaakseni riskit, olla nöyrä ja myydä, kun menee hyvin.” Yksityisenä sijoittajana arvonlasku kolhaisee Heikkilää pahemmin, ei siksi, että kyseessä on omat eikä muiden rahat. Salkunhoitajana myin laskussa, koska oli pakko. Fortumin tilanne on heikentynyt sitä enemmän, mitä pidemmälle vuosi on edennyt. Tee sijoitus 15.9. Ongelmayhtiöitä oli, muttei suurella painolla. Nyt kun markkinoilla on paniikki päällä, en hirveästi jaksa huolestua. Myöhemmin minulle onneksi valikoitui asiakkaita, jotka eivät enää tehneet niin”, Mika Heikkilä sanoo. Se meni yöuniin. Rahastossa sijoittajien sijoitta mat summat vaihtelevat, ja salkunhoitajan tehtävä on seurata prosentuaalisia arvonmuutoksia. Pitkällä aikavälillä sijoituksista häviää näin merkittävä osa. Jos katsoo yhtiön liiketoimintaa, se on mennyt vallan hyvin tänä aikana. Pitkäjänteisenä säästäjänä katselen sieltä täältä, jos lisäisin jotain osakkeita. Onko palaute ollut Rautasen mielestä reilua. Niitä ei pidä pelätä tai lähteä hötkyilemään.” ”Itse olen hyvä pitämään osakkeista kiinni. S-Pankki Kiinteistövarainhoito Erikoissijoitusrahastoa hallinnoi S-Pankki Rahastoyhtiö Oy. Veivaaminen on suurin syy, miksi suomalaiset eivät ole menestyneet rahastosijoittamisessa.” Omien sijoitusten arvonlasku tuntuu Heikkilän mukaan erilaiselta kuin rahaston arvonlasku. Sain tosi vihaisia puheluita ja asiakkaat vetivät rahojaan pois väärään aikaan. Kurssit laskivat rajusti. 26 Markkinapsykologia S Y Y S K U U 2 2 2 Tämä on mainos. ”Ei keksinyt mitään ostettavaa, mutten oikein myytävääkään. Välillä tulee huo nompia jaksoja ja ne voivat kestää pitkäänkin. Hän kehottaa käymään läpi oman sijoitusprosessinsa, sen miksi jostakin osak keesta on innostunut, minkä virheen on tehnyt ja ottamaan opin talteen. ”Pelkäsin, että jos käännän position toisinpäin, saatan mennä kaksi kertaa Vekkulan portaista vää rin. ”Sen jälkeen kannattaa arvioida, uskooko että yhtiö on hyvä sijoitus ja osake järkevästi arvostettu. Heik kilällä olisi ollut Fortumsijoituksessa merkittäviä voittoja, mutta ne jäivät lunastamatta ajoissa. Tutustu rahastoon: s-pankki.fi/s-pankki-kiinteistovarainhoito S-PANKKI KIINTEISTÖVARAINHOITO – YHDELLÄ SIJOITUKSELLA LAAJA HAJAUTUS Hänen mukaansa kritiikkiä tulee yhtä lailla sil loin, kun osakkeet nousevat ja analyytikoiden näke mykset ovat negatiivisia kuin kurssien laskiessa ja analyytikoiden ollessa positiivisella kannalla. Heik kilä kertoo, että jälkeenpäin katsottuna salkun ainoa iso virhearvio oli energiayhtiö Fortum. Syksyllä 1998 nelivuotias poi ”Koen tarkoituksella tappion fiiliksen, jottei minusta tule turta, kyyninen tai välinpitämätön. Rahastoesite on saatavilla s-pankki.fi/s-pankki-kiinteistovarainhoito Uuden S-Pankki Kiinteistövarainhoito Erikoissijoitusrahaston kautta hajautat helposti yhdellä sijoituksella S-Pankki Asunto-, S-Pankki Metsä-, S-Pankki Tontti-, S-Pankki Toimitilaja S-Pankki Uudistava Maatalous -rahastoihimme. Palaan nöyrään moodiin.” Kun puoli vuotta sitten Venäjä oli hyökännyt Ukrainaan, Heikkilä tarkisti salkkunsa katsomalla, ettei mikään omistus altistunut liian isoille riskille. Sitten he tulevat takaisin, kun markkina on noussut selkeästi. Qt Groupin tapauksessa tunnelma olisi varmaan eri lainen, jos se olisikin vain noussut kuudesta eurosta 60 euroon, eikä 180 euron huippua olisi välissä ollut. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta ja sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi nousta tai laskea eikä sijoittaja välttämättä saa takaisin alkuperäistä sijoitustaan. Vuonna 1998 hän hoiti vipurahastoa, kun päälle vyöryivät Aasian ja Venäjän kriisit. Yhtiö etenee, kehittyy ja kasvaa.” Rautanen sanoo tiedostaneensa, ettei viime vuonna kiihtynyt markkinoiden nousi voi jatkua ikuisesti ja sanoo, ettei itse sijoittajana jakanut pörs sin juhlatunnelmaa. Katsoin sodan alussa, paljonko minulta oli mennyt absoluuttisesti rahaa ja silloin tuntui pahalta, ei siitä mihinkään päässyt. Meillä on aika paljon yhtiöitä seurannassa, emmekä osu kaikissa nappiin. Toisaalta ei ole pakopaikkaa. Omassa salkussa summat ovat absoluuttista rahaa, jolla olisi voinut tehdä jotain muutakin. Tie dän virheeni ja sen, mikä on mennyt hyvin. Jos ennusteet ja analyysit eivät osu, niin kyllä kritiikki ja palaute pitää käydä läpi: missä tehtiin virhe, miksei onnistuttu ja mitä siitä voidaan oppia.” RAUTASEN NEUVOT viime vuonna markkinoille tul leille ja nyt kärsineille sijoittajalle ovat samansuun taiset kuin Heikkilän. Mika Heikkilä kertoo päivittävänsä salkkunsa ker ran kuukaudessa. Hui pulla irtautumisessa en ole hyvä ja olen liian arka ostamaan, kun rytisee. ”Mielestäni on hyvä, että käydään keskustelua. Se on itselleni sopiva tyyli.” MYÖS SALKUNHOITAJAAN kohdistuu laskumarkki nassa painetta asiakkaiden suunnalta
Vähän kuin nämä omenat: kaksi kassillista oli mätiä, mutta löysin sieltä puoli kassillista ihan syötäviä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta ja sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi nousta tai laskea eikä sijoittaja välttämättä saa takaisin alkuperäistä sijoitustaan. Kuunnellessani häntä tajusin, että maailmassa on pörssikursseja tärkeämpiäkin juttuja. Markkinapsykologia 27 S Y Y S K U U 2 2 2 Tämä on mainos. Seuraavan viiden vuoden aikana on saanut parempaa tuottoa kuin olisi saanut sijoittamalla muina ajankohtina. klo 14 mennessä S-mobiilissa tai S-Pankin verkkopankissa, minimisijoitus vain 200 euroa. S-Pankki Oyj tarjoaa sijoituspalvelua välittäessään toimeksiantoja rahastoon. Mielestäni näin ei kuitenkaan ole. Rahastoesite on saatavilla s-pankki.fi/s-pankki-kiinteistovarainhoito Uuden S-Pankki Kiinteistövarainhoito Erikoissijoitusrahaston kautta hajautat helposti yhdellä sijoituksella S-Pankki Asunto-, S-Pankki Metsä-, S-Pankki Tontti-, S-Pankki Toimitilaja S-Pankki Uudistava Maatalous -rahastoihimme. ”Riskinotto on kompensoitu pidemmällä aikavälillä. Niistä teen hilloa.” Heikkilä muistuttaa, että sijoittajalle vaikeimmat ajat ovat huumassa, kun yli-itsevarmuus saa tekemään muiden mukana virheitä sekä aika, kun kaikki näyttää synkältä. ”Ne ovat kaksi vaarallisinta hetkeä, siinä välissä pärjäämme ihan hyvin.” ?. Sellaisia, jotka näyttäisivät, ettei tänään kannata vielä ostaa, mutta huomenna ehkä jo kannattaisi.” Mika Heikkiläkään ei odota markkinan kääntyvän lähiaikoina nousuun. Käänne vaatisi todennäköisesti inflaation selvän hidastumisen, mutta myös korkojen nousulla on vaikutuksensa talouteen. Se ei tarkoita, että alas tulleet yhtiöt ovat hyviä, vaan kaikkea pitää katsoa uusin silmin. Tee sijoitus 15.9. ”Tämä alkaa olla aika perata paljon pudonneita pieniä yhtiöitä, koska nyt niitä saattaa voida ostaa hyvään hintaan. Mitään nopeita käänteen signaaleja ei kuitenkaan ole. Koronnostoja tehdään, että kasvu hidastuisi tai taantuma söisi inflaatiota ja työmarkkinat rauhoittuisivat. Huomioithan, että sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Analyytikot taas eivät laske tulosennusteita ennen kuin yritysten johto laskee ohjeistusta. Oletankin että ohjeistukset laskevat syksyn aikana.” Omenoita oikeassa elämässä poiminut Heikkilä näkee kuitenkin valoa tunnelin päässä. Rohkeutta markkinoilla pysymiseen voi hakea historiasta. Vuosi 1999 osoittautui ennätysvuodeksi ja kaikki kääntyi hyväksi.” TÄLLÄ HETKELLÄ markkinalla ei näy merkkejä käänteestä parempaan. Tutustu rahastoon: s-pankki.fi/s-pankki-kiinteistovarainhoito S-PANKKI KIINTEISTÖVARAINHOITO – YHDELLÄ SIJOITUKSELLA LAAJA HAJAUTUS kani luki Mauri Kunnaksen Apua merirosvoja! -kirjaa. Nybergin mukaan historiallisesti osakkeisiin on kannattanut panostaa silloin, kun arvostukset ovat olleet matalalla ja volatiliteetti suurta. Poikani oli terve ja iloinen ja pörssikurssit nousevat ja laskevat. S-Pankki Kiinteistövarainhoito Erikoissijoitusrahastoa hallinnoi S-Pankki Rahastoyhtiö Oy. Kääntöpuolena on, että yritysten tulokset laskevat. Taantumaa pidetään lähes varmana. ”Olisi mukava sanoa, että pohja on nähty
”Olen tietysti puolueellinen, mutta olosuhteisiin nähden se on minusta hyvä tulos hajautetulle salkulle. 28 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 2 Reima Rytsölästä kasvoi 1990-luvun lamassa pankkiiri ja myöhemmin suomalaisten eläkevarojen hoitaja. Onneksi tänään ei ollut ruuhkaa”, Rytsölä sanoo valtion sijoitusyhtiö Solidiumin toimitiloissa Unioninkadulla, aivan Senaatintorin kupeessa. Siellä Rytsölä aloitti taloustieteen ja matematiikan opinnot 1980luvun lopulla. Kolmekymmentä vuotta sijoitusalalla ollut Rytsölä pitää tilannetta harvinaisena. Rikos tapahtui kauan ennen Rytsölän valintaa. Työmatkalla, Lauttasaaren sillan jälkeen ensin tulee Ruoholahti, missä sijaitsee Rytsölän vanha työpaikka eläkevakuutusyhtiö Varma. Varma on kertonut aamulla kakkoskvartaalin tuloksensa, jonka mukaan yhtiön sijoitustuotot laskivat 4,3 prosenttia edelliseen vuoteen verrattuna. Solidium oli vaitonainen asiasta. Ennen Solidiumiin siirtymistä Rytsölä toimi Varman sijoituksista vastaavana varatoimitusjohtajana. Yhtiön sijoituspäällikkö kertoi sisäpiiritietoa läheisilleen, jotka käyttivät sitä hyväkseen. Uran aikana vastaan on tullut yksi epäilys, joka ei kuitenkaan johtanut pidemmälle. Osakemarkkinat ovat laskeneet kevään aikana, kun keskuspankkien koronnostot ja inflaatio sekä taantuman pelko painavat markkinoita. ”Myöhemmin OP:ssa huomasin, että ikäluokkamme oli pieni, sillä 1990-luvun alussa rekrytoinnit loppuivat kokonaan.” Rytsölän työura pankkialalla oli kuitenkin saanut. Elettiin kasinovuosia ja pankeissa oli kiinnostavia töitä. Nyt hänen vastuullaan on suomalaisten sijoitussalkku. J u k k a L e h t i n e n K u v a t A n t t i M a n n e r m a a R eima Rytsölän elokuinen aamu on alkanut aikaisella kävelyllä koiran kanssa mökillä Siuntion Pikkalassa. Ensin Rytsölä meni kesätöihin Kansallispankkiin ja sieltä myöhemmin dealer-harjoittelijaksi. ”Tulos on muistutus siitä, että eläkesijoittamista tehdään pitkällä aikavälillä, vaikka huomio kiinnittyy etupäässä vuosituloksiin.” Solidium taas on päätynyt kesän aikana otsikoihin sisäpiiritiedon väärinkäytöstä. Markkinatilanne muuttui nopeasti, ja pankkikriisin kautta rahoitusala muuttui epäsuosituksiksi alaksi, jossa työpaikkoja enemmänkin vähennettiin kuin lisättiin. ”Yhtiön on mahdoton valvoa tällaista sisäpiiritiedon väärinkäyttöä. Rytsölä aloitti Soliudiumin toimitusjohtajana elokuun alussa. Näin tehtiin myös Varmassa.” SOLIDIUMIN TOIMISTO sijaitsee aivan Helsingin yliopiston päärakennuksen vieressä. Sijoitusmarkkina on ollut sen verran heikko”, Rytsölä sanoo. Siten Varman toisen neljänneksen tulos, piti sitä sitten hyvänä tai huonona, on edelleen osin hänen ansiotaan. Toimitamme finanssivalvonnalle pyynnöstä sisäpiirirekisterimme. ”Lauttasaaren sillalta vie vielä hetken päästä keskustaan
