O L E T K O A I N A S I J O I T T A N U T V Ä Ä R I N . Oletko aina sijoittanut väärin. Professori Samuel Hartzmark ravistelee sijoittajien käsityksiä osingoista ja vastuullisuudesta. S Y Y S K U U 2 2 3 Sijoittamisen erikoislehti syyskuu 2023 16,50 €. Varoen tekoälybuumiin etf:ien kautta Mattelin osakkeessa Barbie-lisä Vaihto hyytyi Helsingin pörssissä Kauanko Scanfilin voittokulku jatkuu
Vuotuinen hallinnointipalkkio on huomioitu tuottoluvuissa. Meillä on tällä hetkellä toimipisteitä Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. Kurssilaskut voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Aloitimme eri Pohjoismaihin sijoittavilla rahastoilla ja tänä päivänä ODIN on yksi Norjan johtavista osakerahastoja hallinnoivista rahastoyhtiöistä. Lämpimästi tervetuloa sijoittamaan kanssamme Kaikkia rahastojamme hallinnoidaan ODIN-mallin mukaisesti, jossa painopisteinä ovat kestävät laatuyritykset, keskitetyt salkut ja pitkän aikavälin arvonluonti. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. ODIN on aktiivinen, vastuullinen ja pitkäaikainen rahastonhoitaja, joka perustettiin jo vuonna 1990 – tänä vuonna täytämme 33 vuotta. Yli 12 kk:n tuotot ovat keskimääräisiä vuosituottoja. Lue lisää osoitteesta ODIN.fi ODIN Rahastot Luo arvoa tulevaisuuteen – ODIN.fi Since 1990. Tarjoamme sekä korkorahastoja että laajat eurooppalaiset, amerikkalaiset ja maailmanlaajuiset osakerahastot. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä hallinnointikuluista. Luvut ovat EUR
16 Scanfililla on vahva tase, joka mahdollistaa niin teolliset investoinnit kuin yrityskaupatkin, kertoo elokuussa Scanfilin toimitusjohtajana aloittanut Christophe Sut. Sisältö 3 S Y Y S K U U 2 2 3 SYYSKUU 2023 Syyskuussa tarkastelemme Helsingin pörssin hiipuneita kaupankäyntimääriä, perehdymme Scanfilin näkymiin ja lounastamme Nordean petostorjunnan asiantuntijan Sara Helinin kanssa. ANT TI NIKKANEN
lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Väliaikainen nuupahdus Sijoittaja 10 Puheenaihe Säätäjien temmellyskenttä 11 Wall Streetillä Listautumiset takaisin asialistalla 12 Sijoitin viimeksi Paula Linna 14 Osakepoiminnat Himmenneet pörssitähdet 15 Maija Vehviläinen Ikuinen p/b-peli 16 Kuukauden osake Scanfil historiansa parhaassa iskussa 22 Kuukauden henkilö Samuel Hartzmark 28 Kuukauden ilmiö Kaupankäyntihalut haihtuivat 32 Sijoittajakysely Hyvää halvalla Salkku 36 Kotimainen Revenio 38 Ulkomainen Mattel 40 Rahastoilmiö Rahastojen kelkassa tekoälyralliin 41 Pelin paikka Pienyhtiöiden arvostus vetoaa 42 Salkkukisa Heikkilä kuroo kaulaa kilpakumppaneihin Numerot 44 Kotimaiset ennusteet 46 Pohjoismaiset ennusteet 48 Eurooppalaiset ennusteet 50 Yhdysvaltalaiset ennusteet 52 Kehittyvät markkinat 54 Suositelluimmat Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Eezyn johdolla riittää luottoa 57 Suursijoittajat Niemiseltä ja Takaselta miljoonaostot 58 Johtaja-analyysi Siina Saksi 60 Lounaalla Sara Helin 62 Kirja Yhdysvallat kuohunnan ajassa 63 Taidesijoitus Pieni mutta vahva 64 25 vuotta sitten Pörssin alennusmyynti tarkastelussa 66 Pörssiristikko Sijoittajaleidi. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Paula Linnaa kiinnostavat yhtiöt, joilla on kytköksiä veteen, energiaan ja kaupungistumiseen. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 229 €, printtitilaus 208 €, digitilaus 130 €. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Sivu 12. 4 Sisältö S Y Y S K U U 2 2 3 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. ANT TI NIKKANEN KANNEN KUVA : SUSANNA KEKKONEN. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta
Kuvan auto erikoisvarustein.. Lue lisää: www.landrover.fi Range Rover Velar S P440e Plug-In Hybrid alk 87 956 € + toimituskulut 600 €. Uraauurtavia innovaatioita, modernia teknologiaa ja häikäisevää muotoilua – uusi Velar on automaailman kirkkain tähti. Varaa koeajo ja katso kauneutta silmiin. Uusimmilla hyvinvointia parantavilla ominaisuuksilla ja tietoviihdejärjestelmällä varustettu Velar tarjoaa jopa 64 km (WLTP) sähköisen kantaman ja tehokkaan DC-pikalatauksen. CO 2 -päästöt 38-43 g/km, EU-kulutus yhdistetty 1,6-1,9 l/100km (WLTP)
Perinteinen arvo-osuustili on edelleen toimiva ja vaivaton vaihtoehto sijoittamiseen. Myös suomalaiset yksityissijoittajat ovat havainneet tämän. VAISUSTA alkuvuodesta huolimatta suomalaisten into osakesäästämiseen ei näytä olevan laskussa ja markkinoille tulee joka kuukausi pari tuhatta uutta sijoittajaa. 10). 28). Vuosi sitten keskimääräinen vaihtomäärä päivässä oli 393 miljoonaa euroa ja sitä edeltävänä vuotena 447 miljoonaa (s. KOLMANNELLE vuosineljännekselle kääntynyt pörssivuosi jää hyvin todennäköisesti historiaan niin sanotusta tekoälybuumista. VAIHDANNAN heikkouteen löytyy lukuisia syitä. Siten kyseessä saattaa olla väliaikainen nuupahdus, eikä sijoittajien joukkopako. Samaan aikaan kun osakemarkkinoilla on ollut vaakalentoa, teknologiavetoinen Nasdaq-indeksi on noussut 30 prosenttia. 6 Pääkirjoitus S Y Y S K U U 2 2 3 N I N N I M Y L L Y O J A A lavire Helsingin pörssissä jatkuu. Osakesijoituksista yhä enemmän tehtiin muihin kuin Helsingin pörssiin. Esimerkiksi nykyisen 50 000 euron säästörajan tuplaaminen todennäköisesti toteutuu (s. Tekoälybuumin harjalla ratsastava siru valmistaja Nvidia puolestaan keräsi suurimmat netto-ostomäärät. Elokuu oli Helsingin pörssin hiljaisin kuukausi vuosikymmeneen. Kotipörssimme yhtiövalikoima on teollisuuspainotteinen ja elää vahvasti markkinasyklin mukana. Yksityissijoittajien mielenkiinto kohdistui kotimaan ulkopuolelle. Tämä näkyy erityisesti Helsingin kaltaisessa pienessä reunapörssissä. Vaikka heinä–elokuu on perinteisestikin pörsseissä vähävaihtoista aikaa, vaihtomäärät olivat Helsingissä elokuussa ennätyksellisen alhaalla: kauppaa käytiin keskimäärin vain 289 miljoonalla eurolla päivässä. Samalla sopii kysyä, miten paljon osakesäästötiliä edes pitää kehittää. Institutionaaliset, eli pääasiassa isot kansainväliset rahastot ja eläkeyhtiöt, ovat siirtäneet varojaan osakkeista korkomarkkinoille. Sähköautovalmistaja Tesla nousi ykköseksi osakkeella kauppaa käyneiden Nordnetin asiakasmäärällä mitaten ja tanskalainen lääkejätti Novo Nordisk oli euromääräisesti vaihdetuin ulkomainen osake. Kaupankäyntiä saattaa laimentaa myös se, että listoilta ei tahdo löytyä trendikkäitä kasvavia teknologiayhtiötä – erityisesti tekoäly-yhtiöitä. Siksi merkittävä syy vähäiseen vaihtoon voi olla myös yksinkertaisesti heikko suhdanne: vaihdettavaa markkina-arvoa on aiempaa vähemmän. Vuoden 2020 alussa alkanut osakesäästötili on ollut menestys, mutta sen kehitystyö on vielä kesken. Euroclearin mukaan elokuun alussa Suomessa oli 327 000 aktiivista osakesäästötiliä. Osakeja rahastovälittäjä Nordnetin mukaan suomalaiset sijoittivat loppukesästä etenkin rahastoihin ja myös korkorahastojen suosio kasvoi. Väliaikainen nuupahdus. Osakkeiden alhaisten arvostustasojen lisäksi osakevaihto on ollut vaisuinta vuosikymmeneen
The Pilot’s Watch Chronograph, now also available in a compact case diameter of 41 millimeters, is one of our most established designs. The robust and reliable IWC-manufactured 69385 calibre, the dial with its typical cockpit instrument look, and the versatile stainless-steel bracelet make it the perfect all-purpose watch. When it comes to chronographs, we have been setting ourselves the highest standards for more than four decades. 3713_F1EL2_205x275_ARVOPARERI_EN_V3.indd 1 04.09.23 18:29 Aleksanterinkatu 46, Helsinki Airport Helsinki: Schengen & Non-Schengen. PILOT’S WATCH CHRONOGR APH 41 IW3881 THE REFERENCE
Saatavana myös ladattavana hybridinä, jonka toimintamatka pelkällä sähköllä on jopa 106 km. • 12,3” kuljettajan näyttö ja 14,4” keskusnäyttö • LED High Performance -ajovalot • Adaptiivinen kaukovaloavustin • Navigation Connectivity -paketti • Distronic-etäisyysvakionopeussäädin • Pysäköintipaketti, sis. CO2-päästöt 130 g/km (WLTP), EU-keskikulutus 4,9 l/100 km. Ajotietokoneiden kieli: suomi. etäpalaverit mahdollistavan videokameran. Lue lisää mercedes-benz.fi/e-sarja U U D E N S U K U P O L V E N E S A R J A N Y T E N N A K K O M Y Y N N I S S Ä . Mercedes-Benz E-sarja 300 e A kokonaishinta alk. aktiivisen pysäköintiavustimen, peruutuskameran sekä pysäköintitutkat edessä ja takana • Lämmitettävä ohjauspyörä Mallisto alk. M U K A U T U U T A R P E I S I I S I Mercedes-Benz E-sarja 220 d 4MATIC A kokonaishinta alk. Vapaa autoetu 1 200 €/kk, käyttöetu 1 005 €/kk. 74 985 € MB_E-Sarja_Arvopaperi_205x275_230913.indd 1 1.9.2023 13.27. Tarjolla on muutenkin ennennäkemättömiä ratkaisuja kuten koko kojelaudan levyinen MBUX Superscreen, joka sisältää mm. Se oppii tuntemaan tapasi ja tarpeesi, ja mahdollistaa siten juuri sinulle optimoidun ajonautinnon. Innovatiivinen E-sarja nostaa digitaalisuuden ja yksilöllisyyden aivan uudelle tasolle. Vapaa autoetu 1 145 €/kk, käyttöetu 1 010 €/kk. Kuvan auto lisävarustein. Mallissa vakiovarusteina mm. 74 984,47 € (sis. alv:n, arvioidun autoveron ja toim.kulut 600 €). Lämpötila, ajo-olosuhteet, auton kuormaus sekä kuljettajan ajotapa voivat vaikuttaa auton toimintamatkaan, akun kapasiteettiin ja suorituskykyyn. 68 945,76 € (sis. 60 €/kk. 68 946 € Ladattava hybridi alk. alv:n, arvioidun autoveron ja toim.kulut 600 €). Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. CO2-päästöt 12 g/km (WLTP), EU-keskikulutus 0,5 l/100 km. Korimalleina sedan ja farmari
Tämä parantaisi yhtiöiden mahdollisuuksia investoida vihreämpään teknologiaan. Sijoittaja 9 S Y Y S K U U 2 2 3 Lähde xxxxx xxxxx 2 368 Eurooppa 313 Yhdysvallat 153 Muu maailma Esg-sijoittamisessa valuvirhe EURO OPASSA esg-rahastojen ja -etf:ien yhteenlasketut varat ovat jo lähes 2 400 miljardia dollaria. Esg-sijoittamisessa suositaan etenkin yhtiöitä, joiden ympäristöpäästöt ovat vähäisiä. Tämä saattaa olla väärä tapa pelastaa maailma. E S G RA H ASTOT 2 834 Esg-rahastojen hallinnoimat varat 30.6.2023, mrd USD E S G S I J O I T TA M I S E N M U U TO S Q 2 , M R D U S D RA H ASTO J E N M Ä Ä RÄ 7 426 Esg-rahastojen määrä 30.6.2023 Muu maailma -1,5 -0,6 Yhdysvallat 20 Eurooppa Lähde: Morningstar S U U R I N O SA E S G S I J O I T U KS I STA O N E U RO O P PA L A I S I S SA RA H ASTO I S SA Hallinnoitavat varat, mrd usd PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / MAIJA VEHVILÄINEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / KUUKAUDEN HENKILÖ 22 / KUUKAUDEN ILMIÖ 28 / SIJOIT TAJAKYSELY 32. J u k k a L e h t i n e n Lisää Hartzmarkin tutkimuksesta sivulla 22. Yhdysvaltalainen, Suomessa vieraileva professori Samuel Hartzmarkin mukaan viisaampaa olisi sijoittaa yhtiöihin, jotka saastuttavat paljon
10 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 3 P U H E E N A I H E O S A K E S Ä Ä S T Ö T I L I E N M Ä Ä R Ä Y L I T T I V U O D E N VA I H T E E S S A T I L I N R A J A N J A O N K A S VA N U T TA S A I S E S T I I Tilien määrä, kappaletta G Markkina-arvo, miljardia euroa 7/2023 6/2023 5/2023 4/2023 3/2023 2/2023 7/2023 6/2023 5/2023 4/2023 3/2023 2/2023 1705,3 1668,5 1685,1 1628,6 1569,9 1630,2 327 730 323 163 317 675 315 129 307 822 319 939 OSAKESÄ ÄSTÖTILI on loistava idea ja siitä on jo myönteisiä näyttöjä. Osakesäästäjien kannanoton mukaan osakesäästötilille pitäisi saada hankintameno-olettama. Toinen vaihtoehto olisi järkevämpi, sillä se rinnastaisi osakesäästötilin verokohtelun rahastoihin. Rahasto-osuuden luovutusvoittoa laskettaessa hankintameno-olettamaa voi käyttää, osakesäästötililtä tehtävissä nostoissa ei. M a i j a V e h v i l ä i n e n Säätäjien temmellyskenttä Osakesäästötili kaipaa perusteellista pohdintaa siitä, mistä tilissä on oikeastaan kyse. Pahinta on, jos hallitus toisensa jälkeen säätää rajaa vallalla olevan ideologian mukaan. Rajan siirtelyn sijaan lainsäätäjä voisi käydä perustavanlaatuisen pohdinnan siitä, mikä osakesäästötili oikeastaan on. Hankintameno-olettamaa käytetään luovutusvoiton verotuksessa, jos omaisuudelle ei löydy täsmällistä hankintahintaa. Hallitusohjelmaan kirjattu ja toimeenpanoon kiiruhdettava tilin talletusrajan ylärajan nosto 50 000 eurosta 100 000 euroon on sinänsä merkittävä. Sijoittajille oleellisinta on mahdollisuus käyttää yli kymmenen vuotta sitten ostetuista osakkeista luovutusvoittoa laskettaessa hankintamenona 40 prosenttia myyntihinnasta todellisen ostohinnan sijasta. Ongelmaksi uhkaa muodostua se, että tilistä on tulossa poliitikkojen ja lobbareiden temmellyskenttä. Jos tilistä halutaan jokaisen kansalaisen vakuutuskuori, raja on turha. Ensimmäisessä vaihtoehdossa ei ole järkeä, koska koko idea on, että tilin sisällä tehdyissä kaupoissa veroseuraamuksista ei tarvitse murehtia. Osakesäästäjät ei erittele, haluaako se hankintameno-olettaman yksittäisiin ost:n sisällä tehtyihin osakekauppoihin vai koko tililtä tehtyihin nostoihin. Lähde: Euroclear. Jos tilin tarkoitus on kannustaa uusia sijoittajia osakesijoittamisen pariin, on melko yhdentekevää, onko raja 50 000 vai 100 000 euroa vai jotain muuta. Lusikkansa soppaan on lisännyt edunvalvoja Suomen Osakesäästäjät huteralla lobbauksellaan
Sijoittaja 11 S Y Y S K U U 2 2 3 W A L L S T R E E T I L L Ä ONKO AIKA kypsä uudelle listautumis aallolle Wall Streetilla. Nvidian osakkeen nousu vuoden ensimmäisiltä kahdeksalta kuukaudelta oli noin 240 prosenttia, markkinaarvon kohotessa jo yli 1 200 miljardiin dollariin. Arm Holdingsin listautumisen sel känojana on muutama muukin yksityis kohta. Hype tekoälyn ympärillä vaikutti osaltaan Arm Holdingsin listaamisen ajankohtaan. Tällä kertaa se epäi lemättä auttoi Softbankia kiinnittämään mukaan ankkurisijoittajia, kuten Applen, Samsungin ja Nvidian. Arvokkaat sirut. Siksi japanilaisen sijoitusjätin Soft Bankin päätös viedä sirusuunnittelija Arm Holdings Nasdaqin listalle ei tullut täy tenä yllätyksenä. TONGO. Tänä vuonna listautujia on Yhdysval loissa nähty toistaiseksi noin 60, kun viime vuonna niitä kertyi kaikkiaan 71. Monilla isoilla ja pienemmillä sijoittajilla on siis kokemusta yhtiön omistamisesta, eivätkä osakelaput siten tunnu arpa lipuilta, kuten ensi kertaan pörssiin puskevien yhtiöiden kohdalla voi joskus tuntua. Tyypillisesti listau tujia on ollut viime vuosikymmeninä 150– 200 joka vuosi. Mal tillinen hinnoittelu pörssistartissa ei toki ole tavatonta, sillä pyritään varmista maan vauhdikas alku. Listautumiset takaisin asialistalla Brittiläisen Arm Holdingsin paluu pörssiin voi herättää pitkään uinuneen listautumismarkkinan. SoftBank itse järjesteli omistustaan yhtiössä hiljattain kaupassa, jossa yhtiön arvo kohosi 64 miljardiin dollariin. Katseet kohdistuvat seuraavaksi verk kokauppa Instacartiin, jonka listautumi nen voisi tapahtua vielä tänä vuonna. ARM HOLDINGS on arvokkain Yhdysval loissa listautunut yhtiö sitten marras kuun 2021, jolloin sähköautovalmistaja Rivian saapui pörssiin 70 miljardin dolla rin markkinaarvolla. Tätä ennen suurin listautuja oli 75 miljardin dollarin arvoon yltänyt Uber vuonna 2019. Markkinoilla toivotaan nyt, että siru suunnittelija Arm Holdingsin debyytti auttaa päättämään hiljaiselon lis tau tumismarkkinoilla. Sitä pohtivat nyt sekä osakesijoitta jat, että pörssiin tähtäävät potentiaali set yritykset. Pörssitulokkaiden menestys lisäisi sijoittajien luottamusta osakemarkkinoihin, joissa hermoilu talouden näkymästä ja keskuspankki Fedin korkopäätöksistä tuskin hellittää ainakaan hetkeen. Toinen olennainen seikka Softban kin suunnitelmissa on keväällä kiihty nyt tekoälyryntäys, joka on kirittänyt useita osakkeita ja ennen kaikkea maa ilman arvokkainta siruvalmistaja Nvi diaa. Viime vuoden listautujasaldo oli heikoin sitten finanssikriisin vuoden 2009, kun listalle tuli 63 yhtiötä. New Yorkissa pörssien koko vuoden jatkunut nousutrendi on nosta nut jo aiemmin kesällä toiveita listautu mismarkkinan isommasta heräämisestä. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n RITCHIE B. Myös ohjelmistoyhtiö Databricks, tun nistuspalvelu Socure ja automatisoituja markkinointityökaluja myyvä Klaviyo ovat potentiaalisten listautujien joukossa, samoin viime vuosina pörssi aikeitaan peruneet someyhtiöt Reddit ja Discord. Lisäksi, Arm Holdingsille listautumis annissa annettu 50–55 miljardin dolla rin hintatavoite oli lopulta varsin kon servatiivinen. Yhtiön osakkeita vaihdettiin pörs sissä 18 vuoden ajan, ennen kuin Softbank osti yhtiön ja vei sen yksityiseksi. Softbank olisi edennyt vuonna 2016 ostamansa yhtiön kanssa pörssiin todennäköisesti jo aikaisem min, jos teknologiasektorin osakkeissa ei olisi nähty rajua pudotusta viime vuonna
Paula Linnan toinen koti on Keniassa ja hän on aiemmin työskennellyt Intiassa. Kansainvälisyyden myötä hän on kiinnostunut yrityksistä, joilla on kytkös veteen, energiaan ja kaupungistumiseen.. 12 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 3 Globaaleja ratkaisuja
