Arvopaperi Sijoitusopas/2016

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

S I J O I T U S O P A S 2 1 6 Sijoittamisen erikoislehti Syyskuu 2016 12,90€ 2016 19 € SIJOITUSOPAS T U O T T O A K A U K O M A I L T A TUOTTOA KAUKOMAILTA Haasta hidas talouskasvu hajauttamalla eri mantereille Jarl Waltonen seuraa Tokmannia ja Kotipizzaa OP ja FIM aloittivat varainhoitajien hintakisan Aki Pyysing: Technopolis kiusaa piensijoittajia Osakevälittäjien hintahaitari repesi
Uusi GLC Coupé. Tervetuloa tutustumaan lähimmälle jälleenmyyjälle tai osoitteeseen mercedes-benz.fi. Mercedes-Benz Suomi @mbsuomi GLC_Coupé_Arvopaperi_205x275.indd 1 6.9.2016 15.01. CO2-päästöt 131 g/km, EU-keskikulutus 5,0 l/100 km. Parhaimmillaan kaikkialla. GLC 220 d Coupé 4Matic A Premium Business kokonaishinta alk. Vapaa autoetu 1 130 €/kk, käyttöetu 965 €/kk. 33 €/kk. 65 581,27 € (sis. alv:n, arvioidun autoveron ja toimituskulut 600 €). Kuvan auto lisävarustein. Nyt ensiesittelyssä. Ajotietokoneen kieli: englanti. Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk
3 22 Pitkä suhde Ålandsbankenin Nina Laakkosen mukaan asiakkaat arvostavat tuttua varainhoitajaa. 25 Sijoitustrendit Älykäs indeksointi haastaa perinteiset indeksirahastot. 2016 K u v a : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n K a n n e n k u v a : T u o m a s I k o n e n 28 Suhdannekierto katosi Talouden suhdanteita ennakoiva sijoittaminen muuttui vaikeaksi. Arvopaperi esittelee pörssimaailman perustyypit.. 47 Arvoa vai kasvua
alv 24 %). alv. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 92 000 (KMT2015) *)Kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. Rekisteri seloste on saatavissa tilaajapalvelustamme. maan ulkomaan puhelumaksu. vuosikerta — syyskuu 2016 VASTAAVA PÄÄTOIMITTAJA Arno Ahosniemi 040 588 6834 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Petri Koskinen 050 438 2865 UUTISPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 ULKOASU Leila Nurminen 040 342 4358 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Hanna Eskola 040 757 3628 Kristiina Hallman 040 748 0420 Alex af Heurlin Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Tiia Kyynäräinen 050 387 4119 Hellevi Mauno (New York) + 1 917 215 2792 Tommi Melender 040 342 4665 Antti Mustonen 050 315 5741 Mikael Sjöström 040 342 4349 Alexandra Räikkönen 040 777 5655 Ahti Terhemaa 050 464 3322 KUVAPÄÄLLIKKÖ Timo Pylvänäinen 040 342 4454 VALOKUVAAJAT Kimmo Haapala, Outi Järvinen, Pekka Karhunen, Arttu Laitala, Antti Mannermaa, Lauri Olander, Karoliina Paavilainen, Tiina Somerpuro YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@almamedia.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Janne Iivonen, Heikki Jaakkola, Päivi Joensuu Juho Kuva, Jessica Larsen-Hossain, Aki Pyysing, Markus Salin, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot ILMOITUSVARAUKSET JA AINEISTOLIIKENNE printtimainonta.almatalent@almamedia.fi puh. Ulkomailta ao. 4 Sijoittamisen erikoislehti — 35. **) 8,8 snt/min sis. 24 %) 6 | Pääkirjoitus EKP:n rahapumppu laulaa Noteeratut 8 | Sijoittaja, sulje korvasi markkinahälyltä Reportaasit 10 | Maailman osakkeet Laatu on sijoittajan turva 18 | Välittäjävertailu Välittäjien erot esiin 22 | Varainhoito Osuuskunnat käynnistävät hintakisan 25 | Indeksisijoittaminen Fiksu beta mullisti indeksisijoittamisen 28 | Suhdanteet Sijoittajan suhdannekello meni rikki 34 | Analyytikkoarviot Ennustamisen sietämätön vaikeus 37 | Algoritmit Tekoälystä apua sijoittajalle 47 | Sijoittajan arkkityypit Arvoa yhdelle, kasvua toiselle Rahastot 41 | Pienet ja pippuriset 52 | Sijoitusmaailman gurut Kolumni 54 | Aki Pyysing Kasvollisen omistamisen kalleus. 010 665 8130 arkisin 8.30-16.30 Paino: PunaMusta Oy, Joensuu TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100** Sähköposti: tilaajapalvelu@almamedia.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 134 euroa (sis.alv 10 %) Lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin
Harkitsetko asuntosi vuokraamista. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Myyntiturva on turvallinen valinta. Takaamme myös välitystyömme laadun. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. Soita ja sovi tapaaminen! p. 010 2327 300, www.vuokraturva.?. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Palvelumme on tehokas. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Oletko myymässä asuntoasi. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse
54) aiheellisesti huomiota siihen, miten epäreilusti Technopolis kohtelee pienomistajiaan. o S ijoittajien huomio on yhä tiiviimmin keskuspankkien tekemisissä, mikä ei ole markkinatalouden toiminnan kannalta kovin tervettä. Ruotsin kaltaista kiinteistökuplaa Suomessa ei vielä ole, mutta vuokra-asuntomarkkinoilla meilläkin on merkkejä levottomuuden pahenemisesta. Syksyllä samat eläkeyhtiöt sijoittavat ”hyvin johdettuun” Technopolikseen lisää rahaa osakeannissa. Tämä näyttää ikävästi silmänkääntötempulta. EKP:n aikaansaama likviditeetin lisäys nousee tasaisen vauhdin taulukolla laskien maaliskuun loppuun mennessä 1 600 miljardiin euroon. Draghin puheesta voi kuitenkin päätellä, että keskuspankin rahanpumppaus jatkuu hyvin rajulla voimalla. Elvytyksen vaikutusta osakemarkkinoihin pehmentää se, etteivät sijoittajat seuraa euroalueen työllisyyslukuja ja rakentamista samalla intensiteetillä kuin he seuraavat niitä Yhdysvalloissa. Kun Yhdysvaltain työllisyysluvut pettivät tai rakentaminen oli odotettua hitaampaa, sijoittajat uskoivat Bernanken lisäävän elvytykseen kierroksia, ja osakkeiden hinnat nousivat. EKP:n pääjohtaja Mario Draghin viimeviikkoinen puhe painoi osakkeet laskuun. Ostoohjelma vetää jo vertoja Ben Bernanken vastaavalle aikanaan. EKP:n osto-ohjelman aikaansaama tuhannen miljardin euron lisäys likviditeettiin kuplii osakkeiden lisäksi kiinteistöissä. Toistaiseksi EKP ostaa markkinoilta velkakirjoja 80 miljardin euron kuukausitahtia. Kauppalehtikin kirjoitti rahaston liiketoimintamallin voivan ”leikata kiinni”. Sopivan huonot uutiset muuttuvat osakemarkkinoilla hyviksi, kun sijoittajat lyövät vetoa lisärahan kursseja nostavasta voimasta. Veivaus vain kasvattaa piensijoittajan verotusta. Pääomistajille Varmalle ja Ilmariselle Technopoliksen jakamat osingot ovat verovapaita ja kaunistavat niiden kassavirtaa. Määrälliseen elvytykseen liittyy sijoittajan kannalta perverssejä piirteitä. PÄÄKIRJOITUS Petri Koskinen K u v a : T i i n a S o m e r p u r o 6 lun sadan prosentin nousuun. Markkinat pitävät varmana, että ostot jatkuvat vielä vuoden-pari. Summa on valuuttakurssit huomioiden Federal Reserven kuusivuotisen elvytyksen kokoluokkaa. EKP:n rahapumppu laulaa. Suomen osakemarkkinoilla on globaalien huolien lisäksi omat ongelmansa, jotka liittyvät pääasiassa kotimaisen osinkoverotuksen vinoumiin ja sijoittajien eriarvoiseen kohteluun. Samaa voi odottaa myös Euroopan osakemarkkinoille ainakin jossakin määrin. Kolumnistimme Aki Pyysing kiinnittää (s. Fedin rahanpumppaus auttoi tuolloin New Yorkin pörssin S&P 500 -indeksin reiHuonot uutiset muuttuvat osakemarkkinoilla hyviksi. Esimerkiksi Orava Asuntorahaston sisäpiiri on myynyt viime aikoina ahkerasti omistuksiaan asuntorahastossa. Tällaista outoa meininkiä nähtiin paljon Wall Streetillä, kun Federal Reserve elvytti ostamalla markkinoilta valtionlainoja sekä paketoituja asuntolainoja yhteensä 2 500 miljardilla dollarilla vuosina 2008-2014
1509_Toyota_LexusQ3_RX_JudeLaw_Arvopaperi_205x275.indd 1 3.8.2016 10.10. Kun haluat kokea parasta, astu Lexus-maailmaan, jossa täydellisyys on vasta lähtötaso.* Uusi hienostunut Lexus RX Hybrid yhdistää teräväksi veistetyn designin täysin uudenlaiseen teknologiaan. www.lexus.. LIVE THE LIFE RX TUNNE VAIKUTUS. KOE USKOMATON UUSI LEXUS RX 450h HYBRID. Myynti: Lexus Kaivoksela Vanha Kaarelantie 31, Vantaa. Tutustu lisää LEXUS.FI/RX Kokonaishinta EU-yhdistetty Teho Vapaa autoetu/ Malli toim.kuluineen kulutus CO 2 -päästöt kW/hv Käyttöetu RX 450h Hybrid AWD -mallisto alkaen 84 734,53 € 5,3 l/100 km 122 g/km 230 / 313 1 400 / 1 235 €/kk *Suomen laajimpien autoalan Merkkien Merkki -asiakastyytyväisyystutkimusten 2007-2015 mukaan Lexuksella on ollut jo seitsemänä vuotena autoon ja palveluun ylivoimaisesti tyytyväisimmät asiakkaat. Se yhdistää yli 300 hevosvoiman hybriditehon ja perinteisen käsityötaidon. Se yhdistää sinut ja aitiopaikan, jonka tarjoamaa ylellistä mukavuutta et ole aiemmin tuntenut missään. TEE VAIKUTUS
Uutispom min äänekkyydestä huolimatta pöly laskeutui kuitenkin nopeasti ja osake kurssit alkoivat taas nousta. Tätä osakemarkkinoita pelkäävä ei ajattele.” Pitkäaikainen sijoittaja voi tupla ta omistustensa arvon viiden vuoden välein. Myös Kesko ja Olvi ovat kalliita.” Sijoittaja, sulje korvasi markkinahälyltä Teksti Mikael Sjöström Konkarisijoittaja Jarl Waltonen jatkaa sijoittamista Helsingin pörssiin kurssiheilunnasta piittaamatta. Mitä kotimarkkinayhtiöitä uskaltaisitte jo ostaa. ”Osakemarkkinoiden arvostus voi heilua jopa kolmanneksen vuodessa, mutta vähenee sijoitusajan pidentyes sä. ”Parhaissakin ja siksi kalliissa yh tiöissä pitää olla mukana, muuten jää paitsi niiden arvonnoususta liiketoi minnan kasvun jatkuessa. Ostot pitää kuitenkin hajauttaa ajallisesti.” Waltosen osakepaino on juuri nyt neutraali eli tilaisuuden tullen hän siirtyy ostolaidalle. Hän löytää pörssistä useita ostohinnoissa olevia osakkeita. Sen todelliset vai kutukset selviävät vähitellen, osin vas ta vuosien kuluttua. Noteeratut 8 Brexit tuli ja meni. Riittää, että olet mukana yhtiöissä, jotka kasvavat ja maksavat hyvää osinkoa”, sanoo pit kään osakkeisiin sijoittanut Jarl Waltonen. Se kertoo, kuinka monessa vuodessa yritys tekisi velatto man arvonsa verran käyttökatetta, mi käli käyttökate pysyisi ennallaan. Tottumattomalle sijoittajalle se aiheutti sydämentyky tystä ja huoletti hetken aikaa myös ins titutionaalisia sijoittajia. ”Jos osasi tulkita tilannetta ja roh keutta riitti, brexitdippi avasi kahden päivän ostopaikan.” Waltonen uskoo, että moni sijoitta mista pohtiva vierastaa osakeriskiä ja markkinaheiluntaa, koska perustaa ar vionsa lyhyen aikavälin muutoksiin. En usko, että Stockmann pystyy kääntämään heik koa tuloskehitystään nykyisellä liike toimintakonseptilla. ”Brexit käy esimerkiksi markkina hälystä, jota pitkäjänteisen sijoitta jan ei kannata kuunnella. K u v a : A r t t u L a i t a l a Ei yhteen koriin. ”Pienet yhtiöt kuten Tokmanni ja Kotipizza ovat kovasta kurssinoususta huolimatta vielä kohtuuhintaisia, kun taas esimerkiksi Pihlajalinna ja Verkkokauppa.com ovat kalliita. Sijoituskohteiltaan hän vaatii kannattavaa kasvua, kykyä ja halua maksaa hyvää osinkoa sekä edul lista ev/ebitda lukua. Jarl Waltonen on sijoittanut myös muihin Pohjoismaihin.. Siihen riittää 6–7 prosentin ar vonnousu vuodessa ja osingot päälle
Nokia ei ole Waltosen mielestä tällä hetkellä kovin kiinnostava yhtiö. ”Siksi suosisin liiketoiminnaltaan vakaita yhtiöitä, jotka tarjoavat hyvää osinkotuottoa.” Arvonnousua haluavan pitää etsiä kasvuyhtiöitä ja ne ovat Helsingissä usein pieniä. 9 Markkinanäkemys 9 ”Toistaiseksi kohtuuhintaiset kasvuyhtiöt kuten Teleste ja Etteplan tarjoavat mahdollisuuksia.” ”Mediayhtiöistä Ilkka on kiinnostava musta hevonen, koska osake on halpa ja yhtiö omistaa runsaat 27 prosenttia Alma Mediasta.” Aloitteleva sijoittaja voi erehtyä keskittämään sijoituksensa 1–2 yhtiöön, joihin luottaa. Amerin ulkomaalaisomistus on kasvanut kahdessa vuodessa yli kolmanneksen lähes 60 prosenttiin ja Huhtamäen yli viidenneksen lähes 52 prosenttiin. SRV, Lehto ja kalustovuokraaja Cramo ovat jo kalliita. Waltonen muistuttaa, että sijoittajalle on tarjolla vain yksi ilmainen lounas ja se on hajautus. Uudet listayhtiöt voivat tarjota mahdollisuuden päästä mukaan kasvuun. ”Asunto-, infraja kauppakeskusrakentaminen hyödyttää rakennusyhtiöitä. Tosiasiassa nollakorko tuo juuri näille yhtiöille kasvumahdollisuuksia. Toinen vaihtoehto on Hyödyn mukaan sijoittaa kehittyvien markkinoiden vähäriskisiin infrayhtiöihin, kolmas vaihtoehto on siirtyä osakemarkkinoilta esimerkiksi kiinteistöihin. Siitä seuraava korkojen nopea nousu voisi johtaa vuoden 2008 finanssikriisiä vaikeampaan tilanteeseen, koska keskuspankkien elvytysvara on syöty. ”Dollarin vahvistuminen parantaa Euroopan ja Japanin teollisuuden hintakilpailukykyä, mutta painaa dollarissa hinnoiteltavia hyödykemarkkinoita. Riski täytyy vain mitoittaa siten, että mahdollinen korjausliike ei vie yöunia.” Gorschelnik uskoo, että lähivuosina reaalitalous kasvaa läntisissä teollisuusmaissa hitaasti, kansantalouksien velkamäärä pysyy suurena ja korot matalalla. Alan yleinen alamäki söi Nordean kurssista kolmanneksen 1,5 vuodessa, vaikka yhtiö on hyvässä kunnossa. Matalat korot painavat pankkiosakkeita. Molemmat ovat kyllä menneet hyvin.” Lehto on nyt noussut viidessä kuukaudessa liki 85 prosenttia antihinnasta. Arvostuskertoimien nousulla ei ole väliä, kun suhtautuu sijoituksiinsa siten, että tuotto syntyy osingoista eikä arvonnoususta. Nordea on ainoa tappiolla oleva osake Waltosen salkussa. Sijoituspäätös on kuitenkin tehtävä pitkälti yhtiön tarinan perusteella, kun historiatietoja on rajallisesti. Pysyn kuitenkin markkinoilla, koska Helsingissä ei ole arvostuskuplaa eikä korkojen nousuajankohtaa voi tietää. Lasketteko sen varaan, että keskuspankkielvytys jatkuu. Amer ja Huhtamäki ovat hyvin hoidettuja laatuyhtiöitä, jotka kasvavat tasaisesti ja kannattavasti. Toisaalta ostopaikkojakin on vaikea löytää.” Miten Suomi-sijoittajan pitäisi varautua siihen, että dollari vahvistuu, kun Fed nostaa ohjauskorkoaan ehkä jo tässä kuussa. ”Syklisten sektoreiden sisältä löytyy turvallisia vaihtoehtoja. Toisaalta omaa moduulitekniikkaa kehittäneen rakennusyhtiö Lehdon marginaali oli 17 prosenttia. Ulkomaisten sijoittajien kiinnostuksen vuoksi molemmat osakkeet ovat jo liian kalliita Waltosen ostolistalle. Finnair kärsii, koska polttoaine hinnoitellaan dollareissa.” o Vieläkö osakemarkkinoille uskaltaa sijoittaa, FIMin pääanalyytikko Kim Gorschelnik. ”Koronnosto vahvistaa dollaria ja heikentää kehittyviä talouksia. ”Heinäkuun pohjista se on noussut viidenneksen, mutta on edelleen halpa.” Helsingin pörssin pienistä finanssialan yhtiöistä eQ:n ja Taalerin osakekurssit ovat kestäneet paremmin, mutta nollakorkoympäristö saa sijoittajat vierastamaan koko alaa ja yhtiöt ovat jääneet vähälle huomiolle. Konepajayhtiöt ovat Waltosen laskelmissa Outoteciä lukuun ottamatta kalliita. Helsingin pörssissä useimmat yhtiöt hyötyvät dollarin vahvistumisesta. ”Korjausrakentamiseen keskittyvä Consti oli listautumisannissa halpa, mutta yhtiön liikevoittomarginaali oli vain neljä prosenttia. ”Siksi on valittava kartongista elävän Metsä Boardin kaltaisia syklisiä yhtiöitä tai johdinsarjavalmistaja PKC:n kaltaisia käänneyhtiöitä”, Waltonen arvioi. Waltosen mielestä fundamentit eivät riitä enempään. ”Suosin edelleen osakepainoa. Esimerkiksi tällaisesta laatuyhtiöstä käy Kone”, Hyöty jatkaa. Se on melko hyvin johdettu, sillä on vahva kassa ja strategiset siirrot ovat onnistuneet täydellisesti, mutta yhtiö ei kasva ja kilpailijoista Huawei napsii markkinaosuuksia ja kasvaa reippaasti, vaikkakin lähinnä Kiinassa. Venäjä-yhtiöistä Nokian Renkaat ja Tikkurila ovat Waltosen mielestä kalliita, mutta toisaalta heikko rupla auttaa Nokian Renkaiden vientiä Venäjältä. Vaihtoehdot osakkeille vähissä ”Kupla on korkopuolella.” ”Ilkka on kiinnostava musta hevonen.”. ”Korkojen nousua ei ole lähivuosina näköpiirissä ellei runsas elvytys heikennä luottamusta valuuttoihin. Siksi sijoittajan on punnittava miten paljon ottaa kasvavaa riskiä”, sanoo Elite Varainhoidon päästrategi Jussi Hyöty. ”Kupla on lähinnä korkopuolella ja sinne yksityissijoittajan ei tarvitse mennä.” Yhdysvalloissa keskuspankin pitäisi nyt pystyä nostamaan korkoja, että niitä voidaan laskea, kun suhdanne kääntyy. Ramirentin tulos on jäänyt odotuksista ja yhtiöllä on kiinni otettavaa”, Waltonen sanoo
Maailmalle 10
11 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus TUOMAS IKONEN Maailmantalous ja pörssiyhtiöiden voitot kasvavat hitaasti. Osakkeet hinnoitellaan korkeilla arvostuskertoimilla. LAATU ON SIJOITTAJAN TURVA. Epävarmassa ympäristössä korostuvat oikeat osakevalinnat
Rahastojen pyörittäjät nostivat käteispainonsa kesällä viidentoista vuoden huippuihin, mutta laskivat niitä elokuussa selvästi. Osakekurssi ei täysin hinnoittele voitonkasvupotentiaalia, 2018 tulosennusteilla p/e-luku painuu 13:sta. Volvon osake hinnoitellaan 25 prosenttia verrokkiryhmää matalammilla arvostuskertoimilla. Sijoittajat tulkitsivat, että osakemarkkina kestää pahojakin takaiskuja ilman suuria kolhuja. Liikevaihto 2016e: 5 178 MSEK Liikevoitto 2016e: 1 115 MSEK Tuloksen vuosikasvu 5v: 172 % P/e 2016e: 30,5 Keskitavoitehinta: 134,56 kruunua, nousuvaraa 35 % Volvo . Tuotekehitysputken vahvuus tekee Genmabista houkuttelevan osakkeen riskiä pelkäämättömälle sijoittajalle. Vanhalla mantereella meno on vielä nihkeämpää. Liikevaihto 2016e: 15 997 MDKK Liikevoitto 2016e: 717 MDKK Tuloksen vuosikasvu 5v: 9,1 % P/e 2016e: 14,3 Keskitavoitehinta: 437,50 kruunua, nousuvaraa 12 % Genmab . Siivouskoneistaan tunnettu Nilfisk on holdingyhtiön kannattavin palanen. Yhdysvalloissa VIX oli tätä kirjoitettaessa 24 prosenttia ja euroalueella 20 prosenttia pitkän ajan keskiarvonsa alapuolella. Uudet lääkkeet ja etappimaksutulot nostavat tulevien vuosien tulosodotuksia tuntuvasti. BofA Merrill Lynchin maailmanlaajuinen salkunhoitajakyselykään ei kuvasta hermostuneisuutta. Ulkopuolinen tarkkailija saattaa hämmästellä sijoittajien huolettomuutta. Tehostamisten jälkeen kaapeliliiketoimintakin kohentaa tuloskuntoaan. Kompressorispesialistin arvostus on verrokkeja korkeampi, mutta niin ovat myös liikevoittomarginaalit ja pääoman tuotot. Verenvuototautilääkkeistään tunnetun biolääkevalmistajan Swedish Orphan Biovitrumin osake on painunut pitkän nousun jälkeen. Pohjoismaisen konepajasektorin helmi huippukannattavalla palveluliiketoiminnallaan. Voidaan puhua selvästä alisuorittamisesta, sillä jenkkitalouden pitkän ajan trendikasvu liikkuu kolmen prosentin paremmalla puolella. Positiivinen käänne alkaa näkyä tulosrivillä ensi vuonna, jolloin voitonkasvu nousee konsensusennusteilla kaksinumeroisiin lukemiin. Liikevaihto 2016e: 101 693 MSEK Liikevoitto 2016e: 19 318 MSEK Tuloksen vuosikasvu 5v: 7,3 % P/e 2016e: 22,0 Keskitavoitehinta: 234,61 kruunua, ei nousuvaraa Sobi . Britannian EU-kansanäänestyksen sokkitulos notkautti pörssikurssit vain väliaikaisesti. Osakkeiden pelkokertoimiksi kutsutut volatiliteetti-indeksit ovat poikkeuksellisen matalalla Atlantin molemmin puolin. Yhtiön mahdollinen jakaantuminen loisi lisää arvoa osakkeenomistajille. Ekonomistien konsensus odottaa Yhdysvaltoihin tänä vuonna 1,7 ja ensi vuonna 2,0 prosentin bkt:n kasvua. Liikevaihto 2016e: 1 077 MDKK Liikevoitto 2016e: 258 MDKK Tuloksen vuosikasvu 5v: na P/e 2016e: 239,1 Keskitavoitehinta: 1 288,27 kruunua, nousuvaraa 19 % Pohjoismaat Osakevalinnat TOMMI MELENDER. Kansainväliset suhdannenäkymät ja pörssiyhtiöiden voitto-odotukset ovat kaikkea muuta kuin vahvat. Syöpähoitoihin erikoistuneen biolääkefirman osake näyttää tämän vuoden ennusteilla rasvaisesti hinnoitellulta. Käteisen hamstraamista kesähelteillä selittivät brexit-pelot. Nyt siitä ei ole merkkejä. Alisuorittanut kuorma-autovalmistaja kulkee kohti parempia aikoja. Päämarkkinan USA:n autoja ilmailuteollisuuden kysyntä on paikannut kaivosinvestointien vähyyttä. Lähivuosien tulosnäkymät ovat suotuisat, kun uudet lääkkeet alkavat tuoda kassavirtaa. Länsimaat näytAtlas Copco . Liikevaihto 2016e: 298 364 MSEK Liikevoitto 2016e: 20 409 MSEK Tuloksen vuosikasvu 5v: 3,2 % P/e 2016e: 14,0 Keskitavoitehinta: 98,61 kruunua, nousuvaraa 9 prosenttia NKT Holding . Maailmalle 12 P aras aika ostaa osakkeita on silloin, kun pörsseissä vallitsee paniikki. Osakkeessa on uinuvaa potentiaalia, sillä positiivinen käänne vauhdittuu ensi vuonna. Ei ihme, että sekulaarinen stagnaatio on vakiintunut taloustieteellisen keskustelun muotikäsitteeksi. Odotuksissa on tänä vuonna 1,1 ja ensi vuonna 1,5 prosentin talouskasvua