Kuukauden henkilö 29 S Y Y S K U U 2 2 2 Uusi ovi aukeaa. Reima Rytsölä siirtyi Solidiumin johtoon eläkeyhtiö Varmasta. SIJOITTAJASTA OMISTAJAKSI
”Eri yhtiöiden hallituksissa olen päässyt tutustumaan syvemmälle yksittäisen yrityksen problematiikkaan. Suomalaispankit selvisivät finanssikriisistä varsin hyvin ja luottotappiot jäivät lopulta odotuksia pienemmiksi. Varman aikana Rytsölä on toiminut Kojamon, Technopoliksen sekä Ylvan hallituksissa ja rahastoyhtiö Nordea Fundsin hallituksessa. 1989: Helsingin yliopistoon opiskelemaan kansantaloustiedettä ja matematiikkaa. Asuu lapsuuden ja nuoruuden Kotkassa. Sijoitusten arvo on vajaat kahdeksan miljardia euroa. 2007: OKOn yrityspankin vetäjäksi ja myöhemmin Pohjolan pankkiliiketoiminnan vetäjäksi. Hiukan Rytsölän pankkitoiminnan vetäjä -nimityksen jälkeen finanssikriisi sai huippuhetkensä, kun Lehman Brothers teki konkurssin syksyllä 2008. 1996: Siirtyy OKOon rahamarkkinadeskin vetäjäksi. Suomalaisten päässä oli edelleen 1990-luvun pankkikriisi, ja kun Yhdysvalloissa pankit kaatuivat, oli syyllinen Suomessakin selvä. 2014: Varmaan sijoituksista vastaavaksi varatoimitusjohtajaksi. Vuosituhannen vaihteen dotcom-kuplan Rytsölä työskenteli valuuttaja korkomarkkinoilla. 1994: Valmistuu valtiotieteen maisteriksi. Solidiumin omistuksiin ei kuulu Suomen valtion strategisen intressin yhtiöt, joita ovat sähköyhtiö Fortum, polttoaineyhtiö Neste, lentoyhtiö Finnair sekä teräsyhtiö SSAB. Solidiumin salkussa olevat yhtiöt taas ovat merkittäviä yhtiöitä Suomen talouselämän kannalta”, Rytsölä sanoo. Isompi urahyppy tuli vuona 2007, kun Rytsölä nimettiin OKO:n yrityspankin johtajaksi ja vuotta myöhemmin Pohjolan pankkitoiminnan vetäjäksi. Varman sijoitusten yhteisarvo oli kesäkuun lopussa 56,7 miljardia euroa. 30 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 2 sijoitus instrumentit joukkovelkakirjoista hedgerahastoihin. Kokemusta vaikeista ajoista oli kertynyt heti valmistumisen jälkeen vuonna 1995. Näiden omistusten arvo Suomen valtiolla on selvästi suurempi kuin Soli diumin sijoitusten. Rytsölän mukaan suurin vetovoimatekijä Solidiumissa oli se, että työssä pystyy keskittymään yksittäisen yhtiön arvonluontiprosessiin, siinä missä eläkeyhtiön portfoliosijoittaminen keskittyy allokaatioon. 2022: Aloitti Solidiumin toimitusjohtajana elokuun alussa. Kesätöitä Kansallispankin tilinpäätösanalyytikkona. Jälkikäteen katsottuna se oli inspiroivaa aikaa ja todellinen korkeakoulu rahoituksen uudelleenjärjestelyyn.” Finanssikriisi pilasi taas pankkien maineen. Siinä, missä eläkeyhtiön salkku hakee laajaa portfolioteorian mukaista hajautusta, on Solidiumin salkku all-in osakkeissa ja vieläpä isoissa yhtiöissä. Niistä vain alkoholiyhtiö Anora ei kuulu OMX 25 -indeksin yhtiöihin. Salkussa on kaksitoista suomalaista suuyritystä, joista Solidium omistaa 5–20 prosenttia. Yhtiön tarkoitus on tehdä tuottoa, mutta tärkeää on myös kansallisen edun vahtiminen omistajana. Tuolloin Yhdysvaltojen keskuspankki nosti reippaasti korkoja, ja joukkovelkakirjoja hallussaan pitäneet pankit tekivät isoja tappioita. ”Täällä alettiin hakkaamaan pankkeja olan takaa, että te olette taas syypäitä tähän. Rytsölän mukaan ennen kuin Solidium alkaa sijoittaa kasvuyhtiöihin, pitää miettiä useita asioita, eikä vähäisin niistä ole kasvuyhtiöiden korkeammat riskit. ”Se oli minulle substanssimielessä uusi alue, sillä siihen asti olin työskennellyt pääomamarkkinoilla”, Rytsölä sanoo. Eläkeyhtiöt ovat maailman suurimpia instituutiosijoittajia, ja niillä on käytössään lähes kaikki 1969: Syntyy. Pankkiura kasvatti sijoittajaksi hyvän alun ja hän eteni finanssiyhtiö OP:hen. Välittäjäharjoittelijaksi Kansallispankkiin. Kasvuyhtiöihin sijoittaminen voisi olla kansallinen etu, vaikka osinkoja valtiolle ei tulisikaan. Tavoite on saada vakaata tuottoa niin, että rahat riittävät paremmin tulevaisuudessa eläkkeiden maksuun. ”Pankin oma rahoitus kuivui hetkeksi täysin ja luottosalkun osalta ei tiennyt miten tässä käy. Eläkeyhtiössä sijoitetaan työntekijöiltä kerättyjä eläkemaksuja. SOLIDIUMIN TEHTÄVÄ on tehdä sijoituksia kansallisesti merkittäviin yhtiöihin. Se oli erikoista aikaa, sillä me pankki-ihmiset olimme sitä mieltä, että hoidimme asiat hyvin ja olimme ottaneet opiksemme 1990-luvusta.” Vuonna 2014 Rytsölä siirtyi Varmaan, jonka sijoituksista hän vastasi noin kahdeksan vuotta
Myynneistä tehtiin valtiolle 500 miljoonan euron pääomapalautus. Harvoin omistusosuus kuitenkaan ylittää 20 prosenttia. Sijoituskohteena ovat kansallisesti merkittävät yhtiöt. Yleensä se on yli kymmenen prosenttia, mutta voi olla vähemmänkin. Yhtiön strategiana on tavoitella riittävää omistusosuutta vaikutusvallan saamiseksi. Keväällä Solidium on lisännyt omistustaan Konecranesissa ja Valmetissa. Sijoituksista saadut osingot se tilittää valtiolle. Salkussa on 12 suomalaisen yhtiön osaketta.. SOLIDIUMIN SIJOITUKSISTA päättää sen hallitus. Solidiumin sijoituspäätökset tekee yhtiön hallitus, jonka puheenjohtaja on eläkevakuutusyhtiö Ilmarisen entinen toimitusjohtaja Harri Sailas. Toimitusjohtajan ja kahdentoista työntekijän tehtävä on tarjota hallitukselle oikeaa tietoa sijoituksista. Poliitikoilla voi olla tarve käyttää äänestäjiä miellyttävää omistajan valtaa, vaikka se ei ole yritykselle ja sen muille omistajille hyväksi. Tosin virheitä välttelevillä politiikoilla voi olla taipumusta varovaisuuteen. Tällainen voi olla esimerkiksi tehtaan sulkeminen. Sitten, kun valtionyhtiöillä menee huonosti, joutuvat poliitikot helposti julkiseen vastuuseen. Solidium toimii suljettuna salkkuna, sillä valtio ei siirrä normaalitilanteessa rahaa yhtiöön. Jos uusia sijoituksia halutaan tehdä, on Solidiumin myytävä joitain omistuksiaan. Osinkovirta onkin ollut hyvä: Solidium maksoi viime vuonna pääomapalautusten lisäksi lähes 370 miljoonan euron osingot valtiolle. Toisaalta Fortumin ja Finnarin ongelmatkin vaatisivat aivan erilaista työmäärää, mitä Solidiumin nykyisin omistamien yhtiöiden tilanne on. Valtion varallisuutta pönkittävänä yhtiönä Solidium on hyvinä aikoina helposti poliitikkojen lempilapsi. ”Kun omistuksen kurssi laskee huonojen uutisten vuoksi, sijoittaja miettii, että ehtiikö vielä myydä järkevällä hinnalla pois. Vuonna 2008 perustetun Solidiumin tuotto perustamisesta on ollut lähes 400 prosenttia. Kuukauden henkilö 31 S Y Y S K U U 2 2 2 Solidium sijoittaa valtion puolesta SOLIDIUM on Suomen valtion kokonaan omistama sijoitusyhtiö. Tämä motivoi päättäjiä välttelemään riskejä, mikä ei aina ole paras ratkaisu yritystoiminnassa. Rytsölän mukaan siinä missä eläkeyhtiö Varma on sijoittaja, Solidium on omistaja. All-in osakkeet. Yhtiön tehtävänä on lisätä suomalaista omistusta pörssiyhtiöistä. Reima Rytsölä hoitaa suomalaisten osakesalkkua. Omistaja alkaa miettiä, miten yhtiötä voi auttaa selviämään tilanteesta”, Rytsölä erittelee. Kauppaa Solidum käy harvoin, ja viimeksi se on myynyt osakkeita viime vuoden lopulla vähentäessään omistustaan vakuutuskonserni Sammosta. Tällä hetkellä salkussa on Anoran, Elisan, Kemiran, Konecranesin, Metso Outotecin, Nokian, Nokian Renkaiden, Outokummun, Sammon, Stora Enson, Tietoevryn ja Valmetin osakkeita, yhteensä lähes kahdeksan miljardin euron arvosta
Solidiumin analyytikot ja sijoituspäälliköt tekevät yhtiöistä omat arvonluontisuunnitelmansa, jotka sitten viestitään kohdeyhtiöihin. Salkusta löytyy Kojamon osakkeita, koska hän on yhtiön hallituksessa. Meillä tärkeää on, että näkökulmamme otetaan huomioon, ja sitten perustellaan, miksi se ei ole sama kuin yhtiöllä. Rytsölä korostaa, että Solidiumilla ei ole mitään erityistä päätäntävaltaa yhtiöihin. Pidän edelleen suurempana riskinä olla poissa markkinoilta, kuin että kaikki on sijoitettuna.” ?. Yhtiön edustajilla on paikka kahdeksan yhtiön hallituksessa, mutta neljässä sitä ei ole. Solidiumilla ei ole lopullista veto-oikeutta, ja jos päätös on järkevä yrityksen kannalta, niin ei minusta meillä ole syytä, mutta ei myöskään mahdollisuutta estää sitä.” OMISTAJAN RO OLIAAN SOLIDIUM toteuttaa osallistumalla omistamiensa yhtiöiden hallitustyöhön ja nimitysvaliokuntiin. ”Me katsomme, onko päätöksenteko rationaalista yrityksen kannalta. Vaikutusvaltaa käytetään kertomalla oma näkemys siitä, miten yrityksen tulisi toimia. Usein näkemys on kuitenkin yhteinen.” Henkilökohtaisesti Rytsölä sijoittaa passiivisesti indeksirahastojen ja etf:ien kautta. 32 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 2 Lisävivahdetta tuo se, että demokratiassa valtaa pitävillä on tapana säännöllisesti vaihtua vaaleissa ja näkökulma omistamiseen muuttua. Esimerkiksi Solidium on verkkolaitevalmistaja Nokian suurin omistaja viiden prosentin osuudella, mutta hallituspaikkaa sillä ei ole. Rytsölä uskoo, että Solidiumin rakenne kestää politiikkojen vaihtumisen. ”Solidiumin pitkän aikavälin tavoite on saada edustajamme kaikkiin yhtiöihimme. Osakkeet ovat korkeariskisin sijoituslaji, mutta en ole keksinyt pitkän aikavalin sijoittamiseen parempaa kohdetta. ”Se ei tietenkään ole absoluuttinen totuus ja monesti yhtiöt ovat eri mieltä. ”Koska koko työurani ajan minulla on ollut erilaisia rajoituksia sijoittaa henkilökohtaista omaisuuttani, olen sijoittanut osakeindekseihin. Nokian, Nokian Renkaiden, Kemiran ja Elisan kohdalla tavoite on vielä täyttymättä”, Rytsölä sanoo. Aika näyttää kumpi oli oikeassa