Olen mukana pienessä ruokaan liittyvässä startupissa ja tämänkaltainen vaikuttaminen kiinnostaa entistä enemmän.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. 9ja 11-vuotiaiden poikieni jalkapalloharrastus vie myös paljon aikaa.”. Neste on itsekin kertonut lisääntyneestä kilpailusta ja raaka-ainepulasta. Sijoittaja 13 S Y Y S K U U 2 2 3 S I J O I T I N V I I M E K S I V aasan yliopistossa tutkijatohtorina työskentelevän Paula Linnan salkussa on parikymmentä suomalaisyhtiötä. Yhdysvalloista olen seurannut energia-alan yhtiöitä, muun muassa NextEra Energya, mutta en ole vielä ostanut.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Omistan myös Fodeliaa, joka ei sinällään istu strategiaani, mutta näen sen muuntautumiskykyisenä kasvuyhtiönä. Virheissäni kiinnostuin yritystarinasta ja näkyvistä toimitusjohtajista.” Hajautuksesta apua alakuloon Rahamediassa Sijoittajaleidinä bloggaava Paula Linna haluaisi irti Suomi-riippuvuudesta. Te k s t i N i n n i M y l l y o j a K u v a A n t t i N i k k a n e n Paula Linna Syntynyt: 1978 Työ: Tutkijatohtori, Sijoittajaleidi-blogi Rahamediassa Asuu: Jyväskylässä, perheen toinen koti Keniassa Tärkeintä elämässä: Terveys, liikunta, perhe. ”Pitkäjänteinen laatuyhtiöiden etsijä. Sijoittamisen psykologia iski, en kyennyt myymään ja sitten alkoikin lasku. Energiaja elintarvikeala sekä metsäsektori kiinnostavat. Isäni toimi esimerkkinä. Pääpaino on kuitenkin osakkeissa.” Miten sijoituksesi jakautuvat maantieteellisesti. ”Finanssikriisin aikana 2008–2010 ostin Nestettä ja Konetta siihen perustuen, että ne tuottavat ratkaisuja megatrendeihin: Kone kaupungistumiseen ja Neste uusiutuviin polttoaineisiin. ”Suurin osa on Helsingin pörssissä. Niistä osa on päätynyt salkkuun jo 15 vuotta sitten. Lieneekö suomalaista rehellisyyttä kertoa niin paljon.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Monihan sijoittaa rahastoihin juuri siksi, ettei heillä ole kiinnostusta seurata yksittäisiä yrityksiä. ”Minulla on kaksi sijoitusasuntoa Jyväskylässä. ”On luotettava itseensä. Seuraan tunnuslukuja, mutta pyrin löytämään yrityksiä, jotka omalla liiketoiminnallaan luovat kasvua ja investoivat. Vaikka yhtiön markkinat ovat pienet, tuote on spesifi ja sääosaamista tarvitaan koko ajan enemmän.” Suurin virheesi. ”Seuraan aktiivisesti talousuutisia ja pyrin bongaamaan omistamieni yhtiöiden uutiset ja pörssitiedotteet. ”Olen lisännyt pieniä määriä jo olemassa olevia osakkeita, kuten Orionia, Nestettä, Fortumia, Kemiraa ja Valmetia. ”Aiemmin Neste ja Kone, nyt Valmet ja Kemira. Vanhempani avasivat minulle arvo-osuustilin, kun olin lapsi, ja ostivat sinne pienen määrän silloisen KOPin osakkeita.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Nykyiset globaalin kasvun teemat pystyi havaitsemaan pari vuosikymmentä sitten työskennellessäni Intiassa. ”Siirtyessäni työelämään noin vuonna 2005. Opetan ja tutkin strategista johtamista, ja sitäkin kautta tulee luettua yritysten katsauksia. Uteliaisuus ja seikkailunhalu Mitä mielessä. Ne ovat maksaneet itsensä monin kerroin takaisin. Miten aloitit sijoittamisen. Minulla ei ole sitä ongelmaa.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Myös Vaisala on ollut salkussani yli 10 vuotta. Seuraan myös somekeskusteluja, mutta en tee niiden pohjalta päätöksiä.” Mihin sijoitit viimeksi. Kokemukseni korosti sitä, että kannattaa olla kiinnostunut alasta, jolla yritys toimii. Voisin lähteä mukaan myös vaikuttavuussijoittamiseen, eli osakkaaksi startupiin.” Suurin onnistumisesi. Koneella Kiina-riippuvuus on vienyt kasvu-uskottavuutta. ”Katsoisin Yhdysvalloista energiayhtiöitä tai erilaisia reit-yhtiöitä, jotka maksavat kuukausittaista osinkoa. Ostin Kamuxia ja Verkkokauppa.comia ajatellen, että myyn, kunhan niiden arvo on noussut tarpeeksi. Nykyisen markkinatilanteen huomioiden se ei kannattaisi.” Miten seuraat markkinoita. ”Minulla on tutkinnot kauppaja valtiotieteestä ja olen ollut aina kiinnostunut geopolitiikasta. Sijoitan yrityksiin, jotka kykenevät uudistumaan toimintaympäristönsä kärjessä, ovat kansainvälisiä tai tuottavat ratkaisuja globaaleihin haasteisiin.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri omaisuuslajeihin. Euroopan tulevaisuudesta olen ollut huolissani: mistä uusi kasvu ja kumppanuudet. Vapaalla: ”Urheilen. ”Korona-aikana sorruin vaihtamaan sijoitusstrategiaani ja kokeilin tehdä lyhyttä kauppaa
Moni raketti yskii yhä ja korkonäkymät ovat sumuiset. JOEL MAISALMI TIMO PYLVÄNÄINEN Lähde: Factset J U H L A N J Ä L K E E N A R K I Indeksoidut osakekurssit 30.8.2013–24.8.2023 400 800 1 200 1 600 2 000 2023 2021 2019 2017 2015 2013 . Sijoittajien usko näyttää rapautuvan takavuosien pörssi raketti Revenioon. Kannattaa kuitenkin muistaa, ettei Helsingin pörssitähtiä ole veistetty samasta puusta. Kuluttajien epävarmuus ja rakennusmarkkinan heikentyminen nakertavat myyntiä. Kannattavuus on vielä säilynyt hyvällä tasolla. Revenio . Harvian kysyntä on kuitenkin hiipunut pandemia kotoilun siivittämän kovan kasvun jälkeen. Näkymiä varjostaa Inflaatio ja geopolitiikka. 14 Sijoittaja S Y Y S K U U 2 2 3 O S A K E P O I M I N N A T Himmenneet pörssitähdet Matala korkotaso ja teknologinen edistys antoivat kasvulupauksille vauhtia. Neste . OMX Helsinki. A n t t i M u s t o n e n Revenio. Harvia . Jalostaja Neste on ollut alansa distruptoijana ja mega trendien hyödyntäjänä mallioppilas sekä pörssin ylpeys. Neste. Pörssiyhtiöt varoittelevat ja tulokset heiluvat tämän tästä, mutta erityisesti kasvu yhtiötä rankaistaan markkinoilla, jos tulevaisuuden kasvukuvassa on pienikin varjo. Kilpailu kiristyy USA:ssa. Tulos petti ja kilpailu kiristyy. Markkinoita nopeampaa kasvua hehkuttaneiden kasvuyhtiöiden nousuralli kuitenkin hyytyi nousevien korkojen haastaessa arvostukset. Moni fossiilisiin polttoaineisiin keskittynyt energia jätti on kertonut satsaavansa jatkossa uusiutuviin polttoaineisiin, joiden johtava tuottaja Neste on ollut pitkään. Saunayhtiötä on juhlittu pörssissä kuin toista kuluttajia hemmottelevaa yhtiötä eli Koti pizzaa aikanaan. Revenion johdon mukaan ongelmat ovat väliaikaisia, ja se kykenee yhä tekemään erittäin kannattavaa bisnestä. Harvia
Osta ja pidä -osinkosijoittaja tuskin jaksaa pyörittää tätä peliä syklistä toiseen. Pisimmällä puuhissaan on UPM. Teräsyhtiöt yrittävät kehitellä vihreää terästä ja vahvistaa syklinkestävyyttään, mutta liiketoiminta on leimallisesti suhdannevetoista. Syklipörssiin on kehittynyt sijoitusviisauksia, jotka saattavat toimia tai olla toimimatta: osta Outokumpua kun p/b on alle 0,5 ja myy, kun se nousee lähemmäs yhtä. MISTÄ Helsingin pörssiin saataisiin syklinkestävää kasvua ja tuloskykyä. Osta metsäyhtiöitä, kun kurssi on alle osakekohtaisen tasearvon ja myy, kun kurssi nousee arvon yli. Tuntuu kuin muu maailma juhlisi samalla, kun Helsingissä onneaan voi koettaa lähinnä taseperusteisella pohjaongella. Toinen hyvä vaihtoehto on hajauttaa, sillä voittajat tuntuvat löytyvän toisaalta. Ikuinen p/b-peli Voittajat tuntuvat jälleen löytyvän muualta kuin Helsingin pörssistä.. Sijoittaja 15 S Y Y S K U U 2 2 3 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö H elsingin pörssi on poikkeuksellisen paljon syklien armoilla. Ennen kuin suomalaiset pörssiyhtiöt keksivät keinot syklinkestävään kasvuun ja tuloskuntoon, ei auta kuin pelata p/b-peliä. Se on jälleen huomattu. Jos Herantis Pharma kehittää hoidon Parkinsonin tautiin tai Modulight lyö Yhdysvalloissa läpi laserillaan, yhtiöt ovat voittajia, mutta ei se koko pörssiä pelasta. Siinä keskiössä on lihavuuslääkekehitys, josta saattaa kehkeytyä vielä Viagran vertainen blockbuster. Kuluttajapalveluyhtiötkin ovat olleet hyvässä nosteessa, mutta eipä niitä meillä ole kuin ehkä Noho ja Finnair. Odottavan aika on pitkä, sillä moni on hyvin varhaisessa vaiheessa. Kun otsikot huutavat Helsingin pörssin umpisurkeutta, saattaa olla sopiva aika alkaa vilkuilla arvostustasoja. Perinteisistä teollisuusyhtiöistä metsäyhtiöt ovat vuosikaudet puhuneet uusista kasvuaiheista. Pörssissä on liuta terveysteknologiayhtiöitä ja lääkekehittäjiä, jotka voivat vielä saada läpimurron. Tekoälyhype nostaa teknologiayhtiöitä erityisesti Yhdysvalloissa. Yksinkertaisimmillaan pörssin voisi pelata läpi lisäämällä ostoja silloin, kun p/b-luku on matalalla ja keventämällä, kun taseperusteinen arvostus korjaantuu. Moni Suomi-sijoittaja on tänä vuonna kokenut syklien vaihtelun karvaasti. Siitä huolimatta yhtiöt tuntuvat yhä olevan ajopuita sellusyklin pyörteissä. Neste on tehnyt tempun jo kerran, ja muuttunut öljynjalostajasta polttoaineiden Teslaksi, mutta nyt kilpailu alkaa kiristyä. Toimialarakenteensa takia kotipörssi on jäänyt paitsi useasta innovaatiovetoisesta kurssinoususta, oli kyseessä sitten pörssimania tai perusteltu nousu. Esimerkiksi Tanskassa pörssi on päässyt mukaan lääkeyhtiöiden ralliin. Konepajoista Wärtsilän sähkönvarastointiteknologia on ollut pitkään tulevaisuuden lupaus, joka ehkä viimein alkaa näyttää toteutumisen merkkejä
16 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 3 T U LO S HY P PÄS I U U D E L L E TAS O L L E I I Liikevoiton kehitys kvartaaleittain, meur G Q3 ja Q4 2023 ennusteita 5 10 15 20 2023 2022 2021 2020 2019 2018 17,2
Hyvä vire ei ole jäänyt huomaamatta sijoittajilta, mistä kertoo se, että Scanfilin osake on noussut vuodessa 40 prosenttia. Eikä syyttä. ”Kysyntä on piristynyt koronakriisin ja Ukrainan sodan alkamisen jälkeen, ja se näkyy positiivisesti tunnusluvuissamme”, Sut sanoo. Elokuun lopussa osakkeen sai 9,40 eurolla. Tietopalvelu Factsetin konsensusennusteet odottavat Scanfin liikevaihdon ja tuloksen kasvavan vuosina 2024 ja 2025 selvästi maltillisemmin kuin tänä vuonna. HISTORIANSA PARHAASSA ISKUSSA. Viimeksi kuluneen kymmenen tilivuoden aikana yhtiö on lihottanut liikevaihtoaan 17 prosentin ja liikevoittoaan 19 prosentin vuosivauhtia. Vuonna 2022 Scanfil teki 844 miljoonan euron liikevaihdolla 45,4 miljoonan euron liikevoiton. Koko kuluvalle vuodelle yhtiö ohjeistaa 900–950 miljoonan euron liikevaihtoa ja 61–68 miljoonan euron oikaistua liikevoittoa. Tämän vuoden huhti–kesäkuun osavuosikatsauksessa Scanfil löi pöytään ennätysluvut. Sut pitää mahdollisena, että talouskasvu tasaantuu kriisien jälkeisen elpymisvaiheen päättyessä. Liikevaihto kasvoi 14,3 prosenttia 243 miljoonaan euroon ja liikevoitto 72,7 prosenttia 17,5 miljoonaan euroon. Sijoittajia askarruttaa, hyydyttääkö heikkenevä suhdanne kasvun. Teollisuuselektroniikan sopimusvalmistajana Scanfil on altis investointihyödykkeiden kysynnän vaihteluille. Tosin heinäkuiset 11 euron kurssihuiput ovat jääneet taakse. To m m i M e l e n d e r K u v a t A n t t i N i k k a n e n S anapari ”kasvu ja kannattavuus” toistuu Scanfilin uuden toimitusjohtajan, ranskalais-ruotsalaisen Christophe Sutin, puheessa. Jos maailmantalous hoippuu taantumaan tai taantuman partaalle, yhtiö tuntee vaikutukset nahoissaan. Ellei yllätyksiä tapahdu, myös loppuvuosi sujuu Scanfililta suotuisasti. Kuukauden osake 17 S Y Y S K U U 2 2 3 SCANFIL Vihreä siirtymä siivittää sopimusvalmistaja Scanfilia. SCANFILIA SEURA AVIEN sijoittajien ja analyytikoiden keskuudessa kuuma kysymys kuuluu, jatkuuko yhtiön voittokulku ensi vuonna
Listautui Helsingin pörssiin vuonna 2002. Monien muiden teollisuustoimijoiden tavoin Scanfil on kärsinyt komponenttipulasta. Christophe Sutin tehtävät Scanfilin palveluksessa alkoivat elokuun puolivälissä. Sut oli aiemmin Sandvikilla liiketoimintajohtajana. Siinä mielessä asiat eivät ole sataprosenttisen hyvin”, Sut kertoo. Jos nämä erät putsataan pois tuloslaskelmasta, Scanfilin huhti–kesäkuun liikevaihto näyttää peräti 30 prosentin orgaanista kasvua. Uusi alku. Näin ollen niille ei myöskään synny pysyviä kilpailuetuja. Yhtiö on joutunut hankkimaan puuttuvia materiaaleja spot-markkinalta pienellä tai olemattomalla katteella. VUONNA 2022 komponenttipula ja kustannusinflaatio rassasivat Scanfilia niin, että toisen vuosineljänneksen liikevoittomarginaali jäi 4,8 prosenttiin. Tällä hetkellä pyrimme pitämään liikevoittomarginaalin seitsemässä prosentissa”, Sut sanoo. Keräsi viime vuonna 70 prosenttia liikevaihdostaan Euroopasta. Sut on Ranskan ja Ruotsin kansalainen.. 18 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 3 ”Onneksi meillä on liiketoimintoja, joilla on hyvät kasvunäkymät pitkälle tulevaisuuteen”, hän sanoo ja viittaa etenkin Energy & Cleantech -segmenttiin, jota siivittää vihreä siirtymä. Tämän vuoden huhti–kesäkuussa yhtiö pääsi 7,2 prosentin liikevoittomarginaaliin. Pahin niukkuus näyttää hellittäneen, sillä toisella vuosineljänneksellä spot-markkinaostot laskivat 5,3 miljoonaan euroon vuodentakaisesta 29,5 miljoonasta eurosta. Missä: Yhtiöllä on yhdeksän tehdasta kolmella eri mantereella ja 3 700 työntekijää. Se ylittää kannattavuustavoitteen kahdella prosenttiyksikön kymmenyksellä. Sopimusvalmistajien asema arvoketjussa asettaa omat rajansa kannattavuudelle. SCANFIL EDUSTAA kannattavuudellaan toimialan aatelia. ”Vaikka yleistilanne on parantunut, joitakin komponentteja, etenkin tiettyjä puolijohteita, on edelleen vaikea saada. Sopimusvalmistajilla ei ole omia brändejä eikä omaa erikoistunutta tuotekehitystä. Aasian osuus oli 19 prosenttia ja Pohjois-Amerikan 10 prosenttia. Toimialallaan Scanfil kuuluu keskisuuriin, liikevaihdoltaan 200–1 500 miljoonan euron kokoisiin, Scanfil MIkä: Teollisuuselektroniikkaan painottunut sopimusvalmistaja. Sen valtteja ovat globaali, tehokas ja joustava tehdasverkosto sekä kevyt kulurakenne. Tätä ennen hän on työskennellyt eri rooleissa Assa Abloyssa. ”Varmaan keskustelemme jossain vaiheessa siitä, pitäisikö kannattavuustavoitetta nostaa
Aasia 18,9 % 3. Niistä ei tullut menestystarinoita, vaan ne osoittautuivat vai keiden aikojen koittaessa haavoittuvaisiksi. Scanfil pystyy valmistamaan asiakkailleen koko naisia tuotteita tai isoja osakokonaisuuksia. Suuria, miljardiluokan sopimusvalmistajia edustavat Fox connin, Jabilin ja Zollnerin kaltaiset jätit. Suomi 14,6 % 4 2 5 1 3 7 6 8 5. Myös Scanfilin liiketoiminta nojautui takavuo sina matkaviestintäsektoriin, mutta yhtiö onnis tui uudistamaan asiakasrakenteensa. Vuonna 2015 hankittu PartnerTech vahvisti yhtiötä tuntuvasti, eikä HASECin ostoa neljä vuotta myö. Scanfilin yhdeksästä tehtaasta kaksi sijaitsee Ruotsissa ja Puolassa ja yksi Suomessa, Yhdysval loissa, Kiinassa, Saksassa ja Virossa. Muu Eurooppa 23,9 % 2. Sut muistuttaa, että kun yhtiön koko kasvaa, pro sentuaaliset kasvuluvut maltillistuvat. Jotkut sijoittajat ovat kyselleet, tyytyykö Scan filin johto liian vähään. Viime vuonna kymmenen tärkeintä kumppania toi 55 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Puolassa valmistuu myös tehtaan laajennus vuoden 2025 huhti–kesäkuussa. Nykyisin Scanfil tekee yhteistyötä yli sadan yhtiön kanssa, eikä ole riippuvainen yksittäisistä teollisuu denaloista. Yritysostoista enemmistö menee tutkimusten mukaan mönkään, mutta Scanfil on onnistunut niissä kelvollisesti. Lä hd e: Fa ct se t, Vi ljo H au ta la A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 5 10 15 20 25 8/2018–8/2023 L I I K E VA I H TO M A A N T I E T E E L L I S E ST I 1. Tänä vuonna yhtiö kasvattaa tuotantokapasi teettiaan Yhdysvalloissa Atlantantehtaalla ja Puo lassa Sieradzintehtaalla. SCANFILIN LIIKETOIMINTA painottuu kuluttajae lektroniikan sijasta teollisuuselektroniikkaan. USA 8,2 % 7. ”Aiomme tulevaisuudessakin investoida kasvuun. Kokeneet sijoittajat muistavat vuosituhannen vaihteesta Elcoteqin, Eimon ja Perloksen kaltaiset Nokiaan kytkeytyneet sopimusvalmistajat. V E R RO K I T 2 2 3 E 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 844 946 983 Liiketulos, meur 45 67 67 Tulos ennen veroja, meur 42 66 66 Nettovelat, meur 86 61 11 Oman pääoman tuotto, % 16 20 17 Tulos/osake, euroa 0,54 0,80 0,80 Osinko/osake, euroa 0,21 0,23 0,25 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 24 .8 .2 02 3. Ulkoistusaste on teol lisuuselektroniikassa matalampi kuin kuluttaja elektroniikassa, mikä avaa kasvusarkaa. Asiakkaat käyttävät sopimusvalmistajia myös puskureina kysynnän vaihteluissa. VIRALLISENA tavoitteena Scanfililla on kasvaa tule vina vuosina orgaanisesti keskimäärin 5–7 prosen tin vuosivauhtia. Muut 0,6 % M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 9,37 eur Tavoitehinta 10,75 eur Scanfil Pidä 1 Vähennä 1 yhtiöihin. Suurimmat asiakkaat toki erottuvat joukosta. Meillä on vahva tase, joka mahdollistaa niin teolliset investoinnit kuin yritysostot”, Sut sanoo. Näin asiakkailla vapautuu voimavaroja tuotekehitykseen, myyntiin ja markkinointiin. Se vastaa suurin piirtein yleistä markkinakasvua ja jää kauas yhtiön takavuosien tah dista. Se tarkoittaa pieniä tuotantoeriä, lyhyitä toimitusai koja ja pitkiä tuotesyklejä. Saman kokoluokan kilpailijoita edusta vat sveitsiläinen Cicor, tanskalainen GPV, norjalai nen Kitron ja saksalainen BMK Electronics. Puola 3,8 % 8. Kuukauden osake 19 S Y Y S K U U 2 2 3 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Scanfil G Helsingin pörssi 8/2018–8/2023 2 4 6 8 10 12 611,6 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Saksa 12,0 % 6. Ruotsi 18,0 % 4. TUOT,% Scanfil 11,7 8,2 2,5 Aspocomp Group 17,4 8,3 2,9 Volex 13,1 7,6 1,1 Viscom 12,7 6,7 0,0 Incap 12,3 8,4 0,0 Kitron 11,5 8,6 3,2 A RVO ST U S V S
