S Y Y S K U U 2 1 8 P E L U R E I T A J A P E E S A A J I A LISTAUTUJA HÄVIÄÄ MARKKINOILLE TAPIO HAKAKARI KASVATTI KASSAA GLOBAALI HAJAUTUS KANNATTAA KERÄÄ NOUSUMARKKINAN VIIMEISET TUOTOT Sijoitusopas Siedätkö riskiä vai pelaatko varman päälle. Sijoittajan ei kannata taistella omaa temperamenttiaan vastaan. PELUREITA S I J O I T T A M I S E N E R I K O I S L E H T I 2 1 8 , 1 9 € JA PEESAAJIA S I J O I T U S O P A S 2 1 8
39 935 € Mercedes-Benz C 160 A Business kokonaishinta alk. Mercedes-Benz C 160 T A Business kokonaishinta alk. 32 €/kk. Uusi C-sarja ja Voiko parasta parantaa. 42 687,61 €. Hinnat sis. Halu kehittyä entistäkin paremmaksi muovaa jokaista osa-aluetta kohti täydellisyyttä. Ajotietokoneen kieli: suomi.. Uusi C-sarja. Alk. CO 2 -päästöt uusi mittaustapa – WLTP 172 g/km, EU-keskikulutus 7,6 l/100 km. Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. · Automaattivaihteisto (9-vaihteinen) · Peruutuskamera · 10-puolaiset kevytmetallivanteet · LED High Performance -ajovalot · Thermatic-ilmastointiautomatiikka · Sisätilan valopaketti · Etuistuinten mukavuuspaketti Never stop improving. alv:n, arvioidun autoveron ja toim.kulut 600 €. Vapaa autoetu 795 €/kk, käyttöetu 645 €/kk. 39 934,83 €. Kuvan autot lisävarustein. CO 2 -päästöt uusi mittaustapa – WLTP 167 g/km, EU-keskikulutus 7,4 l/100 km. Vakiovarusteina mm. Uusi C-sarja on dynaamisempi ja urheilullisempi kuin koskaan. Vapaa autoetu 755 €/kk, käyttöetu 605 €/kk. Lue lisää mercedes-benz.fi/uusi-c-sarja
Kerromme myös ovatko listautujat hyviä sijoituskohteita ja kuinka hyödyt hajauttamisesta. Sivu 20.. Asuntosijoittaja. 3 S Y Y S K U U 2 1 8 Sisältö K u v a P e tt e ri P a a la s m a a Sijoitusopas Tunnista oma sijoitustyylisi ja löydä sopivimmat osakevalinnat. Suomen asuntomarkkinaa ei ole olemassakaan, sanoo Olli Turunen
010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi 6 Pääkirjoitus Pörssi kesti pettymykset 8 Sijoitin viimeksi Katse suhdannesyklin yli 10 Hajauttaminen Pörssissä aika on rahaa 14 Sijoitustyylit Valitse taistelusi 20 Asuntosijoittaja Olli Turunen 24 Suhdanteet Nousumarkkinan viimeiset tuotot 28 Listautujat Suuria lupauksia 34 Arvostuskertoimet Pörssi vaatii Suomiosakkeilta tuloskasvua 38 Hajauttaminen Menestyjät löytyvät maailmalta 42 Jukka Oksaharju Sijoitatko kuin Buffett. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 45 Rahastot Näistä on helppo aloittaa 50 Sijoitusilta Oululainen sijoituskerho puhuu osakkeista 54 Kalle Soikkanen Toimitusjohtaja on (vain) ihminen Osakesäästäjä. 050 314 6930 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Lotta Koistinen Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Maija Vehviläinen puh. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 157 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Sivu 8. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Laura Linkoneva on Nuorten Osakesäästäjien perustajajäsen. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. K u v a K a ro li in a V u o re n m ä k i. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 4 S Y Y S K U U 2 1 8 Sisältö TOIMITUS Puh. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh
p. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. 010 2327 400, www.myyntiturva.. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. Se saa tutkitus ti toimiala n parhaat arvosan at niin luotetta vuudes ta, henkilö kunnan asiantu ntemukses ta, ilmoitte lun näkyvyy destä kuin asiakas palvelu stakin. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. p. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Taloustutkimuksen mukaan Vuokraturva saa palvelustaan toimialan parhaat arvosanat. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Käytämme mm. Vuokrat urva on tunnetu in vuokrav älittäjä. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p
Uskon, että yhdessä pystymme tarjoamaan teille hyvät lukijat entistä paremman tilaisuuden. New Yorkin pörsseissä tuloskausi oli vahva, koska siellä tuloksia siivittivät Trumpin hallinnon veroleikkaukset. Perinteisillä mittareilla katsoen Helsingin pörssi on ennemmin kallis kuin halpa (s. Pörssisyklin kypsyminen ja käteisen päällä istuminen kysyy hermoja, sillä pörssissa aika on rahaa. Tämä on vain linjassa sen kanssa, että Helsingin pörssissä vain joka kolmas yhtiö ylitti analyytikoiden konsensusennusteen. Tätä on jatkunut lähes koko finanssikriisin jälkeisen ajan – pian kymmenen vuotta. Ajallinen hajautus auttaa. New Yorkin osakemarkkinat ovat kasvattaneet viime kuukausina välimatkaa liki kaikkiin maailman osakemarkkinoihin nähden. 9). He ovat lisäksi varmoja, että seuraava lama koittaa viimeistään 2020 (s. Tammikuussa vielä näytti siltä, että tästä vuodesta tulee Euroopan. 50). Toivottavasti näemme Messukeskuksessa 20.9. 24). Pörssissä aika on rahaa (s. Tämä Sijoitusopas on suunnattu uusille sijoittajille, mutta uskon, että se tarjoaa ideoita myös kokeneemmille lukijoillemme muun muassa edellä mainittujen kysymysten pohdintaan. Ostotilaisuutta odottaessa PETRI KOSKINEN. 34). Näin ovat tehneet myös monet Oulunseudun Osakesäästäjien porinapiirin jäsenet. Erityisesti USA:n osakemarkkinoiden tuottoero on kasvanut kehittyviin markkinoihin nähden ja myös Eurooppaan. Nyt markkinoiden eriytyminen on kuitenkin kiihtynyt. Ne vahvistavat yritysten ja kuluttajien luottamusta sekä rahan käyttöä. Arvopaperin perinteinen Rahapäivä lähestyy. Olemme ottaneet mukaan tapahtuman järjestämiseen myös sisarlehtemme, Kauppalehden. Sijoittaja ja hallitusammattilainen Tapio Hakakari kertoo kasvattaneensa sotakassaansa tulevia ostotilaisuuksia varten (s. Rahapäivä on nyt Sijoittaja 2018. Jos Helsinki olisi Wall Street, sijoittajat olisivat myyneet tulospettäjiä paljon rajummin. Tekisi mieli sanoa, että Eurooppa pettää sijoittajan aina. Sen konsepti on kuitenkin uudistunut, ja myös tapahtuman nimi on vaihtunut. Euroopassa vastaavat kimmokkeet puuttuvat. Erityisesti jälkeen ovat jääneet kehittyvät markkinat. 10), ja liian aikainen myyjä jää paitsi nousumarkkinoiden viimeisistä tuotoista (s. Globaali hajautus kannattaa (s.38). Amerikkalaisten osakemarkkinoiden ylivoimassa ei ole mitään uutta. 6 S Y Y S K U U 2 1 8 Pääkirjoitus S anotaan, että odottavan aika on pitkä, mutta erityisen pitkä se on odottaessa seuraavaa ostotilaisuutta. Maailman osakemarkkinat eriytyvät taas vauhdilla, ja maantieteellisen hajautuksen merkitys kasvaa. Helsingin pörssin yleisindeksi on tätä kirjoittaessa lähellä kolmen kuukauden takaisia lukemia, kun S&P 500 on vahvistunut kuusi prosenttia. Huipulla myyminen ja pohjalta ostaminen onnistuvat yleensä vain sattumalta
M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö
L a u r i S i h v o n e n. Finnair oli aikanaan päähänpisto, eikä koskaan tuntunut sopivan salkkuun. Osakkeista kaksi edellistä ostoa on ollut Sampoa. Laura Linkoneva. Pitkä härkämarkkina on takana, mutta romahdus ei silti pelota. Nokiaa pidän edelleen hyvänä ja mielenkiintoisena firmana. 8 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitin viimeksi Mitkä ovat viimeisimmät ostosi osakemarkkinoilla. Opiskelee HaagaHeliassa finanssija talousasiantuntijaksi. Tilanteen mukaan. Suorien osakkeiden ostelu on jäänyt viime aikoina vähemmälle, koska niiden osuus oli paisunut lähemmäs 60 prosenttiin. Loudspringillä näen potentiaalia tulevaisuudessa ja viherpiipertäjänä tykkään muun muassa puhtaaseen teknologiaan sijoittavasta firmasta ajatuksena muutenkin älyttömästi. Toimiala-etf:istä automaatio ja robotiikka kiinnostavat tulevaisuuden potentiaalin takia, muuten tankkailen varmaankin jo salkusta löytyviä Sampoa ja Hoivatiloja. Yksittäisiä firmoja ei meinaa keksiä, vaikka yrittäisi. Tylsälle kuukausisäästäjälle on aika yhdentekevää, missä vaiheessa suhdannetta ollaan menossa. Katse suhdannesyklin yli Markkinatunnelmia on koko alkusyksyn leimannut hermostuneisuus. Myyn äärimmäisen harvoin, koska olen sisimmässäni ”osta ja pidä” -tyyppi. En tietenkään sano ei, jos ostoinspiraatio johonkin iskee. Tavoiteallokaationi salkussa on 25 prosenttia suoriin osakesijoituksiin ja 75 prosenttia indekseihin. Nuorten Osakesäästäjien perustajajäsen ja sijoitusbloggaaja. Ennen ostoslista oli pidempi, nykyisin se ammottaa aika lailla tyhjänä. Heinäkuun lopulla luovuin kuitenkin salkun pienemmistä omistuksista, joita olivat Nokia, Loudspring, Finnair ja vähän isompi satsi Oriolaa. Mistä osakkeista olet luopunut viimeksi. Ostin hyvän johdon takia, eikä tasaisen kasvava osinkokaan haitaksi ole. Millä mielin seuraat markkinoita. Kolme yksityissijoittajaa kertoo, mitä muutoksia he ovat salkuissaan viime aikoina tehneet. Painotan ostoissa nyt taas hetken indeksirahastoja, että saan salkun haluamaani kuntoon. Se on salkkuni isoin omistus tällä hetkellä. Tulkoon, jos on tullakseen, ja jatkukoon nousu, jos on jatkuakseen. Odottavin mielin. Mitä olet harkinnut ostavasi. Viha-rakkaussuhteeni Oriolan kanssa joutui vihdoin tauolle odottelemaan poliittisia päätöksiä. Siivosin siis salkusta hilppeitä pois ja siirsin rahoja alkuperäisen sijoitussuunnitelman mukaan indekseihin
Mistä osakkeista olet luopunut viimeksi. Konepajat eivät ole nyt ajankohtaisia, mutta Konetta ostaisin aina, jos sitä saisi edullisesti. Viime vuonna myin jo paljon omistuksia pois, tänä vuonna vähemmän. Parin viime vuoden aikana olemme myyneet Cramoa, kun siitä sai 25 euroa ja Huhtamäkeä yli 40 eurolla. Millä mielin seuraat markkinoita. Joka tapauksessa se on paperi, jossa kannattaa olla mukana. Uniper vielä lisää sitä riskiä. Niitä seuraan. Mistä osakkeista olet luopunut viimeksi. Pikkurahalla on hauskaa pelata, ja sillä olemme ostaneet Stockmannia. 9 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitin viimeksi Mitkä ovat viimeisimmät ostosi osakemarkkinoilla. En erityisen huolestuneena. Olen seurannut Nokian Renkaiden lisäksi Nordeaa, Nokiaa ja YIT:tä. Pitkän linjan sijoittaja ja sijoituskirjailija, joka on ollut perustamassa useita sijoituspalvelualan yrityksiä. Nordeaa olemme ostaneet myös aika paljon. Sen päällä on hyvä istua. Yhti öltä on tullut hyviä osavuosituloksia, mutta kurssi on pysytellyt alhaalla. Nordea taas on iso pankki, jonka osinkotuotto on hyvä. Huipulta palataan kuitenkin normaalitilanteeseen, ei lamaan tai taantumaan. Minulla on likvidejä varoja sitä varten, jos pörssikurssien korjaus liike tulee. Jos he saavat Pietarin kiinteistön myytyä jollain muulla kuin lahjahinnalla, kurssi nousee. Mitkä ovat viimeisimmät ostosi osakemarkkinoilla. Myös Metsoa ja Konecranesia sai vielä pari vuotta sitten noin 20 eurolla. Siitä kuitenkin vähän torun itseäni, ettemme myyneet Orionia, kun sen kurssi oli lähes 60 euroa. Toimii nykyään Consti Yhtiöiden hallituksen puheenjohtaja. Ramirent ehti nousta 9,60 euroon kesäkuussa, mutta tuli sen jälkeen alas jopa alle seitsemän euron, joten ostimme lisää yhtiön osakkeita. Kim Lindström. Sama tapahtuu aina, kun toimiala kuumenee: ihmisistä on pula, tulee lisäkuluja, ja se näkyy tuloksessa. Todella edullisia ostoksia ei tällä het kellä ole. Toki harmitti, kun se oli 12 euroa, mutta nyt ollaan taas seitsemässä eurossa. K u v a t: K a ro li in a V u o re n m ä k i, A rt tu L a it a la. Mitä olet harkinnut ostavasi. Korot eivät ole koskaan olleet näin pitkään näin alhaalla. Kurssiliikkeiden rajuus hämmästyttää, kun tulos ylitti odotukset. Yksityissijoittaja ja hallitusammattilainen, joka on ollut Cargotecin hallituksessa vuodesta 2005. Nokian Renkaita olen tankannut. Kurssit heiluvat nyt paljon, eivätkä niinkään yhtiöiden tulosten takia vaan poliittisista syistä. Olen Cargotecissa iso omistaja, mutta sillä en käy juuri kauppaa. Jossain vaiheessa osakekurssit tulevat taas alas, kunnes nousevat aikanaan uuteen ennätyk seensä. Pidän selvänä, että osingon nos taminen onnistuu myös ensi keväänä. Ei siksi, että se olisi huono yhtiö, vaan siksi, että Venäjän arvaamattomuus pelot taa. Tapio Hakakari. Rakennussektorin buumi ei ole sata nut rakentajien taskuihin, vaan on men nyt muille. Tämä on ollut vaikea vuosi. Millä mielin seuraat markkinoita. Pienikin muutos tulos odotuksista on aiheuttanut ison kurssi reaktion, vaikka tulos olisi ollut kohta laisen hyvä. Syksy on vielä kausiluonteisesti huonoa aikaa pörssissä tuottokehityk sen kannalta. Viime aikoina olemme myyneet Fortumia, ja myymme sitä ehkä hiukan lisää kin. Kun on ollut 50 vuotta aktiivisesti osa kemarkkinoilla, ei saa enää sydämenty kytystä pikkuasioista. Muuten en ole juuri tehnyt hankintoja, vaan olen varautunut pörssin korjausliik keeseen likvideillä varoilla. Ostimme sitä kyllä sisään 22–23 eurolla myöhemmin. Yleensä sijoitan sellaisiin yhtiöihin, jotka ymmärrän. Se ehti nousta neljästä eurosta kahdeksaan. Poliitti set ja geopoliittiset riskit ovat kasvaneet, mutta en odota romahdusta. Perheyhtiö Cardia Investin hallituksen puheenjohtaja. Finnairin myin oikeaan aikaan pois. Jos olen YIT:n suhteen väärässä ja se tulee alas, aion ostaa lisää. Nokia on vaikea seurattava, koska se on nykyään eri Nokia kuin ennen. Alttius vuokrata kalustoa on edelleen lievässä nousussa, vaikka rakennusalan suhdanteet ovat hiipumassa. Se vaikeuttaa ennustamista. Mitä olet harkinnut ostavasi. Olen odottanut pörssilamaa jo puoli toista vuotta. Ala tekee edelleen huonom paa tulosta kuin normaalikaudella
Velkakriisi laajenee myös Espanjaan, Portugaliin ja Irlantiin. AIKA ON RAHAA 2009 Subprime-lainoista alkanut finanssikriisi romahdutti osakkeet nousukauden huipuistaan. Käänne alkaa 2015. 2010 Euroopan velkakriisi alkaa kärjistyä, kun Kreikan ongelmien massiivisuus paljastuu. Markkinat rauhoittuvat, ja velkakriisin pahimmat uhkakuvat väistyvät. Kun nykyinen nousumarkkina päättyy, edessä on seuraava suuri ostotilaisuus. 10 S Y Y S K U U 2 1 8 Hajauttaminen PÖRSSISSÄ Pitkäjänteinen sijoittaja tekee vuosikymmenten saatossa hyvät tuotot hajautetulla salkulla. Suomen talous ajautuu taantumaan. Pörssikurssit saavuttivat pohjansa maaliskuussa 2009. 2012 Pääjohtaja Mario Draghi ilmoittaa, että EKP on valmis tekemään ”mitä tahansa” euron pelastamiseksi. PITKÄN NOUSUN ANATOMIA 2010 2011 2012 2013 2009 To m m i M e l e n d e r OMX Helsinki -indeksi S&P 500 -indeksi Skaalattu alkavaksi sadasta.. Bruttokansantuote supistuu kolmena peräkkäisenä vuotena
Euroopassa ja Suomessa makroluvut yllättävät myönteisesti. Teknologiasektorin tähdet pitävät pitkän kurssinousun voimissaan. 2015 Kiinan devalvaatio ja kasvuongelmat säikäyttävät sijoittajat. Helsingin pörssissä vuoden alkupuoliskon tulokset jäivät laihoiksi, mutta yleisindeksi on jaksanut nousta. Tänä vuonna näkymät ovat heikentyneet. Yhdysvalloissa perinteisiä toimialoja koetteleva tulostaantuma herättää huolta. 2018 2014 2015 2016 2017 100 200 400 300. Kaikilla mantereilla vallitsee korkeasuhdanne. 11 S Y Y S K U U 2 1 8 Hajauttaminen PÖRSSISSÄ 2017 Maailmantalouden huippuvuosi. Vuoden 2015 lopussa ja 2016 alussa maailman pörsseissä nähdään rajut korjausliikkeet