Markkinaluisussa lähes ennallaan pysyivät myös Neste, Nokia ja ostettavaa etsivä rahakasa Lifeline Spac I. Salkkua kuitenkin kannatteli turvaosake Sampo, joka vahvistui liki seitsemän prosenttia. Myös Tecnotreen aneemista tulosraporttia seurannut pudotus otti mahanpohjasta. Salkku 33 S Y Y S K U U 2 2 2 KOTIMAINEN OSAKE : SCANFIL 34 / ULKOMAINEN OSAKE : CROCS 36 / RAHASTOILMIÖ 38 / PELIN PAIKKA 39 300 000 320 000 340 000 360 000 380 000 MALLISALKUN elokuu oli jälleen synkkä, kun korkojen jyrkkä noususuunta jatkoi kasvuyhtiöiden kurittamista. L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K –5,8 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi –2,6 % S E LV IY T YJÄ +6,7 % Sampo RO M A H TA JA –21,1 % Tecnotree A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 2.8.–2.9.2022, euroa Ilma pihisi mallisalkun kasvuosakkeista T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 2.9.022, % EUROA Revenio 810,1 67 382 Qt Group 137,2 47 469 Sampo 13,8 34 360 Neste 69,3 33 789 Nokia -2,1 25 300 Wärtsilä 21,6 24 334 TietoEvry 19,3 23 854 Lifeline Spac I -1,5 19 717 Tecnotree -10,6 17 670 Verkkokauppa.com -35,5 12 899 F-Secure -1,3 9 623 WithSecure -37,6 6 397 Käteinen 0,0 21 687 Yhteensä 244,5 344 480 OMXH Cap -tuottoindeksi 116,9 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021, WithSecure 4.5.2022, Lifeline Spac I 2.6.2022, F-Secure irronnut WithSecuresta 1.7.2022. Entisen tähtiosake Qt Groupin edelleen jatkuva rökitys teki taas kipeää salkussa
Näistä suurin oli vuoden ensimmäisellä puoliskolla 123,7 miljoonan euron liikevaihdon tehnyt advanced consumer applications, jonka tuotteita ovat muun muassa itsepalveluautomaatit ja jakeluautomatiikka ja hissit. Yhtiön palveluihin kuuluu tuotteiden valmistus tuotekehityksestä jakeluun ja kunnostukseen asti. Tällä hetkellä sen tärkeimmät asiakassegmentit ovatkin Renkiyhtiöllä olisi parannettavaa Toisten tuotteita valmistavan Scanfilin pitää tyhjentää varastojaan. Vaikka yhtiö tekee tuhansia tuotteita maailmanlaajuisesti, sen omaa tuotemerkkiä niissä ei näy. ANT TI NIKKANEN. Yhtiö jakaa asiakaskuntansa englanninkielisesti advanced consumer applications-, automation & safety-, connectivity-, energy & cleantechja medtech & life science -segmentteihin. Scanfilillä on tehtaita Suomen lisäksi Kiinassa, Puolassa, Ruotsissa, Saksassa, Virossa ja Yhdysvalloissa. Referenssiasiakkaita ovat muun muassa sveitsiläinen robottikopterien valmistaja UMS Skeldar ja amerikkalainen lääketeknologiayhtiö Stryker, jonka mekaanisia elvytyslaitteita Scanfil tekee. Mitä syvemmälle yhtiö pääsee asiakkaidensa tuotantoon, sitä tuottavampaa sen liiketoiminta on. Muiden sektorien puolen vuoden liikevaihto oli 19–88 miljoonan välillä. Seuraavaksi suurin segmentti on 108,0 miljoonan euron energy & cleantech, joka kasvoi kierrätyssekä energiansäästöratkaisujen hyvän kysynnän ansiosta. Tarvittaessa yhtiön asiakkaat ulkoistavat koko tuotannon Scanfilille. Kaikilla segmenteillä puolen vuoden kasvu oli 24–29 prosentin välillä. J u k k a L e h t i n e n Kansainvälinen. Scanfil hyötyy, kun sen asiakkaiden liiketoiminta kasvaa. Liiketoimintasektorien perusteella Scanfil on onnistunut hajauttamaan asiakaskuntaansa, mikä vähentää riskejä, joita asiakkaiden vaikeudet voivat tuoda. 34 Salkku S Y Y S K U U 2 2 2 K O T I M A I N E N O S A K E ELEKTRONIIKKATEOLLISUUDEN sopimusvalmistajana Scanfil valmistaa asiakkaidensa tuotteita
Myös kilpailu on kireää. Suuret varastot sitovat yhtiön pääomaa. Liiketulosta heikensi Yhdysvaltojen dollarin vahvistumisesta seurannut valuuttatappio. Riskinä ovat talouden käänteet, sillä asiakkaat ovat pitkälle syklien armoilla. Loppuvuonna yhtiö odottaa liikevoiton kehittyvän positiivisesti. Tällä tavalla yhtiö saisi varastoon sidotut pääomat käyttöönsä ja varastossa olevien tuotteiden vanhenemisen riski olisi hallittavissa. Analyysiyhtiö Inderesin mukaan Scanfilin tulisi saada seuraavien vuosineljännesten aikana pienennettyä varastoaan parantaakseen selkeämmin kassavirtaansa. Harri Takanen on Scanfilin hallituksen puheenjohtaja, mutta Jarkko erosi hallituksesta alkuvuonna. Euroopan ulkopuolella tehtaita on Yhdysvaltojen Atlantassa ja Kiinan Suzhoussa. Takanen, joka omistaa edelleen yhtiöstä yhdeksän prosenttia. KU R S S I K E H I T YS G Scanfil G Helsingin pörssi, euroa 0,0 2,5 5,0 7,5 10,0 8/2022 8/2017. Kotimainen kilpailija Incap onnistui kasvattamaan huhti–kesäkuussa liikevaihtonsa 61,2 miljoonaan euroon vertailukauden 33,6 miljoonasta eurosta. P/b-kerroin on tänä vuonna 1,9 ja ensi vuonna 1,7. hyvässä kasvussa. VIIMEISIMMIS SÄ tuloskatsauksissaan yhtiö on kertonut vahvasta liikevaihdon kasvusta. Liikevaihtoa kasvattaa hyvän kysynnän lisäksi komponenttien saatavuusongelmat. Ennusteilla laskettu p/e-luku vuodelle 2022 on 13 ja vuodelle 2023 11. Tärkein markkina-alue on käytännössä Pohjois-Eurooppa, vaikka asiakkaat ovatkin suuria maailmanlaajuisesti toimivia laitevalmistajia. Esimerkiksi Euroopasta löytyy useita ja Suomestakin yksi, eli elektroniikan sopimusvalmistaja Incap. Yhtiötä seuraa julkisesti kolme analyytikkoa. Salkku 35 S Y Y S K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 695,7 832,3 806,6 Liiketulos, meur 40,3 43,8 50,5 Nettotulos, meur 32,0 33,5 38,4 Nettovelat, meur 60,0 68,0 8,0 Opon tuotto, % 16,4 14,6 15,2 Tulos/osake, eur 0,49 0,52 0,60 Osinko/osake, eur 0,19 0,21 0,22 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 24.8.2022. Heidän konsensussuosituksensa Scanfilin osakkeelle on osta ja tavoitehinta 7,87 euroa, kun toisen vuosineljänneksen tulosjulkistuksen jälkeen osakkeen hinta oli 6,66 euroa. Vuonna 2021 liikevaihto oli 696,0 miljoonaa euroa ja liikevoitto 39,6 miljoonaa euroa. Investointi maksaa kuusi miljoonaa euroa. Huhti–kesäkuussa tällaisen tilapäisen läpilaskutuksen osuus liikevaihdosta oli 29,5 miljoonaa euroa. Kasvaneen kysynnän vuoksi Scanfil joutuu ostamaan erityisesti puolijohdekomponentteja normaalia kalliimmalla. Vuosi sitten Scanfil kertoi kaksinkertaistavansa Suzhoun tehtaan kokoa. Tästä syntyvät kustannukset yhtiö voi laskuttaa asiakkailtaan, mutta ilman katetta tai matalalla katteella, mikä ei paranna yhtiön tulosta. % Kitron 15,5 10,1 2,8 Incap 14,5 10,3 1,3 Scanfil 13,4 8,7 3,0 Pegatron 10,9 4,4 6,6 TT electronics 9,3 6,7 3,9 Jabil 8,3 4,0 0,5 Riskinä ovat talouden käänteet, sillä asiakkaat ovat pitkälle syklien armoilla. Vuoden 2022 ensimmäisen vuosipuoliskon aikana liikevaihto oli 409,5 miljoonaa euroa ja liikevoitto 20,5 miljoonaa euroa. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Yhtiön liiketoiminnan nettorahavirta oli vuoden ensimmäisellä puoliskolla 13,6 miljoonaa euroa miinuksella. Nettorahavirta ehti olla negatiivinen vuoden ajan, mutta yhtiön mukaan huhti–kesäkuun rahavirta kääntyi kaksi miljoonaa euroa plussalle. Vuoden toisella neljänneksellä liikevaihto kasvoikin peräti 23 prosenttia 212,9 miljoonaan euroon. Kannattavuutta taas heikensivät Kiinan keväiset koronasulkutoimet. Scanfilin perusti nykyisin monimiljönäärinä ja sijoittajana tunnettu Jorma J. Nettorahavirta on ollut miinusmerkkinen yhtiön varastojen kasvun vuoksi. Yhtiö on nostanut osinkoaan vuodesta 2014 lähtien, ja analyytikot odottavat suunnan jatkuvan seuraavinakin vuosina. Omistus on hajautunut yksityishenkilöille. Jorma Takasen tytär Jonna Tolonen omistaa yhtiöstä viisi prosenttia. Scanfilin liikevaihto-ohjeistus tälle vuodelle on 800–880 miljoonaa euroa. Oikaistun liikevoiton se ennustaa olevan 43–48 miljoonan euron välillä. Euroopassa tehtaita on myös Saksassa, Virossa, Ruotsissa ja Puolassa. Vuoden 2022 osinkoennusteella osinkotuotto on 3,0 prosenttia. Siitä huolimatta liiketulos laski neljä prosenttia 10,1 miljoonaan euroon. Oikaistu liikevoitto kasvoi vertailukauden 4,5 miljoonasta eurosta 8,8 miljoonaan euroon. Scanfilin pääkontori ja tehdas sijaitsee Sievissä. Laajenemista yhtiö voi yrittää muun muassa yritysostoin. Suurimmat omistajat ovat Takasen pojat Harri ja Jarkko, sekä yhtiön perustamisvaiheessa mukana olleen Eero Kotilaisen jälkeläisten perheyhtiö Varikot Oy. Incapin kannattavuudesta piti huolen hinnoitteluvoima, jolla kasvaneet kustannukset saatiin asiakkaiden maksettavaksi
Yhtiö on ohjeistanut kuluvalle vuodelle noin 3,5 miljardin liikevaihtoa. Yhtiö kertoi kuitenkin viime vuonna, että jatkossa kengät valmistetaan uusituvista materiaaleista. Crocsit voivat kestää kovassakin käytössä useita vuosia. Pistokkaat valmistettiin aikaisemmin hartsista, joka on öljypohjainen materiaali. Yhtiön on määrä olla hiilineutraali vuoteen 2030 mennessä. BUDRUL CHUKRUT. Crocs on ikoninen brändi, mutta tulosriveillä käänne nähtiin vasta vuonna 2017. Sijoittajan kannalta haasteellista on kenkien pitkäikäisyys. Viime vuosina Z-sukupolvi on innostunut käyttämään Crocseja. Yhtiö muovasi markkinointistrategiaansa uuden toimitusjohtajansa Andrew Reesin johdolla. Mökkilaiturilta punaiselle matolle Muoti-ilmiöksi nousseen Crocsin osakekurssi on lähes puolittunut kuluvana vuonna. Rees alkoi karsia kuluja kovalla kädellä ja sulki heikosti kannattavia myymälöitä. Liiketulos kasvoi 200 prosentin vuosivauhtia seuraavat kolme vuotta pääosin kululeikkausten vetämänä, ja liikevoittomarginaali parani 6,6 prosenttiyksiköllä 10,4 prosenttiin. Osakekurssi on kuitenkin puolittunut sitten viime vuoden huippujen inflaation ja kuluttajaluottamuksen laskun vetämänä. Crocs tavoittelee vuoteen 2026 mennessä kuuden miljardin dollarin liikevaihtoa ja 26 prosentin oikaistua liikevoittomarginaalia. Keskiostosta on pyritty kasvattamaan muutaman euron hintaisilla somisteilla, Jibbitzeillä, joilla kuluttajat voivat tehdä kengistään omannäköisensä. Tulos alkoikin kasvaa kohisten. S a m i K o n t o l a Muoti-ilmiö. Yhtiöllä on kunnianhimoinen tavoite jatkaa kasvua lähivuosina. Crocsit eivät ole olleet takavuosina vastuullisin valinta. Tämän toivotaan lisäävän myös tunnesidosta brändiin. 36 Salkku S Y Y S K U U 2 2 2 U L K O M A I N E N O S A K E SUOMALAISILLEKIN tuttu Crocs on ollut viime vuosina yksi merkittävistä kurssiraketeista Yhdysvalloissa. Viidessä vuodessa osakkeen kokonaistuotto on peräti 700 prosenttia