Maksujärjestelmiin erikoistunut müncheniläisyhtiö kulkee kovassa kasvuputkessa. Takavuosina kaksinumeroiset lukemat olivat arkipäivää. Wirecard . 13 tävät todellakin vajonneen pitkään hitaan kasvun aikaan. Kannattavuudesta kertovat yli 30 prosenttiin kurkottavat liikevoitot ja oman pääoman tuotot. It-palveluyhtiön ylin rivi on kasvanut maltillisesti, mutta tulosrivi rivakammin. LVMH:n brändeistä kuluttajat ovat valmiit pulittamaan kiskurihintoja, mikä näkyy lihavina liikevoittomarginaaleina. Tehokkuuden kasvua kuvastaa se, että liikevoittomarginaali on kolminkertaistunut viidessä vuodessa yhdeksään prosenttiin. Ekonomistit arvioivat Kaukoidän jätin pystyvän 6,0–6,5 prosentin talouskasvuun tänä ja ensi vuonna. Liikevaihto 2016e: 50 726 MCHF Liikevoitto 2016e: 18 250 MCHF Tuloksen vuosikasvu 5v: –1,2 % P/e 2016e: 16,3 Keskitavoitehinta: 299,67 Sveitsin frangia, nousuvaraa 24 % Diageo . Liikevaihto 2016e: 11 729 MGBP Liikevoitto 2016e: 3 497 MGBP Tuloksen vuosikasvu 5v: 1,1 % P/e 2016e: 21,0 Keskitavoitehinta: 22,95 puntaa, nousuvaraa 11 % Eurooppa Osakevalinnat TOMMI MELENDER. Kiina on muodostanut finanssikriisin jälkeen puolet globaalista talouskasvusta, mutta investointibuumin hiipuessa sekään ei ole entisissä voimissaan. Ranskalaisyhtiö pyörittää kymmeniä luksustuotteita Louis Vuittonista ja TAG Heuerista Hennessyyn ja Dom Pérignoniin. Liikevaihto 2016e: 12 722 MEUR Liikevoitto 2016e: 1 421 MEUR Tuloksen vuosikasvu 5v: 15 % P/e 2016e: 16,5 Keskitavoitehinta: 95,70 euroa, nousuvaraa 10 % LVMH . Liikevaihdot kasvavat niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa kitsaasti, jos lainkaan. Tehokkuuden hakemisella on rajansa, varsinkin kun kustannusjahtia on jatkunut monta vuotta. Osake ei vaikuta koskaan edulliselta, mutta verrokkeihin nähden se on houkutteleva. Osake hinnoitellaan olutjättejä edullisemmin. Viinan viehätys ei vähene taantumassakaan, joten kysynnänvaihtelut ovat vähäisiä. Vyönkiristys jatkuu Maailmantalouden heikkous näkyy pörssiyhtiöiden ylimmillä riveillä. Moniin kilpailijoihinsa nähden Rochen patenttiriskit ovat pienet ja lääkesalkun hintapito tukeva, tulevaisuudenodotuksia turvaa monipuolinen tuotekehitysputki. Vaisu kysyntä pitää investoinnit vastedeskin heikkoina, mikä pahentaa ja pitkittää näivetystautia. Osinkopaperiksi ei Cap Geministä ole, nousuodotuksia osakkeeseen tuo hyvän kannattavuuskehityksen jatkuminen. Amerikkalaisten Donald Trumpin voitto voisi laukaista jopa globaalin taantuman. Liikevaihto 2016e: 1 103 MEUR Liikevoitto 2016e: 249 MEUR Tuloksen vuosikasvu 5v: 21 % P/e 2016e: 23,0 Keskitavoitehinta: 50,99 euroa, nousuvaraa 20 % Cap Gemini . Osakkeen arvostus on maltillinen, osinkotuotto kohtuullinen. Lähivuosina kasvuluvut tasaantuvat, mutta liikevoittomarginaalit huitelevat tukevasti 20 prosentin paremmalla puolella. Liikevaihto 2016e: 37 058 MEUR Liikevoitto 2016e: 6 773 MEUR Tuloksen vuosikasvu 5v: 8,9 % P/e 2016e: 19,5 Keskitavoitehinta: 170,04 euroa, nousuvaraa 11 % Roche Holding . Diageon tuotepaletti koostuu laadukkaista viskeistä, vodkista, likööreistä ja oluista. Kymmenessä vuodessa liikevaihto on karttunut keskimäärin 30 prosenttia vuodessa ja liikevoitto 34 prosenttia. Sveitsiläisen lääketeollisuuden ylpeys on vahva syöpälääkkeissä, etenkin rintasyövän hoidossa. Brasilian ja Venäjän kaltaiset raaka-aineriippuvaiset kehittyvät maat rämpivät tänäkin vuonna miinuskasvussa. Se tarkoittaa, että yritykset tekevät tulosta säästämällä ja saneeraamalla. Aasian toinen mammutti Intia kasvaa jo Kiinaa nopeammin, mutta Intian vaikutukset eivät säteile yhtä vahvasti maailmantalouteen, koska se ei ole samanlainen investointimagneetti
Eurooppalaisilla firmoilla riittää vielä matkaa kannattavuushuippuihin. Liiketoiminnan tuotot 2016e: 26 297 MCAD Liikevoitto 2016e: 11 566 MCAD Tuloksen vuosikasvu 5v: 8,0 % P/e 2016e: 11,8 Keskitavoitehinta: 69,67 Kanadan dollaria, nousuvaraa 2 % Osakevalinnat MIRKO HURMERINTA. Niiden valossa varsinkin amerikkalaiset osakkeet näyttävät hintavilta, sillä niiden p/e-luku kurkottaa tämän vuoden tulosennusteilla 17:sta eli pari pykälää pitkän ajan keskiarvojen yläpuolelle. Liikevaihto 2016e: 27 068 MUSD Liikevoitto 2016e: 15 511 MUSD Tuloksen vuosikasvu 4v: 66,5 % P/e 2016e: 31,6 Keskitavoitehinta: 153,40 dollaria, nousuvaraa 24 % Visa . Osakepessimisti katsoo arvostuskertoimia. Arvostus korkea, mutta niin ovat myös kasvuodotukset. Facebook on yhä integroituneempi osa yhteiskuntaa kaikkialla maailmassa. Analyytikot odottavat tuloksen kasvavan vuosina 2016–18 keskimäärin 19 prosenttia vuodessa, mihin suhteutettuna osakkeen p/ekerroin 11,4 on poistohinta. Kehittyvistä maista houkuttelevimmat voittojen kasvunäkymät ovat Intiassa, mikä näkyy intialaisten osakkeiden tuhdissa hinnoittelussa. Yhdysvalloissa ja euroalueella analyytikot arvioivat tuloskertymän karttuvan tänä vuonna vaivaisen yhden prosentin, Saksassa yritykset pääsevät sentään kolmen prosentin voitonlisäykseen. Liikevaihto 2016e: 8 667 MUSD Liikevoitto 2016e: 1 521 MUSD Tuloksen vuosikasvu 5v: 14,0 % P/e 2016e: 11,4 Keskitavoitehinta: 93,13 dollaria, nousuvaraa 33 % Bank of Nova Scotia . Molemmat löytävät perustelut näkemyksilleen. ”Ovat”, väittää toinen. Maailman toiseksi suurin risteilyvarustamo Royal Caribbean elää vahvaa nousua. Digitalisaatiossa suuret resurssit jylläävät. Urheiluvaatejätin kurssikehitys on ollut tänä vuonna vaisua, minkä vuoksi osakkeen arvostuskertoimet ovat laskeneet vahvaa brändiä kantavalle kasvuyhtiölle kohtuulliselle tasolle. Nettikaupan kasvu ja keskiluokan vaurastuminen erityisesti kehittyvillä markkinoilla ruokkivat maailman suurimman luottokorttiyhtiön tuloskehitystä. Arvostus on selvästi suurinta kilpailijaansa Adidasta edullisempi. Sosiaalisen median voittaja on osoittanut epäilijöille, että yli 1,6 miljardin käyttäjän ilmaispalvelulla voi tehdä rutosti rahaa. Ovatko osakkeet siis edullisia. ”Eivät”, sanoo yksi sijoitustietäjä. Konsensusennusteet lupaavat länsimaisille pörssiyhtiöille vain niukkaa voittojen kasvua. Voittoennusteet yleensä supistuvat ennusteperiodin loppua kohti kuljettaessa. Maailmalle 14 firmojen voittomarginaalit ovat paisuneet ennätyksellisiksi, eikä niitä ole helppo enää parantaa. Brasiliassa analyytikot odottavat tänä vuonna huimaa 77 prosentin tulosparannusta, mutta sitä selittävät kolkot vertailuluvut. Britannian, Sveitsin ja Ruotsin kaltaisissa maissa voitot supistuvat. Ensi vuonna analyytikot uskovat tuloskasvun vauhdittuvan länsimaissa jopa kaksinumeroiseksi, mutta lukuihin kannattaa suhtautua suurella varauksella. Liikevaihto 2016e: 35 041 MUSD Liikevoitto 2016e: 5 009 MUSD Tuloksen vuosikasvu 5v: 17,4 % P/e 2016e: 24,7 Keskitavoitehinta: 65,73 dollaria, nousuvaraa 11 % Facebook . Halvasta öljystä kärsivä energiasektori ja Kanadan ylikuumentunut asuntomarkkina ovat painaneet Bank of Nova Scotian kurssia, mutta nykyisellä arvostustasolla pankki on houkutteleva valinta osinkopapereita arvostavan sijoittajan salkkuun. Liikevaihto 2016e: 15 189 MUSD Liikevoitto 2016e: 9 887 MUSD Tuloksen vuosikasvu 5v: 21,7 % P/e 2016e: 28,8 Keskitavoitehinta: 90,93 dollaria, nousuvaraa 13 % Royal Caribbean Cruises . Euroalueella voittokertoimet liikkuvat 14:sta, mikä PohjoisAmerikka Nike . Keskuspankkikiusa pahenee Fundamentit eivät häikäise, silti sijoittajat ostavat osakkeita
Nopeaa kasvua tarjoaa maailman kolmanneksi suurin e-maksujärjestelmäyhtiö. Yhtiöstä povataan Teslan kumppania kotien energiajärjestelmiin. Hybridiosaajan t&kpanokset ovat omassa luokassaan muihin japanilaisvalmistajiin verrattuna. Voittajiin kuuluu joukon suurin eli Toyota, joka lunasti jo Daihatsun kokonaan itselleen. Jos vanhat kaavat toteutuvat, riskipreemiot palautuvat ennen pitkää historiallisten keskiarvojensa tuntumaan. Liikevaihto 2016e: 3 316 MHKD Liikevoitto 2016e: 721 MHKD Tuloksen vuosikasvu 3v: 46,0 % P/e 2016e: 10,6 Tavoitehinta: 8,64 Hongkongin dollaria, nousuvaraa 40 % Aasia Osakevalinnat MIKKO LAITILA. Liikevaihto 2016e: 2 674 4000 MJPY Liikevoitto 2016e: 1 925 000 MJPY Tuloksen vuosikasvu 5v: 61,80 % P/e 2016e: 11,4 Tavoitehinta: 6 449 jeniä, nousuvaraa 4 % Retail Food . Kiinan ja lähialueiden suurimpiin kuuluva logistiikkayhtiö hyötyy nopeasti kasvavasta Kiinan sisämarkkinan ja yli rajojen tapahtuvasta kauppatavaravirrasta. 15 sekin voi tuntua vaativalta hinnoittelulta vaisuihin kasvunäkymiin suhteutettuna. Australiassa ja lähialueilla toimiva franchising-ravintoloiden omistaja kasvaa kovaa, osake on kallistunut vuoden alusta liki 49 prosenttia. Osakkeen p/e-ennuste on selvästi alle auto-osakkeiden keskiarvon. Osakkeiden riskipreemiot – eli osakkeista odotettavissa olevat riskittömän koron ylittävät tuotot – ovat pysytelleet poikkeuksellisen korkealla poikkeuksellisen pitkään. Samsung Electronicsin listattu tytäryhtiö tekee tappiota, mutta jos sähköautojen nousukiito alkaa, yhtiö voi olla suuria voittajia. Tuotannosta huolehtivat kiinalaiset alihankkijat, omaa ydintä on t&k. Se antaisi osakkeille tilaa vielä kallistua nykyisestään. Liikevaihto 2016e: 52 101 MHKD Liikevoitto 2016e: 1 605 MHKD Tuloksen vuosikasvu 5v: 17,6 % P/e 2016e: 10,6 Tavoitehinta: 4,63 Hongkongin dollaria, nousuvaraa 15 % PAX . Liikevaihto 2016e: 5 466 000 MKRW Liikevoitto 2016e: -785 000 MKRW Tuloksen vuosikasvu 5v: -36,7 % P/e 2016e: 24,4 Tavoitehinta: 128 000 wonia, nousuvaraa 20 % Toyota Motor Corporation . Kehittyvissä maissa p/e-luvut liikkuvat kokonaisuutena 12:sta, mutta jäävät esimerkiksi Etelä-Koreassa 11:sta, Turkissa yhdeksään ja Venäjällä seitsemään. Autovalmistajat havahtuivat kehittämään hybriditeknologiaa, kun VW toheloi dieselin maineen. Samsung SDI, Korea . Osake on verrokkejaan edullisempi ja nousuvaraa on rutkasti. Sijoitustutkimusfirma Gavekal Research varoittaa tuijottamasta liikaa riskipreemioita ja suhteellisia arvostuksia. Autoalan analyytikot veikkaavat että Japaniin jää kolme suurta valmistajaa. Osakeoptimisti vertaa osakkeiden tulosja osinkotuottoja korkotuottoihin ja pitää pörssisijoituksia houkuttelevina. Kiinassa PAXin maksupäätteillä on neljänneksen markkinaosuus. Asetelmia sotkevat keskuspankit, jotka ovat painaneet ohjauskorot lattiaan ja syyttävät rahoitusmarkkinoille likTeollisuusosakkeet voivat saada puhtia julkisista infrahankkeista. Liikevaihto 2016e: 372 MAUD Liikevoitto 2016e: 104 MAUD Tuloksen vuosikasvu 5v: 10,40 % P/e 2016e: 15,3 Tavoitehinta: 6,45 Australian dollaria, ei nousuvaraa Sinotrans . Kasvuajuri on myös nopeasti kasvava nettikauppa. Sekä tulosettä taseperusteinen arvostus toistaiseksi edullinen, p/e tämän vuoden ennusteilla 10,6. Poikkeuksellisen matalat korot perustelevat osakeoptimistin mielestä tavallista korkeammat arvostuskertoimet, koska yritysten tulevaisuuden kassavirrat diskontataan matalammalla korkokannalla. Päätteitä on yli 10 miljoonaa yli 100 maassa. Liikevaihto lähes kaksinkertaistui puolessa vuodessa 148 miljoonaan Australian dollariin ja liikevoittoprosentti on yli 30. Kasvusta valtaosa syntyy brändivalikoiman kasvulla
Liikevaihto 2016e: 365 MMYR Liikevoitto 2016e: 84 MMYR Tuloksen vuosikasvu 2v: 43,9 % P/e 2016e: 33,7 Keskitavoitehinta: 2,68 ringittiä, nousuvaraa 16 % Diamond Bank . Investointitalo Pictet liittyy niiden joukkoon, jotka liputInfosys . Maailmalle 16 viditeettiä. Reaalitalouteen rahapolitiikka välittyy heikommin, kuten nihkeät bkt:n kasvuluvut todistavat. Suurten maiden G20-ryhmä linjasi kesällä, että kansantalouksien tukeminen vaatii niin rahapolitiikkaa, finanssipolitiikkaa kuin rakenneuudistuksia. Halkbankin osinkotuotto on lähes seitsemän prosenttia, vaikka osingonjakosuhde on vain kymmenen prosenttia. Keskiluokan vaurastuminen on kasvattanut vietnamilaisen elektroniikkaketju Mobile World Investmentin tulosta räjähdysmäisellä vauhdilla. Elleivät suhdanteet kohene, eivät pörssiyhtiöiden tuloksetkaan voi merkittävästi kasvaa. Bondimarkkinoilla saattaakin pullistella kupla, jonka puhkeaminen tekisi pahaa jälkeä myös maailman pörsseissä. Mikäli analyytikoiden ennusteita on uskominen, tulee yhtiön liikevaihto ja tulos kasvamaan tasaisella tahdilla myös lähivuosina. Voimakkaampi kasvupolitiikka selittänee osaltaan BofA Merrill Lynchin elokuun kyselyn havaintoa siitä, että salkunhoitajat luottavat aiempaa enemmän maailmantalouden piristymiseen seuraavien 12 kuukauden aikana. Gavekalin analyytikot Tan Kai Xian ja Joyce Poon huomauttavat, että keskuspankit pysyttelevät elvytyslinjalla hauraan talouskasvun vuoksi. Infosysin osaketta voi ostaa myös Yhdysvalloista. Pörsseissä tapahtuneet sektorirotaatiotkin viittaavat kasvuoptimismiin. Ne saattavat sumentaa sijoittajien kyvyn hahmottaa riskejä. Ohjelmistokehitystä ja it-konsultointia tarjoava intialaisjätti Infosys on kasvattanut tulostaan jo 12 vuotta peräjälkeen. Sijoittajat siirsivät kesällä pääomia defensiivisistä osakkeista syklisiin osakkeisiin, jotka tyypillisesti menestyvät kokonaismarkkinaa paremmin suhdanteiden piristyessä. Liiketoiminnan tuotot 2016e: 168 037 MNGN Liikevoitto 2016e: 120 506 MNGN Tuloksen vuosikasvu 5v: 24,5 % P/e 2016e: 1,6 Keskitavoitehinta: 2,19 nairaa, nousuvaraa 95 % Kehittyvät markkinat Osakevalinnat MIRKO HURMERINTA. Normaalit hinnoittelumallit eivät päde nykytilanteessa. Luvassa on lisää julkisia investointeja varsinkin Yhdysvalloissa ja Japanissa mutta myös Euroopassa, vaikka kamreerihenkinen Saksa vastaan pyristelisikin. Osake ei ole halpa, mutta väestönkasvun myötä seksi tuskin tulee loppumaan maailmasta. Vuonna 1988 perustettu malesialainen Karex on kasvanut pienestä perheyhtiöstä maailman suurimmaksi kondomivalmistajaksi. Yhtiön tavoitteena on laajentua myös Laosiin, Kambodžaan ja Myanmariin. Liikevaihto 2016e: 41 846 800 MVND Liikevoitto 2016e: 2 281 220 MVND Tuloksen vuosikasvu 2v: 93,7 % P/e 2016e: 12,2 Keskitavoitehinta: 167 356 dongia, nousuvaraa 16 % Karex . Nigerian nopeimmin kasvava vähittäispankki Diamond Bank on viime vuosina panostanut vahvasti mobiilipankkiin, jossa monet Afrikan maat ovat selvästi länsimaita edellä. Elvyttävä rahapolitiikka välittyy tehokkaasti varallisuushintoihin. Pankin vakavaraisuus on hyvällä tasolla, mutta osakkeen arvostus on pohjalukemissa. Liiketoiminnan tuotot 2016e: 8 665 MTRY Liikevoitto 2016e: 4 334 MTRY Tuloksen vuosikasvu 5v: 2,8 % P/e 2016e: 4,2 Keskitavoitehinta: 11,17 liiraa, nousuvaraa 24 % Mobile World Investment . Yhtiöllä on tätä nykyä jo yli 900 myymälää kahden eri ketjun alla kaikissa Vietnamin kaupungeissa. Turkin suurimpiin pankkeihin lukeutuvalta Halkbankilta odotetaan tasaisen vahvaa tuloskasvua maan sekavasta tilanteesta huolimatta. Myös Lontoon pörssissä noteerattava osake ei maksa juuri mitään, vaikka pankilta odotetaan kovaa tuloskasvua kahden vaikean vuoden jälkeen. Sen luulisi olevan sijoittajalle pikemminkin huono kuin hyvä uutinen. Yhtiön vuosikapasiteetti on neljä miljardia kondomia ja sillä on vientiä yli 110 maahan kaikilla mantereilla. Liikevaihto 2016e: 702 220 MINR Liikevoitto 2016e: 174 121 MINR Tuloksen vuosikasvu 5v: 16,9 % P/e 2016e: 16,2 Keskitavoitehinta: 1 247 rupiaa, nousuvaraa 20 % Halkbank
Yhdysvalloissa, Japanissa ja kehittyvissä maissa liikutaan 2–3 prosentin haarukassa. o Kehittyneet maat Japani -12,5 9,2 9,7 0,5 0,9 Saksa 2,8 3,1 11,1 1,5 1,3 Euroalue -4,8 1,0 12,7 1,1 1,5 USA 9,1 1,0 13,3 1,7 2,0 Ranska -3,7 0,8 8,8 1,4 1,1 Sveitsi -7,0 -3,1 9,9 1,0 1,4 Ruotsi 1,3 -3,3 6,2 3,5 2,5 Britannia 8,6 -5,8 16,2 1,6 0,5 kurssimuutos 1v, % tuloskasvu 2016E, % tuloskasvu 2017E, % bkt-kasvu 2016E, % bkt-kasvu 2017E, % Kehittyvät maat Brasilia 22,4 77,2 16,6 -3,5 1,0 Intia 5,2 12,9 18,2 7,4 7,5 Etelä-Korea 12,1 7,3 8,4 2,5 2,6 Kehittyvät maat 14,5 7,3 13,3 na na Kiina 7,0 0,6 14,4 6,5 6,3 Venäjä 17,3 -1,2 13,6 -0,8 1,5 Lähde: Factset, Thomson Reuters, The Economist kurssimuutos 1v, % tuloskasvu 2016E, % tuloskasvu 2017E, % bkt-kasvu 2016E, % bkt-kasvu 2017E, %. ”Osakemarkkina kestää kyllä Fedin koronnoston”, julistivat osakeoptimistit. Mikä voisi saada pelon suistamaan ahneuden tieltään osakemarkkinoilla. Suhdannekorjattujen p/e-lukujen perusteella niissä on päällä taantumahinnoittelu, mikä antaa nousuvaraa voittojen kohentuessa. Morgan Stanleyn mukaan Kiina tarvitsi ennen finanssikriisiä yhden dollarin velkaa kasvattaakseen yhden dollarin bkt:ta. Osinkonälkäiselle sijoittajalle Eurooppa näyttäytyy otollisimpana kohteena, sillä vanhalla mantereella osinkotuotot liikkuvat keskimäärin neljässä prosentissa. ”Devalvaatio on merkki siitä, että maailman toiseksi suurimman kansantalouden näkymät ovat entisestään heikentyneet”, State Streetin päästrategi Michael Arone kirjoittaa katsauksessaan. Nyt markkinakommentaattorit kiittelevät Kiinan johtoa talouskasvun vakauttamisesta, mutta maan velkaongelmat eivät ole helpottaneet. Epävarmassa maailmassa sijoittajan paras turva ovat viisaat osakevalinnat. nostoon loppuvuoden aikana. Pörssikurssit tuskin nousevat vastedes yhtenä rintamana, kuten takavuosina, vaan jyvät erottuvat akanoista entistä selvemmin. Uutena vaarana nousee pankkikriisin uhka, joka kulminoituu Italiaan. Vaisuista fundamenteista huolimatta jokaisessa maanosassa riittää laadukkaita yhtiöitä, joita kannattaa omistaa huonompinakin aikoina. Kiina kylvi paniikkia rahoitusmarkkinoilla viime vuoden kesällä ja tämän vuoden alussa. Saapasmaan pankeissa muhii ongelmaluottoja ainakin 200 miljardin euron edestä, mikä vastaa kolmasosaa euroalueen kaikista ongelmaluotoista. State Street Global Advisors puolestaan varoittaa uudesta valuuttasokista. Kiinan heikkous voi yllättää ”Onko sijoittajista tulossa liian huolettomia?” pohtivat Nordean varallisuudenhoidon strategit katsauksessaan. 17 tavat syklisten osakkeiden puolesta. Yhdysvaltain keskuspankin koronnostot näyttäytyivät pitkään potentiaalisena riskitekijänä. Pörssikurssit laskivat, mutta eivät dramaattisesti. Poliittiset riskit nostavat päätään aina, kun jossain valmistaudutaan vaaleihin. Goldman Sachs ennustaa, että se voisi laukaista jopa globaalin taantuman. Yellen valmisti sijoittajia mahdollisesti kahteen koronUutena vaarana nousee pankkikriisin uhka, joka kulminoituu Italiaan. Juanin heikentyminen voi kehittyä uudestaan samanlaiseksi paniikin lietsojaksi kuin vuosi sitten. Donald Trumpin yllätysvoitto Yhdysvaltain presidenttikilvassa olisi myrkkyä sijoittajille. Siihen saattaisi Aronen mukaan riittää yksi hiljainen uutispäivä muualla maailmassa. Brexit ja muut suuret uutisaiheet, kuten Yhdysvaltain presidentinvaalit ja Rion olympiakisat, antoivat Kiinan johdolle tilaa vaivihkaa ohjata juania matalammalle tasolle. Euroopassa sijoittajat ovat turtuneet heikkoon talouskasvuun ja hitaisiin rakenneuudistuksiin. Juan on menettänyt vuodessa seitsemän prosenttia arvostaan päävaluutoista koottua valuuttakoria vastaan. Nyt yksi lisädollari bkt:ta edellyttää kuutta dollaria velkaa. Pictet suosii etenkin teollisuusosakkeita, koska ne saavat puhtia julkisten infrahankkeiden lisääntymisestä. Elokuun lopussa Fedin pääjohtaja Janet Yellen sanoi linjapuheessaan, että perustelut koronnostolle ovat vahvistuneet, koska jenkkitalous antaa parempaa makrodataa
Vertailussa oli mukana kahdeksan välittäjää, joiden kautta voi tehdä toimeksiantoja netin kautta Helsingin, Tukholman ja New Yorkin pörsseissä. Koska Ollin kaupankäyntisummat ovat vielä verrattain pieniä, veloittavat kaikki välittäjät häneltä kiinteän minimikaupankäyntipalkkion, joka vaihtelee useimmilla välittäjillä 7–10 euron välillä. Hän säästää jokaisesta kuukausipalkastaan 500 euroa ja sijoittaa rahat välittömästi Helsingin pörssiin. Helpottaakseen sijoittajan päätöksentekoa Arvopaperi laski yleisimmin käytettyjen osakevälittäjien kokonaiskulut kahdelle kuvitteelliselle sijoittajalle. Omiin tarpeisiin sopivan välittäjän valitseminen on kuitenkin kaikkea muuta kuin yksinkertaista. Siksi välittäjää ei kannata valita ainoastaan minimikaupankäyntipalkkioita tuijottamalla. Välittäjävertailu 18 Teksti MIRKO HURMERINTA Kuva JUHO KUVA Arvopaperi laittoi yleisimmin käytetyt osakevälittäjät järjestykseen. Ainoa poikkeus on Nordea, joka veloittaa alle 800 euron kaupoista kiinteän yhden prosentin palkkion eli Ollin tapauksessa viisi euroa per kauppa. Kokonaiskuluihin vaikuttavat useat tekijät kuten salkun koko, kaupankäyntiaktiivisuus ja sijoitusvalikoima. Kilpailun kiristyminen sopii sijoittajalle, sillä Suomessa käydään Pohjoismaiden kalleinta osakekauppaa. Ensin OP hemmotteli asiakkaitaan useamman kuukauden ajan nollakuluilla, sitten Nordea alkoi houkutella piensijoittajia asiakkaikseen yhden prosentin hintakatolla. Vertailu paljastaa, että hinnoissa on merkittäviä eroja. Ahkeran säästämisen ja sijoittamisen myötä Ollin salkun arvo on kohonnut jo 5 000 euroon. Nordea sopii aloittelijalle Vertailun ensimmäinen kuvitteellinen sijoittajahahmo on vasta sijoitusuransa alkutaivalta tallustava Olli Osakesäästäjä. Nordean palkkiomalli suosii erityisesti pienillä summilla. Välittäjien erot esiin O sakevälityksen hintakilpailu on osoittanut jälleen piristymisen merkkejä