Suomalaisosakkeiden arvosta suli puolet. Yhden kortin varaan jääminen ei tosin ole suositeltavaa, koska kaikki osakevalinnat eivät osu Koneen kaltaiseen menestystarinaan. 12 S Y Y S K U U 2 1 8 Hajauttaminen T T Tarinan mukaan Albert Einstein luonnehti korkoa korolle -ilmiötä maailman kahdeksanneksi ihmeeksi. Helsingin pörssikin koukkasi dramaattisesti, mutta ei yhtä syvälle kuin 1990-luvun alussa. päivästä 2009 kurssit olivat kivunneet 3 453 päivää ilman syklistä laskua eli vähintään 20 prosentin pudotusta. Syyskuussa 1992 osakkeet olivat menettäneet kolme neljäsosaa vuoden 1989 huipuistaan. Yardenin perustelut vaihtoehtoiselle laskutavalle U S A : N P I S I M M ÄT N O U S U M A R K K I N AT Nimitys Vuodet Kesto, kk Tuotto, % Suuri laajeneminen 1990–2000 114 418 Finanssikriisin jälkeinen nousu 2009– 114 328 Toisen maailmansodan jälkeinen nousu 1949–1956 86 267 1970-luvun nousu 1974–1980 74 126 Ronald Reaganin aika 1982–1987 60 229 Finanssikriisiä edeltänyt nousu 2002–2007 60 101 L äh d e : V is ua l C ap it al is t 2009. Kun laittaa säännöllisesti rahaa osakkeisiin, tulee ostaneeksi silloinkin, kun se on otollista mutta ei suosittua eli laskukausien pohjilla. Samaan aikaan keskimääräinen inflaatio on pysytellyt kahden prosentin alapuolella, joten reaalituototkin nousevat vahvoiksi. Useimmat pörssiyhtiöt tekivät tappiota ja puolet joutui lopettamaan osingonmaksun. YHDYSVALTAIN TÄRKEIN osakeindeksi S&P 500 kirjasi uudet ennätyslukemansa elokuun lopussa. Se ei ole sinänsä ihme, koska nousumarkkinoille ei ole vakiintunutta tieteellistä määritelmää. Jos tuli ostaneeksi vuosituhannen alussa Nokiaa 60 eurolla osakkeelta, kärsivällisyys ja pitkäjänteisyys eivät ole palkinneet. Näin 1990-luvun buumin kestoksi tulee 4 494 päivää. Vihatulla tarkoitetaan sitä, että vastarannan kiisket ovat vuosikaudet todistelleet nousun jatkumisen mahdottomuutta vetoamalla korkeisiin arvostuskertoimiin tai talouden uhkakuviin. Tämän vuosituhannen yleistä tuottohistoriaa nakertavat teknokupla ja finanssikriisi, mutta omaisuusluokkana osakkeet – myös suomalaiset – ovat pitäneet pintansa. Edellinen nousumarkkinoiden kuningas ”suureksi laajenemiseksi” kutsuttu 1990-luvun buumi alkoi lokakuussa 1990 ja päättyi teknokuplan puhkeamiseen maaliskuussa 2000. Vuodesta 2008 muodostui finanssikriisin syövereissä maailmanmitassa kaikkien aikojen surkein pörssivuosi. Credit Suissen kokoaman datan mukaan Helsingin pörssin 50 vuoden reaalituotot yltävät yhdeksään prosenttiin vuodessa. Hajauttaminen on tärkeää paitsi yhtiöiden ja toimialojen välillä myös ajallisesti. Jos tavallinen palkansaaja sijoitti 1970-luvun alussa yhden kuukausipalkkansa Koneen osakkeisiin, hänellä on nyt koossa euromääräisesti miljoonavarallisuus. Maailman synkin pörssivuosi oli hyvää aikaa olla ahne. ”Ei enää koskaan rahaa osakkeisiin”, monet kasinohuumassa siipeensä saaneet tuumivat. Olettaen, että hän on ostanut osingoilla säännöllisesti lisää hissiyhtiön osakkeita. Yhdysvaltain arvostetuimpiin sijoitustietäjiin lukeutuva Ed Yardeni ajoittaa ”suuren laajenemisen” alun joulukuuhun 1987, jolloin kurssit saavuttivat mustan maanantain romahduksen jälkeiset pohjansa 34 prosenttia edellisten huippujen alapuolella. Ne edustavat maailman kärkeä Tukholman pörssin kanssa. Pörssihistorian pohjalta muotoutuu muutama yksinkertainen sääntö, joiden avulla pienilläkin summilla voi luoda turvaavan varallisuuden. Pelon hetkellä kannatti kuitenkin olla ahne. Uutisotsikot julistivat kaikkien aikojen pisintä nousumarkkinaa. SYNKIMMÄT AJAT Helsingin pörssissä koittivat vuoden 1989 romahduksen jälkeen. Osakesijoittaminen kannattaa aloittaa mahdollisimman varhain, koska pörssissä aika muuttuu rahaksi. Ne tekevät maailman kahdeksannesta ihmeestä todellisuutta. Vuonna 1993 kurssit kaksinkertaistuivat, ja 1990luvun alun jälkeen arvonnousun ja osingot sisältävä Helsingin pörssin tuottoindeksi on noussut runsaat yksitoista prosenttia vuodessa. Maaliskuun 9. Kaikki eivät kuitenkaan allekirjoita tätä puolivirallista totuutta. Osakemarkkinat tarjoavat kosolti esimerkkejä siitä, kuinka tämä ihme toimii käytännössä. Maaliskuussa 2009 alkoi syklinen nousumarkkina, josta on amerikkalaisten kommentaattorien mukaan muodostunut ”kaikkien aikojen vihatuin”, mutta joka edelleen sinnittelee hengissä. Kärsivällisyys ja pitkäjänteisyys ovat osakesijoittajan hyveitä. Tehokkaasti hajautettu Suomi-salkku on tuonut aikojen saatossa vaurautta niillekin, jotka eivät ole kultasormia yksittäisten osakkeiden poimijoina
Palkinnot näkyvät seuraavien vuosien tuottoluvuissa, koska aika muuttuu pörssissä rahaksi. Voitto-odotusten romahdus näkyy ensin osakkeiden hinnoissa ja vasta sitten yhtiöiden tulosraporteissa. Kärsivälliselle ja pitkäjänteiselle sijoittajalle laskumarkkinat avaavat ostotilaisuuksia. Matkan varrella on ollut pienempiä tai suurempia 5–10 prosentin korjausliikkeitä, joita sijoitusslangissa kutsutaan paniikkihäiriöiksi. Pörssi ei odota, se ennakoi. Nykyinen nousumarkkina ei ole ollut pelkkää riemujuhlaa. Kun eurokriisi oli uhkaavimmillaan vuonna 2012, yleisindeksi koukkasi 5 000 pisteeseen lähenneltyään edellisvuoden alussa 8 000 pistettä. Fundamentit luovat nousumarkkinoiden perustat, vaikka lyhyen ajan kurssiliikkeisiin vaikuttaakin voimakkaasti sijoittajapsykologia. Yhtä kaikki S&P 500 on noussut maaliskuun 2009 pohjista euromääräisesti 360 prosenttia. Tuloskertoimen e-komponenttien suotuisa kehitys edellyttää suotuisia suhdanteita. Sijoittajat ovat kantaneet huolta Kiinan kasvun hidastumisesta, Yhdysvaltain tulostaantumasta, Euroopan velkakriisistä, osakkeiden hinnoittelun kiristymisestä, pitkän ajan trendit alittavasta talouskasvusta ja kansainvälisen politiikan jännitteistä. Iskulauseilla ennätyksellisestä nousumarkkinasta ei ole ennustearvoa pörssikurssien tulevan kehityksen kannalta. Suomalaisen osakesijoittajan on syytä seurata jenkkitaloutta, vaikka salkussa ei olisi amerikkalaisia osakkeita. Siinä vaiheessa, kun osakemarkkinat alkavat hinnoitella Yhdysvalloissa voitto-odotusten pettämistä, pörssikurssit sukeltavat myös muilla mantereilla. Sijoitusstrategiat perustuvat taloudellisiin perustekijöihin eli fundamentteihin. Se tarkoittaisi yhtiöiden voittojen kasvun jatkumista, vaikka konsensusennusteet odottavatkin tahdin maltillistuvan nykyisistä kaksinumeroisista prosenttiluvuista. Laskumarkkinan ensi tahdit lyödään siinä vaiheessa, kun sijoittajat ryhtyvät epäilemään voittojen kasvua. Talouden käänteet ohjaavat yhtiöiden voittojen kehitystä. Konsensusennusteet voivat näyttää suotuisilta, mutta sijoittajien mielestä analyytikoiden kalkyloimat e:t kuplivat. ”Nousumarkkinoiden keston asemesta sijoittajan pitää arvioida talouden syklien kestoa”, Yardeni kirjoittaa markkinakatsauksessaan. Helsingin pörssi on seurannut amerikkalaista osakerallia perässä laahaten. Kun laadukkaiden suomalaisyhtiöiden kursseista sulaa 30 prosenttia, kannattaa laittaa kättä alle. Uusia uhkakuvia edustaa kauppasodan pelko. Monien muiden taloustietäjien tavoin Yardeni uskoo, että suotuisat ajat voivat jatkua Yhdysvalloissa vuoteen 2020 saakka. 13 S Y Y S K U U 2 1 8 Hajauttaminen ovat sangen pedanttiset: lokakuu 1990 ei kelpaa aloitushetkeksi, koska silloin kurssit olivat ropisseet ”vain” 19,9 prosenttia alaspäin eikä syklisen laskun kriteerinä oleva 20 prosentin luisu toteutunut. Jos tulevaisuudennäkymät puhuvat voittojen kasvun vahvistumisen puolesta, p:llä eli hinnalla on varaa nousta. Yleisindeksille kertyy yhdeksässä ja puolessa vuodessa nousua 150 prosenttia. Osakkeiden yleisimmän hinnoittelumittarin p/e-luvun ratkaiseva komponentti on e eli tulos. Tasaisella vauhdilla jenkkitalous saavuttaisi huippunsa maaliskuussa 2019. Amerikkalaisin kriteerein Helsingin pörssissä ei siis ole vallinnut syklinen nousumarkkina maaliskuusta 2009 tähän päivään. Heiluntakin on ollut suomalaisosakkeissa selvästi voimakkaampaa. Ulkomaisten sijoittajien päätökset vähentää osakeriskiä iskevät rajusti Helsingin pörssin kaltaisiin pieniin reunamarkkinoihin. ONKO OSAKESIJOIT TAJALLE väliä sillä, eletäänkö Yhdysvalloissa historian pisintä vai toiseksi pisintä nousumarkkinaa. Lyhyt vastaus kuuluu: ei. Vuodesta 2008 muodostui finanssikriisin syövereissä maailmanmitassa kaikkien aikojen surkein pörssivuosi.. . Yhdysvalloissa talouden noususyklit ovat kestäneet keskimäärin 65 kuukautta. Paikallisvaluutassa luku jää hieman pienemmäksi
14 Ylänavi S Y Y S K U U 2 1 8
Vastaavasti turvallisuushakuinen sijoittaja saa hirveitä sydämentykytyksiä jo siitä, jos jokin salkun osakkeista nousee täysin odottamattomasti. Ensin pitää kysyä, kuinka paljon on valmis ottamaan riskiä. Toinen on luonnostaan enemmän peluri, kun taas toinen kaihtaa riskiä viimeiseen saakka. Sen jälkeen tulee miettiä, kuinka pitkä on sijoitushorisontti. Sijoittaminen kytkeytyy persoonallisuuteen. Arkkityypit ovat karkeita yleistyksiä sijoitustyyleistä. Sijoitussuunnitelman ydinkysymykset ovat yksinkertaiset. 15 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitustyylit Valitse taistelusi Oletko spekulantti vai peesaaja. Kasvusijoittaja ja momentum-sijoittaja eivät pelkää riskiä vaan hakevat häikäilemättä kasvua ja pyrkivät pörssinousuihin mukaan. Jokainen voi viilata oman tyylinsä yhdistelemällä niiden parhaita puolia. Arvosijoittaja ja laatusijoittaja taas pitäytyvät turvallisissa valinnoissa ja luottavat siihen, että heidän strategiansa ovat pitkällä aikajänteellä voittavia. Omaa sijoitussuunnitelmaa voi helposti hahmotella tutustumalla neljään arkkityyppiin pörssimaailmasta. Sitä paitsi pelurin luonteella varustettu kuolee tylsyyteen, mikäli joutuu tuijottamaan päivästä toiseen samoja muuttumattomia kursseja. Pääasia on, että sen tekee oman riskinottokykynsä ja sijoitushorisonttinsa mukaan L a u r i S i h v o n e n K u v i t u s J a n n e I i v o n e n. Sijoitussuunnitelmaa voi muuttaa esimerkiksi elämäntilanteen mukaan, mutta silloinkin se pitää tehdä harkiten. K un pörssikurssit heiluvat ja tunteet kuohuvat, sijoitussuunnitelma ja siinä pysyminen ratkaisee sijoittajan onnistumisen. Omaa temperamenttiaan vastaan ei kannata taistella, koska se harvoin johtaa hyviin tuloksiin. Arvopaperi esittelee neljä arkkityyppiä pörssimaailmasta. Kyttäätkö kurssiraketteja vai arvostatko osinkoja
P/b 1,7 Oman pääoman tuotto (2018e) 7,9 % Osinkotuotto 4,1 % 5. Arvosijoittajalle on myös tärkeää katsoa yhtiön pitkän aikavälin tuloshistoriaa ja osingonmaksukykyä. Moni mielellään ilmoittautuu arvosijoittajaksi, koska sillä on hieno kaiku. Arvosijoittaja näkee siinä mahdollisuuden, koska yhtiö lukeutuu maailman vahvimpien joukkoon alallaan. PANOSTAJA Panostaja ei ole Helsingin pörssin mediaseksikkäimpiä yhtiöitä, ja juuri siksi se arvosijoittajaa kiinnostaa. 16 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitustyylit Arvosijoittaja poimii hylkiöitä ja odottaa Arvosijoittaminen on ollut pitkällä aikajänteellä sijoitustyyleistä kenties se suosituin. Pääomasijoittajana yhtiö kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Nyt kun kurssit ovat korkealla, arvosijoittaja joutuu laskemaan myös yhtiön kasvulle arvon, koska muuten esimerkiksi Helsingin pörssistä ei jää mitään ostettavaa. P/b 1,2 Oman pääoman tuotto (2018e) 9,6 % Osinkotuotto 7,4 % 4. Arvosijoittajan näkökulmasta näin alhainen arvostus on jo mahdollisuus, koska yhtiö osaa kuitenkin tehdä tulosta. Klassinen arvosijoittaja valitsee yleensä pörssin tylsimpiä yhtiöitä, joilla on tunnuslukujen valossa eniten potentiaalia aliarvostuksen purkautumiseen. Median ja analyytikoiden hehkuttamiin muotiosakkeisiin arvosijoittaja ei koske pitkällä tikullakaan. ATRIA Atria on ollut pitkään aliarvostettu, koska sen kasvu on pysynyt vaatimattomana. Tosiasiassa arvosijoittaminen vaatii paljon raakaa laskentaa ja luottoa omaan näkemykseen. Tunnusluvuista arvosijoittajan ylivoimainen suosikki on kuitenkin taseperusteinen p/b. Loistaviinkaan yhtiöihin ei saa rakastua. VOLKSWAGEN Päästöskandaalien riepottelema Volkswagen on joutunut sijoittajien hyljeksimäksi. Arvosijoittamisen isän Benjamin Grahamin opit turvamarginaalista joutuvat tänä päivänä koetukselle, kun yhdenkään osakkeen hinnassa ei ole enää kolmasosan verran matkaa osakkeen todelliseen arvoon. Tunnuslukujen valossa Nordean osakkeen hintaan on jo valettu kaikki mahdolliset uhkaskenaariot. Arvosijoittajalle kovin paikka on myydä omistuksensa, kun yhtiön aliarvostus purkautuu ja kurssi nousee todellista arvoa vastaavalle tasolle. Siksi myös laadulliset kriteerit – kuten yhtiön kilpailuedut ja johdon kyvykkyys – ovat alkaneet kiinnostaa arvosijoittajia. 1. NORDEA Euroopan suuret pankit ovat olleet matalien korkojen aikana arvostukseltaan pohjalukemissa. Arvosijoittaja ei hötkyile eikä tavoittele pikavoittoja päiväkaupassa. Hyvä osinkotuotto tukee vielä osakkeen hintaa. Jos se on ykkösen tuntumassa tai sen alapuolella, yhtiö alkaa kiinnostaa. P/b 0,7 Oman pääoman tuotto (2018e) 11,1 % Osinkotuotto 2,9 % Arvosijoittajan valinnat. NOKIA Nokian kassa on niin vahva ja 5g-verkot väistämättä tulossa, että tämän riskin arvosijoittajakin uskaltaa ottaa. Mikäli myös oman pääoman tuottoprosentti on kaksinumeroinen, yhtiössä on arvosijoittajan näkökulmasta todellista potentiaalia. P/b 1,0 Oman pääoman tuotto (2018e) 6,4 % Osinkotuotto 3,8 % 2 . P/b 0,6 Oman pääoman tuotto (2018e) 4,8 % Osinkotuotto 45,8 % 3
Kurssikehitys 6 kk +51 % Momentum-sijoittajan valinnat 2 . NESTE Biodieseliin panostava Neste on yhtiön oman ilmoituksen mukaan ainakin viisi vuotta edellä kilpailijoitaan tuotekehityksessä. NVIDIA Yhdysvaltalainen teknologiayhtiö NVIDIA on tunnettu erityisesti näytönohjaimistaan ja panostuksistaan tekoälyteknologiaan. Äkilliset käänteet ovat momentum-sijoittajalle myrkkyä, koska silloin nousuputki katkeaa ja sentimentti lopahtaa. Tällä hetkellä momentum-sijoittaja on mukana muun muassa Pöyryn ja Marimekon nousussa, joka on kuitenkin yskähdellyt niin, että osake on vaarassa joutua vaihtoon. MARIMEKKO Marimekko sai tuloskuntonsa takaisin, ja kurssikehitys on ollut sen mukaista. Vuodessa kertyi melkein 40 prosentin nousut jokaiselle yhtiölle. Ylituottoja kuitenkin syntyy keskimäärin vain lyhyellä aikavälillä, joten momentum-sijoittajan liipasinsormi on herkässä. 17 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitustyylit Momentum-sijoittaja takoo, kun rauta on kuumaa Momentum sopii tyyliksi sijoittajalle, joka ei halua käyttää aikaansa tunnuslukujen murskaamiseen tai syvälliseen yhtiöanalyysiin. Kurssikehitys +69 % 4. Samalla kurssikehitys on erittäin suotuisa. Momentum-sijoittaja kiittää. Kurssikehitys 6 kk +36 % 3. Kun tulos kääntyi viimein voitolliseksi, myös sijoittajien odotukset kasvoivat silmissä. Tehokkaiden markkinoiden hypoteesi on momentum-sijoittajan näkökulmasta turha uskomus. Etenkin jälkimmäinen on tuottanut melkoisen hypen. Viime vuosien kovimmat tuotot momentum-sijoittaja ehti takoa metsäyhtiöiden osakkeilla, joiden nousukiito alkoi syksyllä 2017. Kurssikehitys 6 kk +13 %. Momentumiin sijoittaminen tarkoittaa sitä, että etsii salkkuunsa kolmen kuukauden tai puolen vuoden aikana nousseita yhtiöitä ja myy aiemmat heikot nousijat alta pois. Toisaalta teknisen analyysin perusteella voi arvioida, mikäli käyrällä on tultu vasta hartiakohtaan, josta nousu vielä jatkuu. Kurssikehitys 6 kk +20 % 5. P ÖYRY Pitkään varjojen mailla kulkenut konsulttiyhtiö Pöyry sai vihdoin uuden vaihteen silmään ja on takonut hyvää tulosta koko vuoden. Momentum-sijoittaja ei arkaile vaihtaa vaikka koko salkkunsa koostumusta, kun alkaa siltä näyttää. Momentum-sijoittaja iskee kiinni silloin, kun osakkeen nousu on vahvimmillaan. ”Eniten rahaa tehdään ostamalla kalliilla ja myymällä vielä kalliimmalla”, sijoitustyylin pioneeri Richard Driehaus on sanonut. Sijoittajat rakastavat voittajia ja vihaavat häviäjiä. 1. Momentum-sijoittajaa kiinnostaa, jatkuuko kurssinousu vielä. QT GROUP Sovelluskehittäjä Qt on saanut jalansijaa autovalmistajien keskuudessa, ja lisenssikauppojen ansiosta kasvu vetää. Toimitusjohtaja Tiina Alahuhta-Kasko on saanut yhtiöstä hyvän otteen, ja Mika Ihamuotilan visio alkaa toteutua
Laatusijoittaja ei pelkää taantumaa, koska pitkän aikavälin tilastot osoittavat, että laatuyhtiöt pärjäävät myös suhdannesyklien yli. Osinkotuotto 5,1 % Osingonjakosuhde 70,2 % Oman pääoman tuotto 15,0 % 3. Toisaalta laatusijoittaja myös pitää omistuksestaan kiinni – myötäja vastoinkäymisissä. Laatusijoittaja tukeutuu Joel Greenblattin näkemykseen, jonka mukaan erityisesti korkea oman pääoman tuottoprosentti on laatuyhtiön merkki. Jos arvosijoittaja etsii loistavia yhtiöitä alennusmyynnistä, laatusijoittaja on valmis maksamaan sellaisesta jopa täyden hinnan. THE C O CAC OL A C OMPANY Laatusijoittaja muistaa aina Warren Buffettin määritelmän Coca-Colan brändiarvosta: vaikka joku työntäisi kouraan sata miljardia dollaria virvoitusjuomien kuninkuuden viemiseksi Coca-Colalta, Buffett antaisi rahan takaisin. Myös Sammon osingonmaksukyky hakee vertaistaan. Laatusijoittajalle tärkeintä on omistamiensa yhtiöiden jatkuva tuloskasvu pitkällä aikavälillä, vuosittain kasvava osinkovirta ja vakaalla pohjalla olevat tunnusluvut. Vain korkea osingonjakosuhde mietityttää, kun investointeja pitäisi tehdä Yhdysvaltain jälkeenkin. Suomessa yhtiöt maksavat osinkonsa pääosin keväisin, joten laatusijoittaja hakee osinkokertymälleen hajautusta Yhdysvalloista. Osinkotuotto 3,1 % Osingonjakosuhde 163,7 % Oman pääoman tuotto 21,5 % Luvut 5 vuoden keskiarvoja. Osinkotuotto 4,9 % Osingonjakosuhde 91,7 % Oman pääoman tuotto 16,5 % Laatusijoittajan valinnat 2 . Osinkotuotto 2,8 % Osingonjakosuhde 48,1 % Oman pääoman tuotto 17,1 % 4. KONE Hissiyhtiö Kone on onnistunut vuodesta toiseen kasvamaan kilpailluilla maailmanmarkkinoilla. Siellä osinkoja tavallisesti maksetaan neljännesvuosittain. Korkea osinkotuottoprosentti on laatusijoittajalle hyvä syy siirtyä ostolaidalle, kunhan osingonjako on kestävällä pohjalla myös heikomman suhdanteen aikana. Myös vahva brändi on laatuyhtiön ominaisuus. NOKIAN RENKA AT Nokian Renkaat on rullannut vahvasti vuosikaudet. Laatuyhtiö ei rönsyile ympäriinsä, tase pysyy vahvana eikä pöhöty kaiken maailman yrityskauppojen tuomasta liikearvosta. SAMP O Kaikkien osinkosijoittajien ikisuosikki on yksi Helsingin pörssin vakaimpia suorittajia. 18 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitustyylit Laatusijoittaja nukkuu yönsä hyvin Laatusijoittaja etsii yhtiöitä, joilla on vahvat näytöt erinomaisesta tuloskunnosta pitkällä aikavälillä. OLVI Baltian markkinat ovat avautuneet Olville, ja näkymät ovat jälleen erittäin positiiviset. Osinkotuotto 3,4 % Osingonjakosuhde 77,8 % Oman pääoman tuotto 39,6 % 5. 1. Laatusijoittaja ei stressaa kurssiheilunnasta, koska ajattelee omistavansa osan yhtiöstä eikä ole sitä ihan heti myymässä. Tasaisen varmana osingonmaksajana Olvi on viihtynyt laatusijoittajan salkussa vuosikaudet