Sijoittajat ovat olleet myös epäileväisiä koronan tuoman tulosnosteen kestävyydestä, eivätkä syyttä. Kasvaneet kulut kuitenkin nakersivat bruttomarginaalia 10,1 prosenttiyksikköä 51,6 prosenttiin. Tärkeimmällä Pohjois-Amerikan markkinalla liikevaihto kasvoi vain 7,8 prosenttia valuuttakurssikorjattuna. FACTSETIN keräämän verrokkiryhmän mukaan Crocs on velkaisuuden huomioivalla ev/ebit-luvulla arvostettu mediaaniverrokkia 27 prosenttia korkeammalle. HeyDude-kenkien myynti kasvoi 96 prosenttia vertailukaudesta. Crocsin peruspistokas on Yhdysvaltojen Amazonissa edelleen myydyin kenkä. Suomessa kengät saa omakseen noin 500 eurolla. Investointipankki Piper Sandlerin tekemän kyselytutkimuksen mukaan Crocs on Z-sukupolven kuudenneksi suosituin kenkäbrändi. Liikevoittomarginaali on viimeisen 12 kuukauden aikana ollut lähes kaksi kertaa suurempi kuin keskimääräisen verrokin. Heikentyvän taloustilanteen lisäksi kurssia on painanut velalla rahoitettu yrityskauppa. Korkeampaa arvostusta voidaan perustella alan korkeimmalla kannattavuudella ja vahvalla kasvulla. Salkku 37 S Y Y S K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 2 036 3 473 3 883 Liiketulos, meur 612 913 1 020 Nettotulos, meur 466 629 692 Nettovelat, meur 491 2 034 1 480 Opon tuotto, % 3621 68 45 Tulos/osake, eur 7,32 10,13 11,11 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 24.8.2022. Yhtiö on julkaissut myös luksusbrändi Balenciagan kanssa oman kenkänsä. KU R S S I K E H I T YS G Crocs G Nasdaq Com, euroa 40 80 120 160 8/2022 9/2017. On vielä vaikea sanoa, onko pistokkaiden suosio tullut jäädäkseen. Kaupan takia Crocsin velkakuorma kasvoi noin kahdella miljardilla dollarilla. Verkkokauppajätin kymmenen myydyimmän kengän joukosta löytyy myös HeyDuden pistokas. Muodissa trendit voivat muuttua hyvinkin nopeasti. Crocs on hyötynyt koronapandemian tuomasta kotoilubuumista. FactSetin keräämä analyytikkokonsensus suosittaa lisäämään osaketta. Somevaikuttajien ja artistien kanssa lanseeratut satojen dollarien hintaiset erikoiskengät ovat olleet suosittuja. Toisaalta viime vuotinen yrityskauppa vaikuttaa onnistuneelta. Kaksi vuotta sitten liikevaihto kasvoi vain 12,6 prosenttia, mutta viime vuonna peräti 67 prosenttia orgaanisesti. Esimerkiksi Niken liikevoittomarginaali oli viime tilikaudella 16 prosenttia ja Crocsin 30 prosenttia. Keskimääräiseen tavoitehintaan nähden nousuvaraa olisi noin viidennes. YHTIÖN TULOS on silti pysynyt haastavassa toimintaympäristössä vahvana. % Nike 29,9 22,4 1,1 Adidas 23,4 10,3 2,0 Skechers U.S.A 14,7 6,9 0,0 V.F. Tämä arvostustaso on selvästi korkeampi, kuin mitä osakkeesta on historiassa maksettu, ja se tarkoittaisi kurssilaskua. Samalla tulosohjeistusta viilattiin alaspäin muutamalla prosentilla. CRO CS EI OLE vähäriskinen osake. Kuluttajaluottamus on ollut kuluvana vuonna ennätysheikolla tasolla, ja yhtiö on silti pystynyt kasvattamaan tulostaan. Jos yhtiön tulos painuisi vuoden 2019 tasolle, p/eluku nousisi 44:een. Nettovelkaantumisaste oli kesäkuun lopussa 579 prosenttia. Crocsin sisäpiiri on iskenyt kiinni halventuneeseen osakkeeseen aggressiivisesti. Kurssi voi saada tuulta alleen, mikäli kuluttajaluottamus osoittaa elpymisen merkkejä ja inflaatio jatkaa hidastumistaan. Crocsin suosion taustalla on erityisesti nuorten kiinnostus kenkiin. Ostojen arvo on yhteensä noin 4,5 miljoonaa dollaria. Crocsit on nähty jopa Oscar-gaalassa, kun musiikkituottaja Questlove poseerasi punaisella matolla erikoismallit jalassaan. Kuluvan vuoden aikana sisäpiiri on tehnyt ainoastaan ostoja. Sisäpiiri omistaa yhtiön osakkeista 4,1 prosenttia. Yhtiö lanseraa tiuhaan tahtiin myös uusia erikoismalleja. Crocs ei ole kasvunäkymiinsä ja kannattavuuteensa nähden kohtuuttoman hintainen, sillä yhtiön markkinointi on osoittanut viime vuosina tehokkuutensa. Ohjeistuksen alalaidalla lasketulla osakekohtaisella tuloksella p/e-luku olisi kohtuulliset 7,8. Jos yhtiö pystyy pitämään tulosohjeistuksensa, osaketta ei voi pitää kalliina. Kysynnän kasvu on kuitenkin näkynyt selvästi vasta viime vuonna. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKT. Liikevaihto kasvoi toisella osavuodella vertailukelpoisin valuuttakurssein lähes viidenneksellä. Jos Crocsin vapaa kassavirta pysyisi viime vuoden tasolla, nettovelat olisi maksettu pois noin viidessä ja puolessa vuodessa. Kuluttajien mieltymys mukavaan vaatetukseen on satanut suoraan yhtiön laariin. 14,0 11,5 4,7 Wolverine World Wide 9,7 7,8 2,0 Crocs 7,6 7,1 0,0 Crocsin peruspistokas on Yhdysvaltojen Amazonissa edelleen myydyin kenkä. Yhtiö osti viime vuoden loppupuolella italialaisen pistokkaita valmistavan HeyDuden
Rahastojen solmimat vuokrasopimukset ovat usein kymmenien vuosien pituisia ja ne sidotaan usein kuluttajahintaindeksiin. Vaihtoehtorahastoihin lukeutuvat myös tonttirahastot. Vaihtoehtorahastoihin lukeutuvat esimerkiksi kiinteistörahastot, hyödykerahastot sekä metsärahastot. Pörssinoteeratuissa indeksirahastoissa kokonaiskulut jäävät usein muutamaan prosentin kymmenykseen. Sijoittajan on kuitenkin hyvä olla tietoinen siitä, että infrasijoituksissa poliittiset riskit ovat koholla. Tällöin yhdessä valtiossa realisoituvat riskit eivät vaikuta kuin marginaalisesti salkun kehitykseen. Ne ovat suunniteltu erityisesti ammattimaisille sijoittajille, joskin piensijoittajille saatavilla olevat vaihtoehtorahastot ovat yleistyneet vähitellen. Suurin osa infrarahastoista on piensijoittajan ulottumattomissa. Rahastoraportin tietojen mukaan osakerahastoihin on tehty tänä vuonna nettolunastuksia 502 miljoonan euron edestä, mutta vaihtoehtorahastoja on nettomerkitty peräti 609 miljoonan euron edestä. R A H A S T O I L M I Ö. Infrastruktuurisijoitusten etuna voidaan pitää niiden defensiivisyyttä. Rahastot omistavat asuintai liiketilatontteja, joita ne vuokraavat esimerkiksi asunto-osakeyhtiöille tai yrityksille. 38 Salkku S Y Y S K U U 2 2 2 OSAKEMARKKINOIDEN turbulenssi on lisännyt sijoittajien mielenkiintoa myös muihin omaisuuseriin. Parhaimmassa tapauksessa myös tontin arvonnousu lihottaa sijoittajan kukkaroa. Osakesijoitukset ovat lyhyellä aikavälillä riskisempiä, mutta laajasti hajautettua indeksirahastoa voidaan pitää myös kymmenien vuosien aikajänteellä vähäriskisenä. Viranomaiset voivat tarpeen vaatiessa luoda esimerkiksi tuottokattoja tai pahimmassa tapauksessa jopa kansallistaa yhtiön. S a m i K o n t o l a R A H A S T O T O VAT O L L E E T S U O J A S S A O S A K E M A R K K I N O I D E N T U R B U L E N S S I LTA G S-Pankki Tontti A G UB Infra Tuotto G UB EM Infra Tuotto Lähde: Factset Indeksoitu kokonaistuotto, 100 = 20.8.2021 20.8.2021 12.8.2022 95 100 105 110 115 ja kehittyville markkinoille sijoittavia infrastruktuurirahastoja, joihin pääsee mukaan sadan euron merkintähinnalla. Viime vuosina rahastoyhtiöt ovat lanseeranneet muun muassa tonttija infrastruktuurirahastoja. Sijoittajan on tästä syystä hyvä omistaa rahastoa, jonka omistukset ovat hajautettu maantieteellisesti. Sähkönja kaasunjakelu ovat yhteiskunnan kannalta kriittisiä toimintoja, ja monissa maissa yhtiöt ovat monopolistisessa asemassa. Suomalaisessa keskimääräisessä vaihtoehtorahastossa minimimerkintä on Rahastoraportin tietojen mukaan 25 000 euroa. Hajautushyöty ei kuitenkaan tule ilmaiseksi. Sähkönjakelua ja vesihuoltoa tarvitaan suhdanteesta riippumatta, ja kysyntä reagoi heikosti esimerkiksi hintojen nousuun. Yli kuuden prosentin tuotoista veloitetaan vielä maksimissaan 20 prosentin tuottosidonnainen palkkio, ja alle kymmenen vuoden sijoitusajasta voidaan veloittaa useiden prosenttien lunastuspalkkio. Infrarahastot voivat sijoittaa esimerkiksi sähkönjakeluun, lämmöntuotantoon sekä vesihuoltoon. Rahastot tarjoavat siis tehokasta inflaatiosuojaa. United Bankersilla on kuitenkin tarjolla kehittyneille Vaihtoehtoista tuottoa Sijoittajat ovat merkinneet kuluvana vuonna ahkerasti vaihtoehtorahastoja. Riskit ovat infrastruktuurirahastoja maltillisemmat, sillä rahastot eivät sijoita yritystoimintaan. Sijoittajan on hyvä puntaroida omaisuusluokkien välistä hajautustarvettaan omakohtaisesti. Vaihtoehtorahastot ovat yksi keino pienentää salkun volatiliteettia, sillä niiden kautta pystyy hajauttamaan omistuksiaan osakeja korkomarkkinoiden ulkopuolelle. Esimerkiksi S-Pankin tonttirahaston pitkän aikavälin vuotuinen tuottotavoite on 1,2 prosentin kulujen jälkeen viisi prosenttia
S a m i K o n t o l a Euroopan energiakriisi luo sijoittajalle markkinamahdollisuuksia. Saksassa energiafutuurit ovat nousseet vuodessa yli 500 prosenttia. Esimerkiksi Xtrackersin Short DAX x2 -etf-rahasto seuraa kääntäen DAX:n kehitystä kaksinkertaisella vivulla. D A X O N E D E L L E E N K O R O N A P O H J I A K O R K E A M M A L L A DAX-indeksin kehitys, indeksoitu, 100 = 16.8.2019 Lähde: Factset 100 200 300 400 500 600 700 M A A K A A S U N H I N TA J AT K A A N O U S U A A N Maakaasun keskeisen eurooppalaisen viitehinnan (TTF) kehitys, indeksoitu, 100 = 20.8.2021 Lähde: Factset 19.8.2022 20.8.2021 16.8.2019 16.8.2022 60 80 100 120 140 160. Energiakriisiin uskova sijoittaja voi ottaa näkemystä myymällä lyhyeksi DAX-indeksiä. Analyytikot ovat kaikesta huolimatta optimistisia. DAX:n arvostus p/e-luvulla mitattuna on nykytuloksella laskettuna 10,3, kun vuosien 2011–2021 mediaani on 14,9. Tietokanta Factsetin mukaan DAX:n yhtiöiden yhteenlasketun osakekohtaisen tuloksen odotetaan kasvavan tänä ja ensi vuonna. Belgialainen metallijalostaja Nyrstar kertoi elokuussa sulkevansa Euroopan suurimpiin kuuluvan sinkkisulattamaton korkeiden energiahintojen vuoksi. Markkinat ovat kuitenkin pessimistisempiä. Maailman suurimpiin kemikaaliyhtiöihin lukeutuvan BASF:n toimitusjohtaja Martin Brudermüller varoitti New York Timesissa, että venäläisten kaasuhanojen sulkeutuminen aiheuttaisi ”peruuttamatonta vahinkoa”. Teollisuusyhtiöiden energiaongelmat näkyisivät siis myös indeksitasolla. Tilanne on erityisen ongelmallinen teollisuusyhtiöille. Osakevälittäjät tarjoavat tähän erilaisia sertifikaatteja, joilla voi kuitenkin polttaa näppinsä helposti suuren vipuvaikutuksen vuoksi. Hinta voi nousta yhä lisää, mikäli kaasun saatavuus vaikeutuu entisestään. Saksan keskuspankki Bundesbank arvioi kesäkuussa, että venäläisen kaasun loppuminen kokonaan laskisi Saksan bruttokansantuotetta ensi vuonna kolme prosenttia. Tilanne luo sijoittajalle mahdollisuuden. Rahastotietokanta Morningstarin mukaan DAX-osakeindeksin teollisuusyhtiöt muodostavat indeksin kokonaispainosta yli kolmanneksen. Brudermüllerin mukaan vaihtoehtoisiin energiamuotoihin siirtyminen kestää ainakin 4–5 vuotta. Näkemystä voi ottaa myös etf-rahastoilla. Salkku 39 S Y Y S K U U 2 2 2 P E L I N P A I K K A Shortaten Saksaa TALVI LÄHEST YY vääjäämättä ja energian hintojen odotetaan kohoavan usean vuoden huippuihin erityisesti KeskiEuroopassa. Indeksi saa siis arvostuksesta tukea, mutta finanssija eurokriisin aikana DAX:sta on maksettu vielä pienempiä kertoimia. Saksan viranomaiset ovat peräänkuuluttaneet säännöstelyn tarvetta, mikäli kulutusta ei saada laskettua 20 prosentilla
