Arvopaperi 9/2024 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Murto murisee, kansa kuuntelee. Hän antaa kolme keinoa tilanteen parantamiseen. M U R T O M U R I S E E, K A N S A K U U N T E L E E S Y Y S K U U 2 2 4 Sijoittamisen erikoislehti syyskuu 2024 16,50 € DT nojaa turvallisuuteen Lindex on muotialan harvinaisuus Näin verottaja iskee ulkomaisiin osinkoihin Perherikkaiden kärjessä uusia nimiä Risto Murto löytää Helsingin pörssistä paljon korjattavaa
MAINOS aluksi tehdään pääomasitoumus ja sitten rahaston salkunhoitaja kutsuu sijoituksia sitä mukaa, kun hyviä sijoi tuskohteita löytyy, tässä koko pääoma pääsee töihin välittömästi. ”Mukaan pääsee verrattain pienellä sijoitussummalla. Private equity -sijoitukset, eli listaamattomiin yrityksiin tehtävät oman pääoman ehtoiset sijoitukset, ovat yleensä pienempien sijoittajien ulottumattomissa. Aktia Pankki Oyj toimii UBS Asset Management Switzerland AG:n jakelijana. Kun tehdään kauppoja eri vuosina perustetuista rahastoista, tulee sijoituksille myös vuosikertahajautus. Nyt, kun tilanne on muuttunut, heillä on tarve keventää näitä salkkujaan. Rahaston historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. Tämä on johtanut ostajan markkinoihin jälkimarkkinoilla”, Mende uskoo. Siinä mielessä tähän omaisuuslajiin on nyt oikein hyvä hetki mennä sisään nimenomaan jälkimarkkinan kautta, Mende painottaa. Lang nostaa kuitenkin esiin myös private equity -sijoitusten tasapainottavan vaikutuksen salkussa. ”Toisin kuin perinteisissä ensi markkinoilla toimivissa private equity -rahastoissa, joissa Jochen Mende, Head of Secondaries, UBS Arvopaperi_Aktia_11.9.indd 1 Arvopaperi_Aktia_11.9.indd 1 2.9.2024 10.31.56 2.9.2024 10.31.56. Aktia Pankki Oyj ei vastaa asiakkaan sijoitustoiminnan tuloksesta. Säännöt, rahastoesitteet, avaintietoesitteet ja muut viralliset asiakirjat rahastolle sekä Aktia Pankki Oyj:n sijoittajatiedote ovat saatavissa veloituksetta suomenja ruotsinkielisenä Aktian toimipisteissä ja osoitteessa www.aktia.fi. ”Private equity -sijoitusten hinnanmuodostus toimii eri tavalla kuin listatulla markkinalla. ”Toki tämän rahaston kohdalla pitää muistaa, että se ei jaa varoja ulos kuten perinteinen private equity -rahasto, vaan sijoittaa ne uudestaan. Mutta verrattuna perinteisiin private equity -rahastoihin, tässä on likviditeetti pyritty tekemään niin hyväksi kuin se on mahdollista. Vuoden 2023 puolivälissä jälkimarkkinoilla tehdyissä private equity -kaupoissa nähtiin keskimäärin lähes 20 % alennuksia suhteessa viralliseen raportoituun hintaan. Ensimarkkinaan tehtäville sijoi tuksille on tyypillistä myös, että kun sijoituskohteita haetaan, ei voida tietää mitkä niistä tulevat lopulta menestymään. Tulevia tuottoja ei voida päätellä aiemmasta tuloksesta. Asiakkaan tuleva sijoitustoiminnan tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan tulee aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä tutustua rahoitusvälineen ominaisuuksiin, kuluihin ja riskeihin, jotka ilmenevät esimerkiksi sijoitusrahaston avaintietoesitteestä ja rahastoesitteestä. Pääomakutsu ikään kuin tapahtuu merkintähetkellä”, Lang kuvailee. ”Tämä Private Equity (Lux) Evergreen Secondary Fund (ESF) -rahasto nousi esiin keskusteluissa UBS:n kanssa viime vuoden loppu puolella. Se ottaa vastaan merkintöjä kuukausittain ja lunastuksia voi tehdä neljännesvuosittain tietyin rajoituksin.” Lang korostaa, että rahasto toimii periaatteessa kuin mikä tahansa muu rahasto, likvidi t eettirajoitteet huomioiden. Rahastoa hallinnoi UBS Asset Management Switzerland AG. ”Private equity -sijoitusten jälkimarkkinat ovat viime vuosina kasvaneet voimakkaasti. Siinä mielessä tähän omaisuuslajiin on nyt hyvä hetki mennä sisään nimenomaan jälkimarkkinan kautta.” Haluatko lisätietoja rahastosta ja Aktian varainhoidon palveluista. Tämä ei ole Aktia Pankki Oyj:n antama yksilöllinen suositus asiakkaalle. Markkinoiden dynamiikka suosii nyt jälkimarkkinaan sijoittamista Kyseessä on private equity -sijoitusten jälkimarkkinaan sijoittava rahastojen rahasto, jonka sijoituskohteet ovat tyypillisesti elinkaarensa puolivälissä, noin 3–5 vuoden ikäisiä. Rahat töihin heti Ensimarkkinoille sijoittavien perinteisten pääomarahastojen kohdalla puhutaan J-käyräefektistä, jolla tarkoitetaan sitä, että uuden rahaston tuottoprofiili painuu aluksi miinukselle kunnes sijoituksia saadaan tehtyä ja ne alkavat pikkuhiljaa tuottaa. Korkosijoitusmarkkinoiden heikkous matalien korkojen ympäristössä ja osakemarkkinoiden heilunta saivat sijoittajat hakemaan tuottoja vaihtoehtoisista omaisuusluokista. Tässä tulee siis myös korkoa korolle -efekti, koska kaikki realisoi dut varat laitetaan uudelleen töihin.” Tasapainottava elementti Yksi syy sijoittajien kiinnostukselle private equity -sijoituksia kohtaan on, että historiallisesti katsottuna ne ovat pidemmällä aikavälillä tuottaneet listattua markkinaa paremmin. ”Ja tietysti rahastonhoitajaeli managerihajautus. Mukana on myös alkuvaiheen yrityksiä, vaikka rahaston pääfokus on kehityskaaressaan jo pidemmällä olevissa kasvuyhtiöissä ja buy out -yhtiöissä. Minimisijoitus on 50 000 euroa, mikä tarkoittaa, että kun vaihtoehtoisten kokonaisosuudeksi salkusta suositellaan 20–30 %, noin 500 000 euron sijoitusvarallisuus olisi sellainen, josta voisi sijoittaa kymmenen prosenttia tähän”, Lang laskee. ”Voidaan sanoa, että rahasto on rajoitetusti likvidi. Mahdollisimman likvidiksi tehty Pääomasijoitukset ovat lähtökohtaisesti epälikvidi omaisuuslaji. Vaikka hintataso on jonkin verran palautunut, alennukset ovat edelleen 10–15 % luokkaa. Ilmoittaudu osoitteessa aktia.fi/webinar Aktia tuo Suomen markkinoille kansainvälistä pääomasijoitusosaamista – maailman johtavien private equity -sijoittajien rahastot entistä useampien ulottuville usein nähdään isojakin korjausliikkeitä.” Toinen vakautta lisäävä tekijä on Langin mukaan se, että taustalla olevat pääomasijoittajat voivat reagoida mahdollisiin muuttuviin olosuhteisiin ja esimerkiksi tarjota ongelmiin ajautuneelle yritykselle uutta rahoitusta, jonka avulla tilanteesta päästään yli. Tämä ei tietenkään ole tae siitä, että näin olisi aina. Toisin kuin perinteiset pääomarahastot, jotka perustetaan määräajaksi, tämä on niin sanottu evergreen-rahasto, eli pysyvä ja jatkuvasti auki sijoituksille. Maantieteellisesti sijoituksissa keskitytään Pohjois-Amerikan ja Euroopan kehittyneisiin private equity -markkinoihin. Rahasto-osuuden arvo voi nousta tai laskea, ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa varat kokonaan tai osittain. Nyt tuomme tarjolle nykyisessä markkinatilanteessa erittäin kiinnostavan UBS:n tuotteen”, Lang sanoo. Aktian sijoitusjohtaja Samu Lang ja UBS:n Head of Secondaries Jochen Mende kertovat, mikä tekee tästä rahastosta erityisen ajankohtaisen juuri nyt. Totesimme, että se olisi hyvä ratkaisu nimenomaan pienempään sijoittajakenttään, eli yksityishenkilöille ja pienemmille yhteisöille, joille perinteiset private equity -sijoitukset ovat suurten minimisijoitusten ja sijoitusten heikon likviditeetin vuoksi usein saavuttamattomissa.” MAINOS Tämä on mainos. Se tekee rahastosta sijoittajalle helpon ratkaisun, jossa ei tarvitse sitoutua kerralla valtavalla summalla, vaan mukaan voi tulla myös yli ajan. Myös tietyille kehittyneille Aasian markkinoille voidaan sijoittaa, mutta kehittyville markkinoille rahasto ei sijoita. Arvon määrittely tapahtuu harvemmin, joten yleensä arvojen heilahtelu on maltillisempaa verrattuna listattuun osakemarkkinaan, jossa ”Aktian avoimen arkitehtuurin rahastovalinta tarkoittaa sitä, että täydennämme omaa valikoimaamme huolella valituilla kolmannen osapuolen ratkaisuilla aina silloin, kun näemme, että tämä tuo asiakkaillemme lisäarvoa. Myös odotettu tuotto voi jäädä saamatta. Näin kassavirta jälkimarkkinarahastosta on selvästi nopeampaa kuin perinteisissä ensimarkkinarahastoissa. Aktia on nyt tuonut asiakkailleen mahdollisuuden päästä Sveitsin suurimman pankin UBS:n varainhoitoyhtiön hallinnoiman Private Equity (Lux) Evergreen Secondary Fund (ESF) -rahaston kautta mukaan tähän markkinaan. Toisaalta, koska sijoituksiin liittyy vähemmän riskejä ja tuottoja on odotettavissa nopeammin, tuotto-odotuksetkin ovat hieman maltillisemmat kuin ensimarkkinarahastoissa. Monipuolisesti hajautettu private equity -salkku yhdellä sijoituksella Rahastojen rahasto -rakenne tarjoaa erittäin laajan hajautuksen erityyppisten ja eri sektoreilla toimivien yritysten eri kehitysvaiheisiin. ”Kun hyppää kisaan puolivälissä mukaan, pystyy paremmin analysoimaan, miten salkussa olevilla yrityksillä menee ja seulomaan joukosta ne rahastot, joiden tuotto todennäköisemmin tulee olemaan hyvä.” Ja koska yritykset ovat jo jonkin aikaa ehtineet olla salkussa, niistä pyritään tietysti myös tekemään exitejä, Lang muistuttaa. Jälkimarkkinoille sijoittavassa rahastojen rahastossa tätä ilmiötä ei tyypillisesti ole. 044 544 3346 (puhelun hinta: matkapuhelinmaksu) Ilmoittaudu webinaariin Tervetuloa englanninkieliseen webinaariimme 16.9.2024 klo 13.00–14.00 kuulemaan UBS:n Head of Secondaries Jochen Menden näkemyksiä makrotaloudesta ja sijoitusmarkkinoista sekä ajankohtaisista mahdollisuuksista pääomasijoitusten jälkimarkkinoilla. Ja kuten yleensä, vastapainona paremmalle tuottoodotukselle on myös korkeampi riski. Rahasto ei sijoita UBS:n omiin private equity -rahastoihin, vaan mukaan valitaan markkinoilta muiden tunnettujen pääomasijoittajien hallinnoimia rahastoja”, Lang korostaa. Jälkimarkkinalla läpinäkyvyys sijoitukseen on Langin mukaan huomattavasti parempi. Lisätietoja antaa Senior Private Banker Kimmo Hyttinen, puh. ”Yleensä private equity -sijoitusten arvojen heilahtelu on maltillisempaa verrattuna listattuun osakemarkkinaan, jossa usein nähdään isojakin korjausliikkeitä.” Samu Lang, Sijoitusjohtaja, Aktia ”Alennukset ovat edelleen 10–15 % luokkaa
”Toki tämän rahaston kohdalla pitää muistaa, että se ei jaa varoja ulos kuten perinteinen private equity -rahasto, vaan sijoittaa ne uudestaan. Markkinoiden dynamiikka suosii nyt jälkimarkkinaan sijoittamista Kyseessä on private equity -sijoitusten jälkimarkkinaan sijoittava rahastojen rahasto, jonka sijoituskohteet ovat tyypillisesti elinkaarensa puolivälissä, noin 3–5 vuoden ikäisiä. Minimisijoitus on 50 000 euroa, mikä tarkoittaa, että kun vaihtoehtoisten kokonaisosuudeksi salkusta suositellaan 20–30 %, noin 500 000 euron sijoitusvarallisuus olisi sellainen, josta voisi sijoittaa kymmenen prosenttia tähän”, Lang laskee. Tämä ei tietenkään ole tae siitä, että näin olisi aina. ”Kun hyppää kisaan puolivälissä mukaan, pystyy paremmin analysoimaan, miten salkussa olevilla yrityksillä menee ja seulomaan joukosta ne rahastot, joiden tuotto todennäköisemmin tulee olemaan hyvä.” Ja koska yritykset ovat jo jonkin aikaa ehtineet olla salkussa, niistä pyritään tietysti myös tekemään exitejä, Lang muistuttaa. Myös tietyille kehittyneille Aasian markkinoille voidaan sijoittaa, mutta kehittyville markkinoille rahasto ei sijoita. Siinä mielessä tähän omaisuuslajiin on nyt hyvä hetki mennä sisään nimenomaan jälkimarkkinan kautta.” Haluatko lisätietoja rahastosta ja Aktian varainhoidon palveluista. ”Toisin kuin perinteisissä ensi markkinoilla toimivissa private equity -rahastoissa, joissa Jochen Mende, Head of Secondaries, UBS Arvopaperi_Aktia_11.9.indd 1 Arvopaperi_Aktia_11.9.indd 1 2.9.2024 10.31.56 2.9.2024 10.31.56. Aktian sijoitusjohtaja Samu Lang ja UBS:n Head of Secondaries Jochen Mende kertovat, mikä tekee tästä rahastosta erityisen ajankohtaisen juuri nyt. Ilmoittaudu osoitteessa aktia.fi/webinar Aktia tuo Suomen markkinoille kansainvälistä pääomasijoitusosaamista – maailman johtavien private equity -sijoittajien rahastot entistä useampien ulottuville usein nähdään isojakin korjausliikkeitä.” Toinen vakautta lisäävä tekijä on Langin mukaan se, että taustalla olevat pääomasijoittajat voivat reagoida mahdollisiin muuttuviin olosuhteisiin ja esimerkiksi tarjota ongelmiin ajautuneelle yritykselle uutta rahoitusta, jonka avulla tilanteesta päästään yli. Tässä tulee siis myös korkoa korolle -efekti, koska kaikki realisoi dut varat laitetaan uudelleen töihin.” Tasapainottava elementti Yksi syy sijoittajien kiinnostukselle private equity -sijoituksia kohtaan on, että historiallisesti katsottuna ne ovat pidemmällä aikavälillä tuottaneet listattua markkinaa paremmin. Rahat töihin heti Ensimarkkinoille sijoittavien perinteisten pääomarahastojen kohdalla puhutaan J-käyräefektistä, jolla tarkoitetaan sitä, että uuden rahaston tuottoprofiili painuu aluksi miinukselle kunnes sijoituksia saadaan tehtyä ja ne alkavat pikkuhiljaa tuottaa. ”Ja tietysti rahastonhoitajaeli managerihajautus. Mutta verrattuna perinteisiin private equity -rahastoihin, tässä on likviditeetti pyritty tekemään niin hyväksi kuin se on mahdollista. Jälkimarkkinalla läpinäkyvyys sijoitukseen on Langin mukaan huomattavasti parempi. Arvon määrittely tapahtuu harvemmin, joten yleensä arvojen heilahtelu on maltillisempaa verrattuna listattuun osakemarkkinaan, jossa ”Aktian avoimen arkitehtuurin rahastovalinta tarkoittaa sitä, että täydennämme omaa valikoimaamme huolella valituilla kolmannen osapuolen ratkaisuilla aina silloin, kun näemme, että tämä tuo asiakkaillemme lisäarvoa. Näin kassavirta jälkimarkkinarahastosta on selvästi nopeampaa kuin perinteisissä ensimarkkinarahastoissa. Monipuolisesti hajautettu private equity -salkku yhdellä sijoituksella Rahastojen rahasto -rakenne tarjoaa erittäin laajan hajautuksen erityyppisten ja eri sektoreilla toimivien yritysten eri kehitysvaiheisiin. Rahaston historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. Nyt tuomme tarjolle nykyisessä markkinatilanteessa erittäin kiinnostavan UBS:n tuotteen”, Lang sanoo. Tämä ei ole Aktia Pankki Oyj:n antama yksilöllinen suositus asiakkaalle. Tämä on johtanut ostajan markkinoihin jälkimarkkinoilla”, Mende uskoo. Lang nostaa kuitenkin esiin myös private equity -sijoitusten tasapainottavan vaikutuksen salkussa. Mahdollisimman likvidiksi tehty Pääomasijoitukset ovat lähtökohtaisesti epälikvidi omaisuuslaji. Jälkimarkkinoille sijoittavassa rahastojen rahastossa tätä ilmiötä ei tyypillisesti ole. Totesimme, että se olisi hyvä ratkaisu nimenomaan pienempään sijoittajakenttään, eli yksityishenkilöille ja pienemmille yhteisöille, joille perinteiset private equity -sijoitukset ovat suurten minimisijoitusten ja sijoitusten heikon likviditeetin vuoksi usein saavuttamattomissa.” MAINOS Tämä on mainos. ”Tämä Private Equity (Lux) Evergreen Secondary Fund (ESF) -rahasto nousi esiin keskusteluissa UBS:n kanssa viime vuoden loppu puolella. Siinä mielessä tähän omaisuuslajiin on nyt oikein hyvä hetki mennä sisään nimenomaan jälkimarkkinan kautta, Mende painottaa. Ensimarkkinaan tehtäville sijoi tuksille on tyypillistä myös, että kun sijoituskohteita haetaan, ei voida tietää mitkä niistä tulevat lopulta menestymään. ”Private equity -sijoitusten hinnanmuodostus toimii eri tavalla kuin listatulla markkinalla. Vaikka hintataso on jonkin verran palautunut, alennukset ovat edelleen 10–15 % luokkaa. ”Yleensä private equity -sijoitusten arvojen heilahtelu on maltillisempaa verrattuna listattuun osakemarkkinaan, jossa usein nähdään isojakin korjausliikkeitä.” Samu Lang, Sijoitusjohtaja, Aktia ”Alennukset ovat edelleen 10–15 % luokkaa. Maantieteellisesti sijoituksissa keskitytään Pohjois-Amerikan ja Euroopan kehittyneisiin private equity -markkinoihin. Pääomakutsu ikään kuin tapahtuu merkintähetkellä”, Lang kuvailee. Asiakkaan tuleva sijoitustoiminnan tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Säännöt, rahastoesitteet, avaintietoesitteet ja muut viralliset asiakirjat rahastolle sekä Aktia Pankki Oyj:n sijoittajatiedote ovat saatavissa veloituksetta suomenja ruotsinkielisenä Aktian toimipisteissä ja osoitteessa www.aktia.fi. Mukana on myös alkuvaiheen yrityksiä, vaikka rahaston pääfokus on kehityskaaressaan jo pidemmällä olevissa kasvuyhtiöissä ja buy out -yhtiöissä. Ja kuten yleensä, vastapainona paremmalle tuottoodotukselle on myös korkeampi riski. Kun tehdään kauppoja eri vuosina perustetuista rahastoista, tulee sijoituksille myös vuosikertahajautus. Se ottaa vastaan merkintöjä kuukausittain ja lunastuksia voi tehdä neljännesvuosittain tietyin rajoituksin.” Lang korostaa, että rahasto toimii periaatteessa kuin mikä tahansa muu rahasto, likvidi t eettirajoitteet huomioiden. Aktia Pankki Oyj ei vastaa asiakkaan sijoitustoiminnan tuloksesta. Rahastoa hallinnoi UBS Asset Management Switzerland AG. ”Private equity -sijoitusten jälkimarkkinat ovat viime vuosina kasvaneet voimakkaasti. Aktia on nyt tuonut asiakkailleen mahdollisuuden päästä Sveitsin suurimman pankin UBS:n varainhoitoyhtiön hallinnoiman Private Equity (Lux) Evergreen Secondary Fund (ESF) -rahaston kautta mukaan tähän markkinaan. Rahasto ei sijoita UBS:n omiin private equity -rahastoihin, vaan mukaan valitaan markkinoilta muiden tunnettujen pääomasijoittajien hallinnoimia rahastoja”, Lang korostaa. Toisin kuin perinteiset pääomarahastot, jotka perustetaan määräajaksi, tämä on niin sanottu evergreen-rahasto, eli pysyvä ja jatkuvasti auki sijoituksille. Aktia Pankki Oyj toimii UBS Asset Management Switzerland AG:n jakelijana. Rahasto-osuuden arvo voi nousta tai laskea, ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa varat kokonaan tai osittain. Tulevia tuottoja ei voida päätellä aiemmasta tuloksesta. Private equity -sijoitukset, eli listaamattomiin yrityksiin tehtävät oman pääoman ehtoiset sijoitukset, ovat yleensä pienempien sijoittajien ulottumattomissa. ”Voidaan sanoa, että rahasto on rajoitetusti likvidi. Lisätietoja antaa Senior Private Banker Kimmo Hyttinen, puh. Asiakkaan tulee aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä tutustua rahoitusvälineen ominaisuuksiin, kuluihin ja riskeihin, jotka ilmenevät esimerkiksi sijoitusrahaston avaintietoesitteestä ja rahastoesitteestä. Vuoden 2023 puolivälissä jälkimarkkinoilla tehdyissä private equity -kaupoissa nähtiin keskimäärin lähes 20 % alennuksia suhteessa viralliseen raportoituun hintaan. Se tekee rahastosta sijoittajalle helpon ratkaisun, jossa ei tarvitse sitoutua kerralla valtavalla summalla, vaan mukaan voi tulla myös yli ajan. Toisaalta, koska sijoituksiin liittyy vähemmän riskejä ja tuottoja on odotettavissa nopeammin, tuotto-odotuksetkin ovat hieman maltillisemmat kuin ensimarkkinarahastoissa. MAINOS aluksi tehdään pääomasitoumus ja sitten rahaston salkunhoitaja kutsuu sijoituksia sitä mukaa, kun hyviä sijoi tuskohteita löytyy, tässä koko pääoma pääsee töihin välittömästi. Korkosijoitusmarkkinoiden heikkous matalien korkojen ympäristössä ja osakemarkkinoiden heilunta saivat sijoittajat hakemaan tuottoja vaihtoehtoisista omaisuusluokista. 044 544 3346 (puhelun hinta: matkapuhelinmaksu) Ilmoittaudu webinaariin Tervetuloa englanninkieliseen webinaariimme 16.9.2024 klo 13.00–14.00 kuulemaan UBS:n Head of Secondaries Jochen Menden näkemyksiä makrotaloudesta ja sijoitusmarkkinoista sekä ajankohtaisista mahdollisuuksista pääomasijoitusten jälkimarkkinoilla. ”Mukaan pääsee verrattain pienellä sijoitussummalla. Nyt, kun tilanne on muuttunut, heillä on tarve keventää näitä salkkujaan. Myös odotettu tuotto voi jäädä saamatta
AOF_Annons-Aug2024_Arvopaperi_205x275mm.indd 1 AOF_Annons-Aug2024_Arvopaperi_205x275mm.indd 1 27-08-2024 16:49:29 27-08-2024 16:49:29. Ota yhteyttä niin kerromme, mitä voimme tarjota juuri sinulle. Me autamme sinua suunnittelemaan kokonaisvarallisuutesi parhaalla mahdollisella tavalla. www.alandsbanken.fi Onko Ålandsbanken etsimäsi pankki. Helsinki – Tampere – Turku – Parainen – Vaasa – Oulu Ålandsbankenin asiakkaana tavoitat aina ihmisen, sillä mielestämme kaikki lähtee henkilökohtaisesta palvelusta
PATRIK OLSSON. 34 Lindexin toimitus johtajan Susanne Ehnbågen mukaan Stockmannin kohtalo ratkeaa tänä vuonna. Sisältö 5 S Y Y S K U U 2 2 4 SYYSKUU 2024 Syyskuussa listaamme Suomen vauraimmat perhekunnat, tarkastelemme eri maiden tapoja verottaa osinkoja, juttelemme Peter Nymanin kanssa sijoittamisesta ja tutustumme Timo Metsolaan johtajana
lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 24 Perherikkaat Näillä perheillä on muhkeimmat omistukset listaamattomissa yhtiöissä 30 Osinkoverotus Missä maissa verottaja kynsäisee osinkoja pahasti. Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 010 665 2990 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Sivu 10. ”Olen aktiivisen ja passiivisen sijoittajan välimaastossa”, sanoo Peter Nyman. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. LEVI VEPSÄ. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Yksityisyydensuoja https://www.almamedia.fi/tietosuoja Puheluiden hinnat 010-yritysnumeroon soitettaessa puheluhinta on pelkästään matkapuhelu(mpm) tai paikallisverkkomaksu (pvm). Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 6 Sisältö S Y Y S K U U 2 2 4 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Lyhyesti 10 Sijoitin viimeksi Peter Nyman poimii osakkeita Helsingin pörssistä 12 Salkkukisa Marianne Palmu jatkaa johdossa 14 Mallisalkku Elokuussa raketoitiin 16 Kolumni Lauri Sihvonen pohtii, mikä on muuttunut kolmessa vuodessa Reportaasi 18 Kuukauden henkilö Risto Murto, miten korjata Helsingin pörssin suurimmat ongelmat. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Media Finland Oy, Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus PunaMusta Oy Painopaikka PunaMusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: asiakaspalvelu@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 40 Kotimainen osake Turvallisuus nostaa DT:tä 42 Ulkomainen Duolingo raportoi kovia kasvulukuja Numerot 45 Suositelluimmat Teollisuusosakkeissa ostonpaikkoja 46 Kotimaiset Painetta loppuvuoteen 48 Pohjoismaat Terävin kärki voi hyvin 50 Eurooppa Kannattavuusharppausta vaaditaan 52 Yhdysvallat Kuumassa pörssissä riittää riskejä 54 Kehittyvät markkinat ja Aasia Sijoittajien Intia-into jatkuu Sisäpiiri 56 Johtaja-analyysi Timo Metsola on hieman erikoinen introvertti 58 Sisäpiirin kaupat Myyntiaaltoja pörssitähdissä 59 Suursijoittajat Jorma Takanen tankkasi Metsoa 62 Pörssiristikko Syyskuun sanapähkinä Sijoitin viimeksi. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 239 €, digitilaus 135 €. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %
Me rakennamme ja tarjoamme sinulle juuri tarpeitasi palvelevat sijoitusratkaisut. KOTIMAINEN, HENKILÖKOHTAINEN JA ASIANTUNTEVA YKSITYISPANKKI PALVELUKSESSASI Suunnittelemme ja toteutamme sinulle, perheellesi ja yrityksillesi räätä löi dyn ratkaisun, kun sijoitusvarallisuuden määrä on yli 300 000 euroa. Me tiedämme, kuinka sen saavutat. Sinä tiedät, mitä tahdot. Kun tahto ja tieto kohtaavat, syntyy tuloksia. Eveliina McCarthy senior yksityispankkiiri Tuomas Tenhovuori yksityispankkiiri Kari Kankaanpää senior yksityispankkiiri Tutustu ajatuksiimme ja palveluihimme: s-pankki.fi/private. Henkilökohtainen yksityispankkiirisi kartoittaa kanssasi kokonaistilanteesi ja laatii etusi ja tavoitteesi huomioivan suunnitelman varojesi hoitamiseksi
Innofactorin toimitusjohtaja Sami Ensio on perustellut lähtöä tiukoilla raportointivelvollisuuksilla. Tuoreita pörssistä poistujia ovat puolestaan Innofactor ja Purmo. ”Ongelma on se, että raportointivelvoitteet ovat identtisiä siitä huolimatta, onko yhtiön liikevaihto alle 100 miljoonaa vai yli 100 miljardia”, hän on todennut. ”Hyvin johdetut yhtiöt ovat kiinnostavia suhdanteista riippumatta”, Sakan toimitusjohtaja Petri Poukkola kommentoi perherikkaat-jutussa. Sääntely vaikuttaa varsinkin keskisuurten yritysten kasvumahdollisuuksiin. Mikäli kaikki menee ennakoidusti, kaupankäynti sen osakkeilla alkaa juuri Arvopaperin syyskuun numeron ilmestymisen aikoihin. 8 Pääkirjoitus S Y Y S K U U 2 2 4 N I N N I M Y L L Y O J A A rvopaperin perinteinen listaamattomien perheyhtiöiden selvitys kertoo, että viime vuosi oli Suomen varakkaimmille perheyrittäjille edellisvuotta parempi (s. Vanha totuus on, että Suomessa on esimerkiksi Ruotsia vähemmän pääomia. Korkojen lasku alkaa olla erittäin todennäköistä. Esimerkiksi Konecranesin ja Cargotecin fuusio kaatui kilpailulainsäädäntöön vuonna 2022. SUOMEN rikkaimpien perheiden omistus ei rajoitu pelkästään listaamattomaan markkinaan, vaan heillä on merkittäviä omistusosuuksia monissa pörssiyhtiöissä. ELÄKEYHTIÖ Varman toimitusjohtaja Risto Murto on kritisoinut viime aikoina voimakkaasti Helsingin pörssiä ja pörssin yhtiöitä kasvuhaluttomuudesta (s.18) ja kannattavuuden laahaamisesta. Listatun kasvurahoitusyhtiön Springvestin järjestämillä rahoituskierroksilla rahaa kerännyt vaihtoehtoista proteiinia valmistava Solar Foods haluaa pörssiin. Johdon raportointiin käyttämä aika on Ension mielestä pois yhtiön kehittämisestä. Solar Foodsin taustalla on vahvoja omistajia, kuten Lifeline Ventures ja Fazer, jonka listautumista suomalaissijoittajat ovat toivoneet pitkään turhaan. Aiemmille rahoituskierroksille osallistuneet saavat pörssissä osakkeilleen jälkimarkkinat, ja Solar Foods uskoo tulevan kasvun ja sen rahoittamisen olevan pörssiyhtiönä helpompaa. Solar Foodsin perusteena on mahdollisuus kasvattaa liiketoimintaa globaaliksi. Lisää taitavia omistajia. OSIT TAIN pörssistä lähtijöillä että sinne pyrkijöillä on kuitenkin samat perustelut. Kansihaastattelussamme Murto kertoo, että listaamattomat yhtiöt ovat pörssiyhtiöitä ketterämpiä muutoksissa ja uudelleenjärjestelyissä. Tämä voi olla orastava merkki siitä, että pahimmat talousvaikeudet laajemmaltikin saattaisivat olla helpottamassa. Kiteytettynä voisi sanoa, että koko maalle olisi eduksi, jos meillä olisi enemmän kasvuun tähtääviä taitavia omistajia. Listatun ja listaamattoman yhtiön raja voi olla häilyvä. Se helpottaa yritysten lainanhoitokustannuksia ja vaikuttaa positiivisesti myös listautumismarkkinaan. 24) Nekin kärsivät vaikeasta talousympäristöstä, mutta 50 suurimman perheyhtiön yhteenlaskettu laskennallinen omaisuus kasvoi kuitenkin edellisestä ja vaikeasta verrokkivuodesta. Siten esimerkiksi valtion rooli yhtiöiden rahoittamisessa on korostunut. Suomi tarvitsee lisää kasvunnälkäisiä yrittäjiä
4637_P4EL2_205x275mm_Almamedia_UK_EN_V3.indd 1 4637_P4EL2_205x275mm_Almamedia_UK_EN_V3.indd 1 28.05.24 14:32 28.05.24 14:32. IWC PORTUGIESER AUTOMATIC. ENGINEERING BEYOND TIME. IW501701 Conceived 85 years ago as an instrument watch with marine chronometer precision, the Portugieser has evolved into a timeless yet dynamic paragon of understated elegance. IWC. Portugieser Automatic 42, Ref. A slimmer case now makes the Portugieser Automatic 42 even more refined, while double-box glass sapphire crystals showcase the IWC-manufactured 52011 caliber with a power reserve of 7 days and the elaborately crafted dial in a new colour called Silver Moon
”Vuosien varrella sijoitusmaailmani on onneksi laajentunut. Te k s t i A n t t i M u s t o n e n K u v a L e v i V e p s ä Peter Nyman Syntynyt: 1966 Työ: Viestintä yrittäjä, valmentaja, juontaja (Ny Man Communication, Consultation and Contemplation) Asuu: Kruunun haassa Helsingissä Tärkeintä elämässä: Ei ainakaan raha Mitä mielessä: ”Kovana historia harrastajana seu raan maailmanme noa. ”Olen pohjimmiltani osinkosijoittaja. Lisäksi käyn keskusteluja pankin yhteyshenkilön kanssa. ”Sain jo lapsena osakkeita. 10 Sijoitin viimeksi S Y Y S K U U 2 2 4 T unnettu ruutukasvo alkoi viestintä yritystoimintansa myötä sijoittaa aktiivisesti. ”Minulle on onnistuminen, että tuotot ovat kai ken kaikkiaan plusmerkkisiä. Vauhtia ja vaarallisia tilanteita on, mutta uskon tulevaisuuteen.” Vapaalla: ”Historia (Podcast Peter & Peter) ja jalkapallo. Tulin liian myöhään mukaan vain huomatakseni, että kurssi laskee. Ole oma itsesi.” Miten sijoituksesi jakautuvat. Miten aloitit sijoittamisen. Tasaiset tuotot sopi vat luonteelleni. Olen aktiivisen ja passiivisen sijoittajan välimaastossa.” Mitä periaatteita noudatat. ”Niin kiinnostunut sijoittamisesta en ole ollut, että haluaisin päivittäin todella aktiivisesti ostaa ja myydä. Aluksi sijoitin vain suomalaisiin osinkoyhtiöihin. Toisaalta en jätä sijoituksia salkkuun vuosikymmeniksi. Elämme kautta, jossa vanha maail manjärjestys muut tuu toiseen. Kurssin mukana eläminen on spekulatiivista arvanheittoa, tasainen osinkovirta palvelee paremmin minua. En mitään massiivista perintöä, vaan suomalaisyh tiöiden osakkeita lahjaksi. Tätä seurasivat melko passiiviset kuukausittaiset rahastosijoitukset.” ”Perustettuani yrityksen noin 20 vuotta sitten ryhdyin sijoittamaan firman kautta aktiivisem min. Eikä tähän vaikuta elokuun alun markkinamyllerrys, vaan tavoite hajauttaa.” Suurin onnistumisesi. Markkinoita seuraan indeksitasolla. Olen futisihminen ja Arsenal on suosik kijoukkueeni. Eikös Albert Einstein jo sanonut, että korkoa korolle on maailman kahdeksas ihme. En ole lähtenyt mukaan kryptoihin. Päiväkauppaa hän ei kui tenkaan käy. Sijoittamisesta puhuminen alkoi aikanaan kirjanpitäjäni kanssa. ”Vaimoni kanssa. Historia tuo lohtua ja pers pektiiviä. ”En aina ole lähtenyt mukaan ajoissa menes tyvän yrityksen kurssinousuun, vaikka tietoa olisi ollut tarjolla. Asenteeseeni ei ole koskaan kuulunut uhkapeli. ”Hajautusmielessä tehty sijoitus globaalisti sijoittavaan osakerahastoon, jossa on Eurooppaa, Amerikkaa ja nousevia markkinoita.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Kertyi rahaa, jota ei tarvinnut aina nostaa palkkana ulos. En paljasta, onko minulla enää Nokiaa salkussani, mutta sanotaan diplomaattisesti, että suoma laisen kansankapitalismin hengessä olen elänyt monet tuskaiset Nokiavuodet.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Olen toki valmis ottamaan sopivasti riskiä, mutta en hätäile markkinoiden mukana.” ”Inhimillisesti katsoen tuntuu väärältä, että rahaasioiden takia valitsisi tietoisesti hermoilun. Suorat osakesijoitukset ostan yhä mieluiten Helsingin pörssistä. Ulkomaisiin osakkeisiin sijoitan rahastojen kautta.” Miten seuraat markkinoita. Se täytyy aina pitää mielessä.” Suurin virheesi. Periaatteeni on, että älä yritä olla sijoitusmaailmassa sellainen mitä itse et oikeasti ole. ”Kansainvälisesti sijoittavaan, vahvasti osa kepainotteiseen rahastoon. Hän on kokenut sijoittaja ja hänen hoidossaan on ollut esimerkiksi säätiöiden salkkuja.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Talousuutiset ja maailman tapahtumat kiin nostavat. Taksikuskiindeksiin ei kannata luottaa ja kannat taa välttää hypetystä.” Tuskaiset Nokia-vuodet Peter Nyman poimii osakkeita Helsingistä, ulkomaille hän hajauttaa rahastojen kautta. Jal kapallo on tärkeää, koska se on niin epätärkeää.”. Osinkoja tulee, mutta ei niin pal jon, että vain niillä pystyisi elämään.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. En reagoinut, vaikka ammattilaiset näkivät nousupotentiaalin. Myös hän on yrittäjä ja sijoittaa firmansa Maijan Maailma LKV:n kautta
Viestinnän moniosaaja Peter Nyman asuu ja työskentelee Helsingin kantakaupungissa.. Sijoitin viimeksi 11 S Y Y S K U U 2 2 4 Osinkosijoittaja
OP:n pääanalyytikko Antti Saaren salkussa on reippaasti hajontaa. Saaren heikkoja osakkeita on kompensoinut ohjelmistoyhtiö Qt Groupin nousu. Palmu kertoo olevansa positiivisesti yllättynyt Wärtsilän vahvasta vedosta. Ajattelin, että suunta kääntyisi. S a m i K o n t o l a A R V O P A P E R I N S A L K K U K I S A ARVO . ”Qt Group on solidilla uralla. EUR Lähde: Factset/Viljo Hautala Merja Mähkä Marianne Palmu Antti Saari TUOTTO % 36,4 % 21,6 % -6,7 % 0,4 % Esa Juntunen 136 411 eur 121 584 eur 93 340 eur 100 397 eur. Varainhoitaja Mandatum on noussut kisan alkamisen jälkeen 28 prosenttia ja brändiyhtiö Marimekko 16 prosenttia. Palmun salkku on tuottanut yli 36 prosenttia ja sen kaikki positiot ovat selvästi plussalla. Monet miettivät, kannattaako latauslaitteisiin investoida etupeltoon.” ”Uskon kuitenkin edelleen vihreään siirtymään”, Saari sanoo. Mähkän osakepoiminnat ovat nekin poikineet hyvin. ESA JUNTUSEN salkkua heikentää sähköautojen latausteknologiaa toimittavan Kempowerin yli 50 prosentin kurssilasku. 12 S Y Y S K U U 2 2 4 Salkkukisa 2024 ARVOPAPERIN salkkukisan johdossa jatkaa analyysitalo Inderesin ekonomisti Marianne Palmu. Molemmat ovat rökittäneet selvästi Helsingin pörssin tuoton, joka on ollut osinkoineen noin kymmenen prosenttia sitten kisan alun. Mähkän salkussa on lisäksi pääosin Yhdysvaltoihin sijoittavaa MSCI World -indeksirahastoa. Sähköautojen kysyntä on toistaiseksi notkahtanut. Inderesin ekonomisti Marianne Palmu pitää edelleen kisan kärkipaikkaa. Hänellä on selvä etumatka toisena olevaan yksityissijoittaja Merja Mähkään. Positio on 54 prosenttia plussalla sitten kisan aloituksen. Kisassa kolmantena on yksityissijoittaja Esa Juntunen. Juntusen tapaan salkkua on painanut Kempower, ja tämän lisäksi öljynjalostaja Neste. Juntusen salkku oli kesäkuussa kahdeksan prosenttia plussalla, mutta tuotot ovat sulaneet kesän jälkeen. ”Yllättävän hyvin on mennyt. Perää pitää OP:n pääanalyytikko Antti Saari. Eniten on kirittänyt konepaja Wärtsilä. Neste antoi alkuvuonna kaksi tulosvaroitusta lähes peräjälkeen ja sen kurssi oli pitkään laskussa. Osake on kuitenkin osoittanut viime aikoina elpymisen merkkejä. Myös ruotsalainen Swedbank on tuottanut hyvin. Positio on noussut viidenneksellä sitten marraskuun. . Korkeariskisiin yrityslainoihin sijoittava etf-rahasto on tuottanut vuodessa yli kahdeksan prosenttia. Nesteen ja Kempowerin osakkeet olivat hakattuja jo viime syksynä. Swedbank oli halpa niin kuin pankit yleensä.” Saaren korkosijoitukset ovat tuottaneet verrattain hyvin. Mielenkiintoisia lappuja, mutta ajoitus oli väärä”, Saari sanoo. Marianne Palmun etumatka kasvaa Salkkukisan asetelma ei ole muuttunut. ”Wärtsilä taitaa olla yksi Helsingin pörssin tähdistä tänäkin vuonna.” MERJA MÄHKÄN salkun veturi on ollut Nasdaq 100 -indeksi. En kuitenkaan juhlia voittoa vielä, sille viimeinen maili on aina pahin”, Palmu nauraa. Yhtiö kertoi toisella neljänneksellä odotuksia vahvemmasta tuloksesta. Salkkua on kirittänyt maksujenvälittäjä Paypal. Kisa alkoi viime vuonna 10. Kaikesta huolimatta Saaren Nestepositio oli elokuun viimeisellä viikolla 37 prosenttia miinuksella. ”Vuoden horisontti on pirullinen. Taustalla on erityisesti Googlen emoyhtiö Alphabetin painuminen. Vahvassa vedossa on ollut myös Terveystalo, joka on noussut vajaassa vuodessa 47 prosenttia. marraskuuta ja jatkuu vielä muutaman kuukauden. ”Kempowerin kanssa odotellaan, että milloin tilaukset alkavat vetää
Lue lisää! ODIN.fi. Lisätietoja rahastosta ja sen riskeistä löydät rahastoesitteestä ja avaintietoesitteestä verkkosivulta www.odin.fi tai voit tilata ne ilmaiseksi osoitteesta info@odin.fi tai soittamalla meille numeroon 09-4735 5100. Tulevaisuudessa toivomme, ettei nimeen tarvitsisi lisätä sanaa ”Sustainable”, sillä kaikki rahastot olisivat kestäviä. Kestävyys on enemmän kuin vain vihreitä obligaatioita. Sijoitetut varat rahastoissa voivat sekä kasvaa että laskea arvossaan, eikä ole varmaa, että saat takaisin koko sijoittamasi pääoman. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Korkorahastomme ODIN Sustainable Corporate Bond on aktiivisesti hoidettu tummanvihreä artikla 9 -rahasto, jonka tarkoituksena on edistää kestävämpää kehitystä. Yhä useampi on matkalla tähän suuntaan. Korkosijoitusstrategiamme perustuu aktiiviseen ”bond-picking” -strategiaan. ODIN Sustainable Corporate Bond ODIN Sustainable Corporate Bond sijoittaa kestäviin eurooppalaisiin joukkovelkakirjalainoihin, joilla on korkea luottoluokitus (IG), ja edistää siirtymistä kohti kestävämpiä sijoituksia. Tuotto ilmoitetaan aina kulujen vähentämisen jälkeen. Emme vain sulje pois ei-toivottuja yrityksiä, vaan valitsemme aktiivisesti joukkovelkakirjalainoja määriteltyjen kestävyystavoitteiden mukaan, kuten alhainen hiilijalanjälki, ekologisen monimuotoisuuden suojelu, uusiutuva energia, terveys ja sosiaalinen integraatio
Odotamme yhtiöltä näyttöjä kassavirran kohenemisesta, jota se ohjeisti myös toisen osavuoden tulos julkistuksen yhteydessä. 14 Mallisalkku S Y Y S K U U 2 2 4 TOIMITUKSEN MALLISALKKU TILANNE 28.8.2024 OSAKKEEN ARVO 28.8., TUOTTO TUOTTO AL. OMXH Cap -tuottoindeksi 97 100 103 106 109 112 115 27.8. Positiomme on rumasti 70 prosenttia miinuksella. M A L L I SA L KU N K E H I T YS . Hyvässä vedossa olivat ohjelmistoyh tiö Qt sekä silmänpainemittareistaan tunnettu Revenio. OSAKE 1. . Se on selvästi malli salkun suurin positio. Revenion tulos alitti analyytikoiden odotukset, mutta kasvun jatkuminen ver tailukaudesta riitti sijoittajille. Qt:n kurssi nousi odo tuksia vahvemman tulosjulkistuksen + 11% TIINA SOMERPURO. Se nousi kuukau den aikana peräti 11,4 prosenttia, kun Hel singin pörssin tuottoindeksi oli samalla ajanjaksolla vain 4,6 prosenttia. Arviomme mukaan taustalla on ainakin uusiutu vien polttoaineiden tuotannosta saata vien rintikettien hintojen nousu. . Osake on alle 1,5 vuo den pitoajalla tuottanut 264 prosenttia. Emme ole toistaiseksi aikeissa myydä omistuksiamme. Salkun kurssiveturit olivat teknologia yhtiöt. Myös alkuvuonna salkkuun hankittu Neste nousi 19 prosenttia. S a m i K o n t o l a Nopeaa piristymistä. Revenion kurssi on noussut vuoden aikana yli 40 prosenttia. . Sitä kiritti edelleen terveystekno logiayhtiö Nightingale Health, joka nousi peräti 74 prosenttia. ARVOPAPERIN mallisalkku tuotti elo kuussa erinomaisesti. Tecnotreen kurssi painui elo kuussa reippaasti, kun keskustelupals toilla virisi spekulaatiot siitä, että yhtiö olisi harjoittanut liiketoiminnassaan nepotismia. . Mallisalkku, indeksoitu . Salkun mediaaniosakkeen tuotto alle kuukauden ajanjaksolla oli 5,8 prosenttia. HANKINTAPÄIVÄ EUROA 4.8.–27.8., % ASTI, % Admicom 12.1.2024 26 952 0,6 8,9 Kalmar 3.7.2024 18 923 -3,0 -3,7 Lifeline SPAC I 2.6.2022 25 129 12,1 25,0 Mandatum 2.10.2023 3 301 3,5 26,1 Neste 27.2.2019 29 684 18,6 -8,5 Nightingale Health 1.2.2023 36 364 73,9 263,7 Qt Group 27.2.2020 90 249 22,8 351,4 Revenio Group 16.5.2014 24 923 17,2 631,1 Sampo A 24.3.2021 30 966 2,0 51,3 Stora Enso 1.8.2023 20 476 6,2 3,7 Tecnotree 23.4.2021 8 875 -12,8 -70,0 Tietoevry 30.10.2020 17 446 9,1 11,1 Titanium 1.3.2023 14 617 -0,9 -28,6 Valmet 10.11.2023 22 037 5,4 12,2 Käteinen 9 640 Yhteensä 379 581 280 OMXH Captuottoindeksi 179,3 Elokuussa raketoitiin Edes Tecnotreen heikko vire ei haitannut elokuun rallia. Salkun musta lammas oli jälleen teleoperaattoreita palveleva ityhtiö Tecnotree. jälkeen 23 prosenttia. Salkun 14 osakkeesta vain kolmen tuotto oli negatiivinen. 4.8. Myös Nesteen nousu kiritti salkkua
Koronaajan kaahaajiin kuulunut Kamux sen sijaan näyttää lentäneen katolleen. Uusiutuvan lentopolttoaineen myynnin on oltava joka tapauk sessa erittäin kovalla tasolla loppuvuonna, jos Neste aikoo yltää ohjeistukseensa. Jotkut asiat eivät koskaan muutu. Paljon on kolmessa vuodessa silti ennallaan. Se siitä uudesta normaalista. Sil loin puhuttiin, että entiseen ei ole enää paluuta. Toisaalta se on myös tapa pitää kilpailija Saka poissa pörssistä, kun verrokin pelti on pahasti lommolla. KORONAHUUMAN pörssipöhön keskellä Konecranes, Cargotec ja Wärtsilä olivat painuksissa. 16 Kolumni S Y Y S K U U 2 2 4 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö K olme vuotta sitten pörssissä elettiin koro nabuumin loppusuoraa, vaikka nousun tietysti ajateltiin jatkuvan ikuisesti. Tilanne on taas se, että Nokialta vaaditaan loppuvuodeksi jon kinlaista ihmettä. Uusia normaaleja Harvia ja Qt ovat nousseet kuin koronahuumassa, vaikka huippuihin onkin matkaa. Pekka Lundmark oli tuolloin ollut runsaan vuoden ajan toimitusjoh tajana ja lupaili sijoittajille käännettä. Arvostuskertoimien venymisen uskoteltiin olevan vain uusi normaali. Vaihtoehdoksi on huhuttu koko yhtiön mylläystä uuteen uskoon. Suomalaisten suosikkiosakkeeksi nousseen polttoainejalostajan luisu on ollut rankka, mutta tänä kesänä kurssi osoitti vihdoin pohjaami sen merkkejä. Yleis indeksin pisteluku palasi sahaamaan kymppi tonnin kahta puolta. Toisaalta Neste heiluu regulaation ja kansallis ten päätösten mukaan, ja välillä on vaikea hahmot taa, miten paljon on sen omissa käsissä. Kolme vuotta muutti pörssiä paljon.. Uskottavat yhtiöt on hinnoiteltu tappiin, epä uskottavat lyöty kanveesiin – ja sitten on Nokia. Qt taas yllättää aina, koska yhtiöstä ei kuulu koskaan mitään tulosjulkistusten välillä. Omaa tietään pörssilistoille ovat tiirikoimassa vain Canatu ja Solar Foods, kumpikin omalla tekniikallaan. Harva yhtiö osaa piilottaa oman erinomai suutensa niin hyvin kuin Qt, joka on tehnyt sijoitta javiestinnän väheksymisestä jo eräänlaista taidetta. Kun Ukrainan sota alkoi, inflaatio lähti lau kalle ja korot ampuivat nousuun, arvostuksissa pai nuttiin Helsingissä keskiarvoon ja sen alapuolelle. Kuluneiden kolmen vuoden aikana niistä jokainen on tuonut vähintään 60 prosentin tuotot ilman osinkojakin. Kolme vuotta sitten Nokian kurssi oli käytän nössä samalla tasolla kuin nyt. Helsingin pörssi ei lopulta jäänyt 13 000 pisteen yläpuolelle, jonne yleisindeksi oli tuolloin kivun nut. Mikäli suuri jär jestely ei toteudu, on helppo ennustaa, että kolmen vuoden päästä yhtiö tilanne on todennäköisesti yhä samanlainen. Entinen pörssitähti Neste on luisunut saman verran alaspäin. KORONAHUUMAN kuumimmat kuukaudet loppu kesältä 2021 palasivat mieleen, kun Harvia ja Qt Group tulosraporttiensa jälkeen lähtivät nousukiitoon. Heikki Malinen todella tarvitsisi toimitusjohtajakauteensa hyvän startin. Harvia on menneiden kolmen vuoden aikana aidosti yllättänyt siinä, miten se on päässyt kansain välisen kasvun makuun. Elokuussa kolme vuotta sitten sen osakkeesta maksettiin lähes 17 euroa, nyt alle viisi euroa. Listautujia ei pahemmin näy, kun vuonna 2021 niitä tuli vielä ovista ja ikkunoista
M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ RAHAT JA HENKI Yhdistämme rahan ja hengen erikoisosaamisen. Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme lisäarvoa, tuotamme arvonlisäeroa. Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa.
18 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 4 Te k s t i R o s a m a r i N e n o n e n G r a f i i k k a A r m i N i e m e l ä K u v a t P e t t e r i P a a l a s m a a Synkistelevä suorasuu Varman toimitusjohtaja Risto Murto on ollut esillä synkkien lausuntojensa vuoksi. Nyt hän kertoo, mitkä ovat Helsingin pörssin suurimmat ongelmat ja miten ne voisi korjata. Ketteryys katosi. Risto Murto kertoo huomanneensa, että pörssiyhtiöillä on haasteita listaamattomaan puoleen verrattuna. Muutoksen vauhti, kyky rahoittaa ja tehdä järjestelyjä ovat listaamattomilla yhtiöillä parempia, hän sanoo.