Kaiken keskiössä on kasvu, ja siihen onneksi löytyy yksi hyvä tunnusluku: peg eli price to earnings/ growth. Kasvusijoittajaa kiinnostavat erityisesti yhtiöt, joiden pegluku on alle yhden. Osakekurssi vastaa huutoon. FACEBO OK Facebookiin kohdistuu entistä enemmän arvostelua, ja seuraavaksi valtiot iskevät siihen sääntelyn keinoin. ALPHABET Googlen emoyhtiö muutti nimensä Alphabetiksi, mutta kasvu jatkuu. Fisherin teeseihin, että start-upeihin hän ei sijoita. Joukko sisältää Facebookin, Applen, Amazonin, Netflixin ja Googlen. Edes Steve Jobsin poismeno ei suistanut yhtiötä raiteiltaan. Kotimaisilta markkinoilla kasvusijoittaja iski rahansa kiinni silmänpainemittareita valmistavan Revenion osakkeeseen viisi vuotta sitten sai yli 500 prosentin tuotot. +269 % Kasvusijoittajan valinnat 2 . Peg-luku 1,0 EPS:n ennustettu vuosikasvu 5 v. 22,0 % Kurssikehitys 5 v. Nyt katse on jo toisaalla. 19 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitustyylit Kasvusijoittaja etsii lätkämailakäyrää Kasvusijoittaja saa kovimmat kiksit eksponentiaalisista kurssinousuista, jotka muistuttavat jääkiekkomailaa. +209 % 3. 11,0 % Kurssikehitys 5 v. Kasvusijoittaja tähyilee erityisesti teknologia-alaa ja lääkeyhtiöitä. Erityisesti Nasdaq-teknologiaosakkeiden nousu on kiihdyttänyt mieltä. Yleensä kasvuyhtiöiden p/e-luku eli voittokerroin pyörii useissa kymmenissä ja taseperusteinen p/b-luku on moninkertainen vakaisiin laatuyhtiöihin verrattuna. Googlen nimi on monille hakukoneen synonyymi, joten yhtiön asemaa voi hyvällä syyllä pitää väkivahvana. Viime vuosina kasvusijoittamisen ykkösmarkkina on ollut Yhdysvalloissa. Se kertoo, että jopa yli 30:n p/e-luvulla varustettu yhtiö voi olla hyvä sijoitus, jos liiketoiminnan kasvuprosentti on vielä kovempi. APPLE Sen jälkeen, kun Apple lanseerasi iPhonen syksyllä 2007, kasvu on ollut järisyttävän vahvaa. Yhtiöllä pitää olla näytöt kyvystään kasvaa kannattavasti. Peg-luku 1,5 EPS:n ennustettu vuosikasvu 5 v. Kasvusijoittaja tietää, että tuotto ja riski kulkevat käsi kädessä, ja on sen takia valmis ottamaan riskiä. 26,5 % Kurssikehitys 5 v. 18,6 % Kurssikehitys 5 v. Siitä huolimatta yhtiö hallitsee hyperkohdennetun verkkomainonnan markkinoita. NETFLIX Kuka olisi kymmenen vuotta sitten uskonut, että vähäinen tilausvideoyhtiö vielä rökittää markkina-arvossa The Walt Disney Companyn. Peg-luku 1,4 EPS:n ennustettu vuosikasvu 5 v. +553 % 4. Netflix on muuttanut miljoonien ihmisten tavan katsoa televisiota. Kasvusijoittaja ei pelkää korkeita tunnuslukuja. +167 % L äh d e : E P S -e n n u st e e t, Z ac ks , F ac ts e t.. Salkun kovimmat nousijat kulkevat kirjainlyhenteellä Faang. Peg-luku 1,5 EPS:n ennustettu vuosikasvu 5 v. Tällainen hockey stick curve on jokaisen kasvusijoittajan toiveuni, jos mukaan menestystarinaan on ehtinyt hypätä pohjalla. +724 %) 5. 30,0 % Kurssikehitys 5 v. Peg-luku 1,7 EPS:n ennustettu vuosikasvu 5 v. 1. AMAZON Amazon aloitti kirjakauppana verkossa90-luvun puolivälissä, mutta nyt sen suurimmat kasvuprosentit ovat ydinbisneksen sivussa syntyneessä Amazon Web Serviceseli AWS-pilvipalveluyksikössä. Sen verran hän kuitenkin uskoo kasvusijoittamisen isän Philip A
Tunnettua asuntosijoittajaa ei haittaa, vaikka osa vuosilomasta tuhraantui töiden merkeissä. ” S ain hoitaa asuntokuvioita viimeisen kesälomaviikon. Vanhemmat työskentelivät julkisella sektorilla. Kävin katsomassa viikonloppuna Keravalla sijaitsevaa sijoitusasuntoa poikani kanssa”, Olli Turunen sanoo. Ensimmäisen oman sijoitusasuntonsa Turunen osti 12 vuotta sitten, vain 22-vuotiaana. Vaikka lahja on pieni, vuokralaista muistaminen ilahduttaa. Työ jatkuu tarvittaessa viikonloppuisin. Arkisin Turunen hoitaa vuokra-asuntoasioita tarvittaessa tunnin iltaisin. M i k k o L a i t i l a K u v a t P e t t e r i P a a l a s m a a. Toisaalta muulloin ei ole aikaakaan”, Kemiran sijoittajasuhteista päivätöikseen vastaava Turunen nauraa. ”Veimme vuokralaiselle suklaalevyn kiitokseksi hyvästä vuokralaissuhteesta.” Turusella on jo vuosien ajan ollut tapana muistaa hyviä vuokralaisia. ”Asuntosijoittaminen ei oikeastaan tunnu työltä, teen sitä mielelläni iltaisin ja viikonloppuisin. ”Viikkorahoja ei juuri tullut, minun piti tehdä töitä rahan eteen alusta saakka.” Ensimmäiset oikeat työt Turunen teki 12-vuotiaana mainostenjakajana, isän verokortilla ja kovalla sivutuloprosentilla. Toisin kuin osakemarkkinoilla. Säntillinen päivärytmi auttaa ehtimään. Suklaata, lakritsia, viiniä, leffalippuja tai keksipaketteja. 20 S Y Y S K U U 2 1 8 Asuntosijoittaminen V E L K A V I V U L L A vauhdikkaasti Olli Turunen aloitti asuntosijoittamisen, koska siinä ostajan nokkeluudesta on etua. OLLI TURUNEN on viisilapsisen perheen nuorin. Pisimmät vuokrasuhteet ovat kestäneet siitä saakka, kun Turunen ja sijoittajakumppani Joonas Orava ostivat ensimmäiset yhteiset vuokra-asuntonsa Jyväskylästä vuoden 2011 alussa
”Puhtaasti excel-näkökulmasta nykymarkkinassa kannattaisi ottaa lainaa niin paljon kuin saa. Asuntosijoittaminen on kuitenkin pitkä matka”, Turunen sanoo.. Ylänavi 21 S Y Y S K U U 2 1 8 V E L K A V I V U L L A vauhdikkaasti Hitaasti kiiruhtaen
”Ihan alussa tuhlasin rahani, mutta aika pian aloin säästää. Kurssi on noussut annista jo yli 10 prosenttia.” TÄLLÄ HETKELLÄ Turusella on 37 asuntoa joko puoliksi Joonas Oravan kanssa tai omassa omistuksessa. Suurimman osan asuntosijoituksistaan Turunen ja Orava omistavat henkilökohtaisesti, mutta viime aikoina ostot on tehty yhtiön kautta. Suorista osakesijoituksista viimeisin on Kojamo, jonka antiin Turunen osallistui. Huomattava osa kasvukeskusten pienistä asunnoista menee sijoittajille jo ennen julkista myyntiä. Siiten puurolle kotiin ja kouluun.” Hän itse kokee, että nuorena saatu oppi on kasvattanut säästäväisyyteen ja varovaisuuteen. Suurin osa uudiskohteista on liian kalliita, tosin rakennusyhtiöistä Lehto on tehnyt monista kohteistaan sijoittajaystävällisempiä.” Sijoittajakaksikko ostikin osin hajautusmielessä kaksi vuotta sitten Lehdon kohteesta Keravan Saviolta neljä uudisasuntoa 105 000 euron kappalehintaan plus 10 000 euron tonttiosuus per asunto. Asuntoneuvoja ostaa kokonaisia taloja ja myy asuntoja sijoittajille.” Joonas Orava on Asuntoneuvojan palveluksessa valitsemassa yhtiölle ostokohteita. Asunnoissa Turusta kiehtoo tuoton lisäksi esimerkiksi mahdollisuus vakuusarvon hyödyntämiseen. Kirjoittanut asuntosijoittamista käsittelevän Osta, Vuokraa, Vaurastu -teoksen yhdessä Joonas Oravan kanssa. Olen Vuokranantajat ry:n ja Asuntoneuvoja-yhtiön hallituksissa. Hajauta myös uusiin. Ajatus siitä, että sijoittamisessa voisi olla järkeä, alkoi kirkastua.” Turusesta tuli tyypillinen sijoittamisen porttiteorian uhri. Käteistä on lisäksi aina oltava likviditeettiriskin varalle. Riskien hajauttamisen vuoksi Jyväskylästä, jossa oli suurin osa sijoitusasunnoistamme ja Hyvinkäältä, jossa omistimme mielestämme liian monta asuntoa yhdestä yhtiöstä.” Osa sijoituksista on ollut vain huonoja, taloyhtiöt Olli Turunen, 34 Työ Kemiran sijoittajasuhdejohtaja Perhe vaimo ja yksi lapsi Vapaalla Asuntosijoittamisen lisäksi golf, tennis ja jääkiekko. Asuntosijoittamisen aloittamista helpotti hyvä ajoitus. Samaan aikaan mukaan tulivat asunnot. Yrityksen saama vuokratulo on verotuksellisesti selvästi edullisempi ratkaisu kuin asuntojen suora henkilökohtainen omistaminen. Viime vuosina halpa lainaraha on nostanut oman pääoman tuoton helposti kaksinumeroiseksi. Lisäksi Turusella on erilaisia omistusjärjestelyitä parin muunkin lähipiiriin kuuluvan henkilön kanssa. Olli Turunen osti hajautusmielessä Keravan Saviolta neljä uudisasuntoa. Tästä on kehittynyt alkujuuri myös sijoittamiseen. ”Vertaa asuntoa ja pörssiyhtiötä. Kaksikolla onkin tiedollinen etulyöntiasema tyhjältä pöydältä aloittavaan asuntosijoittajaan. Kun rahan eteen on aina pitänyt tehdä töitä, sitä osaa arvostaa. Asuntomarkkinat sen sijaan eivät ole tehokkaat. Pörssiyhtiö maksaa saman osingon kaikille osakkaille ja osakkeen hinnanmuodostus on tehokasta. Hän aloitti korkorahastoilla, siirtyi yhdistelmärahastojen kautta osakerahastoihin ja lopulta mestaruussarjaan eli suoriin osakesijoituksiin. ”Olemme myyneet asuntoja muutamasta eri syystä. 22 S Y Y S K U U 2 1 8 Asuntosijoittaminen ”Lukioaikaan menin lumisadeaamuina Lassila & Tikanojalle hommiin kolaamaan pihoja kolmelta aamulla. ”Minulla on pari näköalapaikkaa. ”Nämä tarjoavat pääkaupunkiseudun läheisyydessä 5,5 prosentin vuokratuoton ja ovat vuokrattavuudeltaan hyviä”, Turunen kertoo Keravan-asunnon parvekkeella.. Myyjä voi pyytää mitä haluaa, mutta kaupat voi saada tehtyä edullisemmin, ja sijoituksen tuottoon voi omilla toimillaan vaikuttaa paljonkin.” Tällä hetkellä Turusen sijoituksista leijonanosa on asunnoissa tukevalla velkavivulla. ”Olemme ostaneet pääosin vanhoja asuntoja. Asuntojen lisäksi hänellä on suoria osakesijoituksia ja osakerahastoja. ”Kojamo oli loppujen lopuksi järkevästi hinnoiteltu ja kyseessä on hyvä yhtiö. Myös Turunen ja Orava ovat ostaneet paljon ei-julkisilta markkinoilta. Turusen osakeostot osuivat sopivasti it-kuplan luomaan alennusmyyntiin. Luin Vesa Puttosen kirjan Mitä Missä Miljoona, ja se teki vaikutuksen. Kasvavassa asuntosalkussa sopii olla myös uudiskohteita
”Yhtiölainojen osuus on 13 prosenttia kotitalouksien veloista. Ajatuksena oli myydä asunto voitolla nopeasti. ”Tuuria on ollut, markkinat ovat suosineet. Olen tietoisesti käyttänyt tähän vähemmän aikaa.” Todellisuudessa asuntosijoittamisessa on Turusen mukaan tekemistä vähemmän kuin moni kuvittelee. Minun ja Joonaksen kirjoittamaa kirjaa on myyty vain 10 000 kappaletta.” Turusen mukaan Suomen asuntomarkkinoilla on paljon vuokranantajia, jotka eivät koe itseään millään tapaa sijoittajiksi. Koen, että olen kirjan ja tarinani kautta jonkinlainen esimerkki joillekin. Luulen, että yhä useampi tästä joukosta alkaa suhtautua vuokraamiseen ammattimaisemmin.” TURUSELLA ON NY T AIKA A asuntosijoittamiseen aiempaa vähemmän. Kun kaksikon sijoitusyhtiön kassa oli samaan aikaan valtaosin kiinni toisessa projektissa, pikavoiton tavoittelu uhkasi sulattaa Turusen ja Oravan käteiskassan.” Tapahtuma antoi hyvän muistutuksen käteiskassan tarpeellisuudesta. Siksi tuon mieluummin varovaisen puoleni esiin.” Turusen mukaan asuntosijoitusmarkkinoilla on ollut havaittavissa opportunismia, eikä hän halua olla kannustamassa liian rohkeaan etunojaan. ”Heistä on tullut vuokranantajia eri syistä, moni voi pitää entisen asuntonsa, vaikka muuttaisi eri paikkakunnalle. Yli puolet meidän vuokralaista on sellaisia, että heihin kuluu tunti tai alle vuodessa.” Toki yksikin huono vuokralainen voi vaatia äkillisesti päivien työpanoksen. Onko tämä yksilötason riski, vai markkinatason riski. Turunen uskoo, että asuntosijoittaminen yleistyy ja ennen kaikkea ammattimaistuu. Onkohan tässä kärpäsestä tehty härkänen. Parhaillaan on käynnissä Turusen vuokranantajauran ensimmäinen häätö. Olen ollut paljon esillä asuntosijoittamisesta puhuttaessa. 23 S Y Y S K U U 2 1 8 Asuntosijoittaminen tai asunnot liian huonokuntoisia. ”Suomessa on tällä hetkellä myytävänä reilut 7 000 yksiötä. Keskustayksiöillä kaikki muuttujat kulkevat täysin eri suuntaan. ”Alkuaikoina hyödynsimme myös lainojen lyhennysvapaat, nyt maksamme velkaa pois nopeammin kuin pitäisi. Niistä 250 on Jyväskylässä, joista kaupungin keskustassa on 25 asuntoa. ASENNEILMAPIIRI asuntosijoittamista kohtaan on pysynyt neutraalin asiallisena, vaikka esimerkiksi yhtiölainojen kasvu on herättänyt huolta. En osaa sanoa.” Turusen mukaan asuntosijoittamisessa on edelleen lainanottajan markkinat, vaikka pankkien vaatima omarahoitusosuus onkin kasvanut. . ”Perhe ja päivätyö menevät etusijalle. ”Taloudellista puskuria on oltava. Voittoa tulikin lopulta, mutta asunnon myynti kesti vuoden ja sen maksueriä piti maksaa enemmän kuin olimme budjetoineet. Olemme ottaneet myös joissakin tapauksissa korkosuojausta.” SIJOIT TAJAKAKSIKKO EI OLE joutunut kohtaamaan oikeasti huonoja aikoja asuntomarkkinoilla. Ehkä juuri siksi Turusen puheissa toistuu usein varovaisuus: riittävä likviditeetti, harkinta ja kohtuus. Tämä opiskelijakaupunkien keskustayksiöiden markkina on täysin eri asia kuin muiden yksiöiden markkina. Useamman kilometrin päässä Jyväskylän lähiöissä sijaitsevien yksiöiden myyntiajat venyvät, hinnat laskevat ja niitä on vaikeampi saada vuokrattua. Jos korko kaksintai kolminkertaistuu nykyisestä, joillekin tulee ongelmia.” Turunen oikoo mielellään ja nopeasti lööppejä Suomen asuntomarkkinoista.´ ”Suomen asuntomarkkinaa ei ole olemassakaan.” Sen sijaan on suuri määrä mikromarkkinoita, jotka ovat keskenään hyvin erilaisia. ”Suomessa on noin 200 000 omistamaansa asuntoa vuokraavaa henkilöä. ”Kerran ostimme uudiskohteen, joka näytti mielestämme liian halvalta. Näiden osuus kaikista myytävänä olevista asunnoista on vähemmän kuin prosentin kymmenys”, Turunen havainnollistaa. Pankit ovat kuitenkin tulleet rahtusen varovaisemmiksi ja kasvattaneet vaadittua omarahoitusosuutta. Suurimmasta osasta vuokralaisista ei kuulu mitään vuoden aikana, heiltä vain tulee maksu sovitusti.”. ”Suurimmasta osasta vuokralaisista ei kuulu mitään vuoden aikana, heiltä vain tulee maksu sovitusti. Itse pidämme käteistä 1000–2000 euroa per asunto.” Viime aikoina Turunen ja Orava ovat jo pienentäneet velkavipua. ”Nyt olen joidenkin asuntosijoittajien kohdalla hieman huolissani. Sijaintikin on joissakin tapauksissa osoittautunut vääräksi. Lainojen kasvuvauhti on toki kova. Niille, jotka rahoitusta saavat, rahan hinnoittelu on huokeaa. Tästä joukosta vasta noin 14 000 on Vuokranantajien jäseniä
Olennaista on olla mukana oikeissa omaisuuslajeissa ja pysyä poissa vääristä. Mitkä mantereet menestyvät paremmin ja mitkä huonommin. Talouden perinteiset liikelait hämärtyivät, kun keskuspankit painoivat finanssikriisin jälkeen korot lattiaan ja ryhtyivät pumppaamaan markkinoille likviditeettiä. Allokaatiota pohtiessaan sijoittaja joutuu nostamaan katseensa osavuosiraporteista ja hahmottamaan isoa kuvaa. Taantuman iskiessä suojaa antoivat yhdyskuntapalvelut ja taantuman helpottaessa kannatti mennä syklisiin kulutustavarayhtiöihin ja pankkeihin. Investointivetoisesta talousmallista kulutusvetoiseen talousmalliin pyrkivä Kiina säikäytti sijoittajia kolme vuotta sitten devalvaatiollaan ja hidastuvalla Yhdysvalloissa talouden taantuma saattaa alkaa 2020 tai 2021. Takavuosina sijoittajat vilkuilivat suhdannekelloa. Eurooppa ja Japani hoippuivat pitkään taantumassa tai taantuman partaalla. Yhdysvalloissa nousukausi on jatkunut poikkeuksellisen pitkään, mutta kasvuluvut pysyivät useita vuosia vaatimattomina. Mitkä omaisuuslajit ovat houkuttelevia ja mitkä eivät. Allokaatio selittää 80 prosenttia sijoittajien menestyksestä. Vauhdittuuko inflaatio. Akateemiset tutkimukset kuitenkin kertovat, että hajautetussa salkussa yksittäisillä loistovalinnoilla on vain 20 prosentin vaikutus pitkän ajan tuottoihin. Tällä vuosikymmenellä maailma on ollut julma niille, jotka ovat karttaneet osakeriskiä ja sulloneet salkkuunsa velkapapereita. Nousevatko korot. Onko talouskasvu kiihtymässä vai hidastumassa. Allokaation merkityksen ymmärtää, kun kuvittelemme sijoittajan, jolla oli 1990-luvun alussa tukeva ylipaino japanilaisosakkeissa tai 2000-luvun alussa teknologiaosakkeissa. Se kehotti luottamaan nousukauden alussa teknologiaan, keskivaiheilla perusteollisuuteen ja investointitavaravalmistajiin ja lopussa kestokulutustavaraja energiayhtiöihin. 24 S Y Y S K U U 2 1 8 Suhdanteet N appiin mennyt osakepoiminta sykähdyttää ja usein myös vaurastuttaa. TODELLISES SA EL ÄMÄS SÄ suhdanteet eivät ole aina noudattaneet täsmällisesti oppikirjojen malleja, eivät varsinkaan tällä vuosikymmenellä. Vielä ei siis pidä kiirehtiä myymään osakkeita. NOUSUMARKKINAN VIIMEISET TUOTOT To m m i M e l e n d e r. Pörssissä luisu alkaa puoli vuotta etuajassa. Oikeat osakepoiminnat eivät lämmitä, jos koko markkina tai toimiala rytisee alaspäin