Kurssiluisussa ovat olleet myös QT Group sekä Kone. Numerot 41 S Y Y S K U U 2 2 2 Lähde: Nasdaq O R I O N I N AO SA K E +29 % Suuryhtiöiden osakkeiden suurin kokonaistuotto 31.12.21–31.8.22 N O K I A N R E N K A AT -68 % Suuryhtiöiden osakkeiden heikoin kokonaistuotto 31.12.21–31.8.22 -25,4 -23,9 -12,5 O SA K K E I D E N V U O D E N 2 2 2 KO KO N A I ST U OT TO 3 1.8. 2 2 , % Pienet yhtiöt Keskisuuret yhtiöt Suuret yhtiöt KOTIMAISET ENNUSTEET 42 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 44 / MAAILMAN OSAKKEET 46 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 48 / SUOSITELLUIMMAT 50 7/2021 8/2022 70 80 90 100 110 Suuryhtiösalkulla sietokykyä VENÄJÄN hyökkäyksestä alkanut markkinaepävarmuus on Helsingin pörssissä osunut pieniin ja keskisuuriin yrityksiin keskimäärin kipeämmin kuin suuriin, vaikka suuryrityksistä Fortum ja Nokian Renkaat ovat olleet pahoissa ongelmissa. Esimerkiksi Orion, tietoliikenneoperaattorit, UPM, Sampo ja pörssin arvokkaimmaksi jälleen noussut Neste ovat kuitenkin tarjonneet tänä vuonna jopa positiivisia tuottoja. A h t i Te r h e m a a KU R JA V U O S I Helsingin pörssin osakkeiden osingot sisältävä kokonaistuotto markkina-arvoluokittain, 30.7.2021=100 l Suuret yhtiöt l Keskisuuret yhtiöt l Pienet yhtiöt
Yhtiöiden yhteenlasketut luvut olivat kuitenkin harvinaisen heikot, koska Fortum joutui raportoimaan ennätyksellisen yli 9 miljardin euron liiketappion. 42 Numerot S Y Y S K U U 2 2 2 Kotimaiset tulosennusteet 1 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 s Aktia 10,08 84,9 0,95 78,9 74,9 83,0 0,92 0,55 11,0 1,0 104,5 103,9 105,0 1,20 0,76 8,4 0,9 s Alma Media 9,97 55,3 0,53 80,9 74,8 83,3 0,73 0,40 13,7 4,1 10,6 70,9 64,0 78,8 0,68 0,43 14,7 3,7 11,2 t Anora 7,77 36,9 0,67 44,6 40,4 48,8 0,57 0,45 13,8 6,9 60,7 60,4 60,9 0,72 0,50 10,9 n.a. Uniperin tilanne on heikentänyt myös Fortumin kassaa ja se on neuvotellut valtion kanssa käyttöpääoman varmistamisesta. Tappiotahti helpottaa lokakuussa, kun Uniper voi laskuttaa 90 prosenttia hankintahinnan noususta asiakkailtaan. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA TAMMI–KESÄKUUN tuloskausi oli pörssin yrityksille keskimäärin melko hyvä. 4,7 s CapMan 2,75 40,6 0,22 55,3 52,6 59,5 0,29 0,16 9,5 3,1 9,1 35,5 10,9 48,4 0,22 0,17 12,3 2,8 10,5 Cargotec 33,28 326,1 3,82 242 204,0 295,9 3,50 1,25 9,5 1,4 6,7 348 311,9 384,8 4,00 1,42 8,3 1,2 5,6 s Caverion 4,81 34,9 0,17 68 63 72 0,38 0,20 12,6 3,0 6,1 82 77 88 0,46 0,24 10,4 2,7 5,6 s Citycon 7,00 162,8 0,68 125,9 111,2 136,0 0,53 0,46 13,2 0,6 22,3 140,5 134,2 149,4 0,60 0,47 11,7 0,6 19,6 t Detection Technology 17,70 11,3 0,64 11,3 10,8 12,8 0,62 0,31 28,8 3,4 16,9 19,5 17,4 22,1 1,05 0,49 16,9 3,0 10,7 t Digia 6,80 14,6 0,44 14,8 14,4 15,6 0,47 0,19 14,6 2,3 9,0 17,6 16,1 19,3 0,55 0,22 12,3 2,1 7,7 Elisa 52,52 418,9 2,15 452,0 440,2 461,0 2,30 2,14 22,8 6,9 13,4 472,9 453,8 491,0 2,40 2,24 21,9 6,7 13,0 t Enento 24,90 33,1 1,08 33 31,5 33,5 1,11 1,03 22,4 1,9 12,4 38 37,0 40,1 1,26 1,10 19,8 1,8 11,7 t Etteplan 14,90 24,9 0,81 27,4 26,0 28,1 0,88 0,44 16,9 3,4 9,1 34,8 31,0 41,0 0,96 0,48 15,5 3,0 7,3 Finnair 0,40 -581,9 -0,33 -487,3 -606,0 -387,7 -0,36 3,4 98,0 -131,5 -230,9 15,0 -0,09 10,1 7,9 Fiskars 16,74 144,1 1,06 151,8 141,0 162,5 1,54 0,83 10,9 1,6 7,4 163,4 152,0 172,6 1,61 0,92 10,4 1,5 7,0 t Fortum 10,02 -481 0,83 -9500 -15017 2241 -3,33 0,56 1,6 1239 208 3099 1,22 0,67 8,2 1,5 6,9 F-Secure 2,48 40,0 38,3 42,5 0,19 0,07 12,8 16,0 43,8 37,1 46,5 0,20 0,13 12,5 8,6 t Harvia 15,70 45,2 1,80 37,6 36,2 38,7 1,51 0,62 10,4 3,0 8,1 33,3 31,4 35,9 1,38 0,67 11,4 2,6 8,4 Huhtamäki 34,72 263,0 1,90 345,5 331,0 358,0 2,49 1,04 14,0 2,1 9,1 358,2 320,0 388,9 2,56 1,10 13,6 2,0 8,7 t Kamux 5,93 26,4 0,49 24,3 21,5 28,0 0,47 0,19 12,6 2,0 8,3 34,2 25,5 44,7 0,67 0,26 8,9 1,7 6,5 s Kemira 11,96 143,8 0,71 214,3 199,0 224,0 1,08 0,59 11,0 1,3 6,1 209,5 193,0 234,0 1,02 0,61 11,7 1,3 6,2 t Kesko 20,86 679,0 1,44 744,4 731,0 751,1 1,50 1,08 14,0 3,1 681,2 650,0 695,0 1,37 1,09 15,3 2,9 t Kojamo 16,48 1278,8 4,14 174,9 171,0 178,0 0,75 0,39 22,0 0,8 31,1 181,1 174,0 188,1 0,33 0,42 49,9 0,8 28,5 KONE 39,52 1321 1,96 1155 1089 1281 1,76 1,83 22,5 7,0 14,8 1353 1109 1497 2,01 1,91 19,7 6,8 13,0 t Konecranes 23,10 192 1,86 180,2 155,0 255,0 2,14 1,28 10,8 1,3 7,2 299,7 273,0 338,5 2,78 1,39 8,3 1,2 5,9 s Lassila & Tikanoja 10,70 39 0,90 35,4 33,0 39,0 0,76 0,48 14,1 1,8 6,3 42,2 38,8 44,0 0,87 0,50 12,3 1,7 5,9 s Lehto Group 0,34 -27 -0,37 -6,5 -21,5 8,6 -0,06 0,3 2,6 1,0 4,2 0,02 13,8 0,3 t Marimekko 9,76 31 0,60 33,1 32,4 33,8 0,65 0,40 15,1 6,2 18,7 34,7 32,4 37,8 0,70 0,46 14,0 5,2 17,3 Metso Outotec 7,68 386 0,36 458,9 383,0 560,0 0,56 0,27 13,7 2,7 9,0 699,8 526,2 831,0 0,64 0,33 11,9 2,4 7,9 s Metsä Board 8,54 251 0,82 512,0 427,1 540,7 1,11 0,54 7,7 1,5 5,5 389,7 301,8 505,2 0,87 0,47 9,9 1,4 6,7 t Musti 19,44 27 0,63 30,4 28,9 32,8 0,73 0,51 26,7 3,9 11,5 41,3 37,5 44,7 0,96 0,70 20,4 3,6 9,8 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 31.8. SASCHA STEINBACH. Fortumiin kuuluva Uniper on ollut riippuvainen Gazpromin toimituksista. Yhtiö on joutunut ostamaan kaasua kalliiseen päivän hintaan, mutta se ei ole voinut siirtää korkeampia hintoja asiakkaille. Sähköjohdannaismarkkinoilla tarvittavien vakuuksien määrä on moninkertaistunut. 5,9 s Aspo 7,58 33,1 0,76 39,3 37,4 42,0 0,86 0,45 8,8 1,6 5,5 32,7 27,8 37,8 0,90 0,47 8,4 1,5 5,9 Atria 9,73 1,5 -0,24 46,6 46,2 47,0 1,24 0,63 7,8 5,0 43,9 40,0 47,8 1,17 0,67 8,4 n.a. Fortumin saksalainen tytäryhtiö Uniper on kesällä tehnyt tappiota yli 100 miljoonaa euroa päivässä. A h t i Te r h e m a a Kotimaiset Fortum teki ennätystappiot Kaasuloukku
Jos 253 miljoonan euron kauppa toteutuu, yhtiö järjestää 110–125 miljoonan euron merkintäoikeusannin. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Neste 48,41 1965 2,31 2483 1925 2848 2,65 1,21 18,2 4,4 12,3 2463 2149 2831 2,71 1,34 17,9 3,9 12,0 Nokia 5,10 1917 0,29 2648 2021 3622 0,41 0,10 12,4 1,5 7,0 3213 2930 3866 0,45 0,13 11,2 1,4 6,4 s Nokian Renkaat 10,22 258,2 1,49 -125,2 -192,7 -56,5 1,04 0,23 9,8 1,0 5,0 107,8 28,7 183,8 0,68 0,35 15,1 1,0 6,5 t Nordea 9,16 4942 0,95 4495 4130 5007 0,97 0,69 9,4 1,1 5059 4753 5376 1,09 0,75 8,4 1,0 s Olvi 33,65 59,1 2,31 26 -14,0 47,0 2,10 1,20 16,0 2,1 9,3 52 51,0 55,0 2,01 1,30 16,7 2,0 8,5 Oriola 1,90 14,7 0,06 24,9 12,4 46,7 0,13 0,05 15,2 1,4 7,6 27,5 24,8 31,0 0,13 0,06 14,6 1,3 7,1 t Orion 45,49 242,3 1,38 493,5 485,5 501,0 2,75 1,61 16,6 7,0 12,0 299,4 281,4 313,6 1,71 1,56 26,5 6,8 18,8 s Outokumpu 3,95 625,0 1,26 1009 869,2 1224 1,80 0,33 2,2 0,5 1,7 362 181,4 574,0 0,61 0,30 6,5 0,4 3,5 t Pihlajalinna 10,12 24,2 0,89 16,0 11,5 23,7 0,97 0,34 10,4 1,8 8,8 29,9 22,2 36,1 1,03 0,41 9,8 1,6 7,6 t Ponsse 26,45 73,2 1,97 49,6 46,3 55,2 1,34 0,68 19,7 2,3 9,0 61,4 54,5 74,9 1,70 0,79 15,6 2,1 8,0 s Qt Group 49,46 29,3 0,91 40 35 42 1,33 37,3 14,7 29,4 55 42 63 1,75 28,2 9,5 21,0 s Raisio 2,14 24,7 0,13 14,9 13,9 15,8 0,08 0,12 28,5 1,3 11,2 23,1 22,6 24,0 0,12 0,14 18,2 1,3 9,2 s Revenio Group 44,42 22,1 0,65 29,9 28,7 31,4 0,90 0,42 49,4 12,8 35,7 35,6 34,1 36,7 1,06 0,48 41,7 10,9 30,2 t Rovio 5,94 40,3 0,41 39,7 33,6 44,4 0,42 0,12 14,2 2,1 5,0 44,7 32,5 49,1 0,46 0,13 13,0 1,9 4,6 s Sampo 44,75 2770 4,63 1996 1821 2140 2,72 1,84 16,5 2,3 1750 1580 1862 2,56 2,08 17,5 2,5 Sanoma 13,70 133 0,62 130,1 114,5 140,0 0,67 0,56 20,6 3,1 8,3 168,0 159,0 177,8 0,83 0,58 16,6 2,9 7,3 t Scanfil 6,56 38 0,46 42,2 41,0 43,9 0,52 0,20 12,7 1,8 8,7 49,0 47,0 51,1 0,60 0,22 10,9 1,7 7,8 SRV Yhtiöt 3,88 -22 -2,05 -86,3 -115,0 -68,0 -3,84 0,5 19,0 17,0 22,0 0,80 0,09 4,9 0,4 5,7 Stockmann 2,27 65 0,42 155,0 155,0 155,0 0,75 3,0 2,8 56,0 56,0 56,0 0,29 7,8 n.a. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Kaupat toteutettiin elokuun lopussa.. Juridisesti läsnäolo voi jatkua vähän pidempään. Sanoma Oppimisja mediayhtiö nosti arviotaan tämän vuoden liikevaihdosta. Numerot 43 S Y Y S K U U 2 2 2 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Sanoma osti Pearsonilta Italian oppimateriaaleja ja kokeisiin valmistavia materiaaleja valmistavat liiketoiminnat. Nokia Verkkolaiteyhtiö Nokia täsmensi aikatauluaan, ja yhtiö irtautuu Venäjän liiketoiminnoistaan käytännössä vuoden loppuun mennessä. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 4,3 t Stora Enso 14,76 1276 1,61 1603 1404 2068 1,71 0,61 8,6 1,0 5,7 1282 999 1607 1,29 0,60 11,5 1,0 7,0 s Talenom 10,64 14 0,25 16,1 15,6 16,9 0,29 0,19 36,3 9,4 20,0 19,1 20,9 0,36 0,21 29,3 8,2 t Teleste 3,90 9 0,39 1,4 1,4 1,4 -0,02 0,10 1,1 10,5 6,0 6,0 6,0 0,26 0,12 15,0 1,1 6,7 Terveystalo 8,80 101 0,63 90,4 86,3 98,0 0,63 0,30 14,0 1,6 8,4 107,7 101,5 116,0 0,72 0,36 12,2 1,5 7,7 t TietoEVRY 25,42 352 2,46 247,5 221,3 332,0 2,19 1,45 11,6 1,7 8,4 306,9 262,2 363,0 2,41 1,53 10,5 1,7 7,6 s Tokmanni 11,74 98 1,33 82,6 75,9 85,0 1,10 0,80 10,6 2,7 6,8 88,8 76,2 94,7 1,21 0,87 9,7 2,5 6,4 s UPM-Kymmene 33,58 1546 2,41 1618 1435 1792 2,50 1,33 13,4 1,6 1742 1449 2399 2,60 1,45 12,9 1,5 Uponor 14,84 146,2 1,34 153 147 159 1,42 0,71 10,5 2,3 5,8 139 130 147 1,30 0,74 11,4 2,1 6,2 Vaisala 42,40 48,1 1,08 60,4 55,6 63,0 1,36 0,71 31,2 6,1 18,3 72,1 67,8 76,4 1,64 0,79 25,8 5,4 16,4 Valmet 25,17 392,0 1,97 445,1 410,0 499,3 1,98 1,27 12,7 1,9 7,0 524,9 448,0 641,7 2,23 1,34 11,3 1,8 6,4 t Verkkokauppa.com 3,63 18,9 0,34 5,9 5,2 6,8 0,12 0,21 30,5 5,5 14,0 13,3 11,3 15,4 0,24 0,23 15,3 5,3 9,1 t Withsecure 1,66 17,4 0,08 -45 -50,8 -40,7 -0,19 2,2 -23 -33,6 -16,3 -0,10 2,6 s Wärtsilä 8,07 293,0 0,33 106,1 -24,9 222,0 0,51 0,28 16,0 2,1 8,5 465,0 278,6 576,0 0,59 0,36 13,6 2,0 8,0 s YIT 3,24 24,0 0,03 79,8 76,3 86,8 0,30 0,17 10,8 0,8 9,3 88,5 81,0 93,8 0,31 0,19 10,4 0,8 8,7 Etteplan Konsulttiyhtiö tekee ostotarjouksen ruotsalaisesta kilpailijasta Semconista. Lähde: Factset 3 2 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 31.8. Siitä pääosan kuittaa 66 prosenttia omistava Ingman Group. Venäjän osuus Nokian liikevaihdosta on noin kaksi prosenttia