. Huhti–kesäkuussa Advanced Consumer Applicationsin liikevaihto otti takapakkia ainoana Scanfilin segmenteistä. Kysymykseen siitä, onko nykyinen viiden segmentin rakenne optimaalinen, Sut antaa pikemminkin vihjailevan kuin suoran vastauksen. Tosin sekin kasvoi orgaanisesti, mutta spot-markkinaostojen lasku vuoden takaisesta näkyi liikevaihdon supistumisena. Segmentti erikoistuu automaatioja kulunvalvontajärjestelmiin ja palvelee Valmetin, Toyota Material Handlingin ja UMS Skeldarin kaltaisia teollisuusyhtiöitä. Mahdolliselta ostokohteelta hän vaatii järkevän hinnan lisäksi sopivaa maantieteellistä sijaintia ja asiakasrakennetta. Energy & Cleantechin tuotteisiin kuuluu taajuusmuuttajia, kytkimiä, lämpöpumppuja, automaattisia keräysja lajittelulaitteita sekä energiajärjestelmiä. ”Rakenteemme ei ole kiveen hakattu. Automation & Safetyn liikevaihto-osuus on 21 prosenttia. Scanfilin pienin segmentti, Telesten ja Airtamen kaltaisia teknologiayhtiöitä palveleva Connectivity muodostaa ylimmästä rivistä kuusi prosenttia. Asiakkaina on Koneen, QleanAirin, TK Elevatorin ja Ankarsrumin kaltaisia yhtiöitä. Sut ei halua spekuloida sillä, milloin Scanfil on valmis seuraavaan yritysostoon. Yhtiö julkistaa niistä vain liikevaihdot, joten segmenttikohtaiset kannattavuudet jäävät arvailujen varaan. Sen tärkeitä asiakkaita ovat Thermo Fisher Scientific, Vaisala ja Planmeca. Tärkeitä asiakkaita ovat ABB, Nibe, Danfoss ja Tomra. Medtech & Life Science tuo liikevaihdosta 17 prosenttia. Scanfilin tehtaat sijaitsevat Suomen lisäksi Kiinassa, Puolassa, Ruotsissa, Saksassa, Virossa ja Yhdysvalloissa. Advanced Consumer Applications muodostaa Scanfilin ylimmästä rivistä 23 prosenttia. Suurin huomio on niissä segmenteissä, joissa on parhaat kasvunäkymät”, hän sanoo. Suurimman palasen Scanfilistä muodostaa vihreästä siirtymästä pontta saava Energy & Cleantech, joka toi ensimmäisellä vuosipuoliskolla kolmanneksen liikevaihdosta. Segmentin tuotepaletti sisältää pullonpalautusja jakeluautomaatteja, pelikoneita ja hissien osia. Konttoreita on Vantaalla (kuva vasemmalla) ja Oulussa sekä Sievissä, missä suur omistajiin kuuluvat Jorma ja Harri Takanen kuvattiin vuonna 2019.. SCANFILIN LIIKETOIMINNOT jakautuvat viiteen segmenttiin. Kansainvälinen. 20 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 3 hemmin ole tarvinnut myöskään katua. Toisella vuosineljänneksellä Energy & Cleantech oli varsinainen kasvuhirmu, sillä sen liikevaihto ponnahti 61 prosenttia. Sut näkee Energy & Cleantechin lisäksi houkuttelevia kasvumahdollisuuksia Medtech & Life Science -segmentissä, jota tukevat väestön ikääntymisen, kehittyvien maiden keskiluokkaistumisen ja sään mittaamisen megatrendit
Sievi on pysynyt yhtiön kotipaikkana ja Takaset vallankäyttäjinä. OMISTAJALISTAN kolmospaikkaa pitävä Varikot Oy on Kotilaisen perheen sijoitusyhtiö. Verrokkiryhmään nähden ne ovat neutraaleja. Analyytikot odottavat Scanfilin liikevaihdon nousevan tämän vuoden 945,5 miljoonasta eurosta ensi vuonna 983,3 miljoonaan. Kurssinousu vaatii positiivisia tulosyllätyksiä, mutta heikkenevässä suhdannetilanteessa Scanfilin voi olla vaikea tarjota sellaisia. Uusi toimitusjohtaja, Sandvikin Maunfacturing Solutionsin johdosta tullut Christophe Sut voi luottaa siihen, että pääomistaja sekä tukee että kirittää kasvutavoitteiden saavuttamisessa. On selvää, että analyytikot joutuvat veivaamaan ennusteitaan alaspäin, jos suhdannekuva heikkenee. Voittomarginaali asettuisi siis ensi vuonna 6,8 prosenttiin, karvan verran seitsemän prosentin kannattavuustavoitteen alapuolelle. Nykyisessä korkoympäristössä sijoittajat tuskin sallivat Scanfilille kovin paljon nykyistä suurempia arvostuskertoimia. Liikevoitto kohenee konsensusennusteen mukaan 66,6 miljoonasta 67,0 miljoonaan euroon. Takasen säätiö 2,91 Aktia Asset Management 2,78 Martti Takanen 2,52 Tilanne 18.8.2023. Päänvaivaa sille aiheutuisi maltillisemmastakin kasvunotkahduksesta. Scanfilin osakkeen arvostuskertoimet eivät herätä hillitöntä ostohinkua. Scanfilin kaltaiselle investointihyödykkeiden kysynnästä riippuvaiselle sopimusvalmistajalle taantuma olisi myrkkyä. Se tarkoittaisi neljän prosentin kasvua, kun viitenä viime vuotena Scanfilin ylin rivi on karttunut keskimäärin kahdeksan prosenttia. Yritysarvon ja käyttökatteen suhdetta kuvaava ev/ebitda liikkuu kahdeksan pinnassa. Valta on siirtynyt Jormalta Harrille, joka johtaa Scanfilin hallitusta. Globaali suhdannekuva ei ole hohdokas. Kymmenen suurimman omistajan listalla ovat Jorman lisäksi hänen lapsensa Harri ja Jarkko Takanen ja Jonna Tolonen. Ennustetut osinkotuottoprosentit jäävät kuitenkin kolmen prosentin alapuolelle.. Tuloskerroin eli p/e-luku asettuu tämän vuoden ja ensi vuoden ennusteilla 11–12:n haarukkaan. Tätä kysymystä pyörittelee moni Scanfilia tiiraileva sijoittaja. Sekin asettuu lähelle verrokkiryhmän keskiarvoa. Ei ostoriehan aineksia Onko juna mennyt jo. Hekin ovat taustaltaan sieviläisiä ja Scanfilin pitkäaikaisia omistajia. Voitonjakajana Scanfil on luotettava, sillä se on kasvattanut osinkoaan yhtäjaksoisesti vuodesta 2012 lähtien. To m m i M e l e n d e r O SA K E oli oivallinen ostokohde viime kesänä, kun komponenttipula painoi päälle, ja yhtiön liikevoittomarginaali rypi viiden prosentin huonommalla puolella. Lähde: Holdings Sieviläisessä komennossa JORMA TAKANEN perusti Scanfilin Sievissä vuonna 1976. Factsetin konsensusennuste heijastelee pikemminkin suhdanteiden viilenemisen kuin suoranaisen taantuman skenaariota. Talousennusteiden mukaan taantuman todennäköisyys on Euroopassa ja Yhdysvalloissa 50 prosentin luokkaa. Scanfilin tapauksessa vaaka kallistuu edellisen vaihtoehdon puolelle, sillä yhtiöllä on vakuuttavat pitkän ajan näytöt sekä liikevaihdon ja tuloksen kasvattamisesta että onnistuneista yritysostoista. Kuukauden osake 21 S Y Y S K U U 2 2 3 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Harri Takanen 15,19 Jarkko Takanen 12,64 Varikot Oy 11,65 Jorma Takanen 9,92 Jonna Maria Tolonen 5,14 Reijo Pöllä 5,10 Mikko Laakkonen 3,88 Riitta ja Jorma J. Sijoittajan näkökulmasta vahva kasvollinen omistus voi olla joko etu tai haitta. Entä nyt, kun takana on ennätykset rikkonut huhti–kesäkuun tulosraportti ja sitä edeltänyt positiivinen tulosvaroitus
Uusia yllättäviä tilanteita tulee vastaan koko ajan. Vastuullisuuden ravistelija Professori Samuel Hartzmark kyseenalaistaa uusimmassa tutkimuksessaan vastuullisen sijoittamisen vaikuttavuuden.. Osakemarkkinoiden ollessa huipuissaan alkoi internetin keskustelupalstoilla kuhina, joka nosti joidenkin lähes unohdetuiksi tulleiden osakkeiden arvot moninkertaisiksi. Tunnetuin näistä on kivijalkakaupoissa pelejä myynyt Gamestop. ”Kyse oli klassisesta kuplasta, jossa useat ihmiset kiiruhtavat ostamaan tavaraa, jonka saatavuus on rajallinen. Hartzmark ei ehkä tiedä, että Yankees-lakki on yleinen Suomessa siitä huolimatta, kannattaako kantaja tunnettua newyorkilaista baseball-joukkuetta vai ei. Rahoituksessa suuri joukko ihmisiä on toisiinsa yhteydessä omituisessa ympäristössä. Samuel Hartzmark kyseenalaistaa tutkimuksissaan yleisiä käsityksiä osingoista ja vastuullisesta sijoittamisesta. 22 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 3 J u k k a L e h t i n e n K u v a t S u s a n n a K e k k o n e n ”Y ankees-fani! Mitähän tästä tulee?”, Samuel Hartzmark hymyilee ja kättelee. Siitä huolimatta hinta oli korkealla lähes vuoden ajan. Yhdysvalloissa ihmisten tekemillä sijoituspäätöksillä on suuri merkitys heidän eläkkeisiinsä. Myös Hartzmarkin isä on taloustieteilijä. ”Rahoitusmarkkinoilla voi nähdä, miten ihmiset selviävät todella hyvin useimmissa tilanteissa, mutta sitten yhtäkkiä epäonnistuvat täydellisesti”, Hartzmark sanoo. ”Olen enemmän Chicago White Soxin kannattaja. Koulu on tunnettu kymmenestä taloustieteen Nobel-palkinnosta. Hart z mark uskoo taloustieteen voivan auttaa ihmisiä sijoittamaan paremmin. Taloustieteilijän ura selkeni vasta yliopistossa ja aluksi tavoitteena oli lääketieteellinen. Hänen tutkimusalaansa ovat hinnoittelu ja käyttäytymistaloustiede. Hartzmarkin mukaan tilanteessa on nähtävissä kuplan siemeniä. ”Jos Gamestop pystyi olemaan väärinhinnoiteltu lähes vuoden, mikä estää koko markkinaa olemasta väärin hinnoiteltu juuri nyt?” Tällä hetkellä osakemarkkinoita villitsevät tekoäly-yhtiöt. Tosin tehdessäni väitöskirjaa Kaliforniassa seurailin myös Los Angeles Dodgersia. Ennen nykyistä työpaikkaansa Bostonissa Hart z mark työskenteli Chicago Booth -kauppakorkeakoulussa. Kyse on selvästi uudesta Käyttäytymisen tutkija. HARTZMARKIN MUKAAN taloustiede tarjoaa kiinnostavan mahdollisuuden tutkia ihmisen käyttäytymiseen liittyviä ongelmia. Minä en ole koskaan New Yorkissa asunut.” Hartzmark on syntyjään Chicagosta, vaikka vietti lapsuutensa eri puolilla Yhdysvaltoja asuinpaikan vaihtuessa vanhempien työn mukana. New York Yankees taas on amerikkalaisille joukkue, jota joko rakastetaan tai vihataan. Boston Collegessa rahoituksen professorina työskentelevä Hartzmark ei tunnustaudu myöskään kotiseutunsa baseball-joukkueen Boston Red Soxin kannattajaksi. En ollut kuplasta kovin yllättänyt, mutta se yllätti, että meemiosakkeiden hinnat pysyivät niin kauan korkealla.” Hartzmarkin mukaan episodi osoitti, että ihmiset uskovat markkinoiden hinnoitteluun silloinkin, kun se on selvästi hakoteillä. Useimmat tiesivät, että Gamestop on aivan liian kallis. ”Viime vuodet ovat olleet hienoa aikaa olla käyttäytymistaloustieteilijä”, hän sanoo ja viittaa muun muassa meemiosakeralliin vuonna 2021
Kuukauden henkilö 23 S Y Y S K U U 2 2 3
Käytännössä näin ei tietenkään aina ole. ”Osa sijoittajista mieltää osingot tasaisena tuottovirtana eikä välitä osakekurssin kehityksestä. Sama nähtiin vuosituhannen vaihteessa, kun internetyhtiöiden osakkeiden arvot nousivat hetkellisesti korkeuksiin. Esimerkkinä Hartzmark kertoo tilanteen, jossa yhtiö kertoo maksavansa osinkoa vähän ajan kuluttua. ”Vuosituhannen alun teknologiakuplassa sijoittajat eivät olleet täysin väärässä. Sijoittajalle tulevat lisäksi osingoista maksettavaksi verot. Samuel Hartzmark kertoi uudesta tutkimuksestaan Aaltoyliopiston kauppakorkeakoulun rahoituksen laitoksen järjestämässä Helsinki Finance Summit -konferenssissa elokuussa.. Sijoittajat olivat väärässä siinä, että he luulivat voivansa poimia ne yhtiöt, jotka olivat tärkeitä”, Hartzmark sanoo. Internet oli todella tärkeä teknologia. 24 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 3 teknologiasta, eikä kukaan vielä tiedä lopullisia voittajia, vaikka sijoittajien rahaa virtaa teknologiayhtiöihin. Sen sijaan sijoittajien perustelut osinko-osakkeiden ostamiseen eivät ole aina järkeviä. Aihe on herättänyt keskustelua Suomessakin. Yhdysvalloissa yhtiöt suosivat verotussyistä osakkeiden takaisinostoa, mikä on käytännössä sama asia Opettaja. Useat yhtiöt tavoittelevatkin nimellisen osingon pitämistä samana, että sijoittajat saisivat saman summan rahaa riippumatta siitä, mikä osakekurssi on.” Vakaa osingonmaksu on kuitenkin sijoittajalle signaali yhtiön kyvystä tehdä voittoa. HATRZMARK ON aiemmassa tutkimuksessaan käsitellyt muun muassa sijoittajien osinkoharhaa. Hartzmarkin mukaan ongelma on, että osinkosijoittajat kokevat osingot joskus ylimääräisenä tuottona erillään osakkeen hinnannousun ja osingon yhdessä tuomasta kokonaistuotosta. Osinkoharhassa sijoittaja keskittyy saamiinsa osinkoihin ja välittää vähemmän osakekurssin kehityksestä ja sijoituksensa kokonaistuotosta. Silloin osakkeen ostaminen osingon saamiseksi on periaatteessa turhaa, koska osakkeen arvon pitäisi laskea osingon verran
Vähäpäästöisiä yhtiöitä ovat usein teknologiaja finanssiyhtiöt, mikä on ymmärrettävää, sillä esimerkiksi pankki ei paljoa hiilidioksidipäästöjä tuota. Osinko koetaan jonkinlaisena hedelmänä, joka putoaa puusta.” TÄNÄ VUONNA Hartzmark vierailee professorina Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulussa. Hartzmarkin mukaan nykymalli vastuullisesta sijoittamisesta hyödyttää jo valmiiksi vähäpäästöisiä yhtiöitä. Yritysten vastuullisuutta mitataan vastuullisuuspisteillä ja yhä useampi sijoittaja suosii yhtiöitä, joiden pisteet ovat korkeat. Sen sijaan enemmän saastuttavat yhtiöt, joiden päästövähennyksillä olisi merkittävä vaikutus joutuvat tilanteeseen, jossa päästövähennyksiin ei ole mahdollisuutta, vaikka halukkuutta ehkä olisi. Hartzmarkin mukaan osa sijoittajista mieltää omien osakkeiden oston osingonmaksua huonommaksi vaihtoehdoksi. Professoreiden pääviesti on, että sijoittamalla paljon saastuttaviin yhtiöihin ympäristövaikutukset voivat olla selvästi myönteisemmät kuin sijoittamalla vain niin kutsuttuihin vihreisiin yhtiöihin, joiden päästöt ovat vähäisiä. Sen sijaan päästöiltään pahimpia ovat muun muassa maanviljelyyn, rakentamiseen ja kuljetukseen. Elokuun lopussa Hartzmark esitteli Helsinki Finance Summit -konferenssissa uusinta tutkimustaan, joka kyseenalaistaa nykyisin suositun vastuullisen sijoittamisen tavan. Hartzmark tutki yhdessä Yalen yliopiston professorin Kelly Shuen kanssa vastuullisen sijoittamisen vaikuttavuutta yritysten pääomakustannuksiin. Siinä sijoittajan osuus yhtiöstä kasvaa, mutta yhtiön arvo laskee ostoihin käytetyn rahan verran. ”Yhdysvalloissa on tavoitteena, että eläkkeellä saadaan paljon osinkoja. Vastuullisuudessa suurin paino on ollut yritysten ympäristövaikutuksilla ja etenkin hiilidioksidipäästöillä. Kuukauden henkilö 25 S Y Y S K U U 2 2 3 kuin osingonjako. Suomessa hänen on tarkoitus olla kuitenkin vain lyhyitä jaksoja, sillä kotona on nyt pieni lapsi
Sijoittajien suosiessa jo valmiiksi vähäpäästöisten yhtiöiden osakkeita, niiden arvo nousee, ja yhtiöiden pääomakulut laskevat. Hartzmarkin mukaan vastuullisuutta suosivat sijoittajat valitsevatkin siksi salkkuunsa mieluummin vakuutusyhtiön, vaikka sementtiyhtiön onnistuessa laskea vain prosentinkin päästöjään, olisi vaikutus ympäristölle moninkertainen. Sementtija polttoainetuottajien alhaisemmat pääomakulut taas tukisivat investointeja, jotka olisivat päästöjen kannalta olennaisia. Jos tavoitteena ovat vihreät innovaatiot, tämänhetkiset päästöt ovat merkityksettömiä.” Hartzmarkin mukaan sijoittajat tuijottavat väärää numeroa, kun he tekevät sijoituspäätöksiä. Marvel-elokuvien superpahiksen Thanoksen ratkaisu ympäristöongelmiin oli kuolema ja tuho.. Sijoittajat olivat väärässä siinä, että he luulivat voivansa poimia ne yhtiöt, jotka olivat tärkeitä.” ARMI NIEMELÄ × DALL·E Kasvun vastustaja. ”Tutkimusten mukaan suurin osa uusista vihreistä innovaatioista tulee suurilta energiayhtiöiltä. Se saattaa silti olla enemmän kuin jonkin vihreän yhtiön kaikki päästöt.” Hartzmark kertoi Aallossa pitämällään luennolla esimerkkitapaukset kahdesta yhtiöstä. Vakuutusyhtiö ei edes yritä keksiä keinoa, jolla sementinvalmistus tai lentäminen olisi ekologista. OSA SIJOITTAJISTA saattaa toivoa jopa saastuttavan liiketoiminnan loppumista. Ei sitä joka päivä pääse viittamaan toimintaelokuviin. Helpoin tapa pyrkiä sijoittamaan vastuullisesti on ollut niin kutsuttu poissulkeminen. ”Teknologiakuplassa sijoittajat eivät olleet täysin väärässä. Vakuutusyhtiön hiilidioksidipäästöt ovat vain yksi tuhannesosa sementtivalmistajan hiilidioksidipäästöistä. Kokonaisuuden kannalta olisi parempi, jos saastuttava yhtiö onnistuisi vähentämään päästöjään edes vähän. ”Olin todella tyytyväinen kuin sain sen mukaan. Hartzmarkin ja Shuen tutkimuksessa onkin pieni alaviite, jossa mainitaan Marvelin Avenger-elokuvien Thanos. Hartzmarkin mukaan asia ei tietenkään ole näin yksinkertainen. Kummallakin yhtiöllä on tavoitteena laskea päästöjään, ja vakuutusyhtiö aikoo olla peräti päästötön vuoteen 2030 mennessä. 26 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 3 liittyvät yhtiöt, joilla toiminta vaatii paljon energiaa ja päästöjä syntyy siinäkin tapauksessa, jos ne tekisivät puhtaampia valintoja. Maailma pelastuisi, mutta hinta olisi kova. Prosentuaalisen päästöjen laskun sijaan pitäisi palkita absoluuttisista vähennyksistä. Pääoman ollessa kallista sementtiyhtiö ei pysty tekemään investointeja, eikä innovoimaan oman alansa puhtaampaa teknologiaa. Välttämällä sijoituksia yhtiöihin, joiden toiminta aiheuttaa paljon päästöjä, sijoittaja saa näennäisesti vastuullisen sijoitussalkun. Useimmat uudet keksinnöt, joilla hiilidioksidipäästöjä vähennetään, tulevat usein juuri yrityksiltä, joiden hiilijalanjälki on iso. Tämä on Hartzmarkin mukaan ongelmallista. Tästä seuraa, että vaikka vähäpäästöiset yhtiöt investoivatkin ahkerasti, ne eivät yleensä investoi sellaiseen teknologiaan, joka auttaisi päästöjen vähentämiseen siellä, missä niitä tuotetaan eniten. Thanos haluaa tuhota puolet maailmankaikkeuden elollisista olennoista, jotta resurssien käyttö olisi vähemmän tuhlaavaa. ”Vaikuttamalla saastuttavien yhtiöiden päästöihin vaikutus on suurempi, sillä niiden päästöt ovat moninkertaisia vihreisiin yhtiöihin nähden. Sementin ja lentopolttoaineen tuottajille sen sijaan kyse on liiketoiminnan kehittämisestä, joka vaatii paljon rahaa. Internet oli todella tärkeä teknologia. Sen sijaan yhtiön kannattaa kääriä helppoja voittoja miettimättä toimintansa vastuullisuutta niin kauan kuin se on mahdollista. Jos sijoituksia tehdään esimerkiksi yhteen yhtiöön, ei ole mitenkään sanottua, että laskeneet pääomakustannukset lisäisivät vihreämpiä investointeja. Hänen viestinsä ei ole, että jatkossa sijoittajien tulisi sokeasti sijoittaa saastuttaviin yhtiöihin. Vastaavasti saastuttavien yhtiöiden osakkeet ovat epäsuosiossa ja niiden pörssikurssit laskevat ja pääomakulut kasvavat. Thanos on mukana, koska useimmat vihreitä sijoituksia tekevät eivät varmastikaan ajattele, että samalla voisi syntyä merkittäviä taloudellisia tappioita jollekin muulle.” Sijoittajalle akateemisen tutkimuksen yksinkertaistaminen selkeäksi toimintaohjeeksi on vaikeaa. Hartzmarkin mukaan esimerkiksi lannoitteita valmistavien yhtiöiden hiilidioksidipäästöt ovat suuret, mutta niiden toiminnan loppumisella olisi suuri merkitys ruoan tuotannon kannalta