Presidentti Donald Trumpin hallinnon veroleikkaukset vahvistavat yritysten ja kuluttajien luottamusta sekä rahan käyttöä. Vanhan vitsin mukaan osakemarkkinat hinnoittelevat seuraavista kuudesta taantumasta yhdeksän.. Sijoittajat luottavat siihen, että Trump onnistuu saamaan haluamiaan diilejä tai ainakin mielikuvavoittoja kovalla kauppalinjallaan. Euroopassa vastaavat kimmokkeet puuttuvat. ”En pidä varsinaista kauppasotaa todennäköisenä, mutta protektionismin luoma epävarmuus vaikuttaa haitallisesti yleiseen talousluottamukseen ja sitä kautta investointija kulutuspäätöksiin”, Stupnytska sanoo. Pidämme kehittyvät maat alipainossa senkin vuoksi, että noususyklin loppu voi tulla parin vuoden sisällä ja silloin reunakasvullaan, kunnes laittoi lisää tehoa moottoreihinsa. Nyt iso kuva näyttää utuisemmalta. ”Olemme nähneet tänä vuonna kasvunäkymien erkaantumisen Yhdysvaltain ja muun maailman välillä”, Fidelityn pääekonomisti Anna Stupnytska sanoo. Allokaatiota pohtivan sijoittajan kannattaa luopua täydellisen ajoituksen toiveista. ”Teknologiaosakkeissa näkyy opportunismia. Yhdysvallat etenee hyvässä kasvussa, mutta Euroopassa talouden indikaattorit kertovat tahdin hiipumista. Isolla painolla kehittyviin maihin sijoittavan onkin syytä varautua pettymyksiin. Paineet saattavat helpottaa Yhdysvaltain kongressin marraskuisten välivaalien jälkeen. Viime vuosi oli maailmantaloudessa juhlan aikaa, kun kaikilla mantereilla elettiin korkeasuhdannetta. Epävarmemmat talousnäkymät puoltavat salkkujen virittämistä pääomaa turvaavaan suuntaan. Se ei tarkoita, että ne olisivat aina oikeassa. Tänä vuonna ovat menestyneet sellaiset sijoittajat, joilla on ollut ylipainoa öljyssä, momentum-osakkeissa, amerikkalaisissa osakkeissa ja dollarissa. Riemutunnelma tarttui osakkeisiin, mikä näkyi lihavina tuottoina ja olemattomana kurssiheiluntana. Ne ovat ruuhkaisia osakkeita, koska niin monet sijoittajat ovat laittaneet niihin rahaa”, Front Varainhoidon toimitusjohtaja Vesa Engdahl sanoo. Laskukauden uhka voi väreillä ilmassa kauan ennen kuin sen merkit lyövät läpi. Myös Front ylipainottaa amerikkalaisia teknoja, koska markkinatrendit ovat vielä niiden puolella. ”Emme halua nykyisessä tilanteessa kantaa Aasiaan ja Kiinaan liittyviä riskejä. Liian hätäisesti siilipuolustukseen asettuva sijoittaja menettää nousumarkkinan viimeiset tuotot. Vastaavaa näkemystä edustavat monet muutkin investointitalot. Sijoittajat saattavat ostaa tiettyjä toimialoja joitakin kuukausia ja vaihtaa sitten seuraaviin. Amerikkalaiset teknologiaosakkeet ovat pysyneet kestosuosikkeina korkeista arvostuskertoimista huolimatta. Pörssikursseilla on tapana ennakoida talouden käänteitä 6–8 kuukaudella. Ei siis ihme, että sijoittajat pitävät Intiaa turvasatamana kauppasodan uhan ravistellessa muuta Aasiaa. Eniten protektionismista kärsivät pienet avotaloudet, kuten Etelä-Korean, Indonesian, Filippiinien ja Vietnamin kaltaiset Aasian maat. Pörssikurssit eivät hinnoittele kauppasotaa, vaikka sen uhka yhdessä dollaririskien kanssa onkin nakertanut etenkin Aasian osakemarkkinoita. Kiinan velkaongelmat odottavat ratkaisuaan, ja monia kehittyviä maita kurittaa dollarin vahvistuminen. Jenkkitaloutta siivittää finanssipolitiikka. Osakemarkkinoiden vaisuhkon yleisen kehityksen ja voimistuvan kurssiheilunnan taustalta piirtyvät paitsi epävarmemmat makronäkymät myös kauppasodan uhka. MAAILMAN SUURIN varainhoitaja BlackRock arvioi loppuvuotta koskevassa markkinakatsauksessaan, että ylisuurten tuottojen aika on ohi. ”Euroopassa finanssipolitiikka on pysynyt varsin kireänä, kun taas rahapolitiikka on ollut jo valmiiksi äärimmäisen elvyttävää”. 25 S Y Y S K U U 2 1 8 Suhdanteet Intia on suuri suljettu talous, sillä viennin osuus jää selvästi alle 20 prosenttiin bkt:sta. Ne ovat usein tuntuvia, koska pelkoa edeltää ahneus. Osakemarkkinoilla perinteiset sektoriteemat nousevat vain ajoittain. Sijoittajien silmissä Donald Trumpilla on Januksen kasvot: veroleikkaukset siivittävät yritysten voittoja, mutta aggressiivinen protektionismi luo maailmantalouteen epävarmuutta. Vastaavasti kupariin, kehittyvien maiden osakkeisiin, Italian valtionlainoihin ja japanilaisiin osakkeisiin luottaneet ovat niittäneet tuottojen sijasta murhetta. ”Nykyinen talousympäristö tukee vielä riskisiä sijoituskohteita, vaikka vastatuuli onkin voimistumassa Yhdysvaltain ja Kiinan talouskasvun hidastuessa ja keskuspankkien normalisoidessa rahapolitiikkaansa”, Stupnytska sanoo
EKP valmistautuu ajamaan alas arvopapereiden osto-ohjelmaansa. maiden osakkeet myydään ensimmäisenä”, Vesa Engdahl sanoo. VAIKKA SUHDANTEET ovat viilenemässä, konsensusennusteet eivät usko taantuman vyöryvän päälle. Ei siis ihme, että sijoittajat pitävät Intiaa turvasatamana kauppasodan uhan ravistellessa muuta Aasiaa. Euroopassa 15 prosentin kasvu painuu viiteen prosenttiin. Samanlainen kuvio näkyy yritysten tulosennusteissa. Intia on suuri suljettu talous, sillä viennin osuus jää selvästi alle 20 prosenttiin bkt:sta. SIJOITTAJAN MAAILMANKARTTA E U R O A L U E Talouskasvu, % 2018e 2,2 2019e 1,9 Tuloskasvu, % 2018e 16,0 2019e 5,0 Euroalueen osakkeiden hohtoa himmentävät talouskasvun hidastuminen ja poliittisen populismin aiheuttamat riskit. Raaka-ainevetoiset taloudet ovat alttiita maailmantalouden heilahteluille. Intian talous jyskyttää seitsemän prosentin ja yritysten voitot parinkymmenen prosentin kasvuvauhdissa. Korkotason nousu houkuttelee pääomia osakkeista velkapapereihin. Vaisummat näkymät Saksassa rassaavat koko euroaluetta. Taantumariski kasvaa vuotta 2020 kohti. Yhdysvalloissa kasvu hidastunee ensi vuonna kolmen prosentin tuntumasta kahteen ja puoleen prosenttiin, Euroopassa vähän yli kahdesta vähän alle kahteen prosenttiin. Avainasemassa on maailmantalouden johtotähti Yhdysvallat, jossa vallitsee elvyttävän finanssipolitiikan ja täystyöllisyyden tulenarka yhdistelmä. Oman pääoman tuotot hipovat keskimäärin 15 prosenttia, kun muualla Aasiassa ne jäävät alle 13 prosenttiin. Tuloskasvu on Latinalaisessa Amerikassa tänä vuonna vahvaa osin heikkojen vertailulukujen takia. Osakkeita ei voi väittää edullisiksi, mutta hyvä voittojen kehitys on laskenut voittokertoimet 19:a tuntumasta 17:a alapuolelle. Anna Stupnytska toppuuttelee puheita Yhdys. Y H D Y S VA L L AT Talouskasvu, % 2018e 2,9 2019e 2,3 Tuloskasvu, % 2018e 18,0 2019e 8,0 Amerikkalaisyhtiöiden tuloskasvu ja voittomarginaalit ovat vahvoja. Vuosina 2020–2021 taantumariskiä voi pitää merkittävänä. 26 S Y Y S K U U 2 1 8 Suhdanteet L AT I N A L A I N E N A M E R I K K A Talouskasvu, % 2018e 1,6 2019e 2,6 Tuloskasvu, % 2018e 22,0 2019e 8,0 Venezuelan pörssi on noussut vuoden alusta 33 009 prosenttia. Latinalaisen Amerikan jätti Brasilia kulkee kohti parempaa pitkän ahdingon jälkeen. Omassa kastissaan on Intia, jonka pörssi takoi kesällä uusia ennätyksiä. Niiden mukaan Yhdysvalloissa voittojen kasvu jää 2019 alle kymmeneen prosenttiin, kun se hätyyttelee tänä vuonna 20 prosenttia. Paras kasvun vaihe jää tänä vuonna taakse. Voittokertoimet ovat 14:ssä eli lähellä pitkän ajan keskiarvoja. Se ei paljon lämmitä, koska syynä on paikallisvaluutan hyperinflaatio. Teknologiavetoiset markkinatrendit eivät suosi Eurooppaa
Fed haluaa varmistaa, ettei inflaatio pääse yllättämään. Velkaongelmat odottavat ratkaisuaan, mutta keskusjohtoisella maalla on keinot pönkittää kasvua ainakin lyhyellä tähtäyksellä. Vielä ei ole kiirettä ruveta defensiiviseksi. Kauppasodan uhka, Yhdysvaltain kiristynyt rahapolitiikka sekä dollari ja öljy ovat painaneet kursseja. 27 S Y Y S K U U 2 1 8 Suhdanteet J A P A N I Talouskasvu, % 2018e 1,0 2019e 0,9 Tuloskasvu, % 2018e 13,0 2019e 3,0 Japanin suhdanteet eivät häikäise, mutta rahapolitiikka säilyy vahvasti elvyttävänä. Näitä indikaattoreita on esimerkiksi kestokulutustavaroissa ja asuininvestoinneissa.” Rahapolitiikka muodostaa tuntuvan riskin. Intia erottuu joukosta myönteisesti suuren ja kasvavan taloutensa ja yritysten suotuisan voittokehityksen ansiosta. Pienemmät Aasian maat ovat alttiita globaalien näkymien heikkenemiselle. Silloin ei ole mukavaa olla ylipainolla osakkeissa. Seuraava taantuma on kaiken järjen mukaan perustaantuma. ?. Tokion pörssin voittokertoimet liikkuvat 15:ssä, mikä on historiallisesti tarkasteltuna maltillinen lukema. TA ANTUMASTA PUHUMINEN herättää ikäviä mielikuvia, koska finanssikriisin muistot nakertavat takaraivossa. Kasvuhuolet ja kauppasodan uhka ovat painaneet osakkeita tänä vuonna 20 prosenttia. Kun Yhdysvallat ja Wall Street aivastavat, maailmantalous ja maailman pörssit saavat keuhkokuumeen. M U U A A S I A Talouskasvu, % 2018e 6,5 2019e 6,5 Tuloskasvu, % 2018e 15,0 2019e 8,0 Vuosi 2018 on ollut Aasian pörsseissä vaikea. Perinteiset laskukaudet ovat kuitenkin huomattavasti lievempiä ja loivempia kuin koko kansainvälistä rahoitusjärjestelmää uhannut myllerrys. valtain talouden ylikuumenemisesta, vaikka myöntääkin työmarkkinoiden kireyden. ”Pörssissä se tarkoittaa 6–8 kuukauden laskua, jonka aikana kursseista sulaa kolmisenkymmentä prosenttia. Nykyinen suhdannekuva puoltaa neutraalia osakepainoa ja läntisten pörssien suosimista kehittyvien maiden pörssien kustannuksella. ”On kiintoisaa, että korkeista käyttöasteista huolimatta eräät sykliset indikaattorit kertovat Yhdysvaltain olevan vasta suhdannekierron alkutai keskivaiheilla. Jos se kiristää liian aikaisin, taantumaa on vaikea estää. K I I N A Talouskasvu, % 2018e 6,6 2019e 6,4 Tuloskasvu, % 2018e 8,0 2019e 7,0 Takavuosien kaksinumeroiset talouskasvu luvut ovat maltillistuneet Kiinassa seitsemän prosentin tasolle. Kurssinousu edellyttää positiivisia tulosyllätyksiä, joita vaisu talouskasvu ei välttämättä mahdollista. Ensi vuonna voi olla aiheellista keventää sen varalta osakepainoa”, Engdahl sanoo
28 Ylänavi S Y Y S K U U 2 1 8 SUURIA LUPAUKSIA
Toista tuhatta piensijoittajaa kotiutti voitot. Paria viikkoa myöhemmin omistajien määrä oli pudonnut alle 4000:n. Vielä vuonna 2014 valtaosa listautumisissa kerätyistä rahoista meni yritysten kasvupanoksiin. Jopa First North -markkinapaikalle helmikuussa listautuneen poronluuyhtiö BBS:n anti rikkoi tuhannen merkitsijän rajan, vaikka yhtiölle ei ollut esittää lainkaan liikevaihtoa. Osakeannin ja myynnin suhde on kääntynyt päälaelleen. Ahneuden markkinat näyttävät vallanneen Helsingin pörssin. K A N SA I N VÄ L I S E T R A H O I T U SA L A N tutkimukset havaitsevat toistuvasti, kuinka hyvät tuotot pörssitulokkaat tarjoavat sijoittajille lyhyellä aikavälillä. Ritterin kokoamat tilastot maailmalta näyttävät, että ensimmäisenä pörssipäivänä listautujien kurssit nousevat tyypillisesti kymmeniä prosentteja merkintähinnasta. K atteettomia lupauksia, kohtuutonta hinnoittelua, ja ammattiliittojen satojen miljoonien rahastus. Tutkimusten mukaan jo ensimmäisenä vuonna pörssissä uudet yhtiöt menestyvät huonommin kuin muut yhtiöt keskimäärin. Samaan aikaan yleisö on innostunut hyppäämään pörssiin tulevien yritysten matkaan. Osakkeet hinnoitellaan Helsingissä tulosperusteisella p/e-luvulla nyt melkein kaksikymmentä prosenttia historiallista keskiarvoa korkeammalle. Yhä useampi yhtiöistä on listautunut pörssiin muusta syystä kuin hakeakseen rahaa kasvuun. Monet anteihin osallistuvat piensijoittajat metsästävät pikavoittoja eli ensimmäisen päivän kurssinousua osakkeen merkintähinnasta. Härkämarkkina jää tulokkailla kuitenkin usein lyhyeen. Viimeaikaiset uutiset listautumisista vaikuttavat huolestuttavilta. Vihaisten lintujen lento hyytyi listautumisen jälkeen. Keskimääräinen vuosituotto kolmen ja viiden vuoden aikavertailuissa on selvitysten mukaan ollut ipo-osakkeilla useita prosenttiyksiköitä huonompi kuin verroA n t t i J ä r v e n p ä ä Vaikeuksia. Rovion kurssi on kaukana listautumishinnasta.. Tuoreimmissa tapauksissa yritysten kassaan on päätynyt enää alle kolmannes. Valtaosa viimeaikaisista anneista on kerännyt vähintään yli tuhat merkitsijää, kun vielä muutama vuosi sitten osakkeita merkitsivät muutamat sadat yksityissijoittajat. Aiheen tunnetuimpiin tutkijoihin kuuluvan rahoituksen professori Jay R. 29 S Y Y S K U U 2 1 8 Listautujat Ipo-osakkeet ovat tuottaneet muutaman vuoden aikajänteellä kymmeniä prosenttiyksiköitä heikommin kuin markkinat. Wall Streetilla uudet pörssiyhtiöt ovat kiivenneet avauspäivänään keskimäärin lähes 18 prosenttia. Aika on otollinen vanhojen omistajien osakemyynneille – kansanomaisemmin sanottuna rahastuksille. Toissa syksynä listautuneen Vincitin taival pörssiyhtiönä alkoi melkein 50 prosentin nousulla avauspäivänä. Osakkeita merkitsi annissa 5 300 sijoittajaa
Tulokset on saatu ensimmäisen kaupankäyntipäivän päätöskursseilla, eli avauspäivän pikavoitoille ei niissä anneta arvoa. Tuottoluvut eivät ole täysin vertailukelpoiset, sillä listautumiset ovat tapahtuneet ripotellen vuosien mittaan. Sama pätee muillakin markkinoilla. Keskimäärin yritysostot kuitenkin epäonnistuvat ja tuhoavat omistajan arvoa”, rahoituksen apulaisprofessori Peter Nyberg Aalto-yliopistosta kertoo. Keskimäärin uusiin pörssiyhtiöihin on saattanut silti kannattaa mennä mukaan. Toisin sanoen viime vuoden aikana ipo-yhtiöiden tuotto on heikentynyt, 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 E M I S S I O T E N N A L L A A N G Anti G Myynti 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 L I S TA U T U M I S I S S A K E R ÄT T Y R A H A , M E U R. Tosin vielä viime syksynä keskimääräinen ipotuotto olisi ollut 69 prosenttia ja tuottoindeksi kerryttänyt 30 prosenttia. 30 S Y Y S K U U 2 1 8 Listautujat Wall Streetilla uudet pörssiyhtiöt ovat kiivenneet avauspäivänään keskimäärin lähes 18 prosenttia. Rajalan luvut antavat samanlaisen kuvan Suomen ipo-markkinoista kuin sitä käsittelevät akateemiset tutkimukset. SUOMES SA IP O -MARKKINA ei ole ollut Yhdysvaltoja kummoisempi. Vastaavaan aikaan pörssitulokkaat tuottivat osingot mukaan lukien vuositasolla keskimäärin noin 12 prosenttia niiden merkintähinnasta laskettuna. Nasdaq Helsingin laskelman mukaan niin sanottu ipo-tuotto oli tätä kirjoittaessa keskimäärin 48 prosenttia, jos sijoittaja olisi ostanut kaikkia Helsingin pörssiin vuosina 2012–2018 listautuneita yhtiöitä tuhannella eurolla kunkin ensimmäisen kaupankäyntipäivän päätöskurssilla. Rajalan laskelmat puolestaan osoittavat, että yleisindeksin kokonaistuotto vuodesta 2014 kesään 2018 mennessä oli reilut 14 prosenttia. Keskimääräinen pikavoitto on pudonnut kuitenkin viime vuosina alle kolmeen prosenttiin. Niiden mukaan ipo-osakkeet ovat tuottaneet muutaman vuoden horisontilla Suomessa kymmeniä prosenttiyksiköitä heikommin kuin markkinat keskimäärin. Miksi. Tämä käy ilmi Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan tekemästä selvityksestä. Vastaavaan aikaan Helsingin pörssin yleisindeksissä raha olisi tuottanut osingot mukaan lukien 33 prosenttia. Ensimmäisen pörssipäivän kurssinousu on ollut keskimäärin noin 15 prosenttia vuoden 1969 jälkeen pörssikelloa Helsingissä soittaneilla yhtiöillä. ”Kansainvälisten tutkimusten mukaan yritykset hakevat tyypillisesti listautumisella lisärahoitusta kasvuun ja yritysostoihin sekä mahdollisuutta käyttää yrityksen osakkeita valuuttana yritysostoissa. vaikka osakkeiden tuotto on samaan aikaan yleisesti parantunut. Kyse ei ole siis siitä, että pörssitulokkaiden osakkeet olisivat järjestään ylihinnoiteltuja listautumiskeilla Wall Streetilla
Hedin omistus Roviossa laski 69 prosentista noin Menestys. L I S TA U T U N E E T Y H T I Ö T Listautumispäivä Yhtiö Kokonaistuotto 15.10.2012 Siili Solutions 394 % 24.4.2013 Taaleri 281 % 14.10.2013 Orava -30 % 28.11.2013 Restamax 187 % 4.4.2014 Verkkokauppa.com 55 % 11.6.2014 Herantis Pharma -34 % 12.6.2014 Cleantech Invest 138 % 14.11.2014 Nexstim -96 % 24.11.2014 United Bankers 16 % 5.12.2014 Nixu 212 % 10.3.2015 Piippo -38 % 16.3.2015 Detection Technology 303 % 27.3.2015 Asiakastieto 114 % 21.5.2015 Robit -18 % 4.6.2015 Pihlajalinna % 11.6.2015 Talenom 127 % 1.7.2015 FIT Biotech -100 % 7.7.2015 Kotipizza 245 % 30.11.2015 Elite % 2.12.2015 Evli Bank 47 % 11.12.2015 Consti -12 % 31.3.2016 Suomen Hoivatilat 116 % 28.4.2016 Lehto Group 72 % 29.4.2016 Tokmanni 18 % 15.6.2016 Privanet -25 % 17.10.2016 Vincit 20 % 10.11.2016 Heeros -25 % 30.11.2016 DNA 143 % 23.3.2017 Next Games -30 % 4.4.2017 Fondia 25 % 12.5.2017 Kamux -12 % 29.5.2017 Remedy 3 % 9.6.2017 Silmäasema -29 % 29.9.2017 Rovio -52 % 9.10.2017 Titanium 3 % 11.10.2017 Terveystalo 5 % 16.11.2017 Gofore 30 % 8.12.2017 Efecte 17 % 9.2.2018 Admicom 47 % 28.2.108 BBS -7 % 22.3.2018 Harvia 17 % 23.3.2018 Altia 15 % 24.4.2018 Enersense -4 % 15.6.2018 Kojamo 8 % 19.6.2018 VMP 1 %. 31 S Y Y S K U U 2 1 8 Listautujat hetkellä. Omistajien osakemyynnit kuitenkin pienentävät ipo-alennuksia. Sen hallitusta veti viime syksyn listautumisen aikaan pääomistaja Kaj Hed, joka myi Rovion osakkeita 85 miljoonalla eurolla. Kotipizza maistuu sijoittajille. Kokonaistuotto kipuaa 245 prosentiin. ”Vanhoilla omistajilla on suuremmat kannustimet tarkkailla, että firmaa ei myydä liian halvalla”, Nyberg sanoo. Tähän kehykseen asettuu Rovio. Silloinhan ensimmäiselle pörssipäivälle tyypillisiä useiden prosenttien kurssinousuja ei tilastoissa havaittaisi. Hänen mukaansa vanhojen omistajien myynnit eivät silti kykene ennustamaan ipo-osakkeen tulevaa menestystä muuta kuin silloin, kun myyntilaidalla ovat hallituksen jäsenet ja toimiva johto