Lisäksi sijoittajat arvioivat nyt aiempaa tar kemmalla silmällä Kiinaa, sen ihmisoikeus tilannetta ja suhdetta Taiwaniin. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Investor 166,92 524 732 74,45 -16,90 10 259 83,2 2,8 12,24 55 634 13,6 11,0 2,9 Atlas Copco 106,56 507 315 3,72 4,65 29 373 22,9 15,5 2,1 5,07 32 020 21,0 14,2 2,2 Volvo 167,30 343 089 16,12 18,33 47 163 9,1 6,6 8,6 18,56 49 934 9,0 6,5 9,1 Hexagon 108,10 280 544 3,13 4,68 14 722 23,1 16,1 1,2 5,08 16 283 21,3 14,6 1,3 Ericsson 79,02 264 506 6,82 6,81 31 376 11,6 4,9 3,3 8,06 36 925 9,8 4,4 3,7 EQT 231,50 230 071 9,42 8,21 8 528 28,2 24,1 1,4 12,73 15 582 18,2 13,6 1,7 SEB 105,45 229 962 11,75 11,27 30 067 9,4 5,5 11,84 31 156 8,9 6,1 ASSA ABLOY 214,70 226 519 9,81 11,49 16 942 18,7 12,5 2,1 12,98 19 276 16,5 10,9 2,3 Sandvik 164,00 205 719 11,53 11,90 18 811 13,8 9,5 3,2 12,80 21 096 12,8 8,8 3,4 Volvo Car 64,31 191 613 4,72 5,92 24 338 10,9 0,3 5,83 23 559 11,0 0,7 Epiroc 160,95 188 897 5,85 7,01 10 796 23,0 14,9 2,1 7,63 12 049 21,1 13,7 2,3 Evolution 841,60 181 038 28,75 41,48 9 761 20,3 17,1 2,5 50,78 12 361 16,6 13,6 3,1 NIBE 99,50 177 402 1,65 2,00 5 231 49,8 30,3 0,5 2,28 5 919 43,7 26,7 0,6 Handelsbanken 86,72 172 148 9,86 9,61 23 844 9,0 8,2 10,25 25 433 8,5 8,1 SIJOIT TAJAT näyttivät elokuussa kylläs tyneen valuuttamuuntimien käyttöön. ERWIN WODICKA. Eri kehittyvien maiden markkinat ovat kehit tyneet erittäin vaihtelevasti. Toisaalta esimerkiksi Intiassa osak keiden hinnat ovat nousseet pari kuukautta melko tasaisesti. A h t i Te r h e m a a Turvasatamat maailmalta Yksi maailmanvaluutta. Kun euro heikkeni tasan yhteen dollariin, kurssi jämähti hyvin lähelle pariteettia pidemmäksi aikaa. Euro tai taala, melkein sama. 46 Numerot S Y Y S K U U 2 2 2 Pohjoismaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 N O U S U S SA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Turkki 13,90 -11,11 Argentiina 10,00 -4,06 Intia 2,42 -3,12 Thaimaa 0,16 -11,70 SA H A I LUA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Hongkong -1,83 -26,48 Taiwan -2,07 -21,15 USA S&P 500 -3,69 -12,32 Kanada -5,21 -7,11 L AS KU S SA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Kiina -6,56 -18,39 Euro Stoxx -6,62 -19,22 Japani -7,13 -23,41 Italia -8,45 -32,70 Ranska -9,59 -25,67 N ÄY T TÄ Ä PA H A LTA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Britannia -10,25 -27,86 Saksa -10,60 -39,74 Alankomaat -12,81 -41,79 Ruotsi -15,18 -30,79 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 31.8. Sekä Euroopan että Yhdysvaltojen kes kuspankit kiristävät rahapolitiikkaa, ja mark kinatunnelma on hermostunut. Tasakurssia edelsi euron voimakas heik keneminen dollaria vastaan. Hieman yllättäen eurooppalaissijoittaja on voinut saada sijoituksilleen turvaa viime kuukausina myös kehittyviltä markkinoilta. Maailman osakkeet Eurooppalaisen sijoittajan näkökulmasta kansainvälinen hajauttaminen voi tuntua erityisen tarpeelliselta, koska Venäjän sota toimet ja energiakriisi kohdistuvat nyt eri tyisesti Eurooppaan. Monien sijoit tajien rahoja on yhä jumissa länsimaisilta sijoittajilta suljetuilla Venäjän markkinoilla. Euron heikentyminen parantaa eurooppalaisyritysten kilpailu kykyä, mutta toisaalta energiakriisin kaikkia vai kutuksia yhtiöihin ei voida tarkasti arvioida etukäteen. Valuuttakurssiliike on pääosin dollarin vahvistumista, ja euro on tämän vuoden aikana vahvistunut esi merkiksi jeniä vastaan. Tämä on tarkoit tanut eurosijoittajalle valuuttakurssivoittoja Amerikan markkinoilta. Latinalai sessa Amerikassa sijoitusten arvot ovat pomppineet raakaaineiden hintojen tah dissa
Europ. Yhtiön odo tetaan hyötyvän myös Euroopan puolustus menojen kasvusta. Lentokonejätti Airbus hyötyy analyytik kojen mukaan tulevina vuosina tarpeesta uudistaa maailman lentokalustoa päästö jen ja polttoainetalouden takia. JÄT TIYRIT YKSISTÄ pelkkiä osta ja lisää suosituksia saa Venäjän kaasutuonnin ongelmista kärsivä energiayhtiö Engie. Analyytikot odottavat voitollisia tuloksia vuodesta 2024 alkaen. Airbus kehittää päästöttömiä lentokoneita vuodeksi 2035. 50 Numerot S Y Y S K U U 2 2 2 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset Vähintään viisi analyytikkosuositusta Suositelluimmat osakkeet Pariisin pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ EUR0A % 2022E 2022E % Innate Pharma 7,59 183,1 4,0 Verallia 39,20 68,8 8,5 2,8 5,3 Nacon 8,13 67,0 12,2 1,7 X-FAB Silicon Foundries 10,00 61,3 10,5 1,0 Beneteau 17,41 58,6 10,8 1,3 3,0 Kaufman & Broad 37,50 56,9 10,9 1,8 8,4 ALD 17,10 51,3 4,6 0,9 11,1 Airbus 152,04 50,8 20,2 6,5 1,8 Engie 18,23 47,1 6,7 0,8 9,0 Ekinops 9,87 39,4 22,5 1,7 Lectra 44,60 38,3 21,7 2,8 1,7 Compagnie des Alpes 20,73 29,9 8,3 0,9 2,7 Ipsos 60,12 29,6 9,9 1,4 2,7 Societe LDC Soc. Venä jän tuonti on Ranskassa kuitenkin vain noin 20 prosenttia tarjonnasta, joten ongelmat eivät ole Saksan Uniperin luokkaa. GUILLAUME HORCA JUELO. Anon. Analyyti kot arvioivat energian hintojen nousun avit tavan yhtiötä. 121,66 24,4 11,3 0,9 1,9 VINCI 114,29 23,6 13,2 1,6 4,0 SES-imagotag 111,80 11,8 76,9 7,8 Teleperformance 402,87 43,1 20,9 4,6 1,3 Capgemini 230,33 31,2 16,6 3,1 1,6 Edenred 54,17 7,3 30,3 1,9 Elis 19,07 48,3 9,4 0,9 3,7 Rexel 23,30 43,6 6,7 1,0 5,3 Worldline 56,54 37,2 18,6 1,2 0,1 AXA 30,83 31,3 7,6 0,9 7,0 Faurecia Soc. A h t i Te r h e m a a Suositelluimmat Airbus on ostopaperi Päästöttömyyteen. 28,95 97,7 12,7 0,6 3,1 Soitec 223,70 53,1 25,4 4,2 Eurazeo 92,56 52,6 7,7 0,7 3,1 Vivendi 12,81 41,6 21,9 0,6 2,7 Trigano 159,66 79,0 6,4 1,2 4,2 Vallourec 16,54 59,4 1,4 0,3 Wendel 124,71 55,5 7,7 1,3 3,9 PARIISIN PÖRS SIS SÄ laajasti seurattu jen yhtiöiden selvimmän ostosuosituksen saa vuonna 1999 perustettu lääkekehit täjä Innate Pharma. Lääkekehitys on riski bisnestä, mutta yhtiöllä on jo takanaan pari voitollista vuotta, ja se on tehnyt nykyisistä kehityshankkeistaan sopimuksia johtavien isojen lääkeyhtiöiden kanssa
Nyt elokuun lopussa Aspara pani lihoiksi 70 000 osaketta ja kuittasi niistä 0,78 euroa kappaleelta. Kurssi kolisteli lähellä pitkän aikavälin pohjaa. L a u r i S i h v o n e n Tulikivi moninkertaistui, hallituksen jäsen kiitti T U L I K I V E N KU R S S I K E H I T YS 31.8.2021–31.8.2022, euroa. Sisäpiiri 51 S Y Y S K U U 2 2 2 Lähde: Factset MY Y N N I T Y H T E E N SÄ 54 576 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 70 000 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 0,78 euroa SISÄPIIRIN KAUPAT 52 / SUURSIJOIT TAJAT 53 / JOHTAJA-ANALYYSI 54 / LOUNAALLA 56 / KIRJA-ARVIO 58 / ARVOESINE 59 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 60 / PÖRSSIRISTIKKO 62 8/2020 8/2022 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 TULIKIVEN hallituksessa vuodesta 2016 istunut Hankenin markkinoinnin professori Jaakko Aspara osti kaksi vuotta sitten 200 000 Tulikiven osaketta 0,12 euron kappalehintaan. Kahdessa vuodessa Tulikiven kurssi 6,5-kertaistui. Aspara täydensi omistustaan seuraavana vuonna pikkusiivulla kurssin ollessa jo 0,45 euroa
Tunnetuista sijoitussuvuista ostolaidalla olivat myös Ingmanit, jotka hankkivat 10.–28. Nyt potista lähti noin puolet pois. Käytännössä Larma siirsi henkilökohtaisia eQ-omistuksiaan sijoitusyhtiönsä Chilla Capitalin salkkuun. Larman nettopositio eQ:ssa ei siis muuttunut. Alexander ja Albert Ehrnroothin sijoitusyhtiö Virala teki elokuussa hankintoja kahdessa yhtiössä. Ingmanit sijoittivat Evliin kesän aikana yhteensä liki 2,2 miljoonaa euroa. KAROLIINA VUORENMÄKI L a u r i S i h v o n e n. Vainiolla oli vuodenvaihteessa 16 412 osaketta, minkä lisäksi hän sai keväällä osakepalkkiona 5 000 osaketta. Luxemburgiin rekisteröity sijoitusyhtiö Accendo Capital lisäsi elokuun lopulla omistustaan peliyhtiö Remedy Entertainmentissa. Janne Larma siirsi eQ-omistuksiaan taskusta toiseen ja valtasi tilastokärjen. Magnussonin myymä potti vastasi noin neljännestä hänen vuodenvaihteessa raportoidusta omistuksestaan Sammossa. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Pelilupaus alemyynnissä. elokuuta Evliä yli 1,1 miljoonalla eurolla. Brändiyhtiö Fiskarsissa Virala lisäsi omistustaan 457 000 euron potilla ja patteriyhtiö Purmossa liki 493 000 eurolla. Sammon kurssi ehti nousta laskumarkkinan keskellä vajaat kaksi prosenttia vuodenvaihteesta. Accendon nokkamiehen Henri Österlundin nimissä tehtiin Remedy-ostoja 1,3 miljoonalla eurolla, ja se johti myös liputukseen Accendon omistuksen ylittyessä Remedyssä 15 prosenttia. 52 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 2 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Taskusta toiseen. Yhteensä 11 000 osaketta käsittäneellä kaupalla oli arvoa liki puoli miljoonaa euroa. Lakipomo myi puolet pois. Mittalaiteyhtiö Vaisalan lakiasiainjohtaja Katriina Vainio myi elokuussa Vaisala-omistuksestaan noin 51 prosenttia. Elokuussa finanssiyhtiö Sammon konsernijohtajan Torbjörn Magnussonin 587 000 euron arvoinen osakemyynti herätti huomiota. Chillan nimissä oli elokuun lopussa 15,25 prosentin omistusosuus eQ:sta. Suvut ostoksilla. Lisäksi osakkeesta irtosi toukokuussa muhkea osinko. Tylsyys oli hyvästä. Purmossa Viralan osakeostot kesä–elokuussa ylsivät lopulta runsaaseen 4,3 miljoonaan euroon. Ingman Groupin omistusosuus Evlin osakkeista kasvoi elokuussa 11,06 prosenttiin. Myös rahasuvut kävivät osakeostoksilla. Sisäpiiri varmisteli asemiaan Elokuun lopuksi Accendo liputti Remedyssä. Orion 46,99 93 980 10.8.2022 S I S Ä P I I R I N K A U P A T * Chilla Capital, ** Accendo Capital, *** Ingman Group, **** Virala. Ostojen keskikurssi 21,86 euroa oli selvästi alle puolet Remedyn kurssihuipusta, joka tehtiin viime vuoden huhtikuussa 48,80 eurossa. kehitys Talenom 11,03 134 428 16.8.2022 Satu Ahomäki Johtaja, kaupalliset toim. Vaisalan osake ehti halventua runsaan viidenneksen vuodenvaihteen hinnoista. Kultasormi. HINTA, EUR PVM Ostot Janne Larma * Hallituksen jäsen eQ 26,30 2 893 000 23.8.2022 Henri Österlund ** Hallituksen jäsen Remedy Entertainment 21,86 1 387 329 22.–30.8.2022 Robert Ingman *** Hallituksen jäsen Evli 9,32 1 140 058 10.–29.8.2022 Alexander Ehrnrooth **** Hallituksen jäsen Purmo Group 16,39 492 831 12.–18.8.2022 Albert Ehrnrooth **** Hallituksen jäsen Fiskars 18,26 456 480 8.8.2022 Rainer Kunz EOS Groupin tj Harvia 17,30 120 062 23.8.2022 Tuukka Turunen Tutkimusja tuotekehitysjohtaja Qt Group 55,50 111 000 12.8.2022 Myynnit Janne Larma Hallituksen jäsen eQ 26,30 2 893 001 23.8.2022 Torbjörn Magnusson Toimitusjohtaja Sampo 45,12 586 583 12.8.2022 Katriina Vainio Lakiasiainjohtaja Vaisala 41,20 453 200 11.8.2022 Juha Jutila Johtaja, liiketoim. Varainhoitoyhtiö eQ:n hallituksen jäsenen Janne Larman nimi näkyi elokuun lopussa Helsingin pörssin sisäpiirin kauppojen kärkipaikalla sekä hankinnoissa että luovutuksissa 2,9 miljoonan euron osakekaupalla