19 Prosenttipeliä. Nordean asettama hintakatto suosii erityisesti piensijoittajia.
Kaupankäyntipalkkiot vuodessa € Säilytys vuodessa € Yhteensä vuodessa € Palvelu / taso (alin = paras) Degiro 25 25 Perustaso Nordea 60 60 Taso 5/5 Nordnet 84 84 Taso 3/4 Evli 84 36 120 Perustaso FIM 120 120 Taso 3/3 OP 96 31 127 Taso 5/5 Danske 96 78 174 Perustaso Saxo 144 60 204 Perustaso kauppaa käyviä sijoittajia. Antin salkun arvo on 300 000 euroa jakautuen tasan kuhunkin kolmeen pörssiin. Esimerkiksi Evli on kaupankäyntipalkkioiden osalta samalla tasolla kuin Nordnet, mutta säilytyksestä rahamiesten suosima yksityispankki perii vähintään kolme euroa kuukaudessa. Antti ottaa mielellään näkemystä ja toteuttaa yhden 10 000 euron kaupan joka kuukausi vuorotellen Helsingin, Tukholman ja New Yorkin pörssissä. Halutessaan sijoittaja voi vaikka ostaa vain yhden 40 euron hintaisen Sammon osakkeen eikä palkkio olisi kuin 0,40 euroa. Salkun arvo 300 000 euroa. Houkuttelevasta palkkiomallistaan huolimatta Nordea ei kuitenkaan ole edullisin. Degiro ei avaa suomalaisasiakkailleen tiliä Euroclearin ylläpitämään arvo-osuusjärjestelmään vaan säilyttää osakkeet hallintarekisterin suojissa. Jo pelkästään Tukholman pörssin päälista ja First North -lista tarjoavat yhteensä yli 400 mielenkiintoista sijoituskohdetta. Välittäjävertailu 20 Olli Osakesäästäjä Sijoittaa 500 euroa/kk Helsingin pörssiin. Kärkikolmikko on myös Antin tapauksessa sama Degiron ollessa selvästi edullisin. Degiro ei myöskään vaadi asiakkailtaan vähimmäistalletusta toisin kuin useimmat ulkomaiset nettivälittäjät. Laajasti hajauttavan sijoittajan on tosin oltava tarkkana, sillä jo yhdenkin ulkomaisen pörssin lisääminen kaupankäyntiin voi vaikuttaa merkittävästi sijoittajan kokonaiskuluihin. Nordnetin lisäksi ilmaista säilytystä Helsingin pörssin osakkeille tarjoaa Degiro. Hajautus maksaa Lopullista valintaa puntaroidessaan sijoittajan on hyvä miettiä myös sijoitussalkkunsa koostumusta. Taulukossa ilmoitetut palkkiot eivät tosin kerro koko totuutta sillä muussa kuin euroissa tehdyissä kaupoissa sijoittajan varallisuutta nakertavat Antti Aktiivisijoittaja Sijoittaa 10 000 euroa/kk vuorotellen Helsingin, Tukholman ja New Yorkin pörssiin. Lisäksi Nordea ei peri säilytyskuluja, jos on edellisen neljänneksen aikana toteuttanut vähintään yhden toimeksiannon. Kaupankäyntipalkkiot vuodessa € Säilytys vuodessa € Yhteensä vuodessa € Palvelu / taso (alin = paras) Degiro 62 62 Perustaso Nordnet 212 212 Taso 3/4 Nordea 240 240 Taso 5/5 Evli 188 160 348 Perustaso OP 240 306 546 5/5 Saxo 142 446 588 Perustaso Danske 340 327 667 Danske Investor Kaupankäyntikulujen lisäksi sijoittajan on syytä huomioida, miten hajautus ulkomaisiin osakkeisiin vaikuttaa säilytyskuluihin.. Säästä säilytyksessä Kaupankäyntipalkkioiden ohella aloittelevan sijoittajan on syytä kiinnittää huomiota myös säilytyskuluihin. Se on 729 prosenttia enemmän kuin halvimmalla Degirolla. Vertailumme toinen kuvitteellinen hahmo on Antti Aktiivisijoittaja, jolla on jo runsaasti kokemusta sijoittamisesta. Salkun arvo noin 5 000 euroa. Nordetillä Antti selviäisi 212 eurolla vuodessa, kun taas Nordea veloittaisi 240 euroa. Moni aloittaa tutusta ja turvallisesta Helsingin pörssistä, mutta suuntaa nopeasti katseensa myös rajojen ulkopuolelle. Hintakatto on voimassa myös kaikissa muissa Nordean tarjoamissa pörsseissä. FIMillä säilytys on ilmainen, jos on tehnyt kalenteripuolivuoden aikana ainakin yhden kaupan. Ollin 500 euron toimeksiannon kulu on näin ollen vain 2,10 euroa eli alle puolet seuraavaksi edullisimman Nordean palkkiosta. Selvästi kallein on Saxo, jonka vähintään viiden euron kuukausittaista säilytyspalkkiota voi kutsua jo ryöstöksi. Valtionvarainministeriön mielestä yhtiö ei kuitenkaan toimi lainvastaisesti. Vertailu paljastaa, että ilmaiset säilytyskulut eivät ole itsestäänselvyys ja erot halvimman ja kalleimman välillä ovat suuret. Korkeiden kulujensa lisäksi Saxo pitää piensijoittajat loitolla 7 500 euron vähimmäistalletusvaatimuksellaan. Vieläkin paremmaksi pistää viime vuonna Suomeen rantautunut hollantilainen nettivälittäjä Degiro, jonka toiminta on herättänyt runsaasti keskustelua. Nordnet kiilaa kuitenkin Nordean ohi, kun palkkio määräytyy euromääräisen minimipalkkion sijaan prosenttiosuuden perusteella. Kaupankäyntipalkkio Saxolla on vähintään 12 euroa, joten Ollin tapauksessa vuosittaiset kokonaiskulut kohoavat 204 euroon. Degiro veloittaa Helsingin pörssin toimeksiannoista 2,00 euroa + 0,02 prosenttia kaupan arvosta
Aktiivisuus palkitaan Kaupankäyntikulujen lisäksi sijoittajan on syytä huomioida, miten hajautus ulkomaisiin osakkeisiin vaikuttaa säilytyskuluihin. Ulkomaisten nettivälittäjien kohdalla päänvaivaa aiheuttaa myös verotus. Antin tapauksessa Saxo olisi pelkillä kaupankäyntipalkkioilla tarkasteltuna toiseksi edullisin Degiron jälkeen. Yli 300 euroa Antin osakkeiden säilytyksestä veloittaisivat myös OP ja Danske. Erityisen kalliiksi säilytys tulee silloin, kun säilytyspalkkio veloitetaan prosenttiosuutena osakkeiden arvosta. Saxo kuitenkin perii säilytyspalkkiota 0,12 prosenttia salkun arvosta, johon vielä lisätään arvonlisävero. 21 Helsinki Tukholma Saksa USA Degiro 2 euroa + 0,02 % 4 euroa + 0,04 % 7,50 euroa + 0,08 % 0,50 euroa + 0,004 dollaria per osake Nordea 0,20 % / 8 euroa 0,20 % / 8 euroa * 0,20 % / 8 euroa* 0,20 % / 8 euroa* Nordnet 0,20 % / 9 euroa 0,25 % / 10 euroa 0,30 % / 15 euroa 0,30 % / 15 euroa Evli 0,05 % / 7 euroa 0,12 % / 20 euroa 0,12 % / 20 euroa 0,12 % / 20 euroa FIM 0,18 % / 10 euroa 0,18 % / 10 euroa vain puhelimitse vain puhelimitse OP 0,20 % / 8 euroa 0,20 % / 8 euroa 0,20 % / 12 euroa 0,20 % / 18 euroa Danske 0,35 % / 8 euroa 0,35 % / 8 euroa 0,45 % / 20 euroa 0,4 5 % / 20 euroa Saxo 0,10 % / 12 euroa 0,10 % / 65 kruunua 0,10 % / 12 euroa ** Lynx 0,15 % / 40 kruunua 0,10 % / 5,80 euroa *** *) Alle 800 euron kaupoissa 1 % **) Kun osakkeen arvo > 10 dollaria, palkkio 0,10 % / 15 dollaria. Dansken Investor Plus -palvelussa palkkiot puolestaan määräytyvät edellisen kuukauden kokonaiskaupankäyntivolyymin mukaan. Nordeassa säilytys on ilmaista samoilla ehdoilla kuin kotimaisten osakkeiden kohdalla. Vertailu ei myöskään ota huomioon mahdollisia muita pankkija raha-asioita kyseisellä toimijalla. ***) Kun < 2 000 osaketta, palkkio 0,01 dollaria per osake / 5 dollaria. Varakkaan yksityissijoittajan kohdalla kyse on sadoista euroista vuodessa. Vertailukelpoisuuden vuoksi kuluissa ei otettu huomioon valuutanvaihtokuluja eikä mahdollisia muita asiakassuhteita kysein toimijan kanssa.. Vuosittaisilla kokonaiskuluilla laskettuna selvästi kallein välittäjä on Danske, joka sijoittui häntäpäähän myös Ollin tapauksessa. Näistä jälkimmäinen on läpinäkyvämpi tapa ja sitä noudattavat muun muassa Nordea (0,30% kaupan arvosta) ja Nordnet (0,25% kaupan arvosta). Nordetin kautta on myös mahdollista avata viidelle eri valuutalle oma tili, jonka kautta tehdyistä valuutanvaihdoista pankki perii vain 0,0075 prosentin vaihtokulun. Esimerkiksi rahastosijoittajalle ylivoimaisesti paras valinta on Nordnet. Tarpeeksi suuri asuntolaina ja muutama eri vakuutus saman katon alla voi laskea osakekaupan kustannuksia reilustikin. Omalle työllekin tulisi välittäjiä vertaillessa laskea hinta. Osinkojen verokohtelu voi olla erilainen kuin kotimaisilla toimijoilla eivätkä ulkomaiset toimijat yleensä lähetä tietoja kaupoista Suomen verottajalle. Välittäjien minimikaupankäyntipalkkiot heikoimmalla tasolla myös valuutanvaihtokulut. Kokonaiskuva ratkaisee Kulujen lisäksi sijoittajan tulee välittäjiä vertaillessa ottaa huomioon myös liuta muita tekijöitä. Ulkomaiset välittäjät kuten Degiro, Saxo ja Lynx puolestaan erottuvat edukseen johdannaistuotteiden ja eksoottisten markkinapaikkojen saralla. Pankin kautta voi sijoittaa yli 400 eri rahastoon ilman merkintäja lunastuskuluja, kun taas perinteiset kivijalkapankit tarjoavat pääsääntöisesti vain omia rahastotuotteitaan. Esimerkiksi Nordnetilla palkkiotasot määräytyvät edelliskuun kauppamäärien perusteella, kun taas OP:lla ja Nordealla ratkaiseva tekijä on edellisellä neljänneksellä maksettujen kaupankäyntipalkkioiden määrä. Vertailusta käy myös ilmi, että eri välittäjillä on hyvin kirjavat käytännöt sen suhteen, kuinka palkkiotasot muuttuvat aktiivisuuden lisääntyessä. Kun > 2 000 osaketta, palkkio 0,005 dollaria / 5 dollaria. Kun arvo < 10 dollaria, palkkio 0,02 dollaria per osake / 15 dollaria. Vertailun välittäjistä Nordnet on ainoa, joka tarjoaa ilmaisen säilytyksen ilman ehtoja myös ulkomaisille osakkeille. Se tarkoittaisi Antin tapauksessa peräti 446 euron säilytyskuluja vuodessa. o NÄIN KULUT LASKETTIIN Vuosittaiset kokonaiskulut laskettiin välittäjien perushinnastoilla ja todellisilla kaupankäyntitasoilla. Enintään 1 % kaupan arvosta. Nordnet myös tarjoaa mahdollisuuden etf-kuukausisäästämiseen ilman väityspalkkioita. Paljon kauppaa käyvälle sijoittajalle verotietojen toimittaminen itse voi tarkoittaa runsaasti päänvaivaa ja menetettyä vapaa-aikaa. Osakekaupan hinnasto kannattaa siis ottaa puheeksi seuraavassa pankkitapaamisessa. Degiro puolestaan perii vuodessa 2,50 euron palvelumaksun per pörssi, mikäli käy kauppaa Helsingin ulkopuolella. Vertailumme kattaa vain osakekaupankäynnin, mutta monella salkkuun mahtuu myös rahastoja ja muita sijoitustuotteita. Valuutanvaihtokulujen vertailu on haastavaa, sillä osalla välittäjistä ne sisältyvät valuuttakaupan kurssieroihin, mutta osa perii ne erillisenä palkkioina
FIMin varainhoidon myyntijohtaja Jussi Lilja on samoilla linjoilla, mutta katsoo asiakkaiden myös tulleen vaativimmiksi, kun tietoa ja vaihtoehtoja on enemmän tarjolla. Mitä suurempi salkku, sitä matalammat suhteelliset kustannukset. Varainhoito 22 M aksaako yksilöllinen varainhoito liikaa. Tyytymättömyys hinnoitteluun näkyi vastaavassa kyselyssä jo pari vuotta sitten. Silloin kun vuosituotot olivat parhaimmillaan reippaasti kaksinumeroisia, kulut eivät pistäneet samalla tavalla silmään”, OP:n varallisuudenhoidon henkilöasiakkaista vastaava johtaja Jarmo Kuisma sanoo. Teksti TOMMI MELENDER FIM tarjoaa tuottotakuuta ja OP pudottaa palkkioitaan. ”On selvä, että kulut kirpaisevat enemmän, kun korot ovat nollassa ja osakkeiden tuotot laskeneet selvästi parhaista vuosista. Riippuu siitä, kysytäänkö mielipidettä yksityispankeista vai niiden asiakkailta. Osakesäästäjien keskusliiton tuoreen kyselyn mukaan vain kahdeksan prosenttia yksityispankkipalveluita käyttävistä katsoo hinnan ja laadun olevan täysin kohdallaan. Asiakkaat vaativat varainhoidon hintoja alas ja osaavat kilpailuttaa. Boston Consultingin tutkimuksen mukaan vuotuiset varainhoitopalkkiot asettuvat länsimaissa keskimäärin yhteen prosenttiin. Osuuskunnat käynnistävät hintakisan. ”Asiakkaat ovat paremmin perillä isojen toimijoiden perimistä kuluista ja osaavat vaatia palveluiltaan laatua”, Lilja tuumii. Yksityispankit harvoin myöntävät perivänsä liian suuria palkkioita, mutta asiakkaat suhtautuvat kustannuksiin entistä kriittisemmin. Suomessa varainhoitopalkkioiden yleislinja vastaa länsimaista tasoa. Sen jälkeen äänenpainot ovat kärjistyneet
Suuriksi pelureiksi voidaan laskea myös OP ja Danske. Jos aikaperiodi on lyhyt, markkinoiden satunnaisvaihtelu pelaa varainhoitajan pussiin. Asiakkaat ovat omistajiamme, joten toimimme heidän etujensa mukaisesti”, Kuisma tähdentää. Asiakkaat liikkuvat Suomalainen yksilöllisen varainhoidon markkina on 50 miljardin euron suuruinen. Kuisman mukaan varainhoidon kustannuksiin on luvassa lisää helpotuksia. Piilokulut hämäävät FIM houkuttelee uusia täyden valtakirjan salkunhoidon asiakkaita tyytyväisyystakuulla. Tuottopalkkiotkaan eivät ole yksinkertainen asia, vaikka saattavat siltä kuulostaa. FIMin Jussi Lilja lupaa uusille asiakkaille rahat takaisin, ellei palvelu tyydytä.. ”Luotamme private banking -palveluihimme, joten uskalsimme lähteä tällaiseen”, Lilja sanoo ja esittelee kyselyä, joka kertoo 97 prosentin asiakastyytyväisyydestä. Asiakkaan pitäisi osata hahmottaa, miten tuottoa mitataan, mihin sitä verrataan ja miten pitkältä aikaperiodilta tuottopalkkio määräytyy. ”Olemme olleet sataprosenttisesti osuuskuntapohjalla sen jälkeen kun Helsingin Osuuspankki muuttui osuuskunnaksi. Kesäkuussa poistettiin merkintä-, vaihtoja lunastuspalkkiot suurimmasta osasta rahastoja. Perinteikäs. Tyytyväisyys takuu. Ålandsbankenin Suomen yksityispankkia johtava Nina Laakkonen muistuttaa, että asiakkaiden ei ole läheskään aina helppo hahmottaa kustannuksia. Niitä kertyy esimerkiksi alla olevista sijoitustuotteista ja kaupankäynnistä”, Laakkonen sanoo. Ylivoimaisesti suurin toimija on Nordea, joka hallitsee puolikasta koko markkinasta. FIM ja OP eivät ole ainoita varainhoitajia, jotka kosiskelevat asiakkaita kululähtöisellä markkinoinnilla. Ellei asiakas ole tyytyväinen, hän voi irtisanoa sopimuksensa ensimmäisen 12 kuukauden aikana, jolloin FIM palauttaa varainhoitopalkkion tai sijoitusvakuutuksen vuosikulut. ”Ei tuottoa, ei palkkiota” -periaate voisi olla uskaliaalle yksityispankille myyntivaltti, mutta nykyisessä markkinatilanteessa myös tuntuva riski. OP ei haali uusia asiakkaita tyytyväisyystakuulla, mutta on tiputtanut palkkioitaan. Vuonna 2018 voimaan tuleva Mifid 2 -sääntelypaketti tekee varainhoidon kustannuksista läpinäkyviä ja ainakin periaatteessa helpottaa yksityispankkipalveluita käyttävien tiedonsaantia. Nina Laakkosen luotsaama Ålandsbankenin yksityispankki nojautuu kestäviin asiakassuhteisiin. 23 K u v a t : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n j a L a u r i O l a n d e r Yksityispankkien asiakkaita närästää Osakesäästäjien keskusliiton kyselyn mukaan se, että varainhoitopalkkiot peritään, vaikka salkun arvo laskisi. ”Varainhoidossa voi olla piilokuluja, jotka eivät näy ulospäin
”OP sai runsaasti lisää asiakkaita veroparatiisikohun jälkeen. Varainhoito 24 Varainhoitoasiakkaaksi pääseminen edellyttää vähintään 100 000 euron omaisuutta, sillä sen ovat asettaneet alarajakseen OP ja Danske. Instituutiot kilpailuttavat varainhoitoaan säännöllisesti, mutta yksityishenkilöllä kynnys vaihtaa yksityispankkia voi olla korkea, jos asiakassuhde on kestänyt pitkään. Nordea sai viime keväänä Panama-papereista kolhun, jonka vaikutukset näkyivät varainhoitomarkkinalla. Erityisen tarkasti tuottoja ja kustannuksia syynäävät ne, joiden omaisuus lasketaan miljoonissa. Nordean yksityispankkipalveluita haluavalla pitää olla neljännesmiljoonan salkku. o Suomessa varainhoito palkkioiden yleislinja vastaa länsimaista tasoa. Monet asiakassuhteet jatkuvat sukupolvelta toiselle. Kivijalkapankkeja täydentävät FIMin, Evlin ja Taalerin kaltaiset haastajat sekä niitä pienemmät erikoistuneet toimijat. Nämä asetelmat takaavat sen, että vaativimmiksi käyneet asiakkaat kolkuttelevat aktiivisemmin kilpailijoiden oville. Monet heistä käyttävät useampaa varainhoitajaa ja heillä voi olla neuvonantaja hoitamassa kilpailutuksia. ”Yksityispankkeihin pätee sama kuin lääkäreihin. #sijoitusinvest Lataa Messukeskuksen mobiiliappi iOStai Android-laitteellesi ja tutustu messuihin! Messukeskus Helsinki 30.11.–1.12.2016 Avoinna: klo 9–18 Missä tulevaisuus tehdään. Jos maine tahriintuu, sitä ei ole helppo puhdistaa. Yksilöllinen varainhoito niveltyy suurempaan kokonaisuuteen, johon sisältyvät verotus, juridiikka, perintöasiat ja muut pankkipalvelut. sijoitusinvest.. ”Potentiaaliset asiakkaat ottavat meihin yhteyttä ja kertovat hakevansa tarjouksen kolmelta tai neljältä eri varainhoitajalta”, Lilja sanoo. Viime kädessä pankkitoiminta perustuu aina luottamukseen. Varakasta väkeä Suomessa on melko vähän, mutta varainhoitopalveluiden tarjoajia riittää moneen lähtöön. Yleisesti voi sanoa, että varainhoidossakin asiakkaat ovat valmiit maksamaan avoimuudesta ja luotettavuudesta”, Kuisma sanoo. Nuorena on helpompi vaihtaa lääkäriä tai yksityispankkia, mutta iäkkäämmät kokevat turvalliseksi sen, kun heidän asioitaan hoitavat ihmiset, jotka tuntevat heidät pitkältä ajalta”, Laakkonen tuumii