Kuukauden henkilö 19 S Y Y S K U U 2 2 4
Koko sijoitussalkusta Suomen osuus on 19 prosenttia. ”Suomen tekoäly-yhtiö on Fortum”, Murto toteaa. ”On vaara, että jos kehitys jatkuu tällä tavalla, Suomen pörssi ja Suomeen sijoittaminen kuihtuu pois. Kahdenkymmenen suurimman pörssiyhtiön joukossa ei ole yhtään uutta yhtiötä. Murron mukaan on realistista, että hiipuminen jatkuu. Suomen sijoituksia ei ole lisätty, ja nykyinen painotus pienenee arvostusten laskiessa. Varman osakesijoituksista enää 29 prosenttia on sijoitettu Suomeen. Se jättää tilaa mahdollisesti myös Suomi-sijoituksille.” Helsingin pörssin kannalta eläkeyhtiöiden sijoitusten siirtyminen ulkomaille on huolestuttavaa. Yhdysvallat dominoi jatkossa entistä vahvemmin, sillä se on käytännössä ainut kiinnostava markkina. ”Riskienhallintamielessä ei ole luontevaa, että kaikki ovat Yhdysvalloissa. Jos pörssi ei piristy, eläkeyhtiöiden on haettava tuottoja Suomen ulkopuolelta. Kasvavilla toimialoilla ei ole suomalaisia kasvuyhtiöitä. ”Miksi Ruotsissa rakentuu kahdenkymmenen miljardin arvoisia uusia yrityksiä, mutta Suomessa ei?”, Murto kysyy. Mediasta tutun synkän jyrähtelijän ja vastapäätä istuvan lupsakan hahmon välillä on ristiriitaa. Miten tähän tilanteeseen on Helsingin pörssissä päädytty. Suomi tuskin jää kuitenkaan aivan unholaan. Maailma, jossa ei ollakaan vapaita valloittamaan Kiinan markkinoita, jossa Eurooppa ei vedä ja Yhdysvallat korostuu, on väkisin tarkoittanut meille muutosta.” Yksiselitteistä syytä on vaikea sanoa, mutta lista vaikuttavista tekijöistä on pitkä. Viimeisimpänä keskustelunavauksena Murto varoitti Helsingin Sanomien haastattelussa toukokuussa, että Helsingin pörssin matalalento alkaa käydä liian vaikeaksi eläkesijoituksille. ”Maailma muuttui suuntaan, joka on meille epäedullinen. K un työeläkeyhtiö Varman toimitusjohtaja Risto Murto puhuu, kansa kuuntelee. Kyseessä ei enää ole pelkästään teoreettinen uhka. Yhä polarisoituneemmassa talouspoliittisessa keskustelussa tarvetta on äänelle, joka ei pohjaudu poliittiselle agendalle. 20 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 4 tussalkusta enää 13 prosenttia oli Suomessa vuoden 2023 lopussa. Suomalaisten osakkeiden aliperformanssi on ollut merkittävää.”. Ilmarisen salkusta 20 prosenttia oli sijoitettuna Suomeen ensimmäisen neljänneksen lopussa. Hänen mukaansa on positiivista, että kannanotot herättävät laajempaa keskustelua. Murto itse suhtautuu asemaansa tyynesti. Eläkeyhtiöt ovat merkittäviä ankkurisijoittajia ja -omistajia useissa yhtiöissä ja uusissa listautumisissa, ja niiden tilalle on vaikea löytää riittävästi merkittäviä, kasvollisia omistajia. Viime aikoina Murto on käyttänyt asemaansa synkkiin jyrähdyksiin pörssin ja talouden tilasta. Ja se on osittain jo tapahtunut”, Murto sanoo. Esimerkiksi työeläkevakuutusyhtiö Kevan koko sijoi“Suomi kuihtuu pois. Kasvurakettia tarvittaisiin toimialalle, jolla kasvu on rakenteellisesti isompaa ja markkina ei ole vielä vakiintunut. Murto on noussut viime vuosien aikana yhdeksi Suomen keskeisimmäksi ja arvostetuimmaksi talouspolitiikan asiantuntijaksi ja keskustelijaksi. Uusia tähtiä ei synny, tai ne myydään pois. Yksi ongelma on se, että Suomen uusiutumiskyky on pysähtynyt. Painavista Suomen kehitystä tai sen puutetta koskevista lausunnoistaan tunnettu Murto kuuluu harvalukuiseen joukkoon suomalaisia vallankäyttäjiä, joiden näkemyksiä arvostetaan yli raja-aitojen
”Me teemme samoja asioita kuin Ruotsi, mutta pienemmässä mittakaavassa emmekä vie niitä asioita pörssimielessä loppuun”, Murto vastaa. Listaamaton markkina on joustavampi ja byrokraattinen pakkopaita siellä on löysempi, mikä on parantanut listaamattomien yhtiöiden kilpailukykyä ja tuottoja ohi pörssin. Kuukauden henkilö 21 S Y Y S K U U 2 2 4 Ruotsi on samankaltainen yhteiskunta kuin Suomi, ja sieltä voisi ottaa mallia. Murto kertoo huomanneensa eron listaamattoman markkinan ja pörssin ketteryydessä. MURRON MUKAAN Helsingin pörssi alkaa olla vakiintuneiden yritysten väylä. Siinä on paljon positiivista, mutta se ei ole toiminut ja me tarjoamme sitä vaan lisää.” 3. ”Ei ole resursseja tarjota jokaiseen asiaan vastaukseksi valtiota. ”Suomi ei pärjää pelkällä rahan antamisella. ”Pörssiyrityksen hallituksen koostaminen on hyvin huolellista ja sitä myös reguloidaan enemmän. Sääntely vaikuttaa myös keskisuurten yritysten kasvumahdollisuuksiin. Se on se, mitä valtio voi tehdä.” “Suomi kuihtuu pois. Listaamattomien hallitusten muodostamisen joustoja fokusmahdollisuus näyttää toimivan monessa tapauksessa paremmin.” Murron mukaan Pohjoismaissa hallitukset ovat vahvoja suhteessa yritysten toimivaan johtoon, ja hallitusten asema on hänen mukaansa vain vahvistunut. Suomalaisten osakkeiden aliperformanssi on ollut merkittävää.”. ”Valtio on epäonnistunut omistajana. Monet Suomen suuryhtiöt ovat syntyneet fuusioilla, mutta se polku on vaikeutunut. Rohkeammat verotukselliset ratkaisut. Myös EU-tason sääntely lisää hallitusten vastuuta. Osin kyse on myös onnistumisesta. ”Suomi on ollut maailmanliigan pelaaja, joka on tippunut liigasta. Valtioriippuvuuden pienentäminen. Tavalla tai toisella valtiolle tarvitaan vaihtoehtoja, vaikka se ei tapahdu helposti. Meidän täytyy saada vaikutteita rajojen ulkopuolelta.” 2. Valtio ei voi olla jatkuvasti vastaus jokaiseen ongelmaan.” Vaihtoehto on yksityisen pääoman kasvattaminen, mutta tehtävä ei ole helppo. Jos ongelma ratkeaisi kolmella keinolla, Murrolla on selkeä näkemys, mitkä keinot olisivat. Murto kaipaa myös lisää taitavaa omistamista. ”Esimerkiksi vihreässä siirtymässä ilmastonmuutoksen vastaiset velvoitteet on hyvin eksplisiittisesti laitettu hallitukselle johdon yläpuolelle.” Murron mukaan Helsingin pörssin epäonnistumisessa syyllisiä on laaja kirjo – sijoittajat, hallitukset, johto ja erityisesti omistajat. Pörssistä ovat lähdössä Innofactor ja Purmo, joiden suuromistajat ovat perustelleet pörssistä poistumista muun muassa kehittymisen ja kasvun vaikeudella sekä kasvavilla raportointivelvollisuuksilla. ”Sijoitamme sekä pörssiyrityksiin että listaamattomaan markkinaan, ja mikä pistää silmään on se, että muutoksen vauhti, kyky rahoittaa ja tehdä transformaatiota on sen verran kovempi listaamattomana, että meillä on ikään kuin systeemihaaste pörssiyritysten näkökulmasta”, Murto kommentoi. 1. Esimerkiksi Konecranesin ja Cargotecin fuusio kaatui kilpailulainsäädäntöön vuonna 2022. Meidän täytyy itsenäistyä. Murto pohtii, onko hallitusten muodostamisesta kadonnut fokus. Jos halutaan kilpailla yhdysvaltalaisten kanssa, kilpailulainsäädäntöä on löysättävä. Eläkeyhtiöillä on merkittävä rooli pörssissä esimerkiksi yhtiöiden hallitusten kokoonpanon määrittelyssä nimitysvaliokuntien kautta. Ruotsissa pääomamarkkinoita pidetään strategisena asiana. Samaan aikaan pörssiyritykset tuntuvat Murron mukaan menettävän kilpailukykyään suhteessa listaamattomiin yrityksiin. Ne riskit, jotka suomalaisen yhteiskunnan pitää ottaa, todennäköisesti pitää ottaa verotuksen kautta. Nöyrtyminen
Murto kantaa vastuun levollisin mielin, vaikka markkinoilla myllertää. Kokemuksen kautta myös kriiseihin tulee rutiineja. ”35-vuotiaana ei olisi ehkä ollut samanlaista varmuutta – ja toisaalta myös keskustelunavausteni vaikutus olisi ehkä ollut pienempi.” Murron paremmin tuntevat kertovat, että hänellä on usein mielenkiintoisia havaintoja, jotka laittavat kuulijankin stimuloimaan omaa ajatteluaan. Suomalaisten osakkeiden aliperformanssi on ollut merkittävää.” YHDYSVALTOJEN PAINO KASVAA VARMAN SIJOITUSSALKUSSA Eläkeyhtiön sijoitusten maantieteellinen jakauma, 1–6/2024 Suomi 19 % Eurooppa 21 % Pohjois-Amerikka 38 % Muut alueet* 22 % Sijoitukset Osakkeet Suomi 29 % Eurooppa 12 % Pohjois-Amerikka 48 % Muut alueet 12 % VARMAN TOIMITUSJOHTAJANA Murron harteilla on noin 900 000 suomalaisen eläketurva ja 62 miljardin euron arvoiset eläkesijoitukset. ”Sijoittajilla on ollut nousukausi päällä, mutta se ei ole koskenut Suomea makromielessä eikä pörssimielessä.” Pitäisikö suomalaisen sijoittajan siis kerätä rahansa ja suunnata eläkeyhtiöiden perässä Yhdysvaltoihin. Minulla on hajautettu salkku, jossa korostuvat rahastot ja Yhdysvallat, täydennettynä harvalukuisilla suomalaisilla pitkän aikavälin sijoituksilla.” Suomen tilanne kuulostaa melko toivottomalta, mutta Murron mukaan pörssin osalta syklejä tulee ja menee. Varmuus esittää vahvoja mielipiteitä kumpuaa niin ikään vuosikymmenten kokemuksesta. ”Mutta olen rakenteellisesti huolissani Suomen taloudesta. Olisi luontevaa, jos joskus tulisi myös hyvä aalto. Asioilla on mittakaavansa. 22 Kuukauden henkilö S Y Y S K U U 2 2 4 Syntynyt: 1963 Työ: Varman toimitusjohtaja Luottamustehtävät: Nordea (hallituksen jäsen), Sampo (hallituksen jäsen), e2 Tutkimus (hallituksen puheenjohtaja), Arvopaperimarkkinayhdistys ry (hallituksen puheenjohtaja), Työeläkevakuuttajat TELA ry (hallituksen puheenjohtaja), Suomen Kulttuurirahasto (hallintoneuvoston jäsen), Suomen kansallisooppera ja baletti sr (hallintoneuvoston jäsen) Ura: ETLA, Suomen Pankki, Erik Selin, Opstock, Varma Koulutus: Kauppatieteiden tohtori Perhe: Puoliso ja neljä lasta “Suomi kuihtuu pois. ”Minusta on luontevaa sijoittaa tuttuihin yrityksiin. ”Roolistani johtuen en ole erityisen aktiivinen sijoittaja. Murto kertoo kirjassa huolestaan Suomen talouden kehitystä kohtaan ja herätti keskustelua muun muassa näkemyksellään siitä, että lasten hankinnasta on tullut luokkakysymys etenkin miehille. Hän kertoo joskus leikittelevänsä ajatuksella, mitä sotien jälkeen jälleenrakentaneet kuusamolaiset isoisät olisivat ajatelleet pojanpoikansa nykypäivän toimistoelämän murheista. Mutta hajauttaminen on ollut yksiselitteisesti kannattavaa. -kirja. Helsingin pörssin kuihtumista käsittelee lokakuussa ilmestyvä Miksi Suomi pysähtyi. Niitä on helpompi seurata ja siinä on tunnetta mukana. ”En muista, että finanssikriisin aikana olisi ollut yhtään unetonta yötä”, Murto kertoo. Työhön liittyvistä kysymyksistä on syntynyt kaksi tietokirjaa. Jotenkin se pörssi on vielä helpommin ratkaistavissa kuin Suomen talous.” Risto Murto *Sisältää rahasto globaalit rahastot. Lähde: Varma. Vaikutelman lisäksi Murron perehtyneisyys on omaa luokkaansa. Sen tarkempia neuvoja ei varmaan kannata tässä roolissa antaa.” Mihin itse sijoitat. MURRON MUKAAN nyt käsillä oleva haaste on ollut selkeästi Suomen ja Helsingin pörssin. Vuonna 2022 ilmestyneessä Puuttuvat puoli miljoonaa -kirjassa käsiteltiin tulevaa väestökatoa ja sen vaikutusta talouteen
24 Perherikkaat S Y Y S K U U 2 2 4
St1:n liikevaihto ja tulos laskivat selvästi viime vuonna huippuvuodesta 2022. Vuoden 2021 talousbuumi vaihtui inflaation, kuluttajien kurjistuvan ostovoiman ja koronnostojen dominoimaan alakuloon vuosina 2022–2023. Taustalla olivat öljyn markkinahinnan ja yhtiön jalostusmarginaalin lasku, sekä Göteborgin jalostamon huoltoseisokki. Anttosen omistusosuus St1:ssa kasvoi hieman, kun yhtiö osti omia osakkeitaan pienomistajilta ja mitätöi ne. Perherikkaat 25 S Y Y S K U U 2 2 4 Kempit ja Sakan omistajaperhe nosteessa Kuluttajien ja yritysten varovaisuus investoinneissa näkyi viime vuonna myös listaamattomalla puolella Arvopaperin perherikasselvityksessä. Listauksen kymmenen kärjen yhteenlaskettu laskennallinen omaisuus laski 8,4 miljardiin euroon 10,9 miljardista eurosta. Perherikaslistauksen muutaman vuoden kehitys kertoo mielenkiintoista kieltä suomalaisesta yritysmaailmasta. Suomen talouden alakulosta huolimatta 50:n suurimman perheomistajan yhteenlaskettu laskennallinen omaisuus karttui. Te k s t i J y r i Tu o m i n e n A n a l y y s i A r i R a j a l a K u v i t u s K P A l a r e S uomen varakkaimmille perheyrittäjille vuosi 2023 oli parempi kuin vuosi 2022, vaikka Suomen talouden menossa ei ollut hurraamista. Kun koko 50:n listaa katsoo, tämän joukon laskennallinen omaisuus kuitenkin kasvoi vuodentakaiseen verrattuna, 14,7 miljardista eurosta 16,2 miljardiin euroon. Sähköautojen laturivalmistaja Kempowerin kova tulosparannus viime vuonna oli myös Kemppien Kemppi Group -konsernin tulosloikan taustalla.. Listaamattomien perheyhtiöiden omistajien kärjessä oli jälleen tuttuja nimiä, mutta myös uusi nosteessa oleva lahtelaisperhe nousi nyt laskennallisesti viiden varakkaimman joukkoon. Anttosen ykköspaikka oli silti selvä, sillä muut miljardikerholaiset monikonserni Wihurin pääomistaja Antti Aarnio-Wihuri ja hammaslääketieteen laitevalmistaja Planmecan pääomistaja Heikki Kyöstilä jäivät edelleen kauas Anttosen taakse. Pääosin vuoden 2023 tilinpäätöksiin perustuva arvonmääritys antaa terävimmän kärjen osalta siis vaisua kuvaa taloudesta. Polttoainemiljardööri Mika Anttosen St1-omistuksen arvo laski Arvopaperin selvityksessä 2,15 miljardiin euroon edellisvuoden 2,79 miljardista eurosta. MONI PERHEYHTIÖ on siis kyennyt parantamaan tulosvirettään viime vuonna. sijalta. Tästä oiva esimerkki on Kempowerin pääomistajina tunnettu Lahdesta ponnistava Kempin perhe, joka nousi listaamattomien perheyhtiöiden omistajalistauksessa peräti neljännelle sijalle viime vuoden 14. St1:n biojalostamo Ruotsissa valmistui tänä vuonna, mutta kannattavuuslaskelmat ovat menneet uusiksi Ruotsin peruuttaessa kunnianhimoisista jakeluvelvoitesuunnitelmista
9. 8. 18. 28. Maria Toivanen Onvest 100 339 339 Sukupolvenvaihdos päättyi, kun Marja Toivasen loppu Onvest-omistus siirtyi Maria Toivaselle. Merja Kousan perhe Lindström 23 160 696 Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. Stig Lival-Lindström Lival 100 358 358 Sipoolaismiljonääri on nyt Nokian ohella myös Mandatumin suurin suomalainen henkilöomistaja. Aaro Cantell Normet 100 465 465 Oli neuvomassa Capmanin pääomarahastoa sijoituksessa Tana-konepajaan ja sijoitti itsekin siihen. 31. Anders Wiklöf Wiklöf Holding 100 129 129 Ylinopeussakoista tunnettu ahvenanmaalaismiljonääri esitteli uutta Bentleyään Nya Ålandissa. Henrik Höglundin perhe KWH 25 289 1 155 KWH:n investointiputkessa on hiomayhtiö Mirkan teollisuuden jätevirtoja hyödyntävä tehdas. 9. Heikki Kyöstilän perhe Planmeca 79,5 1 079 1 358 78-vuotias teollisuusneuvos johtaa edelleen perustamaansa terveysteknologiakonsernia. 20. 16. Antti Aarnio-Wihuri Wihuri 66 1 322 2003 Miljardööri oli Olli Rehnin presidenttikampanjan suurimpia lahjoittajia. 30. Mattssonin perhe Insta Group 100 205 205 Tamperelaisyhtiö tykitti 13 % kasvua puolustusteollisuuden ja kyberturvan kysynnän vetäessä. 34. Erkki Etola Etola 48 327 681 Tunnettu suursijoittaja osti Tietoevryä uutena salkkuun. Risto Käkelän perhe Avant Tecno 100 435 435 Kuormaajavalmistaja on satsannut omaan akkutehtaaseen sähkökuormaajiaan varten. Tomas von Rettig Rettig Group 31 185 597 Pääomistajan toimet Purmon ostotarjouskilpailussa herättivät närää muissa omistajissa. 14. 10. 42. Antti Aarnio-Wihurin lapset Wihuri 10 200 2 003 Konserniin kuuluu tukkukaupan ohella pakkausteollisuutta ja ilmailua. 24. 23. 35. 28. 48. Ville Kopra Versowood 100 548 548 Kysynnän jarruttaminen ja kova puun hinta ovat kiusanneet sahayhtiötä huippuvuosien jälkeen. 1. 12. 15. Maria von Rettig Rettig Group 31 185 597 Maria von Rettig johtaa perheyhtiön hallitusta. 35. Martti Etola Etola 26 177 681 Martti Etola istuu usean konsernin yhtiön hallituksessa. 19. Isotalon perhe Lujatalo 100 283 283 Yhtiö on toimitusjohtajan mukaan ”käynnistysvalmiina”, kun rakentamismarkkina elpyy. Erkki Solja Kiilto 50 180 359 Erkin lapset Eeva ja Ville työskentelevät perheyrityksessä. Mika Anttonen St1 Nordic 86 2 154 2 504 St1 avasi Ruotsiin biojalostamon, jonka hinta paisui 200 miljoonasta 350 miljoonaan euroon. Inki Roihan perhe Lindström 23 160 696 Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. 40. 13. 12. Kuusakosken perhe Kuusakoski 100 251 251 Vihreän siirtymän asiakkaiden veto piristi, ja yhtiöllä on käynnissä isoja investointeja. 13. Relanderin perhe Polttimo 100 120 120 Lahti-Seura valitsi Polttimon hallitusta johtavan Pär-Gustaf Relanderin vuoden 2023 lahtelaiseksi. Ulrika Ahlbäck Rani-Plast 50 164 328 Mikael ja Ulrika Ahlbäck omistavat isä Nilsin perustaman yrityksen. 47. Olli Reenpään perhe Otava 30 128 428 Ollin tytär Eva Reenpää johtaa perinteikästä yhtiötä. Snellmanin perhe Snellman 100 137 137 Naudanlihan myynti painui, mutta valmisruoka avitti kasvua kustannusten painaessa. 30. Didrichsenin perhe Transmeri 100 146 146 Transmeri osti latvialaisen luonnonkosmetiikkabrändi Mossan. 3. Ingmanin perhe Ingman 80 620 775 Ingmanien pörssisalkkuun ostettiin kesällä muun muassa Kalmaria. 41. 26. Harri Broman Broman 46; Otava 0,5 200 430; 428 EK: n hallituksen puheenjohtaja on pitänyt kotialueensa Itä-Suomen talousvaikeuksia esillä. Hartikainen 100 194 194 Maarakentaja toimii muun muassa Keliberin ja Terrafamen kaivoksilla. Sari Roihan perhe Lindström 23 160 696 Tekstiilipalveluyrityksen perillisiä. Jukka Roihan perhe Lindström 30 209 696 Roihan sukuhaaraat linjaavat Lindström-konsernin omistajapolitiikasta omistajaneuvostossa. 17. 45. 46. Kempin perhe Kemppi Group 100 685 685 Perhekonsernin palastelu jatkui, kun Kempistä irrotettiin elektroniikkavalmistaja Kemptron. 2. 15. 7. 44. 5. 45. 37. 38. 34. Jarkko Veijalainen 3Step IT 53 138 260 Vaisu yleinen talouskehitys pakotti myös it-yhtiön muutosneuvotteluihin. 33. 27. Trygve Erikssonin perhe Eriksson Capital 100 141 141 Teollisuusneuvoksen perheyhtiö omistaa useita ahvenanmaalaisyhtiöitä. Pekka Kopra Westas 100 151 151 Sahayrittäjä hankki yli 3 % siivun pörssilistatusta Koskisen-metsäteollisuusyhtiöstä. Maarit Toivasen perhe Conficap 100 267 267 Konsernin tulos oli tappiolla vuosina 2022 ja 2023, mutta taseessa riittää arvoa. Pertti Laineen perhe Veikko Laine 100; Länsiauto 82 489 439; 61 Aktiivinen sijoittaja lähti yhteistyöhön kasvuyhtiöihin sijoittavan osakerahasto Asilon kanssa. Mika Halttunen Halton 65 143 220 Ilmanvaihtolaitteiden kysyntä USA:ssa kannusti kapasiteetin kasvattamiseen Kentuckyn tehtaalla. 2. 39. Ensio Hartikaisen perhe E. Heinon perhe Heino Group 100 126 126 Perinteisellä ruoka-alan toimijalla on sijoituksia kymmenissä pienissä elintarvikeyhtiöissä. PERHERIKK AIDEN YHTEENLASKET TU OMAISUUS K ASVOI 10 PROSENT TIA VIIME VUODESTA Lähde: Alma Business Insights, yhtiöt SIJA NIMI PERHEYHTIÖ, OMISTUS, % MARKKINAARVO, MEUR TAUSTA Suomen 50 rikkainta perhekuntaa perustuen omistuksiin listaamattomissa yhtiöissä OMISTUS, MEUR 2024 2023. 3. Peter Höglundin perhe KWH 25 289 1 155 KWH:n tytäryhtiöt kärsivät nyt taloussyklistä, käynnissä on 2025 ja 2026 valmistuvia hankkeita. Miettisen perhe Ensto Invest 100 245 245 Sähköteknologiayhtiön emo on myös suuromistaja listatuissa Tamtronissa ja Enersensessä. 43. 10. Poukkulan perhe Saka 68 169 251 Poukkuloiden luotsaama vaihtoautoketju Saka kasvoi vauhdilla suureksi. 14. 11. 39. 7. 20. 29. 16. 44. Heikki Salmelan perhe Hes-Pro 100; Burger-In 100 214 146; 68 Hesburger kasvatti viime vuonna tuntuvasti myyntiä hankalan vuoden 2022 jälkeen. 5. 8. 4. 19. 43. 26 Perherikkaat S Y Y S K U U 2 2 4 1. 6. Bargumin perhe Algol 100 130 130 Toimitusjohtaja Alexander Bargum toimi Perheyritysten liiton puheenjohtajana 2021–2023. 24. 25. 17. 11. 22. 25. 6. Kim Wiio St1 Nordic 10 250 2 504 Wiio nousi Nyabin hallitukseen tultuaan alkujaan mukaan kuoriyhtiöksi päätyneeseen Privanetiin. 48. 22. Mikael Ahlbäck Rani-Plast 50 164 328 Teollisuusneuvos johtaa puhetta Fennian hallituksessa. Eero Broman Broman 46; Otava 3 211 430; 428 Bromanien Motonet laajeni Ruotsiin viime vuonna. Isosaaren perhe MSK 100 163 163 Perheyritysten liitto valitsi MSK:n vuoden 2023 perheyritykseksi. 4. Matti ja Mikko Kylävainio Keitele Forest 100 574 574 Keiteleen sahan kapasiteetti kasvaa tuntuvasti 40 miljoonan euron investoinneilla. 27. 18. Tapio Kyöstilän perhe Planmeca 13 177 1 358 Yhtiön arvostus on laskettu viimeisimmällä, 2023 tammikuuhun päättyneen tilikauden tuloksella. 50. 26. 32. 36. 32. 41. 21. 36. 40. 39. 38. 49. 23