Äitini on jännityskirjailija. Rahoituksen tutkimuksen ulkopuolelta on tullut kritiikkiä siitä, että tutkimus puolustaa saas tuttavia yhtiöitä. Sijoittaja voi esimer kiksi päättää olla sijoittamatta tupakkayhtiöihin tai muihin yhtiöihin, joiden tuotteen kokee haitalliseksi tai tarpeettomaksi. Koetan sijoittaa hieman kansainvälisemmin, sillä yleensä sijoittajilla on liian kova usko kotimarkki naansa.” . Hartzmark sanoo itse olevansa tylsä indeksi sijoittaja, joka hajauttaa laajasti ja tekee hyvin vähän mitään. Kuukauden henkilö 27 S Y Y S K U U 2 2 3 Samuel Hartzmark, 41 ”Sijoittajan tulee ehdottomasti tehdä säätöä toi mialojen ja tuotteiden välillä. Kuka: Rahoituksen professori Hillenbrand Family Faculty Fellow Boston College's Carroll School of Managementissa. Esimerkiksi ruoantuo tanto on tärkeää, sillä ihmisten on syötävä. Rahoituksen tutkijana minun olisi pitänyt ymmärtää, että vaikutukset ovat myös osakemarkkinoilla suuret. Yhdysvalloissa on jopa rahastoja, joita markkinoidaan vaihtoehtoina vas tuulliselle sijoittamiselle. ”Oikean ajoituksen löytäminen on liian vaikeaa. Nyt meneillään ovat Hercule Poirotit. Hartzmarkin mukaan on myös mahdollista, että tutkimusta käytetään poliittisesti vastuullisen sijoittamisen vastustamiseen. Harrastukset: ”Pelaan jonkin verran tennistä ja meneillään on klassisten rikoskirjojen uudeleen lukeminen. Aktiivisen osakesijoittamisen sijasta hän käyttää aikansa mieluummin tieteelliseen tutki mukseen. En sitä huomannut, enkä hyötynyt laskusta.”. Nuorempi lapsemme on viisi kuukautta, joten Agatha Christie on aamuyöllä tuttipullon kanssa ainoa, mihin keskittyminen riittää.” Epäonnistuminen: ”Pandemian alkaessa huolestuin siitä, onko pian kaupoissa saatavilla kaikkea tarvittavaa. Lukukausina 2023–2024 vieraileva professori Aaltoyliopiston kauppakorkeakoulussa. ”Se ei ole ollut tarkoituksemme. Siten ruo kaa olisi hyvä tuottaa edelleen samat määrät, mutta vähemmillä päästöillä.” Samoin pitäisi kehittää sitä, miten yhtiöitä tulisi palkita parantuneesta toiminnasta. Hartzmarkin ja Shuen tutkimus on saanut pää osin positiivista palautetta ja kiitettävästi näkyvyyt täkin. VASTUULLISEN SIJOIT TAMISEN yleistyminen on aiheuttanut vastareaktioita. Me teimme tut kimuksen, koska uskomme, että aihe on tärkeä ja parantaa vastuullista sijoittamista.” Hartzmarkin mukaan poissulkemisellakin on oma paikkansa vastuullisessa sijoittamisessa esi merkiksi silloin, kun sijoittaja haluaa toimia omista moraalisista lähtökohdistaan. Tutkinut: Omaisuusluokkien hinnoittelua, käyttäytymistaloustiedettä Perhe: Vaimo ja kaksi lasta. Nämä rahastot sijoittavat etenkin fossiilisen polttoaineen yhtiöihin
Osin muutosta selittää alavireinen markkina-arvon kehitys. Pienten yhtiöiden heikko likviditeetti on ikuisuusongelma. haihtuivat Kaupankäyntihalut 28 Kuukauden ilmiö S Y Y S K U U 2 2 3 Helsingin pörssin vaihtovolyymit ovat pudonneet reippaasti. Te k s t i H e n r i K o p o n e n P ö r s s i d a t a H e n r i k W a c k e r 200 400 600 800 1000 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015
Helsingin pörssin keskimääräinen vaihto kuukausittain, miljoonaa euroa 200 400 600 800 1000 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015. Kuukauden ilmiö 29 S Y Y S K U U 2 2 3 VAIHTOVOLYYMI NUUPAHTI TÄNÄ KESÄNÄ
Pienempiin yhtiöihin sijoittavalle likviditeetin puute tarkoittaa, että osakkeille on vaikeampi löytää myyjien ja ostajien kesken yhteistä hintaa. Husmanin mukaan MISKA KORTELAINEN MIKKO MAKKONEN H I L JA I N E N V U O S I Vähiten vaihtoa. Päälistan yhtiöillä spreadi jää keskimäärin alle prosentin, ja useiden miljardien arvoisilla yhtiöillä se on selvästi pienempi. KESKIMÄÄRÄINEN ulkomaalaisomistus Helsingin pörssissä on laskenut kuluneen vuoden aikana. P örssin vaihtomäärät ovat laskeneet radikaalisti lyhyessä ajassa. Juuri small cap -yhtiöissä ja First Northissa vähäinen vaihto ei ole sijoittajalle täysin yhdentekevää. Kahden vuoden ajan maaliskuusta 2020 alkaen Nasdaq Helsingin päivittäinen vaihtomäärä 12 kuukauden liukuvalla keskiarvolla oli yli 600 miljoonaa euroa. Kurssiheilunta voi heikentää luottamusta markkinoiden laatuun ja hinnanmuodostukseen, sillä se voi houkutella jopa kurssimanipulaatioon. Suurin syy vähäisempään vaihtoon voi toisin sanoen olla se, että vaihdettavaa markkina-arvoa on nyt viime vuosia vähemmän. Vaikka kesä on perinteisesti pörssin vuodenajoista hiljaisin, yhtä vaisuja kausia saa hakea lähes kymmenen vuoden takaa. Pahimmillaan kauppaa käydään monen yhtiön osakkeilla muutamilla sadoilla tai tuhansilla euroilla päivässä. Ne tarvitsevat markkinalle päästäkseen likviditeettiä, eli mahdollisuuden ostaa yhtiöistä kerralla isoja siivuja. SUHTEESSA markkina-arvoonsa Helsingin pörssi on pitänyt pintansa esimerkiksi Tukholmaa paremmin ja on vaihtomäärissä eurooppalaista keskikastia. Eläkevakuuttaja Ilmarisen sijoitusjohtaja Mikko Mursula arvioi elokuussa, että ulkomaalaisten omistajien myynnit tammi–heinäkuussa olivat Helsingin pörssissä yhteensä jopa 3,1 miljardia euroa. Ensinnäkin se tekee liikkeet hankalammiksi suursijoittajille, kuten eläkeyhtiöille tai kansainvälisille – tai suurille kotimaisille – rahastoille. Tämäkin voi kasvattaa nopeiden kurssiliikkeiden todennäköisyyttä. Tämän vuoden heinäkuussa keskimääräinen päivävaihto oli 367 miljoonaa euroa ja elokuussa enää 289 miljoonaa euroa. 30 Kuukauden ilmiö S Y Y S K U U 2 2 3 Myös OP:n Suomija pienyhtiörahastoja hoitavan salkunhoitajan Teemu Salosen mukaan etenkin kasvuyhtiöissä on viime aikoina nähty eräänlaista kapitulaatiota. Piippo, PunaMusta ja Partnera eivät ole kiinnostaneet sijoittajia tänä vuonna. Sillä saa isoja liikkeitä aikaan,” Salonen summaa. Nyt rahahanaa on kiristetty. Osalla pienyhtiöistä spreadit ovat kuitenkin kasvaneet niin suuriksi, että jo suhteellisen pienet tarjoukset aiheuttavat isoja hintamuutoksia. Ongelma on huomattu Nasdaqissa, joka on ensi vuonna ottamassa käyttöön Helsingin ja Tukholman First North -listoilla huutokauppamallin. Se vaikuttaa spreadiin, eli myyntija ostohinnan erotukseen. Syyksi vaihdannan kuivumiselle on tarjottu pörssin alavireistä kehitystä ja tiukempaa rahapolitiikkaa. Koroista on tullut vaihtoehto osakkeille ja se on voinut imeä pääomia pois pienistä ja riskisistä yhtiöistä. Yhtiöiden kurssikehitys ja siten pörssin markkina-arvon kehitys erottaa Helsinkiä tänä vuonna muista markkinoista, ja sen taustalla on syklisten yhtiöiden suuri paino. Vuonna 2021 Helsingin pörssin päälistalle ja First Northiin listautui 29 yhtiötä ja vuotta myöhemmin 12 yhtiötä. Jos yhtiöltä puuttuu markkinatakaaja, malli keskittää osakekaupat viidesti päivässä järjestettäviin huutokauppoihin, jolloin tasapainohinnan löytäminen on osapuolille helpompaa. Vähäinen markkina-arvo ja pieni vaihto kulkevat käsi kädessä vähäisen analyytikkoseurannan ja näkyvyyden kanssa. ”Jos ulkomaalaiset myyvät, eikä kotimaisia ole ostopuolella, yhtälöstä tulee hankala. Pandemian jäljiltä rahaa oli markkinalla niin paljon, etteivät sijoittajat aina tienneet, mihin sitä työntää. Nasdaq Helsingin toimitusjohtajan Henrik Husmanin mukaan kyseessä on yleiseurooppalainen ilmiö. *Tammi–heinäkuu Lähde: Nasdaq 1,58 2023* 2022 2021 2020 1,60 1,65 0,69 Päivittäisten osakekauppojen lukumäärä keskimäärin. Suomessakin pörssisijoittajien joukko kasvoi, ja niin kasvoi myös yhtiömäärä. Tammi–heinäkuussa keskimääräinen päivävaihto jäi 43 yhtiöllä alle 20 000 euron, eivätkä kaikki ole kooltaan kärpässarjalaisia. Husman huomauttaa, että vaihtomäärien putoaminen on huomattavaa pienissä yhtiöissä. Helsingin pörssissä ongelma ei ole uusi
Tallink Group 18 267 16,7 Päälista 0,110 37. Fondia 15 955 29,7 First North 0,054 31. PÄIVÄV., EUR MARKKINAARVO, MEUR VAIHTO, % MARKKINA-A:STA 4 P I E N I VA I H TO I S I N TA TA M M I – H E I N Ä KU U S SA Suomen tilanne näyttää tässäkin paremmalta kuin Ruotsissa, sillä kevään vaihdon perusteella yksikään Helsingin First North -yhtiö ei olisi menossa huutokauppajärjestelmään. Norrhydro 14 860 25,6 First North 0,058 28. Se karsii valikoimaa pienimpien yhtiöiden päässä. Fifax 5 471 15,7 First North 0,035 12. Yhtiöiden omistaminen helpottuu, kun mennään 100 miljoonan euron markkina-arvon päälle.” MARKKINASENTIMENTIN mukana vähentynyt kaupankäynti-into saattaa vaikuttaa myös yhtiöiden edellytyksiin listautua pörssiin. Eagle Filters 5 489 11,2 First North 0,049 13. Kuukauden ilmiö 31 S Y Y S K U U 2 2 3 Ei mitään kärpässarjalaisia. Kesla 5 382 10,8 Päälista 0,050 11. Investors House 8 699 32,8 Päälista 0,026 19. JOEL MAISALMI SUSANNA KEKKONEN PET TERI PAALASMAA 1. ”Kaupankäynti jälkimarkkinalla ei ole tasolla, jolla se oli vielä pari vuotta sitten. Alisa Pankki 17 768 33,1 Päälista 0,054 36. Jos yhtiöön uskotaan pitkällä aikavälillä, positiota yritetään heikosta likviditeetistä huolimatta rakentaa vaikka ajan kanssa. Piippo 1 102 3,8 First North 0,029 2. Tamtron 13 583 38,5 First North 0,035 25. Netum 10 779 41,5 First North 0,026 21. Efecte 18 798 58,1 First North 0,032 40. Kun markkina kääntyy, vaihtokin lähtee palautumaan.” . Trainers´ House 5 608 9,1 Päälista 0,062 14. Martela 8 240 8,0 Päälista 0,103 17. Administer 8 589 45,6 First North 0,019 18. Wulff 19 013 23,3 Päälista 0,082 YHTIÖ PÖRSSI KESKIM. Betolar 18 750 47,7 First North 0,039 39. RAHASTONHOITAJALLE likviditeetin tarkkailu on olennainen osa salkun riskienhallintaa. Lifa Air 4 601 2,8 First North 0,167 7. ”Pörssin vaihtokehitys on aiemminkin ollut syklistä ja uskon että niin se on nytkin. Viafin 16 651 44,8 First North 0,037 33. Panostaja 6 364 31,7 Päälista 0,020 16. Inderes 12 355 39,5 First North 0,031 23. Partnera 3 667 24,3 First North 0,015 4. Boreo, Ilkka ja Alexandria ovat kärjessä, kun vertaillaan, millä yhtiöllä on muhkein markkina-arvo ja vähiten vaihtoa. ”Kaksi vuotta sitten ostettiin mitä tahansa ja maksettiin mitä tahansa,” Salonen sanoo. BBS 14 359 6,4 First North 0,226 27. Ilkka 18 376 86,7 Päälista 0,021 38. ”Rahalla on nyt hinta, eikä pelkkä kasvu enää riitä, vaan kannattavuudesta ja positiivisesta kassavirrasta on tullut vahvempia vaatimuksia.” Husman myöntää, että pörssin kautta saatava likviditeetti on yksi tärkeä syy listautumiseen. Heeros 16 141 20,6 First North 0,078 32. Väittäisin silti, että nyt on muita paljon merkittävämpiäkin syitä sille, ettei uusia yhtiöitä juuri nyt listaudu. Alexandria 92 601 63,6 First North 0,015 20. Rush Factory 3 953 1,7 First North 0,236 5. Se vaikuttaa päätökseen etenkin position koon suhteen,” Salonen kertoo. Ovaro 15 811 28,5 Päälista 0,055 30. Kun rahasto lähtee yhtiöön mukaan, se haluaa riittävän kokoisen position. Honkarakenne 1 1914 23,0 Päälista 0,052 22. Lä hd e: N as da q. Springvest 6 112 22,7 First North 0,027 15. Toivo Group 17 597 49,6 First North 0,035 35. ”Seuraamme sitä siten, että ennen sijoituspäätöksen tekemistä tarkistamme osakkeen likviditeettihistorian. EcoUp 5 377 25,7 First North 0,021 10. Harvan listautujan osakekurssi on sen jälkeen kehittynyt suotuisasti. QPR Software 4 143 8,2 Päälista 0,050 6. Digitalist 5 102 13,3 Päälista 0,038 9. PunaMusta 1 221 44,6 Päälista 0,003 3. Elecster 5 042 10,3 Päälista 0,049 8. Boreo 13 740 100,0 Päälista 0,014 26. Solwers 15 093 44,0 First North 0,034 29. Herantis Pharma 16 778 26,8 First North 0,063 34. Valuaatiot ja sijoittajien kiinnostus osallistua listautumisanteihin selittävät innon vähäisyyttä,” Husman arvioi. ”Vähintään prosentin rivi pitäisi olla osakkeessa. Samoin myös osakkeen myynnissä voi usein mennä pidemmän aikaa. Fodelia 13 054 32,2 First North 0,041 24
Helsingin pörssissä monet yhtiöt vaikuttavatkin Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneiden mielestä nyt edullisilta tai jopa aliarvostetuilta. Noin 60 prosenttia Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista suunnittelee ostavansa osakkeita seuraavan kolmen kuukauden aikana, ja osakepainon nostaminen kuuluu lähes joka toisen vastaajan suunnitelmiin. ”Nyt ollaan lähellä taantumaa, mutta kun helpottaa, helpottaa reilusti”, toteaa eräs kyselyyn vastanneista. Joka neljäs Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneesta kertoo salkustaan löytyvän yhdysvaltalaisia teknologiaosakkeita, joko suorina osakesijoituksina tai rahastojen ja etf:ien kautta. Vastauksia tuli yhteensä 314. Nyt on siis hyvä aika ostaa. Palkinto: Vastanneiden kesken arvotun 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin voitti Kimmo Konsala. Hinnoittelun kokee houkuttelevana lähes 62 prosenttia vastaajista. Puolet vastaajista uskoo, että teknologiayhtiöiden kurssit jatkavat nousuaan tekoälybuumin siivittämänä. Nousupotentiaali on suuri, kun käänne tapahtuu. Samaan aikaan Yhdysvalloissa teknologiayhtiöiden osakkeiden kurssit ovat nousseet vauhdilla. Luottamusta mittaava Arvo paperin luottamusindeksi nousi 58,5 pisteestä 68,2 pisteeseen. L U O T TA M U S J AT K A A N O U S U A A N Arvopaperin luottamusindeksi Q1/2008–Q3/2023 -40 -20 20 40 60 80 100 2023 2020 2017 2014 2011 2008 A n n e L e i n o. K uluneen vuoden aikana Helsingin pörssin kehitys on ollut vaisua, eikä edellytyksiä nopealle tuloskasvulle ole ihan heti näköpiirissä. Viimeisen kolmen kuukauden aikana ostetuimmat osakkeet ovatkin juuri Nordea, Fortum, Neste ja Sampo, mutta viidenneksi ostetuimman osakkeen sijalle nousee Valmet. Houkuttelevimmiksi yhtiöiksi vastaajat mainitsevat muun muassa Nordean, Fortumin, Nesteen, Sammon ja Keskon. Enemmistö vastaajista uskoo OMX Helsinkiindeksin olevan vuoden kuluttua nykyistä korkeammalla tasolla. ”Teknologia kehittyy huimasti, siihen investoidaan, eikä sen käyttöä voi kukaan enää välttää.” Näin kysely tehtiin Kysely: Arvopaperi selvittää neljä kertaa vuodessa sijoittajien sijoitusaikeita ja muutoksia salkuissa. Ajankohta: Kysely toteutettiin 25.–30.8.2023 Vastaajat: Kysely lähetetään Arvopaperin uutiskirjetilaajille. Sijoittajien luottamus kurssinousuun jatkaa vahvistumistaan. Nopeaan kurssinousuun sijoittajat eivät usko, päinvastoin, pohjakosketusta ei olla ehkä vielä edes saavutettu. Moni sijoittaja on saanut nauttia yhdysvaltalaisten teknologiaosakkeiden kurssinoususta. 32 S Y Y S K U U 2 2 3 Sijoittajakysely 3/4 Hyvää halvalla Suomalaiset osakkeet alkavat olla hintansa puolesta houkuttelevalla tasolla
Kerromme mielellämme lisää. Olemme iloisia voidessamme tarjota Private Wealth Managementja Family Office -asiakkaillemme ainutlaatuisen sijoitusmahdollisuuden EQT:n kanssa. Ja sitten on sijoituksia. Tämä avaa ovet vaihtoehtoisiin sijoituksiin, infrastruktuuriprojekteihin ja listaamattomiin yrityksiin, jotka ovat aiemmin olleet tarjolla lähinnä institutionaalisille sijoittajille. Untitled-1 1 5.9.2023 8.13.06. On sijoituksia. SEB x EQT | sebgroup.com/PrivateWealth Sijoittamiseen liittyy riskejä
Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme lisäarvoa, tuotamme arvonlisäeroa. Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa.. M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ RAHAT JA HENKI Yhdistämme rahan ja hengen erikoisosaamisen
Salkku 35 S Y Y S K U U 2 2 3 KOTIMAINEN: REVENIO 36 / ULKOMAINEN: MAT TEL 38 / RAHASTOILMIÖ 40 / PELIN PAIKKA 41 / SALKKUKISA 42 Mallisalkun Stora Enso -osto ajoittui oikein ARVOPAPERIN mallisalkun viimeisin osakeosto osui hyvään kohtaan. T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 4.9.2023, % EUROA Qt Group 169,4 53 921 Sampo 2,8 31 058 Puuilo 15,4 28 860 Neste 16,9 23 336 Titanium -11,8 22 059 TietoEVRY 5,4 21 076 Stora Enso 5,0 21 010 Tecnotree -21,5 19 442 Lifeline SPAC I -6,7 18 673 Revenio 380,0 17 777 Nightingale Health -19,3 8 073 Käteinen 27 525 Yhteensä 193 292 808 OMXH Cap -tuottoindeksi 116. J u k k a L e h t i n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K +0,0 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +1,9 % N O U S I JA +6,0 % Stora Enso L AS K I JA –11,4 % Qt Group 250 000 260 000 270 000 280 000 290 000 300 000 ARVOPAPERIN MALLISALKUN KEHITYS 7.8.–4.9.2023, euroa Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021 ja 28.10.2021, Tecnotree 23.4.2021 ja 22.5.2023, Lifeline Spac I 2.6.2022, Puuilo 1.2.2023, Nightingale Health 1.2.2023, Titanium 1.3.2023, Stora Enso 1.8.2023. Monet muutkin salkun sijoituksista nousivat synkän heinäkuun jälkeen. Heikossa syklin vaiheessa vyötään kiristävän metsäjätti Storan Enson osake nousi elokuussa. Sen seurauksena salkun tuotto jäi kuukaudelta nollaan eli selvästi vertailuindeksin alle. Kovin suureen riemuun ei ole syytä, sillä salkun suurimman sijoituksen, ohjelmisto yhtiö Qt Groupin osake romahti, kun yhtiön tulos jäi odotuksista
L a u r a L ä h d e v u o r i Megatrendit. Tulosvaroituksen jälkeisen kurssilaskun seurauksena Inderes nosti suosituksensa osakkeelle lisää-tasolle aiemmalta vähennä tasolta. Nyt otetaan niin sanotusti hetken aikaa kiinni aiempia vahvoja vertailulukuja, vaikka absoluuttisesti luvut ovat edelleen varsin hyviä. Taustalla on erityisesti yhdysvaltalaisoptikkojen investointihaluttomuutta. REVENIO ON hyvä esimerkki ”voittajan kirouksesta”. PET TERI PAALASMAA. ”Nyt arvostus on palannut ikään kuin Näkemisen arvoinen kasvutarina Reveniota vaivaa voittajan kirous ja hikka, jonka pitäisi olla ohimenevää. Samalla osakekurssi valuu. Yhtiö näyttäisi tekevän sinänsä kelpo tuloksen tänäkin vuonna, mutta tulos ei kasva. Viime vuonna valuuttakurssien saralla dollari toi paljon hyötyä. Toimitusjohtaja Jouni Toijala vakuuttaa kyseessä olevan väliaikaisen hikkauksen, joka kestää 6–9 kuukautta. Yhtiön meno on ollut vauhdikasta pitkään. Alimmillaan osake on käynyt koronapohjissa noin 18,5 eurossa. Menestyksen jatkuessa kovilla odotuksilla on tapana nousta, kunnes esimerkiksi markkinan hidastumisen takia odotuksiin on enää mahdotonta yltää. Revenion kasvua tukevat toimitusjohtaja Jouni Toijalan mukaan vääjäämättömästi megatrendit, kuten väestön ikääntyminen. Arvostustasoa seuraa vaatimustaso, mikä on näkynyt myös Revenion kurssissa. Tavoitehinta rysähti samalla 38 eurosta 26 euroon. Korkeimmillaan se on käynyt yli 60 eurossa. Vaikka luvut eivät olisi huonoja, odotusten pettämistä seuraa alamäki. 36 Salkku S Y Y S K U U 2 2 3 K O T I M A I N E N O S A K E SILMÄNPAINEEN mittauslaitteita, silmänpohjan kuvantamislaitteita ja näkökenttätutkimukseen käytettäviä perimetrejä valmistava Revenio yllätti markkinat pahanpäiväisesti elokuussa antamalla tulosvaroituksen ennen toisen neljänneksen tulosraporttiaan. Reveniota seuraava analyysitalo Inderes puolestaan arvioi, että suvantovaihetta saattaa kestää vuodenkin verran