Tylsää mutta vaivatonta ja edullista. Useimmiten ei siis kannattaisi maksaa aktiivisesta salkunhoidosta. Perinteisten indeksirahastojen rinnalle on noussut haastajia, jotka lupaavat älykkäämpää indeksointia ja parempia sijoituksia.. Tuottonäkymien niukentuessa instituutiosijoittajat käyvät entistä tarkemmiksi kustannusten kanssa. Indeksisijoittaja ankkuroituu betaan eli kohdemarkkinan mukaiseen tuottoon ja pitää kustannukset kurissa sen sijaan että tavoittelisi alfaa eli markkinoita parempaa tuottoa ja joutuisi maksamaan pettymyksistä. Smart betaan eli fiksuun betaan perustuvat rahastot kasvattavat suosiotaan. Merkittävä läpimurto tapahtui neljä vuotta sitten, kun tanskalainen 35 miljardin dollarin varallisuutta pyörittävä työeläkesijoittaja PKA laittoi osakeallokointinsa uusiksi ja tukeutui fiksuun betaan. Pohjoismaat ovat Yhdysvaltain ohella edelläkävijöitä uudentyyppisessä indeksisijoittamisessa. Finanssialan insinööritaito alkaa kuitenkin näkyä myös konservatiivista leimaa kantavassa indeksisijoittamisessa. Myöhemmin PKA otti saman lähestymistavan myös muissa omaisuusluokissa. Näihin havaintoihin perustuu passiivisen varainhoidon eli indeksisijoittamisen suosion kasvu. Niinpä aktiivisesta salkunhoidosta on tämän vuoden aikana siirtynyt globaalisti 250 miljardin dollarin edestä varallisuutta passiiviseen salkunhoitoon. Jos eläkesijoittaja Mursu (nimi keksitty) päättää sijoittaa euroalueen osakkeisiin, se voi valita fikFiksu beta mullisti indeksisijoittamisen Teksti TOMMI MELENDER Passiivinen salkunhoito takaa halvat kustannukset ja markkinan mukaisen tuoton. Fiksun betan etf:t ovat saaneet leijonanosan näistä summista. 25 Indeksisijoittaminen V altaosa salkunhoitajista häviää kulujen jälkeen vertailuindeksilleen. Perinteisessä indeksirahastossa valitaan tietty markkina – esimerkiksi maanosa, maa tai toimiala – ja painotetaan sijoitukset markkinaarvojen perusteella. Yksinkertainen esimerkki valaisee asiaa. Markkina-arvoa hienostuneemmin Mikä sitten erottaa älykkään passiivisuuden vähemmän älykkäästä passiivisuudesta. Nykyisin fiksun betan etf:issä on pääomia 282 miljardia dollaria, ja varainhoitotalo BlackRock arvioi, että 1 000 miljardin dollarin raja rikkoutuu vuoteen 2020 mennessä
Tutkimusten mukaan tasapainottamispreemio on pysyvä etu sijoittamisessa, eikä menetä tehoaan, vaikka sijoittajat tiedostavat sen olemassaolon. He tähdentävät, että faktoripohjaisten sijoitusstrategioiden menestys perustuu sijoitusten tasapainottamisesta saatavaan preemioon. Fiksun betan sijoitusstrategiat eivät Sharpen mielestä ole betaa ensinkään. Kustannukset pysyvät huokeina, koska faktoreissakin noudatetaan passiivisen salkunhoidon periaatetta. Fiksun betan puolestapuhujat torjuvat Sharpen ja hänen hengenheimolaistensa kritiikin. Fiksussa betassa indeksointi tehdään faktoreilla, joita voivat olla esimerkiksi osinkotuotot, tuloskasvu, volatiliteetti, momentum tai laadukkuus. Indeksisijoittaminen 26 sun betan tuotteilla kohdemarkkinalta muunkinlaisia indeksointeja kuin markkina-arvoon perustuvia. Osa fiksun betan tasapainottamispreemioista häviääkin osakevälittäjien taskuihin. Jalostuneemmalla indeksoinnilla syntyy monipuolisempia salkkuja ja kenties myös parempaa tuottoa tai entisenlaista tuottoa pienemmällä riskillä. Toisaalta samantyyppisen argumentin voi esittää myös perinteistä indeksisijoittamista vastaan. Anomalioiden häviäminen veisi hohtoa faktoripohjaiselta sijoittamiselta. Fiksun betan osake-etf:issä hallinnointipalkkiot ovat keskimäärin 0,49 prosenttia, mutta niitä löytyy myös huomattavasti edullisempaan hintaan. Hän on sanonut, että ”tulee sairaaksi” kuullessaan ihmisten puhuvan fiksusta betasta. Näin fiksun betan sijoittajat tulevat säännöllisesti myyneeksi voittajia ja ostaneeksi häviäjiä, mikä vaikuttaa tuottoihin positiivisesti. Pitkän ajan kuluessa vaikutukset kumuloituvat ja näkyvät sijoittajan saamissa tuotoissa. Niissä lyödään vetoa yksittäisten faktoreiden paremmuudesta tai yritetään saada ylituottoa aktiivisilla valinnoilla. Tasaosuuksiin perustuva indeksointi vaatii säännöllistä salkun rebalansointia, toisin kuin markkina-arvoihin perustuva indeksointi. Sijoittajien sopulimainen rynnistys alfasta betaan johtaisi tehottomiin osakemarkkinoihin, jolloin harvojen jäljelle jääneiden aktiivisten sijoittajien olisi vaikea korjata hinnoitteluvirheitä. o. Näkyvin ja arvovaltaisin fiksun betan kriitikko on Stanford Universityn professori Bill Sharpe, joka palkittiin Nobelilla betan käsitettä tarkastelleista tutkimuksistaan. Salkun rebalansointi ei kuitenkaan ole ilmaista, sillä kaupankäynti maksaa. Smart betan kustannukset Keskimääräiset hallinnointipalkkiot prosentteina Sprott Junior gold miners 103 First Trust Brazil alphaDEX 59 ETRACAS US small cap high dividend 52 DB Gold 49 PowerShares DB base metals 44 First Trust Latin America alphaDEX 42 PowerShares DB silver 34 ETRACAS S&P dividend 33 ETRACAS Dow Jones select dividend 32 ETRACAS US high dividend low volatility 30 Vaihtoehto-etf:t 0,94 Valuutta-etf:t 0,80 Monilaji-etf:t 0,77 Hyödyke-etf:t 0,75 Osake-etf:t 0,49 Kiinteistö-etf:t 0,46 Bondi-etf:t 0,32 Smart betan tuottohirmut Tuotto vuoden 2016 alusta prosentteina Lähde: ETFdb.com Viime kädessä fiksu beta nojautuu ajatukseen, että ”tyhmä” beta pysyy tyhmänä eli ostaa niitä osakkeita, joita fiksun betan sijoittajat myyvät. Osakkeiden lisäksi fiksun betan tuotteita on tarjolla myös muissa omaisuusluokissa, kuten bondeissa, hyödykkeissä, kiinteistöissä ja valuutoissa. Tällainen lähestymistapa on alfaa, ei betaa. Kriitikot eivät ole myöskään vakuuttuneita siitä, että faktorisijoittaminen toimii pitkällä tähtäyksellä lupaustensa mukaisesti. Aktiivisesta salkunhoidosta on tämän vuoden aikana siirtynyt globaalisti 250 miljardia dollaria passiiviseen salkunhoitoon. Faktoripohjaisen lähestymistavan puolestapuhujat uskovat, että tulevaisuudessa perinteinen mekanistinen indeksisijoittaminen kuihtuu pois tai ainakin menettää asemiaan. Toisinaan puhutaan fiksun betan asemesta faktorisijoittamisesta. Jos tarpeeksi monet sijoittajat siirtyvät mekaanisesta indeksoinnista faktoripohjaiseen indeksointiin, markkinoilta häviävät fiksua betaa tukevat anomaliat. Ylituotto sulaa, kun suosio kasvaa Uudenlaiset indeksituotteet eivät saa kuitenkaan sijoitustietäjiltä pelkkää peukutusta
Fennia Varainhoito Oy RYHDY KIINTEISTÖSIJOITTAJAKSI Erikoissijoitusrahasto Fennica Toimitilat I alkaen 10.000 euroa Lisätietoja ja merkintä verkossa: www.fenniavarainhoito.fi Rahaston hallinnointi Elite Rahastohallinto Oy Seuraava merkintäpäivä on 30.9.2016
Suhdannekierto 28 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus LEILA NURMINEN Noususyklissä teollisuutta, laskusyklissä päivittäistavarakauppaa. Sijoittajan suhdannekello meni rikki. Nyt se toimii huonommin. Suhdanteita ennakoiva sijoittaminen toimi hyvin takavuosina
29 SUHDANNEKELLO Perus teollisuus Rahoitus Päivittäis tavarat Tele kommunikaatio Yhdyskunta palvelut Energia HIDASTUVA KASVU KIIHTYVÄ SUPISTUMINEN KIIHTYVÄ KASVU HIDASTUVA SUPISTUMINEN Terveyden huolto MARKKINAN HUIPPU LASKU MARKKINA NOUSU MARKKINA MARKKINAN POHJA Teknologia Sykliset kulutus tavarat Teollisuus
”Tyypillisesti on ollut viitisen vuotta nousukautta ja sen jälkeen vuosi tai puolitoista taantumaa. Maailma ei kuitenkaan aina toimi näin”, Lähitapiolan pääekonomisti Jari Järvinen sanoo. Keskusjohtoisena maana Kiina voi ruokkia talouttaan hallinnollisin toimin, mutta kasvupotentiaali heikentyy väistämättä, kun talouden painopiste siirtyy investoinneista kulutukseen. Perinteisellä rotaatioajattelulla tulkittuna se tarkoittaa, että sijoittajat uskovat talouden vahvistumiseen. Talouskehitys ei ole vielä ratkaisevasti heikenty. ”Brexitistä voi muodostua yksi kulminaatiopisteistä. Järvinen arvelee, että Kaukoidän jätistä ei ole antamaan teollisuusmaille vetoapua, jos sen kasvu hidastuu viiteen prosenttiin. Tuntui järkevämmältä vaihdella salkun painotuksia sektoreiden välillä. Japanissa on nähty finanssikriisin jälkeen neljä taantumaa”, Järvinen sanoo. Kunnollisia kolmen–neljän prosentin kasvulukuja on nähty vain yksittäisillä vuosineljänneksillä”, eQ:n salkunhoitaja Hannu Angervuo sanoo. Yhdysvalloissa toisen vuosineljänneksen talouskasvu jäi vaivaiseen 1,2 prosenttiin ja teollisuuden ISM-indeksi ennakoi teollisuustuotannon kasvun selvää hidastumista. Tuore makrodata ei kuitenkaan rohkaise. Maantieteellinen sijoittaminen leimautui vanhanaikaiseksi, koska maiden ja maanosien välinen kurssikehitys korreloi vahvasti keskenään. Kahdeksan finanssikriisin jälkeistä vuotta eivät ole olleet helppoja suhdannekaavion mukaan suunnistaville. Toimialat liikkuvat suhdannekierron vaiheissa eri tavalla, joten oikeilla painotuksilla sijoittaja pääsisi kiinni niihin osakkeisiin, jotka kulloinkin tuottavat parhaiten. Sijoittajat saattavat ostaa joitakin kuukausia autoteollisuutta, pankkeja tai lääkeyhtiöitä mutta rupeavat sitten myymään niitä ilman selviä syitä. Samalla taantuman uhka on väijynyt kaiken aikaa. Työmarkkinatkin olivat elokuussa odotuksia heikommat. Euroopassa toisen vuosineljänneksen talouskasvu oli siedettävää Saksassa, mutta Ranska ja Italia jäivät nollakasvuun. Epävarmuus velloo Teollisuusmaiden rämpiessä Kiina on kannatellut maailmantaloutta, mutta sekään ei ole entisissä voimissaan. Viime keväästä lähtien sykliset osakkeet ovat menestyneet maailman pörsseissä defensiivisiä paremmin. Takavuosina kaksinumeroiset kasvuluvut olivat arkipäivää, nyt Kiinan bkt karttuu 6–7 prosentin vuosivauhtia. Angervuon silmiin näyttää, että suhdanteiden pyörä ei enää kulje pelkästään myötäpäivään, vaan usein kääntyy arvaamatta vastapäivään. Syklit eivät aina toteudu kaavion mukaisesti ja ne voivat venyä odotuksia pitemmäksi tai tyssätä ennakoitua aikaisemmin. Taantuman iskiessä sijoittaja turvautuisi yhdyskuntapalveluihin ja taantuman helpottaessa syklisiin kulutustavarayhtiöihin ja pankkeihin. Talouskasvu ei ole kiihtynyt teollisuusmaissa takavuosikymmenten trendikasvun tasolle, saati nousukauden mukaisiin lukemiin. ”Yhdysvallat on ollut Eurooppaa ja Japania paremmassa vedossa, mutta jenkkitalouskin junnaa tyhjäkäynnillä. Suhdannerotaatio näyttää paperilla yksinkertaiselta, mutta ei välttämättä ole sitä todellisuudessa. Teollisuuden ja palveluiden suhdannebarometrit ennakoivat vanhalle mantereelle vaisuja suhdanteita myös lähitulevaisuudessa. Fiksulla sijoittajalla olisi nousukauden alkuvaiheessa salkussaan teknologiaa, keskivaiheessa perusteollisuutta ja investointitavaravalmistajia ja loppuvaiheessa kestokulutustavaraja energiayhtiöitä. Osakemarkkinoilla sektoriteemat pysyvät pinnalla vain hetkittäin. ”Eurooppa ja Japani puolestaan ovat hoippuneet taantuman partaalla pitkään ja välillä vajonneetkin sinne. Suhdannekierto 30 T oimialalähtöinen sijoittaminen nousi Suomessa viime vuosikymmenellä yhdeksi muotiteemaksi. Yhdysvalloissa nousukausi on kestänyt ajallisesti poikkeuksellisen pitkään, mutta jäänyt kasvuprosenteissa poikkeuksellisen matalaksi
Konepajayhtiöiden tilaukset laskevat, vaikka asiakkailla koneet vanhenevat käsiin”, Angervuo ihmettelee. Ekonomistit syyttävät aneemisesta kasvusta heikkoa tuottavuuskehitystä. Yritysjohtajien kannustinjärjestelmätkin ohjaavat toimimaan näin”, Angervuo sanoo. Varallisuushinnat eivät enää luotettavasti heijasta odotettavissa olevia pääoman tuottoja. Sijoittajat eivät usko yritysjohtajien synergialaskelmiin ja äänestävät jaloillaan. Kriittiset äänet varoittavat, että keskuspankit sotkevat markkinasignaalit. Pörssiyhtiöiden järkevä suunnitteluaikataulu ei käy yksiin sijoittajien lyhytjänteisen vuosineljännesajattelun kanssa. 31 nyt sen vuoksi, mutta Britannian ero EU:sta on pitkä prosessi ja tuo monenlaista epävarmuutta”, Järvinen tuumii. Vuosituhannen vaihteen teknologiahuumassa puhuttiin uudesta taloudesta, mutta vasta nyt elämme uudessa taloudessa”, Angervuo vitsailee. Järvinen ei ole valmis luopumaan niistä kokonaan. ”Me käytämme Lähitapiolassa suhdannekaavioita riisutummin kuin ennen. ”Minulla on tähän vastaus: olemme keskuspankkisuhdanteessa. Sijoittajat seuraavat kyseistä indeksiä tarkkaan, ja sen vahvistuminen huhtikuussa vaikutti osaltaan pääomien hakeutumiseen syklisiin osakkeisiin. Epävarmuutta kuvastaa se, että OECD lopetti kesällä tilapäisesti suhdanneindeksinsä julkaisemisen. Tuottavuutta on vaikea nostaa ilman investointeja ja uusia innovaatioita. Samalla pitää muistaa, että kasvuja inflaationäkymät ovat niin vaisut, että korkotason kuuluukin olla normaalia matalampi”, Järvinen sanoo. Jos perinteiset syklit ovat hävinneet taloudesta tai vaimentuneet tunnistamattomiksi, pitäisikö sijoittajan heittää suhdannekaaviot roskikseen. Vai pysymmekö pitkässä matalassa kasvussa, joka on välillä kiihtyvinään ja välillä hidastuvinaan. Suhdannekaaviot auttavat sijoitusten suunnittelussa, kunhan niitä sovelletaan oikein. Pörssiyhtiöiden on helpompi työntää omistajilleen rahaa maksamalla osinkoja ja ostamalla omia osakkeita kuin kasvattaa liiketoimintaansa. Silloin kun ne heikkenevät, ylipainotamme bondeja ja silloin kun ne vahvistuvat, ylipainotamme osakkeita.” o Japanissa on nähty finanssikriisin jälkeen neljä taantumaa.. ”On totta, että rahapolitiikka vaikuttaa voimakkaasti sijoitusympäristöön. Hän muistelee varainhoitojätti BlackRockin pomon ennustaneen jo kvartaalikapitalismin loppua. Toisin sanoen osakkeet nousevat, mutta talouskasvu ei kiihdy. Keskuspankit ovat painaneet korot lattiaan ja paisuttaneet taseitaan massiivisilla arvopapereiden ostoilla. ”Investointien liikkeellelähtöä on odoteltu kuusi– seitsemän vuotta, mutta odotteluksi se on jäänyt. Poikkeuksellisen rahapolitiikan lopulliset vaikutukset ovat vielä osin hämärän peitossa, mutta toistaiseksi ne ovat tuntuneet rahoitusmarkkinoilla selvästi voimakkaammin kuin reaalitaloudessa. Angervuon mielestä taloustilanteen poikkeuksellisuuteen vaikuttaa investointien panttaaminen. Olemmeko peräti seuraavan taantuman kynnyksellä. Keskuspankkijohtoinen kupla kasvaa Kellään tuskin on varmaa vastausta siihen, mikä suhdannekierron vaihe nyt on menossa. Normaali investointisykli ei ole päässyt vauhtiin finanssikriisin jälkeen, ja se leimaa suhdannekuvaa myös laajemmin. ”Yrityskauppa-aktiviteettikin näyttäisi hiljenevän. Elämmekö hidastuvan kasvun aikaa. Yksinkertaisuudessaan se tarkoittaa, että katsomme, ovatko talousnäkymät heikkenemässä vai vahvistumassa
kulutus 2,1 l/100 km, CO 2 -päästöt 49 g/km. Sen ytimessä ovat visionääriset innovaatiot, vaikuttava muotoilu ja hienoin ajamisen ilo. Ajamisen iloa BMW 7-sarja www.bmw.fi BMW 740e iPerformance A Business Exclusive kokonaishinta 111.431,12 €. Lopputulos on puhdasta loistoa. JOHTAJUUS VAATII ASENNETTA. Oikeudet hinnanmuutoksiin pidätetään. BMW 7-SARJA. BMW 7-sarja. alv. 24 %). Kuvan auto erikoisvarustein. www.bmw.laakkonen.fi Laakkonen ESPOO Luomannotko 7, 02200 Espoo BMW-myynti 010 214 8210 Laakkonen HELSINKI Mekaanikonkatu 2, 00880 Helsinki BMW-myynti 010 214 8060 Puheluhinnat 010 –yritysnumeroon: 8,35 snt/ puhelu + 16,69 snt/minuutti (sis. Autoveroton hinta 102.330,00 €, arvioitu autovero 8.501,12 €, toimituskulut 600 €, EU-yhd. BMW 7-sarja on syntynyt kunnianhimosta saavuttaa jotain ainutlaatuista
alv. Lopputulos on puhdasta loistoa. Sen ytimessä ovat visionääriset innovaatiot, vaikuttava muotoilu ja hienoin ajamisen ilo. 24 %). JOHTAJUUS VAATII ASENNETTA. Autoveroton hinta 102.330,00 €, arvioitu autovero 8.501,12 €, toimituskulut 600 €, EU-yhd. Kuvan auto erikoisvarustein. kulutus 2,1 l/100 km, CO 2 -päästöt 49 g/km. Oikeudet hinnanmuutoksiin pidätetään. BMW 7-SARJA. Ajamisen iloa BMW 7-sarja www.bmw.fi BMW 740e iPerformance A Business Exclusive kokonaishinta 111.431,12 €. BMW 7-sarja. BMW 7-sarja on syntynyt kunnianhimosta saavuttaa jotain ainutlaatuista. www.bmw.laakkonen.fi Laakkonen ESPOO Luomannotko 7, 02200 Espoo BMW-myynti 010 214 8210 Laakkonen HELSINKI Mekaanikonkatu 2, 00880 Helsinki BMW-myynti 010 214 8060 Puheluhinnat 010 –yritysnumeroon: 8,35 snt/ puhelu + 16,69 snt/minuutti (sis
Osakesuosituksilla ja tavoitehinnoilla on lähinnä viihdearvoa. Analyysin lukijan on hyvä pitää mielessä, että vastuu on lukijalla. Analyytikon antaman ostotai myyntisuosituksen ensisijainen tarkoitus on saada pankkiiriliikkeen asiakas käymään kauppaa osakkeilla. P i i r r o s : K a r m o R u u s m a a. Helsingin pörssissä noteeratuista 130 yhtiöistä noin sataa yhtiötä seuraa vähintään yksi analyytikko. Osa sijoittajista hoitaa sijoituksiaan analyytikkosuosituksia peesailemalla. Omasta piironginlaatikosta löytyy muistutuksena analyysitoiminnan haavoittuvuudesta muutamia painotuotteita vuosituhannen vaihteessa julkaistuista teknologia-alan analyyseistä. Tulevan kehityksen ennustaminen on vaikea laji. Toisille taas analyysit ovat lähinnä loputon jälkiviisastelun lähde ja siksi Arvopaperi kokosi ja kommentoi analyytikoiden kymmenen suosikkia ja inhokkia. Näistä suunnilleen 60 yhtiölle löytyy vähintään neljä analyysiä, joiden avulla syntyy jo kohtuullinen konsensus. Analyysien parasta antia ovat arviot yrityksen todennäköisestä kehityksestä. Huomattavan paljon vaikeampaa on ennustaa pörssikurssien tulevaa kehitystä. Yritystä tarkkaan seuraava analyytikko pystyy laskemaan lähitulevaisuuden myyntija tulosluvut hyvällä tarkkuudella. Seuloimme näistä riittävästi analyyseja saaneista analyytikoiden kymmenen suosikkia ja inhokkia. Suositukset 34 M ielipiteet pörssianalyytikoiden laatimista ennusteista, tavoitehinnoista ja suosituksista vaihtelevat. o Teksti MARKUS SALIN Analyytikkoarvioiden parasta antia ovat tunnuslukuennusteet. Yrityksen tulevan kehityksen ennustaminen saattaa vielä onnistua kohtuullisella tarkkuudella, jos markkinaympäristössä ei tapahdu suuria äkkimuutoksia. Ennustamisen sietämätön vaikeus Raision tavoitehinnassa on päiväuniekstraa. Osakemarkkinoilla muutokset tapahtuvat nopeasti ja kursseihin vaikuttavat yrityksen ja sen markkinaympäristön lisäksi lukemattomat vaikeasti ennakoitavat tekijät, joilla ei välttämättä edes ole mitään vaikutusta yrityksen kehitykseen. Kunniapaikalla on muun muassa Deutsche Bankin Sonera -analyysi 130 euron tavoitehinnalla. Kirjoittaja on työskennellyt toimittajana, analyytikkona ja salkun hoitajana