”Terve kriittisyys on järkevää, kun pääomistaja myy ja annin osuus on pieni”, Heikkilä sanoo. Vihaisen linnun listautuminen oli viimeisen päälle suunniteltu ja hiottu spektaakkeli, joka ylimerkittiin moninkertaisesti korkeasta merkintähinnasta huolimatta. Kasvuyhtiöissä tarvitaan muita työkaluja. ”Jos yhtiö tekee operatiivisesti sen, mitä listautuessaan on luvannut, on vaikea kuvitella, ettei kurssi kehittyisi positiivisesti”, Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén sanoo. ”Pitää kysyä, kuinka paljon yhtiön luvuissa on kyse omasta tekemisestä ja mikä on suhdanteen tuomaa”, Taalerin osakesijoitusjohtaja Mika Heikkilä sanoo. Perustehtävä on – kuten muihinkin yhtiöihin sijoitettaessa – selvittää yrityksen bisnes, miten se sitä tekee, ketkä siitä vastaavat ja miten tulos syntyy tai on syntymättä. ”Niissä maksetaan kasvusta, minkä arvottaminen on vaikeaa. Syntyykö arvo uuden toimialan, korkean tuotto-riski-suhteen tai osinkotuoton vai jonkun muun kautta. Muutama kuukausi listautumisen jälkeen Rovio pörssikurssi sukelsi yli 50 prosenttia yhtiön varoitettua tuloksestaan ja annettua odotuksia heikomman ohjeistuksen. Viimeisenä sijoittajan on kysyttävä itseltään, mitä lisäarvoa yhtiö voi tuoda hänen salkkuunsa. Mikko Kuitusen johtama Vincit aloitti pörssitaipaleensa 50 prosentin kurssinousulla.. Hyvä talouskasvu Suomessa ja maailmalla sekä matala korkotaso avittavat tällä hetkellä kaikkia suomalaisyhtiöitä. ”Markkina on kuuma, ja nyt kannattaa myydä. Mitään nyrkkisääntöä ei ole, vaikka usein sellaisena toimii ev/sales-luku”, Vilén kertoo. 32 Ylänavi S Y Y S K U U 2 1 8 41 prosenttiin listautumisen yhteydessä. Vakaasti tulosta tekevissä, hitaasti kasvavissa yhtiöissä perinteiset tunnusluvut p/e, ev/ebitda ja p/b toimivat. VALTAOSA PARIN viime vuoden aikana pörssiin tuoduista yhtiöistä on pääomasijoittajien kasvattamia. Pörssistä saa hyviä arvostuksia”, pääomasijoitusNousupäivä. LISTAUTUVAN YHTIÖN analysointi ei ole rakettitiedettä. Sijoittajille markkinoitu visio on usein sellainen, johon vain harva ipo-yhtiö yltää. Seuraava askel on arvioida, onko arvostus hyväksyttävä. Rovion sijoittajille myymä lupaus menestyksekkäästä kasvusta petti. Kolmanneksi on analysoitava yhtiön motiivi listautua. Tarina on tavanomainen ipo-yhtiöille, ja maalaisjärjellä pääteltynä yksi syy siihen, miksi yhtiöt keskimäärin tuottavat heikommin kuin markkinat. Heikkilä kehottaa kysymään itseltään, miksi sijoitus listautujan osakkeisiin olisi parempi kuin sijoitus salkun nykyisiin osakkeisiin
iLOQ on kasvanut viime vuodet kovaa vauhtia kannattavuudestaan tinkimättä. Vilén ja Heikkilä korostavat, ettei pörssi ole pääomasijoittajien yhtiöille kuitenkaan ”hautausmaa” tai ”kaatopaikka”. . Sentica Partners vei Rabbe Grönblomin perustaman pizzaketjun pörssiin kesällä 2015 puhtaan osakeannin kautta myymättä osakettakaan. P Ö R S S I L I S TA U T U J I E N M Ä Ä R Ä Vuosi Listautujia 2011 2012 1 2013 3 2014 6 2015 11 2016 8 2017 10 8/2018 7. Menestyksekkäimpiä pääomasijoittajan pörssiin tuomia yhtiöitä on ollut Kotipizza. Älylukkoja valmistava iLOQ ilmoitti keväällä, että se selvittää listautumista. Myynnin jälkeenkin Kotipizzan kurssi on nousut reippaasti. Pääomasijoittajat ry:n kesäkuussa julkistaman listan mukaan potentiaalisia pörssitulokkaita on lähemmäs 60. Smile Henkilöstöpalvelut, Oma Säästöpankki, Nordic ID ja Delete kertoivat elokuussa aikeistaan listautua. Siksi pörssiin täytyy tuoda sellaisia yrityksiä, joiden meno on hyvä myös vastaisuudessa”, Heikkilä sanoo. Intera Partnersin listaama Silmäasema taas on ollut Rovion tavoin murheellinen tapaus. Yhtiön osakekurssi putosi keväällä alimmillaan noin 30 prosenttia merkintähinnan alapuolelle. Monen pörssitulokkaan listautumishankkeesta on paistanut kiire. ”Pörssimaailmassa ei harjoiteta hyväntekeväisyyttä, vaan tavoitteena on maksimoida tuotot”, Vilén muistuttaa. Inderesin Vilénin mukaan ei ole sattumaa, että pääomasijoittajat tuovat yhtiöitä pörssiin vasta nyt, kun arvostustasot ovat korkealla. Sijoittajien toiveyhtiöksi näistä voi laskea iLOQin. ”Pääomasijoittajien on varjeltava mainettaan. ”Silmäasema muistutti, että katso aina, kuka on myymässä.” Pettymys. 33 S Y Y S K U U 2 1 8 Listautujat yhtiö Capmanin johtava osakas Pia Kåll hehkutti Talouselämän haastattelussa kesäkuussa. HELSINGIN PÖRSSILISTOILLE on kypsymässä kymmeniä yhtiöitä, joista valtaosa on pääomasijoittajien käsistä. Aikaisintaan iLOQ saatetaan nähdä listoilla syksyn jälkeen. ”Ammattimaisen myyjän tehtävänä on ottaa paras mahdollinen hinta irti yhtiöstä. Talvella 2017 Sentica myi kaikki osakkeensa hetkellä, jolloin Kotipizzan kurssi oli noussut yli sata prosenttia antihinnasta. Varsinkin pienyhtiöiden p/e-luvut pörssissä olivat 2010-luvun alussa matalalla, mikä ei kannustanut pääomasijoittajia listauttamaan yhtiöitä. Silmäaseman kurssi kävi alimmillaan noin 30 prosenttia merkintähinnan alapuolella. Sitä ennen pörssiin on saattanut kivuta vielä monta nimeä lisää. ”Silmäasema muistutti, että katso aina, kuka on myymässä”, Taalerin Mikro Markka -rahaston kautta antiin osallistunut Heikkilä sanoo. Tämä voi tapahtua joko teollisen yritysjärjestelyn tai pörssin kautta”, Heikkilä sanoo. Se on merkki siitä, että pörssikurssien noususyklin tällä erää viimeinen vaihe on käsillä
34 S Y Y S K U U 2 1 8 Arvostuskertoimet Pörssi vaatii Suomiosakkeilta tuloskasvua Helsingin pörssi on perinteisillä arvostuskertoimilla ennemmin kallis kuin halpa. To m m i M e l e n d e r. Hyvät osinkotuotot ja matalat korot tukevat osakkeita
Kahdenkymmenen yläpuolella niissä alkaa olla melkoisesti tulevaisuudenodotuksia. Tulosperusteisesti hintamielikuva suomalaisosakkeista on kalliin puoleinen. Vanhan, karkean jaottelun mukaan osakkeet ovat kymmenen p/e:llä maltillisesti hinnoiteltuja ja viidessätoista pitkän ajan keskiarvojen tuntumassa. Koruttomasti tiivistettynä suomalaisosakkeiden hinnoittelu ei jätä sijaa pettymyksille. Niiden perusteella jouluneljännes toisi yli kymmenen prosentin voittojen kasvua ja ensi vuoden kaksi ensimmäistä neljännestä yli viidentoista prosentin kasvua. Tuloskertoimet vaihtelevat toimialoittain, sillä kypsillä markkinoilla toimivat yhtiöt. Factsetin tämän vuoden konsensusennusteilla viisitoista prosenttia Helsingin pörssin yhtiöistä treidaa alle kahdentoista p/e:llä. Kolmellakymmenellä prosentilla tuloskerroin asettuu 12–17 haarukkaan. Arvostuskertoimien avulla on myös mahdollista vertailla keskenään saman toimialan yhtiöitä tai peilata koko osakemarkkinoiden hinnoittelua pitkän ajan keskiarvoihin. Se onnistuu helpommin pitkän laskun kuin pitkän nousun jälkeen. Yli kahdenkymmenen p/e-luku on 32 prosentilla suomalaisyhtiöistä. Kireän hinnoittelun tuntua lisää se, että suomalaisyhtiöiden voittojen kasvu jäi alkuvuonna muutamiin vaivaisiin prosentteihin. Ne suhteuttavat osakkeiden hinnat taloudellisiin perustekijöihin, kuten tulokseen, liikevaihtoon, taseeseen ja osinkoihin. Yleisin mittari on tuloskerroin eli p/e-luku. Jos tarkastellaan Helsingin pörssiä kokonaisuutena, sen p/e kurkottaa kahdeksantoista tuntumaan eli kolme pykälää pitkän ajan keskiarvon yläpuolelle. 35 S Y Y S K U U 2 1 8 Arvostuskertoimet S ijoittaja menestyy, kun ostaa halvalla ja myy kalliilla. Odotuksissa on se vaara, että ne voivat pettää. Konsensusennusteet odottavat loppuvuodesta parempaa. ARVOSTUSKERTOIMIEN TULKITSEMISESSA pitää olla varovainen. Vieläkö Suomesta löytyy houkuttelevia osakkeita. Se ei selviä kurssimuutoksia ihmettelemällä, vaan katse on suunnattava arvostuskertoimiin. Helsingin pörssin yleisindeksi on kivunnut viidessä vuodessa 60 prosenttia. Etenkin nykyisessä tilanteessa, kun maailmanpolitiikassa ja globaalissa taloudessa riittää epävarmuutta
LIIKEVAIHTO JA OSINKOTUOT TO Tulosja taseperusteisten arvostusmittarien ohella yleisiä ovat myös liikevaihtoon pohjautuvat mittarit. Liikevaihtokertoimet suhteuttavat markkina-arvon yhtiön liiketoiminnan kokoon. P/b:n rinnalla on syytä tarkastella oman pääoman tuottoprosentteja. Niistä yksinkertaisin eli p/s saadaan jakamalla yhtiön markkina-arvo liikevaihdolla. Se antaa myös niiden pörssikursseille varaa nousta. TA S E K E R T O I M E L L A H A LV I M M AT p/b 2018e Stockmann 0,4 HKScan 0,5 Atria 0,6 SRV 0,6 Citycon 0,7 Outokumpu 0,8 L äh d e : F ac ts e t O S I N K O T U O T O L L A PA R H A AT Tuotto %, 2018e Nordea 7,8 Citycon 7,1 Capman 6,9 Ramirent 6,6 Aktia 6,5 Sampo 6,3. Esimerkiksi teleoperaattoreiden tai lääkeyhtiöiden tuhdit osinkotuotot voivat kertoa niukoista kasvunäkymistä. Olennaista on löytää yhtiöitä, jotka pystyvät kasvattamaan osinkosummaansa vuodesta toiseen. Tuloskerroin kuvaa sitä, kuinka monta vuotta yhtiöltä kuluu tienata markkina-arvonsa verran rahaa. Suhdanneherkillä toimialoilla matala p/e saattaa kertoa pikemminkin syklin huipusta kuin oivasta ostokohteesta. Jos tasekerroin on ykkösessä, mutta opon tuotto kaksinumeroinen, yhtiö voi olla houkutteleva. Paremmat kaupat voivat syntyä korkeilla tuloskertoimilla ennen kuin voitot alkavat taas kasvaa. Suositeltavaa onkin käyttää tuloskertoimen rinnalla ev/ebitdaa, joka saadaan jakamalla yritysarvo (enterprise value) käyttökatteella. Tulosheilunnan aiheuttamia vääristymiä voi korjata nobelisti Robert Shillerin kehittelemillä suhdannekorjatuilla p/e-luvuilla. Toimialakohtaiset erot tuottoprosenteissa luonnollisesti heijastuvat arvostuskertoimiin. Olettaen tietysti, että kaikki erät taseessa vastaavat käypää arvoaan. Ongelmia p/e-lukuihin tuo se, että ne eivät huomioi velkaisuutta. Sellaiset yhtiöt, joilla liikevoittoprosentit ovat niukkoja, hinnoitellaan tyypillisesti matalilla p/s-kertoimilla. 36 S Y Y S K U U 2 1 8 Arvostuskertoimet Arvostuskertoimet pähkinänkuoressa P/E -LUKU Yleisesti käytetyin mittari, joka saadaan jakamalla yhtiön markkina-arvo (osakekurssi) verojen jälkeisellä tuloksella (eps). Yritysarvo eli ev tarkoittaa yhtiön markkina-arvoa lisättynä korollisilla veloilla ja vähennettynä käteisomaisuudella. Osinkotuotot ovat lähellä tavallista sijoittajaa ja siten tärkeä arvostusmittari. T U L O S K E R T O I M E L L A H A LV I M M AT p/e 2018e Cramo 8,4 Finnair 8,7 Ramirent 9,5 Lehto Group 9,7 Technopolis 10,7 Atria 11,4 P/B-LUKU Pörssin yleisestä hinnoitteluista luotettavasti kertova tasekerroin saadaan jakamalla yhtiön markkina-arvo sen omalla pääomalla. Jos p/b eli tasekerroin on alle yhden, yhtiön markkina-arvo jää pienemmäksi kuin omistajien osuus yhtiön omaisuudesta. Periaatteessa tulkinta on yksinkertainen: mitä korkeampi p/e, siitä kalliimpi yhtiö. Jalostuneempi versio on ev/s, jossa markkina-arvon sijasta käytetään yritysarvoa. Jos tuloskerroin on selvästi yli viidentoista, yhtiön pitää pystyä tulevaisuudessa kasvattamaan voittojaan vahvasti. Parhaiten liikevaihtokertoimet soveltuvat käänneyhtiöiden arvioimiseen eli tilanteisiin, joissa tuloskehitys on ollut vuosia alamaissa, mutta kulkemassa parempaan suuntaan. Yhden vuoden lukuihin ei osinkosijoittajan ole syytä tuijottaa. Ne saadaan tarkastelemalla tuloksia eripituisten – esimerkiksi kymmenen vuoden – liukuvien keskiarvojen pohjalta. Oman pääoman tuotto eli ROE (return on equity) saadaan jakamalla nettotulos omalla pääomalla. Perusteollisuuden yhtiöiden p/b-arvostukset ovat selvästi matalampia kuin vaikkapa ohjelmistoyhtiöiden. Poikkeuksellisen matala p/b-luku kertoo usein, että yhtiö on ylivelkaantunut eikä oikeasti halpa tai että se sitoo runsaasti pääomaa huonosti kannattavaan liiketoimintaan. Niiden osakkeet todennäköisesti näyttävät tulevaisuudessakin yhtä edullisilta kuin tänään
Vaikka Helsingin pörssi näyttää perinteisillä arvostuskertoimilla tuhdisti hinnoitellulta, korkoja vasten peilattuna suomalaisosakkeet ovat edelleen houkuttelevia. Silloin sijoittajat pääsivät ostamaan suomalaisista pörssiyhtiöistä tuhannen markan varallisuuseriä viidellä sadalla markalla. Siinä osakekurssi on sijoitettava pääoma ja osakekohtainen tulos sille saatava tuotto. Yksittäisessä osakkeessa tasekerroin ei välttämättä anna luotettavaa kuvaa ylitai aliarvostuksesta, mutta makrotasolla p/b on ollut vuosikymmenten saatossa luotettava indikaattori. Ne, jotka laittoivat silloin kättä alle, saivat tilaisuuden huimiin tuottoihin. Tällä vuosituhannella Helsingin pörssin p/b-lukujen mediaani on alittanut ykkösen kahdesti. Mediaanitkin ovat antaneet kirkuvia ostosignaaleja silloin kun on pitänyt. Mitkään trendit eivät tietenkään jatku ikuisesti, eivät edes matalat korot. Siksi he edellyttävät pörssiyhtiöiltä samaa kuin aina ennenkin eli voittojen ja osinkojen kasvua. Se oli lähtölaukaus finanssikriisiä seuranneelle, edelleen vallitsevalle sykliselle nousumarkkinalle. Euroopassakin rahapolitiikka on normalisoitumassa, joskin hitaasti. OSAKKEIDEN HINNOIT TELU ei tapahdu historiallisessa tyhjiössä, vaan kulloisetkin taloudelliset olosuhteet vaikuttavat siihen, paljonko sijoittajat ovat valmiit maksamaan osakkeista. Se teki velkapapereista sijoittajien silmissä hylkytavaraa ja ajoi pääomia osakkeisiin. Se ylittää kirkkaasti vallitsevan korkotason. Finanssikriisin jälkeinen keskuspankkielvytys painoi korot lattiaan niin Suomessa kuin maailmalla. Kun korot ovat poikkeuksellisen matalalla, arvostuskertoimet voivat olla poikkeuksellisen korkealla. Pörssivaihto kuivui kokoon, eivätkä ostohaluiset pystyneet hankkimaan osakkeita niin paljon kuin olisivat halunneet. Yli viiden prosentin osinkotuottoa on luvassa paristakymmenestä yhtiöstä. Jättiale ei saanut ostajien laumoja liikkeelle, koska pelko oli nujertanut ahneuden. Vastaavasti vaaran merkit ovat nousseet p/b:n kivutessa selvästi kakkosen yläpuolelle. Helsingin pörssin tulostuotto lähentelee tämän vuoden ennusteilla kuutta prosenttia. Historia osoittaa, että taseperusteiset p/b-luvut ovat antaneet tuloskertoimia luotettavamman kuvan Helsingin pörssin hinnoittelusta. Yhdysvalloissa kymmenvuotiset lainakorot ylittävät S&P 500:n osinkotuoton. Ensimmäinen ykkösen alitus tapahtui syksyllä 2002 eli vuosi New Yorkin terrori-iskujen jälkeen. Toisen kerran p/b-lukujen mediaani sukelsi nolla-alkuiseksi keväällä 2009. Se ei ole posketon arvostus, sillä finanssikriisiä edeltäneen nousukauden huipulla 2007 suomalaisosakkeet treidasivat kolmosen tuntumassa. Miltä näyttää suomalaisosakkeiden nykyinen hinnoittelu tasekertoimien valossa. Vahvat osinkotuotot ja vakaat osinkonäkymät antavat suojaa kurssilaskulta. 37 S Y Y S K U U 2 1 8 Arvostuskertoimet hinnoitellaan erilaisilla parametreilla kuin kasvavilla markkinoilla toimivat. Osa suomalaissijoittajista seuraa tasekertoimia makrotasolla, osa mediaaneina. Suomalaisissa osakkeissa on ollut ostajan markkinat, kun Helsingin pörssin tasekerroin on liikkunut puolentoista alapuolella. Suomen kymmenvuotisen valtionlainan korko liikkuu 0,5 prosentissa. Aivan kuten p/e-luvut myös p/b-luvut voidaan laskea koko Helsingin pörssille. Vaaran merkit ovat nousseet p/b:n kivutessa selvästi kakkosen yläpuolelle.. Tasekertoimet suhteuttavat yhtiöiden markkina-arvon niiden omaan pääomaan. Jos nykyinen korkotaso olisi pysyvä, Helsingin pörssin arvostuskertoimet voisivat nousta selvästi ilman, että sijoittajilla olisi syytä tyhjentää salkkuaan. Nekin, jotka eivät olleet osakkeista innoissaan, joutuivat ostamaan niitä saadakseen salkkunsa tuottamaan. Varsinainen jättiale nähtiin 1990-luvun laman yhteydessä, jolloin Helsingin pörssin p/b romahti 0,5:een. . Tasekertoimien perusteella Helsingin pörssin edellinen kultainen ostohetki oli viisi vuotta sitten, jolloin euroalueen velkakriisi ja taantuma painoivat makrotason p/b:n puolentoista alapuolelle. Osinkotuottojen lisäksi sijoittajat hahmottavat osakkeiden ja korkojen välistä suhdetta tulostuotolla eli nurin käännetyllä tuloskertoimella (e/p). Helsingin pörssin tasekerroin liikkuu hieman kakkosen yläpuolella. Yleiskuva on sama kuin p/e-lukujen perusteella eli ei ostohuumaan kannustava. Tämän vuoden konsensusennusteilla suomalaisosakkeiden keskimääräinen osinkotuotto nousee 3,6 prosenttiin. Sijoittajat toki katsovat maailmaa pitkällä tähtäyksellä, eivätkä laske sen varaan, että korot säilyisivät ikuisesti pohjamudissa