Kinnusen mukaan Reveniolle kuitenkin kuuluu tietty preemiohinnoittelu yhtiön menestyksen takia. Toistaiseksi tämä ei tunnu näkyneen Revenion myynnissä mitenkään. PITKÄLLÄ AIKAVÄLILLÄ kyseessä on kuitenkin teknologinen kilpajuoksu. Toimialan arvostustasot ovat perinteisesti korkeita. Ensimmäisiä patentteja on jo rauennut, mutta koska patentteja on tehty paljon myös sen jälkeen, ne suojaavat tuotteita osittain edelleen. Reveniolla on teknologista kilpailuetua silmänpainemittareissa. Uusia tuotteita on tiedossa melko pian, kun kuvantamislaitteiden kalleimman hintaluokan Maia-tuotteiden uusi mikroperimetri lanseerataan vuoden 2024 aikana. Siksi sinne myös panostetaan. Alaa siivittävät megatrendit eivät häviä mihinkään, ja tähän toimitusjohtajakin tuntuu luottavan. Se toi silmänpainemittarin tarjolle eläinlääkäripuolelle, ja ihmispuolellekin yhtiö on siirtymässä. Tiedossa on toistaiseksi yksi markkinoille Revenion rebound-teknologialla eli kimmoketonometrialla tullut kilpailija, Reichert. Osaketta ei edelleenkään voi kutsua erityisen edulliseksi, mutta arvostus on nyt kohtuullinen. Viime vuoden toisella vuosipuoliskolla tuotetta myytiin vielä viidellä miljoonalla eurolla. Vaikka kilpailu lisääntynee, se ei automaattisesti tarkoita, että esimerkiksi lääkärit vaihtavat hyväksi havaitsemansa laitteen pelkän halvemman hinnan takia. Kilpailevan tuotteen tulo markkinoille ei siksi suoraan tarkoita, että Revenion olisi aloitettava raaka hintakilpailu. Nyt myynti on nollassa, koska kyseinen mikroperimetri on poistunut tuotevalikoimasta vanhentuneena. PATENTIT JA NIIDEN raukeaminen on Revenion kohdalla huomionarvoista. Yhdysvallat on lääkinnällisissä laitteissa suurin markkina, ja siellä tuotteiden hinnat ovat korkeampia. Yhtiö suuntaa kymmenen prosenttia liikevaihdostaan tuotekehitykseen. Puuduttamista tai ilman puhaltamista silmään ei tarvita, kuten perinteisemmissä kilpailevissa teknologioissa. Sijoittajan on kuitenkin syytä seurata patentteihin liittyvää tilannetta tarkkaan. Ajurit ovat niin sanotusti ennallaan, kun väestö ikääntyy, silmäsairaudet yleistyvät ja terveydenhuollon resurssit eivät tahdo riittää. Sitäkin voi pitää kilpailuetuna. Tuloksesta osuus on vielä suurempi. Sekä absoluuttisesti että verrokkeihin nähden osake näyttää nykytasolla houkuttelevalta, kunhan perinteinen kasvuraide taas löytyy. tavallisten kuolevaisten tasolle”, Inderesin analyytikko Juha Kinnunen kuvailee. KU R S S I K E H I T YS G Revenio G Helsingin pörssi, euroa, suhteutettu 10 25 40 55 70 8/2023 8/2018. Suurempia kasvuodotuksia kohdistuu esimerkiksi silmänpaineen etäseurantaan tarkoitettuihin kotimittareihin. Revenio on yhtiönä hyvässä kunnossa. Tähän saumaan yhtiöllä on silmänpohjan kuvantamislaite, joka hyödyntää tekoälyä ja yhtiön omaa pilvipalvelua. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 3 E P/E EV/EBITDA OSINKOT.% Revenio 31,5 20,7 1,7 Carl Zeiss Meditec 30,8 19,2 1,2 RAY 30,0 16,6 0,0 DIO 16,1 9,9 0,0 Medtronic 16,1 13,7 3,3 Topcon 15,3 7,5 2,4 Revenio on hyvä esimerkki ”voittajan kirouksesta”. Tulovirtoja on tulevaisuudessa tarkoitus saada laitteiden ohella kuukausiveloitteisesta ohjelmistomyynnistä. Lisäksi silmälääkärit ja optikot eivät ole kaikkein hintaherkintä asiakaskuntaa. Toimiala on konservatiivinen, eikä nopeita suuria liikkeitä tavallisesti nähdä. Yhtiö myy tuotteitaan noin sataan maahan, mutta ylivoimaisesti tärkein ja kiinnostavin markkina on Yhdysvalloissa, josta tulee noin puolet Revenion liikevaihdosta. Yhtiö itse kertoo kuvanlaatunsa olevan kilpailijoita parempi. Nyt hinnoittelussa on mukana myös korkojen ja tuottovaatimusten nousua. Kuvantamislaitteiden puolella teknologinen etumatka ei ole yhtä selkeä, mutta yhtiö on voittanut markkinaosuuksia. Salkku 37 S Y Y S K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 97 97 105 Liiketulos, meur 30 26 30 Nettotulos, meur 22 20 22 Nettovelat, meur -12 -20 -34 Oman pääoman tuotto, % 26 19 20 Tulos/osake, euroa 0,82 0,75 0,87 Osinko/osake, euroa 0,36 0,38 0,40 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 30.8.2023. Yhtiön brändi tunnetaan toimialalla ja sen tuotteita pidetään laadukkaina ja kilpailukykyisinä. Vahva tase mahdollistaisi myös yrityskaupat, joista seuraavaa uutista on jo odoteltukin. REVENION PITKÄN aikavälin tarina näyttäisi olevan ennallaan. Silmänpaineen mittauslaitteessa tarvitaan kertakäyttöantureita, joista saadaan myös jatkuvaa liikevaihtoa. Rauenneiden patenttien teknologia ei myöskään ole enää uutta, ja Revenio on ehtinyt välissä kehittää tuotteita pitkästi eteenpäin. Yhtiön portfolioon kuuluisi melko luontevasti ainakin silmän kerroskuvaus. Reveniolla on myös pitkä kokemus yhdysvaltalaisviranomaisen FDA:n kanssa toimimisesta
OUTI JÄRVINEN. Morganin arvion mukaan varastotilanne olisi nyt Mattelin kannalta parempi, mikä mahdollistaisi toiselle vuosipuoliskolle vahvemmat luvut. Oikaistu operatiivinen tulos puolestaan romahti 38 prosenttia 75 miljoonaan dollariin. Liikevaihto laski vertailukelpoisin valuuttakurssein 13 prosenttia 1 087 miljoonaan dollariin. Yhtiön mukaan taustalla oli jälleenmyyjien varastonhallinta ja toimialan yleinen pehmeys. Vielä toisella vuosineljänneksellä elokuvainnostus ei näkynyt luvuissa. Morganin raportissa kerrotaan. Lisäksi kuluttajat ovat lykänneet leluostojaan vielä tavallista enemmän lomakaudelle eli neljännelle osavuodelle, J.P. S a m i K o n t o l a Brändi esillä. Investointipankki J.P. Tämän myötä liikevaihdosta pyyhkiytyi pois kymmenen prosenttia. Se näkyy myös osakkeen arvostuksessa. Liikevaihto oli laskenut kuusi vuotta peräkkäin aina vuoteen 2019 asti. Heinäkuussa ensi-iltansa saanut elokuva oli takonut Variety-lehden mukaan jo elokuun kolmannelle viikolle tultaessa 1,18 miljardin dollarin eli noin 1,08 miljardin euron lipputulot. Osake on tuottanut tänä vuonna noin neljä prosenttiyksikköä yleis indeksi S&P 500:aa enemmän. Vuonna 2017 ongelmat syvenivät, kun yhtiön suurin asiakas Toys’ R Us ajautui konkurssiin. Pandemia kuitenkin muutti tilanteen Barbievuoristoradan lippuhinnat nousivat Sijoittajat ovat innostuneet Barbie-brändin omistavasta Mattelista. MAT TELIN SIJOITUSTARINA on muuttunut muutamassa vuodessa täysin. Raisa Korva poseerasi Barbie-kuvausseinällä ennen elokuvaa Tennispalatsissa Helsingissä elokuun puolivälissä. Barbie-villityksen vuoksi leluyhtiö Mattelista on tullut sijoittajien silmissä kiinnostava. Yhtiön nettotulos oli vuosina 2017–2019 tappiollinen. 38 Salkku S Y Y S K U U 2 2 3 U L K O M A I N E N O S A K E LIPPUTULOJEN perusteella kesän kuumin elokuva oli Barbie. Sillä pääsee parhaiten lipputuloja tuottaneiden elokuvien joukkoon. Ennen koronaa yhtiö oli ongelmissa: tuotteiden kysyntä oli hiipunut hitaasti pitkään
SUUNTA VOI KUITENKIN muuttua hyvinkin nopeasti, sillä Mattelin portfolio on verrattain keskittynyt. Mattel on tarinaosake. Salkku 39 S Y Y S K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 5 050 5 085 5 263 Liiketulos, meur 628 599 702 Nettotulos, meur 366 387 466 Nettovelat, meur 1 580 1 294 1 059 Opon tuotto, % 22 18 19 Tulos/osake, euroa 1,16 1,09 1,35 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 24.8.2023. Analyytikot ovat optimistisia. Barbien uusi tuleminen sekä elokuvan suosio kasvattavat kuluttajien kiinnostusta erilaisiin tuotteisiin – ja sijoittajien kiinnostusta osakkeeseen. Sijoittajan haasteena on ennakoida trendit ja osua osakkeeseen juuri ennen kuin tuotteista tulee jälleen trendikkäitä. Jos yhtiön vapaa kassavirta pysyisi viime vuoden tasolla, noin 2,3 miljardissa dollarissa, nettovelat olisi kuitattu pois vasta yhdeksässä vuodessa. Myynti alkaa uutistoimisto Bloombergin mukaan näkyä luvuissa toisella vuosipuoliskolla. Konsensus antaa osakkeelle osta-suosituksen. KU R S S I K E H I T YS G Mattel G Nasdaq Composite, suhteutettu, USD 10 20 30 40 8/2023 8/2018. VAIKKA YHTIÖLLÄ ONKIN uusia kasvuavauksia, kahdella suurimmalla brändillä on keskeinen merkitys yhtiölle. BLO OMBERGIN ANALYY TIKON Lindsay Dutchin mukaan yhtiön taloudellinen tilanne on kuitenkin parantunut sen verran, että yhtiö pystyisi halutessaan kasvamaan yritysostoin. On kuitenkin epäselvää, miten pitkäaikaiseksi villitys jää. Velkaantuneisuuden huo mioiva ev/ebit-luku on 22,6, mikä on korkeimmalla tasolla sitten koronakuplan. Nousuvaraa olisi noin 15 prosenttia. Kesäkuun lopussa nettovelkaantumisaste oli tietokanta FactSetin mukaan 120 prosenttia. Lisäksi sijoitusteesiä heikentävät yhtiön verrattain heikko kyky luoda kassavirtaa sekä kasvanut velkakuorma. Vaikka olosuhteet ovat sittemmin muuttuneet, yhtiön nettotulos on pysynyt kaikesta huolimatta voitollisena. Barbiella on länsimaissa ikoninen asema, mutta sen suosio elää kuitenkin trendien mukana. Merkittävää taloudellista liikkumavaraa ei siis ole. Yhtiön kaksi keskeistä brändiä muodostivat viime vuonna puolet liikevaihdosta. P/eluku on sekin korkea, 34,0. Morganin analyytikkoraportin mukaan Mattelilla on 165 yhteistyötä Barbie-brändin ympäriltä. Barbien osuus kokonaisliikevaihdosta oli viime vuonna 27 prosenttia, ja pikkuautobrändi Hot Wheelsin osuus 23 prosenttia. Toisaalta yhtiö voi joutua turvautumaan lisävelkaan tai jopa osakeantiin, jos talouden tila Yhdysvalloissa heikkenee. vanhempien ostaessa lapsilleen lisää leluja neljän seinän sisällä viihtymiseen. Mattel odottaa 1,10–1,20 dollarin osakekohtaista tulosta kuluvalta vuodelta, kun viime vuonna nettotulosta per osake kertyi 1,25 dollaria. Myös Hot Wheels -tuotteiden kysyntä on ollut viisi viime vuotta selvässä kasvussa, mutta lasten kiinnostus niihin ei sekään ole itsestään selvää. BARBIE -HUUMA NÄKYY osakkeen arvostuksessa. Vaikka Mattell-tuotteiden kysyntä voi yllättää loppuvuonna, markkinat hinnoittelevat jo merkittävää tuloskasvua. Positiivinen yllätys on siten hyvinkin mahdollista, etenkin kun Mattel hankki viime vuonna oikeudet Disneyn prinsessahahmoihin sekä Frozen-elokuvien hahmoihin. Samankokoiseen verrokkiin Hasbroon nähden Mattel on huokeammin hinnoiteltu, mutta se ei tee kaikesta huolimatta osakkeesta halpaa. Yritysosto voisi toisaalta olla riskialtis veto, sillä taloustilanne on tällä hetkellä hyvin epävarma. Huumasta puhuminen ei ole liioittelua. Keskittynyt portfolio on tällä hetkellä hyvä asia, sillä mahdollisen Barbie-huuman vaikutus on tällöin myös suurempi. Yhtiön onneksi seuraava 600 miljoonan dollarin arvoinen joukkovelkakirjalaina erääntyy maksettavaksi vasta vuonna 2026. Lähde: Factset, Viljo Hautala A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 3 E P/E EV/EBITDA OSINKOT.% Mattel 18,0 10,6 0,0 Dorel Industries neg. Liikevaihto ja tulos alkoivat vähitellen toipua. Yhtiön johto on myös puhunut tästä, jos vain sopiva tilaisuus tarjoutuu. Vapaa kassavirta kuvastaa jäljelle jäävää operatiivista rahavirtaa, kun investoinnit on tehty. J.P. Analyytikot ovat kaikesta huolimatta varovaisia ennusteissaan. 12,6 0,0 Hasbro 15,9 11,1 4,3 Spin Master Corp 13,5 5,5 0,0 Build-A-Bear Workshop 7,3 5,3 0,0 JAKKS Pacific 5,2 3,0 0,0 On kuitenkin epäselvää, miten pitkäaikaiseksi Barbie-villitys jää. Osakkeen kehitys onkin ollut parinkymmenen vuoden ajan melkoista vuoristorataa. Tämä johtunee osittain yhtiön omasta varovaisuudesta. Barbie-brändin myynti kasvaisi tänä vuonna vain kolme prosenttia ja ensi vuonna 3,5 prosenttia. Ohjeistus ei kuitenkaan huomioi Barbie-elokuvan tuomaa mahdollista lisäkysyntää. Jos siis jomman kumman tuotteen trendi muuttuu, sijoittaja voi joutua nielemään tuhdit tappiot
On kuitenkin vaikea sanoa, mitkä yhtiöt tulevat lopulta olemaan boomin suurimpia voittajia. Yhtiö on kasvanut kannattavasti useita vuosia, ja analyytikot arvioivat tämän jatkuvan tulevinakin vuosina. Esimerkiksi etf:iä välittävän yhdysvaltalaisen Direxionin Work From Home -etf romahti täysin koronakriisin jälkeen. Samalla tutut kysymykset nousivat pintaan: Tarvitaanko kohta asiakaspalvelijoita. Tämän takia pankki suositteli tekoälyn vallankumoukseen uskovia harkitsemaan kolmea teemaan sijoittavaa pörssilistattua rahastoa (etf) (oheinen taulukko). V. Investointipankki Bank of American kesäkuun raportin mukaan tekoälyllä on potentiaalia lisätä tuottavuutta eri toimialoilla merkittävästi. RAHASTOTIETOPALVELU Morningstarin mukaan tekoälystä vaikuttaa tulevan uusi kuuma teema etf-sijoittamisessa, mutta yhtiö kehottaa suhtautumaan teemarahastoihin skeptisesti. Tekoälyn vaikutukset yhtiöiden liiketoimintaan ovat myös herättäneet pohdintaa. V. Robottirahaston sijoitusten paino on tekoälyrahastoja useammalla sektorilla, kuten teollisuudessa ja terveydenhuollossa. Keskitetymmän rahaston muut yhtiöt ovat tuntemattomampia. Miten tekoäly muuttaa diagnoosien tekemistä. Myös Bank of America on etf-nostoistaan huolimatta todennut, että arvostuksiin on syytä kiinnittää huomiota.. ChatGPT:n luomisessa oli hyödynnetty Nvidian suunnittelemia mikroprosessoreita, joten innostus satoi sen laariin: osakekurssi nousi noin 240 prosenttia tammi–elokuussa. Rahastojen kelkassa tekoälyralliin Rahastotietopalvelu Morningstarin mukaan tekoälyteemaisista rahastoista on tulossa uusi ilmiö, johon kannattaa suhtautua varoen. ”Jos tekoäly on vallankumouksellinen, se vaikuttaa kaikkiin yhtiöihin, ei vain Nvidiaan”, Morningstarin analyytikko Mo’ath Almahasneh perusteli, miksi suosii useille toimialoille sijoittavia rahastoja. ”Sovellus pystyy etsimään paremmin tietoa kuin Google”, ”Se osaa kirjoittaa pitkiä esseitä vaikkapa Suomen historiasta”, puskaradiosta kantautui. OSUUDEN P/E ANNUALISOITU ANNUALISOITU HINTA, USD Global X Artificial Intelligence & Technology ETF 38,34 5,46 12,47 28,39 25 Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF 27,38 -0,7 3,54 26,61 35,3 iShares US Tech Breakthrough Multisector ETF 37,95 4,81 38,38 28,4 Lähde: Global X 29.8. ”Tekoäly-yhtiöihinkin” sijoittamises sa valinnat voivat olla vaikeita. 5. J u u s o P a r v i a i n e n GLOBAL X :N ja iSharesin tekoälyrahastot vaikuttavat melko samantapaisilta: molempien suurimmista omistuksista löytyy esimerkiksi Alphabet, Amazon, Meta ja Nvidia. Tekoälystä on puhuttu pitkään, mutta ChatGPT osoitti kiihtyneen kehityksen konkreettisesti. Voisiko journalistit korvata tekoälyllä. ja iShares 28.8.2023 TO I M I STOT YÖ N T E K I JÄT innostuivat leikkimään tutkimuskeskus OpenAi:n ChatGPT-sovelluksella viime syksynä. Ovatko kovimmat voittajat sirujen valmistajat, chatbottien kehittäjät, kielimallien suunnittelijat vai robottien rakentajat. Rahasto ei kuitenkaan ole viime vuosina menestynyt yhtä hyvin kuin kaksi muuta. 40 Salkku S Y Y S K U U 2 2 3 R A H A S T O I L M I Ö T E KOÄ LY RA H ASTOT OVAT M E N E ST Y N E E T TÄ N Ä V U O N N A HY V I N Global X Artificial Intelligence & Technology ETF YHTIÖ OSUUS, % Alphabet 3,41 Nvidia 3,34 Cisto Systems 3,27 IBM 3,21 Adobe 3,17 Amazon 3,15 Accenture 3,12 Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF YHTIÖ OSUUS, % Nvidia 15,14 Intuitive Surgical 9,81 ABB 8,25 Keyence 6,96 Fanuc 5,92 Dynatrace 4,65 Yaskawa Electric 3,86 iShares US Tech Breakthrough Multisector ETF YHTIÖ OSUUS, % Nvidia 4,61 Regeneron Pharmaceuticals 4,34 Amazon 4,15 Meta 4,13 Alphabet 4,07 Adobe 3,91 Oracle 3,88 YTD 3. Se on kehittänyt taiteilija ja tieteilijä Leonardo Da Vincin nimeä kantavan robotin kirurgiaa varten. Suurin sijoitus, Nvidia, kattaa yli 15 prosenttia. Vaikka tekoäly vaikuttaa muokkaavan maailmaa, Almahasneh kehottaa suhtautumaan tähänkin skeptisesti. Esimerkiksi toiseksi suurin sijoitus on Intuitive Surgical. Esimerkiksi tekoälyllä varustettu Bing-hakukone tai tekoälyllä höystetty Office eivät vielä näy Microsoftin luvuissa. Yhtiövalintojen lisäksi Almahasneh oli huolestunut rahastojen arvostuksista, jotka voivat laskea voimakkaasti, jos isoon tarinaan tulee ryppyjä. Global X:n robottirahasto on keskitetympi kuin taulukosta löytyvät kaksi muuta rahastoa. Pakkohan tuollaista oli kokeilla. Sirujen kovan kysynnän myötä yhtiön osavuosikatsaukset ovat myös päihittäneet ennusteet
EVELINA CARBORN Lähde: Factset 40 50 60 70 80 90 100 8/2023 1/2022 J U H L A N J Ä L K E E N A R K I 31.12.2021–31.8.2023, indeksoitu, 31.12.2021=100 . Korkojen nousu vaikuttaa kasvuyhtiöiden tulevien kas savirtojen nykyarvoon kielteisesti. Aktian salkunhoitaja Sami Räsänen näkee, että kesän aikana tilanne kehittyi houkuttelevampaan suuntaan. Taus talla ovat toki myös kriisitihentymät ja hutera taloustunnelma. Epävarmuus painaa heikomman likvidi teetin pienyhtiöitä, mutta toisaalta ne nousevat myös ketterämmin. Pitkän aikavälin kasvunäkymiin suhteutettuna ja suuryhtiöihin verrat tuna pienyhtiöt näyttävät edullisilta. ”Selvitä yhtiön kasvuajurit sekä arvioi, miten syklit tai kriisit mahdol lisesti vaikuttaisivat kyseisen yhtiön liiketoimintaan ja tuloksentekokykyyn.” Salkunhoitajan mukaan inflaatio ja korkojen nousu vähentävät toki inves tointiaktiivisuutta. ”Tilanne on vaikuttanut lähes kaik kiin firmoihin, joten lyhyellä aikavälillä ei ole juuri ollut suojasatamia.” Räsänen painottaa, että kasvuvetoi sissa pienyhtiöissä yhtiön arvo muo dostuu tulevaisuuden kassavirroista, eikä nojaa lähineljännesten tapahtumiin. OMX Nordic 40. Kasvavia pienyhtiöitä on kurittanut korkotason nousu ja sen myötä kasva neet tuottovaatimukset. ”Yhtiökentän perusviesti on, että samat kasvuajurit ovat taustalla, mutta asiakas on vielä varovainen.” A n t t i M u s t o n e n Pohjoismaisten pienyhtiöiden osakkeiden arvostus vaikuttaa entistä edullisemmalta kurssilaskun jälkeen. P/eluvulla mitattuna pienyhtiöalennus pyörii jo finanssikriisin pohjatasojen tuntumassa.” Sijoittajan kannattaa kuitenkin tutus tua pienyhtiön bisnekseen, sillä alojen sisällä on eroja. ”Mitä pienempi yhtiö, sitä vahvempi virta on ollut väärään suuntaan. Pien yhtiöiden tulosennusteet ovat pysyneet laajalti ennallaan, ja kurssit ovat jatka neet laskussa, joten arvostusero suur yhtiöihin on jopa kasvanut viimeisten kuukausien aikana. Korkeamman riskin takia niissä on mahdollisuus korkeampiin tuottoihin pitkällä tähtäimellä. OMX First North Allshare . Lisäksi varastoja on ajettu alas koronahuippujen jäljiltä. Lyötyjä. Hän kertoo, että toimitusjohtajat kom mentoivat varoen tulevia neljänneksiä, mutta samalla painottavat, ettei tulevai suudenkuvassa ole mikään muuttunut. Yleistä osakemarkkinaa kovemmassa paineessa pienet yhtiöt ovat olleet toista vuotta tuottoineen. Salkku 41 S Y Y S K U U 2 2 3 P E L I N P A I K K A Pienyhtiöiden arvostus vetoaa SIJOIT TAJAN on syytä seuloa pohjois maiden pienyhtiökenttää, sillä niiden pitkä ralli hyytyi epävarmuuteen ja kor kojen nousuun. Tukholman pörssi tarjoaa runsaasti pieniä First North yhtiöitä, joita on kuritettu haastavassa talousympäristössä