2 Munksjö Myös kakkossijalta löytyy suhteellisen tuore listatulokas, Ahlstromin palasilla ennen listaamista täydennetty Munksjö. 9 Ahlstrom Yksi suosituimpien listan kummajainen on Ahlstrom, joka saa kaksi osto-, yhden ylipainotaja yhden pidä-suosituksen. 8 Nokia Analyytikkousko Nokiaan on koettelemuksista huolimatta pysynyt lujana. 7 Amer Sports Pörssin suurimmista yhtiöistä parhaat suositukset saa Amer Sports: kuusi ostoa, kaksi ylipainotusta ja kolme pitokehotusta. 5 Raisio Ihmetystä herättää myös Raision saamat kaksi ostoyksi ylipainota ja yksi pidä-suositus. Osakekohtaiset tulosennusteet nousivat kuitenkin selvästi puolivuotiskatsauksen jälkeen. Suosituksista peräti 21 on ostoja ja vain kaksi analyytikkoa kehottaa vähentämään osaketta. Osakekohtainen vuositulos pyörii Oriola-KD:n tapaan neljänneseuron lukemissa ja kurssi huitelee yli neljän euron tasolla. 35 1 Tokmanni Hiljattain listattu halpakauppias Tokmanni on analyytikoiden ykkössuosikki. Kaikki neljä yhtiötä seuraavaa analyytikkoa antaa Tokmannille ostosuosituksen, vaikka kurssi on jo kohonnut 7,92 euron konsensustavoitehinnan yläpuolelle. Neljä analyytikkoa kehottaa ostamaan ja yksi ylipainottamaan osaketta. Tavoitehinta on juuri ja juuri perusteltavissa, jos osakekohtainen tulos kohoaa ensi vuonna ennustettuun 0,32 euroon. Viisi euroa riittäisi hyvin. Suhteessa ensi vuoden 1,09 euron eps-ennusteeseen osake ei ole kohtuuttoman kallis. Matkaa 5,72 euron haastavantuntuiseen tavoitehintaan on kymmenkunta prosenttia. 6 Metsä Board Metsä Boardin kymmenestä suosituksesta peräti seitsemän neuvoo ostamaan. Neljästä Almaa seuraavasta analyytikosta yksi sanoo osta, kaksi ylipainota ja yksi pidä. 3 Pihlajalinna Pronssipallilla patsastelee kolmella ostoja yhdellä pidä-suosituksella ryyditetty listautuja Pihlajalinna. Toisesta ääripäästä löytyy sentään vastapainoksi yksi myyntisuositus. 4,40 euron tavoitehinnassa on päiväuniekstraa. Nokia on Helsingin pörssin laajimmin seurattu yhtiö 41 analyytikon voimalla. Vaikka kurssi on noussut kohisten, matkaa 19 euron tavoitehintaan riittää vielä. Aika ajoin markkinoilla kiertää huhuja rahakkaasta ulkomaisesta ostajakandidaatista. 4 Oriola-KD Seuravalla sijalla olevaan Oriola-KD:hen liittyvää analyytikoiden optimismia on vaikea ymmärtää. Ensi vuoden 0,64 euron eps-ennusteen perusteella osake on edelleen kohtuuhintainen. Siltikin kaksi ostoja kolme ylipainota-suositusta ja 4,78 euron tavoitehinta tuntuvat yliampuvilta suhteessa kasvuttomaan neljänneseuron osakekohtaiseen tulokseen. Tavoitehinta vastaa hyvin arviota yhtiön nousevasta tuloskehityksestä. Osakekohtaisen tuloksen pitäisi ensi vuonna puolitoistakertaistua 0,73 euroon, millä optimisti voi vielä nipin napin perustella nykykurssia. 6,16 euron tavoitehintaan on matkaa euron verran. Viime aikoina reippaasti vahvistuneen osakkeen 4,70 euron tavoitehinta on jo ylittynyt. 12,54 euron konsensustavoitehintaan matkaa on vielä euron verran. Pörssitaipaleensa aikana yhtiön osake on vuodesta toiseen tuottanut omistajilleen surkeasti. 29,50 euron tavoitehinta on perusteltavissa, jos osakekohtainen tulos kasvaa ennusteiden mukaisesti puoleentoista euroon ensi vuonna. 10 Alma Media Kymmenen kärjen viimeiseltä sijalta löytyy Alma Media. Vaikka suositukset ovat positiivisia, kurssi on noussut jo selvästi 9,30 euron tavoitehinnan yläpuolelle. TOP 10 Osakkeiden parhaimmisto
8 Marimekko Marimekolta puuttuu vain ostosuositus. Vuotuinen osakekohtainen tuloskin mataa neljänneseuron suuruusluokassa. Toistaiseksi Fortumin omistaminen kannattaa jättää muille. Tulosta yhtiö kyllä jo tekee, mutta tasepommi on edelleen purkamatta. Onhan Orionin osake taaskin kalliin tuntuinen, mutta jossain vaiheessa se taas kiskaisee ässän hihastaan, kurssi nousee ja analyytikot kehottavat myymään kahta kauheammin. 9 Ramirent Yli puolen euron osakekohtainen tulos ensi vuonna ei riitä pitämään Ramirentia poissa inhokkilistalta. Tuloskasvua ei ole luvassa näillä näkymin ensi vuodellekaan. Maailmanvalloituksen odottelu jatkuu ja jatkuu. Ensi vuoden p/e-luku on pörssin alhaisimpia, mutta liikkuvia osia on liikaa. Huonostihan yhtiöllä nyt menee, mutta ensimmäisetkin heikot merkit käänteestä kääntävät kurssin hetkessä. Nyt suosituksissa on ponttakin, kun kurssi on lyhyessä ajassa noussut kymmeniä prosentteja. Yli kolmannes anlyytikoista kehottaa myymään osaketta ja kurssi on hieman tavoitehinnan yläpuolella. Kaksi osta-, kaksi vähennä ja kaksi myyntisuositusta. 2 HK Scan Puolasta kuitatut isot myyntivoitot ja isot osingot toissa keväänä näyttävät jääneen lyhyeksi onnen hetkeksi HK Scanin historiassa. BOTTOM 10 Älä osta, myy. Yhtiö saa yhden ostosuosituksen, kuusi pitokäskyä, yhden vähentämiskehotuksen ja peräti kuusi myyntileimaa. 10 Finnair Finnairin ailahtelevaa historiaa ei kannata unohtaa. Tätä kannattaa Outotecin ohella kytätä, sillä tuloskasvu voi yllättää. Tätä kannattaa kytätä, sillä suositukset tulevat jälkijunassa. Suositukset 36 1 Orion Vuosia jatkunut vakiovitsi sijoittajapiireissä on ollut "osta Orionia, koska analyytikot kehottavat myymään". 4 Fortum Fortumin 23 suosituksen keskiarvo asettuu lähelle Vähennä-tasoa. Tosin myynnit olisi pitänyt tehdä jo kauan sitten. 5 Outotec Outotec pitää ennusteiden mukaan tuloksensa vaivoin plussalla tänä ja ensi vuonna. 6 Sanoma Myös Sanoman suositusten keskiarvo on vähennä-tason liepeillä. 7 Rapala VMC Rapala VMC:n voi pistää samaan unohtamisen arvoisten osakkeiden pussiin kuin Oriola-KD:n ja Raision. Muut neljä suositusta hajaantuvat neljään muuhun kategoriaan, mikä asettaa keskiarvon pitämisen ja vähentämisen välimaastoon. Yhtiöllä on tällä hetkellä neljä myyntisuositusta, yksi vähennä-suositus ja yksi pidä-kehotus. 3 Fiskars Fiskars parantaa ennusteiden mukaan tulostaan rutkasti ensi vuonna. Yhtiö ei saa yhtään ostotai lisää-suositusta. Neljän analyytikon keskimääräiseen vähennäsuositukseen on helppo yhtyä eikä 2,90 euron tavoitehintakaan vaikuta pöllömmältä. Tase on nyt velattomampi, mutta homma jatkuu tuottajien komennossa ja laihoja tuloksia on taas luvassa vuosiksi eteenpäin. Eikä se ole ollut pelkkä vitsi, sillä myyntosuositukset ovat vuosikymmenten ajan menneet totaalisesti metsään. Hyvä niin, sillä muuten nykykurssi on kestämättömällä tasolla. Fortumin omistaminen kannattaa jättää muille. Tämän osakkeen kohdalla analyytikotkin näyttävät olevan hajulla
Kenenkään ei tiedetä onnistuneen osakemarkkinoiden lyhyen aikavälin kehityksen ennustamisessa. ”Ani harva veikkaa seitsemää ensimmäistä numeroa tai viime viikon voittoriviä, vaikka nämä ovat aivan yhtä todennäköisiä voittorivejä kuin muutkin.” Paasin mielestä algoritmien kehittyminen ja big datan kasvu voivat taitavasti käytettyinä auttaa sijoittajaa yliotteen saamisessa. Helppoa tietoyliotteen saaminen ei ole. Esimerkiksi kullan ja öljyn tapaiset hyödykemarkkinat ovat lupaavampi sovelluskenttä kuin osakemarkkinat, jotka Paasi laittaisikin listan viimeiseksi. ”Treidaaja voi olla uhkapelurin tavoin voitolla jollain hetkellä, häviöllä taas toisella.” Sijoittajien on vaikea ymmärtää kaoottisuutta, koska se on syvästi intuition vastaista. Ihminen hahmottaa lainalaisuuksia helposti sielläkin, missä niitä ei ole. Tämä näkyy esimerkiksi lottoamisessa. Monessa tapauksessa tietoyliote onkin paljastunut luuloyliotteeksi. ”Jos joku luulee keksineensä jotain, mitä muut eivät tiedä, häneltä on yleensä vain jäänyt huomaamatta jotakin. Markkinoihin vaikuttavia tapahtumia seuraavat tuhannet asiantuntijat ja miljoonat tavalliset sijoittajat. Paasin mukaan osakemarkkinoiden lyhyen ajan muutokset ovat aidosti kaoottisia, eikä niiden ennustaminen ole mahdollista. Algoritmit 37 A lgoritmeista on todennäköisimmin hyötyä markkinoilla, joilla hinnanmuodostus on mahdollisimman yksinkertaista ja ymmärrettävien tekijöiden ohjaamaa”, arvioi Nordnetin talousasiantuntija Martin Paasi. Kone ei voi löytää järjestystä, mitä ei ole olemassa. Koodi ei kuitenkaan korvaa ihmisen osaamista. Tekoälystä apua sijoittajalle. Parhaat mahdollisuudet tietoyliotteeseen on huippuasiantuntijoilla, joilla on edellytykset sekä huomata että arvioida oman alansa innovaatioita.” Vasta käynnistyvistä muutoksista voi kuitenkin lähteä julkisuuteen heikkoja signaaleja, joiden nopea löytäminen Teksti HEIKKI JAAKKOLA Algoritmien avulla voi etsiä markkinatilanteen muutoksia ennakoivia heikkoja signaaleja ja hahmottaa piileviä yhteyksiä
Hyödykemarkkinoilla algoritmin avulla voidaan esimerkiksi ennakoida hintatrendin jatkumista tai kääntymistä. Esimerkiksi sosiaalisen median ja keskuspankkiirien julkisten kokoustenyhteenvetojen koneellinen tekstianalyysi on tuottanut enemmän teknologiaan liittyvää innostusta kuin tuottavia sijoituksia. Kone seuraa sääntöä ihmistä paremmin. Algoritmit 38 Salkunhoitaja Gillis Danielsen Estlander & Partnersilta näkee algoritmien ehkä keskeisimpänä etuna niiden kyvyn noudattaa määriteltyä sijoitusstrategiaa orjamaisesti. Vaikka kone pystyy lukemaan valtavan määrän tekstiä, se ymmärtää siitä harvoin enemmän kuin ihminen. Jos se on liian lyhyt, tuoton määrittelevä hinnan vaihteluväli ei välttämättä ole järkevässä suhteessa kaupankäyntikustannuksiin.” Algoritmin on huomioitava hintaan vaikuttavien perustekijöiden ohella markkinoiden ”laumakäyttäytyminen”, mikä tukee usein trendin jatkumista. Ihmiseltä tämä jää usein tekemättä. Algoritmeihin liittyvään markkinointipuheeseen Danielsen neuvoo silti suhtautumaan varauksellisesti. ”Tärkeää on oivallus keskeisimmistä hintaa liikuttavista tekijöistä, sääntöjen paisuttaminen esimerkiksi lukuisilla raja-arvoilla ja vähemmän relevanteilla tekijöillä ei ole välttämättä tehokasta.” Danielsen suhtautuu varauksella myös raskaampien tekoälyjen tekstinlouhintaan, vaikka tätä on hypetetty paljon. Sääntöjen laatimisessa kannattaa kuitenkin pyrkiä yksinkertaisuuteen. ”Ihminen muuttaa erittäin helposti tavoitteitaan tilanteen ja tunteiden ohjaamana.” ”Tämä syö usein tuoton, jonka sääntöjen noudattaminen olisi toteuttanut. Markkinoinnissa esitellään usein tuottoja, joita tiettyä strategiaa noudattava algoritmi olisi mahdollisesti tarjonnut tiettynä historiallisena jaksona. Sijoittajan on tällöin määriteltävä ensi töikseen arvioitava aikajänne. Pienemmän sijoittajan näkökulmasta Danielsenin näkemys kuulostaa hyvältä. ”Nämä tuotot eivät kerro välttämättä paljoakaan siitä, kuinka strategia toimii tulevaisuudessa.” K u v a : P e k k a K a r h u n e n Jäitä hattuun. Teräväksi viritetty kevytkin moottori voi ehkä haastaa massiiviset resurssit. Gillis Danielsen suhtautuu epäillen sosiaalisen median tekstilouhintaan
”Satoon vaikuttavaa säätä ennakoimalla haetaan pientä ajallista etumatkaa tulevan markkinatilanteen arviointiin.” Teollisen internetin ja tekoälyosaamisen eteneminen tuovat tarjolle entistä enemmän kuvauksia ja ennusteita, joista voi olla apua myös sijoittajille. Vaikka havainto olisi tosiasia, se ei kerro mitään seuraavan viikon lottorivistä. 39 saattaa tarjota tietoyliotetta asiantuntijoita laajemmallekin joukolle. Algoritmeja on käytetty sijoittamisessa tyypillisesti massiivisten tapahtuma-avaruuksien ja pitkien aikasarjojen raskaaseen murskaamiseen. Erityisen nopea yhteys pörssin palvelinkoneeseen onkin jo tietyissä pörsseissä ”palvelu”, jota myydään sijoittajille. Avoimuus olisi tässäkin asiassa parempi lääke.” Esimerkkinä eri lähteistä kerätyn tiedon yhdistelystä Uusitalo kertoo appelsiinimehufutuurien kaupasta USA:ssa. Löydökset voivat kuitenkin olla sattumanvaraisia pseudoyhteyksiä, joista ei ole apua markkinaliikkeiden ennustamisessa. ”Satojen miljoonien muuttujien seuranta lienee ylivoimainen tehtävä pienemmille sijoittajille”, Virkki sanoo. ”Madonreiän menestykseen voi avata esimerkiksi huomion kiinnittäminen tekijään, jota muut eivät ole noteeranneet”, Uusitalo sanoo. ”Avoimuus ja läpinäkyvyys laajentaisivat analysoitavaa materiaalia sekä vähentäisivät kehitystä jarruttavan regulaation tarvetta.” United Bankersin salkunhoitaja Erkko Uusitalon mukaan algoritmien hyödyntäjien eturintamaa ovat yhdysvaltalaiset hedgerahastot, jotka eivät juuri kerro käyttämistään teknologioista. ”Säätelyllä voidaan tuskin torjua teknologian ja sen hyödyntämisen kehitystä isossa mittakaavassa. Heikkojen signaalien etsinnässä tietojärjestelmillä on arvokas kyky hyödyntää ”vapaarakenteista syöttöä” eli esimerkiksi netistä kaapattua tavallista tekstiä, kuvaa ja numeroita. ”Koneen käyttäjän on tällöinkin tiedettävä, mitä hän etsii.” Paasi korostaa koneen käyttäjän osaamista myös piilevien yhteyksien etsinnässä. Teknologian on toisaalta epäilty asettavan sijoittajat eriarvoiseen asemaan minkä takia moni on vaatinut regulaation lisäämistä. Laskentatehon, analyysiosaamisen ja datan määrään kasvun ohella algoritmien kehittelyä voisi vauhdittaa myös kaupankäynnin läpinäkyvyyden parantaminen. ”Sijoittajan haasteena on poimia analyysiin relevantti aineisto ja arvioida koneen tuottamat tulokset.” Nopea yhteys antaa etua Algoritmejä hyödyntää jo United Bankers, jonka patentoima algoritmijärjestelmä seuraa menestyneiden sijoittajien liikkeitä. o. Aika näyttää missä määrin mahdollisuus avautuu myös pienemmille toimijoille”, Virkki jatkaa. Kaupankäynnin määrän lisääntyminen on hyödyttänyt pörssejä pyörittäviä yrityksiä sekä sijoittajia, joiden kaupankäyntikustannukset ovat pienentyneet. Sijoittajat hakevat täällä etulyöntiasemaa hyödyntämällä state of art -meteorologiaa. Esimerkiksi loton voittorivien vertailu säätietokantoihin voi paljastaa voittorivissä olleen numero seitsemän aina silloin kun Turussa on sateinen keskiviikko. Algoritmien soveltaminen on kuitenkin jättänyt jo ”valtaisan sormenjäljen” markkinoihin, mikä näkyy pörssien lisääntyneenä likviditeettinä. 00R -algoritmin pääkehittäjä Sakari Virkki korostaa pörssin olevan kokonaisuudessaan massiivinen seurattava isollekin toimijoille. Uusitalo ei lähtisi hakemaan ratkaisua tästä suunnasta. Mahdollisuudet kuitenkin paranevat jos tehtävää yksinkertaistetaan vähentämällä seurattavien kohteiden määrää ja lyhentämällä ennakoinnin piirissä olevaa aikaikkunaa. Pienen sijoittajan kannattanee etsiä omaperäisempää lähestymistapaa. ”Yhden kohteen hintakehitykseen seuraavan 60 tai 30 sekunnin aikana vaikuttavien muuttujien seuraaminen voi olla jo toteutettavissa. Nopea reagointi edellyttää kuitenkin prosessoritehoa sekä suurta linjanopeutta. Jos algoritmit valjastetaan etsimään yhteyksiä laajasta materiaalista, ne myös löytävät näitä
Aloita rahastosäästäminen jo tänään; käy osoitteessa op.fi/aloita tai soita 0100 0500. Kiität itseäsi vuoden 2016 hyvästä päätöksestä. OP 30270217_Arvopaperi_Rahastoetu_205x275.indd 1 31.8.2016 9.20. Nyt on aika aloittaa säästäminen, koska poistimme omistaja-asiakkailtamme rahastojen ostoja myyntikulut. OP-rahastoja hallinnoi OP-Rahastoyhtiö Oy. Viiletät aallokossa unelmiesi veneellä. Kuvittele vuosi 2024. Rahastojen rahastoesite ja avaintietoesitteet ovat saatavissa suomeksi ja ruotsiksi OP Ryhmän toimipaikoista, internetistä osoitteesta op.fi ja OP 0100 0500 -puhelinpalvelusta
Valimoyhtiön arvosta on kadonnut viidessä vuodessa 96 prosenttia. Viisi kuudesta pienyhtiörahastosta omistaa Metsä Boardia isolla painolla. Löyhemmät säännöt antavat salkunhoitajille enemmän vapauksia toteuttaa itseään. Esimerkkinä rahastonhoitajan kauhusta mainittakoon velkasaneeraukseen vasta hakeutunut Componenta. Lue lisää Tuurin sijoitusfilosofiasta s. ”Pienyhtiörahastojen vertaaminen keskenään on hankalaa. Se ei välttämättä helpota salkunhoitajan urakkaa. Se on metsäyhtiölle myönteinen signaali, huomioon ottaen kyseisten rahastonhoitajien aiemman menestyksen. Pistetään pakettiin. Niillä on hyvin erilaisia painotuksia”, Morningstarin analyytikko Matias Möttölä pohtii. Analyytikkoseuranta keskittyy isoihin yhtiöihin, minkä seurauksena pienten yhtiöiden hinnoittelussa tapahtuu todennäköisemmin virheitä. Pienyhtiöiden vertailuindeksi tiputtaa liian isoiksi kasvaneet yhtiöt automaattisesti pois sisällöstään, mutta osa rahastoista hyväksyy salkkuunsa verrattain suuriakin yhtiöitä. Myös vertailuindeksit jäivät kyseisten rahastojen vauhdista. Samankaltaisuuksiakin pikkuyhtiörahastoista löytyy. Viiden vuoden tuotoilla järjestettynä kaikki kuusi pienyhtiörahastoa ylsivät 20 parhaan Suomi-rahaston joukkoon. Noudatan rahastossani sijoitusfilosofiaamme”, kertoo hurjaa tuottoa tahkonnut Tuuri. Säästöpankin ja Evlin pienyhtiörahastot nousivat osakerahastovertailussa kärkeen. ”Pienyhtiörahastoja vertaillessa yhdet ääripäät ovat SEB ja Danske. Teksti Alex af Heurlin Pienet ja pippuriset Pienyhtiörahastot menestyivät selvästi muita Suomi-rahastoja paremmin tuottovertailussa. Ne jättivät taakseen myös vertailuindeksinsä. Toinen syy menestykseen voi löytyä rahastojen säännöistä. Niiden salkkujen p/e-luvut ovat verrattain korkeita, kahdenkymmenen tienoilla. Menestykseen voi löytää useampia eri syitä. Pienyhtiörahastot luottavat nyt kartonkia valmistavaan Metsä Boardiin, huippusalkunhoitajat myös Cargoteciin ja Valmetiin. Markkinat voivat hinnoitella väärin sekä ylösettä alaspäin, joten salkunhoitajan merkitys korostuu pienyhtiömaailmassa. ”Emme seuraa kilpailijoiden rahastoja, joten minulla ei ole hajuakaan siitä, miten rahastoni eroaa kilpailijoistaan. Myös rahastojen verrattain pienet pääomat antavat salkunhoitajille mahdollisuuden muuttaa salkkujensa koostumuksia suuria rahastoja nopeammin. SEBillä salkkuyhtiön keskimääräinen koko on yli 800 miljoonaa euroa, kun taas Danskella keskikoko jää alle 400 miljoonaan euroon”, Möttölä huomauttaa. Indeksin voi voittaa paitsi löytämällä menestyjät, myös välttämällä kaikkein pahimmat pommit. Rahastojen tietyistä samankaltaisuuksista huolimatta parhaan Suomi-rahaston vetäjä, Säästöpankin Olli Tuuri ei turhia sivuilleen katsele. Pienyhtiösalkkujen suurimmista omistuksista nousee esiin yksi osake yli muiden. 42 . o K u v a : S a a n a S ä i l y n o j a 41. Rahastot Pienyhtiörahastot erottuvat edukseen Suomeen sijoittavien rahastojen joukosta