”On. Ja tämä on merkittävää. Jos salkku on suppea, on iso riski, että seuraavat applet tai microsoftit eivät ole salkussa mukana”, Kaustia sanoo. ”Globaalien osakemarkkinoiden arvonluonnista suurin osa on varsin harvojen yhtiöiden kontolla. Suppea osakesalkku voi helposti jäädä paitsi parhaimpia riskikorjattuja tuottoja. Hajautusta perustellaan usein tappioriskin vähentämisellä, mutta Kaustia puhuu mieluummin riskikorjatusta tuotosta, jota voi mitata esimerkiksi Sharpen mittarilla. ”Reuna-alueiden pienissä ja erikoisissa pörsA h t i Te r h e m a a Menestyjät löytyvät maailmalta. 38 S Y Y S K U U 2 1 8 Hajautus Moni vähättelee maantieteellisen hajautuksen merkitystä, kunnes kotimarkkinat törmäävät seinään. TOISA ALTA SIJOIT TAJIEN on usein kannattanut sitoutua kotimarkkinoille, sillä Helsingin pörssi on ollut tuotoilla mitaten yksi maailman parhaimmista pörsseistä useilla eri ajanjaksoilla. Osa sijoitusasiantuntijoista on arvioinut esimerkiksi Helsingin pörssin yhtiöiden riittävän pitkälle, koska keskeiset teollisuusyhtiöt toimivat kansainvälisillä markkinoilla. Suppeampi hajautus riittäisi, jos kaikkien firmojen tulevaisuuden menestys olisi suunnilleen samanlaista. Suppeammat vaihtoehdot ovat epäoptimaalisia. Käytännössä yksi voi tuottaa kymmenessä vuodessa miljoona prosenttia ja suurin osa muista jäädä jopa alle korkomarkkinoiden tuoton”, Kaustia havainnollistaa. Jos salkku sisältää yhteensä jopa tuhansien yhtiöiden osakkeita, onko Applen tai Microsoftin kontribuutio yhä merkittävä. Rahoitustiede on Kaustian mukaan yksiselitteisesti osoittanut kymmenien vuosien tutkimuksen perusteella, että järkevintä on toteuttaa mahdollisimman laajaa globaalia hajautusta. A alto-yliopiston rahoituksen professori Markku Kaustia ihmettelee sijoitusten hajautukseen liittyvää keskustelua
39 S Y Y S K U U 2 1 8 Hajautus ”Jos salkku on suppea, on iso riski, että seuraavat applet tai microsoftit eivät ole salkussa mukana.” 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 USA 2,1% High Yield 17,8% Japani 59,3% USA 13,7 % Suomi 15,92 % Suomi 13,3 % EM 30,6 % Valtionlainat 1,8% Japani 25,6% USA 32,4 % Valtionlainat 13,5% Japani 11,0 % USA 12,0 % USA 21,8 % High Yield 1,7% Eurooppa 18,1% Suomi 31,6% Suomi 10,6 % Eurooppa 9,6 % High Yield 9,8 % Japani 21,3 %, Rahamarkkinat 1,7% EM 17,0% Globaali 25,5% Globaali 9,3% Valtionlainat 1,7 % EM 9,7 % Globaali 19,8 % Globaali -6,5% Usa 16,0% Eurooppa 21,5 % Japani 9,0 % High Yield 1,4 % Globaali 9,0% Suomi 11,5 % EM -12,7% Globaali 15,9% High Yield 11,8% High Yield 6,1 % USA 1,4% Valtionlainat 3,1 % Eurooppa 10,6 % Eurooppa -14,1% Suomi 15,5% EM 3,4% EM 5,2 % Globaali 1,3% Japani 2,4 % High Yield 6,2 %, Japani -15,6% Valtionlainat 11,4% Valtionlainat 2,4 % Eurooppa 4,0 % Rahamarkkinat 1,4 % Eurooppa 1,7% Suomi 0,4% Suomi -24,9% Rahamarkkinat 1,2% Rahamarkkinat 0,2% Rahamarkkinat 0,3% EM -5,8 Rahamarkkinat -0,2% Rahamarkkinat -0.7% E R I M A R K K I N O I D E N V U O S I T TA I S E T T U O T O T P A I K A L L I S VA L U U T O I S S A seissä sekä riskit että tuotot ovat korkeampia. Sijoittajille tarjottavien tuotteiden lisääntyminen voi olla hajauttamisen näkökulmasta ongelma. Ne toivat suuren osan USA:n markkinoiden alkuvuoden noususta, eikä yhtiöiden arvostuksilla näytä olevan mitään väliä sijoittajille. Facebookin ja Twitterin isot kurssipudotukset heinäkuussa antoivat riskeistä esimakua. Se, mikä näyttää meille tutulta, on maailmanmarkkinoilla outoa. SIJOITUSTOIMINNAS SA TRADITIOT ovat kuitenkin kansallisia ja sääntelyerot ovat kannustaneet sijoittamaan kotimaahan. Trendit voivat kääntyä uudelleen. Nyt esimerkiksi suurimpien teknoyhtiöiden (Faang) nousu on sijoittajalle myös riski. Vielä kymmenen vuotta sitten instituutiolla saattoi olla 20 prosenttia osakesijoituksista Suomessa, 10 prosenttia muissa Pohjoismaissa ja 20 prosenttia muualla Euroopassa. Reuna-alueen pörssit ovat periaatteessa kroonisesti aliarvostettuja”, Kaustia sanoo. Sharpen mittari suhteuttaa toteutuneen tuoton riskiä kuvaavaan volatiliteettiin. Kun tuottoja tarkastellaan riskikorjattuna esimerkiksi Sharpen mittarilla, Helsingin pörssi ei näytäkään enää yhtä hyvältä. Maailman osakemarkkinoilla Yhdysvaltojen paino on noin puolet, ja monet maailman voimakkaimmin arvoa luoneet yhtiöt on listattu juuri Amerikkaan. ”Yhdysvallat on sijoittajan näkökulmasta yksi maa, toisin kuin esimerkiksi Eurooppa tai kehittyvät markkinat, joiden sisällä on paljon vaihtelua. Riskit näkyvät Helsingissä maailmanmarkkinoita tai suuria pörssejä selvästi suurempana hintojen heilahteluna eli volatiliteettinä. Outisen mukaan sijoittamisen muodit ovat allokaatioissa usein voimakkaampia kuin yksittäisten sijoituskohteiden valinnassa. Helsingin pörssin riskisyyttä korostaa vielä suhdanneherkkä toimialajakauma, jossa teollisuusyrityksillä on hyvin suuri paino. Voi käydä niin, että sijoittaja on etf-rahastoilla rakentanut mielestään maailmanlaajuisen hajautuksen, mutta salkku käyttäytyykin aivan eri tavalla. Nyt sijoittajat suosivat Amerikkaa kymmenen viime vuoden hyvän arvonluonnin ansiosta. Sitä edeltävällä viiden vuoden jaksolla Amerikan markkinat kuitenkin jäivät selvästi Euroopalle ja kehittyville markkinoille. Sitten kun hinnoittelu palautuu fundamentteihin, myös korjaus voi olla iso”, Outinen sanoo. Laaja maailmanlaajuinen hajauttaminen tuo mukanaan myös hajautuksen toimialoittain ja sijoitustyyleittäin. Mandatum Lifen salkunhoitaja Samuli Outinen vahvistaa, että viime vuosien aikana instituutiosijoittajat ovat alkaneet ajatella markkinoita laajemmin. Esimerkiksi arvotyylin etf-rahastot olivat Yhdysvalloissa L äh d e : M an d at um. Outinen näkee USA:n isossa painossa myös ongelmia. ”Nyt sijoitustoimintaa ajatellaan enemmän maailma-indeksin pohjalta ja erityisesti sijoitukset Yhdysvaltoihin ovat kasvaneet voimakkaasti”, Outinen sanoo
Kansainvälisen hajautuksen rakentamisessa laajoihin yleisindekseihin sidotut rahastot välttävät yksittäisiin sijoitustyyleihin liittyvät mahdolliset ongelmat. Yhtiöiden tuloskasvu antaa suuntaa myös osakekursseille. Tarvitaan hyvä liikeidea, halu tehdä paljon työtä ja ripaus riskinottokykyä. Silti sieltä löytyy valtavia suuryrityksiä, kuten Nestle, Roche ja Novartis. Silti sieltä löytyy valtavia suuryrityksiä, kuten Nestle, Roche ja Novartis. ”Jos on globaalisti hyvin hajautettu salkku ja yli 10 vuoden sijoitushorisontti, ei valuuttojen tuomasta lisäheilahtelusta kannata välittää, siitä on enemmän hyötyä kuin haittaa. Kattavaa hajautusta piensijoittajan on erittäin vaikea rakentaa pelkillä suorilla sijoituksilla. Lisäksi tärkeää on seurata kunkin markkinan arvostustasoa sekä suhteessa muihin että omaan historiaansa. Sen valuutta on vahva lähes aina. . LYHYELL Ä AIKAVÄLILL Ä valuuttakurssimuutokset voivat olla jopa suurin ulkomaisten sijoitusten hinnanmuutosten aiheuttaja. Palvelun tarjoaa Osuuspankki tai OP Varainhoito Oy 30848966_201808_OP_Private-ilmoitus_Yrittaja-lehteen_205x265.indd 1 05/09/2018 7.56. Mutta valuuttariskillä on merkitystä sijoittajalle, joka ei toimi näin. Sveitsiläisyhtiöt ovat hyviä esimerkkejä siitä, että vahva valuutta ei estä menestystä. Lisäksi salkussa voi painottaa toimialarahastojen avulla niitä toimialoja, joiden edustus Helsingin pörssissä on vähäinen. Outisen mukaan allokaatiotyössä seurataan makrotaloudesta talouskasvua ja sitä ennakoivia ostopäällikköindeksejä sekä työttömyyttä ja inflaatiota. Instituutiosijoittaja pyrkii kuitenkin hyödyntämään myös analyyttistä otetta. Tällaisia ovat esimerkiksi terveydenhoitoja kulutustavarasekä elintarvikealat. op.fi/private Yritä ja onnistu Sinä osaat rakentaa varallisuutta. Sveitsi on parhaita esimerkkejä. Jos tavoitteena on laaja kansainvälinen hajautus, sijoittajan kannattaa huolehtia, että salkku myös on sellainen. Esimerkiksi, jos sijoittaa puolet salkusta kotimaahan ja loput Ruotsiin, on kruunun kurssilla iso merkitys”, Kaustia kiteyttää. Kun euro alkuvuonna vahvistui, eurosijoittajan tuotot muualta maailmasta heikkenivät ja painuivat tappiolle. Lisäksi tarvitaan osaava talouden kumppani ja varainhoitaja, joka muuttaa yrittämisen riskit mahdollisuuksiksi. 40 S Y Y S K U U 2 1 8 Hajautus viime vuonna tappiollisia euroissa, vaikka markkinat nousivat. Lisäksi maassa on loistava kattaus pieniä ja keskisuuria vientiyrityksiä, jotka ovat omassa vertailuryhmässään kaikkein kannattavimpia”, Outinen sanoo. Varaa aika lähimpään OPhen tai soita maksutta numeroon 0800 02441. Pidemmällä aikavälillä valuutoista ei kannata Kaustian mukaan kantaa liian suurta huolta. ”Sijoittajat seuraavat valuuttakursseja paljon, mutta pitkällä aikavälillä niitä on käytännössä melko vaikea analysoida. Me osaamme pitää siitä huolta. Vahva valuutta pakottaa maan ja sen yritykset luomaan aidosti arvoa eikä vain luottamaan valuutan kilpailuetuun. KANSAINVÄLISEN SALKUN rakentamisessa sijoittaja törmää väistämättä valuuttaongelmiin. Jos sijoituspäätöksen tekee valuuttakurssien odotetun kehityksen perusteella, epäonnistumisen riski on suuri”, Outinen sanoo. Samaan aikaan esimerkiksi heikkenevä dollari paransi kuitenkin amerikkalaisten vientiyritysten kilpailukykyä ja teki niistä houkuttelevampia sijoituskohteita. Sen valuutta on vahva lähes aina. Saatu tuotto voi poiketa merkittävästi yleisindeksistä. Lisäksi edellisten vuosien parhaimmistoon ja suosikkeihin kuuluneet alhaisen volatiliteetin etf-rahastot jäivät viime vuonna yleisindekseille. Menestyjät. Tässä Sveitsi on parhaita esimerkkejä. Onnistuminen alkaa yrittämisestä. ”Pitkällä aikavälillä heikko valuutta on harvoin etu. Yksityissijoittajalle laaja maantieteellinen hajautus tarkoittaa yleensä passiivisten sijoitustuotteiden – eli indeksirahastojen – käyttöä. ”Suositut faktorisijoitukset aiheuttavat vastaavanlaisen poimintariskin kuin yksittäiset osakkeet. Omassa suunnitelmassa pysyminen on kaiken a ja o”, Outinen sanoo. Sijoittaja voi käyttää laajasti hajauttavia maantieteellisiä rahastoja myös silloin, kun hän haluaa parantaa suomalaisen osakesalkkunsa hajautusta
Lisäksi tarvitaan osaava talouden kumppani ja varainhoitaja, joka muuttaa yrittämisen riskit mahdollisuuksiksi. Varaa aika lähimpään OPhen tai soita maksutta numeroon 0800 02441. op.fi/private Yritä ja onnistu Sinä osaat rakentaa varallisuutta. Onnistuminen alkaa yrittämisestä. Tarvitaan hyvä liikeidea, halu tehdä paljon työtä ja ripaus riskinottokykyä. Me osaamme pitää siitä huolta. Palvelun tarjoaa Osuuspankki tai OP Varainhoito Oy 30848966_201808_OP_Private-ilmoitus_Yrittaja-lehteen_205x265.indd 1 05/09/2018 7.56
JUKKA OKSAHARJU Kirjoittaja on Nordnetin osakestrategi ja sijoituskirjailija.. Sijoitatko kuin Buffett. Painotuksia on olemassa muitakin, mutta yhdistävänä piirteenä on arvon määrittäminen tosiasioista lähtien. Poikkeukset sääntöön muodostavat vain äärimmäisen kustannustehokkaat yritykset. Lähtökohdan mukaan tämä kohottaa yrityksen arvoa trendinomaisesti. Ehkä tämä selittää sen, miksi Suomessa myös osakemarkkinoilla pyritään ylituottoon yleisimmin arvosijoittamisen periaattein: sijoitus halpaan yritykseen näyttää kuulostavan paljon vetävämmältä kuin sijoitus vakaaseen tai riskipitoiseen kasvavaan yritykseen. Yksinkertaistaen osakemarkkinoilla häärii kahdenlaisia arvosijoittajia. Ennen arvosijoittamiseen hurahtamista on kuitenkin paikallaan muistuttaa, että kaikille halukkaille on aina tarjolla pörssin yleisindeksin tuotto-odotus pitkällä aikavälillä. Suuressa kuvassa saattaa olla hätkähdyttävää havaita, että vain vähemmistö yrityksistä luo pitkällä aikavälillä pörssissä kestävän arvonnousun. Seurauksena nettotuottokin asettuu liki markkinoiden yleistä kehitystä. Jos sen sijaan ylituottoa tekee mieli ja oma riskinsietokyky tämän tavoittelemisen mahdollistaa, kannattaa uhrata ajatus sille, miten maailman menestyneimmät sijoittajat ovat varansa luoneet. Ensimmäinen joukko sijoittaa opportunistisesti sijoituskohteisiin arvioiden osakekurssin (yrityksen hinnan) ja liiketoiminnan todellisen suorituskyvyn (yrityksen arvon) välisiä mahdollisia tilapäisiä eroja. Siksi juuri näissä yrityksissä Buffettin linjaama ihanteellinen omistusaika on ikuisuus. Jos hinta on selvästi arvoa matalampi, edellä kuvatusti toimiva arvosijoittaja ostaa. Jälkimmäisen, yrityksen kilpailuetua korostavan koulukunnan näkyvin hahmo on Warren Buffett. Jos sijoittaja valitsee arvosijoittamisen korkeintaan keskinkertaisiin mutta halpoihin yrityksiin, on sijoituksesta osattava myös luopua. Yksi määrittää yrityksen arvoa nykyomaisuudesta (p/b) käsin, toinen painottaa yrityksen normalisoitua nykytulosta (p/e). Sen sijaan – Buffettia lainaten – piraijoiden ja krokotiilien suojista liiketoimintaansa harjoittavat ”laadukkaat kasvavan arvon yritykset” kykenevät investoimaan pääomiaan poikkeuksellisen korkein tuottoastein. Tällaiset modernin ajan arvosijoittajat eivät laske koko sijoitustuottoa ainoastaan hetkellisen aliarvostuksen poistumisen varaan, vaan he uskovat yrityksen arvon kasvavan sijoitushorisontin pidentyessä. Arvosijoittamisen esi-isä Benjamin Graham harjoitti jo 1930-luvulla ensimmäisen joukon metodia. Sama pätee myynteihin käänteisesti. Tällaiset arvosijoittajat noudattavat logiikkaa ”osta halvalla, myy kalliilla”. Toinen joukko arvosijoittajia omistaa yrityksiä pitkäjänteisesti niin sanotulla osta ja pidä -strategialla. Passiivinen indeksirahasto tekee tämän tempun kustannuksia minimoiden. ”Vapailla markkinoilla” yritykset saavuttavat investoinneilleen aikojen saatossa vain keskinkertaisia tuottoja. Vain vähemmistö yrityksistä luo pitkällä aikavälillä pörssissä kestävän arvonnousun. He ottavat sijoituskohteen tarkasteluun mukaan yrityksen hinnan rinnalla liiketoiminnan laadukkaan kehityskaaren, jonka jatkumon todennäköisyyttä arvioidaan kriittisten linssien läpi. Niille sijoittajille, joille tämä riittää, arvosijoittamisen periaatteet eivät luo ainakaan mainittavaa lisäarvoa. Sijoittajalle onkin olennaista, että valtaosa yrityksistä lukeutuu kilpailueduttomaan koriin. Jos jokin yritys alkaa menestyä muita paremmin, kilpailijat kopioivat menestyksen reseptin. 42 S Y Y S K U U 2 1 8 Kolumni S uomalaiset ovat tunnetusti lottokansaa, eikä lauma liioin aristele ämpäreiden seassa alennusmyyntien aikaan. Aivan vastaavalla logiikalla myös pörssiyrityksiä on kahdenlaisia: yhtäältä matalan toimialalle tulemisen kynnyksen markkinoilla toimivia kilpailueduttomia ja toisaalta vallihaudan suojissa toimivia yrityksiä
Omaisuudenhoito, sijoitusneuvonta ja toimeksiantojen välittäminen: LähiTapiola Varainhoito Oy. Tutkimuksen tuloksia käsiteltiin Viisas Raha –lehden numerossa 6/2018.. lahitapiola.fi/private Palveluntarjoajat: Säästöja sijoitusvakuutukset myöntää LähiTapiola Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö. Keskitymme olennaiseen – eli Sinuun. Kun hinnan ja laadun suhde ratkaisee! Yksityispankki 2018 –tutkimuksessa sijoittajat arvioivat LähiTapiola Private Bankingin hinta-laatusuhteeltaan Suomen parhaaksi. Tutkimuksen teknisestä toteutuksesta vastasi Infontain Oy. Lue lisää ja sovitaan tapaaminen. Tutkimus: Tutkimuksen suunnitteli ja toteutti Sanamanteri
Lainojen uudelleenrahoittaminen merkittävä velkakierteeseen johtava tekijä Suomen Asiakastiedon mukaan maksuhäiriöt nousivat juuri uuteen ennätykseen. Tervetuloa tutustumaan! Lisätietoja löydät sivultamme: www.aurorax.co Blogit Jarno Piironen, toimitusjohtaja, AuroraX MAINOS MAINOS “PANKKIDATA JA BIG DATA -ANALYYSI OVAT TEHOKAS TAPA LUOTTOLUOKITTAA” Lisää blogeja löydät osoitteesta arvopaperi.fi/kumppaniblogit/aurorax Tallettajasta pankkiiriksi. 30 %, kulutusluotoissa joskus enemmänkin. Sijoittamalla AuroraXin lainapörssiin olet mukana kehittämässä luottomarkkinaa läpinäkyvään ja tehokkaaseen suuntaan, etkä ole mukana ylivelkaisuusbisneksessä. Jarno Piironen Toimitusjohtaja, AuroraX PS. Mitä jos tallettaja ryhtyisikin itse pankkiiriksi ja lainaisi rahat suoraan kuluttajille. Kerätään tallettajilta varoja 1 %:n pankkitilille, sijoitetaan varat eteenpäin kulutusja luottokorttiluottoihin ja pidetään erotus, joka on yleensä suuri. Korkeampaan tuotto-odotukseen toki liittyy riski, mutta sen vastapainona tuotot kuuluvat 3.66 % palkkiomme jälkeen sijoittajalle. Vaikka kaikki on mainoksessa ilmaista, se ei oikeasti ole. Hajauta vertaislainoihin.. Ylivelkaantumista ehkäisisi positiivinen luottorekisteri ja tieto perintätilanteesta, mitä ei ole vielä saatavilla. Teemme sen alustatalouden keinoin: pidämme kulut kurissa, automatisoimme prosessit, leikkaamme välikäsiä ja käytämme moderneja työkaluja. Ylivelkaantuminen on merkittävä ongelma. Luottotappioarviomme on 2.5 % 9 % luottoluokituksesta riippuen ja pitkän aikavälin tuottoarviomme 7 – 10 % hajautetussa lainaportfoliossa. 8 % lainahakemuksista, joista hakijat jaetaan vielä viiteen luokkaan. Hyväksymme AuroraXissa n. Jokainen kierros kerryttää perintäkuluja ja järjestelypalkkioita. Tyypillisen luottokortin ja vakuudettoman kulutusluoton hinta on alimmillaan 10 % ja kalleimmallaan luottokorteissa n. Sijoitusmessujen aikaan meillä on avoimet ovet toimistolla osoitteessa Bulevardi 14. V ä l i t ä m m e l a i n a a k i l p a i l u kykyiseen hintaan ja tarjoamme samalla hyvää tuottoa. Luokittelemme lainanhakijat luottotietorekisteristä ja rating-palveluista saatavan datan, asiakkaan tilitapahtumien tilastollisen arvioinnin perusteella sekä asiakkaan itse ilmoittaman datan perusteella. Kokemuksemme mukaan pankkidata ja big data –analyysi ovat tehokas tapa luottoluokittaa. Pankkiiriksi on ollut viime vuosina helppo ryhtyä. Pidämme hyväksyntäkriteerit liiankin tiukkana, jotta voimme estää ylivelkaantumista valikoimalla lainanhakijat, jotka käyttävät varat järkeviin investointeihin. Tallettajan saama tuotto ei ole kummoinen, mutta toki riskitön talletussuojan maksimimäärään asti. Yksi lainanottajiltamme saadussa datassa näkyvä velkakierteeseen johtava tekijä on lainojen uudelleenrahoittaminen. Tämä onnistuu AuroraXin lainapörssin kautta. AuroraXin pörssissä luottojen toteutunut korkotaso on liikkunut välillä 10 % 23,7 %. Dataan perustuva riskiluokitus toimii Parempi informaatio tarkoittaa parempaa hintaa