Tavoite on saavut taa paras tuotto vuoden aika jänteellä. ”Villiksi kor tiksi” valittu Verkkokauppa.com ja Yhdysvaltojen 20vuotisia valtionlainoja seuraava etf vetivät salk kua alaspäin. Aurinkoenergiayh tiöihin sijoittava Luxemburg Selection Active Solar, kiinteistöomistaja Cibus ja öljynjalostaja Nesteen tap pioprosentit ovat 24–29 prosentin välillä. , EUR EUR Printtiin OTS Mika Heikkilä karkasi reiluun johtoon Arvo 2.3., eur Salkun tuotto % Mika Heikkilä 130 454 30,45 Janna Hahtela 114080 14,08 Svenne Holmström 101206 1,21 Tuire Mickelsson 100559 0,56 Mika Heikkilä 128 686 28,70 Tuire Mickelsson 98 407 -1,59 100 848 0,85 Svenne Holmström 106 426 6,43 Janna Haahtela Salkkukisa 3/4 Heikkilä kuroo kaulaa kilpakumppaneihin Salkunhoitaja Mika Heikkilän kilpakumppaneiden salkuissa pitäisi tapahtua ihmeitä, jotta salkkukisan todennäköinen voittaja vaihtuisi. Salkkua vetää ylöspäin Zoetis, joka oli tuottanut 25,3 prosent tia. Mickelson tankkasi Cibusta osinkojen perässä, mutta korkojen nousun takia yhtiö leikkasi osinkoaan. Kakkossijaa pitää Fonditan salkunhoitaja Janna Haahtela 6,4 prosentin tuotoilla. Eläinlääkevalmistajan defensiivisyys, arvos tustaso ja tuloskasvuodotus houkuttivat alkuvuo desta Haahtelaa eikä suotta: Zoetiksen tulokset ovat ylittäneet analyytikoiden ennusteet alkuvuodesta. . Mukana: Proprius Partnersin salkunhoitaja Mika Heikkilä, T&B Capitalin toimitusjohtaja Tuire Mickelsson, Fonditan salkun hoitaja Janna Haahtela ja sijoituskouluttaja Svenne Holmström. Salkuissa: Positioita tuli ottaa viisi, mutta sijoittaja sai itse päättää niiden painoarvot. Salk kua painavat UPM ja Nokia, joiden matala arvostus houkutti Heikkilää alkuvuodesta. Fonditan Global Mega trends rahasto oli niukasti laskussa, ja teknologiaa lääkkeiden valmistukseen tarjoava Sartorius 12,7 pro senttia pakkasella. Arvopaperin salkkukisa Vuoden kisa: Arvopaperin sijoitusraatilaiset loivat kukin 100 000 euron sijoitussalkun. Lääkevalmis taja Novo Nordisk oli loistovalinta 57,1 prosentin tuo toilla, eikä Fidelityn teknologiarahaston 13,7 prosen tin tuotto ole huono. Salkun kak kosveturiksi oli noussut Wärtsilä 44,2 prosentin tuotoilla, kun vielä touko kuussa paikka kuului Volkswagenille. J u u s o P a r v i a i n e n. O stokohde Nixu toi Proprius Partnersin salkunhoitaja Mika Heikkilän kisa salkkuun 105,3 prosentin tuotot elo kuun loppuun mennessä. Kemira, Oma Säästöpankki ja Intel sen sijaan olivat oikeita valintoja 6–14 prosentin tuo toilla. Salkun kokonais tuotto oli noussut elokuun lopussa 28,7 prosenttiin toukokuun 22,6 prosentista. 42 S Y Y S K U U 2 2 3 SALKUN TUOTTO, % H E I K K I L Ä K A S VAT T I J O H T O A A N SALKUN ARVO . Jälkiviisaus on helppoa, mutta Intelin kil pailija Nvidian valinnalla Heikkilää ei näkyisi sivu peilissä. T&B Capitalin toimitusjohtaja Tuire Mickelssonin salkun tuotto on kääntynyt loivasti miinukselle elokuun loppuun tultaessa. Kolmantena oli sijoituskouluttaja Svenne Holmström 0,9 prosentin tuotoilla. Raisio ja Scandinavian Biogas olivat tuoneet salk kuun 9–11 prosentin tuotot. Kisa alkoi 14.11.2022. Wärtsilä suo rittaa muihin konepajoihin nähden vahvasti
Yhdysvalloissa eteenpäin katsova 12 kuukauden p/e-tuloskerroin on selvästi yli 10 vuoden keskiarvon, Euroopassa vastaava luku taas on selvästi alle 10 vuoden keskiarvon. Numerot 43 S Y Y S K U U 2 2 3 Lähde: Factset KOTIMAISET ENNUSTEET 44 / POHJOISMAISET OSAKKEET 46 / EUROOPPALAISET OSAKKEET 48 / YHDYSVALTALAISET OSAKKEET 50 / KEHIT T YVÄT MARKKINAT JA AASIA 52 / SUOSITELLUIMMAT 54 5 10 15 20 25 30 35 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 Euro-osakkeet historiallisessa alessa USA :N S&P 500:N ja Euroopan Stoxx 600 -indeksin välinen arvostus ero on repeytynyt tänä vuonna poikkeuksellisen suureksi. J y r i Tu o m i n e n E T E E N PÄ I N K ATS OVA P/ ELU KU A L E N N U S K E S K I M Ä Ä R I N –15,8 % eurooppalaisyhtiöissä USA:an nähden 10 vuoden aikana E T E E N PÄ I N K ATS OVA P/ ELU KU Stoxx 600 S&P 500 10 vuoden keskiarvo 18,6 12,4 Stoxx 600 S&P 500 17,7 14,8 Lähde: Factset KO L M A N N E KS E N H A LV E M PA A Stoxx Europe 600 -indeksin 12 kuukautta eteenpäin katsovan p/e-luvun alennus suhteessa S&P 500 -indeksin vastaavaan lukuun 30.8.2013–29.8.2023, prosenttia 8/2023. Stoxx 600 -yhtiöt ovatkin nyt 33,5 prosentin alennuksessa suhteessa S&P 500:aan, kun 10 vuoden aikana alennus on ollut keskimäärin 15,8 prosenttia
44 S Y Y S K U U 2 2 3 Kotimaiset tulosennusteet 1 2 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 Admicom 34,95 10,6 1,60 9,2 8,9 9,6 1,68 1,16 20,9 5,9 13,7 10,6 10,0 11,1 1,90 1,23 18,4 5,4 12,5 s Aktia 9,19 63,7 0,72 105,9 102,8 109,0 1,20 0,76 7,7 1,0 114,6 110,2 119,0 1,30 0,87 7,1 0,9 Alma Media 9,02 85,7 0,87 68,7 66,0 72,7 0,66 0,43 13,6 3,3 10,5 69,0 66,3 74,7 0,67 0,48 13,4 3,1 10,1 t Anora 4,67 22,8 0,26 13,7 12,0 15,0 0,20 0,18 23,3 0,7 8,8 37,4 35,0 42,1 0,44 0,27 10,6 0,6 7,0 t Aspo 6,05 27,0 0,61 14,3 9,4 20,7 0,44 0,47 13,8 1,4 6,6 25,9 19,2 30,4 0,69 0,49 8,7 1,3 5,6 Atria 9,62 -3,3 -0,19 35,7 35,0 36,2 0,93 0,71 10,4 0,6 5,5 42,9 41,4 44,4 1,13 0,74 8,5 0,6 5,1 t CapMan 2,53 47,6 0,25 20,0 19,3 21,1 0,13 0,18 20,2 3,1 19,0 38,0 36,2 39,5 0,22 0,19 11,5 3,1 10,4 Cargotec 42,54 72,0 0,37 469 421,0 512,0 5,64 1,71 7,5 1,7 5,3 386 357,0 447,0 4,38 1,75 9,7 1,5 6,2 Citycon 5,55 39,7 0,03 120,5 85,6 163,0 0,46 0,48 12,2 0,7 20,3 111,1 97,3 124,0 0,49 0,48 11,3 0,7 19,8 t Detection Technology 13,40 5,6 0,35 6,8 4,7 9,0 0,37 0,21 36,0 2,7 14,7 12,0 17,0 0,79 0,40 17,0 2,4 t Digia 5,90 12,1 0,36 13,8 13,4 14,7 0,44 0,18 13,5 2,0 8,1 16,3 13,9 19,3 0,52 0,21 11,4 1,9 7,1 s Elisa 44,59 456,7 2,33 469,7 455,2 486,0 2,40 2,24 18,6 5,6 11,3 489,2 448,7 516,2 2,50 2,34 17,9 5,4 10,9 Enento 22,05 23,0 0,72 29 28,2 29,6 1,04 1,00 21,2 1,8 11,6 37 35,3 40,1 1,23 1,03 18,0 1,8 10,8 t Etteplan 16,05 22,4 0,72 24,9 24,2 25,4 0,92 0,38 17,4 3,5 10,0 29,2 27,0 32,3 1,04 0,46 15,4 3,1 9,0 Finnair 0,51 -370,8 -0,34 98,7 80,0 111,0 0,08 6,2 2,5 4,1 81,7 51,0 108,7 0,05 0,00 11,1 2,1 4,1 Fiskars 16,80 124,1 1,22 103,4 100,4 105,0 1,06 0,82 15,8 1,6 9,4 134,8 132,0 137,0 1,33 0,85 12,7 1,5 8,1 t Fortum 12,15 1084 1,14 1553 1359 1778 1,35 0,97 9,0 1,5 6,1 1304 1066 1511 1,16 0,91 10,4 1,4 7,0 t F-Secure 2,31 38,6 0,17 32,2 29,2 37,2 0,18 0,08 12,9 10,7 41,3 36,0 54,7 0,19 0,09 11,9 7,5 t Harvia 21,58 36,8 1,45 29,4 28,7 30,0 1,22 0,66 17,7 3,7 11,6 34,1 30,9 36,3 1,41 0,71 15,3 3,3 10,4 t Huhtamäki 29,93 352,1 2,65 277,1 252,0 313,0 2,13 1,02 14,1 1,6 8,1 340,6 297,8 367,0 2,41 1,12 12,4 1,5 7,5 s Kamux 5,81 15,3 0,27 16,5 14,8 17,6 0,33 0,16 17,5 2,0 9,8 26,4 20,9 32,1 0,49 0,20 11,8 1,8 7,7 Kemira 14,30 307,9 1,51 334,8 313,0 354,0 1,70 0,63 8,4 1,2 4,9 246,0 219,0 267,0 1,20 0,64 11,9 1,1 5,9 Kempower 42,74 4,8 0,06 37,3 30,5 47,7 0,53 79,9 17,8 57,4 61,5 48,0 74,1 0,87 0,06 49,1 13,1 35,8 t Kesko 17,74 737,0 1,53 636,7 616,0 656,2 1,29 1,09 13,8 2,6 7,9 647,4 594,0 676,0 1,30 1,10 13,7 2,5 7,7 s Kojamo 8,45 -499,9 -1,62 174,9 166,8 182,0 0,60 14,2 0,5 22,4 184,8 159,0 248,0 0,61 0,17 13,9 0,5 20,7 s KONE 42,40 1029 1,50 1242 1123 1394 1,90 1,81 22,3 7,7 14,8 1411 1311 1659 2,11 1,90 20,1 7,4 13,4 t Konecranes 31,26 190 1,77 338,6 298,0 361,0 3,18 1,38 9,8 1,6 6,1 380,2 345,0 443,2 3,61 1,54 8,7 1,4 5,7 s Lassila & Tikanoja 9,73 37 0,83 35,5 34,5 37,1 0,76 0,49 12,7 1,6 43,0 42,0 45,1 0,90 0,51 10,8 1,5 s Marimekko 10,40 29 0,56 30,0 28,7 31,4 0,59 0,39 17,6 6,5 10,6 34,5 32,8 36,6 0,67 0,46 15,5 5,5 9,6 s Metso 10,57 442 0,40 815,1 760,0 902,0 0,75 0,36 14,1 3,3 9,3 844,6 717,0 946,8 0,78 0,39 13,6 2,9 9,1 t Metsä Board 7,25 362 1,15 143,5 122,0 164,0 0,31 0,19 23,5 1,3 11,7 245,8 214,8 281,0 0,54 0,29 13,5 1,2 8,1 t Musti 18,86 28 0,67 34,5 33,4 35,5 0,78 0,58 24,1 3,7 10,6 41,5 40,3 43,6 0,98 0,70 19,2 3,4 9,3 t Neste 33,68 2277 2,46 2198 1431 2816 2,71 1,35 12,4 2,9 8,9 2678 2076 3442 2,96 1,38 11,4 2,5 7,9 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 28.8. Huolestuttavaa lähikvartaalien kannalta oli se, että kymmenet yhtiöt eri toimialoilta valittelivat asiakkaidensa päätöksenteon hidastuneen. Epävarmuudesta yhtiöt ovat puhuneet jo koko 2020-luvun, mutta nyt epävarmuus näkyy selvästi jo asiakkaiden investointien lykkäyksinä. Marimekko avaa tänä vuonna yhteensä 15–20 myymälää ja shop-in-shopia. Helsingin pörssin 12 kuukautta eteenpäin katsova p/e-luku on Factsetin markkinakoosteen perusteella 13,7, p/b-luku 1,7 ja osinkotuotto 4,6 prosenttia. TIINA SOMERPURO Numerot. Kotimaisen tuloskauden sato oli vaisunpuoleista. J y r i Tu o m i n e n Kotimaiset Epävarmuus painaa Suomi-osakkeita Avauksia. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA SUOMEN talous on ollut Ruotsin tapaan alamaissa muihin Pohjoismaihin verrattuna, mutta Helsingin pörssin kuluvan vuoden alakuloisuus on ollut Pohjoismaissakin omaa luokkaansa. Pörssin syklisyyttä on kiroiltu, mutta vastapuolena ovat maltilliset valuaatiot
P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Heikko kysyntä painaa tuntuvasti markkinahintoja. Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 28.8. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Tehokkuus on nyt yhtiön ykkösfokus.. 3 45 S Y Y S K U U 2 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. 24,30 -1,2 -0,13 -16,0 -17,6 -13,4 -0,92 0,07 4,4 1,9 -5,4 6,0 0,03 0,08 810,0 4,5 35,4 t Revenio Group 23,30 29,1 0,82 24,8 23,4 26,0 0,74 0,38 31,7 6,2 21,1 29,6 28,9 30,7 0,86 0,42 27,2 5,5 18,3 s Sampo 40,22 1869 2,69 1489 1374 1561 2,34 1,99 17,2 2,3 1647 1521 1761 2,55 2,06 15,7 2,3 Sanoma 6,89 99 0,47 58,8 25,0 91,3 0,41 0,31 16,7 1,6 6,2 114,0 102,0 126,0 0,57 0,37 12,2 1,6 5,5 s Scanfil 9,35 42 0,54 65,6 64,8 66,0 0,80 0,23 11,7 2,3 8,2 65,7 64,2 67,0 0,80 0,25 11,7 2,0 8,1 SRV Yhtiöt 3,80 -78 -6,48 -4,5 -8,0 -1,0 -0,30 0,5 8,2 6,1 10,2 0,29 0,11 13,3 0,5 Stockmann 2,11 129 0,65 49,5 47,0 52,0 0,30 7,0 0,8 4,6 42,5 41,0 44,0 0,21 10,3 0,8 4,7 t Stora Enso 11,34 1637 1,97 40 -133 318 0,19 0,29 59,9 0,8 12,3 677 436 1138 0,68 0,41 16,6 0,7 8,2 Talenom 6,08 15 0,27 11,4 10,1 12,1 0,20 0,19 30,9 4,9 14,7 12,3 15,9 0,25 0,19 24,0 4,6 Terveystalo 7,63 31 0,19 57,5 50,4 76,6 0,45 0,26 16,9 1,6 7,9 94,0 85,9 103,0 0,61 0,32 12,6 1,5 7,1 t TietoEVRY 22,22 242 1,59 247,9 227,4 328,5 2,20 1,49 10,1 1,7 7,3 295,0 246,7 356,3 2,39 1,55 9,3 1,6 6,7 s Tokmanni 13,89 73 1,00 77,9 74,0 81,1 1,08 0,78 12,8 3,1 6,7 92,0 80,2 102,0 1,29 0,84 10,8 2,8 5,5 t UPM-Kymmene 30,28 1940 2,86 796 630 944 1,24 1,40 24,4 1,3 12,8 1489 1197 2430 2,24 1,47 13,5 1,3 9,0 Vaisala 36,05 59,4 1,24 64,4 62,8 66,0 1,44 0,75 25,0 4,8 14,5 80,0 74,3 85,4 1,80 0,85 20,1 4,2 12,7 Valmet 23,05 424,0 1,92 519,4 463,0 595,1 2,26 1,38 10,2 1,7 6,6 540,7 471,0 658,7 2,28 1,44 10,1 1,6 6,5 Verkkokauppa.com 2,59 0,6 0,01 5,9 4,5 6,3 0,12 0,05 21,6 3,8 9,7 13,4 12,2 14,5 0,24 0,14 10,9 3,0 6,5 Withsecure 1,01 -44,2 -0,14 -35 -40,0 -33,0 -0,14 1,6 -13 -24,0 -7,0 -0,04 1,7 t Wärtsilä 11,26 -38,0 -0,11 419,7 359,0 503,8 0,55 0,32 20,6 2,9 10,9 572,9 466,1 666,6 0,72 0,38 15,7 2,7 9,2 t YIT 2,30 63,0 -1,79 -7,0 -25,1 14,4 0,06 0,08 39,0 0,6 16,4 21,9 9,0 33,0 0,12 0,09 19,9 0,6 14,8 Numerot 1 2 3 Aspo Leipuribisneksen hyvä kehitys hautautuu Aspon isompien varustamoja muoviliiketoimintojen tulosten sukeltaessa. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Marimekko on pystynyt myös parantamaan myyntikatettaan. Raisio Kuluttajien alho ja ostosten suuntaaminen halpamerkkeihin ovat painaneet Raision myyntiä, mutta kannattavuus on ilahduttavasti parantunut vaikeasta viime vuodesta yhtiön omien hinnankorotusten toteuduttua. Marimekko Yhdysvaltojen ja Aasian myynti on vetänyt mainiosti, vaikka Euroopassa kuluttajien kukkaronnyörit ovat poikkeuksellisen tiukalla. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 t NoHo Partners 8,18 9 0,07 17,2 16,0 18,1 0,59 0,44 13,8 2,0 6,3 28,1 27,1 30,0 0,85 0,48 9,7 1,9 5,0 t Nokia 3,55 2210 0,76 2619 2087 3052 0,37 0,14 9,7 0,9 5,0 2862 2129 3366 0,41 0,17 8,8 0,8 4,7 s Nokian Renkaat 7,92 -146,3 -1,27 53,5 21,5 76,7 0,35 0,43 22,5 0,8 6,3 82,8 54,1 111,0 0,50 0,48 16,0 0,8 5,2 s Nordea 10,10 4776 0,95 6454 6229 6726 1,38 0,94 7,3 1,2 6278 5872 6713 1,40 0,96 7,2 1,1 s Olvi 30,75 18,3 0,39 56 54,4 59,5 2,29 1,27 13,4 2,2 6,9 73 70,0 78,1 2,79 1,35 11,0 2,0 6,2 Oriola 0,94 8,9 0,15 11,5 10,8 13,0 0,05 0,07 17,9 0,8 5,5 18,2 16,0 20,0 0,08 0,08 11,4 0,7 4,9 t Orion 36,00 440,3 2,49 233,6 217,3 248,0 1,37 1,56 26,3 5,8 17,7 293,0 261,3 344,0 1,65 1,65 21,8 5,7 14,9 t Orthex 4,81 3,0 0,12 6,4 5,9 7,1 0,27 0,16 17,5 2,6 8,0 8,1 7,3 8,9 0,36 0,21 13,3 2,4 7,3 t Outokumpu 4,21 921,0 2,54 330 243,0 395 0,59 0,28 7,1 0,4 3,3 315 227,0 414,0 0,56 0,30 7,5 0,4 3,4 t Pihlajalinna 8,10 1,6 0,42 17,0 15,0 18,4 0,48 0,10 17,0 1,3 7,1 23,9 19,0 27,3 0,75 0,25 10,8 1,2 6,5 t Ponsse 29,75 43,1 1,33 55,3 53,1 59,8 1,53 0,68 19,4 2,4 10,3 59,0 52,8 73,9 1,65 0,78 18,1 2,2 9,7 t Puuilo 7,02 43,9 0,42 47,4 45,1 49,8 0,45 0,38 15,6 6,9 10,2 54,9 52,0 56,0 0,52 0,41 13,5 6,1 9,0 t Qt Group 57,12 37,6 1,36 41 39 48 1,35 42,2 12,1 27,0 62 57 76 1,99 28,7 8,5 19,7 s Raisio 2,14 15,0 0,05 23,1 20,7 25,0 0,12 0,14 18,2 1,3 26,3 25,0 27,0 0,13 0,14 16,5 1,3 t Remedy Entertainm. Jollei tilanne parane loppuvuonna, edessä on vielä toinen tulosvaroitus. Uusia myymälöitä avataan tänä vuonna rivakasti
NIBE kuvaili viime vuosien markkinakasvua kaoottiseksi, ja nyt kysyntä on rauhoittunut.. J y r i Tu o m i n e n Pohjoismaiset Ruotsin vaikeudet eivät paina pörssiä Jäähtyy. Ruotsin talous on supistumassa tänä vuonna, toisin kuin Norjan ja Tanskan talou det. Eurolla saa jo lähes 12 kruunua. Tanskassa lääkesektorin vahvuus Novo Nordiskin johdolla on imuroinut ulkomaista rahaa Tanskaan, mikä on pitänyt Tanskan kruunun suhteellisen vakaana. Inflaatio on myös Ruotsissa korkeam malla, ja keskuspankki Riksbankilta odo tetaan vielä kahta koronnostoa loppuvuonna. Pohjoismaisista pörsseistä Tukholma on silti yltänyt Kööpenhaminan jälkeen toiseksi parhaisiin tuottoihin tänä vuonna. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, SEK MSEK SEK SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 1 RUOTSIN KRUUNU ehti vahvistua hei nä kuussa, mutta elokuussa valuutta oli jälleen paineessa. 46 Numerot S Y Y S K U U 2 2 3 Ruotsalaiset tulosennusteet Atlas Copco 147,35 693 360 4,82 5,70 36 399 25,9 17,3 1,8 5,95 38 246 24,8 16,6 1,9 Investor 210,50 641 847 -24,38 21,06 65 429 10,0 18,2 2,2 13,94 43 290 15,1 25,4 2,4 Volvo 221,95 453 127 16,09 25,44 63 099 8,7 7,2 6,8 19,94 54 089 11,1 8,4 7,2 SEB 125,25 268 099 12,63 17,18 44 698 7,3 7,2 15,73 40 443 8,0 7,0 ASSA ABLOY 243,90 257 327 11,97 12,94 19 646 18,9 13,0 2,1 14,22 20 982 17,2 12,1 2,2 Sandvik 205,10 257 275 12,49 12,72 21 367 16,1 10,1 2,8 13,93 23 221 14,7 9,8 3,1 Evolution 1 187,00 255 923 42,06 58,60 13 714 20,3 16,6 2,5 65,65 16 606 18,1 13,8 2,8 Hexagon 98,20 254 851 3,98 4,96 15 093 19,8 13,5 1,5 5,56 17 924 17,7 12,0 1,7 EQT 211,10 250 237 1,82 10,99 14 352 19,2 16,2 1,7 14,97 19 491 14,1 12,3 2,1 Epiroc 210,00 242 913 6,96 8,37 13 137 25,1 16,5 1,9 8,78 13 950 23,9 15,7 2,0 H&M Hennes & Mauritz 161,26 231 454 2,16 6,16 13 207 26,2 8,6 4,2 9,15 19 458 17,6 7,3 4,5 Swedbank 193,45 218 987 19,48 29,82 41 335 6,5 8,0 27,48 38 562 7,0 9,0 Ericsson 54,67 183 408 5,62 3,00 13 000 18,2 6,9 4,8 5,65 25 238 9,7 5,1 5,2 Handelsbanken 91,92 182 705 10,84 13,39 33 425 6,9 9,0 12,26 30 341 7,5 9,0 Essity 255,80 179 610 7,93 17,47 15 768 14,6 9,7 3,0 19,16 18 337 13,3 9,0 3,2 Alfa Laval 374,00 154 584 10,89 16,72 8 990 22,4 14,2 1,9 19,45 10 590 19,2 12,6 2,1 NIBE 83,40 148 697 2,16 2,72 7 026 30,7 19,2 0,9 3,11 8 042 26,8 16,7 1,1 Volvo Car 42,74 127 345 5,23 4,96 20 547 8,6 2,9 0,1 5,54 21 298 7,7 2,7 0,5 SCA 140,00 98 315 9,61 5,32 4 666 26,3 16,3 1,8 6,44 5 685 21,7 14,2 2,0 Telia 21,64 85 091 -3,63 1,24 6 326 17,4 6,6 9,1 1,65 8 378 13,2 6,3 9,3 Lifco 198,85 84 280 6,13 7,99 4 562 24,9 16,8 1,0 8,05 4 577 24,7 17,0 1,0 SKF 181,55 82 665 9,81 17,75 10 955 10,2 6,0 4,2 17,43 11 070 10,4 6,0 4,4 Boliden 285,70 78 142 45,37 22,07 8 113 12,9 6,1 3,1 27,27 9 988 10,5 5,5 3,5 Sagax 225,40 77 767 8,55 10,34 1 190 21,8 35,8 1,3 10,81 4 529 20,8 31,5 1,4 Saab 578,00 77 141 16,61 23,18 4 078 24,9 11,6 1,2 28,24 4 948 20,5 9,9 1,5 SOBI 209,40 74 507 8,52 9,86 3 558 21,2 13,3 12,52 4 851 16,7 11,3 Indutrade 204,10 74 358 7,36 8,83 3 594 23,1 15,2 1,5 9,29 3 800 22,0 14,7 1,5 Holmen 403,50 65 642 36,26 22,72 4 630 17,8 11,3 2,5 20,21 4 125 20,0 12,3 2,6 Trelleborg 277,10 62 798 19,93 15,98 5 036 17,3 9,8 2,3 17,14 5 416 16,2 9,6 2,5 Skanska 156,50 62 643 20,04 12,59 6 311 12,4 9,1 4,8 14,98 7 582 10,4 7,7 5,1 SSAB 58,40 60 775 -10,57 12,13 15 785 4,8 2,5 8,4 7,81 9 838 7,5 3,6 5,8 Beijer 123,50 59 420 3,00 4,60 2 884 26,8 15,0 1,1 5,16 3 366 23,9 13,6 1,3 Castellum 116,00 57 142 4,44 8,60 -3 248 13,5 17,9 0,3 8,64 5 295 13,4 16,7 3,2 Axfood 262,90 57 008 11,07 11,61 3 044 22,6 3,0 12,38 3 401 21,2 3,1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 28.8