Kemptron toimittaa jatkossa elektroniikan sopimusvalmistajana tehoelektroniikkaa Kemppi Groupin muille yhtiöille. Meillä pääset nopeasti hoitoon Orton on monipuolinen erikoissairaanhoidon yksityissairaala, jonka hoitotulokset ja asiakastyytyväisyys ovat tutkitusti maamme kärkeä. Tutustu asiantuntijoidemme tietopakettiin QR-koodilla tai nettisivuillamme. Hitsausbisnes Kemppi Oy nappasi keväällä uudeksi toimitusjohtajakseen Neles-taustaisen Kalle Suurpään Valmetilta. Heinojen Heino Group on yli satavuotias ruokasektorin moniottelija. Arvo paperin analyytikon Ari Rajalan ”quick and dirty” mene telmällä tehdyt viitteelliset arvonmääritykset perus tuvat yhtiöiden tuloksiin ja arvostuskertoimiin. Algol maahantuo, myy ja valmistaa tuotteita teollisuudelle ja terveydenhuoltosektorille. Arvos tuskertoimina on käytetty p/elukua 12, ev/ebitlukua 10 ja ev/ebitdalukua 8. Heino Groupin tapaan myös Bargumien Algol-konsernin historia ulottuu 1890-luvulle. Mukana on Suomen suu rimpia pörssin ulkopuoli sia yhtiöitä. Arvopaperin perherikaslistalle saatiin paluun tehneiden ohella mukaan kokonaan uusina niminä Poukkulat, Bargumit ja Heinot. Algol arvioi tuloksen Näin Perherikkaatlistaus tehtiin Yhtiöt ja arvostukset: Listaamattomien perhe yhtiöiden arvonmääritys on tehty samalla kaavalla eri alojen yritysjoukolle. Nivelkipua. Sairaala Orton auttaa. Ajanjakso ja lähteet: Arvostuskertoimet on laskettu viime vuoden tuloksesta ja viiden vuoden keskimääräisestä tuloksesta. Omistustiedot perustuvat yhtiöiden anta miin tietoihin ja muuta missa tapauksissa muihin perheyhtiöselvityksiin.. Ajanvaraus ja asiakaspalvelu 09 4748 2705 orton.fi/ajanvaraus Kemppi Group omistaa edelleen noin 62 prosenttia Kempowerista, jonka se toi pörssiin vuonna 2021. Heinot ovat sijoittaneet myynnistä saatuja rahoja laajasti useampaan kymmeneen listaamattomaan elintarvikeyhtiöön. METSÄTEOLLISUUDEN yrittäjät menettivät hieman asemiaan listauksessa edellisvuodesta, mutta luisu ei ollut ollenkaan samaa luokkaa kuin alan yleinen tulossukellus heikentyneen syklin mukana. Kempit jatkoivat järjestelyjä eriyttämällä keväällä elektroniikkaliiketoiminnan Kemppi Oy:stä erilleen Kemptron-nimellä. Emo omistaa lisäksi hitsauskoneyhtiö Kemppi Oy:n. Kertoimissa on 10 prosen tin alennus pörssin keskimääräisiin lukuihin epä likvidisyyspreemiona. Milloin on aika harkita tekonivelleikkausta. Maksuton puhelinkartoitus Fysioterapeuttimme haastattelee sinut ja auttaa löytämään hoitoosi sopivimman asiantuntijan. Heinon Tukku päätyi lopulta vuonna 2021 Valiolle, kun markkinaoikeus kielsi edellisenä vuonna tukkuyhtiön myynnin Keskolle kilpailun turvaamiseksi alalla. Osalla tuorein saatavilla ollut tilinpäätös oli vuo delta 2022. Yhtenä arvon määrityksenä on käytetty viimeisintä yhtiön omai suuden käypää arvoa. Näistä seitsemästä luvusta korkeinta on käy tetty markkina arvona. 27 S Y Y S K U U 2 2 4 Olemme nivelkipujen ja tekonivelleikkausten erityisosaaja. Vuosikymmenen alun vahvat vuodet pitivät edelleen yksityisten metsäyhtiöiden viiden vuoden keskimääräisiä tuloslukuja sen verran korkealla, että Keiteleen Kylävainiot ja Versowoodin Ville Kopra pitivät paikkansa kymmenen kärjessä
Poukkula ei kysyttäessä löydä Helsingin pörssistä mitään vikaa, mikä itsessään ajaisi Sakan pysymään yksityisenä yhtiönä. Robert Ingman johtaa puhetta pääomistajan edustajana Qt Groupin, Etteplanin ja Digian hallituksissa. Top-50-perheomistajien laskennallinen omaisuus kasvoi kuitenkin yhteenlaskettuna vuodentakaisesta. Sakan perustajilla oli alussa tarvittava pääoma, ja käytettyjen autojen kaupassa nähtiin oiva sauma menestyvään bisnekseen. 3. Sakan liikearvopoistoilla oikaistu liiketulos oli viime vuonna 38 miljoonaa euroa, eli selvästi enemmän kuin Kamuxin 17 miljoonan euron liiketulos. ”Toimiala tulee muuttumaan sekä keskittymään suuriin toimijoihin, joilla on kyvykkyys vastata jatkuvasti muuttuvaan markkinaan. Sama kehitys näkyi myös aivan kärjessä suurimmissa listaamattomissa perheyhtiöissä. Sen voi nähdä merkkinä siitä, että yhtiökentässä on myös valopilkkuja, ja pahin saattaa olla pikkuhiljaa takana toimintaympäristön suhteen.. He perustivat Oulussa käytettyjen autojen kauppaketju Sakan (ent. Vertailun vuoksi Kamuxin miljardin euron liikevaihdosta 698 miljoonaa euroa tuli Suomesta viime vuonna. Poukkulat omistavat nykyään runsaat kaksi kolmasosaa Sakasta, ja eläkeyhtiöiden ohella loppuomistus jakautuu muille avainhenkilöille. Antti AarnioWihurin laskennallinen omaisuus Whurissa on ollut vuosikausia miljardisarjassa. ”Hyvin johdetut yhtiöt ovat mielestäni kiinnostavia suhdanteista riippumatta. Poukkuloiden nousu Suomen suurten perheyrittäjien joukkoon on huomattavasti nopeampi. 2. Kysymykseen mahdollisesta pörssilistauksesta hän toteaa, että yhtiötä kehitetään tavoitteiden mukaan, oli yhtiö sitten listattu vai ei. 28 Perherikkaat S Y Y S K U U 2 2 4 1. Tässä 88 yhtiön joukossa viime tilikauden tulos oli mediaanitasolla 28 prosenttia edellisvuotta huonompi ja 17 prosenttia viiden vuoden keskimääräistä tulosta matalammalla. Teresa KemppiVasama istuu Kempowerin ja Kalmarin hallituksissa. PERHERIKASSELVIT YKSESSÄ tehtiin arvonmääritykset 88 suurelle listaamattomalle perheyhtiölle, josta varakkaimpien perheomistajien kärki siivilöityi. Kesällä pörssilistattujen Purmon ja Innofactorin pääomistajien hankkeet viedä yhtiöt pois pörssistä herättivät runsaasti huomiota. heikentyvän tänä vuonna teollisuuden vaisun investointihalukkuuden vuoksi. Menestys onkin ollut melkoista viime vuosina kasvua tarkastellessa. 4. Jo yrittäjäkokemusta omannut Eero Poukkula oli perustamassa Sakaa ja johti yhtiötä kesään 2023 asti, jolloin puikkoihin hyppäsi Petri Poukkula. Koko yhtiöjoukkona siis myös suomalaiset listaamattomat perheyhtiöt kärsivät vaikeasta talousympäristöstä ja kuluttajien ja yritysten varovaisuudesta investoinneissa. Helsingin pörssi vaikuttaa kärsivän geopolitiikasta sekä globaalista talouden tilanteesta”, Poukkula kommentoi. Rettigit ja Sami Ensio kiinnittivät huomiota muun muassa Helsingin pörssin heikkouteen osakkeen likviditeetin osalta. Heikki Kyöstilä johtaa edelleen vuonna 1971 perustamaansa Planmecaa. Suomen Autokauppa) vuonna 2015, ja ovat kasvattaneet siitä vauhdilla Suomen toiseksi suurimman alan toimijan pörssilistatun Kamuxin jälkeen. Mika Anttonen on kritisoinut Ruotsin poukkoilua polttoaineiden jakeluvelvoitteessa. Toinen perustajasuku Kasket myi vuonna 2021 Sakan osakkeensa, kun eläkeyhtiöt Ilmarinen ja Elo tulivat omistajiksi yhteensä 19 prosentin osuudella. Petri Poukkulan mukaan Sakalla on edelleen merkittävästi tilaa kasvaa Suomen markkinoilla. 5. Menestyminen käytettyjen autojen markkinassa vaatii nyt ja tulevaisuudessa entistä suurempia panostuksia asiakaskokemukseen sekä liiketoiminnan tiedolla johtamiseen”, Poukkula arvioi tulevaa. Saka teki viime vuonna vain kahdeksan olemassaolovuoden jälkeen jo 691 miljoonan euron liikevaihdon
Rahastosijoittamiseen liittyy aina tuoton epävarmuuteen ja arvonvaihteluun liittyvä riski ja sijoittajan on mahdollista menettää rahastoon sijoitettu pääoma osittain tai kokonaan. Sijoitamme fokusoituneesti Fokus kirkastaa strategian ja ohjaa löytämään oikeat sijoituskohteet. Tutustuthan ennen sijoituspäätöksen tekemistä Rahaston avaintietoasiakirjaan ja rahastoesitteeseen. Sijoitamme laatuyhtiöihin ympäri maailman, mutta meille riittää 30 erittäin laadukkaan yhtiön salkku. Siksi omistamme yhtiöitämme keskimäärin yli 5 vuotta. Santeri Korpinen CEO, Sifter Capital Sijoitamme kuin omistaja – Mitä se tarkoittaa. Uskomme, että fokusoituneella salkulla voimme tehdä tulosta. Historiallisesti Sifter-rahaston 21 vuoden keskimääräinen vuosituotto on ollut 9,9 % kulujen jälkeen.* Vastuuvapauslauseke – Tämä on Sifter Global -rahaston (”Rahasto”) markkinointiviestintää. Rahastolla ei ole vertailuindeksiä. Markkinoinnissa annetut tiedot voivat sisältää virheitä tai epätarkkuuksia. Sifter-rahaston sijoitustapa on yrittäjämäinen: Emme näe osakkeita pelipapereina, vaan haluamme olla mukana yhtiöissä pitkän ajan omistajina. Uskomme kuitenkin, että pitkällä aikavälillä osakehinta seuraa yhtiön kasvavaa rahantekokykyä. Huomaa, että historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. *R/I-luokka 19.6.2003–29.8.2024. Sijoitamme liiketoiminnan tuloksiin, emme pörssikurssien muutoksiin. Annettuja tietoa ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi kenellekään yksittäiselle sijoittajalle. Meille on ratkaisevaa omistaa yhtiöitä, joilla on • Kasvava loppumarkkina • Selkeät kilpailuedut • Vahva hinnoitteluvoima • Kasvava rahantekokyky Sijoitamme pitkäjänteisesti Emme osaa ennustaa osakehintojen lyhyen tähtäimen muutoksia. Sijoita maailman laadukkaimpiin yhtiöihin – sifterfund.com
30 Aihepiirixxx S Y Y S K U U 2 2 4 M U R U S I N A Monessa maassa verottaja haukkaa ulkomaille maksetuista osingosta luvattua isomman siivun. MAAILMALLA Te k s t i S i l v a R e h n. Arvopaperi selvitti, mistä käytäntö johtuu ja missä maissa ongelmia on
Verottaja oli haukannut itselleen odotettua suuremman siivun. Näin toimivat monet muutkin maat: osingosta leikataan kansallisella tasolla määritelty osinkovero, vaikka ulkomaalaisen omistajan asuinmaalla olisi lähdevaltion kanssa verosopimus, jossa on määritelty alhaisempi verokanta kaksinkertaisen verotuksen välttämiseksi. Aihepiirixxx 31 S Y Y S K U U 2 2 4 K un Jesse Viljanen yhdeksän vuotta sitten päätti aloittaa osakesijoittamisen, hän käänsi katseen ulkomaille. Käytännössä Tanskan tulisi pidättää suomalaissijoittajalta 15 prosenttia osingosta, jonka päälle loput 12 prosenttia maksetaan Suomen valtiolle. Silti Tanskan verottaja pidättää 27 prosenttia tanskalaisyhtiöiden ulkomaille maksamista osingoista. Viljanen poimi salkkuunsa tanskalaista lääkeyhtiö Novo Nordiskia, joka silloin oli lähinnä tasaisen varma osinkoyhtiö. Summa ei ollut lähelläkään sitä, mitä sen olisi pitänyt olla. Suomella on Tanskan kanssa verosopimus, jossa maiden välillä maksettavien osinkojen lähdeveroksi on määritelty 15 prosenttia. Lääketeollisuudessa itsekin työskentelevälle Viljaselle oli selvää, että Novon tuotteille riittäisi vielä kysyntää. Kun Novon osingot ensimmäistä kertaa napsahtivat tilille, Viljanen joutui kuitenkin pettymään. Lisäksi
Riippuen osinkojen koosta tämä ei kuitenkaan välttämättä ole kaikille sijoittajille kannattavaa. Missään nimessä ulkomaisia osinkoyhtiöitä ei ainakaan kannata osakesäästötilin kautta yrittää haalia.” Karri Salmi, Suomen Osakesäästäjät, puheenjohtaja. Esimerkiksi Tanskan tapauksessa suomalaisella sijoittajalla on onneksi mahdollisuus hakea takaisin liikaa maksettuja veroja. Tanskassa järjestelmä ei vaadi esimerkiksi papereiden postittamista, vaan tarvittavat asiakirjat toimitetaan verottajalle sähköisesti. Päätökset palautuksista tulevat tyypillisesti muutamien kuukausien sisään ja sijoittaja voi tehdä hakemuksen kerralla useammista eri osingoista. Vastaavanlaiset veropetokset yleistyivät Euroopassa 2000-luvun puolivälissä etenkin pankkien ja muiden finanssialan toimijoiden keskuudessa. Poikkeuksellinen tapaus on ollut myös Ranska, jonka kanssa Suomella on ollut 1970-luvulta juontava verosopimus, jossa ei huomioida kaksinkertaisen verotuksen poistoa. ”Suomessakin on ajoittain vastaanotettu palautushakemuksia, joiden hakijasta ei sitten kuulukaan mitään, kun aletaan kysellä lisäselvityksiä. Palautusjärjestelmän avulla yritetään yhä säännöllisesti höynäyttää viranomaisia, mutta kuri on kiristynyt. EU:ssa Portugali on ainut maa, jonka kanssa Suomella ei ole verosopimusta. Sen puitteissa suomalaiset sijoittajat olisivat oikeutettuja alempaan 15 prosentin verokantaan ranskalaisista osingoista. Kyseessä oli niin sanottu cum-ex -verosuunnittelupetos, jossa osinkoverotuksen porsaanreikiä hyödyntämällä useampi sijoittaja hankki palautuksia verosta, joka on todellisuudessa maksettu vain kerran. ”Jos ulkomaille tekee suoria sijoituksia, kasvuyhtiöt voivat olla varmempi valinta. Kärsivällisyyttä palautusten hakeminen voi silti vaatia. ”Lomakkeen täyttäminen on loppupeleissä aika pieni vaiva, jos on sen verran digitaalista osaamista, että saa kaivettua tarvittavat todistukset välittäjän ja valtion palveluista”, Viljanen sanoo. 32 Osinkoverotus S Y Y S K U U 2 2 4 sijoittaja maksaa Suomen osinkoveron, josta vähennetään verosopimuksen mukainen 15 prosenttia. Viljasen ensimmäisen hakemuksen hyväksymiseen meni kolme vuotta. Esimerkiksi Nordnetin kautta voi toisaalta maksaa siitä, että välittäjä hoitaa palautusmenettelyn sijoittajan puolesta. Viljanen kertoo, että ensimmäisen veronpalautushakemuksen tekoon kului kokonaisuudessaan puolisen tuntia. Valtiovarainministeriön Harri Joiniemen mukaan paperisota on pienempi paha, kun valtiot pyrkivät suojautumaan veropetoksilta. Mitä hyötyä siis on sopimuksista, joita lähes kukaan ei kunnioita maksuhetkellä. SUOMELLA ON monen maan kanssa verosopimus, jossa on sovittu alennetusta lähdeverokannasta. Valtioille palautusmenettely on itsessään hyvin riskialtis, Joiniemi sanoo. Joiniemi on neuvottelevana virkamiehenä puinut osinkojen lähdeverotusta niin Suomessa kuin ulkomaillakin. Useat Euroopan maat ovat viime vuosina menettäneet valtavia summia lähdeveropetoksissa, joissa sijoittajat kikkailevat osinkoverokannoilla ja siirtelevät omistuksiaan eri maiden välillä. Palautusten hakeminen vaatii paperitaistelua niin sijoittajalta kuin lähdevaltioltakin. OSINKOVERON TASO vaihtelee maakohtaisesti paljon, mutta suomalaissijoittajan onneksi Suomen verosopimukset mahdollistavat alemman verokannan ja palautusten hakemisen monista maista. Kun summa on sadoissa tuhansissa, ei kyse ole siitä, että hakija unohtaa palata asiaan”, Joiniemi toteaa. Suomi ja Ranska ovat viime vuonna allekirjoittaneet uuden verosopimuksen, jonka voimaantulon aikataulusta ei kuitenkaan vielä ole varmuutta. Sittemmin järjestelmä on Viljasen mukaan kuitenkin parantunut esimerkiksi juuri Tanskassa. Esimerkiksi Tanskassa on tällä hetkellä meneillään oikeudenkäynti, jossa brittiläisen hedgerahaston treidaajan epäillään kavaltaneen 1,7 miljardia euroa oikeuttamattomia lähdeveronpalautuksia Tanskan valtiolta. Ympäri Eurooppaa osingosta verotetaan silti lähtökohtaisesti lähdemaan kansallinen osinkovero, jolloin sijoittajan on turvauduttava palautusmenettelyyn saadakseen sopimusetuudet. Alennetun verokannan soveltamiseksi maksajan tulisi maksuhetkellä tietää osakkeenomistajan asuinmaa ja muut soveltamisen edellytykset, eikä ainakaan suomalaisille sijoittajille ole tarjolla sellaista sijoituspalvelua, jossa tieto välittyisi varmana lähdemaahan
Yleisemmin kiinnostus tosin kohdistuu yhtiöihin, joissa tuottoa kertyy arvonnousun kautta. Suomessa myös pörssin toimialatarjonta on rajallinen. Missään nimessä ulkomaisia osinkoyhtiöitä ei ainakaan kannata osakesäästötilin kautta yrittää haalia”, Salmi korostaa. Tähän mennessä piensijoittajat ovat suosineet niitä maita, jotka ovat muutenkin tutumpia tai kielen puolesta helpommin lähestyttäviä – Pohjoismaita, Saksaa, Britanniaa ja Yhdysvaltoja. Näihin lukeutuvat rahastosijoitukset ja kaikki muut sijoitukset, joissa osakkeenomistajan omistusosuus tai äänivalta on alle 10 %. Myös osakesäästötiliä käyttävä sijoittaja voi hakea liikaa perittyjä osinkoveroja takaisin, mutta niitä verotetaan Suomessa tililtä nostettuna tuottona, jolloin niistä peritään pääomatulovero.. Aika näyttää, lisääntyykö suomalaissijoittajien kiinnostus Ranskaa kohtaan uuden sopimuksen myötä. Suomalaissijoittajan ei kuitenkaan tähän mennessä ole kannattanut osinkojen perässä sinne lähteä, osingosta kun on leikattu kokonaisuudessaan sekä Ranskan 30 prosenttia että Suomessa perittävät verot. Suomesta salkussa on Nestettä, Kemiraa ja Metsä Boardia. Sijoitustyypit verottajan sanastossa Todennäköistä on, että verottaja pidättää yhä Ranskassakin lähdeveron kokonaisuudessaan. Suurta uskoa Viljasella ei kuitenkaan Helsingin pörssin tulevaisuuteen ole. Suoralla sijoituksella tarkoitetaan pääomasijoitusta, jonka yritys tekee toisessa maassa sijaitsevaan yritykseen pysyvän taloudellisen suhteen luomiseksi ja määräysvallan hankkimiseksi. Novo Nordiskin lisäksi Viljanen omistaa muun muassa saksalaista kemianyhtiö BASFia, tanskalaista koruvalmistaja Pandoraa ja norjalaista vakuutusyhtiö Gjensidige Forsikringia. Huomasin kuitenkin nopeasti, että osingosta olisi silloisen sopimuksen puitteissa verotettu kokonaisuudessaan yli puolet.” Ranskan pörssi on yksi Euroopan suurimmista ja sisältää pilvin pimein osinkoyhtiöitä. Yksi syy on suomalaisyhtiöiden viennin painottuminen muuhun Eurooppaan, kun parhaat kasvunäkymät ovat Yhdysvalloissa. Se on vielä niin kalliskin, etten ymmärrä kuka sitä haluaa ostaa.” Suomen Osakesäästäjien puheenjohtajan Karri Salmen mukaan suomalaissijoittajien halu sijoittaa ulkomaille kasvaa koko ajan. ”Yksi ensimmäisistä ulkomaalaisista yhtiöistä, jota olisin halunnut ostaa, oli ranskalainen vakuutusyhtiö Axa. Sijoitus tilastoidaan suoraksi sijoitukseksi, jos yrityksen omistusosuus tai äänivalta ulkomaisessa yrityksessä on vähintään 10 %. Osinkoverotus 33 S Y Y S K U U 2 2 4 Osinko ennen veroja: 10 000 € Tanskan osinkovero: 27 % = 2 700 € Suomen osinkovero: 25,5 % = 2 550 € (verokanta 30 %, mutta alle 30 000 euron osingoista veronalaista 85 %) Verosopimuksen mukainen lähdevero: 15 % = 1 500 € Käteen jäävä summa, kun Tanskan verottaja pidättää koko osinkoveron eikä sijoittaja hae takaisin liikaa maksettua veroa: 10 000-(2 700+2 550-1 500)= 6 250 € Käteen jäävä summa, kun sijoittaja hakee takaisin liikaa maksetun veron: 10 000-(2 700-1 500+2 550-1 500)= 7 750 € Laskelma, jossa tanskalaisyhtiö maksaa Suomessa asuvalle osakkeenomistajalle osinkoa Portfoliosijoituksia ovat arvopaperikaupat, joissa oman pääoman omistusosuus tai äänivalta jää sijoituksen jälkeen alle 10 %. Esimerkiksi Viljasella on salkussaan pääosin pohjoismaisia, saksalaisia ja amerikkalaisia yhtiöitä. ”Itseäni kiinnostaa etenkin lääketeollisuus ja meillä on vain Orion, joka ei sillä kentällä ole edes kauhean hyvä yhtiö. Uuden sopimuksen puitteissa suomalaissijoittaja pääsee kuitenkin hakemaan veroja takaisin kuten esimerkiksi Pohjoismaiden kohdalla. Eurooppalaisiin osinkoyhtiöihin erikoistunut Viljanen kertoo, että oli sijoitustaipaleensa alkuvaiheissa katsellut juuri Ranskan suuntaan. ”Ehkä itse sanoisin, että jos ulkomaille tekee suoria sijoituksia, kasvuyhtiöt voivat olla varmempi valinta
34 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 4 Vaatekauppa kannattaa
Toimitusjohtaja Susanne Ehnbåge kuvattiin Göteborgin Nordstanostoskeskuksessa.. Lindexin toimitusjohtajan Susanne Ehnbågen mukaan Stockmannin kohtalo ratkeaa tänä vuonna. Te k s t i J o a n n a P a l m é n K u v a t P a t r i k O l s s o n Kauppa. Fyysisen kaupan etu on, että muodinostajat voivat sovittaa siellä vaatteita toisin kuin verkossa. Kuukauden osake 35 S Y Y S K U U 2 2 4 Vaatekauppa kannattaa Alusvaatteita ja lastenvaatteita ostetaan suhdanteista riippumatta
Nyt myymäläverkosto tuntuu stabiililta ja turvalliselta. Digimyynnin osuus on kasvanut muutamasta prosentista noin viidennekseen koko myynnistä. Lindex tavoittelee keskipitkällä aikavälillä 3–5 prosentin vuotuista kasvua. Susanne Ehnbåge tuli Lindex-divisioonan toimitusjohtajaksi vuonna 2018, ja hänellä on työstä vahvat näytöt. Macchu Picchu, Amazon... Konserni tiedotti viime syksynä, että se vaihtaa nimensä Stockmannista Lindexiksi ja harkitsee kolmea eri vaihtoehtoa tavaratalotoiminnalleen. Yhtiö on Ruotsin, Suomen ja Norjan markkinoilla ykkönen naisten alusvaatteissa, ja sen asema on vahva myös naisten ja lasten vaatteissa. Muotikonsernin Stockmann-divisioonan strategisten vaihtoehtojen tarkastelun pitäisi valmistua ennen vuodenvaihdetta. Mutta spekuloidahan voi! Miten tavarataloliiketoiminnan itsenäisyyden lisääminen helpottaisi tappiota tekevän Stockmannin tilannetta. ”Kyllä, niin arvioimme. Näiden kolmen maan 18–65-vuotiaista naisista uskomattomat 72 prosenttia on Lindexin kanta-asiakkaita. Tiedän, että jotkut muut toimijat ovat sulkeneet myymälöitään, mutta meitä vahva myymäläverkosto on hyödyttänyt.” Pahimman verkkokauppavillityksen hälvettyä tuntuu kieltämättä luontevalta, että naisten alusvaatteiden markkinajohtajalla on runsaasti kivijalkamyymälöitä, joissa voi sovittaa tuotteita. Ehnbågen mukaan kotimarkkinoilla voidaan hankkia uusia asiakkaita ja saada olemassaolevat asiakkaat ostamaan uusista tuotekategorioista. Ja kulukurissa myös – sitä on Lindex Group Mitä tekee: valmistaa ja myy naisten ja lasten vaatteita 18 Euroopan maassa Lindex-myymälöissä ja pyörittää Stockmann-tavarataloja Suomessa ja Baltian maissa. Että Stockmann olisi enemmän oma yksikkönsä.” Tämä helpottaisi liiketoiminnan tuloksen seuraamista, erottaisi emoyhtiön kulut Stockmann-divisioonan kuluista. ”Paljon on kiinni tuotteista ja tarjoamasta. ”Minusta meillä on enemmän voitettavaa niin, että toteutamme ja implementoimme strategiamme ja luomme tulosta sillä.” Mitään poppakonsteja strategiastakaan ei löydy. Mistä se voisi tulla, kun kotimarkkinoilla melkein kolme neljästä on jo kanta-asiakkaita. Vuonna 2018 divisioonan liikevaihto oli 589,9 miljoonaa euroa ja liikevoitto 28,9 miljoonaa euroa. Se ei olisi ratkaisu kannattavuusongelmiin. Koko konsernin toimitusjohtaja Ehnbågesta tuli toukokuussa 2023. Se pätee edelleen”, Ehnbåge sanoo. ”Hypoteettisesti voisi löytyä potentiaalisia ostajia.” SIJOIT TAJAN KANNALTA tärkein osa konsernia on Lindex-divisioona. ”Olemme kertoneet viime syksynä markkinoille, että meillä on kolme vaihtoehtoa ja palaamme asiaan tämän vuoden loppuun mennessä. Nyt hieman yli 400 myymälää ovat Ehnbågen mukaan käytännössä kaikki kannattavia. LINDEXIN KIVIJALKAMYYMÄLÖITÄ on 18:ssa Euroopan maassa, mutta 85 prosenttia sen myynnistä tulee Suomesta, Ruotsista ja Norjasta. Lindex-myymälöiden määrä on vähentynyt varsin maltillisesti näinä kivijalan kuolemaksi kutsuttuina aikoina. Uin Amazon-joessa! Se oli nopea pulahdus, sitten vaellettiin vuorilla ja oli vähän rantalomaa. Hullun intensiivinen matka”, toimitusjohtaja kertoo Lindexin toimistossa, Göteborgin rautatieaseman yläkerrassa. Tavoitteet: Lindex-divisioona tavoittelee 3– 5% vuotuista kasvua ja 15 % oikaistua kannattavuutta.. Ehnbågen aikana Lindex-divisioona on kasvanut seitsemän prosenttia, mutta kolminkertaistanut liiketuloksensa. KIINNOSTAVIMMISTA asioista Ehnbåge ei valitettavasti vieläkään kerro paljon. Stockmann on erittäin taitava kanta-asiakasohjelmassaan ja kanta-asiakkaita on paljon, mutta meillä on vielä tehtävää siinä, miten kuuntelemme heitä ja mitä etuja heille tarjoamme. ”Voin suositella. ”Viisi–kuusi vuotta sitten oli erilainen tilanne. Vaihtoehdot ovat ”tavarataloliiketoiminnan itsenäisyyden lisääminen konsernissa, mahdolliset omistusmuutokset tai strategiset kumppanuudet tai nykyisen rakenteen säilyttäminen”. Ehnbågen mukaan siinä kyse olisi vain yhtiörakenteesta. Tavoitteemme keskipitkällä aikavälillä on viiden prosentin liikevoittomarginaali, ja siihen tähtäämme. ”Yleensä on emoyhtiö ja liiketoimintayksiköt sen tytäryhtiöinä, ja siihen pikemminkin viittaamme tällä. 36 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 4 parannettu paljon ja se alkaa jo näkyä tuloksessa.” Saadaanko tavarataloista näillä toimin kannattavaa liiketoimintaa. Se muodostaa lähes 70 prosenttia konsernin liikevaihdosta ja tuo kaiken voiton. M uotija tavaratalokonserni Lindex Groupin toimitusjohtaja Susanne Ehnbåge piti kesällä kaksi viikkoa lomaa ja matkusti Peruun. Mutta se ei tietenkään ole mikään helppo tehtävä.” Hypoteettisesti, jos Stockmann päätettäisiin myydä, löytyisikö sille potentiaalisia ostajia. Ehnbågen työpaikallakin on siis luvassa hullun intensiivinen syksy. Henkilöstö: kokoaikaista henkilökuntaa noin 4 300. Viime vuonna lukemat olivat 633,1 miljoonaa ja 89,1 miljoonaa euroa. Myös Stockmannin saneerausohjelma on yhden velkariidan ratkeamista vaille valmis