”Markkinoilta löytyy kuitenkin osakkeita, joita ei vielä ole löydetty ja joilla on siten vielä nousuvaraa”, muun muassa Ameriin ja Metsä Boardiin sijoittanut Tuuri vakuuttaa. Lisäksi pyrimme siihen, että suurimman kurssinousupotentiaalin omaavat yhtiöt ovat isolla painolla salkussa”, rahastonhoitaja Olli Tuuri valottaa menestyksekästä toimintatapaansa. Rahastot Rahastovertailu Osakerahastojen parhaat luokittain viiden vuoden tuoton perusteella. Tuurin mielestä markkinoiden keskimääräinen hinnoittelu on noussut korkeaksi keskuspankkien tukiessa markkinoita. P.A. ”Yritämme hahmottaa, miltä yhtiön toimiala näyttää ja minkälaiset edellytykset yhtiöllä on menestyä siinä. 10 V. Kun löydämme lupaavan sijoituskohteen, lähdemme asteittain lisäämään sijoituksia yhtiöön. Mietimme, että miltä yhtiö näyttää kolmen vuoden päästä ja kuinka tulevaisuudenodotukset on hinnoiteltu osakkeeseen. 5 V. P.A. Tavoitteena on, että uudet sijoitukset tulevat merkittävällä painolla salkkuun. Pienyhtiöiden voimaa 42. P.A. VOLATILITEETTI 12 KK SHARPEN MITTARI 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO (%/V) SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ REKISTERÖINTIMAA SUOMI Säästöpankki Pienyhtiöt 20,9 22,7 21,0 16,2 1,3 1,94 1,90 8 447 Suomi Evli Suomi Pienyhtiöt B 18,2 17,3 16,2 8,7 17,3 1,1 1,60 1,60 1 012 Suomi Arvo Finland Value 18,7 17,1 16,1 7,9 19,2 1,0 1,20 1,20 1 674 Suomi Seligson & Co OMX Helsinki 25 13,4 16,9 15,5 7,2 22,9 0,6 0,17 0,17 6 393 Suomi OP-Suomi Pienyhtiöt 19,5 17,4 14,3 4,8 17,7 1,1 2,00 2,00 10 330 Suomi Fondita Equity Spice 14,7 12,6 14,2 7,6 18,8 0,8 2,00 2,00 259 Suomi OP-Suomi Arvo 14,4 17,7 14,2 5,9 21,1 0,7 1,60 1,60 8 518 Suomi Nordea Suomi Indeksirahasto 14,5 15,8 14,2 21,0 0,7 0,75 0,75 2 410 Suomi Seligson & Co Suomi Indeksirahasto A 17,2 17,2 14,1 6,1 21,3 0,8 0,45 0,45 8 999 Suomi Handelsbanken Suomi (A1 EUR) 17,4 15,3 13,6 6,2 19,1 0,9 1,91 1,85 3 255 Ruotsi Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 13,7 14,5 13,5 6,5 14,2 1,0 1,30 1,30 1 199 Suomi OP-Focus 9,0 13,4 13,5 5,9 21,5 0,4 1,80 1,80 8 359 Suomi Nordea Suomi Small Cap 17,8 14,7 13,5 16,9 1,1 1,61 1,60 2 054 Suomi FIM Fenno 8,1 14,7 13,4 5,1 18,5 0,4 1,60 1,60 2 094 Suomi OP-Delta 9,7 14,4 13,2 4,9 20,6 0,5 2,00 2,00 29 289 Suomi Säästöpankki Kotimaa 10,5 15,1 13,0 6,6 18,8 0,6 1,84 1,80 28 484 Suomi SEB Finland Small Cap B 21,7 17,0 12,8 6,1 17,1 1,3 1,80 1,80 366 Suomi Danske Invest Suomi Osake 8,6 12,7 12,6 5,8 20,0 0,4 1,90 1,90 7 677 Suomi SEB Finlandia B 9,1 14,2 12,5 5,8 21,2 0,4 1,30 1,30 1 904 Suomi Seligson & Co Phoebus 6,8 10,5 12,4 6,4 14,6 0,5 0,75 0,75 3 485 Suomi Aktia Capital 11,1 12,5 12,2 6,3 19,6 0,6 1,83 1,83 19 826 Suomi POP Suomi 11,0 12,4 12,2 6,3 19,5 0,6 1,83 1,80 8 610 Suomi Danske Invest Suomi Osinko K 9,7 11,5 12,0 5,4 19,2 0,5 1,52 1,52 1 206 Suomi eQ Suomi 1 K 13,5 13,4 12,0 20,8 0,7 1,50 1,50 693 Suomi Nordea Suomi 10,1 12,0 11,1 4,7 20,2 0,5 1,51 1,40 20 041 Suomi LähiTapiola Suomi 10,7 10,2 9,8 19,1 0,6 1,50 1,50 1 950 Suomi Evli Suomi Select B 12,7 10,9 9,6 4,4 20,1 0,6 1,80 1,80 583 Suomi Alfred Berg Suomi Fokus B 4,6 11,4 8,2 5,1 20,6 0,2 1,80 1,80 1 464 Suomi POHJOISMAAT Handelsbanken Ruotsalaiset Pienyhtiöt 24,1 21,7 21,8 10,9 20,9 1,2 1,55 1,50 81 386 Ruotsi Evli Ruotsi Pienyhtiöt B 14,2 20,0 21,1 20,7 0,7 1,60 1,60 1 513 Suomi eQ Pohjoismaat Pienyhtiö 2 K 15,8 22,4 19,6 10,0 18,4 0,9 0,90 0,90 931 Suomi Handelsbanken Pohjoismaiset Pienyhtiöt 21,8 19,0 19,2 9,3 19,9 1,1 1,66 1,60 64 622 Ruotsi Fondita Nordic Micro Cap 16,3 15,6 18,9 11,4 16,9 1,0 2,00 2,00 473 Suomi Evli Pohjoismaat B 17,4 19,8 16,8 20,2 0,9 1,60 1,60 1 484 Suomi Handelsbanken Pohjoismaat S (B1 EUR) 7,5 14,3 16,1 20,4 0,4 1,92 1,85 27 631 Ruotsi Handelsbanken Pohjoismaat S (A1 EUR) 7,5 14,3 16,1 8,1 20,4 0,4 1,92 1,85 27 631 Ruotsi Handelsbanken Ruotsi Selective (B1 SEK) 8,9 14,7 15,8 20,4 0,4 1,91 1,85 10 784 Ruotsi Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt K 11,2 13,5 15,6 7,4 19,8 0,6 1,75 1,75 1 251 Suomi Fondita Nordic Small Cap 17,8 11,1 15,5 8,2 19,5 0,9 2,00 2,00 497 Suomi Aktia Nordic 11,1 13,6 15,1 6,9 20,9 0,5 1,86 1,86 5 552 Suomi POP Pohjoismaat 11,1 13,6 15,0 20,8 0,5 1,86 1,80 4 905 Suomi TUOTTO % Säästöpankin pienyhtiörahasto komeilee Suomeen sijoittavien rahastojen kärjessä. Sen vuosituotto on yli 20 prosenttia niin yhden, kolmen kuin viidenkin vuoden ajanjaksolla. NIMI 12 KK 3 V
”Britit ovat alipainossa vaikka brexitiin on vielä monta vuotta aikaa, eivätkä yritysten tulokset siitä vielä kärsi. VOLATILITEETTI 12 KK SHARPEN MITTARI 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO (%/V) SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ REKISTERÖINTIMAA Säästöpankki Itämeri 11,3 16,8 14,8 19,6 0,6 1,86 1,80 11 978 Suomi SEB Nordic Fund 3,6 14,2 14,3 6,0 20,7 0,2 1,30 4 067 Luxemburg SEB Östersjöfond/WWF 3,4 13,4 14,2 6,4 20,4 0,2 1,50 4 445 Ruotsi Handelsbanken Pohjoismaat (A1 EUR) 5,5 11,9 13,2 21,3 0,3 1,55 1,50 34 617 Ruotsi Danske Invest Pohjoisen Parhaat 6,2 11,6 12,9 5,1 20,8 0,3 1,20 1,20 3 924 Suomi Danske Invest Nordic 5,5 10,5 12,0 4,2 19,2 0,3 1,80 1,63 Luxemburg FIM Nordic 0,0 7,7 11,2 3,5 22,6 0,0 1,82 1,80 989 Suomi Nordea Pohjoismaat 3,3 7,5 10,8 4,8 20,7 0,2 1,60 1,60 17 508 Suomi Nordea 1 Nordic Equity 2,0 6,4 9,8 4,0 20,5 0,1 1,50 Luxemburg EUROOPPA SEB Europa Småbolagsfond -3,9 17,0 17,6 8,4 22,8 -0,2 1,75 49 774 Ruotsi Parvest Equity Europe Small Cap 0,4 14,8 17,4 20,5 0,0 2,22 1,75 Luxemburg Evli Eurooppa B 3,5 13,2 16,1 4,6 24,8 0,1 1,60 1,60 2 421 Suomi Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt K 6,0 11,2 14,6 5,7 19,6 0,3 1,50 1,50 2 524 Suomi Danske Invest Europe Small Cap 5,3 10,2 14,4 7,6 17,9 0,3 1,90 1,73 Luxemburg Fondita European Small Cap 4,3 10,6 13,7 21,3 0,2 2,00 2,00 378 Suomi Nordea 1 European Small & Mid Cap 2,3 11,4 13,1 21,6 0,1 1,68 1,30 Luxemburg Säästöpankki Eurooppa 2,6 10,6 12,3 1,9 22,3 0,1 1,86 1,80 14 095 Suomi eQ Eurooppa Osinko 1 K 2,8 13,6 12,3 24,3 0,1 1,71 1,70 780 Suomi SEB European Equity B -1,6 10,4 11,6 1,0 22,2 -0,1 1,30 1,30 1 391 Suomi Danske Invest Eurooppa Osake -1,4 7,0 11,6 3,7 22,8 -0,1 1,35 1,35 5 571 Suomi Fondita European Top Picks 2,6 6,0 11,2 20,4 0,1 2,00 2,00 258 Suomi FIM Eurooppa -1,1 7,0 10,9 1,8 22,6 0,0 1,80 1,80 2 712 Suomi Seligson & Co Eurooppa Indeksirahasto A -1,5 7,8 10,9 2,4 24,2 -0,1 0,46 0,45 10 688 Suomi Alfred Berg Aktiivinen Fokus B 3,3 6,1 10,7 4,2 22,2 0,2 1,80 1,80 399 Suomi Handelsbanken Eur, Selective (A1 EUR) 0,6 6,0 10,4 6,5 21,2 0,0 1,89 1,85 27 630 Ruotsi Handelsbanken Eur, Selective (B1 EUR) 0,5 5,9 10,4 21,2 0,0 1,85 1,85 27 630 Ruotsi SEB European Index B -2,8 7,1 10,2 2,7 23,9 -0,1 0,43 0,40 126 Suomi eQ Eurooppa Indeksi 1 K -2,7 7,1 10,2 2,8 23,9 -0,1 0,50 0,50 176 Suomi Nordea 1 European Value -3,6 6,3 10,1 3,4 20,4 -0,2 1,94 1,50 Luxemburg LähiTapiola Eurooppa -0,6 5,9 10,1 5,6 21,9 0,0 1,50 1,50 1 734 Suomi Nordea Eurooppa Indeksirahasto -2,4 7,0 9,9 23,2 -0,1 0,75 0,75 2 963 Suomi Nordea Eurooppa K -2,1 7,7 9,8 3,3 24,4 -0,1 1,50 1,60 123 326 Suomi Handelsbanken Eurooppa Indeksi (A1 EUR) -2,1 7,1 9,7 22,9 -0,1 0,40 0,40 17 533 Ruotsi SEB Ethical Europe Fund -5,2 6,1 9,4 0,4 19,8 -0,3 1,40 2 754 Luxemburg Aktia Eurooppa 1,2 6,8 9,2 2,2 23,9 0,1 1,87 1,87 11 497 Suomi POP Eurooppa 1,1 6,8 9,2 2,2 23,9 0,1 1,87 1,80 4 522 Suomi Parvest Equity Europe Growth -3,8 3,6 9,1 3,7 22,1 -0,2 1,97 1,50 Luxemburg Handelsbanken Eurooppa Teema (A1 EUR) -1,3 7,2 9,1 0,0 22,8 -0,1 1,64 1,60 24 501 Ruotsi Danske Invest Europe -5,7 2,1 9,0 4,5 18,8 -0,3 1,87 1,63 Luxemburg Parvest Equity Best Selection Europe -4,4 3,2 8,8 22,1 -0,2 1,97 1,50 Luxemburg BNP Paribas L1 Equity Europe -6,2 3,3 8,1 1,4 22,4 -0,3 1,99 1,50 Luxemburg Ålandsbanken Europe Value 0,5 4,1 7,5 1,9 23,3 0,0 1,60 1,58 3 773 Suomi TUOTTO % Fonditan rahasto on pitkän aikavälin tuotoilla mitattuna parhaimpien Eurooppa-rahastojen joukossa. P.A. Oheinen taulukko on päivätty elokuulle, joten kauppa ei näy vielä Fonditan luvuissa. NIMI 12 KK 3 V. 10 V. Valuutta toki voi vieläkin heiketä. ”Siellä on hyvä yrityskulttuuri”, Lehto arvioi. Mitä asioita korostatte yhtiöpoiminnassanne, Fonditan Tom Lehto. Vaikuttaako Ison-Britannian EUero sijoituksiinne. Syyskuun alussa GE teki salkun suurimmasta omistuksesta, 3d-tulostukseen erikoistuneesta SLM Solutionsista ostotarjouksen isolla preemiolla. Jos löydämme hyvän osakkeen joka istuu meidän sijoitusfilosofiaamme, voimme ostaa sen briteistä brexitistä huolimatta.” Fonditan Eurooppa -salkun myötätuuli jatkunee myös syksyllä. Laatuyhtiöt kohottavat salkun 43. P.A. 5 V. ”Suosimme yhtiöitä, joilla on vahva markkina-asema ja hyvät näkymät, vakiintunut kannattavuus, kyvykäs johto ja kohtuullinen arvostus.” Fonditan sijoituksista iso osa on päätynyt saksankieliseen Eurooppaan. P.A
P.A. Rahaston salkusta lähes viidennes on tällä hetkellä vietnamilaisessa kauppaketjussa Mobile World Groupissa. P.A. ”Emme enää sijoita Kiinaan, mutta joitain rippeitä on edelleen salkussa. 10 V. VOLATILITEETTI 12 KK SHARPEN MITTARI 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO (%/V) SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ REKISTERÖINTIMAA Danske Invest Eurooppa Osinko K 0,0 7,9 7,4 0,8 20,9 0,0 1,75 1,75 2 231 Suomi Parvest Equity High Dividend Europe -6,0 3,3 7,0 0,9 22,9 -0,3 1,97 1,50 Luxemburg OP-Eurooppa Osake -8,5 3,5 6,4 1,9 22,4 -0,4 1,80 1,80 8 977 Suomi POHJOIS-AMERIKKA Parvest Equity USA Small Cap 8,3 17,2 19,6 22,4 0,4 2,22 1,75 Luxemburg eQ USA Indeksi 1 K 12,1 17,7 19,5 7,8 19,0 0,6 0,38 0,38 382 Suomi Handelsbanken MSCI USA Index (A1 EUR) 12,1 17,4 19,2 18,5 0,7 0,40 0,40 21 162 Ruotsi Handelsbanken Amerikka Pienyhtiöt (A USD) 3,4 14,5 18,8 8,5 19,2 0,2 1,61 1,50 Luxemburg SEB Choice Nordamerika Medelstora B, 14,0 17,8 18,4 9,2 18,5 0,8 1,75 6 929 Ruotsi SEB North America Index B 10,4 16,6 18,1 7,7 19,1 0,6 0,42 0,40 216 Suomi LähiTapiola USA 10,5 15,3 18,1 7,6 18,4 0,6 1,60 1,60 2 505 Suomi Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 10,9 15,1 17,9 6,0 17,2 0,6 1,50 1,50 5 114 Suomi Säästöpankki Amerikka 10,8 17,3 17,6 18,2 0,6 1,75 1,70 6 961 Suomi Nordea Pohjois-Amerikka 4,6 15,6 17,4 6,6 18,1 0,3 1,00 1,00 67 871 Suomi Handelsbanken Amerikka Teema (A1 EUR) 4,9 13,9 17,3 18,9 0,3 1,67 1,60 21 326 Ruotsi Parvest Equity USA Growth 5,3 16,6 17,1 9,9 19,4 0,3 1,97 1,50 Luxemburg Parvest Equity USA Mid Cap Classic EUR 6,8 10,6 17,0 24,3 0,3 2,38 1,75 Luxemburg SEB US All Cap Fund 9,6 14,7 16,7 6,6 17,6 0,5 1,50 8 639 Luxemburg Seligson & Co Pohjois-Amerikka Ind, A 14,7 15,5 16,5 17,9 0,8 0,43 0,43 10 325 Suomi Evli Pohjois-Amerikka 7,3 15,0 16,0 6,7 20,4 0,4 1,60 1,60 303 Suomi Parvest Equity High Dividend USA 14,4 13,1 15,6 4,6 17,7 0,8 2,21 1,50 Luxemburg FIM USA 7,0 15,6 15,6 7,4 19,4 0,4 1,50 1,50 2 509 Suomi Parvest Equity USA Classic EUR Cap 1,7 13,4 15,2 6,2 19,6 0,1 1,97 1,50 Luxemburg Aktia America 2,9 11,9 14,8 6,1 21,3 0,1 1,85 1,85 5 950 Suomi Danske Invest US Small Cap Value 11,5 12,1 14,7 6,0 20,2 0,6 1,90 1,90 616 Suomi Nordea 1 North American Value BP (EUR) 7,1 12,5 14,1 3,1 18,4 0,4 1,93 1,50 Luxemburg Nordea 1 North American Value Fund HB 5,3 5,9 7,7 15,6 0,3 1,93 1,50 Luxemburg JAPANI Parvest Equity Japan Small Cap Classic 12,9 18,7 17,4 20,4 0,6 2,37 1,75 Luxemburg OP-Japani 6,6 15,9 15,5 0,9 26,2 0,3 1,95 0,20 9 299 Suomi Evli Japani 9,9 12,7 14,2 2,2 22,9 0,4 1,60 1,60 152 Suomi eQ Japani Indeksi 1 K 2,8 11,0 11,7 1,7 25,4 0,1 0,50 0,50 74 Suomi Nordea Japani 3,3 9,7 11,2 1,3 25,3 0,1 1,00 1,00 45 170 Suomi Handelsbanken Japani (A1 EUR) 4,2 10,7 11,1 1,0 24,8 0,2 1,60 9 867 Ruotsi Danske Invest Japani Osake 6,0 11,4 10,5 0,7 26,1 0,2 1,50 1,50 2 774 Suomi LähiTapiola Japani 3,2 9,5 9,2 0,9 17,1 0,2 1,79 1,20 1 256 Suomi Parvest Equity Japan Classic EUR Cap -4,3 6,6 8,7 -0,8 24,9 -0,2 1,97 1,50 Luxemburg TYYNENMEREN ALUE Seligson & Co Aasia Indeksirahasto A 8,0 7,8 9,9 1,2 21,7 0,4 0,46 0,45 8 840 Suomi LähiTapiola Aasia-Tyynimeri 14,0 10,0 7,3 15,9 0,9 1,65 1,00 3 230 Suomi SEB Asia ex, Japan Fund 9,9 7,9 6,8 5,4 16,2 0,6 1,75 11 231 Luxemburg VENÄJÄ, ITÄ-EUROOPPA Danske Invest Baltic Equity 6,6 2,3 5,4 -1,2 6,1 1,1 2,40 2,40 1 218 Suomi Danske Invest Trans-Balkan 5,2 6,8 4,2 -2,6 11,5 0,5 3,25 3,25 474 Suomi Danske Invest Mustameri 2,7 -0,2 3,7 1,6 28,9 0,1 2,80 2,80 1 182 Suomi Petri Deryngin vetämän PYN Elite -rahaston pitkän aikavälin vuosituotto on häkellyttävän kova, yli 20 prosenttia. 5 V. Hän uskoo Vietnamin talouden jatkavan nousu-uralla seuraavat 5–8 vuotta. ”Vietnamin kiinteistömarkkina ja pankit romahtivat finanssikriisin jälkeen. P.A. ”Se on Vietnamin ammattitaitoisimmin johdettu vähittäiskauppias, joka kasvaa vauhdilla, mutta kannattavasti. Herkkuani on kiinalainen dim sum -lounas, mutta alhaisen p/e -luvun kiinalaisyhtiöiden poiminnan jätän osaavammille kavereille.” Vietnam veti PYN Eliten kestonousuun TUOTTO % Rahastovertailu 44. Rahaston miltei kaikki sijoitukset ovat nyt Vietnamissa. Rahastot NIMI 12 KK 3 V. Viime vuosina kotimarkkinan tilanne on lähtenyt normalisoitumaan ja Vietnamin vientiteollisuus on erittäin kilpailukykyinen”, Deryng sanoo. Yhtiö on myös maan suurin verkkokauppias ja tuloskasvun johdosta osakkeen ensi vuoden p/e -lukema tipahtaa alle kymmeneen”, Deryng perustelee
Lisäksi rahaston salkkuyhtiöillä on kaikilla vahva tase ja useat ovat jopa velattomia. P.A. VOLATILITEETTI 12 KK SHARPEN MITTARI 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO (%/V) SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ REKISTERÖINTIMAA Danske Invest Eastern Europe Convergence -1,4 3,8 3,5 -0,2 16,2 -0,1 1,95 1,73 Luxemburg Parvest Equity Russia Opportunities EUR 18,5 2,8 2,2 26,7 0,7 2,23 1,75 Luxemburg Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K -2,5 2,6 2,1 16,6 -0,1 2,80 2,80 3 788 Suomi Parvest Equity Turkey 1,3 -2,4 1,9 1,3 30,9 0,0 2,24 1,75 Luxemburg Taaleri Lyydian Leijona Osake A 1,2 -0,7 1,2 31,8 0,0 2,00 2,00 122 Luxemburg SEB Eastern Europe Ex Russia Fund -3,4 0,3 1,1 -1,2 17,8 -0,2 1,75 9 280 Luxemburg Parvest Equity Russia 19,5 1,6 0,3 27,2 0,7 2,22 1,75 Luxemburg Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro 32,9 -0,5 0,1 0,0 25,0 1,3 1,50 1,40 3 610 Suomi eQ Venäjä 1 K 30,8 1,3 -1,0 21,1 1,5 2,72 2,50 145 Suomi Alfred Berg Ryssland 20,5 0,2 -1,1 -1,4 27,5 0,8 2,50 Ruotsi LähiTapiola Itä-Eurooppa -0,6 -2,7 -1,2 17,3 0,0 1,80 1,80 809 Suomi Handelsbanken Itä-Eurooppa (A1 EUR) 13,3 -3,2 -1,4 -1,4 23,1 0,6 1,67 1,60 20 344 Ruotsi Danske Invest Russia 20,6 -1,3 -1,6 -0,3 25,3 0,8 2,80 2,80 6 200 Suomi OP-Venäjä 26,2 3,7 -1,7 -1,4 28,1 0,9 2,50 2,50 15 396 Suomi Parvest Equity Europe Emerging 9,4 -4,3 -2,9 -3,1 23,3 0,4 2,22 1,75 Luxemburg Nordea Venäjä 22,3 -2,4 -3,3 -2,3 28,6 0,8 1,86 1,85 27 769 Suomi Danske Invest Russia Small Cap 27,4 -4,1 -3,4 -2,3 22,3 1,2 3,00 3,00 760 Suomi Danske Invest Arvo Venäjä 34,2 -0,5 -3,5 -1,6 24,1 1,4 2,80 2,80 2 182 Suomi SEB Russia Fund 30,0 -0,8 -3,5 28,1 1,1 2,50 15 024 Luxemburg Handelsbanken Venäjä (A EUR) 34,7 0,2 -3,6 27,2 1,3 2,51 2,40 Luxemburg Säästöpankki Venäjä 29,1 -1,2 -3,7 27,7 1,1 2,74 1,65 2 612 Suomi Nordea Itä-Eurooppa 11,0 -3,3 -3,7 -2,5 23,8 0,5 1,61 1,60 26 119 Suomi Evli Venäjä B 29,6 -3,8 -5,8 -3,9 28,2 1,1 2,75 2,75 332 Suomi FIM Russia 29,2 -5,1 -9,4 -4,6 27,8 1,1 2,27 2,20 7 436 Suomi KEHITTYVÄT MAAILMA eQ Kehittyvät Markkinat Osinko 1 K 19,8 7,4 8,7 18,5 1,1 2,50 2,50 624 Suomi Nordea 1 Kehittyvät Tähdet BP 14,6 10,0 8,2 20,9 0,7 1,89 1,50 Luxemburg Handelsbanken Kehittyvät Markkinat 16,6 8,5 6,6 5,3 17,8 0,9 1,67 1,60 54 992 Ruotsi Danske Invest Global Emerging Markets 13,8 7,4 6,3 8,4 17,6 0,8 2,05 1,63 Luxemburg Nordea Kehittyvät Osakemarkkinat 17,8 6,9 5,3 4,5 19,7 0,9 2,00 2,00 35 055 Suomi OP-Kehittyvät Osakemarkkinat 10,7 6,7 4,6 18,6 0,6 2,14 1,35 20 802 Suomi Danske Invest Kehitt, Osakemarkkinat 13,9 9,0 4,4 3,6 15,5 0,9 1,92 0,50 12 192 Suomi eQ Kehittyvät Markkinat Indeksi 1 K 11,8 6,3 4,2 4,9 19,6 0,6 0,65 0,65 95 Suomi Seligson & Co Kehittyvät markkinat A 13,6 7,6 4,0 14,9 0,9 0,81 0,35 6 382 Suomi Alexandria Emerging Markets Manager F 7,8 6,2 3,6 13,8 0,6 3,37 1,00 392 Suomi LähiTapiola Kehittyvät Markkinat 9,1 5,8 3,4 3,1 11,9 0,8 1,85 0,90 4 142 Suomi Säästöpankki Kehittyvät Markkinat 12,0 5,9 3,3 18,9 0,6 2,03 0,90 3 280 Suomi SEB Emerging Markets Fund 9,6 5,7 3,1 3,7 17,8 0,5 1,75 10 054 Luxemburg Parvest Equity World Emerging 18,1 7,6 3,1 2,3 18,8 1,0 2,22 1,75 Luxemburg FIM Kehittyvät Markkinat Pienyhtiöt 6,3 9,4 2,7 17,1 0,4 2,21 2,20 4 648 Suomi FIM BRIC+ 7,2 5,4 2,0 0,9 21,7 0,3 1,91 1,90 2 266 Suomi Ålandsbanken Emerging Markets 9,8 5,1 1,9 2,3 12,7 0,8 2,15 1,50 1 700 Suomi KEHITTYVÄT KAUKOITÄ JOM Silkkitie 30,8 15,2 12,2 15,6 2,0 1,33 1,20 514 Suomi Handelsbanken Kiina (A1 EUR) 15,2 13,4 12,1 20,6 0,7 1,93 1,85 14 009 Ruotsi Kehittyvien markkinoiden rahastoista tuottoykkönen viimeisen vuoden ajalta on eQ Kehittyvät Markkinat Osinko. ”Se on yhtälö, mitä ei kehittyneiltä markkinoilta helposti löydä. 10 V. Rahaston salkun yhtiöiden osinkotuotto on yli kuusi prosenttia. Tämän lisäksi monet rahaston yhtiöt ovat vielä vahvassa kasvuvaiheessa. En pidä sitä oikeutettuna. Tämä pienentää sijoittajan riskiä merkittävästi, tarvitsematta luopua tuotosta”, rahastoa vetävä Jukka-Pekka Leppä hehkuttaa kehittyvien markkinoiden mahdollisuuksia. P.A. NIMI 12 KK 3 V. Kehittyvistä markkinoista Leppää houkuttavat nyt erityisesti Aasian markkinat. 5 V. Myös rahaston volatiliteetin huomioiva Sharpen luku on selvästi muita rahastoluokan rahastoja parempi. P.A. ”Kiinalaisten osakkeiden arvostus on tippunut jo alle Venäjän arvostuksen. Viimeisen 12 kuukauden tuotto on vakuuttavat 20 prosenttia. Aasian keskiluokka vaurastuu nopeasti ja maalta kaupunkiin muuttoaalto jatkuu vielä pitkään.” Kasvutarinoita kehittyviltä markkinoilta TUOTTO % 45