He ovat kaikki kasvattaneet omistustaan tänä vuonna.. Nieminen (4capes). A h t i Te r h e m a a ANT TI MANNERMAA Tokmanni kiinnostaa. Tokmannia omistavat Jorma Takanen, Kim Lindström ja Jorma J. Nieminen lisäsi selvästi omistustaan Nokian Renkaissa elokuun aikana. Maltillisesti osuuttaan kasvatti myös Kim Lindström. Sisäpiiri 53 S Y Y S K U U 2 2 2 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Nokian Renkaat 0,24 Outokumpu 0,20 Kone 0,01 Konecranes 0,01 TietoEvry 0,01 SUURSIJOIT TAJIEN ELOKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1KK, MEUR V:N AL, KPL V:N AL, MEUR Cargotec 236,7 1,1 800 -67,9 Elisa 1,1 -0,0 -0,0 Fortum 8,7 0,1 -43 700 -14,6 Huhtamäki 3,0 -0,3 -38 463 -1,9 Kesko B 4,5 -0,8 -1,9 Kojamo Kone 694,5 300 -42,7 2 810 -396,6 Konecranes 14,6 225 5,4 2 945 1,9 Metso Outotec 6,2 -10 000 -0,2 -26 560 -1,5 Neste 3,3 0,2 -5 000 0,3 Nokia 11,6 -0,8 100 000 -1,3 Nokian Renkaat 1,3 22 800 0,3 33 930 -1,9 Nordea 9,3 -0,3 15 410 -1,4 Orion B 4,5 -0,1 -2 233 0,8 Outokumpu 6,2 50 000 0,1 295 000 -0,6 Qt Group Sampo 15,6 -37 500 -0,7 -109 500 -4,7 Stora Enso R 5,2 -0,1 -0,6 TietoEvry 5,3 200 -0,3 -2 750 -0,6 Tokmanni 1,9 UPM 12,0 1,0 1 150 0,2 Valmet 5,6 38 726 -1,1 Wärtsilä 6,1 -2 000 -0,1 127 000 -1,4 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -1,67 Metso Outotec -0,08 Wärtsilä -0,02 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Seurattavat salkut ovat Ilkka Brotherus, Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest) ja Jorma J. Tokmanni otettiin tarkasteluun syksyllä 2022. Nokian Renkaiden lisäksi Lindström jatkoi Koneen, Konecranesin ja TietoEvryn tasaista kerryttämistä. Rinkuloista ostopaperi Arvopaperin seuraamista suursijoittajista Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 29.8.2022 päätöskursseilla. Tarkastelussa Harvia putosi pois ja Tokmanni tuli tilalle. Nieminen jatkoi edelleen jo toukokuussa aloittamaansa Sammon vähentämistä. Nieminen
Pörssilistautumi nen ei ole muuttanut asennetta. Mäellä on syvällinen tietämys peli maailmasta ja siihen liittyvästä tietotek niikasta. Remedy on tunnettu When it is done asenteesta, mikä tarkoittaa että pelien julkaiseminen on voinut siirtyä, jos peli ei ole vastannut tekijöiden tavoitteita. Elokuussa Remedy antoi tulosvaroi tuksen. REMEDY. Yhtiön menestyksen tuoman rahan hän on nähnyt mahdollisuutena uuden kehittämiseen. Hän on itse koulutukseltaan insinööri, mutta hallituksen muut jäsenet ovat diplomi insinöörejä, kauppatieteen maistereita ja onpa joukossa yksi digitaalisen median maisterikin. Remedyn perustajiin kuuluva Mäki ehti olla hetken myös yhtiön väliaikai sena toimitusjohtaja, kun Remedyä 15 vuotta luotsannut Matias Myllyrinne jätti yhtiön vuonna 2015. Mäki kuuluu suomalaisen peliyrittä jyyden kultaiseen sukupolveen, joka vuo sien 1995–2005 aikana aloitti pelikehi tyksen Suomessa. Mäki omistaa vuonna 2017 listau tuneesta yhtiöstä 24 prosenttia, mikä antaa hänelle viime kädessä päätäntäval lan siitä, myydäänkö Remedy joskus jol lekin isommalle toimijalle. 54 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 2 J O H T A J A A N A L Y Y S I PELIYHTIÖ Remedyn suurimmalla omis tajalla Markus Mäellä on yhtiössä erikoi nen kaksoisrooli teknologiajohtajana ja hallituksen puheenjohtajana. Hänen sanotaan olevan helposti lähestyttävä ja sovitte leva. Hallituk sen puheenjohtaja hän on ollut vuodesta 1998. Viivästymiset ovat alalla tyypilli siä, varsinkin Remedyn tapaisilla suuria peliprojekteja tekevillä yhtiöillä. Pelikehittäjä nuoresta saakka Suomalaisen pelialan yrittäjähenkinen pioneeri pitää käsissään Remedyn kohtaloa. Viimeksi vuonna 2021 hän myi vajaan prosentin osuuden reilulla neljällä miljoonalla eurolla. Hän tuntee hyvin pelimaailman liike toiminnan ison kuvan ja katsoo alaa pitkälle tulevaisuuteen. Mäen lisäksi usealla Remedyn työn tekijöillä on merkittävää omistusta yh tiöstä. Yhtiö nousi tunnetuksi tehtyään Max Payne pelin, josta tehtiin myös Hollywoodelokuva. Mäen omis tuksen arvo oli elokuun puolessa välissä noin 70 miljoonaa euroa. Remedyn muuttaessa uuteen toimistoon hän osallistui tilojen remontointiin. Tällaisten pelien kehittä minen on aikaa vievää ja kallista. Mäki on listautumisen jälkeen vähen tänyt kaksi kertaa omistustaan reilun kol men prosentin verran. Mäki tunnetaan asiantuntevana ja suoraviivaisena hallitustyöskentelijänä, joka puhuu vähän, mutta asiaa ja kat soo hymyillen silmiin. Syynä oli ennakoitua pienemmät rojaltit ja kiinalaisen monialayhtiö Tencentin kanssa teossa olevan, koodinimellä Vanguard kulkevan peliprojektin viivästy minen. Mäki arvostaa asiantuntijuutta. J u k k a L e h t i n e n Isoja tuotantoja. Mäkeä pidetään intohimoisena peli kehittäjänä ja yrittäjänä, joka miettii liike toimintaa ja sen kehittämistä taval lista palkkajohtajaa pidemmällä aika jänteellä. Kokouksiin hänen kerrotaan tule van hyvin valmistautuneena, valmiiksi mietittyjen kysymysten kanssa. Itkuplan aikana Mäki toimi neljä vuotta lainattuna tekno logiajohtajana Remedystä spinnatussa peligrafiikkayhtiö FutureMarkissa, ja jäi myöhemmin sen hallitukseen yli 15 vuo deksi, kunnes yhtiö myytiin pois. Remedyn tarina alkoi espoolaisen omakotitalon kellarista, jossa pelaamisesta ja pelien tekemisestä kiin nostuneet lukiolaiset perustivat yrityk sen vuonna 1995. Vuonna 2016 julkaistu Quantum Break oli Suomen pelialan kallein tuotanto. Mäen sanotaan olleen mukana jokai sessa Remedyn peliprojektissa lähinnä tuotanto ja teknologiajohtajan rooleissa. Siinä missä muut tunnetut peliyhtiöt Rovio ja Supercell tekevät pelejä matka puhelimilla pelattavaksi, tekee Remedy pelejä etupäässä pelikonsoleita käyttäville aktiivipelaajille
Hän on kertonut kokeilleensa kesätöitä isossa yrityksessä, mutta ne eivät olleet häntä varten. Nopeat autot. Mäen rooli pelialan kehittäjänä näkyy myös siinä, että hän toimi pelin kehittäjä yhdistyksen hallituk sessa kaksi vuotta 2010luvulla. Sisäpiiri 55 S Y Y S K U U 2 2 2 K U V A T : R IH O K R O L L J A R E M E D Y Alan vaikuttaja. Max Payne. Remedyn ensimmäinen peli oli auto peli Death Rally. Demoscene. Remedyn läpi murto oli elokuvaksikin taipunut ammuntapeli Max Payne, jonka oikeudet yhtiö myi peliyhtiö TakeTwo Interactivelle 10 mil joonalla dollarilla vuonna 2002. Pelaaminen. Markus Mäki on valmistunut insinööriksi EspooVantaan Teknisestä ammattikorkeakoulusta englanninkieliseltä linjalta. Yrittäjä. Autopeleistä pitäneille remedyläisille nopeat autot ovat olleet myöhemmin tärkeitä, myös Markus Mäelle, joka on harrastanut rata autoilua.. Demojen tekeminen aloitti tietokonepelien kehittämisen. Mäen pelaaja nimi on Henchman, josta hänen lempinimensä Kätsä on johdettu. Mäki oli mukana Future Crew ryhmässä, joka oli yksi tunnetuimmista tieto konepelidemojen teki jöistä 1990luvun alussa. Yrittäjä hän on ollut lukiolaisesta saakka
”Enää lähden harvoin mihinkään startupiin mukaan, koska poltin vähän näppini edellisillä kerroilla. Näin on käynyt aiemmin esimerkiksi vapaaehtoisille eläkeva kuutuksille, kun ehtoja muutettiin parin vuoden välein.” Kovin radikaaleja parannuksia osakesäästö tiliin ei sen sijaan olla ajamassa. Goforeen johdatti kokemus saman toi mialan startupista. Finanssiala ry:n väistyvä toimitusjohtaja Piia-Noora Kauppi kuitenkin tietää, että takavuosien saavutuksia on puolustettava jokaisella eduskunnan vaalikaudella yhä uudelleen. Jos Suomeen tulisi jonkinlainen rahasto vero, jollainen esimerkiksi Ruotsissa on käytössä, pääomia lähtisi aivan varmasti.” Jälkiruoka PÖRSSIYHTIÖISTÄ Kauppi toimii UPM:n ja Goforen hallitusten jäsenenä. ”Alueet, joilla toivomme lisää eurooppalaista sääntelyä, ovat kestävä rahoitus ja digitaalinen siirtymä.” Pääruoka SIJOIT TAJILLE Finanssiala lupaa puolustaa osakesäästötiliä sen nykyisessä muodossa. ”Ictkonsultoinnin bisnesymmärrystä tarttui Sulava Oy:stä, jossa olin pitkään sijoittajana ja hal lituksen jäsenenä. Marraskuussa tehtävänsä jättävä toimitusjohtaja Piia-Noora Kauppi testamenttaa seuraajilleen listan tavoitteita, jotka tähtäävät etu päässä status quon säilyttämiseen. Siitä meillä ei ole vahvaa kantaa, pitäisikö tili ulottaa kotimai sista osakkeista myös ulkomaisiin osakkeisiin tai muihin sijoitustuotteisiin. Pieni firma kasvoi valtavasti ja teki myös yritysjärjestelyjä.” Kaikki Kaupin listaamattomat sijoitukset eivät ole yltäneet vastaavaan menestykseen, ja hän onkin vähentänyt bisnesenkelin rooliaan. Positiivis takin lainsäädäntöä on kuitenkin olemassa. 56 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 2 L O U N A A L L A F inanssisektorin lobbausjärjestö Finanssiala ry lähtee ensi vuonna alkavalle eduskunnan vaalikaudelle puolustusasemista. Osakesalkkua muutan enintään muuta man kerran vuodessa, jolloin lähinnä ostan lisää. Aika ajoin on keskusteltu siitä, onko rahastosäästämisen verokohtelu Suomessa liian edullista. Alkuruoka FINANSSIALA ei tavoittele kunnianhimoisia uudistuksia, mutta se haluaa torpata veronkoro tukset ja sääntelyn tiukentamisen. ”Toivomme, että talletusten ylärajaa nostettai siin 100 000:een nykyisestä 50 000:sta. ”Välillä unohtuu, että finanssisektori on elin keinotoimintaa eikä mikään julkisen vallan jatke, jossa pitää säännellä kaikkea mikä liikkuu.” Kaupin mukaan toistuvat muutokset lainsää dännössä ovat alalle myrkkyä, koska ne tekevät lii ketoiminnasta vaikeasti ennustettavaa. Kauppi kokee lainsäätäjän kiristäneen otettaan liikaakin 15 vuo den takaisen finanssikriisin jälkeen. Olemme olleet jopa vähän varovaisia, ettei sinne tuotaisi mitään liian eksoottista.” Kaupin mukaan lainsäätäjän koura uhkaa myös sijoitusrahastoja. ”Jos seuraava eduskunta poistaisi osakesääs tötilistä siihen kuuluvan veroedun, se vaaran taisi koko tuotteen uskottavuuden. R o n o N i h t i n e n K u v a T i i n a S o m e r p u r o Piia-Noora Kauppi Työ: Finanssiala ry:n toimitusjohtaja vuodesta 2009, jättää tehtävän marraskuussa Ura: Euroopan parlamentin jäsen 1999–2008 Harrastukset: Yhdistystoiminta, äänikirjat, triathlon kuntosarjoissa. UPM:ään hän päätyi kon taktien kautta, jotka arvostivat Kaupin juridista osaamista. Rahastoihin sijoitan silloin, kun itselläni ei riitä aika tai eväät perehtyä markkinaan kunnolla.” Vanhassa vara parempi Markkinoiden töyssyistä huolimatta Suomen finanssisektorilla pyyhkii hyvin. ”Sijoitusrahastot ovat todellinen kansantuote ikään ja tuloihin katsomatta, ja sitä haluamme suojella
Sisäpiiri 57 S Y Y S K U U 2 2 2 L O U N A A L L A Helsingin yllä. Näköalaravintola 10. Kerroksen lounaalla tarjoiltiin grillattua lohta, valkoviinisahramikastiksetta, porkkanapyreetä ja kesäistä salsakastiketta.