Lindex ja sen kilpailijat tuntevat nahoissaan samanaikaisesti EU:n lisääntyvän sääntelyn, kiinalaisten pikamuotijättien kilpailukyvyn sekä kuluttajien vaatimukset vastuullisuudesta halvalla hinnalla. ”Nykyisin ne ovat meille enemmänkin markkinapaikkoja: me omistamme tuotteet, ne ovat omassa varastossamme, meillä on hinnoitteluvalta ja kontrolli.” Toisaalta alustat ovat Ehnbågen mielestä erinomainen tapa esimerkiksi testata uusia markkinoita pienin investoinnein. ”Niitä ei nähdä enää lainkaan samalla tavalla”, Ehnbåge sanoo. Jos markkina on lupaava, seuraava askel on oma verkkokauppa. Kuidusta tehdään tänä vuonna 1,5 milMekko. ”On pienempi riski perustaa lokalisoitu verkkokauppa kuin kivijalkakauppa, ja se on myös tapa selvittää, mihin maihin voisimme perustaa fyysisiä myymälöitä.” MUOTIALALLA RIIT TÄÄ tummia pilviä. Zalandoa, Asosta, Booztia ja muita pidettiin muotialan kaikennielevinä googleina tai woltteina, joissa on ”pakko” olla mukana. Kuukauden osake 37 S Y Y S K U U 2 2 4 Ennen kaikkea kasvua kuitenkin haetaan pohjoismaiden ulkopuolelta Euroopasta, ja erityisesti digimyynnistä. Susanne Ehnbågen päivän asu on Lindexin muutaman vuoden takaisesta mallistosta.. Yhtiö tekee yhteistyötä ruotsalaisen metsäyhtiön Södran kanssa, joka tuottaa sille kierrätyskuitua Ruotsissa. Parin vuoden takainen ”alustahype” on kadonnut muotialalta. Ehnbåge ottaa esimerkiksi toimitusketjujen lyhentämisen: ”Joitakin vuosia sitten ajateltiin, että on hyvä idea tuottaa Euroopassa, mutta nyt on nähty, että täälläkin voi tapahtua kaikenlaista.” Lindex on lisännyt jonkin verran tuotantoaan Euroopassa, mutta onnekseen ei Ukrainan lähettyvillä vaan Turkissa ja Italiassa. Asiat eivät ole yksinkertaisia
euroa 80 75 77 Nettotulos, milj. Sitäkin on ajateltava tällaisessa siirtymässä.” Lindex on kuitenkin hyvin varustautunut myrskyihin. Me olemme käytännössä tuplanneet pandemiaa edeltäneen vuoden 2019 tuloksemme. ”Lindex-konserni on noteerattu Nasdaq Helsingissä, ja meillä on siellä todella monta osakkeenomistajaa, joten meillä ei ole tässä vaiheessa mitään suunnitelmia muuttaa listauspaikkaa”, Ehnbåge sanoo.. ”Jos haluaa sijoittaa muotiin tai vähittäiskauppaan, tässä on konserni, joka viime vuosina on ollut erittäin vahva pandemiasta, inflaatiosta ja poliittisesta epävarmuudesta huolimatta. Ruotsi 35 % 2. Kustannussäästöiksi vuodesta 2026 alkaen yhtiö laskee kymmenen miljoonaa euroa vuodessa. ”Meidän on ollut vaikeaa esimerkiksi kiihdyttää tahtia kolmansien osapuolten asiakkaiden kanssa ja mahdollistaa sellainen tavaravirta kuin olisimme halunneet. Eikö Tukholma olisi luontevampi kotipörssi Lindexille ilman Stockmannia. euroa 55 Nettovelat, milj. Ehnbågen mukaan konserni ei ole vielä päättänyt, aikooko se pitää varaston omistuksessaan vai myydä ja jäädä siihen vuokralle. Ehnbågen mukaan tilanpuute on suorastaan ollut liiketoiminnan kasvun este. Norja 13 % 4. Muut 18 % 1 3 4 2 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 1,2 2,4 3,6 8/2024 8/2019 Lindex OMX Helsinki A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 6 12 18 8/2024 2/2022 joonaa vaatetta, ja jos määrät kasvavat, Lindexin pitää miettiä jälleen uudelleen tuotantopaikkoja: ei ole ympäristöystävällistä rahdata raaka-ainetta Aasiaan ja sitten valmista vaatetta takaisin Eurooppaan. Yhtiö on kasvanut ulos nykyvarastoistaan Boråsissa ja Partillessa. ”Eli me pystymme voittamaan vaikeudet. ”Tämä on kansainvälisesti kasvava yhtiö, joka on sitoutunut myös säilyttämään vahvan kannattavuutensa.” Pitkän pohdiskelun todennäköisin lopputulema on monen analyytikon mukaan se, että Lindex divestoi Stockmannin. euroa 952 953 980 Liiketulos, milj. TUOT, % Lindex 15,2 6,4 0,0 H & M 19,8 7,7 4,0 Fast Retailing 39,2 20,7 0,9 Revolve 39,7 27,0 0,0 Puuilo 19,4 12,6 4,3 Tokmanni 12,9 6,4 6,9 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Suomi 34 % 3. Myös kestävyyskehityksessä konserni on toimitusjohtajan mielestä hyvässä vauhdissa. ”Emme malta odottaa!” Ehnbåge kommentoi. Ja sitten taas toisaalta: ”Bangladeshin kaltainen maa on tällä hetkellä uskomattoman riippuvainen vaateteollisuudesta. MITÄ LINDEX tarjoaa sijoittajalle. Ja sitä paitsi verkkokauppamme logistiikka on ollut todella manuaalista.” Varaston rakentamiseen on budjetoitu 110 miljoonaa euroa, ja se vaikuttaa pysyvän budjetissaan. Sen uusi automatisoitu logistiikkakeskus valmistuu vuoden viimeisen neljänneksen aikana Alingsåsiin, 50 kilometrin päähän Göteborgin toimistosta. euroa 522 470 466 Oman pääoman tuotto, % 13 7 8 Tulos/osake, euroa 0,33 0,19 0,23 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,10 In de ks i su ht eu te ttu na ku rs si in , tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 27 .8 .2 02 4 Lä hd e: Fa ct se t, yh tiö n vu os ik at sa us S U O S I T U KS E T Myy Vähennä Pidä Lisää 1 Osta 1 Hinta 2,87 eur Tavoitehinta 3,45 eur M A R K K I N A-A RVO, M E U R 464 Lindex L I I K E VA I H D O N J A K A U M A M A A N T I E T E E L L I S E S T I 1. 38 Kuukauden osake S Y Y S K U U 2 2 4 A RVO ST U S V S. Erityisesti Lindex-divisioona pystyy voittamaan markkinaosuuksia silloinkin, kun kuluttajilla on tiukemmat ajat.” Lindex tosiaan on resilientti: alusvaatteita ja lastenvaatteita ostetaan niin myötäkuin vastamäessä. Silloin yhtiössä suomalaista olisi enää listaus Helsingin pörssissä. Ja Lindex-divisioona on enemmän kuin tuplannut”, Ehnbåge sanoo. V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OS
Niiden tarve ei ole vähenemässä, second hand ei syö niiden kysyntää eivätkä muodit tai suhdanteetkaan juuri hetkauta. Sen strategiassa vastuullisuus on ollut tärkeässä roolissa jo pitkään. Stockmann-tavaratalot tuottavat tappiota, joten Lindexin osakkeen suuri mahdollisuus on siinä, että tavarataloille löytyy uusi omistaja. Saneerausohjelman loputtua sitäkin voisi taas irrota. J o a n n a P a l m é n LINDEXIN kerrottua viime syksynä Stockmann-divisioonan strategisesta tarkastelusta, yhtiön osakkeen hinta lähti nousuun. Lindex on Suomen, Ruotsin ja Norjan markkinajohtaja naisten alusvaatteissa. Lähde: Holdings Konsamfundet meni kimppaan LINDEXIN suurin omistaja Nordic Retail Partners on Stockmannin pitkäaikaisen suuromistajan Konstsamfundetin sekä sveitsiläisen JC Holdingin yhteenliittymä. Stockmann-divisioonan myyminen olisi osakkeenomistajille ylimääräinen bonus.. Esimerkiksi H&M:n viime tilikauden prosentti oli vaivaiset 6,2. Yhtiön Lindex-divisioona on erittäin vahvassa vedossa, ja sillä oli viime vuonna ihailtava 14 prosentin liikevoittoprosentti. Vaikka hinta olisi mitätön, yhtiön arvo voisi myynnistä nousta. Saneerausohjelma on yhtä vuokrasopimuskiistaa vaille valmis ja saattaa päättyä pikaisestikin, mikäli yhtiö pääsee kohtuuhintaiseen sovintoon velkojansa Lähitapiolan kanssa. Tällä hetkellä jäsenmaat tekevät omia lainsäädäntöjään. JC Holding omistaa Peek & Cloppenburg -muotiyhtiön, jolla on 160 tavarataloa Saksassa ja muualla Keski-Euroopassa. Toiveikas nousu jatkui kesään, jolloin Lindex antoi tulosvaroituksen. EU:n tekstiilistrategian mukaan vaatteiden on oltava entistä helpommin kierrätettäviä ja kestäviä, mikä tarkoittaa väistämättä kuluja. Myös Stockmann-divisioonan kohtalosta odotetaan uutisia pian. Ylimääräisen bonuksen mahdollisuus Stockmannin myyntiaikeet tekevät Lindexin osakkeesta houkuttelevan. Lindexillä on verrattain hyvät eväät selviytymiseen. Tämä tarjoaa pelinpaikan. Osinkoa on irronnut viimeksi kymmenen vuotta sitten. Uusi logistiikkakeskus pienentää jakelukuluja vuodesta 2026. Kulukurista yhtiössä on pidetty hyvää huolta. Yhtiö voisi hyvinkin olla yksi Ehnbågen mainitsemista ”hypoteettisesti potentiaalisista ostajista”. Se omistaa myös tanskalaisen Magasin du Nord -tavaratalon. Nordic Retail Partnersin on alusta alkaen uumoiltu olevan kiinnostunut Stockmannin tavarataloliiketoiminnan omistamisesta, mikäli se irrotetaan Lindexistä. Strategian toimeenpano on kuitenkin edennyt hitaasti. Inderes arvioi, että osake ilman tavarataloliiketoimintaa olisi noin 4,1 euron arvoinen. Lindexin kesän tulosvaroituskin koski vain liikevaihdon kokoa, tulosnäkymäänsä yhtiö ei muuttanut. Allianssi perustettiin tammikuussa 2023. 39 S Y Y S K U U 2 2 4 Kuukauden osake Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Nordic Retail Partners 14,8 North Wall Capital 10,3 Varma 8,2 Svenska Litteratursällskapet i Finland 7,2 Erkki Etola 4,9 Hartwall Capital 4,0 Kari Niemistö 3,1 Fidelity 2,1 Samfundet Folkhälsan 1,7 eQ Varainhoito 1,6 Tilanne 31.7.2024. Vähittäiskaupalla ei ole ollut helppo vuosi, ja muotiala on väistämättä suurten muutosten edessä. Siihen asti eletään epävarmuudessa. Konstsamfundet halusi kumppanikseeni juuri vähittäiskaupan asiantuntijan. Se on muotialalla harvinaisuus. Hetkessä tämän vuoden arvonnousu oli tiessään
TURVALLISUUDEN osuus yhtiön kokonaisliikevaihdosta oli vuoden 2024 toisella vuosineljänneksellä jo 44 prosenttia. Korvaajana lääketieteelle on ollut turvallisuussegmentti, joka on kunnostautunut esimerkiksi lentokenttien uusien läpivalaisulaitteet korvaavien ct-skannereiden valmistuksessa. DT tuo teknologiaa lentokenttien turvatarkastuksiin. KAROLIINA VUORENMÄKI. Kuvassa Helsinki-Vantaan uusi lähtöselvitys. ”Varsinkin kolmannen neljänneksen osalta kannattaa huomioida heikko vertailukausi. Kasvun saavuttamiseen ei vaadita kummoista liikevaihtotasoa”, kertoo yhtiötä seuraavan Inderesin analyytikko Juha Kinnunen. 40 Kotimainen osake S Y Y S K U U 2 2 4 RÖNTGENTEKNOLO GIAYHTIÖ Detection Technology on osoittanut pystyvänsä ylläpitämään kannattavuuttaan, vaikka yhtiön perustuotannon, eli lääketieteen liiketoiminta-alan suorituskyky ei ole pysynyt aikaisemmalla tasollaan. S a k u A r j a n m a a Litkut laukussa. Lääketieteen liikevaihtoon on vaikuttanut varsinkin Kiina-vaikeudet. Toisen neljänneksen liikevoittomarginaali oli 11,6 prosenttia. Heikompaa vetoa yhtiö on kuitenkin pystynyt korvaamaan Turvallisuudenja Teollisuussovellusten liiketoiminnoissaan. Yhtiön ohjeistus lupaa reipasta, yli kaksinumeroista kasvua loppuvuodelle, mutta on huomioitava, kuinka huonoja varsinkin lääketiede-segmentin viime vuoden tulokset olivat. Toisella vuosineljänneksellä turvallisuusliiketoiminnan liikevaihto kasvoi 27 prosenttia ja teollisuussovellusten 43 prosenttia vertailukaudesta. Liiketoimintayksikön kasvu perustuu varsinkin lentokentillä tapahtuvaan muutokseen, missä vanhempia läpivalaisulaitteita korvataan esimerkiksi Helsinki-Vantaan lentokentältä löytyvillä Turvallisuus nostaa Turvallisuus on kasvanut lääketiede-segmentin vaikeuksien aikana Detection Technologyn tärkeimmäksi osa-alueeksi. Kannattavuus on pysynyt hyvänä lääketieteen liiketoiminnan sakkaamisesta huolimatta
Kinnunen perustaa aliarvostuksensa ensisijaisesti yhtiön tulosnäkymään, koska aidosti samankaltaisia verrokkiyhtiöitä on toimialalla rajatusti. Sen piti kestää noin vuoden ja nyt aika alkaa olla kulunut. DT:n tase on vahva ja edellisestä yritysostosta maksetut velat hoidettu etuajassa, mutta Kinnunen ei näe epäorgaanista kasvua todennäköisenä ainakaan lähiaikoina. ”Yleinen maailmantilanne on sellainen, että turvallisuuteen panostetaan enemmän ja enemmän.” DT ON KÄRSINY T Kiinassa varsinkin vuonna 2023 alkaneesta lääketieteen reformista. Kiinan hallinto perustelee sitä korruption vastaisella työllä ja alalta löytyneiden väärinkäytösten kitkemisellä. ”Muutos tapahtuu ympäri maailman, etunenässä Yhdysvalloissa, Euroopassa ja Kiinassa.” Kiinassa ct-skannereihin on siirrytty länsimaihin verrattuna melko hitaasti, mikä poikkeaa Kiinan tyypillisestä tahdista uuden teknologian käyttöön ottamisesta. Kiinassa heikentynyttä myyntiä on paikattu muilla markkinoilla. Yhtiön turvallisuusliiketoiminta ei ole kuitenkaan pelkästään lentokenttäskannereiden varassa. Lähtökohtaisesti loppuvuotta kohti DT:n tilanteen pitäisi normalisoitua Kiinassa.” Optimistisimmat arviot ennustavat Detection Technologyn lääketiede-segmentin ottavan kiinni menetettyjä tuottoja vuoden 2025 puolella. Ennustettu Kiinan-liiketoiminnan palautuminen normaaliin ei ole tae sille, ettei kö Kiina-riski voisi laueta uudestaan. Erilaiselle turvallisuutta tukevalle teknologialle on tarvetta ympäri maailman. ”Vuosi sitten markkina käytännössä jäätyi Kiinan reformin myötä. Ongelmana on kuitenkin se, että tuotteet tehdään suoraan asiakkaan vaatimuksien mukaan. Mahdollisuuksia vahva tase toki antaa, jos eteen tulee kasvua kiihdyttävä tarjous”, Kinnunen sanoo. euroa 9,09 15,05 18,85 Nettotulos, milj. Pidän epätodennäköisenä, että DT lähtisi tässä tilanteessa yritysostoille. Detection Technology . Haobo toimii röntgentasopaneeli-ilmaisimien markkinalla, ja sen ohutkalvotransistoreja (TFT) käytetään lääketieteen röntgenkuvauksissa. euroa 6,0 11,7 14,8 Nettovelat, milj. KU R S S I K E H I T YS . YHTIÖN OSAKE alkoi toipua vuoden 2023 pudotuksesta tänä vuonna, ja korkeimmillaan osakekurssi kiipesi kesällä 20 euroon. Skannerit luovat läpivalaisun sijasta turvatarkastuksen läpi kulkevasta laukusta tietokoneelle 3D-mallin, jossa laukun sisältö nähdään. Kotimainen osake 41 S Y Y S K U U 2 2 4 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 26.8.2024. Skannereita valmistetaan sekä turvallisuusettä lääketiedepuolella, niiden asiakkaat ovat suuria yhtiöitä ja vaatimukset ovat korkeat. Yhtiötä seuraavat analyytikot antavat DT:lle suositukseksi ”osta” ja keskimääräiseksi tavoitehinnaksi 20,80 euroa. Lähde: Veera Saarelainen / Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Detection Tecnology 21,8 12,9 7,6 Vaisala 26,9 15,6 1,8 Varex Imaging 28,5 9,6 Sectra 97,7 65,6 0,6 Hamamatsu 23,8 9,9 2,0 Comet 68,7 37,7 0,6 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Ct-skanneri on vaativa sovellus, joten DT:lle markkinoilla ei ole määräänsä enempää kilpailijoita. Tarvetta markkinalla on edelleen. Näin ollen valmistettuja tuotteita ei voida myydä suoraan uusille asiakkaille. ”Yhtiö on aliarvostettu, jos liikevoittomarginaali saadaan taas 15 prosentin paremmalle puolelle. Arviomme mukaan sinne päästään, kun kaikki kolme yhtiön osa-aluetta toimivat täydellä höyryllä”, Kinnunen arvioi. Yhtiön suurimmat riskit liittyvät edelleen vahvaan Kiina-riippuvuuteen, jonka vaikutukset on koettu viime vuonna. ”Yleensä DT on vahvimmillaan korkeiden vaatimusten turvallisuuslaitteiden markkinoilla”, Kinnunen sanoo. Sijoittajalle yhtiö voi vaikuttaa aliarvostetulta varsinkin jos luottaa lääketiede-segmentin palautumiseen ja siten yhtiön kannattavuuden nousuun. OMX Helsinki 10 20 30 40 8/2024 8/2019. Nykykurssillakin nousupotentiaalia on kohtuullisesti. Vuosi sitten tapahtuneen Haobo Imagingin liiketoiminnan osto täydensi yhtiön tuoteportfolion sellaiseksi, että täydennyksille ei vaikuta tällä hetkellä olevan tarvetta. euroa 103,8 111,2 123,7 Liiketulos, milj. Lääketiedeyhtiöille se on tarkoittanut Kinnusen mukaan veristä kilpailua varsinkin pienempien katteiden tuotteissa, mutta toivoa tulevaisuudesta vaikuttaisi olevan. ”TFT-paneelit olivat se, mikä yhtiön portfoliosta puuttui, ja ne saatiin Haobon ostamisen myötä. Koronapandemia siirsi väistämätöntä lähivuosiin. euroa -13,00 -21,15 -27,65 Opon tuotto, % 8,1 14,5 16,3 Tulos/osake, euroa 0,40 0,80 1,00 Osinko/osake, euroa 0,2 0,4 0,5 ”DT on vahvimmillaan korkeiden vaatimusten turvallisuuslaitteiden valmistuksesssa.” ct-skannereilla. Taustalla saattaa olla maan heikompi taloustilanne. Lentokenttäturvallisuuden markkinan muutos kestää vuosia ja Kinnusen mukaan DT on erinomaisessa asemassa hyötymään muutoksesta. Vuoden kolmannella neljänneksellä kasvua odotetaan jo vertailukauden heikkouden vuoksi, mutta myös jatko näyttää lupaavalta
Suosio ja käyttäjämäärätkin ovat kasvaneet nopeasti. Seuraavana vuonna Androidin käyttäjät saivat oman sovelluksensa. 42 Ulkomainen osake S Y Y S K U U 2 2 4 KOULUTUSTEKNOLOGIAYHTIÖ Duolingo kutsuu itseään maailman johtavaksi mobiilioppimisalustaksi. Yhtiö listautui vuonna 2021. Pittsburghissa osaavista työntekijöistä ei käydä yhtä kovaa kamppailua, ja kustannukset ovat Piilaaksoa alhaisemmat. Kielipeliä voi pelata myös verkkoselaimella. Markkina-arvo on jo yli yhdeksän miljardia dollaria. Analyytikoiden tavoitehinnat asettuivat elokuun lopussa keskimäärin 237 dollaYksisarvinen opettaa kieltä Kielten opiskeluun tarkoitettu amerikkalainen sovellus Duolingo on raportoinut kovia kasvulukuja. Se, että yritys ei toimi Silicon Valleyssa, kuten Yhdysvalloissa moni teknologia-startup, on tuonut etuja. Factsetin keräämä 19 analyytikon keskimääräinen suositus osakkeelle on ”lisää”. WordDive puolestaan on suomalainen sovellus kielenopiskeluun. PET TERI PAALASMAA. TEKNOLO GIAINDEKSI Nasdaqissa vaihdettavan osakkeen kehitys on ollut tänä vuonna nousujohteinen. Osake näyttää kalliilta, p/e-luku on yli 150, mutta analyytikot antavat osakkeelle yhä runsaasti osta-suosituksia. Pittsburhgissa Pennsylvanian osavaltiossa päämajaansa pitävä Duolingo on onnistunut haalimaan vauhdilla lisää käyttäjiä, ja kasvu on näkynyt myös osakekurssissa. Osta-suosituksia on kymmenen. Kilpailijoita alalla on, esimerkiksi saksalainen Babbel, jonka lähestyminen kieltenopiskeluun on kuitenkin perinteisempi pelillisyyttä hyödyntävän Duolingon sijaan. Vuonna 2019 Duolingo keräsi 30 miljoonan dollarin rahoituksen Googlen emoyhtiön Alphabetin alaiselta Capital IG -rahastolta. Samalla sen markkina-arvo nousi yli miljardin dollarin, tehden siitä Pittsburghin ensimmäisen yksisarvisen. L a u r a L ä h d e v u o r i Pisteitä oikeasta vastauksesta. Duolingo-sovelluksessa voi harjoitella kymmeniä eri kieliä sekä matematiikkaa ja musiikkia. Päivänvalon se näki jo vuonna 2012, jolloin tarjolle tuli iPhone-sovellus