10 V. P.A. P.A. 5 V. Rahastot Nordea Intia 16,1 27,5 11,1 7,1 18,5 0,9 1,86 1,85 27 174 Suomi Parvest Equity India 4,9 23,6 11,1 8,3 17,9 0,3 2,22 1,75 Luxemburg eQ Kehittyvä Aasia 1 K 20,1 12,8 10,9 22,0 0,9 2,51 2,50 420 Suomi OP-Intia 11,7 24,6 10,5 7,1 19,3 0,6 2,40 0,60 18 312 Suomi Danske Invest India 11,0 25,3 10,3 17,3 0,6 2,80 2,80 3 464 Suomi Handelsbanken Aasia (A1 EUR) 17,3 11,8 9,9 6,4 18,4 0,9 1,56 1,50 65 352 Ruotsi Danske Invest FCP China Class A 13,2 11,6 9,6 8,1 22,1 0,6 2,15 1,73 Luxemburg Nordea Kiina 13,1 12,4 9,4 6,3 21,5 0,6 1,86 1,85 27 930 Suomi Danske Invest China 12,2 11,4 9,1 6,9 21,8 0,6 2,80 2,80 5 080 Suomi Parvest Equity Best S Asia ex-Japan 15,1 12,5 8,8 5,4 19,1 0,8 1,97 1,50 Luxemburg Nordea Kaukoitä 16,7 11,6 8,7 6,5 18,6 0,9 1,61 1,60 16 197 Suomi OP-Kiina 3,2 7,0 7,1 7,5 24,8 0,1 2,50 0,62 14 614 Suomi Nordea 1 Far Eastern Equity 15,8 9,8 7,0 4,4 19,9 0,8 1,50 Luxemburg Parvest Equity China 8,2 7,1 6,3 4,0 22,8 0,4 2,23 1,75 Luxemburg Danske Invest Emerging Asia 15,3 4,8 3,1 4,2 16,5 0,9 1,90 1,90 1 422 Suomi Parvest Equity Indonesia 28,1 9,1 3,0 23,7 1,2 2,22 1,75 Luxemburg Parvest Equity BRIC Classic EUR Cap 18,0 9,7 2,9 21,4 0,8 2,21 1,75 Luxemburg LATINALAINEN AMERIKKA Handelsbanken Latinalainen Amerikka 26,9 1,6 0,5 5,6 23,6 1,1 1,68 1,60 21 796 Ruotsi OP-Latinalainen Amerikka 18,7 3,5 -0,2 24,6 0,8 2,20 2,20 3 538 Suomi Nordea 1 Latinalainen Amerikka 21,2 -0,8 -0,9 26,6 0,8 2,31 1,85 Luxemburg Handelsbanken Brasilia (A EUR) 42,3 -0,9 -1,6 31,8 1,3 1,98 1,85 Luxemburg Danske Invest Latin America 25,2 -0,8 -2,8 3,0 24,4 1,0 2,80 2,80 2 860 Suomi Parvest Equity Latin America Classic 19,9 -1,6 -3,8 2,0 27,3 0,7 2,22 1,75 Luxemburg SEB Latinamerikafond 27,3 0,5 -4,4 0,8 24,7 1,1 1,75 15 707 Ruotsi Parvest Equity Brazil Classic EUR Cap 36,2 -1,6 -6,2 35,6 1,0 2,21 1,75 Luxemburg LÄHI-ITÄ JA AFRIKKA FIM Sahara -4,1 9,9 14,6 15,8 -0,2 2,23 2,20 4 069 Suomi Nordea European New Frontiers 0,3 5,1 3,2 2,9 21,0 0,0 1,86 1,85 11 062 Suomi eQ Afrikka 1 K -18,7 -7,1 -0,7 18,3 -1,0 2,50 2,50 179 Suomi Nordea 1 Afrikka -14,4 -5,2 -0,8 19,2 -0,7 2,38 1,95 Luxemburg OSAKERAHASTOT MAAILMA PYN Elite 24,2 14,4 21,6 16,4 17,5 1,4 1,01 1,00 2 472 Suomi Danske Invest Kestävä Arvo Osake 19,5 19,1 18,9 10,6 15,7 1,2 1,60 1,60 3 533 Suomi Evli Maailma B 8,4 15,9 17,5 5,6 17,2 0,5 1,60 1,60 722 Suomi Seligson & Co Global Top 25 Brands 8,7 16,3 16,9 11,2 16,1 0,5 0,60 0,60 12 058 Suomi Fondita 2000+ 14,6 13,9 15,2 7,9 18,2 0,8 2,00 2,00 406 Suomi SEB Global Fund 5,1 13,0 15,2 5,4 16,0 0,3 1,50 30 875 Luxemburg Nordea 1 Ilmasto ja Ympäristö 12,9 11,7 14,7 20,2 0,6 1,91 1,50 Luxemburg Handelsbanken Global Index Criteria 6,8 12,6 14,3 18,0 0,4 0,70 0,65 Luxemburg Nordea 1 Global Portfolio BP 3,2 13,1 13,9 19,3 0,2 0,75 Luxemburg Parvest Equity World Low Volatility 8,8 12,9 13,6 4,6 15,3 0,6 1,97 1,50 Luxemburg LähiTapiola Kasvu 2,2 11,5 13,2 6,2 18,0 0,1 1,50 1,50 1 469 Suomi SEB Global Equity Multimanager B 3,3 12,2 13,1 3,8 14,9 0,2 2,28 0,55 392 Suomi Säästöpankki Osake Maailma B 3,7 12,1 12,9 18,2 0,2 1,84 1,80 13 642 Suomi Handelsbanken Kasvu 100 (A1 EUR) 3,0 10,9 12,7 3,9 17,9 0,2 1,68 1,60 96 149 Ruotsi Handelsbanken Global Teema (A1 EUR) 8,5 12,2 12,6 17,9 0,5 1,46 1,40 116 006 Ruotsi Nordea 1 Vakaat Osakkeet 9,8 11,2 12,6 12,1 0,8 1,91 1,50 Luxemburg OP-Maailma 3,0 9,4 12,2 4,3 18,2 0,2 1,91 1,60 24 477 Suomi Nordea Maailma 5,1 11,2 12,2 4,3 18,1 0,3 1,00 1,00 69 484 Suomi Nordea Osakesalkku 6,8 11,6 11,9 3,6 17,0 0,4 1,97 1,90 9 676 Suomi SEB Ethical Global Index Fund 3,6 10,4 11,1 1,7 16,9 0,2 0,40 1 421 Luxemburg Alexandria Aggressive Manager Fund 4,0 11,0 11,1 13,9 0,3 2,75 1,00 422 Suomi LähiTapiola Osinko 6,5 10,0 10,7 15,4 0,4 1,50 1,50 1 200 Suomi Aktia Global 3,5 8,5 10,7 3,5 19,0 0,2 1,87 1,87 10 285 Suomi POP Maailma 3,5 8,5 10,7 19,0 0,2 1,87 1,80 2 870 Suomi Handelsbanken Kestävä Energia (A1 EUR) 9,5 10,8 10,7 19,2 0,5 1,55 1,50 10 638 Ruotsi Danske Invest Kompassi Osake K 3,2 9,4 10,2 3,6 16,0 0,2 1,99 0,50 12 372 Suomi OP-Ilmasto 7,6 13,1 9,5 2,3 17,6 0,4 1,80 1,80 10 370 Suomi Seligson & Co Phoenix A -3,1 2,4 9,2 4,3 20,3 -0,1 1,12 1,10 2 173 Suomi Nordea 1 Emerging Consumer 8,5 6,9 7,6 17,5 0,5 1,91 1,50 Luxemburg eQ CO2 1 K 14,2 5,7 5,1 1,9 18,0 0,8 1,55 1,50 655 Suomi NIMI 12 KK 3 V. VOLATILITEETTI 12 KK SHARPEN MITTARI 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO (%/V) SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ REKISTERÖINTIMAA TUOTTO % L ä h d e : S u o m e n S i j o i t u s t u t k i m u s Rahastovertailu 46 46. P.A
Arvoa yhdelle, kasvua toiselle Sijoittajan arkkityypit. Peluri turhautuu yrittäessään laskea varman päälle, riskinkaihtaja murehtii itsensä sairaalaan tavoitellessaan seuraavaa kurssirakettia. Parhaassa tapauksessa jo kouluvuosina. Sijoittaminen on sidoksissa henkilökohtaiseen persoonallisuuteen ja temperamenttiin. Jokainen voi hienosäätää salkkuaan niiden pohjalta. T ärkeintä sijoittamisessa on, että sen aloittaa tarpeeksi aikaisin. Seuraavilla sivuilla täydennämme näitä kahta sijoittajatyyppiä niiden erikoistuneemmilla versioilla, teemasijoittajalla ja osinkosijoittajalla. Olennaista on kirkastaa tavoitteensa, ja ne kirkastuvat vastaamalla kysymyksiin: ”Paljonko haluan ottaa riskiä?” ja ”Kuinka pitkä on sijoitushorisonttini?” Joku pitää vauhdikkaasta elämästä ja haluaa tavoitella nopeita voittoja. Yksi on syntyään kasvusijoittaja, toinen arvosijoittaja. Toiseksi tärkeintä on luoda itselleen sijoitussuunnitelma ja pitää siitä kiinni niin kauan kuin se vastaa omaa elämäntilannetta. Joku toinen arvostaa turvallisuutta ja ennustettavuutta ja tyytyy tasaisen varmaan tuottoon. Klassinen jakolinja pelurin ja riskinkaihtajan välillä kulkee kasvuja arvosijoittamisessa. Kenenkään ei kannata toimia luontonsa vastaisesti. Arvosijoittajassa kenties asuu pieni kasvusijoittaja, jolloin hän voi varata salkustaan siivun mahdollisille supernousijoille. Arvopaperi esittelee pörssimaailman perustyypit osakevalintoineen. Teksti MIRKO HURMERINTA ja TOMMI MELENDER Kuvitus JANNE IIVONEN Sijoittaminen palautuu persoonallisuuteen ja temperamenttiin. Kummallekin pörssi tarjoaa houkuttelevia osakkeita, kunhan vain sisäistää kriteerit niiden löytämiseen. Sijoitussuunnitelmaa ei voi hutaista tyhjästä, sen tekeminen vaatii malttia ja harkintaa. Kuvatut sijoittajatyypit ovat karkeistuksia, eivät tarkkoja kuvauksia todellisista henkilöistä. Vastaavasti kasvusijoittaja saattaa haluta valttikorttiensa rinnalle puskuria vakaatuottoisista laatuyhtiöistä
P/b: 1,2 Opon tuotto: 14,3 % Osinkotuotto: 6,5 % MOTTO: ”Tylsyys on vain hyvästä.” NÄILLÄ OSAKKEILLA ARVOA SALKKUUN. Turvamarginaali takaa voitot osakkeen noustessa fundamenttien edellyttämälle tasolle, vastaavasti laskumarkkinassa se suojaa tappioilta. Arvosijoittajalle se on oston paikka. P/b: 1,4 Opon tuotto: 11,2 % Osinkotuotto: 3,1 % 5 Daimler Auto-osakkeiden kertoimet houkuttelevat arvosijoittajaa. Mersuja valmistava Daimler oli pitkään BMW:n ja Audin varjossa, mutta on kirinyt tulosluvuissa niiden rinnalle. Pikavoittojen tavoittelun arvosijoittaja jättää suosiolla muille. P/b: 1,2 Opon tuotto: 15,0 % Osinkotuotto: 5,3 % 6 Carillion Kiinteistöja rakennusalan palveluyhtiö hinnoitellaan verrokkejaan selvästi edullisemmin niin tuloskuin tasekertoimilla. Painopaperien kurjistumiskierre näkyy ylimmällä rivillä, mutta tulosrivit jatkavat vankistumistaan. Mitä kuumempi osake, sitä todennäköisemmin se maksaa liikaa. Arvosijoittamisen isä Benjamin Graham neuvoi etsimään osakkeita, jotka hinnoitellaan korkeintaan kahteen kolmasosaan todellisesta arvostaan. Oman pääoman tuotossa BMW jää pari pykälää taakse, tasearvostuksessa ei ole eroa. Silti tuottoodotus ylittää seitsemän prosenttia. Tasearvoonsa nähden osake on huokea. Median ja analyytikoiden hehkuttamat muotiosakkeet arvosijoittaja kiertää kaukaa. Sijoittajan arkkityypit 48 Joskus hyvä firma joutuu syyttä suotta sijoittajien hyljeksimäksi ja kurssi painuu kohtuuttoman alas. Jos p/b on ykkösen alapuolella tai tuntumassa, mutta oman pääoman tuottoprosentti tukevasti kaksinumeroinen, yhtiöön kannattaa perehtyä. o Arvosijoittaja haluaa laatua halvalla 1 Kemira Öljyn hinnan lasku on koetellut kemian yhtiötä, mutta kartonki ja pehmopaperi vakauttavat liiketoimintaa. Hinnoittelukertoimista arvosijoittaja tutkii tarkkaan taseperusteiset p/b-luvut. Verrokkeihinsa nähden edullisen osakkeen p/b jää ykkösen pintaan. Kun iskukyky on kohdallaan, Kemira nakuttaa kaksinumeroista oman pääoman tuottoa ja maksaa hyvää osinkoa. P/b: 1,1 Opon tuotto: 9,3 % Osinkotuotto: 4,3 % 3 Nordea Euroopan vahvimpiin pankkeihin kuuluva Nordea tekee kilpailijoitaan parempaa pääoman tuottoa, mutta hinnoitellaan matalammilla arvostuskertoimilla. Liikevaihdosta 73 prosenttia kertyy Britanniasta, joten brexit-pelot näkyvät osakkeessa. Vahva osinkotuotto antaa suojaa kurssilaskun uhatessa. Ennen lopullista sijoituspäätöstä arvosijoittaja varmistaa, että yhtiö pystyy tekemään tasaisen hyvää tulosta ja maksamaan kasvavaa osinkoa. P/b: 1,5 Opon tuotto: 9,6 % Osinkotuotto: 4,6 % 2 Stora Enso Kuluttajatuotekartongit muodostavat tukipilarin nahkansa luoneelle metsäyhtiölle. Arvosijoittaminen vaatii lujaa luonnetta ja kylmää harkintaa. P/b: 1,0 Opon tuotto: 10,5 % Osinkotuotto: 7,5 % 4 Wells Fargo Warren Buffettin valinta amerikkalaiselta pankkisektorilta. Nollakorot leikkasivat suurimmat osingonkasvuodotukset. Wells Fargo ei ole kilpailijoitaan hintavampi, vaikka voittaa ne suorituskyvyllään. Viiden viime vuoden aikana tulos on kasvanut kaksinumeroisin luvuin, taseperusteinen arvostus ei ole kiristynyt
YOOX Net A Porter kuitenkin kasvaa markkinaa nopeammin ja sen tulosennusteet ovat vahvistuneet puolessa vuodessa selvästi. Mikä parasta, tulosluvut nousevat liikevaihdon mukana. Tähän asti osavuositulokset ovat jääneet odotuksista. Toisinaan myös käänneyhtiöt tarjoavat tilaisuuden suuriin voittoihin. Liikevaihdon kasvu 2016e: 45 % Liikevaihdon keskimääräinen kasvu 2015–2019e: 14 % P/e 2016e: 25,5 3 Pihlajalinna Väestön ikääntyminen ja terveydenhuollon ulkoistukset luovat suotuisat tulevaisuudennäkymät. Korkeat p/e-luvut tai nollaosingot eivät kasvusijoittajaa haittaa, hän maksaa tulevaisuudenodotuksista. Jos kasvu on hurjaa, tuototkin voivat olla hurjia. Samalla hän tiedostaa, että sijoituskohteiden pitää lyödä konsensusennusteet, ”vain” odotusten mukainen tulos tietää kurssilaskua. Osakkeita valitessaan kasvusijoittaja vertailee historiallisia lukuja kasvuennusteisiin. Pienet yhtiöt houkuttavat kasvusijoittajaa enemmän kuin suuret, koska mammuttien on vaikea tuplata liikevaihtoaan. Yritysostoilla rahkeitaan leventänyt Pihlajalinna satsaa vastedeskin kasvuun. Pikkufirmoissa on myös enemmän riskiä, mikä toisin ilmaistuna tarkoittaa tuottomahdollisuutta. Tuotteet ovat kunnossa, mutta tuhdisti hinnoiteltu osake ei siedä takaiskuja kasvutarinassa. Liikevaihdon kasvu 2016e: 30 % Liikevaihdon keskimääräinen kasvu 2012–2016e: 13 % P/e 2016e: 19,4 6 YOOX Net A Porter Muotiin ja luksukseen erikoistunut verkkokauppa näyttää rasvaisesti hinnoitellulta. Liikevaihdon kasvu 2016e: 109 % Liikevaihdon keskimääräinen kasvu 2015–2019e: 28 % P/e 2016e: 58,2 MOTTO: ”Tulevaisuuden voittajista kannattaa maksaa.” NÄILLÄ OSAKKEILLA BUUSTIA SALKKUUN. Hyvä sijoitustarina voi perustua kaupallista läpimurtoa tekevään innovaatioon tai uudenlaisen markkinan syntymiseen. 49 Kasvusijoittaja poimii salkkuunsa potentiaaliltaan lupaavimmat yhtiöt. Liikevaihdon kasvu 2016e: 93 % Liikevaihdon keskimääräinen kasvu 2015–2019e: 22 % P/e 2016e: 35,4 4 Amazon Liki 400 miljardin taalan arvoinen Amazon ei ole tulevaisuuden lupaus, vaan verkkokaupan mammutti. Liikevaihdon kasvu 2016e: 28 % Liikevaihdon keskimääräinen kasvu 2015–2019e: 16 % P/e 2016e: 129,5 5 Unibet Vedonlyönti ja pelaaminen ovat nettimaailman kasvuala, jota suhdanteet eivät heittele. Unibet on kasvattanut liikevaihtoaan keskimäärin 20 prosenttia vuodessa eli enemmän kuin kova kilpailijansa Betsson. DeeTeen röntgenkomponenttien globaalia kysyntää siivittää turvallisuusmääräysten kiristyminen. Kasvuluvut ovat silti kuin ketterällä pikkufirmalla, sillä tulosoptimointi tai osingonmaksu eivät kuulu strategiaan. Ostopäätös edellyttää, että yritysjohto osaa pitää kustannukset hallinnassa ja saa kasvun näkymään myös tulosriveillä. Liikevaihdon kasvu 2016e: 20 % Liikevaihdon keskimääräinen kasvu 2015–2019e: 15 % P/e 2016e: 39,9 2 Detection Technology Kasvu on ollut hurjaa viimeksi kuluneilla kolmella vuosineljänneksellä. o Kasvusijoittaja luottaa huomiseen 1 Revenio Silmänpainemittareilla maailmaa valloittava yhtiö on ollut Helsingin pörssin kurssiraketteja
Osinkotuotto 2016e: 2,6 % Jakosuhde 2016e: 54 % Osingon vuosikasvu 5v: 14,3 % 6 Omega Healthcare Investors Hoivakiinteistöihin sijoittava amerikkalainen reit-yhtiö houkuttelee kasvunäkymillään ja yli kuuden prosentin osinkotuotollaan. Osingonjakosuhde on 30 prosenttia. Osinkotuotto 2016e: 6,8 % Jakosuhde 2016e: 73 % (osinko/ ffo) Osingon vuosikasvu 5v: 9,7 % NÄILLÄ OSAKKEILLA OSINKOVIRTA KASVUUN MOTTO: ”Pienistä puroista kasvaa iso joki.”. Viiden viime vuoden aikana yhtiö on kasvattanut osinkoaan peräti 32 prosentin vuositahdilla. Iän karttuessa painopiste siirtyy hiljalleen korkeamman osinkotuoton yhtiöihin. Takana on jo yhdeksän vuotta nousevia osinkoja. Osinkotuotto 2016e: 4,6 % Jakosuhde 2016e: 85 % Osingon vuosikasvu 5v: 9,9 % 3 Amer Sports Urheiluvälinevalmistajan tuloskehitys on vahvalla kasvu-uralla, mikä tietää myös nousevia osinkoja. Osinkosijoittajan strategian keskiössä ovat osinkoaan tasaisesti vuodesta toiseen kasvattavat laatuyhtiöt. Erityisesti sijoitusuran alkutaipaleella korkeaa osinkotuottoa tärkeämpi tekijä on osingon kasvuvauhti. Ensi keväänä yhtiöstä voi kymmenellä korotuksellaan tulla niin sanottu eurooppalainen osinkoaristokraatti. Osingonkasvun lisäksi Sampo houkuttelee korkealla osinkotuotollaan. Hän hakee ajallista hajautusta Pohjois-Amerikasta, jossa yhtiöt jakavat osinkonsa tavallisesti kvartaaleittain. Olennaisia mittareita osinkosijoittajalle ovat osingonkasvun ja osinkotuoton lisäksi yhtiön kyky tuottaa kassavirtaa sekä osingon turvamarginaali eli voitonjaon kestävyys tuloskunnon yskähdellessä. Sijoittajan arkkityypit 50 Osinkosijoittaja ei hae suuria pikavoittoja eikä stressaa lyhyen aikavälin kurssiheilunnasta. Osinkotuotto 2016e: 2,0 % Jakosuhde 2016e: 30 % Osingon vuosikasvu 5v: 32,0 % 5 3M Vahvan kilpailuedun omaava monialajätti 3M on korottanut osinkoaan keskeytyksettä jo 58 vuotta. Turvamarginaali on kohdallaan. o Osinkosijoittaja kasvattaa puroja 1 Sampo Nallen hunajapurkki on kasvattanut osinkoaan jo seitsemän vuotta peräjälkeen. Analyytikot odottavat yhtiön kasvattavan osinkoaan seuraavan kolmen vuoden aikana keskimäärin 14 prosentin vuositahdilla. Osinkotuotto 2016e: 6,3 % Jakosuhde 2016e: 83 % Osingon vuosikasvu 5v: 13,3 % 2 Raisio Elintarvikeja rehuyhtiö on pisimpään osinkoaan yhtäjaksoisesti korottanut Helsingin pörssiyhtiö. Unelmayhdistelmä on hyvä tuloskasvunäkymä yhdistettynä suhteelliseen pieneen osingonjakosuhteeseen. Tavoitteena osinkosijoittajalla on kasvattaa osingoista lopulta niin suuri tulovirta, että voi halutessaan jättää oravanpyörän ja ryhtyä oloneuvokseksi. Osinkosijoittaja myy osakkeita ani harvoin, mutta satunnaiset korjausliikkeet hän käyttää ostopaikkoina. Liiketoiminnan laaja hajautus tuo tuloskehitykseen tasaisuutta ja vahva kassavirta pitää huolen siitä, ettei pitkä korotusputki katkea. Konsernijohtaja Kari Stadigh on todennut, että haluaisi nähdä yhtiön kasvattavan osinkoaan ikuisesti. Osinkotuotto 2016e: 2,5 % Jakosuhde 2016e: 49 % Osingon vuosikasvu 5v: 12,9 % 4 CVS Health Yhdysvalloissa apteekkija terveydenhuoltopalveluita tarjoavan CVS:n liiketoiminta tarjoaa defensiivisyyttä ja kasvua. Juuri nyt yhtiö hyötyy alhaisesta korkotasosta, kun taas pitkällä aikavälillä västön ikääntyminen luo kasvualustaa. Osinkosijoittaja ei halua, että koko vuoden osinkokertymä painottuu maalis-toukokuulle