Yhdistelmärahastot 20 % 3. 4. Tilastokeskuksen varallisuustutki muksen mukaan liki 840 000 kotitaloutta omisti rahastoosuuksia vuonna 2016. Suoraan osakkeisiin sijoittavan on huolehdittava siitä itse.. Sen ansiosta indeksisijoittaja maksaa vuodessa tyy pillisesti ainakin puolet vähemmän hal linnointi ja säilytyspalkkioita kuin aktii virahastoon sijoittanut. Yhdistelmärahastojen suosio johtuu siitä, että pankit myyvät niitä aktiivisesti. Pitkän koron rahastot 26 % 4. Rahastosijoittaminen alkoi Suomessa runsaat 30 vuotta sitten ja viime hei näkuun lopussa yhteenlaskettu rahas topääoma oli kasvanut 117,2 miljardiin euroon. Se vaatii vähemmän työtä ja on siksi halvempaa kuin osakepoiminta. Vaihtoehtoiset rahastot 4 % R A H A S T O P Ä Ä O M A N J A K A U T U M I N E N 31 % K O T I TA L O U K S I S TA omistaa rahastoja 117,2 R A H A S T O P Ä Ä O M A 2 1 8 miljardia euroa Rahastot S UO M E S SA O N enemmän rahasto sijoittajia kuin suoraan osakkeisiin sijoit tavia. 1. Näistä on helppo aloittaa M i k a e l S j ö s t r ö m 3. Yhdistelmärahastoihin sijoittavat etu päässä keskiikäiset ja vielä vanhemmat yksityishenkilöt. YHDISTELMÄRAHASTOSSA ON sekä osake että korkosijoituksia. Indeksirahasto taas seuraa pas siivisesti vertailuindeksiään. 2. Myyntiverkosto on siis laaja ja toimii myös verkossa. Näistä osake ja yhdistelmärahastot sopivat parhaiten piensijoittajalle. Heillä on mistä säästää ja useimmat haluavat vähentää korko sijoituksilla osakkeisiin liittyvää riskiä kurssilaskusta. Suoraan osakkeisiin sijoittaneita koti talouksia oli hiukan yli viidennes, vajaat 563 000. 5. Korkotaso on ollut matala vuosia ja korkosijoituk set tuottavat huonosti, mutta toisaalta ne ovat turvallisia. Niinpä indeksirahaston kulut ovat pie nemmät kuin osakepoimintaan perustu van aktiivirahaston kulut. Lyhyen koron rahastot 12 % 5. Omistajamäärältään suurimpia ovat yhdistelmärahastot kuten OP Maltilli nen. Se on lähes kolmannes kotitalouksista. Kuluneen vuoden aikana eniten suo siotaan ovat kasvattaneet osakkeisiin sijoittavat indeksirahastot. Osakerahastot sijoittavat ympäri maail maa, kuten seuraavalla sivulla alkavista taulukoista näkyy. L ä h d e : F in a n s s ia la R y , T il a s to k e s k u s Rahastosijoittaja saa edukseen hajautuksen. Lähimpänä ovat tie tenkin Helsingin pörssiin sijoittavat Suo mirahastot. T o m m i M e le n d e r G ra fi ik k a x x x x x T o m m i M e le n d e r 45 45 1. Ne ovat osake, yhdistelmä, pitkän ja lyhyen koron rahastot sekä vaih toehtoiset rahastot. ENITEN RAHA A on osakerahastoissa, heinäkuun lopussa 44,6 miljardia euroa eli 38 prosenttia kaikesta pääomasta. Sillä on 188 000 osuudenomista jaa. Rahastot jaetaan tyypillisesti viiteen ryhmään. Osakerahastot 38 % 2. Tavallisen rahaston salkunhoitaja ostaa osak keita, joiden kurssin hän uskoo nouse van
Rahastot Rahastovertailu Osakerahastojen parhaat luokittain kolmen vuoden tuoton perusteella. 46 S Y Y S K U U 2 1 8 Seligson & Co Suomi Indeksirahasto 13,1 12,1 17,2 9,6 12,6 1,1 0,5 0,5 11 623 154,0 Seligson & Co OMX Helsinki 25 pörssinoteerattu rahasto 14,1 11,9 17,3 10,7 12,2 1,2 0,2 0,2 8 140 258,1 Danske Invest Suomi Osinko Plus 0,7 11,5 15,5 11,9 11,8 0,1 1,4 1,5 3 166 102,4 Evli Suomi Pienyhtiöt 1,1 11,2 15,1 10,2 10,8 0,1 1,6 1,6 1 890 250,1 UB HR Suomi 8,8 10,9 15,4 9,4 10,8 0,8 0,8 0,8 147 6,8 Evli Suomi Select 10,0 10,8 13,0 7,0 11,3 0,9 1,8 1,8 655 150,4 Nordea Suomi Indeksirahasto 10,9 10,8 15,6 12,0 0,9 0,8 0,8 5 094 294,8 Säästöpankki Pienyhtiöt -4,8 9,7 16,2 11,1 -0,4 1,9 1,9 15 280 123,9 eQ Suomi 1 7,8 9,4 13,6 8,0 11,8 0,7 1,5 1,5 622 30,8 OP-Suomi Pienyhtiöt -1,5 9,4 14,3 6,3 11,1 -0,1 2,1 2,0 16 931 177,7 OP-Suomi 5,1 9,0 15,4 10,4 11,7 0,5 1,7 1,6 49 771 993,7 SEB Finland Small Cap 2,7 8,9 13,5 7,8 10,6 0,3 1,8 1,8 325 43,8 LähiTapiola Osinko Suomi 8,5 8,4 11,3 7,2 10,1 0,9 1,5 1,5 2 137 57,9 Nordea Suomi 7,2 8,2 12,6 7,4 10,7 0,7 1,4 1,4 17 467 221,8 Nordea Suomi Small Cap 0,5 8,1 12,0 9,7 0,1 1,6 1,6 2 263 36,9 Seligson & Co Phoebus 10,5 8,1 11,1 9,5 9,5 1,1 0,8 0,8 4 191 54,5 SEB Finlandia 6,1 7,8 13,7 7,8 12,6 0,5 1,3 1,3 1 835 244,9 Danske Invest Suomen Pienyhtiöt -2,6 7,8 12,0 8,3 10,0 -0,2 1,3 1,3 1 283 55,9 Säästöpankki Kotimaa 7,3 7,4 13,5 8,8 11,5 0,7 1,8 1,8 28 239 256,1 Danske Invest Suomi Osake 5,7 6,6 12,2 8,0 11,5 0,5 1,9 1,9 7 134 114,1 Aktia Capital 1,8 6,6 11,7 7,8 11,3 0,2 1,8 1,8 19 864 299,8 POP Suomi 1,8 6,6 11,6 7,8 11,3 0,2 1,8 1,8 8 937 51,3 Fondita Equity Spice -5,9 6,0 10,4 8,9 10,7 -0,5 2,0 2,0 255 26,9 Danske Invest Suomen Parhaat 4,9 5,8 12,2 0,4 1,5 1,5 362 66,8 FIM Fenno 5,1 4,7 12,0 7,1 11,6 0,5 1,8 1,6 3 217 61,3 Alfred Berg Suomi Fokus 6,4 4,2 10,7 6,4 11,9 0,6 1,8 1,8 1 295 105,7 TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK SUOMI Dividend House Nordic Small Cap -1,2 14,3 11,6 11,6 -0,1 1,7 1,7 611 24,8 Aktia Nordic Small Cap 0,1 10,3 14,5 10,4 0,0 2,0 2,0 6 480 112,5 Fondita Nordic Small Cap 4,9 10,0 10,5 11,1 11,5 0,5 2,0 2,0 491 208,8 Evli Pohjoismaat 2,1 9,4 14,6 9,2 11,9 0,2 1,6 1,6 2 405 107,1 Säästöpankki Itämeri 4,5 8,0 13,1 8,2 11,2 0,4 1,8 1,8 13 776 95,0 Evli Ruotsi Pienyhtiöt 7,8 7,7 14,3 16,0 13,6 0,6 1,6 1,6 420 54,7 eQ Pohjoismaat Pienyhtiö 2 -5,7 7,4 15,4 11,2 10,1 -0,5 0,9 0,9 945 52,3 Fondita Nordic Micro Cap -6,5 6,6 11,4 12,9 11,9 -0,5 2,0 2,0 523 246,2 Aktia Nordic 2,2 4,8 11,0 8,5 10,8 0,2 1,9 1,9 5 923 94,3 POP Pohjoismaat 2,2 4,8 11,0 8,5 10,8 0,2 1,9 1,8 5 632 27,5 Nordea Pohjoismaat 8,0 4,8 8,5 6,5 10,8 0,8 1,4 1,6 49 868 735,4 WIP Hakkapeliitat -7,0 4,5 7,7 11,5 -0,6 1,2 1,2 64 15,4 Evli Ruotsi Select 0,6 3,8 8,7 13,3 0,1 1,4 1,4 32 8,6 OP-Pohjoismaat Indeksi 4,8 1,6 7,8 11,7 0,4 0,4 0,8 14 712 231,1 Evli Ruotsi Osakeindeksi 0,3 1,1 5,3 14,0 0,0 0,5 0,5 167 162,4 Ålandsbanken Norden Aktie (EUR) -5,4 1,1 11,6 -0,4 1,4 1,4 3 277 89,6 TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK POHJOISMAAT L ä h d e : S u o m e n S ij o it u s tu tk im u s
47 Rahastot TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK Fourton Hannibal 18,3 11,5 13,2 10,0 12,9 1,4 0,6 0,6 173 59,8 Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt 11,3 11,3 13,3 9,7 10,8 1,1 1,5 1,5 3 554 95,5 Fourton Stamina 1,7 9,9 11,4 9,6 8,5 0,2 0,6 0,6 256 258,3 Nordea Euroopan Pienet Yhtiöt 9,3 9,0 8,5 1,1 1,6 1,6 2 239 71,9 Aurejärvi European Small & Mid Cap 3,5 8,6 7,7 7,4 0,5 1,8 1,8 210 14,5 Fondita European Small Cap 1,8 8,3 11,6 11,9 0,2 2,0 2,0 428 97,3 Säästöpankki Eurooppa 10,4 7,2 11,3 6,6 10,1 1,1 1,8 1,8 14 900 233,3 Alfred Berg Aktiivinen Fokus 9,5 6,4 8,6 7,8 10,3 1,0 1,8 1,8 357 58,1 Fourton Odysseus -2,7 6,3 8,3 7,6 10,7 -0,2 0,6 0,6 206 129,8 Aktia Europe Small Cap 6,6 6,1 11,6 0,6 2,0 2,0 2 323 58,3 Fourton Fiesta -2,5 3,9 8,4 9,6 -0,2 0,6 0,6 75 22,0 Aktia Eurooppa 7,9 3,9 8,0 4,7 11,1 0,7 1,9 1,9 11 214 157,6 POP Eurooppa 7,9 3,8 7,9 4,7 11,1 0,7 1,9 1,8 4 683 27,2 SEB European Equity 4,4 3,4 10,0 4,8 9,7 0,5 1,3 1,3 1 328 270,6 Fondita European Top Picks 3,6 3,2 6,4 12,6 0,3 2,0 2,0 225 21,2 Dividend House European Small Cap 1,8 3,1 10,3 0,2 1,9 1,9 493 1,3 LähiTapiola Eurooppa 9,4 2,8 6,8 7,5 10,1 1,0 1,5 1,5 1 587 141,6 SEB European Index 6,5 2,4 8,1 5,9 10,1 0,7 0,4 0,4 160 121,2 eQ Eurooppa Indeksi 1 6,5 2,2 7,9 5,9 10,4 0,7 0,5 0,5 311 112,3 Seligson & Co Eurooppa Indeksirahasto 4,7 2,2 8,2 5,7 10,0 0,5 0,5 0,5 12 698 146,3 Nordea Eurooppa Indeksirahasto 5,5 2,1 7,6 10,7 0,5 0,8 0,8 3 775 187,3 EUROOPPA TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK Seligson & Co Pohjois-Amerikka Indeksirahasto 15,7 9,8 13,5 11,1 12,9 1,2 0,4 0,4 12 189 143,8 eQ USA Indeksi 1 16,0 9,3 14,9 12,6 14,0 1,2 0,4 0,4 375 100,8 SEB North America Index 15,7 8,9 14,2 12,1 13,7 1,2 0,4 0,4 1 026 283,4 OP-Amerikka Kasvu 25,7 8,7 16,6 1,6 1,8 1,8 3 629 132,6 Säästöpankki Amerikka 12,2 8,3 14,7 13,2 1,0 1,7 1,7 6 472 122,5 LähiTapiola USA 14,1 8,0 12,8 9,8 13,2 1,1 1,6 1,6 2 139 154,5 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 13,4 7,6 12,5 10,6 14,0 1,0 1,5 1,5 3 106 85,3 OP-Amerikka Pienyhtiöt 11,4 7,6 11,8 14,9 0,8 2,0 2,2 2 876 380,1 Danske Invest US Small Cap Value 9,9 7,1 10,2 11,4 14,7 0,7 1,9 1,9 497 10,8 Evli Pohjois-Amerikka 16,0 6,8 12,8 10,7 14,9 1,1 1,6 1,6 237 33,4 Nordea Pohjois-Amerikka 14,3 6,0 13,1 10,9 13,3 1,1 1,0 1,0 51 759 1 603,9 YHDYSVALLAT TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK Evli Japani 5,2 9,3 11,9 7,9 14,2 0,4 1,6 1,6 176 42,5 OP-Japani 22,1 8,0 14,3 8,0 16,1 1,4 2,0 0,2 10 595 288,6 Danske Invest Japani Osake 8,6 5,7 9,9 6,5 15,6 0,6 1,5 1,5 3 628 122,9 eQ Japani Indeksi 9,1 3,7 9,5 6,5 12,9 0,7 0,5 0,5 131 5,4 Nordea Japani 6,4 3,3 7,9 6,4 13,2 0,5 1,0 1,0 37 095 446,5 JAPANI
Rahastot 48 S Y Y S K U U 2 1 8 Evli Venäjä 19,4 17,8 3,1 -3,2 19,3 1,0 2,8 2,8 296 12,0 OP-Venäjä 21,3 17,2 8,6 1,3 19,0 1,1 2,6 2,5 17 960 195,2 Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro 16,0 16,9 5,4 4,4 19,7 0,8 1,6 1,4 3 534 43,1 Säästöpankki Venäjä 18,2 16,0 4,6 19,0 1,0 2,7 1,7 2 900 9,9 Danske Invest Russia 19,2 15,2 5,3 0,4 17,9 1,1 2,8 2,8 6 745 66,4 eQ Venäjä 1 6,0 14,2 5,3 16,7 0,4 2,7 2,5 134 2,2 Nordea Venäjä 19,4 13,5 4,0 -0,2 20,3 1,0 1,9 1,9 22 940 143,1 FIM Russia 7,5 11,5 0,3 -2,5 18,7 0,4 2,2 2,2 7 020 33,7 Danske Invest Baltic Equity 0,4 8,1 5,3 3,2 6,0 0,1 2,4 2,4 1 110 11,0 Nordea Itä-Eurooppa 5,9 7,1 1,5 -1,6 15,3 0,4 1,6 1,6 21 799 195,2 Danske Invest Trans-Balkan -6,1 3,0 5,6 -3,5 7,8 -0,7 3,3 3,3 371 8,9 Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi -13,1 -0,7 2,9 -1,3 11,5 -1,1 2,8 2,8 3 028 31,9 Danske Invest Mustameri -36,3 -13,1 -9,3 -1,9 26,8 -1,3 2,8 2,8 938 14,3 TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK VENÄJÄ JA ITÄ-EUROOPPA ENNUSTEET 2018 Aktia Emerging Market Equity Select 6,2 8,7 14,4 0,5 2,1 1,3 3 945 41,4 eQ Kehittyvät Markkinat Osinko 1 7,8 8,3 8,1 15,4 0,5 2,5 2,5 600 296,2 Säästöpankki Kehittyvät Markkinat 4,8 8,2 7,7 15,5 0,3 1,9 0,9 4 162 23,5 eQ Kehittyvät Markkinat Indeksi 1 4,8 6,4 7,4 5,3 14,1 0,4 0,7 0,7 120 12,4 Nordea Kehittyvät Osakemarkkinat 3,3 6,3 6,9 4,6 14,5 0,3 1,9 1,6 27 034 1 654,2 Danske Invest Kehitt. Osakemarkkinat 3,1 5,9 7,4 3,5 10,8 0,3 1,8 0,5 12 618 310,4 Seligson & Co Kehittyvät markkinat 4,2 5,9 7,3 9,8 0,5 0,8 0,4 8 289 38,9 FIM Kehittyvät Markkinat ESG 6,8 5,3 7,8 1,8 11,4 0,6 1,9 1,9 3 688 59,6 LähiTapiola Kehittyvät Markkinat 2,8 3,8 5,7 1,5 12,0 0,3 1,8 0,9 4 097 205,7 Ålandsbanken Emerging Markets 1,7 3,3 4,9 2,4 10,9 0,2 2,1 1,5 1 736 7,9 Alexandria Emerging Markets Manager 1,7 2,4 5,3 11,3 0,2 3,1 1,0 336 4,9 TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK KEHITTYVÄT MARKKINAT MAAILMA ENNUSTEET 2018 HCP Focus 25,4 16,4 19,3 10,4 2,5 1,2 1,0 123 47,7 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 17,7 14,2 18,1 14,7 11,6 1,6 1,5 1,6 4 847 268,6 Fondita 2000+ 15,2 11,5 13,1 10,6 11,7 1,3 2,0 2,0 434 115,5 LähiTapiola Kasvu 28,4 11,3 14,8 10,8 10,9 2,6 1,5 1,5 1 927 114,3 eQ CO2 1 17,8 11,3 9,6 4,2 14,7 1,2 1,5 1,5 664 28,3 Seligson & Co Global Top 25 Brands 11,6 8,0 13,8 13,4 11,4 1,0 0,6 0,6 14 837 306,9 LähiTapiola Osake 100 12,9 6,6 9,0 11,5 1,2 0,8 0,4 223 44,0 Nordea Maailma Indeksirahasto 11,8 6,4 11,6 11,6 1,1 0,8 0,8 49 406 1 187,7 Evli Maailma 9,2 6,3 12,8 8,4 10,4 0,9 1,6 1,6 916 268,0 Nordea Maailma 10,2 5,9 10,7 7,8 11,8 0,9 1,0 1,0 76 737 1 669,7 Säästöpankki Osake Maailma 10,7 5,7 11,3 10,8 1,0 1,8 1,8 16 689 106,9 Nordea Equity Core 9,1 5,6 10,9 0,9 1,0 1,1 1 572 1 431,7 Alfred Berg Osakevarainhoito 11,4 5,4 10,3 1,1 1,6 0,0 141 6,0 TUOTTO %, 12 KK RAHASTO TUOTTO %, 3 V.P.A TUOTTO %, 5 V.P.A TUOTTO %, 10 V.P.A VOLATILITEETTI, 12 KK JUOKSEVAT KULUT, % HALLINNOINTI JA SÄILYTYSPALKKIO, %/V SIJOITTAJIEN LUKUMÄÄRÄ RAHASTOPÄÄOMA, MEUR SHARPEN MITTARI, 12 KK OSAKERAHASTOT MAAILMA L ä h d e : S u o m e n S ij o it u s tu tk im u s
Fundun sijoitusjohtaja Tuomas Oksasen mukaan palvelulle on nyt selkeää tilausta: “Kiristyneen pankkisääntelyn takia pk-yritysten on entistä vaikeampaa saada riittävästi lainarahoitusta kasvuun ja kehittymiseen. Fundun kautta juniorlainoihin sijoittavalta vaaditaan pidempiaikaista kokemusta sijoitustoiminnasta. Näin pankkirahoituksen ja koko rahoituspaketin ehdot ovat etukäteen myös juniorilainaan sijoittavien tiedossa”, Oksanen selvittää. ”Pankkiyhteistyö auttaa tarjoamaan sijoittajille monipuolisen ja laadukkaan sijoituskohteiden virran, josta hyvänä osoituksena on ammattimaisten sijoittajien toiminta palvelumme kautta. Hajautetun yrityslainasalkun 6–8 prosentin tuotto-odotus vastaa osakemarkkinoiden pitkän aikavälin tuottoa. Juniorilainojen korkotaso on kohteen riskistä riippuen tyypillisesti 7–14 prosentin haarukassa. Fundussa piensijoittajat pääsevät tekemään sijoituksia samoilla ehdoilla kuin ammattimaisetkin sijoittajat”, Oksanen painottaa. Moni sijoittaja on seurannut viime kuukaudet otsa rypyssä kansainvälisiä talousuutisia. Yrityslainan vahvimmaksi valtiksi hän nimeää tasaisen ja osakemarkkinoista riippumattoman korkotuoton. Sijoittaminen on ollut helppoa ja Fundutilin käyttäminen selkeää.”. Osakeja rahastosijoituksille on alettu miettiä vakaampia ja tuottosampia kohteita. Tutustu Funduun osoitteessa fundu.fi/sijoittajille Timo Sormunen MAINOS MAINOS YRITYSLAINAN VAHVUUS ON TASAINEN KORKOTUOTTO. Yksi vaihtoehto on listaamattomien pk-yritysten yrityslainat, jotka ovat sähköisten kauppapaikkojen avautumisen myötä entistä vaivattomammin sekä tavallisten että institutionaalisten sijoittajien ulottuvilla. ”Uudistunut luottoluokitus ja hajautustyökalu Allocator ovat tuoneet palveluun selkeyttä ja hyvät hajautusmahdollisuudet. Yhtiö tekee aktiivisesti yhteistyötä myös Nordean, OmaSP:n sekä Säästöpankkiryhmän kanssa. Fundun yrityslainoja voi merkitä kirjautumalla yhtiön verkkopalveluun, jonka jälkeen saa näkyvilleen tarjolla olevat sijoituskohteet. ”Käytännössä nämä kasvuyritysten rahoituspaketit räätälöidään aina yhdessä pankkien kanssa. Palvelun käyttö on sijoittajille ilmaista. Yrityslainat ovat sähköisten kauppapaikkojen avautumisen myötä entistä vaivattomammin sekä tavallisten että institutionaalisten sijoittajien ulottuvilla. Pk-laina tarjoaa tasaista tuottoa myös talouden turbulenssissa Turkulainen Kari Fabritius on ollut Fundun sijoittaja jo neljä vuotta. Juniorilainalla siemenrahoittajaksi Kasvupotentiaalia omaavista pk-yrityksistä kiinnostunut sijoittaja pääsee niiden rahoittajaksi myös Fundun juniorilainojen kautta. Tässä mallissa Fundun kautta sijoittajilta kerättävä junior-rahoitus yhdistetään pankkirahoitukseen. Vuonna 2013 perustettu Fundu on ottanut viimeisen parin vuoden aikana isoja kehitysaskeleita ja saanut samalla pääomistajakseen LähiTapiolan. ”Ja toki tällaisilla sijoituksilla on myös kansantaloudellista merkitystä, sillä Suomi tarvitsee kipeästi uusia kasvuyrityksiä ja työllistäjiä”, hän muistuttaa. Tullimuurit ja kauppasotien uhka ovat heijastuneet myös osakemarkkinoille, jotka ovat sahanneet edestakaisin viime syksystä lähtien. Tarkasti analysoituja lainakohteita Yrityslainoja sekä pk-yrityksille että sijoittajille tarjoava Fundu tähtää Suomen suurimmaksi pk-yritysrahoittajaksi. Näin sijoittajat toimivat tavallaan siemenrahoittajina, sillä onnistunut juniorilainakierros on aina myös pankkilainan edellytyksenä. Samaan aikaan suomalaisten pankkitileillä makaa kymmeniä miljardeja euroa, jotka voisi sijoittaa paremminkin”, Oksanen toteaa