Heidän määränsä kasvoi vuoden takaisesta 59 prosenttia. Yhtiö hakee lisää kasvua maksul listen käyttäjien puolella uudella Duo lingo Maxpalvelulla, joka hyödyntää yhä enemmän tekoälyä. Kuukausittain sovellusta käyttävien määrä ylitti 100 miljoonaa kesäkuun lopussa. Liikevaihto nousi 178,3 miljoonaan dollariin. Toisaalta voi myös olla, että vanhana pankkiirina Skaruppa on vain nähnyt hyvän hetken keventää potti aan nopean nousun jälkeen. Yhtiön tiedotteessa Luis von Ahn kommentoi kasvun taustalla olevan ”ennä tyksellistä sitoutumista”. Sen uusiin ominaisuuksiin kuuluu esimer kiksi reaaliaikainen puhuttu keskustelu Duolingon hahmojen kanssa. Yhtiön talousjohtaja Matthew Skaruppa on myynyt tänä vuonna osak keitaan useampaan otteeseen. Myös suomea voi opetella, jos osaa englantia. euroa 84,4 162,3 229,2 Nettotulos, milj. Myös EteläKoreassa ja Ranskassa on potentiaalia. TOISELLA neljänneksellä yhtiö onnistui kasvattamaan liikevaihtoaan 41 prosent tia vertailukaudesta. Opiskeltavaksi on tarjolla nelisenkym mentä kieltä, joista valtaosaa voi opis kella vain englannin kielen pohjalta. Elokuussa myyntejä kertyi noin viisi miljoonaa dol laria. Vaikka Skaruppalle jäi vielä iso osake potti, talousjohtajan myynneistä voi herätä kysymys, uskooko hän kurssi nousun jatkuvan. KU R S S I K E H I T YS . Tiedot 27.8.2024. Duolingo . Ulkomainen osake 43 S Y Y S K U U 2 2 4 A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Duolingo 112,9 50,4 0,0 Stride 57,5 16,1 0,0 Chegg 40,2 31,1 0,0 riin, kun osakkeen kurssi oli 212 dollarissa. Sovel lus palkitsee pelaajien suorituksia unoh tamatta sosiaalista ulottuvuutta. Vajaa puolet liikevaihdosta tulee Yhdysvalloista. Sovelluksella on kahdeksan miljoonaa maksullista käyttä jää, mikä on tuplat vuoden takaiseen. S&P 500 60 130 200 270 8/2024 7/2021 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Hei dän määränsä kasvoi vuoden takaisesta 59 prosenttia. Toisena tulevat britit, mutta osuus on vain kahdeksan prosent tia liikevaihdosta. Jäävätkö mieleen kisailu ja pistetili vai uuden kielen sanat. Samalla syntyy sosiaalista ryhmäpainetta. ReCAPTCHA taas tunnetaan verkkosivuilla käytettävistä captchasuo jauksista, jolla pyritään erottamaan ihmi set boteista kuvavarmennuksen avulla. Se vaatii päivittäistä pelaamista. Hänellä on työtaus taa reCAPTCHAsta ennen kuin Google osti sen. euroa 108,3 189,8 249,5 Nettovelat, milj. Oikaistu käyttökate nousi kvartaali kohtaiseen ennätykseen 48,1 miljoo naan dollariin, kun se vertailukaudella oli 20,9 miljoonaa dollaria. Stanfordista valmistunut Skaruppa työskenteli ennen Duolingoa muun muassa pankkiiri liike Goldman Sachsissa. Duolingossa voi suorittaa myös kieliko keita ja saada niistä arvioita. Yhtiö aikoo kertoa Maxista lisää syyskuun lopussa, ja sen odotetaan olevan saatavilla valtaosassa maita vuoden loppuun mennessä. DUOLINGON menestys perustuu pitkälti pelimäisyyteen ja koukuttavuuteen. Yhtiö on panostanut kansainväli sen kasvun osalta markkinoinnissa Japa niin. Koulujen kiel tenopettajille yhtiö tarjoaa omia työkaluja. Sovellus on ilmainen, mutta tarjolla on myös maksullinen palvelu, jolloin ei tarvitse katsella mainoksia. euroa 490,8 658,7 842,0 Liiketulos, milj. Lähde: Factset Sovelluksella oli päivittäisiä käyttäjiä kesäkuun lopussa 34 miljoonaa. Kavereita voi muistuttaa tehtävistä, heille voi siirtää tuplapisteaikaa ja toisia vastaan voi kisata sekä muodostaa joukkueita. Yhtiö ei julkaise hintojaan suoraan verkkosivustollaan, mutta kuukausitilaus maksaa noin seitsemän euroa ja vuosi tilaus on 90 euron kieppeillä. Lisäksi ahke rat käyttäjät voivat ostaa itselleen lisää pisteitä. Yli 20 prosenttia päivit täisistä käyttäjistä on ollut sovelluksen parissa yli vuoden. Yli puolella päivittäisistä käyttäjistä on sovelluksessa ainakin yksi pelikaveri. Koukuttavuutta lisää se, että palkin toja on luvassa enemmän, jos niin sanottu streak, eli tavallisemmin peliputki, ei katkea. Yhtiön perustivat vuonna 2011 Pitts burghissa Carnegie Mellon yliopistosta tietojenkäsittelytieteiden tohtoreiksi valmistuneet (PhD) Severin Hacker ja Luis von Ahn, joka on myös hallituk sen puheenjohtaja. Jos hyvin käy, Duolingo kuuluu yhtiöi hin, jotka pystyvät ottamaan tekoälystä yhä enemmän irti. Yhtiöllä on yli 700 työn tekijää 30 eri maassa. Kumpikin perustaja omistaa noin seit semän prosenttia yhtiöstä. Maksullinen, aiemmin Duolingo Pluspalveluna tun nettu, nykyiseltä nimeltään Super Duo lingo onkin tärkeä yhtiön tuloksen kan nalta. Sovelluksella oli päivittäisiä käyttä jiä kesäkuun lopussa 34 miljoonaa. Markkinoilla käyttäjämäärien kasvun ei kuitenkaan uskota jatkuvan yhtä kovaa tahtia. Lähde: Factset. euroa -690,9 -861,3 -1 126,1 Oman pääoman tuotto, % 1,9 10,0 11,8 Tulos/osake, euroa 0,3 1,7 2,5 Osinko/osake, euroa 0,0 0,0 0,0 Non-GAAP luvut. Sosiaalisessa mediassa pelillistäminen on jakanut mielipiteitä
Sekä saksalainen Siemens että siitä vuonna 2017 spinnattu Siemens Healthineers ovat analyytikoiden suosikkiyhtiöiden joukossa eurooppalaisten suuryhtiöiden sarjassa. DANIEL KARMANN. Yhdysvalloissa presidentinvaali tuo oman mausteensa sijoittajien syksyyn, ja Warren Buffettin myyntiliikkeet saivat sijoittajat mietteliääksi. To i m i t t a n u t J y r i Tu o m i n e n Sijoittajat odottelivat syksyn alkaessa jo vesi kielellä EKP:n ja Fedin koronlaskuja. Numerot Numerot S Y Y S K U U 2 2 4 44 Ostopapereita. Kuvassa magneetti Siemens Healthineersin tehtaalla
Tuloskasvun toteutuessa maltilliset tuloskertoimet laskevat vauhdilla. Parannusten odotetaan jatkuvan, mutta tuloskasvun hidastuvan. Tryg on kuitenkin parantanut tulostaan vahvasti viime vuosina. SSE:n bisnes on alan tapaan vakaata, ja siltä odotetaan maltillista tuloskasvua lähivuosina. Lähde: Factset OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2024E, YHTIÖ EUR % 2024E 2024E %. Numerot 45 S Y Y S K U U 2 2 4 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Stoxx Europe 600 -indeksin suositelluimmat osakkeet Inchcape 12,95 32,4 11,2 2,0 4,0 SSE 26,18 19,7 11,3 1,7 3,4 Tryg 23,76 17,3 18,5 2,4 5,2 Daimler Truck 49,25 43,5 8,0 1,2 5,3 Gerresheimer 128,63 29,9 20,8 2,2 1,3 Veolia Environnement 35,55 22,2 14,2 1,6 4,8 Marks and Spencer 4,15 7,6 12,4 2,1 1,9 DCC 83,65 35,5 10,7 1,5 3,9 Frontline 28,71 29,8 7,1 2,2 11,5 Infineon 43,04 34,0 17,5 2,3 1,1 BAWAG 83,44 23,5 7,9 1,4 7,5 Verallia 40,29 53,9 9,4 3,2 6,7 Serco 2,69 32,3 10,6 1,9 2,4 Siemens 198,67 20,5 15,7 2,6 3,0 bioMerieux 116,38 18,3 23,9 2,8 0,9 SEB 135,11 45,9 10,9 1,4 3,1 Viscofan 71,98 17,6 18,0 2,9 3,9 Siemens Healthineers 59,84 16,8 23,3 3,0 2,0 Deutsche Telekom 28,66 14,6 13,7 2,1 3,6 Orange 13,07 28,2 9,7 0,8 7,3 Prosus 43,11 29,9 12,9 1,8 0,3 NN Group 51,18 17,7 6,8 0,6 7,9 Intermediate Capital 30,04 20,1 12,9 2,4 4,1 ASR Nederland 52,84 14,2 10,0 1,2 6,8 Allfunds 7,83 43,5 13,9 1,4 2,2 Banco Comercial Portugues 0,51 26,5 6,7 0,9 7,4 Beazley 10,17 14,4 6,8 1,4 1,8 InPost 18,12 12,3 27,1 14,1 0,1 Lonza 661,54 12,8 40,7 4,2 0,8 RWE 44,20 40,4 11,3 0,7 3,5 VÄHINTÄ ÄN 10 ANALYY TIKON seurannassa olevista Stoxx Europe 600 -indeksin osakkeista vain brittiläiset autojen maahantuoja Inchcape sekä sähköyhtiö SSE saavat puhtaan ostosuosituksen. Vaikka Euroopan teollisuus on vaisussa vireessä, infra-, digitalisaatioja sähköistämisinvestoinnit tukevat Siemensiä ja Healthineersin toimiala eli terveysteknologia kasvaa rakenteellisesti muun muassa väestön ikääntymisen vuoksi. Yhtiö on asemoitunut hyvin epävarmoihin korkoja inflaatio-odotuksiin sitomalla ison osan tuloistaan indeksikorotuksiin. Kilpailijalla Sammolla p/e-tuloskerroin on matalampi ja oman pääoman tuotto parempi. Tanskalaisella vakuutusyhtiö Trygillä analyytikot näkevät myös runsaasti tuottopotentiaalia. Listalle nousevat myös saksalainen puolijohdevalmistaja Infineon ja Siemens sekä siitä seitsemän vuotta sitten irrotettu Siemens Healthineers. J y r i Tu o m i n e n Suositelluimmat Teollisuusosakkeissa ostonpaikkoja Mukana yhtiöt, joilla on vähintään 10 analyytikkosuositusta. Tulos on laskemassa tänä vuonna viime vuodesta, mutta sen ennustetaan palaavan ensi vuonna tukevaan kasvuun. Inchcapen bisnes jakautuu autojen jakeluun ja kuluttaja-autokauppaan
Monella ohjeistuksestaan kiinni pitäneellä on runsaasti kirittävää loppuvuonna, ja tulosvaroituksia nähdään todennäköisesti lisää syksyllä. 17,45 7,3 0,38 14,8 13,8 15,6 0,82 0,40 22,7 3,4 13,6 18,7 18,3 19,6 1,02 0,50 18,3 3,1 11,2 s Elisa 44,94 458,5 2,34 467,0 439,9 482,0 2,39 2,33 18,8 5,6 11,0 493,7 469,0 525,0 2,51 2,42 17,9 5,5 10,6 Enento 18,36 23,0 0,74 23 19,5 24,3 0,86 1,00 21,5 1,6 10,7 31 28,2 32,3 1,08 1,05 17,1 1,6 9,8 t Etteplan 12,50 20,8 0,66 25,2 23,1 27,1 0,88 0,36 14,2 2,5 8,3 29,7 29,4 29,9 1,06 0,46 11,8 2,3 7,2 Finnair 2,38 119,1 2,64 75,1 51,0 100,0 0,28 0,05 8,8 0,8 2,7 103,4 91,0 123,4 0,39 0,08 6,3 0,7 2,6 s Fiskars 16,50 79,7 0,87 40,3 37,6 43,0 0,72 0,84 22,7 1,7 10,5 115,0 102,0 132,2 1,11 0,88 14,8 1,7 8,3 s Fortum 14,73 1525 -2,31 1339 1160 1516 1,15 1,03 12,6 1,5 8,7 1088 998 1202 0,98 0,89 14,8 1,5 9,8 F-Secure 2,12 27,7 0,13 28,7 27,7 29,5 0,14 0,08 15,3 8,5 10,1 35,1 31,9 40,1 0,17 0,10 12,6 6,3 9,3 s Harvia 43,50 29,8 1,25 35,0 33,6 36,0 1,46 0,74 29,4 6,6 18,5 41,4 40,2 42,6 1,74 0,81 24,8 5,7 16,0 s Huhtamäki 36,58 312,0 1,97 321,0 307,3 340,0 2,45 1,11 14,9 1,9 8,2 372,5 344,0 390,5 2,71 1,20 13,5 1,8 7,7 t Kalmar 26,36 188,0 162,7 221,4 2,36 1,06 11,0 2,4 203,9 186,4 227,0 2,45 1,16 10,6 2,1 t Kamux 4,05 13,9 0,24 16,8 13,6 24,4 0,31 0,19 12,9 1,4 7,1 27,2 22,4 40,9 0,51 0,25 7,9 1,2 5,5 s Kemira 21,60 291,9 1,30 366,8 347,0 382,1 1,82 0,72 12,0 1,8 6,4 359,5 327,8 396,5 1,75 0,75 12,5 1,7 6,5 t Kempower 12,73 43,0 0,61 -28,9 -36,3 -24,2 -0,42 6,4 7,5 -11,3 31,0 0,11 0,01 116,5 6,4 t Kesko 18,33 592,5 1,25 530,3 487,1 569,3 1,08 0,92 17,0 2,7 8,4 592,6 527,2 637,2 1,19 0,99 15,5 2,6 8,0 t Kojamo 9,61 -112,4 -0,36 127,8 18,3 167,0 0,11 0,07 85,2 0,7 22,1 167,7 142,0 230,0 0,53 0,33 17,9 0,6 21,5 t KONE 47,79 1206 1,79 1344 1260 1403 2,00 1,85 23,7 8,6 14,9 1461 1269 1565 2,17 1,91 21,9 8,1 13,9 s Konecranes 62,50 367 3,48 456,0 433,0 488,5 4,41 1,58 13,9 2,6 8,7 495,6 444,0 522,2 4,63 1,74 13,3 2,3 8,3 s Lassila & Tikanoja 9,05 32 0,79 31,6 28,0 35,0 0,76 0,48 12,0 1,5 5,8 41,9 37,2 44,0 0,88 0,51 10,4 1,4 5,4 s Lindex 2,87 47 0,33 38,8 33,5 49,0 0,18 0,04 15,7 1,1 6,1 47,4 45,7 49,5 0,23 0,10 12,5 1,0 5,5 Mandatum 4,31 212,2 0,32 214,8 199,0 229,5 0,34 0,34 12,7 1,3 8,4 202,2 173,0 221,0 0,32 0,35 13,4 1,4 9,6 t Marimekko 12,64 30 0,58 31,5 30,9 32,2 0,62 0,44 20,1 6,7 12,3 35,5 33,8 36,3 0,69 0,50 18,0 5,9 11,1 t Metso 9,36 724 0,66 701,8 650,0 747,0 0,64 0,37 14,4 2,7 9,3 780,2 680,0 837,0 0,71 0,40 13,0 2,5 8,7 PUOLIVUOTISRAPORTIT eivät kokonaisuutena herättäneet hurraa-huutoja suomalaissijoittajissa. J y r i Tu o m i n e n Kotimaiset Painetta loppuvuoteen TIINA SOMERPURO Synkeää. Kamuxin tulospäivän kurssireaktio oli tuloskauden karuimpia.. Noin puolet tulospäivien kurssireaktioista oli positiivisia ja puolet negatiivisia, eli yhtiökohtaiset erot menestyksessä suhteessa sijoittajien odotuksiin olivat suuria. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2024 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Admicom 49,85 8,6 1,27 8,7 8,3 9,0 1,79 0,76 27,9 7,7 19,3 10,3 9,6 11,6 2,08 0,85 23,9 6,8 17,1 t Aktia 9,40 106,1 1,16 115,3 115,3 115,3 1,33 0,80 7,0 1,0 111,8 111,8 111,8 1,24 0,77 7,6 1,0 t Alma Media 10,15 67,6 0,69 67,1 65,3 69,0 0,66 0,47 15,3 3,5 11,3 74,6 70,9 78,0 0,72 0,51 14,0 3,3 10,5 t Anora 4,36 -54,1 -0,59 30,0 28,0 33,8 0,40 0,25 10,7 0,7 6,5 44,7 39,2 52,3 0,56 0,32 7,8 0,7 5,8 s Aspo 5,92 15,3 -0,01 14,1 12,0 16,4 0,41 0,32 14,5 1,2 5,8 34,3 30,7 40,7 0,79 0,41 7,6 1,1 4,7 Atria 9,92 -13,3 -0,70 44,0 44,0 44,1 1,13 0,66 8,9 0,7 5,0 50,2 47,6 53,0 1,28 0,70 7,9 0,7 4,7 t CapMan 1,84 4,0 0,01 26,5 25,2 27,8 0,10 0,11 18,1 2,2 11,3 39,8 36,7 43,8 0,18 0,14 10,2 2,0 8,0 t Cargotec 47,16 441,9 5,38 240 201,0 318,0 3,01 1,28 15,2 2,6 9,2 278 263,0 311,0 3,26 1,44 14,1 2,5 8,6 s Citycon 4,21 -85,6 -0,70 122,8 97,0 165,6 0,50 0,30 8,4 0,5 17,6 112,0 101,0 120,7 0,47 0,22 8,8 0,5 17,3 s Detection Technol. 46 Numerot S Y Y S K U U 2 2 4 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 26.8. Vuoden alussa moni yhtiö nojasi ohjeistuksessaan siihen, että talous ja kuluttajaluottamus kohenevat loppuvuonna. Varoitukset saattoivat vaikuttaa siihen, että negatiivisia kurssireaktioi ta ei tullut tulospäivinä enempää. Näin ei ole käynyt etenkään kuluttajasektorilla, mikä aiheutti loppukesästä runsaasti tulosvaroituksia
Osakesuositus Lähde: Factset TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 26.8. Valmetin eteenpäin katsova p/e-tuloskerroin on liikkunut kymmenen vuoden aikana enimmäkseen 13–16 haarukassa ja osinkotuotto on ollut 3–4 prosenttia. 16,86 -27,5 -1,68 -2,2 -2,3 -2,1 -0,14 3,5 115,0 1,8 -8,9 12,5 0,10 0,10 172,4 3,3 22,8 s Revenio Group 32,40 25,4 0,72 27,0 25,5 29,5 0,79 0,39 40,9 7,8 26,6 35,1 32,2 38,0 1,01 0,47 32,1 6,9 21,7 s Sampo 40,33 1480 2,61 1659 1467 1784 2,42 1,85 16,6 2,7 1708 1588 1806 2,57 1,94 15,7 2,7 t Sanoma 6,95 21 -0,03 78,0 62,0 110,0 0,44 0,38 15,7 1,6 5,8 113,4 106,6 127,0 0,55 0,40 12,5 1,5 5,4 t Scanfil 7,64 62 0,74 54,9 54,0 55,3 0,66 0,24 11,5 1,7 7,1 59,0 58,9 59,2 0,71 0,26 10,6 1,5 6,6 SRV Yhtiöt 5,14 -17 -1,02 6,2 5,0 7,5 0,23 0,03 22,6 0,7 12,1 13,1 12,1 14,2 0,56 0,13 9,2 0,7 8,5 t Stora Enso 11,61 -631 -0,45 479 365 672 0,51 0,30 22,8 0,8 9,3 825 380 1056 0,82 0,39 14,3 0,8 7,5 Talenom 4,74 4 0,07 9,5 8,6 9,9 0,16 0,20 29,8 4,0 13,2 9,4 15,4 0,22 0,21 21,4 3,9 s Terveystalo 10,04 -39 -0,33 91,7 84,9 108,0 0,67 0,34 15,3 2,3 8,0 118,5 111,0 126,2 0,77 0,37 13,3 2,1 7,5 t TietoEVRY 18,85 220 1,45 216,9 180,6 307,9 1,92 1,46 9,8 1,4 7,0 269,2 234,8 343,4 2,17 1,52 8,7 1,4 6,6 t Tokmanni 11,00 68 0,92 63,8 59,0 71,0 0,86 0,70 12,7 2,4 6,4 86,1 80,6 89,0 1,17 0,81 9,4 2,2 5,9 t UPM-Kymmene 30,90 465 0,73 1252 1091 1459 1,97 1,54 15,6 1,4 9,7 1685 1373 2385 2,58 1,57 11,9 1,3 8,1 Vaisala 43,75 62,9 1,35 75,2 72,9 77,2 1,66 0,82 26,2 5,3 15,5 86,6 83,7 88,1 1,93 0,90 22,6 4,7 14,1 t Valmet 25,50 470,0 1,94 464,9 417,0 542,8 2,02 1,39 12,4 1,8 7,7 529,0 457,0 659,3 2,19 1,47 11,5 1,7 7,4 Verkkokauppa.com 1,77 2,8 0,05 -0,3 -3,1 1,7 0,01 0,02 347,7 2,8 10,9 6,2 1,9 8,4 0,11 0,07 15,8 2,5 6,5 t Withsecure 1,08 -43,7 -0,23 -10 -12,0 -8,0 -0,03 2,0 59,1 -2 -6,0 0,7 2,0 17,3 s Wärtsilä 19,25 355,0 0,44 652,9 592,0 716,0 0,82 0,42 23,4 4,5 13,2 771,4 652,0 866,0 0,96 0,49 20,1 4,0 11,6 s YIT 2,56 -18,0 -0,01 -81,0 -89,0 -71,0 -0,11 0,8 21,3 7,4 -4,0 24,5 0,01 0,01 390,0 0,8 17,2 Valmet on alelaarissa Valmetin muutos entistä kannattavammaksi ja syklinkestävämmäksi ei ole saanut sijoittajia vakuutettua. Numerot 47 S Y Y S K U U 2 2 4 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Jos metsäteollisuuden tilanne piristyy, mannaa voi olla luvassa myös venyvistä kertoimista.. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Keskeisen asiakasryhmän metsäteollisuuden syklinpohja näyttää jääneen taakse. Kun vuonna 2014 Valmetin tilauksista noin kaksi kolmannesta tuli matalakatteisemmalta laiteja projektipuolelta, viime vuonna palveluista ja automaatiosta tuli jo lähes kaksi kolmasosaa. Nyt eteenpäin katsova p/e-luku on noin 12 ja ennustettu osinkotuotto yli viisi prosenttia. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2024 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Metsä Board 6,19 97 0,27 144,9 119,4 166,0 0,31 0,25 19,9 1,1 9,7 307,0 196,0 450,0 0,68 0,38 9,0 1,0 6,1 t Neste 20,12 1595 1,87 826 569 1074 1,01 0,91 20,7 2,0 10,4 1586 1089 2110 1,69 1,06 12,4 1,9 7,7 t NoHo Partners 7,74 13 0,38 19,1 16,5 23,0 0,54 0,47 14,2 2,0 6,0 26,7 25,7 28,0 0,70 0,50 10,8 1,9 5,7 t Nokia 3,74 1538 0,12 2348 1686 2865 0,34 0,14 11,1 1,0 5,3 2160 1326 2830 0,31 0,15 12,0 0,9 5,6 t Nokian Renkaat 8,62 14,2 0,07 25,7 1,6 63,2 0,23 0,54 38,3 0,9 8,1 82,5 49,5 114,7 0,55 0,55 15,9 0,9 5,9 t Nordea 10,56 6341 1,37 6549 6380 6702 1,44 0,96 7,4 1,2 6241 5687 6540 1,39 0,96 7,7 1,1 s Olvi 31,25 54,2 1,85 78 77,0 80,8 2,88 1,30 10,8 2,0 6,0 83 82,0 85,0 3,17 1,37 9,8 1,8 5,6 Oriola 0,96 -12,8 -0,11 5,8 4,5 7,0 0,03 0,07 34,6 1,1 5,0 17,7 13,9 21,0 0,09 0,08 10,9 1,1 4,6 s Orion 46,60 271,9 1,55 356,6 280,0 381,0 2,10 1,67 22,1 6,8 16,2 316,7 243,0 411,6 1,88 1,75 24,7 6,7 18,0 t Orthex 6,52 8,5 0,39 9,3 9,0 9,6 0,41 0,24 15,7 3,0 8,6 11,5 11,0 11,9 0,50 0,28 12,6 2,6 7,7 t Outokumpu 3,37 -137,0 -0,24 -8 -39,0 24 -0,02 0,25 0,4 6,1 198 136,0 295,0 0,35 0,26 9,7 0,4 3,4 s Pihlajalinna 9,70 8,7 0,19 31,9 30,5 35,6 0,98 0,27 10,0 1,4 6,0 36,4 33,4 40,6 1,16 0,34 8,4 1,2 5,7 t Ponsse 23,00 42,7 0,77 10,8 8,0 13,8 0,36 0,42 64,0 2,0 11,9 49,1 41,0 63,1 1,36 0,68 16,8 1,8 7,9 Puuilo 10,44 48,4 0,46 58,1 56,8 59,5 0,55 0,45 18,9 8,9 12,0 68,3 66,2 71,8 0,65 0,53 16,1 7,5 10,6 s Qt Group 94,00 44,8 1,40 68 64 71 2,21 42,7 13,6 30,2 86 83 93 2,76 34,2 9,8 24,3 s Raisio 2,15 22,1 0,11 26,2 24,0 27,7 0,13 0,14 16,2 1,3 8,5 28,8 28,3 29,3 0,14 0,14 15,0 1,3 7,8 s Remedy Entertainm
Tukholman pörssin konepajajätti Atlas Copco teki kesällä kurssiennätyksen tasaisen kasvun rullatessa läpi syklien. 48 Numerot S Y Y S K U U 2 2 4 Ruotsalaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Investor 304,20 929 116 41,48 16,40 50 622 18,5 27,5 1,7 15,75 48 774 19,3 34,6 1,8 Atlas Copco 184,35 871 495 5,76 6,24 38 625 29,5 19,6 1,6 6,67 41 864 27,6 18,3 1,7 Volvo 268,50 545 436 24,51 25,33 68 075 10,6 8,6 6,8 26,17 70 396 10,2 8,3 7,1 EQT 348,50 431 788 1,26 11,36 15 230 30,6 26,0 1,1 15,28 20 065 22,8 19,5 1,4 ASSA ABLOY 321,20 338 460 12,27 14,29 20 673 22,5 14,5 1,8 15,85 23 191 20,2 13,5 2,0 SEB 156,05 333 766 18,20 17,38 44 939 9,0 7,6 16,43 41 057 9,5 6,4 Sandvik 214,50 269 191 12,20 11,19 18 989 19,2 11,1 2,7 14,31 23 397 15,0 9,9 3,0 Hexagon 103,50 267 828 3,67 4,93 15 658 20,9 13,9 1,5 5,58 17 765 18,5 12,6 1,7 Ericsson 76,00 253 717 -7,94 0,36 2 816 211,8 7,8 3,6 5,55 24 911 13,7 7,0 3,9 Swedbank 217,10 245 532 30,35 28,24 40 080 7,7 7,1 25,77 36 559 8,4 7,9 H&M Hennes & Mauritz 167,05 236 921 5,37 8,54 18 396 19,6 7,6 4,2 9,78 20 840 17,1 7,1 4,7 Epiroc 197,20 233 118 7,82 7,62 11 729 25,9 16,5 1,9 8,63 13 550 22,9 14,8 2,1 Evolution 1 068,00 226 132 57,55 59,81 15 014 17,8 13,5 2,9 70,64 17 563 15,1 11,5 3,4 Essity 303,60 213 641 13,60 19,05 17 155 16,0 9,5 2,7 21,22 19 061 14,3 9,0 2,9 Handelsbanken 104,95 208 646 14,70 12,94 32 055 8,1 10,7 11,28 28 055 9,3 9,9 Alfa Laval 448,10 184 964 15,31 19,15 10 448 23,4 14,6 1,8 21,80 11 892 20,5 13,4 2,0 Lifco 320,00 136 899 7,21 8,12 4 420 39,8 23,9 0,7 9,07 4 991 35,6 22,0 0,7 Saab 235,05 124 120 6,36 7,90 5 542 29,4 15,7 1,0 10,16 7 130 22,9 12,8 1,3 Telia 31,30 123 350 0,08 1,44 7 527 21,7 7,2 6,4 1,76 8 946 17,9 6,9 6,4 Indutrade 309,80 113 377 7,86 8,79 3 614 35,4 21,5 1,0 9,97 4 154 31,2 19,9 1,1 SOBI 309,00 109 710 7,47 9,71 4 065 31,9 13,4 14,90 6 280 20,8 11,0 Sagax 281,60 99 293 -0,03 10,80 4 707 25,9 35,7 1,2 11,60 5 403 24,1 32,5 1,3 SCA 137,05 97 032 5,23 5,62 4 932 24,6 14,8 2,2 7,29 6 463 19,0 12,4 2,4 Nibe 52,14 93 533 2,37 0,84 1 777 62,5 25,6 0,7 1,75 4 711 30,1 17,1 1,1 Balder 83,20 91 352 -4,98 4,63 5 000 17,9 26,4 4,78 6 827 17,3 25,3 Volvo Car 29,57 88 477 4,38 5,99 25 328 5,0 1,8 7,12 30 588 4,2 1,6 0,4 SKF 191,60 87 330 14,04 16,81 9 917 11,4 6,6 4,1 19,16 12 005 10,0 5,8 4,5 Boliden 314,90 86 074 22,20 30,25 10 890 10,4 5,8 3,1 33,03 11 590 9,5 5,1 3,5 Beijer 170,70 84 486 4,88 4,65 3 072 37,8 21,5 0,8 5,56 3 669 31,6 19,3 1,0 Addtech 322,40 84 158 6,05 7,60 2 508 42,6 25,9 1,0 8,36 2 773 38,7 24,5 1,1 Trelleborg 393,40 83 600 16,07 18,33 5 354 21,4 13,0 1,8 21,08 6 119 18,6 11,5 2,0 AAK 311,00 81 865 11,35 13,52 4 617 23,3 14,9 1,6 14,22 4 837 22,2 14,3 1,7 Skanska 203,90 81 823 12,17 15,02 7 759 13,6 10,0 3,6 17,20 8 770 11,9 9,1 4,0 Tele2 113,90 78 803 5,40 5,74 4 802 19,8 9,2 6,2 6,15 5 273 18,5 8,9 6,5 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. Factsetin Nordic-indeksin eteenpäin katsova 12 kuukauden p/e-luku on 16, mikä on indeksille melko neutraali taso kymmenen vuoden katsannossa.. Myös Norjassa kurssikehitys on ollut hyvää. GONZALO BULLON. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, SEK MSEK SEK SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % POHJOISMAISTEN pörssien tilanne näyttää kokonaisuudessaan positiiviselta. Arvokkaimmista yhtiöistä tanskalainen Novo Nordisk ja ruotsalainen Atlas Copco ovat tehneet kesällä kurssiennätyksensä, ja laajaa ruotsalaisten teollisuusyhtiöiden salkkua hallinnoiva Wallenbergien sijoitusyhtiö Investor oli elokuun lopulla ennätyskurssinsa tuntumassa. Tanskassa ja Ruotsissa pörssin terävin kärki on siis vahvassa vireessä. J y r i Tu o m i n e n Pohjoismaat Pohjoismaiden terävin kärki voi hyvin Vireessä. Suomessa OMXH-hintaindeksin kevään jälkeistä osinkodippiä ei ole saatu kurottua vieläkään kiinni