P/e 2016e: 20,1 Tuloksen vuosikasvu 5v: 10,8 % Vuosikasvu 2016-2018e: 10,4 % 2 Suomen Hoivatilat Väestö ikääntyy ja yhä suurempi osa suomalaisista muuttaa pääkaupunkiseudulle ja muihin kasvukeskuksiin. Yhtiön tuotteita käyttävät maailman suurimmat pikaruokajätit kuten McDonald’s ja Yum Brands. Keskiluokkaistumisen myötä trendikahveja nautitaan yhä useammassa kadunkulmassa. o Teemasijoittaja katsoo isoa kuvaa 1 Huhtamäki Kaupungistuminen ja länsimaisen takeaway-kulttuurin yleistyminen erityisesti kehittyvillä markkinoilla tarjoavat pakkausvalmistajalle runsaasti kasvuvaraa. P/e 2016e: 25,2 Tuloksen vuosikasvu 5v: 13,8 % Vuosikasvu 2016-2018e: 7,7 % 6 Starbucks Kahvilajätin kasvu on ollut räjähdysmäistä, mutta kehittyvien maiden valloitus on vasta alkamassa. Digitalisaation myötä myös itse lukitusala tulee muuttumaan radikaalisti seuraavien vuosikymmenien aikana. Mitä suuremmalla pensselillä tulevaisuutta piirretään, sitä suurempaa epävarmuutta siihen liittyy. P/e 2016e:8,5 % Tuloksen vuosikasvu 5v:– Vuosikasvu 2016-2018e:8,1 % 3 Lehto Group Asuntorakentaminen on kääntynyt kasvuun, mutta tarjonta ei riitä vielä vastaamaan kaupungistumisen luomaa voimakasta kysyntää. Se tarjoaa vahvat kasvunäkymät maailman johtavalle insuliinivalmistajalle Novo Nordiskille. Starbucks avaa pelkästään Kiinaan lähivuosien aikana 5 000 uutta kahvilaa. Lyhyen aikavälin tuloskehitykseen perustuvaa arvostusta olennaisempaa on kuitenkin pidemmän aikavälin kasvunäkymä. 51 Erilaisiin megatrendeihin keskittyvä teemasijoittaja ei anna liikaa painoarvoa yhden kvartaalin tai edes yhden vuoden tuloskehitykselle. Diabetestä sairastavien määrä kasvaa entisestään. Megatrendeihin yhdistetään usein myös eettinen sijoittaminen. Yhtiö on omintakeisella toimintamallillaan osoittanut pystyvänsä rakentamaan asuntoja kilpailijoitaan kustannustehokkaammin. Hän on kiinnostunut vuosien tai vuosikymmenien aikana tapahtuvista muutoksista, jotka vaikuttavat eri toimialoihin tai talouden osa-alueisiin. Sijoittajan valintaperusteisiin saattaa liittyä vihreitä arvoja kuten kiinnostus puhtaaseen energiaan. Suomen Hoivatilojen liiketoimintamalli tarjoaa kunnille edullisen ratkaisun hoivatilojen rakentamiseksi. Tällaisia megatrendejä ovat muun muassa väestönkasvu, kaupungistuminen, digitalisaatio ja ympäristön kuormittuminen. Ennen kaikkea sijoittajalta vaaditaan kärsivällisyyttä. P/e 2016e: 20,5 Tuloksen vuosikasvu 5v: 22,3 % Vuosikasvu 2016-2018e: 11,3 % 5 Assa Abloy Kaupungistuminen, keskiluokan vaurastuminen ja turvallisuustarpeiden kasvu tarkoittavat rahakkaita vuosia maailman lukkoykköselle Assa Abloylle. Sellaiset ovat yleensä markkinoilla korkeasti arvostettuja, joten alennushintaan niitä saa vain harvoin. P/e 2016e: 28,7 Tuloksen vuosikasvu 5v: 19,8 % Vuosikasvu 2016-2018e: 16,4 % MOTTO: ”Vain muutos on pysyvää.” NÄILLÄ OSAKKEILLA MUKAAN MEGATRENDEIHIN. Muutos tapahtuu usein odotettua hitaammin, mutta vaikutukset ovat odotettua suuremmat. P/e 2016e:21,6 Tuloksen vuosikasvu 5v:Vuosikasvu 2016-2018e:15,4 % 4 Novo Nordisk Lihavuus ei ole enää vain vauraiden länsimaiden ongelma vaan vyöhön saa lisätä reikiä myös kehittyvissä maissa. Se tarkoittaa kasvavaa hoivatilojen tarvetta. Siksi sijoittaja etsii salkkuunsa vahvan kilpailuaseman omaavia yhtiöitä
Esiintymistavaltaan Cramer poikkeaa valtavirrasta, hän huutaa, kehuu tai haukkuu yhtiöitä ja niiden johtoa. Hänen provokatiivisista vinkeistään on käyty myös oikeutta ja julkisia kiistoja. Seuraavassa katsaus muutamaan yhä elossa olevaan ammattisijoittajaan, jonka voisi strategiansa tai menestyksensä puolesta nostaa nykyajan gurujen joukkoon. Jos nimiä keräisi Suomesta, Erkki Sinkko ja Seppo Saario olisivat itseoikeutettuja listalle. Cramer näyttää pikemminkin pelleilevän kuin jakavan vakavasti otettavia vinkkejä. Saarion ikivihreä pörssivinkki nro 93 kuuluukin: Kopioi menestyviä sijoittajia! Tv:n rääväsuu Teksti Pekka Virolainen Uskokaa minua. Tuolloin hän muun muassa jätti osakkeiden ostosuosituksia puhelinvastaajaansa. Cramerin tv-ohjelma on ikuistettu elokuvissa Iron Man ja Wall Street – rahan ja vallan katu. Hänen rahastojensa menestystä on tutkittu useissakin yliopistoissa ja niiden menestyksen arvioidaan johtuvan poikkeuksellisesta riskinotosta, jollaiseen normaaleilla rahastonhoitajilla ei yleensä ole sääntöjen puitteissa mahdollisuutta. Vasta eläkeiässä hän aloitti tv-sarjan Mad Money with Jim Cramer ja toi sijoitusvinkkinsä myös radioon. Jim Cramer puhuu ronskiin tyyliin, mutta asiaa. Cramer oppi meuhkaavan tyylinsä luultavasti jo pikkupoikana baseballotteluiden jäätelönmyyjänä. Edes kaikki sijoitusmaailman suuret eivät mahtuneet mainioon kirjaan. K u v a : J o h n G . Tv-yhtiö on antanut hänelle viiden päivän kaupankäyntirajoituksen ohjelmassa mainituille osakkeille. Hän on myös pörssilistatun sijoitusverkkomedian The Street.comin perustajia ja johtaa yhä sijoitusrahastoja. Menestys reseptejä osake markkinoille Globaaleille pääomamarkkinoille mahtuu melkoinen joukko osakesijoittamisen suuria nimiä. Heistä ykkönen on suu vaahdossa sijoitusvinkkejä CNBC:n kanavalla jakava entinen rahastojohtaja, nykyinen aggressiivinen tv-personallisuus Jim Cramer, 61. M a b a n g l o. Gurut 52 K uten ravintolamaailmassa, myös sijoittajapiireissä eniten seuraajia saavat tv:stä tutut tähdet. Menestyvänä rahastojohtajana hän tienasi vuosia 10 miljoonan taalan keskituloja, siirtyi sitten median puolelle, Wall Street Journalin Smart Money -aikakauslehteen ja sittemmin televisioon. Myös hänen kirjojensa nimet kertovat hänen tyylistään, kuten: Stay Mad for Life: Get Rich, Stay Rich (Make Your Kids Even Richer) ja Real Money: Sane Investing in an Insane World. Karo Hämäläisen ja Jukka Oksaharjun tuore kirja Sijoita kuin guru tuo kahdeksan osakesijoittamisen auktoriteetin sijoitusstrategiat tämän päivän piensijoittajan työkaluiksi. Osakesijoittamisen hän aloitti opiskeluaikanaan Harvardissa
Hänestä on tehty myös sarjakuvakirja! www.mobius.blog.franklintempleton.com Tohtori tuho Sveitsiläinen, nykyisin Thaimaassa asuva suursijoittaja Marc Faber, 70, sai gurun maineen ennustaessaan vuoden 1987 pörssiromahduksen. Nykyisin hän julkaisee paljon siteerattua kuukausittain ilmestyvää Gloom Boom & Doom uutiskirjettä. Rahasto hoiti kuuluisan Rothschildin perheen ja muiden rikkaiden sijoittajien varoja vuosina 1973–2011. www.jimrogers.com Kehittyvien markkinoiden guru Saksalaiset sukujuuret omaava Mark Mobius, 80, on pioneeri kehittyville markkinoille sijoittamisessa. Icahn vaurastui optiokauppiaana, mutta rikastui kunnolla vuonna 1985 ostamalla velkarahalla lentoyhtiö TWA:n ja pilkkomalla sekä myymällä sen osat pois. Suosituimpia Rogersin kirjoista ovat matkakirjat Investment Biker ja Adventure Capitalist. Rogers pitää sijoittamista hyödykkeisiin kuten maataloustuotteisiin ja luonnonvaroihin tärkeämpänä kuin esimerkiksi rahoitusinstrumentteihin. Sitten hän palasi ensin opettajaksi yliopistoon ja taas rahastobisneksen pariin. Siinä hän enteilee jälleen huonoja aikoja etenkin dollaripohjaisille finanssisijoituksille ja suosittaa edelleen sijoittamista kultaan. Jotkut arvioivat Sorosin Quantum Fundin valuuttapelin Englannin keskuspankkia vastaan aiheuttaneen Britanniassa sen yhä jatkuvan euroallergian, joka johti kesällä brexit-äänestykseen. www.georgesoros.com Prätkämies kiersi maapallon Sorosin partneri Jim Rogers, 73, on toinen legendaarisen Quantum Fundin perustajista. Rogers lähti eläkkeelle jo aikaisemmin, alle neljäkymppisenä, ja ajeli moottoripyörällä maailman ympäri päästen matkojensa ansiosta Guinnessin Ennätysten kirjaan. Kovan valuuttapelinsä vastapainoksi Soros käyttää omaisuuttaan etenkin Unkarin mutta myös muiden Itä-Euroopan maiden demokratian ja koulutusolojen kehittämiseen. ”Meklarit ajavat ennen pitkää takseja, mutta viljelijät Lamborghineja”. Hän on johtanut Franklin Templetonin kehittyvien markkinoiden osastoa vuodesta 1987. 53 Aktivisti sijoittajien kantaisä Jos Jim Cramer konsultoi Wall Street -elokuvan tekijöitä siitä, millainen persoona on Gordon Gekko, tosielämän Gekko on aktivistisijoittaja, Carl Icahn, 80. Hän on arvostettu henkilö niin maailmanpankissa kuin medioissa. Mobius on kirjoittanut kymmeniä kirjoja kehittyvien markkinoiden sijoitusmahdollisuuksista. www.gloomboomdoom.com. Viime vuosina Icahn on ollut erityisen aktiivinen sijoittaja muun muassa Applessa, Herbalifessa ja Netflixissä. Keinottelija Brexitin takana Unkarilaistaustaisen George Sorosin kommentteja siteerataan Suomessakin lähes viikoittain. Hän ei myy näkemyksiään kirjoissa tai verkkosivuilla, vaan niitä voi seurata verkkosivulta carlicahn.com. Siitä hän sai vihamielisen nurkanvaltaajan maineen ja tuota kaappausta jäljittelee myös Wall Street -elokuva. Icahn on vielä viime vuosinakin heilutellut 80 miljardin omaisuudellaan, jos ei ihan markkinoita niin ainakin yksittäisten yhtiöiden osakekurssia, kuten myös yritysjohtajien päätöksentekoa. Vuonna 2004 Icahn rahoitti ruotsalaista Cevian Capitalia, joka nurkkasi Metsoa, Volvoa, Teliasoneraa ja Lindexiä. Donald Trump on sanonut valitsevansa Icahnin valtiovarainministeriksi, jos voittaa vaalit. Toistuvien pessimististen näkemystensä ansiosta hän on saanut lempinimen Tohtori tuho, joskin hänen vahvat ennustuksensa ovat vuoden 1987 jälkeen olleet enimmäkseen väärässä. Kirjoissaan hän neuvoo sijoittamaan Kiinaan, mutta ei enää Intiaan. Hänellä on usein rajuja näkemyksiä markkinoiden tilasta. Jos Aasian, Afrikan tai Etelä-Amerikan markkinoilla tapahtuu jotain erityistä, Bloomberg, CNBC ja CNN kääntyvät usein ensimmäisenä Mobiuksen puoleen. Icahn korostaa ajavansa osakkeenomistajien etuja tilanteissa, joissa yritysjohdolla ei ole rohkeutta tehdä tarvittavia päätöksiä. Näkemysten vastapainoksi lankeaa aina epäilys siitä, kuinka paljon mies, joka pakotti vuonna 1992 Englannin keskuspankin devalvoimaan, pyrkii kommenteillaan manipuloimaan markkinoita
En olettanut saavani suurta vastakaikua ehdotukselleni, koska pääomistajille Varmalle ja Ilmariselle osingot ovat verovapaita. Osingonjako on lähinnä omistajan oma, joskin yleensä verollinen tilisiirto. Kasvollisen omistuksen kalleus. Ja aikoo jatkaa samaan malliin. Minä kannatan lämpimästi Risto Siilasmaan ehdotusta avoir fiscaliin palaamiseksi, mutta en usko sen läpimenoon. Kun yhtiö keväällä jakaa verollisia osinkoja, ja sitten syksyllä kerää nämä rahat takaisin omistajilta osakeannissa, on osingonjaossa kyseessä yksiTechnopoliksen osingonjako on yksityissijoittajan rahan polttamista. Syynä tähän on eriarvoinen osinkoverotus. Jos sijoittaja omistaa osakeyhtiön kautta pörssiyhtiötä, ovat osingot 100-prosenttisesti verollisia. En siis ihmettele eläkevakuutusyhtiöiden kantaa osingonjakoon ja sen jälkeiseen osakeantiin. Vastauksena oli, että tietysti kohtelee. Hän kirjoittaa sijoituskolumnia www.sijoitustieto.fi -sivustolla. Ymmärrän, että suuri yleisö ei koe resurssien tehotonta allokaatiota Suomen talouden avainongelmaksi, vaikka se yksi sellaisista onkin. En ole keksinyt mitään järjellistä selitystä tälle. Tämä johtaa osakkaiden eriarvoiseen kohteluun, tehottomiin osakemarkkinoihin ja yritysten pysyttelemiseen pörssin ulkopuolella. En tosin tehnyt tätä Antti Rinnettä miellyttääkseni. Suomessa verotus kannustaa yhtiöt pysymään poissa pörssilistalta ja sijoittajat pitämään rahansa anonyymina vakuutuskuorissa. Meidän yksityissijoittajien on tyytyminen siihen mitä voimme eli osinkoverojen maksamiseen. Verotus siis selkeästi rankaisee listautumisesta. Osingothan lisäävät verotuloja. Yksityishenkilöille osingot ovat (toistaiseksi) verollisia vain 85-prosenttisesti, mutta heillä on sitten vastaavasti korkeampi verokanta. Tosin ymmärrän hyvin miksi heitä on niin kovin vähän. o Suomalaiset pörssiyhtiöt kaipaisivat kipeästi lisää Herlinien kaltaisia kasvollisia omistajia, jotka uskaltaisivat ajaa koneensa maailmanvalloitukseen. Jos yrityksellä on rahaa, jota se ei voi järkevästi investoida, on luonnollista, että se jaetaan osakkaille. Saamme kuitenkin puheenvuoroja yhtiökokouksessa ja kahvit päälle. Ymmärrän hyvin eläkeyhtiöiden logiikan, jossa ne haluavat osinkojen muodossa tasaista kassavirtaa verovapaasti. Joka tapauksessa yhtiö maksaa ensin tuloksestaan veron, ja sitten maksaa lisää osakkeenomistaja verotetuista voitoista jaetusta osingosta. Olisihan se hassua, että osakeyhtiötä verotettaisiin jakamastaan voitosta vain kerran. Tämä tosin tulisi kaikille osakkaille tasapuolisesti. Kun yhtiön pörssikurssi on alle 80 prosenttia nettovarallisuudesta, olisi osakkeiden ostaminen pörssistä samaa kuin osakkeenomistajille printtaisi rahaa. Listaamattomien yritysten väliset osingot ovat verovapaita ja yksityishenkilöidenkin verotus on selvästi lievempää. Kysyin hallituksen puheenjohtajalta, kohteleeko hallitus kaikkia osakkeenomistajia tasapuolisesti. tyisen sijoittajan kannalta rahan polttaminen. Tosin yksi yhtiökumppanini esitti tätä pohtiessamme selitykseksi tyhmyyttä. Kolumni 54 AKI PYYSING Aki Pyysing on pokeriammattilainen ja sijoittanut osakkeisiin 30 vuotta. Technopoliksen operatiivinen johto kun on toistaiseksi löytänyt rahalle hyvin investointikohteita ja nyt se hakee osakkailta lisää rahaa syyskuussa alkavassa merkintäoikeusannissa. Järjestelmä oli aivan liian fiksu ja yksinkertainen Suomen verotuksessa sovellettavaksi. En kuitenkaan oikein usko, että omien osakkeiden oston logiikkaa ei suomalaisen pörssiyhtiön hallituksessa ymmärrettäisi. Olen taivastellut populistipoliitikkojen itkua pörssiyhtiöiden kasvavista osingoista. Minä kävin vaatimassa Technopoliksen ylimääräisessä yhtiökokouksessa muun muassa osingonjaon lopettamista toistaiseksi. Kasvollinen omistaminen tulee Suomessa kalliiksi ja lisää verenpainetta. Sen sijaan ihmettelen kovasti Technopoliksen pääomistajien ja hallituksen penseyttä yhtiön omien osakkeiden ostamiseen. Nämä sijoittavat ne sitten kyllä uudelleen johonkin mielestään tuottavaan. Samaten ne varmaan hyvillä mielin tekevät annissa lisäsijoituksia hyvin johdettuun yhtiöön. Toivon kuitenkin, että sitä tekisivät yhä useammat suomalaiset
Ford Edge-malliston CO 2 -päästöt 149–152 g/km ja EU-yhdistetty kulutus 5,8–5,9 l/100 km. kulut 600 €). Tunnet mukautuvan ohjauksen tuoman varmuuden. Ford Edge 2.0 TDCi 210 hv PowerShift A6 AWD alk. Aistit älykkään nelivedon valmiudet. 58.953,41 € (autoveroton hinta 44.100 € + arvioitu autovero CO 2 -päästöillä 149 g/km 14.253,41 € + toim. Kuvan auto erikoisvarustein. Rohkeasti erottuva ja ainutlaatuinen. Koe täysin uusi Ford Edge lähimmässä Ford-liikkeessä. Nautit vastamelujärjestelmän luomasta rauhasta. Ihastut 2.0 TDCi-dieselmoottorin ja PowerShiftautomaattivaihteiston tehokkuuteen. 5 VUODEN TAKUULLA.. Takuu 5 vuotta / 100 000 km. ford.fi TÄYSIN UUSI FORD Enemmän kuin katumaasturi
Taattua tyytyväisyyttä FIM I Private Banking & Instituutiot I puh. FIM on suomalainen sijoituspalvelutalo, joka tar joaa yksilöllisiä ja monipuolisia sijoitusja varain hoito palveluja yksityisasiakkaille sekä instituutioille. Varaa aika tapaamiseen privatebanking@fim.com tai soita (09) 6134 6250. P al ve lu nt ar jo aj at : FI M S ijo it us pa lv el ut O y ja FI M Va ra in ho it o O y FIM_Arvopaperi.indd 1 17.8.2016 10.45. Yksilölliset varainhoitopalvelumme tarjoavat vaivatto man tavan kasvattaa varallisuuttasi aktiivisesti ja pitkäjänteisesti ilman, että sinun tarvitsee kantaa huolta sijoitussalkkusi hoidosta. Annamme takuun tyytyväisyydellesi, kysy lisää yksityispankkiiriltamme. 09 6134 6250 I fim.com Lä hd e: FI M A si ak as ty yt yv äi sy ys ja us ko lli su us tu tk im us 2 1 5 , Ta lo us tu tk im us O y. Asiakkaistamme 97 % on tyytyväisiä FIM Private Bankingiin