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 20X23, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % KIINAN TALOUS yskii edelleen. (KOR) 443,62 37 518 32,08 29,95 3 471 14,8 6,7 2,0 37,45 4 401 11,8 5,7 2,2 Axis Bank (IND) 11,88 36 585 0,44 0,93 3 855 12,7 0,6 1,07 4 439 11,1 0,7 PT Bank Mandiri (INA) 0,39 36 108 0,03 0,03 4 365 11,3 4,7 0,04 4 860 10,2 5,5 MediaTek (TPE) 22,25 35 593 2,50 1,32 2 385 16,8 12,5 8,7 1,62 2 969 13,7 9,7 6,6 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 28.8. CAROLINE BREHMAN TPE=Taiwan, KOR=Etelä-korea, IND=Intia, BRA=Brasilia, RSA=Etelä-Afrikka, INA=Indonesia, MEX=Meksiko. Kiina on samalla panostanut asemansa vahvistamiseen kansainvälisessä politiikassa. Kiinan johtama epämuodollinen BRICS-maiden ryhmittymä kutsui blokkiin sa mukaan Argentiinan, Egyptin, Etiopian, Iranin, Saudi-Arabian ja Arabiemiirikunnat. Tavoite on haastaa G7-maita. PlayStation Plus -palvelu sisältää muun muassa vaihtuvia pelejä. J y r i Tu o m i n e n Kehittyvät markkinat ja Aasia Kotona heikko Kiina hakee asemia Tilauspalvelu. Kiinteistösektorin tilanne on edelleen kiikkerä, ja viimeisin järistys oli kiinteistökehittäjä Country Gardenin ruma seitsemän miljardin dollarin tappio ensimmäiseltä vuosipuoliskolta. 52 Numerot S Y Y S K U U 2 2 3 Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 1 TSMC (TPE) 17,36 450 080 1,32 0,96 29 026 18,1 9,7 2,1 1,15 35 067 15,1 7,9 2,3 Samsung (KOR) 50,56 335 845 6,24 1,11 9 331 45,6 7,8 2,2 3,56 30 116 14,2 4,8 2,2 Reliance (IND) 29,26 197 979 1,23 1,36 13 314 21,5 0,4 1,56 15 375 18,8 0,4 Tata Consultancy (IND) 40,82 149 349 1,43 1,54 7 621 26,5 19,1 2,7 1,71 8 456 23,9 17,2 3,1 HDFC Bank (IND) 19,18 145 140 1,03 1,07 9 888 18,0 1,2 1,28 12 054 15,0 1,4 LG Energy (KOR) 414,15 96 911 2,56 6,26 2 076 66,2 26,5 10,75 3 751 38,5 16,0 0,0 Petroleo (BRA) 6,60 90 735 2,80 1,73 33 390 3,8 2,6 20,3 1,56 29 426 4,2 2,7 12,6 ICICI Bank (IND) 11,77 82 370 0,61 0,64 5 974 18,3 0,9 0,72 6 689 16,3 1,0 Naspers (RSA) 171,58 74 723 16,16 11,74 4 121 14,6 0,3 15,81 5 721 10,9 0,7 PT Bank Central Asia (INA) 0,60 74 376 0,02 0,03 3 945 23,4 2,4 0,03 4 300 21,4 2,7 Hindustan Unilever (IND) 30,86 72 497 0,54 0,57 1 789 53,8 1,7 0,65 2 028 47,4 1,9 Wal-Mart de Mexico (MEX) 4,10 71 513 0,14 0,18 4 278 22,9 12,8 3,8 0,20 4 605 20,2 11,7 3,6 Infosys (IND) 17,18 71 295 0,72 0,74 4 194 23,2 15,5 3,0 0,83 4 673 20,7 14,0 3,5 ITC (IND) 5,34 66 577 0,19 0,21 3 403 26,0 3,4 0,23 3 791 23,3 3,8 SK hynix (KOR) 89,93 65 472 2,51 -8,30 -7 431 20,4 1,0 5,31 4 895 16,9 5,2 1,2 State Bank of India (IND) 6,93 61 828 0,78 0,79 9 459 8,8 2,3 0,84 10 082 8,2 2,4 América Móvil (MEX) 0,95 59 649 0,06 0,09 8 380 10,5 5,0 3,8 0,09 8 439 10,2 4,9 4,0 Vale (BRA) 12,85 58 325 4,00 2,16 12 451 6,0 4,0 7,6 2,16 11 360 5,9 4,0 7,7 Bharti Airtel (IND) 10,37 58 020 0,18 0,27 2 655 38,3 9,2 0,5 0,43 4 109 23,9 8,0 0,7 PT Bank Rakyat (INA) 0,36 55 013 0,02 0,03 4 856 14,2 5,4 0,03 5 481 12,6 6,1 Bajaj (IND) 87,68 53 126 2,37 2,87 2 353 30,6 0,4 3,60 2 986 24,3 0,5 Itau Unibanco (BRA) 5,67 51 478 0,59 0,73 10 413 7,8 4,6 0,80 11 778 7,1 6,1 Hon Hai Precision (TPE) 3,34 46 338 0,34 0,28 5 531 11,8 5,5 4,9 0,35 6 742 9,7 4,9 5,4 Larsen & Toubro (IND) 32,75 46 029 0,93 1,15 2 523 28,6 1,1 1,43 3 098 22,9 1,4 Ambev (BRA) 2,90 45 688 0,18 0,19 3 135 15,7 8,3 5,0 0,21 3 822 13,9 7,3 5,7 Kotak Mahindra Bank (IND) 21,70 43 133 0,93 0,76 2 010 28,6 0,1 0,85 2 251 25,5 0,1 Samsung Biologics (KOR) 569,83 40 557 8,86 8,64 812 66,0 38,3 10,15 951 56,2 33,1 Delta Electronics (THA) 3,08 38 381 0,04 0,04 500 78,2 65,3 0,5 0,05 594 67,9 55,4 0,6 Grupo Mexico (MEX) 4,89 38 075 0,41 0,40 5 623 12,3 5,6 5,4 0,47 6 836 10,5 4,9 6,7 Asian Paints (IND) 39,67 38 052 0,53 0,67 871 59,4 1,0 0,74 955 53,5 1,1 HCL Technologies (IND) 13,93 37 790 0,68 0,70 2 536 19,8 12,2 4,2 0,79 2 851 17,7 11,0 4,6 Posco Holdings Inc. Talouden avaaminen ei ole saanut kiinalaiskuluttajia avaamaan kukkaronnyörejään
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % Naspers Eteläafrikkalaisyhtiö on Amsterdamiin listatun Prosuksen pääomistaja, ja Prosuksen arvosta taas suuri osa tulee isosta Tencent-omistuksesta. Sekä Prosuksessä että Naspersissa on iso alennus suhteessa yhtiön omistuksiin. Kiinalaisten kuluttajien varovaisuus näkyy kuitenkin myös varainhoitomarkkinan tahmeutena. 6 597 8 824 590 633 1 197 10,4 3,8 677 1 262 9,7 4,1 Itochu 5 466 8 663 546 564 1 111 9,7 10,7 3,0 577 1 133 9,5 10,9 3,2 Recruit 5 059 8 580 169 186 399 27,1 13,9 0,5 199 428 25,5 13,3 0,5 Honda 4 632 8 391 384 573 1 405 8,1 7,0 3,4 603 1 483 7,7 6,7 3,8 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 28.8. Sony Elektroniikkaja mediajätti kompensoi nousseita kustannuksia muun muassa korottamassa PlayStation Plus -palvelun hintaa jopa kolmanneksella. Sonyn omaan ostoskoriin tarttui yhdysvaltalainen pelikuulokevalmistaja Audeze. CMB:n palkkiotuotot ovat olleet selvässä laskussa.. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % Tencent 330,40 3 157 22,97 16,53 176 20,0 14,1 0,6 19,40 210 17,0 12,5 0,6 Alibaba 90,95 1 851 3,95 8,80 155 10,3 7,5 0,0 9,34 178 9,7 6,8 0,0 ICBC 3,60 1 655 1,13 1,08 469 3,3 9,3 1,13 489 3,2 9,7 PetroChina 5,67 1 469 0,82 0,86 238 6,6 2,8 7,8 0,82 233 6,9 2,8 7,8 China Mobile 65,80 1 442 6,83 6,83 189 9,6 3,1 7,3 7,38 204 8,9 2,9 7,7 HSBC 59,20 1 140 5,85 10,13 265 5,8 8,3 10,13 255 5,8 10,1 Bank of China 2,71 1 088 0,85 0,82 318 3,3 9,7 0,86 333 3,2 10,2 China Construction Bank 4,21 1 074 1,49 1,42 425 3,0 10,1 1,50 446 2,8 10,7 Ping An Insurance 47,05 914 5,58 7,78 193 6,1 6,9 5,5 9,05 228 5,2 6,1 6,1 China Life Insurance 11,80 889 1,32 1,60 48 7,4 16,8 5,5 1,96 60 6,0 12,3 6,5 China Merchants Bank 31,65 858 6,12 6,28 194 5,0 6,4 6,94 214 4,6 7,0 AIA 70,50 813 0,19 4,34 61 16,2 15,9 2,1 5,04 69 14,0 13,6 2,4 Meituan 138,20 779 -1,26 2,91 14 47,4 30,4 0,0 4,87 30 28,4 19,1 0,0 BYD 239,00 743 6,64 9,83 35 24,3 10,0 0,5 13,43 47 17,8 8,0 0,6 Sinopec 4,54 742 0,55 0,67 119 6,8 4,3 9,6 0,71 126 6,4 4,1 9,7 CNOOC 13,06 640 3,55 2,92 189 4,5 2,0 9,9 2,95 191 4,4 1,9 9,7 China Shenhua Energy 22,80 581 4,27 3,38 97 6,8 3,2 10,7 3,35 97 6,8 3,2 10,5 Toyota 2 437 39 760 179 253 4 811 9,6 10,5 3,0 263 5 045 9,3 10,1 3,2 Sony 11 990 15 120 758 757 1 212 15,8 8,4 0,7 849 1 371 14,1 7,8 0,7 NTT 166 15 059 14 15 1 927 11,0 6,9 3,1 16 1 993 10,5 6,7 3,2 Keyence 60 790 14 785 1497 1515 519 40,1 26,8 0,5 1723 588 35,3 23,5 0,6 Mitsubishi UFJ 1 161 14 724 91 113 1 916 10,3 3,5 116 1 973 10,0 3,9 Fast retailing 33 310 10 600 892 854 398 39,0 17,6 0,8 936 436 35,6 16,0 0,9 Mitsubishi 6 956 9 999 809 685 1 355 10,2 10,6 3,0 657 1 288 10,6 11,0 3,0 Tokyo Electron 21 125 9 963 1008 661 410 31,9 20,6 1,6 892 550 23,7 15,9 2,1 KDDI 4 261 9 812 310 328 1 096 13,0 6,3 3,3 352 1 149 12,1 6,1 3,5 SoftBank group 6 616 9 725 -652 107 549 61,8 14,2 0,7 220 687 30,1 13,5 0,7 Oriental Land 5 137 9 341 49 72 164 71,8 38,7 0,2 87 200 58,9 29,5 0,3 Shin-Etsu Chemical 4 529 9 167 348 283 820 16,0 7,7 2,2 321 913 14,1 7,0 2,5 Hitachi 9 464 8 880 685 577 758 16,4 9,4 1,6 614 794 15,4 9,0 1,7 Sumitomo Mitsui Financ. China Merchants Bank Pankin vastaavista kiinteistösektorin osuus on vain neljä prosenttia. Numerot 53 S Y Y S K U U 2 2 3 1 2 3 Japanilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 2 3 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 28.8
Pörssin rakenne näkyy myös analyytikoiden suosikkiosakkeissa. Sijoittajan kannalta huomattavaa on, onko yhtiön liiketoiminta kypsässä vaiheessa vai keskittyykö se esiintymien etsimiseen ja kehittämiseen. Lithium Americas kehittää litiumkaivoksia Argentiinassa ja Yhdysvalloissa.. Modernimmasta päästä ovat ohjelmistoyhtiö Kinaxis ja fintech-yhtiö Nuvei. 54 Numerot S Y Y S K U U 2 2 3 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset 29.8.2023. Canada S&P/TSX Composite -indeksin suositelluimmat osakkeet OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2023E, YHTIÖ CAD % 2023E 2023E % Lithium Americas 48,61 103,2 109,9 3,6 0,0 Filo 32,38 53,5 0,0 Precision Drilling 126,51 42,2 6,1 0,9 0,0 Exchange Income 67,65 40,7 14,4 1,6 5,3 NexGen Energy 9,82 38,3 0,0 Northland Power 35,27 36,9 28,8 2,4 4,7 Kinaxis 225,43 36,0 89,6 Capstone Copper 8,00 32,7 78,9 0,0 Granite REIT 94,55 27,7 20,3 0,8 4,3 Dream Industrial REIT 17,08 24,8 19,0 0,8 5,1 Tourmaline Oil 80,56 19,2 12,5 8,3 Agnico Eagle Mines 89,07 35,4 22,4 1,1 2,9 ARC Resources 23,69 17,5 7,9 3,3 Nuvei 47,31 113,7 9,6 1,2 0,0 Crescent Point Energy 13,97 28,9 6,5 3,9 Whitecap Resources 13,72 25,7 7,9 5,5 Topaz Energy 27,68 29,3 73,0 5,7 AltaGas 31,79 21,7 13,8 1,0 4,3 Parkland 41,43 13,1 14,2 2,2 3,7 GFL Environmental 55,00 24,3 39,2 2,4 0,1 K92 Mining 11,62 78,3 24,4 0,0 Tamarack Valley Energy 5,69 63,1 13,7 4,3 Gildan Activewear 50,50 27,6 11,3 2,6 2,5 Sandstorm Gold 10,71 45,5 56,4 1,1 Brookfield Infrastructure 57,71 33,5 39,8 2,2 4,7 SSR Mining 29,18 43,7 13,3 0,9 2,4 goeasy 173,50 37,1 9,3 2,0 3,0 Superior Plus 13,85 33,3 16,6 1,4 6,9 Alimentation Couche-Tard 78,58 12,2 17,8 3,6 1,0 Hudbay Minerals 9,91 51,4 12,0 0,6 0,3 TORONTON pörssin yleisindeksi on vuoden alusta niukasti miinuksella, mikä on merkittävä ero Yhdysvaltoihin. J y r i Tu o m i n e n Suositelluimmat Raakaa alkutuotantoa Torontossa Projekteja. Analyytikkosuosikkien joukosta löytyy muun muassa litium-esiintymiä kehittävä Lithium Americas ja uraaniesiintymiä kehittävä NexGen Energy. Toronton pörssin suurin sektori on finanssiala, mutta pankkien takana energiaja raaka-aineyhtiöillä on valtava paino. Mukana yhtiöt, joilla on vähintään 10 analyytikkosuositusta. Toronton pörssi tunnetaan paikkana, josta raaka-aineyhtiöt hakevat riskirahaa. Monien yhtiöiden nimet sisältävät viittauksen öljyyn, kaasuun, tiettyyn mineraaliin tai kaivoksiin. Jos Yhdysvalloissa ja Euroopassa palvelusektori on kannatellut talouksia ja pörssejä, Kanadan osakemarkkina on poikkeuksellisen riippuvainen raaka-aineiden hinnankehityksestä
Myös sisäpiirissä on hyökkäyshenkeä. Sisäpiiri 55 S Y Y S K U U 2 2 3 Ovaron sisäpiiri ostoksilla OVA RO N S I SÄ P I I R I N O STOT Y H T E E N SÄ 367 803 euroa kolmessa kuukaudessa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 118 341 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 3,11 euroa 1/2023 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 9/2023 KIITNEISTÖSIJOIT TAJA Ovaro kehuskelee sotakassallaan, joka mahdollistaa kiinteistömarkkinan kuopan hyödyntämisen. Hallituksen jäsenistä Aki Pyysing on tankkaillut Ovaroa kuluneen kolmen kuukauden aikana reilulla 140 000 eurolla ja Pekka Ollikainen yli 190 000 eurolla. M a i j a V e h v i l ä i n e n OVA RO N KU R S S I K E H I T YS 30.12.2022–4.9.2023, euroa SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / LOUNAALLA 60 / KIRJA-ARVIO 62 / TAIDESIJOITUS 63 / VUOT TA SIT TEN 64 / PÖRSSIRISTIKKO 66 25. Lisää osakeostoja on luvassa, sillä toimitusjohtaja Marko Huttunen sai yhtiöltä 200 000 euron lainan osakkeiden hankintaan, ja ostot on tarkoitus tehdä loppuvuoden aikana
Hallituksen puheenjohtaja Tapio Pajuharju osti osaketta 24 000 eurolla. Myyntejä on kertynyt 2,8 miljoonalla eurolla vuodessa, mistä 2,4 miljoonaa on Jokitalon myyntejä. Jokitalon lähdöstä tiedotettiin loppuvuonna 2022, minkä jälkeen hän on keventänyt omistustaan. Pekka Ollikainen Hallituksen jäsen Ovaro 3,17 80 710 21.–24.8. Duell laski toukokuussa näkymiään merkittävästi sekä liikevaihdon että oikaistun ebita-tuloksen osalta ennakoitua heikomman markkinan ja alhaisemman myynnin seurauksena. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Duellin toimitusjohtaja myi. Paul Savolainen Hallituksen jäsen Eezy 2,40 59 980 9.8. Yhtiön sisäpiiri tuskin tarttuisi joukolla putoavaan puukkoon. Jarkko Ämmälä Toimitusjohtaja Duell 1,07 107 000 28.8. Yhtiö veti ohjeistuksen pois ja kertoi aloittavansa säästökuurin. Hilpi Rautelin Hallituksen jäsen Orion 36,35 109 056 28.–29.8. M a i j a V e h v i l ä i n e n Eezyn johdolla riittää luottoa Jos haluaa seurata sisäpiiriä, nyt on aika tarttua halventuneeseen henkilöstövuokraajaan. Patrick Anderson Toimitusjohtaja United Bankers 14,39 96 367 28.–30.8. 56 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 3 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Myynnit Petteri Jokitalo Toimitusjohtaja Scanfil 10,08 469 842 7.–10.8. Riku Riikonen Johtaja, suunnittelu Etteplan 16,29 84 464 16.–22.8. Viimeisin kvartaali näytti kuitenkin jo merkkejä paremmasta tuloksen ja liikevaihdon kehityksestä. Kauppa on Ämmälän Duell-omistukseen suhteutettuna noin 10 prosenttia, ja kaupan jälkeen hänellä on hallussaan vielä 1,1 miljoonaa kappaletta yhtiön osakkeita. Robert Ingman Hallituksen jäsen Evli 18,30 183 000 22.8. Elektroniikan sopimusvalmistaja on ollut kuluneen vuoden kovimpia nousijoita Helsingin pörssissä. Väistyvä. Jokitalon lisäksi talousjohtaja Kai Valo myi osakkeitaan elokuussa noin 90 000 eurolla. Vesa Korpimies Hallituksen jäsen Teleste 3,56 71 127 11.–15.8. Valo myi yhtiön osakkeita edellisen kerran toukokuussa, reilulla 90 000 eurolla. Hallituksen jäsenistä Paul Savolaisen elokuinen osakeosto oli kooltaan liki 60 000 euroa. Juha Nurminen Hallituksen jäsen Nurminen Logistics 1,04 191 207 1.–7.8. Kesäkuussa aloittanut toimitusjohtaja Siina Saksi laittoi omaa nahkaansa likoon yli 50 000 eurolla. Sisäpiirissä uskoa riittää, sillä elokuun aikana useat johtoryhmän jäsenet ovat ostaneet yhtiön osakkeita. Yhtiön johto ei ole vuoden aikana ostanut lainkaan osakkeita yhtä Jokitalon kauppaa lukuun ottamatta. Sitä edelliset Scanfilin sisäpiirin myynnit ovat Jokitaloa lukuun ottamatta keväältä. Liiketoimintaa painaa etenkin rakentamisen ja teollisuuden heikko suhdanne. Eezyn sisäpiiri ostoksilla. Ämmälän mukaan syyt myyntiin olivat henkilökohtaisia. Henkilöstövuokrausyhtiö Eezyn sisäpiiri sen sijaan on ollut ostoksilla vaikeina aikoina. Aki Pyysing Hallituksen jäsen Ovaro 3,19 63 785 17.–21.8. Kai Valo Talousjohtaja Scanfil 9,78 97 848 11.8. HINTA, EUR PVM Ostot Eve Pant, Ain Hanschmidt Hallituksen jäseniä Tallink 0,68 1 449 765 14.–18.8. Kaupoista suurin osa tosin on väistyvän toimitusjohtajan Petteri Jokitalon myyntejä. Scanfilin väistyvä toimitusjohtaja Petteri Jokitalo on keventänyt omistustaan. Scanfilissakin myyntejä. Eezyn kurssi on laskenut 20 prosenttia alkuvuoden aikana, ja myös arvostus on valunut alle historiallisen keskiarvon. TOMASZ KOWALSKI. Torbjörn Magnusson Toimitusjohtaja Sampo A 39,89 359 003 18.8. Myös Scanfilissa johtoryhmä on ollut myyntilaidalla. Myös talousjohtaja, digijohtaja, viestintäjohtaja ja monet hallituksen jäsenet ovat ostaneet osaketta elokuussa. S I S Ä P I I R I N K A U P A T * AS Infortar, ** Ingman Group, *** Tianta, **** JN Uljas. First North -kauppapaikalle listatun moottoriurheilutukkuri Duellin toimitusjohtaja Jarkko Ämmälä myi elokuun lopussa yhtiönsä osakkeita yhteensä 100 000 kappaletta eli 107 000 eurolla
A h t i Te r h e m a a KIMMO HAAPALA Luottoa riittää. Nieminen lisäsivät nettona sijoi tuksiaan tarkasteltavana oleviin osakkei siin hiukan yli miljoonalla eurolla. HELSINGIN pörssin pahin alisuorittami nen suhteessa maailmanmarkkinoihin hellitti elokuussa, mutta osakkeiden hin nat olivat edelleen selvästi vuodenvaih detta alempana. Niemisen suurin yli 0,8 miljoo nan euron lisäys kohdistui Fortumiin. Mielenkiin toista on lisäksi, että Nieminen on jat kanut kiinteistösijoitusyhtiö Kojamon tankkausta. O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Neste 1,21 Fortum 0,86 Kesko B 0,54 Kojamo 0,44 Nokian Renkaat 0,12 SUURSIJOIT TAJIEN ELOKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL, KPL V:N AL, MEUR Cargotec 295,6 -6,11 0,00 Elisa 0,9 -0,06 -0,12 Fortum 10,3 70 442 0,73 245 350 0,82 Huhtamäki 2,6 -0,21 -0,26 Kesko B 7,6 30 700 0,36 27 350 -0,82 Kojamo 2,9 51 500 0,31 290 000 2,16 Kone 736,1 -73,61 386 -122,54 Konecranes 2,0 -0,12 0,10 Metso 39,9 0,92 56 000 3,86 Metsä Board B 42,3 -0,53 -355 000 -11,76 Neste 10,8 35 840 1,27 53 550 -1,00 Nokia 7,8 -75 000 -0,33 120 000 -1,40 Nokian Renkaat 2,8 15 500 -0,06 153 720 0,77 Nordea 79,4 -1,65 275 600 1,61 Orion A 90,6 1,26 -39,43 Orion B 15,9 0,47 12 242 -6,33 Outokumpu 12,4 -1,48 -60 000 -2,21 Qt Group 10,9 1 600 -3,39 1 700 2,67 Sampo 28,6 -5 000 -0,11 1 404 -6,17 Stora Enso R 5,2 -33 000 -0,29 100 700 0,42 TietoEvry 5,0 2 100 -0,17 -67 645 -2,96 UPM 46,1 200 0,28 -49 790 -9,02 Valmet 9,0 3 260 -0,34 67 017 0,69 Wärtsilä 3,7 -10 000 -0,17 -40 400 0,74 MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Stora Enso R -0,37 Nokia -0,27 Sampo -0,20 Wärtsilä -0,11 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Takanen osti noin miljoonalla eurolla Nesteen osa ketta. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). Yhteensä vajaan 0,6 miljoonan vähen nykset kohdistuivat Sampoon, Wärtsilään ja Nokiaan, jota Nieminen oli lisännyt edellisellä tarkastelujaksolla. Nesteen osakkeen hinta laski elokuussa alimmilleen yli kolmeen vuoteen. Vähän pienemmillä siivuilla Neste oli myös Niemisen ja Kim Lindströmin ostoslistalla. Kojamo ei ole muita suur sijoittajia houkuttanut.. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. S U U R S I J O I T T A J A T Niemiseltä ja Takaselta miljoonaostot Suursijoittajien aleinto jatkui elokuussa. Suursijoittajista Jorma Takanen ja Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 28.8.2023 päätöskursseilla. Osake oli tarkastelujaksolla suursijoittajien selvä ostosuosikki. Ostot olivat yhteensä jopa suurempia, mutta kumpikin rahoitti ostojaan myös muuta man sadan tonnin myynneillä. Takanen teki salkkuunsa tilaa keventämällä Stora Enson omistuk siaan noin 0,37 miljoonalla eurolla