Nibe sai kasvatettua liikevaihtoa ja liiketulosta viime vuoteen asti, mutta tänä vuonna kannattavuus ja liikevaihto ovat laskemassa. Valtiot hölläsivät päästövähennystavoitteita. Yhtiön odotetaan palaavan jälleen tuloskasvuun, mikä painaisi p/e-tuloskerrointa lähivuosina tämän vuoden karmealta tasolta.. Siitä lähti kuitenkin alamäki, joka on tuonut kurssin 50 kruunun tuntumaan. Numerot Lähde: Factset Norjalaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Tanskalaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Osakesuositus Novo Nordisk 903,20 3 065 693 18,67 23,08 127 472 39,2 28,3 1,2 28,95 159 563 31,2 23,0 1,6 DSV 1 228,00 264 825 57,68 54,70 14 628 22,6 13,5 0,6 62,85 16 674 19,7 12,7 0,6 Coloplast 922,00 194 687 22,21 23,13 6 590 40,0 26,1 2,1 26,99 7 724 34,3 23,2 2,4 Novonesis 450,70 186 467 10,92 11,77 6 060 38,2 12,8 1,2 14,37 7 507 31,3 11,4 1,5 Danske Bank 206,80 178 645 24,75 26,45 30 019 7,8 11,1 26,58 29 266 7,8 7,8 Ørsted 384,30 162 057 -50,11 17,91 11 572 21,5 8,7 25,65 15 750 15,0 7,8 Mærsk 10 370,00 161 304 1 563,72 1 591,56 29 727 6,5 3,5 4,3 117,87 3 353 87,6 5,5 1,3 Vestas 154,00 156 075 0,57 3,66 4 816 42,3 13,4 0,5 8,67 11 923 17,8 8,3 1,3 Genmab 1 833,50 122 604 66,64 83,18 7 062 22,3 16,9 97,30 8 227 19,0 13,1 Carlsberg 765,40 114 805 -299,72 52,94 10 267 14,7 8,6 3,3 60,27 11 384 12,9 7,3 3,9 Pandora 1 147,50 94 464 55,50 64,35 6 931 17,9 10,4 1,7 75,47 7 797 15,3 9,6 1,9 Tryg 147,30 91 041 6,08 8,18 6 631 18,1 14,3 5,3 8,79 7 066 16,8 13,0 5,6 Demant 277,80 61 330 8,04 12,66 3 768 21,9 13,0 15,45 4 249 18,0 11,9 Rockwool 2 826,00 61 245 134,38 178,58 5 036 16,0 1,9 181,85 5 124 15,7 2,0 Zealand Pharma 848,00 60 635 -12,44 -8,62 -480 -6,11 -184 Lundbeck 46,54 45 292 2,31 3,07 4 212 15,2 7,5 2,2 3,76 4 920 12,4 6,6 2,5 ALK-abello 182,50 36 867 2,20 3,87 1 103 47,1 28,7 5,41 1 521 33,6 21,9 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, NOK MNOK NOK NOK MNOK P/E EBITDA TUOTTO, % NOK MNOK P/E EBITDA TUOTTO, % Pörssitähden karmea vuosi Ilmastolaitteita valmistavan Niben kurssi nousi vahvojen tuloskasvunäkymien, virkeän rakennussyklin ja energiatehokkuus investointien myötä vuoden 2020 alun runsaasta 40 kruunusta yli 130 kruunuun syksyyn 2021 mennessä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, DKK MDKK DKK DKK MDKK P/E EBITDA TUOTTO, % DKK MDKK P/E EBITDA TUOTTO, % Equinor 287,25 805 438 41,59 35,74 332 102 8,1 2,0 9,6 35,41 319 858 8,1 2,0 6,1 DNB 224,30 334 924 24,83 25,97 51 029 8,6 7,5 24,08 47 627 9,3 7,5 Kongsberg 1 089,00 189 468 21,08 28,12 6 323 38,3 24,9 1,6 33,41 7 529 32,2 21,4 1,8 Telenor 128,60 176 380 -3,50 10,73 23 546 12,0 7,6 7,4 8,33 17 886 15,5 7,5 7,5 Aker BP 263,50 167 423 22,36 35,00 90 892 7,6 1,8 9,5 29,68 78 150 8,9 2,0 10,0 Norsk Hydro 60,44 122 590 1,77 4,93 12 735 12,4 5,5 4,5 7,53 21 619 8,1 4,4 6,9 Mowi 188,00 97 708 9,82 13,13 8 733 14,4 8,4 3,7 17,76 12 950 10,6 6,9 5,7 Orkla 92,50 93 083 5,21 6,35 8 508 14,6 11,3 4,4 6,55 8 625 14,2 11,1 3,9 Gjensidige Forsikring 182,80 91 250 8,26 9,71 6 377 18,8 5,0 12,07 7 926 15,1 5,5 Vår Energi 36,00 90 095 2,58 3,52 43 364 10,2 2,2 12,7 5,14 57 687 7,0 1,7 13,1 Yara 307,60 78 430 1,99 19,73 6 754 15,6 5,6 3,3 28,29 10 659 10,9 5,2 4,8 SalMar 582,00 77 045 21,59 30,38 6 042 19,2 11,3 5,2 41,88 8 850 13,9 8,6 5,6 Schibsted 306,00 70 640 73,70 2,42 851 126,4 31,0 0,7 6,68 2 026 45,7 22,9 0,7 Subsea 7 198,40 59 743 0,55 8,58 4 133 23,0 6,4 3,0 16,68 7 366 11,9 4,8 3,1 Storebrand 112,50 50 173 7,31 10,19 5 575 11,0 4,3 9,68 5 090 11,6 4,7 TOMRA Systems 156,30 45 738 2,36 3,59 1 460 43,0 18,2 1,2 5,38 2 240 28,7 13,8 1,8 Wallenius Wilhelmsen 106,90 44 807 21,16 27,25 14 090 3,9 3,0 13,0 31,55 15 313 3,4 2,8 18,0 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. Osansa oli Venäjän hyökkäyssodalla, mikä muokkasi energiamarkkinoita ja kiihdytti inflaatiota
J y r i Tu o m i n e n Eurooppa Kannattavuusharppausta vaaditaan Yllätys. HANNIBAL HANSCHKE. 50 Numerot S Y Y S K U U 2 2 4 Eurooppalaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 LVMH 682,00 341 097 30,34 30,12 21 522 22,6 13,4 2,0 33,27 23 765 20,5 12,3 2,2 ASML Holding 797,00 318 469 19,91 18,88 8 628 42,2 32,9 0,8 29,87 14 029 26,7 21,1 1,0 SAP 194,20 238 576 2,21 4,45 7 897 43,6 26,0 1,1 6,26 10 390 31,0 19,3 1,2 Hermes International 2 192,00 231 408 41,20 43,74 6 351 50,1 32,6 0,8 48,67 7 113 45,0 29,0 0,9 L’Oreal 395,30 211 468 11,55 12,79 8 915 30,9 21,1 1,8 14,01 9 700 28,2 19,5 1,9 Inditex 49,19 153 308 1,73 1,92 7 681 25,6 3,5 2,09 8 379 23,5 3,8 Total 62,86 150 718 8,18 7,81 27 933 8,0 4,5 4,8 8,11 27 297 7,7 4,5 5,2 Siemens 167,80 134 240 10,04 10,47 11 165 16,0 13,1 2,9 11,11 12 073 15,1 12,1 3,1 Schneider Electric 226,00 130 092 7,15 8,27 6 052 27,3 17,7 1,6 9,43 6 925 24,0 16,0 1,8 Sanofi 100,82 127 901 4,31 7,73 11 236 13,0 10,3 3,8 8,81 13 004 11,4 9,2 4,0 Deutsche Telekom 25,18 125 559 3,57 1,80 19 285 14,0 6,6 3,4 2,01 21 392 12,5 6,3 3,8 Airbus 141,14 111 823 4,80 5,41 5 428 26,1 13,6 1,6 7,44 7 653 19,0 10,5 2,0 Allianz 275,00 107 723 21,56 24,90 13 887 11,0 5,4 26,95 14 894 10,2 5,8 AB InBev 55,02 98 882 2,45 3,00 9 736 18,3 9,9 1,7 3,38 11 250 16,3 9,4 2,0 EssilorLuxottica 214,40 98 049 5,11 6,87 3 973 31,2 15,7 1,8 7,75 4 544 27,7 14,3 2,1 Air Liquide 166,18 96 074 5,36 6,27 4 867 26,5 1,9 6,96 5 390 23,9 2,1 Safran 196,60 83 999 8,24 7,01 4 129 28,0 16,0 1,5 8,47 4 967 23,2 13,6 1,8 Ferrari 430,40 83 465 6,91 8,06 1 845 53,4 31,5 0,6 8,81 2 028 48,9 28,8 0,6 Prosus 33,06 82 217 2,35 2,56 7 088 12,9 307,1 0,3 2,99 7 764 11,1 179,3 0,3 Iberdrola 12,72 80 953 0,75 0,82 8 731 15,5 4,6 0,85 7 901 15,0 4,8 AXA 33,95 74 711 3,14 3,51 9 300 9,7 12,0 6,3 3,88 10 197 8,8 11,4 6,8 BNP Paribas 61,45 69 488 8,58 9,57 16 140 6,4 7,8 10,31 17 331 6,0 8,4 Enel 6,71 68 208 0,37 0,67 11 941 10,0 6,7 6,8 0,67 11 891 10,0 6,7 7,0 Banco Santander 4,33 67 044 0,65 0,74 18 769 5,8 4,9 0,78 19 181 5,6 5,2 Intesa Sanpaolo 3,66 66 970 0,42 0,48 13 513 7,6 9,3 0,50 13 479 7,3 9,7 Mercedes-Benz 62,31 66 662 13,46 11,51 16 783 5,4 6,8 8,0 11,60 16 381 5,4 6,8 8,0 Münich Re 474,90 63 523 33,87 47,00 8 319 10,1 3,4 46,64 7 909 10,2 3,6 Vinci 106,75 62 824 8,28 8,53 7 424 12,5 7,2 4,4 9,21 8 024 11,6 6,9 4,8 UniCredit 36,42 59 611 5,20 5,61 12 842 6,5 6,4 5,82 12 284 6,3 7,4 Siemens Healthineers 51,14 57 686 1,35 2,20 2 839 23,2 16,3 2,0 2,60 3 560 19,7 13,8 2,3 BBVA 9,42 54 267 1,29 1,55 14 109 6,1 7,5 1,49 13 241 6,3 7,4 BMW 84,80 53 845 17,67 16,61 15 459 5,1 5,8 6,9 16,24 14 957 5,2 5,8 6,8 ING 15,99 52 821 1,16 1,99 9 125 8,0 6,4 2,14 8 770 7,5 6,9 Volkswagen 96,78 51 059 31,94 28,42 21 259 3,4 5,7 8,8 32,53 24 136 3,0 5,3 10,0 Eni 14,74 48 400 1,44 2,00 12 306 7,4 3,7 6,7 2,08 12 272 7,1 3,8 7,0 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROOPAN tuloskaudella pankit ja yleishyödylliset palvelut olivat positiivisia yllättäjiä sektoritason tuloskehityksessä, kun konepajoissa kehitys jäi hieman odotuksista. Espanjalainen sähköyhtiö Iberdrola oli tuloskauden positiivisia yllättäjiä. Kokonaisuudessaan Stoxx Europe 600 -indeksin yhtiöille ennustetaan tälle vuodelle viiden prosentin ja ensi vuodelle kymmenen prosentin tuloskasvua. Liikevaihdon kasvuodotukset ovat tälle vuodelle vain yksi prosentti ja ensi vuodelle 3,7 prosenttia. Indeksin eteenpäin katsova p/e-luku on 13,6, mikä on kymmenen vuoden historiaan nähden matalan puoleinen. Indeksitason liikevoittomarginaalin odotetaan paranevan ensi vuonna vuosikymmenen kovimmalle tasolleen. Tulosparannusodotukset keskittyvätkin odotuksiin kannattavuuden noususta
Kysyntäkuva on kaksijakoinen. Analyytikot ennustavat tuloksen kasvavan tänä vuonna 50 prosenttia, ja lähivuosina odotetaan keskimäärin 17 prosentin vuotuista tuloskasvua. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % Heineken 80,62 46 437 4,09 4,80 3 493 16,8 9,7 2,2 5,42 4 296 14,9 9,1 2,4 Deutsche Post 38,29 45 948 3,09 2,96 5 305 12,9 6,3 4,9 3,49 6 095 11,0 5,7 5,1 Dassault Systemes 34,20 45 774 0,80 1,29 2 140 26,5 19,6 0,7 1,40 2 356 24,5 17,8 0,8 Stellantis 14,93 44 278 5,98 4,35 15 310 3,4 1,7 8,7 4,67 16 944 3,2 1,6 9,4 Universal Music 23,33 42 677 0,69 0,91 2 153 25,6 18,1 2,3 1,03 2 241 22,7 16,3 2,5 Infineon 32,14 41 972 2,39 1,83 2 551 17,5 10,1 1,1 2,13 3 196 15,1 8,5 1,2 Danone 61,24 41 616 1,36 3,53 3 072 17,3 10,6 3,4 3,78 3 275 16,2 10,1 3,6 Roimaa tuloskasvua Ranskalaisella ilmailuja puolustusteollisuuden konepaja Safranilla on poikkeuksellisen valoisat näkymät. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, GBP MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % Nestle 89,72 236 638 4,24 4,84 14 287 18,7 15,2 3,4 5,15 15 149 17,5 14,5 3,6 Roche 285,00 232 518 14,39 18,40 18 290 15,5 11,1 3,4 19,98 20 123 14,3 10,3 3,5 Novartis 100,88 220 964 6,43 6,32 14 565 16,0 13,5 3,2 6,90 15 611 14,6 12,6 3,3 UBS 26,40 91 918 7,94 1,35 5 042 19,7 2,6 1,77 7 724 15,0 2,9 ABB 47,95 89 030 1,80 1,96 4 595 24,4 17,1 1,8 2,13 5 118 22,5 15,5 1,9 Richemont 137,10 73 810 3,94 6,53 4 605 21,0 12,6 2,4 7,22 5 133 19,0 11,5 2,4 Zurich 489,20 71 524 26,92 33,98 6 993 14,4 32,6 5,4 36,55 7 334 13,4 11,8 5,8 Holcim 81,46 46 909 5,37 5,88 4 483 13,8 8,4 3,7 6,53 4 933 12,4 7,9 3,9 Sika 266,90 43 073 6,82 8,18 1 621 32,8 21,0 1,3 9,28 1 861 28,9 19,0 1,5 Alcon 80,96 40 346 1,78 2,60 1 628 31,0 19,4 0,3 3,01 1 877 26,8 17,3 0,4 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. Safran tekee muun muassa suihkumoottoreita ja erilaisia lentokoneen ja helikopterin osia. Safran on tuloskertoimilla kalliin puoleinen, mutta ennustetulla tuloksella kertoimet pienenevät nopeasti lähivuosina.. Lentoyhtiöt pyrkivätkin ottamaan kaiken irti vanhasta kalustosta. Lentokonevalmistajista Boeingilla on haasteita turvallisuuden kanssa, ja Airbus painii toimitusketjuongelmien kanssa. Uusien koneiden osien kysyntä kehittyy vaisummin. Numerot 51 S Y Y S K U U 2 2 4 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 Lähde: Factset Osakesuositus AstraZeneca 130,76 204 358 3,09 6,23 12 143 21,2 16,6 1,8 7,19 13 917 18,3 14,7 1,9 Shell 27,20 172 090 2,31 3,20 28 115 8,6 4,2 3,8 3,21 26 519 8,6 4,3 4,1 HSBC Holdings 6,55 121 235 0,93 0,94 24 203 7,0 9,5 0,95 22 484 7,0 7,3 Unilever 48,11 120 757 2,24 2,44 8 755 19,8 13,7 3,1 2,65 9 278 18,3 13,0 3,3 BP 4,29 71 352 0,71 0,54 14 575 8,1 3,6 5,4 0,64 16 256 6,8 3,5 5,8 GSK 16,03 67 254 1,22 1,59 8 645 10,2 7,5 3,7 1,77 9 523 9,2 6,9 4,0 RELX 34,99 65 375 0,94 1,22 2 889 28,6 19,4 1,8 1,34 3 121 26,2 18,2 1,9 British American Tobacco 27,59 61 660 -6,47 3,64 10 531 7,6 7,4 8,5 3,77 10 836 7,4 7,2 8,9 Rio Tinto 47,62 60 868 4,99 5,49 12 735 8,8 4,7 6,5 5,40 12 805 9,0 4,6 6,3 Diageo 25,31 57 024 1,65 1,40 4 244 18,4 14,2 3,1 1,30 4 027 19,7 15,2 3,1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 23.8. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, CHF MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8
Tilanteessa on helppo nähdä riskejä tuloskasvun toteutumisesta, jos Yhdysvaltojen talouskehitys jää odotuksista. LAURENT GILLIERON. Koska tuloskertoimet ovat jo korkealla, koronlaskuista ei kannata odottaa automaattista tukea kertoimien venymiseen. Analyytikot odottavat S&P 500 -yhtiöiltä ensi vuonna 15 prosentin tuloskasvua tämän vuoden odotetun kymmenen prosentin kasvun päälle. Presidentin vaihtuminen on tarkoittanut Yhdysvalloissa usein uusia menosatsauksia talouden piristämiseen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Y H DYSVA L LO I S SA S&P 500 -indeksin eteenpäin katsova p/e-luku on yli 21, eli samoilla tasoilla kuin vuoden 2021 lopulla. 52 Numerot S Y Y S K U U 2 2 4 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Apple 227,18 3 454 076 6,13 6,70 123 047 33,9 26,6 0,4 7,45 133 737 30,5 24,6 0,5 NVIDIA 126,46 3 110 916 1,19 2,73 80 088 46,4 39,7 0,0 3,81 110 627 33,2 28,1 0,0 Microsoft 413,49 3 073 487 9,68 11,80 107 787 35,0 25,3 0,7 13,22 120 439 31,3 20,9 0,8 Alphabet 166,16 1 911 420 5,80 7,64 112 695 21,8 13,7 0,2 8,68 126 941 19,2 12,0 0,3 Amazon 175,50 1 841 972 2,90 4,73 61 625 37,1 14,0 5,86 78 045 30,0 12,1 Meta 521,12 1 138 506 14,87 21,26 64 394 24,5 14,1 0,4 24,13 74 659 21,6 12,1 0,3 Berkshire Hathaway 454,49 979 703 44,27 20,15 66 012 22,6 19,87 56 203 22,9 Eli Lilly 950,53 903 408 5,80 16,31 17 047 58,3 46,2 0,6 22,27 23 695 42,7 33,7 0,7 Broadcom 159,62 743 013 3,30 4,80 26 825 33,3 25,1 1,7 6,11 34 370 26,1 20,6 1,5 Tesla 213,21 681 129 4,30 2,24 8 371 95,2 51,5 3,17 12 101 67,2 39,6 JPMorgan Chase 219,17 623 575 16,23 17,76 68 922 12,3 2,2 17,16 65 573 12,8 2,4 Walmart 76,03 611 551 1,91 2,45 27 073 31,1 16,0 1,1 2,72 30 039 28,0 14,7 1,2 UnitedHealth 587,13 542 167 23,86 27,70 31 767 21,2 15,5 1,3 31,16 36 032 18,8 13,7 1,5 Exxon Mobil 118,81 527 852 8,89 8,50 51 087 14,0 6,6 3,2 9,13 55 194 13,0 6,0 3,4 Visa 268,21 448 030 8,15 9,92 24 424 27,0 21,9 0,8 11,07 27 079 24,2 19,7 0,9 Mastercard 468,64 429 607 11,83 14,32 15 931 32,7 26,0 0,6 16,63 18 242 28,2 22,9 0,6 Procter & Gamble 170,35 400 273 5,90 6,59 20 240 25,8 18,9 2,2 6,97 21 596 24,4 18,3 2,4 Costco Wholesale 892,51 395 681 14,16 16,21 9 664 55,1 34,3 2,2 17,76 10 676 50,3 30,7 0,5 Johnson & Johnson 164,61 393 271 5,53 9,99 29 423 16,3 13,1 2,8 10,69 30 850 15,3 12,4 3,1 Oracle 138,90 382 789 3,71 6,25 22 065 22,2 15,0 1,2 7,19 25 425 19,3 13,2 1,3 Home Depot 374,11 371 601 15,11 14,96 19 502 25,0 17,5 2,4 15,68 20 485 23,9 16,7 2,5 AbbVie 197,44 348 747 2,72 10,87 23 084 18,2 15,8 3,1 12,10 25 632 16,3 14,2 3,3 Bank of America 39,92 309 762 3,08 3,25 30 130 12,3 2,5 3,69 33 158 10,8 2,7 Coca-Cola 70,84 305 311 2,47 2,85 15 220 24,8 22,0 2,7 3,03 16 146 23,4 20,6 2,9 Netflix 688,44 295 454 12,03 19,09 9 712 36,1 29,7 22,96 11 792 30,0 24,6 Merck 116,27 294 722 0,14 8,02 24 738 14,5 11,4 2,7 9,78 29 245 11,9 9,9 2,9 Chevron 148,50 271 594 11,37 11,70 31 202 12,7 6,2 4,4 13,61 35 013 10,9 5,5 4,6 Salesforce 265,28 257 056 4,20 9,89 12 517 26,8 17,0 0,3 10,98 14 038 24,2 15,7 0,3 Adobe 559,44 248 056 11,83 18,16 10 005 30,8 23,8 20,58 11 120 27,2 21,4 Advanced Micro Devices 149,99 242 756 0,53 3,42 6 317 43,9 36,5 5,43 9 864 27,6 23,9 PepsiCo 175,97 241 708 6,56 8,16 14 148 21,6 15,8 3,0 8,76 15 128 20,1 14,8 3,2 T-Mobile 200,43 233 859 6,93 9,34 14 320 21,4 10,9 1,3 11,37 16 385 17,6 10,2 1,4 Thermo Fisher 605,59 231 333 15,45 21,75 9 310 27,8 24,1 0,2 24,09 10 225 25,1 22,2 0,3 Linde 468,46 223 691 12,59 15,53 9 728 30,2 19,1 1,2 17,09 10 553 27,4 17,9 1,3 Accenture 336,78 210 954 10,77 11,95 10 002 28,2 17,5 1,5 12,74 10 724 26,4 16,3 1,6 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. Warren Buffettin Berkshire Hathaway on pienentänyt osakepainoaan. Silloin Fedin ohjauskorko oli nollan tuntumassa, kun ennen syyskuun korkokokousta ohjauskorko oli yli viidessä prosentissa. J y r i Tu o m i n e n Yhdysvallat Kuumassa pörssissä riittää riskejä Sivustaseuraaja
242,45 141 995 6,58 12,30 9 166 19,7 16,1 1,4 12,97 9 541 18,7 15,2 1,6 AT&T 19,76 141 684 1,97 2,20 20 578 9,0 6,8 5,7 2,28 22 014 8,7 6,6 5,7 TJX 120,13 135 765 3,86 4,16 6 351 28,8 20,1 1,2 4,59 6 914 26,2 18,4 1,3 Stryker 354,30 135 015 8,25 12,00 5 406 29,5 24,0 0,9 13,49 6 100 26,3 21,6 0,8 Lockheed Martin 558,10 133 028 27,55 26,55 7 479 21,0 15,5 2,3 28,51 7 851 19,6 15,0 2,4 Honeywell 203,85 132 435 8,47 10,12 8 280 20,1 14,9 2,2 11,21 9 135 18,2 13,6 2,3 ConocoPhillips 113,56 131 872 9,06 8,44 15 446 13,5 5,7 2,8 9,50 17 861 12,0 4,8 3,1 BlackRock 883,14 130 818 36,51 41,56 8 252 21,2 16,5 2,3 46,29 9 244 19,1 14,3 2,5 Regeneron Pharmaceuticals 1 199,37 130 033 34,77 45,06 5 857 26,6 22,8 48,71 6 183 24,6 20,8 Booking Holdings 3 797,89 127 322 117,41 176,55 7 566 21,5 17,2 0,9 201,98 8 036 18,8 15,4 1,0 Elevance Health 544,63 126 292 25,22 37,26 10 823 14,6 12,0 1,2 41,65 12 038 13,1 10,9 1,3 Vertex Pharmaceuticals 482,64 124 570 13,89 0,33 1 395 1 457,8 86,8 18,68 5 760 25,8 21,7 Salesforcessa pelin paikka Salesforce on globaalisti tärkeimpiä yritysten ohjelmistotoimittajia. Salesforcen osakkeen eteenpäin katsova p/e-tuloskerroin on 25:n tuntumassa. Yhtiön piti olla yksi suurista tekoälybuumin hyötyjistä, mutta kehitys on jäänyt odotuksiin nähden vaisuksi. Numerot 53 S Y Y S K U U 2 2 4 TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Osakesuositus Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. Analyytikot ennustavat kuitenkin Salesforcen tuloksen jatkavan lähivuosina lähes 15 prosentin vuotuisessa kasvussa.. Yhtiössä on kuitenkin edelleen potentiaalia, ja osakkeen pohjakosketus saattaa olla jo takana. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % McDonald’s 288,68 207 083 11,56 11,78 10 612 24,5 18,5 2,3 12,75 11 383 22,6 17,6 2,4 Cisco Systems 50,79 204 624 3,07 3,73 18 578 13,6 10,0 3,1 3,58 17 680 14,2 10,7 3,2 Abbott Laboratories 112,70 196 086 3,26 4,66 9 471 24,2 19,1 2,0 5,14 10 475 21,9 17,5 2,1 Danaher 268,07 193 604 6,38 7,57 6 757 35,4 28,3 0,4 8,65 7 676 31,0 25,4 0,4 Wells Fargo 56,72 193 062 4,83 5,08 23 318 11,2 2,6 5,53 23 791 10,3 3,0 Texas Instruments 208,25 190 142 7,07 5,18 5 420 40,2 27,7 2,5 6,37 6 853 32,7 21,9 2,6 Qualcomm 169,49 188 812 6,42 10,05 13 057 16,9 13,4 2,0 11,17 14 440 15,2 12,7 2,1 Philip Morris 121,25 188 520 5,02 6,41 13 154 18,9 15,1 4,4 7,04 14 432 17,2 13,8 4,5 GE Aerospace 171,22 185 656 8,35 4,17 6 012 41,1 23,8 0,6 5,18 7 163 33,1 20,8 0,8 IBM 197,98 182 369 8,14 10,12 11 030 19,6 14,7 3,4 10,62 11 737 18,6 14,0 3,5 American Express 253,88 180 486 11,21 13,58 12 526 18,7 1,1 14,89 13 592 17,1 1,2 Amgen 326,78 175 588 12,49 19,53 12 381 16,7 11,8 2,8 20,83 13 301 15,7 12,4 3,0 Verizon 41,49 174 653 2,76 4,58 24 644 9,1 7,1 6,5 4,69 25 627 8,9 7,0 6,6 Intuit 617,12 172 514 8,42 16,94 6 302 36,4 28,4 0,6 19,34 7 174 31,9 23,2 0,7 ServiceNow 827,86 170 539 8,42 13,78 3 585 60,1 46,7 16,55 4 346 50,0 37,3 Intuitive Surgical 479,19 170 282 5,03 6,64 3 122 72,2 51,0 7,66 3 598 62,5 43,1 Caterpillar 351,16 170 277 20,12 22,11 13 471 15,9 13,1 1,5 22,93 13 632 15,3 13,2 1,7 Walt Disney 91,78 166 451 1,29 4,93 9 280 18,6 12,3 0,8 5,22 12 441 17,6 11,3 0,9 NextEra Energy 80,64 165 744 3,60 3,41 7 294 23,7 15,8 2,6 3,69 8 408 21,9 14,1 2,8 Morgan Stanley 102,33 165 556 5,18 7,01 15 341 14,6 3,5 7,65 16 392 13,4 3,9 Pfizer 28,92 163 881 0,38 2,64 17 345 11,0 10,2 5,8 2,87 19 393 10,1 9,5 6,0 Applied Materials 196,23 161 773 8,11 8,53 8 178 23,0 19,6 0,7 9,79 9 333 20,0 16,9 0,8 Goldman Sachs 507,87 160 385 22,87 37,03 16 640 13,7 2,3 41,81 18 193 12,1 2,4 RTX 118,70 157 899 2,23 5,47 9 372 21,7 16,4 2,1 6,14 10 540 19,3 14,6 2,2 S&P Global 502,02 156 847 8,23 14,60 6 184 34,3 26,0 0,7 16,33 6 823 30,7 23,8 0,8 Comcast 40,25 155 488 3,71 4,21 19 971 9,6 6,9 3,1 4,44 20 362 9,1 6,8 3,3 Uber 72,61 152 549 0,87 1,06 2 510 68,3 24,9 2,25 5 619 32,3 18,7 Union Pacific 247,84 150 984 10,45 11,13 8 851 22,3 14,9 2,1 12,52 9 753 19,8 13,8 2,2 Lowe’s 250,50 142 744 13,20 11,83 8 928 21,2 14,7 1,8 12,72 9 388 19,7 14,2 1,9 Progressive Corp. Vuosina 2010–2021 kerroin liikkui enimmäkseen 40–100:n haarukassa. Vuoden 2021 lopulta osakkeen arvostuskerroin on laskenut melko johdonmukaisesti, mutta nykyinen taso on yhtiön omassa historiassa lähellä kaikkien aikojen matalinta lukemaa
Moni länsimainen instituutiosijoittaja painottaa silti mieluummin Intiaa kuin Kiinaa. (INA) 0,69 51 933 0,00 0,01 1 531 48,6 25,2 0,01 512 143,2 47,5 Sun Pharmaceutical (IND) 21,12 51 161 0,48 0,55 1 579 38,7 0,7 0,64 1 838 33,3 0,8 PT Bank Rakyat (INA) 0,34 50 831 0,03 0,03 4 977 13,0 6,2 0,03 5 505 11,7 6,5 Bajaj (IND) 80,76 50 639 2,86 3,31 2 737 24,7 0,6 4,14 3 456 19,8 0,7 Oil & Natural Gas (IND) 3,91 49 302 0,47 0,47 7 758 8,3 3,9 0,51 8 435 7,6 4,2 Vale (BRA) 10,56 47 941 1,83 2,21 11 497 4,8 3,3 10,2 2,29 11 922 4,6 3,1 9,5 NTPC (IND) 4,94 47 340 0,26 0,27 3 311 18,3 2,1 0,29 3 659 16,6 2,3 Tata Motors (IND) 13,02 47 227 0,98 0,78 4 032 16,5 0,4 0,96 4 888 13,4 0,5 Hyundai Motor (KOR) 188,05 46 963 34,95 41,55 14 568 4,5 8,9 5,1 41,34 14 461 4,5 8,8 5,2 Maruti Suzuki (IND) 145,97 46 830 5,18 5,81 2 337 25,6 1,2 6,47 2 620 23,0 1,3 Axis Bank (IND) 13,95 43 498 1,03 1,03 4 249 13,7 0,2 1,19 4 904 11,9 0,2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8 ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 2024, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % KEHIT T YVIEN markkinoiden virkoamista on odotettu jo vuosia, ja odotukset ovat taas korkealla. Tuloskasvun odotetaan olevan lähivuosina selvästi totuttua suurempaa suhteessa Yhdysvaltoihin. JAG ADEESH NV TPE=Taiwan, KOR=Etelä-Korea, IND=Intia, BRA=Brasilia, RSA=Etelä-Afrikka, INA=Indonesia, MEX=Meksiko, THA=Thaimaa. Fedin koronlaskujen ja heikentyvän dollarin ansiosta näkymät ovat hyvät. Myös odotettu tuloskasvu on muilla kehittyvillä markkinoilla vauhdikkaampaa kuin Kiinassa. Osake on noussut neljänneksellä vuoden alusta. Keskeinen syy kehittyvien markkinoiden indeksin heikkouteen viime vuosina on ollut Kiinan heikkous. It-palveluyhtiö Infosys on Intian arvokkaimpia pörssiyhtiöitä. Intialaisosakkeet ovat historiallisesti jo erittäin kalliita ja kiinalaisosakkeet poikkeuksellisen halpoja. Intia on ottanut Kiinaa kiinni markkinoiden noustua vahvasti viime vuosina. J y r i Tu o m i n e n Kehittyvät markkinat ja Aasia Sijoittajien Intia-into jatkuu Nosteessa. 54 Numerot S Y Y S K U U 2 2 4 Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 TSMC (TPE) 29,85 767 631 1,04 1,32 40 293 22,5 12,3 1,6 1,68 51 327 17,6 9,8 1,8 Samsung (KOR) 57,36 379 196 1,63 4,46 37 328 12,8 5,1 1,9 6,25 54 435 9,1 3,9 2,0 Reliance (IND) 36,05 241 979 1,24 1,38 14 103 25,8 0,3 1,63 16 683 21,9 0,4 Tata Consultancy (IND) 53,65 193 812 1,52 1,68 8 233 31,8 22,6 2,4 1,86 9 121 28,8 20,5 2,7 HDFC Bank (IND) 19,54 148 671 1,09 1,07 10 776 18,2 1,3 1,25 12 575 15,6 1,5 Bharti Airtel (IND) 18,04 110 429 0,16 0,42 3 660 43,0 12,6 0,8 0,59 5 199 30,8 10,8 1,0 ICICI Bank (IND) 14,46 102 924 0,76 0,76 7 135 19,1 0,9 0,86 8 057 16,9 1,0 Petroleo (BRA) 7,20 98 451 1,92 1,44 26 854 5,0 2,9 15,8 1,67 31 067 4,3 2,9 9,6 SK hynix (KOR) 135,36 96 021 -10,14 18,67 16 932 7,1 3,7 0,8 31,00 28 906 4,3 2,6 1,1 Infosys (IND) 22,36 94 038 0,77 0,77 4 434 29,6 19,4 2,6 0,86 4 937 26,4 17,5 2,9 State Bank of India (IND) 9,72 86 710 0,91 0,90 10 715 10,8 1,9 0,98 11 685 9,9 2,0 PT Bank Central Asia (INA) 0,67 81 491 0,03 0,03 4 325 23,3 2,7 0,03 4 713 21,4 3,0 LIC (IND) 12,53 81 367 0,78 0,77 4 890 16,7 0,5 0,85 5 647 15,2 0,7 Hon Hai Precision (TPE) 5,72 78 627 0,33 0,36 6 825 15,8 8,1 3,3 0,47 8 981 12,0 6,7 4,4 Hindustan Unilever (IND) 33,62 77 494 0,53 0,56 1 761 58,7 1,6 0,63 1 959 52,7 1,8 ITC (IND) 6,03 74 612 0,20 0,21 3 447 28,5 3,0 0,23 3 821 25,8 3,3 LG Energy (KOR) 284,90 66 401 4,05 1,61 1 034 176,0 24,2 5,87 2 601 48,4 14,4 0,0 MediaTek (TPE) 38,18 60 808 1,56 1,99 3 605 19,1 15,0 5,0 2,27 4 143 16,7 13,2 5,2 Itau Unibanco (BRA) 6,65 60 715 0,68 0,76 11 086 8,8 6,8 0,83 12 367 8,0 6,8 Larsen & Toubro 43,39 60 678 1,34 1,35 2 903 32,8 0,9 1,66 3 545 26,6 1,0 Wal-Mart de Mexico (MEX) 3,23 56 352 0,17 0,17 3 848 19,1 10,9 3,6 0,19 4 273 17,4 10,0 4,0 HCL Technologies (IND) 20,51 55 333 0,70 0,75 2 727 27,2 17,4 3,2 0,82 2 991 24,8 15,7 3,5 América Móvil (MEX) 0,86 53 207 0,07 0,07 5 706 13,1 5,3 3,8 0,09 7 662 9,4 5,0 4,1 Samsung Biologics (KOR) 725,05 52 195 9,22 11,13 1 049 65,9 37,8 13,06 1 218 56,2 33,0 0,0 PT Amman Mineral Intern