Syntyy ketjureaktio”, oululainen Lauri Kynsilehto sanoo. Kynsilehto kartutti sijoittamisessa tarvittavan pesämunan Nokian hulluina vuosina. ”Markkinoita ohjaa USA:n tyhmyys. Oululainen Kimmo Rajala kuunteli tarkasti porinapiiriläisten tarinoita Oulun Lasaretissa järjestetyssä kokouksessa. Aina kun splitattiin tuli neljä uutta osaketta. Joku myy hermostuksissaan osakkeita ja muut seuraavat perässä. ”Olin silloin Nokian palveluksessa. O ulunseudun Osakesäästäjien 22 hengen porinapiiri suositti Oulun Lasaretissa pitämässään kokouksessa sijoittamaan pohjoissuomalaiseen Talenomiin. ”Olen ollut 1970-luvulta lähtien matkassa (sijoittajana). ”Lama voi syntyä ilmanaikuisen pienestä tapahtumasta. Lähes kaikki olivat yksimielisiä siitä, että lama tulee viimeistään vuonna 2020. Kun kävi lapTa p i o M a i n i o K u v a t P e k k a F a l i Vapaaherraksi. Suhdannemontun pohjalla ollaan vuonna 2022. Tarinoita. Mikään ei enää järkytä”, pitkän uran konepajoilla ja Nokialla duunarina tehnyt Kynsilehto sanoo. Vieruskaverina on Aarno Rimpiläinen. 50 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitusilta Sijoita Talenomiin Oulun porinapiiri neuvoo sijoittamaan defensiivisesti ja arvelee laman koettavan 2020. Sitten tuli myös sellaisia osakeanteja, että yhdellä osakkeella sai kaksi tai kolme uutta osaketta, kun pisti pikkusen lisää rahaa”, Kynsilehto kertoo. Laskusuhdanne kestää 2–2,5 vuotta. Jokaisen yhtiön pitää huononakin aikana pitää kirjanpitoa. Kaikki tietävät, että osakkeet ovat siellä yliarvostettuja kaikilla mittareilla”, sanoo yhdistyksen jäsen, oululainen pankkitoimihenkilö Orhan Karagumus. Taustatieto. 65-vuotias Pertti Räisänen pääsi osakesäästämisen turvin Metsolta vapaaherraksi 52-vuotiaana. Lama lähtee miesseurueen mielestä – mukana oli myös kolme naista – liikkeelle USA:sta. Hän piti alkuvuosina harrastuksensa omana tietonaan, sillä sijoittamista pidettiin silloin Pohjois-Suomessa koijareiden hommana. ”Sellaista ei voi enää tapahtua. Pää on tällöin pidettävä kylmänä ja eikä höntyillä myymään. Tilastoja ja indeksejä porinapiirin taustamateriaalina.. Salkku paisui kuin limpputaikina
”Maailma on nyt velkaantuneempi kuin koskaan kansalaisia ja valtioita myöten. Odotukseni liittyvät 5G:n tulemiseen. ”Minulla ei ole koskaan ollut Nokiaa eikä tule olemaan”, eläkeläinen Reijo Ryynänen sanoo. Osa porinapiiriläisistä suosittaa edelleen Nokiaa ja monella on myös Nokia osakkeita, kuten eläkkeellä olevalla Metson myyntipäällikkö Pertti Räisäsellä. Myin osakkeet silti hyvissä ajoin pois”, Kynsilehto sanoo. ”Jos sinulla olisi ollut, olisit nyt upporikas”, Räisänen huomauttaa. Nyt robotit saattavat tehdä sadasosasekunnin aikana muutama tuhannen kauppaa. Olisi siinä voinut hävitäkin”, Nokia palveluksessa oleva Hannu Saari sanoo. Osakeharrastuksen avulla hän saattoi jäädä vapaaherraksi jo 52-vuotiaana. ”Niillä osakkeilla olen sillä tavalla tehnyt rahaa, että melko lailla saan nyt tehdä osakekaupoilla tappiota, että miinukselle jään. Erkki Niiranen (vas.) kuunteli, kun Lauri Kynsilehto kertoi Nokian osakekaupoistaan. Nokia on minun elämääni jeesannut”, Kynsilehto sanoo. Nyt odotetaan, kestääkö Italia edes tätä vuotta. Tosin Räisänenkään ei uskonut vuoden 2008 pörssiromahduksen tulevan. Sen sijaan lähes kaikki kehuvat Lehtoa, jonka Oulaisten tehtaalla Oulun yhdistys kävi vierailulla Nokia. Tällä hetkellä hänellä ei ole Nokian osakkeita, vaikka usealla oululaisella on vahva tunneside 1990luvun lopun ja 2000-luvun alun Oulun suurimpaan työnantajaan. ”Se riippuu siitä, milloin on ostanut. Sillä on vaikeuksia pärjätä pieniä ja ketteriä perheyrityksiä vastaan. ”Caverionilla on raskas organisaatio. Analyysipalvelu. ”Alkuaikoina kurssi saattoi viikon päästä muuttua, kun lehdessä oli yrityksestä juttu. Siitä huolimatta pidän Nokian osakkeet. Yksi kertoo jo myyneensä pois. Consti on samoissa ongelmissa”, Räisänen kertoo. Se vaikuttaa kurssikehitykseen ja muutoksiin”, Jylhä sanoo. ”Hän on sen ikäinen, että olisi voinut ostaa vuonna 1990 Nokian osakkeita esimerkiksi sadalla tuhannella. Siinä Nokia on tehnyt hyvää työtä”, Räisänen sanoo. ”Toistaiseksi katson, että USA:ssa taloussuhdanne jatkuu. Oulun yhdistyksen puheenjohtaja Antti Jylhä palauttaa kiihtyneen keskustelun yleisemmälle tasolle ja puhuu kaupankäynnin nopeutumisesta. Nyt niiden arvo olisi kymmeniä miljoonia”, Räisänen sanoo ja pulina yltyy salissa. 51 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitusilta puja kirjoittamassa yläkerran konttorissa, niin pääsi Nokian omistajaksi”, hän jatkaa. Lauri Toppi tiedustelee, onko kukaan ostanut Caverionia. Hän menetti silloin omien sanojensa mukaan noin 100 000 euroa. Se tapahtuu viimeistään vuonna 2020”, Räisänen sanoo. Jos suhdanne kääntyy, niin sitten tulevat ihan kaikki osakkeet alas, myös kiinteistöjen arvot laskevat. Hannu Saari kehui samassa pöydässä istuneille rouville suomalaista pankeista riippumatonta Inderesin analyysipalvelua, joka löytyy netistä. Kuunetelemassa Leena Kumpula ja Kaisa Kervinen.. Ihminen ei ennätä nappia painaa, kun robotti on jo satatuhatta osaketta vaihtanut. En pitänyt siitä, kun Nokia lähti matkapuhelimen kanssa värkkäämään. ”Pitkin hampain Nokiasta luovuin, kun sillä meni huonosti
Oulun yhdistys on perustettu vuonna 1988. 52 S Y Y S K U U 2 1 8 Sijoitusilta jokin aika sitten. ”Siellä kuulee, mitä muut ajattelevat esimerkiksi Nokiasta. ”Olen huomannut Arvopaperi-lehdestä, että alan gurut eivät tiedä yhtään enempää kuin me”, Räisänen lisää. Oulusta porinapiiri on levinnyt muualle Suomeen. Olen käyttänyt runsaasti aikaa ulkomaalaisten yritysten taustojen selvittämiseen. Siihen loppui yhtiön kehuminen”, Jylhä kertoo. ”Kerran olin yhden yhtiön osakeantitilaisuudessa. Sijoitusratkaisut kannattaa tehdä aina itse eikä luottaa sokeasti analyytikkoihin”, sanoo Oulun Nordeassa työskentelevä Orhan Karagumus. Hän vastasi, ettei yhtään. ”Meillä menisi todella hyvin, jos olisimme sijoittaneet pelkästään oululaisiin yrityksiin. ”Kannattaa lukea vuosikertomuksesta toimitusjohtajan katsaus ja rivien välitkin”, eläkeläinen Kaisa Kervinen sanoo, kun keskustelu kääntyy oikean tiedon hankintaan. Keskustelukerho syntyi tarpeeseen Oulunseudun Osakesäästäjien porinapiiri syntyi viisi vuotta sitten tarpeesta käydä vapaata keskustelua yhdistyksen kokouksissa ”kuivien” esitelmätilaisuuksien vastapainona. Vaimonsa Leena Kumpulan kanssa istuva Markku Kumpula tiivistää keskustelun nasevasti: ”Tietoa pitää kerätä, mutta niin kauan kuin järki pelaa päässä ratkaisut pitää tehdä itse.” . Osakesäästäjien Keskusliiton alla toimii 37 paikallisyhdistystä. ”Siellä tehdään taloja niin kuin tehdään Volvolla autoja. ”Sitä ehdotti yhdistyksen silloinen sihteeri Kaisa Kervinen, joka on edelleen aktiivisesti mukana toiminnassa. Räisänen on edelleen tuohduksissaan siitä, että Sievi Capital teki suursijoittajille osakeannin kymmenen prosentin alennuksella. Kaikki mitä on sijoitettu Iisalmi-Seinäjoki linjan alapuolelle, on tuottanut tappiota, kuten Stockmannin osakkeet”, Jylhä naurahtaa. Olin Ruotsissa autotehtaalla kesätöissä vuosina 1975–1976. Kenellä olisi ollut laittaa 100 000 euroa oikeudenkäyntikuluihin”, Räisänen kysyy. Uskon Lehdon konseptiin. Sitä ei pidetty työläiselle sopivana sillä toimin konduktöörien työpaikkaluottamusmiehenä”, eläkkeellä oleva Jylhä sanoo. ”Alkuvuosina yhdistyksessä oli jäseniä vain muutamia kymmeniä. Ainoa uhka on rakennusalan laskusuhdanne”, Räisänen sanoo. Jylhä teki pitkän uran VR:llä muun muassa konduktöörinä. Sijoitustuotoilla Oulun yhdistyksen jäsenet ovat tehneet kotimaan matkoja, kuten tutustumiskäynnin Helsingin Marimekkoon.. Olen sijoittanut muun muassa norjalaiseen Statoiliin. Nyt jäseniä tavoitellaan somen välityksellä”, Jylhä kertoo. ”Jos joku olisi vienyt asian oikeuteen, niin Sievi Capital olisi todennäköisesti hävinnyt jutun. Esimerkiksi Ruotsissa on öljyja kaivosalalla toimiva Lundinin perhe, joka on tehnyt kovasti rahaa. Viime vuonna jäsenmäärä oli jo lähes 1400. Sievi Capital Oy on pörssin sijoitusyhtiö, joka tekee sijoituksia pieniin ja keskisuuriin yrityksiin Pohjoismaissa. Keskustellaan myös osakekaupan etiikasta. Kysyin toimitusjohtajalta, että montako osaketta omistat. Se on talousohjattua, ei arkkitehtiohjattua. Oulun yhdistys ei ole kuitenkaan varaton, sillä yhdistys on sijoittanut omia varoja, kuten jäsenmaksuja suomalaisiin yrityksiin, esimerkiksi Olviin ja Talenomiin. Oulun yhdistys järjestää myös perinteisiä kokoustapahtumia, kuten yhtiöillan 12.9., jolloin esitelmöivät Siili Solutions ja Suomen Hoivatilat. Porinaillassa ei ole varsinaista esitelmöitsijää vaan istutaan kahvikupin ääressä ja jutellaan”, kertoo Oulunseudun Osakesäästäjät ry:n puheenjohtaja Antti Jylhä, (kuvassa). ”Yritettiin sitä Osakesäästäjien liitossa paheksua, mutta tuloksetta”, Jylhä lisää. Samalla lopetimme puhelinmarkkinoinnin, johon hupenivat miltei kaikki yhdistyksen jäsenmasut. Antti Jylhä on toiminut yhdistyksen puheenjohtajana 28 vuotta. Porinapiiri on ollut erittäin suosittu. ”Jollakin tavalla pitää ymmärtää, mitä yritys tekee ja missä kehityksen vaiheessa se on. Sen osakkeessa on nousupainetta”, Karagumus kertoo. Kysyin, miksi minun pitäisi ostaa. ”Työelämässä sijoitusharrastustani paheksuttiin. 2010-luvun alussa jäsenmäärä nousi 900:aan, kun aloitimme aggressiivisen puhelinmarkkinoinnin. Tilaisuuksista saa myös hyviä ideoita ja tukea omille päätöksille
53 S Y Y S K U U 2 1 8 Kirjat Hyötylukemista sijoittajille Sijoittamaan oppii sijoittamalla, mutta taitoja voi täydentää sijoituskirjoja lukemalla. Acquirer’s Multiple soveltuu johdatukseksi, vaikka onkin varsin suulas tyyliltään. Michael Batnickin kirja on lohdullista luettavaa, koska se todistaa, että parhaatkin tekevät typeryyksiä. Arvostuksilla on taipumus palata keskiarvoonsa, joten ”syvän arvon” osakkeiden metsästys kannattaa. Tilastot ja graafit kertovat, miten talous ma kaa. 159 s. Hän kehuu ennustaneensa niin informaatioteknologian mullistukset, Kiina-vetoisen raaka-ainebuumin kuin finanssikriisin jälkeiset pohjat. Olennaista on analysoida nykytilannetta makrodatalla. Nimet ulottuvat Mark Twainista ja John Maynard Keynesistä Charlie Mungeriin ja John Bogleen. Buffettin lisäksi Big Mistakes kertoo 14 muun kuuluisan sijoittajan harhapoluista. Piensijoittajalle kirja antaa eväitä makroanalyysiin. Virheiden hyvä puoli on, että niistä voi oppia. Kirjan nimi kuvastaa sitä, että kyseessä on yritysostajien kerroin. Suomessakin tunnettu sijoitustietäjä Ed Yardeni pureutuu ammatillisessa omaelämäkerrassaan markkinoiden ennustamiseen. Warren Buffett pyrkii ostamaan loistavia yhtiöitä kohtuulliseen hintaan. Piensijoittajankin on syytä tutkia yritysarvokertoimet, koska osakkeet ovat osuuksia yhtiöistä. Yardeni vertaa tilannetta palapeliin, jossa osa palasista on turhia ja vanhojen joukkoon ilmestyy uusia. Arvopaperi esittelee syksyn kolme uutuuskirjaa, jotka tarjoavat käytännön oppeja salkun pyörittämiseen. Yardenin mallissa lähestytään pörssiä helikopteriperspektiivistä. Acquirer’s Multiplen kirjoittaja Tobias Carlisle etsii kohtuullisia yhtiöitä loistavaan hintaan. YRI Press 2018. Hän unohti sen itse 1930-luvun lamassa ja menetti pörssissä ison kasan rahaa. Vinoumat pitää tunnistaa, jotta ne pysyvät kurissa. Meillä kaikilla on psykologiset vinoumamme, jotka altistavat virheille. Opetus oli kova, mutta meni perille. Usein korostetaan kurssiliikkeiden arvaamattomuutta. Carlisle nostaa tarkasteluun luotettavamman kertoimen. Jokainen sijoittaja joutuu maksamaan oppirahansa. Yardeni uskoo, että markkinoiden pulssin tunnustelu kannattaa. To m m i M e l e n d e r. 281 s. Siitä voi ennakoida kurssien kehittymistä ja säädellä sijoitusten painoa. Carlisle: The Acquirer’s Multiple. A Professional Autobiography. 612 s. Ballymore 2018. Wiley 2018. Yritysarvoon sisältyvät myös velat, joten sen suhde operatiiviseen tulokseen antaa täsmällisen kuvan yhtiön oikeasta hinnasta. Arvosijoittamisen isä Benjamin Graham tuli tunnetuksi turvamarginaalin käsitteestä. Se heijastaa operatiivisen tuloksen ja yritysarvon suhdetta. Sijoituslehdissä arvostuksista puhutaan yleensä p/e-lukujen kautta. Kirjan tärkeimpiä opetuksia on itsetuntemuksen merkitys. Michael Batnick: Big Mistakes. Tobias E. How the Billionaire Contrarians of Deep Value Beat the Market. The Best Investors and Their Worst Investments. Vaikeutta aiheuttaa se, että makrokuva ei ole staattinen vaan dynaaminen. Ed Yardeni: Predicting the Markets. Omahan oraakkeli Warren Buffett on puhunut sijoituskirjeissään virheistään 163 kertaa
54 Kolumni S Y Y S K U U 2 1 8 KALLE SOIKKANEN Kirjoittaja on Stanton Chasen partneri. Edelleen johtajien suorituskyky ja motivaatio vaikuttavat yhtiön arvoon. Olisiko sijoittaja voinut havaita ajoissa aidon motivaation kadonneen. Ari Lehtoranta lähtee loistavasta Nokian Renkaista ongelmalliseen Caverioniin. Kertovatko parantuvat tulokset sitkeydestä ja jatkuvasta kyvystä kehittyä. Aina näin ei ole ollut. Nyt kurssi on valunut. Pitää olla oikea motivaatio oikeilla perusteilla. Sijoittaja, tarkkaile vaihdoksien perusteluja. Samaan sarjaan menee Pekka Ojanpään siirtyminen Lassila&Tikanojasta Suomiseen. Samaan aikaan yhtiössä oli peräjälkeen kolme toimitusjohtajaa, jotka olivat avioeroprosesseissa. Pörssiyhtiön toimitusjohtajan on hyvä olla kiinnostunut erityisesti oman yhtiön toimitusjohtajuudesta. Yhteys vai ei. Ihmiselle motivaatio on aina tärkeä. Olisi hyvä tietää, että yhtiön akuutin kriisin sattuessa pitkästä päivätyöstä ansaitulle eläkkeelle jäänytkin puheenjohtaja peruu vaimon kanssa huolellisesti suunnitellun ja jo maksetun Australian-matkan. Nyt eletään yritysjohdossa kärsimysurheilijaikäpolven aikautta. Samoin hallituksen puheenjohtaja on ihminen. Hille Korhonen voittaa ikäkausikilpailuja ja Nokian Renkaat ylittää analyytikkojen odotukset. Raisiosta lähtiessään edellinen toimitusjohtaja myi osakkeensa. Tarvittaessa on näet hyvä olla läsnä. Olisiko tarvittu saneerauskonsulttien sijaan parisuhdeneuvojaa. Varma ratkaisu – jo muualla onnistuneen toimitusjohtajan valinta – on harvoin iloinen yllätys sijoittajalle. Tästä syystä monet toimitusjohtajat ovat urheilutaustaisia, useat maratoonareita ja/tai triathlonisteja. Toimitusjohtaja on (vain) ihminen Stockmannin pitkäaikainen toimitusjohtaja valittiin SM-liigan puheenjohtajaksi helmikuussa 2012. Inhimillistä. O sakeyhtiölaki lähtee siitä, että toimitusjohtaja on toimielin. Ei ole! Toimitusjohtaja on ihminen. Haasteista tietysti oppii. Mikä oli seurausta mistäkin. Seurasi jatkuva yhtiön arvon lasku. Miksi. Kun hallituksen puheenjohtaja on rohkea, uskaltaa nähdä potentiaalin ja panostaa siihen, on sijoittajallakin mahdollisuus hyvään tuottoon. Pitäisikö pörssiyhtiöiden tiedotusvelvollisuutta laajentaa keskeisten henkilöiden suorituksiin vaikuttaviin seikkoihin. Inhimillistä. Jussi Pesonen UPM:ssä, Jukka Moisio Huhtamäessä, Matti Lievonen Nesteessä ja Pekka Vauramo Finnairissa. Pörssiyhtiöiden parhaat arvonnousuputket näyttävät aina kehittyvän ensimmäistä pörssiyhtiön toimitusjohtajuuttaan hoitavan henkilön kaudelle. Elokuussa 2014 hän jää pois yhtiön toimitusjohtajan paikalta. Amer Sports on pörssin hienoimpia yhtiöitä. Oliko aavistettavissa. Esimerkkejä on lukuisia. Hyvä merkki. Parhaimmillaan henkilövalintojen ja avainhenkilöiden arviointi on siis sijoittajalle interaktiivista, mielenkiintoista tosielämän seuraamista, jossa tapahtumiin voi reaaliaikaisesti ilmaista oman näkemyksensä ostamalla tai myymällä. Jos henkilö hakee äärimmäisiä haasteita kilpailullisessa ympäristössä vapaa-ajallaan, nauttii hän niistä todennäköisesti myös työssään. Pörssiyhtiön toimitusjohtajuus on kilpailullinen ympäristö, jossa täytyy sietää epämukavuutta. Stockmannin pitkäaikainen toimitusjohtaja valittiin SM-liigan puheenjohtajaksi helmikuussa 2012. Joulukuussa 2009 hänet siirretään pois toimitusjohtajuudesta. Ehkäpä on motivoivampaa olla Suomen suurimman henkilöomistajan luottomies ja lähipiiriläinen kuin yksinäinen ratsastaja. Yhtiön tärkeimpien toimielinten toimintaan vaikuttavat samat tekijät kuin muihinkin ihmisiin, kuten fyysinen ja henkinen kunto, ikä, motivaatio, taloudellinen tilanne ja avioerot. Selitys lienee ensimmäiseen kertaan liittyvä innostus ja vahva motivaatio tehtävään. Seurasi jatkuva yhtiön arvon lasku.. Tulokset ovat julkisia. Jotta sijoittajan kannattaa uskoa yhtiöön, täytyy toimitusjohtajan uskoa yhtiöön. Amer Sportsin pitkäaikainen toimitusjohtaja valittiin marraskuussa 2008 toistamiseen Olympiakomitean puheenjohtajaksi. 1990-luvun alussa se oli kriisiyhtiö. Myös hallituksen puheenjohtajalla on oltava vahva motivaatio
L U M I N O R S U B M E R S I B L E 1 9 5 3 D AYS C H R O N O F LY B A C K A U TO M AT I C T I TA N I O 47 M M ( R E F. 6 1 5 ) L U M I N O R S U B M E R S I B L E 1 9 5 Aleksanterinkatu 46, Helsinki 09 624 188 8504-H PAM615_Lindroos_Arvopaperi_205x275.indd 1 2018-09-03 11:50:58
Sama pätee varainhoitoon. FIM on alusta asti ollut luottamukseni arvoinen. Isä luottaa poikaansa, poika omiin kykyihinsä ja molemmat menestykseen. 09 6134 6250 . Isä ja poika. Entinen mestari ja kenties tuleva. m.com Palveluntarjoajat: FIM Pääomarahastot Oy ja FIM Varainhoito Oy. Pankkipalvelut tarjoaa S-Pankki Oy. Ralliautoilussa luottamus ja tiimityö ovat avainasemassa. Marcus ja Niclas Grönholm. Asiakkaana arvostan sitä, että sovituista asioista pidetään kiinni. FIM Private Banking, Family Of. ”. Lue lisää osoitteessa . ce & Instituutiot puh. m.com