Toisin kuin marxilaisiin oppei hin nojanneissa kommunistimaissa kes kuspankeilla ei ollut kokonaisvaltaista suunnitelmaa, mutta yhtä kaikki ne sot kivat markkinoiden hintasignaalit. Edward Chancellor: The Price of Time. Fed-kritiikkiä. Jos painovoiman vaikutus kumoutuu, omaisuushinnat kohoavat korkeuksiin ja poksahtavat kuin vappupallot. The Real Story of Interest. Työllä ei tahdo tulla toimeen ja omis tusasunnon hankkiminen tuntuu uto pistiselta. Chancellorin mielestä kevyt rahapo litiikka on eräs suunnitelmatalouden muoto. Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen keskuspankit painoivat korot ensin lat tiaan ja sitten siitä läpi. Palkat eivät ole nousseet läheskään samaa tahtia kuin omaisuus hinnat, mikä on ajanut keskiluokan kur jistumisen kierteeseen Yhdysvalloissa ja monissa Euroopan maissa. Nämä tekijät selittä vät osaltaan länsimaita riivaavaa heikkoa tuottavuuskehitystä. Löysän rahan vaikutukset näkyvät populismin nousussa, ja miksi eivät näkyisi, osoittaa han historia, että petetyksi itsensä tun teva keskiluokka on vaarallinen voima. Edward Chancellor pohjustaa rahan ja koron historian perusteellisesti ja kiinnostavasti. käyttävät ne investointeihin tai tutkimuk seen ja kehitykseen. ”Riskinotto on elintärkeä piirre kapi talismissa. Kansan talous, jossa riski sosialisoidaan, ei ole enää kapitalistinen”, Chancellor kirjoittaa. Kevyt rahapolitiikka on rikastuttanut suursijoittajia ja vaurastuttanut pien sijoittajia, mutta keskuspankin douppaa milla pörssivoitoilla on hintansa. Chancellor siteeraa Friedrich Hayekia, joka varoitteli, että taloudellinen stagnaa tio on myrkkyä demokratialle. Painovoiman kumoutuminen rahoi tusmarkkinoilla johti kupliin niin osak keissa, joukkolainoissa ja kiinteistöissä kuin kryptovaluutoissa, taiteessa ja luk sustavaroissakin. YHTEISKUNNALLISESTI vaarallisinta on eriarvoisuus. Tietokirjailija ja sijoittaja Edward Chancellor käsittelee ultrakevyen rahapolitiikan vaikutuksia kriittisesti teoksessaan The Price of Time. 398 s. Atlantic Monthly Press, 2022. Ultrakevyen rahapolitiikan oloissa heikkotuottoiset investoinnit eivät kar siudu pois eivätkä elinkelvottomat yri tykset kaadu, vaan muuttuvat zombeiksi. Hänestä keskuspankkien kevyt rahapolitiikka on suunnitelmatalouden muoto. Nyt ilmat ovat alka neet pihistä, mutta rumaa jälkeä on vielä luvassa ennen kuin korot normalisoituvat ja hinnat löytävät tasapainonsa. Hyväkuntoiset yritykset jakavat mie luummin voittonsa omistajilleen kuin Painovoiman kumoajat Ultrakevyt rahapolitiikka sotki hintasignaalit ja sekoitti talouden, syyttää Edward Chancellor. 58 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 2 K I R J A SIJOIT TAJALEGENDA Warren Buffett on sanonut, että korot ovat omaisuushin noille samaa kuin painovoima materialle. To m m i M e l e n d e r LIU JIE. Keskuspankit ovat käyttäneet valtaansa markkinoiden tukemiseen ja moraalikadon levittämiseen. Ilman vapaasti määrittyvää korko tasoa tulevaisuuden kassavirtojen arvottami nen käy mahdottomaksi eikä pääoma kanavoidu oikein
Romanian paviljonki vuoden 2015 Venetsian biennaalissa oli Ghenien Darwin’s room maalausten ansiosta yksi tapahtuman kohokohdista. Ghenie valmistui taiteilijaksi vuonna 2001 Cluj-Napocan yliopistosta. Palettiveitsellä kankaalle. Maalaukset esittelivät hänen synnyinmaataan historian ja taidehistorian näkökulmasta. Sama galleria esitteli pian Ghenien yksityisnäyttelyn uudessa Lontoon toimipisteessään. Vuoden 2011 näyttely New Yorkin Pace-galleriassa jatkoi menestystä ja sitä seuranneessa huutokaupassa teos nimeltä Swimming pool kaksinkertaisti arvioidun 22 500 dollarin hinnan. Ensimmäiset menestyksen merkit nähtiin vuonna 2006 Haunch of Vension -gallerian monen taiteilijan yhteisnäyttelyssä Zürichissä. Hän käyttää maalauksissaan palettiveistä pensselin sijaan. Adrian Ghenie voi yhdistellä teoksissaan 1800ja 1900-luvun historian merkkihenkilöitä siinä missä omaa kuvaansakin. Viimeisen kymmenen vuoden aikana romanialainen, Berliinissä vaikuttava Adrian Ghenie (s. CHRISTIE'S IMAGES. 1977) on häikäissyt taidekenttää. Adrian Ghenien Pie Fight Interior 12 -teos vuodelta 2014 myytiin huutokaupassa keväällä. Sisäpiiri 59 S Y Y S K U U 2 2 2 A R V O E S I N E TAIDEMARKKINOILLA nähdään harvoin nykytaiteen tähtiä. Ghenie kipusi työllään yli kymmenen miljoonaa dollaria myyneiden taiteilijoiden harvalukuiseen joukkoon toukokuussa, kun hänen teoksensa Pie Fight Interior 12 (2014) huutokaupattiin. Tilastoista selviää, että suurimmat myynnit ovat viime vuonna toteutuneet Aasian markkinoilla ja erityisesti nykytaiteen uudessa keskuksessa, Hongkongissa. Paria vuotta myöhemmin Elvis Presleytä esittävä teos maksoi yli 300 000 dollaria ja vuonna 2014 teos The Fake Rothko löysi ostajan peräti 2,4 miljoonalla dollarilla. Taidemaailma oli näiden myyntien myötä saanut uuden julkkiksen. Väylä suurten tähtien joukkoon aukesi. M a r i a E k m a n Taiteen nuori sensaatio Suhteellisen nuori nykytaiteilija raivasi tiensä kaikkien aikojen kalleimpien taiteilijoiden joukkoon. Ylistetty näyttely kiersi tämän jälkeen Denverissä, Firenzessä ja Budapestissa
Puttosen kabinetissa valtiovarainministerin salkun saisi teurastaja Jouko Karvinen. Heistä rahan jakaminen on kivempaa. Keväällä muutaman päivän välein yhtiön talousjohtaja Mikko Kettunen ja toimitusjohtaja Riku Kytömäki ilmoittivat lähdöstään. Hänhän aina tietää parhaiten, mitä muiden pitäisi tehdä. Opetusministeriksi nimitettäisiin Björn Wahl roos. Aamulla moottoriturpa oli taas täydessä vauhdissa, kun muut olisivat kaivanneet vaitonaisempaa viisastelijaa. Valtakunnan yleistalousviisas, professori Vesa Puttonen tukisteli hiljattain Talouselämässä päättäjiä siitä, ettei Holmströmin listaa ole laitettu käytäntöön. Useimmat toimarit tunnistavat, kun heillä ei ole annettavaa. Sote ja sota rasittavat, kummatkin kalliita omilla tavoillaan. Tulosten pakastuessa useampikin toimitusjohtaja saattaa päästä ulos sauvakävelylle. Kauppaja teollisuusministeriksi laitettaisiin jo valmiiksi hallitusammattilainen Sari Baldauf. Ulkomaankauppaministerinä heiluisi Sarin tiimikaveri Pekka Lundmark. Varsinainen paroni von Münchhausenin hiuksista itsensä nostaminen. Hän osaa hoitaa suhteita Saksaan tukemalla suomalaisten verorahoilla Uniperin hölmöjä energiasopimuksia. Markkinoilla puhaltelee jo pohjoinen syystuuli. Eurooppaan on luotu himmeli, jolla valtiot velkaantuvat. 60 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 2 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi O sarikausi on ohi niin kuin kesäkin. Kun lehmä on lypsetty kuivaksi, haetaan maito velaksi maitotilille. Kuten ministerit, myös pörssiyhtiöiden toimitusjohtajat ovat projektityöläisiä. Riku siivoilee vielä pöytää, ennen kuin siirtyy kiertotalousyhtiö Betolarin johtoon. Palkat pitäisi sopia siellä, missä niiden vaikutus ymmärretään parhaiten eli yritystasolla. Tuulivoimalat ovat parempi bisnes kuin tusinatuotteina Kiinassa valmistettavat suksija kävelysauvat. Voi veljet, että näitä on vatuloitu! Poliitikoilla ei riitä kanttia tehdä kipeitä päätöksiä. Puolilta öin, kun muut olivat vasta saaneet dieselinsä käyntiin, Puttonen oli jo nukkumassa. EU velkaantuu itselleen. Vetyä ainakin hirvittää. Kunpa ministeritkin tunnistaisivat! Exel Compositesin sijoittajasuhdetiimi on vaihtunut lyhyessä ajassa. Koskaan ei tarvitse maksaa takaisin. PITÄISIKÖ jättää poliitikot juhlimaan ja laittaa talouselämän kellokkaat pyörittämään Oy Suomi Ab:tä. Vesan tuntevat tietävät hyvin, että hän sai humalansa reippaaseen nousuun alkuillasta. Tulevan talven taantumassa on firmoille tarjolla kylmää kyytiä. Hän listi Stora Ensossa 15 000 työpaikkaa. Bengt Holmström ja muut ekonomistipojat kehottivat jo 30 vuotta sitten leikkaamaan julkisen talouden velkaantumista ja yritys tukia sekä alentamaan työn verotusta. Urheilusauvoista aikoinaan luopunut Exel on siirtynyt suurempiin sauvoihin. Eiköhän anneta hänelle pääministerin posti! Vesan tanssilanteet eivät ole lähellekään yhtä notkeat kuin bile-Sannan. Puttonen pääministeriksi Suomen talouspolitiikan ratkaisut ovat tekemistä vaille valmiita.. Hän on tunnettu innovatiivisista ideoistaan, joilla saadaan kahdeksan miljardia hävitettyä kassasta ostamalla hiilivoimaa. Taantumaan otetaan tuntumaa. Nyt näyttää lähteneen myös sijoittajasuhdepäällikkö. Kaveri on jo aloittanut Caverionissa taloustirehtöörinä. Meinaattekos, että tällainen taloussysteemi kestää. Ensin sauvoi tiehensä Mikko. Viimeisimmässä budjettiriihessä puitiin hetkessä lisävelkaa pari miljardia. ”Garfield” ei kärsi saneeraustöitä häiritsevästä empatiasta, joten Holmströmin lista saisi vihdoinkin arvoisensa kohtelun ja ripeän toteutuksen. Nalle koetti myös opettaa paperimiehiä, kuinka Holmströmin paperia olisi sovellettu UPM:ssä. Vesa Puttosella on näkemys joka asiasta
Tutustu ja tilaa shop.almatalent.fi/sijoittaminen AT-kirjat-sijoittaminen_.indd 2 3.5.2022 9.02.18. Uusia näkökulmia vaurastumiseen Tilaa täältä » SHOP.ALMATALENT.FI/SIJOITTAMINEN Sijoittajakonkareille, aloitteleville sijoittajille ja sijoittamisesta haaveileville – hanki käytännössä koeteltuja näkökulmia sijoittamiseen ja vaurastumiseen Suomen parhaasta bisneskirjakaupasta. Unna Lehtipuu, Tellervo Uotila: 8 tapaa menestyä asuntosijoittajana Merja Mähkä: Rahastokirja vasta-alkajille Kaisa Kurittu: Sijoita rahasi vastuullisesti Oikea tieto oikeaan aikaan
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 7.10. 62 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Edellisen ristikon voittaja: Martti Luoma, Vaasa
Tehtävässä on mahdollisuus tehdä monipaikkaista työtä. +358 40 512 8912 Jätä hakemuksesi osoitteessa rekry.almamedia.fi YRITYSANALYYTIKKO TOIMITUKSEEN Alma Talent etsii yritysanalyytikkoa toimitusten tietopalveluun REKRY. Alma Talentin toimituksessa pääset osaksi innostavaa, eteenpäin pyrkivää ja ammattitaitoista työyhteisöä. Työpisteesi sijaitsee Alma-talossa, Töölönlahden puiston reunalla. +358 40 342 4266 ja toimituspäällikkö Jari Saario p. Olet myös kiinnostunut kehittämään Alma Talentin yritysraportointia ja analysointityökaluja. #rohkeuskasvaa #almaspirit Olet kiinnostunut yrityksistä ja yritystaloudesta, niin pörssikuin listaamattomistakin yrityksistä sekä startupeista että pk-yrityksistäkin. Olet etevä yritysdatan analysoinnissa, ja pystyt tuottamaan sen pohjalta ideoita ja taustamateriaalia Alma Talentin toimitusten journalistisen työn tueksi. Saat kehittymistäsi tukevat kollegat, nykyaikaiset työvälineet ja ison yrityksen kilpailukykyiset työsuhde-edut. Lisätietoja antavat toimitusten tietopalvelun esihenkilö Marjut Nousiainen p
Pengomme esiin ilmiöt ja trendit uutiskohinan keskeltä, selvitämme pitävätkö työelämämyytit paikkansa ja etsimme kiinnostavimmat työelämän asiantuntijat vieraaksemme. Katso osoitteessa kl.fi/toissa tai kuuntele Kauppalehden podcastit-osiossa.. PAL. Miten johdetaan, miten työelämässä jaksetaan, mihin työelämämme on menossa. Tänään töissä selvittää, mistä työelämässä juuri nyt puhutaan. Juontajina Anni Erkko ja Hanna Eskola. VKO 2022-40 177535-2209 Tänään Töissä YHTEISTYÖSSÄ Suoraa puhetta työstä joka toinen tiistai