Ev/ebitda-kertoimet ovat tämän ja ensi vuoden ennusteilla neljä ja kolme. SK Hynixin p/e-tuloskerroin on tämän vuoden ennusteella seitsemän ja ensi vuoden ennusteilla luku on laskemassa jo neljän tuntumaan. Analyytikot ennustavat SK Hynixin oman pääoman tuoton olevan vuosina 2024– 2026 noin 23–30 prosentin haarukassa.. Tänä vuonna Hynixin liikevaihdon ennustetaan kaksinkertaistuvan viime vuodesta, ja viime vuoden ruma tappio on vaihtumassa huipputulokseen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % Siruja lattiatason kertoimilla Korealainen SK Hynix on liikevaihdoltaan maailman kuuden suurimman puolijohdeyhtiön joukossa. Numerot 55 S Y Y S K U U 2 2 4 Japanilaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Osakesuositus Tencent 382,00 3 567 13,47 23,71 253 16,1 12,7 1,0 26,45 286 14,4 11,5 1,2 ICBC 4,72 2 341 1,08 1,09 459 4,4 7,1 1,11 472 4,3 7,2 PetroChina 6,87 1 802 0,97 1,01 273 7,1 2,9 6,7 1,02 274 7,0 2,9 6,7 China Mobile 75,50 1 675 6,81 7,11 197 10,7 3,3 6,8 7,49 208 10,2 3,2 7,3 Alibaba 83,30 1 669 4,31 8,08 142 9,9 6,8 1,4 9,08 163 8,8 6,2 1,5 Bank of China 3,59 1 497 0,81 0,83 321 4,4 7,0 0,85 330 4,3 7,2 China Construction Bank 5,74 1 492 1,45 1,44 428 4,0 7,5 1,48 441 3,9 7,7 HSBC 67,35 1 254 9,02 9,66 247 7,0 9,5 9,74 231 7,0 7,3 CNOOC 20,70 1 045 2,88 3,32 213 6,4 3,2 6,6 3,39 212 6,3 3,2 6,6 China Merchants Bank 34,15 920 6,22 6,28 194 5,5 6,3 6,62 206 5,2 6,7 Sinopec 5,16 897 0,50 0,62 109 8,8 5,0 6,9 0,65 115 8,4 4,7 7,0 China Shenhua Energy 33,55 869 3,59 3,34 97 10,3 5,2 6,9 3,28 95 10,5 5,2 6,7 China Life Insurance 11,02 830 1,81 2,04 63 5,5 5,7 5,1 2,22 68 5,0 7,1 5,9 Ping An Insurance 36,20 780 5,34 7,09 173 5,1 4,0 7,5 7,78 185 4,7 4,1 7,8 AIA 55,15 615 2,56 4,13 55 13,5 11,1 2,9 4,71 61 11,8 9,9 3,2 Meituan 109,00 597 2,46 6,17 34 17,2 0,0 8,40 49 12,6 0,0 BYD 228,80 560 11,41 13,50 49 17,1 6,5 1,6 16,83 62 13,7 5,3 2,0 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. 9 567 12 470 725 849 1 599 11,2 3,5 923 1 731 10,3 3,8 Tokyo Electron 26 445 12 357 784 1036 632 25,3 17,2 2,0 1335 811 19,6 13,5 2,5 Chugai Pharmaceutical 7 099 12 318 198 222 501 33,0 21,3 1,2 234 527 31,3 20,5 1,3 Itochu 7 132 11 616 553 629 1 205 11,6 12,4 2,7 650 1 233 11,3 12,0 2,9 Daiichi Sankyo 5 844 11 359 105 111 259 52,8 33,4 1,0 143 339 40,7 26,7 1,3 KDDI 4 819 10 622 301 344 1 131 14,1 6,8 3,0 376 1 204 12,9 6,6 3,2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 26.8. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % Toyota 2 598 41 762 366 326 6 209 8,1 9,9 3,3 341 6 445 7,8 9,5 3,7 Mitsubishi UFJ 1 499 18 562 125 137 2 279 11,0 3,4 148 2 457 10,2 3,8 Sony 13 400 17 206 788 836 1 344 16,5 9,0 0,7 911 1 452 15,1 8,6 0,8 Keyence 70 000 17 061 1524 1668 569 42,1 27,9 0,5 1900 650 36,9 24,4 0,5 Hitachi 3 434 15 625 127 142 917 23,7 12,1 1,1 172 1 090 19,6 10,7 1,4 Fast retailing 46 360 14 835 966 1158 545 40,3 20,6 0,8 1191 558 39,2 19,2 0,8 Recruit 8 748 14 623 226 253 512 35,1 20,8 0,3 300 593 29,5 18,4 0,3 NTT 152 14 053 15 14 1 768 11,2 7,3 3,4 15 1 863 10,4 7,0 3,6 Shin-Etsu Chemical 6 470 12 919 259 291 856 22,2 11,1 1,7 332 960 19,4 9,8 2,0 SoftBank group 8 510 12 555 -171 138 733 61,7 15,3 0,5 209 887 40,8 14,3 0,5 Mitsubishi 2 972 12 529 230 251 1 420 11,9 15,9 3,4 217 1 220 13,8 14,8 3,4 Sumitomo Mitsui Financ. Hynixin liikevaihto laski viime vuonna lähes kolmanneksella, kun vuosikymmenen alun muistisirubuumin paisuttamia varastoja sulateltiin
LUONNOS SA VIIHT YVÄ asuntoyrittäjä irrottautuu töistä muun muassa veneilemällä. Hän on myös toimitusjohtajan sijainen ja johtoryhmän neuvonantaja. 56 Johtaja-analyysi S Y Y S K U U 2 2 4 A suntosijoitusyhtiö Asuntosalkku listautui Helsingin pörssiin kesällä 2022. Mahdolliseksi kehittämiskohteeksi nousee silti suoraviivaisuus, sillä riskien kartoittamiseen ja välttämiseen saattaa palaa runsaasti aikaa silloinkin, kun riskin todennäköisyys on hyvin pieni. Jos määrätietoinen Metsola on ottanut tietyn kannan, sen muuttaminen ei käy noin vain. Hänen tarkkuutensa nostaa esiin pienimmätkin virheet. Hänelle ei kuitenkaan kannata yrittää yhtäkkiä soittaa, vaan viestit toimivat tässä kohtaa paremmin. Veneillen on mahdollista päästä myös merimetsojen kansoittamalle luodolle, missä yksinolokin onnistuu. Jari Sarasvuo kuuluu Metsolan ystäviin, ja itsensä kehittäminen on myös keskeistä. Hän osaa avata hymyillen myös vaikeita keskusteluja. Metsola ei kuitenkaan ole vastarannan kiiski, vaan sopeutuu yhdessä sovittuun suuntaan. Kasvustrategia painottuu Tallinnaan. Vuonna 2000 hän oli perustamassa etupäässä yrityksille pitempiaikaista majoitusta tarjoavaa Forenomia.. Häntä kuvaillaan introvertiksi, joka saattaa jäädä suustaan kiinni filosofoimaan. Sinänsä ajankäytöstään tarkkaa Metsolaa voikin joskus joutua odottelemaan. Vuonna 1975 Espoossa syntynyt Metsola on yrittäjä henkeen ja vereen, jota perhe on opettanut tasapainottamaan työtä ja vapaa-aikaa. Työskennellessään Metsola mieluummin raivaa pöydältä ensin pikkuasiat pois, ja panostaa sen jälkeen isompiin kokonaisuuksiin, kun mieli on kirkkaampi. Tällainen on Timo Metsola muiden silmin. Vuokraturvan hän perusti jo vuonna 1998. Nykyisin emoyhtiön sisällä ovat tytäryhtiöt Asuntosalkku Suomi, Linnakodu sekä Suomen Asuntovarainhoito. Tuolloin sitä pyöritti 23-vuotias tekniikan ylioppilas Metsola. Oikeudenmukaisuus on hänelle tärkeä arvo. Metsola istuu Asuntosalkun johtoryhmässä ja hallituksessa, jossa hän toimi puheenjohtajana vuosina 2014–2022. Metsola lukee paljon ja tuntuu muistavan kaiken lukemansa. Sen salkussa on yli 2 000 vuokra-asuntoa. Te k s t i L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a K i m m o H a a p a l a osaa perustella juurta jaksain omat näkemyksensä. Kunnianhimoa Metsolalta on aina löytynyt, mutta sekin on iän ja saavutusten myötä hieman tasoittunut. Pitkän linjan yrittäjä Metsola tunnetaan myös Vuokraturvan perustajana ja pääomistajana, toimitusjohtajana ja hallituksen puheenjohtajana. Joustavuutta löytyy, kunhan vastapuoli Hieman erikoinen introvertti Monessa asiassa poikkeuksellinen, yksityiskohtia viilaava introvertti ja visionääri, jonka hoksottimet usein hämmästyttävät. Sanotaanpa hänellä olevan kyky nähdä mustat joutsenet jo kaukaa hahmottaen taitavasti vaaranpaikkoja ja riskejä. Keskustelu ei kuitenkaan voi jatkua loputtomiin, koska introvertti tarvitsee myös omaa aikaa. Asuntosalkun toiminta puolestaan alkoi vuonna 2012 Sinnemaan ja Metsolan yhteistyönä. Visionäärinä ja taitavana shakin pelaajana Metsola lukee tilanteita hyvin ja pystyy ennakoimaan seuraavia siirtoja. Analyyttinen ja pohdiskeleva Metsola on aina halunnut hoitaa hommat särmästi, mutta nuorempana syvällisempään pohdintaan ja eri skenaarioihin ei välttämättä kulunut yhtä paljon aikaa kuin nykyisin. Omat näkökulmansa Metsola tuo painokkaasti ja selkeästi esiin, eikä pelkää esittää eriäviä mielipiteitä. Hallitustehtäviä Metsolalla on lukuisia, muun muassa Hallinnointiturvassa hän on toiminut vuodesta 2005, Nordic Business Groupissa vuodesta 2017 ja Takausvakuudessa vuodesta 2022. METSOLAN SANOTAAN olevan positiivisella tavalla hieman erikoinen. Metsolaa kuvaillaan poikkeuksellisen vaativaksi, mutta myös hyvin reiluksi ja avuliaaksi. Metsolaa kuvaillaan sivistyneeksi ihmiseksi, jonka kanssa keskustelu onnistuu melkeinpä aiheesta kuin aiheesta. Siksi ei ole ihme, että hän on suorittanut Keskuskauppakamarin laillistetun kiinteistönvälittäjän tutkinnon, vaikka asunnonvälittäjän perustyötä hänen ei olekaan tarvinnut painaa. Ystävät ovat Metsolalle silti hyvin tärkeitä. Timo Metsolan ja Jaakko Sinnemaan perustama yhtiö on Suomessa ja Tallinnassa toimiva vuokraustoimintaa harjoittava asuntosijoitusyhtiö. METSOLAN HYVIN TUNTEVAT kuvailevat häntä tarkkanäköiseksi ja yksityiskohtiin paneutuvaksi
Urheilu: Metsola on harrastanut judoa, jossa paras saavutus on pronssimitali miesten Pohjoismaiden mestaruuskilpailuissa. Aiemmin hän kuului myös Suomen Judoliiton hallitukseen. Tiettävästi kukaan siviili ei ollut aiemmin pelannut Kasparovia vastaan niin pitkään. Molemmilla levyillä esiintyy Metsolan itsensä lisäksi ammattilaulajia. ”Kunnianhimoa Metsolalta on aina löytynyt, mutta sekin on iän ja saavutusten myötä hieman tasoittunut.”. Hän pelasi 32 siirtoa kestäneen kaksinpelin suurmestari Garry Kasparovia vastaan Nordic Business Forum -tapahtumassa lokakuussa 2015. Shakki: Metsola on kunnostunut myös shakissa. Johtaja-analyysi 57 S Y Y S K U U 2 2 4 Tätä et tiennyt Musiikki: Timo Metsola on opiskellut nuoruudessaan musiikkia ja on myös säveltänyt itse. Myöhemmin on ilmestynyt singlejä, ja Metsolan tuotantoa löytyy myös Spotifysta. Metsolan levyn mainos on myös nähty Helsingin Sanomien kannessa. Omakustannelevy Lintuja tuulessa julkaistiin 2016. Vuonna 2017 julkaistiin toinen levy Kuiskaus
Osakkeitaan myivät tuotehallintajohtaja Juhapekka Niemi, tutkimusja tuotekehitysjohtaja Tuukka Turunen, hallituksen jäsen Matti Heikkonen ja lakiasiainjohtaja Mika Pälsi. Yhteensä Orionin johdon myynnit olivat elokuussa kooltaan noin 1,2 miljoonaa euroa. Kalmarin toimitusjohtaja Sami Niiranen osti yhtiön osakkeita vajaalla 130 000 eurolla. Toimitusjohtaja Hurme myi yhteensä 9000 Orionin osaketta. M a i j a V e h v i l ä i n e n Myyntiaaltoja pörssitähdissä Orionissa ja Qt:ssa useat sisäpiiriläiset myivät osakkeitaan elokuussa. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.–30.8.2024 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Yhtiön perustaja ja entinen toimitusjohtaja sekä nykyinen hallitusjäsen Juha Kalliokoski osti osakkeita yli 200 000 eurolla ja nykyinen toimitusjohtaja Tapio Pajuharju laittoi omaa nahkaansa likoon yli 100 000 eurolla. Orionin strategia ja taloudellinen kehitys etenevät suunnitellusti ja ovat tästä erillisiä asioita”, Hurme kommentoi osakemyyntiään Arvopaperille. Qt:n kurssi on noussut vahvasti etenkin tuloskasvunäkymien varassa. Holdingsin mukaan Ahomäelle jäi kaupan jälkeen noin 35 000 Orionin osaketta. Pörssin toimitusjohtajista Finnairin johdossa huhtikuussa 2024 aloittanut Turkka Kuusisto osti yhtiön osakkeita noin 49 000 eurolla elokuussa. HINTA, EUR PVM Ostot Ain Hanschmidt, Hallituksen jäseniä Tallink Grupp 0,55 88 767 762 9.8.2024 Eve Pant (Infortar) Seppo Saastamoinen Hallituksen jäsen Tokmanni Group 10,89 1 089 077 20.–21.8.2024 Juha Kalliokoski Hallituksen jäsen Kamux 4,12 226 694 19.–27.8.2024 Sami Niiranen Toimitusjohtaja Kalmar B 25,91 129 541 9.8.2024 Gert Sviberg Hallituksen jäsen Viking Line 20,20 121 200 19.8.2024 Turkka Kuusisto Toimitusjohtaja Finnair 2,44 48 716 27.8.2024 Myynnit Juhapekka Niemi Tuotehallintajohtaja Qt Group 90,87 1 753 932 9.8.2024 Tuukka Turunen Tuotekehitysjohtaja Qt Group 94,50 945 000 21.8.2024 Satu Ahomäki Johtaja, Generics and Orion B 44,91 673 648 12.–21.8.2024 Consumer Health Nishant Batra Strategiaja teknologiajohtaja Nokia 3,63 655 676 15.8.2024 Liisa Hurme Toimitusjohtaja Orion B 46,70 420 259 20.8.2024. Arvopaperi ei tavoittanut Niemeä kommentoimaan myyntejä. Qt:n osakekurssi on noussut lähes 50 prosenttia vuoden alusta. Yhteenlaskettuna elokuiset johdon myynnit ovat noin 2,9 miljoonaa euroa. Vuoden 2023 lopussa Niemi omisti 46 211 Qt:n osaketta, joista hän myi 12 199 kappaletta maaliskuussa. Omistan myynnin jälkeen 34 673 Orionin B-osaketta, mikä edustaa merkittävää osuutta henkilökohtaisesta sijoitusvarallisuudestani. Myyntilaidalla. Generics and Consumer Health -yksikön johtaja Satu Ahomäki myi 15 000 Orionin osaketta. Analyytikot uskovat kurssinousun kuitenkin jatkuvan yhtiön vahvan kasvuja tuloskasvunäkymän ansiosta ja suosittelevat lisäämään Qt:n osaketta. Kurssi on noussut alkuvuoden aikana yli 20 prosenttia. Osake on houkutellut myös shorttaajia, ja elokuussa Ako Capital ja Boldhaven Management ovat avanneet lyhyet positiot Qt:ssa. Elokuisen noin 19 000 osakkeen myynnin jälkeen Niemen omistus on enää 14 711 osaketta. Elokuussa tulosjulkistuksen jälkeen useat yhtiön johtajat kevensivät omistustaan. ”Myynnissä oli kysymys henkilökohtaisten asioiden järjestelystä. 58 Sisäpiirin kaupat S Y Y S K U U 2 2 4 SOVELLUSKEHIT YSYMPÄRISTÖÄ ohjelmistokehittäjille tarjoavan Qt:n johtoryhmässä ja hallituksessa nähtiin useita osakemyyntejä elokuussa. Suurimman 1,7 miljoonan euron potin myi Juhapekka Niemi. Myyntimenestykseksi noussut eturauhassyöpälääke Nubeqa on kasvattanut Orionin liikevaihtoa ja tulosta. LÄÄKEYHTIÖ Orionissa johtoryhmän jäsenistä useampi myi osakkeitaan elokuussa mukaan lukien toimitusjohtaja Liisa Hurme. OSTOPUOLELLA Kamuxin johto valoi uskoa yhtiöön heikon toisen neljänneksen tuloksen jälkeen
Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). Nieminen vähensi Huhtamäkeä, Qt Groupia, Sampoa ja Valmetia. Metso kommentoi, ettei sillä ole tietoa hankkeesta. Harvakseltaan kauppaa käyvä Jorma Takanen osti elokuussa 31 000 Keskon osaketta ja 59 000 Metson osaketta. Suursijoittajat Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. ALUSTA, MEUR Cargotec 331,1 10,5 126,7 Elisa 0,9 0,0 0,0 Fortum 15,0 0,3 105 600 2,8 Huhtamäki 3,6 -1 785 -0,1 -1 785 -0,1 Kemira 30,3 Kesko B 9,1 31 000 1,2 58 326 1,1 Kojamo 3,8 30 000 0,3 95 000 0,2 Kone 819,1 3,6 387 32,7 Konecranes 3,7 -0,1 -3 800 1,2 Mandatum 3,8 0,1 81 500 0,5 Metso 37,1 59 000 1,3 73 400 2,7 Metsä Board B 32,6 -2,7 -500 000 -10,0 Neste 7,5 10 000 0,7 51 800 -2,8 Nokia 7,8 0,1 -50 000 1,1 Nokian Renkaat 3,5 15 000 0,2 86 710 0,8 Nordea 83,8 45 000 -0,1 95 000 -4,5 Orion A 116,6 10,0 16,4 Orion B 19,7 1,7 -16 343 2,3 Outokumpu 15,8 45 000 0,4 885 000 -0,3 Qt Group 18,0 -100 2,3 -600 6,0 Sampo 27,1 -3 000 0,0 -24 369 -0,6 Stora Enso R 5,2 0,0 -0,5 TietoEvry 5,6 700 0,1 170 190 2,9 UPM 45,9 1 778 0,5 -14 672 -6,0 Valmet 10,3 -500 0,1 2 782 0,3 Wärtsilä 5,1 0,1 -62 000 1,0 Takanen tankkasi Metsoa Jorma Takanen osti Metsoa ja Keskoa. Jorma J. ALUSTA, KPL V. Kumpikin satsaus tarkoitti aiemman potin kasvattamista noin kolmanneksella. Hänen salkkuunsa tarttui lisää Nordeaa, Kojamoa, Nestettä, Nokian Renkaita, Outokumpua ja UPM:ää. Nieminen oli joukosta jälleen aktiivisin. Suurin, miljoonan osakkeen potti on Erkki Etolalla.. elokuuta yhtään yli miljoonan euron ostoa tai myyntiä. ELOKUUN alussa osakemarkkinat sukelsivat jenin vahvistumisen aiheutettua hetkellisesti myyntipainetta muun muassa hedgerahastoille, mutta kurssit kohosivat nopeasti kuopasta. OMXH25-indeksiin elokuun alusta noussut Kemira päätyi samalla myös Arvo paperin suursijoittajaseurantaan. Ruotsalaislehti DI uutisoi elokuussa lähteisiinsä perustuen Metson ja ruotsalaiskonepaja Sandvikin omistajien puuhaavan kaivostoimintojen fuusiota. Kaikilla viidellä suursijoittajalla on salkussaan Kemiraa. J y r i Tu o m i n e n METSO OUTOTEC Huhujen kohde. Euromääräiset arvot on laskettu 22.8.2024 päätöskursseilla. Kim Lindström santsasi omaan ja sijoitusyhtiö Cardian salkkuun Tietoevryä, UPM:ää ja Valmetia. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Arvopaperin seuraamat suursijoittajat eivät kuitenkaan tehneet tarkastelu aikana 1.–22. MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -0,12 Huhtamäki -0,07 Valmet -0,01 Qt Group -0,01 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Metso 0,65 Kesko B 0,52 Nordea 0,50 Kojamo 0,29 Neste 0,19 SUURSIJOIT TAJIEN ELOKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V
Säästäjien salkun koko vaihtelee 10 000 eurosta 100 000 euroon ja kauppasummaa 500 eurosta 2 000 euroon. Vertailussa on mukana neljä sijoittajatyyppiä: Suomi-osakkeisiin sijoittava säästäjä, Suomiosakkeisiin sijoittava aktiivi, USA-osakkeisiin sijoittava säästäjä ja USA-osakkeisiin sijoittava aktiivi. Säästäjät tekevät vuodessa 12 osakekauppaa eli yhden kaupan kuukaudessa. Osakevälittäjävertailun (AP 8/2024) kahdessa taulukossa oli virheitä. Pahoittelemme virhettä ja julkaisemme kaikki neljä taulukkoa tässä uudelleen oikeilla tiedoilla. Aktiivisijoittajat tekevät 60 vuosittaista kauppaa eli noin viisi kauppaa kuukaudessa, ja osakesalkun koko vaihtelee 100 000 eurosta 500 000 euroon. Kauppasummat ovat 500, 2 000 tai 10 000 euroa.. Virheelliset lukemat olivat Aktiivisen Suomi-sijoittajan ja Aktiivisen USA-sijoittajan taulukoissa. Virheet koskivat vain painetun Arvopaperin taulukoita jutussa, jossa verrattiin osakevälittäjien euromääräisiä kuluja esimerkkisijoittajien avulla. 60 S Y Y S K U U 2 2 4 Välittäjien kuluja listaavat taulukot julkaistaan uudelleen A K T I I V I N E N , S U O M I S I J O I T TA JA Danske Bank Akava ja Suomen Osakesäästäjien etu OP omistaja-asiakas OP omistaja ja osakesäästäjä-etu Nordea Nordnet Danske Bank Mandatum Trader Evli OP Aktia Välittäjä Kulut, € Kulut, € Kulut, € Salkun koko, € Kaupan koko, € Kauppojen määrä/vuosi Summa per kuukausi, € 100 000 500 60 2 500 500 000 2 000 60 10 000 500 000 10 000 60 50 000 300,00 300,00 300,00 300,00 335,88 360,00 360,00 420,00 456,00 504,00 575,88 711,00 300,00 420,00 300,00 480,00 335,88 180,00 180,00 300,00 469,32 504,00 575,88 900,00 720,00 1020,00 900,00 1080,00 935,88 180,00 180,00 480,00 469,32 744,00 1055,88 2100,00 Mandatum Trader Suomen Osakesäästäjät etu OP osakesäästäjä-edut SÄ ÄSTÄ JÄ , S U O M I S I J O I T TA JA Danske Bank Akava ja Suomen Osakesäästäjien etu OP omistaja-asiakas OP omistaja ja osakesäästäjä-etu Nordea Mandatum Trader Suomen Osakesäästäjät etu Nordnet OP osakesäästäjä-edut Danske Bank Mandatum Trader Evli OP Aktia 60,00 60,00 60,00 60,00 72,00 84,00 95,88 120,00 120,00 120,00 143,88 171,00 60,00 84,00 60,00 96,00 72,00 84,00 95,88 120,00 72,00 120,00 143,88 216,00 Välittäjä Kulut, € Kulut, € 10 000 500 12 500 Salkun koko, € Kaupan koko, € Kauppojen määrä/vuosi Summa per kuukausi, € 100 000 2 000 12 2 000 OIKAISU
61 S Y Y S K U U 2 2 4 SÄ ÄSTÄ JÄ , U SA S I J O I T TA JA 0,00 11,16 26,50 55,80 60,00 72,00 96,00 96,00 96,00 120,00 120,00 141,88 153,88 180,00 276,00 0,00 11,16 26,50 55,80 60,00 72,00 96,00 96,00 96,00 120,00 72,00 231,88 243,88 180,00 276,00 Välittäjä Kulut, € Kulut, € 10 000 500 12 500 Salkun koko, € Kaupan koko, € Kauppojen määrä/vuosi Summa per kuukausi, € 100 000 2 000 12 2 000 eToro Interactive Brokers Degiro Lynx Danske Bank Akava ja Suomen Osakesäästäjien etu Mandatum Trader Suomen Osakesäästäjät etu OP omistaja-asiakas OP omistaja ja osakesäästäjä-etu Nordea Danske Bank Mandatum Trader OP osakesäästäjä-edut OP Nordnet Evli A K T I I V I N E N , U SA S I J O I T TA JA Välittäjä Kulut, € Kulut, € Kulut, € Salkun koko, € Kaupan koko, € Kauppojen määrä/vuosi Summa per kuukausi, € 100 000 500 60 2 500 500 000 2 000 60 10 000 500 000 10 000 60 50 000 0,00 55,80 122,50 279,00 300,00 360,00 360,00 480,00 480,00 480,00 504,00 615,88 675,88 900,00 1 236,00 0,00 55,80 122,50 279,00 300,00 180,00 180,00 480,00 480,00 480,00 504,00 1015,88 1015,88 480,00 1 693,20 0,00 55,80 122,50 279,00 720,00 180,00 180,00 1020,00 900,00 1080,00 744,00 1435,88 1435,88 480,00 1 693,20 eToro Interactive Brokers* Degiro Lynx Danske Bank Akava ja Suomen Osakesäästäjien etu OP omistaja-asiakas OP omistaja ja osakesäästäjä-etu Nordea Danske Bank OP osakesäästäjä-edut OP Nordnet Evli Mandatum Trader Suomen Osakesäästäjät etu Mandatum Trader
Edellisen ristikon voittaja: Pirkko Marttila, Espoo. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 27.9.2024 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma News Media, Arvopaperin toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. 62 Pörssiristikko S Y Y S K U U 2 2 4 Laatinut Ristikkosampo Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma kirjakauppaan
Pelaa itsesi pörssin huipulle! Suurin salkku voittaa 5 000 euroa. Testaa sijoitustaitosi osoitteessa kl.fi/unelmasalkku. Kisaa myös 1 000 euron palkinnosta Kauppalehden tilaajat -liigassa
VKO 2024-41 177535-2409 Yhteistyössä Katso perjantaisin Kauppalehden verkkosivuilla tai kuuntele podcast-osiossa tilannekatsaus viikon puhutuimpiin talousaiheisiin vaihtuvien asiantuntijavieraiden kanssa. PAL. kl.fi/markkinaraati Rahanarvoista puhetta. Juontajina Ossi Kurki-Suonio, Heidi Huotilainen, Jussi Rosendahl ja Soili Semkina