Samassa koulussa hän on suorittanut myös eMba-tutkinnon. HUOMIONARVOISTA ON , että laajasta kokemuksestaan huolimatta Saksilla ei ole operatiivista johtamiskokemusta henkilöstöpalveluliiketoiminnasta, joskin hän ehti istua hieman alle puolitoista vuotta Eezyn edeltäjän Smile Henkilöstöpalveluiden hallituksessa ennen koronapandemiaa. Uudet asiat hän opiskelee perinpohjaisesti ja vaatii samaa myös alaisiltaan. Saksin kanssa työskennellyt sanoo pitävänsä toimialan valintaa jokseenkin yllättävänä, mutta arvioi, että hallitustausta Smilessa sekä työkokemus Trygin maajohtajana ovat olleen valintaan vaikuttavia tekijöitä. 58 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 3 J O H T A J A A N A L Y Y S I EEZYN UUTENA toimitusjohtajana aloitti kesäkuussa Siina Saksi entinen toimitusjohtaja Sami Asikaisen saatua tehtävästä potkut joulukuussa 2022. Saksia luonnehditaan ekstrovertiksi ja hyvin ihmiskeskeiseksi. Siina Saksia kuvaillaan lämpimäksi ja välittäväksi. S a m i K o n t o l a Ulospäinsuuntautunut. Trygissä vierähti noin kolme vuotta Suomen maajohtajan tehtävässä. Uudella toimitusjohtajalla ei ole ollut helppoa. Varoitusta ei voi laittaa Saksin piikkiin, onhan hän ollut tehtävässä vasta muutaman kuukauden. Ennen Terveystaloa Saksi vaikutti pitkään vakuutusbisneksessä. Nyt osake on painunut parin vuoden takaisesta yli 60 prosenttia. Entinen alainen kuitenkin uskoo, että Eezyn johtoon tarvittiin juuri Saksin kaltainen henkilö. Energisyydellä voi olla kuitenkin kääntöpuolensa, sillä se voi olla joillekin ihmisille liikaa. Nopea aikatauluttaja Vuokratyövoimaa tarjoavan Eezyn uutta toimitusjohtajaa Siina Saksia luonnehditaan energiseksi ekstrovertiksi. Kolmas sanoo Saksin keskeiseksi vahvuudeksi sen, että hän on aidosti kiinnostunut ihmisistä ja asioista. Sitä ennen hän työskenteli Ifissä ja Nordea Vahinkovakuutuksessa. Toinen hänen kanssaan lyhyen aikaa työskennellyt sanoo myös, että Saksilla on kyky innostaa ihmiset mukaansa toteuttamaan haastaviakin muutoksia ja rakentaa tällä tavoin yrityskulttuuria. Numeroiden valossa Asikaisen kausi ei varsinaisesti ollut katastrofi. EEZY. SIINA SAKSI T YÖSKENTELI ennen Eezyä lähes kymmenen vuotta Terveystalossa, josta yli puolet meni operatiivisen johtajan tehtävässä. Eezyn liikevaihto kasvoi 46 prosenttia, mutta liiketulos pysytteli samalla tasolla kuin hänen aloittaessaan tehtävässä vuonna 2019. Ifissä 2000-luvun alkupuolella hän vastasi Suomen toimintojen markkinoinnista. Eezy varoitti vasta elokuussa tuloksestaan ja poisti ohjeistuksensa. Ennen tätä hän työskenteli noin neljä vuotta Terveystalon Länsija Keski-Suomen liiketoimintojen aluejohtajana. Hihat hänen on kuitenkin käärittävä, jotta tulos kääntyy kasvuun. Saksi on koulutukseltaan kauppatieteiden maisteri Turun kauppakorkeakoulusta pääaineenaan taloustiede. Päätökset hän tekee kuitenkin datapohjaisesti tarkan analyysin kautta ja nopeasti. Saksilla on laaja kokemus eri liiketoiminnoista, ja tätä kokemusta Eezyn hallituksen puheenjohtaja Tapio Pajuharju korosti myös nimitystiedotteessa. Sijoittajien luottamusta koetellaan, sillä tätä ennen yhtiö varoitti tuloksestaan alle vuosi sitten. Ex-kollega uskoo, että Saksi on valittu toimitusjohtajan tehtävään juuri näiden ominaisuuksien vuoksi. Hänen sanotaan olevan lämmin, välittävä ja energinen. Hän on alaisilleen helposti tavoitettavissa ja pysyy sovituissa aikatauluissa, mikä ei ole korkealla johtoasemassa olevalle itsestäänselvyys
Urheilija. Sisäpiiri 59 S Y Y S K U U 2 2 3 K U V A T : E E Z Y, O U T I J Ä R V IN E N Yhdistyminen. Siina Saksi urheilee lähes joka päivä. Hän pelaa tennistä ja nyrkkeilee, tenniskenttä löytyy kotoa. Siina Saksin kerrotaan siirtyvän asioissa välittömästi eteenpäin, kun ne on käsitelty. Eezy syntyi, kun VMP ja Smile fuusioituivat vuonna 2019. Eezyn hallituksen puheenjohtaja on Harvian entinen ja Kamuxin nykyinen toimitusjohtaja Tapio Pajuharju.. Entinen alainen ei havainnut jaarittelua. Eteenpäin. Hallituksen puheenjohtaja. Siina Saksille on tärkeää, että työ ja perhe pysyvät tasapainossa. Taspaino
Digiaikana rikollisten keinovalikoima on monipuolistunut ja laajentunut notkeasti maarajojen yli. Niissä julkkikset ovat muka lipsauttaneet tärppejä oikeita medioita jäljittelevissä artikkeleissa, joissa on puolestaan linkkejä huijaussivustoille. ”Tällaiset artikkelit ovat tyypillisin tapa, millä etenkin kokematon sijoittaja päätyy huijauksen piiriin.” Kalasteluista sijoitushuijaukset eroavat siinä, että uhrilla itsellään on niissä aktiivinen rooli. Nordeassa on nähty tapauksia, joissa asiakas voi olla kokenutkin sijoittaja, mutta sortuu silti tekemään epäilyttäviä tilisiirtoja. Kuvio saattaa kestää vuosia.” Viime vuonna suomalaisilta meni sijoitushuijauksiin miljoonia euroja. Jälkiruoka KUN IHMINEN on koukussa sijoitushuijaukseen, hän tekee vapaaehtoisesti itse kaikki transaktiot. Ihminen on aina heikoin lenkki. A n t t i M u s t o n e n K u v a K i m m o H a a p a l a Sara Helin Työ: Petostorjunnan asiantuntija, Nordea Fraud Management Koulutus: Tradenomi Ura: Koko työura Nordeassa erilaisissa tehtävissä Harrastukset: Kuntosali ja koiran kanssa lenkkeily Ei tylsää päivää. 60 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 3 L O U N A A L L A N ordean petosyksiön asiantuntija Sara Helin seuraa aitio paikalta rahahuijausten kehittymistä. Verkossa leviävät edelleen myös klassiset pyramidija Ponzi-huijaukset. Lisäksi internet on pullollaan paitsi sijoitusmyös romanssihuijauksia ja dokumenttipetoksia eli nigerialaiskirjeitä, joissa kerrotaan perinnöstä tai tarjotaan lainaa. Helin tuntee pankkitunnusten kalastelutaktiikat ja metsästää petollisia verkkosivuja. ”Sijoituskeissi voi vaikuttaa järkevältä. Somealustoilla näkyvimpiä ovat julkisuuden henkilöitä hyödyntävät kampanjat. Tämä on vain jäävuoren huippu, sillä huiputetuksi tulleet häpeävät ja vaikenevat siksi. ”´Huijausten määrä nousee selvästi tänä vuonna.” Helin perää kriittisyyttä, malttia ja medialukutaitoa. Hän tekee oma-aloitteisesti sijoitukseen liittyvät maksut. Usein tulee pyyntö maksaa lisää, jotta rahaa saisi kotiutettua ulos. Keväällä Suomeen rantautui uusi petostyyppi, jossa uhri harhautetaan itse siirtämään varoja ”turvatilille”. ”Jos joku tarjous kuulostaa liian hyvältä ollakseen totta, se luultavasti ei ole totta.” Huijarit jättävät häpeän Nordean petostorjunnan asiantuntija Sara Helin varoittaa sijoitushuijausten kasvusta. Huijausten metsästys on jatkuvaa kissa–hiiri-leikkiä. Ohjeistamme kuitenkin asiakasta testaamaan, onnistuuko hän saamaan rahojaan ulos.” Jos näin ei ole, kyseessä on huijaus. Laitteiden hakkeroinnit ovat harvinaisia, sen sijaan huijari hakkeroi ihmisen. Alkuruoka VALTAVASSA huijausmäärässä on paljon heikkoja yritelmiä, mutta usein rikolliset myös onnistuvat. Sitä tapahtuu Helinin mukaan päivittäin useiden eri toimijoiden nimissä. Sama porukka loi myöhemmin Be-verkoston. Instagramissa nähtiin hiljattain Hustler babes -ilmiö, jossa luvattiin nuorille naisille nopeaa vaurastumista. OneCoin oli kryptovaluuttaa esittävä pyramidihuijaus. Nordean petosasiantuntija Sara Helin sukeltaa päivittäin huijausten mielikuvitukselliseen maailmaan. ”Näissä uhrin pitäisi ensin maksaa jotain saadakseen jotakin vastineeksi.” Pääruoka TÄLLÄ HETKELLÄ sijoitushuijaukset ovat voimakkaassa kasvussa. ”Huijareilla on psykologisia taitoja, ja he ovat taitavia manipuloimaan ihmistä luoden viitekehyksen ja tarinan, jonka uhri haluaa uskoa. Sijoittaja uskoo mieluummin huijaria kuin pankkia. Tietojen kalastelua tehdään monella eri tavalla: tekstiviesteillä, sähköpostilla, puheluilla ja somessa. Arvopaperi tapasi Helinin lounaalla kalaravintola Bar Boulevardissa.
Sisäpiiri 61 S Y Y S K U U 2 2 3 L O U N A A L L A
Kun maailma ei anna sitä mitä se lupaa, yhdet kiukustuvat ja toiset raivostuvat. HISTORIOITSIJA Peter Turchin käsittelee Yhdysvaltain poliittisia riskejä havainnollisesti teoksessaan End Times. Vuosisatojen aikana menestyneimmätkin valtiot ovat ajautuneet sisäisiin kahnauksiin, jotka ovat johtaneet mullistuksiin. Molemmat versovat 1970-luvulta, jolloin uusliberaali talouspolitiikka hallitsi, eikä tuottavuuden kasvu välittynyt palkkoihin. Elites, Counter-Elites and the Path of Political Disintegration. To m m i M e l e n d e r. Samaan aikaan sen politiikka on kahtiajakautunutta. Kulttuurisodat maassa jo raivoavat. Donald Trumpin nousu presidentiksi oli malliesimerkki tällaisesta kehityksestä. OECD:n tilastojen mukaan Yhdysvallat on taloudellisesti eriarvoisempi kuin muut läntiset teollisuusmaat. Riskit. Pörssikursseja on siivittänyt sijoittajien intoilu tekoälyn mahdollisuuksista. Hän on kehittänyt historiantutkimukseen suuntauksen, joka tarkastelee laajoja dataaineistoja matemaattisten mallien avulla. Trumpin joukot lupasivat kuivata Washingtonin suon, eli lyödä rikki turmeltuneina pitämänsä valtarakenteet. Se, että amerikkalaiset yhtiöt ovat uuden teknologian eturintamassa, kertoo maan talouden vahvuudesta ja uudistumiskyvystä. Hedgerahastollaan miljardiomaisuuden luonut Ray Dalio näkee 30 prosentin todennäköisyyden sille, että Yhdysvallat suistuu jonkinasteiseen sisällissotaan. Peter Turhcinin mukaan samat kehityskulut, jotka vievät Yhdysvaltoja sosiaaliseen kaaokseen, vaikuttavat myös Euroopassa. Silloin poliittiset riskit ovat koholla ja heijastuvat myös osakemarkkinoihin. Jännitteet eivät rajoitu Atlantin tuolle puolen. Ennen yliopisto-opinnot takasivat amerikkalaisille hyvän työn ja kunnon palkan, mutta nyt on toisin. 456 sivua, Allen Lane 2023. Peter Turchin: End Times. Talouden ja politiikan huipulla ei enää riitä paikkoja läheskään kaikille niihin Yhdysvallat kuohunnan ajassa Historioitsija Peter Turchin varoittaa Yhdysvaltain menestystä varjostavista riskeistä. Polarisaatio huolestuttaa monia eturivin sijoittajia. Turchinin mielestä Yhdysvallat muistuttaa huolestuttavasti historian saatossa kaaoksen kouriin joutuneita mahtivaltioita. Varallisuuserojen kärjistyminen on usein synnyttänyt sosiaalisia konflikteja, eikä Yhdysvallat ole niille immuuni. Pahinta yhteiskunnallista dynamiittia ei ole kansan syvien rivien tyytymättömyys, vaan eliitistä putoavien kauna. Turchin puhuu varallisuuspumpusta, joka suosii rikkainta yhtä prosenttia. Siellä yhdistyy kaksi tuhoisaa kehityslinjaa: tavallisen kansan kurjistuminen ja eliitin sisäinen valtakamppailu. 62 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 3 K I R J A YHDYSVALTAIN osakemarkkinat ovat olleet tänä vuonna iskussa. pyrkiville. Uusintaottelu on luvassa ensi vuoden presidentinvaaleissa. Tämä johtaa eliitin sisäiseen valtakamppailuun, mikä myrkyttää yhteiskunnallista keskustelua ja rapauttaa luottamusta järjestelmään
Tyhjä paperi on hieno tehokeino, eikä Mazici koe tarvetta täyttää koko arkkia, maalata täyteen. Selkeä väripinta kohtaa hiipuvan ja vapaan täplän. Väripaletin hallinta on aina ollut vakuuttavaa. Tukholman Konsthögskolanissa, Helsingin Kuvataideakatemiassa ja Istanbulin Kuvataideakatemiassa koulutettu Mazici on liikkunut Pohjoismaiden ja Välimeren välillä. Villi arvaus tulevasta Erottuva profiili ja käsiala Ennuste Aiempi hintakehitys Sisäpiiri 63 S Y Y S K U U 2 2 3 T A I D E S I J O I T U S AKVARELLI on tylsä ja hailakka. Visuaalisesti vahva mutta pehmeäpiirteinen teos voi pienestä koostaan huolimatta kaapata isonkin tilan. Sellainen pankin lainaneuvotteluhuoneen seinään istuva, ketään suututtamaton kehystetty latteus. Melek Mazicin Aamutuuli-työ on vuodelta 2022. P e k k a M a t t i l a Pieni mutta vahva Melek Mazici osoittaa, että teos voi olla assertiivinen olematta aggressiivinen. Tai sitten ei. Paperi ottaa vastaan värin kauniisti. Melek Mazici todistaa uskottavasti toisin. Täällä pohjoisessa nurkassa Mazicin teoksia on esimerkiksi Suomen Pankin, Jenny ja Antti Wihurin rahaston, Paulon säätiön sekä valtion kokoelmissa. Akryyli kankaalle. Taiteen kokijalla on onneksi tulosvastuu lähinnä itselleen. Harva Suomessa edes tuntee hänen näyttelyhistoriaansa Turkissa. Tulkintani voi olla arkaainen, mutta tarpeeseen riittävän tosi. Söpöilystä ei voi puhua, vaikka herkkyys on läsnä. Sen hinta on 2 800 euroa. MELEK MAZICI. Itse selitän monet teokset niin, että äärimmäisen kauniisti hallittu väripaletti tulee Turkista ja tyhjän valkean pinnan hyväksyntä pohjoismaisesta traditiosta. Hänen viimeaikaiset tekniikkansa kattavat akvarellin lisäksi akryylin
Yksityistämisen taustavaikuttaja, virkamies Tapio ei pitänyt valtionyhtiöiden myyntiä ideologisena kysymykPörssin alennusmyynti tarkastelussa Konkari käytti hyväkseen pörssin alennusmyyntejä 25 vuotta sitten. Pääkirjoituksessa Brade sai tittelin ”Suomen Soros”. Alphabet ja Apple ovat tänään merkittävässä roolissa salkussa, mutta vuonna 1998 aloittaneen Global Top 25 brandsin salkussa komeilivat alkuaankin ikiklassikot Coca-Cola ja McDonald`s. Tärkeintä hänen mielestään oli, että yritykset saavat riittävästi pääomaa ja toimivat tehokkaasti vapailla markkinoilla. Sijoitusperusteet ovat kestäneet aikaa. Ulkomainen pääoma oli paennut itänaapurista. Sijoittajat haalivat puhelinyhtiöiden osakkeita, koska niiden arvostus erosi listattujen teleyhtiöiden arvosta. Hän oli rakentanut sijoittajauransa työllä ja osin lainatulla rahalla. Kansikuvajutussa ”Suomen rikkain pörssipeluri” Jouko Brade (1929–2013) tulkitsi kurssilaskut alennusmyynniksi. A n t t i M u s t o n e n Elokuu 1998. Silloinen toimitusjohtaja Lasse Kurkilahti pohti, että tuskin kukaan on rakentanut liiketoimintaansa vain Venäjän varaan. Salkussa oli etenkin lääketeollisuuden osakkeita. Yksi Venäjän turbulenssista kärsinyt yhtiö oli jo silloin rengasvalmistaja Nokian Renkaat. Niitä kaupattiin muutamalla tuhannella markalla, kun teoreettinen arvo saattoi olla yli kymppitonnin. AP:n selvitys tiesikin kertoa, että noteeraamattomat puhelinyhtiöt ovat selvästi aliarvostettuja. Seligsonin brändirahasto näytti 25 vuotta sitten suurelta osin samanlaiselta kuin nykyään lukuun ottamatta teknojättejä. Selviääkö Venäjä talouskriisistään, kysyi Arvopaperin katsauksessa silloinen sijoitusasiantuntija, nykyinen Venäjä-professori Juha Väätänen. Jo 1950-luvulta saakka sijoittaneen ja Osakesäästäjiä perustaneen Braden salkussa oli syksyllä käteistä kuten ikätoveri Warren Buffettilla. Hän muistutti, että Venäjän talouden suurin riski on poliittinen. Lehden toinen pääjuttu käsitteli valtionyhtiöiden yksityistämistä ja hankkeiden arkkitehtia, kauppaja teollisuusministeriön osastopäällikköä Markku Tapiota. Brade kyttäsi ostopäiviä. Monet paikalliset puhelinyhdistykset muuttuivat osakeyhtiöiksi ja osa listautui erilaisten järjestelyjen kautta. Aasian talouskriisi ja sitä seurannut Venäjän talouden romahdus sekä maksukyvyttömyys olivat läsnä monessa sijoitusjutussa vuonna 1998. Neljännesvuosisata sitten kannessa poseerasi ”Suomen Soros” sijoittajakonkari Jouko Brade. senä. Yksityistämisestä kiinnostunut kansliapäällikkö Bror ”Buntta” Wahlroos tasoitti Markku Tapion tietä kauppaja teollisuusministeriön valtionyhtiöasiantuntijaksi.. Yksityistämisen taustavaikuttaja. 64 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 3 2 5 V U O T T A S I T T E N KURSSILASKUN tuoma ostotilaisuus ja valtionyhtiöt olivat Arvopaperi-lehden elokuun lehden keskeisiä teemoja. Esimerkiksi Fortumin listaaminen ajoittui hänen kaudelleen. Paikallisiin puhelinyhtiöihin sijoittaminen oli kuuma puheenaihe pitkin 1990lukua
SUURIN SALKKU VOITTAA 5 000 EUROA! Pelaa itsesi pörssin huipulle. Rekisteröidy nyt, peli alkaa 13.9. Helsingin lisäksi mukana nyt myös jenkkien pörssi. Sijoita 100 000 euroa pelirahaa ja kisaa pääpotista sekä viikkopalkinnoista. KL.fi/unelmasalkku
66 Sisäpiiri S Y Y S K U U 2 2 3 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Edellisen ristikon voittaja: Heikki Konkka, Vantaa. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 26.9.2023 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Miten johdetaan, miten työelämässä jaksetaan, mihin työelämämme on menossa. Tänään töissä selvittää, mistä työelämässä juuri nyt puhutaan. Pengomme esiin ilmiöt ja trendit uutiskohinan keskeltä, selvitämme pitävätkö työelämämyytit paikkansa ja etsimme kiinnostavimmat työelämän asiantuntijat vieraaksemme. Tänään Töissä YHTEISTYÖSSÄ Suoraa puhetta työstä joka toinen tiistai. Katso osoitteessa kl.fi/toissa tai kuuntele Kauppalehden podcastit-osiossa.. Juontajina Anni Erkko, Anne Lahnajärvi ja Hanna Eskola
VKO 2023-40 177535-2309 Fiksujen liiketoimintapäätösten tueksi tarvitaan ajantasaista, kattavaa ja älykästä tietoa. Tutustu ja ota käyttöön almatalent.fi/aluepuntari KIINTEISTÖSIJOITTAJA Tunnista tuottoisimmat alueet Oikea tieto oikeaan aikaan.. PAL. ALUEPUNTARI mahdollistaa kilpailukykyiset päätökset kiinteistösijoituksessa vaivattomasti, tuomalla kaiken tarvittavan datan ja merkittävimmät trendit kaupunginosien tarkkuudella yhteen palveluun